Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 2, April 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.797

## Kesempatan Investasi memoderasi profitabilitas dan likuiditas terhadap kebijakan dividen

## Wulan Kusumadyaningrum
Universitas Negeri Semarang wulankusumadyaningrum@gmail.com
*Penulis Korespondensi
Diajukan : 16 Maret 2022 Disetujui : 30 Maret 2022 Dipublikasi
: 1 April 2022

## ABSTRACT
Dividend  policy  is  an  increase  in  investor  confidence  in  the  company  because investors perceive that the company is running better so that it can reduce investors' sense of  uncertainty  in  investing  their  capital  in  the  company.  This  study  aims  to  analyze  the effect  of  profitability,  liquidity  on  dividend  policy  with  investment  opportunities  as moderating  variables.  The  population  in  this  study  were  all  manufacturing  companies  on the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  in  2017-2019.  The  sample  selection  used  purposive sampling  technique.  Based  on  this  technique,  obtained  19  samples  of  companies  with  57 units of analysis. The data in this study can be collected using documentation techniques. The  data  analysis  tool  in  this  study  used  descriptive  statistics  and  multiple  regression, namely  the  absolute  value  test  on  the  SPSS  26  application.  The  results  showed  that profitability had no significant effect on dividend policy. On the other hand, where liquidity has  a  significant  positive  effect  on  dividend  policy.  Then  the  investment  opportunity variable significantly moderates the effect of profitability and liquidity on dividend policy. In  this  study,  the  researcher  provides  suggestions  for  further  researchers  to  add  other variables,  because  in  this  study  the  independent  variables  still  have  a  low  influence  on dividend  policy.  In  addition,  further  researchers  can  also  adjust  other  research  objects according to their conditions.
Keywords : Dividend Policy, Profitability, Liquidity, Investment Opportunity

## PENDAHULUAN
Perkembangan perekonomian Indonesia tidak dapat terlepas dari peran dunia investasi di pasar  modal  Indonesia.  Para  investor  akan  sangat  berhati-hati  dalam  memutuskan  investasi dari pengunaan dana yang dimilikinya dengan sebaik mungkin, karena tujuan utama investor adalah  untuk  mendapatkan  keuntungan  atau  tingkat  pengembalian  investasi  ( return ), sehingga  nantinya  dana  investor  dapat  diinvestasikan  pada  suatu  perusahaan  yang  memiliki prospek baik bagi investor di masa yang akan datang (Nurwani, 2017).
Perusahaan  dividen  stabil  yang  diharapkan  investor,  dan  investor  cenderung  memiliki dividen  yang  stabil  (Nurhayati  2013).  Perusahaan  yang  dimana  harus  memfokuskan kebijakan  dalam  suatu  perusahaan  yang  mengharuskan  dan  mempertimbangkan  secara saksama,  serta    dalam  mempertahankan  tujuannya,  perusahaan  akan  membuat  keputusan- keputusan  terutama  pada  kesejahteraan  investor  perusahaan  yaitu  mengenai  keputusan kebijakan  dividen.  Kebijakan  dividen  merupakan  kebijakan  yang  tidak  terpisahkan  dari keputusan pendanaan perusahaan dan  merupakan  keputusan perusahaan dalam  membagikan laba bersih perusahaan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen atau laba yang dapat
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 2, April 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.797
ditahan  untuk  meningkatkan  modal  yang  diperlukan  sebagai  pembiayaan  investasi operasional perusahaan di masa yang akan datang (Nurhayati 2013).
Bedasarkan  fenomena  yang  terjadi,  di  Indonesia  telah  menjadi  pusat  perhatian  yang cukup  besar.  Kasus  ini  muncul  di  Indonesia  karena  perusahaan  pada  saat  itu  tidak membagikan  dividen.  Masalah  ini  dapat  dilihat  dari  beberapa  perusahaan  yang  tidak  dapat melakukan  pembayaran  dividen  kepada  para  pemegang  saham  (investor),  seperti  pada  PT. Barito Pacific Tbk. (BRPT). Pada tahun 2018 BRPT dalam Rapat Umum Pemegang Saham Tahunan  (RUPST),  perusahaan  mengambil  keputusan  untuk  menahan  laba  perusahaan.  Hal ini dikarenakan terjadinya penurunan laba perusahaan yang disebabkan oleh kenaikan biaya bahan baku perusahaan. Pada tahun 2017 BRPT mendapatkan laba bersih sebesar US$152,20 juta dan turun di tahun 2018 yang mendapat laba bersih US$ 72,2 juta (investasi.kontan.co.id, 2019).  Padahal  perusahaan  memiliki  kebijakan  dividen  sebesar  25%  dari  total  laba  yang diperoleh,  sehingga  dengan  adanya  penurunan  laba  bersih  perusahaan  mengakibatkan perusahaan memutuskan  untuk  menahan  laba untuk  keperluan investasi perusahaan di  masa yang akan datang.
Penelitian  ini  mendasarkan  pada  teori stakeholder dan  teori stewarship .  Teori stakeholder menyatakan  bahwa  investor  lebih  memilih  dividen  tunai  daripada  janji pengembalian  investasi  masa  depan  (capital  gain),  karena  menerima  dividen  tunai  adalah bentuk  yang  aman  dan  berarti  pengurangan  risiko  (Hery,  2017).  Menurut  teori  ini,  investor lebih memilih dividen yang sudah tersedia untuk keuntungan modal atau saham keras, yang belum  yang  diharapkan.  Teori  burung  ditangan  mendasari  pengaruh  Profitabilitas  terhadap kebijakan  dividen.  Manfaat  hal  ini  karena  dividen  yang  dibayarkan  dapat  mengurangi ketidakpastian investor (Sudana 2011).
Teori stewardship merupakan  situasi  manajemen  untuk  tidak  termotivasi  oleh  tujuan- tujuan individu, melaikan agar lebih untuk ditujukan pada sasaran hasil utama mereka yaitu untuk kepetingan organisasi (Davis et al., n.d 1991. dan Donaldson 1989). Teori stewardship adalah    teori  yang  mana  menggambarkan    situasi  para  manager  atau  eksekutif  sebagai steward untuk tidak bertindak sesuai keinginan (Anton, 2010).
.

## STUDI LITERATUR Penelitian Terdahulu
Penelitian  mengenai  profitabilitas  terhadap  kebijakan  dividen  masih  ditemukan  adanya reserach  gap.  Penelitian  yang  dilakukan  Afriyeni  dan  Deas  2019,  Pattiruhu  dan  Paais  2020, Sari  dan  Suryantini  2019,  Sulhan  2019,  Widyawati  2018  menyatakan  bahwa  profitabilitas memiliki pengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Berbanding dengan adanya penelitian dari  Bawamenewi  2019,  Supriyanto  2016,  dan  Wahjudi  2018  yang  menyatakan  bahwa profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap  kebijakan  dividen.  Hasil  berbeda  dilakukan  oleh Anisah, Fitria 2019, Mangantar dan Sumanti 2015, Mudzakar 2019 yang menyatakan bahwa profitabilitas tidak memiliki pengaruh terhadap kebijakan dividen.
Penelitian  mengenai  likuditas  terhadap  kebijakan  dividen  telah  banyak  yang  sudah meniliti  dan  masih  ditemukannya  research  gap.  Seperti  penelitian  Mawarni,  Luh  Fajarini Indah dan Ratnadi 2014, A. R. Putri 2017, Sari dan Suryantini 2019 memiliki hasil likuditas bahwa  hasil  tersebut  berpengaruh  positif  terhadap  kebijakan  dividen.  Sedangkan  dengan adanya  penelitian  dari  Lopolusi  2013,  Masril  2017,  dan  Nur  2018  yang  menyatakan  bahwa likuiditas memiliki pengaruh negatif terehadap kebijakan dividen. Berbeda dengan penelitian Arifin  dan  Asyik  2015,  Kumalasari,  Rizal,  dan  Ermawati  2020,  Sapitri  dan  Suryani  2017 yang menyatakan bahwa likuditas tidak memilik pengaruh terhadap kebijakan dividen.
Penelitian  ini  menambahkan  kesempatan  investasi  sebagai  variable  moderasi.  Penelitian ini menambahkan variabel  moderasi kesempatan investasi karena sebagai bentuk kombinasi
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 2, April 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.797
asset  dan  pilihan  pertumbuhan  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang.  Sehingga  dengan adanya  variabel  moderating  yakni  kesempatan  investasi  diharapkan  dapat  memperkuat  atau memperlemah pengaruh profitabilitas dan likuiditas terhadap kebijakan dividen.
Faktor profitabilitas dapat menjadi pengaruh perkembangan keuntungan yang dihasilkan oleh perusahaan dari waktu ke waktu serta untuk mengukur produktivitas seluruh dana yang digunakan untuk menghasilkan laba. Teori stakeholder menyatakan bahwa perusahaan harus menjaga  hubungan  dengan stakeholder ini  memperhitungkan  kebutuhan  dan  keinginan  para stakeholder yang  berkuasa  tersedianya  sumber  daya  yang  digunakan  untuk  menjalankan perusahaan, seperti tenaga kerja lapangan, pasar untuk penjualan produk perusahaan Ghozali & Chariri (2014). Perusahaan memiliki tingkat profitabilitas yang tinggi, maka profitabilitas yang dihasilkan perusahaan akan semakin besar. Penelitian yang dilakukan oleh  Meirizqi et al .  (2016),  Andri  Panahatan  Siahaan  dan  Djoko  Hanantijo  (2020),  dan    Ni  Putu  Ayu  Sinta Pradnya  Sari  dan  Suryantini  (2019)  menemukan  bukti  bahwa  profitabilitas  berpengaruh positif  terhadap  kebijakan  deviden  perusahaan.  Berdasarkan  uraian  tersebut,  maka  penulis merumuskan hipotesis sebagai berikut.

## H1: Profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen
Likuiditas  merupakan  faktor  penting  yang  harus  diperhatikan  sebelum  suatu perusahaan  menentukan  berapa  jumlah  dividen  yang  akan  dibayarkan  (Widyawati,  2018a). Tingkat  likuiditas  yang  tinggi  akan  memberikan  sebagai  gamabaran  bahwa  perusahaan mampu memenuhi kewajiban-kewajiban jangka pendeknya. Dalam teori stewardship adalah teori yang mana menggambarkan  situasi para manager atau eksekutif sebagai steward untuk tidak  bertindak  sesuai  keinginan  (Anton,  2010).  Semakin  besar  tingkat  likuditas  perusahaan semakin  besar  dividen  yang  dibagikan  perusahaan  kepada  investor.  Hal  ini  sesuai  dengan penelitian Putri dan Andayani (2017), Mawarni dan Ratnadi (2014) dan Sari dan Suryantini (2019) yang menyimpulkan bahwa likuiditas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen.

## H2: Likuiditas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen
Kesempatan  investasi  merupakan  peluang  investasi  yang  mewakilkan  pilihan investasi  untuk  masa  depan  dan  mencerminkan  pertumbuhan  aset  dan  modal,  perusahaan yang  berpengalaman  akan  memilih  beberapa  pilihan  investasi  untuk  mengembangkan bisnisnya  Putri  dan  Andayani  (2017).  Kesempatan  investasi  ini  mampu  memperkuat hubungan antara profitabilitas dengan kebijakan divden jadi dengan profitabilitas yang tinggi dan kesempatan investasi yang tinggi maka perusahaan justru akan meningkatkan kebijakan dividennya  untuk  mengikat  investor  tapi  dengan  profitabilitas  rendah,  kesempatan  investasi yang rendah pula justru kebijakan dividennya akan rendah pula karena nanti tidak punya dana untuk  membiayai  kebijakan  dividennya.  Teori stakeholder menyatakan  bahwa  perusahaan harus menjaga hubungan dengan stakeholder ini memperhitungkan kebutuhan dan keinginan para stakeholder yang berkuasa tersedianya sumber daya yang digunakan untuk menjalankan perusahaan, seperti tenaga kerja lapangan, pasar untuk penjualan produk perusahaan Ghozali &  Chariri  (2014).  Teori stakeholder memiliki kelompok  yang  termasuk stakeholder adalah kelompok investor, karyawan, konsumen dan pemasok (Fontaine et al., 2006).
H3:  Kesempatan  investasi  memoderasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap  kebijakan dividen
Kesempatan investasi merupakan kombinasi dari aset pribadi dan opsi investasi masa depan dengan hasil yang positif, opsi investasi yang diharapkan menghasilkan pengembalian yang  lebih  tinggi  (Widyawati,  2018a).  Semakin  besar  tingkat  likuditas  perusahaan  semakin besar  dividen  yang  dibagikan  perusahaan  kepada  investor.  Hal  ini  kesempatan  investasi  ini mampu  memeprkuat  hubungan  antara  likuiditas  dengan  kebijakan  divden  jadi  dengan likuiditas  yang  tinggi  dan  kesempatan  investasi  yang  tinggi  maka  perusahaan  justru  akan meningkatkan  kebijakan  dividennya  untuk  mengikat  investor  tapi  dengan  likuiditas  rendah,
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 2, April 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.797
kesempatan investasi yang rendah pula justru kebijakan dividennya akan rendah pula karena nanti  tidak  punya  dana  untuk  membiayai  kebijakan  dividennya.  Berdasarkan  teori stewardship merupakan  situasi  manajemen  untuk  tidak  termotivasi  oleh  tujuan-tujuan individu,  melaikan  agar  lebih  untuk  ditujukan  pada  sasaran  hasil  utama  mereka  yaitu  untuk kepetingan organisasi (Davis et al., n.d 1991. dan Donaldson 1989). Teori stewardship adalah teori yang mana menggambarkan  situasi para manager atau eksekutif sebagai steward untuk tidak bertindak sesuai keinginan (Anton, 2010).
H4: Kesempatan investasi memoderasi pengaruh likuiditas terhadap kebijakan dividen Bedasarkan  kerangka  berfikir  di  atas,  maka  model  penelitian  dapat  dilihat  pada Gambar 1.

## Gambar 1. Kerangka Teoritis

## METODE
Penelitian  ini  merupakan  jenis  penelitian  kuantitatif,  yaitu  penelitian  dengan menggunakan data angka yang dapat diolah dan dianalisis menggunakan teknik perhitungan statistika. Penelitian ini menggunakan data sekunder berupa laporan tahunan ( annual report ) perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2017-2019. Penelitian ini memperoleh sampel sebanyak 19 perusahaan dengan tahun pengamatan selama 3  periode  (2017-2019)  sehingga  jumlah  unit  analisis  dalam  penelitian  ini  sebanyak  57  unit analisis.  Berikut  ini  merupakan  ringkasan  proses  pengambilan  sampel  penelitian  yang disajikan dalam tabel 1 dibawah ini:
Tabel 1 Proses Seleksi Berdasarkan Kriteria
No.  Kriteria Sampel Tidak Termasuk Kriteria Jumlah 1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia selama periode 2017- 2019. 151 2. Perusahaan manufaktur yang mengumumkan dividen secara berturut- turut di Bursa Efek Indonesia selama periode 2017-2019. (118) 33 3. Perusahaan yang mempublikasikan laporan tahunan selama periode 2017-2019. (14) 19 Total perusahaan yang memenuhi kriteria - 19
Profitabilitas Likuiditas Kesempatan Investasi Kebijakan Deviden H1 (+) H2 (+) H3 H4
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 2, April 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.797

## Jumlah Unit Analisis
19 x 3 tahun = 57
Sumber: Data sekunder diolah, 2021
Adapun definisi operasional variabel dalam penelitian ini dapat dilihat pada Tabel 2.
Tabel 2. Operasionalisasi Variabel Penelitian
No Variabel Definisi Variabel Indikator Variabel 1. Kebijakan Deviden (Y) Suatu keputusan yang harus diambil oleh perusahaan dalam menentukan apakah laba akan didistribusikan kepada pemegang saham atau ditahan untuk investasi di masa mendatang. Sumber: Samrotun (2015) Sumber: Samrotun (2015)
2. Profitabilitas (X1) Profitabilitas merupakan rasio untuk mengukur keuntungan yang dihasilkan oleh perusahaan. Sumber: Sari dan Suryantini (2019) Sumber: Sari dan Suryantini (2019)
3. Likuiditas (X2) Suatu rasio yang dapat menunjukkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi atau melunasi kewajiban jangka pendek yang dimilikinya pada saat jatuh tempo dengan menggunakan aset lancar. Sumber: Pattiruhu dan Paais (2020) Sumber:  Pattiruhu  dan  Paais (2020)
4. Kesempatan Investasi (Z) Peluang untuk melakukan investasi di masa mendatang yang dapat mencerminkan aset serta modal perusahaan.
Sumber:  Putri  dan  Andayani
(2017)
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 2, April 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.797

## Sumber: Putri dan
Andayani (2017)
Sumber: diolah dari berbagai sumber, 2021
Teknik  pengumpulan  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  teknik dokumentasi. Data yang diperoleh yaitu annual report perusahaan manufaktur yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  http://www.idx.co.id  periode  periode  2017-2019  dan  situs  resmi masing-masing perusahaan. Teknik analisis data menggunakan analisis statistik deskriptif, uji asumsi  klasik,  dan  uji moderated  regression  analisis melalui  uji  selisih  mutlak.  Persamaan regresi pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
DPR = 𝛼 + β1 ROA + β2 CR + β3 |Z1−ZZ| + β4 |Z2−ZZ| + e

## HASIL
Hasil analisis statistik deskriptif dapat dilihat pada table 3.
Tabel 3. Hasil Analisis Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation DPR 57 ,16 1,50 ,6263 ,28764 ROA 57 ,07 ,73 ,3070 ,13573 CR 57 ,86 2,30 1,5531 ,38130 PER 57 2,06 19,36 5,3013 3,43690 Valid N (listwise) 57

## Sumber: Output Spss 26, 2021
Hasil  dari  uji  normalitas  dengan  menggunakan  uji Kolmogorov-Smirnov terhadap  nilai residual menunjukkan bahwa data residual secara normal. Hal ini dapat dilihat melalui nilai Asmyp  Sig sebesar  0,93  yang  berarti  bahwa  nilai  ini  signifikansi  lebih  besar  dari  5%  atau 0,05.  Sehingga  uji  normalitas  model  regresi  dalam  penelitian  ini  dapat  terpenuhi.  Hasil pengujian  yang  juga  menunjukkan  nilai  VIF  tidak  adanya  multikolinieritas.  Hal  ini  dilihat dari  nilai  VIF  yang  memiliki  nilai  lebih  dari  1  namun  kurang  dari  10.  Seehingga  dapat disimpulkan  bahwa  tidak  adanya  ditemukan  gejala  multikolinieritas  dalam  model  regresi yang  dilakukan.  Hasil  uji  autokorelasi  menggunakan  uji  Statistik  Q: Box-Pierce dan Ljung Box .  Sehingga pada  penelitian  ini  bahwa dari  enam belas  lag yang ada,  hanya  terdapat satu lag  yang  signifikan  yaitu  pada  nomor  10,  namun  penelitian  ini  terbebas  dari  autokolerasi dengan syarat uji auto nilai 16 lag harus >2 yang signifikan dapat disimpulkan bahwa adanya dalam model regresi terjadi gejala autokorelasi.
Hasil  uji  heterokedastisitas  dalam  penelitian  ini  diuji  menggunakan  Uji Park dengan tingkat  signifikansi  5  persen.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  nilai  signifikan  dari  variabel ROA, CR, dan PER lebih besar dari pada nilai signifikan 0,05. Sehingga dapat  disimpulkan bahwa  model  penelitian  ini  tidak  terjadi  gejala  heterokedastisitas.  Hasil  uji  koefisien determinasi menunjukkan bahwa nilai dari Adjusted R Square adalah sebesar 0,062. Sehingga berarti  bahwa  variabel  independen  pada  penelitian  ini  yang  terdiri  dari  profitabilitas, likuiditas  dan  variabel  moderating  kesempatan  investasi  dapat  melakukan  penjelasan
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 2, April 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.797
terhadap  variabel  dependen  kebijakan  dividen  sebesar  6,2%  dan  sisanya  93,3%  dijelaskan oleh  variabel  lain  diluar  model  penelitian.  Ringkasan  hasil  pengujian  hipotesis  dijelaskan Tabel 4.
Table 4. Ringkasan Hasil Uji Hipotesis
No  Hipotesis Koefisien Regresi Sig. Keputusan 1 H1:  Profitabilitas  memiliki  pengaruh positif terhadap kebijakan dividen 0,013 0,786 Ditolak 2 H2:  Likuiditas  memiliki  pengaruh  positif terhadap kebijakan dividen 0,115 0,019 Diterima 3 H3:  Kesempatan  investasi  memoderasi secara  signifikan  pengaruh  profitabilitas terhadap terhadap kebijakan dividen 0,147 0,022 Diterima 4 H4:  Kesempatan  investasi  memoderasi secara signifikan pengaruh likuiditas terhadap kebijakan dividen 0,161 0,029 Diterima
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2021.

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Likuiditas terhadap Kebijakan Dividen
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa likuiditas memiliki pengaruh positif terhadap kebijakan  dividen.  Berdasarkan distribusi  frekuensi  variabel  likuiditas,  dimana  persentase likuiditas  berada  pada  kategori  sangat  tinggi.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  rata-rata likuiditas  pada  sampel  penelitian  ini  berada  pada  kategori  tinggi.  Semakin  tinggi  tingkat dibagikan likuiditas jadi semakin tinggi pula dividen yang akan dibagikan.
Temuan  ini  sejalan  dengan  teori stewardship dimana  manajemen  tidak  termotivasi oleh  tujuan-tujuan  individu,  melaikan  lebih  berkosentrasi  pada  sasaran  hasil  utama  mereka, yaitu  untuk  kepetingan  organisasi  (Anton,  2010).  Perusahaan  ini  mengacu  pada  teori stewardship yang  kolektif,  sesuai  dengan  adanya  tujuan  organisasi  yang  akan  dicapai perusahaan  akan  menguntungkan  pada  investor  dalam  bentuk  dividen.  Tingkat  likuiditas menunjukkan kemampuan perusahaan yang kredibel dalam menciptakan citra positif dan kuat yang  melekat  pada  perusahaan.  Rasio  likuiditas  yang  baik  dapat  meningkatkan  citra  baik perusahaan, sehingga dapat mendorong perusahaan untuk membagikan deviden tunai seperti yang  diharapkan  para  investor.  Hasil  penelitian  ini  membuktikan  bahwa  likuiditas berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  Putri  dan Andayani (2017), Mawarni dan Ratnadi (2014) dan Sari dan Suryantini (2019)
Kesempatan Investasi memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan dividen
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 2, April 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.797
Profitabilitas  pada  penelitian  ini  secara  tidak  langsung  tidak  dapat  mempengaruhi kebijakan  dividen.  Setelah  hadirnya  kesempatan  investasi  sebagai  variabel  moderating memberikan  efek  memperkuat  pengaruh  profitabilitas  terhadap  kebijakan  dividen. Kesempatan  investasi  mampu  memperkuat  karena kebijakan dividen memperhatikan factor- faktor  kesempatan  investasi,  sehingga  adanya  kesempatan  investasi  yang  tinggi  menjadikan profitabilitas mempengaruhi kebijakan dividen.
Merujuk pada teori satkeholder , dengan adanya kesempatan investasi yang tinggi dapat mempengaruhi  profitabilitas.  Teori stakeholder menyatakan  bahwa  investor  lebih  memilih dividen  tunai  daripada  janji  pengembalian  investasi  masa  depan  (capital  gain),  karena menerima  dividen  tunai  adalah  bentuk  yang  aman  dan  berarti  pengurangan  risiko  (Hery, 2017).  Menurut  teori  ini,  investor  lebih  memilih  dividen  yang  sudah  tersedia  untuk keuntungan modal atau saham, yang belum diharapkan.

## Kesempatan Investasi memoderasi likuiditas terhadap kibajakan dividen
Likuiditas  pada  penelitian  ini  secara  langsung  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen.  Setelah  hadirnya  kesempatan  investasi  sebagai  variabel  moderating  memberikan efek memperkuat pengaruh likuiditas terhadap kebijakan dividen Perusahaan dengan tingkat kesempatan  investasi  yang  tinggi  dapat  membagikan  dividen  yang  tinggi,  karena  akan meningkatkan citra perusahaan supaya laku dipasaran. Hal ini dikarenakan pihak perusahaan ingin meyakinkan investor untuk menanamkan modal investasi.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  teori stewardship ,  kesempatan  investasi  dapat mempengaruhi  likuiditas.  Teori stewardship dimana  manajemen  tidak  termotivasi  oleh tujuan-tujuan  individu,  melainkan  lebih  berkonsentrasi    pada  sasaran  hasil  utama  mereka, yaitu  untuk  kepetingan  organisasi  (Anton,  2010).  Perusahaan  ini  mengacu  pada  teori stewardship yang  kolektif,  sesuai  dengan  adanya  tujuan  organisasi  yang  akan  dicapai perusahaan  akan  menguntungkan  pada  investor  dalam  bentuk  dividen.  Perusahaan  dengan tingkat  kesempatan  investasi  yang  tinggi  dapat  membagikan  dividen  yang  tinggi,  karena untuk menyakinkan pada investor menanamkan modal investasinya.

## KESIMPULAN
Kebijakan  dividen  yang  dilakukan  perusahaan  manufaktur  masih  cenderung  rendah. Penelitian  selanjutnya  diharapkan  dapat  menambahkan  variabel  di  luar  variabel  yang  telah digunakan  dalam  penelitian  ini  karena  dilihat  dari  koefisien  determinan  (R²)  sebesar  6,2% maka  masih  banyak  determinan  yang  dapat  berkontribusi  dalam  mempengaruhi  kebijakan dividen yang belum diteliti .

## REFERENSI
Afriyeni, A., & Deas, K. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Growth Terhadap Kebijakan Deviden  Pada  Perusahaan  Property,  Real  Estate,  and  Building  Contruction  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Benefita , 4 (3), 399. https://doi.org/10.22216/jbe.v4i3.3938 Anam,  B.  S.,  Arfan,  M.,  &  Shabri,  M.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas  Dan  Set  Kesempatan  Pada Perusahaan  Manufaktur  Di  Indonesia. Jurnal  Magister  Akuntansi  Pascasarjana  Universitas Syiah Kuala , 5 (3), 20–29.
Andaswari,  S.,  Pitono,  H.,  &  Iskandar,  R.  (2017).  Analysis  of  Investment  Opportunity  Set  to Construction Companies Registered in IDX. Advances in Economics, Business and Management Research (AEBMR , 35 (Advances in Economics, Business and Management Research), 81–88. Anisah,  Nur  ,  Fitria,  I.  (2019). Pengaruh  Profitabilitas,  Free  Cash  Flow,  dan  Likuiditas  Terhadap Kebijakan Dividen . 2 (9-1 (87)), 53–61.
Anton, F. X. (2010). Menuju Teori Stewardship Manajemen. journal manajemen .
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 2, April 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.797
Arifin,  S.,  &  Asyik,  N.  F.  (2015).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Growth  Potential,  Dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi , 4 (2), 1– 17. Bawamenewi,  K.  (2019). Pengaruh  Profitabilitas  ,  Leverage  ,  Dan  Likuiditas  Terhadap  Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia . 03 (01), 27–40. https://doi.org/10.31575/jp.v3i1.141
Davis, J. H., Schoorman, F. D., & Donaldson, L. (n.d.). Toward a stewardship theory of management.
Business Ethics and Strategy, Volumes I and II , 22 (1), 473–500. https://doi.org/10.4324/9781315261102-29 Fontaine,  C.,  Haarman,  A.,  &  Schmid,  S.  (2006). Stakeholder  Theory  of  The  MNC . https://doi.org/10.12659/AJCR.909161
Ghozali, I., & Chariri, A. (2014). Teori Akuntansi (4 ed.). Badan Penerbit Universitas Diponeoro. Hery.  (2017). Kajian  riset  akuntansi :  mengulas  berbagai  hasil  penelitian  terkini  dalam  bidang akuntansi dan keuangan . Kumalasari,  D.,  Rizal,  N.,  &  Ermawati,  E.  (2020). Pengaruh  laba  bersih,  hutang  dan  likuiditas terhadap  kebijakan  deviden  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  bei  periode  2016- 2018 . 21–27.
Lopolusi,  I.  (2013).  Analisis  Faktor-faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen  Sektor Manufaktur  Yang  TerdafTar  Di  PT  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2007-2011. Jurnal  Ilmu  & Riset Akuntansi , 2 (1), 1–18.
Mangantar,  M.,  &  Sumanti,  J.  C.  (2015).  Analisis  Kepemilikan  Manajerial,  Kebijakan  Hutang  Dan Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Dan  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur Yang  Terdaftar  Di  Bei. Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  dan  Akuntansi , 3 (1),  1141– 1151. https://doi.org/10.35794/emba.v3i1.7928 Maryana;  Carolina,  Y.  (2021).  The  Impact  of  Firm  Size,  Leverage,  Firm  Age,  Media  Visibility  and Profitability  on  Sustainability  Report  Disclosure. Jurnal  Keuangan  dan  Perbankan , 25 (1),  36– 47. https://doi.org/10.26905/jkdp.v25i1.4941
Masril.  (2017).  Pengaruh  Likuiditas  ,  Dan  Size  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Dengan  Laba  Bersih Sebagai Moderate ( Perusahaan Manufaktur Di BEI 2011-. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil , 7 , 181–190.
Mawarni,  Luh  Fajarini  Indah  dan  Ratnadi,  N.  M.  D.  (2014).  Pengaruh  Kesempatan  Investasi, Leverage,  Dan  Likuiditas  Pada  Kebijakan  Dividen  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di BEI. E-Jurnal Akuntansi , 9 (1), 200–208.
Meirizqi,  A.,  Tindangen,  L.,  Pinem,  D.  B.,  Pembangunan,  U.,  &  Veteran,  N.  (2016). Faktor-Faktor yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI . 1081–1092.
Mudzakar,  M.  K.  (2019).  Analisis  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Dividen. Jurnal  Muara  Ilmu Ekonomi dan Bisnis , 3 (1), 1. https://doi.org/10.24912/jmieb.v3i1.1049
Nur, T. (2018). Pengaruh Profitabilitas dan Likuiditas terhadap Kebijakan Dividen dengan Firm Size sebagai  Pemoderasi  (Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2013-2017). Esensi , 21 (2), 1–15.
Nurhayati,  M.  (2013a).  Profitabilitas,  Likuiditas  dan  Ukuran  Perusahaan  Pengaruhnya  terhadap Kebijakan  Dividen  dan  Nilai  Perusahaan  Sektor  Non  Jasa. Jurnal  Keuangan  dan  Bisnis , 5 (2), 144–153.
Nurhayati,  M.  (2013b).  Profitabilitas,  Likuiditas  dan  Ukuran  Perusahaan  Pengaruhnya  Terhadap Kebijakan    Dividen dan  Nilai  Perusahaan  Sektor  Non  Jasa. Jurnal  Keuangan dan  Bisnis , 5 (2), 144–153.
Nurwani.  (2017). Pengaruh  likuiditas  dan  profitabilitas  terhadap  kebijakan  dividen:  Studi  pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia . 1 , 1–8. https://doi.org/10.5281/zenodo.1066324
Pattiruhu,  J.  R.,  &  Paais,  M.  (2020).  Effect  of  Liquidity,  Profitability,  Leverage,  and  Firm  Size  on Dividend  Policy. Journal  of  Asian  Finance,  Economics  and  Business , 7 (10),  35–42. https://doi.org/10.13106/jafeb.2020.vol7.no10.035
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 2, April 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.797
Purnamasari,  I.,  Waspada,  I.,  &  Mayasari.  (2019).  Pengaruh  Kesempatan  Investasi  Dan  Kebijakan Hutang  Terhadap  Kebijakan  Dividen. Pengaruh  Kesempatan  Investasi  Dan  Kebijakan  Hutang Terhadap Kebijakan Dividen , 7 (1), 187–194. https://doi.org/10.17509/jrak.v7i1.14240
Putri,  A.  R.,  &  Andayani.  (2017).  Pengaruh  Kebijakan  Hutang,  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan Kesempatan  Investasi  Terhadap  Kebijakan  Dividen. Journal  of  Chemical  Information  and Modeling , 6 (6), 1–14.
Samrotun,  Y.  C.  (2015).  Kebijakan  Deviden  dan  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhinya. Jurnal Paradigma , 13 (01), 92–103.
Sapitri,  S.,  &  Suryani,  E.  (2017).  Pengaruh  Leverage  dan  Likuiditas  terhadap  Kebijakan  Dividen dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening di Bei. None , 6 (10), 254591.
Sari, N. L. P. P., & Budiartha, I. K. (2016). Pengaruh Investment Opportunity Set (IOS) pada Dividen Tunai  dengan  Umur  Perusahaan  sebagai  Variabel  Pemoderasi. E-jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis Universitas Udayana , 5 , 1335–1358.
Sari,  N.  P.  A.  S.  P.,  &  Suryantini,  N.  P.  S.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Dan  Tingkat Pertumbuhan Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 8 (7), 4559. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i07.p20
Siahaan, A. P., & Hanantijo, D. (2020). The Role of Profitability on Dividend Policy in Property and Real  Estate  Registered  Subsector  Company  in  Indonesia. International  Journal  of  Progressive Sciences and Technologies , 23 (2), 376–383. http://ijpsat.ijsht ‐ journals.org Sudana,  I.,  &  Made.  (2011). Manajemen keuangan perusahaan : teori  & praktik / I Made Sudana ; editor, Novietha I. Sallama .
Sulhan, M. (2019). The Effect of Liquidity and Profitability to Dividend Policy With Asset Growth as Moderating Variable ( Study on Property Sector , Real Estate and Building Construction Listed On Indonesia Stock Exchange ) . 101 (Iconies 2018), 23–28. Sulhan, M., & Herliana, T. Y. (2019). The Effect of Liquidity and Profitability to Dividend Policy with Asset  Growth  as  Moderating  Variable  (Study  on  Property  Sector,  Real  Estate  and  Building Construction Listed on Indonesia Stock Exchange) . 101 (Iconies 2018), 23–28. https://doi.org/10.2991/iconies-18.2019.4
Supriyanto.  (2016). Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Leverage,  Growth  Opportunities,  Expected Dividend dan Total  Asset Turn Over Terhadap Kebijakan Dividen . 1–16. Wahjudi, E. (2020). Factors affecting dividend policy in manufacturing companies in Indonesia Stock Exchange. Journal of Management Development , 39 (1), 4–17. https://doi.org/10.1108/JMD-07- 2018-0211
Widyawati,  R.  D.  (2018a).  Pengaruh  Kesempatan  Investasi,  Profitabilitas,  dan  Likuiditas  terhadap Kebijakan  Dividen  pada  Perusahaan  Manufaktur  di  BEI. Jurnal  Manajemen  Bisnis  Indonesia Edisi 1 , 3 (5), 93–105. http://journal.student.uny.ac.id/ojs/index.php/jmbi/article/view/12894/pdf Widyawati, R. D. (2018b). Pengaruh Kesempatan Investasi . 1–13.