## ANALISIS VALUASI HARGA WAJAR  SAHAM DENGAN METODE FREE CASH FLOW TO EQUITY (FCFE) DAN METODE RELATIVE VALUATION PADA SAHAM-SAHAM IDX30 TAHUN 2012
Ria Puspitasari SE MM
Tekni Megaster SE MM
Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Program Studi Manajemen
Universitas Muhammadiyah Tangerang

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji relevansi penilaian harga wajar saham dengan  metode  Discounted  Cash  Flow  Model  (DCF)  dengan  pendekatan  valuasi Free  Cash  Flow  to  Equity  (FCFE)  dan  metode  relative  valuation  pada  saham- saham yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Obyek penelitian pada karya tulis ini  adalah  saham-saham  yang  terdaftar  pada  IDX30.    Hasil  penelitian  ini menunjukan  bahwa harga wajar saham IDX30 dengan metode relative valuation dengan pendekatan Price to Book Value (PBV) menghasilkan 6 saham perusahaan mengalami    undervalued  dan  24  saham  mengalami  overvalued  dan  dengan pendekatan  Price  Earning  Ratio  (PER)  menghasilkan  12  saham  mengalami undervalued  dan  18  saham  mengalami  overvalued.  Sedangkan  dengan menggunakan  metode  Discounted  Cash  Flow  Model  dengan  pendekatan  Free Cash  Flow  to  Equity  menghasilkan  19  saham  yang  mengalami  undervalued  dan 11 saham yang mengalami overvalued.
Kata Kunci : Valuasi, DCF, FCFE, Indeks IDX30, Relative valuation, Price to Book Value dan Price Earning Ratio

## I. Pendahuluan
Investasi  pada  instrumen  pasar  modal menjadi  salah  satu  cara  yang  diminati oleh  para  pemilik  modal  di  Indonesia saat  ini.  Selain  itu,  pasar  modal memiliki  peranan  bagi  perekonomian suatu  Negara  karena  pasar  modal menjalankan  dua  fungsi  yaitu  fungsi ekonomi  dan  fungsi  keuangan.  Fungsi ekonomi  dari  pasar  modal  yaitu menyediakan fasilitas yang mempertemukan  pihak  yang  memiliki kelebihan  dana (investor) dan  pihak yang memerlukan dana (issuer) .
Dengan  adanya  pasar  modal  maka pihak  yang  memiliki  kelebihan  dana dapat  menginvestasikan  dana  tersebut
dengan harapan memperoleh keuntungan (return) sedangkan issuer dapat memanfaatkan dana yang diperoleh  untuk  kepentingan  invetasi ataupun ekspansi tanpa harus menunggu tersedianya dana dari operasi  perusahaan.  Sedangkan  fungsi keuangan pada pasar modal yaitu pasar modal memberikan kesempatan memperoleh  imbalan (return) bagi pemilik dana, sesuai dengan
karakteristik  investasi  yang  dipilih (Darmadji dan Fakhruddin, 2001).
Dalam  berinvestasi  di  saham,  investor mengharapkan  harga  saham  di  masa yang  akan  datang  akan  lebih  tinggi  di masa  sekarang  sehingga  investor  dapat memperoleh return . Untuk itu, dibutuhkan metode analisis saham yang dapat  mendukung  harapan  investor tersebut.  Jika  hasil  penilaian  saham tersebut  positif  maka  dapat  menambah keyakinan  investor  untuk  berinvestasi di  saham  tersebut,  dan  apabila  hasil penialaian saham negative maka investor dapat memperkecil kemungkinan kerugian yang timbul jika berinvestasi di saham tersebut.
Berdasarkan  penelitian  yang  dilakukan sebelumnya  oleh  Henny  Dwi  Rahayu, 2011,  mengenai  valuasi  harga  wajar saham ADRO (PT. Adaro Energy Tbk) dengan  metode Free  Cash  Flow  To Equity .  Menunjukan  bahwa  dengan proyeksi  optimis  adalah  sebesar  Rp 2.146,  sedangkan  dengan  proyeksi pesimis  didapat  nilai  wajar  Rp  1.930. Kedua  nilai  tersebut  ternyata  lebih tinggi dari nilai pasar saham Adaro per 30  september  2011  yaitu  sebesar  Rp.
1.720, maka bisa dikatakan bahwa nilai saham  Adaro  mengalami undervalued . Namun  dalam  penilitian  tersebut  juga dilakukan  penilaian  harga  wajar  saham dengan  menggunakan  metode relative valuation dalam  menilai  harga  wajar saham  Adaro.  Berdasarkan  penilitian
tersebut  dihitung  dengan  PER  Adaro menghasilkan  nilai  sebesar  Rp  2.911, jika  dibandingkan  dengan  harga  saham Adaro  per  30  September  2011  sebesar Rp.  1.720.  Maka  saham  Adaro  masih undervalued .

## II. TINJAUAN PUSTAKA
Tinjauan  Teori  dan  Telaah  Hasil Penelitian

## Metode Valuasi
Metode  valuasi  adalah  alat  atau  cara untuk  menghitung  nilai  intrinsik  suatu saham.  Dengan  menggunakan  metode valuasi,  maka  dalam  menghitung  nilai intrinsik  menjadi  lebih  mudah  dan cepat. Sehingga dapat membantu investor  dalam  mengambil  keputusan investasi.

## Discounted Cash Flow (DCF)
Pendekatan  ini  mengestimasi  nilai intrinsik  dari  suatu  asset  dengan  cara mendiskontokan  nilai  arus  kas  masa depan.  Menurut  Damodaran  (2002), metode  DCF  ini  digunakan  untuk menilai  ekuitas  dalam  bisnis,  menilai peruasahaan  secara  keseluruhan  dan menilai  bagian  kecil  dari  perusahaan. Ada  beberapa  metode  diskonto  yang sering  digunakan  adalah Free  Cash Flow  to  Firm (FCFF)  dan  Free  Cash
Flow to Equity.
FCFE = Net Income (Capital Expenditure – Depresiasi) – (perubahan dalam  non  cash  working  capital)  + (penerbitan  hutang  baru  –  pembayaran hutang lama) Free Cash Flow To Equity (FCFE)
Free  Cash  Flow  to  Equity merupakan sisa  dari  arus  kas  yang  tertinggal  bagi pemegang  saham  setelah  perusahaan memenuhi seluruh kewajiban keuangannya yang meliputi pembayaran  hutang  setelah  dikurangi dana  yang  disisihkan  untuk  memenuhi kebutuhan belanja barang modal ( capital  expenditures )  dan  modal  kerja ( working  capital )  yang  dibutuhkan (Damodaran, 2002).
FCFE = Net Income - (capital spending –  depresiasi)  -  Non  Cash  Working Capital –  (pembayaran  hutang  lama  – penerbitan hutang baru) Relative Valuation
Relative valuation
technique didasarkan pada perbandingan-
perbandingan  untuk  menentukan  nilai
saham  seperti  pada  perbandingan  PER perusahaan dengna benchmark (market, industry,  atau  catatan performance stock masa lalu) ataupun PBV perusahaan dengan benchmark . Berikut merupakan  penjelasan  mengenai  PER dan PBV, yaitu :
a) PER (Price Earning Ratio)
Menurut  Joko  salim,  S.Kom,  S.E (2010  :  86),  PER  akan  menunjukan kepada  investor  kapan  kira-kira harga  sebuah  saham  akan  balik modal.  Angka  PER  didapatkan dengan  cara  membagi  harga  saham yang diperdagangkan di pasar dengan angka EPS.
Semakin  kecil  angka  dari  PER,  hal itu  akan  semakin  baik.  Untuk mengambil sebuah keputusan berdasarkan  PER  ini,  kita  harus membandingkan  PER  dari  saham- saham sejenis dalam satu sektor.
b) Price To Book Value (PBV)
Dalam  buku  karangan  Desmond Wira (2011 : 77), angka BV didapat dengan  cara  membagi  total  ekuitas perusahaan  dengan  jumlah  saham yang  beredar.  Sedangkan  angka PBV  didapat  dengan  cara  membagi harga  saham  yang  diperdagangkan di pasar dengan angka BV.
BV  dan  PBV  hampir  selalu  dibaca secara  bersamaan.  BV  atau  nilai buku  bisa  dikatakan  sebagai  harga riil dari sebuah perusahaan. Artinya, jika  perusahaan  tersebut  dijual semuanya  dan  dijadikan  uang  tunai dan segala utangnya dibayar, kemudian  hasil  yang  didapatkannya dibagi dengan jumlah seluruh saham yang  ada,  maka  angka  akhirnya adalah  nilai  buku  atau  BV.  Sama halnya dengan EPS, sebuah perusahaan yang bagus pada umumnya  akan  memiliki  nilai  buku yang akan terus meningkat.

## III. METODELOGI PENELITIAN
Penelitian  yang  dilakukan  dengan mencari  data  yang  dapat  memberikan gambaran  akan  suatu  fakta  yang  telah ada  atau  sedang  berjalan.  Kemudian dikumpulkan, diklasifikasi dan diinterpretasikan  sehingga  didapatkan informasi yang diperlukan untuk
menganalisis masalah yang akan diteliti.
Dalam  penelitian  ini,  penulis  akan menggambarkan  dan  mengumpulkan data-data  yang  berkaitan  penilaian kewajaran  harga  saham  berdasarkan objek  penelitian  yang  sebenarnya. Kemudian  data-data  tersebut  disusun, dipelajari dan dianalisis lebih lanjut.
Mencari Nilai Intrinsik Saham IDX30 Mencari  Nilai  Intrinsik  Saham  dengan

## FCFE
Sebelum  menggunakan  metode  FCFE, kita  harus  memiliki  data  laporan keuangan  perusahaan  sampel  dari Januari 2012 sampai dengan Desember 2012. Namun dalam penelitian ini, data laporan keuangan perusahaan diperoleh dari Terminal  Bloomberg. Asumsi dalam  menghitung  nilai  FCFE  adalah sebagai berikut :
a. Menggunakan  nilai  FCFE  tahun 2012 untuk mendapatkan nilai FCFE tahun 2013
b. Mencari  nilai  beta  saham  yang didapat  dari  perhitungan  antara return  harga  saham  dengan  return IHSG  dari  Januari  2012  sampai dengan Desember 2012 c. Perhitungan growth FCFE  2013 menggunakan metode Constant
Growth
Model yaitu nilai
pertumbuhan  diasumsikan  konstan pada  tahun  2013  dan  seterusnya yang  dihitung  menggunakan  nilai rata-rata growth dari  tahun  2012.
Hal ini didasarkan kepada :
1. FCFE hanya  valid untuk jangka panjang
2. Relative  Valuation hanya  valid untuk jangka pendek
d. Nilai cost  of  equity (K e )  dihitung dengan menggunakan metode CAPM  dengan  asumsi  nilai risk premium merupakan  selisih  antara ekspektasi  return  IHSG  dengan risk free rate ( rate SBI)
Dalam penelitian ini, pendekatan FCFE yang  digunakan  untuk  menilai  saham adalah  pendekatan operating  income. Pendekatan operating income digunakan  karena  metode  tersebut mengasumsikan  bahwa  emiten  tidak membagikan  dividen  setiap  tahunnya. Hal  ini  dikarenakan  ada  beberapa emiten yang tidak konsisten membagikan dividen, sehingga pendekatan operating  income dinilai lebih  tepat  dalam  menghitung  nilai pertumbuhan FCFE perusahaan.
FCFE  = EBIT  (1-  Tax  rate)  –  Interest Exp (1-Tax rate) – Cap. Expenditure + Depreciation  -  Non  cash  Working Capital  +  (Debt  Repayments  –  New Debt Issued)
(3.1)
Dalam penelitian ini, untuk menghitung FCFE tahun 2013 menggunakan pendekatan Constant Growth Models
Po =   FCFE 1 K e – g n
Dimana,
Po : Harga saham saat ini
FCFE 1 :  FCFE per lembar saham akhir tahun yang diharapkan
K e : cost of equity perusahaan G n : pertumbuhan FCFE perusahaan Perhitungan Growth (g)
Dalam valuasi FCFE diperlukan forecasting untuk  meramalkan  valuasi masa  depan.  Dalam  penelitian  ini, pencarian nilai growth FCFE
menggunakan  pendekatan operating income (EBIT).
ROC  =  EBIT t (1  – Tax  Rate )  /  ( BV  of Debt + BV of Equity )
Dimana, ROC : Return on Capital (ROI) EBIT : Earning before interest & tax BV of Debt : Nilai buku hutang
BV of Equity : Nilai buku ekuitas

## Metode Relative Valuation
Salah  satu  metode  penilaian  harga wajar  saham  yang  dapat  digunakan
oleh investor adalah dengan menggunakan  metode metode  relative valuation atau  metode comparative
dengan  membandingkan  PER (price earning  ratio) dan  PBV (price  to  book value) . Analisa perhitungan akan dijelaskan  dalam  bentuk  rumus  dan dijelaskan  dengan  Analisa  deskriptif terhadap beberapa hal yang memungkinkan untuk dianalisa deskriptif.
PER = Price

## EPS
Dimana 1.EPS : Net Income

## Outstanding Share
Price : PER rata-rata industri x EPS Dan, PBV = Price
Book Value
Dimana,
Price : Harga pasar saham
Book Value : Σ modal
Σ outstanding share
P o :  (PBV  sektor  /  PBV)  x  harga  pasar
saham IV. PEMBAHASAN HASIL

## PENELITIAN
Dalam penelitian ini, sebelum melakukan  analisis  pengujian  metode valuasi  FCFE  nilai  intrisik  perusahaan sampel  akan  terlebih  dahulu  dihitung. Proses dalam perhitungan nilai intrinsik tersebut adalah sebagai berikut :
a) Perhitungan  nilai  beta  perusahaan sampel
b) Perhitungan nilai cost of equity (Ke)
perusahaan sampel
c) Perhitungan  nilai growth FCFE perusahaan sampel
Sedangkan  dalam  perhitungan  FCFE menggunakan data yang telah ada pada Terminal Bloomberg .
Perhitungan Nilai Beta Saham
Menurut  Damodaran  (2002),  bahwa semakin  tinggi  nilai  beta  suatu  saham
maka  semakin  sensitif  saham  tersebut terhadap  pergerakan  indeks  pasar.
Begitu  pula  sebaliknya,  jika  nilai  beta saham  semakin  kecil  maka  saham tersebut kurang sensitif terhadap
pergerakan indeks pasar.
Tabel 4.1
Nilai Beta Saham Sampel (IDX30) No Saham Beta 1 ADRO 1.30 2 AKRA 0.35 3 ASII 0.15 4 ASRI 0.43 5 BBCA 0.95 6 BBNI 4.99 7 BBRI 4.44 8 BHIT 0.16 9 BMRI 0.66 10 BMTR 0.09 11 BSDE 0.98 12 BUMI 0.18 13 CPIN 0.19
14 EXCL 0.51 15 GGRM 1.42 16 ICBP 0.27 17 INDF 0.49 18 INTP 0.41 19 ITMG 1.81 20 JSMR 0.44 21 KLBF 0.19 22 LPKR 0.25 23 MNCN 0.15 24 PGAS 0.30 25 PTBA 1.03 26 PWON 0.19 27 SMGR 0.35 28 TLKM 0.47 29 UNTR 0.52 30 UNVR 1.20
Perhitungan Nilai Cost of Equity (Ke)
Untuk  menghitung  nilai cost  of  equity (Ke)  dalam  penelitian  ini  digunakan metode  CAPM.  Perhitungan  nilai cost of equity berdasarkan kepada:
a) Nilai  E(Rm)  sebesar  7.72%  yang dihitung  berdasarkan return IHSG
akhir tahun 2012
b) Nilai risk  free  rate ( rate  SBI 9 bulan) sebesar 5%.
c) Nilai  beta  saham  masing-masing sample
Sehingga cost of equity dari setiap
saham dapat dihitung dengan menggunakan rumus CAPM : Ke = Rf +  (E(Rm) – Rf)
Tabel 4.2
Cost of Equity (Ke) No Saham Cost of Equity (%) 1 ADRO 23 2 AKRA 12 3 ASII 2 4 ASRI 14 5 BBCA 25 6 BBNI 100 7 BBRI 98 8 BHIT 8 9 BMRI 18 10 BMTR 7 11 BSDE 25
12 BUMI 1 13 CPIN 9 14 EXCL 15 15 GGRM 25 16 ICBP 10 17 INDF 15 18 INTP 13 19 ITMG 43 20 JSMR 14 21 KLBF 1 22 LPKR 10 23 MNCN 8 24 PGAS 11 25 PTBA 17 26 PWON 1 27 SMGR 12 28 TLKM 15 29 UNTR 6 30 UNVR 30
Setelah mendapatkan nilai  FCFE tahun 2012  yang  diperoleh  dari  terminal Bloomberg dan  komponen  dalam menghitung  nilai  intrinsik,  maka  data
tersebut dapat diolah untuk mendapatkan nilai intrinsik pada
masing-masing  saham  sampel.    Untuk mencari nilai intrinsik dengan persamaan  FCFE constant  growth
model adalah sebagai berikut :
Po = FCFE
(Ke – g)
Dimana,
Po : Nilai intrinsik saham tahun 2013 FCFE : FCFE tahun 2012 (1+g) Ke : Cost of Equity g : tingkat pertumbuhan perusahaan
Tabel 4.3
Nilai Intrinsik Per Lembar Saham
No  Saham Nilai Intrinsik Harga per 3 Jan 2013 Under / Over 1 ADRO 7,347 1,740 Under 2 AKRE 3,378 4,125 Over 3 ASII 17,939 7,500 Under 4 ASRI 1,423 610 Under 5 BBCA 25,199 9,100 Under 6 BBNI 14,883 3,725 Under 7 BBRI 21,135 7,050 Under 8 BHIT 1,226 540 Under
9 BMRI 24,133 8,250 Under 10 BMTR 1,056 2,400 Over 11 BSDE 5,082 1,110 Under 12 BUMI 748 620 Under 13 CPIN 13,961 3,600 Under 14 EXCL 1,074 5,700 Over 15 GGRM 16,918 55,500 Over 16 ICBP 10,773 8,000 Under 17 INDF 10,471 5,800 Under 18 INTP 23,899 21,950 Under 19 ITMG 32,047 42,650 Over 20 JSMR 2,020 5,600 Over 21 KLBF 1,214 1,070 Under 22 LPKR 3,193 1,040 Under 23 MNCN 2,532 2,550 Over 24 PGAS 12,637 4,700 Under 25 PTBA 5,772 16,900 Over 26 PWON 6,295 245 Under 27 SMGR 22,940 16,100 Under 28 TLKM 9,440 1,800 Under 29 UNTR 11,948 21,200 Over 30 UNVR 12,283 22,100 Over
Perbedaan  antara  hasil  valuasi  dengan harga  pasar  tersebut  dapat  disebabkan karena  investor  dalam  menilai  suatu saham  tidak  hanya  menggunakan analisis fundamental, tetapi juga menggunakan analisis teknikal sehingga  ekspektasi  harga  saham  di masa depan dapat berbeda dengan hasil analisis fundamental.

## Relative Valuation
Pada  penelitian  ini,  perhitungan  nilai intrinsik saham dengan metode relative
valuation hanya
menggunakan
perhitungan PER dan PBV.

## Price to Book Value (PBV)
Rasio  ini  menggambarkan  seberapa besar  pasar  menghargai  nilai  buku saham  suatu  perusahaan.  Saham  yang memiliki  PBV  tinggi  dapat  dianggap sebagai  saham  yang  harganya  lebih mahal  dibandingkan  dengan  harga saham  lain  yang  sejenis.  Saham  yang tinggi harganya mencerminkan kualitas kinerja  perusahaan  yang  baik  dan pertumbuhan  perusahaan  yang  cukup pesat.
Tabel 4.4 PBV IDX30 No  Saham PBV 2012 PBV Sektor BV (Rp) 1 ADRO 1,76 2,50 905
2 AKRA 3,80 1,47 1.093 3 ASII 3,43 1,72 2.219 4 ASRI 2,49 1,59 241 5 BBCA 4,32 0,96 2.105 6 BBNI 1,59 0,96 2.334 9 BBRI 2,64 0,96 2.630 10 BHIT 1,05 2,19 516 11 BMRI 2,47 0,96 3.280 12 BMTR 2,34 2,19 1.023 13 BSDE 1,84 1,59 602 14 BUMI 3,23 2,50 183 15 CPIN 7,32 4,09 499 16 EXCL 3,16 2,58 1.803 17 GGRM 4,07 7,10 13.828 18 ICBP 3,79 6,12 2.056 19 INDF 1,50 6,12 3.888 20 INTP 4,26 4,02 5.275 21 ITMG 4,84 2,50 8.579 22 JSMR 3,79 2,51 1.439 23 KLBF 7,30 3,58 145 24 LPKR 2,01 1,59 497 25 MNCN 4,78 4,81 253
26 PGAS 4,94 2,30 931 27 PTBA 4,09 2,50 3.691 28 PWON 3,64 1,59 65 29 SMGR 5,18 4,02 3.062 30 TLKM 2,72 2,58 3.322 7 UNTR 2,27 1,47 8.659 8 UNVR 40,09 10,90 520
Kemudian,  setelah  mendapatkan  PBV sektor dan nilai PBV tahun 2012 maka data  tersebut  dapat  diolah  untuk mendapatkan  nilai  wajar  saham  pada masing-masing  saham  sampel.  Untuk mencari nilai intrinsik yaitu : Po  =  (PBV  sektor  /  PBV  saham)  x harga saham
Tabel 4.5
Nilai Intrinsik Saham Dengan PBV No  Saham P o PBV 2012 Harga 3 Jan 2013 PBV (Under / Over) 1 ADRO 4,784 1,740  Under 2 AKRA 2,470 4,125  Over 3 ASII 17,368 7,500  Under 4 ASRI 1,790 610  Under 5 BBCA 14,259 9,100  Under 6 BBNI 4,062 3,725  Under
7 BBRI 13,537 7,050  Under 8 BHIT 1,322 540  Under 9 BMRI 16,474 8,250  Under 10 BMTR 1,115 2,400  Over 11 BSDE 3,437 1,110  Under 12 BUMI 439 620  Over 13 CPIN 6,489 3,600  Under 14 EXCL 6,389 5,700  Under 15 GGRM 6,520  55,500  Over 16 ICBP 7,804 8,000  Over 17 INDF 7,303 5,800  Under 18 INTP 34,988  21,950  Under 19 ITMG 19,393  42,650  Over 20 JSMR 1,606 5,600  Over 21 KLBF 1,346 1,070  Under 22 LPKR 3,601 1,040  Under 23 MNCN 2,683 2,550  Under 24 PGAS 11,146 4,700  Under 25 PTBA 3,841  16,900  Over 26 PWON 5,584 245  Under
27 SMGR  14,810  16,100  Over
28 TLKM 10,807 1,800  Under 29 UNTR 9,972  21,200  Over 30 UNVR 6,656  22,100  Over
Dari  tabel  diatas  dapat  dilihat  bahwa PBV  terendah  dimiliki  oleh  saham
BHIT  yaitu  sebesar  1,05  dan  PBV tertinngi  dimiliki  oleh  UNVR  sebesar 40,09.  Tingginya  nilai  PBV  yang dimiliki  oleh  UNVR  memperlihatkan bahwa  pasar  menghargai  dengan  harga yang  besar  terhadap  nilai  buku  saham UNVR.
Price Earning Ratio (PER) menggambarkan  besarnya  rupiah  yang harus dibayarkan investor untuk memperoleh satu rupiah earning perusahaan. Price Earning Ratio adalah salah  satu  ukuran  paling  dasar  dalam analisis  saham  secara  fundamental. Karena yang menjadi fokus
perhitungan  dalam  PER  adalah  laba bersih  yang  dihasilkan  perusahaan, maka  dengan  mengetahui  PER  sebuah emiten,  kita  bisa  mengetahui  apakah harga  sebuah  saham  tergolong  wajar atau  tidak  secara real dan  bukannya secara perkiraan.
Tabel 4.6

## PER Saham IDX30
No  Saham  PER 2012 PER Industry EPS (Rp) 1  ADRO 13.78 13.22 115 2  AKRA 21.15 21.73 196 3  ASII 13.70 8.52 555 4  ASRI 9.69 9.02 62 5  BBCA 18.86 21.89 483 6  BBNI 9.58 21.89 386 7  BBRI 9.18 21.89 757 8  BHIT 9.30 21.73 58
9  BMRI 11.63 21.89 697 10  BMTR 16.21 21.73 148 11  BSDE 13.12 9.02 85 12  BUMI -1.81 13.22 -325 13  CPIN 22.33 10.19 163 14  EXCL 17.71 12.18 322 15  GGRM   26.62 19.12  2,115 16  ICBP 19.88 19.12 392 17  INDF 10.54 19.12 555 18  INTP 17.35 10.19  1,294 19  ITMG 11.38 13.22  3,651 20  JSMR 24.12 12.18 226 21  KLBF 30.38 19.12 35 22  LPKR 9.30 9.02 108 23  MNCN   19.59 21.73 128 24  PGAS 12.72 12.18 362 25  PTBA 15.33 13.22 985 26  PWON 14.00 9.02 16 27  SMGR 19.09 10.19 830 28  TLKM 9.92 12.18 912 29  UNTR 12.54 21.73  1,571 30  UNVR 32.87 19.12 634
Kemudian,  setelah  mendapatkan  PER Industry,  nilai  PER  tahun  2012  dan nilai  EPS  tahun  2012  maka  data tersebut dapat diolah untuk mendapatkan  nilai  wajar  saham  pada masing-masing  saham  sampel.  Untuk mencari nilai intrinsik yaitu : Po = PER Industri x EPS
Tabel 4.7
Nilai Intrinsik Saham Dengan

## PER
No  Saham P 0 PER 2012 Harga 3 Jan 2013 Underva lue / Overval ue 1  ADRO 1.520 1.740  Over 2  AKRA 4.259 4.125  Under 3  ASII 4.729 7.500  Over
4  ASRI 559 610  Over 5  BBCA 10.573 9.100  Under 6  BBNI 8.450 3.725  Under 7  BBRI 16.571 7.050  Under 8  BHIT 1.260 540  Under 9  BMRI 15.257 8.250  Under 10  BMTR 3.216 2.400  Under 11  BSDE 767 1.110  Over 12  BUMI -4.297 620  Over 13  CPIN 1.661 3.600  Over 14  EXCL 3.922 5.700  Over 15  GGRM   40.439  55.500  Over 16  ICBP 7.495 8.000  Over 17  INDF 10.612 5.800  Under 18  INTP 13.186  21.950  Over 19  ITMG 48.266  42.650  Under 20  JSMR 2.753 5.600  Over 21  KLBF 669 1.070  Over 22  LPKR 974 1.040  Over 23  MNCN 2.781 2.550  Under 24  PGAS 4.409 4.700  Over 25  PTBA 13.022  16.900  Over 26  PWON 144 245  Over 27  SMGR 8.458  16.100  Over 28  TLKM 11.108 1.800  Under 29  UNTR 34.138  21.200  Under 30  UNVR 12.122  22.100  Over
Dilihat dari tabel diatas, saham UNVR dan KLBF memiliki PER tertinggi yaitu sebesar 32,87 dan 30,38. Sedangkan, PER terendah dimiliki oleh saham BUMI sebesar -1,81. Semakin besar nilai PER sebuah saham, maka semakin mahal saham tersebut. Nilai PER yang positif menunjukan bahwa perusahan menghasilkan laba bersih yang positif. Sedangkan, nilai PER yang negatif menunjukan bahwa perusahaan menghasilkan laba yang negatif

## V. Kesimpulan
Berdasarkan  analisis  dan  pembahasan yang  telah  dilakukan  pada  bab-bab sebelumnya, maka dapat diambil beberapa kesimpulan sebagai berikut :
a) Perhitungan  nilai  intrinsik  saham  yang diperoleh  dari  30  saham  IDX30  yang dijadikan sempel dengan menggunakan free  cash  flow  to  equity  constant growth  model menghasilkan  19  saham
undervalued dan 11 saham overvalued .
b) Perhitungan  nilai  intrinsik  saham  yang diperoleh  dari  30  saham  IDX30  yang dijadikan sampel dengan menggunakan
metode relative  valuation dengan pendekatan  PBV menghasilkan  6
saham yang undervalued dan 24 saham yang overvalued .
c) Sedangkan  nilai  intrinsik  saham  yang diperoleh  dari  30  saham  IDX  30  yang dijadikan sampel dengan menggunakan metode relative  valuation dengan pendekatan  PER  menghasilkan  12 saham yang undervalued dan 18 saham yang overvalued .

## DAFTAR PUSTAKA
Aswath, Damodaran. 2002. Investment
Valuation  (2 nd ) .  New  York  :  John  Wiley and Son Inc
Azib,  Nashrullahi  Qarib.  2012. Analisis  PT
London
Sumatera Tbk Dengan
Menggunakan FCFE. Jakarta  : Universitas
Indonesia
Bank  Indonesia.  Diakses  Tanggal  24
Desember 2013. http://www.bi.go.id/
Bloomberg  Software  PT.  Bank  Pan Indonesia  Tbk.  Diakses  Tanggal  24 Februari 2014.
Bodie,  Zvi.,  Kane,  Alex.,  Marcus,  Alan.  J.
(2005). Investment. Singapore  :  McGraw
Hill.
Bursa Efek Indonesia. Diakses Tanggal 17 Desember 2013. Informasi Investor.
http://www.idx.co.id/beranda/informasi/ba giinvestor/saham.aspx
Fama, E. F. 1970. Efficient Capital Market :
A  review  of  Theory  and  Emprical  Work.
Journal of Finance, Vol 25, 383 -417
Hoover,  Scott  A.  2006. Stock  Valuation  :  An
Essential  Guide  to  Wall  Street’s  Most
Popular Valuation Models. USA :
McGraw Hill
Jones,  CP.  1998. Investment  :  Analysis  and
Management. New  York  :Jhon  Wiley  &
Sons, Inc.
Kuswandi.  2008. Memahami  Rasio-Rasio
Keuangan Bagi Orang Awam . Jakarta : PT.
Gramedia
Pahlevi,  M  Riza.  2006. Analisis  Fundamental
Saham  PT  Indosat,  Tbk  Menggunakan
Metode FCFE. Jakarta : MM UI
Pinto,  Jerald  E.,  Elaine,  Henry,  Robinson,
Thomas R., &stowe, John D. 2010. Equity
Asset Valuation (2 nd ed) . New Jersey : John
Wiley & Sons, Inc.
Porman,  Tumbuan  Andi.  2008. Menilai
Harga  Wajar  Saham .  Jakarta:  PT  Elex
Media Komputindo.
Rahayu,  Heni  Dwi.  2011. Valuasi  Ekuitas
PT  Adaro  Energy  TBK  Menggunakan Model Free Cash Flow to Equity . Jakarta
: Magister Manajemen UI
Stevenson,  Richard.A,  Edward  H  Jennings dan  David  Loy.  1988. Fundamental
Investment . Fourth Edition. West
Publishing  Company.  United  State  of
America.
Tjipto,  Darmadji  dan  Hendry  M  Fakhruddin,
2001. Pasar  Modal  di  Indonesia .  Jakarta  :
Wira, Desmond. 2011. Analisis Fundamental Saham . Jakarta : Exceed
Yahoo  Finance.  Diakses  Tanggal  01
Februari 2014. Historical Prices ADRO.
http://finance.yahoo.com/q/hp?s=ADR O.JK+Historical+Prices _____________________ Tanggal 01
Februari 2014. Historical Prices
AKRA.
http://finance.yahoo.com/q/hp?s=AKR
A.JK+Historical+Prices _____________________ Tanggal 01
Februari  2014.  Historical  Prices  ASII.
http://finance.yahoo.com/q/hp?s=ASII.
JK+Historical+Prices
_____________________ Tanggal 01
Februari  2014.  Historical  Prices  ASRI.
http://finance.yahoo.com/q/hp?s=ASRI.
JK+Historical+Prices