ISSN 2745-7826  Vol 4, No 2, 2023, 127-137
https://doi.org/10.35912/simo.v4i2.2052
Pengaruh  Variabel  Makroekonomi  terhadap  Return Saham Indeks Infobank15
(The
Influence of Macroeconomic  Variables  on  Infobank  Index  Stock Returns15)
Hesniati Hesniati 1* , Hengky Arviano 2 , Delfina Delfina 3 , Irvin Irvin 4 , Alexander Janio Wijaya 5 , Fiona Quinn 6 , Hardy Winata Lie 7
Universitas Internasional Batam, Batam 1,2,3,4,5,6,7 hesniati@uib.edu 1* , Hengkyarviano96@gmail.com 2 , 2041143.delfina@uib.edu 3 , 2041079.irvin@uib.edu 4 , 2041144.alexander@uib.edu 5 , 2041189.fiona@uib.edu 6 , 2041154.hardy@uib.edu 7

## Riwayat Artikel
Diterima pada 2 Juni 2023 Revisi 1 pada 8 Agustus 2023 Revisi 2 pada 21 Agustus 2023 Disetujui pada 28 Agustus 2023
A bstract
Purpose: This  study  analyzes  the  impact  of  macroeconomic indicators on banking stock returns.
Methodology/approach :  This  study  utilized  a  quantitative approach  with  a  hypothesis  testing  method  as  evidence  of  the effects  of  macroeconomic  indicators  on  bank  stock  returns.  The stock  index  obtained  as  a  sample  was  the  Infobank15  index, consisting of 15 banks in Indonesia over five years, from 2018 to 2022.  To  examine  the  relationship  in  the  research  model  or  the impact between variables and to fit the research model, secondary data  were  used.  Data  were  analyzed  using  statistical  software  to implement the data analysis.
Results: This study found that the price of the InfoBank15 index is affected  either  positively  or  negatively  by  money  supply  and exchange rate, respectively, but not by interest rate.
Limitations: This  research  was  limited  by  the  short  observation period, with limited macroeconomic indicators as the independent variable, and only one index listed in Bursa Efek Indonesia is used as research data.
Keywords:  Exchange  Rate,  Interest  Rate,  Macroeconomics, Money Supply, Stock Index How  to  Cite: Hesniat,  H.,  Arviano,  H.,  Delfina,  D.,  Irvin,  I., Wijaya,  A,  J.,  Quinn,  F.,  Lie,  H,  W.  (2023).  Pengaruh  Variabel Makroekonomi  terhadap  Return  Saham  Indeks  Infobank15. Studi Ilmu Manajemen dan Organisasi , 4(2), 127-137.

## 1. Pendahuluan
Sepanjang eksistensi pasar saham, para investor secara terus menerus mencoba untuk memperkirakan pergerakan  harga  saham  dan  menyelidiki  perkembangan-perkembangan  yang  terjadi  pada  pasar modal (Celebi & Hönig, 2019). Secara garis besar, pasar modal memiliki 2 (dua) fungsi utama, yaitu sebagai sumber pendanaan bagi korporasi, dan sebagai instrumen investasi bagi para investor (Syahri & Robiyanto, 2020). Dikarenakan kedua fungsi ini menghubungkan pihak yang membutuhkan dana sebagai modal kerja serta pihak yang memiliki dana lebih, akan mendukung pertumbuhan industri dan meningkatkan  kesejahteraan  dari  negara  yang  memiliki  pasar  modal  (Anggraini  &  Wijayanto,  2021 dan Fahlevi, 2019). Di Indonesia sendiri, mempunyai pasar modal yaitu Bursa Efek Indonesia (BEI) dengan  nilai  transaksi  rata-rata  sebesar  14,7  triliun  Rupiah  per  hari  pada  tahun  2022.  Berdasarkan statistik  BEI  pula,  transaksi  pada  pasar  saham  Indonesia  didominasi  oleh  investor  asing  dengan proporsi sebesar 65,35% dari total nilai transaksi pada tahun 2022.
Perekonomian  makro,  secara  langsung maupun  tidak langsung memengaruhi  operasional sehari-hari perusahaan;  termasuk  perusahaan  Indonesia  (Gunardi  et  al.,  2023).  Telah  ditetapkan  secara  empiris, bahwa exchange rate dan interest rate merupakan dua faktor penting yang memengaruhi pasar uang (Kyei-Mensah  &  Awuah-Werekoh,  2020).  Khan  (2019)  menyatakan  bahwa  tingkat exchange  rate
menjadi faktor penting baik secara finansial maupun secara ekonomi memengaruhi harga saham dan arus  kas  dari  perusahaan.  Maka  kemampuan  investor  untuk  memprediksi  kondisi  makroekonomi kedepannya memainkan  peran  penting  dalam konsiderasi  pengambilan keputusan  investasi.  Investor dan  peneliti  skala  internasional  mulai  berfokus  pada emerging  market di  Asia  (Trung,  2022). Indonesia turut menjadi salah satu negara dalam kategori emerging market dan memiliki pertumbuhan ekonomi yang pesat (Chun et al., 2019 & Danila et al., 2020). Industri perbankan cukup berpengaruh dalam  perkembangan  negara-negara emerging  market seperti  Vietnam,  Turki,  dan  beberapa  negara emerging lainya  (Çelįk,  2019;  Huy  et  al.,  2020). Pertumbuhan  perekonomian  Indonesia,  juga  tidak terlepas dari kontribusi sektor perbankan yang membantu pendanaan perusahaan-perusahaan domestik sehingga  perusahaan-perusahaan  yang  dimaksud  dapat  mencapai  kesuksesan  dalam  bidang  usaha masing-masing (Nurbaisya, 2021). Namun, adanya perubahan pada pasar domestik dan internasional telah  meningkatkan  ketidakpastian  dalam  perekonomian  domestik  maupun  internasional  (Çelįk, 2019).
Dalam  penelitian  Celebi  dan  Hönig  (2019),  ditemukan  bahwa  faktor  makroekonomi  memiliki pengaruh  signifikan  terhadap  pasar  saham  Jerman.  Dalam  konteks  pasar  saham  Amerika  Serikat, Abbas  dan  Wang  (2020)  juga  menemukan  hubungan  yang  signifikan  antar  makroekonomi  dengan pergerakan  pasar  saham.  Selain  kedua  penelitian  yang  telah  disebutkan,  beberapa  penelitian  juga menemukan  hubungan  signifikan  pada  faktor  makroekonomi  terhadap  pengembalian  pasar  saham (Alam, 2020; Fahlevi, 2019; Gunardi et al., 2023; Huy et al., 2020; Dat, et al., 2020; Iqmal & Putra, 2020; John, 2019; Khan, 2019; Naseem et al., 2019; Setiawan, 2020).
Penelitian-penelitian  pada sektor  perbankan,  secara mayoritas  hanya  berfokus pada  hubungan  faktor makroekonomi  pada  kinerja  perbankan,  dan  membuktikan  secara  empiris  bahwa  faktor makroekonomi  berdampak  signifikan  terhadap  profitabilitas  bank  (Nadiri,  2021;  O’Connell,  2023; Rahman  et  al.,  2020;  Tumewang  et  al.,  2019).  Di  sisi  lain,  harga  saham  perusahaan  termasuk perusahaan perbankan dipengaruhi oleh profitabilitas (Ady & Zaman, 2022; Alaagam, 2019; Chandra et  al.,  2019;  Sukesti  et  al.,  2021;  Yoseva  et  al.,  2021).  Dengan ini,  maka  dapat disimpulkan  adanya hubungan  secara  tidak  langsung  oleh  faktor  makroekonomi  terhadap  pengembalian  saham  sektor perbankan  sehingga  diperlukan  penelitian  lebih  lanjut  terhadap  hubungan  langsung  makroekonomi terhadap  pengembalian  saham  perbankan.  Penelitian  ini  dapat  membantu  investor  dalam melakukan managemen  resiko,  pengambilan  keputusan  investasi,  formulasi policy , Economic  Forecasting, efisiensi  pasar,  dan  kepentingan  akademik  dengan  memberikan  pemasukan  yang  bernilai  terhadap dinamik  pasar,  resiko,  dan  peramalan  untuk  perkembangan  bursa  efek,  dan  membantu  pemegang saham untuk melakukan keputusan yang menguntungkan.

## 2. Tinjauan pustaka dan pengembangan hipotesis
Money  supply atau  jumlah  uang  beredar  menekankan  peran  dari  uang  sebagai  alat  likuid  sekaligus media dalam transaksi (Gunardi et al., 2023). Money supply menunjukkan jumlah uang yang berputar diantara  masyarakat  dan  perbankan  (Nurbaisya,  2021).  Kenaikan  pada money  supply dapat meningkatkan  harga  pasar  saham  karena  adanya  pengaruh  likuiditas  yang  meningkat.  Hal  itu  dapat mengarah  pada  peningkatan  permintaan  saham  yang  berimbas  pada  meningkatnya  harga  saham (Ibukun et al., 2021). Yuan et al. (2022) mengemukakan money supply berpengaruh signifikan positif terhadap stock index dalam penelitiannya. Namun penelitian Garnia et al. (2022) menemukan adanya pengaruh signifikan negatif terhadap stock return . Hal ini disebabkan ketika money supply meningkat, suku bunga juga ikut meningkat sehingga masyarakat cenderung untuk menyimpan uangnya di bank dan deposito.
H 1 : Money supply berimplikasi signifikan positif pada stock return
Exchange rate atau dikenal juga dengan foreign exchange rate merupakan jumlah dari nilai mata uang yang diperlukan untuk mendapatkan mata uang asing (Tahmat et al., 2022). Menurut Fahlevi (2019), penurunan  kurs  rupiah  terhadap  valuta  asing  memberikan  sinyal  negatif  kepada  investor  bahwa terdapat  risiko  yang  dapat  menurunkan  harga  pasar  saham . Penelitian  Yuan  et  al.  (2022)  dan
Amarkhil et al. (2021) menemukan exchange rate berimplikasi signifikan positif terhadap stock index . Berbeda  dengan  penelitan  penelitian  Suharyanto  dan  Zaki  (2021)  menemukan  pengaruh  signifikan negatif  dari exchange  rate terhadap stock  return .  Hal  ini  disebabkan  oleh  penurunan exchange  rate pada  rupiah  karena  adanya  kebijakan  pemerintah  yang  digunakan  untuk  meningkatkan  jumlah permintaan  produk  dalam  negerinya  sehingga  dapat  memberikan  manfaat  kepada  perusahan  dan investor  saham.  Penelitian  yang  dilakukan  Jihadi  et  al.  (2021)  dan  Nurbaisya  (2021)  juga menyampaikan terdapat pengaruh signifikan negatif dari exchange rate terhadap stock return .
H 2 : Exchange rate berimplikasi signifikan positif pada stock return
Interest  rate atau  tingkat  suku  bunga  adalah  persentase  dari  jumlah  pokok  yang  dibayar  oleh pemimjam  kepada  pemberi  pinjaman  sebagai  biaya  atas  hak  meminjam  uang.  Ini  mewakili  biaya pinjaman  atay  kompesasi  yang  diperoleh  oleh  pemberi  pinjaman  atau  investor  atas  pemberian pinjaman  atau  perluasan  kredit.  Tingkat  suku  bunga  dapat  mencerminkan  sikap  dari  kebijakan moneter  yang  diatur  Bank  Indonesia.  Dengan  tingkat  suku  bunga  yang  tinggi  berdampak  pada peningkatan  beban  bunga  yang  dibutuhkan  untuk  melakukan  investasi  di  saham  (Fahlevi,  2019). Namun, tingkat suku bunga yang rendah menyebabkan investor memilih untuk berinvestasi di pasar saham  dikarenakan  potensi  untuk  memperoleh  keuntungan  yang  lebih  tinggi  (Gunardi  et  al.,  2023). Beberapa  investigasi  oleh  Umaryadi  et  al.  (2021);  Yuan  et  al.  (2022);  dan  Jihadi  et  al.  (2021) ditemukan pengaruh signifikan negatif dari suku bunga terhadap stock index .
H 3 : Interest rate berimplikasi signifikan positif pada stock return

## 3. Metodologi
Pendekatan kuantitatif dalam penelitian ini digunakan karena data yang terkumpul berbentuk numerik dan  perlu  dianalisis  menggunakan  teknik  statistik  deskriptif  serta  memerlukan  perhitungan  yang akurat  (Anggara  &  Abdillah,  2022).  Penelitian  ini  menggunakan  metode  berupa hypotesis  testing untuk  menguji  hubungan  kausalitas  dalam  model  atau  pengaruh  variabel  independen  dan  variabel dependen  (Fauziyah  &  Yuliana,  2022).  Untuk  memenuhi  keseluruhan  kebutuhan  penelitian,  data bersifat  sekunder  digunakan  dalam  studi  ini.  Data  dan  informasi  yang  diperoleh  dari  Indeks Infobank15 termasuk data time series karena data tersebut di ambil dalam rentang waktu selama lima tahun  mulai  dari  2018  hingga  2022  dengan  jangka  waktu  bulanan  (Septiani  &  Sulistyawati,  2022). Pengambilan  sampel  dalam  studi  ini  menggunakan purposive  sampling dengan  memilih  sampel berdasarkan ketentuan yang sesuai. Sampel yang dikumpulkan adalah saham indeks Infobank15 yang dipilih  dari  subsektor  perbankan  yang  terdapat  di  sektor  keuangan.  Alasan  menggunakan  data Infobank15  dikarenakan  ketersediaan  data  yang  kaya  untuk  digunakan  dalam  analisa  data,  sejarah data yang panjang untuk memastikan model yang digunakan dapat memberikan hasil yang maksimal, selain  itu  juga  data  Infobank15  dapat  diakses  secara  mudah,  ketepatan  data  terbaru,  dan  yang merupakan  poin  penting  ialah  elemen  yang  diperlukan  untuk  penelitian  spesifik.  Setelah  data diperoleh,  akan  dianalisis  melalui  bantuan  alat  statistik.  Tabel  1  akan  mendefinisikan  beberapa variabel dalam penelitian ini.
Tabel 1. Definisi Operasional Variabel
Tipe Variabel Nama Variabel Definisi Operasional Rumus Dependen Stock Return Stock  return mengacu  pada keuntungan yang diperoleh investor  atas  investasi  saham mereka  (Amhimmid  et  al., 2021). 𝑃0 − 𝑃1 𝑃1 𝑥 100% Independen Money Supply Money  supply adalah  jumlah nilai  uang  yang  beredar  di 𝐿𝑜𝑔 (𝑀𝑜𝑛𝑒𝑦 𝑆𝑢𝑝𝑝𝑙𝑦 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒)
masyarakat  (Widagdo  et  al.,
2020). Interest Rate Interest  rate adalah  persentase dari  jumlah  pinjaman  yang harus  dibayar  sebagai  biaya untuk meminjam uang (Widagdo et al., 2020). BI Rate Periode Tertentu Exchange Rate Exchange rate merupakan hubungan nilai tukar suatu mata uang terhadap mata uang lainnya  (Amhimmid  et  al., 2021). 𝐿𝑜𝑔 (𝐸𝑥𝑐ℎ𝑎𝑛𝑔𝑒 𝑅𝑎𝑡𝑒 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒)
Berdasarkan  variabel-variabel  pada  Tabel  1.  maka  dibuatlah  kerangka  penelitian  yang  ditampilkan pada Gambar 1.
Gambar  1. Pengaruh  Money  Supply,  Interest  Rate,  dan  Exchange  Rate  pada  Stock  Return  Indeks Infobank15

## 4. Hasil dan pembahasan

## 4.1. Analisis Deskripstif Statistik
Statistik  deskriptif  dari  data  penelitian  menunjukkan  nilai-nilai  tertinggi,  terendah,  rata-rata,  dan standar  deviasi  dari  keseluruhan  data  yang  terkumpul  dan  digunakan  dalam  penelitian  sehingga digunakan  untuk  mendeskripsikan  data.  Hasil  data  ini  digunakan  untuk  mengetahui  karakteristik ataupun informasi dari data yang digunakan. Di bawah ini terdapat Tabel 2 yang menunjukkan hasil analisis deskriptif dari variabel penelitian ini.

## Tabel 2. Deksriptif Statistik
Variabel Deskriptif Statistik N Minimum Maksimum Mean Std. Deviasi Money Supply 60 5.351.650,33  8.528.022,31  6.617.290,8888 917.515,79263 Interest Rate 60 3,50 6,00 4,5000 0,92745 Exchange Rate 60 13.413,00 16.367,00 14.456,9667 530,68315 Index Return 60 -0,2383 0,1264 0,006108 0,0626420
Sumber: Data diolah (2023)
Berdasarkan Tabel 2, money supply atau jumlah uang beredar menunjukkan nilai mean menunjukkan nilai  6.617.290,8888  dengan  standar  deviasi  sebesar  917.515,79263,  nilai  tersebut  berjumlah  lebih kecil  dibandingkan  rata-ratanya,  artinya money  supply tidak  mengalami  penyimpangan  yang signifikan  besar.  Selanjutnya,  nilai  rata-rata interest  rate selama  periode  5  tahun  sebesar  4,5.  Nilai standar  deviasi  menunjukkan  0,927545,  sehingga  dapat  dinyatakan  variabel interest  rate tidak mengalami penyimpangan yang besar.
Money Supply
Interest Rate
Exchange Rate Stock Return Indeks
Infobank15
Kemudian, exchange  rate memiliki  nilai  mean  sebesar  14.456,97  dengan  standar  deviasi exchange rate menunjukkan nilai sebesar 530,68315. Sehingga dapat disimpulkan variabel exchange rate tidak terjadi  penyimpangan  yang  besar  pada  datanya.  Sedangkan index  return menunjukkan  nilai  mean sebesar  0,006108  dan  standar  deviasi  sebesar  0,0626420.  Nilai  tersebut  mengindikasikan  bahwa variabel index return mengalami penyimpangan cukup besar pada rata-ratanya.

## 4.2. Uji Asumsi Klasik
Pengujian  asumsi  klasik  dilakukan  dalam  penelitian  untuk  mendeteksi  karakteristik  normalitas, heteroskedasitisitas,  multikolinearitas,  dan  autokorelasi  pada  data  yang  digunakan  sebagai  objek penelitian. Hasil uji di bawah ini menunjukkan proses pengujian asumsi klasik.

## 4.2.1. Uji Normalitas (Kolmogorov-Smirnov)
Dalam  penelitian,  melakukan  uji Kolmogorov-Smirnov merupakan  metode  pengujian  yang menunjukkan  kenormalan  distribusi  data  penelitian.  Normalnya  distribusi  data  penelitian  ditentukan oleh nilai Asymp. Sig *2-tailed) , dimana jika hasil yang disebutkan menunjukan nilai unstandardized residual >0,05,  maka  data  penelitian  dinyatakan  berdistribusi  normal.  Melainkan,  jika  nilai  hasil pengujian menunjukan hasil <0,05, maka data penelitian dinyatakan tidak terdistribusi secara normal. Berdasarkan  hasil  uji  normaltias  di  Tabel  3, Asymp.  Sig.  (2-tailed) memiliki  nilai  lebih  dari  0,05. Maka,  data  penelitian  dapat  dinyatakan  terdistribusi  normal.  Data  penelitian  yang  bersifat  distribusi normal memili uji hipotesis yang kuat dimana pada umumnya berfungsi dengan baik, distribusi data yang  normal  juga  membantu  permodelan  statistic  dan  analisis  lebih  sederhana  dan  mudah diinterprestasikan.
Tabel 3. Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual Asymp. Sig. (2-tailed) .200
Sumber: Data diolah (2023)

## 4.2.2. Uji Heteroskedasitisitas (Glejser)
Dengan  memiliki  nilai  signifikansi  dibawah  0,05,  mengartikan  bahwa  variabel  independen  dalam penelitian mengalami heteroskedasitisitas. Sebaliknya, nilai signifikansi yang menunjukan lebih dari 0,05, meengartikan tidak adanya heteroskedasitas pada variabel independen penelitian maka variabel tersebut bebas dari heteroskedasitisitas. Berdasarkan hasil pengujian pada Tabel 4, dinyatakan bahwa variabel money  supply dan interest  rate tidak  mengalami  heteroskedasitisitas.  Namun,  variabel exchange rate mengalami heteroskedasitisitas dengan nilai signifikansi sebesar 0,24. Hasil pengujian yang  mengalami  heteroskedasitisitas  diperlukan  uji white untuk  melakukan  perubahan  bentuk  data dan menguji kembali heteroskedasitisas.
Tabel 4. Uji Glejser
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -2.118 1.063 -1.993 .051 Money Supply -.141 .111 -.269 -1.274 .208 Interest Rate -.008 .006 -.223 -1.203 .234 Exchange Rate .759 .326 .379 2.326 .024
a. Dependent Variable: Abs_Res Sumber: Data diolah (2023)

## 4.2.3. Uji Heteroskedasitisitas (White)
Pengujian  ini  dilakukan  dengan  mengubah  bentuk  data  menjadi  pangkat  2  dan  dilakukan  pengujian regresi. Berdasarkan Tabel 5, hasil uji white akan ditemukan melalui perhitungan nilai c 2 hitung . Jika
nilai c 2 hitung < c 2 tabel maka  dinyatakan  tidak  terjadi  heteroskedasitisitas. c 2 tabel dapat  diperoleh melalui df = n -1, dimana n merupakan jumlah data penelitia sehingga 60 – 1 = 59. Nilai c 2 tabel pada tingkat  signifikansi  sebesar  0,05  sebesar  77,93052.  Sementara  nilai c 2 hitung diperoleh  melalui perhitungan di bawah ini:
c 2 hitung = n x R Square c 2 hitung = 60 x 0,057 = 3,42
Berdasarkan  hasil  uji white , nilai c 2 hitung menunjukkan  nilai  3,42  sedangkan  nilai c 2 tabel sebesar 77,93052. Sehingga data penelitian dapat dinyatakan tidak terjadi heteroskedasitisitas.
Tabel 5. Uji White Model Summary Model Adjusted R Square .057 Sumber: Data diolah (2023)

## 4.2.4. Uji Multikolinearitas
Pengujian multikolinearitas ditunjukkan melalui nilai tolerance dan nilai VIF . Jika tolerance memiliki nilai  >0,10  serta  nilai VIF <10,  dapat  dinyatakan  tidak  mengalami  multikolinearitas.  Tabel  6 menunjukkan  nilai tolerance pada  setiap  variabel  menunjukkan  angka  >0,10  dengan  nilai VIF <10, membuktikan data penelitian tidak mengalami multikolinearitas.
Tabel 6. Uji Multikolinearitas
Coefficients a
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) Money Supply .364 2.744 Interest Rate .472 2.117 Exchange Rate .610 1.639 Sumber: Data diolah (2023)

## 4.2.5. Uji Autokorelasi (Durbin Watson)
Uji Durbin Watson bermanfaat untuk menguji adanya autokorelasi dalam penelitian. Hasil pengujian akan  ditentukan  nilai d , dL ,  dan dU . Hasil pengujian durbin  watson ditentukan  oleh  keputusan berdasarkan keterangan berikut:
1. Terdapat autokorelasi jika nilai d < dL atau d > 4-dL. 2. Tidak terdapat autokorelasi jika dU < d < 4-dU. 3. Tidak terdapat kesimpulan jika dL < d < dU atau 4-dU < d < 4-dL.
Nilai d akan diperoleh melalui hasil pengujian autokorelasi Durbin Watson sedangkan nilai dL dan dU akan  diperoleh  berdasarkan  tabel Durbin  Watson .  Berikut  hasil  pengujian  autokorelasi Durbin Watson .
Tabel 7. Uji Durbin Watson
Model Summary Model Durbin-Watson 1 1.557 Sumber: Data diolah (2023)
Berdasarkan hasil pengujian autokorelasi Durbin Watson diperoleh nilai d sebesar 1,557. 1,4797 dan 1,6889 menjadi nilai dL dan dU berdasarkan tabel Durbin Watson . Maka dapat diperoleh nilai 4-dL dan 4-dU sebesar  2,5203  dan  2,3111.  Maka,  tidak  terbukti  bahwa  terdapat  autokorelasi  dalam  data
penelitian sebagaimana keputusan uji Durbin Watson yang akan digunakan adalah dL < d < dU atau tidak terdapat kesimpulan pada uji autokorelasi .

## 4.3. Uji F
Nilai  signifikansi  menunjukkan  nilai  0,002  pada  uji  F.  Nilai  ini  mengindikasikan  adanya  pengaruh signifikan oleh seluruh variabel independen pada variabel dependen penelitian.

## 4.4. Uji Koefisien Determinasi
Pengujian  ini  dilakukan  dengan  menghitung  nilai adjusted  R-square yang  menunjukkan  tingkat kontribusi  pada  setiap  variabel  independen  dalam  mempengaruhi  atau  sebagai  “ explanatory  factor ” pada variabel dependen penelitian. Tabel 10 menunjukkan hasil uji koefisien determinasi.
Tabel 8. Uji Koefisien Determinasi
Model Summary Model Adjusted R Square .183
Sumber: Data diolah (2023)
Berdasarkan  Tabel  8, adjusted  R  Square menunjukkan  nilai  0,183  yang  menyatakan  kontribusi seluruh  variabel  independen  menjadi  faktor  yang  menjelaskan  maupun  mempengaruhi  variabel dependen sebesar 18,3%. 81,7% yang menjadi sisanya merupakan variabel-variabel diluar penelitian yang memiliki hubungan dan menjelaskan dampaknya terhadap variabel dependen.

## 4.5. Uji t
Uji t dilakukan  sebagai  pengujian dampak  dari  setiap  variabel  independen secara  satu per  satu  pada variabel  dependen  penelitian.  Berdasarkan  Tabel  9,  Hasil  uji t memperlihatkan  nilai  signifikansi money  supply pada  0,006  serta  koefisien  memiliki  nilai  0,555.  Maka,  variabel money  supply dinyatakan berpengaruh signifikan positif terhadap index return . Dilanjuti dengan exchange rate yang menunjukkan pengaruh signifikan negatif terhadap index return dengan signifikansi pada nilai 0,000 serta  koefisien  pada  -0,603.  Namun, interest  rate memiliki  pengaruh  insignifkan  terhadap index return . Hal ini dikarenakan uji t menunjukkan variabel interest rate memiliki nilai signifikan sebesar 0,058. Tabel 9 dibawah ini menunjukkan hasil uji t pada penelitian ini.
Tabel 9. Uji t Coefficients a
Hipotesis Unstandardized Coefficients B Sig. Keterangan H1 MS → Index Return .584 .006 Diterima H2 IR → Index Return .022 .058 Ditolak H3 ER → Index Return -2.416 .000 Diterima a. Dependent Variable: Index Return
Sumber: Data diolah (2023)

## 4.6. Pembahasan
Berdasarkan uji t yang dilakukan untuk menguji hubungan setiap variabel independen pada variabel dependen,  hipotesis  pertama  dari  penelitian dinyatakan  diterima sebagaimana money  supply memiliki  efek  signifikan  positif  terhadap  harga  index  InfoBank15.  Hassan  and  Sabah  (2019) menyatakan  bahwa  adanya  peningkatan  pada money  supply pada  suatu  negara,  mengindikasikan adanya  peningkatan  upah pekerja, anggaran militer, hingga aktivitas  investasi. Dengan  adanya  uang yang  lebih,  pembelanjaan  masyarakat  termasuk  pembelanjaan  investasi  secara  umum  mengalami peningkatan  sehingga  menjelaskan  dampak  positif money  supply pada  kinerja  saham  perusahaan. Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian  oleh  Yuan  et  al.  (2022),  namun  berbanding  terbalik  dengan penelitian  Garnia  et  al.  (2022)  yang  menyatakan  adanya  pengaruh  signifikan  negatif money  supply terhadap harga saham.
Hipotesis kedua dari penelitian juga dinyatakan diterima sebagaimana hasil uji t menunjukan adanya dampak  signifikan  negatif  oleh exchange  rate terhadap  harga  index.  Diduga,  penurunan  nilai  mata uang  Rupiah  mengindikasikan  berkurangnya  permintaan  ( demand )  terhadap  mata  uang  Rupiah, sehingga aktivitas investasi di Indonesia sendiri menurun dan berdampak pada harga saham termasuk perbankan.  Penurunan  nilai  mata  uang  Rupiah  juga  menjadi  indikator  kepada  investor  pada  pasar ekuitas  Indonesia  bahwa  harga  saham  perusahaan-perusahaan  Indonesia  akan  menurun  (Fahlevi, 2019).  Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian  Suharyanto  dan  Zaki  (2021),  Jihadi  et  al.  (2021)  dan Nurbaisya (2021).
Hipotesis  ketiga  dari  penelitian dinyatakan  ditolak dimana  suku  bunga  atau interest  rate tidak memiliki  dampak  signifikan  terhadap  harga  index  perbankan.  Penemuan  ini  tidak  sejalan  dengan penelitian Umaryadi et al. (2021); Yuan et al. (2022); dan Jihadi et al. (2021) yang menyatakan bahwa adanya  hubungan  signifikan  negatif  suku  bunga  dengan  harga  saham.  Adanya  suku  bunga  yang rendah  akan  memungkinkan  perbankan  menyalurkan  kredit  dengan  lebih  mudah  serta  menurunkan terjadinya non-performing  loan (NPL).  Di  sisi  lain,  meningkatnya  suku  bunga  akan  meningkatkan profitabilitas  dari  perbankan  (Al-Harbi,  2019)  Dengan  kenaikan  ataupun  penurunan  secara proporsional  akan  seimbang  sehingga  tidak  mempengaruhi  profitabilitas  perbankan  dengan  drastis, maka harga saham perbankan secara umum tidak terdampak secara signifikan.

## 5. Kesimpulan dan saran
5.1. Kesimpulan
Dari ketiga faktor ekonomi besar yang diamati, terbukti bahwa dua di antaranya, yaitu money supply (M2) dan exchange rate memiliki pengaruh yang nyata pada harga indeks InfoBank15. Pengaruhnya terlihat dari hasil yang positif pada faktor M2 dan hasil yang negatif pada nilai tukar. Namun, berbeda halnya dengan suku bunga yang tidak memiliki pengaruh yang jelas pada harga indeks InfoBank15. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa harga saham perbankan di Indonesia dapat dipengaruhi oleh faktor-faktor  besar  dalam  ekonomi  Indonesia.  Dengan  kata  lain,  faktor-faktor  ekonomi  ini  bisa menjadi petunjuk tentang bagaimana saham perbankan akan berkinerja di masa depan.

## 5.2. Saran
Berdasarkan limitasi dan hasil penelitian ini, maka disarankan untuk penelitian yang akan dilakukan pada  masa  depan  dengan  pembahasan  yang  sejenis  untuk  menambahkan  beberapa  faktro  ekonomi lainnya  seperti  inflasi, unemployment  rate, GDP,  dan  lainnya.  Penelitian  selanjutnya  juga  dapat memperpanjang periode observasi serta menggunakan indeks saham yang berbeda dengan penelitian ini.

## Limitasi
Penelitian  ini  tidak  terlepas  dari  keterbatasan-keterbatasan  seperti  periode  observasi  yang  singkat, terbatasnya faktor makroekonomi sebagai elemen yang digunakan sebagai titik penelitian, serta hanya menggunakan 1 indeks yang tercatat secara resmi di Bursa Efek Indonesia.

## Referensi
Abbas, G., & Wang, S. (2020). Does Macroeconomic Uncertainty Really Matter in Predicting Stock Market  Behavior?  A  comparative  Study  on  China  and  USA. China  Finance  Review International , 10 (4), 393–427. https://doi.org/10.1108/CFRI-06-2019-0077
Ady, S. U., & Zaman, M. A. (2022). Profitability, Managerial Ownership, and Audit Committee on Stock  Returns  in  Indonesian  Commercial  Banks. Journal  of  World  Economy: Transformations & Transitions . https://doi.org/10.52459/jowett25211122
Alaagam,  A.  (2019). The  Relationship  Between  Profitability  and  Stock  Prices:  Evidence  from  the Saudi Banking Sector . 10 (14). https://doi.org/10.7176/RJFA
Alam, N. (2020). Do Oil Price Shock, and Other Macroeconomic Variables Affect the Stock Market: A Study of the Saudi Stock Market. Humanities & Social Sciences Reviews , 8 (3), 1234–1242. https://doi.org/10.18510/hssr.2020.83126
Al-Harbi,  A.  (2019).  The  Determinants  of  Conventional  Banks  Profitability  in  Developing  and Underdeveloped OIC Countries. Journal of Economics, Finance and Administrative Science ,
24 (47), 4–28. https://doi.org/10.1108/JEFAS-05-2018-0043
Amarkhil,  D.  K.,  Hussain,  J.,  &  Ayoubi,  M.  (2021).  Effect  of  Exchange  Rate  on  Stock  Return. Multidisciplinary Peer Reviewed Journal , 7 (1), 297–310.
Amhimmid, O. M. H., Yanto, H., & Setyadharma, A. (2021). Analysis Journal  the Effect of Interest Rates, Money Supply and Exchange Rate on Inflation in Indonesia and Libya. BEAJ Business and Economic Analysis Journal , 1 (2), 104–121. https://doi.org/10.15294/beaj.v1i2.33590 Anggara, D. S., & Abdillah, C. (2022). Kemampuan Literasi Kuantitatif Siswa Kelas V Menggunakan
Pendekatan Rasch Model. Jurnal Cakrawala Pendas , 1 (8), 164–172. https://doi.org/10.31949/jcp.v8i1.1926
Anggraini, R. D., & Wijayanto, A. (2021). The Influence of Fundamental Factors on Stock Returns with  Exchange  Rate  as  Moderation  Variable  Article  Information. Management  Analysis Journal . http://maj.unnes.ac.id
Celebi, K., & Hönig, M. (2019). The Impact of Macroeconomic Factors on the German Stock Market: Evidence  for  the  Crisis,  Pre-  and  Post-Crisis  Periods. International  Journal  of  Financial Studies , 7 (2), 18. https://doi.org/10.3390/ijfs7020018
Çelįk,  İ.  E.  (2019).  Assessing  the  Impact  of  Bank  Risk  Factors  on  Turkish  Bank’s  Stock  Returns Using the Egarch-M Model. 3.  SEKTÖR  SOSYAL  EKONOMİ  DERGİSİ . https://doi.org/10.15659/3.sektor-sosyal-ekonomi.19.05.1145
Chandra, T., Junaedi, A. T., Wijaya, E., Suharti, S., Mimelientesa, I., & Ng, M. (2019). The Effect of Capital  Structure  on  Profitability  and  Stock  Returns. Journal  of  Chinese  Economic  and Foreign Trade Studies , 12 (2), 74–89. https://doi.org/10.1108/jcefts-11-2018-0042
Chun, Y. Y., Matsumoto, M., Tahara, K., Chinen, K., & Endo, H. (2019). Exploring Factors Affecting Car  Sharing  Use  Intention  in  the  Southeast-Asia  Region:  A  Case  Study  in  Java,  Indonesia. Sustainability (Switzerland) , 11 (18). https://doi.org/10.3390/su11185103 Danila, N., Noreen, U., Azizan, N. A., Farid, M., & Ahmed, Z. (2020). Growth Opportunities, Capital Structure  and  Dividend  Policy  in  Emerging  Market:  Indonesia  Case  Study. The  Journal  of Asian Finance, Economics and Business , 7 (10), 1–8.
https://doi.org/10.13106/jafeb.2020.vol7.no10.001
Fahlevi,  M.  (2019). The  Influence  of  Exchange  Rate,  Interest  Rate  and  Inflation  on  Stock  Price  of LQ45 Index in Indonesia .
Fauziyah,  L.,  &  Yuliana,  I.  (2022).  Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening. Keuangan dan Akuntansi (MEKA) , 3 (1), 320–326. http://ejurnal.poltekkutaraja.ac.id/index.php/meka
Garnia, E., Rizal, D., Tahmat, T., & Lebeharia, A. A. F. (2022). Impacts of Macroeconomic Factors on Stock Returns in the Property Sector. KnE Social Sciences , 59–68. https://doi.org/10.18502/kss.v7i6.10609
Gunardi,  Nugraha,  Disman,  &  Sari,  M.  (2023).  The  Effect  of  Money  Supply  and  Interest  Rate  on
Stock Price. Central European Management Journal .
https://doi.org/10.57030/23364890.cemj.31.1.24
Hasnawati,  S.,  Hendrawaty,  E.,  Taher,  A.  R.  Y.,  Riyadi,  S.  E.  E.,  Hutabarat,  F.  G.,  &  Syafis,  K.  S.
(2023).  Pemodelan  Kausal  Pengaruh  Tingkat  Suku  Bunga  dan  Inflasi  terhadap  IHSG  di BEI. Studi Ekonomi Dan Kebijakan Publik , 1 (2), 73–82. https://doi.org/10.35912/sekp.v1i2.1475
Hassan, K. G., & Sabah, W. (2019). Measuring the Impact of Some Macroeconomic Variables on the Stock Price Index in the Iraq Stock Exchange for the Period (2006-2015). Academic Journal of Nawroz University , 8 (4), 93. https://doi.org/10.25007/ajnu.v8n4a441
Hastuti,  R.,  Irawan,  I.  .,  &  Hukom,  A.  .  (2023).  Pengaruh  Inflasi,  Nilai  Tukar,  Suku  Bunga  dan Produk Domestik Bruto terhadap Return Saham pada Perusahaan Manufaktur. Studi Ekonomi Dan Kebijakan Publik, 2(1), 21–36. https://doi.org/10.35912/sekp.v2i1.1221
Hesniati,  H.,  Ogawa,  A.  Y.,  Clarence,  A.,  Topher,  C.,  &  Engelina,  J.  (2022).  Pengaruh  Inflation, Interest Rate, dan Exchange Rate terhadap IHSG di Bursa Efek Indonesia pada Tahun 2011-
2021. Studi Ilmu Manajemen Dan Organisasi, 3(1), 261–271.
https://doi.org/10.35912/simo.v3i1.1078
Huy, D. T. N., Dat, P. M., & Anh, P. T. (2020). Building an Econometric Model of Selected Factors’ Impact on Stock Price: A Case Study. Journal of Security and Sustainability Issues , 9 (May), 77–93. https://doi.org/10.9770/JSSI.2020.9.M(7) Huy, D. T. N., Loan, B. T. T., & Anh, P. T. (2020). Impact of Selected Factors on Stock Price: A Case Study  of  Vietcombank  in  Vietnam. Entrepreneurship  and  Sustainability  Issues , 7 (4),  2715– 2730. https://doi.org/10.9770/jesi.2020.7.4(10) Ibukun, F. O., Ogundele, A. T., Effange, K. S., & Aruleba, S. O. (2021). Money Supply, Exchange Rate and Stock Market Performance in Nigeria (1986-2020). IOSR Journal of Humanities and Social Science (IOSR-JHSS , 26 (10), 15–22. https://doi.org/10.9790/0837-2610061522 Iqmal, F. M., & Putra, I. G. S. (2020). Macroeconomic Factors and Influence on Stock Return That Impact  the  Corporate  Values. International  Journal  of  Finance  &  Banking  Studies  (2147- 4486) , 9 (1), 68–75. https://doi.org/10.20525/ijfbs.v9i1.667 Jihadi,  M.,  Safitri,  I.  H.,  &  Brahmawati,  D.  (2021).  The  Effect  of  Exchange  Rates  Towards  Stock Return  Mediated  with  Inflation  Rates  and  Interest  Rates. Jurnal  Reviu  Akuntansi  dan Keuangan , 11 (2), 383–392. https://doi.org/10.22219/jrak.v11i2.16320 John,  E.  I.  (2019).  Effect  of  Macroeconomic  Variables  on  Stock  Market  Performance  in  Nigeria.
Journal
of Economics,
Management and Trade , 1–14.
https://doi.org/10.9734/jemt/2019/v22i630110
Khan,  M.  K.  (2019).  Impact  of  Exchange  Rate  on  Stock  Returns  in  Shenzhen  Stock  Exchange:
Analysis  Through  ARDL  Approach. International  Journal  of  Economics  and  Management , 1 (2), 15–26.
Kyei-Mensah,  J.,  &  Awuah-Werekoh,  A.  (2020).  The  Impact  of  Exchange  Rate  and  Interest  Rate Volatility on Stock Market Returns. Journal of Applied Business and Economics , 22 (4), 36– 50.
Nadiri,  R. (2021).  Bank-Specific  and  Macro-Economic  Determinants  of  Profitability  of  Afghanistan Commercial  Banks:  A  Panel  Data  Approach. Kardan  Journal  of  Economics  and Manangement Sciences . https://doi.org/10.31841/KJEMS.2021.100
Naseem,  S.,  Fu,  G.  L.,  ThiLan,  V.,  Mohsin,  M.,  &  Zia-Ur-Rehman,  M.  (2019).  Macroeconomic Variables  and  the  Pakistan  Stock  Market:  Exploring  Long  and  Short-Run  Relationships. Pacific Business Review International , 11 (7), 62–72.
Nurbaisya, R. (2021). Analysis of the Influence of the Money Supply and the Rupiah Exchange Rate on  Stock  Returns  of  State-Owned  Banks  in  the  2008-2010  Period. Indonesia  Auditing Research Journal , 10 (2), 69–75. https://journals.iarn.or.id/index.php/ARJ/index
O’Connell, M.  (2023).  Bank-Specific,  Industry-Specific  and Macroeconomic  Determinants  of  Bank Profitability:  Evidence  from  the  UK. Studies  in  Economics  and  Finance , 40 (1),  155–174. https://doi.org/10.1108/SEF-10-2021-0413
Rahman,  H.  U.,  Yousaf,  M.  W.,  &  Tabassum,  N.  (2020).  Bank-Specific  and  Macroeconomic Determinants  of  Profitability:  A  Revisit  of  Pakistani  Banking  Sector  Under  Dynamic  Panel Data Approach. International Journal of Financial Studies , 8 (3), 1–19. https://doi.org/10.3390/ijfs8030042
Septiani, M. A. D., & Sulistyawati, L. (2022). Strategi Pengembangan Bisnis dengan Metode Product Life  Cycle  (PLC)  dan  Boston  Consulting  Group  (BCG)  Matriks:  Studi  Kasus  Batik  Very Jelita  Batam. Reslaj:  Religion  Education  Social  Laa  Roiba  Journal , 4 (6),  1532–1550. https://doi.org/10.47476/reslaj.v4i6.1171
Setiawan,  S.  A.  (2020).  Does  Macroeconomic  Condition  Matter  for  Stock  Market?  Evidence  of Indonesia  Stock  Market  Performance  for  21  Years. The  Indonesian  Journal  of Development Planning: Vol. IV (Issue 1).
Suharyanto,  &  Zaki,  A.  (2021).  The  Effect  of  Inflation,  Interest  Rate,  and  Exchange  Rate  on  Stock Return  in  Food  &  Beverages  Companies. Jurnal  Aplikasi  Manajemen , 19 (3),  616–622. https://doi.org/10.21776/ub.jam.2021.019.03.14
Sukesti, F., Ghozali, I., Fuad, F., Almasyhari, A. K., & Nurcahyono, N. (2021). Factors Affecting the Stock  Price:  The  Role  of  Firm  Performance. Journal  of  Asian  Finance,  Economics  and Business , 8 (2), 165–173. https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no2.0165 Syahri, A., & Robiyanto, R. (2020). The Correlation  of Gold, Exchange Rate, and Stock Market  on Covid-19 Pandemic Period. Jurnal Keuangan Dan Perbankan , 24 (3). https://doi.org/10.26905/jkdp.v24i3.4621
Tahmat, Lilyana, F., & Sapitri, L. M. (2022). The Effects of Macroeconomic Factors on Stock Return: LQ45  Indonesia  Stock  Market. Adpebi  International  Journal  of  Multidisciplinary  Sciences , 1 (1), 447–454. https://doi.org/10.54099/aijms.v1i1.289
Trung,  N.  K.  Q.  (2022).  Determinants  of  Stock  Market  Modern  Development:  Evidence  from Vietnam. Journal  of  Eastern  European  and  Central  Asian  Research  (JEECAR) , 9 (6),  951– 964. https://doi.org/10.15549/jeecar.v9i6.987
Tumewang, Y. K., Isnaini, R. N., & Musta’in, J. L. (2019). The Impact of Macro Economy Toward Profitability of Islamic Bank. Asian Journal of Islamic Management (AJIM) , 1 (2), 101–108. https://doi.org/10.1108/AJIM.vol1.iss2.art4
Umaryadi,  M.  E.  W.,  Hamdana,  Saragih,  D.  A.,  &  Burhan,  H.  (2021).  Interest  Rate,  Inflation  and Jakarta  Composite  Index  on  Digital  Media  Based  Companies  Stock  Return  in  Indonesia. Journal  of  Physics:  Conference  Series , 1807 (1),  1–6. https://doi.org/10.1088/1742- 6596/1807/1/012025
Widagdo, B., Jihadi, M., Bachitar, Y., Safitri, O. E., & Singh, S. K. (2020). Financial Ratio, Macro Economy, and Investment Risk on Sharia Stock Return. Journal of Asian Finance, Economics and Business , 7 (12), 919–926. https://doi.org/10.13106/JAFEB.2020.VOL7.NO12.919 Wulandari,  D.  A.  (2023).  Pengaruh  Kebijakan  Hutang,  Likuiditas  dan  Profitabilitas  Terhadap Kebijakan Dividen: Studi pada Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di BEI Tahun 2017-2020.
Studi Ekonomi Dan Kebijakan Publik, 1(2), 109–122.
https://doi.org/10.35912/sekp.v1i2.1224
Yoseva,  V.,  Pramisti,  D.,  &  Cakranegara,  P.  A.  (2021).  The  Influence  of  Profitability  and  Debt Rations Toward the Stock Return of Cosmetic Industry in Indonesia. Enrichment: Journal of Management , 12 (1), 965–971.
Yuan,  Y.,  Jiaying,  L.,  Shi,  L.,  &  Qiongfang,  G.  (2022).  The  Relationship  Between  Stock  and Macroeconomics  Factors  Malaysia  and  Indonesia. City  University  EJournal  of  Academic Research (CUeJAR) , 4 (1), 1–15. https://www.city.edu.my/CUeJAR