## EFFECT  OF  TOTAL ASSET TURNOVER, CASH  FLOW, GCG, PROFITABILITY AGAINST FINANCIAL DISTRESS CASH HOLDING AS MODERATION
Imas Kismanah 1 Kimsen 2 Eko Narto Utomo 3
1,2,3,4) Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Tangerang, Indonesia Email: imaskismanah@yahoo.co.id, kimsensn88@gmail.com , ekonarto9@gmail.com

## ABSTRACT
This research aims to determine the influence of Total Asset Turnover, Cash Flow, Good Corporate Governance, and Profitability through Cash Holding as Moderation on Financial Distress. The population of this study included manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2018 - 2022.  The  sampling  technique  employed  purposive  sampling  technique. Based on the criteria, 24 company samples were obtained. The data analysis method used panel data regression analysis. The results revealed that Total Asset Turnover and Good Corporate Governance partially had an influence on financial distress, Cash Flow and Profitability partially had no influence on financial distress, Cash Holding partially had no influence on financial distress.  Cash  Holding  which  moderates  Total  Asset  Turnover  and  Good Corporate Governance shows results that it can strengthen the correlation to financial distress. Meanwhile, Cash Holding moderating Cash Flow and Profitability cannot strengthen the correlation to Financial Distress.
Keywords: Total Asset Turnover, Cash Flow, Good Corporate Governance,
Profitability, Cash Holding, Financial Distress.

## ABSTRAK
Tujuan dari penelitian ini untuk mengetahui Pengaruh Total Asset Turnover,
Arus  Kas,  Good  Corporate  Governance,  dan  Profitabilitas  dengan  Cash Holding  sebagai  Moderasi  terhadap  Financial  Distress.  Populasi  penelitian ini meliputi perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun  2018  -  2022.  Teknik  pengambilan  sampel  menggunakan  teknik purposive  sampling.  Berdasarkan  kriteria  yang  ditetapkan  diperoleh  24 sampel perusahaan. Metode analisis data menggunakan analisis regresi data panel.  Hasil penelitian menunjukkan bahwa Total Asset Turnover dan Good Corporate Governance secara parsial memiliki pengaruh terhadap financial distress, Arus Kas dan Profitabilitas secara parsial tidak memiliki pengaruh terhadap  financial  distress,  Cash  Holding  secara  parsial  tidak  memiliki pengaruh terhadap financial distress. Cash Holding yang memoderasi Total Asset Turnover dan Good Corporate Governance menunjukkan hasil dapat memperkuat hubungan terhadap financial distress. Sedangkan Cash Holding yang  memoderasi  Arus  Kas  dan  Profitabilitas  tidak  dapat  memperkuat hubungan terhadap Financial Distress.
Kata  kunci:  Total  Asset  Turnover,  Arus  Kas,  Good  Corporate
Governance, Profitabilitas, Cash Holding, Financial Distress.
DOI: 10.31000/combis.v6i2. 11231
Article History: Received: 02/05/2024
Reviewed: 06/05/2024 Revised: 08/05/2024 Accepted: 31/05/2024
Effect Of Total Asset Turnover , Cash Flow, Gcg, Profitability Against Financial Distress Cash Holding As Moderation By Imas Kismanah 1 Rindy Arisa 2 Kimsen 3 Eko Narto Utomo 4

## PENDAHULUAN
Perkembangan ekonomi suatu negara dapat diukur dengan laju pertumbuhan ekonomi dalam  jangka  waktu  tertentu.  Salah  satu  tantangan  terbesar  dari  menjalankan  suatu  usaha adalah mencegah terjadinya kebangkrutan di masa depan. Sebab itu diperlukan pendeteksian terhadap  potensi  kebangkrutan  atau financial  distress sebagai  tanda  peringatan  awal  guna mencegah terjadinya risiko kebangkrutan. Semakin cepat ditemukan indikasi kebangkrutan, semakin baik bagi pihak manajemen agar bisa melakukan perbaikan-perbaikan (Mamduh dan Halim, 2003:263). Sejak resmi diumumkannya wabah Covid-19 (coronavirus disease 2019) pada 31 Desember 2019 yang bermula dari Wuhan, Cina. Pada tanggal 30 Januari 2020 WHO telah  menetapkan  sebagai  Kedaruratan  Kesehatan  Masyarakat  Yang  Meresahkan  Dunia/ Public Health Emergency of International Concern (KKMMD/PHEIC) Penambahan jumlah kasus cukup cepat dan sudah terjadi penyebaran antar negara.
Pada tahun 2022 pertumbuhan ekonomi tercatat kondusif tumbuh sebesar 5,31 persen lebih tinggi dibanding capaian tahun 2021 yang mengalami pertumbuhan sebesar 3,70 persen. (Badan  Pusat  Statistik:  Laporan  Perekonomian  Indonesia  2022).  Perusahaan  menerbitkan laporan  keuangan  untuk  mengukur  sehat  tidaknya  kondisi  suatu  perusahaan.  Laporan keuangan  merupakan  ringkasan  dari  suatu  proses  pencatatan  dari  transaksi-transaksi keuangan yang terjadi selama tahun buku yang bersangkutan. Menurut Pernyataan Standar Akuntansi  Keuangan  (PSAK)  No.  01  paragraf  07  revisi  2009  menjelaskan  tujuan  laporan keuangan  adalah  memberikan  informasi  mengenai  posisi  keuangan,  kinerja  keuangan,  dan arus  kas  entitas  yang  bermanfaat  bagi  sebagian  besar  kalangan  pengguna  laporan  dalam pembuatan keputusan ekonomi.
Laporan  keuangan  menggambarkan  aktivitas  bisnis  dalam  suatu  perusahaan  yang disusun setiap akhir periode untuk melaporkan kegiatan operasi selama periode sebelumnya. Kondisi keuangan perusahaan menunjukkan bagaimana kesehatan keuangan perusahaan dan untuk mengetahui kondisi tersebut perlu dilakukan analisis laporan keuangan (Edi dan May Tania, 2017).

## Grafik 1.2 Laba Perusahaan sector Industri Barang Konsumsi

## Sumber: Peneliti (2023)
Financial  distress terjadi  karena  perusahaan  tidak  mampu  mengelola  dan  menjaga kestabilan  kinerja  keuangan  sehingga  menyebabkan  perusahaan  mengalami  kerugian operasional  dan  kerugian  bersih  untuk  tahun  berjalan,  tahap  awal  kebangkrutan  bisnis  yang terjadi dalam perusahaan biasanya diawali terjadinya kesulitan keuangan (Yuliani dan Sulpadli, 2020). Financial distress timbul dari berbagai situasi hingga perusahaan menghadapi masalah kesulitan ekonomi. Ditinjau dari kondisi keuangan terdapat tiga keadaan penyebab financial distress antara lain faktor kekurangan modal, beban utang yang terlalu besar serta mengalami
No. PERUSAHAAN 2018 2019 2020 2021 2022 1 PT. Akasha Wira International Tbk 52.958 83.885 135.789 265.758 364.972 2 PT. Astra International Tbk 27.372.000 26.621.000 18.571.000 20.196.000 28.944.000 3 PT. Budi Starch & Sweetener Tbk 50.500 64.000 67.100 83.283 88.961 4 PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk 92.649 215.459 181.812 187.066 220.704 5 PT. Darya-Varia Laboratoria Tbk 200.651 221.783 162.072 146.725 149.375 SAMPEL LABA PERUSAHAAN Grafik
Effect Of Total Asset Turnover , Cash Flow, Gcg, Profitability Against Financial Distress Cash Holding As Moderation By Imas Kismanah 1 Rindy Arisa 2 Kimsen 3 Eko Narto Utomo 4
kerugian berkelanjutan (Rodoni dan Ali, 2010:176).
Perusahaan  perlu  menyampaikan  gambaran  mengenai  kondisi  perkembangan perusahaan  di  masa  yang  akan  datang  kepada  investor  dan stakeholder . Financial  distress timbul  dari  berbagai  situasi  hingga  perusahaan  menghadapi  masalah  kesulitan  ekonomi. Ditinjau dari kondisi keuangan terdapat tiga keadaan penyebab financial distress antara lain faktor  kekurangan  modal,  beban  utang  yang  terlalu  besar  serta  mengalami  kerugian berkelanjutan (Rodoni dan Ali, 2010:176). faktor yang memengaruhi financial distress adalah Aset  sebagai  sumber  daya  yang  dimiliki  atau  dikendalikan  oleh  individu,  perusahaan,  atau pemerintah dengan harapan akan menghasilkan arus kas masa depan.
Jenis aset umum meliputi: Aset lancar, aset tidak lancar, aset fisik, aset tidak berwujud, aset operasi, dan aset tidak beroperasi. Aset merupakan modal utama dalam sebuah perusahaan dalam menjalankan operasionalnya. Dengan adanya aset  yang di  operasikan secara optimal, perusahaan  bisa  menghasilkan  pencapaian  kinerja  yang  seefisien  mungkin. Total  Assets Turnover merupakan  tolak  ukur  penggunaan  aset  dilakukan  secara  efektif  atau  tidak  dalam suatu  perusahaan.  Jika  nilai  TATO  tinggi,  itu  berarti  perputaran  rasio  ini  semakin  cepat sehingga  laba  yang  dihasilkan  akan  semakin  meningkat,  karena  menunjukkan  penggunaan aktiva secara efisien dalam meningkatkan volume penjualan yang berdampak pada pendapatan dan juga nilai ROA perusahaan. Sebaliknya, ketidakefisienan perusahaan dalam menggunakan aset  yang  dimiliki  hanya  menambah  beban  perusahaan  karena  investasi  yang  tidak mendatangkan keuntungan dan akan berdampak negatif pada nilai ROA. Jika perputaran total aktiva  lambat,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  aktiva  yang  dimiliki  terlalu  besar  dibandingkan dengan  kemampuan  untuk  menjualnya.  Hal  yang  tidak  kalah  pentingnya  dalam  operasional perusahaan yaitu utang jangka pendek perusahaan. Adapun cash holding merupakan jumlah kas dan setara kas yang dapat dengan mudah di konversi menjadi kas. Keberadaan kas memiliki peran  yang  sangat  penting  bagi  perusahaan,  karena  tanpa  adanya  keberadaan  kas  akan mengakibatkan aktivitas perusahaan tidak dapat berjalan dengan baik.

## LANDASAN TEORI
Menurut  Kasmir  dalam  (Chasanah  &  Adhi,  2017)  menjelaskan  bahwa Total  Assets Turnover merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur perputaran seluruh aktiva yang dimiliki perusahaan dan jumlah penjualan yang diperoleh dari tiap aktiva. Dengan kata lain, rasio ini berfungsi untuk mengukur efektivitas perusahaan dalam menggunakan seluruh aktiva untuk  menghasilkan  penjualan  selama  satu  periode  tertentu.  Menurut  Mamduh  M.  Hanafi dalam (Chasanah & Adhi, 2017) “Rasio ini mengukur sejauh mana kemampuan perusahaan menghasilkan penjualan berdasarkan efektifitas penggunaan total aset”.
Menurut  (Harahap,  2011)  kas  adalah  uang  dan  surat  berharga  lainnya  yang  dapat diuangkan  setiap  saat  serta  surat  berharga  lainnya  yang  sangat  lancar.  Kas  menggambarkan daya beli dan dapat ditransfer segera dalam perekonomian pasar kepada setiap individu dan organisasi  dalam memperoleh barang dan jasa yang sangat  diperlukan. Pernyataan Standard Akuntansi Keuangan (PSAK 2004 No.2, paragraf 13) menyatakan bahwa jumlah arus kas yang berasal dari aktivitas operasi merupakan indikator yang menentukan apakah dari operasinya perusahaan dapat  menghasilkan arus kas yang cukup untuk  melunasi  pinjaman, memelihara
Effect Of Total Asset Turnover , Cash Flow, Gcg, Profitability Against Financial Distress Cash Holding As Moderation By Imas Kismanah 1 Rindy Arisa 2 Kimsen 3 Eko Narto Utomo 4
kemampuan  operasi  perusahaan,  membayar  deviden  dan  melakukan  investasi  baru  tanpa mengandalkan pada sumber pendanaan dari luar.
Menurut Brown  and  Caylor  dalam  (Purwani,  2010) Good  corporate  governance merupakan  sebuah  sistem  tata  kelola  perusahaan  yang  berisi  seperangkat  peraturan  yang mengatur hubungan antara pemegang saham, pengurus (pengelola) perusahaan, pihak kreditur, pemerintah,  karyawan,  serta  para  pemegang  kepentingan  intern  dan  ekstern  lainnya  dalam kaitannya  dengan  hak-hak  dan  kewajiban  mereka  atau  dengan  kata  lain,  suatu  sistem  yang mengatur dan mengendalikan perusahaan, dengan tujuan untuk meninngkatkan nilai tambah ( value added ) bagi semua pihak yang berkepentingan ( stakeholders ). Jika pelaksanaan good corporate governance tersebut dapat berjalan dengan efektif dan efisien, maka seluruh proses aktivitas perusahaan akan berjalan dengan baik, sehingga hal-hal yang berkaitan dengan kinerja perusahaan baik yang sifatnya kinerja finansial maupun non finansial akan juga turut membaik.
Menurut  (Wiagustini,  2010)  profitabilitas  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan  memperoleh profit atau  efektivitas  terkait  pengelolaan  manajemen  perusahaan. Kemampuan ini dapat  dihitung dari modal sendiri atau seluruh dana yang diinvestasikan ke perusahaan.  Dari  batasan  ini  kita  dapat  mengetahui  jumlah  laba  perusahaan  yang  diperoleh pada suatu periode tertentu dan jumlah modal sendiri yang digunakan sekaligus nilai investasi yang  digunakan  untuk  memperoleh  laba  tersebut.  Rasio Return  On  Equity (ROE)  ini  lebih diminati  oleh  para  pemegang  saham  dan  manajemen  perusahaan  sebagai  salah  satu  alat keputusan  investasi,  apakah  investasi  bisnis  ini  akan  dikembangkan,  dipertahankan,  dan sebagainya Raharjaputra dalam (Ramdhaningsih & Utama Karya, 2013)
Menurut  (Christina  &  Ekawati,  2014) cash  holdings adalah  asset  yang  paling  likuid untuk disalahgunakan. Manajer adalah pihak yang paling mudah untuk mempergunakan cash holdings untuk  memenuhi  kepentingannya  sendiri.  Hal  tersebut  mencerminkan  konflik kepentingan antara tugas/ tujuan utama manajemen yaitu meningkatkan kesejahteraan pemilik atau  pemegang  saham  dengan  kepentingan  manajemen  untuk  meningkatkan  kesejahteraan mereka sendiri. Sedangkan Menurut (Ogundipe et al., 2012) cash holding didefinisikan sebagai kas yang ada di perusahaan atau tersedia untuk investasi pada aset fisik dan untuk dibagikan kepada para investor. Karena itu cash holding dipandang sebagai kas dan ekuivalen kas yang dapat  dengan  mudah  diubah  menjadi  uang tunai. Menurut  Platt  dan  Platt  dalam  (Carolina, 2017) menyatakan financial distress didefinisikan sebagai tahap penurunan kondisi keuangan yang  terjadi  sebelum  terjadinya  kebangkrutan  ataupun  likuidasi .  Financial  distress dapat diprediksikan  berdasarkan  ketidakmampuan  perusahaan  atau  tidak  tersedianya  suatu  dana untuk membayar kewajibannya yang telah jatuh tempo.
Hipotes yang disimpulkan adalah sebagai berikut : H1 : Total Asset Turnover berpengaruh terhadap financial distress
H2 : Arus kas berpengaruh terhadap financial distress
H3 : Good Corporate Governance berpengaruh terhadap financial distress H4 : Profitibilitas berpengaruh terhadap financial distress H5 : Cash holding berpengaruh terhadap financial distress H6: Cash  Holding dapat  memoderasi  pengaruh Total  Asset  Turnover terhadap financial distress
Effect Of Total Asset Turnover , Cash Flow, Gcg, Profitability Against Financial Distress Cash Holding As Moderation By Imas Kismanah 1 Rindy Arisa 2 Kimsen 3 Eko Narto Utomo 4
H7: Cash Holding dapat memoderasi pengaruh Arus Kas terhadap financial distress H8: Cash  Holding dapat  memoderasi  pengaruh Good  Corporate  Governance terhadap Financial Distress
H9: Cash Holding dapat memoderasi pengaruh Profitabilitas terhadap financial distress

## METODE PENELITIAN
Pada  penelitian  ini  menggunakan  metode  penelitian  kuantitatif.  Menurut  Creswell  dalam (Trijono, 2015) merupakan penelitian kuantitatif yang dilakukan dengan penyelidikan tentang masalah kemasyarakatan  atau  kemanusiaan  dapat  didasarkan  pada  pengujian  suatu  teori  yang  tersusun  atas variabel-variabel, diukur dengan bilang-bilanganan, dan dianalisis dengan prosedur-prosedur statistic. Teknik  pengumpulan  data  menggunakan  data  sekunder.  Data  sekunder  yaitu  data  yang  didapatkan sumber-sumber  pustaka  yaitu  buku,  jurnal  dan  lain  sebagainya.  Analisis  data  menggunakan  statistic deskriptif  dengan Common  Effect  Model  (CEM),  Fixed  Effect  Model (FEM),  Random  Effect Model (REM), Uji Hipotesis , Uji Adjusted R 2 (Koefisien Determinasi) , Uji Kelayakan Model (Uji F), Uji t.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Analisis Statistic Deskriptif
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh dari variabel independen terhadap varibael dependen. Pada penelitian ini pengelolaan data menggunakan Eviews versi 9. Beriku dibawah ini hasil penelitian yaitu:
Tabel 1 Hasil Analisis Statistik Deskriptif
Perusahaan Manufaktur Periode 2018-2022 FD TATO PAO GCG ROA CH Mean 2.200878 1.208170 0.039064 1.177651 0.112290 0.163354 Median 1.737050 1.078850 0.040250 1.235800 0.090000 0.151450 Maximum 9.873400 3.575500 5.805200 1.649900 0.465200 0.464100 Minimum 0.221800 0.088000 -6.698000 0.384800 0.002300 0.000700 Std. Dev. 1.729853 0.563934 1.301079 0.257090 0.092373 0.106164 Skewness 2.097527 1.484292 -0.482274 -1.067576 1.640260 0.423450 Kurtosis 8.780871 6.175174 11.81199 4.826438 5.736916 2.531012 Jarque-Bera 255.0847 94.47113 392.9080 39.47376 91.26258 4.685948 Probability 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.096042 Sum 264.1054 144.9804 4.687700 141.3181 13.47480 19.60250 Sum Sq. Dev. 356.0947 37.84460 201.4440 7.865338 1.015409 1.341234 Observations 120 120 120 120 120 120
Sumber: Output Eviews 9.0, data diolah tahun 2023
Berdasarkan  hasil  statistic  deskriptif  diatas,  dapat  dijelaskan  bahwa  jumlah  data ( observations )  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  sebanyak  120  data.  Pada  data  diatas Financial Distress (FD) diketahui nilai minimum FD sebesar  0.221800 dan nilai maksmimum sebesar  9.873400 . Hasil tersebut menunjukkan bahwa nilai FD perusahaan Manufaktur yang menjadi  objek  penelitian  berkisar  antara  9.873400  sampai  0.221800  dengan  nilai  rata-rata
Effect Of Total Asset Turnover , Cash Flow, Gcg, Profitability Against Financial Distress Cash Holding As Moderation By Imas Kismanah 1 Rindy Arisa 2 Kimsen 3 Eko Narto Utomo 4
( Mean ) 2.269076 dan standar deviasi 1.732586. Nilai Financial Distress (FD) tertinggi pada PT. Ultrajaya Milk Industry & Trading Company Tbk (ULTJ) di tahun 2020 sebesar 9.873400 sedangkan nilai terendah pada PT. Budi Starch & Sweetener Tbk (BUDI) di tahun 2018 sebesar 0.221800. Pada  data Total  Assets  Turnover  (TATO) diketahui  nilai  minimum  TATO sebesar   0.088000  dan  nilai  maksmimum  sebesar   3.575500 . Hasil  tersebut  menunjukkan bahwa  nilai  TATO  perusahaan Manufaktur yang  menjadi  objek  penelitian  berkisar  antara 3.575500  sampai  0.088000  dengan  nilai  rata-rata  ( Mean ) 1.208170  dan  standar deviasi 0.563934. Total Assets Turnover (TATO ) tertinggi pada PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk (CEKA) di tahun 2022 sebesar 3.575500 sedangkan nilai terendah pada PT. Industri Jamu Dan Farmasi Sido Muncul Tbk (SIDO) di tahun 2018 sebesar 0.088000. Pada data Arus Kas (PAO)  diketahui  nilai  minimum  PAO  sebesar   -6.698000  dan  nilai  maksmimum sebesar  5.805200 . Hasil tersebut menunjukkan bahwa nilai PAO perusahaan Manufaktur yang menjadi  objek  penelitian  berkisar  antara  5.805200  sampai  -6.698000  dengan  nilai  rata-rata ( Mean ) 0.039064 dan standar deviasi 1.301079. Arus Kas Operasi (PAO) tertinggi pada PT. Sekar Laut Tbk (SKLT)  di tahun 2018 sebesar 5.805200 sedangkan nilai  terendah pada PT. Wilmar  Cahaya  Indonesia  Tbk  (CEKA)  di  tahun  2020  sebesar  -6.698000.  Pada  data Good Corporate Governance (GCG)  diketahui  nilai  minimum  GCG  sebesar 0.384800  dan  nilai maksmimum  sebesar   1.649900 . Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  nilai  GCG  perusahaan Manufaktur yang menjadi objek penelitian berkisar antara 1.649900 sampai 0.384800 dengan nilai  rata-rata  ( Mean )  1.177651  dan  standar  deviasi  0.257090.  Nilai Good  Corporate Governance (GCG) tertinggi pada PT. Unilever Indonesia Tbk (UNVR) di tahun 2022 sebesar 1.649900 sedangkan nilai terendah pada PT. Wismilak Inti Makmur Tbk (WIIM) di tahun 2022 sebesar  0.384800.  Pada  data Return  On  Asset (ROA)  diketahui  nilai  minimum  ROA sebesar   0.002300  dan  nilai  maksmimum  sebesar   0.465200 . Hasil  tersebut  menunjukkan bahwa  nilai  ROA  perusahaan Manufaktur yang  menjadi  objek  penelitian  berkisar  antara 0.465200  sampai  0.002300  dengan  nilai  rata-rata  ( Mean ) 0.112290  dan  standar deviasi 0.092373. Nilai Return  On Asset (ROA)  tertinggi  pada PT. Unilever  Indonesia Tbk (UNVR) di tahun 2018 sebesar 0.465200 sedangkan nilai terendah pada PT. Sekar Bumi Tbk (SKBM)  di  tahun  2019  sebesar  0.002300.  Pada  data Cash  Holdings (CH)  diketahui  nilai minimum  CH  sebesar 0.000700  dan  nilai  maksmimum  sebesar   0.464100 . Hasil  tersebut menunjukkan bahwa nilai CH perusahaan Manufaktur yang menjadi objek penelitian berkisar antara 0.464100 sampai 0.000700 dengan nilai rata-rata ( Mean ) 0.163354 dan standar deviasi 0.106164. Cash Holdings (CH) tertinggi pada PT. Ultrajaya Milk Industry & Trading Company Tbk (ULTJ) di tahun 2020 sebesar 0.464100 sedangkan nilai terendah pada PT. Wilmar Cahaya Indonesia Tbk (CEKA) di tahun 2018 sebesar 0.000700.

## Teknik Pemilihan Estimasi Model
1. Uji Chow
Uji chow digunakan untuk memilih apakah model common effect atau fixed effect yang paling tepat untuk digunakan . Pengambilan keputusan dapat ditentukan berdasarkan nilai probabilitas ( Prob ) statistik uji F dengan hipotesis sebagai berikut.
H 0 : Model mengikuti common effect model jika probabilitas ( Prob ) Cross-section F > ɑ
Effect Of Total Asset Turnover , Cash Flow, Gcg, Profitability Against Financial Distress Cash Holding As Moderation By Imas Kismanah 1 Rindy Arisa 2 Kimsen 3 Eko Narto Utomo 4
(0,05),  maka  H 0 diterima,  sehingga  model  yang  digunakan  adalah common  effect model.
H a : Model mengikuti fixed effect model jika probabilitas ( Prob ) Cross-section F < ɑ (0,05), maka H 0 ditolak sehingga model yang digunakan adalah fixed effect model.
Hasil  perhitungan  diatas  menunjukkan  nilai  probabilitas (Prob)  Cross-section  F sebesar 0,0000 < α (0,05). Dapat disimpulkan bahwa model Fixed Effect Model (FEM) lebih layak digunakan dibandingkan Common Effect Model (CEM).

## 2. Uji Hausman
Uji hausman digunakan untuk memilih apakah model Random Effect Model (REM) atau Fixed Effect  Model (FEM) yang paling tepat  untuk  digunakan. Pengambilan keputusan dapat ditentukan berdasarkan nilai probabilitas ( Prob ) statistik uji chi square dengan hipotesis sebagai berikut .
H 0 : Model mengikuti random effect model jika probabilitas ( Prob ) Cross-section random > ɑ (0,05), maka H 0 diterima sehingga model yang digunakan adalah random effect model.
H a : Model mengikuti fixed effect model jika probabilitas ( Prob ) Cross-section random < ɑ (0,05), maka H 0 ditolak sehingga model yang digunakan adalah fixed effect model
Hasil analisis menunjukkan nilai probabilitas Cross-section random dengan uji statistik uji chi square sebesar 0,6571 > α (0,05). Dapat disimpulkan bahwa model Random Effect Model (REM) lebih layak digunakan dibandingkan Fixed Effect Model (FEM).
3. Uji Lagrange Multipilier
Uji lagrange multiplier digunakan untuk memilih apakah model Random Effect Model atau Common Effect Model yang paling tepat untuk digunakan. Pengambilan keputusan dapat ditentukan  berdasarkan  nilai probabilitas ( Prob. ) Breusch-pagan dengan  hipotesis  sebagai berikut.
Hasil  analisis  menunjukkan  nilai probabilitas Cross-section  Breusch-pagan sebesar 0,0000 < ɑ (0,05). Dapat disimpulkan bahwa model Random Effect Model (REM) lebih layak digunakan dibandingkan Common Effect Model (CEM).
Berdasarkan  ketiga  hasil  pengujian  yang  sudah  dilakukan  maka  dapat  disimpulkan bahwa  model  regresi  data  panel  yang  paling  tepat  untuk  digunakan  adalah Random  Effect Model  (REM) maka  tidak  perlu  dilakukan  uji  asumsi  klasik,  karena Random  Effect  Model (REM) menggunakan  pendekatan General  Least  Squared  (GLS) dalam  teknik  estimasinya. General  Least  Squared (GLS) adalah  sebuah  teknik  yang  digunakan  untuk  mengestimasi parameter-parameter yang tidak diketahui  dalam  model regresi  linier ketika terdapat  tingkat korelasi tertentu antara residu dalam model regresi.

## Uji Hipotesis
a. Uji Adjusted R 2 (Koefisien Determinasi)
Tabel 2 Adjusted R 2 (Koefisien Determinasi) Weighted Statistics
Effect Of Total Asset Turnover , Cash Flow, Gcg, Profitability Against Financial Distress Cash Holding As Moderation By Imas Kismanah 1 Rindy Arisa 2 Kimsen 3 Eko Narto Utomo 4
R-squared 0.514610     Mean dependent var 0.588334 Adjusted R-squared 0.805442     S.D. dependent var 0.915836 S.E. of regression 0.875837     Sum squared resid 84.37992 F-statistic 2.335272     Durbin-Watson stat 1.375554 Prob(F-statistic) 0.024770

## Sumber: Output Eviews 9.0, data diolah tahun 2023
Hasil analisis menunjukkan bahwa nilai Adjusted R-squared sebesar 0.805442, artinya bahwa  variasi  perubahan  naik  turunnya Assets  Turnover, Arus  Kas, Good  Corporate Governance (GCG) dan Profitabilitas serta Cash Holdings sebagai variabel moderasi sebesar 80,54 % sementara sisanya yaitu sebesar 19,46 % dijelaskan variable lain yang tidak termasuk dalam penelitian ini.
b. Uji Kelayakan Model (Uji F)

## Tabel 3 Hasil Uji F
Weighted Statistics R-squared 0.514610     Mean dependent var 0.588334 Adjusted R-squared 0.805442     S.D. dependent var 0.915836 S.E. of regression 0.875837     Sum squared resid 84.37992 F-statistic 2.335272     Durbin-Watson stat 1.375554 Prob(F-statistic) 0.024770

## Sumber: Output Eviews 9.0, data diolah tahun 2023
Hasil analisis menunjukkan bahwa nilai F- statistic sebesar 2.335272, sementara F table dengan tingkat α = 5%, df1 (k-1) = 5 dan df2 (n-k) = 115 didapat nilai F table sebesar 2,29. Dengan demikian F- statistic (2.335272) > F Tabel (2,29) dan nilai Prob (F- statistic ) 0,024770 <  dari  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  H a diterima,  maka  dengan  demikian  dapat disimpulkan bahwa variable-variabel independen dalam penelitian ini yang terdiri dari Assets Turnover, Arus  Kas, Good  Corporate Governance (GCG)  dan Profitabilitas serta Cash Holdings sebagai  variabel  moderasi  secara  bersama–  sama  memiliki  pengaruh  terhadap Financial Distress , sehingga penelitian ini layak untuk dilanjutkan.
c. Uji t
Tabel 4 Hasil Uji t
Dependent Variable: FD Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 04/17/23   Time: 19:26 Sample: 2018 2022 Periods included: 5 Cross-sections included: 24 Total panel (balanced) observations: 120 Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 3.613167 1.457677 2.478716 0.0147 X1 TATO 0.438852 0.421527 2.041101 0.0001 X2 PAO -0.168078 0.126536 -1.328302 0.1868 X3 GCG 2.495799 1.257161 1.985267 0.0496 X4 ROA 3.480907 2.602466 1.337542 0.1838 Z CH -7.125468 5.984976 -1.190559 0.2364 X1Z 1.894248 1.866752 1.994729 0.0125 X2Z 0.970018 0.912757 1.062734 0.2902
Effect Of Total Asset Turnover , Cash Flow, Gcg, Profitability Against Financial Distress Cash Holding As Moderation By Imas Kismanah 1 Rindy Arisa 2 Kimsen 3 Eko Narto Utomo 4
X3Z 12.97316 4.539952 2.857554 0.0051 X4Z -16.73937 14.41542 -1.161213 0.2481

## Sumber: Output Eviews 9.0, data diolah tahun 2023

## SIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  membuktikan  secara  empiris  pengaruh Total  Asset Turnover, Arus  Kas, Good  Corporate Governance (GCG)  dan Profitabilitas dengan cash holding sebagai variabel moderasi terhadap Financial Distress pada perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2018-2022. Berikut merupakan kesimpulan dari hasil  penelitian  ini  yaitu:  1).  Berdasarkan  hasil  perhitungan,  terdapat  pengaruh  antara Total Assets Turnover terhadap Financial Distress yang dibuktikan dengan hasil uji t didapatkan nilai t-statistic statistic (2.041101) > t tabel (1.980808) dan nilai Prob. (0.0001) < ɑ (0,05). Dengan demikian  dapat  disimpulkan  H 1 diterima  dan  H 0 ditolak,  yang  berarti  variabel Total Assets Turnover dalam penelitian ini secara parsial memiliki pengaruh terhadap Financial Distress . Dengan demikian, H 1 dalam penelitian ini diterima. 2). Berdasarkan hasil perhitungan, tidak terdapat pengaruh antara arus kas terhadap Financial Distress yang dibuktikan dengan hasil uji t didapatkan nilai t-statistic (-1.328302) < t tabel (1.980808) dan nilai Prob. (0.1868) > ɑ (0,05) Dengan demikian dapat disimpulkan H 2 ditolak dan H 0 diterima, yang berarti variabel Arus kas dalam  penelitian  ini  secara  parsial  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap Financial  Distress . Dengan demikian, H 2 dalam penelitian ini ditolak. 3). Berdasarkan hasil perhitungan, terdapat pengaruh  antara Good  Corporate Governance (GCG)  terhadap Financial  Distress yang dibuktikan dengan hasil uji t didapatkan nilai t-statistic (1.985267) > t tabel (1.980808) dan nilai Prob. (0,0496) < ɑ (0,05) Dengan demikian dapat disimpulkan H 3 diterima dan H 0 ditolak. yang berarti variabel Good Corporate Governance dalam penelitian ini secara parsial memiliki pengaruh terhadap Financial Distress . Dengan demikian, H 3 dalam penelitian ini diterima. 4). Berdasarkan  hasil  perhitungan,  tidak  terdapat  pengaruh  antara Profitabilitas terhadap Financial Distress yang dibuktikan dengan hasil uji t didapatkan nilai t-statistic (1.337542) < t tabel (1.980808) dan nilai Prob. (0.1838) > ɑ (0,05) Dengan demikian dapat disimpulkan H 4 ditolak dan H 0 diterima, yang berarti variabel Profitabilitas dalam penelitian ini secara parsial tidak memiliki pengaruh terhadap Financial Distress . Dengan demikian, H 4 dalam penelitian ini ditolak. 5). Berdasarkan hasil perhitungan, tidak memiliki pengaruh antara Cash Holding terhadap Financial  Distress yang  dibuktikan  dengan  hasil  uji  t  didapatkan  nilai t-statistic ( statistic (-1.190559) < t tabel (1.980808) dan nilai Prob. (0.2364) > ɑ (0,05) Dengan demikian dapat  disimpulkan  H 5 ditolak  dan  H 0 diterima,  yang  berarti  variabel Cash  Holding dalam penelitian  ini  secara  parsial  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap Financial  Distress .  Dengan demikian,  H5  dalam  penelitian  ini  ditolak.  6).  Berdasarkan  hasil  perhitungan,  terdapat pengaruh  antara Cash  Holding sebagai  moderasi Total Assets  Turnover terhadap Financial Distress yang dibuktikan dengan hasil uji t didapatkan nilai t-statistic m1 sebesar 1.994729 > t table 1.980808 dan nilai Prob. (0.0125) < ɑ (0,05) yang artinya Cash Holding dapat menjadi moderasi  dari Assets  Turnover terhadap Financial  Distress .  Hal  ini  membuktikan  bahwa terdapat  pengaruh Cash  Holdings sebagai  moderasi Assets  Turnover terhadap Financial Distress .  Dengan  demikian,  H 6 dalam  penelitian  ini  diterima.  7).  Berdasarkan  hasil perhitungan, tidak terdapat pengaruh antara Cash Holding sebagai moderasi Arus Kas terhadap
Effect Of Total Asset Turnover , Cash Flow, Gcg, Profitability Against Financial Distress Cash Holding As Moderation By Imas Kismanah 1 Rindy Arisa 2 Kimsen 3 Eko Narto Utomo 4
Financial Distress yang dibuktikan dengan hasil uji t didapatkan nilai t-statistic m2 sebesar - 1.062734 < t table 1.980808 dan nilai Prob. (0.2902) > ɑ (0,05) yang artinya Cash Holding tidak dapat menjadi moderasi dari arus kas terhadap Financial Distress . Hal ini membuktikan bahwa tidak terdapat pengaruh Cash Holding sebagai moderasi Arus Kas terhadap Financial Distress. Dengan demikian, H 7 dalam penelitian ini ditolak. 8). Berdasarkan hasil perhitungan, terdapat  pengaruh  antara Cash  Holding sebagai  moderasi Good  Corporate Governance terhadap Financial Distress yang dibuktikan dengan hasil uji t didapatkan nilai t statistic dari m3 (moderasi) sebesar 2.857554 > t table 1.980808 dan nilai Prob. (0.0051) < ɑ (0,05) yang artinya Cash  Holding dapat  menjadi  moderasi  dari Good  Corporate Governance terhadap Financial  Distress .  Hal  ini  membuktikan  bahwa  terdapat  pengaruh Cash  Holding sebagai moderasi Good  Corporate Governance terhadap Financial  Distress .  Dengan  demikian,  H 8 dalam penelitian ini diterima. 9). Berdasarkan hasil perhitungan, tidak terdapat pengaruh antara Cash  Holding sebagai  moderasi Profitabilitas terhadap Financial  Distress yang  dibuktikan dengan  hasil  uji  t  didapatkan  nilai  t  statistic  dari  m4  (moderasi)  sebesar  1.161213  <  t  table 1.980808 dan nilai Prob. (0.2481) > ɑ (0,05) yang artinya Cash Holding tidak dapat menjadi moderasi  dari Profitabilitas terhadap Financial  Distress ,  Hal  ini  membuktikan  bahwa  tidak terdapat pengaruh Cash Holding sebagai moderasi Profitabilitas terhadap Financial Distress. Dengan demikian, H 9 dalam penelitian ini ditolak.

## DAFTAR PUSTAKA
Ambarwati, U. (2017). Analisis Financial Distress Pada PT. Tunas Baru Lampung Tbk Di Bursa Efek Indonesia. 13(2), 13.
Anjum, Sanobar. (2012). Business Bankcrupty Prediction Models : A Significant Study of The Altman’s Z-Scores Model. Asian Journal of Management Research, 3(1):212-219.
Bellovary, Jodi L, Don G dan Michael D. Akers. (2007). A Review of Bankrupty Prediction Studies: 1930-Present . Journal of Financial Education. 1-42.
Bestivano, W. (2013). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Umur Perusahaan, Profitabilitas, Dan Leverage Terhadap  Perataan  Laba  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  BEI .  Studi  Empiris  pada Perusahaan Perbankan di BEI, 1(1).
Carolina, V. (2017). Analisis Rasio Keuangan untuk Memprediksi Kondisi Financial Distress (Studi Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar    di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2014-2015 . Jurnal Akuntansi Maranatha, 9(2).
Chandra Putry, N. A., & Erawati, T. (2013). Pengaruh Current Ratio, Total Assets Turnover, Dan Net Profit Margin, Terhadap Return On Assets. Jurnal Akuntansi, 1(2).
Chasanah, A. N., & Adhi, D. K. (2017). Pengaruh Total Asset Turnover (Tato), Return On Asset (Roa),
Dan Net Profit Margin (Npm) Terhadap Perubahan Laba Pada Perusahaan Sektor Otomotif Yang Listed Di Bursa Efek Indonesia (BEI) . Jurnal STIE SEMARANG, 9(3).
Christina,  Y.  .,  &  Ekawati,  E.  (2014). Excess  Cash  Holdings  Dan  Kepemilikan  Institusional  Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  BEI .  Jurnal  Manajemen  Strategi  Bisnis  Dan Kewirausahaan.
Effect Of Total Asset Turnover , Cash Flow, Gcg, Profitability Against Financial Distress Cash Holding As Moderation By Imas Kismanah 1 Rindy Arisa 2 Kimsen 3 Eko Narto Utomo 4
Eksandy,  A.,  &  Heriyanto.  (2017). Metode  Penelitian  Akuntansi  Dan  Keuangan .  Tangerang.  FEB UMT.
Effendi, M. A. (2016). The power Of Corporate Governance : Teori dan Implementasi, Jakarta: Salemba Empat. Salemba Empat.
Fahmi,  rham. (2013). Analisis Laporan Keuangan . Alfabeta.
Fatmawati, Mila. (2012). Penggunaan The Zmijewski Model, The Altman Model, dan The Springate Model sebagai Prediktor Delisting. Jurnal Keuangan dan Perbankan , 16(1):56-65.
Hanafi,  Mamduh  dan  Abdul  Halim.  (2003). Analisis  Laporan  Keuangan.  Edisi  2 .  Yogyakarta:  Unit Penerbit dan Percetakan AMP YKPN
Hanafi, M., M., & Hakim, A. (2014). Analisis Laporan Keuangan (empat) . Upp Amp Ykpn.
Harahap, S. S. (2011). Analisis kritis atas laporan keuangan . Rajawali Pers.
Hermuningsih,  S.  (2012). Pengaruh  profitabilitas,  size  terhadap  nilai  perusahaan  Dengan  sruktur modal sebagai variabel intervening. Jurnal siasat bisnis, 16(2).
Hidayat, I., Sari, P. A., Hakim, M. Z., & Abbas, D. S. (2021). Pengaruh Total Asset Turnover, Leverage Dan  Profitabilitas  Terhadap  Financial  Distress .  Competitive  Jurnal  Akuntansi  Dan Keuangan, 5(2).
Jinkar,  &  Rebecca,  T.  (2013). Analisis  Faktor-faktor  Penentu  Kebijakan  Cash  Holding  Perusahaan Manufaktur di Indonesia . Universitas Indonesia.
Juliana, Tri Zulhijah. (2012). Perbandingan Analisis Kebangkrutan pada Perusahaan Perkebunan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurusan Akuntansi. Fakultas Ekonomi, Universitas Mercu Buana Yogyakarta.
Liana,  L.  (2009). Penggunaan  MRA  dengan  SPSS  untuk  menguji  pengaruh  variabel  moderating terhadap  hubungan  antara  variabel  independen  dan  variabel  dependen .  Jurnal  Teknologi Informasi DINAMIK, XIV(2).
Marfuah, & Ardan, Z. (2015). Pengaruh Growth Opportunity, Net Working Capital, Cash Conversion Cycle,  dan  Leverage  terhadap  Cash  Holding  Perusahaan .  Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis Optimum, 5.
Mohamad Noor, M. Y., Ahmad, B. E., Ismail, M. R., Hashim, H., & Abdullah Baharum, M. A. (2019). Proceedings  of  the  Regional  Conference  on  Science,  Technology  and  Social  Sciences (RCSTSS 2016).
Mugumisi, Nathan, & Willford, M. (2014). Corporate Cash Holding Under Liquidity Crisis : A Panel Analysis of Zimbabwean Firms. Internasional Research Journal of Economics and Business Studies, 3(3).
Nailufar, fanny. (2018). Pengaruh laba dan arus kas terhadap kondisi financial distress studi kasus pada perusahaan non bank yang terdaftar di bursa efek indonesia . Jurnal penelitian ekonomi akuntansi vol. 2 no. 2
Effect Of Total Asset Turnover , Cash Flow, Gcg, Profitability Against Financial Distress Cash Holding As Moderation By Imas Kismanah 1 Rindy Arisa 2 Kimsen 3 Eko Narto Utomo 4
Neufeld, Dorothy. (2020). Covid-19 Downturn Beach Stocks: $332B in Value Novel Coronavirus 2019- nCoV: early Estimation of Epidemiological Parameters and Epidemic Prediction – Jonathan M. Read et al, Jan. 23,2020 .
Novarina, R. (2018). Pengaruh Total Asset Turnover, Net Profit Margin, Dan Debt To Equity Ratio Terhadap Profitabilitas. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen, 7(6).
Nurhayati,  M.  (2013). Profitabilitas,  likuiditas  dan  ukuran  perusahaan  pengaruhnya  terhadap kebijakan dividend dan nilai perusahaan sektor non jasa. Jurnal Keuangan dan Bisnis, 5(2).
Nurlaela,  S.,  Mursito,  B.,  Kustiyah,  E.,  Istiqomah,  &  Hartono,  S.  (2019). Asset  Turnover,  Capital Structure  and  Financial  Performance  Consumption  Industry  Company  in  Indonesia  Stock Exchange. International Journal of Economics and Financial Issues, 9(3).
Ogundipe,  L.  O.,  Sunday, E.  O., &  Samuel,  K.  A.  (2012). Cash  Holding  and  Firm  Characterictics: Evidence From Nigerian Emerging Market. Journal of Business, Economic & Finance, 1.
Platt, H. & Platt, M.B. 2008. Financial Distress Comparison Accross Three Global Regions. Journal of Financial Service Professionals.
Praditasari,  N.  K.  A.,  &  Setiawan,  P.  ery.  (2017 ).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance,  Ukuran Perusahaan,  Leverage  Dan  Profitabilitas    Pada  Tax  Avoidance.  E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana, 19(2).
Prihantini, Ni Made Evi Dwi dan Maria M. Ratnasari. (2013). Prediksi Kebangkrutan dengan Model Grover, Altman Z-score, Springate dan Zmijewski pada Perusahaan Food and Beverage di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 5(2):417-435.
Purwani, T. (2010). Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap Kinerja Perusahaan. Majalah Ilmiah INFORMATiKA, 1(2).
Putri, A. R. (2021). Analisis Springate (S-Score) Sebagai Alat Untuk Memprediksi Financial Distress Pt.  Smartfren  Telecom,  Tbk  Periode  Tahun  2016-2019.  JIMA  Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa Akuntansi, 1(2).
Ramadhani  Ayu  Suci  dan  Niki  Lukviarman.  (2009). Perbandingan  Analisis  Prediksi  Kebangkrutan Menggunakan Model Altman Pertama, Altman Revisi, dan Altman Modifikasi dengan Ukuran dan Umur Perusahaan sebagai Variable Penjelas Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI. Jurnal Siasat Bisnis, 13(1): 15-28.