## SIMULASI SAHAM PADA
JAKARTA STOCK EXCHANGE DESEMBER 2005
Immas Nurhayati
Dosen tetap Fakultas Ekonomi  UIKA Bogor

## ABSTRAK
Sifat  ketidakpastian  keputusan  investasi  di  masa  mendatang  disebabkan  adanya resiko  yang  dihadapi  investor  dalam  upaya  mendapatkan return (imbal  hasil).  Diversifikasi saham merupakan salah satu upaya untuk meminimumkan tingkat resiko. Mengapa pemodal tertarik  untuk  melakukan  diversifikasi  dan  membentuk  portofolio  investasi?  Jawaban klasiknya adalah bahwa diversifikasi (atau pembentukan portofolio) akan mengurangi resiko. Pepatah asing mengatakan “smart investor do not put all their eggs in one basket “.
Penulis  mencoba  mensimulasikan  secara  sederhana  bagaimana  berinvestasi  dalam saham  dengan  menerapkan  berbagai  teori  mengenai  pembentukan  portofolio  sehingga investasi  dalam  saham  memberikan  keuntungan  bagi  investor.  Data  yang  digunakan  dalam studi  ini  merupakan  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  publikasi Jakarta  Stock  Exchange selama periode Oktober  sampai Desember 2005. Hasil simulasi, dengan modal awal  sebesar satu  milyar    (1.000.000.000)  yang  terebar  dalam  beberapa  sekuritas  memberikan return kumulatif  sebesar 1.202.700.000 atau sekitar 20,31%.
Kata Kunci : Diversifikasi, Portofolio, Investasi., Return dan Resiko

## I. PENDAHULUAN
Salah  satu  daya  tarik  investasi  pada  sekuritas  adalah  kemudahaan  membentuk  dan mengubah portofolio. Portolfolio disini berarti sekumpulan sekuritas. Dengan sejumlah dana yang  relatif  kecil,  misalnya  beberapa  juta  rupiah,  kita  dapat  melakukan  investasi    pada berbagai jenis industri dengan jalan membeli saham-saham dari perusahaan perusahaan yang beroperasi pada berbagai jenis industri. Sebagai contoh, kita memilih saham Medco (industri minyak), saham Astra Agro Lestari (industri pertanian), saham Indofood (industri makanan ), saham Telkom (industri telekomunikasi), dan saham Semen Gresik (Industri Semen). Dengan kata lain, kita membentuk portofolio  investasi pada lima perusahaan dan  lima jenis industri. Jika dibandingkan dengan melakukan investasi pada real assets, dana  yang diperlukan untuk beroperasi pada lima perusahaan pada lima jenis industri mungkin mencapai trilyunan rupiah.
Di  samping  itu,  dengan  berinvestasi  pada  saham,  akan  relatif  mudah  mengubah  komposisi portofolio  (mengganti  atau  menambah  saham)  yang  ada  dalam  portofolio  tersebut. Penggantian  investasi  tidak  mungkin  di  lakukan  kalau  kita  melakukan  investasi  pada  real assets, kecuali kita bersedia menanggung biaya transaksi yang sangat mahal.
Pertimbangan  atas  seleksi  portfolio  meliputi  pertimbangan  mengenai  hal-hal  yang berkaitan  dengan  aspek  fundamental  perusahaan  dan  variabel  makro  ekonomi.  Ketepatan dalam menganalisis hal tersebut memberikan peluang pencapaian  return positif yang semakin besar.

## II. STUDI PUSTAKA

## Teori Portofolio
Teori portofolio yang dirumuskan oleh Markowitz pada tahun 1952 didasarkan pada pengamatan bahwa para pemodal di bursa melakukan diversifikasi.Dengan kata lain, mereka membentuk  portofolio.  Pemodal  melakukan  diversifikasi  karena  mereka  ingin  mengurangi resiko.  Resiko  dalam  teori  portofolio  didefinisikan  sebagai  deviasi  standar  tingkat keuntungan,    menunjukan seberapa jauh kemungkinan nilai yang diperoleh menyimpang dari nilai yang diharapkan (expected value). Semakin besar nilai semakin besar kemungkinan nilai riil  menyimpang  dari  yang  diharapkan  ,  yang  berarti  semakin  tinggi  risiko  nya  .  Sedangkan nilai  yang  diharapkan  tidak  lain  merupakan  rata  rata  atau  mean.  Tingkat  keuntungan  yang diharapkan akan dituliskan dengan notasi E (R)

## Proses Investasi
Proses  investasi  menjelaskan  bagaimana  seharusnya  seorang  investor  membuat keputusan investasi yang bisa dipasarkan, dan kpan sebaiknya dilakukan. Ada lima prosedur dalam membuat keputusan yang menjadi dasar proses investasi
1. Penentuan kebijakan investasi
2. Melakukan analisis sekuritas
3. Membentuk portofolio
4. Merevisi portofolio
5. Mengevaluasi kinerja portofolio

## Menentukan Kebijakan Investasi
Langkah  pertama,  menentukan  kebijakan  investasi,  meliputi  penentuan  tujuan investor  dan  kemampuannya  /kekayaannya  yang  dapat  diinvestasikan.  Karena  terdapat
hubungan positif antara risiko dan return untuk strategi investasi, maka seorang investor tidak bisa  mengatakan  bahwa  ujuannya  adalah  memperoleh  banyak  keuntungan.  Yang  tepat  bagi seorang  investor  dalam  kondisi  seperti  ini  adalah  menyatakan  tujuannya  untuk  memperoleh banyak keuntungan dengan memahami bahwa ada kemungkinan terjadinya kerugian. Tujuan investor seharusnya dinyatakan dalam resiko maupun return.

## Melakukan Analisis Sekuritas
Langkah  kedua  dalam  proses  investasi  adalah  melakukan  analisis  sekuritas  yang meliputi  penilaian  terhadap  sekuritas  secara  individul  (atau  beberapa  kelompok  sekuritas). Salah  satu  tujuan  melakukan  penilaian  tersebut  adalah  untuk  mengidentifikasikan  sekuritas yang  salah  harga (mispriced) .  Beberapa  pendekatan  dalam  menganalisis  sekuritas  adalah analisis teknis dan analisis fundamental.
Dalam  bentuk  yang  paling  sederhana,  analisis  teknis  meliputi  studi  harga  pasar saham dalam upaya meramalkan gerakan harga dimasa datang  dengan mengidentifikasi pola yang muncul. Analisis ini diharapkan dapat meramalkan dengan tepat gerakan harga di masa depan.
Analisis saham fundamental berupaya meramalkan saat dan besarnya aliran tunai dan kemudian  mengkonversikannya  menjadi  present  value  denga  menggunakan  tingkat  diskon yang  tepat.  Lebih  spesifik  lagi,  analis  tidak  hanya  harus  memperkirakan  tingkat  diskon  saja tetapi  juga  aliran  dividen  dari  suatu  saham  di  masa  depan,  yang  sama  artinya  dengan meramalkan  pendapatan  per  lembar  saham  dan  pembayaran  dividen  tunai  ( pay  out  ratio ). Lebih jauh lagi, tingkat diskon harus diestimasi. Setelah nilai sesungguhnya (true value) dari saham  biasa  suatu  perusahaan  ditentukan,  nilai  tersebut  di  bandingkan  dengan  harga  pasar dari saham tersebut dengan tujuan untuk melihat apakah saham dihargai dengan tepat. Saham yang memiliki true value lebih rendah dari harga pasar disebut over valued atau overpriced. Saham  yang  true  valuenya  lebih  rendah  dari  harga  pasar  disebut undervalued atau underpriced . Analis fundamental percaya bahwa kasus kesalahan dalam penentuan harga akan dikoreksi  oleh  pasar  di  masa  depan,  artinya  harga  saham  yang  undevalue  akan  mengalami kenaikan dan harga saham yang overvalued akan menurun.

## Konstuksi Portofolio
Langkah  ketiga  dalam  proses  investasi  adalah  kontruksi  portofolio,  yaitu mengidentifikasi  aset  khusus  mana  yang  akan  dijadikan  investasi  serta  menentukan  berapa besar bagian dari investasi seorang investor pada setiap aset tersebut. Dalam hal ini masalah
selektifitas,  penentuan  waktu  dan  diversifikasi  perlu  menjadi  perhatian  bagi  investor. Selektifitas  (microforecasting),  merujuk  pada  analisis  sekuritas  dan  memfokuskan  pada peramalan  pergerakan  harga  tiap  sekuritas.  Penentuan  waktu  (macroforecasting)  meliputi peramalan  pergerakan  harga  saham  biasa  secara  umum  relatif  terhadap  sekuritas  dengan bunga  tetap.  Diversifikasi  meliputi  konstuksi  portofolio  investor  sedemikian  rupa  sehingga meminimalkan risiko.

## Revisi Portofolio
Langkah  keempat  dalam  proses  investasi  adalah  revisi  portofolio.  Sejalan  dengan waktu, investor mungkin mengubah tujuan investasinya apabila portofolio yang dipegangnya tidak  lagi  optimal.  Oleh  karena  itu,  investor  membentuk  portofolio  baru  dengan  menjual portofolio  yang  dimilikinya  dan  membeli  portofolio  lain  yang  belum  dimiliki.  Motivasi  lain dari  langkah  ini  adalah  terjadi  perubahan  harga  sekuritas  sehingga  investor  menambah sekuritas yang menarik ke portofolionya dan menjual sekurits yang tidak lagi menarik.

## Evaluasi Kinerja Portofolio
Langkah kelima dalam proses investasi adalah  evaluasi kinerja portofolio, meliputi penentuan kinerja portofolio secara periodik dalam arti tidak hanya return yang diperhatikan tetapi juga resiko yang dihadapi.

## III. PEMBAHASAN

## A. Kebijakan dan Strategi Investasi
Dalam menentukan portfolio saham, strategi umum yang menjadi pertimbangan utama adalah bagaimana meminimumkan resiko dengan melakukan diversifikasi saham. Portofolio yang terdiversifikasi dengan baik akan bisa mengurangi resiko portfolio itu sendiri khususnya resiko yang unsystematic . Pertimbangan selanjutnya adalah saham-saham yang dipilih merupakan saham yang masuk kategori LQ45 atau 45 saham  yang memiliki transaksi saham teraktif  di BEJ.
Dengan  modal  awal  sebesar  1M,  Portofolio  awal  yang  kami  pilih  sampai  dengan tujuh  minggu  kedepan  (7  Oktober  2005),  yaitu  saham  MEDC  sebanyak  180  lot,  AALI sebanyak 77 lot, LSIP sebanyak 102 lot,  INDF sebanyak 345 lot, SMGR sebanyak 26 lot dan SCMA  sebanyak  266  lot.  (Secara  detail  dapat  dilihat  pada  tabel  1).  Beberapa  pertimbangan dalam menetapkan saham ini sebagai portofolio kami adalah :
MEDCO  :  Diperkirakan  harga  minyak  bumi  akan  meningkat  dalam  beberapa  bulan  ini bersamaan  dengan  naiknya  harga  minyak  dunia.  Untuk  produk  yang  berorientasi  ekspor tentunya  kenaikan  harga  minyak  dunia  merupakan  berita  gembira,  artinya  para  pemegang saham perusahaan ini akan menuai keuntungan / dividen atas saham yang dimilikinya.
LSIP  dan  AALI    :  Pertanian  adalah  sektor  industri  yang  tidak  terpengaruh  oleh  kenaikan harga  BBM  dan  produknya  berorientasi  ekspor.  Selain  itu  pemerintah  Indonesia  saat  ini sedang menggalakkan pembangunan   sektor pertanian sebagai produk unggulan bangsa ini di tahun-tahun  mendatang.  Oleh  karena  itu  kami  memprediksi  bahwa  produk  pertanian mempunyai prospek yang cerah dimasa yang akan datang.
SMGR : Industri semen merupakan faktor pendukung utama pembangunan infrastruktur yang sedang  booming.  Infrastruktur  merupakan  sarana  penting  yang  menunjang    tercapainya pembangunan  yang  lebih  baik.  Ketersediaan  sarana  dan  prasarana  penunjang  mutlak  harus ada,  oleh  karena  itu  ketersediaan  material  penunjang  pembangunan  infrastruktur  seperti semen sangat diandalkan demi berhasilnya pembangunan. Selain itu pengadaan rumah tinggal yang  layak  dengan  progranm  1000  rumah  tinggal  memungkinkan  permintaan  masyarakat akan semen tetap tinggi.
INDF  :  Bahan  makanan    pokok  merupakan  demand  dengan  tingkat  elastisitas  yang  sangat inelastis  bahkan  saking  kecilnya  beberapa  ahli  ekonomi  mengatakan  koefisien  elastisitas untuk  produk  ini  hamper  inelastic  sempurna,  artinya  berapapun  harga  di  pasar,  demand masyarakat  terhadap  produk  ini  tidak  akan  terlalu  terpengaruh.  Selain  itu  prediksi  kami produk indofood merupakan produk yang akan tetap dibutuhkan terutama menjelang hari raya lebaran dan natal serta tahun baru.
SCMA  :  Belanja  iklan  diperkirakan  naik  pada  akhir  tahun  ini  terutama  menjelang  hari  raya idulfitri, natal dan tahun baru.
Proporsi  saham  pada  portofolio  kami  selama  7  minggu  kedepan  tepatnya  sampai    7 Oktober  mendatang,    dapat  diuraikan  sebagai  berikut  :  MEDC  mempunyai  proporsi  yang terbesar  yaitu    mencapai  30%.  Dilanjutkan  dengan  saham  SMGR  pada  urutan  kedua  yaitu sebesar  20%.  Saham  INDF  dan  AALI  mempunyai  proporsi  yang  sama  yaitu  sebesar  15%. Dan yang terakhir adalah saham SCMA sebesar 10%. Proporsi  sebagaimana yang diuraikan dapat dilihat pada`gambar 1 berikut ini.

## Gambar 1

## Proporsi Saham Pendahuluan

## B. Analisis Kinerja portofolio
Pada  awal  bulan  Agustus,  pasar  saham  masih  menunjukan  kinerja  yang  positif walaupun terkoreksi pada pekan ketiga. Di awal bulan, IHSG terus meningkat bahkan sempat mencapai rekor tertinggi baru pada level 1.192,203. Peningkatan index tersebut terkait dengan sentimen  eksternal  dari  harga  minyak  yang  cenderung  turun  dan  efek  dari  pengumuman kinerja semesteran para emiten.
Tetapi pada bulan-bulan berikutnya pergerakan saham sangat fluktuatif. Hasil simulasi saham  mulai  minggu  pertama    tanggal  26  Agustus  2005  hingga  14  Oktober  2005 memperlihatkan fluktuasi indeks harga saham gabungan (IHSG) dan fluktuasi portofolio yang cukup besar.  Kisaran  tingkat  Return kumulatif untuk saham MEDCO sebesar 11,28%, LSIP 46,25%,  AALI  43,23%,  SMGR  15,64%,  dan  INDF  -  4,00%.  Sedangkan  tingkat  return portfolio kumulatif sebesar 14,85%, dan tingkat  return pasar /  IHSG adalah sebesar 4,46 %. Ini artinya bahwa secara kumulatif tingkat return portfolio lebih besar dari return pasar. Tabel 1  dibawah  ini    menggambarkan  tingkat  pengembalian  (return)  portfolio  dan  saham  setiap minggunya.
Tabel 2.
Return (tingkat pengembalian) Portofolio dan Return Pasar Tahun 2005 Tanggal Return Portfolio Per week Retur Portfolio kumulatif Return Market per week Return Market Kumulatif 1  Sept - 0,369% -0,369% - 0,919% - 0,919% 9  Sept 7,523% 7,127% 5.699% 4.728% 16 Sept - 1, 766% 5,235% -3.799% 0.749% 23 Sept -4,444% 0,558% -4.152% -3.434% 30 Sept 9,673% 10,285% 6.559% 2.899% 7  Okt 2,652% 13,210% 1.424% 0,188% 14 Okt 1,448% 14,850% 0.188% 4.561%

## C. Revisi  Portofolio 1
Berdasarkan  review  portofolio  saham  selama  7  minggu  hingga  14  Oktober  2005, terdapat  saham  saham  yang  memiliki  return  kumulatif  yang  negative  yaitu  saham  SCMA sebesar – 4, 00 % dan  INDF sebesar – 16,09 %. Untuk menghindari penurunan return yang berkelanjutan, revisi portofolio perlu dilakukan. Saham-saham yang tetap akan dipertahankan dalam portofolio adalah  MEDC,  LSIP, AALI dan SMGR.  Saham-saham  ini memiliki  return yang  cukup  baik  yaitu    11,28%  untuk  MEDC,  46,25%  LSIP,  43,23%  AALI  dan  15,64% SMGR.  Sedangkan  saham  yang  akan  di  short  adalah  saham  merugi  yaitu  SCMA  dan  INDF yang  keduanya  mengalami  return  yang  negative  (mengalami  penurunan  yang  cukup signifikan) sehingga dikhawatirkan jika saham  tersebut  tetap dipertahankan akan menambah kerugian pada portfolio. mengalami penurunan yang cukup signifikan sehingga dikhawatirkan jika saham tersebut tetap dipertahankan akan menambah kerugian pada portfolio.
Saham  berikutnya  yang  akan  dipilih  untuk  menggantikan  posisi  saham  INDF  dan SCMA adalah TLKM. Alasan memilih saham TLKM adalah sebagai berikut :
1. Merupakan saham Blue Chips.
Saham-saham  blue  chip  merupakan  saham  perusahaan  yang  mempunyai  kinerja  baik dan pergerakannya lebih stabil. Kalaupun Perekonomian dalam keadaan sulit, sehingga indeks saham menurun, dalam perjalanannya selama beberapa periode saham-saham ini mampu kembali bergerak naik lebih cepat dibandingkan saham lain.
2. Berdasarkan  historical  data  tahun  2005,  (sebagaimana  terdapat  pada  gambar  2)  trend stabil  dan  cenderung  meningkat.  Historical  data  saham  TLKM  yang  memiliki kecenderungan  stabil  dengan  trend  meningkat  .  Hal  ini  sesuai  dengam  perkembangan bisnis  telekomunikasi  yang  terus  meningkat  seiring  dengan  perkembangan    zaman. Historical data ini diambil selama tahun 2005.
3. Terdapat rencana peluncuran satelit Telkom 2
4. Industri  telekomunikasi  yang  terus  berkembang  seiring  dengan  perkembangan peradaban manusia.
Proporsi saham pada revisi pertama portfolio berbeda dengan proporsi sebelumnya. MEDC  masih  memiliki  proporsi  terbesar  terbesar  yaitu  29%,  dilanjutkan  dengan  saham SMGR  sebanyak  20%.  Proporsi  saham  AALI  sama  dengan  proporsi  saham  TLKM    yaitu 19%, sedangkan saham  dengan proporsi terkecil adalah  LSIP sebesar  13%. Proporsi  saham LSIP  ini  lebih  besar  dari  proporsi  sebelumnya  yang  hanya  10%.  Proporsi  saham  pada portfolio ini dapat dilihat pada gambar 2.

## Gambar 2

## Proporsi Saham pada Revisi Pertama
D. Evaluasi Kinerja Portofolio Revisi 1
Kinerja  portofolio  pada  minggu  keempat  setelah  direvisi,  secara  kumulatif memperoleh  return  sebesar  10,51%.  Terjadi  penurunan  sebesar  29,22%  dari  return sebelumnya  sebesar  14,850%.  Begitupula  dengan  return  market  kumulatif  mengalami penurunan  sebesar  141,87%  .  Penurunan  yang  cukup  signifikan  ini  disebabkan  oleh  karena pasar  bereaksi  positif  terhadap  pengumuman  kenaikan  BBM  oleh  Pemerintah  pada  awal Oktober 2005, sehingga berpengaruh pula pada return portfolio yang ada. Selain itu kebijakan Tight  Money  Policy  (Kebijakan  Uang  Ketat)  yang  diterapkan  Bank  sentral  tercermin  dari kenaikan suku bunga BI Rate. Pada awal Oktober 2005, suku bunga hasil lelang SBI 1 dan 3 bulan mengalami kenaikan masing-masing 11% dari 10% dan 12.09% dari 9.25%. Kenaikan suku  bunga  yang  cukup  tinggi  ini  (mencapai  100  bps)  dimaksudkan  untuk  mengantisipasi peningkatan  inflasi  akibat  pengurangan  subsidi  BBM.  Kenaikan  BI  rate  dari  11  persen menjadi 12,25 persen dipastikan akan memukul kinerja saham di bursa.
Berikut  ini  data  return  mingguan  dan  kumulatif  portofolio  dan  indeks  pasar  setelah revisi mulai tanggal  14 Oktober sampai dengan 11 November 2005

## Tabel 2

## Return kumulatif Portofolio dan Pasar
Tanggal Retur Portfolio kumulatif Return Market Kumulatif 14 Okt 14,850% 4,561% 11 Nov 10,51% -1,91%

## E. Revisi Portofolio 2
Dari  hasil  pengamatan  terhadap  kinerja  portofolio  revisi  1,  didapatkan  hasil  yang kurang  memuaskan.  Portofolio  yang  telah  direvisi  secara  kumulatif  pada  minggu  keempat, secara kumulatif memperoleh return sebesar 10,51%. Terjadi penurunan sebesar 29,22% dari return sebelumnya sebesar 14,850%. Begitupula  dengan return market  kumulatif mengalami penurunan  sebesar  141,87%  .  Penurunan  yang  cukup  signifikan  ini  disebabkan  karena  pasar bereaksi  positif  terhadap  pengumuman  kenaikan  BBM  oleh  Pemerintah  pada  awal  Oktober 2005,  sehingga  berpengaruh  pula  pada  return  portfolio  yang  ada.  pada  awal  Oktober  2005, sehingga berpengaruh pula pada return portfolio yang ada.
Tujuan  revisi  pertama  adalah  untuk  mengurangi  kerugian  akibat  penurunan  retur portfolio  pada  minggu-minggu  pertama  bulan  September.  Oleh  karena  itu  dengan  maksud untuk  mengurangi  kerugian  kedua  kalinya,  maka  dilakukanlah  revisi  kedua  atas  portfolio saham.
Berdasarkan evaluasi portfolio kedua setelah revisi, Saham MEDC dinilai mempunyai retur  yang  tidak  terlalu  jelek  sekitar  11,28%.  Penurunan  harga  saham  MEDC  terjadi  pada pertengahan  bulan  Oktober  bersamaan  dengan  naiknya  harga  BBM.  Secara    terus  menerus saham  MEDC  mengalami  penurunan  harga,  dari  3700  (sempat  bertahan  selama    beberapa minggu)  akhirnya  terkoreksi  hingga  mencapai  level  3225  pada  11  November  2005  .  Oleh karena  itu  pada  revisi  kedua  ini,  Saham  yang  akan  di  short  adalah  MEDC  karena  dianggap merupakan saham merugi. Alasan lain adalah karena kecenderungan harga minyak bumi yang terus  menurun  dari  50  ke  70  US  $  /  barrel.  Sebagai  pengganti  kami  membeli  saham  Astra International,  ASII.  Selain  merupakan  saham  blue  chips,  saham  ASII  merupakan  salah  satu saham  yang  diharapkan  dapat  mempengaruhi  pergerakan  indeks.  Kami  memilih  saham  ini sebagai  acuan  dalam  menyeimbangkan  portofolio  dengan  pasar,  dengan  porsi  yang  tidak terlalu  besar  yaitu  sebesar  26%.  Evaluasi  terhadap  saham  ini  menyimpulkan  bahwa  harga saham  ASII  pada  pertengahan  bulan  November  berada  di  posisi  yang  rendah  di  kisaran  Rp 8550 dan  diharapkan saham ini akan mengalami kenaikan seperti sebelumnya. Ternyata apa yang  diprediksi  tidak  jauh  meleset  dari  kenyataan  yang  ada.  Pada  minggu  terakhir  simulasi ini, saham astra naik sampai 10.300 perlembar saham atau naik sebesar 20,5 %.
Argumentasi  tersebut  diperkuat  dengan  adanya  kenaikan  harga  BBM  awal  Oktober lalu  memungkinkan  orang  menganggap  bahwa  transportasi  dengan  roda  dua  milik  sendiri akan  lebih  hemat  daripada  harus  naik  kendaraan  bermotor,  sehingga  pilihan  untuk  kredit motor  meningkat.  Berdasarkan  historical  data  saham  ASII  yang  diinput  selama  tahun  2005, menunjukkan  bahwa  pada  posisi  tanggal  11  November  2005  saham  ASII  berada  pada  level
terendah.  Trend  sebelumnya  apabila  harga  sahan  telah  mencapai  level  terendah,  maka  di minggu-minggu  berikutnya  saham  tersebut  akan  kembali  ke  posisi  sebelumnnya  dengan peningkatan yang significant. Selengkapnya historical data dapat dilihat pada gambar 4 .
Proporsi  saham  revisi  kedua  inipun  berbeda  dengan  proporsi  sebelumnya.  Pada kondisi  akhir  simulasi  ini,  saham  ASII  memopunyai  proporsi  terbesar  yaitu  26%.  Saham SMGR yang terbesar kedua setelah ASII adalah SMGR dengan proporsi sebesar 22%. Saham ALII dan TLKM memiliki proporsi yang sama yaitu 19%. LSIP berada pada urutan terakhir yaitu 14%. Proporsi saham pada portfolio ini dapat dilihat pada gambar 3.

## Gambar 3.
Proporsi Final Portfolio
Kinerja portofolio pada minggu keempat setelah direvisi, mempunyai return portfolio kumulatif    terbesar    yaitu  mencapai  20,31%  dan  return  market    sebesar  10,6%.  Return kumulatif setiap saham terangkum pada tabel  3 dibawah ini.
Tabel 3
Return kumulatif Portofolio dan Pasar
Saham Retur Portfolio kumulatif LSIP 51,25% AALI 44,52% SMGR 17,26% TLKM 12,50% ASII 20,47% PORTFOLIO 20,31% MARKET/IHSG 10,60%

## Gambar 4

## Historical Data Saham ASII

## F. Evaluasi Kinerja Portofolio Revisi 2
LSIP  memiliki  return  terbesar  pada  portfolio  ini.  Sejak  diputuskan  beli  pada  26 Agustus  2005  dengan  harga  2000,  saham  ini    terus  mengalami  peningkatan  sampai  pada  9 Desember 2005 mencapai  level  5600.  LSIP memberikan return sebesar  51,25% atau hampir 50%  dari  portfolio  kami.  Begitupula  dengan  saham  AALI.  Return  saham  AALI  sampai dengan tanggal 9 Desember 2005 mencapai 44,52%. Hal dapat dilihat pada  pergerakan harga saham  yang  mempunyai  kecenderungan  meningkat  walaupun  pada  minggu  terakhir  bulan november  sempat  mengalami  penurunan  tapi  kemudian  terkoreksi  kembali  pada  level  5600. Kedua  saham  ini  bergerak  di  sektor    pertanian.  Sebagaimana  program  pemerintah,  dalam beberapa  tahun  kedepan  pemerintah  akan  terus  menggalakkan  dan  meningkatkan  industri pertanian sebagai basis ekonomi rakyat Indonesia. Demand masyarakat pada produk  peranian tidak  terpengariuh  oleh  kenaikan  harga  maupun  tingkat  suku  bunga  mengingat  produk  ini sebagai bahan makanan pokok yang akan terus dikonsumsi oleh masyarakat walaupun dalam situasi inflasi Hal ini telah terbukti. Walaupun pada awal Oktober lalu pemerintah menaikkan harga  BBM,  harga  saham  LSIP  dan  AALI  sama  sekali  tidak  terpengaruh.  Dalam  teori elastisitas, produk pertanian terutama bahan makanan pokok memiliki elastisitas yang sangat inelastis  bahkan  mendekati  inelastis  sempurna.  Oleh  karena  itu  saham  perusahaan  yang bergerak di sektor ini cenderung lebih  stabil dan meningkat.
-10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 26 -A gu st 02 -S ep 09 -S ep 16 -S ep 23 -S ep 30 -S ep 07 -O kt 14 -O kt 21 -O kt 28 -O kt 04 -N op 11 -N op 18 -N op 25 -N op 02 -D es 09 -D es Date R et ur n, % Portfolio IHSG
Return  SMGR  tidak  sebesar  dua  saham  sebelumnya.  Saham    SMGR  mengalami fluktuasi  harga  meskipun  tidak  significant.  Hasil  akhir  return  saham  ini  positif  walaupun nilainya  tidak  terlalu  besar.  TLKM  merupakan  saham  pendatang  baru  sejak  buy  pada  14 Oktober 2005. Meskipun demikian harga saham PT Telkom ini cukup berfluktuasi, walaupun pada akhirnya berada pada kisaran harga 5858 meningkat sebesar 12,5% dibandingkan harga beli  pada  14  Oktober  2005.  Return  kumulatif  yang  cukup  baik  adalah  pada  saham  ASII. Meskipun baru saja dibeli pada 14 November 2005, pada 9 Desember 2005 saham PT Astra ini  melejit  hingga  berada  pada  posoisi  harga  10.300  meningkat  sebesar  20,47%  dari sebelumnya    yang  berada  pada  harga  8550.  Secara  umum  return  portfolio  kumulatif  masih lebih besar dua kalilipat terhadap return kumulatif pasar.

## IV. KESIMPULAN
Berdasarkan  pada  hasil  simulasi  ini,  kami  melakukan  dua  kali  revisi  portfolio dikarenakan  portofolio  awal  yang  kami  pilih  mengalami  return  yang  negatif.  Saham  yang kami jual pada revisi pertama adalah saham SCMA (Surya Citra Media) dan INDF (indofood) dan digantikan oleh saham TLKM (Telekomunikasi Indonesia). Pada evaluasi kinerja setelah revisi pertama, saham Medc memiliki return sebesar 11,28% dan mengalami penurunan harga scara    terus  menerus  dari  3700  pada  pertengahan  bulan  oktober  (sempat  bertahan  selama beberapa minggu) akhirnya terkoreksi hingga mencapai level 3225 pada 11 November 2005. Selain itu kecenderungan harga minyak bumi dunia terus mengalami penurunan dari 50 ke 70 US  $  /  barrel.  Dengan  alasan  tersebut  saham  yang  MEDC  akan  di  short  karena  dianggap merupakan  saham  merugi.  Sebagai  saham  pengganti  kami  membeli  saham  Astra International,  ASII.  Selain  merupakan  saham  blue  chips,  saham  ASII  merupakan  salah  satu saham yang diharapkan dapat mempengaruhi pergerakan indeks.
Hasil  akhir  simulasi  yang  kami  lakukan  selama  kurang  lebih  1  (satu)  semester diperoleh  return  positif  sebesar  20,31%.  Akibat  return  positif  ini  memberikan  keuntungan sebesar  Rp.  203.122.500  (Dua  ratus  tiga  juta  seratus  duapuluh  dua  ribu  lima  ratus  rupiah)  . Selengkapnya dapat dilihat pada tabel  4.

## Tabel 4 Perkembangan Return Portfolio dan Return Market
No Emiten Portofolio Awal 26 Agustus 2005 Portofolio Akhir 9 Desember 2006 Jumlah Lot Harga Perlembar Nilai Jumlah Lot Harga Perlembar Nilai 1 MEDC 180 3.325 299.250.000 2 LSIP 102 2.000 102.000.000 102 3.025 154.275.000 3 AALI 77 3.875 149.187.500 77 5.600 215.600.000 4 SMGR 26 15.350 199.550.000 26 18.000 234.000.000 5 SCMA 266 750 99.750.000 6 INDF 345 870 150.075.000 TLKM 85 5.850 248.625.000 ASII 68 10.300 350.200.000 Total 999.812.500 1.202.700.000 Kas 187.500 422.500 Grand Total 1.000.000.000 1.203.122.500 Return Portofolio Kumulatif 20,31% Return IHSG
10,60%

## Daftar Pustaka
Bodie, Z., Kane, A., & Marcus, A.J., 2005, Investment, McGraw Hill 6 th Edition.
Damodaran, Aswath, 1996, Investment Valuation (Tools and Techniques for Determining The Value of Any Asset), John Wiley & Sons, Inc., New York
Fama, E.F., and K.R. French, 1992, The Cross-Section of Expected Stock Returns, Journal of
Finance, 47 : 427 – 466
Husnan,  Suad,  1997,  Dasar-dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas,  edisi  2,  YKPN,
Yogyakarta
Harian Kompas, Edisi  Oktober – Desember 2005
Ross,  S.A.,  Westerfield,  R.W.,  Jaffe,  Jeffrey,  1999,  Corporate  Finance, McGraw  Hill  1 st

## Edition.
Sharpe, William.F., Gordon .J.Alexander,Jeffery V. Bailey, Investasi, yang diterjemahkan oleh Henry Njooliangtik dan Agustino, PT Prenhalindo, Jakarta 1997
Utama,  Siddharta,  dan  Rini  Fitriany,  2001,  The  Performance  Evaluation  of  Stock Portfolios  Formed  Based  on  Accounting  and  Market  Data  in  The  Jakarta  Stock Exchange, Working Paper