## COSTING:Journal of Economic, Business and Accounting

## DIVIDEND POLICY AS AN INTERVENING VARIABLE WITHIN THE EFFECT OF FIRM AGE, FIRM SIZE, AND PROFITABILITY ON THE FIRM VALUE

## KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL PEMEDIASI ANTARA PENGARUH UMUR PERUSAHAAN, UKURAN PERUSAHAAN, DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Kharisma Ayuning Putri 1 , Saiful Anwar 2
Universitas Pembangunan Nasional 1,2
Ayuningputri642@gmail.com 1 , Saiful.ak@upnjatim.ac.id 2

## ABSTRACT
The aim of this study is to analyse the abilty of dividend value as an intervening variable within  the  effect  of  firm  age,  firm  size,  and  profitability  on  the  firm  value  The  data collection  process  is  carried  out  through  purposive  sampling  technique  against manufacturing  companies  listed  on  IDX  during  2016-2020.  Based  on  the  purposive sampling technique, 30 companies obtained for 5 years of observations that produced 150 observational data. Secondary data in the form of company’s annual report is used in this study. The type of research used is quantitative research with Microsoft Excel and SmartPLS 3.2.9 for windows as data processors. The analysis process used are construct validity test, reliability test, R-Square test, effect size test, and hypothesis testing. This study provides results that firm age does’nt affect the firm value, firm size doesn’t affect the firm value, profitabily has positive and significant effect on the firm value, firm age doesn’t affect the dividend policy, firm size doesn’t affect the dividend policy, profitability has positive and significant on the dividend policy, and dividend policy failed to mediate firm age, firm size, and profitability on the firm value.
Keywords : Firm Age, Firm Size, Profitability, Dividend Policy, Firm Value

## ABSTRAK
Tujuan  dilakukannya  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  kemampuan  kebijakan dividen selaku variabel pemediasi antara pengaruh umur perusahaan, ukuran perusahaan, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Proses pengumpulan data dilakukan melalui teknik purposive sampling terhadap perusahaan sektor manufaktur yang listing di BEI pada tahun 2016-2020. Melalui teknik purposive sampling tersebut diperoleh sejumlah 30 perusahaan dalam periode 5 tahun, yang menghasilkan 150 data observasi. Sumber data sekunder berbentuk laporan tahunan perusahaan (annual report ) digunakan dalam penelitian  ini.  Jenis  penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  dengan  aplikasi Microsoft Excel dan SmartPLS 3.2.9 for windows sebagai pengolah data. Proses analisis yang dilaksanakan adalah uji validitas konstruk, uji reliabilitas, uji R-Square , uji effect size ,  dan  uji  hipotesis.  Penelitian  ini  memberikan  hasil  bahwa  umur  perusahaan  tidak memengaruhi nilai perusahaan, ukuran perusahaan tidak memengaruhi nilai perusahaan, profitabilitas memengaruhi secara positif dan sigifikan terhadap nilai perusahaan, umur perusahaan tidak memengaruhi kebijakan dividen, ukuran perusahaan tidak memengaruhi kebijakan  dividen,  profitabilitas  memengaruhi  secara  positif  dan  signifikan  terhadap kebijakan dividen, kebijakan dividen memengaruhi secara positif dan signifikan terhadap
nilai  perusahaan,  dan  kebijakan  dividen  tidak  dapat  menjadi  pemediasi  antara  umur perusahaan, ukuran perusahaan, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci: Umur  Perusahaan,  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Kebijakan  Dividen, Nilai Perusahaan
PENDAHULUAN Nilai perusahaan yang mengalami  kenaikan  merupakan  salah satu tujuan jangka panjang atas pendirian perusahaan.  Persepsi  calon  investor mengenai  keadaan  perusahaan  secara keseluruhan akan terbentuk dengan baik sesuai  dengan  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan  berkaitan  dengan  seberapa besar  pembeli  (dalam  hal  ini  investor) bersedia untuk mengeluarkan dana untuk membeli  perusahaan  apabila  dijual.
Lebih  lanjut  lagi,  tolok  ukur  mengenai kinerja bisnis dan peluang perkembangan  perusahaan  di  masa depan  dapat  diketahui  oleh  masyarakat umum khususnya calon investor melalui nilai perusahaan (Glory et al., 2020).
Harga  saham  menjadi  hal  yang diperhatikan  secara  mendalam  oleh perusahaan dengan kaitannya mengenai pemakaian  sumber  daya  perusahaan dalam kegiatan operasionalnya. Kemakmuran pemilik dapat diindikasikan  melalui  harga  saham perusahaan, dengan rincian bahwa harga saham  yang  tinggi  memiliki  arti  bahwa terdapat  jaminan  bahwa  kamakmuran pemilik ikut tinggi (Awulle et al., 2018).
Pengukuran atas nilai perusahaan dilakukan  melalui  beberapa  teknik  atau metode,  misalnya Tobins’Q,  Price Earning  Ratio ,  dan  melalui Price  Book Value .  Astuti  &  Nugroho  (2021) memberikan  pernyataan  bahwa  melalui Tobin’s  Q,    investor  dapat  mengetahui gambaran  mengenai  suatu  perusahaan berdasarkan  keadaan  pasar,  bukan sebatas hal fundamental saja. Pehitungan ini  dilakukan  dengan  membandingan
antara  jumlah  nilai  pasar  per  lembar saham  ( market  value  per  share )  dan utang  perusahaan  ( debt )  dengan  jumlah total aset milik perusahaan ( total asset ).
Sektor manufaktur menjadi sektor penting bagi perekoniman negara, karena berisi berbagai jenis bidang usaha yang  menopang  kehidupan  masyarakat. Hal  ini  menjadikan  sektor  ini  sebagai pilihan  favorit  para  investor  dalam melakukan penanaman modal.
Pada  beberapa  tahun  terakhir terdapat  pergerakan  kurang  prima  atas kinerja  investasi  di  sektor  manufaktur. Menurut  berita  yang  dilansir  oleh Kontan.co.id (2019) terdapat penurunan kinerja indeks saham di awal tahun yang terjadi pada PT. Unilever (UNVR), PT. Astra International Tbk (ASII), serta PT Sri  Rejeki  Isman  Tbk  (SRIL)  yang tergerus masing-masing berjumlah 8,31%, 15,81%, dan 27,37%. Lebih lanjut lagi, menurut berita dari  laman  Bisnis.com  (2020)  terdapat penurunan SBT (Saldo Bersih Tertimbang) atas realisasi investasi pada sektor manufaktur sebesar -0,42% pada kuartal pertama tahun 2020.
Gambar 1. Grafik Nilai Perusahaan
Sektor Manufaktur Sumber:  Laporan  tahunan  beberapa perusahaan manufaktur tahun 2016-2020 (data diolah penulis tahun 2022) Gambar grafik tersebut menunjukkan bahwa terdapat ketidakstabilan  nilai  perusahaan  sektor manufaktur  di  setiap  tahun.  Nilai perusahaan  sektor  manufaktur  pada periode tahun 2017 memang mengalami kenaikan  meskipun  tidak  tinggi,  tetapi kemudian  menurun  pada  periode- periode  setelahnya.  Hal  ini  dapat mengindikasikan bahwa investor cenderung mulai meninggalkan investasi pada  sektor  manufaktur  (Bisnis.com,
2019).
Terdapat  beberapa  faktor  yang dapat memengaruhi keterartarikan calon investor  dalam  menanamkan  modalnya kepada  sebuah  perusahaan.  Menurut hasil  dari  penelitian  Yulianto  & Widyasari,  (2020)  memaparkan  hasil mengenai umur perusahaan dan profitabilitas  yang  dapat  memengaruhi nilai perusahaan. Penelitian lain dilakukan  Nandita  &  Kusumawati (2018)  memberikan  penjelasan  bahwa terdapat  beberapa  penyebab  lain  yang mampu menaikkan maupun menurunkan minat calon investor untuk melaksanakan  penanaman  modal,  yaitu ukuran  perusahaan  dan  kebijakan dividen. Umur perusahaan adalah seberapa  lamanya  sebuah  perusahaan didirikan,  melakukan  perkembangan dalam  kaitan  dengan  operasi  bisnisnya,
dan  bertahan  menghadapi  persaingan dengan perusahaan lain. Umur perusahaan  dijadikan  salah  satu  alasan bagi  investor  saat  akan  menanamkan modal, karena dianggap sebagai sebuah gambaran  mengenai  keberhasilan  atas kemampuan bertahan perusahaan menghadapi  arus  persaingan  bisnis bersamaan dengan melakukan pengambilan  atas  kesempatan  bisnis yang tersedia (Darma, 2021). Menurut  Hery  (2017)  ukuran perusahaan adalah pengkategorian perusahaan  berdasarkan  besar  dan kecilnya  skala  yang  dapat  diukur menggunakan  berbagai  cara,  misalnya berdasarkan  total  asetnya,  nilai  pasar saham, dan lainnya. Perusahaan dengan ukuran  besar  dianggap  mempunyai potensi dalam pencapaian tujuan jangka panjangnya  untuk  menaikkan  nilai perusahaan.
Profitabilitas  merupakan  sebuah upaya  semaksimal  mungkin  dari perusahaan  atas  sumber  daya  miliknya melalui penjualan ataupun modal saham untuk memperoleh keuntungan. Melalui hal  ini,  tingkat  keberhasilan  atas pengelolaan  sumber  daya  secara  efektif yang  dilakukan  oleh  perusahaan  akan terlihat (Pamungkas et al., 2020).
Kebijakan dividen dapat diartikan  sebagai  hasil  keputusan  oleh pihak  manajamen  perusahaan  atas perolehan  laba  pada  periode  waktu tertentu  untuk  dibayarkan  berupa dividen  kepada  pemegang  saham maupun untuk disimpan menjadi sumber pendanaan internal melalui laba ditahan (Atmikasari et al., 2020).
Nilai perusahaan dapat dinyatakan  sebagai  seberapa  besar pembeli  rela  untuk  mengeluarkan  dana dalam  melakukan  pembelian  apabila perusahaan dijual. Melalui nilai perusahaan,  dapat  diketahui  cerminan kemampuan perusahaan dalam
pengelolaan  bisnis  yang  berkaitan dengan  prospek  di  masa  mendatang (Suryandani, 2018). Beberapa penelitian telah dilakukan  terkait  dengan  variabel  umur perusahaan, ukuran perusahaan, profitabilitas, kebijakan dividen, maupun  nilai  perusahaan.  Penelitian terkait dengan pengaruh umur perusahaan  dan  nilai  perusahaan  yang dilakukan  Tunggal  &  Ngatno  (2018) menyatakan umur perusahaan memengaruhi  nilai  perusahaan  secara positif. Penelitian terkait dengan ukuran perusahaan  dan  nilai  perusahaan  oleh Dewi & Abundanti (2019) memberikan hasil bahwa ukuran perusahaan memengaruhi  nilai  perusahaan  secara positif.  Selanjutnya,  penelitian  yang berkaitan dengan profitabilitas dan nilai perusahaan  oleh Sutama & Lisa (2018) yang  dalam  penelitiannya  menyatakan hasil secara positif profitabilitas memengaruhi nilai perusahaan. Serly & Liyanti (2021)
melakukan  penelitian  mengenai  umur perusahaan dan kebijakan dividen,  yang memberikan  hasil  bahwa  terbukti  ada pengaruh  positif  dari  umur  perusahaan pada  kebijakan  dividen.  Febrianti  & Zulvia  (2020)  yang  meneliyi  ukuran perusahaan  dan  kebijakan  dividen memberikan  pernyataan  bahwa  terbukti ukuran perusahaan memengaruhi kebijakan  dividen  secara  positif.
Penelitian  terkait  dengan  profitabilitas dan  kebijakan  dividen  oleh  Akbar  & Fahmi  (2020)  memberikan  pernyataan hasil  kebijakan  dividen  dipengaruhi secara positif oleh profitabilitas. Selanjutnya,  Nandita  &  Kusumawati (2018) memberikan hasil atas penelitian mengenai  kebijakan  dividen  dan  nilai perusahaan bahwa secara positif kebijakan  dividen  memengaruhi  nilai perusahaan. Dapat diketahui melalui penjelasan  diatas  bahwa  penelitian terdahulu  dilaksanakan  dalam  rangka pembuktian mengenai pengaruh langsung  antara  variabel  terkait  yang telah  dirinci.  Berdasarkan  hal  tersebut, maka  dilaksanakan  penelitian  dengan mengkombinasikan  salah  satu  variabel, yaitu kebijakan dividen menjadi variabel pemediasi  atau  intervening  dalam hubungan  umur  perusahaan,  ukuran perusahaan,  profitabilitas,  dan  nilai perusahaan

## METODE PENELITIAN
Tedapat  10  (sepuluh)  hipotesis dalam  penelitian,  yang  dirinci  sebagai berikut:
1. Umur  perusahaan  memberikan pengaruh secara positif kepada nilai perusahaan.
2. Ukuran  perusahaan  memberikan pengaruh secara positif kepada nilai perusahaan.
3. Profitabilitas memberikan pengaruh secara positif kepada nilai perusahaan. 4. Umur  perusahaan  memberikan pengaruh  secara  positif  kepada kebijakan dividen.
5. Ukuran  perusahaan  memberikan pengaruh secara positif kepada nilai perusahaan.
6. Profitabilitas memberikan pengaruh secara  positif  kepada  kebijakann dividen.
7. Kebijakan  dividen  memberikan pengaruh secara positif kepada nilai perusahaan.
8. Umur  perusahaan  memberikan pengaruh secara positif kepada nilai perusahaan dengan dimediasi kebijakan dividen. 9. Ukuran  perusahaan  memberikan pengaruh secara positif kepada nilai perusahaan dengan dimediasi kebijakan dividen.
10. Profitabilitas memberikan pengaruh secara positif kepada nilai perusahaan dengan dimediasi kebijakan dividen. Metode kuantitatif menjadi jenis dari  penelitian  ini,  dengan  digunakan sumber  data  sekunder  yaitu annual report perusahaan.  Data  tersebut didapatkan  dari  laman  BEI  maupun laman resmi perusahaan terkait. Setelah pengumpulan data selesai dilaksanakan, kemudian dilakukan analisis menggunakan  bantuan  dari  Microsoft Excel  sebagai  pengolah  angka  dan
SmartPLS  3.2.9 for  windows sebagai pengolah data.
Penelitian  ini  memakai  populasi berupa  keseluruhan  perusahaan  dalam sektor manufaktur yang listing BEI pada tahun 2016 hingga 2020 yang berjumlah 193  perusahaan.  Sampel  didapatkan melalui teknik purposive sampling , yang memberikan hasil:
Tabel 1. Hasil Pemilihan Sampel Penelitian No Kriteria Jumlah 1. Perusahaan sektor manufaktur listing di BEI pada 2016-2020 193 2. Perusahaan sektor manufaktur  yang  tidak listing secara  berturut- turut pada 2016-2020 (51)
3. Perusahaan sektor manufaktur  yang  secara berturut-turut tidak menerbitkan laporan tahunan yang berisi laporan  keuangan  pada 2016-2020. (7) 4. Perusahaan sektor manufaktur  yang  secara berturut-turut tidak melakukan  pengumuman dan  pembagian  dividen untuk  tahun  buku  2016- 2020 (105) Jumlah sampel perusahaan 30 Jumlah data observasi 150 Sumber:
https://www.idx.co.id/

## Pengukuran Variabel Penelitian
Penggunaan  variabel  dalam penelitian ini dijelaskan sebagai berikut: Umur Perusahaan (X1)
Merupakan jangka waktu sebuah perusahaan telah berdiri atau melakukan operasinya  sampai  dengan  penelitian dilakukan. Dalam penelitian ini perhitungan atas variabel umur perusahaan dilakukan bukan berdasarkan tahun pendiriannya, melainkan  berdasarkan  tahun  IPO perusahaan terkait.
Umur Perusahaan = Tahun observasi – Tahun IPO Ukuran Perusahaan (X2) Ukuran perusahaan dapat dikatakan  sebagai  sebuah  gambaran untuk  menunjukkan  sebesarapa  besar perusahaan sesuai dengan skalanya. Log natural  total  aset  digunakan  sebagai proksi  untuk  menyatakan  ukuran perusahaan di dalam penelitian ini.
Ukuran perusahaan = Ln Total Aset Profitabilitas (X3)
Profitabilitas  bisa  dikatakan sebagai  pemanfaatan  secara  maksimal oleh  perusahaan  atas  ketersediaan sumber daya miliknya untuk memperoleh  keuntungan.  Proksi  yang dipakai penelitian ini untuk menyatakan variabel  profitabilitas  adalah  ROE ( Return  on  Equity ),  yang  dihitung melalui rumus:
𝑅𝑂𝐸 = 𝑁𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
× 100% Nilai Perusahaan (Y) Nilai perusahaan dapat memberikan gambaran mengenai seberapa besar investor bersedia membayar  apabila  perusahaan  dijual. Nilai  perusahaan  dianggap  mampu memberikan cerminan mengenai kemampuan mendapatkan laba. Pengukuran  nilai  perusahaan  memakai proksi melalui Tobin’s Q , dengan rumus:
𝑄 = 𝑀𝑉𝑆 + 𝐷 𝑇𝐴 Kebijakan Dividen (Z) Kebijakan dividen adalah keputusan pihak manajemen perusahaan mengenai  perolehan  laba  atas  periode tertentu untuk dibagikan sebagai dividen untuk  investor  (pemegang  saham)  atau sebagai  sumber  pendanaan  internal untuk pemodalan investasi pada periode- periode selanjutnya melalui penyimpanannya  sebagai  laba  ditahan.
Proksi  yang  dipakai  pada  penelitian  ini untuk  menyatakan  kebijakan  dividen adalah rasio pembayaran dividen.

## 𝐷𝑃𝑅 = 𝐷𝑃𝑆
𝐸𝑃𝑆 × 100%

## Teknik Analisis Data
SmartPLS for  windows versi 3.2.9  digunakan  sebagai  alat  bantu pengolah  data  dalam  penelitian  ini. Lebih lanjut lagi, SEM-PLS ( Structural Equation Model – Partial Least Square ) digunakan sebagai teknik analis.
Uji Validitas Pengujian  validitas  dilakukan untuk mengukur keabsahan dan kevalidan  dari  konstruk  penelitian (Ghozali & Latan, 2015). Uji Validitas Konvergen Uji validitas konvergen dilakukan  berdasarkan  prinsip  yang menyatakan indikator pengukur konstruk seharusnya mempunyai korelasi  tinggi.  Dalam  melakukan penilaian  terhadap  validitas  konvergen dengan rule  of  thumb bahwa  nilai loading  factor untuk  sifat  penelitan berupa sebesar 0.70 serta pada penelitian yang  sifatnya  explanatory  antara  0.60- 0.70  dengan  nilai Average  Variance Extracted lebih  tinggi  daripada  0.5 (Ghozali & Latan, 2015).
Uji Validitas Diskriminan
Pelaksanaan pengujian ini berdasarkan  pada  parameter  yang menyatakan seharusnya korelasi indikator pengukur konstruk yang tidak sejenis  (berbeda)  tidak  tinggi.  Hasil pengujian  atas  validitas  dapat  dilihat berdasarkan besaran dari cross loading , yang nilainya harus lebih tinggi daripada 0.7  (Ghozali  &  Latan,  2015).  Menurut Hamid  &  Suhardi  (2019)  validitas diskriminan  suatu  model  dianggap cukup  jika  nilai  akar  AVE  pada  setiap konstruk lebih tinggi apabila dibandingkan dengan hubungan dengan konstruk lainnya pada suatu model.

## Uji Reliabilitas
Pelaksanakan  pengujian  atas reliabilitas  konstruk  memiliki  tujuan untuk  membuktikan  bahwa  dalam mengukur  suatu  konstruk,  instrumen yang digunakan terbukti akurat,
konsisten,  dan  tepat.  Konstruk  dapat dinilai  reliabilitasnya  berdasarkan  nilai yang  ditampilkan  dalam Cronbach’s
Alpha dan Composite  Reliability . Disarankan  penggunaan Composite Reliability, karena penggunaan Cronbach’s Alpha saat pengujian dalam reliabilitas dapat mengakibatkan penilaiannya  menjadi under  estimate (Ghozali & Latan, 2015). Penggunaan Rule of Thumb yaitu bahwa nilai pada penelitian dengan sifat confirmatory harus lebih tinggi dari 0.70 dan  untuk  yang  bersifat explanatory masih  dapat  diterima  apabila  nilainya diantara  0.60-0.70  (Ghozali  &  Latan, 2015).
Uji R-square (R 2 ) Pengujian atas
R-square dilakukan  untuk  mengetahui  perubahan atas variabel eksogen terhadap endogen Nilai R-square model  dianggap  kuat apabila  nilainya  sebesar  0.75,  nilai sebesar  0.50  memberikan  arti  bahwa
model  moderat,  dan  memberikan  arti bahwa model lemah apabila bernilai 0.25 (Ghozali & Latan, 2015).
Uji Effect Size (F 2 )
Uji ini digunakan untuk
mengetahui  tingkat  substansial  atas pengaruh antarvariabel dalam penelitian. Dengan rincian nilai F-square bervariasi mulai  dari  0.02  sampai  0.15  dianggap memiliki  efek  kecil,  0.15  sampai  0.35 sedang,  dan  diatas  atau  sama  dengan 0.35  dianggap  besar.  Apabila  nilainya berjumlah  kurang  dari  0.02  bisa dianggap tidak ada efek (Benitez et al., 2019).

## Uji Hipotesis
Pelaksanaan atas pengujian hipotesis pada penelitian ini menggunakan  metode bootsrapping . Melalui  metode  ini  akan  dikethui pengaruh pengaruh antarvariabel berdasarkan  nilai  koefisien  parameter dan  signifikansinya  (Ghozali  &  Latan, 2015). Hipotesis dikatakan dapat diterima  apabila tstatistics lebih  besar daripada 1.96 dan pvalue kurang dari 5% atau 0.05 serta dengan melihat arah nilai dari original sample positif atau negatif. Uji hipotesis dilakukan secara dua tahap, yaitu:
1. Uji  Pengaruh  langsung  ( direct effect) ,  pelaksanaannya  dilakukan dalam  rangka  pengujian  atas pengaruh  variabel  eksogen  pada variabel endogen.
2. Uji  pengaruh  tidak  langsung ( indirect effect ), dilaksanakan dalam rangka  untuk  menguji  kemampuan pemediasi  sebagai  mediator  antara variabel eksogen dan endogen.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Uji Validitas Konvergen Tabel 2. Hasil Pengujian Validitas
Konvergen
Sumber: Data Olahan SmartPLS (2022) Tabel  tersebut  memperlihatkan hasil  bahwa  keseluruhan  nilai loading factor tiap-tiap  proksi  diatas  0.70, sehingga  dapat  ditarik  kesimpulan bahwa  seluruh  proksi  layak  untuk dijadikan  indikator  yang  mampu merefleksikan  variabel  dari  tiap-tiap indikator dalam penelitian.

## Uji Validitas Diskriminan
Tabel 3. Hasil Pengujian Validitas Diskriminan ( Cross Loading ) X1 X2 X3 Z Y X1 1.00 0 .208 .290 - .031 .201 X2 .208  1.00 0 .055 - .096 .109 X3 .290  .055  1.00 0 .129  .741 Z - .031 - .096 .129  1.00 0 .205 Y .201  .109  .741  .205  1.00 0 Sumber: Data Olahan SmartPLS (2022)
Berdasarkan  hasil  uji  validitas diskriminan  seperti  dalam  tabel  diatas, diketahui bahwa:
-  Besaran cross  loading variabel indikator  X1  terhadap  variabel latennya  X1  adalah  1.000,  yaitu lebih besar apabila dibandingkan ke variabel indikator lain.
-  Besaran cross  loading variabel indikator  X2  terhadap  variabel latennya  X2  adalah  1.000,  yaitu lebih besar apabila dibandingkan ke variabel indikator lain.
-  Besaran cross  loading variabel indikator  X3  terhadap  variabel latennya  X3  adalah  1.000,  yaitu lebih besar apabila dibandingkan ke variabel indikator lain.
-  Besaran cross  loading variabel indikator  Z  terhadap  variabel latennya Z adalah 1.000, yaitu lebih besar  apabila  dibandingkan  ke variabel indikator lain.
-  Besaran cross  loading variabel indikator  Y  terhadap  variabel latennya Y adalah 1.000 yakni lebih besar  apabila  dibandingkan  ke variabel indikator lain.
Uji Reliabilitas Tabel 4. Hasil Pengujian Reliabilitas
Sumber: Data Olahan SmartPLS (2022) Hasil pengukuran atas reliabilitas konstruk  pada  tampilan  tabel  diatas memberikan  hasil  bahwa  besaran Composite  Reliability dan Cronbach’s Alpha lebih tinggi daripada 0.70. Melalui hasil  ini,  mampu  ditarik  kesimpulan indikator pengukur lolos uji reliabilitas.
Uji R-square (R 2 ) Tabel 5. Hasil Uji R-square
Nilai R-square Kebijakan Dividen .030 Nilai Perusahaan .569 Sumber: Data Olahan SmartPLS (2022) Nilai R-square kebijakan  dividen yang  diperlihatkan  oleh  tabel  diatas memberikan  hasil  sebesar  0.030  (3%). Hal  tersebut  memberikan  arti  bahwa variabel  umur  perusahaan,  ukuran perusahaan,
dan profitabilitas
memengaruhi variabel kebijakan dividen
sebesar  3%  dan  kemudian  sisa  97% lainnya  dipengaruhi  oleh  variabel  lain. Lebih  lanjut  lagi,  nilai  perusahaan memiliki  besaran R-square sejumlah 0.569  (57%).  Hal  ini  memberikan  arti variabel  umur  perusahaan,  ukuran perusahaan, profitabilitas, dan kebijakan dividen memberikan pengaruh sejumlah 57%  dan  sisanya  variabel  lain  yang memberikan pengaruh.
Uji Effect Size (F 2 ) Tabel 6. Hasil Uji Effect Size

## Sumber: Data Olahan SmartPLS (2022)
Melalui  hasil F-square yang diperlihatkan  pada  tabel  diatas,  dapat disimpulkan  bahwa  terdapat  beberapa jenis  kategori  kekuatan  pengaruh  pada tiap  variabel,  yaitu  tidak  ada  pengaruh (efek),  pengaruh  kecil,  dan  pengaruh kuat.  Tidak  ditemukan  variabel  dengan pengaruh moderat pada penelitian ini. Dengan  rincian  bahwa  variabel umur  perusahaan  tidak  menghasilkan efek (pengaruh) kepada nilai perusahaan, variabel  ukuran  perusahaan  tidak memberikan  pengaruh  kepada  nilai perusahaan,  variabel  umur  perusahaan tidak  memberikan  pengaruh  kepada kebijakan  dividen,  dan  variabel  ukuran perusahaan  tidak  memberikan  efek (pengaruh)  kepada  kebijakan  dividen. Pengaruh  kecil  diperlihatkan  pada hubungan  variabel  profitabilitas  kepada kebijakan  dividen,  serta  variabel kebijakan dividen kepada nilai perusahaan.  Terdapat  satu  hubungan yang  memiliki  pengaruh  kuat,  yaitu variabel  profitabilitas  kepada  nilai perusahaan.
Uji Pengaruh Langsung ( Direct Effect ) Tabel 7.  Hasil Uji Pengaruh
Langsung

## Sumber: Data Olahan SmartPLS (2022)
Pengaruh Umur Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan Pada tabel tersebut memperlihatkan besaran t-statistic
sejumlah  0.739  (kurang  dari  1.96), pvalue sejumlah 0.460 (lebih dari 0.05), serta  nilai original  sample sejumlah  - 0.024  yang  memberikan  arti  terdapat hubungan  berbalik  arah  antara  umur perusahaan  dan  nilai  perusahaan.  Maka dari  itu,  ditarik  kesimpulan  bahwa variabel umur perusahaan tidak memengaruhi variabel nilai perusahaan, yang menjadikan hipotesis pada penelitian ini ditolak.
Sejalan  dengan  pernyataan  dari Anggasta & Rousilita (2020) yang pada penelitiannya membuktikan bahwa umur perusahaan  tidak  memengaruhi  nilai perusahaan.  Namun,  hasil  seperti  yang telah  disebutkan  diatas  berbeda  dengan pernyataan  Hamdani  et  al.  (2020)  yang mendapatkan  hasil  umur  perusahaan memengaruhi  nilai  perusahaan  secara positif.
Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan Tabel  diatas  memperlihatkan bahwa besaran t-statistic sejumlah 1.438 (kurang  dari  1.96), pvalue sejumlah 0.151  (lebih  dari  0.05),  serta  besaran original  sample sejumlah  0.085  yang mengartikan  bahwa  terdapat  hubungan searah  pada  umur  perusahaan  dan  nilai
perusahaan.  Kesimpulan  yang  dapat ditarik  sesuai  hasil  tersebut  yaitu variabel  ukuran  perusahaan  tidak memengaruhi  secara  signifikan  pada variabel  ukuran  perusahaan,  yang menjadikan hipotesis pada penelitian ini ditolak. Hasil tersebut sama dengan hasil dari  Jufrizen  &  Fatin  (2020)  yang memberikan pernyataan umur perusahaan  tidak  mampu  memengaruhi nilai  perusahaan.  Tetapi,  tidak  sama apabila  dijajarkan  dengan  pernyataan dari hasil penelitian Dewi & Abundanti (2019) bahwa ukuran perusahaan secara positif memengaruhi nilai perusahaan.

## Pengaruh  Profitabilitas  terhadap Nilai Perusahaan
Tabel  diatas  memperlihatkan besaran t-statistic sejumlah 4.736 (lebih dari  1.96), pvalue sejumlah  0.000
(kurang dari 0.05), serta besaran original sample sejumlah 0.728 yang memberikan  arti  adanya  hubungan searah  pada  profitabilitas  dengan  nilai perusahaan.  Berdasarkan  hal  tersebut dapat  ditarik  kesimpulan  yaitu  secara positif dan signifikan variabel profitabilitas memengaruhi variabel nilai perusahaan,  yang  menjadikan  hipotesis pada penelitian ini diterima.
Hasil tersebut sama dengan hasil yang  dinyatakan  Pamungkas  et  al. (2020)  dalam  penelitiannya,  yaitu profitabilitas secara positif memengaruhi nilai  perusahaan.  Tetapi,  adanya  hasil berbeda  pada  penelitian  Lumentut  &
Mangantar  (2019)  yang  memberikan pernyataan profitabilitas tidak memengaruhi nilai perusahaan.

## Pengaruh Umur Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen
Tabel  diatas  memperlihatkan bahwa besaran t-statistic sejumlah 0.574 (kurang  dari  1.96), pvalue sejumlah
0.566  (lebih  dari  0.05),  dan  besaran original  sample sejumlah  -0.055,  yang mengartikan terdapat hubungan berbalik arah  antara  umur  perusahaan  dan kebijakan  dividen.  Maka  dari  itu, kesimpulan  yang  dapat  ditarik  adalah variabel umur perusahaan tidak memengaruhi variabel kebijakan dividen secara  signifikan,  yang  menjadikan hipotesis pada penelitian ini ditolak.
Hasil  tersebut  sama  dengan penelitian  Wulandari  (2020)  yang menghasilkan pernyataan umur perusahaan tidak memengaruhi kebijakan  dividen.  Namun,  tidak  sama dengan hasil penelitian Serly & Liyanti (2021)  yang  dalam  penelitiannya memberikan hasil bahwa umur perusahaan  secara  positif  memengaruhi kebijakan dividen. Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen Tabel  diatas  memperlihatkan besaran t-statistic sejumlah  1.234 (kurang dari 1.96) dan pvalue sejumlah 0.218  (lebih  dari  0.05),  serta  besaran original  sample sejumlah  -0.093  yang memberikan  arti  terdapat  hubungan berbalik  arah  pada  ukuran  perusahaan dan kebijakan dividen. Maka,
kesimpulan  yang  dapat  ditarik  adalah variabel  ukuran  perusahaan  tidak memengaruhi  kebijakan  dividen  secara signifikan,  yang  menjadikan  hipotesis pada penelitian ini ditolak.
Sama dengan hasil ini, penelitian
Novianto  &  Asandimitra  (2017)  juga memberikan  pernyataan  bahwa  ukuran perusahaan tidak memengaruhi kebijakan  dividen.  Tetapi,  berbeda dengan  pernyataan  dari  hasil  penelitian
Febrianti  &  Zulvia  (2020)  yang mengungkapkan  ukuran  perusahaan dengan  positif  memengaruhi  kebijakan dividen.

## Pengaruh  Profitabilitas  terhadap Kebijakan Dividen
Tabel  diatas  memperlihatkan bahwa bahwa besaran t-statistic
sejumlah 2.204 (lebih dari 1.96), pvalue sejumlah  0.028  (kurang  dari  0.05),  dan besaran original sample sejumlah 0.150, terdapat hubungan searah pada profitabilitas  dan  kebijakan  dividen. Berdasarkan  hal  tersebut,  kesimpulan yang  dapat  ditarik  adalah  variabel profitabilitas  secara  signifikan  dan positif memengaruhi variabel kebijakan dividen yang menjadikan hipotesis pada penelitian diterima.
Hasil  ini  sama  dengan  Akbar  & Fahmi (2020) yang memberikan pernyataan    profitabilitas  secara  positif memengaruhi kebijakan dividen. Namun,
berbeda  apabila  dibandingkan  dengan penelitian Atmikasari et al. (2020) yang memberikan  pernyataan    profitabilitas tidak memengaruhi kebijakan dividen.
Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan Tabel  diatas  memperlihatkan besaran t-statistic sejumlah 2.071 (lebih dari  1.96), pvalue sejumlah  0.039
(kurang dari 0.05), serta besaran original sample sejumlah 0.119 yang mengartikan  adanya  hubungan  searah pada profitabilitas dan kebijakan dividen.
Kesimpulan  yang  dapat  ditarik  sesuai dengan  hal  tersebut  adalah  variabel kebijakan  secara  positif  dan  signifikan memengaruhi  nilai  perusahaan,  yang menjadikan  hipotesis  pada  penelitian diterima.
Hasil  yang  disebutkan  diatas sama dengan pernyataan dalam penelitian Atmikasari et al. (2020) yaitu secara positif kebijakan dividen memengaruhi nilai perusahaan. Namun, berbeda  hasil    penelitian  Riyadi  et  al. (2021)  yang  menyebutkan  kebijakan
dividen  tidak  memengaruhi  nilai perusahaan.
Uji  Pengaruh  Tidak  Langsung
( Indirect Effect )
Tabel 8 Hasil Uji Pengaruh Tidak Langsung

## Sumber: Data Olahan SmartPLS (2022)
Pengaruh Umur Perusahaan terhadap Nilai  Perusahaan  melalui  Kebijakan Dividen
Tabel  diatas  memperlihatkan besaran t-statistic sejumlah  0.435 (kurang  dari  1.96), pvalue sejumlah 0.664  (lebih  dari  0.05),  serta  besaran original  sample sejumlah  -0.007. Kesimpulan  yang  dapat  ditarik  adalah tidak  adanya  pengaruh  secara  tidak langsung  melalui  kebijakan  dividen dalam hubungan pada umur perusahaan dan  nilai  perusahaan,  yang  menjadikan hipotesis penelitian ditolak.
Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap  Nilai  Perusahaan  melalui Kebijakan Dividen Tabel  diatas  memperlihatkan bahwa besaran t-statistic sejumlah 0.884 (kurang  dari  1.96), pvalue sejumlah 0.377  (lebih  dari  0.05),  serta  besaran original  sample sejumlah  -0.011.
Kesimpulan  yang  dapat  ditarik  adalah tidak  adanya  pengaruh  secara  tidak langsung  melalui  kebijakan  dividen dalam hubungan pada ukuran perusahaan  dan  nilai  perusahaan,  yang menjadikan hipotesis penelitian ditolak. Pengaruh  Profitabilitas  terhadap Nilai  Perusahaan  melalui  Kebijakan Dividen Hasil dalam tabel diatas memperlihatkan  bahwa  besaran t- statistic sejumlah  1.092  (kurang  dari 1.96), pvalue sejumlah 0.275 (lebih dari 0.05),  serta  besaran original  sample sejumlah 0.018. Kesimpulan yang dapat ditarik  adalah  tidak  adanya  pengaruh secara tidak langsung melalui kebijakan dividen dalam hubungan pada profitabilitas  perusahaan  dan  nilai perusahaan,  yang  menjadikan  hipotesis penelitian ditolak
PENUTUP Kesimpulan Didasarkan melalui hasil penelitian  yang  telah  dipaparkan sebelumnya, dapat ditarik kesimpulan: 1. Umur perusahaan tidak memengaruhi nilai perusahaan. 2. Ukuran perusahaan tidak memengaruhi nilai perusahaan. 3. Profitabilitas memberikan pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan. 4. Umur perusahaan tidak memengaruhi kebijakan dividen. 5. Ukuran perusahaan tidak memengaruhi kebijakan dividen. 6. Profitabilitas memberikan pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap kebijakan dividen.
7. Kebijakan  dividen  memberikan pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan. 8. Umur perusahaan melalui pemediasi kebijakan dividen tidak memengaruhi nilai perusahaan. 9. Ukuran perusahaan melalui pemediasi kebijakan dividen tidak memengaruhi nilai perusahaan. 10. Profitabilitas  melalui  pemediasi kebijakan dividen tidak memengaruhi nilai perusahaan.

## Saran
Berdasarkan  kesimpulan  diatas, dapat diberikan saran bahwa: 1. Sebaiknya  perusahaan  berusaha semaksimal  mungkin  untuk  dapat menaikkan profitabilitas dan kebijakan dividen (melalui pembayaran dividen), karena kedua hal ini membantu peningkatan nilai perusahaan. 2. Untuk penelitian di masa mendatang, sebaiknya penggunaan variabel  dan  proksi  lain  dapat dilaksanakan agar dapat diketahui faktor atau penyebab lainnya yang bisa memengaruhi nilai perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Akbar, F., & Fahmi, I. (2020). Pengaruh Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas dan  Likuiditas  terhadap  Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi
Manajemen , 5 (1), 62–81.
Anggasta,  G.,  &  Suhendah,  R.  (2020). Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,
Profitabilitas,  Dividen  dan  Umur Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal  Paradigma Akuntansi , 2 (2), 586–593.
Astuti,  F.  Y.,  &  Nugroho,  M.  (2021). Analisis  Pengaruh  Firm  Size,
Leverage dan Sale Growth terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas  Sebagai  Variabel Intervening (Studi Pada Perusahaan Makanan  dan  Minuman  yang
Terdaftar  di  BEI  Periode  2016- 2019). Jurnal  Ekonomika  dan
Bisnis , 8 (2), 83–102.
Atmikasari, D., Indarti, I., & Aditya, E. M.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Kebijakan Deviden sebagai
Variabel Intervening. Jurnal Ilmiah Aset , 22 (1), 25–34. https://doi.org/10.37470/1.022.1.04 Awulle, I. D., Murni, S., & Rondonuwu, C. N. (2018). Pengaruh Profitabilitas Likuiditas Solvabilitas dan Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan  Food  and  Beverage yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek
Indonesia  Periode  2012-2016. Jurnal EMBA , 6 (4), 1908–1917. Benitez, J., Henseler, J., Castillo, A., & Schuberth,  F.  (2019).  How  to perform  and  report  an  impactful analysis using partial least squares : Guidelines  for  confirmatory  and explanatory IS research. Information & Management , 1–16. https://doi.org/10.1016/j.im.2019.0 5.003 Bisnis.com.  (2019).  Kinerja  Investasi pada  Sektor  Manufaktur  Turun Terus. Diambil dari https://ekonomi.bisnis.com/read/20 191031/9/1165384/kinerja- investasi-pada-sektor-manufaktur- turun-terus Bisnis.com. (2020). 2020, Tahun Gelap Investasi  Indonesia.  Diambil  dari https://ekonomi.bisnis.com/read/20 200414/9/1226975/2020-tahun-
gelap-investasi-indonesia Darma,  S.  S.  (2021).  Pengaruh Kompensasi  Manajemen,  Umur Perusahaan dan Pertumbuhan Penjualan  terhadap  Penghindaran
Pajak. Jurnal Disrupsi Bisnis , 4 (2),
118–128.
Dewi,  N.  P.  I.  K.,  &  Abundanti,  N. (2019).  Pengaruh  Leverage  dan Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Profitabilitas sebagai Variabel Mediasi. E-Jurnal Manajemen , 8 (5), 3028–3056. Febrianti,  D.,  &  Zulvia,  Y.  (2020). Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,
Leverage, Ukuran Perusahaan terhadap  Kebijakan  Dividen  pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun  2013-2017. Jurnal  Ilmiah Mahasiswa  Ekonomi  Manajemen ,
5 (1), 201–219.
Ghozali, I., & Latan, H. (2015). Partial Least Squares Konsep, Teknik dan
Aplikasi  Menggunakan  Program SmartPLS  3.0  untuk  Penelitian
Empiris (2 ed.). Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Glory, J. B., Yetty, F., & Triwahyuningtyas, N. (2020). Determinan Nilai Perusahaan Pada Subsektor Makanan Dan Minuman Periode  2016-2018. Jurnal  Ilmiah
Manajemen  Kesatuan , 8 (3),  239– 248. Hamdani, M., Efni, Y., & Indrawati, N. (2020). Pengaruh Kinerja Keuangan,  Kebijakan  Dividen  dan Umur  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan  di  Moderasi  Ukuran Perusahaan. Jurnal  Akuntansi  &
Ekonomika , 10 (2), 188–197.
https://doi.org/10.37859/jae.v10i2. 2042 Hamid,  R.  S.,  &  Anwar,  S.  M.  (2019). STRUCTURAL EQUATION MODELING  (SEM)  BERBASIS VARIAN:  Konsep  Dasar  dan Aplikasi dengan Program SMARTPLS  3.2.8  dalam  Riset Bisnis .  Jakarta:  PT  Inkubator Penulis Indonesia. Hery.  (2017). Kajian  Riset  Akuntansi: Mengulas Berbagai Hasil Penelitian  Terkini  dalam  Bidang Akuntansi  dan  Keuangan .  Jakarta: PT. Grasindo. Kontan.co.id.  (2019).  Ini  penyebab anjloknya  kinerja  indeks  sektor manufaktur  sejak  awal  tahun.
Diambil dari
https://investasi.kontan.co.id/news/
ini-penyebab-anjloknya-kinerja- indeks-sektor-manufaktur-sejak- awal-tahun
Lumentut,  F.  G.,  &  Mangantar,  M.
(2019). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas,  Solvabilitas,  dan Aktivitas terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di indeks KOMPAS100 Periode 2012- 2016. Jurnal  EMBA , 7 (3),  2601–
2610.
Nandita, A., & Kusumawati, R. (2018). Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage, Size,  dan  Kebijakan  Dividen terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi pada  Perusahaan  Manufaktur  yang terdaftar  pada  BEI  2012-2016). CAM  JOURNAL :  Change  Agent For  Management  Journal , 2 (2),
188–199.
Novianto, A., & Asandimitra, N. (2017). Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas, Ukuran  Perusahaan,  Kepemilikan Manajerial,  dan  Kebijakan  Hutang terhadap  Kebijakan  Dividen  pada Perusahaan  Sektor  Pertanian  yang Terdaftar  di  BEI  Periode  2013- 2015. Jurnal  Ilmu  Manajemen ,
5 (3), 1–9.
Pamungkas,  F.  A.,  Wijayanti,  A.,  &
Fajri,  R.  N.  (2020).  Pengaruh Struktur Aset, Ukuran Perusahaan, Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan. Journal  of  Economic,
Public,  and  Accounting  (JEPA) ,
2 (2), 86–102.
Riyadi,  F.  A.,  Masripah,  &  Widyastuti, S. (2021). Pengaruh Umur Perusahaan, Keputusan Pendanaan, Kebijakan  Dividen,  dan  Cash
Holding terhadap Nilai Perusahaan. JOEL: Journal of Educational and Language Research , 1 (1), 31–44. Serly, & Liyanti, F. D. (2021). Analisis Pengaruh Karakteristik Perusahaan terhadap  Kebijakan  Dividen  pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa
Efek  Indonesia. Global  Financial Accounting Journal , 5 (1), 6–23. Suryandani,  A.  (2018).  Pengaruh
Pertumbuhan  Perusahaan,  Ukuran Perusahaan, dan Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan pada  Perusahaan  Sektor  Property dan Real Estate. Business Management  Analysis  (BMAJ) , 1 (1), 49–59.
Sutama,  D.  R.,  &  Lisa,  E.  (2018).
Pengaruh Leverage dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan (Studi pada Perusahaan Sektor  Manufaktur  Food  and Beverage  yang  terdaftar  di  Bursa
Efek  Indonesia). Jurnal  Sains Manajemen  &  Akuntansi , 10 (1), 21–39. Tunggal,  C.  A.,  &  Ngatno.  (2018). Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Ukuran dan  Umur  Perusahaan  sebagai Variabel  Moderator  (Studi  Kasus Tahun 2014- 2016) pada Perusahaan  Sub-Sektor  Makanan dan  Minuman  yang  Terdaftar  di BEI. Jurnal  Ilmu  Administrasi Bisnis , 7 (2), 1–16.
Wulandari, S. (2020). Karakteristik dan
Kebijakan  Dividen  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia. Akuntabilitas: Jurnal Ilmu Akuntansi , 13 (1), 11–22. https://doi.org/10.15408/akt.v13i1. 13355 Yulianto, & Widyasari. (2020). Analisis Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi Nilai Perusahaan. Jurnal Paradigma  Akuntansi , 2 (2),  576– 585.