## ANALISIS PENGARUH FAKTOR FUNDAMENTAL DAN TEKNIKAL TERHADAP RETURN SAHAM
(Studi Empiris Pada Perusahaan LQ-45 Periode Tahun 2008 S.D. 2012)
Bayu Anggara Silvatika
Universitas Negeri Jakarta Email: bayusilvatika@yahoo.com

## ABSTRACT
This research aims to examine the impact of fundamental and technical factors towards stock returns, and with macroecomoic as moderation variable. The population used  in  this  research  is  all  public  companies  or  issuer  listed  in  Indonesia  Stock Exchange from 2008 to 2012. The companies used samples are 23 companies which categorized  as  LQ-45  that  exist  from  2008  to  2012  or  using  Purposive  Sampling Method.
Analysis  of  securitas  consist  of  fundamental  and  technical  analysis.  In fundamental  analysis  and  technical,  analist  often  uses  factors  fundamental  and technical. Fundamental’s and technical’s factors in Multi-factor Models uses to perform the portfolio with  special  characteristics.  Multi-factor  Models  are  improved  from  the concept of Arbitrage Pricing Theory (APT).
Fundamental  factors  are  consisted  Financial  Ratio  (ROA,  DER,  EPS,  PBV) and  macroeconomic  (exchange  rate,  inflations,  gdp);  than technical factors  (trading volume,  market  capitalization,  and  previous  stock  price).  Those  are  independen variables  which  towards  s tock  return  using  Panel’s  Data  then  make  analysis  using Multiple Regressions.
This  research  shows that  partially,  several  fundamental  factors  (ROA,  DER, and EPS) have not significant influence and positif are toward stock return. However, PBV  have  significant  influence  and  negatif  are  toward  stock  return.  Several  macro economic’s factors (kurs and GDP) have significant influence and positif are toward stock return, but inflation have significant influence at α = 10%. All of technical’s factors (trading volume, market capitalization, and previous stock price) have not significant influence and positif (market capitalization, and previous stock price), negatif (trading volume)  are  toward  stock  return.Simultaneously,  fundamental’s  factors,  macro economic,  and technical’s  factors  have  significant  influence  and  positif  are  toward stock return.
Managerial implication of this research are the investors can use fundamentals analysis  with  focus  on  PBV  ratio,  emiten  must  be  more  attention  macro  economic factors, especially exchange rate and GDP. Investors in Indonesia Stock Market more like  fundamental’s  analysis  than  technical’s  analysis,  but  investor  also  can  use integrated analysis by combine of fundamental and technical’s analysis.
Keywords:  fundamenta  factors,  financial  ratio,  macroeconomic.  technical factors, stock returns.

## PENDAHULUAN
Dalam  analisis  fundamental  dan  teknikal,  analis  sering  menggunakan faktor-faktor  fundamental  dan  teknikal  terkait  masing-masing  analisis.  Faktor fundamental  terdiri  atas  faktor  makro  maupun  mikroekonomi.  Faktor  makro ada yang bersifat ekonomi maupun  nonekonomi. Faktor makroekonomi terinci dalam  beberapa  variabel  makroekonomi,  misalnya  inflasi,  suku  bunga,  kurs valuta asing, tingkat pertumbuhan ekonomi, harga minyak internasional, dan indeks saham regional. Faktor makro nonekonomi mencakup peristiwa politik domestik,    peristiwa    sosial,    peristiwa    hukum,    dan    peristiwa    politik internasional.  Sementara  itu,  faktor  mikroekonomi  terinci  dalam  beberapa variabel, misalnya laba per saham, return on equity, return on asset , dan rasio keuangan lainnya.
Penelitian  tentang  faktor  fundamental dan  teknikal  yang  dilakukan  oleh Utami, et. al. (2012) menyatakan bahwa semua variabel bebas yang terdiri atas faktor  fundamental  (Likuiditas,  size,  DER,  ROE,  EPS,  dan  PER)  dan  faktor teknikal (Risiko  sistematis)  secara  simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham. Hal ini bertentangan dengan penelitian yang dilakukan Yunanto dan Medyawati (2009) dimana secara simultan seluruh variabel bebas, yaitu faktor fundamental (ROA, DER, dan BVS) dan faktor teknikal (stock risk) tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Sireesha  (2013),  Zhu  (2012),  dan  Wahyu  (2009)  secara  terpisah melakukan  penelitian  tentang  faktor  fundamental  khusus  makro  ekonomi. Siresha  (2013)  meneliti  tentang  pengaruh  variabel  makro  ekonomi  terhadap return saham  di  India  selama  periode  20  tahun,  dari  Januari  1993  sampai Desember 2012, total 240 bulan untuk tiap variabel, hasil menunjukkan bahwa pengaruh signifikan terjadi pada variabel Inflasi, GDP, IIP ( Index of Industrial Production ),  dan Money  Supply (M3)  terhadap return saham.  Hal  tersebut
berbeda dengan penelitian Prihantini (2009) yang menyatakan bahwa Inflasi, nilai tukar, DER berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham.
Selain itu, faktor teknikal untuk variabel volume perdagangan, kapitalisasi pasar, dan harga saham sebelumnya juga terdapat perbedaan hasil, dimana Abed et. al. (2012), Rachman (2008), Rapach and Zhou (2012), dan Kartika
(2010) menyimpulkan variabel tersebut mempunyai pengaruh terhadap return saham, sedangkan Wahyu (2009), Khamkaew dan Labuschagne (2010), dan Rio (2009) menyatakan bahwa tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara faktor teknikal tersebut terhadap return saham.
Penggabungan  kedua  bentuk  analisis  faktor  fundamental  dan  teknikal dengan  model  langsung  untuk  analisis  fundamental  dan  teknikal  secara tersendiri dan dengan model gabungan atau integrated model telah dilakukan oleh  Remond  dan  Suryanto  (2010)  dalam  penelitiannya  yang  berjudul The Complementary  Nature  of  Fundamental  and  Technical  Analysis:  Evidence from  Indonesia .  Dalam  penelitiannya  dijelaskan  bahwa  analisis  fundamental dan teknikal secara langsung dan tersendiri telah memberikan cukup kekuatan untuk  menjelaskan  prediksi  harga  di  masa  yang  akan  datang,  namun  di Indonesia,  analisis  teknikal  memerankan  pengaruh  yang  terbesar  dalam pergerakan  harga  saham  di  masa  mendatang.  Hal  ini  bertentangan  dengan The  Random  Walk  Theory dan  sekaligus  membuktikan  bahwa  faktor momentum masih ada dalam pasar saham Indonesia.
Perbedaan  hasil  penelitian  di  atas  menunjukkan  adanya  kesenjangan hasil riset ( research gap )  dan  berdasarkan  konfirmasi  berbagai  temuan  riset serupa terkait integrated model diharapkan dapat memberikan kontribusi lebih dan nilai tambah atau value added dalam penelitian ini. Oleh karena itu, penulis termotivasi  untuk  melakukan  penelitian  lebih  lanjut  terkait  pengaruh  faktor fundamental dan teknikal terhadap return saham.
Penelitian  ini  mengambil  sampel  perusahaan  yang  tergolong  LQ-45 karena  saham-saham  LQ-45  merupakan  saham-saham  yang  paling  banyak diminati  para  investor  di  pasar  modal  Indonesia  karena  memiliki  tingkat likuiditas dan nilai kapitalisasi pasar yang tinggi, serta mewakili masing-masing sektor  industrinya.  Indeks  LQ-45  meliputi  45  jenis  saham  yang  harus memenuhi kriteria yang ditentukan dan indeks ini akan ditinjau setiap tiga bulan sekali untuk mengecek saham-saham yang termasuk di dalam LQ-45  masih relevan atau tidak dengan kriteria yang ditentukan. Jika terdapat saham yang sudah  tidak  masuk  kriteria,  maka  akan  diganti  dengan  saham  lain  yang memenuhi syarat.
Berdasarkan uraian di atas maka yang menjadi rumusan masalah pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
1.  Apakah terdapat pengaruh ROA terhadap return saham?
2.  Apakah terdapat pengaruh DER terhadap return saham?
3.  Apakah terdapat pengaruh EPS terhadap return saham?
4.  Apakah terdapat pengaruh PBV terhadap return saham?
5.  Apakah terdapat pengaruh Exchange Rate terhadap return saham?
6.  Apakah terdapat pengaruh Inflasi terhadap return saham?
7.  Apakah terdapat pengaruh GDP terhadap return saham?
8.  Apakah terdapat pengaruh Volume Perdagangan terhadap return saham?
9.  Apakah terdapat pengaruh Kapitalisasi Pasar terhadap return saham?
10.  Apakah  terdapat  pengaruh  Harga  Saham  Sebelumnya  terhadap return saham?
11.  Apakah  terdapat  pengaruh  faktor  fundamental  (ROA,  DER,  EPS,  PBV), makro ekonomi ( Exchange Rate , Inflasi, GDP) dan faktor teknikal (Volume perdagangan,  kapitalisasi  pasar,  dan  harga  saham  sebelumnya)  secara simultan terhadap return saham?

## TUJUAN PENELITIAN
Tujuan penelitian ini adalah untuk:
1.  Untuk mengetahui dan menguji pengaruh ROA terhadap return saham. 2.  Untuk mengetahui dan menguji pengaruh DER terhadap return saham.
3.  Untuk mengetahui dan menguji pengaruh EPS terhadap return saham. 4.  Untuk mengetahui dan menguji pengaruh PBV terhadap return saham.
5.  Untuk mengetahui dan menguji pengaruh Exchange Rate terhadap return saham.
6.  Untuk mengetahui dan menguji pengaruh Inflasi terhadap return saham.
7.  Untuk mengetahui dan menguji pengaruh GDP terhadap return saham.
8.  Untuk mengetahui dan menguji pengaruh Volume Perdagangan terhadap return saham.
9.  Untuk  mengetahui  dan  menguji  pengaruh  Kapitalisasi  Pasar  terhadap return saham.
10.  Untuk  mengetahui  dan  menguji  pengaruh  Harga  Saham  Sebelumnya terhadap return saham.
11.  Untuk mengetahui dan menguji pengaruh faktor fundamental (ROA, DER, EPS,  PBV),  Makro  ekonomi (Exchange  Rate ,  Inflasi,  GDP)  dan  faktor teknikal  (Volume  perdagangan,  kapitalisasi  pasar,  dan  harga  saham sebelumnya) secara simultan berpengaruh positif terhadap return saham.

## KAJIAN TEORI
Return Saham
Jogiyanto menyatakan bahwa, return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. 3 Sedangkan  menurut  Samsul, return adalah  pendapatan  yang dinyatakan dalam persentase dari modal awal investasi. Pendapatan investasi dalam saham ini merupakan keuntungan yang diperoleh dari jual beli saham, dimana  jika  untung  disebut  capital  gain  dan  jika  rugi  disebut  capital  loss.
Brigham  dan  Houston  mendefinisikan return atau  tingkat  pengembalian sebagai selisih antara jumlah yang diterima dan jumlah yang diinvestasikan.
Return on asset (ROA) Definisi return on asset menurut Penmann adalah perbandingan antara net income ditambah interest  expense  (after  tax) dibagi  dengan average  total assets .
Debt to equity ratio (DER)
Dalam Kamus Ekonomi ada tiga definisi debt to equity ratio , yaitu:
1.  Total   utang   dibagi   dengan   ekuitas   pemegang   saham   total.   Ini menunjukkan    sampai    seberapa    jauh   ekuitas    dapat   meredam    klaim kreditor jika terjadi likuiditas.
2.  Total  utang  jangka  panjang  dibagi  ekuitas  pemegang  saham.  Ini  adalah ukuran leverage, atau  penggunaan  uang  pinjaman  untuk  meningkatkan pendapatan atas ekuitas pemilik.
3.  Utang jangka panjang dan saham preferen dibagi ekuitas saham biasa. Ini menghubungkan sekuritas dengan beban ke sekuritas tanpa bea tetap.

## Earning per share (EPS)
Tandelilin  mendefinisikan Earning  per  share (EPS)  sebagai  perbandingan antara  jumlah  laba  (dalam  hal  ini  laba  bersih  yang  siap  dibagikan  bagi pemegang  saham)  dengan  jumlah  saham  beredar.  Darmaji  dan  Fakhruddin mendifinisikan laba per saham sebagai rasio yang menunjukkan bagian laba untuk  setiap  saham.  EPS  menggambarkan  profitabilitas  perusahaan  yang tergambar  pada  setiap  lembar  saham.  Semakin  tinggi  nilai  EPS  tentu  saja menyebabkan  semakin  besar  laba  dan  kemungkinan  peningkatan  jumlah dividen yang diterima pemegang saham.

## Price to book value (PBV)
Price  to  book  value (PBV)  merupakan  rasio  yang  menggambarkan perbandingan harga pasar dibandingkan dengan total modal ( equity ) terhadap jumlah saham.

## Nilai Tukar
Mankiw mendefinisikan kurs ( exchange rate ) antara dua negara adalah tingkat harga   yang   disepakati   penduduk   kedua   negara   untuk   saling melakukan perdagangan. Para ekonom membedakan kurs menjadi dua yaitu kurs nominal dan  kurs  riil.  Kurs  nominal  adalah  harga  relatif  dari  mata  uang  dua  negara, sedangkan  kurs  riil  adalah  harga  relatif  dari  barang-barang  di  antara  dua negara.

## Inflasi
Dornbusch menyatakan bahwa inflasi adalah tingkat perubahan  dalam harga- harga, dan tingkat harga adalah akumulasi dari inflasi-inflasi terdahulu. Mankiw mendefinisikan   inflasi  sebagai  peningkatan   dalam seluruh tingkat harga. Ukuran  tingkat  harga  yang  paling  banyak  digunakan  adalah  indeks  harga konsumen  (IHK)  atau consumer  price  index (CPI).  CPI  adalah  harga sekelompok  barang  danjasa  relatif  terhadap  harga  sekelompok  barang  dan jasa yang sama pada tahun dasar.

## Gross domestic product (GDP)
Gross  domestik  product (GDP)  atau  Produk  domestik  bruto  (PDB)  diartikan sebagai  nilai  keseluruhan  semua  barang  dan  jasa  yang  diproduksi  di  dalam wilayah tersebut dalam jangka waktu tertentu (biasanya per tahun).

## Volume Perdagangan
Volume  perdagangan  merupakan  suatu  instrumen  yang  dapat  digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap informasi melalui parameter volume saham yang diperdagangkan di pasar.

## Kapitalisasi Pasar
Kapitalisasi pasar, sering kali disingkat kap pasar, adalah sebuah istilah bisnis yang  menunjuk  ke  harga  keseluruhan  dari  sebuah  saham  perusahaan  yaitu sebuah  harga  yang  harus  dibayar  seseorang  untuk  membeli  seluruh perusahaan. Besar dan pertumbuhan dari suatu kapitalisasi pasar perusahaan seringkali  adalah  pengukuran  penting  dari  keberhasilan  atau  kegagalan perusahaan terbuka.

## Harga Saham Sebelumnya
Salah  satu  harapan  dari  investor  atau  pemegang  saham  adalah  kenaikan harga  saham,  karena  dengan  kenaikan  harga  saham  maka  investor  atau pemegang saham akan memperoleh capital gain. Harga saham adalah salah satu indikator dari kinerja pasar dari bursa efek yang menunjukkan kombinasi risiko  dan return dari  suatu  perusahaan,  atau  mencerminkan  kinerja perusahaan  secara  menyeluruh.  Indikator  pasar  dapat  digunakan  untuk menentukan   seberapa   besar   penciptaan   kekayaan   pemegang   saham, dengan  menentukan  seberapa  besar  kenaikan  kekayaan  pemegang  saham dari  suatu  periode  berdasarkan  dividen  yang  diterima  dan  kenaikan  harga saham perusahaan.
Dari  semua  penjelasan  diatas,  dapat  digambarkan    melalui  model kerangka pemikiran yang disajikan pada kedua gambar dibawah ini:

## Gambar 1: Model Kerangka Konseptual Pemikiran Sumber: Data diolah oleh peneliti
Berdasarkan  kajian  pustaka, review penelitian  terdahulu, dan  kerangka pemikiran tersebut di atas, hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
H a1 : ROA berpengaruh secara positif terhadap return saham.
H a2 : DER berpengaruh secara positif terhadap return saham.
H a3 : EPS berpengaruh secara positif terhadap return saham.
H a4 : PBV berpengaruh secara positif terhadap return saham.
H a5 : Exchange Rate berpengaruh secara positif terhadap return saham.
H a6 : Inflasi berpengaruh secara positif terhadap return saham.
H a7 : GDP berpengaruh secara positif terhadap return saham.
ROA DER EPS PBV EXCHANGE RATE INFLASI GDP VOLUME PERDAGANGAN KAPITALISASI PASAR HARGA SAHAM SEBELUMNYA M IK R O E K O N O M I M A K R O E K O N O M I RETURN SAHAM F A K T O R T E K N IK A L F A K T O R F U N D A M E N T A L
H a8 :  Volume  Perdagangan  berpengaruh  secara  positif  terhadap return saham.
H a9 :  Kapitalisasi Pasar berpengaruh secara positif terhadap return saham. H a10 : Harga Saham Sebelumnya berpengaruh secara positif terhadap return saham.
H a11 :  Faktor  fundamental  (ROA,  DER,  EPS,  PBV),  Makro  ekonomi ( Exchange  Rate ,  Inflasi,  GDP)  dan  faktor  teknikal  (Volume perdagangan,  kapitalisasi  pasar,  dan  harga  saham  sebelumnya) secara simultan berpengaruh positif terhadap return saham.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  hubungan  kausal  ( causal  effect ), yaitu  penelitian  yang  dirancang  untuk  menguji  pengaruh  suatu  variabel terhadap variabel lain yaitu penelitian yang dirancang untuk menguji pengaruh suatu variabel terhadap variabel lain, yaitu pengaruh faktor fundamental dan faktor  teknikal  terhadap return saham,  dengan  makro  ekonomi  sebagai variabel moderasi.
Variabel dalam penelitian ini adalah return saham (Y), Return on Asset (X1), Debt to Equity Rasio (DER) (X3), Earning Per Share (EPS) (X4), Price to Book Value (PBV) (X5), Nilai Tukar ( Exchange Rate ) (X6), Inflasi (X7). Gross Domestic Product (GDP) (X8), Volume Perdagangan (X9), Kapitalisasi Pasar (X10).
Populasi  penelitian  ini  adalah  semua  emiten  atau  perusahaan  publik yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  yaitu  482  perusahaan.  Untuk menentukan  sampel  perusahaan  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini menggunakan purposive  sampling sehingga  diperoleh  sampel  sebanyak  23 perusahaan,  yaitu:  AALI,  ANTM,  ASII,  BBCA,  BBNI,  BBRI,  BDMN,  BMRI, BNBR,  BUMI,  ELTY,  ENRG,  INCO,  INDF,  KIJA,  KLBF,  LSIP,  PGAS,  PTBA, TINS, TLKM, UNSP, UNTR.
Metode analisis yang digunakan berupa analisis regresi data panel dan analisis  jalur  ( path  analysis ).  Penelitian  ini  akan  menggunakan  dua  model, yaitu  model  integrasi.  Model multiple regresi  untuk  model  integrasi menggunakan persamaan sebagai berikut:
Y = ᵝ0 + ᵝ1 (X 1(t-1) ) + ᵝ2 (X 2(t-1) ) + ᵝ3 (X 3(t-1) ) + ᵝ4 (X 4(t-1) ) + ᵝ5 (X 5(t-1) ) + ᵝ6 (X 6(t- 1) ) + ᵝ7 (X 7(t-1) ) + ᵝ8 (X 8(t-1) ) + ᵝ9 (X 9(t-1) ) + ᵝ10 (X 10(t-1) ) + ᵝ11 (X 11(t-1) )  + ε

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Hasil perhitungan statistik deskriptif dapat dilihat pada tabel 1 berikut ini: Tabel 1. Tabel Statistik Deskriptif
Sumber : Hasil olah data dengan Eviews 7
Pada sampel perusahaan tersebut, diketahui bahwa rata-rata nilai ROA adalah 17.53% dengan median 11% dan standar deviasi 36.79%. Hal ini berarti bahwa perusahaan  LQ-45  selama  tahun  2008  sampai  2012  mempunyai  rata-rata ROA diatas nilai tengahnya.

## Pengujian Persyaratan Analisis Data

## Pemilihan Model Regresi
Penelitian ini  menggunakan data panel sehingga intersep dan  slope koefisien yang dihasilkan akan berbeda pada setiap perusahaan dan setiap periode waktu. Oleh karena itu, di dalam mengestimasi model regresi akan sangat tergantung dari asumsi yang dibuat tentang intersep, koefisien slope, dan variabel gangguannya. Untuk  menentukan  model regresi dengan data
ROA (T-1) DER (T-1) EPS(T-1) PBV (T-1) KURS (T-1) INF (T-1) GDP (T-1) VP (T-1) KP (T-1) HS (T-1) RI (T) Mean 0.17 0.84 5.11 3.06 9.565 6.23 23.810.311 77.864.819 3.64E+10 4.491 0.017 Median 0.11 0.42 2.57 2.18 9.400 6.59 23.647.683 35.584.805 2.76E+10 2.450 0.038 Maximum 2.78 7.20 5.20 3.90 10.950 1.10 30.424.352 1.11E+09 1.95E+11 28.000 0.565 Minimum -0.80 0.01 -1.69 -1.69 8.991 2.78 17.179.216 1023439. 5.44E+08 4.924 -1.22 Std. Dev. 0.36 1.14 8.01 4.34 7.163 2.90 4.590.003 1.27E+08 3.98E+10 6.138 0.31
panel dapat menggunakan tiga pendekatan yaitu pendekatan common effect, fixed effect, dan random effect . (Widarjono, 2009: 231)
Peneliti  menggunakan  beberapa  pertimbangan  berikut  ini  untuk menentukan  pendekatan  yang  digunakan  dalam  estimasi  model  regresi (pendekatan common effect , fixed effect atau random effect ):
1. Kesesuaian tanda koefisien variabel dengan teori yang digunakan.
2. Uji signifikansi fixed effect ( Uji Chow ) dan uji signifikansi fixed effect atau random effect (uji Hausman).
3. Perbandingan jumlah individu (N) dan jumlah waktu (T).
4. Pengambilan sampel yang tidak acak.
5. Nilai R 2 dan Adjusted R 2 .
6. Nilai sum square residual .
Berdasarkan  6  (enam)  pertimbangan  di  atas,  model  regresi  yang digunakan dalam penelitian ini adalah model common effect karena model ini mempunyai  kesesuaian  tanda  koefisien  variabel  dengan  teori  yang digunakan  dan  nilai  probabilitas  F-statistik  dan  t-statistik  untuk  beberapa persamaan yang digunakan menunjukkan tingkat signifikan.

## Uji Normalitas
Berdasarkan Central  Limit  Theorema ,  jika  pengamatan  cukup  besar maka  distribusi  cenderung  normal.  Besarnya  ukuran  sampel  dalam  hal  ini dijelaskan  lebih  lanjut  oleh  Winarno  yang  menyatakan  bahwa  uji  normalitas hanya digunakan jika observasi kurang dari 30, untuk mengetahui apakah error term mendekati  distribusi  normal.  Jika  jumlah  observasi  lebih  dari  30,  maka tidak  perlu  dilakukan  uji  normalitas  dengan  alasan  distribusi  sampling error term telah  mendekati  normal.  Adapun  penelitian  ini  jumlah  observasinya adalah 115 sehingga data sudah berdistribusi normal.

## Uji Asumsi Klasik

## Uji Multikolonieritas
Hasil  pengujian  korelasi  antar  variabel  independen  dapat  dilihat  pada Tabel 2 berikut.
Tabel 2 Uji Multikolonieritas
Sumber: Hasil olah data dengan Eviews 7
Hasil pengujian multikolinearitas pada Tabel 2 di atas, tidak menunjukan adanya  korelasi  antar  variabel  independen  yang  dapat  dilihat  dari  nilai koefisien korelasi tidak ada yang melebihi 0,85. Oleh karenanya dapat diambil kesimpulan  bahwa  Ho  diterima,  yang  berarti  tidak  terdapat  korelasi  antar variabel independen atau dengan kata lain, data telah terbebas  dari masalah multikolinearitas.

## Uji Heteroskedastisitas
Untuk  mengidentifikasi  ada  tidaknya  masalah  heteroskedastisitas dilakukan  dengan  uji  Park.  Adapun  hasil  uji  Park  dapat  dilihat  pada  tabel  3 berikut.
Tabel 3 Hasil Uji Park
ROA (T-1) DER (T-1) EPS (T-1) PBV (T-1) KURS (T-1) INF (T-1) GDP (T-1) VP (T-1) KP (T-1) HS (T-1) ROA (T-1) 1.000.000 -0.050503  0.142126  0.040695 -0.096903 -0.052130 -0.077912 -0.185631 -0.072660  0.126477 DER (T-1) -0.050503 1.000.000 -0.070887  0.296673 -0.007090 -0.062304  0.071955  0.127886  0.049545 -0.128961 EPS (T-1) 0.142126 -0.070887 1.000.000 -0.076121 -0.010216  0.012084  0.021342 -0.209982  0.026043  0.387256 PBV (T-1) 0.040695 0.296673 -0.076121 1.000.000 -0.199537 -0.169620  0.091629 -0.102498  0.260467  0.290892 KURS (T-1) -0.096903 -0.007090 -0.010216 -0.199537 1.000.000  0.775453 -0.483183 -0.070026 -0.295191 -0.222235 INF (T-1) -0.052130 -0.062304  0.012084 -0.169620  0.775453 1.000.000 -0.443233 -0.130166 -0.210448 -0.150081 GDP (T-1) -0.077912  0.071955  0.021342  0.091629 -0.483183 -0.443233 1.000.000  0.032453  0.240545  0.102494 VP (T-1) -0.185631  0.127886 -0.209982 -0.102498 -0.070026 -0.130166  0.032453 1.000.000 -0.233450 -0.316837 KP (T-1) -0.072660  0.049545  0.026043  0.260467 -0.295191 -0.210448  0.240545 -0.233450 1.000.000  0.351556 HS (T-1) 0.126477 -0.128961  0.387256  0.290892 -0.222235 -0.150081  0.102494 -0.316837  0.351556 1.000.000
Sumber: Hasil olah data dengan Eviews 7
Dari output diatas dapat dilihat bahwa koefisien semua variabel bebas bersifat tidak signifikan untuk derajat kepercayaan 5%, maka dengan demikian dapat disimpulkan  bahwa  tidak  ada  masalah  heteroskedastisitas  dalam  data penelitian.

## Hasil atau Temuan Penelitian
Hasil  dari  uji  t  dengan  pendekatan common  effect dapat  dilihat  pada tabel 4 di bawah ini:
Tabel 4 Hasil Uji t
Variable Coefficient t-Statistic Prob. C 2.506.745 1.446.160 0.1511 ROA (T-1) -0.468741 -0.220205 0.8261 DER (T-1) 0.215454 0.303377 0.7622 EPS (T-1) -0.000120 -0.114897 0.9087 PBV (T-1) -0.047483 -0.238860 0.8117 KURS (T-1) -0.001859 -1.056.883 0.2930 INF (T-1) 0.429003 1.041.393 0.3001 GDP (T-1) -2.12E-07 -1.116.228 0.2669 VP (T-1) -8.12E-10 -0.123380 0.9020 KP (T-1) -2.99E-11 -1.377.099 0.1714 HS (T-1) 9.85E-05 0.636129 0.5261 0.049098 -0.042335 6.532.728 0.536982 0.860334 R-squared Adjusted R-squared Sum squared resid F-statistic
Prob(F-statistic)
Sumber: Hasil olah data dengan Eviews 7
Berdasarkan tabel di atas, diketahui bahwa terdapat nilai prob (F-statistic) yang kurang dari 5% dan lebih dari 5%. Hal ini mengindikasikan bahwa Ha diterima atau H0 ditolak apabila nilai prob (F-statistik) kurang dari 5%. Pengujian secara parsial dengan uji t menghasilkan beberapa variabel bebas yang mempunyai pengaruh signifikan adalah PBV, kurs, dan GDP. Sedangkan variabel bebas lainnya  seperti  ROA,  DER,  EPS,  inflasi,  volume  perdagangan,  kapitalisasi pasar,  dan  harga  saham  sebelumnya  tidak  mempunyai  pengaruh  signifikan terhadap return saham.
Apabila  dilihat  dari  arah  positif  dan  negatif  koefisiennya,  diketahui  bahwa hanya  variabel  kurs  dan  GDP  yang  mempunyai  koefisien  bernilai  positif  dan signifikan, sedangkan PBV mempunyai arah negatif dan signifikan.
Hasil regresi tersebut menghasilkan persamaan sebagai berikut.
Return  saham  =  -0.046410  +  0.000562  ROA  (T-1)  +  3.52E-05  DER  (T-1)  + 5.28E-09  EPS  (T-1)  +  -0.000179  PBV  (T-1)  +  4.09E-06  KURS  (T-1)  +  - 0.000183 INF (T-1) + 3.67E-10 GDP (T-1) + -1.34E-12 VP (T-1) +  5.72E-15 KP (T-1) + 3.71E-08 HS (T-1) + e
Hasil uji F dapat dilihat pada tabel 5 di bawah ini:
Tabel 5 Hasil Uji F
Variable Coefficient t-Statistic Prob. C -0.046410 -1.048.326 0.0000 ROA (T-1) 0.000562 1.034.584 0.3033 DER (T-1) 3.52E-05 0.194078 0.8465 EPS (T-1) 5.28E-09 0.019733 0.9843 PBV (T-1) -0.000179 -3.523.554 0.0006 KURS (T-1) 4.09E-06 9.101.402 0.0000 INF (T-1) -0.000183 -1.739.914 0.0848 GDP (T-1) 3.67E-10 7.577.265 0.0000 VP (T-1) -1.34E-12 -0.795422 0.4282 KP (T-1) 5.72E-15 1.032.881 0.3041 HS (T-1) 3.71E-08 0.937067 0.3509

## Sumber: Data Diolah
Berdasarkan  tabel  di  atas,  diketahui  bahwa  nilai  prob  (F-statistic)  sebesar 0.000 atau kurang dari 5%. Hal ini mengindikasikan bahwa Ha11 diterima atau H011  ditolak,  artinya  bahwa  secara  simultan  semua  variabel  bebas mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap variabel terikat.
Nilai  R-squared  sebesar  0.616  mengindikasikan  bahwa  antara  faktor fundamental, makro ekonomi, dan faktor teknikal mempunyai hubungan yang sangat besar terhadap return saham, yaitu 61.6%, sedangkan sisanya sebesar 38,4% dipengaruhi oleh faktor-faktor lain.

## Pembahasan Hasil Penelitian
Pembahasan  hasil  penelitian  sesuai  hipotesis  statistik  yang  diuji  adalah sebagai berikut:
1. Hipotesis pertama: ROA berpengaruh secara positif terhadap return saham.
Berdasarkan hasil uji t di atas, diketahui bahwa nilai probabilitasnya sebesar 0.3033  dengan  nilai  koefisien  positif  0.000562.  Hal  ini  mengindikasikan bahwa secara parsial faktor fundamental ROA tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham  LQ-45  untuk  periode  tahun  2008  sampai  dengan 2012.  Penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan  teori  yang  mengatakan bahwa ROA berpengaruh terhadap return saham, semakin tinggi ROA suatu perusahaan  akan  meningkatkan  daya  tarik  investor  terhadap  perusahaan tersebut  dan  menjadikan  perusahaan  tersebut  menjadi  perusahaan  yang diminati  oleh  banyak  investor  karena  tingkat  pengembaliannya  akan semakin  besar.  Minat  yang  besar  dari  investor  akan  berdampak  pada kenaikan  harga  saham.  Penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang
F-statistic 1.670.379 Prob (F-statistic) 0.000000 R-squared 0.616290
dilakukan  oleh  Iqbal  et.  al.  (2013),  Abeed  et.  al.  (2012),  Hernendiastoro (2005),  Hijriah  (2007),  Susilowati  dan  Turyanto  (2011),  Yunanto  dan Medyawati  (2009),  Mey  (2012),  dimana  mereka  menyatakan  bahwa  ROA tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham.
2. Hipotesis kedua: DER berpengaruh secara positif terhadap return saham.
Berdasarkan hasil uji t di atas, diketahui bahwa nilai probabilitasnya sebesar 0.8465  dengan  nilai  koefisien  positif  0.000352.  Hal  ini  mengindikasikan bahwa secara parsial faktor fundamental DER tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham  LQ-45  untuk  periode  tahun  2008  sampai  dengan 2012.  Penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan  teori  yang  mengatakan bahwa  DER  berpengaruh  terhadap return saham.  Semakin  tinggi  DER menunjukkan  tingginya  ketergantungan  permodalan perusahaan  terhadap pihak  luar  sehingga  beban  perusahaan  semakin  berat.  Hal  ini  akan mengurangi  hak  pemegang  saham  (dalam  bentuk  dividen),  dan menyebabkan  berkurangnya  minat  investor  terhadap  saham  perusahaan karena  tingkat  pengembaliannya  semakin  kecil.  Hal ini berpengaruh pada daya tarik saham yang ditawarkan di Pasar Modal. Jika permintaan investor terhadap  saham  perusahaan  cukup  besar,  maka  dapat  berpengaruh terhadap peningkatan harga saham. Oleh karena itu dapat dikatakan bahwa DER  berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham  perusahaan.  Hasil penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  ini  adalah  Abed  et.  al.  (2012), Hernendiastoro  (2005),  Suharli  (2005),  Suharli  (2005),  Dyatri  Utami, Sudarma,  dan  Chandrarin  (2012),  Dwi  (2011),  Prihantini  (2009),  Farkhan dan Ika (2012), dan Mey (2012).
3. Hipotesis ketiga: EPS berpengaruh secara positif terhadap return saham.
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  di  atas,  diketahui  bahwa  nilai probabilitasnya sebesar 0.9843 dengan nilai koefisien positif 0.000528. Hal
ini  mengindikasikan  bahwa  secara  parsial  faktor  fundamental  EPS  tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham LQ-45 untuk periode tahun 2008  sampai  dengan  2012.  Penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan  teori yang  mendasarinya  bahwa  EPS  yang  semakin  besar  akan  menunjukkan bahwa  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  bersih  setelah pajak  (EAT)  semakin  meningkat,  dengan  meningkatnya  EAT  yang dihasilkan  oleh  perusahaan,  sehingga return yang  diterima  oleh  para pemegang saham juga semakin meningkat.
Sebagian  besar  permintaan  investor  terhadap  harga  saham  didasarkan pada trend yang berlaku di pasar, sehingga minat investor terhadap saham suatu  perusahaan  dipengaruhi  langsung  oleh  tingkah  laku  pasar.  Tidak berpengaruhnya  EPS  terhadap  harga  saham  mengindikasikan  bahwa sebagian besar investor menginginkan laba jangka pendek berupa capital gain sehingga  dalam  mempertimbangkan  pembelian  saham  tidak mempertimbangkan EPS. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Hijriah (2007), Yulian (2012), Susilowati dan Turyanto (2011), Mey (2012).
4. Hipotesis keempat: PBV berpengaruh secara positif terhadap return saham. Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  tabel  di  atas,  diketahui  bahwa  nilai probabilitasnya sebesar 0.0006 dengan nilai koefisien negatif 0.000179. Hal ini  mengindikasikan  bahwa  secara  parsial  faktor  fundamental  PBV berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap return saham  LQ-45  untuk periode tahun 2008 sampai dengan 2012. Penelitian ini sejalan dengan teori yang  mengatakan  bahwa  PBV  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham.
Adanya pengaruh signifikan PBV terhadap return saham  mengindikasikan bahwa  harga  pasar  saham  suatu  perusahaan  dibandingkan  dengan  nilai bukunya  akan  mempunyai  pengaruh  terhadap return saham.  Perusahaan
akan  berusaha  meningkatkan  dan  menciptakan  nilai  perusahaan  relatif terhadap jumlah modal yang diinvestasikannya.  Oleh karena itu, sebagian besar permintaan investor untuk membeli saham masih memperhatikan nilai PBV suatu perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Hou  et.  al.(2006),  Puji  (2006),  Rachman  (2008),  Hijriah (2007), dan Munfaridah (2012).
5. Hipotesis  kelima: Exchange  Rate berpengaruh  secara  positif  terhadap return saham.
Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  tabel  di  atas,  diketahui  bahwa  nilai probabilitasnya sebesar 0.0000 dengan nilai koefisien positif 0.000409. Hal ini mengindikasikan bahwa secara parsial faktor makro ekonomi (kurs atau exchange  rate )  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return saham LQ-45 untuk periode tahun 2008 sampai dengan 2012. Penelitian ini tidak sejalan  dengan  teori  yang  mengatakan  bahwa  fluktuasi  nilai  tukar  suatu mata uang dapat mempengaruhi kegiatan dan nilai pasar atas pasar lokal, jika perusahaan pada taraf persaingan internasional, hal ini berarti bahwa return saham perusahaan dipengaruhi oleh perubahan nilai tukar mata uang karena  berdampak  terhadap  laporan  perdagangan  dan  modal  atas keseimbangan pembelian dalam negeri.
Nilai  tukar  rupiah  yang  relatif  rendah  terhadap  mata  uang  negara  lain, terutama USD, akan mendorong peningkatan ekspor dan dapat mengurangi laju  pertumbuhan  impor.  Nilai  tukar  rupiah  yang  rendah  juga  akan mendorong melemahnya daya beli masyarakat yang dapat memicu kurang menariknya tingkat keuntungan investasi dalam rupiah. Oleh karena itu, nilai tukar  rupiah  terhadap  USD  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  dan negatif terhadap ekonomi nasional yang pada akhirnya akan menurunkan return saham  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian yang dilakukan oleh Sireesha (2013), Zhu (2012), Wahyu (2009).
6. Hipotesis keenam: Inflasi berpengaruh secara positif terhadap return saham.
Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  tabel  di  atas,  diketahui  bahwa  nilai probabilitasnya sebesar 0.0848 dengan nilai koefisien (-0.000183). Hal ini mengindikasikan  bahwa  secara  parsial  faktor  makro  ekonomi  (inflasi) berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  pada  tingkat  kepercayaan  5% tetapi signifikan pada tingkat kepercayaan 10% terhadap return saham LQ- 45  untuk  periode  tahun  2008  sampai  dengan  2012.  Penelitian  ini  sejalan dengan  teori  yang  mengatakan  bahwa  inflasi  yang  tinggi  akan mengakibatkan penurunan harga saham karena inflasi akan menyebabkan kenaikan harga barang secara umum. Kondisi ini akan mempengaruhi biaya produksi dan harga jual barang akan semakin tinggi. Harga jual yang tinggi akan menyebabkan menurunnya daya beli sehingga mempengaruhi tingkat keuntungan  perusahaan  dan  pada  akhirnya  berpengaruh  terhadap  harga saham  yang  mengalami  penurunan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian yang dilakukan oleh Sireesha (2013).
7. Hipotesis ketujuh: GDP berpengaruh secara positif terhadap return saham.
Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  tabel  di  atas,  diketahui  bahwa  nilai probabilitasnya sebesar 0.0000 dengan nilai koefisien positif 0.000367. Hal ini  mengindikasikan  bahwa  secara  parsial  faktor  makro  ekonomi  (GDP) berpengaruh positif dan signifikan pada tingkat kepercayaan 5% terhadap return saham  LQ-45  untuk  periode  tahun  2008  sampai  dengan  2012. Penelitian  ini  sejalan  dengan  teori  yang  mengatakan  bahwa  peningkatan GDP  dapat  meningkatkan  daya  beli  konsumen  terhadap  produk-produk perusahaan sehingga meningkatkan profitabilitas perusahaan. Dampak dari peningkatan profitabilitas perusahaan akan dapat meningkatkan kepercayaan  investor  sehingga  dapat  meningkatkan  harga  saham  yang berdampak  pada  peningkatan return saham.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sireesha (2013).
8. Hipotesis  kedelapan:  Volume  Perdagangan  berpengaruh  secara  positif terhadap return saham.
Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  tabel  di  atas,  diketahui  bahwa  nilai probabilitasnya sebesar 0.4282 dengan nilai koefisien negatif 0.000134. Hal ini  mengindikasikan  bahwa  secara  parsial  faktor  teknikal  (volume perdagangan)  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  pada  tingkat kepercayaan 5% terhadap return saham LQ-45 untuk periode tahun 2008 sampai  dengan  2012.  Dengan  demikian  hipotesis  kedelapan  yang menyatakan bahwa volume perdagangan berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham tidak dapat diterima.
Hasil penelitian yang tidak signifikan antara variabel volume perdagangan dan return saham  disebabkan  oleh  adanya  fluktuasi  pada  pada  volume perdagangan, dengan melihat pada tabel 4.3 dimana nilai standar deviasi sebesar  1.27E+08  yang  jauh  lebih  besar  dari  nilai mean -nya  sebesar 77.864.819.  Volume  perdagangan  tidak  hanya  dipengaruhi  oleh  besar kecilnya frekuensi perdagangan, tetapi juga oleh nilai dari perdagangan atau transaksi.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  suatu  saham  memiliki  volume perdagangan  yang  tinggi  dan  saham  tersebut  dinyatakan  sebagai  saham yang aktif diperdagangankan, namun saham dengan volume perdagangan yang tinggi tidak menjamin perusahaan tersebut menghasilkan return yang tinggi. Hasil temuan ini mendukung hasil penelitian dari Wahyu (2009).
9.  Hipotesis  kesembilan:  Kapitalisasi  pasar  berpengaruh  secara  positif terhadap return saham.
Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  tabel  di  atas,  diketahui  bahwa  nilai probabilitasnya sebesar 0.3041 dengan nilai koefisien negatif 0.000572. Hal ini mengindikasikan bahwa secara parsial faktor teknikal (kapitalisasi pasar) berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  pada  tingkat  kepercayaan  5% terhadap return saham  LQ-45  untuk  periode  tahun  2008  sampai  dengan
2012.  Dengan  demikian  hipotesis  kedelapan  yang  menyatakan  bahwa volume  perdagangan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  return saham tidak dapat diterima untuk signifikansinya.
Hasil penelitian yang tidak signifikan antara variabel kapitalisasi pasar dan return saham, seperti halnya pada volume perdagangan, hal ini disebabkan oleh  adanya  fluktuasi  pada  pada  kapitalisasi  pasar,  dengan  melihat  pada tabel  4.3 dimana  nilai  standar  deviasi  sebesar    3.98E+10  yang  jauh lebih besar dari nilai mean -nya sebesar  3.64E+10. Kapitalisasi pasar tidak hanya dipengaruhi oleh harga saham, tetapi juga oleh jumlah saham yang beredar. Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  suatu  saham  memiliki  kapitalisasi  pasar tinggi  tidak  menjamin  perusahaan  tersebut  dapat  mempengaruhi  secara signifikan terhadap return saham.
Hasil  temuan  ini  mendukung  hasil  penelitian  dari  Khamkaew  and Labuschagne (2012). Hasil penelitian yang tidak signifikan disebabkan oleh ketidakstabilan  kondisi  makro  ekonomi  dan  politik,  terutama  ketika  pada tahun 2008 sedang mengalami krisis ekonomi, sehingga para investor lebih mementingkan perhatiannya pada masalah luar perusahaan seperti politik dan sosial.
10.  Hipotesis  kesepuluh:  Harga  saham  sebelumnya  berpengaruh  secara positif terhadap return saham.
Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  tabel  di  atas,  diketahui  bahwa  nilai probabilitasnya  sebesar  0.3509  dengan  nilai  koefisien  negatif  0.000134. Hal ini mengindikasikan bahwa secara parsial faktor teknikal (harga saham sebelumnya)  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  pada  tingkat kepercayaan 5% terhadap return saham LQ-45 untuk periode tahun 2008 sampai  dengan  2012.  Dengan  demikian  hipotesis  kedelapan  yang menyatakan  bahwa  barga  saham  sebelumnya  berpengaruh  positif  dan
signifikan  terhadap  return  saham  tidak  dapat  diterima  untuk  nilai signifikansinya.
Hasil  penelitian  yang  tidak  signifikan  antara  variabel  harga  sebelumnya dan return saham sesuai dengan Random Walk Theory dimana perubahan harga  saham  atau  keseluruhan  pasar  yang  telah  terjadi  tidak  dapat digunakan  untuk  memprediksi  gerakan  di  masa  yang  kan  datang. Penelitian yang dilakukan oleh  Rio (2009) menyatakan bahwa perubahan harga  saham  tidak  tergantung  satu  sama  lain  dan  mempunyai  distribusi probabilitas  yang  sama.  Hal  ini  bertentangan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Remond  dan  Suryanto  (2010)  dimana  temuannya menyatakan  menolak Random Walk Theory dan sekaligus membuktikan bahwa faktor momentum masih ada di pasar saham Indonesia.
11.  Hipotesis kesebelas: Faktor fundamental (ROA, DER, EPS, PBV), Makro ekonomi  ( Exchange  Rate ,  Inflasi,  GDP),  dan  faktor  teknikal  (Volume perdagangan,  kapitalisasi  pasar,  dan  harga  saham  sebelumnya)  secara simultan berpengaruh positif terhadap return saham.
Berdasarkan  hasil  uji  F  pada  tabel  di  atas,  diketahui  bahwa  nilai probabilitasnya sebesar 0.000 dengan nilai F-statistic sebesar 1.670. Hal ini  mengindikasikan  bahwa  secara  simultan  faktor  fundamental  (ROA, DER, EPS, dan PBV), Makro ekonomi ( Exchange Rate , Inflasi, GDP), dan faktor teknikal (Volume perdagangan, kapitalisasi pasar, dan harga saham sebelumnya)  secara  simultan  berpengaruh  positif  pada  tingkat kepercayaan 5% terhadap return saham LQ-45 untuk periode tahun 2008 sampai  dengan  2012.  Dengan  demikian  hipotesis  kesebelas  dapat diterima.
Nilai  R-squared  sebesar  0.616  mengindikasikan  bahwa  antara  faktor fundamental,  makro  ekonomi,  dan  faktor  teknikal  mempunyai  hubungan
yang  sangat  besar  terhadap return saham,  yaitu  61.6%,  sedangkan sisanya sebesar 38,4% dipengaruhi oleh faktor-faktor lain.
Hasil  penelitian  yang  signifikan  antara  faktor  fundamental  (ROA,  DER, EPS, dan PBV), makro ekonomi ( Exchange Rate , Inflasi, GDP), dan faktor teknikal  (Volume  perdagangan,  kapitalisasi  pasar,  dan  harga  saham sebelumnya) terhadap return saham mengindikasikan bahwa pasar saham di  Indonesia  masih  mempertimbangkan  adanya  pengaruh  faktor fundamental,  makro  ekonomi,  dan  faktor  teknikal.  Oleh  karena  itu, kebanyakan  investor  di  Indonesia  dalam  melakukan  investasi  sesuai prinsip high risk high return yang berarti bahwa semakin tinggi return yang akan kita terima maka berarti semkin tinggi  pula risk yang akan diperoleh. Return saham  suatu  perusahaan  secara  simultan  positif  dan  signifikan dipengaruhi oleh faktor fundamental, makro ekonomi, dan faktor teknikal. Hasil temuan ini mendukung hasil penelitian yang dilakukan oleh Remond dan Suryanto (2010) tetapi bertentangan dengan penelitian yang dilakukan oleh  Yunanto  dan  Medyawati  (2009)  dimana  faktor  fundamental  dan teknikal secara simultan tidak mempengaruhi return saham.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan  pembahasan  di  atas,  dapat  diambil  kesimpulan  sebagai berikut:
1. Secara  parsial,  faktor  fundamental  yang  diproksikan  dengan  ROA,  DER, dan  EPS  tidak  berpengaruh  signifikan  dan  positif  terhadap return saham.
Namun  faktor  fundamental  yang  diproksikan  dengan  PBV  mempunyai pengaruh  yang  signifikan  tetapi  negatif.  Makro  ekonomi  yang  diproksikan dengan  kurs  dan  GDP  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  dan  positif terhadap return saham, tetapi inflasi berpengaruh signifikan pada α = 10%, dan negatif. Faktor teknikal yang diproksikan dengan volume perdagangan,
kapitalisasi  pasar,  dan  harga  saham  sebelumnya  mempunyai  pengaruh yang tidak signifikan terhadap return saham perusahaan yang tergolong LQ- 45 selama periode 2008 sampai dengan 2012.
2. Secara simultan, faktor fundamental (yang diproksikan dengan ROA, DER, EPS, dan PBV), makro ekonomi (yang diproksikan dengan kurs, inflasi, dan GDP), dan faktor teknikal (yang diproksikan dengan volume perdagangan, kapitalisasi  pasar,  dan  harga  saham  sebelumnya)  berpengaruh  signifikan dan positif terhadap return saham.

## Implikasi
Implikasi hasil penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Investor  dalam  melakukan  investasi  agar  mendapatkan return yang diharapkan, dapat menggunakan analisis fundamental dengan melakukan analsisi  pada  faktor-faktor  fundamental  terutama  pada  rasio  PBV  karena PBV  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham.  Sebaiknya  investor lebih memfokuskan pada faktor PBV dibandingkan dengan ROA, DER, dan EPS.
2. Emiten  harus  memperhatikan  pengaruh  dari  faktor  makro  ekonomi, terutama  kurs  dan  GDP  karena  kedua  faktor  makro  ekonomi  tersebut berpengaruh signifikan dan positif terhadap return saham. Strategi emiten dalam  mencari  calon  investor  yang  akan  berinvestasi  dapat  memasukan faktor  kurs  dan  GDP  dalam  analisisnya  sehingga  dapat  meningkatkan permintaan berinvestasi.
3. Investor di pasar modal Indonesia lebih menyukai analisis fundamental dari pada  analisis  teknikal  karena  hasil  penelitian  membuktikan  bahwa  faktor teknikal secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.
4. Investor dapat menggunakan analisis gabungan dalam melakukan investasi di  pasar  modal.  Penggunaan  model  analisis  gabungan,  yaitu  dengan analisis  fundamental  dan  teknikal,  disertai  dengan  makro  ekonomi  akan
menghasilkan informasi yang lebih besar dan penjelasan yang meyakinkan dibandingkan dengan analisis secara terpisah. Model analisis gabungan ini konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Remond  dan  Suryanto (2010).

## Saran
Adapun saran dari hasil penelitian ini adalah:
1. Bagi  investor,  penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberikan  masukan  bagi para investor yang akan membeli saham pada perusahaan yang tergolong indeks LQ-45 dengan melakukan model analisis gabungan dengan analisis fundamental dan teknikal, serta memperhatikan pengaruh makro ekonomi yang dapat mempengaruhi faktor-faktor fundamental dan teknikal terhadap return saham.
2. Bagi manajemen emiten atau perusahaan, penelitian ini diharapkan dapat memberikan pertimbangan bagi manajemen emiten dalam memformulasikan strategi perusahaan dalam berbagai kondisi perekonomian  yang  berubah-ubah  karena  terkait  dengan  faktor fundamental  (rasio  keuangan)  dan  makro  ekonomi  yang  berpengaruh terhadap return saham.
3. Bagi  pemerintah,  penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberikan  masukan dalam membuat kebijakan terkait makro ekonomi yang dapat memoderasi (memperkuat/memperlemah) terhadap return saham.
4. Bagi  peneliti  selanjutnya,  agar  melakukan  penelitian  tidak  hanya  terbatas pada  perusahaan  yang  tergolong  LQ-45,  tetapi  melibatkan  lebih  banyak emiten baik non-LQ-45, perbankan, maupun per sektor industri. Selain itu, dapat disertakan juga faktor-faktor fundamental seperti ROE dan CAR, dan faktor-faktor  teknikal  seperti  faktor  momentum,  serta  dengan  model  yang lebih  bervariasi  seperti  makro  ekonomi  sebagai  variabel  intervening  atau moderating.

## DAFTAR PUSTAKA
Abed, Majed, Mohammad Mahmoud Hameedat, Ayman Mohammad Al Shanti. "The  Effect  of  Interim  Financial  Reports  Announcement  on  Stock Returns  (Empirical  Study  on  Jordanian  Industrial  Companies)".
Interdiciplinary  Journal  of  Contemporary  Research  in  Business,  Vol.3, No.11 . Amman: Applied Science University of Jordania, 2012.
Bodie,  Zvi  ,  Alex  Kane,  dan  Alan  J.  Markus, Investment  and  Portfolio Management. Ninth Edition. New York, USA : McGraw Hill Companies, Inc, 2011.
Brigham, F. Eugene dan Houston, F. Joel. Dasar-dasar Manajemen Keuangan, Ed. 10 Buku II. Jakarta: Salemba Empat, 2006.
Darmadji,  T.  dan  HM  Fakhruddin. Pasar  Modal  di  Indonesia,  Ed.2. Jakarta: Salemba Empat, 2006.
Dornbusch. Makroekonomi,  Edisi  Kesepuluh .  New  York,  USA:McGraw-Hill Companies Inc, 2008.
Dwi,  Arwati.  "Pengaruh  EPS,  DER,  dan  Pertumbuhan  Aset  terhadap Perubahan  Harga  Saham". Jurnal  Ekonomi-Insentif,  Vol.5,  No.1 . Universitas Widyatama, 2011.
Farkhan  dan  Ika.  "Pengaruh  Rasio  Keuangan  terhadap  Return  Saham Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia". Jurnal  Dinamika Keuangan  dan  Perbankan,  Vol.9,  No.1. Semarang:  Universitas Stikubank, 2012.
Gay, Jr, Robert D. and Nova. "Effect of Macro Economic Variables on Stock Market Return For Four Emerging Economies: Brazil, Russia, india, and China". International  Business  &  Economics  Research  Journal, Vol.7, No.3. Southeastern University, 2008.
Ghozali, Imam. Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  SPSS . Edisi ke-6. Semarang : BP Universitas Diponegoro, 2012.
Hernendiastoro, Andre. "Pengaruh Kinerja Perusahaan dan Kondisi Ekonomi
Terhadap Return Saham Dengan Metode Intervalling". Published Tesis . Semarang: Universitas Diponegoro,
2005.
Hijriah, Almas. "Pengaruh Faktor Fundamental dan Risiko Sistemik terhadap Return  Saham  Properti  di  BEJ". Published  Tesis .  Medan:  Universitas Sumatera Utara, 2007.
Hou, Kewei, Andrew Karolyi, and Bong Chan Kho. "What Fundamental Factors Drive Global Stock Returns?". International Journal . Columbus: Ohio State University, 2006.
http://id.wikipedia.org/wiki/Investasi_ekuitas (diakses pada tanggal 9 Oktober 2013).
http://id.wikipedia.org/wiki/Produk_domestik_bruto  (diakses  pada  tanggal  9 Oktober 2013).
http://ekonomi.kabo.biz/2011/11/volume-perdagangan-saham.html (diakses pada tanggal 9 Oktober 2013).
http://id.wikipedia.org/wiki/Kapitalisasi_pasar (diakses pada tanggal 9 Oktober 2013).
Husnan,  Suad  dan  Enny  Pudjiastuti. Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan. Yogyakarta: AMP YKPN, 2002.
Iqbal,  Nadeem,  Sajid  Rahman  Khattak,  and  Muhammad  Arif  Khattak.  "Does Fundamental  Analysis  Predict  Stock  Return?  Evidence  from  Non- Financial Companies listed KSE" Knowledge horizons-Economics, Vol.5, No.4. Dera Ghazi Khan: University Islamabad, 2013.
Jogiyanto,  HM. Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi .  Yogyakarta:  Penerbit BPFE, 2009.
Kartika, Andi. "Volatilitas Harga Saham di Indonesia dan Malaysia". Jurnal Dinamika  Keuangan  dan  Perbangkan,  ISSN:1693-928 ,  Semarang: Universitas Stikubank, 2010.
Kasmir. Bank  dan  Lembaga  Keuangan  Lainnya,  Ed.  Revisi. Jakarta:  PT. Rajagrafindo Persada, 2008.
Khamkaew, Thanchanok and Coenraad C.A. Labuschagn   "Sectoral Analysis of Firm Fundamental Factors and Stock Returns in The South
African Equity Market ". International Journal of Economics and Finance Studies, Vol.4, No.1. Chiang Mai: Maejo University, 2012.
Mankiw,  N.  Gregory. Makroekonomi,  Edisi  Keenam,  Alih  bahasa:  Firia  Liza . New York, USA, 2007.
Mey,  Susan  Indarwati.  "Pengaruh  EPS,  DER,  PBV,  ROA,  ROE  terhadap Return  Saham:  Studi  Kasus  pada  Perusahaan  Farmasi  Tbk.  Yang terdaftar di BEI". Jakarta: Universitas Gunadarma,
2012.
Munfaridah.  "Analisis  Pengaruh  Faktor  Fundamental  Terhadap  Return
Saham Pada Perusahaan Sektor Aneka Industri yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2007-2010". Published  Tesis ,  Universitas Terbuka, 2012.
Nachrowi,  Nachrowi  Djalal  dan  Hardius  Usman .  Pendekatan  Populer  dan Praktis Ekonometrika untuk Analisis Ekonomi dan Keuangan. Jakarta: Lembaga Penerbit Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia: 2006.
Nuryaman.  “ The  Effect  of    Corporate  Social  Responsibility  Activites  on Profitability and Stock  Price  (Studies  on  The  Companies Listed  on Indonesia Stock  Exchange)”, 4th International Conference on Business and Economic Research (4th ICBER 2013) Proceeding , 2013.
Penman,  Stephen  H. Financial  Statement  Analysis  and  Security  Valuation, Fifth Edition, International Edition 2013. McGraw-Hill, 2013.
Puji, Subekti Astuti. "Analisis Pengaruh Faktor-Faktor Fundamental, EVA, dan MVA terhadap Return Saham". Published Tesis . Semarang: Universitas Diponegoro, 2006.
Prihantini, Ratna. "Analisis Pengaruh Inflasi, Nilai Tukar, ROA, DER, dan CR terhadap  Return  Saham". Published  Tesis ,  Universitas  Diponegoro, 2009.
Rachman,  Asbi  Faried.  "Analisis  Pengaruh  Faktor  Fundamental  dan  Nilai Kapitalisasi Pasar terhadap Return Saham: Perusahaan Manufaktur di BEI Periode 2002 s.d. 2006". Published Tesis . Semarang: Universitas Diponegoro, 2008.
Rapach, David E. and Zhou Goufu. "Forcasting Stock Returns". International Journal, Vol.2, No.1. St. Louis: Washington University, 2012.
Remond  dan  Suryanto. The  Complementary  Nature  of  Fundamental  and Technical Analysis: Evidence from Indonesia. Jurnal Manajemen Bisnis Vol.3 No.2 . Jakarta: Universitas Bina Nusantara,  2010.
Riduwan  dan  Sunarto. Pengantar  Statistika  Untuk  Penelitian  Pendidikan, Sosial, Ekonomi Komunikasi, dan Bisnis. Bandung: Alfabeta, 2010.
Rio,  Maria  Rita.  "Pengaruh  Hari  perdagangan  terhadap  Return  Saham: Pengujian  Day  of  The  Week  Effect,  Week-Four  Effect,  dan  Rogalski Effect  di  BEI". Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis,  Vol.XV,  No.2 .  Salatiga: Universitas Kristen Satya Wacana, 2009.
Ross,  Stephen  A.,    Randolph  W.  Westerfield,  dan  Bradford  D.  Jordan. Fundamentals  of  Corporate  Finance:  Alternate  Edition .  McGraw-Hill, 2010.
Saleh , Salma. “Pengaruh Return on Asset, Return on Equity, dan Earning Per Share  terhadap    Harga    Saham    pada    Perusahaan    Industri Pertambangan    di    Bursa    Efek  Indonesia” . Jurnal  Manajemen  dan Kewirausahaan Vol. 1, 2009.
Samsul,  Muhammad. Pasar  Modal  dan  Manajemen  Portofolio .  Jakarta: Penerbit Erlangga, 2006.
Sekaran, Uma. Metodologi Penelitian untuk  Bisnis , Edisi 4,  Buku 2 . Jakarta: Penerbit Salemba Empat: 2006.
Sireesha, P. Bhanu. "Effect of Macro Economic Variables on Stock Returns in India" International  Journal  of  Marketing,  Financial  Services  & Management Research, Vol.2, No.6 . Hyderabad: Methodist College of Engg. & Tech., 2013.
Suad  Husnan, Dasar-dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas,  Ed.3. Yogyakarta: UPP AMP YKPN, 2001.
Suharli,  Michell.  "Studi  Empiris  terhadap  Dua  Faktor  yang  Mempengaruhi Return  Saham  pada  Industri  Food  &  Beverages  di  BEJ". Jurnal Akuntansi & Keuangan, Vol.7, No.2. Universitas Katolik Indonesia, 2005.
Suliyanto. Ekonometrika Terapan: Teori & Aplikasi dengan SPSS. Yogyakarta: Penerbit Andi, 2011.
Susilowati,  Yeye  dan  Tri  Turyanto.  "Reaksi  Signal  Rasio  Profitabilitas  dan Rasio Solvabilitas terhadap Return Saham Perusahaan". Jurnal Dinamika  Keuangan  dan  Perbankan,  ISSN:1979-5878, Semarang: Universitas Stikubank, 2011.
Tandelilin,  Eduardus. Analisis  Investasi  dan  Manajemen  Portofolio,  Ed.1 , Yogyakarta: Penerbit BPFE, 2001.
Utami, Dyatri Arian Absari, Sudarma, dan Grahita Chandrarin "Analisis
Pengaruh  Faktor  Fundamental  Perusahaan  dan  Risiko  Sistematis terhadap Return Saham". Brawijaya: Universitas Brawijaya, 2012.
Venkatech,  C.K.,  Madhu  Tyagi,  Ganesh.  "Fundamental  Analysis  and  Stock Returns: An Indian Evidence"
eCanadian  Journal  of  Business  and
Economics, Vol.1, No.2. Maidan Ghari: IGNOU, 2013.
Wahyu, Dheny Fuadi. "Analisis Pengaruh Suku Bunga, Volume Perdagangan, dan Kurs terhadap Return Saham Sektor Properti yang Listed di BEI". Published Tesis , Universitas Diponegoro, 2009.
Widarjono,  Agus .  Ekonometrika  Pengantar  dan  Aplikasinya .  Yogyakarta:
Penerbit Ekonisia Fakultas Ekonomi UII, 2009.
Wijayanti. "Analisis Kinerja Keuangan dan harga Saham Perbankan di Bursa Efek indonesia (BEI)". Journal of Indonesian Applied Economics, Vol.4, No.1. Malang: Universitas Brawijaya, 2010.
Wild,  John. General  Accounting, Translation .  Jakarta:  Penada  Media  Group,
2005.
Winarno, Wing Wahyu . Analisis Ekonometrika dan Statistika dengan Eviews, edisi kedua. Yogyakarta: Unit Penerbit dan Percetakan Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen YKPN, 2009.
Yamin, Sofyan, Lien  A.  Rachmah, dan  Heri  Kurniawan. Regresi dan  Korelasi dalam  Genggaman  Anda  (Aplikasi  dengan  Software  SPSS,  Eviews, Minitab, dan Statgraphics ). Jakarta: Penerbit Salemba 4, 2011.
Yulian,  Amelia  Lestari.  "Pengaruh  PER  dan  EPS  terhadap  Return  Saham: Studi  pada  Perusahaan  LQ-45  yang  terdaftar  di  BEI)".  Tasikmalaya:
Universitas Siliwangi, 2012.
Yunanto, Muhammad dan Henny Medyawati. "Studi Empiris terhadap Faktor Fundamental  dan  Teknikal  yang  Mempengaruhi  Return  Saham  pada Bursa Efek Jakarta" Jurnal  Ekonomi  Bisnis,  Vol.14,  No.I, Jakarta: Universitas Gunadarma, 2009.
Zhu, Bing. "The Effect of Macroeconomic Factors on Stock Return of Energy
Sector in Shanghai Stock Market". International Journal of Scientific  and  Research  Publications,  Vol.2, No.11 .  Thailand:
Assumption University, 2012.