## Pengaruh Likuiditas Terhadap Struktur Modal Dengan Profitabilitas
Sebagai Variabel Intervening
Ratu Wardatuddihan Universitas Sultan Ageng Tirtayasa
Akhmadi akhmadi@untirta.ac.id Universitas Sultan Ageng Tirtayasa
Enis Khaerunisa
Universitas Sultan Ageng Tirtayasa

## ABSTRACT
The  purposed  of  this  research  to  determine  the  effect  of Liquidity  proxy  with  Quick  Ratio  (QR)  on  Capital Structure which proxied by Debt to Assets Ratio (DAR) with Profitability proxied by Net Profit Margin (NPM) as intervening variable. The population in this study were all the Wholesale (Durable and Non Durable Goods) Sub sector companies which is listed on Indonesia Stock Exchange periode of 2013 - 2017. The sample in this study were 12 companies  out of 37 population obtained through purposive sampling method. Data analysis techniques used in this study were path analysis and sobel test. The results of this research are: (1) Liquidity (QR) negative and significant effect to Capital Structure (DAR), (2) Liquidity (QR) positive and significant effect to  Profitability  (NPM),  (3)  Profitability  (NPM)  negative  and  significant  effect  to  Capital  Structure  (DAR),  (4) Profitability (NPM) is not able to mediate the effect of Liquidity (QR) on Capital Structure (DAR).
Keywords: Liquidity; Profitability and  Capital Structure
ABSTRAK Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh Likuiditas yang diproksikan oleh Quick Ratio (QR) terhadap Struktur Modal yang diproksikan oleh Debt to Assets Ratio (DAR) dengan Profitabilitas yang diproksikan oleh Net Profit Margin (NPM) sebagai variabel intervening. Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan sub sektor perdagangan besar yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2013 – 2017. Jumlah sampel dalam penelitian ini adalah sebanyak 12 perusahaan dari total 37 populasi yang diperoleh melalui metode purposive sampling. Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah path analysis dan sobel test. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa: (1) Likuiditas (QR) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap terhadap struktur modal (DAR), (2) Likuiditas (QR) berpengaruh positif dan signifikan terhadap  profitabilitas  (NPM),  (3)  Profitabilitas  (NPM)  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur modal  (DAR),  (4)  Profitabilitas  (NPM)  tidak  mampu  memediasi  hubungan  antara  Likuiditas  (QR)  terhadap Struktur Modal (DAR).
Kata Kunci: Likuiditas; Profitabilitas dan Struktur Modal

## PENDAHULUAN
Menciptakan  kinerja  keuangan  yang  baik  merupakan  suatu  tantangan  bagi  perusahaan dalam  menghadapi  persaingan  bisnis  yang  semakin  kompetitif.  Salah  satu  aspek  yang  menjadi perhatian  penting  oleh  para  investor  adalah  struktur  modal.  Struktur  modal  merupakan  hal  yang penting bagi perusahaan dalam mencapai tujuannya, karena memiliki pengaruh terhadap kegiatan operasional perusahaan serta kinerja keuangan perusahaan. Struktur modal menjadi salah satu faktor pertimbangan  untuk  keuangan  perusahaan  seperti  dalam  hal  keputusan  pemilihan  sumber  dana.
Struktur modal biasanya mengacu pada rasio hutang terhadap modal perusahaan yang menunjukkan seberapa berisiko suatu perusahaan untuk berinvestasi, sehingga dapat membantu investor dalam menentukan keputusan investasi mereka (Saeed, Mubeen Munir et al., 2014).
Perusahaan  sub  sektor  perdagangan  besar  barang  produksi  dan  konsumsi  cukup berpengaruh bagi perkembangan perekonomian Indonesia. Namun disisi lain perusahaan sub sektor ini  cukup  rentan  jika nilai  rupiah  mengalami  pelemahan.  Berdasarkan  informasi  yang  dilansir  dari Kompas.com - 13/05/2018 (https://ekonomi.kompas.com diakses pada 13 maret 2019) menyatakan bahwa, pelemahan rupiah cukup berpengaruh terutama pada sektor perdagangan konsumer goods, barang-barang mewah, peralatan elektronik, dan barang kebutuhan lain yang memiliki kandungan impor tinggi. Selain itu, dilihat dari sisi kenaikan suku bunga, sektor ini juga cukup rentan karena memiliki kredit perbankan untuk kegiatan usaha maupun kredit konsumsi oleh konsumen.
Berikut ini disajikan data empiris berupa grafik perkembangan struktur modal yang diproxykan oleh Debt to Asset Ratio (DAR) pada Perusahaan Jasa Sub sektor Perdagangan Besar periode 2013 - 2017.

## Grafik 1
Perkembangan Debt to Asset Ratio (DAR) pada Sub sektor Perdagangan Besar Periode 2013-2017

## Sumber:www.idx.co.id (diolah dengan Ms. Excel)
Berdasarkan grafik diatas dapat dilihat bahwa perkembangan Debt to Asset Ratio selama 5 tahun (2013-2017) mengalami peningkatan yang terus menerus. Kenaikan diawali sejak tahun 2013 hingga 2017 yaitu dari 0,4101 menjadi 0,5740. Kenaikan yang paling esktrim terjadi pada tahun 2016 sampai  2017,  yakni  dari  0,5083  menjadi  0,5740.  Perkembangan  trend  yang  terus  mengalami peningkatan  pada  struktur  modal  merupakan  dampak  yang  kurang  baik  untuk  perusahaan dalam mengelola sumber pendanaannya.  DAR yang semakin besar menunjukkan bahwa semakin besar porsi penggunaan utang dalam membiayai investasi pada aktiva, yang berarti pula risiko keuangan
0,4101 0,4480 0,4591 0,5083 0,5740 0,00 0,10 0,20 0,30 0,40 0,50 0,60 0,70 2013 2014 2015 2016 2017
PERKEMBANGAN DEBT TO ASSET RATIO PADA PERUSAHAAN SUBSEKTOR PERDAGANGAN BESAR BARANG PRODUKSI  PERIODE 2013-2017
DAR
perusahaan  meningkat  (Sudana,  2011:20).  Dengan  demikian,  para  manajer  perlu  menganalisis faktor-faktor yang dapat mempengaruhi dalam penentuan struktur modal. Menurut Cekrezi (2013), faktor yang menjadi penentu struktur modal yaitu tangibility, likuiditas, profitabilitas dan size. Dalam penelitian ini hanya berfokus pada likuiditas dan profitabilitas.
Beberapa penelitian  terdahulu  masih  terdapat  perbedaaan  hasil  penelitian  (research  gap) mengenai faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal. Hasil penelitian terdahulu yang dilakukan oleh  Shahar,  Adzis,  &  Baderi  (2016)  menemukan  bahwa  profitabilitas  dan  likuiditas  berpengaruh negatif  terhadap  struktur  modal.  Berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kythreotis, Nouri, & Soltani (2018) yang menyatakan bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap struktur modal. Disisi lain, perusahaan yang memiliki likuiditas yang tinggi akan berpengaruh terhadap profit yang diperoleh. Dengan demikian likuiditas juga dapat dipengaruhi oleh profitabilitas. Hal ini didukung oleh adanya penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Novita & Sofie (2015) dan Wahyuni & Suryakusuma (2018).  Berdasarkan  fenomena  dan  research  gap  yang  telah  dipaparkan,  penelitian  ini  mencoba meneliti  pengaruh  Likuiditas  terhadap  Struktur  Modal  dengan  Profitabilitas  sebagai  Variabel Intervening pada Perusahaan Jasa Subsektor Perdagangan Besar Barang Produksi yang terdaftar di BEI periode 2013-2017. Adapun yang menjadi pertanyaan penelitian dalam penelitian ini diantaranya: (1)  Seberapa  besar  pengaruh  Likuiditas  terhadap  Struktur  Modal?;  (2)  Seberapa  besar  pengaruh Likuiditas  terhadap  Profitabilitas?;  (3)  Seberapa  besar  pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Struktur Modal?; (4) Seberapa besar pengaruh Profitabilitas mampu memediasi hubungan anatara Likuiditas terhadap Struktur Modal?

## TINJAUAN PUSTAKA

## Grand Theory
Pecking Order Theory dikembangkan oleh Myers dan Majluf (1984), didasarkan pada asumsi bahwa  perusahaan  sebagian  besar  akan  menggunakan  pembiayaan  internal  sebelum  beralih  ke pembiayaan  eksternal  dan  jika  pembiayaan  eksternal  digunakan  maka  lebih  suka  hutang dibandingkan  ekuitas  (Shahar  et  al.,  2016).  Struktur  POT  berfokus  pada  pembiayaan  internal, misalnya melalui retensi laba sebagai prioritas pertama, pembiayaan utang adalah prioritas kedua ketika dana internal tidak mencukupi, dan pembiayaan ekuitas akan dikeluarkan sebagai opsi terakhir untuk membiayai bisnis perusahaan (Aqilah Ab Wahab & Ramli, 2014).
Signaling Theory adalah suatu tindakan yang diambil manajemen suatu perusahaan yang memberi petunjuk bagi investor tentang bagaimana manajemen menilai prospek perusahaan tersebut (Brigham & Houston, 2014:186). Sinyal bisa menjadi bahan perbandingan tentang baik buruknya satu perusahaan  dengan  perusahaan  lainnya  dan  dapat  menjadi  petunjuk  bagi  investor  untuk  tetap
menanamkan modalnya atau tidak. Dengan melalui sinyal ini juga dapat mengetahui informasi terkait dengan perkembangan laporan keuangan perusahaan. (Kusuma, 2016).

## Struktur Modal
Struktur  modal  suatu  perusahaan  didefinisikan  sebagai  kombinasi  tertentu  dari  hutang, ekuitas dan sumber-sumber lain yang digunakannya untuk mendanai kegiatan bisnisnya (Md-Yusuf, Yunus, & Supaat, 2013). Sementara Pandey (2005) mendefinisikan struktur modal sebagai keputusan yang dibuat oleh perusahaan mengenai sumber pembiayaan yang sesuai yaitu apakah mereka harus menggunakan sumber daya eksternal atau  internal pembiayaan atau keduanya  (Shambor, 2017). Struktur modal dapat diproksikan dengan Debt to Assets Ratio (DAR). Menurut Sudana (2011:20), DAR merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur proporsi dana yang berasal dari utang guna membiayai aktiva perusahaan.
Sumber: Hamidah (2019:54)

## Profitabilitas
Hery  (2016:192)  mengungkapkan  bahwa  profitabilitas  merupakan  rasio  yang menggambarkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba melalui semua kemampuan dan sumber  daya  yang dimiliki  perusahaan,  yaitu  berasal dari  kegiatan penjualan, penggunaan  asset, ataupun penggunaan modal. Sementara menurut (Kasmir, 2014:114), profitabilitas adalah rasio untuk menilai kemampuan perusahaan dalam memperoleh keuntungan atau laba dalam periode tertentu. Profitabilitas  dapat  diukur  dengan Net  Profit  Margin (NPM).  Rasio  ini  mengukur  sejauh  mana kemampuan  perusahaan  untuk  memperoleh  laba  bersih  pada  tingkat  penjualan  tertentu  (Hanafi, 2015:42).

## Sumber: Hery (2016:199)

## Likuiditas
Hery (2016:149) mengungkapkan bahwa likuiditas adalah rasio yang dapat digunakan untuk mengukur sampai seberapa jauh tingkat kemampuan perusahaan dalam melunasi kewajiban jangka pendeknya yang akan segera jatuh tempo. Sementara menurut Kothari & Sodha (2018), Likuiditas sendiri  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek,  dan mengubah asetnya menjadi uang tunai. Likuiditas dapat diukur dengan Quick Ratio (QR). Rasio ini
DAR = Total Utang Total Aktiva
NPM = Laba Bersih Penjualan Bersih
merupakan  ukuran  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibannya  dengan  tidak memperhitungkan persediaan (Hamidah, 2019:49).

## Sumber: Sutrisno (2013:223)

## Pengembangan Hipotesis
Pengaruh Likuiditas Terhadap Struktur Modal
Hubungan likuiditas terhadap struktur modal secara teoritis dijelaskan dengan Pecking Order Theory, bahwa  perusahaan  dengan  likuiditas  lebih  besar,  lebih  suka  menggunakan  dana  yang dihasilkan secara internal untuk membiayai investasi baru (Nizam Jaafar et al., 2018). Secara empiris argumen tersebut didukung oleh Hussain & Miras (2015), hasilnya menunjukkan bahwa Likuiditas negatif  signifikan  dengan  struktur  modal.  Hubungan  negatif  menunjukkan  bahwa  likuiditas  tinggi perusahaan lebih suka menggunakan pendanaan internal daripada mencari pendanaan hutang dan mengikuti asumsi pecking order theory . Hasil penelitian juga relevan dengan hasil penelitian yang dilakukan  oleh  Shambor  (2017),  Mota  &  Moreira  (2017),  Proença,  Laureano,  &  Laureano  (2014), Saeed et al., (2014), dan Mufidah, Ulupui, & Prihatni (2018). Berdasarkan teori dan hasil penelitian terdahulu, maka dapat dirumuskan hipotesis 1 sebagai berikut:

## H1 : Semakin tinggi Likuiditas maka akan menurunkan Struktur Modal

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Profitabilitas
Hubungan likuiditas terhadap profitabilitas secara teoritis dijelaskan dengan Signaling theory , bahwa  bagaimana  seharusnya  sebuah  perusahaan  memberikan  sinyal  baik  kepada  pengguna laporan keuangan maupun laporan non- keuangan (Jama’an, 2008, Agestin & Hartono, 2017). Dengan semakin  tingginya  likuiditas  perusahaan  berarti  semakin  kuat  keseluruhan  kondisi  keuangan perusahaan, sehingga hal ini dapat meningkatkan profitabilitas perusahaan (Sinurat & Siregar, 2017). Secara  empiris  hubungan  likuiditas  terhadap  profitabilitas  dijelaskan  oleh  oleh  Wahyuni  & Suryakusuma  (2018),  hasilnya  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  positif  antara  likuiditas terhadap  profitabilitas.  Dengan  likuiditas  yang  tinggi  menggambarkan  bahwa  perusahaan  mampu memenuhi seluruh kewajibannya dalam jangka pendek, sehingga hal ini dapat memberikan sinyal yang positif bahwa kondisi perusahaan sedang stabil dan mampu meningkatkan profitabilitas yang tinggi.  Hasil  penelitian  lain  yang  serupa  dilakukan  oleh  Safdar  et  al.,  (2016),  Ofoegbu,  Duru,  & Onodugo (2016), Kothari & Sodha (2018), Srbinoska (2018), Işık (2017) . Berdasarkan teori dan hasil penelitian terdahulu, maka dapat dirumuskan hipotesis 2 sebagai berikut:
QR = Aktiva Lancar−Persediaan
Hutang Lancar

## H2 : Semakin tinggi Likuiditas maka  akan meningkatkan Profitabilitas
Pengaruh Profitabilitas Terhadap Struktur Modal
Hubungan profitabilitas terhadap struktur modal secara teoritis didukung oleh Pecking Order Theory, bahwa perusahaan dengan tingkat profitabilitas tinggi lebih suka menggunakan dana dengan laba ditahan (sumber internal) daripada utang (Masoud, 2014). Secara empiris, argumen tersebut didukung oleh Shahar, Adzis, & Baderi (2016), hasilnya menunjukkan bahwa Profitabilitas memiliki hubungan negatif dengan rasio leverage yang konsisten dengan teori pecking order, menyimpulkan bahwa  perusahaan  yang menguntungkan  tinggi  akan  memiliki  lebih  banyak  dana  internal,  karena memiliki kelebihan sumber pendanaan internal. Hasil penelitian lain yang serupa dilakukan oleh Yazdi & Mohammadian (2017), Acaravci (2015), Al-Khatib, Al-Sraheen, & Marji (2017), Saeed et al., (2014), Masoud (2014) dan Shambor (2017). Berdasarkan teori dan hasil penelitian terdahulu, maka dapat dirumuskan hipotesis 3 sebagai berikut:
H3 : Semakin tinggi Profitabilitas maka akan menurunkan Struktur Modal
Pengaruh Profitabilitas dapat memediasi hubungan antara Likuiditas dengan Struktur Modal Dengan memperhatikan atau mempertimbangkan dari hasil riset-riset terdahulu yang menjadi referensi H2 dan H3, maka dapat dirumuskan hipotesis 4 sebagai berikut:

## H4: Profitabilitas dapat memediasi hubungan antara Likuiditas terhadap Struktur Modal
Kerangka konsep penelitian dalam penelitian ini dapat digambarkan sebagai berikut:

## Gambar 1
Kerangka Konsep Penelitian

## METODE PENELITIAN
Berdasarkan  jenis  penelitian  menurut  sifat  eksplanasi  ilmu,  penelitian  ini  menggunakan penelitian kausalitas. Penelitian  kausalitas adalah penelitian yang ingin mencari penjelasan dalam bentuk hubungan sebab akibat ( cause-effect ) antar beberapa konsep atau variabel atau strategi yang dikembangkan (Ferdinand, 2014:7). Jenis data dalam penelitian ini yaitu jenis data kuantitatif. Data kuantitatif yang digunakan dalam penelitian ini yaitu berupa laporan keuangan seperti laporan neraca
LIKUIDITAS PROFITABILITAS STRUKTUR MODAL (-)
dan laba rugi pada perusahaan sub sektor perdagangan besar barang produksi dan konsumsi periode 2013-2017. Sumber data dalam penelitian ini adalah sumber data sekunder. Data sekunder diperoleh dari  laporan  keuangan  ( annual  report )  pada  perusahaan  sub  sektor  perdagangan  besar  barang produksi  dan  konsumsi  periode  2013-2017  melalui Indonesian  Capital  Market  Directory (ICMD), www.idx.co.id dan www.sahamok.com.
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah Perusahaan Jasa Sektor Perdagangan, Jasa dan Investasi Sub sektor Perdagangan Besar Barang Produksi dan Konsumsi yang terdaftar di BEI  periode  2013-2017.  Perusahaan  dalam  Subsektor  Perdagangan  Besar  Barang  Produksi  dan Konsumsi tersebut berjumlah 37 perusahaan. Adapun teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini  menggunakan Purposive  Sampling, yaitu  memilih  sampel  berdasarkan  kriteria  tertentu  dan bertujuan  secara  subyektif  (Ferdinand,  2014:179) . Beberapa    kriteria  dalam  pengambilan  sampel penelitian ini ialah sebagai berikut :
Tabel 1 Kriteria Pengambilan Sampel Kriteria Pengambilan Sampel Total Perusahaan Perusahaan  Jasa  Sektor  Perdagangan,  Jasa  dan  Investasi  Subsektor  Perdagangan Besar yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 2013-2017. 37 perusahaan Perusahaan yang mempublikasikan laporan keuangan terkait dengan variabel penelitian selama periode 2013-2017 (12 perusahaan) Perusahaan yang tidak mengalami kerugian selama periode 2013-2017 (13 perusahaan) Total sampel yang diambil dan memenuhi kriteria 12 perusahaan
Berdasarkan kriteria pengambilan sampel diatas, maka didapat sampel penelitian sebanyak 12 Perusahaan pada Sub sektor Perdagangan Besar Barang Produksi dan Konsumsi periode 2013- 2017.
Analisis data dalam penelitian ini menggunakan analisis statistik deskriptif, uji asumsi klasik, uji hipotesis (uji t), path analysis , dan sobel test .

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif
Tabel 3 Statistik Deskriptif Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Quick Ratio (X) 60 39.92521 250.71080 112.0804673 52.62638181 Net Profit Margin (Z) 60 .50909 13.14068 4.5061853 3.47792812 Debt to Assets Ratio (Y) 60 .19978 .82540 .5211702 .17834291 Valid N (listwise) 60
Sumber: Hasil output SPSS 23 (data diolah)
Berdasarkan pada tabel 3 dapat diketahui bahwa N atau jumlah data Likuiditas diukur dengan Quick Ratio (QR) yang valid yaitu berjumlah 60 yang berasal dari sampel perusahaan sub sektor perdagangan besar barang produksi dan konsumsi selama periode 2013 sampai 2017. Nilai rata-rata ( mean ) Quick Ratio yaitu sebesar 112,0805 sedangkan nilai standar deviasi sebesar 52,6263. Dengan nilai rata-rata lebih besar daripada nilai standar deviasi (112,0805 > 52,6263), hal ini menunjukkan bahwa  penyebaran  data  penelitian  dinyatakan  baik.  Nilai  terendah  ( minimum ) Quick  Ratio yaitu sebesar 39,925 yang dimiliki oleh perusahaan FKS Multi Agro Tbk pada tahun 2013, sementara nilai tertinggi ( maximum ) Quick Ratio yaitu sebesar 250,7108 yang dimiliki oleh perusahaan Multi Indocitra Tbk pada tahun 2014.
Berdasarkan pada tabel diatas dapat diketahui bahwa N atau jumlah data Profitabilitas diukur dengan Net Profit Margin (NPM) yang valid yaitu berjumlah 60 yang berasal dari sampel perusahaan sub sektor perdagangan besar barang produksi dan konsumsi selama periode 2013 sampai 2017. Nilai rata-rata ( mean ) Net Profit Margin yaitu sebesar 4,506 sedangkan nilai standar deviasi sebesar 3,4779.  Dengan  nilai  rata-rata  lebih  besar  daripada nilai  standar  deviasi  (4,506 >  3,4779),  hal  ini menunjukkan bahwa penyebaran data penelitian dinyatakan baik. Nilai terendah ( minimum ) Net Profit Margin yaitu sebesar 0,5090 yang dimiliki oleh perusahaan Millennium Pharmacon International Tbk pada tahun 2014, sementara nilai tertinggi ( maximum ) Net Profit Margin yaitu sebesar 13,1406 yang dimiliki oleh perusahaan Arita Prima Indonesia Tbk pada tahun 2013.
Berdasarkan pada tabel diatas dapat diketahui bahwa N atau jumlah data Struktur Modal diukur dengan Debt to Assets Ratio (DAR) yang valid yaitu berjumlah 60 yang berasal dari sampel perusahaan  sub  sektor  perdagangan  besar  barang  produksi  dan  konsumsi  selama  periode  2013 sampai  2017.  Nilai  rata-rata  ( mean ) Debt  to  Assets  Ratio yaitu  sebesar  0,52117  sedangkan  nilai standar  deviasi  sebesar  0,1783.  Dengan  nilai  rata-rata  lebih  besar  daripada  nilai  standar  deviasi (0,52117 > 0,1783), hal ini menunjukkan bahwa penyebaran data penelitian dinyatakan baik. Nilai terendah ( minimum ) Debt to Assets Ratio yaitu sebesar 0,1997 yang dimiliki oleh perusahaan Multi Indocitra  Tbk  pada  tahun  2014,  sementara  nilai  tertinggi  ( maximum ) Debt  to  Assets  Ratio yaitu sebesar 0,8254 yang dimiliki oleh perusahaan FKS Multi Agro Tbk pada tahun 2013.

## Uji Asumsi Klasik
Uji Normalitas
Uji  normalitas  terhadap  likuiditas  dan  profitabilitas  dengan  menggunakan  paramater kolmogorov-smirnov test memberikan hasil yang tidak berdistribusi normal karena memiliki Asymp.
Sig sebesar 0,000 < 0,05 (tabel 4). Oleh karena itu perlu dilakukan transformasi data ke dalam bentuk Logaritma natural (Ln), sehingga variabel menjadi Ln NPM, dan Ln QR.
Tabel 5 Uji Kolmogorov-Smirnov Substruktural 1 Setelah pengobatan
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 60 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .75609449 Most Extreme Differences Absolute .074 Positive .074 Negative -.072 Test Statistic .074 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
d. This is a lower bound of the true significance.

## Sumber: Hasil output SPSS 23 (data diolah)
Berdasarkan  tabel  5  diatas,  terlihat  bahwa  setelah  dilakukan  transformasi  data  kedalam bentuk Ln, hasil uji Kolmogorov-Smirnov pada Substruktural 1 memiliki Asymp. Sig.(2-tailed) sebesar 0,200 > 0,05 (Ghozali, 2016:158). Ini artinya bahwa data substruktural 1 berdistribusi normal.
Uji  normalitas  terhadap  likuiditas,  profitabilitas  dan  struktrur  modal  dengan  menggunakan paramater kolmogorov-smirnov test memberikan hasil yang tidak berdistribusi normal karena memiliki Asymp. Sig sebesar 0,017 < 0,05 (tabel 6). Oleh karena itu perlu dilakukan transformasi data ke dalam bentuk Logaritma natural (Ln), sehingga variabel menjadi Ln DAR, Ln NPM, dan Ln QR.
Tabel 7
Uji Kolmogorov-Smirnov Substruktural 2 Setelah pengobatan
Sumber: Hasil output SPSS 23 (data diolah)
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual
N 60 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .20061504 Most Extreme Differences Absolute .102 Positive .091 Negative -.102 Test Statistic .102 Asymp. Sig. (2-tailed) .191 c a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
Berdasarkan  tabel  7  diatas,  terlihat  bahwa  setelah  dilakukan  transformasi  data  kedalam bentuk Ln, hasil uji Kolmogorov-Smirnov pada Substruktural 2 memiliki Asymp. Sig.(2-tailed) sebesar 0,191 > 0,05 (Ghozali, 2016:158). Ini artinya bahwa data substruktural 2 berdistribusi normal.
Uji Multikolinearitas
Uji Multikolinearitas dalam penelitian ini untuk mengetahui ada atau tidaknya multikolinieritas yaitu dengan melihat nilai tolerance dan Variance Inflantation Factor (VIF). Jika nilai tolerance > 0,10 dan VIF < 10, maka dapat dikatakan tidak terjadi multikolinieritas pada penelitian (Ghozali, 2016:103).
Tabel 8 Uji Multikolinieritas Substruktural 1
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -3.486 1.003 -3.477 .001 LN_QR 1.009 .216 .523 4.668 .000 1.000 1.000
a. Dependent Variable: LN_NPM

## Sumber: Hasil output SPSS 23 (data diolah)
Berdasarkan  tabel  8  diatas,  dapat diketahui hasil  uji multikolinieritas  menunjukkan  bahwa Quick  Ratio (QR)  memiliki  nilai  tolerance  sebesar 1,000  dan  nilai VIF  sebesar  1,000.  Jadi, dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi multikolinieritas dalam penelitian ini, maka model regresi ini layak untuk digunakan .
Tabel 9

## Uji Multikolinieritas Substruktural 2
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 1.336 .295 4.530 .000 LN_QR -.391 .068 -.473 -5.759 .000 .727 1.376 LN_NPM -.213 .035 -.499 -6.069 .000 .727 1.376
a. Dependent Variable: LN_DAR

## Sumber: Hasil output SPSS 23 (data diolah)
Berdasarkan  tabel  9  diatas,  dapat diketahui hasil  uji multikolinieritas  menunjukkan  bahwa Quick Ratio (QR) dan Net Profit Margin (NPM) memiliki nilai tolerance sebesar 0,727 dan nilai VIF sebesar 1,376. Jadi, dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi multikolinieritas antar variabel independen dalam penelitian ini, maka model regresi ini layak untuk digunakan.
Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas dalam penelitian ini yaitu menggunakan uji white. Kriteria pengujian dalam uji white yaitu jika nilai c 2 hitung (c 2 = n x R 2 ) < c 2 tabel, maka hipotesis alternatif adanya heteroskedastisitas dalam model ditolak (Ghozali, 2016:134).
Tabel 10 Uji Heteroskedastisitas Substruktural 1 (Uji White)

## Sumber: Hasil output SPSS 23 (data diolah)
Berdasarkan  tabel  10  diatas,  dapat  diketahui  hasil  uji  white  menunjukkan  nilai  R 2 yaitu sebesar 0,138 dengan jumlah n observasi 60, maka besarnya c 2 hitung adalah: c 2 hitung = n x R 2 , c 2 hitung= 60 x 0,138, c 2 hitung = 8,28, c 2 tabel df = 60 – 1 = 59 adalah 77,931. Berdasarkan perhitungan tersebut, diperoleh nilai c 2 hitung sebesar 8,28 lebih kecil dari c 2 tabel 77,931. Jadi, dapat disimpulkan bahwa model struktural 1 tidak terjadi heteroskedastisitas sehingga data penelitian ini telah memenuhi syarat uji asumsi klasik.
Tabel 11 Uji Heteroskedastisitas Substruktural 2 (Uji White)

## Sumber: Hasil output SPSS 23 (data diolah)
Berdasarkan  tabel  11  diatas,  dapat  diketahui  hasil  uji  white  menunjukkan  nilai  R 2 yaitu sebesar 0,168 dengan jumlah n observasi 60, maka besarnya c 2 hitung adalah: c 2 hitung  =  n  x  R 2 , c 2 hitung = 60 x 0,168, c 2 hitung = 10,08, c 2 tabel df = 60 – 2 = 58 adalah 76,778. Berdasarkan perhitungan tersebut, diperoleh nilai c 2 hitung sebesar 10,08 lebih kecil dari c 2 tabel 76,778. Jadi, dapat disimpulkan bahwa model struktural 2 tidak terjadi heteroskedastisitas.
Uji Linearitas
Uji Linearitas dalam penelitian ini menggunakan uji Lagrange Multiplier, yaitu meregres nilai residual dan nilai kuadrat kuadrat variabel independen, dengan membandingkan nilai c 2 atau (n x R 2 )

## Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .371 a .138 .108 .77664 a. Predictors: (Constant), LN_QR2, LN_QR
Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .410 a .168 .091 .03453 a. Predictors: (Constant), XZ, LN_QR, LN_NPM2, LN_NPM, LN_QR2
dengan nilai c 2 tabel dimana c 2 hitung < c 2 tabel. Sehingga dapat disimpulkan bahwa model tersebut bersifat linear (Ghozali, 2016:159).
Tabel 12
Uji Lagrange Multiplier Substruktural 1 Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .005 a .000 -.017 .76257608
a. Predictors: (Constant), LN_QR2
Sumber: Hasil output SPSS 23 (data diolah)
Berdasarkan tabel 12 diatas, dapat diketahui hasil uji Lagrange Multiplier menunjukkan nilai R 2 yaitu sebesar 0,000023 dengan jumlah n observasi 60, maka besarnya c 2 hitung adalah: c 2 hitung = n x R 2 ,  c 2 hitung = 60 x 0,000023, c 2 hitung = 0.00138, c 2 tabel df =  60 – 1  =  59  adalah 77,931. Berdasarkan perhitungan tersebut, diperoleh nilai c 2 hitung sebesar 0.00138 lebih kecil dari c 2 tabel 77,931. Jadi, dapat disimpulkan bahwa model substruktural 1 adalah linear sehingga data penelitian ini telah memenuhi syarat uji asumsi klasik.
Tabel 13 Uji Lagrange Multiplier
Substruktural 2
Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .060 a .004 -.031 .20373740 a. Predictors: (Constant), LN_NPM2, LN_QR2

## Sumber: Hasil output SPSS 23 (data diolah)
Berdasarkan tabel 13 diatas, dapat diketahui hasil uji Lagrange Multiplier menunjukkan nilai R 2 yaitu sebesar 0,004 dengan jumlah n observasi 60, maka besarnya c 2 hitung adalah: c 2 hitung = n x R 2 , c 2 hitung  = 60 x 0,004, c 2 hitung = 0,24, c 2 tabel df  = 60 – 2 = 58 adalah 76,778. Berdasarkan perhitungan tersebut, diperoleh nilai c 2 hitung sebesar 0,24 lebih kecil dari c 2 tabel 76,778. Jadi, dapat disimpulkan bahwa model substruktural 2 adalah linear sehingga data penelitian ini telah memenuhi syarat uji asumsi klasik.
Uji Autokorelasi
Uji  Autokorelasi  dalam  penelitian  ini,  cara  yang  digunakan  untuk  mendeteksi  ada  atau  tidaknya autokorelasi yaitu menggunakan uji Durbin – Watson (DW test). Substruktural 1 dengan jumlah variabel bebas sebanyak 1 dan taraf nyata sebesar 5% atau 0,05. Sehingga diperoleh nilai dL sebesar 1,5485 dan dU sebesar 1,616. Hasil uji autokorelasi pada tabel 14 diperoleh nilai Durbin-Watson sebesar 1,262, sehingga 0 < 1,262 < 1,616 dengan kesimpulan bahwa terdapat gejala autokorelasi. Untuk itu, perlu dilakukan pengobatan pada data tersebut yaitu  dengan cara mengestimasi nilai 𝜌 dengan metode Theil-Nagar d (Ghozali, 2016:126) .
Tabel 15 Uji Durbin-Watson
Substruktural 1
Setelah pengobatan Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .553 a .305 .293 .71518 1.743 a. Predictors: (Constant), LnQRt@
b. Dependent Variable: LnNPMt@
Sumber: Hasil output SPSS 23 (data diolah)
Berdasarkan tabel 15 diatas setelah diestimasi dengan nilai  , diperoleh nilai Durbin-Watson sebesar 1,743. Diketahui dalam model penelitian ini memiliki jumlah data observasi sebanyak 60, dengan jumlah variabel bebas sebanyak 1 dan taraf nyata sebesar 5% atau 0,05, sehingga diperoleh nilai dL sebesar 1,5485 dan dU sebesar 1,6162. Nilai Durbin-Watson tersebut berada diarea dU < DW < 4 - dU (1,6162 < 1,743 < 2,3838) dengan kesimpulan bahwa tidak ada autokorelasi pada model regresi substruktural 1(Ghozali, 2016:108).
Uji Autokorelasi substruktural 2 dengan jumlah variabel bebas sebanyak 2 dan taraf nyata sebesar 5% atau 0,05. Sehingga diperoleh nilai dL sebesar 1,5144 dan dU sebesar 1,6518. Hasil uji autokorelasi pada tabel 16, diperoleh nilai Durbin-Watson sebesar 2,642 berada diarea 4 - dL < DW < 4  (2,4856 < 2,642 < 4) dengan kesimpulan bahwa adanya gejala autokorelasi. Untuk itu, perlu dilakukan pengobatan pada data tersebut yaitu  dengan cara mengestimasi nilai 𝜌 dengan metode Theil-Nagar d (Ghozali, 2016:126)
Tabel 17
Uji Durbin-Watson Substruktural 2 Setelah pengobatan

## Sumber: Hasil output SPSS 23 (data diolah)
Berdasarkan  tabel  17  diatas  setelah  diestimasi  dengan  nilai 𝜌 ,  diketahui  bahwa  dalam  model penelitian ini memiliki jumlah data observasi sebanyak 60, dengan jumlah variabel bebas sebanyak 1 dan taraf nyata sebesar 5% atau 0,05. Sehingga diperoleh nilai dL sebesar 1,5144 dan dU sebesar 1,6518. Hasil uji autokorelasi diatas, diperoleh nilai Durbin-Watson sebesar 2,012. Berdasarkan tabel 4.14 kriteria pengambilan keputusan ada tidaknya autokorelasi, bahwa nilai Durbin-Watson tersebut berada diarea dU < DW < 4 - dU (1,6518 < 2,012 < 2,3482) dengan kesimpulan bahwa tidak ada autokorelasi pada model regresi substruktural 2.
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .884 a .782 .774 .19090 2.012 a. Predictors: (Constant), LnNPMt2@, LnQRt2@ b. Dependent Variable: LnDARt2@

## Analisis Regresi
Hasil  uji  ini  memberikan  nilai  constanta  sebesar  -1,899  dan  nilai  koefisien  unstandardized  beta  pada variabel QR terhadap NPM yaitu sebesar 0,908 yang merupakan nilai jalur atau path (p2). Besarnya nilai 𝜀 1 = √1 − 0,305 = 0,83. Maka didapat model persamaan regresi 1 yaitu:
NPM = -1,899 + 0,908QR + 0,83 (Tabel 18)
Tabel 18 Persamaan Regresi 1 (Dependen NPM) Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -1.899 .537 -3.534 .001 LnQRt@ .908 .181 .553 5.005 .000
a. Dependent Variable: LnNPMt@
Sumber: Hasil output SPSS 23 (data diolah)
Hasil  uji  pada  persamaan  regresi  2,  memberikan  nilai  constanta  sebesar  1,926  dan  nilai koefisien unstandardized beta pada variabel QR dan NPM terhadap DAR masing-masing sebesar - 0,418 dan -0,212, yang dimana masing-masing keduanya merupakan nilai jalur atau path (p1 dan p3). Besarnya nilai 𝜀 2 = √1 − 0,782 = 0,47 Maka didapat model persamaan regresi 2 yaitu :  DAR  = 1,926 - 0,418QR - 0,212NPM + 0,47 (Tabel 19)
Tabel 19
Persamaan Regresi 2 (Dependen DAR) Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.926 .363 5.310 .000 LnQR2@ -.418 .063 -.482 -6.672 .000 LnNPM2@ -.212 .029 -.537 -7.423 .000
a. Dependent Variable: LnDARt2@
Sumber: Hasil output SPSS 23 (data diolah) Uji t

## Pengaruh Likuiditas terhadap Struktur Modal
Hasil uji regresi tabel 19 menunjukkan bahwa likuiditas memiliki nilai t-hitung < t-tabel yaitu sebesar - 6,672 < -2,00172 dengan nilai signifikansi 0,000 < 0,05. Nilai koefisien QR menunjukkan arah yang negatif  yaitu  sebesar  -0,418.  Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  dapat  disimpulkan  bahwa  Likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Struktur Modal, sehingga Hipotesis 1 diterima.

## Pengaruh Likuiditas terhadap Profitabilitas
Hasil uji regresi tabel 18 menunjukkan bahwa likuiditas memiliki nilai t-hitung > t-tabel yaitu sebesar 5,005 > 2,001 dengan nilai signifikansi 0,000 < 0,05. Nilai koefisien QR menunjukkan arah yang positif
yaitu sebesar 0,908. Berdasarkan hasil uji hipotesis dapat disimpulkan bahwa likuiditas berpengaruh positif dan signifikan terhadap profitabilitas, sehingga Hipotesis 2 diterima.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal
Hasil uji regresi tabel 19 menunjukkan bahwa profitabilitas memiliki nilai t-hitung > t-tabel yaitu sebesar -7,423  <  -2,00172dengan  nilai  signifikansi  0,000  <  0,05.  Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  dapat disimpulkan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal, sehingga Hipotesis 3 diterima.

## Pengaruh langsung dan tidak langsung
Hasil output tersebut memberikan nilai unstandardized beta variabel QR pada persamaan regresi 1 sebesar 0,908 dan signifikan sebesar 0,000 yang berati QR mempengaruhi NPM (Tabel 18). Nilai  koefisien  unstandardized  beta  0,908  merupakan  nilai  path  atau  jalur  p2.  Pada  hasil  output persamaan regresi 2 nilai unstandardized beta QR -0,418 dan NPM -0,212 dengan signifikansi 0,000 (Tabel 19). Nilai unstandardized beta QR -0,418 dan NPM -0,212 masing-masing merupakan nilai jalur (path) p1 dan p3. (Gambar 1)

## Gambar 1
Hasil Koefisien Diagram Jalur

## Sumber: Ghozali, 2016 dan Output SPSS 23 (data diolah)
Hasil analisis jalur menunjukkan bahwa QR dapat berpengaruh langsung ke DAR dan dapat juga berpengaruh tidak langsung yaitu melalui NPM (sebagai variabel intervening). Adapun besarnya pengaruh langsung adalah -0,418 sedangkan untuk besarnya pengaruh tidak langsung perlu dihitung dengan mengalikan koefisien tidak langsung p2 x p3 yaitu 0,908 × -0,212 = -0,1925. Hasil tersebut menunjukkan bahwa koefisien pengaruh langsung lebih kecil dibandingkan koefisien pengaruh tidak langsung, sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel NPM dapat memediasi.
Untuk menguji signifikan atau tid aknya variabel intervening tersebut, maka dilakukan dengan uji sobel sebagai berikut:
S ab = √𝑏 2 𝑠𝑎 2 +   𝑎 2 𝑠𝑏 2 +   𝑠𝑎 2 𝑠𝑏 2 = √(−0,212) 2 . (0,181) 2 + (0,908) 2 . (0,029) 2 + (0,181) 2 . (0,029) 2 NPM DAR QR 𝜀 1 = 0,83 P 1 YX= -0,418 𝜀 2 = 0,47
= √0.00147241 + 0.000069337 + 0.00002755 = 0,03961 Berdasarkan hasil perhitungan S ab tersebut, maka dapat menghitung nilai t statistik pengaruh mediasi dengan rumus sebagai berikut:
t = 𝑎𝑏 𝑠𝑎𝑏 = −0,1925 0,03961 = -4,85934
Hasil  perhitungan  dari  nilai  t hitung diperoleh  sebesar  -4,85934  lebih  kecil  dari  t tabel dengan tingkat signifikansi 0,05 yaitu sebesar 2,00172. Jadi, dapat disimpulkan bahwa koefisien mediasi yaitu struktur modal dengan nilai -0,1925 yang artinya tidak signifikan, sehingga profitabilitas tidak mampu memediasi  hubungan  antara  likuiditas  terhadap  struktur  modal.  Kesimpulannya Hipotesis  4  (H4) ditolak.

## Pembahasan

## Pengaruh Likuiditas terhadap Struktur Modal
Hasil penelitian yang sudah dilakukan sebelumnya sesuai dengan hipotesis yang diajukan bahwa likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal, yang artinya semakin tinggi likuiditas maka akan menurunkan struktur modal (utang). Hasil penelitian ini sesuai dengan pecking order theory yang dijadikan rujukan dalam penelitian, yang menjelaskan bahwa perusahaan dengan likuiditas lebih besar, lebih suka menggunakan dana yang dihasilkan secara internal untuk membiayai  investasi  baru  (Nizam  Jaafar  et  al.,  2018).  Hasil  penelitian  juga  relevan  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Shambor  (2017),  Mota  &  Moreira  (2017),  Proença,  Laureano,  & Laureano (2014), Saeed et al., (2014), dan Mufidah, Ulupui, & Prihatni (2018).
Implikasi  dari  hasil  tersebut  dapat  dikatakan  bahwa  likuiditas  berbanding  terbalik  dengan struktur  modal.  Ini  artinya bahwa  ketika  perusahaan memiliki  tingkat  likuiditas  yang  tinggi  sampai tingkat tertentu menunjukkan adanya potensi aktiva lancar perusahaan lebih cepat berubah menjadi kas ketika dicairkan sehingga ada penguatan pada pendanaan internal perusahaan. Dengan demikian perusahaan akan lebih mengutamakan pendanaan internal terlebih dahulu sehingga cenderung akan menurunkan tingkat utang.

## Pengaruh Likuiditas terhadap Profitabilitas
Hasil penelitian yang sudah dilakukan sebelumnya sesuai dengan hipotesis yang diajukan bahwa likuiditas berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Wahyuni & Suryakusuma (2018) yang mengemukakan bahwa dengan  likuiditas  yang  tinggi  menggambarkan  bahwa  perusahaan  mampu  memenuhi  seluruh kewajibannya dalam jangka pendek, sehingga hal ini dapat memberikan sinyal yang positif bahwa
kondisi perusahaan sedang stabil dan mampu meningkatkan profitabilitas yang tinggi. Hasil penelitian juga  relevan  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan oleh  Safdar et al.,  (2016), Ofoegbu,  Duru,  & Onodugo (2016), Kothari & Sodha (2018), Srbinoska (2018), Işık (2017) .
Hasil  ini  memberikan  implikasi  bahwa  likuiditas  berbanding  lurus  dengan  profitabilitas.  Ini artinya bahwa semakin tinggi likuiditas suatu perusahaan maka akan semakin meningkat pula rasio profitabilitas perusahaan tersebut. Perusahaan yang likuid tentunya menjadi informasi yang baik bagi para  investor  untuk  menanamkan  modal  nya  sehingga  nantinya  akan  meningkatkan  profitabilitas perusahaan tersebut.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal
Hasil penelitian yang sudah dilakukan sebelumnya sesuai dengan hipotesis yang diajukan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal, yang artinya semakin tinggi profitabilitas maka akan menurunkan struktur modal. Hasil penelitian ini sesuai dengan pecking order theory yang dijadikan rujukan dalam penelitian ini, yang menyatakan bahwa semakin tinggi rasio keuntungan  yang  diperoleh  perusahaan,  maka  semakin  rendah  penggunaan  hutang  karena perusahaan cenderung memprioritaskan penggunaan dana internal terlebih dahulu untuk mendukung kegiatan investasi mereka sebelum menggunakan hutang (Rizki et al., 2018). Hasil penelitian juga relevan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Yazdi & Mohammadian (2017), Acaravci (2015), Al-Khatib, Al-Sraheen, & Marji (2017), Saeed et al., (2014), Masoud (2014) dan Shambor (2017).
Hasil ini memberikan implikasi bahwa profitabilitas berbanding terbalik dengan struktur modal. Ini  berarti  semakin  tinggi  profitabilitas  maka  akan  menurunkan  struktur  modal.  Perusahaan  yang memiliki profitabilitas tinggi cenderung akan lebih mengutamakan pendanaan internal yang dimiliki, dibandingkan  melakukan  pinjaman  atau  utang,  karena  pendanaan  internal  lebih  tidak  beresiko daripada utang. Dengan memiliki profitabilitas yang tinggi akan menghasilkan banyak laba ditahan, sehingga  ini  menjadikan  dana  internal  perusahaan  cukup  untuk  memenuhi  kebutuhan  investasi ataupun kegiatan operasional perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas dalam memediasi hubungan antara Likuiditas dengan Struktur Modal
Berdasarkan hasil pengujian sobel test yang telah dilakukan sebelumnya, diperoleh pengaruh mediasi  yang  dihasilkan  tidak  memiliki  hasil  yang  signifikan,  ini  berarti  bahwa  tidak  menunjukkan adanya  pengaruh  mediasi.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  tidak  mampu  memediasi hubungan  antara  variabel  likuiditas  terhadap  struktur  modal,  maka  Hipotesis  empat  (H4)  dalam penelitian ini ditolak. Hasil ini tidak sesuai dengan Pecking order theory yang menyatakan bahwa
perusahaan umumnya lebih suka menggunakan sumber pendanaan internal terlebih dahulu untuk mendanai operasi mereka sebelum menggunakan pendanaan eksternal (Rizki et al., 2018). Hasil ini juga  tidak  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Wahyuni  &  Suryakusuma  (2018), menyebutkan  bahwa  dengan  likuiditas  yang  tinggi  menggambarkan  bahwa  perusahaan  mampu memenuhi seluruh kewajibannya dalam jangka pendek, sehingga hal ini dapat memberikan sinyal yang positif bahwa kondisi perusahaan sedang stabil dan mampu meningkatkan profitabilitas yang tinggi.
Hasil penelitian ini memberikan implikasi bahwa tinggi rendahnya likuiditas suatu perusahaan tidak  akan  berpengaruh  pada  profitabilitas  karena  sebagian  besar  kelebihan  asset  tidak  banyak digunakan untuk meningkatkan profitabilitas. Likuiditas yang tinggi mengakibatkan banyak dana yang menganggur  karena  tidak  dapat  dipergunakan  secara  efektif  sehingga  tidak  dapat  meningkatkan profitabilitas  perusahaan  perdagangan  besar  melainkan  dana  tersebut  lebih  dicadangkan  untuk memenuhi likuiditas. Oleh karena itu, profitabilitas tidak akan mampu memberikan pengaruh yang lebih  terhadap  struktur  modal  karena  besar  kecilnya  profitabilitas  yang  diperoleh  tidak  akan berpengaruh pada besar kecilnya penggunaan utang perusahaan perdagangan besar. Jadi, dengan adanya penambahan variabel profitabilitas tidak mampu mempengaruhi hubungan antara likuiditas terhadap struktur modal.

## KESIMPULAN
Berdasarkan data yang telah diperoleh dan analisis yang telah dilakukan, maka dapat ditarik kesimpulan dari penelitian ini yaitu sebagai berikut:
1. Pengaruh  likuiditas  berbanding  terbalik  dengan  struktur  modal.  Ini  artinya  bahwa  ketika perusahaan memiliki tingkat likuiditas yang tinggi sampai tingkat tertentu menunjukkan adanya potensi aktiva lancar perusahaan lebih cepat berubah menjadi kas ketika dicairkan sehingga ada penguatan pada pendanaan internal perusahaan.
2. Pengaruh  likuiditas  berbanding  lurus  dengan  profitabilitas.  Perusahaan  yang  likuid  tentunya menjadi informasi yang baik bagi para investor untuk menanamkan modal nya sehingga nantinya akan meningkatkan profitabilitas perusahaan tersebut.
3. Pengaruh  profitabilitas  berbanding  terbalik  dengan  struktur  modal.  Perusahaan  yang  memiliki profitabilitas  tinggi  cenderung  akan  lebih  mengutamakan  pendanaan  internal  yang  dimiliki, dibandingkan melakukan pinjaman atau utang, karena pendanaan internal lebih tidak beresiko daripada utang.
4. Tingkat  likuiditas  perusahaan  tidak  berpengaruh  pada  profitabilitas  karena  sebagian  besar kelebihan asset tidak digunakan untuk meningkatkan profitabilitas. Sementara profitabilitas tidak mampu memberikan pengaruh yang lebih terhadap struktur modal. Besar kecilnya profitabilitas yang  diperoleh  tidak  berpengaruh  pada  besar  kecilnya  penggunaan  utang  perusahaan perdagangan besar. Jadi, profitabilitas tidak mampu mempengaruhi hubungan antara likuiditas terhadap struktur modal.

## SARAN
Bagi peneliti selanjutnya sebaiknya dapat memperluas variabel lainnya yang dimungkinkan dapat mempengaruhi struktur modal, karena dalam penelitian ini hanya menggunakan 2 faktor yang mempengaruhi struktur modal yakni likuiditas dan profitabilitas. Selain dengan memperluas variabel lainnya,  peneliti  juga  menyarankan  untuk  penelitian  selanjutnya  sebaiknya  memperluas  objek penelitian  dibeberapa  sektor  serta  menambah  periode  pengamatan  agar  dapat  memberikan  hasil yang lebih baik dan akurat. Bagi perusahaan sebaiknya lebih memperhatikan variabel likuiditas dan profitabilitas ini secara bersama-sama pada saat menentukan struktur modal perusahaan. Karena berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan  menyatakan  bahwa  variabel  likuiditas  dan profitabilitas dapat mempengaruhi struktur modal perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Acaravci, S. K. (2015). The Determinants of Capital Structure: Evidence from the Turkish Manufacturing Sector Songul. International  Journal  of  Economics  and  Financial  Issues , 5 (1),  158 – 171. https://doi.org/10.1108/AJEMS-11-2012-0072
Agestin, N., & Hartono, U. (2017). Pengaruh Debt To Equity Ratio, Ukuran Perusahaan, Likuiditas Dan Inflasi Terhadap Profitabilitas Pada Perusahaan Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2015. Jurnal Ilmu Manajemen , 5 (3), 1 – 10.
Al-Khatib, K., Al-Sraheen, D., & Marji, O. (2017). Determinants of Capital Structure Decisions: An Empirical Study from Developing Country. International Business Management , 11 (1) , 14 – 24.
Aqilah Ab Wahab, S. N., & Ramli, N. A. (2014). The determinants of capital structure: An empirical investigation of  malaysian  listed  government  linked  companies. International  Journal  of  Economics  and  Financial Issues , 4 (4), 930 – 945.
Brigham, & Houston. (2014). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan (Edisi 11). Jakarta: Salemba Empat.
Çekrezi, A. (2013). Impact of Firm Level Factors on Capital. European Journal of Sustainable Development , 2 (4), 135 – 148.
Ferdinand,  A.  (2014). Metode  Penelitian  Manajemen (Edisi  5).  Semarang:  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro.
Ghozali, I. (2016). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 23 (Edisi 8; P. P. Harto, ed.). Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hamidah. (2019). Manajemen Keuangan (Edisi 1). Jakarta: Mitra Wacana Media.
Hanafi, M. M. (2015). Manajemen Keuangan (Edisi 1). Yogyakarta: BPFE-YOGYAKARTA.
Hery. (2016). Analisis Laporan Keuangan (Adipramono, ed.). Jakarta: PT Grasindo.
Hussain,  S.  S.,  &  Miras,  H.  (2015).  The  Determinants  of  Capital  Structure  for  Malaysian  Food  Producing Companies. International  Journal  of  Accounting  and  Business  Management , 4 (2),  138 – 161. https://doi.org/10.24924/ijabm/2015.04/v3.iss1/138.161
Işık,  Ö.  (2017).  Determinants  of  Profitability:  Evidence  from  Real  Sector  Firms  Listed  in  Borsa  Istanbul. Business and Economics Research Journal , 4 (8), 689 – 698. https://doi.org/10.20409/berj.2017.76 Kasmir. (2014). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: Rajawali Pers.
Kothari, H. C., & Sodha, S. D. (2018). The Impact of Liquidity and Leverage on Profitability : Evidence from Selected Pharmaceutical Companies Of India . XVII (1), 403206.
Kusuma, R. P. (2016). Pengaruh DAR, Ukuran Perusahaan, Risiko, Pajak, dan Likuiditas terhadap Profitabilitas Perusahaan  Sektor  Pertambangan  di  Indonesia. BISMA  (Bisnis  Dan  Manajemen) , 8 (2),  191. https://doi.org/10.26740/bisma.v8n2.p191-203
Kythreotis, A., Nouri, B. A., & Soltani, M. (2018). Determinants of Capital Structure and Speed of Adjustment: Evidence  from  Iran  and  Australia. International  Journal  of  Business  Administration , 9 (1),  88. https://doi.org/10.5430/ijba.v9n1p88
Masoud, N. (2014). The determinants of capital structure choice: Evidence from Western Europe. Business and Economic Horizons , 11 (2), 76 – 95. https://doi.org/10.15208/beh.2015.07
Md-Yusuf, M., Yunus, F., & Supaat, N. (2013). Determinants of Capital Structure in Malaysia Electrical and Electronic Sector. Waset.Org , 7 (6), 676 – 681. Retrieved from http://www.waset.org/publications/8062 Mota, J., & Moreira, A. (2017). Determinants of the capital structure of Portuguese firms with investments in Angola. South African Journal of Economic and Management Sciences , 1 – 11.
Mufidah, Ulupui, I. G. K. A., & Prihatni, R. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Dan Risiko Bisnis Pada Sruktur  Modal  Perusahaan  Properti  Dan  Real  Estate  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Matrik :  Jurnal Manajemen, Strategi Bisnis Dan Kewirausahaan , 129. https://doi.org/10.24843/matrik:jmbk.2018.v12.i02.p05
Nizam Jaafar, M., Muhamat, A. A., Ahmad, I., Faigah, S., & Alwi, S. (2018). Determinants of capital structure: Empirical evidence from  Shariah compliant plantation firms in Malaysia. Islamic Research , 5 (4), 1 – 9. Retrieved from www.jeeir.com
Novita,  B.  A.,  &  Sofie.  (2015).  Pengaruh  Struktur  Modal  Dan  Likuiditas  Terhadap  Profitabilitas. E-Journal Akuntansi Trisakti , 2 , 13 – 28.
Ofoegbu,  G.,  Duru,  N.  A.,  &  Onodugo,  V.  (2016).  Liquidity  Management  and  Profit  Performance  of Pharmaceutical  Manufacturing  Firms  Listed  In  Nigeria  Stock  Exchange. International  Journal  of Management Sciences and Business Research , 5 (7), 1 – 13.
Proença, P., Laureano, R. M. S., & Laureano, L. M. S. (2014). Determinants of Capital Structure and the 2008 Financial Crisis: Evidence from Portuguese SMEs. Procedia - Social and Behavioral Sciences , 150 , 182 – 191. https://doi.org/10.1016/j.sbspro.2014.09.027
Rizki, Z. W., Mochammad, D., & Mangest, R. S. (2018). Firm Value : a Study of Property and Real Estate Companies Listed. Eurasia: Economics & Business , 2 (8), 34 – 41.
Saeed, R., Mubeen Munir, H., Lodhi, R. N., Riaz, A., & Iqbal, A. (2014). Capital Structure and Its Determinants: Empirical  Evidence  from  Pakistan’s  Pharmaceutical  Firms. J.  Basic.  Appl.  Sci.  Res , 4 (2),  115 – 125. Retrieved from www.textroad.com
Safdar, M. Z., Awan, M. Z., Ahmed, Z., Qureshi, M. I., & Hasnain, T. (2016). What does matter? Liquidity or profitability: A case of sugar industry in Pakistan. International Journal of Economics and Financial Issues , 6 (3), 144 – 152.
Shahar, H. K., Adzis, A. A., & Baderi, N. (2016). The relationship between ownership structure, firm specific
characteristics  and  capital  structure:  Evidence  from  malaysian  middle-capital  public  listed  firms. International Journal of Economics and Financial Issues , 6 (3), 36 – 43.
Shambor, A. Y. (2017). The Determinants of Capital Structure: Empirical Analysis of Oil and Gas Firms during 2000-2015. Asian Journal of Finance & Accounting , 9 (1), 1. https://doi.org/10.5296/ajfa.v9i1.9359 Sinurat, F. R., & Siregar, L. (2017). Pada Perusahaan Sub Sektor Makanan Dan Minuman Yang . 3 (2), 37 – 44. Srbinoska, D. S. (2018). Liquidity and Profitability Analysis of Non-Financial Entities Listed on the Macedonian Stock Exchange. Business and Management Horizons , 6 (2), 34. https://doi.org/10.5296/bmh.v6i2.13723 Sudana, M. I. (2011). Manajemen Keuangan Perusahaan Teori & Praktik (Edisi 2; I. N. Sallama, ed.). Surabaya: Erlangga.
Sutrisno. (2013). Manajemen Keuangan Teori Konsep & Aplikasi (Edisi 1). Yogyakarta: EKONISA.
Wahyuni, A. N., & Suryakusuma. (2018). Analisis Likuiditas, Solvabilitas, Dan Aktivitas Perusahaan Terhadap Profitabilitas Pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal Manajemen , 15 (1), 1 – 17. https://doi.org/10.25170/jm.v15i1.95
Yazdi, H. K., & Mohammadian, M. (2017). The effect of sales growth on the determinants of capital structure of listed companies in Tehran Stock Exchange. Australian Journal of Basic and Applied Sciences , 2 (3), 306 – 311.