## Analisis Kinerja Reksa Dana Saham Dengan Menggunakan Metode Sharpe Dan Jensen Untuk Periode
2005 – 2009

## Trisiwi Pujiarti
Alumni Manajemen Fakultas Ekonomi dan Manajemen Institut Pertanian Bogor

## Farida Ratna Dewi
Departemen Manajemen Fakultas Ekonomi dan Manajemen Institut Pertanian Bogor Email: Rieda05@yahoo.com

## ABSTRACT
Every  investment  option  are  risky  because  of  uncertainty.  Each  investment instruments have different risk levels. Measurement of risk impact depends on the type of  Investment.  "Do  not  put  all  your  eggs  into  one  basket"  is  frequently  echoed  to warning investors as suggestions effort to minimize the risks by investing in diversified portfolio  to  avoid  losses.  The  sharpe  method  and  Jensen  method  are  the  main analytical tools to analize Equity Fund Performance. The research are analyzing many of mutual fund such  as TRIM Kapital mutual fund, Firtis Ekuitas mutual fund, Batavia Dana Saham mutual fund, and Schroder Dana Prestasi mutual fund. The research result gave the rating for the performance of stock mutual funds, which can be help investors and  prospective  investors  in  assessing  the  merits  of  a  mutual  fund.  The  ranking describe the ability of fund managers in managing performance of mutual funds, which the highest ranked have better ability than the other investment managers.
Key words : Investment, Equity Fund, Performance, mutual fund

## I. Pendahuluan
Ada tiga hal utama yang mendasari investasi yaitu pertama adanya kebutuhan masa depan  atau  kebutuhan  saat  ini  yang  belum  mampu  untuk  dipenuhi  saat  ini,  kedua adanya keinginan untuk menambah nilai aset dan adanya kebutuhan untuk melindungi nilai  aset  yang  sudah  dimiliki,  ketiga  karena  adanya  inflasi  (Pratomo  dan  Nugraha, 2009).
Setiap pilihan investasi untuk menghasilkan imbal hasil di masa datang mengandung risiko karena menyangkut masa datang yang mengandung ketidakpastian, yang berarti mengandung  unsur  risiko  bagi  investor.    Seorang  investor  yang  rasional  sebelum mengambil  keputusan  investasi,  paling  tidak  harus  mempertimbangkan  2  (dua)  hal, yaitu pendapatan yang diharapkan (expected return) dan risiko (risk) yang terkandung dari  alternatif  investasi  yang  dilakukannya.  Salah  satu  media  investasi  yang  sering dipilih oleh investor adalah jenis reksa dana.
Berdasarkan  latar  belakang  yang  dikemukakan  sebelumnya, permasalahan  pokok dalam penelitian ini adalah:
1.  Reksa  dana  saham  manakah  yang  memiliki  kinerja  paling  baik  berdasar  metode Sharpe untuk tahun 2005, 2006, 2007, 2008, 2009 dan selama tahun 2005-2009?
2.  Reksa  dana  saham  manakah  yang  memiliki  kinerja  paling  baik  berdasar  metode Jensen untuk tahun 2005, 2006, 2007, 2008, 2009 dan selama tahun 2005-2009?
Berdasarkan perumusan masalah diatas, maka tujuan penelitian ini adalah
1.  Untuk  mengetahui  kinerja  masing-masing  reksa  dana  saham  berdasar  metode Sharpe tahun 2005, 2006, 2007, 2008, 2009 dan selama tahun 2005-2009.
2.  Untuk  mengetahui  kinerja  masing-masing  reksa  dana  saham  berdasar  metode Jensen tahun 2005, 2006, 2007, 2008, 2009 dan selama tahun 2005-2009. Ruang  lingkup  dari  penelitian  ini  dibatasi  pada  perbandingan  kinerja  reksa  dana saham  menggunakan  metode  Sharpe  dan  metode  Jensen  untuk  periode  tahun  2005 hingga  tahun  2009.    Adapun  alasan  pemilihan  batasan  ruang  lingkup  penelitian  ini adalah sebagai berikut :
1. Sampel  merupakan  reksa  dana  saham  terbuka  dan  telah  beroperasi  selama  lebih dari lima tahun atau telah efektif dipasarkan sejak tahun 2005.
2. Periode  yang  diteliti  adalah  lima  tahun  yaitu  dari  tahun  2005  hingga  tahun  2009. Hal ini dilakukan karena perkembangan reksa dana mulai dari tahun 2005 sehingga tahun 2009  mengalami peningkatan  yang  signifikan  dan  investasi pada  reksa  dana saham merupakan investasi jangka panjang.
3. Data-data sekunder berupa Nilai Aktiva Bersih reksa dana saham  per unit dari dua puluh  empat  reksa  dana  yang  diteliti  adalah  data  harian  untuk  akhir  bulan Desember  2004  hingga  akhir  bulan  Desember  2009,  data  Indeks  Harga  Saham Gabungan untuk periode yang sama, serta data tingkat suku bunga SBI untuk jangka waktu  1  bulan  yang  diperoleh  dari  laporan-laporan    yang  dikeluarkan  oleh  Bursa Efek  Indonesia,  BAPEPAM  &  LK,  serta  lembaga-lembaga  lain  yang  terkait  dengan penelitian ini.
4. Metode  pengukuran  tingkat  pengembalian,  kinerja  portofolio  diukur  dengan membandingkan  tingkat  pengembalian  yang  dihasilkan  portofolio  dengan  tingkat pengembalian pasar yang diukur dari Indeks Harga Saham Gabungan.
5. Metode  pengukuran  dengan  penyesuaian  risiko,  kinerja  portofolio  diukur  dengan menggunakan metode pengukuran tingkat pengembalian yang disesuaikan dengan risiko  yang  terkandung  didalamnya.  Metode  pengukuran  yang  akan  digunakan adalah metode Sharpe dan Jensen.
6. B enchmark yang  umumnya  digunakan  dalam  mengukur  kinerja  suatu  portofolio adalah  IHSG  (indeks  harga  saham  gabungan),  indeks  obligasi,  tingkat  suku  bunga deposito 1 bulan, 3 bulan dan alternatif investasi lainnya.

## II. Metode Penelitian
Tidak ada investasi yang tidak mempunyai risiko karena didalam investasi terdapat unsur  ketidakpastian.    Yang  seringkali  menjadi  kendala  bagi  investor  dan  kerap  kali menyulitkan adalah memilih reksa dana yang paling sesuai dengan kemampuan yang dimiliki  karena  banyaknya  reksa  dana  di  Indonesia  seperti  reksa  dana  saham,  reksa dana pendapatan tetap, reksa dana campuran dan reksa dana pasar uang.  Penulisan
skripsi ini hanya dibatasi pada reksa dana saham yang merupakan alternatif investasi jangka panjang.
Adapun skema kerangka pemikiran secara garis besar dapat dilihat sebagai berikut:
Gambar 1.  Kerangka Pemikiran
Penelitian ini dilakukan dengan menggunakan metode analisis deskriptif kuantitatif dimana  penelitian  dilakukan  dengan  menggali  dan  menganalisis  kinerja  reksa  dana saham aktif yang dikelola oleh sepuluh manajer investasi yang memiliki dana kelolaan terbesar  pada  akhir  Desember  2009,  yang  dirumuskan  berdasarkan  fakta  dan  teori yang  relevan.  Jenis  data  yang  digunakan  dalam  menyusun  penelitian  ini  adalah  data sekunder. Untuk mendapatkan data yang diperlukan, maka metode yang dipergunakan adalah metode Penelitian Kepustakaan.
Penentuan  sampel  dan  populasi  dalam  penelitian  ini  didasarkan  pada  metode purposive  sampling ,  dimana  menurut  Umar  (2007)  bahwa  dalam  hal  ini  pemilihan sampel  berdasarkan  pada  karakteristik  tertentu  yang  dianggap  mempunyai  sangkut paut dengan karakteristik populasi yang sudah diketahui sebelumnya. Kriteria sampel dilakukan dengan batasan-batasan sebagai berikut:
1. Reksa dana tersebut adalah reksa dana saham yang dikelola oleh sepuluh manajer investasi yang memiliki dana kelolaan terbesar pada akhir Desember 2009.
2. Reksa dana tersebut adalah reksa dana saham terbuka dan telah beroperasi selama lebih dari lima tahun atau telah efektif dipasarkan sejak tahun 2005.

## III. Hasil Penelitian
III.1. Gambaran Mengenai Reksa Dana Saham
Berdasarkan  kriteria  penelitian  hanya  sembilan  reksa  dana  yang  memenuhi kriteria  persyaratan  yang  dapat  dijadikan  sampel  penelitian,  ke  sembilan  reksa  dana saham tersebut adalah: (1) Danareksa Mawar, (2) Bahana Dana Prima, (3) Batavia Dana
Saham, (4) TRIM Kapital, (5) Fortis Pesona, (6) Schroder Dana Prestasi Plus, (7) Fortis Ekuitas, (8) Manulife Dana Saham dan (9) Schroder Dana Istimewa.
III.2. Analisis Kinerja Saham Analisa dibagi menjadi dua bagian yaitu : 1.  Periode tahunan yang meliputi tahun 2005, 2006, 2007, 2008 dan 2009 2.  Periode selama lima tahun mulai dari tahun 2005 – 2009
Hal ini ini bertujuan untuk memberikan gambaran kinerja masing-masing reksa dana sebagai alternatif investasi.
III.3. Periode tahun 2005
Setelah dilakukan perhitungan pada masing-masing reksa dana saham berdasarkan data  per  akhir  Desember  2004  hingga  akhir  Desember  2005,  ringkasan  hasil  yang diperoleh seperti keterangan dibawah ini:

## 1. Penilaian Dari Average Return
Seluruh  sampel  dalam  penelitian  ini  memiliki  nilai average  return berada  di  atas nilai pasarnya (IHSG) dengan urutan dari yang terbesar yaitu TRIM Kapital (33,2%), Fortis Ekuitas (28,6%), Manulife Dana Saham (22,0%), Batavia Dana Saham (21,1%), Fortis Pesona (18,2%), Schroder Dana Istimewa (17,2%), Schroder Dana Prestasi Plus (15,0%), Danareksa Mawar (14,7%) dan Bahana Dana Prima (14,5%).
2. Penilaian Dari Indeks Sharpe
Berdasarkan metode Sharpe maka seluruh reksa dana saham yang menjadi sampel dalam penelitian ini memiliki nilai indeks Sharpe melebihi nilai pasar (IHSG) dengan urutan  tertinggi  TRIM  Kapital  (71,3%)  disusul  pada  urutan  kedua  Fortis  Ekuitas (66,8%)  dan  urutan  ketiga  Manulife  Dana  Saham  (41,7%),  dan  selanjutnya  Batavia Dana  Saham  (34,8%),  Fortis  Pesona  (29,4%),  Danareksa  Mawar  (27,2%),  Schroder Dana Istimewa (26,3%) Bahana Dana Prima (24,7%) dan Schroder Dana Prestasi Plus (21,9%).
3. Penilaian Dari Indeks Jensen
Berdasarkan  metode  Jensen,  seluruh  reksa  dana  yang  menjadi  sampel  dalam penelitian ini nilai indeks Jensen-nya melebihi nilai pasar (IHSG) sebesar 0,0000402 (0,00%), yaitu dengan urutan tertinggi TRIM Kapital (1,88%), Fortis Ekuitas (1,55%), Manulife Dana Saham (0,95%), Batavia Dana Saham (0,86%), Fortis Pesona (0,52%), Schroder  Dana  Istimewa  (0,50%),  Schroder  Dana  Prestasi  Plus  (0,25%),  Danareksa Mawar (0,24%) dan Bahana Dana Prima (0,23%).

## III.4. Periode tahun 2006
Sepanjang  tahun  2006  nilai  aktiva  bersih  (NAB)  reksa  dana  tumbuh  dari  Rp.  29,4 triliun    per  akhir  tahun  2005  menjadi  Rp.  51,6  triliun  di  akhir  tahun  2006  atau  naik sekitar  75,5%,  hal  ini  menandakan  adanya  penambahan  dana  investasi  baru  yang cukup  signifikan  dan  merupakan  sinyal  positif  dari  pulihnya  kepercayaan  investor terhadap  produk  reksa  dana,  hasil  perhitungan  kinerja  dapat  dilihat  pada  ringkasan berikut :
1. Penilaian Dari Average Return tahun 2006
Berdasarkan average return ada tujuh reksa dana sampel yang mampu outperform (memiliki nilai lebih tinggi) dibandingkan kinerja benchmark -nya (IHSG) yaitu TRIM Kapital (5,04%), Fortis Pesona (4,63%), Manulife Dana Saham (4,15%), Fortis Ekuitas (4,14%),  Bahana  Dana  Prima  (4,07%),  Schroder  Dana  Prestasi  Plus  (3,97%)  dan Schroder  Dana  Istimewa  (3,88%).  Sedangkan  reksa  dana  yang  tidak  mampu melampaui  IHSG  (pasar)  atau underperform (memiliki  nilai  lebih  rendah dibandingkan  dengan  nilai  pasar)  adalah  Batavia  Dana  Saham  (3,77%)  dan Danareksa Mawar (3,68%).
2. Penilaian Dari Indeks Sharpe
Jika  menggunakan  model  perhitungan  kinerja  portofolio  indeks  Sharpe  maka diperoleh lima reksa dana yang nilai indeks Sharpe-nya melebihi nilai pasar (IHSG) 0,62595153 (62,60%), yaitu TRIM Kapital (87,61%), Fortis Pesona (78,78%), Manulife Dana  Saham  (78,77%),  Fortis  Ekuitas  (71,55%),  Schroder  Dana  Prestasi  Plus (69,86%).  Sedangkan  reksa  dana  yang  tidak  mampu  melampaui  IHSG  (pasar)  atau underperform adalah  Bahana  Dana  Prima  (62,56%),  Danareksa  Mawar  (62,28%), Schroder Dana Istimewa (59,87%), dan Batavia Dana Saham (59,67%).
3. Penilaian Dari Indeks Jensen
Jika  menggunakan  model  indeks  Jensen,  maka  diperoleh  tujuh  reksa  dana  saham yang  nilai  indeks  Jensen-nya  melebihi nilai  IHSG  (Pasar)  0,00013940  (0,01%),  yaitu dengan urutan tertinggi Fortis Pesona (0,71%), TRIM Kapital (0,65%), Manulife Dana Saham (0,46%), Fortis Ekuitas (0,34%), Bahana Dana Prima (0,18%), Schroder Dana Prestasi  Plus  (0,15%),  Batavia  Dana  Saham  (0,07%).  Sedangkan  reksa  dana  yang tidak  mampu  melampaui  IHSG  (pasar)  atau underperform (memiliki  nilai  lebih rendah dibandingkan nilai pasar) adalah Danareksa Mawar (-0,05%), Schroder Dana Istimewa  (-0,07%),  hal  tersebut  berarti  manajer  keuangan  memiliki  kinerja  yang lebih rendah daripada kinerja pasar.

## III.5. Periode tahun 2007
Krisis subprime  mortgage pada  pertengahan  tahun  2007  yang  terjadi  di  negara Amerika  Serikat  telah  memicu  krisis  ekonomi  global, dimana  krisis tersebut  berimbas pada  penurunan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan.  Krisis subprime  mortgage belum terlalu berpengaruh banyak di tahun 2007, terlihat dari hasil perhitungan kinerja reksa dana,  dimana  jika  berdasarkan  perhitungan  Sharpe  ada  tiga  reksa  dana  yang underperformed terhadap benchmark- nya  (IHSG).  Lebih  lanjut  perhitungan  kinerja dapat dilihat pada hasil dibawah ini.
1. Penilaian Dari Average Return
R eturn yang  dihasilkan  pasar  (IHSG)  pada  tahun  2007  adalah  sebesar  0,03721176 (3,72%)  dan  ada  delapan  reksa  dana  yang  memiliki  nilai  di  atas  nilai  pasar  yaitu Fortis  Ekuitas    (5,33%),    TRIM  Kapital  (4,66%),  Bahana Dana  Prima    (4,55%),  Fortis Pesona  (4,50%),    Danareksa  Mawar    (4,19%),  Manulife  Dana  Saham    (4,16%), Schroder  Dana  Istimewa  (3.94%),  Schroder  Dana  Prestasi  Plus  (3,93%),  sedangkan yang memiliki nilai average return lebih rendah dari nilai pasar adalah  Batavia Dana Saham (3.60%).

## 2. Penilaian Dari Indeks Sharpe
Jika  menggunakan  model  perhitungan  kinerja  portofolio  indeks  Sharpe  yang  telah membandingkan  antara  tingkat  pengembalian (return )  dengan  tingkat  risikonya maka  diperoleh  enam  reksa  dana  memiliki  nilai  tinggi  diatas  pasar  (IHSG)  atau outperformed yaitu  pada  peringkat  pertama  Fortis  Ekuitas  (80,45%),  kedua  Fortis Pesona  (61,44%),    ketiga  Schroder  Dana  Prestasi  Plus  (60,05%),  keempat  Bahana Dana Prima (59,57%) dan kelima Manulife Dana Saham (58,64%).
3. Penilaian Dari Indeks Jensen
Jika menggunakan model indeks Jensen, maka diperoleh delapan reksa dana saham yang nilai indeks Jensen-nya melebihi nilai pasar  0,00014030 (0,01%), yaitu dengan urutan  tertinggi  Fortis  Ekuitas  (1,60%),  Fortis  Pesona  (0,69%),  Bahana  Dana  Prima (0,59%),  Danareksa  Mawar  (0,54%),  Manulife  Dana  Saham  (0,39%),  TRIM  Kapital (0,33%), Schroder Dana Prestasi Plus (0,31%) dan Schroder Dana Istimewa (0,21%). III.6. Periode tahun 2008
Krisis subprime  mortgage yang  terjadi  di  pertengahan  tahun  2007  mencapai puncaknya  pada  September  2008,  yang  mengakibatkan  indeks  Dow  Jones  merosot tajam.    Kejatuhan  indeks  Dow  Jones  berimbas  kepada  jatuhnya  Indeks  Harga  Saham Gabungan,  terlihat  pada  hasil  perhitungan  kinerja  terhadap  sembilan  sampel  reksa dana di bawah ini.
1. Penilaian Dari Average Return Return yang dihasilkan pasar pada tahun 2008 adalah sebesar -0,05200484 (-5,20%), yang  memiliki  nilai  diatas  pasar  adalah  Schroder  Dana  Prestasi  Plus  (-3,77%), Schroder  Dana  Istimewa  (-3,90%),  Batavia  Dana  Saham  (-4,05%),  Fortis  Pesona  (- 4,67%),  Manulife  Dana  Saham  (-4.97%),  Bahana  Dana  Prima  (-5,15%).    Sedangkan yang  memiliki  nilai  dibawah  nilai  pasar  adalah  Danareksa  Mawar  (-5,35%),  Fortis Ekuitas (-5,58%) dan TRIM Kapital (-5,89%)
2. Penilaian Dari Indeks Sharpe
Jika  menggunakan  model  perhitungan  kinerja  portofolio  indeks  Sharpe  maka seluruh reksa dana memiliki nilai di atas pasar -0,48271857 (-48,27%), yaitu  Batavia Dana Saham (-38,36%), Schroder Dana Prestasi (-38,38%), Schroder Dana Istimewa (-39,53%),  Bahana Dana  Prima  (-40,10%),  Fortis Pesona  (-41,92%),  Fortis  Ekuitas  (- 41,95%),  TRIM  Kapital  (-45,37%),  Manulife  Dana  Saham  (-46,51%),  Danareksa Mawar (-47,43%).
3. Penilaian Dari Indeks Jensen
Jika menggunakan model indeks Jensen, maka seluruh reksa dana saham yang nilai indeks    Jensen-nya  melebihi  nilai  pasar  (IHSG)  yaitu  minus  0.00023432  (-0.02%), yaitu  dengan urutan  tertinggi  Schroder  Dana  Prestasi  Plus  (1,48%),  Schroder  Dana Istimewa (1,27%), Batavia Dana Saham (1,16%), Bahana Dana Prima (1,13%), TRIM Kapital  (0,89%),  Fortis  Pesona  (0,85%),  Fortis  Ekuitas  (0,50%),  Danareksa  Mawar (0,27%), dan Manulife Dana Saham (0,25%).
4. Kesimpulan tahun 2008
Kejatuhan  indeks  Dow  Jones  berimbas  kepada  jatuhnya  Indeks  Harga  Saham Gabungan, dimana pada awal 2008 berada di level 2.830, akibat kepanikan investor terhadap  krisis subprime  mortgage indeks  turun  ke  level  1.174  atau  terkoreksi sebesar 59%.
Kinerja reksa dana saham menurun secara keseluruhan, namun penurunan tersebut disebabkan  oleh  menurunnya  IHSG  yang  berimbas  pada  penurunan  harga  saham pada reksa dana saham atau reksa dana campuran dan bukan karena redemption , dimana menurut BAPEPAM & LK, nilai aktiva bersih pada bulan Mei sebesar Rp. 97 triliun menurun menjadi Rp. 72 triliun di bulan Oktober 2008.
Berdasarkan  perhitungan  yang  dilakukan  dengan  menggunakan  indeks  Sharpe peringkat  pertama  ditempati  oleh  Batavia  Dana  Saham    peringkat  kedua  oleh Schroder  Dana  Prestasi  Plus,  dan  peringkat  ketiga  ditempati  oleh  Schroder  Dana Istimewa.    Pada  perhitungan  Jensen,  Batavia  Dana  Saham  menempati  peringkat ketiga sementara peringkat kedua dan ketiga ditempati oleh Schroder Dana Prestasi Plus dan Schroder Dana Istimewa.

## III.7.  Periode tahun 2009
Hingga  pertengahan  tahun  2009,  reksa  dana  saham  masih  kurang  diminati  oleh investor  hal  ini  dikarenakan  trend  IHSG  yang  masih bearish .  Namun  valuasi-valuasi saham  unggulan  yang  telah  cukup  banyak  tergerus  akibat  penurunan  IHSG  menjadi daya  tarik  tersendiri  bagi  para  investor  untuk  berinvestasi  pada  reksa  dana  saham untuk jangka panjang.
1. Penilaian Dari Average Return Return yang dihasilkan pasar pada tahun 2009 adalah sebesar 0,05464394 (5,46%), seluruh  reksa  dana  yang  menjadi  sampel  dalam  penelitian  ini  memiliki  nilai  diatas nilai pasar yaitu Fortis Ekuitas (6,67%), Batavia Dana Saham (6,66%), Bahana Dana Prima (6,40%), TRIM Kapital (6,24%), Manulife Dana Saham (6,13%), Fortis Pesona (6,13%),  Schroder  Dana  Prestasi  Plus  (6,05%),  Schroder  Dana  Istimewa  (6,00%), Danareksa Mawar (5,89%).
2. Penilaian Dari Indeks Sharpe
Jika  menggunakan  model  perhitungan  kinerja  portofolio  indeks  Sharpe  maka diperoleh  enam  reksa  dana    yang  nilai  indeks  Sharpe-nya  melebihi  nilai  pasar 0,71843590  (71,84%),  yaitu  Schroder  Dana  Prestasi  Plus  (79,42%),  Manulife  Dana Saham  (77,27%),  Schroder  Dana  Istimewa  (77,15%),  Fortis  Pesona  (76,37%),  Fortis Ekuitas  (74,37%),  Bahana  Dana  Prima  (73,68%),  sedangkan  yang  memiliki  nilai dibawah  nilai  pasar  yaitu  Danareksa  Mawar  (70,76%),  Batavia  Dana  Saham (64,41%), TRIM Kapital (62,95%).
3. Penilaian Dari Indeks Jensen Jika menggunakan model indeks Jensen, maka diperoleh delapan reksa dana saham yang nilai indeks Jensen-nya melebihi nilai pasar 0,00062869 (0,06%), yaitu dengan urutan tertinggi Fortis Ekuitas (0,74%), Batavia Dana Saham (0,65%), Manulife Dana Saham  (0,54%),  Schroder  Dana  Prestasi  Plus  (0,49%),  Schroder  Dana  Istimewa (0,46%),  Fortis  Pesona  (0,33%),  Bahana  Dana  Prima  (0,22%).    Sedangkan  yang memiliki nilai dibawah nilai pasar adalah Danareksa Mawar (-0,32%), TRIM Kapital (-0,84%).
III.8. Periode 2005 –2009 (Lima Tahun)
Untuk  periode  tahun  2005-2009  (lima  tahun)  seluruh  sampel outperformed terhadap benchmark -nya  yaitu  IHSG  baik  dari  berdasarkan average  return ,  indeks
Sharpe dan Indeks Jensen, hasil dari perhitungan kinerja dapat dilihat pada ringkasan dibawah ini:
1. Penilaian Dari Average Return
R eturn yang  dihasilkan  pasar  pada  tahun  2005-2009  adalah  sebesar  0,21230959 (21,23%) dan  seluruh reksa dana memiliki nilai diatas nilai pasar yaitu Fortis Ekuitas (31,15%),  TRIM  Kapital  (31,03%),  Fortis  Pesona  (28,59%),  Batavia  Dana  Saham (27,69%),  Schroder  Dana  Prestasi  Plus  (27,17%),  Manulife  Dana  Saham  (27,13%), Schroder Dana Istimewa (26,76%), Bahana Dana Prima (26,11%), Danareksa Mawar (22,85%).
2. Penilaian Dari Indeks Sharpe
Jika  menggunakan  model  perhitungan  kinerja  portofolio  indeks  Sharpe  maka seluruh  reksa  dana  memiliki  nilai  di  atas  nilai  pasar  0,32395944  (32,40%),    yaitu Schroder  Dana  Prestasi  Plus  (48,95%),  Schroder  Dana  Istimewa  (47,83%),  Batavia Dana Saham (47,66%), Fortis Pesona (45,87%), Fortis Ekuitas (45,37%), TRIM Kapital (44,63%), Manulife Dana Saham (43,02%), Bahana Dana Prima (39,13%), Danareksa Mawar (34,08%).
3. Penilaian Dari Indeks Jensen
Jika menggunakan model indeks Jensen, maka seluruh reksa dana saham yang nilai indeks  Jensen-nya  melebihi  nilai  pasar  0,00013688  (0,01%),  yaitu  dengan  urutan tertinggi Fortis Ekuitas (8,52%), Fortis Pesona (6,66%), Batavia Dana Saham (6,18%), Schroder  Dana  Prestasi  Plus  (6,02%),  Manulife  Dana  Saham  (5,96%),  TRIM  Kapital (5,80%),  Schroder  Dana  Istimewa  (5,61%),  Bahana  Dana  Prima  (2,99%),  Danareksa Mawar (0,90%).
4. Kesimpulan tahun 2005-2009
Hingga  tahun  2009,  reksa  dana  di  Indonesia  telah  mengalami  tiga  kali  krisis;  krisis pertama terjadi pada tahun 1997 pemicunya adalah krisis ekonomi Indonesia, krisis kedua  di  tahun  2003,  pemicunya  adalah  belum  semua  pengelola  reksa  dana (manajer  investasi)  menerapkan metode  marked  to  market dalam  penghitungan nilai  aktiva  bersihnya  (NAB)  dan  krisis  ketiga  di  tahun  2005  pemicunya  adalah turunnya harga obligasi domestik.
Memasuki tahun 2006 industri reksa dana menunjukkan pemulihan sebagai dampak dari peningkatan harga aset keuangan. Krisis subprime mortgage pada pertengahan tahun  2007  yang  terjadi  di  negara  Amerika  Serikat  telah  memicu  krisis  ekonomi global.  Krisis  keuangan  global  yang  berimbas  pada  penurunan  IHSG  tidak berpengaruh  banyak  terhadap  kinerja  reksa  dana.    Krisis subprime  mortgage mencapai  puncaknya  pada  September  2008,  mengakibatkan  indeks  Dow  Jones merosot  tajam.  Kejatuhan  indeks  Dow  Jones  berimbas  kepada  jatuhnya  Indeks Harga  Saham  Gabungan,  dimana  pada  awal  2008  berada  di  level  2.830,  akibat kepanikan investor terhadap krisis subprime mortgage indeks turun ke level 1.174 atau  terkoreksi  sebesar  59%.  Walaupun  krisis  keuangan  global  berimbas  pada penurunan  IHSG,  namun  hal  tersebut  tidak  menyebabkan  gelombang redemption besar-besaran  seperti  pada  tahun  2005  yang  diakibatkan  oleh  jatuhnya  pasar obligasi  domestik.    Pada  Juli  2009,  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  berada pada  level  2.380,25  atau  meningkat  sebesar  75,61%  dibandingkan  dengan  posisi awal  tahun  yang  sebesar  1.355,41  (www.idx.co.id).    Sejalan  dengan  peningkatan
IHSG  tersebut,  nilai  aktiva  bersih  reksa  dana  saham  pun  mengalami  peningkatan dan  berangsur  menguat.  Pemulihan  IHSG  tersebut  berdampak  positif  kepada pertumbuhan  reksa  dana  saham,  berdasarkan  data  BAPEPAM  &  LK,  reksa  dana saham  per  bulan  Februari  2009  berhasil  naik  26%  dari  total  dana  kelolaan  reksa dana  pada  bulan  yang  sama  yaitu  Rp.  73,44  triliun.    Dan  pada  bulan  Maret  2009, total  dana  kelolaan  reksa  dana  mencapai  Rp.  77,39  triliun  atau  naik  5,39% dibandingkan  bulan  sebelumnya.  Dari  hasil  perhitungan  terhadap  sampel  reksa dana  untuk  periode  2005  hingga  2009  (lima  tahun),  dilihat  dari  rata-rata perkembangan reksa dana saham pada periode lima tahun tersebut dimana kinerja pasarnya cukup fluktuatif, reksa dana saham mampu memberikan return yang lebih tinggi  dari return pasar  serta  dapat  bertahan  pada  berbagai  krisis  yang  terjadi. Secara keseluruhan reksa dana yang memiliki nilai paling positif dari seluruh sampel reksa  dana  dalam  penelitian  ini,  berdasarkan average  return dan  indeks  Jensen maka  diperoleh  hasil  untuk  peringkat  pertama  ditempati  oleh  Fortis  Ekuitas sedangkan jika berdasarkan indeks Sharpe maka peringkat pertama ditempati oleh Schroder Dana Prestasi Plus.

## IV. Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  pengolahan  dan  analisa  data  pada  Bab  IV  dan  uraian  pada  bab bab sebelumnya, dapat ditarik kesimpulan yaitu:
Reksa  dana  yang  memiliki  kinerja  paling  baik  berdasarkan  metode  Sharpe  adalah sebagai berikut:
-  tahun 2005 adalah reksa dana TRIM Kapital yaitu sebesar 71,3% sedangkan indeks pasarnya adalah sebesar 18,9%;
-  tahun 2006 adalah reksa dana TRIM Kapital yaitu sebesar 87,6% sedangkan indeks pasarnya adalah sebesar 62,6%;
-  tahun 2007 adalah reksa dana Fortis Ekuitas yaitu sebesar 80,4% sedangkan indeks pasarnya adalah sebesar 58,4%;
-  tahun  2008  adalah  reksa  dana  Batavia  Dana  Saham  yaitu  sebesar  minus  38,4% sedangkan indeks pasarnya adalah minus 48,2%;
-  tahun  2009  adalah  reksa  dana  Schroder  Dana  Prestasi  Plus  yaitu  sebesar  79,4% sedangkan indeks pasarnya adalah sebesar 71,8%;
-  tahun 2005-2009 (lima tahun) adalah reksa dana Schroder Dana Prestasi Plus yaitu sebesar 48,9% sedangkan indeks pasarnya adalah sebesar 32,3%
Reksa  dana  yang  memiliki  kinerja  paling  baik  berdasarkan  metode  Jensen  adalah sebagai berikut:
-  tahun 2005 adalah reksa dana TRIM Kapital yaitu sebesar 1,88% sedangkan indeks pasarnya adalah sebesar 0,00%;
-  tahun  2006  adalah  Fortis  Pesona  yaitu  sebesar  0,71%  sedangkan  indeks  pasarnya adalah sebesar 0,01%;
-  tahun  2007  adalah  Fortis  Ekuitas  yaitu  sebesar  1,60%  sedangkan  indeks  pasarnya adalah sebesar 0,01%;
-  tahun  2008  adalah  reksa  dana  Schroder  Dana  Prestasi  Plus  yaitu  sebesar  1,48% sedangkan indeks pasarnya adalah minus 0,02%;
-  tahun 2009 adalah reksa dana Fortis Ekuitas yaitu sebesar 0,74% sedangkan indeks pasarnya adalah sebesar 0,06%;
-  tahun 2005-2009 (lima tahun) adalah reksa dana Fortis Ekuitas yaitu sebesar 8,52% sedangkan indeks pasarnya adalah sebesar 0,01%
Secara  umum  metode  Sharpe  dan  Jensen  menunjukan  kinerja  historis  dari  suatu reksa  dana  saham,  berdasarkan  ulasan  hasil  olah  data  pada  bab  sebelumnya  telah ditunjukkan bahwa kinerja reksa dana saham berfluktuasi mengikuti pergerakan pasar. Di  lain  pihak,  dalam  mengelola  portofolio,  manajer  investasi  harus  memperhatikan kondisi  fundamental  pasar  serta  memprediksi  arah  pasar  kedepannya.  Hal  tersebut harus  dilakukan  karena  pengelolaan  investasi  pada  dasarnya  harus  selangkah  lebih maju  dibandingkan  kondisi  pasar  sehingga  dapat  memiliki  kinerja  yang  optimal. Dengan  metode  Sharpe  dan  Jensen  ini,  manajer  investasi  dapat  menggunakan  data historis  tersebut  sebagai  salah  satu  pertimbangan  strategi  investasi  dalam  rangka menghadapi prediksi pasar.

## V. Daftar Pustaka
Achsien, I.H. 2000. Investasi Syariah di Pasar Modal Menggagas Konsep dan Praktek Manajemen Portofolio Syariah. Penerbit PT Gramedia Pustaka Utama, Jakarta.
Ahmad,  K.  2004.  Dasar-Dasar  Manajemen  Investasi  dan  Portofolio.  Penerbit  PT Rineka Cipta, Jakarta.
Aroem, S.P. 2005. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Perkembangan Reksa Dana  di  Indonesia  Periode  2000-2004.  Skripsi  pada  Fakultas  Ekonomi  dan Manajemen, Institut Pertanian Bogor, Bogor.
Bank  Indonesia.  http://www.bi.go.id/web/id/Moneter/BI+Rate/Data+BI+Rate/1 Juni 2010.
BAPEPAM  &  LK.  Pengawasan  Pasar  Modal  http://www.bapepam.go.id/ pasar_modal/publikasi_pm/statistik_pm/index.htm.30 Juni 2010.
Fabozzi, F.J. 2000. Manajemen Investasi. Penerbit Salemba Empat, Jakarta.
Hastuti,  A.T.  2003.  Analisis  Kinerja  Reksa  Dana  Pendapatan  Tetap  Berdasarkan Metode Sharpe, Treynor, Jensen Sebagai Alternatif Investasi di Indonesia. Tesis pada  Fakultas  Ekonomi  Program  Studi  Magister  Manajemen,  Universitas Indonesia, Jakarta.
http://www.bni.co.id/Portals/0/Document/Ulasan%20Ekonomi/Artikel%20Ekonomi %20dan%20Bisnis/Pasar%20modal-sep08.pdf. 8 September 2008.
http://id.wikipedia.org/wiki/Inflasi_dan_perekonomian_Indonesia,  1  September 2009.
Indonesian  Central  Securities  Depostitory.  http://www.ksei.co.id/1  September 2009.
Jurnal  Management,  http://jurnal-sdm.blogspot.com/2009/06/reksadana-mutual fund-definisi-dan.html. 5 Juli 2009.
Manurung, A.H. 2008. Reksa Dana Investasiku. Penerbit Buku Kompas, Jakarta.
Mandiri  Investasi.  http://www.mandiriinvestasi.co.id/pojok-investasi.html.  30  Juli 2010.
Manajemen  Investasi  Dari  Wikipedia  Bahasa  Indonesia,  Ensiklopedia  Bebas. http://id.wikipedia.org/wiki/Manajemen_investasi. 10 Juli 2010.
Pratomo,  E.P.  dan  U.  Nugraha.  2009.  Reksa  Dana  Solusi  Perencanaan  Investasi  di Era Modern. PT Gramedia Pustaka Utama, Jakarta.
Pratomo, E.P. 2008. Berwisata Ke Dunia Reksa Dana. PT Gramedia Pustaka Utama, Jakarta.
Radcliffe, R. 1990. Investment, Concepts-Analysis-Strategy . Harper Collins, America.
Samsul, M. 2006. Pasar Modal & Manajemen Portofolio. Penerbit Erlangga, Jakarta.
Sharpe, W dan Gordon, A. 1995. Investments Bailey Jeffrey.5 th Edition. Prentice Hall Inc, Amerika.
Tandelilin,  E.  2002.  Analisa  Investasi  dan  Manajemen  Portofolio.  PT  BPFE, Yogyakarta.
Umar, H. 2007. Metode Penelitian Untuk Skripsi Dan Tesis Bisnis. PT Raja Grafindo Persada, Jakarta.
Undang-Undang  Pasar  Modal.  1995.    UU  Pasar  Modal  No.  8  Tahun  1995,  Pasal  1 ayat 27. Jakarta.
Widoatmodjo,  S.2009.  Pasar  Modal  Indonesia,  Pengantar  &  Studi  Kasus.  Penerbit Ghalia Indonesia, Jakarta. 2009.
Wikipedia  Bahasa  Indonesia,  Ensiklopedia  Bebas.  http://id.wikipedia.org/wiki/ Sensus Penduduk Indonesia 2010.1 Juli 2010.