## Relevansi Informasi Laba, Nilai Buku Ekuitas, Arus Kas Operasi, dan Dividen  Terhadap Harga Saham
Clarissa Serena Elargo 1 , Carmel Meiden 2 – Kwik Kian Gie School of Business

## ABSTRACT
In investment activities, investors need accounting information as a basis for making decisions. To be useful for decision making, the information must meet the relevant qualities seen from the reaction of the capital market through stock price  movements.  Since  earnings  is  not  the  only  indicator  used  to  measure  a company's  financial  performance,  many  studies  have  been  conducted  and developed  to  investigate  new  alternatives  for  measuring  value  relevance. Therefore, this study is interested in adding other information variables, namely operating  cash  flows  and  dividends.  The  manufacturing  industry  sector  is  an interesting sector to study because the manufacturing industry sector continues to grow and continues to increase from time to time. This study aims to  determine the value relevance of accounting information on manufacturing companies listed on  the  IDX  for  the  period  2011-2020. The  object  of  this  research  is  the  annual financial  statements  of  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange for the period 2011-2020. Based on the purposive sampling method, a sample  of  380  observations  was  obtained  consisting  of  38  companies  per  year. The  data  analysis  techniques  used  in  this  research  are  pooling  test,  classical assumption  test,  descriptive  statistical  test,  F  test,  t  test  and  coefficient  of determination test. The results of the tests carried out show that the data can be pooled. From the results of the t-test, each of the four accounting variables tested has a sig value below 0.05 with a positive sign coefficient. The Adjusted R2 value of earnings and book value of equity is 73% and the Adjusted R2 value of earnings, book value of equity, operating cash flow and dividends is 76.4%. The conclusion of  this  research  indicates  that  there  is  insufficient  evidence  that  earnings, book value of equity, operating cash flow and dividends have a positive effect on stock prices.
Keywords: Earnings, Book Value of Equity, Operating Cash Flow, Dividends and Stock Prices

## PENDAHULUAN
Salah  satu  kegiatan  yang  menjadi  roda  penggerak  bagi  perekonomian  Indonesia  adalah pasar  modal.  Pasar  modal  juga  menjadi  salah  satu  sumber  pembiayaan  bagi  perusahaan  yang

## JRAK JURNAL RISET AKUNTANSI DAN BISNIS

## VOLUME 8 NO 2
JULI 2022
jrak@plb.ac.id
diperoleh dari investasi oleh investor dan menjadi sarana untuk berinvestasi bagi investor untuk mendapatkan  keuntungan.  Dalam  kegiatan  berinvestasi,  investor  membutuhkan  informasi akuntansi  sebagai  dasar  analisis  bagi  keputusan  investasinya.  Investor  rata-rata  mengambil keputusan  investasi  secara  rasional  untuk  memaksimalkan  utilitasnya,  dan  menggunakan informasi  akuntansi  sebagai  pertimbangan  pada  keputusan  investasinya  (Scott,  2015:28). Keputusan-keputusan  investasi  tersebut  berupa  menjual,  membeli,  atau  mempertahankan kepemilikan sahamnya (Suwardjono, 2010:489).
Agar dapat berguna dalam pengambilan keputusan, informasi akuntansi yang digunakan harus  memiliki  relevansi  nilai.  Beaver  (1968)  dalam  (Rosdini,  2016)  mendefinisikan  relevansi informasi  akuntansi  memiliki  arti  kemampuan  informasi  akuntansi  untuk  menjelaskan  nilai perusahaan.  Informasi  akuntansi  tersebut  disajikan  di  dalam  laporan  keuangan,  sehingga menjadikan laporan keuangan merupakan salah satu sumber informasi yang penting. Pentingnya penyajian  laporan  keuangan  oleh  emiten  sebagai  informasi  bagi  penggunanya  sejalan  dengan Keputusan  Ketua  Badan  Pengawas  Pasar  Modal  dan  Lembaga  Keuangan  Nomor:  KEP- 346/BL/2011  tentang  Penyampaian  Laporan  Keuangan  Berkala  Emiten  atau  Perusahaan  Publik menyampaikan  bahwa  emiten  atau  perusahaan  publik  wajib  menyampaikan  laporan  keuangan berkala kepada Bapepam.
Suatu informasi akuntansi dapat dikatakan relevan salah satunya dengan melihat reaksi dari pasar modal pada saat informasi akuntansi diumumkan dan diamati dari adanya pergerakan harga saham (Naimah, 2014). Informasi tersebut dapat berupa kabar baik atau kabar buruk yang mencerminkan  keadaan  perusahaan.  Bila  informasi  tersebut  merupakan  kabar  baik  maka  akan direspon  dengan  meningkatnya  harga  saham.  Begitu  pula  sebaliknya,  jika  informasi  yang diberikan  merupakan  kabar  buruk  maka  dapat  menyebabkan  penurunan  harga  saham  suatu perusahaan (Dwimulyani, 2010).
Informasi  yang  relevan  memiliki  peran  penting  dalam  menilai  suatu  perusahaan  akan tetapi,  masih  terdapat  isu-isu  yang  mengatakan  relevansi  nilai  informasi  akuntansi  mengalami penurunan. Seringkali informasi-informasi akuntansi yang dilaporkan didalam laporan keuangan berbeda dengan nilai nyata suatu perusahaan. Dalam penelitian yang dilakukan Lev & Zarowin (1999) menemukan nilai informasi keuangan (laba, arus kas dan nilai laba) 1977-1996 di Amerika Serikat menurun dalam 20 tahun terakhir. Perubahan bisnis pada lingkungan saat ini juga berkaitan terhadap  penurunan  nilai  relevansi  informasi  akuntansi.  Kegunaan  informasi  akuntansi terkhususnya arus kas, laba, serta nilai buku semakin memburuk disebabkan dampak perubahan operasi  perusahaan  dan  adanya  perubahan  kondisi  perekonomian  yang  tidak  terefleksi  secara cukup dalam sistem pelaporan sekarang.
Semenjak laba bukan merupakan satu-satunya indikator yang digunakan untuk mengukur kinerja  keuangan  perusahaan,  banyak  penelitian  yang  dilakukan  dan  dikembangkan  untuk menyelidiki alternatif baru untuk pengukuran relevansi nilai. Dalam SFAC No.8 paragraf BC 1.32 dinyatakan bahwa “Dewan menyimpulkan bahwa untuk menunjuk satu jenis informasi (seperti laba) sebagai fokus utama laporan keuangan pelaporan akan menjadi tidak pantas.” dan dengan pernyataan ini, lebih banyak penelitian  yang berfokus kepada pengembangan alternatif variabel lain sebagai indikator pengukur relevansi nilai (Ting, 2013). Berdasarkan keterangan tersebut dan sejumlah  referensi  dari  penelitian  terdahulu,  peneliti  tertarik  untuk  menambahkan  variabel  lain yang dapat digunakan sebagai informasi atau pengukuran lain yang relevan bagi investor pada saat pengambilan keputusan investasinya yaitu arus kas operasi dan dividen.
Sektor industri manufaktur adalah sektor  yang menarik untuk diteliti dikarenakan sektor industri  manufaktur  terus  berkembang  dan  terus  mengalami  peningkatan  dari  waktu  ke  waktu. Sektor  manufaktur  memegang  peran  penting  terhadap  pertumbuhan  nasional  dan  bahkan memberikan kontribusi yang paling besar terhadap Produk Domestik Bruto (PDB) nasional, yaitu sebesar 20%. Dan dari segi investasi, sektor industri manufaktur menyumbang investasi sebesar 41,8%  dari  total  realisasi  investasi  (kemenperin.go.id/).  Industri  manufaktur  memiliki  aktivitas bisnis yang kompleks sehingga dapat mewakili semua industri lainnya (Krismiaji & Kusumadewi, 2020) . Walaupun banyak penelitian mengenai relevansi nilai informasi akuntansi dilakukan oleh peneliti-peneliti  sebelumnya  yang  menghubungkan  harga  saham  dengan  variabel  informasi akuntansi, namun masih terdapat banyak ketidak konsistenan hasil yang ditunjukkan oleh masing- masing variabel.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Teori Agensi
( Jensen & Meckling, 1976) menjelaskan teori keagenan adalah suatu kontrak di bawah satu atau lebih yang melibatkan agent untuk melaksanakan beberapa layanan (pekerjaan) bagi principal dengan melakukan pendelegasian wewenang pengambilan keputusan kepada agent . Teori agensi berkaitan dengan menyelesaikan dua masalah yang dapat terjadi dalam hubungan keagenan yaitu, kepentingan agent dan principal yang  bertentangan  dan  sulitnya principal untuk  memastikan apakah agent telah berperilaku dengan tepat (Eisenhardt, 1989).
Pihak manajemen  yang  melakukan fungsi  pengelolaan perusahaan memiliki  lebih banyak informasi  penting  mengenai  perusahaan  sehingga  dapat  memicu  terjadinya  asimetri  informasi yaitu ketidakseimbangan informasi antara principal (pemilik saham) dan agent (pihak manajemen) dalam suatu perusahaan. Untuk mengatasi permasalah tersebut, pihak principal dapat melakukan negosiasi terhadap agent dan memberikan hadiah berupa kompensasi. Akan tetapi praktik ini dapat diartikan bahwa pihak agent dapat  memiliki kepentingan dan keinginan khusus  terhadap angka laba  yang  dicantumkan  dalam  laporan  keuangan.  Hal  ini  dapat  memicu  pihak  agent  untuk melakukan  manipulasi  terhadap  laporan  keuangan  terkhususnya  laba  (Scott,  2015).  Praktik manipulasi  pada  laporan  keuangan  inilah  yang  dapat  mengurangi  relevansi  nilai  informasi akuntansi atas angkat yang tersaji pada laporan keuangan.

## Teori Clean Surplus
Teori clean surplus pertama kali dikemukakan oleh (Ohlson, 1995). Hubungan clean surplus adalah hubungan dimana perubahan dari nilai buku ekuitas sama dengan laba dikurangi dividen (net  capital  contribution) ,  dimana  setiap  perubahan  nilai  aset  ataupun  kewajiban  yang  tidak berkaitan dengan dividen harus melewati laporan  laba rugi  (Ohlson, 1995). Teori clean surplus dikatakan  menyediakan  konsep  yang  akrual,  dengan  menunjukkan  bagaimana  nilai  pasar  dari suatu perusahaan dapat ditunjukkan dari komponen-komponen yang ada pada neraca dan laporan laba  rugi  (Scott,  2015:219).  Teori  ini  menunjukan  bahwa  informasi  keuangan  berfungsi  untuk menilai  suatu  perusahaan,  dan  menunjukkan  laporan  keuangan  tidak  hanya  berperan  sebagai sumber  informasi  akan  tetapi  kegunaan  laporan  keuangan  juga  dikaitkan  dengan  perspektif pengukuran  (Wijaya,  2018).  Hal  inilah  yang  kemudian  menyatakan  bahwa  data-data  akuntansi tersebut memiliki relevansi nilai.

## Teori Sinyal (Signalling Theory)
Sinyal dikatakan sebagai pembawa informasi antara pihak yang memiliki informasi berlebih (perusahaan)  dengan  pihak  yang  memiliki  informasi  lebih  sedikit  (investor)  (Spence,  2002). Dengan  adanya  asimetri  informasi  membuat  investor  sulit  membedakan  secara  objektif  antara perusahaan yang berkualitas rendah (low quality firms) dengan perusahaan yang memiliki kualitas tinggi (high  quality  firms) ,  dikarenakan  pihak  internal  perusahaan  baik  yang  berkualitas  tinggi maupun  rendah  akan  sama-sama  mengakui  bahwa  perusahaan  yang  dikelola  memiliki  kualitas pertumbuhan  yang  bagus.  Akan  tetapi,  manajer  perusahaan  yang  berkualitas  tinggi  memiliki kemampuan  untuk  memberikan  keyakinan  yang  mendasar  kepada  investor  bahwa  prospek perusahaan mereka memang bagus (Gumanti, 2009).
Salah satu jenis informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan pada laporan keuangan dapat menjadi  sinyal  bagi  pihak  yang  berada  di  luar  perusahaan.  Menurut  (Scott,  201)  pengumuman publik akan mempengaruhi seluruh harga atau sebagian besar harga pasar saham. Jika informasi yang  dikeluarkan  perusahaan  merupakan  informasi  yang  memberikan  kabar  baik (good  news) maka akan menjadi sinyal baik bagi pelaku pasar dan memberikan dampak kenaikan harga saham, begitupun sebaliknya apabila informasi memberikan kabar buruk (bad news) maka akan menjadi sinyal buruk bagi pelaku pasar sehingga harga saham akan mengalami penurunan (Choriliyah et al., 2016).

## Teori Efisiensi Pasar
Pasar  efisien  adalah  sebuah  pasar  di  mana  harga  sekuritas  setiap  saat  selalu  sepenuhnya mencerminkan  informasi  yang  tersedia  (Fama,  1970). Pasar  dapat  dikatakan  efisien  dalam keterkaitan  dengan  informasi  hanya  bila  harga  saham  berperilaku  bahwa  seakan-akan  semua pelaku  pasar  menangkap  sinyal  tersebut  dan  langsung  merevisi  harga  saham  sesuai  dengan harapannya dan mengambil keputusan investasi (menjual, membeli dan menahan) (Suwardjono, 2010). Terdapat tiga bentuk efisiensi pasar yang dikaji oleh Fama (Jogiyanto, 2013): efisiensi pasar bentuk lemah, efisiensi pasar bentuk semi-kuat, dan efisiensi pasar bentuk kuat.
Dari ketiga bentuk pasar efisien, yang berkaitan langsung dengan relevansi nilai adalah pasar efisien  bentuk  semi-kuat (semistrong) .  Hal  ini  dikarenakan  informasi  akuntansi  pada  laporan keuangan haruslah informasi yang tersedia di publik atau dapat diakses oleh publik sehingga dapat dilihat  seberapa  cepat  pasar  bereaksi  ketika  informasi  tersebut  dipublikasikan  (Scott,  2015). Dengan informasi tersebut, harga saham dapat menjadi dasar untuk mengukur instrumen keuangan yang berguna dalam pengambilan keputusan ekonomi bagi investor.

## Teori The Decision Usefulness Approach
(Scott, 2015) menjelaskan bahwa kegunaan keputusan dibedakan dengan pandangan lainnya mengenai  peran  pelaporan  keuangan  yaitu stewardship . Stewardship adalah  laporan  keuangan berperan  untuk  melaporkan  keberhasilan  manajemen,  atau  kekurangannya  dalam  mengelola sumber  daya  perusahaan.  Dalam  mengadopsi  pendekatan  kegunaan  keputusan,  terdapat  dua pertanyaan utama yang harus dijawab yaitu siapa pengguna laporan keuangan dan yang kedua apa masalah  keputusan  pengguna  laporan  keuangan.  Dikarenakan  banyaknya  pihak  yang berkepentingan  atas  laporan  keuangan,  dengan  mengidentifikasi  pihak  yang  berkepentingan
(pengguna) diharapkan dapat menentukan informasi apa saja yang harus disajikan dalam laporan keuangan dan dengan memahami masalah keputusan yang dihadapi pengguna laporan keuangan, akuntan akan lebih mengetahui informasi yang dibutuhkan oleh para pengguna laporan keuangan tersebut. Informasi yang dibutuhkan itu seharusnya dipertimbangkan dalam penyusunan laporan keuangan (Puspitaningtyas, 2010).

## PEMBAHASAN
Tabel 1

## Uji Hipotesis Model 1
Variabel Uji F Uji T Uji R 2 Sig. (ANOVA) B Sig One Tailed Sig R square Adjusted R Square (Konstanta) 0.000 -159.792 0.246 0.000 0.732 0.730 EPS 8.711 0.000 0.000 BVPS 0.899 0.000 0.000 Sumber: Output SPSS 23.0
Tabel 2

## Uji Hipotesis Model 2
Variabel Uji F Uji T Uji R 2 Sig. (ANOVA) B Sig One Tailed Sig R square Adjusted R Square (Konstanta) 0.000 -177.378 0.169 0.0845
0.767 0.764 EPS 5.660 0.000 0.000 BVPS 0.821 0.000 0.000 CFOPS 0.862 0.057 0.029 DPS 5.609 0.000 0.000 Sumber: Output SPSS 23.0

## Laba Berpengaruh Positif Terhadap Harga Saham
Berdasarkan hasil pengujian baik model 1 dan model 2 menunjukan nilai signifikansi pada uji-t  sebesar  0.000,  serta  koefisien  sebesar  8.711dan  5.660  (positif).  Hal  ini  berarti  laba  (EPS) cukup bukti berpengaruh positif terhadap harga saham. Hal ini sesuai dengan hipotesis awal dan konsisten dengan beberapa penelitian (Ahmadi &  Bouri, 2018;  Iustian  & Amalia Arifah, 2013; Omokhudu  &  Ibadin,  2015) yang  menunjukan  bahwa  laba  (EPS)  berpengaruh  positif  terhadap harga  saham. Laba  per  lembar  saham  berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham  menunjukkan bahwa  informasi  akuntansi  memiliki  relevansi  nilai  dikarenakan  investor  merespon  positif kenaikan nilai laba. Sesuai dengan teori sinyal maka informasi mengenai kenaikan laba merupakan sinyal yang baik bagi investor.
Peningkatan  laba  dalam  suatu  perusahaan  menarik  investor  untuk  merevisi  keyakinan mereka  melalui  pembelian  saham  karena  perusahaan  dianggap  memiliki  kinerja  yang  baik. Semakin tinggi perusahaan memberikan laba per lembar saham, akan mendorong investor untuk berinvestasi lebih besar sehingga meningkatkan harga saham perusahaan. Dari hasil penelitian ini membuktikan bahwa laba memiliki relevansi nilai sehingga dapat digunakan sebagai alat dalam pengambilan  keputusan  oleh  para  investor  serta  pihak  berkepentingan  lainnya.  Hal  ini  sejalan dengan  teori decision  usefulness  approach dimana  informasi  akuntansi  yang  disajikan  dalam laporan keuangan dalam hal ini laba membantu penggunanya dalam pengambilan keputusan yang baik.

## Nilai Buku Ekuitas Berpengaruh Positif Terhadap Harga Saham
Berdasarkan hasil pengujian baik model 1 dan model 2 menunjukan nilai signifikansi pada uji-t  sebesar  0.000,  serta  koefisien  sebesar  0.899  dan  0.821  (positif).  Hal  ini  berarti  nilai  buku ekuitas  (BVPS)  cukup  bukti  berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham,  yang  berarti  semakin tinggi nilai buku ekuitas maka semakin tinggi pula harga saham. Hal ini sesuai dengan hipotesis awal dan konsisten dengan beberapa penelitian (Hadinata, 2020; Iustian & Amalia Arifah, 2013) yang menunjukan bahwa nilai  buku ekuitas (BVPS) berpengaruh positif terhadap harga saham. Selain itu juga sesuai sesuai dengan teori clean surplus yang menunjukkan bagaimana nilai pasar dari  suatu  perusahaan  dapat  ditunjukkan  dari  komponen-komponen  yang  ada  pada  neraca  dan laporan laba rugi dalam hal ini yaitu nilai buku ekuitas (Scott, 2015:219).
Dalam  Chasanah  &  Kiswara  (2017)  menyatakan  nilai  buku  ekuitas  per  lembar  saham memberikan  gambaran  mengenai  nilai  klaim  atas  aset  bersih  dari  suatu  perusahaan  dan memberikan indikasi safety capital (jaminan keamanan) yang tinggi serta membuat investor yang membeli saham bersedia untuk membayarkan harga saham yang lebih tinggi. Dari hasil penelitian ini  membuktikan  bahwa  nilai  buku  ekuitas  memiliki  relevansi  nilai  sehingga  dapat  digunakan sebagai alat dalam pengambilan keputusan oleh para investor serta pihak berkepentingan lainnya. Hal  ini  sejalan  dengan  teori decision  usefulness  approach dimana  informasi  akuntansi  yang disajikan dalam laporan keuangan dalam hal ini nilai buku ekuitas membantu penggunanya dalam pengambilan keputusan yang baik.

## Arus Kas Operasi Berpengaruh Positif Terhadap Harga Saham
Berdasarkan  hasil  pengujian  parsial  (uji-t)  menunjukkan  nilai  signifikansi  0.029,  serta koefisien  sebesar  0.862  (positif).  Hal  ini  berarti  arus  kas  operasi  (CFOPS)  cukup  bukti berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham.  Hal  ini  sesuai  dengan  hipotesis  awal  dan  konsisten dengan beberapa penelitian (Omokhudu & Ibadin, 2015; Ragab & El-Chaarani, 2018; Yuliani & Suhartono, 2019) yang menunjukan bahwa arus kas operasi (CFOPS) berpengaruh positif terhadap harga  saham.  Selain  itu  juga  sesuai  dengan  teori  efisiensi  pasar  dimana  pelaku  pasar  bereaksi dengan  cepat  terhadap  informasi  arus  kas  operasi  positif  yang  dipublikasikan  perusahaan  yang mempengaruhi  kenaikan  harga  saham  perusahaan. Hal  ini  berarti  bahwa  perusahaan  mampu menghasilkan  kas  yang  mencukupi  untuk  memenuhi  kebutuhan  internal-nya.  Investor  dapat menilai  apakah  kas  operasional  yang  diperoleh  perusahaan  sudah  dikelola  dengan  baik  oleh manajemen.
Semakin  tinggi  arus  kas  operasi  maka  semakin  tinggi  kepercayaan  investor  untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut. Dari hasil penelitian tersebut membuktikan bahwa arus kas
operasi  memiliki relevansi  nilai.  Hal ini mengindikasikan bahwa kandungan informasi  arus kas operasi juga dapat menjadi dasar dalam pengambilan keputusan investasi oleh investor. Uraian di atas sejalan dengan teori decision usefulness approach dimana informasi akuntansi yang disajikan dalam  laporan  keuangan  dalam  hal  ini  arus  kas  operasi  membantu  penggunanya  dalam pengambilan keputusan yang baik.

## Dividen Berpengaruh Positif Terhadap Harga Saham
Berdasarkan  hasil  pengujian  parsial  (uji-t)  menunjukkan  nilai  signifikansi  0.000,  serta koefisien sebesar 5.609 (positif). Hal ini berarti dividen (DPS) cukup bukti berpengaruh positif terhadap  harga  saham.  Hal  ini  sesuai  dengan  hipotesis  awal  dan  konsisten  dengan  beberapa penelitian (Olugbenga & Atanda, 2014; Omokhudu & Ibadin, 2015; Yuliani & Suhartono, 2019) yang  menunjukan  bahwa  dividen  berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham.  DPS  yang  tinggi mencerminkan bahwa perusahaan memiliki prospek yang baik dan dapat menarik investor untuk berinvestasi.  Sehingga  apabila  dividen  yang  dibagikan  perusahaan  naik  maka  akan  menarik investor untuk membeli saham perusahaan tersebut.
Dengan  banyaknya  saham  yang  dibeli  maka  harga  saham  perusahaan  pada  pasar  modal akan  meningkat.  Sesuai  dengan  teori  sinyal  maka  informasi  mengenai  kenaikan  dividen merupakan sinyal  yang  baik  bagi  investor  yang  tercermin dari kenaikan  harga saham  pada saat perusahaan  membagikan  dividen.  Dari  hasil  penelitian  tersebut  membuktikan  bahwa  dividen memiliki relevansi nilai sehingga dapat digunakan sebagai alat dalam pengambilan keputusan oleh para  investor  serta  pihak  berkepentingan  lainnya.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  kandungan informasi dividen juga dapat menjadi dasar dalam pengambilan keputusan investasi oleh investor. Uraian di atas sejalan dengan teori decision usefulness approach dimana informasi akuntansi yang disajikan  dalam  laporan  keuangan  dalam  hal  ini  dividen  membantu  penggunanya  dalam pengambilan keputusan yang baik.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan, maka dapat ditarik kesimpulan bahwa laba, nilai buku ekuitas,  arus kas operasi dan dividen memiliki pengaruh positif terhadap harga saham.  Dimana  kenaikan  dan  penurunan  keempat  variabel  tersebut  dapat  mempengaruhi  harga saham,  atau  dengan  kata  lain  laba,  nilai  buku  ekuitas,  arus  kas  operasi  dan  dividen  memiliki relevansi nilai. Pada penelitian ini juga menunjukkan bahwa model 2 memiliki R 2 yang lebih tinggi daripada model 1, hal ini berarti dengan penambahan variabel selain laba dan nilai buku ekuitas yaitu arus kas operasi dan dividen lebih relevan terhadap harga saham.
Penelitian  ini  hanya  melibatkan  sektor  manufaktur  saja  dengan  periode  10  tahun, sehingga peneliti selanjutnya dapat memperluas sektor penelitian ke sektor lain seperti perbankan, property  dan  real  estate  dan  memperpanjang  periode  penelitian  agar  lebih  memperkuat  model penelitian ini. Penelitian selanjutnya dapat menguji dengan menggunakan variabel independen lain di  luar penelitian ini seperti  R&D (Research and Development),  Intangible Asset,  leverage dan variabel lainnya yang kemungkinan memiliki relevansi nilai.

## DAFTAR PUSTAKA
Ahmadi, A., & Bouri, A. (2018). The Accounting Value Relevance of Earnings and Book Value: Tunisian Banks and Financial Institutions . International Journal of Law and Management , 60(2), 342–354.
Beaver, W. H. (1968). The Information Content of Annual Earnings Announcements.
Chasanah, C., & Kiswara, E. (2017). Pengaruh Laba Per Lembar Saham, Nilai Buku Per Lembar Saham,  dan  Transaksi  Abnormal  Pihak  Berelasi  Terhadap  Relevansi  Nilai  Dengan Mekanisme  Tata  Kelola  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Moderasi. Diponegoro  Journal  of Accounting , 6(3)
Choriliyah,  S.,  Arif  Sutanto,  H.,  Suryanto  Hidayat,  D.,  &  Bank  BPD  Jateng,  S.  (2016).  Reaksi Pasar Modal Terhadap Penurunan Harga Bahan Bakar Minyak (BBM) atas Saham Sektor Industri Transportasi di Bursa Efek Indonesia. JEE , 5(1).
Dwimulyani,  S.  (2010).  Relevansi  Nilai  Informasi  Akuntansi  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Informasi Akuntansi Dan Keuangan Publik , 5, 101–109. Eisenhardt,  K.  M.  (1989).  Agency  Theory:  An  Assessment  and  Review. The  Academy  of Management Review , 5(1).
Fama,  E.  F.  (1970).  Efficient  Capital  Markets:  A  Review  of  Theory  and  Empirical  Work. The Journal of Finance , 25(2).
Gumanti, T. A. (2009). Teori Sinyal Dalam Manajemen Keuangan. Hadinata, S. (2020). Relevansi Nilai Informasi Akuntansi Pada Laba, Nilai Buku, dan Arus Kas Operasi: Kasus di Perbankan Indonesia. AKTSAR: Jurnal Akuntansi Syariah , 3(2), 119. Iustian, R., & Amalia Arifah, D. (2013). Analisis Pengaruh Informasi Laba Akuntansi, Nilai Buku Ekuitas dan Arus Kas Operasi Terhadap Harga Saham. Fokus Ekonomi , 5(1), 17-27. Jensen, M.  C., & Meckling, W. H. (1976). Theory  of The Firm: Managerial Behavior,  Agency Cost and Ownership Structure .  Journal of Financial Economics , 3, 305-360. Jogiyanto. (2013). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi 7, BPFE . Yogyakarta.
Krismiaji, & Kusumadewi, H. (2020). Value Relevance of Earnings and Book Value in Indonesian Exchange Listed Firms. Jurnal Riset Dan Aplikasi: Akuntansi Dan Manajemen , 4(3), 290- 297.
Lev, B., & Zarowin, P. (1999). The Boundaries of Financial Reporting and How to Extend Them. Journal of Accounting Research , 37(2), 353-385.
Naimah,  Z.  (2014). Relevansi  Nilai  Informasi  Akuntansi: Suatu  Kajian  Teoritis. Jurnal Buletin Studi Ekonomi, 19(1), 105-117.
Ohlson, J. A. (1995). Earnings, Book values, and Dividends in Equity Valuation. Contemporary Accounting Research; Spring , 11(2), 661-687.
Olugbenga,  A.  A.,  &  Atanda,  O.  A.  (2014).  The  Relationship  betweenFinancial  Accounting Information  and  Market  Values  of  Quoted  Firms  in  Nigeria. Global  Journal  of Contemporary Research in Accounting, Auditing and Business Ethics (GJCRA) An Online International Monthly Journal , 1(1), 22-39.
Omokhudu,  O.  O.,  &  Ibadin,  P.  O.  (2015).  The  Value  Relevance  of  Accounting  Information: Evidence from Nigeria. Accounting and Finance Research , 4(3), 20-30.
Puspitaningtyas.  (2010).  Manfaat  Informasi  Akuntansi  untuk  Memprediksi  Risiko  Investasi Saham  Berdasarkan  Pendekatan  Decision  Usefulness. Jurnal  Akuntansi  Multiparadigma , 457–478.
Ragab,  N.  S.,  &  El-Chaarani,  H.  (2018).  The  Value-Relevance  of  Operating  Cash  Flow: Comparative Study of Banks’ Listed on The Egyptian and Beirut Stock Exchanges. Article in Academy of Accounting and Financial Studies Journal , 22(3), 1-12.
Rosdini, D. (2016). Relevansi Nilai Aset Tak Berwujud. Jurnal Akuntansi , 8(1),65-85. Scott, W. R. (2015). Financial Accounting Theory (7th ed.), Edisi7, USA: Pearson Canada, Inc. Spence, M. (2002). Signaling in Retrospect and the Informational Structure of Marketst. American Economic Review ,92(3), 434-459.
Suwardjono.  (2010).  Teori  Akuntansi  Perekayasaan  Pelaporan  Keuangan,  Edisi  3,  Yogyakarta: BPFE
Ting, W. W. (2013). The Value-Relevance of Changes in Leverage: Evidence from Hong Kong Listed Companies. Journal of Business Finance and Accounting , 1-23. Wijaya, E. (2018). Relevansi Nilai Leverage, Dividen, dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan-Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2014-2016. Jurnal Akuntansi , 7(1), 103-119.
Yuliani, & Suhartono, sugi. (2019). Relevansi Nilai Laba, Nilai Buku Ekuitas, Arus Kas Operasi dan Dividen. Akuntansi Keuangan , 8(2), 165-175