## FENOMENA PERATAAN LABA DI INDONESIA: GARBLING VS SIGNALLING
Oleh :
Setha Octatiasari Pratiwi Alumni FEB Universitas Kristen Satya Wacana

## Linda Ariany Mahastanti
Dosen FEB Universitas Kristen Satya Wacana

## Abstract
The purpose of this study is to analyze whether the phenomenon of income smoothing in Indonesia  is  signalling  or  garbling.  The  sample  in  this  study  was  10  manufacture  companies which released financial statement since 2010-2012 and published obligation.
Using Tucker and Zarowin’s income smoothing statistic, this study discovered companies with  high  level  of  income  smoothing  and  companies  with  low  level  of  income  smoothing. Descriptive  statistic  test  with  mean,  maximum  and  minimum  analysis  tools  were  used  in  this study to analyze the difference between companies with high yield and companies with low yield and  to  analyze  the  difference  of  company  characteristics  of  companies  with  signaling  income smoothing and companies with garbling income smoothing.
Study results showed that the income smoothing phenomenon in Indonesia tended to be garbling.  It  showed  that  investors  in  Indonesia  were  more  selective  in  making  investment decision.
Keywords: income smoothing , cost of debt , garbling , signalling , profit

## Pendahuluan
Setiap  perusahaan  dalam  membangun  dan  mengembangkan  aktifitas  usahanya membutuhkan  dana.  Terdapat  dua  sumber  utama  pendanaan  yaitu  pendanaan  internal  dan eksternal  perusahaan  (Nasution,  2008).  Pendanaan  secara  internal  berasal  dari  laba  ( retained earnings )  perusahaan  sebagai  sumber  pendanaan  investasi  sedangkan  sumber  pendanaan eksternal  berasal  dari  luar  perusahaan.  Dua  sumber  utama  pendanaan  eksternal  antara  lain investor ekuitas (pemilik atau pemegang saham) dan kreditur (pemberi pinjaman).
Obligasi  merupakan  salah  satu  dari  pendanaan  eksternal  perusahaan.  Obligasi  adalah surat  utang jangka  menengah-panjang yang dapat dipindahtangankan  yang berisi  janji dari pihak yang  menerbitkan  untuk  membayar  imbalan  berupa  bunga  pada  periode  tertentu  dan  melunasi pokok  utang  pada  waktu  yang  telah  ditentukan  kepada  pihak  pembeli  obligasi  tersebut  (Bursa Efek Indonesia, 2012). PT Bursa  Efek Indonesia (BEI)  memperkirakan penerbitan obligasi pada semester II-2012 semakin ramai. Rendahnya tingkat suku bunga acuan Bank Indonesia (BI Rate) yang masih di level 5,75 persen bakal mendorong korporasi mencari pendanaan dari pasar modal dibandingkan perbankan (Koran Jakarta, 2012).
Semakin meningkatnya penerbitan obligasi yang terjadi di Indonesia, mendorong investor untuk semakin selektif dalam  menentukan pada perusahaan  mana akan berinvestasi. Keputusan investor  dalam  menentukan  perusahaan,  terletak  pada  keyakinannya  terhadap  performa
perusahaan  dengan  melihat  laporan  keuangan  khususnya  pada  bagian  laba.  Investor  harus memiliki  keyakinan  bahwa  perusahaan  tersebut  dapat  memberikan  keuntungan  dan  memiliki prospek  yang  baik  kedepannya.  Pentingnya  informasi  laba  bagi  investor  menjadi  salah  satu alasan  manajemen  perusahaan  melakukan  beberapa  tindakan disfungtional  behaviour (perilaku tidak  semestinya),  yaitu dengan  melakukan  praktik perataan  laba  untuk  mengatasi konflik  yang timbul  antara  manajemen  dengan  berbagai stakeholder (pihak  yang  berkepentingan)  dengan perusahaan.  Praktik  perataan  laba  meliputi  usaha  untuk  memperkecil  jumlah  laba  yang dilaporkan  jika  laba  aktual  lebih  besar  dari  laba  normal,  dan  usaha  untuk  memperbesar  jumlah laba yang dilaporkan jika laba aktual lebih kecil dari laba normal (Prasetio, dkk, 2002). Tindakan manajemen  untuk  melakukan  perataan  laba  umumnya  didasarkan  atas  berbagai  alasan  di antaranya untuk memuaskan kepentingan pemilik perusahaan seperti menaikkan nilai perusahaan sehingga  muncul anggapan bahwa perusahaan  yang bersangkutan  memiliki risiko ketidakpastian yang rendah (Juniarti dan Corolina, 2005).
Fenomena  perataan  laba  di  Indonesia  terjadi  pada  salah  satu  perusahaan  manufaktur, yaitu  PT  Kimia  Farma  Tbk.  Pada  tahun  2001,  Kementerian  BUMN  dan  BAPEPAM  menilai bahwa  laba  bersih  yang  telah  dilaporkan  sebesar  132  milyar  tersebut  terlalu  besar  dan mengandung unsur rekayasa. Kesalahan pada  laporan  yang telah disajikan PT Kimia Farma Tbk berkaitan  dengan  persediaan,  karena  nilai  yang  terdapat  dalam  daftar  harga  persediaan  yang digelembungkan (Parsaoran, 2009).
Sebagian  besar  penelitian  di  Indonesia  mengenai  perataan  laba  dikaitkan  dengan beberapa  faktor  yang  mempengaruhi praktik perataan  laba dan pengaruh perataan  laba  terhadap stock return . Sebagai contoh antara lain, penelitian Prabayanti dan Yasa (2009) yang menyatakan bahwa  ukuran  perusahaan, Financial  Leverage ,  kepemilikan  institusional,  dan  reputasi  auditor tidak  berpengaruh  terhadap  praktik  perataan  laba.  Namun  hasil  tersebut  tidak  sejalan  dengan penelitian yang dilakukan oleh Silviana (2011) yang menyatakan bahwa profitabilitas (ROI), Net Profit  Margin , Financial  Leverage ,  dan Debt  to  Equity merupakan  faktor- faktor  yang  tidak berpengaruh terhadap praktik perataan laba
Penelitian ini berbeda dari penelitian sebelumnya, dimana perataan laba dikaitkan dengan biaya  hutang.  Menurut  Li  dan  Richie  (2009),  terdapat  dua  motivasi  manajemen  perusahaan melakukan praktik perataan  laba  yaitu perataan  laba sebagai  informasi ( signalling ) dan perataan laba  sebagai garbling atau  memutarbalikkan.  Informasi  laba  yang  diberikan  dari  perusahaan dengan  perataan  laba  sebagai signalling kepada  investor,  lebih  bersifat  informatif  dan  dapat dipercaya dibandingkan dengan  informasi  yang diberikan pada perusahaan dengan perataan  laba sebagai garbling .  Sehingga  bagi  perusahaan  dengan  perataan  laba  yang  cenderung signalling , dapat  memberikan dampak  yang baik terhadap  minat  investor dalam penawaran dan permintaan pada  obligasi  yang  diterbitkan.  Tingginya  minat  investor  tersebut  dapat  berpengaruh  terhadap yield yang  menjadi  rendah  dibandingkan  dengan yield yang  akan  diperoleh  jika  perataan  laba pada perusahaan dengan perataan laba yang lebih cenderung garbling . Hal ini dapat dikarenakan, menurunnya minat investor akibat ketidakpercayaan investor terhadap laba yang disajikan dalam laporan  keuangan.  Investor  menganggap  jika  laba  pada  perusahaan  dengan  perataan  laba garbling merupakan  laba  yang  diputarbalikkan  dari  keadaan  perusahaan  yang  sebenarnya. Investor  yang  cenderung curiga terhadap  laba perusahaan  tersebut dapat  terjadi karena  investor mengetahui  adanya  kendala  atau  kasus  yang  terjadi  pada  perusahaan  tersebut.  De ngan  masalah yang  sedang  dihadapi  perusahaan,  bagaimana  mungkin  laba  yang  dihasilkan smooth setiap tahunnya.  Hasil  penelitian  Li  dan  Richie  (2009)  menunjukkan  bahwa   fenomena  perataan  laba
yang  terjadi  di  Amerika  lebih  didominasi  oleh  perataan  laba  sebagai signalling .  Perataan  laba ( income smoothing ) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap biaya hutang ( cost of debt) . Penelitian  ini  merupakan  replikasi  dari  penelitian  Li  dan  Richie  (2009),  tetapi  dengan contoh  kasus  negara  yang  berbeda,  masalah  dan  tujuan  penelitian  yang  berbeda.  Masalah penelitian pada penelitian Li dan  Richie (2009) adalah bagaimana pengaruh antara perataan  laba ( income smoothing ) dengan biaya  hutang ( cost of debt) ?. Sedangkan  masalah pada penelitian  ini lebih  untuk  melihat  bagaimana  fenomena  perataan  laba  di  Indonesia  apakah  lebih  cenderung kepada  perataan  laba garbling atau  kepada  perataan  laba signalling ?.  Penelitian  ini  juga membahas tentang perbedaan antara perusahaan dengan perataan laba garbling dan perataan laba signaling ,  dengan  membandingkan  karakteristik  perusahaan  antara  lain  DEBT,  ROA  dan peringkat obligasi.
Tujuan dari penelitian  ini adalah  untuk  mengetahui dan  menganalisis  fenomena perataan laba di Indonesia lebih cenderung bersifat garbling atau bersifat signalling .

## Telaah Teoritis Telaah Teoritis
Agency  theory merupakan  teori  suatu  pendekatan  yang  dapat  menjabarkan  praktik perataan  laba.  Perataan  laba  merupakan  salah  satu  faktor  yang  dapat  mengurangi  kredibilitas laporan  keuangan.  Masalah  yang  menjadi  dasar  dalam  teo ri  keagenan  adalah  adanya  konflik keagenan antara agent dan principal . Terdapat perbedaan tujan dan kepentingan  antara  manajer yang  bertindak  sebagai agent dan  pemilik  perusahaan  sebagai principal .  Pemilik  perusahaan sebagai principal memiliki  motivasi  untuk  melakukan  kontrak  dengan  tujuan  untuk  memenuhi mensejahterahkan  dirinya  dengan  mengharapkan  profitabilitas  yang  semakin  meningkat (Amanza,  2012).  Sedangkan  manajer  yang  bertindak  sebagai agent ,  memiliki  kontrak  untuk memenuhi kepentingan ekonomi.
Kontrak  kerja  yang  dimaksud  dalam  penelitian  ini  adalah  kontrak  kerja  antara manajemen  perusahaan  dengan  investor  yang  membeli  obligasi.  Investor  ( principal )  dan manajemen  perusahaan  ( agent )  memiliki  informasi  masing- masing  dalam  mencapai kemakmuran.  Perbedaan  informasi  ini  menyebabkan  munculnya  asimetri  informasi. Dibandingkan dengan principal, Agent memilki informasi tentang perusahaan yang lebih banyak. Sehingga  perbedaan  informasi  tersebut  dapat  menyebabkan  timbulnya  asimetri  informasi. Informasi  yang  dimiliki  oleh  manajemen  perusahaan  dapat  memicu  tindakan  sesuai  dengan kepentingan  dan  keinginan  untuk  mencapai  kemakmuran  (Mursalim,  2005).  Sedangkan  akan sulit  bagi  investor  untuk  mengontrol  tindakan-tindakan  yang  telah  dilakukan  oleh  manajemen perusahaan  karena  adanya  keterbatasan  informasi.  Sehingga  tindakan-tindakan  yang  dilakukan manajemen  perusahaan  misalnya  perataan  laba,  terkadang  tidak  diketahui  oleh  investor.  Akan tetapi  jika  investor  mengetahui  jika  laba  yang  dihasilkan  terjadi  akibat  adanya  perataan  laba, maka akan berpengaruh pada minat investor untuk berinvestasi dan berpengaruh pada yield yang akan diterima nantinya.
Asimetri  informasi  yang  terjadi  dalam  konflik  antara  investor  dan  manajemen perusahaan, dapat menjadi dasar munculnya signalling theory . Signalling theory adalah langkah- langkah  manajemen  dari  perusahaan  yang  sebenarnya  memberikan  petunjuk  secara  implisit kepada  investor  tentang  bagaimana  manajemen  memandang  prospek  perusahaan  (Steven  dan Lina,  2011).  Petunjuk  tersebut  dapat  menjadi  signal  apakah  laba  perusahaan  yang  stabil  setiap tahunnya merupakan laba yang sebenarnya, atau laba yang stabil tersebut hanya merupakan hasil dari  perataan  laba  yang  telah  dilakukan  oleh  manajemen  perusahaan.  Sehingga  pada  akhirnya
petunjuk tersebut dapat  menjadi pemicu  tinggi rendahnya  minat  investor dalam berinvestasi dan berdampak pada yield .

## Perataan Laba
Perataan  laba  adalah  tindakan  sukarela  manajemen  yang  dimotivasi  oleh  aspek-aspek perilaku di dalam perusahaan dan  lingkungannya (Wijayanti dan  Rahayu, 2008). Menurut  Eckel (1981)  dalam  Silviana  2011,  jenis  perataan  laba  dibagi  menjadi  dua,  yaitu real  smoothing dan artificial  smoothing.  Real  smoothing adalah  perataan  laba  yang  dilakukan  melalui  transaksi ekonomi dengan melakukan perubahan kebijakan operasi beserta waktunya. Sedangkan Artificial smoothing atau  yang sering  juga disebut accounting smoothing, yaitu praktik perataan  laba yang dilakukan  secara  sengaja  dengan  perubahan  prosedur  dan  kebijakan  akuntansi  yang  telah diterapkan  untuk  memindahkan  biaya  dan  atau  pendapatan  dari  suatu  periode  ke  periode  yang lain  yang dianggap  memerlukan tambahan atau pengurangan jumlah  laba sehingga dapat terlihat lebih rata dari tahun ke tahun.
Perataan  laba pada  umumnya  merupakan pemahaman  manajemen  terhadap discretionary accounting dan prinsip-prinsip  manajemen untuk  mengurangi  variabilitas  laba (Si dan Li, 2009). Tucker  dan  Zarowin  (2006)  mengestimasi  perataan  laba  sebagai  hubungan  yang  negatif  antara perubahan discretionary  accruals  proxy ( )  dan  perubahan pre-discretionary  income ( ) pada perusahaan.

## Biaya Hutang
Cost of debt dapat didefinisikan sebagai  tingkat  yang  harus diterima dari  investasi  untuk mencapai tingkat pengembalian (yield rate) yang dibutuhkan oleh kreditur (Juniarti  dan Sentosa, 2009)  atau  tingkat  bunga  yang  harus  dibayar  oleh  perusahaan  ketika  melakukan  pinjaman (Rebecca dan Siregar, 2012). Penelitian  ini  menggunakan  sampel data obligasi, khususnya yield dari  setiap  perusahaan  yang  telah  ditentukan.  Estimasi  data  har ian yield yang  telah  diperoleh, menggunakan titik tengah ( mid-point ) dari semua transaksi yang telah terjadi.
Terdapat  3  pendekatan  yang  dapat  digunakan  untuk  mendapatkan  sampel  data  obligasi menurut  Bessimber  et  al  (2008)  dalam  penelitian  Li  dan  Richie  (2009),  yaitu  pendekatan  yang mewakili  obligasi,  pendekatan  berdasarkan  tingkatan  obligasi,  dan  pendekatan  berdasarkan tingkatan  perusahaan.  Penelitian  Li  dan  Richie  (2009)  menggunakan  pendekatan  berdasarkan tingkatan obligasi dan pendekatan berdasarkan tingkatan perusahaan. Kelebihan dari pendekatan berdasarkan tingkatan obligasi yaitu pendekatan ini mengobservasi obligasi yang diterbitkan dari setiap perusahaan atau tidak  hanya dengan  salah satu obligasi  yang dipilih. Namun kekurangan yang  akan  dihadapi  yaitu  dapat  terjadi  kesalahan  korelasi  dari  observasi  yang  dilakukan  dalam setiap  perusahaan.  Hal  ini  dapat  terjadi  pada  perusahaan-perusahaan  besar,  karena  perusahan tersebut  tidak  mungkin  hanya  menerbitkan  satu  obligasi  saja  mmelainkan  dapat  menerbitkan beberapa obligasi. Sedangkan pendekatan berdasarkan tingkatan perusahaan  menggunakan data pasar dari rata-rata yield setiap harinya.

## Garbling vs Signalling
Salah  satu  penyebab  yang  dapat  mendorong  manajer  untuk  melakukan  perataan  laba adalah adanya perhatian  investor  yang selama  ini  cenderung terpusat pada  informasi  laba tanpa memperhatikan  proses  yang  digunakan  untuk  mencapai  tingkat  laba  tersebut  (Mursalim,2005). Pentingnya  informasi  laba,  memotivasi  manajemen  perusahaan  untuk  mempercantik  laporan keuangannya ( window dressing ), salah satunya dengan melakukan tindakan manipulasi laba atau
praktik  perataan  laba  untuk  membuat  laba  perusahaan  terlihat smooth setiap  tahunnya.  Teori keagenan dapat  menjadi dasar pada penelitian  ini, karena  munculnya konflik kepe ntingan antara agent dan principal yang dapat menimbulkan kebijakan perataan laba yang dilakukan oleh agent . Konflik  yang  terjadi  juga  menimbulkan  adanya  asimetri  informasi  antara agent dan principal .  Asimetri  informasi  yang  terjadi,  dapat  menjadi  dasar  munculnya signalling  theory . Signal atau petunjuk-petunjuk  yang  muncul dari  informasi  laporan keuangan perusahaan, dapat diartikan  menjadi  suatu  peringatan  akan  adanya  perataan  laba  yang  terjadi  pada  laporan keuangan  perusahaan.  Jika signal berupa  informasi  dari  perataan  laba signalling ,  maka  akan berdampak  pada  rendahnya yield obligasi.  Karena  perataan  laba signalling memiliki  informasi yang  lebih bersifat personal ,  yang dapat  membuat  investor percaya dengan kebenaran penyajian laporan  laba  yang  terlihat smooth dari  tahun  ke  tahun  meskipun  pada  sebenarnya  laba  tersebut merupakan hasil dari perataan laba. Laba yang terlihat stabil dapat menjadi  sinyal informasi bagi investor tentang bagaimana performa perusahaan. Investor tidak tertarik dengan  laba perusahaan yang  fluktuatif.  Karena  semakin smooth atau  semakin  stabil  laba  dari  tahun  ke  tahun, menunjukkan bahwa perusahaan  memiliki performa  yang semakin baik. Meningkatnya aktifitas perusahaan  membuat  investor  semakin  menaruh  harapan  yang  tinggi  terhadap  perusahaan tersebut,  sehingga  dapat  berdampak  pada  semakin  meningkatnya  minat  investor  untuk berinvestasi  dengan  membeli  obligasi.  Tingginya  permintaan  dan  penawaran  obligasi, mendorong  pasar  untuk  meningkatkan  harga  obligasi.  Dengan  meningkatnya  harga  obligasi, dapat menyebabkan yield yang menjadi rendah.
Berbeda  dengan signal berupa  informasi  dari  perataan  laba garbling ,  yang  akan berdampak  pada  tingginya yield obligasi.  Hal  tersebut  dapat  disebabkan,  karena  perataan  laba garbling memiliki  informasi  yang  lebih bersifat  memutarbalikkan atau  informasi  yang diberikan tidak  mencerminkan  keadaan  perusahaan  yang  sebenarnya.  Investor  cenderung  memperhatikan proses  yang digunakan dalam  mencapai  laba  yang  terlihat smooth tersebut.  Investor  mengetahui adanya  kecurangan  yang  dilakukan  oleh  pihak  manajemen  yaitu  dengan  melakukan  perataan laba.  Tindakan  yang  dilakukan  oleh  manajemen  perusahaan  membuat  investor  tidak  percaya dengan  kebenaran  penyajian  laporan  laba  yang  terlihat smooth dari  tahun  ke  tahun.  Karena investor kurang percaya dengan  laba  yang  telah disajikan,  menimbulkan dampak pada semakin menurunnya  minat  investor  untuk berinvestasi dengan  membeli obligasi. Rendahnya permintaan dan  penawaran  obligasi,  mendorong  pasar  untuk  menurunkan  harga  obligasi.  Dengan menurunnya harga obligasi, dapat menyebabkan yield yang menjadi tinggi.
Faktor-Faktor Yang Dapat Mempengaruhi Yield selain Pe rataan Laba Penelitian  Li  dan  Richie  (2009),  menjelaskan  jika  terdapat  beberapa  faktor  yang  dapat mempengaruhi  biaya  hutang  selain  perataan  laba.  Faktor- faktor  tersebut  antara  lain,  ROA, DEBT, dan peringkat obligasi. Hasil penelitian Li dan  Richie (2009),  menunjukkan bahwa ROA memiliki  hubungan  yang  negatif  dan  signifikan  dengan  biaya  hutang.  Hubungan  menunjukkan bahwa  perusahaan  memiliki  profitabilitas  yang  tinggi.  Dengan  profit  yang  tinggi,  membuat investor semakin tertarik  untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut dan berpengaruh  terhadap menurunnya biaya  hutang. DEBT  menunjukkan bahwa  memiliki  hubungan  yang positif dengan biaya  hutang.  Tingginya  hutang  perusahaan  mempengaruhi  semakin  tingginya  biaya  hutang. Hutang  perusahaan  yang  tinggi  menunjukkan  bahwa  perusahaan  memiliki  banyak  kewajiban yang  harus  dipenuhi,  sehingga  membuat  investor  tidak  tertarik  dengan  dengan  obligasi perusahaan  tersebut.  Selain  DEBT  dan  ROA,  investor  juga  melihat  peringkat  obligasi perusahaan.  Peringkat  obligasi  menunjukkan  bagaimana  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi kewajibannya, khususnya dalam memberikan yield .

## Metode Penelitian Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  merupakan  perusahaan  manufaktur  yang listing di  BEI tahun  2010-2012.  Sampel  dipilih  dengan  metode purposive  sampling .  Dalam  penelitian  ini kriteria yang ditetapkan adalah sebagai berikut :
Tabel 3.1 Pemilihan Sampel Perusahaan Kriteria Jumlah Perusahaan Perusahaan manufaktur yang menerbitkan Laporan Keuangan dan Catatan Atas  Laporan Keuangan tahun 2010- 2012 143 Perusahaan  mengalami company  restructuring seperti merger / akuisisi (1) Perusahaan mengalami kerugian selama tahun 2010-2012 (32) Laporan  Keuangan  Perusahaan  tidak  menggunakan  satuan mata uang Indonesia (Rupiah) (18)
Data  Perusahaan  yang  dibutuhkan  peneliti  tidak  tersedia seperti operating cash flow , sales , net income dll (2) Perusahaan yang tidak menerbitkan obligasi (80) Total Sampel: 10
Sumber : data diolah
Berdasarkan  tabel 3.1 di atas, diperoleh 10  sampel observasi penelitian dari  tahun 2010- 2012  dan  telah  dikelompokkan  menjadi  dua  kategori  sesuai  dengan  model  Jones  (1991)  yang telah  dimodifikasi  oleh  Kothari,  Leone  dan  Wasley  (2005).  Yaitu,  perusahaan  dengan  tingkat perataan laba yang tinggi (kode 1) dan perusahaan dengan tingkat perataan laba yang rendah atau tidak melakukan praktek perataan laba (kode 0).
Perataan  laba  dengan  nilai Pre-discretionary  income ( )  negatif,  menunjukkan tingginya tingkat perataan  laba perusahaan  tersebut. Perusahaan-perusahaan  tersebut  melakukan perataan  laba  selama  2  tahun  berturut-turut.  Sedangkan  perataan  laba  dengan  nilai Pre- discretionary  income ( )  positif,  menunjukkan  tingkat  perataan  laba  yang  rendah. Perusahaan  hanya  melakukan perataan  laba pada  tahun-tahun tertentu saja atau  tidak  melakukan perataan laba sama sekali.

## Model Penelitian
Perataan  laba dalam penelitian  ini diukur dengan  memperkirakan discretionary accruals , menggunakan statistik Tucker dan Zarowin (2005) dengan menggunakan metode cross-sectional dari Jones (1991) model tersebut telah dimodifikasi oleh Kothari, Leone dan Wasley (2005). Total akrual untuk periode   dinyatakan dalam persamaan :
(1)
Estimasi  total  akrual  pada  perusahaan  i  dari  pendapatan  bersih dikurangi dengan operating cash flow
Total Assets pada Perubahan penjualan
Gross Property, Plant and Equipment perusahaan i pada tahun Laba bersih selama periode total aset
Dari persamaan diatas, Non discretionary accruals
dapat dihitung dengan memasukkan nilai- nilai dari regresi pertama dalam persamaan :
(2)
dan discretionary  accruals ( )  direpresentasikan  dengan deviations akrual  yang  sebenarnya dari :
Pre-discretionary  income (
)  merupakan  perhitungan  dari net  income dikurangi  dengan discretionary accruals , atau :
(3)
Statistik  TZ  merupakan  korelasi  antara  perubahan discretionary  accruals dengan perubahan Pre-discretionary  income .  Perusahaan  yang  korelasinya  negatif  merupakan perusahaan  dengan  perataan  laba  yang  lebih  tinggi,  sedangkan  perusahaan  yang  korelasinya positif  merupakan  perusahaan  dengan  perataan  laba  yang  lebih  rendah  atau  bahkan  tidak melakukan perataan  laba. Bagi perusahaan dengan  perataan  laba tinggi  akan diberi kode 1, akan tetapi  bagi  perusahaan  dengan  perataan  laba  rendah  atau  tidak  melakukan  perataan  laba  diberi kode 0.
Biaya hutang dapat didefinisikan sebagai pengembalian yang dapat diterima oleh investor atas  investasi  yang  telah  diberikan.  Biaya  hutang  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan menggunakan  rata-rata yield dari  masing- masing  obligasi  yang  telah  diterbitkan  oleh  setiap perusahaan. Pengukuran yield dengan menggunakan current yield .

## Analisis Statistik Deskriptif
Analisis statistik deskriptif dengan alat analisis mean , maximum dan minimum digunakan untuk  menganalisis  tingkat perataan  laba  yang bersifat garbling dan perataan  laba  yang bersifat signalling .  Selain  itu  juga  untuk  menganalisis  tingkat  biaya  hutang  pada  masing- masing perusahaan  yang  menerbitkan  obligasi  dan  menganalisis  perbedaan  karakteristik  perusahaan antara perusahaan dengan perataan  laba  yang bersifat garbling dan perusahaan dengan perataan laba yang bersifat signalling .

## Hasil dan Pe mbahasan
Sesuai  dengan  tabel  3.1,  sampel  yang  telah  diperoleh  hanya  sebanyak  10  perusahaan. Berikut ini merupakan 10 sampel perusahaan tersebut:

## Tabel 4.1 Sampel Pe rusahaan
1 INDF PT Indofood Sukses Makmur Tbk Food and Beverages 2 TBLA PT Tunas Baru Lampung Jaya Tbk Food and Beverages 3 AISA PT Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk Food and Beverages 4 SMAR PT Sinar Mas Agro Resources Technology TbkFood and Beverages 5 ROTI PT Nippon Indosari Corporindo Tbk Food and Beverages 6 FAST PT Fast Food Indonesia Tbk Food and Beverages 7 MYOR PT Mayora Indah Tbk Food and Beverages 8 SMSM PT Selamat Sempurna Tbk Automotive and Allied Products 9 AKRA PT AKR Corporindo Tbk Chemical and Allied Products 10 LTLS PT Lautan Luas Tbk Chemical and Allied Products
No Kode Perusahaan Nama Perusahaan Jenis Industri

## Sumber: Indonesian Capital Market Directory
Berdasarkan  tabel  4.1  di  atas,  perusahaan  manufaktur  dengan  sektor  industri food  and beverages lebih  mendominasi  penerbitan  obligasi  dibandingkan  dengan  sektor  industri  lain. Investor  lebih  tertarik  dengan  aktifitas  perusahaan  pada  sektor  industri food  and  beverages , karena perusahaan dengan sektor  industri food and beverages tidak terpengaruh dengan adanya krisis ekonomi. Sehingga, apabila terjadi penurunan permintaan terhadap makanan dan minuman tidak terlalu berpengaruh terhadap aktifitas perusahaan dalam menghasilkan laba (Devita, 2012). Laba yang stabil merupakan salah satu faktor  Investor dalam membuat keputusan berinvestasi.
Sampel  perusahaan  tersebut  kemudian  dikelompokkan  menjadi  2,  yaitu:  1)  perusahaan dengan  nilai Pre-discretionary  income ( )  negatif,  menunjukkan tingginya  tingkat perataan laba  perusahaan  tersebut  (kode  1)  dan  2)  perusahan  dengan  nilai Pre-discretionary  income ( )  positif,  menunjukkan  tingkat  perataan  laba  yang  rendah  (kode  0).  Untuk  mengetahui hasil pengelompokan dari 10 sampel perusahaan, dapat dilihat pada tabel di bawah ini:
Tabel 4.2
Pengelompokan Perusahaanberdasarkan tingkat Perataan Laba
1 FAST (69.512) 1 (43.220) 1 1 2 MYOR (590.354) 1 (1.005.988) 1 1 3 INDF (3.578.080) 1 (2.849.749) 1 1 4 ROTI (216.085) 1 (388.486) 1 1 5 AISA (515.154) 1 (443.571) 1 1 6 SMSM (167.885) 1 (282.759) 1 1 7 TBLA (571.686) 1 (154.267) 1 1 8 SMAR (2.022.723) 1 647.592 0 0 9 AKRA (3.503.474) 1 1.755.943 0 0 10 LTLS 107.535 0 (169.396) 1 0 Kode 1: Perataan laba tinggi PDI: Pre Discretionary Income Tingkat perataan laba 2011-2012 Hasil akhir tingkat perataan laba Sumber: Data olahan Kode 0: Perataan laba rendah/ tidak
melakukan praktek perataan laba No Kode Perusahaan ΔPDI (2010-2011) Tingkat perataan laba 2010-2011 ΔPDI (2011-2012)
Tabel 4.2  menunjukkan bahwa  rata-rata perusahaan  manufaktur di Indonesia  melakukan perataan  laba.  Terdapat  7  perusahaan  manufaktur  dengan  tingkat  perataan  laba  yang  tinggi, sedangkan 3 perusahaan sisanya merupakan perusahaan manufaktur dengan tingkat perataan laba rendah/  perusahaan  yang  hanya  melakukan  praktek  perataan  laba  hanya  pada  tahun-tahun tertentu. Setelah  menganalisis perataan  laba pada  masing- masing perusahaan, selanjutnya adalah menganalisis  besar  kecilnya yield yang  akan  diterima  oleh  investor  sebagai  timbal  hasil  atas investasinya  dalam  membeli  obligasi.  Tabel  di  bawah  ini  merupakan  analisis  dari yield 10 sampel perusahaan:

## Tabel 4.3
Analisis Yield 10 Sampel Perusahaan Manufaktur
Mean 9,36% Standard Error 0,003 Median 0,09 Standard Deviation 0,01 Range 0,03 Minimum 7,96% Maximum 10,50% Sum 0,94 Count 10 Sumber: Data olahan Yield 10 sampel perusahaan
Tabel  4.3  menunjukkan,  nilai  rata-rata yield dari  10  sampel  perusahaan  adalah  sebesar 9,36%.  Dengan  menggunakan  nilai  rata-rata  tersebut,  sampel  dikelompokkan  menjadi  2  yaitu perusahaan dengan biaya  hutang  yang rendah dan perusahaan dengan biaya  hutang  yang tinggi (Li  dan  Richie,  2009).  Terdapat  5  perusahaan  dengan  biaya  hutang  yang  rendah  dan  5 perusahaan  dengan  biaya  hutang  yang  tinggi.  Berikut  ini  merupakan  pengelompokan  tingkatan yield dari 10 sampel perusahaan:
Tabel 4.4
Pengelompokan Perusahaan berdasarkan Yield
No Kode Perusahaan Yield Tingkat 1 ROTI 7,96% Rendah 2 MYOR 8,28% Rendah 3 AKRA 8,65% Rendah 4 FAST 9,02% Rendah 5 SMAR 9,13% Rendah 6 INDF 9,77% Tinggi 7 LTLS 9,75% Tinggi 8 AISA 10,22% Tinggi 9 SMSM 10,27% Tinggi 10 TBLA 10,50% Tinggi Sumber: Data olahan Current Yield
Berdasarkan  Tabel  4.4  di  atas,  PT  Nippon  Indosari  Corporindo  Tbk  (ROTI)  dari  sektor industri food  and  beverages merupakan  perusahaan  dengan  yield  terendah  sebesar  7,96%. Sedangkan PT Tunas Baru Lampung Tbk (TBLA) dari  sektor  industri  yang sama  yaitu food and beverages merupakan perusahaan dengan yield tertinggi sebesar 10,50%.
Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  meskipun  kedua  perusahaan  berada  dalam  satu industri  yang  sama  yaitu food  and  beverages yang  merupakan  sektor  industri  yang  paling menarik  minat  investor,  tapi yield yang  diberikan  dapat  berbeda.  Bahkan  perbedaan  tersebut cukup  besar.  Perbedaan  tersebut  dapat  disebabkan  oleh  tingginya  minat  investor  terhadap obligasi  yang  diterbitkan  PT  Nippon  Indosari  Corporindo  Tbk  (ROTI)  dibandingkan  dengan minat  investor  terhadap  PT  Tunas  Baru  Lampung  Tbk  (TBLA).  Menurut  penelitian  Handayani dan  Artini  (2013),  menyatakan  bahwa  kep utusan  investasi  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap yield obligasi.  Apabila  semakin  tinggi  minat  investor  untuk  memutuskan  berinvestasi pada suatu perusahaan, maka yield pada perusahaan tersebut akan semakin rendah. Setelah  dikelompokkan  berdasarkan  tingkatan yield,  10  sampel  perusahaan dikelompokkan  kembali  menurut  sifat  perataan  laba  dari  masing- masing  perusahaan.  Tabel  di bawah ini menunjukkan sifat perataan laba dari masing- masing perusahaan:

## Tabel 4.5

## Pengelompokan Perusahaan berdasarkan sifat Perataan Laba
No Kode Perusahaan IS COD Keterangan 1 INDF tinggi tinggi garbling 2 SMSM tinggi tinggi garbling 3 TBLA tinggi tinggi garbling 4 AISA tinggi tinggi garbling 5 AKRA rendah rendah garbling 6 SMAR rendah rendah garbling 7 ROTI tinggi rendah signalling 8 FAST tinggi rendah signalling 9 MYOR tinggi rendah signalling 10 LTLS rendah tinggi signalling Sumber: Data olahan IS: Income Smoothing COD: Cost Of Debt
Tabel  di  atas  merupakan  hasil  analisis  dari  tabel  4.2  dan  tabel  4.4,  terdapat  60% perusahaan  manufaktur  yang  bersifat garbling dan  40%  perusahaan  yang  bersifat signalling . Menurut  Li  dan  Richie  (2009),  perusahaan  yang  bersifat garbling merupakan  hubungan  antara perataan  laba dan biaya  hutang dengan arah positif. Sedangkan signalling merupakan  hubungan antara  perataan  laba  dan  biaya  hutang  dengan  arah  negatif.  Tabel  4.5  menunjukkan  bahwa fenomena perataan laba di Indonesia lebih dominan kepada perataan laba yang bersifat garbling . Berbeda  dengan  hasil  penelitian  Li  dan  Richie  (2009)  yang  menunjukkan  di  Amerika  lebih dominan bersifat signalling .
Pada tabel 4.5, PT Nippon Indosari Corporindo Tbk  (ROTI) sebagai perusahaan dengan yield terendah  termasuk  dalam  perusahaan  dengan  perataan  laba  yang  bersifat signalling . Investor  lebih  tertarik  dan  lebih  percaya  dengan  laporan  keuangan  yang  disajikan  oleh manajemen  perusahaan.  Sedangkan  PT  Tunas  Baru  Lampung  Tbk  (TBLA)  dengan yield tertinggi,  termasuk  dalam  perusahaan  dengan  perataan  laba  yang  bersifat garbling .  Investor mengetahui  adanya  perataan  laba  yang  dilakukan  oleh  pihak  manajemen  perusahaan,  sehingga tidak  terlalu  tertarik  dengan  obligasi  yang  diterbitkan  oleh  perusahaan  tersebut.  Untuk  leb ih mengetahui  perbedaan  karakteristik  perusahaan  antara  perusahaan  dengan  perataan  laba  yang bersifat signalling dan  perusahaan  dengan  perataan  laba  yang  bersifat garbling ,  dapat  dilihat pada tabel di berikut ini:
Tabel 4.6
Perbandingan perusahaan jika dilihat dari karakteristik pe rusahaan
(dalam jutaan rupiah)
2012 2011 2010 2012 2011 2010 1 INDF 0,42 0,41 0,47 0,09 0,10 0,10 AA+ garbling 2 SMSM 0,43 0,35 0,47 0,20 0,21 0,16 AA- garbling 3 TBLA 0,66 0,62 0,66 0,06 0,12 0,09 A garbling 4 AISA 0,47 0,49 0,70 0,07 0,08 0,05 A- garbling 5 AKRA 0,64 0,56 0,62 0,07 0,30 0,05 AA- garbling 6 SMAR 0,45 0,50 0,52 0,15 0,14 0,12 AA garbling 7 ROTI 0,16 0,28 0,20 0,20 0,20 0,29 AA- signalling 8 FAST 0,25 0,46 0,35 0,13 0,19 0,19 AA signalling 9 MYOR 0,63 0,63 0,54 0,11 0,11 0,15 AA- signalling 10 LTLS 0,72 0,76 0,72 0,03 0,03 0,04 A- signalling Mean: 0,49 0,51 0,52 0,11 0,15 0,12 Maximum: 0,72 0,76 0,72 0,20 0,30 0,29 Minimum: 0,16 0,28 0,20 0,03 0,03 0,04 Peringkat Sumber: Data olahan DEBT Kode Perusahaan No ROA
Keterangan
Tabel 4.6  merupakan  perbandingan perusahaan  jika dilihat dari karakteristik perusahaan dari  tahun  2010-2012.  Penelitian  Li  dan  Richie  (2009)  menggunakan  karakteristik  perusahaan tersebut untuk  menganalisis pengaruh perataan  laba terhadap biaya  hutang.  Berdasarkan tabel di atas, menunjukkan rata-rata DEBT dari 10 sampel perusahaan manufaktur mengalami penurunan setiap  tahunnya.  Penurunan  tersebut  menunjukkan  bahwa  kewajiban  perusahaan  semakin berkurang setiap tahunnya Sedangkan  laba  yang dihasilkan  mengalami  fluktuasi setiap tahunnya
yang ditunjukkan dengan rata-rata dari ROA pada tabel 4.6 diatas.  Rata-rata rating obligasi dari sampel  berada  pada  tingkat  A,  rating  tersebut  menunjukkan  bahwa  ke mampuan  membayar masing- masing  perusahaan  cukup  bagus.  Untuk  lebih  mempermudah  dalam  menganalisis perbedaan berdasarkan karakteristik, maka dibuat grafik perbandingan seperti di bawah ini:

## Grafik 4.1

## Perbandingan antara DEBT dan ROA (2012)
Analisis  perbandingan  dalam  grafik  di  atas,  mengambil  contoh  perbandingan  antara  PT Nippon  Indosari  Corporindo  Tbk  (ROTI)  sebagai  perusahaan  dengan yield terendah  yang termasuk  dalam  perusahaan  dengan  perataan  laba  yang  bersifat signalling dan  PT  Tunas  Baru Lampung  Tbk (TBLA) dengan yield tertinggi  yang termasuk dalam perusahaan dengan perataan laba  yang  bersifat garbling .  Meskipun  kedua  perusahaan  berada  pada  satu  sektor  industri  yang sama  yaitu food  and  beverages ,  namun  terdapat  perbedaan  pada  sifat  perataan  laba  yang dilakukan oleh masing- masing perusahaan.
Berdasarkan  grafik  4.1  di  atas,  pada  tahun  2012  PT  Nippon  Indosari  Corporindo  Tbk (ROTI)  memperoleh  laba  yang  lebih  tinggi  yaitu sebesar 20% di bandingkan dengan kewajiban yang  harus dipenuhi sebesar 16%. PT Nippon Indosari Corporindo  Tbk (ROTI) dengan produk unggulannya  berbagai  jenis  roti  dengan brand yang  terkenal  yaitu  “SARI  ROTI”,  mampu menghasilkan laba yang besar dan relatif stabil. Perusahaan yang termasuk dalam sektor industri food  and  beverages ini  memiliki  tingkat  perataan  laba  yang  tingi,  namun  investor  masih memberikan  minat  yang  besar  terhadap  aktifitas  perusahaan  tersebut.  Investor  percaya  dengan laba dalam laporan keuangan yang disajikan oleh manajemen, karena investor mengetahui bahwa permintaan  dan  kebutuhan  konsumen  terhadap  roti  semakin  meningkat  ( www.anneahira.com ). Selain  itu,  pangsa  pasar  “SARI  ROTI”  yang  semakin  meluas,  mampu  membuat  penjualan semakin  meningkat.  Sehingga,  meskipun  manajemen  melakukan  per ataan  laba  yang  cukup tinggi,  investor  tidak  terlalu  terpengaruh.  Investor  percaya,  bahwa  dengan  semakin meningkatnya  penjualan  PT  Nippon  Indosari  Corporindo  Tbk  (ROTI)  yang  disebabkan  oleh tingginya  kebutuhan  roti,  akan  berpengaruh  terhadap  semakin  lancar nya  perusahaan  dalam memenuhi kewajibannya, khususnya dalam memenuhi yield obligasi. Rating obligasi PT Nippon
Indosari  Corporindo  Tbk  (ROTI)  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi kewajibannya cukup bagus, karena memiliki peringkat AA-.
Sedangkan pada PT  Tunas Baru Lampung  Tbk (TBLA), kewajiban  yang  harus dipenuhi oleh perusahaan  sebesar 66%, jauh  lebih tinggi  dibandingkan dengan  laba  yang diperoleh  yang hanya  sebesar 6%. Menurut www.etraddinggallery.com , penurunan  laba bersih PT  Tunas  Baru Lampung  Tbk  (TBLA)  merupakan  yang  paling  besar  dibandingkan  perusahaan  yang  lainnya yaitu  sebesar  42,31%.  Perusahaan  dengan  produk  unggulannya  yaitu  minyak  goreng  “ROSE BRAND”  ini,  sempat  mengalami  kendala  akibat  harga  komoditas  minyak  sawit  mentah  ( crude palm  oil /CPO)  yang  melemah  ( www.sawit-indonesia.com ).  Kendala  tersebut  membuat  aktifitas perdagangan terganggu, sehingga berdampak pada semakin rendahnya  laba  yang dihasilkan dan mendorong  semakin  tingginya  kewajiban  yang  harus  dipenuhi.  PT  Tunas  Baru  Lampung  Tbk (TBLA)  juga  melakukan  perataan  laba  dengan  tingkat  yang  cukup  tinggi.  Akan  tetapi  minat investor  terhadap  PT  Tunas  Baru  Lampung  Tbk  (TBLA)  berbeda  dengan  PT  Nippon  Indosari Corporindo  Tbk  (ROTI).  Karena  masalah  yang  ditimbulkan  akibat  semakin  melemahnya  harga komoditas  minyak sawit  mentah  ( crude palm oil /CPO),  membuat  investor tidak percaya dengan laba  yang telah dihasilkan oleh perusahaan tersebut. Selain  itu  investor  memiliki keyakinan  jika PT  Tunas  Baru  Lampung  Tbk  (TBLA)  tidak  mampu  memenuhi  kewajibannya  dalam memberikan yield obligasi.  PT  Tunas  Baru  Lampung  Tbk  (TBLA)  memiliki  rating  obligasi  A, rating  tersebut  lebih  rendah  apabila  dibandingkan  dengan  rating  obligasi  PT  Nippon  Indosari Corporindo  Tbk  (ROTI).  Rating  tersebut  menunjukkan  bahwa  kemampuan  perusahaan  TBLA dalam memenuhi kewajibannya masih cukup bagus.

## Kesimpulan dan Saran Kesimpulan
Sebagian  besar  perusahaan  manufaktur  di  Indonesia  melakukan  praktek  perataan  laba berturut-turut dari tahun ke tahun, namun ada juga yang hanya pada tahun-tahun tertetu saja atau bahkan  tidak  melakukan  praktek  perataan  laba  sama  sekali.  Berdasarkan  perbandingan  antara tingkat  peratataan  laba  dengan  biaya  hutang  perusahaan,  fenomena  perataan  laba  di  Indonesia didominasi  dengan  perataan  laba  yang  bersifat  garbling.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa investor  cukup  berhati- hati  membuat  keputusan  dalam  berinvetasi.  Investor  dan  analis perusahaan  tidak  mudah  percaya  denga n  laporan  keuangan  yang  disajikan  oleh  manajemen perusahaan.
Karakteristik  perusahaan  menunjukkan  perbedaan  antara  perataan  laba  yang  bersifat garbling  dan  perataan  laba  yang  bersifat  signalling.  Perbedaan  tersebut  dapat  terlihat  dari perbandingan grafik antara DEBT dan ROA masing- masing perusahaan pada tahun 2012.

## Saran
Hasil  penelitian  ini,  diharapkan  dapat  membantu  investor  untuk  lebih  selektif  dan  teliti dalam  membuat keputusan berinvestasi. Keterbatasan dalam penelitian  ini adalah  rentang  waktu yang  hanya 3 tahun. Penelitian selanjutnya diharapkan dapat  menggunakan rentang waktu  yang lebih panjang. Selain itu, dapat menggunakan statistik deskriptif untuk menguji perbedaan antara
perusahaan  dengan  perataan  laba  yang  bersifat signalling dan  perataan  laba  yang  bersifat garbling . Karakteristik perusahaan yang semakin ditambah  misalnya seperti  ROE,  LEVERAGE, dan  faktor- faktor  lainnya  yang  mampu  mempengaruhi  perataan  laba.  Atau  dapat  pula menggunakan  regresi  untuk  menganalisis  pengaruh income  smoothing terhadap cost  of  debt , sesuai dengan penelitian Li dan Richie 2009.

## DAFTAR PUSTAKA
Amanza, Arya Hagaganta, 2012, “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi   Praktik Perataan Laba (Income Smoothing)(Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur
yang Terdaftar di BEI Tahun 2006-2010)” , Fakultas Ekonomi
Universitas
Diponegoro.
Belkaoui, Ahmed Riahi, 2007, “Accounting Theory” , Buku Satu dan Dua, Salemba
Empat; Jakarta.
Devita,  Elisa,  2012, “Faktor-  Faktor  yang  mempengaruhi  Rasio  Profitabilitas  pada Perusahaan Food and Beverages yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia” . Dewi, Kartika Shintia dan Prasetiono, 2012, “Analisis Pengaruh ROA, NPM, DER, dan SIZE  terhadap Praktik Perataan Laba” , Diponegoro Journal of Management,
Volume 1, Nomor 2, 2012, hlm. 172-180.
Dewi, Ratih Kartika dan Zulaikha, 2011, “Analisa Faktor-Faktor yang   Mempengaruhi
Praktik Perataan Laba (Income Smoothing) pada Perusahaan   Manufaktur dan
Keuangan yang di BEI (2006-2009)” , Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro.
4  Emiten  Perkebunan  Catatkan  Laba  Turun  Pada  2012, http://etradinggallery.com . diunduh pada tanggal  01 Juli 2013.
Grant, Julia, Garen Markarian dan Antonio Parbonetti, 2009, “CEO Risk-Related Incentives and Income Smoothing” . http://www.ssrn.com Handayani, Ida Ayu Made Wiryandari Kusuma dan Luh Gede Sri Artini, 2012, “Pengaruh Faktor Ekonomi Makro, Keputusan Investasi dan Keputusan
Pendanaan  terhadap Yield Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia” ,  Fakultas Ekonomi
Universitas Udayana.
Hastuti,  Sri,  2008, “Kualitas  Disclosure,  Biaya  Hutang  dan  Bond  Ratings” ,  Jurnal Manajemen Gajayana, Volume 5, Nomor 1, 2008, hlm. 61-72.
Juniarti dan Agnes Andriyani Sentosa, 2009, “Pengaruh Good Corporate  Governance, Voluntary Disclosure terhadap Hutang Biaya (Cost of Debt)” , Jurnal Akuntansi   dan Keuangan, Volume 11, Nomor 2, 2009, hlm. 88-100.
Juniarti dan Corolina, 2005, “Analisa Faktor-Faktor yang Berpengaruh terhadap Perataan Laba (Income  Smoothing)  pada  Perusahaan-Perusahaan  Go  Public” ,  Jurnal  Akuntansi  & Keuangan Universitas Kristen Petra, Volume 7, Nomor 2, 2005, hlm. 148-162.
Li,  Si  dan  Nivine  Richie,  2009, “Income  Smoothing  and  The  Cost  of  Debt” , http://www.ssrn.com .
Markarian,  Garen  dan  Belén  Gill-de-Albornoz,  2012, “Income  Smoothing  and  Idiosyncratic Volatility” , http://www.ssrn.com .
Mursalim,  2005, “Income  Smoothing  dan  Motivasi  Investor:  Studi  Empiris  pada  Investor  di BEJ” , SNA VIII Solo, 15-16 September 2005. Nasution, Anggita Febriyanti, 2008, “Hubungan antara Pendanaan Internal dan Eksternal pada Unconstrained  and  Constrained  Firm;  Industri  Makanan  dan  Minuman;  Rokok  dan Pertambangan” , Program S1 Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia. Obligasi, http://www.idx.co.id/ . diunduh pada tanggal 10 September 2012. Penerbitan Obligasi Bakal Ramai, http://koran-jakarta.com . diunduh pada tanggal 06 Juli 2012. Prabayanti,  Ni  Luh  Putu  Arik  dan  Gerianta  Wirawan  Yasa,  2009, “Perataan  Laba  (Income Smoothing) dan Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhinya (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia)” . Prasetio,  J.E.,  S.  Astuti  dan  A.  Wiryawan,  2002, “Praktik  Perataan  Laba  Dan  Kinerja  Saham Perusahaan Publik Di Indonesia” .
Rachmawati, Windasari, 2012, “Analisis Faktor-Faktor yang mempengaruhi Perataan Laba dan Hubungannya dengan  Return Saham Perusahaan yang Melakukan dan tidak Melakukan Perataan  Laba  pada  Perusahaan  yang  Listing  di  Bursa  Efek  Jakarta” ,  Tesis Pascasarjana Universitas Diponegoro.
Rebecca, Yulisa dan Sylvia Veronica Siregar, 2012, “Pengaruh Corporate Governance Index, Kepemilikan Keluarga, dan Kepemilikan Institusional
terhadap  Biaya  Ekuitas  dan
Biaya Hutang: Studi Empiris pada  Perusahaan   Manufaktur yang Terdaftar di  BEI” , Universitas Indonesia. Restuningdiah, Nurika, 2010, “Perataan Laba terhadap Reaksi Pasar dengan Mekanisme GCG dan CSR Disclosure Penelitian pada Perusahaan yang Listed di  Bursa Efek Indonesia” , Jurnal  Manajemen  Bisnis  Universitas  Negeri  Malang,  Volume  3,  Nomor  3,  Desember 2010 – Maret 2011, hlm. 241-260.
Sari Roti-Produk Roti Kebanggan Negeri, http://www.anneahira.com/sari-roti.htm . diunduh pada tanggal 01 Juli 2013.
Silviana,  2011, “Analisis  Perataan  Laba  (Income  Smoothing):  Faktor-Faktor  yang mempengaruhi Perataan Laba pada Perusahaan Manufaktur Sektor
Industri  Dasar dan Kimia yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia” , Fakultas Ekonomi Universitas Gunadarma. Skandal Manipulasi Laporan Keuangan PT Kimia Farma Tbk, www.davidparsaoran.wordpress.com , diunduh pada tanggal 28 Juli 2013.
Suranta,  Eddy  dan  Pratana  Puspita  Merdistusi,  2004, “Income  Smoothing,  Tobin’s  Q,  Agency Problems dan Kinerja Perusahaan” , Simposium Nasional Akuntansi Denpasar. Surya, Budhi Arta dan Teguh Gunawan Nasher, 2011, “Analisis Pengaruh Tingkat  Suku
Bunga SBI, Exchange Rate, Ukuran Perusahaan, Debt To  Equity  Ratio
dan Bond terhadap Yield Obligasi Korporasi di Indonesia” .   Jurnal  Manajemen
Teknologi, Volume 10, Nomor 2, 2011, Institut Teknologi Bandung.
Suwito, Edi dan Arleen Herawaty, 2005, “Analisis Pengaruh Karakteristik
Perusahaan
Terhadap Tindakan Perataan Laba yang Dilakukan oleh   Perusahaan  yang  Terdaftar di Bursa Efek Jakarta” . SNA VIII Solo, 15-16 September 2005.
Steven dan Lina, 2011, “Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Hutang   Perusahaan Manufaktur” , Jurnal Bisnis dan Akuntansi STIE TRISAKTI,
Vol.   13, No. 3, 2011, hlm. 163-181.
Tucker,  X.  Jenny  dan  Paul  Zarowin,  2005, “Does  Income  Smoothing  Improve  Earnings Informativeness ?” .
Utami, Wiwik, 2005, “Pengaruh Manajemen Laba terhadap Biaya Modal Ekuitas (Studi pada Perusahaan Publik Sektor Manufaktur)” , SNA VIII Solo, 15-16 September 2005.
Wijayanti,  Deni  Linda  dan  Sovi  Ismawati  Rahayu,  2008, “Analisis  Perataan  Laba  (Income Smoothing) Dan Faktor-Faktor Yang Mempengaruhinya (Studi Pada Sektor Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia)” .