Vol. 4  No. 1, Januari-Juni 2024 pp. 39-51                                                                                    DOI: http://dx.doi.org/10.30983/lattice.v4i1.8420

## Analisis Jalur Pada Impor, Ekspor, dan Kurs Terhadap Inflasi dengan Cadangan Devisa sebagai Intervening Variable
Uqwatul Alma Wizsa 1 , Wikasanti Dwi Rahayu 2 , Deby Handayani 3 1,2 Universitas Islam Negeri Bukittinggi, Bukittinggi, Indonesia
3 Universitas Sumatera Barat, Pariaman, Indonesia Informasi Artikel

## A B S T R A C T
Diterima Redaksi: 28 Mei 2024 Revisi Akhir: 27 Juni 2024 Diterbitkan Online : 30 Juni 2024 This  study  explores  the  relationship  between  imports,  exports,  and  exchange  rates  on  inflation,  with foreign exchange reserves acting as an intervening variable, using path analysis methods. This research arises from the need to understand how foreign exchange reserves can mitigate the impact of external instability on inflation, a topic often overlooked in previous studies. Secondary data were collected from various  official  sources,  including  Bank  Indonesia  and  Badan  Pusat  Statistik  (BPS),  to  analyze  the variabels of import value (X 1 ), export value (X 2 ), exchange rate (X 3 ), foreign exchange reserves (Y 1 ), and inflation  (Y 2 ).  Path  analysis  results  show  that  import,  export,  and  exchange  rates  have  a  significant impact  on  foreign  exchange  reserves,  with  a  coefficient  of  determination  (R²)  56.2%.  Additionally, foreign exchange reserves play a crucial role in mediating this relationship, with a total determination coefficient (M) of 91.5% for the effect on inflation. This means that 91.5% of the variation in inflation can be explained by the combination of these variables. The study concludes that foreign exchange reserves are a one of key instrument in stabilizing inflation amid fluctuations in imports, exports, and exchange rates, and provides policy recommendations to strengthen foreign exchange reserves as a more effective economic stabilization strategy.
Penelitian  ini  mengeksplorasi  keterkaitan  antara  impor,  ekspor,  dan  kurs  terhadap inflasi dengan cadangan devisa sebagai intervening variable, menggunakan metode analisis jalur.  Penelitian  ini  berangkat  dari  kebutuhan  untuk memahami  bagaimana  cadangan devisa dapat memitigasi dampak ketidakstabilan eksternal terhadap inflasi, yang sering kali  kurang  diperhatikan  dalam  studi  sebelumnya.  Data  sekunder  diperoleh  dari berbagai  sumber  resmi,  termasuk  Bank  Indonesia  dan  Badan  Pusat  Statistik,  untuk menganalisis variabel nilai impor (X 1 ), ekspor (X 2 ), kurs (X 3 ), cadangan devisa (Y 1 ), dan inflasi  (Y 2 ).  Hasil  analisis  jalur  menunjukkan  bahwa  nilai  impor,  ekspor,  dan  kurs memiliki pengaruh signifikan terhadap cadangan devisa,  dengan koefisien determinasi (R²)  sebesar  56,2%.  Selain  itu,  cadangan  devisa  terbukti  memainkan  peran  penting dalam memediasi hubungan ini, dengan koefisien determinasi total (M) sebesar  91,5% untuk  pengaruh  terhadap  inflasi.  Artinya,  91,5%  variasi  inflasi  dapat  dijelaskan  oleh kombinasi  variabel-variabel  ini.  Penelitian  ini  menyimpulkan  bahwa  cadangan  devisa merupakan salah satu instrumen kunci dalam menstabilkan inflasi di tengah fluktuasi impor, ekspor, dan kurs, serta memberikan rekomendasi kebijakan untuk memperkuat cadangan devisa sebagai strategi stabilisasi ekonomi yang lebih efektif.
©2024 by the authors. Submitted for possible open access publication under the terms and conditions of the Creative Commons Attribution-ShareAlike 4.0 International License-(CC-BY-SA) (https://creativecommons.org/licenses/by-sa/4.0/)
Kata Kunci
Impor ekspor
kurs
Cadangan devisa inflasi

## Korespondensi
uqwatulalmawizsa@uinbukittinggi.ac.id

## 1. Pendahuluan
Pergerakan  ekonomi  suatu  negara  tidak  terlepas  dari  naik  atau  turunnya  nilai  inflasi. Pada  era  global,  inflasi  sangat  dipengaruhi  oleh  aktivitas  ekonomi  makro.  Didukung  oleh meluasnya  aktifitas  pedagangan  internasional  maka  perlu  adanya  perhatian  khusus  terhadap kegiatan-kegiatan ekonomi yang bersifat makro yang akan berdampak pada pergerakan inflasi. Indonesia  pada  usianya  yang  mendekati  79  tahun  sudah  selayaknya  menjadi  negara  yang matang dan mampu bersaing dalam perekonomian global.
Pada tahun 2020 Amerika Serikat (United State) telah mengkategorikan Indonesia sebagai negara  maju  melalui  organisasi  perdagangan  dunia  yaitu World  Trade  Organization ( WTO ) dikutip  dari  halaman  Kompas  [1].  Sebagai  dampak  pencabutan  Indonesia  sebagai  negara berkembang oleh WTO, maka aturan khusus perdagangan internasional tidak lagi berlaku bagi Indonesia. Namun begitu, untuk mencapai status negara maju yang stabil Indonesia masih perlu
melakukan peningkatan di berbagai bidang. Salah satunya yaitu target Indonesia sebagai negara maju berpenghasilan tinggi, yang mana per tahun  2022 Indonesia masih dikategorikan sebagai negara  berpendidikan  menengah-atas  ( upper-middle  income  country )  yakni  sebesar  USD4,580 per  kapita  (dikutip  dari  pernyataan  Menteri  Koordinator  Bidang  Perekonomian  Republik Indonesia,  Airlangga,  pada  halaman  resmi  Kementerian  Koordinator  Bidang  Perekonomian Republik Indonesia[2].
Hal  utama  yang  perlu  menjadi  perhatian  dalam  meningkatkan  perekonomian  nasional adalah kestabilan inflasi yang cenderung rendah. Ketidakstabilan pada inflasi berdampak pada turunnya  aktifitas  perekonomian  baik  di  dalam  maupun  luar  negeri.  Inflasi  merupakan  salah satu  tantangan  utama  dalam  perekonomian  suatu  negara  karena  dapat  mengganggu  daya  beli masyarakat  dan  stabilitas  ekonomi,  sehingga  berdampak  secara  tidak  langsung  pada pertumbuhan  ekonomi  secara  nasional.  Untuk  menjaga  kestabilan  pada  inflasi  maka  banyak faktor yang harus diperhatikan dan senantiasa dikontrol. Faktor-faktor eksternal seperti impor, ekspor,  dan  kurs  berperan  penting  dalam  mempengaruhi  tingkat  inflasi.  Ketergantungan  pada impor  dapat  menyebabkan  tekanan  inflasi  jika  nilai  tukar  mata  uang  melemah,  sedangkan ekspor  yang  kuat  dapat  membantu  mengimbangi  dampak  ini  dengan  meningkatkan  cadangan devisa. Di sisi lain, volatilitas kurs dapat memengaruhi biaya impor dan daya saing ekspor, yang pada gilirannya berdampak pada inflasi. Cadangan devisa menjadi instrumen kunci yang dapat digunakan untuk menstabilkan ekonomi dengan memitigasi efek fluktuasi nilai tukar dan aliran modal internasional.
Gambar 1 . Pergerakan tingkat inflasi Indonesia 2011-2022 (persen)
Selama dua belas terakhir yakni 2011 hingga 2022 tingkat inflasi di Indonesia mengalami fluktuasi yang cukup tinggi. Dapat dilihat pada Gambar 1 pergerakan inflasi paling tinggi terjadi pada pertengahan tahun 2013 dan terendah terjadi pada pertengahan tahun 2020. Dapat dilihat bahwa inflasi kembali mengalami kenaikan yang berlanjut hingga tahun 2022. Terjadi kenaikan dan  penurunan  yang  cukup  drastis  menunjukkan  bahwa  Indonesia  belum  berhasil  dalam menjaga stabilitas tingkat inflasi.
Dikutip  dari  informasi  mengenai  cadangan  devisa  oleh  departemen  pengelolaan  devisa Bank  Indonesia  [3]  cadangan  devisa  merupakan  aset  eksternal  yang  dapat  langsung  tersedia untuk membiayai ketidakseimbangan neraca pembayaran, melakukan intervensi di pasar dalam rangka  memelihara  kestabilan  nilai  tukar,  dan/atau  tujuan  lainnya  (antara  lain  menjaga ketahanan  perekonomian  dan  nilai  tukar  serta  sebagai  bantalan  terhadap net kewajiban Indonesia)  dan  berada  di  bawah  kontrol  Bank  Indonesia  selaku  otoritas  moneter.  Muhammad Aris  dkk  [4]  meneliti  bahwa  devisa  berpengaruh  negatif  yang  signifikan  antara  dengan  inflasi.
Hal  ini  berarti  semakin  tinggi  nilai  devisa  maka  akan  mengurangi  tingkat  inflasi,  begitu  pula sebaliknya  semakin  rendah  nilai  devisa  maka  akan  dapat  menambah  tingkat  inflasi.  Pada Gambar  2  dapat  dilihat  bahwa  kecenderungan  nilai  devisa  yang  secara  garis  besar  mengalami kenaikan dari tahun 2011 hingga 2024. Meskipun terjadi kenaikan dan penurunan selama dua belas  tahun  namun  fluktuasi  tidak  begitu  signifikan.  Pada  akhir  tahun  2021  cadangan  devisa cenderung mengalami penurunan dan sempat kembali meningkat pada akhir tahun 2022.
Gambar 2 . Pergerakan besaran cadangan devisa Indonesia tahun 2011-2022 (juta USD)
Beberapa  penelitian  telah  dilakukan  untuk  melihat  keterkaitan  aktivitas  ekonomi  makro terhadap  cadangan  devisa,  diantaranya  Adinda  dkk  [5]  menemukan  bahwa  ekspor  dan  utang luar  negeri  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  cadangan  devisa  negara,  sedangkan  nilai tukar  rupiah  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  cadangan  devisa  negara.  Selanjutnya Bagus  Adhitya  dkk  [6]  menemukan  bahwa  ekspor  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap cadangan  devisa,  impor  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  cadangan  devisa,  dan  inflasi tidak  berpengaruh  terhadap  cadangan  devisa.  Gentur  dkk  [7]  menemukan  bahwa  terdapat pengaruh signifikan positif variabel ekspor dan kurs terhadap cadangan devisa sedangkan impor tidak berpengaruh terhadap  cadangan devisa. Studi berkaitan dengan inflasi Elva dona dkk [8] menemukan  bahwa  jumlah  uang  beredar  dan  impor  berpengaruh  negatif  terhadap  inflasi, sedangkan suku bunga dan ekspor berpengaruh positif terhadap inflasi. Berdasarkan penelitian tersebut  belum  ada  ditemukan  penelitian  yang  menggunakan  cadangan  devisa  sebagai  suatu intervening variable atau  variabel  penghubung  yang  secara  teoritis  dapat  mempengaruhi hubungan  antara  impor,  ekspor,  dan  kurs  terhadap  inflasi  menjadi  hubungan  yang  tidak langsung dan tidak dapat diamati dan diukur.
Dalam  realitas  ekonomi  masih  terdapat  banyak  variabel  lain  yang  berhubungan  dan mempengaruhi inflasi  seperti  jumlah  uang  yang  beredar, kebijakan  perdagangan  internasional, fluktuasi pasar global, pertumbuhan PDB, tingkat suku bunga dan banyak lainnya. Oleh karena itu  dalam  penelitian  ini  akan  dibatasi  analisis  hubungan  antara  variabel  impor,  ekspor,  kurs, dan  inflasi  dengan  cadangan  devisa  sebagai intervening    variable. Melalui  penelitian  ini  akan didapatkan  informasi  bagaimana  hubungan  antar  variabel  baik  secara  langsung  maupun  tidak langsung. Selain itu hasil dari penelitian ini dapat memberikan wawasan yang lebih mendalam tentang  bagaimana  kebijakan  perdagangan  dan  moneter  dapat  dirancang  untuk  menjaga stabilitas harga dan ekonomi secara keseluruhan.
Penelitian  ini  memperkenalkan  perspektif  baru  dengan  menilai  peran  cadangan  devisa sebagai intervening  variable dalam  hubungan  antara  impor,  ekspor,  kurs,  dan  inflasi,  suatu aspek yang jarang dieksplorasi secara komprehensif dalam studi sebelumnya. Inovasi utama dari
penelitian  ini  terletak  pada  pendekatan  analisis  jalur  yang  mengintegrasikan  berbagai  faktor ekonomi  eksternal  dan  internal,  memungkinkan  pemahaman  lebih  mendalam  tentang bagaimana  fluktuasi  dalam  perdagangan  internasional  dan  nilai  tukar  dapat  dimitigasi  oleh pengelolaan  cadangan  devisa.  Selain  itu,  penelitian  ini  memberikan  kontribusi  praktis  dengan menawarkan strategi kebijakan yang lebih holistik, yang mencakup penguatan cadangan devisa untuk menstabilkan inflasi dalam konteks ketidakstabilan ekonomi global. Dengan menyediakan analisis empiris yang solid tentang hubungan kausal antara variabel-variabel ini, penelitian ini memajukan literatur dan memberikan panduan yang relevan bagi pengambil kebijakan ekonomi.

## 2. Metode Penelitian
Desain penelitian yang digunakan adalah pendekatan deskriptif dan kuantitatif. Data yang digunakan  dalam  penelitian  ini  merupakan  data  sekunder  yang  diambil  secara  bulanan  dari tahun 2011 hingga 2024 dari publikasi Badan Pusat Statistik (BPS) pada website www.bps.go.id [9] dan Bank Indonesia (BI) pada website www.bi.go.id [10]. Total pengamatan dalam penelitian ini sebanyak 144 pengamatan dengan rincian variabel yang digunakan sebagai berikut
Tabel 1 . Variabel Penelitian Jenis Variabel Nama Variabel Satuan Variabel Bebas (X 1 ) Impor Juta US$ Variabel Bebas (X 2 ) Ekspor Juta US$ Variabel Bebas (X 3 ) Kurs Rupiah Rupiah Variabel Penghubung ( Intervening Variable ) (Y 1 ) Cadangan Devisa Juta US$ Variabel Terikat (Y 2 ) Inflasi Persen
Variabel yang digunakan dalam penelitian ini yaitu impor (X 1 ) dalam juta US$, ekspor (X 2 ) dalam  juta  US$,  kurs  (X 3 )  dalam  Rupiah  kegita  variabel  ini  merupakan  variabel  bebas. Selanjutnya cadangan devisa (Y 1 ) dalam juta US$ sebagai peubah penghubung atau intervening variable , dan terakhir inflasi (Y 2 ) dalam persen sebagai variabel terikat.

## Teknik Analisis Data
Penelitian  ini  disusun  dengan  tujuan  untuk  memahami  dampak  nilai  impor,  ekspor,  dan kurs  terhadap  inflasi  melalui  cadangan  devisa  sebagai intervening  variable, menggunakan metode  analisis  jalur.  Pertama  model  teoritis  dikembangkan  untuk  mengidentifikasi  hubungan kausal  antara  variabel-variabel  tersebut,  dengan  nilai  impor  (X 1 ),  ekspor  (X 2 ),  dan  kurs  (X 3 ) sebagai  variabel  interikat,  cadangan  devisa  (Y 1 )  sebagai intervening  variable ,  dan  inflasi  (Y 2 ) sebagai variabel terikat.
Gambar 3 . Kerangka penelitian
Analisis jalur digunakan untuk menguji hipotesis mengenai pengaruh langsung dan tidak langsung  dari  nilai  impor,  ekspor,  dan  kurs  terhadap  inflasi  melalui  cadangan  devisa.  Analisis data  dapat  diuraikan  lebih  lanjut  berdasarkan  kerangka  penelitian  Gambar  3.  Adapun keterkaitan yang akan dilihat pada jalur yang dibangun yaitu hubungan langsung antar variabel diantaranya  :  variabel  impor  terhadap  cadangan  devisa
,  ekspor  terhadap  Cadangan
devisa ,  kurs  terhadap  Cadangan  devisa ,  impor  terhadap  inflasi ,  ekspor
terhadap  inflasi
,  kurs  terhadap  inflasi
,  dan  Cadangan  devisa  terhadap  inflasi
.    Selain  dari  itu  juga  dapat  dilihat  bagaimana  jalur  pengaruh  tidak  langsung  antar variabel yaitu pengaruh tidak langsung varibel impor terhadap inflasi melalui Cadangan devisa, pengaruh  tidak  langsung  variabel  ekspor  terhadap  inflasi  melalui  Cadangan  devisa,  dan pengaruh  tidak  langsung  variabel  kurs  terhadap  inflasi  melalui  Cadangan  devisa.  Keterkaitan antar variabel ini secara rinci dapat dilihat melalui Persamaan (1) sampai Persamaan (8) berikut ini.
1. Persamaan substruktur I
(1)
2. Persamaan substruktur II
(2) 3. Pengaruh tidak langsung ke   melalui
(3)
4. Pengaruh tidak langsung ke   melalui
(4)
5. Pengaruh tidak langsung ke   melalui
(5)
6. Pengaruh Total ke
(6)
7. Pengaruh Total ke
(7)
8. Pengaruh Total ke
(8)

## Hipotesis
Adapun  hipotesis  penelitian  yang  akan  dibuktikan  dalam  penelitian  ini  berdasarkan persamaan (1) sampai (8) di atas adalah
1. H0: Nilai impor diduga tidak berpengaruh signifikan terhadap cadangan devisa H1: Nilai impor diduga berpengaruh signifikan terhadap cadangan devisa
2. H0: Nilai ekspor diduga tidak berpengaruh signifikan terhadap cadangan devisa H1: Nilai ekspor diduga berpengaruh signifikan terhadap cadangan devisa
3. H0: Nilai kurs rupiah diduga tidak berpengaruh signifikan terhadap cadangan devisa H1: Nilai kurs rupiah diduga berpengaruh signifikan terhadap cadangan devisa
4. H0: Nilai impor diduga tidak berpengaruh signifikan terhadap inflasi H1: Nilai impor diduga berpengaruh signifikan terhadap inflasi
5. H0: Nilai ekspor diduga tidak berpengaruh signifikan terhadap inflasi H1: Nilai ekspor diduga berpengaruh signifikan terhadap inflasi
6. H0: Nilai kurs rupiah diduga tidak berpengaruh signifikan terhadap inflasi H1: Nilai kurs rupiah diduga berpengaruh signifikan terhadap inflasi
7. H0: Nilai cadangan devisa diduga tidak berpengaruh signifikan terhadap inflasi H1: Nilai cadangan devisa diduga berpengaruh signifikan terhadap inflasi
8. H0:  Nilai  impor  diduga  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  inflasi  melalui cadangan devisa sebagai variabel penghubung
H1:  Nilai  impor  diduga  berpengaruh  signifikan  terhadap  inflasi  melalui  cadangan devisa sebagai variabel penghubung
9. H0:  Nilai  ekspor  diduga  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  inflasi  melalui cadangan devisa sebagai variabel penghubung
H1:  Nilai  ekspor  diduga  berpengaruh  signifikan  terhadap  inflasi  melalui  cadangan devisa sebagai variabel penghubung
10. H0:  Nilai  kurs  rupiah  diduga  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  inflasi  melalui cadangan devisa sebagai variabel penghubung
H1:  Nilai  kurs  rupiah  diduga  berpengaruh  signifikan  terhadap  inflasi  melalui cadangan devisa sebagai variabel penghubung
11. H0: Terdapat pengaruh total yang signifikan nilai impor terhadap inflasi H1: Tidak terdapat pengaruh total yang signifikan nilai impor terhadap inflasi
12. H0: Terdapat pengaruh total yang signifikan nilai ekspor terhadap inflasi H1: Tidak terdapat pengaruh total yang signifikan nilai ekspor terhadap inflasi
13. H0: Terdapat pengaruh total yang signifikan nilai kurs terhadap inflasi H1: Tidak terdapat pengaruh total yang signifikan nilai kurs terhadap inflasi
Selanjutnya,  untuk  mengevaluasi  seberapa  baik  variabel  terikat  dan intervening menjelaskan  variasi  dalam  inflasi  digunakan  koefisien  determinasi  (R²),  untuk  menguji kebenaran  prediksi  dari  pengujian  regresi  dilakukan  tiga  analisis  statistika  yaitu  koefisien determinasi,  uji  t,  dan  uji  F.  Pengujian  terhadap  variabel  penghubung  ( intervening  variable ) dilakukan  menggunakan  uji  Sobel.  Pengujian  ini  dapat  membuktikan  apakah  cadangan  devisa dapat memediasi pengaruh impor, ekspor, dan kurs terhadap tingkat inflasi.

## 3. Hasil dan Pembahasan
Pada  bagian  pendahuluan  telah  ditunjukkan  pergerakan  tingkat  inflasi  sebagai  variabel terikat serta cadangan devisa sebagai intervening variable dalam penelitian. Selanjutnya untuk aktivitas  ekonomi  makro  Indonesia  yang  diduga  berpengaruh  terhadap  inflasi  dan  cadangan
devisa  diantaranya  nilai  impor,  ekspor,  dan  kurs.  Pergerakan  nilai  impor,  ekspor  dan  kurs ditampilkan dalam grafik pada Gambar 3. Terdapat pola yang cukup stabil pada nilai impor dan ekspor  Indonesia  dari  tahun  2011  hingga  2020.  Artinya  kenaikan  atau  penurunan  nilai  impor dan  ekspor  yang  terjadi  tidak  begitu  signifikan  selama  hampir  dalam  kurun  waktu  sepuluh tahun.  Meskipun  begitu  sejak  tahun  2020  hingga  2022  Indonesia  berhasil  menguatkan  nilai impor maupun ekspor jauh dibandingkan sebelumnya. Hal ini dapat terjadi seiring dengan status Indonesia yang telah dianggap sebagai negara maju oleh WTO di tahun 2020. Sebaliknya pada nilai kurs mata uang rupiah dari tahun 2011 hingga akhir 2022 cenderung mengalami kenaikan meskipun tidak begitu signifikan.
Gambar 3 . Pergerakan nilai impor, ekspor, dan kurs Indonesia
Informasi  keseluruhan  mengenai  deskriptif  data  dapat  dilihat  pada  Tabel  2.    Masing- masing  variabel  terdiri atas  144  data  tanpa adanya data yang  hilang  ( missing  data ). Rata-rata impor sebesar US$14.614,30, ekspor sebesar US$15.630,92, kurs sebesar Rp12.822,92, Cadangan devisa sebesar US$119.035,15 dan inflasi sebesar 4,23% selama kurun waktu 2011 hingga 2022. Sedangkan  minimum  nilai  impor  sebesar  US$8438,60  dan  maksimum  sebesar  US$22.150,60, minimum nilai ekspor sebesar US$9649,50 dan maksimum sebesar US$27862,10, minimum nilai kurs rupiah sebesar Rp8551,00 dan maksimum sebesar Rp16448,84, minimum  cadangan devisa sebesar US$92671,00 dan maksimum sebesar US$146870,00, minimum inflasi sebesar 1,32% dan maksimum sebesar 8,79%.
Tabel 2 . Analisis deskriptif terhadap variable penelitian Impor Ekspor Kurs Cadangan Devisa Inflasi Mean 14614,30 15630,92 12822,92 119035,15 4,23 Standard Error 223,74 293,35 173,41 1093,26 0,16 Standard Deviation 2684,91 3520,21 2080,96 13119,06 1,90 Kurtosis 0,27 2,55 -0,65 -0,87 -0,37 Skewness 0,40 1,57 -0,81 0,15 0,58 Range 13712,00 18212,60 7897,84 54199,00 7,47 Minimum 8438,60 9649,50 8551,00 92671,00 1,32 Maksimum 22150,60 27862,10 16448,84 146870,00 8,79 Jumlah 2104458,90 2250853,10 1846500,35 17141061,71 609,53 N 144 144 144 144 144

## Koefisien Determinasi
Gambar  4  dapat  menjelaskan  mengenai  nilai  koefisien  determinasi  (R²)  hasil  penelitian. Pengaruh impor, ekspor dan kurs terhadap  cadangan devisa berdasarkan koefisien determinasi (R²)  diperoleh  sebesar  0,562  atau  56,2%.  Artinya  56,2%  keragaman  cadangan  devisa  mampu dijelaskan oleh nilai impor, ekspor, dan kurs, sedangkan sisanya 43,8% dijelaskan oleh variabel lain  yang  tidak  masuk  ke  dalam  model  ini.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  oleh  Andriandita [11]  yang  menemukan  bahwa  ekspor  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  cadangan  devisa Indonesia, sedangkan impor memiliki pengaruh negatif. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa meningkatkan ekspor dan mengurangi impor dapat meningkatkan cadangan devisa Indonesia Selanjutnya nilai koefisien determinasi (R²) pada model yang memasukkan variabel impor, ekspor, kurs, dan cadangan devisa terhadap  tingkat inflasi diperoleh sebesar 0,678 atau 67,8%. Artinya 67,8%  keragaman  tingkat  inflasi mampu  dijelaskan  oleh  nilai  impor,  ekspor,  kurs,  dan cadangan  devisa  sedangkan  sisanya  32,2%  dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak  masuk  ke dalam  model  ini.  Anisa  [12]  melakukan  penelitian  dan  menemukan  bahwa  secara  serentak Produk  Domestik  Bruto  (PDB),  jumlah  uang  beredar,  nilai  tukar,  dan  cadangan  devisa mempengaruhi inflasi secara signifikan. Namun, secara parsial ditemukan bahwa tidak terdapat pengaruh cadangan devisa terhadap inflasi. Inflasi dapat meningkat karena efek nilai tukar yang mempengaruhi cadangan devisa itu sendiri.
Gambar 4 . Hasil koefisien korelasi dari analisis jalur
Berdasarkan  nilai  koefisien  determinasi  (R²)  di  atas  dapat  dihitung  koefisien  determinasi total (M) diperoleh sebesar 0,915 atau 91,5%. Artinya 91,5% keragaman inflasi mampu dijelaskan oleh  nilai  impor,  ekspor,  kurs,  dan  cadangan  devisa  secara  langsung  maupun  tidak  langsung, sedangkan sisanya 8,5%  dijelaskan oleh variabel lain yang tidak masuk ke  dalam model. Lebih rinci pengaruh masing-masing variabel akan dibahas pada pembahasan selanjutnya.

## Pengujian Pengaruh Langsung
Untuk  membuktikan  hipotesis  satu  sampai  tujuh  akan  ditampilkan  hasil  pengujian pengaruh  langsung  pada  masing-masing  variabel  secara  detail  dapat  dilihat  pada  Tabel  3  di
bawah ini. Hal pertama yang dapat diungkap melalui Tabel 3 adalah persamaan substruktur I persamaan  (1).  Persamaan Substruktur  I  ini  dapat  memberikan  jawaban  pada  pengujian  hipotesis satu sampai tiga yaitu
1. H0: Nilai impor diduga tidak berpengaruh signifikan terhadap cadangan devisa H1: Nilai impor diduga berpengaruh signifikan terhadap cadangan devisa
2. H0: Nilai ekspor diduga tidak berpengaruh signifikan terhadap cadangan devisa H1: Nilai ekspor diduga berpengaruh signifikan terhadap cadangan devisa
3. H0: Nilai kurs rupiah diduga tidak berpengaruh signifikan terhadap cadangan devisa H1: Nilai kurs rupiah diduga berpengaruh signifikan terhadap cadangan devisa
Tabel 3 . Hasil pengujian bagi pengaruh langsung antar variabel Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) T Statistics (|O/STDEV|)  P Values Cadangan Devisa-> Inflasi -1,023 -1,029 0,062 16,492 0,000 Ekspor -> Cadangan Devisa 0,714 0,708 0,099 7,190 0,000 Ekspor -> Inflasi 0,552 0,557 0,108 5,104 0,000 Impor -> Cadangan Devisa -0,303 -0,300 0,110 2,759 0,006 Impor -> Inflasi -0,165 -0,169 0,093 1,766 0,078 Kurs -> Cadangan Devisa 0,503 0,506 0,043 11,630 0,000 Kurs -> Inflasi 0,076 0,087 0,064 1,187 0,236
Masing-masing  p-value  untuk  variabel  yang  berkaitan  dengan  substruktur  I  bernilai  < alpha  (5%)  sehingga  keputusan  tolak  H0  untuk  setiap  variabel.  Artinya  terdapat  pengaruh signifikan  baik  variabel  impor,  ekspor  dan  kurs  terhadap  cadangan  devisa.  Dengan  begitu persamaan Substruktur I secara lengkap dapat ditulis sebagai berikut.
Cadangan devisa = -0,303 (impor)+0,714(ekspor)+0,503(kurs)
Persamaan  di atas  menunjukkan  bahwa peningkatan  impor  dapat  memberikan  pengaruh negatif  terhadap  cadangan  devisa  sebesar  -0,303.  Peningkatan  ekspor  dapat  memberikan pengaruh positif terhadap cadangan devisa sebesar 0,714. Begitu pula dengan peningkatan kurs dapat memberikan pengaruh positif terhadap cadangan devisa sebesar 0,503. Hasil ini didukung oleh  penelitian  oleh  Damara  [13]  bahwa  impor  berpengaruh  negatif  sedangkan  ekspor berpengaruh  positif  terhadap  cadangan  devisa.  Terdapat  perbedaan  pada  pengaruh  kurs  oleh Damara diperoleh bahwa kurs memiliki pengaruh negatif terhadap cadangan devisa. Sedangkan secara  teori  cadangan  devisa  akan  lebih  besar  jika  nilai  tukarnya  lebih  tinggi.  Sehingga  hasil bahwa peningkatan kurs memberikan pengaruh positif terhadap cadangan devisa menjadi lebih tepat sesuai dari hasil penelitian ini.
Selanjutnya  hasil  pada  Tabel  3  dapat  menjelaskan  persamaan  substruktur  II  persamaan (2). Persamaan Substruktur II ini dapat memberikan jawaban pada pengujian hipotesis empat sampai tujuh yaitu
4. H0: Nilai impor diduga tidak berpengaruh signifikan terhadap inflasi H1: Nilai impor diduga berpengaruh signifikan terhadap inflasi
5. H0: Nilai ekspor diduga tidak berpengaruh signifikan terhadap inflasi H1: Nilai ekspor diduga berpengaruh signifikan terhadap inflasi
6. H0: Nilai kurs rupiah diduga tidak berpengaruh signifikan terhadap inflasi H1: Nilai kurs rupiah diduga berpengaruh signifikan terhadap inflasi
7. H0: Nilai Cadangan devisa diduga tidak berpengaruh signifikan terhadap inflasi
H1: Nilai Cadangan devisa diduga berpengaruh signifikan terhadap inflasi Berdasarkan  Tabel  3  di  atas  diperoleh  bahwa  cadangan  devisa  dan  ekspor  berpengaruh signifikan terhadap inflasi, namun impor dan kurs tidak berpengaruh signifikan terhadap inflasi. Hal  ini  dapat  dilihat  berdasarkan  nilai p-value pada  masing-masing  variabel,  pada  cadangan devisa dan ekspor p-value < alpha (5%) sedangkan pada impor dan kurs p-value > alpha (5%). Sehingga diperoleh persamaan Substruktur II menjadi Inflasi=0,552(ekspor)-1,023(cadangan devisa)
Peningkatan  ekspor  dapat  memberikan  pengaruh  positif  terhadap  inflasi  sebesar  0,552 sedangkan  peningkatan  cadangan  devisa  berpengaruh  negatif  terhadap  inflasi  sebesar  -1,023. Penelitian Elva Dona (2022) menyatakan bahwa terdapat hubungan negatif impor dan hubungan positif ekspor terhadap inflasi. Terdapat perbedaan kesimpulan pada pengaruh langsung impor, ekspor,  kurs  dan  cadangan  devisa  terhadap  inflasi  di  atas.  Hal  ini  dapat  terjadi  karena  antar variabel saling memiliki pengaruh baik secara langsung maupun tidak langsung. Oleh karena itu perlu kajian lebih lanjut mengenai pengaruh tidak langsung antar variabel.
Tabel 4 . Pengaruh langsung masing-masing variabel secara kualitatif
F-Square Tingkat Pengaruh Cadangan devisa - inflasi 1,421 Sedang Ekspor – Cadangan devisa 0,284 Sedang Ekspor – inflasi 0,179 Sedang Impor – Cadangan devisa 0,052 Tinggi Impor - inflasi 0,020 Rendah Kurs – Cadangan devisa 0,541 Sedang Kurs - inflasi 0,011 Rendah
Pengaruh pada variabel bebas terhadap intervening variable maupun terhadap variabel tak bebas juga dapat diukur secara kualitatif melalui nilai F-square dalam level struktural. Hair et al (2017) membagi level struktural pada pengaruh langsung ke dalam tiga tingkatan yakni nilai F- Square >  0,02  kategori  rendah, F-Square >  0,15  kategori  sedang, dan  F-Square  >  0,03 kategori tinggi.  Pengaruh  langsung  secara  kualitatif  memiliki  hasil  yang  relevan  dengan  pengaruh langsung  secara  kuantitatif.  Dimana  nilai  impor  dan  kurs  tidak  memiliki  pengaruh  langsung terhadap  inflasi,  sejalan  dengan  pengaruh  rendah  pada  Tabel  4.  Untuk  variabel  lainnya  yang disimpulkan  berpengaruh  pada  Tabel  3  dapat  lebih  jelas  diketahui  bahwa  cadangan  devisa terhadap  inflasi,  ekspor  terhadap  cadangan  devisa,  ekspor  terhadap  inflasi,  dan  kurs  terhadap devisa  memiliki  pengaruh  yang  sedang.  Sedangkan  impor  memiliki  pengaruh  yang  tinggi terhadap cadangan devisa.

## Pengaruh Tidak Langsung
Tabel  5  dapat  menjelaskan  bagaimana  pengaruh  tidak  langsung  antar  variabel  ekspor, impor,  dan  kurs  terhadap  tingkat  inflasi  sekaligus  menjawab  pengujian  hipotesis  ke  delapan sampai hipotesis kesepuluh yaitu
8. H0:  Nilai  impor  diduga  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  inflasi  melalui cadangan devisa sebagai variabel penghubung
H1:  Nilai  impor  diduga  berpengaruh  signifikan  terhadap  inflasi  melalui  cadangan devisa sebagai variabel penghubung
9. H0:  Nilai  ekspor  diduga  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  inflasi  melalui cadangan devisa sebagai variabel penghubung
H1:  Nilai  ekspor  diduga  berpengaruh  signifikan  terhadap  inflasi  melalui  cadangan devisa sebagai variabel penghubung
10. H0:  Nilai  kurs  rupiah  diduga  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  inflasi  melalui cadangan devisa sebagai variabel penghubung H1:  Nilai  kurs  rupiah  diduga  berpengaruh  signifikan  terhadap  inflasi  melalui cadangan devisa sebagai variabel penghubung
Pengaruh tidak langsung merupakan perkalian  antara besarnya pengaruh variabel impor terhadap  cadangan  devisa  dikali  koefisien  cadangan  devisa  terhadap  inflasi,  pengaruh  variabel ekspor  terhadap  cadangan  devisa  dikali  koefisien  cadangan  devisa  terhadap  inflasi,  dan pengaruh  variabel  kurs  terhadap  cadangan  devisa  dikali  koefisien  cadangan  devisa  terhadap inflasi. Persamaan bagi pengaruh tidak langsung ditunjukkan oleh persamaan (3), (4), dan (5).
Berdasarkan  Tabel  5  dapat  diperoleh  bahwa  nilai  ekspor,  impor,  dan  kurs  secara  tidak langsung  memiliki  pengaruh  secara  tidak  langsung  yang  signifikan  terhadap  inflasi.  Hal  ini dapat  disimpulkan  berdasarkan  nilai  p-value  yang  bernilai  <  alpha  (5%)  pada  setiap  variabel. Dapat  dikatakan  bahwa  peningkatan  ekspor  secara  tidak  langsung  melalui  cadangan  devisa sebagai variabel penghubung akan menurunkan inflasi sebesar -0,703, peningkatan impor secara tidak langsung melalui cadangan devisa sebagai variabel penghubung akan meningkatkan inflasi sebesar  0,310,  dan  peningkatan  kurs  secara  tidak  langsung  melalui  cadangan  devisa  sebagai variabel penghubung akan menurunkan inflasi sebesar -0,514.
Tabel 5 . Hasil pengujian bagi pengaruh tidak langsung antar variabel
Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) T Statistics (|O/STDEV|) P Values Ekspor -> Cadangan Devisa -> Inflasi -0.730 -0.728 0.109 6.686  0.000 Impor -> Cadangan Devisa -> Inflasi 0.310 0.308 0.115 2.708  0.007 Kurs -> Cadangan Devisa -> Inflasi -0.514 -0.520 0.054 9.604  0.000
Pengaruh  tidak  langsung  juga  dapat  diukur  melalui  nilai  Upsilon  (v)  yang  dikemukakan oleh  Lachowicz  dkk  [14].  Tingkat  pengaruh  tidak  langsung  dapat  mengacu  pada  Cohen  dalam Ogbeibu  dkk  [15]  yaitu  nilai  upsilon  (v)  >  0,175  pengaruh  tinggi,  upsilon  (v)  >  0,075  pengaruh sedang, dan upsilon (v) > 0,01 pengaruh rendah. Tabel 6 menunjukkan hasil uji pengaruh secara tidak  langsung  secara  kualitatif.  Hasil  yang  didapatkan  juga  relevan  dengan  nilai  pengaruh secara kuantitatif. Nilai ekspor memiliki pengaruh sedang terhadap inflasi secara tidak langsung melalui  cadangan  devisa.  Nilai  ekspor  memiliki  pengaruh  tinggi  terhadap  inflasi  melalui cadangan  devisa.  Sedangkan  nilai  kurs  memiliki  pengaruh  tinggi  terhadap  inflasi  melalui cadangan devisa.
Tabel 6 . Pengaruh tidak langsung masing-masing variabel secara kualitatif
Upsilon (v) Tingkat Pengaruh Impor  –  Cadangan  devisa  – inflasi Sedang Ekspor  –  Cadangan  devisa  – inflasi Tinggi Kurs  –  Cadangan  devisa  – inflasi Tinggi
Selanjutnya,  pengaruh  total  variabel  impor,  ekspor,  kurs,  dan  cadangan  devisa  terhadap inflasi  dapat  dilihat  pada  Tabel  7.  Pengaruh  total  ini  dituliskan  dalam  persamaan  (6),  (7),  dan (8). Hasil ini sekaligus menjawab pengujian hipotesis kesebelas sampai ketiga belas yaitu
11. H0: Terdapat pengaruh total yang signifikan nilai impor terhadap inflasi H1: Tidak terdapat pengaruh total yang signifikan nilai impor terhadap inflasi
12. H0: Terdapat pengaruh total yang signifikan nilai ekspor terhadap inflasi H1: Tidak terdapat pengaruh total yang signifikan nilai ekspor terhadap inflasi
13. H0: Terdapat pengaruh total yang signifikan nilai kurs terhadap inflasi H1: Tidak terdapat pengaruh total yang signifikan nilai kurs terhadap inflasi
Tabel 7 . Hasil pengujian bagi pengaruh total antar variabel
Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) T Statistics (|O/STDEV|) P- Values Cadangan Devisa -> Inflasi -1.023 -1.029 0.062 16.492 0.000 Ekspor -> Cadangan Devisa 0.714 0.708 0.099 7.190 0.000 Ekspor -> Inflasi -0.178 -0.171 0.128 1.397 0.163 Impor -> Cadangan Devisa -0.303 -0.300 0.110 2.759 0.006 Impor -> Inflasi 0.146 0.139 0.126 1.156 0.248 Kurs -> Cadangan Devisa 0.503 0.506 0.043 11.630 0.000 Kurs -> Inflasi -0.438 -0.434 0.052 8.415 0.000
Pengaruh  total  merupakan  penjumlahan  dari  pengaruh  langsung  dan  pengaruh  tidak langsung. Jika dilihat pengaruh total antar variabel pada Tabel 5 diperoleh bahwa nilai ekspor dan impor tidak memiliki pengaruh total yang signifikan terhadap inflasi, ditunjukkan oleh nilai p-value keduanya > alpha (5%). Berbeda dengan nilai kurs memiliki pengaruh yang paling besar terhadap tingkat inflasi yakni sebesar -0,438.

## 4. Kesimpulan
Analisis jalur dapat dengan jelas mengungkap bagaimana keterkaitan antara nilai impor, ekspor,  kurs,  cadangan  devisa,  dan  inflasi.  Diperoleh  bahwa  nilai  impor,  ekspor,  dan  kurs memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  cadangan  devisa,  dengan  koefisien  determinasi  (R²) sebesar 56,2%. Cadangan devisa terbukti memainkan peran penting sebagai intervening variable dalam  hubungan  ini,  dengan  koefisien  determinasi  total  (M)  sebesar  91,5%  untuk  pengaruh terhadap inflasi, yang menunjukkan bahwa 91,5% variasi inflasi dapat dijelaskan oleh kombinasi variabel-variabel ini. Meskipun nilai impor dan kurs tidak memiliki pengaruh langsung terhadap inflasi,  impor  memiliki  pengaruh  yang  tinggi  terhadap  cadangan  devisa,  dan  cadangan  devisa sendiri  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  inflasi.  Ekspor  menunjukkan  pengaruh sedang  terhadap  cadangan  devisa  dan  inflasi  secara  tidak  langsung  melalui  cadangan  devisa. Secara keseluruhan, ekspor dan kurs memiliki pengaruh tinggi terhadap inflasi ketika dimediasi oleh  cadangan  devisa.  Hasil  ini  menegaskan  bahwa  pengelolaan  cadangan  devisa  yang  efektif sangat  penting  untuk  menstabilkan  inflasi  di  tengah  fluktuasi  impor,  ekspor,  dan  kurs. Kebijakan  yang  memperkuat  cadangan  devisa  dapat  meningkatkan  kemampuan  negara  untuk mengelola dampak eksternal dan menjaga stabilitas harga, menjadikannya strategi kunci dalam stabilisasi ekonomi di era globalisasi. Untuk pengembangan penelitian  selanjutnya, disarankan
untuk  peneliti  menambahkan  variabel  lain  yang  berpengaruh  terhadap  Cadangan  devisa maupun inflasi seperti jumlah uang beredar, PDB dan variabel ekonomi lainnya.

## Daftar Pustaka
[1] M.  Idris,  “Indonesia  Masuk Negara  Maju  atau  Berkembang?  Ini  Penjelasan  WTO  Artikel  ini  telah tayang  di  Kompas.com  dengan  judul  „Indonesia  Masuk  Negara  Maju  atau  Berkembang?  Ini Penjelasan  WTO‟,  Klik  untuk  baca:  https://money.kompas.com/read/2020/02/22/115252426/indo,” Kompas.com ,  2020.  https://money.kompas.com/read/2020/02/22/115252426/indonesia-masuk-negara- maju-atau-berkembang-ini-penjelasan-wto?page=all (accessed Jun. 18, 2024).
[2] “Menko Airlangga: Indonesia Siap Menuju Negara Maju Berpenghasilan Tinggi dengan Manfaatkan Bonus  Demografi,” ekon.go.id ,  2023.  https://www.ekon.go.id/publikasi/detail/5283/menko-airlangga- indonesia-siap-menuju-negara-maju-berpenghasilan-tinggi-dengan-manfaatkan-bonus- demografi#:~:text=Indonesia sendiri termasuk dalam kategori,USD4%2C580 (2022).
[3] D. P. Devisa, “Okt. 2014,” 2014.
[4] M.  A.  R.  Muchammad  Aris  Setia  Budi,  Ratna  Dewi  Setiawati,  Rizki  Ananda  Putri,  “As-Syirkah : Islamic Economics & Finacial Journal,” As-Syirkah Islam. Econ. Finacial J. , vol. 1, no. 1, pp. 39–56, 2022, doi: 10.56672/assyirkah.v3i2.161.
[5] K.  A.  Adinda  Marethasya  Fortuna,  Sri  Muljaningsih,  “Analisis  Pengaruh  Ekspor,  Nilai  Tukar Rupiah, dan Utang Luar Negeri Terhadap Cadangan Devisa Indonesia,” Equilibrium , vol. 10, no. 2, pp. 113–120, 2021, doi: 10.21107/bep.v2i1.13847.
[6] B. Adhitya, “Analisis Determinan Cadangan Devisa di Indonesia,” J. Ilm. Univ. Batanghari Jambi , vol. 21, no. 1, p. 184, 2021, doi: 10.33087/jiubj.v21i1.1237.
[7] G.  Jalunggono,  Y.  T.  Cahyani,  and  W.  Juliprijanto,  “Pengaruh  Ekspor,  Impor  Dan  Kurs  Terhadap Cadangan Devisa Indonesia Periode Tahun 2004 – 2018,” J. Ekon. Bisnis, dan Akunt. , vol. 22, no. 2, pp. 171–181, 2020, doi: 10.32424/jeba.v22i2.1593.
[8] Elva  Dona,  Habibatul  Hidayati,  Khairil  Aswan,  Rusdandi  Oktavian,  and  Irwan  Muslim, “Berpengaruhkah  Jumlah  Uang  Beredar,  Suku  Bunga,  Ekspor  dan  Impor  terhadap  Inflasi  di Indonesia?,” J. Ekobistek , vol. 11, no. 4, pp. 355–360, 2022, doi: 10.35134/ekobistek.v11i4.411.
[9] “Data BPS,” 2024. https://www.bps.go.id/id
[10] “Data BI,” 2024. https://www.bi.go.id/id/default.aspx
[11] N. M. E. Andriandita Wijayanto, “Analisis Pengaruh Ekspor Dan Impor Terhadap Cadangan Devisa Indonesia,” Yos Soedarso Econ. Jouenal , vol. 4, no. 1, pp. 12–27, 2022.
[12] D. S. Annisa Tri Utami, “Penentu Inflasi di Indonesia; Jumlah Uang Beredar, Nilai Tukar, Ataukah Cadangan Devisa?,” J. Ekon. dan Stud. Pembang. , vol. 14, no. 2, pp. 144–152, 2013.
[13] D. Marlianda Bolung, Syafri, and N. Ratnawati, “Analisis Pengaruh Tingkat Inflasi, Kurs, Jumlah Uang Beredar, Ekspor, Dan Impor Terhadap Cadangan Devisa Indonesia,” J. Ekon. Trisakti , vol. 3, no. 1, pp. 249–258, 2023, doi: 10.25105/jet.v3i1.15404.
[14] M.  J.  Lachowicz,  K.  J.  Preacher,  and  K.  Kelley,  “A  novel  measure  of  effect  size  for  mediation analysis,” Psychol. Methods , vol. 23, no. 2, pp. 244–261, 2018, doi: 10.1037/met0000165.
[15] S.  Ogbeibu,  C.  J.  C.  Jabbour,  J.  Gaskin,  A.  Senadjki,  and  M.  Hughes,  “Leveraging  STARA competencies  and  green  creativity  to  boost  green  organisational  innovative  evidence:  A  praxis  for sustainable  development,” Bus.  Strateg.  Environ. ,  vol.  30,  no.  5,  pp.  2421–2440,  2021,  doi: 10.1002/bse.2754.