Pascapandemi,  Bagaimana  Efektifitas  Kebijakan Quantitative Easing (QE) ?: Konsep Sistem Moneter Islam dalam Menstabilkan Ekonomi
 1 Aang Khunaifi, Abd. Rosyid 1 Institut Agama Islam al Khairat, Pamekasan, Indonesia

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mendeskripsikan evaluasi kebijakan QE yang diterapkan oleh Bank Sentral serta memberikan gagasan konseptual sistem moneter Islam pada pola distribusi QE. Untuk mendapatkan deskripsi serta mengetahui manfaat dan ekses yang dimaksud, digunakan pendekatan kualitatif, dengan melakukan studi literature, mendalami dokumen-dokumen fakta dan kajian QE oleh Bank Indonesia dan The Fed dari berbagai literature dan media, kemudian dianailisis secara induktif berdasarkan teori yang relevan. Temuan penelitian dalam artikel ini menunjukkan adanya ekses yang dapat merugikan masyarakat dan negara yang secara syariah merupakan kemudharatan yang harus dihindari. Melalui artikel ini diharapakan implikasi nyata bagi pemangku kebijakan untuk mengimplementasikan saluran distribusi kebijakan QE sesuai dengan konsep dan sistem moneter Islam.
Kata kunci: Quantitative Easing; Pascapandemi; Sistem Moneter, Islam

## ABSTRACT
This risearch aims to describe the evaluation of the QE policy implemented by the Central Bank and provide a conceptual idea of the Islamic monetary system based on the QE distribution pattern. To obtain a description and find out the benefits and excesses in question, a qualitative approach was used by conducting a literature study, studying factual documents and QE studies by Bank Indonesia and the Fed from various literature and media, and then analyzing it inductively based on relevant theories. The research findings in this article show that there are excesses that can be detrimental to society and the state, which, according to Sharia, are harms that must be avoided. Through this article, we hope to have real implications for policymakers to implement QE policy distribution channels in accordance with Islamic monetary concepts and systems.
Keywords : Quantitative Easing; After COVID-19; Monetary System; Islam.

## Istithmar: Jurnal Studi Ekonomi Syariah
Volume 7 Nomor 2 Desember 2023 ISSN (Cetak) : 2598-9804; ISSN (Online) : 2654-9387 http://jurnalfebi.iainkediri.ac.id/index.php/istithmar DOI : http://doi.org/10.30762/istithmar.v6i1.33 131
Email : angkunaifi@alkhairat.ac.id Address  : Palengaan Street No.2, Bunut, Plakpak, Pegan-
tenan, Pamekasan, East Java.
Page: 131-144 Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 International License.

## Article History:
Submitted : 10 Oktober 2023; Accepted: 26 Januari 2024; Published: 31 Desember 2024
How to Cite:
Aang Khunaifi, Abd Rosyid. 2024. Pascapandemi, Bagaimana Efektifitas Kebijakan Quantitative Easing (QE) ?: Kon- sep Sistem Moneter Islam dalam Menstabilkan Ekonomi. Istithmar: Jurnal Studi Ekonomi Syariah 7 (2): 131-144. http://doi.org/10.30762/istithmar.v6i1.33 .
132 | Aang Khunaifi, Abd. Rosyid. Pascapandemi, Bagaimana Efektifitas Kebijakan Quantitative...

## PENDAHULUAN
Bloomberg  Ecomomy  pada  tahun 2020 melaporkan hasil penelitiannya bahwa setelah pandemi, ekonomi dunia harus tertatih dan perlahan menuju kebangkitan. Melemahnya semua sektor ekonomi, baik sector riil maupun sector keuangan, bahkan di  antaranya  mengalami  gulung  tikar merupakan persolan serius para kepala negara untuk mencari solusi atau alternative sistem  ekonomi  yang  tahan  krisis.  Jika tidak dapat menemukan sebuah keajaiban, hingga tahun 2024 dunia secara rata-rata masih berada pada pertumbuhan ekonomi dibawah nol (Firdaus & Listiyanto, 2022).
Roy  Davies  dan  Glyn  Davies mengungkapkan fakta historis pada tahun 1996  dalam  buku  The  History  of  Money from  Ancient  Time  to  Present  Day, setidaknya  sepanjang  abad  ke-20  telah terjadi  20  kali  krisis  besar  yang  melanda banyak  negara.  Artinya  krisis  keuangan terjadi setiap 5 tahun yang mengakibatkan penderitaan bagi ratusan juta umat manusia (Davies, 2010). Krisis hebat the great crash tercatat  melanda  pasar  modal  New  York dan great depression akibat kegagalan perbankan. Masih segar dalam ingatan kita pada tahun 2010, krisis kembali melanda dunia, di Eropa khususnya sebagai negara- negara  kampium  kapitalisme.  Yunani, Spanyol,  Perancis,  Jerman  dan  Amerika tak  luput  dari  wabah  krisis  keuangan dan  perbankan  yang  cukup  mengerikan. Dampaknya cukup dahsyat, sebut saja salah satu bank investasi tertua dan terbesar yang berusia 158 tahun yaitu Lehman Brothers
dinyatakan bangkrut. Beberapa perusahaan raksasa  seperti  Merril  Linch,  Chrysler, Goldman  Sachs  Group  dan  Xerox  Corp terpaksa mem-PHK ribuan bahkan puluhan ribu karyawannya (Mansur, 2013).
Pada kasus pandemic covid-19 yang terjadi sejak Desember 2019 hingga saat ini, telah menimbulkan dampak resesi yang mengkhawatirkan. Tercatat 22 negara mengalami resisi serius hingga Agustus 2020 dengan pertumbuhan ekonomi terkontraksi  minus 42,9% (Sembiring, t.t.), Bank Indonesia telah melakukan injeksi likuiditas atau quantitative easing (QE) di perbankan senilai Rp 662,1 triliun, hingga pertengahan September 2020. Bentuk QE tersebut berupa kebijakan penurunan Giro Wajib  Minimum  (GWM)  sekitar  Rp 155 triliun dan ekspansi moneter sekitar Rp  491,3  triliun  (Mediatama,  2020). Mengamati berbagai fenomena krisis moneter  dengan  beragam  penyebabnya tersebut, penulis termotivasi untuk melakukan kajian tentang efektivitas QE sebagai strategi mengatasi krisis, ekses kebijakan QE, serta pandangan Islam terhadap kebijakan QE.
Pemulihan ekonomi dunia bergantung  pada  respons  kebijakan  yang merangsang investasi, mempercepat akumulasi  sumber  daya  manusia,  dan meningkatkan produktivitas. Pengendalian pandemi ini memerlukan peningkatan kampanye  vaksinasi  di  daerah-daerah yang  kurang  terlayani,  serta  peningkatan pengujian, penelusuran, dan pengobatan; menjaga kondisi kebijakan moneter
Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah , Vol. 7, No. 2 2023: 131-144 | 133
dan  keuangan  yang  akomodatif  sambil mempersiapkan kalibrasi berbagai kebijakan sebagai respons terhadap perubahan tekanan domestik dan internasional;  dan  banyak  lagi  (Redaksi, 2021).

## KAJIAN LITERATUR
Penelitian mengenai QE telah dilakukan oleh banyak peneliti, baik secara kualitatif maupun kuantitatif. Sebagian besar meneliti mengenai pengaruh dan dampaknya terhadap infasi dan instrument ekonomi makro lainnya seperti; suku bunga, pengangguran, serta pendapatan domestic bruto (PDB). Min-Ho Nam mendapatkan simpulan  dari  penelitian  kuantitatifnya bahwa  kebijakan  QE  di  negara-negara maju seperti Amerika Serikat, Jepang, Eropa, dan Inggris telah efektif membantu menurunkan inflasi melalui exchange rate channel, adapun jika menggunakan saluran perdagangan  pengaruh  terhadap  inflasi tidak  signifikan  (Nam,  2018).  Penelitian lain  menunjukkan  bahwa  kebijakan  QE oleh The Fed memiliki pengaruh signifikan terhadap sector keuangan di Indonesia (Teguh  &  Andaiyani,  2019).  Artinya bahwa  kebijakan  QE  berdampak  pada kontraksi moneter di Indonesia terutama pada  suku  bunga  dan  inflasi.  Kebijakan QE oleh Bank Sentral seperti mata uang yang  selalu  memiliki  dampak  positif  dan negative. Beberapa peneliti juga terdorong untuk mengetahui apakah QE berdampak positif terhadap kondisi ekonomi makro, terutama dalam mengatasi krisis. Salman
Sakir mendapatkan hasil dari penelitian kuantitaifnya bahwa QE berdampak positif pada pada PDB dan angka pengangguran, tetapi berdampak negated pada harga-harga dan  beban  kewajiban  (mortgage).  (Sakir,
2015)
Penelitian bidang penangan krisis perspektif Islam atau menggunakan pendekatan ekonomi Islam didominasi dengan  tawaran  penggunaan  mata  uang berbasis emas, penghapusan sistem ribawi dan transaksi derivative, hingga gagasan mengenai  diterapkannya  sistem  ekonomi secara menyeluruh. Asumsi dan argumentasi para peneliti rata-rata dibangun oleh dasar- dasar hukum muamalah dan fakta-fakta historis. Shabri mengungkapkan temuan penelitian kualitatifnya mengenai kebijakan moneter kapitalisme untuk mengatasi krisis ekonomi melalui sub-prime-mortgage (jalur distribusi QE melalui exchange rate channel  merupakan  kebijakan  yang  tidak berdampak alias no income, no job, no asset  (Majid,  2015).  Hoirul  menawarkan solusi kembali kepada emas dan perak sebagai standar mata moneter, sebab terbukti efektif dalam menstabilkan moneter  dan  fiscal  selama  negara  Islam ada, terutama di awal pemerintahan Islam (Amri, 2018). Bahkan, tawaran penerapan sistem moneter dan ekonomi Islam sangat relevan untuk mengembalikan kesehatan keuangan  negara-negara  Eropa  yang sedang  mengalami  krisis  seperti  Yunani dan  Spanyol,  yaitu  menghapuskan  sistem riba, gambling, dan kecurangan (Hartono, 2011).
134 | Aang Khunaifi, Abd. Rosyid. Pascapandemi, Bagaimana Efektifitas Kebijakan Quantitative...
Rangkuman beberapa penelitian mengenai kebijakan QE, pengaruh kebijakan QE terhadap penanganan krisis, dan solusi Islam terhadap penanganan krisis dapat dirangkum sebagai berikut:
Tabel 1 Literature Review Mengenai Kebijakan Quantitaive Easing dan
Penanganan Krisis Perspektif Ekonomi Islam No Peneliti, Tahun Judul Tujuan Metode Temuan 1 Salman Sakir, 2015 Does Quanti- tative Easing Work? Mengeksplorasi dampak QE dalam perekonomian di Amerika Serikat Kualitatif, melalui review data kuantitatif penerapan QE pada tahun 2002 hingga 2014 Dampak dalam ekonomi makro AS: 1. Peningkatan asset 2.  Peningkatan  liabilities 3.  Peningkatan  PDB 4.  Kenaikan harga faktor produksi 5. Penurunan Bunga pin- jaman 6. Penurunan Penganng- guran 2 Hoirul Amri, 2018 Analisis Kebijakan Mon- eter Pada Awal Pemerintahan Islam Terhadap Pembangunan Perekonomian Islam Penerapan kebija- kan moneter Islam dalam pemban- gunan Kajian pustaka, fakta historis Efektivitas kebijakan moneter pemerintahan awal  negara  Islam  den - gan  indikasi  naiknya agregate demand dan ag- gregate supply 3 Djoko Setyo Har - tono, 2011 Ekonomi Islam sebagai Solusi Alternatif Krisis Ekonomi Eropa Membuktikan bantuan dana dari Europe Central Bank dan IMF tidak efektif ter- hadap penanganan krisis di Eropa Literature review dan berita tahun 2008-2010 Tidak  efektifnya  sistem moneter dalam ekonomi kapitalisme, menunjuk- kan  indikasi  perlunya alternative strategi kebi- jakan moneter, yaitu sis - tem moneter Islam 4 M. Shabri dan Abd. Majid, 2015 Krisis Ekonomi dan Solusinya dalam Perspektif Islam: Analisis Krisis Ekonomi Global Mendeskripsikan penyebab krisis tahun 2008 di USA dan solusinya dalam perspektif Islam Kualitatif: Litera- ture review dana data empiris Bantuan dana penanga- nan krisis dalam ben- tuk sub prime mortgage tidak efektif, no income, no job, no asset. Negara donor cenderung gagal bayar
Berdasarkan tabel 1, dapat disim- pulkan bahwa kajian mengenai QE dalam penanganan krisis merupakan strategi yang didasarkan  pada  teori  yang  sudah  mapan dan menjadi jalan utama dalam ekonomi kapitalisme. Namun belum diberikan solusi aplikatif dari inefektifitas strategi tersebut dalam penanganan krisis, sementara per-
spektif ekonomi Islam belum dipadukan dalam menjadi sebuah blended strategy yang  akan  menjadi  corak  sistem  moneter Islam yang konkret. Adapun posisi peneli - tian dan kebaruan dalam artikel ini dapat dijelaskan melalui tabel berikut ini:
Tabel 2 Posisi dan Kebaruan Penelitian
Variabel Tahun Metode Tujuan Temuan Quantitative Easing dalam Penanganan Krisis 2023 Kuliatatif: literature review dan data empirik Mengetahui kajian huku- mnya berdasarkan pen - dapat ekonom muslim 1. QE adalah kebijakan yang di - dasarkan pada hukum pasar moneter (supply & demand)
2. QE bagian dari strategi dan kebijakan moneter. Secara hukum  fiqih  dengan  syarat dikendalikan pemerintah un- tuk menstimulus sector riil 3. QE akan efektif mengatasi krisis jika menggunakan saluran sector riil serta sub- sidi  bagi  masyarakat  ter - dampak dan perbaikan fasili- tas publik Kebaruan Ya Tidak Tidak No. 2 dan 3 Posisi Sebagai komplementer
Berdasarkan tabel 2 kebaruan dalam penelitian ini adalah data yang relative baru yaitu  tahun  2020  dengan  temuan  kontek - stualisasi fiqh dalam kebijakan quantitative easing sebagai strategi yang wajib dikenda - likan penuh oleh pemerintah. QE akan san- gat efektif jika disalurkan pada sector riil (modal dan subsidi untuk rakyat). Dengan demikian penelitian ini berposisi sebagai komplementer dari penelitian-penelitian sebelumnya.
Perserikatan Bangsa-Bangsa (PBB) memberikan tanggapan positif kepada lem- baga zakat, infak, dan sedekah di Indone- sia atas program mereka yang mendukung Tujuan  Pembangunan  Milenium  (MDGs) dalam rangka pengentasan kemiskinan. Lembaga-lembaga  ini  dipercaya  secara luas oleh mitra dan mencakup individu, lembaga, dan perusahaan (nasional dan regional). Tujuan Pembangunan Milenial (MDGs), yang belum selesai pada akhir ta - hun 2015, menjadi model Tujuan Pemban-
gunan Berkelanjutan (SDGs). SDGs adalah rencana aksi untuk kemakmuran, bumi, dan  umat  manusia  (Kunaifi  dkk.,  2021). Selain memberantas kemiskinan parah, yang  merupakan  masalah  global  terbesar dan  merupakan  syarat  penting  bagi  pem - bangunan berkelanjutan, tujuannya adalah untuk memperkuat perdamaian universal dalam kebebasan yang luas. Tiga pilar ber - fungsi sebagai penanda pengembangan dan kesejahteraan  masyarakat  yaitu:  Pertama, indikator-indikator terkait pembangunan manusia (Human Development), seperti pendidikan dan kesehatan, dikembangkan sebagai bagian dari SDGs. Indikator kedua mencakup faktor ekspansi ekonomi dan infrastruktur seperti ketersediaan fasilitas lingkungan. Sedangkan indikator ketiga berkaitan dengan lingkungan hidup secara keseluruhan (Pembangunan Lingkungan) dan mencerminkan aksesibilitas sumber daya  alam  dan  standar  lingkungan  yang tinggi (Puspitasari Gobel, 2020).
136 | Aang Khunaifi, Abd. Rosyid. Pascapandemi, Bagaimana Efektifitas Kebijakan Quantitative...
Pemerintah  dan  masyarakat  sama- sama membutuhkan rencana atau strategi yang  efisien  untuk  dapat  pulih  dari  per - lambatan ekonomi akibat COVID-19 dan kembali ke posisi stabil. Oleh karena itu, Pemulihan Ekonomi Pasca Pandemi Mela- lui Sektor UMKM dan Pariwisata menjadi salah  satu  pilihan  yang  diberikan  dalam penelitian ini. Tujuan dari esai ini adalah untuk mempelajari tiga hal: 1) keadaan perekonomian global akibat COVID-19; 2) adanya rencana peningkatan perekonomian melalui UMKM; dan 3) rencana pemban- gunan ekonomi termasuk industri pariwisa - ta (Edy Sutrisno, 2021).

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan metode studi literatur, yaitu pengumpulan data  melalui  data-data  sekunder  yang bersumber dari Bank Sentral, artikel, dan berita-berita yang ada di media cetak dan emedia elektronik. Data-data dan informasi diolah  dengan  tahapan  klasifikasi  sumber dan isi berita serta kalsterisasi tahun terbit. Selanjutnya dirangkum untuk mendapatkan poin-poin  penting  yang  relevan  mengenai efektivitasnya dalam menyelesaikan krisis dan eksesnya dalam spectrum moneter.
Rangkuman yang didapat selanjutnya dianalisis dan dikaji berdasarkan teori- teori  moneter  yang  relevan  serta  dibahas berdasarkan kajian hukum Islam (fiqih dan kaidah fiqih). Hasil pembahasan merupakan bentuk kritik terhadap kebijakan QE dalam sistem moneter sekaligus sebagai konsep alternatif dalam spectrum Islam.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Implementasi Quantitative Easing (QE)
Quantitative  easing  selanjutnya disingkat QE), merupakan pelonggoran kuantitatif. Yaitu suatu kebijakan di bidang moneter untuk menambah kuantitas penawaran  uag  kartal  maupun  uang  giral (M1 dan M2). Melaui kebijakan tersebut, diharapkan ada stimulus kegiatan ekonomi masyarakat.  Kebijakan  QE  digunakan dalam rangka mengatasi resesi atau krisis ekonomi  yang  disebabkan  oleh  berbagai peristiwa seperti bencana alam, pandemic, peperangan, maupun tragedi politik di suatu negara.
Di Amerika Serikat misalnya, the Fed sering menggunakan kebijakan moneter ekspansif sebagai respon kebijakan untuk melawan  krisis  ekonomi.  Kebijakan  QE yang  digunakan  oleh Federal Reserve dalam bentuk membeli obligasi pemerintah AS  dan  sekuritas  berbasis  hipotek  yang diterbitkan oleh perusahaan yang disponsori pemerintah  seperti  Fannie  Mae  dan Freddie Mac. Program QE yang dilakukan sebagaimana dimaksud terjadi pada tahun 2008 dan berakhir di tahun 2014. Selama tiga fase ini, Federal Reserve membeli aset keuangan senilai US$ 4,48 triliun yang  meningkatkan  supplay  uang  dalam perekonomian AS (Sakir, 2015). Secara factual kebijakan tersebut menggunakan tiga saluran antara lain (Nam, 2018):
a. Exchange Rate Channel
b. Trade Channel
c. Portofolio Di Indonesia, selama pandemik
Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah , Vol. 7, No. 2 2023: 131-144 | 137
covid-19, Bank Indonesia melakukan langkah-langkah kebijakan moneter berupa QE dengan channel antara lain (Bank Indonesia, 2020):
a. Pembelian Surat Berharga Negara (SBN) b. Term-Repo Perbankan
c. FX Swap
d. Penurunan dan penghapusan sementara Giro Wajib Minimum (GWM)
Pada  prinsipnya,  QE  merupakan kebijakan moneter untuk meningkatkan jumlah  uang  beredar  di  masyarakat, baik  M1  maupun  M2  yang  dimaksudkan untuk memberikan stimulus bagi kegiatan ekonomi  di  masyarakat.  Kebijakan  ini dilakukan sejalan dengan teori permintaan uang, dimana permintaan uang (M1 maupun M2) berbanding lurus dengan harga, kuantitas barang, dan volume transaksi. Artinya,  untuk  meningkatkan  volume transaksi atau konsumsi masyarakat harus ditopang  oleh  jumlah  uang  yang  beredar di  masyarakat.  Peningkatan  jumlah  uang dilakukan melalui belanja modal pemerintah maupun  kemudahan  masyarakat  dalam memperoleh kredit. Pesantren Mambaul Ulum Bira Timur merupakan pesantren yang  berafiliasi  dengan  Mambaul  Ulum Bata-bata  memiliki  banyak  unit  usaha berupa  toko  kitab,  swalayan,  rumah makan, catering, busana, dan penerbitan. Hal tersebut menunjukkan perhatian pesantren  terhadap  sector  wirausaha. Setelah peneliti mengumpulkan data hasil penelitian  selanjutnya  dilakukan  analisis data untuk menjelaskan lebih lanjut dari hasil penelitian. Sebagaimana dijelaskan
dalam teknik anlisis data, dalam penelitian ini peneliti menggunakan analisis kualitatif deskriptif  (pemaparan)  dan  data  yang peneliti peroleh baik observasi, wawancara dan dokumentasi yang telah dikumpulkan oleh peneliti selama mengadakan penelitian di Maktuba Pondok Pesantren Mambaul Ulum Bira Timur.
Saluran distribusi kebijakan QE sebagian besar pada echange rate channel, maka perbankan dan instrumen investasi mengalami spillover untuk disalurkan dalam  bentuk  kredit  ke  masyarakat. Dampaknya  adalah  peningkatan  asset perbankan, penurunan suku bunga, dan pengurangan pengangguran secara tidak  signifikan,  yaitu  dengan  asumsi digunakannya  kredit spillover untuk wirausaha atau pengembangan usaha.

## QE Perspektif Milton Friedman
Milton  Friedman  merupakan  pakar ekonomi  moneter  yang  menekankan pentingnya  stock  uang  dan  ekspektasi pendapatan masyarakat dalam peningkatan konsumsi dan kegiatan ekonomi. Kepakaran Friedman  dalam  bidang  ekonomi  tak  ada yang meragukan. Ia disebut-sebut sebagai orang  kedua  yang  paling  berpengaruh sepanjang sejarah ekonomi setelah Adam Smith. Yang lain mengatakan, setelah John Maynard  Keynes,  tak  ada  lagi  ekonom yang sanggup mengubah cara berpikir dan bagaimana menggunakan perangkat ilmu ekonomi selain Friedman. Puncaknya, pada 1976, ia dianugerahi hadiah nobel ekonomi dari  pemerintah  Swedia  (“teori  ekonomi
138 | Aang Khunaifi, Abd. Rosyid. Pascapandemi, Bagaimana Efektifitas Kebijakan Quantitative...
friedman,” 2014).
Friedman  berpendapat  tentang  uang dan kebijakan moneter sebagai unsur penting dalam aktifitas ekonomi. Teorinya dirumuskan secara kuantitatif  dalam persamaan:  MV=PQ.    Jumlah  uang  yang harus  ada  (M)  dengan  multiplier  waktu edarnya (V) setara dengan output ekonomi yaitu  total  jumlah  transaksi  (PxQ). Kecepatan edar uang tergantung pada faktor ekonomi seperti suku bunga dan perkiraan inflasi. Selain itu Friedman mengemukakan bahwa daripada menyimpan barang orang- orang lebih suka memegang uang karena alasan  lain  yaitu  karena  keamanan  atau karena  mereka  berpikir  bahwa  harga persedian  dan  harga  aset-aset  yang  lain mungkin akan turun. Namun studi empiris yang  dilakukan  Friedman  menemukan bahwa  faktor-faktor  ekonomi  ini  hanya berdampak kecil pada keceptan dan dampaknya  ini  cenderung  menurun  dari waktu  ke  waktu.  Ia  pun  menyimpulkan bahwa  kecepatan  uang  relative  stabil, sehingga  jumlah  uanglah  yang  terutama berdampak pada tingkat aktivitas ekonomi (“teori ekonomi friedman,” 2014).
Kebijakan  moneter  yang  lamban, khususnya dalam mengantisipasi melambatnya  transaksi  di  masyarakat sebagaian besar disebabkan oleh variable penundaan atau kelambanan dalam mengantisipasi perubahan pada persediaan uang. Meskipun teori permintaan uang ini selaras  dengan  falsafah  teori  klasik  yang berasumsi  bahwa  keadaan  perekonomian selalu  dalam  full  employment,  bedanya
adalah bahwa Friedman tidak meniscayakan kebijakan tersebut dilakukan secara liberal sebagaimana pendapat ekonom klasik, tetapi dikendalikan secara langsung oleh pemerintah (Nawawi, 2015).
Berdasarkan rumusan kuantitatif tentang permintaan uang yang diformulasikan Friedman, dapat disimpulkan bahwa ketersediaan uang  merupakan  keniscayaan  sebagai representasi kekayaan yang dapat digunakan oleh  masyarakat  memenuhi  kebutuhan mereka. Keniscayaan tersebut harus terukur secara  akurat  untuk  menghindari  inflansi permanen.  Karena  inflasi  menurutnya merupakan fenomena moneter, satu- satunya solusi masalah inflasi adalah harus mengendalikan pertumbuhan persediaan uang.  Friedman  juga  menjelaskan  bahwa otoritas moneter bisa saja menciptakan depresi,  inflasi  dan  hasil-hasil  ekonomi yang  tidak  diharapkan  melalui  kesalahan mereka dalam mengelola persediaan uang.
Fakta  empiris  krisis  ekonomi  di Amerika Serikat tahun 1998, tahun 2008, 2014,  dan  2020  menunjukkan  rentannya sistem moneter kapitalisme. Orientasi terhadap kepentingan para kapitalis mengakibatkan melemahnya pengendalian moneter oleh pemerintah sehingga spillover QE banyak dimanfaatkan oleh para pemilik modal,  khususnya  bisnis  keuangan  atau perbankan. Sektor keuangan dan transaksi derivatifnya menghasilkan akumulasi pada kalangan  the  have,  sehingga  daya  dorong terhadap konsumsi dan produksi agregat juga rendah. Berbeda dengan ekonomi
Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah , Vol. 7, No. 2 2023: 131-144 | 139
China yang sejak 2011 mulai leading dalam perkonomian  global,  khususnya  pada sector investasi dan perdagangan sector riil. Tahun 2011 perdagangan China mencapai 70% terhadap PDB, bahkan merupakan pemegang uang terbesar di dunia dengan nilai lebih dari USD 2,5 triliun. Kondisi tersebut menjadi dasar bahwa China akan menjadi penantang terkuat Amerika Serikat dalam bidang ekonomi (Zakaria, 2011). Tingginya  investasi  dan  perdagangan secara otomatis akan meningkatkan kewirausahaan,  yang  akan  membawa pertumbuhan  ekonomi  yang  cepat  dan peluang dalam berbagai level.

## QE Perspektif Umer Chapra
Umer Chapra merupakan merupakan  tokoh  ekonomi  Islam  yang memiliki gagasan penciptaan sistem baru dalam ekonomi. Kehancuran sistem ekonomi sosialis dan kezaliman hegemoni ekonomi kapitalisme menjadi dasar atas gagasannya  tersebut.  Ekonomi  bercorak liberal yang diterapkan di dunia Islam telah menciptakan ketidakadilan perekonomian, sistem  perbankan  ribawi,  dan  dominasi mekanisme pasar yang tidak fair (Waluyo, 2018). Sistem baru dalam ekonomi ditawarkannya melalui karya-karya ilmiah antara lain: Towards a just monetary system, Islam and the economic challenge, Islam and economic development, the future of economics; an Islamic perspective.
Namun sebagai tokoh ekonomi Islam  yang  bermadzhab mainstream pendapatnya  tentang  sistem  moneter
sebenarnya  tidak  jauh  berbeda  dengan pendapat ekonom klasik maupun neo klasik  seperti  Irving  Fisher,  Keynes,  dan Milton  Friedman.  Secara  umum  teori tentang  permintaan  uang  yang  digagas oleh ekonom konvensional dapat diterima dengan catatan tertentu. Umer Chapra berpendapat bahwa pertumbuhan ekonomi akan optimal pada saat alokasi sumber daya tidak jatuh pada kekuatan pasar gelap (Waluyo, 2018).
Pertumbuhan M1 dan M2 seyogyanya  dilakukan  oleh  bank  sentral secara  terukur  melalui  aturan  yang dapat menjamin ketersediaan sekaligus tumbuhnya  uang  beredar  secara  sehat. Secara factual diakui oleh Umer Chapra bahwa kebijakan moneter seringkali tidak dijalankan atau terorganisasi dengan baik (Chapra, 2000). Supplay uang menurutnya dapat dikelola secara prerogatif oleh pemerintah  dengan  membiayai  proyek- proyek  kepentingan  social,  penyediaan perumahan, fasilitas kesehatan, dan pendidikan  bagi  rakyat  miskin  (Chapra, 2000).  Berdasarkan pendapat tersebut dapat dipahami bahwa supplay atau pelonggaran kuantitatif memang perlu dilakukan, baik melalui bank sentral sebagai pemangku kebijakan moneter maupun pemerintah sebagai pemangku kebijakan fiskal.
Dengan demikian kebijakan QE merupakan strategi dan kebijakan moneter yang  dapat  diterima  dalam  khazanah ekonomi Islam, dengan catatan terorganisasi dengan baik, tetap menjaga stabilitas nilai mata uang, dan pengembangan yang
140 | Aang Khunaifi, Abd. Rosyid. Pascapandemi, Bagaimana Efektifitas Kebijakan Quantitative...
tidak berlebihan. Hal itu sejalan dengan pendapat  Milton  Friedman  sebagai  pakar moneter konvensional, masing-masing dengan argumentasi kondisional sebagai persyaratan  guna  mencapai  kebijakan  QE yang benar-benar efektif
ANALISIS  QE  Dalam  Sistem  Moneter Islam
Analisis terhadap efektivitas QE dalam mengatasi krisis moneter maupun resesi akibat pandemic bisa dijelaskan dalam lima analisis deskriptif sebagai berikut:
Pertama, tujuan QE adalah menyediakan  M1  dan  M2  untuk menstimulasi pasar dan kegiatan ekonomi; Formulasi  kuantitatif  Friedman  dalam  hal hubungan jumlah uang beredar dengan volume transaksi berbading lurus dapat diterima oleh ekonom Islam dari madzab mainstream maupun madzab kritis, hal ini dibuktikan dengan tidak adanya formulasi pembanding versi Islam. Teori tentang permintaan  dan  penawaran  uang  hanya mendapatkan kritik dalam aspek fungsi uang sebagai komoditas yang secara mutlak tidak dapat diterima karena 3 alasan, antara lain: tidak memiliki utilitas instrinsik, tidak memiliki beda kualitas, dan tidak memiliki identitas  spesifik.  Sedangkan  sumber ekspansi moneter perspektif ekonomi Islam ada tiga tujuan yaitu: fiat money creation, credit money, balance of payments surplus (Muhammad, 2018).
Kedua, asumsi mekanisme pasar menyatakan  bahwa  suplay  M1  dan  M2
dapat  berdampak  langsung  pada  inflasi; Supplay M1 dan m2 melalui QE berdampak langsung pada inflansi. Hal ini dibukti dan diakui berdasarkan data empiris, misalnya saat  krisis  tahun  2008  hingga  2014  yang terjadi di USA dan Korea sebagaimana penelitian Min-Ho Nam (Nam, 2018).
Ketiga, QE secara keseluruhan memberikan  tekanan  tambahan  ke  bawah pada  inflasi  di  Korea  melalui  apresiasi nilai mata uang. Hal ini juga menjadi kritik utama ekonom madzab kritis, Jamal Harwood  yang berpendapat bahwa selama 4 tahun kebijakan QE di USA tidak memperbaiki apapun, kecuali hanya penurunan  pengangguran  yang  semu, tetapi  inflansi  melambung  tinggi.  The policy  is  to  print  more  and  more  money from  nothing  (Harwood,  2013).  Potensi inflansi  inilah  yang  juga  diwarning  oleh Friedman,  dimana  supplay  uang  tidak hanya  dipasrahkan  kepada  Bank  Sentral. Karena  inflasi  menurut  Friedman  adalah semata-mata fenomena moneter, satu- satunya solusi masalah inflasi adalah harus mengendalikan pertumbuhan persediaan uang.  Sehingga  suplay  uang  termasuk dalam bentuk QE harus memperhatikan sector riil, yaitu nilai atau volume transaksi (PQ). Sementara, Chapra memberikan solusi mengenai keterlibatan langsung pemerintah dalam QE untuk meningkatkan daya  beli  (PQ)  melalui  subsidi  langsung yang  tepat  guna  pada  sector  kebutuhan pokok, fasilitas public, kesehatan, dan pendidikan.
Keempat, dampak implementasi
Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah , Vol. 7, No. 2 2023: 131-144 | 141
QE untuk kasus resisi atau krisis akibat pandemic dengan akibat krisis keuangan (pasar modal dan pasar uang) memiliki perbedaan karakteristik. Kritik Jamal Harwood  terhadap  QE  khususnya  yang dilakukan The Fed selama  kurun  waktu 2008 hingga 2014 sebagai berikut: QE tidak memiliki hubungan dengan pengangguran atau stimulus ekonomi. Uang masuk ke bank-bank yang merasa membutuhkannya untuk membangun kembali neraca mereka yang merosot tajam. Uang yang dikucurkan itu seperti setetes air pada pasar saham agar tetap bertahan, dan digunakan melalui “tim perlindungan” untuk menjaga harga emas AS (dalam dolar) tetap rendah – melakukan short selling (peminjaman dana untuk melakukan transaksi) di pasar emas dan perak secara agresif untuk menjaga batas atas  satu-satunya  alternatif  moneter  yang nyata terhadap dolar.
Sedangkan untuk menjaga neraca agar  tetap  seimbang,  the  Fed  membeli obligasi  baru AS  yang  dikeluarkan  untuk membiayai  defisit  anggaran  berjalan pemerintah AS yang besar yang mencapai $  700  miliar  pertahun,  yang  lebih  rendah turun  dari  beberapa  tahun  terakhir  yakni $ 1,200 miliar per tahun. Jadi, dalam hal ini QE sangat penting karena pemerintah asing terutama Cina dan Jepang tidak lagi ingin membeli obligasi AS. AS saat ini mengalami  defisit  anggaran  yang  terus meningkat  dan  menurunnya  permintaan terhadap  dolar.  Oleh  karena  itu,  the  Fed mencetak dolar sambil berusaha tetap percaya diri untuk menyampaikan kepada
dunia  bahwa  ekonomi  membaik.  QE nampak sebagai sebuah kejahatan keuangan yang  dilakukan  oleh  para  pemilik  modal, khususnya  mereka  yang  terlibat  dalam pasar uang, pasar modal, dan berbagai transaksi  derivatifnya  secara  sistematis. Namun harus dibedakan kasus krisis tahun 2008 sebagai krisis keuangan murni yang hanya terjadi dalam sector bisnis keuangan dan sama sekali tidak memukul bisnis yang bergerak di sector riil secara murni.
Kelima,  resesi  dan  krisis  yang terjadi tahun 2020 akibat pandemi adalah murni  melemahnya  sirkulasi  komoditas pada seluruh sektor riil. Maka dampaknya benar-benar melumpuhkan kegiatan ekonomi masyarakat. Pada resesi pandemic supplay uang baik dalam bentuk subsidi dan bantuan tunai, maupun instrument lainnya  memengaruhi  secara  signifikan geliat perekonomian. Melalui stimulus yang  tersalurkan  secara  tepat  mampu menghidarkan Indonesia dari jurang krisis, hal ini terbukti dengan kontraksi pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  hanya 2,7% jauh lebih baik dari negara lainnya.
Berdasarkan analisis di atas kebijakan QE merupakan senjata yang sesungguhnya efektif dalam mengatasi krisis ekonomi dengan kondisi ideal sebagaimana penjelasan Milton Friedman, Umer Chapra, dan Jamal Harwood. Jika ekonomi kapitalis mampu meng-Amerika-kan belahan dunia dari  pertumbuhan  ekonominya  maka ekonomi Islam pun bisa dijadikan fokus dunia melalui penerapan sistem moneter dan fiskal Islam.
142 | Aang Khunaifi, Abd. Rosyid. Pascapandemi, Bagaimana Efektifitas Kebijakan Quantitative...
Pada gambar 1, spillover kebijakan QE  yang  disalurkan  melalui  perdagangan komoditas, investasi, dan subsidi akan menggerakkan dan meningkatkan konsumsi. Peningkatan konsumsi berdampak pada terjadinyan  inflasi  sementara  yang  dapat diatasi dengan peningkatan produksi.
Meningkatnya daya beli masyarakat akan  menaikkan  kegiatan  wirausaha, meningkatkan serapan tenaga kerja, serta meningkatkan pendapatan negara dalam bentuk  zakat,  infak,  shadaqah,  wakaf, kharaj,  jizyah,  dan  usyur  (Saputra  dkk., 2021).

## SIMPULAN
Berdasarkan kajian dan pembahasan di  atas,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa teori permintaan uang secara kuantitatif masih efektif untuk dijadikan dasar dalam  menyelesaikan  persoalan  ekonomi, khususnya dalam sector kebijakan moneter. Hal  ini  merupakan  suatu  keniscayaan mengingat  uang  tidak  hanya  sebagai  alat tukar  melainkan  benda  berharga  yang
memiliki nilai ekstrinsik. Kebijakan QE merupakan instrumen dalam menstabilkan ketersediaan uang dan volume transaksi di  masyarakat.  Volume  transaksi  yang didukung oleh predaran uang yang memadai menunjukkan daya beli masyarakat.
Kebijakan QE berpotensi menciptakan inflasi yang tinggi jika tidak terorganisasi atau dikendalikan dengan baik, yaitu tidak ada unsur motif kejahatan finansial.  Kebijakan  mencetak  uang  baik M1 maupun M2 harus diikuti produktifitas barang dan jasa, sehingga nilai tukar uang terhadap barang dan jasa relatif stabil. Oleh karena itu gagasan atau konsep sistem moneter Islam dengan kebijakan QE melalui trade channel dan subsidi serta konsumsi fasilitas publik dapat dikatakan efektif pada situasi penanganan krisis akibat pandemi, sehingga pasca pandemi kondisi ekonomi lebih cepat pulih dan normal kembali.

## DAFTAR PUSTAKA
Amri, H. (2018). Analisis Kebijakan Moneter  pada  Awal  Pemerintahan Islam terhadap Pembangunan
Gambar 1.
Ekonomi Moneter Islam dalam Mengatasi Krisis Melalui Quantitative Easing
Istithmar : Jurnal Studi Ekonomi Syariah , Vol. 7, No. 2 2023: 131-144 | 143
Perekonomian Islam. Islamic Banking
: Jurnal Pemikiran Dan Pengembangan Perbankan
Syariah,  3(2),  Article  2.  https://doi. org/10.36908/isbank.v3i2.41 Bank  Indonesia,  G.  (2020).  Instrumen Kebijakan Moneter dan Transmisinya. Penjelasan Bank Indonesia tentang Mitigasi Covid-19, Jakarta. Chapra, U. (2000). Sistem Moneter Islam,
“terj’. Ikhwan Abidin, Towards a just monetary system. Gema Insani. Davies,  G.  (2010).  History  of  Money. University of Wales Press.
Edy  Sutrisno.  (2021).  Strategi  Pemulihan Ekonomi Pasca Pandemi Melalui Sektor Umkm dan Pariwisata. Jurnal Lemhannas  RI,  9(1),  167–185. https://doi.org/10.55960/jlri.v9i1.385 Firdaus,  A.  H.,  &  Listiyanto,  E.  (2022). Kajian Tengah Tahun  INDEF  2020: Menata Arsitektur Ekonomi Pasca Pandemi. https://books.google. co.id/books?hl=id&lr=&id=i4X zDwAAQBAJ&oi=fnd&pg=PA 14&dq=pasca+pandemi&ots=9L M9WOz3hH&sig=y6bwLKYU grDJPfdO8VBfQBoA8zU&red ir_esc=y#v=onepage&q=pasca%20 pandemi&f=false Hartono, D. S. (2011). Ekonomi Islam Sebagai Solusi Altenatif Krisis Ekonomi Eropa. Prosiding Seminar Nasional  &  Internasional,  1(1), Article 1. https://jurnal.unimus.ac.id/ index.php/psn12012010/article/ view/412 Harwood, J. (2013). The Collapse of Global Capitalism: What can we learn from the  Global  Financial  Crisis  [Ppt]. Jakarta International Conference of Muslim Intelectual, Jakarta.
Kunaifi,  A.,  Rahman,  F.,  &  Dwiaryanti,
R. (2021). The Philosophy and  Authentication  of  Welfare Equalization in the Islamic Economy.
Jurnal Kajian Peradaban Islam, 4(2),
54–62. https://doi.org/10.47076/ jkpis.v4i2.67 Majid, M. S. A. (2015). Krisis Ekonomi Dan Solusinya  Dalam  Perspektif  Islam: Analisis  Krisis  Ekonomi  Global 2008. Jurnal Perspektif Ekonomi Darussalam, 1(2), Article 2. https:// doi.org/10.24815/jped.v1i2.6547 Mansur,  A.  (2013).  Menjawab  Tantangan Bisnis  2013.  Workshop  Pengusaha Muslim, Pamekasan.
Mediatama,  G.  (2020).  BI  menyebut quantitative easing hingga September 2020 capai Rp 662,1 triliun. kontan. co.id. http://nasional.kontan.co.id/ news/bi-menyebut-quantitative- easing-hingga-september-2020- capai-rp-6621-triliun Muhammad. (2018). Ekonomi Moneter Islami. UII Press.
Nam,  M.-H.  (2018).  The  Effect  of
Quantitative  Easing  on  Inflation in Korea. East Asian Economic Review, 22(4), 507–529. https://doi.org/10.11644/KIEP. EAER.2018.22.4.352
Nawawi,  I.  (2015).  Ekonomi  Moneter Perspektif Islam. VIV Press. Puspitasari  Gobel,  Y.  (2020).  Pemulihan Ekonomi Indonesia Pasca Pandemi Covid-19 Dengan Mengkombinasikan Model Filantropi  Islam  Dan  Ndeas  Model. Jurnal Tabarru’: Islamic Banking and Finance,  3(2),  209–223.  https://doi. org/10.25299/jtb.2020.vol3(2).5809 Redaksi.  (2021).  Perekonomian  Indonesia Mengalami Pertumbuhan di Tahun 2021 di Tengah COVID-19, Akan Berkembang pada Tahun 2022, Menurut Laporan Bank Dunia. The World Bank.
Sakir, S. (2015). Does Quantitative Easing Work?  Applied  Economics  and Finance,  2(4), Article  4.  https://doi. org/10.11114/aef.v2i4.1077 Saputra, T. A.,  Kunaifi, A.,  &  Rosyid, A.
144 | Aang Khunaifi, Abd. Rosyid. Pascapandemi, Bagaimana Efektifitas Kebijakan Quantitative...
(2021).  Benarkah  Kebijakan  Fiskal Islam  Efektif  Menghadapi  Resesi? (Kontekstualisasi  Kebijakan  Fiskal Sesuai Shariah). Prosiding Seminar STIAMI, 8(1), 1–6. Sembiring,  L.  J.  (t.t.).  Dahsyat!  Efek Corona Bikin 22 Negara Terjun ke Jurang Resesi. Market.
Diambil  9  Februari  2021,  dari https://www.cnbcindonesia.com/