p- ISSN 1978-3108,e-ISSN 2623-0879 Vol. 15 No. 3, 2021, Hal. 214 - 221

## Bisma: Jurnal Bisnis dan Manajemen
https://jurnal.unej.ac.id/index.php/BISMA
Vol. 15 No. 3, 2021, Hal. 214 - 221

## ANALISIS REAKSI PASAR SEBELUM DAN SESUDAH PENGUMUMAN
BUYBACK SAHAM PERUSAHAAN TERDAFTAR DI BEI 2020
Tatok Endhiarto 1 , Ainul Rahmawati 2 , Novi Puspitasari 3 , Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Jember, Jember 1,2,3
Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  perbedaan abnormal  return dan trading volume  activity sebelum  dan  sesudah  pengumuman buyback saham  perusahaan  yang terdaftar di BEI pada tahun 2020. Penelitian ini menggunakan pendekatan event study yang  bersifat  kuantitiatif.  Populasi  pada  penelitian  ini  berjumlah  57  perusahaan  dan sampel  penelitian  berjumlah  34  perusahaan  dengan  metode purposive  sampling. Periode pengamatan penelitian ini adalah tiga hari sebelum pengumuman dan tiga hari sesudah pengumuman buyback saham. Uji penelitian yang digunakan  yaitu Uji Paired Sample  t-Test apabila  data  berdistribusi  normal  dan  Uji Wilcoxon  Signed  Ranks  Test apabila  data  berdistribusi  tidak  normal.  Hasil  pengujian  menunjukkan  tidak  terdapat perbedaan abnormal  return dan trading  volume  activity yang  signifikan  pada  saat sebelum dan sesudah pengumuman kebijakan buyback saham oleh perusahaan. Hal ini mengindikasikan  bahwa  asimetris  informasi  antara  pihak  eksternal  dan  internal perusahaan  tidak  jauh  berbeda  sehingga  investor  tidak  bisa  mendapatkan abnormal return secara terusmenerus atau dalam jangka waktu yang pendek.
Kata Kunci: Abnormal return, Buyback Saham , Trading volume activity
Abstract
This study aims to analyze the difference in abnormal return and trading volume activity before  and  after  the  announcement  of  the  buyback  of  shares  of  IDX-listed  companies in 2020. This study used a quantitative event study approach. The population in this study amounted to 57 companies, and the research sample amounted to 34 companies with a purposive sampling method. The observation  period of  this study was three days before the  announcement  and  three  days  after  the  announcement  of  the  share  buyback.  The research  applied  Paired  Sample  t-Test  test  when  data  are  normally  distributed  and Wilcoxon Signed Ranks Test if the data is abnormally distributed. The test results show no significant difference in return and trading volume activity at the time before and after the  announcement  of  the  company's  share  buyback  policy.  This  result  indicates  that asymmetric  information  between  external  and  internal  parties  of  the  company  is  not much different so that investors cannot get abnormal returns on an ongoing basis or in a short period.
Keywords: Abnormal return, Share buyback, Trading volume activity

## Pendahuluan
Pada awal tahun 2020, kinerja pasar modal di Indonesia  mengalami  pelemahan.  Salah  satu faktor  yang  memengaruhi  pelemahan  kinerja pasar modal adalah adanya isu virus COVID-19 yang  pertama  kali  muncul  di  daerah  Wuhan, Cina dan meluas ke beberapa negara. Menurut Fakhri  Hilmi,  Deputi  Komisioner  Pengawasan Pasar  Modal  II  OJK,  mengatakan  bahwa  tidak hanya  Indonesia  yang  mengalami  pelemahan kinerja keuangan tetapi beberapa negara Asia lainnya  juga  mengalami  pelemahan  seperti Negara  Thailand,  Cina,  Hong  Kong,  dan Filipina.  Faktor  lain  yang  menyebabkan pelemahan kinerja keuangan adalah sentimen global,  perang  dagang  antara  Cina  dan Amerika  serikat.  Kedua  faktor  tersebut memengaruhi hampir seluruh kinerja industri di Indonesia.
Faktor-faktor  tersebut  juga  memengaruhi penurunan  pergerakan  Indeks  Harga  Saham Gabungan  (IHSG).  Otoritas  Jasa  Keuangan (OJK)  mencatat  terjadi  penurunan  signifikan dari  pergerakan  IHSG,  perdagangan  saham  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  sejak  awal  tahun 2020 sampai 09 Maret 2020 terus mengalami tekanan  signifikan  yang  diindikasi  dari penurunan  IHSG  sebesar  18,46%.  Terhitung pada  perdagangan  02  Januari  2020  dibuka pada  6.313,13  hingga  09  Maret  mengalami penurunan pada 5.133,15 (Irene, 2020).
Oleh  karena  itu,  OJK  menerbitkan  sebuah kebijakan  yang  mengijinkan  semua  emiten atau perusahaan publik melakukan pembelian kembali  saham.  Ketentuan  tersebut  tertuang dalam Surat Edaran OJK Nomor
3/SEOJK.04/2020  tanggal  09  Maret  2020 tentang  kondisi  lain  sebagai  kondisi  pasar yang  berfluktuasi  secara  signifikan  dalam pelaksanaan  pembelian  kembali  saham  yang dikeluarkan  oleh  emiten  atau  perusahaan publik.  Hal  ini  sebagai  upaya  memberikan stimulus  perekonomian  dan  mengurangi dampak  pasar  yang  berfluktuasi  secara signifikan (OJK, 2020).
Menurut  Brigham  dan  Houston  (2011) kegiatan buyback saham  dapat  menekan jumlah  saham  yang  beredar  sehingga earning per  share (EPS)  meningkat  serta  seringkali diikuti  dengan  kenaikan  harga  saham.
Kegiatan buyback saham  oleh  perusahaan dapat mengandung informasi yang memengaruhi penilaian para investor, sehingga  hal  tersebut  dapat  memengaruhi jumlah  permintaan  dan  penawaran  atas saham  perusahaan  tersbut.  Hal  ini  sesuai dengan  teori  sinyal,  teori  sinyal  adalah  sinyal yang  diberikan  oleh  perusahaan  kepada investor  harus  mengandung  informasi  yang dapat  mengubah  penailaian  para  investor (Gumanti, 2009).
Kualitas  dari  informasi  yang  ada  dapat menentukan  bagaimana  investor  dalam merespon  informasi  tersebut.  Hal  tersebut dapat  dilihat  melalui  jumlah  penawaran  dan permintaan atas saham, jika jumlah penawaran  dan  permintaan  meningkat  maka kegiatan  tersebut  menunjukkan trading volume  activity atas  saham  meningkat sekaligus  harga  saham.  Harga  saham  yang meningkat  dapat meningkatkan return realisasi daripada return ekspektasi. Pengurangan  dari  jumlah return realisasi  dan return ekspektasi  disebut abnormal  return (Hartono, 2010).
Beberapa  penelitian  sebelumnya  mengenai buyback saham  diantaranya  adalah  Junizar (2013),  Oktaviani et  al. (2016),  dan  Saragih (2016) menemukan bahwa kebijakan perusahaan untuk melakukan buyback dianggap  sebagai good  news oleh  investor yang terlihat dari adanya perbedaan abnormal return dan trading  volume  activity. Natania dan husnaini (2018) menemukan bahwa tidak terdapat  perbedaan  yang  signifikan  sebelum dan  sesudah  Ramayana  Lestari  Sentosa  Tbk. dan Ace
Hardware Indonesia Tbk. mengumumkan buyback saham periode 2015, tetapi  pada cumulative  abnormal  return menunjukkan adanya perbedaan yang signifikan.  Sari  (2018)  juga  menemukan bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  yang signifikan  pada abnormal  return dan trading volume  activity .  Punwasi  dan  Brijlal  (2016) menemukan  bahwa  pengumuman share repurchase pada perusahaan yang terdaftar di Johannesburg Stock Exchange (Afrika Selatan) menunjukkan positif abnormal return. Nguyen et  al. (2019)  juga  menunjukkan  reaksi  pasar yang  positif    ketika  perusahaan  saingan  pada industri  yang  sama  di  Vietnam  melakukan pengumuman stock  repurchase .  Hal  ini
ditunjukkan  dengan  adanya  perbedaan  rata- rata cumulative abnormal return .
Rumusan  masalah  pada  penelitian  ini  adalah apakah  terdapat  perbedaan abnormal  return dan trading  volume  activity sebelum  dan sesudah pengumuman buyback saham ?
Adapun  tujuan  penelitian  ini  adalah  guna menganalisis  adanya abnormal  return dan trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah peristiwa pada perusahaan yang mengumumkan melakukan buyback saham.

## Metode
Rancangan Penelitian
Rancangan  penelitian  yang  digunakan  pada penelitian  ini  adalah  penelitian  deskriptif dengan  pendekatan  kuantitatif.  Bentuk penelitian  yang  digunakan  adalah  studi peristiwa  ( event  study ).  Menurut  Hartono (2010)  studi  peristiwa  ( event  study )  atau pengujian  reaksi  pasar  ( market  reaction  test ) adalah penelitian yang dilakukan berdasarkan sebuah  fenomena  atau  peristiwa  yang  terjadi dan  memberikan  dampak  yang  besar  secara nasional ataupun internasional. Studi peristiwa  dilakukan  selama  waktu  kejadian dengan  menganalisis  pergerakan  harga sekuritas sekitar waktu tersebut.
Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah  kuantitatif.  Sumber  data  dalam penelitian  ini  ialah  data  sekunder  yang diperoleh  dari  situs  web  maupun  sumber internet  lainnya.  Data  yang  digunakan  terdiri dari  tujuh  hari  harga  penutupan  saham seluruh perusahaan yang akan mengumumkan kebijakan buyback saham  setelah  diterbitkan kebijakan dari OJK dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Data diperoleh dari sumber website www.idx.co.id dan www.finance.yahoo.com.
Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh perusahaan  yang  mengumumkan  akan melakukan buyback saham setelah diterbitkan Surat  Edaran  Nomor  3/SEOJK.04/2020  dan terdaftar  di  BEI.  Pengambilan  sampel  pada
penelitian ini menggunakan metode purposive sampling ,  sehingga  ditetapkan  jumlah  sampel yang digunakan adalah 34 perusahaan.

## Hasil dan Pembahasan

## Tabel 1. Proses Pengambilan Sampel
No  Keterangan Jumlah Perusahaan 1. Jumlah perusahaan yang melakukan buyback saham setelah diterbitkan surat edaran Nomor 3/SEOJK.04/2020 oleh OJK 57 2. Perusahaan yang melakukan aksi korporasi selama 7 hari pengamatan 6 3. Perusahaan yang tidak aktif diperdagangkan selama 7 hari pengamatan 17 Jumlah akhir sampel penelitian 34 Sumber: data diolah Berdasarkan Tabel 1
menunjukkan perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  sampel penelitian  sebanyak  34  perusahaan.  Selama periode  pengamatan  terdapat  6  perusahaan yang  melakukan  aksi  korporasi  seperti, merger ,  waran,  dan  tanpa  HMETD.  Selain  itu, terdapat  17  perusahaan  yang  tidak  aktif diperdagangkan selama periode pengamatan.

## Tabel 2. Deskripsi Statistik Data Abnormal Return
Ketera ngan Mean Median Min Max Standar deviasi Sebelu m h-3 -0,016 -0,0068 - 0,1272 0,111 5 0,0468 h-2 0,000 0,0009 - 0,0552 0,050 7 0,0271 h-1 -0,017 -0,0135 - 0,0899 0,101 2 0,0379 Saat H -0,0028 0,0038 - 0,1509 0,136 3 0,0551 Sesuda h h+1 -0,0041 -0,0087 - 0,0719 0,052 0 0,0305 h+2 -0,0033 -0,0103 - 0,1019 0,298 2 0,0661 h+3 -0,0056 -0,0109 - 0,0871 0,049 7 0,0348 Rata- rata Sebelu m (h-3- h-1) -0,0113 -0,0073 - 0,0621 0,032 3 0,0240 Rata- rata sesuda h (h+1- h+3) -0,0043 -0,0059 - 0,0713 0,132 1 0,0340

## Sumber: data diolah
Berdasarkan  Tabel  2  menunjukkan  bahwa nilai mean abnormal return berfluktuasi tetapi angka  cenderung  bernilai  negatif.  Rata-rata abnormal return terendah terjadi pada periode pengamatan  h-1  sebelum  peristiwa  yaitu
sebesar  -1,7474%.  Hampir  seluruh  nilai  rata- rata pada periode pengamatan bernilai negatif, hanya  nilai  rata-rata abnormal  return pada periode  pengamatan  h-2  yang  bernilai  positif yaitu sebesar 0,0088%. Artinya, investor dapat mendapatkan  keuntungan  jika  berinvestasi pada  periode  pengamatan  h-2  sebelum peristiwa dibandingkan dengan hari pengamatan lainnya.
Nilai median  abnormal  return cenderung mengalami  kerugian  sesudah  peristiwa.  Nilai median abnormal return terendah terjadi pada periode  pengamatan  h-1  sebelum  peristiwa yaitu  sebesar  -1,345%.  Sedangkan,  nilai median abnormal return tertinggi terjadi pada periode  pengamatan  H  yaitu  sebesar  0,38%. Nilai minimum  abnormal  return terendah terjadi  pada  periode  pengamatan  H  saat peristiwa  oleh  perusahaan  Wijaya  Karya Tbk. (WIKA)  sebesar  -15,09%.  Angka  tersebut mengindikasikan bahwa investor akan mendapatkan return realisasi  15,09%  di bawah  tingkat  keuntungan  yang  investor harapkan. Sebaliknya, nilai maximum abnormal return tertinggi terjadi pada periode pengamatan  H+2  setelah  peristiwa  oleh perusahaan  MNC  Investama  Tbk.  (BHIT) sebesar 29,82%. Angka tersebut mengindikasikan bahwa investor akan mendapatkan return realisasi  29,82%  di  atas tingkat keuntungan yang investor harapkan.
Nilai standar deviasi menggambarkan sebaran data abnormal  return secara  keseluruhan. Nilai  standar  deviasi  terendah  terjadi  pada periode  pengamatan  h-2  sebelum  peristiwa sebesar  2,7%  sedangkan,  nilai  tertinggi standar  deviasi abnormal  return terjadi  pada periode  pengamatan  h+2  seseudah  peristiwa sebesar 6,6%. Artinya, sebaran data abnormal return sebelum,  pada  saat,  sesudah  peristiwa berada dalam rentang yang tidak terlalu jauh.
Tabel 3. Deskripsi Statistik Data Trading Volume Activity
Ket Mean Medi an Min Max Standar deviasi Sebel um h-3 0,018 0,000 5 0,00 00 0,02 64 0,0046 h-2 0,013 0,000 3 0,00 00 0,08 9 0,0023 h-1 0,011 0,000 4 0,00 00 0,00 67 0,0017 Saat H 0,001 7 0,000 4 0,00 00 0,00 97 0,0027
Ket Mean Medi an Min Max Standar deviasi Sesud ah h+1 0,001 9 0,000 6 0,00 00 0,01 98 0,0038 h+2 0,001 1 0,000 6 0,00 00 0,00 37 0,0012 h+3 0,001 8 0,000 5 0,00 00 0,02 15 0,0041 Rata- rata Sebel um (h- 3-h- 1) 0,014 0,000 7 0,00 00 0,01 40 0,0026 Rata- rata sesud ah (h+ 1- h+3 ) 0,001 6 0,000 6 0,00 00 0,00 88 0,0022

## Sumber: data diolah
Berdasarkan  tabel  3  menunjukkan  bahwa selama  tiga  hari  pengamatan  sebelum peristiwa,  nilai mean  trading  volume  activity tertinggi terjadi pada periode pengamatan h-3 sebelum peristiwa sebesar 0,1848%
sedangkan  nilai mean  trading  volume  activity terendah terjadi pada periode pengamatan h-1 yaitu  sebesar  0,1145%.  Nilai median  trading volume  activity tertinggi  terjadi  pada  periode pengamatan  h-3  yaitu  sebesar  0,0492%  dan nilai median terendah  terjadi  pada  periode pengamatan  h-2  sebelum  peristiwa  sebesar 0,0335%.
Nilai mean trading volume activity selama tiga hari  sesudah  peristiwa  tertinggi  terjadi  pada periode  pengamatan  h+1  sebesar  0,1889% dan  nilai  terendah  terjadi  pada  h+2  yaitu sebesar 0,1075%. Nilai median trading volume activity tertinggi  terjadi  pada  periode pengamatan  h+1  yaitu  sebesar  0,0615% sedangkan,  nilai median  trading  volume activity terendah  terjadi  pada  h+3  sesudah peristiwa sebesar 0,0494%.
Nilai minimum  trading  volume  activity selama periode pengamatan tercatat mendekati angka 0%. Artinya, terdapat saham perusahaan yang diperdagangkan tidak sampai 1% dari jumlah saham  yang  beredar  pada  periode  tersebut. Jumlah  lembar  saham  tertinggi  yang diperdagangkan  terjadi  pada  h-3  sebelum peristiwa  oleh  perusahaan  Alfa  Energi Investama Tbk. (FIRE) yaitu sebesar 2,636%.
Selanjutnya  yaitu  uji  normalitas  data dilakukan  agar  data  yang  akan  diteliti  dapat diketahui  berdistribusi  normal  atau  tidak berdistribusi normal. Uji normalitas data yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  Uji
Shapiro  Wilk ,  karena  sampel  data  penelitian kurang dari 50. Tingkat signifikansi menggunakan  α  =  5%,  jika  nilai  signifikansi yang  dihasilkan  ( p-value )  >α  maka  data berdistribusi  normal  dan  sebaliknya  jika nilai signifikansi  yang  dihasilkan  ( p-value )  <  α maka  data  berdistribusi  tidak  normal (Santoso,  2014).  Hasil  uji  normalitas  data abnormal  return dan trading  volume  activity disajikan pada tabel 4 dan 5 sebagai berikut:
Tabel 4. Hasil Uji Normalitas Abnormal Return Keteran gan α p- value Keputusa n Distribu si Data h-3 0,05 0,448 p-value >α Normal h-2 0,05 0,823 p-value >α Normal h-1 0,05 0,016 p-value <α Tidak Normal H 0,05 0,355 p-value >α Normal
h+1 0,05 0,154 p-value >α Normal h+2 0,05 0,000 p-value <α Tidak Normal h+3 0,05 0,050 p-value <α Tidak Normal (h-3-h- 1) 0,05 0,340 p-value >α Normal (h+1- h+3) 0,05 0,000 p-value <α Tidak Normal Sumber: data diolah
Tabel  4  menunjukkan  bahwa  uji  normalitas data abnormal return pada periode pengamatan  h-3,  h-2,  dan  h+1  menunjukkan nilai p-value > 0,05 sehingga hipotesis nol (H 0 ) diterima,  yaitu  data abnormal  return pada periode  pengamatan  h-3,  h-2,  dan  h+1 berdistribusi normal. Sedangkan, pada periode pengamatan  h-1,  h+2,  dan  h+3  menunjukkan p-value <  0,05  sehingga  hipotesis  nol  (H 0 ) ditolak  yang  artinya  data abnormal  return pada periode pengamatan tersebut berdistribusi  tidak  normal.  Uji  hipotesis  yang digunakan  apabila  data  berdistribusi  normal yaitu Uji Paired Sample t-Test sedangkan, data yang berdistribusi tidak normal menggunakan Uji Wilcoxon  Signed  Ranks  Test .  Berdasarkan tabel  4  di  atas  pola  distribusi  data abnormal return menunjukkan  jumlah  yang  sama  besar antara data yang berdistribusi normal dengan data yang berdistribusi tidak normal sehingga uji  hipotesis  dapat  menggunakan  Uji Paired Sample  t-Test atau  Uji Wilcoxon  Signed  Ranks Test. Peneliti memilih Uji Paired Sample t-Test.
Tabel 5. Hasil Uji Normalitas Trading
Volume Activity Keteran gan α p- value Keputusa n Distribu si Data h-3 0,05 0,000 p-value <α Tidak Normal h-2 0,05 0,000 p-value <α Tidak Normal h-1 0,05 0,000 p-value <α Tidak Normal H 0,05 0,000 p-value <α Tidak Normal h+1 0,05 0,000 p-value <α Tidak Normal h+2 0,05 0,000 p-value <α Tidak Normal h+3 0,05 0,000 p-value <α Tidak
Normal Sumber: data diolah
Tabel  5  menunjukkan  bahwa  hasil  uji normalitas  data trading  volume  activity sebelum,  pada  saat,  dan  sesudah  peristiwa menunjukkan  nilai p-value <  0,05  sehingga hipotesis  nol  (H 0 )  ditolak  yang  berarti  data trading  volume  activity secara  keseluruhan berdistribusi tidak normal. Oleh karena itu, uji hipotesis yang digunakan adalah Uji Wilcoxon Signed Ranks Test .
Uji hipotesis pada penelitian ini menggunakan uji beda statistik parametrik ( Paired Sample t- test ) apabila data berdistribusi normal dan uji beda  non  parametrik  ( Wilcoxon  Signed  Ranks Test ) apabila  data  berdistribusi  tidak  normal (Santoso,  2014).  Uji  hipotesis  ini  dilakukan untuk  menganalisis  perbedaan abnormal return dan trading  volume  activity saham perusahaan  yang  melakukan  kebijakan buyback saham  dan  terdaftar  di  BEI.  Tingkat signifikansi yang digunakan yaitu 1%, 5%, dan 10%.  Jika  nilai  t  hitung  ( p-value )  >  α  maka tidak  terdapat  perbedaan abnormal  return atau trading  volume  activity sebelum  dan sesudah  peristiwa.  Sebaliknya,  jika  nilai  t hitung ( p-value ) < α maka terdapat perbedaan abnormal  return atau trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah  peristiwa.  Hasil  uji hipotesis abnormal return dan trading volume activity disajikan  pada  tabel  6  dan  7  sebagai berikut:

## Tabel 6. Ringkasan Hasil Uji Hipotesis
Abnormal Return Periode Mean Std. Deviation t sig (2- tailed) Kesimpulan AR Sebelum - 0,011279 0,0239859 -1,251 Tidak ada perbedaan AR AR Sesudah - 0,004347 0,0339961 0,220

## Sumber: data diolah
Keterangan: “signifikansi pada 10%” AR = Abnormal return
Tabel  6  menunjukkan  nilai mean  abnormal return secara  statistik  menunjukkan  adanya peningkatan  antara  sebelum  dan  sesudah persitiwa dengan beda nilai 0,69%. Pada nilai std. Deviation abnormal return antara sebelum dan  sesudah  juga  mengalami  peningkatan meskipun  nilai  sebaran  data  yang  tercatat tidak  terlalu  jauh  berbeda.  Hasil  uji  hipotesis abnormal  return dengan  menggunakan  Uji Paired  Sample  t-Test menunjukkan  angka 0,220. Berdasarkan kriteria pengujian, p-value >  α  (10%)  sehingga  H 01 diterima  yaitu  tidak terdapat  perbedaan abnormal  return sebelum dan sesudah peristiwa. Hal ini menggambarkan  bahwa  perbedaan abnormal return sebelum  dan  sesudah  pengumuman kebijakan buyback saham  oleh  perusahaan tidak signifikan.

## Tabel 7. Ringkasan Hasil Uji Hipotesis
Trading Volume Activity
z-value Kesimpulan ( p-value ) t-3 ke t+1 -0,333 Tidak ada perbedaan TVA (0,739) t-3 ke t+2 -0,419 Tidak ada perbedaan TVA (0,675) t-3 ke t+3 -0,453 Tidak ada perbedaan TVA (0,651) t-2 ke t+1 -1,069 Tidak ada perbedaan TVA (0,285) t-2 ke t+2 -0,846 Tidak ada perbedaan TVA (0,397) t-2 ke t+3 -0,231 Tidak ada perbedaan TVA (0,817) t-1 ke t+1 -0,846 Tidak ada perbedaan (0,397)
z-value Kesimpulan ( p-value ) TVA t-1 ke t+2 -0,162 Tidak ada perbedaan TVA (0,871) t-1 ke t+3 -0,316 Tidak ada perbedaan TVA (0,752)
Sumber: Lampiran 10 (data diolah) Keterangan: “signifikansi pada 10%” TVA = Trading volume activity
Tabel  7  menunjukkan  hasil  uji  hipotesis trading  volume  activity dengan  menggunakan Uji Wilcoxon  Signed  Ranks  Test. Nilai p-value selama  periode  pengamatan  menujukkan angka  lebih  besar  dibandingkan  tingkat signifikansi (10%) sehingga H 02 diterima yaitu tidak  terdapat  perbedaan trading  volume activity sebelum dan sesudah peristiwa.
Pembahasan Hasil Penelitian
Hasil uji hipotesis abnormal return menunjukkan  pada  periode  pengamatan sebelum dan sesudah pengumuman kebijakan buyback saham  oleh  perusahaan  pada  nilai mean mengalami  peningkatan,  namun  tidak signifikan  atau  tidak  terbukti  berdasarkan  Uji Paired Sample t-Test.
Informasi  kebijakan buyback saham  yang dilakukan beberapa perusahaan yang diterima oleh  investor  merupakan  peristiwa  internal perusahaan.  Secara  teoritis,  perusahaan  yang melakukan  kebijakan buyback saham  dapat menekan  jumlah  saham  yang  beredar sehingga earning  per  share meningkat. Informasi  ini  dapat  memengaruhi  penilaian investor  dan  mempertimbangkannya  saat melakukan  aktivitas trading dan  investasi. Berdasarkan  data  hasil  pengujian abnormal return menunjukkan  bahwa  sinyal  yang diberikan  oleh  perusahaan  kepada  investor mengandung  informasi  sehingga  mengubah penilaian  para  investor  dalam  berinvestasi. Hal  tersebut  ditunjukkan  pada  hasil  data deskripsi  statistik abnormal  return bahwa terdapat  perbedaan  nilai  data  sebelum  dan sesudah  peristiwa,  tetapi  selisih  nilai  data tidak  terlalu  besar.  Artinya,  asimetris informasi  antara  pihak  eksternal  dan  internal perusahaan  tidak  jauh  berbeda.  Oleh  karena itu,  penjelasan  diatas  sesuai  dengan  teori sinyal.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  tidak terdapat  perbedaan abnormal  return sebelum dan sesudah pengumuman kebijakan buyback saham  oleh  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  Junizar  (2013),  Oktaviani et  al. (2016),  Punwasi  dan  Brijlal  (2016),  dan Saragih  (2016)  yang  menemukan  bahwa sebelum  dan  sesudah  pengumuman buyback saham  terdapat  perbedaan abnormal  return . Namun,  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian yang dilakukan Natania dan Husaini (2018)  yang  menemukan  bahwa  tidak terdapat perbedaan kinerja saham berdasarkan  variabel return dan abnormal return .  Sari  (2018)  juga  menemukan  bahwa tidak  terdapat  perbedaan abnormal  return pada sebelum dan sesudah pengumuman stock buyback.
Sedangkan  dalam  hasil  pengujian  hipotesis trading  volume  activity pada  periode pengamatan sebelum dan sesudah pengumuman  kebijakan buyback saham  oleh perusahaan menunjukkan nilai mean mengalami  perubahan,  namun  berdasarkan Uji Wilcoxon  Signed  Ranks  Test menunjukkan data  tidak  signifikan.  Nilai minimum  trading volume  activity pada  penelitian  ini  cenderung menunjukkan angka mendekati 0 yang artinya jumlah  saham  yang  diperdagangkan  sangat sedikit  dibandingkan  dengan  jumlah  saham yang    beredar  selama  periode  pengamatan. Hasil  pengujian  ini  menunjukkan  tidak terdapat  perbedaan trading  volume  activity yang  signifikan  sebelum  dan  sesudah pengumuman  kebijakan buyback saham  oleh perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan  investor dapat  menyerap  dengan  baik  informasi tentang  pengumuman buyback saham  oleh perusahaan  atas  keadaan  pasar  yang fluktuatif, sehingga pasar cenderung melakukan  penyesuaian  yang  membuat  tidak terdapatnya perbedaan trading volume activity yang signifikan.
Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  Junizar  (2013), Oktaviani et  al. (2016),  dan  Saragih  (2016) yang  menemukan  bahwa  terdapat  perbedaan trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah pengumuman buyback saham. Namun, penelitian  ini  sejalan  dengan  temuan  Sari (2018)  yang  menemukan  bahwa  tidak
terdapat  perbedaan trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah  pengumuman buyback saham.

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  maka  dapat disimpulkan  bahwa tidak  terdapat perbedaan abnormal  return sebelum  dan  sesudah pengumuman  kebijakan buyback saham  oleh perusahaan  yang  tedaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  dan  tidak  terdapat  perbedaan trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah pengumuman  kebijakan buyback saham  oleh perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.

## Daftar Referensi
Brigham,  E.  G.,  dan  Joel  F.  H.  (2011). Manajemen Kuangan. Buku  Satu.  Alih  Bahasa:  Ali  Akbar Yulianto. Jakarta : Salemba Empat.
Gumanti,  T.  A.  (2009).  Teori  Sinyal  dalam Manajemen  Keuangan. Usahawan No.06 XXXVIII.
Hartono, M. H. (2010). Teori Fortofolio dan Analisis Investasi . Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta.
Irene.  (2020).  IHSG  Anjlok  hingga  18,46%  selama
2020. Diakses dari https://www.google.com/amp/s/economy.ok ezone.com/amp/2020/03/09/278/2180629/ ihsg-anjlok-hingga-18-46-selama-2020,
Junizar,  M.  L.  (2013).  Pengaruh  Pengumuman Pembelian Kembali Saham ( Buyback ) terhadap Respon  Pasar  :  Studi  pada  Perusahaan  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Skripsi :  Semarang:  Fakultas  Ekonomi  dan Bisnis Universitas Diponegoro.
Natania,  C.,  &  Husaini,  A.  (2018).  Analisis Perbedaan  Kinerja  Saham  Sebelum  dan Sesudah  Pengumuman Buyback (Studi  Kasus pada  PT.  Ramayana  Lestari  Sentosa  Tbk.  dan PT.  Ace  Hardware  Indonesia  Tbk.  Periode 2015). Jurnal  Administrasi  Bisnis,  60 (1),  100- 108.
Nguyen, H. T. H., Nguyen, D. T., Pham, A. H. (2019). Three  Effects  of  Stock  Repurchase  on  Rival Firm  in  Vietnam. Journal  of  Economics  and Development. 20 (1), 57-70.
OJK.  (2020).  Siaran  Pers  OJK  Mengeluarkan Kebijakan  Buyback  Saham  Tanpa  Persetujuan Rapat  Umum  Pemegang  Saham.  (2020). Diakses  dari  https://www.ojk.id/id/berita-
dan-kegiatan/siaran-pers/Pages/Siaran-Pers- OJK-Mengeluarkan-Kebijakan-Buyback- Saham-Tanpa-Persetujuan-Rapat-Umum- Pemegang-Saham.aspx
Oktaviani,  R.  H.,  Topowijono.,  &  Sulasmiyati,  S. (2016).  Analisis  Perbedaan Trading  Volume Activity dan Abnormal  Return Sebelum  dan Sesudah  Pengumuman Buyback Saham  (Studi pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  BEI  yang melakukan buyback tahun  2012-2014). Jurnal Administrasi Bisnis, 33 (1), 120-126.
Punwasi,  K.,  &  Brijlal,  P.  (2016).  The  Market
Reaction to Share Repurchase Announcements on  The  JSE:  Event  Study. Investment Management  and  Financial  Innovations,  13 (1- 1), 191-205.
Saragih, A. E. (2016). Analisis Perbedaan Abnormal
Return dan  Volume  Perdagangan  Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman
Pembelian  Kembali  Saham  ( buyback )  pada Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal  Riset  Akuntansi  dan Keuangan, 2 (1), 13-34.
Sari,  R.  (2018).  Perbedaan  Reaksi  Pasar  Sebelum dan  Sesudah  Pengumuman Stock  Buyback (Studi Pada Perusahaan yang Terdaftar di BEI Periode 2012-2015). Skripsi : Bandar
Lampung:  FISIP.  Ilmu  Adimintrasi  Bisnis Universitas Lampung.
Singgih,  S.  (2014). Panduan  Lengkap  SPSS versi  20 edisi revisi . Jakarta: Elex Media Komputindo.