## PENGARUH PROFITABILITAS, LIKUIDITAS, DAN KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL TERHADAP STRUKTUR MODAL
Yasir Maulana 1 , Muhhammad Nur’Aziz 2
1,2 Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Kuningan Email: yasir@uniku.ac.id

## ABSTRACT
This research aims to test and analyze the influence of profitability, liquidity and institutional ownership on capital structure. The population in this research are property and real estate sub-sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (BEI)  for  the  2010-2019 period. Based on the purposive sampling method, 170 data were obtained from 17 property and real estate companies listed on the Indonesia Stock Exchange (BEI) during the 2010- 2019 period. The analysis method uses panel data regression analysis, classical assumption testing  and  hypothesis  testing.  The  research  results  show  that  1)  Profitability  Ratios measured using ROA have a negative and significant effect on Capital Structure, 2) Liquidity Ratios measured using CR have a negative and significant effect on Capital Structure, 3) Institutional Ownership Ratios measured using KI have a positive and significant effect on Capital  Structure.  Meanwhile,  simultaneously  Profitability,  Liquidity  and  Institutional Ownership influence Capital Structure.
Keywords : Capital Structure, Institusional Ownership, Liquidity, Profitability

## I. PENDAHULUAN
Liang dan Natsir (2019) Mengungkapkan bahwa Modal merupakan salah satu hal yang signifikan  dalam  sebuah  organisasi  properti.  Organisasi  properti  harus  memiliki  kekuatan yang serius jika mereka memiliki keinginan untuk membangun atau mengembangkan bisnis mereka. Oleh karena itu, perusahaan properti harus memutuskan jumlah modal ideal yang harus mampu mendanai bisnisnya.
Pilihan untuk memutuskan penciptaan pembiayaan disebut desain modal. Pilihan dalam pembangunan modal ini sangat mempengaruhi tingkat keuntungan serta risiko bisnis yang akan  dihadapi  organisasi.  Sumber  uang  yang  berbeda  tentunya  memiliki  risiko  dan keuntungan yang berbeda pula. Kewajiban pemanfaatan pendanaan eksternal akan membuat kompromi antara risiko dan keuntungan. Oleh karena itu, penting untuk menentukan sumber uang yang dapat membatasi risiko dan meningkatkan keuntungan sehingga harga saham pun ikut meningkat (Brigham & Houston, 2017).
Desain permodalan mengharapkan untuk menggabungkan sumber pendanaan yang akan meningkatkan  nilai  organisasi.  Pembangunan  modal  dapat  menjadi  alasan  bagi  para eksekutif  organisasi  dalam  mengambil  pilihan  subsidi  untuk  mendukung  tugas-tugas organisasi, sehingga dengan sistem pembiayaan yang tepat organisasi juga dapat membatasi pengeluaran  modal, meningkatkan  keuntungan,  dan  menggunakan  cadangan  dengan  baik. Desain  modal  adalah  salah  satu  kualitas  penting  dalam  tugas  organisasi  dan  akan menentukan teknik masa depan organisasi. Desain modal yang ideal juga dapat dilihat dari industri  organisasi  yang  kejam.  Jadi  wajar  saja  kalau  pembangunan  modal  akan  terus menerus dibatasi oleh organisasi para pengurusnya.
Pengambilan keputusan struktur modal penting bagi setiap perusahaan. Keputusan yang salah dapat menyebabkan kesulitan keuangan bagi perusahaan dan akhirnya kebangkrutan. Keputusan  yang  perlu  diambil  manajer  keuangan  mengenai  operasi  perusahaan  ialah keputusan keuangan dimana struktur modal perusahaan mencerminkan keputusan keuangan perusahaan yang baik.
Struktur modal yang optimal suatu perusahaan  bisa memperkecil biaya modal dari modal yang  dihasilkan.  Untuk  membuat  keputusan  keuangan  yang  tepat,  perusahaan  perlu mempertimbangkan  banyak  faktor  yang  memberi  dampak  struktur  modal,  seperti profitabilitas, likuiditas dan kepemilikan institusional.
Salah satu rasio selaku tolak ukur memahami taraf struktur modal yakni Debt to Equity Ratio (DER). DER adalah ukuran persentase seluruh utang organisasi dibandingkan dengan nilai pemegang saham. Organisasi umumnya akan fokus pada rasio leverage di bawah 100 persen dengan tujuan akhir untuk mencegah kemungkinan gagal bayar karena tingkat utang yang tinggi. Jika DER lebih dari 100 persen, pendanaan organisasi sebagian besar berasal dari  utang  dibandingkan  nilai,  sehingga  menyebabkan  organisasi  menjadi  lebih  berisiko. Dengan  cara  ini,  tingkat  utang  di  bawah  100%  dapat  meningkatkan  premi  pendukung keuangan  dalam  organisasi.  Sebab,  DER yang  melampaui  100%  menunjukkan  organisasi tersebut berisiko tinggi. Pada dasarnya, struktur yang adil antara modal sendiri dan utang harus dipertimbangkan dan diubah sesuai dengan rencana masa depan organisasi yang telah dipikirkan  dengan  matang  dengan  alasan  bahwa  kedua  sudut  pandang  ini  sangat  terkait (Brigham & Houston, 2017).
Tidak semua perusahaan memiliki struktur modal yang optimal, termasuk perusahaan subsektor properti dan real estate. Hal ini terlihat dari data struktur modal pada perusahaan subsektor properti dan real estate yang  tercatat Bursa Efek Indonesia (BEI) selama 2010- 2019 yang tidak semua mencapai standar struktur modal yang baik. Adapun standar  DER yang  ideal  bagi  industri  berada  pada  kisaran  80%.  Hal  ini  terkait  dengan  peningkatan eksekusi  keuangan  dan  pemeliharaan  perusahaan,  sehingga  untuk  mencapai  standar  DER yang ideal, organisasi harus mampu berada pada kisaran 0,8 atau 80% (Kasmir, 2018).
Berikut ialah rerata Perkembangan DER pada Perusahaan Properti dan Real Estate yang tercatat BEI tahun 2010 – 2019.
Grafik 1. Rata-Rata DER Perusahaan Sub Sektor Properti dan Real Estate Tahun 2010-2019
Atas dasar grafik 1 bisa dipahami rerata DER pada perusahaan subsektor properti dan real  estate  yang  tercatat  BEI  selama  10  tahun  masih  banyak  yang  memperlihatkan  rerata struktur modal diatas 0,8 atau 80% atau masih di atas angka idealnya yaitu 0,8 atau 80%. Artinya,  perusahaan  properti  banyak  menggunakan  dana external atau  utang  untuk menjalankan operasional perusahaannya, ditandai dengan nilai rata-rata DER yang melibihi nilai  ideal  nya  yaitu  0,8  atau  80%.  Fenomena  tersebut  dijadikan  dasar  penelitian  ini dilakukan.  Bagaimana  perusahaan  yang  berbasis  utang  dapat  bertumbuh  dan  bagaimana pengaruh nya atas struktur modal pada perusahaan subsektor properti dan real estate.
Menurut  studi  Lilia,  et  al.,  (2020)  faktor  yang  bisa  memberi  dampak  struktur  modal yakni profitabilitas, likuiditas, dan ukuran perusahaan. Faktor lain menurut Ramadhani dan Anwar (2021) adalah likuiditas, struktur aset dan kepemilikan Institusional. Dalam studi ini faktor  yang  diterapkan  ialah  profitabilitas,  likuiditas  dan  kepemilikan  Institusional. “Profitabilitas  didefinisikan  sebagai  pendapatan  dari  perusahaan  yang  dihasilkan  dari pendapatan  setelah  dikurangi  semua  biaya  yang  dikeluarkan  selama  periode  tertentu” (Pravitadewi, 2021). Tingkat profitabilitas organisasi yang tinggi menunjukkan pelaksanaan administratif  yang  baik  pada  organisasi, hal  ini  menunjukkan  bahwa  tingkat  profitabilitas yang stabil akan menjadi tolak ukur bagaimana organisasi dapat bertahan dalam bisnisnya. Menurut  Jonnardi  (2021)  “likuiditas  adalah  tingkat  kemampuan  perusahaan  memenuhi kewajiban  finansialnya.  Rasio  likuiditas  mengukur  tingkat  kemampuan  perusahaan memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  dengan  aset  lancar  perusahaan. Agar perusahaan dapat  membayar  tagihan  mereka  ketika  jatuh  tempo,  mereka  harus  mampu  memenuhi komitmen  jangka  pendek  dan  jangka  panjang,  dan  rasio  likuiditas  menunjukkan  hal  ini (Maulana & Mesyani, 2023). Perusahaan dengan tingkat likuiditas yang tinggi menandakan perusahaan memiliki aset lancar yang besar sehingga cukup dalam pembiayaan operasional perusahaan tanpa harus melakukan peminjaman dana dari pihak luar. Perusahaan cenderung menggunakan  dana  internal  terlebih  dahulu  dalam  membayar  kewajiban  perusahaan dibandingkan menggunakan dana eksternal”.

## LANDASAN TEORI

## Pecking Order Theory
Pecking  order  theory Masuk  akal  mengapa  organisasi  yang  memiliki  tingkat keuntungan lebih tinggi sebenarnya memiliki tingkat utang yang lebih rendah. Tingkat utang yang  lebih  rendah  bukan  karena  organisasi  tersebut  memiliki  tingkat  utang  yang  objektif, namun  karena  mereka  tidak  memerlukan  pendanaan  eksternal.  Tingkat  keuntungan  yang tinggi membuat aset dalam negeri mereka cukup untuk mengatasi permasalahan investasi (Pravitadewi, 2021).
Menurut  Liang  dan  Natsir  (2019)  “ Pecking  order  theory merupakan  hipotesis  yang dapat memberikan gambaran dimana organisasi fokus pada pendapatan yang ditahan sebagai
sumber pembiayaan, kemudian hutang dan pemberian saham jika semuanya gagal. Dalam hipotesis  pecking  order,  terdapat  beberapa  alasan  yang  masuk  akal  mengapa  organisasi mempunyai  kecenderungan  ketika  mengambil  keputusan  mengenai  subsidi  dengan  alasan bahwa  organisasi  yang  menguntungkan  umumnya  akan  menggunakan  pendanaan  internal dalam  jumlah  kecil,  sedangkan  bagi  perusahaan  dengan  tingkat  keuntungan  yang  rendah biasanya menggunakan pendanaan eksternal karena dana internal yang tidak lagi mencukupi kebutuhan pendanaan”.

## Teori Modigliani dan Miller (Teori MM)
Menurut Sujoko (2007) “Teori Modigliani dan Miller (teori MM). mereka berpendapat bahwa  struktur  modal  tidak  relevan  atau  tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  MM mengajukan beberapa asumsi untuk membangun teori mereka, yaitu:
a. Tidak terdapat agency cost .
b. Tidak ada pajak.
c. Investor dapat berutang dengan tingkat suku bunga dengan perusahaan.
d. Investor mempunyai informasi yang sama, seperti manajemen prospek perusahaan di masa depan.
e. Tidak ada biaya kebangkrutan.
f. Earning Before Interest and Taxes (EBIT) tidak dipengaruhi oleh penggunaan dari utang.
g. Para investor adalah price takers .
h. Jika terjadi kebangkrutan, maka aset akan dapat dijual pada harga pasar ( market value ).”
Dalam  hipotesis  ini,  Modigliani  dan  Miller  mengemukakan  beberapa  anggapan  yang mendasari teori struktur modal, yaitu :
a. Semua sumber daya yang besar diklaim oleh organisasi.
b. Sektor bisnis bermodal besar (tidak ada kewajiban korporasi atau individu, proteksi dapat diperdagangkan tanpa biaya dan dalam sepersekian detik, dan tidak ada biaya likuidasi).
c. Organisasi dapat memberikan 2 macam perlindungan, yaitu utang yang bernilai berisiko dan utang tanpa risiko.
d. Orang  dan  organisasi  dapat  memperoleh  atau  meminjamkan  uang  tunai  tanpa  biaya pendanaan risiko.
e. Investor mempunyai asumsi serupa mengenai manfaat organisasi di masa depan.
f. Tidak ada pengembangan organisasi sehingga semua pendapatan dianggap konsisten.
g. Semua  organisasi  dapat  dirangkai  ke  dalam  kelas  keuntungan  yang  serupa,  artinya, organisasi  yang  berbagi  risiko  yang  sama  akan  memiliki  keuntungan  yang  sangat diantisipasi dan berhubungan dengan semua organisasi di kelas tersebut.
Dalam  teori  MM  ini  terdapat  dua  preposisi,  yaitu  Preposisi  I:  nilai  organisasi  yang berhutang  tunai  setara  dengan  nilai  organisasi  yang  tidak  mempunyai  hutang  selain membebani  dana  cadangan  karena  premi  hutang.  Konsekuensi  dari  preposisi  ini  adalah pendanaan  utang  benar-benar  menguntungkan  dan  MM  menyatakan  bahwa  konstruksi modal  ideal  organisasi  adalah  100%  utang.  Preposisi  II:  pengeluaran  modal  saham  akan meningkat  seiring  bertambahnya  utang,  namun  dana  cadangan  bea  akan  lebih  besar dibandingkan dengan penurunan nilainya karena semakin banyak maka pengeluaran modal saham akan meningkat. Memanfaatkan lebih banyak utang berarti menggunakan modal yang lebih murah  (biaya  modal  utang  lebih  besar  daripada  biaya  modal  saham),  sehingga  akan mengurangi biaya modal rata-rata tertimbang (walaupun biaya modal saham meningkat).
Teori  MM  sangat  diperdebatkan.  Konsekuensi  dari  teori  ini  adalah  bahwa  organisasi harus menggunakan utang sebanyak yang diharapkan. Praktisnya, tidak ada organisasi yang memiliki  utang  sebesar  itu,  dengan  alasan  semakin  tinggi  tingkat  utang  suatu  organisasi, maka semakin tinggi pula peluang terjadinya kebangkrutan. Hal ini menjadi dasar teori MM yang mengatakan bahwa organisasi harus menggunakan utang sebanyak yang diharapkan,
mengingat fakta bahwa MM mengabaikan kebangkrutan (Sujoko, 2019).

## Signalling Theory
Menurut Brigham dan Houston (2017) “sinyal adalah suatu langkah yang diprakarsai oleh  suatu  organisasi  untuk  memberikan  tanda  kepada  pendukung  keuangan  tentang bagaimana  para  eksekutif  melihat  kemungkinan-kemungkinan  yang  dimiliki  organisasi. Tanda ini sebagai informasi bagaimana para eksekutif memahami keinginan pemilik. Data yang  disampaikan  oleh  organisasi  sangatlah  penting,  karena  berdampak  pada  keputusan investasi pihak-pihak di luar organisasi. Data ini penting bagi para pendukung keuangan dan pengelola uang karena data pada dasarnya memberikan data, catatan atau gambar, baik yang berkaitan  dengan  keadaan  masa  lalu,  saat  ini  maupun  masa  yang  akan  datang  bagi kelangsungan hidup perusahaan dan bagaimana efeknya pada perusahaan. Teori signalling adalah  model  dimana  struktur  modal  (penggunaan  utang)  merupakan  sinyal  yang disampaikan oleh perusahaan ke pasar”.
Hasil penelitian Ramadhani dan Anwar (2021), Umbu Manja dan Suryantari (2020) dan Pravitadewi  (2021)  menyebutkan  likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan  atas  struktur modal.  Menurut  Anggita  dan  Priyanto  (2022),  Fitri  Lim  et  al.,  (2022),  menyebutkan likuiditas  berpengaruh  negatif  signifikan  atas  struktur  modal.  Perolehan  studi  Maftukhah (2020), Gustyana dan Hanari (2022) dan Erwan dan Dewi (2022) menyebutkan kepemilikan institusional  ini  berpengaruh  positif  atas  struktur  modal.  Atas  dasar  penjelasan  diatas, peneliti merumuskan hipotesis penelitian:
H1 : Profitabilitas, Likuiditas, dan Kepemilikan Institusional secara bersama-sama berpengaruh atas Struktur Modal H2 : Profitabilitas berpengaruh negatif atas Struktur Modal H3 : Likuiditas berpengaruh negatif atas Struktur Modal H4 : Kepemilikan Institusional berpengaruh positif atas Struktur Modal

## II. METODE PENELITIAN
Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode  penelitian  deskriptif. Penelitian  ini  diharapkan  dapat  memperoleh  gambaran  mengenai  profitabilitas,  likuiditas, kepemilikan  institusional  dan  struktur  modal  pada  perusahaan  subsektor  properti  dan  real estate. Operasional dalam penelitian ini digambarkan sebagai berikut
Tabel 1. Operasional Variabel Variabel Definisi Operasional Indikator Struktur Modal (Y) “Struktur modal adalah pembelanjaan permanen dimana mencerminkan perimbangan atau perbandingan antara utang jangka panjang dengan modal sendiri” (Susanto & Taslim, 2021). 𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙 𝑠𝑒𝑛𝑑𝑖𝑟𝑖 Profitabilitas (X1) “Profitabilitas merupakan rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba melalui semua kemampuan dan sumber daya yang dimilikinya, yaitu yang berasal dari kegiatan penjualan, penggunaan aset, maupun penggunaan modal” (Susanto & Taslim, 2021).
𝑅𝑂𝐴 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑠𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 Likuiditas (X2) “Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan dalam memenuhi semua kewajiban keuangan yang secepatnya dapat dicairkan atau yang sudah jatuh tempo” (Susanto & Taslim, 2021). 𝐶𝑅 = 𝐴𝑠𝑒𝑡 𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 Kepemilikan Institusional (X3) “Kepemilikan institusional adalah jumlah pemegang saham dari pihak luar atau pemerintah ataupun institusi secara aktif ikut dalam pengambilan keputusan perusahaan”
𝐾𝐼 = 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑑𝑖𝑚𝑖𝑙𝑖𝑘𝑖 𝑖𝑛𝑠𝑡𝑖𝑡𝑢𝑠𝑖
𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟

## Populasi, Sampel dan Data Penelitian
Populasi pada studi ini ialah laporan keuangan perusahaan subsektor properti dan real estate yang tercatat BEI. Total populasi penelitian ini ialah 65 perusahaan. jumlah populasi penelitian  ini  adalah  sebanyak  65  perusahaan  x  10  tahun  =  650  laporan  keuangan perusahaan.  Berikut  ini  adalah  rincian  perusahaan-perusahaan  subsektor  properti  dan  real estate periode 2010 - 2019. Teknik pengambilan sampel yang digunakan adalah purposive sampling,  yaitu  semacam  judgement  sampling,  atau  paling  tidak,  contoh  dipilih  dengan pertimbangan tertentu seperti yang ditunjukkan oleh sasaran penelitian atau permasalahan penelitian yang sedang dibuat. Kriteria yang digunakan peneliti adalah sebagai berikut:
1) Perusahaan subsektor properti dan real estate yang tercatat BEI tahun 2010-2019.
2) Perusahaan  subsektor  properti  dan  real  estate  yang  melakukan Initial  Public  Offeting (IPO)  tahun  2010-2019  dan  melaporkan  laporan  keuangan  tahunannya  di  BEI  dengan lengkap tahun 2010-2019.
Berdasarkan kriteria pengambilan sampel maka diperoleh 17 perusahaan subsektor properti dan real estate yang tercatat BEI sebagai sampel penelitian.
Jenis data dalam studi ini ialah data sekunder berupa data laporan keuangan perusahaan subsektor properti dan real estate yang terdaftar di BEI tahun 2010 sampai tahun 2019 yang didapat dengan cara mendownload dari situs www.idx.co.id. Studi ini menggunakan analisis deskriptif  dan  statistik  mengenai  data  panel  yang  mengukur  profitabilitas,  likuiditas,  dan kepemilikan institusional atas struktur modal dengan menerapkan program Eviews10.

## III. HASIL DAN PEMBAHASAN Uji Asumsi Klasik
Pengujian ini dilakukan dengan tujuan untuk memenuhi syarat-syarat asumsi klasik yaitu data berdistribusi normal, bebas multikolinearitas, bebas heteroskedastisitas dan bebas auto korelasi. Keempat pengujian tersebut dapat dijelaskan lebih lanjut sebagai berikut :

## 1) Uji Normalitas
Gambar 2. Hasil Uji Normalitas
Berdasarkan Gambar 2. diatas dapat diketahui bahwa nilai probability atau p-value adalah 0.470816  >  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  residual  data  berdisribusi  normal, sehingga data tersebut memenuhi Uji Normalitas.

## 2) Uji Multikolinieritas

## Tabel 2. Hasil Uji Multikolinieritas
Berdasarkan  tabel  2  diatas  didapatkan  bahwa  semua  variabel  independen  nilai  VIF  <  10 artinya bahwa tidak terjadi multikolinearitas dalam model regresi.

## 3) Uji Autokorelasi
Tabel 3. Hasil Uji Autokorelasi
Berdasarkan  tabel  hasil  uji  autokorelasi  diperoleh  nilai  Durbin  Watson  (DW)  sebesar 2.019586 dengan jumlah sampel 170 dan jumlah variabel bebas 3 maka diperoleh nilai dari tabel Durbin Watson dL = 1.7134, dU = 1.7851, 4-dL = 4-1.7134= 2.2866 dan 4-dU = 4- 1.7851 = 2.2149.
Nilai dw yang diperoleh sesuai dengan hipotesis dalam bentuk persamaan dL < dw < 4-dU yaitu  1.7134  <  2.019586  <  2.2149.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak terdapat autokorelasi.

## 4) Uji Heteroskedastisitas
Tabel 4. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan tabel 4.13 diatas, p-value obs*Rsquare sebesar 0.0834 > 0,05, maka H0 diterima. Artinya dalam penelitian ini tidak terdapat heteroskedastisitas.

## Hasil Pengujian Hipotesis Hasil Uji Signifikan Bersama-Sama (Uji F)
Tabel 5. Hasil Uji Signifikan Bersama-Sama R-squared 0.866273  Mean dependent var 0.564340 Adjusted R-squared 0.831184  S.D. dependent var 1.307173 S.E. of regression 1.307395  Sum squared resid 211.7511 F-statistic 4.512821  Durbin-Watson stat 1.580405 Prob(F-statistic) 0.033157
Atas  dasar  perolehan  uji  F  diatas,  bisa  diamati  F hitung didapati  senilai  4.512821.  F tabel pada taraf signifikan 0,05 dengan df1 (jumlah variabel-1) = 4-1 = 3, dan df2 (n-k-1) = 170- 3-1 = 166, perolehan F tabel sebesar 2.66. Karena F hitung > F tabel (4. 512821 > 2.66), Ho ditolak serta  Ha  diterima,  mengartikan  profitabilitas,  likuiditas  serta  kepemilikan  institusional berpengaruh bersamaan atas struktur modal.

## Uji Parsial (Uji t)
Tabel 6. Hasil Uji Parsial Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 1.164635 0.099153 11.74578 0.0000 ROA -0.542480 0.355060 -1.827854 0.0385 CR -0.498091 0.415359 -1.799184 0.0242 KI 0.312110 0.179899 1.934923 0.0364

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal
Dapat  dipahami t-hitung bagi  pengaruh  profitabilitas  atas  struktur  modal  senilai  - 1.827854 dengan signifikansi 0.0385. Untuk memperoleh nilai t-tabel dapat dicari pada tabel t taraf signifikansi 5% dengan uji 1 pihak (0,05) dan dk = n - k = 170 - 3 = 167 dimana nilai t-tabel  sebesar 1.65408.  Nilai t-hitung = -1.827854  <  ttabel  1.65408  dan  probability  (sig) 0.0385 < a = 0,05 Ho ditolak serta Ha diterima mengartikan profitabilitas berdampak negatif signifikan atas struktur modal. Hal ini berarti apabila profitabilitas naik maka struktur modal akan turun dan sebaliknya.

## Pengaruh Likuiditas terhadap Struktur Modal
Dapat diketahui thitung bagi pengaruh likuiditas atas struktur modal sebesar - 1.799184 dengan  signifikansi  0.0242.  Untuk  memperoleh  nilai  ttabel  dapat  dicari  pada  tabel  t  taraf signifikansi 5% dengan uji 1 pihak (0,05) dan dk = n - k = 170 - 3 = 167 dimana nilai ttabel sebesar 1.65408. Nilai t-hitung = -1.799184 < ttabel 1.65408 dan probability (sig) 0.0242 < a  =  0,05  maka  Ho  ditolak  serta  Ha  diterima  artinya  likuiditas  berdampak  negatif  dan signifikan  atas struktur modal. Hal ini berarti apabila  likuiditas naik maka struktur modal akan turun dan sebaliknya.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Struktur Modal
Dapat  diketahui t-hitung bagi  pengaruh  kepemilikan institusional  atas  struktur  modal sebesar  1.934923  dengan  signifikansi  0.0364.  Untuk  memperoleh  nilai  ttabel  dapat  dicari pada tabel t taraf signifikansi 5% dengan uji 1 pihak (0,05) dan dk = n - k = 170 - 3 = 167 dimana  nilai  ttabel  sebesar  1.65408.  Nilai  thitung  =  1.934923  >  ttabel  1.65408  dan probability (sig) 0.0364 < a = 0,05 maka Ho diterima serta Ha ditolak  artinya kepemilikan institusional berpengaruh positif dan signifikan  atas struktur modal. Hal ini berarti apabila kepemilikan institusional naik maka struktur modal akan naik dan sebaliknya.

## PEMBAHASAN Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas , dan Kepemilikan Institusional Terhadap Struktur Modal
Berdasarkan perolehan pengujian dalam uji-F memperlihatkan profitabilitas, likuiditas dan  kepemilikan  institusional  dengan  bersamaan  memiliki  pengaruh  atas  struktur  modal. Secara  simultan  variabel  profitabilitas,  likuiditas  serta  kepemilikan  institusional  dapat digunakan  untuk  memprediksi  atas  struktur  modal.  Atas  dasar  perolehan  analisis  yang didapat dari perolehan determinasi memperlihatkan profitabilitas, likuiditas dan kepemilikan institusional  memberikan  kontribusi  sebesar  83,11%  atas  struktur  modal.  Sisanya 16,89% dipengaruhi variabel lain yang tak diteliti oleh peneliti.

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Struktur Modal
Atas  dasar  perolehan  pengujian  hipotesis  uji-t  (parsial)  memperlihatkan  hasil profitabilitas  yang  diproyeksikan  oleh  rasio  ROA  berpengaruh  negatif  signifikan  atas struktur  modal.  Mengartikan  apabila  profitabilitas  naik  maka  struktur  modal  akan  turun. Besarnya  profitabilitas  yang  diukur  dengan  ROA  memperlihatkan  besaran  kemampuan perusahaan guna memperoleh laba. Koefisien dari uji t yaitu sebesar -0,542480, mengartikan profitabilitas berpengaruh negatif atas struktur modal. Nilai signfikan sebesar 0,03 < 0,05 menunjukkan penelitian ini bisa digeneralisasikan di semua anggota populasi.
Tingkat Return  On  Assets (ROA)  merupakan  gambaran  seberapa  kapasitas  suatu organisasi  dalam  mengelola  sumber  daya  untuk  menghasilkan  keuntungan  lebih  dari beberapa  periode  dengan  membandingkan  total  manfaat  setelah  pajak  dan  total  aset. Semakin  tinggi  nilai Return  on  Assets maka  kinerja  organisasi akan  semakin  baik  karena tingkat pengembaliannya akan semakin menonjol. Dengan return yang besar, investor akan tertarik  untuk  menanamkan modalnya  pada  organisasi.  Sesuai  dengan  teori  pecking  order yang  menyatakan  bahwa  dengan  laba  ditahan  yang  sangat  besar,  perusahaan  akan memanfaatkan  laba  ditahan  lebih  banyak  untuk  mengoptimalisasikan  asetnya  dari  modal internal dibandingkan eksternal (utang). Atas dasar hal tersebut makin besar Profitabilitas makin turun Struktur Modal pada bagian utang.

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Struktur Modal
Atas dasar perolehan pengujian hipotesis uji-t (parsial) memperlihatkan hasil likuiditas yang  diproyeksikan  oleh  rasio  CR  berpengaruh  negatif  signifikan  atas  struktur  modal. Mengartikan  apabila  likuiditas  naik  maka  struktur  modal  turun.  Besarnya  likuiditas  yang diukur  dengan current  ratio (CR)  memperlihatkan  besaran  kemampuan  perusahaan membayar utang jangka pendek. Koefisien dari uji t yaitu sebesar -0,498091, mengartikan likuiditas  berdampak  negatif  atas  struktur  modal.  Nilai  signfikan  sebesar  0,02  <  0,05 menunjukkan studi ini bisa digeneralisasikan di semua anggota populasi.
Hal ini disebabkan karena perusahaan yang mempunyai likuiditas yang tinggi mempunyai dana internal yang besar, sehingga perusahaan lebih menggunakan dana tersebut dari pada dibiayai hutang untuk pendanaan perusahaan tersebut.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Struktur Modal
Perolehan kepemilikan institusional yang diproyeksikan oleh rasio KI berdampak positif dan  signifikan  atas  struktur  modal.  Mengartikan  apabila  kepemilikan  institusional  naik, struktur  modal  juga  naik.  Besarnya  kepemilikan  institusional  yang  diukur  dengan kepemilikan  institusional  (KI)  menunjukkan  seberapa  besar  pengaruh  kepemilikan  saham institusi  untuk  menambah  nilai  modal  perusahaan  untuk  menjalankan  operasionalnya. Koefisien dari uji t yaitu sebesar  0,312110,  mengartikan  profitabilitas  berpengaruh  positif atas  struktur  modal. Nilai  signfikan  sebesar  0,03  <  0,05  menunjukkan  studi  ini bisa digeneralisasikan di semua anggota populasi.
Kepemilikan  institusional  adalah  persentase  saham  organisasi  yang  diklaim  oleh
investor institusi. Investor institusional akan memberdayakan peningkatan pengawasan yang lebih ideal terhadap kinerja dewan, khususnya dalam pengambilan keputusan terkait utang. Konsekuensi  dari  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kehadiran  investor  institusional berdampak  pada  strategi  utang  perusahaan  yang  tercatat  di  BEI.  Artinya  investor institusional sebagai lembaga yang memantau para spesialis terikat untuk mengatur tindakan para  eksekutif  dan  mengambil  bagian  dalam  pengambilan  keputusan  sehubungan  dengan utang. Dengan pengawasan investor institusional, manajemen lebih berani untuk mengambil risiko  untuk  memenuhi  modal  eksternal  dengan  pertimbangan  manajemen  sudah  dapat pengawasan dari pemilik saham institusional yang lebih ketat, sehingga kinerja perusahaan dapat lebih baik. Dampak positifnya adalah semakin tinggi kepemilikan institusi, maka utang juga  semakin  besar,  karena  ada  alasan  tertentu  yang  harus  terus  meningkatkan  utang, misalnya  organisasi  perlu  mengembangkan  usahanya.  Sejalan  dengan teori  MM yang menyatakan  perusahaan  cenderung  menggunakan  utang  untuk  dana  operasionalnya  untuk menghindari biaya pajak yang tinggi.

## IV. KESIMPULAN
1) Profitabilitas  dengan  indikator Return  On  Assets (ROA),  likuiditas  dengan  indikator Current  Ratio (CR)  dan  kepemilikan  institusional  dengan  indikator  kepemilikan institusional (KI) berpengaruh secara simultan atas struktur modal perusahaan property dan  real  estate  yang  terdaftar  BEI  pada  tahun  2010  -  2019.  Artinya  profitabilitas, likuiditas dan kepemilikan institusional berkontribusi dalam struktur modal tersebut.
2) Profitabilitas secara parsial berpengaruh negatif signifikan atas struktur modal. Hal ini menunjukkan  makin  besar  profitabilitas  suatu  perusahaan  akan  diikuti  dengan penurunan nilai struktur modal perusahaan yang dibiayai utang.
3) Likuiditas  secara  parsial  berpengaruh  negatif  signifikan  atas  struktur  modal.  Hal  ini menunjukkan  makin  besar  likuiditas  suatu  perusahaan  maka  akan  diikuti  dengan penurunan nilai struktur modal perusahaan yang dibiayai utang.
4) Kepemilikan  institusional  secara  parsial  berpengaruh  positif  signifikan  atas  struktur modal.  Ini  memperlihatkan  makin  meningkat  kepemilikan  institusional  maka  akan makin naik tingkat struktur modalnya.

## V. REFERENSI
Brigham & Houston. (2017). Dasar-Dasar Manajeman Keuangan. Jakarta: Salemba Empat. Dewi Anggita, & Sugeng Priyanto. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Struktur Aktiva Dan  Growth  Opportunity  Terhadap  Struktur  Modal.  Jurnal  Akuntansi, Ekonomi  Dan Manajemen Bisnis, 2(3), 387–393. https://doi.org/10.55606/jaemb.v2i3.668
Erwan, H. C., & Dewi Kartika, T. P. (2022). Pengaruh Kepemilikan Institusional, Non- Debt Tax  Shield,  Operating  Leverage,  Cash  Holding  dan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur Modal  Pada  Perusahaan  Manufaktur.  Jurnal  Akuntansi  AKUNESA,  10(2),  1–11. https://doi.org/10.26740/akunesa.v10n2.p1-11
Fitri  Lim,  Hesty  Ervianni  Zulaecha,  Hamdani,  H.,  &  Sriyanto,  S.  (2022).  Pengaruh profitabilitas, Likuiditas, Struktur Aktiva, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal. Akuntansi, 1(4), 28–38.
https://doi.org/10.55606/jurnalrisetilmuakuntansi.v1i4.109
Gustyana,  T.  T.,  &  Hanari,  S.  (2022).  Pengaruh  Corporate  Governance  Terhadap  Struktur Modal  Pada  Sektor  Barang  Konsumen  Non-Primer  Yang  Terdaftar  Di  BEI.  Jurnal Ilmiah Manajemen, Ekonomi, & Akuntansi (MEA), 6(3), 606-616. https://doi.org/10.31955/mea.v6i3.2413
Jonnardi,  G.  G.  (2021).  Pengaruh  profitabilitas,  Struktur  Aset,  Dan  Likuiditas  Terhadap Struktur
Modal. Jurnal Paradigma Akuntansi, 3(3), 1276.
https://doi.org/10.24912/jpa.v3i3.14923
Kasmir. (2018). Analisis Laporan Keuangan. Depok: PT Raja Grafindo Persada. Liang,  I.,  &  Natsir,  K.  (2019).  Pengaruh  profitabilitas,  Likuiditas  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Struktur  Modal.  Jurnal  Manajerial  Dan  Kewirausahaan,  1(3),  481. https://doi.org/10.24912/jmk.v1i3.5359
Lilia,  W.,  Situmeang,  S.  I.,  Verawaty,  V.,  &  Hartanto,  D.  (2020).  Pengaruh  profitabilitas, Likuiditas, Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal Perusahaan property dan real estate  Yang  Terdaftar  di  BEI.  Owner  (Riset  Dan  Jurnal  Akuntansi),  4(2),  627. https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.259
Susanto.  L,  Taslim  I.,  (2021).  Pengaruh  profitabilitas,  Likuiditas,  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Struktur Modal. Jurnal Paradigma Akuntansi, 3(2), 824. https://doi.org/10.24912/jpa.v3i2.11804
Maftukhah,  I.  (2020).  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  Dan  Kinerja Keuangan Sebagai Penentu Struktur Modal Perusahaan. Jurnal Dinamika Manajemen, 4(1), 69–81.
Maulana,  Y.,  &  Mesyani,  E.  (2023).  Effect  of  Sales  Growth,  Profitability,  Liquidity,  and Leverage on Profit Growth. Jurnal Akuntansi Dan Pajak, 24(1).
Pravitadewi,  R.  (2021).  Pengaruh  Proditabilitas,  Likuiditas,  Kepemilikan  Institusional,  dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal  Cendikia  Keuangan.  doi:6(1). https://doi.org/10.33087/jmas.v6i2.292
Ramadhani, M. C., & Anwar, M. (2021). Pengaruh Likuiditas Dan Profitabilitas Pada struktur modal perusahaan retail di Bei. REVITALISASI, 10(1), 20. https://doi.org/10.32503/revitalisasi.v10i1.1634
Sujoko, Sujoko. (2007). Teori Struktur Modal : Sebuah Survei. Jurnal Ekonomi Modernisasi.
3. 10.21067/jem.v3i2.935.
Umbu Manja, A., & Suryantari, E. P. (2020). Pengaruh Struktur Aktiva, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan,  Dan  Likuiditas  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  perusahaan  Manufaktur  , Tahun 2014-2018. Journal of Applied Management and Accounting Science, 2(1), 12– 22. https://doi.org/10.51713/jamas.v2i1.23