Jambura Accounting Review
Journal homepage: http//:jar.fe.ung.ac.id/index.php/jar E-ISSN 2721-3617

## Struktur  Modal  dan  Pengaruhnya  Terhadap  Profitabilitas Perusahaan (Studi Pada Perusahaan JII-30)
Nurharyati Panigoro, Universitas Negeri Gorontalo, Jl. Jend. Sudirman No. 6 Kota Gorontalo, Gorontalo 96128, Indonesia , nurpanigoro31@gmail.com

## INFO ARTIKEL
Riwayat Artikel: Received 21-07-2020 Revised 27-08-2020 Accepted 30-08-2020
Kata Kunci:
Struktur  Modal,  LTDA,  DER, ROE Keywords: Capital Structure, LTDA, DER, ROE A B S T R A K
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  struktur  modal yang  dimiliki  oleh  perusahaan  dan  dampaknya  terhadap profitabilitas  perusahaan.  Sampel  yang  digunakan  adalah perusahaan  tergabung  dalam  indeks  JII  pada  periode Desember  2018-Mei  2019.  Data  yang  digunakan  adalah laporan  keuangan  pada  tahun  2019.  Variabel  yang  diamati dalam  penelitian  ini  adalah  variabel  struktur  modal    yang diwakili  oleh  rasio  LTDA  (Long  Term  Debt  to  Total  Aset) dan  DER  (Debt  to  Equty  Ratio)  sebagai  variabel  bebas  dan ROE  (Return  on  Equity)  sebagai  variabel  tak  bebasnya. Penelitian  yang  dilakukan  pada  30  perusahaan yang termasuk  dalam  indeks  JII  menunjukkan  bahwa  terdapat pengaruh  yang  signifikan  dari  variabel  LTDA  dan  DER terhadap ROE perusahaan. Dilihat dari bentuk pengaruhnya, variabel LTDA memberikan pengaruh yang negatif terhadap ROE  sedangkan  variabel  DER  memberikan  pengaruh  yang positif terhadap ROE.

## A B S T R A C T
The  purpose  of  this  research  is  to  determine  the  capital structure  owned  by  the  company  and  its  impact  on company  profitability.  The  sample  used  is  companies incorporated  in  the  JII  index  in  the  December  2018-May 2019  period.  The  data  used  are  financial  statements  in 2019.  The  variables  observed  in  this  study  are  capital structure  variables  represented  by  the  LTDA  ratio  (Long Term Debt to Total Assets) and DER (Debt to Equty Ratio) as the independent variable and ROE (Return on Equity) as the  dependent  variable.  Research  conducted  on  30 companies  included  in  the  JII  index  shows  that  there  is  a significant  influence  of  LTDA  and  DER  variables  on company  ROE.  Judging  from  the  form  of  influence,  LTDA variable gives a negative influence on ROE while the DER variable gives a positive effect on ROE.
@2020 Nurharyati Panigoro Under The License CC BY-SA 4.0

## PENDAHULUAN
Profitabilitas  merupakan  tujuan  utama  dari  setiap  perusahaan  dalam menjalankan  aktivitasnya.  Untuk  itu  perusahaan  senantiasa  melakukan  berbagai upaya  dalam  mengatur  pengelolaan  aktivitas  perusahaan  agar  profitabilitas  yang diperoleh sesuai dengan yang diharapkan. Salah satu aktivitas perusahaan yang bisa mempengaruhi  kemampuan  perusahaan  adalah kegiatan  pendanaan  yang  dipilih perusahaan.  Sumber  utama  pendanaan  perusahaan  berasal  dari  modal  sendiri  atau dengan  menggunakan  sumber  dana  pihak  lain.  Untuk  pendanaan  pihak  luar  bisa berasal  dari  pelepasan  sebagian  saham  ke  pihak  luar  atau  dengan  menggunakan hutang dari pihak ketiga baik berupa hutang bank atau hutang obligasi.
Perusahaan-perusahaan  yang  memilih  mendanai  usahanya  dari  berutang harus berhati – hati, karena utang memiliki resiko, salah satunya adalah biaya bunga. Biaya  bunga  mempengaruhi  laba yang  diperoleh  perusahaan. Hal  ini  sesuai  dengan pernyataan Hartono (2008) mengatakan  bahwa  utang  memiliki  resiko. Semakin tinggi resiko perusahaan, maka semakin tinggi tingkat profitabilitas yang diharapkan sebagai  imbalan  terhadap  tingginya resiko  demikian  juga  sebaliknya.  Untuk mengukur  kinerja  perusahaan  dapat  dilakukan  dengan  melalui  rasio  profitabilitas. Menurut Kasmir (2012) rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  untuk  menilai kemampuan perusahaan dalam mendapatkan keuntungan.
Penelitian  ini merupakan  replikasi  dari  beberapa  penelitian  yang  pernah dilakukan oleh beberapa peneliti sebelumnya. Perbedaan penelitian ini terletak pada sampel yang digunakan dimana pada umumnya perusahaan yang diamati berasal dari sektor  atau  sub-sektor  yang  sama.  Sedangkan  untuk  penelitian  ini  menggunakan perusahaan  yang  tergabung  dalam  kelompk  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  periode Desember  2019 – Mei  2020  sehingga  sampel  yang  diamati  berasal  dari  beberapa sektor usaha yang terdapat di Bursa Efek Indonesia.

## KAJIAN PUSTAKA DAN PERUMUSAN HIPOTESIS

## a. Teori Struktur Modal
Struktur  modal  menjelaskan  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan.  Nilai  perusahaan  dapat  di  ekspektasi  sebagai  nilai  investasi  sebagai pemegang  saham  dan/atau  ekspektasi  nilai  total  perusahaan (Sugihen,  2003:28). Struktur  modal  perusahaan  publik  di  Indonesia  juga  masih  banyak  dikendalikan pemilik  mayoritas  sehingga  apa  yang  dikehendaki  pemilik  mayoritas  akan merupakan  kebijakan  perusahaan karena  manajemen  bisa  diatur  dan  dikendalikan pemegang saham mayoritas. Dari data yang tersedia, banyak perusahaan publik yang masih  menggantungkan  sumber  pembiayaanya  melalui  hutang,  baik  melalui  hutang bank maupun penerbitan obligasi.
Beberapa teori yang terkait dengan struktur modal perusahaan adalah sebagai berikut:
1) Teori M & M (Modigliani and Miller)
Teori  struktur  modal  modern  yang  pertama  adalah  teori  Modigliani  dan Miller  (teori  MM).  Mereka  berpendapat  bahwa  struktur  modal  tidak  relevan  atau tidak mempengaruhi  nilai  perusahaan. MM  mengajukan  beberapa  asumsi  untuk membangun teori mereka (Eugene & Houston, 2010) yaitu:
a) Tidak terdapat agency cost.
b) Tidak ada pajak.
c) Investor  dapat  berhutang  dengan  tingkat  suku  bunga  yang  sama  dengan perusahaan.
d) Investor mempunyai informasi yang sama seperti manajemen mengenai prospek perusahaan di masa depan
e) Tidak ada biaya kebangkrutan
f) Earning  Before  Interest  and  Taxes (EBIT)  tidak  dipengaruhi  oleh  penggunaan dari hutang.
g) Para investor adalah price-takers.
h) Jika terjadi kebangkrutan maka aset dapat dijual pada harga pasar (market value).

## 2) Agency Theory
Teori  keagenan  dalam  manajemen keuangan  membahas  adanya  hubungan agency (Jensen  &  Meckling,  1986), yaitu  hubungan  mengenai  adanya  pemisahan antara kepemilikan dan pengelolaan yang dilakukan oleh manajer. Manajemen pihak yang  diberikan  kewenangan  oleh  pemilik  perusahaan  untuk  mengelola  perusahaan namun  dalam  kenyataanya  jika  perusahaan  tidak  memperoleh  hasil  yang menggembirakan  seharusnya  pemilik  modal  bisa  memutuskan  untuk  mengganti manajemen  yang tidak  meningkatkan kemakmuran. Jensen  & Meckling, 1986 yang dikutip  oleh Moeljadi  (2006),  hubungan  keagenan  yang  terjadi  karena  adanya pemisahan  antara  kepemilikan  dan  pengelolaan  manajer,  pemisahan  tersebut  terjadi karena  pemilik  modal  melakukan  diversifikasi  portofolio  dengan  mendelegasikan kewenangan dan pengambilan keputusan kepada manajer dalam mengelola sejumlah dananya.

## 3) Pecking Order Theory
Menurut Brealey, Myers, & Marcus (2008), Pecking order theory menyatakan bahwa  perusahaan  dengan  tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  justru  tingkat  utangnya rendah, dikarenakan perusahaan  yang profitabilitasnya tinggi memiliki sumber dana internal yang berlimpah.

## 4) Teori Trade Off
Teori trade-off struktur  modal  menunjukkan  bahwa  hutang  bermanfaat  bagi perusahaan  karena  bunga  dapat  dikurangi  dalam  pengitungan  pajak,  tetapi  hutang juga  menimbulkan  biaya  yang  berhubungan  dengan  kebangkrutan  yang  aktual  dan potensial.  Struktur  modal  yang  optimal  berada  pada  keseimbangan  antara  manfaat pajak dari hutang dan biaya yang berkaitan dengan kebangkrutan.

## b. Profitabilitas
Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba. Perusahaan  dengan  tingkat  profitabilitas  yang  sangat  tinggi  biasanya  menggunakan hutang  dalam  jumlah  yang  relatif  sedikit. Ellen  &  Olawale,  2014 berpendapat perusahaan yang mendapat keuntungan lebih tinggi akan meningkatkan ketersediaan ekuitas internal. Begitu pula dengan pendapat Michael & Stevie (2012), perusahaan dengan  keuntungan  yang  tinggi akan  memilih  untuk  menggunakan  dana  internal karena lebih murah daripada meminjam dari sumber eksternal.
Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  memperoleh  laba  dalam hubungannya  dengan  penjualan,  total  aktiva  maupun  modal  sendiri. Perusahaan-
perusahaan  dengan  profit  yang  tinggi  cenderung  menggunakan  lebih  banyak pinjaman  untuk  memperoleh  manfaat  pajak.  Dalam  mengukur  sejauh  mana kemampuan perusahaan dalam menghasilkan profit, dilakukan dengan menggunakan terhadap  beberapa  rasio  profitabiitas.  Rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  yang menunjukkan  keberhasilan  perusahaan  di  dalam  menghasilkan  keuntungan.  Rasio profitabiltas  (keuntungan)  merupakan  hasil  dari  kebijaksanaan  yang  diambil  oleh manajemen,  dimana  Rasio  Profitabilitas  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  besar tingkat  keuntungan  (laba)  yang  dapat  diperoleh  oleh  suatu  perusahaan  dari pendapatan  (earning)  terkait  penjualan  asset  dan  ekuitas  berdasarkan  dasar pengukuran  tertentu.  Terdapat  banyak  rasio  profitabilitas  yang  umum digunakan dalam  melihat  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba,  salah  satunya adalah rasio ROE (Return on Equity)

## c. Pengaruh Struktur Modal Terhadap Profitabilitas 1. Pengaruh Utang Jangka Panjang Terhadap Profitabiitas
Penelitian  yang  dilakukan Nadira  &  Rustam (2013) menyatakan Long  term Lialibity  to  Total  Asset negatif  hubungannya  dengan Return  on  Equity (ROE). Penggunaan  utang  yang  tinggi  akan  meningkatkan  beban  bunga  pada  perusahaan, sehingga  tingginya  beban  perusahaan  untuk  melunasi  kewajibannya  dapat menimbulkan  adanya  resiko  kebangkrutan  pada  perusahaan.  Penjelasan  tersebut sesuai  dengan  pendapat Eugene  &  Houston (2010), menyatakan  bahwa  perusahaan yang memiliki tingkat pengembalian investasi (profitabilitas) yang tinggi cenderung memiliki utang dalam jumlah kecil.
H1  :  Rasio  utang  jangka  panjang  berpengaruh  negatif  terhadap  profitabilitas perusahaan

## 2. Pengaruh utang Terhadap Profitabilitas
Utang  menurut Kieso,  E,  J,  &  D  (2011) adalah kemungkinan  pengorbanan masa  depan  atas  manfaat  ekonomi  yang  muncul  dari  kewajiban  saat  ini  entitas tertentu  untuk  mentransfer  aktiva  atau  menyediakan  jasa  kepada  entitas  lainnya  di masa depan sebagai hasil dari transaksi atau kejadian masa lalu. Sedangkan menurut Riyanto (2010) utang  adalah  modal  yang  berasal  dari  luar  perusahaan  yang  sifatya sementara bekerja di dalam perusahaan dan bagi perusahaan yang bersangkutan pada saatnya harus dibayar kembali. Utang dapat diklasifikasikan menjadi dua jenis, yaitu: a. Utang  jangka  pendek  dipakai  untuk  mendanai  kebutuhan-kebutuhan  yang sifatnya  mendukung  aktifitas  perusahaan  yang  segera  dan  tidak  bisa  ditunda sehingga  pada  aturanya  utang  jangka  pendek  ini  harus  dikembalikan  atau dilunaskan paling lama dalam satu tahun (Fahmi, 2010: 83).
b. Utang jangka panjang adalah kewajiban kepada pihak tertentu yang harus dilunasi dalam  jangka  waktu  lebih  dari  satu  tahun.  Biasanya  utang  jangka  panjang digunakan  untuk  kebutuhan  seperti  pembangunan  pabrik,  pembelian  tanah,  dan sebagainya (Fahmi, 2010: 87).
c. Utang  adalah  modal  yang  berasal  dari  luar persahaan  yang  sifatnya  sementara bekerja di dalam perusahaan dan bagi perusahaan yang bersangkutan pada saatnya harus  dibayar  kembali (Riyanto,  2010:  227). Oleh  karena  itu  perusahaan  akan berusaha mencari dana dari luar dengan cara berutang.
d. Penelitian Rosita  &  Giantino (2017) menyatakan  peningkatan  utang  yang  dilihat dari short  term  liabilities akan  mempengaruhi  profitabilitas  perusahaan  yang
diukur  dengan  Return  On  Assets  (ROA). Hartono  (2008),  mengatakan  bahwa utang  memiliki  resiko.  Semakin  tinggi  resiko  perusahaan,  maka  semakin  tinggi tingkat  profitabilitas  yang  diharapkan  sebagai  imbalan  terhadap  tingginya  resiko demikian  juga  sebaliknya. Semakin  rendah  resiko  perusahaan,  semakin rendah pula tingkat profitabilitas yang diharapkan sebagai imbalan rendahnya resiko. H2 : Rasio utang berpengaruh terhadap Rasio profitabilitas perusahaan

## METODE PENELITIAN

## 1) Desain Penelitian
Sesuai  dengan  tujuan  yang  ingin  dicapai  dalam  penelitian  ini  maka  desain penelitian  menggunakan  metode  kuantitatif  dengan  pendekatan  kausalitas. Pendekatan  ini  digunakan  karena  penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui pengaruh dari satu atau beberapa variabel bebas terhadap satu atau lebih variabel tak bebas.

## 2) Populasi dan Sampel
Populasi yang diamati adalah seluruh saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia pada  periode  hingga  akhir  tahun  2019.  Adapun  sampel  yang  diambil  adalah  30 perusahaan  yang  tergabung  dalam  kelompok  indeks  JII  (Jakarta  Islamic  Index) periode  Desember  2018-Mei  2019.  Pengambilan  sampel  ini  mempertimbangkan bahwa  indeks  JII  merupakan  salah  satu  indeks  yang  menjadi  acuan  dalam  Bursa Efek  Indonesia.  Selain  itu,  dilihat  dari  pengelompokkan  sector  usaha  maka perusahaan  yang  tergabung  dalam  JII  sudah  cukup  mewakili  perusahaan- perusahaan  yang  ada  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Adapun  daftar  perusahaan  yang menjadi sampel adalah sebagai berikut :
Tabel 1. Penarikan Sampel
No Kode Saham Name
Sektor
1 ADRO Adaro Energy Tbk. Mining 2 AKRA AKR Corporindo Tbk. Trade, Service & Investment 3 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk Mining 4 ASII Astra International Tbk. Misc Industry 5 BRPT Barito Pacific Tbk.
Chemical Industry 6 BSDE Bumi Serpong Damai Tbk. Property & Construction 7 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk Chemical Industry 8 CTRA Ciputra Development Tbk. Property & Construction 9 EXCL XL Axiata Tbk. Infrastructure & Transportation 10 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk Consumer Goods 11 INCO Vale Indonesia Tbk Mining 12 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. Consumer Goods 13 INDY Indika Energy Tbk. Infrastructure & Transportation 14 INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. Chemical Industry 15 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk. Mining 16 JSMR Jasa Marga (Persero) Tbk.
Infrastructure & Transportation 17 KLBF Kalbe Farma Tbk. Consumer Goods 18 LPPF Matahari Department Store Tbk.
Trade, Service & Investment 19 PGAS Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk.
Infrastructure & Transportation 20 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam Tbk Mining 21 PTPP PP (Persero) Tbk.
Property & Construction 22 SCMA Surya Citra Media Tbk. Trade, Service & Investment 23 SMGR Semen Indonesia (Persero) Tbk.
Chemical Industry 24 SMRA Summarecon Agung Tbk. Property & Construction 25 TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk.
Infrastructure & Transportation 26 TPIA Chandra Asri Petrochemical Tbk Chemical Industry 27 UNTR United Tractors Tbk.
Trade, Service & Investment 28 UNVR Unilever Indonesia Tbk.
Consumer Goods 29 WIKA Wijaya Karya (Persero) Tbk.
Property & Construction 30 WSBP Waskita Beton Precast Tbk. Chemical Industry

## 3) Jenis dan Sumber Data
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  berupa  laporan keuangan  perusahaan.  Periode  laporan  keuangan  yang  digunakan  adalah  periode 2019. Adapun sumber daa diperoleh dari publikasi perusahaan yang disampaikan ke Bursa Efek Indonesia dan diakses melalui situs www.idx.co.id.
4) Variabel Penelitian
Variabel yang diamati dalam penelitian ini adalah :
a. Variabel LTDA (Long Term Debt to Total Asset)
b. Variabel DER (Debt to Equity Ratio)
c. Variabel ROE (Return on Equity)
5) Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  regresi berganda dengan model sebagai berikut :
Dimana ROE : Return on Equity LTDA : Long Term Debt to Total Asset DER : Debt to Equity Ratio
: Intercept
: Koefisien regresi dari variabel LTDA
: Koefisien regresi dari variabel DER
6) Hipotesis
Hipotesis Overall H 0 : secara keseluruhan tidak terdapat pengaruh dari LTDA dan DER terhadap ROE H 1 : secara keseluruhan terdapat pengaruh dari LTDA dan DER terhadap ROE Hipotesis Parsial Pengaruh LTDA terhadap ROE H 0 : tidak terdapat pengaruh negatif variable LTDA terhadap ROE H 1 : terdapat pengaruh negatif variabel LTDA terhadap ROE Pengaruh LTDA Terhadap ROA
H 0 : tidak terdapat pengaruh variable DER terhadap ROE H 1 : terdapat pengaruh variabel DER terhadap ROE

## ANALISIS DAN PEMBAHASAN

## 1) Kondisi Struktur Modal Perusahaan
Nilai rasio LTDA dari 30 perusahaan yang tergabung pada JII-30 di tahun 2019 adalah sebagai berikut :

## Tabel 2. Nilai rasio LTDA
0.03 0.04 0.05 0.06 0.08 0.10 0.11 0.11 0.11 0.12 0.13 0.14 0.16 0.18 0.19 0.19 0.20 0.21 0.22 0.24 0.26 0.27 0.28 0.28 0.35 0.36 0.41 0.42 0.46 0.51 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 INTP SCMA KLBF INCO ITMG LPPF CPIN UNVR PTBA AKRA WSBP ICBP UNTR INDF ASII PTPP WIKA TLKM ANTM SMRA TPIA BSDE ADRO CTRA JSMR EXCL PGAS SMGR BRPT INDY
Dari  data  diatas,  perusahaan  yang  memiliki  rasio  LTDA  tertinggi  adalah  PT. Indika Energy, Tbk (INDY) dengan nilai LTDA mencapai 0,51. Ini berarti komposisi utang  jangka  panjang  dalam  asset  perusahaan  mencapai  51%.  Adapun  perusahaan yang  memiliki  rasio  LTDA  terendah  adalah  PT. Indocement  Tunggal  Perkasa,  Tbk (INTP) dengan nilai rasio hanya sebesar 0,03 atau sekitar 3%.
Adapun untuk rasio DER dari 30 perusahaan yang tergabung dalam JII-30 pada tahun 2019 adalah sebagai berikut :
Tabel 3. Nilai rasio DER
0.14 0.20 0.22 0.25 0.36 0.39 0.42 0.48 0.69 0.72 0.87 0.87 0.96 0.99 1.04 1.11 1.12 1.20 1.36 1.42 1.62 1.77 2.03 2.28 2.60 2.91 3.02 3.11 3.77 4.09 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 INCO INTP KLBF SCMA ITMG CPIN PTBA ICBP ANTM BSDE ADRO UNTR TPIA WSBP TLKM INDF ASII CTRA AKRA SMGR PGAS LPPF SMRA EXCL WIKA UNVR INDY PTPP BRPT JSMR
Perusahaan yang memiliki DER tertinggi adalah PT. Jasa Marga (Persero), Tbk (JSMR) dengan rasio DER sebesar 4,09 kali. Ini berarti jumlah utang  yang dimiliki oleh  PT.  Jasa  Marga  (Persero),  Tbk  nilainya  4,09  kali  lebih  banyak  disbanding dengan  modal  yang  dimiliki. Dengan  kata  lain,  komposisi  utang  perusahaan  dalam struktur  asset  sangat  mendominasi  dibanding  dengan  modal  yang  dimiliki. Sedangkan perusahaan yang memiliki nilai DER terendah adalah PT. Vale Indonesia, Tbk (INCO) dengan DER hanya sebesar 0,14.

## 2) Kondisi Profitabilitas Perusahaan
Profitabilitas  perusahaan  yang  tergabung  dalam  JII-30  pada  tahun  2019  yang diukur dengan nilai ROE adalah sebagai berikut :
Tabel 4. Nilai rasio ROE
-2.13% 1.07% 1.30% 2.64% 2.96% 3.73% 3.75% 6.99% 7.21% 7.41% 7.54% 7.95% 8.60% 9.58% 9.81% 10.84% 11.81% 12.99% 13.85% 14.55% 14.68% 15.77% 17.24% 18.75% 19.43% 19.92% 21.80% 22.22% 78.26% 139.96% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00%100.00%120.00%140.00%160.00% INDY ANTM TPIA PGAS INCO EXCL BRPT SMRA PTPP SMGR CTRA INTP AKRA BSDE WSBP ADRO JSMR INDF WIKA ITMG ASII KLBF CPIN TLKM UNTR ICBP SCMA PTBA LPPF UNVR
Dari  30  perusahaan  yang  diamati,  PT.  Unilever  Indonesia,  Tbk  (UNVR) merupakan perusahaan  yang memiliki ROE tertinggi mencapai 139,96%. Ini berarti laba  bersih  yang  diperoleh  perusahaan  39,6%  lebih  besar  dari  modal  yang  dimiliki. Adapun  perusahaan  yang  memiliki  ROE  terendah  adalah  PT.  Indika  Energy,  bk (INDY) dengan ROE sebesar -2,13%.

## 3) Hasil analisis regresi
Berdasarkan data yang telah diperoleh selanjutnya dilakukan analisis regresi sederhana dengan hasil sebagai berikut :
SE 0,082 0,417 0,049 t-stat 3,314 -3,512 2,984 (0,003) (0,002) (0,006) F-stat 6,694 (0,004) R 2 0,331
Dari model regresi diatas dapat ditafsirkan beberapa hal berikut :
1. Rata-rata  nilai  ROE  dari  30  perusahaan  yang  tergabung  pada  JII-30  pada  tahun 2019 adalah sebesar 0,27 atau 27%
2. Terdapat  pengaruh  negatif  dari  rasio  LTDA  terhadap  ROE perusahaan.  Setiap peningkatan rasio LTDA sebesar 1 satuan akan berdampak pada penurunan ROE sebesar 1,464 satuan
3. Terdapat pengaruh positif dari rasio DER terhadap ROE perusahaan. Peningkatan rasio  DER  sebesar  1  satuan  cenderung  akan  meningkatkan  ROE  perusahaan sebesar 0,147 satuan
Selanjutnya  hasil  pengujian  model  secara  keseluruhan  menghasilkan  nilai  F- hitung  sebesar  6,694  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,004. Nilai  siginifikansi  ini lebih  kecil  dari  nilai  alpha  pada  tingkat  1%  sehingga  Ho  ditolak.  Dengan  demikian dapat  disimpulkan  bahwa  pada  tingkat  kepercayaan  99%,  variabel  LTDA  (Long Term  Debt  to  Total  Asset)  dan  DER  (Debt  to  Equity  Ratio)  secara  bersama-sama berpengaruh terhadap perubahan nilai ROE perusahaan pada tahun 2019.
Adapun  pengujian  secara  parsial  untuk  pengaruh  dari  LTDA  terhadap  ROE memberikan  nilai  t-hitung  sebesar -3,512  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,002. Nilai  signifikansi  ini  lebih  kecil  dari  alpha  pada  tingkat  1%  sehingga  Ho  ditolak. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa pada tingkat kepercayaan 99%, variabel LTDA berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai ROE perusahaan.
Pengaruh negatif ini berarti peningkatan rasio LTDA yang dimiliki perusahaan akan  berdampak  pada  penurunan  rasio  ROE  perusahaan.  Rasio  LTDA  merupakan rasio  yang menggambarkan perbandingan antara utang jangka panjang dengan total asset. Semakin tinggi rasio ini maka semakin besar porsi utang jangka panjang dalam komposisi  asset  perusahaan.  Karena  utang  jangka  panjang  merupakan  utang  yang mengandung bunga maka peningkatan rasio utang jangka panjang ini tentunya akan berdampak  pada  meningkatnya  beban  bunga  yang  akan  ditanggung  perusahaan. Peningkatan beban bunga ini dengan sendirinya akan meningkatkan komponen biaya sehingga  akan  mengurangi  jumlah  laba  bersih  yang  bisa  diperoleh  perusahaan. Penurunan laba bersih ini pada ujungnya akan membuat nilai ROE perusahaan juga akan semakin menurun.
Sedangkan  untuk  variabel  DER,  hasil  pengujian  secara  parsial  memberikan nilai t-hitung sebesar 2,984 dengan nilai signifikansi 0,006. Nilai ini lebih kecil dari alpha 1% (0,01) sehingga Hi ditolak sehingga dapat disimpulkan bahwa pada tingkat kepercayaan  99%  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  dari  variabel  DER  terhadap ROE  perusahaan.  Dilihat  dari  koefisien  regresi  yang  bertanda  positif  berarti peningkatan  rasio  DER  justru  akan  membuat  ROE  perusahaan  turut  mengalami peningkatan. Sekilas  hasil  ini  seolah-olah  tidak  konsisten  dengan  pengaruh  yang diberikan  oleh  LTDA.  Namun  jika  dilihat  berdasarkan  sifat  kedua  rasio  ini  maka hasil  ini  tidak  kontradiktif.  Rasio  LTDA  hanya  memperhatikan  efek  utang  jangka panjang  sedangkan  rasio  DER  memperhatikan  efek  utang  secara  keseluruhan.  Bila
dilihat  lebih  dalam,  struktur  utang  secara  umum  terbagi  dua  kelompok  besar  yakni utang  lancar  dan  utang  jangka  panjang.  Utang  lancar  adalah  utang  dengan  periode pendek (umumnya dibawah 1 tahun) dan biasanya berupa utang yang terkait dengan proses produksi semisal utang ke supplier bahan baku. Karena sifatnya yang jangka pendek  maka  pada  umumya  utang  lancar  tidak  mengandung  bunga  ataupun  jika mengandung  bunga  nilainya  relating  kecil.  Peningkatan  jumlah  utang  lancar menandakan  produksi  perusahaan  semakin  meningkat  sehingga  memerlukan  bahan baku  yang  lebih  besar.  Jika  struktur  utang  keseluruhan  (yang  digunakan  untuk menghitung  DER)  didominasi  oleh  utang  jangka  pendek  maka  peningkatan  nilai DER  justru  akan  berdampak  positif  pada  perusahaan.  Karena  peningkatan  DER dengan  pola  seperti  ini  justru  akan  meningkatkan  penjualan  perusahaan  sehingga pada akhirnya akan meningkatkan laba perusahaan.

## SIMPULAN, KETERBATASAN DAN SARAN
Berdasarkan  hasil  yang  telah  dilakukan  maka  diambil  kesimpulan  sebagai berikut :
1) Struktur  modal  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  kondisi  profitabilitas perusahaan.  Perubahan  struktur  modal  perusahaan  akan  sangat  menentukan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba.
2) Utang  jangka  panjang  yang  diproksi  dengan  LTDA  berdampak  negatif  terhadap profitabilitas  perusahaan.  Semakin  tinggi  komposisi  utang  jangka  panjang  dalam struktur  modal  perusahaan  maka  akan  semakin  mengurangi  kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba.
3) Rasio  DER  berpengaruh  positif  terhadap  profitabilitas  perusahaan.  Ini  berarti meskipun  DER  meningkat  namun  peningkatan  tersebut  didominasi  oleh  utang jangka pendek maka justru akan berdampak baik bagi profitabilitas perusahaan.
Berdasarkan kesimpulan diatas maka bagi investor yang akan berinvestasi pada saham-saham yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia seharusnya memahami terlebih dahulu  kondisi  keuangan  perusahaan  termasuk  struktur  modal  yang  dimiliki perusahaan. Hal ini penting agar investor bisa terhindar dari kemungkinan membeli saham-saham perusahaan yang memiliki struktur modal yang buruk.

## DAFTAR PUSTAKA
Brealey, Myers, & Marcus. (2008). Fundamentals Of Corporate Finance. (T. O. B. Sabran; & MM, Eds.) (Edisi Keli). Jakarta: Erlangga. Ellen,  R.,  &  Olawale,  F.  (2014).  Determinants  of  capital  structure  of  small  and medium  enterprisesin  the  Buffalo  City  Municipality,  Eastern  Cape Province, South Africa. African Journal of Business Management, 4(18), 3968 – 3977.
Eugene,  B.  F.,  &  Houston,  J.  (2010). Dasar – Dasar  Manajemen  Keuangan :
Assetials Of Financial Management. Jakarta: Penerbit Salemba Empat. Fahmi, I. (2010). Analisis Laporan Keuangan. Bandung: Alvabeta.
Hartono.  (2008). Akutansi  Keuangan  Menengah.  Edisi  Kesatu (Cetakan  Ke). Yogyakarta: Penerbit: BPFE.
Jensen, M. ., & Meckling, W. . (1986). Agency Cost of Free Cash Flow, Corporate Finance,  and  Takeovers. American  Economic  Review,  May  1986, 76(2),  323 –
329.
Kasmir.  (2012). Analisis  Laporan  Keuangan (Cetakan  Ke). Jakarta:  Raja  Grafindo Persada.
Kieso,  E,  D.,  J, W.  J.,  &  D,  W.  T.  (2011). Intermediate  Accounting (1  IFRS  Edi). United States of America: Wiley.
Michael, A. C., & Stevie, S. (2012). The determinants of corporate capital structure: evidence  from  japanese  manufacturing  companies. Journal  of  International Business Research, 11(3).
Moeljadi. (2006). Manajemen Keuangan Pendekatan Kuantitatif dan Kualitatif (Jilid Pert). Malang: Penerbit Bayu Media Publising.
Nadira, L., & Rustam. (2013). Pengaruh Hutang Jangka Pendek Dan Jangka Panjang Terhadap  Profitabilitas  Pada  Perusahaan  Perbankan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonom, 16(4).
Riyanto,  B.  (2010). Dasar- dasar  Pembelanjaan  Perusahaan (Edisi  Keem). Yogyakarta: BPFE Universitas Gajah Mada.
Rosita, & Giantino. (2017). Pengaruh Utang Terhadap Profitabilitas Pada Perusahaan Food & Beverage Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2015. Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan, 5(1), 1243 – 1260. Sugihen. (2003). Pengaruh Struktur Modal Terhadap Produktivitas Aktiva dan Nilai Perusahaan  Keuangan  Perusahaan  serta  Nilai  perusahaan  Industri  Manufaktur Terbuka di Indonesia.