## PENGARUH UKURAN PERUSAHAAN, LIKUIDITAS DAN JATUH TEMPO OBLIGASI TERHADAP
TINGKAT SEWA SUKUK IJARAH PADA PERUSAHAAN YANG MENERBITKAN SUKUK IJARAH DI BURSA EFEK INDONESIA
PERIODE 2015-2019
Fahrul Alam Masruri, Monica Esa Yan Khikmah STIE Sebelas April Sumedang fahrulalam@stie11april-sumedang.ac.id monicaesa12@gmail.com

## ABSTRACT
The phenomenon of sukuk ijarah that gives a return that remains more in demand than sukuk  mudharabah.  This  study  aims  to  determine  the  influence  of  Company  Size, Liquidity  and  Bond  Maturity on  Sukuk  Ijarah Rental  Rate on  Companies  Issuing  Sukuk Ijarah on the Indonesia Stock Exchange for the period 2015-2019. The research method used is quantitative method with Multiple Linear Regression model and data processing using SPSS 25. The sampling technique in the study was saturated sampling. Companies that  issue  Sukuk  Ijarah  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  period  2015-2019  are used as samples. The results showed that the size of the company had no partial effect on the sukuk ijarah rental rate, liquidity proved to have a positive and significant effect on sukuk  ijarah  rental  rate,  bond  maturity  had  a  negative  and  significant  effect  on  sukuk ijarah  rental  rate.  Meanwhile,  empirically,  it  is  proven  that  the  size  of  the  company, liquidity  and  maturity  of  bonds  simultaneously  affect  the  rental  rate  of  sukuk  ijarah  in companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2015-2019. Keywords: Company Size, Liquidity, Bond Maturity, Sukuk Ijarah Rental Rate

## PENDAHULUAN
Kinerja  Pasar  Modal  Indonesia  pada  tahun  2019  tercatat  cukup  positif. Peningkatan  jumlah  investor  dan  pertumbuhan  industri  pasar  modal  juga  menunjukan kepercayaan  investor  dan  pelaku  pasar  modal  yang  begitu  besar  terhadap  fundamental dan prospek ekonomi Indonesia. Sektor syariah, pertumbuhan jumlah saham yang masuk dalam  daftar  efek  syariah  sebanyak  411  dengan  nilai  kapitalisasi  Rp  3.767,93  triliun. Jumlah sukuk yang outstanding sampai dengan 27 desember 2019 sebanyak 143 dengan nilai  emisi  Rp  29,83  triliun  atau  tumbuh  sebesar  40,05%.    Sumber:  Otoritas  Jasa Keuangan ( www.ojk.go.id ).

## 2460-030X
Salah satu jenis investasi syariah di pasar modal adalah obligasi syariah (sukuk). Menurut Iyah Faniyah (2018:23) secara istilah sukuk didefinisikan sebagai surat berharga yang  berisi  kontrak  (akad)  pembiayaan  berdasarkan  prinsip  syariah.  Sukuk  dikeluarkan oleh  lembaga/  institusi  /organisasi  baik  swasta  maupun  pemerintah  kepada  investor (sukuk holder). Penerbit sukuk wajib membayar pendapatan kepada investor berupa bagi hasil/ margin/fee selama  masa  akad.  Emiten  wajib  membayar  kembali  dana  investasi kepada investor pada saat jatuh tempo.
Di  Indonesia,  penerbitan  sukuk  dipelopori  oleh  PT  Indosat  Tbk  pada  sukuk mudharabah  pada  tahun  2002  senilai  175  milyar  dengan  tingkat  imbal  hasil  16,75%, suatu  tingkat  imbal  hasil/ return yang  cukup  tinggi  dibanding  rata-rata return obligasi dengan prinsip konvensional
Sumber : Otoritas Jasa Keuangan  ( www.ojk.go.id ) Gambar 1.1 Perkembangan Sukuk Korporasi
Dari  gambar  1.1  terdapat  peningkatan  sukuk  yang  signifikan  dari  tahun  2014 sampai  dengan  2019.  Perkembangan  ini  akan  membuka  peluang  sukuk  untuk  lebih berkembang sebagai salah satu produk investasi di Indonesia.
Dalam penelitian ini peneliti memilih sukuk ijarah karena lebih diminati dibanding sukuk mudharabah  karena  memberikan return yang  tetap.  Sukuk  ijarah  memang  baru diperkenalkan  pada  tahun  2004,  namun  pada  kenyataannya  sukuk  ijarah  lebih  diminati dibanding  sukuk  mudharabah.  Menurut  data  yang  dikeluarkan  oleh  OJK,  sukuk  ijarah lebih  diminati  dibanding  mudharabah  terbukti  sampai  pada  tahun  2019  terdapat  109 penerbitan sukuk ijarah sedangkan sukuk mudharabah hanya 47. Return yang digunakan pada  sukuk  mudharabah  menggunakan term  indicative/expected  return karena  bersifat floating dan  tergantung  pada  kinerja  pendapatan  yang  dibagihasilkan,  sedangkan  pada obligasi syariah ijarah menggunakan akad sewa, sehingga besarnya return yang diberikan sama atau tetap selama obligasi tersebut berlaku (Nilawati:2017).
Penerbitan  sukuk  ijarah  dapat  dijelaskan  dari  perspektif  teori  sinyal (signalling theory). Menurut  Ghozali  (166:2020)  teori  ini  digunakan  dalam  studi-studi  akuntansi, auditing  dan  manajemen  keuangan  yang  menjelaskan  bahwa  manajemen  memberikan
sinyal tentang perusahaan lewat berbagai aspek pengungkapan informasi keuangan yang dapat  dilihat  sebagai  sinyal  oleh  investor.  Sinyal  tersebut  dapat  berwujud  berbagai bentuk,  baik  yang  secara  langsung  dapat  diamati  maupun  harus  melakukan  penelaahan lebih mendalam untuk dapat memahaminya.
Penerbitan sukuk ini tentu dipengaruhi oleh beberapa faktor, baik secara eksternal (luar  perusahaan)  maupun  internal  (dalam  perusahaan).  Kinerja  perusahaan  dan  risiko yang  dihadapi  dipengaruhi  oleh  faktor  makro  dan  mikro  ekonomi.  Merujuk  pada  teori tersebut  maka  dapat  dipastikan  bahwa  penetapan  bagi  hasil  dan  tingkat  sewa  yang terdapat pada obligasi syariah di Indonesia dipengaruhi oleh beberapa faktor diantaranya ukuran perusahaan, likuiditas dan jatuh tempo obligasi. Simpulan hasil penelitian terdahulu menunjukan masih adanya research gap yaitu tidak konsistennya  hasil  temuan  mengenai  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  tingkat  sewa sukuk ijarah.  Jenis reseacrh gap ini  yaitu empirical gap karena berkaitan dengan adanya perbedaan  hasil  penelitian  yang  tidak  konsisten.  Inkonsistensi  hasil  penelitian  tersebut menjadi celah untuk dilakukan penelitian selanjutnya, dengan mengajukan solusi berupa variabel mediasi, moderasi, atau aksen (Ferdinan:2016).

## KAJIAN PUSTAKA

## Tingkat Sewa Sukuk Ijarah
Tingkat  sewa  sukuk  ijarah  adalah  pembiayaan  yang  menggunakan  sistem  akad ijarah, atau surat berharga yang berisi akad pembiayaan berdasarkan prinsip syariah yang diterbitkan  oleh  perusahaan,  pemerintah,  atau  institusi  lainnya  yang  mewajibkan  pihak penerbit  sukuk  untuk  membayar  pendapatan  kepada  pemegang  sukuk  berupa  fee  dari hasil penyewaan aset serta membayar kembali dana pokok sukuk pada saat jatuh tempo (Nilawati:2017).
Dengan  demikian,  variabel  tingkat  sewa  sukuk  ijarah  dalam  penelitian  ini menggunakan  skala  interval  atau  skala  rasio  yang  menyatakan  bahwa  salah  satu  jenis pengukuran  dimana  angka-angka  yang  dikenakan  memungkinkan  kita  untuk membandingkan ukuran dari selisih antara angka-angka. Tingkat sewa tahunan dihitung dengan persamaan:

## Jatuh Tempo Obligasi
Setyo Wijayanto (2015:6)  mengemukakan jatuh tempo ( maturity ) adalah tanggal dimana  pemegang  obligasi  akan  mendapatkan  pembayaran  kembali  pokok  atau  nilai nominal obligasi yang dimilikinya. Periode jatuh tempo obligasi bervariasi mulai dari 365 hari sampai dengan di atas 5 tahun. Obligasi yang akan jatuh tempo dalam waktu 1 tahun akan  lebih  mudah  untuk  diprediksi,  sehingga  memiliki  risiko  yang  lebih  kecil dibandingkan dengan obligasi yang memiliki periode jatuh tempo dalam waktu 5 tahun. Secara  umum,  semakin  panjang  jatuh  tempo  suatu  obligasi,  semakin  tinggi kupon/bunganya.

## 2460-030X
Jangka  waktu  jatuh  tempo  obligasi  memiliki  peranan  yang  penting  dalam penentuan  sewa  sukuk  ijarah.  Tingkat  sewa  sukuk  ijarah  tergantung  pada  jangka  waktu jatuh  temponya.  Semakin  lama  jangka  waktu  jatuh  tempo,  semakin  besar  perubahan tingkat  sewa  yang  diharapkan.  Menurut  Widiastuti  dan  Rahyuda  (2016)  Investor cenderung kurang menyukai obligasi dengan umur yang panjang karena risiko yang akan dihadapi  juga  akan  semakin  besar,  sehingga  umur  obligasi  yang  pendek  ternyata menunjukkan peringkat obligasi investment grade . Investment  grade adalah  kategori  bahwa  suatu  perusahaan  atau  negara  dianggap memiliki  kemampuan  yang  cukup  dalam  melunasi  utangnya.  Investor  yang  mencari investasi yang aman, umumnya mereka memilih rating investment grade. Pada penelitian ini, jatuh tempo obligasi akan diukur dengan logaritma natural dari jangka waktu obligasi (Nilawati:2017).

## Likuiditas
Rasio  likuiditas  berfungsi  untuk  menunjukan  atau  mengukur  kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibannya  yang  sudah  jatuh  tempo,  baik  kewajiban kepada  pihak  luar  perusahaan  (likuiditas  badan  usaha).  Dengan  demikian,  dapat dikatakan  bahwa  kegunaan  rasio  ini  adalah  untuk  mengetahui  kemampuan  perusahaan dalam  membiayai  dan  memenuhi  kewajiban  (utang)  pada  saat  ditagih  (Kasmir, 2019:129).
Tingkat  likuiditas  dapat  menjadi  salah  satu  faktor  penting  dalam  tingkat  sewa sukuk  ijarah.  Dengan  demikian,  semakin  tinggi  likuiditas  perusahaan  maka  semakin tinggi  minat  investor  untuk  investasi  ijarah  dengan  tingkat  sewa  yang  diterima  juga meningkat. Semakin tinggi tingkat rasio likuiditas suatu perusahaan maka semakin tinggi posisi likuiditas perusahaan tersebut.
Pada penelitian ini peneliti menggunakan current ratio sebagai skala pengukuran. Rasio lancar atau current ratio merupakan rasio untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka pendek atau utang yang segera jatuh tempo pada saat ditagih secara keseluruhan. Current Ratio digunakan karena merupakan indikator terbaik untuk menilai sejauh mana perusahaan dapat merubah aktinya dengan cepat menjadi kas untuk  melunasi  utangnya.  Rasio  lancar  dapat  pula  dikatakan  sebagai  bentuk  untuk mengukur tiangkat keamanan ( margin of safety ) suatu perusahaan.

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  akan  mempengaruhi  besarnya  penetapan  tingkat  sewa  sukuk ijarah  perusahaan.  Perusahaan  yang  besar  memiliki  jaminan  terhadap  pembiayaan kewajibannya sehingga tingkat sewa yang diberikan cukup tinggi. Dengan jaminan yang ada,  sukuk  yang  diterbitkan  memiliki  risiko  yang  kecil  sehingga  tingkat  sewa  yang diberikan juga tidak terlalu tinggi. Dalam tahap ini arus kas perusahaan sudah positif dan dianggap  memiliki  prospek  yang  baik  dalam  jangka  waktu  yang  relatif  lama,  selain  itu juga mencerminkan bahwa perusahaan relatif lebih stabil dan lebih mampu menghasilkan laba dibanding perusahaan dengan total aset yang kecil. Dengan demikian, imbalan yang diterima  investor  dalam  investasi  sukuk  yang  berakad  ijarah  akan  ditentukan  tinggi rendahnya asset sebuah perusahaan yang memungkinkan peningkatan sewa sukuk ijarah.
Ukuran  perusahaan  adalah  salah  satu  variabel  yang  dipertimbangkan  dalam menentukan nilai perusahaan. Ukuran perusahaan merupakan cerminan yang ditunjukkan oleh  total  aktiva,  jumlah  penjualan,  rata-rata  total  penjualan  dan  rata-rata  total  aktiva (Pratama:2016).  Disamping  itu,  ukuran  perusahaan  juga  bisa  mempunyai  korelasi terhadap tingkat risiko kebangkrutan atau kegagalan sehingga dapat mempengaruhi rating obligasi. Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan total aset sebagai skala pengukuran.
Total aktiva dipilih sebagai proksi ukuran perusahaan dengan mempertimbangkan bahwa  nilai  aktiva  atau  asset  relatif  lebih  stabil  dibandingkan  dengan  nilai  kapitalisasi pasar  dan  penjualan  serta  proksi-proksi  lainnya  (Erlangga:2020). Ukuran  perusahaan diukur dengan logaritma natural (Ln) dari total aset perusahaan (Nilawati:2017).

## Kerangka Pemikiran
Kerangka  berfikir  merupakan  model  konseptual  tentang  bagaimana  teori  berhubungan dengan  berbagai  faktor  yang  telah  diidentifikasi  sebagai  masalah  yang  penting (Sugiyono, 2016:60).

## 2460-030X
Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran

## Hipotesis
Hipotesis  merupakan  jawaban  sementara  terhadap  rumusan  masalah  penelitian, dimana  rumusan  masalah  penelitian  telah  dinyatakan  dalam  bentuk  kalimat  pertanyaan (Sugiyono, 2016:63).
H0:  Ukuran  Perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  Tingkat  Sewa  Sukuk  Ijarah  pada
Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019.
H1:Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  terhadap  Tingkat  Sewa  Sukuk  Ijarah  pada
Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019.
H0: Likuiditas tidak berpengaruh terhadap Tingkat Sewa Sukuk Ijarah pada Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019.
H2:Likuiditas  berpengaruh  terhadap  Tingkat  Sewa  Sukuk  Ijarah  pada  Perusahaan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019.
H0:Jatuh  Tempo  Obligasi  tidak  berpengaruh  terhadap  Tingkat  Sewa  Sukuk  Ijarah  pada Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019.
H3:  Jatuh  Tempo  Obligasi  berpengaruh  terhadap  Tingkat  Sewa  Sukuk  Ijarah  pada
Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019.
H0:  Ukuran  Perusahaan,  Likuiditas  dan  Jatuh  Tempo  Obligasi  secara  simultan  tidak berpengaruh terhadap Tingkat Sewa Sukuk Ijarah pada Perusahaan yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019.
H4:  Ukuran  Perusahaan,  Likuiditas  dan  Jatuh  Tempo  Obligasi  secara  simultan berpengaruh terhadap Tingkat Sewa Sukuk Ijarah pada Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019.

## METODE PENELITIAN
Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode  kuantitatif.  Metode kuantitatif  dapat  diartikan  sebagai  metode  penelitian  yang  berlandaskan  pada  filsafat positivisme, digunakan untuk meneliti pada populasi atau sampel tertentu, pengumpulan data menggunakan instrumen penelitian, analisis data bersifat kuantitatif/statistik, dengan tujuan  untuk  menguji  hipotesis  yang  telah  ditetapkan  (Sugiyono,  2016:8).  Penelitian kuantitatif  yaitu  data  yang  dikumpulkan  berupa  angka  sebagai  lambang  dari  peristiwa atau kejadian dan dianalisis dengan menggunakan teknik statistik.
Pendekatan rumusan masalah yang digunakan dalam penelitian ini adalah asosiatif dan  kausal.  Sugiyono  (2016:36)  mengatakan  bahwa  rumusan  masalah  asosiatif  adalah suatu  rumusan  masalah  penelitian  yang  bersifat  menanyakan  hubungan  antara  dua variabel atau lebih. Hubungan kausal adalah hubungan yang bersifat sebab akibat, yaitu ada  variabel  independen  (variabel  yang  mempengaruhi)  dan  dependen  (dipengaruhi). Metode  asosiatif  dan  kausal  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  yaitu  untuk  menguji apakah  ukuran  perusahaan,  likuiditas,dan  jatuh  tempo  obligasi  berpengaruh  terhadap Tingkat  Sewa  Sukuk  Ijarah,  serta  melakukan  pengujian  apakah  hipotesis  yang  telah ditentukan diterima atau ditolak.

## Sumber Data
Sumber  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  yang diambil  dari  publikasi  website  Bursa  Efek  Indosesia  ( www.idx.co.id ),  website  Otoritas Jasa  Keuangan  ( www.ojk.co.id ),  website  PT  Indosat  Tbk    ( www.indosatooredo.com ), website PT Aneka Industri Tbk    ( www.anekagas.com/id ), website PT Angkasa Pura 1 ( www.ap1.co.id ), website PT Axiata Tbk. ( www.xlaxiata.co.id ), website PT Summarecon Agung  Tbk.  ( www.summarecon.com ),  website  PT  Tiga  Pilar  Sejahtera  Food  Tbk. ( www.tpsfood.id ),  website  PT  Global  Mediacom  Tbk  ( www.mediacom.co.id ),  website PT  PLN  (Persero)  ( www.pln.co.id ),  website  PT  Mora  Telematika  Indonesia  Tbk ( www.moratelindo.co.id ) dan website PT Timah (Persero) Tbk ( www.timah.com ) mulai dai  periode  2015-2019  berdasarkan  laporan  tahunan,  serta  dengan  menggunakan  studi pustaka  yang  dilakukan  dengan  cara  mebaca  sumber-sumber  artikel,  jurnal,  sera penelitian terdahulu.
Variabel Penelitian Variabel Independen a. Ukuran Perusahaan (X1)

## 2460-030X
Ukuran  perusahaan  menggambarkan  besar  kecilnya  suatu  perusahaan  yang ditunjukkan oleh total aktiva, jumlah penjualan, rata-rata total penjualan dan rata-rata total  aktiva.  Dalam  penelitian  ini  ukuran  perusahaan  diukur  menggunakan  total  aset sebagai  skala  pengukuran.  Ukuran  perusahaan  diukur  dengan  logaritma  natural  (Ln) dari total aset perusahaan. Konversi logaritma natural bertujuan untuk membuat data total aset terdistribusi normal (Nilawati:2017).

## b. Likuiditas (X2)
Rasio likuiditas berfungsi untuk menunjukan atau mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya yang sudah jatuh tempo (Kasmir, 2019:129). Dalam penelitian  ini  Likuiditas  diukur  menggunakan  rasio  lancar  atau current  ratio. Rasio lancar  merupakan  rasio  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar kewajiban jangka pendek atau utang yang segera jatuh tempo pada saat ditagih secara keseluruhan. Perhitungan rasio lancar dilakukan dengan cara membandingkan antara total aktiva lancar dengan total utang lancar.

## c. Jatuh Tempo Obligasi (X3)
Jatuh tempo ( maturity ) adalah tanggal dimana pemegang obligasi akan mendapatkan pembayaran  kembali  pokok  atau  nilai  nominal  obligasi  yang  dimilikinya.  Pada penelitian ini, jatuh tempo obligasi akan diukur dengan logaritma natural dari jangka waktu obligasi (Nilawati:2017).

## Variabel Dependen Tingkat Sewa Sukuk Ijarah (Y)
Tingkat  sewa  sukuk  ijarah  adalah  pembiayaan  yang  menggunakan  sistem  akad ijarah, atau surat berharga yang berisi akad pembiayaan berdasarkan prinsip syariah yang diterbitkan  oleh  perusahaan,  pemerintah,  atau  institusi  lainnya  yang  mewajibkan  pihak penerbit  sukuk  untuk  membayar  pendapatan  kepada  pemegang  sukuk  berupa fee dari hasil penyewaan aset serta membayar kembali dana pokok sukuk pada saat jatuh tempo (Nilawati:2017). Tingkat sewa tahunan dihitung dengan persamaan:

## Teknik Penentuan Data
Dalam  penelitian  ini  teknik  sampling  yang  digunakan  yaitu non  probability sampling dimana teknik  pengambilan  sampel  yang  tidak  memberi  peluang/kesempatan sama  bagi  setiap  unsur  atau  anggota  populasi  untuk  dipilih  menjadi  sampel  Sedangkan cara  pengambilan  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  sampel  jenuh. Sampel  jenuh    adalah  teknik  penentuan  sampel  bila  semua  anggota  populasi  digunakan sebagai sampel (Sugiyono, 2016:85).
Berdasarkan  kriteria  pemilihan  sampel,  perusahaan  yang  dijadikan  sampel  yaitu PT  Indosat  Tbk.,  PT  Aneka  Industri  Tbk.,  PT  Angkasa  Pura  1,  PT  Axiata  Tbk.,  PT Summarecon  Agung  Tbk.,  PT  Tiga  Pilar  Sejahtera  Food  Tbk.,  PT  Global  Mediacom Tbk.,  PT  PLN  (Persero),  PT  Mora  Telematika  Indonesia  Tbk  dan  PT  Timah  (Persero) mulai dai periode 2015-2019.
Tabel 3.1 Pemlihan Sampel Berdasarkan Kriteria Pemilihan
No Keterangan Jumlah 1 Jumlah perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian 10 2 Total sampel yang digunakan (data per tahun) 10x 5 = 50
Sumber: Bursa efek Indonesia, Data Diolah 2021

## Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik dilakukan untuk mengetahui kelayakan dari suatu model regresi.  Sebelum  melakukan  analisis  regresi  dilakukan  uji  asumsi  klasik terlebih dahulu.
a) Uji normalitas
Uji Normalitas digunakan untuk menguji apakah distribusi variabel terikat untuk setiap niali variabel bebas tertentu berdistribusi normal atau tidak. Dalam model regresi  linear,  asumsi  ini  ditunjukan  oleh  nilai error yang  berdistribusi  normal atau  mendekati  normal,  sehingga  layak  dilakukan  pengujian  secara  statistik. Pengujian  normalitas  data  menggunakan Test  Normality  Kolmogrov-Smirnov dalam program SPSS.
b) Uji Multikolonearitas
Pengujian ini bertujuan untuk mengujii apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel indevenden (bebas). Model regresi yang baik seharusnya

## 2460-030X
bebas multikolinearitas atau tidak terjadi korelasi diantara variabel independen. Uji  multikolinieritas  dapat  diuji  dengan  melihat  nilai  tolerance  dan  VIF  pada hasil  perhitungan  SPSS.  Jika  nilai  tolerance  ≤  0,10  dan  nilai  VIF  ≥  10  maka terjadi multikolinieritas.
c) Uji Heteroskedastisitas
Menurut  Nilawati  (2017:57)  uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji apakah dalam sebuah model regresi, terjadi ketidaksamaan varians dari residual dari  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain.  Jika  varians  dari  residual  dari pengamatan ke pengamatan yang lain tetap, maka disebut homokedastisitas dan jika  berbeda,  disebut  heteroskedastisitas.  Model  regresi  yang  baik  adalah  yang homokedastisitas atau tidak terjadi heterokedastisitas.
d) Uji Autokorelasi
Autokorelasi    merupakan    korelasi  antara    anggota    observasi  yang  disusun menurut waktu atau tempat. Model regresi yang baik seharusnya  tidak  terjadi autokorelasi  (Septiany:2020).  Uji  autokorelasi  digunakan  untuk  mengetahui apakah  terjadi  korelasi  antar  anggota  serangkaian  observasi  yang  diurutkan, menurut waktu ( data time series ) atau ruang ( data cross section ).

## Analisis Regresi Linear Berganda
Analisis  regresi  linear berganda digunakan  untuk  memprediksi  pengaruh  lebih dari  satu variabel  bebas terhadap  satu  variabel  tergantung (Nilawati:2017). Penelitian ini  dilakukan  dengan  menggunakan  bantuan  program  SPSS  ( Statistical  Program  for Social  Science ).  Persamaan  regresi  linear  berganda  pada  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut:
Keterangan : Y = Tingkat sewa sukuk ijarah
a = Konstanta
b
= Koefisien determinasi X1 = Ukuran perusahaan
X2
= Likuiditas X3
= Jatuh Tempo Obligasi
e
= error term

## Koefisien Determinasi
Uji  ini  bertujuan  untuk  menentukan  proporsi  atau  persentase  total  variasi  dalam variabel  terikat  yang  diterangkan  oleh  variabel  bebas.  Apabila  analisis  yang  digunakan adalah  regresi  sederhana,  maka  yang  digunakan  adalah  nilai  R  Square.  Namun  apabila analisis yang digunakan adalah regresi berganda, maka yang digunakan adalah Adjusted R Square.
Uji Hipotesis

## a) Uji t
Uji  t  digunakan  untuk  menguji  salah  satu  hipotesis  di  dalam  penelitian  yang menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda.  Uji  statistik  t  digunakan  untuk mengetahui  apakah  masing-masing  variabel  X1,  X2,  X3  (secara  parsial)  terhadap variabel Y signifikan atau tidak.
b) Uji F
Uji  F  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh  variabel  bebas  secara  bersama-sama (simultan) terhadap variabel terikat.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Objek penelitian yang diteliti merupakan perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  dan  menerbitkan  sukuk  ijarah  pada  tahun  2015  sampai  tahun  2019.  Objek penilitian dipilih dengan menggunakan metode sampel jenuh. Berdasarkan sampel jenuh diperoleh sampel sebanyak 10 perusahaan.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Tingkat Sewa Sukuk Ijarah
Dalam penelitian ini menunjukkan bahwa secara empiris ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap tingkat sewa sukuk ijarah pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  periode  2015-2019.  Hal  ini  tidak  sesuai  dengan  teori  yang  ada.  Maka dengan demikian H0 diterima dan H1 ditolak.
Hasil pengujian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Afrizal (2020), Yuslinda  (2015),  Melati  (2013),  yang  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh  terhadap peringkat  sukuk.  Hal  ini disebabkan karena untuk  melihat  tingkat sewa  sukuk  dalam  pengukuran  size  sebaiknya  dilihat  dari  segi  kewajiban  hutang perusahaan,  bukan  dari  total  asetnya,  karena  peringkat  obligasi  terkait  dengan kemampuan  perusahaan  dalam  melunasi  kewajibannya,  sehingga  sebesar  apapun  total aset suatu perusahaan tidak akan mempengaruhi tingkat sewa sukuk.
Namun  hasil  berbeda  ditunjukan  oleh  hasil  penelitian  yang  dilakukan  Nilawati (2017)  menunjukan  bahwa  variabel  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  tingkat  sewa  sukuk  ijarah.  Hal  ini  berarti  investor  akan  memilih perusahaan yang mempunyai ukuran perusahaan yang baik sesuai dengan kebutuhan dan keuntungan investor. Perbedaan hasil penelitian tersebut terjadi karena periode penelitian dan banyaknya sampel data yang digunakan.

## Pengaruh Likuiditas terhadap Tingkat Sewa Sukuk Ijarah
Dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  tingkat  sewa  sukuk  ijarah  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2015-2019.  Hal  ini  sesuai  dengan  teori  yang  ada.  Maka  dengan demikian H0 ditolak dan H2 diterima.
Hasil  pengujian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Astuti  (2017) yang  menyatakan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  terhadap  peringkat  sukuk.

## 2460-030X
Semakin  tinggi  nilai  likuiditas,  maka  semakin  baik  pemeringkatan  sukuk.  Hal  ini mengindikasikan  bahwa  informasi current  ratio yang  ada  pada  laporan  keuangan perusahaan penerbit sukuk benar-benar bermanfaat untuk investor dan agen pemeringkat dalam  memberikan  peringkat  obligasi  perusahaan.  Dengan  demikian,  semakin  tinggi likuiditas  perusahaan  maka  semakin  tinggi  minat  investor  untuk  investasi  ijarah  dengan tidak akan mempengaruhi tingkat sewa sukuk.
Namun  hasil  berbeda  ditunjukan  oleh  hasil  penelitian  yang  dilakukan  Nilawati (2017)  menunjukan  bahwa  variabel  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  tingkat  sewa  sukuk  ijarah.  Hal  ini  berarti  investor  akan  memilih perusahaan yang mempunyai ukuran perusahaan yang baik sesuai dengan kebutuhan dan keuntungan investor. Perbedaan hasil penelitian tersebut terjadi karena periode penelitian dan banyaknya sampel data yang digunakan.

## Pengaruh Likuiditas terhadap Tingkat Sewa Sukuk Ijarah
Dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  tingkat  sewa  sukuk  ijarah  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2015-2019.  Hal  ini  sesuai  dengan  teori  yang  ada.  Maka  dengan demikian H0 ditolak dan H2 diterima.
Hasil  pengujian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Astuti  (2017) yang  menyatakan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  terhadap  peringkat  sukuk. Semakin  tinggi  nilai  likuiditas,  maka  semakin  baik  pemeringkatan  sukuk.  Hal  ini mengindikasikan  bahwa  informasi current  ratio yang  ada  pada  laporan  keuangan perusahaan penerbit sukuk benar-benar bermanfaat untuk investor dan agen pemeringkat dalam  memberikan  peringkat  obligasi  perusahaan.  Dengan  demikian,  semakin  tinggi likuiditas  perusahaan  maka  semakin  tinggi  minat  investor  untuk  investasi  ijarah  dengan tingkat sewa yang diterima juga meningkat.
Namun  hasil  berbeda  ditunjukan  oleh  hasil  penelitian  yang  dilakukan  Nilawati (2017) menunjukan variabel likuiditas tidak terbukti berpengaruh positif terhadap tingkat sewa  sukuk  ijarah.  Hal  ini  menjelaskan  bahwa  rasio  lancar  perusahaan  bukan  menjadi faktor penting untuk menilai tingkat likuid sebuah perusahaan. Perbedaan hasil penelitian tersebut terjadi karena periode penelitian dan banyaknya sampel data yang digunakan.

## Pengaruh Jatuh Tempo Obligasi terhadap Tingkat Sewa Sukuk Ijarah
Dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  jatuh  tempo  obligasi  berpengaruh negatif dan signifikan terhadap tingkat sewa sukuk ijarah pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019. Hal ini tidak sesuai dengan terori yang ada. Maka dengan demikian H0 ditolak dan H3 diterima.
Hasil pengujian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Widiastuti dan Rahyuda  (2016)  menunjukan  bahwa maturity berpengaruh  terhadap  peringkat  obligasi. Investor  cenderung  kurang  menyukai  obligasi  dengan  umur  yang  panjang  karena  risiko yang  akan  dihadapi  juga  akan  semakin  besar,  sehingga  umur  obligasi  yang  pendek ternyata menunjukkan peringkat obligasi investment grade . Namun  berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sari  (2017) mengatakan bahwa maturity , secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap rating sukuk.  Hal  ini  dikarenakanmeskipun  sukuk  memiliki  maturity  yang  panjang  tetapi
perusahaan  memiliki  kondisi  yang  baik  maka  rating  sukuk  juga  tetap  akan  mengalami peningkatan karana maturity tidak dapat menjelaskan secara langsung tingkat gagal bayar suatu perusahaan. Perbedaan hasil penelitian tersebut disebabkan oleh objek, sampel data dan periode penelitian.
Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Likuiditas  dan  Jatuh  Tempo  Obligasi  terhadap Tingkat Sewa Sukuk Ijarah
Dalam penelitian ini menunjukkan bahwa ukuran perusahaan, likuiditas dan jatuh tempo  obligasi  secara  simultan  berpengaruh  terhadap  tingkat  sewa  sukuk  ijarah  pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2019.  Maka  dengan demikian  H0  ditolak  dan  menerima  H4.  Hasil  pengujian  ini  sejalan  dengan  penelitian yang dilakukan oleh Nilawati (2017), Artanti (2017) mengatakan secara simultan ukuran perusahaan,  likuiditas,  dan  jatuh  tempo  obligasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  tingkat  sewa  sukuk  ijarah.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  tingkat  sewa  sukuk ijarah  dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor,  diantaranya  ukuran  perusahaan,  likuiditas  dan jatuh tempo obligasi.

## KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  ukuran  perusahaan, llikuiditas, dan jatuh tempo obligasi terhadap tingkat sewa sukuk ijarah pada perusahaan yang menerbitkan sukuk ijarah di Bursa Efek Indonesia periode  2015-2019. Berdasarkan hasil  penelitian  yang  telah  diuraikan  pada  pembahasan  sebelumnya,  dapat  ditarik kesimpulan sebagai berikut.
1. Secara empiris, tidak terbukti bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap tingkat  sewa  sukuk  ijarah  ijarah  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2015-2019.
2. Secara  empiris,  terbukti  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  secara parsial  terhadap  tingkat  sewa  sukuk  ijarah  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019.
3. Secara  empiris,  tidak  terbukti  bahwa  jatuh  tempo  obligasi  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap tingkat sewa sukuk ijarah pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019.
4. Secara empiris, terbukti bahwa ukuran perusahaan, likuiditas dan jatuh tempo obligasi secara  simultan  berpengaruh  terhadap  tingkat  sewa  sukuk  ijarah  pada  perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019.
5. Implikasi  dalam  penelitian  ini  diharapkan  perusahaan  dapat  menggunakan  aktiva- aktivanya  dengan  sebaik  mungkin  sehingga  dapat  diubah  menjadi  kas  dengan  cepat

## 2460-030X
untuk  melunasi  utang  perusahaan.  Karena  semakin  tinggi  nilai  likuiditas  akan semakin tinggi tingkat sewa sukuk ijarah.

## Saran
Berdasarkan  kesimpulan  diatas,  dapat  diusulkan  saran  yang  diharapkan  akan bermanfaat bagi:
1. Bagi  perusahaan,  diharapkan  memberikan  informasi  yang  riil  kepada  pihak  yang berkepentingan,  khususnya  untuk  para  investor  yang  akan  menginvestasikan modalnya  agar  tidak  memberikan  keputusan  yang  salah.  Informasi  yang  akan mempengaruhi  investor  dalam  hal  sukuk  ijarah  yaitu  dari  segi  aset,  utang  dan  juga pendapatan yang diperoleh oleh perusahaan.
2. Bagi  investor,  diharapkan  dalam  pembuatan  keputusan  untuk  investasi  agar mempertimbangkan  faktor-faktor  yang  dapat  mempengaruhi  keputusan  diantaranya likuiditas dan jatuh tempo obligasi.
3. Bagi  peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat  memperluas  populasi  dan  sampel  yang bukan hanya pada perusahaan yang menerbitkan sukuk ijarah yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tetapi seluruh perusahaan yang ada dan juga dapat menambah jumlah data  penelitian  yang  lebih  banyak  sehingga  dapat  memberikan  hasil  penelitian  yang lebih baik.

## DAFTAR PUSTAKA
[1]. Amalia,  Reva.  2020.  Pengaruh  BI  7-Day  Repo  Rate  Terhadap  bagi  Hasil Pembiayaan Mudharabah pada BNI Syariah Indonesia Tahun 2014-2018.
[2]. Anandasari, L. P. S. K., & Sudjarni, L. K. 2017. Pengaruh Likuiditas, Waktu Jatuh Tempo, dan Kupon terhadap Perubahan Harga Obligasi Korporasi di BEI. E-Jurnal Manajemen, 6(6), 3283-3313.
[3]. Astuti,  R.  P.  2017.  Pengaruh  likuiditas,  produktivitas,  profitabilitas,  terhadap peringkat  sukuk.  Jurnal  Ilmu  Manajemen  dan  Akuntansi  Terapan  (JIMAT),  8(1), 80-94.
[4]. Azizah,  F.,  &  Hidajat, I. 2016.  Pengaruh  Inflasi,  Interest Rate  (SBI),  Jatuh  Tempo dan  Nilai  Tukar  Terhadap  Harga  Obligasi.  Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Manajemen (JIRM), 5(2).
[5]. Erlangga,  O.  P.,  &  Mawardi,  I.  2016.  Pengaruh  Total  Aktiva,  Capital  Adequacy Ratio  (CAR),  Finance  To  Deposit  Ratio  (FDR)  Dan  Non  Performing  Financing
(NPF)  Terhadap  Return  On  Assets  (ROA)  Bank  Umum  Syariah  Di  Indonesia Periode 2010-2014. Jurnal Ekonomi Syariah Teori Dan Terapan, 3(7), 561-574.
[6]. Faniyah, Iyah. 2018.  Kepastian Hukum Sukuk Negara Sebagai Instrumen Investasi di Indonesia. Yogyakarta : CV Budi Utama.
[7]. Ghozali,  Imam.  2018.  Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  IBM  SPSS 25 edisi 9. Semarang: Universitas Diponegoro.
[8]. Ghozali,  Imam.  2020.  25  Grand  Theory  Teori  Besar  Ilmu  Manajemen,  Akuntansi dan Bisnis. Semarang: Yoga Pratama
[9]. Kasmir. 2019. Analisis Laporan Keuangan. Depok: PT RajaGrafindo Persada.
[10]. Keiso,  Donald  E.  Weygandt,  Jerry  J.  dan  Warfield,  Terry  D.  2017.  Akuntansi Keuangan Menengah. Jakarta: Salemba Empat.
[11]. Kustiyaningrum,  D.,  Nuraina,  E.,  &  Wijaya,  A.  L.  2017.  Pengaruh  Leverage, Likuiditas,  Profitabilitas,  Dan  Umur  Obligasi  Terhadap  Peringkat  Obligasi  (Studi Pada Perusahaan Terbuka Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia).  Assets: Jurnal
Akuntansi dan Pendidikan, 5(1), 25-40.
[12]. Masruri,  F.  A.  (2019).  Analisis  Rasio  Profitabilitas  dan  Likuiditas  Dalam Memprediksi  Financial  Distress  Pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Konsumsi  Yang Terdaftar Di BEI. SINTESA STIE SEBELAS APRIL SUMEDANG, 9(2).
[13]. Nilawati,  N.  2017.  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  dan  Likuiditas  terhadap  Tingkat Sewa  Sukuk  Ijarah  dengan  Jatuh  Tempo  Obligasi  Sebagai  Variabel  Moderating (Studi Empiris Pada Beberapa Perusahaan Yang Menerbitkan Sukuk Ijarah di Bursa Efek  Indonesia).  Doctoral  dissertation,  Universitas  Islam  Negeri  Alauddin Makassar.
[14]. Novri, A. A. 2020.  Analisis Pengaruh Size, Leverage, Dan Audit Tenure Terhadap Peringkat Sukuk .Doctoral dissertation, UIN Raden Intan Lampung.
[15]. Nurbaiti,  E.  2020.  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverege,  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Peringkat  Sukuk  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Doctoral dissertation, UIN Raden Intan Lampung.
[16]. Sari, Nindi Kartika. 2017. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas Dan Maturity Terhadap  Rating  Sukuk  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Pada  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) periode 2014-2016. Diss. IAIN Bengkulu
[17]. Septiany, Alya Fadilla. 2020. Pengaruh Intellectual Capital Dannon Interest Income Terhadap Kesehatan Bank Syariah Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2019.
[18]. Sugiyono.  2016.  Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D.  Bandung: Alfabeta, Cv.
[19]. Veronica,  A.  2015.  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  peringkat  obligasi  pada perusahaan manufaktur. Jurnal Manajemen dan Bisnis Sriwijaya, 13(2), 271-282.
[20]. Wafiroh, Arini. 2018. Pengaruh Karakteristik Pemerintah Daerah Terhadap Kinerja Keuangan  Pemerintah  Daerah  (Studi  empiris  Kabupaten  dan  Kota  Di  Jawa  Timur Indonesia Periode tahun 2014-2016). Diss. Universitas Muhammadiyah Gresik.
[21]. Widiastuti,  Ni  Putu  Tresna,  and  Henny  Rahyuda.  2016.  Pengaruh  Pertumbuhan Perusahaan,  Rasio  Likuiditas,  Maturity,  dan  Rasio  Aktivitas  terhadap  Peringkat Obligasi pada Perusahaan Jasa. E-Jurnal Manajemen 5.11
[22]. Yuslinda, E. 2015. Pengaruh Good Corporate Governance, Rasio Profitabilitas, Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Penetapan  Tingkat  Sewa  Sukuk  Ijarah  Di  Indonesia. ETD Unsyiah.
[23]. Yusuf,  Muri.  2017.  Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif  &  Penelitian Gabungan. Jakarta: PT Fajar Interpratama Mandiri.
[24]. Fatwa Dewan Syariah Nasional Nomor 09/DSN-MUI/IV/2000 Tentang Pembiayaan Ijarah

## 2460-030X
[25]. PSAK 107 tentang Akuntansi Ijarah
[26]. Buku Pedoman Penulisan dan Penyusunan Skripsi, STIE 2021.
[27]. Http//:www.ojk.go.id Diakses pada 20-11-2020.
[28]. Http//:www.idx.co.id Diakses pada 20-11-2020.
[29]. Http//:www.indosatooredo.com Diakses pada 27-12-2020.
[30]. Http//:www.anekagas.com Diakses pada 27-12-2020.
[31]. Http//:www.summarecon.com Diakses pada 27-12-2020.
[32]. Http//:www.xlaxiata.co.id Diakses pada 29-01-2021.
[33]. Http//:www.tpsfood.id Diakses pada 29-01-2021.
[34]. Http//:www.ap1.co.id Diakses pada 15-02-2021.
[35]. Http//:www.mediacom.co.id Diakses pada 20-02-2021
[36]. Http//:www.pln.co.id Diakses pada 20-02-2021
[37]. Http//:www.moratelindo.co.id Diakses pada 20-02-2021
[38]. Http//:www.timah.com Diakses pada 01-03-2021