Pengaruh Good Corporate Governance dan Kinerja Keuangan Terhadap Financial Distress Akibat Pandemi Covid-19 pada Perusahaan Properties dan Real Estate yang Terdaftar di BEI pada Tahun 2019-2022
M Rega Ghozaly 2 , Ni Wayan Yulianita Dewi 2
1,2, Program Studi S1 Akuntansi, Universitas Pendidikan Ganesha, Singaraja, Indonesia
e-mail: 1 | rega.ghozali@undiksha.ac.id 2 | yulianitadewi@undiksha.ac.id

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh Good Corporate Governance dan Kinerja Keuangan  Terhadap  Financial  Distress  Akibat  Pandemi  Covid-19  Pada  Perusahaan  Properties  dan Real  Estate  yang  Terdaftar  di  BEI  Pada  Tahun  2019-2022.  Penelitian  ini  merupakan  penelitian kuantitatif dengan menggunakan data sekunder yang diperoleh  dari website resmi BEI dan juga dari website resmi perusahaan terkait dan diukur menggunakan skala rasio. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh Perusahaan Properties dan Real Estate yang terdaftar di BEI pada tahun 2019-2022. Teknik  pengambilan  sampel  pada  penelitian  ini  menggunakan  metode  purposive  sampling.  Dengan menggunakan sampel sejumlah 20 perusahaan Properties dan Real Estate yang terdaftar di BEI pada tahun  2019-2022.  Analisis  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  analisis  deskriptif,    uji  asumsi klasik,  analisis  regresi  linear  berganda  dan  uji  hipotesis  dengan  bantuan  program  SPSS  versi  25.0. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  :  (1)  Kepemilikan  Institusional    tidak  berpengaruh  terhadap Financial  Distress,  (2)  Kepemilikan  Manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap  Financial  Distress,  (3) Current  Ratio  berpengaruh  positif  terhadap  Financial  Distress,  (4)  Quick  Ratio  berpengaruh  positif terhadap  Financial  Distress,  dan  (5)  Total  Aset  Turnover  tidak  berpengaruh  terhadap  Financial Distresss
Kata kunci: Good Corporate Governance, Kinerja Keuangan, Financial Distress

## Abstract
This research aims to determine the influence  of Good Corporate Governance  and Financial Performance  on  Financial  Distress  Due  to  the  Covid-19  Pandemic  in  Property  and  Real  Estate Companies  Listed  on  the  IDX  in  2019-2022.  This  research  is  quantitative  research  using  secondary data  obtained  from  the  official  IDX  website  and  also  from  the  official  websites  of  related  companies and  measured  using  a  ratio  scale.  The  population  in  this  research  is  all  Property  and  Real  Estate Companies  registered  on  the  IDX  in  2019-2022.  The  sampling  technique  in  this  research  used  a purposive sampling method. Using a sample of 20 Properties and Real Estate companies listed on the IDX  in  2019-2022.  Data  analysis  in  this  research  used  descriptive  analysis,  classical  assumption testing,  multiple  linear  regression  analysis  and  hypothesis  testing  with  the  help  of  the  SPSS  version 25.0  program.  The  results  of  this  research  show  that:  (1)  Institutional  Ownership  has  no  effect  on Financial  Distress,  (2)  Managerial  Ownership  has  no  effect  on  Financial  Distress,  (3)  Current  Ratio has a positive effect on Financial Distress, (4) Quick Ratio has a positive effect on Financial Distress, and (5) Total Asset Turnover has no effect on Financial Distress Keywords : good corporate governance, financial performance, financial distress

## 1.  Pendahuluan
Kasus  covid-19  muncul  pertama  kali  di  Wuhan,  Cina,  pada  akhir  tahun  2019. Penyebaran  pandemi  virus  ini  begitu  cepat  dari  manusia  ke  manusia,  dari  satu  Negara  ke Negara  lain,  sehingga  menyebar  ke  seluruh  dunia,  termasuk  Indonesia.  Masuknya  kasus wabah covid-19 ke Indonesia, diumumkan pada 2 Maret 2020.Pada saat pandemi covid-19, negara yang ada di seluruh penjuru dunia hampir keseluruhan dilanda banyak masalah dan penderitaan termasuk Indonesia tidak hanya secara global tetapi Indonesia juga mengalami krisis  yang  jauh  lebih  parah,  Menjelang  akhir  tahun  2019  tepatnya  pada  bulan  November dunia  dihebohkan  dengan  adanya  pandemi  Coronavirus  Disease  (Covid-19)  Pandemi  ini menunjukkan  penyebaran  yang  sangat  signifikan  cepat  dan  terus  meningkat  keberbagai belahan dunia termasuk Negara Indonesia.
Pandemi  Covid-19  benar-benar  menjadi  ancaman  bagi  seluruh  dunia  yang  tidak hanya  mempengaruhi  sektor  kesehatan  tetapi  juga  berdampak  buruk  pada  aspek  lainnya seperti  contoh  pada  aspek  ekonomi  dan  sosial.  Yang  pada  sampai  akhirnya  pemerintah Indonesia  dengan  cepat  mengeluarkan  kebijakan  yang  sejauh  ini  dirasa  tepat  untuk meredam  pandemi  covid-19  yang  penyebarannya  kian  meluas,  salah  satunya  dengan dikeluarkannya  Peraturan  Pemerintah  Republik 2 Indonesia  Nomor  21  Tahun  2020 tentang Pembatasan  Sosial  Berskala  Besar  Dalam  Rangka  Percepatan  Penanganan  Corona  Virus Disease 2019 (Covid-19) yang merupakan strategi pemerintah untuk mencegah penyebaran atau bahkan memutus mata rantai penularan virus Covid-19 (Kemenkes, 2020) yaitu dengan menjaga  jarak  aman  dengan  belajar  dari  rumah,  bekerja  dari  rumah,  dan  beribadah  di rumah.  Adanya  penyebaran  wabah  covid-19  yang  begitu  cepat  ini,  tentu  saja  membawa dampak terhadap perekonomian Indonesia. Indonesia melakukan pembatasan keluar rumah, sehingga  banyak  sektor-sektor  ekonomi  tertentu  yang  terkena  dampak  negatif  dari  virus tersebut. Ada beberapa perusahaan yang melakukan Pemutusan Hubungan Kerja (PHK).
Laju pertumbuhan ekonomi nasional tahun 2020 diperkirakan mengalami pertumbuhan negatif. Pada kuartal I 2020, pertumbuhan ekonomi masih tumbuh 2,97 %, tetapi memasuki kuartal  II  terkontraksi  hingga  5,32  %.  Tingginya  ketidakpastian  saat  pandemi  Covid-19 berdampak  berat  pada  kondisi  dunia  usaha  di  Indonesia.  Adanya  Covid-19,  tidak  sedikit jumlah perusahaan terdampak Corona, bahkan sampai harus banting setir. Hal ini membuat perusahaan  harus  melakukan  berbagai  perubahan  terobosan  yang  inovatif  untuk  bisa bertahan  baik  dari  segi  alokasi  dana,  kebijakan  operasional.  Perusahaan  pun  harus membuat  keputusan  yang  tepat  merombak  strategi,  agar  roda  bisnis  bisa  berjalan. Pemberlakuan  social  dan  physical  distancing  juga  membuat  beberapa  tempat  usaha  tidak dapat  berjalan  seperti  biasanya.  Beberapa  contohnya  adalah  restoran,  hotel,  dan  tempat- tempat hiburan (kompaspedia.kompas.id 2021). Pandemi virus corona memberikan dampak yang  luas  bagi  segala  hal.  Terutama  pada  sektor  bisnis  yang  ikut  terpukul.  Banyak  bisnis yang terpaksa gulung tikar karena tak bisa bertahan di tengah hantaman virus corona.
Pandemi  virus  Corona  yang  terjadi  di  Indonesia  telah  menyebabkan  pukulan  di berbagai  sektor  industri,  tak  terkecuali  sektor  properti.    Sebelum  adanya  pandemi  Corona, kinerja  sektor  properti  sebenarnya  sudah  mulai  menunjukkan  tren  yang  positif  setelah beberapa  tahun  belakangan  ini  cenderung  stagnan.    Namun,  pandemi  virus  Corona menyebabkan kinerja sektor properti kembali meredup. Untuk mengantisipasi dampak yang lebih dalam di sektor properti, pemerintah telah memberikan stimulus. Presiden Jokowi pada Selasa  (24/3/2020)  mengumumkan  bahwa  salah  satu  stimulus  yang  diberikan  pemerintah adalah  menambah  kuota  rumah  subsidi  dengan  menyiapkan  anggaran  Rp1,5  triliun. Penambahan  subsidi  ini  akan  direalisasikan  pada  April  2020  dengan  mengaktifkan  kembali program  Subsidi  Selisih  Bunga  (SSB)  dan  Subsidi  Bantuan  Uang Muka (SBUM). Meskipun demikian,  pengembang  properti  menilai  sejumlah  stimulus  itu  saja  tidak  cukup,  karena dampak pandemi virus Corona terhadap sektor properti cukup besar.
Penjualan  properti  residensial  primer  triwulan  II-2021  secara  tahunan  menunjukan penurunan.  Penjualan  rumah  pada  periode  tersebut  tercatat  terkontraksi  -10,01%  (yoy), menurun  dari  13,956%  (yoy)  pada  triwulan  sebelumnya,  namun  lebih  baik  dari  kontraksi  - 25,6% (yoy) pada triwulan II-2020. Penurunan volume penjualan pada triwulan II-2021 terjadi pada  tipe  rumah  kecil  (-15,4%,  yoy)  dan  besar  (-12,99%,  yoy),  sedangkan  tipe  rumah
menengah  tercatat  tumbuh  melambat  (3,63%,  yoy).Terhambatnya  pertumbuhan  penjualan properti  residensial  disebabkan  oleh  beberapa  faktor  antara  lain  kenaikan  harga  bahan bangunan,  masalah  perizinan/  birokrasi,  proporsi  uang  muka  yang  tinggi  dalam  pengajuan KPR  dan  perpajakan.  Sementara  itu  dari  sisi  konsumen,  pembelian  properti  residensial mayoritas  masih  dibiayai  dari  fasilitas  KPR.  Hal  ini  tercermin  dari  hasil  survei  yang mengindikasikan  bahwa  sebagian  besar  konsumen  (75,08%)  membeli  properti  residensial dengan  menggunakan  fasilitas  KPR,  sementara  sebanyak  16,89%  lainnya  dengan  tunai bertahap dan secara tunai sebanyak 8,04%.
Banyak  sektor  industri  yang  terkena  dampak  ini  salah  satunya  yakni  sub  sektor property  dan  real  estate,  contohnya  yakni  PT.  Bumi  Serpong  Damai  Tbk  yang  mencatat penurunan  tajam  pada  kinerja  kuartal  I  2020.  Pendapatan  emiten  berkode  BSDE  untuk kuartal  pertama  2020  rontok  57,1%,  jika  dibandingkan  dengan  kuartal  IV  2019.  Sementara secara  tahunan  penurunan  tercatat  sebesar  8,2%.  Penurunan  pendapatan  dipicu  oleh redupnya segmen bisnis dari penjualan tanah, bangunan, dan strata (CNN.Indonesia 2020). Selanjutnya  peringkat  emiten  properti  PT Moderland  Reality  Tbk (MDLN)  Caa1 menjadi  Ca dengan prospek ke depan tetaplah negatif. Caa1 berarti obligasi yang semula memiliki resiko besar  atau  tidak  kokoh  lalu  diubah  menjadi  Ca  artinya  tingkat  spekulatif  yang  tinggi  dan kemungkinan atau amat mungkin sekali terjadi gagal bayar namun masih ada harapan atas pengembalian  bunga  dan  pokok  hutang.  Penurunan  peringkat  ini  mengindikasikan  adanya kemungkinan  risiko  gagal  bayar  PT  Moderland  Reality  Tbk  (MDLN)  dalam  waktu  dekat  ini karena  perputaran  kas  yang  kurang  baik.  Hal  ini  mencadi  ancaman  pailit  bagi  emiten tersebut (CNBC Indonesia 2020).
Nilai  tukar  rupiah  bahkan  sempat  dibanderol  Rp  16.650/US$  pada  akhir  Maret 2020.Jika  nilai  tukar  rupiah  terdepresiasi  ke  level  Rp  16.31/US$0,  maka  57%  dari  utang dalam  mata  uang  dolarnya  dapat  terproteksi.  Namun  jika  nilai  tukar  rupiah  terdepresiasi menembus  level  Rp  17.000/US$  maka  proporsi  utang  dolar  yang  terlindung  hanya  47%. Sebelumnya  pada  awal  April,  lembaga  pemeringkat  utang  lain  yakni  Fitch  juga  merilis laporan  untuk  sektor  properti  Indonesia.  Dalam  laporan  tersebut,  Fitch  mendowngrade outlook  sektor  ini  menjadi  negatif.    Fitch  memperkirakan  permintaan  akan  menurun  50% pada kuartal kedua, kemudian mulai membaik pada kuartal III dan IV dengan masing-masing penurunan sebesar 30% dan 20%. Lembaga jasa keuangan global tersebut juga menyoroti beberapa emiten properti dalam negeri. Menurut Fitch, PT Lippo Karawaci Tbk (LPKR) [B-] menjadi yang paling rentan terhadap penurunan penjualan rumah di tahun 2020 mengingat rating  perusahaan  disokong  oleh  kemampuan  perusahaan  untuk  mendongkrak  pre-sales melalui proyek baru yang dimulai pada semester kedua tahun ini.
Likuiditas  berpotensi  tertekan  jika  tidak  ada  perubahan  yang  signifikan  dari  sisi penjualan.  Hal  ini  membuat  Fitch  merevisi  outlook  LPKR  menjadi  negatif.  Di  antara  emiten properti lain, PT Agung Podomoro Land Tbk (APLN) [CCC ] dan PT Alam Sutera Realty Tbk (ASRI) [B] bahkan lebih rentan lagi terhadap penurunan permintaan rumah dan atau disruspi yang  terjadi  di  pasar  modal  dan  kredit.    Agung  Podomoro  harus  melepaskan  investasi  di propertinya untuk mendukung likuiditasnya dan juga membayar kewajibannya berupa utang senilai US$ 127 juta yang akan jatuh tempo pada 2021. Sementara itu ASRI membutuhkan dana  senilai  US$  115  juta  untuk  membayar  surat  utang  denominasi  dolarnya  yang  jatuh tempor April tahun depan.
Beberapa  emiten  properti  lain  seperti  CTRA,  MDLN,  PPRO  juga  terancam  apabila pelemahan  permintaan  domestik  terjadi  dalam  waktu  yang  lama  dan  volatilitas  nilai  tukar yang  tinggi.  Sementara  itu  untuk  emiten  PWON  dan  BSDE,  dinilai  memiliki  likuiditas  yang kuat didukung dengan kas perusahaan yang besar. Sehingga Fitch menilai pandemi ini tidak akan berdampak rating dari dua perusahaan. Namun jika melihat realita di lapangan, korban sebenarnya sudah mulai berjatuhan. Bahkan sebelum pandemi benar-benar mengganas.
Tak  bisa  dipungkiri,  pandemi  Covid-19  yang  tak  kunjung  usai  terus  menekan  kinerja keuangan  perusahaan.  Saat  pandemi  merebak,  pendapatan  masyarakat  turun  sehingga daya  beli  tergerus  dan  masyarakat  lebih  fokus  pada  kebutuhan  primer.    Permintaan  yang lemah  juga  didorong  oleh  kredit  yang  masih  cenderung  mahal.  Meskipun  Bank  Indonesia (BI) telah memangkas suku bunga acuan secara agresif sebesar 100 bps, tetapi suku bunga
kredit  untuk  KPR  dan  KPA  reratanya  masih  tinggi  dan  di  atas  11%.    Selain  itu  fokus  bank yang  akan  mendorong  kredit  untuk  modal  kerja  dan  UMKM  pun  menjadi  tantangan  bagi bisnis properti terutama perumahan yang lebih dari 70%-nya ditopang oleh kredit. Tahun ini, sektor properti Indonesia belum bisa diharapkan. Ekonomi RI yang diperkirakan mengalami kontraksi membuat permintaan terhadap perumahan juga mengalami kontraksi.
Dalam  kondisi  perekonomian  saat  itu,  apabila  suatu  perusahaan  tidak  dapat mengatur  sumber  daya  (aset)  dengan  baik  untuk  kegiatan  usahanya,  maka  menimbulkan risiko  yang  sangat  tinggi  dan  pada  akhirnya  perusahaan  tersebut  menghadapi  kesulitan keuangan ( Financial Distress ) atau karena kemungkinan gagal dapat mempengaruhi kinerja perusahaan.  (Suprobo  dkk,  2017).MenurutSaputra  dan  Salim  (2020)Perusahaan  yang mengalami  financial  distress  dikarenakan  ketidakmampuannya  dalam  mengelola  keuangan perusahaan  pada  era  persaingan  bisnis  yang  sangat  ketat.  Dalam  menghadapi  masalah keuangan tersebut perusahaan memiliki beberapa pilihan untuk mengatasinya. Dengan cara seperti melakukan  pinjaman  kepada  kreditur  hingga  menggabungkan  usahanya  agar  dapat menambah  modal  usaha.  Pilihan  terakhir  yang  dimiliki  oleh  suatu  perusahaan  dalam menghadapi masalah keuangannya adalah menutup usahanya.
Dalam  teori  sinyal,  laporan  keuangan  dapat  digunakan  untuk  memberikan  sinyal positif  ( good  news )  atapun  sinyal  negatif  ( bad  news )  kepada  para  penggunanya. Berdasarkan  teori  sinyal,  laporan  keuangan  yang  sehat  menunjukan  bahwa  perusahaan telah menjalankan kegiatan operasionalnya dengan baik. Teori sinyal dapat digunakan untuk menilai kondisi keuangan suatu perusahaan, sehingga dapat dikatakan perusahaan tersebut termasuk  dalam  kategori  sehat  atau  tidak  sehat.  Dari  informasi  keuangan  tersebut  investor ataupun  calon  investor  dapat  menentukan  apakah  akan  berinvestasi  pada  perusahaan tersebut atau tidak.
Teori  sinyal  merupakan  salah  satu  alasan  perusahaan  memiliki  dorongan  untuk menyampaikan  informasi  mengenai  kondisi  keuangan  perusahaan  kepada  pihak  eksternal dalam  bentuk  laporan  keuangan.  Dorongan  perusahaan  untuk  menyampaikan  informasi yaitu  karena  terdapat  asimetri  informasi  antara  pengelola  perusahaan  dengan  para pemegang  saham,  karena  pengelola  perusahaan  memiliki  lebih  banyak  informasi  terkait seluruh  kegiatan  dan  perkembangan  perusahaan  dibandingkan  dengan  para  pemegang saham.Teori  signal  atau  signaling  theory  didasarkan  pada  asumsi  bahwa  informasi  yang diterima oleh masing-masing pihak tidak sama. Teori ini berkaitan dengan asimetri informasi yang mana menunjukkan adanya asimetri informasi antara manajemen perusahaan dengan pihak-pihak  yang  berkepentingan  dengan  informasi.  Untuk  itu,manajer  perlu  memberikan informasi bagi pihak-pihak yang berkepentingan melalui penerbitan laporan keuangan.
Menurut  Santoso  dkk  (2018)  menyatakan  bahwa  perusahaan  mungkin  menjadi alasan  atas  keberhasilan  atau  kegagalannya.  Keberhasilan  suatu  perusahaan  sangat tergantung pada karakteristik strategis dan manajerialnya. Strategi tersebut meliputi strategi penerapan  sistem Good  Corporate  Governance (GCG)  di  perusahaan.  Strategi  tersebut diantaranya dapat mencakup strategi penerapan sistem Good Corporate Governance (GCG) dalam  perusahaan.Mulansari  dan  Setiyorini  (2019)mendefinisikan Good  Corporate Governance sebagai seperangkat peraturan yang menetapkan hubungan antara pemegang saham,  pengurus  pihak  kreditur,  pemerintah,  karyawan  serta  para  pemegang  kepentingan intern  dan  ekstern  lainnya  sehubungan  dengan  hak-hak  dan  kewajiban  mereka,  atau dengankata lain sistem yang mengarahkan dan mengendalikan perusahaan.
Good  Corporate  Governance merupakan  salah  satu  elemen  kunci  dalam meningkatkan  efisiensi  ekonomis,  yang  meliputi  serangkaian  hubungan  antara  manajemen perusahaan,  dewan  komisaris,  dan  pemegang  saham  dan  stakeholder  lainnya.  Efisiensi ekonomis dalam suatu perusahaan ini memegang peranan penting dimana hubungan antara menajemen perusahaan, dewan komisaris, dan pemegang saham stakeholder lainnya harus berjalan  beriringan  satu  dengan  yang  lainnya  (Munawar  dkk,  2018).Apabila  tata  kelola  6 perusahaan  yang  disusun  oleh  pihak  manajemen  baik  ( good  corporate  governance )  maka pihak  eksternal  perusahaan  akan  semakin  percaya  terhadap  perusahaan,  dengan kepercayaan  tersebut  investor  tidak  akan  segan  untuk  menanamkan  sejumlah  uangnya, sehingga  akan  mengurangi  kesulitan  keuangan  yang  dialami  oleh  perusahaan.  Menurut
peraturan  otoritas  jasa  keuangan  nomor  29  /POJK.05/2020  tentang  perubahan  atas peraturan  otoritas  jasa  keuangan  nomor  30/POJK.05/2014  tentang  tata  kelola  perusahaan yang  baik  adalah  struktur  dan  proses  yang  digunakan  dan  diterapkan  organ  Perusahaan untuk meningkatkan pencapaian sasaran hasil usaha dan mengoptimalkan nilai perusahaan bagi  seluruh  pemangku  kepentingan  secara  akuntabel  dan  berlandaskan  peraturan perundang-undangan  serta  nilai-nilai  etika.  Selain  itu  perusahaan  harus  dijalankan berdasarkan  prinsip transparency,  accountability,  responsibility,  independency ,  dan fairnes s (Widhiastuti dkk, 2019).
Selain Good  Corporate  Governance ,  Kinerja  Keuangan  juga  memiliki  pengaruh terhadap  financial  distress.  Kinerja  keuangan  merupakan  prestasi  kerja  yang  telah  dicapai oleh  perusahaan  dalam  suatu  periode  tertentu  dan  tertuang  pada  laporan  keuangan perusahaan  yang  bersangkutan.  Menurut  Kasmir  (2008)  hasil  analisis  laporan  keuangan akan  memberikan  informasi  tentang  kekuatan  dan  kelemahan  suatu  perusahaan. Perusahaan  yang  mengetahui  kelemahannya,  akan  dapat  melakukan  tindakan  perbaikan. Adanya  kelemahan  dan  kekuatan  yang  dimiliki  maka  akan  tergambar  kinerja  perusahaan. Hasil  analisis  laporan  keuangan  ini  tercermin  dalam  rasio-rasio  keuangan  perusahaan. Rasio-rasio keuangan yang dihasilkan dari analisis laporan keuangan inilah yang merupakan indikator  yang  digunakan  untuk  memprediksi  terjadinya financial  distress .  Rasio  keuangan dapat  mengevaluasi  dari  suatu  kondisi  keuangan  dan  kinerja  perusahaan.  Dari  hasil  rasio keuangan  ini  akan  kelihatan  kondisi  Kesehatan  dalam  sebuah  perusahaan  yang bersangkutan.  Terdapat  beberapa  metode  yang  terus  dikembangkan  dalam  prakiraan terjadinya financial  distress salah  satunya  didapat  melalui  informasi  mengenai  posisi keuangan  perusahaan  menggunakan  analisis  rasio.  Akibat  dari  pandemi  covid-19  banyak perusahaan  yang  mengalami  penurunan,  maka  dari  itu  untuk  mengetahui  kemungkinan terjadinya financial distress yaitu dengan menganalisis rasio keuangan.
Setiap  perusahaan  mempunyai  potensi  mengalami  masalah  kesulitan  keuangan apabila manajemen perusahan tidak dapat melakukan pengelolaan dengan baik. Sistem tata kelola  perusahaan  menjadi  bagian  yang  penting  untuk  diperhatikan  perusahaan.  Baik tidaknya  sistem tata  kelola  perusahaan tidak  terlepas  dari  struktur  pengelolanya  itu  sendiri. Struktur  pengelolaan  yang  baik  tentunya  membuat  manajemen  lebih  mudah  dan  lebih terarah  dalam  menjalankan  tugasnya.  Keadaan  seperti  ini  membuat  penelitian  terhadap good  corporate  governance  sebagai  sebuah  objek  penelitian  yang  menarik.  Pengelolaan perusahaan  yang  baik  akan  tercermin  pada  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  tertuang pada  laporan  keuangan  perusahaan.  Melalui  analisis  rasio  dalam  laporan  keuangan  dapat mengetahui  kondisi  perusahaan  sekarang  dan  memprediksi  kinerjanya  dimasa  yang  akan datang.
Terdapat perbedaan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya, yang dimana pada penelitian  terdahulu  melakukan  penelitian  pada  perusahaan  tekstil  dan  garmen  yang terdaftar di bursa efek Indonesia sedangkan untuk penelitian ini melakukan penelitian pada perushaaan  properties  dan  real  estate  yang  dimana  perusahaan  ini  sedang  mengalami penurunan  dikarenakan  pandemi  covid-19.  Lalu  perbedaan  selanjutnya  ada  pada  model prediksi  financial  disstres  yang  penelitian  sebelumnya  menggunakan springate  s-score , sedangkan  untuk  penelitian  ini  menggunakan  model  prediksi  financial  distress  altman  z- score.  Alasan  penulis  menggunakan  altman  z-score  karena  model  ini  banyak  digunakan, relatif  mudah  dan  memiliki  tingkat  keakuratan  yang  cukup  tinggi  dalam  melakukan  prediksi kebangkrutan,  serta  model  Altman  ini  dapat  digunakan  untuk  seluruh  perusahaan,  baik perusahaan  publik,  pribadi,  manufaktur  maupun  non  manufaktur.  Hal  ini  penting  dilakukan karena  pada  masa  pandemi  ini  banyak  perusahaan  yang  terdampak  salah  satunya perusahaan properties dan real estate yang pada tahun 2020 subsektor properties dan real estate merupakan  perusahaan  yang  kondisi  keuangannya  paling  bawah diantara subsector yang  ada  di  bursa  efek  Indonesia  maka  dari  itu  peneliti  tertarik  menjadikan  sampel  dari penelitian  ini.  Tujuan  dilakukan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  Good Corporate Governance dan  Kinerja  Keuangan terhadap financial  distress,untuk mengetahui kondisi  financial  distress  pada  perusahaan  properties  dan  real  estate  di  Indonesia  saat pandemi.  Selain  itu  penelitian  ini  berkontribusi  untuk  memperkuat  teori  signal  dimana
perusahaan  dapat  menunjukkan  sinyal  yang  baik  dan  positif  maupun  sinyal  negatif  bagi investor dan kreditur.Berdasarkan pemaparan latar belakang di atas penelitian ini berupaya melakukan  penelitian  dengan  mengangkat  judul  “Pengaruh Good  Corporate  Governance dan  Kinerja  Keuangan  Terhadap Financial  Distress Akibat  Covid-19  Pada  Perusahaan Properties dan Real Estate Yang Terdaftar di BEI”.

## 2.  Metode
Penelitian  ini  merupakan  jenis  penelitan  kuantitatif.  Jenis  data  yang  digunakan  yaitu data sekunder, sumber data dalam penelitian ini diambil dari laporan keuangan perusahaan properties  dan  real  estate  yang  telah  dipublikasikan  selama  tahun  2019-2022.  Populasinya adalah  perusahaan-perusahaan  sektor  properties  dan  real  estate  yang  terdaftar  di  bei periode  2019-2022.  Untuk  memperoleh  data  dan  informasi  yang  digunakan  guna pemecahan  masalah,  penulis  menggunakan  dua  metode  pengumpulan  data,  yaitu Dokumentasi,  dan  studi  pustaka.  Untuk  memperoleh  data  dan  informasi  yang  digunakan guna  pemecahan  masalah,  penulis  menggunakan  dua  metode  pengumpulan  data,  yaitu Dokumentasi dan studi pustaka. Teknik analisis data yang digunakan yaitu, analisis statistik deskriptif,  uji  asumsi  klasik  ,  uji  normalitas  ,  uji  multikolinearitas,  uji  autokorelasi  ,  uji heteroskedastisitas  ,  analisis  regresi,  dan  linear  berganda.  Dan  uji  hipotesis  menggunakan uji-t.

## 3.  Hasil dan Pembahasan
Pengaruh  Kepemilikan  Institusional    terhadap  kondisi  financial  distress  pada perusahaan properties dan real estate yang tercatat di Bursa Efek Indonesia.

## Tabel 1
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 3.034 .955 3.179 .002 Current Ratio .443 .114 .437 3.871 .000 Quick Ratio .748 .329 .259 2.277 .026 Asset Turnover 6.546 3.793 .158 1.726 .089 Kepemilikan Manajerial -2.644 1.771 -.140 -1.493 .140 Kepemilikan Institusional -.391 .422 -.083 -.925 .358

## a. Dependent Variable: FINANCIAL DISTRESS
Kepemilikan  Institusional"  memiliki  nilai  sekitar  -0.391  dengan  p-value  sebesar  0.358. P-value yang lebih besar dari tingkat signifikansi 0.05 (0.05 adalah tingkat signifikansi umum yang digunakan) menunjukkan bahwa pengaruh "Kepemilikan Institusional" terhadap kondisi " Financial  Distress "  pada  perusahaan  properti  dan  real  estate  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia tidak dapat dianggap signifikan.
Dengan kata lain, hasil statistik tidak memberikan cukup bukti untuk menolak hipotesis nol  (null  hypothesis)  bahwa  koefisien  "Kepemilikan  Institusional"  adalah  sama  dengan  nol, atau  dengan  kata  lain,  tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  kondisi  " Financial Distress ."
Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap kondisi financial distress pada perusahaan properties dan real estate yang tercatat di Bursa Efek Indonesia.

## Tabel 2
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig.
B Std. Error Beta 1 (Constant) 3.034 .955 3.179 .002 Current Ratio .443 .114 .437 3.871 .000 Quick Ratio .748 .329 .259 2.277 .026 Asset Turnover 6.546 3.793 .158 1.726 .089 Kepemilikan Manajerial -2.644 1.771 -.140 -1.493 .140 Kepemilikan Institusional -.391 .422 -.083 -.925 .358

## a. Dependent Variable: FINANCIAL DISTRESS
Dalam  hasil  regresi  yang  diberikan,  koefisien  untuk "Kepemilikan Manajerial" memiliki nilai -2.644 dengan p-value sebesar 0.140. Pada tingkat signifikansi 0.05, kita dapat menolak hipotesis nol (tidak ada pengaruh) jika p-value kurang dari 0.05.
Pengaruh Current  Ratio terhadap  kondisi Financial  Distress pada  perusahaan properties dan real estate yang tercatat di Bursa Efek Indonesia
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 3.034 .955 3.179 .002 Current Ratio .443 .114 .437 3.871 .000 Quick Ratio .748 .329 .259 2.277 .026 Asset Turnover 6.546 3.793 .158 1.726 .089 Kepemilikan Manajerial -2.644 1.771 -.140 -1.493 .140 Kepemilikan Institusional -.391 .422 -.083 -.925 .358
a. Dependent Variable: FINANCIAL DISTRESS
Koefisien " Current Ratio " (0.443) memiliki nilai t sebesar 3.871 dengan nilai signifikansi 0.000  (kurang  dari  0.05).  Berdasarkan  hasil  regresi  dengan  tingkat  signifikansi  0.05,  dapat disimpulkan  bahwa  variabel  "Current  Ratio"  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  kondisi " Financial Distress " pada perusahaan properties dan real estate yang tercatat di Bursa Efek Indonesia.
Pengaruh Quick  Ratio terhadap  kondisi Financial  Distress pada  perusahaan properties dan real estate yang tercatat di Bursa Efek Indonesia.
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 3.034 .955 3.179 .002 Current Ratio .443 .114 .437 3.871 .000 Quick Ratio .748 .329 .259 2.277 .026 Asset Turnover 6.546 3.793 .158 1.726 .089 Kepemilikan Manajerial -2.644 1.771 -.140 -1.493 .140 Kepemilikan Institusional -.391 .422 -.083 -.925 .358
a. Dependent Variable: FINANCIAL DISTRESS
Quick  Ratio (0.748,  p-value  0.026): Quick  Ratio memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap  kondisi  financial  distress  pada  perusahaan  properties  dan  real  estate.  Nilai koefisien  positif  (0.748)  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi Quick  Ratio ,  semakin  tinggi kemungkinan terjadinya financial distress pada perusahaan tersebut.
Jadi,  berdasarkan  hasil  ini,  Quick  Ratio  dapat  dianggap  sebagai  faktor  yang berpengaruh terhadap kondisi financial distress pada perusahaan properties dan real estate yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Namun,  perlu  dicatat  bahwa  hasil  ini  hanya menunjukkan  korelasi,  bukan  sebab-akibat,  dan  interpretasi  lebih  lanjut  harus mempertimbangkan konteks industri dan karakteristik perusahaan yang bersangkutan .
Pengaruh  Total Aset  Turnover terhadap  kondisi Financial  Distress pada  perusahaan properties dan real estate yang tercatat di Bursa Efek Indonesia.
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 3.034 .955 3.179 .002 Current Ratio .443 .114 .437 3.871 .000 Quick Ratio .748 .329 .259 2.277 .026 Asset Turnover 6.546 3.793 .158 1.726 .089 Kepemilikan Manajerial -2.644 1.771 -.140 -1.493 .140 Kepemilikan Institusional -.391 .422 -.083 -.925 .358

## a. Dependent Variable: FINANCIAL DISTRESS
Dalam  konteks  analisis  regresi  ini,  kita  ingin  mengetahui  apakah  variabel  "Asset Turnover"  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  kondisi  " Financial  Distress "  pada perusahaan  di  sektor  properties  dan  real  estate  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia. Dengan  tingkat  signifikansi  0,05,  kita  dapat  melihat  kolom  "Sig."  (p-value)  untuk  variabel " Asset  Turnover "  dalam  output  regresi.  Pada    tingkat  signifikansi  0,05,  kita  melihat  bahwa nilai  p-value  (Sig.)  untuk  " Asset  Turnover "  adalah  0.089,  yang  lebih  besar  dari  tingkat signifikansi  yang  diinginkan  (0,05).  Oleh  karena  itu,  kita  tidak  dapat  menolak  hipotesis  nol (H0) bahwa koefisien " Asset Turnover " sama dengan nol.

## Pembahasan
Berdasarkan  hasil  penelitian,  kepemilikan  institusional  tidak  memiliki  pengaruh terhadap  financial  distress  pada  perusahaan  properties  dan  real  estate  yang  tercatat  di Bursa Efek Indonesia. Masa pandemi COVID-19 menyebabkan volatilitas pasar yang tinggi di  seluruh  dunia.  Kondisi  ini  dapat  mengakibatkan  fluktuasi  harga  saham  yang  cepat  dan ekstrim,  yang  tidak  sepenuhnya  tercermin  dalam  kondisi  fundamental  perusahaan.  Institusi keuangan  yang  lebih  berfokus  pada  investasi  jangka  panjang  dapat  mengabaikan  fluktuasi jangka pendek yang terkait dengan situasi pandemi.
Banyak  pemerintah  di  seluruh  dunia  memberlakukan  kebijakan  stimulus  dan intervensi ekonomi untuk merespons dampak ekonomi pandemi. Langkah-langkah ini dapat menciptakan  efek  jangka  pendek  yang  melibatkan  likuiditas  dan  dukungan  finansial,  yang membuat  kondisi  financial  distress  tampak  lebih  stabil  pada  awalnya.  Meskipun  beberapa perusahaan menghadapi kondisi financial distress selama pandemi, kepemilikan institusional tidak selalu mencerminkan dampak langsung atau signifikan dalam situasi ini, terutama jika institusi tersebut memiliki pandangan jangka panjang dan diversifikasi portofolio yang baik.
Penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian  dari  Purba  dan  Muslih  (2018),  yang menjelaskan  bahwa  nilai  probabilitas  0.4610  diatas  taraf  signifikansi  0,05  atau  5%  dan koefisien  regresi  kearah  positif  sebesar  0.300495.  Dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa kepemilikan  institusional  dengan  proksi  persentase  kepemilikan  saham  oleh  institusi  tidak memiliki  signifikan  terhadap  financial  distress.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  juga  dengan temuan  dalam  penelitian  oleh  (Fich  &  Slezak,  2008),  (Wardhani,  2007),  (Widyasaputri, 2012), (Bodroastuti, 2009), yang menyatakan bahwa tidak ada pengaruh antara kepemilikan institusional  dan  financial  distress.  Keadaan  keuangan  perusahaan  tidak  dipengaruhi  oleh kepemilikan  institusional,  tetapi  lebih  banyak  ditentukan  oleh  keputusan  yang  diambil  oleh manajemen perusahaan.
Bodroastuti  (2009)  berpendapat  bahwa  kurangnya  pengaruh  kepemilikan institusional  terhadap  financial  distress  disebabkan  oleh  kecenderungan  perusahaan  publik di  Indonesia  untuk  memiliki  kepemilikan  yang  terpusat,  yaitu  memiliki  setidaknya  satu pemegang  saham  terbesar.  Kepemilikan  terpusat  ini  menyebabkan kurangnya  transparansi dalam  penggunaan  dana  perusahaan  dan  ketidakseimbangan  antar  kepentingan,  sehingga manajemen sulit dikendalikan oleh pemegang saham dan dapat mengambil kebijakan yang hanya menguntungkan diri sendiri.
Pendapat  lain  dari  Fich  &  Slezak  (2008)  juga  menyatakan  bahwa  investor institusional  lebih  fokus pada  mendeteksi  kesalahan  perusahaan  daripada  mengawasi  agar perusahaan  dapat  berkinerja  lebih  baik.  Dengan  demikian,  meskipun  tingkat  kepemilikan institusional  besar,  hal  tersebut  tidak  menjamin  pengawasan  yang  efektif  oleh  pemegang saham.  Kesimpulannya,  meskipun  kepemilikan  institusional  tinggi,  keputusan  perusahaan tetap ditentukan oleh manajemen.
Berdasarkan hasil penelitian, kepemilikan manajerial tidak memiliki pengaruh terhadap financial  distress  pada  perusahaan  properties  dan  real  estate  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia. Selama pandemi COVID-19, banyak perusahaan mengalami kendala operasional yang  signifikan  karena  lockdown,  pembatasan  perjalanan,  dan  ketidakpastian  ekonomi. Kepemilikan  manajerial  tidak  dapat  memberikan  perlindungan  terhadap  tantangan  ekstrem ini, dan perusahaan lebih dipengaruhi oleh faktor eksternal yang di luar kendali manajemen. Pandemi  menciptakan  tingkat  ketidakpastian  ekstrem  dalam  berbagai  aspek,  termasuk pasar,  kesehatan,  dan  regulasi.  Kepemilikan  manajerial  tidak  secara  signifikan  mengurangi tingkat  ketidakpastian  ini,  dan  manajer  mungkin  menghadapi  kesulitan  dalam  membuat keputusan yang tepat di tengah ketidakpastian yang tinggi.
Penelitian ini sejalan dengan penelitian dari Nurmada, dkk (2018), yang menjelaskan bahwa kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap financial distress disebabkan oleh data yang menunjukkan bahwa rata-rata perusahaan dengan kepemilikan manajerial rendah. Kepemilikan  manajerial,  yang  merupakan  kepemilikan  saham  oleh  manajemen,  tidak menjadi  penyebab  financial  distress,  tidak  peduli  seberapa  besar  atau  kecil  kepemilikan manajerial tersebut. Penyebab financial distress lebih terkait dengan kinerja manajemen, dan saat  perusahaan  mengalami  kondisi  financial  distress,  kepemilikan  manajerial  tidak mengalami  perubahan  meskipun  pemilik  sebagai  agen  berusaha  menghindari  kerugian. Kondisi  financial  distress  tidak  memengaruhi  kepemilikan  manajerial,  hasil  ini  konsisten dengan  temuan  dalam  penelitian  Bodroastuti  (2009)  yang  menyatakan  bahwa  kepemilikan manajerial  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  financial  distress.  Temuan  ini  juga  sejalan dengan  hasil  penelitian  Cinantya  dan  Merkusiwati  (2015)  yang  menunjukkan  bahwa kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap financial distress.
Berdasarkan  hasil  penelitian,  current  ratio  memiliki  pengaruh  positf  terhadap  financial distress pada perusahaan properties dan real estate yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Selama pandemi, banyak perusahaan mengalami ketidakpastian ekonomi yang tinggi. Untuk menghadapi  situasi  ini,  perusahaan  cenderung  mempertahankan  lebih  banyak  likuiditas dengan  cara  memperlambat  pembayaran  kewajiban  jangka  pendek  mereka.  Meskipun  ini dapat meningkatkan Current Ratio, hal itu juga dapat mencerminkan tindakan defensif untuk mengantisipasi  financial  distress.  Pandemi  COVID-19  dapat  menyebabkan  penurunan pendapatan  dan  arus  kas  bagi  banyak  perusahaan.  Meskipun  Current  Ratio  dapat meningkat  jika  perusahaan  mempertahankan  tingkat  likuiditas  yang  tinggi,  peningkatan  ini terjadi  karena  penurunan  kewajiban  jangka  pendek  (seperti  pembayaran  hutang)  lebih  dari peningkatan  aset  lancar.  Peningkatan  Current  Ratio  dapat  disebabkan  oleh  pertumbuhan hutang jangka pendek yang signifikan, yang sebenarnya dapat meningkatkan risiko financial distress  jika  perusahaan  menghadapi  kesulitan  membayar  hutang  tersebut  pada  masa mendatang.
Temuan  ini  didukung  oleh  penelitian  dari  Ginting  (2017),  yang  juga  menjelaskan bahwa  current  ratio  memiliki  pengaruh  yang  positif  terhadap  financial  distress.  Arbianto (2022)  juga  menjelaskan  bahwa  kenaikan  nilai  rasio  likuiditas,  yang  diukur  menggunakan Current Ratio (CR), akan meningkatkan tingkat financial distress (z-score). Dengan kata lain, semakin tinggi nilai likuiditas, semakin rendah kemungkinan perusahaan mengalami financial
distress.  Hal  ini  disebabkan  oleh  korelasi  positif  antara  nilai  likuiditas  dan  variabel  financial distress (z-score). Temuan ini mendukung penelitian sebelumnya oleh Muhtar & Andi Aswan (2017)  dan  Yusbardini  &  Rosmita  Rashid  (2019)  yang  juga  menemukan  bahwa  likuiditas yang diukur dengan current ratio memiliki pengaruh positif terhadap financial distress.
Berdasarkan  hasil  penelitian,  quick  ratio  memiliki  pengaruh  positf  terhadap  financial distress pada perusahaan properties dan real estate yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Pandemi  dapat  menyebabkan  ketidakpastian  ekonomi  yang  signifikan,  yang  dapat mengakibatkan penurunan pendapatan perusahaan. Dalam situasi seperti ini, memiliki Quick Ratio  yang  tinggi  dapat  memberikan  perlindungan  tambahan  terhadap  risiko  tidak  terduga dan  kekurangan  kas.  Dalam  situasi  pandemi,  perputaran  persediaan  dan  piutang  menjadi lebih lambat karena gangguan dalam rantai pasokan dan penurunan aktivitas bisnis. Hal ini dapat  meningkatkan  Quick  Ratio  meskipun  tidak  selalu  mencerminkan  kondisi  keuangan yang  sehat.  penelitian  empiris  yang  menemukan  hubungan  positif  antara  quick  ratio  dan financial distress. Temuan ini didukung oleh penelitian oleh Gamayuni (2011)] menunjukkan bahwa  quick  ratio  berpengaruh  signifikan  terhadap  financial  distress  pada  perusahaan manufaktur  di  Indonesia.  Penelitian  lain  oleh  Nanayakkara  dan  Azeez  (2015)  juga menemukan hasil yang serupa pada perusahaan manufaktur di Sri Lanka.
Berdasarkan  hasil  penelitian,  total  aset  turnover  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap financial  distress  pada  perusahaan  properties  dan  real  estate  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia.  Selama  pandemi,  banyak  perusahaan  menghadapi  penurunan  aktivitas  bisnis karena pembatasan perjalanan, lockdown, dan ketidakpastian ekonomi. Penurunan ini dapat merata  di  berbagai  sektor,  sehingga  Total  Aset  Turnover  tidak  sepenuhnya  mencerminkan performa  perusahaan  secara  akurat  selama  periode  ini.  Total  Aset  Turnover  lebih mencerminkan  efisiensi  operasional  dan  kinerja  jangka  panjang  perusahaan.  Selama pandemi, fokus perusahaan mungkin lebih pada bertahan hidup jangka pendek, dan aspek- aspek jangka panjang mungkin kurang berdampak pada evaluasi risiko financial distress. Temuan ini didukung penelitian Daulat (2008) menunjukkan bahwa current ratio, gross profit margin, dan return on investment berpengaruh terhadap financial distress, sedangkan debt to equity ratio dan total asset turnover tidak berpengaruh terhadap financial distress. Hasil penelitian Wahyu (2009) menunjukkan bahwa inventory turnover dan total asset turnover berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap financial distress

## 4. Kesimpulan dan Saran

## Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian di atas, maka simpulan dari penelitian ini sebagai berikut Kepemilikan  institusional  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap financial  distress pada perusahaan properties dan real  estate yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  Kepemilikan manajerial  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  financial  distress  pada  perusahaan  properties dan real estate yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Current ratio memiliki pengaruh positf terhadap financial  distress pada  perusahaan  properties  dan  real  estate  yang  tercatat  di Bursa Efek Indonesia. Quick ratio memiliki pengaruh positf terhadap financial distress pada perusahaan  properties  dan real  estate yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Total  aset turnover tidak memiliki pengaruh terhadap financial distress pada perusahaan properties dan real estate yang tercatat di Bursa Efek Indonesia.

## Saran
Saran    dari  penelitian  ini  adalah  sebagai  berikut.  Mempertimbangkan  pengembangan model  pengukuran  risiko  yang  lebih  holistik  untuk  perusahaan  properties  dan  real  estate, yang  dapat  mencakup  faktor-faktor  lain  selain  kepemilikan  institusional.  Hal  ini  dapat memberikan  pemahaman  yang  lebih  komprehensif  tentang  faktor-faktor  risiko  yang mempengaruhi  kondisi  financial  distress.  Melakukan  analisis  lebih  mendalam  terkait keterlibatan  manajerial  dalam  pengambilan  keputusan  dan  dampaknya  terhadap  kondisi financial distress. Ini dapat melibatkan penelitian tentang strategi manajemen selama masa ketidakpastian ekonomi.

## DAFTAR PUSTAKA
Affiah,  A.,  &  Muslih,  M.  (2018).  Pengaruh  Leverage,  Profitabilitas,  Dan Good  Corporate Governance Terhadap  Financial  Distress  (Studi  Kasus  pada  Perusahaan Pertambangan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2012-2016). Ekspansi: Jurnal Ekonomi, Keuangan, Perbankan Dan Akuntansi , 10 (2),  241–256. https://jurnal.polban.ac.id/akuntansi/article/view/1213
Makkulau,  A.  R.  (2020).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap  Financial  Distress  Pada Perusahaan Sektor Industri Dasar Dan Kimia Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Tangible Journal , 5 (1), 11–28. https://doi.org/10.47221/tangible.v5i1.113
Mulansari, R., & Setiyorini, W. (2019). Pengaruh Good Corporate Governance dan Financial Indicators  terhadap  Financial  Distress  pada  Perusahaan  Property  dan  Real  Estate.
Jurnal Akuntansi Dan Perpajakan , 5 (2), 115–126.
https://doi.org/10.26905/ap.v5i2.5766
Munawar, I., Firli, A., & Iradianty, A. (2018). Pengaruh Good Corporate Governance terhadap Financial  Distress  (Studi  pada  Perusahaan  Subsektor  Tekstil  dan  Garmen  di  Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2016). E-Proceeding of Management , 5 (2), 1867–1877.
Pujianty,  I.  (2014). Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  Inflasi  Dan  Nilai  Tukar  Terhadap Financial  Distress (Studi  Pada  Perusahaan  Sub Sektor  Tekstil  Dan  Garmen  Di  Bursa Efek Indonesia. THE INFLUENCE OF LIQUIDITY, PROFITABILITY, INFLATION AND EXCHANGE RATE TOWARDS FINANCIAL DISTRESS (Study on Textile and Garment Listed Company on Indonesia Stock Exchange From 2014 To 2018) . 8 (5), 5219–5226.
Rifky  Irwandi,  M.,  &  Rahayu,  S.  (2018).  The  influence  of  inflation  ,  liquidity  and  leverage towards  financial  distress  (Study  on  agriculture  company  listed  at  Indonesia  stock exchange from 2014-2018). E-Proceeding of Management , 6 (3), 5717–5723.
Santoso,  G.  A.  P.,  Yulianeu,  &  Fathoni,  A.  (2018).  Analysis  of  Effect  of Good  Corporate Governance ,  Financial  Performance  and  Firm  Size  on  Financial  Distress  in  Property and Real Estate Company Listed Bei 2012-2016. Journal of Management , 4 (4), 1–10. Sari,  D.,  &  Indrarini,  R.  (2020).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap  Resiko  Financial Distress  Perbankan  Syariah  di  Indonesia  Dengan  Pendekatan  Bankometer. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam , 6 (3), 557. https://doi.org/10.29040/jiei.v6i3.1191
Silalahi, H. R. D., Kristanti, F. T., & Muslih, M. (2018). Perusahaan Sub-Sektor Transportasi Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (Bei)  Periode  2013-2016  The  Impact  Of Financial Ratios And Firm Size On The Financial Distress Conditions At Transportation Companies, Listed In Indonesia Stock Exchange (Idx) Period 2013-2016. E-Proceeding of Management , 5 (1), 796–802.
Simanjuntak,  C.,  Tiytik,  F.,  &  Aminah,  W.  (2017).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap Financial Distress (Studi Pada Perusahaan Transportasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2011- 2015). E-Proceeding of Management , 4 (2), 1580–1587.
Widarjo, W., & Setiawan, D. (2009). Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Kondisi Financial Distress Perusahaan Otomotif. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi , 11 (2), 107–119.