## Zombie dan Diversifikasi Pada Masa Covid-19
Michelle Fedora 1 , Tan Ming Kuang 2*
1,2) Program Studi Akuntansi, Fakultas Bisnis, Universitas Kristen Maranatha, Indonesia
1) 1951033@eco.maranatha.edu , 2) tm.kuang@eco.maranatha.edu
*Corresponding Author
Diajukan : 15 Juni 2023 Disetujui : 26 Juni 2023
Dipublikasi : 1 Oktober 2023

## ABSTRACT
The  financial  crisis  has  caused  companies  to  compete  to  maintain  their  financial performance in order to avoid entering the category of "zombie companies." A zombie company is one that has low profits and has experienced losses for several consecutive years. Diversification strategies,  such  as  varying  products  and/or  selling  products  abroad,  are  believed  to  improve  a company’s  financial  performance.  This  study  examines  the  effect  of  diversification  on  zombie companies during the COVID-19 pandemic. The population of this study consists of manufacturing companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  from  2018  to  2021.  The  sampling technique is purposive, with a sample size of 126 companies. This study uses logistic regression analysis  to  examine  the  effect  of  diversification  on  zombie  companies  with  tangibility,  age,  and company size as control variables. The results of this study found that diversification has no effect on zombie companies. As for the control variables of tangibility, age, and company size, they have no effect on zombie companies. This study concludes that both product and market diversification do not help companies avoid zombie conditions during the COVID-19 pandemic. This could be due to the global nature of the COVID-19 pandemic, which hinders the export process in all countries that are mostly affected by the pandemic. Even though product diversification has been carried out, the products offered are still related to products whose sales are still affected by the COVID-19 pandemic.
Keywords:  Market  Diversification,  Product  Diversification,  Financial  Crisis,  Covid-19 Pandemic, Zombie Companies

## PENDAHULUAN
Krisis keuangan yang terjadi pada masa pandemi Covid-19 merupakan sebuah tekanan bagi setiap perusahaan dan bisa berdampak pada penurunan kinerja yang cukup signifikan dan bahkan selama beberapa periode berturut-turut. Krisis keuangan merupakan sebuah isu yang krusial bagi perusahaan dalam menentukan strategi untuk memperkuat kinerja keuangannya. Kinerja keuangan merupakan isu penting karena selain menentukan keberlangsungan usaha, kinerja yang baik juga merupakan  bentuk  akuntanbilitas  manajemen  terhadap  pihak  investor  dan  kreditor.  Sebaliknya, kinerja  keuangan  perusahaan  yang  buruk  dapat  mengindikasikan  suatu  perusahaan  mengalami kesulitan usaha atau berada dalam kondisi zombie.  Literatur mendefinisikan  perusahaan zombie sebagai  suatu  kondisi  perusahaan  dengan  tingkat  profitabilitas  rendah  dan  mengalami  kerugian dalam jangka waktu yang lama sehingga tidak dapat memenuhi kewajiban pembayaran utang baik pokok dan bunga pinjaman selama  beberapa tahun berturut-turut (Caballero et al., 2008; Quang Binh  et  al.,  2020).  Meski  telah  banyak  penelitian  yang  meneliti  tentang  penyebab  perusahaan berada  dalam  kondisi  zombie,  penelitian  yang  menguji  dampak  strategi  perusahaan  untuk  tidak memasuki  kondisi  zombie  masih  terbatas.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  dampak diversifikasi  sebagai  upaya  untuk  mengindarkan  perusahaan  memasuki  kondisi  zombie  di  masa pandemi Covid-19.
Diversifikasi merupakan suatu strategi yang dilakukan oleh perusahaan untuk meningkatkan kinerja  keuangan  dan  nilai  (Tantra  et  al.,  2017)  melalui  pembukaan  peluang  pasar  baru  dan pengurangan resiko bisnis. Hal ini selaras dengan dengan theory of the growth of the firm (Penrose, 1959)  yang  menyatakan  bahwa  ekspansi  bisnis  penting  untuk  meningkatkan  kinerja  dan petumbuhan  perusahaan.  Dalam  konteks  bisnis,  terdapat  tiga  strategi  diversifikasi  yaitu diversifikasi investasi, produk, dan pasar. Diversifikasi investasi yaitu seorang investor menaruh saham  di  beberapa  instrumen  sekaligus.  Diversifikasi  produk  terjadi  ketika  suatu  perusahaan mengembangkan  produk  baru  yang  dapat  saling  berkaitan  atau  produk  baru  yang  tidak  ada hubungannya sama sekali dengan lini produk saat ini. Misalnya, perusahaan memiliki usaha susu kemudian  mengembangkan  usaha  ke  produk  kosmetik.  Diversifikasi  pasar  terjadi  ketika perusahaan yang menjual produknya di pasar lokal kemudian memperluas wilayah pemasarannya ke wilayah lain bahkan sampai ke pasar internasional. Hal ini dapat dilakukan melalui pembukaan cabang di luar negeri atau melalui aktivitas ekspor sehingga kinerja keuangan menjadi lebih baik (Brock  &  Yaffe,  2008).  Diversifikasi  produk  dan  pasar  juga  dapat  meminimalkan  resiko  bisnis karena penurunan penjualan pada lini produk atau pasar tertentu dapat ditutupi dengan peningkatan penjualan di lini produk atau pasar yang berbeda. Menurut Munir & Rachman Putra (2021), variasi produk  meningkatkan  ketertarikan  konsumen  untuk  membeli  sehingga  mampu  mengakselerasi penjualan. Oleh karena itu, strategi ini diharapkan membantu perusahaan mempertahankan kinerja keuangan  sehingga  terhindar  dari  risiko  kekurangan  pendanaan  untuk  membayar  hutang  atau masuk kedalam kondisi zombie khususnya di masa krisis.
Penelitian mengenai perusahaan zombie telah banyak dilakukan. Namun, penelitian umumnya berfokus  pada  faktor  penyebab  perusahaan  mengalami  kondisi  zombie.  Misalnya,  penelitian sebelumnya mengidentifikasi bahwa faktor seperti kecukupan modal (Papworth et al., 2013), usia perusahaan (Harasztosi et al., 2018;  Naimo et al., 2022), ukuran perusahaan (Hoshi, 2006), laba sebelum  bunga  dan  pajak,  dan  rasio  cakupan  bunga  (Naimo  et  al.,  2022;  Ogbeide  et  al.,  2021) merupakan faktor penting penyebab perusahaan menjadi zombie. Dengan pengecualian studi yang dilakukan oleh Novita et al., (2019), penelitian yang menguji strategi perusahaan agar terhindari dari kondisi zombie masih jarang. Novita et al., (2019) menemukan bahwa strategi diversifikasi pasar  dapat  mencegah  perusahaan  mengalami  kondisi  zombie  pada  masa  krisis  keuangan  2008. Berbeda  dengan  penelitian  Novita  et  al.,  (2019),  penelitian  ini  menggunakan  tahun  2020  ketika krisis  ekonomi  terjadi  karena  pandemi  Covid-19.  Berbeda  dengan  krisis  ekonomi  2008  yang disebabkan kredit macet pembelian properti di Amerika Serikat, krisis ekonomi 2020 disebabkan wabah  penyakit  yang  melanda  hampir  seluruh  negara  di  dunia.  Pemerintah  di  berbagai  negara melakukan  Pembatasan  Sosial  Berskala  Besar  (PSBB)  yang  membuat  hampir  seluruh  aktivitas ekonomi  terhenti.  Pemberlakuan  PSBB  beberapa  kali  membuat  kinerja  perusahaan  menurun bahkan  tidak  sedikit  yang  mengalami  kebangkrutan.  Tentu  menarik  mengetahui  apakah  strategi diversifikasi mampu membuat perusahaan bertahan atau bahkan melewati masa krisis ekonomi di 2020 dengan skala yang lebih luas dibandingkan krisis di 2008. Penelitian ini juga berbeda dengan penelitian sebelumnya dengan menyertakan strategi diversifikasi produk selain diversifikasi pasar sebagai upaya perusahaan bertahan dalam krisis.
Penelitian  ini  memiliki  kontribusi  empiris  dan  praktis.  Secara  empiris,  penelitian  ini memperkaya  literatur  perusahaan  zombie.  Secara  khusus,  penelitian  ini  menambah  wawasan mengenai  pengaruh  strategi  diversifikasi  dalam  upaya  menghindarkan  perusahaan  masuk  dalam kondisi zombie pada masa krisis ekonomi selama pandemi Covid-19. Hasil penelitian diharapkan memberi  kontribusi  secara  praktis  terkait  strategi  perusahaan  untuk  mempertahankan  kinerja keuangan sehingga terhindar dari kondisi zombie.

## STUDI LITERATUR

## Diversifikasi
Terdapat tiga bentuk diversifikasi yang umum dijumpai dalam konteks bisnis, yaiu diversifikasi investasi, diversifikasi produk dan diversifikasi pasar. Secara singkat, diversifikasi investasi yaitu seorang  investor  menaruh  saham  di  beberapa  instrumen  sekaligus.  Diversifikasi  produk  terjadi ketika suatu perusahaan mengembangkan produk baru yang saling berkaitan atau produk baru yang tidak  ada  hubungannya  sama sekali  dengan lini  produk  saat ini. Misalnya, perusahaan memiliki
usaha susu kemudian mengembangkan usaha ke produk kosmetik. Diversifikasi pasar terjadi ketika perusahaan yang menjual produknya di pasar lokal kemudian memperluas wilayah pemasarannya ke wilayah lain bahkan sampai ke pasar internasional. Hal ini dapat dilakukan melalui pembukaan cabang di luar negeri atau melalui aktivitas ekspor sehingga kinerja keuangan menjadi lebih baik (Brock  &  Yaffe,  2008).  Diversifikasi  merupakan  salah  satu  cara  perusahaan  untuk mempertahankan daya saing dan mengurangi risiko bisnis  (Sinarti & Darmajati, 2019) sehingga dapat meningkatkan kinerja dan nilai perusahaan (Tantra et al., 2017). Selain itu dengan adanya diversifikasi produk membuat konsumen semakin tertarik sehingga dapat menambah pendapatan suatu  perusahaan  (Munir  &  Putra,  2021).  Sedangkan  diversifikasi  pasar  memberi  peluang perushaan memperluas dan menemukan pasar yang baru bagi produknya.

## Perusahaan Zombie
Quang  Binh  et  al.  (2020)  menyatakan  bahwa  perusahaan  dapat  di  klasifikasikan  kedalam perusahaan dengan kondisi zombie ketika perusahaan yang memiliki laba atau profit yang rendah dan tidak dapat membayar hutang atau mengalami kerugian selama beberapa tahun secara berturut- turut . Ada  beberapa  faktor  yang  menyebabkan  perusahaan  mengalami  kondisi  zombie,  yaitu: kecukupan modal, usia perusahaan, ukuran perusahaan, dan juga laba sebelum bunga dan pajak, dan juga rasio cakupan bunga (Harasztosi et al., 2018; Hoshi, 2006; Ogbeide et al., 2021; Papworth et  al.,  2013) . Terdaapat  beberapa  kriteria  untuk  mengukur  perusahaan  yang  mengalami  kondisi zombie menurut Banerjee & Hofmann (2020) yaitu sebuah perusahaan yang berdasarkan analisis data kriteria pertumbuhan laba yang rendah dan juga rasio hutang yang tinggi sebagai indikator perusahaan zombie. Sedangkan menurut Binh et al. (2020) perusahaan dapat dimasukkan kedalam kriteria  zombie  yaitu  ketika  perusahaan  mengalami  kerugian  selama  3  tahun  berturut.  Menurut Acharya et al. (2017) perusahaan yang mengalami restrukturisasi yang berasal dari subsidi bunga maka dapat dikategorikan sebagai perusahaan dengan kondisi zombie. Penelitian ini menggunakan kriteria yang dimiliki oleh (Banerjee & Hofmann, 2020) dikarenakan memiliki kriteria yang lebih komprehensif dibandingkan pengukuran lainnya

## Perumusan Hipotesis Diversifikasi dan Perusahaan Zombie
Diversifikasi dapat dilakukan perusahaan untuk meningkatkan kinerja perusahaan. Hal ini selaras  dengan  dengan theory  of  the  growth  of  the  firm (Penrose  E.T,  1959)  yang  menyatakan bahwa  ekspansi  bisnis  penting  untuk  meningkatkan  kinerja  dan  petumbuhan  perusahaan. Diversifikasi  produk  dilakukan  di  masa  pandemi  untuk  mendukung  penjualan  produk  yang mengalami  penurunan  atau  terhambat  penjualannya  maka  produk  lainnya  diharapkan  dapat menggantikan  sehingga  kinerja  keuangan  perusahaan  tetap  baik.  Sehingga  dengan  peningkatan kinerja  perusahaan  dapat  membantu  perusahaan  mendapatkan  laba,  sehingga  menghindari perusahaan berada dalam kondisi zombie. Banyak penelitian yang menemukan bahwa diversifikasi memiliki hubungan yang positif dengan kinerja perusahaan (Chakrabarti et al., 2007; Luu et al., 2020; Mehmood et al., 2019; Oladimeji & Itohowo, 2019; Ozigbo & Daniel, 2020). Diversifikasi juga  dapat  digunakan  untuk  mempertahankankan  keunggulan  bersaing  dan  posisi  bersaing perusahaan  agar  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Tantra  et  al.,  2017).  Sebagai  tambahan, (Novita  et  al.,  2019)  menemukan  bahwa  perusahaan  dengan  tingkat  diversifikasi  yang  tinggi cenderung  paling  kecil  kemungkinannya  menjadi  zombie.  Bagaimanapun  penelitian  yang dilakukan oleh (Novita et al., 2019) berfokus pada krisis keuangan tahun 2008 dan hanya berfokus kepada diversifikasi usaha melalui aktivitas ekspor. Untuk menguji dampak strategi diversifikasi terhadap  perusahaan  zombie  di  masa  krisis  ekonomi  selama  masa  pandemi  Covid  19,  hipotesis berikut diajukan:
H1: Perusahaan  yang  melakukan  diversifikasi  cenderung  tidak  mengalami  situasi  zombie  pada masa pandemi Covid-19.

## METODE
Penelitian ini adalah  penelitian  kuantitatif  untuk  menguji  pengaruh  antara  perusahaan  zombie dan  juga  tingkat  diversifikasi  dengan  populasi  seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  pada  sektor manufaktur pada BEI periode 2018-2021. Jenis data yang digunakan pada penelitian ini yaitu data sekunder yang didapat secara tidak langsung melalui media perantara atau data yang ditulis oleh pihak lain / pihak ketiga. Data sekunder yang dipakai merupakan data laporan keuangan perusahaan sektor manufaktur pada tahun 2018-2021 yang di publikasikan melalui BRITAMA.COM dan juga website  perusahaan.  Penelitian  ini  memiliki  variable  dependen  yaitu  berupa  perusahaan  dengan kriteria  zombie  (ZOMB),  dan  variable  independennya  berupa  tingkat  diversifikasi  perusahaan (DIV).  Selain  itu,  penelitian  ini menggunakan  variable  kontrol berupa umur perusahaan (AGE), ukuran perusahaan (SIZE), dan tangibility (TANG). Analisis data yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan analisis regresi logistik dengan perangkat lunak SPSS versi 28.
Tabel 1 menampilkan kriteria pemilihan sampel yang dipilih untuk perusahaan manufaktur yang terdaftar pada BEI periode 2018-2021.
Tabel 1. Kriteria Sampel Perusahaan Sektor Manufaktur yang terdaftar pada BEI 229 Perusahaan Manufaktur yang mata uangnya tidak dalam rupiah 32 Perusahaan yang Laporan Keuangannya Kurang dari 5 Tahun 71 TOTAL SAMPLE 126
Sumber: Bursa Efek Indonesia(2023)
Variabel Penelitian: Variabel dependen (Y) pada penelitian ini adalah perusahaan zombie.
Menurut (Hoshi et al., 2013) pengukuran perusahaan zombie dapat dilakukan dengan  mengukur Pengeluaran Keuangan untuk Rasio Penjualan (FES) dan Bantuan Bank (BH). Rumus FES adalah sebagai berikut :

## 𝐹𝐸𝑆 = 𝑝𝑒𝑛𝑔𝑒𝑙𝑢𝑎𝑟𝑎𝑛 𝑘𝑒𝑢𝑎𝑛𝑔𝑎𝑛 𝑝𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛
Keterangan: FES = Pengeluaran keuangan untuk rasio penjualan Pengeluaran keuangan    = Pembayaran bunga + biaya / beban keuangan Penjualan =
Jumlah Penjualan
Rumus BH adalah sebagai berikut:
𝐵𝐻 = 𝑇𝐿 𝑖𝑡− 𝑇𝐿 𝑖𝑡−1 𝑆𝐿 𝑖𝑡 − 𝐶𝐿𝐿 𝑖𝑡
Keterangan :
BH = Bantuan Bank
TL = Total  pinjaman  bank  (  pinjaman  bank  jangka  pendek  +  pinjaman  bank  jangka panjang
SL =
Pinjaman Bank jangka pendek CLL =
Pinjaman jangka panjang yang jatuh tempo pada akhir tahun

## Diversifikasi

## Variable Kontrol
Zombie
Perusahaan  dikategorikan  kedalam  perusahaan  zombie  menggunakan  variabel  dummy dimana perusahaan yang sehat akan diberi angka 0 dan perusahaan dengan kondisi zombie akan diberi nilai 1. Penentuan perusahaan mengalami kondisi zombie yaitu dengan syarat. Syarat yang dipakai dalam perhitungan FES dan BH adalah : FES > 5% dan BH > -10%.
Variabel independen (X) pada penelitian ini adalah:
a. Diversifikasi (X 1 )
Diversifikasi mengacu pada kemampuan perusahaan dalam melakukan ekspor/segmentasi usaha  (Vithessonthi  Dan  Tongurai,2015).  Penelitian  ini  menggunakan  variable  dummy, perusahaan akan diberi angka 0 jika tidak melakukan diversifikasi produk dan pasar, jika perusahaan hanya melakukan diversifikasi produk atau  pasar maka akan diberi angka 1, untuk perusahaan yang melakukan diversifikasi produk dan pasar maka akan diberi angka 2.
b. Variabel Kontrol (X 2 ) Struktur Aset Perusahaan/Tangibility (TAN)

## 𝑇𝑎𝑛𝑔𝑖𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦(𝑇𝐴𝑁) = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝐴𝑠𝑒𝑡𝑇𝑒𝑡𝑎𝑝
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝐴𝑠𝑒𝑡
Umur Perusahaan (AGE)
𝑈𝑚𝑢𝑟𝑃𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛(𝐴𝐺𝐸) = 𝑇𝑎ℎ𝑢𝑛𝐵𝑒𝑟𝑑𝑖𝑟𝑖𝑛𝑦𝑎𝑃𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛 − 𝑇𝑎ℎ𝑢𝑛𝑃𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛
Ukuran Perusahaan (SIZE)
𝑈𝑘𝑢𝑟𝑎𝑛𝑃𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛 = 𝑙𝑛(𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝐴𝑠𝑒𝑡)

## HASIL
Tabel 2. Uji Omnibus
Chi- square df Sig. Step 1 Step 10.376 4 .035 Blok 10.376 4 .035 Model 10.376 4 .035
Sumber: Data diolah (2023).
Berdasarkan  dari  tabel  2  Uji  Omnibus  menunjukan  bahwa  variable  independen  dapat digunakan  untuk  memperdiksi  variable  dependen  secara  statistik.  Hal  ini  dikarenakan  nilai signifikansi berada pada angka 0,035 dimana angka tersebut lebih kecil daripada 0,05.
Tabel 3. Uji Hosmer dan Lomeshow Tes
Step Chi- square df Sig. 1 10.713 8 .218
Sumber: Data diolah (2023).
Berdasarkan dari tabel 3 Uji Hosmer dan Lomeshow Tes menunjukkan bahwa signifikansi (Sig) berada pada angka 0.218 sehingga signifikansi LEBIH dari 0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa data sesuai.
Tabel 4. Uji Model Fit Iteration History a,b,c Iteration -2 Log likelihood Coefficients Constant Step 0  1 456.821 -1.341 2 450.970 -1.601 3 450.932 -1.624 4 450.932 -1.624 Iteration History a,b,c,d Iteration -2 Log likelihood Coefficients Constant  DIVERS TAN AGE SIZE Step 1 1 448.972 -.817 -.222 .005 -.004 .000 2 440.703 -.631 -.370 .007 -.007 .000 3 440.557 -.535 -.403 .008 -.008 .000 4 440.557 -.531 -.404 .008 -.008 .000 5 440.557 -.531 -.404 .008 -.008 .000
Sumber : Data diolah (2023).
Tabel 4 menunjukkan nilai 2 log likelihood menurun dari blok 0 ke blok 1. Sehingga model dapat diterima karena sesuai dengan data (Model fit the data) ini juga memperlihatkan bahwa model regresi tersebut merupakan regresi yang baik.
Tabel 5.Uji Koefisien Nagelkerke R Squre
Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square  Nagelkerke R Square 1 440.557 a .020 .034
Sumber: Data diolah (2023).
Tabel 5 menyajikan hasil pengujian model. Model secara keseluruhan menjelaskan antara 2% (Cox and Snell R square) dan 3.4% (Nagelkerke R squared) dari varians perusahaan dengan status Zombie.
Persamaan analisis regresi Tabel 6 pada penelitian ini memiliki model sebagai berikut: Ln(p/1-p)= a+b 1 x 1 +b 2 x 2 +b 3 x 3 +b 4 x 4 Sehingga persamaan regresi logistic adalah Ln(p/1-p)= 0,531+0,404X1+0,008X2+0,008X3+0,000X4
Dari  tabel  6  Variable  dalam  Persamaan  dapat  di  interpretasikan  bahwa  konstanta  0,531 berarti  nilai  x1,x2,x3,x4  adalah  0,  maka  nilai  log  of  odds(nilai  probabilitas  variabel  dependen) adalah  0,531.  Koefisien  regresi  logistik  untuk  variabel  x1  sebesar  0,404  berarti  untuk  setiap kenaikan  x1  sebesar  1  satuan,  akan  menambah  log  of  odds  variabel  terikat  0,404  satuan,
diasumsikan variabel independen lainnya memiliki nilai tetap. Begitu juga berlaku untuk variable x2,x3, dan x4.
Tabel  6  atau  tabel  variabel  dalam  persamaan  memberi  informasi  memberi  informasi signifikansi setiap variabel independen terhadap kemampuan prediksi model. Hasil uji Wald dan signifikansi menunjukkan baik variabel diversifikasi (p =0,064 > 0,05) maupun variabel kontrol: tangibility  (0,071  >  0,05),  umur  (0,236  >  0,05),  dan  ukuran  perusahaan  (0,270  >  0,05)  tidak berpengaruh terhadap perusahaan menjadi zombie. Dengan demikian, hipotesis penelitian ini tidak didukung.
Tabel 6. Variable dalam Persamaan B S.E. Wald df Sig. Exp(B) Step 1 a DIVE RS -.404 .218 3.431 1 .064 .668 TAN .008 .004 3.249 1 .071 1.008 AGE -.008 .007 1.407 1 .236 .992 SIZE .000 .000 1.216 1 .270 1.000 Consta nt -.531 .805 .436 1 .509 .588 Keterangan: Divers   = Diversifikasi Tan = Tangibility/Struktur Aktiva
Age = Umur Perusahaan Size = Ukuran Perusahaan Sumber: Data diolah (2023).

## PEMBAHASAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  diversifikasi  dapat  membantu perusahaan  untuk  terhindar  dari  kondisi  zombie.  Hasil  penelitian  menemukan  perusahaan  yang melakukan diversifikasi produk dan pasar tidak berpengaruh terhadap perusahaan Zombie. Hasil penelitian ini tidak searah dengan dengan theory of the growth of the firm ( (Penrose, 1959) yang menyatakan  bahwa  ekspansi  bisnis  penting  untuk  meningkatkan  kinerja  dan  petumbuhan perusahaan.  Penelitian  ini  juga  tidak  sejalan  dengan  penelitian  sebelumnya  yang  menemukan bahwa  diversifikasi  menopang  kinerja  keuangan  (Chakrabarti  et  al.,  2007;  Luu  et  al.,  2020; Mehmood  et  al.,  2019;  Oladimeji  &  Itohowo,  2019;  Ozigbo  &  Daniel,  2020)  dan  menolong perusahaan terhindar dari krisis ekonomi (Novita et al., 2019). Bagaimanapun penelitian ini searah dengan Satoto (2009) yang menemukan bahwa diversifikasi tidak memiliki pengaruh bagi kinerja suatu perusahaan.
Diversifikasi produk ataupun diversifikasi pasar merupakan hal yang baik digunakan untuk mengurasi resiko bisnis dan kinerja suatu perusahaan. Namun, strategi diversifikasi  tidak cukup bagi  perusahaan  untuk  dapat  bertahan  pada  masa  krisis  dengan  skala  besar  sebagaimana  yang ditimbulkan  oleh  pandemi  Covid-19.  Pandemi  Covid-19  terjadi  di  seluruh  negara  dan  bersifat global. Dapat dilihat dari Gambar 1 bahwa Indonesia mengalami penurunan ekspor dari tahun 2019 hingga tahun 2020, hal ini dikarenakan pandemi Covid-19 yang sangat parah terjadi pada tahun tersebut  (akhir  tahun  2019  hingga  tahun  2020)  dan  mulai  membaik  pada  tahun  2021.  Ekspor Indonesia terbanyak berada pada komoditas batu bara, minyak sawit, dan sektor properti yang mana pada  saat  pandemi  Covid-19  terimbas  (BPS,  2023).  Menteri  keuangan  Indonesia,  Antara,  2020
menyatakan  bahwa  sektor  yang  terdampak  adalah  sektor  manufaktur,  perdagangan,  transportasi dan  akomodasi,  hal  ini  disebabkan  karena  adanya  tekanan  pada  pandemi  Covid-19  yang menyebabkan penurunan pada kinerja perusahaan.  Pada penelitian ini, sebanyak 72% perusahaan yang memiliki diversifikasi produk yang produknya masih terimbas juga pada pandemi Covid-19 sehingga tidak dapat menopang kinerja perusahaan selama masa pandemi.
Gambar 1. Nilai Ekspor Indonesia 2018-2021 Sumber gambar: data diolah penulis
Penelitian ini memiliki keterbatasan yaitu: terbatas terhadap rentan waktu penelitian yang dilakukan dimana penelitian ini hanya menggunakan periode 2018-2021. Hal ini dapat berimbas terhadap  penyamarataan  hasil  penelitian  sehingga  untuk  penelitian  selanjutnya  dapat memperpanjang  waktu  penelitian  sehingga  hasil  penelitian  lebih  lengkap  mengenai  pengaruh diversifikasi terhadap perusahaan zombie. Kedua, penelitian ini hanya berfokus kepada perusahaan dengan  sektor  manufaktur  sehingga  mengurangi  generalisasi  hasil  penelitian  ke  sektor  industri lainnya.  Peneliti  selanjutnya  dapat  memperluas  sektor  industri  seperti  keuangan,  property,  dan pertambangan  sehingga  memberikan  pandangan  yang  lebih  luas  mengenai  hubungan  antara diversifikasi  terhadap  perusahaan  zombie.  Ketiga,  penelitian  ini  menggunakan  sumber  data sekunder sehingga keakuratan data mungkin tidak menggambarkan kondisi sebenarnya sehingga untuk  peneliti  selanjutnya  dapat  menggunakan  sumber  data  primer  yaitu  dengan  melakukan observasi  dan  wawancara  langsung  dengan  pihak  perusahaan  untuk  mengklarifikasi  hubungan antara strategi diversifikasi dengan kinerja perusahaan terutama di masa pandemi Covid 19.

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  menemukan  bahwa  diversifikasi  bukanlah  cara  yang  efektif  untuk  mencegah perusahaan menjadi kondisi zombie. Hal ini disebabkan karena diversifikasi produk yang dimiliki berhubungan dengan produk-produk yang diversifikasinya masih terdampak juga selama pandemi Covid-19.  Sedangkan  diversifikasi  pasar  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  kondisi  perusahaan zombie ditengah pandemi Covid-19. Hal ini dapat disebabkan karena pandemi Covid-19 bersifat global sehingga mempengaruhi atau menghambat proses ekspor diseluruh negara yang sebagian besar terdampak pandemi Covid-19. Implikasi pada penelitian ini yaitu perusahaan perlu mencari atau memakai  strategi  lain  supaya  dapat  beradaptasi atau fleksibel  di  masa pandemic  Covid-19, seperti melakukan pengurangan biaya, melakukan kegiatan operasional dengan efisien, melakukan restrukturisasi  keuangan  perusahaan,  dan  juga  membuat  produk  yang  sesuai  dengan  situasi pandemi Covid-19.
0,00 75.000,00 150.000,00 225.000,00 300.000,00 2018 2019 2020 2021
NILAI EKSPOR INDONESIA 2018-2021
jumlah nilai ekspor dalam juta dolar AS Asia

## REFERENSI
Acharya, U. R., Fujita, H., Oh, S. L., Hagiwara, Y., Tan, J. H., & Adam, M. (2017). Application of deep  convolutional  neural  network  for  automated  detection  of  myocardial  infarction  using ECG signals. Information Sciences , 415–416 , 190–198.
https://doi.org/10.1016/j.ins.2017.06.027 Antara.  (2020,  April  1). 4  sektor  yang  paling  tertekan  akibat  corona  menurut  Sri  Mulyani .
Tempo.Co. https://bisnis.tempo.co/read/1326504/4-sektor-yang-paling-tertekan-akibat- corona-menurut-sri-mulyani
Banerjee,  R.,  &  Hofmann,  B.  (2020). Corporate  zombies:  Anatomy  and  life  cycle . https://doi.org/https://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3783166
Binh,  T.  Q.,  Thi,  P.,  Uyen,  M.,  &  Thuan,  N.  T.  (2020).  Zombie  Companies  In  Vietnam:  The Empirical  Insight  and  Experiences  From  Asian  and  European  Companies. Academy  of Accounting and Financial Studies Journal , 24 (1), 1–9.
BPS. (2023, April). ekspor dan impor . Badan Pusat Statistik. https://www.bps.go.id/exim/ Brock, D. M., & Yaffe, T. (2008). International diversification and performance: The mediating role of implementation. International Business Review , 17 (5), 600–615. https://doi.org/10.1016/j.ibusrev.2008.07.003
Caballero, R. J., Hoshi, T., & Kashyap, A. K. (2008). Zombie lending and depressed restructuring
in Japan. American Economic Review , 98 (5), 1943–1977.
https://doi.org/10.1257/aer.98.5.1943
Chakrabarti,  A.,  Singh,  K.,  &  Mahmood,  I.  (2007).  Diversification  and  performance:  Evidence from east Asian firms. Strategic Management Journal , 28 (2), 101–120. https://doi.org/10.1002/smj.572
Harasztosi,  Péter.,  Schich,  Sebastian.,  Hallak,  Issam.,  &  European  Commission.  Joint  Research Centre. (2018). Fear the Walking Dead? : incidence and effects of zombie firms in Europe.
JRC Publications Repository. https://doi.org/http://dx.doi.org/10.30564/jesr.v1i1.393
Hoshi, T. (2006). Economics Of The Living Dead*. The Japanese Economic Review , 57 (1), 1–20. https://doi.org/https://doi.org/10.1111/j.1468-5876.2006.00354.x
Hoshi, T., Diego, S., & Kim, Y. (2012). Macroprudential Policy and Zombie Lending in Korea .
Luu, H. N., Nguyen, L. Q. T., Vu, Q. H., & Tuan, L. Q. (2020). Income diversification and financial performance  of  commercial  banks  in  Vietnam:  Do  experience  and  ownership  structure matter? Review  of  Behavioral  Finance , 12 (3),  185–199.  https://doi.org/10.1108/RBF-05- 2019-0066
Mehmood,  R.,  Hunjra,  A.,  &  Chani,  M.  (2019).  The  Impact  of  Corporate  Diversification  and Financial Structure on Firm Performance: Evidence from South Asian Countries. Journal of Risk and Financial Management , 12 (1), 49. https://doi.org/10.3390/jrfm12010049
Munir, M., & Rachman Putra, A. (2021). The Influence of Brand Image and Product Quality of Samsung  Brand  Washing  Machine  on  Brand  Loyalty. Journal  of  Marketing  and  Business Research , 1 (2), 2962–9012. https://doi.org/10.56348/mark.v1i2.36
Naimo, F. A., & Ogbeide, S. O. (n.d.). Evidences and Determinants of Zombie Firms: Implication on Economic Growth .
Novita,  S.,  Tjahjadi,  B.,  &  Irwanto,  A.  (2019).  Zombie  Dan  Diversifikasi  Dalam  Masa  Krisis Keuangan Global. Jurnal Reviu Akuntansi Dan Keuangan , 9 (3), 1–14. https://doi.org/10.22219/jrak.v9i3.62
Ogbeide, S. O., Ogiugo, H. U., & Adesuyi, I. O. (2021). Corporate governance mechanisms and financial  reporting  quality  of  commercial  banks  in  Nigeria. Insights  into  Regional Development , 3 (1), 136–146. https://doi.org/10.9770/ird.2021.3.1(8)
Oladimeji, M. S., & Itohowo, U. (2019). The effect of diversification strategy on organizational performance. Journal of Competitiveness , 11 (4), 120–131.
https://doi.org/10.7441/joc.2019.04.08
Ozigbo, A. M.-, & Daniel, Dr. C. O. (2020). Diversification Strategy and Financial Performance of Nigeria Private Firms. International Journal of Scientific Research and Management , 8 (07), 1883–1889. https://doi.org/10.18535/ijsrm/v8i07.em02
Papworth,  Mark  &  Marrinan,  Theresa  &  Martin,  Brad  &  Keegan,  Dominique  &  Chaddock,  & Anna. (2013). Low intensity cognitive-behaviour therapy: A practitioner’s guide . Penrose E.T. (1959). The Theory of the Growth of the Firm . Oxford university press.
Quang Binh, T., Thi, V., Huong, T., Thi, N., & Loan, B. (2020). Zombie Companies: Experimental Research From Real Estate Listed Sectors. Revista Argentina de Clinica Psicologica , XXIX , 1–10. https://doi.org/10.24205/03276716.2020.1133
SH  Satoto.  (2009).  Strategi  Diversifikasi  Terhadap  Kinerja  Perusahaan. Jurnal  Keuangan  Dan Perbankan , 13 (2), 280–287. https://doi.org/https://doi.org/10.26905/jkdp.v13i2.936
Sinarti, & Darmajati, J. (2019). Pengaruh Laverage, Diversifikasi Produk dan Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas. Journal Of Applied Managerial Accounting , 3 (1), 1–11.
Tantra,  W.,  Ayu,  I.,  &  Wesnawati,  R.  (2017).  Prosiding  Seminar  Nasional  Hasil  Penelitian- Denpasar. Prosiding, 175-218 .