KEUNGGULAN SISTEM KEUANGAN  BERBASIS BAGI HASIL DAN IMPLIKASINYA PADA DISTRIBUSI PENDAPATAN
Iman Sugema

## Toni Bakhtiar

## Jaenal Effendi
International Center for Applied Finance and Economics (InterCAFE) Institut Pertanian Bogor Kampus IPB Baranangsiang, Jl. Padjajaran, Bogor 16144
Abstract: In this paper we attempted to answer a fundamental question whether banking system based on a profi t-loss sharing (PLS) could improve welfare than an interest based banking system by developing a rigorous theoretical modeling. In the framework of production technology we fi rstly showed  that  under  production  certainty  and  competitive  market  both  PLS  and  interest  based  sys- tems  were  effi cient  and  right.  However,  under  an  uncertain  situation  due  to  a  productivity  shock, we proved that only the PLS system was right. We verifi ed our result by quantifying the effects on income distribution for both lender and borrower. Two indicators, namely the standard error of dis- tribution and Gini ratio were considered. We showed that the conventional credit market led to a serious income distribution problem where lenders did not enjoy the variability in income and did not bear any risk, but in contrast, borrowers bore all the risk. On the other side, PLS system shared the risk between lenders and borrowers. In the end of the analysis, we proposed an instrument that would improve the performance of a PLS system from lenders perspective by introducing a so-called risk pooling mechanism.
Key words: profi t-loss sharing, Islamic banking, income distribution, risk pooling agent.
Korespondensi dengan Penulis:
Iman Sugema: Telp.+62 251 837 7896 Email: {iman,tbakhtiar,jaenalef}@ipb.ac.id
Perang  melawan  kemiskinan  yang  menahun  dan rendahnya  tingkat  sosial-ekonomi  masyarakat merupakan  tantangan  moral  terbesar  dalam pembangunan  masyarakat  secara  keseluruhan.  Di sektor  keuangan,  dengan  melihat  perkembangan revolusi  sistem  pembiayaan  yang  memihak  rakyat miskin  dalam  tiga  dasawarsa  terakhir,  tampaknya perang  masih  jauh  dari  kemenangan,  tidak  saja di  Indonesia  tetapi  juga  di  seluruh  dunia  di  mana kemiskinan  menjadi  keprihatinan  utama.  Oleh karena  itu,  isu fi nancial  inclusion mendesak  untuk dijadikan  pokok  kebijakan,  utamanya  untuk
menjamin  tersedianya  kredit  bagi  pengusaha  kecil dan menengah yang umumnya tidak memiliki akses ke pasar kredit yang dibuka lembaga keuangan.
Secara  teori,  kontrak  pembiayaan  antara bank  dan  peminjam  akan  ditandatangani  hanya jika  terdapat  rasa  percaya,  utamanya  dari  pihak bank  terhadap  peminjam.  Dasar  kepercayaan  ini bergantung  pada  dua  hal  penting:  (1)  nama  baik atau reputasi peminjam sebagai warga masyarakat, dan (2) tersedianya cukup aset ( assets ) dan agunan ( collateral )  sebagai  jaminan  apabila  terjadi  kredit macet.  Bank  sebagai  agen  intermediasi  keuangan
Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol. 13, No.3 September 2009, hal. 506 – 517 Terakreditasi SK. No. 167/DIKTI/Kep/2007

## KEUNGGULAN SISTEM KEUANGAN BERBASIS BAGI HASIL DAN IMPLIKASINYA PADA DISTRIBUSI PENDAPATAN
yang secara konvensional memiliki tujuan memaksimumkan  keuntungan  selalu  mendasarkan kebijakan kreditnya pada dua hal tersebut. Sebagai pemberi pinjaman, bank hanya akan mengucurkan kredit jika dua asas kepercayaan tersebut dipenuhi dalam  hubungan  timbal  balik  dengan  masyarakat sebagai peminjam.
Tentu  saja  dua  hal  tersebut  menimbulkan kesulitan  pada  masyarakat  miskin,  utamanya  yang tinggal  di  pedesaan,  untuk  masuk  ke  pasar  kredit. Masyarakat miskin umumnya dipandang oleh bank komersial sebagai peminjam berisiko tinggi ( high-risk borrowers ) karena sulitnya menilai ketaatan mereka membayar  kredit.  Bank  juga  menganggap  mereka tidak  memiliki  agunan  untuk  menjamin  kredit  dari risiko  yang  mungkin  timbul.  Bank  memandang masyarakat  miskin  sebagai uneconomic  and  small loan size clients , pihak yang tidak menarik dan tidak menguntungkan untuk didanai.
Oleh karena itu, membantu masyarakat miskin agar  mampu  memupuk  kapital  dan  aset  sehingga memiliki  akses  ke  pasar  kredit  merupakan  tujuan yang  layak  dipikirkan.  Selama  ini  sebagian  besar bank  komersial  menjalankan  sistem  keuangan  dan pembiayaannya  berdasarkan  skema  suku  bunga ( interest  based )  yang  diketahui  tidak  mampu menyelesaikan  masalah asymmetric  information yang  menjadi  pangkal  sempitnya  akses  masyarakat miskin terhadap sumber kredit.
Upaya  menawarkan  skema  bagi  hasil  ( profi t and  loss  sharing )  dalam  sistem  keuangan  sudah diprakarsai  sejak  tiga  puluh  tahun  yang  lalu, utamanya  oleh  negara-negara  Islam.  Di  Indonesia sendiri, upaya tersebut baru dimulai pada 2004. Di luar perkembangannya yang begitu pesat, usaha tersebut belum menampakkan hasil yang menggembirakan, kalau  tidak  bisa  disebut  gagal.  Hasil  yang  ada  saat ini  sama  sekali  belum  menggambarkan  potensi sistem  keuangan  syariah  yang  sebenarnya.  Ada kemungkinan  perkembangan  sistem  keuangan syariah  yang  cepat  tersebut  lebih  disebabkan  oleh kebangkitan Islam itu sendiri daripada dilandasi oleh keunggulan yang ditawarkan skema bagi hasil.
Benarkah  sistem  perbankan  syariah  melalui skema bagi hasil dapat meningkatkan kesejahteraan, khususnya kesejahteraan masyarakat miskin, dibandingkan  dengan  sistem  perbankan  konven- sional?  Kebanyakan  ekonom  syariah  berpendapat bahwa  sistem  perbankan  syariah  adalah  sistem keuangan  yang  lebih  adil.  Namun,  umumnya pendapat  tersebut  hanyalah  sekadar  klaim  tanpa didasari model teoretis yang rinci.
Penelitian ini bertujuan memberikan landasan teoretis  terhadap  sistem  keuangan  berbasis  bagi hasil melalui tinjauan matematis. Berdasarkan kajian yang bersifat fundamental ini, kesalahan-kesalahan praktis  yang  selama  ini  terjadi  dapat  dihindari  di masa mendatang. Secara lebih khusus, penelitian ini bertujuan:  (1)  Melakukan  kajian  analitis  matematis dan  analisis  komparatif  terhadap  sistem  bagi  hasil yang diterapkan perbankan syariah dan sistem suku bunga  yang  diterapkan  perbankan  konven sional; (2)  Mengukur  efek  penggunaan  skema  bagi  hasil terhadap  kesejahteraan  yang  diukur  berda sar kan distribusi  pendapatan  ( income  distribution );  (3) Membuktikan bahwa mekanisme risk pooling dapat ditempuh  untuk  meningkatkan  kinerja  sistem  bagi hasil dari sudut pandang pemilik modal.

## PERBANKAN SYARIAH
Dewasa  ini  perbankan  syariah  telah  menjadi industri yang maju. Lebih dari lima puluh negara di seluruh  dunia,  seperti  negara-negara  Teluk,  Mesir, Pakistan Malaysia, dan Indonesia, sudah secara resmi mengadopsi sistem syariah ke dalam sistem perbankan nasional mendampingi sistem perbankan yang sudah ada.  Bahkan  beberapa  bank  multinasional  seperti Citibank  dan  HSBC  sudah  mengembangkan  divisi atau unit syariah dalam bisnisnya. Di negara-negara Islam lainnya, per kem bangan dan kemajuan industri perbankan  syariah  dengan  mudah  dapat  dilihat. Menurut  laporan  Standard  &  Poor’s  2008,  total aset  perbankan  syariah  di  seluruh  dunia  mencapai

## JURNAL KEUANGAN DAN PERBANKAN
500 miliar dolar dan terus tumbuh 10 persen dalam kurun waktu 10 tahun terakhir. Pangsa bank syariah di pasar kredit di Malaysia sekitar 12 persen dan di enam Negara Teluk sekitar 17 persen. Di Indonesia, menurut  laporan  Bank  Indonesia  Juli  2009,  pangsa pasar masih relatif kecil, yaitu 3 persen, dengan rasio aset 2.3 persen.
Meski  fakta-fakta  tersebut  menunjukkan perkembangan  perbankan  syariah  yang  cukup menggem birakan,  sebuah  pertanyaan  mendasar dapat dimunculkan berkaitan dengan hal tersebut. Benarkah  perbankan  syariah  dapat  memberikan kontribusi  yang  lebih  menguntungkan  terhadap kesejah teraan  dibandingkan  dengan  perbankan konvensional?  Jika  ya,  peningkatan  kesejahteraan seperti  apa  yang  ditawarkan  sistem  perbankan syariah ini? Pertanyaan semacam ini sangat penting mengingat  beberapa  penelitian  yang  ada  belum mampu  memberikan  jawaban  secara  memuaskan. Chapra  (1985)  menyatakan  perbankan  syariah sebagai sebuah sistem yang lebih adil dan Algaoud &  Lewis  (2007)  memaparkan  beberapa  kritik terhadap praktik keuangan konvensional, Hasanah, dkk.  (2007)  membuktikan  bahwa  permintaan  uang M1  dan  M2  pada  sistem  keuangan  berbasis  bagi hasil  lebih  stabil  dalam  merespons  perubahan,  dan Ascarya,  dkk.  (2008)  menunjukkan  bahwa  skema bagi hasil memiliki korelasi positif terhadap investasi dan  pertumbuhan.  Namun  sayangnya  hasil-hasil penelitian  tersebut  tidak  didampingi  oleh  model teoretis yang mendalam dan umumnya hanya berlaku pada  tataran  empirik.  Justru  yang  melemahkan, beberapa hasil penelitian menunjukkan fakta yang kontraproduktif.  Dar  &  Presley  (2000)  mengatakan bahwa  skema  bagi  hasil  baru  diterapkan  secara marjinal  dalam  sistem  perbankan  syariah  (kurang dari  20  persen),  sedangkan Islamic  Development Bank (IDB) justru tidak menerapkan skema bagi hasil kecuali  di  sejumlah  kecil  proyek.  Hasil  penelitian terbaru  dari  Chong  &  Liu  (2009)  menunjukkan bahwa  sebagian  besar  bank  syariah  di  Malaysia masih  menggunakan  skema  suku  bunga.  Dicurigai bahwa  pertumbuhan  industri  perbankan  syariah
yang  pesat  lebih  dikarenakan  kebangkitan  Islam di  seluruh  dunia  daripada  karena  kelebihan  yang ditawarkan oleh skema bagi hasil.
Lebih  jauh  dipaparkan  oleh  Dar  &  Presley (2000)  bahwa  kurang  diterapkannya  skema  bagi hasil  disebabkan  oleh:  (i)  skema  bagi  hasil  kurang memberi insentif bagi peminjam, (ii) skema bagi hasil dapat digunakan secara efektif jika hak kepemilikan terdefi nisi dengan jelas, (iii) skema bagi hasil kurang kompetitif,  (iv)  skema  bagi  hasil  membuat  peran bank  mengecil,  (v)  pajak  yang  kurang  adil  yang dikenakan  pada  skema  bagi  hasil,  dan  (vi)  tidak adanya pasar sekunder.

## METODE
Penelitian  ini  berbentuk  kajian  matematis terhadap  skema  bagi  hasil  ( profi t  and  loss  sharing ) yang umumnya diterapkan oleh perbankan syariah dan analisis komparatif terhadap skema suku bunga ( interest ) yang umumnya diterapkan oleh perbankan konvensional.
Pendekatan  teoretis  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  pendekatan  fungsi  produksi dengan  skala  pengembalian  konstan  ( constant return to scale production function ). Fungsi produksi yang  demikian  dapat  dituliskan  dalam  bentuk  Y  = f(K,L),  dengan  Y  adalah output ,  K  adalah  modal ( capital ), dan L adalah tenaga kerja ( labor ). Dengan memerhatikan  sifat  homogen  orde  pertama  dari fungsi F, maka dapat dituliskan y = f(k), dengan y = Y/L, k := K/L, dan f(k) := F(k, 1).
Untuk membandingkan kinerja proses produksi di bawah skema bagi hasil dan skema suku bunga, dua situasi akan dibahas dalam kajian ini, yaitu: (1) proses  produksi  tanpa  ketidakpastian  ( production without  uncertainty ),  (2)  proses  produksi  dengan ketidakpastian ( production under uncertainty ).
Pada situasi kedua, fungsi produksi diasumsikan dipengaruhi  oleh  sebuah productivity  shock θ sedemikian sehingga fungsi produksi berbentuk:

## KEUNGGULAN SISTEM KEUANGAN BERBASIS BAGI HASIL DAN IMPLIKASINYA PADA DISTRIBUSI PENDAPATAN
y  =  g( θ )f(k),  yaitu  diasumsikan  bahwa shock mempengaruhi  sistem  secara  multiplikatif. Shock yang  masuk  secara  adiktif  dapat  dianalisis  dengan cara yang serupa.
Analisis  dilakukan  terhadap  tiga  kasus:  (i) shock netral  atau neutral  shock ,  (ii) shock negatif atau adverse shock , dan (iii) shock positif ( favorable shock ). Melalui tiga kasus inilah respons skema bagi hasil dan skema suku bunga terhadap shock dianalisis sehingga dapat diketahui tingkat keunggulan skema bagi hasil terhadap skema suku bunga.

## HASIL

## Proses Produksi tanpa Ketidakpastian
Tinjau sebuah perekonomian yang terdiri atas dua  kelompok:  pemilik  modal  ( capitalist,  lender ) dan  peminjam  ( entrepreneur,  borrower ).  Pemilik modal memiliki modal dan tidak bekerja sedangkan peminjam  memiliki  tenaga  kerja  dan  menjalankan perusahaan.  Diasumsikan  bahwa  pemilik  modal dan  peminjam  merupakan  populasi-populasi  yang cukup besar. Setiap peminjam membutuhkan modal yang  dapat  dipinjam  dari  pemilik  modal.  Modal diasumsikan  sebagai  barang  tidak  rusak  ( non- exhaustable ) dan dapat dikembalikan dalam kondisi sempurna kepada pemilik modal setelah digunakan oleh peminjam. Dengan kata lain bahwa modal tidak mengalami  depresiasi.  Sebagai  gantinya  tentu  saja peminjam harus membayar jumlah tertentu sebagai biaya peminjaman.
Proses  produksi  yang  menjadi  inti  kajian  ini digambarkan  oleh  sebuah  fungsi  produksi  dengan skala  pengembalian  konstan  ( constant  return  to scale production function ), yaitu:
y = f(k), dengan y = Y/L, k := K/L, dan f(k) := F(k, 1). Diasumsikan bahwa f adalah fungsi naik ( increasing ) dan  cekung  ke  atas  ( concave )  terhadap  k,  yaitu berlaku: ' 0, '' 0. f f > >
Perhatikan  bahwa  produk  marjinal  modal ( margi nal  product  of  capital )  atau  MPK  dan  nilai marjinalnya ( marginal value product of capital ) atau MVPK  diberikan  oleh: MPK ', MVPK MPK, f h = = dengan  h  merupakan  harga output y.  Untuk penyederhanaan,  harga output dinormalkan,  yaitu h  =  1,  sehingga  MPK  =  MVPK.  Jika π merupakan keuntungan yang diperoleh peminjam adalah: π (k)  =  y    rk  =  f(k)  −  rk,  dengan  r  adalah  tingkat suku  bunga  yang  dalam  pasar  kredit  konvensional merupakan harga modal yang harus dibayar. Dalam konteks  pemaksimuman  keuntungan  didapatkan:
'( ) 0 '( ) 0, k f k r π = ⇔ − = yang  berarti  bahwa  dalam pasar persaingan sempurna keuntungan maksimum akan dicapai jika dan hanya jika produk marjinal sama dengan tingkat suku bunga, yaitu: '( ) MPK. r f k = = Dengan kata lain, efi siensi pasar kredit terjadi jika  dan  hanya  jika  produk  marjinal  sama  dengan tingkat  suku  bunga.  Selama  pasar  dalam  keadaan efi sien, maka pasar tersebut dikatakan adil menurut peminjam dan pemilik modal. Bagaimana jika pasar kredit  bekerja  atas  dasar  skema  bagi  hasil?  Agar efi sien dan adil, harga modal p di bawah skema bagi hasil harus sama dengan produk marjinalnya, yaitu: p = MPK.
Kondisi  ini  dipenuhi  selama  sistem  bagi  hasil berjalan  dalam  pasar  bersaing  sempurna.  Namun yang menjadi perbedaan dalam hal ini adalah harga modal p tidak dinyatakan sebagai tingkat suku bu- nga,  melainkan  bahwa  secara  implisit  dinyatakan sebagai  bagian  keuntungan  ( share  of  profi t ).  Di bawah  fungsi  produksi  yang  dibicarakan,  total keuntungan  yang  diterima  pemilik  modal  sama dengan share dikalikan dengan total produksi, yaitu α y,  dengan α adalah  besarnya share .  Berapakah share yang paling optimum yang menjamin efi siensi pasar?  Misalkan α *  adalah share yang  optimum, maka  besarnya  keuntungan  yang  diterima  pemilik modal sama dengan harga modal dikalikan dengan banyaknya modal yang dipinjam, yaitu: α *y = pk.
Karena y/k merupakan produk rata-rata modal ( average  product  of  capital ,  APK)  maka  haruslah berlaku:

## JURNAL KEUANGAN DAN PERBANKAN
MPK . / APK p y k α ∗ = =

## Proses Produksi dengan Ketidakpastian
Didefi nisikan  sebuah productivity  shock θ yang bersifat tidak pasti dan mempengaruhi fungsi produksi  sedemikian  sehingga  fungsi  produksi berbentuk:
Y = g( θ )F(K,L), yaitu diasumsikan bahwa shock mempengaruhi  sistem  secara  multiplikatif. Shock yang  masuk  secara  adiktif,  yaitu  Y  =  F(K,L)  +  g( θ ), dapat  dianalisis  dengan  cara  yang  serupa.  Dengan mempertimbangkan bentuk fungsi produksi tersebut, secara tegas dapat dikatakan bahwa modal dan tenaga kerja bebas dari “risiko”. Shock langsung mempengaruhi fungsi produksi tanpa melalui input produksinya.  Namun  demikian  dapat  diasumsikan bahwa  setiap  perusahaan  mengalami shock yang mungkin saling berbeda. Atau secara alternatif, shock setiap perusahaan dapat dimodelkan sebagai proses acak yang tidak saling berkorelasi. Dengan cara yang sama dengan sebelumnya, dapat dituliskan:
y = g( θ )f(k).
Untuk  selanjutnya  diasumsikan  bahwa  g( θ ) memiliki  nilai  tengah  dan  ragam  sebagai  berikut: E[g( θ )] = µ, var[g( θ )] = E[g( θ ) − µ] = σ 2.
Tanpa kehilangan sifat keumuman, diasumsikan µ = 1. Karena shock setiap perusahaan mungkin  berbeda  maka  produk  marjinalnya  pun berbeda. Shock juga diasumsikan dapat diobservasi ( observable )  baik  oleh  pemilik  modal  maupun peminjam sehingga produksi pun dapat diverifi kasi oleh  kedua  belah  pihak.  Namun,  besarnya shock tidak diketahui sebelumnya ( ex ante ) dan hanya nilai tengah dan ragamnya yang diketahui. Besarnya nilai tengah dan ragam sama untuk setiap perusahaan.

## Pasar Berdasarkan Suku Bunga
Pertama-tama  akan  diselesaikan  masalah keseimbangan pasar yang bekerja dengan mekanisme  suku  bunga.  Di  bawah  asumsi  pasar
bersaing,  tingkat  suku  bunga  harus  sama  dengan nilai  harapan  (ekspektasi)  dari  produk  marjinal modal sehingga harga modal sama dengan produk marjinal rata-rata: [MPK] MPK. r E = =
Tingkat  suku  bunga  tersebut  harus  dibayar oleh  seluruh  perusahaan  lepas  dari  apakah shock mempengaruhi  proses  produksi  secara  positif ataukah negatif. Perusahaan yang mengalami shock negatif  ( adverse  shock )  menerima  tingkat  suku bunga  di  atas  produk  marjinal  rata-rata  sehingga harga modal terlalu mahal. Sebaliknya, perusahaan yang  mengalami shock positif  ( favorable  shock ) menik mati harga modal yang murah.
Untuk melihat hal ini dengan lebih jelas akan dibahas  tiga  kasus  berikut:  (1) shock netral,  yaitu g( θ )  =  1,  (2) shock negatif,  yaitu  g( θ )  <  1,  dan  (3) shock positif, yaitu g( θ ) > 1. Menurut defi nisi, shock negatif  akan  menurunkan  produksi  pada  tingkat input tertentu dan shock positif akan meningkatkan produksi.
Pada kasus di mana shock bersifat netral, produk marjinal modal tidak terpengaruh dan sama dengan nilai harapannya, yaitu: [MPK | ( ) 1] MPK . E g r θ = = =
Dengan  kata  lain,  pada  kasus neutral  shock , besarnya  produk  marjinal  modal  sama  dengan besarnya  tingkat  suku  bunga,  sehingga  efi sien. Dalam kondisi ini, biaya marginal peminjaman sama dengan nilai produk marjinal sehingga tingkat harga yang berlaku sudah benar.
Namun  dalam  kasus shock negatif,  nilai harapan  produk  marjinal  modal  menjadi  lebih kecil  daripada  produk  marjinal  rata-rata  sehingga lebih  kecil  juga  dibandingkan  dengan  tingkat suku  bunga  yang  berlaku.  Nilai  produk  marjinal dari  modal  yang  dipinjam  pun  kurang  dari  biaya marjinalnya. Bagi peminjam yang mengalami shock negatif  ini,  biaya  pinjam  menjadi  terlalu  mahal:
[MPK | ( ) 1] MPK .
E g r θ < < =
Sebaliknya,  pada  kasus shock positif  nilai harapan  produk  marjinal  modal  yang  dipinjam lebih  besar  daripada  tingkat  suku  bunga  yang berlaku di pasar. Dengan demikian, bagi peminjam yang  menikmati shock jenis  ini,  harga  modal  yang

## KEUNGGULAN SISTEM KEUANGAN BERBASIS BAGI HASIL DAN IMPLIKASINYA PADA DISTRIBUSI PENDAPATAN
dipinjam  lebih  rendah  dari  yang  seharusnya:
[MPK | ( ) 1] MPK . E g r θ > > =

## Pasar Berdasarkan Bagi Hasil
Situasi  menjadi  berbeda  secara  signifi kan ketika pasar kredit dijalankan menurut skema bagi hasil.  Akan  ditunjukkan  di  bawah  sistem  ini,  risiko akan disebar secara merata di antara pemilik modal dan peminjam.
Analisis diawali dengan penurunan skema bagi hasil  yang  adil.  Di  bawah  kondisi  ketidakpastian, skema bagi hasil yang efi sien terjadi jika dan hanya jika: α *y = pk, yang kemudian mengakibatkan:
MPK , APK α ∗ = dengan MPK [MPK] E = dan APK [APK] E = .
Persamaan  tersebut  mengatakan  bahwa share yang  harus  diberikan  kepada  pemilik  modal haruslah  sama  besar  dengan  rasio  antara  produk marjinal  rata-rata  dan  rata-rata  dari  produk  rata- rata. Perhatikan bahwa MPK dan APK adalah sama untuk semua peminjam tetapi MPK dan APK adalah berbeda. Dengan demikian share optimal α * adalah sama untuk semua peminjam modal dan merupakan share tunggal yang berlaku di pasar. Klaim tersebut dibuktikan  sebagai  berikut.  Untuk  membuktikan bahwa α *  merupa kan share yang  optimal  bagi semua orang, hanya perlu dibuktikan bahwa share tersebut bebas ( independent ) terhadap shock , tidak bergantung  pada  apakah shock tersebut  bersifat netral, negatif, atau positif. Misalkan α i * merupakan share optimal  bagi  peminjam  ke-i.  Berdasarkan defi nisi didapatkan:
MPK , APK i i i

## α
∗ =
yang merupakan level optimum dari skema bagi hasil yang diterapkan secara khusus pada peminjam ke-i. Persamaan di atas dapat dituliskan kembali menjadi
( ) '( ) '( ) MPK , ( ) '( ) / '( ) / APK i i i g f k f k g f k k f k k θ α θ ∗ = = =
yang  menunjukkan  bahwa α i *  sama  untuk setiap  i.  Dengan  kata  lain, α i *  merupakan share tunggal  skema  bagi  hasil.  Namun  demikian,  harus diperhatikan  bahwa  harga  modal  yang  dipinjam tidaklah  sama  untuk  setiap  peminjam.  Modal dihargai  berdasarkan shock yang  dihadapi  oleh peminjam, yaitu MPK ( ) '( ). i i i p g f k θ = = Peminjam
yang menghadapi shock
netral ,  harga  modal  yang  diperoleh  adalah: [MPK | ( ) 1] '( ) MPK. i i i p E g f k θ = = = = yang  menun juk- kan  bahwa  harga  modal  skema  bagi  hasil  sama dengan  harga  modal  skema  suku  bunga.  Hanya pada kasus inilah skema bagi hasil dan skema suku bunga memberikan harga modal yang sama seperti sudah  disimpulkan  pada  kasus  produksi  tanpa ketidakpastian. Pada kasus shock negatif diperoleh:
[MPK | ( ) 1] ( ) '( ) MPK. i i i i p E g g f k θ θ = < = < yang menun- jukkan  bahwa  harga  modal  lebih  rendah  daripada harga  rata-rata.  Dan  sebaliknya,  pada  kasus shock positif diperoleh:
[MPK | ( ) 1] ( ) '( ) MPK. i i i i p E g g f k θ θ =
> = > yang menun- jukkan  bahwa  harga  modal  lebih  tinggi  daripada harga rata-rata.

## PEMBAHASAN
Pada penjelasan sebelumnya sudah dibuktikan bahwa  tanpa  adanya  ketidakpastian  dan  di  bawah asumsi  pasar  bersaing,  pasar  kredit  yang  berjalan dengan  skema  suku  bunga  atau  skema  bagi  hasil keduanya  akan  mencapai  harga  modal  yang  sama. Tidak ada perbedaan apakah harga modal tersebut dinyatakan  secara  eksplisit  sebagai  tingkat  suku bunga ataukah secara implisit sebagai share . Kedua pasar tersebut efi sien dan adil. Efi siensi pasar kredit konvensional  terjadi  jika  dan  hanya  jika  produk marjinal  sama  dengan  tingkat  suku  bunga.  Selama pasar  dalam  keadaan  efi sien,  maka  pasar  tersebut dikatakan  adil  menurut  peminjam  dan  pemilik modal.  Sementara  itu,  efi siensi  pasar  yang  bekerja

## JURNAL KEUANGAN DAN PERBANKAN
dengan skema bagi hasil tercapai jika dan hanya jika besarnya share sama dengan besarnya rasio antara produk  marjinal  dan  produk  rata-rata.  Jika share jatuh  di  atas  level  tersebut  maka  dikatakan  modal terlalu mahal ( overpriced ), dan jika di bawah maka modal terlalu murah ( underpriced ). Persamaan yang telah  dijelaskan  sebelumnya  menunjukkan  bahwa skema  bagi  hasil  yang  optimal  dapat  ditemukan, yaitu  dicapai  ketika  harga  modal  sama  dengan produk  marjinalnya.  Dengan  kata  lain,  di  bawah asumsi  pasar  bersaing  sistem  bagi  hasil  efi sien  dan adil.
Hasil  kajian  sejalan  dengan  hasil  penelitian Haque & Mirakhor (1986) tentang perilaku investasi pada sistem pereko nomian berbasis bagi hasil sebagai masalah principal - agent yang menyimpul kan bahwa pada  kasus perfect  certainty dan full  information keputusan investasi yang didasarkan pada bagi hasil dan suku bunga tidak memberikan pengaruh nyata pada perekonomian. Namun hasil yang didapat juga memberikan perspektif yang berbeda terhadap hasil penelitian lainnya. Hasan (1985) melakukan analisis makro dan mikro terhadap proses penentuan rasio bagi hasil. Di level makro disimpulkan bahwa pada sistem  di  mana  sistem  suku  bunga  dan  sistem  bagi hasil berjalan bersama-sama ( dual banking system ), rasio  bagi  hasil  dapat  dinyatakan  sebagai  fungsi dari tingkat keuntungan dari suatu proyek investasi, tingkat suku bunga pasar, rasio antara modal yang dipinjam  dari  bank  dan  modal  keseluruhan,  dan risk  premium.  Secara  matematis  rasio  bagi  hasil σ dituliskan sebagai:
( ), r λ σ α β = +
dengan λ =  Kb/K  adalah  rasio  antara  modal  yang dipinjam  dari  bank  Kb  dan  modal  keseluruhan K  yang  disebut  juga  sebagai fi nancial  leverage , β = π /K  adalah  tingkat  keuntungan  dari  suatu proyek  investasi  dengan  profi t π dihitung  sebagai penerimaan  kotor  setelah  dikurangi  pembayaran kontrak  termasuk  bunga,  r  adalah  tingkat  suku bunga yang berlaku di pasar, dan α merupakan risk
premium. Analisis lanjutan terhadap sistem bagi hasil menunjukkan  bahwa  pembiayaan  yang  dilakukan dengan  sistem  bagi  hasil  dalam  jangka  panjang lebih menguntungkan daripada pembiayaan konvensional.
Hasil  analisis  terhadap  proses  produksi  di bawah ketidakpastian menunjukkan bahwa efi siensi pasar  kredit  di  bawah  mekanisme  suku  bunga tercapai jika dan hanya jika shock sama sekali tidak mempengaruhi  produk  marjinal  modal.  Hal  ini tidak mungkin terjadi apabila shock bersifat negatif maupun  positif.  Pada  kasus  kedua,  situasi  menjadi tidak  adil  bagi  peminjam  ketika  mereka  harus membayar  bunga  pasar  yang  lebih  tinggi  daripada nilai produk marjinal dari modal yang dipinjamnya; dan  menjadi  tidak  adil  bagi  pemilik  modal  pada kasus terakhir ketika mereka tidak bisa mengambil kelebihan nilai produk marjinal yang dinikmati para peminjam  modal.  Secara  ringkas  dapat  dikatakan bahwa  pasar  kredit  berbasis  suku  bunga  hanya bisa menjamin efi siensi di tingkat pasar dan bukan di  tingkat  individu.  Dari  sisi  pemilik  modal  dan peminjam,  efi siensi  tidak  dijamin.  Ketidakefi sienan ini dise bab kan karena risiko tidak dibagi secara adil di antara pemilik modal dan peminjam.
Pada  pasar  kredit  berbasis  bagi  hasil,  terlihat bahwa  harga  modal  dipengaruhi  oleh shock yang meng indikasikan  bahwa  terjadi  pembagian  risiko antara  pemilik  modal  dan  peminjam.  Fakta  ini merupakan perbedaan utama antara skema bagi hasil dan  skema  konvensional  berdasarkan  suku  bunga. Terjadinya  pembagian  risiko  juga  mengungkapkan bahwa efi siensi tercapai pada level agregat sekaligus pada  level  individu  dan  karena  biaya  marjinal peminjaman  modal  nilai  produk  marjinalnya, tingkat  harga  efi sien  dan  adil.  Pada  level  agregat, harga  agregat  pasti  sama  dengan  produk  marjinal rata-rata  sehingga  efi siensi  di  tingkat  pasar  selalu terjamin. Sementara itu seperti sudah diungkapkan pada bagian sebelumnya, pasar kredit berbasis suku bunga  hanya  menjamin  efi siensi  di  tingkat  pasar dan  bukan  pada  tingkat  individu.  Ini  merupakan perbedaan kedua di antara kedua sistem tersebut.

## KEUNGGULAN SISTEM KEUANGAN BERBASIS BAGI HASIL DAN IMPLIKASINYA PADA DISTRIBUSI PENDAPATAN
Haque  &  Mirakhor  (1986)  menyatakan bahwa  pada  kasus  di  mana  terjadi  ketidakpastian ( uncertainty ), sistem bagi hasil dapat meningkatkan arus investasi pada kondisi tertentu. Di bagian berikut akan  diketengahkan  implikasi  sistem  keuangan berbasis bagi hasil terhadap distribusi pendapatan.

## Implikasi pada Distribusi Pendapatan
Beberapa  fakta  yang  diungkap  pada  bagian sebelumnya memiliki implikasi yang sangat penting pada  distribusi  pendapatan.  Para  pemilik  modal sudah  pasti  memiliki  preferensi  yang  lebih  besar terhadap  sistem  konvensional  berdasarkan  suku bunga karena di bawah mekanisme ini mereka sama sekali tidak menang gung risiko. Dengan bahasa yang berbeda, hal ini mengindikasikan bahwa skema suku bunga dapat membawa akibat yang merugikan para peminjam. Peminjam yang menghadapi shock negatif akan  menanggung  semua  kerugian  dan  mereka yang  menghadapi shock positif  akan  menikmati semua keuntungan. Di lain pihak, sistem bagi hasil yang  berbasis  pembagian  risiko  tentu  memberikan konsekuensi  terhadap  distribusi  pendapatan  yang tidak diinginkan oleh para pemilik modal.
Untuk memperkuat argumen tersebut dilakukan  simulasi  numerik  berikut.  Pertama, ditinjau fungsi produksi Cobb-Douglas dengan skala pengembalian  konstan  berikut: 1 Y K L α α θ − = atau
, y k α θ = dengan α adalah produk marjinal dari modal sekaligus share penerimaan pemilik modal. Dengan fungsi  produksi  seperti  di  atas  skema  suku  bunga dan  skema  bagi  hasil  dapat  dibandingkan  dengan mudah.  Untuk  menyederhanakan  perhitungan dilakukan  proses  penormalan,  yaitu  diasumsikan terdapat  satu  satuan  tenaga  kerja  yang  dimiliki peminjam  dan  tersedia  satu  satuan  modal  yang ditawarkan pemilik modal. Diasumsikan juga bahwa E[ θ ]  =  µ  =  1  dan  var[ θ ]  = σ 2  =  0,572.  Selan jut nya ditetapkan α = 0,2. Parameter ini dapat ditetapkan sembarang asalkan 0 < α < 1.
Pada  kasus  pasar  kredit  berbasis  suku  bunga, total  pembayaran  kepada  pemilik  modal  adalah sebesar  rk  dan  penerimaan  pemilik  tenaga  kerja
(peminjam  modal)  sebesar  y  −  rk.  Pada  sistem  bagi hasil,  total  pembayaran  kepada  pemilik  modal adalah sebesar share optimal α .
Untuk mengukur distribusi pendapatan digunakan  dua  indikator  yaitu  simpang  baku  dan indeks Gini. Nilai indikator yang tinggi menunjukkan pendapatan  yang  lebih  terdistribusi.  Diasumsikan juga  bahwa  populasi  pemilik  modal  dan  peminjam berukuran sama dan cukup besar dan dalam simulasi ini ditetapkan sepuluh ribu jiwa. Ini berarti terdapat sejumlah  yang  sama shock yang  tidak  saling berkorelasi. Hasil dari simulasi disajikan pada Tabel 1.
Seperti yang sudah diperkirakan, pada kondisi tanpa ketidakpastian skema bagi hasil menunjukkan kinerja  yang  sama  efi siennya  dengan  skema suku  bunga.  Tabel  1  menunjukkan  kedua  sistem menawarkan  arus  penerimaan  yang  sama  kepada pemilik  modal  dan  peminjam.  Pendapatan  pemilik modal  adalah  0,2  per  unit  modal  dan  pendapatan peminjam adalah 0,2 per unit tenaga kerja. Dengan kata lain harga modal dan tenaga kerja sama dengan nilai  produk  marjinal  masing-masing.  Dengan demikian  dalam  kondisi  tidak  ada  ketidakpastian tidak  ditemukan  masalah  distribusi  pendapatan karena  kedua  agen  ekonomi  memperoleh  tingkat pendapatan  yang  sama.  Situasi  menjadi  berbeda ketika ketidakpastian diperhitung kan dalam model.  Kedua  sistem  hanya  menawarkan  tingkat pendapatan rata-rata yang sama.
Pada  pasar  kredit  konvensional,  pemilik modal  menikmati  pendapatan  yang  seragam  ( no variability ) seperti diindikasikan oleh simpang baku dan indeks Gini nol. Ini berarti bahwa pemilik modal tidak menanggung risiko dalam produksi melainkan bahwa  semua  risiko  ditanggung  oleh  peminjam seperti diindikasikan oleh simpang baku sebesar 0,57 dan  indeks  Gini  0,41.  Angka-angka  ini  menggam- barkan tingginya disparitas pendapatan yang terjadi. Dengan demikian, sistem suku bunga pada akhirnya akan  menimbulkan  masalah  disparitas  pendapatan yang serius dari sisi peminjam. Secara sosial, sistem suku  bunga  menjadi  kurang  diharapkan  oleh  para peminjam.

## JURNAL KEUANGAN DAN PERBANKAN

## Tabel 1.  Distribusi Pendapatan
Rata-rata Simpang Baku Indeks Gini Produksi tanpa ketidakpastian Berbasis suku bunga Pendapatan peminjam 0,8 0 0 Pendapatan pemilik modal 0,2 0 0 Berbasis bagi hasil Pendapatan peminjam 0,8 0 0 Pendapatan pemilik modal 0,2 0 0 Produksi dengan ketidakpastian Berbasis suku bunga Pendapatan peminjam 0,8 0,57 0,41 Pendapatan pemilik modal 0,2 0 0 Berbasis bagi hasil Pendapatan peminjam 0,8 0,46 0,33 Pendapatan pemilik modal 0,2 0,11 0,33
Di pihak lain, skema bagi hasil menawarkan pendapatan rata-rata yang tepat sama dengan skema suku bunga. Yang menjadi pembeda utama adalah pada distribusi pendapatannya. Karena risiko dibagi antara  pemilik  modal  dan  peminjam  maka  variasi pendapatan  di  antara  pemilik  modal  sama  dengan share dikalikan  dengan  simpang  baku  dari shock , yaitu  sebesar ασ .  Sedangkan  variasi  pendapatan yang  diterima  peminjam  adalah  (1  − α ) σ yang tentu saja lebih kecil daripada σ . Dengan demikian skema  bagi  hasil  mengurangi  risiko  yang  dihadapi peminjam  tetapi  dalam  waktu  yang  bersamaan meningkatkan  risiko  yang  dihadapi  pemilik  modal. Akibatnya  sistem  bagi  hasil  lebih  disukai  oleh  para peminjam tetapi tidak para pemilik modal.
Apa  yang  terjadi  jika  seandainya  dua  sistem tersebut  bersaing  di  pasar  kredit  yang  sama? Pertanyaan  seperti  ini  sangat  masuk  akal  karena kebanyakan  negara  Islam  mengadopsi  sistem keuangan dual di mana sistem suku bunga dijalankan berdampingan dengan sistem bagi hasil. Di sub bab berikut  akan  dibahas  sebuah  argumentasi  bahwa jawaban  atas  pertanyaan  tersebut  terletak  pada proses intermediasi pasar kredit melalui bank.

## Bank Syariah sebagai Risk Pooling Agent
Meskipun  peminjam  lebih  mengharapkan sistem  bagi  hasil  tetapi  pemilik  modal  yang  tidak menyukai  risiko  ( risk  averse )  lebih  memilih  sistem konvensional  berdasarkan  suku  bunga.  Kedua sistem  menjadi  indiferen  hanya  jika  peminjam dan  pemilik  modal  bersifat  netral  terhadap  risiko. Adakah mekanisme yang dapat meningkatkan ‘citra’ sistem bagi hasil sedemikian sehingga dapat tampil lebih  atraktif  bagi  pemilik  modal?  Jawabannya ada,  asalkan  terdapat  sebuah  bank  syariah  yang dapat  berperan  sebagai risk  pooling  agent yang dapat menyerap semua risiko yang dihadapi pemilik modal.
Misalkan  terdapat  sebuah  bank  syariah  yang cukup  besar,  katakanlah  dapat  melayani  sepuluh ribu  penabung  dan  peminjam,  dan  menjalankan sistem  bagi  hasil.  Asumsikan  bahwa  bank  tidak mengutip biaya apa pun sedemikian sehingga semua pendapatan yang dikumpulkan dari para peminjam langsung didistribusi kan kepada para pemilik modal. Tentu  saja  asumsi  ini  dapat  direlaksasi  dengan menetapkan bagian tertentu dari pendapatan yang diambil oleh bank. Namun hal ini sangat trivial dan tidak mempengaruhi kesimpulan secara umum.

## KEUNGGULAN SISTEM KEUANGAN BERBASIS BAGI HASIL DAN IMPLIKASINYA PADA DISTRIBUSI PENDAPATAN
Misalkan  ada  n  penabung  (depositor,  pemilik modal)  yang  masing-masing  menyertakan  K  unit modal  kepada  bank  sehingga  banyaknya  dana yang dapat dikelola adalah nK. Dana ini kemudian didistribusikan  secara  merata  kepada  n  peminjam yang  masing-masing  memiliki  fungsi  produksi  y =  g( θ )f(k).  Dengan  asumsi  bahwa share optimum α *  terpenuhi  maka  total  pendapatan  bank  E[B] diberikan oleh:
1 1 [ ] ( ) ( ) [ ( ) ( )] [ ]. n i i n i i E B E g f k
E g f k n E y α θ α θ α ∗ = ∗ = ∗   =  
 
= = ∑ ∑
Perhatikan bahwa secara rata-rata pendapatan yang  diterima  bank  dari  seorang  peminjam  adalah α *E[y]. Namun setiap peminjam membayar ke bank dengan  jumlah  yang  berbeda-beda,  yaitu  sebesar α *yi  untuk  peminjam  ke-i,  sehingga  ragam  dari pembayaran  yang  dilakukan  semua  peminjam adalah α *2 σ 2.  Sementara  itu  pendapatan  yang diterima oleh peminjam ke-i adalah (1− α *)yi dengan ragam sebesar (1− α *2) σ 2 yang tentu saja lebih kecil daripada σ 2.  Fakta  ini  menunjukkan  bahwa  skema bagi  hasil  dapat  menurunkan  risiko  yang  dihadapi peminjam.
Yang  berbeda,  risiko  yang  dialihkan  dari peminjam  ini  tidak  kemudian  ditransfer  kepada pemilik modal melainkan diserap oleh bank syariah sebagai risk pooling agent . Sepanjang n cukup besar, selalu dapat dijamin bahwa E[g( θ )] = 1 sehingga total pendapatan bank adalah
[ ] ( ). E B n f k α ∗ =
Perhatikan  bahwa  ekspresi  tersebut  bebas dari  faktor  risiko  g( θ ).  Inilah  yang  disebut  sebagai mekanisme risk  pooling dalam  pengertian  bahwa efek shock negatif  dan  positif  dapat  dinetralkan dan  pemilik  modal  tidak  menghadapi  risiko apapun. Pendapatan yang bebas risiko ini kemudian
didistribusikan  secara  merata  kepada  para  pemilik modal. Mereka pun tetap tidak menanggung risiko. Dengan  memper tim bangkan  fakta  ini,  kehadiran bank  syariah  dapat  menjaga  distribusi  pendapatan pemilik modal dan sekaligus mengurangi risiko yang dihadapi peminjam.
Tabel  2  dengan  jelas  menggambarkan mekanisme risk  pooling .  Pendapatan  rata-rata pemilik modal tetap sama tetapi kini dengan ragam nol yang berarti bahwa pendapatan tersebar secara merata.  Mekanisme risk  pooling ini  tentu  saja menjadi  kelebihan  dari  pasar  kredit  syariah  yang terintermediasi.
Dari  Tabel  2  dapat  juga  dilihat  bahwa  skema suku bunga tidak mengubah distribusi pendapatan sama  sekali.  Pendapatan  yang  diterima  peminjam memiliki  ragam σ 2 =  0,572  dan  pendapatan  yang dinikmati  pemilik  modal  memiliki  ragam  nol.  Dari sudut  pandang  distribusi  pendapatan  ini  dapat dikatakan  bahwa  bank  syariah  lebih  superior daripada bank konvensional.
Tabel 2.  Distribusi Pendapatan dengan  Mekanis- me Risk Pooling
Rata- rata Simpang Baku Indeks Gini Produksi dengan ketidak- pastian Berbasis suku bunga Pendapatan peminjam 0,8 0,57 0,41 Pendapatan pemilik modal 0,2 0 0 Berbasis bagi hasil Pendapatan peminjam 0,8 0,46 0,33 Pendapatan pemilik modal 0,2 0 0
Kinerja  serta  implikasi  sistem  keuangan berbasis  bagi  hasil  terhadap  distribusi  pendapatan menunjukkan  bahwa  secara  analitik  sistem  bagi hasil  lebih  efi sien  dan  adil  dibandingkan  dengan sistem  konvensional.  Sistem  bagi  hasil  terbukti memiliki  implikasi  yang  positif  terhadap  distribusi pendapatan  dan  kesejahteraan.  Sementara  itu mekanisme risk  pooling terbukti  mampu  menjaga distribusi  pendapatan  pemilik  modal  dan  sekaligus

## JURNAL KEUANGAN DAN PERBANKAN
mengurangi risiko yang dihadapi peminjam sehingga dapat  memperbaiki  citra  sistem  bagi  hasil  di  mata pemilik modal. Hasil ini diharapkan menjadi landasan ilmiah  yang  kuat  bagi  pengembangan  sistem  bagi hasil dari sisi teoretis maupun terapannya sehingga dapat  dirumuskan  semacam  kebijakan  publik  atau rekayasa sosial di bidang perbankan.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Setelah  dilakukan  analisis  matematis  dengan pendekatan  fungsi  produksi  terhadap  sistem keuangan  berbasis  suku  bunga  dan  berbasis  bagi hasil dapat disimpul kan beberapa hal berikut.
Di bawah asumsi pasar bersaing dan kepastian produksi, pasar kredit berbasis suku bunga dan bagi hasil  adalah  efi sien  dan  adil  asalkan  harga  modal ( price  of  capital )  sama  dengan  produk  marjinalnya ( marginal product of capital ).
Dalam kondisi ketidakpastian dengan masuknya variabel shock dalam model, pasar kredit berbasis  suku  bunga  adalah  efi sien  dan  adil  hanya jika shock bersifat  netral.  Sistem  ini  menjadi  tidak adil  bagi  peminjam  pada  kasus shock negatif  dan menjadi  tidak  adil  bagi  pemilik  modal  pada  kasus shock positif. Selain itu, sistem berbasis suku bunga hanya  menjamin  efi siensi  di  tingkat  agregat  tetapi tidak di tingkat individu.
Pada  pasar  kredit  berbasis  bagi  hasil,  sudah ditunjukkan bahwa pada kasus shock negatif harga modal  lebih  rendah  daripada  harga  rata-rata  dan pada  kasus shock positif  harga  modal  lebih  tinggi daripada harga rata-rata. Dengan demikian, terbukti bahwa  harga  modal  dipengaruhi  oleh shock yang meng indikasikan  bahwa  terjadi  pembagian  risiko antara pemilik modal dan peminjam.
Terjadinya pembagian risiko antara peminjam dan  pemilik  modal  di  pasar  kredit  berbasis  bagi hasil menunjukkan bahwa efi siensi di level agregat dan  individu  selalu  dijamin.  Dalam  kasus  ini share
optimal bersifat tunggal dan besarnya sama dengan rasio antara nilai harapan dari produk marjinal dan produk rata-rata.
Dari sisi distribusi pendapatan, pemilik modal di bawah sistem konven sional menikmati pendapatan yang  seragam  ( no  variability )  sedangkan  di  bawah sistem bagi hasil, variabilitas pendapatan peminjam berkurang  dan  variabilitas  pendapatan  pemilik modal bertambah. Skema bagi hasil dengan demikian mengurangi  risiko  yang  dihadapi  peminjam  tetapi dalam waktu yang bersamaan meningkatkan risiko yang dihadapi pemilik modal. Akibatnya sistem bagi hasil lebih disukai oleh para peminjam tetapi tidak para pemilik modal.
Peran  sebagai risk  pooling  agent yang dipegang oleh bank syariah terbukti dapat menjaga distribusi  pendapatan  pemilik  modal  dan  sekaligus mengu rangi risiko yang dihadapi peminjam.

## Saran
Agar lebih realistis dengan keadaan sebenarnya, asumsi bahwa pemilik modal dan peminjam bersifat netral terhadap risiko ( risk neutral ) yang digunakan dalam tulisan ini dapat diubah menjadi risk aversion . Juga  terhadap  asumsi  bahwa  modal  ( capital )  dan tenaga  kerja  ( labor )  bersifat indivisible .  Penelitian ini dapat dikembangkan ke arah yang lebih praktis, misalnya  penentuan share optimal  untuk  berbagai sektor/komoditas  dan  penerapan  sistem  bagi  hasil dalam menangani masalah informasi asimetris yang sering  muncul  di  dunia  keuangan  dan  perbankan. Seperti diketahui, perbankan konvensional selalu  menggunakan  instrumen  suku  bunga untuk  menangani  masalah  ketidakseimbangan informasi. Tentu saja peningkatan suku bunga akan mengakibatkan  masyarakat  miskin  semakin  jauh dari akses keuangan.

## DAFTAR PUSTAKA
Algaoud,  L.M.  &  Lewis,  M.K.  2007.  Islamic  Critique of  Conventional  Financing.  In Handbook  of Islamic  Banking ,  M.K.  Hassan  and  M.K.  Lewis (Editors). Edward Elgar. Northampton.
Ascarya,  D.,  Yumanita,  A.,  Sakti,  &  Achsani,  N.A.
2008.  Towards  Integrated  Monetary  Policy under Dual Financial System: Interest Systems vs  Profi t-and-Loss  Sharing  System. Working Paper .  Center  for  Central  Banking  Education and Studies. Bank Indonesia.
Bank  Indonesia.  2009. Indonesia  Banking  Statistics , July.
Chapra, M.U. 1985. Towards a Just Monetary System .
The Islamic Foundation. Leicester.
Chong,  B.S.  &  Liu,  M.H.  2009.  Islamic  Banking: Interest-Free  or  Interest-Based? Pacifi c-Basin
Finance Journal , Vol.17, No.1, pp.125–144.
Crane,  L.M.  &  Leatham,  D.L.  1993.  Profi t  and  Loss Sharing  in  Agriculture:  An  Application  of Islamic  Banking, Agribusiness ,  Vol.9,  No.4, pp.403–412.
Dar,  H.A.  &  Presley  J.R.  2001.  Lack  of  Profi t  Loss Sharing in Islamic Banking: Management and Control Imbalances. Economic Research Paper No.00/24. Loughborough University.
Haque,  N.U.  &  Mirakhor,  A.  1986  Optimal  Profi t Sharing  Contracts  and  Investment  in  An Interest-free  Islamic  Economy. IMF  Working Paper , WP/86/12.
Hasan,  Z.  1985.  Determination  of  Profi t  and  Loss Sharing Ratios in Interest-Free Business Finance.
Journal of Research in Islamic Economics , Vol.1, No.3, pp.13–29
Hasanah, H., Ascarya, & Achsani, N.A. 2007. Stabilitas Moneter  pada  Sistem  Keuangan/Perbankan Ganda di Indonesia.
Standard  &  Poor’s.  2008. Islamic  Finance  Outlook 2008.