Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Kinerja Keuangan Serta Implikasinya Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia

## Wufron
Universitas Garut wufron@uniga.ac.id

## Abstract
This  study  was  conducted  to  determine  the  effect  of  company  size  on  financial performance and its implications for firm value. Company size is proxied by total assets and total sales, financial performance is proxied by return on assets, while firm value is proxied by the value of tobin 's q. The theoretical basis used to support this  research  is  signaling  theory.  This  study  uses  a  sample  of  manufacturing companies listed consistently on the Indonesia Stock Exchange (IDX) from 2010 to 2016.  The  data  used  is  panel  data.  The  data  analysis  technique  used  is  path analysis.  The  results  of  the  study  explain  that  total  assets  have  a  negative  and significant  effect  on  financial  performance,  total  sales  have  a  positive  and significant effect on financial performance, simultaneously total assets and total sales  have  a  significant  effect  on  financial  performance,  total  assets  have  a negative and significant effect on firm value, total sales have a significant effect. positive and significant impact on firm value, financial performance has a positive and  significant  effect  on  firm  value,  simultaneously  total  assets,  total  sales  and financial  performance  have  a  significant  effect  on  firm  value,  financial performance  can  mediate  the  effect  of  total  assets  on  firm  value,  and  financial performance can mediate the effect total sales against firm value.
Keywords: Company Size, Company Value and Financial Performance.

## 1. Pendahuluan
Banyak  perusahaan  publik  atau  emiten  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  memberikan kontribusi  yang  besar  dalam  perkembangan  pasar  modal  Indonesia,  salah  satunya  perusahaan- perusahaan yang bergerak pada sektor industri manufaktur. Perusahaan-perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  BEI  terdiri  dari  berbagai  sub  sektor  pokok  industri,  perusahaan-perusahaan  manufaktur berperan penting dalam menunjang kegiatan berbagai sektor industri lain sehingga dapat mencerminkan reaksi pasar modal. Perusahaan yang bergerak pada industri manufaktur juga seharusnya dapat menjaga eksistensinya di pasar modal dibandingkan perusahaan-perusahaan pada industri lain karena perannya yang cukup penting dan karena jumlah perusahaan (emiten) yang terdaftar di BEI terus bertambah dari waktu  ke  waktu  sehingga  dapat  meningkatkan  persaingan  antar  perusahaan  dalam  mendapatkan pendanaan dari para investor.
BEI  memiliki  beberapa  indeks  dalam  melakukan  penilaian  terhadap  saham  suatu  perusahaan,  salah satunya indeks LQ 45. Perusahaan yang terdaftar pada indeks LQ 45 merupakan 45 perusahaan dari peringkat  tertinggi  memiliki  saham  yang  paling  aktif  diperdagangkan  dan  memiliki  likuiditas  yang
tinggi sehingga perusahaan-perusahaan ini dipercaya memiliki nilai saham yang tinggi (Hartono, 2009). Jumlah  dan  persentase  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  pada  indeks  LQ  45  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) per agustus 2016 sampai januari 2017 adalah 27%, hal ini menunjukkan perusahaan manufaktur  dinilai  kurang  aktif  diperdagangkan  dibandingkan  saham-saham  lain  serta  memiliki likuiditas  yang  rendah.  Seharusnya  perusahaan  manufaktur  bisa  bersaing  dalam  mempertahankan eksistensinya di pasar modal dalam rangka menjaga nilai perusahaan untuk memperlancar pendanaan dari  para  investor,  karena  aktivitas  penanaman  modal  atau  investasi  pada  suatu  perusahaan  pada umumnya mempertimbangkan kemakmuran melalui nilai perusahaan.
Nilai perusahaan dapat memberikan informasi ( signaling ) keberhasilan suatu perusahaan pada setiap kegiatan operasional perusahaan melalui kinerja financial dan kinerja non financial . Nilai perusahaan dapat diinterpretasikan dengan nilai tobin’s q. Kinerja financial dapat dijelaskan dengan rasio Return On  Assets  (ROA) dan  ukuran  suatu  perusahaan  perusahaan  ( firm  size )  berdasarkan  total  aset  dan penjualan  yang  dilakukan.  Selain  berpengaruh  langsung  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  sifat pengaruh yang positif (Aprianingsih, 2016 dan Khairiyani, 2016), diketahui bahwa ukuran perusahaan juga  berpengaruh  melalui  kinerja financial perusahaan  (Mahendra,  2011  dan  Nugrahanti,  2012). Sebagai  data  awal  penelitian,  berikut  merupakan  rata-rata  ukuran  perusahaan,  kinerja  keuangan  dan nilai perusahaan dari empat perusahaan manufaktur yaitu PT Semen Baturaja Tbk, PT Semen Indonesia Tbk, PT Wijaya Karya Beton Tbk dan PT Krakatau Steel Tbk pada tahun 2014 sampai dengan 2016.
Tabel 1 Rata-rata Ukuran Perusahaan, Kinerja Keuangan dan Nilai Perusahaan beberapa Perusahaan Manufaktur Terdaftar di BEI Tahun 2014 Sampai 2016
No. Kelompok Variabel Variabel 2014 2015 2016 1 Ukuran Perusahaan Total Aset ( million Rp ) 13.288.171 15.041.310 17.510.829 Total Penjualan ( million Rp ) 10.023.599 9.910.358 9.667.276 2 Kinerja Keuangan ROA (%) 7 5 4 3 Nilai Perusahaan Nilai Tobin's Q 1.131 690 2.618
Sumber: Data primer yang telah diolah, 2017
Menurut tabel 1 dapat diketahui bahwa ukuran perusahaan dapat diproksikan dengan total aset dan total penjualan,  pada  masing-masing  periode  persentasenya  terus  meningkat  sebesar  13%  dan  16%. Sedangkan  total  penjualan terus menurun  pada masing-masing  periode  sebesar 1%  dan  2%.  Kinerja keuangan diproksikan dengan ROA, pada masing-masing periode persentasenya terus menurun sebesar 36%  dan  16%.  Nilai  Perusahaan  diproksikan  dengan nilai  tobin’s  q,  dari  tahun 2014  ke  tahun  2015 menurun sebesar 39%, tahun 2015 ke tahun 2016 meningkat sebesar 279%. Berdasarkan penjelasan tersebut,  ukuran  perusahaan  yang  diproksikan  dengan  total  aset  jika  dibandingkan  dengan  kinerja keuangan yang diproksikan dengan ROA memiliki fluktuasi yang berbeda, begitupun jika dibandingkan dengan nilai perusahaan yang juga hanya diproksikan dengan nilai tobin’s q, maka disimpulkan terjadi inkonsistensi terhadap teori. Berbeda dengan pernyataan tersebut, jika ukuran perusahaan diproksikan dengan  total  penjualan  hubungannya  dengan  ROA  sama-sama  memiliki  nilai  yang  terus  menurun, sehingga  hal  ini  konsisten  dengan  teori.  Tetapi  jika  dibandingkan  dengan  nilai  tobin’s  q  memiliki fluktuasi nilai yang berbeda, maka tidak konsisten dengan teori. Kinerja keuangan yang diproksikan dengan  ROA  jika  dibandingkan  dengan  nilai  perusahaan  yang  diproksikan  dengan  nilai  tobin’s  q memiliki fluktuasi yang berbeda sehingga hal ini inkonsisten dengan teori. Semua penjelasan tersebut membuktikan  bahwa  terdapat  gap  atau  perbedaan  antara  kenyataan  dengan  teori,  sehingga  menjadi bukti  adanya  permasalahan  yang  perlu  dipecahkan  melalui  penelitian.  Terdapat  beberapa  penelitian terdahulu yang menjadi acuan dalam pelaksanaan penelitian.
Menurut  Aprianingsih  (2016),  ukuran  perusahaan  yang  diproksikan  dengan  total  aset  berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan yang diproksikan dengan ROA. Sedangkan menurut Warenda (2013), ukuran  perusahaan  yang  diproksikan  dengan  total  aktiva  ( total  assets )  tidak  berpengaruh  terhadap
kinerja  keuangan  jika  diproksikan  dengan  ROA.  Pardiyanto  (2016)  menjelaskan  bahwa  ukuran perusahaan yang diproksikan dengan total aktiva berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan yang diproksikan dengan nilai tobin’s q. Sedangkan Dewi dan Wirajaya (2013) menjelaskan bahwa ukuran perusahaan  yang  proksikan  dengan  total  aktiva  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  jika diproksikan dengan tobin’s q. Menurut Nugraheni (2012) ukuran perusahaan jika diproksikan dengan total penjualan memiliki berpengaruh positif terhadap ROA, sedangkan menurut Babatunde (2009) total penjualan  berpengaruh  positif  terhadap  ROA,  tetapi  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  tobin’s  q. Berdasarkan gap penelitian yang terjadi jelas adanya perbedaan antara kenyataan dan teori sehingga menimbulkan fenomena masalah, maka peneliti tertarik untuk melaksanakan penelitian dengan judul “Pengaruh ukuran perusahaan terhadap kinerja keuangan serta implikasinya terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek indonesia”.

## 2. Tinjauan Pustaka
Teori Sinyal (Signalling Theory)
Teori  Sinyal  ( Signalling  Theory )  dikembangkan  oleh  Ross  (1977)  yang  menyatakan  bahwa  pihak eksekutif perusahaan memiliki informasi lebih baik mengenai perusahaannya sehingga akan terdorong untuk  menyampaikan  informais  tersebut  kepada  calon  investor  agar  harga  saham  perusahaannya meningkat. Teori sinyal menjelaskan tentang sinyal yang sengaja disampaikan oleh perusahaan melalui informasi profit perusahaan yang tinggi, dengan harapan bahwa pasar mampu membedakan perusahaan yang berkualitas baik dan buruk (Fatchan  dan Trisnawati, 2016). Sinyal yang dimaksud merupakan kaitannya dengan informasi, sebagai pengungkapan yang dilakukan perusahaan dalam laporan tahunan. Semakin  tinggi  profit  yang  diperoleh  suatu  perusahaan  maka  nilai  perusahaan  juga  semakin  tinggi karena  diminati  oleh  para  investor. Sustainability  report digunakan  oleh  manajer  sebagai  sinyal profitabilitas  perusahaan  kepada  para  investor  dan  untuk  membantu  mendukung  keberlanjutan  dan kompensasi  manajemen,  sehingga  perusahaan  yang  lebih  baik  akan  semakin  terbuka  dan  transparan dalam  melaporkan  informasi  tentang  perusahaannya.  Agar  sinyal  tersebut  efektif,  maka  harus  dapat ditangkap  pasar  dan  dipersepsikan  baik,  serta  tidak  mudah  ditiru  oleh  perusahaan  yang  berkualitas buruk (Megginson, 1987). Sedangkan menurut Brigham dan Houston (2001) isyarat atau signal adalah suatu  tindakan  yang  diambil  manajemen  perusahaan  yang  memberi  petunjuk  bagi  investor  tentang bagaimana manajemen memandang prospek suatu perusahaan. Suatu perusahaan dengan prospek yang menguntungkan akan mencoba menghindari penjualan saham serta mengusahakan setiap modal baru yang  diperlukan  dengan  cara-cara  lain,  termasuk  penggunaan  hutang  yang  melebihi  target  struktur modal yang normal. Perusahaan dengan prospek yang kurang menguntungkan akan cenderung untuk menjual  sahamnya,  yang  berarti  mancari  investor  baru  untuk  berbagi  kerugian.  Pengumuman  emisi saham  oleh  suatu  perusahaan  umumnya  merupakan  suatu  isyarat  ( signal )  bahwa  manajemen memandang prospek perusahaan tersebut suram, pabila suatu perusahaan menawarkan penjualan saham baru lebih sering dari biasanya, maka harga sahamnya akan menurun karena menerbitkan saham baru berarti  memberikan  isyarat  negatif  yang  kemudian  dapat  menekan  harga  saham  sekalipun  prospek perusahaan cerah (Novita, 2012).

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  Perusahaan ( Firm Size ) adalah skala untuk menentukan besar  kecilnya suatu perusahaan yang dapat diproksikan dengan beberapa cara, antara lain total aktiva ( Total Assets ) dan total penjualan ( Total Sales ) (Saemargani, 2015). Definisi tersebut menjelaskan bahwa ukuran perusahaan merupakan skala pengukuran  yang  menunjukkan  besar  atau  kecilnya  suatu  perusahaan  melalui  total  aktiva  dan  total penjualan yang dimiliki. Terdapat tiga kriteria untuk menilai ukuran perusahaan, yaitu sebagai berikut (Saemargani, 2015):
1. Perusahaan Besar
Perusahaan berskala besar merupakan perusahaan yang memiliki total aktiva lebih besar dari Rp. 10.000.000.000 termasuk tanah dan bangunan, dan memiliki total penjualan lebih dari Rp 50.000.000.000 per tahun.
2. Perusahaan Menengah
Perusahaan berskala menengah merupakan perusahaan yang memiliki total aktiva lebih besar dari Rp. 1.000.000.000 dan kurang dari Rp. 10.000.000.000 termasuk tanah dan bangunan, dan memiliki  total  penjualan  lebih  besar  dari  Rp.  1.000.000.000  dan  kurang  dari  Rp. 50.000.000.000 per tahun.
3. Perusahaan Kecil
Perusahaan kecil adalah perusahaan yang memiliki total aktiva paling banyak Rp 1.000.000.000 tidak termasuk tanah dan bangunan dan memiliki total penjualan maksimal 1.000.000.000 per tahun.
Total aktiva merupakan sejumlah kekayaan yang dimiliki oleh perusahaan untuk menjalankan usahanya (Djarwanto, 2001), melalui total aktiva perusahaan dapat dikategorikan besar atau kecil berdasarkan kekayaan yang dimiliki. Total penjualan merupakan ukuran aktivitas perusahaan yang berkaitan dengan kapasitas dalam satuan uang atau unit yang diperoleh melalui hasil penjualan seluruh produk selama jangka  waktu  tertentu  (Swastha,  2005),  melalui total penjualan  perusahan  dapat dikategorikan  besar atau kecil berdasarkan skala produksi yang dihasilkan oleh perusahaan dibandingkan dengan biaya yang dikeluarkan  oleh  perusahaan.  Menurut  Astri  Aprianingsih  (2016)  menjelaskan  bahwa  ukuran  suatu perusahaan tercermin dari total aset yang dimiliki, semakin besar aset perusahaan maka semakin besar ukuran  perusahaan,  begitupun  sebaliknya.  Definisi  tersebut  menjelaskan  bahwa  ukuran  perusahaan dapat  dinilai  melalui  total  aset  yang  dimiliki.  Aset  memiliki  arti  yang  sama  dengan  aktiva  yaitu kekayaan yang dimiliki oleh perusahaan untuk menjalankan usahanya. Menurut Sri Nurul Fajri dalam Ludhfiana Rahayu (2014) menjelaskan bahwa yang biasa digunakan untuk menilai ukuran perusahaan adalah jumlah tenaga kerja, total penjualan, total utang dan total aset. Melalui definisi tersebut terdapat unsur penilaian yang berbeda dibandingkan kedua definisi sebelumnya yaitu junlah tenaga kerja dan total utang. Jumlah tenaga kerja menunjukkan banyaknya tenaga kerja yang dimiliki oleh perusahaan baik  tenaga  kerja  langsung  atau  tenaga  kerja  tidak  langsung.  Total  utang  merupakan  pengorbanan ekonomis yang harus dilakukan oleh perusahaan akibat kegiatan usaha, melalui total utang perusahan dapat dikategorikan  besar atau  kecil  berdasarkan jumlah  utang  yang  dimiliki.  Berdasarkan  beberapa definisi di atas, pada penelitian ini untuk ukuran perusahaan merujuk kepada definisi dari Saemargani (2015),  digunakan  dua  pengukuran  yaitu  total  aktiva  ( total  assets )  dan  total  penjualan  ( total  sales ), dengan kedua pengukuran terpilih ini maka ukuran perusahaan dapat dianalisis secara sederhana namun jelas,  serta  suatu  perusahaan  dapat  dianalisis  berdasarkan  kriteria  penilaian  yang  telah  disebutkan. Menurut penjelasan di atas ukuran perusahaan dapat dirumuskan sebagai berikut:

## Total Aset  =  𝐿𝑛. 𝑜𝑓 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 Total Penjualan  =  𝐿𝑛. 𝑜𝑓 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠
Ukuran  perusahaan  yang  dinilai  dengan  total  aktiva  ( total  assets )  dan  total  penjualan  ( total  sales ) dihitung  dengan  logaritma  natural  besarnya  total  aktiva  dan  total  penjualan  yang  dimiliki  oleh perusahaan.  Sedangkan  jumlah  tenaga  kerja  dan  total  utang  tidak  dipilih  menjadi  kriteria  penilaian untuk  ukuran  perusahaan.  Jumlah  tenaga  kerja  tidak  selalu  menunjukkan  besar  kecilnya  ukuran perusahaan,  banyaknya  jumlah  tenaga  kerja  tidak  selalu  menginterpretasikan  besarnya  ukuran  suatu perusahaan.  Seringkali  perusahaan  yang  termasuk  pada  industri  padat  modal  melalui  investasi real assets mesin-mesin produksi memiliki kapitalisasi pasar yang lebih besar dibandingkan dengan industri padat karya yang lebih memperbanyak tenaga kerja.  Total utang tidak selalu menginterpretasikan besar kecilnya ukuran perusahaan, besarnya total utang yang dimiliki perusahaan tidak selalu menunjukkan besarnya ukuran suatu perusahaan. Karena utang merupakan bentuk pengorbanan ekonomis yang harus dilakukan  oleh  perusahaan  karena  kegiatan  usaha,  jumlah  utang  yang  besar  dapat  disebabkan  oleh kegiatan usaha yang kurang baik.

## Kinerja Keuangan
Kinerja  keuangan  merupakan  salah  satu  faktor  yang  menunjukkan  efektivitas  dan  efisiensi  suatu organisasi dalam rangka mencapai tujuan keuangan perusahaan ( profit ). Kinerja keuangan dipandang efektif apabila manajemen memiliki kemampuan untuk memilih tujuan keuangan yang tepat. Efisiensi diartikan  sebagai  ratio  (perbandingan)  antara  masukan  dan  keluaran  yaitu  dengan  masukan  tertentu
memperoleh  keluaran  yang  optimal  (Pertiwi,  2012).  Perusahaan go  public telah  menyajikan laporan keuangan  untuk  memenuhi  publikasi  sebagai  bentuk  pertanggungjawaban  kepada  pihak  intern  dan ekstern  perusahaan.  Laporan  keuangan  yang  dipublikasi  tersebut  dapat  menunjukkan  kinerja perusahaan dengan tujuan untuk memberikan informasi keuangan perusahaan. Berdasarkan informasi tersebut,  investor  dapat  melakukan  penilaian  kinerja  perusahaan  dan  menentukan  saham  mana  yang akan  dijadikan  pilihan  investasi.  Pengukuran  kinerja  yang  dilakukan  setiap  periode  waktu  tertentu sangat bermanfaat untuk menilai kemajuan yang telah dicapai perusahaan dan menghasilkan informasi yang sangat bermanfaat untuk pengambilan keputusan manajemen serta mampu menginterpretasikan nilai  perusahaan  itu  sendiri  kepada  para  stakeholder.  Perusahaan  yang  dipilih  tentu  saja  perusahaan yang  sehat  dan memiliki  kinerja yang  baik. Pengukuran  kinerja  keuangan  dapat menggunakan  rasio profitabilitas.  Rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba baik dalam hubungannya dengan assets maupun laba bagi  modal  sendiri  (Kasmir,  2012).  Sesuai  dengan  tujuan  keuangan  perusahaan  adalah  mencapai keuntungan yang maksimal ( profit ) untuk menunjukkan kinerja keuangan perusahaan yang baik, maka salah satu rasio keuangan ini dipandang paling sesuai untuk menentukan kinerja keuangan perusahaan. Menurut  Brigham  &  Houston  (2012)  terdapat  suatu  rasio  untuk  mengukur  tingkat  profitabiltas  atau pengembalian atas total aset yang digunakan dengan menggunakan return on assets (ROA) . Definisi tersebut menjelaskan bahwa rasio yang digunakan untuk mengukur profitabilitas dalam menilai kinerja keuangan  suatu  perusahaan  adalah  ROA.  Pada  penelitian  ini  kinerja  keuangan  diproksikan  dengan Return  On  Assets  (ROA) . Return  On  Assets  (ROA) menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan laba dari total aset yang dimiliki perusahaan (Kasmir, 2012). Secara matematis masing- masing rasio tersebut dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:
𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑂𝑛 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 (𝑅𝑂𝐴) = Laba Bersih Setelah Pajak Total Aset ×  100%
Pada  penelitian  ini  kinerja  keuangan  diproksikan  dengan rutrn  on  assets  (ROA) karena  dapat menginterpretasikan tingkat profitabilitas perusahaan atau dapat mengukur seberapa besar kemampuan perusahaan  dalam  memperoleh  laba  berdasarkan  seluruh  kekayaan  yang  dimiliki  oleh  perusahaaan (total aset). Semakin besar ROA maka perusahaan dipandang semakin efektif dalam menghasilkan laba dari total aset yang dimiliki perusahaan.

## Nilai Perusahaan
Perusahaan  adalah  suatu  organisasi  yang  melakukan  kombinasi  dan  organisir  berbagai  sumber  daya dengan  tujuan  untuk  memproduksi  barang  dan  atau  jasa  untuk  dijual  (Salvatore,  2005).  Nilai Perusahaan ( Firm Value ) merupakan nilai yang telah tercapai oleh suatu perusahaan sebagai gambaran dari  kepercayaan  masyarakat  terhadap  perusahaan  setelah  melalui  suatu  proses  kegiatan  selama beberapa tahun, yaitu sejak perusahaan tersebut didirikan sampai dengan saat ini (Noerirawan, 2012). Nilai perusahaan juga dapat berupa persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan yang berkaitan  erat  dengan  harga  sahamnya  (Sujoko  dan  Soebiantoro,  2007).  Harga  saham  yang  tinggi menunjukkan nilai perusahaan juga tinggi, dan meningkatkan kepercayaan pasar tidak hanya terhadap kinerja perusahaan saat ini namun juga pada prospek perusahaan di masa mendatang. Harga saham yang digunakan  umumnya  mengacu  pada  harga  penutupan  ( clossing  prince ),  dan  merupakan  harga  yang terjadi  pada  saat  saham  diperdagangkan  di  pasar  (Fakhruddin  dan  Hadianto,  2001).  Menurut (Noerirawan,  2012),  “suatu  perusahaan  memiliki  nilai  yang  baik  jika  mampu  menunjukkan  kinerja perusahaan juga baik yang tercermin pada harga sahamnya”. Jika nilai saham pada perusaan tersebut tinggi  dapat  dikatakan  bahwa  nilai  perusahaan  tersebut  juga  baik,  karena  tujuan  utama  perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan melalui peningkatan kemakmuran pemilik atau para pemegang saham,  sehingga  nilai  perusahaan  dapat  diproksikan  dengan prince  to  book  value  (PBV) ,  yaitu perbandingan antara harga saham dengan nilai buku per saham. Indikator lain yang terkait adalah nilai buku per saham atau book value per share , yaitu perbandingan antara modal ( equity ) dengan jumlah saham yang beredar ( shares outstanding ).  Nilai Perusahaan dapat diproksikan dengan menggunakan Tobin’s Q. Rasio ini dikembangkan oleh Profesor James Tobin (1967). Tobin’s Q merupakan rasio yang  menunjukkan  estimasi  pasar  sehingga  memberikan  informasi  yang  rasional  mengenai  nilai
perusahaan, karena memasukkan seluruh aset perusahaan. Jika nilai yang didapat dari hasil perhitungan lebih dari 1, artinya aktiva menghasilkan laba yang memberikan nilai yang lebih tinggi dibandingkan pengeluaran investasi, sehingga akan merangsang investasi baru. Jika nilai didapat di bawah satu, maka investasi  dianggap  tidak  menarik  (Putri  &  Rohman,  2012).  Nilai  Tobin’s  Q  dapat  dihitung menggunakan rumus sebagai berikut:

## Nilai Tobin’s Q  = (MVS + D)
𝑇𝐴
Keterangan: MVS  : Market Value of all outstanding shares (Closing price x outstanding shares) D : Total Liabilities
TA : Total Assets
Closing  price merupakan  harga  saham  penutupan  di  akhir  periode  untuk  menjadi  harga  saham pembukaan  di awal  periode  berikutnya. Total  liabilities merupakan  hutang  yang  harus  dilunasi oleh perusahaan  atau  pelayanan  yang  harus  dilakukan  pada  masa  datang  terhadap  pihak  lain. Inventory merupakan stock bahan  yang  digunakan  untuk  memudahkan  produksi  atau  untuk  memuaskan pelanggan  yang  meliputi  bahan  baku  ( raw  materials ),  barang  dalam  proses  ( in-process  goods )  dan barang jadi ( finished goods ). Perhitungan ini ditentukan untuk mengukur nilai perusahaan karena dapat menunjukkan penilaian yang rasional terhadap nilai perusahaan karena memasukkan seluruh aset yang dimiliki  perusahaan,  sehingga  nilai  Tobin’s  Q  yang  tinggi  menginterpretasikan  prospek  perusahaan yang baik dalam menjamin kemakmuran para investor. Tujuan penelitian ini ingin menguji pengaruh ukuran  perusahaan  terhadap  kinerja  keuangan  serta  implikasinya  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  bursa  efek  indonesia,  sehingga  dapat  dibentuk  paradigma penelitian sebagai berikut:

## Gambar 1 Paradigma Penelitian

## 3. Metode Penelitian
Metode penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah Hypotesis Testing Empirical Study , yaitu bentuk pengujian hipotesis dari studi empiris, sehingga dapat dijelaskan dengan terperinci hasil temuan dari penelitian yang dilakukan. Berdasarkan metode pengumpulan datanya, penelitian ini termasuk pada penelitian  pengamatan  ( Observasional ),  karena  sifat  data  yang  digunakan  hanya  berupa  bahan  yang dapat diobservasi dan tanpa berusaha mendapatkan tanggapan dari pihak lain, sebab data penelitian ini berasal  dari  peristiwa  yang  telah terjadi  pada  waktu  yang  lalu.  Berdasarkan  kemampuan  manipulasi variabel,  penelitian  ini  termasuk  pada  penelitian ex  post  facto ,  karena  data  penelitian  berasal  dari perusahaan industri manufaktur apa adanya tanpa dilakukan manipulasi. Berdasarkan tujuan penelitian, penelitian  ini  termasuk  pada  penelitian  studi  kausal,  sebab  tujuan  penelitian  menjelaskan  hubungan sebab-akibat  dalam  bentuk  pengaruh  antara  variabel  melalui  pengujian  hipotesis.  Kaidah  utama hubungan kausal merupakan hubungan sebab-akibat, yaitu: A menghasilkan B, atau A menyebabkan B.  Proses  kejadiannya,  A  terjadi  sebelum  B terjadi ( time  sequence ), atau  A  terjadi  kemudian  selang waktu tertentu B kemudian terjadi ( lack period ), maka bentuk desain penelitian empiris ini ditetapkan adalah non-eksperimental atau ex post facto .
Total Aset Total Penjualan Ԑ 1 Ԑ 2 ROA Nilai Tobin’s Q
Terdapat  beberapa  metode  analisa  data  pada  penelitian  ini  yaitu:  Pengujian  Asusmsi  Klasik  dengan menggunakan  Grafik  atau  Histogram,  Uji  Multikolinearitas,  Uji  Heteroskedastisitas  dan  Uji Autokorelasi, Analisis Jalur ( Path Analysis ). Analisa data pada penelitian ini dibantu dengan program perangkat  lunak Statistical  Package  for  the  Social  Sciences  (SPSS)  Version  20 ,  setelah  dilakukan pengolahan maka akan dilakukan analsis hasil penelitian. Pada penelitin ini terdapat beberapa variabel penelitian  yang  terdiri  dari  dalam  beberapa  kelompok  variabel,  yaitu:  Ukuran  Perusahaan  sebagai kelompok variabel independen terdiri dari total aset (X 1 ) dan total penjualan (X 2 ). Kinerja Keuangan sebagai  variabel  mediasi  yang  diproksikan  dengan Return  On  Equity  (ROA) (Y).  Nilai  perusahaan sebagai kelompok variabel dependen yang hanya diproksikan dengan Nilai Tobin’s Q (Z). Untuk Lebih jelasnya beberapa variabel penelitian tersebut dapat dilihat pada tabel berikut:

## 4. Hasil Penelitian dan Pembahasan

## Pengaruh total aset terhadap kinerja keuangan
Hasil pengujian secara statistik didapat nilai koefisien beta sebesar -0,253 dapat diartikan jika total aset naik sebesar 1% maka kineja keuangan akan turun sebesar 0,253%. Nilai  significance sebesar 0,032 lebih  kecil  dari  standard  error  (0,05)  atau  memiliki  tingkat  kepercayaan  (convidance  level)  sebesar 0,968  (1-0,032)  lebih  besar  dari  yang  telah  ditentukan  (0,95),  menjelaskan  total  aset  berpengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan. Hasil pengujian menyatakan H 1 diterima, menunjukkan bahwa total  aset  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan.  Pengaruh  yang  signifikan menjelaskan  total  aset  yang  dimiliki  perusahaan  manufaktur  dapat  digunakan  untuk  memprediksi maupun  menjelaskan  kinerja  keuangan  perusahaan  tersebut,  atau  kinerja  keuangan  perusahaan manufaktur  sebagai  kualitas  pencapaian  keuangan  perusahaan  tersebut  berdasarkan  efektifitasnya dalam menghasilkan laba dapat dipengaruhi langsung oleh total aset yang dimiliki perusahaan tersebut. Hasil  penelitian  ini  memberikan  kontribusi  bahwa  tingginya  total  aset  yang  dimiliki  perusahaan manufaktur malah menurunkan kinerja keuangan perusahaan tersebut, berdasarkan data penelitian yang didapat hal ini terjadi karena peningkatan total aset perusahaan-perusahaan manufaktur dari tahun ke tahun tidak sebanding dengan laba bersih perusahaan yang relatif menurun. Tingginya total aset yang dimiliki  tidak  dapat  dimaksimalkan  oleh  perusahaan  dalam  penjualan  sehingga  berdampak  pada rendahnya  pencapaian  laba,  dapat  dilihat  pada  laba  bersih  setiap  perusahaan  manufaktur  cenderung berfluktuasi dan sampai ada yang menunjukkan kerugian (negatif). Hal ini bukti bahwa tingginya total aset yang dimiliki perusahaan manufaktur hanya menjadi beban karena tidak dapat digunakan dengan maksimal oleh perusahaan sedangkan biaya yang harus dikeluarkan untuk aset yang miliki harus tetap dipenuhi.  Terutama  aset  tetap  yang  dimiliki  suatu  perusahaan  akan  memerlukan  pengeluaran  yang bertujuan  agar  tetap  memenuhi  kebutuhan  perusahaan  seperti  pemeliharaan,  penggantian,  perbaikan (improvement), penambahan (addition) dan penyusunan kembali (rearrangement) akibat penyusunan kembali route produksi (Baridwan, 2008). Besarnya suatu perusahaan dapat dilihat dari total aset yang dimiliki.  Apabila perusahaan memiliki total  aset  yang  besar  hal ini menunjukkan  bahwa  perusahaan tersebut adalah perusahaan besar. Perusahaan besar biasanya dipandang sebagai perusahaan yang relatif stabil mampu menghasilkan laba yang cukup tinggi, tetapi jika kondisi perekonomian buruk malah akan berdampak  terbalik  terhadap  kinerja  perusahaan.  Lemahnya  kondisi  perekonomian  mengakibatkan pencapaian kinerja keuangan perusahaan yang kurang baik karena tingginya aset yang dimiliki tidak dapat  diikuti  dengan  pencapaian  keuntungan  sehingga  berpengaruh  negatif  terhadap  profitabilitas perusahaan.
Alasan lain juga dapat terjadi karena lemahnya ekonomi global terutama selama periode 2010 masih berlanjut sampai akhir 2016 sehingga berdampak menurunnya nilai komoditas perusahaan-perusahaan manufaktur. Hal ini juga menjadi alasan kuat perlunya perusahaan manufaktur lebih memaksimalkan kegiatan operasional melalui aset yang miliki dalam melakukan penjualan untuk mencapai laba yang maksimal.  Seperti  yang  dialami  oleh  PT.  Krakatau  Steel  (Persero)  Tbk  perusahaan  ini  merupakan perusahaan terbesar dibandingkan dengan perusahaan manufatur yang lain jika dilihat dari total aset yang dimiliki, serta salah satu dari beberapa perusahaan yang menerima dampak perekonomian global. Seperti yang disampaikan dewan  komisaris  perusahaan  tersebut  bahwa pada  tahun  2016 perusahaan
masih berupaya untuk mengantisipasi lemahnya kondisi ekonomi global yang diperkirakan masih akan terus terjadi. Pertumbuhan ekonomi pada tahun 2016 hanya sebesar 3,1%, sementara pada tahun 2017 menurut  Bank  Indonesia  (BI)  pertumbuhan  ekonomi  diprediksi  stabil  berada  pada  angka  2,7%. Signifikannya  pengaruh  total  aset  terhadap  kinerja  keuangan  terjadi  karena  total  aset  merupakan kekuatan finansial yang dimiliki oleh sebuah perusahaan dimana semakin besar aset yang dimiliki oleh perusahaan  maka  akan  semakin  mendapat  perhatian  stakeholder,  dengan  alasan  tersebut  perusahaan akan termotivasi untuk selalu mempertahankan kinerjanya yaitu kinerja keuangannya. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan Yulius Ardy Wiranata (2013) yang menjelaskan ukuran perusahaan  jika  diukur  dengan  total  aset  berpengaruh  negatif  terhadap  kinerja  keuangan  dengan pengaruh yang signifikan.

## Pengaruh total penjualan terhadap kinerja keuangan
Hasil pengujian secara statistik didapat nilai beta sebesar 0,559 sehingga secara statistik dapat diartikan jika total penjualan naik sebesar 1% maka kineja keuangan akan naik sebesar 0,559%. Nilai significance sebesar  0,000  nilai  ini  lebih  kecil  dari  standard  error  (0,05)  atau  memiliki  tingkat  kepercayaan (convidance level) sebesar 0,999 (1-0,000) lebih besar dari yang telah ditentukan (0,95) menjelaskan total  penjualan  berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan.  Hasil  pengujian  menyatakan  H 2 diterima,  menunjukkan  bahwa  total  penjualan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja keuangan.  Pengaruh  yang  signifikan  menjelaskan  total  penjualan  yang  dihasilkan  perusahaan manufaktur  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  maupun  menjelaskan  kinerja  keuangan  perusahaan tersebut,  atau  kinerja  keuangan  perusahaan  manufaktur  sebagai  kualitas  pencapaian  keuangan perusahaan tersebut berdasarkan efektifitasnya dalam menghasilkan laba dapat dipengaruhi langsung oleh total penjualan yang dihasilkan perusahaan tersebut. Hasil penelitian ini memberikan kontribusi bahwa semakin tinggi total penjualan suatu perusahaan manufaktur akan mingkatkan kinerja keuangan perusahaan tersebut. Hal ini terjadi karena penjualan yang semakin tinggi akan meningkatkan peluang perusahaan  dalam  memaksimalkan  keuntungan,  jika  hal  ini  dapat  dipertahankan  dengan  baik  oleh perusahaan maka pertumbuhan laba akan stabil. Pertumbuhan laba yang baik pada suatu perusahaan akan  meningkatkan  peluang  dalam  meningkatkan  kinerja  perusahaan  tersebut.  Tingginya  penjualan mengindikasikan  juga  tingginya  skala  produksi  suatu  perusahaan  sehingga  mampu  meningkatkan peluang  perusahaan  dalam  meningkatkan  kinerja  keuangan.  Signifikannya  pengaruh  total  penjualan terhadap kinerja keuangan, terjadi karena penjualan erat kaitannya dengan keuntungan yang dihasilkan perusahaan.  Semakin  baik  perushaan  dalam  menghasilkan  penjualan  berdasarkan  aset  yang  dimiliki akan berpengaruh pada tingkat keuntungan yang diperoleh perusahaan. Profitabilitas merupakan tingkat kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  atau  keuntungan  berdasarkan  aset  yang  dimiliki perusahaan. Sehingga total penjualan berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas perusahaan yang merupakan  salah  satu  ukuran  kinerja  keuangan  suatu perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan penelitian  yang  dilakukan  Novita  Nugraheni  (2012)  yang  menjelaskan  total  penjualan  berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan.

## Pengaruh total aset terhadap nilai perusahaan
Hasil  pengujian  secara  statistik  didapat  nilai  koefisien  beta  sebesar  -0,253.  Secara  statistik  dapat diartikan  jika  total  aset  naik  sebesar  1%,  maka  nilai  perusahaan  akan  turun  sebesar  0,253%.  Nilai significance  sebesar  0,021  lebih  kecil  dari  standard  error  (0,05)  atau  memiliki  tingkat  kepercayaan (convidance level) sebesar 0,979 (1-0,021) lebih besar dari tingkat kepercayaan yang telah ditentukan (0,95),  menjelaskan  total  aset  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  pengujian menyatakan H6 diterima, menunjukkan bahwa total aset berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Pengaruh yang signifikan menjelaskan total aset yang dimiliki perusahaan manufaktur dapat  digunakan  untuk  memprediksi  maupun  menjelaskan  nilai  perusahaan  tersebut,  atau  nilai perusahaan  pada  perusahaan-perusahaan  manufaktur  sebagai  tingkat  keberhasilan  perusahaan  yang berkaitan erat dengan harga sahamnya dapat dipengaruhi langsung oleh total aset yang dimiliki oleh perusahaan tersebut. Hasil penelitian ini memberikan kontribusi bahwa setiap kenaikan total aset yang dimiliki perusahaan manufaktur akan menurunkan nilai perusahaan tersebut. Jika perusahaan memiliki
total aset yang besar maka pihak manajemen juga dipandang lebih leluasa dalam menggunakan aset perusahaan tersebut. Kebebasan yang dimiliki manajemen ini menimbulkan kekhawatiran para pemilik asetnya (investor). Sehingga total aset yang besar akan menurunkan nilai perusahaan jika dilihat dari sisi pemilik perusahaan. Signifikannya pengaruh total aset terhadap nilai perusahaan, karena besarnya total aset sebagai ukuran perusahaan dapat memberikan keyakinan kepada investor tentang kemampuan perusahaan dalam mengelola aset yang ada. Tingginya total aset yang dimiliki dipandang mampu untuk dimaksimalkan  oleh  perusahaan  dalam  penjualan  sehingga  dapat  meningkatkan  laba,  hal  ini  akan dipandang  positif  oleh  para  investor  dan  perusahaan  dinilai  dapat  menjaga  investasi  serta kemakmurannya di masa yang akan datang. Nilai Perusahaan merupakan nilai yang telah tercapai oleh suatu perusahaan sebagai gambaran dari kepercayaan masyarakat terhadap perusahaan setelah melalui suatu proses kegiatan selama beberapa tahun, yaitu sejak perusahaan tersebut didirikan sampai dengan saat ini. Nilai perusahaan juga dapat berupa persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan yang berkaitan erat dengan harga sahamnya. Total aset merupakan salah satu kekayaan yang dimiliki oleh  perusahaan  untuk menentukan  ukuran besar    kecilnya  suatu  perusahaan. total aset  berpengaruh negatif terhdap nilai perusahaan, besarnya kekayaan yang dimiliki oleh suatu perusahaan tidak selalu dinilai baik oleh para investor tersebut karena belum tentu menggambarkan baiknya memperhatikan hak  para  investor.  Hal  ini  terbukti  bahwa  di  pasar  modal  para  investor  cenderung  menghidari perusahaan-perusahaan yang memiliki aset tinggi lebih memilih perusahaan yang sedang berkembang dibandingkan  perusahaan  yang  sudah  besar.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang dilakukan Astriani (2014) dan Suharli (2006) yang menyebutkan ukuran perusahaan jika diukur dengan total aset berpengaruh negatif tetapi memiliki pengaruh tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh total penjualan terhadap nilai perusahaan
Hasil  pengujian  secara  statistik  didapat  nilai  koefisien  beta  sebesar  0,573.  Secara  statistik  dapat diartikan jika total penjualan naik sebesar 1%, maka nilai perusahaan akan naik sebesar 0,573%. Nilai significance sebesar 0,000 lebih kecil dari significance yang lebih kecil dari standard error (0,05)  atau memiliki tingkat kepercayaan (convidance level) sebesar 0,999 (1-0,000) lebih besar dari yang telah ditentukan (0,95), menjelaskan total penjualan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.  Hasil pengujian  menyatakan  H7  diterima,  menunjukkan  bahwa  total  penjualan  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Pengaruh  yang  signifikan  menjelaskan  total  penjualan  yang dihasilkan  perusahaan  manufaktur  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  maupun  menjelaskan  nilai perusahaan  tersebut,  atau  nilai  perusahaan  pada  perusahaan-perusahaan  manufaktur  sebagai  tingkat keberhasilan perusahaan yang berkaitan erat dengan harga sahamnya dapat dipengaruhi langsung oleh total penjualan yang hasilkan oleh perusahaan tersebut. Hasil pengujian secara statistik menyebutkan total penjualan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Semakin besar ukuran perusahaan (total penjualan)  maka  semakin  cepat  perputaran  aktiva,  karena  perusahaan  semakin  efektif  dalam menghasilkan  keuntungan  karena  besarnya  penjualan  dan  pendapatan  yang  dihasilkan.  Hal  ini  akan menjadi penilaian yang baik bagi investor, karena semakin baik kinerja perusahaan akan meningkatkan minat  investor  untuk  berinvestasi  dan  pada  akhirnya  nilai  perusahaan  pun  akan  meningkat.  Hal  ini sesuai dengan signaling theory yang menyebutkan investor cenderung lebih tertarik pada perusahaan berskala besar, karena perusahaan berskala besar cenderung memiliki kondisi penjualan yang stabil. Kestabilan ini menarik investor untuk berinvestasi pada saham perusahaan tersebut sehingga membuat harga saham menjadi stabil. Signifikannya pengaruh total penjualan terhadap nilai perusahaan, hal ini berarti  nilai  perusahaan  sebagai  bentuk  kepercayaan  masyarakat  serta  persepsi  investor  berdasarkan saham  yang  dimiliki  perusahaan  dapat  dipengaruhi  langsung  oleh  total  penjualan.  Total  penjualan merupakan ukuran aktivitas perusahaan yang berkaitan dengan kapasitas dalam satuan uang atau unit yang  diperoleh  melalui  hasil  penjualan  seluruh  produk  selama  jangka  waktu  tertentu.  Melalui  total penjualan perusahan dapat dikategorikan besar atau kecil berdasarkan skala produksi yang dihasilkan oleh  perusahaan  dibandingkan  dengan  biaya  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Novita  Nugraheni  (2012)  yang  menyebutkan  ukuran perusahaan  jika  diukur  dengan  total  penjualan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.

## Pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan
Hasil  pengujian  menyatakan  H11  diterima,  karena  hasil  uji  signifikansi  menunjukkan  pada  level signifikan lebih kecil dari 0,05 dengan memiliki arah yang positif. Hasil pengujian secara statistik nilai koefisien  beta  sebesar  0,183  dan  significance  sebesar  0,048  menunjukkan  bahwa  kinerja  keuangan berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  memberikan kontribusi bahwa setiap kenaikan kinerja keuangan yang dihasilkan perusahaan-perusahaan manufaktur akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  tersebut,  sehingga  kinerja  keuagan  dapat  digunakan  untuk memprediksi  maupun  menjelaskan  nilai  perusahaan  manufaktur.  Kinerja  keuangan  yang  tinggi mencerminkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan yang tinggi, sehingga akan menarik minat investor untuk menanamkan modalnya diperusahaan. Kinerja keuangan yang tinggi akan meningkatkan  harga  saham  dan  akan  menarik  minat  investor  untuk  menanamkan  modalnya  pada perusahaan, sehingga profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Semakin tingginya kinerja  keuangan  perusahaan  manufaktur  akan  meningkatkan  laba  per  lembar  saham  perusahaan tersebut. Adanya peningkatan laba per lembar saham perusahaan manufaktur akan membuat investor tertarik untuk menanamkan modalnya dengan membeli saham perusahaan tersebut. Dengan banyaknya investor  yang  membeli  saham  perusahaan  maka  akan  menaikkan  harga  saham  perusahaan  tersebut sehingga  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Kinerja  keuangan  yang  tinggi  menunjukkan  prospek perusahaan  yang  baik,  sehingga  investor  akan  merespon  positif  sinyal  tersebut  dan  nilai  perusahaan akan meningkat. Hal tersebut dapat dipahami karena perusahaan yang berhasil membukukan laba yang meningkat,  mengindikasikan  perusahaan  tersebut  mempunyai  kinerja  yang  baik,  sehingga  dapat menciptakan tanggapan positif para investor dan dapat membuat harga saham perusahaan meningkat. Meningkatnya harga saham di pasar, maka akan meningkatkan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan Antari dan Dana (2013), Mahendra (2011) dan Khairiyani at al  (2016)  yang  menyebutkan  kinerja  keuangan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.

## Pengaruh total aset terhadap nilai perusahaan melalui kinerja keuangan
Hasil pengujian menyatakan H12 diterima, karena hasil uji signifikansi menunjukkan bahwa total aset berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  dan  kinerja  keuangan  memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap nilai perusahaan, serta total aset berpengaruh signifikan secara langsung terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini memberikan kontribusi bahwa kinerja keuangan dapat memediasi pengaruh total aset terhadap nilai perusahaan, sehingga total aset berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui  kinerja  keuangan. Ukuran  perusahaan  dapat dilihat  dari  total  aset  yang dimiliki  perusahaan. Apabila suatu perusahaan memiliki total aset yang besar bisa disimpulkan bahwa perusahaan tersebut adalah perusahaan besar. Perusahaan besar biasanya dipandang sebagai perusahaan yang relatif stabil yang seharusnya mampu menghasilkan laba yang cukup tinggi, hal ini menunjukkan bahwa perusahaan memiliki kinerja keuangan yang baik. Kinerja keuangan yang baik menunjukkan prospek perusahaan yang baik,  sehingga  investor  akan  merespon  positif  sinyal tersebut  dan  akan  berpengaruh pada  nilai perusahaan.  Hal  tersebut  dapat  dipahami  karena  perusahaan  yang  berhasil  membukukan  laba  yang meningkat,  mengindikasikan  perusahaan  tersebut  mempunyai  kinerja  yang  baik,  sehingga  dapat menciptakan tanggapan positif para investor dan dapat membuat harga saham perusahaan meningkat. Meningkatnya harga saham di pasar, maka akan meningkatkan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan Mahendra (2011), yang menyebutkan total aset berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui kinerja keuangan.

## Pengaruh total penjualan terhadap nilai perusahaan melalui kinerja keuangan
Hasil  pengujian  menyatakan  H13  diterima,  karena  hasil  uji  signifikansi  menunjukkan  bahwa  total penjualan berpengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan, total penjualan memiliki pengaruh yang signifikan secara langsung terhadap nilai perusahaan, serta kinerja keuangan memiliki pengaruh yang signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  memberikan  kontribusi  bahwa  kinerja keuangan dapat memediasi pengaruh total penjualan terhadap nilai perusahaan, sehingga total penjualan
berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui kinerja keuangan. Total penjualan merupakan ukuran aktivitas  perusahaan  yang  berkaitan  dengan  kapasitas  dalam  satuan  uang  atau  unit  yang  diperoleh melalui hasil penjualan seluruh produk selama jangka waktu tertentu. Melalui total penjualan perusahan dapat  dikategorikan  besar  atau  kecil  berdasarkan  skala  produksi  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan dibandingkan dengan biaya yang dikeluarkan oleh perusahaan. Tingginya penjualan yang dimiliki oleh sebuah  perusahaan  menunjukkan  tingginya  skala  produksi  perusahaaan  tersebut,  serta  mampu menigkatkan pertumbuhan labab perusahaan. Hal ini akan menjadi sinyal positif bagi investor bahwa semakin  baik  kinerja  perusahaan  akan  meningkatkan  minat  investor  untuk  berinvestasi  dan  pada akhirnya  nilai  perusahaan  pun  akan  meningkat.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang dilakukan  Novita  Nugraheni  (2012),  Mahendra  (2011)  dan  Rahayu  (2016)  yang  menyebutkan  total penjualan  berpengaruh  langsung  terhadap  nilai  perusahaan  serta  dapat  berpengaruh  melalui  kinerja keuangan.

## 5. Simpulan dan Saran
Hasil  pengujian pengaruh  total  aset  dan total  penjulan  terhadap  kinerja  keuangan  serta implikasinya terhadap nilai perusahaan menunjukkan bahwa, total aset berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kinerja keuangan, semakin tinggi total aset maka kinerja keuangan semakin menurun. Total penjualan berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan, semakin meningkat total penjualan maka kinerja keuangan semakin meningkat. Secara simultan terdapat pengaruh total aset dan total penjualan terhadap  kinerja  keuangan.  Total  aset  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, semakin tinggi total aset maka nilai perusahaan semakin menurun. total penjualan berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  Semakin meningkat  total  penjualan maka  nilai  perusahaan semakin  meningkat.  kinerja  keuangan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, Semakin tinggi kinerja keuangan maka nilai perusahaan semakin meningkat. terdapat pengaruh secara simultan total aset dan total penjualan terhadap kinerja keuangan. kinerja keuangan dapat memediasi pengaruh  total  aset  terhadap  nilai  perusahaan.  kinerja  keuangan  dapat  memediasi  pengaruh  total penjualan terhadap nilai perusahaan. terdapat pengaruh secara simultan total aset, total penjualan dan kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  hasil  analisa  kinerja  keuangan  dengan  menggunakan  return  on  assets,  laba  perusahaan manufaktur  di  indonesia  berdasarkan  periode  penelitian  cenderung  menurun  malah  menunjukkan kerugian.  Tingginya  total  aset  yang  dimiliki  tidak  dapat  dimaksimalkan  oleh  setiap  perusahaan manufaktur dalam penjualan sehingga rendahnya pencapaian laba. Tingginya total aset yang dimiliki perusahaan manufaktur hanya menjadi beban bagi perusahaan, karena tidak dapat dipergunakan dengan maksimal oleh perusahaan sedangkan biaya yang harus dikeluarkan untuk aset yang miliki harus tetap dipenuhi.  Hal  ini  juga  dapat  terjadi  karena  kondisi  perekonomian  global  yang  semakin  melemah semenjak akhir tahun 2012, Bank Indonesia memprediksi masih akan terus belanjut hingga tahun-tahun berikutnya.  Maka  peneliti  meberikan  saran  kepada  perusahaan-perusahaan  manufaktur  untuk mengantisipasi setiap risiko yang ditimbulkan akibat kondisi ini agar kinerja perusahaan tetap stabil dan dapat menjaga eksistensinya di pasar modal dalam menjaga kepercayaan para investor terhadap nilai perusahaan manufaktur. Berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan, dalam rangka analisa kegiatan investasi terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur peneliti menyarankan untuk memperhatikan profitabilitas perusahaan dan hasil penjualan yang dihasilkan oleh perusahaan tersebut. Mengingat kedua hal ini memiliki keterkaitan yang signifikan dengan nilai perusahaan yang banyak digunakan para investor dalam menganalisis kualitas perusahaan dalam peluang kegiatan investasinya. Berdasarkan  hasil  pengujian  determinasi,  keterkaitan  total  aset  dan  total  penjualan  dengan  kinerja keuangan dalam menjelaskan nilai perusahaan. Peneliti menyarankan kepada peneliti yang lain untuk menentukan  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  yang  lebih  tepat  mengingat  nilai determinasi  yang  di  dapat  masih  kecil.  Faktor-faktor  yang  lain  tersebut  seperti;  inflasi,  tingkat  suku bunga, kurs, pertumbuhan ekonomi, risiko sistematis dari kegiatan penanaman saham tersebut, insentif para manajer, capital expenditure, leverage keuangan dan masih ada faktor yang lainnya.
Vol. 16; No.  03; Tahun 2017 Halaman 140-154

## Daftar Pustaka
Agus Sartono. 2010. Manajemen keuangan teori, dan aplikasi. Yogyakarta: BPFE.
Aprianingsih,  Sri.  2016.  Pengaruh  Penerapan  Good  Corporate  Governance,  Struktur Kepemilikan,  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Perbankan  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2011-2014,  Skripsi.  Universitas  Negeri Yogyakarta.
Brigham dan Houston. 2010. Dasar Dasar Manajemen Keuangan Buku 1 (Edisi 11). Jakarta : Salemba Empat.
Bukhori,  Iqbal  &  Raharja.  2012.  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Kinerja  Perusahaan  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  yang Terdaftar di BEI 2010). Diponegoro Journal of Accounting.
Debby et al. 2014. Good Corporate Governance, Company’s Characteristics and Firm Value: Empirical  Study  of  Listing  Banking  on  Indonesia  Stock  Exchange.  GSTF  Journal  on Business Review (GBR) 3 (4): 81-88.
Dewi, Sri Mahatma, dan Ary Wijaya. 2013. pengaruh struktur modal, profitabilitas dan ukuran perusahaan  pada  nilai  perusahaan  .  ISSN  2302-8556.  E-Jurnal  Akuntansi  Universitas Udayana 4.2 (2013): 358-372.
Faiza  Nur  Rohman.  2013.  Pengaruh  Penerapan  Corporate  Governance  terhadap  Kinerja Keuangan  Perusahaan  dengan  Earnings  Management  sebagai  Variabel  Moderasi. Skripsi. Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Fama, Eugene F. 1978. The Effects of a Firm’s Investment and Financing Decisions on the Welfare of Its Security Holders. The American Economic Review. 272-284.
Fitria Ingga Saemargani. 2015. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Umur Perusahaan, Profitabilitas Perusahaan,  Solvabilitas  Perusahaan,  Ukuran  KAP,  dan  Opini  Auditor terhadap  Audit Delay. Skripsi. Universitas Negeri Yogyakarta.
Ghozali,  Imam.  2012.  Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  20.
Semarang : UNDIP
Hartono, Jogiyanto. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Jensen. M.  C and Meckling,  W.H. 1976. Theory  of the  Firm: Managerial  Behavior Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics, 3: 305-360.
Kasmir,  2010,  Pengantar  Manajemen  Keuangan,  Edisi  Pertama,  Cetakan  ketiga,  Kencana Prenada Media Group, Jakarta.
Kasmir, 2012, Analisis Laporan Keuangan, PT.Raja Grafindo Persada, Jakarta
Khairiyani, 2016. Pengaruh Struktur Kepemilikan dan Struktur Pengelolaan Terhadap Kinerja Keuangan  Serta  Implikasinya  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  LQ  45  di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2012-2014:  Simposium  Nasional  Akuntansi  XIX, Lampung, 2016.
Laksana,  Jaya.  2015.  Corporate  Governance  dan  Kinerja  Keuangan  (Studi  Kasus  pada Perusahaan  Perbankan  yang  terdaftar  di  BEI  Periode  2008-2012).  E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana 11 (1): 269-288, ISSN: 2302-8556.
Ludhfiana  Rahayu,  Novia  Sari.  2014.  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage  dan  Good Corporate  Governance  terhadap  Kualitas  Laporan  Keuangan  pada  Perusahaan Manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2009-2012.  Skripsi.  Universitas  Negeri Yogyakarta.
Mahendra, Alfredo, 2011. Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan (Kebijakan Dividen  sebagai  Variabel  Moderating)  pada  Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia. Tesis. Program Pascasarjana Universitas Udayana.
Munawir. 2001. Akuntansi Keuangan dan Manajmen, Edisi Pertama, BPFE, Yogyakarta.
Nidar,  Sulaeman  Rahman,  2016.  Manajemen  Keuangan  Perusahaan  Modern,  Pustaka  Reka Cipta, Jakarta.
Noviawan. A. Ridho dan Septiani Aditya. 2013. Pengaruh Mekanisme Corporate Governance Dan Struktur Kepemilikan Terhadap Kinerja Keuangan: Universitas Diponegoro.
Nugrahanti,  Yeterina  Widi  &  Novia,  Shella.  2012.  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  sebagai Mekanisme Corporate Governance terhadap Kinerja Perbankan. Jurnal Manajemen 11 (2): 151-170.
Prasetia, Ta’dir Eko, Parengkuan Tommy, Ivone S. Saerang. 2014. Struktur Modal, Ukuran Perusahaan Dan Risiko Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di Bei. Jurnal EMBA Vol.2 No.2 Juni 2014, Hal. 879-889.
Puteri, Paramitha Anggia & Rohman, Abdul. 2012. Analisis Pengaruh Investment Opportunity Set  (IOS)  dan  Mekanisme  Corporate  Governance  terhadap  Kualitas  Laba  dan  Nilai Perusahaan. Diponegoro Journal of Accounting 1 (2): 1-14.
Rosalina Budi Ratnasari. 2016. Pengaruh Value Added Intellectual Capital, Gcg, Dan Struktur Kepemilikan  Terhadap  Kinerja  Keuangan.  Seminar  Nasional  IENACO.  ISSN:  2337  – 4349.
Ross,  S.A.,  1977.  The  Determination  of  Finacial  Structure:The  Incentive  Signalling Approach", Journal ofEconomics, Spring, 8, pp 23-40.
Solomon, Jill & Solomon, Aris. 2004. Corporate Governance and Accountability. The Atnum, Southern Gate, Chichester: John Wiley & Sons Ltd.
Sujoko & Ugy Soebiantoro, 2007. “Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, Leverage, Faktor Intern  dan  Faktor  Ekstern  terhadap  Nilai  Perusahaan”.  Jurnal  Manajemen  dan Kewirausahaan. Vol 9, No 1, pp 41-48.
Sutedi, Adrian. 2012. Good Corporate Governance, Edisi 1 Cetakan 2. Jakarta: Sinar Grafika.
Wibowo,  Soni.  2016.  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Struktur  Pengelolaan,  Kebijakan Deviden Dan Kebijakan Utang Terhadap Nilai Perusahaan. Tesis. Universitas Airlangga: Surabaya.
Vol. 16; No.  03; Tahun 2017 Halaman 140-154

## www.idx.co.id
www.sahamok.com