## JURNAL MANAJEMEN
Terbit online : http://jurnalfe.ustjogja.ac.id
ANALISIS LIKUIDITAS, SOLVABILITAS, DAN MAKRO EKONOMI TERHADAP KEPUTUSAN INVESTASI (STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR SUB SEKTOR FARMASI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
PERIODE 2019-2021)
Setiawan Jody 1
Ulfi Pristiana 2
1,2 Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas 17 Agustus 1945 Surabaya
Email: Setiawanjody444@gmail.com , ulfi@untag-sby.ac.id Informasi Naskah Abstrak Diterima: 16 Maret 2023 Revisi: 1 Juni 2023 Terbit: 30 Juni 2023 The purpose of this study was to known the effect of liquidity, leverage, and  macro  economic  on  investment  decision.  This  research  was conducted  on  manufacture  campany  pharmaceutical  sub-sector  who registered on stock exchange period 2019-2021. Total amount of samples thas  used  to  this  research  was  10  companies  with  purposive  sampling method.  The  analysis  technique  used  by  multiple  linear  regression analysis. The result of this research has shown that simultaneous liquidity, leverage,  and  macro  economic  had  significant  effect  on  investment decision. While in partial variable liquidity was not affected sognificant on  investment  decision,  variable  leverage  had  significant  effect  on invesment  decision,  and  macro  economic  variable  was  not  affected  on investment decision.
Keywords : Investment Decision, Liquidity, Leverage, and Macro Economic.

## PENDAHULUAN
Pada perkembangan ekonomi di era modern ini persaingan antar perusahaan dalam upaya peningkatan produktivitas sangatlah ketat, karena itulah perusahaan melalui manajemennya harus mampu  bersaing  dalam  persaingan  antar  perusahaan  pada  sektornya,  agar  kelangsungan  hidup perusahaan dapat tetap terjaga, dalam menjaga kelangsungan perusahaan dapat dilakukan dengan beberapa strategi, salah satunya dengan melakukan investasi.
Investasi Industri Farmasi, produk Obat Kimia dan Obat Tradisional mengalami penurunan di tahun 2020 sebesar 32,7% atau turun Rp. 1,8 triliun sehingga menjadi Rp. 3,7 triliun dari senilai Rp. 5,5 triliun pada tahun 2019. Dengan demikian, maka nilai investasi Industri Farmasi, Produk Obat Kimia dan Obat Tradisional mengalami penurunan terbesar ke-4 dari seluruh jenis industri pada tahun 2020. Penurunan investasi Industri Farmasi, Produk Obat Kimia dan Obat Tradisional
terutama disebabkan oleh tajamnya penurunan investasi PMA sebesar 72,9% atau Rp. 1,6 triliun. Akan tetapi investasi PMDN hanya turun 6,8% senilai Rp. 227,8 miliar (Perindustrian, 2021:9).
Gambar 1. Perkembangan Investasi Industri Farmasi, Produk Obat Kimia dan Obat Tradisional Sumber : BPKM, diolah Pusdatin
Penelitian  ini  merupakan  gabungan  dari  penelitian  sebelumnya  yang  digunakan  oleh beberapa  peneliti,  diantaranya  pada  penelitian  Putra,  Y  (2020),  dan  penelitian  Rustan  (2022) menjelaskan bahwa likuiditas berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi. Namun, pada penelitian  Hakim,  L  (2022),  dan  Mazaya  (2020)  menjelaskan  bahwa  likuiditas  tidak  signifikan berpengaruh terhadap keputusan investasi. Pada penelitian Hakim, L (2022) dan Mazaya (2020) menjelaskan  bahwa  solvabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  keputusan  investasi.  Namun, pada  penelitian  Putra,  Y  (2020)  menjelaskan  bahwa  solvabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap keputusan investasi. Pada penelitian Zuliany (2018), Karyati & Sudama (2020), Lutfiyah (2022), dan  Baskara  (2017)  menjelaskan  bahwa  makro  ekonomi  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap keputusan investasi. Namun, pada penelitian Syarifudin & Mundiroh (2020), dan Aulia, R (2021) menjelaskan bahwa inflasi berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi.
Berdasarkan  permasalahan  yang  telah  disampaikan,  penelitian  ini  bertujuan  untuk mengetahui sejauh mana pengaruh likuiditas, solvabilitas, dan makro ekonomi terhadap keputusan investasu pada perusahaan Manufaktur Sub Sektor Farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode  2019-2021,  disamping  itu  masih  ada  ketidak  konsistenan  hasil  penelitian  yang  telah meneliti pengaruh likuiditas, solvabilitas, dan makro ekonomi terhadap keputusan investasi, maka peneliti bermaksud untuk melakukan penelitian tentang ”Pengaruh Likuiditas, Solvabilitas, dan Makro Ekonomi Terhadap Keputusan Investasi” dengan menggunakan objek penelitian pada perusahaan Manufaktur Sub Sektor Farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2019- 2021.

## KAJIAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS Manajemen Keuangan
Menurut Fahmi (2014:2) manajemen keuangan merupakan penggabungan dari ilmu serta seni yang mengulas, mengkaji, serta menganalisis tentang bagaimana seorang manajer keuangan memakai segala sumber energi industri dalam mencari serta membagi dana dengan tujuan dapat membagikan  profit  untuk  para  pemegang  saham  serta  keberlanjutan  usaha  untuk  industri. Menurut Kasmir (2016:5) manajemen keuangan ialah seluruh kegiatan  yang berkaitan dengan
perolehan, pendanaan, serta pengelolaan aktiva dengan tujuan yang merata.
Berdasarkan beberapa pengertian diatas, dapat disimpulkan bahwa manajemen keuangan merupakan  semua  aktivitas  atau  kegiatan  yang  berhubungan  dengan  perusahaan  dalam memperoleh dana hingga pengelolaan dana sesuai dengan tujuan yang diharapkan.

## Signaling Theory
SignaIing theory adaIah strategi yang digunakan manajemen untuk mengedukasi investor tentang peIuang masa depan untuk  meningkatkan niIai  perusahaan, seperti  yang dikemukakan oIeh Brigham & Houston (2017:184). Signaling theory dikenal sebagai teori sinyal menjelaskan bagaimana  suatu  tindakan  yang  diambil  manajemen  perusahaan  yang  memberikan  petunjuk kepada  investor  tentang  bagaimana  manajemen  memandang  prospek  perusahaan  kedepannya sehingga dapat membedakan perusahaan yang berkualitas baik dan berkualitas buruk. Teori ini bertujuan untuk memberikan petunjuk bagi investor dan bahan pertimbangan dalam berinvestasi. Informasi merupakan unsur penting bagi investor karena informasi pada hakekatnya menyajikan keterangan, catatan atau gambaran baik untuk keadaan masa lalu, sat ini, maupun masa yang akan datang.  Minat  investor  dapat  dipertahankan  dengan  cara  memberikan  informasi  tentang perusahaan kepada pemegang saham.

## Likuiditas
Menurut  Kariyoto  (2017:109),  rasio  likuiditas  adalah  untuk  menunjukkan  kemampuan perusahaan untuk membayar hutang jangka panjang ketika jatuh tempo. Dengan kata Iain, rasio likuiditas  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba.  Hantono  (2018:9) menjelaskan  bahwa  rasio  likuiditas  ialah  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  seluruh kewajiban jangka pendeknya.
Berdasarkan  beberapa  pengertian  diatas,  maka  bisa  disimpulkan  bahwa  rasio  likuiditas adalah  rasio  yang  berfungsi  untuk  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar kewajiban jangka pendeknya.

## Solvabilitas
Menurut  Kasmir  (2016:153)  solvabilitas  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur sejauh mana aset perusahaan yang dibiayai oleh hutang. Artinya seberapa besar jumlah hutang yang digunakan perusahaan dalam membiayai aktivitas usahanya jika dibandingkan dengan aset perusahaan  sendiri.  Menurut  Kariyoto  (2017:234)  menjelaskan  kalau  rasio  solvabilitas merupakan  pengindikasikan  proporsi  perusahaan  atas  pemanfaatan  hutan  dalam funding investasinya.
Berdasarkan beberapa definisi diatas, dapat disimpulkan bahwa solvabilitas merupakan suatu rasio yang menggambarkan sejauh mana aktiva yang dimiliki perusahaan dibiayai hutang. Semakin  baik  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibannya,  maka  bisa  diartikan perusahaan memiliki prospek masa depan yang baik.

## Makro Ekonomi
Menurut Asnah dan Dyanasari (2021:6) menjelaskan bahwa makro ekonomi adalah ilmu yang  mempelajari  seluruh  ekonomi,  dengan  fokus  pada  keputusan  dan  masalah  skala  besar. Makro ekonomi mencakup studi seperti pengaruh kenaikan harga atau inflasi pada perekonomian skala besar. Menurut Swari & Pristiana (2021:113) menjelaskan bahwa makro ekonomi adalah kegiatan  perekonomian  yang  mempelajari  secara  keseluruhan,  artinya  dalam  ilmu  ekonomi
menjelaskan perubahan ekonomi yang memengaruhi banyak masyarakat, perusahaan, dan pasar. Berdasarkan  beberapa  definisi  diatas,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  makro  ekonomi adalah ilmu pengetahuan yang mempelajari seluruh perekonomian, seperti inflasi, pasar, tingkat pengangguran, perusahaan, dan keluaran ekonomi umumnya.

## Inflasi
Menurut Natsir (2014:253) inflasi merupakan kecenderungan meningkatnya harga-harga barang dan jasa secara umum yang terjadi secara terus-menerus. Sedangkan, menurut Asnah & Dyanasari  (2021:63)  menjelaskan  bahwa  inflasi  adalah  kenaikan  harga  yang  konsisten membandingkan tingkat harga rata-rata dalam perekonomian.
Berdasarkan beberapa definisi diatas, maka inflasi adalah kenaikan harga barang, dan jasa secara umum yang terjadi secara terus-menerus.

## Suku Bunga
Menurut  ZuIiany  (2018:17)  menjelaskan  bahwa  suku  bunga  ialah  tingkat  bunga  yang dinyatakan dalam persen dengan jangka waktu tertentu. Sedangkan, menurut Ardianto (2019:28- 29) menjelaskan bahwa suku bunga ialah harga dari penggunaan uang yang dipandang sebagai sewa atas penggunaan uang untuk jangka waktu tertentu.
Berdasarkan  beberapa  pengertian  suku  bunga  diatas,  dapat  disimpulkan  bahwa  suku bunga adalah tingkat bunga yang dinyatakan dalam persen sebagai sewa atas penggunaan uang untuk jangka waktu tertentu.

## Kurs
Menurut  Syarifudin  dan  Mundiroh  (2020:54),  kata  “kurs”  mengacu  pada  jumlah  mata uang asli suatu negara yang harus ditukar untuk mendapatkan satu unit mata uang asing. Nilai mata uang satu negara dalam hubungannya dengan negara lain ditentukan oIeh biaya relatif dari komoditas dan jasa yang diproduksi di setiap negara. Menurut Wiagustini (2014:360), nilai tukar merupakan  cerminan  dari  jumlah  satuan  mata  uang  yang  dapat  diterima,  dibeli,  atau  ditukar dengan  satuan  mata  uang  yang  berbeda.  Sementara  itu,  kesimpulan  yang  dapat  diambil  dari definisi  tersebut  adalah  bahwa  nilai  tukar  adalah  jumlah  mata  uang  lokal  yang  harus  dibayar untuk memperoleh mata uang asing, baik mata uang tersebut diperoIeh melalui proses perolehan atau penukaran untuk mata uang lain.
Keseimbangan nilai tukar membuat investor untuk mempertimbangkan nilai investasinya di negara yang bersangkutan, karena keseimbangan nilai tukar atau kurs yang stabil merupakan cerminan dari kegiatan perekonomian suatu negara yang stabil.

## Investasi
“Setiap  penggunaan  uang  dengan  tujuan  menciptakan  keuntungan”,  menurut  Husnan (2015:25),  dianggap  sebagai  investasi.  Sedangkan  menurut  Hartono  (2013:5)  dan  Hidayat (2019:4)  mendefinisikan  investasi  sebagai  suatu  bentuk  pengumpulan  sumber  daya  dengan harapan  reaIisasi  di  masa  mendatang  akan  menghasilkan  manfaat  atau  keuntungan.  Hartono mendefinisikan investasi sebagai pengurangan konsumsi saat ini sehingga dapat dimasukkan ke daIam produksi yang Iebih efisien seIama periode waktu tertentu.
Dengan  mempertimbangkan  beberapa  definisi,  kita  dapat  menyatakan  bahwa  investasi adalah  proses  mengelola  sumber  daya  keuangan  seseorang  dengan  tujuan  mewujudkan keuntungan di masa yang akan mendatang.

## Keputusan Investasi
Menurut  Hidayat  (2019:4),  keputusan  investasi  adalah  kebijakan  terpenting  dalam manajemen  keuangan,  yaitu  kebijakan  pendanaaan  dan  deviden.  Menurut  Hartono  (2022:14) keputusan  investasi  merupakan  keputusan  yang  harus  dilakukan  dengan  cermat,  jika  terjadi kesalahan dalam melakukan keputusan dapar berakibat fatal pada hasil investasinya dan dapat menurunkan hingga menghabiskan dana modal investasinya.
Berdasarkan  beberapa  pengertian  diatas,  keputusan  investasi  adalah  kebijakan  yang penting dalam manajemen keuangan serta keputusan investasi dilakukan dengan cermat, dalam memikirkan risk and return investasinya.

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Keputusan Investasi
Rasio likuiditas adalah rasio yang berfungsi untuk menunjukkan kemampuan perusahaan dalam  membayar  kewajiban  jangka  pendeknya.  Rasio  ini  untuk  memperlihatkan  apakah perusahaan  mampu  dalam  memenuhi  kewajiban  lancarnya,  apabila  itu  terjadi  dengan  baik otomatis  bisa  memberikan  nilai  tambah  bagi  perusahaan,  dan  bagi  investor  tidak  ragu  untuk berinvestasi diperusahaan tersebut.
Pada  penelitian  Rustan  (2022),  dan  penelitian  Putra,  Y  (2020)  menjelaskan  bahwa likuiditas  berpengaruh  signifikan  terhadap  keputusan  investasi.  Perusahaan  yang  memiliki  nilai likuiditas  tinggi  cenderung  mempunyai  jumlah  kas  yang  besar,  dengan  kesediaan  dana  yang banyak, maka perusahaan mampu untuk membayar kewajiban jangka pendeknya, otomatis hal itu akan  membuat  nilai  tambah  bagi  perusahaan,  sehingga  investor  tidak  ragu  untuk  melakukan penanaman  modal  di  perusahaan  tersebut.  Sedangkan  pada  penelitian  Hakim,  L  (2022),  dan penelitian  Mazaya  (2020)  menjelaskan  bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap keputusan investasi, karena likuiditasnya berguna untuk memenuhi jangka pendeknya, sedangkan investor kurang tertarik terhadap rasio likuiditas karena menyangkut tentang kondisi internal suatu perusahaan dalam memenuhi jangka pendeknya, tapi investor lebih memperhatikan rasio jangka panjang yang lebih memiliki nilai atas pengembalian investasinya.

## Pengaruh Solvabilitas Terhadap Keputusan Investasi
Rasio  solvabilitas  adalah  suatu  rasio  yang  menggambarkan  sejauh  mana  aktiva  yang dimiliki  perusahaan  dibiayai  hutang.  Artinya  besar  jumlah  hutang  yang  digunakan  perusahaan untuk  membiayai  kegiatan  usahanya  jika  dibandingkan  dnegan  aktiva  sendiri.  Semakin  baik kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya, maka bisa diartikan perusahaan memiliki prospek masa depan yang baik.
Pada  penelitian  Hakim,  L  (2022),  dan  penelitian  Mazaya  (2020)  menjelaskan  bahwa solvabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  keputusan  investasi,  karena  solvabilitas menggambarkan  sejauh  mana  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan  dibiayai  hutang,  artinya  besar jumlah hutang yang digunakan perusahaan untuk membiayai kegiatan usahanya jika dibandingkan dengan aktiva. Investor memperhatikan besarnya kewajiban  yang dimiliki perusahaan, jika aset yang dimiliki perusahaan tidak lebih besar dari  hutang  yang dimiliki maka perusahaan tersebut memiliki  risiko  yang  tinggi  untuk  mengalami  kebangkrutan,  hal  ini  dapat  mempengaruhi keputusan  investasi,  karena  investor  beranggapan  bahwa  semakin  tinggi  hutang,  maka  semakin berisiko investasi sehingga investor lebih menghindari sebuah perusahaan dengan tingkat hutang yang  tinggi.  Sedangkan  dalam  penelitian  Putra,  Y  (2020)  menjelaskan  bahwa  solabilitas  tidak signifikan  berpengaruh  terhadap  keputusan  investasi,  disebabkan  oleh  tingkat  suhu  bunga  yang
lebih  besar  dari return investasi.  Investasi  akan  dilakukan  oleh  investor  apabila  tingkat pengembalian  yang  ditawarkan  melebihi  atau  sama  dengan  tingkat  suku  bunga  yang  berlaku, apabila tingkat suku bunga lebih besar dari tingkat pengembalian yang ditawarkan maka investasi tidak akan dilkaukan.

## Pengaruh Inflasi Terhadap Keputusan Investasi
Inflasi  adalah  kenaikan  harga  barang  dan  jasa  secara  umum  yang  terjadi  secara  terus menerus. Inflasi ini termasuk faktor pertimbangan dalam proses investasi, karena apabila adanya inflasi  yang  tinggi  akan  menyebabkan  naiknya  biaya  produksi,  biaya  produksi  yang  tinggi menyebabkan harga jual barang-barang produksi menjadi naik, hal ini akan membuat menurunnya daya  beli  masyarakat,  dengan  menurunnya  daya  beli  masyarakat  mengakibatkan  menurunnya penjualan  perusahaan  yang  berimbas  pada  menurunnya  keuntungan  perusahaan.  Keuntungan perusahaan merupakan salah satu faktor yang mempengaruhi keputusna investor untuk membeli saham perusahaan. Jika keuntungan perusahaan kecil maka investor cenderung tidak mau untuk menanamkan modalnya.
Pada penelitian Zuliany (2018), penelitian Lutfiyah (2022), penelitian Baskara (2017), dan penelitian  Karyati  &  Sudama  (2020)  menjelaskan  bahwa  inflasi  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  keputusan  investasi,  dikarenakan  inflasi  yang  terjadi  masih  tergolong  inflasi  ringan sehingga  tidak  mempengaruhi  dalam  melakukan  keputusan  investasi  penanaman  modal. Sedangkan  pada  penelitian  Syarifudin  &  Mundiroh  (2020),  dan  penelitian  Aulia,  R  (2021) menjelaskan bahwa inflasi berpengaruh signifikan dalam pengambilan keputusan investasi. Inflasi merupakan  isyarat  bahwa  sedang  terjadi  peningkatan  harga-harga  barang,  sehingga  kebutuhan hidup  semakin  meningkat  dengan  kebutuhan  hidup  semakin  meningkat  maka  pendapatan  juga harus  meningkat.  Hal  ini  mempengaruhi  investor  dalam  berinvestasi  karena  biaya-biaya  yang dikeluarkan  akan  mahal  sehingga  investor  akan  berpikir  dua  kali  untuk  melakukan  penanaman modal.

## Kerangka Konseptual

## Hipotesis
Hipotesis penelitian ini mencoba memberikan jawaban sementara terhadap permasaIahan yang akan diteliti. Berdasarkan permasalahan yang diajukan dan tujuan penelitian ini, hipotesis dalam penelitian ini adalah:
H1 :  Likuiditas berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi.
H2 :  Solvabilitas berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi.
H3 :  Makro Ekonomi berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi.
H4 :  Secara simultan likuiditas, solvabilitas, dan makro ekonomi berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini merupakan penelitian tentang keputusan investasi,  penelitian ini bertujuan untuk  menganalisis  pengaruh  likuiditas,  solvabilitas,  dan  makro  ekonomi  terhadap  keputusan investasi pada perusahaan sub sektor farmasi periode 2019-2021.
Penelitian ini menggunakan metode kuantitatif dan datanya bersifat sekunder dari laporan keuangan.  Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah purposive sampling , yaitu berdasarkan kriteria yang ditentukan. Analisis yang dilakukan dalam penelitian ini adalah  analisis  deskriptif,  uji  asumsi  klasik,  analisis  regresi  linier  berganda,  dan  pengujian hipotesis menggunakan program IBM SPSS 25.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Uji Analisis Deskriptif
Analisis deskriptif digunakan untuk menganalisis data dengan cara mendeskripsikan atau menggambarkan  data  yang  telah  terkumpul  sebagaimana  adanya  tanpa  bermaksud  membuat kesimpulan  yang  berlaku  untuk  umum  atau  generalisasi.  Analisis  statistik  deskriptif  bertujuan untuk memberikan penjelasan mengenai presentase dan nilai rata-rata, variabel  yang digunakan dalam penelitian ini meliputi variabel terikat (Y) yaitu keputusan investasi, dan variabel bebas (X) yaitu likuiditas, solvabilitas, dan makro ekonomi.
Berdasarkan hasil uji statistik pada tabel 4.2 diatas menunjukkan bahwa variabel likuiditas (Current Ratio) memiliki nilai rata-rata sebesar 2.91352 dan standar deviasinya sebesar 1.267484. Nilai minimum sebesar 0.943 terdapat pada PT. Phapros Tbk dan nilai maksimum sebesar 5.942 terdapat  pada  PT.  Organon  Pharma  Indonesia  Tbk.  Variabel  solvabilitas  (DAR)  memiliki  nilai rata-rata sebesar 0.35368 dan standar deviasinya sebesar 0.179891. Nilai minimum sebesar 0.134 terdapat pada PT. Industri Jamu dan Farmasi Sido dan nilai maksmimum sebesar 0.793 terdapat pada PT. Pyridam Farma Tbk. Variabel makro ekonomi (inflasi) memiliki nilai rata-rata sebesar 0.02176  dan  standar  deviasinya  sebesar  0.006009.  Nilai  minimum  sebesar  0.016  terdapat  pada semua perusahaan tahun 2019 dan nilai maksimum sebesar 0.016 terdapat pada semua perusahaan
tahun 2021. Variabel keputusan investasi (PER) memiliki nilai rata-rata sebesar 29.40840 dan nilai deviasinya  sebesar  25.957941.  Nilai  minimum  sebesar  7.413  terdapat  pada  PT.  Tempo  Scan Pacific Tbk dan nilai maksimum sebesar 102.832 terdapat pada PT. Pyridam Farma Tbk.

## Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel bebas dan variabel terikat atau keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak normal. Model regresi yang baik  adalah  distribusi  data  normal  atau  mendekati  normal.  Tingkat  signifikasi  yang  digunakan adalah sebesar α > 0,05. Untuk mendeteksi normalit data, penelitian ini menggunakan uji statistik non parametrik Kolmogorov-Smirnov .
Berdasarkan  tabel  4.3  diatas,  hasil  uji  normalitas  likuiditas,  solvabilitas,  dan  makro ekonomi terhadap keputusan investasi dengan jumlah sampel sebanyak 25, nilai signifikasi atau nilai Asymo. Sig . (2- tailed ) sebesar 0.200 dimana nilai signifikasi lebih besar dari 0.05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa dengan sampel sebanyak 25 data, maka data residual terdisribusi normal.

## Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  suatu  model  regresi  ditemukan adanya  autokorelasi  dalam  analisis  regresi.  Model  regresi  yang baik  adalah model regresi  yang bebas dari masalah autorkorelasi. Uji autokorelasi ini dilakukan dengan uji Durbin-Watson test.
Berdasarkan  tabel  4.4  diatas  menunjukkan  bahwa  niai Durbin-Watson sebesar  1.576 dengan jumlah predictor 3 buah (k-3) dan sampel sebanyak 25 (n=25), berdasarkan tabel Durbin- Watson dengan tingkat signifikasi 0.05, maka dapt ditentukan nilai (dl) adalah sebesar 1.1228 dan nilai (du) sebesar 1.6540. Dengan demikian nilai dl < d < 4 – du, yaitu 1.1228 < 1.576 < 2.346 menandakan  bahwa  tidak  terdapat  autokorelasi  dalam  model  regresi,  atau  dengan  kata  lain penelitian ini terbebas dari masalah autokorelasi.

## Uji Multikolinieritas
Uji  multikolinieritas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  ditemukan  adanya korelasi  antar  variabel  bebas.  Untuk  menguji  multikolinieritas  dengan  cara  melihat  nilai  VIF masing-masing variabel bebas.
Berdasarkan  tabel  4.5  diatas  menunjukkan  tidak  ada  variabel  bebas  yang  memiliki  nilai tolerance kurang dari 0.10 yang bearti tidak ada korelasi antar variabel bebas. Hasil perhitungan nili Variance Inflation Factor (VIF) juga menunjukkan hasil yang sama, tidak ada satu variabel bebas  yang  memiliki  nilai  VIF  lebih  dari  10.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  ada multikolinieritas antar variabel bebas dalam model regresi.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan  yang lain. Model regresi yang baik adalah model regresi yang homokedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas. Untuk mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas dilakukan dnegan melihat ada atau tidaknya pola tertentu pada grafik scatterplot antara ZPRED dan SRESID. Jika terdapat pola tertentu seperti titik- titik  yang  ada  membentuk  suatu  pola  tertentu  yang  teratur  (bergelombang,  melebar  kemudian menyempit, garis lurus), maka terjadi heteroskedastisitas. Sebaliknya jika tidak ada pola yang jelas serta  titik-titik  menyebar  di  atas  dan  di  bawah  angka  0  pada  sumbu  Y,  maka  tidak  terjadi heteroskedastisitas.
Berdasarkan hasil uji heteroskedastisitas pada gambar 4.1 diatas, dapat dilihat bahwa grafik scatterplot terlihat  titik-titik menyebar secara acak serta  tersebar baik  di  atas maupun di  bawah angka 0 pada sumbu Y.  Hal  ini dapat  disimpulkan bahwa tidak terjadi  heteroskedastisitas  pada model regresi.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis regresi linier berganda digunakan untuk menguji hipotesis pertama sampai dengan keempat untuk menguji dan mengetahui pengaruh variabel bebas yaitu likuiditas, solvabilitas, dan makro ekonomi terhadap variabel terikat yaitu keputusan investasi.
Dari tabel 4.6 diatas maka akan memperoleh persamaan regresinya adalah sebagai berikut:
KEPINV = 26.798 + 2.292 CR + 83.201 DAR + (-1,539.242) Inflasi Persamaan diatas dapat dijelaskan, sebagai berikut:
1. Persamaan regresi linier berganda tersebut menunjukkan nilai konstanta (α) sebesar 26.798 dan  mempunyai  nilai  positif.  Nilai  tersebut  bearti  bahwa  variabel  bebas  yaitu  likuiditas (CR), solvabilitas (DAR), dan makro ekonomi (inflasi) sama dengan 0 atau konstan, maka variabel keputusan investasi sebesar 26.798.
2. Nilai β1 sebesar 2.292 tersebut mempunyai arti bila terjadi kenaikan likuiditas (CR) sebesar 1  poin,  maka  akan  terjadi  kenaikan  keputusan  investasi  sebesar  2.292  dengan  asumsi variabel lain tetap atau konstan.
3. Nilai β2 sebesar 83.201 tersebut mempunyai arti bila terjadi kenaikan solvabilitas (DAR) sebesar  1  poin,  maka  akan  terjadi  kenaikan  keputusan  investasi  sebesar  83.201  dengan asumsi variabel lain tetap atau konstan.
4. Nilai β3 sebesar -1,539.242 tersebut memopunyai arti bila terjadi kenaikan Makro ekonomi (inflasi)  sebesari  1poin,  maka  akan  terjadi  penurunan  keputusan  investasi  sebesar 1,539.242 dengan asumsi variabel lain tetap atau konstan.

## Uji Determinan (R 2 )
Analisis  determinasi  digunakan  untuk  mengetahui  seberapa  besar  kontribusi  pengaruh variabel bebas secara bersama-sama terhadap variabel terikat.
Berdasarkan tabel 4.7 menunjukkan nilai Adjusted R Square (Adjusted R 2 ) sebesar 0.310 atau 31%, nilai ini menunjukkan bahwa variabel keputusan investasi dapat dijelaskan sebesar 31% oleh variabel likuiditas, solvabilitas, dan makro ekonomi, sedangkan sisanya 69% dijelaskan oleh faktor-faktor lain yang tidak disertakan dalam penelitian ini.

## Uji Simultan (F)
Uji statistik F bertujuan untuk mengetahui apakah semua variabel bebas yang dimasukkan dalam model, mempunyai pengaruh signifikan secara bersama-sama terhadap variabel terikat.
Berdasarkan tabel 4.8 diatas maka hasil uji F menunjukkan nilai signifikasi 0.0013 yang kurang  dari  0.05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  bebas  seperti  likuiditas,  solvabilitas, dan makro ekonomi mempunyai pengaruh secara simultan terhadap keputusan investasi. Model persamaan regresi diatas menunjukan model regresi yang baik atau fit, pada kolom uji F terdapat angka sebesar 4.588 dan pada F tabel dengan mempunyai variabel bebas sebanyak 3 dan banyak data (N) sebesar 25 mendapatkan angka di F tabel sebesar 2.99. Karena F hitung > F tabel, maka variabel  bebas  yaitu  likuiditas,  solvabilitas,  dan  makro  ekonomi  berpengaruh  secara  simultan terhadap variabel terikat yaitu keputusan investasi.

## Uji Parsial (t)
Uji  statistik  t  digunakan  untuk  mengetahui  ada  atau  tidaknya  pengaruh  masing-masing variabel bebas secara individual terhadap variabel terikat yang diuji pada tingkat signifikasi 0.05.
Berdasarkan tabel 4.9 diatas, dapat dilihat hasil analisis data dengan menggunakan regresi yang dapat menggambarkan pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat, sebagai berikut:
1. Likuiditas
Current Ratio (CR) menunjukkan hasil koefisien sebesar 2.292 dengan signifikasi 0.634 > 0.05 sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis ditolak, hal ini mempunyai arti bahwa likuiditas tidak berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi pada perusahaan sub sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2019-2021.
2. Solvabilitas Debt to Assets Ratio (DAR) menunjukkan hasil koefisien sebesar 83.201 dengan signifikasi 0.018 < 0.05 sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis diterima, hal ini mempunyai arti bahwa solvabilitas berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi pada perusahaan sub sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2019-2021.
3. Makro Ekonomi
Inflasi  menunjukkan  hasil  koefisien  sebesar  -1,539.242  dengan  signifikasi  0.056  >  0.05 sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis ditolak, hal ini mempunyai arti bahwa makro ekonomi tidak berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi pada perusahaan sub sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2019-2021.

## Pembahasan
Dari hasil penelitian yang telah dilakukan diatas, maka dapat dibahas beberapa hal, yaitu:
1. Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  menunjukkan  bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi. Hal ini terlihat dari hasil uji t yang menunjukkan nilai signifikasi 0.634 > 0.05, dengan tidak adanya pengaruh likuiditas terhadap keputusan investasi, hal ini menunjukkan bahwa besar kecilnya likuiditas tidak akan mempengaruhi pengambilan keputusan investasi.
2. Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  menunjukkan  bahwa  solvabilitas  berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi. Hal ini terlihat dari hasil uji t yang menujukkan nilai  signifikasi  0,018  <  0,05.  Solvabilitas  yang  tinggi  sangat  berpengaruh  terhadap keputusan investasi, karena solvabilitas yang tinggi menggambarkan perusahaan memiliki jumlah hutang yang besar, jika aset yang dimiliki perusahaan tidak lebih besar dari hutang yang  dimiliki  maka  perusahaan  tersebut  memiliki  risiko  yang  tinggi  untuk  mengalami kebangkrutan, hal ini dapat mempengaruhi keputusan investasi.
3. Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  menunjukkan  bahwa  makro  ekonomi  tidak berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi. Hal ini terlihat dari hasil uji t yang menunjukkan  nilai  signifikasi  0.056  >  0.05.  Tidak  adanya  pengaruh  inflasi  terhadap keputusan  investasi  menunjukkan  bahwa,  besar  kecilnya  inflasi  tidak  akan  berpengaruh terhadap keputusan investasi.
4. Berdasarkan  hasil  uji  F  yang  telah  dilakukan  menujukkan  bahwa  variabel  likuiditas, solvabilitas,  dan  makro  ekonomi  secara  simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap keputusan investasi. Artinya, variabel bebas di uji secara bersama-sama memiliki pengaruh terhadap  keputusan  investasi  pada  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  farmasi  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2019-2021.

## PENUTUP
Dari hasil penelitian yang teIah dilakukan diatas, maka dapat dibahas beberapa hal, yaitu:
1. Hasil  pengujian  likuiditas  terhadap  keputusan  investasi  pada  perusahaan  farmasi  tahun 2019-2021 menunjukkan bahwa likuiditas tidak berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi. Dapat diidentifikasikan bahwa besar kecilnya likuiditas tidak akan mempengaruhi pengambilan  keputusan  investasi.  Hal  ini  dapat  disebabkan  karena  likuiditas  itu  berguna untuk  memenuhi  jangka  pendeknya,  sedangkan  investor  kurang  tertarik  terhadap  rasio likuiditas karena menyangkut tentang kondisi internal suatu perusahaan dalam memenuhi jangka  pendeknya,  tapi  investor  lebih  memperlihatkan  rasio  jangka  panjang  yang  lebih memiliki nilai atas pengembalian investasinya.
2. Hasil  pengujian  solvabilitas  terhadap  keputusan  investasi  pada  perusahaan  farmasi  tahun 2019-2021  menunjukkan  bahwa  solvabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  keputusan investasi. Artinya besar kecilnya rasio solvabilitas akan mempengaruhi keputusan investasi. Rasio  solvabilitas  yang  tinggi  menunjukkan  bahwa  perusahaan  tersebut  memiliki  tingkat ketergantungan  terhadap  kreditur.  Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  hutang  yang  tinggi, namun  perusahaan  dapat  menggunakan  hutang  tersebut  dengan  baik  untuk  kepentingan
perusahaan serta melakukan efisiensi beban perusahaan, memungkinkan perusahaan akan mendapatkan  laba  yang  tinggi  dan  dapat  meningkatkan  tingkat  pertumbuhannya.  maka solvabilitas dapat memiliki pengaruh positif terhadap keputusan investasi.
3. Hasil  pengujian  makro  ekonomi  terhadap  keputusan  investasi  pada  perusahaan  farmasi 2019-2021  menunjukkan  bahwa  makro  ekonomi  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap keputusan  investasi.  Hal  ini  disebabkan  karena  oleh  kebijakan  pemerintah  dalam menentukan kebijakan lokal dan peraturan daerah yang menciptakan iklim kondusif bagi dunia bisnis dan investasi, serta inflasi yang terjadi masih tergolong ringan sehingga tidak mempengaruhi dalam melakukan keputusan investasi penanaman modal.
4. Hasil  pengujian  likuiditas,  solvabilitas,  dan  makro  ekonomi  menunjukkan  bahwa  secara simultan berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi pada perusahaan manufaktur sub sektor farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2019-2021.

## REFERENSI
Ardianto. (2019). Manajemen Perbankan. Bandung: Simbiosa Rekatama Media. Asnah & Dyanasari. (2021). Pengantar Ilmu Ekonomi Makro (Pertama). Yogyakarta: Deepublish. Aulia, R, F. (2021). Pengaruh  Inflasi,  Nilai Tukar Rupiah, dan  Indeks Harga Saham  Gabungan Terhadap  Keputusan  Investasi  Pada  Saham  Syariah  (Periode  2014-2018).  Universitas Muhammadiyah Palopo.
Baskara, Y. (2017). Pengaruh Faktor Fundamental Makro Ekonomi Terhadap Keputusan Investasi Saham Oleh Investor Asing Di Indonesia (Studi Pada Bursa Efek Indonesia Periode 2007- 2014). 47(1).
Brigham, F, E ; Houston, F, J. (2017). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Penerjemah: Novietha Indra Sallama & Febriany Kusumastuti. Jakarta: Salemba Empat.
Fahmi, I. (2014). Manajemen Keuangan Dan Pasar Modal. Jakarta: Mitra Wacana Media. Hakim,  L,  T.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Solvabilitas,  Dan  Aktivitas  Terhadap Keputusan Investasi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2019. Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Hantono.  (2018).  Konsep  Analisa  Laporan  Keuangan  Dengan  Pendekatan  Rasio  Dan  SPSS. Yogyakarta: Deepublish.
Hartono, J. (2013). Teori Portofolio Dan Analisis Investasi (Kedelapan). Yogyakarta: BPFE. Hartono, J. (2022). Portofolio Dan Analisis Investasi (Kedua). Yogyakarta: CV Andi Offset. Hidayat,  W.  W.  (2019).  Konsep  Dasar  Investasi  Dan  Pasar  Modal  (Pertama).  Sidoarjo:  Uwais Inspirasi Indonesia.
Husnan,  S.  (2015).  Dasar-Dasar  Teori  Portofolio  &  Analisis  Sekuritas  (Kelima).  Yogyakarta: BPFE.
Kariyoto. (2017). Analisa Laporan Keuangan. Malang: UB Media.
Karyati,  K,  N  &  Sudama,  K,  I.  (2020).  Pengaruh  Inflasi,  Return  On  Assets,  Return  On  Equity Terhadap  Keputusan  Investasi  Pada  Perusahaan  Agribisnis  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia. DwijenAGRO, 10(1), 40–52.
Kasmir. (2016). Pengantar Manajemen Keuangan (Kedua). Jakarta: Kencana.
Lutfiyah,  N.  (2022).  Pengaruh  Covid-19,  Tingkat  Inflasi  dan  Harga  Minyak  Mentah  Terhadap Keputusan Investasi di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmu Sosial, Manajemen, Akuntansi Dan Bisnis, 3(2), 83–91.
Mazaya, N.  (2020). Pengaruh Profitabilitas,  Leverage,  Likuiditas, Pertumbuhan Penjualan, Dan Kesempatan Investasi terhadap Keputusan Investasi. Skripsi FEB UMM, 21(1), 1–82. Natsir. (2014). Ekonomi Moneter Dan Kebanksentralan. Jakarta: Mitra Wacana Media. Perindustrian,  K.  (2021).  Membangun  Kemandirian  Industri  Farmasi  Nasional.  Buku  Analisis Pembangunan Industri, 1–33.
Putra,  Y,  R.  (2020).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap  Keputusan  Investasi  (Studi  Pada Perusahaan Keuangan Yang Terdaftar Di Indeks Saham Syariah Indonesia). Skripsi FE UIN Malang, 1–90.
Rustan. (2022). Interaksi Antara Profitabilitas , Likuiditas dan Aktivitas Pada Keputusan Investasi. 7(1), 143–155.
Swari, A. B.,  & Pristiana, U. (2021). Pengaruh  Makro Ekonomi Dan Struktur Modal  Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kinerja Keuangan Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Sub  Sektor  Kontruksi  Dan  Bangunan  Yang  Terdaftar  Di  Bei  Tahun  2016  -  2018.  JEM17: Jurnal Ekonomi Manajemen, 5(2), 107–127.
Syarifudin, S., & Mundiroh, S. (2020). Analisis Pengaruh Makro Ekonomi Dan Resiko Ekonomi Terhadap Keputusan Investasi Asing Di Indonesia. Jurnal Disrupsi Bisnis, 3(3), 49–66.
Wiagustini, N. L. P. (2014). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan (ketiga). Yogyakarta: Udayana University.
Zuliany, E. (2018). Pengaruh Suku Bunga Dan Tingkat Inflasi Terhadap Keputusan Melakukan Investasi Pada Penanaman Modal Dalam Negeri. UIN Satu Tulungagung, 1–89.