## JKMB
Jurnal Kajian Manajemen Bisnis
Jurnal Kajian Manajemen Bisnis, 8 (2) 2019: 83-95

## Jurnal Kajian Manajemen Bisnis
http://ejournal.unp.ac.id/ index.php/jkmb ISSN: 2302-6359; e-ISSN: 2622-0865
Peran kepemilikan institusional, perencanaan pajak dan dewan komisaris asing terhadap nilai perusahaan
Anita Ade Rahma 1 *, Lisa Nabawi 1 , Ronni Andri Wijaya 1 1 Akuntansi, Universitas Putra Indonesia “YPTK”, Padang, Indonesia
INFO ARTIKEL ABSTRAK Diterima 5 Juli 2019 Disetujui 10 Agustus 2019 Diterbitkan 1 September 2019 Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menganalisis peran dari kepemimpinan institusional,  perencanaan  pajak  dan  dewan  komisaris  asing  pada  nilai perusahaan.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  615  perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2015-2017.  Sampel  dipilih menggunakan purposive  sampling untuk  mendapatkan  total  sampel  sebanyak 325  perusahaan  dengan  total  observasi  975  data  perusahaan.  Hasil  penelitian ini  adalah  menunjukkan  bahwa  kepemimpinan  institusional  dan  perencanaan pajak  tidak  memiliki  peran  pada  peningkatan  nilai  perusahaan.  Sedangkan dewan  komisaris  asing  menunjukkan  adanya  pengaruh  yang  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  membuktikan  bahwa  perlunya  ada keragaman  dalam  struktur  dewan  yang  bisa  memicu  naik  nilai  perusahaan. Selain itu, keberadaan dewan asing diperlukan untuk kemajuan perusahaan.
Kata Kunci:
Kepemimpinan institusional; perencanaan pajak; dewan komisaris asing; leverage; nilai perusahaan.
DOI:10.2403/jkmb.10885400

## ABSTRACT

## Keywords:
Institutional ownership; tax planning; foreign board of commissioners; leverage;  the company value.
The  purpose  of  this  study  is  to  analyze  the  role  of  institutional  leadership,  tax  planning  and foreign board of commissioners on firm value. The population in this study were 615 companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2015-2017. The sample was chosen using purposive sampling  to get  a  total  sample  of 325  companies  with  a  total  of 975  observations  of  company data. The results of this study indicate that institutional leadership and tax planning have no role in increasing company value. While the foreign board of commissioners showed a significant influence  on  the  value  of  the  company.  This  proves  that  there  is  a  need  for  diversity  in  the structure of the board that can trigger an increase in the value of the company. In addition, the presence of a foreign board is needed for the progress of the company.
How  to  cite :  Rahma,  A.A.,  Nabawi,  L.,  &  Wijaya,  R.A.  (2019).  Peran  Kepemilikan  Institusional,  Perencanaan  Pajak  Dan  Dewan Komisaris Asing Terhadap Nilai Perusahaan . Jurnal Kajian Manajemen Bisnis, 8 (2), 83-95 .
This is an open access article distributed under the Creative Commons 4.0 Attribution License, which permits unrestricted use, distribution, and reproduction in any medium, provided the original work is properly cited. ©2019 by author.
* Corresponding author: anita.aderahma@gmail.com

## PENDAHULUAN
Pada awalnya perusahaan didirikan dengan tujuan untuk memaksimalkan kekayaan pemilik perusahaan  atau  pemegang  saham.  Tujuan  perusahaan  tersebut  dapat  dicapai  dengan  cara meningkatkan nilai perusahaan ( value of the firm). Nilai perusahaan juga didefenisikan sebagai nilai pasar karena nilai perusahaan dapat memberikan kemakmuran pemegang saham secara maksimum  apabila  harga  saham  perusahaan  meningkat  (Choi,  Sul,  &  Min,  2012).  Nilai perusahaan  sangat  penting  karena  nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan  diikuti  oleh  tingginya kemakmuran  pemegang  saham.  Nilai  perusahaan  adalah  nilai  jual  perusahaan  atau  nilai tumbuh  bagi  pemegang  saham,  nilai  perusahaan  akan  tercemin  dari  harga  pasar  sahamnya (Martha & Dkk, 2012).
Berdasarkan data yang dipubliikasikan oleh PT. Bakrie & Brothers Tbk (BNBR) menjadi saham  dengan  imbal  hasil  negatif  terbesar  sepanjang  tahun  2018  dengan  memperoleh kerugian dari investasi saham BNBR mencapai 79,2%. Hal ini memberikan dapak pada harga saham  di  pasar saham yang mulai  menurun. Pada  31  Mei  2018,  BNBR  resmi  melakukan aksi korporasi  berupa reverse  stock  split dengan  rasio 10:1.  Ini artinya, setiap  10 unit  saham  BNBR akan digabungkan menjadi 1 unit. Sampai saat ini, harga saham BNBR anjlok 34,6%  (dari Rp 159/unit menjadi Rp 104/unit). Volume transaksi saham BNBR bahkan mencapai 10,9 juta unit, jauh melebihi  rata-rata  volume transaksi  hariannya yang  sebesar  194.142 unit. Pada  kuartal-I 2018,  BNBR  mencatatkan  rugi  bersih  sebesar  Rp  336,71  miliar,  pendapatan  bersih  tumbuh sebesar Rp 746,39 miliar. Adapun beban pokok pendapatan naik menjadi Rp 602,93 miliar dan kerugian  dari  selisih  kurs  sebesar  Rp  138,32  miliar.  Perusahaan  yang  mengalami  rugi  akan memberikan  dampak  negatif  pada  harga  saham  dan  kelangsungan  hidup  perusahaan sehingga nilai perusahaan akan menurun.
Nilai  perusahaan  adalah  suatu  entitas  yang  didalamnya  terdapat  sekelompok  orang yang  bekerja  sama  untuk  mencapai  tujuan.  Tujuan  utama  perusahaan  adalah  meningkatkan nilai  perusahaan  secara  berkelanjutan  ( sustainable )  dengan  memperhatikan  aspek  ekonomi, sosial, dan lingkungan hidup, dan memaksimalkan keuntungan atau kekayaan, terutama bagi para  pemegang  saham  berupaya  peningkatan  atau  memaksimalkan  nil  ai  pasar  atas  harga saham perusahaan yang bersangkutan. Tujuan ini bersifat garis besar, karena pada praktiknya tujuan itu senantiasa dipengaruhi oleh keputusan-keputusan dibidang keuangan (Oxelheim & Randøy, 2003).
Nilai  perusahaan  dipengaruhi  oleh  kepemilikan  intitusinal,  karena  nilai  perusahaan dipengaruhi  oleh  pihak  yang mengelolanya,  seperti campur tangan  pemerintah,  kepemilikan keluarga  dan  swasta.  Artinya  masing-masing  dari  fungsi  kepemilikan  memiliki  tujuan tersendiri.  Pemerintah  menjalankan  usaha  berdasarkan  UU  dan  PERDA  sementara kepemilikan  keluarga  dan  swasta  menjalankan  usahanya  berdasarkan  laba  yang  diperoleh. Pada  fungsi  masing-masing  kepemilikan  terdapat  informasi  yang  tidak  simtris  antara pemerintah dengan kepemilikan keluarga dan swasta.
Kepemilikan  institusional  adalah  presentase  kepemilikan  saham  oleh  investor institusional  seperti  perusahaan  investasi,  bank,  perusahaan  asuransi,  maupun  kepemilikan lembaga dan perusahaan lain. Terjadinya ketidaklarasan anatara pihak pemegang saham dan manajemen  perusahaan  menyebabkan  danmpak  buruk  terhadap  tata  kelola  perusahaan. Kepemilikan  institusional  yang  mengakibatkan  adanya  pengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Kepemilikan  institusional  sebagai  penyedia  dana  untuk  modal  perusahaan mempunyai  klasifikasi  tertentu  dalam  menginvestasikan  dananya  kepada  perusahaan (Majeed, Aziz, & Saleem, 2015). Untuk meraih kepercayaan institusi, maka perusahaan  harus
memberikan  informasi  yang  handal  dan  relevan  kepada  pihak  institusi  melalui  laporan keuangan dan memperlihatkan perolehan persentase laba dimasa datang.
Kepemilikan institusional memiliki peranan yang penting pada perusahaan karena dapat mengontrol manajemen dengan pengawasan yang lebih baik (Granado-Peiró & López-Gracia, 2017).  Semakin  besar  presentase  saham  yang  dimiliki  oleh  pihak  institusional  akan menyebabkan pengawasan yang dilakukan menjadi lebih efektif karena dapat mengendalikan perilaku  oportunistik  manajer.  Dengan  demikian  kepemilikan  institusional  akan  mendorong manajer  selalu  menunjukkan  kinerja  yang  baik  dihadapan  para  pemegang  saham  yang nantinya akan membawa pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Selain  kepemilikan  institusional  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan, pererncanaan  pajak  juga  menjadi  salah  satu  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Seperti  kasus  yang  terjadi  pada  PT.Bakrie  &  Brothers  Tbk  (BNBR)  melakukan  perencanaan pajak  dengan  meningkatkan  total  utang  perusahaan  sebesar  Rp  13,2  triliun  dibandingkan dengan  tahun  lalu.  Pada  dasarnya  yang  menjadi  motivasi  atau  tujuan  suatu  perusahaan melakukan  perencanaan  pajak  adalah  untuk  dapat  meminimalisir  beban  pajak  yang  harus dibayarkan,  sehingga  perusahaan  dapat  memaksimalkan  laba  setelah  pajak,  yang  pada akhirnya akan berpengaruh terhadap nilai perusahaan itu sendiri.
Perencanaan  pajak  ( tax  planning )  adalah  proses  mengorganisasi  usaha  wajib  pajak  baik pribadi  maupun  badan  usaha  sedemikian  rupa  dengan  memanfaatkan  berbagai  celah kemungkinan  yang  dapat  ditempuh  oleh  perusahaan  dalam  koridor  ketentuan  peraturan perpajakan,  agar  perusahaan  dapat  membayar  pajak  dalam  jumlah  minimum  (Hoi,  Wu,  & Zhang, 2013). Perencanaan Pajak dilakukan melalui analisa cermat dan pemanfaatan peluang atau  kesempatan  dalam  ketentuan-ketentuan  peraturan  yang    dibuat  oleh  pemerintah,  atau dengan  kata  lain  perencanaan  pajak  dilakukan  dengan  cara  memanfaatkan  perbedaan  tarif pajak (tax  rated), perbedaan  perlakuan  atas  objek  pajak  sebagai  dasar  pengenaan  pajak (tax base) (Ling,  Shaipah,  &  Wahab,  2019).  Pemerintah  tidak  bisa  melakukan  penuntutan  secara hukum,  meskipun  praktik  penghindaran  pajak  ini  akan  mempengaruhi  penerimaan  negara dari sektor pajak (Jonathan & Tandean, 2016).
Dalam  penelitian  ini  nilai  perusahaan  juga  dipengaruhi  oleh  dewan  komsaris  asing. Dewan  komisaris  adalah  sebuah  dewan  yang  bertugas  untuk  melakukan  pengawasan  dan memberikan  nasihat  kepada  direktur  perseroan  terbatas  (PT).  Di  Indonesia  dewan  komisaris di tunjuk oleh RSUP dan dalam UU NO.40 tahun 2007 tentang perseroan terbatas dijabarkan fungsi,  wewenang  dan  tanggung  jawab  dari  dewan  komisaris  asing.  Anggota  dewan komisaris  dan  direksi  dengan  kebangsaan  asing  membawa  opini  dan  perspektif  yang beragam,  bahasa,  keyakinan,  latar  belakang  keluarga,  dan  pengalaman  profesional  yang berbeda  antara  satu  negara  dengan  negara  lain.  Anggota  dewan  komisaris  asing  bisa membantu meyakinkan investor asing bahwa perusahaan dikelola secara professional. Semakin banyak  anggota  dewan  komisaris  asing  di  dalam  suatu  perusahaan  akan  menghasilkan  nilai perusahaan akan semakin tinggi.
Menurut  Choi et  al .  (2012) , yang  mengemukakan  bahwa  keberadaan  dewan  komisaris asing  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI tahun 2011. Hal ini mengidentifikasikan bahwa dewan komisaris asing memiliki kemampuan yang  lebih  baik,  sehingga  dapat  meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Hal  serupa  yang  di kemukan oleh Polovina & Peasnell (2015) bahwa anggota dewan komisaris asing berpengaruh positif  pada  nilai  perusahaan.  Keberadaan  dewan  komisaris  asing  diangap  mampu meningkatkan  kemampuan  manajerial  yang  lebih  baik  serta  membawa  niali-nilai  baru  yang berdampak positif terhadap kinerja perusahaan yang dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Nilai  perusahaan  dapat  dapat  diukur  dengan tingkat leverage sebagai  variabel  kontrol.
Variabel  kontrol  adalah  variabel  yang  dikendalikan  atau  dibuat  konstan  sehingga  pengaruh variabel independen terhadap dependen tidak dipengaruhi oleh faktor luar yang tidak diteliti. Leverage  digunakan  untuk  melihat  sejauh  mana  perusahaan  dibiayai  oleh  hutang dibandingkan dengan modal sendiri  (Rahma, Mary, & Gozali, 2019). Artinya besarnya jumlah hutang  yang  digunakan  oleh  perusahaan  dalam  membiayai  kegiatan  usahanya  jika  di bandingkan dengan modal sendiri.
Menurut  Pradnyana  &  Noviari  (2017) , dalam  penelitiannya  mengenai  Pengaruh Perencanaan  Pajak  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Transparansi  Perusahaan  Sebagai Variabel  Moderasi.  perencanaan  pajak  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Transparansi  berpengaruh  serta  mampu  memoderasi  perencanaan  pajak terhadap  nilai  perusahaan.  Menurut  Pratiwi,  Kristianti,  &  Mahardika  (2016)  mengenai Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional  dan  Leverage  Terhadap  Nilai Perusahaan. Diketahui bahwa kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional dan leverage secara  simultan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Secara  parsial,  kepemilikan manajerial,  kepemilikan  institusional  berpengaruh  signifikan  dengan  arah  positif  terhadap nilai perusahaan. Sedangkan leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Dalam  penelitian  Ftouhi,  Ayed,  &  Zemzem  (2015) perencananan  pajak  sebagai  variabel independen  dan  nilai  perusahaan  sebagai  dependen,  dengan  memgemukakan  bahwa perencanaan pajak memiliki pengaruh negatif terhadap nilai perusahaan dan dapat dianggap sebagai langkah yang diambil oleh pembayar pajak untuk mengurangi kewajiban pajak dalam memperoleh  manfaat  penghematan  pajak.  Sedangkan  dalam  penelitian  Thanatawee  (2014) mengemukakan  pendapat  mengenai  kepemilikan  institusional  sebagai  variabel  independen dan  nilai  perushaan  sebagai  variabel  dependen.  Mengemukan  bawha  kepemilikan institusional  berpengruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Artinya  investor  institusi  domestik memberikan  peran  pengawasan  yang  efektif,  sehingga  meningkatkan  tata  kelola  perusahaan dan nilai perusahaan, sedangkan investor institusi asing tidak aktif dalam memantau manajer.

## KAJIAN LITERATUR

## Agency Theory
Agency Theory adalah dibangun sebagai upaya untuk memahami dan memecahkan masalah yang muncul  manakala  ada  ketidak  lengkapan  informasi  pada  saat  melakukan  kontrak  (perikatan). Kontrak  yang  dimaksud  disini  adalah  kontrak  antara  pemberi  kerja  misalnya  para  pemegang saham  atau  pimpinan  perusahaan  dalam  memperkirakan  memperkecil  tarif  pajak  yang dikeluarkan  dengan  pemerintah  dalam  pemungutan  pajak.  Sementara  antara  para  pemegang saham  dengan  pemerintah  memiliki  tujuan  yang  berbeda,  pemegang  saham  atau  pemilik perusahaan  menginginkan  laba  yang  besar  dengan  cara  melakukan  perencaanaan  pajak  untuk meningkatkan nilai perusahaan serta kemakmuran pemegang saham (Rahma, Elfiswandi, & Putri, 2017).
Menurut  Lusiana  &  Rahma,  (2017) menjelaskan  manajemen  dalam  menyajikan  laporan keuangan  berdasarkan  motivasi,  1) Apportunistic ,  motivasi  ini  mendorong  untuk  memilih  dan menetapkan  kompensasi  dan  bonus  dari pricipals. 2) Signaling, motivasi  manajemen  menyajikan informasi  keuangan  (laba)  yang  berkualitas  untuk  memberikan  sinyal  kemakmuran  kepada pemegang saham. Tindakan apportunistik ini mengakibatkan dua kemungkinan yaitu melaporkan laba  komersil  lebih  rendah (understatement) dan  mengambil  insentif  dari  penurunan  pembayaran kewajiban  pajak  yang  diakibatkan  dari  pelaporan  laba  komersil  yang  lebih  rendah  tersebut.  Jika dua  prediksi  ini  terjadi  maka  aktivitas  tersebut  bersifat complementary (saling  melengkapi  satu
aktivitas  dengan  akitivitas  lainnya)  sehingga  hal  ini  menyebabkan  adanya  kurang  transparan manajerial dalam hal perencanaan pajak atau aktivitas perencanaan pajak tersebut tidak terdeteksi oleh shareholder dengan melaporkan laba komersil yang lebih rendah.
Dari  permasalahan  ini  timbullah agency  cost yang  secara  tidak  langsung  akan  ditanggung baik oleh principal ataupun oleh pihak agen. Para pemegang saham berharap agar agen bertindak atas  kepentingan  mereka  sehingga  perusahaan  dapat  meningkatkan  nilainya,  sekaligus memberikan keuntungan kepada pemegang saham.

## Nilai Perusahaan
Nilai  menurut  Kamus  Besar  Bahasa  Indonesia  adalah  sifat  atau  hal  penting  atau  berguna  bagi manusia.  Nilai  perusahaan  juga  didefenisikan  sebagai  nilai  pasar  karena  nilai  perusahaan  dapat memberikan  kemakmuran  pemegang  saham  secara  maksimum  apabila  harga  saham  perusahaan meningkat (Rafid  et al., 2017).  Sehingga dari  pengertian tersebut  nilai perusahaan diukur dengan menggunakan  harga  saham.  Nilai  perusahaan  adalah  suatu  entitas  yang  didalamnya  terdapat sekelompok  orang  yang  bekerja  sama  untuk  mencapai  tujuan.  Tujuan  utama  perusahaan  adalah meningkatkan  nilai  perusahaan  secara  berkelanjutan  ( sustainable )  dengan  memperhatikan  aspek ekonomi,  sosial,  dan  lingkungan  hidup  dengan  memaksimalkan  keuntungan  atau  kekayaan, terutama bagi para pemegang sahamnya, upaya peningkatan atau memaksimalkan nilai pasar atas harga  saham  perusahaan  yang  bersangkutan.  Tujuan  ini  bersifat  garis  besar,  karena  pada praktiknya  tujuan  itu  senantiasa  dipengaruhi  oleh  keputusan-keputusan  dibidang  keuangan (Martha & Dkk, 2012).
Nilai perusahaan yaitu persepsi investor terhadap perusahaan, yang sering dikaitkan dengan harga  saham.  Menurut  bahwa  nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan  membuat  pasar  percaya  tidak hanya  pada  kinerja  perusahaan  saat  ini,  namun  pada  prospek  perusahaan  dimasa  yang  akan datang.  Dalam  penelitian  Yuliem  (2018)  menyatakan  bahwa  nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan diikuti oleh tingginya kemakmuran pemegang saham. Semakin tinggi harga saham semakin tinggi pula  nilai  perusahaan,  nilai  perusahaan  yang  tinggi  menjadi  keinginan  para  pemilik  perusahaan sebab dengan nilai yang tinggi menunjukkan kemakmuran pemegang saham juga tinggi.

## Pengembangan Hipotesis
Menurut  Kesaulya  &  Febriany,  (2018) , terdapat  pengaruh  positif  antara  kepemilikan institusional  terhadap  nilai  perusahaan.  Kepemilikan  institusional  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan apabila institusi tersebut dapat menjadi alat monitoring yang efektif yang mampu mengubah  struktur  pengelolaan  perusahaan  dan  mampu  meningkatkan  kemakmuran pemegang  saham.  Dengan  adanya  kepemilikan  institusional,  maka  para  pemegang  saham dapat  memonitor  tim  manajemen  secara  lebih  efektif  yang  nantinya  akan  meningkatkan  nilai perusahaan. Dalam penelitian Hidayati (2017) , Pengaruh Masa Jabatan Direktur Utama, Direksi Asing,  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional, Administrative  Expense  Ratio ,  Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Bahwa kepemilikan institusional berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  dan  direksi  asing  berpengaruh  positif  dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini menjelaskan bahwa peningkatan jumlah saham yang dimiliki oleh institusional dapat meningkatkan konflik keagenan. Investor institusi dalam memonitor manajemen dapat mendorong penurunan Nilai Perusahaan.
H1: Diduga  kepemilikan  institusional  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2017.
Pradnyana  &  Noviari,  (2017)  dalam  penelitiannya  mengenai  Pengaruh  Perencanaan  Pajak Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Transparansi  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Moderasi. Perencanaan pajak berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Transparansi berpengaruh serta  mampu  memoderasi  perencanaan  pajak  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  merupakan efek  dari  kekhawatiran  pemilik  perusahaan,  karena  tindakan  perencanaan  pajak  yang dilakukan oleh manajemen dikhawatirkan mengandung hal-hal yang bersifat menguntungkan pribadi  dari  manajemen  maupun image perusahaan  yang  akan  terpengaruh  apabila perencanaan  pajak  ini  mengandung  niatan  negatif  diketahui  oleh  publik.  Sehingga  hal tersebut  akan  berdampak  langsung  terhadap  harga  saham  perusahaan,  yang  mana  itu menggambarkan refleksi dari nilai perusahaan itu sendiri. Menurut Fajrin, Diana, & Mawardi (2017) menemukan pengaruh negatif aktivitas perencanaan pajak terhadap nilai perusahaan.
H2: Diduga  perencanaan  pajak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2017.
Dalam  penelitian  Pajaria,  Meutia,  &  Widiyanti  (2016)  mengenai  pengaruh  dewan komisaris  asing terhadap  nilai  perusahaan.  Dari  hasil  penelitianyan, bahwa  dewan  komisaris berkebangsaan  asing  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  artinya  semakin banyak anggota dewan komisaris yang berkebangsaan asing akan membuat nilai perusahaan semakin  tinggi.  Berarti  semakin  banyak  anggota  dewan  komisaris  asing,  maka  nilai perusahaan  akan  semakin  tinggi.  Seorang  komisaris  memiliki  tanggung  jawab  melakukan pengawasan  terhadap  perusahaan  dan  memberikan  nasihat  kepada  direksi,  serta  apabila berkebangsaan  asing  dengan  pengalaman  industri  yang  lebih  luas,  terbukti  memberikan dampak  positif  bagi  perusahaan.  Pradono  &  Widowati  (2016)  mengemukakan  bahwa keberadaan  dewan  komisaris  asing  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja perusahaan. Hal ini mengidentifikasikan bahwa dewan komisaris asing memiliki kemampuan yang  lebih  baik,  sehingga  dapat  meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Hal  serupa  yang  di kemukakan  oleh  Nikmah,  Ilyas,  &  Arifianto,  (2013) bahwa  anggota  dewan  komisaris  asing berpengaruh  positif  pada  nilai  perusahaan.  Keberadaan  dewan  komisaris  asing  diangap mampu meningkatkan kemampuan manajerial yang lebih baik serta membawa nilai-nilai baru yang  berdampak  positif  terhadap  kinerja  perusahaan  yang  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan.
H3: Diduga dewan komisaris asing berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2017.

## METODE PENELITIAN

## Variabel Dependen
Variabel  terikat  pada  penelitian  ini  adalah  naila  perusahaan  pada  perusahaan  yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2017.  Nilai  menurut  Kamus  Besar  Bahasa  Indonesia adalah sifat atau hal penting atau berguna bagi manusia. Nilai perusahaan juga didefenisikan sebagai nilai pasar karena nilai perusahaan dapat memberikan kemakmuran pemegang saham secara  maksimum  apabila  harga  saham  perusahaan  meningkat  (Rafid  et  al.,  2017).  Adapun cara menghitung nilai perusahaan menurut Dewi & Monalisa (2016) , sebagai berikut:
PBV= Harga Saham Nilai Buku Saham

## Variabel Independen (X)
Dalam  penelitian  ini  digunakan  tiga  varibel  independen  yaitu,  Kepemilikan  Institusional, Perencanaan Pajak dan Dewan Komisaris Asing.
1. Kepemilikan Institusinal
Kepemilikan institusional sebagai penyedia dana untuk modal perusahaan mempunyai klasifikasi tertentu dalam menginvestasikan dananya kepada perusahaan. Menurut  Majeed et al. (2015) kepemilikan institusional dihitung dengan rumus sebagai berikut:
Keterangan:
KI= kepemilikan institusional SI= jumlah saham yang dimiliki institusional SB= jumlah saham yang beredar
2. Perencanaan Pajak
Perencanaan pajak adalah langkah awal dari manajemen pajak, karna pengumpulan dan peraturan  perpajakan  pada  tahap  inilah  dapat  diseleksi  jenis  tindakan  pengehematan  pajak. Berdasarkan  referensi  dari  penelitian  Pradnyana  &  Noviari  (2017)  proksi  perencanaan  pajak sering  diteliti  adalah  tarif  pajak  efektif Effective  Tax  Rate (ETR).  Tarif  pajak  efektif  ini merupakan  pembagian  beban  pajak  kini  atau  beban  pajak  dengan  laba  sebelum  pajak,  yaitu sebagai berikut:

## 3. Dewan Komisaris Asing
Dewan  komisaris  adalah  organ  emiten  atau  perusahaan  publik  yang  bertugas melakukan  pengawasan  secara  umun  dan  atau  khusus  sesuai  dengan    anggaran  dasar  serta memberikan  nasehat  kepada  direksi.  Dewan  komisaris  asing  yang  diukur  dengan membandingkan jumlah dewan  komisaris asing terhadap total dewan komisaris  yang  ada  di perusahaan tersebut (Rahma, Mary, et al., 2019) .

## Variabel Kontrol
Variabel  kontrol  adalah  variabel  yang  dikendalikan  atau  dibuat  konstan  sehingga  pengaruh variabel independen terhadap dependen tidak dipengaruhi oleh faktor luar yang tidak diteliti. Dalam  penelitian  ini  terdapat  variabel  kontrol  yaitu  tingkat  hutang  perusahaan. Leverage adalah rasio yang menggambarkan hubungan antara utang perusahaan terhadap modal, rasio ini  daapat  melihat  seberapa  jauh  perusahaan  dibiayai  oleh  utang  atau  pihak  luar  dengan kemampuan perusahaan yang digambarkan oleh modal, (Rahma, Lusiana, & Indriani, 2019) .
Debt to Equity Ratio = Total Hutang Total Modal
KI = SI SB x 100% ETR = Beban Pajak Laba Sebelum Pajak
DKA= Jumlah Dewan Komisaris Asing Total Dewan Komisaris x 100%

## Populasi dan Sampel
Populasi yang akan menjadi objek penelitian ini adalah perusahaan nonkeuangan go publik di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang menerbitkan laporan tahunan yang dipublikasi selama tahun 2015  sampai  dengan  tahun  2017  dimana  jumlah  populasinya  sebanyak  615  perusahaan. Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  325  perusahaan  nonkeuangan  yang sahamnya terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang di ambil dengan menggunakan metode purposive  sampling, artinya  sampel  dipilih  berdasarkan  pertimbangan  subjektif  penilitian dimana  persyaratan  yang  dibuat  sebagai  kriteria  harus  dipenuhi  sebagai  sampel  sebagai berikut:
Tabel 1. Prosedur pengambilan sampel Kriteria Perusahaan Jumlah Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 615 Perusahaan yang mengalami delisting selama periode 2015-2017. (10) Perusahaan  yang  terdaftar  sebagai  perusahaan  lembaga  keuangan  bank  dan non bank. (180) Perusahaan  yang  laporan  keuangannya  tidak  lengkap  selama  periode    2015- 2017. (100) Jumlah perusahaan yang dijadikan sampel 325

## Analisis Regresi Data Panel
Penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi  berganda.  Analisis  regresi  bertujuan  mengukur kekuatan  hubungan  antara  dua  variabel  atau  lebih  serta  menunjukan  arah  hubungan  antara variabel independen dan variabel dependen yang digunakan dalam sebuah penelitian. Model regresi  linear  berganda  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  menggunakan  alat  analisis yaitu Eviews 9. Penelitian ini menggunakan data panel. Data panel merupakan data gabungan dari  data cross  section dan  data time  series. Persamaan  analisis  regresi  data  panel  dapat dirumuskan sebagai berikut:
𝐍𝐏𝐢𝐭  =  𝛂  +  𝛃𝟏𝐊𝐈  +  𝛃𝟐𝐏𝐏  +  𝛃𝟑𝐃𝐊𝐀  +  𝛃𝟒𝐋𝐄𝐕 +  𝒆 Keterangan:
NP = Nilai perusahaan
α = Konstanta
KI = Kepemilikan institusional
PP = Perencanaan pajak
DKA  = Dewan komisaris asing
LEV  = Leverage

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Setelah  seluruh  data  dan  informasi  berhasil  dikumpulkan  maka  tahapan  pengolahan  data dapat  segera  dilaksanakan.  Proses  pengolahan  data  dilakukan  dengan  bantuan  program Eviews 9.  Berdasarkan  tahapan  pengolahan  data  yang  telah  dilakukan  diperolah  ringkasan statistik deskriptif dari masing-masing variabel penelitian yang digunakan seperti pada tabel 2 dibawah ini:

## Tabel 2. Uji Statistik Deskriptif
NP KI PP DKA LEV Mean 0.165 42.551 -1.677 14.660 1.218 Median 0.152 43.485 -1.382 0.000 0.850 Maximum 2.282 155.664 0.772 100.000 6.110 Minimum -4.605 0.000 -8.817 0.000 -1.950 Std.Dev 1.032 32.756 1.392 24.497 1.246 Observations 975 975 975 975 975
Hasil  analisis  deskriptif  pada  Tabel  2  menunjukkan  dari  975  observasi.  Variabel  Nilai Perusahaan  (Y)  pada  perusahaan  yang  menjadi  sampel  penelitian  memiliki  rata-rata (mean) sebesar  0.165,  standar  deviasi  1.032,  nilai  tertinggi  sebesar   2.282  dan  nilai  terendah  -4.605 dengan  nilai  tengah (median) sebesar  0.152.  Variabel  Kepemilikan  Institusional  (KI)  pada perusahaan yang menjadi sampel penelitian memiliki rata-rata (mean) sebesar 42.550, standar deviasi  32.756,  nilai  tertinggi  sebesar   155.664  dan  nilai  terendah  0.000  dengan  nilai  tengah (median) sebesar 43.485.
Variabel  Perencanaan  Pajak  (PP)  pada  perusahaan  yang  menjadi  sampel  penelitian memiliki rata-rata (mean) sebesar -1.677, standar deviasi 1.392, nilai tertinggi sebesar  0.772 dan nilai terendah -8.817  dengan  nilai tengah (median) sebesar -1.382.   Variabel Dewan  Komisaris Asing  (DKA)  pada  perusahaan  yang  menjadi  sampel  penelitian  memiliki  rata-rata (mean) sebesar  14.660, standar deviasi 24.497, nilai tertinggi sebesar  100.000 dan nilai terendah   0.000 dengan nilai tengah (median) sebesar   0.000.   Variabel Leverage (LEV) pada perusahaan yang menjadi sampel penelitian memiliki rata-rata (mean) sebesar 1.218, standar deviasi 1.246, nilai tertinggi sebesar   6.110 dan nilai terendah -1.950 dengan nilai tengah (median) sebesar  0.850.

## Hasil Analisis Regresi Data Panel
Analisis  regresi  data  panel  dalam  penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh kepemilikan  institusional,  perencanaan  pajak  dan  dewan  komisaris  asing  terhadap  nilai perusahaan  dan  leverage  sebagai  variabel  kontrol.  Pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia pada tahun 2015-2017. Hasil estimasi model regresi data panel sebagai berikut:
Tabel 3. Hasil Uji Hipotesis Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. KI 0,001 0,001 0,391 0,695 PP -0,023 0,026 -0,884 0,376 DKA 0,002 0,001 1,653 0,098* LEV 0,088 0,029 2,977 0,003** C -0,038 0,088 -0,436 0,662
Catatan : *  = taraf signifikansi 10% ** = taraf signifikansi 5%
Dari  pengolahan  data  statistik  pada  Tabel  3  maka  diperoleh  persamaan  regresi  data panel sebagai berikut:
𝐍𝐏 =   −𝟎, 𝟎𝟑𝟖 + 𝟎, 𝟎𝟎𝟏(𝐊𝐈) − 𝟎, 𝟎𝟐𝟑(𝐏𝐏) + 𝟎, 𝟎𝟎𝟐(𝐃𝐊𝐀) + 𝟎, 𝟎𝟖𝟖(𝐋𝐄𝐕)  + 𝐞
Berdasarkan  Tabel  3,  hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  institusional  (KI) memiliki nilai koefisien regresi sebesar 0,001 dan t-hitung sebesar 0,391 dengan nilai probability sebesar  0,695  lebih  besar  dari  0,05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan pada perusahaan yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2015-2017,  sehingga  Ho  diterima  dan  Ha  ditolak.  Hal  ini sejalan  dengan  Penelitian  Hidayati,  (2017) , Pengaruh  Masa  Jabatan  Direktur  Utama,  Direksi Asing,  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional, Administrative  Expense  Ratio ,  Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Bahwa  kepemilikan  institusional berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan dan direksi asing berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini menjelaskan bahwa peningkatan  jumlah  saham  yang  dimiliki  oleh  institusional  dapat  meningkatkan  konflik keagenan. Investor institusi dalam memonitor manajemen dapat mendorong penurunan Nilai Perusahaan.
Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  perencanaan  pajak  (PP)  memiliki  nilai  koefisien regresi  sebesar  -0,023  dan  t-hitung  sebesar  -0,884  dengan  nilai probability sebesar  0,376  lebih besar  dari  0,05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  perencanaan  pajak  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia pada tahun 2015-2017, sehingga Ho diterima dan Ha ditolak. Hal ini sejalan dengan penelitian Pradnyana & Noviari (2017) dalam penelitiannya mengenai Pengaruh Perencanaan Pajak  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Transparansi  Perusahaan  Sebagai  Variabel Moderasi.  Perencanaan  pajak  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Transparansi berpengaruh serta mampu memoderasi perencanaan pajak terhadap nilai perusahaan. Hal ini merupakan  efek  dari  kekhawatiran  pemilik  perusahaan,  karena  tindakan  perencanaan  pajak yang  dilakukan  oleh  manajemen  dikhawatirkan  mengandung  hal-hal  yang  bersifat menguntungkan  pribadi  dari  manajemen  maupun image perusahaan  yang  akan  terpengaruh apabila perencanaan pajak ini mengandung niatan negatif diketahui oleh publik. Sehingga hal tersebut  akan  berdampak  langsung  terhadap  harga  saham  perusahaan,  yang  mana  itu menggambarkan refleksi dari nilai perusahaan itu sendiri.
Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  dewan  komisaris  asing  (DKA)  memiliki  nilai koefisien regresi sebesar 0,002 dan t-hitung sebesar 1,653 dengan nilai probability sebesar 0,098 lebih  kecil  dari  0,10,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  dewan  komisaris  asing  secara parsial berpengaruh signifikan terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2015-2017,  sehingga  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima.  Hal  ini sejalan  dengan  hasil  penelitian  Nikmah  et  al.  (2013)  mengenai  pengaruh  dewan  komisaris asing  terhadap  nilai  perusahaan.  Dari  hasil  penelitianya,  bahwa  dewan  komisaris berkebangsaan  asing  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  artinya  semakin banyak anggota dewan komisaris yang berkebangsaan asing akan membuat nilai perusahaan semakin  tinggi.  Berarti  semakin  banyak  anggota  dewan  komisaris  asing,  maka  nilai perusahaan  akan  semakin  tinggi.  Seorang  komisaris  memiliki  tanggung  jawab  melakukan pengawasan  terhadap  perusahaan  dan  memberikan  nasihat  kepada  direksi,  serta  apabila berkebangsaan  asing  dengan  pengalaman  industri  yang  lebih  luas,  terbukti  memberikan dampak positif bagi perusahaan. Namun tidak sejalan dengan  Roika, Salim, & Sumiati (2019) bahwa kebangsaan seorang dewan dewan tidak mempengaruhi kenaikan nilai perusahaan.
Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  Leverage  (LEV)  memiliki  nilai  koefisien  regresi sebesar  0,088  dan t-hitung  sebesar  2,977  dengan  nilai probability sebesar  0,003 lebih  kecil  dari 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa variabel leverage secara parsial berpengaruh positif dan
signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2015-2017, sehingga Ho ditolak dan Ha diterima.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  Ramadhani,  Akhmadi,  &  Kuswantoro  (2018)  dalam penelitianya mengenai pengaruh leverage dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan  dividen  sebagai  variabel  intervening.  Menemukan  leverage  berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Artinya  perusahaan  disarankan  dapat  melakukan  pengawasan teratur pada pertumbuhan rasio utang dan menyeimbangkannya dengan perolehan laba agar tidak mengganggu likuiditas.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  menganalisis  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional, Perencanaan  Pajak  dan  Dewan  Komisaris  Asing  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Tingkat Leverage sebagai Variabel Kontrol. Pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  periode  2015-2017.  Variabel  kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  dan signifikan terhadap nilai  perusahaan,  karena  dengan  meningkatanya jumlah saham  yang dimiliki oleh institusional dapat meningkatkan konflik keagenan. Investor institusi dalam memonitor  manajemen  dapat  mendorong  penurunan  Nilai  Perusahaan.  Variabel perencanaan  pajak  tidak  berpengaruh  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  karena tindakan perencanaan pajak yang dilakukan oleh manajemen dikhawatirkan mengandung hal-hal yang bersifat menguntungkan pribadi dari manajemen maupun image perusahaan yang  akan  terpengaruh  apabila  perencanaan  pajak  ini  mengandung  niatan  negatif diketahui oleh publik.
Variabel  dewan  komisaris  asing  tidak  berpengaruh    dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  karena seorang  komisaris  memiliki tanggung jawab  melakukan  pengawasan terhadap  perusahaan  dan  memberikan  nasihat  kepada  direksi,  serta  apabila berkebangsaan  asing  dengan  pengalaman  industri  yang  lebih  luas,  terbukti  memberikan dampak  positif  bagi  perusahaan.  Variabel  leverage  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai  perusahaan.  Perusahaan disarankan  dapat  melakukan pengawasan teratur pada  pertumbuhan  rasio  utang  dan  menyeimbangkannya  dengan  perolehan  laba  agar tidak  menggangu  likuiditas  keuangan  perusahaan.  Untuk  penelitian  selanjutnya  bisa dikembangkan    lagi  variabel-variabelnya  dengan  menggunakan  struktur  dan  proporsi dewan komisaris serta faktor corporate governance lainnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Choi, H. M., Sul, W., & Min, S. K. (2012). Foreign board membership and firm value in Korea. Management Decision , 50 (2), 207–233. https://doi.org/10.1108/00251741211203533
Dewi, K., & Monalisa, M. (2016). Effect of Corporate Social Responsibility Disclosure on Financial Performance with Audit Quality as a Moderating Variable. Binus Business Review , 7 (2), 149. https://doi.org/10.21512/bbr.v7i2.1687
Fajrin,  A.,  Diana,  N.,  &  Mawardi,  M.  C.  (2017).  Pengaruh  Perencanaan  Pajak  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Transparansi  Perusahaan  sebagai  Variabel  Moderasi  (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  di  BEI  Periode 2013-2016). Fakultas Ekonomi Dan Bisnis, Universitas Islam Malang , 54–67.
Ftouhi,  K.,  Ayed,  A.,  &  Zemzem,  A.  (2015).  Tax  Planning  and  Firm  Value :  Evidence  from  European  Companies. International Journal Economics & Strategic Management of Business Process , 4 (January 2015), 73–78.
Granado-Peiró,  N.,  &  López-Gracia,  J.  (2017).  Corporate  Governance  and  Capital  Structure:  A  Spanish  Study. European Management Review , 14 (1). https://doi.org/10.1111/emre.12088
Hidayati, N. (2017). Pengaruh Masa Jabatan Direktur Utama, Direksi Asing, Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional,  Administrative  Expense  Ratio,  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek in. Jurnal Profita , 2 (1), 1–15.
Hoi,  C.  K.,  Wu,  Q.,  &  Zhang,  H.  (2013).  Is  corporate  social  responsibility  (CSR)  associated  with  tax  avoidance? Evidence from irresponsible CSR activities. Accounting Review , 88 (6), 2025–2059. https://doi.org/10.2308/accr- 50544
Jonathan,  &  Tandean,  V.  A.  (2016).  Pengaruh  Tax  Avoidance  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Profitabilitas Sebagai Variabel Pemoderasi. Prosiding Seminar Nasional Multi Disiplin  Ilmu & Call For Papers Unisbank Ke-2 Tahun  2016 ,  703–708.  Retrieved  from  https://media.neliti.com/media/publications/174541-ID-pengaruh-tax- avoidance-terhadap-nilai-pe.pdf
Kesaulya, F. A., & Febriany, N. (2018). Kebangsaan Board of Blockholders Terhadap Nilai Perusahaan : Studi Pada Perusahaan Publik Di. Kompartemen , XVII (2), 60–68.
Ling, T. W., Shaipah, N., & Wahab, A. (2019). Components of book tax differences, corporate social responsibility and equity value. Cogent Arts & Humanities , 1–19. https://doi.org/10.1080/23311975.2019.1617024
Lusiana,  &  Rahma,  A.  A.  (2017).  Pengaruh  Firm  Size,  Profitability,  Audit  Committee  Size,  Dan  Auditor  Opinion Terhadap  Audit  Delay  Pada  Perusahaan  LQ-45  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011-2015. Majalah Ilmiah , 24 (1), 191–205.
Majeed,  S.,  Aziz,  T.,  &  Saleem,  S.  (2015).  The  Effect  of  Corporate  Governance  Elements  on  Corporate  Social Responsibility  (CSR)  Disclosure:  An  Empirical  Evidence  from  Listed  Companies  at  KSE  Pakistan. International Journal of Financial Studies , 3 (4), 530–556. https://doi.org/10.3390/ijfs3040530
Martha,  L.,  &  Dkk.  (2012).  Profitabilitas  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Benefita , 3 (2), 227–238.
Nikmah,  Ilyas,  F.,  &  Arifianto,  S.  (2013).  Pengaruh  Dewan  Komisaris  Asing,  Dewan  Komisaris  Independen  Dan Kepemilikan  Saham  Asing  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2009-2011). Fairness , 3 (3), 95–103.
Oxelheim,  L.,  &  Randøy,  T.  (2003).  The  impact  of  foreign  board  membership  on  firm  value. Journal  of  Banking  & Finance , 27 , 2369–2392. https://doi.org/10.1016/S0378-4266(02)00395-3
Pajaria,  Y.,  Meutia,  I.,  &  Widiyanti,  M.  (2016). Pengaruh  Diversitas  Dewan  Direksi  dan  Komisaris,  Ukuran  Perusahaan dan  Profitabilitas  terhadap  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  Perusahaan  Sektor  Manufaktur  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia . 10 (2), 177–200.
Polovina, N., & Peasnell, K. (2015). The effect of foreign management and board membership on the performance of foreign  acquired  Turkish  banks. International  Journal  of  Managerial  Finance , 11 (3),  359–387. https://doi.org/10.1108/IJMF-06-2014-0086
Pradnyana,  ida bagus gede putra, & Noviari, N. (2017). Pengaruh Perencanaan Pajak Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Transparansi Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 18 (2), 1398–1425.
Pradono,  N.  S.  H.,  &  Widowati,  E.  H.  (2016).  Pengaruh  Komisaris  Asing,  Direktur  Asing  Dan  Kepemilikan  Asing Terhadap  Kinerja  Intellectual  Capital. Kinerja :  Jurnal  Bisnis  Dan  Ekonomi , 20 (2),  132–148.  Retrieved  from https://ojs.uajy.ac.id/index.php/kinerja/article/view/840/774
Pratiwi, M. I., Kristianti, F. T., & Mahardika, D. P. K. (2016).  Pengaruh Kepemilikan dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan the Effect of Managerial Ownership , Institutional Ownership , and Leverage on Firm Value. E- Proceeding of Management , 3 (3), 3191–3197.
Rafid, A. gaffar, Pohan, H. T., & Noor, I. N. (2017). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Pengungkapan Corporate Social Responsibility Sebagai Variabel Pemoderasi. Jurnal Akuntansi Trisakti , 4 (2), 1398–1425. https://doi.org/10.25105/jat.v4i2.4838
Rahma,  A.  A.,  Elfiswandi,  &  Putri,  I.  P.  (2017).  Analisis  Perbandingan  Return  Saham  Dan  Volume  Perdagangan Saham Sebelum Dan Sesudah Right Issue. Majalah Ilmiah , 24 (1), 137–144.
Rahma,  A.  A.,  Lusiana,  &  Indriani,  P.  (2019). Pengaruh  Struktur  Modal,  Profitabilitas  dan  Size  Perusahaan  terhadap Ketepatan Waktu Pelaporan Keuangan pada Perusahaan Manufaktur . 210–220.
https://doi.org/10.22216/jbe.v4i2.3698
Rahma,  A.  A.,  Mary,  H.,  &  Gozali,  C.  (2019).  Pengaruh  Komposisi  Dewan  Komisaris  terhadap  Capital  Structure pada Perusahaan Manufaktur. SINMAG3 , 2 (2).
Ramadhani,  R.,  Akhmadi,  &  Kuswantoro,  M.  (2018).  Pengaruh  Leverage  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal  Riset  Bisnis  Dan  Manajemen Tirtayasa , 2 (1), 21–42.
Roika, Salim, U., & Sumiati. (2019). Pengaruh Keragaman Dewan Direksi Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan . 15 (2), 115–128.
Thanatawee, Y. (2014). Institutional ownership and firm value in Thailand. Asian Journal of Business and Accounting , 7 (2), 1–22.
Yuliem, M. lavenia. (2018). Pengaruh Perencanaan Pajak ( Tax Planning ) Terhadap Nilai Perusahaan ( Firm Value ) pada  Perusahaan  Sektor  Non  Keuangan  Yang. Calyptra:  Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Universitas  Surabaya , 7 (1), 520–540.