Jurnal Ekonomi dan Bisnis, Vol. 8 No. 2 September 2021 P - ISSN : 2503-4413 E - ISSN : 2654-5837, Hal 1 38 – 143

## DAMPAK MAKRO EKONOMI TERHADAP INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN DI INDONESIA
Oleh : Rutinaias Haholongan Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia Jakarta
Email : rutinaias@gmail.com Apry Linda Diana Email : aprylindadiana@gmail.com Article Info Abstract Article History : Received 29 August - 2021 Accepted 05 Sept - 2021 Available Online   25 Sept - 2021 Macroeconomics  is  an  important  part  that  influences  the development  of  a  region  or  country,  one  of  which  is  the development  of  the  capital  market  as  an  indicator  of  a  country's economic progress and the development of the country's economy.
Basically,  the  capital  market  is  a  market  for  various  long-term financial instruments that can be traded, either in the form of debt or the capital itself. The capital market has two functions, namely the  economic  function  and  the  financial  function.  The  unstable monetary situation that can affect the value of GDP, interest rates, rupiah exchange, can affect the economy. This shows the effect of macroeconomics  on  the  composite  stock  price  index  in  the Indonesian capital market. This study aims to determine the effect of  GDP,  interest  rates,  exchange  rates,  on  the  joint  stock  price index  in  2015  -  2019.  The  data  analysis  method  of  this  study  is multiple regression analysis. linear. The results showed that GDP had  an  effect  on  the  JCI  and  interest  rates  had  a  positive  and significant effect on the JCI. Meanwhile, the rupiah exchange rate has no effect on the JCI. The coefficient of determination test results show that the adjusted R square is 74.3%. The need to implement macroeconomic policies in order to get the maximum benefit from the  stock  market.  This  should  be  done  in  conjunction  with  the appropriate  monetary  to  ensure  macroeconomic  policy.  The limitation  of  this  research  is  the  interest  rate  of  Bank  Indonesia,
GDP, foreign exchange rate of rupiah against the composite stock price index in Indonesia.
Keyword : GDP,Exchange rate,
Interest rate, IHSG

## 1. PENDAHULUAN
Dalam  aktivitas  dipasar  modal,  para investor memiliki harapan dari investasi yang dilakukannya, yaitu yang berupa capital gain dan  dividen.  Kebijakan  pembayaran  dividen mempunyai  pengaruh  bagi  pemegang  saham dan perusahaan yang membayar dividen. Para pemegang  saham  umumnya  menginginkan pembagian  dividen  yang  relatif  stabil  karena hal  tersebut  akan  mengurangi  ketidakpastian akan hasil yang diharapkan dari investasi yang mereka lakukan dan juga dapat meningkatkan
kepercayaan  pemegang  saham  terhadap perusahaan,  sehingga  nilai  saham  juga  dapat meningkat.  Bagi  perusahaan,  pilihan  untuk membagikan laba dalam bentuk dividen akan mengurangi sumber dana internalnya, sebaliknya  jika  perusahaan  menahan  labanya dalam bentuk laba ditahan maka kemampuan pembentukan  dana  internalnya  akan  semakin besar yang dapat digunakan untuk membiayai aktivitas  perusahaan  sehingga  mengurangi ketergantungan  perusahaan  terhadap  dana eksternal  dan  sekaligus  akan  memperkecil
resiko perusahaan. Aktivitas investasi merupakan  aktivitas  yang  dihadapkan  pada berbagai  macam  resiko  dan  ketidakpastian yang sering  kali sulit diprediksikan oleh para investor. Untuk dapat mengurangi kemungkinan  resiko  dan  ketidakpastian tersebut  maka  investor  memerlukan  berbagai ilmu  dan  pengetahuan  mengenai  berbagai investasi yang baik, yang akan mendatangkan keuntungan  bagi  para  pemegang  saham. Investasi adalah penanaman modal untuk satu atau  lebih  aktiva  yang  dimiliki  dan  biasanya berjangka  waktu  lama  dengan  harapan mendapatkan  keuntungan  dimasa-masa  yang akan datang (Dornbusch, 2018).
Dari  beberapa  alternatif  investasi yang  ada,  investasi  di  pasar  modal  menjadi salah satu pilihan para pemegang saham dalam menanamkan  sahamnya.  Alternatif  investasi yang  dapat  ditanamkan  di  pasar  modal  dapat berupa saham, obligasi, ataupun berbagai surat berharga  lainnya.  Pada  umumnya  para investor  mempunyai  tujuan  utama  dalam menanamkan  dananya  di  pasar  modal,  yaitu untuk  mencari  pendapatan  atau return baik berupa  pendapatan  dividen  ( dividend  yield ) maupun  pendapatan  dari  selisih  harga  jual saham  terhadap  harga  belinya  ( capital  gain ). Tingkat keuntungan yang diharapkan haruslah lebih besar daripada bila mereka menanamkan dananya pada obligasi pemerintah atau tingkat deposito  dilain  pihak,  perusahaan  juga mengharapkan  adanya  pertumbuhan  secara terus menerus untuk mempertahankan kelangsungan  hidupnya,  yang  sekaligus  juga harus  memberikan  kesejahteraan  yang  lebih besar pada para pemegang sahamnya (Dornbusch,  2018).  Masalah  pertumbuhan ekonomi  dapat  dipandang  sebagai  masalah makroekonomi  dalam  jangka  panjang.  Dari satu  periode  ke  periode  lainnya  kemampuan suatu  negara  untuk  menghasilkan  barang  dan jasa  akan  meningkat.  Kemampuan  yang meningkat ini disebabkan karena faktor-faktor produksi akan selalu mengalami pertambahan dalam  jumlah  dan  kualitasnya.  Penambahan faktor-faktor  produksi  ini  dapat  terwujud melalui investasi.
Samuelson (2015) menyatakan bahwa sumber  daya  yang  akan  digunakan  untuk meningkatkan  pendapatan  dan  konsumsi dimasa  yang  akan  datang  disebut  sebagai investasi.  Dengan  demikian  investasi  dapat diartikan sebagai pengeluaran atau perbelanjaan  penanam-penanam  modal  atau
perusahaan membeli barang-barang modal dan perlengkapan-perlengakapan  produksi  untuk menambah kemampuan memproduksi barang- barang  dan  jasa-jasa  yang  tersedia  dalam perekonomian. Kondisi ekonomi dalam negeri maupun  kondisi  ekonomi  secara  global memberikan  warna  tersendiri  bagi  fluktuasi pergerakan  IHSG.  Fluktuasi  IHSG  sebagian besar  diakibatkan  oleh  kejadian-kejadian  di luar  factor  fundamental  perusahaan,  seperti keadaan makroekonomi yaitu Produk Domestik  Bruto  (PDB),  laju  inflasi,  tingkat suku  bunga  dan  nilai  tukar  mata  uang/  kurs (Granger, 2011).
Selain  GDP  nilai  tukar  rupiah  atau kurs  juga  dapat  mempengaruhi  pertumbuhan ekonomi.  Menurut  kewal  (2014)  nilai  tukar atau kurs adalah perbandingan nilai atau harga antara dua mata uang yang berbeda. Penentuan kurs valuta asing merupakan hal yang penting bagi  pelaku  bursa  valas,  karena  kurs  valas sangat  mempengaruhi  jumlah  biaya  yang harus  dikeluarkan  serta  besarnya  manfaat (keuntungan)  yang  akan  diperoleh  dalam transaksi barang, jasa dan surat berharga yang berlangsung  dibursa  valas.  Kurs  merupakan salah satu alat  untuk kebijakan  ekonomi bagi sebuah  negara.  Penurunan  dan  kenaikan perekonomian  Indonesia  bisa  dilihat  dari pergerakan  nilai  mata  uang  rupiah.  Naik turunnya  pasar  modal  suatu  negara  tidak terlepas  dari  ekonomi  makro  negara  tersebut sehingga  indikator-indikator  ekonomi  makro bisa memberikan kontribusi yang positif atau bahkan  negative  terhadap  pasar  modal. Pernyataan  ini  diperkuat  oleh  kewal  (2014) yang  menyatakan  bahwa  variable  ekonomi makro memiliki keterkaitan erat dengan return saham.  Pengaruh  ekonomi  makro  menurut kewal (2014) akan berdampak terhadap proses perdagangan  saham,  hal  ini  dikarenakan ekonomi makro dapat mempengaruhi prospek perusahaan  di  masa  depan  seperti  dalam  hal tingkat  keuntungan.  Seperti  yang  dijelaskan oleh  teori  ekonomi  bahwa  harga  saham seharusnya  mencerminkan  harapan  terhadap tingkat  kinerja  perusahaan  di  masa  akan datang,  dan  tingkat  keuntungan  perusahaan mencerminkan tingkat kegiatan ekonomi.
2. KAJIAN
PUSTAKA

## DAN PENGEMBANGAN HIPOTESISI
Gross Domestic Product (GDP) Gross  Domestic  Product (GDP)  adalah  nilai keseluruhan    barang  dan  jasa  yang  diproduksi di dalam wilayah tersebut dalam jangka waktu
tertentu (biasanya per tahun). PDB berbeda dari produk  nasional  bruto  karena  memasukkan pendapatan  faktor  produksi  dari  luar  negeri yang bekerja di Negara tersebut. Sehingga PDB hanya  menghitung  total  produksi  dari  suatu negara tanpa memperhitungkan apakah produksi itu dilakukan dengan memakai faktor produksi  dalam  negeri  (Samuelson  dan Nordhaus, 2015).
Tipe GDP dibagi menjadi 2 yaitu dengan harga berlaku atau GDP nominal dan harga tetap atau GDP  riil.  Menurut  Samuelson  dan  Nordhaus (2015)    pendapatan  agregat  sama  dengan penjumlahan  semua  pendaptan  yang  diterima pemilik  sumber  daya  dalam  perekonomian (karena  sumber  dayanya  digunakan  dalam proses  produksi).  Sistem  pembukuan  double- entry  dapat  memastikan  bahwa  nilai  output agregat sama dengan pendapatan agregat yang dibayarkan untuk sumber daya yang digunakan dalam  produksi  output  tersebut:  yaitu  upah, bunga,  sewa,  dan  laba  dari  produksi.  Nilai tambah dari tiap tahap mencerminkan pendapatan  atas  pemilik  sumber  daya  pada tahap  yang  bersangkutan.  Penjumlahan  nilai tambah  pada  semua  tahap  produksi  sama dengan  nilai  pasar  barang  akhir,  dan penjumlahan  nilai  tambah  seluruh  barang  dan jasa  akhir adalah  sama dengan  GDP berdasarkan pendekatan pendapatan.

## Suku Bunga
Suku  bunga  yang  rendah  akan menyebabkan  biaya  peminjaman  yang  lebih rendah.  Suku  bunga  yang  rendah  akan merangsang  investasi  dan  aktivitas  ekonomi yang akan menyebabkan harga saham meningkat(Awudu,2014). Dalam dunia properti, suku bunga berperan dalam meningkatkan  aktivitas  ekonomi  sehingga berdampak  kuat  pada  kinerja  perusahaan properti  yang  berakibat  langsung  pada meningkatnya return saham.
Suku  bunga  Sertifikat  Bank  Indonesia sering  diidentikan  dengan  aktiva  yang  bebas risiko  artinya  aktiva  yang  risikonya  nol  atau paling  kecil.  Semakin  kecil  suku  bunga  Bank Indonesia maka semakin besar risiko sistematik saham.(Lestari,2014). Suku bunga bank Indonesia merupakan patokan dalam menentukan  besarnya  bunga  kredit  dan tabungan.  Suku  bunga  SBI  yang  tinggi  tidak menggairahkan  perkembangan  usaha  -  usaha karena  mengakibatkan  suku  bunga  bank  yang lain  juga  tinggi.  Sehingga  rendahnya  suku
bunga  SBI  mengandung  risiko  lesunya ekonomi.  Hal  ini  mengakibatkan  tingginya risiko berinvestasi di pasar modal.
BI Rate adalah suku bunga kebijakan yang mencerminkan  sikap  kebijakan  moneter  yang ditetapkan oleh Bank Indonesia dan diumumkan  kepada  public.  Bank  Indonesia memiliki  tugas  sebagai  otoritas  moneter  yaitu membantu pemerintah dalam mengatur, menjaga, memelihara kestabilan nilai Rupiah.

## Nilai Tukar Rupiah
Menurut Smith(2010) Nilai tukar suatu mata uang adalah harga mata uang suatu negara terhadap  negara  asing  lainya,  misalnya  harga dari  satu  dollar  Amerika  saat  ini  .  Nilai  tukar atau  lazim  juga  disebut  kurs  valuta  dalam berbagai  transaksi  ataupun  jual  beli  valuta asing,  dikenal  ada  empat  jenis  yakni  Tandelin (2012):
a. Selling  Rate (kurs  jual),  yakni  kurs  yang ditentukan  oleh  suatu  Bank  untuk  penjualan valuta asing tertentu pada saat tertentu
b. Middle  Rate (kurs  tengah),  adalah  kurs tengah  antara  kurs  jual  dan  kurs  beli  valuta asing  terhadap  mata  uang  nasional,  yang ditetapkan  oleh Bank  Central pada  suatu  saat tertentu.
c. Buying  Rate (kurs  beli),  adalah  kurs  yang ditentukan  oleh  suatu  bank  untuk  pembelian valuta asing tertentu pada saat tertentu.
d. Flat  Rate (kurs  flat),  adalah  kurs  yang berlaku dalam transaksi jual beli bank notes dan traveller  chaque ,  di  mana  dalam  kurs  tersebut sudah  diperhitungkan promosi  dan  biaya  - biaya lainya.
Kurs merupakan salah satu harga yang terpenting  dalam  perekonomian,  mengingat pengaruh  yang  demikian  besar  bagi  neraca transaksi  berjalan  maupun  variabel‐variabel makro ekonomi yang lain. Ada dua pendekatan yang  digunakan  untuk  menentukan  nilai  tukar mata  uang  yaitu  pendekatan  moneter  dan pendekatan pasar(Damele et all,2012)

## Indek Harga Saham Gabungan (IHSG)
Dasar perhitungan IHSG adalah jumlah nilai pasar  dari  total  saham  yang  tercatat.  Jumlah nilai  pasar  adalah  total  perkalian  setiap  saham tercatat  kecuali  untuk  perusahaan  yang  berada dalam program restrukturisasi dengan harga di BEI  pada  hari  tersebut  (BEI,  2010) . Ada beberapa  macam  pendekatan  atau  metode perhitungan yang digunakan untuk menghitung indeks,  yaitu:  (1)  menghitung  rata‐rata
(arithmetic  mean) harga  saham  yang  masuk dalam  anggota  indeks,  (2)  menghitung (geometric mean) dari indeks individual saham yang  masuk  anggota  indeks,  (3)  menghitung rata‐rata tertimbang nilai pasar.
Melalui display  wall di  lantai  bursa  dan disebarkan ke masyarakat luas oleh data vendor melalui data  feed. Dewasa  ini  Indeks  Harga Saham dijadikan barometer kesehatan ekonomi di suatu  negara  dan  juga  sebagai  landasan analisis statistik atas pasar terakhir. Fenomena ekonomi  tersebut  meliputi  mikro  dan  makro ekonomi. Fenomena makro diantaranya perubahan  nilai  tukar,  suku  bunga,  tingkat inflasi.  Perubahan  harga  saham  setiap  hari perdagangan  akan  membentuk  IHSG.  Angka indeks  dibuat  sedemikian  rupa  hingga  dapat digunakan untuk mengukur kinerja saham yang dicatat di bursa efek, dimana return dan risiko pasar  tersebut  dihitung. Return portofolio diharapkan  meningkat  jika  IHSG cenderung meningkat, demikian sebaliknya return tersebut menurun  jika  IHSG  cenderung menurun.
Bahkan  saat  ini  IHSG  dapat  dijadikan barometer yang menunjukkan kesehatan ekonomi suatu negara dan dapat sebagai dasar dalam  menganalisis  kondisi  pasar  (Ria 2013).
Apabila  terjadi  peningkatan  IHSG  maka kondisi  pasar  bagus.  IHSG  digunakan  oleh investor dalam melihat kondisi bursa yang akan digunakan  untuk  mengambil  suatu keputusan saat melakukan transaksi saham. IHSG berlaku untuk  saham  individu/kelompok  sedangkan harga  saham  gabungan IHSG    menggunakan data semua saham yang tercatat di suatu bursa efek.

## 3. METODE PENELITIAN
Populasi  adalah  jumlah  keseluruhan  dari  unit analisis yang ciri-cirinya akan diduga. Populasi dapat  dibedakan  antara  populasi sasaran (target)  dan  populasi  terjangkau.  Dalam penelitian  ini,  populasi  sasaran  (target)  adalah Indek  Harga  Saham  Gabungan  di  Bursa  Efek Indonesia,  sedangkan  populasi  terjangkau adalah  GDP,  Suku  Bunga,  Nilai  Tukar    tahun 2015 – 2019.
Teknik  pengumpulan  data  yang  dipergunakan adalah dengan melakukan pencatatan langsung berupa  data  time  series  (tahunan).  Metode penarikan  sampel  yang  digunakan  pada penelitian  ini  adalah  Indek  Harga  Saham Gabungan    di  BEI  antara  tahun  2015-2019. GDP (Gross  Domestik  Product) Produk domestik  bruto  adalah  keseluruhan  nilai
produksi barang dan jasa yang dihasilkan oleh suatu negara dalam periode tertentu biasanya 1 tahun.  Di  mana  GDP  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  GDP  Indonesia  dengan harga  konstan  pada  periode    2015-2019  Suku bunga menggunakan pengukuran skala menggunakan  rata-  rata  SBI  1  bulanan Perhitungan nilai tukar yang digunakan adalah nilai  dollar  Amerika  Serikat  terhadap  rupiah secara  bulanan.  Nilai  tengah  antara  kurs  jual dan  beli  yang  digunakan  oleh  Bank  Indonesia yang diterbitkan bulanan. \\
Metode  analisis  data  yang  digunakan  dengan adalah  analisis  regresi  berganda.    Pengujian hipotesis  menggunakan  uji  t  dan  koefisien determinasi. Taraf signifikansi yang digunakan adalah 5%
4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 1
Hasil pengujian Koefesien Determinasi GDP, Nilai tukar, Suku bunga Terhadap IHSG Periode 2015-2019 Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .867 a 0.751 0.743 1.78426 2.467
Dari  hasil  perhitungan  diperoleh  hasil besarnya pengaruh variabel independen terhadap  variabel  dependen  yang  dapat diterangkan  oleh  model  persamaan  ini  adalah sebesar  74,3%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa besar  pengaruh  GDP,  Nilai  tukar,  Suku  bunga terhadap  IHSG  yang  dapat  diterangkan  oleh model persamaan ini adalah sebesar 74,3% dan sisanya sebesar 25,7% dipengaruhi oleh faktor- faktor lain yang tidak dimasukkan dalam model regresi,  seperti  faktor  ekonomi  negara  secara makro,  faktor  sentimen  pasar  serta  faktor politik negara.
Tabel 2
Hasil Uji T GDP, Nilai Tukar, Suku Bunga
Terhadap IHSG Periode 2015-2019 Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.329 1.106 1.202 0.232 Nilai Tukar 0.087 0.065 0.101 1.331 0.186 Suku Bunga 0.270 0.085 0.273 3.191 0.002 GDP 0.549 0.080 0.563 6.841 0.000
Nilai  tukar tidak berpengaruh  positif signifikan terhadap  indek  harga  saham gabungan dengan nilai signifikansi 0,186>0,05. Harga saham tidak
mempengaruhi  nilai  tukar  uang  melalui permintaan  uang (money  demand  equation) yang  membentuk  suatu  basis  model  alokasi portofolio  dan  moneter  dari  determinasi  nilai tukar uang. Disamping itu harga saham dapat mencerminkan variabel makroekonomi, karena menunjukkan ekspektasi pasar terhadap  aktivitas  ekonomi  riil  Semenjak model  nilai  tukar  uang  misalnya  model moneter  mengkorelasikan  nilai  tukar  tersebut terhadap  variabel  makro  ekonomi,  maka perubahan dalam harga saham dapat menyebabkan tidak berpengaruhnya  dari nilai tukar.
Suku  bunga berpengaruh  positif
signifikan terhadap  Indek  Harga  Saham Gabungan menunjukkan bahwa nilai t sebesar 3,191 dengan signifikansi 0,002 < 0,000. Suku bunga  memeiliki pengaruh terhadap kenaikan atau  penurunan  IHSG  baik  secara  langsung maupun  secara  tidak  langsung.  Ketika  suku bunga  yang  ditetapkan  oleh  Bank  Indonesia naik,  maka  pada  dasarnya  akan  menaikkan suku bunga kredit yang dikeluarkan oleh bank. Dengan  meningkatnya  suku  bunga  kredit maka  akan  mempengaruhi  permintaan  akan kredit  properti (subprime  mortgage). Dengan naiknya suku bunga kredit akan mempengaruhi permintaan akan properti yang nantinya akan mempengaruhi kinerja perusahaan properti yang terdaftar pada indeks saham gabungan
GDP berpengaruh  positif  signifikan terhadap  IHSG,  menunjukkan  bahwa  nilai t sebesar 6,841 dengan signifikansi 0,000 < 0,05, IHSG menunjukan peningkatan mengindikasikan bahwa kondisi perekonomian indonesia  berada  dalam  siklus  membaik, Semakin  tinggi  GDP    maka  semakin  bagus pertumbuhan ekonomi tersebut.
Pertumbuhan GDP yang cepat merupakan indikasi  terjadinya  pertumbuhan  ekonomi  di suatu
Negara, Jadi dengan
meningkatnya GDP maka  akan  menyebabkan permintaan konsumen meningkat dan mengakibatkan  penjualan  akan  naik  sehingga kinerja  perusahaan  akan  meningkat.  Hal tersebut akan menaikkan Indeks harga saham.

## 5. KESIMPULAN
Berdasarkan pada hasil-hasil analisis yang telah dilakukan sebelumnya, maka dapat ditarik beberapa kesimpulan sebagai berikut: a. GDP    berpengaruh  terhadap  Indek  harga saham gabngan
b. Suku  Bunga    berpengaruh  terhadap  Indek harga saham gabungan
c. Nilai  Tukar    tidak  berpengaruh  terhadap Indek harga saham gabungan

## 6. REFERENSI
Awudu  Yakubu.(2014).  Relationship  between stock market performance and macroeconomic  variables  in  Ghana, Business management Vol.2
Damele,  Manjri.,  Yamini  Karmakar  dan  G Kawadia.  (2012).  A  study  of  market Integration  based  on  Indian  Stock Market,  Bullion  Market  and  Foreign Exchange Market”. Finance India.Vol. XVII, No.2
Dornbusch,  S.  And  R.Startz  Fisher.(2018). Macroeconomics.  Seventh  Edition. McGraw‐  Hill,New  York.  Fama,  E., dan  French,  K.  “Business  Condition and  Expected  Return  on  stocks  and bonds”.
Granger,  C.W.J.,  Bwo‐Nung,  H.,  Yang, C.W.(2011).  A  Bivariate  Causality  Between Stock
Prices  and  Exchange  Rates:  Evidence from  Recent  Asia  Flu.  The  Quarterly Review of Economics and Finance, 40, 337‐54.
Jogiyanto.(2006) Teori Portofolio dan Analisis
Investasi, BPFE UGM. Yogyakarta Kewal,Suramayasuci.(2014). Pengaruh
Inflasi,suku bunga, kurs dan
perumbuhan  PDB  terhadap    Indeks Harga Saham Gabungan. Jurnal Economia,volume 8
Lestari,  M.(2014).  Pengaruh  Variabel  Makro terhadap  Return  Saham  di  Bursa  Efek Jakarta:  Pendekatan  Beberapa  model. SNAVIII Solo, 15-16 September 2014 Ria  Astuti,  A.  E.  (2013).  Analisis  Pengaruh Tingkat Suku Bunga (SBI), Nilai Tukar (Kurs)  Rupiah,  Inflasi,  dan  Indeks Bursa  Internasional  Terhadap  IHSG (Studi Pada IHSG di BEI Periode 2008 - 2012). Dipenogoro Journal Of Social And  Politic  Of  Science  Tahun  2013, Hal 1 – 8
Samuelson,  Paul  A  dan  William  Nordhaus. (2015). Makro Ekonomi. Edisi ke-17. Jakarta: PT. Media Global Edukasi. Smith,  C.,  (2010),  “  Stock  Markets  and Exchange Rates: A Multy‐Country Approach”,
Jurnal Riset Ekonomi dan Bisnis, vol.3
no.3 September
Tandelin,  Eduardus,  (2012)  Pasar  modal Indonesia:  Problem  dan  Prospek.
Wahana, volume 3, No.2
www.bi.go.id www.idx.co.id