Available at https://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/jie Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 8(01), 2022, 131-139
Pengaruh Variabel Makroekonomi Terhadap Hasil Investasi Pada Perusahaan Asuransi Syariah di Indonesia
Fitrian Aprilianto 1) , Fadilla Muhammad Mahdi 2)
1,2 Fakultas Agama Islam, Universitas Muhammadiyah Malang *Email korespondensi: fitrianapril30@umm.ac.id

## Abstract
This study aims to determine the macroeconomic variables that affect the investment returns of Islamic insurance. The research approach uses a quantitative approach with the type of associative research. The data source uses secondary data in the form of monthly data published by OJK and BI from 2014-2020. The data analysis technique used multiple regression analysis techniques. The result showed that the BI Rate, Exchange Rate, and the Jakarta Islamic Index had a significant effect on the investment returns of sharia insurance. On the other hand, inflation and the money supply have no significant effects.
Keywords : Inflation, BI Rate, Exchange Rate, Money Supply, Jakarta Islamic Index
Saran Sitasi : Aprilianto, F., & Mahdi, F. M. (2022). Pengaruh Variabel Makroekonomi Terhadap Hasil Investasi Pada  Perusahaan  Asuransi  Syariah  di  Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Ekonomi  Islam,  8 (01),  131-139.  doi: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v8i1.4058
DOI: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v8i1.4058

## 1. PENDAHULUAN
Perusahaan asuransi syariah di Indonesia terbagi menjadi  3  kategori  yaitu  asuransi  jiwa  syariah, reasuransi dan asuransi umum syariah. Usaha asuransi syariah memiliki karakteristik dan sifat yang berbeda dengan  asuransi  konvensional.  Pada  usaha  asuransi syariah  setiap  peserta  memiliki  sikap ta’awun atau tolong-menolong  dalam  hal  kebaikan  dengan menyisihkan  dananya  sebagai  iuran  kebajikan  yang terkait  dengan tabarru (Jaenudin et  al .,  2019). Penerapan  dari  prinsip  ini  berupa  pembagian  resiko, dimana  para  pengguna  yang  akan  menanggung  dan nantinya dana akan dikelola dengan baik
Prinsip  asuransi  syariah  harus  mendukung terjaganya maqashid  syariah .  Hal  ini  dapat diimplementasikan  dengan  meminimalisir  kesulitan umat,  menjadikan  uang  tidak  digunakan  sebagai komoditas  transaksi  yang  diperjual  belikan  secara bebas, termasuk di dalamnya pengelolaan dana untuk berinvestasi  serta  membangun  moral  (Abdullah, 2012); (Zein & Shofawati, 2016).
Total  aset  industri  asuransi  syariah  tumbuh  8 persen pada 2019, aset asuransi jiwa syariah tumbuh 8,7  persen,  asuransi  umum  syariah  5,02  persen,  dan reasuransi  syariah  13,35  persen.  Perkembangan
asuransi  syariah  di  Indonesia  tumbuh  signifikan seiring dengan  pertumbuhan  asuransi  syariah  hingga dua  digit  pada  2015-2019.  Pada  2015  tumbuh  18,58 persen,  2016  25,28  persen,  dan  2017  21,96  persen. Namun,  pada  2018-2019,  pertumbuhan  asuransi syariah  melambat  secara  signifikan  Pada  2018, asuransi  syariah  hanya  tumbuh  3,44  persen  (BPS, 2021).
Perusahaan  asuransi  memiliki  fungsi  sebagai penghimpun  dana  sekaligus  sebagai  penyalur  dana masyarakat  melalui  akumulasi  premi,  oleh  sebab  itu menjadi  sangat  penting  bagi  industri  asuransi,  baik konvensional  maupun  syariah  untuk  melakukan investasi  atas  asset-asset  yang  ada  untuk  mencukupi kebutuhan yang akan dikelola (Suryoaji & Cahyono, 2019).  Dari  hasil  akumalasi  premi  tersebut  di investasikan pada berbagai instrumen portofolio untuk menghasilkan  keuntungan.  Sebagai  entintas  bisnis yang bergerak di industri keuangan, salah satu bentuk pendapatan yang dihasilkan oleh perusahaan asuransi syariah adalah melalui proses investasi. Dari investasi tersebut  akan  menghasilakan return atau  yang  biasa disebut hasil investasi (Suyatna, 2021).
Dalam  proses  nya  hasil  investasi  ini  bisa menghasilkan  keuntungan  dan  juga  kerugian.
Fluktuatif  nya  hasil  investasi  ini  bisa  disebabkan beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  yaitu  yang pertama dari faktor internal seperti kinerja portofolio investasi  yang  digunakan  seperti  saham  syariah, deposito syariah, sukuk, SBSN dan reksadana syariah. Sedangkan  faktor  eksternal  (baca:  varaiabel  makro) yang dapat mempengaruhi diantaranya adalah kondisi inflasi, BI rate, kurs, Jumlah Uang Beredar, PDB, dan harga saham (Rashid & Kemal, 2018); (Pervan et al ., 2012);    (Abdou et  al .,  2014);  (Ahmad et  al .,  2019); (Hussain,  2015).  Gejolak  dalam  ekonomi  dan keuangan  menimbulkan  tantangan  bagi  perusahaan terutama  dalam  bisnis  asuransi.  Setiap  situasi  yang
tidak  teratur  dalam  ekonomi  dan  pasar  saham  akan mempengaruhi  pengembalian  perusahaan  asuransi (Ahmad et al ., 2019).
Salah  satu  contoh  fenomena  yang  dapat mencerminkan  kondisi  tersebut  adalah  ketika  terjadi wabah corona virus atau yang biasa disebut covid-19 di Indonesia pada di awal tahun 2020. Dampak covid- 19  ini  juga  dirasakan  industri  keuangan  non-bank (IKNB) khususnya asuransi syariah. Berdasarkan data yang  di  rilis  OJK  sepanjang  tahun  2020  kinerja asuransi syariah dari sisi hasil mengalami penurunan dan  bahkan  negatif.  Kondisi  tersebut  dapat  dilihat pada tabel 1 berikut:
Tabel 1: Kondisi Makroekomi dan Hasil Investasi Asuransi Syariah Pada Tahun 2020

## Sumber: BPS dan BI, diolah, 2020
Berdasarkan tabel 1 dapat kita perhatikan bahwa dengan  adanya  kondisi  covid-19  membuat  kondisi perekonomian  tertekan  hingga  mengalami  kontaksi sebesar -2,07% dibandingkan tahun 2019. Kondisi ini menyebabkan  penuruanan  daya  beli  masyarakat,  hal ini tercermin pada rendahnya inflasi pada tahun 2020. Perubahan  kondisi  makroekonomi  tersebut  juga berimplikasi pada kinerja lembaga keuangan ((Mahdi, 2019);  (Prastiwi,  2021)),  termasuk  investasi  dari perusahaan asuransi syariah. Hasil investasi perusahan asuransi  syariah  tercatat  menurun.  Kondisi  ini  dapat dilihat  dari  Tabel  1  yang  menunjukan  kinerja  yang negatif sepanjang bulan Januari-November 2020. Hubungan Inflasi dengan Hasil Investasi Asuransi Syariah
Inflasi  pada  dasarnya  bisa  berdampak  positif maupun negatif, sisi positif yang dapat kita perhatikan dengan ada nya inflasi adalah bisa mengukur sebuah tingkat  konsumsi  masyarakat.  Di  sisi  lain  juga memberikan dampak negatif tergantung dari seberapa besar perubahan inflasi yang terjadi. Inflasi memiliki
hubungan  tidak  langsung  dengan  kinerja  investasi perusahaan  asuransi  baik  perusahaan  konvensional maupun  syariah.  Tingkat  inflasi  yang  tinggi  dapat menurunkan nilai ekuitas dalam kinerja investasi dari perusahaan  asuransi.  Namini  &  Hudson  (2003) menyatakan inflasi yang terjadi tinggi dan tidak bisa dikendalikan  akan  mengurangi  pendapatan  rill  yang diperoleh  oleh  para  investor  dari  investasi  yang dilakukannya. Jika pendapatan perusahaan mengalami penurunan maka  kepercayaan  para  investor  terhadap perusahaan  tersebut  menurun  karena  hasil  dari  bagi hasil  yang  diterimannya  sedikit.  Sehingga  akan mengurangi  hasil  investasi  dari  perusahaan  tersebut. Selain  itu,  tingginya inflasi  akan  memberikan  resiko yang  tinggi  dari  proyek  investasi  yang  dikelola  oleh perusahaan  tersebut  dan  begitu  juga  sebaliknya dengan  inflasi  yang  rendah  atau  lemah  maka  resiko yang  diterima  perusahaan  sedikit  dan  hasil  investasi akan meningkat (Zein & Shofawati, 2016).
H1:  Inflasi  berpengaruh  negatif  terhadap  hasil investasi perusahaan asuransi syariah.
Triwulan 2019 2020 Januari 2.68 % 5% Rp13,720 -Rp796 Februari 2.98 % 4.75% Rp14,305 -Rp2,069 Maret 2.96 % 4,50% Rp16,449 -Rp4,009 April 2.67 % 4.50% Rp15,233 -Rp2,915 Mei 2.19 % 4.50% Rp14,807 -Rp2,591 Juni 1.96 % 4.25% Rp14,374 -Rp2,353 Juli 1.54 % 4% Rp14,726 -Rp2,835 Agustus 1.32 % 4% Rp14,627 -Rp1,310 September 1.42 % 4% Rp14,993 -Rp1,928 Oktober 1.44 % 4% Rp14,763 -Rp1,306 November 1.59 % 3.75% Rp14,199 -Rp189 Desember 1.68 % 3.75% Rp14,176 Rp656 Triwulan 1 2,625,125.70 2,703,149.00 Hasil Investasi (Dalam Milyar) Triwulan 3 2,818,721.50 2,720,478.50 Triwulan 2 2,735,403.10 2,589,818.10 Bulan Inflasi BI Rate Kurs PDB (Dalam Milyar Rupiah) Triwulan 4 2,769,787.50 2,708,997.10

## Hubungan  BI  Rate  dengan  Hasil  Investasi Asuransi Syariah
Faktor  berikutnya  yang  mempengaruhi  hasil investasi  adalah  suku  bunga  atau  yang  biasa  disebut BI  Rate.  Tingginya  BI  Rate  merupakan  peluang investasi  yang  menjanjikan  bagi  investor  karena pendapatan yang didapatkan lebih besar. Tingginya BI Rate dapat mengakibatkan tekanan pada pasar modal karena  masyarakat  lebih  memilih  untuk  menabung ( saving )  di  bank  daripada  dananya  diivestasikan  di pasar  modal.  Pada  umumnya,  BI  Rate  dengan  harga saham  mempunyai  hubungan  yang  negatif    (Beik  & Fatmawati, 2014); (Sunardi et al ., 2017). Rendahnya BI  Rate  akan  memberikan  stimulus  pada  aktivitas ekonomi  dan  investasi.  BI  Rate  yang  rendah  akan mempengaruhi naiknya harga saham dan hal ini juga berpengaruh pada hasil investasi yang diperoleh oleh perusahaan asuransi syariah.
H2:  BI  Rate  berpengaruh  negatif  terhadap  hasil investasi perusahaan asuransi syariah.
Hubungan  Kurs  Rupiah  terhadap  Dollar  AS dengan Hasil Investasi Asuransi Syariah
Faktor  lainnya  yang  dapat  mempengaruhi  hasil investasi  yaitu  nilai  kurs  rupiah  terhadap  dollar  AS. Mengingat  bahwa  salah  satu  bentuk  portofolio investasi  perusahaan  asuransi  syariah  juga  ke  dalam saham  syariah.  Pergerakan  nilai  kurs  yang  stabil menjadi sangat penting.  Kinerja perusahaan di pasar modal dapat dipengaruhi oleh fluktuasi nilai kurs yang tidak  terkendali  (Witjaksono,  2010).  Kondisi perekonomian  yang  baik  dan  stabil  dapat  menarik investor untuk invstasi. Dengan cara ini pada akhirnya akan  meningkatkan  transaksi  perdagangan  di  pasar modal.  Sebaliknya,  jika  keadaan  ekonomi  sedang mengalami  penurunan,  dan  tingginya  inflasi  serta ketidakstabilan  indikator  makro  ekonomi  lainnya memperparah  keadaan  tersebut,  tentunya  sulit  untuk meningkatkan  perkembangan  pasar  modal  (Mirza  & Nasir, 2011).
H3:  Nilai kurs Rupiah terhadap dollar AS berpengaruh  negatif  terhadap  hasil  investasi perusahaan asuransi syariah
Hubungan  Jumlah  Uang  Beredar  dengan  Hasil Investasi Asuransi Syariah
Selanjutnya  hubungan  jumlah  uang  beredar (JUB) dapat mempengaruhi hasil investasi perusahaan asuransi syariah.  Ketika ada pertambahan JUB, suku bunga  akan  mengalami  kontraksi,  pada  konteks  ini para  investor  akan  menginvestasikan  danaya  pada pasar  modal  (Hosseini  et  al.,  2011)  (Abduh,  2020)  .
Pertumbuhan  jumlah  uang  beredar  atau  JUB  akan memberi pengaruh positif terhadap ekonomi dan pasar saham  secara  jangka  pendek.  Namun,  pertumbuhan jumlah  uang  beredar  yang  meningkat  secara  drastis akan  memicu  inflasi  yang  memberikan  pengaruh negatif.  Meningkatnya  jumlah  uang  beredar  juga dapat meningkatkan sumber pembiayaan perusahaan. Perusahaan dapat meningkatkan kegiatan produksinya dan meningkatkan kinerja perusahaan untuk menambah pendapatan, hal ini menjadi daya tarik para investor  untuk  menanamkan  modalnya  (Hakim, 2020).
H4:  Jumlah  Uang  Beredar  berpengaruh  negatif terhadap  hasil  investasi  perusahaan  asuransi syariah.
Hubungan  JII  dengan  Hasil  Investasi  Asuransi Syariah
Jakarta  Islamic  Index atau  biasa  disebut  JII merupakan salah satu indeks saham  di Indonesia yang menghitung  rata-rata  harga    saham  yang  memenuhi kriteria  syariah  yang  tercantum  dalam  Dewan Pengawas Syariah dan peraturan Bapepam dan LK no IXA.A.13 (As Shadiqqy, 2020). JII dapat memberikan informasi  mengenai  naik  turunnya  harga  saham kepada investor sehingga investor dapat memperkirakan  bagaimana  kinerja  portofolio  saham yang  dimilikinya.  Pengelola  dana  asuransi  syariah juga dapat melihat fluktuasi dari harga saham tersebut sehingga  mampu  memberikan  penjelasan  kepada nasabah  yang  akan  menggunakan  produk  asuransi syariah.  Salah  satu  keuntungan  melakukan  investasi saham adalah mendapatkan capital gain dari selisih harga    saat  membeli  saham  dan  harga  saat menjualnya.,  dimana  harga  saham  saat  dibeli  lebih rendah  dibandingkan  saat  dijual  (Singh,  2016). Ketidakstabilan  variabel  makro  akan  menyebabkan investor memindahkan dana yang ada di sahamnya ke bentuk investasi lain.
H5:  JII  berpengaruh  positif  terhadap  hasil investasi perusahaan asuransi syariah
Mengingat  industri  asuransi  merupakan  salah satu  komponen  dari  sistem  keuangan,  sehingga relevan  dalam  konteks  ekonomi  makro  maka  perlu dilakukan  analisis  pengaruh  faktor  makro  terhadap kinerja  sektor  asuransi.  Pada  penelitian  ini  lebih berfokus  pada  variabel  makroekonomi,  dimana berdasarkan  data  menunjukan  gejolak  di  sektor makroekonomi dapat mempengaruhi kinerja perusahaan  asuransi  syariah  yang  dicerminkan melalui hasil investasi. Maka dari itu pada penetian ini
bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  variabel makroekonomi dengan menggunakan proxy inflasi, BI Rate,  kurs,  jumlah  uang  beredar  dan  Jakarta  Islamic Index (JII) terhadap hasil investasi asuransi syariah.

## 2. METODE PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan pendekatan penelitian  kuantitatif.  Metode  ini  disebut  sebagai metode  positivikasi  karena  berlandasakan  pada filsafat  positivisme  (Sugiyono,  2017).  Penelitian  ini menggunakan  jenis  data  yaitu  data  sekunder.  Data sekunder  adalah  sumber  data  penelitian  yang diperoleh secara tidak langsung tetapi melalui media pelantara  (diperoleh  atau  dicatat  oleh  pihak  lain). Dimana  sumber  data  yang  dibutuhkan  dalam penelitian  ini  diperoleh  melalui  teknik  dokumentasi. yang didapatkan dari Otoritas Jasa Keuangan (OJK), mulai  dari  bulan  Januari  2014  sampai  dengan  bulan Desember  2020.  Teknik  analisis  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi linier berganda.
Penggunaan analisis regresi bertujuan melakukan forecasting ,  dimana  dalam  model  penelitian  ini  ada sebuah variabel independen inflasi, BI rate, kurs, JUB dan  JII  sedangkan  varibel  independent  yaitu  hasil investasi.  Model  persamaan  ini  adalah  model persamaan  stokastik.  Model  persamaan  stokastik adalah model persamaan yang didalam permodelannya menyertakan error term atau variabel pengganggu  selain  dari  variable  bebas  dan  variable tergantungnya  dalam  model.  Berikut  adalah  model persamaannya:
Y = b 0 +b 1 X 1 +b 2 X 2 +b 3 X 3 + b 4 X 4 + b 5 X 5 e Dimana : Y : Hasil Investasi
X 1 : Inflasi
X 2 : BI Rate
X 3 : Kurs
X 4 : JUB
X 5 : Jakarta Islamic Index (JII) b 0 : Konstanta b 1234 : Koefisien Regresi e : Kesalahan Pengganggu
Hasil investasi asuransi syariah diukur menggunakan  nominal  asli  sesuai  dengan  laporan yang diterbitkan oleh OJK, yaitu dalam jutaan rupiah. Tingkat  inflasi  dan  BI  Rate  diukur  dengan  satuan persentase.  Kurs  Rupiah  terhadap  Dollar  AS  diukur dengan  menggunakan  nominal  Rupiah.  JUB  diukur dalam  satuan  milyaran  rupiah.  Terakhir,  JII  diukur
menggunakan nominal poin terhadap nilai indeks JII. Nilai  dari  variabel-variabel  tersebut  secara  singkat dapat dijelaskan perumusannya pada tabel berikut:
Tabel 2: Perumusan Variabel Penelitian No  Variabel Perumusan dan Satuan Hitung
1.  Hasil Investasi Asuransi Syariah • Tidak ada rumus yang digunakan,  nilai  diambil  dari laporan OJK
• Satuan  hitung  berupa  jutaan rupiah
2.  Inflasi
𝐼𝑛𝑓𝑙𝑎𝑠𝑖 = 𝐼𝐻𝐾 𝑛 − 𝐼𝐻𝐾 𝑛−1 𝐼𝐻𝐾 𝑛−1 ∗ 100%
• Nilai diambil dari situs BI
• Satuan hitung berupa persentase 3.  BI Rate • Tidak ada rumus yang digunakan,  nilai  diambil  dari situs BI
• Satuan hitung berupa persentase 4.  Kurs
Rupiah Terhadap Dolar AS • Tidak ada rumus yang digunakan,  nilai  diambil  dari situs BI
• Satuan  hitung  berupa  rupiah
penuh 5.  Jumlah Uang Beredar • Tidak ada rumus yang digunakan,  nilai  diambil  dari situs BI
• Satuan  hitung  berupa  milyaran rupiah
6.  Jakarta Islamic Index Tidak  ada  rumus  yang  digunakan, nilai diambil dari situs IDX Satuan hitung berupa poin indeks Sumber: penulis diolah (2021)
Langkah-langkah  analisis  data  secara  singkat dijabarkan sebagai berikut:
a. Uji Asumsi Klasik
Uji  ini  merupakan  serangkaian  uji  untuk menjamin  bahwa  model  regresi  yang  digunakan memenuhi  kualifikasi  BLUE  ( Best  Linear Unbiased  Estimator ).  Uji  asumsi  klasik  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  Uji Normalitas, Uji Heteroskedastisitas, Uji Autokorelasi, dan Uji Multikolinieritas.
b. Uji F
Analisis Uji F dilakukan untuk melihat pengaruh antar  variabel  bebas  dan  variabel  terikat  secara bersamaan. Dapat juga untuk melihat signifikansi (baik)  atau  tidaknya  dalam  model  regresi.  Uji statistic F digunakan untuk pengujian hipotesis.
c. Uji t
Analisis  Uji  t  dilakukan  untuk  melihat  pengaruh antara  variable  X1,  X2,  X3,  X4  dan  X5  secara parsial  terhadap  variabel  Y,  dan  variabel  bebas lain dianggap konstan.
d. Koefisien Determinasi
Koefisien  determinasi  dilakukan  untuk  melihat persentase  variabel  Y  yang  dijelaskan  oleh variabel bebas X1, X2, X3, X4 dan X5. Didapati rumus  dari  koefisien  determinasi  adalah  sebagai berikut  nilai  r  (koefisien  korelasi)  yang dikuadratkan  R  = 𝑟 2,  dimana  R  =  koefisien determinasi dan r = koefisien korelasi.

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN
3.1. Hasil
Hasil Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Dalam  uji  normalitas  pada  tabel  1,  didapati hasil sebagai berikut:
Tabel 1 Hasil Uji Normalitas Variabel Obs Pr (Skewness) Pr (Kurtosis) Adj chi2(2) Prob>chi2 res 184 0.4535 0.9260 0.58 0.7480
Sumber Tabel: Data Diolah, Stata, 2021
Berdasarkan  hasil  uji  Normalitas  yang ditampilkan  dalam  tabel  1  menunjukkan  bahwa nilai dari Prob Chi2 adalah 0.7480. Nilai tersebut lebih besar dari α (5%) atau 0.7480 > 0,05. Dapat diartikan  bahwa error  term terdistribusi  normal maka H 0 ditolak.
b. Uji Autokorelasi
Dalam uji autokolerasi pada tabel 2, didapati hasil sebagai berikut:
Tabel 1 Hasil Autokorelasi – Durbin Watson (DW-Test) Nilai DL: 1.5219 4-1.5219 2.4781 Nilai DU: 1.7732 4-1.7732 2.2268 Sumber: Data Diolah, Stata, 2021 Tabel 2 merupakan tabel hasil uji autokorelasi  –  Durbin  Watson  (DW  Test).  Hasil yang disajikan pada tabel 2 menunjukkan bahwa nilai dari Durbin Watson Stas (d) adalah 1.58251. Nilai  tersebut  terletak  diantara  dU  dan  (4-dU). Dapat diartikan bahwa bahwa model terbebas dari masalah autokorelasi maka H 0 diterima.
c. Uji Multikolinieritas
Dalam  uji  multikoleniaritas  pada  tabel  3,
didapati hasil sebagai berikut: Tabel 3: Hasil Uji Multikolinearitas – Matriks Korelasi Variabel VIF 1/VIF X4 8.27 0.120940 X2 3.38 0.257471 X1 3.79 0.263585 X3 3.54 0.282883 X5 1.46 0.684760 MEAN VIF 4.19 Sumber: Data Diolah, Stata, 2021
Berdasarkan hasil uji multikolinearitas yang ditampilkan  dalam  tabel  3,  menunjukkan  bahwa nilai koefisien korelasi antar variabel independen adalah  4.19  berada  dibawah  0,10  atau  <  0,10. Dapat  diartikan  bahwa  model  terbebas  dari masalah multikolinearitas maka H 0 diterima.
d. Uji Heteroskedastisitas
Dalam  uji  heteroskedastisitas,  didapatkan hasil sebagai berikut:
Pada  penelitian  ini  nilai  p-value  sebesar 0,5490  di  mana  >  0,05  maka  model  regresi bersifar  homoskedastisitas  atau  terbebas  dari gejala heteroskedastisitas.
Uji F
Dalam uji F pada tabel 4, didapati hasil sebagai berikut:
Tabel 4 Nilai Probabilitas F SIGNIFIKANSI PROBABILITAS F 5% / 0,05 0.000 Sumber: Data Diolah, Stata, 2021 Pada penelitian ini menghasilkan nilai probabilitas  F  sebesar  0.000.  Nilai  probabilitas  F sebesar  0.000  tersebut  bernilai  kurang  dari  α  (5%), atau 0.000 < 0,05. Dengan demikian dapat dikatakan bahwa keseluruhan variable independen berpengaruh secara  simultan  terhadap  variable  dependen  dalam penelitian ini.

## Uji T
Dalam uji T pada tabel 5, didapati hasil sebagai berikut:
Prob > chi2  =   0.5490 chi2(1)      =     0.36 Variables: fitted values of y Ho: Constant variance Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity . estat hettest

## Tabel 5 Nilai Hasil Uji T
VARIABEL X PROBABILITAS Inflasi 0.170 BI Rate 0.072 Kurs 0.000 JUB 0.158 JII 0.000
Sumber Tabel: Data Diolah, Stata, 2021
Mengacu  pada  data  di  tabel  5,  maka  dapat dijabarkan sebagai berikut:
a. Berdasarkan  pengolahan  data  yang  dilakukan dihasilkan  probabilitas  variabel  inflasi  0,170. Nilai  tersebut  berarti  bahwa  secara  individu variabel  inflasi  sebagai  variabel  independen  (X) tidak  berpengaruh  terhadap  variabel  hasil investasi  sebagai  variabel  dependen  (Y),  karena nilai probabilitas variabel inflasi sebesar 0.170 > α (10% / 0,1).
b. Berdasarkan  pengolahan  data  yang  dilakukan dihasilkan  probabilitas  variabel  BI  Rate  sebesar 0.072. Nilai tersebut berarti bahwa secara individu variabel BI Rate sebagai variabel independen (X) berpengaruh  terhadap  variabel  hasil  investasi sebagai  variabel  dependen  (Y),  karena  nilai probabilitas  variabel  BI  Rate  sebesar  0.072  <  α (10% / 0,1).
c. Berdasarkan  pengolahan  data  yang  dilakukan dihasilkan  probabilitas  variabel  kurs  sebesar 0.000. Nilai tersebut berarti bahwa secara individu variabel  kurs  sebagai  variabel  independen  (X) berpengaruh  terhadap  variabel  hasil  investasi sebagai  variabel  dependen  (Y),  karena  nilai probabilitas variabel kurs sebesar 0.000 < α (10%
/ 0,1).
d. Berdasarkan  pengolahan  data  yang  dilakukan dihasilkan  probabilitas  variabel  JUB  sebesar 0.158. Nilai tersebut berarti bahwa secara individu variabel  JUB  sebagai  variabel  independen  (X) berpengaruh  terhadap  variabel  hasil  investasi sebagai  variabel  dependen  (Y),  karena  nilai probabilitas variabel JUB sebesar 0.158 > α (10%
/ 0,1).
e. Berdasarkan  pengolahan  data  yang  dilakukan dihasilkan probabilitas variabel JII sebesar 0.000. Nilai  tersebut  berarti  bahwa  secara  individu  JII sebagai  variabel  independen  (X)  berpengaruh terhadap variabel hasil investasi sebagai variabel dependen  (Y),  karena  nilai  probabilitas  variabel BI Rate sebesar 0.000 < α (10% / 0,1).

## Koefisien Determinasi
Tabel 6 Hasil Uji (Koefisien Determinasi)
KETERANGAN NILAI KOEFISIEN R-Squared 64 % atau 0.6441 Adjusted R-Squared 0.6212
Sumber Tabel: Data Diolah, Stata, 2021
Hasil olah data yang dilakukan dalam penelitian ini,  dihasilkan  nilai  R-Squared  sebesar  0.6441.  Nilai tersebut berarti bahwa variabel nilai nominal transaksi inflasi,  BI  Rate,  kurs,  JUB,  dan  JII  sebagai  variabel bebas  dapat  menjelaskan  variabel  hasil  investasi sebagai  variabel  terikat  (Y)  sebesar  64%,  dan  36  % sisanya dijelaskan oleh variabel lain diluar model.

## Hasil Uji Regresi Linier Berganda

## Tabel 7. Hasil Analisis Regresi Berganda
Source   |         SS         df         MS      Number of obs   =          84 -------------+----------------------------------   F(5, 78)        =     28.23 Model    |   130980381   5   26196076.2   Prob > F        =   0.0000 Residual | 72386907.1  78   928037.271  R-squared      =   0.6441 -------------+---------------------------------- Adj R-squared=  0.6212 Total      |   203367288  83   2450208.29  Root MSE     =   963.35 ------------------------------------------------------------------------------ Hasil Investasi |  Coef.   Std. Err.     t    P>|t|                     Beta -------------+---------------------------------------------------------------- Inflasi | -16156.23   11670.29    -1.38   0.170                -.1821547 BIRate|  28586.71   15647.01     1.83   0.072                 .2432264 Kurs   | -.8248554   .2118552    -3.89   0.000                -.4945124 JUB    |  .0004974   .0003488     1.43   0.158                 .2770153 JII       |    15.5882   1.998899     7.80   0.000                 .6366166 _cons  | -2300.232   3678.759    -0.63   0.534                        . ------------------------------------------------------------------------------
Sumber: Olah Data Peneliti (2021)
Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  (Tabel  7) diketahui bahwa pada tingkat signifikansi 5% terdapat dua variabel independen yang berpengaruuh signifikan  terhadap  hasil  investasi,  yaitu  nilai  kurs Rupiah  terhadap  Dolar  dan  Jakarta  Islamic  Index. Arah pengaruh nilai kurs adalah negatif, sementara JII memiliki  arah  pengaruh  positif.  Pada  tingkat signifikansi 10% diketahui terdapat satu variabel lagi yang  berpengaruh  signifikan  yaitu  BI  Rate  dengan arah  pengaruh  positif.  Secara  kumulatif,  seluruh variabel  memberikan  pengaruh  signifikan  terhadap hasil  investasi.  Model  yang  digunakan  dalam penelitian ini dapat menjelaskan fenomena perubahan hasil investasi sebesar 64,41%.
Persamaan  regresi  dari  model  yang  digunakan adalah sebagai berikut:
𝑌 = −2.300,23 − 16.156,23𝑋 1 + 18.586,71𝑋 2 − 0,8249𝑋 3 + 0,0005𝑋 4 + 15,5882𝑋 5 Nilai  konstanta  dari  model  regresi  sebesar  - 2.300,23  menunjukkan  bahwa  hasil  investasi perusahan  asuransi  syariah  tidak  ada  nilainya  tanpa diperngaruhi variabel independennya. Tingkat inflasi memiliki nilai koefisien -16.156,23 yang berarti setiap kenaikan inflasi 1% akan menurunkan hasil investasi sebesar  Rp16.156  juta.  Koefisien  BI  Rate  bernilai 18.586,71.  Artinya,  kenaikan  1%  BI  Rate  akan meningkatkan  hasil  investasi  sebesar  Rp18.586  juta. Berikutnya,  koefisien  Kurs  senilai  -0,8249.  Hal  ini berarti  setiap  pelemahan  kurs  sebesar  Rp1,-  akan menurunkankan  hasil  investasi  senilai  Rp825.000,-. Kemudian,  variabel  JUB  memiliki  koefisien  sebesar 0,0005. Hal ini dapat diartikan bahwa setiap kenaikan Rp  1  miliar  JUB  akan  meningkatkan  hasil  investasi sebesar  Rp5.000.  Terakhir,  koefisien  JII  senilai 15,5882  yang  berarti  kenaikan  1  poin  JII  akan meningkatkan hasil investasi sebesar Rp15.588 juta.

## 3.2. Pembahasan
Hasil  investasi  perusahaan  asuransi  syariah dipengaruhi  oleh  variabel  makroekonomi.  Secara umum  variabel  makroekonomi  dapat  mempengaruh kinerja berbagai jenis industri (Valentika et al., 2020), terutama industri keuangan termasuk asuransi syariah (Akhter  &  Khan,  2017).  Dalam  penelitian  ini  dapat diketahui  dari  lima  variabel  independen  yang digunakan  dalam  model  penelitian,  terdapat  tiga variabel  yang  memiliki  pengaruh  signifikan  secara statistik, yaitu nilai kurs, JII, dan BI Rate.
Dalam  penelitian  ini  diketahui  bahwa  pengaruh kurs atau nilai tukar Rupiah terhadap Dolar Amerika memiliki  arah  negatif  terhadap  hasil  investasi (Marsela, 2014). Nilai tukar mata uang asing atau kurs dapat  mempengaruhi  hasil  investasi  apabila  dana investasi  ditanamkan  pada  aset  keuangan,  seperti saham  dan  reksadana.  Pelemahan  nilai  kurs  rupiah menyebabkan  kinerja  pasar  modal  yang  menurun. Emiten yang memiliki kewajiban dalam bentuk mata uanga asing akan mengalami beban pokok dan bunga yang lebih tinggi ketika terjadi pelemahan nilai tukar. Sehingga, hasil investasi akan mengalami penurunan .
Berikutnya,  variabel  JII  memberikan  dampak signifkan  positif  terhadap  hasil  investasi  perusahaan asuransi  syariah.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa perusahaan  asuransi  syariah  telah  menginvestasikan dana  kelolaannya  dengan  baik  pada  pasar  modal
syariah, terutama pada saham syariah yang terindeks pada JII. Dampaknya, peningkatan nilai indeks dari JII akan  berimbas  pada  kenaikan  hasil  investasi perusahaan asuransi syariah (Khairina, 2020; Nidar & Diwangsa, 2017).
Terakhir, variabel BI Rate atau suku bunga yang ditetapkan  oleh  Bank  Indonesia  memiliki  dampak positif  signifikan.  Kenaikan  tingkat  suku  bunga  BI menyebabkan  tingkat  suku  bunga  produk  perbankan seperti  tabungan  dan  deposito  juga  mengalami peningkatan.  Apabila  perusahaan  asuransi  syariah menginvestasikan  dananya  pada  produk  deposito, kenaikan  suku  bunga  BI  akan  berdampak  pada peningkatan hasil investasinya (Nirasakti et al., 2021).

## 4. KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan sebelumnya,  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  BI Rate,  Kurs,  dan  JII  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap hasil investasi asuransi syariah. Di sisi lain, variabel  inflasi  dan  jumlah  uang  beredar  tidak berpengaruh  signifikan.  Arah  pengaruh  BI  Rate  dan JII  terhadap  hasil  investasi  asuransi  syariah  adalah positif,  sehingga  peningkatan  dari  variabel  ini  tidak berdampak buruk terhadap hasil investasi. Sebaliknya, peningkatan pada variabel kurs perlu diwaspadai oleh perusahaan asuransi. Hal ini disebabkan peningkatan kurs  akan  berdampak  signifikan  terhadap  hasil investasi  perusahaan  asuransi.  Untuk  memitigasi risiko  penurunan  hasil  investasi  akibat  peningkatan kurs, perusahaan asuransi dapat menambah portofolio investasinya  pada  aset  keuangan  berbasis  mata  uang asing, khususnya dollar AS.

## 5. UCAPAN TERIMA KASIH
Terima  kasih  kami  ucapkan  pada  Direktorat Penelitian  dan  Pengabdian  Kepada  Masyarakat. Universitas  Muhammadiyah  Malang  (DPPM  UMM) yang  telah  memberikan  pendanaan  dalam  penelitian ini  melalui  skema  penelitian  pengembangan  ipteks (PPI).

## 6. REFERENSI
Abdou, H., Ali, K., & Lister, R. (2014). A comparative study  of  Takaful  and  conventional  insurance: empirical evidence from the Malaysian market. Insurance  Markets  and  Companies:  Analyses and Actuarial Computations , 5 (1), 22–34.
Abduh,  M.  (2020).  Volatility  of  Malaysian conventional and Islamic indices: does financial crisis matter? Journal of Islamic Accounting and
Business Research , 11 (1), 1–11.
https://doi.org/10.1108/JIABR-07-2017-0103 Abdullah,  S.  (2012).  Risk  Management  via  Takaful from  a  Perspective  of  Maqasid  of  Shariah.
Procedia  -  Social  and  Behavioral  Sciences ,
65 (ICIBSoS),
535–541. https://doi.org/10.1016/j.sbspro.2012.11.161
Ahmad, N., Wan Suriea, W. E., & Ariffin, U. N. M.
(2019). Determinants of investment performance:  evidence  from  the  islamic  and conventional insurance companies in Malaysia. Malaysian  Journal  of  Consumer  and  Family Economics , 22 (S1), 24–42.
Akhter,  W.,  &  Khan,  S.  U.  (2017).  Determinants  of Takaful and Conventional Insurance Demand: A Regional  Analysis. Cogent  Economics  & Finance , 1–18. https://doi.org/http://dx.doi.org/10.1080/233220
39.2017.1291150 Received:
As  Shadiqqy,  M.  (2020).  Pengaruh  Indeks  Produksi Industri (IPI), Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS), Inflasi dan Nilai Tukar terhadap Indeks Saham  Syariah  Indoneisa  (periode  2012-2018). Panangkaran:  Jurnal  Penelitian  Agama  Dan Masyarakat , 3 (2), 39. https://doi.org/10.14421/panangkaran.2019.030
1-03
Beik,  I.  S.,  &  Fatmawati,  S.  W.  (2014).  Pengaruh Indeks  Harga  Saham  Syariah  Internasional  dan Variabel  Makro  Ekonomi  Terhadap  Jakarta Islamic Index. Al-Iqtishad: Jurnal Ilmu Ekonomi
Syariah , 6 (2), 155–178. https://doi.org/10.15408/aiq.v6i2.1228
Ghozali, I. (2016). Buku Desain Penelitian Kuantitatif
& Kualitatif, Untuk Akuntansi, Bisnis,Dan Ilmu Sosial Lainnya . Yoga Pratama.
Hakim,  M.  Z.  (2020).  Pengaruh  Makro  Ekonomi
Terhadap Indeks Saham Di Jakarta Islamic Index (JII). Journal on Islamic Economics , 6 (2), 194–
206.
Hosseini, S. M., Ahmad, Z., & Lai, Y. W. (2011). The Role  of  Macroeconomic  Variables  on  Stock Market Index in China and India. International Journal  of  Economics  and  Finance , 3 (6),  233–
243. https://doi.org/10.5539/ijef.v3n6p233
Hussain, I. (2015). Macro Economy And Profitability Of Insurance Companies : A Post Crisis Scenario In  Pakistan. Pakistan  Business  Review , July , 243–263.
Jaenudin, D., Firdaus, A., M. Afendi, F., & Possuma, B. T. (2019). Analysis Of Ta’awun Fund Model Best Practice From Indonesia. Ikonomika , 3 (2), 139–166. https://doi.org/10.24042/febi.v3i2.3497 Khairina,  K.  (2020).  Analisis  pengaruh  keadaan ekonomi makro terhadap investasi Asuransi Jiwa Syariah di Indonesia tahun 2010 – 2019. J-EBIS (Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis  Islam) ,  37–53. https://doi.org/10.32505/j-ebis.v5i1.1451 Mahdi,  F.  M.  (2019).  Pengaruh  Instabilitas Makroekonomi Terhadap Non-Performing Financing  Perbankan  Syariah  di  Indonesia. Falah: Jurnal Ekonomi Syariah , 4 (2), 214–226. https://doi.org/10.22219/jes.v4i2.11190
Marsela, N. M. K. (2014). Pengaruh Tingkat Inflasi,
PDRB,  Suku  Bunga  Kredit,  Serta  Kurs  Dollar
Terhadap Investasi. E-Jurnal Ekonomi Pembangunan  Universitas  Udayana , 3 (3),
44439.
Mirza, A., & Nasir, A. (2011). Pengaruh Nilai Kurs,
Inflasi,  Suku  Bunga  Deposito  Dan  Volume Perdagangan  Saham  Terhadap  Return  Saham Pada  Perusahaan  Perbankan  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi Universitas Riau , 19 (04), 8864.
Namini,  S.  S.,  &  Hudson,  D.  (2003).  Journal  of Economic  Studies:  Introduction. Journal  of Economic Studies , 30 (3–4), 195.
Nidar, S. R., & Diwangsa, E. J. (2017). The Influence of  Global  Stock  Index  and  the  Economic Indicators  of  Stock  Investment  Decision  by Foreign  Investors  in  the  Indonesian  Stock Exchange. GATR  Journal  of  Finance  and
Banking Review , 2 (1), 32–37. https://doi.org/10.35609/jfbr.2017.2.1(5)
Nirasakti,  R.  A.,  Slamet,  B.,  &  Mulyaningsih,  M.
(2021).  Analisis  Tingkat  Suku  Bunga  Bi  Rate dan  Tongkat  Inflasi  Terhadap  Hasil  Investasi pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Asuransi  yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2014- 2018. Jurnal Online Mahasiswa (JOM) Bidang Akuntansi , 8 (2).
Pervan,  M.,  Poposki,  K.,  &  Curak,  M.  (2012).  How Well  Insurance  Companies  in  Macedonia Perform? Journal  Applied  Economics  and Management , I , 457–463.
Prastiwi,  I.  E.  (2021).  Analisis  Kondisi  Makro Ekonomi  dan  Likuiditas  Terhadap  Pembiayaan Bermasalah Perbankan Syariah. Jurnal Disrupsi Bisnis , 4 (1), 68–75.
Rashid, A., & Kemal, M. U. (2018). Impact of Internal (  Micro  )  and  External  (  Macro  ). Journal  of Economic Policy , 5009160 (1), 35–57.
Singh,  P.  (2016).  Investment  Management.  In
Himalaya  Publishing  House (First  Edit). Himalaya Publishing House.
Sugiyono,  S.  (2017). Metode  Penelitian  Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D . CV Alvabeta.
Sunardi,  N.,  Nurmillah,  L.,  &  Ula,  R.  (2017).
Pengaruh  Bi  Rate,  Inflasi  Dan  Kurs  Terhadap Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (Ihsg). Jurnal Sekuritas , 1 (2), 27–41.
Suryoaji,  O.,  &  Cahyono,  E.  F.  (2019).  Komparasi Efisiensi  &  Produktivitas  Perusahaan  Asuransi Jiwa  Konvensional  dan  Syariah  di  Indonesia pada Tahun 2014–2017, dengan Pendekatan Dea &  Indeks  Malmquist. Jurnal  Ekonomi  Syariah Teori Dan Terapan , 6 (9), 1877–1893.
Suyatna, N. (2021). Pengaruh PSAK 108, Produk Unit Linked  terhadap  Asumsi  Going  Concern Perusahaan  Asuransi  Syariah  di  Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Ekonomi  Islam , 7 (2),  908–916. https://doi.org/10.29040/jiei.v7i2.2436
Valentika, N., Abdullah, S., Ilmadi, Chasanah, S. I. U.,
Nuha,  A.  R.,  Huda,  M.,  &  Nursyirwan,  V.  I. (2020).  Partial  modeling  of  macroeconomic variables  in  industrial  fields. IOP  Conference Series:  Materials  Science  and  Engineering , 909 (1), 1–16. https://doi.org/10.1088/1757- 899X/909/1/012091
Witjaksono, A. A. (2010). Analisis pengaruh tingkat suku  bunga,  SBI,  harga  minyak  dunia,  harga emas dunia, kurs Rupiah, indeks nikkei 225, dan indeks  dow  jones  terhadap  IHSG. Tesis Universitas Diponegoro .
Zein, F. D., & Shofawati, A. (2016). Kondisi Makro Ekonomi  Terhadap  Hasil  Investasi  Asuransi Jiwa  Syariah  Di  Indonesia. Jurnal  Ekonomi Syariah Teori Dan Terapan , 4 (1), 2071–2079.