## TINGKAT PERGERAKAN UNDERPRICING SAHAM: FINANCIAL LEVERAGE SERTA PENGARUHNYA
Jufri Yandes 1 , Jasrial 2 , Syarif Fadillah 3 , Destiana 4 , Dedy Juniadi 5 , Syafiqoh Nurhayati 6 , Husna Putri Pertiwi 7 , Ridha Azka Raga 8

## ABSTRAK
1 Universitas Terbuka Tangerang Selatan, Indonesia jufriyandes@ecampus.ut.ac.id (corresponding author)
2 Universitas Terbuka Tangerang Selatan, Indonesia jasrial@ecampus.ut.ac.id
3 Universitas Terbuka Tangerang Selatan, Indonesia syarif@ecampus.ut.ac.id
4 Universitas Terbuka Tangerang Selatan, Indonesia destiana@ecampus.ut.ac.id
5 Universitas Terbuka Tangerang Selatan, Indonesia dedy.juniadi@ecampus.ut.ac.id
6 Universitas Terbuka Tangerang Selatan, Indonesia syafiqoh@ecampus.ut.ac.id
7 Universitas Terbuka Tangerang Selatan, Indonesia husna@ecampus.ut.ac.id
8 Universitas Terbuka Tangerang Selatan, Indonesia ridhaazka@ecampus.ut.ac.id
Analisis financial leverage saham dan dampaknya terhadap tingkat pergerakan underpricing menjadi fokus utama dalam proses kajian ini. Variabel kunci yang dieksplorasi adalah Debt to Equity Ratio (DER) dan Debt to Asset Ratio (DAR), yang  mewakili  aspek-aspek  dari  financial  leverage.  Penelitian  ini  memiliki orientasi  kuantitatif  dan  mengandalkan  data  sekunder,  dengan  pendekatan explanatory  research.  Cara  purposive  sampling  digunakan  dalam  pemilihan sampel, memungkinkan kajian berfokus pada 75 emiten yang mencakup periode signifikan dari tahun 2021 hingga 2022. Keunikannya terletak pada penggunaan data  terbaru  dan  sampel  yang  representative  dari  tahun  2021  hingga  2022. Metode  analisis  regresi  linear  berganda  dengan  dukungan  perangkat  lunak Eviews  menjadi  alat  utama  untuk  menguji  hipotesis.  Sumber  data  bebasis  dari data  perusahaan  yang  menunaikan  penawaran  umum  perdana  dan  diakses melalui  situs  web  Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil  perhitungan  menyoroti  dampak signifikan variabel DAR terhadap tingkat pergerakan underpricing saham initial public offering (IPO) secara parsial. Secara keseluruhan atau simultan, variabel financial leverage yang terdiri dari DER dan DAR juga ditemukan mempunyai pengaruh  yang  signifikan  pada  tingkat  pergerakan  underpricing  saham  IPO. Koefisien positif pada DER dan DAR menggambarkan bahwa peningkatan nilai keduanya berpotensi meningkatkan tingkat pergerakan underpricing saham IPO, dan  sebaliknya.  Dengan  demikian,  fokus  penelitian  ini  adalah  memahami hubungan antara tingkat pergerakan underpricing saham dan variabel financial leverage, khususnya DER dan DAR, pada saat perusahaan meluncurkan  IPO.
Kata Kunci: financial leverage, initial public offering, underpricing

## PENDAHULUAN
Perusahaan  pada  era  ekonomi  saat  ini  menghadapi  persaingan  yang  ketat  dan kondisi persaingan yang luas, didorong kondisi kemajuan yang berhubungan teknologi serta  komunikasi.  Untuk  mempertahankan  eksistensinya  dan  memperluas  skala operasional, perusahaan perlu mengumpulkan dana besar guna bersaing secara efektif. Strategi  yang  bisa  diambil  oleh  emiten  atau  perusahaan  adalah  berkegiatan  dengan ekspansi usaha, bertujuan untuk tetap relevan dalam menghadapi persaingan bisnis yang sengit dan untuk menjaga kelangsungan operasionalnya. Dalam upaya mengembangkan bisnis  ini,  perusahaan  dapat  menghadapi  kebutuhan  dana  yang  signifikan,  seringkali melibatkan penggunaan hutang ( Financial leverage ) sebagai salah satu opsi yang dapat diambil.  Pertumbuhan  dan  perkembangan  perusahaan  secara  alami  meningkatkan kebutuhan  akan  dana,  memaksa  perusahaan  untuk  mencari  tambahan  sumber  dana, termasuk opsi menambah kepemilikan saham atau menjual saham kepada masyarakat melalui bursa efek.

## TINGKAT PERGERAKAN UNDERPRICING SAHAM: FINANCIAL LEVERAGE SERTA PENGARUHNYA
Jufri Yandes, Jasrial, Syarif Fadillah, Destiana, Dedy Juniadi, Syafiqoh Nurhayati, Husna Putri Pertiwi, Ridha Azka Raga
Proses perdana di pasar modal dengan penawaran saham dikenal sebagai Initial Public Offering (IPO), dan platform yang menyelenggarakan kegiatan IPO disebut Pasar Modal.  Pasar  Modal  terdiri  dari  dua  kegiatan  utama,  yakni  pasar  utama  ( Primary Market ) yang melibatkan penawaran saham perdana,  dan pasar sekunder ( Secondary Market ) di mana saham dapat diperdagangkan melalui Bursa Efek Indonesia (BEI) atau pasar  sekunder  lainnya.  Dalam  proses  pasar  perdana,  penetapan  harga  saham melibatkan  kesepakatan  antara  penjamin  emisi  ( underwriter )  dan  perusahaan  yang menerbitkan  saham  (emiten),  di  mana  pemilihan  penjamin  emisi  dilakukan  oleh emitennya.  Sementara  itu,  di  pasar  pendukung  ( secondary  market ),  harga  saham ditentukan  oleh  mekanisme  pasar  yang  bergantung  pada  dinamika  penawaran  dan permintaan saham.
Dalam  praktiknya,  terdapat  perbandingan  harga  saham  antara  pasar  perdana (pasar primer) dan pasar sekunder. Dalam konteks Initial Public Offering (IPO). Dalam konteks Initial  Public  Offering (IPO),  jika  harga  saham  selama  proses  tersebut  lebih rendah  daripada  nilai  harga  saham  di  pasar  sekunder  hingga  penutupan  perdagangan pada  hari  pertama,  dapat  disimpulkan  bahwa  terjadi underpricing .  Sebaliknya,  jika terdapat  situasi  di  mana  harga  saham  melebihi  nilai  pasar  saat  IPO,  maka  kondisi tersebut disebut sebagai overpricing .
Data pada tabel menunjukkan bahwa pada tahun 2022 dan 2021,  sebanyak 112 perusahaan melaksanakan Initial Public Offering (IPO). Dari jumlah tersebut, tercatat bahwa hanya 45 perusahaan mengalami underpricing pada tahun 2021, sementara pada tahun 2022, jumlah perusahaan yang mengalami underpricing meningkat menjadi 47. Dengan  demikian,  secara  keseluruhan,  terdapat  92  perusahaan  yang  terdampak underpricing selama periode tersebut. Jika dinyatakan dalam persentase, perusahaan- perusahaan  yang  mengalami underpricing menyumbang  sebanyak  82,14%  dari  total emiten yang berkegiatan IPO mulai dari tahun 2021 hingga 2022.
Tabel 1 . Informasi Perusahaan IPO Periode 2021 dan 2022
Tahun Jumlah Emiten IPO 2021 53 2022 59 Sumber : Indonesia Stock Exchange (2023)
Sejumlah kajian terdahulu telah dilakukan untuk menjelajahi faktor yang terkait dengan financial leverage yang diisi oleh Debt to Equity Ratio (DER) dan Debt to Asset Ratio (DAR). Sisharini & Kutu (2022) menyatakan bahwa, berdasarkan hasil kajiannya, DER  dan  DAR  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap underpricing .  Irawan  &  Nasution (2023)  menambahkan  bahwa  kajian  mereka  menyimpulkan  bahwa  DAR  tidak memengaruhi  tingkat underpricing .  Sebaliknya,  hasil  kajian  oleh  Rahmawati  et  al. (2022)  menyatakan  bahwa  DAR  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  tingkat underpricing . Putri & Sari (2023) melaporkan bahwa variabel DER dan DAR memiliki pengaruh  terhadap underpricing berdasarkan  hasil  kajian  mereka.  Anjani  (2021) menyajikan temuan bahwa, secara parsial, variabel DER berpengaruh positif terhadap underpricing .  Evitasari  (2023)  menghasilkan  temuan  bahwa  kajiannya  menunjukkan bahwa  DER  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  variabel  terikat,  yaitu underpricing . Sari et al. (2022) juga menyimpulkan bahwa variabel DER tidak memiliki pengaruh  signifikan  terhadap underpricing .  Menurut  pendapat,  Vivianti  (2021) menyatakan, secara sebagian, DER tidak memiliki pengaruh terhadap underpricing . Lalu
menurut Damanik & Sembiring (2020) mengatakan DER tidak berpengaruh signifikan terhadap underpricing. Kajian yang dilakukan  Kasmad  et al. (2021) mengatakan DER tidak  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  tingkat underpricing. Selanjutnya menurut Mahardika & Ismiyanti (2021) menghasilkan kajian Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh  terhadap  variabel underpricing. Menurut  Daeli  &  Wijaya  (2020) menghasilkan dalam kerangka penelitian ini, perlu ditekankan bahwa analisis mengenai Debt to Equity Ratio tidak memiliki kemampuan untuk memoderasi hubungan antara reputasi underwriter,  return  on  assets ,  ukuran  perusahaan,  dan earning  per  share terhadap  tingkat underpricing .  Temuan  penelitian  Abbas  et  al.  (2022)  gagal menunjukkan pengaruh DER terhadap underpricing. Kajian yang dilakukan oleh Setya et al. (2020) menghasilkan financial leverage leverage yang dilihat DER tidak memiliki pengaruh pada underpricing. Kajian yang dilakukan Zuliardi & Witiastuti (2020) bahwa Derajat  Leverage  (DER)  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  variabel  dependen initial return. Lalu  kajian  yang  dilakukan  Djaelani  (2022)  menghasilkan  kesimpulan debt  to equity ratio tidak berpengaruh terhadap initial return. Kajian terakhir yang dilakukan (Hakim  &  Fauzan,  2023)  menemukan  kajian  yang  diartikan Underpricing tidak signifikan  dipengaruhi  secara  parsial  oleh  derajat Leverage (DER)  dengan  arah  yang positif.
Dengan membaca konten di atas dan melihat keragaman hasil kajian terdahulu yang  telah  dilakukan  terkait underpricing ,  terutama  ketika  dianalisis  dari  berbagai variabel  yang  diduga  memiliki  potensi  pengaruh,  peneliti  memutuskan  untuk mengangkat  tema  kajian  dengan  tujuan  untuk  menggali  pemahaman  apakah  variabel Financial  leverage yang  dimiliki  oleh  perusahaan  yang  melakukan  penawaran  saham perdana (IPO) berdampak pada tingkat underpricing selama periode 2021-2022. Upaya ini  diharapkan  dapat  memberikan  kontribusi  khusus  bagi  para  perusahaan  yang  akan melibatkan diri dalam IPO di masa mendatang, dan juga diharapkan memberikan nilai tambah  dengan  menyediakan  informasi  yang  berguna  bagi  stakeholders,  pemegang saham, dan emiten sebagai pihak yang terlibat aktif dalam proses IPO. Dalam konteks ini, peneliti  berupaya  untuk  mengidentifikasi  masalah  atau  problematika  yang  akan dipecahkan melalui kajian ini, yang meliputi:
a)  Apakah  DER emiten memiliki  pengaruh  terhadap  tingkat  pergerakan underpricing selama IPO periode 2021-2022?
b)  Apakah  DAR emiten memiliki  pengaruh  terhadap  tingkat  pergerakan underpricing selama IPO periode 2021-2022?
c)  Apakah  DER  dan  DAR emiten secara  bersama-sama  memiliki  pengaruh  terhadap tingkat pergerakan underpricing selama IPO periode 2021-2022?

## KAJIAN PUSTAKA Financial leverage
Menurut  Brigham  &  Houston  (2013) financial  leverage memiliki  pengertian mengenai  seberapa  besar  perusahaan  menggunakan  hutang  dan  ekuitas  untuk membiayai  pendanaan  perusahaanya.  Dengan  demikian,  dapat  diartikan  bahwa Financial leverage adalah suatu rasio yang digunakan untuk menilai kemampuan suatu perusahaan  dalam  melunasi  kewajiban  atau  hutangnya.  Dengan  cara  yang  sederhana, financial  leverage dapat  dianggap  sebagai  gambaran  tingkat  hutang  yang  dikeluarkan oleh perusahaan atau bisnis. Melalui DER dan DAR yang merupakan komponen integral dari financial leverage , perusahaan dapat mengukur sejauh mana kewajiban hutangnya dalam perbandingan dengan ekuitas atau total aset yang dimilikinya.

## TINGKAT PERGERAKAN UNDERPRICING SAHAM: FINANCIAL LEVERAGE SERTA PENGARUHNYA
Jufri Yandes, Jasrial, Syarif Fadillah, Destiana, Dedy Juniadi, Syafiqoh Nurhayati, Husna Putri Pertiwi, Ridha Azka Raga

## DER ( Debt to Equity Ratio )
DER  berfungsi  sebagai  alat  ukur  untuk  menilai  laporan  keuangan  dalam menjelaskan  seberapa  besar  jaminan  yang  tersedia  untuk  melunasi  kewajiban  yang terutang kepada pemberi pinjaman (Fahmi, 2020). Lalu menurut Brigham & Houston (2010).

## DER ( Debt to Asset Ratio )
Variabel  terakhir  yaitu  DAR,  DAR    adalah  rasio leverage yang  menunjukkan berapa persen aset perusahaan yang disediakan oleh kreditur (Brigham & Houston, 2013).

## IPO ( Initial Public Offering)
IPO  memiliki  pengertian  yaitu  penjualan  sekuritas  oleh  perusahaan  yang dilakukan untuk pertama kali  (Tandelilin, 2010). Dengan mengacu pada dasar konsep tersebut, IPO dianggap opsi strategis bagi badan usaha guna mendapatkan modal atau dana  tambahan  melalui  penerbitan  surat  berharga,  khususnya  saham,  kepada masyarakat.

## Underpricing
Underpricing IPO  menunjukkan  selisih  antara  harga  pembukaan  saham  yang baru diterbitkan dengan harga penutupan saham tersebut pada akhir hari perdagangan pertama  (Ljungqvist,  2007). Underpricing dapat  terjadi  ketika  suatu  perusahaan memutuskan untuk melaksanakan IPO.

## Pasar Modal
Lalu Menurut Tandelilin (2010) Pasar modal merupakan pertemuan antara pihak yang  memilki  kelebihan  dana  dengan  pihak  yang  membutuhkan  dana  dengan  cara memperjualbelikan sekuritas.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  mengaplikasikan  metode  kuantitatif  dengan  memanfaatkan  data cross section . Pendekatan yang diterapkan dalam penelitian ini merupakan explanatory research ,  yang  memiliki  tujuan  untuk  menjelaskan  hubungan  antara  variabel-variabel yang sedang diteliti. Terdapat lima variabel yang menjadi fokus penelitian, melibatkan Debt to Equity Ratio (DER), Debt to Asset Ratio (DAR), dan underpricing.

## Populasi
Populasi  pada  kajian  ini  mencakup  seluruh emiten yang  terdaftar  dan menjalankan proses Initial Public Offering (IPO) pada periode awal periode 2021 sampai 2022 di Bursa Efek Indonesia, dengan keseluruhan populasi sejumlah 112 emiten .

## Sampel
Dalam  proses  analisis  data  yang  dilakukan  pada  penelitian  ini,  sampel  dipilih dengan  menggunakan  metode purposive  sampling dengan  memilih  kriteria-kriteria tertentu  yang  telah  ditetapkan.  Sejumlah  75  emiten  dipilih  sebagai  sampel  penelitian, dijamin  sesuai  dengan  kriteria  yang  telah  ditetapkan  oleh  peneliti,  yaitu  emiten  yang menjalankan proses Initial Public Offering (IPO) dalam periode awal tahun 2021 hingga
2022,  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  dan  tidak  termasuk  dalam  kategori outliers dalam analisis data kajian ini.
Tabel 2. Nama Sampel Emiten N o Kode Emiten Periode IPO N o Kode Emiten Periode IPO N o Kode Emiten Periode IPO 1 FAPA 2021 26 OILS 2021 51 WIRG 2022 2 BANK 2021 27 MCOL 2021 52 SICO 2022 3 UFOE 2021 28 CMNT 2021 53 GOTO 2022 4 WMUU 2021 29 SBMA 2021 54 MTMH 2022 5 EDGE 2021 30 RUNS 2021 55 IBOS 2022 6 UNIQ 2021 31 RSGK 2021 56 WINR 2022 7 ZYRX 2021 32 IDEA 2021 57 ASHA 2022 8 LFLO 2021 33 KUAS 2021 58 SWID 2022 9 FIMP 2021 34 BOBA 2021 59 TRGU 2022 10 TAPG 2021 35 BINO 2021 60 AXIO 2022 11 NPGF 2021 36 DEPO 2021 61 HATM 2022 12 LUCY 2021 37 WGSH 2021 62 AMMS 2022 13 HOPE 2021 38 CMRY 2021 63 JARR 2022 14 MGLV 2021 39 IPPE 2021 64 MORA 2022 15 LABA 2021 40 NASI 2021 65 KKES 2022 16 TRUE 2021 41 BSML 2021 66 BUAH 2022 17 MASB 2021 42 ADMR 2022 67 MEDS 2022 18 IPAC 2021 43 SEMA 2022 68 CRAB 2022 19 BMHS 2021 44 ASLC 2022 69 COAL 2022 2 0 FLMC 2021 45 NETV 2022 70 BSBK 2022 21 NICL 2021 46 BAUT 2022 71 OMED 2022 22 UVCR 2021 47 NTBK 2022 72 CBUT 2022 23 BUKA 2021 48 NANO 2022 73 KDTN 2022 2 4 HAIS 2021 49 STAA 2022 74 KETR 2022 25 GPSO 2021 50 BIKE 2022 75 MMIX 2022 Sumber: Indonesia Stock Exchange (2023)

## Variabel Penelitian Variabel Dependent
Dalam  konteks  kajian  ini,  perlu  dicatat  bahwa  variabel  dependen  yang  menjadi fokus adalah underpricing , yang disimbolkan dengan variabel Y.

## Variabel Independent
Masing-masing variabel independen dilabeli sebagai X1 untuk DER dan X2 untuk DAR.
Tabel 3. Penskalaan Variabel No Variabel Indikator Ukuran 1 X3_DER Skala/Rasio 2 X4_DAR Skala/Rasio
DER = Jumlah Liabilitas Total Equitas 𝑥 100%
DAR = Jumlah Liabilitas Total Aset 𝑥 100%

## TINGKAT PERGERAKAN UNDERPRICING SAHAM: FINANCIAL LEVERAGE SERTA PENGARUHNYA
Jufri Yandes, Jasrial, Syarif Fadillah, Destiana, Dedy Juniadi, Syafiqoh Nurhayati, Husna Putri Pertiwi, Ridha Azka Raga
3 Y_ Underpricing
Skala/Rasio
Sumber : Hasil Penelitian (2023)

## Teknik Analisis Data Analisis Statistik Deskriptif
Analisis  preliminary  ini  digunakan  dengan  tujuan  memberikan  gambaran deskriptif tentang data yang telah memadukan dan dipergunakan dikajian. Hasil analisis mencakup  beberapa  parameter  deskriptif,  termasuk  nilai  Mean  (rata-rata)  dan  Std. Deviation  (deviasi  standar),  yang  diterapkan  pada  setiap  variabel  yang  menjadi  fokus penelitian.  Proses  ini  mencakup  variabel  independen  (X)  serta  variabel  dependen  (Y) dalam kerangka penelitian ini.

## Uji Asumsi Klasik
Sebelum menjalankan analisis regresi linear, tahapan awal yang perlu dilakukan adalah melakukan uji asumsi klasik. Proses uji asumsi ini melibatkan beberapa langkah, seperti melakukan uji normalitas, heteroskedastisitas, autokorelasi, dan multikolinearitas.

## Analisis Regresi Linear
Dalam analisis regresi linear yang metode yang diterapkan, adalah regresi linear berganda. Tujuannya adalah untuk memahami dampak dari dua variabel independen (X) terhadap  variabel  dependen  (Y).  Hasil  dari  analisis  ini  bertujuan  dapat  menghasilkan model  dasar  yang  menjelaskan  hubungan  antara  variabel  independen  dan  variabel dependen tersebut.

## Y = c + β1X1 + β2X2 + ε …
Y : Underpricing
c
: Konstanta
X1 : DER X2 : DAR β1 - β2 : Koefisien regresi X1- X2 ε : Faktor residu ( error )

## Uji T (Parsial) dan Uji F (Simultan)
Sebelum mendapatkan hasil uji hipotesis, digunakan dua uji, yaitu Uji T dan Uji F. Proses  uji  ini  dilaksanakan  dengan  tujuan  untuk  memperlihatkan  pengaruh  secara parsial (Uji T) dan simultan (Uji F) dari variabel independen terhadap variabel dependen. Hasil dari kedua uji ini menjadi penentu utama dalam menentukan langkah selanjutnya dalam proses pengujian hipotesisState of America English) or Bahasa Indonesia and be submitted online via journal website. Author must register and login in order to make new submission.
Underpricing = 𝐶𝑙𝑜𝑠𝑒 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒−𝑂𝑝𝑒𝑛 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒
𝑂𝑝𝑒𝑛 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑥 100%

## Uji Hipotesis
Setelah melalui serangkaian uji, tahap berikutnya adalah melaksanakan pengujian hipotesis.  Pengujian  ini  menjadi  langkah  krusial  untuk  menentukan  apakah  terdapat pengaruh  dari  kedua  variabel  independen,  yaitu  DER  dan  DAR,  terhadap  tingkat underpricing  pada  periode  2021  hingga  2022.  Dengan  demikian,  terbentuk  enam hipotesis sementara yang perlu diuji, melibatkan variabel-variabel tersebut. Diantaranya: Ho1 =  Nilai  variabel  X1_DER  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  tingkat  pergerakan underpricing periode 2021 sampai 2022.
Ha1 =  Nilai  variabel  X1_DER  memiliki  pengaruh  terhadap  tingkat  pergerakan underpricing periode 2021 sampai 2022.
Ho2 = Nilai variabel X2_DAR tidak memiliki pengaruh terhadap tingkat pergerakan underpricing periode 2021 sampai 2022.
Ha2 =  Nilai  variabel  X2_DAR  memiliki  pengaruh  terhadap  tingkat underpricing periode 2021 sampai 2022.
Ho3  = Nilai  variabel  X1_DER,  dan  X2_DAR  secara  bersama-sama  tidak  memiliki pengaruh terhadap tingkat pergerakan underpricing periode 2021 sampai 2022.
Ha3 = Nilai variabel X1_DER, dan X2_DAR secara bersama-sama memiliki pengaruh terhadap tingkat pergerakan underpricing periode 2021 sampai 2022.
Gambar 1. Desain Pemikiran Sumber : Hasil Penelitian (2023)

## HASIL SERTA PEMBAHASAN Analisis Deskriptif
Tabel 4. Hasil Skor Analisis Deskriptif
Observations Keterangan  X1_DER  X2_DAR  Y_ UNDERPRICING 75 Mean 252.5849  46.93707 24.58133 Std. Dev. 847.5982  23.09226 10.43329
Sumber : Hasil Penelitian (2023)

## TINGKAT PERGERAKAN UNDERPRICING SAHAM: FINANCIAL LEVERAGE SERTA PENGARUHNYA
Jufri Yandes, Jasrial, Syarif Fadillah, Destiana, Dedy Juniadi, Syafiqoh Nurhayati, Husna Putri Pertiwi, Ridha Azka Raga
Standard  deviation bermaksud  menjelaskan  suatu  nilai  yang  digunakan  dalam menentukan penyebaran data pada suatu sampel dan melihat seberapa dekat data-data tersebut dengan nilai mean (Sekaran & Bougie, 2016). Hasil analisis statistik deskriptif menunjukkan bahwa dalam sampel 75 data untuk variabel X1_DER, nilai standar deviasi melebihi nilai rata-ratanya. Dengan nilai standar deviasi sebesar 847.5982 dan nilai rata- rata sebesar 252.5849, ini menggambarkan variasi yang signifikan dalam data X1_DER, menunjukkan  kecenderungan  data  tersebut  menjauh  dari  nilai  rata-rata.  Sebaliknya, variabel X2_DAR dan Y_ Underpricing menunjukkan standar deviasi yang lebih rendah, yaitu  masing-masing  sebesar  23.09226  dan  10.43329.  Dengan  nilai  rata-rata  untuk X2_DAR  dan  Y_ Underpricing berturut-turut  adalah  46.93707  dan  24.58133,  hal  ini menandakan bahwa nilai-nilai dalam kedua variabel tersebut cenderung homogen atau mendekati nilai rata-rata.

## Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Tabel 5. Hasil Skor Uji Normalitas Keterangan Nilai Observations 75 Jarque-Bera Probability 0.074547

## Sumber : Hasil Penelitian (2023)
Selanjutnya,  hasil  dari  uji  normalitas  didasarkan  dari  nominal Jarque-Bera Probability senilai  0.074547  menghasilkan  bahwa  nilai  tersebut  lebih  >  dari  taraf signifikansi 0.05. Hal ini mengindikasikan bahwa, dengan sampel berjumlah sebanyak 75 yang digunakan dalam penelitian ini, distribusi data cenderung normal. Oleh sebab itu, proses kajian ini dapat diteruskan ke uji selanjutnya.

## Uji Heteroskedastisitas
Tabel 6. Hasil Skor Uji Heteroskedastisitas : Harvey Keterangan Nilai Observations 75 Prob. Chi Square 0.2285 Sumber : Hasil Penelitian (2023)
Setelah  melalui  uji  normalitas  yang  berhasil,  dilanjutkan  dengan  uji heteroskedastisitas  menggunakan  metode Harvey .  Jika  probabilitas  dari  variabel independen  melebihi  nilai  0.05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  ada  indikasi heteroskedastisitas.  Dengan  merujuk  pada  Tabel  6,  hasil  uji  Chi  Square  menunjukkan probabilitas  sebesar  0.2285,  yang  lebih  besar  dari  nilai  0.05.  Dengan  menggunakan sampel  sebanyak  75,  kesimpulan  dari  hasil  ini  adalah  bahwa  tidak  terdapat  indikasi heteroskedastisitas dalam kajian ini.

## Uji Autokorelasi
Tabel 7. Hasil Skor Uji Autokorelasi : LM Test Keterangan Nilai Observations 75 Prob. Chi Square 0.6467

## Sumber : Hasil Penelitian (2023)
Uji  selanjutnya  adalah  uji  autokorelasi,  yang  merupakan  salah  satu  uji  asumsi klasik. Hasil uji LM Test, yang terdapat pada hasil di atas dengan menggunakan sampel sebanyak 75 dalam kajian ini, menunjukkan nilai Probabilitas Chi-Square sebesar 0.6467. Nilai ini secara jelas melebihi taraf signifikansi 0.05. Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat indikasi gejala autokorelasi dalam data kajian ini.

## Uji Multikolinearitas
Tabel 8. Hasil Skor Uji Multikolinearitas Observations Variabel Centered VIF 75 X1_DER 1.258832 X2_DAR 1.258832 Sumber : Hasil Penelitian (2023)
Pendapat yang dikemukakan oleh  Ghozali & Ratmono (2013) menegaskan bahwa berdasarkan  besaran Variance  Inflation  Fact or  (VIF),  ketika  VIF  <  10,  berdasarkan evaluasi  yang  dilakukan,  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  tanda-tanda multikolinearitas  dalam  model  regresi.  Sebaliknya,  jika  nilai  VIF  ≥ 10,  hal  tersebut memperlihatkan  adanya  multikolinearitas  pada  model  regresi.  Dengan  demikian,  jika nilai Centered VIF antara variabel independen (X1_DER dan X2_DAR) lebih kecil dari 10, sehingga diduga disimpulkan tidak meunjukan gejala multikolinearitas. Berdasarkan penilaian ini, pada kajian ini tidak menunjukan indikasi multikolinearitas karena besaran Centered VIF untuk masing-masing variabel X1_DER dan X2_DAR berada di bawah 10, termasuk yang memiliki nilai sebesar 1.258832.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Tabel 9. Hasil Skor Analisis Regresi
Observations  Dependent Variable (Y)  Keterangan  Coefficient
75 Underpricing C 18.03712 X1_DER 0.000209 X2_DAR 0.138301

## Sumber : Hasil Penelitian (2023)
Hasil  output  regresi  linear  menggunakan  program  Eviews  menampilkan  nilai konstanta sebesar 18.03712, koefisien variabel X1_DER sebesar 0.000209, dan koefisien

## TINGKAT PERGERAKAN UNDERPRICING SAHAM: FINANCIAL LEVERAGE SERTA PENGARUHNYA
Jufri Yandes, Jasrial, Syarif Fadillah, Destiana, Dedy Juniadi, Syafiqoh Nurhayati, Husna Putri Pertiwi, Ridha Azka Raga
variabel X2_DAR sebesar 0.138301, dengan menggunakan sampel sebanyak 75. Dengan merujuk pada nilai-nilai ini, model penelitian terbentuk melalui penerapannya, yaitu :
Y =18.03712 +  0.000209X1_DER + 0.138301X2_DAR + e…
Setelah model terbentuk, interpretasi model ini dapat dilakukan. Pertama, dengan nilai konstanta sebesar 18.03712, dapat diartikan bahwa jika nilai variabel independen, X1_DER dan X2_DAR, dianggap konstan (nilai 0), maka nilai variabel dependen, yaitu tingkat underpricing ,  akan  memiliki  nilai  sebesar  18.03712.  Kedua,  koefisien  regresi X1_DER  sebesar  0.000209  mengindikasikan  diduga  jika  nilai  X1_DER  mengalami kenaikan sebanyak 1%, maka tingkat underpricing akan meningkat sebesar 0.000209. Hal ini juga berlaku sebaliknya pada kondisi di mana koefisien regresi variabel X2_DAR adalah nol (0). Ketiga, koefisien regresi X2_DAR sebesar 0.138301 menunjukkan bahwa jika nilai X2_DAR meningkat sebanyak 1%, maka tingkat pergerakan underpricing akan menguat  sebesar  0.138301.  Hal  ini  juga  berlaku  sebaliknya,  dengan  catatan  bahwa koefisien regresi variabel X1_DER pada kondisi tersebut adalah nol (0).

## Koefisien Determinasi ( R2 )
Tabel 10. Hasil Skor Koefisien Determinasi (R 2 ) Keterangan Nilai Included Observations 75 Adjusted R-squared 0.073662 Sumber : Hasil Penelitian (2023)
Tabel  10  mengungkapkan  nilai  Adjusted  R-squared  sebesar  0.073662  atau 7.3662%.  Interpretasinya  adalah  bahwa  sekitar  7.3662%  dari  variasi  tingkat underpricing dalam  kajian  ini  dapat  dideskripsikan  oleh  variasi  dari  nilai  variabel X1_DER dan X2_DAR. Sementara itu, sebanyak 92.6338% sisanya dapat diatribusikan kepada faktor-faktor diluar analisis ini.

## Uji T (Parsial)
Tabel 11. Hasil Skor Uji T Observations  Dependent Variable (Y) Keterangan Prob. 75 Underpricing C 0.0000 X1_DER 0.8929 X2_DAR 0.0172 Sumber : Hasil Penelitian (2023)
Analisis  pada  tabel  di  tersebut  menunjukkan  besaran  probabilitas  untuk  kedua variabel independen, X1_DER dan X2_DAR, dirinci sebesar 0.8929 dan 0.0172. Hasil ini memberikan  indikasi  bahwa  dilihat  dari  parsial,  variabel  independen  X1_DER  tidak memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  tingkat  pergerakan underpricing pada  periode 2021 sampai 2022, mengingat nilai probabilitasnya lebih besar dari (>) 0.05. Sebaliknya,
variabel independen X2_DAR menunjukkan pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen underpricing pada periode tersebut, karena nilai probabilitasnya kurang dari (<) 0.05, yakni 0.0172.

## Uji F (Simultan)
Tabel 12. Hasil Skor Uji F Observations  Dependent Variable (Y)  Prob (F-statistic) 75 Underpricing 0.023732

## Sumber : Hasil Penelitian (2023)
Langkah  selanjutnya,  melalui  Uji  F  (Simultan),  dapat  telaah  dari  tabel  di  atas bahwa  kajian  ini  menunjukkan  nilai  Prob  (F-statistic)  sebesar  0.023732.  Hasil  ini mengindikasikan bahwa secara bersama-sama, yakni variabel independen X1_DER dan X2_DAR  secara  simultan  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  tingkat pergerakan underpricing pada periode 2021 sampai 2022. Poin ini diperkuat oleh nilai Prob (F-statistic) yang kurang dari (<) 0.05, yaitu senilai 0.023732.

## Uji Hipotesis
Beranjak  pada  uji  hipotesis,  hasil  pengujian  hipotesis  dapat  dirangkum berdasarkan  beberapa  uji  yang  telah  dilakukan  oleh  peneliti.  Berikut  adalah  hasil pengujian hipotesis:
a) Uji Hipotesis Variabel X1_DER ( Ho1 diterima)
Berdasarkan  nilai  probabilitas  sebesar  0.8929,  dapat  disimpulkan  bahwa  nilai variabel X1_DER tidak memiliki pengaruh terhadap tingkat pergerakan underpricing periode 2021 sampai 2022.
b) Uji Hipotesis Variabel X2_DAR ( Ha2 diterima)
Dengan  nilai  probabilitas  sebesar  0.0172,  dapat  disimpulkan  bahwa  nilai  variabel X2_DAR memiliki pengaruh terhadap tingkat pergerakan underpricing periode 2021 sampai 2022.
c) Uji Hipotesis Secara Simultan ( Ha3 diterima)
Berdasarkan nilai Prob (F-statistic) sebesar 0.023732, dapat diinterpretasikan bahwa secara  bersama-sama  nilai  variabel  X1_DER,dan  X2_DAR  secara  bersama-sama memiliki pengaruh terhadap tingkat pergerakan underpricing periode 2021 sampai 2022.

## KESIMPULAN SERTA SARAN
Hasil dari analisis komprehensif yang didapat, disimpulkan bahwa penelitian ini menegaskan bahwa hanya variabel X1_DAR pada emiten yang memiliki dampak parsial terhadap tingkat underpricing selama periode 2021 hingga 2022. Temuan penelitian juga menunjukkan  bahwa  variabel  lainnya,  yaitu  X2_DER,  tidak  berkontribusi  secara signifikan  terhadap  tingkat underpricing dalam  periode  yang  sama.  Temuan  ini diperkuat oleh hasil sejumlah penelitian sebelumnya yang diakui oleh peneliti-peneliti sebelumnya,  meskipun  terdapat  beberapa  penelitian  yang  menghasilkan  temuan  yang

## TINGKAT PERGERAKAN UNDERPRICING SAHAM: FINANCIAL LEVERAGE SERTA PENGARUHNYA
Jufri Yandes, Jasrial, Syarif Fadillah, Destiana, Dedy Juniadi, Syafiqoh Nurhayati, Husna Putri Pertiwi, Ridha Azka Raga
berbeda.  Kesimpulan  dari  penelitian  ini  bertujuan  dapat  memberikan  gambaran  yang jelas  dan  nyata,  bahwa  hanya  variabel  DAR  yang  memiliki  dampak  terhadap  tingkat underpricing selama periode 2021 hingga 2022.
Berdasarkan  kesimpulan  tersebut,  peneliti  mengusulkan  beberapa  rekomendasi yang dapat diajukan dalam konteks penelitian ini. Pertama, disarankan bagi calon emiten yang  berencana  untuk  meluncurkan Initial Public  Offering (IPO)  agar  berusaha  keras dalam menyajikan informasi mengenai Debt to Equity Ratio (DER) dan Debt to Asset Ratio (DAR) emiten dengan  tingkat  akurasi  dan  kredibilitas  yang  tinggi.  Hal  ini diharapkan  dapat  membuat  informasi  tersebut  menjadi  sumber  referensi  yang  dapat dipercaya  bagi  para  investor  saat  berinvestasi  pada  saat  IPO.  Mengingat  temuan penelitian  menunjukkan  bahwa  dalam  periode  2021  hingga  2022,  hanya  DAR  yang memiliki  pengaruh  terhadap  tingkat underpricing ,  dugaan  muncul  bahwa  investor memandang  DAR  sebagai  faktor  kunci  dalam  pengambilan  keputusan  investasi  pada saham IPO. Kedua, bagi peneliti yang akan melanjutkan studi di masa depan, disarankan untuk  mempertimbangkan  perluasan  periode  pengamatan  atau  penambahan  tahun terbaru guna meningkatkan kelengkapan sampel data yang dianalisis. Selain itu, peneliti juga dapat mempertimbangkan penambahan variabel lain untuk memperkaya analisis, mengingat keterbatasan dalam jumlah variabel yang digunakan dalam riset ini. Dengan demikian,  hal  tersebut  diharapkan  dapat  memberikan  pandangan  yang  lebih komprehensif  dan  mendalam  terkait  faktor-faktor  yang  memengaruhi  tingkat underpricing pada saham IPO.

## DAFTAR PUSTAKA
Abbas, D. S., Rauf, A., Hidayat, I., & Sasmita, D. (2022). Determinan on Underpricing at The  Initial  Public  Offering:  Evidence  Indonesia  Stock  Exchange. Quantitative Economics and Management Studies , 3 (2), 175 – 185. https://doi.org/10.35877/454ri.qems852
Anjani,    skripsi  A.  B.  (2021). PENGARUH  INFORMASI  KEUANGAN  DAN  NON KEUANGAN  TERHADAP  UNDERPRICING  (Studi  Pada  Perusahaan  yang Terdaftar Indeks Saham Syariah Tahun 2018-2020) . 1 – 80.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2013). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan: Essensial of Financial Management Buku 1 .
Daeli, A. L., & Wijaya, R. A. (2020). Analysis of Factors Affecting Underpricing in Initial Public Offerings. UPI YPTK Journal of Business and Economics (JBE) , 5 (3), 7 – 12.
Damanik, J., & Sembiring, F. (2020). The  Effect Of Return On Assets, Current Ratio,
Debt  To  Equity  Ratio  And  Underwriter’s  Reputation  On  Underpricing  During Initial Public Offering (IPO) On The Indonesia Stock Exchange In Period 2014- 2018. Proceedings  of  The  International  Conference  on  Environmental  and Technology  of  Law,  Business  and  Education  on  Post  Covid  19,  ICETLAWBE 2020, 26 September 2020, Bandar Lampung, Indonesia .
Djaelani,  Y.  (2022).  PENGARUH  INFORMASI  KEUANGAN  DAN  INFORMASI  NON KEUANGAN  TERHADAP  INITIAL  RETURN  DI  BURSA  EFEK  INDONESIA. Accounting Profession Journal (APAJI) , 4 (1). Evitasari, R. D. (2023). PENGARUH FINANCIAL LEVERAGE, PROFITABILITAS, DAN FIRM  SIZE  TERHADAP  TINGKAT  UNDERPRICING  SAHAM  (Studi  pada Perusahaan  yang  Melakukan  Initial  Public  Offering  (IPO)  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) Tahun 2019-2021) . UPN Veteran Jawa Timur.
Fahmi, I. (2020). Pengantar Manajemen Keuangan (Teori dan Soal Jawab)(Cetakan
7) . Alfabeta.
Ghozali, I., & Ratmono, D. (2013). Analisis multivariat dan ekonometrika: Teori, konsep, dan  aplikasi  dengan  EVIEWS  8. Semarang:  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro . Hakim,  S.,  &  Fauzan,  F.  (2023).  Pengaruh  Variabel  Keuangan  Dan  Non  Keuangan Terhadap Underpricing Saham Pada Saat Ipo Di Bursa Efek Indonesia (Periode 2020-2022). Innovative: Journal Of Social Science Research , 3 (5), 2211 – 2223. Indonesia Stock Exchange. (2023). Indonesia Stock Exchange . https://www.idx.co.id/ Irawan, I., & Nasution, I. R. (2023). Identification of Underpricing Factors Initial Public Offering  (IPO)  Manufacturing  Sector  on  The  Indonesia  Stock  Exchange. Management Research and Behavior
Journal , 3 (1), 1. https://doi.org/10.29103/mrbj.v3i1.10496
Kasmad,  P.,  Bhasnawi,  M.  R.,  Maddinsyah,  A.,  &  Sunarsi,  D.  (2021).  Changes  in Underpricing Due to Changes in Return on Assets, Debt to Equity Ratio, and Firm Size Analysis. INCEESS 2020: Proceedings of the 1st International Conference on Economics Engineering and Social Science, InCEESS 2020, 17-18 July, Bekasi, Indonesia , 117 . Ljungqvist, A. (2007). Chapter 7 - IPO Underpricing**Thanks for helpful comments go to Martijn Cremers, Espen Eckbo, Roger Edelen, David Goldreich, Tim Jenkinson, Ron Masulis, Jay Ritter, Ann Sherman, Seha Tinic, and William J. Wilhelm. In B. E. B. T.-H. of E. C. F. Eckbo (Ed.), Handbooks in Finance (pp. 375 – 422). Elsevier. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/B978-0-444-53265-7.50021-4
Mahardika,  D.  F.,  &  Ismiyanti,  F.  (2021).  the  Effect  of  Financial  and  Non-Financial Variables  on  Underpricing. European  Journal  of  Economic  and  Financial Research , 4 (4), 65 – 81. https://doi.org/10.46827/ejefr.v4i4.991 Putri, E. C., & Sari, S. P. (2023). Review of the Underpricing Phenomena in Companies Conducting  IPO  on  the  Indonesian  Stock  Exchange  During  the  Pandemic Situation to the Endemic Covid-19 . Rahmawati, I. Y., Akil, W. F., Hartikasari, A. I., Rohayati, C., & Pandansari, T. (2022). Effect of Financial Leverage , ROA , Ownership Concentration , Listing Delay on Levels  Underpricing  During  Initial  Public  Offering  (  IPO  )  in  Manufacturing Companies  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (  2016-2020  \  Period  ) . https://doi.org/10.4108/eai.10-8-2022.2320917
Sari, E. P., Muthia, F., Malinda, S., Muizzudin, M., & Andriana, I. (2022). Analisis Faktor – Faktor  yang  Mempengaruhi  Underpricing  pada  Saat  Initial  Public  Offering: Studi Pada Perusahaan Go Public di BEI Tahun 2017- 2020”. Al-Kharaj : Jurnal Ekonomi, Keuangan
& Bisnis Syariah , 5 (5), 2022 – 2030. https://doi.org/10.47467/alkharaj.v5i5.2041
Sekaran,  U.,  &  Bougie,  R.  (2016). Research  methods  for  business:  A  skill  building approach . john wiley & sons.
Setya, V. A., Supriani, I., & Fianto, B. A. (2020). Determinants of Underpricing in Islamic and Non-Islamic Shares on IPO. Shirkah: Journal of Economics and Business , 5 (1), 70. https://doi.org/10.22515/shirkah.v5i1.276
Sisharini, N., & Kutu, Y. B. (2022). Analysis of Factors Affecting Underpricing Company Stock Prices at the Initial Public Offering (IPO) on the Indonesia Stock Exchange. Bismar: Business Management Research , 1 (1), 35 – 47. Tandelilin,  E.  (2010). Analisis  Investasi  dan  Manajemen  Portofolio,  Edisi  Kelima . Yogyakarta.

## TINGKAT PERGERAKAN UNDERPRICING SAHAM: FINANCIAL LEVERAGE SERTA PENGARUHNYA
Jufri Yandes, Jasrial, Syarif Fadillah, Destiana, Dedy Juniadi, Syafiqoh Nurhayati, Husna Putri Pertiwi, Ridha Azka Raga
Vivianti,  J.  (2021).  Faktor  Keuangan  dan  Non  Keuangan  yang  Mempengaruhi Underpricing pada Perusahaan yang Melakukan Penawaran Umum Perdana di Bursa Efek Indonesia, Bursa Malaysia, dan Bursa Singapura. E-Jurnal Akuntansi TSM , 1 (4), 375 – 390.
Zuliardi, K., & Witiastuti, R. S. (2020). Management Analysis Journal Financial and Non- Financial Information Influencing Initial Return of IPOs on the Indonesia Stock Exchange  Article  Information. Management  Analysis  Journal , 9 (2),  187 – 199. http://maj.unnes.ac.id