ANALISIS NILAI INTRINSIK DAN HARGA JUAL SAHAM BLUE CHIP PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) TERHADAP OVERVALUED ATAU UNDERVALUED
PERTIWI, SAMSUL BACHRI, MUSTAFA MUHANI

## ABSTRAK
Nilai intrinsik merupakan nilai saham yang sebenarnya dari perusahaan. Sedangkan rata-rata harga saham yang memiliki liquiditas paling tinggi di Bursa Efek Indonesia (BEI) disebut dengan saham Blue Chip.  Apabila harga pasar lebih kecil dari nilai intrinsiknya menunjukkan bahwa harga saham tersebut dijual dengan harga yang murah (Undervalued), sebaliknya apabila nilai pasar lebih besar dari nilai intrinsiknya menunjukkan bahwa saham tersebut dijual dengan harga yang mahal (Overvalued).
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah nilai intrinsik dan harga jual saham berpengaruh terhadap Overvalued atau Undervalued melalui analisis Earning Per Share, Book Value Per Share dan Dividend Payout Ratio pada PT. Telekomunikasi Indonesia (Persero), Tbk. periode 2008 – 2010. Penelitian ini menggunakan metode analisis deskriptif kuantitatif dengan menggunakan rumus Earning Per Share (EPS), Book Value Per Share (BVS) dan Dividend Payout Ratio (DPR)
Berdasarkan hasil penelitian ini menunjukkan bahwa harga saham perusahaan PT. Telekomunikasi Indonesia (Persero), Tbk. berada pada posisi Overvalued  yaitu nilai intrinsik saham perusahaan lebih kecil dari nilai pasar. Hal itu ditunjukkan melalui proses analisis nilai intrinsik saham  PT. Telekomunikasi Indonesia (Persero), Tbk. periode 2008-2010.
Kesimpulannya bahwa nilai intrinsik periode 2008 – 2010 dari PT. Telekomunikasi Indonesia (Persero), Tbk. lebih kecil jika dibandingkan dengan harga pasar saham perusahaan, jadi harga saham dari perusahaan berada pada posisi Overvalued, maka saham perusahaan  memiliki  Potensial Loss ketika harga pasar saham perusahaan turun menjadi sama dengan nilai intrinsik saham. Sehingga disarankan agar perusahaan melakukan  Stock Split yaitu dengan mempertimbangkan kembali keputusan tersebut karena harga saham perusahaan yang masih Overvalued.
Kata kunci : PT. Telekomunikasi Indonesia (Persero), Tbk. Overvalued, Undervalued dan Nilai Intrinsik Saham

## Pendahuluan

## Latar Belakang
Era globalisasi mendorong masyarakat untuk beriorentasi pada perkembangan bisnis  baik  dibidang  moneter  maupun  non  moneter.  Salah  satunya  dengan menginvestasikan  modal  pada  sektor  keuangan,contohnya  dengan  cara  pembelian saham  pada  bursa  saham.  Dalam  investasi,investor  sebagai  pihak  yang  kelebihan dana,dihadapkan  pada  berbagai  pilihan  dalam  menentukan  jenis  investasi  apa  yang tepat untuk meningkatkan nilai dari dana yang dimilikinya.
Bursa  Efek  mempunyai  beberapa  jenis  indeks  saham  yang  dibagi  menjadi beberapa  kategori.  Indeks  saham  yang  paling  terkenal  yang  ada  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  adalah  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  dan  Liquid  45 (LQ45). IHSG merupakan tolok ukur dari kinerja seluruh saham dan merupakan rata- rata  harga  saham  dari  keseluruhan  saham  yang  terdaftar  di  BEI,sedangkan  LQ45 adalah  rata-rata  dari  harga  saham  dari  45  saham  yang  memiliki  liquiditas  paling tinggi di BEI atau biasa disebut dengan saham Blue Chip.
Saham Blue Chip adalah  saham  umum    perusahaan  besar  yang  memiliki pertumbuhan  keuntungan  yang  konsisten  serta  kemampuan  financial  yang  mapan dalam pembayaran dividen. Perusahaan yang memiliki saham Blue Chip contohnya PT.  Telekomunikasi  Indonesia  (Persero),Tbk.  yang  sekaligus  menjadi  objek  dalam penelitian ini.
Dalam melakukan investasi di pasar modal,investor harus melakukan penilaian terhadap saham yang akan dijadikan sarana investasi baik dengan penilaian intrinsik (nilai saham sebenarnya) atau analisis fundamental. Nilai pasar yang lebih kecil dari nilai intrinsiknya menunjukan bahwa harga saham tersebut dijual dengan harga yang murah ( Undervalued ). Sebaliknya jika nilai pasar lebih besar dari nilai intrinsiknya menunjukkan  bahwa  nilai  saham  tersebut  dijual  dengan  harga  yang  mahal ( Overvalued ).sedangkan  nilai  pasar  yang  sama  dengan  nilai  intrinsiknya menunjukkan bahwa saham tersebut dalam keadaan seimbang ( Fairvalued ). Masalah dalam  penelitian  ini  adalah  apakah  nilai  intrinsik  dan  harga  jual  saham Blue Chip pada  PT.  Telekomunikasi  Indonesia  (Persero),Tbk.  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) dapat  berpengaruh  terhadap Overvalued atau Undervalued?. Tujuan  dari  penelitian ini adalah untuk mengetahui apakah nilai intrinsik dan harga jual saham Blue Chip dapat berpengaruh terhadap Overvalued atau Undervalued.

## Metode Penelitian
Tempat dan Waktu Penelitian
Penelitian  ini  dilakukan  pada  Pusat  Informasi  Pasar  Modal  (PIPM)  Makassar sebagai  perwakilan  Bursa  Efek  Indonesia  yang  terletak  di  Jl.  Pettarani  Makassar,
Sulawesi  Selatan.  Sedangkan  waktu  yang  dibutuhkan  dalam  penelitian  ini  kurang lebih dua bulan.
Jenis dan Sumber Data Jenis Data: (a) Data Kualitatif, yaitu data yang diperoleh dalam bentuk informasi, (b) Data Kuantitatif, yaitu data yang diperoleh dan disajikan dalam bentuk angka-angka. Sumber Data
Sumber data yang digunakan adalah data sekunder yang diperoleh melalui literatur- literatur  yaitu  Laporan  Keuangan  PT.  Telekomunikasi  Indonesia  (Persero),  Tbk. Tahun  2008-2010  dan  tulisan-tulisan  yang  dianggap  memiliki  hubungan  dan  dapat menunjang pembahasan masalah penelitian.

## Metode Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data yang digunakan adalah: (a) Penelitian Kepustakaan ( Library Research) dengan menggunakan   referensi/literatur yang digunakan untuk mendukung  penelitian  yang  dilakukan  sarta  penelusuran  melalui  Website  guna mendapatkan data yang dibutuhkan, (b) Penelitian Lapangan ( Field Research ) yaitu dengan melakukan kunjungan pada Pusat Informasi Pasar Modal (PIPM) Makassar sebagai perwakilan Bursa Efek Indonesia.
Metode Analisis Data
Metode  Analisis  yang  digunakan  adalah  Metode  Deskriptif  Kuantitatif,  yaitu dengan menggunakan rumus, menghitung Dividen Payout Ratio,Earning Per Share dan menghitung Present Book Value dan nilai buku saham sebagai faktor pendukung nilai intrinsik  saham.

## Hasil Penelitian Dan Pembahasan

## Hasil Penelitian
Hasil Perhitungan Earning Per Share, Present Book Value dan Dividend Payout Rasio.
Tabel 1.

## Hasil Perhitungan
Earning Per Share dan Present Book Value PT. Telekomunikasi Indonesia (Persero), Tbk.
Periode 2008 – 2010 Alat Analisis 2008 2009 2010 Earning Per Share (EPS) Rp. 526,76,- Rp. 562,11,- Rp. 572,27,- Present Book Value (PBV) 4,34 4,88 3,60
Dari  tabel  diatas  dapat  diketahui  bahwa  peningkatan Earning Per Share (EPS) perusahaan pada tahun 2008 – 2009 dengan persentase pertumbuhan sebesar 6,71%. Pada  tahun  2009 – 2010  juga  mengalami  kenaikan  sebesar  1,81%  dengan  rata-rata pertumbuhan  sebesar  4,26%.  Pertumbuhan  peningkatan  ini  disebabkan  karena adanya peningkatan laba bersih perusahaan dari Rp. 10.619.470.000.000,- pada tahun 2008  menjadi  Rp.  11.332.140.000.000,-  pada  tahun  2009  serta  Rp. 11.536.999.000.000,- pada tahun 2010. Sedangkan perhitungan Present Book Value (PBV) menunjukkan bahwa tahun 2008 diperdagangkan sebesar 4,34 kali dari nilai buku per lembar sahamnya, untuk tahun 2009 diperdagangkan sebesar 4,88 kali dari nilai buku perlembar sahamnya dan untuk tahun 2010 diperdagangkan sebesar 3,60 kali dari nilai buku perlembar sahamnya.
Tabel 2.
Jumlah Laba Bersih dan Total Deviden yang dibagikan Perusahaan PT. Telekomunikasi Indonesia (Persero), Tbk.
Periode 2008 – 2010 (Jutaan Rupiah) Keterangan 2008 2009 2010 Laba Bersih 10.619.470 11.332.140 11.536.999 Dividend Payout Ratio (DPR) 53,38 % 46,43 % 51,72 % Total Dividen 5.987.257,18 5.261.512,60 5.996.935,88
Berdasarkan  tabel  diatas,  proporsi  pembagian  dividen  pada  perusahaan  PT. Telekomunikasi  Indonesia  (Persero),  Tbk.  Periode  2008 – 2010  mengalami penurunan  dan  peningkatan  dari  tahun  ke  tahun.  Pada  tahun  2008  jumlah  dividen yang  dibagikan  sebesar    5.987.257,18  dan  pada  tahun  2009  turun  menjadi
5.261.512,60  dengan  persentasi  penurunan  13,79  %.  Sedangkan  pada  tahun  2010 kembali meningkat menjadi 5.996.935,88 dengan persentase peningkatan 13,41 %.

## Analisis Nilai Intrinsik Saham Perusahaan
Menghitung  nilai  saham  dengan  menggunakan  tingkat  keuntungan  yang diisyaratkan  sebesar  15  %  maka  nilai  intrinsik  saham  periode  2008 – 2010  adalah sebagai berikut :
 ൌ ෍ ୈ୲ ሺଵା୩ሻଵ ௡ ௧ୀଵ Po =
ଶଽ଻ ሺଵା଴ǡଵହሻଵ ൅ ଶ଺ଵ ሺଵା଴ǡଵହሻଶ ൅ ଶଽ଺
ሺଵା଴ǡଵହሻଷ
Po = ଶଽ଻ ଵǡଵହ ൅ ଶ଺ଵ ଵǡଷଶ ൅ ଶଽ଺ ଵǡହଶ = 258,26 + 197,73 + 194,74 = Rp. 650,73
Berdasarkan  hasil  anlisis,  maka  nilai  intrinsik  saham  perusahaan  PT. Telekomunuikasi Indinesi (Persero), Tbk. Periode 2008 – 2010 sebesar Rp. 650,73,-. Jika dibandingkan dengan harga saham pada pasar saham (Closing Price) pada tahun 2008  sebesar  Rp.  7.400,-  dan  tahun  2009  sebesar  Rp.  9.450,-  serta  tahun  2010 sebesar Rp. 7.950,-. Dengan demikian, maka harga saham beredar berada pada posisi Overvalued.

## Pembahasan Hasil Penelitian
Jika  hasil  penelitian  ini  dibandingkan  dengan  penelitian  terdahulu  yang dilakukan oleh Jumriati Jusman (2009) tentang nilai Intrinsik saham pada perusahaan Pt.  Indosat,  Tbk.  tahun  2006  -  2008  maka  ditemukan  perbedaan  dan  persamaan sebagai berikut :
a. Nilai Earning Per Share (EPS) yang ditemukan oleh Jumriati Jusman (2009) pada perusahaan  PT.  Indosat,  Tbk.  pada  tahun  2006  dan  2007  mengalami  kenaikan tetapi  pada  tahun  2008  mengalami  penurunan.  Sedangkan  berdasarkan  hasil penilitian  ini  pada  perusahaan  PT.  Telekomunikasi  Indonesia  (Persero),  Tbk. menunjukkan bahwa tahun 2008 – 2010 mengalami kenaikan.
b. Price to Book Value dan Dividend Payout Ratio (DPR) dari  penelitian  yang dilakukan oleh Jumriati Jusman (2009) pada perusahaan PT. Indosat, Tbk. tahun 2006 – 2008  mengalami  penuruanan  dan  peningkatan,  begitu  juga  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  peneliti  pada  perusahaan  PT.  Telekomunikasi Indonesia (Persero), Tbk. tahun 2008 – 2010.
c. Hasil  analisis  nilai  Intrinsik  saham  tyang  ditemukan  oleh  peneliti  sebelumnya pada perusahaan PT. Indosat, Tbk. tahun 2006 – 2008 menunjukkan bahwa saham perusahaan berada pada posisi Overvalued. Begitupun penelitian yang dilakukan pada  perusahaan  PT.  Telekomunikasi  Indonesia  (Persero),  Tbk.  tahun  2008 – 2010 juga mengalami Overvalued.

## Penutup
Kesimpulan penelitian ini adalah: (a) Nilai Intrinsik periode 2008, 2009, dan 2010  dari  PT.  Telekomunikasi  Indonesia  (Persero),  Tbk.  lebih  kecil  jika dibandingkan  dengan  harga  pasar  perusahaan.  Oleh  karena  itu  harga  saham perusahaan  berada  pada  posisi Overvalued yaitu  nilai  Intrinsik  saham  perusahaan lebih  kecil  dari  harga  pasar  saham  perusahaan,  (b)  Harga  saham  dari  perusahaan berada  pada  posisi Overvalued, maka  saham  perusahaan  bagi  potensial  loss  ketika harga pasar saham perusahaan turun menjadi sama dengan nilai intrinsik saham, (c) Selama  periode  2008 – 2010  perusahaan  PT.  Telekomunikasi  Indonesia  (Persero), Tbk. mengalami peningkatan Earning Per Share (EPS). Peningkatan ini diakibatkan karena  adanya  peningkatan  laba  bersih  perusahaan  tiap  tahunnya.  Sedangkan proporsi  pembagian  dividen  mengalami  penurunan  dan  peningkatan  dari  tahun  ke tahun. Pada tahun 2008 – 2009 jumlah dividen mengalami penurunan sebesar 13,79 % dan pada tahun 2010 mengalami peningkatan sebesar 13,41 %. Adapun saran dari penelitian  ini  adalah:  (a)  Jika  perusahaan  ingin  melakukan Stock Split maka perusahaan  harus  mempertimbangkan  kembali  keputusan  tersdebut  karena  harga saham  perusahaan  yang  masih Overvalued, (b) Ketika  melakukan  investasi sebaiknya tidak menempatkan investasi  hanya pada satu  jenis media investasi  saja. Sebaiknya dilakukan verifikasi media investasi sebab selain untuk faktor keamanan, cara  ini  juga  bisa  meningkatkan  keuntungan  dari  hasil  investasi  yang  kita  lakukan, (c)  Agar  tidak  tersesat  dalam  bursa  saham  dan  tidak  ketinggalan  informasi  terbaru mengenai  perkembangan  bursa  saham,  maka  kita  dapat  mencari  dan  mendapatkan informasi terbaru mengenai perkembangan bursa saham dan perusahaan-perusahaan emiten  melalui  berbagai  jenis  media  seperti  surat  kabar,  majalah,  internet,  televisi maupuan radio.

## Daftar Pustaka
Anwar, Suhardi, Risal, dkk. 2009. Pedoman Praktis Menulis Skripsi. Palopo: P3M- STIE Muhammadiah.
Apriliana, Fitri. 2010. Kebijakan Dividen. Blog. (http:/fitriapriana.blogspot.com/2010/05/kebijakan-dividen.html).
diakses (2 Februari 2012)
Coki. 2001. Pengertian Pasar Modal. Jurnal Ekonomi. (Online), No. 02 (http:/coki002.wordpress.com/penertian-pasar-modal/). diakses (5 Desember 2011)
Fahruddin,  Hendy  M.  2008.  Go  Public.  Strategi  Pendanaan  dan  peningkatan  Nilai Perusahaan. Jakarta: PT Elex Media Komputindo.
Gumanti, Tatang Ary. 2011. Manajemen Investasi. Edisi Kedua. Jakarta: Salemba Empat
Harahap, Sofyan Syafri. 2001. Analisa Kritis Atas Laporan Keuangan. Jakarta: PT RadjaGrafindo.
Hasan, Suad. 1998. Dasar – Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Yogyakarta: UPPAMP YKP
Indonesia Stock Exchange Montli Statistic 2008 – 2010. (Online),
( www.idx.co/id/tlkm ), diakses (7 Desember 2011)
Jogianto.2000. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPEE Yogyakarta.
Jusman, Jumiati. 2009. Analisis Nilai Instrinsik  Saham Blue Chip pada Perusahaan yang Terdaftar di  BEI (Studi Kasus PT Indosat, Tbk. tahun 2006 – 2008).
Skripsi. Makassar: Fakultas Ekonomi Unversitas “45”.
Munawir, H.S. 2000. Analisa Laporan Keuangan. Yogyakarta: Liberty Yogyakarta
Nopiyanti, Duwi. 2010. Kebijakan Dividen. Blog (http:/dnopiyanti.blogspot.com/2010/06/makalah-kebijakan-devinden.html). Diakses (01 Februari 2012)