## PENGARUH DEBT TO EQUITY RATIO, RETURN ON ASSET, INVESTMEN OPPORTUNITY SET TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN PADA
PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2015-2017
Zumrotun Nafiah 1 , Evinta Amalia Nurhidayah 2 1,2 Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Semarang nafiah.widiatmoko@gmail.com evintaamalianh@gmail.com

## Riwayat Artikel
Received :18-05-2024
Revised  :10-06-2024
Accepted :05-07-2024

## Abstrak
Kebijakan  divien  sangat  penting  untuk  menentukan  porsi keuntungan yang akan di jadikan laba di tahan dan yang  akan dibagika  kepada  para  pemegang  saham.  Penelitian  ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh Debt to Equity Ratio,
Return  On  Asset,  Investmen  Opportunity  Set terhadap kebijakan  dividen  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2017. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2017 sebanyak 149 perusahaan. pengambilan sampel menggunakan  purposive  sampling,  dan  diperoleh  28 perusahaan.  Data  yang  diperoleh  adalah  data  sekunder dengan metode dokumentasi. Pengujian asumsi klasik yang digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  dengan  menggunakan uji  normalits,  uji  multikolinearitas,  uji  heteroskedastisitas, dan  uji  autokorelasi.  Uji  hipotesis  dalam  penelitian  ini menggunakan  teknik  analisis  regresi  berganda.Variabel dalam  penelitian  ini  adalah Debt  to  Equity  Ratio (DER), Return  On  Asset (ROA), Investmen  Opportunity  Set (IOS) dan Kebijakan Divien. Hasil dalam penelitian ini adalah (1) Debt  to  Equity  Ratio berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan  dividen,  hal  ini  ditunjukan  dengan  nilai signifikansi  0,014  <  0,05  (2) Return  On  Asset berpengaruh signifikan  terhadap  kebijakan  dividen,  hal  ini  ditunjukan dengan nilai signifikansi sebesar 0,017 < 0,05 (3) Investmen Opportunity  Set berpengaruh  secara  signifikan  terhadap kebijakan dividen, hal ini buktikan dengan nilai signifikansi 0,03 < 0,05.

## Kata Kunci
Debt to Equity Ratio, Return On Asset,

## Abstract.
Dividend policy is very important to determine the portion of profits that will be turned into retained earnings and which will  be  distributed  to  shareholders.  This  research  aims  to

## PENDAHULUAN
Di era gobal saat ini di Indonesia perkembangan bisnis menjadi sangat pesat, banyak para  pelaku  usaha  yang  mendirikan  perusahaan  seperti  perusahaan  manufaktur  yang menyebabkan persaingan semakin ketat. Dengan demikian perusahaan-perusahaan berusaha meningkatkan kinerjanya agar mampu bersaing dengan perusahaan lain dan bisa  mencapai tujuan perusahaan. Dalam menghadapi persaingan yang semakin ketat pimpinan perusahaan di tuntut untuk mengelola perusahaan secara efektif dan efisien.
Kebijakan  dividen  sangatlah  penting  karena  mempengaruhi  kesempatan  investasi perusahaan, harga saham, struktur finansial, arus pendanaan dan posisi likuiditas. Dengan kata  lain  kebijakan  dividen  memberikan  informasi  mengenai  peforma  perusahaan,  oleh karena  itu  masing-masing  perusahaan  menetapkan  kebijakan  dividen  yang  berbeda-beda, karena kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan dalam membayar dividen kepada para pemegang sahamnya, maka perusahaan mungkin tidak dapat mempertahankan dana yang cukup untuk membiayai pertumbuhanya dimasa mendatang. Para investor yang tidak  bersedia  mengambil  risiko  (risk  aversion)  mempunyai  pandangan  bahwa  semakin tinggi juga tingkat keuntungan yang di harapkan sebagai hasil atau imbalan terhadap risiko
Investmen Opportunity Set, Kebijakan Dividen Keyword:
Debt to Equity Ratio, Return On Asset, Investmen
Opportunity Set, dividend policy
determine the influence of Debt to Equity Ratio, Return On Assets,  Investment  Opportunity  Set  on  dividend  policy  in manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange for the 2015-2017 period.
The  population  in  this  study  were  149  manufacturing companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the 2015-2017  period.  The  sample  was  taken  using  purposive sampling,  and  28  companies  were  obtained.  The  data obtained is secondary data using the documentation method. Testing  the  classical  assumptions  used  in  this  research  is using the normality test, multicollinearity test, heteroscedasticity test, and autocorrelation test. Hypothesis testing  in  this  research  uses  multiple  regression  analysis techniques. The variables in this research are Debt to Equity Ratio  (DER),  Return  On  Assets  (ROA),  Investment Opportunity  Set  (IOS)  and  Dividend  Policy.  The  results  of this research are (1) Debt to Equity Ratio has a significant effect  on  dividend  policy,  this  is  shown  by  a  significance value of 0.014 < 0.05 (2) Return On Assets has a significant effect  on  dividend  policy,  this  is  shown  by  a  significance value of 0.017 < 0.05 (3) Investment Opportunity Set has a significant  effect  on  dividend  policy,  this  is  proven  by  a significance value of 0.03 < 0.05.
tersebut. Selanjunya dividen diterima pada saat ini akan mempunyai nilai yang lebih tinggi daripada capital gain yang akan di terima dimasa yang kan datang.
Devidend  Payout  Ratio menentukan  porsi  keuntungan  yang  akan  di jadikan  laba di tahan dan yang  akan dibagikan kepada para pemegang saham, alasan inilah yang digunakan dalam  penelitian  ini  untuk  menentukan  variabel  dependen.    Ada  banyak  penelitian  yang membahas tentang pembayaran deviden dengan memfokuskan ketidak sempurnaan pasar. Menurut Brigham dan Gapenski, (1996) mengatakan bahwa manajer percaya bahwa investor lebih menyukai perusahaan yang mengikuti devidend payout ratio yang stabil.
Kebijakan  dividen  sering  kali  mengacu  pada  teori  keagenan  (agency  theory).
Berdasarkan  teori  keagenan  kepentigan  manajer  akan  berbeda  dengan  kepentingan pemegang saham (Elloumi dan Gueyie, 2001). Upaya untuk memaksimalkan harga saham adalah  tujuan  dari  para  pemegang  saham,  berlawanan  dengan  manajer  yang  dapat mengambil tindakan  yang  diperlukan  untuk  kepentingan  pribadi  (gaji).  Manajer  memiliki informasi tentang proyek dimasa mendatang dan tindakan mereka tidak dapat diawasi secara detail  oleh  pemegang  saham.  Sehingga  biaya  agensi  antara  manajer  dan  para  pemegang saham  akan  meningkat,  hal  ini  akan  berdampak  pada  pembagian  dividen  perusahaan. sehingga  seringkali  pembahasan  mengenai  kebijakan  dividen  haruslah  mengacu  pada kerangka teori keagenan.
Dalam  penelitian  ini  akan  meneliti  beberapa  faktor-faktor  yang  mempengaruhi kebijakan  dividen,  mengingat  pentingnya  kebijakan  dividen  dalam  mengelola  sebuah perusahaan agar mampu bersaing dengan perusahaan-perusahaan lain dan mampu menarik para investor agar tertarik untuk menanamkan dananya dalam perusahaan. Dalam penelitian ini akan mengangkat masalah berdasarkan research gap dari beberapa penelitian terdahulu yaitu : (1) Hasil penelitian Tika (2015) menyatakan bahwa Debt to Equity Ratio (DER) tidak berpengaruh  terhadap  Kebijakan  Dividen,  berbeda  dengan  hasil  penelitian  Yudha  (2017) yang  menyatakan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  Berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap kebijakan dividen. (2) Hasil penelitian untuk variabel Return On Asset (ROA) berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  (Fira,  2009),  berbeda  dengan  penelitian (Muhammad,  2014)  yang  menyatakan  variabel Return  On  Asset (ROA)  tidak  berpengruh signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  (3)  Hasil  penelitian  untuk  variabel Investment Opportunity  Set (IOS)    tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen (Muhammad,2004 ), berbeda dengan hasil penelitian (Budi, 2009 ) yang menyatakan bahwa
variabel Investmen  Opportunity  Set (IOS)  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan dividen.
Penelitian  ini  mengkaji  tentang  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  kebijakn  dividen dengan  mengambil  objek  penelitian  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2015-2017.  Dalam  penelitian  ini  kebijakan  dividen  diukur  dengan menggunakan  dividen  payout  ratio  (DPR),  sedangkan  faktor-faktor  yang  mempengaruhi dividen payout ratio (DPR) dalam penelitian ini adalah Debt to Equity Ratio (DER), Return on asset (ROA), dan Investmen opportunity set (IOS)
Berdasarkan  Permasalahan  tersebut,  Maka  Perlu  Adanya  Penelitian  Dengan  Judul “Pengaruh  Debt  To  Equity  Ratio,  Return  On  Asset,  Investmen  Opportunity  Set Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2017”.

## KAJIAN PUSTAKA DAN PERUMUSAN HIPOTESIS

## Pengertian dividen
Dividen adalah suatu pembagian keuntungan yang dilakukan oleh suatu perusahaan kepada para pemegang saham dalam bentuk kas maupun dalam bentuk saham. Saham dapat juga diartikan sebagai surat tanda kepemilikan perusahaan, saham biasa disimbolkan dengan saham  biasa  ( common  stock ).  Manfaat  yang  dapat  diperoleh  dari  investasi  saham  adalah pembagian laba dalam bentuk dividen.
Biasanya  pembagian  dividen  dalam  bentuk  kas  atau  tunai  paling  di  sukai  oleh  para pemegang  saham.  Semua  pemegang  saham  bisa  mendapatkan  hak  yang  sama  jika perusahaan  memutuskan  untuk  membagi  keuntungan  dalam  bentuk  dividen.  Perusahaan dapat  membagikan  dividen  untuk  saham  jika  perusahaan  sudah  membayar  dividen  untuk pemegang saham preferen. Jenis pembayaran dividen tergantung pada kebijakan pemimpin perusahaan  dan  dividen  ditentukan  berdasarkan  rapat  umum  anggota  pemegang  saham (RUPS).

## Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen adalah suatu keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan akan  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham  sebagai  dividen  atau  akan  ditahan  dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi dimasa mendatang (Agus, 1996 dalam Dithi
2012).  Kebijakan  dividen  mempunyai  dua  karakteristik  yaitu  rasio  pembayaran  dividen ( dividen payout ratio ) dan stabilitas dividen dari waktu ke waktu.
Secara  umum  tidak  ada  aturan  yang  universal  dapat  diterapkan  pada  keputusan pemegang saham dan manajemen tentang dividen, hal terbaik yang dapat dikatakan adalah nilai  dividen  tergantung  pada  lingkungan  pengambil  keputusan,  karena  lingkungan  dapat berubah sewaktu-waktu seorang manajer dihadapkan dengan tidak relevanya dividen pada waktu  tertentu  dan  dalam  waktu  tertentu  menjadi  suatu  yang  utama  atau  penting  (Budi, 2009).
Rasio pembayaran dividen ( dividen payout ratio ) menentukan jumlah laba yang dapat ditahan sebagai sumber pendanaan. Semakin besar laba yang ditahan oleh perusahaan maka semakin sedikit jumlah laba yang di alokasikan untuk pembayaran dividen.

## Faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen
1. Debt to Equity Ratio (DER)
Debt  to  Equity  Ratio merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  leverege (penggunaan  hutang)  terhadap  total  share  holders  equity  yang  dimiliki  oleh  perusahaan (Ang, 1997 dalam Tika, 2015). Muammar dan bustamam (2017) menyatakan bahwa DER mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  seluruh  kewajibanya,  yang ditunjukan  oleh  berapa  bagian  sendiri  yang  digunakan  untuk  membayar  hutang.  Apabila perusahaan  menentukan  pelunasan  hutangnya  akan  diambilkan  dari  laba  ditahan  maka perusahaan  harus  menahan  sebagian  besar  labanya  untuk  keperluan  tersebut,  yang  berarti hanya sebagian kecil saja pendapatan yang dapat dibayarkan sebagai dividen. Oleh karena itu  semakin  rendah  DER  akan  semakin  tinggi  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar seluruh kewajibanya. Semakin besar hutang maka akan berdampak pada financial distress dan kebangkrutan.
Peningkatan hutang akan mempengaruhi besar kecinya laba bersih yang tersedia bagi para pemegang saham termasuk dividen yang akan diterimanya, karena kewajiban tersebut lebih  di  prioritaskan  daripada  pembagian  dividen  (Tika,  2015).  jika  beban  hutang  tinggi maka kemungkinan perusahaan membagikan dividen akan rendah, oleh sebab itu semakin rendah  DER  maka  akan  semakin  tinggi  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  semua kewajibanya.

## 2. Return On Asset (ROA)
ROA  merupakan  salah  satu  rasio  profitabilitas  yang  menunjukan  seberapa efektifitasnya  perusahaan  beroprasi  sehingga  dapat  menghasilkan  keuntungan  /  laba  bagi perusahaan (Clara ES, 2001 dalam Muhammad 2014). Perusahaan yang mempunyai aliran
kas  atau  profitabilitas  yang  baik  bisa  membayar  dividen  atau  meningkatkan  dividen, sebaliknya  jika  aliran  kas  tidak  baik  maka  pembayaran  dividen  kepada  para  pemegang saham akan terhambat (Hanafi, 2004 dalam Fira, 2009).
Faktor  ROA  juga  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  karena  dividen  adalah sebagian dari laba bersih yang di peroleh perusahaan, oleh karena itu dividen akan dibagikan apabila perusahaan memperoleh keuntungan. Keuntungan yang baik layak dibagikan kepada para  pemegang  saham  adalah  keuntungan  setelah  perusahaan  memenuhi  kewajiban- kewajiban  yaitu  bunga  dan  pajak.  Perusahaan  yang  mendapatkan  keuntungan  yang  besar maka porsi pendapatan yang akan dibagikan sebagai dividen kepada para pemegang saham (Sudarsi, 2002 dalam Fira, 2009).
Dapat  disimpulkan  bahwa  return  on  asset  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen, karena  dividen  merupakan  sebagian  dari  laba  bersih  setelah  pajak  yang  diperoleh  oleh perusahaan.  Semakin  besar  laba  yang  diperoleh  perusahaan  maka  dividen  yang  akan diterima oleh para pemegang saham akan besar. Para investor menyukai perusahaan yang return on assetnya tinggi karena lebih menguntungkan untuk para investor dibanding dengan perusahaan  yang  return  on  assetnya  rendah  karena  dividen  yang  akan  diterima  oleh  para investor akan rendah juga.

## 3. Investment Opportunity Set (IOS)
Investment opportunity set (IOS) dikemukakan oleh Myers (1977) dalam Budi (2009) merupakan  kombinasi  antara  aktiva  yang  dimiki  (assets  in  place)  dan  pilihan  investasi dimasa yang akan datang dengan NPV positif. Menurut Hartno (2003) dalam Rizal (2009) menyatakan  Investmen  opportunity  set merupakan  gambaran  tentang luasnya  kesempatan investasi  bagi  suatu  perusahaan.  Menurut  Gaver  dan  Gaver  (1993)  dalam  Budi  (2009) investmen  opportuninty  set  adalah  nilai  perusahaan  yang  besarnya  tergantung  pada pengeluaran-pengeluaran di masa yang akan datang yang ditetapkan oleh manajemen, opsi investasi  masa  depan  ditunujakan  dengan  kemampuan  perusahaan  mengeksploitasi kesempatan  mengambil  keuntunagan  dibandingkan  dengan  perusahaan  lain  yang  setara dalam suatu kelompok industrinya, dan tidak semata-mata hanya di tunjukan dengan adanya proyek-proyek  yang  didukung  oleh  kegiatan  riset  dan  penegmbangan  saja.  Meskipun  ada beberapa klasifikasi proksi IOS, tapi penelitian ini hanya menggunakan satu proksi IOS yaitu book to market equity (BE/MVE).

## Penelitian Terdahulu
Untuk  mempertajam  arah  penelitian,  penulis  terlebih  dahulu  menyajikan  beberapa penelitian sebelumnya atau yang sudah selesai. Penelitian terdahulu yang digunakan sebagai berikut:

## Tabel Ringkasan Penelitian Terdahulu
No Nama peneliti dan Judul Judul penelitian Variabel/Indikator Model Analisis Hasil / Kesimpulan Saran 1 Michell Suharli (2006) Studi empiris mengenai pengaruh profitabilit as, leverage, dan  harga saham terhadap jumlah dividen tunai, studi pada perusahaa n yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta tahun 2002-2003
Variabel independen :
X 1 : Profitabilitas X 2 : Leverage X 3 : Harga Saham
Variabel  dependen
: Y:Kebijakan Dividen Analisis Regresi linier berganda Hasil penelitian  ini adalah: variabel profitabilitas dan harga saham berpengaruh signifikan dan berhubungan searah dengan jumlah dividen  yang dibayarkan. Untuk variabel leverage tidak mempengaru hi besarnya pembayaran dividen Untuk penelitan selanjutnya sebaiknya menggunaka n lebih banyak variabel independen untuk menghasilkan hasil penelitian yang komperhensif 2 Sisca Chrishtia nty  Dewi (2008) Pengaruh kepemilik an manajerial , kepemilik an institusion al,kebijaka n  hutang, profitabilit as dan ukuran Variabel independen : X 1 :kepemilikan manajerial X 2 :kepemilikan institusional
X 3 :kebijakan hutang X 4 :ukuran perusahaan Variabel  dependen : Analisis regresi linier berganda Variabel kepemilikan manajerial, kepemilikan institusi, kebijakan hutang, profitabilitas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan Untuk penelitian berikutnya sebaiknya menambah jumlah periode pengamatan menjadi 10 tahun, mengelompo kan perusahaan
perusahaa n  terhadap kebijakan dividen Y:kebijakan Dividen dividen. Sedangkan variabel ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakn dividen. berdasarkan sektor ndustri, menambah variabel    lain seperti  cash position  dan resiko pasar 3 Fira Puspita (2009) Analisis faktor- faktor yang mempenga ruhi kebijakan dividen payout ratio (studi kasus pada perusahaa n yang terdaftar di BEI priode 2005- 2007) Variabel independen:
X 1 : cash ratio X 2 : firm size X 3 : return on asset X 4 : debt  to  total asset X 5 : debt  to  equity ratio
Variabel  dependen :
Y:kebijakan dividen Analisis regresi linier berganda Variabel cash ratio , firm size,,  return on asset berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen. Untuk variabel debt to  total  asset dan debt  to equity ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen. Untuk penelitian selanjutnya sebaiknya menambah jumlah sampel dalam waktu pengamatan yang lebih lama sehingga nantinya diharapakan hasil yang diperoleh akan lebih dapat digeneralisasi kan 4 Budi Mulyono (2009) Pengaruh debt to equity ratio, insider ownership ,  size dan investmrn opportunit y set terhadap kebijakan dividen (studi pada industri manufaktu r yang terdaftar di Variabel independen: X 1 : debt to equity ratio X 2 : insider ownership X 3 : size X 4 : investmrn opportunity set
Variabel dependen:
Y: kebijakn Dividen Analisis regresi linier berganda Variabel DER dan investmen opportunity set berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen.
Sedangkan variabel insider ownership dan firm  size tidak berpengaruh Untuk perusahaan yang  listed  di BEI perlu
memperhatik an  kebijakan hutang  dalam menetapkan kebijakan dividen karena keduanya memiliki pengaruh yang saling bertolak belakang
BEI periode 2005- 2007) signifikan terhadap kebijakan dividen. 5 Desy Natalia (2013) Pengaruh profitabilit as dan kesempata n  investasi terhadap kebijakan dividen pada perusahaa n manufaktu r yang terdaftar di BEI Variabel independen:
X 1 : profitabilitas X 2 : kesempatan insestasi
Variabel dependen: Y: kebijakan Dividen Analisis regresi linier berganda Variabel profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan divien Sedangkan variabel kesempatan investasi berpengaruh negatif tapi tidak signifikan terhadap kebijakan dividen Untuk penelitian yang sama sebaiknya menggunaka n periode pengamatan yang lebih lama  karena akan lebih memperjelas pengaruh masing- masing variabel terhadap kebijakan dividen 6 Muham mad Ridho (2014) Pengaruh struktur kepemilik an, investmen opportunit y  set ,  dan rasio keuangan terhadap kebijakan dividen Variabel independen: X 1 :kepemilikan saham manajemen X 2 :kepemilikan saham institusi X 3 : investmen opportunity set X 4 : return on asset X 5 : debt  to  equity ratio
Variabel  dependen : Y: kebijakan dividen Analisis regresi linier berganda Variabel kepemilikan saham manajemen, dan  debt  to equity ratio berpengaruh terhadap kebijakan divien. Sedangkan untuk variabel kepemilikan saham institusi , investmen opportunity set dan return on asset tidak berpengaruh signifikan
terhadap
Apabila dalam  RUPS para  investor pada  saat  itu tidak menginginka n deviden maka laba perusahaan yang diperoleh lebih baik untuk ekspansi perusahaan sehingga akan meningkatka n kinerja perusahaan yang pada akhirnya akan meningkatka n harga
Jurnal CAPITAL Volume. 6 No 1 Juli 2024
kebijakan dividen saham perusahaan dan meningkatka n  keuntungan investor 7 Tika Ayu Puapita Wati (2015) Pengaruh ROA, DER, Colleteral Asset,  dan pertumbuh an asset terhadap kebijakan dividen Variabel independen X 1 : ROA X 2 : DER X 3 : Colleteral Asset X 4 :  pertumbuhan asset Variabel dependen Y :  Kebijakan Dividen Analisis regresi linier berganda Variabel ROA dan Colleteral Asset berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen,  dan variabel  DER dan pertumbuhan Asset tidak berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen Untuk peneliti selanjutnya disarankan untuk menambahka n variabel makro ekonomi seperti  resiko pasar dan makro dari internal perusahaan seperti kesempatan investasi 8 Syaiful bahri (2017) Faktor- faktor yang mempenga ruhi kebijakan dividen (studi pada perusahaa n manufaktu r yang terdaftar di BEI Variabel independen X 1 :GCG X 2 :profitabilitas X 3 :likuiditas X 4 :arus kas bebas X 5 :ukuran perusahaan
X 6 :leverage X 7 : colleteral asset X 8 :kepemilikan institusional Variabel independen Y : kebijakn Dividen Analisis regresi linier berganda Variabel GCG, likuiditas, arus kas bebas, leverege, colleteral asset dan kepemilikan institusi berpengaruh terhadap kebijakn dividen Sedangkan variabel profitabilitas dan ukuran perusahaan berpengaruh terhadap kebijakn dividen Peneliti mendatang disarankan untuk mengklasifik asi jenis perusahaan yang akan dijadikan sampel dengan membedakan perusahaan berskala besar dan kecil berdasarkan total aset yang dimiliki,
sehingga dapat
Jurnal CAPITAL Volume. 6 No 1 Juli 2024
memperoleh sampel yang lebih baik, yang mendekati kriteria sampel  ideal penelitian 10 Yudha Atmoko (2017) Pengaruh ROA, DER,  dan Firm  size terhadap dividen payout ratio  pada perusahaa n perbankan yang terdaftar di BEI periode 2011-2015 Variabel independen : X 1 : ROA X 2 : DER X 3 : Firm size
Variabel dependen Y : Dividen Payout
Ratio Analisis regresi linier bergnda Variabel ROA tidak signifkan terhadap dividen pyout ratio, dan variabel DER, Firm size berpengaruh negatif dan signifikan terhadap dividen payout ratio Untuk penelitian yang sama sebaiknya menggunaka n periode pengamatan yang lebih lama karena akan lebih memperjelas pengaruh masing- masing variabel terhadap kebijakan dividen Kerangka Pemikiran H1 H2 H3 Gambar Kerangka Pemikiran METODE PENELITIAN Debt to Equity Ratio (X 1 )

## Return On Asset
(X 2 )
Investmen
opportunity set (X 3 )
Kebijakan Dividen (Y)

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  sektor  manufaktur  yang menerbitkan laporan keuangan selama 3 tahun  berturut-turut yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  periode  2015-2017.  Sampel  dalam  penelitian  ini  sejumlah  28  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2015-2017.  Teknik  pengambilan  sampel menggunakan teknik purposive sampling yaitu teknik sampling berdasarkan kriteria-kriteria tertentu.  Berdasarkan  distribusi  pengambilan  sampel  diatas,  maka  jumlah  sampel  dalam penelitian ini adalah sebanyak  28  perusahaan, dengan periode pengamatan selama 3 tahun berturut-turut  maka  penelitian  ini  menggunakan  data  dalam  bentuk  data  pooled  cross sectional  yaitu  dengan  menggabungkan  data  cross  section  selama  3  tahun  berturut-turut, sehingga  data  di  olah  dalam  penelitian  ini  adalah    sebanyak  84.  Adapun  kriteria  yang digunakan dalam memilih sampel adalah :
1. Perusahaan manufaktur yang listing di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2017.
2. Perusahaan  manufaktur  selalu  membagikan  dividen  selama  periode  penelitian yaitu periode 2015-2017.
Tabel Penggolongan Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2017
Keterangan Jumlah perusahaan Jumlah  perusahaan  sektor  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun 2015-2017 149 Perusahaan manufaktur yang tidak mempunyai data lengkap  dan  tidak  membagikan  dividen  selama periode  pengamatan  berturut-turut  periode  tahun 2015-2017 (121) Perusahaan manufaktur yang terpilih sebagi sampel 28 Periode 2015-2017 28  perusahaan X 3 tahun 84

## Definisi Operasional dan Indikator

## 1. Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  adalah  keputusan  dimana  laba  yang  telah  diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada para pemegang saham atau akan ditahan untuk
dijadikan  laba  ditahan  untuk  pembiayaan  investasi  dimasa  yang  akan  datang.
(Ervianti, 2017) Rumus yang digunakan  untuk mencari kebijakan dividen adalah:

## 2. Debt to Equity Ratio (DER)
Debt to Equity Ratio adalah bentuk rasio leverage, yaitu perbandingan antara total  hutang  dengan  modal.  Rasio  ini  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar modal  sendiri  dalam  menjamin  hutang  jangka  pendek  dan  hutang  jangka  panjang. Semakin  besar  rasio  ini  maka  semakin  kecil  modal  sendiri  didalam  menjamin hutngnya. Sehingga perusahaan akan semakin beresiko. Sebaliknya jika tingkat debt to equity ratio yang semakin kecil menunjukan kinerja perusahan yang semakin baik.
Debt o Equity ratio diukur dengan mengunakan rumus :

## 3. Return On Asset (ROA)
Return On Asset adalah salah satu bentuk dari rasio profitabilitas yang dapat mengukur kemampuan perusahaan dengan keseluruhan dana yang ditanamkan dalam aktiva  yang  digunakan  untuk  operasi  perusahaan  untuk  menghasilkan  keuntungan (Ervianti, 2017).
Return  on  asset dapat  diartikan  sebagai  tingkat  keuntungan  bersih  yang mampu  diperoleh  oleh  perusahaan  pada  saat menjalankan  operasional  perusahaan.
Rumus yang digunakan dalam menghitung Return On Asset adalah :

## 4. Investmen Opportunity Set (IOS)
Investmen  Opportunty  Set (IOS)  adalah  gambaran  tentang  luasnya kesempatan investasi bagi suatu perusahaan. Tersedianya beberapa alaternatif  investasi dimasa  depan  bagi  suatu  perusahaan  yang  diharapkan  menghasilkan  return  investasi yang  cukup  besar  dimasa  depan.  Untuk  mengukur Investmen  Opportunity  Set ini menggunakan rumus :
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑃𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 ...................................... (1)
𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑂𝑛 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 = 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥 Total Aset .................................................. (3) DER = Total kewajiban Total Ekuitas .......................................................................... (2)
Dimana :
MC : Kapitalisasi pasar (lembar saham beredar x harga)

## TE : Total ekuitas

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Asumsi Klasik
1. Uji Normalitas
Kriteria  pengujian  dengan    menggunakan  Kolmogorov-Smirnov  adalah  jika signifikasi  lebih  kecil  dari  0,05,  maka  data  tidak  normal,  sebaliknya  apabila  nilai signifikasi lebih besar dari 0,05. maka data dikatakan normal. Berdasarkan hasil tabel diatas maka model regresi di peroleh  nilai signifikasi Kolmogorov Smirnov sebesar 0,184 > 0,05. Dengan demikian model regresi terdistribusi merata atau memenuhi asumsi normalitas.

## 2. Uji Multikolinearitas
Nilai  Variance  Inflation  Factor  (VIF)  untuk  semua  variabel  kurang  dari  10,  dan toleransi  untuk  semua  variabel  lebih  besar  dari  0,10.  Dari  hasil  tersebut  dapat disimpulkan bahwa model regresi tidak menunjukkan tanda-tanda multikolinearitas. Dari  hasil  nilai  VIF  yang  kurang  dari  10  dan  tolerance  yang  lebih  dari  0,1  dari masing-masing variabel bebas ( debt to equity ratio, return on asset dan invesment opportunity  set ),  maka  dapat  disimpulkan  tidak  terjadi  adanya  gejala multikolinearitas.

## 3. Uji Heteroskedastisitas
Nilai signifikasi masing-masing variabel bebas yaitu debt to equity ratio, return on asset dan invesment opportunity set lebih besar dari 0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa dalam model regresi ini tidak terjadi heteroskedastisitas.

## 4. Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi dilakukan dengan uji mapping Durbin Watson (DW). Dari regresi diperoleh angka  DW sebesar 1,991. Dengan jumlah data (n) sama dengan 84  dan jumlah variabel (k) sama dengan 3  diperoleh angka d L = 1,575 dan d U = 1,721.

## Analisis Regresi Linear Berganda
1. Uji Hipotesis

## MVE = MC
TE ......................................................................................... (4)
a. Pengaruh  Debt to Equity Ratio  Terhadap Kebijakan Dividen (X1)
Debt to equity ratio berpengaruh signifikan terhadap kebijakan pembayaran dividen, hal ini dibuktikan dengan nilai koefisien regresi sebesar -0,160 dan nilai signifikasi sebesar
0,014  <  0,05.  Dengan  demikian  hipotesis  pertama  yang  menyatakan  bahwa  debt  to equity ratio  berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen di terima.
b. Pengaruh Return On Asset  Terhadap Kebijakan Dividen
Return On Asset berpengaruh signifikan terhadap kebijakan pembayaran dividen, hal ini dibuktikan  dengan  nilai  koefisien  regresi  sebesar  1,269  dan  nilai  signifikansi  sebesar 0,017 < 0,05. Dengan demikian hipotesis yang kedua  yang menyatakan bahwa Return on asset berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen diterima.
c. Pengaruh Invesment opportunity Set   Terhadap Kebijakan Dividen
Invesment  opportunity  set berpengaruh    signifikan  terhadap  kebijakan  pembayaran dividen,  hal  ini  dibuktikan  dengan  nilai  koefisien  regresi  sebesar  0,003  dan  nilai signifikasi sebesar 0,003 < 0,05. Dengan demikian hipotesis ketiga  yang menyatakan bahwa invesment opportunity set berpengaruh  terhadap kebijakan dividen di terima.

## 2. Uji Kelayakan Model
Hasil dari Uji Kelayakan Model  dapat dijelaskan bahwa nilai signifikasi 0,000 < 0,05, dengan  demikian  dapat  dijelaskan  bahwa  model  regresi  dalam  penelitian  ini  adalah layak/fit  untuk di analisis.

## Koefisien Determinasi (R2)
Nilai koefisien determinasi ditunjukkan dengan nilai adjusted R square sebesar 0,251, dapat diartikan  bahwa  variabel  independen  (debt  to  equity  ratio,  return  on  asset  dan  invesment opportunity  set)  dapat  menjelaskan  variabel  dependen    (kebijakan  pembayaran  dividen) sebesar 25,10 % sedangkan sisanya  diterangkan oleh faktor lain yang tidak diamati dalam penelitian ini seperti likuiditas, leverage, dan faktor-faktor lainya.

## Pembahasan

## 1. Pengaruh Debt to Equity Ratio  Terhadap Kebijakan Dividen
Debt to equity ratio  berpengaruh secara negatif signifikan terhadap kebijakan dividen, hal ini  dibuktikan  dengan  nilai  koefisien  -0,160  dan  nilai  signifikan  0,014.  Hal  ini mengindikasikan  bahwa  Debt  to  equity    merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk memenuhi kewajiban financial baik jangka pendek maupun jangka panjang. Semakin tinggi Debt to equity ratio  menunjukkan bahwa semakin besar kewajiban yang harus dipenuhi oleh perusahaan,  sebaliknya  semakin  rendah Debt  to  equity  ratio menunjukkan  bahwa
perusahaan  mampu  memenuhi  kebutuhan  pendanaan  perusahaan  dengan  modal  sendiri.
Tingginya kewajiban yang harus dibayarkan akan mengurangi laba yang didapat perusahaan, tentunya  akan  berdampak  pada  pembagian  dividen.  Semakin  tinggi  utang  maka  semakin rendah tingkat dividen yan g akan dibagikan.
Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Yudha  (2017),  yang  menyatakan bahwa  utang  berpengaruh  negative  terhadap  kebijakan  dividen  dimana  semakin  tinggi tingkat utang yang dimiliki perusahaan maka akan mengurangi pembagian dividen. Hasil ini tidak  mendukung  penelitian  Tika  (2015),  yang  menyatakan  Debt  to  equity    tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.

## 2. Pengaruh Return On Asset Terhadap Kebijakan Dividen
Return on asset  berpengaruh secara signifikan terhadap kebijakan dividen, hal ini dibuktikan dengan nilai koefisien 1,269 dan nilai signifikansi sebesar 0,017. Karena profitabilitas adalah untuk  mengukur  seberapa  efektif  manajemen  dalam  mengelola  asset  dan  modal  yang dimiliki  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba.  bagi  investor  jangka  panjang  akan  sangat berkepentingan dengan analisis profitabilitas ini, salah satunya bagi pemegang saham akan melihat keuntungan yang benar-benar akan diterima dalam bentuk dividen. Return on asset merupakan tolak ukur sebuah perusahaan dalam mencari keuntungan dari modal atau dana yang  mereka  investasikan  dalam  suatu  penjualan.  Return  on  asset    yang  tinggi  akan menunjukkan  keberhasilan  perusahaan.  Semakin  besar  keuntungan  yang  di  peroleh perusahaan, maka akan semakin besar kemampuan perusahaan mambayar dividen. Hasil ini mendukung  Sayiful  Bahri  (2017)  yang  menemukan  bahwa  Return  on  asset    berpengaruh signifikan  secara  positif    terhadap  kebijakan  dividen  perusahaan.  Hasil  ini  tidak  selaras dengan hasil penelitian Muhammad Ridho (2014), yang menyatakan besar kecilnya return on asset, tidka mempengaruhi besar kecilnya dividen perusahaan.

## 3. Pengaruh Invesment Opportunity Set  Terhadap Kebijakan Dividen
Invesment opportunity set  berpengaruh secara signifikan terhadap kebijakan dividen, hal ini dibuktikan dengan nilai koefisien sebesar 0,003 dan nilai signifikansi sebesar 0,003. Karena invesment  opportunity  set    adalah  menceminkan  nilai  suatu  perusahaan.  Apabila  suatu perusahaan  memiliki  harga  pasar  yang  lebih  besar  dari  pada  nilai  buku  ekuitas,  maka perusahaan  tersebut  akan  memiliki  invesment  opportunity  set    akan  direspon  oleh  positif oleh  investor,  sehingga  hal  ini  merupakan  kesempatan  bagi  perusahaan  untuk  mengambil investasi dari investor pasar modal. Dengan kondisi tersebut, maka kinerja perusahaan akan semakin meningkat, sehingga laba perusahaan juga akan semakin meningkat dan indikasi perusahaan akan membagikan dividen juga semakin meningkat.
IOS  merupakan  gambaran  tentang  luasnya  kesempatan  investasi  bagi  suatu  perusahaan.
Semakin tinggi IOS, maka kebijakan dividen akan semakin meningkat. Hasil ini mendukung Budi  Mulyono  (2009)  yang  menemukan  bahwa  invesment  opportunyty  set    berpengaruh signifikan  secara  positif    terhadap  kebijakan  dividen  perusahaan.  Hasil  ini  tidak  selaras dengan  hasil  penelitian  Muhammad  Ridho  (2014),  yang  menyatakan  besar  kecilnya invesment opportunyty set , tidak mempengaruhi besar kecilnya dividen perusahaan.

## SIMPULAN
Kesimpulan  dari  penelitian  ini  menunjukan Debt  to  equity  ratio, Return  on  asset dan Invesment  opportunity  set berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  pada Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2017.  Dan saran  dari  penulis  adalah  Investor  sebaiknya  memperhatikan  faktor-faktor  yang mempengaruhi  kebijakan  dividen    seperti debt  ot  equity  ratio,  return  on  asset dan invemsment opportunity set . Perusahaan dengan laba yang tinggi, dan invesment opportunity set yang  tinggi   akan  cenderung  menggunakan    laba  untuk    membagikan    dividen.  Pihak perusahaan sebaiknya juga memperhatikan kebijakan dividen yang diberikan, jangan sampai pihak perusahaan hanya memperhatikan keuntungan perusahaan saja, tanpa memperhatikan kemakmuran  pemegang  saham  dengan  tidak  membagikan  dividen  dan  untuk  penelitian selanjutkan menggunakan data yang lebih terbaru untuk tahunnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Agus Sartono, (1996). “Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi”. Yogyakarta: BPFE.
Agus Sartono, (2004). “Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi” , Edisi Kempat, BPFE, Yogyakarta.

## Jurnal CAPITAL Volume. 6 No 1 Juli 2024
Ang, R (1997). “Buku Pintar Pasar Modal Indonesia ( The Intelligent Guide to Indonesian Capital Market )”. Media Soft Indonesia.
Brigham, Eugene F. And Gapenski Louise C. “ Intermediate Financial Management, 5 th
Edition, The Dryden Press, New York , 1996.
Budi  Mulyono,  (2009).  “Pengaruh Debt  To  Equity  Ratio,  Insider  Ownership,  Size, dan
Investmen Opportunity Set Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Kasus Pada
Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode Tahun 2005-2007).
Bhattacharya,N,  Mawarni,A,  Morrill,  C  (1979).  “ Dividen  Payout  and  Executive Compensation: Theory and Evidence ”.
Chasanah,  Amalia  Nur.  2008.  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Dividend  Payout  Ratio pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Tesis Universitas Diponegoro.
Clara E.S, 2001, “Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Yang Go Public di Bursa Efek Jakarta  :  Studi  Kasus  Industri  Tekstil  dan  Garment”,  Tesis  Tidak Dipublikasikan, Magister Manajemen Universitas Diponegoro Semarang.
Damayanti,S dan Achyani,F (2006). “Analisis Pengaruh Investasi, Likuiditas, Profitabilitas,
Pertumbuhan  Perusahaan  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan Dividen  Payout  Ratio.  Jurnal  Akuntasi  dan  Keuangan.  Vol.5  No.1  April. P.51-62.
Desy Natalia (2013), “Pengaruh Profitabilitas dan Kesempatan investasi terhadap Kebijakan Dividen  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  BEI.  Skripsi.
Universitas Negri Padang.
Ervianti  Agustina,  (2017).  “Pengaruh Retutn  On  Asset,  Earning  Per  Share dan Debt  to Equity  Ratio terhadap Dividen  Payout  Ratio Pada  Perusahaan  Manufaktur yang  Terdaftar  di  Burs  Efek  Indonesia  Tahun  2012-2014.  Skripsi.  STIE Semarang.
Elloumi, Fathi dan Jena-Pierre Gueyle (2001), “ CEO Compensation, IOS, and The Role Of
Corporate Governance”, Corporate Governance , Vol. 1, No. 2, p.22-23.
Fira Puspita (2009), “Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen Payout Ratio
(studi  kasus  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek
Indonesia periode 2005-2007). Tesis Universitas Diponegoro.
Ghozali,  2013.  “Aplikasi  Analisis  Multivariate  dalam  Program  SPSS  Bagian  Penerbitan Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro Semarang.
Ghozali,  Imam.  (2011).  “Aplikasi  Analisis  Multivariante  dengan  Program  SPSS  Edisi
Ketiga. Semarang, Penerbit Universitas Diponegoro.
Gujrati,D. (1995). “Ekonometrika Dasar”. Penerbit Erlangga, Jakarta.
Gaver, JJ dan Keneth M Gaver, (1993), “ Additional Evidence on The Association
Between The Investment Opportunity Set and Corporate Financing, Dividend and Compensation Policies, Journal of Accounting and  economics, Vol. 1,
p.233-265.
Hartono,  1998,  “ An  Agency  Cost  Explanation  for  Dividend  Payments”,  Working  Paper ,
Universitas Gadjah Mada, Yogyakarta.
Husnan dan Pujistustiti, (2006), “Dasar-Dasar Managemen Keuangan, Edisi Kelima, UPP
STIM YKPN, Yogyakarta.
Hakim, Lukmanul, (2001). “Analisis Faktor Yang Mempengaruhi kebjakan Dividen: Studi pada  Perusahan  Manufaktur  Yan  terdaftar  di  BEI. Skripsi .  Universitas Diponegoro Semarang.
Hanafi M. Mamduh. 2004. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: BPFE
Jensen, M., and W. Meckling, “Theory of the Firm : Managerial Behavior, Agency, and Ownership Structure”, Journal of Financial Economics, (1976), 305-360. Jones, Stewart, Rohit Sharma, 2001, “The Assosiation Between the Investment
Opportunity Set and Corporate Financing and Deviden Decisions : Some Australian Evidence”, Managerial Finance, Vol.27 No.3 Hal.48-64
Listiyani, Teresia, T. (2005). “Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Hutang dan
Pengaruhnya Terhadap Kepemilikan Saham Institusional”. Jurnal Risert Akuntansi Indonesia. Vol.8 No.1, Januri hlm 82-104.
Muhammad  Ridho,  (2014),  “Pengaruh  Struktur  Kepemilikan, Ivestmen  Opportunity  Set
(IOS)  dan  Rasio  Keuangan  Terhadap  Kebijakan  Dividen.  Jurnal  Dinamika dan Bisnis Vol. 11 No. 2 Oktober 2014.
Muhammad Sumadi, (2017), “Pengaruh Debt To Equity Ratio, Return On Asset, dan Cash
Ratio  Terhadap  Kebijakan  Dividen  pada  Perusahaan  Manuktur  Yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2012-2014.  Skripsi,  STIE Semarang.
Micell  Suharli,  (2006),  “Stidi  Empiris  Mengenai  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  dan
Harga Saham Terhadap Jumlah Dividen Tunai” Jurnal Maksi  Vol. 6 No. 2
Agustus 2006 : 243 – 256

## Jurnal CAPITAL Volume. 6 No 1 Juli 2024
Miller,  M.  dan  K.  Rock,  1985,  “Dividend  Policy  Policy  Under  Asymetric  Information”,
Journal  of  Finance ,  Vol.11 No.4 Hal. 1031-1052.
Nurmala  (2006).  “Pengaruh  Kebijakan  Dividen  terhadap  Harga  Saham  Perusahaan- perusahaan  Otomotif  di  Bursa  Efek  Jakarta”.  Mandiri Vol.9.  No.1  Juli- September. p. 17-24
Pramastuti, (2007).  ”Analisis  Kebijakan  Dividen,  Pengujian  Dividen  Signaling
Theory dan Rent Extraction Hypotesis”, Tesis, Yogyakarta.
Riyanto, Bambang. 2009. Dasar -dasar Pembelanjaan Perusahaan . Edisi 4. BPFE,
Yogyakarta.
Ross  SA.  1977.  The  Determination  of  Financial  Structure.  The  Incentive  Signaling Approach. Bell  Journal  of  Economics .  Sharma,  S.,  RM  Durand.  Dan  O., Gurarie. August. 23-24.
Sundjaja, Ridwan dan Inge Barlin. 2010. Manajemen Keuangan. Edisi 6. Penerbit
Literata Lintas Media, Jakarta .
Sudarsi, Sri. 2002. “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Devident Payout
Ratio pada Industri Perbankan yang Listed Di Bursa Efek Jakarta (BEJ)”.
Jurnal Bisnis dan Ekonomi. Vol.9, No.1, Maret. Hal. 76-88.
Saxena, A, K  (1999). ” Determinant  of Dividen d  Policy : Regulated   Versus
Unregulated Firms ”. The Journal of Finance.
Sumarni, 2011. Analisis Pengaruh Return On Equity, Current Ratio, Debt To Total Asset dan Earning Per Share Terhadap Cash Dividen pada prusahaan non Jasa Keuangan yang Go Public di Bursa Efek Indonesia.
Susan Irawati, 2006. Menejemen Keuangan. Pustaka :Bandung.
Syaiful  Bahri,  “Faktor-Faktor  Yang  mempengaruhi  kebijakan  dviden  (Studi  pada
perusahaan Mnaufaktur yang terdaftar di BEI . , JRAK Vol.8 No.1 Februari 2017Hal. 63 – 84.
Sisca  Christianti  Dewi,  “Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional, kebijakan hutang, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen, JRAK Vol.8 No.1 Februari 2017 Hal. 63 – 84
Tika  Ayu  Puspita  Wati,  “Pengaruh  ROA,  DER, Colleteral  Asset ,  Pertumbuhan  Asset terhadap Kebijakan Dividen. Skripsi Universitas Negeri Yogyakarta, 2015 .
Yudha Atmoko, “ pengaruh Return On Asset, Debt To Equity Ratio , dan Firm Size terhadap
Dividen Payout Ratio ” Volume 14 (2) 2017, 103-109.
Website : www.idx.com
Website : www.icmd.com
Website : www.sahamOk.com