## Pengaruh Koneksi Politik dan Efektivitas Dewan Komisaris Terhadap Biaya Ekuitas
Ivana Angela 1 , Hendra Wijaya 2
Program Studi Magister Akuntansi, Sekolah Pascasarjana, Universitas Katolik Widya Mandala Surabaya, Surabaya, Indonesia 1,2
Abstract.  Companies  need  funding  sources  to  expand  their  business.  Funding  can  come  from  creditors  or investors. Companies tend to choose funding sources that come from investors. This encourages the emergence of a return that must be provided by the company in the form of a cost  of equity. The cost of equity is directly proportional to the risk. This study aims to analyze the effect of political connections and the effectiveness of the board  of  commissioners  on  the  cost  of  equity  with  firm  performance  as  a  mediating  variable.This  research  is quantitative  research.  This  study  uses  quantitative  data  in  the  form  of  financial  statements  of  manufacturing companies listed on the IDX for the 2017-2019 period, average SBI interest rates, and stock price index data. The data analysis technique used multiple linear regression and path analysis.The results of this study indicate that political connections have a negative effect on the cost of equity, the effectiveness of the board of commissioners has a negative effect on the cost of equity, firm performance does not mediate the relationship between political connections  and  the  cost  of  equity,  and  firm  performance  does  not  mediate  the  relationship  between  board effectiveness and the cost of equity .
Keywords.  Cost  of  Equity;  Effectiveness  of  The  Board  of  Commisionners;  Firm  Performances ; Political Connection.
Abstrak. Perusahaan  membutuhkan  sumber  pendanaan  guna  melakukan  perluasan  usaha.  Pendanaan  dapat berasal  dari  kreditur  maupun  investor.  Perusahaan  cenderung  memilih  sumber  pendanaan  yang  berasal  dari investor. Hal ini mendorong timbulnya pengembalian yang harus diberikan oleh perusahaan dalam bentuk biaya ekuitas.  Biaya  ekuitas  berbanding  lurus  dengan  risiko.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh koneksi politik dan efektivitas dewan komisaris terhadap biaya ekuitas dengan kinerja perusahaan sebagai variabel mediasi.Penelitian ini adalah penelitian kuantitatif. Penelitian ini menggunakan data kuantitatif berupa laporan keuangan perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2017-2019, suku bunga SBI rata-rata, serta data indeks harga saham. Teknik analisis data menggunakan regresi linier berganda dan analisis jalur.Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa koneksi politik berpengaruh negatif terhadap biaya ekuitas, efektivitas dewan komisaris berpengaruh negatif terhadap biaya ekuitas, kinerja perusahaan tidak memediasi hubungan antara koneksi politik dan  biaya  ekuitas,  serta  kinerja  perusahaan  tidak  memediasi  hubungan  antara  efektivitas  dewan komisaris  dan biaya ekuitas.
Kata kunci. Biaya Ekuitas; Efektivitas Dewan Komisaris; Kinerja Perusahaan ; Koneksi Politik .
Corresponding author. Email: ivana.angela99@gmail.com 1 , hendra_wijaya@ukwms.ac.id 2 How  to  cite  this  article. Angela,  I.  &  Wijaya,  H.  (2022).  Pengaruh  Koneksi  Politik  dan  Efektivitas  Dewan Komisaris Terhadap Biaya Ekuitas. Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, 10 (1), 129-138. History of article. Received: Desember 2021, Revision: Februari 2022, Published: April 2022 Online ISSN: 2541-061X.Print ISSN: 2338-1507. DOI: 10.17509/jrak.v10i1.36312 Copyright©2021. Published by JurnalRisetAkuntansi dan Keuangan. Program StudiAkuntansi. FPEB. UPI

## PENDAHULUAN
Memasuki era globalisasi, perusahaan  membutuhkan  strategi  untuk dapat  bertahan  dalam  persaingan  global, salah  satunya  adalah  dengan  melakukan ekspansi  perusahaan.  Upaya  ini  tentunya membutuhkan  dana  yang  besar.  Sumber pendaanaan  perusahaan  sendiri  dapat berasal  dari  kreditor  maupun  investor. Setiap  sumber  pendanaan  ini  memiliki kelebihan  dan  kekurangan.  Kelebihan  dan kekurangan inilah yang kemudian
mendorong  perusahaan  untuk  memilih pendanaan yang berasal dari investor guna menghindari  risiko  gagal  bayar.  Hal  ini nampak  di  Bursa  Efek  Indonesia,  di  mana hingga  akhir  tahun  2019  sebanyak  55 perusahaan baru melakukan IPO dan listing di BEI.
Sumber  pendanaan  yang  berasal dari investor akan menimbulkan hubungan timbal balik diantara investor dan perusahaan dalam bentuk tingkat pengembalian. Tingkat pengembalian yang
harus dikeluarkan perusahaan untuk investor  dikenal  sebagai  biaya  ekuitas. Biaya  ekuitas  yang  diharapkan  dapat diperoleh,  akan  berbanding  lurus  dengan risiko yang ditanggung oleh investor (Ross, Westerfield,  dan Jordan, 2019:481). Biaya ekuitas  dapat  dipengaruhi  oleh  beberapa faktor.  Penelitian  terkait  dengan  biaya ekuitas  sebelumnya  telah  beberapa  kali dilakukan  dan  berdasarkan  penelitian- penelitian sebelumnya, koneksi politik dan efektivitas dewan komisaris dipilih sebagai faktor  yang  diduga  dapat  mempengaruhi biaya ekuitas dalam penelitian ini.
Faktor yang pertama adalah koneksi politik. Perusahaan dapat dikatakan memiliki  koneksi  politik  apabila  minimal salah  satu  pemegang  saham  utama  atau salah satu pemimpinnya merupakan menteri,  anggota  parlemen,  pihak  yang berkorelasi  dengan  politikus  atau  partai politik  (Faccio,  2006).  Perusahaan  dengan koneksi  politik  memiliki  keuntungan seperti nilai pasar yang tinggi serta adanya market power yang tinggi akan mengindikasikan  kinerja  perusahaan  yang baik.  Kinerja  perusahaan  yang  baik  akan menekan  risiko  yang  dihadapi  oleh perusahaan.Semakin baik kinerja perusahaan,  maka  akan  meningkatkan minat  investor  terhadap  suatu  saham perusahaan yang akan mendorong peningkatan  likuiditas  saham  perusahaan tersebut.  Tingginya  likuiditas  saham  akan menurunkan  tingkat  pengembalian  yang diharapkan investor atas saham perusahaan. Penurunan  tingkat  pengembalian  ini  akan mendorong  penurunan  biaya  ekuitas. Penelitian terkait koneksi politik dan biaya ekuitas  pernah  dilakukan  oleh  Boubakri, Guedhami, Mishra, dan Saffar (2012) yang menunjukkan  hasil  bahwa  perusahaan dengan  koneksi  politik  memiliki  biaya ekuitas yang lebih rendah jika dibandingkan  dengan  perusahaan  yang tidak  memiliki  koneksi  politik  sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Amelia dan Siregar  (2013)  menunjukkan  hasil  yang berlawanan  dimana  koneksi  politik  tidak
memberikan  pengaruh  yang  signifikan terhadap biaya ekuitas.
Faktor berikutnya adalah efektivitas dewan  komisaris.  Keterlibatan  investor kedalam  perusahaan  dapat  mendorong munculnya  konflik  keagenan.  Konflik keagenan diharapkan dapat ditekan dengan penerapan  tata  kelola  perusahaan  yang baik.  Tata  kelola  perusahaan  yang  baik mampu mengatur peran, hubungan, batasan,  dan  wewenang  antara  pemegang saham,  manajer,  kreditur,  pemerintah, karyawan,  serta  pemegang  saham  internal dan  eksternal  dengan  baik.  Salah  satu mekanisme  tata  kelola  dapat  diwujudkan melalui efektivitas dewan komisaris dalam melakukan  pengawasan  dan  pengendalian atas  seluruh  aktivitas  internal  perusahaan agar  tetap  berjalan  sesuai  kepentingan bersama.
Pergola, Joseph, dan Jenzarli (2009) menyebutkan  bahwa  dewan  komisaris memiliki  peranan  yang  penting  guna memantau  perilaku  manajemen  untuk kepentingan  pemilik  perusahaan.  Dewan komisaris  sebagai  salah  satu  bagian  dari perusahaan memiliki peranan yang penting dalam  penerapan  tata  kelola  perusahaan yang efektif. Pengelolaan perusahaan yang diawasi secara efektif oleh dewan komisaris dapat  membantu  memutuskan  keefisienan pemberian  suatu  investasi  (Chen,  et  al., 2013).  Keberadaan  dewan  komisaris  yang efektif akan menurunkan konflik keagenan yang akan meningkatkan kinerja perusahaan dan membantu menekan risiko investasi yang dihadapi oleh investor yang kemudian  akan  mendorong  penurunan biaya  ekuitas.  Berdasarkan  penjelasan tersebut,  maka  dapat  ditarik  kesimpulan bahwa  keberadaan  dewan  komisaris  akan memberikan  pengaruh  negatif  terhadap biaya  ekuitas.  Penelitian  yang  dilakukan oleh Sari dan Diyanty (2014) menunjukkan hasil  bahwa  efektivitas  dewan  komisaris dan  komite  audit  berpengaruh  negatif signifikan terhadap biaya ekuitas perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan Kurniawati dan Marfuah (2014)
menunjukkan  hasil  berlawanan  bahwa
efektivitas dewan komisaris tidak berpengaruh terhadap biaya ekuitas.
Salah  satu  faktor  yang  dapat menjadi  penentu  biaya  ekuitas  adalah kinerja  perusahaan.  Koneksi  politik  yang dimiliki oleh perusahaan diharapkan dapat meningkatkan  kinerja  perusahaan  yang selanjutnya dapat berdampak pada turunnya  biaya  ekuitas.  Penelitian  terkait hubungan  koneksi  politik  dengan  kinerja perusahaan  pernah  dilakukan  oleh  Joni, Ahmed,  dan  Hamilton  (2020)  yang menunjukkan  hasil  bahwa  koneksi  politik memiliki hubungan positif terhadap kinerja perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh
Faccio (2010) menunjukkan hasil sebaliknya  bahwa  perusahaan  dengan koneksi  politik  menunjukkan  kinerja  yang lebih  rendah  jika  dibandingkan  dengan perusahaan tanpa koneksi politik. Berkaitan dengan efektivitas dewan komisaris, penelitian  Wisnuwardhana  dan  Diyanty (2015)  menyatakan  bahwa  efektivitas pengawasan dewan komisaris berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan. Beberapa  penelitian  yang  lain  juga menunjukkan  bahwa  efektivitas  dewan komisaris  berpengaruh  positif  terhadap kinerja perusahaan. Penelitian yang dilakukan  oleh  Esmaeili  dan  Sharifabadi (2015) menunjukkan bahwa semakin tinggi kinerja perusahaan akan mendorong penurunan  biaya  ekuitas.  Hasil  ini  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh
Rehman dan Zaman (2011) yang menyatakan  bahwa  kinerja  perusahaan yang  tinggi  akan  menurunkan  biaya ekuitas.
Berdasarkan  adanya  inkonsistensi pada  beberapa  penelitian  terdahulu  seperti yang  telah  dijabarkan  diatas,  maka penelitian  ini  akan  menguji  kembali pengaruh  koneksi  politik  dan  efektivitas dewan  komisaris  terhadap  biaya  ekuitas dengan kinerja perusahaan sebagai variabel mediasi.

## Hubungan  Koneksi  Politik  dan  Biaya Ekuitas
Perusahaan
dapat dikatakan
memiliki  koneksi  politik  apabila  minimal salah  satu  pemegang  saham  utama  atau salah satu pemimpinnya merupakan menteri,  anggota  parlemen,  pihak  yang berkorelasi  dengan  politikus  atau  partai politik  (Faccio,  2006).  Perusahaan  dengan koneksi politik memiliki beberapa keuntungan  antara  lain leverage yang tinggi, nilai pembayaran pajak yang rendah, market  power yang  tinggi,  serta market share yang tinggi jika dibandingkan dengan perusahaan  yang  tidak  memiliki  koneksi politik (Faccio, 2006).
Keuntungan yang dinikmati perusahaan  dengan  koneksi  politik  ini kemudian dapat mendorong investor untuk membeli  lebih  banyak  saham  perusahaan yang akan menurunkan tingkat pengembalian yang diharapkan oleh investor  danmenurunkan  biaya  ekuitas. Penelitian yang dilakukan oleh Boubakri, et al (2016) menunjukkan bahwa perusahaan dengan  koneksi  politik  menikmati  biaya ekuitas yang lebih rendah jika dibandingkan  dengan  perusahaan  tanpa koneksi  politik.  Dari  penjabaran  diatas, maka  dapat  disusun  hipotesis  sebagai berikut:
H 1 :  Koneksi  politik  berpengaruh  negatif terhadap biaya ekuitas.

## Hubungan Efektivitas Dewan Komisaris dan Biaya Ekuitas
Tata  kelola  perusahaan  yang  baik mampu mengatur peran, hubungan, batasan,  dan  wewenang  antara  pemegang saham,  manajer,  kreditur,  pemerintah, karyawan,  serta  pemegang  saham  internal dan eksternal dengan lebih baik. Penerapan tata  kelola  yang  baik  diharapkan  dapat membantu menekan adanya konflik keagenan, membatasi perilaku oportunistik manajer,  dan  menekan  risiko  informasi yang ditanggung oleh investor.
Dewan komisaris sebagai salah satu bagian  dari  perusahaan  memiliki  peranan
yang  penting  dalam  penerapan  tata  kelola perusahaan  yang  efektif.  Menurut  Junaedi dan  Farina  (2017)  keefektivitasan  dewan komisaris  dalam  menjalankan  perannya dapat diukur dari aktivitas, jumlah anggota, independensi  dan  kompetensi  dewan komisaris.Pengelolaan  perusahaan  yang diawasi secara efektif oleh dewan komisaris dapat  membantu  memutuskan  keefisienan pemberian  suatu  investasi  (Chen,  et  al., 2013).  Ramly  (2011)  menyatakan  bahwa kesuksesan  penerapan  tata  kelola  yang efektif akan menurunkan konflik keagenan yang  kemudian  akan  membuat  investor bersedia  membali  lebih  banyak  saham perusahaan.  Tindakan  ini  kemudian  akan mendorong  peningkatan  harga  saham  dan menekan  biaya  ekuitas.  Dari  penjelasan diatas,  maka  dapat  disusun  hipotesis sebagai berikut:
H 2 : Efektivitas dewan komisaris berpengaruh negatif terhadap biaya ekuitas.

## Hubungan  Koneksi  Politik  dan  Biaya Ekuitas  dengan  Kinerja  Perusahaan sebagai Variabel Mediasi
Perusahaan  yang  memiliki  koneksi politik  akan  menikmati  pendapatan  serta produktivitas  yang  lebih  tinggi  karena politik  juga  merupakan  unsur  ekonomi yang penting, terutama dalam profitabilitas perusahaan.Penelitian yang dilakukan oleh Waddock dan Graves (1997) menunjukkan bahwa  semakin  tinggi  kinerja  perusahaan akan  mendorong  penurunan  biaya  ekuitas. Kinerja  perusahaan  yang  baik  akan menekan  resiko  yang  dihadapi  oleh perusahaan  dan  meningkatkan  minat investor terhadap saham perusahaan tersebut dan menaikan likuiditas sahamnya.
Semakin  tinggi  likuiditas  saham akan  menurunkan  biaya  ekuitas  yang diharapkan investor dan harus dikeluarkan perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan  likuiditas saham akan mendorong penurunan tingkat pengembalian  yang  diharapkan  investor atas  saham  perusahaan.  Penurunan  ini kemudian  akan  mendorong  penurunan biaya  ekuitas.  Penelitian  yang  dilakukan
oleh  Joni,  dkk.  (2020)  menunjukkan  hasil bahwa  koneksi  politik  memiliki  hubungan positif  dengan  kinerja  perusahaan  dan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Boubakri, dkk. (2012) menunjukkan bahwa perusahaan dengan koneksi politik menikmati biaya ekuitas yang lebih rendah. Dari penjelasan diatas, maka dapat disusun hipotesis sebagai berikut:
H 3 :  Koneksi  politik  berpengaruh  negatif terhadap  biaya  ekuitas  melalui  kinerja perusahaan.
Hubungan Efektivitas Dewan Komisaris dan  Biaya  Ekuitas  dengan  Kinerja Perusahaan sebagai Variabel Mediasi
Pengelolaan perusahaan yang diawasi secara efektif oleh dewan komisaris dapat  membantu  memutuskan  keefisienan pemberian  suatu  investasi  (Chen,  et  al., 2013).  Hal  ini  disebabkan  keefektifan dewan  komisaris  akan  meningkatkan pengelolaan dan pengawasan pada perusahaan untuk memaksimalkan kekayaannya. Keberadaan dewan komisaris yang  efektif  akan  menurunkan konflik  keagenan  yang  kemudian  akan mendukung peningkatan kinerja perusahaan. Semakin tinggi kinerja perusahaan  akan  mendorong  penurunan biaya ekuitas (Waddock and Graves, 1997).
Hal ini disebabkan karena kinerja perusahaan yang baik akan menekan resiko yang dihadapi oleh perusahaan. Penurunan risiko investasi yang dihadapi oleh investor tersebut kemudian akan mendorong penurunan  biaya  ekuitas.  Ramly  (2011) menyatakan  bahwa  kesuksesan  penerapan tata  kelola  yang  efektif  akan  menurunkan konflik  keagenan  yang  kemudian  akan membuat  investor  bersedia  membali  lebih banyak  saham  perusahaan.  Tindakan  ini kemudian  akan  mendorong  peningkatan harga  saham  dan  menekan  biaya  ekuitas. Dari penjelasan diatas, maka dapat disusun hipotesis sebagai berikut:
H 4 : Efektivitas dewan komisaris berpengaruh negatif terhadap biaya ekuitas melalui kinerja perusahaan

## METODOLOGI PENELITIAN
Analisis dalam penelitian ini menggunakan analisis jalur dengan menggunakan  persamaan  (1),  (2),  (3),  dan (4) sebagai berikut:
𝑅𝑂𝐸 = 𝑃𝑌2𝐾𝑃 + 𝑃𝑌2𝑆𝐼𝑍𝐸 + 𝑒1 … (1)
𝐶𝑂𝐸 = 𝑃𝑌1𝐾𝑃 + 𝑃𝑌1𝑆𝐼𝑍𝐸 + 𝑃𝑌3𝑅𝑂𝐸 + 𝑒2 … (2)
𝑅𝑂𝐸 = 𝑃𝑌2𝐸𝐷𝐾 + 𝑃𝑌2𝑆𝐼𝑍𝐸 + 𝑒1 … (3)
𝐶𝑂𝐸 = 𝑃𝑌1𝐸𝐷𝐾 + 𝑃𝑌1𝑆𝐼𝑍𝐸 + 𝑃𝑌3𝑅𝑂𝐸 + 𝑒2 … (4) di mana : COE : Biaya ekuitas ROE : Kinerja perusahaan KP : Koneksi politik EDK : Efektivitas d. komisaris SIZE : Ukuran perusahaan e : Error
Biaya Ekuitas (COE) dalam penelitian  ini  diukur  dengan  CAPM (Suripto, 2010). Kinerja perusahaan diukur dengan return  on  equity .  Koneksi  politik diukur  dengan  variabel dummy dimana perusahaan  dengan  koneksi  politik  akan diberi  nilai  “1”  dan  perusahaan  tanpa koneksi  politik  akan  diberi  nilai  “0”. Efektivitas dewan komisaris diukur dengan beberapa  kriteria  yang  didasarkan  pada aktivitas, ukuran, independensi, dan kompetensi dewan komisaris.
Data yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  laporan  keuangan tahunan  perusahaan  manufaktur  yang listing di  BEI  periode  2017-2019,  suku bunga SBI rata-rata, dan data indeks harga saham. Data dalam penelitian ini dikumpulkan  dengan  cara  menghimpun keuangan  tahunan  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  BEI  periode  2017-2019, suku  bunga  SBI  rata-rata,  dan  data  indeks harga saham.
Populasi  dari  penelitian  ini  adalah perusahaan manufaktur yang listing di BEI sebagai  populasi.  Sampel  dipilih  dari populasi tersebut melalui purposive sampling ,  dengan  kriteria:  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  periode 2017-2019,  perusahaan  manufaktur  yang mengeluarkan  laporan  keuangan  lengkap dan  sudah  diaudit  selama  periode  2017- 2019, perusahaan manufaktur yang mengeluarkan  laporan  keuangan  dengan mata  uang  rupiah  selama  periode  2017- 2019,  perusahaan  manufaktur  periode 2017-2019  yang  tidak  memiliki  nilai ekuitas negatif, dan perusahaan manufaktur periode 2017-2019 yang menyediakan data secara  lengkap  terkait  variabel  yang digunakan  dalam  penelitian.  Berdasarkan kriteria  tersebut,  diperoleh  84  perusahaan yang  memenuhi  kriteria  per  tahunnya sehingga total sampel penelitian adalah 252 perusahaan.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian  dilakukan  terhadap  210 perusahaan.  Deskripsi  data  menunjukkan rata-rata  nilai  kinerja  perusahaan  dari sampel  penelitian  adalah  0,06795  dengan standar  deviasi  0,10008  menunjukkan bahwa  nilai  kinerja  perusahaan  dari perusahaan yang menjadi sampel penelitian memiliki  tingkat  penyebaran  yang  cukup tinggi.  Nilai  koneksi  politik  paling  tinggi dalam  penelitian  ini  adalah  1  dan  nilai terendah adalah 0. Nilai rata-rata efektivitas dewan  komisaris  dalam  penelitian  ini adalah  8,10952  dengan  standar  deviasi sebesar 1,53816. Nilai biaya ekuitas dalam penelitian  memiliki  rata-rata  0,02678 dengan  standar  deviasi  sebesar  0,04755 menunjukkan bahwa nilai biaya ekuitas dari perusahaan  yang  diteliti  memiliki  tingkat penyebaran yang cukup tinggi. Nilai ukuran perusahaan  dalam  penelitian  ini  memiliki rata-rata  28,44122  dengan  standar  deviasi sebesar 1,53062 yang menunjukkan bahwa ukuran  perusahaan  yang  menjadi  sampel dalam  penelitian  ini  memiliki  tingkat penyebaran yang cukup tinggi.
Sebelum dilakukan pengujian hipotesis dengan regresi berganda, terlebih dahulu dilakukan pengujian terhadap empat uji  asumsi  klasik,  yaitu:  uji  normalitas, multikolinearitas,  heterokedastisitas,  dan autokorelasi. Hasil uji normalitas menunjukkan  bahwa  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  terdistribusi  normal. Uji  multikolinearitas  yang  dilakukan  juga menunjukkan  bahwa  data  yang  digunakan dalam penelitian ini bebas dari multikolinearitas.  Uji  heterokedastisitas dan autokorelasi juga menunjukkan bahwa data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini terbebas dari autokorelasi dan heterokedastisitas.
Hasil  dari  koefisien  determinasi menunjukkan  bahwa  nilai adjusted  R square sebesar  13,1%  yang  berarti  bahwa variabel  independen  dalam  persamaan  1 (KP,  EDK,  dan  SIZE)  dapat  menjelaskan variabel  dependen  (ROE)  sebesar  13,1% sedangkan  86,9%  lainnya  dijelaskan  oleh variabel  lain  yang  tidak  terdapat  dalam model penelitian. Sedangkan untuk persamaan  2,  variabel  independen  (ROE, EDK,  KP,  dan  SIZE)  hanya  dapat menjelaskan  variabel  dependen  (COE) sebesar  6,4%  dan  sisanya  dijelaskan  oleh variabel lain.
Uji  F  yang  dilakukan  baik  pada persamaan 1 maupun 2 juga menunjukkan bahwa  model  regresi  layak  digunakan dalam penelitian dan untuk uji t menunjukkan  bahwa  koneksi  politik  tidak berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan tetapi  berpengaruh  negatif  terhadap  biaya ekuitas, efektivitas dewan komisaris berpengaruh  negatif  terhadap  kinerja perusahaan  dan  biaya  ekuitas  dan  ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap kinerja  perusahaan  dan  tidak  berpengaruh terhadap  biaya  ekuitas  serta  kinerja perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap biaya ekuitas.
Hasil dari uji sobel yang dilakukan juga menunjukkan bahwa kinerja perusahaan tidak dapat memediasi hubungan  diantara  koneksi  politik  dan
efektivitas dewan komisaris terhadap biaya ekuitas.

## PEMBAHASAN
Pengaruh  Koneksi  Politik  terhadap Biaya Ekuitas
Hasil  analisis  dari  penelitian  ini menunjukkan bahwa koneksi politik berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap biaya  ekuitas.  Perusahaan  yang  memiliki koneksi politik memiliki berbagai keuntungan  yang  tidak  dimiliki  oleh perusahaan  dengan  koneksi  politik.  Kim dan  Zhang  (2013)  menyatakan  bahwa perusahaan  yang  memiliki  koneksi  politik akan cenderung dilindungi oleh pemerintah serta  mendapatkan  akses  pinjaman  modal dengan lebih mudah. Berbagai keuntungan ini kemudian membuat perusahaan dengan koneksi  politik memiliki  dan  menanggung risiko yang lebih rendah jika dibandingkan dengan  perusahaan  tanpa  koneksi  politik. Rendahnya  risiko  yang  dihadapi  oleh perusahaan  diharapkan  dapat  membantu penurunan biaya ekuitas.
Penelitian ini sejalan dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Boubakri, dkk.  (2012)  yang  menyimpulkan  bahwa perusahaan  dengan  koneksi  politik  akan menikmati biaya ekuitas yang lebih rendah jika dibandingkan dengan perusahaan tanpa koneksi politik. Di sisi lain, hasil penelitian ini,  berlawanan  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh  Amelia dan Siregar (2013) yang  menyatakan  bahwa  koneksi  politik tidak  memberikan  pengaruh  signifikan terhadap biaya ekuitas.

## Pengaruh  Efektivitas  Dewan  Komisaris terhadap Biaya Ekuitas
Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa efektivitas  dewan  komisaris  berpengaruh negatif  signifikan  terhadap  biaya  ekuitas. Dalam praktiknya, teori keagenan menunjukkan  adanya  perbedaan  tujuan baik dari sisi investor maupun manajemen. Oleh  sebab  itu,  penerapan  tata  kelola diharapkan dapat menekan konflik keagenan  yang  terjadi  dalam  suatu perusahaan, membatasi perilaku
oportunistik  manajemen,  dan  menekan risiko  informasi  yang  ditanggung  oleh investor.  Dewan  komisaris  sebagai  salah satu  bagian  dari  perusahaan  memiliki peranan yang penting dalam penerapan tata kelola  perusahaan  yang  efektif.  Bentuk pengawasan  yang  dilakukan  oleh  dewan komisaris  terhadap  aktifitas  manajemen membantu mencegah perilaku oportunistik manajemen  akan  membantu  menekan risiko  yang  yang  harus  ditanggung  oleh investor  dan  akan  memberikan  rasa  aman bagi  investor  ketika  akan  meletakkan dananya  ke  dalam  suatu  perusahaan. Semakin rendah risiko yang harus ditanggung  oleh  investor  akan  menekan biaya  ekuitas  yang  harus  dikeluarkan  oleh perusahaan bagi investor.
Hasil  dari  penelitian  ini  sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sari dan  Dyanty  (2014)  menunjukkan  bahwa efektivitas  dewan  komisaris  memiliki pengaruh signifikan negatif terhadap biaya ekuitas.  Di  sisi  lain,  penelitian  ini berlawanan dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Kurniawati  dan  Marfuah (2014) yang menyatakan bahwa efektivitas dewan komisaris tidak berpengaruh terhadap biaya ekuitas.
Pengaruh  Koneksi  Politik  terhadap Biaya Ekuitas dengan
Kinerja Perusahaan sebagai Variabel Mediasi
Hasil dari penelitian ini menunjukkan  bahwa  kinerja  perusahaan tidak memediasi hubungan diantara koneksi  politik  dengan  biaya  ekuitas. Penelitian  ini  menggunakan  ROE  sebagai pengukuran  kinerja  perusahaan.  Hasil  dari penelitian  ini  menunjukkan  rata-rata  ROE dari  perusahaan  yang  menjadi  sampel penelitian  hanya  sebesar  6,79%  dimana angka  ini  tidak  menunjukkan  hasil  yang cukup  signifikan.  Hasil  dari  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang menjadi  sampel  penelitian  belum  bisa memanfaatkan secara maksimal keuntungan  yang  dimiliki  sebagai  sebagai perusahaan dengan koneksi politiksehingga koneksi  politik  yang  ada  di  dalam
perusahaan  tidak  mempengaruhi  kinerja perusahaan bersangkutan. Perusahaan yang menjadi sampel penelitian juga belum dapat memaksimalkan  modal  yang  ada  guna memperoleh  tingkat  pengembalian  yang diharapkan  sehingga  tidak  berpengaruh terhadap biaya ekuitas.
Hasil  dari  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Azizah dan Amin (2020) yang menunjukkan  bahwa  koneksi  politik  tidak mempengaruhi  kinerja  perusahaan,  hal  ini dikarenakan  ada  tidaknya  koneksi  politik tidak  mempengaruhi  kinerja  perusahaan bersangkutan.  Penelitian  terkait  pengaruh kinerja  perusahaan  terhadap  biaya  ekuitas juga  sebelumnya  dilakukan  oleh  Wiyadi, dkk. (2017) yang menunjukkan hasil bahwa kinerja  perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap  biaya  ekuitas.  Di  sisi  lain,  hasil penelitian ini bertentangan dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Joni,  dkk (2020)  yang  menyatakan  bahwa  koneksi politik memiliki hubungan positif terhadap kinerja  perusahaan  dan  juga  berlawanan dengan  penelitian  yang  dilakukan  Esmaili dan  Sharifabadi  (2015)  yang  menyatakan bahwa  semakin  tinggi  kinerja  perusahaan akan mendorong penurunan biaya ekuitas.
Pengaruh  Efektivitas  Dewan  Komisaris terhadap Biaya Ekuitas dengan Kinerja
Perusahaan sebagai Variabel Mediasi
Hasil dari penelitian ini menunjukkan  bahwa  kinerja  perusahhaan tidak memediasi hubungan diantara koneksi politik dengan biaya ekuitas.

## Tabel 1. Analisis Efektivitas Dewan Komisaris per Kriteria
SKOR  ACT  SIZE  INDEP  COMP 1 67 109 30 60 2 93 30 168 65 3 50 71 12 85 N 210 210 210 210 Rata- rata 1,92 1,82 1,91 2,12
Berdasarkan  tabel  diatas,  dapat dilihat  bahwa  peran  dari  dewan  komisaris dalam  perusahaan  yang  menjadi  sampel
penelitian  belum  dijalankan  secara  efektif mengingat rata-rata nilai yang diperoleh di setiap  kriteria  berada  di  angka  “1”  atau poor .  Peranan  dewan  komisaris  yang kurang maksimal ini kemudian tidak dapat membantu meningkatkan kinerja perusahaan  sehingga  kinerja  perusahaan tidak  dapat  berdampak  pada  penurunan biaya ekuitas.
Hasil  dari  penelitian  ini  sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sari dan  Dyanty  (2014)  yang  menyimpulkan bahwa efektivitas dewan komisaris berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap biaya ekuitas dan penelitian yang dilakukan oleh Wiyadi, dkk. (2017) yang menunjukkan hasil bahwa kinerja perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap biaya  ekuitas.  Di  sisi  lain,  hasil  dari penelitian ini berlawanan dengan penelitian yang dilakukan Wisnuwardhana dan Diyanty  (2015)  yang  menyatakan  bahwa efektivitas  pengawasan  dewan  komisaris berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan serta penelitian yang dilakukanh  oleh  Esmaili  dan  Sharifabadi (2015)  yang  menyatakan  bahwa  semakin tinggi kinerja perusahaan akan mendorong penurunan biaya ekuitas.

## SIMPULAN
Kesimpulan  dari  penelitian  ini adalah  koneksi  politik  dan  efektivitas dewan  komisaris  berpengaruh  terhadap biaya ekuitas pada perusahaan manufaktur yang  terdafar  di  BEI  periode  2017-2019, serta  kinerja  perusahaan  tidak  memediasi hubungan  diantara  koneksi  politik  dan efektivitas dewan komisaris terhadap biaya ekuitas  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di BEI periode 2017-2019.
Penelitian berikutnya
dapat mempertimbangkan penggunaan perusahaan  pada  sektor  lain  yang  ada  di Bursa Efek Indonesia
serta mempertimbangkan penggunaan pengukuran yang lain.

## DAFTAR PUSTAKA
Amelia,  H.,  dan  SylviaVeronica  N.P.Siregar, 2013,  Analisis  Pengaruh  Hubungan Politik  Dan  Kepemilikan  Keluarga Terhadap  Biaya  Utang  Dan  Biaya Ekuitas (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bei), Jurnal Universitas Indonesia .
Boubakri, N., O. Guedhami, D. Mishra and W. Saffar,  2012 , Political  Connections  and the  Cost  of  Equity  Capital, Journal  of Corporate Finance 18, 2012: 541-559. Chen,  L.,  C.  Liu,  dan  G.  Wang.,  2013,
Financial constraints, investment efficiency  and  corporate  governance: Empirical evidence from China, The 10th International  Conference  on  Service Systems  and  ServiceManagement  - Proceedings of ICSSSM 2013 (pp. 445– 449).
Esmaeili,  S.,  Abbas  Alimoradi  Sharifabadi, 2015,  Internal  Control  Weakness,  Firm Performance, and Cost of Capital of the Companies  Listed  in  Tehran  Stock Exchange.International Journal of Management, Accounting & Economics, Vol. 1, No. 1:  71-87.
Faccio, M., 2006, Politically Connected Firms,
American  Economic  Review ,  96,  369- 386.
Faccio,  M.,  2007,  The  Characteristic  of Politically  Connected  Firm, Purdue CIBER Working Papers , Paper 51. Faccio, M., 2009, Sudden deaths: Taking stock of geographic ties. Journal of Financial and Quantitative Analysis (Cambridge University Press) , Vol. 33, No. 3: 683- 71.
Faccio, 2010, Differences between politically- connected  firms  and  non-connected firms:  A  cross  country  analysis. Financial  Management, Vol.  39:905- 927.
Ferguson, T., & Voth, H. J., 2008, Betting on Hitler: The Value of Political Connections in Nazi Germany. Quarterly  Journal  of  Economics, Vol. 123: 101-137.
Husnan,  Suad,  2001,  Dasar-Dasar  Teori Portofolio  Dan  Analisis  Sekuritas,
AMPYPKN, Yogyakarta. Ifonie,  R.R.,  2012,  Pengaruh  Asimetri Informasi Dan Manajemen Laba Terhadap  Cost  Of  Equity  Capital  Pada Perusahaan  Real  Estate  Yang  Terdaftar
Di Bursa Efek Indonesia, Jurnal Ilmiah Mahasiswa  Akuntansi ,  Vol.  1,  No.  1, Januari: 103-107.
Jensen,  M.C.,  dan  Meckling,  W.H.,  1976,
Theory  of  the  Firm:  Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure, Journal of FinancialEconomics , Vol. 3, No. 4: 305-
360.
Joni,  J  Ahmed,  K.,  Hamilton,  J.,  2020, Politically connected boards, family and business  groupaffiliations,  and  cost  of capital:  Evidence  from  Indonesia, The British Accounting Review , 52(3).
Junaedi,  Achmad  dan  Farina,  Khoirina,  2017, Pengaruh Efektivitas Dewan Komisaris, dan Komite Audit, Struktur Kepemilikan Perusahaan dan Kualitas Audit Terhadap Perataan Laba, Jurnal Manajemen Bisnis Krisnadwipayana , Vol. 5, No. 1: 1-17.
Kim,  C.  F.  dan  Zhang,  L.,  2013,  Corporate PoliticalConnections And Tax Aggressiveness, ContemporaryAccountingResearch , Forthcoming. Kurniawati  dan  Marfuah,  2014,  Pengaruh Penerapan Corporate Governance
Terhadap  Biaya  Ekuitas  dan  Biaya Utang  pada  Perusahaan  Manufaktur  di
Indonesia, Jurnal  Bisnis  dan  Ekonomi , Vol. 5, No.2, Desember 2014: 195-206. Natalia,  D.,  dan  Sun,  Y.,  2013,  Analisis Pengaruh  Wajibnya  Penerapan Good Corporate  Governance terhadap  Biaya Ekuitas pada Badan Usaha Milik Negara Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun  2009-2012,  Jakarta:Universitas Bina Nusantara.
PT Bursa Efek Indonesia, 2019, Daftar Saham ,
Didapatkan dari https://www.idx.co.id/data-pasar/data- saham/daftar-saham/
Pergola, T. M., Joseph, G. W., & Jenzarli, Ali, 2009,  Effect  of  Corporate  Governance and Board Equity Ownership on Earning Quality, Academy  of  Accounting  and Financial Studies Journal , Vol. 13. No.
4.
Ramly,  Zulkufly,2011,  Impact  of  Corporate Governance  Quality  on  The  Cost  of Euity  Capital  in  a  Emerging  Market:
Evidence from Malaysian Listed Firms . African Journal of Business Management . Vol. 6, No. 4: 1733-1748.
Rebecca, Y., dan Siregar, S.V., 2012, Pengaruh Corporate Governance Index, Kepemilikan Keluarga, dan Kepemilikan Institusional terhadap Biaya Ekuitas dan Biaya
Utang, Simposium  Nasional  Akuntansi
XV , Banjarmasin, 1-28.
Rehman,  Muhammad  Teeq  ur  and  Qamar  uz Zaman, 2011, Does Corporate
Performance  Predict  the  Cost  of  Equity Capital?, American Journal of Social and
Management Science , 26-3.
Ross, S.A.,Westerfield,R.W., dan Jordan, B.D, 2019, Fundamentals of
Corporate
Finance (Edisi ke-12), USA: McGrawHill.
Sari,  I.  C.,  dan  V.  Diyanty,  2014,  Pengaruh
Efektifitas Dewan Komisaris dan Pengendali  Keluarga  terhadap  Biaya Ekuitas,  Skripsi,  Universitas  Indonesia,
Jakarta, Indonesia. Utami,  W.,  2005,  Pengaruh  Manajemen  Laba Terhadap  Biaya  Modal  Ekuitas  (Studi pada Perusahaan Manufaktur) , Simposium Nasional Akuntansi VIII, 15- 16 September, 100-116 Waddock, S. A. dan Graves, S. B., 1997, The Corporate Social Performance Financial Performance Link, Strategic Management  Journal ,  Vol.  18,  No.  4: 303-310. Wisnuwardhana,  A.  and  Diyanty,  V.,  2015, Pengaruh Strategi Diversifikasi Terhadap  Kinerja  Perusahaan  Dengan Moderasi Efektivitas Pengawasan Dewan Komisaris, Simposium Nasional Akuntansi XVIII .
Wiyadi, Amalina, N., Trisnawati, R.,
Sasongko,  N.,  2017,  Perspektif  Positif Praktik Manajemen Laba: Kajian Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur Go Publik di Bursa Efek Indonesia, Riset Akuntansi  dan  Keuangan  Indonesia, Vol. 2, No. 3: 49-60.
Yogidanatinto  A.P.,  2011,  Analisis  Nilai Tambah Sebagai Indikator Modal Intelektual  dan  Pengaruhnya  pada Kinerja Perusahaan Farmasi yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia, Skripsi,  Semarang:  Program  Strata-1 Universitas Diponegoro.