## PENGARUH PROFITABILITAS DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PRODUSEN BATUBARA YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
TAHUN 2016-2021
Indria Sukmanto 1 Rifda Fitrianty 3 Sri Rahayu 2
1,2,3 STIE MAHARDIKA SURABAYA
Email: kingsukman@gmail.com ; fitrianty.rifda@gmail.com; hayu.mahardhika@gmail.com
Informasi Naskah Abstrak Diterima: 11 Mei 2023 Revisi: 12 Juni 2023 Terbit: 5 Juli 2023 The  purpose  of  this  study  is  to  determine  the  factors  that influence  the  value  of  coal  producing  companies  listed  on  the Indonesia Stock Exchange by using Profitability ratios proxied by
Return  on  Equity  and  Dividend  Policy  proxied  by  the  Dividend Payout  Ratio.  The  population  in  this  study  are  19  coal  producing companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) during the 2016-2021 period. The number of samples is 6 companies from 19 companies that meet the sampling criteria. The sampling technique used  is  Purposive  sampling.  The  data  analysis  technique  used  is descriptive analysis and panel data regression analysis SPSS version 26.
The results of this study indicate that partially profitability has an  effect  on  firm  value  and  dividend  policy  has  no  effect  on  firm value, while simultaneously profitability and dividend policy have an effect on firm value.
Kata Kunci: Profitability, ROE, DPR, Company Value.

## PENDAHULUAN
Keputusan perusahaan yang memilih untuk menjadi perusahaan go public bertujuan untuk meningkatkan  kemakmuran  pemilik  atau  para  pemegang  saham  melalui  peningkatan  nilai perusahaan (Salvatore, 2005). Dalam pandangan investor, mengetahui nilai perusahaan merupakan pegangan  penting  dalam  pengambilan  keputusan  karena  nilai  perusahaan  merupakan  indikator bagaimana  pasar  menilai  perusahaan  secara  keseluruhan.  Nilai  perusahaan  yang  tinggi mencerminkan apresiasi pasar terhadap kinerja perusahaan yang baik. Nilai perusahaan yang telah

## JURNAL MANAJEMEN
Terbit online : http://jurnalfe.ustjogja.ac.id
go public dapat dilihat dari harga saham yang dikeluarkan oleh perusahaan tersebut (Suharli, 2010). Nilai  perusahaan  dapat  diukur  dengan  menggunakan  rasio price  to  book  value (PBV)  yaitu perbandingan antara harga saham dengan nilai buku saham. Price  to book value mencerminkan seberapa  besar  pasar  menghargai  nilai  buku  saham  sebuah  perusahaan,  semakin  tinggi  rasio  ini maka semakin baik kinerja perusahaan. Likuiditas saham  menunjukan kemudahan perdagangan saham  suatu  perusahaan  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI),  saham  yang  likuid  berarti  saham  yang mudah  untuk  dijual  atau  untuk  memperolehnya  karena  aktif  diperdagangkan  (Fakhruddin 2008:110). Dalam pasar modal setiap perusahaan diharuskan untuk memberikan informasi penting secara  berkala  kepada  otoritas  bursa,  sehingga  hal  ini  dapat  mempermudah  investor  dalam melakukan analisis sebagai pertimbangan untuk menentukan pilihan dalam investasinya. Apresiasi investor  terhadap  laporan  keuangan  perusahaan  sangat  berpengaruh  terhadap  nilai  saham perusahaan.
Peneliti menganalisis nilai perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) sub sektor  produsen  batubara.  Alasan  pemilihan  objek  penelitian  ini  karena  perusahaan  produsen batubara ini sudah relatif banyak yang sudah terdaftar pada Bursa Efek Indonesia, serta memiliki likuiditas yang baik dan nilai kapitalisasi pasar yang cukup besar. Sepanjang tahun 2016 sampai dengan  2021  sudah  ada 19 perusahaan  Produsen  Batubara  yang  telah  listing  di  Bursa  Efek Indonesia.  Dari  19  (sembilan  belas)  perusahaan  yang  terdaftar  dipilih  kemudian  dilakukan pemilihan berdasarkan papan pencatatan utama di BEI dan likuiditas pasar. Indonesia sebagai salah satu penghasil batubara terbesar di dunia, senantiasa memperbaiki dan mengembangkan teknologi dan  regulasi  pada  industri  batubara  nasional  sehingga  dapat  mencapai  produksi  606.28  juta  ton pada tahun 2021. Sementara itu hasil dari industri ini selain digunakan di dalam negeri, Sebagian besar dilakukan ekspor untuk memenuhi permintaan global yang terus meningkat, seperti ke India, Uni Eropa, Tiongkok, dan Uni Eropa. Ekspor Batubara Indonesia pada 2021 merupakan salah satu yang terbesar di dunia dengan nilai mencapai USD 23,78 miliar. Produsen Batubara  telah lama berkontribusi  sebagai  komoditas  penopang  perekonomian  Indonesia  yang  dapat  menghasilkan pendapatan devisa terbesar bagi Indonesia.
Dari teori dan fenomena yang diatas maka peneliti tertarik untuk melakukan penelitian dan membatasi penelitian pada pengaruh profitabilitas dan dividen pada nilai perusahaan. Selanjutnya penelitian  ini  diberi  judul  “Pengaruh  Profitabilitas  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai Perusahaan Produsen Batubara yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2021”.

## KAJIAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  dapat  didefinisikan  sebagai  nilai  jual  perusahaan  yang  aktif.  Setiap kenaikan  harga  saham  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  yang  tinggi menandakan  bahwa  perusahaan  memiliki  kinerja  yang  baik  dan  prospek  masa  depannya  dapat dipercaya  oleh  investor  (Natsir  &  Yusbardini,  2020).  Hal  ini  diperjelas  oleh  Pangestuti  & Tindangen  (2020),  yang  menyatakan  bahwa  jika  nilai  perusahaan  meningkat,  maka  kekayaan pemegang saham juga akan meningkat. Sehingga, peningkatan nilai perusahaan menjadi keinginan utama bagi para pemegang saham dan investor. Kemudian Juhandi et al. (2019) menjelaskan lebih lanjut  bahwa  nilai  perusahaan  merupakan  suatu  kondisi  tertentu  yang  telah  dicapai  oleh  suatu perusahaan,  setelah  melalui  proses  kegiatan  selama  beberapa  tahun,  yaitu  sejak  perusahaan tersebut  berdiri  hingga  sekarang.  Jika  perusahaan  tersebut  sudah  membuka  sahamnya  kepada publik, masyarakat akan membeli saham perusahaan tersebut dengan melihat nilai perusahaan pada harga tertentu, melalui berbagai persepsi dan kepercayaan masyarakat
Nilai  perusahaan  merupakan  cerminan  kondisi  yang  telah  dicapai  perusahaan,  sebagai gambaran kepada investor terhadap kinerja perusahaan. Nilai perusahaan merupakan harga yang bersedia dibayar oleh calon pembeli apabila perusahaan tersebut dijual dan nilai perusahaan dapat di  nilai  berdasarkan  harga  saham  (Husnan,  2012).  Harga  saham  yang  tinggi  membuat  nilai perusahaan  juga  tinggi.  Bagi  perusahaan  yang  menerbitkan  saham  dipasar  modal,  harga  saham yang  diperjual-belikan  di  bursa  merupakan  indikator  nilai  perusahaan  (Husnan,  2012).  Nilai perusahaan yang tinggi menjadi keinginan para pemilik perusahaan, sebab dengan nilai yang tinggi menunjukan kemakmuran pemegang saham juga tinggi.
Nilai perusahaan diukur dengan Price Book Value (PBV). Rasio ini mengukur nilai yang diberikan  pasar  keuangan  kepada  manajemen  dan  organisasi  perusahaan  sebagai  sebuah perusahaan yang terus tumbuh. Tandelilin (2001) mengatakan bahwa hubungan antara harga pasar dan nilai buku per lembar saham bisa juga dipakai sebagai cara alternatif. untuk menentukan nilai suatu saham, karena secara teoritis nilai pasar suatu saham haruslah mencerminkan nilai bukunya. Dalam hal ini, PBV dapat diartikan sebagai hasil perbandingan antara harga pasar saham dengan nilai  buku  saham.  PBV  yang  tinggi  akan  meningkatkan  kepercayaan  pasar  terhadap  prospek perusahaan dan mengindikasikan kemakmuran pemegang saham yang tinggi (Soliha dan Taswan, 2010). Menurut Syahyunan (2015) PBV juga dapat berarti rasio yang apakah harga saham (harga pasarnya) diperdagangkan di atas atau di bawah nilai buku saham tersebut.

## PBV = Stock Price Per Share

## Book Value Per Share

## Profitabilitas
Profitabilitas  perusahaan  di  indikasikan  oleh  earnings  (laba).  Menurut  Gitman (2003:599) “Profitabilitas adalah hubungan antara pendapatan dan biaya dengan menggunakan aktiva  perusahaan  (aktiva  lancar  dan  aktiva  tetap)  dalam  aktivitas  produksi”.  Sedangkan Bringham  dan  Houston  (2001:89)  mengatakan  bahwa  “profitabilitas  adalah  hasil  bersih  dari serangkaian  kebijakan  dan  keputusan”.  Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan memperoleh  laba,  dalam  kaitannya  dengan  invetasi  (Horne  dan  Wachowicz,  Jr,  2012:183) Profitabilitas  merupakan  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Jika  manajer mampu mengelola perusahaan dengan baik maka biaya yang akan dikeluarkan oleh perusahaan akan menjadi lebih kecil sehingga laba yang dihasilkan menjadi lebih besar. Besar atau kecilnya laba  ini  yang  akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Kasmir  (2010:196).  Semakin  baik pertumbuhan profitabilitas perusahaan kinerja perusahaan dianggap baik, berarti semakin baik pula prospek perusahaan di masa yang akan datang, artinya semakin baik nilai perusahaan di mata investor. Disamping itu rasio profitabilitas yang tinggi yang dimiliki perusahaan semakin besar kemungkinan perusahaan untuk membagikan dividennya. Tentunya hal ini dapat menarik minat investor untuk menanamkan modalnya di perusahaan sehingga akan meningkatkan nilai perusahaan (Dewi, 2013). Hasil penelitian Dewi (2013), Yunita, dkk (2014) dan Mardiyati, dkk (2012) menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini berarti semakin tinggi tingkat profitabilitas maka semakin tinggi pula nilai perusahaan.
Salah  satu  ukuran  rasio  profitabilitas  yang  sering  juga  digunakan  adalah  Return  On Equity  (ROE)  yang  merupakan  tolak  ukur  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba dengan total modal sendiri yang digunakan. Rasio ini menunjukkan tingkat efisiensi investasi yang nampak pada efektivitas pengelolaan modal sendiri. Cara menilai profitabilitas perusahaan adalah  bermacam-macam  tergantung  dari  total  aktiva  atau  modal  mana  yang  akan diperbandingkan  satu  dengan  yang  lainnya.  Dalam  penelitian  ini  untuk  mengukur  tingkat
profitabilitas perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI digunakan Return On Equity (ROE), karena ROE mengukur kemampuan perusahaan memperoleh laba yang tersedia bagi pemegang saham  perusahaan  dalam  bentuk  penyertaan  modal  sendiri  yang  ditanamkan  oleh  pemegang saham. ROA merupakan salah satu rasio profitabilitas yang digunakan untuk mengukur efektivitas perusahaan di dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan total yang dimilikinya.
ROE = Earnings before tax x 100%
Total asset

## Dividen
Kebijakan  dividen  adalah  kebijakan  yang  bersangkutan  dengan  penentuan  pembagian pendapatan (earning) antara penggunaan pendapatan untuk dibayarkan kepada para pemegang saham  sebagai  dividen  atau  untuk  digunakan  didalam  perusahaan,  yang  berarti  pendapatan tersebut harus ditahan didalam perusahaan (Riyanto, 2001:265). Kebijakan dividen merupakan keputusan  keuangan  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  apakah  laba  yang  didapatkan  akan dibagikan kepada pemegang saham atau ditahan sebagai laba ditahan. Kebijakan dividen sering kali  menimbulkan  konflik  kepentingan  antara  pihak  manajemen  perusahaan  dengan  pihak investor. Bird in the hand theory menyatakan bahwa investor lebih tertarik terhadap perusahaan yang membagikan dividen (Wiagustini, 2010:262). Menurut Hidayat (2013), Besarnya dividen ini dapat mempengaruhi harga saham. Apabila dividen yang dibayar tinggi, maka harga saham cenderung  tinggi  sehingga  nilai  perusahaan  juga  tinggi.  Sebaliknya  jika  dividen  yang dibayarkan kecil maka harga saham perusahaan tersebut juga rendah. Kemampuan membayar dividen erat hubungannya dengan kemampuan perusahaan memperoleh laba. Jika perusahaan memperoleh laba yang besar, maka kemampuan membayar dividen juga besar
Indikator  untuk  mengukur  kebijakan  dividen  yang  secara  luas  digunakan  ada  dua macam. Indikator pertama, hasil dividen (dividend yield) dan indikator kedua yang digunakan untuk mengukur kebijakan dividen adalah rasio pembayaran dividen (dividend payout ratio atau DPR).  Dividend  yield  adalah  suatu  ratio  yang  menghubungkan  suatu  dividen  yang  dibayar dengan harga saham biasa, sedangkan Dividend payout ratio atau DPR merupakan rasio hasil perbandingan  antara  dividen  dengan  laba  yang  tersedia  bagi  para  pemegang  saham  biasa (Warsono, 2003:27). Rumus Deviden Payout Ratio (DPR) adalah:
DPR = Dividen Per Share X 100%
Earning Per Share

## Pengaruh Profitabilitas (ROE) terhadap Nilai Perusahaan
Jika  manajemen  ingin  memaksimalkan  nilai  perusahaan,  maka  harus  mengambil keuntungan  dari  kekuatan-kekuatan  perusahaan  dan  memperbaiki  kelemahan-kelemahannya. Analisis laporan keuangan akan melibatkan  membandingkan kinerja perusahaan dengan kinerja perusahaan-perusahaan lain dalam industri yang sama dan mengevaluasi tren posisi keuangan dari waktu  ke  waktu.  Studi-studi  ini  akan  membantu  manajemen  mengidentifikasikan  berbagai kekurangan  yang  mereka  miliki  dan  kemudian  mengambil  tindakan  untuk  meningkatkan kinerjanya (Brigham dan Ehrhard, 2009).
Rasio  Profitabilitas  atau  rasio  rentabilitas  menunjukkan  keberhasilan  perusahaan  dalam menghasilkan  keuntungan.  Dalam  penelitian  ini  profitabilitas  diukur  dengan return  on  equity merupakan rasio yang sangat penting bagi pemilik perusahaan (the common stakeholder) . Karena rasio  ini  menujukkan  tingkat  kembalian  yang  dihasilkan  oleh  manajemen  dari  modal  yang
disediakan oleh pemilik saham. Semakin tinggi nilai profit yang didapat maka akan semakin tinggi nilai perusahaan. Karena profit yang tinggi akan memberikan  indikasi prospek perusahaan yang baik sehingga dapat memicu investor untuk meningkatkan permintaan saham. Permintaan saham yang meningkat akan menyebabkan nilai perusahaan yang meningkat.
H1 : Return on Equity (ROE) berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Dividen (DPR) terhadap Nilai Perusahaan
Dividen  adalah  pembagian  sebagian  laba  perusahaan  kepada  pemegang  saham  secara proporsional  sesuai  dengan  jumlah  kepemilikannya.  Pada  dasarnya  kebijakan  dividen  adalah menentukan berapa banyak bagian laba yang akan  dibagikan kepada para pemegang saham dan berapa  banyak  laba  yang  akan  ditahan.  Kebijakan  dividen  merupakan  bagian  yang  menyatu dengan keputusan pendanaan perusahaan. Rasio pembayaran dividen menentukan jumlah laba yang  ditahan sebagai sumber  pendanaan. Semakin  besar  laba  ditahan semakin sedikit  jumlah laba yang dialokasikan untuk pembayaran dividen. Alokasi penentuan laba sebagai laba ditahan dan pembayaran dividen merupakan aspek utama dalam kebijakan dividen (Wachowicz ,1997: p.496).
Pembagian dividen yang dilakukan perusahaan dianggap menjadi sinyal positif oleh para investor  untuk  menanamkan  modal,  karena  investor  lebih  suka  pada  return  yang  pasti  pada investasinya.  Perusahaan  yang  membagikan  dividen  akan  menarik  minat  investor  untuk menanamkan  modalnya.  Dengan  banyaknya  investor  yang  membeli  saham  maka  akan menaikkan  harga  saham  sehingga  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Besarnya  dividen  yang dibagikan  akan  mempengaruhi  harga  saham  dari  sebuah  perusahaan.  Perusahaan  yang memberikan  dividen  secara  konstan  dan  cenderung  meningkat  akan  memberikan  sentiment positif kepada investor.
H2 : Divident Payout Ratio (DPR) berpengaruh terhadap nilai perusahaan. H3 : ROE dan DPR  secara serempak berpengaruh terhadap Nilai perusahaan.

## Gambar 1. Kerangka Konseptual METODE PENELITIAN
Jenis penelitian ini adalah penelitian asosiatif yang bertujuan untuk menganalisis pengaruh antara  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen.  Penelitian  ini  menguji  Pengaruh Profitabilitas (Return on Equity) dan Dividen (Divident Payout Ratio) terhadap Nilai Perusahaan. Variabel  yang  digunakan  dalam  penelitiaan  ini  terdiri  dari  2  (dua)  variabel  yaitu  variabel independen (bebas) dan variabel dependen (terikat).

## Variabel Independen
Return On Equity (X1) Dividen Payout Ratio (X2) Price to Book Value (Y)
Variabel independen adalah variabel yang dapat menyebabkan timbulnya atau berubahnya variabel dependen (variabel terikat). Variabel independen pada penelitian ini adalah Profitabilitas adalah Return on Equity dan Divident Payout Ratio . Return  on  Equity adalah  rasio  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  memperoleh  laba  yang tersedia bagi pemegang saham perusahaan. Rumus menghitung Return On Equity adalah:

## 𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑓 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 = 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑡𝑎𝑥
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑥 100%
Dividend payout ratio adalah merupakan rasio hasil perbandingan antara dividen dengan laba yang tersedia  bagi  para  pemegang  saham  biasa  (Warsono,  2003:27).  Rumus  Deviden  Payout  Ratio (DPR) adalah:

## 𝐷𝑃𝑅 = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒
𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 𝑥 100%

## Variabel Dependen
Variabel  dependen  adalah  variabel  yang  dipengaruhi  atau  yang  menjadi  akibat,  karena  adanya variabel bebas. Variabel dependen pada penelitian ini adalah Nilai Perusahaan. Rumus menghitung Nilai Perusahaan adalah:
𝑃𝐵𝑉 = 𝑆𝑡𝑜𝑐𝑘 𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒
𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑣𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 𝑥 100%

## Populasi dan Sampel
Populasi  pada  penelitian  ini  adalah  perusahaan  produsen  batubara  yang  terdaftar  di  BEI selama  periode  2016-2021  yang  berjumlah  19  perusahaan.  Pemilihan  Sampel  dilakukan  dengan menggunakan  metode purposive  sampling ,  yaitu  teknik  pemilihan  sampel  dengan  pertimbangan tertentu. Dengan kriteria tersebut diatas, perusahaan  produsen batubara yang  menjadi  populasi dalam  penelitian  ini    adalah  19  Perusahaan,  yang  memenuhi  kriteria  sebanyak  6  (enam) perusahaan dengan laporan rasio keuangan selama 6 (enam) periode keuangan, sehingga sampel yang digunakan sebanyak (6 perusahaan x 6 periode ) = 36 sample.

## Teknik Analisis Data
Metode analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan menggunakan analisis kuantitatif  yang  dinyatakan  dengan  angka-angka  yang  dalam      perhitungannya      menggunakan metode   statistik   yang   dibantu dengan program pengelolaan data statistik SPSS versi 26 . Teknik analisis data yang digunakan untuk menganalisis data yang telah dikumpulkan dalam penelitian ini adalah:

## Analisis Regresi Data Panel
Data panel merupakan gabungan antara deret waktu (time series) dan data cross section. Data deret waktu adalah data yang diperoleh dari hasil mengukur suatu peubah selama beberapa waktu berturut-turut (runtut waktu).  Sedangkan data cross section merupakan hasil pengamatan yang dilakukan pada individu berbeda pada waktu tertentu. Pada penelitian ini, untuk mengetahui
pengaruh profitabilitas (ROE) dan kebijakan dividen (DPR) terhadap nilai perusahaan (PBV) dari 6  (enam)  perusahaan  yang  sudah  go  public  dengan  rentang  waktu  6  (enam)  tahun  yaitu  2016 sampai 2021 digunakan analisis regresi panel. Adapun pengolahan data analisis regresi data panel menggunakan software pengolah data statistik SPSS Versi 26.
Adapun persamaan regresi yang digunakan dalam penelitian  ini adalah : Y it = β 0 +β 1 X 1it + β 2 X 1it + Ԑ it .
Dimana : Y  = Nilai Perusahaan β 0 = Konstanta β 1 = Koefisien regresi variabel X 1 β 2 = Koefisien regresi variabel X 2 X 1 = ROA X 2 = ROE Ԑ  = error term i   = perusahaan t   = tahun

## Uji Asumsi Klasik
Untuk menghasilkan suatu model yang baik, analisis regresi memerlukan pengujian asumsi klasik  sebelum  melakukan  pengujian  hipotesis.  Tujuan  pengujian  asumsi  klasik  adalah  untuk memberikan  kepastian  bahwa  persamaan  regresi  yang  didapatkan  memiliki  ketepatan  dalam estimasi,  tidak  bias  dan  konsisten.  Pengujian  asumsi  klasik  tersebut  meliputi  uji  normalitas,  uji multikolinearitas, uji heterokedasitas, dan uji autokorelasi.

## Uji Hipotesis
Pengujian  hipotesis  ini  dilakukan  dengan  untuk  mengetahui  pengaruh  variabel  bebas (independent  variable) terhadap  variabel  terikat (dependent  variable) ,  baik  uji  koefisien  regresi secara bersama-sama (serempak) (Uji-F) atau uji koefisien regresi secara individu (parsial) (Uji-t).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel.1 Analisis Deskriptif Variabel Profitabilitas (Return on Equity (ROE)) Perusahaan ROE (%) 2016 2017 2018 2019 2020 2021 ADRO 8,84 11,81 9,71 10,15 3,72 20,94 BSSR 21,53 55,25 45,96 17,89 16,03 81,22 GEMS 13,00 40,29 31,27 18,26 27,43 110,01 ITMG 14,40 26,36 27,01 39,58 4,47 39,58 MBAP 29,59 47,94 40,51 24,23 19,87 50,29 PTBA 30,88 32,44 30,88 22,02 14,22 32,61 Rata-rata 19,71 35,68 30,89 22,02 14,29 55,78
Berdasarkan hasil analisis deskriptif pada Tabel 5.1 dapat diketahui bahwa variabel profitabilitas (Return on Equity (ROE)) pada tahun 2016 memiliki nilai rata-rata sebesar 19,71%, pada tahun 2017  memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  35,68%,  pada  tahun  2018  memiliki  nilai  rata-rata  sebesar
30,89%, pada tahun 2019 memiliki nilai rata-rata sebesar 22,02%, pada tahun 2020 memiliki nilai rata-rata sebesar 14,29%, dan pada tahun 2021 memiliki nilai rata-rata sebesar 55,78%.
Tabel.2 Analisis Deskriptif Variabel Kebijakan Dividen (Divident Payout Ratio (DPR)) Perusahaan DPR (%) 2016 2017 2018 2019 2020 2021 ADRO 30,17 52,51 47,70 62,40  102,33 72,41 BSSR 126,62 80,70 53,69 35,28  135,37 86,90 GEMS 89,23 97,11 57,71 85,78 77,69 73,41 ITMG 101,47  103,66  103,22 21,21  100,38 70,84 MBAP 73,72 79,13 50,17 40,27  126,39 73,62 PTBA 65,48 81,88 77,90 92,70  151,67  100,29 Rata-rata 81,11 82,50 65,06 56,27  115,64 79,58
Berdasarkan  hasil  analisis  deskriptif  pada  Tabel  5.2  dapat  diketahui  bahwa  variabel  kebijakan dividen (Divident Payout Ratio (DPR)) pada tahun 2016 memiliki nilai rata-rata sebesar 81,11%, pada tahun 2017 memiliki nilai rata-rata sebesar 82,50%, pada tahun 2018 memiliki nilai rata-rata sebesar  65,06%pada  tahun  2019  memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  56,27%,  pada  tahun  2020 memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  115,64%,  dan  pada  tahun  2021  memiliki  nilai  rata-rata  sebesar 79,58%.
Tabel.3 Analisis Deskriptif Variabel Nilai Perusahaan (PBV) Perusahaan PBV (%) 2016 2017 2018 2019 2020 2021 ADRO 107,00  134,00 72,00 90,00 69,00 153,00 BSSR 199,00  309,00  282,00  201,00  147,00  343,00 GEMS 492,00  379,00  328,00  301,00  304,34  779,00 ITMG 160,00  276,00  180,00  179,00  131,10  189,00 MBAP 190,00  274,00  167,00  120,00  169,34  196,00 PTBA 226,00  252,00  226,00  166,00  191,11  174,00 Rata-rata 229,00  270,67  209,17  176,17  168,65  305,67
Berdasarkan hasil analisis deskriptif pada Tabel 5.3 dapat diketahui bahwa nilai perusahaan (PBV) pada tahun 2016 memiliki nilai rata-rata sebesar 81,11%, pada tahun 2017 memiliki nilai rata-rata sebesar  82,50%,  pada  tahun  2018  memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  65,06%pada  tahun  2019 memiliki nilai rata-rata sebesar 56,27%, pada tahun 2020 memiliki nilai rata-rata sebesar 115,64%, dan pada tahun 2021 memiliki nilai rata-rata sebesar 79,58%.
Sedangkan  hasil  analisis  deskriptif  profitabilitas  (Return  on  Equity  (ROE)),  kebijakan  dividen (Divident Payout Ratio (DPR)) dan nilai perusahaan (PBV) secara umum adalah sebagai berikut:
Tabel 4. Analisis Deskriptif Variabel Variabel Mean Std. Deviation Minimum  Maximum Profitabilitas 0,297 0,211 0,037 1,100 Kebijakan dividen 0,800 0,294 0,212 1,517
Nilai perusahaan 2,265 1,310 0,690 7,790
Berdasarkan  hasil  analisis  deskriptif  pada  Tabel  5.4  dapat  diketahui  bahwa  variabel profitabilitas  (Return  on  Equity  (ROE))  pada  tahun  2016-2021  memiliki  nilai  rata-rata  sebesar 0,297 dan standar deviasi sebesar 0,211 dengan nilai minimum 0,037 yang dimiliki perusahaan ADRO pada tahun 2020 dan nilai maksimum 1,100 yang dimiliki perusahaan GEMS pada tahun 2021. Variabel kebijakan dividen (Divident Payout Ratio (DPR)) pada tahun 2016-2021 memiliki nilai rata-rata sebesar 0,800 dan standar deviasi sebesar 0,294 dengan nilai minimum 0,212 yang dimiliki perusahaan ITMG pada tahun 2019 dan nilai maksimum 1,517 yang dimiliki perusahaan PTBA pada tahun 2020. Variabel nilai perusahaan (PBV) pada tahun 2016-2021 memiliki nilai rata-rata  sebesar  2,265  dan  standar  deviasi  sebesar  1,310  dengan  nilai  minimum  0,690  yang dimiliki perusahaan ADRO pada tahun 2020 dan nilai maksimum 7,790 yang dimiliki perusahaan GEMS pada tahun 2021.

## Pemilihan Pendekatan Model Regresi Data Panel
Penggunaan regresi data panel akan menghasilkan intersep dan slope yang berbeda-beda untuk  setiap  unit  cross  section  dan  time  series,  sehingga  dalam  mengestimasi  model  regresi bergantung pada asumsi mengenai intersep, slope dan error. Menurut Widarjono (2007) dan Hsiao (2003), terdapat beberapa kemungkinan asumsi yang akan muncul yaitu:
1. Intersep dan slope adalah konstan antar unit cross section dan time series.
2. Slope adalah konstan, tetapi intersep berbeda antar unit cross section.
3. Slope adalah konstan, tetapi intersep berbeda antar unit cross section dan time series.
4. Intersep dan slope berbeda antar unit cross section.
5. Intersep dan slope berbeda antar unit cross section dan time series.
Dengan  adanya  beberapa  asumsi  tersebut,  maka  munculah  beberapa  kemungkinan model/teknik yang dapat mengestimasi model regresi data panel. model/teknik pada regresi data panel  pada  umumnya  ada  3  yaitu Common  Effect, Fixed  Effect,  dan Random  Effect.  Common Effect Model (CEM) mengasumsikan bahwa intersep dan slope adalah konstan untuk semua unit cross section dan time series (Gujarati, 2012). Metode estimasi parameter yang digunakan pada model  common  effect  sama  halnya  dengan  metode  regresi  linear  biasa  yaitu  dengan  metode Ordinary Least Square (OLS) atau juga dikenal dengan Metode Kuadrat Terkecil (MKT).  Pada program SPSS, pengujian yang dapat dilakukan untuk memilih model yang paling tepat digunakan dalam  mengestimasi  model regresi data panel antara lain  melalui komparasi hasil pada  masing- masing asumsi, dengan melihat nilai R-square (R2) tertinggi dan Durbin Watson yang baik atau tidak terjadi autokorelasi. Berikut hasil nilai R2 dan Durbin Watson pada masing-masing asumsi:
Tabel 5. Hasil Komparasi Model Asumsi (R-square dan Durbin Watson)
Asumsi Metode R-square (R 2 ) Durbin Watson Asumsi 1 : Intersep dan slope adalah konstan antar  unit  cross  section  dan  time series Common Effect Model (CEM) 0,545 2,148 Asumsi 2: Slope  adalah  konstan,  tetapi intersep  berbeda  antar  unit  cross section Fixed Effect Model (FEM) 0,865 2,016
Asumsi 3: Slope  adalah  konstan,  tetapi intersep  berbeda  antar  unit  cross section dan time series. 0,600 2,454
Berdasarkan nilai R-square (R2) dan Durbin Watson pada Tabel hasil komparasi asumsi  diatas, terlihat asumsi 2 (slope adalah konstan tetapi intersep berbeda antar unit cross section) memiliki nilai R2 tertinggi yaitu sebesar 0,865 dan nilai Durbin Watson sebesar 2,016 yang mendekati nilai 2. Sehingga, pada penelitian ini estimasi model regresi data panel untuk menganalisis pengaruh profitabilitas  (ROE)  dan  kebijakan  dividen  (DPR)  terhadap  nilai  perusahaan  (PBV)  akan menggunakan model asumsi 2 melalui pendekatan Fixed Effect Model (FEM).

## Pembentukan Model Regresi Data Panel
Berdasarkan pengujian pemilihan model regresi data panel yang telah dilakukan, diperoleh model regresi data panel yang sesuai untuk pengaruh profitabilitas (Return on Equity (ROE)) dan kebijakan dividen (Divident Payout Ratio (DPR)) terhadap nilai perusahaan (PBV) pada 6 (enam) perusahaan batu bara dalam kurun waktu 6 (enam) tahun yakni dari tahun 2016 hingga tahun 2021 adalah  pendekatan  Fixed  Effect  Model  (FEM).  Pendekatan  Fixed  Effect  Model  (FEM)  yang terbentuk adalah sebagai berikut:
Tabel 6. Pendekatan Model Regresi Panel dengan Fixed Effect Model (FEM)-Asumsi 2
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B  Std. Error Beta (Constant) 0,387 0,319 1,212  0,236 Profitabilitas (ROE) (X1)  3,725 0,511 0,601 7,288  0,000 Kebijakan Dividen (DPR) (X2) 0,408 0,344 0,092 1,184  0,246 D2 - BSSR 0,252 D3 - GEMS 2,100 D4 - ITMG 0,191 D5 - MBAP -0,147 D6 - PTBA 0,272 a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan (PBV) (Y)
Berdasarkan Tabel 6, model regresi data panel yang diperoleh adalah sebagai berikut: PBV = α ̂ 0i + 3,725 ROE it + 0,408 DPR it ,
dengan estimasi intersep α ̂ 0i masing-masing dummy perusahaan untuk Fixed Effect Model (FEM) ditujukan pada Tabel 7. berikut:
Tabel 7. Estimasi Intersep Perusahaan Effect D2 (BSSR) 0,252 D3 (GEMS) 2,100 D4 (ITMG) 0,191 D5 (MBAP) -0,147 D6 (PTBA) 0,272
Berdasarkan Tabel 5.7, nilai efek perusahaan digunakan sebagai peganti intersep, karena estimasi  FEM  terdapat  asumsi  bahwa  slope  tetap  namun  intercept  berbeda-beda  antar  individu. Adapun perusahaan D1 (ADRO) dianggap konstan karena memiliki nilai standar deviasi terkecil dibandingkan lima perusahaan lainnya. Pada Tabel 5.7, menunjukkan bahwa perusahaan D3 yaitu GEMS  memiliki  nilai  efek  individu  terbesar  yakni  2,100,  yang  berarti  profitabilitas,  kebijakan dividen dan nilai perusahaan tertinggi adalah GEMS. Sedangkan, profitabilitas, kebijakan dividen dan nilai perusahaan terendah adalah MBAP yang memiliki memiliki nilai efek individu terkecil yakni -0,147.

## Pengujian Asumsi Klasik Pengujian Asumsi Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  uji  Glejser.  Adapun  kriteria pengambilan keputusan pada uji Glejser adalah jika nilai Signifikasi > 0,05 maka ragam sisaan bersifat  homogen,  yang  berarti  memenuhi  asumsi  homoskedastisitas.  Hasil  uji  Glejser  pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
Tabel 8. Hasil Uji Glejser ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 1,497 2 0,748 1,934 0,161 Residual 12,773 33 0,387 Total 14,270 35

## a. Dependent Variable: ABSRES
Berdasarkan uji homoskedastisitas mengunakan uji Glejser pada Tabel 8, diperoleh nilai signifikasi 0,161 (> 0,05), sehingga dapat disimpulkan data panel pengaruh profitabilitas (Return on Equity (ROE)  dan  kebijakan  dividen  (Divident  Payout  Ratio  (DPR))  terhadap  nilai  perusahaan  (PBV) memenuhi asumsi homoskedastitas.

## Normalitas
Uji normalitas yang digunakan pada penelitian ini adalah uji Kolmogorov Smirnov - Monte Carlo.  Adapun  kriteria  pengambilan  keputusan  pada  uji  Kolmogorov  Smirnov  -  Monte  Carlo adalah  jika  nilai  Signifikasi  >  0,05  maka  residual  berdistribusi  normal,  yang  berarti  memenuhi asumsi normalitas. Hasil uji Glejser pada penelitian ini adalah sebagai berikut:

## Tabel 9. Hasil Uji Normalitas Kolmogorov Smirnov - Monte Carlo One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Profitabilitas (ROE) (X1) Kebijakan Dividen (DPR) (X2) Nilai Perusahaan (PBV) (Y) Monte  Carlo  Sig.  (2- tailed) Sig. 0,236 0,838 0,137 99% Confidence Interval Lower Bound  0,225 0,828 0,128 Upper Bound 0,247 0,847 0,146
Berdasarkan  hasil  pengujian  normalitas  sesuai  dengan  Tabel  9  maka  diperoleh  nilai  Signifikasi (Sig.) variabel profitabilitas (ROE) sebesar 0,236 (> 0,05), Sig. variabel kebijakan dividen (DPR) sebesar 0,838 (> 0,05) dan Sig. variabel nilai perusahaan (PBV) sebesar 0,137 (> 0,05). Dengan demikian,  karena  seluruh  variabel  memiliki  nilai  Sig.  lebih  besar  dari  0,05,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  asumsi  normalitas  telah  terpenuhi  sehingga  dapat  dinyatakan  bahwa  model regresi data panel tersebut telah layak untuk digunakan.

## Multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk mengetahui apakah pada model regresi data panel ada hubungan  linear  yang  kuat  diantara  variabel  yang  menjelaskan  model  regresi  (variabel  bebas). Model yang baik adalah model yang variabel bebasnya tidak memiliki hubungan atau independen atau  tidak  tejadi  masalah  multikolinearitas.  Pengujian  multikolinearitas  dilihat  dari  besaran tolerance dan VIF (Variance Inflation Factor). Apabila nilai tolerance < 0.1 atau nilai VIF > 10 maka  dapat  dikatakan  terjadi  multikolinearitas  (Hasan,  2006).  Hasil  uji  multikolinearitas  pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
Tabel 10. Hasil Uji Multikolinearitas Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) Profitabilitas (ROE) (X1) 0,984 1,017 Kebijakan Dividen (DPR) (X2) 0,984 1,017
Berdasarkan Tabel 10, dapat terlihat variabel profitabilitas (ROE) memiliki nilai tolerance sebesar 0,984 (≥ 0,1) dan nilai VIF sebesar 1,017 (≤ 10) dan variabel kebijakan dividen (DPR) memiliki nilai tolerance sebesar 0,984 (≥ 0,1) dan nilai VIF sebesar 1,017 (≤ 10). Dengan demikian, karena seluruh variabel memiliki nilai tolerance ≥ 0.1 dan nilai VIF ≤ 10, maka dapat disimpulkan tidak terdapat multikolinearitas pada model regresi data panel dalam pengaruh profitabilitas (Return on Equity  (ROE)  dan  kebijakan  dividen  (Divident  Payout  Ratio  (DPR))  terhadap  nilai  perusahaan (PBV).  Sehingga  dapat  dinyatakan  bahwa  model  regresi  data  panel  tersebut  telah  layak  untuk digunakan.

## Hasil Uji Hipotesis
Pengujian hipotesis ini dilakukan dengan untuk mengetahui pengaruh variabel bebas (independent variable) terhadap variabel terikat (dependent variable) , baik uji koefisien regresi secara bersama- sama (serempak) (Uji-F) atau uji koefisien regresi secara individu (parsial) (Uji-t). Uji hipotesis terdiri dari uji simultan (uji F) dan uji parsial (uji t) dengan estimasi untuk regresi linear data panel menggunakan Asumsi 2 - Fixed Effect Model (FEM Final) sebagai berikut:

## Tabel 11. Hasil Uji Hipotesis
Uji Parsial Hipotesis t-statistic P-value (Sig.) Keterangan H1 : Profitabilitas (Return on Equity (ROE))  berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV) 7,288 0,000 Hipotesis Diterima H2 : Kebijakan dividen (Dividend Payout Ratio (DPR)) berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV) 1,184 0,246 Hipotesis Ditolak Uji Simultan Hipotesis F-statistic P-value (Sig.) Keterangan H3: Profitabilitas (Return on Equity (ROE) dan kebijakan dividen (Divident Payout Ratio (DPR)) secara serentak berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV) 25,715 0,000 Hipotesis Diterima
Berdasarkan Tabel 11, dapat djabarkan sebagai berikut:
1. Hipotesis  pertama  yaitu  profitabilitas  (Return  on  Equity  (ROE)  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  (PBV) ,  Diterima .  Hal  ini  dikarenakan  berdasarkan  Tabel  5.11,  nilai  t-statistic sebesar 7,288 > t tabel: 1,691 dan nilai P-value (Sig.) sebesar 0,000 < 0,05. Dengan demikian, berdasarkan dasar pengambilan keputusan dapat disimpulkan bahwa hipotesis diterima, yang artinya profitabilitas (Return on Equity (ROE) berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV).
2. Hipotesis kedua yaitu kebijakan dividen (Divident Payout Ratio (DPR)) berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV), Ditolak. Hal ini dikarenakan berdasarkan Tabel 5.11, nilai t-statistic sebesar 1,184 ≤ t tabel: 1,691 dan nilai P-value (Sig.) sebesar 0,246 ≥ 0,05.  Dengan demikian, berdasarkan dasar pengambilan keputusan dapat disimpulkan bahwa hipotesis ditolak, yang artinya  kebijakan  dividen  (Divident  Payout  Ratio  (DPR))  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan (PBV).
3. Hipotesis ketiga yaitu profitabilitas (Return on Equity (ROE)) dan kebijakan dividen (Divident Payout Ratio (DPR)) secara serentak berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV), Diterima. Hal ini dikarenakan berdasarkan Tabel 5.11, nilai F-statistic sebesar 25,715 > F tabe l : 4,139 dan nilai P-value (Sig.) sebesar 0,000 < 0,05. Dengan demikian, berdasarkan dasar pengambilan keputusan dapat disimpulkan bahwa hipotesis diterima, yang artinya profitabilitas (Return on Equity  (ROE))  dan  kebijakan  dividen  (Divident  Payout  Ratio  (DPR))  secara  serentak berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV).

## Hasil Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi digunakan untuk mengukur sejauh mana besar keragaman variabel terikat dpat dijelaskan oleh variabel bebas. Koefisien determinasi dilihat dari nilai R-square (R2). Nilai  R2  yang  didapatkan  dari  memodelkan  regresi  panel  dengan  pendekatan  asumsi  2  metode
Fixed Effect Model (FEM) pada penelitian ini adalah sebesar 0,865. Hal ini menunjukan bahwa keragaman nilai perusahaan (PBV) dapat dijelaskan oleh profitabilitas (Return on Equity (ROE)) dan kebijakan dividen (Divident Payout Ratio (DPR)) sebesar 86,5% sedangkan sisanya 13,5% dijelaskan oleh faktor lain diluar model penelitian.
Hasil  penelitian  ini  mengindikasikan  bahwa  secara  parsial  profitabilitas  yang  diproksikan dengan  Return  On  Equity  (ROE)  berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan  produsen  batubara, sedangkan  variabel  Deviden  Payout  Ratio  (DPR)  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan produsen  batubara.  Menurut  hasil  penelitian  juga  mengindikasikan  bahwa  Profitabilitas  yang diproksikan  dengan Return  On  Equity (ROE)  dan  Kebijakan  Dividen  yang  diproksikan  dengan Dividend  Payout  Ratio  ( DPR)  secara  simultan  berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan  yang diproksikan dengan Price Book Value (PBV). BAB VI

## PENUTUP
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan pada bab sebelumnya, maka dapat  disimpulkan bahwa secara parsial profitabilitas  yang diproksikan dengan Return On Equity  (ROE) berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan  produsen  batubara  dan  variabel  Deviden  Payout  Ratio  (DPR)  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  produsen  batubara.  Sedangkan  secara  bersama-sama Profitabilitas (Return On Equity) dan kebijakan dividen (Deviden Payout Ratio) berpengaruh terhadap Harga Saham Perusahaan pada perusahaan produsen batubara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Adapun saran-saran yang dapat diberikan peneliti berdasarkan hasil penelitian ini adalah:
1. Bagi penulis dapat menambah pengetahuan dan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi untuk mendapatkan keuntungan yang  optimal.
2. Bagi investor pasar modal dapat membuka wawasan, pengetahuan dan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi pada pasar modal.
3. Bagi  penelitian  selanjutnya  dapat  mengembangkan  variabel-variabel  lain  yang  dapat mempengaruhi Nilai Perusahaan dan dalam sektor yang berbeda dengan penelitian ini.
4. Penelitian selanjutnya diharapkan menggunakan periode pengamatan yang lebih panjang agar hasil penelitian lebih variatif dan akurat.

## DAFTAR PUSTAKA
Arindita, G. (2015). Analisis Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Kebijakan Dividen dan Size terhadap Nilai Perusahaan.
Basuki, A. T., & Prawoto, N. (2016). Analisis  Regresi Dalam Penelitian Ekonomi dan Bisnis : Dilengkapi Aplikasi SPSS dan SPSS versi 15. Depok: PT Rajagrafindo Persada. Bodie, Z., Kane, A., & Marcus, A. J. (2009). Investments (8th ed) . New York: McGraw-Hill. Brigham,  E.  F.,  &  Ehrhard,  M.  C.  (2009). Financial  Management  :  Theory  and  Practice (13th Edition) . South-Western: Cengage Learning. Brigham,  E.  F.,  &  Gapenski,  L.  C.  (1996). Intermediate  Finance  Management (5th  Edition) . Harbor Drive: The Dryden Press.
Bursa Efek Indonesia. 2016. Laporan Keuangan dan Tahunan www.idx.co.id
(diakses 11 Juni 2023)
.2017. Laporan Keuangan dan Tahunan www.idx.co.id (diakses 12 November 2023) .2018. Laporan Keuangan dan Tahunan www.idx.co.id (diakses 12 November 2023) .2019. Laporan Keuangan dan Tahunan www.idx.co.id
(diakses 12 November 2023) .2020. Laporan Keuangan dan Tahunan www.idx.co.id (diakses 12 November 2023) .2021. Laporan Keuangan dan Tahunan www.idx.co.id (diakses 12 November 2023)
Chowdhury,  A.,  &  Chowdhury,  S.  P.  (2010).  Impact  of  Capital  Structure  On  Firm's  Value  :
Evidence from Bangladesh. BEH - Business and Economic Horizon , 111-122. Damodaran, A. (2009). Investment Valuation, Tools, and Technic For  Determining The Value of Any Asset. Singapore: John Willey and Sons, Inc.
Dewi,  A.  S.,  &  Wirajaya,  A.  (2013).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Profitabilitas  dan  Ukuran Perusahaan Pada Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 4.2 , 358-372. Fahmi, I. (2013). Analisis Laporan Keuangan. Bandung: Alfabeta.
Fakhruddin, M., & Hadianto, M. (2010). Perangkat dan Model Analisis Investasi di Pasar Modal. Jakarta: Gramedia.
Fama, E., & R., F. K. (1995). Size and Book to Market Factors in Earnings and Returns. Journal of Finance,50 , 131-155.
Fau, N. R. (2015). Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, Ukuran Perusahaan, dan Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  bursa efek indonesia.
Frank, M., & Goyal, V. K. (t.thn.). Testing the Pecking Order Theory of Capital Structure. Journal of Financial Economics 67 , 217-248. Ghozali,  I.  (2009). Ekonometrika  "Teori,  Konsep,  dan  Aplikasi  dengan  Spss      17". Semarang: Universitas Diponegoro.
Hermuningsih, S. (2013). Pengaruh Profitabilitas, Growth Oppurtunity, Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Publik di Indonesia. Jurnal Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan 16(2) , 128-148.
Kehinde, F., & Maxwell, O. (2012). Capital Structure and Firm Value : Empirical Evidence from Nigeria. International Journal of Business Social Science .
Kodongo,  O.,  Mokoteli,  T.  M.,  &  Maina,  L.  (2014).    Capital    Structure,  Profitability  and  Firm Value : Panel Evidence of Listed Firms in Kenya. Munich Personal RePEc Archive . Manu,  I.  N.,  Ronni,  S.,  &  Malelak,  M.  I.  (2014).  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan Pada Sektor Utama yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. FINESTA Vol. 2, No. 2 , 17-22.
Meythi. (2012). Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan dengan Pertumbuhan sebagai Variabel Moderating.
Modigliani,  F.,  &  Miller,  M.  H.  (1963).  Corporate  Income  Taxes  and  The  Cost  of  Capital:  A Correction. American Economic Review, 53 , 433-443. Riyanto, B. (2010). Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan, Edisi KeempatYogyakarta: BPFE. Ross, S. A., & Westerfield, R. W. (2009). Modern Financial Management (8th ed). New York: McGraw-Hill.
Salvatore, D. (2005). Ekonomi Manajerial dalam Perekonomian Global. Jakarta: Salemba Empat. Suharli,  M.  (2010).  Studi  Empiris  Terhadap  Faktor  yang  Memengaruhi  Nilai  Perusahaan  pada Perusahaan Go Public di Indonesia. Jurnal Manajemen Akuntansi, Vol.6 No.1 . Ugy, S., & Soebiantoro. (2009). Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, Leverage, Faktor Intern dan Faktor Ekstern Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan, Vol.9 No.1 .
Weston, J. F., & Copeland, T. (1997). Manajemen Keuangan Jilid 1 . Jakarta: Erlangga.