History: Received  : 4 Februari 2021 Revised : 23 maret 2021
Accepted  : 6 April 2021 Published  : 25 April 2021 Publisher: Undiksha Pres s Licensed: This work is licensed under a Creative Commons Attribution 3.0 License
Tersedia secara online https://ejournal.undiksha.ac.id/index.php/JPPSH ISSN: 1979-7095

## Liabilitas dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Bumn Go Public
Ray Patar Parjuangan Simanjuntak 1 , Pakah Ika Nugroho 2
1,2 Universitas Kristen Satya Wacana, Salatiga, Indonesia

## ABSTRACT
Keywords: Liabilities; Company Growth; Capital Structure;
Abstract :  The  company's  financial  position  can  show  the  state  or  financial  condition  of  a company through the value of assets, liabilities, and equity in the financial statements, with a  good  company  financial  condition  can  increase  the  level  of  stakeholder  confidence  in decision making. This study aims to analyze the effect of liabilities and company growth on the  capital  structure  of  state-owned  companies  that  go  public  in  Indonesia.  The  type  of research used is quantitative research. This research data is secondary data which includes the  financial  statements  of  state-owned  companies  that  have  gone  public  and  the Indonesia Capital Market Directory (ICMD). The population used is state-owned companies that have been listed on the Indonesia Stock Exchange 2015-2019 and obtained 15 samples of  state-owned  companies  that  have  gone  public.  The  sampling  technique  used  was purposive  sampling.  Analysis  of  the  data  used  is  multiple  linear  regression  analysis.  The results  showed  that  the  calculated  F  value  was  119.366  and  the  significance  value  was 0.000.  So,  it  can  be  concluded  that  there  is  a  significant  influence  between  liabilities  and company growth on the capital structure.
Abstrak :  Posisi  finansial  perusahaan  dapat  menunjukkan  keadaan  atau  kondisi  keuangan sebuah  perusahaan  melalui  nilai  asset,  liabilitas,  dan  ekuitas  dalam  laporan  keuangan, dengan  kondisi  finansial  perushaan  yang  baik  dapat  meningkatkan  tingkat  kepercayaan pemangku  kepentingan  dalam  pengambilan  keputusan.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk menganalis  pengaruh  liabilitas  dan  pertumbuhan  perusahaan  terhadap  struktur  modal pada perusahaan BUMN go Public di Indonesia. Jenis penelitian yang digunakan penelitian kuantitatif.  Data  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang  melipuiti  laporan  keuangan perusahaan  BUMN  yang  sudah  go  public  dan  Indonesia  Capital  Market  Directory  (ICMD). Populasi yang digunakan merupakan perusahaan BUMN yang sudah terdaftar di Bursa Efek Indonesia  2015-2019  dan  diperoleh  15  sampel  perusahaan  BUMN  yang  sudah  go  public. Teknik  pengambilan  sampel  menggunakan  purposive  sampling.  Analisis  data  yang digunakan  adalah  analisis  regresi  linear  berganda.  Hasil  penelitian  menunjukan  Nilai  F hitung didapat sebesar 119,366 dan nilai signifikansi 0,000. Maka dapat disimpulkan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara liabilitas dan pertumbuhan perusahaan terhadap struktur modal.
Kata kunci: Liabilitas;
Pertumbuhan
Perusahaan;
Struktur Modal;
Alamat Korespondensi: E-mail: raypatar@gmail.com (Simanjuntak)

## Pendahuluan
Posisi  finansial  perusahaan  mempresentasikan  suatu  keadaan  posisi  keuangan  perusahaan yang ditunjukan melalui nilai asset, liabilitas, dan ekuitas suatu perusahaan yang muncul di laporan keuangan suatu perusahaan tersebut (Wulandari et al., 2017). Posisi finansial perusahaan yang baik akan  meningkatkan  tingkat  kepercayaan  pemangku  kepentingan  dalam  pengambilan  keputusan
(Almilia  &  Kristijadi,  2003;  Darmawan  &  Wibawa,  2019;  Purwoto,  2019). Posisi  finansial  suatu perusahaan dapat dilihat melalui struktur modal perusahaan tersebut (Margaretha & Ginting, 2016). Suatu  perusahaan  yang  memiliki  struktur  modal  yang  baik  akan  berpengaruh  pada  harga  saham perusahaan  tersebut  sehingga  tingkat  kepercayaan  pemegang  saham  akan  meningkat (Rubiyana  & Kristanti,  2020). Perusahaan go  public harus  mempertimbangkan  struktur  modal  perusahaan tersebut.  Struktur  modal  dipengaruhi  beberapa  aspek  yaitu  tarif  pajak  efektif,  ukuran  perusahaan, likuiditas,  fleksibilitas  keuangan,  kinerja  saham,  struktur  aktiva,  tingkat  pertumbuhan,  risiko, profitabilitas, pemanfaatan aset dan struktur kepemelikin pemerintah (Pratama &  Mawardi, 2021). Liabilitas  merupakan  hutang  yang  harus  dilunasi  atau  pelayanan  yang  harus  dilakukan  pada  masa mendatang pada pihak lain (Nurlita & Pratiwi, 2020; Rosyadi, 2006; Utomo & Setiawanta, 2011). Pertumbuhan  perusahaan  yang  tinggi  menggambarkan  semakin  luasnya  ruang  lingkup perusahaan (Fauzi  et  al.,  2016). Pertumbuhan  perusahaan  yang  tinggi  menunjukkan  kinerja perusahaan  yang  baik,  karena  terjadi  peningkatan  terhadap  aset  atau  penjualan  perusahaan. Perusahaan  pemerintah  yang  sudah go  public penting  untuk  dinilai  kinerja  dan  pertumbuhan perusahaan.  Dikarenakan  dari  menilai  kinerja  dan  pertumbuhan  perusahaan  tersebut,  masyarakat dapat  berperan  menjadi  investor.  Tingkat  pertumbuhan  menggambarkan  suatu  kemampuan perusahaan ketika menghasilkan profit yang sifatnya imateril yang telah ditentukan oleh perusahaan. Bagi perusahaan dengan tingkat pertumbuhan penjualan dan laba yang tinggi terlalu mengandalkan diri pada modal eksternal atau modal dari luar perusahaan (Pitriyani, 2018). Setiap perusahaan selalu ingin  mencapai  pertumbuhan  yang  tinggi  setiap  tahunnya  sebab  pertumbuhan  perusahaan merupakan  gambaran  perkembangan  perusahaan  yang  sedang  berlangsung (Fauzi  et  al.,  2016). Pertumbuhan  perusahaan  yang  semakin  cepat  dalam  menghasilkan  laba,  oleh  karena  itu  akan semakin  besar  pengeluaran  yang  dibutuhkan  untuk  membiayai  pertubuhan  perusahaan  tersebut, sehingga  dividen  akan  dibatasi  supaya  dana  dapat  disimpan  oleh  perusahaan  untuk  investasi pertumbuhan.
Pertumbuhan  yang  stabil  dialami  perusahaan  tentu  lebih  aman,  dapat  lebih  banyak memperoleh pinjaman, dan menanggung beban yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang penjualannya tidak stabil (Fikriyah et al., 2020). Dengan demikian perusahaan yang mengalami pertumbuhan  penjualan  tinggi,  DER  ( Debt  to  Equity  Ratio )  nya  pun  akan  tinggi.  Perusahaan  yang tumbuh  dengan  deras  harus  lebih  banyak  mengandalkan  modal  eksternal  lebih  jauh  lagi,  biaya pengembangan  yang  dikeluarkan  untuk  penjualan  saham  biasa  lebih  besar  daripada  biaya  yang digunakan untuk penerbitan surat hutang atau obligasi yang lebih mengandalkan hutang. Tetapi pada saat yang bersamaan, perusahaan yang tumbuh lebih pesat akan sering menghadapi ketidakpastian yang  lebih  besar,  yang  cenderung  akan  mengurungkan  niat  untuk  menggunakan  hutang.  Bagi perusahaan yang tingkat pertumbuhan penjualan dan laba yang tinggi memungkinkan menggunakan hutang  menjadi  sumber  dana  eksternal  yang  lebih  besar  dibandingkan  dengan  perusahaan- perusahaan  yang  tingkat  pertumbuhan  penjualan  nya  rendah.  Pertumbuhan  perusahaan  dapat mempengaruhi  kepercayaan  kreditur  terhadap  perusahaan  dan  kesediaan  pemodal  untuk memberikan pendanaan melalui utang jangka panjang (Firnanti, 2011).
Temuan  penelitian  mengenai  tentang  struktur  modal  sebelumnya  sudah  pernah  dilakukan yang  menyatakan  bahwa  liabilitas  dan  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap struktur  modal (Dewiningrat  &  Mustanda,  2018;  Mufidah  et  al.,  2018). Temuan  lain  membuktikan bahwa  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  struktur  modal (Dzikriyah  & Sulistyawati,  2020).  Pitriyani,  Ichwanudin,  &  Khaerunnisa  (2018) menunjukkan  pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal (Pitriyani et al., 2018). Liang & Natsir (2019); Zulkarnain  (2020) membuktikan  bahwa  liabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal. Penelitian  yang  sebelumnya  sudah  dilakukan  masih  belum  adanya  konsistensi  atau  masih  terdapat perbedaan  hasil  penelitian  mengenai  pengaruh  liabilitas  dan  pertumbuhan  perusahaan  terhadap struktur modal.  Sehingga penelitian  ini  akan menguji  tentang  pengaruh  liabilitas  dan  pertumbuhan perusahaaan terhadap struktur modal.
Tujuan  dari  penelitian  ini  untuk  menguji  pengaruh  liabilitas  dan  pertumbuhan  perusahaan terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  BUMN go  Public di  Indonesia . Terdapat  manfaat  yang
diberikan  dari  penelitian  ini  bagi  perusahaan  untuk  meningkaat  komposisi size agar  pertumbuhan perusahaan  tetap  terjaga  dan  struktur  modal  pada  perusahaan  BUMN  tersebut  tetap  terjaga keseimbangannya. Terdapat pula manfaat yang diberikan bagi para investor yang ingin menanamkan saham  dan  dapat  bisa  meningkatakan  kepercayaan  para  investor.  Para  investor  juga  dapat mengetahui  tentang  struktur  modal  perusahaan  itu  dari  liabilitas  pada  laporan  keuangan  nya  dan juga pertumbuhan perusahaan itu sendiri.

## Metode
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  dengan  menggunakan  data  sekunder  yang melipuiti laporan keuangan perusahaan BUMN yang sudah go public . Data dalam penelitian ini dapat diperoleh dari sumber www.idx.co.id dan Indonesia Capital Market Directory ( ICMD ). Populasi dalam penelitian  ini,  adalah  perusahaan  BUMN  yang  sudah  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  2015-2019. Pemelihan  sampel  dilakukan  dengan  metode purposive  sampling yaitu  pengambilan  sampel berdasarkan  kriteria  dan  pertimbangan  tertentu (Sugiyono,  2013). Kriteria  yang  digunakan  peneliti yaitu  perusahaan  BUMN go  public di  Indonesia,  perusahaan  yang  menerbitkan  laporan  keuangan pada periode 2015-2019, perusahaan yang menerbitkan laporan keuangan dalam mata uang rupiah dan sampel yang digunakan merupakan perusahaan memiliki data lengkap pada periode 2015-2019. Data  penelitian  ini  diambil  pada  pelaporan  keuangan  pada  perusahaan-perusahaan  BUMN  di Indonesia yang terdaftar di BEI pada periode 2015-2019 yang diperoleh pada situs resmi Bursa Efek Indonesia.  Berdasarkan  kriteria  sampel  yang  sudah  ditentukan  sebelumnya,  didapatkan  sampel penelitian sebesar 15 perusahaan, proses pengambilan sampel sebagai berikut.

## Tabel 1. Hasil Pengambilan Sampel
No. Kriteria Sampel Jumlah 1 Perusahaan BUMN yang terdaftar di BEI 21 2 Perusahaan BUMN yang tidak memiliki kelengkapan data laporan keuangan untuk penelitian (1) 3 Perusahaan BUMN yang pernah mengalami kerugian pada periode penelitian (3) 4 Perusahaan BUMN yang menggunakan mata uang selain rupiah pada data laporan keuangan (3) Total sampel perusahaan manufaktur 15 Jumlah tahun penelitian 5 Total sampel penelitian 75
Dalam  penelitian  ini  teknik  pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  dengan  cara  teknik dokumentansi.  Melakukan  teknik  dokumentansi  itu  sendiri  dengan  mengumpulkan,  mencatat,  dan menghitung  data-data  yang  diperoleh  dari  perusahaan  BUMN go  public sebagai  data  penelitian. Data-data  yang  diperulakan  adalah  struktur  modal,  liabilitas  dan  pertumbuhan  perusahaan  yang merupakan bagian dari komponen laporan keuangan dari Bursa Efek Indonesia. Teknik analisis data menggunakan  statistika  deskriptif,  uji  asumsi  klasik  meliputi  uji  normalitas,  uji  multikolinieritas,  uji heteroskedastisitas dan uji autokorelasi serta uji regresi.

## Hasil dan Pembahasan

## Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif digunakan untuk menunjukkan persebaran data dari setiap variabel dalam penelitian ini. Berikut adalah hasil dari statistik deskriptif setiap varibel penelitian.

## Tabel 2. Statistik Deskriptif
Variabel N Min Max Average Std. Dev Struktur Modal 69 0.390 11.396 3.187 2.862 Liabilitas 69 0.281 0.986 0.643 0.185 Pertumbuan Perusahaan 69 0.001 0.858 0.215 0.178
Berdasarkan  tabel  diatas,  diketahui  bahwa  jumlah  data  yang  digunakan  pada  penelitian  69 data laporan keuangan perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2015  -  2019.  Variabel  struktur  modal  memiliki  nilai  minimum  0,390  dan  nilai  maksimum  11,396. Struktur  modal  juga  memiliki  nilai  rata-rata  3,187  dan  nilai  standar  deviasinya  2,862.  Variabel liabilitas memiliki nilai minimum 0,281 dan nilai maksimum 0,986. Liabilitas juga memiliki nilai rata- rata  0,643  dan  nilai  standar  deviasinya  0,185.  Sementara  itu,  variabel  pertumbuhan  perusahaan memiliki nilai minimum 0,001 dan nilai maksimum 0,856, dan nilai rata-rata 0,215 dan nilai standar deviasinya  0.178.  Pengujian  normalitas  menggunakan  uji  non-parametrik Kolmogorv  Smirnov . Penelitian dapat  dikatakan berdistribusi normal jika nilai residualnya lebih besar  dari 0,05 (Ghozali, 2013). Hasil pengujian normalitas pada tabel diatas menunjukkan bahwa nilai residual yang didapat pada  pengujian  normalitas  sebesar  0,056.  Hal  ini  menunjukkan  nilai  residualnya  lebih  besar dibandingkan tingkat signifikansinya yaitu sebesar 0,05. Maka dapat disimpulkan bahwa seluruh data pada penelitian ini berdistribusi normal.

## Tabel 3. Hasil Pengujian Normalitas
Nilia Residual Batas Minimal Nilai Residual Keterangan 0.056 0.05 Data Normal
Pengujian  multikolonieritas  menggunakan  nilai tolerance dan  juga  nilai variance  inflation factor. Penelitian yang bebas dari multikolinearitas harus memiliki nilai tolerance lebih dari 0,1 atau dapat  juga  memiliki  nilai  VIF  kurang  dari  10.  Hasil  pengujian  multikolinieritas  pada  tabel  diatas menunjukkan  bahwa  nilai tolerance  masing-masing  variabel  pada  penelitian  ini  menunjukkan  nilai yang sama yaitu 0,995 . Nilai VIF juga memiliki nilai yang sama untuk kedua variabel yaitu 1,005. Dari hasil tersebut disimpulkan bahwa penelitian ini  tidak terjadi multikolinearitas antar variabel karena memiliki nilai tolerance lebih besar dari 0,10 dan nilai VIF lebih kecil dari 10.

## Tabel 4. Hasil Pengujian Multikolinieritas
Variabel Colinearity Statistic Keterangan Tolerance VIF Liabilitas 0.995 1.005 Bebas Multikolinearitas Pertumbuan Perusahaan 0.995 1.005 Bebas Multikolinearitas
Pengujian heteroskedastisitas menggunakan uji glejser untuk mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas  yang  ada  dalam  penelitian.  Jika  terdapat  signifikansi  lebih  dari  0,05  dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  heteroskedastisitas  dalam  penelitian  tersebut.  Hasil  pengujian heteroskedastisitas  pada  tabel  diatas  menunjukkan  data  pada  penelitian  ini  memiliki  tingkat signifikannya  lebih  dari  0,05  yaitu  variabel  liabilitas  0.067  dan  variabel  pertumbuhan  perusahaan 0.079.  Dari  hasil  tersebut  disimpulkan  bahwa  data  dalam  penelitian  ini  terbebas  dari  gejala heteroskedastisitas.

## Tabel 5. Hasil Pengujian Heteroskedastisitas
Variabel Sig. Keterangan Liabilitas 0.067 Bebas Heteroskedastisitas Pertumbuan Perusahaan 0.079 Bebas Heteroskedastisitas
Pengujian autokorelasi menggunakan pengujian Durbin Watson (DW). Jika angka pada durbin waston menunjukkan du < dw < 4du, maka tidak terdapat autokorelasi pada data penelitian ini. Hasil pengujian autokorelasi pada tabel diatas menunjukkan bawa data dalam penelitian ini memiliki nilai dw 2,263. Nilai du yang didapat sebesar 1,672 dan nilai 4du 2,328. hasil ini menunjukkan bahwa data dalam penelitian ini tidak terjadi autokorelasi karena nilai dw  lebih besar dari nilai du dan nilai dw lebih kecil dari nilai 4du.

## Tabel 6. Hasil Pengujian Autokorelasi
Nilai du Nilai dw Nilai 4du Keterangan 1.672 2.263 2.328 Tidak terjadi autokorelasi
Pengujian  hipotesis  pada penelitian  ini menggunakan  teknik  analisis  regresi  linier  berganda untuk  mengetahui  pengaruh  dari  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat.  Pengujian  dilakukan dengan mengunakan aplikasi SPSS, dan hasilnya sebagai berikut :
Tabel 7. Hasil Uji Regresi
Berdasarkan tebel diatas nilai signifikansi variabel liabilitas sebesar 0,000 < probabilitas 0,05. Hal ini dapat disimpulkan bahwa hipotesis pertama dalam penelitian diterima . Nilai koefisien regresi sebesar  12,810  yang  menunjukkan  bahwa  liabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  struktur  modal. Pada  variabel  pertumbuhan  perusahaan  dapat  dilihat  nilai  signifikansi  sebesar  0,002  <  probabilitas 0,05. Nilai koefisien regresi sebesar  -3,394 yang menunjukkan bahwa  liabilitas berpengaruh  negatif terhadap  struktur modal. Hal ini berarti hipotesis kedua dalam penelitian ditolak , artinya tidak ada pengaruh  antara  variabel  pertumbuhan  perusahaan  terhadap  struktur  modal.  Berdasarkan  tabel diatas,  hasil  pengujian  koefisien  determinasi  mendapatkan  nilai  a djusted  r-squared sebesar  0,708. Berdasarkan  nilai  tersebut  menunjukkan  bahwa  variabel  liabilitas  dan  pertumbuhan  perusahaan dapat  mempengaruhi  struktur  modal  sebesar  70,8%,  sedangkan  sisanya  dipengaruhi  oleh  variabel lain  diluar  penelitian  ini.  Nilai  F  hitung  didapat  sebesar  119,366  dan  nilai  signifikansi  0,000.  Maka dapat  dikatakan  bahwa  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara  liabilitas  dan  pertumbuhan perusahaan terhadap struktur modal.
Independen Unstandardized Coefficients T Sig. Keterangan B Std. Error Terhadap Struktur Modal (Y) Liabilitas 12.810 1.031 12.431 0.000 H1  Diterima Pertumbuan Perusahaan -3.394 1.070 -3.170 0.002 H2  Ditolak R Square 0.708 F hitung 79.865 Sig. F 0.000

## Pembahasan
Hasil pengujian membuktikan bahwa liabilitas berpengaruh positif terhadap struktur modal. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  ketika  tingkat  liabilitas  perusahaan  tinggi  maka  perusahaan  tersebut cenderung  menggunakan  utang  daripada  modal  sendiri.  Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian Ilham (2013) yang  menunjukkan  bahwa  liabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  struktur  modal.  Semakin tinggi  nilai  dari  liabilitas  maka  kemungkinan  perusahaan  untuk  mendapatkan  laba  yang  tinggi semakin  besar  serta  menandakan  semakin  sensitif  laba  terhadap  perubahan  penjualan,  jadi  dalam upaya mendapatkan laba tinggi perusahaan berusaha meningkatkan penjualan dengan berbagai cara. Perusahaan  pastinya  ingin  meningkatkan  produktivitas,  kualitas  dan  efisiensi  produk  supaya  dapat meningkatkan  kemampuan  bersaing.  Hal  tersebut  mengakibatkan  perusahaan  akan  menggunakan sumber dana eksternal dalam pembiayaan investasi tersebut sehingga struktur modal menjadi tinggi. Hasil  penelitian  ini  mendukung signaling  theory yang  menjelaskan  bahwa  perusahaan  yang meningkatkan  utang  dipandang  sebagai  perusahaan  yang  memiliki  prospek  bagus  di  masa mendatang, sehingga investor diharapkan dapat menangkap sinyal tersebut dan dapat meningkatkan struktur modal perusahaan.
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  negatif terhadap  struktur  modal.  Hal  tersebut  dapat  terjadi  karena  perusahaan  dengan  pertumbuhan penjualan yang tinggi lebih memilih menggunakan modal sendiri atau laba ditahan untuk membiayai kegiatan  operasionalnya  dibandingkan  menggunakan  utang  jangka  panjang.  Sehingga  dalam memenuhi  kebutuhan  perusahaan  yang  mengalami  peningkatan  penjualan  tidak  selalu  mengambil dana dari utang melainkan lebih menggunakan modal sendiri atau laba ditahan. Penelitian ini sejalan dengan Widayanti, Triaryati, & Abundanti (2016); Pitriyani et al., (2018); (Rubiyana & Kristanti, 2020) yang menunjukkan bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Namun  hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan signaling  theory yang  menunjukkan  bahwa perusahaan yang meningkatkan  utang dipandang sebagai perusahaan yang  memiliki  prospek  bagus di  masa  mendatang.  Perusahaan  lebih  memilih  menggunakan  laba  ditahan  mereka  daripada berhutang, sehingga struktur modal perusahaan menjadi kecil.
Perusahaan  supaya  dalam  pengambilan  keputusan  mengenai  sumber  pendanaan  dapat dilakukan dengan tepat terutama dari utang dan modal sendiri sehingga keseimbangan finansial dan struktur  modal  yang  optimal  dapat  dicapai.  Hal  tersebut  dapat  tercapai  apabila  jumlah  utang  yang dimiliki  perusahaan  tidak  melebihi  dari  jumlah  modal  sendiri.  Perusahaan  yang  memiliki  struktur modal  baik  jika  jumlah  utang  jangka  panjang  lebih  kecil  dibandingkan  modal  sendirinya.  Sehingga dapat dikatakan aktiva perusahaannya dibiayai oleh modal sendiri yang dimiliki perusahaan tersebut. Maka  disarankan  untuk  melakukan  pertumbuhan  perusahaan  yang  baik,  harus  mampu memaksimalkan penggunaan dana internal saja dibandingkan dengan dana eksternal. Selain itu, ada banyak  resiko  ketika  perusahaan  memutuskan menggunakan  pendanaan  ekternal  lebih  besar.  Bagi investor  diharapkan  untuk  lebih  teliti  dalam  melakukan  analisis  laporan  keuangan  perusahaan terutama  harus  fokus  pada  jumlah  hutang  karena  dapat  melihat  kemampuan  perusahaan  dalam melunasi hutang-hutangnya, sehingga tidak terjadi resiko kebangkrutan suatu perusahaan. Penelitian selanjutnya dapat meneliti variabel lain yang dapat memengaruhi struktur modal seperti corporate tax rate, serta menambah periode waktu penelitian dan sebaiknya menggunakan sektor perusahaan lain di BEI yang memiliki lebih banyak populasi.

## Simpulan
Hasil penelitian membuktikan bahwa liabilitas berpengaruh positif terhadap struktur modal. Ketika tingkat liabilitas perusahaan tinggi maka perusahaan tersebut cenderung menggunakan utang daripada  modal  sendiri  untuk  membiayai  aktivitas  operasionalnya.  Hasil  berbeda  ditunjukkan pertumbuhan  perusahaan  yang  berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal.  Pendanaan  sebuah perusahaan  lebih  banyak  menggunakan  dana  internal  dibandingkan  dana  ekternal  dengan penggunaan dana internal akan dapat membuat laba yang didapatkan tinggi maka laba ditahan akan besar dan hutang bisa ditekan.

## Daftar Pustaka
Alipour, M. (2015). Determinants of capital structure : An empirical study of firms in Iran International
Journal of
Law and Management
Article
information : October . https://doi.org/10.1108/IJLMA-01-2013-0004.
Almilia,  L.  S.,  &  Kristijadi.  (2003).  Analisis  Rasio  Keuangan  Untuk  Memprediksi  Kondisi  Financial Distress Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Akuntansi Dan Auditing Indonesia , 7 (2), 183 – 210.
http://www.jurnal.uii.ac.id/index.php/JAAI/article/view/846.
Darmawan,  I.  G.  W.,  &  Wibawa,  I.  M.  A.  (2019).  Pengaruh  Kompensasi  Finansial,  Lingkungan  Kerja Non  Fisik,  Dan  Komitmen  Organisasional  Terhadap  Semangat  Kerja  Karyawan. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 8 (8), 5118 – 5138.
https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i08.p15.
Dewiningrat,  A.  I.,  &  Mustanda,  I.  K.  (2018).  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  Pertumbuhan Penjualan,  Dan  Struktur  Aset  Terhadap  Struktur  Modal. E-Jurnal  Manajemen  Universitas Udayana , 7 (7), 246016. https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.2018.v07.i07.p02.
Dzikriyah,  &  Sulistyawati,  A.  I.  (2020).  Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan,  Struktur  Aktiva,  Ukuran Perusahaan Dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal. Majalah Ilmiah Solusi , 18 (3), 99 – 115. https://doi.org/10.26623/slsi.v18i3.2612.
Fauzi,  S.,  Suhadak,  S.,  &  Hidayat,  R.  (2016). Pengaruh  Pengumuman  Stock  Split  Terhadap  Likuiditas Saham  Dan  Return  Saham  (Studi  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode  2012-2014). Jurnal  Administrasi  Bisnis  S1  Universitas  Brawijaya , 38 (2),  156 – 162. http://administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id/index.php/jab/article/view/1521/1904.
Fikriyah,  F.,  Rohaeti,  T.,  &  Solihati,  A.  (2020).  Peran  Orang  Tua  dalam  Meningkatkan  Literasi Membaca  Peserta  Didik  Sekolah  Dasar. DWIJA  CENDEKIA:  Jurnal  Riset  Pedagogik , 4 (1),  94. https://doi.org/10.20961/jdc.v4i1.43937.
Firnanti, F. (2011). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia. Liquidity , 5 (1), 19 – 26. https://doi.org/10.32546/lq.v5i1.61. Ghozali,  I.  (2013). Aplikasi  Analisis  Multi  variat  dengan  Program  IBM  SPSS (7th  ed.).  Universitas Diponegoro.
Gitman, L. J., & Zutter, C. J. (2012). Principios de Administracion Financlera .
Liang,  I.,  &  Natsir,  K.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Struktur Modal. Jurnal Manajerial Dan Kewirausahaan , 1 (3), 481 – 480. https://doi.org/10.52421/fintax.v1i1.130.
Margaretha,  F.,  &  Ginting,  K.  R.  (2016).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Pada Perusahaan BUMN di Indonesia. Jurnal Ekonomi  Volume  7 Nomor 1, Mei 2016 , 18 (4), 507 – 523. https://doi.org/10.13140/RG.2.1.2707.2405.
Mufidah, U., Agung, G. K., & Prihatni, R. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Dan Risiko Bisnis Pada Struktur Modal Perusahaan Properti Dan Real Estate Di Bursa Efek Indonesia. Matrik : Jurnal Manajemen, Strategi Bisnis Dan Kewirausahaan , 12 (2), 129. https://doi.org/10.24843/matrik:jmbk.2018.v12.i02.p05.
Noor,  E.  (2007).  pengaruh  stuktur  aktiva,  ukuran  perusahaan,  dan  operating  leverage  terhadap struktur  modal  pada  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Economix , 1 (2), 44 – 57.
Nurlita,  S.,  &  Pratiwi,  A.  (2020).  Pengaruh  Liabilitas  Dan  Ekuitas  Terhadap  Profitabilitas  Pada  PT Primarindo  Asia  Infrastructure  TBK. JUIMA :  Jurnal  Ilmu  Manajemen , 10 (2),  36 – 44. https://doi.org/10.36733/juima.v10i2.1394.
Pitriyani,  N.  (2018). Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening (Studi Empiris Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI Periode 2013-2016 . 13 (2), 252 – 273. Pitriyani, N., Ichwanudin, W., & Khaerunisa, E. (2018). Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap
Struktur Modal Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening (Studi Empiris Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI Periode 2013  - 2016). Tirtayasa Ekonomika , 13 (2), 252. https://doi.org/10.35448/jte.v13i2.4309. Pratama, A., & Mawardi, W. (2021). Analisa Pengaruh Volatilitas Biaya Penelitian Dan Pengembangan Terhadap Pertumbuhan Penjualan Pada Perusahaan Go Public Di Indonesia Tahun 2010-2017. Jurnal Ilmiah Indonesia , 6 (3), 1091 – 1108. https://doi.org/10.36418/syntax-literate.v6i3.2398. Purwoto, L. (2019). Manajemen Modal Kerja, Kendala Keuangan, Dan Profitabilitas Pada Perusahaan Manufaktur  Indonesia. EKUITAS  (Jurnal  Ekonomi  Dan  Keuangan) , 3 (1),  112 – 129. https://doi.org/10.24034/j25485024.y2019.v3.i1.4041.
Rosyadi,  I.  (2006).  Profitabilitas,  Kapitalisasi,  Liabilitas,  dan  Probabilitas  Kebangkrutan  Bank  Studi pada Industri Perbankan Swasta di Indonesia. Profitabilitas, Kapitalisasi, LIiabilitas , 10 (2), 13. Rubiyana,  M.,  &  Kristanti,  F.  T.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Aktiva,  Pertumbuhan Perusahaan,  Risiko  Bisnis  Dan  Aktivitas  Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal. Economic, Business, Management and Accounting Journal , 17 (2), 32.
https://doi.org/10.30651/blc.v17i2.4340.
Sugiyono.  (2013). Metode  Penelitian  Pendidikan  Pendekatan  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D . Alfabeta.
Utomo,  S.  D.,  &  Setiawanta,  Y.  (2011).  Liabilitas,  Kapitalisasi  dan  Probabilitas  Kebangkrutan  Bank. Jurnal Keuangan Dan Perbankan , 15 (2), 254 – 260. https://doi.org/10.26905/jkdp.v15i2.1020. Widayanti,  L.,  Triaryati,  N.,  &  Abundanti,  N.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas,  Tingkat  Pertumbuhan Perusahaan,  Likuiditas,  Dan  Pajak  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Sektor  Pariwisata. None , 5 (6), 249499.
Wulandari, R., Fahmi, I., & Nurmalina, R. (2017). Perencanaan Strategis dengan Pendekatan Balance Scorecard  pada  Perusahaa n  Properti  (Studi  Kasus :  Elang  Group). Jurnal  Aplikasi  Bisnis  Dan Manajemen , 3 (2), 299 – 312. https://doi.org/10.17358/jabm.3.2.299. Zulkarnain,  M.  (2020).  Pengaruh  Likuiditas  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Struktur  Modal. Jurnal  Ilmu Dan Riset Manajemen , 22 (1), 49 – 54.