## PENGARUH KINERJA KEUANGAN, KINERJA SOSIAL DAN KINERJA LINGKUNGAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN YANG DIMODERASI OLEH TUJUAN PEMBANGUNAN BERKELANJUTAN PADA PERUSAHAAN BUMN DI INDONESIA
Sutrisno 1* , Iskandar Muda 2 , Azizul Kholis 3
1,2 Program Studi Akuntansi, Universitas Sumatera Utara
3 Program Studi Akuntansi, Universitas Sumatera Utara
E-mail: 1) sutrisnoharahap23@gmail.com , 2) iskandar1@usu.ac.id ,
3) azizulkholis@unimed.ac.id

## Abstract
This  research  aims  to  analyze  the  influence  of  financial  performance,  social  performance  and environmental performance on company value in state-owned companies in Indonesia. Apart from that, this research also aims to find out whether sustainable development goals can moderate this model.  The  research  design  uses  a  casual  comparative  research  design,  namely  investigating possible cause-and-effect relationships using a quantitative approach. The data used is secondary data obtained from state-owned companies for the period 2018 to 2022. The analysis technique used is panel data regression analysis and interaction tests (moderation tests) which are analyzed using the  help  of  the  Eviews  version  10  application.  The  results  of  the  research  show  that  financial performance,  performance  social  and  environmental  performance  influence  company  value. Development  objectives  moderate  environmental  performance  on  company  value.  However, sustainable development goals cannot moderate financial performance and social performance on company value.
Keywords: Firm value, Finance, Social, Environement, SDGs

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  kinerja  keuangan,  kinerja  sosial  dan  kinerja lingkungan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan BUMN di Indonesia. Selain itu penelitian ini juga bertujuan untuk mengetahui apakah tujuan pembangunan berkelanjutan dapat memoderasi pada model  tersebut.  Desain  penelitian  menggunakan  desain  penelitian  kasual  komparatif  yaitu menyelidiki adanya kemungkinan hubungan sebab-akibat dengan pendekatan kuantitatif. Data yang digunakan data sekunder yang diperoleh dari perusahaan BUMN dengan kurun waktu 2018 sampai 2022. Teknik analisis yang digunakan ialah analisis regresi data panel dan uji interaksi (uji moderasi) yang dianalisis menggunakan bantuan aplikasi Eviews versi 10. Hasil penelitian menunjukkan bahwa kinerja  keuangan,  kinerja  sosial  dan  kinerja  lingkungan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Tujuan  pembangunan  memoderasi  kinerja  lingkungan  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun  tujuan pembangunan  berkelanjutan  tidak  dapat  memoderasi  kinerja  keuangan  dan  kinerja  sosial  terhadap nilai Perusahaan.
Kata Kunci: Nilai Perusahaan, Keuangan, Sosial, Lingkungan, SDGs
PENGARUH KINERJA KEUANGAN, KINERJA SOSIAL DAN KINERJA LINGKUNGAN… Sutrisno, Iskandar Muda, Azizul Kholis

## 1. PENDAHULUAN
Dalam dunia bisnis yang semakin kompleks dan beragam ini, penilaian terhadap kinerja perusahaan  tidak  lagi  hanya  didasarkan  pada  aspek  keuangan  semata.  Nilai  perusahaan bukan  hanya  mencakup  aspek  finansial,  tetapi  juga  dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  non- finansial seperti tanggung jawab sosial perusahaan (CSR) dan dampak lingkungan. Kinerja finansial, dampak sosial, dan efek lingkungan semuanya bisa berperan dalam penilaian akhir mengenai nilai sebuah perusahaan. Nilai perusahaan merupakan salah satu tanda pengukuran kinerja  finansial,  karena  nilai  yang  tinggi  bisa  mencerminkan  kesuksesan  bagi  para pemegang  saham.  Saat  mencari  perusahaan  yang  potensial,  para  investor  tentu  saja  tidak sembarangan dalam memilih tempat untuk mengalokasikan investasi mereka, karena mereka menilai  nilai perusahaan  melalui  harga sahamnya. Harga saham perusahaan di pasar  yang terbentuk  melalui  interaksi  antara  pembeli  dan  penjual,  yang  disebut  sebagai  nilai  pasar perusahaan, dianggap mencerminkan nilai total aset perusahaan. Penentuan nilai perusahaan yang terjadi melalui harga saham ini sangat dipengaruhi oleh peluang-peluang investasi yang ada.
Kemunculan  peluang  investasi  akan  memberikan  indikasi  positif  mengenai  potensi pertumbuhan  perusahaan  di  masa  mendatang,  sehingga  berpotensi  meningkatkan  harga saham,  yang  pada  gilirannya  akan  mengakibatkan  peningkatan  nilai  perusahaan.  Tingkat nilai perusahaan dapat  diamati dari kapabilitasnya dalam  melakukan pembayaran dividen. Hal  ini  disebabkan  oleh  hubungan  erat  antara  kemampuan  perusahaan  dalam  meraih keuntungan  dan  kemampuan  perusahaan  dalam  memberikan  dividen.  Oleh  karena  itu, kenaikan nilai perusahaan dipengaruhi oleh besarnya dividen yang diberikan (Y. Qiu et al., 2016).
Konsep  nilai  perusahaan  memiliki  dampak  yang  signifikan  dalam  pengambilan keputusan  oleh  para  manajer,  investor,  kreditor,  regulator,  dan  berbagai  pemangku kepentingan  lainnya.  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  sangat  beragam dan kompleks, termasuk kinerja finansial, strategi perusahaan, lingkungan ekonomi, sosial, tempat perusahaan beroperasi, serta faktor-faktor sosial dan lingkungan.
Dalam beberapa sosial terakhir, pemahaman tentang faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan telah  berkembang secara signifikan. Selain  faktor-faktor finansial seperti pendapatan,  laba, dan arus kas, perhatian  juga telah  beralih ke  faktor-faktor non-finansial yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan,  seperti  kinerja  lingkungan,  tanggung  jawab sosial perusahaan (CSR), etika bisnis, reputasi merek, dan dampak sosial.
Kinerja  keuangan  adalah  aspek  penting  dalam  penilaian  nilai  perusahaan.  Indikator seperti  pendapatan,  laba,  arus  kas,  dan  rasio  keuangan  memberikan  gambaran  tentang kesehatan  dan  potensi  pertumbuhan  perusahaan  (Mariani  &  Suryani,  2018).  Perusahaan yang  memiliki  kinerja  keuangan  yang  kuat  cenderung  mendapatkan  kepercayaan  dari investor,  kreditor,  dan  pemangku  kepentingan  lainnya.  Pertumbuhan  laba  yang  stabil, efisiensi operasional, dan pengelolaan risiko yang baik dapat berdampak positif pada nilai perusahaan.  Rahma  et  al  (2023),  Hasanudin  et  al  (2020),  Qiu  et  al  (2021)  dan  Lu  & Abeysekera  (2014)  mengemukakan  bahwa  kinerja  keuangan  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
Perhatian  terhadap  tanggung  jawab  sosial  perusahaan  semakin  meningkat  dalam beberapa  tahun  terakhir.  Perusahaan  yang  berfokus  pada  kinerja  sosial  yang  baik,  seperti partisipasi  dalam  kegiatan  amal,  dukungan  terhadap  komunitas,  dan  kebijakan  kerja  yang
adil,  dapat  membangun  reputasi  positif  di  mata  masyarakat.  Penelitian  telah mengindikasikan  bahwa  perusahaan  yang  terlibat  dalam  inisiatif  sosial  yang  signifikan cenderung memiliki hubungan yang lebih baik dengan pelanggan, karyawan, dan pemegang saham,  yang  pada  akhirnya  dapat  berdampak  positif  pada  nilai  perusahaan.  Penelitian Deswanto & Siregar (2018) kinerja sosial berdampak pada peningkatan nilai perusahaan.
Kesadaran akan dampak lingkungan dari aktivitas bisnis semakin menjadi  ocia utama dalam  era  yang  lebih  berkelanjutan.  Perusahaan  yang  memiliki  kinerja  lingkungan  yang baik,  seperti  pengurangan  emisi  gas  rumah  kaca,  efisiensi  penggunaan  sumber  daya,  dan pengelolaan  limbah  yang bertanggung  jawab, dapat mengurangi risiko reputasi dan risiko regulasi, sosial juga berkontribusi pada upaya global dalam pelestarian lingkungan. Ini dapat mempengaruhi  persepsi  dan  penilaian  terhadap  nilai  perusahaan  oleh  berbagai  pihak. Wahidahwati & Ardini (2023) dan Fauzi (2022) mengungkapkan bahwa kinerja lingkungan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Dalam  menganalisis  dampak  kinerja  finansial,  kinerja  sosial,  dan  kinerja  lingkungan terhadap nilai suatu perusahaan, perlu diingat bahwa hubungan antara ketiga faktor ini dapat menjadi  sangat kompleks (Rosyid, 2015). Terdapat sejumlah  faktor internal dan eksternal yang bisa memengaruhi keterkaitan ini, seperti jenis industri di mana perusahaan beroperasi, skala perusahaan itu sendiri, peraturan pemerintah yang berlaku, dan preferensi dari berbagai pihak  yang  memiliki  kepentingan.  Karenanya,  penelitian  dan  analisis  yang  lebih  rinci menjadi esensial untuk mendapatkan pemahaman yang lebih mendalam tentang bagaimana interaksi antara kinerja finansial, kinerja sosial, dan kinerja lingkungan bisa membentuk nilai perusahaan secara keseluruhan.
Oleh  karena  itu,  penelitian  lebih  lanjut  diperlukan  untuk  lebih  memahami  pengaruh kinerja  keuangan,  kinerja  sosial  dan  kinerja  lingkungan  terhadap  Nilai  Perusahaan. Pertanyaan-pertanyaan  seperti  apakah  perusahaan  yang  berkinerja  sosial  baik  cenderung memiliki  risiko  yang  lebih  rendah,  bagaimana  investor  menilai  faktor-faktor  sosial  dalam keputusan  investasi, dan bagaimana peraturan pemerintah dapat mempengaruhi  hubungan ini,  masih  menjadi  area  penelitian  yang  menarik  dan  relevan  dalam  studi  keuangan perusahaan  modern  (Sofyani  et  al.,  2012).  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis pengaruh kinerja keuangan, kinerja sosial dan kinerja lingkungan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan BUMN di Indonesia.

## 2. LANDASAN TEORI

## 2.1. Legitimacy Theory
Teori  legitimasi  menyatakan  bahwa  manajemen  dapat  mempengaruhi  persepsi masyarakat  secara  umum  terhadap  perusahaan.  Teori  ini  menyiratkan  bahwa  perusahaan sebagian  besar  mengendalikan  tindakan  yang  sah.  Upaya  mengelola  legitimasi  dapat dilakukan dalam beberapa bentuk. Perusahaan dapat memulai dari mengubah aktivitas agar sesuai  dengan  persepsi  sosial  masyarakat  sehingga  dapat  mempengaruhi  persepsi  dan penilaian  masyarakat  terhadap  perusahaan.  Lindblom  (1994)  Mengenali  empat  bentuk strategi legitimasi yang dapat diterapkan oleh perusahaan sebagai langkah dalam mengelola legitimasi di lingkungannya. Keempat strategi tersebut meliputi: (1) penyampaian edukasi kepada para pemangku kepentingan mengenai niat perusahaan terhadap isu lingkungan; (2) perubahan  persepsi  pemangku  kepentingan  terkait  komitmen  perusahaan  terhadap  isu
PENGARUH KINERJA KEUANGAN, KINERJA SOSIAL DAN KINERJA LINGKUNGAN… Sutrisno, Iskandar Muda, Azizul Kholis
lingkungan; (3) mengalihkan perhatian pemangku kepentingan dengan cara memindahkan fokus  pada  isu  lingkungan  lain  yang  dapat  memengaruhi  pandangan  mereka;  dan  (4) berupaya  mengubah  harapan  pihak  eksternal  terkait  kinerja  perusahaan.  Lindblom  (1994) juga  menekankan  bahwa  memperoleh  legitimasi  memerlukan  komunikasi  yang  efektif antara perusahaan dan berbagai pihak. Oleh karena itu, pengungkapan informasi lingkungan dalam laporan yang diterbitkan oleh perusahaan bisa menjadi salah satu bentuk tanggapan atau  komitmen  perusahaan  terhadap  isu  lingkungan  yang  tengah  berkembang  dalam masyarakat.  Langkah  ini  diambil  dengan  tujuan  untuk  mendapatkan  pengakuan  di lingkungan  operasionalnya  dan  menciptakan  keselarasan  dengan  pandangan  masyarakat umum.

## 2.2. Teori Stakeholder
Theory stakeholder diperkenalkan oleh Freeman pada tahun 1974 dengan satu pendapat bahwa perusahaan memahami hubungan dengan kelompok-kelompok luar seperti pemasok, pelanggan,  karyawan,  pemerintah,  lingkungan,  dan  kelompok  kepentingan  khusus  untuk mengelola organisasi perusahaan agar lebih efektif dan dapat berkesinambungan  (Freeman et al., 2007). Salah satu dasar pendekatan pemangku kepentingan adalah bahwa “perusahaan adalah  pemangku  kepentingan  dalam  lingkungan  sosial  dan  dengan  demikian  harus menanggapi tekanan dan tuntutan dari pihak luar, untuk mencapai tujuan strategis organisasi. Miles, S. (2017) mendefinisikan stakeholder sebagai kelompok atau koalisi, kolektif, pasar, lingkungan,  jaringan,  publik  atau  masyarakat,  individu  (atau  sosial,  agen,  konstituen, anggota,  peserta,  mitra,  partai  atau  lembaga)  atau  entitas  (lembaga,  perusahaan  atau organisasi)  yang  dapat  berupa  manusia  (orang  atau  warga  negara)  atau  bukan  manusia (lingkungan, entitas alam) bahkan siapa pun atau apa pun. Stakeholder dapat berupa sekutu, penerima  manfaat,  penyedia  manfaat,  penerima  manfaat,  peserta  rantai  nilai,  penuntut, penanggung  risiko,  atau  penyedia  risiko.  Freeman  (2018)  stakeholder  Theory  merupakan cara untuk memahami bagaimana perusahaan dan orang menciptakan nilai dan berbisnis satu sama  lain.  Stakeholder  juga  dapat  mempengaruhi  (mempengaruhi  atau  berdampak)  suatu organisasi  (asosiasi,  dll.)  secara  positif  dengan  menginvestasikan  sumber  daya  untuk menciptakan  nilai,  manfaat,  kekayaan  atau  untuk  membuat  perbedaan  atau  dengan memberikan bantuan (bantuan, dukungan atau promosi) melalui kontribusinya (partisipasi atau kerjasama operasi) atau secara dengan mengancam, menentang, merusak, merugikan, menyakiti  atau  menghalangi  organisasi  (asosiasi,  dll.)  secara  langsung  atau  dengan memaksakan pandangan kritis atau memobilisasi opini. Berdasarkan penjelasan dan definisi yang ada dapat dipahami bahwa stakeholder theory sangat erat kaitannya dengan pihak luar organisasi perusahaan.

## 2.3. Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  adalah  ukuran  yang  mencerminkan  seberapa  berharga  atau  berarti sebuah perusahaan dalam konteks pasar dan ekonomi. Teori awal nilai perusahaan diajukan oleh  Miller  dan  Modigliani,  yang  meneliti  hubungan  antara  operasi  perusahaan  dalam ekonomi  riil  dan  keputusan  pembiayaannya  dalam  ekonomi  keuangan.  Miller  dan Modigliani menunjukkan bahwa dengan asumsi tanpa pajak, nilai perusahaan adalah sama terlepas  dari  apakah  dibiayai  melalui  ekuitas  atau  utang.  Satu-satunya  dampak  jenis pembiayaan yang dibuat adalah pada distribusi nilai perusahaan di antara jenis investornya.
Miller  dan  Modigliani  juga  menyarankan  bahwa  menetapkan  nilai  perusahaan memungkinkan penilaian saham perusahaan, obligasi, dan klaim lainnya pada perusahaan. Sebuah  perusahaan  diwakili  oleh  nilai  sekarang  dari  arus  kas  bebas  perusahaan  yang didiskontokan  pada  tingkat  suku  bunga  yang  disesuaikan  dengan  risiko,  dengan  asumsi bahwa  pembiayaan,  rasio  ekuitas  dan  utang,  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  arus  kas operasi perusahaan dan oleh karena itu terhadap nilai perusahaan. Setelah nilai perusahaan ditetapkan, nilai pasar utang dikurangkan untuk sampai pada kapitalisasi perusahaan.
Kepentingan nilai perusahaan menjadi sangat signifikan, karena semakin tingginya nilai perusahaan  sejalan  dengan  meningkatnya  kesejahteraan  bagi  para  pemegang  saham perusahaan  (Brigham  &  Houston,  2001).  Saat  harga  saham  mengalami  kenaikan,  nilai perusahaan  juga  cenderung  meningkat.  Prioritas  utama  para  pemegang  saham  adalah meningkatkan  nilai  perusahaan,  karena  pertambahan  nilai  ini  mencerminkan  peningkatan dalam  kesejahteraan  mereka  sebagai  pemegang  saham.  Dimensi  finansial  perusahaan  dan pemegang saham tercermin dalam harga saham, yang mencerminkan keputusan-keputusan terkait investasi, keuangan, dan pengelolaan keuangan.

## 3. METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  penelitian  kuantitatif,  yang  melibatkan pengumpulan  data  berbentuk  angka  dan  menggambarkan  hubungan  antara  teori  dan penelitian  secara  deduktif  (Bell  et  al.,  2022).  Populasi  yang  diamati  adalah  seluruh perusahaan  BUMN,  sedangkan  sampelnya  merupakan  sebagian  dari  populasi  tersebut, dipilih untuk mewakili keseluruhan. Data historis diperoleh dari laporan tahunan perusahaan yang  dipublikasikan,  yang  merupakan  data  sekunder  dari  sumber  seperti  buku  referensi, literatur,  dan  informasi  Bursa  Efek  Indonesia.  Analisis  data  dilakukan  dengan  aplikasi Eviews,  dengan  uji  asumsi  klasik  untuk  memastikan  kecocokan  data  dengan  asumsi normalitas, homoskedastisitas, dan ketiadaan multikolinearitas (Sekaran & Bougie, 2016). Pendekatan  analisis  regresi  berganda  digunakan  untuk  mengevaluasi  dampak  variabel independen terhadap variabel dependen, dengan menggunakan konsep koefisien determinasi (R2) untuk mengukur kecocokan model dengan data. Uji simultan dan uji t digunakan untuk menguji signifikansi keseluruhan model dan koefisien regresi individu, sementara uji parsial digunakan  untuk  mengevaluasi  signifikansi  variabel  independen  secara  individu  dalam model regresi.
Hubungan  antara  variabel  independen  dengan  variabel  dependen  ditunjukkan  pada gambar 1 berikut:

## Source: Processed by the Author (2023)
Gambar 1. Kerangka Konseptual

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1. Hasil Penelitian
Tabel 1. Statistik Deskriptif Nilai Perusahaan Kinerja Keuangan Kinerja Sosial Kinerja Lingkungan SDGs Mean 1.414667 0.027784 1.08E+11 3.600000 0.614222 Median 1.230000 0.025000 9.97E+10 4.000000 0.650000 Maximum 3.720000 0.131000 3.72E+11 4.000000 0.760000 Minimum 0.220000 -0.136500 1.34E+08 3.000000 0.410000 Std. Dev. 0.769999 0.048724 1.09E+11 0.495434 0.105798 Observations 45 45 45 45 45
Sumber: Eviews 10 output
Hasil uji normalitas dalam penelitian ini ditunjukkan dalam Grafik  berikut:
0 2 4 6 8 10 12 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 Series: Standardized Residuals Sample 2018 2022 Observations 45 Mean 4.93e-18
Median -0.029837 Maximum 1.517497 Minimum -1.242422 Std. Dev. 0.523570 Skewness 0.479738 Kurtosis 4.123074 Jarque-Bera 4.091043
Probability 0.129313
Gambar 2. Hasil Uji Normalitas
Kinerja Keuangan Kinerja Sosial Nilai Perusahaan Tujuan Pembangunan Berkelanjutan Kinerja Lingkungan
Berdasarkan Grafik di atas, diketahui bahwa nilai signifikansi sebesar 0,129313  lebih besar dari 0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa data terdistribusi secara normal.

## a. Uji Multikolinearitas

## Tabel 2. Hasil Uji Multikolinearitas
Variable Coefficient Variance Uncentered VIF Centered VIF C 0.019881 2.51846 X1 0.66336 3.89995 3.86318 X2 0.18413 2.12919 2.01356 X3 0.00388 2.68121 1.11057 Z 0.93531 4.95822 4.54270
Mendeteksi  ada  tidaknya  multikolinearitas  dilakukan  dengan  melihat  VIF  (Variable Inflation  Factor).  VIF  >  10  diduga  memiliki  multikolinearitas  tinggi  dan  VIF  <10  >  0,10 tidak diduga multikolinearitas (Ghozali, 2018). Dari tabel diatas, hasil tersebut menunjukkan bahwa variabel hasil pengujian model regresi untuk exercise measure menunjukkan bahwa tidak  terdapat  tanda  tanda  multikolinearitas  pada  model  regresi.  Artinya  semua  variabel bebas dapat digunakan sebagai prediktor.

## b. Uji Heteroskedastisitas
Tabel 3. Hasil Uji Heteroskedastisitas F-statistic 2.49361 Prob. F(2.97) 2.255907 Obs*R-squared 5.26392 Prob. Chi-Square(2) 0.393830 Scaled explained SS 15.8643 Prob. Chi-Square(2) 0.000006
Hasil uji white tersebut memperlihatkan nilai p-value sebesar 0,393830 atau lebih besar dari  α  (0,05).  Dengan  demikian  kita  tidak  menolak  Ho  yang  menyatakan  bahwa  varians adalah sama, atau tidak ada gejala heteroskedastisitas.

## c. Analisis Regresi Berganda
Tabel 4. Analisis Regresi Berganda Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 1.585949 0.224789 8.294875 0.0046 X1 0.798816 0.167022 3.252230 0.0025 X2 8.35E-12 0.77E-12 3.016730 0.0450 X3 0.216441 0.220 259 2.982666 0.0131 Z 0.114161 0.983720 2.416051 0.0083
PENGARUH KINERJA KEUANGAN, KINERJA SOSIAL DAN KINERJA LINGKUNGAN… Sutrisno, Iskandar Muda, Azizul Kholis
Nilai  konstanta  (a)  adalah  1,58  menunjukkan  pengaruh  yang  searah  antara  variabel independen dengan variabel dependen (Nilai Perusahaan). Nilaia koefisien variabel Kinerja Keuangan (X1) adalah 0,79 menunjukkan pengaruh positif. Nilai koefisien variabel Kinerja Sosial  (X2)  adalah  8,35  menunjukkan  pengaruh  positif  dan  nilai  koefisien  Kineja Lingkungan (X3) adalah 0,11 menunjukkan pengaruh yang positif.

## d. Hasil Uji Moderasi
Tabel 5. Hasil Uji Moderasi Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -4.901732 0.306174 0.626718 0.0024 X1 2583.533 0.655855 1.165510 0.0133 X2 1.30E-11 0.99E-12 3.259038 0.0029 X3 0.455096 0.160235 2.258543 0.0478 Z 1.272811 0.542048 2.120732 0.0047 X1Z 4881.360 1.208538 3.165771 0.0232 X2Z 0.249853 0.130964 1.907806 0.0646 X3Z -0.851757 1.035272 2.141130 0.0487
Berdasarkan  hasil  uji  moderasi  diketahui  bahwa  nilai  t-statistic  variabel  profitabilitas yang dimoderasi oleh SDGs sebesar 3.165771 dengan probability sebesar 0.0232 < 0,05, hal ini  menunjukkan  bahwa  variabel  SDGs  memoderasi  Kinerja  Keuangan  terhadap  Nilai Perusahaan.    Nilai  t-statistic  variabel  Kinerja  Sosial  yang  dimoderasi  oleh  SDGs  sebesar 1.907806 dengan probability sebesar 0.0646 > 0,05 hal ini menunjukkan bahwa SDGs tidak memoderasi Kinerja Sosial terhadap Nilai Perusahaan. Nilai t-statistic Kinerja Lingkungan yang  dimoderasi  oleh  SDGs  sebesar-2.141130  dengan  probability  0.0487  <  0,05  hal  ini menunjukkan  bahwa  SDGs  dapat  memoderasi  Kinerja  Lingkungan  terhadap  Nilai Perusahaan.

## 4.2. Pembahasan

## 4.2.1. Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  Kinerja  keuangan  perusahaan  berpengaruh terhadap nilai perusahaan hal ini sejalan dengan penelitian Tien et al (2020) dan Martínez‐ Ferrero & Frias‐Aceituno (2015). Kinerja keuangan yang kuat biasanya dihubungkan dengan peningkatan  nilai  perusahaan,  sementara  kinerja  yang  lemah  dapat  mengakibatkan penurunan  nilai  perusahaan  (Faisal  et  al.,  2017).  Kinerja  keuangan  yang  positif  dapat mencerminkan  potensi  pertumbuhan  yang  baik  di  masa  depan  (Harahap  et  al.,  2020). Muslichah (2020) mengemukakan bahwa Investor cenderung memberikan nilai lebih tinggi pada  perusahaan  yang  memiliki  prospek  pertumbuhan  yang  kuat.  Kinerja  keuangan  yang baik  juga  dapat  membangun  kepercayaan  di  antara  berbagai  pemangku  kepentingan, termasuk investor, karyawan, pemasok, dan pelanggan. Kepercayaan ini dapat mendukung peningkatan nilai perusahaan dalam jangka panjang (Lukman & Tanuwijaya, 2021).
Ayuba  et  al  (2019)  mengemukakan  bahwa  nilai  perusahaan  tercermin  dalam kemampuannya  menghasilkan  keuntungan  dan  arus  kas  di  masa  depan.  Jadi,  kinerja keuangan yang baik akan mendukung peningkatan nilai perusahaan, sementara kinerja yang
buruk dapat menyebabkan penurunan nilai. Sebagai contoh, jika suatu perusahaan memiliki pertumbuhan laba yang konsisten, profitabilitas yang tinggi, dan manajemen yang efisien, ini  dapat  dianggap  sebagai  kinerja  keuangan  yang  baik  (Handayani,  2020).  Investor  dan pemegang  saham  akan  melihat  perusahaan  ini  sebagai  investasi  yang  menjanjikan,  dan permintaan  terhadap  sahamnya  dapat  meningkat. Hal  ini  dapat  mendorong  kenaikan  nilai pasar perusahaan.
Di  sisi  lain,  jika  kinerja  keuangan  buruk  dengan  laba  yang  menurun,  likuiditas  yang rendah,  atau  beban  hutang  yang  tinggi,  investor  mungkin  kehilangan  kepercayaan  pada kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  keuntungan  di  masa  depan.  Ini  dapat mengakibatkan penurunan harga saham dan, akhirnya, penurunan nilai perusahaan.
Secara  umum,  kinerja  keuangan  menciptakan  persepsi  tentang  risiko  dan  peluang investasi.  Perusahaan  yang  mampu  mengelola  keuangan  mereka  dengan  baik  akan  lebih menarik  bagi  investor,  dan  hal  ini  dapat  tercermin  dalam  peningkatan  nilai  perusahaan. Sebaliknya,  ketidakpastian  atau  ketidakstabilan  keuangan  dapat  mengurangi  nilai perusahaan.  Dengan  demikian,  kinerja  keuangan  yang  baik  berkontribusi  secara  positif terhadap  persepsi  pasar  tentang  perusahaan,  yang  pada  gilirannya  dapat  mempengaruhi kenaikan nilai perusahaan. Namun, penting untuk diingat bahwa kinerja keuangan hanyalah salah  satu  dari  banyak  faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan,  dan  faktor  eksternal seperti kondisi pasar, tren industri, dan kondisi ekonomi juga dapat memiliki dampak yang signifikan.

## 4.2.2. Pengaruh Kinerja Sosial terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  ini  menjelaskan  bawa  kinerja  sosial  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan. Hal ini sejalan dengan penelitian  Luffarelli et al (2019), konsep kinerja sosial mencakup tindakan dan praktik perusahaan dalam  hal tanggung  jawab sosial,  lingkungan, etika bisnis, dan dampak positifnya pada masyarakat secara luas. Nilai perusahaan, di sisi lain, mencerminkan persepsi pasar tentang potensi pertumbuhan, keuntungan masa depan, dan risiko yang terkait dengan perusahaan tersebut. Perusahaan yang memiliki kinerja sosial yang baik cenderung membangun reputasi yang kuat di mata publik. Ini dapat meningkatkan kepercayaan konsumen, investor, dan mitra bisnis. Reputasi yang baik dapat berkontribusi pada peningkatan nilai perusahaan karena persepsi positif yang diciptakan di pasar.
Kinerja  sosial  perusahaan  dapat  memiliki  dampak  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  dalam  beberapa  cara.  Seiring  dengan  meningkatnya  kesadaran  masyarakat terhadap  isu-isu  sosial  dan  lingkungan,  perusahaan  diharapkan  untuk  bertanggung  jawab secara sosial dan berkontribusi pada keberlanjutan. Kinerja sosial yang baik, seperti inisiatif lingkungan yang berkelanjutan atau kontribusi positif pada komunitas, dapat meningkatkan reputasi  perusahaan.  Reputasi  yang  baik  dapat  memperkuat  hubungan  dengan  pelanggan, pemasok, dan pemegang saham, serta menarik bakat terbaik.
Perusahaan dengan komitmen terhadap tanggung jawab sosial seringkali lebih menarik bagi calon karyawan, terutama generasi muda yang cenderung lebih peduli terhadap isu-isu sosial  dan  lingkungan.  Perusahaan  yang  dianggap  bertanggung  jawab  secara  sosial cenderung mendapatkan dukungan lebih besar dari masyarakat dan konsumen, yang dapat mempengaruhi  reputasi  perusahaan  dan,  akhirnya,  nilai  perusahaannya.  Kinerja  sosial perusahaan tidak hanya memengaruhi hubungan perusahaan dengan masyarakat, tetapi juga
PENGARUH KINERJA KEUANGAN, KINERJA SOSIAL DAN KINERJA LINGKUNGAN… Sutrisno, Iskandar Muda, Azizul Kholis
memiliki  dampak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  dari  sudut  pandang  keuangan, reputasi, dan hubungan dengan pemangku kepentingan.
Namun,  penting  untuk  diingat  bahwa  hubungan  antara  kinerja  sosial  dan  nilai perusahaan  bisa  kompleks  dan  tergantung  pada  berbagai  faktor  seperti  industri,  ukuran perusahaan, dan lingkungan ekonomi. Sementara beberapa penelitian menunjukkan bahwa kinerja sosial yang baik dapat berdampak positif pada nilai perusahaan, ada juga argumen bahwa faktor lain, seperti kinerja keuangan, juga memiliki peran penting dalam menentukan nilai  perusahaan.  Seiring  dengan  perkembangan  kesadaran  akan  isu-isu  sosial  dan lingkungan,  pengaruh  kinerja  sosial  terhadap  nilai  perusahaan  dapat  terus  berkembang. Banyak perusahaan kini mengintegrasikan pertimbangan ESG dalam strategi bisnis mereka untuk mengoptimalkan nilai jangka panjang.

## 4.2.3. Pengaruh Kinerja Lingkungan terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil penelitian kinerja lingkungan berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Hasian & Suputra (2021), Khanifah et al (2020) dan Utomo et al (2019). Kinerja lingkungan mengacu pada bagaimana sebuah perusahaan  mengelola  dampaknya  terhadap  lingkungan,  termasuk  aspek-aspek  seperti praktik-praktik  berkelanjutan,  pengurangan  emisi  gas  rumah  kaca,  efisiensi  sumber  daya, dan lain sebagainya (Hafidz & Deviyanti, 2022). Sedangkan nilai perusahaan merujuk pada estimasi nilai suatu perusahaan dalam pasar modal atau lingkungan bisnis. Zhou et al (2022) dan  Bebbington  &  Larrinaga  (2014)  mengemukakan  bahwa  kinerja  lingkungan  memiliki dampak terhadap pertumbuhan nilai perusahaan.
Banyak  penelitian  juga  berpendapat  bahwa  kinerja  lingkungan  meningkatkan  citra perusahaan, meningkatkan pendapatan, mengurangi biaya, dan menunjukkan pengembalian saham  abnormal  positif  dari  pengumuman  kinerja  lingkungan,  yang  mengirimkan  sinyal positif kepada investor  (Yadav et al., 2016). Konsep ini sesuai dengan teori legitimasi yang berfokus pada bagaimana manajemen berupaya mengontrol pandangan masyarakat dengan cara  memperbaiki  atau  meningkatkan  reputasi  perusahaan;  salah  satu  metodenya  adalah melalui  pengungkapan  informasi  seputar  prestasi  lingkungan  perusahaan  (Melinda  & Wardhani,  2020).  Kinerja  lingkungan  perusahaan  berkaitan  dengan  dampak  organisasi terhadap  ekosistem.  Pengelolaan  sumber  daya  yang  dilakukan  dengan  baik  berkontribusi pada pencapaian kinerja yang unggul (Newbert, 2008). Studi sebelumnya oleh Aboud dan Diab (2018) telah mengindikasikan bahwa terdapat hubungan positif yang signifikan antara kinerja lingkungan perusahaan dan nilai perusahaan.

## 4.2.4. Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan yang dimoderasi oleh Tujuan Pembangunan Berkelanjutan
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  kinerja  keuangan  yang  dimoderasi  oleh  tujuan pembangunan  berkelanjutan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitiaan  ini mengisyaratkan bahwa menyiratkan bahwa ada hubungan yang antara kinerja keuangan dan nilai perusahaan, dan bahwa moderasi oleh tujuan pembangunan berkelanjutan (Sustainable Development  Goals,  SDGs)  memengaruhi  hubungan  antara  kinerja  keuangan  dan  nilai perusahaan. Pembangunan berkelanjutan  pada dasarnya menekankan keseimbangan antara pertumbuhan  ekonomi,  keberlanjutan  lingkungan,  dan  keadilan  sosial.  Ketika  kita membicarakan pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan dalam konteks ini, ada
beberapa  hal  yang  perlu  dipertimbangkan.  embangunan  berkelanjutan  menekankan keberlanjutan jangka panjang, bukan hanya keuntungan finansial sebentar. Oleh karena itu, perusahaan  perlu  memoderasi  fokus  pada  kinerja  keuangan  untuk  memastikan  bahwa keuntungan  yang  diperoleh  tidak  merugikan  aspek-aspek  keberlanjutan  lainnya,  seperti dampak  lingkungan  atau  kesejahteraan  masyarakat.  Nilai  perusahaan  dalam  konteks pembangunan berkelanjutan juga mencakup reputasi dan tanggung jawab sosial perusahaan (Jackson  &  Hawker,  2001).  Terlalu  banyak  mengejar  kinerja  keuangan  tanpa memperhatikan  dampak  sosial  dan  lingkungan  dapat  merugikan  citra  perusahaan  dalam jangka panjang. Oleh karena itu, perusahaan perlu memoderasi tindakan mereka agar tetap sejalan dengan prinsip-prinsip pembangunan berkelanjutan (Kaimuri & Kosimbei, 2017).
Dalam  konteks  ini,  SDGs  dapat  berfungsi  sebagai  kerangka  kerja  yang  membantu perusahaan mengintegrasikan tujuan pembangunan berkelanjutan dengan kinerja keuangan mereka.  Pengaruh  kausalitas  antara  kinerja  keuangan,  SDGs,  dan  nilai  perusahaan  dapat berjalan dalam dua arah. Kinerja keuangan yang baik dapat memberikan perusahaan sumber daya  yang  diperlukan  untuk  berkontribusi  pada  SDGs,  yang  pada  gilirannya  dapat memperkuat  reputasi  perusahaan  dan  faktor  nilai.  Di  sisi  lain,  peningkatan  dalam  aspek- aspek keberlanjutan tertentu dapat menghasilkan efisiensi operasional atau peluang  bisnis baru yang memengaruhi kinerja keuangan dan nilai perusahaan. Penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian Bebbington & Unerman (2020) mengungkapkan bahwa kinerja keuangan berpengaruh terhadap nilai perusahaan yang dimoderasi sustainability development goals.
Dengan memoderasi pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan, perusahaan dapat  mencapai  keselarasan  yang  lebih  baik  antara  pertumbuhan  ekonomi,  keberlanjutan lingkungan, dan keadilan sosial. Hal ini menciptakan nilai jangka panjang dan mendukung tujuan pembangunan berkelanjutan secara keseluruhan.

## 4.2.5. Pengaruh  Kinerja  Sosial  terhadap  Nilai  Perusahaan  yang  dimoderasi  oleh Tujuan Pembangunan Berkelanjutan
Berdasarkan hasil penelitian menunjukkan bahwa kinerja sosial yang dimoderaasi oleh tujuan pembangunan berkelanjutan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan (Khosla et al., 2021). Hubungan antara kinerja sosial, SDGs, dan nilai perusahaan tidak bersifat saling memperkuat. Kinerja sosial yang kuat yang diarahkan pada tujuan SDGs dapat menciptakan nilai  tambah  bagi  perusahaan,  sementara  nilai  perusahaan  yang  lebih  tinggi  dapat memberikan  perusahaan  sumber  daya  yang  lebih  besar  untuk  berkontribusi  pada  tujuan pembangunan berkelanjutan. Kinerja sosial tidak berpengaruh secara langsung terhadap nilai perusahaan, dan tujuan pembangunan berkelanjutan sebagai faktor moderasi, hal ini dapat dimaknai bahwa dampak kinerja sosial terhadap nilai perusahaan dapat berubah tergantung pada  sejauh  mana  perusahaan  mengejar  tujuan  pembangunan  berkelanjutan.  Ika  tujuan pembangunan  berkelanjutan  memoderasi  hubungan  antara  kinerja  sosial  dan  nilai perusahaan,  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang  sosial  pada  mencapai  tujuan pembangunan  berkelanjutan  mungkin  mengalami  dampak  yang  berbeda  dalam  hubungan antara kinerja sosial mereka dan nilai perusahaan.
Kinerja  sosial  mencakup  bagaimana  perusahaan  berkontribusi  pada  kesejahteraan masyarakat,  memenuhi  tanggung  jawab  sosial,  dan  memperhatikan  aspek-aspek  seperti keadilan  sosial,  hak  asasi  manusia,  kesetaraan,  dan  lainnya.  Namun  SDGs  belum  bisa dijadikan sebagai kerangka kerja untuk mengarahkan dan mengukur kontribusi perusahaan
PENGARUH KINERJA KEUANGAN, KINERJA SOSIAL DAN KINERJA LINGKUNGAN… Sutrisno, Iskandar Muda, Azizul Kholis
terhadap pembangunan berkelanjutan dari sudut pandang sosial. Perusahaan yang memiliki kinerja  sosial  yang  tinggi,  melalui  pelaksanaan  CSR  (Corporate  Social  Responsibility), namun  memilih  untuk  mengorbankan  sebagian  laba  untuk  tujuan  pembangunan berkelanjutan.  Dalam  situasi  ini,  tujuan  pembangunan  berkelanjutan  dapat  memoderasi hubungan  antara  kinerja  sosial  dan  nilai  perusahaan.  Namun,  jika  tujuan  pembangunan berkelanjutan tidak memoderasi pengaruh kinerja sosial terhadap nilai perusahaan, itu berarti bahwa  kinerja  sosial  tidak  memiliki  dampak  yang  berbeda  tergantung  pada  sejauh  mana perusahaan mengejar tujuan pembangunan berkelanjutan (Koirala & Pradhan, 2020).

## 4.2.6. Pengaruh  Kinerja  Lingkungan  terhadap  Nilai  Perusahaan  yang  dimoderasi oleh Tujuan Pembangunan berkelanjutan
Berdasarkan  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  kinerja  lingkungan  berpengaruh terhaadap  nilai  perusahaan  yang  dimoderasi  oleh  tujuan  pembangunan  berkelanjutan. Kinerja lingkungan yang baik dapat meningkatkan reputasi perusahaan di mata konsumen, investor, dan pemangku kepentingan lainnya. Perusahaan yang dikenal memiliki komitmen terhadap praktik bisnis ramah lingkungan dapat memiliki keunggulan kompetitif dan nilai yang  lebih  tinggi.  SDGs  dapat  memberikan  kerangka  kerja  untuk  mengarahkan  upaya perusahaan  dalam  menjaga  lingkungan  dan  berkontribusi  pada  tujuan  pembangunan berkelanjutan.  Kinerja  lingkungan  yang  kuat  dapat  memberikan  manfaat  ganda.  Pertama, dapat menciptakan keuntungan operasional dan efisiensi, seperti pengurangan biaya energi atau limbah. Kedua, hal ini dapat meningkatkan citra perusahaan, yang pada akhirnya dapat berdampak pada nilai perusahaan.

## 5. KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  hasil  penelitian  dan  pembahasan  diketahui  bahwa  kesimpulan penelitian ini ialah Kinerja keuangan berpengaruh terhadap nilai perusahaan, Kinerja sosial berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  Kinerja  lingkungan  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan perusahaan, Tujuan Pembangunan Berkelanjutan memoderasi pengaruh antara kinerja  lingkungan  terhadap  nilai  perusahaan,  namun  tidak  dapat  memoderasi  pengaruh kinerja keuangan dan kinerja sosial terhadap nilai perusahaan
Keterbatasan  penelitian  ini  ialah  hanya  focus  pada  perusahaan  milik  negara  saja  atau BUMN.  Laporan  keuangan  perusahaan  BUMN  tidak  bisa  diakses  secara  umum  sehingga data yang didapatkan hanya sebahagian kecil dari seluruh perusahaan BUMN. Penelitian ini hanya  mengambil  data  dalam  kurun  waktu  5  (lima)  tahun  laporan  keuangan.  Kelemehan penelitian  ini  ialah  hasil  penelitian  ini  tidak  selalu  dapat  digeneralisasi  secara  luas  dan mungkin  memiliki relevansi  terbatas tergantung pada konteks perusahaan dan  lingkungan bisnisnya
Perusahaan  harus  mengoptimalkan  kinerjanya  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan, disamping  itu  Perusahaan  harus  memperhatikan  bagaimana  hubungan  perusahaan  dengan masyarakat,  khususnya  masyarakat  disekitar  lingkungan  perusahaan  berada.  Kepedulian perusahaan terhadap masyarakat sekitar meningkatkan nilai tambah dan kepercayaan kepada perusahaan. Penelitian  selanjutnya disarankan untuk  menambah  jumlah sampel dan tahun penelitian untuk mendapatkan hasil penelitian yang lebih komprehensif.

## DAFTAR PUSTAKA
Ayuba, H., Bambale, A. J., Ibrahim, M. A., & Sulaiman, S. A. (2019). Effects of Financial Performance, Capital Structure and Firm Size on Firms’ Value of Insurance Companies in Nigeria. Journal of Finance, Accounting & Management , 10 (1). Bebbington,  J.,  &  Larrinaga,  C.  (2014).  Accounting  and  sustainable  development:  An exploration. Accounting, Organizations and Society , 39 (6), 395–413. Bebbington,  J.,  &  Unerman,  J.  (2020).  Advancing  research  into  accounting  and  the  UN sustainable development goals. Accounting, Auditing & Accountability Journal , 33 (7), 1657–1670.
Bell, E., Bryman, A., & Harley, B. (2022). Business research methods . Oxford university press.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  (2001). Manajemen  Keuangan.  Penerjemah  Hermawan Wibowo . Edisi Kedelapan. Edisi Indonesia. Buku II. Jakarta: Erlangga. Deswanto,  R.  B.,  &  Siregar,  S.  V.  (2018).  The  associations  between  environmental disclosures  with  financial  performance,  environmental  performance,  and  firm  value. Social Responsibility Journal , 14 (1), 180–193.
Faisal,  A.,  Samben,  R.,  &  Pattisahusiwa,  S.  (2017).  Analisis  kinerja  keuangan. Kinerja: Jurnal Ekonomi Dan Manajemen , 14 (1), 6–15.
Fauzi,  T.  H.  (2022).  The  Effect  of  Environmental  Performance  on  Firm  Value  with Mediating Role of Financial Performance in Manufacturing Companies in Indonesia. Academic Journal of Interdisciplinary Studies , 11 (3), 256–265. Freeman, R. E., Harrison, J. S., & Wicks, A. C. (2007). Managing for stakeholders: Survival, reputation, and success . Yale University Press.
Ghozali, I. (2018). Aplikasi  Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 25 Edisi 9. Semarang:  Badan  penerbit  Universitas  Diponegoro.  Variabel  Pemoderasi. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 23 (2), 1470.
Hafidz,  S.  A.,  &  Deviyanti,  D.  R.  (2022).  Pengaruh  kinerja  lingkungan  terhadap  nilai perusahaan  dengan  pengungkapan  CSR  sebagai  variabel  intervening. AKUNTABEL: Jurnal Ekonomi Dan Keuangan , 19 (2), 366–374.
Handayani,  R.  (2020).  Effects of  tax  avoidance  and  financial  performance  on  firm  value.
International Journal of Management Studies and Social Science Research , 2 (5), 159– 168.
Harahap, I., Septiani, I., & Endri, E. (2020). Effect of financial performance on firms’ value of cable companies in Indonesia. Accounting , 6 (6), 1103–1110.
Hasanudin,  H.,  Nurwulandari,  A.,  Adnyana,  I.  M.,  &  Loviana,  N.  (2020).  The  effect  of ownership and financial performance on firm value of oil and gas mining companies in Indonesia. International Journal of Energy Economics and Policy , 10 (5), 103–109. Hasian,  G.  M.,  &  Suputra,  I.  (2021).  The  effect  of  profitability  and  environmental performance  on  firm  value  in  consumer  goods  sector  listed  on  Indonesian  Stock Exchange 2017-2019. American Journal of Humanities and Social Sciences Research , 5 (4), 60–64.
Jackson,  P.,  &  Hawker,  B.  (2001).  Is  corporate  social  responsibility  here  to  stay. Communication Directors’ Forum , 18 , 2016.
Kaimuri, B., & Kosimbei, G. (2017). Determinants of sustainable development  in Kenya.
PENGARUH KINERJA KEUANGAN, KINERJA SOSIAL DAN KINERJA LINGKUNGAN… Sutrisno, Iskandar Muda, Azizul Kholis
Journal of Economics and Sustainable Development , 8 (24), 17–36.
Khanifah, K., Udin, U., Hadi, N., & Alfiana, F. (2020). Environmental performance and firm value: Testing the role of firm reputation in emerging countries. International Journal of Energy Economics and Policy , 10 (1), 96–103.
Khosla, R., Miranda, N. D., Trotter, P. A., Mazzone, A., Renaldi, R., McElroy, C., Cohen, F.,  Jani,  A.,  Perera-Salazar,  R.,  &  McCulloch,  M.  (2021).  Cooling  for  sustainable development. Nature Sustainability , 4 (3), 201–208.
Koirala, B. S., & Pradhan, G. (2020). Determinants of sustainable development: Evidence from 12 Asian countries. Sustainable Development , 28 (1), 39–45. Lindblom, C. K. (1994). The implications of organizational legitimacy for corporate social performance  and  disclosure. Critical  Perspectives  on  Accounting  Conference,  New York, 1994 .
Lu, Y., & Abeysekera, I. (2014). Stakeholders’ power, corporate characteristics, and social and  environmental  disclosure:  evidence  from  China. Journal  of  Cleaner  Production , 64 , 426–436.
Luffarelli,  J.,  Markou,  P.,  Stamatogiannakis,  A.,  &  Gonçalves,  D.  (2019).  The  effect  of corporate social performance on the financial performance of business‐to‐business and business‐to‐consumer  firms. Corporate  Social  Responsibility  and  Environmental Management , 26 (6), 1333–1350.
Lukman, H., & Tanuwijaya, H. (2021). The Effect of Financial Performance and Intellectual Capital on Firm Value with CSR as a Mediating Variable in Banking Industry. Ninth International  Conference  on  Entrepreneurship  and  Business  Management  (ICEBM 2020) , 353–359.
Mariani, D., & Suryani, S. (2018). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan  Kinerja  Sosial  Dan  Kinerja  Lingkungan  Sebagai  Variabel  Moderator  (Studi Empiris  Pada  Perusahaan  Pertambangan  Dan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2015). Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 7 (1), 59–78. Martínez‐Ferrero,  J.,  &  Frias‐Aceituno,  J.  V.  (2015).  Relationship  between  sustainable development  and  financial  performance:  international  empirical  research. Business Strategy and the Environment , 24 (1), 20–39.
Melinda, A., & Wardhani, R. (2020). The effect of environmental, social, governance, and controversies on firms’ value: evidence from Asia. In Advanced issues in the economics of emerging markets (Vol. 27, pp. 147–173). Emerald Publishing Limited. Muslichah,  M.  (2020).  The  effect  of  environmental,  social  disclosure,  and  financial performance on firm value. Jurnal Akuntansi Dan Auditing Indonesia , 22–32. Newbert,  S.  L.  (2008).  Value,  rareness,  competitive  advantage,  and  performance:  a conceptual‐level  empirical  investigation  of  the  resource‐based  view  of  the  firm. Strategic Management Journal , 29 (7), 745–768.
Qiu,  S.  C.,  Jiang,  J.,  Liu,  X.,  Chen,  M.-H.,  &  Yuan,  X.  (2021).  Can  corporate  social responsibility  protect  firm  value  during  the  COVID-19  pandemic? International Journal of Hospitality Management , 93 , 102759.
Qiu, Y., Shaukat, A., & Tharyan, R. (2016). Environmental and social disclosures: Link with corporate financial performance. The British Accounting Review , 48 (1), 102–116. Rahma, S. A., Nur, S. M., Anggraini, D. D., Kunasari, K., Andni, R., & Sironi, M. (2023). The Role of Corporate Governance and  Financial  Performance on the Value of ISSI
Indexed Food and Beverage Companies in Indonesia. Sharia Oikonomia Law Journal ,
1 (2), 88–103.
Rosyid,  A.  (2015).  Pengaruh  Kinerja  Sosial  Dan  Kinerja  Lingkungan  Terhadap  Kinerja Keuangan. Jurnal Penelitian , 12 (1), 72–85.
Sekaran,  U.,  &  Bougie,  R.  (2016).  Reserach  Methods  for  Bussiness  A  Skill-Bulding Approach. Printer Trento Srl .
Sofyani,  H.,  Ulum,  I.,  Syam,  D.,  &  Wahjuni,  S.  (2012).  Islamic  social  reporting  index sebagai model pengukuran kinerja sosial perbankan syariah (studi komparasi Indonesia dan Malaysia). Jurnal Dinamika Akuntansi , 4 (1).
Tien, N. H., Anh, D. B. H., & Ngoc, N. M. (2020). Corporate financial performance due to sustainable  development  in  Vietnam. Corporate  Social  Responsibility  and Environmental Management , 27 (2), 694–705.
Utomo, M. N., Wahyudi, S., Muharam, H., & Helmina, M. R. A. (2019). Linking ownership concentration to firm value: mediation role of environmental performance. Journal of Environmental Management and Tourism , 10 (1), 182–194.
Wahidahwati,  W.,  &  ARDINI,  L.  (2023).  Corporate  governance  and  environmental performance:  How they affect firm  value. Journal  of Asian  Finance, Economics and Business , 8 (2), 953–962.
Yadav, P. L., Han, S. H., & Rho, J. J. (2016). Impact of environmental performance on firm value for sustainable investment: Evidence from large US firms. Business Strategy and the Environment , 25 (6), 402–420.
Zhou,  G.,  Liu,  L.,  &  Luo,  S.  (2022).  Sustainable  development,  ESG  performance  and company market value:  Mediating effect of financial performance. Business Strategy and the Environment , 31 (7), 3371–3387.

## Copyrights
Copyright for this article is retained by the author(s), with first publication rights granted to the journal.
This  is  an  open-access  article  distributed  under  the  terms  and  conditions  of  the  Creative Commons Attribution license (http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/).