## JURNAL AKUNTANSI DAN KEUANGAN UNIVERSITAS JAMBI
Vol. 7 No. 3   Juli – September 2022:   168 - 179
https://online-journal.unja.ac.id/jaku

## THE EFFECT FINANCIAL PERFORMANCE AND ENVIRONMENTAL PERFORMANCE  ON THE FIRM VALUE WITH CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY AS MODERATING VARIABLES
(EMPIRICAL STUDY ON MANUFACTURING COMPANIES LISTED
ON THE IDX IN 2017-2019)
PENGARUH KINERJA KEUANGAN DAN KINERJA LINGKUNGAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY SEBAGAI
VARIABEL  MODERASI (STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN
MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BEI TAHUN 2017-2019)
Oleh:
Liana Parahdila 1) ,  Mukhzarudfa 2) ,Wiralesatari 3)
1) Kantor Akuntan Publik Suryati, Jambi - Indonesia
2&3) Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Jambi - Indonesia Email: lianaparahdila1@gmail.com 1) mukhzarudfa@unja.ac.id 2) wiralestari11@unja.ac.id 3)

## ABSTRACT
The purpose of this study was to determine the effect of financial performance and environmental performance on firm value with corporate social responsibility as a moderating variable. The sample in this study were 35 (thirty five)  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2017-2019.  The  data  in  this  study  are secondary  data.  The  analytical  method  used  is  Moderating  Regression  analysis  using  the  SPSS  25  program.  The results of this study indicate that financial performance has no effect on firm value. Environmental performance has an  effect  on firm  value.  while  corporate  social  responsibility  cannot  moderate  the  relationship  between  financial performance and firm value. Corporate social responsibility can moderate the relationship between environmental performance and firm value.
Keywords:   FirmValue, Financial Performance, Environmental Performance, Corporate Social Responsibility

## ABSTRAK
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  kinerja  keuangan  dan  kinerja  lingkungan  terhadap  nilai perusahaan dengan corporate social responsibility sebagai variabel moderasi. Sampel pada penelitian ini adalah 35 (tiga puluh  lima)  perusahaan  manufaktur yang terdaftar  BEI tahun 2017-2019.  Data dalam penelitian adalah data sekunder. Metode analisis yang digunakan adalah Moderating Regression analyzsis dengan menggunakan program SPSS 25. Hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa kinerja keuangan tidak berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan. Kinerja  lingkungan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  corporate  social  responsibility  tidak  dapat memoderasi  hubungan  antara  kinerja  keuangan  dengan  nilai  perusahaan.  Corporate  social  responsibility  dapat memoderasi hubungan antara kinerja lingkungan dengan nilai perusahaan.
Kata kunci: Nilai Perusahaan, Kinerja Keuangan, Kinerja Lingkungan , Corporate Social Responsibility.
1. PENDAHULUAN

## 1.1. Latar Belakang
Perusahaan  didefinisikan  sebagai  suatu organisasi yang  didirikan  perorangan,  sekelompok  orang  atau badan  lain  yang  melakukan  kegiatan  berupa  produksi dan  distribusi  dengan  tujuan  memenuhi  kebutuhan ekonomis  manusia  (Soermarso  S.R,  2014).  Bedirinya sebuah  perusahaan  harus  memiliki  tujuan  yang  jelas baik  tujuan  jangka  pendek  maupun  tujuan  jangka panjang.  Dalam  jangka  pendek  perusahaan  bertujuan untuk mencapai keuntungan maksimal dengan mengunakan  sumber  daya  yang  ada,  sementara  dalam jangka  panjang  tujuan  utama  perusahaan  adalah memaksimalkan nilai perusahaann (Sartono, 2010).
Nilai  perusahaan  merupakan  suatu  proksi  yang menggambarkan  kemakmuran  pemegang  sehingga ukuran  ini    sangat  penting  bagi  investor.    Safitri  & Sukarmanto  (2016)  menjelaskan  nilai  perusahaan dianggap  penting  oleh  para  investor  karena  pasar melakukan  penilaian  terhadap  perusahaan  secara menyeluruh  dengan  melihat  dari firm  value  atau enterprise  value .  Hal  ini  dapat  terealisasi  jika  pihak manajemen  dapat  melakukan  pengambilan  keputusan yang baik. Keputusan yang baik adalah keputusan yang dapat meghasilkan  harga saham  maksimal karena akan memaksimalkan  kekayaan  pemegang  saham  (Brigham, E. F., 2014).
Tingginya nilai perusahaan membuat para investor memberikan  pandangan  terhadap  tingkat  keberhasilan perusahaan,  dimana  tingkat  keberhasilan  perusahaan tersebut  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham.  Yang mana  semakin  tinggi  harga  saham  suatu  perusahaan maka  nilai  perusahaannya  pun  menjadi  tinggi.  Dengan harapan tingginya nilai perusahaan dapat meningkatkan kepercayaan  pasar  terhadap  kinerja  dan  prospek perusahaan  dimasa  yang  akan  datang  (Septinurika  et al., 2020).
Beberapa  tahun  terakhir,  PT  Prasidha  Aneka Niaga  Tbk    mengalami  penurunan  tajam  hingga mencapai  angka  negatif,  dikarenakan  turunnya  harga komoditas  perseroan  dipasaran  international.  Nilai Price to  Book Value (PBV) PT Prasidha  Aneka Niaga Tbk    pada  tahun  2017  sebesar  1,14  mengalami penurunan  ditahun  2018  menjadi  1,03  dan  tahun  2019 menjadi  0,91.  Semakin  rendah  nilai  PBV  suatu  saham maka saham tersebut dikategorikan undervalued , yang mana  sangat  baik  untuk  memutuskan  investasi  jangka panjang.  Nilai  rendah  PBV  ini  harus  disebabkan  oleh turunnya  harga saham sehingga harga saham  berada di bawah  nilai  bukunya  atau  nilai  sebenarnya.  Namun, rendahnya  nilai  PBV  ini  juga  dapat  mengindikasikan menurunnya  kualitas  dan  kinerja  fundamental  emiten yang bersangkutan.
Pertumbuhan  laba  yang  positif  mencerminkan bahwa perusahaan dapat  mengelola dan  memanfaatkan sumber  daya  yang  dimiliki  untuk  menghasilkan  laba serta  menunjukkan  kinerja  perusahaan  yang  baik,  dan begitu  juga  sebaliknya.  Dengan  adanya  fenomena tersebut  maka  akan  menjadi  perhatian  khusus.  Sebab dengan adanya penurunan nilai perusahaan,
mengakibatkan  pandangan  para  investor  terhadap perusahaan kurang baik. tentunya akan berdampak pada minat investor terhadap perusahaan (Kontan, 2020).
Dalam  operasional  perusahan  terdapat  banyak faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan  dapat  juga  dipengaruhi  oleh  kinerja keuangan  dan  kinerja  lingkungan.  Kinerja  keuangan perusahaan merupakan prestasi yang dicapai perusahaan  dalam  suatu  periode  tertentu  yang mencerminkan  tingkat  kesehatan  perusahaan  (Sutrisno. H,  2009).  Kondisi  dan  posisi  keuangan  perusahaan dapat  mengalami  perubahan  setiap  periodenya  sesuai dengan  operasi  yang  berlangsung  di  perusahaan. Perubahan  posisi  keuangan  akan  mempengaruhi  harga saham perusahaan. Harga saham perusahaan mencerminkan  nilai  dari  suatu  perusahaan.  Jika perusahaan  tersebut  mencapai  prestasi  yang  baik  maka akan  lebih  diminati  oleh  para  investor.  Prestasi  yang dicapai perusahaan dapat dilihat dari  laporan keuangan yang dipublikasikan (Sari & Riduwan, 2015).
Faktor yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan selain  kinerja  keuangan  adalah  kinerja  lingkungan. Kinerja  lingkungan  yang  baik  akan  menyebabkan banyak perusahaan mengungkapkan kegiatan sosialnya. Perusahaan memiliki tanggung jawab agar stakeholders memperhatikan  kinerja  lingkungan  perusahaan  (Safitri & Sukarmanto, 2016)
Permasalahan lingkungan semakin menjadi perhatian  baik  oleh  pemerintah,  investor,  maupun konsumen.  Berbagai  konflik  industri  seperti  kerusakan alam  akibat  eksploitasi  alam  yang  berlebihan  tetapi tidak  diimbangi  dengan  perbaikan  lingkungan  ataupun rusaknya  keseimbangan  alam  dan  lingkungan  seperti adanya  limbah  atau  polusi  pabrik  inilah  yang  sangat merugikan  lingkungan  sekitar.  Salah  satu  kasus kerusakan lingkungan yaitu sungai Citarum jawa barat. Tingginya  angka  pertumbuhan  industri  di  sekitar kawasan  sungai  menjadi  awal  mula  perubahan (Mongabay, 2020).
Perusahaan  tidak  hanya  dituntut  untuk  mengejar keuntungan ekonomi, tetapi juga seharusnya memperhatikan  lingkungan  hidup  maupun  lingkungan sosial. Dengan kata lain, perusahaan harus berorientasi pada konsep triple bottom line , yaitu meliputi keuangan ( profit ),  sosial  ( people ),  dan  lingkungan  ( planet ). Tanggung jawab perusahaan terhadap lingkungan hidup dan  lingkungan  sosial  sudah  diatur  di  dalam  Undang- Undang No. 40 Tahun 2007 tentang Perseroan Terbatas yang  menyatakan  bahwa  perseroan  yang  menjalankan kegiatan usahanya  yang  berkaitan dengan sumber daya alam  wajib  melaksanakan  tanggung  jawab  sosial  dan lingkungan (UY & Hendrawati, 2020).
Corporate Social Responsibility adalah transparansi  pengungkapan  sosial  atas  kegiatan  atau aktivitas  sosial  yang  dilakukan  oleh  perusahaan. Alvionita et al., (2021) menyatakan bahwa transparansi yang  diungkapkan  tidak  hanya  informasi  keuangan perusahaan,  tetapi  juga  diharapkan  mengungkapkan informasi  mengenai  dampak  sosial  dan  lingkungan hidup yang diakibatkan aktivitas perusahaan. Tanggung
Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan  Kinerja  Lingkungan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Corporate  Social  Responsibility Sebagai  Variabel    Moderasi  (Studi  Empiris Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2017-2019).        (Liana Parahdila, Mukhzarudfa dan Wiralestari)
jawab  sosial  memiliki  berbagai  pengaruh  terhadap kinerja perusahaan.
Penelitian  tentang  Nilai  Perusahaan  telah  banyak dilakukan.  Beberapa  penelitian  terdahulu  menujukkan hasil  yang  bervariasi  dan  tidak  konsisten  antara penelitian yang satu dengan yang lainnya. Penelitian ini merujuk  pada  penelitian  Enggar  Nursani,  (2020) tentang  “Pengaruh  Kinerja  keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan Corporate  Social  Responsibility Sebagai  Variabel  Moderasi”  populasi  pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun  2017-2019.  Penelitian  ini  merupakan  penelitian assosiatif  –  kausal  yang  merupakan  penelitian  yang mencari  hubungan  antara  dua  variabel  atau  lebih. Namun  perbedaan  penelitian  ini  dengan  penelitian sebelumnya yaitu subjek penelitian dalam penelitian ini menggunakan perusahaan manufaktur sedangkan peneliti  menggunakan  perusahaan  pertambangan.  Serta peneliti  menambahkan  variabel  independen  yaitu kinerja  lingkungan  sedangkan  peneliti  sebelumnya hanya  menggunakan  satu  variabel  independen  yaitu kinerja keuangan.

## 1.2. Rumusan Masalah
Rumusan  masalah  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut:
1. Apakah  kinerja keuangan berpengaruh terhadap nilai perusahaan?
2. Apakah  kinerja lingkungan berpengaruh terhadap nilai perusahaan?
3. Apakah corporate social responsibility memoderasi kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan?
4. Apakah corporate social responsibility memoderasi kinerja lingkungan terhadap nilai perusahaan?

## 2.   TINJAUAN  PUSTAKA  DAN  PERUMUSAN HIPOTESIS

## 2.1  Teori Legitimasi
Menurut  Braam G. et al,  (2016) teori  legitimasi adalah suatu  gagasan  tentang  “kontrak  sosial”  antara perusahaan  dan masyarakat  dimana  perusahaan beroperasi.  Teori  legitimasi  banyak  digunakan  untuk menjelaskan  latar  belakang  mengenai  pengungkapan sukarela  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  mengenai indformasi  sosial  dan  lingkungan  (Singh,  2017). Berdasarkan teori legitimasi, perusahaan akan berusaha melakukan aktifitas operasional sesuai dengan ekspektasi  dan  norma  yang  belaku  dalam  masyarakat dimana perusahaan tersebut beroperasi. Teori legitimasi secara  implisit  menyatakan  bahwa  perusahaan  harus bertanggungjawab  atas  pelaporan  pertanggungjawaban sosial  perusahaan  yang  mencakup  aspek  ekonomi, masyarakat  dan  lingkungan  agar  dapat  bertahan  (Lu  & Taylor, 2018)

## 2.2  Teori Stakeholders
Teori  stakeholder  merupakan  teori  yang  menjelaskan bagaimana  manajemen  memenuhi  atau  mengelola
harapan  para  stakeholder.  Hal  ini  menunjukkan perusahaan tidak hanya beroperasi untuk kepentingannya  sendiri,  namun  harus  memberikan manfaat  bagi  stakeholdersnya,  dimana  salah  satu  cara yang  dapat  dilakukan  adalah  dengan  melakukan  CSR sebagai strategi bisnisnya (Erdianty & Bintoro, 2015) .

## 2.3  Teori Signalling
Menurut Jogiyanto (2013) signalling theory menekankan  kepada  pentingnya  informasi  yang dikeluarkan  oleh  perusahaan  terhadap  keputusan investasi pihak di luar perusahaan. Informasi merupakan  unsur  penting  bagi  investor  dan  pelaku bisnis  karena  informasi  pada  hakekatnya  menyajikan keterangan,  catatan  atau  gambaran  baik  untuk  keadaan masa  lalu,  saat  ini  maupun  keadaan  masa    yang  akan datang bagi kelangsungan hidup suatu perusahaan  dan bagaimana  pasaran  efeknya.  Informasi  yang  lengkap, relevan, akurat dan tepat waktu sangat diperlukan oleh investor  di  pasar  modal  sebagai  alat  analisis  untuk mengambil keputusan investasi.

## 2.4  Nilai Perusahaan
Menurut  Ernawati & Widyawati (2015) salah satu hal  yang  dipertimbangkan  oleh  investor  dalam melakukan  investasi  adalah  nilai  perusahaan  dimana investor tersebut akan menanamkan modal. Berdasarkan  pandangan  keuangan  nilai  perusahaan adalah    nilai  kini    (present  value)  dari  pendapatan mendatang    ( future  free  cash  flow ).    Semakin  tinggi nilai  perusahaan,  semakin  besar  kemakmuran  yang akan diterima oleh pemilik perusahaan. Bagi perusahaan  yang  menerbitkan  saham  di  pasar  modal, harga saham yang diperjual-belikan di bursa merupakan indikator  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  sangat penting  karena  dengan  nilai  perusahaan  yang  tinggi akan  diikuti  oleh  tingginya  kemakmuran  pemegang saham.  Semakin  tinggi  harga  saham  semakin  tinggi pula  nilai  perusahaan.    Nilai  perusahaan  yang  tinggi menjadi  keinginan  para  pemilik  perusahaan,  sebab dengan  nilai  yang  tinggi  menunjukkan  kemakmuran pemegang  saham  juga  tinggi.  Kekayaan  pemegang saham dan perusahaan dipresentasikan oleh harga pasar dari  saham  yang  merupakan  cerminan  dari  keputusan investasi, pendanaan ( financing ) dan manajemen aset.
Salah  satu  indikator  yang  digunakan  dalam mengukur  nilai  perusahaan  adalah  dengan  Tobin’s  Q. Rasio  ini  dikembangkan  oleh  Profesor  James  Tobin (1967)  dan  rasio  ini  dianggap  sebagai  pemberian informasi  paling  baik  karena  menjelaskan  fenomena dalam  kegiatan  perusahaan.  Secara  sederhana,  Tobin’s Q  merupakan  alat  ukur  kinerja  dengan  cara membandingkan  dua  penilaian  dari  asset  yang  sama. Jika  rasio  Tobin’s  Q  bernilai  di  atas  satu,  maka menunjukkan  bahwa  investasi  dalam  aktiva  telah menghasilkan  laba  yang  memberikan  nilai  lebih  tinggi daripada  pengeluaran  investasi.  Hal  ini  memicu munculnya  investasi  yang  baru,  sehingga  indikator Tobin’s  Q  adalah  alat  ukur  yang  akurat  mengenai seberapa  efektif  pihak  manajemen  memanfaatkan
sumbersumber daya ekonomi dalam mengelola kekuasanaanya.Menurut  konsep  Tobin’s  yaitu  insentif untuk  membuat  modal  investasi  baru  yakni  tinggi  saat saham  yang  memberikan  keuntungan  di  masa mendatang  bisa  dijual  dengan  harga  yang  lebih  tinggi dari pada biaya untuk investasinya.

## 2.5  Kinerja Keuangan
Kinerja  keuangan  merupakan  hasil  prestasi  yang sudah dicapai manajemen dalam menjalankan fungsinya  sebagai  pengelola  aset  perusahaan  dalam periode  tertentu    (Rudianto,  2013).  Menurut  Fahmi (2018)  analisis  rasio  keuangan  merupakan  instrumen analisis  prestasi  perusahaan  yang  menjelaskan  bebagai hubungan dan indikator keuangan yang ditujukan untuk menunjukkan  perubahan  dalam  kondisi  keuangan  atau prestasi  operasi  di  masa  lalu  dan  membantu menggambarkan  trend  pola  perubahan  tersebut,  untuk kemudian  menunjukkan  resiko  dan  peluang  yang melekat pada perusahaan yang bersangkutan.
Pengukuran  kinerja  keuangan  dapat  dilakukan dengan  penilaian  analisis  laporan  keuangan.  Analisis rasio  keuangan  seperti  Rasio  Profitanilitas,  Rasio Likuiditas, Rasio  Leverage  (Solvabilitas)  dan  Rasio Aktivitas  ini  merupakan  dasar  untuk  menilai  dan menganalisis  prestasi  operasi  perusahaan  atau  kinerja perusahaan.

## 2.6  Kinerja Lingkungan
Sulistiawati  &  Dirgantari  (2016)  menyatakan Kinerja  lingkungan  adalah  suatu  upaya  perusahaan dalam  menciptakan  lingkungan  yang  baik  dan melestarikan  lingkungan.  Apabila  tingkat  kerusakan lingkungan rendah, maka menunjukkan kinerja lingkungan perusahaan baik. Sebaliknya apabila tingkat kerusakan  lingkungan  tinggi,  maka  menunjukkan kinerja lingkungan perusahaan buruk .
UU  RI  No.  32  Tahun  2009  tentang  Perlindungan dan  Pengelolaan  Lingkungan  Hidup  pasal  1  poin  2: “Perlindungan dan pengelolaan lingkungan hidup adalah upaya  sistematis  dan  terpadu  yang  dilakukan  untuk melestarikan  fungsi  lingkungan  hidup  dan  mencegah terjadinya  pencemaran  dan/atau  kerusakan  lingkungan hidup yang meliputi pencemaran, pemanfaatan, pengendalian, pemeliharaan, pengawasan, dan penegakan  hukum”.    Berdasarkan  beberapa  definisi  di atas  sampai  pada  pemahaman  penulis  bahwa  kinerja lingkungan  merupakan  tanggung  jawab  perusahaan secara  sukarela  untuk  menjaga  kelestarian  lingkungan dan  merupakan  hasil  yang  didapat  perusahaan  dalam menjaga lingkungan berupa lingkungan yang bebas dari pencemaran.
Kinerja  lingkungan  merupakan  kinerja  suatu perusahaan  yang  peduli  terhadap  lingkungan  sekitar. Kinerja lingkungan diukur dari prestasi perusahaan yang mengikuti Program Penilaian Peringkat Kinerja Perusahaan  dalam  Pengelolaan  Lingkungan  Hidup (PROPER).  Program  ini  merupakan  salah  satu  upaya yang  dilakukan  oleh  Kementerian  Lingkungan  Hidup
(KLH)  untuk  mendorong  pentaatan  perusahaan  dalam mengelola  lingkungan  hidup.  PROPER  diumumkan secara  rutin  kepada  masyarakat,  sehingga  perusahaan yang  dinilai  akan  mendapat  insentif  maupun  disinsentif reputasi, tergantung pada tingkat ketaatannya (Setyaningsih & Asyik, 2016).
Tabel 1. Penilaian Kinerja Lingkungan PROPER Indikator warna Keterangan Skor Emas Telah secara konsisten menunjukkan  keunggulan lingkungan  dalam  proses produksinya. 5 Hijau Telah melakukan pengelolaan lingkungan lebih dari yang dipersyaratkan dalam peraturan 4 Biru Telah  melakukan  upaya pengelolaan lingkungan yang  dipersyaratkan  sesuai dengan ketentuan. 3 Merah Upaya pengelolaan lingkungan hidup yang tidak sesuai dengan ketentuan yang disyaratkan. 2 Hitam Diberikan kepada penanggung  jawab  usaha dan/atau kegiatan yang sengaja melakukan perbuatan  atau  kelalaian yang menyebabkan pencemaran dan/atau kerusakan lingkungan 1

## Sumber: www.menlhk.go.id

## 2.7  Corporate Social Responsibility (CSR)
Pengungkapan  CSR  merupakan  bagian  dari  pelaporan yang  diwajibkan  dengan  berlakunya  Undang-Undang Perseroan  Terbatas  Nomor  40  Tahun  2007  yang diuraikan  dalam  pasal  66  ayat  (2)  bahwa  selain penyampaian laporan keuangan, perusahaan juga wajib melaporkan  pelaksanaan  tanggung  jawab  sosial  dan lingkungan.  Pengungkapan  tersebut  bertujuan  untuk memberikan sinyal kepada stakeholders bahwa perusahaan  telah  mengintegrasikan  CSR  dalam  setiap aspek  operasionalnya,  sehingga  diharapkan  dapat berimplikasi  positif  terhadap  reputasi  perusahaan  di pasar modal.
2.8 Model Penelitian
Sumber: Diolah Oleh Peneliti
Gambar 1. Model Penelitian
Keterangan:
: Uji t
: Uji Moderasi

## 2.9   Hipotesis Penelitian
Berdasarkan  uraian  tersebut,  maka  hipotesis dalam penelitian ini adalah:
H 1 =  Kinerja  keuangan  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan    pada  perusahaan  manufaktur terdaftar di BEI tahun 2017-2019.
H 2 =Kinerja  lingkungan  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur terdaftar di BEI tahun 2017-2019.
H 3 = Corporate    social  responsibility memoderasi kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan  manufaktur    terdaftar  di  BEI  tahun 2017-2019.
H 4 = Corporate    social  responsibility memoderasi kinerja  lingkungan  terhadap  nilai  perusahaan pada  manufaktur    terdaftar  di  BEI  tahun  2017- 2019.

## 3.   METODOLOGI PENELITIAN

## 3.1.  Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah industri manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indoneisa tahun 2017 - 2019 Pengambilan sampel pada penelitian ini  menggunakan  metode purposive  sampling. sampel pada penelitian ini yaitu 35 perusahaan.

## 3.2.  Operasional Variabel Penelitian
Variabel  dalam  penelitian  ini  adalah  Nilai  Perusahaan sebagai    variabel  dependen,  Kinerja  Keuangan  (X1), Kinerja Lingkungan (X2) sebagai variabel Independen,
Corporate  Social  Responsibility (Z)  sebagai  variabel Moderasi.

## 3.3  Teknik Pengumpulan Data
Penelitian  ini  menggunakan  sumber  data  sekunder. Data  sekunder  ini  dapat  didenisikan  sebagai  data  atau informasi yang didapat dari sumber yang sudah ada dan diperoleh  dari  pihak  lain  atau  pihak  ketiga.  Data tersebut  telah  dipublikasikan  sehingga  dapat  diterima sebagai  sampel  dalam  penelitian.  ).  Data  dalam penelitian  ini  didapat  dari  Bursa  Efek  Indonesia  yaitu annual report dari website resmi Bursa Efek  Indonesia pada  perusahaan  manufaktur  tahun  2017  -2019 ( www.idx.co.id ).

## 3.4  Metode Analisis
Penelitian  ini  menggunakan  motode  Moderating Regression  analyzsis  (MRA).  ini  merupakan  aplikasi khusus  dari  analisis  regresi  linier  berganda,  yang persamaan  regresinya  meliputi  hubungan  interaksi (perkalian  dua/lebih  variabel  independen)  (Ghozali, 2019).  MRA  ini  diolah  dengan  menggunakan  program SPSS  25.0  for  windows.  Model  persamaan  analisis regresi moderasi adalah sebagai berikut :
Persamaan  Regresi  Y  =  α  +  β1X1  +  β2X2  +  β3Z    + β4(X1.Z) + β5(X2.Z)  + ε
Keterangan: α : Konstanta β1 – β5 : Koefisien Regresi
Y : Nilai Perusahaan X1 : Kinerja Keuangan X2 : Kinerja Lingkungan Z : Corporate Social Responsibility
X1.Z  :  Interaksi  antara  Kinerja  Keuangan  dan Corporate Social Responsibility
X2.Z  :  Interaksi  antara  Kinerja  Lingkungan  dan Corporate Social Responsibility
E : Eror

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1.   Deskripsi Data Penelitian
Analisis  statistik  deskriptif  digunakan  untuk mendeskripsikan  atau  menggambarkan  terkait  dengan data  pada  variabel-variabel  yang  digunakan  dalam penelitian. Pengukuran yang digunakan dalam menganalisa  statistik  deskriptif  dalam  penelitian  ini menggunakan rata-rata ( mean ), nilai tertinggi ( maximum ),  nilai  terendah  ( minimum ),  dan  standar deviasi  dari  masing-masing  variabel  dalam  penelitian. Dengan  melakukan  perhitungan  statistik  deskriptif maka  dapat  diketahui  gambaran  dari variabel Manajemen Modal Kerja dan Manajemen Laba sebagai variabel  independen,  Kinerja  Keuangan  Perusahaan sebagai  variabel  dependen  dan  Insentif  Pajak  sebagai variabel  moderasi.  Gambaran  mengenai  informasi  data tersebut  dapat  dilihat  dalam  tabel  statistik  deskriptif berikut :
Kinerja Keuangan
(X 1 ) ( Kinerja Lingkungan (X 2 ) Nilai Perusahaan (Y) Corporate Social

## Responsibility (CSR)
(Z)

## Tabel 2.  Hasil Analisis Statistik Deskriptif
N Min Max Mean Std. Deviation Kinerja Keuangan 105 ,24 39,0 0 9,2422 8,46371 Kinerja Lingkungan 105 2,00 4,00 3,0667 ,46547 Nilai Perusahaan 105 ,12 ,56 ,3315 ,08932 CSR 105 ,32 23,2 9 2,6574 3,74684 Valid N (listwise) 105
Sumber  : Output SPSS 25 (2021)
Tabel  2  di  atas  menunjukkan  bahwa  data penelitian  (N)  berjumlah  105  data.  Kinerja  keuangan sebagai  independen  diproksikan  dengan  NPM  (Net Profit  Margin)  memiliki  nilai  minimum  0,24  dan  nilai maksimum 39,00. Rata-rata Kinerja keuangan dari 105 perusahaan  adalah  sebesar  9,2422  dan  nilai  standar deviasi  sebesar 8,46371 dimana standar deviasi kinerja keuangan  lebih  kecil  dibandingkan  nilai  rata-rata kinerja  keuangan,  hal  ini  bearti  kinerja  keuangan memiliki tingkat variasi data yang rendah.
Variabel  kinerja  lingkungan  yang  diukur  dengan menggunakan  indikator  Proper  mempunyai  nilai minimum 2,00 dan  maksimum 4,00. Rata-rata variabel kinerja  lingkungan dari 105 perusahaan sebesar 3,0667 sedangkan  nilai  standar  deviasinya  sebesar  0,46547 dimana  nilai  standar  deviasi  kinerja  lingkungan  lebih kecil  dibanding  nilai  rata-rata  kinerja  lingkungan,  hal ini  bearti  kinerja  lingkungan  memiliki  tingkat  variasi data yang rendah.
Variabel  Nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan menggunakan  indikator  Tobins  q  mempunyai  nilai minimum 0,12 dan  maksimum 0,56. Rata-rata variabel Nilai  perusahaan  dari  105  perusahaan  sebesar  0,3315 sedangkan  nilai  standar  deviasinya  sebesar  0,08932 dimana  nilai  standar  deviasi  Nilai  perusahaan  lebih kecil  dibanding  nilai  rata-rata  Nilai  perusahaan  hal  ini bearti  Nilai  perusahaan  memiliki  tingkat  variasi  data yang rendah.
Variabel  Corporate  social  responsibilty  yang diukur dengan menggunakan indikator GRI mempunyai nilai  minimum  0,32  dan  maksimum  23,39.  Rata-rata variabel  Corporate  social  responsibilty  dari  105 perusahaan  sebesar  2,657  sedangkan  nilai  standar deviasinya  sebesar  3,746  dimana  nilai  standar  deviasi Corporate  social  responsibilty  lebih  besar  dibanding nilai  rata-rata  Corporate  social  responsibilty,  hal  ini berarti variabel Corporate social responsibilty memiliki tingkat variasi data yang tinggi.

## 4.2.   Uji Asumsi Klasik
4.2.1.  Uji Multikonieritas
Uji  multikolonieritas  bertujuan  untuk  menguji apakah  model  regresi  ditemukan  adanya  korelasi  antar variable  bebas.  Nilai  yang  dipakai  untuk  menujukkan tidak adanya muktikolonieritas adalah nilai Tolerance > 0,10 atau sama denga nilai VIF < 10,00.

## Tabel 3. Hasil Uji Multikonieritas
Model Collinearity Tolerance VIF (Constant) KK (X1) ,782 1,279 KL (X2) ,959 1,043 CSR (Z) ,807 1,239 Sumber  : Output SPSS 25 (2021)
Tabel  3  di  atas menunjukkan hasil  uji multikolonieritas  diperoleh  nilai  tolerance  variabel Kinerja  Keuangan,  Kinerja  Lingkungan  dan  Corporate Social  Responsibilty  masing-masing  sebesar  0,782, 0,959,  0,807  setara  nilai  VIF  sebesar  1,279,  1,043, 1,239.  Dimana  nilai  tolerance  pada  variable  tersebut  > 0,10  dan  nilai  VIF  <  10,00.  Dengan  demikian  dapat disimpulan bahwa tidak terdapat gejala multikolonieritas pada penelitian ini .
4.2.2.  Uji Heteroskedatisitas
Uji  Heteroskedatisitas  digunakan  menguji  apakah dalam  model  regresi  penelitian  adanya  ketidaksamaan variance  dari  residual  antar  satu  pengamatan  ke pengamatan yang lainnya.

## Sumber: Output SPSS 25 (2021)

## Gambar 2. Hasil Uji Heteroskedatisitas
Gambar 2 di atas menunjukkan data berada di atas atau dibawah dari 0 dan data lebih cenderung menyebar dan  tidak  membentuk  pola  -  pola  tertentu  maka  dapat disimpulkan pada peneltian ini tidak terjadi heteroskedasititas pada penelitian ini.
4.2.3. Uji Autokorelasi
Uji  Autokorelasi  bertujuan  untuk  menguji  dalam model  regresi  linear  ada  atau  tidak  korelasi  antara kesalahan  penggangu  pada  periode  t  dengan  kesalahan pengganggu pada periode t-1 atau periode sebelumnya. Uji  Autokorelasi  dalam  penelitian  ini  menggunakan Durbin Watson dengan uji Cochcrane-orcutt.
Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan  Kinerja  Lingkungan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Corporate  Social  Responsibility Sebagai  Variabel    Moderasi  (Studi  Empiris Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2017-2019).        (Liana Parahdila, Mukhzarudfa dan Wiralestari)

## Tabel 4. Hasil Uji Autokorelasi dengan Uji Durbin Watson (Cochcrane-orcutt)
Model Summary b
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,763 a ,669 ,441 1,07705 1,793
a. Predictors: (Constant), LAG_Z, LAG_X2, LAG_X1 b. Dependent Variable: LAG_Y Sumber  : Output SPSS 25 (2021)
Berdasarkan tabel 4 di atas, diketahui bahwa nilai D  (durbin  watson)  sebesar  1,793  lebih  besar  dari  DU yaitu  sebesar  1,741  dan  kurang  dari  4-DU  yaitu  2,259 atau 1,741 < 1,793 < 2,259 sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat autokorelasi dalam penelitian ini.
4.2.4.  Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah dalam  model  regresi,  variable  penggangu  atau  residual terdapat distribusi normal (Ghozali, 2016).
Sumber  : Output SPSS 25 (2021)

## Gambar 3. Hasil Uji Normalitas
Gambar  3.  di  atas  diketahui    data  menyebar disekitar  garis  diagonal  dan  mengikuti  arah  garis diagonal  atau  grafik  histogramnya  menunjukkan  pola distribusi  normal,  maka  dapat  disimpulkan  data memenuhi asumsi normalitas.

## 4.3.  Moderating  Regression Analysis
Metode  analisis  yang  digunakan  peneliti  dalam penelitian  ini  adalah  analisis  regresi  linear  berganda dengan  menggunakan analisis regresi  moderasi (MRA) dimana  dalam  persamaan  regresinya  mengandung unsur  interaksi  (perkalian  dua  atau  lebih  variabel independen). Berikut  ini tabel  yang  menunjukkan hasil pengujian moderasi regresi:

## Tabel 5. Hasil Analisis Moderasi Regresi
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardiz ed Coefficien ts t Sig. B
Std. Error Beta 1  (Constant) ,102 ,037 2,723 ,008 KK_X1 -,003 ,002 -,209 - 1,715 ,090 KL_X2 ,056 ,020 ,322 2,766 ,007 CSR_Z ,023 ,013 ,885 1,726 ,087 KK_X1.CSR _Z ,000 ,000 ,244 ,844 ,401 KL_X2.CSR _Z -,012 ,006 -,922 - 1,997 ,049
Sumber: Output SPSS 25 (2021)
Berdasarkan  keterangan  table  5  maka  diperoleh persamaan regresi sebagai berikut:
Persamaan Regresi  Y = 0,102 - 0,030X1 + 0,056X2 + 0,023Z  + 0,000(X1.Z) – 0,012(X2.Z) + ε
Penjelasan  persamaan  di  atas  akan  dijelaskan sebagai berikut:
1.  Nilai konstanta bernilai positif  yaitu sebesar 0,102. Hal  ini  berarti  apabila  kinerja  keuangan,  kinerja lingkungan  dan Corporate  social  responsibility diasumsikan  sama  dengan  nol,  maka  nilai perusahaan  secara  konstan  akan  bernilai  sebesar 0,102.
2.  Nilai  koefisien  regresi  variabel  kinerja  keuangan bernilai negatif yaitu sebesar (0,003). Hal ini berarti apabila  nilai  kinerja  keuangan  meningkat  sebesar satu  satuan,  maka  akan  menurunkan  nilai  kinerja keuangan perusahaan sebesar (0,003).
3.  Nilai  koefisien  regresi  variabel  kinerja  lingkungan bernilai  positif  yaitu  sebesar  0,056.  Hal  ini  berarti apabila  nilai  kinerja  lingkungan  meningkat  sebesar satu  satuan,  maka  akan  meningkatkan  nilai  kinerja lingkungan perusahaan sebesar 0,056
4.  Nilai  koefisien  regresi  variabel  corporate  social responsibilty  bernilai  positif  yaitu  sebesar  0,023. Hal  ini  berarti  apabila  nilai  corporate  social responsibilty  meningkat  sebesar  satu  satuan,  maka akan meningkatkan nilai corporate social responsibilty perusahaan sebesar 0,023.
5.  Nilai  koefisien  interaksi  variabel  kinerja  keuangan dengan  corporate  social  responsibilty  bernilai positif  yaitu  sebesar  0,000.  Hal  Hal  ini  berarti apabila  nilai  interaksi  variabel  kinerja  keuangan dengan  corporate  social  responsibilty  meningkat, maka  akan  meningkatkan  nilai  kinerja  keuangan perusahaan sebesar 0,000.
6.  Nilai koefisien interaksi variabel kinerja lingkungan dengan  corporate  social  responsibilty  bernilai negatif  yaitu  sebesar  (0,012).  Hal  Hal  ini  berarti apabila  nilai  interaksi  variabel  kinerja  lingkungan dengan  corporate  social  responsibilty  meningkat, maka  akan  menurunkan  nilai  kinerja  lingkungan perusahaan sebesar (0,012).
4.4. Uji Hipotesis
Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan uji t. Uji t digunakan untuk membuktikan pengaruh  secara  parsial  variabel  bebas  terhadap variabel terikat.
Pengujian  terhadap  variabel  kinerja  keuangan (X1)  menunjukan  bahwa  nilai  thitung  sebesar  (1,715) lebih  kecil  dari  ttabel  sebesar  1,983  dengan  signifikan 0,090  >0,05.  Hal  ini  berarti  bahwa  variabel  kinerja keuangan  tidak  berpengaruh  terhadap  variabel  nilai perusahaan  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  Hipotesis pertama (H1) ditolak.
Pengujian  terhadap  variabel  kinerja  lingkungan (X2)  menunjukan  bahwa  nilai  thitung  sebesar  2,766 lebih  besar  dari  ttabel  sebesar  1,983  dengan  signifikan 0,007  <0,05.  Hal  ini  berarti  bahwa  variabel  kinerja lingkungan  berpengaruh  terhadap  variabel  nilai perusahaan  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  Hipotesis kedua (H2) diterima .
Pengujian  terhadap  interaksi  antara  variabel kinerja keuangan dengan  corporate social responsibilty (X1.Z) menunjukan bahwa nilai thitung sebesar (0,844) lebih  kecil  dari  ttabel  sebesar  1,983  dengan  signifikan 0,401  >0,05.  Hal  ini  berarti  bahwa  interaksi  antara variabel  kinerja  keuangan  dengan    corporate  social responsibilty  tidak  berpengaruh  terhadap  variabel  nilai perusahaan  atau  dengan  kata  lain  variabel  corporate social  responsibilty  tidak  memoderasi  pengaruh variabel  kinerja  keuangan  terhadap  variabel  nilai perusahaan  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  hipotesis ke tiga (H3) ditolak.
Pengujian  terhadap  interaksi  antara  variabel kinerja lingkungan dengan corporate social responsibilty  (X1.Z)  menunjukan  bahwa  nilai  thitung sebesar  (1,997)  lebih  besar  dari  ttabel  sebesar  1,983 dengan  signifikan  0,049  <0,05.  Hal  ini  berarti  bahwa interaksi  antara  variabel  kinerja  lingkungan  dengan corporate  social  responsibilty  berpengaruh  terhadap variabel nilai perusahaan atau dengan kata lain variabel corporate  social  responsibilty  dapat  memoderasi pengaruh variabel kinerja lingkungan terhadap variabel nilai  perusahaan  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa hipotesis keempat (H4) diterima.

## 4.5 Uji Koefisien Determinasi
Koefisien  determinasi  (R2)  mengukur  seberapa jauh  kemampuan  model  dalam  menerangkan  variasi variabel  pertumbuhan  laba.  Nilai  koefisien  determinasi antara  0  dan  1.  Nilai  R2  yang  mendekati  satu  berarti variabel  independen  penelitian  memberikan  hampir semua  informasi  yang  dibutuhkan  untuk  memprediksi variasi  variabel  pertumbuhan  laba.  Hasil  koefisien determinasi dapat dilihat dalam tabel  dibawah ini:

## Tabel. 6 Hasil Uji Koefisien Determinasi
Model Summary
Model R
R
Square Adjusted R Square Std. Error
of the Estimate 1 ,770 a ,679 ,650 1,07606
a. Predictors: (Constant), LAG_X2LA_Z, LAG_X2,
LAG_X1, LAG_X1LA_Z, LAG_Z Sumber: Output SPSS 25 (2021)
Berdasarkan hasil uji determinasi diketahui bahwa nilai  adjusted  R  square  (R2)  sebesar  0,650  yang memiliki  arti  bahwa  sebesar  65%  nilai  perusahaan dapat dijelaskan oleh variabel kinerja keuangan, kinerja lingkungan dan corporate social responsibilty, sedangkan sisanya sebesar 35% dijelaskan oleh variabel lain  yang tidak dimasukkan ke dalam  model penelitian ini.

## 4.6 Pembahasan

## 4.6.1  Kinerja Keuangan Berpengaruh Terhadap Nilai
Perusahaan
Hasil  pengujian  pengaruh variabel  kinerja keuangan  terhadap  nilai  perusahaan  menunjukkan bahwa  nilai  t  hitung  variabel  kinerja  keuangan  sebesar (1,715)  lebih  kecil  dari  ttabel  sebesar  1,983  dengan tingkat  signifikansi  0,090  >  0,05.  Hal  ini  bearti  bahwa kinerja  keuangan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  atau  dengan  kata  lain  hipotesis  pertama (H1) ditolak.
Nilai  perusahaan  merupakan  presepsi  investor terhadap  perusahaan,  yang  dikaitkan  dengan  harga saham. Harga saham yang tinggi mengindikasikan nilai perusahaan  yang  tinggi.  Hal  ini  menunjukkan  pasar percaya  tidak  hanya  pada  kinerja  perusahaan  saat  ini, namun  juga  prospek  perusahaan  di  masa  mendatang. Investor  memang  awalnya  melihat  dari  kinerja keuangan.  Namun  hal  itu  bisa  saja  tidak  terjadi  pada investor  yang  ingin  melakukan  investasi  dalam  jangka waktu  yang  lama.  Karena  investor  beranggapan  jika perusahaan  memiliki  harga  saham  yang  stabil  pasti dapat meningkatkan nilai perusahaan, walaupun kinerja keuangan  suatu  perusahaan  tidak  stabil.  Harga  saham yang tinggi dan banyaknya jumlah saham yang beredar inilah yang dapat menarik perhatian investor dan dapat meninggkatkan nilai perusahaan (Erdianty & Bintoro,2015).
Berdasarkan  penelitian  ini  mendukung  penelitian yang  dilakukan    (Hermawan  &  Maf’ulah,  2014), (Erdianty  &  Bintoro,  2015)  dan  (Zabetha  et  al., 2018)yang  menyatakan  bahwa  kinerja  keuangan  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  hal  ini menunjukkan    adanya    faktor  lain  yang  dapat mempengaruhi  kinerja  keuangan.  Kinerja  keuangan sangatlah penting dalam perusahaan terutama
profitabilitas.  Namun  kinerja  keuangan  tidak  hanya dilihat  dari  sisi  profit  saja.  Ada  faktor  lain  yang mempengaruhi seperti return on equity (ROE), investor bisa  saja  melihat  keadaan  perusahaan  dari  sisi modalnya.  Karena  menurut  investor  dengan  modal sendiri perusahaan bisa menghasilkan keuntungan yang besar  itu  berararti  perusahaan  tidak  memiliki  banyak utang,  bahkan  tidak  ada  utang  dan  itu  bisa  sebagai pertimbangan.  Selain  itu  investor  juga  melihat  dari return  on  asset  (  ROA)  Perusahaan  yang  nilai kinerjanya  bagus  dalam  mengelola  aset,  maka  akan mampu  menghasilkan  pofitabilitas  tinggi,  sehingga berpengaruh pada nilai perusahaan yang semakin tinggi juga.
4.6.2  Kinerja  Lingkungan  Berpengaruh  Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  pengaruh variabel  kinerja lingkungan  terhadap  nilai  perusahaan  menunjukkan bahwa nilai thitung variabel kinerja lingkungan sebesar 2,766  lebih  besar  dari  ttabel  sebesar  1,983  dengan tingkat  signifikansi  0,007  <  0,05.  Hal  ini  bearti  bahwa kinerja lingkungan berpengaruh terhadap nilai perusahaan  atau  dengan  kata  lain  hipotesis  pertama (H2) diterima.
Suatu perusahaan yang memiliki kinerja lingkungan  yang  baik,  akan  direspon  positif  oleh  para investor  melalui  peningkatan  harga  saham  perusahaan. Yang  mana,  respon  postif  dari  investor  tersebut  dapat meningkat  nilai  perusahaan  (Zabetha  et  al.,  2018). Investor akan beranggapan bahwa perusahaan memiliki kemampuan  dalam  hal  mengelola  dampak  kerusakan lingkungan akibat kegiatan operasional perusahaan.
Penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh (Mardiana  &  Wuryani,  2019)  menyatakan  bahwa kinerja lingkungan berpengaruh terhadap nilai perusahan,  penelitian  lainnya  yang  dilakukan  oleh (Alvionita  et  al.,  2021)  menyatakan  bahwa  kinerja lingkungan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Menurut teori  sinyal,  semua  informasi  mengenai  suatu perusahaan  akan  diterima  sebagai  suatu  sinyal  dalam pasar.  Salah  satunya  ialah  PROPER,  ketika  suatu perusahaan  terdaftar  dalam  PROPER  dan  memiliki catatan  yang  baik  atau  masuk  dalam  katagori  warna yang  baik,  hal  tersebut  dapat  menjadi  sinyal  mengenai keberlanjutan  suatu  perusahaan  yang  baik  suatu perusahaan  dalam  pasar.  Adanya  informasi  suatu perusahaan  yang  baik  tersebut  dapat  meningkatkan kepercayaan  investor  untuk  menanamkan  sahamnya pada perusahaan yang bersangkutan.
Investor  dan  stakeholder  akan  lebih  berminat untuk  berinvestasi  terhadap  entitas  bisnis  yang memiliki  aktivitas  pengelolaan  lingkungan  yang  baik (Al-Najjar  &  Aspioni,  2012).  Selain  itu,  pada  era  saat ini konsumen ataupun masyarakat lebih berminat untuk membeli  produk  maupun  jasa  yang  ramah  lingkungan. Dengan  memproduksi  produk  ramah  lingkungan mengindikasikan  bahwa  perusahaan  telah  mengurangi penyebab  resiko  rusaknya  lingkungan.  Sehingga,
dengan adanya keperdulian lingkungan akan berdampak  pada  naiknya  citra  perusahaan  di  mata publik.  Citra  baik  perusahaan  ini  pada  akhirnya  akan meningkatkan nilai perusahaan.
Sesuai  dengan  teori  legitimasi,  bahwa  kepedulian perusahaan  terhadap  lingkungan  sekitar  merupakan upaya  dalam  memenuhi  kontrak  sosial  kepada masyarakat dengan harapan mendapatkan respon positif dari stakeholder. Adanya respon positif terhadap upaya peningkatan  aktivitas  pengelolaan  lingkungan  sekitar menjadi  daya  tarik  perusahaan  terhadap  tumbuhnya minat  investor  untuk  berinvestasi.  Hasil  penelitian sebanding  dengan  riset  oleh  Prabandari  &  Suryanawa, (2014),  Mardiana  &  Wuryani,  (2019)  dan  Suka  (2016) menyatakan bahwa kinerja lingkungan dapat memberikan pengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
4.6.3 Corporate  Social  Responsibility memoderasi Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan
Hasil pengujian interaksi variabel kinerja keuangan  dengan Corporate  Social  Responsibility terhadap  nilai  perusahaan  menunjukkan    bahwa  nilai thitung  1,726  lebih  kecil  dari  ttabel  sebesar  1,983 dengan tingkat signifikansi 0,090 > 0,05. Hal ini bearti bahwa Corporate Social Responsibility tidak memoderasi  pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai perusahaan  dengan  kata  lain  hipotesis  keempat  (H3) ditolak.
Hal  ini  didukung  oleh  penelitian  yang  dilakukan oleh  Purwaningsih  &  Wirajaya  (2014), Wahyuni  et  al., (2018)  dan  Funawati  &  Kurnia  (2017)  Dengan demikian variabel Pengungkapan CSR merupakan jenis variabel  moderasi  Homologizer  Moderator  dan  masuk di  kuadrant  2  berdasarkan  Jenis  Variabel  Moderator (Ghozali, 2016). Hal ini berarti variabel Pengungkapan CSR tidak ada interaksi dengan variabel prediktor/variabel  independen  yaitu  variabel  Kinerja keuangan  (NPM)  dan  tidak  ada  hubungan  dengan variabel kriteria/variabel dependen yaitu Nilai Perusahaan (Tobin’s Q).
Berdasarkan  teori  signal  ( signalling  theory ), manajer  yang  memiliki  informasi  bagus  tentang perusahaan berupaya menyampaikan informasi tersebut kepada  investor  luar  agar  harga  saham  perusahaan meningkat  (Sugiarto,  2009).  Pengungkapan  CSR merupakan  salah  satu  bentuk  penyampaian  informasi perusahaan. Akan tetapi hasil penelitian ini tidak sesuai dengan  teori  yang  menyatakan  bahwa  CSR  mampu memoderasi  hubungan antara kinerja keuangan dengan Nilai  Perusahaan.  Investor  tidak  merespon  atas pengungkapan  CSR  yang  telah  dilakukan  oleh perusahaan. Perusahaan-perusahaan masih menganggap praktik  pengungkapan  CSR  hanyalah  suatu  isu  yang berkembang di masyarakat dan lingkungan.
Tingkat  profitabilitas  suatu  perusahaan  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Semakin  tinggi
profitabilitas  suatu  perusahaan,  maka  semakin  tinggi pula nilai perusahaan dari perusahaan yang bersangkutan.  Pada  masa  sekarang  ini,  profitabilitas menjadi  pertimbangan  utama  dalam  menentukan perusahaan  mana  yang  baik  untuk  menanamkan sahamnya.  Karena  banyak  dari  investor  yang  masih berorientasi pada mendapat keuntungan yang maksimal.  CSR  merupakan  tanggung  jawab  sosial perusahaan  sebagai  suatu  komitmen  berkelanjutan  dari dunia  usaha  untuk  bertindak  etis  dan  memberikan kontribusi  kepada  pengembangan  ekonomi  dari komunitas  setempat  ataupun  masyarakat  luas.  sesuai dengan teori stakeholder yang menyatakan bahwa suatu perusahaan  tidak  hanya  bertanggung  jawab  terhadap kemakmuran dari para pemegang saham perusahaannya saja,  melainkan  pihak-pihak  yang  terkena  dampak  dari kebijakan  strategik  perusahaan.  Pengungkapan  CSR sendiri  merupakan  pengungkapan  informasi  mengenai tanggung  jawab  perusahaan  terhadap  lingkungan sosialnya.  Pengungkapan  CSR  dapat  dilihat  pada laporan tahunan perusahaan.
Tetapi,  masih  banyak  investor  yang  masih memiliki  kesadaran  yang  cukup  rendah  mengenai pentingnya  menjaga  lingkungan  sosial.  Ketika  suatu perusahaan  memiliki  profitabilitas  yang  tinggi,  maka mereka  akan  menanamkan  sahamnya  pada  perusahaan tersebut  dengan  tujuan  memperoleh  keutungan  yang tinggi,  tanpa  memandang  apakah  perusahaan  tersebut menjalankan  dan  mengungkapkan  CSR  dengan  baik atau tidak. Yang artinya ada atau tidaknya pengungkapan  CSR  tidak  memperkuat  pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan
4.6.4 Corporate  Social  Responsibility memoderasi Pengaruh  Kinerja  Lingkungan  Terhadap  Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  dari  output  SPSS  di  atas  men Hasil  pengujian  interaksi  variabel  kinerja  lingkungan dengan  Corporate  Social  Responsibility  terhadap  nilai perusahaan  menunjukkan    bahwa  nilai  thitung  1,997 lebih  besar  dari  ttabel  sebesar  1,983  dengan  tingkat signifikansi  0,049  <  0,05.  Hal  ini  bearti  bahwa Corporate  Social  Responsibility  memoderasi  pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan dengan kata lain hipotesis keempat (H4) diterima.
Kinerja  lingkungan  perusahaan  merupakan  suatu bentuk tanggung jawab perusahaan terhadap kelestarian lingkungan sekitar perusahaan. Hasil kinerja lingkungan  dari  suatu  perusahaan  dapat  dilihat  dari peringkat PROPER yang dipublikasikan oleh Kementerian Lingkungan Hidup dan Kehutanan. Ketika suatu  perusahaan  tercatat  dalam  PROPER  dengan katagori  warna  yang  baik,  maka  investor  akan memandang  perusahaan  tersebut  dengan  reputasi  yang baik.  Dengan  memiliki  reputasi  yang  baik  tersebut  , dapat meningkatkan nilai perusahaan karena meningkatnya  jumlah  investor  yang  berinvestasi  pada perusahaan tersebut.
Pengungkapan  CSR  sendiri  merupakan  bentuk tanggung jawab perusahaan terhadap lingkungan sosial. Informasi  mengenai  tanggung  jawab  perusahaan  dapat diperoleh  dari  laporan  tahunan  masing-  masing perusahaan.  Pada  masa  sekarang  ini,  masih  banyak masyarakat  (investor)  yang  masih  memiliki  kesadaran yang rendah mengenai pentingnya kelestarian lingkungan  dan  sosial.  Hal  itu  terjadi  karena kebanyakan  dari  investor  masih  berfokus  pada mendapatkan  keuntungan  yang  maksimal.  Kurangnya kesadaran  akan  pentingnya  menjaga  kelestarian lingkungan  tersebut,  mengakibatkan  investor  kurang memperdulikan informasi-informasi mengenai tindakan tanggung  jawab  perusahaan  terhadap  lingkungan sosialnya.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  ada  atau tidaknya  pengungkapan  CSR  tidak  memperkuat pengaruh kinerja lingkungan terhadap nilai perusahaan.

## 5. SIMPULAN DAN SARAN
5.1. Simpulan
Kesimpulan penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Kinerja  keuangan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
2. Kinerja  lingkungan  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
3. CSR  tidak  dapat  memoderasi  hubungan  antara kinerja keuangan dengan nilai perusahaan.
4. CSR  dapat  memoderasi  hubungan  antara  kinerja lingkungan dengan nilai perusahaan
5.2 Saran
1. Perusahaan diharapkan konsisten mengikuti program  peringkat  kinerja  perusahaan  dalam pengelolaan  lingkungan  (PROPER)  yang  dilakukan oleh  pemerintah  dalam  hal  ini  kementerian lingkungan  hidup  (KLH)  untuk  mempertahankan serta  meningkatkan  citra  perusahaan  dan  sebagai bukti  kepedulian  serta  tanggungjawab  perusahaan terhadap sosial dan lingkungannya.
2. Informasi  dari  hasil  penelitian  diharapkan  dapat digunakan  sebagai  bahan  pertimbangan  dalam mengambil  keputusan  serta  membuat  kebijakan dalam rangka meningkatkan nilai perusahaan.
3. Bagi perusahaan disarankan agar bijaksana mengelola program CSR sehingga bisa tepat sasaran seiring  dengan  misi  dan  visi  serta  strategi perusahaan.
4. Penelitian  selanjutnya  diharapkan  untuk  dapat memperpanjang tahun pengamatannya menjadi 5-10 tahun,  hal  tersebut  dilakukan  untuk  mengurangi kemungkinan bias dalam penelitian.
5. Penelitian selanjutnya diharapkan untuk menambahkan  variabel  moderasi  lain  yang  dapat memoderasi  hubungan  antara  kinerja  keuangan  dan kinerja lingkungan dengan nilai perusahaan.
6. Penelitian selanjutnya diharapkan dapat
memperluaskan  objek  penelitian,  tidak  hanya
Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan  Kinerja  Lingkungan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Corporate  Social  Responsibility Sebagai  Variabel    Moderasi  (Studi  Empiris Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2017-2019).        (Liana Parahdila, Mukhzarudfa dan Wiralestari)
diperusahaan  manufaktur  supaya  dapat  melihat perbandingan pengaruhnya dari berbagai sektor.
Penelitian ini tidak terlepas dari keterbatasan yang diharapkan  dapat  diatasi  pada  penelitian  selanjutnya. Adapun  keterbatasan  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai  berikut:  1)  Tahun  pengamatan  yang  singkat, yaitu  data  penelitian  yang  diambil  hanya  3  tahun menyebabkan  hasil  penelitian  belum  maksimal.  2) Penelitian  ini  dari  segi  model  memiliki  kelemahan dikarenakan  masih  banyak  faktor  lain  diluar  variabel yaitu  rasio profitabilitas salah satunya ROE (Return on equty),  ROA  (Return  on  Asset),  Good  Corporate Governance  (GCG)  seperti  ukuran  dewan  komisaris, komite  audit,  dan  keterbukaan  informasi.  yang  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan  .  3)  Penelitian  hanya berfokus pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.

## DAFTAR REFERENSI
Al-Najjar,  B.,  &  Aspioni,  A.  (2012).  Environmental Policies  and  Firm  Value. Business  Strategy  and the Environment 21:49–59.
Alvionita,  C.,  Semmaila,  B.,  &  Nur,  A.  N.  (2021). Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  , Kinerja  Lingkungan  dan  Struktur  Kepemilikan
Terhadap Nilai Perusahaan ( Studi Empiris Pada Perusahaan BUMN yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia ) . 4 (2).
Braam  G.  et  al.  (2016). AC  SC’,  "Journal  of  Cleaner Production .
Brigham, E. F., &. H. (2014). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan (11th ed.). Jakarta: Salemba Empat.
Erdianty,  R.,  &  Bintoro,  I.  (2015).  Pengaruh  Kinerja
Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Corporate  Social  Responsibility  dan  Good
Corporate Governance sebagai Variabel
Pemoderasi  (Studi  Pada  Perusahan  Manufaktur yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2010-2014). Jurnal  Manajemen  Bisnis , 6 (2), 376–396. https://doi.org/10.18196/mb
Ernawati,  D.,  &  Widyawati,  D.  (2015).  Pengaruh Profitabilitas,  Leverage  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan. Equity , 18 (1),  1. https://doi.org/10.34209/equ.v18i1.456
Fahmi,  I.  (Ed.).  (2018). Pengantar  Manajemen Keuangan (6th ed.). Alfabeta.
Funawati, R., & Kurnia. (2017). Pengaruh Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Corporate Social Responsibility Sebagai Variabel
Pemoderasi  Restu  Funawati  Kurnia  Sekolah Tinggi  ilmu  Ekonomi  Indonesia  (STIESIA) Surabaya. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Akuntansi , 6 (11), 1–22.
Ghozali,  I.  (2016). Aplikasi  Analisis  Multivariate
Dengan  Program  IBM  SPSS  23. Badan  Penerbit Universitas Diponegoro.
Jogiyanto,  H.  (2013). Teori  dan  Analisis  Investasi .
Edisi Kedelapan. Yogyakarta; BPFE.
Kontan.  (2020). Laju  bisnis  Prasidha  Aneka  Niaga (PSDN)  terhambat  pelemahan  harga  komoditas karet. diunduh 2021 :
https://industri.kontan.co.id/news/laju-bisnis- prasidha-aneka-niaga-psdn-terhambat- pelemahan-harga-komoditas-karet .
Lu,  L.  W.,  &  Taylor,  M.  E.  .  (2018).  A  Study  of  the Relationships among Environmental Performance,  Environmental  Disclosure,  and Financial Performance. Asian Review of Accounting", Vol. 26(1), Hal. 107–130.
Mardiana,  I.  A.,  &  Wuryani,  E.  (2019).  Pengaruh Kinerja  Lingkungan  terhadap  Nilai  Perusahaan dengan Profitabilitas sebagai Variabel
Pemoderasi. Jurnal Akuntansi Unesa, 8(1) , 1 – 8.
Mongabay.  (2020). Dua  Perusahaan  Cemari  DAS Citarum  Kena  Hukum  Rp16,26  Miliar. diunduh 2021 :
https://www.mongabay.co.id/2020/03/04/dua- perusahaan-cemari-das-citarum-kena-hukum- rp1626-miliar/
Nursani,  E.  (2020).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan CSR Sebagai Variabel  Moderasi. AKTIVA  Jurnal  Akuntansi Dan Investasi , 5 (1), 29–44.
http://publication.petra.ac.id/index.php/manajeme n-keuangan/article/view/2961
Prabandari,  K.  R.,  &  Suryanawa,  K.  (2014).  Pengaruh Environmental Performance Pada Reaksi Investor Di  Perusahaan  High  Profile  Bursa  Efek Indonesia. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 7 (2), 299–312.
Purwaningsih,  N.  K.  I.,  &  Wirajaya,  I.  G.  A.  (2014). Pengaruh  Kinerja Pada Nilai Perusahaan Dengan Corporate  Social  Resonsibility  Sebagai  Variabel Pemoderisasi. E-Jurnal  Akuntansi  Universitas Udayana , 7 (3), 598–613.
Rudianto.  (2013). Akuntansi  Manajemen  Informasi untuk Pengambilan  Keputusan Strategis . Jakarta: Erlangga.
Safitri,  A.  .,  &  Sukarmanto,  E.  (2016).  Pengaruh Kinerja  Lingkungan  Dan  Kinerja  Keuangan Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Akuntansi Dan Bisnis , 1–5. https://doi.org/10.20961/jab.v14i2.160
Sari, A. D., & Riduwan, A. (2015). Kinerja Keuangan,
CSR,  Good  Corporate  Governance  dan  Nilai Perusahaan. Jurnal  Ilmu  DanRiset  Akuntansi. , Volume 4, .
Sartono,  A.  (2010). Manajemen  Keuangan  Teori  dan
Apikasi (4th ed.). Yogyakarta: BPFE.
Septinurika,  H.,  Tanjung,  A.  .,  &  Basri,  Y.  .  (2020).
Pengaruh Kinerja Keuangan  Dan Kinerja
Lingkungan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Corporate Social Responsibility Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Akuntansi , 9 (1), 26–37.
Setyaningsih,  R.  D.,  &  Asyik,  N.  F.  (2016).  Pengaruh Kinerja  Lingkungan  Terhadap  Kinerja  Keuangan Dengan  Corporate  Social  Responsibility  sebagai Pemoderasi. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Akuntansi , 5 (4), 1–15.
Singh,  S.  (2017).  Empirical  study  on  determinants  of environmental  disclosure. Managerial  Auditing
Journal , 32 (4/5),
332–355. https://doi.org/10.1108/maj-03-2016-1344
Soermarso  S.R.  (2014). Akuntansi  Suatu  Pengantar (5th ed.). S. Empat. Jakarta.
Sugiarto. (2009). Struktur Modal ,Struktur Kepemilikan Perusahaan, Permasalahan Keagenan dan
Informasi Asimetri, . Graha ILmu Yogyakarta.
Sulistiawati,  E.,  &  Dirgantari,  N.  (2016).  Analisis Pengaruh Penerapan Green Accounting Terhadap Profitabilitas  Pada  Perusahaan  Pertambangan Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Reviu  Akuntansi  Dan  Keuangan , 6 (1),  865–872. https://doi.org/10.22219/jrak.v6i1.5082
Sutrisno.  H.  (2009). Manajemen  keuangan  teori, konsep dan aplikasi . Yogyakarta: Ekonosia.
UY,  W.  S.,  &  Hendrawati,  E.  (2020).  Pengaruh Corporate  Social  Responsibility  Dan  Kinerja Lingkungan Terhadap Nilai Perusahaan. Liability , 02 (02),
87–108.
https://journal.uwks.ac.id/index.php/liability/artic le/view/1061
Wahyuni, W., A P, I. N. N., & Hidayati, S. A. (2018).
Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan  Dengan  Pengungkapan  Corporate
Social  Responsibility  (Csr)  Sebagai  Variabel Pemoderasi  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar Di  Jakarta Islamic Index  Periode  2010  –  2017). Jmm  Unram  - Master  of  Management  Journal , 7 (2),  72. https://doi.org/10.29303/jmm.v7i2.383
Zabetha,  O.,  Tanjung,  A.  .,  &  Savitri,  E.  (2018).
Pengaruh Corporate Governance, Kinerja Lingkungan  Dan  Kinerja  Keuangan  Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Pengungkapan Corporate Social Responsibility Sebagai Variabel Moderating (Studi Pada Perusahaan
Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di  Bei  Periode 2012-2014). Jurnal Ekonomi , 26 (1), 1–15.