## ANALISIS PENGARUH UKURAN PERUSAHAAN DAN STRUKTUR MODAL TERHADAP PROFITABILITAS SERTA PENGARUHNYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA INDUSTRI MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Uray Ndaru Mustika 1
Program Studi Magister Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Tanjungpura

## DOSEN PEMBIMBING 1
Dr. M. Rustam, S.E, M.E
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Tanjungpura
DOSEN PEMBIMBING 2 Anwar Azazi, SE, DEA Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Tanjungpura

## ABSTRACT
The purpose of research conducted is to test and analyze the influence of firm size and capital  structure  on  profitability  and  it’s  influence  on  firm  value.  The  design  used  in  this research is descriptive and path analysis. The sample in this research is determined as many as  65  companies.  Criteria  for  determining  the  population  is  a  company  engaged  in  the Manufacturing  Industry  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange.  Sampling  is  done  by purposive sampling, the taking of the subject is not based on strata or random but based on the existence of certain objectives and considerations, among others : is a company engaged in  the Manufacturing Industry that always publish a summary of  financial  performance per year  during  the  period  of  2012  -  2016  on  www.idx.co.id,  and  is  a  company  engaged  in  the Manufacturing Industry that never experienced losses during the period of 2012 - 2016. The results  of  the  research  analysis  that  is  as  follows  :  1)  firm  size  has  a  positively  significant influence  on  profitability,  2)  capital  structure  has  a  negatively  significant  influence  on profitability,  3)  firm  size  has  a  positively  significant  influence  on  firm  value,  4)  capital structure  has  a  positively  significant  influence  on  firm  value,  and  5)  profitability  has  a positively significant influence on firm value.
Kata Kunci : Ukuran Perusahaan, Struktur Modal, Profitabilitas, Nilai Perusahaan

## 1. PENDAHULUAN

## 1.1. Latar Belakang Penelitian
Perusahaan sebagai suatu entitas yang beroperasi dengan menerapkan prinsip-prinsip ekonomi, yang tidak hanya berorientasi pada pencapaian laba maksimal, tetapi juga berusaha meningkatkan nilai perusahaan serta kemakmuran pemiliknya. Dengan memaksimalkan nilai perusahaan  berarti  juga  memaksimalkan  kemakmuran  pemegang  saham  yang  merupakan tujuan utama perusahaan. Menurut Husnan (2008:7), nilai perusahaan merupakan harga yang bersedia dibayar oleh calon investor apabila perusahaan tersebut dijual. Harga yang bersedia
dibayar oleh calon investor diartikan sebagai harga pasar atas perusahaan itu sendiri. Menurut Harmono  (2009:1),  nilai  perusahaan  merupakan  ukuran  nilai  objektif  oleh  publik  dan orientasi pada kelangsungan hidup perusahaan. Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap  tingkat  keberhasilan  perusahaan  yang  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham. Penelitian ini meneliti nilai perusahaan dengan pendekatan harga saham  menggunakan rasio Tobin’s Q . Alasan memilih rasio Tobin’s Q untuk mengukur nilai perusahaan adalah karena penghitungan  rasio Tobin’s  Q lebih  rasional  mengingat  unsur-unsur  kewajiban  juga dimasukkan  sebagai  dasar  penghitungan. Tobin’s  Q yaitu  nilai  pasar  dari  suatu  perusahaan dengan  membandingkan  nilai  pasar  suatu  perusahaan  yang  terdaftar  di  pasar  keuangan dengan nilai penggantian aset ( asset replacement value ) perusahaan.
Nilai  perusahaan  dapat  dipengaruhi  oleh  besar  kecilnya  profitabilitas  yang merupakan  ukuran  kinerja  keuangan  perusahaan.  Menurut  Sutrisno  (2009:16),  profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dengan  semua modal  yang bekerja di dalamnya. Dari beberapa rasio profitabilitas yang ada, dalam penelitian ini tingkat profitabilitas  diukur  dengan  rasio Return  On  Equity (ROE).  Hal  ini  didasarkan  atas pertimbangan  bahwa  ROE  merupakan  rasio  yang  dapat  mengukur  tingkat  profitabilitas  dan hasil  investasi  yang  dilakukan  investor,  selain  itu  juga  digunakan  investor  untuk  mengukur tingkat efisiensi dan efektifitas serta risiko dari perusahaan. Apabila kinerja perusahaan baik maka  para stakeholders yang  terdiri  dari  kreditur,  supplier,  dan  juga  investor  akan  melihat sejauh  mana  perusahaan  dapat  menghasilkan  laba  dari  penjualan  dan  investasi  perusahaan. Hal  ini  didukung  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Siahaan  dkk  (2014)  pengaruh profitabilitas sebagai indikator financial performance berpengaruh secara signifikan terhadap firm value baik pada perusahaan kecil maupun besar. Demikian pula dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Manurung  dkk  (2014)  pengaruh profitability terhadap firm  value adalah positif dan signifikan.
Salah  satu  variabel  penting  yang  juga  memengaruhi  profitabilitas  dan  nilai perusahaan  adalah  ukuran  perusahaan.  Ukuran  perusahaan  yang  besar  diharapkan  dapat meningkatkan skala ekonomi dan mengurangi biaya pengumpulan dan pemrosesan informasi. Sebagaimana  yang  diungkapkan  Sudarmadji  dan  Sularto  (2007),  dimana  perusahaan  besar yang mempunyai sumber daya yang besar pula akan melakukan pengungkapan lebih luas dan mampu  membiayai  penyediaan  informasi  untuk  keperluan  internal.  Informasi  tersebut sekaligus  menjadi  bahan  untuk  keperluan  pengungkapan  informasi    kepada  pihak  eksternal seperti  investor dan  kreditor, sehingga tidak memerlukan tambahan biaya yang besar untuk melakukan  pengungkapan  lebih  luas.  Dengan  demikian,  perusahaan  yang  besar  mempunyai biaya produksi informasi yang lebih rendah daripada perusahaan kecil. Menurut Husnan dan Pudjiastuti  (2007:45)  mengenai  ukuran  perusahaan  adalah  sebagai  berikut  :  “Ukuran perusahaan adalah suatu skala dimana dapat diklasifikasikan besar kecil perusahaan menurut berbagai  cara,  antara  lain  :  total  aktiva,  log  size,  nilai  pasar  saham  dan  lain-lain.  Pada dasarnya  ukuran  perusahaan  hanya  terbagi  dalam  tiga  kategori,  yaitu  :  perusahaan  besar ( large  firm ),  perusahaan  sedang  ( medium  firm ),    perusahaan  kecil  ( small  firm )”.  Dalam penelitian  ini  variabel  ukuran  perusahaan  diukur  dengan  logaritma  natural  (Ln)  dari  total asset.  Hal  ini  dikarenakan  besarnya  total  asset  masing-masing  perusahaan  berbeda  bahkan mempunyai selisih yang besar, sehingga dapat menyebabkan nilai yang ekstrim.
Selain  itu,  perusahaan  juga  tidak  akan  terlepas  dari  permasalahan  seberapa  besar kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kebutuhan  dana  yang  akan  digunakan  untuk beroperasi  dan  mengembangkan  usahanya.  Pemenuhan  kebutuhan  dana  perusahaan  dapat berasal  dari  dalam  perusahaan  (modal  sendiri)  dan  luar  perusahaan  (modal  asing).  Menurut Riyanto (2008:22) : “Struktur modal adalah pembelanjaan permanen dimana mencerminkan perimbangan  antara  hutang  jangka  panjang  (modal  asing)  dengan  modal  sendiri.  Menurut Brigham  dan  Houston  (2011:155),  struktur  modal  yang  optimal  merupakan  struktur  modal yang  akan  memaksimalkan  harga  saham  perusahaan.  Struktur  modal  yang  optimal,  yang mana  penentuan  komposisinya  merupakan  tugas  dari  manajer  keuangan  perusahaan,  dapat dipandang  sebagai  pencarian  terhadap  paduan  dana  yang  akan  meminimumkan  campuran biaya modal perusahaan. Struktur modal perusahaan akan mempunyai efek langsung terhadap posisi finansial perusahaan yang telihat dalam pencapaian profitabilitas, yang pada akhirnya akan mempengaruhi nilai perusahaan. Hal ini didukung dengan penelitian Siahaan dkk (2014) dimana  pengaruh capital  structure terhadap financial  performance adalah significant , demikian  pula  dengan  penelitian  Manurung  dkk  (2014)  yakni  pengaruh capital  structure terhadap firm value dan profitability adalah significant.
Beragamnya  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  profitabilitas  serta  nilai  perusahaan tersebut  membuat  penulis  tertarik  untuk  meneliti  pengaruh  dari  variabel  ukuran  perusahaan dan struktur modal. Pemilihan kedua faktor tersebut didasarkan atas pentingnya kedua faktor tersebut,  yakni  perusahaan  besar  akan  mampu  menarik  minat  investor  yang  lebih  besar dibandingkan dengan perusahaan kecil, karena mempunyai fleksibilitas penempatan investasi yang  lebih  baik,  dan  struktur  modal  perusahaan  akan  mempunyai  efek  langsung  terhadap posisi finansial perusahaan yang telihat dalam pencapaian profitabilitas, yang pada akhirnya akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan,  serta  profitabilitas  yang  kemudian  akan  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Faktor-faktor  tersebut  juga  cukup  banyak  diteliti  dalam penelitian terdahulu dengan topik yang sama, sehingga hasil yang diperoleh diharapkan akan dapat menjadi bahan perbandingan dengan penelitian sebelumnya.
Sementara  itu,  mengenai  objek  penelitian,  populasi  dari  penelitian  ini  adalah perusahaan yang termasuk dalam Industri Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Menurut Sujarweni (2017:27), “perusahaan Manufaktur sering disebut Industri atau Pabrikan adalah  perusahaan  yang  kegiatannya  melakukan  pengolahan  bahan  mentah  menjadi  barang jadi  maupun  setengah  jadi  kemudian  diperjualbelikan  kepada  masyarakat.  Ciri  perusahaan Manufaktur : 1) Memproduksi barang jadi maupun setengah jadi, 2) Pendapatan berasal dari produksi barang dan dijual pada masyarakat, 3) Jenis persediaannya adalah persediaan bahan baku,  persediaan  barang  dalam  proses,  persediaan  barang  jadi  yang  siap  dijual,  dan  4) Terdapat  perhitungan  harga  pokok  produksi”.  Pemilihan  populasi  tersebut  didasarkan  atas alasan bahwa Industri Manufaktur berperan besar dalam penciptaan nilai tambah, penyerapan tenaga  kerja  produktif  dan  pendorong  pertumbuhan  ekonomi,  sehingga  peningkatan produktivitas Industri Manufaktur akan berdampak besar pada perekonomian. Adapun untuk mengetahui  gambaran  mengenai  perkembangan  rata-rata  nilai  perusahaan,  ROE,  ukuran perusahaan dan struktur modal dari perusahaan Industri Manufaktur tersebut selama periode tahun 2012 - 2016, maka disajikan grafik sebagai berikut :
Sumber : www.idx.co.id. Data olahan, 2018.
Gambar 1

## Perkembangan Rata-Rata Nilai Perusahaan, ROE, Ukuran Perusahaan
dan Struktur Modal Perusahaan Industri Manufaktur
Selama Periode Tahun 2012 - 2016
Gambar 1 di atas menunjukkan rata-rata nilai perusahaan, ROE, ukuran perusahaan dan  struktur  modal  dari  perusahaan  Industri  Manufaktur  selama  periode  tahun  2012  -  2016 menunjukkan  fluktuasi  dari  tahun  ke  tahun.  Pada  tahun  2013,  nilai  perusahaan,  ukuran perusahaan  dan  struktur  modal  mengalami  peningkatan  sedangkan  ROE  mengalami penurunan, kemudian pada tahun 2014 ukuran perusahaan mengalami peningkatan sedangkan nilai  perusahaan,  ROE  dan  struktur  modal  mengalami  penurunan,  pada  tahun  2015  ukuran perusahaan dan struktur modal mengalami peningkatan sedangkan nilai perusahaan dan ROE mengalami  penurunan,  dan  pada  tahun  2016  nilai  perusahaan,  ROE  dan  ukuran  perusahaan mengalami peningkatan sedangkan struktur modal mengalami penurunan. Secara garis besar dapat  disimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan  hanya  di  tahun  terakhir  memiliki  hubungan searah  dengan  profitabilitas,  dan  di  tahun  kedua  dan  kelima  memiliki  hubungan  searah dengan  nilai  perusahaan.  Struktur  modal  hanya  di  tahun  ketiga  memiliki  hubungan  searah dengan profitabilitas, dan di tahun kedua dan ketiga memiliki hubungan searah dengan nilai perusahaan.  Sedangkan  profitabilitas  di  tahun  ketiga,  keempat  dan  kelima  selalu  memiliki hubungan searah dengan nilai perusahaan.
Berdasarkan  uraian  di  atas,  maka  penelitian  ini  dilakukan  untuk  melihat  pengaruh kedua variabel tersebut terhadap profitabilitas dan nilai perusahaan, serta kemudian pengaruh profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan,  dengan  berfokus  pada  Industri  Manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
0,7666 0,9629 0,6300 0,5968 0,6288 0,0000 0,5000 1,0000 1,5000 2012 2013 2014 2015 2016 Ra ta -ra ta Tahun Rata-Rata Nilai Perusahaan Industri Manufaktur ( Tobin's Q )
20,0823 18,085217,0634 14,0757 15,7655 0,0000 5,0000 10,0000 15,0000 20,0000 25,0000 2012 2013 2014 2015 2016 Ra ta -ra ta Tahun Rata-rata ROE Perusahaan Industri Manufaktur (%) 28,2079 28,3337 28,5030 28,6237 28,7021 27,8000 28,0000 28,2000 28,4000 28,6000 28,8000 2012 2013 2014 2015 2016 Ra ta -ra ta Tahun Rata-rata Ukuran Perusahaan Industri Manufaktur (Ln) 0,2788 0,2908 0,2748 0,2820 0,2652 0,2500 0,2600 0,2700 0,2800 0,2900 0,3000 2012 2013 2014 2015 2016 Ra ta -ra ta Tahun Rata-Rata Struktur Modal Industri Manufaktur (LTDER)

## 1.2. Rumusan Masalah
1. Bagaimana  perkembangan  ukuran  perusahaan,  struktur  modal,  profitabilitas  dan  nilai perusahaan  pada  perusahaan  yang  bergerak  di  Industri  Manufaktur  selama  periode  tahun 2012 - 2016 ?
2. Apakah ada pengaruh ukuran perusahaan terhadap profitabilitas dan nilai perusahaan pada perusahaan yang bergerak di Industri Manufaktur ?
3. Apakah  ada  pengaruh  struktur  modal  terhadap  profitabilitas  dan  nilai  perusahaan  pada perusahaan yang bergerak di Industri Manufaktur ?
4. Apakah  ada  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  yang bergerak di Industri Manufaktur ?

## 1.3. Tujuan Penelitian
1. Untuk  menganalisis  perkembangan  ukuran  perusahaan,  struktur  modal,  profitabilitas  dan nilai  perusahaan  pada  perusahaan  yang  bergerak  di  Industri  Manufaktur  selama  periode tahun 2012 - 2016.
2. Untuk  menganalisis  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  profitabilitas  dan  nilai perusahaan pada perusahaan yang bergerak di Industri Manufaktur.
3. Untuk menganalisis pengaruh struktur modal terhadap profitabilitas dan  nilai  perusahaan pada perusahaan yang bergerak di Industri Manufaktur.
4. Untuk  menganalisis  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan yang bergerak di Industri Manufaktur.

## 1.4. Kontribusi Penelitian

## 1.4.1. Kontribusi Teoritis
Penelitian  ini  diharapkan  dapat  menambah  referensi  dan  sumbangan  pemikiran untuk  penelitian  lebih  lanjut  guna  kemajuan  dan  perkembangan  ilmu  ekonomi  khususnya manajemen  keuangan  yang  terjadi  di  Industri  Manufaktur.  Bagi  penelitian  selanjutnya diharapkan mampu mengembangkan model penelitian ini dengan menambahkan variabel lain yang  didukung  dengan  teori  dan  isu-isu  terbaru,  mengingat  masih  banyaknya  faktor  yang mempengaruhi profitabilitas dan nilai perusahaan di luar variabel pada penelitian ini.

## 1.4.2. Kontribusi Praktis
Diharapkan  dapat  memberikan  informasi  dan  referensi  bagi  perusahaan  yang bergerak  di  Industri  Manufaktur  pada  khususnya  dan  perusahaan  yang  bergerak  di  Industri lain  pada  umumnya  dalam  membuat  sistem  pengelolaan  keuangan  yang  mampu  menjawab kebutuhan  perkembangan  perusahaan  saat  ini  dan  masa  datang,  dan  mampu  menjalankan pengelolaan  keuangan  yang  pada  akhirnya  akan  berdampak  pada  peningkatan  kinerja keuangan perusahaan.

## 2. TINJAUAN PUSTAKA

## 2.1. Nilai Perusahaan
Menurut  Husnan  (2008:7),  nilai  perusahaan  merupakan  harga  yang  bersedia  dibayar oleh  calon  investor  apabila  perusahaan  tersebut  dijual.  Harga  yang  bersedia  dibayar  oleh calon  investor  diartikan  sebagai  harga  pasar  atas  perusahaan  itu  sendiri.  Menurut  Harmono (2009:1),  nilai  perusahaan  merupakan  ukuran  nilai  objektif  oleh  publik  dan  orientasi  pada
kelangsungan hidup  perusahaan. Penelitian ini  meneliti nilai  perusahaan  dengan pendekatan harga saham menggunakan rasio Tobin’s Q . Alasan memilih rasio Tobin’s Q untuk mengukur nilai perusahaan adalah karena penghitungan rasio Tobin’s Q lebih rasional mengingat unsur- unsur  kewajiban  juga  dimasukkan  sebagai  dasar  penghitungan. Tobin’s  Q yaitu  nilai  pasar dari suatu perusahaan dengan membandingkan nilai pasar suatu perusahaan yang terdaftar di pasar  keuangan  dengan  nilai  penggantian  aset  ( asset  replacement  value )  perusahaan.  Salah satu versi Tobin’s Q dalam Wolfe (2003) adalah :
Market Value of Shares + Total Liabilities Tobin’s Q Ratio =
Total Assets
dimana :
q = Tobin’s Q
MVS  = Market Value of Shares = Nilai pasar seluruh saham yang beredar
D         = Total Debt TA =  Total Assets, yaitu total aset lancar + total aset tetap + total asset lain-lain

## 2.2. Profitabilitas
Dari beberapa rasio profitabilitas yang ada, dalam penelitian ini tingkat profitabilitas diukur  dengan  rasio Return  On  Equity (ROE).  Hal  ini  didasarkan  atas  pertimbangan  bahwa ROE merupakan rasio  yang dapat mengukur tingkat profitabilitas dan tingkat hasil investasi yang dilakukan investor, selain itu juga digunakan investor untuk mengukur tingkat efisiensi dan  efektifitas  serta  resiko  dari  perusahaan.  Sebagaimana  disebutkan  dalam  Ambarwati (2010:4) bahwa resiko bisnis diukur dengan deviasi standar dari Return On Equity (ROE).
Menurut  Hanafi  (2008:42),  menyatakan  bahwa  ROE  mengukur  kemampuan perusahaan  menghasilkan  laba  bersih  berdasarkan  modal  tertentu.  Rasio  ini  merupakan ukuran  profitabilitas  dilihat  dari  sudut  pandang  pemegang  saham.  Menurut  Sartono (2010:124),  “ROE  mengukur  kemampuan  perusahaan  memperoleh  laba  yang  tersedia  bagi pemegang  saham  perusahaan”.  Angka  tersebut  menunjukkan  seberapa  baik  manajemen memanfaatkan investasi para pemegang saham. Tingkat ROE memliki hubungan yang positif dengan nilai perusahaan yang tercermin dari harga sahamnya, sehingga semakin besar ROE semakin  besar  pula  harga  pasar  karena  besarnya  ROE  memberikan  indikasi  bahwa pengembalian yang akan diterima investor akan tinggi sehingga investor akan tertarik untuk membeli  saham  tersebut  dan  hal  ini  menyebabkan  harga  pasar  saham  cenderung  naik. Adapun rumus yang digunakan adalah sebagai berikut :

## 2.3. Ukuran Perusahaan
Menurut  Husnan  dan  Pudjiastuti  (2007:45)  mengenai  ukuran  perusahaan  adalah sebagai berikut : “Ukuran Perusahaan adalah suatu skala dimana dapat diklasifikasikan besar kecil perusahaan menurut berbagai cara, antara lain : total aktiva, log size , nilai pasar saham dan  lain-lain.  Pada  dasarnya  ukuran  perusahaan  hanya  terbagi  dalam  tiga  kategori,  yaitu  : perusahaan  besar  ( large  firm ),  perusahaan  sedang  ( medium  firm ),  perusahaan  kecil  ( small firm )”. Variabel ukuran perusahaan diukur dengan logaritma natural (Ln) dari total asset . Hal
Laba Bersih ROE = x 100% Modal Sendiri
ini dikarenakan besarnya total asset masing-masing perusahaan berbeda bahkan mempunyai selisih  yang  besar,  sehingga  dapat  menyebabkan  nilai  yang  ekstrim.  Untuk  menghindari adanya data yang tidak normal tersebut maka data total asset perlu di Ln kan. Variabel ukuran perusahaan dapat dinyatakan dengan rumus :
Total  aktiva  dipilih  sebagai  proksi  ukuran  perusahaan  dengan  mempertimbangkan bahwa  nilai  aktiva  relatif  lebih  stabil  dibandingkan  dengan  nilai market  capitalized dan penjualan (Wuryatiningsih, 2002 dalam Sudarmadji dan  Sularto, 2007).

## 2.4. Struktur Modal
Menurut Riyanto (2008:22) : “Struktur modal adalah pembelanjaan permanen dimana mencerminkan  perimbangan  antara  hutang  jangka  panjang  (modal  asing)  dengan  modal sendiri.  Apabila  struktur  finansiil  tercermin  pada  keseluruhan  pasiva  dalam  neraca,  maka struktur modal hanya tercermin pada hutang jangka panjang dan unsur-unsur modal sendiri, dimana  kedua  golongan  tersebut  merupakan  dana  permanen  atau  dana  jangka  panjang. Dengan  demikian  maka  struktur  modal  hanya  merupakan  sebagian  saja  dari  struktur finansiil”.
Berdasarkan trade-off  theory yang  diungkapkan  oleh  Myers  dan  Majluf  (2001), “Perusahaan akan berhutang sampai pada tingkat hutang tertentu, dimana penghematan pajak (tax  shields)  dari  tambahan  hutang  sama  dengan  biaya  kesulitan  keuangan  (financial distress)”  (p.81).  Biaya  kesulitan  keuangan  (financial  distress)  adalah  biaya  kebangkrutan (bankruptcy  costs)  atau reorganization ,  dan  biaya  keagenan  (agency  costs)  yang  meningkat akibat  dari  turunnya  kredibilitas  suatu  perusahaan. trade-off  theory dalam  menentukan struktur modal yang optimal memasukkan beberapa faktor antara lain pajak, biaya keagenan (agency costs) dan biaya kesulitan keuangan (financial distress) tetapi tetap mempertahankan asumsi efisiensi pasar dan symmetric information sebagai imbangan dan manfaat penggunaan hutang.  Tingkat  hutang  yang  optimal  tercapai  ketika  penghematan  pajak  (tax  shields) mencapai  jumlah  yang  maksimal  terhadap  biaya  kesulitan  keuangan  (costs  of  financial distress). trade-off theory mempunyai implikasi bahwa manajer akan berpikir dalam kerangka trade-off antara  penghematan  pajak  dan  biaya  kesulitan  keuangan  dalam  penentuan  struktur modal. Perusahaan-perusahaan dengan tingkat profitabilitas yang tinggi tentu akan berusaha mengurangi pajaknya dengan cara meningkatkan rasio hutangnya, sehingga tambahan hutang tersebut akan mengurangi pajak.
Hubungan struktur modal dengan profitabilitas menurut Myers (1984), pecking order theory menyatakan bahwa ”perusahaan dengan tingkat profitabilitas yang tinggi justru tingkat hutangnya  rendah,  dikarenakan  perusahaan  yang  profitabilitasnya  tinggi  memiliki  sumber dana  internal  yang  berlimpah.”Jika  perusahaan  memutuskan  menetapkan  struktur  modal dalam  jumlah  yang  besar,  kemungkinan  tingkat  likuiditas  akan  terjaga  namun  kesempatan untuk  memperoleh  laba  yang  besar  akan  menurun  yang  pada  akhirnya  berdampak  pada menurunnya profitabilitas. Menurut Myers (1984), pecking order theory menyatakan bahwa ”Perusahaan  dengan  tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  justru  tingkat  hutangnya  rendah, dikarenakan  perusahaan  yang  profitabilitasnya  tinggi  memiliki  sumber  dana  internal  yang berlimpah.”
Ukuran Perusahaan (Size) = Ln Total Aktiva

## 2.5. Kerangka Pemikiran
Berdasarkan  uraian  teori  di  atas,  dapat  digambarkan  kerangka  konseptual  sebagai berikut :

## Gambar  2 Kerangka Konseptual

## 2.6. Hipotesis Penelitian
Hipotesis adalah jawaban sementara tentang rumusan masalah penelitian yang belum dibuktikan kebenarannya. Berdasarkan pokok masalah  yang telah dirumuskan dan mengacu kepada  kerangka  pemikiran  yang  dikemukakan,  maka  hipotesis  dalam  penelitian  ini  dapat dirumuskan sebagai berikut :
H 1 :   Terdapat  pengaruh  positif  antara  ukuran  perusahaan  (X 1 )  terhadap profitabilitas (Y 1 ) pada Industri Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. H 2 :  Terdapat  pengaruh  negatif  antara  struktur  modal  (X 2 )  terhadap  profitabilitas (Y 1 ) pada Industri Manufaktur di Bursa Efek Indonesia.
H 3 :  Terdapat  pengaruh  positif  antara  ukuran  perusahaan  (X 1 )  terhadap  nilai perusahaan (Y 2 ) pada Industri Manufaktur di Bursa Efek Indonesia.
H 4 : Terdapat  pengaruh  positif  antara  struktur  modal  (X 2 )  nilai  perusahaan  (Y 2 ) pada Industri Manufaktur di Bursa Efek Indonesia.
H 5 : Terdapat  pengaruh  positif  antara  profitabilitas  (Y 1 )  terhadap  nilai  perusahaan (Y 2 ) pada Industri Manufaktur di Bursa Efek Indonesia.

## 2.6. Penelitian Terdahulu

## Tabel 1 Tinjauan Penelitian Empiris
No. Nama Peneliti, Tahun, Negara Populasi, Sampel dan Periode Penelitian Variabel Penelitian Metode Penelitian Hasil Penelitian 1. Siahaan dkk, 2014 (Indonesia) Populasi  penelitian adalah  perusahaan Industri Manufaktur, sampel penelitian  sebanyak 30 perusahaan, periode penelitian selama 3 tahun (2010 - 2012) Variabel  penelitian  ada dua,  yaitu company  size dan capital structure sebagai  variabel  eksogen, corporate performance dan liqudity (variabel perantara)  serta firm  value (variabel tergantung/terikat)  sebagai variabel endogen. Metode  analisis data yang digunakan untuk melakukan pengujian hipotesis  adalah analisis path menggunakan Generalized Structured Component Analysis (GSCA) yang dikembangkan oleh  Heungsun Hwang, Hec
Hasil  penelitian  ini  yakni  :  (1) company  size terhadap financial performance ( large  company : significant ; small  company : insignificant ),  (2) company  size terhadap firm value ( large company : insignificant ; small company : insignificant ),  (3)
capital structure terhadap financial performance ( large company : significant , small company : significant ), (4) capital structure terhadap firm  value ( large  company : insignificant , small  company : significant ),  (5) capital structure terhadap liquidity ( large company :
Profitabilitas (Y 1 ) Nilai Perusahaan (Y 2 )
Ukuran Perusahaan (X 1 )
Struktur Modal (X 2 )
No. Nama Peneliti, Tahun, Negara Populasi, Sampel dan Periode Penelitian Variabel Penelitian Metode Penelitian Hasil Penelitian Montreal and Yhoshio Takane in 2004 significant ; small  company :
insignificant ), (6) liquidity terhadap firm value ( large company : significant ; small company : insignificant )  dan  (7)
financial  performance terhadap firm  value ( large  company : significant ; small  company : significant ). 2. Tailab, 2014 (Amerika Serikat) Populasi  penelitian adalah  perusahaan sektor energi di Amerika, sampel penelitian  sebanyak 30 perusahaan, periode penelitian selama 9 tahun (2005 - 2013) Variabel  penelitian  ada dua,  yaitu  STD,  LTD,  TD ( capital structure ) dan Size (1&2) sebagai variabel bebas  (independen),  serta ROA  dan  ROE  ( firm financial performance ) sebagai  variabel  terikat (dependen). Metode  analisis data yang digunakan untuk melakukan pengujian hipotesis  adalah analisis path menggunakanS mart PLS (Partial Least Square). Hasil  penelitian  ini  yakni  :  (1) STD terhadap financial performance (ROE  : significant ; ROA  : insignificant ),  (2)  LTD terhadap financial  performance (ROE  : insignificant ;  ROA  : insignificant ),  (3)  TD  terhadap financial  performance (ROE  : significant ;    ROA  : significant ), (4) DER terhadap financial performance (ROE : insignificant ; ROA  : insignificant ),  (5) Size 1terhadap financial  performance
(ROE  : significant ;  ROA  :
insignificant )  dan  (6) Size 2
terhadap financial  performance
(ROE  : insignificant ;  ROA  : insignificant ). 3. Manurung  dkk, 2014, (Indonesia) Populasi  penelitian adalah  perusahaan industri makanan dan minuman, sampel penelitian sebanyak 15 perusahaan,  periode penelitian  selama  3 tahun (2010 - 2012) Variabel  penelitian  ada dua,  yaitu Debt  Ratio , Debt  Equity  Ratio dan Long  Term  Debt  to  Total Equity sebagai  variabel eksogen,serta Return  on Assets , Return  on  Equity , and Net  Profit  Margin sebagai  variabel  endogen
(Y1),  dan Book  Value , Price  to  Book  Value and Closing Price sebagai variabel endogen (Y2). Metode  analisis data yang digunakan untuk melakukan pengujian hipotesis  adalah analisis path berganda menggunakanP LS (Partial Least Square). Hasil  penelitian  ini  yakni  :  (1) capital  structure terhadap firm value ( significant ),  (2) capital structure terhadap profitability ( significant ),  dan  (3) profitability terhadap firm value ( significant ).
4. Babalola,  2013, (Ukraina) Populasi  penelitian adalah  perusahaan Industri Manufaktur di  Nigeria,  sampel penelitian  sebanyak 80 perusahaan, periode penelitian selama  10  tahun (2000 - 2009) Variabel  penelitian  ada dua,  yaitu size (dengan proxy  Total  Asset dan
Total Sales ) sebagai variabel independen (bebas),  dan profitability
(ROA)  sebagai  variabel dependen  (terikat),  serta leverage (LEV), inventory management (INV),  dan liquidity (LIQ)  sebagai variabel kontrol. Metode  analisis data yang digunakan untuk melakukan pengujian hipotesis  adalah panel data analysis . Hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  korelasi  antara  size  dan profitability  baik  dengan proxy Total Asset dan Total Sales adalah positif dan signifikan.
5. Niresh dan Velnampy, 2014, (Sri Lanka) Populasi  penelitian adalah  perusahaan Industri Manufaktur di
Sri Lanka, sampel penelitian Variabel  penelitian  ada dua,  yaitu size (dengan proxy  Total  Asset dan Total Sales ) sebagai variabel  independen,  dan Metode  analisis data yang digunakan untuk melakukan Hasil penelitian ini menunjukkan : (1)  korelasi  antara firm  size dan profitability ( unsignificant ),  dan (2)  pengaruh  antara firm  size dan profitability ( unsignificant ).
No. Nama Peneliti, Tahun, Negara Populasi, Sampel dan Periode Penelitian Variabel Penelitian Metode Penelitian Hasil Penelitian sebanyak 15 perusahaan,  periode penelitian  selama  5 tahun (2008 - 2012) profitability (NP dan ROA) sebagai variabel dependen, serta asset turnover sebagai  variabel kontrol. pengujian hipotesis  adalah analisis regresi.

## 3. METODE PENELITIAN

## 3.1. Bentuk Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kausalitas  dimana  terdapat  hubungan  sebab akibat  antara  dua  variabel  atau  lebih  (Sugiyono,  2010:37).  Hubungan  dalam  penelitian  ini merupakan  hubungan  kausal  yaitu  sebab  akibat,  dimana  ada  variabel  eksogen  (bebas)  yaitu variabel yang mempengaruhi variabel endogen (terikat) yaitu variabel yang dipengaruhi.

## 3.2. Waktu Penelitian
Penelitian dilakukan pada perusahaan  yang bergerak di  Industri Manufaktur selama periode tahun 2012 - 2016.

## 3.3. Data

## 3.3.1. Jenis Data
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder,  yakni  data  yang telah dikumpulkan oleh pihak lain, bukan periset sendiri.

## 3.3.2. Teknik Pengumpulan Data
Teknik  pengumpulan  data  yang  digunakan  adalah  studi  dokumentasi,  yaitu  teknik pengumpulan data dengan mempelajari dan menganalisis data sekunder yang berbentuk data- data  keuangan  dari  perusahaan  yang  diteliti.  Perolehan  data  tersebut  merupakan  data  yang dipublikasikan berupa ringkasan kinerja keuangan dan profil perusahaan yang diperoleh dari media internet dengan akses langsung ke situs www.idx.co.id .

## 3.4. Populasi dan Sampel

## 3.4.1. Populasi
“Populasi  adalah  wilayah  generalisasi  yang  terdiri  dari  objek/subjek  yang mempunyai  kualitas dan karakteristik tertentu  yang ditetapkan oleh peneliti  untuk  dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulanya” (Sugiyono, 2010:117). Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan yang bergerak di Industri Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## 3.4.2. Sampel
“Sampel  adalah  bagian  dari  jumlah  dan  karakteristik  yang  dimiliki  oleh  populasi tersebut”  (Sugiyono,  2010:118).  Pengambilan  sampel  dilakukan  dengan  cara purposive sampling ,  yakni  pengambilan  subjek  bukan  didasarkan  atas  strata  atau  random  tetapi didasarkan  atas  adanya  tujuan  dan  pertimbangan  tertentu,  antara  lain  :  1)  Merupakan perusahaan  yang  bergerak  di  Industri  Manufaktur  yang  selalu  mempublikasikan  ringkasan kinerja keuangan per tahunnya selama periode tahun 2012 - 2016 pada situs www.idx.co.id . 2) Tidak pernah mengalami kerugian selama periode tahun 2012 - 2016.
Tabel 2 Pengambilan Sampel Keterangan Jumlah Perusahaan yang bergerak di Industri Manufaktur 154 Baru IPO di atas Tahun 2012 27 Perusahaan yang pernah mengalami kerugian pada periode tahun 2012- 2016 62 Perusahaan yang menjadi sampel penelitian 65 Jumlah Sampel : 65 perusahaan x 5 tahun 325

## 3.5. Variabel Penelitian

## 3.5.1. Identifikasi Variabel
Menurut  Sugiyono  (2010:3)  variabel  adalah  suatu  atribut  atau  sifat  atau  nilai  dari orang atau objek atau kegiatan yang mempunyai variasi tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk  dipelajari  dan  ditarik  kesimpulannya.  Identifikasi  variabel  perlu  dilakukan  untuk memberikan  gambaran  dan  acuan  dalam  penelitian.  Variabel-variabel  dalam  penelitian  ini dapat diidentifikasikan sebagai berikut :

## 1) Variabel Eksogen
Variabel-variabel  eksogen  dalam  model  jalur/path  ialah  semua  variabel  yang  tidak ada penyebab-penyebab eksplisitnya atau dalam diagram tidak ada anak-anak panah menuju ke arahnya, variabel ini juga disebut variabel independen (bebas). Dalam penelitian ini yang dijadikan variabel eksogen adalah : ukuran perusahaan (X 1 ) dan struktur modal (X 2 ).

## 2) Variabel Endogen
Variabel  endogen  adalah  variabel  yang  mempunyai  anak  panah  menuju  kearah variabel  tersebut,  variabel  ini  juga  disebut  variabel  dependen  (terikat).  Variabel  yang mancakup di dalamnya adalah mencakup variabel perantara dan tergantung/terikat. Variabel perantara  endogen  mempunyai  anak  panah  yang  menuju  ke  arahnya  dan  dari  arah  variabel tersebut  dalam  suatu  model  diagram  jalur,  yang  dijadikan  variabel  perantara  adalah profitabilitas  (Y 1 ).  Sedangkan  variabel  tergantung/terikat  mempunyai  anak  panah  yang menuju ke arahnya, yang dijadikan variabel tergantung/terikat adalah nilai perusahaan (Y 2 ).

## 3.5.2. Definisi Operasional Variabel
Dalam penelitian ini, operasional variabel disajikan pada tabel berikut :
Tabel 3

## Operasionalisasi Variabel
Variabel Definisi Variabel Pengukuran Variabel Prediksi Teoritis 1. Nilai Perusahaan (Y 2 ) Harga yang bersedia dibayar oleh calon investor apabila perusahaan tersebut dijual (Husnan, 2008:7) Market Value of Shares + Total Liabilities Total Assets +/- 2. Profitabilitas (ROE) (Y 1 ) Mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba bersih berdasarkan modal tertentu (Hanafi, 2008:42) Laba Bersih x 100% Modal Sendiri +/-
Variabel Definisi Variabel Pengukuran Variabel Prediksi Teoritis 3. Ukuran perusahaan (X 1 )
4. Struktur Modal (X 2 ) Suatu skala dimana dapat diklasifikasikan besar kecil perusahaan menurut berbagai cara, antara lain : total aktiva, log size, nilai pasar saham dan lain-lain (Husnan dan Pudjiastuti, 2007:45) Pembelanjaan permanen dimana mencerminkan perimbangan antara hutang jangka panjang dengan modal sendiri (Riyanto, 2008:22) Ln Total Aktiva Hutang Jangka Panjang x 100% Modal Sendiri
+/- +/-

## 3.6. Metode Analisis
Teknik  analisis  yang  digunakan  adalah  analisis  deskriptif  dan  analisis  kuantitatif yang meliputi :

## 3.6.1. Teknik Analisis Deskriptif
Menurut Sugiyono (2010:147) metode analisis deskriptif  yaitu :
“Metode Analisis Deskriptif adalah statistik yang digunakan untuk menganalisis data dengan cara  mendeskripsikan  atau  menggambarkan  data  yang  telah  terkumpul  sebagaimana  adanya tanpa bermaksud membuat kesimpulan yang berlaku untuk umum atau generalisasi”.

## 3.6.2. Teknik Analisis Kuantitatif
Menurut  Sugiyono  (2010:8)  metode  penelitian  kuantitatif  adalah  sebagai  berikut  : “Metode penelitian kuantitatif dapat  diartikan sebagai  metode penelitian yang berlandaskan pada  sample  filsafat  positivisme,  digunakan  untuk  meneliti  pada  populasi  atau  sample tertentu,  pengumpulan  data  menggunkan  instrumen  penelitian,  analisis  data  bersifat kuantitatif/statistik,  dengan  tujuan  untuk  menguji  hipotesis  yang  telah  ditetapkan.” Berdasarkan rumusan masalah dan hipotesis penelitian terlihat bahwa hubungan antara variabel yang menjadi  fokus  penelitian  ini  secara  keseluruhan  menunjukkan  hubungan  kausal  kompleks  dan berjenjang.  Hubungan  ini  melibatkan  variabel  endogen  yaitu  profitabilitas  dan  nilai  perusahaan; variabel  eksogen  yaitu  ukuran  perusahaan  dan  struktur  modal.  Permasalahan  yang  memiliki karakteristik  hubungan  berjenjang  dan  jenis  variabel  semacam  tersebut,  maka  teknik  analisis  yang dapat dipergunakan adalah menggunakan persamaan silmutanus dengan teknik estimasi path analysis (Hair et al., 2006). Program aplikasi SPSS versi 24.0 digunakan untuk membantu dalam menganalisis data yang digunakan dalam penelitian.

## 3.6.3. Uji Asumsi Klasik
Sebelum  dilakukan  analisis path ,  dilakukan  serangkaian  uji  agar  persamaan  yang terbentuk  dapat  memenuhi  persyaratan,  yaitu  uji  asumsi  dasar,  yaitu  uji  normalitas,  dan  uji asumsi klasik, yaitu uji multikolinearitas, uji autokorelasi dan uji heterokedastisitas.

## 4. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## 4.1.1. Analisis  Deskriptif
Setelah  dilakukan  pengujian  data,  diperoleh  hasil  yang  tidak  memenuhi  persyaratan asumsi  dasar  dan  asumsi  klasik.  Sehingga  untuk  mendapatkan  data  terbaik  dilakukan pembuangan  outliers  satu  per  satu  dengan  berdasarkan  nilai  residual  tertinggi.  Sehingga diperoleh data berjumlah 233 perusahaan  yang tertera dalam tabel statistik deskriptif (Tabel 4). Statistik deskriptif memberikan gambaran umum tentang objek penelitian yang dijadikan
sampel.  Penjelasan  data  melalui  statistik  deskriptif  diharapkan  memberikan  gambaran  awal tentang masalah yang diteliti. Statistik deskriptif disajikan sebagai berikut :
Tabel 4

## Hasil Uji Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Ukuran Perusahaan 233 25,2149 33,1988 28,395938 1,7538604 Struktur Modal 233 ,0090 1,9797 ,257522 ,3081019 Profitabilitas 233 ,0006 ,2990 ,111318 ,0728303 Nilai Perusahaan 233 ,1073 ,9838 ,545666 ,2250990 Valid N (listwise) 233
Sumber : Data olahan SPSS versi 24.0, 2018.
Ukuran  perusahaan  yang  diukur  dengan  logaritma  natural  dari  Total  Aktiva.  Dapat dilihat  rata-rata  ukuran  perusahaan  pada  perusahaan  Industri  Manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2012-2016 sebesar 28,3959 Logaritma Natural dan standar deviasi sebesar 1,7538  dimana  nilai  standar  deviasinya  lebih  kecil  dari  nilai  rata-ratanya.  Hal  ini menunjukkan  fluktuasi  ukuran  perusahaan  yang  kecil  pada  perusahaan  manufaktur  yang menjadi  sampel.  Nilai  ukuran  perusahaan  terendah  sebesar  25,2149 Logaritma  Natural dan tertinggi  sebesar 33,1988 Logaritma Natural . Kondisi  tersebut  menunjukkan sebagian besar perusahaan  manufaktur  memiliki  ukuran  perusahaan  yang  positif  yang  diukur  dengan  total aktiva  yang  dimilikinya.  Struktur  modal  yang  diukur  dengan long  term  debt  to  equity  ratio (LTDER)  merupakan  perbandingan  antara  hutang  jangka  panjang  terhadap  modal  sendiri. Rata-rata  struktur  modal  pada  perusahaan  Industri  Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun 2012-2016 sebesar 0,2575 dan standar deviasi 0,3081, dimana standar deviasinya lebih besar  dari  nilai  rata-ratanya.  Hal  ini  menunjukkan  fluktuasi  struktur  modal  yang  besar  pada perusahaan  manufaktur  yang  menjadi  sampel.  Nilai  struktur  modal  terendah  sebesar  0,0090 dan  nilai  tertinggi  sebesar  1,9797.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  sebagian  besar  perusahaan manufaktur  yang  menjadi  sampel  memiliki  struktur  modal  yang  positif  yang  diukur  dengan rasio long term debt to equity ratio (LTDER).
Profitabilitas  diukur  dengan return  on  equity (ROE)  merupakan  hasil  pembagian antara  laba  bersih  dengan  modal  sendiri.  Rata-rata  profitabilitas  pada  perusahaan  Industri Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2012-2016  sebesar  0,1113  dan  standar  deviasi sebesar 0,0728, dimana standar deviasinya lebih kecil dari rata-ratanya. Hal ini menunjukkan fluktuasi  nilai  profitabilitas  yang  besar  pada  perusahaan  manufaktur  yang  menjadi  sampel. Nilai  profitabilitas  terendah  sebesar  0,0006  dan  nilai  tertinggi  sebesar  0,2990.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  sebagian  besar  perusahaan  manufaktur  yang  menjadi  sampel  memiliki profitabilitas  yang  positif  yang  diukur  dengan  rasio  ROE. Nilai  perusahaan  yang  diukur dengan  rasio Tobin’s  Q merupakan  perbandingan  antara Market  Value  of  Shares  +  Total Liabilities terhadap Total  Assets .  Rata-rata  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  Industri Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2012-2016  sebesar  0,5456  dan  standar  deviasi sebesar  0,2250  dimana  nilai  standar  deviasi  lebih  kecil  dari  nilai  rata-ratanya.  Kondisi  ini menunjukkan adanya fluktuasi nilai perusahaan yang kecil pada perusahaan manufaktur yang menjadi  sampel.  Nilai  perusahaan  terendah  0,1073  dan  nilai  tertinggi  0,9838.  Hal  ini menunjukkan bahwa sebagian besar perusahaan manufaktur memiliki nilai perusahaan  yang positif yang diukur dengan rasio Tobin’s Q.

## 4.1.2. Pengujian Hipotesis (Analisis Jalur)

## Tabel 5
Hasil Analisis Jalur Sub Struktur 1 Sub Struktur Uji Hipotesis Variabel Eksogen Variabel Endogen Beta Standarized Sig. R R 2 Kesimpulan Hasil 1 H 1 Ukuran Perusahaan (X 1 ) Profitabilitas (Y 1 ) 0,280 0,000 0,286 0,082 Positif dan Signifikan Diterima H 2 Struktur Modal (X 2 ) Profitabilitas (Y 1 ) -0,187 0,005 Negatif  dan Signifikan Diterima
Sumber : Data olahan SPSS versi 24.0, 2018.
H 1 : Terdapat  pengaruh  positif  antara  ukuran  perusahaan  (X 1 )  terhadap  profitabilitas (Y 1 ) pada Industri Manufaktur di Bursa Efek Indonesia.
H 2 : Terdapat  pengaruh  negatif  antara  struktur  modal  (X 2 )  terhadap  profitabilitas  (Y 1 ) pada Industri Manufaktur di Bursa Efek Indonesia.
Sub Struktur 1 : Y 1 = P 1 X 1 + P 2 X 2 + e 1 Y 1 = 0,280X 1 - 0,187X 2 + e 1
Koefisien  path  pada  variabel  ukuran  perusahaan  (X 1 )  sebesar  0,280;  artinya  jika variabel independen lain nilainya tetap dan ukuran perusahaan mengalami kenaikan 1, maka profitabilitas (Y 1 ) akan mengalami peningkatan sebesar 0,280. Hal ini dikarenakan koefisien bernilai  positif  sehingga  arah  hubungannya  searah  (ukuran  perusahaan  naik  maka profitabilitas naik). Taraf signifikansi sebesar 0,000 yang berarti pengaruh ukuran perusahaan terhadap  profitabilitas  adalah  signifikan.  Koefisien  path  pada  variabel  struktur  modal  (X 2 ) sebesar  -0,187;    artinya  jika  variabel  independen  lain  nilainya  tetap  dan  struktur  modal mengalami  kenaikan  1,  maka  profitabilitas  (Y 1 )  akan  mengalami  penurunan  sebesar  0,187. Hal  ini  dikarenakan  koefisien  bernilai  negatif  sehingga  arah  hubungannya  tidak  searah (struktur modal naik maka profitabilitas turun). Taraf signifikansi sebesar 0,005 yang berarti pengaruh struktur modal terhadap profitabilitas adalah signifikan. Nilai R untuk sub struktur 2 sebesar 0,286. Angka ini menunjukkan bahwa terjadi hubungan yang lemah antara ukuran perusahaan (X 1 ) dan struktur modal (X 2 ) dengan profitabilitas (Y 1 ). R-Square atau koefisien determinasi  (R 2 )  untuk  sub  struktur  2  sebesar  0,082.  Angka  ini  menunjukkan  bahwa persentase sumbangan pengaruh variabel endogen ukuran perusahaan (X 1 ) dan struktur modal (X 2 ) profitabilitas (Y 1 ) dengan nilai perusahaan (Y 2 ) sebesar 8,2%. Sedangkan sisanya yaitu sebesar  91,8%  dipengaruhi  atau  dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak  dimasukkan  dalam model penelitian ini.

## Tabel 6
Hasil Analisis Jalur Sub Struktur 2 Sub Struktur Uji Hipotesis Variabel Eksogen Variabel Endogen Beta Standarized Sig. R R 2 Kesimpulan Hasil 2 H 3 Ukuran Perusahaan (X 1 ) Nilai Perusahaan (Y 2 ) 0,317 0,000 0,573 0,328 Positif dan Signifikan Diterima H 4 Struktur Modal (X 2 ) Nilai Perusahaan (Y 2 ) 0,353 0,000 Positif dan Signifikan Diterima H 5 Profitabilitas (Y 1 ) Nilai Perusahaan (Y 2 ) 0,156 0,006 Positif dan Signifikan Diterima
Sumber : Data olahan SPSS versi 24.0, 2018.
Β = -0,187
P = 0,005 Β = 0,280 P = 0,000
H 3 : Terdapat pengaruh positif antara ukuran perusahaan (X 1 ) terhadap nilai perusahaan (Y 2 ) pada Industri Manufaktur di Bursa Efek Indonesia.
H 4 : Terdapat  pengaruh  negatif  antara  struktur  modal  (X 2 )  nilai  perusahaan  (Y 2 )  pada Industri Manufaktur di Bursa Efek Indonesia.
H 5 : Terdapat pengaruh positif antara profitabilitas (Y 1 ) terhadap nilai perusahaan (Y 2 ) pada Industri Manufaktur di Bursa Efek Indonesia.
Sub Struktur 2 : Y 2 = P 1 X 1 + P 2 X 2 + P 3 Y 1 + e 2 Y 2 = 0,317X 1 + 0,353X 2 + 0,156 X 2 +e 2 Koefisien  path  pada  variabel  ukuran  perusahaan  (X 1 )  sebesar  0,317;  artinya  jika variabel independen lain nilainya tetap dan ukuran perusahaan mengalami kenaikan 1, maka nilai  perusahaan  (Y 2 )  akan  mengalami  peningkatan  sebesar  0,317.  Hal  ini  dikarenakan koefisien  bernilai  positif  sehingga  arah  hubungannya  searah  (ukuran  perusahaan  naik  maka nilai  perusahaan  naik).  Taraf  signifikansi  sebesar  0,000  yang  berarti  pengaruh  nilai perusahaan terhadap nilai perusahaan adalah signifikan. Koefisien path pada variabel struktur modal  (X 2 )  sebesar  0,353;    artinya  jika  variabel  independen  lain  nilainya  tetap  dan  struktur modal  mengalami  kenaikan  1,  maka  nilai  perusahaan  (Y 2 )  akan  mengalami  peningkatan sebesar  0,353.  Hal  ini  dikarenakan  koefisien  bernilai  positif  sehingga  arah  hubungannya searah  (struktur  modal  naik  maka  nilai  perusahaan  naik).  Taraf  signifikansi  sebesar  0,000 yang berarti pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan adalah signifikan. Koefisien path  pada  variabel  profitabilitas  (Y 1 )  sebesar  0,156;  artinya  jika  variabel  independen  lain nilainya  tetap  dan  profitabilitas  mengalami  kenaikan  1,  maka  nilai  perusahaan  (Y 2 )  akan mengalami  peningkatan  sebesar  0,156.  Hal  ini  dikarenakan  koefisien  bernilai  negatif sehingga  arah  hubungannya  searah  (ukuran  perusahaan  naik  maka  nilai  perusahaan  naik). Taraf  signifikansi  sebesar  0,006  yang  berarti  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan  adalah  signifikan.  Nilai  R  untuk  sub  struktur  2  sebesar  0,573.  Angka  ini menunjukkan  bahwa  terjadi  hubungan  yang  sedang  antara  ukuran  perusahaan  (X 1 )  dan struktur modal (X 2 ) profitabilitas (Y 1 ) dengan nilai perusahaan (Y 2 ). R-Square atau koefisien determinasi  (R 2 )  untuk  sub  struktur  2  sebesar  0,328.  Angka  ini  menunjukkan  bahwa persentase sumbangan pengaruh variabel endogen ukuran perusahaan (X 1 ) dan struktur modal (X 2 ) profitabilitas (Y 1 ) dengan nilai perusahaan (Y 2 ) sebesar 32,8%. Sedangkan sisanya yaitu sebesar  67,8%  dipengaruhi  atau  dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak  dimasukkan  dalam model penelitian ini.

## 4.3.  Pembahasan Hasil Penelitian
Berdasarkan  olahan  data  yang  dilakukan  dan  diuraikan  pada  analisis  data  di  atas, maka dapat digambarkan kerangka konseptual hasil penelitian sebagai berikut :
Β = 0,156 P = 0,006 Β = 0,353 P = 0,000
Β = 0,317 P = 0,000
Profitabilitas (Y 1 ) Nilai Perusahaan (Y 2 )
Ukuran Perusahaan (X 1 )
Struktur Modal (X 2 )
(a) Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas
Hasil  penelitian  ini  menerima  hipotesis  pertama  atau  ukuran  perusahaan  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitas  pada  perusahaan  Industri  Manufaktur  di Bursa Efek Indonesia. Pada dasarnya, semua pakar ekonomi dan ilmuwan mengandaikan bahwa semakin banyak aset sebuah perusahaan, maka semakin mudah perusahaan untuk menambah  sales  dan  mengurangi  biaya  produksi,  dan  kondisi  ini  akan  memberikan perbaikan  pada  profit  perusahaan  besar  yang  memiliki  tingkat  stabilitas  tinggi  dalam melakukan  kegiatan  mereka.  Semakin  besar  suatu  perusahaan  maka  akan  semakin menambah  kepercayaan  pihak  luar  terhadap  perusahaan.  Dengan  meningkatnya kepercayaan  pihak  luar  terhadap  perusahaan,  dimungkinkan  pihak  kreditor  tertarik menanamkan  dananya  keperusahaan,  sehingga  profitabilitas  dapat  meningkat.  Hasil temuan  ini  konsisten  dengan  hasil  penelitian  Siahaan  dkk  (2014),  Babalola  dkk  (2013) dan  Tailab  (2014),  dimana  pengaruh size terhadap financial  performance adalah significant ,  namun  bertentangan  dengan  penelitian  Niresh  dkk  (2014),  dimana  dimana pengaruh size terhadap financial performance adalah unsignificant .
(b) Pengaruh Struktur Modal Terhadap Profitabilitas
Hasil penelitian ini menerima hipotesis pertama atau struktur modal berpengaruh negatif dan signifikan terhadap profitabilitas pada perusahaan Industri Manufaktur di Bursa Efek Indonesia.  Hubungan  struktur  modal  dengan  profitabilitas  menurut  Myers  (1984), pecking order theory menyatakan bahwa ”perusahaan dengan tingkat profitabilitas yang tinggi  justru  tingkat  hutangnya  rendah,  dikarenakan  perusahaan  yang  profitabilitasnya tinggi  memiliki  sumber  dana  internal  yang  berlimpah.”  Jika  perusahaan  memutuskan menetapkan  struktur  modal  dalam  jumlah  yang  besar,  kemungkinan  tingkat  likuiditas akan terjaga namun kesempatan untuk memperoleh laba yang besar akan menurun yang pada  akhirnya  berdampak  pada  menurunnya  profitabilitas.  Hasil  temuan  ini  konsisten dengan  hasil  penelitian  Siahaan  dkk  (2014),  Manurung  dkk  (2014)  dan  Babalola  dkk (2013), namun bertentangan dengan penelitian Tailab (2014), dimana pengaruh struktur modal terhadap profitabilitas adalah tidak signifikan.
(c) Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  ini  menerima  hipotesis  ketiga  atau  ukuran  perusahaan  berpengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  Industri  Manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia.  Ukuran  perusahaan  dalam  penelitian  ini  dilihat  berdasarkan  dari    besarnya total  asset  yang  dimiliki  perusahaan. Asset menunjukkan aktiva yang digunakan untuk aktivitas  operasional  perusahaan.  Peningkatan  asset  yang  diikuti  peningkatan  hasil operasi  akan  semakin  menambah  kepercayaan  pihak  luar  terhadap  perusahaan.  Dengan meningkatnya kepercayaan pihak luar terhadap perusahaan, dimungkinkan pihak kreditor tertarik  menanamkan  dananya  ke  perusahaan,  sehingga  profitabilitas  dapat  meningkat, demikian pula dengan nilai perusahaannya. Hasil temuan ini tidak konsisten dengan hasil penelitian Siahaan dkk (2014).
(d) Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Hasil penelitian ini menerima hipotesis keempat atau struktur modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan pada perusahaan Industri Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Berdasarkan trade-off theory , apabila posisi struktur modal berada di atas target struktur
modal optimalnya, maka setiap pertambahan hutang akan menurunkan nilai perusahaan. Penentuan target  struktur modal optimal adalah salah satu  dari tugas utama manajemen perusahaan.  Struktur  modal  adalah  proporsi  pendanaan  dengan  hutang  ( debt  financing ) perusahaan,  yaitu  rasio laverage (pengungkit)  perusahaan.  Dengan  demikian,  hutang adalah unsur dari struktur modal perusahaan. Struktur modal merupakan kunci perbaikan produktivitas dan kinerja perusahaan. Teori struktur modal menjelaskan bahwa kebijakan pendanaan  ( financial  policy )  perusahaan  dalam  menentukan  struktur  modal  (bauran antara  hutang  dan  ekuitas)  bertujuan  untuk  mengoptimalkan  nilai  perusahaan  ( value  of the firm ). Hasil penelitian ini menemukan bahwa adanya pengaruh negatif dan signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  temuan  ini  didukung  oleh trade  off  theory yang  menyatakan bahwa peningkatan rasio utang pada stuktur modal akan meningkatkan nilai perusahaan. Hasil  temuan  ini  konsisten  dengan  hasil  penelitian  Siahaan  dkk  (2014)  dan  Manurung dkk (2014), dimana pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan adalah signifikan.
(e) Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  ini  menerima  hipotesis  kelima  atau  profitabilitas  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan pada perusahaan Industri Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Profitabilitas  yang  diukur  dengan return  on  equity atau  sering  disebut  juga return  on common  equity sering  diterjemahkan  sebagai  rentabilitas  saham  sendiri  (rentabilitas modal saham). Investor akan membeli saham saham dan akan tertarik dengan return on equity atau bagian dari total profitabilitas ke pemegang saham. Oleh karena itu semakin tinggi  ROE  maka  semakin  tinggi  juga price  book  value sebagai  ukuran  dari  nilai perusahaan. Return  on  equity (ROE)  merupakan  rasio  yang  menunjukkan  kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  bersih  untuk  pengembalian  ekuitas  pemegang saham.  ROE  merupakan  rasio  keuangan  yang  digunakan  untuk  mengukur  profitabilitas dari  ekuitas.  Semakin  besar  hasil  ROE  maka  kinerja  perusahaan  semakin  baik.  Rasio yang  meningkat  menunjukkan  bahwa  kinerja  manajemen  meningkat  dalam  mengelola sumber  dana  pembiayaan  operasional  secara  efektif  untuk  menghasilkan  laba  bersih (profitabilitas meningkat). Jadi dapat dikatakan bahwa selain memperhatikan efektivitas manjemen  dalam  mengelola  investasi  yang  dimiliki  perusahaan,  investor  juga memperhatikan  kinerja  manajemen  yang  mampu  mengelola  sumber  dana  pembiayaan secara  efektif  untuk  menciptakan  laba  bersih.  Hasil  temuan  ini  konsisten  dengan  hasil penelitian Siahaan dkk (2014) dan Manurung dkk (2014), dimana pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan adalah signifikan.

## 5. PENUTUP

## 5.1. Simpulan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  tentang  pengaruh  ukuran  perusahaan  dan struktur modal terhadap profitabilitas, serta selanjutnya pengaruh ukuran perusahaan, struktur modal dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada perusahaan yang bergerak di Industri Manufaktur yang menjadi objek penelitian, maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut : 1. Ukuran  perusahaan  mempunyai  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  terhadap profitabilitas.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  ukuran  perusahaan  maka semakin  tinggi  pula  profitabilitas  yang  diperoleh  perusahaan  Industri  Manufaktur  objek penelitian.
2. Struktur modal mempunyai pengaruh negatif dan signifikan terhadap profitabilitas. Hal ini menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  struktur  modal  perusahaan  maka  semakin  rendah profitabilitas yang diperoleh perusahaan Industri Manufaktur objek penelitian.
3. Ukuran perusahaan mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa semakin tinggi ukuran perusahaan maka semakin tinggi pula nilai perusahaan yang diperoleh perusahaan Industri Manufaktur objek penelitian.
4. Struktur modal mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  struktur  modal  maka  semakin  tinggi  pula  nilai perusahaan yang diperoleh perusahaan Industri Manufaktur objek penelitian.
5. Profitabilitas  mempunyai  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  profitabilitas  maka  semakin  tinggi  pula  nilai perusahaan yang diperoleh perusahaan Industri Manufaktur objek penelitian.

## 5.2. Rekomendasi

## 5.2.1. Bagi Perusahaan
Disarankan  kepada  perusahaan,  penentuan  struktur  modal  dengan  menggunakan hutang  pada  tingkat  tertentu  (sejauh  manfaat  lebih  besar,  tambahan  hutang  masih diperkenankan)  sebagai  sumber  pendanaanya  dapat  meningkatkan  profitabilitas  dan  nilai perusahaan.  Sedangkan  dari  ukuran  perusahaan  yang  positif  menunjukkan  kemampuan perusahaan  dalam  peningkatan  aset  memiliki  potensi  yang  tinggi  untuk  menghasilkan  arus kas yang tinggi di masa yang akan datang.

## 5.2.2. Bagi Peneliti Berikutnya
Kepada peneliti, khususnya yang berminat meneliti pengaruh ukuran perusahaan dan struktur  modal  terhadap  profitabilitas  dan  nilai  perusahaan,  disarankan  agar  melakukan penelitian  lanjutan  dengan  memperluas  sampel  perusahaan  yang  mencangkup  semua  jenis perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Penelitian  ini  hanya  menggunakan variabel struktur modal, ukuran perusahaan dan profitabilitas untuk mengetahui pengaruhnya terhadap  nilai  perusahaan.  Disarankan  kepada  peneliti  selanjutnya  untuk  meneliti  variabel keuangan lainnya yang memiliki pengaruh lebih besar terhadap nilai perusahaan.

## 5.3. Implikasi Penelitian

## 5.3.1. Implikasi Teoritis
Penelitian ini diharapkan dapat menambah referensi dan sumbangan pemikiran untuk penelitian  lebih  lanjut  guna  kemajuan  dan  perkembangan  ilmu  ekonomi  khususnya manajemen  keuangan  yang  terjadi  di  Industri  Manufaktur.  Bagi  penelitian  selanjutnya diharapkan mampu mengembangkan model penelitian ini dengan menambahkan variabel lain yang  didukung  dengan  teori  dan  isu-isu  terbaru,  mengingat  masih  banyaknya  faktor  yang mempengaruhi profitabilitas dan nilai perusahaan di luar variabel pada penelitian ini.

## 5.3.2. Implikasi Praktis
Diharapkan dapat memberikan informasi dan referensi bagi perusahaan yang bergerak di  Industri  Manufaktur  pada  khususnya  dan  perusahaan  yang  bergerak  di  Industri  lain  pada umumnya dalam membuat sistem pengelolaan  keuangan  yang mampu menjawab kebutuhan perkembangan  perusahaan  saat  ini  dan  masa  datang,  dan  mampu  menjalankan  pengelolaan
keuangan  yang  pada  akhirnya  akan  berdampak  pada  peningkatan  kinerja  keuangan perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Ambarwati,  Sri  Dewi  Ari.  2010. Manajemen  Keuangan  Lanjut,  Edisi  Pertama,  Cetakan Pertama . Yogyakarta : Graha Ilmu.
Babalola, Yisau Abiodun [PhD Student]. 2013. The Effect of Firm Size on Firms Profitability in  Nigeria .  Journal  of  Economics  and  Sustainable  Development  ISSN  2222-1700 (Paper)  ISSN  2222-2855  (Online)  Vol.4,  No.5,  2013),  Accounting  and  Auditing Department, Volodymyr Dahl East Ukrainian National University, Lugansk, Ukraine.
Brigham,  Eugene  F.  dan  Joel  F.  Houston.  2011. Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan,  Buku Satu, Edisi Kesepuluh, Alih Bahasa Ali Akbar Yulianto . Jakarta : Salemba Empat.
Ghozali, Imam. 2011. “Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS” . Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gujarati, Damodar N. dan Dawn C. Porter. 2012. Dasar-dasar Ekonometrika Buku 2. Edisi 5 . Raden Carlos Mangunsong (penj.). Jakarta : Salemba Empat.
Haier, et al . 2006. Multivariate Data Analysis 6 th Ed . New Jersey : Pearson Education.
Hanafi, Mamduh .M.. 2008. Manajemen Keuangan, Edisi 1 . Yogyakarta : BPFE.
Harmono.  2009. Manajemen  Keuangan  Berbasis  Balanced  Scorecard  (Pendekatan  Teori, Kasus, dan Riset Bisnis) . Jakarta : Bumi Aksara.
Harahap,  Sofyan  Syafri.  2009. Analisis  Kritis  Atas  Laporan  Keuangan .  Jakarta  :  Raja Grafindo Persada.
Husnan,  Suad,  dan  Pudjiastuti,  Enny.  2007. Manajemen  Keuangan,  Edisi  Kelima . Yogyakarta : UPP AMP YKPN.
Husnan,  Suad.  2008. Manajemen  Keuangan  :  Teori  dan  Penerapan  Buku  1,  Edisi  4 . Yogyakarta : BPFE.
Manurung,  Shinta  D.,  Suhadak  dan  Nila  Firdausi  Nuzula.  2014. The  Influence  of  Capital Structure on Profitability and Firm Value (A Study on Food and Beverage Companies listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  2010-2012  period) .  Jurnal  Administrasi  Bisnis (JAB) | Vol. 7 No. 2 Januari 2014|
administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id), Universitas Brawijaya Malang.
Mardiyanto, Handono. 2009. Intisari Manajemen Keuangan . Jakarta : Grasindo.
Myers, S. C.. 1984. "Capital Structure Puzzle" . Journal of Finance, 39 (3), July, pp 575-592.
Myers, S. C., dan N. S. Majluf. 2001. Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors do Not Have . Journal of Financial Economics, 187-221.
Niresh,  J.  Aloy  dan  T.  Velnampy.  2014. Firm  Size  and  Profitability  :  A  Study  of  Listed Manufacturing Firms in Sri Lanka . International Journal of Business and Management; Vol.  9,  No.  4;  2014,  ISSN  1833-3850,  E-ISSN  1833-8119,    Published  by  Canadian
Center of  Science  and  Education, Department  of Accounting, Faculty  of  Management Studies & Commerce, University of Jaffna, Sri Lanka.
Priyatno, Dwi. 2008. Mandiri Belajar SPSS. Cetakan Pertama . Yogyakarta : Media Kom.
Riduwan  dan  Engkos  Ahmad  Kuncoro,  2007. Cara  Menggunakan  dan  Memakai  Analisis Jalur (Path Analysis) . Bandung : CV Alfabeta.
Riyanto, Bambang. 2008. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan . Yogyakarta : BPFE.
Rodoni, Ahmad dan Herni Ali. 2010. Manajemen Keuangan . Jakarta : Mitra Wacana Media.
Sartono,  Agus  R..  2010. Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi,  Edisi  Keempat . Yogyakarta : BPFE.
Siahaan,  Uke  Marius,  Suhadak,  Siti  Ragil  Handayani  dan  Solimun.  2014. The  Influence  of Company  Size  and  Capital  Structure  towards  Liquidity,  Corporate  Performance  and Firm  Value,  for  Large  and  Small  Group  Companies .  Jurnal  European  Journal  of Business and Management,  ISSN 2222-1905 (Paper) ISSN 2222-2839 (Online) Vol.6, No.18, 2014, Universitas Brawijaya Malang.
Smart, S. B., Megginson, Gitman. 2004. Corporate Finance . Ohio : South-Western, Thomson Learning.
Sudarmadji,  Ardi  Murdoko  dan  Lana  Sularto.  2007. Pengaruh  Ukuran  Perusahaan, Profitabilitas,  leverage,  dan  Tipe  Kepemilikan  Perusahaan  Terhadap  Luas  Voluntary Disclosure Laporan Keuangan Tahunan . Proceeding PESAT, Volume 2.
Suliyanto.  2011. Ekonometrika  Terapan  :  Teori  dan  Aplikasi  dengan  SPSS .  Yogyakarta  : ANDI.
Sugiyono. 2008. Metode Penelitian Kunatitatif Kualitatif dan R&D . Bandung : Alfabeta.
Sujarweni, V. Wiratna. 2017. Manajemen Keuangan . Yogyakarta : Pustaka Baru Press.
Sujoko  dan  Ugy  Soebiantoro.  2007. Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Saham,  Leverage, Factor  Intern  dan  Factor  Ekstern  Terhadap  Nilai  Perusahaan .  Jurnal  Ekonomi Manjemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Petra.
Sutrisno. 2009. Manajemen Keuangan Teori, Konsep dan Aplikasi . Yogyakarta : Ekonisia.
Tailab,  Mohamed  M.  Khalifa. The  Effect  of  Capital  Structure  on  Profitability  of  Energy American  Firms .  2014.  International  Journal  of  Business  and  Management  Invention ISSN (Online) : 2319 –  8028, ISSN (Print): 2319 – 801X www.ijbmi.org || Volume 3 Issue  12  ||  December.  2014  ||  PP.54-61  www.),  Finance  and  Investments,  Lincoln University, CA, U.S.
Widarjono, Agus. 2009. Ekonometrika Pengantar dan Aplikasinya, Edisi Ketiga . Yogyakarta : Ekonesia
Wolfe,  J  and  Sauaia,  A.C.  2003. The  Tobin’s  Q  as  a  Company  Performance  Indicator . Development in Business Simulation and Experiential Learning, Volume 30.
www.bps.go.id www. idx.co.id