## Ecosains: Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Pembangunan
Volume 10, Nomor 1, Mei 2020, Hal 38-47 http://ejournal.unp.ac.id/index.php/ekosains P-ISSN: 2302-8408; e-ISSN: 2655-6480
Analisis Pengaruh Perkembangan Sektor Keuangan Terhadap Industrialisasi pada Negara Industri Baru di Asia Pasifik
Shaghi Ratu Sa’bani 1* , Yollit Permata Sari 2
a Jurusan Ilmu Ekonomi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang
* Korespondensi:

## Abstract
This  study  examines  the  influences  of  financial  development  on  the industrialization  by  combining  cross  section  data  for  the  five  newly industrialized countries in Asia Pacific with time series data from the period 2000 to 2019. The results by using fixed effect model showed that: (1) financial depth has  a  negative  and  significant  on  the  industrialization  in  newly  industrialized countries in Asia Pacific; (2) financial efficiency has a positif and significant on the  industrialization  in  newly  industrialized  countries  in  Asia  Pacific;  (4) financial stability has a negative and significant on the industrialization in newly industrialized  countries  in  Asia  Pacific;  and  (5)  financial  depth,  financial efficiency  and  trade  openness  and  foreign  direct  investment  inflow  have significantly  affected  the  industrialization  in  newly  industrialized  countries  in Asia Pacific . Keywords:

## Abstrak
Penelitian  ini  menguji  sejauh  mana  pengaruh  perkembangan  sektor  keuangan terhadap industrialisasi dengan mengkombinasikan data cross section pada lima negara  industri  baru  di  Asia  Pasifik  dengan  data  time  series  dari  periode  2000 hingga  2019.  Hasil  penelitian  dengan  menggunakan  model  Fixed  Effect memperlihatkan  bahwa:  (1)  kedalaman  keuangan  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap industrialisasi pada negara industri baru di Asia Pasifik; (2) efisiensi  keuangan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  industrialisasi pada  negara  industri  baru  di  Asia  Pasifik;  dan  (3)  kedalaman  keuangan,  dan efisiensi keuangan serta keterbukaan perdagangan dan arus masuk investasi asing langsung  secara  bersama-sama  signifikan  mempengaruhi  industrialisasi  pada negara industri baru di Asia Pasifik . Kata Kunci :
Kode Klasifikasi JEL: O15; P25; R23

## PENDAHULUAN
Industrialisasi  telah  berhasil  mencuri  perhatian  karena  perannya  dalam  meningkatkan pendapatan dan standar hidup melalui pengaruhnya terhadap penciptaan lapangan kerja yang berkelanjutan, akumulasi modal, skala ekonomi dan perubahan teknologi. Temuan (Szirmai, 2012)  mengungkapkan  bahwa  kesuksesan  pembangunan  ekonomi  melalui  pertumbuhan ekonomi  berkelanjutan  pada  perekonomian  manapun  harus  didorong  oleh  industrialisasi. Faktanya,  negara-negara  maju  saat  ini  merupakan  negara  yang  telah  berhasil  melakukan perubahan struktural pada perekonomiannya dengan berupaya membangun sektor industri. Capaian tersebut menjadi dasar bagi negara-negara lain untuk mengakselerasi pertumbuhan melalui industrialisasi termasuk negara-negara di kawasan ekonomi Asia Pasifik. Lima negara yang sedang berkembang di kawasan Asia Pasifik dikategorikan sebagai negara industri baru

## Info Artikel
Diterima: 21 Januari 2021
Disetujui: 19 Maret 2021
Terbit daring:
4 Mei 2021

## DOI: -
Sitasi:
Sa’bani ,  S,  R.,  &  Sari,  Y,  P.
(2021). Analisis Pengaruh
Perkembangan Sektor Keuangan Terhadap  Industrialisasi  pada Negara  Industri  Baru  di  Asia Pasifik.  Ecosains:  Jurnal  Ilmiah Ekonomi  dan  Pembangunan,
10(1), 38-47.
Industrialization, Financial Depth, Financial Efficiency,
Fixed Effect Model.
Industrialisasi, Kedalaman Keuangan, Efisiensi Keuangan, Fixed Effect Model
sebagaimana ungkapan Waugh dalam (Zhang, Liu, & Bae, 2017). Hal ini dapat diketahui dari sumbangan sektor industri terhadap PDB yang lebih tinggi dari negara berkembang lainnya.
Gambar  1  menunjukkan  bahwa  perkembangan  kontribusi  sektor  industri  terhadap pembentukan  PDB  pada  masing-masing  negara  fluktuatif.  Secara  umum,  aktivitas  sektor industri cenderung memperlihatkan trend yang negatif setelah krisis keuangan global pada tahun 2008. Hal ini mengindikasikan bahwa saluran keuangan menjadi salah satu penyebab menurunnya produktivitas di sektor industri, sehingga mengakibatkan porsi sektor industri terhadap PDB berkurang dari waktu ke waktu. Di sisi lain, adanya indikasi realokasi investasi ke sektor lain dengan pertimbangan perolehan return yang lebih tinggi diduga menyebabkan penurunan porsi sektor industri terhadap pembentukan PDB.
Menurut (Samouel & Aram, 2016) faktor-faktor yang menentukan industrialisasi meliputi keterbukaan  ekonomi  berupa  aliran  modal  asing  dan  aktivitas  perdagangan  antar  negara, stabilitas  makroekonomi,  modal  manusia,  kepemerintahan,  dan  perkembangan  sektor keuangan.  Faktor-faktor  tersebut  dapat  mempengaruhi  keputusan-keputusan  produksi  di sektor  industri  yang  berorientasi  pada  modal  atau capital  oriented .  Dalam  hal  ini,  sektor keuangan  berperan  penting  dalam  memobilisasi  sumber  daya  untuk  dapat  meningkatkan modal yang cukup agar sesuai dengan skala produksi yang dibutuhkan pada aktivitas industri. Analisis  historis  (Rin  &  Hellmann,  2002)  pada  tiga  negara  eropa  dengan  pengalaman industrialisasi  yang  sangat  cepat,  yaitu  Belgia,  Jerman  dan  Italia  menemukan  bahwa perbankan  di  negara-negara  tersebut  berinvetasi  pada  portofolio  perusahaan  yang  menjadi pionir bagi pasar baru dan industri. Fakta ini membuat jelas bagi ekonomi akan peran institusi keuangan  bagi  awal  perubahan  struktur  ekonomi.  Oleh  karena  itu,  usaha  perkembangan sektor keuangan sangat penting dalam memobilisasi modal terhadap pertumbuhan aktivitas sektor industri.
World  Bank  mengembangkan  sebuah  kerangka  konseptual  dalam  mengukur perkembangan keuangan. Dimana pengukurannya diidentifikasi melalui variabel kedalaman keuangan, dan efisiensi keuangan. Kedalaman keuangan digunakan untuk melihat seberapa besar  masyarakat  memanfaatkan  dan  terfasilitasi  oleh  layanan  sektor  keuangan.  Mengacu pada  (Rewilak,  2017)  dengan  menggunakan  data  kredit  domestik  ke  sektor  swasta  sebagai parameter kedalaman keuangan untuk melihat seberapa besar masyarakat memanfaatkan dan terfasilitasi  oleh  layanan  keuangan  untuk  melakukan  aktivitas  ekonomi  produktif.  Dana
0 10 20 30 40 50 60 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 China Malaysia Indonesia Filipina Thailand
Gambar 1. Kontribusi Sektor Industri Terhadap Pembentukan PDB pada Negara Industri Baru di Asia Pasifik Periode 2000 hingga 2019
Sumber: WDI - World Bank
pinjaman yang disediakan oleh sistem keuangan dapat membiayai aktivitas produksi seperti perluasan  operasi  industri,  menambah  persediaan,  membeli  peralatan  tambahan,  melatih pekerja dan mengadopsi teknologi baru sehingga berdampak pada peningkatan output.
Gambar  2  memperlihatkan  upaya  peningkatan  pendalaman  keuangan  pada  masing- masing  negara.  Dapat  diketahui  pasca  krisis  keuangan  global  setiap  negara  berusaha memulihkan  perekonomiannya  dengan  pendistribusian  kredit  ke  sektor  swasta  yang cenderung memiliki trend positif. Alokasi kredit ke sektor swasta dapat menjadi stimulus bagi meningkatnya aktivitas perekonomian di sektor riil salah satunya sektor industri. Temuan oleh (Ogar,  Nkamare,  &  Effiong,  2014)  turut  memperkuat  peran  sektor  keuangan  bagi  aktivitas ekonomi riil yang mana temuannya menghasilkan adanya hubungan positif antara kredit bank umum dengan sektor manufaktur di Nigeria sehingga dapat mendorong sektor manufaktur untuk memperluas bisnis dan cakupan operasinya yang pada akhirnya akan mengarah pada peningkatan kinerja perusahaan ekonomi dan mempercepat laju pertumbuhan ekonomi.
Perkembangan  sektor  keuangan  juga  dapat  diketahui  melalui  sektor  keuangan  yang semakin  efisien.  Efisiensi  keuangan  memperhitungkan  seberapa  baik  sektor  keuangan menjalankan  fungsi  intermediasinya.  Dalam  penelitian  ini  digunakan  data interest  rate spread sebagai parameter efisiensi keuangan. Semakin tinggi nilai interest rate spread maka semakin rendah tingkat efisiensi sektor keuangan negara tersebut. Selama 20 tahun terakhir, nilai interest  rate  spread pada  negara  industri  baru  di  Asia  Pasifik  sangat  fluktuatif, sebagaimana yang ditampilkan pada Gambar 3.
0 50 100 150 200 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2 0 1 1 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 China Malaysia Indonesia Filipina Thailand
0 2 4 6 8 10 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2 0 1 1 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 China Malaysia Indonesia Filipina Thailand
Gambar 2. Distribusi Kredit Domestik ke Sektor Swasta terhadap PDB pada Negara Industri Baru di Asia Pasifik Periode 1999 hingga 2018
Sumber: WDI - World Bank
Gambar 3. Interest Rate Spread (IRS) pada Negara Industri Baru di Asia Pasifik Periode 1999 hingga 2018
Pada gambar diketahui bahwa nilai interest rate spread berfluktuasi, akan tetapi pasca krisis keuangan global terlihat bahwa masing-masing negara berupaya untuk meningkatkan efisiensi pada sektor keuangan. Dimana nilai interest rate spread cenderung memiliki trend negatif, artinya nilai interest rate spread mengalami penurunan. Pada tahun 2019, Malaysia menjadi negara dengan kinerja sektor keuangan yang paling efisien, dimana nilai interest rate spread negara  ini  terbilang  paling  rendah  yaitu  1,78  persen.  Sementara  itu,  Indonesia merupakan negara dengan tingkat efisiensi pada sektor keuangan yang terendah, dimana nilai interest  rate  spread Indonesia  mencapai  4,41  persen.  Perubahan  nilai interest  rate  spread dapat dipengaruhi oleh kondisi perekonomian dan kemampuan manajemen suku bunga oleh institusi keuangan. Sehingga pergerakan interest rate spread menjadi lebih sensitif.
Perekonomian akan berjalan dengan baik apabila sektor keuangan memberikan stimulus yang besar dalam memobilisasi modal di sektor riil sehingga meningkatkan jumlah produksi nasional  dengan  mempertimbangkan  peran  variabel  dari  perkembangan  sektor  keuangan. Oleh  karena  itu,  penting  untuk  menganalisis  lebih  jauh  hubungan  serta  pengaruh perkembangan sektor keuangan terhadap industrialisasi.

## TINJAUAN LITERATUR

## Industrialisasi
Industrialisasi merupakan suatu proses transformasi sosial ekonomi yang mengubah sistem pencaharian masyarakat agraris atau sektor pertanian menuju masyarakar industri atau sektor modern.  Industrialisasi  diwujudkan  melalui  tahapan  perubahan  struktural  pada perekonomian  suatu  wilayah  dimana  terdapat  kenaikan  kontribusi  sektor  industri  dalam permintaan  konsumen,  PDB,  ekspor  dan  kesempatan  kerja.  Perubahan  strukturan  dikenal dengan  teori  “ pattern  of  development ”  yang  dikembangkan  oleh  Chenery  dan  Syrquin. Dimana dalam jangka panjang terjadinya pergeseran kontribusi sektoral yang ditandai dengan menurunnya peran sektor primer terhadap pembentukan PDB dan dalam waktu yang sama peranan sektor sekunder dan tersier terhadap PDB mengalami peningkatan.

## Keterkaitan Industrialisasi dengan Pembangunan Perekonomian
Dalam kaitannya dengan pemerataan kesemapatan berusaha dan perluasan lapangan kerja, peningkatan  aktivitas  sektor  industri  dipandang  ampuh  dalam  mengatasi  keterbelakangan, kemiskinan,  ketimpangan  dan  pengangguran  (Damayanti,  2008).  Bahkan  sektor  industri pengolahan/manufaktur  yang  merupakan  sub-sektor  industri  menjadi  salah  satu  faktor produksi  atau  jenis  lapangan  usaha  dalam  perhitungan  pendapatan  nasional  menurut pendekatan produksi. Menurut (Arsyad, 2004) industrialisasi bertujuan meningkatkan nilai tambah  seluruh  sektor  ekonomi  dengan  sektor  industri  sebagai leading  sector ,  dimana maksudnya  adalah  perkembangan  industri  akan  memacu  dan  mengangkat  sektor-sektor lainnya dalam berkontribusi pada produksi nasional.

## Perkembangan Sektor Keuangan
Sektor keuangan yang berkembang dengan baik dapat dilihat dari bagaimana perkembangan institusi  keuangan  dalam  menyalurkan  jasa  keuangan  kepada  masyarakat.  World  Bank mengembangkan  sebuah  kerangka  kerja  konseptual  yang  komprehensif  untuk  mengukur perkembangan sektor keuangan. Kerangka kerja ini mengidentifikasi empat set variabel yang

## Sumber: World Bank
Keterangan: Data interest rate spread Thailand tahun 2002 dan 2003 tidak ditemukan
42 Ecosains: Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Pembangunan, Volume 10, Nomor 1, Mei 2021, Hal 38 - 47
mencirikan  sistem  keuangan  yang  berfungsi  dengan  baik  meliputi  kedalaman  keuanga, aksesibilitas, efisiensi, dan stabilitas keuangan. Variabel kedalaman keuangan ditandai oleh perkembangan  dalam  rasio  aset  keuangan  terhadap  PDB  (Mukhlis,  2015).  Kedalaman keuangan dapat dilihat dari besarnya nilai kredit domestik pada sektor swasta. Semakin besar kredit  domestik  yang  didistribusikan  ke  sektor  swasta  menandakan  kedalaman  keuangan masayarakat yang semakin meningkat terhadap sektor keuangan dan bagi institusi keuangan menandakan  intermediasi  yang  semakin  dominan.  Variabel  efisiensi  keuangan  mengukur tingkat intermediasi keuangan dalam memfasilitasi kegiatan transaksi di masyarakat dengan biaya  yang  rendah.  Variabel  ini  diukur  dengan  nilai interest  rate  spread yang  merupakan selisih  antara  suku  bunga  pinjaman  dengan  suku  bunga  simpanan.  Semakin  besar  nilai interest rate spread menandakan bahwa institusi keuangan semakin tidak efisien.

## Keterkaitan Industrialisasi dengan Sektor Keuangan
Untuk dapat menciptakan hingga memperluas aktivitas industrialisasi diperlukan kenaikan tingkat  penanaman  modal  yang  tinggi,  yaitu  adanya  kenaikan  jumlah  dana  yang  dapat dipinjamkan.  Menurut  Schumpeter,  hadirnya  pengusaha — orang-orang  yang  bersedia menggunakan  penemuan  baru  atau  berinovasi  untuk  memodernisasi  kegiatan  produksi — akan membutuhkan pembiayaan oleh perluasan kredit bank agar dapat memperbesar skala produksi dan meningkatkan produktivitas. Dengan demikian pembentukan modal dibutuhkan bagi aktivitas produksi. Institusi keuangan mampu memperbesar pembentukan modal dengan mendorong mesyarakat melakukan tabungan dan selanjutnya mengalirkan tabungan tersebut kepada  para  pengusaha.  Sistem  keuangan  menciptakan  keseimbangan  antara  kebutuhan tabungan dan investasi melalui model yang disebut the market for loanable funds . Model ini menjelaskan bagaimana interaksi antara peminjam ( deficit unit ) dan penabung ( surplus unit ) dalam mempengaruhi perubahan tingkat suku bunga pasar dan kuantitas peminjaman yang tersedia (Hubbard  &  O’Brien,  2008) .  Temuan  empiris  oleh  (Shahbaz,  Rahman,  &  Farooq, 2012)  menyatakan  bahwa  sektor  keuangan  yang  berkembang  dengan  baik  memudahkan pengusaha  mendapatkan  kredit  untuk  memulai  usahanya  sehingga  produksi  jenis-jenis barang setengah jadi meningkat dan permintaan untuk barang jadi juga semakin meingkat. Disamping  itu,  efisiensi  sektor  keuangan  mempermudah  kendala  pembiayaan  dalam memenuhi peningkatan permintaan barang-barang tersebut.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  mengkaji  pengaruh  perkembangan  sektor  keuangan  terhadap  industrialisasi dengan mengkombinasikan data cross section pada lima negara industri baru di Asia Pasifik yaitu  China,  Malaysia,  Indonesia,  Thailand,  dan  Filipina,  dan  data  time  series  dari  periode 2000 hingga 2019. Data yang digunakan adalah data sekunder yang diperoleh dari situs World Bank. Data tersebut dianalisis dengan menggunakan perangkat lunak Eviews 9. Penelitian ini turut  menyertakan  variabel  keterbukaan  ekonomi  dan  variabel  arus  masuk  investasi  asing langsung  sebagai  variabel  kontrol.  Penggunaan  variabel  kontrol  dimaksudkan  untuk menghindari  estimasi  yang  bias  selama  observasi.  Temuan  oleh  (Samouel  &  Aram,  2016) menyimpulkan  bahwa  keterbukaan  perdagangan  dan  arus  masuk  investasi  asing  langsung memiliki pengaruh terhadap industrialisasi.
Variabel  terikat  dalam  penelitian  ini  adalah  industrialisasi  dengan  pennggunaan parameter  nilai  tambah  sektor  industri  dengan  satuan  persen  terhadap  PDB.  Sedangkan variabel bebas dalam penelitian ini adalah kredit domestik ke sektor swasta dengan satuan
persen  terhadap  PDB  sebagai  parameter  variabel  kedalaman  keuangan  (X1),  interest  rate spread dengan satuan persen sebagai parameter variabel efisiensi keuangan (X2). Sementara itu  variabel  keterbukaan  perdagangan  (X3)  dan  arus  masuk  investasi  asing  langsung  (X4) merupakan variabel kontrol.
Teknik  analisis  yang  dipakai  pada  penelitian  ini adalah  Regresi Data  Panel  dengan  Uji Pemilihan Fixed Effect Model. Pada penelitian ini diterapkan penggunaan waktu satu tahun yang telah berlalu (t-1) pada variabel independen guna menghindari reverse causality. Model yang digunakan dalam penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut:
𝑁𝑇𝐼 𝑖𝑡 = 𝛽 𝑖𝑡 + 𝛽 1 𝐷𝐶𝑃 𝑖(𝑡−1) + 𝛽 2 𝐼𝑅𝑆 𝑖(𝑡−1) + 𝛽 3 𝑉𝑃𝑆 𝑖(𝑡−1) + 𝛽 4 𝑇𝑟𝑎𝑑𝑒 𝑖(𝑡−1) + 𝛽 4 𝐹𝐷𝐼 𝑖(𝑡−1) + 𝜀 𝑖𝑡 Dimana, 𝑁𝑇𝐼 𝑖𝑡 : Nilai tambah sektor industri negara i pada waktu t (persen) 𝛽 0 : Intersep 𝐷𝐶𝑃 𝑖(𝑡−1) : Variabel penjelas kredit domestik ke sektor swasta (persen dari PDB) 𝐼𝑅𝑆 𝑖(𝑡−1) : Variabel penjelas Interest Rate Spread (persen) 𝑇𝑟𝑎𝑑𝑒 𝑖(𝑡−1) : Variabel kontrol keterbukaan perdagangan (persen dari PDB) 𝐹𝐷𝐼 𝑖(𝑡−1) : Variabel kontrol arus masuk Foreign Direct Investment (persen dari PDB) 𝜀 𝑖𝑡 : Error term

## Definisi Operasional
Industrialisasi  merupakan  suatu  proses  interaksi  antara  pengembangan  teknologi,  inovasi, spesialisasi produksi dan perdagangan antar negara yang akan beriringan dengan peningkatan pendapatan  masyarakat  yang  dapat  mendorong  perubahan  struktur  ekonomi  (Tambunan, 2003).  Dalam  memproyeksikan  industrialisasi digunakan  data  nilai  tambah sektor  industri (NTI) berupa persentase terhadap PDB, dimana data ini diperoleh dari dokumentasi World Development Indicator – World Bank.
Kedalaman  keuangan  didefinisikan  sebagai  perkembangan  dalam  rasio  aset  keuangan terhadap PDB. Parameter variabel kedalaman keuangan dalam penelitian ini menggunakan data  kredit  domestik  ke  sektor  swasta  berupa  persentase  terhadap  PDB.  Parameter  ini mengacu pada sumberdaya keuangan yang diberikan kepada sektor swasta oleh perusahaan keuangan seperti melalui pinjaman, pembelian sekuritas nonquity, kredit perdaganagn dan piutang lain, yang menetapkan klaim untuk pembayaran kembali. Data kedalaman keuangan diperoleh dari dokumentasi World Development Indicator – World Bank.
Variabel  efisiensi  keuangan  digunakan  dalam  mengukur  intermediasi  keuangan  dalam memfasilitasi kegiatan transaksi di masyarakat dengan biaya yang rendah. Parameter variabel efisiensi keuangan dalam penelitian ini menggunakan data interest rate spread dengan satun persen yang didefinisikan sebagai selisih antara suku bunga pinjakam dan suku bunga deposit. Data interest rate spread diperoleh dari dokumentasi World Development Indicator – World Bank.
Variabel  keterbukaan  perdagangan  mencerminkan  semakin  menghilangnya  hambatan perdagangan antar negara. Negara berkembang dapat mengimpor teknologi baru dari negara maju  melalui  perdagangan  antar  negara,  dimana  teknologi  merupakan  faktor  terpenting dalam  meningkatkan  produktivitas  suatu  negara.  Pengukuran  keterbukaan  perdagangan diestimasi dengan menjumlahkan volume ekspor dan impor terhadap Produk Domestik Bruto (PDB) negara terkait, dimana data diperoleh dari dokumentasi World Development Indicator – World Bank

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Uji Regresi Data Panel
R 2 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. R 2 C 33.41238 1.451190 23.02413 0.0000 0.933362 X1 -0.068024 0.011032 -6.166107 0.0000 X2 0.529696 0.186172 2.845193 0.0055 X3 0.111039 0.009182 12.09249 0.0000 X4 0.016919 0.129720 0.130429 0.8965
Berdasarkan  hasil  estimasi Fixed  Effect  Model maka  diperoleh  persamaan  sebagai berikut:
𝑌 = 33,41 − 0,0680𝑋 1 + 0,5296𝑋 2 + 0,1110𝑋 3 + 0,0169𝑋 4 Dikarenakan model yang terpilih adalah Fixed Effect Model , maka estimasi analisis data panel pada  penelitian  ini  harus  memenuhi  uji  asumsi  klasik.  Berikut  hasil  uji  asumsi  klasik (berdasarkan lampiran):
a. Uji Normalitas
Berdasarkan pengujian ini diperoleh nilai Jarque Berra lebih besar dari nilai taraf nyata 5 persen yaitu sebesar 0,52. Hasil ini menyimpulkan bahwa nilai residual dalam penelitian ini terdistribusi secara normal, sehingga data penelitian bebas dari asumsi klasik.
b. Uji Multikolinearitas Berdasarkan pengujian ini diketahui bahwa nilai korelasi antar masing-masing variabel bebas  adalah  lebih  kecil  dari  0,8  yang  mana  artinya  pada  model  ini  tidak  terdapat hubungan yang kuat antar variabel bebas.
c. Uji Heterokedastisitas
Berdasarkan  pengujian  ini  terlihat  perolehan  nilai  masing-masing  variabel  lebih  besar  dari nilai  taraf  nyata  5  persen  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model  penelitian  ini  tidak mengandung masalah heteroskedastisitas
Koefisien Determinasi (R 2 )
Berdasarkan hasil estimasi model FEM pada Tabel 1 diperoleh nilai R 2 sebesar 0.933362. Hasil tersebut  bermakna  bahwa  sebesar  93,33  persen  variabel  industrialisasi  dipengaruhi  oleh variabel  kedalaman  keuangan,  aksesibilitas  keuangan,  efisiensi  keuangan,  dan  stabilitas keuangan. Sedangkan sisanya sebesar 6,67 persen dijelaskan oleh variabel lain di luar model penelitian.

## Pengaruh Kedalaman Keuangan Terhadap Industrialisasi pada Negara Industri Baru di Asia Pasifik.
Berdasarkan hasil estimasi analisis data panel pada Tabel 1. terlihat bahwa industrialisasi pada negara  industri baru  di Asia  Pasifik  signifikan  dipengaruhi  oleh  kedalaman  keuangan  yang diukur dengan rasio kredit domestik sektor swasta terhadap PDB dengan nilai koefisien regresi sebesar -0.0680. Yang mana dapat diinterpretasikan bahwa setiap kenaikan sebesar 1 persen pada rasio kredit domestik sektor swasta terhadap PDB akan menurunkan porsi nilai tambah sektor industri sebesar 0.0680 persen, dengan asumsi cateris paribus.
Sumber: Hasil Olahan Eviews 8, 2021 (diolah)

## Tabel 1. Hasil Estimasi Regresi Fixed Effect Model
Hasil penelitian ini kontra dengan fungsi intermediasi institusi keuangan dimana adanya hubungan  negatif  antara  rasio  kredit  domestik  sektor  swasta  terhadap  PDB  terhadap  porsi nilai tambah sektor industri. Hal ini dapat disebabkan oleh peningkatan kredit domestik akan mendorong  peningkatan  suku  bunga.  Ketika  suku  bunga  naik  maka  dalam  teori  Keynes melalui  pergerakan  sepanjang  kurva  IS  akan  menurunkan  investasi  yang  kemudian menurunkan  output.  Sebagaimana  temuan  oleh  (Arcand,  Berkes,  &  Panizza,  2015)  yang mengungkapkan bahwa dampak marjinal kedalaman keuangan terhadap pertumbuhan output menjadi negatif saat distribusi kredit pada sektor swasta mencapai 80 hingga lebih dari 100 persen terhadap PDB. Hal ini memungkinkan terjadinya pembiayaan pada kegiatan investasi yang  tidak  menguntungkan.  Jika  ekspansi  kredit  tidak  dikendalikan  maka  akselerasi pertumbuhan  kredit  tidak  beriringan  dengan  pertumbuhan  sektor  riil  termasuk  sektor industri. Temuan lain yang lebih spesifik dihasilkan oleh (Ductor & Grechyna, 2015) dengan menilai dampak perkembangan keuangan terhadap pertumbuhan melalui perbedaan antara tingkat pertumbuhan kredit dan output riil. Secara khusus, perkembangan keuangan dapat menurunkan  pertumbuhan  saat  kondisi  mapan  atau  dalam  jangka  panjang  pertumbuhan kredit pada sektor swasta melebihi kondisi mapan pertumbuhan output industri.
Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  kedalaman  keuangan  dapat  memberikan  dampak negatif  bagi  sektor  industri  apabila  pertumbuhan  kredit  yang  disalurkan  melebihi pertumbuhan yang terjadi pada sektor industri atau sektor riil. Oleh karena itu, perkembangan sektor keuangan melalui variabel kedalaman keuangan perlu dilengkapi dengan kebijakan lain dalam  mengakselerasi  pertumbuhan  sektor  industri  salah  satunya  dengan  cara mengakomodasi insentif industri seperti keringanan pajak, pengurangan tarif dan penyediaan fasilitas infrastruktur dasar.

## Pengaruh  Efisiensi  Keuangan  Terhadap  Industrialisasi  pada  Negara  Industri Baru di Asia Pasifik.
Berdasarkan hasil estimasi analisis data panel pada Tabel 1 terlihat bahwa variabel efisiensi keuangan  memiliki  pengaruh  positif  namun  tidak  signifikan  terhadap  industrialisasi,  yang terlihat pada nilai probabilitas yang lebih besar dari nilai taraf nyata 0,05. Pengujian hipotesis yang telah dilakukan dalam penelitian ini bahwa efisiensi keuangan yang diukur dengan nilai interest spread rate berhubungan positif dan signifikan mempengaruhi industrialisasi pada negara industri baru di Asia Pasifik dengan nilai koefisien regresi sebesar 0,5296. Yang mana dapat  diinterpretasikan  bahwa  setiap  kenaikan  sebesar  1  persen  pada interest  spread  rate akan meningkatkan porsi nilai tambah sektor industri sebesar 0,5296 persen, dengan asumsi cateris paribus.
Hasil estimasi pada penelitian ini kontra dengan teori dimana efisiensi keuangan dalam usaha  perkembangan  sektor  keuangan  tidak  signifikan  mempengaruhi  industrialisasi  serta memiliki hubungan  positif  dengan  industrialisasi.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  masalah manajemen suku bunga sebagai penentu pinjaman ke sektor swasta mungkin tidak ditangani secara efektif oleh otoritas moneter masing-masing negara. Hasil ini sejalan dengan temuan oleh  (Aizenman,  Jinjarak,  &  Park,  2015)  bahwa interest  rate  spread berhubungan  positif dengan  pertumbuhan  sektor  keuangan,  asuransi  dan real  estate di  Asia  Timur,  dimana pertumbuhan layanan sektor keuangan yang cepat beriringan dengan semakin lebarnya atau semakin  besar  nilai interest  spread  rate melalui  mekanisme  suku  bunga.  Sehingga  dapat berdampak  pada  efisiensi  fungsi  intermediasi  institusi  keuangan.  Di  sisi  lain,  nilai interest spread  rate yang  lebar  atau  tinggi  mungkin  bermanfaat  dalam  meningkatkan  pendapatan bank, permodalan, dan kesehatan perbankan (Saunders, Schumacher, & Schiff, 2000). Hal ini memperlihatkan bahwa margin yang besar mungkin satu-satunya cara bagi perbankan dapat
46 Ecosains: Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Pembangunan, Volume 10, Nomor 1, Mei 2021, Hal 38 - 47
menghasilkan kekayaan bersih sekaligus dapat memberikan pengembalian pada penggunaan modal yang tinggi.

## Bebarapa pengaruh variabel kontrol.
Sementara itu, beberapa variabel kontrol yang digunakan dalam model seperti  keterbukaan perdagangan  dan  arus  masuk  invetasi  asing  langsung  memiliki  pengaruh  positif  terhadap industrialisasi pada negara industri baru di Asia Pasifik. Variabel keterbukaan perdagangan berpengaruh positif dan signifikan dengan probabilitas 0,0000 yang lebih kecil dari taraf nyata 5  persen.  Dari  nilai  koefisien  dapat  diinterpretasikan  bahwa  setiap  peningkatan  aktivitas ekspor dan impor sebesar 1 persen akan meningkatkan nilai tambah sektor industri terhadap PDB sebesar 0,1110 persen. Hubungan positif ini dikarenakan keterbukaan perdagangan dapat merangsang  kinerja  ekspor  dan  impor.  Masing-masing  negara  dapat  mengekspor  dan  atau mengimpor bahan baku produk industri, produk industri setengah jadi dan bahkan produk industri yang sudah jadi.
Variabel arus masuk investasi asing langsung berpengaruh positif namun tidak signifikan dengan  probabilitas  0,8965.  Dari  nilai  koefisien  dapat  diinterpretasikan  bahwa  setiap peningkatan  aktivitas  ekspor  dan  impor  sebesar  1  persen  akan  meningkatkan  nilai  tambah sektor  industri  terhadap  PDB  sebesar  0,1110  persen.  Alasan  variabel  ini  belum  cukup signifikan  dalam  memengaruhi  industrialisasi  yaitu  aktivitas  biaya  penanaman  modal  yang tinggi  sehingga  akan  menghambat  pembukaan  pasar  baru  di  negara  industri  baru  di  Asia pasifik.

## Pengaruh Kedalaman Keuangan, Efisiensi Keuangan, Keterbukaan Ekonomi dan Arus    Masuk  Investasi  Asing  Langsung  Terhadap  Industrialisasi  pada  Negara Industri Baru di Asia Pasifik.
Berdasarkan  hasil  estimasi  analisis  data  panel  pada  Lampiran  1  terlihat  bahwa  variabel kedalaman  keuangan,  aksesibilitas  keuangan,  efisiensi  keuangan  dan  stabilitas  keuangan secara  bersama-sama  signifikan  mempengaruhi  industrialisasi.  Dimana  perolehan probabilitas  F-statistik  lebih  kecil  dari  nilai  taraf  nyata  0,05.  Hasil  estimasi  ini  berarti perkembangan  sektor  keuangan  berpengaruh  signifikan  terhadap  total  nilai  tambah  sektor industri pada negara industri baru di Asia Pasifik. Sementara itu, nilai koefisien determinasi (R 2 )  yang  diperoleh  adalah  sebesar  0,9333  yang  mana  sebesar  93,33  persen  variabel industrialisasi dapat dijelaskan oleh seluruh variabel perkembangan sektor keuangan dalam model penelitian. Sedangkan sisanya sebesar 6,67 persen dijelaskan oleh variabel lain di luar model penelitian. Dengan demikian, peningkatan ataupun penurunan kedalaman keuangan, aksesibilitas  keuangan,  efisiensi  keuangan  dan  stabilitas  keuangan  sebagai  usaha perkembangan sektor keuangan menentukan industrialisasi pada negara industri baru di Asia Pasifik.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  model  panel  data  menggunakan  Fixed  Effect  Model  dan pembahasan terhadap hasil estimasi penelitian antara variabel bebas terhadap variabel terikat seperti yang telah dijelaskan, maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut: (1) Kedalaman keuangan  yang  diukur  dengan  kredit  domestik  ke  sektor  swasta  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap nilai tambah sektor industri pada negara industri baru di Asia Pasifik; (2) Efisiensi  keuangan  yang  dilihat  dari  interest  rate  spread  (IRS)  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai tambah sektor industri pada negara industri baru di Asia Pasifik; (3)
Kedalaman keuangan, efisiensi keuangan, keterbukaan perdagangan dan arus masuk investasi asing  langsung  secara  bersama-sama  signifikan  mempengaruhi  industrialisasi  pada  negara industri baru di Asia Pasifik.

## DAFTAR RUJUKAN
Aizenman, J., Jinjarak, Y., & Park, D. (2015). FINANCIAL DEVELOPMENT AND OUTPUT GROWTH IN DEVELOPING ASIA AND LATIN AMERICA : A COMPARATIVE SECTORAL ANALYSIS. NBER Working Paper Series 20917 .
Arcand, J. L., Berkes, E., & Panizza, U. (2015). Too much finance? Journal of Economic Growth ,
20 (2), 105 – 148. https://doi.org/10.1007/s10887-015-9115-2 Arsyad, L. (2004). Ekonomi Pembangunan (Keempat). Yogyakarta: STIE YKPN. Damayanti, V. R. (2008). Proses Industrialisasi di Indonesia Dalam Perspektif Ekonomi Politik.
Journal of Indonesia Applied Economics , 2 (1), 68 – 89.
Ductor, L., & Grechyna, D. (2015). Financial Development, Real Sector, and Economic Growth.
International Review of Economics and Finance . https://doi.org/10.1016/j.iref.2015.01.001 Hubbard, R. G., & O’Brien, An. P. (2008). Economics (2nd ed.). New Jersey: Pearson Education, Inc. Mukhlis, I. (2015). Ekonomi Keuangan dan Perbanlan: Teori dan Aplikasi . Jakarta: Salemba Empat.
Ogar, A., Nkamare, S. E., & Effiong, C. (2014). Commercial Bank Credit and Its Contributions on Manufacturing Sector In Nigeria. Research Journal of Finance and Accounting , 5 (22), 188 – 196. Rewilak, J. (2017). The role of financial development in poverty reduction ଝ . Journal of Advanced Research , 7 (2), 169 – 176. https://doi.org/10.1016/j.rdf.2017.10.001
Rin, M. Da, & Hellmann, T. (2002). Banks as Catalysts for Industrialization. Journal of Financial Intermediation , 397 , 366 – 397. https://doi.org/10.1006/jfin.2002.0346
Samouel, B., & Aram, B. (2016). The Determinants Of Industrialization : Empirical Evidence For Africa. European Scientific Journal , 219 – 239.
Saunders, A., Schumacher, L., & Schiff, J. M. (2000). The determinants of bank interest rate margins: An international study. Journal of International Money and Finance , 19 (6), 813 – 832. https://doi.org/10.1016/S0261-5606(00)00033-4
Shahbaz, M., Rahman,  muhammad mafizur, & Farooq, A. (2012). Financial Development , International Trade and Economic Growth in Australia : New Evidence from Multivariate Framework Analysis. Munich Personal RePEe Archive , (42023).
Szirmai, A. (2012). Industrialisation as an engine of growth in developing countries , 1950 – 2005.
Structural Change and Economics Dynamics , 23 , 406 – 420. https://doi.org/10.1016/j.strueco.2011.01.005
Zhang, S., Liu, X., & Bae, J. (2017). Does trade openness affect CO 2 emissions : evidence from ten newly industrialized countries ? Environmental Sciences
Pollution Research . https://doi.org/10.1007/s11356-017-9392-8