JEQ U
Vol. 8, No. 2 Okt 2018
p-ISSN: 2089-4473 e-ISSN: 2541-1314

## A NALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI UTANG LUAR NEGERI INDONESIA
Neng Dilah Nur Fadillah AS 1 Hady Sutjipto 2
1 Jurusan Ilmu Ekonomi Pembangunan, Universitas Sultan Ageng Tirtayasa Email: dilahn94@gmail.com
2 Jurusan Ilmu Ekonomi Pembangunan, Universitas Sultan Ageng Tirtayasa Email: hadysutjipto@untirta.ac.id

## ABSTRACT
Debt management as a part of the Fiscal Policy is a consequence of national budget deficit. Nowadays, total Indonesian foreign debt is growing very significantly. The aims of this study are to know the effect of variable Budget Deficit, Exchange Rate, London Inter Bank Offered Rates (LIBOR), Payment of Foreign Debt, and Previous Foreign Debt to  Foreign  Debt  in  Indonesia.The methodology in this study employs ordinary least squares (OLS), and time series data from 1986 to 2015. The result shows that (1) the Budget Deficit, Exchange Rate, and Previous Foreign Debt have significant effect, the London  Inter  Bank  Offered  Rate  (LIBOR)  and  Payment  of  Foreign  Debt  have  not significant effect on Foreign Debt in Indonesia.
Keywords : Foreign Debt, Budget Deficit, Exchange Rate, LIBOR, Payment of Foreign Debt, Previous Foreign Debt.

## a. P ENDAHULUAN
Indonesia merupakan negara berkembang, memiliki komitmen bangsa untuk mengejar ketertinggalannya dalam berbagai aspek kehidupan terutama dibidang ekonomi. Untuk mewujudkan pembangunan ekonomi tersebut, Indonesia melakukan pembangunan di segala  sektor  ekonomi.  Namun  dalam  rangka  melaksanakan  pembangunan  ekonomi, diperlukan  dana  yang  besar  bagi  keperluan  pembangunan  ekonominya.  Sementara modal  yang  dibutuhkan  sangat  besar  yang  tidak  mungkin  disediakan  negara,  untuk menutupi maka perlu ada injeksi tambahan dari negara yang sudah maju atau lembaga internasional dalam bentuk utang luar negeri (Harjanto, 2015).
Dalam struktur APBN pendapatan negara sebagai aspek terpenting dalam pembentukan tabungan nasional. Meskipun demikian dalam upaya penghimpunan dana dalam negeri untuk memenuhi kebutuhan pembangunannya tersebut,  negara  seringkali mengalami banyak kendala. Seperti penerimaan pajak yang terbatas, ketersediaan tabungan dalam negeri  yang  terbatas,  dan  sektor  perdagangan  internasional  yang  belum maksimal.Sedangkan  tabungan  nasional  belum  mampu  untuk  membiayai  investasi pemerintah.Sehingga kesenjangan antara tabungan dan investasi terjadi.
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
Sumber pembiayaan untuk menutupi kelangkaan modal dalam negeri tidak bisa hanya mengandalkan  sumber  pengerahan  dana  dari  dalam  negeri  seperti  pajak  untuk menggerakkan roda perekonomian. Utang diperlukan untuk membiayai pembangunan, namun dengan  kapasitas yang aman tentunya. Utang  luar negeri  sangat tepat  untuk salah satu sumber pembiayaan modal dalam negeri untuk menutupi kekurangan dana pembangunan.

## Gambar 1.1
Perkembangan ULN Indonesia Tahun 1986-2015 (Juta US$)
Sumber:(Statistik Utang Luar Negeri Indonesia), Berbagai Edisi
Berdasarkan  Gambar  1.1  menunjukkan  trend  total  utang  luar  negeri  Indonesia  yang terus meningkat. Posisi ULN tahun 1986 sebesar US$ 17.242 meningkat drastis di tahun 1998 yaitu melemahnya mata uang rupiah terhadap dollar, dan untuk menutupi defisit anggaran yang besar akibat terjadinya krisis ekonomi.
Utang luar negeri merupakan unsur yang tidak bisa dipisahkan dari proses pembiayaan pembangunan  bagi  Indonesia  dan  negara  berkembang  lainnya.  Utang  luar  negeri  di Indonesia telah berperan penting dalam menutupi defisit anggaran dan defisit transaksi berjalan, tetapi dalam pelaksanaannya pengerahan dana dari luar negeri harus dilakukan dengan baik agar menghindari adanya cicilan pokok dan bunga cicilan yang jatuh tempo lebih  besar  dibandingkan  pinjaman  baru.  Sebagian  besar  negara-negara  berkembang memanfaatkan utang luar negeri untuk mendukung pembangunan mereka, meskipun tidak sedikit negara yang justru terjebak di dalam perangkap utang luar negeri (debt trap), dimana defisit dalam anggaran ditutupi dengan pinjaman luar negeri, sehingga semakin meningkatnya utang luar negeri (Harinowo, 2002).
Dalam  beberapa  dekade  terakhir  kebijakan  pinjaman  luar  negeri  Indonesia  selalu menjadi bagian yang tidak terpisahkan dalam sistem keuangan suatu negara sebagai salah  satu  sumber  pembiayaan  pembangunan  dan  menutupi  defisit  anggaran  guna menunjang  kondisi  fiskal  yang  berkesinambungan.Kondisi  pinjaman  luar  negeri Indonesia  saat  ini  memang  telah  mencapai  jumlah  yang  sangat  besar  dan  cukup memprihatinkan. Di samping itu juga menjadi dilema tersendiri bagi pemerintah karena di  satu  sisi  pinjaman  merupakan  salah  satu  sumber  penerimaan  pemerintah  dalam anggaran dan di sisi lain pembayaran pinjaman yang telah jatuh tempo juga menjadi
1986 1990 1995 2000 2005 2010 2015
17,242
48,225 64,410 141,693 130,652 202,413 310,730 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 (J ut a U S $)
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
beban dalam anggaran pemerintah sebagai pos pengeluaran yang harus diperhitungkan (Saleh, 2008).
Menurut  paham  Keynes,  alasan  utama  pemerintah  melakukan  pinjaman  luar  negeri adalah tingginya defisit anggaran pemerintah dalam pelaksanaan pembangunan. Oleh karena  itu,  pemerintah  berusaha  untuk  menutupi  kekurangan  tersebut.  Semakin tingginya ketergantungan terhadap luar melalui utang luar negeri menjadi masalah besar dimasa  mendatang.Hal  ini  karena  utang  menimbulkan  adanya  kewajiban  untuk membayar kembali utang tersebut pada jangka waktu yang telah disepakati. Kebijakan peningkatan  anggaran  belanja  yang  dibiayai  oleh  utang  luar  negeri  akan menguntungkan  perekonomian  dengan adanya pertumbuhan ekonomi akibat naiknya permintaan agregat sebagai pengaruh lanjut dari akumulasi modal.
Sedangkan  menurut  Teori  Ricardian  oleh  Barro  (1989),  bahwa  kebijakan  utang  luar negeri untuk membiayai defisit anggaran belanja pemerintah tidak akan mempengaruhi pertumbuhan ekonomi. Hal ini terjadi karena efek pertumbuhan pengeluaran pemerintah yang dibiayai dengan utang harus dibayar oleh pemerintah pada masa yang akan datang dengan kenaikan pajak (Astanti, 2015).
Defisit  anggaran  adalah  anggaran  yang  memang  direncanakan  untuk  defisit,  karena budget constraint, pengeluaran pemerintah direncanakan lebih besar dari penerimaan pemerintah (G>T) untuk memenuhi tujuan negara. Anggaran yang defisit ini biasanya ditempuh bila pemerintah ingin menstimulasi pertumbuhan ekonomi. Hal ini umumnya dilakukan  bila  perekonomian  berada  dalam  kondisi  resesi  (Rahardja  dan  Manurung, 2004) dalam (Mindo, 2016).
Anggaran  defisit  adalah  anggaran  dengan  pengeluaran  negara  lebih  besar  daripada penerimaan  negara.  Dimana  penerimaan  rutin  dan  penerimaan  pembangunan  tidak mencukupi untuk membiayai seluruh pengeluaran pemerintah. Sejak tahun 2003 APBN sudah  mengalai  defisit,  bahkan  dapat  dikatakan  tahun-tahun  mulai  mulai  orde  lama, orde baru dan sampai pemerintahan sekarang saat ini kebijakan defisit sudah dijalankan dan sampai saat ini masih dipertahankan ebagai kebijakan anggaran.
Neraca  transaksi  berjalan  Indonesia  (termasuk  untuk  pembayaran  bunga  utang  dan cicilan  pokok)  cenderung  mengalami  defisit  dari  tahun  ke  tahun.Bahkan  defisit  itu cenderung  semakin  meningkat.  Defisit  itu  cenderung  diperberat  oleh  peningkatan pembayaran utang pokok dan bunga cicilan utang luar negeri. Defisit transaksi berjalan disebabkan karena impor barang dan jasa meningkat lebih cepat dari pada peningkatan ekspor. Peningkatan  impor  barang dan jasa  juga  disebabkan oleh  peningkatan  impor barang  modal  dan  bahan  baku  yang  diperlukan  dalam  rangka  industrialisasi  dan peningkatan output hasil industri untuk ekspor yang banyak kandungan impor. Masalah yang muncul sebagai konsekuensi dari pembengkakan defisit neraca transaksi berjalan ini adalah semakin menipisnya persediaan devisa untuk membiayai impor dan keperluan lain yang terkait dengan pihak luar negeri. Jika menipisnya cadangan devisa itu terus berlanjut bukan tak mungkin akan mengalami depresiasi mata uang domestik terhadap mata uang lain, sehingga untuk menutupinya dilakukan pinjaman luar negeri.

## Sumber : Badan Pusat Statistik
Gambar 1.2

## Perkembangan Defisit Anggaran Tahun 1986-2015 (Miliar Rupiah)
Berdasarkan Gambar 1.2 perkembangan defisit anggaran di atas, menunjukkan bahwa defisit anggaran dari tahun ke tahun mengalami fluktuasi.Pada tahun 1986 sebesar Rp. 0,8 miliar. Di tahun 1990 meningkat sebesar Rp. 4,0 miliar. Di tahun 1995 sebesar Rp. 11,0 miliar. Tahun 2000 sebesar Rp. -44.134 miliar. Tahun 2005 sebesar Rp. -17.392 miliar.  Tahun  2010  sebesar  Rp  -98.010  miliar,  dan  pada  tahun  2015  sebesar  Rp.- 245.895  miliar.  Hal  ini  dikarenakan  untuk  menjaga  kesinambungan  fiskal  dan pembiayaan pinjaman dalam maupun luar negeri.
Nilai tukar rupiah atau disebut juga kurs rupiah adalah perbandingan nilai atau harga mata uang rupiah dengan mata uang lain. Perdagangan antar negara di mana masing- masing  negara  mempunyai  alat  tukarnya  sendiri  mengharuskan  adanya  angka perbandingan  nilai  suatu  mata  uang  lainnya, yang  disebut  kurs valuta asing atau kurs (Salvatore, 2008) dalam (Nurmaini, 2016).
Nilai tukar merupakan salah satu indikator penting bagi perekonomian suatu negara. Pergerakan nilai tukar yang fluktuatif akan mempengaruhi perilaku masyarakat dalam memegang  uang  dan  juga  mempengaruhi  suatu  negara  dalam  menstabilkan perekonomian negaranya. Indonesia sebagai penganut sistem nilai tukar mengambang juga  mengalami  pergerakan  nilai  tukar  yang  tidak  stabil.  Kurs  valuta  asing  akan berubah-ubah  sesuai  dengan  perubahan  permintaan  dan  penawaran  valuta  asing. Permintaan  valuta  asing  diperlukan  guna  melakukan  pembayaran  ke  luar  negeri (impor), diturunkan dari transaksi debit dalam neraca pembayaran internasional. Suatu mata uang kuat terhadap mata uang negara lain jika transaksi autonomous kredit lebih besar  dari  transaksi autonomous  debit  (surplus  neraca  pembayaran),  sebaliknya dikatakan lemah jika neraca pembayarannya mengalami defisit,  atau  bisa dikatakan jika  permintaan valuta asing melebihi penawaran dari valuta asing (Nopirin, 1999).
0.8 4.00 11.00 -44.13 -17.39 -98.01 -245.90 -300 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 1986 1990 1995 2000
2005 2010 2015
(M ily ar R up ia h) Defisit Anggaran

## Sumber: Badan Pusat Statistik
Gambar 1.3
Perkembangan Nilai Tukar Rupiah Terhadap DollarTahun 1986-2015
Berdasarkan  Gambar  1.3 di  atas perkembangan  nilai  tukar  rupiah  terhadap dollar  mengalami fluktuasi tiap tahunnya.Pada tahun 1986 sebesar Rp. 1.641. Di tahun 1990 meningkat sebesar Rp. 1.901. Di tahun 1995 sebesar Rp. 2.308. Tahun2000 sebesar Rp.9.595. Tahun 2005 sebesar Rp.  9.830.  Tahun  2010  sebesar  Rp.9.036, dan pada tahun 2015 sebesar Rp. 13.500.  Hal ini disebabkan oleh tingkat suku bunga BI rate yang dinaikkan sebesar 25 basis point menjadi 6,75 persen dan masih dipertahankan hingga saat ini.
Sulitnya Indonesia dalam membiayai pengeluaran negara disertai dengan utang luar negeri yang semakin meningkat tiap tahun akibat adanya perubahan pada tingkat suku bunga LIBOR ( Libor Inter Bank Offered Rate ) sebagai suku bunga internasional.
Sumber: www.global-rates.com
Gambar 1.4
Perkembangan Tingkat Suku Bunga LIBOR Tahun 1986-2015 (%)
1,641
1,901 2,308 9,595 9,830 9,036 13,500 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 1986 1990 1995 2000 2005 2010 2015 (R p/ U S$ ) 7.25 8.44 6.23 6.86 4.03 0.92 0.79 - 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 1986 1990 1995 2000 2005 2010 2015 ( % ) LIBOR
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
Suku bunga tidak dapat dianggap tetap (konstan), karena suku bunga dapat berubah- ubah  sesuai  dengan  keadaan  di  pasar  keuangan  dunia.  Saat  tingkat  suku  bunga internasional rendah, tingkat pengembalian utang akan lebih kecil dibanding saat tingat suku bunga internasional tinggi. Karena tingkat pengembalian utang yang kecil tersebut menyebabkan ketergantungan terhadap utang semakin meningkat (Novianti, 2012).
Utang luar negeri pemerintah memakan porsi anggaran negara (APBN) yang terbesar dalam satu  dekade terakhir.Jumlah pembayaran pokok dan bunga utang hampir dua kali  lipat  anggaran  pembangunan,  memakan  lebih  dari  separuh  penerimaan  pajak. Pembayaran  cicilan  utang  sudah  mengambil  porsi  52%  dari total penerimaan pajak yang  dibayarkan  rakyat  negara  sebesar  Rp.  219,4  triliun.  Jumlah  utang  Indonesia kepada  sejumlah  negara  asing  (negara  donor)  di  luar negeri pada tahun 2010 dan 2011 melonjak tinggi. Berbeda dengan tahun 2006 dimana utang luar negeri Indonesia mengalami penurunan.Pada tahun 2006, pemerintah  Indonesia  melakukan  pelunasan utang  kepada  IMF.Pelunasan  sebesar  3.181,742,918  US$  merupakan  sisa  pinjaman yang seharusnya jatuh tempo pada akhir 2010. Ada tiga alasan yang dikemukakan atas pembayaran  utang,  adalah  meningkatnya  suku  bunga  pinjaman,  kemampuan  Bank Indonesia (BI) membayar cicilan utang, dan masalah cadangan devisa dan kemampuan kita (Indonesia) untuk menciptakan ketahanan.

## .Sumber: Statistik Ekonomi Keuangan Indonesia- BI

## Gambar 1.5

## Perkembangan Pembayaran ULN Indonesia Tahun 1986-2015 (Miliar Rupiah)
Berdasarkan  Gambar  1.5  perkembangan  pembayaran  utang  luar  negeri Indonesia  mengalami  fluktuasi  tiap  tahunnya.  Pada  tahun  1986  sebesar Rp.5.058 miliar. Di tahun  1990 meningkat  sebesar  Rp.  12.984 miliar. Ditahun 1995  sebesar  Rp.  18.215  miliar.  Tahun  2000  sebesar  Rp.  8.596  miliar.  Tahun  2005 sebesar  Rp.  46.837  miliar.  Tahun  2010  sebesar  Rp.  49.493  miliar,  dalam  upaya
5,058 12,984 18,215 8,596 46,837 49,493 66,533 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 1986 1990 1995 2000 2005 2010 2015 (M ilia r R up ia h)
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
penurunan  rasio  utang  terhadap  PDB  sekitar  24  persen,  dan  pada  tahun  2015 meningkat sebesar Rp. 66.533 miliar.
Rasio  beban  utang  yang  di  tangung  Indonesia  tersebut  dua  kali  lipat  dari batas wajar yang ditentukan oleh International monetary Fund (IMF).Batas wajar DSR yang tentukan  IMF  adalah  sebesar  30-33%.  Depresiasi  rupiah  dan  kinerja  ekspor  yang melemah  akan  menjadi double  hit  utang  pembayaran  utang  luar  negeri.  Pasalnya, kenaikan DSR hingga kenaikan 60,45% berarti penerimaan ekspor barang, jasa, dan transfer pendapatan akan habis untuk pembayaran ULN pemerintah baik pembayaran pokok dan cicilan bunga. Dengan demikian, maka utang  luar  negeri  negara  menjadi hal yang  sangat  berarti  sebagai  modal  bagi pembiayaan pembangunan perekonomian nasional. Bahkan dapat dikatakan, bahwa utang luar negeri telah menjadi salah satu sumber  pembiayaan  pembangunan  perekonomian  nasional  yang  cukup  penting  bagi sebagian  besar  negara  yang  sedang  berkembang,  termasuk  Indonesia  (Atmadja, 2008:87).
Berdasarkan  uraian  pendahuluan  diatas,  maka  dalam  penelitian  ini  dirumuskan permasalahan yang hendak dibahas yaitu sebagai berikut:
1. Apakah terdapat pengaruh defisit anggaran, nilai tukar, London Inter Bank Rate, pembayaran utang luar negeri, dan utang luar negeri sebelumnya secara parsial terhadap utang luar negeri Indonesia Tahun 1986-2015?
2. Apakah terdapat pengaruh defisit anggaran, nilai tukar, London Inter Bank Rate, pembayaran utang luar negeri, dan utang luar negeri sebelumnya secara simultan terhadap utang luar negeri Indonesia Tahun 1986-2015?

## b. METODE PENELITIAN
Penelitian menggunakan pendekatan deskriptif dan kuantitatif. Menurut Umar (2004), pendekatan deskriptif bertujuan untuk menguraikan sifat atau karakteristik dari suatu fenomena tertentu dan untuk memberikan gambaran serta menemukan verifikasi untuk mengkaji dan menguji kebenaran teori secara empirik dari formulasi variabel-variabel dalam hipotesis tergambar pada utang luar negeri Indonesia berikut faktor-faktor yang mempengaruhinya.
Dalam penelitian ini terdapat hanya 1 model OLS dengan persamaan untuk mengetahui determinan utang luar negeri Indonesia. Model ini digunakan untuk menganalisis apakah faktor defisit anggaran, nilai tukar, LIBOR, pembayaran utang luar negeri dan utang luar negeri sebelumnya mempengaruhi utang luar  negeri  Indonesia dengan menggunakan persamaan sebagai berikut :
ULN = f (DA, NT,LIBOR,PULN, ULN t-1 ) (2.1)
Dalam bentuk persamaan ekonometrik, model penelitian ini menjadi:
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
𝑌𝑡  =   𝛽 + 𝛽 𝑋 + 𝛽 𝑋 +   𝛽 𝑋 + 𝛽 𝑋 + 𝛽 𝑋 + 𝜀 (2.2)
Sehingga persamaan regresinya sebagai berikut :
ULNi = β0 + β1DAt- β2NTt+ β3LIBORt + β4PULNt +β5ULNt-1t+ et (2.3)
Dimana:
ULN   : Utang Luar Negeri ULN t-1 : Utang Luar Negeri Sebelumnya
DA : Defisit Anggaran NT : Nilai Tukar LIBOR    : London Inter Bank Offerd Rate PULN     : Pembayaran Utang Luar Negeri β0 : Konstanta β1, β2, β3,β4,β5 : Koefisien dari masing-masing variabel independen et : Error term

## c. HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil estimasi persamaan utang luar negeri Indonesia menunjukkan pada level signifikansi 5%, variabel Variabel  Defisit  Anggaran,  Nilai  Tukar, dan  Utang Luar Negeri Sebelumnya secara parsial berpengaruh signifikan terhadap Utang Luar Negeri Indonesia. Sedangkan LIBOR dan Pembayaran Utang Luar Negeri tidak berpengaruh signifikan terhadap Utang Luar Negeri Indonesia tahun 1986- 2015.
Tabel 3.1 Hasil Regresi Dengan Metode OLS Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 22.65774 11.18767 2.025243 0.0546 DA 0.039054 0.015377 2.539810 0.0183 NT -0.003843 0.001258 -3.055520 0.0056 LIBOR -2.206835 1.323739 -1.667123 0.1091 PULN 8.06E-05 8.39E-05 0.960946 0.3466 ULN(-1) 1.176424 0.079669 14.76635 0.0000
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
R-squared 0.984810  F-statistic 298.2243 Adjusted R-squared 0.981507  Prob(F-statistic) 0.000000
Berdasarkan hasil pengujian dari variabel penelitian yang ditetapkan, maka diperoleh nilai koefisien sebagai berikut:
ULNt = - 22.65774 + 0.039054*DAt – 0.003843*NTt – 2.206835*LIBORt +  8.06E-05*PULNt + 1.176424*ULN(-1)t + 𝜀 ……………………………………………………..……. (3.1)
Variabel Defisit Anggaran menunjukkan tanda positif dan berpengaruh secara signifikan terhadap  utang  luar  negeri  Indonesia.  Nilai  koefisien  variabel  DA  adalah  0,039054 sehingga dapat diartikan jika defisit anggaran mengalami kenaikan sebesar Rp 1 Miliar maka Utang Luar Negeri akan naik sebesar US$ 0,039054 Juta, dengan asumsi Cateris Paribus.
Hasil ini sesuai dengan penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Nely Ayu Adriani Udhar (2016)  yang menyatakan  bahwa  defisit  anggaran  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap  Utang  luar  negeri  di  Indonesia.  elain  itu,  penelitian  yang  dilakukan  oleh Mahindun Dhiani  (2008) yang menyatakan bahwa defisit anggaran berdampak positif dengan utang luar negeri. Hal ini berarti ketika defisit anggaran meningkat maka utang luar negeri akan meningkat pula.
Hasil  penelitian  ini  diperkuat  dengan  adanya  pendapat  kaum  Keynes  yang juga mengatakan bahwa alasan utama negara melakukan pinjaman ke luar negeri adalah karena terjadinya defisit anggaran. Oleh sebab itu, pinjaman tersebut digunakan untuk menutupi anggaran pemerintah yang mengami defisit sehingga anggaran pemerintah tidak menjadi berkurang dalam proses pembangunan di Indonesia.
Berdasarkan  data  yang  diperoleh,  defisit  anggaran  memang  menjadi  salah  satu penyebab negara melakukan utang ke luar negeri untuk menutupi kesenjangan fiskal dan  menutupi  kelangkaan  investasi  dalam  negeri  dalam  menunjang  pembangunan nasional. Karena Indonesia telah menjadikan pembangunan sebagai prioritas. Dari data yang  diperoleh  dapat  dilihat  gambaran  berapa  kenaikan  defisit  pada  anggaran pemerintah diikuti dengan kenaikan utang luar negeri yang juga meningkat.
Variabel  Nilai  Tukar  menunjukkan  tanda  negatif  dan  berpengaruh  secara  signifikan terhadap utang luar negeri. Nilai koefisien Nilai Tukar adalah -0,003843 sehingga dapat diartikan jika Nilai Tukar mengalami apresiasi sebesar 1 Rupiah maka Utang Luar Negeri akan berkurang sebesar US$ 0,003843 Juta dengan asumsi Ceteris Paribus.
Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Sitorus (1996) dalam (Widharma  et  al.,  2012),  yang menyatakan  bahwa  Indonesia mengalami resiko kurs utang  luar egeri yang  cukup besar, karena utang  luar negeri berbentuk valuta asing. Apabila terjadi apresiasi atau depresiasi rupiah terhadap mata uang asing maka akan
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
berdampak  pada  utang  luar  negeri.  Apresiasi  rupiah  akan  menyebabkan  utang  luar negeri Indonesia berkurang karena Indonesia membayar utang luar negeri dalam valuta asing,  demikian  pula  sebaliknya.  Resiko nilai tukar ini tidak saja memberatkan APBN tetapi juga perekonomian nasional.
Hasil  penelitian  ini  diperkuat  dengan  adanya  penelitian  oleh  Ahmad  (1991) dalam(Daryanto,  2001),  yang  menyatakan  bahwa  diantara  faktor-faktor  penyebab peningkatan  utang  luar  negeri,  ternyata  defisit  anggaran  dalam  neraca  pembayaran menyerap  dua  per  tiga  pertambahan  hutang.  Sedangkan  sisanya,  sebesar  sepertiga disebabkan oleh fluktuasi nilai tukar. Menurut  (Kementerian Keuangan, 2011), dalam Laporan  Keuangan  Pemerintah  Pusat  (LKKP)  menyebutkan  bahwa  apresiasi  atau meningkatnya  nilai  tukar  rupiah  terhadap  mata  uang  asing  khususnya  US$ menyebabkan jumlah utang luar negeri Indonesia dalam rupiah berkurang karena utang luar negeri yang diambil pemerintah adalah berbentuk valuta asing sesuai kesepakatan dengan negara atau lembaga pemberi pinjaman.
Pengaruh LIBOR terhadap utang luar negeri Indonesia adalah tidak signifikan.Karena berdasarkan regresi  yang telah ilakukan menunjukkan nilai koefisien LIBOR sebesar - 2,206835.  Dan  melihat  dari  nilai  probabilitas  (0,1091)  yang  lebih  besar  dari  taraf signifikan α (0,025). Dengan demikian, hasil estimasi ini tidak sesuai dengan hipotesis awal  yang  dibuat  penulis,  yaitu  LIBOR  berpengaruh  signifikan  terhadap  utang  luar negeri Indonesia.
Hasil  ini  diperkuat  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nely  Ayu  Adriani  Udhar (2016), yang menyatakan bahwa dalam penelitiannya menyatakan bahwa suku  bunga internasional LIBOR  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap utang luar negeri. Adapun  LIBOR  sebagai  suku  bunga  yang  berlaku  dalam  utang  luar  negeri  tidak berpengaruh  terhadap  utang  luar  negeri.  Karena  naik  turunnya  LIBOR  tidak mempengaruhi  jumlah  utang  luar  negeri,  sebab  disamping  Indonesia  sangat membutuhkan  pinjaman  sebagai  alat  untuk  menutupi  kelangkaan  modal  domestik, besaran  LIBOR  juga  merupakan  suku  bunga  dengan  pinjaman  terendah.  Sehingga Indonesia  kurang  menjadikan  suku  bunga  LIBOR  sebagai  pertimbangan  dalam melakukan utang luar negeri (Adriani Udhar, 2016).
Pengaruh  pembayaran  utang  luar  negeri  adalah  positif,  yang  seharusnya  adalah negatif. Karena semakin besar pembayaran utang luar negeri maka utang luar negeri akan menurun. Namun hasil yang tidak sesuai ini juga tidak terdapat pengaruh yang signifikan.  Karena  nilai  koefisien  PULN  adalah  8,06E-05  dan  nilai  probabilitas pembayaran  utang  luar  negeri  0,3466  lebih  besar  daripada  α  yaitu 0,025 .Dengan demikian,  hasil  estimasi  ini  tidak  sesuai  dengan  hipotesis  awal  yang  dibuat  yaitu pembayaran  utang  luar  negeri  berpengaruh  signifikan  terhadap  utang  luar  negeri Indonesia.
Namun berdasarkan penelitian terdahulu dari I Wayan Widharman (2011), mengatakan bahwa pembayaran utang luar negeri tidak berpengaruh langsung terhadap utang luar negeri.  Namun  pengaruhnya  melalui  nilai  kurs  dollar.  Karena  besarnya  pembayaran utang luar negeri dilihat dari kurs dollar. Ketika adanya peningkatan atau penurunan
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
suku  bunga  yang  digunakan  akan  mempengaruhi  pergerakan  nilai  tukar  upiah, sehingga pembayaran utang luar negeri akan memberikan tekanan terhadap nilai tukar rupiah  sehingga  terdepresiasi.  Depresiasi  nilai  tukar  rupiah  tersebut  akan mempengaruhi utang luar negeri berupa peningkatan jumlah utang dalam mata uang rupiah. Sehingga pembayaran utang luar negeri tidak berpengaruh signifikan terhadap utang luar negeri. Karena besar kecilnya  pembayaran  utang  luar  negeri yang  sudah dibayarkan tidak mempengaruhi negara untuk melakukan utang luar negeri  kembali, sebab  negara  sedang  membutuhkan  banyak  modal  untuk  membiayai  kebutuhan pembangunan infrastruktur(Widharma et al., 2012).
Selain itu, pemerintah tidak memiliki komitmen yang kuat untuk melunasi utang luar negeri.  Jangankan  melunasi,  pemerintah  justru  rajin  menambah  utang  tanpa memperhatikan keseimbangan  ( balance) neraca  pembayarannya.  (Arief,2001) dalam (Widiatmaja, 1966)
Utang luar negeri sebelumnya menunjukkan tanda positif dan signifikan terhadap utang luar  negeri  Indonesia.  Nilai  koefisien  1,176424  sehingga  dapat  diartikan  jika  ULNS mengalami  kenaikan  sebesar  1  persen,  maka  utang  luar negeri akan mengalami kenaikan sebesar US$ 1,176424 juta dengan asumsi Cateris Paribus.
Hasil  tersebut  sesuai  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Mahindun  Dhiani  Melda Harahap (2008), yang menyatakan bahwa dalam penelitiannya ULNS memiliki pengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  utang  luar  negeri  Indonesia.  Selain  itu  penelitian terdahulu dari Andini Novrianti (2012) dan penelitian dari I Wayan Widharma (2011) menyatakan bahwa ULNS berpengaruh positif dan signifikan Menurut (Widharma et al., 2012), utang luar negeri sebelumnya memiliki pengaruh yang dominan karena memiliki pengaruh  langsung  terhadap  utang  luar  negeri.  Sebab  ketika  utang  luar  negeri sebelumnya meningkat maka utang luar negeri juga akan mengalami kenaikan.

## d. KESIMPULAN DAN SARAN
4.1 Kesimpulan
1. Variabel  Defisit  Anggaran,  Nilai  Tukar, dan  Utang  Luar  Negeri  Sebelumnya secara  parsial  berpengaruh  signifikan  terhadap  Utang  Luar  Negeri  Indonesia. Sedangkan  LIBOR  dan  Pembayaran  Utang  Luar  Negeri  tidak  berpengaruh signifikan terhadap Utang Luar Negeri Indonesia tahun 1986-2015.
2. Variabel Defisit Anggaran,  Nilai Tukar,  LIBOR, Pembayaran Utang  Luar Negeri, dan  Utang  Luar  Negeri  Sebelumnya  secara  simultan  berpengaruh  signifikan terhadap Utang Luar Negeri Indonesia tahun 1986-2015.

## 4.2 Saran
Berdasarkan hasil penelitian yang diperoleh maka dapat diajukan beberapa saran yang bisa  dijadikan  sebagai  pertimbangan  bagi  pengambil  keputusan  ataupun  untuk pengembangan ilmu dalam penelitian selanjutnya adalah sebagai berikut:
1. Pemerintah  hendaknya  melakukan  usaha  untuk  menjaga  utang luar  negeri indonesia  agar  tidak  terus  menerus  membengkak.Diharapkan  untuk memanfaatkan utang luar negeri melalui peningkatan kualitas belanja ( quality of spending) yang dapat dilakukan dengan mengutamakan pinjaman luar negeri untuk  kegiatan  yang  produktif  dengan investment  leverage  tinggi.  Kegiatan yang  memiliki investment leverage yang tinggi dapat merangsang tumbuhnya investasi yang berdampak pada peningkatan pertumbuhan ekonomi.
2. Pemerintah memperbaiki sistem ekonomi, sosial-politik, hukum dan penegakkan yang  sudah  ada  menjadi  lebih  baik  lagi.  Ketika  semua  sistem  itu  sudah diperbaiki,  maka  para investor  akan  dengan  percayanya  menanamkan sahamnya di dalam negeri. Sehingga akan meningkatkan pertumbuhan ekonomi dan  menambah  pendapatan  negara  melalui  pajak.  Dengan  meningkatnya pertumbuhan  ekonomi ini  dapat  meningkatkan  penerimaan  pajak  yang  saat ini  menjadi  sumber  pendapatan  negara  yang  besar  dalam  APBN,  sehingga peningkatan  pajak  tersebut  dapat  memperkuat  APBN  dan  mendukung kesinambungan fiskal. Sehingga negara dapat mengurangi utang ke luar negeri untuk biaya pembangunan.
3.  Pemerintah  berupaya  mencari  alternatif  lain  sumber  pendapatan  negara, misalnya  dengan  meningkatkan  perdagangan  internasional  (meningkatkan ekspor  dan  mengurangi  impor)  dan  meningkatkan  investasi  asing  di  dalam negeri dan sebagainya. Peningkatan perdagangan internasional bisa dilakukan dengan  caranya  meningkatkan  kualitas  komoditi  dalam  negeri  agar  lebih diminati  dipasar  dunia.  Dan  pmerintah  harus  memperluas  dan  memperbaiki jaringan supply  chain  global,  meningkatkan  perdagangan  melalui  berbagai perjanjian antar negar., dll
4.  Bagi  peneliti  selanjutnya,  diharapkan  perlu  adanya  penambahan  variabel yang mempengaruhi  utang luar  negeri,  seperti tabungan,  pajak,  pengeluaran pemerintah  dan  lain-lain.  Agar  model  estimasi  dapat  dipercaya  dan  mampu menjelaskan ruang lingkup utang luar negeri.

## DAFTAR PUSTAKA
Afrizal.  (2008). Analisis  Beberapa Faktor yang  Berpengaruh Pada  Nilai  Tukar Rupiah terhadap Dollar Amerika di Indonesia . Pontianak: Untan Press.
Andini  Novrianti.  (2012).  Analisis  Hubungan  Pinjaman  Luar  Negeri  dan  Kebijakan  Fiskal  Di Indonesia. E-Jouerney Economic .
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
Astanti, A. (2015). Analisis Kausalitas Antara Utang Luar Negeri Dan Pertumbuhan Ekonomi Di Indonesia Tahun 1990-2013 .
Badan Pusat Statistik. (n.d.). Statistik Keuangan . BPS.
Bank Indonesia. (n.d.). Statistik Utang Luar Negeri Indonesia .
Basri, Y. (2005). Keuangan Negara dan Analisis Kebijakan Utang Luar Negeri (2nd ed.). Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Basri dan Subri. (2003). Keuangan Negara dan  Analisis Kebijakan Utang Luar Negeri . Jakarta: Rajawali Pers.
Basri  F. (1997). Perekonomian  Indonesia Abad  XXI (III).  Jakarta: Gelora  Aksara.  Baswir,  R. (2009). Bahaya Neoliberalisme . Yogyakarta: Pustaka Belajar.
Batiz  FL  dan  Batiz  LA.  (1994). International  Finance  and  Open  Economy  Macroeconomics . Prentice Hall, New Jersey.
Bernheim,  B.  D.  (1989). A  Neoclassical  Prespective  on  Budget  Deficits . Jornal  of  Economic Prespective , 3 , 55–72.
Boediono. (2009). Ekonomi Indonesia Mau Kemana?, Kumpulan Essai Ekonomi . Jakarta: KPG & Freesom Institute.
Daryanto, A. (2001). Hutang Luar Negeri Indonesia , 7 (1) Froyen, T. R. (1995). Macro Economics Theories and Policies. Prentice Hall. Inc Indonesia. Jurnal Ekonomi Pembangunan USU .
Gujarati, D. dan D. C. P. (2004). Basic Ekonometrics, Fourth Edition . The Meghaw-Hill Companies.
Gujarati, D. dan D. C. P.(2010). Dasar-Dasar Ekonomterika. Terj. Eugenia Jakarta: Mardanugraha, dkk.
Hamilton  dan  Flavin.  (1986). On  the  Limitations  of  Government  Borrowing:  A  Framework  for Empirical Testing (19th ed.). American Economic Review, American Economic Association.
Harinowo, C. (2002). Utang Pemerintah . PT. Gramedia Pustaka Utama.
Harjanto, T. (2015). Utang Luar Negeri Indonesia antara Kebutuhan dan Beban Rakyat, 4 (1), 22– 32.
I Wayan Swara  dan Bobby Dewata. (2013). Pengaruh  Total Ekspor,  Libor, Dan Upah Tenaga Kerja  Terhadap  Investasi  Asing  Langsung  Di  Indonesia . Jurnal  Ekonomi  Pembangunan Udayana , 8 , 350–358.
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
Jhingan, M. (2000). Ekonomi Pembangunan dan Perencanaan . Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Kementerian Keuangan dan Bank Indonesia. No Title (2015). Keuangan, K2011). Perkembangan Utang Negara .
Kuncoro,  M.  (2007). Metode  Kuantitatif:  Teori  dan  Aplikasi  Untuk  Bisnis  Dan Ekonomi (3rd ed.). Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Mankiw, N. G. (2003). teori makro ekonomi terjemahan . Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama.
Mankiw,  N.  G.  (2006). Pengantar Ekonomi,  Edisi  Ketiga.  (Terjemahan,  alih bahasa Chriswan Sungkono . Jakarta: Salemba Empat.
Manurung, J. dan A. H. M. (2009). Ekonomi Keuangan dan Kebijakan Moneter .Jakarta: Salemba Empat.
Masni,  S.  (2009). Analisis  Pengaruh  Suku  Bunga  Internasional,  Kurs  dan  Inflasi  terhadap Penanaman Modal Asing di Indonesia. Medan. Universitas Sumatera Utara. Skripsi .
Mindo,  P.  (2016). Pengaruh  PDB,  Defisit  APBN,  Defisit  Transaksi  Berjalan  dan Nilai Tukar Terhadap Utang Luar Negeri Pemerintah Indonesia .
Nopirin. (1999). Ekonomi Internasional . Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Pamudji,  T. (2008). Analisis Dampak Defisit Terhadap Ekonomi Makro  DiIndonesia (Tahun 1993-2007). Tesis Universitas Diponegoro .
Pasaribu, R. B. F. (2002). Utang Luar Negeri dan Pembiayaan Pembangunan di Indonesia , 353– 419.
Ramadhan, G. dan R. A. S. (2007). Dinamika Utang Pemerintah dan Kesinambungan Fiskal di Indonesia Periode 1980-2005. Ekonomi Dan Pembangunan Indonesia , VIII (1), 1–30.
Rikha  Nurmaini.(2016). Analisis  Pengaruh  Ekspor  Neto,  Utang  Luar  Negeri  dan  Nilai  Tukar Terhadap Cadangan Devisa Indonesia .
Saleh,S.  (2008). Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Pinjaman  Luar  Negeri  Serta  Imbasnya terhadap APBN , 343–363.
Sugema,  I.  dan  C.  A.  (2005).  How  Significant  Foreign  Aid  to  Indonesia  Been. ASEAN Economic Bulletin , 22 , 185–216.
Sugiyono.  (2007). Metode  Penelitian  Pendidikan  Pendekatan  Kuantitatif,  Kualitatif  dan  R&D . Bandung: Alfabeta.
(Jurnal Ilmu Ekonomi)
Sukirno, S. (2000). Makroekonomi Modern Perkembangan Pemikiran dari Klasik Hingga Keynes Baru . Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Tambunan, T. (2008). Pembangunan Ekonomi dan Utang Luar Negeri . Jakarta: Rajawali Pers.
Todaro, M. P. E. al. (2006). Pembangunan Ekonomi (9th ed.). Jakarta: Erlangga.
Triboto. (2001).  Kebijakan dan Pengelolaan Pinjaman Luar Negeri Terhadap Faktor-faktor yang berpengaruh. Bank Indonesia.
Waluyo, J. (2006). Dampak Pembiayaan Defisit Anggaran Dengan Utang Luar Negeri terhadap Inflasi dan Pertumbuhan Ekonomi. Ekonomi Dan Pembangunan Indonesia, VII (1), 83–106.
Widharma, I. W. G., Kembar, I., & Budhi, S. (2012). Utang Luar Negeri Pemerintah Iundonesia : Kajian  Terhadap  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhinya . E-Journal  Pascasarjana  Univ Udayana , 2 (1), 1–21.