## JURNAL MANAJEMEN
Terbit online : http://jurnalfe.ustjogja.ac.id
PERAN MODERASI DIVIDEND PAYOUT RATIO TERHADAP HUBUNGAN PROFITABILITAS DENGAN RETURN SAHAM (STUDI PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI SEKTOR INDUSTRI BARANG KONSUMSI PERIODE TAHUN 2016-2018)
Nailul Mufidah 1
Indah Yuliana 2
1,2 Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi, UIN Malang
Email: nailulmufidah66@gmail.com Informasi Naskah Abstrak Diterima: 18 November 2019 Revisi: 17 Maret 2020 Terbit: 26 Desember 2020 This  study  aims  to  determine  the  effect  of  profitability  on  stock return  and  is  moderated  by  the  dividend  payout  ratio  (DPR).  Stock return  is  the  level  of  profits  obtained  by  investors  on  the  results  of  the investment  in  shares  it  does.  Profitability  ratio  to  measure  how  much profit the company can get. Indicators of profitability ratios used in the study  are  return  on  asset  (ROA)  and  net  profit  margin  (NPM).  The dividend payout ratio (DPR) variable is used to see whether it is able to moderate the relationship of profitability to stock returns.
The  consumer  goods  industry  sector  companies  listed  on  the Indonesian Stock Exchange for the period of 2016-2018 were selected as the  population  used  in  this  study.  Purposive  sampling  technique  was used  to  obtain  the  number  of  samples  in  this  study.  Based  on  this technique  13  companies  were  obtained  as  samples.Partial  least  square analysis technique was used in this study.
This study shows the results that the higher the value of ROA will affect the rate of return to shareholders, while the NPM has no effect on stock  returns,  and  the  DPR  is  able  to  moderate  the  relationship  of profitability to stock returns.
Kata Kunci: stock return, ROA, NPM, DPR

## Pendahuluan
Pasar  modal  merupakan  pasar    dimana  tempat  untuk  bertransaksi  jual  beli  beberapa  macam instrumen  keuangan  jangka  panjang  (saham  maupun  obligasi)  yang  diterbitkan  oleh  pemerintah maupun  perusahaan  swasta  (Husnan,  2001).  Saham  merupakan  salah  satu  dari  instrumen  pasar modal  yang  banyak  dikenal  dikalangan  masyarakat.  Saham  merupakan  bukti  penyertaan  modal suatu perusahaan maupun bukti kepemilikan atas suatu perusahaan (Fakhruddin, 2008). Perusahaan terbuka (go public) yaitu perusahaan  yang menerbitkan sahamnya di pasar modal yang terdiri dari beberapa perusahaan yang dikelompokkan sesuai dengan bidang usahanya kedalam berbagai sektor.
Dimana  masing-masing  sektor  perusahaan  tersebut  mempunyai  harga  saham  yang  berbeda-beda yang mempengaruhi tingkat returnnya juga ikut berbeda.
Return  merupakan  salah  satu  faktor  utama  yang  mempengaruhi  keputusan  untuk  berinvestasi. Menurut  Jogiyanto  (2007)  return  saham  merupakan  hasil  yang  diperoleh  dari  berinvestasi. Sedangkan menurut Robert Ang (2001) return saham adalah tingkat keuntungan yang diperoleh oeh pemegang  saham  atas  suatu  investasi  yang  dilakukan.  Berdasarkan  pengertian  yang  dikemukakan oleh  para  pakar  diatas  dapat  disimpulkan  bahwa  return  saham  adalah  tingkat  keuntungan  yang diperoleh oleh investor dari hasil investasi saham yang dilakukan. Jika return saham positif berarti keuntungan yang didapatkan dari hasil investasi saham, sebaliknya jika return saham negatif maka kerugian  yang  diperoleh  dari  hasil  investasi  sahamnya.  Seorang  investor  tentu  saja  akan  selalu berusaha  agar  mendapatkan  return  saham  positif  dai  hasil  investasi  yang  ia  lakukan.  Pengukuran return  saham  dapat  dilakukan  dengan  menghitung  perubahan  nilai  saham  suatu  periode  dengan periode  berikutnya.  Pengukuran  return  saham  ini  digunakan  untuk  mengetahui  kemampuan perusahaan dalam memperoleh keuntungannya.
Objek penelitian yang digunakan dalam penelitian ini yaitu perusahaan-perusahaan manufaktur sektor  industri  barang  konsusmsi  periode  tahun  2016-2018.  Sektor  ini  dipilih  sebagai  objek penelitian  dikarenakan  perusahaan-perusahaan  yang  ada  di  sektor  tersebut  dianggap  memiliki peluang  bisnis  yang  cukup  tinggi,  dan  juga  prospek  industri  berbasis  konsumsi  akan  tetap  cerah karena  permintaan  yang  tetap  tinggi  didukung  oleh  jumlah  penduduk  yang  besar  dengan kemampuan  daya  belinya  yang  tinggi.  Namun,  berdasarkan  data  statistik  Badan  Pusat  Statistik (BPS)  Sepanjang  Januari-September  2017,  pertumbuhan barang  konsumsi atau  kebutuhan konsumen (Fast Moving Consumer Goods/ FMCG) hanya tumbuh 2,7 persen dibandingkan dengan periode  yang  sama  tahun  sebelumnya.  Angka  ini  jauh  di  bawah  rata-rata  tahunan  yang  tumbuh sekitar  11  persen.  Masyarakat  yang  berpenghasilan  rendah  yang  memegang  porsi  terbesar mengalami  penurunan  pendapatan  yang  berdampak  pada  naiknya  harga  kebutuhan  seperti  sewa rumah  maupun  turunnya  uang  lembur  karena  efisiensi  perusahaan.  Hal  ini  membuat  mereka terpaksa  harus  menahan  dan  mengurangi  konsumsi  barang  di  luar  kebutuhan  pokok.  Grafik  1 Pertumbuhan Sektor Industri Barang Konsumsi

## Sumber: Badan Pusat Statistik (2019)
Kinerja  rasio  keuangan  merupakan  salah  satu  dari  faktor  fundamental,  yaitu  faktor  keuangan perusahaan  yang  memiliki  pengaruh  terhadap  return  saham.  Kondisi  keuangan  perusahaan  dapat menggambarkan keberhasilan perusahaan dalam pengelolaannya. Terdapat beberapa rasio keuangan pada analisis fundamental yang dapat mencerminkan kondisi keuangan suatu perusahaan. Brealey et al  (2006)  membagi  rasio  keuangan  menjadi  4  rasio  yaitu  rasio  leverage,  rasio  likuiditas,  rasio efisiensi, dan rasio profitabilitas.
Salah  satu  dari  beberapa  rasio  keuangan  yaitu  rasio  profitabilitas  yang  digunakan  untuk mengukur seberapa besar tingkat keuntungan yang dapat diperoleh oleh perusahaan. Semakin besar tingkat  keuntungan  yang  dihasilkan  perusahaan  menunjukkan  semakin  baik  manajemen  dalam mengelola perusahaan (Sutrisno, 2008). Dalam penelitian ini penulis menggunakan variabel return on  asset (ROA)  dan net  profit  margin (NPM)  sebagai  indikator  rasio  profitabilitas  yang mempengaruhi return saham.
Return  On  Asset (ROA)  merupakan  ukuran  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan keuntungan  (return)  bagi  perusahaan  dengan  memanfaatkan  aktiva  yang  dimilikinya  (Ang,  1997). Beberapa hasil penelitian yang meneliti mengenai pengaruh return on asset (ROA) terhadap return saham antara lain penelitian yang dilakukan oleh Guntur (2013), Anis Sutriani (2014), Ria Veronica (2017),  Andy  Prasetyo  (2018),  Novita  dan  Endang  (2019)    menemukan  bahwa  ROA  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap return  saham .  Sebaliknya  Ulupui  (2007),  Farkhan,  Ika  (2013), Pandu Dewanthoro (2014), Gd Gilang dan I Ketut Wijaya (2015), Umi Solikhah (2015), Ferdinan dan  Paulus  (2016),  Ihsan,  dkk  (2017),  Isnaini,  dkk  (2017),  Yuni,  dkk  (2017),  Ratna  dan  Noer (2018),  Nisrina  Huwaida  (2019),  Ria  Veronica  (2019),  menemukan  bahwa  ROA  berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.
Net  Profit Margin (NPM)  merupakan  rasio  antara  laba  bersih  (net  profit)  yaitu  penjualan sesudah  pajak  dikurangi  dengan  seluruh  biaya  termasuk  pajak  dibandingkan  dengan  penjualan. Semakin tinggi net profit margin , semakin baik pula operasi suatu perusahaan (Syamsuddin, 1994). Beberapa  hasil  penelitian  yang  meneliti  mengenai  pengaruh  NPM  terhadap  harga  saham menunjukkan  hasil  yang  berbeda  antara  satu  dengan  yang  lainnya.  Hasil  penelitian  Ferdinan  dan Paulus  (2016),  menunjukkan  bahwa  NPM  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham, sebaliknya  hasil  penelitian  Dedi  Aji  (2012),  Pandu  Dewanthoro  (2014),  Umi  Solikhah  (2015), Mohamad Zulman dan Dirvi (2018), Rosmiati Tarmizi, dkk (2018) Santi Warwati Simanjuntak, dkk (2019) menunjukkan bahwa NPM tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Berdasarkan  hasil  fenomena  gap  tersebut,  ditemukan  hasil  yang  berbeda-beda  mengenai pengaruh return on asset dan net profit margin terhadap return saham. Di satu sisi variabel tersebut memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham, namun di sisi lain variabel tersebut tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Berdasarkan perbedaan hasil penelitian- penelitian tersebut dapat disimpulkan bahwa tidak ada keselarasan dalam penelitian tersebut.
Selain terdapat hubungan langsung antara variabel independen dengan variabel dependen dalam suatu penelitian juga kemungkinan terdapat pengaruh dari variabel-variabel lain. Salah satu variabel lainnya  adalah  variabel  moderating.  Variabel  moderating  merupakan  suatu  jenis  variabel  yang memiliki  kemampuan  dalam  memperkuat  maupun  memperlemah  suatu  hubungan  secara  langsung yang  terjadi  antara  variabel  independen  dengan  variabel  dependen.  Dalam  penelitian  ini  penulis menggunakan  kebijakan  deviden  sebagai  variabel  moderating  yang  diproksikan  dengan dividend payout ratio (DPR) yang masih jarang dilakukan oleh peneliti yang lain.

## KAJIAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS
Return saham adalah tingkatan keuntungan yang dinikmati oleh pemegang saham atas suatu investasi  saham  yang  dilakukan  (Ang,  1997).  Setiap  investasi  baik  jangka  pendek  maupun  jangka panjang  mempunyai  tujuan  utama  untuk  mendapatkan  keuntungan  yang  disebut  return  baik langsung  maupun  tidak  langsung  (Ang,  1997).  Tandelilin  (2001)  menyatakan  bahwa  sumber- sumber  return  investasi  terdiri  dari  dua  unsur  utama  yaitu  yield  dan  capital  gain/loss.  Yield merupakan  unsur  return  yang  mencerminkan  aliran  kas  atau  pendapatan  yang  diperoleh  secara periodik dari suatu  investasi.  Yield  ditunjukkan  oleh besarnya dividen  yang diperoleh. Sedangkan capital gain/loss sebagai unsur kedua dari return yang merupakan kenaikan/ penurunan harga suatu surat  berharga  (bisa  saham  maupun  surat  utang  jangka  panjang),  yang  bisa  memberikan keuntungan/kerugian  bagi  investor.  Dalam  kata  lain,  capital  gain/loss  bisa  juga  diartikan  sebagai perubahan  harga  sekuritas.  Dalam  penelitian  ini,  peneliti  hanya  menggunakan  perhitungan  return saham dalam selisih harga saham atau yang dikenal sebagai capital gain/loss.
Rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  yang  bertujuan  untuk  mengetahui  kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  selama  periode  tertentu  dan  tingkat  efektifitas  manajemen dalam  melaksanakan  kegiatan  operasinya.  Efektifitas  manajemen  dapat  dilihat  dari  laba  yang dihasilkan  terhadap  penjualan  dan  investasi  perusahaan.  Rasio  ini  disebut  juga  rasio  rentabilitas. Keuntungan  merupakan  hasil  dari  keputusan  yang  diambil  oleh  manajemen.  Rasio  profitabilitas untuk mengukur seberapa besar tingkat keuntungan yang dapat diperoleh oleh perusahaan. Semakin besar  tingkat  keuntungan  menunjukkan  semakin  baik  manajemen  dalam  mengelola  perusahaan (Sutrisno, 2008). Rasio profitabilitas terdiri dari : return on asset (ROA), return on equity (ROE), net profit margin (NPM), gross profit margin (GPM ), return on sales ratio (ROS), return on capital employed (ROCE), return on investment (ROI), earning per share (EPS).

## Pengaruh Return On Asset (ROA) terhadap Return Saham
Return On Asset merupakan rasio perbandingan antara laba bersih dengan total aktiva dalam menghasilkan  laba.  Kasmir  (2012:201)  menjelaskan  bahwa Return  On  Asset adalah  rasio  yang menunjukkan  hasil  pengembalian  dari  total  aktiva  yang  digunakan  dalam  perusahaan.  Dapat  pula diartikan  bahwa Return  On  Asset (ROA)  merupakan  rasio  yang  menunjukkan  banyaknya  laba bersih yang bisa diperoleh dari semua asset  yang dimiliki oleh perusahaan. Setiap perubahan pada nilai ROA mengakibatkan perubahan yang positif dan signifikan pada nilai Return Saham. Semakin tinggi nilai ROA, artinya semakin besar kemampuan perusahaan  memperoleh keuntungan dari aset yang dimiliki akan mempengaruhi tingkat pengembalian terhadap para pemegang saham, sehingga akan mempengaruhi harga saham yang berpengaruh terhadap return saham. (Pandhu, 2014)
Farkhan dan Ika (2013) menyebutkan bahwa nilai perusahaan ditentukan oleh earning power dari  aktiva  perusahaan.  Akan  tetapi  hasil  yang  positif  menunjukan  bahwa  semakin  tinggi  erning power  maka  akan  semakin  tinggi  pula  tingkat  efisiensi  perputaran  aktiva  dan  semakin  tinggi  pula profit  margin  yang  diperoleh  oleh  perusahaan,  yang  akan  berdampak  pada  peningkatan  nilai perusahaan dan mengakibatkan return saham meningkat. Para investor masih menggunakan Return On  Assets (ROA)  sebagai  tolak  ukur  kinerja  perusahaan  yang  digunakan  untuk  memprediksi  total return  saham,  dengan  demikian Return  On  Assets (ROA)  yang  semakin  besar  akan  menunjukan kinerja perusahaan naik sehingga return saham juga akan naik.
H1: Return On Asset berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham

## Pengaruh Net Profit Margin (NPM) terhadap Return Saham
Riyanto (2001:39) menyatakan bahwa besar kecilnya net profit margin pada setiap aktivitas penjualan  disebabkan  oleh  2  faktor,  yaitu  net  sales  dan  laba  usaha.  Besar  kecilnya  laba  usaha tergantung  pada  jumlah  pendapatan  dari  penjualan  (sales)  dan  besarnya  biaya  usaha  (operating expenses).  Jika  nilai  NPM  semakin  meningkat  berarti  kinerja  perusahaan  semakin  membaik  serta keuntungan yang diperoleh pemegang saham akan semakin meningkat. Peningkatan pada Net Profit Margin (NPM) akan berdampak pada peningkatan return saham pada  perusahaan, dan penurunan pada  nilai Net  Profit  Margin (NPM)  akan  berdampak  pada  penurunan  return  saham  perusahaan (Ferdinan, 2016).
Dedi  Aji  (2012)  menyebutkan  bahwa  alasan net  profit  margin tidak  berpengaruh  terhadap return saham disebabkan karena naik turunnya data NPM yang digunakan dalam penelitian, selain itu  perusahaan  tidak  mampu  dalam  menghasilkan  keuntungan  (laba),  sehingga  mempengaruhi investor  maupun  calon  investor  untuk  melakukan  investasi  pada  perusahaan  tersebut.  Dalam penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ferdinan  Eka  Putra  dan  Paulus  Kindangen  (2016),  menyatakan bahwa Net  Profit  Margin (NPM)  8  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  return  saham. Berdasarkan  uraian  mengenai  pengaruh net  profit  margin (NPM)  terhadap  return  saham,  maka dapat dirumuskan hipotesis dalam penelitian ini sebagai berikut:
H2: Net Profit Margin (NPM) berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.

## Moderasi Pembayaran Dividen Terhadap Profitabilitas Dan Return Saham
Dividen  merupakan  salah  satu  dari  bagian  laporan  keuangan  yang  mana  digunakan perusahaan untuk membagikan keuntungannya pada pemegang saham. Ketika perusahaan membagi dividen  pada  saat  akhir  periode  laporan  keuangan,  para  pemegang  saham  akan  mendapatkan keuntungan  berdasarkan  jumlah  saham  yang  dimilikinya. Dividen  Payout  Ratio yaitu    merupakan rasio  pembayaran  dividen  dengan  melalui  perhitungan  dividen  kas  yang  digunakan  dibagi  dengan laba  yang  tersedia  untuk  pemegang  saham  umum  (Hartono,  1998).  Apabila  sebuah  perusahaan mengurangi  pembagian  dividen,  itu  dianggap  pertanda  buruk  karena  perusahaan  banyak membutuhkan  pendanaan.  Menurut  Indriyo  dan  Basri  (2012:  232), Dividen  Payout  Ratio adalah perbandingan antara dividen yang dibayarkan dengan laba bersih yang didapatkan perusahaan dan biasanya  disajikan  dalam  bentuk  prosentase.  Bagi  investor  semakin  tinggi  rasio  pembayaran dividen, maka semakin banyak keuntungan  yang akan diterima, akan tetapi perusahaan juga dapat melemahkan  posisi  keuangan  karena  dapat  mengurangi  laba  ditahan.  Sebaliknya,  jika  dividen dengan  rasio  pembayaran  yang  rendah  akan  membahayakan  pemegang  saham,  tetapi  keuangan internal perusahaan akan tetap diperkuat (Luh Putu dan Ni Luh Sari, 2014)
H3: Pembayaran dividen (dividend payout ratio) memoderasi hubungan profitabilitas dengan return saham

## Kerangka Pemikiran
Faktor-faktor fundamental yang mempengaruhi return saham menurut Samsul (2015, p.200) terdiri  atas  faktor  makroekonomi  dan  faktor  mikroekonomi.  Faktor  makroekonomi  merupakan faktor yang berada di luar perusahaan yang  berpengaruh terhadap kenaikan atau penurunan kinerja perusahaan baik secara langsung maupun tidak langsung. Faktor makroekonomi terdiri dari tingkat bunga umum, tingkat inflasi, peraturan perpajakan, kebijakan pemerintah, kurs valuta asing, tingkat bunga pinjaman luar negeri, ekonomi internasional, siklus ekonomi, paham ekonomi, dan peredaran uang. Perubahan dalam faktor makroekonomi akan mempengaruhi kinerja perusahaan dalam jangka waktu  yang  panjang.  Sedangkan  faktor  mikroekonomi  yang  mempunyai  pengaruh  terhadap  return saham  berada  di  dalam  perusahaan  itu  sendiri  yang  tercermin  dari  laporan  keuangan  yang  secara rutin diterbitkan oleh emiten termasuk kinerja keuangan perusahaan. Kinerja keuangan perusahaan tersebut  salah  satunya  yaitu  profitabilitas.  Rasio  profitabilitas  bisa  diukur  dengan  menggunakan rasio  keuangan,  diantaranya  yaitu return  on  asset (X1)  dan net  profit  margin (X2),  yang mempengaruhi return saham (Y). Di samping itu juga terdapat variabel  moderating  yaitu dividend payout  ratio (Z)  yang  memperkuat  atau  memperlemah  pengaruh  variabel  independen  terhadap return saham.

## Gb. Kerangka Pemikiran

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  jenis  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  Bursa  Efek  Indonesia (Indonesia  Stock  Exchange  /  IDX),  Yahoo  Finance,  dan  sumber-sumber  lainnya.  Populasi  dan Sampel Populasi dalam penelitian ini adalah laporan keuangan perusahaan-perusahaan manufaktur
yang terdaftar dalam sektor industri barang konsumsi periode tahun 2016-2018. Metode penentuan sampel  dengan  menggunakan purposive  sampling yaitu  teknik  penentuan  sampel  dengan pertimbangan tertentu. Kriteria penentuan sampel sebagai berikut:
1. Perusahaan tersebut terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) sektor industri barang konsumsi selama tahun 2016 sampai tahun 2018
2. Perusahaan  memiliki  data  laporan  keuangan  lengkap  serta  mencakup  informasi  terkait lainnya yang dibutuhkan dalam penelitian ini.
3. Perusahaan  menerbitkan  laporan  keuangan  audited  selama  periode  pengamatan  dari  tahun 2016 sampai tahun 2018.
4. Perusahaan yang membagikan dividen secara konsisten selama tahun 2016-2018.
Tabel 1 Sampel Penelitian No Nama Perusahaan Kode Saham 1. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk CEKA 2. Chitose Internasional Tbk CINT 3. Gudang Garam Tbk GGRM 4. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk ICBP 5. Indofood Sukses Makmur Tbk INDF 6. Kino Indonesia Tbk KINO 7. Kalbe Farma Tbk KLBF 8. Merck Tbk MERK 9. Mayora Indah Tbk MYOR 10. Nippon Indosari Corpindo Tbk ROTI 11. Mandom Indonesia Tbk TCID 12. Tempo Scan Pacific Tbk TSPC 13. Ultra Jaya Milk Industry Tbk ULTJ
Sumber: data sekunder yang diolah
Penelitian ini pengujian hipotesis menggunakan pendekatan Partial  Least Square (PLS) 6.0 untuk  menganalisis  data.  PLS  adalah  metode  alternatif  untuk  menguji  persamaan  struktual (Struktual Equation Modelling) yang berbasis komponen atau varian (Imam Ghazali, 2014). Alat uji Partial  Least  Square (PLS)  dipilih  karena  didasarkan  pada  kerangka  pemikiran  penelitian  yang menguji  hubungan  yang  kompleks  dengan  banyak  variabel  dan  banyak  indikator.  Analisis Partial Least Square digunakan untuk mengetahui arah hubungan net profit margin (NPM), return on asset (ROA)  terhadap  return  saham  pada  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  sektor  industri  barang konsumsi periode tahun 2016-2018. Analisis ini juga digunakan untuk mendapatkan koefisien yang akan  menentukan  apakah  hipotesis  yang  dibuat  akan  diterima  atau  ditolak.  Analisis  Regresi Moderasi  digunakan  untuk  menguji  variabel devidend  payout  ratio dalam  memoderasi  pengaruh profitabilitas terhadap return saham.

## Devinisi Operasional Variabel
Tabel 2 Devinisi Operasional Variabel Variabel Devinisi Operasional Indikator Skala Pengukuran Return on asset (X1) Sejauh mana kemampuan aset-aset yang dimiliki perusahaan bisa menghasilkan laba (Tandelilin, 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑠𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑥 100% Rasio

## 2010:372)
Net Profit Margin (X2) Ukuran keuntungan yang membandingkan antara laba setelah bunga dan pajak dibandingkan dengan penjulan (Kasmir, 2008:200) 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑠𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑥 100% Rasio Return Saham (Y) Selisih antara jumlah yang diterima dan jumlah yang diinvestasikan, dibagi dengan jumlah yang diinvestasikan (Brigham dan Houston, 2006: 215) 𝑃1 − 𝑃0 𝑃0 P1 = Price, yaitu harga untuk periode t P0 = Price, yaitu harga untuk periode sebelumnya Rasio Dividend Payout Ratio (DPR) (Z) Dividen yang dibayarkan dibagi dengan laba yang tersedia untuk pemegang saham umum, Jogiyanto (2008: 89) 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑘𝑎𝑠 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑠𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑥 100% Rasio

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif Berikut hasil data statistik deskriptif:
Tabel 3 statistik deskriptif

## Descriptive Statistics
N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation Statistic Statistic Statistic Statistic  Std. Error Statistic ROA 39 2.61 20.60 9.7590 .73904 4.61532 NPM 39 2.52 15.10 8.2623 .52327 3.26780 RETURN SAHAM 39 -.49 1.00 .0831 .04257 .26585 DPR 39 10.69 79.03 37.5264 2.63950 16.48365 Valid N (listwise) 39

## Sumber: Data diolah (2019)
Hasil  tabel  3  menunjukkan  bahwa  jumlah  sampel  yang  diambil  dalam  penelitian  ini sebanyak  39  sampel.  Dari  39  sampel  ini  menunjukkan  bahwa  Variabel  ROA  (X1)  memiliki  nilai rata-rata  sebesar 9,7590 ,  nilai  maksimum 20,60 ,  dan  nilai  minimum 2,61 .  Variabel  NPM  (X2) memiliki  nilai  rata-rata  sebesar 8,2623 ,  nilai  maksimum 15,10 ,  dan  nilai  minimum  2,52.  Variabel Return Saham (Y) memiliki nilai rata-rata sebesar 0,0831, nilai maksimum 1,00, dan nilai minimum -0,49. Variabel DPR (Z) memiliki nilai rata-rata sebesar 37,5264, nilai maksimum 79,03, dan nilai minimum 10,69.

## Evaluasi Outer Model
Uji  validitas  digunakan  untuk  menguji  suatu  variabe  penelitian,  apakah  indikator-indikator yang  digunakan  dapat  membenarkan  model  variabel  dari  sebuah  penelitian.  Output  dari  program WarpPLS  yaitu  loading  factors  dan  cross  loadings  yang  digunakan  untuk  menunjukkan  hasil pengujian validitas konvergen dari suatu alat pengukuran. Menurut Hair, dkk., (2013 dalam Mahfud dan  Solihin,  2013:65)  terdapat  dua  kriteria  untuk  menilai  validitas  konvergen  untuk  variabel reflektif,  yaitu  nilai  loading  harus  >  0,7  dan  nilai  p  signifikan  (p  <  0,005).  Kriteria  variabel diskriminan  yaitu  nilai  loading  factor  indikator  terhadap  variabel  harus  lebih  besar  dibandingkan nilai loading factor indikator kepada variabel lainnya.

## Tabel 4 Cross Loading

## Sumber : Data diolah (2019)
Tabel 2 diatas menunjukkan hasil bahwa nilai loading dari ROA, NPM, Return saham, DPR, DPR*ROA,  DPR*NPM  >  0,7  yaitu  1,000  yang  sudah  memenuhi  kriteria  convergent  validity.  P- Value untuk semua indikator juga telah memenuhi syarat yaitu memliki nilai sebesar < 0,05 yaitu < 0,001.
Pengukuran  lainnya  dari convergent  validity adalah  dengan  melihat  nilai  AVE  (Average Variance  Extracted).  Mahfud  Sholihin  dan  Dwi  Ratmono  (2013:  73)  menyatakan  bahwa  AVE (Average  Variance  Extracted)  juga  digunakan  untuk  evaluasi  validitas  konvergen,  kriteria  yang harus dipenuhi yaitu nilai AVE > 0,50.
Tabel 5 Uji Validitas Diskriminan Variabel Nilai AVE  Kriteria Keterangan ROA 1,000 >0,50 Memenuhi convergent validity NPM 1,000 >0,50 Memenuhi convergent validity Return saham 1,000 >0,50 Memenuhi convergent validity DPR 1,000 >0,50 Memenuhi convergent validity DPR*ROA 1,000 >0,50 Memenuhi convergent validity DPR*NPM 1,000 >0,50 Memenuhi convergent validity
Sumber : Data diolah (2019)
Berdasarkan hasil tersebut keempat variabel telah memenuhi convergent validity. Nilai AVE dari ROA, NPM, Return Saham, DPR, DPR*ROA, DPR*NPM yaitu 1,000 > 0,50. Kesimpulannya keseluruhan variabel telah memenuhi kriteria convergent validity.
Menurut  Ghozali  (2012:  79),  uji  reliabilitas  dilakukan  untuk  menguji  dan  membuktikan kekonsistenan dan ketepatan  instrument  dalam mengukur suatu  variabel.  Uji  reliabilitas dilakukan dengan  melihat  nilai  composite  reliability  dan  Cronbach’s  Alpha.  Nilai  composite  reliability dianggap  baik  jika  nilainya  >  0,70  dan  Cronbach’s  Alpha  disarankan  diatas  0,60.  Sehingga keakurasian suatu variabel dikatakan baik jika nilainya memenuhi kriteria.
Indikator ROA NPM Return Saham DPR DPR* ROA DPR* NPM SE P Value ROA (1,000) 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,104 < 0,001 NPM 0,000 (1,000) 0,000 0,000 0,000 0,000 0,104 < 0,001 Return Saham 0,000 0,000 (1,000) 0,000 0,000 0,000 0,104 < 0,001 DPR 0,000 0,000 0,000 (1,000) 0,000 0,000 0,104 < 0,001 DPR*ROA 0,000 0,000 0,000 0,000 (1,000) 0,000 0,104 < 0,001 DPR*NPM 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 (1,000) 0,1 < 0,001
Tabel 6 Hasil Uji Reliabilitas Variabel Composite reliability coefficient Cronbach alpha Keterangan ROA 1,000 1,000 Reliabel NPM 1,000 1,000 Reliabel Return saham 1,000 1,000 Reliabel DPR 1,000 1,000 Reliabel DPR*ROA 1,000 1,000 Reliabel DPR*NPM 1,000 1,000 Reliabel
Sumber : Data diolah (2019)
Berdasarkan hasil perhitungan pada tabel di atas, tampak bahwa ROA, NPM, Return Saham, DPR,  DPR*ROA,  DPR*NPM  memiliki  nilai  reliabilitas  1,000.  Dimana  nilai  reliabilitas  masing- masing variabel dinilai sangat baik karena nilai composite reliability sudah memenuhi syarat (>0,7). Reliabilitas  juga  dipengaruhi  oleh  besarnya  nilai  hasil  perhitungan  Cronbach  Alpha  dimana  nilai cronbach  alpha  dari  ROA,  NPM,  Return  Saham,  DPR,  DPR*ROA,  DPR*NPM  bernilai  sebesar 1,000  yang  menyatakan  bahwa  semua  variabel  telah  memenuhi  syarat  reliabilitas  variabel  yang baik.

## Evaluasi Inner Model
Pada  uji  kecocokan  model  terdapat  tiga  indeks  pengujian,  yaitu  average  path  coefficient (APC), average R-squared (ARS) dan averge varians factor (AVIF) dengan kriteria APC dan ARS diterima dengan syarat p-value <0,05 dan AVIF <5 (Mahfud Sholihin dan Dwi Ratmono, 2013:61).
Tabel 7 Hasil Uji Evaluasi Goodness Of Fit Parameter Indeks P-Value Kriteria Keterangan APC 0,305 0,009 P < 0,05 Diterima ARS 0,395 0,001 P < 0,05 Diterima AVIF 2,027 AVIF <5 Diterima Data diolah (2019)
Berdasarkan  tabel  di  atas,  menjelaskan  bahwa  APC  memiliki  indeks  sebesar  0,305  dengan nilai p – value < 0,009. Sedangkan ARS memiliki indeks sebesar 0,395 dengan p – value < 0,001. Berdasarkan  kriteria,  APC  sudah  memenuhi  kriteria  karena  memiliki  nilai  p  <  0,009.  Begitu  pula dengan  nilai  p  dari  ARS  yaitu  p  <  0,05.  Nilai  AVIF  yang  harus  <  5  sudah  terpenuhi  karena berdasarkan data tersebut AVIF nilainya 2,027. Dengan demikian, maka inner model dapat diterima Nilai  R-Square    harus  >  0  menjadi  syarat  untuk  menunjukkan  bahwa  nilai  observasi dihasilkan  oleh  model  dan  estimasi  perhitungan  seluruh  populasi  dan  sampelnya  baik,  sebaliknya jika nilai R-Square ≤ 0 menunjukkan nilai observasi dihasilkan oleh model dan estimasinya kurang baik.
Tabel 8 Hasil Uji Nilai R-Square Variabel Nilai R-Square Keterangan ROA NPM Return saham 0,395 >0,000 DPR DPR*ROA
DPR*NPM Data diolah (2019)
Berdasarkan tabel di atas menunjukkan bahwa nilai R-Square > 0  yang berarti bahwa nilai observasi  yang  dihasilkan  oleh  model  dan  estimasi  perhitungan  seluruh  populasi  dan  sampelnya telah memenuhi syarat, atau telah memenuhi Goodness of Fit yang baik.

## Hasil Pengujian Hipotesis dan Pembahasan

## Pengaruh ROA terhadap return saham
Hipotesis  dalam  penelitian  ini  adalah  ROA  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return  saham.  Setiap  perubahan  pada  nilai  ROA  mengakibatkan  perubahan  yang  positif  dan signifikan  pada  nilai  Return  Saham.  Berdasarkan  hasil  uji  yang  dilakukan  dengan  WarpPLS  6.0 menunjukkan  hasil    bahwa  nilai  koefisien  sebesar  0,26  dan  nilai  signifikan  sebesar  0,04  yang  < 0,05.  Hal  ini  menjukkan  bahwa  hipotesis  pertama  terpenuhi  yaitu  Return  On  Asset  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  return  saham. Artinya,  semakin  tinggi  nilai  ROA,  artinya  semakin besar  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  keuntungan  dari  aset  yang  dimiliki,  hal  ini tentunya akan mempengaruhi tingkat pengembalian terhadap para pemegang saham, sehingga akan mempengaruhi  harga  saham  yang  berpengaruh  terhadap  return  saham.  Hal  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Farkhan  dan  Ika  (2013)  yang  menyebutkan  bahwa  Para  investor masih  menggunakan Return  On  Assets (ROA)  sebagai  tolak  ukur  kinerja  perusahaan  yang digunakan untuk memprediksi total return saham, dengan demikian Return On Assets (ROA) yang semakin  besar  akan  menunjukan  kinerja  perusahaan  naik  sehingga  return  saham  juga  akan  naik. Hasil  penelitian  ini  membuktikan  bahwasemakin  tinggi  nilai  ROA  maka  nilai return saham  akan naik, sebaliknya jika nilai ROA turun sebesar maka nilai return saham akan turun.

## Pengaruh NPM terhadap return saham
Hipotesis  dalam  penelitian  ini  adalah  NPM  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return  saham.  Semakin  tinggi  net  profit  margin,  semakin  baik  pula  operasi  suatu  perusahaan. (Ferdinan, 2016) membuktikan bahwa semakin meningkatnya nilai NPM berarti kinerja perusahaan semakin  baik  serta  keuntungan  yang  diperoleh  pemegang  saham  akan  semakin  meningkat  yang akan  berdampak  pada  peningkatan  return  saham  perusahaan,  dan  penurunan  pada  nilai Net  Profit Margin (NPM) akan berdampak pada penurunan return saham perusahaan.
Berdasarkan hasil uji yang dilakukan dengan WarpPLS 6.0 menunjukkan hasil bahwa nilai koefisien  sebesar  -0,10  dan  nilai  signifikan  sebesar  0,25  yang  >  0,05.Hasil  penelitian  ini  tidak berhasil membuktikan hipotesis kedua yang menyatakan bahwa NPM berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di BEI. Artinya, variabel Net Profit  Margin (NPM)  tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham  disebabkan  karena  adanya  naik turunnya  nilai  NPM  pada  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  dan  perusahaannya  pun  tidak mampu  dalam    menghasilkan  keuntungan  (laba),  sehingga  mempengaruhi  investor  maupun  calon
investor  untuk  melakukan  investasi.  Keadaan  yang  terjadi  saat  itu  adalah  investor  tidak  mau membeli  saham  dengan  harga  tinggi  dengan  nilai Net  Profit  Margin (NPM)  perusahaan  yang rendah,  akibatnya Net  Profit  Margin (NPM)  tidak  mempengaruhi  tingkat  return  pada  perusahaan tersebut. Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Dedi Aji (2012).

## Pembayaran  Dividen (Dividend  Payout Ratio) Memoderasi  Hubungan Profitabilitas Dengan Return Saham
Hipotesis  dalam  penelitian  ini  adalah devidend  payout  ratio (DPR)  dapat  memperkuat pengaruh  positif  profitabilitas  terhadap  return  saham  pada  perusahaan  sektor  industri  barang konsumsi.  Semakin  besar devidend  payout  ratio ,  artinya  perusahaan  memang  mengalokasikan keuntungannya  untuk  para  pemegang  sahamnya.  Sebaliknya  jika  rasio  ini  makin  kecil,  artinya perusahaan  mengalokasikan  sebagian  laba  bersihnya  untuk  memenuhi  kebutuhan  internal perusahaan.
Berdasarkan hasil uji yang dilakukan dengan WarpPLS 6.0 menunjukkan hasil bahwa nilai koefisien  dari  DPR*  ROA  sebesar  0,55  dan  nilai  signifikan  sebesar  <0,01  yang  kurang  dari  0,05, sedangkan nilai koefisisen dari DPR*NPM sebesar 0,31 dan nilai signifikan sebesar 0,02. Artinya, hasil penelitian ini membuktikan bahwa devidend payout ratio dapat memperkuat pengaruh positif profitabilitas terhadap return saham. Semakin tinggi rasio pembayaran dividen bagi investor maka semakin  banyak  keuntungan  yang  akan  diterimanya,  akan  tetapi  perusahaan  pun  juga  dapat melemahkan  posisi  keuangan  karena  dapat  mengurangi  laba  ditahan.  Sebaliknya,  jika  dividen dengan  rasio  pembayaran  yang  rendah  akan  membahayakan  pemegang  saham,  tetapi  keuangan internal perusahaan akan diperkuat.

## KESIMPULAN
Kesimpulan  dari  penelitian  ini  adalah  ROA  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return  saham.  Artinya,  semakin  tinggi  nilai  ROA,  artinya  semakin  besar  kemampuan  perusahaan dalam memperoleh keuntungan dari aset yang dimiliki, hal ini tentunya akan mempengaruhi tingkat pengembalian  terhadap  para  pemegang  saham,  sehingga  akan  mempengaruhi  harga  saham  yang berpengaruh  terhadap  return  saham.  Sedangkan  NPM  tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham disebabkan karena adanya naik turunnya nilai NPM pada data yang digunakan dalam penelitian dan perusahaan tidak mampu dalam menghasilkan keuntungan (laba), sehingga mempengaruhi investor maupun calon investor untuk melakukan investasi. Selain itu, DPR mampu memoderasi hubungan profitabilitas  terhadap  return  sham.  Semakin  besar  devidend  payout  ratio,  artinya  perusahaan memang mengalokasikan keuntungannya untuk para pemegang sahamnya. Sebaliknya jika rasio ini makin  kecil,  artinya  perusahaan  mengalokasikan  sebagian  laba  bersihnya  untuk  memenuhi kebutuhan internal perusahaan. Keterbatasan dalam penelitian ini adalah penggunaan indikator pada profitabilitas  masih  menggunakan  ROA  dan  NPM  saja.  Saran  untuk  penelitian  selanjutnya  adalah penambahan  pada  indikator  profitabilitas  seperti  return  on  equity  (ROE),  gross  profit  margin (GPM),  return  on  sales  ratio  (ROS),  return  on  capital  employed  (ROCE),  return  on  investment (ROI),  earning  per  share  (EPS).  Selain  itu,  penelitian  perlu  memperluas  dengan  beberapa  sektor perusahaan di Indonesia.

## DAFTAR PUSTAKA
Aldo, Michael Carlo. (2014). Pengaruh Return On Equity, Dividend Payout Ratio, Dan Price To Earnings Ratio Pada Return Saham . E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 7.1 (2014):150- 164 ISSN: 2302-8556
Ang, Robert. (1997). Buku Pintar Pasar Modal Indonesia , Edisi Pertama, Rineka Cipta, Jakarta. Brealey, Richard A et al.  (2006). Dasar-dasar Manajemen Keuangan Perusahaan Jilid 2. Penerbit Erlangga, Jakarta. Darmaji, Tjipto dan Fakhrudin. (2011). Pasar Modal di Indonesia Edisi 3 . Jakarta: Salemba Empat. Dewanthoro,  Pandu.  (2014). Analisis  Pengaruh  Rasio  Profitabilitas  Terhadap  Return  Saham
Perusahaan  Sektor  Properti  &  Real  Estate  Di  Bursa  Efek  Indonesia .  E-journal  Universitas Islam Indonesia Eka, Ferdinan Putra dan Paulus  Kindangen.  (2016). Pengaruh Return  On Asset  (ROA), Net  Profit Margin  (NPM),  Dan  Earning  Per  Share  (EPS)  Terhadap  Return  Saham  Perusahaan Makanan  Dan  Minuman  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (Periode  2010-2014). E- Journal EMBA, Vol.4 No.4 September 2016, Hal. 235-245 ISSN 2303-117 Fakhruddin, Hendy M. (2008). Istilah Pasar Modal A-Z. Jakarta: PT Elex Media Komputindo Farkhan  dan  Ika.  (2013). Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap  Return  Saham  Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Food and Beverage). e-Journal Universitas Muhammadiyah Semarang, 9(1), h: 1- 18 Gitosudarmo, Indriyo dan Basri. (2012). Manajemen Keuangan . Edisi 4. Yogyakarta: BPFE. Gunadi,  Gd  Gilang  dan  I  Ketut  Wijaya  Kesuma.  (2015). Pengaruh  ROA,  DER,  EPS  Terhadap Return  Saham  Perusahaan  Food  and  19  Beverage  BEI. E-Jurnal  Manajemen  Unud,  Vol.4, No.6, hal: 1636-1647 ISSN: 2302-8912 Hartono, J. (2010). Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Edisi keenam. Yogyakarta : BPFE. Hermawan, Dedi Aji. (2012). Pengaruh Debt to Equity Ratio, Earning Per Share dan Profit Margin Terhadap Return Saham . Management Analysis Journal, 1(5), h: 1-7. Husnan, Suad. (2001). Dasar–Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas . Yogyakarta: BPFE IGKA  Ulupui.  (2007). Analisis  Pengaruh  Rasio  Likuiditas, Leverage,  Aktivitas,  dan  Profitabilitas terhadap  Return  Saham  (Studi  pada  Perusahaan  Makanan  dan  Minuman  dengan  Kategori Industri Barang Konsumsi di BEJ). AUDI Jurnal Akuntansi dan Bisnis, Vol. 1, Januari. Imam  Ghozali.  (2013). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  21. Edisi  7. Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro Jogiyanto H.M. (2007). Teori Portofolio dan Analisa Investasi .Yogyakarta: BPFE. Edisi 5. Kasmir. (2012). Dasar-dasar Perbankan . Edisi Revisi. Jakarta: PT Rajawali Pers. Mahfud  Sholihin  dan  Dwi  Ratmono.  (2013). Analisis  SEM-PLS  dengan  WarpPLS  3.0  Untuk Hubungan Non Linier Dalam Penelitian Sosial dan Bisnis. Yogyakarta: Penerbit ANDI. Putu, Luh Ratih Nirayanti dan Ni Luh Sari Widhiyani. (2014). Pengaruh Kebijakan Dividen, Debt to Equity Ratio, dan Price Earning Ratio pada Return Saham. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 9.3 (2014): 803 ISSN: 2302 - 8556 Riyanto, Bambang. (2008). Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan . Yogyakarta: BPFE Samsul,  Mohamad.  (2015). Pasar  Modal  &  Manajemen  Portofolio  (Ed.  2 ).  Jakarta,  Indonesia: Erlangga. Sutriani, Anis. (2014). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Dan Likuiditas Terhadap Return Saham Dengan Nilai Tukar Sebagai Variabel Moderasi Pada Saham LQ-45. Journal of Business and Banking. Volume 4, No. 1, May 2014, pages 67 – 80
Sutrisno,  (2008). Manajemen  Keuangan  Teori,  Konsep  Dan  Aplikasi. Yogyakarta:  Penerbit Ekonisia.
Tandelilin, Eduardus. (2001). Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio, Edisi  Pertama . BPFE UGM: Yogyakarta.