Al Qalam: Jurnal Ilmiah Keagamaan dan Kemasyarakatan https://jurnal.stiq-amuntai.ac.id/index.php/al-qalam P-ISSN: 1907-4174; E-ISSN: 2621-0681 DOI : 10.35931/aq.v17i2.2008

## PENGARUH PENGUNGKAPAN MANAJEMEN RISIKO, KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL, DAN SENSITIVITAS MAKRO EKONOMI TERHADAP FINANCIAL DISTRESS PADA PERUSAHAAN PELAYARAN DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI)

## Arlan Wijaya
Magister Management, Department of Management, Faculty of Economics and Bussiness, UPN “Veteran” Jakarta, Indonesia
arlan.wijaya.nungtjik@gmail.com
Jubaedah Nawir
Department of Management, Faculty of Economics and Bussiness, UPN“Veteran” Jakarta, Indonesia jubaedah@upnvj.ac.id
Sri Mulyantini
Department of Management, Faculty of Economics and Bussiness, UPN“Veteran” Jakarta, Indonesia sri.mulyantini@upnvj.ac.id

## Abstrak
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  yang  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  Risk Management  Disclosure,  Institutional  Ownership,  dan  Macroeconomic  Sensitivity  terhadap  Financial Distress  pada  Perusahaan  Pelayaran  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Data  yang  digunakan  adalah  data panel  perusahaan  pelayaran  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI),  periode  2016  -  2020.  Penelitian  dilakukan dalam  dua  tahap,  pertama  pengujian  skor  potensi  financial  distress  sampel  dengan  Modified  Altman  Z- Model  skor.  Kedua,  menguji  pengaruh  risk  management  disclosure,  Institutional  Ownership,  dan Macroeconomic Sensitivity terhadap financial distress dengan Logistics Regression menggunakan program Eviews dan tingkat signifikansi 5%. Hasil pengujian tahap pertama diperoleh skor potensial model Altman yang dimodifikasi  rata-rata  44,12% perusahaan  pelayaran di  BEI periode 2016-2020, pada zona distress area.  Tahap  kedua  yaitu  pengungkapan  Risk  Management,  Institutional  Ownership,  dan  Macroeconomic Sensitivity yaitu sensitivitas nilai tukar, inflasi, suku bunga, dan harga minyak secara simultan berpengaruh terhadap  financial  distress.  Secara  parsial  pengungkapan  manajemen  risiko  dan  sensitivitas  suku  bunga berpengaruh  signifikan  terhadap  financial  distress,  sedangkan  Good  Corporate  Governance,  sensitivitas nilai tukar, inflasi, dan harga minyak tidak berpengaruh.
Kata  kunci:  financial  distress,  pengungkapan  manajemen  risiko,  kepemilikan  institusional,  sensitivitas ekonomi makro

## Abstract
This research is a quantitative research that aims to determine the effect of Risk Management Disclosure, Institutional  Ownership,  and  Macroeconomic  Sensitivity  on  Financial  Distress  at  shipping  companies  on the Indonesia Stock Exchange (IDX). The data used is panel data of shipping companies on the Indonesia Stock Exchange (IDX), for the period 2016 - 2020. The research was carried out in two stages, first testing the potential financial distress score of the sample with the Modified Altman Z-Score model. Second, testing the  effect  of  risk  management  disclosure,  Institutional  Ownership,  and  Macroeconomic  Sensitivity  on financial distress with Logistics Regression using the Eviews program and a significance level of 5%. The results of the first stage of testing obtained that the potential score for the modified Altman model was an average  of  44.12%  of  shipping  companies  on  the  IDX  from  2016-2020,  in  the  distress  area  zone.  The
second  stage,  namely  the  disclosure  of  Risk  Management,  Institutional  Ownership,  and  Macroeconomic Sensitivity, namely the sensitivity of exchange rates, inflation, interest rates, and oil prices, simultaneously affect  financial  distress.  Partially,  risk  management  disclosure  and  interest  rate  sensitivity  have  a significant  effect  on  financial  distress,  while  Good  Corporate  Governance,  exchange  rate  sensitivity, inflation, and oil prices have no effect.
Keywords:  financial  distress,  risk  management  disclosure,  institutional  ownership,  macroeconomics sensitivity

## PENDAHULUAN
Indonesia  merupakan  negara  kepulauan  dengan  letak  geopolitik  yang  meliputi  17.000 pulau  besar  dan  kecil  yang  terbentang  dari  Sabang  sampai  Merauke  di  sepanjang  garis khatulistiwa.  Fungsi  transportasi  laut,  sangat  penting  bagi  perekonomian  Indonesia.  Industri pelayaran  dan  perkapalan  mengalami  pasang  surut  di  saat  pemerintah  Indonesia  sedang melakukan  akselerasi  pelaksanaan  proyek  Tol  Laut  dan  menjadikan  Indonesia  sebagai  poros maritim. Salah satu faktor penyebab lesunya industri transportasi pelayaran adalah adanya aturan atau  kebijakan  pemerintah,  yang  melarang  ekspor  bahan  mentah  yang  menyebabkan berkurangnya jumlah jasa angkut.
Volatilitas  harga  dan  siklus  operasi  yang  tinggi  menjadikan  manajemen  risiko  menjadi salah  satu  masalah  penting  dalam  manajemen  strategis  pada  industri  pelayaran.  Industri pelayaran merupakan industri jasa memperoleh pendapatan dari transportasi kargo domestik dan luar  negeri  serta  layanan  transportasi  domestik  dan  luar  negeri.  Diperkirakan  bahwa  pasar pengiriman berhubungan dengan sekitar 90% volume perdagangan di seluruh dunia. Global rute pelayaran  telah  menghubungkan  negara  dengan  negara,  serta  benua  melalui  perdagangan  dan hubungan  ekonomi. 1 Dari  laporan  keuangan  perusahaan  pelayaran  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI), dari 20 perusahaan pelayaran yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, tahun 2016 tercatat 10  perusahaan  yang  membukukan  laba  bersih  operasinya  dengan  posisi  merugi,  tahun  2017 tercatat  10  perusahaan  yang  merugi,  2018  tercatat  8  perusahaan  posisi  merugi,  tahun  2019 tercatat 9 yang merugi, dan tahun 2020 tercatat 8 perusahaan merugi dari 19 perusahaan. Adanya pembatasan  wilayah  akibat  pandemi  covid-19,  yang  menyebabkan  turunnya  kegiatan  ekspor- impor sehingga permintaan untuk pengiriman menjadi turun.
Plat  menyatakan  kriteria  perusahaan  yang  mengalami financial  distress adalah  :  (1) beberapa tahun memperoleh laba bersih operasi negatif; (2) menghentikan pembayaran deviden; dan  (3)  mengalami  restrukturisasi  besar  atau  penghentian  usaha. 2 Sejak  krisis  keuangan  tahun 2008, kebangkrutan di antara perusahaan-perusahaan yang beroperasi di industri pelayaran sudah
1 Irina R. Tulyakova, Victor V. Dengov, dan Elena Gregova, “The Positions of Russia and Croatia Shipbuilding  Products  on  World  Markets  and  Prospects  of  Co-Operation  (Analytical  Overview),” NAŠE MORE : Znanstveni Časopis Za More i Pomorstvo 66, no. 3 (2019), https://doi.org/10.17818/NM/2019/3.9. 2 P. Faradila dan A. Aziz, “Analisa Kinerja Keuangan Terhadap Prediksi Financial Distress Ukuran Perusahaan sebagai Variabel Kontrol,” Jurnal Ekonomi dan Bisnis 3, no. 1 (2019).
menjadi  hal  yang  biasa.    Lizal  mengungkapkan  3  Model  Dasar    Kebangkrutan/Trinitas Penyebab  Kesulitan  Keuangan. Pertama , model Neoklasik menciptakan financial distress dan kebangkrutan di perusahaan disebabkan alokasi sumber daya (aset) buruk pada kegiatan operasi perusahaan. Kedua ,  model  keuangan  di  mana  bauran  aset  perusahaan  benar  tetapi  struktur keuangannya  tidak  baik  karena  terbatasnya  likuiditas  perusahaan.  Ketiga,  model  tata  kelola perusahaan,  dimana  perusahaan  memiliki  bauran  aset  dan  struktur  keuangan  yang  benar,  tetapi tidak dikelola dengan baik dan efisien. Liou dan Smith mengungkapkan kondisi ekonomi makro juga merupakan aspek lain yang dapat menyebabkan financial distress . 3
Penelitian yang memprediksi financial distress , meneliti masalah keuangan dan prediksi terjadinya financial  distress pada  6  perusahaan  pelayaran  di  BEI  dengan  menggunakan  model Altman  Z-Score. 4 Likuiditas,  leverage  dan  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap financial  distress .  Penerapan  manajemen  risiko  pada  perusahaan  mempengaruhi financial distress . 5 Pengaruh  karakteristik corporate  governance terhadap financial  distress .  Direktur independen  dan  komite  audit  berpengaruh  positif  terhadap financial  distress . 6 Sedangkan kepemilikan  institusional,  kepemilikan  manajerial  dan  komisaris independen  tidak  berpengaruh terhadap financial  distress .    Faktor  lain  yang  mempengaruhi financial  distress adalah  kondisi makro  ekonomi  seperti  suku  bunga,  nilai  tukar  dan  inflasi.  Hasil  penelitian  tersebut menunjukkan  variabel  sensitivitas  kurs,  sensitivitas  inflasi,  sensitivitas  suku  bunga,  dan sensitivitas  harga  minyak  mentah  dunia  tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress .  Faktor eksternal  terhadap  financial  distress  menunjukkan  hasil  penelitian  inflasi  secara  parsial  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap financial  distress ,  nilai  tukar  secara  parsial  berpengaruh signifikan terhadap financial distress , kurs secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap financial distress .
Berdasarkan  penelitian  tersebut  dengan  hasil  yang  beragam,  maka  perlu  dilakukan penelitian  mengenai financial  distress pada perusahaan  pelayaran  karena  keunikan  industri  dan dampak yang akan terjadi apabila terjadi kemunduran industri pelayaran. Oleh karena itu, maka tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  melihat  pengaruh  dari  penerapan  manajemen  risiko, kepemilikan  institusional  serta  sensitivitas  makro  ekonomi  terhadap financial  distress yang
3 Siti  Nur  Kholisoh  dan  Rina  Dwiarti,  “The  Analysis  of  Fundamental  Variables  and  Macro Economic  Variables  in  Predicting  Financial  Distress,” Management  Analysis  Journal 9,  no.  1  (2020), https://doi.org/10.15294/maj.v9i1.36395.
4 Jumaizi,  “Prediksi  Financial  Distres  Pada  Perusahaan  Transportasi  Laut  Yang  Go  Publik  Di Bursa Efek Indonesia,” Laporan Hasil Penelitian 10 (2021), http://repository.unimar-amni.ac.id/3165/. 5 R.  I.  Agustin,  Y.  T.  Permadhy,  dan  S.  Mulyantini, Determinan  Kinerja  Keuangan  Terhadap Financial Distress (Studi Kasus Sektor Perdagangan, Jasa dan Investasi) (Jakarta: Fakultas Ekonomi dan Bisnis UPN Veteran Jakarta, 2019).
6 N. D. Damayanti dan R. Kusumaningtias, “Pengaruh Corporate Governance Terhadap Financial Distress  pada  Sektor  Perusahaan  Jasa  Infrastruktur,  Utilitas  dan  Transportasi  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2015-2017,” Jurnal Akuntansi Unesa 8, no. 3 (2020).
tengah dihadapi oleh pelayaran di BEI pada periode 2016-2020.

## LANDASAN TEORITIS DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Penelitan terdahulu dapat digunakan sebagai referensi, petunjuk dasar dan pertimbangan yang digunakan sebagai kerangka pemikiran dalam sebuah penelitian. Jumaizi dan Eliya Tuzaka (2021) melakukan pengujian prediksi financial distress perusahaan jasa transportasi laut di BEI. 7
Ade Elza Surachman (2021) yang menguji prediksi financial distress Perusahaan Transprotasi di BEI  pada  tahun  2019-2020.  Elisabeth  Juliana  Lelu  dan  Hakiman  Thamrin  (2021) meneliti pengaruh  karakteristik corporate  governance terhadap financial  distress . 8 memprediksi perusahaan tekstil dan garmen di Bursa Efek Indonesia pada periode 2016-2018 yang mengalami financial distress . Nur Khalizah Luthfiyanti dan Lely Dahlia (2021)  meneliti pengaruh dampak penerapan  manajemen  risiko  perusahaan  sebagai  upaya  menghindari financial  distress .  Novita Dwi  Damayanti  (2020)  meneliti  pengaruh  tata  kelola  perusahaan  pada  masalah  keuangan perusahaan  di  sektor  infrastruktur,  utilitas,  dan  jasa  transportasi  di  BEI  pada  tahun  2015  dan 2017. 9 Resa  Meita  Ary  Putri,  Hadi  Paramu,  dan  Intan  Nurul  Awwaliyah  (2020)  meneliti  rasio profitabilitas, rasio solvabilitas, rasio arus kas, rasio aktivitas, dan posisi kas memiliki pengaruh kepada financial distress pada perusahaan jasa subsektor, transportasi, utilitas dan infrastruktur tahun 2013 - 2018. Satrio Ardi, Desmintary, dan Fitri Yetty (2020), meneliti likuiditas, leverage, dan  profitabilitas  memiliki  pengaruh  pada financial  distress . 10 Ratu  Icha  Agustin,  Yul  Tito Permadhy,  dan  Sri  Mulyantini  (2019)  meneliti  pengaruh  likuiditas,  leverage,  dan  profitabilitas pada financial distress . 11 Sabrina Firdausi Rohiman dan Cacik Rut Damayanti (2019)  menguji pengaruh  faktor  eksternal  antara  lain  inflasi,  nilai  tukar,  dan  kurs  pada financial  distress pada perusahaan  terdaftar  BEI.  Sheilla  Priyatnasari  dan  Ulil  Hartono  (2019)  menguji  faktor  yang mempengaruhi  perusahaan  di  sektor  perdagangan,  jasa,  dan  investasi  dalam  kondisi financial distress .  Sumani  (2019)  menguji  rasio  keuangan  seperti  current  ratio  (CR),  return  on  assets (ROA), total assets turnover (TATO), debt to asset ratio (DAR), dan sales  growth (GROWTH)
7 Jumaizi,  “Prediksi  Financial  Distres  Pada  Perusahaan  Transportasi  Laut  Yang  Go  Publik  Di Bursa Efek Indonesia.”
8 Maria Hendriani, Dean Subhan Saleh, dan Rika Kartika, “Memprediksi Financial Distress Pada Perusahaan Sektor Tekstil Dan Garment Yang Terdaftar Di Bei,” Eqien: Jurnal Ekonomi dan Bisnis 8, no. 2 (2021), https://doi.org/10.34308/eqien.v8i2.278.
9 Damayanti  dan  Kusumaningtias,  “Pengaruh  Corporate  Governance  Terhadap  Financial  Distress pada Sektor Perusahaan Jasa Infrastruktur, Utilitas dan Transportasi di Bursa Efek Indonesia Periode 2015- 2017.”
10 Muhammad  Fatikh  Satrio  Ardi,  Desmintari  Desmintari,  dan  Fitri  Yetty,  “Analisa  Kinerja Keuangan  Terhadap  Financial  Distress  Pada  Perusahaan  Tekstil  Dan  Garment  Di  BEI,” Jurnal  Ilmiah Akuntansi Kesatuan 8, no. 3 (2020), https://doi.org/10.37641/jiakes.v8i3.383.
11 Agustin,  Permadhy,  dan  Mulyantini, Determinan  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Financial Distress (Studi Kasus Sektor Perdagangan, Jasa dan Investasi) .
mempengaruhi  faktor  makroekonomi  seperti  sensitivitas  nilai  tukar  dan  suku  bunga,  serta dampaknya  terhadap  prediksi financial  distress pada  perusahaan  sektor  primer  Indonesia. 12
Jubedah,  Ivan  dan  Abdul  Razak  (2016)  meneliti  bagaimana  nilai  perusahaan  di  industri  tekstil Indonesia dapat dipengaruhi oleh kinerja keuangan, struktur modal, dan faktor ekonomi makro. 13 Jane  Jing  Haider,  Zhirong  Ou  dan  Stephen  Pettit  (2015)  meneliti  mengenai  memprediksi kegagalan  perusahaan  perkapalan  dan  kinerja  keuangannya.  Riset  Savera  Helena  dan Muhammad Saifi (2018) bertujuan mengetahui Good Corporate Governance memiliki pengaruh pada financial distress .
Pemilik  perusahaan  sebaiknya  mendelegasikan  control  perusahaan  pada  tenaga profesional,  sebab  mereka  mempunyai  skill  lebih  baik  mengenai  pengelolaan  perusahaan. Menciptakan  model  kontrak  antara  dua  pihak  atau  lebih,  menurut  Jensen  dan  Meckling, merupakan  tujuan  dari  teori  keagenan,  hal  ini  versi  dari game  theory. 14 Perusahaan  dalam menjalankan  aktivitas  bisnisnya  memiliki  dua  tujuan  utama  yaitu  : Pertama ,  tujuan  jangka pendek  untuk  menghasilkan  keuntungan. Kedua ,  tujuan  jangka  panjang  yaitu  meningkatkan kesejahteraan  pemilik  perusahaan.  Pada  teori  sinyal  dapat  diartikan  sebagai  sinyal  perusahaan kepada investor, yang dapat diamati langsung atau memerlukan penelitian yang lebih mendalam, yang bisa berupa sinyal negatif atau sinyal positif. Teori tersebut merupakan dampak dari akibat munculnya  asimetri  informasi  diantara  manajer  dengan  pihak-pihak  yang  mempunyai kepentingan  yang  terlihat  melalui  laporan  keuangan. 15 Berdasarkan teori  sinyal,  maka  riset  ini akan  menguji bagaimana pengaruh pengungkapan  manajemen risiko, kepemilikan institusional, dan  sensitivitas  makro  ekonomi  terhadap financial  distress pada  perusahaan  pelayaran  di  BEI, yang akan memberikan sinyal kepada pemilik perusahaan dan kepada investor.

## Financial Distress
Financial  distress merupakan  keadaan  dimana  perusahaan  menghadapi    penurunan kondisi  keuangan  sebelum  akhirnya  menjadi  bangkrut.  Menurut  Plat  dan  Platt  perusahaan dikatakan mengalami financial distress ketika mengalami kondisi seperti: pemutusan hubungan kerja, interest coverage ratio , tidak membayar dividen, laba bersih operasional negatif, arus kas
12 Sumani,  “Prediksi  Financial  Distress :  Rasio  Keuangan  dan  Sensitivitas  Makroekonomi Perusahaan  Sektor  Primer,” EKUITAS  (Jurnal  Ekonomi  dan  Keuangan) 3,  no.  3  (2019), https://doi.org/10.24034/j25485024.y2019.v3.i2.4153.
13 Jubaedah,  Ivan  Yulivan,  dan  Abdul  Razak  Abdul  Hadi,  “The  Influence  of  Financial Performance,  Capital  Structure  and  Macroeconomic  Factors  on  Firm’s  Value  –  Evidence  from  Textile Companies  at  Indonesia  Stock  Exchange,” Applied  Finance  and  Accounting 2,  no.  2  (2016), https://doi.org/10.11114/afa.v2i2.1403.
14 M. Tandiontong, Kualitas Audit dan Pengukurannya (Bandung: Alfabeta, 2016).
15 Surya  Darma  Putra  dan  Jubaedah,  “Pengaruh  Likuiditas  dan  Kualitas  Aset  Terhadap Pertumbuhan Laba pada Bank Umum yang Terdaftar di BEI Tahun 2013-2015,” Jurnal Ekonomi dan Bisnis 3, no. 2 (2019).
lebih  rendah  dari  kewajiban  jangka  panjang  perusahaan,  perubahan  harga  ekuitas,  penghentian operasi oleh pemerintah dan diperlukan restrukturisasi, memiliki pelanggaran teknis dalam utang dan  memiliki  EPS  negative.  Damodaran  menyatakan financial  distress dapat  diakibatkan  dari dua  factor,  internal  berupa  fundamental  perusahaan  serta  ekstenal  bisa  berupa  kondisi  makro ekonomi.  Sebagian  besar  rasio  keuangan  yang  dipakai  yaitu  profitabilitas,  leverage,  likuiditas, solvabilitas dan aktivitas. 16

## Manajemen Risiko
Risiko timbul dari adanya ketidakpastian yang terjadi dari adanya peristiwa  yang dapat mengakibatkan  kerugian;  kejadian  ini  bisa  terjadi  atau  tidak,  tetapi  jika  terjadi,  bisa mengakibatkan kerugian. Risiko yang dihadapi oleh perusahaan dibedakan menjadi dua kategori, yaitu risiko finansial (risiko kredit, pasar dan operasional) dan non finansial (risiko lingkungan operasional, reputasi, hukum, pencucian uang, teknologi, strategik dan kontrol). 17 Enterprise risk management (ERM),  menurut  COSO,  adalah  proses  yang  dilakukan  oleh  dewan komisaris/supervisor,  manajemen  (dewan  direksi),  dan  anggota  staf  lainnya,  melakukan pengaturan  strategi  di  seluruh  perusahaan  yang  didisain  untuk  mengidentifikasi  peristiwa potensial  yang  dapat mempengaruhi  perusahaan  dan  mengelola  risiko tersebut secara  bijaksana untuk memastikan pencapaian tujuan perusahaan.

## Kepemilikan Institusional
Institusi  merupakan  organisasi  memiliki  tujuan  untuk  berinvestasi.  Salah  satu  jenis investasi adalah saham. Dua jenis investor institusional adalah investor aktif dan investor pasif. Investor  aktif  adalah  investor  yang  terjun  langsung  dalam  kegiatan  perusahaan.  Investor  yang pasif cenderung tidak mempengaruhi pilihan manajerial. Kepemilikan saham oleh lembaga lain, termasuk  bank,  perusahaan  sekuritas,  perusahaan  asuransi,  dan  lembaga  lainnya.  Dengan memanfaatkan  kepemilikan  institusional  dapat  membantu  mengurangi  konflik  antar-lembaga. Kepemilikan  Institusional  adalah  persentase  jumlah  saham  yang  dimiliki  institusi  lain  di  luar perusahaan minimal 5% terhadap total saham perusahaan.

## Nilai Tukar
Harga  mata  uang  suatu  negara  ketika  ditukar  dengan  mata  uang  asing  dari  negara  lain disebut dengan nilai tukar. Nilai tukar pada dasarnya akan selalu berfluktuasi, suatu mata uang
16 Kholisoh dan Dwiarti, “The Analysis of Fundamental Variables and Macro Economic Variables in Predicting Financial Distress.”
17 Amalendu Ghosh, Managing Risks in Commercial and Retail Banking , 2012.
terapresiasi ketika nilainya terhadap mata uang lain naik. Namun, uang terdepresiasi ketika nilai mata uang menurun dibandingkan nilai mata uang lain (melemah). Bagi negara, nilai mata uang pada waktu tertentu sangat penting. Biaya barang suatu negara untuk konsumen asing ditentukan oleh  nilai  tukar  dan  harga  produk  lokal,  yang  berdampak  pada  ekspor  negara  tersebut.  Adanya penguatan rupiah justru dapat meningkatkan potensi kemungkinan terjadinya financial distress .

## Inflasi
Inflasi  adalah  suatu  proses  kenaikan  harga-harga  yang  terjadi  dalam  suatu perekonomian. 18 Boediono  menyatakan  inflasi  tidak  dapat  dikatakan  karena  adanya  kenaikan yang  terjadi  secara  meluas  hingga  mengakibatkan  kenaikan  harga  bagi  barang-barang  lain  dan tidak  terjadi  kenaikan  dari  satu  atau  dua  barang. 19 Inflasi  merupakan  kenaikan  harga  diseluruh kelompok  barang  dan  jasa  secara  terus  menerus,  kenaikan  tidak  harus  dalam  prosentase  yang sama. 20 Inflasi  merupakan  proses  kenaikkan  harga-harga  barang  dan  jasa  yang  terjadi  terus menerus, 21 kenaikan ini tidaklah harus dalam  prosentase  yang sama, dan kenaikan ini  mungkin saja  tidak  secara  secara  serentak  namun  yang  terutama  adalah  kenaikan  terjadi  terus  menerus pada periode tertentu. 22

## Suku Bunga
Tingkat suku bunga merupakan harga dari dana investasi yang digunakan, yang menjadi indikator untuk menentukan melakukan investasi atau menabung. 23 Tingkat bunga, menurut teori Keynes,  adalah  manifestasi  dari  uang.  Ada  beberapa  cara  terhadap  konsep  suku  bunga.    Salah satu Indikator Tingkat Suku Bunga adalah mempergunakan SBI hal ini berdasarkan teori dari  : “Melalui  penggunaan  SBI,  Bank  Indonesia  dapat  secara  tidak  langsung  mempengaruhi  tingkat bunga di pasar uang dengan cara mengumumkan Stop Out Rate (SOR). SOR adalah tingkat suku bunga yang diterima oleh BI atas penawaran tingkat bunga dari peserta lelang. 24
18 Sadono Sukirno, Makro Ekonomi, Teori Pengantar , 2013. 19 Amir Salim dan Fadilla, “Pengaruh Inflasi Terhadap Pertumbuhan Ekonomi Indonesia Anggun Purnamasari,” Ekonomica Sharia: Jurnal Pemikiran dan Pengembangan Ekonomi Syariah 7, no. 1 (2021): 17–28. 20 Sirtal Rando, Debby Rotinsulu, dan Ita Rorong,  “Jurnal Pembangunan Ekonomi dan Keuangan Daerah Vol.22 No.1 (2021) ANALISIS FAKTOR-FAKTOR PENENTU,” Jurnal Pembangunan Ekonomi dan Keuangan Daerah 22, no. 1 (2021): 66–83. 21 Nopirin, Ekonomi Moneter (Yogyakarta: BPFE, 2014). 22 Novegya  Ratih  Primandari,  “Pengaruh  Pertumbuhan  Ekonomi,  Inflasi  dan  Pengangguran terhadap Tingkat Kemiskinan di Sumatera Selatan,” Jurnal Ekonomi Pembangunan 16, no. 1 (2018): 1–10.
23 Rohman, “Analisis Faktor Faktor Yang Mempengaruhi Pada Return Saham Di Indonesia (Kajian Pustaka Manajemen Keuangan),” Jurnal Manajemen Pendidikan Dan Ilmu Sosial 2, no. 2 (2021): 610–17.
24 Dahlan Siamat, Manajemen Lembaga Keuangan , 2014.

## Harga Minyak
Ada  beberapa  jenis  minyak  mentah  yang  di  perdagangkan  antara  lain  West  Texas Intermediate  (WTI),  Brent  Bland,  Russian  Export  Blend  serta  OPEC  Basket  price.   Harga  spot minyak  global  digunakan  untuk  menentukan  harga  minyak  mentah  secara  global,  dan  biasanya West  Texas  Intermediate adalah  harga  minyak  yang  digunakan  sebagai  patokan  global  (WTI). Minyak  mentah  berkualitas  tinggi  dengan  kadar  belerang  rendah  disebut West  Texas Intermediate (WTI). Barrel berfungsi sebagai satuan standar pengukuran minyak mentah di pasar internasional, sedangkan dolar AS berfungsi sebagai alat tukar. Dolar AS digunakan sebagai alat tukar  untuk  perdagangan  internasional  dalam  minyak  mentah  sebagian  karena  keakraban  dolar AS yang meluas.

## METODE PENELITIAN
Kerangka pemikiran pada penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut :

## A. Pengaruh Pengungkapan Manajemen Risiko Terhadap Financial Distress
Kinerja keuangan perusahaan yang buruk dapat menyebabkan kesulitan keuangan. Salah satu alasan mengapa bisnis perlu mengelola eksposur  risiko mereka secara efektif adalah untuk mencegah timbulnya financial distress. 25 Dengan demikian, rumusan hipotesis penelitian sebagai berikut :
H1 :  Pengungkapan Manajemen Risiko  Perusahaan berpengaruh pada Financial Distress

## B. Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Financial Distress
Perusahaan  yang  mengalami  kesulitan  keuangan  dapat  dikurangi  dengan  cara membangun  mekanisme  tata  kelola  perusahaan,  melalui  kepemilikan  institusional.  Sejalan dengan  penelitian    yang  meneliti  pengaruh  karakteristik  tata  kelola  perusahaan  yang  baik terutama  di  bidang  pengawasan  melalui  kepemilikan  institusional  terhadap financial  distress . 26 oleh karena itu hipotesis penelitian ini, yaitu :
H2 :  Penerapan Kepemilikan Institusional berpengaruh pada Financial Distress

## C. Pengaruh Sensitivitas Nilai Tukar Terhadap Financial Distress
Nilai  tukar  mata  uang  dapat  mempengaruhi  kondisi  keuangan  suatu  perusahaan,
25 E.  F.  E.  F.  Brigham  dkk., Financial  Management :  Theory  and  Practice,  An  Asia  Edition (Singapore: Cengage Learning Asia, 2014).
26 Elisabeth  Juliana  Lelu  dkk.,  “The  Influence  of  Corporate  Governance  on  Potential  Financial Distress on Transportation Companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2013-2017,” Journal of Sosial Science 2, no. 1 (25 Januari 2021): 29–39, https://doi.org/10.46799/jsss.v2i1.83.
terutama  perusahaan  yang  melakukan  perdagangan  internasional.  Hubungan  antara  Nilai Tukar dan Financial  Distress berdasarkan  penelitian  sebelumnya  Firdusi  menyatakan  bahwa  Nilai tukar  secara  parsial  berpengaruh  signifikan  terhadap financial  distress ,  dengan  demikian hipotesis penelitian ini adalah : 27
H3 : Sensitifitas Nilai Tukar berpengaruh pada Financial Distress

## D. Pengaruh Sensitivitas Inflasi Terhadap Financial Distress
Harga  jual  barang  dan  jasa  yang  mengalami  kenaikkan  dapat  mengakibatkan menurunnya daya beli konsumen, dan  menyebabkan penurunan penjualan akibatnya penurunan laba yang diterima oleh perusahaan. Inflasi dapat menyebabkan perusahaan mengalami financial distress . Hal ini didukung oleh penelitian terdahulu yang dilakukan Dian Oktarina yang memiliki kesimpulan  bahwa  inflasi  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress . 28 dengan  demikian hipotesis penelitian ini adalah:
H4 : Sensitifitas Inflasi berpengaruh pada Financial Distress

## E. Pengaruh Sensitivitas Suku Bunga Terhadap Financial Distress
Tingkat  suku  bunga  salah  satu  instrument  ekonomi  makro  yang  di  gunakan  untuk mengatur  perekonomian  di  suatu  negara.    Hubungan  antara  Sensitivitas  Suku  Bunga  dan Financial  Distress berdasarkan  penelitian  Yoyo  Sudaryo  menyatakan  Inflasi  secara  parsial berpengaruh  signifikan  terhadap financial  distress , 29 dengan  demikian  hipotesis  penelitian  ini yaitu :
H5 : Sensitifitas Suku Bunga berpengaruh pada Financial Distress

## F. Pengaruh Sensitivitas Harga Minyak Mentah Terhadap Financial Distress
Bagi perusahaan pelayaran naiknya harga minyak berpotensi untuk meningkatkan biaya sehingga  mengurangi  keuntungan  dan  dapat  meningkatkan  risiko mengalami financial  distress . Hubungan  antara  Harga  Minyak  Mentah  dan Financial  Distress dalam  penelitian  ini  diduga mempengaruhi financial distress , dengan demikian hipotesis penelitian ini adalah :
27 Sabrina Firdausi Rohiman dan Cacik Rut Damayanti, “Pengaruh Inflasi, Nilai Tukar Dan Suku Bunga Terhadap Financial Distress (Studi Pada Semua Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2017),” Jurnal Administrasi Bisnis 72, no. 2 (2019).
28 Dian  Oktarina,  “Prediksi  Financial  Distress  Menggunakan  Rasio  Keuangan,  Sensitivitas Makroekonomi,  dan  Intellectual  Capital,” ULTIMA  Accounting 10,  no.  1  (2018):  16–33, https://doi.org/10.31937/akuntansi.v10i1.841.
29 Yoyo  Sudaryo  dkk.,  “Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  Leverage,  Ukuran  Perusahaan  Dan Tingkat Suku Bunga Terhadap Kondisi Financial Distress Pada 12 Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Periode 2012-2018),” Ekonam: Jurnal Ekonomi, Akuntansi & Manajemen 1, no. 2 (2020): 87–100, https://doi.org/10.37577/ekonam.v1i2.214.
H6 : Sensitifitas Harga Minyak Mentah berpengaruh pada Financial Distress
Gambar 1. Model Penelitian :
Analisa Model Financial Distress Pada Perusahaan Pelayaran di Indonesia

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis potensi kebangkrutan
Tahap  pertama  dalam  melakukan  analisa  kondisi  perusahaan  pelayaran  yaitu  dengan mencari  nilai  Z-score dengan  mempergunakan  Altman  Z-Score  modifikasi.  Hasilnya  kemudian diklasifikasikan  berdasarkan  nilai  yang  telah  ditentukan  yaitu  Z  >  2,60  perusahaan dikelompokkan  pada  perusahaan  “ safe  zone ”,  nilai  1,10  <  Z  <  2,60  dikelompokkan  pada perusahaan “ gray zone ” dan nilai Z < 1,10 diklasifikasikan dengan “ distress zone ”.
Tabel 1. Prediksi Klasifikasi Kebangkrutan Perusahaan Pelayaran dalam Prosentase Tahun 2016 – 2020
No  Prediksi Kebangkrutan Tahun 2016 2017 2018 2019 2020 1. Financial Distress 42,1% 47,3% 42,1% 57,8% 31,6% 2. Grey Area 52,6% 36,8% 31,5% 15,8% 36,8% 3. Safe Area 5,3% 15,9% 26,4% 26,4% 31,6%
Sumber : Data diolah
Dari tabel di atas menunjukkan 31,6%  - 57,8% atau bila di rata-rata 44,18% dari tahun 2016  hingga 2020 perusahaan pelayaran dalam penelitian ini masuk ke dalam kondisi financial distress . Perusahaan dimasukkan pada kategori grey area adalah 15,8% - 52,6% atau bila di rata- rata 34,2% dari tahun 2016 hingga 2020 perusahaan pelayaran dalam penelitian ini dikategorikan dalam grey  area .  Perusahaan  yang  termasuk  ke  dalam  kategori  safe  area  adalah  5,3%  -  31,6% atau bila di rata-rata 21,12 % dari tahun 2016  hingga 2020.

## Analisis Regresi Logistik
1. Statistik Deskriptif
Dari pengujian data panel pada data sample yang akan dilakukan analisis regresi logistik pada 20 perusahaan dalam rentang periode waktu 2016  – 2020 hasil analisis statistic deskriptif pada  data-data  tersebut  sebagai  berikut.  Data  variable  dependen financial  distress dengan  nilai rata-rata 0,351064 dari data tersebut  menunjukkan 35% dari seluruh data perusahaan pelayaran pada  pengujian  ini,  masuk  ke  dalam financial  distress karena  variable financial  distress merupakan dummy variable. Pada data variable independen MRISK, nilai rata-rata 0,499409 dan standar deviasi dari MRISK sebesar 0,107156, mean lebih besar dari standar deviasi maka mean bisa  digunakan  sebagai  representasi  keseluruhan  data  MRISK.  Data  variable  independen KEP_INSTITUSI  memiliki  mean  0,755047  dan  standar  deviasi  dari  KEP_INSTITUSI  sebesar 0,158021,  nilai  mean    lebih  besar  dari  standar  deviasi,  mean  yang  bisa  dipakai  sebagai representasi  dari  KEP_INSTITUSI.  Data  variable  independen  SKURS  memiliki  nilai  rata-rata sebesar  -2.08E-05 dan standar deviasi SKURS sebesar 0,105390, mean lebih kecil dari standar deviasi,  data  dalam  variable  SKURS  bervariasi.  Data  variable  SINFLASI  memiliki  mean  - 3.096762, Standar deviasi dari SINFLASI adalah sebesar 15,05131, nilai mean (rata-rata) lebih kecil  dibandingkan  standar  deviasi  maka  variable  SINFLASI  bervariasi.  Data  variable independen  SSUKUBUNGA mean sebesar  -0,081176,  dan  standar  deviasi  SSUKUBUNGA sebesar  0,564203,  mean  lebih  kecil  dari  standar  deviasi,  variable  SSUKUBUNGA  bervariasi. Data  variable  independen  SHARGAMINYAK  memiliki  mean  sebesar  -0.000613  dan  standar deviasi  sebesar  0,008683,  mean  lebih  kecil  dari  standar  deviasi  maka  variable SHARGAMINYAK bervariasi.

## 2. Uji Kelayakan Model
Tabel 2. Rangkuman Hasil Uji Kelayakan Model
No Uji Kelayakan Model  Alat Uji Hasil Uji 1 Model  Hosmer  and  Prob. Chi- Sq (8) 0,9103
Lemeshow 2. Overal Model Fit Prob. (LR Statistik) 0.0000 3. Uji Multicolenearitas Multicolenearitas < 0,80
Sumber : Data olahan dengan menggunakan Eviews 10
Uji  kelayakan  model  dapat  dilakukan  dengan  Model  Hosmer  dan  Lemesshow  dimana hasil perhitung menghasilkan Prob. Chi-Sq (8) / signifikan yaitu sebesar 0,9103 lebih besar dari 0,05. Dengan tingkat keyakinan 95 persen, regresi logistik pada pengujian ini bisa menjelaskan data penelitian. Uji Overall Model Fit terlihat bahwa nilai probability LR statistik sebesar 0,0000 <  α  =  0,05,  hal  tersebut  menunjukan  bahwa  variable  independent  secara  bersama-sama berpengaruh terhadap financial distress . Uji multikolinearitas digunakan sebagai evaluasi apakah terdapat  hubungan  yang  kuat  diantara  variabel  independen,  dari  hasil  analisis  multicolenearitas diperoleh  korelasi  antara  MRISK  dengan  KEP_INSTITUSI,  SKURS,  SINFLASI, SSUKUBUNGA dan SMINYAK < 0,80 yang menunjukkan tidak terjadi multikolinearitas.

## Hasil Regresi Logistik
Setelah  melakukan  uji  kelayakan  model,  maka  dilakukan  uji  regresi  logistic  data  panel seperti yang dihasilkan pada tabel di bawah ini :
Tabel 3. Hasil Regresi Logistik Variabel c MRisk KEP_Institusi  SKurs SInflasi SSukuBunga SHargaMinyak Nilai Koefisien 11,76603 – 27,45753 1,267458 - 165,7471 – 0,012706 9,186879 2,444214
Sumber : Data olahan dengan menggunakan Eviews 10
Sehingga, model persamaan regresi logistic yang terbentuk adalah sebagai berikut : Yit  =  11,76603  –  27,45753  MRISKit  +    1,267458  KEP_INSTITUSIit    -    165,7471 SKURSit – 0,012706 SINFLASIit   + 9,186879 SSUKUBUNGA it  + 2,444214 SMINYAKit Dari persamaan regresi logistik tersebut, dapat diterangkan sebagai berikut:
a. Nilai  konstanta  yaitu  11,76603,  bila  variabel  independen  (MRISK,  KEP_INSTITUSI, SKURS,  SINFLASI,  SSUKUBUNGA  dan  SMINYAK)  bernilai  0,  maka  nilai financial distress sebesar 11,76603.
b. Koefisien MRISK sebesar - 27,45753 bertanda negatif. Setiap penurunan MRISK sebesar 1% akibatnya financial  distress akan  turun  sebesar  27,45753  %.  Hal  ini  menunjukkan
pengungkapan  Manajemen  risiko  berpengaruh  negatif,  semakin  rendah  pengungkapan manajemen risiko akan semakin meningkatkan financial distress pada perusahaan pelayaran.
c. Koefisien  KEP_INSTITUSI  sebesar  1,267458  dan  bertanda  positif.  Setiap  kenaikan KEP_INSTITUSI  sebesar  1%  akibatnya  nilai financial  distress akan  naik  sebesar  1,267458
%.    Ini  menunjukkan  semakin  tinggi  kepemilikan  institusional  justru  akan  semakin meningkatkan  potensi  kebangkrutan  yang  sedang  dihadapi  oleh  perusahaan  pelayaran,  ini diakibatkan kerugian sudah terlalu besar sehingga manajemen tidak dapat menutup kerugian yang  dihadapi  oleh  perusahaan  walaupun  dengan  penambahan  modal  dari  kepemilikan institusional yang semakin besar.
d. Koefisien  SKURS  sebesar  -  165,7471  dan  bertanda  negatif.  Setiap  penurunan  SKURS sebesar  1%  maka  nilai financial  distress akan  turun  sebesar  165,7471  %.    Perusahaan pelayaran yang lebih sensitive terhadap perubahan nilai kurs akan membuat financial distress pada perusahaan tersebut akan semakin berkurang.
e. Koefisien SINFLASI sebesar  – 0,012706 dan bertanda negatif. setiap penurunan SINFLASI sebesar 1% maka nilai financial distress turun 0,012706 %. Perusahaan-perusahaan pelayaran yang lebih sensitif terhadap inflasi akan membuat financial distress pada perusahaan tersebut akan semakin berkurang.
f. Koefisien  SSUKUBUNGA  sebesar  9,186879  dan  bertanda  positif.  setiap  kenaikan SSUKUBUNGA sebesar 1% berakibat nilai financial distress akan naik sebesar 9,186879 %.
Perusahaan-perusahaan  yang  lebih sensitive terhadap  perubahan  suku  bunga  akan  membuat financial distress pada perusahaan-perusahaan tersebut akan semakin meningkat.
g. Koefisien  SMINYAK  sebesar  2,444214  dan  bertanda  positif.  setiap  kenaikan  SMINYAK sebesar  1%  akibatnya financial  distress naik  sebesar  2,444214  %.  Perusahaan  yang  lebih sensitive  terhadap  perubahaan  harga  minyak  mentah  akan  semakin  meningkatkan financial distress pada perusahaan-perusahaan tersebut.

## 3. Uji Hipotesis
a. Uji Wald / Uji Parsial / Uji -Z
Uji  wald  berfungsi  untuk  mengetahui  ada  atau  tidaknya  pengaruh  antara  variable independen  terhadap  variabel  dependen  secara  parsial.  Hasil  uji  wald/parsial  pada  regresi logistik pada penelitian ini sebagai berikut :
Tabel 4. Rangkuman Hasil Uji Parsial / Uji Z
No Pengaruh Hipotesis  z-Statistik sig Keterangan 1 X1 terhadap Y H1 -4.794418 0.0000 Diterima
2 X2 terhadap Y H2 0.510226 0.6099  Ditolak 3 X3 terhadap Y H3 -0.189241 0.8499  Ditolak 4 X4 terhadap Y H4 -0.622683 0.5335  Ditolak 4 X5 terhadap D H5 2.160283 0.0308 Diterima 5 X6 terhadap D H6 0.055103 0.9561 Ditolak
Sumber : data yang diolah
Dari  uji  wald  nilai  signifikansi  MRISK  (X1)  dan  SSukuBunga  (X5)  <    0,05.  Dengan demikian  MRISK  dan  SSukuBunga  secara  parsial  berpengaruh  sangat  signifikan  terhadap financial distress pada perusahaan pelayaran di BEI.  Sedangkan nilai signifikansi Kep_Institusi (X2), Skurs (X3), SInflasi (X4) dan S_Minyak (X6)  > 0,05, yang artinya variable Kep_Institusi, SKurs, Sinflasi dan SMinyak secara parsial tidak berpengaruh terhadap financial distress .
b. Uji F
Dalam  penelitian  ini  uji  F  berfungsi  untuk  mengetahui  apakah  seluruh  variable independen  berpengaruh  secara  simultan  terhadap  variable  dependen.  Berdasarkan  hasil pengolah regresi logistic diperoleh F-statistik 69,24074 dan signifikansi 0,0000 artinya < 0,05 sehingga  bisa  dijelaskan  bahwa  variabel  MRISK,  KEP_INSTITUSI,  SKURS,  SINFLASI, SSUKUBUNGA, SMINYAK secara bersama-sama mempengaruhi kepada financial distress .

## KESIMPULAN
Dengan menggunakan model Altman Z-Score Modifikasi, terlihat bahwa 31,6% - 57,8% atau bila di rata-rata 44,12% periode tahun 2016  - 2020 perusahaan pelayaran dalam penelitian ini  masuk  dalam  kategori distress  area . Financial  distress dipengaruhi  secara  parsial  oleh pengungkapan  manajemen  resiko  dan  sensitivitas  suku  bunga. Financial  distress pada  riset  ini tidak dipengaruhi secara parsial oleh kepemilikan instusional, sensitivitas nilai tukar, inflasi dan harga minyak.
Dengan  demikian,  rekomendasi  yang  dapat  disarankan  yaitu  :  untuk  pemegang  saham dan investor, riset ini bisa dipakai agar dapat mengetahui indikator yang mempengaruhi potensi terjadinya financial distress pada perusahaan pelayaran, yaitu dengan mengetahui pengungkapan manajemen  resiko  perusahaan  dan  sensitivitas  suku  bunga  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap financial  distress .  Bagi  industri  pelayaran  supaya  dapat  terhindar  dari  potensi kebangkrutan  agar  lebih  menerapkan  manajemen  resiko  dan  dapat  mengantisipasi  faktor-faktor adanya  perubahan  suku  bunga.  Bagi  Akademisi,  riset  ini  bisa  dipakai  sebagai  rujukan  dalam melakukan  penelitian  mengenai financial  distress berikutnya  dimana  hasil  pengujian
menunjukkan  variabel  pengungkapan  manajemen  resiko  dan  sensitifitas  suku  bunga  memiliki pengaruh  secara  signifikan  kepada financial  distress di  perusahaan  pelayaran  yang  tercatat  di BEI  dalam  periode  tahun  2016  -  2020.    Bagi  regulator/pemerintah,  supaya  dapat  menciptakan suasana  perekonomian  di  sektor  makro  ekonomi  yang  kondusif  sehingga  industry  pelayaran dapat  tumbuh  dengan  baik,  dengan  menjaga  nilai  suku  bunga  agar  industri  pelayaran  di Indonesia dapat terhindar dari potensi financial distress .

## DAFTAR PUSTAKA
Agustin,  R.  I.,  Y.  T.  Permadhy,  dan  S.  Mulyantini. Determinan  Kinerja  Keuangan  Terhadap Financial  Distress  (Studi  Kasus  Sektor  Perdagangan,  Jasa  dan  Investasi) .  Jakarta: Fakultas Ekonomi dan Bisnis UPN Veteran Jakarta, 2019.
Amalendu Ghosh. Managing Risks in Commercial and Retail Banking , 2012.
Ardi,  Muhammad  Fatikh  Satrio,  Desmintari  Desmintari,  dan  Fitri  Yetty.  “Analisa  Kinerja Keuangan  Terhadap  Financial  Distress  Pada  Perusahaan  Tekstil  Dan  Garment  Di  BEI.”
Jurnal Ilmiah Akuntansi Kesatuan 8, no. 3 (2020).
https://doi.org/10.37641/jiakes.v8i3.383.
Damayanti, N. D., dan R. Kusumaningtias. “Pengaruh Corporate Governance Terhadap Financial Distress  pada  Sektor  Perusahaan  Jasa  Infrastruktur,  Utilitas  dan  Transportasi  di  Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2017.” Jurnal Akuntansi Unesa 8, no. 3 (2020).
E.  F.  Brigham  dkk.,  E.  F. Financial  Management :  Theory  and  Practice,  An  Asia  Edition . Singapore: Cengage Learning Asia, 2014.
Elisabeth  Juliana  Lelu,  Hakiman  Thamrin,  Elisabeth  Juliana  Lelu,  Hakiman  Thamrin,  Elisabeth Juliana  Lelu,  dan  Hakiman  Thamrin.  “The  Influence  of  Corporate  Governance  on Potential  Financial  Distress  on  Transportation  Companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange for the period 2013-2017.” Journal of Sosial Science 2, no. 1 (25 Januari 2021): 29–39. https://doi.org/10.46799/jsss.v2i1.83.
Faradila,  P.,  dan  A.  Aziz.  “Analisa  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Prediksi  Financial  Distress Ukuran  Perusahaan  sebagai  Variabel  Kontrol.” Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis 3,  no.  1 (2019).
Hendriani, Maria, Dean Subhan Saleh, dan Rika Kartika. “Memprediksi Financial Distress Pada Perusahaan Sektor Tekstil Dan Garment Yang Terdaftar Di Bei.” Eqien: Jurnal Ekonomi dan Bisnis 8, no. 2 (2021). https://doi.org/10.34308/eqien.v8i2.278.
Jubaedah, Ivan Yulivan, dan Abdul Razak Abdul Hadi. “The Influence of Financial Performance, Capital Structure and Macroeconomic Factors on Firm’s Value  – Evidence from Textile Companies  at  Indonesia  Stock  Exchange.” Applied  Finance  and  Accounting 2,  no.  2 (2016). https://doi.org/10.11114/afa.v2i2.1403.
Jumaizi. “Prediksi Financial Distres Pada Perusahaan Transportasi Laut Yang Go Publik Di Bursa Efek  Indonesia.” Laporan  Hasil  Penelitian 10  (2021).  http://repository.unimar- amni.ac.id/3165/.
Kholisoh,  Siti  Nur,  dan  Rina  Dwiarti.  “The  Analysis  of  Fundamental  Variables  and  Macro Economic  Variables in  Predicting  Financial  Distress.” Management  Analysis  Journal 9, no. 1 (2020). https://doi.org/10.15294/maj.v9i1.36395.
Nopirin. Ekonomi Moneter . Yogyakarta: BPFE, 2014.
Oktarina,  Dian.  “Prediksi  Financial  Distress  Menggunakan  Rasio  Keuangan,  Sensitivitas Makroekonomi, dan Intellectual Capital.” ULTIMA Accounting 10, no. 1 (2018): 16–33. https://doi.org/10.31937/akuntansi.v10i1.841.
Primandari,  Novegya  Ratih.  “Pengaruh  Pertumbuhan  Ekonomi,  Inflasi  dan  Pengangguran terhadap  Tingkat  Kemiskinan  di  Sumatera  Selatan.” Jurnal  Ekonomi  Pembangunan 16, no. 1 (2018): 1–10.
Putra,  Surya  Darma,  dan  Jubaedah.  “Pengaruh  Likuiditas  dan  Kualitas  Aset  Terhadap Pertumbuhan  Laba  pada  Bank  Umum  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2013-2015.” Jurnal Ekonomi dan Bisnis 3, no. 2 (2019).
Rando, Sirtal, Debby  Rotinsulu, dan Ita Rorong. “Jurnal Pembangunan Ekonomi dan Keuangan Daerah  Vol.22  No.1  (2021)  ANALISIS  FAKTOR-FAKTOR  PENENTU.” Jurnal Pembangunan Ekonomi dan Keuangan Daerah 22, no. 1 (2021): 66–83.
Rohiman, Sabrina Firdausi, dan Cacik Rut Damayanti. “Pengaruh Inflasi, Nilai Tukar Dan Suku Bunga  Terhadap  Financial  Distress  (Studi  Pada  Semua  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2017).” Jurnal Administrasi Bisnis 72, no. 2 (2019).
Rohman. “Analisis Faktor Faktor Yang Mempengaruhi Pada Return Saham Di Indonesia (Kajian Pustaka Manajemen Keuangan).” Jurnal Manajemen Pendidikan Dan Ilmu Sosial 2, no. 2 (2021): 610–17.
Salim, Amir, dan Fadilla. “Pengaruh Inflasi Terhadap Pertumbuhan Ekonomi Indonesia Anggun Purnamasari.” Ekonomica  Sharia:  Jurnal  Pemikiran  dan  Pengembangan  Ekonomi Syariah 7, no. 1 (2021): 17–28.
Siamat, Dahlan. Manajemen Lembaga Keuangan , 2014.
Sudaryo, Yoyo, Dyah Purnamasari, Nunung Ayu Sofiati, dan Ana Hadiana. “Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Leverage, Ukuran Perusahaan Dan Tingkat Suku Bunga Terhadap Kondisi Financial  Distress  Pada  12  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia  (Periode  2012-2018).” Ekonam:  Jurnal  Ekonomi,  Akuntansi  &  Manajemen 1, no. 2 (2020): 87–100. https://doi.org/10.37577/ekonam.v1i2.214.
Sukirno, Sadono. Makro Ekonomi, Teori Pengantar , 2013.
Sumani.  “Prediksi  Financial  Distress :  Rasio  Keuangan  dan  Sensitivitas  Makroekonomi Perusahaan Sektor Primer.” EKUITAS  (Jurnal Ekonomi dan Keuangan) 3, no. 3 (2019). https://doi.org/10.24034/j25485024.y2019.v3.i2.4153.
Tandiontong, M. Kualitas Audit dan Pengukurannya . Bandung: Alfabeta, 2016.
Tulyakova, Irina R., Victor V. Dengov, dan Elena Gregova. “The Positions of Russia and Croatia Shipbuilding  Products  on  World  Markets  and  Prospects  of  Co-Operation  (Analytical Overview).” NAŠE MORE : Znanstveni Časopis Za More i Pomorstvo 66,  no.  3  (2019). https://doi.org/10.17818/NM/2019/3.9.