## PENGARUH PROFITABILITAS, TINGKAT PERTUMBUHAN DAN TINGKAT PAJAK TERHADAP
STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN REAL ESTATE AND PROPERTY YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2015-2017
Heri Enjang Syahputra
Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Sari Mutiara Indonesia Email: hensapura@gmail.com

## ABSTRACT
Capital structure is the composition and proportion of long-term debt and equity determined by the company in financing  the  company.  Capital  structure  decisions  can  be  influenced  by  several  variables.  In  this  study,  the author wants to test the effect of variables that affect capital structure including profitability, growth rates and tax  rates.  The  population  in  this  study  are  Real  Estate  and  Property  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange (IDX)  for the 2015-2017 period. The number of samples used  was 24  companies using  a purposive sampling  method.  The  data  processing  program  uses  the  SPSS  (Statistical  Product  and  Service  Solution) program. Based on the results of partial tests (t-test) the profitability variable has a t count of -1,473 while a t table - 2.08596 (t count > t table ) then H 1 is accepted,  which means profitability affects the capital  structure.  The growth rate  variable  has  a  t count of 1,009 while  t table 2.08596  (t count <t table )  then  H 2 is  rejected,  which  means  that  the growth rate has no effect on capital structure. The tax rate variable has a t count of 0,561 while a t table of 2.08596 (t count < t table ) then H 3 is rejected, rejected which means that the tax rate has no effect on capital structure. Based on the results of the simultaneous test (F-test) the independent variables has no effect on the capital structure where F count < Ft able (1,275 < 3.10).
Keywords: Profitability, Growth Rate, Tax Rate, and Capital Structure

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang Masalah
Perusahaan sebagai suatu entitas yang beroperasi  dengan menerapkan  prinsip-prinsip ekonomi,  umumnya  tidak  hanya  berorientasi  pada pencapaian  laba  maksimal,  tetapi  juga  berusaha meningkatkan  nilai  perusahaan  dan  kemakmuran pemiliknya.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  memiliki rencana  strategis  dalam  rangka  pencapaian  tujuan yang telah ditetapkan.
Salah  satu  keputusan  penting  yang  dihadapi manajer  keuangan  terkait  dengan  kelangsungan operasi perusahaan adalah keputusan pendanaan dan struktur modal yaitu suatu keputusan yang berkaitan dengan  komposisi  hutang,  saham  preferen  dan saham  biasa  secara  khusus  diharapkan  dapat memutuskan  sumber  dan  jumlah  dana  yang digunakan  untuk  operasional  perusahaan  agar  dana tersebut  tidak  menimbulkan  beban  berlebih  pada perusahaan tersebut. Manajer harus mampu menghimpun  dana  yang  bersumber  dari  internal maupun  eksternal  perusahaan  secara  efisien,  dalam arti  keputusan  pendanaan  tersebut  merupakan keputusan pendanaan yang mampu meminimalisasikan  biaya  modal  yang  ditanggung perusahaan. Biaya modal yang timbul dari keputusan pendanaan  tersebut  merupakan  konsekuensi  yang secara  langsung  timbul  dari  keputusan  yang dilakukan manajer.
Struktur  modal  merupakan  masalah  yang penting  bagi  perusahaan  karena  baik  buruknya struktur  modal  akan  mempunyai  efek  langsung
terhadap  posisi  finansial  perusahaan  yang  pada akhirnya  akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Kesalahan  dalam  menentukan  struktur  modal  akan berdampak  luas  terutama  apabila  perusahaan  terlalu besar  dalam  menggunakan  hutang,  sehingga  beban tetap  yang  harus  ditanggung  perusahaan  semakin besar pula.
Perusahaan dituntut untuk mempertimbangkan  dan  menganalisis  sumber- sumber  dana  yang  ekonomis  guna  membelanjai kebutuhan-kebutuhan investasi serta kegiatan usahanya.  Investor  dalam  melakukan  investasi  juga akan  melihat  kemungkinan  munculnya  risiko  dalam suatu  perusahaan.  Kemampuan  perusahaan  dalam mengelola  hutang  merupakan  salah  satu  penarik minat  investor,  sehingga  dapat  meningkatkan  harga saham  perusahaan.  Untuk  itu,  perusahaan  harus mempertimbangkan berbagai variabel yang mempengaruhinya.  Brigham  dan  Houston  (2006), mengungkapkan bahwa variabel yang mempengaruhi  struktur  modal  adalah  stabilitas penjualan,  struktur  aktiva,  leverage  operasi,  tingkat pertumbuhan,  profitabilitas,  pajak,  pengendalian, sikap manajemen, sikap pemberi pinjaman dan agen pemberi  peringkat,  kondisi  pasar,  kondisi  internal perusahaan  dan  fleksibilitas  keuangan.  Namun, dalam  studi  kali  ini  digunakan  3  determinan  yang menjadi  variabel  bebas  yaitu  profitabilitas,  tingkat pertumbuhan dan tingkat pajak.
Dalam  Penelitian  ini,  objek  yang  digunakan adalah  perusahaan  Real  Estate  and  Property  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Alasan penulis  memilih  perusahaan  Real  Estate  and
Property  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia, karena  perusahaan  ini  memiliki  prospek  yang  cerah dimasa  yang  akan  datang  dengan  melihat  potensi jumlah  penduduk  yang  terus  bertambah  besar. Semakin banyaknya pembangunan disektor perumahan, apartemen, pusat-pusat perbelanjaan dan gedung  perkantoran  memiliki  rasio  kepemilikan rumah  yang  cukup  rendah  sehingga  banyak perusahaan  yang  mengalami  kenaikan  hutang sebagai  salah  satu  bentuk  pengembangan  usaha sehingga  membutuhkan  tambahan  dana  dari  luar yaitu hutang.
Pengendalian  penggunaan  hutang  juga  dapat dilakukan dengan meningkatkan kepemilikan institusional.  Monitoring  yang  efektif  dari  pihak institusional  terhadap  kinerja  manajemen  dapat menyebabkan  penggunaan  hutang  menurun  karena manajemen  akan  berhati-hati  dalam  memperoleh pinjaman.  Hutang  yang  tinggi  dapat  menyebabkan perusahaan  mengalami  gagal  bayar  dan  berakhir pada  kebangkrutan.  Terkait  hal  tersebut,  setiap perusahaan harus memiliki pondasi yang kuat dalam segi  keuangan.  Keuangan  yang  harus  dijalankan suatu perusahaan terdiri dari keputusan investasi dan pembiayaan/pendanaan.  Dengan  adanya  keputusan pendanaan  serta  investasi  yang  unggul,  akan membawa perusahaan selangkah lebih maju didepan para  pesaing,  serta  terhindar  dari  permasalahan maupun  kebangkrutan  akibat  dari  pengambilan keputusan  keuangan  yang  buruk.  Berikut  adalah fenomena Firm  Size,  Debt  to  Equity dan  Aktivitas pada  Perusahaan Real  Estate  and  Property tahun 2013-2017.
Pengaruh  tingkat  pajak  terhadap  struktur modal  juga  terdapat  perbedaan,    tingkat  pajak  yang memiliki  hubungan  signifikan  terhadap  struktur modal,  sedangkan  struktur  aktiva,  pertumbuhan penjualan  dan  ukuran  perusahaan  tidak  memiliki hubungan  yang  signifikan  terhadap  struktur  modal, bahwa  ukuran  perusahaan,  pertumbuhan  aktiva, profitabilitas  dan  struktur  kepemilikan  berpengaruh terhadap struktur modal.
Berdasarkan  fenomena  tersebut,  dijelaskan bahwa  keputusan  struktur  modal merupakan keputusan  yang  sangat  penting  dalam  kelangsungan kegiatan operasional perusahaan.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan  uraian  pada  latar  belakang,  maka dapat diidentifikasikan permasalahan sebagai berikut:
Bagaimana pengaruh profitabilitas terhadap  struktur modal  pada  perusahaan Real  Estate  and  Property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2015-2017?
a. Bagaimana  pengaruh  tingkat  pertumbuhan terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan Real Estate  and  Property yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2015-2017?
b. Bagaimana  pengaruh  tingkat  pajak  terhadap struktur modal pada perusahaan Real Estate and Property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2015-2017?
c. Bagaimana  pengaruh  ketiga  variabel  tersebut secara  simultan  terhadap  struktur  modal  pada perusahaan Real  Estate  and  Property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2015-2017?

## Tujuan Penelitian
Berdasarkan perumusan masalah tersebut, maka tujuan yang ingin dicapai dari penelitian ini adalah:
a. Untuk  menguji  dan  menganalisis  pengaruh profitabilitas  terhadap  struktur  modal  pada perusahaan Real  Estate  and  Property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2015-2017.
b. Untuk  menguji  dan  menganalisis  pengaruh tingkat  pertumbuhan  terhadap  struktur  modal pada perusahaan Real Estate and Property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2015-2017.
c. Untuk  menguji  dan  menganalisis  pengaruh tingkat  pajak  terhadap  struktur  modal  pada perusahaan Real  Estate  and  Property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2015-2017.
d. Untuk  menguji  dan  menganalisis  pengaruh ketiga variabel tersebut secara simultan terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan Real Estate  and  Property yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2015-2017.

## LANDASAN TEORI
Profitabilitas ( Profitability ) Profitabilitas ( profitability ) adalah kemampuan perusahaan  memperoleh  laba  melalui  operasional usahanya  dengan  menggunakan  dana  aset  yang dimiliki  oleh  perusahaan.  Semakin  besar  tingkat keuntungan/laba,  semakin  baik  pula  manajemen dalam mengelola perusahaan (Sutrisno, 2013). Teori profitabilitas ( profitability ) sebagai salah satu acuan dalam  mengukur  besarnya  laba  menjadi  begitu penting  untuk  mengetahui  apakah  perusahaan  telah menjalankan  usahanya  secara  efisien  atau  belum. Efisiensi  sebuah  perusahaan  diketahui  setelah membandingkan  laba  yang  diperoleh  dengan  aktiva atau  modal  yang  menghasilkan  laba  tersebut.
Profitabilitas ( profitability ) mencerminkan keuntungan dari investasi keuangan.
Tingkat Pertumbuhan ( Growth ) Tingkat  pertumbuhan  ( growth )  pada  dasarnya mencerminkan produktivitas perusahaan dan merupakan  suatu    harapan  yang  diinginkan  oleh pihak  internal (manajemen)  maupun pihak eksternal (investor dan kreditor) perusahaan. Tingkat
H1 H2 H3 H4
pertumbuhan  penjualan  masa  depan  merupakan ukuran  sampai  sejauh  mana  laba  perusahaan  dapat ditingkatkan  melalui  hutang,  sebab  pembiayaan dengan  hutang  pada  suatu  tingkat  suku  bunga tertentu akan meningkatkan pendapatan. Sebaliknya, apabila  menggunakan  hutang  terlalu  besar  akan dapat  menyebabkan  kesulitan  dimasa  yang  akan datang.  Sehingga  pemilihan  yang  tepat  atas penggunaan  hutang  akan  dapat  meningkatkan penjualan yang menghasilkan laba yang tinggi.

## Tingkat Pajak
Menurut  Brigham  dan  Houstan  (2011)  bahwa perusahaan  menukar  manfaat  pajak  dari  pendanaan utang  dengan  masalah  yang  ditimbulkan  oleh potensial  kebangkrutan.  Alasan  utama  perusahaan menggunakan  utang,  karena  biaya  bunga  dapat dikurangkan  dalam  perhitungan  pajak,  sehingga menurunkan  biaya  utang  yang  sesungguhnya. Penghematan  pajak  ini  merupakan  keuntungan  bagi perusahaan,  karena  semakin  tinggi  tarif  pajak  maka akan semakin besar manfaat penggunaan utang.
Salah  satu  manajemen  pajak  yang  berkaitan dengan  penggunaan  utang  adalah  adanya  beban bunga  atas  utang  yang  termasuk  biaya  usaha  yang dapat  menjadi  pengurang  penghasilan,  sehingga menyebabkan  laba  kena  pajak  perusahaan,  menjadi berkurang  yang  pada  akhirnya  akan  mengurangi jumlah  pajak  yang  harus  dibayar  perusahaan.  Oleh karena  itu,  bagi  perusahaan  beban  bunga (interest expense) disebut  juga  sebagai  manfaat  pajak  atas bunga (interest tax shield) .

## Struktur Modal
Struktur  modal  adalah  pencerminan  dari perimbangan  antara  hutang  jangka  panjang  dan modal  sendiri  dari  suatu  perusahaan.  Perbaikan struktur  permodalan  dunia  usaha  merupakan keharusan  untuk  meningkatkan  efisiensi  dan memperkokoh  daya  saing  perusahaan  dalam menghadapi  persaingan yang  semakin  tajam terutama  dalam  era  globalisasi.  Oleh  karena  itu, sumber  pembiayaan  jangka  panjang  seperti  yang disediakan  oleh  pasar  modal  merupakan  suatu keharusan  bagi  pembangunan  nasional  (Anwar, 2008).
Struktur  modal  yang  optimal  adalah  struktur modal  yang  dapat  meminimumkan  biaya  dan mengoptimalkan  keseimbangan  antara  risiko  dan pengembalian,  sehingga  memaksimumkan  harga saham.  Struktur  modal  erat  kaitannya  dengan  harga saham,  hal  ini  dikarenakan  salah  satu  unsur  yang membentuk  harga  saham  adalah  persepsi  investor atas  kinerja  perusahaan  dan  struktur  modal  adalah salah  satu  unsur  yang  menentukan  baik  buruknya kinerja  perusahaan,  karena  struktur  modal  akan menentukan  sumber  pembiayaan  dan  pembelanjaan yang  dilakukan  oleh  perusahaan  atas  kegiatan operasionalnya.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  bersifat  asosiatif  dengan  tujuan menganalisa  hubungan  dua  variabel  atau  lebih. Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui pengaruh  variabel  independen  yaitu  profitabilitas (profitability) ,  tingkat  pertumbuhan (growth) dan tingkat  pajak  terhadap  variabel  dependen  (struktur modal).  Obyek  penelitian  ini  adalah  struktur  modal pada  perusahaan Real  Estate  and  Property yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Variabel dependen  yang  diteliti  adalah  Struktur  Modal  (Y) sedangkan variabel independennya adalah profitabilitas  (X 1 ),  tingkat  pertumbuhan  (X 2 )  dan tingkat  pajak  (X 3 ).  Jenis  penelitian  yang  dilakukan adalah penelitian penjelasan.
Untuk menjelaskan kekuatan dan arah pengaruh  beberapa  variabel  bebas  atau  variabel penjelas ( independent/explanatory variable ) terhadap  satu  variabel  terikat  ( dependent  variable ), teknik analisis data dalam penelitian ini menggunakan model regresi berganda.
Pengujian  secara parsial menggunakan  uji  t (pengujian  signifikansi  secara  parsial).  Pengujian secara parsial ini dimaksudkan untuk melihat apakah pengaruh  variabel  independen  secara  individual terhadap  variabel  dependen signfikan  atau  tidak. Pengujian ini dilakukan berdasarkan nilai signifikansi  dan  berdasarkan  perbandingan  nilai t hitung dengan t tabel .
Berikut    ini    merupakan    kerangka konseptual yang digunakan dalam penelitian ini:

## Gambar 1. Kerangka Konseptual

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal
Hasil  Hipotesis  1  (satu)  menyatakan  bahwa profitabilitas  berpengaruh  terhadap  struktur  modal. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  profitabilitas berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  struktur modal  sesuai  dengan  hasil  hipotesis  dengan menggunakan  uji  t,  diketahui  variabel  profitabilitas menghasilkan  nilai  thitung  sebesar  -1,473  dengan nilai  ttabel  sebesar  -2,08596.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  struktur modal sehingga H1 diterima.
Struktur Modal Profitabilitas (Profitability)
Tingkat Pertumbuhan

## (Growth)
Tingkat Pajak
Tabel 1.  Hasil Uji Statistik t
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardi zed Coefficie nts t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 978660018.472  200101012.763 4.891 .000 Profitabilitas -3.904 2.650 -.356  -1.473 .156 Tingkat Pertumbuha n 1.722 1.707 .230 1.009 .325 Tingkat Pajak .259 .462 .124 .561 .581
a. Dependent Variable: Struktur Modal
Hasil  ini  menunjukan  bahwa  profitabilitas berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal  sebab perusahaan dengan tingkat profitabilitas  yang tinggi memiliki  tingkat  pengembalian  hutang  dan  laba ditahan yang tinggi.
Pengaruh Tingkat Pertumbuhan terhadap Struktur Modal
Hasil  Hipotesis  2  (dua)  menyatakan  bahwa tingkat  pertumbuhan  tidak  berpengaruh  terhadap struktur  modal.  Hasil  penelitian  menunjukkan tingkat  pertumbuhan  tidak  berpengaruh  secara signifikan  terhadap  struktur  modal  sesuai  dengan hasil  hipotesis dengan  menggunakan uji t, diketahui variabel  tingkat  pertumbuhan  menghasilkan  nilai t hitung sebesar  1,009  dengan  nilai  t tabel sebesar 2,08596.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  tingkat pertumbuhan  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur modal sehingga H 2 ditolak.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  sebelumnya yang  mana  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Shah  & Tahir (2011) menemukan bahwa tingkat pertumbuhan  berpengaruh  positif  terhadap  struktur modal, sebab ketika perusahaan memiliki pertumbuhan penjualan yang tinggi, maka perusahaan akan menggunakan lebih banyak ekuitas dan  sedikit  hutang  untuk  membiayai  peluang investasi baru.
Hasil  penelitian  ini  menunjukan  berpengaruh positif  terhadap  struktur  modal,  sebab  ketika perusahaan  memiliki  pertumbuhan  penjualan  yang tinggi,  maka  perusahaan  akan  menggunakan  lebih banyak ekuitas dan sedikit  hutang untuk  membiayai peluang investasi baru.

## Pengaruh  Tingkat  Pajak  terhadap  Struktur Modal
Hasil  Hipotesis  3  (tiga)  menyatakan  bahwa tingkat  pajak  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur modal.  Hasil  penelitian  menunjukkan  tingkat  pajak tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur modal  sesuai  dengan  hasil  hipotesis  dengan menggunakan  uji  t,  diketahui  variabel  tingkat  pajak menghasilkan  nilai  t hitung sebesar  0,561  dengan  nilai t tabel sebesar  2,08596.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa tingkat  pajak  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur modal sehingga H 3 ditolak.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa apabila dalam komposisi struktur modal penggunaan utang  lebih  banyak  dibandingkan  modal  sendiri, yang dalam hal ini menggunakan utang lebih disukai karena  pajak  yang  tinggi  mengakibatkan  rasio struktur  modal  semakin  besar.  Dengan  demikian, semakin tinggi tarif pajak maka rasio struktur modal akan  semakin  besar  sehingga  pajak  mempunyai pengaruh positif terhadap struktur modal.

## Pengaruh  Profitabilitas,  Tingkat  Pertumbuhan dan  Tingkat  Pajak  Secara  Simultan  terhadap Struktur Modal
Penelitian  ini  dianalisis  dengan  menggunakan teknik  analisis  regresi  dan  menghasilkan  output sebagai berikut:

## Tabel 2. Hasil Uji Statistik F
ANOVA a Model Sum of Squares  df  Mean Square F Sig. 1  Regression 1048691268187 025410.000 3 34956375606 2341820.000 1.275  .310 b Residual 5481550091109 880800.000 20 27407750455 5493984.000 Total 6530241359296 906200.000 23
a. Dependent Variable: Struktur Modal b. Predictors: (Constant), Profitabilitas , Tingkat Pertumbuhan, Tingkat Pajak,
Berdasarkan  hasil  uji  F  atau  uji  simultan  yang ada  pada  tabel  2  dapat  dilihat  bahwa  nilai  F hitung adalah sebesar 1,275 dengan nilai F tabel pada α = 5% adalah  3,10.  Maka  dapat  disimpulkan  1,275  <  3,10 yang  menunjukkan  bahwa  profitabilitas,  tingkat pertumbuhan dan tingkat pajak secara simultan tidak berpengaruh terhadap struktur modal pada perusahaan Real  Estate and Property yang terdaftar di BEI tahun 2015-2017

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan  pada  hasil  penelitian  dan  analisis yang  dilakukan  tentang  pengaruh  Profitabilitas, Tingkat  Pertumbuhan  dan  Tingkat  Pajak  terhadap Struktur  Modal  pada  Perusahaan Real  Estate  and Property yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  periode  2015-2017,  maka  dapat  diambil kesimpulan sebagai berikut:
a. Profitabilitas yang diwakili oleh Return On Asset (ROA)  memiliki  pengaruh  terhadap  struktur modal. Hal ini dibuktikan dengan hasil nilai uji- t  (parsial)  yang  pada  model  regresi,  diperoleh nilai  perbandingan  antara  t hitung dan  t tabel yang menunjukkan nilai t hitung sebesar -1,473 sedangkan  t tabel sebesar  -2,08596  dari  hasil tersebut  terlihat  bahwa  t hitung >  t tabel -1,473  >  - 2,08596)  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  H 1 diterima  yang  artinya,  secara  parsial  variabel
Profitabilitas  berpengaruh  terhadap  struktur modal. b. Tingkat pertumbuhan berpengaruh negatif terhadap  struktur  modal.  Hal  ini  dibuktikan dengan hasil nilai uji-t (parsial) yang pada model regresi, diperoleh nilai antara t hitung dan t tabel yang menunjukkan nilai t hitung sebesar 1,009, sedangkan  t tabel sebesar  2,08596  dari  hasil tersebut  terlihat  bahwa  t hitung <  t tabel (1,009  < 2,08596)  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  H 2 ditolak  artinya,  secara  parsial  variabel  Tingkat Pertumbuhan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
c. Tingkat  pajak  berpengaruh  negatif  terhadap struktur  modal.  Hal  ini  dibuktikan  dengan  hasil nilai  uji-t  (parsial)  yang  pada  model  regresi, diperoleh nilai antara t hitung dan t tabel dimana nilai t hitung sebesar  0,561  sedangkan  t tabel sebesar 2.08596 dari hasil tersebut terlihat bahwa t hitung < t tabel (0,561  <  2,08596)  maka  dapat  disimpulkan bahwa H 3 ditolak  artinya,  secara parsial  variabel Tingkat  Pajak  tidak  berpengaruh  terhadap struktur modal.
d. Berdasarkan  hasil  uji  F  (secara  simultan), diperoleh nilai F hitung < F tabel (1,275 > 3,10) maka keputusan  yang  telah  ditetapkan  maka  H 4 ditolak.
Artinya, Profitabilitas, Tingkat
Pertumbuhan  dan  Tingkat  Pajak  secara  simultan atau bersama-sama berpengaruh negatif terhadap Struktur Modal pada perusahaan Real Estate and Property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2015-2017.

## SARAN
Berdasarkan  kesimpulan  dan  keterbatasan penelitian  yang  dijelaskan  sebelumnya,  peneliti menyampaikan beberapa saran sebagai berikut:
a. Variabel-variabel  yang  mempengaruhi  struktur modal  dalam  penelitian  ini,  dapat  dijadikan sebagai  bahan  pertimbangan  bagi  manajer dalam pengambilan keputusan mengenai penggunaan  struktur  modal  yang  optimal  agar tujuan  yang  diinginkan  perusahaan  dapat tercapai.
b. Variabel-variabel  yang  mempengaruhi  struktur modal  dalam  penelitian  ini  dapat  dijadikan sebagai  bahan  pertimbangan  bagi  para  investor dalam mengambil keputusan investasi di bidang Real Estate and Property ,
c. terutama  dalam  mengkaji  mengenai  struktur modal  dan  sumber  pendanaan  perusahaan  serta faktor-faktor yang mempengaruhinya.
d. Perusahaan Real Estate and Property sebaiknya menentukan  keputusan  yang  tepat  dalam mengambil  kebijakan  pendanaan  sehingga mencapai keberhasilan.

## DAFTAR PUSTAKA
Anwar,  2008, Determinan  Struktur  Modal Perusahaan  Go  Public  di  Bursa  Efek Jakarta . Jurnal Penelitian Universitas Tanjungpura. Vol.IX.3 Juli 2008 Ghozali, 2013, Uji Normalitas . http://thesis.binus.ac.id/Doc/Bab3.pdf.ac.id. Diakses 10 Juni 2019. Gujarati, 2012, Dasar-dasar Ekonometrika , Terjemahan  Mangunsong,  R.C.  Salemba Empat. Buku 2. Edisi 5, Jakarta.
Halim,  2015, Manajemen  Keuangan  Bisnis: Konsep  dan  Aplikasinya ,  Edisi  Pertama.
Jakarta: Mitra Wacana Media.
Keown,  2011, Manajemen  Keuangan .  Edisi Kesepuluh, Penerbit PT Indeks, Jakarta.
Lukas,  2006, Manajemen Keuangan . Edisi Revisi, Andi Offset, Yogyakarta.
Modigliani,  F  dan  Miller,  M.H., The  Cost  of Capital ,  Corporation  Finance  and  The Theory  of  Investment.  American  Economic Review.
Murhadi,  2013, Analisis  Laporan  Keuangan Proyeksi  dan  Valuasi  Saham .  Jakarta: Salemba Empat.
Riyanto, 2011, Dasar-dasar Pembelanjaan
Perusahaan .  Edisi  Keempat.  Yogyakarta: BPPE Yogyakarta.
Sartono,  2010, Manajemen  Keuangan  Teori  dan Aplikasi . Edisi Keempat. Yogyakarta: BPFE
Shah dan Tahir, 2004, The Determinants of Capital Structure  of  Stock  Exchange  Listed  Non Financial Firms in Pakistan , 43(4): pp.605- 618.
Sugiyono,  2017, Metode  Penelitian  Kuantitatif, Kualitatif dan R&D . http://openlibrary.Telkomuniversity.ac.id.
Diakses 14 Juni 2019.
Sutrisno,  2013, Teori  Manajemen  Keuangan, Konsep dan Aplikasi . Ekonisia. Yogyakarta.
Undang-undang  No.17  Tahun  2000,  2001  “ Pajak Penghasilan ”. Jakarta: Salemba Empat.
Wardani,  2014, Pengaruh  Struktur  Aktiva, Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas  dan Operating  Leverage  terhadap  Struktur Modal  pada  Perusahaan  Property  dan Real  Estate  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek
Indonesia .  Skripsi.  Universitas  Gunadarma, Jakarta.
Wayan,
2013, Analisis Variabel yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan  Otomotif  yang  Terdaftar  di
Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) .  Jurnal  Ilmiah Mahasiswa. Universitas Udayana.
Weston dan Copeland, 2005, Dasar-dasar
Manajemen Keuangan . Jakarta: Erlangga
Widodo,  dkk.,  2014, Pengaruh  Tangibility, Profitabilitas,  Pertumbuhan  Perusahaan, Tax  Shield,  Cash  Holding  dan  Ukuran Perusahaan  terhadap  Struktur  Modal . Jurnal  Aplikasi  Manajemen.  Vol.  12,  No.  1, Maret 2014:144.
www..idx.co.id. Bursa  Efek  Indonesia .  Laporan Keuangan Tahunan 2015, 2016 dan 2017.