Available online at: https://jiped.org/index.php/JSE
ISSN (Online) 2599-0748
Respon Pasar Saham Terhadap Kurs, Harga Emas dan Inflasi di Indonesia
1 Program Studi Ekonomi Syariah
2 Program Studi Akuntansi Lembaga Keuangan Syariah
1 Universitas Malikussaleh
2 Politeknik Negeri Lhokseumawe
Received: 05 01 2024. Revised: 14 01 2024. Accepted: 25 01 2024.
Abstract : The financial market is the driving force of the country's economy because  it  can  be  used  as  an  instrument  for  capital  formation,  facilitating community participation in resource mobilization, and facilitating financing for national development. This study examines the stock market response to the exchange rate, gold prices and inflation in Indonesia. This research uses quantitative methods with secondary data collection methods for the period June 2016 – July 2023. Data processing was carried out using a multiple linear regression analysis model. The results show that the Indonesian stock market responded  positively  to  changes  in  the  exchange  rate,  namely  36.244. Meanwhile, the price of gold was also responded positively by the Indonesian stock  market  at  0.532,  while  inflation  was  responded  negatively  by  the Indonesian stock market at 0.253. Thus, the Indonesian stock market responds to  every  change  in  variables  such  as  the  exchange  rate,  gold  prices  and inflation.
Keywords : Stock market, Exchange rate, Gold price, Inflation
Abstrak  : Pasar  keuangan  merupakan  motor  penggerak  perekonomian negara  karena  dapat  digunakan  sebagai  instrumen  pembentukan  modal, memfasilitasi  partisipasi  masyarakat  dalam  mobilisasi  sumber  daya,  dan memfasilitasi pembiayaan pembangunan nasional. Studi ini menguji respon pasar saham terhadap kurs, harga emas dan inflasi di Indonesia. Penelitian ini menggunakan  metode  kuantitatif  dengan  metode  pengumpulan  data  secara sekunder dengan periode Juni 2016 – Juli 2023. Pengolahan data dilakukan dengan  menggunakan  model  analisis  regresi  linear  berganda.  Hasilnya menunjukkan  bahwa  pasar  saham  Indonesia  merespon  positif  dengan perubahan  kurs  yaitu  sebesar  36,244.  Sementara  harga  emas  juga  direspon positif  oleh  pasar  saham  sebesar  0,532,  sedangkan  Inflasi  direspon  negatif oleh  pasar  saham  Indonesia  sebesar  0,253.  Dengan  demikian,  pasar  saham Indonesia merespon setiap perubahan variabel seperti kurs, harga emas dan inflasi.
Kata Kunci : Pasar saham, Kurs, Harga emas, Inflasi

## PENDAHULUAN
Krisis  keuangan  global  yang  pernah  terjadi  beberapa  kali  dapat  mengubah perekonomian  dunia.  Krisis  ini  berdampak  pada  banyak  negara  di  dunia,  mulai  dari  negara-
Anwar Puteh 1* , Nurul Mawaddah 2 anwarputeh@unimal.ac.id 1* , nurulmawaddah@pnl.ac.id 2
negara berkembang maupun negara-negara maju. Krisis keuangan global ini terjadi disebabkan oleh perubahan kebijakan moneter pada akhirnya berdampak pada pasar saham global. Semua negara  dengan  cepat  mengambil  langkah  untuk  memulihkan  perekonomian  negaranya. Keadaan  ini  menunjukkan  jika  perekonomian  negara  tidak  stabil,  akan  mempengaruhi pergerakan di segala bidang perekonomian. Ini berdampak pada kondisi makroekonomi yang mempengaruhi  perekonomian.  Krisis  keuangan  juga  akan  berdampak  pada  keberlangsungan hidup perusahaan, yang membuat perushaan terkendala dalam menjalannya usahanya. Jika ini terus  terjadi  perusahaan  akan  memiliki  banyak  hutang  jika  dibandingkan  dengan  aset  yang dimilik. Keuangan perusahaan menjaid tidak sehat karena kinerjanya yang tidak baik, dan ini berdampak  pada  penurunan  nilai  saham  perusahaan.  Investor  tidak  mengharapkan  kerugian akibat membeli saham perusahaan yang mengalami penurunan harga. Pasar saham Indonesia juga  berdampak  akibat  krisis  keuangan  global,  karena  pada  umumnya  saham  yang  dikuasai investor dalam bentuk portofolio, sehingga menyebabkan kinerja pasar saham Indonesia jatuh dalam kurun waktu yang relatif singkat.
Harga  saham  menggambarkan  nilai  suatu  perusahaan,  sehingga  dapat  mempengaruhi keberhasilan dan kinerja perusahaan, serta prospek peningkatan nilai perusahaan di masa depan. Ketika  kinerja  perusahaan  meningkat,  maka  investor  menerima  pendapatan  atau  keuntungan dari saham  perusahaan tersebut.  Ada beberapa cara untuk  melihat performa atau pergerakan kinerja pasar saham  di  Bursa Efek.  Salah satunya dengan  melihat  pergerakan  indeks saham. Jika indeks harga naik, menunjukkan bahwa harga saham rata-rata mengalami kenaikan  harga. Sebaliknya jika indeks harga turun, ini menandakan rata-rata harga saham sedang mengalami koreksi atau penurunan harga. Investor berharap adanya keuntungan ( return ) dari setiap modal yang  ditanamkan.  Namun  untuk  mendapatkan return sebagaimana  yang  diharapkan  harusla mempertimbangkan faktor ekonomi yang mungkin mempengaruhi return perusahaan, seperti perubahan nilai tukar mata uang atau disebut juga kurs. Kurs dapat dipengaruhi oleh sentimen pasar global, kondisi ekonomi global, dan peristiwa geopolitik. Perubahan dalam sentimen ini dapat  memicu  pergerakan  dalam  nilai  tukar,  yang  dapat  memengaruhi  harga  saham  secara keseluruhan di pasar keuangan global. Perubahan nilai tukar dapat menyebabkan risiko mata uang bagi perusahaan yang memiliki transaksi internasional. Perusahaan sering menggunakan instrumen keuangan seperti  kontrak berjangka atau opsi untuk melindungi  diri dari fluktuasi mata uang. Risiko mata uang ini dapat mempengaruhi kinerja finansial perusahaan dan, pada gilirannya akan berdampak pada harga saham.
Di sisi lain, kondisi ekonomi global juga dapat mempengaruhi harga emas dengan harga saham  (Al-Ameer,  Hammad,  Ismail,  &  Hamdan,  2018).  Saat  ekonomi  global  mengalami perlambatan  atau  krisis,  investor  mungkin  cenderung  beralih  ke  emas  sebagai  bentuk perlindungan,  yang  dapat  mengakibatkan  kenaikan  harga  emas.  Di  sisi  lain,  dalam  periode pertumbuhan  ekonomi  yang  kuat,  investor  mungkin  lebih  suka  berinvestasi  dalam  saham, karena emas dianggap sebagai aset tempat berlindung ( safe haven ) saat investor menghadapi ketidakpastian atau gejolak di pasar saham. Ketika kepercayaan investor terhadap pasar saham menurun,  investor  cenderung  beralih  ke  emas  sebagai  investasi  yang  dianggap  lebih  stabil. Sebagai  akibatnya,  harga  emas  dapat  naik  ketika  pasar  saham  mengalami  tekanan.  Emas dianggap sebagai investasi yang aman. Emas  mampu bertindak sebagai investasi yang aman ketika pasar mengalami penurunan, karena harga emas biasanya konstan mengikuti harga pasar. Oleh karena itu, emas juga dapat dianggap sebagai investasi yang berisiko, karena menunjukkan bahwa harga emas tidak selalu naik, terutama saat pasar sedang melonjak. Investor biasanya beralih ke emas ketika ada ketakutan di pasar dan mereka memperkirakan harga saham akan turun (Hayes, 2023).
Pasar  saham  juga  dipengaruhi  oleh  faktor  makro  seperti  faktor  eksternal  perusahaan seperti kurs (Wong, 2022; Ding, 2021). Perubahan nilai tukar menjadi sebuah informasi dapat dimanfaatkan oleh investor untuk memperkirakan tingkat profit yang akan diperoleh dan dapat memilih  saham  yang  tepat  dan  menguntungkan.  Jika  rasio  yang  ditunjukkan  dalam  kinerja keuangan  berfungsi  untuk  menjaga  keseimbangan  antara  menjaga  kecukupan  likuiditas  dan mencapai keuntungan yang wajar serta memenuhi modal yang cukup hal yang sama akan terjadi pada pergerakan harga saham perusahaan. (Javangwe & Takawira, 2022) mengatakan dalam studinya yang bahwa pasar saham dengan inflasi memiliki efek negatif. Untuk itu, perusahaan yang  mengandalkan  impor  cenderung  mendapatkan  keuntungan  lebih  besar  ketika  terjadi apresiasi  mata  uang.  Namun,  perusahaan  yang  berorientasi  ekspor  cenderung  mendapatkan keuntungan lebih ketika mata uang terjadi depresiasi. Perusahaan-perusahaan yang tidak terlalu banyak terlibat dalam kegiatan internasional juga memungkinakn terkena dampak pergerakan nilai tukar karena bahan mentah seperti minyak dipengaruhi oleh pergerakan nilai tukar. Semua faktor  ini  berpengaruh  terhadap  profitabilitas  perusahaan  serta  harga  sahamnya,  yang  pada akhirnya mempengaruhi kinerja pasar saham.
Faktor lain yang mempengaruhi pasar saham adalah inflasi (Rasyidin, Rizkina, Saleh, & Muttaqim, 2023; Eldomiaty, Saeed, Hamman, & AboulSoud, 2020). Inflasi pada hakikatnya adalah kecenderungan harga-harga meningkat secara menyeluruh dan terus menerus. Kenaikan
harga  satu  atau  dua  barang  saja  tidak  disebut  inflasi,  kecuali  kenaikan  tersebut  meluas  ke sebagian  besar  barang  lainnya.  Meningkatnya  inflasi  dapat  merugikan  semua  aspek perekonomian,  termasuk  pasar  keuangan  (Adrian  &  Wu,  2023).  Inflasi  mengharuskan  Bank Indonesia selaku bank sentral untuk menaikkan suku bunga dan ini dapat mengurangi daya beli konsumen, serta  mengurangi  margin  keuntungan perusahaan karena biaya yang lebih tinggi. Hal  ini  juga  dapat  menyebabkan  tak  terkendalinya  perubahan  harga  di  pasar  saham.  Namun demikian,  dampak  inflasi  terhadap  portofolio  saham  bergantung  pada  beberapa  faktor, termasuk  tingkat  inflasi,  kesehatan  perekonomian  secara  keseluruhan,  target holding  period untuk  investasi,  dan  sektor  ekuitas  tertentu  (Hulbert,  2022).  Tingginya  tingkat  inflasi  akan berdampak  negatif  terhadap  pasar  saham  karena  merupakan  sumber  ketidakstabilan  atau ketidakpastian dalam perekonomian pasar. Ketika terjadi ketidakpastian di pasar, masyarakat akan  memilih  pasar  saham  sebagai  tempat  lindung  investasi  yang  aman,  dan  ini  dapat mengakibatkan  tingginya  permintaan  akan  imbal  hasil  minimum  yang  dapat  menurunkan penilaian terhadap pasar saham.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  akan  di  lakukan  di  Bursa  Efek  Indoensia  (BEI).  BEI  merupakan  pihak yang  bertugas  melaksanakan  dan  mengatur  terselenggaranya  kegiatan  perdagangan (mempertemukan penjual  dan pembeli) efek yang ada di  pasar modal. Data yang digunakan adalah data sekunder mulai periode Juni 2016 – Juli 2023. Penelitian ini menggunakan model analisis  berupa  analisis  regresi  linier  berganda.  Analisis  regresi  linier  berganda  merupakan suatu teknik statistik yang digunakan untuk mengukur hubungan antara dua atau lebih variabel indenpenen yang berfungsi untuk mendapatkan informasi guna memperkirakan nilai variabel dependen.  Sebelum  data  dianalisis,  terlebih  dahulu  data  tersebut  diuji  dengan  menggunakan asumsi  klasik  berupa  uji  normalitas,  multikolinearitas,  heterokedastisitas  dan  autokorelasi (Rasyidin,  Rizkina,  &  Saleh,  2023).  Besaran  nilai  sebuah  data  dapat  saja  dipengaruhi  atau berhubungan dengan data lainnya (atau data sebelumnya).
Adapun  persamaan  analisis  regresi  dalam  bentuk  matematis  dapat  dinyatakan  dalam model secara ekonomi adalah sebagai berikut:
PS =a + b 1 Kurs + b 2 HE + b 3 Inf+ e Keterangan :
PS = Pasar Saham
Kurs  = Nilai Kurs
HE = Harga Emas
Inf = Inflasi
a
= Konstanta
b1,2,3 = Koefisien yang di cari
e = Standar Erro

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pengujian  normalitas  data  dilakukan  dengan  emnggunakan  grafik  Normal  P-P  Plot. Untuk kejelasan hasil uji normalitas residual dapat dilihat pada grafik normal probability (P-P plot of regression standardized residual pada gambar 1 di bawah ini.
Gambar 1. Grafik Normal P-P Plot
Distribusi normal akan membentuk satu garis lurus diagonal dan ploting data residual akan dibandingkan dengan garis lurus diagonal. Jika distribusi data residual normal maka garis akan  menggambarkan  data  yang  sesungguhnya  akan  mengikuti  garis diagonalnya. Sehingga dapat disimpulkan bahwa data grafik tersebut menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal, maka dapat dinyatakan berdistrbusi normal. Uji multikolinearitas berfungsi untuk mengetahui ada tidaknya hubungan antar variable bebas. Pengujiannya dilakukan dengan menggunakan metode Variance Inflation Factory ( VIF).
Tabel 1. Uji Multikolinearitas
Variabel Collinearity Statistics Tolerance VIF
Kurs .890 1.108 HE .963 1.119 Inf .992 1.130
Berdasarkan  Tabel  1  menunjukkan  masing-masing  variable  bebas  dari  hasil multikolinieritas  dengan  nilai  VIF  <  10,00  dan  nilai  Tolerance  >  0.01  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  antar  variabel  independen  tidak  terjadi  multikolinieritas.  Pengujian heteroskedastisitas dilakukan dengan menggunakan grafik scatterplot seperti yang terlihat pada gambar di bawah ini:
Gambar 2. Grafik Scatterplot
Berdasarkan  gambar  2  di  atas  terlihat  bahwa  sebaran  residual  tidak  teratur,  ditandai dengan plot yang terpencar di atas dan di bawah nol pada sumbu y dan tidak membentuk pola tertentu.  Dengan  demikian,  dapat  disimpulkan  bahwa  data  dalam  penelitian  ini  tidak  ada heteroskedastisitas.  Kemudian  data  ini  juga  dilakukan  pengujian  autokorelasi  dengan menggunakan uji DW ( Durbin-Watson ). Hasilnya daapt dilihat pada table di bawah ini:
Tabel 2. Uji Autokorelasi Model Durbin-Watson 1 1.9138
Berdasarkan table 2 di atas, terlihat bahwa nilai  DW sebesar 1.9138, sedangkan nilai tabel  DW yaitu dL sebesar 1.9796 dan dU sebesar 2.0204 atau (1,9796  <  1,9879 < 2,0204), maka dapat dinyatakan bahwa data yang digunakan terbebas dari autokorelasi.

## Tabel 3. Analysis of Varians
Note : *** dan **, level signifikansi pada 1% dan 5%
Berdasarkan table 3 di atas, dapat dinyatakan bahwa nilai koefisien kurs signifikan. Ini dapat  dinyatakan  bahwa  pasar  saham  Indonesia  merespon  terhadap  perubahan  kurs.  Kurs terhadap  mata  uang  asing  (USA)  berdampak  signifikan  terhadap  return  pasar  saham  ketika perusahaan multinasional dan investor yang melakukan perdagangan antar negara dengan mata uang berbeda. Hubungan nilai tukar dengan harga saham dapat bersifat kompleks dan dinamis, bergantung  pada  berbagai  faktor  seperti  arus  perdagangan,  arus  modal,  inflasi,  suku  bunga, selera  risiko,  sentimen  pasar,  dan  ekspektasi.  Depresiasi  mata  uang  dalam  negeri  dapat meningkatkan daya saing dan profitabilitas eksportir dalam negeri, karena produknya menjadi lebih  murah  dan  lebih  menarik  di  pasar  luar  negeri.  Hal  ini  dapat  meningkatkan  penjualan, pendapatan, dan harga saham. Sebaliknya, depresiasi mata uang dalam negeri dapat merugikan kinerja  dan  profitabilitas  importir  dalam  negeri,  karena  biaya  input  menjadi  meningkat  dan margin  keuntungan  menurun.  Hal  ini  dapat  mengurangi  penjualan,  pendapatan,  dan menurunnya harga saham.
Di  sisi  lain,  depresiasi  mata  uang  domestik  juga  dapat  meningkatkan  nilai  aset  dan pendapatan  luar  negeri  ketika  dikonversi  kembali  ke  mata  uang  domestik.  Hal  ini  dapat menguntungkan investor domestik yang memegang saham asing atau menerima dividen atau capital  gain  dari  pasar  luar  negeri.  Sebaliknya,  depresiasi  mata  uang  dalam  negeri  dapat menurunkan nilai aset dan pendapatan dalam negeri bila dikonversi ke mata uang asing. Hal ini dapat merugikan investor asing yang memegang saham dalam negeri atau menerima dividen atau  capital  gain  dari  pasar  dalam  negeri.  Apresiasi  mata  uang  domestik  dapat  mempunyai dampak  yang  berlawanan  dengan  depresiasi.  Hal  ini  dapat  menurunkan  daya  saing  dan profitabilitas eksportir dalam negeri, namun meningkatkan kinerja dan profitabilitas importir dalam  negeri.  Hal  ini  juga  dapat  menurunkan  nilai  aset  dan  pendapatan  asing  bagi  investor dalam negeri, namun meningkatkan nilai aset dan pendapatan dalam negeri bagi investor asing.
Sementara Harga Emas (HE) juga signifikan. Ini membuktikan perubahan harga emas direspon  oleh  pasar  saham  di  Indonesia.  Ketika  kinerja  pasar  saham  mengalami  penurunan, maka penjualan emas yang diperdagangkan di bursa emas (ETF) meningkat (berada pada titik tertinggi).  Bahkan  ketika  laju  pertumbuhan  ekonomi  negara  terhambat,  masyarakat  memilih berinvestasi pada aset fisik seperti emas. menghubungkan investasi emas dan pasar sahamada dua  faktor  yang  harus  dipertimbangkan.  Investor  berinvestasi  ketika  harga  turun  dan mempertahankannya hingga mencapai tingkat targetnya. berinvestasi pada emas mungkin lebih disukai  daripada berinvestasi  daripada investai  pada pasar  saham  yang memiliki  risiko  lebih besar. Investor mungkin menggunakan emas sebagai lindung nilai terhadap pasar saham. Untuk mengurangi atau menghilangkan risiko, perusahaan yang menguntungkan mempertimbangkan untuk  berinvestasi  pada  emas  dan  saham.  Hal  ini  disebabkan  bahwa  emas  dianggap  sebagai penyimpan  kekayaan,  sedangkan  pasar  saham  hanya  dianggap  sebagai  pengembalian  nilai. Nilai  emas  dan  saham  bersifat  dinamis,  naik  dan  turun  karena  berbagai  alasan.  Ketika perekonomian sedang bergejolak, harga saham cenderung turun sementara harga emas naik.
Jika investor beralih dari ekuitas ke emas pada periode tersebut, akan terjadi kerugian besar yang pada gilirannya akan berdampak pada perekonomian. Pasar saham hanyalah tempat di  mana  semua  saham  perusahaan  publik  dibeli/dijual  dan  memiliki  peran  penting  dalam perekonomian.  Hal  ini  memungkinkan  mobilisasi  dana  di  seluruh  perekonomian  dan berkontribusi  terhadap  kemajuan  ekonomi.  Namun  bila  tidak  diawasi,  pasar  saham  bisa memberikan pengaruh negatif yang signifikan. Pasar saham juga merepon terhadap perubahan tingkat  inflasi.  Ketika  harga  konsumen  meningkat,  ini  berdampak  terhadap  anggaran  rumah tangga  yang  menyebabkan  penurunan  belanja  dalam  skala  besar,  yang  berpotensi mempengaruhi  laba  perusahaan.  Pada  dasarnya,  perusahaan-perusahaan  yang  mengalami penurunan  pendapatan,  dan  ketika  pendapatan  menurun,  harga  saham  juga  akan  menurun. Meningkatnya  harga  berarti  konsumen  mengurangi  konsumsi  dan  mencari  cara  untuk menghemat kebutuhan pokoknya. Ini dapat menyebabkan berkurangnya pendapatan (jika harga konsumen  meningkat),  sehingga  menurunkan  harga  saham.  Selain  itu,  perusahaan  yang mengalami  kenaikan  biaya,  inflasi  juga  berdampak  pada  harga  bahan  (material)  untuk memproduksi  produknya.  Karena  biayanya  naik,  keuntungan  juga  menurun,  akhirnya  harga saham juga rendah.
Salah satu manfaat dari rendahnya harga saham adalah hal ini dapat membuka peluang untuk  melakukan  tawar-menawar  di  pasar  saham.  Investor  jangka  panjang  dapat  membeli saham di bawah harga pada periode menjelang tingginya inflasi. Kemudian, jika perekonomian
membaik,  nilai  saham-saham  tersebut  akan  mengalami  kenaikan,  sehingga  berpotensi menghasilkan keuntungan. Pengaruh inflasi terhadap harga saham melalui pajak penghasilan perusahaan, depresiasi biaya dan pajak atas keuntungan modal nominal. Ketika tingkat inflasi tinggi, maka penyusutan biaya akan mempengaruhi pendapatan perusahaan karena penyusutan dihitung  berdasarkan  biaya  historis,  yang  tidak  dipengaruhi  oleh  kenaikan  tingkat  inflasi. Penyusutan yang lebih kecil dari yang seharusnya menyebabkan laba kena pajak riil meningkat. kenaikan  harga  saham  suatu  perusahaan  disebabkan  oleh  laba  ditahan.  suatu  perusahaan membayarkan seluruh pendapatannya setelah pajak dalam bentuk dividen kepada investor. jika pendapatan perusahaan naik maka harga saham perusahaan juga meningkat.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  ditemukan  bahwa  pasar  saham  merespon  secara  positif terhadap nilai tukar rupiah (kurs). Sedangkan harga emas juga direspon secara positif oleh pasar saham  Indonesia.  Sementara  pasar  saham  merespon  negatif  terhadap  inflasi  di  Indonesia. Respon  pasar  saham  terhadap  perubahan  kurs  positif,  artinya  kenaikan  kurs  saham  dapat mengindikasikan peningkatan nilai perusahaan atau optimisme investor terhadap prospek masa depan  perusahaan  tersebut.  Hal  ini  dapat  mendorong  investor  untuk  membeli  saham  dan meningkatkan permintaan, sehingga meningkatkan harga lebih lanjut. Pasar saham merespon positif terhadap harga emas. Hubungan antara pasar saham dan harga emas tidak selalu konstan. Ada faktor-faktor lain yang dapat mempengaruhi harga emas, seperti kebijakan moneter, inflasi, nilai tukar mata uang, dan permintaan industri. Misalnya, kebijakan moneter yang longgar atau inflasi  yang  tinggi  dapat  mendorong  kenaikan  harga  emas,  meskipun  pasar  saham  sedang menguat. Sementara inflasi direspon negative oleh pasar saham. Investor melihat saham sebagai perlindungan  nilai  terhadap  inflasi.  Jika  investor  percaya  bahwa  saham  perusahaan  dapat menghasilkan  pendapatan  yang  dapat  melampaui  tingkat  inflasi,  mereka  mungkin  tetap berinvestasi dalam saham meskipun inflasi meningkat. Dalam situasi ini, pasar saham mungkin tetap stabil atau bahkan mengalami kenaikan.

## DAFTAR RUJUKAN
Adrian, T., & Wu, F. N. (2023, July 27). Inflation Remains Risk Confronting Financial Markets . Diambil  kembali  dari  https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2023/07/27/inflation- remains-risk-confronting-financial-markets
Al-Ameer, M., Hammad, W., Ismail, A., & Hamdan, A. (2018). The Relationship of Gold Price with  the  Stock  Market:  The  Case. International  Journal  of  Energy  Economics  and
Policy , 8(5):
357-371. https://www.econjournals.com/index.php/ijeep/article/view/6720 Ding,  L.  (2021).  Conditional  Correlation  Between  Exchange  Rates  and  Stock  Prices. The Quarterly Review
of Economics and Finance , 80: 452-463.
https://doi.org/10.1016/j.qref.2021.02.004
Eldomiaty,  t.,  Saeed,  Y.,  Hamman,  R.,  &  AboulSoud,  S.  (2020).  The  Associations  Between Stock  Prices,  Inflation  Rates,  Interest  Rates  are  Still  Persistent.  Empirical  Evidence from  Stock  Duration  Model. Journal  of  Economics,  Finance  and  Administrative Science , 25(49): 149-161. https://doi.org/10.1108/JEFAS-10-2018-0105
Hayes,  A.  (2023,  Agustus  10). Has  Gold  Been  a  Good  Investment  Over  the  Long  Term? Diambil  kembali  dari  https://www.investopedia.com/ask/answers/020915/has-gold- been-good-investment-over-long-term.asp
Hulbert, M. (2022, July 9). Dividend Stocks are a Top Inflation-fighting Investment you want
in your corner now . Diambil kembali
dari https://www.marketwatch.com/story/dividend-stocks-are-a-top-inflation-fighting- investment-you-want-in-your-corner-now-11657086850?ref=cadre.com
Javangwe,  K.  Z.,  &  Takawira,  O.  (2022).  Exchange  Rate  Movement  and  Stock  Market
Performance:  An  Application  of  the  ARDL  Model. Cogent  Economics  and  Finance , 10(1): 01-20. https://doi.org/10.1080/23322039.2022.2075520
Rasyidin, M., Rizkina, A., & Saleh, M. (2023). TIN: Terapan Informatika Nusantara , 3(10): 405-413.
Rasyidin, M., Rizkina, A., Saleh, M., & Muttaqim, H. (2023). Rekasi Pasar Keuangan Terhadap Nilai Tukar dan Minyak Dunia. Jurnal TIN: Terapan Informatika Nusantara , 4(5): 300- 305. https://doi.org/10.47065/jbe.v3i2.1761
Wong,  H.  T.  (2022).  The  Impact  of  Real  Exchange  Rates  on  Real  Stock  Prices. Journal  of Economics, Finance and Administrative Science , 27(54): 262-276. https://doi.org/10.1108/JEFAS-03-2021-0011