## Pengaruh Fleksibilitas Keuangan, Struktur Modal, dan Profitabilitas terhadap Return Saham
Robert Jao 1 , Fransiskus E. Daromes 2 , Anthony Holly 3 , Harly Sariri 4 1, 2, 3, 4 Universitas Atma Jaya Makassar, Sulawesi Selatan, Indonesia jao_robert@hotmail.com

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  fleksibilitas  keuangan, struktur  modal,  dan  profitabilitas  terhadap return saham.  Teori  utama  yang digunakan  untuk  menjelaskan  hubungan  antar  variabel  adalah  teori  sinyal. Populasi penelitian terdiri dari perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  dengan  periode  pengamatan  pada  tahun  2018-2022. Pemilihan  sampel  dilakukan  secara purposive .  Teknik  analisis  yang  digunakan adalah  analisis  regresi  linear  berganda.  Penelitian  ini  menemukan  bahwa fleksibilitas  keuangan  dan  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap return saham  sedangkan  struktur  modal  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap return saham.

## ABSTRACT
This research aims to analyze the influence of financial flexibility, capital structure, and profitability on stock returns. The main theory used to explain the relationship between variables  is  signaling  theory.  The  research  population  consists  of  manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) with an observation period of 2018 – 2022. Sample selection was carried out purposively. The analysis technique used is multiple  linear  regression  analysis.  This  research  finds  that  financial  flexibility  and profitability have a positive and significant effect on stock returns, while capital structure has a negative and significant effect on stock returns.
Volume  9
Nomor 1
Halaman 53-64 Makassar, Juni 2021 p-ISSN 2528-3073 e-ISSN 24656-4505
Tanggal masuk 18 Mei 2024 Tanggal Revisi 21 Mei 2024 Tanggal diterima 21 Mei 2024
Kata kunci: Fleksibilitas Keuangan, Struktur Modal, Profitabilitas, Return Saham
Keywords : Financial Flexibility, Capital Structure,
Profitability, Stock Returns
Mengutip  artikel  ini  sebagai  :  Jao,  R.,  Daromes,  F.  E.,  Holly,  A.,  dan  Sariri,  H.  2024.  Pengaruh Fleksibilitas Keuangan, Struktur Modal, dan Profitabilitas terhadap Return Saham. Tangible Jurnal, 9, No. 1, Juni 2024, Hal. 53-64. https://doi.org/10.53654/tangible.v9i1.467

## PENDAHULUAN
Investor  melakukan  aktivitas  investasi  di  pasar  modal  mengharapkan return yang  optimal. Return merujuk  pada  tingkat  pengembalian  dari  suatu  investasi  yang mencakup keuntungan atau kerugian yang akan diperoleh investor (Hawa et al., 2023). Investor  cenderung  memilih  investasi  yang  memberikan  tingkat return yang  paling tinggi. Return saham  dapat  didasarkan  pada  selisih  antara  harga  jual  dan  harga  beli saham. Semakin tinggi harga jual saham, semakin besar pula return yang akan diterima oleh  investor. Retur n  saham  yang  tinggi  menarik  minat  para  investor  untuk menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut.
Investor  memberikan  perhatian  terhadap  informasi  keuangan  untuk memprediksi return saham.  Perusahaan  yang  memiliki  kinerja  keuangan  yang  baik dapat  meningkatkan return saham  (Simorangkir,  2019).  Fleksibilitas  keuangan  yang baik  dapat  membantu  perusahaan  melakukan  alokasi  sumber  daya,  investasi  yang tepat  waktu,  dan  merespons  peluang  baru  dengan  cepat.  Fleksibilitas  keuangan mengacu  pada kemampuan  perusahaan yang  tercermin  dari kesanggupannya  dalam
memanfaatkan  peluang-peluang  yang  muncul  secara  tidak  terduga  untuk menghasilkan  keuntungan  (Zolfigol  &  Zolfigol,  2019).  Fleksibilitas  keuangan memberikan dampak yang positif terhadap return saham karena memungkinkan suatu perusahaan  untuk  mengambil  peluang  investasi  yang  menguntungkan,  mengurangi risiko  keuangan,  dan  menghindari  ketergantungan  berlebihan  pada  utang.    Hal  ini dapat  memberikan  kepastian  bagi  pihak-pihak  yang  terlibat,  terutama  bagi  investor. sehingga meningkatkan minat investor untuk menanamkan modalnya.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ernayani  et  al.  (2018)  menemukan  hubungan yang positif signifikan antara fleksibilitas keuangan terhadap return saham. Penelitian yang dilakukan oleh Trisnawati (2013) menemukan hubungan yang signifikan antara fleksibilitas  keuangan  terhadap return saham.  Berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Basuki  (2017)  yang  menemukan  hubungan  yang  negatif  signifikan antara  fleksibilitas  keuangan  terhadap return saham.  Tumbel  et  al.  (2017)  juga menemukan  hubungan  yang  tidak  signifikan  antara  fleksibilitas  keuangan  terhadap return saham. Pengembangan bisnis suatu perusahaan memerlukan struktur modal yang baik dan terarah. Struktur modal memegang peranan penting dalam meningkatkan kinerja dan  kualitas  suatu  perusahaan  (Harmono,  2018).  Jika  perusahaan  memiliki  struktur modal  yang  optimal  maka  perusahaan  dapat  membiayai  kegiatan  bisnisnya  dengan efisien dan memberikan hasil yang maksimal bagi para pemegang saham. Penggunaan utang yang sewajarnya dan tidak melebihi modalnya dapat menjadi sinyal yang positif bagi investor. Hal tersebut menghindarkan perusahaan dari berbagai risiko keuangan dan  ketergantungan  dari  pendanaan  eksternal.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  harus memperhatikan struktur modal yang tepat agar dapat meningkatkan return saham. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Fathihani  et  al.  (2023)  menemukan  hubungan yang  positif  dan  signifikan  antara  struktur  modal  terhadap return saham.  Amri  & Ramdani  (2020)  juga  menemukan  hubungan  yang  positif  dan  signifikan  antara struktur  modal  terhadap return saham.  Berbeda  dengan  Rahmah  &  Mintarti  (2022) yang  menemukan  pengaruh  yang  negatif  dan  signifikan  antara  struktur  modal terhadap return saham.  Mas'ud  &  Iryanto  (2015)  juga  menemukan  hubungan  yang negatif dan signifikan antara struktur modal terhadap return saham. Ketika  perusahaan  menjalankan  kegiatan  operasionalnya,  penting  untuk dipahami  bahwa  semua  biaya  yang  digunakan  harus  lebih  rendah  dari  pendapatan agar  perusahaan  dapat  diklasifikasikan  sebagai  perusahaan  yang profitable. Profitabilitas  yang  tinggi  menandakan  bahwa  perusahaan  mampu  menghasilkan keuntungan  yang  konsisten  dari  kegiatan  operasionalnya  (Widyakto  et  al.,  2021). Profitabilitas  yang  tinggi  juga  memberikan  perusahaan  kemampuan  finansial  untuk berinvestasi dalam pengembangan inovasi dalam memperoleh keunggulan kompetitif serta  membuka  peluang  pertumbuhan  yang  lebih  besar.  Pertumbuhan  yang berkelanjutan  dapat  menciptakan  nilai  tambah  bagi  perusahaan  dan  meningkatkan potensi return saham  di  masa  depan.  Investor  akan  mempertahankan  atau meningkatkan investasi untuk saham perusahaan tersebut.
Penelitian yang dilakukan oleh Aryaningsih et al. (2018) menemukan hubungan yang positif dan signifikan antara profitabilitas terhadap return saham. Rahmani (2018) juga menemukan hubungan yang positif dan signifikan antara profitabilitas terhadap return saham.  Berbeda  dengan  Zahro  (2012)  menemukan  hubungan  yang  negatif antara  profitabilitas  terhadap return saham.  Mawardi  &  Aryanti  (2016)  juga menemukan pengaruh yang negatif dan signifikan antara profitabilitas terhadap return saham.  Tumonggor  et  al.  (2017)  menemukan  hubungan  yang  tidak  signifikan  antara profitabilitas terhadap return saham.
Penelitian  ini  penting  dilakukan  karena return saham  menjadi  tolak  ukur seberapa  besar  tingkat  keuntungan  atau  kerugian  atas  modal  yang  ditanamkan  oleh investor.  Peningkatan return saham  terjadi  dari  kenaikan  harga  saham  sebagai konsekuensi kinerja keuangan perusahaan yang baik.  Fleksibilitas keuangan memberi gambaran  terhadap  kemampuan  perusahaan  dalam  menghadapi  adanya kemungkinan kendala keuangan, struktur modal  menyangkut kebijakan penggunaan sumber dana untuk mencapai tujuan perusahaan, serta dan profitabilitas menunjukkan kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dalam  mempertahankan kelangsungan  hidupnya  dalam  jangka  panjang.  Oleh  karena  itu,  penelitian  ini bertujuan untuk menginvestigasi pengaruh fleksibilitas keuangan, struktur modal, dan profitabilitas terhadap return saham.

## KERANGKA KONSEPTUAL DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Perusahaan  memberikan  sinyal  berupa  informasi  yang  relevan  mengenai gambaran  kondisi  perusahaan,  apakah  lebih  baik  dibandingkan  dengan  perusahaan lainnya.  Informasi  yang  diberikan  melalui  publikasi  laporan  keuangan  untuk memberikan  sinyal  seberapa  baik  perusahaan  dalam  menjalankan  aktivitasnya.  Jika perusahaan  memiliki  kinerja  keuangan  yang  baik  maka  dapat  menjadi  sinyal  yang positif,  sehingga  dapat  meningkatkan  kepercayaan  investor  dan  menciptakan  citra positif bagi perusahaan. Kepercayaan investor yang tinggi dapat meningkatkan minat untuk  berinvestasi  dalam  saham  perusahaan,  yang  pada  gilirannya  dapat meningkatkan harga saham dan return bagi pemegang saham.
Fleksibilitas  keuangan  menjadi  hal  yang  perlu  diperhatikan  perusahaan  dalam menanggapi  perubahan  yang  tidak  diinginkan  yang  mungkin  terjadi  secara  tiba-tiba atau  tidak  terduga.  Ketika  terjadi  krisis  atau  adanya  peluang  investasi  yang menguntungkan secara tiba-tiba, perusahaan dengan fleksibilitas keuangan yang baik tidak  mengalami  kesulitan  dalam  mencari  sumber  pendanaan  untuk  mengatasi kerugian akibat krisis atau membiayai investasi tersebut. Dengan adanya fleksibilitas keuangan  yang  baik  ini,  dapat  mencerminkan  stabilitas  dan  kesehatan  keuangan perusahaan.
Struktur modal yang optimal memegang peranan penting dalam meningkatkan kinerja  dan  kualitas  suatu  perusahaan.  Keputusan  tentang  struktur  modal  harus didasarkan  pada  tujuan  jangka  panjang  perusahaan  dan  harus  mengambil keseimbangan  antara  memaksimalkan  nilai  pemegang  saham  serta  meminimalkan risiko  keuangan.  Pengambilan  keputusan  mengenai  struktur  modal  harus  dilakukan secara hati-hati untuk menghindarkan perusahaan dari berbagai risiko keuangan dan ketergantungan dari  pendanaan  eksternal.  Keputusan  ini memiliki  dampak  terhadap kinerja  perusahaan yang  pada akhirnya akan memengaruhi  pencapaian  tujuan  suatu perusahaan.
Profitabilitas  memiliki  peran  yang  krusial  dalam  menjaga  keberlangsungan hidup  perusahaan  dalam  jangka  panjang.  Profitabilitas  dapat  menunjukkan kemungkinan pengembangan potensi untuk berkembang di masa depan. Keberhasilan perusahaan  dalam  jangka  panjang  dievaluasi  melalui  profitabilitas.  Semakin  tinggi profitabilitas suatu perusahaan, semakin besar peluang perusahaan untuk berkembang di masa akan datang. Hal ini menarik bagi investor karena menunjukkan kemampuan perusahaan  untuk  memberikan  pengembalian  yang  menguntungkan  atas  investasi yang dilakukan oleh investor.
Perusahaan yang mengirimkan sinyal positif berdasarkan kinerja keuangan serta prospek  masa  depan  perusahaan.  Informasi  ini  harus  diberikan  atau  dapat  diakses oleh  pihak  eksternal,  khususnya  bagi  para  investor,  untuk  mendapatkan  gambaran mengenai  kinerja  keuangan  perusahaan.  Semakin  baik  kinerja  keuangan,  maka
membuat  kepercayaan  investor  akan  meningkat.  Hal  ini  mendorong  peningkatan harga  saham  perusahaan  yang  berdampak  pula  pada  kenaikan return saham. Berdasarkan  dari  uraian-uraian  di  atas,  dapat  disusun  kerangka  teoretis  penelitian sebagai berikut:

## Gambar 1. Kerangka Konseptual

## Pengaruh Fleksibilitas Keuangan terhadap Return Saham
Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  fleksibilitas  keuangan  yang  baik  cenderung memiliki kurang ketergantungan pada utang, karena perusahaan dapat memanfaatkan sumber  daya  keuangannya  sendiri  untuk  memenuhi  kebutuhan  bisnisnya dibandingkan dengan menggunakan pendanaan eksternal (Alipour et al., 2015). Ketika perusahaan  menghadapi  situasi  yang  tidak  terduga,  baik  yang  menguntungkan ataupun yang mengancam keberlangsungan bisnis, maka perusahaan dengan tingkat fleksibilitas  keuangan  yang  baik  tidak  akan  kesulitan  dalam  mencari  tambahan pendanaan.  Hal  ini  disebabkan  karena  perusahaan  tidak  terlalu  bergantung  pada sumber pembiayaan eksternal untuk memenuhi kebutuhan keuangannya.
Teori  sinyal  menjelaskan  bahwa  dengan  memberikan  sinyal,  manajemen perusahaan  akan  berupaya  dalam  memberikan  informasi  yang  relevan  agar  dapat digunakan oleh investor sebagai gambaran kondisi perusahaan tersebut lebih baik dari perusahaan  lainnya.  Menurut  Basuki  (2017),  arus  kas  operasi  yang  baik  mampu mencerminkan  adanya  fleksibilitas  keuangan  yang  baik,  yang  pada  gilirannya  dapat meningkatkan  kepercayaan  investor  terhadap  kemampuan  menghasilkan  aliran  kas yang  cukup  dari  kegiatan  operasionalnya  untuk  membayar  hutang,  memberikan dividen  kepada  para  pemegang  saham,  melakukan  investasi  yang  menguntungkan, atau  memperkuat  posisi  keuangan  perusahaan.  Kepercayaan  investor  akan meningkatkan  harga  saham  dan  expected return saham  perusahaan.  Berdasarkan uraian di atas, maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H 1 : Fleksibilitas keuangan berpengaruh positif terhadap return saham.

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Return Saham
Struktur  modal  merujuk  pada  cara  suatu  perusahaan  dalam  mendanai  operasi bisnisnya.  Salah  satu  cara  perusahaan  memperoleh  dana  jangka  panjang  adalah dengan menggunakan utang atau melibatkan dana dari para pemegang saham. Palupi (2021)  menyatakan  bahwa  performa  perusahaan  dianggap  baik  ketika  mampu meningkatkan kesejahteraan para pemegang saham dengan menghasilkan keuntungan yang  cukup  untuk  mengurangi  jumlah  utang  yang  harus  dibayar.  Adanya  performa yang baik dari suatu perusahaan dapat meningkatkan kepercayaan dan minat investor untuk menanamkan modalnya.
Fleksibilitas Keuangan
(X 1 ) Struktur Modal (X 2 ) Return Saham (Y)
Profitabilitas (X 3 )
Teori  sinyal  menyatakan  manajemen akan  mengungkapkan  informasi relevan kepada pihak eksternal termasuk investor untuk mengurangi asimentri informasi. Jika suatu  perusahaan  memiliki  struktur  modal  dengn  komposisi  utang  yang  tidak melebihi  modal  atau  ekuitas,  maka  hal  ini  dapat  menjadi  sinyal  yang  positif  bagi investor mengenai kemampuan perusahaan dalam membayar bunga dan utang serta mengelola  risiko  keuangan  perusahaan.  Hal  ini  akan  meningkatkan  kepercayaan investor, sehingga investor akan merespon positif sinyal tersebut dan membuat minat investor untuk berinvestasi akan lebih besar yang pada akhirnya akan meningkatkan harga  saham  dan return saham.  Berdasarkan  uraian  di  atas,  dirumuskan  hipotesis sebagai berikut:
H 2 : Struktur modal berpengaruh negatif terhadap return saham.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Return Saham
Profitabilitas menggambarkan kinerja perusahaan dalam menghasilkan laba atau keuntungan dari waktu ke waktu. Hal ini menjadi tolok ukur keberhasilan perusahaan (Widyakto  et  al.,  2021).  Perusahaan  tidak  dapat  mencapai  tujuan  pertumbuhan  yang secara  terus-menerus  tanpa  laba.  Perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas  yang  baik menunjukkan kelangsungan hidupnya dalam jangka waktu panjang dan kemampuan investasi  untuk  melakukan  inovasi.  Dengan  melakukan  inovasi  dan  menghadirkan produk  yang  lebih  baik,  perusahaan  dapat  memperoleh  keunggulan  kompetitif  dan membuka peluang pertumbuhan yang berkelanjutan.
Teori  sinyal  menyatakan  bahwa  perusahaan  memberikan  sinyal  yang  dapat berupa informasi mengenai gambaran perusahaan. Profitabilitas dapat menjadi sinyal tentang  keberhasilan  dan  prospek  masa  depan  perusahaan.  Jika  suatu  perusahaan mampu  menghasilkan  laba  yang  tinggi,  hal  ini  dapat  menggambarkan  efisiensi operasional  dan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan  secara konsisten  dan  optimal.  Investor  lebih  cenderung  melihat  perusahaan  dengan profitabilitas  yang  tinggi  sebagai  perusahaan  yang  berkualitas  dan  berpotensi memberikan return saham  yang  lebih  tinggi  pula.  Berdasarkan  uraian  di  atas,  maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H 3 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap return saham.

## METODE PENELITIAN
Populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar di  Bursa Efek Indonesia (BEI). Perusahaan manufaktur memiliki banyak sektor, cakupan yang luas  dan  memiliki  skala  yang  besar,  sehingga  pengujiannya  dapat dilakukan  dengan perbandingan antara perusahaan satu dengan perusahaan yang lain. Pemilihan sampel dilakukan  secara  purposive.  Jumlah  sampel  yang  memenuhi  kriteria  sebanyak  20 perusahaan  dengan  periode  pengamatan  selama  lima  tahun  menghasilkan  100  data. Ringkasan pemilihan sampel disajikan sebagai berikut:

## Tabel 1.
Hasil Pemilihan Sampel Kriteria Pemilihan Sampel Jumlah Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI selama tahun 2018-2022 438 Perusahaan manufaktur yang menerbitkan laporan tahunan  dalam mata   uang   asing   selama  periode 2018-2022 (179) Perusahaan manufaktur yang tidak memiliki informasi lengkap yang dibutuhkan dalam penelitian selama periode 2018-2022 (239)
Kriteria Pemilihan Sampel Jumlah Jumlah perusahaan yang dijadikan sampel 20 Jumlah sampel data penelitian (20 x 5 tahun) 100
Sumber: Data diolah
Penelitian  ini  jenis  data  menggunakan  data  dokumenter  dan  sumber  data sekunder  berupa  laporan  tahunan  ( annual  report )  yang  diterbitkan  oleh  perusahaan manufaktur  selama  periode  2018-2022.  Sumber  data  diperoleh  secara  sekunder  yang berasal dari webisite Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id).
Fleksibilitas keuangan merupakan cerminan dari kemampuan perusahaan untuk memperoleh keuntungan dari peluang yang tidak terduga  (Zolfigol & Zolfigol, 2019), Pada  penelitian  ini,  fleksibilitas  keuangan  diukur  dengan  menggunakan  arus  kas operasi.  Perusahaan  yang  memiliki  arus  kas  operasi  yang  baik  menunjukkan  bahwa perusahaan tersebut memiliki fleksibilitas keuangan yang baik pula.
Struktur modal merupakan rasio antara utang dan ekuitas terhadap total modal yang  dimiliki  suatu  perusahaan  (Minh  &  Minh,  2017).  Struktur  modal  yang  optimal merujuk  pada  kombinasi  yang  tepat  antara  jumlah  utang  dan  ekuitas  untuk mengurangi biaya modal perusahaan secara efektif. Penelitian ini mengukur, struktur modal diukur dengan menggunakan Debt to Equity Ratio (Kasmir, 2018).
Profitabilitas  merupakan  gambaran  dari  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  atau  keuntungan  melalui  aktivitas  operasionalnya  (Chasanah, 2018). Tujuan utama didirikannya setiap perusahaan adalah untuk memperoleh laba. Perusahaan  tidak  akan  dapat  mencapai  tujuan  pertumbuhan  yang  secara  terus- menerus  atau  berkelanjutan  (going  concern)  tanpa  adanya  laba.  Profitabilitas  diukur dengan  menggunakan Return on Equity (ROE)  yang  menggambarkan  sejauh  mana ekuitas berkontribusi dalam menghasilkan laba bersih (Hery, 2018).
Return saham  merupakan  tingkat  pengembalian  dari  suatu  aktivitas  investasi yang mencakup keuntungan atau kerugian yang akan diperoleh oleh investor (Hawa et  al.,  2023).  Pengukuran return saham  menggunakan  kenaikan  harga  saham  (capital gain) atau penurunan harga saham (capital loss) yang merupakan selisih antara harga beli dan harga jual saham (Jogiyanto, 2017).

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Statistik deskriptif yang terdiri dari nilai minimum, maksimum, rata-rata ( mean ), dan  standar  deviasi  untuk  variabel  fleksibilitas  keuangan,  struktur  modal, profitabilitas, dan return saham disajikan pada tabel 2.

## Tabel 2.
Statistik Deskriptif Variabel N  Minimum  Maksimum  Rata-rata Standar Deviasi Fleksibilitas Keuangan   100 22,72 28,12 25,27 1,20 Struktur Modal 100 13,12 396,78 86,42 81,53 Profitabilitas 100 1,04 32,71 9,66 6,55 Return Saham 100 -0,83 1,772 0,03 0,37 Sumber: Output SPSS
Pengujian  hipotesis  penelitian  ini  menggunakan  analisis  linear  berganda. Analisis  ini  digunakan  untuk  menentukan  arah  dan  besarnya  pengaruh    fleksibilitas keuangan, struktur modal, profitabilitas,independen terhadap return saham. Hasil dari analisis linear berganda disajikan pada tabel 3.
Tabel 3 Hasil Uji Analisis Regresi Linear Berganda Variabel Koefisien t hitung Sig. Keterangan Konstanta -1,827 -2,855 Fleksibilitas Keuangan 0,068 0,008 0,008 Signifikan Struktur Modal -0,001 -3,657 0,000 Signifikan Profitabilitas 0,026 5,653 0,000 Signifikan R Square 0,371 F Hitung 18,884 Sumber: Output SPSS

## Pengaruh Fleksibilitas Keuangan terhadap Return Saham
Hasil  penelitian  menunjukkan  fleksibilitas  keuangan  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap return saham.  Perusahaan  yang  memiliki  arus  kas  operasi  yang tinggi mencerminkan adanya fleksibilitas keuangan yang baik. Investor percaya bahwa fleksibilitas keuangan menandakan perusahaan mampu menghasilkan aliran kas yang berasal dari kegiatan operasionalnya dan dapat digunakan untuk membayar hutang, memberikan  dividen  kepada  para  pemegang  saham,  melakukan  investasi  yang menguntungkan,  serta  memperkuat  posisi  keuangan  perusahaan.  Hal  ini  menjadi sinyal  positif  sehingga  kepercayaan  investor  terhadap  perusahaan  meningkat  dan memberikan dampak positif dalam wujud meningkatnya harga saham perusahaan. Hasil ini sejalan dan konsisten dengan penelitian Harahap & Effendi (2020) serta Japlani (2020) yang menemukan fleksibilitas keuangan yang diproksikan dengan arus kas  aktivitas  operasi  memili  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return saham. Namun, hasil penelitian ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Setyawan (2020)  dan  Nursita  (2021)  yang  tidak  menemukan  pengaruh  signifikan  dari  arus  kas operasi terhadap return saham.

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Return Saham
Hasil  penelitian  menunjukkan  struktur  modal  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap return saham. Perusahaan memiliki struktur modal yang  optimal jika  memiliki  utang  yang  tidak  melebihi  modal  atau  ekuitas.  Hal  ini  menjadi  sinyal yang positif bagi investor mengenai kemampuan perusahaan dalam membayar bunga dan  utang  serta  mengelola  risiko  keuangan  perusahaan.  Performa  perusahaan dianggap  baik  karena  mampu  menghasilkan  keuntungan  untuk  meningkatkan kesejahteraan  para  pemegang  saham.  Kepercayaan  investor  terhadap  perusahaan meningkatkan  minat  untuk  berinvestasi  dan  akan  meningkatkan  harga  saham  dan return saham. Penelitian ini menemukan hasil yang konsisten dengan temuan Abdullah et al.
(2015), Dewi & Sudiartha (2019), Oman et al. (2021), dan Wahyudi (2022) menemukan bahwa  struktur  modal  memiliki  pengaruh  yang  negatif  terhadap return saham. Sebaliknya,  temuan  pada  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  Hardini  &  Mildawati
(2021)  serta  Lumopa  et  al.  (2023)  yang  menemukan  pengaruh  struktur  modal  yang tidak signifikan terhadap return saham.

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Return Saham
Penelitian  ini  menemukan  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap return saham.  Semakin  besar  kemampuan  suatu  perusahaan  dalam memperoleh laba untuk pengelolaan usahanya, maka akan semakin tinggi pula return sahamnya.    Profitabilitas  yang  tinggi  dapat  menjadi  sinyal  tentang  keberhasilan  dan prospek masa depan perusahaan. Profitabilitas sebagai tolak ukur dalam mengevaluasi keberhasilan  jangka  panjang  dan  menentukan  langkah-langkah  yang  harus  diambil untuk  menjaga  keberlangsungan  bisnis  tersebut.  Jika  suatu  perusahaan  mampu menghasilkan  laba  yang  tinggi,  hal  ini  dapat  menggambarkan  efisiensi  operasional dan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan  secara  konsisten  dan optimal.  Investor  lebih  cenderung  melihat  perusahaan  dengan  profitabilitas  yang tinggi sebagai perusahaan yang berkualitas dan berpotensi memberikan return saham yang lebih tinggi pula.
Penelitian  ini  menemukan  hasil  yang  konsisten  dan  sejalan  dengan  penelitian Dewi  (2016),  Gupta  dan  Sikarwar  (2016),  Purba  (2019),  Yudistira  &  Adiputra  (2020), serta Laulita & Yanni (2022) yang menemukan bahwa profitabilitas memiliki pengaruh yang  positif  dan  signifikan  terhadap return saham.  Berbeda  dengan  penelitian  ini, penelitian  yang  dilakukan  oleh  Utami  &  Darmawan  (2018)  menemukan  bahwa profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.

## SIMPULAN
Perusahaan  yang  memberikan  sinyal  terkait  kondisi  keuangan  yang  lebih  baik dibandingkan  perusahaan  lain  akan  meningkatkan  minat  investor  untuk  melakukan investasi yang berdampak pada peningkatan harga saham. Perusahaan yang memiliki fleksibilitas  keuangan  yang  tinggi  yang  dikaitkan  dengan  arus  kas  operasi  dapat dimanfaatkan dalam mendukung kegiatan operasionalnya, membagikan dividen, dan melakukan  melakukan  investasi  yang  menguntungkan,  serta  memperkuat  posisi keuangan perusahaan. Jika perusahaan memiliki komposisi utang yang tidak melebihi modal  atau  ekuitas,  maka  perusahaan  dianggap  memiliki  risiko  yang  lebih  rendah. Selain  itu,  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba  yang  tinggi  dapat menggambarkan efisiensi operasional dan kemampuan menghasilkan laba secara terus menerus.
Penelitian  ini  terbatas  pada  sampel  perusahaan  pada  sektor  manufaktur  saja. Penelitian  ini  juga  hanya  menggunakan  tiga  variabel  independen.    Penelitian  masa akan datang dapat memperluas objek penelitian pada sektor lainnya serta mebambah variabel lain yang memengaruhi return saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdullah, M. N., Parvez, K., Karim, T., & Tooheen, R. B. (2015). The Impact of Financial Leverage  and  Market  Size  on  Stock  Returns  on  the  Dhaka  Stock  Exchange: Evidence from Selected Stocks in the Manufacturing Sector. International Journal of Economics, Finance and Management Sciences, 3 (1 ) , 10-15. https://doi.org/10.11648/j.ijefm.20150301.12
Alipour, M. M., M, F. S., & Derakshan, H. (2015). Determinants of Capital Stucture: An Empirical  Study  of  Firms  in  Iran. International  Journal  of  Law  and  Management,
57 (1), 53-83. https://doi.org/10.1108/IJLMA-01-2013-0004
Amri, A., & Ramdani, Z. (2020). Pengaruh Nilai Tukar, Kebijakan Dividen dan Struktur Modal  terhadap  Return  Saham  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Jakarta Islamic  Index. Jurnal  Ilmu  Keuangan  dan  Perbankan  (JIKA),  10 (1),  18-36. https://doi.org/10.34010/jika.v10i1.3556
Aryaningsih, Y. N., Fathomi, A., & Harini, C. (2018). Pengaruh Return on Asset (ROA), Return  on  Equity  (ROE)  dan  Earning  per  Share  (EPS)  terhadap  Return  Saham pada Perusahaan Consumer Good (Food and Beverages) yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2013-2016. Journal of Management, 4 (4), 1-16.
Basuki.  (2017).  Pengaruh  Arus  Kas  dan  Profitabilitas  terhadap  Return  Saham  (Pada Industri Dasar dan Kimia yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2010- 2012. Competitive Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 1 (2), 85-94
Chasanah, A. N. (2018). Pengaruh Rasio Likuiditas, Profitabilitas, Struktur Modal, dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2015-2017. Jurnal Penelitian Ekonomi dan Bisnis , 3 (1),
39-47.
Dewi, N. L. P. S. U., & Sudiartha, I. G. M. (2019).  Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Leverage,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Return  Saham  pada  Perusahaan Food dan Beverage. E -Jurnal Manajemen, 8 (2), 7892 – 7921.
https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.2019.v8.i2.p13
Dewi,  P.  E.  D.  M.  (2016).  Pengaruh  Rasio  Likuiditas,  Profitabilitas,  Solvabilitas, Aktivitas  dan  Penilaian  Pasar  terhadap  Return  Saham. Jurnal  Ilmiah  Akuntansi ,
1 (2), 109-132. https://doi.org/10.23887/jia.v1i2.9988
Ernayani,  Prihandoyo,  &  Abdianur.  (2018).  Perubahan  Arus  Kas  dan  Pengaruhnya terhadap  Return  Saham. Jurnal  Sosial  dan  Humaniora  Pendidikan,  2 (1),  1-10. https://doi.org/10.32487/jshp.v2i1
Fathihani,  F.,  Randyantini,  V.,  Saputri,  I.  P.,  &  Wijayanti,  F.  K.  (2023).  Pengaruh Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility,  Struktur  Modal,  dan  Financial Distress terhadap Return Saham Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2017-2021. Jurnal Samudra Ekonomi & Bisnis, 14 (1), https://doi.org/15-24. 10.33059/jseb.v14i1.6046
Gupta, V. K., & Sikarwar, E. (2016). Value Creation of EVA and Traditional Accounting Measures:  Indian  Evidence. International  Journal  of  Productivity  and  Performance Management, 65 (4), 436-459. https://doi.org/10.1108/IJPPM-01-2014-0008
Harahap, B., & Effendi, S. (2020). Pengaruh Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi, dan Arus Kas Pendanaan terhadap Return Saham pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar  di  BEI  periode  2014-2019. Jurnal  Akuntansi  Barelang , 5 (1),  1-11. https://doi.org/10.33884/jab.v5i1.2647
Hardini, A. R., & Mildawati, T. (2021). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, dan Struktur Modal terhadap Harga Saham. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi (JIRA) , 10 (2).
Harmono.  (2018). Manajemen  Keuangan  Berbasis  Balanced  Scorecard  Pendekatan  Teori, Kasus, dan Riset Bisnis. Jakarta: PT Bumi Aksara.
Hawa,  H.  N.,  Fauzi,  A.,  Putra,  F.  F.,  Naraya,  G.  P.,  Nazara,  G.  V.,  &  Wa'afin,  I.  A. (2023). Analisis Risiko dan Tingkat Pengembalian dalam Mengidentifikasi Saham yang  Dimiliki  Investor. Jurnal  Pendidikan  Siber  Nusantara , 1 (4),  117-128. https://doi.org/10.38035/jpsn.v1i4.99
Hery. (2018). Analisis Laporan Keuangan (3rd ed.). Jakarta: PT Grasindo.
Japlani, A. (2020). Pengaruh Perubahan Laba Akuntansi, Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi  Dan  Arus  Kas  Pendanaan  Terhadap  Return  Saham. FIDUSIA:  Jurnal Keuangan dan Perbankan , 3 (2), 128-138. https://doi.org/ 10.24127/jf.v3i2.514
Jogiyanto, H. (2017). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (Edisi 10). Yogyakarta: BPFE.
Kasmir. (2018). Analisis Laporan Keuangan. Depok: PT Rajagrafindo Persada.
Laulita, N. B., & Yanni, Y. (2022). Pengaruh Return on Asset (ROA), Return on Equity (ROE),  Debt  to  Equity  Ratio  (DER),  Earning  per  Share  (EPS),  dan  Net  Profit Margin  (NPM)  terhadap  Return  Saham  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di Indeks LQ45. YUME: Journal of Management, 5 (1), 232-244. https://doi.org/10.37531/yum.v5i1
Lumopa,  C.  E.,  Tulung,  J.  E.,  &  Palandeng,  I.  D.  (2023).  Pengaruh  Struktur  Modal, Kinerja  Keuangan,  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Harga  Saham  Perusahaan IDX30 yang Terdaftar Di BEI Tahun 2017-2021. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi , 11 (1), 992-1008.
https://doi.org/10.35794/emba.v11i1.46550
Mas'ud,  I.,  &  Iryanto,  M.  W.  (2015).  Analisis  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap Return Saham dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2014. Jurnal Kwik Kian Gie School of Business , 1-15.
Mawardi,  &  Aryanti.  (2016).  Pengaruh  ROA,  ROE,  NPM,  dan  CR  terhadap  Return Saham pada Perusahaan yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Index (JII). I-Finance, 2 (2), 54-71. https://doi.org/10.19109/ifinance.v2i2.1015
Minh Ha, N., & Minh Tai, L. (2017). Impact of Capital Structure and Cash Holdings on Firm  Value  :  Case  of  Firm  Listed  on  the  Ho  Chi  Minh  Stock  Exchange. International Journal of Economic and Financial, 7 (1 ) , 24-30.
Nursita, M. (2021). Pengaruh  Laba Akuntansi, Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi, Arus  Kas  Pendanaan,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Return  Saham. Going Concern: Jurnal Riset Akuntansi , 16 (1), 1-15.
https://doi.org/10.32400/gc.16.1.32435.2021
Oman, A., Fitrianingsih, D., Salam, A. F., & Aeni, H. (2021). Pengaruh Current Ratio, Debt  To  Equity  Ratio,  dan  Return  On  Equity  terhadap  Return  Saham  pada Perusahaan  Property  dan  Real  Estate  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.
Journal  of  Economic,  Bussines,  and  Accounting  (COSTING),  4(2) ,  547-556. https://doi.org/10.31539/costing.v4i2.1533
Palupi,  W.  M.  (2021). Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan,  dan GCG  terhadap  Return  Saham  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di BEI tahun 2015-2019) . Skripsi Sarjana , STIE YKPN .
Purba,  N.  M.  B.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Leverage  terhadap Return  Saham  Perusahaan  Manufaktur  di  BEI. Jurnal  Akuntansi  Keuangan  Dan Bisnis , 12 (2), 67-76. https://doi.org/10.35143/jakb.v12i2.2499
Rahmah,  H.,  &  Mintarti,  S.  (2022).  Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Kebijakan  Hutang Terhadap  Return  Saham  dengan  Profitabilitas  sebagai  variabel  Intervening.
Jurnal Ilmu Akuntansi Mulawarman (JIAM), 7 (1), 96-111.
https://doi.org/10.30872/jiam.v7i1
Rahmani, N. A. B. (2020). Pengaruh Return On Assets (ROA), Return On Equity (ROE), Net  Profit  Margin  (NPM),  dan  Gross  Profit  Margin  (GPM)  terhadap  Harga Saham  Perbankan  Syariah  Periode  Tahun  2014-2018. HUMAN  FALAH:  Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Islam, 7 (1), 103-116. http://dx.doi.org/10.30829/hf.v7i1.6944
Setyawan,  B.  (2020).  Pengaruh  Arus  Kas  Operasi,  Arus  Kas  Investasi,  Arus  Kas Pendanaan dan Laba Akuntansi terhadap Return Saham pada Emiten Sub Sektor Makanan  dan  Minuman.  Equilibrium:  Jurnal  Ilmiah  Ekonomi,  Manajemen  dan Akuntansi, 9 (1), 48-58. http://dx.doi.org/10.35906/je001.v9i1.486
Simorangkir, R. T. M. C. (2019). Pengaruh Kinerja Keuangan  terhadap Return Saham Perusahaan  Pertambangan. Jurnal  Bisnis  dan  Akuntansi , 21 (2),  155-164. https://doi.org/10.34208/jba.v21i2.616
Trisnawati, W. W., &  Wahidahwati, W. (2013). Pengaruh Arus Kas Operasi, Investasi dan  Pendanaan  serta  Laba  Bersih  terhadap  Return  Saham. Jurnal  Imu  dan  Riset Akuntansi, 1 (1), 77-92.
Tumbel, G. A., Tinangon, J., & Walandouw, S. K. (2017). Pengaruh Laba Akuntansi dan Arus Kas Operasi terhadap Return Saham pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal EMBA, 5(1) , 173-183.   https://doi.org/10.35794/emba.5.1.2017.15539
Tumonggor,  M.,  Murni,  S.,  &  Rate,  P.  V.  (2017).  Analisis  Pengaruh  Current  Ratio, Return  On  Equity,  Debt  to  Equity  Ratio,  dan  Growth  terhadap  Return  Saham pada  Cosmetics  and  Household  Industry  yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode  2010-
2016. Jurnal EMBA, 5 (2), 2203-2210.
https://doi.org/10.35794/emba.5.2.2017.16519
Utami,  M.  R.,  &  Darmawan,  A.  (2018).  Pengaruh  DER,  ROA,  ROE,  EPS  dan  MVA terhadap Harga Saham pada Indeks Saham Syariah Indonesia. Journal of Applied Managerial Accounting , 2 (2), 206-218. https://doi.org/10.30871/jama.v2i2.910
Wahyudi,  A.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Ukuran  Perusahaan, Pertumbuhan  Penjualan,  Dan  Laba  Akuntansi  Terhadap  Return  Saham  Pada
BUMN Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2018-2020. Jurnal Ilmiah Akuntansi Kesatuan ,
10 (1), 53-62. https://doi.org/10.37641/jiakes.v10i1.1193
Widyakto,  A.,  Lestari,  R.  I.,  &  Hanifah,  R.  U.  (2021).  Profitability  to  Stock  Returns. Journal of Economic Education (JEE), 10(2) , 185-191.
Yudistira,  E.  R.,  &  Adiputra,  I.  M.  P.  (2020).  Pengaruh  Faktor  Internal  dan  Eksternal terhadap  Harga  Saham. Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  dan  Humanika , 10 (2),  176-184. https://doi.org/10.23887/jiah.v10i2.25862
Zahro,  N.  (2012).  Pengaruh  Rasio  Profitabilitas  terhadap  Return  Saham  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Universitas  Muria Kudus, 5 (1), 34-41.
Zolfigol, M. & Zolfigol, M. (2019). Effect of Financial Flexibility on Financial Policies of Companies  Listed  in  Qom  Province  Stock  Exchange. Research  Journal  of Management Reviews, 4 (1), 10-17.