: 2459-9816

## PENGARUH KEBIJAKAN UTANG DAN PERTUMBUHAN PENJUALAN TERHADAP PROFITABILITAS PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Tasiman 1
Email: 123012211029@std.trisakti.ac.id
Reskino 2
Email: reskino@uinjkt.ac.id

## Abstract
This research examines business profitability and debt policy as well as sales growth, using dividend policy as a moderator. All employees of the business are studied. By using dividend policy as a moderator, this  research  explores  how  debt  policy  and  sales  growth  affect company profitability. The LQ 45 Company on the Indonesian Stock Exchange  was  studied  from  2020  to  2022.  This  research  used Saturated Sampling, that is, taking a sample of the entire population. Testing  shows  that  Debt  Policy  is  detrimental  to  the  company's profitability.  Sales  Growth  increases  Company  Profitability, according to testing. In this test, dividend policy does not moderate the  relationship  between  debt  policy  and  business  profitability. Dividend  policy  moderates  the  effect  of  Sales  Growth  on  company profitability, according to test results.
Keywords:    Debt  Policy,  Sales  Growth,  Profitability  and  Dividend Policy

## 1. PENDAHULUAN
Pertumbuhan ekonomi Indonesia sebagian besar bergantung pada pasar modal. Dengan  cara  ini,  kita  dapat  membantu  sektor  bisnis  mengamankan  masa  depan keuangannya.  Jumlah  modal  yang  dapat  diakses  baik  untuk  alasan  transaksional maupun produktif, serta jumlah perusahaan yang go public di Bursa Efek Indonesia (BEI),  merupakan  indikator  yang  jelas  mengenai  hal  ini.  Kemungkinan  mengingat pasokan  dan  permintaan.  Dengan  perkiraan  jumlah  perusahaan  yang  dapat  dengan mudah memenuhi persyaratan penawaran umum perdana, potensi pertumbuhan pasar modal  sangat  besar  dari  sudut  pandang  pasokan.  Investor  bertanggung  jawab  untuk menentukan  saham  mana  yang  akan  memberikan  pengembalian  investasi  tertinggi sebelum  membuat  komitmen  keuangan  apa  pun.  Perusahaan  yang  go  public  adalah perusahaan yang mencatatkan sahamnya di Bursa Efek dan menjual sahamnya kepada
1 Corresponding author: Universitas Trisakti, Jl. Letjen S. Parman No.1 Kampus A,  Grogol, Grogol Petamburan, Kota Jakarta Barat, 11440, Daerah Khusus Ibukota Jakarta, Indonesia
2 Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta, Jl. Ir H. Juanda No.95, Ciputat, Ciputat Timur, Kota Tangerang Selatan, 15412, Banten, Indonesia
investor. Tujuh indeks harga saham BEI adalah sebagai berikut: Indeks Kompas 100, Indeks Syariah, Indeks Harga Saham Gabungan, Indeks Harga Saham Sektoral, Indeks Harga  Saham  Individual,  dan  Indeks  LQ  45.  45  saham  utama  yang  paling  aktif diperdagangkan  dan  likuid  di  Bursa  Efek  Indonesia,  diukur  berdasarkan  volume saham,  termasuk  dalam  Indeks  LQ  45.  Ketika  serangkaian  kriteria  diterapkan  pada berbagai periode waktu, saham perusahaan dengan kinerja terbaik akan dimasukkan dalam  indeks  ini.  Status  perusahaan  akan  mengalami  perubahan  setiap  periodenya. Beberapa  bisnis  akan  tetap  berada  di  daftar  LQ  45,  sementara  yang  lain  akan bergabung  atau  keluar  dari  organisasi.  Daftar  LQ  45  terkini  diterbitkan  BEI  setiap tahun  antara  bulan  Februari  hingga  Agustus.  Saham-saham  terkenal  tersebut mencakup berbagai macam industri di Indonesia, antara lain manufaktur, perbankan, jasa, serta makanan dan minuman (Nur 2018).
Mengingat  laba  merupakan  fokus  utama  laporan  keuangan,  maka  data  yang dimasukkan dalam laporan keuangan harus mampu membuat proyeksi mengenai laba di masa depan, sebagaimana tertuang dalam Pernyataan Konsep Akuntansi Keuangan No.  1  yang  diterbitkan  oleh  Dewan  Standar  Akuntansi  Keuangan  pada  tahun  1978. Laba Nilai suatu perusahaan adalah ukuran kinerjanya yang menunjukkan bagaimana modal  bertambah  atau  berkurang  sebagai  akibat  dari  berbagai  sumber  transaksi. Dengan  melihat  keuntungannya,  adalah  mungkin  untuk  mengambil  keputusan mengenai investasi serta perkiraan mengenai keuntungan. Tingkat kenaikan laba suatu perusahaan berhubungan langsung dengan nilai perusahaan. Jika perusahaan berhasil, maka  permintaan  saham  di  kalangan  investor  akan  meningkat  secara  signifikan. Menurut  Brigham  dan  Houston  (2014),  profitabilitas  suatu  perusahaan  merupakan ukuran  kemampuan  perusahaan  tersebut  dalam  menghasilkan  keuntungan.  Dalam Kasmir (2017), Fred Weston mengemukakan argumen bahwa bisnis harus berusaha mencapai  profitabilitas  karena  hal  ini  memungkinkan  mereka  memberikan  layanan yang lebih baik  kepada  pemilik dan karyawannya, berinvestasi  dalam inisiatif baru, dan  meningkatkan  kualitas  barang  mereka.  Selain  itu,  ketika  mempersiapkan  masa depan organisasinya, bisnis sangat mementingkan profitabilitas. Hal ini dikarenakan profitabilitas  merupakan  ukuran  potensi  keberhasilan  suatu  entitas  (Kasmir  2017). Salah satu metrik yang dapat digunakan untuk mengevaluasi profitabilitas adalah laba atas aset.
Menurut  Oktaviani  dan  Sembiring  (2021),  sebagian  besar  pendapatan  suatu perusahaan  berasal  dari  penjualan  produk  dan  jasanya.  Dalam  hal  keberhasilan penjualan,  volume  peningkatan  penjualan  adalah  metrik  yang  digunakan  untuk mengevaluasi  pencapaian perusahaan. Selain modal  yang diperoleh baik  dari dalam maupun luar organisasi, perusahaan memerlukan modal untuk menjaga keseimbangan pembiayaan  operasional  operasionalnya  sehingga  dapat  meningkatkan  jumlah penjualan  yang  dihasilkan.  Untuk  menghasilkan  keuntungan  dalam  bentuk  manfaat pajak,  banyak  perusahaan  bergantung  pada  pendanaan  eksternal,  yang  mungkin termasuk hutang. Menurut Muharromi et al. (2021), pembayaran bunga utang dapat mengurangi  besarnya  beban  pajak  yang  harus  dikeluarkan.  Namun  demikian,  jika terjadi  utang,  perusahaan  harus  berhati-hati  saat  menentukan  persentase  ini  untuk menjamin kesuksesan finansial yang konsisten. Oleh karena itu perlu adanya kebijakan utang  untuk  menentukan  nilai  maksimal  utang  yang  harus  dipertahankan  agar organisasi  tidak  memasuki  krisis  keuangan.  Hutang  adalah  kewajiban  yang  didanai oleh  sumber  uang  eksternal,  seperti  sewa  guna  usaha,  penjualan  obligasi,  atau pinjaman  bank.  Hutang  adalah  sejenis  kewajiban  yang  dimiliki  perusahaan.  Oleh
karena  itu,  suatu  korporasi  terpaksa  melakukan  suatu  kegiatan  tertentu;  kegagalan untuk  melaksanakan  tindakan  tersebut  dalam  jangka  waktu  yang  ditentukan  dapat mengakibatkan  penerapan  denda  atau  konsekuensi  merugikan  lainnya.  Menurut Wijaya  dan  Krisnadewi  (2022),  akibat  dari  sanksi  dan  konsekuensi  yang  diperoleh pada  akhirnya  terwujud  dalam  pengalihan  kepemilikan  aset.  Untuk  mengevaluasi berfungsinya sistem keuangan, kebijakan utang merupakan statistik yang tepat untuk digunakan. Kebijakan utang, dalam bentuknya yang paling dasar, adalah statistik yang diterapkan  untuk  mengevaluasi  efektivitas  suatu  bisnis.  Menurut  Wulandari  (2023), pelaksanaan  kebijakan  utang  perusahaan  merupakan  pilihan  strategis  yang  diambil oleh manajemen suatu perusahaan untuk mengalokasikan sumber daya dari utang guna mendanai  operasional  operasional.  Penelitian  Sunardi  dan  Febrianti  (2020) menunjukkan  bahwa  kebijakan  hutang  atau debt  to  equity  ratio (DER)  mempunyai pengaruh  yang  menguntungkan  terhadap  kinerja  keuangan.  Hal  ini  telah dibuktikan melalui penelitian. Hal ini mungkin disebabkan karena kinerja keuangan perusahaan akan membaik akibat penggunaan pembiayaan utang. Perusahaan yang terlilit hutang diharuskan  membayar  kembali  bunga  pinjamannya,  yang  dapat  mengurangi penghasilan kena pajak dan, sebagai hasilnya, menguntungkan pemegang sahamnya. Namun  asumsi  tersebut  bertentangan  langsung  dengan  kesimpulan  penelitian Wulandari (2023) yang menyatakan bahwa tidak ada hubungan antara kebijakan utang dan  profitabilitas  korporasi.  Sebaliknya,  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  ketika tingkat hutang meningkat, margin keuntungan menurun. Selain itu, dunia usaha harus mampu memperluas operasinya bahkan di tengah meningkatnya tingkat persaingan di dunia bisnis. Menurut Weston dan Copeland (2010) perkembangan suatu perusahaan merupakan  cerminan  sejauh  mana  perusahaan  tersebut  mampu  mempertahankan posisi ekonominya baik dalam sektor industrinya maupun perekonomian yang lebih besar.  Dalam  hal  menghasilkan  pendapatan,  salah  satu  tugas  terpenting  yang melibatkan  bisnis  adalah  penjualan.  Semakin  besarnya  proporsi  pertumbuhan penjualan  ( sales  growth )  ditunjukkan  dengan  semakin  berkembangnya  volume penjualan  organisasi,  yang  menandakan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  semakin meningkat. Menurut Kasmir (2017), peningkatan volume penjualan ini diperkirakan akan  memberikan  efek  menguntungkan  terhadap  pendapatan  dan  laba  perusahaan. Menurut penegasan Van Horne dan Wachowicz (2013) terdapat korelasi positif antara pertumbuhan penjualan suatu perusahaan dengan penerimaan barang produksinya oleh pasar.  Meningkatkan  kemampuan  bisnis  untuk  menghasilkan  barang  yang  sesuai dengan  ekspektasi  pasar  akan  menghasilkan  peningkatan  keuntungan  finansial  bagi perusahaan.  Penjualan  adalah  salah  satu  tindakan  terpenting  dalam  proses menghasilkan  pendapatan.  Selain  itu,  ini  adalah  perusahaan  LQ45  dalam  hal klasifikasi.  Tidak  diragukan  lagi,  tujuan  setiap  perusahaan  adalah  mencapai  tingkat penjualan  yang  lebih  tinggi.  Hal  ini  dikarenakan  semakin  besarnya  proporsi pertumbuhan  penjualan  menunjukkan  bahwa  perusahaan  mengalami  peningkatan jumlah  penjualan  yang  pada  akhirnya  diproyeksikan  akan  berdampak  pada peningkatan  pendapatan  dan  laba.  Hasil  Oktaviani  dan  Sembiring  (2021)  yang menunjukkan  bahwa  peningkatan  penjualan  mempunyai  pengaruh  menguntungkan terhadap  profitabilitas,  sejalan  dengan  kesimpulan  tersebut.  Di  sisi  lain,  hal  ini bertentangan  dengan  temuan  oleh  Pratama  (2019)  yang  menyatakan  bahwa  tidak terdapat  hubungan  antara  pertumbuhan  penjualan  dengan  profitabilitas  suatu perusahaan. Sesuai hipotesis yang dikemukakan Wulandari (2023), terdapat hubungan positif antara kebijakan dividen dengan profitabilitas. Hal ini berarti bahwa bisnis yang
menunjukkan  pengelolaan  aset  yang  baik  akan  lebih  mungkin  menghasilkan  hasil finansial yang baik. Return on Asset (ROA) yang tinggi merupakan salah satu contoh besarnya  keuntungan  yang  dihasilkan  dari  hal  tersebut.  Dengan  memberikan perusahaan kemampuan untuk mendistribusikan sebagian keuntungannya dengan cara ini, kemungkinan perusahaan membagikan dividen akan meningkat. Jika manajemen perusahaan  memutuskan  untuk  membagikan  dividen,  maka  laba  perusahaan  akan berkurang. Sebaliknya jika manajemen memutuskan untuk mempertahankan laba dan mengalokasikan lebih banyak sumber daya secara internal, maka laba perusahaan akan meningkat. Kebijakan dividen dipertanyakan akibat temuan ini, khususnya berkaitan dengan  nilai  perdagangannya.  Strategi  berdasarkan  dividen  Dividen  dibayarkan kepada  pemegang  saham,  yang  mengakibatkan  peningkatan  nilai  setiap  saham. Dengan setiap kenaikan pembayaran dividen berturut-turut, pemegang saham pemilik menjadi  individu  terkaya  di  perusahaan.  Filosofi  manajemen  masing-masing perusahaan  merupakan  faktor  penting  dalam  menentukan  apakah  dividen  dibagikan kepada  pemegang  saham atau  tidak.  Penting  bagi manajemen  untuk mempertimbangkan  kepentingan  organisasi  dan  pemegang  sahamnya  untuk menentukan kebijakan dividen optimal yang memaksimalkan nilai pemegang saham. Hal  ini  karena  tujuan  utamanya  adalah  memaksimalkan  nilai  pemegang  saham. Penegasan  kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  profitabilitas  sejalan  dengan temuan  Wulandari  (2023)  yang  penelitiannya  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen berpengaruh  terhadap  profitabilitas.  Ada  beberapa  faktor  yang  dapat  berpengaruh terhadap  kebijakan  dividen  (Hutagalung  dan  Setiawati  2019).  Faktor-faktor  ini termasuk pembayaran utang dan pertumbuhan penjualan. Peningkatan penjualan yang terjadi setiap tahun disebut sebagai “pertumbuhan penjualan”. Menurut temuan Evant dan  Zulvia  (2019),  besarnya  modal  yang  diperlukan  suatu  perusahaan  untuk menjalankan  usaha  operasional  atau  investasi  bergantung  pada  sejauh  mana pertumbuhan  penjualan  perusahaan  tersebut  meningkat.  Diperkirakan  akan  terjadi peningkatan  besar  dalam  permintaan  modal  jika  organisasi  memutuskan  untuk memprioritaskan  ekspansi.  Sebagai  konsekuensinya,  manajemen  mungkin  terpaksa mengurangi  atau  menghilangkan  pembayaran  dividen  (Evant  dan  Zulvia  2019). Fadhila  dan  Aryani  (2019)  menyatakan  bahwa  pengertian  utang  adalah  rasio  yang memberikan  wawasan  mengenai  kemampuan  emiten  dalam  memenuhi  kewajiban pembayarannya.  Sedangkan  definisi  tersebut  mewakili  definisi  utang.  Menurut Hutagalung dan Setiawati (2019), skenario yang ada saat ini berkisar pada sejauh mana emiten bergantung pada utang keuangan yang dimiliki oleh perusahaan. Berdasarkan penelitian  Hutagalung  dan  Setiawati  (2019),  tingkat  utang  keuangan  yang  dimiliki suatu emiten akan meningkat secara proporsional seiring dengan meningkatnya jumlah pembiayaan utang yang digunakan oleh suatu perusahaan. Karena tingkat utang dapat berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen,  maka  perusahaan  akan  lebih  mungkin membayar dividen jika emiten mampu melunasi utangnya secara penuh (Hutagalung dan  Setiawati  2019).  Menurut  Nur  (2018),  terdapat  hubungan  berbanding  terbalik antara pertumbuhan penjualan dengan kebijakan dividen suatu perusahaan. Menurut Wulandari (2023)  dan  Hutagalung  dan Setiawati  (2019), gagasan ini didukung  oleh fakta bahwa peningkatan total leverage sebanding dengan peningkatan dividen yang sebanding  dengan  persentase  total  leverage. Melihat  konteks  tersebut,  para  peneliti tertarik  dengan  penelitian  bertajuk  “Dampak  Kebijakan  Hutang  dan  Pertumbuhan Penjualan  terhadap  Profitabilitas  Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen  sebagai Faktor  Moderating”  (studi  kasus  yang  melibatkan  perusahaan-perusahaan  dalam
indeks  LQ  45  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  2020  hingga 2022).

## 2. KAJIAN LITERATUR DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS 2.1 Profitabilitas (Y)
Kebijakan  dan  keputusan  yang  secara  efektif  menggunakan  penjualan,  uang tunai,  modal,  dan  personel  adalah  kebijakan  yang  menghasilkan  profitabilitas. Brigham dan Houston (2014) menyatakan bahwa perusahaan yang berorientasi pada keuntungan mempunyai tujuan untuk memaksimalkan keuntungannya. Menurut Van Horne  dan  Wachowicz  (2013)  statistik  profitabilitas  utama  adalah return  on  assets (ROA),  yang  menilai  kemampuan  perusahaan  dalam  menciptakan  keuntungan  dari modal  yang  diinvestasikan.  Pratama  (2019)  menyajikan  persamaan  penghitungan return on Assets (ROA):
𝑅𝑂𝐴 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑠𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡

## 2.2 Kebijakan Hutang (X1)
Rasio utang dan ekuitas (DER), yang membandingkan utang jangka panjang terhadap  ekuitas,  digunakan  untuk  mengevaluasi  kebijakan  utang.  Rasio  Hutang terhadap Ekuitas (DER) yang lebih rendah menunjukkan bahwa perusahaan memiliki lebih banyak utang dan mungkin kurang mampu membayarnya kembali. Perusahaan berkembang  membutuhkan  pinjaman  atau  pembiayaan  ekuitas  (Muharromi  et  al. 2021). Debitur menerima tingkat pengembalian yang tetap, sehingga pemegang saham tidak perlu mengklaim bagiannya pada saat kinerja bisnis puncak  (Muharromi et al. 2021). Penelitian ini mengevaluasi kebijakan utang dengan menggunakan rumus Debt to Equity Ratio :
𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔

## 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠

## 2.3 Pertumbuhan Penjualan (X2)
Menurut  Wulandari  (2023),  pertumbuhan  penjualan  ditandai  dengan meningkatnya penjualan. Perusahaan penjualan besar harus mengalokasikan sumber daya yang lebih besar untuk aset mereka. Perusahaan yang menghasilkan penjualan dalam  jumlah  besar  mungkin  memenuhi  tanggung  jawab  keuangannya  dengan memperoleh aset melalui pinjaman, dan sebaliknya. Perusahaan yang mempertahankan  angka  penjualan  yang  konsisten  lebih  mungkin  mendapatkan pinjaman dan memiliki tingkat biaya tetap yang lebih tinggi, sehingga meningkatkan stabilitas  mereka  secara  keseluruhan.  Akibat  peningkatan  penjualan,  diperlukan tambahan  dana  untuk  mendukung  ekspansi.  Persamaan  untuk  menghitung  tingkat pertumbuhan penjualan seperti yang dikemukakan oleh Wulandari (2023) adalah:
𝑠𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑔𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ = (𝑝𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑡ℎ 𝑠𝑒𝑘𝑎𝑟𝑎𝑛𝑔 − 𝑝𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑡ℎ 𝑠𝑒𝑏𝑒𝑙𝑢𝑚𝑛𝑦𝑎)

## 𝑝𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑡ℎ 𝑠𝑒𝑏𝑒𝑙𝑢𝑚𝑛𝑦𝑎

## 2.4 Kebijakan Dividen (Z)
Menurut  Nur  (2018)  Kebijakan  dividen  suatu  perusahaan  mempengaruhi alokasi  modal.  Kebijakan  dividen  suatu  perusahaan,  suatu  keputusan  strategis, mungkin  mempengaruhi  kebutuhan  investasi  luarnya.  Berdasarkan  studinya,  (Evant dan Zulvia 2019) dividen pemegang saham tahunan mencakup dividen saham, total,
dan internal. Ini disebut dividen per saham. Pemegang saham biasa menerima dividen per saham. Dividen per saham hanya dicatat dalam perkiraan ekuitas pemegang saham di  neraca.  Bagilah  rasio  pembayaran  dividen  (DPR)  dengan  hasil  dividen  untuk menghitung dividen per saham (DPS). Dapatkan dividen per saham. Menurut Wijaya dan Krisnadewi (2022), rumus pembagian dividen per saham adalah:

## 𝐷𝑃𝑆 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑏𝑎𝑔𝑖𝑘𝑎𝑛 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟
2.5 Hipotesis Penelitian

## 2.5.1 Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap Profitabilitas Perusahaan
Menurut  Hutagalung  dan  Setiawati  (2019)  gagasan  kebijakan  utang,  beban utang  suatu  perusahaan  dapat  dilihat  oleh  kreditor  dan  investor  sebagai  ukuran kesehatan  keuangan  dan  prospek  kesuksesan  di  masa  depan.  Mengurangi  utang merupakan  tanda  kehati-hatian  dan  komitmen  terhadap  keberlanjutan  operasional jangka  panjang  dari  sebuah  perusahaan.  Menurut  Sunardi  dan  Febrianti  (2020), penerapan  strategi  utang  dapat  mengubah  pandangan  investor  terhadap  risiko  pasar dan  return,  yang  mungkin  berdampak  pada  nilai  saham  dan  situasi  keuangan perusahaan.  Perusahaan  mungkin  mendapatkan  uang  tunai  melalui  hutang  untuk mendanai  operasi  atau  investasi.  Profitabilitas  diharapkan  tumbuh  jika  bisnis menghasilkan lebih banyak uang daripada biaya untuk membayar kembali pinjaman. Ada  kemungkinan  investasi  memberikan  imbal  hasil  yang  lebih  rendah,  yang  akan mengurangi  laba  bersih.  Biaya  bunga  utang  mungkin  berpengaruh  terhadap profitabilitas perusahaan. Oleh karena itu, untuk memaksimalkan profitabilitas jangka panjang, penting bagi dunia usaha untuk menilai kebijakan utang mereka secara cermat dan memastikan bahwa jumlah utang yang mereka ambil sejalan dengan kemampuan mereka  untuk  mengelolanya.  Mengutip  penelitian  Sunardi  dan  Febrianti  (2020) penelitian menunjukkan bahwa rasio utang terhadap ekuitas (DER) atau strategi utang yang lebih tinggi dapat menghasilkan profitabilitas yang lebih tinggi. Berikut hipotesis penyelidikannya:
H1: Diduga kebijakan utang berpengaruh terhadap profitabilitas

## 2.5.2 Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Profitabilitas Perusahaan
Pentingnya penjualan terhadap keuntungan finansial bisnis tidak dapat dilebih- lebihkan. Seiring dengan meningkatnya volume penjualan dan pertumbuhan penjualan perusahaan, Kasmir (2017) memperkirakan pendapatan dan profitabilitas perusahaan akan  terus  menunjukkan  tren  peningkatan.  Menurut  teori  sinyal,  ada  kemungkinan bagi pemangku kepentingan dan investor untuk melihat peningkatan penjualan sebagai indikasi perkembangan yang kuat dan berjangka panjang. Pendapatan dalam penelitian Pratama  (2019)  akan  meningkat  bagi  perusahaan  jika  mampu  menyelaraskan  diri dengan  permintaan  pelanggannya  dengan  baik.  Salah  satu  sumber  pendapatan terpenting  adalah  penjualan.  Selain  itu,  termasuk  dalam  kategori  bisnis  LQ45. Meningkatkan sumber daya keuangan mereka adalah sesuatu yang diinginkan setiap perusahaan. Gagasan persentase pertumbuhan penjualan menunjukkan bahwa jumlah penjualan  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  meningkat,  yang  berarti  peningkatan pendapatan  dan  keuntungan  bisnis.  Hal  ini  memberikan  lebih  banyak  bukti  bahwa argumen  (Oktaviani  dan  Widyaningsih  2022)  peningkatan  penjualan  menyebabkan peningkatan  profitabilitas  adalah  benar.  Inilah  hipotesis  yang  akan  diuji  dalam penelitian:
H2: Diduga pertumbuhan penjualan berpengaruh terhadap profitabilitas

## 2.5.3 Pengaruh  Kebijakan  Hutang  terhadap  Profitabilitas  Dimoderasi  oleh Kebijakan Dividen Perusahaan
Dalam  hal  ini,  utang  keuangan  perusahaan  mengacu  pada  seberapa  besar emiten  bergantung  pada  utang  (Hutagalung  dan  Setiawati  2019).  Hutang  keuangan emiten akan meningkat seiring dengan semakin besarnya ketergantungan perusahaan terhadap  pembiayaan  utang  (Hutagalung  dan  Setiawati  2019).  Jika  emiten  mampu melunasi  seluruh  utangnya,  maka  kemungkinan  besar  perusahaan  akan mengumumkan dividen, karena jumlah utang dapat berdampak pada kebijakan dividen (Hutagalung  dan  Setiawati  2019).  Ketika  sebuah  perusahaan  memutuskan  untuk menerapkan strategi utang yang lebih agresif, hal ini dapat dilihat sebagai tanda bahwa manajemen  yakin  akan  peluang  pengembangan  perusahaan  di  masa  depan.  Namun, pilihan  perusahaan  untuk  mempertahankan  kebijakan  hutang  yang  tinggi  dan kebijakan dividen yang rendah menunjukkan bahwa perusahaan lebih mementingkan pemanfaatan  sumber  dayanya  untuk  investasi  dan  pengembangan  di  masa  depan dibandingkan  dengan  membayar  dividen  kepada  pemegang  saham  yang  ada. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hutagalung  dan  Setiawati  (2019)  serta  Wulandari (2023)  menunjukkan  bahwa  leverage  mempunyai  pengaruh  yang  menguntungkan terhadap  kebijakan  dividen.  jika  akibatnya,  jika  pinjaman  secara  keseluruhan meningkat, maka dividen juga meningkat. Oleh karena itu, hubungan antara kebijakan utang dan dividen dapat memberikan wawasan penting kepada pemangku kepentingan tentang visi, strategi, dan tujuan perusahaan untuk profitabilitas dan pengembangan jangka panjang. Hipotesis untuk penyelidikan ini adalah sebagai berikut:
H3: Diduga  kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  profitabilitas  dengan memoderasi kebijakan dividen

## 2.5.4 Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Profitabilitas  Dimoderasi Oleh Kebijakan Dividen Perusahaan
Meningkatnya penjualan suatu perusahaan dapat dilihat sebagai indikator yang baik untuk menunjukkan efisiensi operasional dan potensi profitabilitas perusahaan. Namun  demikian,  fakta  bahwa  perusahaan  berkomitmen  untuk  memberikan keuntungan  kepada  pemegang  saham  yang  ada,  meskipun  perkembangan penjualannya  pesat,  lebih  lanjut  ditunjukkan  oleh  fakta  bahwa  perusahaan  memiliki kebijakan dividen yang murah hati selain memiliki pertumbuhan penjualan yang kuat. Oktaviani  dan  Widyaningsih  (2022)  mengatakan  bahwa  besar  kecilnya  modal  yang dibutuhkan baik untuk kegiatan operasional maupun investasi akan dipengaruhi oleh seberapa signifikan pertumbuhan penjualan suatu perusahaan. Menurut Oktaviani dan Widyaningsih  (2022),  jika  perusahaan  mengambil  keputusan  untuk  menekankan ekspansi,  maka  akan  terjadi  peningkatan  kebutuhan  kas  yang  signifikan. Konsekuensinya, manajemen akan membayar dividen dalam jumlah kecil atau tidak membayar dividen sama sekali. Lebih lanjut, temuan penelitian yang dilakukan Nur (2018) menunjukkan bahwa kebijakan dividen dipengaruhi oleh dampak pertumbuhan penjualan.  Memberikan  wawasan  penting  kepada  pemangku  kepentingan  mengenai strategi  jangka  panjang  perusahaan  dan  aspirasi  untuk  menghasilkan  profitabilitas yang berkelanjutan dimungkinkan oleh kombinasi pertumbuhan penjualan, kebijakan dividen,  dan  profitabilitas.  Dalam  penyelidikan  ini  hipotesis  yang  akan  diuji  adalah sebagai berikut:
H4: Diduga  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  terhadap  profitabilitas  dengan memoderasi kebijakan dividen
3. METODE PENELITIAN

## 3.1 Populasi dan Sampel
Menurut  Sugiono  (2019)  mendefinisikan  populasi  sebagai  sekelompok  item atau  orang-orang  yang  mempunyai  ciri-ciri  tertentu  yang  diteliti  dan  diambil kesimpulannya oleh peneliti. Seluruh populasi perusahaan dipelajari. Perusahaan LQ 45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia diteliti pada tahun 2020 hingga 2022 untuk melihat bagaimana kebijakan hutang, pertumbuhan penjualan, dan kebijakan dividen mempengaruhi  profitabilitas  perusahaan.  Pemungutan  suara  tersebut  mencakup  45 bisnis. Sementara itu, Sugiono (2019) berpendapat bahwa sampel merupakan tipikal populasi dalam hal ukuran dan fitur. Peneliti mungkin mengambil sampel dari populasi yang luas jika mereka kekurangan sumber daya, tenaga, atau waktu untuk memeriksa semuanya.  Peneliti  mungkin  menggunakan  sampel  populasi  (Ghozali  2018).  Oleh karena  itu,  sampel  populasi  yang  representatif  sangatlah  penting.  Sugiono  (2019) mengartikan sampling jenuh sebagai pengambilan sampel seluruh populasi. Penelitian ini menggunakan Teknik Sampling Jenuh untuk mengambil sampel seluruh populasi.

## 3.2 Tipe dan sumber data
Inkuiri ini menggunakan data kuantitatif yang dievaluasi menggunakan skala numerik.  Akademisi  sebagian  besar  bergantung  pada  sumber  data  sekunder  untuk mendapatkan  pengetahuan.  Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  berupa  surat kabar keuangan perusahaan LQ45 di Indonesia yang dapat diakses publik karena sudah tersedia. Data untuk penelitian ini dikumpulkan dari berbagai sumber, antara lain situs resmi  Bursa  Efek  Indonesia  ( www.idx.com ),  situs  web  perusahaan,  dan YahooFinancial.com.

## 3.3 Teknik analisis data
Analisis  data  bertujuan  untuk  memperjelas  data  yang  tidak  dapat  dipahami. Analisis  data  menjawab  pertanyaan-pertanyaan  pernyataan  masalah.  Khususnya dengan  mengumpulkan,  menganalisis,  dan  mengevaluasi  data.  Sugiono  (2019) mengartikan  analisis  data  sebagai  pemilahan,  pengorganisasian,  menampilkan,  dan menghitung  data  partisipan.  Analisis  moderasi  dengan  menggunakan  SmartPLS dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  variabel  moderasi  akan  mengurangi  atau meningkatkan  hubungan  independen-dependen.  Pengujian  menggunakan  variabel moderasi  memerlukan  tiga  langkah.  Pendekatan  analisis  data  dilakukan  dengan memasukkan  seluruh  data  laporan  keuangan  dan  menguji  signifikansi,  validitas diskriminan, dan validitas konvergen. Kita harus memeriksa hubungan ide-indikator untuk  menilai  model  pengukuran.  Pendekatan  penilaian  pengukuran  PLS menggunakan  ukuran  prediksi  non  parametrik.  Dalam  menganalisis  model pengukuran,  khususnya  model  luar  dengan  indikator  refleksif,  Fahmi  (2014) menyarankan  untuk  menguji  validitas  konvergen  dan  diskriminan  indikator  serta reliabilitas komposit untuk indikator blok.
4. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.1 Hasil Analisis Data
4.1.1 Hasil Analisis Deskriptif
Tabel  berikut  menampilkan  nilai  deviasi  bawah,  atas,  rata-rata,  dan  standar deviasi setiap item pertanyaan:
Tabel 4.1 Analisis Deskriptif Berarti Median Minimal Maks Deviasi Standar Kebijakan Hutang 43.075 32.000 -312.000 261.000 73.598 Pertumbuhan Penjualan 14.975 9.000 -76.000 184.000 33.346 Profitabilitas 7.850 4.000 -4.000 45.000 9.381 Kebijakan Dividen 65.125 74.000 -92.000 143.000 50.875

## Sumber: data yang diolah, 2023
Empat  variabel  yang  diteliti:  kebijakan  utang,  pertumbuhan  penjualan, profitabilitas,  dan  kebijakan  dividen  perusahaan.  Tabel  di  atas  menunjukkan  hasil konstruk. Setelah meninjau data deskriptif, kita dapat mengevaluasi model dalam dan luar  dalam  "Pengaruh  Kebijakan  Hutang,  Pertumbuhan  Penjualan,  Terhadap Profitabilitas yang dimoderasi oleh kebijakan dividen pada perusahaan LQ45".

## 4.1.2 Evaluasi Model Pengukuran
Selanjutnya  menghitung  nilai  pengatur  validitas  konvergen  menggunakan program. Kapan validitas konvergen digunakan:

## Gambar 4.1 Output Moderasi SmartPLS
Faktor  pemuatan  setiap  komponen  menentukan  validitas  konvergen  model luar. Loading faktor yang lebih besar dari 0,70 adalah nilai yang ideal, sedangkan nilai antara 0,50 dan 0,60 sudah cukup ketika model sedang dikembangkan. Tidak ada nilai Loading Factor yang kurang dari 0,50 yang menunjukkan reliabilitas seperti terlihat pada gambar. Reliabilitas komposit dan alpha Cronbach dinilai pada tes kedua. Hasil perhitungannya adalah:
Tabel 4.2 Algoritma PLS untuk model luar Alfa Cronbach rho_A Keandalan Komposit Kebijakan Hutang 1.000 1.000 1.000 Kebijakan Dividen 1.000 1.000 1.000 Efek Moderasi 1 1.000 1.000 1.000 Efek Moderasi 2 1.000 1.000 1.000 Profitabilitas 1.000 1.000 1.000 Pertumbuhan Penjualan 1.000 1.000 1.000

## Sumber: Data Olahan SmartPLS, 2023
Tabel 4.2 menunjukkan bahwa semua struktur yang diuraikan di atas memiliki skor reliabilitas komposit lebih dari 0,90 dari perhitungan PLS model luar. Tabel 4.2 juga menunjukkan nilai Cronbach’s alpha lebih besar dari 0,90 ketika semua konstruk mengandung informasi yang sama.

## 4.1.3 Evaluasi Model Struktural
Saat melakukan pengujian model struktural atau model dalam, nilai R-Square dari  setiap  variabel  laten  endogen  digunakan  untuk  menunjukkan  potensi  prediksi suatu model. Menurut Hair et al., yang disebutkan dalam Ghozali (2018), variasi nilai R-Square berpotensi memberikan informasi pengaruh faktor laten eksternal terhadap variabel  endogen.  Setelah  model  internal  berhasil  diselesaikan,  langkah  selanjutnya adalah  melakukan  pengujian  terhadap  model  eksternal  yang  disebut  juga  dengan model  pengukuran  (Ghozali  2018)  Ketika  bootstrapping  digunakan,  salah  satu hasilnya adalah:

## Gambar 4.2 Keluaran Model Struktural Bootstrapping SmartPLS
Konstruksi,  signifikansi,  dan  R-Square  dihubungkan  dalam  Inner  Model. Tautan asli. Hasil keluaran sebelumnya menunjukkan nilai  R-Square sebesar 0,312. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  laten  endogen  model  struktural  berinteraksi sebesar  31,2%  dengan  Kebijakan  Hutang,  Pertumbuhan  Penjualan,  dan  Kebijakan Dividen,  yang  menjelaskan  fluktuasi  Profitabilitas.  Temuan  ini  menunjukkan keberhasilan model. Sedangkan komponen non kajian menjelaskan sisanya.
: 2459-9816

## 4.1.4 Pengujian Model Pengukuran (Outer Model)
Outer Model, disebut juga Model Pengukuran, membuktikan relevansi untuk menguji  hipotesis  atau  memperkirakan  hubungan  sebab  akibat  antar  variabel. Jogiyanto  (2013)  menyatakan  bahwa  nilai  T-Statistics  skor  model  luar  SmartPLS harus lebih dari 2,014 untuk memenuhi hipotesis dua sisi untuk pengujian hipotesis pada alpha 5%. Berikut hasil uji signifikansi dan Koefisien Jalur:

## Tabel 4.3 Koefisien Jalur
Sampel Asli (O) Rata-rata Sampel (M) Deviasi Standar (STDEV) Statistik T (|O/STDEV|) Nilai P Kebijakan Hutang -> Profitabilitas -0,221 -0,233 0,070 3.149 0,002 Efek Moderasi 1 -> Profitabilitas 0,095 0,084 0,090 1.051 0,294 Efek Moderasi 2 -> Profitabilitas 0,318 0,309 0,081 3.946 0,000 Pertumbuhan Penjualan -> Profitabilitas 0,225 0,214 0,093 2.429 0,016

## Sumber: Data Olahan SmartPLS, 2023
1. Variabel Kebijakan Hutang berhubungan dengan profitabilitas dengan koefisien jalur  -0,221  dan  nilai  t  3,149.  Angka  tersebut  melebihi  t-tabel  (2,0  14)  dan memiliki  p-value  sebesar  0,002  yang  berada  di  bawah  5%  (P<0,05).  Kebijakan Hutang berdampak buruk pada profitabilitas perusahaan, menurut data ini.
2. Variabel  Pertumbuhan  Penjualan  berhubungan  dengan  profitabilitas  dengan koefisien  jalur  0,225  dan  nilai  t  2,429.  Nilai  p  sebesar  0,016  kurang  dari  5% (P<0,05)  dan  melebihi  t  tabel  (2,0  14).  Studi-studi  ini  menunjukkan  bahwa Pertumbuhan  Penjualan  meningkatkan  Profitabilitas  Perusahaan  secara signifikan.
3. Koefisien  rute  sebesar  -0,095  dan  nilai  t  sebesar  1,051  menunjukkan  bahwa Kebijakan Dividen memediasi hubungan Kebijakan Hutang-Profitabilitas. Angka tersebut  berada  di  bawah  t-tabel  (2,0  14)  dan  p-value  (0,294)  lebih  dari  5% (P<0,05).  Kebijakan  dividen  tidak  memoderasi  kebijakan  utang  terhadap profitabilitas perusahaan sehingga menimbulkan efek moderasi sebesar 1.
4. Koefisien  jalur  sebesar  -0,095  dan  nilai  t  sebesar  1,051  menunjukkan  bahwa kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  Pertumbuhan  Salaes  dan  profitabilitas. Nilai  p  sebesar  0,294  kurang  dari  5%  (P<0,05)  dan  melebihi  t  tabel  (2,0  14). Kebijakan  dividen  memoderasi  Salaes,  menurut  penelitian  ini.  profitabilitas perusahaan meningkat.

## 4.2 Diskusi
4.2.1 Pengaruh Kebijakan Hutang terhadap Profitabilitas
Hasil pengujian menunjukkan nilai sebesar 3,149 dan koefisien jalur sebesar -
0,221  antara  profitabilitas  dan  kebijakan  utang.  Hasilnya  signifikan  secara  statistik dengan  nilai  p  sebesar  0,002,  yang  berada  di  bawah  ambang  batas  0,05.  Selain  itu melebihi  nilai  kritis  2,0  pada  derajat  kebebasan  14  menurut  t-tabel.  Statistik  ini menggambarkan  dampak  signifikan  kebijakan  utang  terhadap  berkurangnya keuntungan  perusahaan.  Kebijakan  utang  menegaskan  bahwa  jumlah  utang  yang dimiliki  suatu  bisnis  dapat  berfungsi  sebagai  indikator  kesejahteraan  finansial  dan
potensi  kesuksesan  di  masa  depan  di  mata  investor  dan  kreditor  (Hutagalung  dan Setiawati 2019). Penurunan utang menunjukkan kehati-hatian dan dedikasi perusahaan dalam  menjaga  kelangsungan  operasional  jangka  panjang.  Menurut  Sunardi  dan Febrianti  (2020),  perubahan  kebijakan  utang  dapat  mempengaruhi  perspektif  risiko pasar  dan  return,  sehingga  mempengaruhi  nilai  saham  dan  kondisi  keuangan perusahaan. Hutang memungkinkan perusahaan mendapatkan dana untuk operasi atau investasinya.  Profitabilitas  bisnis  dapat  ditingkatkan  jika  pendapatannya  melebihi biaya pinjaman. Kinerja investasi yang tidak memadai dapat menyebabkan penurunan laba  bersih.  Biaya  yang  dikeluarkan  untuk  membayar  bunga  utang  berpotensi mempengaruhi  tingkat  profitabilitas.  Untuk  mengoptimalkan  profitabilitas  jangka panjang, organisasi  harus  mengevaluasi kebijakan utang mereka dengan cermat  dan memastikan bahwa tingkat utang yang mereka asumsikan selaras dengan kemampuan mereka  untuk  mengelolanya.  Mengutip  penelitian  yang  dilakukan  Sunardi  dan Febrianti (2020) serta Hutagalung dan Setiawati (2019) berpendapat bahwa penerapan debt  to  equity  ratio (DER)  atau  strategi  utang  yang  lebih  besar  akan  menghasilkan peningkatan profitabilitas.

## 4.2.2 Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Profitabilitas
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  variabel  Pertumbuhan  Penjualan berhubungan  dengan  Profitabilitas  karena  mempunyai  nilai  koefisien  jalur  sebesar 0,225 dan bernilai sebesar 2,429. Nilai p sebesar 0,016 kurang dari taraf signifikansi 5% (P<0,05), dan nilai tersebut berada di atas nilai kritis dari t tabel (2,014). Angka- angka  tersebut  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  mempunyai  pengaruh yang  besar  dan  baik  terhadap  jumlah  uang  yang  dihasilkan  suatu  perusahaan. Penjualan  adalah  pekerjaan  penting  bagi  bisnis  karena  menghasilkan  uang.  Tingkat pertumbuhan penjualan meningkat, yang berarti perusahaan menjual lebih banyak. Hal ini diharapkan dapat membantu perusahaan menghasilkan lebih banyak uang (Kasmir 2017). Dalam hal pertumbuhan penjualan, teori sinyal mengatakan bahwa investor dan orang-orang penting lainnya mungkin melihat peningkatan penjualan sebagai pertanda baik bahwa bisnis tersebut tumbuh dengan kuat dan untuk jangka waktu yang lama. (Pratama 2019) Jika bisnis dapat menghasilkan produk yang diinginkan masyarakat, maka akan mampu menghasilkan lebih banyak uang. Sebagian besar gaji saya berasal dari  penjualan.  Selain  itu,  masuk  dalam  kelompok  usaha  LQ45.  Setiap  bisnis  ingin menghasilkan  lebih  banyak  uang.  Diperkirakan  jika  pangsa  pertumbuhan  penjualan suatu perusahaan terus meningkat, maka jumlah penjualannya juga akan meningkat, yang  berarti  akan  menghasilkan  lebih  banyak  uang.  Sebenarnya  Oktaviani  dan Widyaningsih  (2022)  mengatakan  bahwa  lebih  banyak  penjualan  bagus  untuk menghasilkan uang.

## 4.2.3 Pengaruh  Kebijakan  Hutang  terhadap  Profitabilitas  Dimoderasi  oleh Kebijakan Dividen Perusahaan
Hubungan  antara  variabel  Kebijakan  Hutang  dengan  Profitabilitas  melalui kebijakan  dividen.  Koefisien  jalur  sebesar  -0,095  dan  nilai  t  sebesar  1,051. Dibandingkan  dengan  nilai  t-tabel  sebesar  2,014  nilai  ini  lebih  kecil.  Mirip  dengan p0,05, nilai p sebesar 0,294 lebih besar dari 5%, menunjukkan bahwa P<0,05. Temuan ini menunjukkan bahwa strategi insentif tidak memberikan pengaruh apa pun terhadap profitabilitas perusahaan, dengan efek moderasi sebesar 1. Kebijakan utang memiliki dampak  yang  jauh  lebih  besar  pada  korelasi  ini  dibandingkan  kebijakan  imbalan,
menurut analisis data penelitian. Namun perlu dicatat bahwa kebijakan utang memang mempengaruhi  kapasitas  pendapatan  suatu  perusahaan.  Dalam  hal  ini,  kebijakan pemberian pinjaman perusahaan mempunyai dampak yang dapat diabaikan terhadap kinerja  keuangannya,  yang  juga  tidak  banyak  dipengaruhi  oleh  strategi pembayarannya.  Misalnya,  jika  suatu  bisnis  memutuskan  untuk  membiayai  operasi atau pembeliannya melalui kebijakan utang, profitabilitas kebijakan utang tetap tidak terpengaruh  oleh  kebijakan  pembayaran.  Berbeda  dengan  temuan  oleh  Wulandari (2023)  dan  Hutagalung  dan  Setiawati  (2019)  memberikan  bukti  bahwa  kebijakan kompensasi  dipengaruhi  positif  oleh  leverage.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  insentif akan meningkat secara proporsional terhadap leverage secara keseluruhan.

## 4.2.4 Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Profitabilitas  Dimoderasi Oleh Kebijakan Dividen Perusahaan
Hasil  pengujian  menunjukkan  terdapat  hubungan  antara  pertumbuhan penjualan dengan profitabilitas yang dimediasi oleh kebijakan dividen. Korelasi antar variabel tersebut mempunyai nilai t sebesar 1,051 dan koefisien jalur sebesar -0,095. Nilai p hitung sebesar 0,294 lebih rendah dari tingkat signifikansi 5% (P<0,05), dan melampaui  nilai  kritis  2,014  yang  diperoleh  dari  tabel  distribusi  t.  Penemuan  ini menyiratkan  bahwa  kebijakan  dividen  berfungsi  sebagai  moderator,  mengurangi dampak  Pertumbuhan  Penjualan  terhadap  profitabilitas  perusahaan.  2.  Peningkatan penjualan dapat dilihat sebagai indikasi baik mengenai kinerja perusahaan dan potensi profitabilitasnya di  masa depan. Meskipun mengalami pertumbuhan penjualan yang cepat,  suatu  perusahaan  tetap  dapat  memprioritaskan  pembagian  dividen  kepada pemegang saham yang ada jika perusahaan tersebut mematuhi kebijakan dividen yang tinggi dan mengalokasikan sejumlah besar keuntungannya untuk tujuan ini. Penelitian yang  dilakukan  oleh  Oktaviani  dan  Widyaningsih  (2022)  menunjukkan  bahwa kebutuhan modal operasional atau investasi suatu perusahaan berkorelasi erat dengan besarnya pertumbuhan penjualannya. Jika organisasi memprioritaskan ekspansi, akan terjadi lonjakan kebutuhan pendanaan yang signifikan. Manajemen mungkin terpaksa mengurangi atau mungkin membatalkan dividen (Oktaviani dan Widyaningsih 2022) menunjukkan  adanya  korelasi  antara  peningkatan  penjualan  dengan  perubahan kebijakan  dividen.  Pemangku  kepentingan  dapat  memperoleh  wawasan  berharga mengenai tujuan dan strategi organisasi untuk mencapai profitabilitas jangka panjang dengan memeriksa interaksi antara pendapatan, kebijakan dividen, dan pertumbuhan penjualan.

## 5. SIMPULAN, KETERBATASAN, DAN SARAN
Dari hasil diatas dengan menguji data keuangan dengan alat bantu Smart PLS Kebijakan Hutang dan Profitabilitas berkorelasi kuat dengan koefisien jalur -0,221 dan nilai  3,194.  Hasil  t-tabel  sebesar  2,014  dengan  p-value  0,002  menunjukkan  tingkat signifikansi  di  bawah  5%  (P<0,05).  Hasil  ini  mengungkapkan  kebijakan  hutang perusahaan bersifat negatif. Pertumbuhan Penjualan dan Profitabilitas berkorelasi kuat (t-value  2,429,  koefisien  jalur  0,225).  Jumlah  ini  melampaui  t-tabel  sebesar  2,014. Selain  itu,  nilai  p  sebesar  0,016  berada  di  bawah  kriteria  signifikansi  5%  (P<0,05). Data ini menunjukkan adanya korelasi substansial antara pertumbuhan penjualan dan profitabilitas  perusahaan.  Kebijakan  dividen  memoderasi  variabel  kebijakan  utang- profitabilitas dengan nilai t sebesar 1,051 dan koefisien jalur sebesar -0,095. T-tabel dengan  magnitudo  lebih  rendah  adalah  2,014.  Selanjutnya  nilai  p-value  (0,294)
melebihi kriteria 5% (P<0,05). Apabila kebijakan dividen tidak memitigasi pengaruh kebijakan  utang  terhadap  profitabilitas  usaha  maka  MODnya  adalah  1.  Kebijakan dividen  memediasi  Pertumbuhan  Penjualan-Profitabilitas,  dengan  koefisien  jalur sebesar -0,095 dan nilai t sebesar 1,051. Nilai p-value sebesar 0,294 melebihi syarat signifikansi  sebesar  5%  (P<0,05)  dan  nilai  t  esensial  sebesar  2,014  dari  t-tabel. Profitabilitas  perusahaan,  khususnya  pertumbuhan  penjualan,  dimoderasi  oleh kebijakan dividen, katanya.
Sebaiknya  perusahaan  melakukan  penilaian  terhadap  saran  penulis  untuk menyempurnakan konstruksinya. Organisasi dapat menilai kerangka kebijakan utang mereka untuk mencapai tingkat utang yang sesuai. Restrukturisasi utang merupakan salah  satu  cara  untuk  mengoptimalkan  pengeluaran  keuangan.  Mengenai  calon investor  Lakukan  penyelidikan  yang  komprehensif  dan  menyeluruh  terhadap perusahaan,  dengan  fokus  khusus  pada  utang,  pendapatan,  dan  dividennya.  Ada kemungkinan profitabilitas  akan terpengaruh. Perluas sampel  usaha manufaktur dan durasi analisis dalam penelitian ini untuk mendapatkan representasi yang lebih lengkap dan akurat.

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham, E. F., dan J. F. Houston. 2014. Dasar-dasar Manajemen Keuangan . Ed. A.
A. Yulianto. 2nd ed. Jakarta: Salemba Empat.
Evant, T. S., dan Y. Zulvia. 2019. Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2012-2017. Jurnal Ecogen 2 (4): 654–665.
Fadhila,  N.,  dan  F.  Aryani.  2019.  Pengaruh  Free  Cash  Flow  dan  Pertumbuhan Perusahaan terhadap Kebijakan Utang pada Perusahaan Sektor Manufaktur yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Kategori  LQ45. Neraca:  Jurnal  Akuntansi Terapan 1 (1): 43–54. Fahmi, I. 2014. Analisis Kinerja Keuangan . Bandung: Alfabeta. Ghozali. 2018. Aplikasi Analisis Multivariate . Semarang: BPFE. Van Horne, J. C., dan J. M. Wachowicz. 2013. Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan . 13 ed. Jakarta: Salemba Empat.
Hutagalung,  M.  B.  B.,  dan  L.  W.  Setiawati.  2019.  Analisis  Pengaruh  Laba  Bersih, Sales  Growth,  Kepemilikan  Manajerial,  dan  Leverage  terhadap  Kebijakan Dividen. BALANCE: Jurnal Akuntansi, Auditing dan Keuangan 16 (2): 190–211. Jogiyanto, H. 2013. Teori Portofolio dan Analisis Investasi . 8 ed. Yogyakarta: BPFE. Kasmir. 2017. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT Raja Grafindo Persada. Muharromi, G., S. E. B. Santoso, S. B. Santoso, dan B. C. Pratama. 2021. Pengaruh Kebijakan  Hutang,  Arus  Kas  Bebas,  Likuiditas  Dan  Pertumbuhan  Penjualan Terhadap  Kinerja  Keuangan  (  Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Pertambangan Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2016-2019). Ratio :  Reviu Akuntansi Kontemporer Indonesia 2 (1): 36–50.
Nur,  T.  2018.  Pengaruh  Profitabilitas  Dan  Likuiditas  Terhadap  Kebijakan  Dividen Dengan  Firm  Size  Sebagai  Pemoderasi  (Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2017). Esensi 21 (2): 1–15.
Oktaviani,  E.,  dan  F.  M.  Sembiring.  2021.  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,
Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Financial  Distress:  Studi  Pada Perusahaan Sub Sektor Wholesale di BEI Periode 2014- 2020. Reviu Akuntansi, Manajemen dan Bisnis (Rambis) 1 (2): 127–144.
Oktaviani,  R.,  dan  I.  U.  Widyaningsih.  2022.  Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan Terhadap Profitabilitas Perusahaan Dengan Kebijakan Hutang Sebagai Variabel Intervening. Tirtayasa Ekonomika 17 (1): 117–130.
Pratama,  D.  F.  2019.  Pengaruh  Likuiditas,  Pertumbuhan  Penjualan,  dan  Ukuran Perusahaan  terhadap  Profitabilitas  (Studi  pada  Perusahaan  Makanan  dan Minuman  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. JURNAL  ILMIAH MAHASISWA FEB; UB 08 (1): 1–7. Sugiono.  2019. Metode  Penelitian  Pendekatan  Kuantitatif  Kualitatif  dan  R&D . Bandung: Alfabeta.
Sunardi,  N.,  dan  F.  Febrianti.  2020.  Likuiditas  dan  Kebijakan  Hutang  Pengaruhnya terhadap  Kinerja  Perusahaan  dan  Dampaknya  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada Industri  Sektor  Telekomunikasi  di  Indonesia. JIMF  (Jurnal  IlmWeston,  J.  F., Dan,  dan  T.  E.Copeland.  2010.  Manajemen  Keuangan.  Revisi.  Tangerang: Binarupa Aksara (Grup Penerbitan Karisma).iah Manajemen Forkamma) 3 (3): 269–282.
Weston, J. F., dan T. E. Copeland. 2010. Manajemen Keuangan . Revisi. Tangerang: Binarupa Aksara (Grup Penerbitan Karisma).
Wijaya,  O.  L.,  dan  K.  A.  Krisnadewi.  2022.  Pertumbuhan  Penjualan,  Leverage  dan Kebijakan Dividen. E-Jurnal Akuntansi 32 (11): 3400.
Wulandari,  D.  A.  2023.  Pengaruh  Kebijakan  Hutang,  Likuiditas  dan  Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen: Studi pada Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di BEI Tahun 2017-2020. Studi Ekonomi dan Kebijakan Publik 1 (2): 109–122.