## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang

## HUBUNGAN MAKROEKONOMI DAN PSIKOLOGI INVESTOR TERHADAP RESIKO PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI SAHAM
Alfian Yudha Sasongko 1 , Sapto Jumono 2 , Eka Bertuah 3
1.2,3 Program Magister Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Esa Unggul, Jakarta 1 alfianyudha02@gmail.com , 2 sapto.jumono@esaunggul.ac.id , 3 eka.bertuah@esaunggul.ac.id Keyword Abstract Risk Perception, Herding, Overconfidence, investment decision making, theory reasoned action This  study  aim  to  determine  the  relationship  between  psychological factors  (risk  perception,  herding  and  overconfidence)  and macroeconomic factors (inflation, interest rate and exchange rate) on investment  decision  making.  Population  in  this  study  was  150 respondents investor in Jakarta using purposive sampling with criteria investor being at least 17 years old. Distribution of questionnaires to respondent  using  google  from  to  carry  out  processing  of  collecting respondent  data  with  multiple  linier  regression  analysis  techniques using SPSS (Statical Package for the Socials Science). The result of this research indicate that psychological factor overconfidence has positive and significant effect on investment decision making, while herding has a positive and insignificant effect on investment decision making. This affect the intention and belief in making investment decisions making based on theory reasoned action.
© 2021 JMB, All right reserved

## I. Pendahuluan
Investasi merupakan komitemen terhadap sejumlah pendanaan atau resources yang dimiliki dalam  suatu  periode  tertentu  yang  digunakan untuk menghasilkan profit di masa depan(Linnenluecke  et  al.  2015).  Aktivitas pendanaan dalam sebuah organisasi perusahaan terbagi atas kegiatan investasi pada asset tetap seperti tanah, mesin, gedung perkantoran serta kegiatan pendanaan pada surat-surat berharga seperti surat hutang negara dan saham. Faktor
safety , risk ,  informasi  dan  isu  kebijakan  pasar global  serta  kepercayaan  pengguna  dalam melakukan  investasi  dapat  mempengaruhi kegiatan  investasi  di  pasar  modal  (Septyanto, 2013.)  .  Kegiatan  investasi  sendiri  terdiri  atas mengorbankan atau menjual sumberdaya yang dimiliki saat ini, resiko yang tidak bisa diprediksi dan keuntungan yang diperoleh di masa datang (Yuliani, Isnurhadi, and Jie 2017).
Beberapa  penelitan  yang  telah  dilakukan tentang  pengambilan  keputusan  investasi.

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
(Commer  and  Sci  2015)  dalam  penelitannya menyatakan  faktor  psikologi  dan  persepsi investor  memberikan  dampak  terhadap pengambilan  keputusan  pendanaan  oleh pemodal.  (Areiqat  et  al.,  2019.)  dalam penelitian  menyatakan  bahwa pengambilan keputusan  investasi  pada Amman  Stock Exchange dipengaruhi  oleh  faktor  psikologi overconfidence, loss aversion dan herding . (Lobão and  Fernandes  2018)  dalam  penelitiannya menyatakan bahwa psikologi gap yang ada pada investor memberikan pengaruh atas ketidakmampuan dalam
melakukan pengambilan  keputusan  investasi  yang  rational baik  secara  langsung  maupun  tidak  langsung. (Thai,  Trang,  and  Tho  2017)  dalam penelitiannya  menyatakan  investor  yang  telah melakukan  aktivitas trading dalam  waktu  yang lama  jarang  melakukan  investasi  dengan  harga saham  yang  terus  menurun,  dikarenakan pemodal memiliki persepsi resiko tinggi dalam melakukan pengambilan keputusan pendanaan. (Lucey & Dowling, 2005.) dalam penelitiannya menyatakan  pengambilan  keputusan  investasi berdasarkan mood dari  investor  hasil perpaduan  antara  faktor  lingkungan  seperti cuaca, metabolisme tubuh, perasaan dan intuisi investor  terhadap  harga  saham  serta  faktor sosial  dari  investor.  .  (Durand,  Newby,  and Sanghani 2008) dalam penelitiannya
menujukkan hubungan antara psikologi individu dengan  pengambilan  keputusan  investasi  dan performansi portofolio yang berdasarkan ; (1) individual  yang  bersifat extrovert dengan  sifat yang  kurang  maskulin  memiliki  inovasi  yang lebih baik terhadap performansi porofolionya,
(2)  individual  yang  memiliki  emotional  yang negatif sering mengambil resiko yang tinggi dan memiliki protofolio dengan resiko yang tinggi, (3) extrovert memiliki  kecendrungan  ke  arah atiktivitas trading yang lebih santai, (4) aturan dalam  psikologi  jenis  kelamin  lebih  baik dibandingkan kebiasaan dalam analisa investor.
Pengambilan  keputusan  investasi  oleh investor  melihat  dari  faktor  makroekonomi yang  secara  tidak  langsung  menjadi  sentiment dalam  fluktuasi  harga  di  pasar  modal.  (GB Santha, 2019) dalam penelitiannya menyatakan fluktuasi  dalam  pasar  modal  dipengaruhi  oleh makroekonomi  faktor  yang  menyebabkan investor  bereaksi  terhadap  infromasi  akan hystorical dalam  pengambilan  keputusan investasi yang salah dan tidak rational. . (Abbas, Ahmed, and Husain 2019) dalam penelitiannya menunjukkan  indikator  positif  terhadap performansi  ekonomi  dari  makroekonomi variabel adalah GDP growth rate , infarasturktur dan  keterbukaan  dalam  perdagangan  menjadi faktor  yang  sangat  penting  dalam  aktivitas investasi  dalam  pengambilan  keputusan. (Utomo  et  al.  2019)  dalam  penelitiannya menunjukkan faktor makroekonomi pertukaran nilai mata uang, suku bunga BI dan iflasi  memberikan  dampak  negatif  dalam performansi  pasar  modal  indonesia  dalam pengambilan  keputusan  jangka  panjang,  akan tetapi  dalam  pengambilan  keputusan  jangka pendek faktor makroekonomi pertukaran mata uang  dan  inflasi  memberikan  dampak  yang positif.  .  (Tahir  and  Gul  2019)  dalam penelitiannya  menunjukkan  bahwa  faktor

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
makroekonomi seperti pertukaran mata uang, suku  bunga  dan  indeks  harga  pelanggan memberikan dampak positif terhadap performansi  pasar  modal  Pakistan,  sedangkan inflasi,  harga  minyak  dan  GDP  memberikan dampak  negatif  terhadap stock  return pengambilan keputusan investasi. (Ehigiamusoe et  al.,  2017.)  dalam  penelitiannya  menujukkan bahwa  makroekonomi  variabel  tidak  hanya berpengaruh  terhadap  pertumbuhan  ekonomi di  Nigeria,  namun  berpengaruh  terhadap  naik dan turunnya tingkat investasi ketika mengambil keputusan.
Tujuan  dilakukan  penelitian  ini  untuk mengetahui hubungan empiris faktor psikologi investor  dan  faktor  ekonomi  terhadap pengambilan  keputusan  investasi  seorang investor.  Hasil  penelitian  ini  memberikan manfaat  yang  penting  bagi  seorang  investor dalam  melakukan  pengambilan  keputusan investasi  dalam  memaksimalkan  profitabilitas dan  meminimalisasi  risiko  yang  dialami  dalam portofolionya

## II. Tinjauan Pustaka

## Theory Reasoned Action
(Ajzen  2012) mengemukakan  teori reasoned  action atau  dikenal  dengan  teori tindakan  beralasan  memiliki  dua  komponen, yaitu  niat  dan  normatif  keyakinan.  Pertama adalah  penentuan  niat  yang  ada  pada  teori reasoned  action dijabarkan  sebagai  sikap terhadap  perilaku  kepentingan  seseorang. Komponen  kedua  yaitu  normatif  keyakinan merupakan  probabilitas  subjektif  seseorang
akan rekomendasi terhadap normatif tertentu yang  dipercayai.  Konstruksi  normative  pada teori reasoned action berdasarkan pada persepsi tentang hal penting yang harus dilakukan dalam sebuah  individua  tau  kelompok.  Fakta-fakta yang  dikumpulkan  dapat  membentuk  sebuah keyakinan  tentang  apa  yang  diharapkan. Rekomendasi atau rujukan yang diperoleh oleh masyarakat  dalam  memegang  normatif keyakinan  berdasarkan  keluarga,  pasangan hidup  dan  teman.  Teori Reasoned  Action memberikan  cara  bagaimana  menggunakan sikap  sebagai  sarana  dalam  memprediksi  dan menjelaskan perilaku dari sebuah individu.
Faktor  Psikologi  Investor  ( Herding,
Overconfidence, Risk Perception )
Investor  Psikologi  merupakan  tindakan dan  sikap  yang  diambil  oleh  seorang  investor berdasarkan  perasaan  dan  kondisi  mental investor dalam mengambil keputusan. Perilaku investor  dibentuk  oleh  faktor  psikologi  dan faktor  eksternal  serta  dipengaruhi  oleh kepribadian,  interpretasi  informasi  yang diperoleh  dan return  of  risk (Lin  2012) .
Pengambilan  keputusan  individu  investor dipengaruhi oleh faktor psikologi yaitu kognitif dibandingkan mengambil keputusan berdasarkan  alasan  yang  rational  (Mishra  and Metilda  2015).  Kemampuan  kognitif  dan kepercayaan  yang  tidak  masuk  akal  dalam penalaran intuitif untuk pengambilan keputusan merupakan overconfidence overconfidence (Adielyani and Mawardi 2020). Bias emotional yang  didalamnya  termasuk  kesesuaian  dan

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
konflik  kognitif  disebabkan  oleh herding (Kengatharan and Kengatharan 2014).
Herding merupakan  bias  psikologi perilaku investor dimana investor meniru dan mengikuti  investor  lain  dalam  pengambilan keputusan  investasi  (Adielyani  and  Mawardi 2020). Herding dapat dibagi menjadi dua bagian yaitu rational dan irrational. Dalam pandangan yang  rational  herding  didefiniskan  sebagai kecenderungan dari investor dalam melakukan analisa terhadap informasi dan mengikuti trend market  secara  konsisten.  Sedangkan  dalam pandangan irrational, herding seringkali terjadi untuk  melindungi  reputasi  dari  investor. Investor  seringkali  tidak  memperhatikan terhadap  informasi  yang  didaptkan  dan  selalu mengikuti  pengambilan  keputusan  yang dilakukan  oleh  pemodal  lain  (Satish  and Padmasree  2018).  Pasar  saham  dapat  jelas tercemin  dari  prilaku  herding  investor terutama  Ketika  pasar  saham  mengalami penurunan yang drastir mengakibatkan investor melakukan  penjualan  saham  secara  massif dikarenakan  ketakutan  akan  kehilangan  modal (Alquraan, Alqisie, and Al Shorafa 2016).
Overconfidence merupakan sebuah kondisi dimana seseorang terlalu merendahkan sesuatu berdasarkan pengetahuan dan kelengkapan  informasi  yang  diperoleh  untuk membenarkan terhadap interpretasi yang akan dilakukan.  Hal  ini  menyebabkan  proses transaksi jual beli di pasar modal lebih aktif dan nilai  dari  pasar  modal  merepresentasikan kinerja  dari  perusahaan. Overconfidence terdapat  dalam  pasar  modal  dikarenakan
mayoritas  investor  di  pasar  modal  adalah risk taker dalam melakukan pengambilan keputusan investasi  yang  rational  dalam  kategori  tingkat risiko  investasi  yang  tinggi  tinggi  (Arifin  and Soleha  2019). Overconfidence merupakan kemampuan  kognitif,  penilaian  dan  penalaran seseorang  yang  melebih-lebihkan  kemampuan prediksi  dari  informasi  yang  diperoleh  (Laxmi and Minimol 2016). Overconfidence memberikan dampak  yang  positif  terhadap  pengambilan keputusan  investasi  dikarenakan  investor mencurahkan  sebagian  besar  waktu  dan uangnya  dalam  mengumpulkan  informasi tentang emiten saham yang akan diinvestasikan di pasar modal(Ullah, Ullah, and Rehman 2017).
Risk  Perception adalah  pengambilan keputusan  terhadap  risiko  berdasarkan  situasi pada  saat  itu. Risiko  adalah  salah  satu  faktor yang  memiliki  hubungan  yang  erat  terhadap konsekuensi  proses  pengambilan  keputusan investasi.  Pengambilan  keputusan  yang  sangat beresiko dikelola untuk mengetahui kebiasaan dan pemikiran yang irrational dalam melakukan pengambilan  keputusan  pendanaan  investasi (Commer  and  Sci  2015).  Diversifikasi portofolio  dilakukan  mengurangi  saham  yang berisiko  dalam  portofolio  dengan  tujuan optimalisasi portofolio. Risk acceptance dan risk preference memberikan ketergantungan pemodal  dalam  melakukan  pengambilan keputusan  investasi.  Investor  mempunyai preferensi risk seeker memiliki kriteria high risk high  return .  Namun,  sebaliknya  investor  yang bersifat risk  averter memilih  pengambilan keputusan  menggunakan  tingkat low  risk dan

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
tingkat high return (Septyanto , 2013). Konsep risk  perception memiliki  dasar  yang  kuat  pada prilaku  investor  yang  agak  analog  dengan disiplin  prilaku financial dalam  menjadikan pengambilan  keputusan  subjektif  pemodal terhadap ketidakpastian yang terjadi (Areiqat et al., 2019.).
Faktor  Makroekonomi  (Inflasi, Interest Rate, dan Exchange Rate )
Inflasi  merupakan  kondisi  penurunan daya beli masyarakat disebabkan kenaikan tinggi harga  barang  dan  jasa  (Tahir  and  Gul  2019). Inflasi didefiniskan sebagai consumer index price yang  merepresentasikan  harga  dari  sebuah produk  di  masyarakat.  Fluktuasi  inflasi  yang terjadi seringkali memberikan dampak terhadap volatilitas  pasar  modal  yang  mempengaruhi pengambilan  keputusan  investor  (Olweny 2012).  Tingkat  inflasi  yang  tinggi  pada  suatu negara  memberikan  dampak  negatif  terhadap negara  tersebut  dikarenakan  penurunan  daya beli uang oleh masyarakat. Tingkat inflasi yang tinggi  menurunkan  tingkat  penghasilan  yang diperoleh  oleh  pemodal  terhadap  investasi mereka.  Namun,  tren  inflasi  yang  menurun merupakan  signal  positif  yang  digunakan  oleh investor dalam melakukan investasi (Utomo et al. 2019).
Suku  bunga  ( interest) merupakan persentase yang dihitung dari pokok pinjaman oleh  kreditur  kepada  debitur  sebagai  imbal balas  jasa. Interest  Rate adalah  jumlah  suku bunga  yang  harus  dibayarkan  dalam  periode tertentu. Interest  rate memberikan  dampak
langsung terhadap pasar keuangan dikarenakan memberikan  perubahan  dalam  struktur investasi  dalam  menentukan  keputusan investasi  investor.  Variabel  pada interest  rate memberikan  momentum  kepada  investor dalam  pasar  modal  (Tehseen  Syed,  2012). Interest  Rate di  negara  Indonesia  di  atur  oleh Bank Indonesia.
Exchange Rate merupakan harga dimana mata  uang  suatu  negara  dapat  ditukar  dengan mata  uang  negara  lain  dan  memiliki  implikasi pada sektor keuangan suatu negara, khususnya pasar  saham  (Olweny  2012).  Tingkat  neraca perdagangan dan kepentingan suatu negara bagi perdagangan international menentukan pengaruhnya  nilai  tukar  pada  harga  sahamnya (Tahir and Gul 2019). Terdapat dua pendekatan yang  dapat  dilakukan  dalam  menentukan  nilai pertukaran mata uang asing, yaitu pendekatan pasar dan pendekatan moneter  (Utomo et al. 2019).

## Pengambilan Keputusan Investasi
(Ogunlusi  and  Obademi  2019)  dalam penelitiannya  menyatakan  bahwa  pengambilan keputusan  investasi  adalah  sebuah  proses mental  dan  kognitif  yang  menghasilkan pemilihan  tindakan  atas  beberapa  situasi alternatif  investasi.  (Commer  and  Sci  2015) dalam  penelitannya  menyatakan  faktor psikologi  dan  perspeksi  investor  memberikan dampak  terhadap  pengambilan  keputusan investasi oleh investor.
(Areiqat  et  al.,2019.)  menyatakan investor mengalami kesulitan dalam

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
pengambilan  keputusan  investasi  dikarenakan ketidaktahuan akan informasi akan harga saham dan  kehati-hatian  dalam  melakukan  investasi. Mayoritas investor yang ada dalam pasar modal melakukan  pengambilan  keputusan  investasi dalam pasar modal bertujuan untuk menambah kekayaan  dengan  memanfaatkan  momentum waktu  dalam  melakukan  investasi.  Beberapa investor dalam pasar modal adalah risk averter dan  mengikut  alur  kemana stock  market mengarah  kepada  tingkat  risiko  lebih  kecil, sebagian  investor  dengan  tingkat  risiko  lebih tinggi  menggunakan  teknik  diversifikasi portofolio. menyatakan bahwa Risk acceptance dan risk preference memberikan ketergantungan pemodal  dalam  melakukan  pengambilan keputusan  investasi.  Investor  mempunyai preferensi risk seeker memiliki kriteria high risk high  return .  Namun,  sebaliknya  investor  yang bersifat risk  averter memilih  pengambilan keputusan  menggunakan  tingkat low  risk dan tingkat high return (Septyanto, 2013.).

## III. Metodologi Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  penilitian kuantitatif  dengan method Multiple  Linier Regression Analysis dengan tools software analisis statistik menggunakan SPSS 25 untuk mengukur pengaruh antara variabel bebas (faktor investor psikologi dan faktor makroekonomi) terhadap variabel  terikat  (pengambilan  keputusan investasi).  Hasil  yang  didapatkan  dari pengolahan data sampel kemudian dilakukan uji validitas  dan  uji  realibilitas.  Uji  validitas digunakan  untuk  melihat  nilai Pearson Corellation ,  sedangkan  uji  realibilitas  dilakukan
dengan  pengukuran cronbach’s  alpha. Jumlah responden  yang  dilakukan  pengujia  sebanyak lima  kali  dari  jumlah  item  kuisioner  yaitu  150 responden.
Multiple  Linier  Regression  Analysis pada penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui pengaruh risk  perception (X1), overconfidence (X2), herding (X3), inflasi (X4), interest rate (X5) dan exchange  rate (X6)  terhadap  pengambilan keputusan investasi (Y).
Persamaan  regresi  linier  berganda dalam penilitian ini adalah sebagai berikut :
PKI i = α + β 1RP i + β 2OC i + β 3H i + β 4I i + β 5IR i + β 6ER i …………………………(i)
Keterangan :
PKI  =  Pengambilan
Keputusan
Investasi
RP  = Risk Perception
OC  = Overconfidence
H  = Herding
I =  Inflasi
IR  = Interest rate
ER  = Exchange Rate
i =  Responden

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
α =  Konstanta
β 1.. β 6=
Koefisien Regresi
Populasi yang digunakan sebagai objek penelitian  adalah  adalah  investor  saham  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yang  pernah melakukan investasi pada pasar modal, minimal usia  adalah  17  tahun  dengan  latar  belakang status  dan  pendidikan  yang  beragam  serta pertumbuhan  portofolio  selama  melakukan investasi  pasar  modal  yang  berada  di  DKI Jakarta.
Hipotesis  dalam  penelitian  ini  dirumuskan sebagai berikut :
H1  : Risk  Perception berpengaruh  negatif signifikan  terhadap  pengambilan  keputusan investasi
H2  : Overconfidence berpengaruh  positif signifikan  terhadap  pengambilan  keputusan investasi
H3 : Herding berpengaruh positif signifikan terhadap pengambilan keputusan investasi
H4  :  Inflasi memiliki  pengaruh  negatif terhadap pengambilan keputusan investasi
H5 : Interest Rate memiliki pengaruh positif terhadap pengambilan keputusan investasi
H6  : Exchange  Rate memiliki  pengaruh positif  terhadap  pengambilan  keputusan investasi
IV. Hasil Penelitian dan Pembahasan
Pengujian yang dilakukan terhadap 150 responden investor dalam melakukan investasi instrument keuangan menghasilkan persebaran data  demografi  sebanyak  66.7%  ( N=100 ) pemodal berjenis kelamin laki-laki lebih banyak dibadingkan  pemodal  berjenis  kelamin  wanita yang  berada  pada  33.3%.  Investor  yang melakukan  investasi  pada  hasil  pengujian penelitian ini memberikan rentang umur 26 s/d 35  tahun  lebih  banyak  melakukan  aktivitas investasi  sebesar  44%  ( N =66)  dan  rentang umur  yang  paling  sedikit  melakukan  aktivitas investasi keuangan adalah rentng umur 46 s/d 55 tahun sebesar 5,3% ( N =8). Status dan latar
belakang pendidikan dalam melakukan pengambilan  keputusan  investasi  paling  tinggi pada status menikah dengan 62,7% ( N =94) dan latar belakang pendidikan sarjana (S1) sebesar 66,7%  ( N =100).  Investor  menanamkan  modal investasi  pada  rentang  1  s/d  10  juta  sebesar 38,7%  ( N =58)  dan  pengalaman  dalam melakukan  investasi  dengan  rentang  waktu antara 1 s/d 5 tahun sebesar 43,4% ( N =65).
Uji Validitas

## Gambar 1 Model Hipotesis

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
Pengujian yang dilakukan pada
penelitian  ini  mengindikasikan  item  kuisioner dinyatakan valid apabila nilai korelasi dari item- item lebih tinggi dari nilai sig 0,05 . Pada tabel 1 menyatakan  bahwa  hasil  dari  korelasi  pada setiap item-item pembangun kuisioner memiliki nilai diatas nilai sig, maka item kuisioner pada penilitian ini dinyatakan valid.
Tabel 1. Uji Validitas

## Uji Reliabilitas
Reliabilitas dapat dikatakan berasal dari ukuran yang dijumlahkan dan digunakan sebagai komponen predictor dalam  model  objektif.
Alpha  Cronbach merupakan  indeks  dari  faktor reliabilitas  yang  terkait  dengan  variasi  yang diperhitungakan berdasarkan nilai sebenarnya.. Pengujian  dilakukan  untuk  melihat  item-item komponen pembangun dari kuisioner tersebut reliabilitas.  Indikator  item-item  komponen pembangun  kuisoner  dinyatakan  reliabiltas apabila cronsbach  alpha lebih  besar  daripada nilai  sig sebesar 0,05. Berdasarkan hasil pada tabel 2 menujukkan bahwa nilai cronsbach alpha pada  setiap  item  pembangun  kuisioner  diatas nilai sig, maka dinyatakan reliabiltas.
Tabel 2 Uji Reliabilitas

## Hasil Deskriptif
Untuk  mengetahui  persepsi  umum responden terhadap setiap item set kuisioner dilakukan analisa indeks tanggapan responden. Teknik  pembobotan scoring dilakukan  dalam penilitian  ini  minimum  nilai  1  dan  maksimum nilai 5 diinterpretasikan kedalam rumus sebagai berikut :
Indeks = (%𝐹1x1)+(%𝐹2𝑥2)+(%𝐹3𝑥3)+(%𝐹4𝑥4)+(%𝐹5𝑥5)
5 (ii) Keterangan : %F1 = Persentasi . frekuensi jawaban
Sangat . Tidak . Setuju . skala . Likert dari responden.
%F2 =  Persentasi  frekuensi  jawaban
Tidak . Setuju . skala . Likert dari responden.
%F3 = Persentasi frekuensi jawaban Kurang
Setuju skala Likert dari responden.
%F4 = Persentasi frekeunsi jawaban Setuju skala Likert dari responden.
%F5 = Persentasi frekeunsi jawaban Sangat
Setuju skala Likert dari responden.
Hasil  yang  diberikan  responden memiliki  rentang  minimum  nilai  1  dan maksimum  nilai  5  menghasilkan  indeks  mulai dari nilai 20 dan maksimum 100 dengan rentang nilai berada pada nilai 80 menggunakan Three- Box  Method sehingga  nilai  80  dibagi  3 menghasilkan nilai 26,67 dan diinterpretasikan sebagai berikut :

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang

## Tabel 4 Hasil Analisis Indeks Responden Risk

## Perception
Berdasarkan  hasil  analisa  indeks responden risk  perception pada  tabel  4 dapat  disimpulkan responden  dengan risk averse pada risk  perception menghasilkan nilai  59,18  dengan  kategori  sedang. Responden dengan risk moderate menghasilkan  nilai  81,40  dengan  kategori tinggi  dan  responden  dengan risk  taker menghasilkan  nilai  82,02  dengan  kategori tinggi. Akumulasi dari ketiga item pada risk perception memberikan interpretasi responden  terhadap  kuisioner risk perception tinggi
▪ Analisa Kuisioner Herding
Tabel 5 Hasil Analisis Indeks Responden

## Herding
Berdasarkan  hasil  analisa  indeks responden herding pada  tabel  5  dapat disimpulkan  responden  dengan rational pada herding menghasilkan  nilai  82,32 dengan kategori tinggi. Responden dengan irrational menghasilkan  nilai  74,26  dengan kategori tinggi. Akumulasi dari kedua item pada herding memberikan  interpretasi responden  terhadap  kuisioner herding tinggi
▪ Analisa Kuisioner Overconfidence
▪ Tabel 6 Hasil Analisis Responden

## Overconfidence
Berdasarkan  hasil  analisa  indeks responden overconfidence pada  tabel  6 dapat  disimpulkan  responden  dengan pengalaman pada overconfidence menghasilkan  nilai  73,42  dengan  kategori tinggi.  Responden  dengan  konsultasi keluarga & kolega menghasilkan nilai 54,68 dengan  kategori  sedang  dan  responden dengan  konsultasi  pialang menghasilkan nilai  68,28  dengan  kategori  sedang. Akumulasi  dari  ketiga  item  pada
overconfidence memberikan  interpretasi responden terhadap kuisioner overconfidence sedang.
▪ Analisa Kuisioner Interest Rate Tabel 7 Hasil Analisis Responden

## Interest Rate
Berdasarkan  hasil  analisa  indeks responden interest rate pada tabel 7 dapat disimpulkan  responden  dengan  item pertanyaan “saya menginvestasikan pendapatan  bunga  dalam  investasi high risk ” pada interest  rate menghasilkan  nilai 66,40 dengan kategori sedang. Responden

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
dengan  item  pertanyaan  “pemahaman terhadap interest  rate membantu  dalam mengambil keputusan
investasi”
menghasilkan  nilai  74,02  dengan  kategori tinggi  menandakan  respondent  termasuk risk  averter yaitu  investor  dengan pengambilan  keputusan  investasi  dengan resiko  yang  kecil  dan  tingkat  kepastian yang  tinggi .  Akumulasi  dari  kedua  item pada interest rate memberikan interpretasi responden terhadap kuisioner interest rate
sedang.
▪ Analisa Kuisioner Inflasi
Tabel 8 Hasil Analisis Responden Inflasi
Berdasarkan  hasil  analisa  indeks responden  inflasi pada  tabel  8  dapat disimpulkan  responden  dengan  item pertanyaan  “selama  inflasi  ekonomi
rekomendasi pemilihan investasi
berdasarkan  pertumbuhan  saham” pada inflasi menghasilkan  nilai  72,86  dengan
kategori sedang. Responden dengan item
pertanyaan  “selama  inflasi  ekonomi
rekomendasi
pemilihan investasi berdasarkan  nilai  saham” menghasilkan
nilai  74,40  dengan  kategori  tinggi menandakan  respondent  termasuk risk
averter yaitu investor dengan pengambilan
keputusan  investasi  dengan  resiko  yang kecil  dan  tingkat  kepastian  yang  tinggi . Akumulasi  dari  kedua  item  pada  inflasi memberikan interpretasi responden
terhadap kuisioner inflasi tinggi.
▪ Analisa Kuisioner Exchange Rate
Tabel 9 Hasil Analisis Responden
Exchange Rate
Berdasarkan  hasil  analisa  indeks responden exchange  rate pada  tabel  9 dapat disimpulkan responden dengan item pertanyaan  “keputusan  saya  dalam berinvestasi  di  saham  yang  mengalami penurunan berdasarkan informasi exchange  rate saham  tersebut” pada exchange  rate menghasilkan  nilai  62,50 dengan  kategori  sedang.  Responden dengan item pertanyaan “tingkat pengembalian  keuntungan  investasi  saya sama dengan atau lebih tinggi dibandingkan tingkat  pengembalian  rata-rata  di  pasar modal” menghasilkan  nilai  72,60  dengan kategori  sedang.  Akumulasi  dari  kedua item  pada exchange  rate memberikan interpretasi responden terhadap kuisioner exchange rate sedang.

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
▪ Analisa Kuisioner Pengambilan Keputusan Investasi Tabel 10 Hasil Analisis Responden Pengambilan Keputusan Investasi Berdasarkan  hasil  analisa  indeks responden pengambilan keputusan investasi pada tabel 10 dapat disimpulkan responden  dengan risk  seeker pada pengambilan keputusan investasi menghasilkan  nilai  77,87  dengan  kategori tinggi  menandakan  respondent  termasuk
risk  averter yaitu  investor  dengan pengambilan  keputusan  investasi  dengan resiko  yang  kecil  dan  tingkat  kepastian yang  tinggi .    .  Responden  dengan risk seeker menghasilkan  nilai  62,78  dengan kategori  sedang.  Akumulasi  dari  kedua item pada pengambilan keputusan investasi
memberikan interpretasi responden terhadap kuisioner pengambilan keputusan investasi tinggi. Uji Normalitas Pengujian
dilakukan . untuk . melihat persebaran data variabel
secara . normal . atau . tidak.  Persebaran  distribusi data  secara  normal  akan  meminimal terbentuknya  bias. Kolmogorov-Smirnov  test digunakan  pada  uji  normalitas  penilitian  ini dikarenakan  data  responden  lebih  dari  50
responden. Hasil pengujian yang teerlihat pada gambar 9 menujukkan sebaran data menyebar mengikuti  garis  diagonal  pada  gambar  P-plot dan Kolmogorov-Smirnov menghasilkan angka sig sebesar 0.379 yang lebih . besar daripada angka sig 0.05, maka persebaran data pada penilitian ini berdistribusi normal
Gambar 2 Chart Persebaran Data Distribusi Normal

## Uji Multikolineritas
Tabel 11 Uji Multikoliniearitas
Multikolinearitas  merupakan  kondisi dimana  terjadi  korelasi  antara  variabel  bebas atau antara variabel bebas tidak bersifat saling bebas  menggunakan  faktor  inflasi  ragam  ( VIF) untuk  mendeteksi  multikolinearitas  tersebut. Faktor  inflasi  ragam  ( VIF )  digunakan  sebagai indicator  untuk  mendeteksi  multikolinearitas pada  regresi  linier  yang  melibatkan  lebih  dari dua variabel bebas (Sriningsih et al. 2015).

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
Hasil uji multikoliniearitas
berdasarkan  tabel  11  menunjukkan  angka VIF lebih  dari  1  dan  tidak  melebihi  5 mengindikasikan tidak terjadi multikolinearitas antar variabel bebas(Areiqat et al. n.d.). Angka VIF tidak melebihi dari 10 mengindikasikan tidak terjadi  permasalahan  multikolinearitas  yang serius.

## Uji F dan Uji T

## Tabel 12 Uji F
Model Summary Mod el R R Squar e Ajuste d R Squar e Std. Error of Estima te 1 0.49 8 0.248 0.217 0,70953 Tabel 13 Hasil Uji F ANNOVA ANNOVA Deskri psi Sum of Squar es Df Mea n Squa re F Sig Regress ion 23,749  6 3,958  7,8 62 .00 0 b Residua l 71,991  14 3 0,503 Total 95,740  14 9 Hasil  penilitian  yang  diperoleh
berdasarkan tabel 13 menujukkan bahwa angka sig pada uji f adalah 0.000. nilai yang diperoleh ini  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  angka signifikan  sebesar  5%  atau  0.05.  Berdasarkan hasil  yang  diperoleh  dapat  disimpulkan  model regresi  berganda  ini  dapat  digunakan  dan variabel  bebas  yang  didalamnya  terdapat variabel  faktor  psikologis  ( risk  perception,
herding dan overconfidence ) dan variabel faktor makroekonomi  (inflasi, interest  rate dan exchange  rate )  memiliki  pengaruh  secaara simultan terhadap variabel terikat pengambilan keputusan investasi. Adapun besaran kontribusinya dilihat dari adjusted R Square pada tabel  12  sebesar  0.217  atu  21,7%  sedangkan 78,3% dipengaruhi oleh variabel lain di luar dari variabel  faktor  psikologis  ( risk  perception, herding dan overconfidence ) dan variabel faktor makroeknomi (inflasi, interest rate dan exchange rate ).
Tabel 14 Hasil Uji T Hipotesis
Berdasarkan  hasil  Uji  T Partial Hipotesis pada  tabel  14  ditransformasikan  ke tabel di bawah ini untuk melihat hasil, yaitu :
Tabel 15 Hasil Pengujian Hipotesis

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
Hasil pengolahan data pada penelitian
ini. Seperti yang ditujukan pada tabel 15 diatas menghasilkan bahwa faktor psikologis overconfidence memiliki pengaruh yang signifikan dan  positif  terhadap  pengambilan  keputusan investasi  dengan  nilai sig  one  tailed sebesar 0,016 lebih kecil dibandingkan nilai signifikansi 5%  ( α =  0,05).  Sedangkan  untuk  faktor makroekonomi interest  rate dan exchange  rate
memiliki pengaruh
positif terhadap pengambilan keputusan investasi.

## Pembahasan
Tujuan penelitian ini dilakukan untuk mengetahui hubungan empiris faktor psikologi investor  dan  faktor  ekonomi  terhadap pengambilan  keputusan  investasi  seorang investor.  Hasil  penelitian  ini  memberikan manfaat  yang  penting  bagi  seorang  investor dalam  melakukan  pengambilan  keputusan investasi  dalam  memaksimalkan  profitabilitas dan  meminimalisasi  risiko  yang  dialami  dalam portofolionya.  Faktor  psikologi  didalamnya terdapat overconfidence memiliki pengaruh yang signifikan  dan  positif  terhadap  pengambilan keputusan investasi,  penjelasan didukung teori overconfidence yang  menyatakan  bahwa terdapat  hal  yang  sederhana  dan  sangat  kuat dalam level tertinggi aktivitas trading pada pasar modal  yaitu overconfidence .  Investor  dengan tingkat overconfidence yang  tinggi  mengambil keputusan  berdasarkan  pengalaman  dan pengetahuan  selama  melakukan  investasi.
Overconfidence pada  pemodal  di  Jakarta didukung  dengan  persebaran  data  demografi sebanyak  66.7%  ( N=100 )  pemodal  berjenis
kelamin  laki-laki  lebih  banyak  dibadingkan pemodal  berjenis  kelamin  wanita  yang  berada pada  33.3%,  psikologi  pada  area  finansial menyatakan bahwa laki-laki lebih overconfidence dibandingkan  dengan  wanita.  Hal  lain  yang mendukung  investor  merasa overcnfidence berdasarkan  umur  pada  penilitian  ini  lebih banyak  pada  umur  generasi  z  yaitu  rentang umur  26  s/d  35  tahun  dengan  latar  belakang pendidikan S1.
Pada  penelitian  ini  menghasilkan risk perception berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap pengambilan keputusan investasi, hal ini  berbeda  dengan  hipotesis  penelitian sebelumnya bahwa risk perception berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  pengambilan keputusan  investasi.  Hal  ini  didukung  dengan data  demografis  pada  persentasi  investor melakukan  investasi  dengan  rentang  jumlah investasi  yang  disetor  antara  1  s/d  10  juta.
Modal  investor  yang  terbilang  kecil  ini memungkinkan  investor  melakukan  investasi mengalami  kerugian  yang  lebih  kecil dibandingkan  dengan  investor  menggunakan modal diatas 100juta keatas.
Faktor  makroekonomi interest  rate dan exchange rate berpengaruh positif terhadap pengambilan  keputusan  investasi.  Hal  ini didukung  oleh  penelitian  sebelumnya interest rate memberikan  dampak  langsung  terhadap pasar  keuangan  dikarenakan  memberikan perubahan  dalam  struktur  investasi  dalam menentukan  keputusan  investasi  investor volatilitas yang tinggi pada interest rate ,semakin tinggi  pengalihannya  ke  investasi  yang  relatif

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
lebih aman memungkinkan dalam pengambilan keputusan investasi oleh investor. Interest Rate atau suku bunga yang dikelola dan peraturannya diatur oleh Bank Indonesia. Suku Bunga diatur untuk  menjaga  stabilitas  regulasi  bank-bank yang ada di Indonesia. Apabila Bank Indonesia menetapkan suku bunga yang ada maka bank- bank  yang  ada  di  Indonesia  melakukan penetapan suku bunga disesuaikan dengan suku bunga  yang  ditetapkan  oleh  Bank  Indonesia. Fluktuatif pergerakan suku
bunga mempengaruhi  pergerakan  harga  saham  yang ada  di  pasar  modal.  Sentiment  positif penentuan  suku  bunga  seringkali  diliat  oleh investor  dalam  melakukan  pengambilan keputusan  investasi.  Hasil  penelitian  ini menujukkan  pengaruh  positif interest  rate terhadap  pengambilan  keputusan  investasi didukung  data  demografi  yang  menujukkan persentase status investor telah menikah lebih besar dan rentang umur 26 s/d 35 tahun dengan kondisi pandemi yang memungkinkan investor meminimalisir  risiko  pengambila  keputusan investasi.
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini exchange  rate berpengaruh  positif  terhadap pengambilan  keputusan  investasi.  Hal  ini didukung oleh penelitian sebelumnya menyatakan fluktuatif volatilitas pada exchange rate yang  tinggi  memberikan  rekomendasi kepada investor untuk melakukan pengambilan keputusan  investasi  dalam  sektor  bank..
Exchange  Rate merupakan  harga  pertukaran antara mata uang asing. Fluktuatif harga rupiah terhadap dollar diihat sebagai investor sebagai
sentiment  untuk  mengambil  keputusan  dalam berinvestasi pada sektor bank. Faktor ekonomi interest  rate dan exchange  rate dijadikan indikator  dalam  pengambilan  keputusan investasi oleh investor dalam sektor perbankan.
Hasil  penilitian  ini  menghasilkan  persamaan regresi  linier  berganda  yang  dapat  dilihat  di bawah ini:
PKI i = 1,5 + 0,247RP i + 0,195OC i + 0,079H i + 0,022I i – 0,106IR i + 0,264ER i ………    (iii)
Berdasarkan persamaan regresi linier berganda diatas dapat ditarik analisa sebagai berikut :
▪ Apabila  variabel  bebas  RP(X1),  OC(X2), H(X3),  I(X4),  IR(X5)  dan  ER(X6) diasumsikan  dengan  nilai  1  yang merupakan nilai terendah pada skala Likert , maka  diperoleh  nilai  variabel  terikat PKI(Y) sebesar 2,2
▪ Nilai  koefisien  regresi  variabel risk perception bernilai  positif  sebesar  0,247 memiliki  arti  bahwa  apabila  ada  kenaikan pada variabel risk perception dengan asumsi variabel  lainnya  tetap  akan  menyebabkan kenaikan  pada  Pengambilan  Keputusan
Investasi ▪ Nilai koefisien regresi variabel overconfidence bernilai  positif  sebesar 0,195  memiliki  arti  bahwa  apabila  ada kenaikan  pada  variabel overconfidence dengan asumsi variabel lainnya tetap akan menyebabkan kenaikan pada Pengambilan Keputusan Investasi
▪ Nilai  koefisien  regresi  variabel herding bernilai positif sebesar 0,079 memiliki arti

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
bahwa apabila ada kenaikan pada variabel herding dengan  asumsi  variabel  lainnya tetap  akan  menyebabkan  kenaikan  pada Pengambilan Keputusan Investasi
▪ Nilai  koefisien  regresi  variabel  inflasi bernilai positif sebesar 0,022 memiliki arti bahwa apabila ada kenaikan pada variabel inflasi dengan asumsi variabel lainnya tetap akan  menyebabkan  kenaikan  pada Pengambilan Keputusan Investasi
▪ Nilai koefisien regresi variabel interest rate bernilai negatif sebesar 0,106 memiliki arti bahwa apabila ada kenaikan pada variabel interest rate dengan asumsi variabel lainnya tetap akan menyebabkan penurunan pada Pengambilan Keputusan Investasi
▪ Nilai  koefisien  regresi  variabel exchange rate bernilai positif sebesar 0,264 memiliki arti  bahwa  apabila  ada  kenaikan  pada variabel exchange  rate dengan  asumsi variabel  lainnya  tetap  akan  menyebabkan kenaikan  pada  Pengambilan  Keputusan Investasi

## V. Penutup
Hasil  yang  diperoleh  pada  penilitian ini  menyatakan  bahwa  faktor  psikologis overcofidence berpengaruh positif dan signifikan terhadap  risiko  pengambilan  keputusan investasi  dengan  nilai  sebesar  0,016.  Faktor psikologi herding pada penilitian ini berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap pengambilan  keputusan  investasi.  Sedangkan untuk  faktor  psikologi risk  perception pada penilitian ini berpangaruh positif dan signifikan terhadap pengambilan
keputusan
investasi,namun  berbeda  dengan  hipostesis penelitian  sebelumnya  yang  menyatakan risk perception berpengaruh  negatif  dan  significant terhadap pengambilan keputusan investasi.
Faktor makroekomi interest rate dan exchange  rate berpengaruh  positif  terhadap pengambilan  keputusan  investasi.  Hal  ini dikarenakan perubahan kurs mata uang rupiah terhadap  mata  uang  asing  dan  suku  bunga  BI
yang  dikeluarkan  menjadikan  salah  satu sentimen  untuk  indikator  investor  dalam mengambil  keputusan  berinvestasi  terutama investasi  surat  berharga  saham  pada  sektor perbankan.
Analisa  regresi  linier  berganda  pada penilitian  ini  menghasilkan  nilai  variabel pengambilan  keputusan  investasi  (Y)  sebesar 2,2 dengan asumsi variabel risk perception (X1), overconfidence (X2), herding (X3),  inflasi(X4), interest rate (X5) dan exchange rate (X6) bernilai 1  yang  merupakan  nilai  terendah  dari  skala likert.

## VI. DAFTAR PUSTAKA
Abbas,  Ahsan,  Eatzaz  Ahmed,  and  Fazal Husain. 2019. “Political and Economic Uncertainty and Investment Behaviour in  Pakistan.” Review 58(3):  307 – 31. http://www.thepdr.pk/pdr/index.php/p dr/article/download/2819/2819  (June 13, 2020).
Adielyani,  Dea,  and  Wisnu  Mawardi.  2020.
“The  Influence  of  Overconfidence, Herding Behavior, and Risk Tolerance on  Stock  Investment  Decisions:  The Empirical Study of Millennial Investors in Semarang City.” Jurnal Maksipreneur: Manajemen, Koperasi, dan
Entrepreneurship 10(1): 89.
Ajzen, Icek. 2012. “Martin Fishbein’s Legacy:
The  Reasoned  Action  Approach.” Annals  of  the  American  Academy  of Political  and  Social  Science 640(1):  11 – 27.
Akinde, Mukail Aremu, Eriki Peter, and Ochei Ailemen  Ikpefan.  2018.  “Portfolio Selection  Strategies  and  Cognitive Psychology  Biases:  A  Behavioral Evidence  from  the  Nigerian  Equity

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
Market.” Investment  Management  and
Financial Innovations 15(3): 267 – 82.
Alquraan, Talal, Ahmad Alqisie, and Amjad Al

## Shorafa. 2016. “Do Behavioral Finance
Factors  Influence  Stock  Investment Decisions  of  Individual  Investors? (Evidences from Saudi Stock Market).”
American  International  Journal  of Contemporary  Research 6(3):  159 – 69. www.aijcrnet.com.
Areiqat, AY, A Abu- Rumman, … YS Al -Alani
- … of Accounting and, and undefined
2019. “Impact of Behavioral Finance on Stock  Investment  Decisions  Applied Study  on  a  Sample  of  Investors  at Amman Stock Exchange.” abacademies.org .
https://www.abacademies.org/articles/i mpact-of-behavioral-finance-on-stock- investment-decisions-applied-study- on-a-sample-of-investors-at-amman- stock-exchange-8003.html  (April  13, 2020).
Arifin,  Zaenal,  and  Erin  Soleha.  2019.
“Overconfidence  ,  A ttitude  Toward Risk , and Financial Literacy : A Case in Indonesia Stock Exchange. ” 8(4): 144 –
53.
Barber,  Brad  M  et  al.  2001.  The  Quarterly
Journal  of  Economics BOYS  WILL  BE BOYS:  GENDER,  OVERCONFIDENCE, AND COMMON STOCK INVESTMENT* . https://academic.oup.com/qje/article- abstract/116/1/261/1939000  (April  5,
2020).
Commer,  Pak  J,  and  Soc  Sci.  2015.
“Relationship  between  Psychological Factors  and  Investment  Decision Making : The Mediating Role Of. ” 9(3):
968 – 81.
Durand,  Robert  B.,  Rick  Newby,  and  Jay Sanghani.  2008.  “An  Intimate  Portrait of  the  Individual  Investor.” Journal  of Behavioral Finance 9(4): 193 – 208.
Economics, Applied, and Volume Xix. 2012.
“Effects  of  Interest  Rate  ,  Exchange Rate  and  Their  Volatilities  on  Stock Prices :  Evidence  from  Banking Industry of Pakistan. ” XIX(8): 153 – 66.
Ehigiamusoe,  KU,  HH  Lean  -  Journal  of
Economic,  and  undefined  2017. “Macroeconomic Variables, Investment and Economic
Development in Nigeria: A Prognosis.” search.proquest.com . http://search.proquest.com/openview/ 642cdaa37db0daee432929dc45b8e3d 9/1?pq-
origsite=gscholar&cbl=1096395  (June 13, 2020). Ferdinand,  Augusty.  2014.  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro Metode Penelitian Manajemen: Pedoman Penelitian  Untuk  Penulisan  Skripsi,Tesis Dan  Disertasi  Ilmu  Manajemen.  Edisi
Kelima . Universitas Diponegoro.
Financial,  GB  Shantha  -  Investment Management  &,  and  undefined  2019. 2019. “‘Influence of News on Rational Decision  Making  by  Financial  Market Investors’ NUMBER OF REFERENCES 45 NUMBER OF FIGURES 2 NUMBER

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
OF  TABLES  2  Influence  of  News  on Rational  Decision  Making  by  Financial Market Investors.” businessperspectives.org . http://www.researcherid.com/rid/O-
3414- 2016VedantamSeethaRamhttps://orcid .org/0000-0002-6375-
1501http://dx.doi.org/10.21511/imfi.16 (June 13, 2020). Kengatharan, Lingesiya, and Navaneethakrishnan Kengatharan. 2014.  “The  Influence  of  Behavioral Factors in Making Investment Decisions and Performance: Study on
Investors of Colombo Stock Exchange,
Sri  Lanka.” Asian  Journal  of  Finance  &
Accounting 6(1): 1.
Laxmi,  J,  and  M.C  Minimol.  2016.  “Effect  of Overconfidence on Investment Decisions : ” Splint  International  Journal of Professionals 3(2): 70 – 79.
Lin,  Huei- wen.  2012.  “How  Herding  Bias
Could  Be  Derived  from  Individual Investor  Types  and  Risk  Tolerance ? ”
International Journal of Social, Behavioral, Educational,  Economic,  Business  and Industrial Engineering 6(6): 1395 – 1400.

## Linnenluecke, Martina K et al. 2015. “ÔØØØ
ÅÅÒÙ××ÖÖÔØ Emerging Trends in Asia-Pacific  Finance  Research:  A Review of Recent Influen-Tial Publications  and  a  Research  Agenda Emerging  Trends  in  Asia-Pacific
Finance Research: A Review of Recent Influential Publications and a Research
Agenda  Emerging  Trends  in  Asia- Pacific Finance Research: A Review of Recent  Influential  Publications  and  a Research Agenda.” Pacific-Basin Finance Journal . https://www.sciencedirect.com/scienc e/article/pii/S0927538X1530024X (May 29, 2020).
Lobão,  Júlio,  and  João  Fernandes.  2018.
“Barreiras  Psicológicas  No  Preço  de Ações  Individuais:  Evidências  de  Três
Mercados Emergentes.” Revista Brasileira  de  Gestao  de  Negocios 20(2):
248 – 72.
Lucey,  Brian  M,  and  Michael  Dowling. THE ROLE  OF  FEELINGS  IN  INVESTOR DECISION-MAKING .
Mehta,  S,  J  Chaudhari  -  Global  Journal  of Research in, and undefined 2016. “The Existence  of  Behavioural  Factors Among  Individual  Investors  For Investment Decision In Stock Market: Evidence  From  Indian  Stock  Marke t.” search.proquest.com . http://search.proquest.com/openview/ ec40f075871267c251a7c7f2f6024bb1/ 1?pq-origsite=gscholar&cbl=2030941 (June 13, 2020).
Mishra, K. C., and Mary J. Metilda. 2015. “A Study  on  the  Impact  of  Investment Experience,  Gender,  and  Level  of Education on Overconfidence and Self-
Attribution  Bias.” IIMB  Management Review 27(4): 228 – 39. http://dx.doi.org/10.1016/j.iimb.2015.0 9.001.

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang

## Ogunlusi,  Olubunmi  Edward,  and  Olalekan
Obademi.  2019.  “The  Impact  of Behavioural  Finance  on  Investment Decision-Making : A Study of Selected Investment Banks in Nigeria. ” (1952).
Olweny,  Tobias.  2012.  “THE  EFFECT  OF
MACRO-ECONOMIC FACTORS ON  STOCK  RETURN  VOLATILITY IN THE

## NAIROBI STOCK

## EXCHANGE , KENYA.” (January).
Sahi, Shalini Kalra, Ashok Pratap Arora, and Nand  Dh ameja.  “An  Exploratory
Inquiry into the Psychological Biases in Financial  Investment  Behavior  An Exploratory Inquiry into the Psychological  Biases  in  Financial

## Investment  Behavior.”  (September
2013): 37 – 41.

## Satish, Batchu, and K. Padmasree. 2018. “An
Empirical Analysis of Herding Behaviour  in  Indian  Stock  Market.”
International  Journal  of  Management Studies V(3(3)): 124.
Septyanto  Dihin.  2013.  “Faktor -Faktor  Yang Mempengaruhi Investor Individu Dalam Pengambilan Keputusan Investasi  Sekuritas  Di  Bursa  Efek In donesia  (BEI).” Jurnal  Ekonomi 4(2):
90 – 101.

## Septyanto,  Dihin.  “PERILAKU  INVESTOR

## INDIVIDU  DALAM  PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI SEKURITAS
DI BURSA EFEK INDONESIA.”
Sriningsih,  Mega,  Djoni  Hatidja,  Jantje  D Prang, and Regresi Komponen Utama.
2015. “MULTICO LLINEARITY

## HANDLING  USING  PRINCIPAL COMPONENTS  REFRESSION  ON
IMPORTED  RICE  CASE  IN  NORTH
SULAWESI PROVINCE.”
Tahir, Muhammad, and Anni Gul. 2019. “THE
CAUSALITY BETWEEN MACROECONOMIC FACTORS ON STOCK  RETURNS :  A  STUDY  OF
PAKISTAN EQUITY MARKET. ” 11(4):
212 – 23.
Tetteh,  JE,  AE  Hayfron  -  Journal  of  Applied Business  and,  and  undefined  2017. “Investor  Behavioural  Pattern:  An Empirical  Study  of  the  Ghana  Stock Market.”
articlegateway.com .
https://www.articlegateway.com/index
.php/JABE/article/view/752  (June  12, 2020).
Thai,  Phung,  Minh  Trang,  and  Nguyen  Huu Tho.  2017.  “Perceived  Risk  ,
Investment Performance and
Intentions in Emerging Stock Markets.”
7(1): 269 – 78.
Ullah, Ihtesham, Asad Ullah, and Naqib U R
Rehman. 2017. “Impact of
Overconfidence  and  Optimism  on Inv estment  Decision.” International Journal  of  Information,  Business  and Management 9(2): 231 – 44.
Utomo,  Sugeng  Hadi  et  al.  2019.
“Macroeconomic  Factors  and  LQ45 Stock  Price  Index:  Evidence  from Indonesia.” Investment Management and Financial Innovations 16(3): 251 – 59.
Yuliani, Isnurhadi, and Ferry Jie. 2017. “Risk Perception and Psychological Behavior

## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
of  Investors  in  Emerging  Market: Indonesian Stock Exchange.” Investment  Management  and  Financial Innovations 14(2): 347 – 58. Zat, Mir, and Ullah Khan. 2017. “Imp act Of Availability  Bias  And  Loss  Aversion Bias  On  Investment  Decision  Making, Moderating Role Of Risk Perception.” IMPACT: Journal of Modern Developments in General Management & Administration (IMPACT: JMDGMA) 1(1): 17 – 28. www.impactjournals.us.