ECONOMIC EDUCATION AND ENTREPRENEURSHIP JOURNAL (2022) 5 (1): 91-105 p-ISSN : 2579-5902 e-ISSN : 2775-2607 http://dx.doi.org/10.23960/E3J/v5i1.91-105

## PERBANDINGAN KINERJA CRYPTOCURRENCY BITCOIN, SAHAM, DAN EMAS SEBAGAI ALTERNATIF INVESTASI TAHUN 2017-2021
Muhammad Hamdika 1* , Liharman Saragih 2 , Mahaitin H Sinaga 3
1 Mahasiswa Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi, Universitas Simalungun, Pematangsiantar
2 3 Dosen Fakultas Ekonomi Universitas Simalungun, Pematangsiantar *Email: muhammadhamdika2445@g.mail.com

## ABSTRACT
This  study  aims  to  determine  and  analyze  the  performance  of  bitcoin,  LQ45  stocks  and  ANTM  gold  in  2017- 2021. The data analysis method used in this research is quantitative analysis. Researchers looked  for monthly closing  price  data  for  bitcoin,  LQ45  shares,  and  ANTM  gold  from  2017-2021  and  obtained  180  data.  The sampling technique of this research is a saturated sampling technique, then the researcher looks for the value of return,  risk,  and  performance  measurement  using  the  Sharpe,  Treynor,  and  Jensen  methods.  Then,  the researcher  conducted  a  further  normality  and  homogeneity  test  using  the  Kruskall-Wallis  test.  The  results showed that there was no significant difference between bitcoin, LQ45 stock, and ANTM gold when viewed from the  return  with  a  significance  value  of  0.410  >  0.05  and  Jansen's  performance  measure  with  a  significance value of 0.446 > 0.05. Then there is a significant difference between bitcoin, LQ45 stock, and ANTM gold when viewed  from  risk,  Sharpe's  performance  measure  and  Treynor's  performance  measure  with  each  significance value of 0.000 < 0.05.
Keywords: bitcoin, gold, investment, performance, stock

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  dan  menganalisis  kinerja bitcoin ,  sahamLQ45  dan  emas  ANTM tahun 2017-2021. Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis kuantitatif. Peneliti mencari data  harga penutupan  bulanan dari  bitcoin, saham LQ45, dan emas ANTM dari tahun 2017-2021 dan diperoleh  sebanyak  180  data.  Teknik  pengambilan  sampel  penelitian  ini  adalah  teknik  pengambilan  sampel jenuh,  kemudian  peneliti  mencari  nilai return,  risk ,  dan  pengukuran  kinerja  dengan  metode  Sharpe,  Treynor, dan  Jensen.  Kemudian,  peneliti  melakukan  uji  normalitas  dan  homogenitas  selanjutnya  menggunakan  uji Kruskall-Wallis . Hasil penelitian menunjukkan  bahwa tidak terdapat perbedaan  yang signifikan antara bitcoin , sahamLQ45, dan emas ANTM jika dilihat dari return dengan nilai signifikansi 0,410 > 0,05 dan ukuran kinerja jansen  dengan nilai  signifikansi  0,446  >  0,05 .  Kemudian  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  bitcoin, sahamLQ45, dan  emas  ANTM  jika  dilihat  dari  risk, ukuran kinerja  sharpe dan ukuran kinerja treynor dengan masing-masing nilai signifikansi 0,000 < 0,05 .
Kata Kunci : Bitcoin, emas, investasi, kinerja, saham

## 1. Pendahuluan
Investasi  secara  umum  dapat  diartikan  sebagai  kegiatan  penanaman modal  sedangkan investor  adalah  orang  atau  badan  hukum yang  mempunyai  uang  untuk  melakukan investasi atau  penanaman  modal,  kegiatan  investasi  bukanlah  hal  yang  baru  untuk  dilakukan  karena sejak  zaman  dahulu  masyarakat  indonesia  sudah  melakukan  investasi  secara  langsung seperti:  investasi  pembelian  hewan  ternak,  pembelian  tanah  pertanian,  pembelian  tanah pemukiman dan sebagainya. Seiring dengan perkembangan zaman, teknologi, serta kemajuan ilmu  pengetahuan  corak  dan  ragam  investasi  juga  mulai  mengalami  perkembangan,  dari investasi yang bersifat kebendaan dan dilakukan secara langsung menjadi investasi terhadap
modal  atau  bentuk  bentuk  investasi  baru  seperti:  saham,  emas,  obligasi,  dan  yang  terbaru bitcoin.
Sebelum  melakukan  investasi,  seorang  investor  harus  mengetahui  keterkaitan  antara risk  atau  resiko  dan  return  atau  keuntungan  dari  suatu  instrumen  investasi,  Pada  umumnya apabila  investor  menginginkan  profit  yang  besar  maka  penanam  modal  tersebut  wajib menanggung  resiko  yang  besar  (Ismanto,  2016).  Berdasarkan  data  yang  diperoleh  dari (“Investing.com/BTC,”  2022)  diperoleh  data  pada  tanggal  01  April  2017  harga  bitcoin $2.074  USD  terus  mengalami  peningkatan  hingga  harga  tertinggi  pada  tanggal  01  Maret 2021 sebesar $57.786 USD, mengalami penurunan harga yang cukup rendah pada tanggal 01 Juni  2021  sebesar  $35.059  USD  dan  terus  megalamai  harga  yang  fluktuatif  hingga  akhir Desember 2021. Berdasarkan (“Investing.com/JKLQ45,” 2022) diperoleh data pada tanggal 01  April  2017  harga  sahamLQ45  sebesar  $935,73  USD  mengalami  harga  tertingi  dalam  5 tahun terakhir sebesar $1.100,71 USD pada tanggal 01 Januari 2018, mengalami penurunan harga  yang  anjlok  pada  tanggal  01  Maret  2020  sebesar  $685,53  USD  hal  tersebut dikarenakan  seluruh  dunia  sedang  mengalami  krisis  wabah  pandemi  Covid-19  sehingga banyak  harga  saham  yang  mengalami  penurunan  harga  yang  cukup  rendah,  seiring  dengan waktu harga saham mulai mengalami peningkatan hingga tanggal 31  Desember 2021 harga sahamLQ45  sebesar  $925,90  USD.  Berdasarkan  (“Investing.com/ANTM,”  2022)  diperoleh data  tanggal  01  April  2017  harga  emas  ANTM  sebesar  $704  USD  terus  mengalami  harga yang fluktuatif hingga tanggal 01 Desember 2019, harga emas ANTM mengalami harga yang paling  rendah  dalam  5  tahun  terakhir  pada  tanggal  01  Maret  2020  sebesar  $446  USD  hal tersebut  terjadi  karena  krisis  pandemi  Covid-19  yang  dialami  seluruh  dunia ,  seiring  dengan waktu berjalan harga emas ANTM mengalami harga tertinggi dalam 5 tahun terakhir sebesar $2.801 USD dan mengalami harga naik turun hingga 31 Desember 2021.

## 2. Tinjauan Pustaka

## a. Investasi
Investasi  adalah  penundaan  konsumsi  saat  ini  untuk  dimasukkan  ke  aktiva  produktif selama  periode  waktu  yang  tertentu  di  masa  mendatang  (Hartono,  2017).  Sejalan  dengan (Melinda,  2011)  Investasi  merupakan  bentuk  penundaan  konsumsi  masa  sekarang  untuk memperoleh  konsumsi  di  masa  yang  akan  datang,  di  mana  didalamnya  terkandung  unsur risiko ketidakpastian sehingga dibutuhkan kompensasi atas penundaan tersebut.

## b. Cryptocurrency
Menurut (Aves, 2018), cryptocurrency adalah media pertukaran peer – to - peer digital yang  menggunakan  kriptografi  untuk  memproses  dan  mengamankan  transaksi.  Istilah cryptocurrency pertama  kali  dikemukakan  oleh  Wei  Dan  pada  tahun  1998  di  artikel internet dengan nama cypherpunks . Banyak cryptocurrency dirancang decentralized , di mana pencatatan  transksi  dikelola  oleh  seluruh  jaringan  computer  di  dunia. Cryptocurrency pada umumnya dirancang menggunakan teknologi blockchain .

## c. Bitcoin
Menurut  (Purwantoro,  2016) bitcoin merupakan  alat  pembayaran  yang  sangat  mudah dan  sangat  cepat  digunakan  sebagai  uang  dunia  maya,  karena  dengan  sifat  anonimitasnya membuat  bitcoin  semakin  di  cintai  oleh  banyak  kalangan.  Bitcoin  tidak  tergantung  kepada bank  sentral  atau  penerbit  utama,  melainkan bitcoin menggunakan  sebuah  database  yng didistribusikan  dan  menyebar  ke  node  dari  sebuah  jaringan peer-to-peer ke jurnal transaksi dan menggunakan kriptografi untuk menyediahkan keamanan dasar bitcoin. Menurut (Ausop & Aulia, 2018) Bitcoin memiliki beberapa keunggulan, keunggulan paling utamanya adalah
teknologi Blockchain. Namun, di samping itu terdapat beberapa kelemahan antara lain tidak dikontrol  oleh  lembaga  otoritas  yang  bertanggung  jawab  (di  Indonesia  oleh  Otoritas  Jasa Keuangan/ OJK) sehingga tidak aman.

## d. Saham
Saham  adalah  bukti  kepemilikan  suatu  perusahaan.  Saham  yang  dapat diperdagangkan  adalah saham  yang  sudah  terdaftar  di  pasar  modal.  Di  Indonesia,  pasar  modal  adalah  PT.  Bursa  Efek Indonesia (BEI). BEI memiliki Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). BEI juga memiliki berbagai indeks saham sektoral berdasarkan bidang perusahaannya (Fahmi, 2015). Berdasarkan data Biro Pusat Statistik  (BPS-  Statistic  Indonesia,  2017)  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  bersama  Bursa  Berjangka Jakarta (BBJ) adalah dua  institusi swasta yang mewakili investor dalam melakukan transaksi  saham dan  komoditas  dimana  diawasi  oleh  Badan  Pengawas  Pasar  Modal  (BAPEPAM)  dan  Badan Pengawas Komoditi Berjangka (BAPEPTI) serta Otoritas Jasa Keuangan (OJK) (Segara, 2017) dalam Survei  Nasional  Literasi  dan  Keuangan  2016  laporan  semester  I  tahun  2013,  dari  Januari  hingga November  2013  nilai  transaksi  rata-rata  per  hari  di  BEI  telah  mencapai  Rp  5,5  triliun  dan  total transaksi secara kumulatif sebesar Rp. 1.261,2 Triliun sejak Januari 2013.

## e. Emas
Emas merupakan logam yang mempunyai nilai yang sangat tinggi di semua kebudayaan di  dunia,  bahkan  dalam  bentuk  mentahnya  sekalipun.  Menurut  (Dipraja,  2011)  emas merupakan  media  investasi  yang  kemungkinan  besar  tidak  akan  terkena  dampak  inflasi karena  emas  termasuk  bentuk  investasi  yang  cenderung  bebas  resiko..  Emas  digunakan sebagai standar keuangan dibanyak negara dan juga sebagai alat tukar yang relatif abadi, dan diterima  disemua  negara  di  dunia.  Penggunaan  emas  dalam  bidang  moneter  dan  keuangan berdasarkan  nilai  moneter  absolut  dari  emas  itu  sendiri  terhadap  berbagai  mata  uang  di seluruh  dunia,  meskipun  secara  resmi  di  bursa  komoditas  dunia,  harga  emas  dicantumkan dalam  mata  uang  dolar  Amerika.  Emas  memiliki supply yang  terbatas  dan  tidak  mudah didapat,  sementara  permintaan terhadap emas tidak pernah berkurang, akibatnya harga emas cenderung mengalami kenaikan dari tahun ke tahun. Pada kenyataan sehari-hari, harga emas tidak hanya tergantung kepada situasi permintaan dan penawaran, atau supply dan demand .
f. Risk and Return Menurut (Fahmi, 2015) risk dan return merupakan kondisi yang dialami investor atas keputusan  investasinya  baik  berupa  keuntungan  maupun  kerugian  dalam  suatu  periode. Dalam  dunia  investasi,  hubungan risk dan return sangat  kuat. Jika  resikonya  tinggi,  maka imbal  hasil  yang  diterima  juga  tinggi,  sebaliknya  bila  resikonya  rendah,  maka  imbal  hasil yang diterima juga rendah.

## Return
(Tandelilin,  2014)  menyatakan  bahwa  dalam  konteks  manajemen  investasi,  return dapat  dibedakan  menjadi expected  return (pengembalian  yang diharapankan)  dan realized return (pengembalian  yang  terjadi) Return harapan  merupakan  tingkat return yang diantisipasi investor di masa datang. Sedangkan return aktual merupakan tingkat return yang telah  diperoleh  pada  masa  lalu.  Ketika  investor  menginvestasikan  dananya,  adakalanya terjadi perbedaan antara return yang diharapkan dengan return aktual. Return mingguan  dari sampel  dihitung  dengan formula  berikut:
R = 𝑃 𝑡 − 𝑃 𝑡 −1 𝑃 𝑡 −1
Di mana: Rt = Return periode ke t Pt = Harga pada periode ke t Pt-1  = Harga pada periode ke t – 1

## Risk
Risk atau risiko adalah bentuk keadaan ketidakpastian tentang suatu keadaan yang akan terjadi  di  masa  yang  akan  datang  ( future )  sebagai  akibat  dari  keputusan  investasi  yang diambil  berdasarkan  berbagai  pertimbangan  pada  saat  ini.  Dalam  konteks  manajemen investasi  risiko  merupakan  penyimpangan  atau  perbedaan  antara  return  yang  diharapkan dengan  return  yang  benar-benar  diterima  oleh  investor  (return  aktual).  Kenyataan  yang ternyata tidak sesuai dengan apa yang diharapkan (Tandelilin, 2014) Formula standar deviasi, yaitu:
∑ 𝑛 ( 𝑥 𝑖 − 𝑥 ̅ ) 2 𝜎 = √ 𝑖 =1
𝑛 − 1 Di mana: σ = Standar Deviasi 𝑥 ̅ = Rata-rata return harian dalam satu bulan Xi = Return pada hari ke I n = Jumlah data
g. Kinerja Portofolio Menurut (Jones, 2016) kinerja portofolio investasi merupakan hal yang penting bagi investor dalam berinvestasi. Dalam menghitung kinerja, terdapat faktor yang dipertimbangkan, yaitu risk dan return dari portofolio tersebut. Berdasarkan konsep teori pasar modal, beberapa peneliti telah mengembangkan teknik pengukuran kinerja, yaitu Sharpe, Treynor, dan Jensen.

## Model Pengukuran Sharpe
William  F.  Sharpe  merupakan  pengembang  dari  formula  Sharpe.  Ia  memperkenalkan teknik  pengukuran  kinerja  portofolio  yang  disebut Reward  to  Variability  Ratio (RVAR) berdasarkan  teori  pasar  modal.  Ia  membandingkan  antara return  dengan  dispersi return . Semakin  tinggi  nilai Sharpe ,  maka  semakin  baik  kinerja  investasi  dibanding  dengan resikonya.  Rasio Sharpe juga  bisa  bernilai  negatif  yang  menandakan  bahwa  tingkat  risiko bebas  lebih  besar  dibanding  dengan  tingkat  pengembalian  portofolio  (Jones,  2016)  Indeks kinerja Sharpe dapat dihitung dengan formula sebagai berikut :
𝑆𝑝  =  𝑅𝑝 − 𝑅𝑓 𝜎𝑝 Keterangan: Sp = Indeks kinerja Sharpe.
Rp = Return portofolio atau tingkat pengembalian pasar.
Rf = Return bebas risiko tingkat bunga bebas risiko. σp = Total risiko yaitu hasil jumlah dari risiko sistematik dan risiko unsistematik.
Jika  portofolio  sangat  diversifikasi  maka  total  risiko  hampir  sama  dengan  risiko sistematik  dikarenakan  risiko  unsistematik  mendekati  nol.  Hal  ini  juga  dapat  disebut  bila portofolio sama dengan portofolio pasar maka total risiko sama dengan risiko sistematis atau risiko pasar atau dapat disebut dengan beta.

## Model Pengukuran Treynor
Jack  L.  Treynor  adalah  orang  pertama  yang  menyediakan  pengukur  komposit  kinerja portofolio yang juga memperhitungkan risiko. Ia menyarankan bahwa ada komponen risiko, yakni  risiko  yang  dihasilkan  dari  fluktuasi  di  pasar  dan  risiko  yang  muncul  dari  fluktuasi sekuritas individual. Jack Treynor memperkenalkan perhitungan yang mirip dengan Sharpe. Pengukuran  ini  disebut Reward  to  Volatility  Ratio (RVOL).  Treynor  juga  membandingkan return dengan  risiko.  Perbedaannya  adalah  pada  model  Treynor  menggunakan  risiko sistematis (Jones, 2016) Indeks kinerja Treynor dihitung dengan formula berikut:

## Tp = Rp-Rf
βp Keterangan:
Tp = Indeks kinerja Treynor. Rp = Return portofolio atau tingkat pengembalian pasar.
Rf = Return bebas risiko tingkat bunga bebas risiko.
Βp = Risiko pasar dari portofolio atau risiko sistematik portofolio.
Dalam  menghitung  indeks  Treynor  ini  maka  asumsi  yang  harus  diperhatikan  bahwa hasilnya memberikan evaluasi pada satu periode, karena tingkat pengembalian portofolio dan risiko  membutuhkan  periode  yang  panjang.  Bila  periode  yang  dipergunakan  cukup  pendek maka  risiko  yang  dihitung  dengan  beta  memberikan  hasil  yang  tidak  wajar  atau  tidak representatif.  Disamping  itu  asumsi  normalitas  dari  tingkat  pengembalian  perlu  juga diperhatikan.

## Model Pengukuran Jensen
Perhitungan  ini  ditemukan  oleh  Michael  C.  Jensen,  pengukuran  Jensen memperhitungkan kelebihan hasil ( excess return ) yang diperoleh sebuah portofolio melebihi hasil  yang  diharapkan.  Model  pengukuran  Jensen  mirip  seperti  pengukuran Treynor  yang berdasarkan perhitungan Capital Asset Pricing  Model (CAPM). Jensen  sangat memperhatikan CAPM  dalam  mengukur  kinerja  portofolio  tersebut  yang  sering disebut  dengan Jensen  Alpha (Jones, 2016). Adapun formula Jensen ALPHA sebagai berikut (Jones, 2016):
𝐴𝑝  =  𝑅𝑝  −   [𝑅𝑓 + 𝑏𝑝(𝑅𝑚 − 𝑅𝑓)]
Atau dapat dihitung dengan menyederhanakan rumus sebagai berikut
𝑅𝑝 –  𝑅𝑓  =  𝑎𝑝  +  𝑏𝑝 (𝑅𝑚 − 𝑅𝑓)

## Kerangka Pemikiran
Gambar 1 Kerangka Pemikiran
Hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini adalah: H01 : Tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara return bitcoin , saham, dan emas. Ha1 : Terdapat perbedaan yang signifikan antara return bitcoin , saham dan emas.
H02 : Tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara risk bitcoin , saham dan emas. Ha2 : Terdapat perbedaan yang signifikan antara risk bitcoin , saham dan emas H03 :  Tidak  terdapat  perbedaan  kinerja  yang  signifikan  antara bitcoin, saham  dan  emas dengan metode Sharpe .
Ha3 :  Terdapat perbedaan  kinerja  yang  signifikan antara bitcoin , saham dan emas dengan metode Sharpe .
H04 :  Tidak  terdapat  perbedaan  kinerja  yang  signifikan  antara bitcoin, saham  dan  emas dengan metode Trynor.
Ha4 :  Terdapat perbedaan  kinerja  yang  signifikan antara bitcoin , saham dan emas dengan metode Trynor.
H05 :  Tidak  terdapat  perbedaan  kinerja  yang  signifikan  antara bitcoin, saham  dan  emas dengan metode Jensen
Ha5 :  Terdapat perbedaan  kinerja  yang  signifikan antara bitcoin , saham dan emas dengan metode Jensen.

## 3. Metodologi
Metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  kuantitatif. Peneliti terlebih dahulu mencari data historis dari bitcoin , saham LQ45, dan emas ANTM di internet. Return , Risk ,  dan  pengukuran  kinerja  dengan  metode Sharpe , Treynor ,  dan Jensen berdasarkan  diolah  dengan  menggunakan  program Microsoft  Excel .  Kemudian,  peneliti melakukan  uji  normalitas  untuk  melihat  apakah  data  berdistribusi  normal  atau  tidak,  uji homogenitas untuk melihat apakah varian data bersifat homogen atau tidak. Selanjutnya, jika asumsi  normalitas  dan  homogenitas  terpenuhi  maka  uji  hipotesis  menggunakan  uji  statistic
Intrumen Investasi
Bitcoin Saham Emas Return Risk Nilai Sharpe
Nilai Treynor Nilai Jensen
Uji Beda
parametris,  yaitu  uji one  way ANOVA  Jika  asumsi  normalitas  atau  homogenitas  tidak terpenuhi maka  uji  hipotesis  dilakukan  dengan  menggunakan  uji  statistic  non-parametris, yaitu  uji  Kruskall-Wallis.  Pengujian  dilakukan  dengan  menggunakan  aplikasi Statistical Package for the Social Sciences (SPSS) lalu menganalisis hasilnya.

## 4. Hasil dan Pembahasan
a. Analisa Data
Tabel 1 Uji Deskriptif Variabel Instrumen Cases Valid Missing Total N Percent N Percent N Percent Return BTC 60 100,0% 0 0,0% 60 100,0% LQ45 60 100,0% 0 0,0% 60 100,0% ANTM 60 100,0% 0 0,0% 60 100,0% Risk BTC 60 100,0% 0 0,0% 60 100,0% LQ45 60 100,0% 0 0,0% 60 100,0% ANTM 60 100,0% 0 0,0% 60 100,0% Sharpe BTC 60 100,0% 0 0,0% 60 100,0% LQ45 60 100,0% 0 0,0% 60 100,0% ANTM 60 100,0% 0 0,0% 60 100,0% Treynor BTC 60 100,0% 0 0,0% 60 100,0% LQ45 60 100,0% 0 0,0% 60 100,0% ANTM 60 100,0% 0 0,0% 60 100,0% Jensen BTC 60 100,0% 0 0,0% 60 100,0% LQ45 60 100,0% 0 0,0% 60 100,0% ANTM 60 100,0% 0 0,0% 60 100,0%
Sumber : Data sekunder yang diolah, 2022
Berdasarkan data di atas dapat dijelaskan bahwa data yang digunakan merupakan data yang  valid.  Hal  tersebut  terbukti  dari missing  cases pada  data  tersebut  yang  menunjukkan angka 0. Artinya, semua data disediakan dipakai dengan baik. Berikut merupakan persentase kenaikan  dan  penururnan  dari  masing-masing  variabel  yang  ditunjukkan  dengan menggunakan grafik yang dapat dilihat dibawah ini.
Gambar 2 Grafik Perbandingan Return Sumber : Data sekunder yang diolah, 2022 -100,00% 0,00% 100,00% Ja n… Jul -17 Ja n… Jul -18 Ja n…
Jul -19 Ja n…
Jul -20 Ja n… Jul -21 Return BTC LQ45 Emas
Berdasarkan  grafik  tersebut, return yang  terdapat  pada bitcoin ,  LQ45  dan  ANTM memiliki nilai yang bervariasi dan sangat fluktuatif. Berikut merupakan rincian berdasarkan grafik yang dihasilkan:
1. Nilai return tertinggi  pada  instrumen bitcoin adalah  sebesar  65,20%  yang  terjadi  pada bulan  Agustus  2017,  sedangkan return terendah  yang  terjadi  pada  instrumen bitcoin adalah sebesar -36,35% yang terjadi pada bulan November 2018.
2. Nilai return tertinggi  pada  instrumen  LQ45 adalah  sebesar  11,20%  yang  terjadi  pada bulan  November  2020,  sedangkan return terendah  yang  terjadi  pada  instrumen  LQ45 adalah sebesar -21,42% yang terjadi pada bulan Maret 2020.
3. Nilai return tertinggi pada instrumen ANTM adalah sebesar 69% yang terjadi pada bulan Desember  2020,  sedangkan return terendah  yang  terjadi  pada  instrumen  ANTM  adalah sebesar -21,74% yang terjadi pada bulan Maret 2020.
Gambar 3 Grafik Perbandingan Risk
Sumber : Data sekunder yang diolah, 2022 Berdasarkan grafik tersebut, risk yang terdapat pada bitcoin ,  LQ45 dan  ANTM memiliki nilai  yang  bervariasi  dan  sangat  fluktuatif.  Berikut  merupakan  rincian  berdasarkan  grafik yang dihasilkan:
1. Nilai risk tertinggi  pada  instrumen bitcoin adalah  sebesar  0,461  yang  terjadi  pada  bulan Agustus 2017, sedangkan risk terendah yang terjadi pada instrumen bitcoin adalah sebesar 0,00029 yang terjadi pada bulan Januari 2017.
2. Nilai risk tertinggi  pada  instrumen  LQ45 adalah  sebesar  0,151  yang  terjadi  pada  bulan Maret  2020,  sedangkan risk terendah  yang  terjadi  pada  instrumen  LQ45  adalah  sebesar 0,00004 yang terjadi pada bulan November 2017.
3. Nilai risk tertinggi  pada  instrumen  ANTM adalah  sebesar  0,487  yang  terjadi  pada  bulan Desember  2020,  sedangkan risk terendah  yang  terjadi  pada  instrumen  ANTM  adalah sebesar -0,005 yang terjadi pada bulan Juli 2017.
Gambar 4 Grafik Perbandingan Nilai Sharpe
0 0,5 1 Ja n… Jun… N o… A pr… Se p… Fe b… Jul -19 D e… M a… O ct … M a… A u… Risk BTC LQ45 Emas -60 -40 -20 0 20 40 Ja n-17 Jun-17 N ov-17 A pr-18 S ep-18 F eb-19 Jul -19 D ec -19
M ay-20 O ct -20 M ar-21 A ug-21 Sharpe BTC LQ45 Emas
Berdasarkan grafik tersebut, nilai Sharpe yang terdapat pada bitcoin , LQ45 dan ANTM memiliki nilai yang bervariasi dan sangat fluktuatif. Berikut merupakan rincian berdasarkan grafik yang dihasilkan:
1. Nilai Sharpe tertinggi pada instrumen bitcoin adalah sebesar 9,388 yang terjadi pada bulan Januari 2017, sedangkan nilai Sharpe terendah yang terjadi pada instrumen bitcoin adalah sebesar -16,82 yang terjadi pada bulan Februari 2018.
2. Nilai Sharpe tertinggi pada instrumen LQ45 adalah sebesar 1,521 yang terjadi pada bulan Juni  2020,  sedangkan  nilai Sharpe yang  terjadi  pada  instrumen  LQ45  adalah  sebesar  - 40,707 yang terjadi pada bulan September 2017.
3. Nilai Sharpe tertinggi  pada  instrumen  ANTM adalah  sebesar  19,282  yang  terjadi  pada bulan  Juni  2021,  sedangkan  nilai Sharpe yang  terjadi  pada  instrumen  ANTM  adalah sebesar -19,282 yang terjadi pada bulan Oktober 2017.
Gambar 5 Grafik Perbandingan Nilai Treynor
Sumber : Data sekunder yang diolah, 2022
Berdasarkan  grafik  tersebut,  nilai Treynor yang  terdapat  pada bitcoin ,  LQ45  dan ANTM  memiliki  nilai  yang  bervariasi  dan  sangat  fluktuatif.  Berikut  merupakan  rincian berdasarkan grafik yang dihasilkan:
1. Nilai Treynor tertinggi  pada  instrumen bitcoin adalah  sebesar  13,69  yang  terjadi  pada bulan Agustus 2020, sedangkan nilai Treynor terendah yang terjadi pada instrumen bitcoin adalah sebesar -13,473 yang terjadi pada bulan Februari 2018.
2. Nilai Treynor tertinggi pada instrumen LQ45 adalah sebesar 1,99 yang terjadi pada bulan Juni  2020,  sedangkan  nilai Treynor yang  terjadi  pada  instrumen  LQ45  adalah  sebesar  - 93,13 yang terjadi pada bulan April 2021.
3. Nilai Treynor tertinggi  pada  instrumen  ANTM adalah  sebesar  31,91  yang  terjadi  pada bulan Februari 2019, sedangkan nilai Treynor yang terjadi pada instrumen ANTM adalah sebesar -88,34 yang terjadi pada bulan November 2018.
-100 -50 0 50 Ja n-17 Jul -17 Ja n-18 Jul -18 Ja n-19 Jul -19 Ja n-20 Jul -20 Ja n-21 Jul -21 Treynor BTC LQ45 Emas

## Gambar 6 Grafik Perbandingan Nilai Jensen
Sumber : Data sekunder yang diolah, 2022
Berdasarkan grafik tersebut, nilai Jensen yang terdapat pada bitcoin , LQ45 dan ANTM memiliki nilai yang bervariasi dan sangat fluktuatif. Berikut merupakan rincian berdasarkan grafik yang dihasilkan:
1. Nilai Jensen tertinggi pada instrumen bitcoin adalah sebesar 0,39 yang terjadi pada bulan Agustus 2017,  sedangkan  nilai Jensen terendah  yang  terjadi  pada  instrumen bitcoin adalah  sebesar  -0,38 yang terjadi pada bulan November 2018.
2. Nilai Jensen tertinggi  pada  instrumen  LQ45 adalah  sebesar  0,05  yang  terjadi  pada  bulan November  2020,  sedangkan  nilai Jensen yang  terjadi  pada  instrumen  LQ45  adalah  sebesar  -0,26 yang terjadi pada bulan Maret 2020.
3. Nilai Jensen tertinggi  pada  instrumen  ANTM  adalah  sebesar  0,63  yang  terjadi  pada  bulan Desember 2020, sedangkan nilai Jensen yang terjadi pada instrumen ANTM adalah sebesar -0,29 yang terjadi pada bulan Maret 2020.

## Uji Normalitas
Tabel 2 Uji Normalitas Variabel Instrumen Kolmogorov-Smirnov a Statistic Df Sig. Return BTC ,128 60 ,015 LQ45 ,105 60 ,098 ANTM ,111 60 ,062 Risk BTC ,144 60 ,004 LQ45 ,175 60 ,000 ANTM ,174 60 ,000 Sharpe BTC ,398 60 ,000 LQ45 ,428 60 ,000 ANTM ,397 60 ,000 Treynor BTC ,185 60 ,000 LQ45 ,324 60 ,000 ANTM ,279 60 ,000 Jensen BTC ,133 60 ,010 LQ45 ,083 60 ,200 * ANTM ,113 60 ,053
Sumber ; Data sekunder yang diolah, 2022
-0,5 0 0,5 1 Ja n-17 Jun-17 N ov-1 7 A pr-18 S ep-18 F eb-19 Jul -19 D ec -19 M ay-20 O ct -20 M ar-21 A ug-21 Jensen BTC LQ45 Emas
Berdasarkan pengujian normalitas pada data penelitian yang dilakukan dapat dijelaskan bahwa:
1. Hasil uji normalitas variabel return pada tingkat kesalahan 5 persen, yaitu:
a. Bitcoin memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,015  atau  <  0,05.  Berdasarkan  data tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  pada  variabel return instrumen Bitcoin memiliki distribusi data yang tidak normal.
b. LQ45  dan  ANTM memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,098  dan  0,062  atau  >  0,05. Berdasarkan  data  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  pada  variabel return instrumen LQ45 dan ANTM memiliki distribusi data yang normal..
2. Hasil  uji  normalitas  variabel risk pada  tingkat  kesalahan  5  persen,  yaitu: Bitcoin, LQ45 ANTM memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,004,  0,000  dan  0,000  atau  <  0,05. Berdasarkan data tersebut dapat disimpulkan bahwa pada variabel risk instrumen Bitcoin, LQ45, dan ANTM memiliki distribusi data yang tidak normal.
3. Hasil  uji  normalitas  variabel Sharpe masing-masing  instrumen  pada  tingkat  kesalahan  5 persen, yaitu: Bitcoin, LQ45 dan ANTM memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000 atau < 0,05. Berdasarkan data tersebut dapat disimpulkan bahwa pada variabel Sharpe instrumen Bitcoin, LQ45 dan ANTM memiliki distribusi data yang tidak normal.
4. Hasil  uji  normalitas  variabel Treynor pada  tingkat  kesalahan  5  persen,  yaitu: Bitcoin, LQ45 dan ANTM memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000 atau < 0,05. Berdasarkan data tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  pada  variabel Treynor instrumen Bitcoin memiliki distribusi data yang tidak normal.
5. Hasil  uji  normalitas  variabel Jensen masing-masing  instrumen  pada  tingkat  kesalahan  5 persen, yaitu:
a. Bitcoin memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,010  atau  <  0,05.  Berdasarkan  data  tersebut dapat disimpulkan bahwa pada variabel Jensen instrumen Bitcoin memiliki distribusi data yang tidak normal.
b. LQ45  dan  ANTM memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,200  dan  0,053  atau  >  0,05. Berdasarkan data tersebut dapat disimpulkan bahwa pada variabel Jensen instrumen LQ45 dan ANTM memiliki distribusi data yang normal. . Uji Homogenitas
Tabel 3 Uji Homogenitas Variabel Keterangan Levene Statistic df1 df2 Sig. Return Based on Mean 42,182 2 177 ,000 Based on Median 37,707 2 177 ,000 Based on Median and with adjusted df 37,707 2 124,678 ,000 Based on trimmed mean 41,484 2 177 ,000 Risk Based on Mean 34,031 2 177 ,000 Based on Median 27,577 2 177 ,000 Based on Median and with adjusted df 27,577 2 128,096 ,000 Based on trimmed mean 31,599 2 177 ,000 Sharpe Based on Mean 6,232 2 177 ,002 Based on Median 1,767 2 177 ,174 Based on Median and with adjusted df 1,767 2 66,699 ,179 Based on trimmed mean 1,911 2 177 ,151
Treynor Based on Mean 8,248 2 177 ,000 Based on Median 5,491 2 177 ,005 Based on Median and with adjusted df 5,491 2 92,215 ,006 Based on trimmed mean 6,348 2 177 ,002 Jensen Based on Mean 36,759 2 177 ,000 Based on Median 33,844 2 177 ,000 Based on Median and with adjusted df 33,844 2 125,568 ,000 Based on trimmed mean 36,062 2 177 ,000
Sumber ; Data sekunder yang diolah 2022
Berdasarkan pengujian homogenitas diatas dapat dijelaskan bahwa: 1. Pada  variabel return diperoleh  nilai  signifikansi  sebesar  0,000  atau  <  0,05.  Dengan demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel return memiliki  data  yang  tidak  homogen atau variansi yang berbeda.
2. Pada variabel risk diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,000 atau < 0,05. Dengan demikian dapat  disimpulkan  bahwa  variabel risk memiliki  data  yang  tidak  homogen  atau  variansi yang berbeda.
3. Pada  variabel Sharpe diperoleh  nilai  signifikansi  sebesar  0,002  atau  <  0,05.  Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa variabel risk memiliki data yang tidak homogen atau variansi yang berbeda.
4. Pada  variabel Treynor diperoleh  nilai  signifikansi  sebesar  0,000  atau  <  0,05.  Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa variabel risk memiliki data yang tidak homogen atau variansi yang berbeda.
5. Pada  variabel Jensen diperoleh  nilai  signifikansi  sebesar  0,000  atau  <  0,05.  Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa variabel risk memiliki data yang tidak homogen atau variansi yang berbeda.

## Uji Kruskall-Walli
Tabel 4 Ranking Kruskall-Wallis Ranks Jenis N Mean Rank Return BTC 60 97,83 LQ45 60 86,97 Gold 60 86,70 Total 180 Risk BTC 60 124,07 LQ45 60 47,93 Gold 60 99,50 Total 180 Sharpe BTC 60 118,33 LQ45 60 57,23 Gold 60 95,93 Total 180 Treynor BTC 60 122,25 LQ45 60 66,10 Gold 60 83,15 Total 180 Jensen BTC 60 97,48 LQ45 60 86,93
Gold 60 87,08 Total 180 Sumber : Data sekunder yang diolah, 2022
Berdasarkan data diatas dapat dijelaskan bahwa: 1. Pada  variabel return,  Bitcoin memiliki  peringkat  pertama  yaitu  dengan  perolehan  nilai sebesar  97,83.  Peringkat  kedua  adalah  LQ45  dengan  perolehan  nilai  sebesar  86,97,  dan peringkat terakhir adalah ANTM dengan nilai sebesar 86,70.
2. Pada  variabel risk,  Bitcoin memiliki  peringkat  pertama  yaitu  dengan  perolehan  nilai sebesar 124,07. Peringkat kedua adalah ANTM dengan perolehan nilai sebesar 99,50, dan peringkat terakhir adalah LQ45 dengan nilai sebesar 47,93.
3. Pada  variabel Sharpe,  Bitcoin memiliki  peringkat  pertama  yaitu  dengan  perolehan  nilai sebesar 118,33. Peringkat kedua adalah ANTM dengan perolehan nilai sebesar 95,93, dan peringkat terakhir adalah LQ45 dengan nilai sebesar 57,23.
4. Pada  variabel Treynor,  Bitcoin memiliki  peringkat  pertama  yaitu  dengan  perolehan  nilai sebesar 122,25. Peringkat kedua adalah ANTM dengan perolehan nilai sebesar 83,15, dan peringkat terakhir adalah LQ45 dengan nilai sebesar 66,10.
5. Pada  variabel Jensen,  Bitcoin memiliki  peringkat  pertama  yaitu  dengan  perolehan  nilai sebesar 97,48. Peringkat kedua adalah ANTM dengan perolehan nilai sebesar 87,08, dan peringkat terakhir adalah LQ45 dengan nilai sebesar 86,93.
Berikut merupakan hasil uji Kruskall-Wallis dapat dilihat dibawah ini:
Tabel 5 Uji Kruskall-Wallis Test Statistics a,b Return Risk Sharpe Treynor Jensen Chi-Square 1,783 66,732 42,230 36,629 1,617 Df 2 2 2 2 2 Asymp. Sig. ,410 ,000 ,000 ,000 ,446 a. Kruskal Wallis Test b. Grouping Variable: Jenis Sumber : Data sekunder yang diolah, 2022
Berdasarkan data diatas dapat dijelaskan bahwa:
1. Pada  variabel return diperoleh  nilai  signifikansi  sebesar  0,410  atau  lebih  dari  0,05. Dengan  demikian  H 01 diterima  dan  Ha 1 ditolak , artinya  tidak  terdapat  perbedaan  yang signifikan antara return bitcoin, LQ45 dan ANTM.
2. Pada  variabel  risiko diperoleh  nilai  signifikansi  sebesar  0,000  atau  kurang  dari  0,05.
Dengan demikian H 02 ditolak dan Ha 2 diterima , artinya terdapat perbedaan yang signifikan antara risiko bitcoin, LQ45 dan ANTM.
3. Pada  variabel Sharpe diperoleh  nilai  signifikansi  sebesar  0,000  atau  kurang  dari  0,05.
Dengan demikian H 03 ditolak dan Ha 3 diterima , artinya terdapat perbedaan yang signifikan antara risiko bitcoin, LQ45 dan ANTM dengan metode Sharpe.
4. Pada  variabel Treynor diperoleh  nilai  signifikansi  sebesar  0,000  atau  kurang  dari  0,05. Dengan demikian H 04 ditolak dan Ha 4 diterima , artinya terdapat perbedaan yang signifikan antara risiko bitcoin, LQ45 dan ANTM dengan metode Treynor.
5. Pada  variabel Jensen diperoleh  nilai  signifikansi  sebesar  0,446  atau  lebih  dari  0,05. Dengan  demikian  H 05 diterima  dan  Ha 5 ditolak , artinya  tidak  terdapat  perbedaan  yang signifikan antara risiko bitcoin, LQ45 dan ANTM dengan metode Jensen

## b. Pembahasan Perbandingan Return Bitcoin, Saham LQ45 dan Emas ANTM
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa hasil return yang diberikan oleh bitcoin , saham LQ45 dan emas ANTM tidak terdapat perbedaan yang signifikan atau H 01 diterima. Hal ini terlihat dari nilai signifikansi 0,410 > 0,05. Artinya, tidak terdapat perbedaan yang  signifikan antara return  bitcoin ,  sahamLQ45,  dan  emas  ANTM.  Jika  dilihat  dari  peringkatnya, return yang diberikan bitcoin berada pada urutan pertama, yaitu sebesar 97,83, kemudian saham LQ45, yaitu sebesar 86,97, dan yang terakhir adalah emas ANTM, yaitu sebesar 86,70.

## Perbandingan Risk Bitcoin, Saham LQ45 dan Emas ANTM
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa Risk yang  dimiliki  oleh  bitcoin,  saham  LQ45, dan emas ANTM memiliki perbedaan yang signifikan atau H 02 ditolak. Hal ini dapat terlihat dari nilai signifikansi 0,000 < 0,05. Artinya, terdapat perbedaan yang signifikan antara risiko bitcoin, saham LQ45, dan emas ANTM. JIka dilihat dari peringkatnya, resiko yang diberikan bitcoin  berada  pada  peringkat  pertama,  yaitu  sebesar  124,07,  kemudian  emas  ANTM,  yaitu sebesar 99,50, dan yang terakhir adalah saham LQ45, yaitu sebesar 47,93.

## Perbandingan Kinerja Bitcoin, SahamLQ45 dan emas ANTM dengan Metode Sharpe
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kinerja  bitcoin,  sahamLQ45,  dan  emas  ANTM dengan metode sharpe memiliki perbedaan  yang  signifikan atau  H 03 ditolak. Hal ini terlihat dari  nilai  signifikansi  0,000  <  0,05.  Artinya,  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara kinerja  Bitcoin,  sahamLQ45,  dan  emas  ANTM  dengan  menggunakan  metode  sharpe.  Jika dilihat  dari  peringkatnya,  nilai  sharpe  tertinggi  dimiliki  oleh  bitcoin  dengan  nilai  118,33, kemudian  emas  ANTM  dengan  nilai  95,93,  dan  yang  terakhir  adalah  sahamLQ45  dengan nilai 57,23.

## Perbandingan Kinerja Bitcoin, SahamLQ45 dan emas ANTM dengan Metode Treynor.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa kinerja bitcoin, saham, dan emas dengan metode treynor  memiliki  perbedaan  yang  signifikan  atau  H 04 ditolak.  Hal  ini  terlihat  dari  nilai signifikansi 0,000 < 0,05. Artinya, terdapat perbedaan yang signifikan antara kinerja Bitcoin, saham  LQ45,  dan  emas  ANTM  dengan  menggunakan  metode  treynor.  Jika  dilihat  dari peringkatnya,  nilai  treynor  tertinggi  dimiliki  oleh  Bitcoin  dengan  nilai  122,25,  kemudian emas  ANTM  dengan  nilai  83,15,  dan  yang  terakhir  adalah  sahamLQ45  dengan  nilai  66,10. Ukuran  kinerja  Treynor  adalah  perbandingan  antara  return  yang  diberikan  oleh  suatu investasi dengan volatilitas pasar (systematic risk).

## Perbandingan Kinerja Bitcoin, SahamLQ45 dan emas ANTM dengan Metode Jensen
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa kinerja bitcoin, saham, dan emas dengan metode jensen tidak memiliki perbedaan yang signifikan atau H 05 diterima. Hal ini terlihat dari nilai signifikansi  0,446  >  0,05.  Artinya,  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  kinerja bitcoin, sahamLQ45, dan emas ANTM dengan menggunakan metode jensen. Jika dilihat dari peringkatnya, nilai jensen tertinggi dimiliki oleh bitcoin dengan nilai 97,48, kemudian emas ANTM dengan nilai 87,08, dan yang terakhir adalah sahamLQ45 dengan nilai 86,93.

## 5. Kesimpulan
1. Tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara return bitcoin, sahamLQ45, dan emas ANTM
2. Terdapat perbedaan yang signifikan antara risk bitcoin, sahamLQ45 dan emas ANTM.
3. Terdapat perbedaan yang signifikan antara kinerja bitcoin, sahamLQ45 dan emas ANTM dengan metode Sharpe
4. Terdapat perbedaan yang signifikan antara kinerja bitcoin, sahamLQ45 dan emas ANTM dengan metode Treynor.
5. Tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara kinerja bitcoin, sahamLQ45 dan emas ANTM dengan metode Jensen

## 6. Referensi
Ausop,  Asep  Zaenal,  &  Aulia,  Elsa  Silvia  Nur.  (2018).  Teknologi  Cryptocurrency  Bitcoin Dalam Transaksi Bisnis Menurut Syariat Islam. Jurnal Sosioteknologi . Aves, Alex. (2018). How to get started in Cryptorurrency . BPS- Statistic Indonesia. (2017). BPS Indonesia 2017 . 750. Dipraja, Sholeh. (2011). Golden Pranner pasti kaya dengan investasi emas . jakarta. Fahmi, Irham. (2015). Manajemen Investasi . Salemba. Hartono,  Jugianto.  (2017). Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi (11th  ed.).  yogyakarta: BPFE.
Investing.com/ANTM.
(2022). Retrieved May 8, 2022, from https://id.investing.com/equities/aneka-tambang
Investing.com/BTC.
(2022). Retrieved May 8, 2022, from https://id.investing.com/crypto/bitcoin
Investing.com/JKLQ45.
(2022). Retrieved May 8, 2022, from https://id.investing.com/indices/jakarta-lq45
Ismanto, Hadi. (2016). Analisis Value at Risk Dalam Pembentukan Portofolio Optimal (Studi Empiris  Pada  Saham-Saham  yang  Tergabung  dalam  LQ45). The  3rd  University Colloqium , 243–255. Retrieved from www.jpmorgan.com Jones. (2016). Investments Analysis and Management . New York. Melinda,  Martalena  dan  Maya.  (2011). Pengantar  Pasar  Modal (1st  ed.;  Andi,  Ed.). yogyakarta.
Purwantoro, Agus. (2016). Cryotocurrency dan Bicoin. Academia .
Segara,  Tirta.  (2017).  Survei  Nasional  Literasi  Dan  Iklusi  Keuangan  2016. Departemen Literasi Dan Inklusi Keuangan Bidang Edukasi Dan Perlindungan Konsumen , 1 (1), 1– 56.  Retrieved  from  https://sikapiuangmu.ojk.go.id/FrontEnd/images/Document/buku statistik_2016.pdf
Tarigan,  W.  J.,  Sinaga,  M.  H.,  Purba,  D.  S.,  &  Tarigan,  V.  (2021).  Manajemen  Treasury Perbankan. Global Aksara Pers.
Tandelilin,  Eduardus.  (2014). Portofolio  dan  Investasi :  Teori  dan  Aplikasi (5th  ed.). yogyakarta.