## Arah  Return  Saham  pada  Perusahaan  Pertambangan  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

## Nur Rachma
Institut Teknologi dan Bisnis Nobel Indonesia
Karlina Ghazalah Rahman Institut Teknologi dan Bisnis Nobel Indonesia

## Abstract
This  study  aims  to  examine  profitability,  liquidity,  solvency,  accounting  profit  and  operating cash  flow  on  stock  returns  in  mining  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in 2017-2021.  The  type  of  data  in  this  study  uses  quantitative  data  with  the  population  being mining companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX). The sample selection method used  is  purposive  sampling  so  that  the  total  sample  selected  is  32  companies  with  data observations for five years, namely in the 2017-2021 period so that the total sample is 160 data. The data analysis in this research is panel data modeling which is carried out with the Ordinary Least Square model and treatment assisted by the EVIEWS 12 program. The results of the study found that profitability, accounting profit and operating cash flow had a positive and significant impact on stock returns in mining sector companies listed in the mining sector. Indonesia Stock Exchange  in  2017-2021.  Meanwhile,  liquidity  and  solvency  have  no  positive  and  significant effect  on  stock  returns  in  mining  sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in 2017-2021.
Keywords : Profitability,  Liquidity,  Solvency,  Accounting  Profit,  Operating  Cash  Flow,  Stock Returns

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menguji profitabilitas, likuiditas, solvabilitas, laba akuntansi dan arus  kas  operasi  pada  return  saham  pada  perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  tahun  2017-2021.  Jenis  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  data kuantitatif dengan populasi adalah perusahaan pertambangan yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia  (BEI).  Metode  pemilihan  sampel  yang  digunakan  adalah  purposive  sampling sehingga total sampel yang terpilih adalah 32 perusahaan dengan data pengamatan lima tahun yaitu  pada  periode  2017-2021  sehingga  total  sampel  adalah  160  data.  Analisis  data  dalam penelitian  ini  adalah  permodelan  data  panel  dengan  dilakukan  dengan  model  Ordinary  Least Square  dan  pengolahan  statistik  yang  dibantu  program  EVIEWS  12.  Hasil  penelitian menemukan bahwa profitabilitas, laba akuntansi dan arus kas operasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham pada Perusahaan sektor Pertambangan yang terdaftar dalam Bursa  Efek  Indonesia  pada  Tahun  2017-2021.  Sedangkan  likuiditas  dan  solvabilitas  tidak berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  return  saham  pada  Perusahaan  sektor Pertambangan yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia pada Tahun 2017-2021.
Kata Kunci : Profitabilitas, Likuiditas, Solvabilitas, Laba Akuntansi, Arus Kas Operasi, Return Saham

## 1. Pendahuluan
Saat  ini  pasar  modal  memegang  peranan  penting  dalam  kegiatan  perekonomian terutama  di  negara-negara  yang  menganut  sistem  ekonomi  pasar.  Pasar  modal merupakan  sumber  kemajuan  ekonomi  karena  dapat  menjadi  sumber  penawaran  dan
alternatif  bagi  perusahaan  selain  bank.  Pasar  modal  merupakan  jembatan  pemerataan kesejahteraan  antara  masyarakat  dengan  dunia  usaha,  dimana  investor  pada  surat berharga  perusahaan  seperti  saham  akan  menerima  deviden  dan capital  gain ( return ) sedangkan usaha akan mendapat keuntungan lain.
Perkembangan pasar modal yang pesat tidak terlepas dari peran para investor yang melakukan transaksi di pasar modal. Salah satu indikator indeks yang berlaku di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  adalah  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG).  Persentase perubahan  angka  IHSG  dalam  suatu  periode  mencerminkan  rata-rata  tertimbang  dari imbal  hasil  (return)  saham-saham  di  BEI  dalam  periode  tersebut.  Hingga  akhir  tahun 2021,  aktivitas  perdagangan  saham  terus  bertumbuh  secara  positif,  tercermin  dari kinerja  IHSG  yang  terus  bergerak  stabil  dan  cenderung  meningkat  dibandingkan  pada triwulan III. Sebagai gambaran, per 29 Desember 2021, IHSG berada di level 6.600,68 atau  meningkat  10,40  persen  secara  year  to  date  (Ytd).  Bahkan  pada  triwulan  IV  ini tepatnya di 22 November 2021, IHSG sempat menembus rekor baru di  level 6.723,39, bahkan melampaui IHSG sebelum terjadinya pandemi. Sementara itu, kapitalisasi pasar saham  per  29  Desember  2021  mencapai  Rp8.275  triliun  atau  meningkat  18,72  persen secara Ytd ( www.ojk.go.id , 2021).
Akhir-akhir  ini  media  cetak  dan  elektronika  secara  rutin  mengulas  hal  ini,  mulai dari  pergerakan  harga  saham  hingga  isu-isu  yang  beredar.  Industri  pertambangan merupakan   salah satu   sektor   industri yang   memiliki   resiko paling besar dibanding sektor lainnya karena pada    sektor    pertambangan    modal    yang dibutuhkan relatif cukup  besar  dan  tingkat  pengembalian  yang  membutuhkan  waktu  yang  lama.  Indeks sektor pertambangan (mining) menjadi salah satu penjegal langkah Indeks Harga Saham Gabungan  (IHSG)  sepanjang  2019.  Indeks  sektor  pertambangan  tumbuh  negatif 12,83%.  Beberapa  faktor  yang  menyebabkan  indeks  sektor  ini  tumbuh  negatif.  Analis Henan  Putihrai  Sekuritas  Liza  Camelia  Suryanata  menilai,  anjloknya  kinerja  indeks sektor pertambangan tidak bisa lepas dari turunnya harga batubara sepanjang 2019. Hal ini diakibatkan oleh berlebihnya pasokan (supply) batubara di pasar global. Disisi lain, pergerakan  indeks sektor pertambangan diperberat oleh emiten-emiten  batubara karena harga batubara yang turun signifikan pada 2019, sehingga menyebabkan harga jual dan marjin ikut tertekan. Hal tersebut lantas membuat para investor berpikir dua kali untuk mengadakan penawaran dan permintaan terhadap saham tersebut.
Investor  tidak  begitu  saja  melakukan  pembelian  tanpa  melakukan  penilaian dengan  baik  terhadap  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  perlu  melakukan  usaha untuk  meningkatkan  minat  investor  untuk  membeli  saham  perusahaan.  Seringkali  para investor  di  pasar  modal  hanya  terjebak  dengan  data  teknikal  suatu  saham  tanpa mempelajarinya lebih lanjut yang lalu membuat mereka menjadi investor jual-beli saja. Kerugian dalam berinvestasi dapat terjadi apabila investor tidak memiliki keterampilan dan pengetahuan yang memadai dalam berinvestasi saham. Padahal keputusan investasi harus  dibuat  dengan  pengetahuan  yang  cukup  misalnya  seperti  pengetahuan  dasar mengenai  pasar  saham,  pengetahuan  mengenai  profil  serta  kinerja  perusahaan, pengenalan terhadap prospek  ekosistem  industri, dan  informasi  lainnya (Brama, 2019).
Investor  perlu  memahami  bagaimana  kondisi  perusahaan  yang  ingin  di  investasikan salah satunya dilihat melalui kinerja keuangan.
Kinerja  keuangan  suatu  perusahaan  akan  tertera  di  dalam  laporan  keuangan ataupun  laporan  tahunan  perusahaan.  Berdasarkan  informasi  tersebut  investor  dapat melakukan  penilaian  mengenai  kelayakan  investasi  yang  akan  dilakukan.  Arah peningkatan perolehan return saham ( capital gain dan dividen) perusahaan dapat dilihat melalui  kinerja  keuangan  perusahaan  (Putra  &  Dana,  2016).  Kinerja  keuangan perusahaan  yang  baik  dapat  dinilai  dengan  melakukan  analisis  rasio  keuangan  yang dijadikan sebagai tolak ukur sehingga dapat  membandingkan kinerja perusahaan tahun ini  dengan  tahun  sebelumnya  atau  dengan  perusahaan  pesaing.  Rasio  keuangan  juga digunakan  sebagai  alat  pengambilan  keputusan  oleh  manajemen  perusahaan (Dwimulyani & Shirley, 2018).
Rasio  keuangan  mencerminkan  bagaimana  kinerja  pada  suatu  perusahaan. Semakin  baik  kinerja  keuangan  perusahaan  maka  harga  saham  perusahaan  juga  akan semakin  tinggi.  Dengan  harga  saham  yang  tinggi,  maka  diharapkan  investor  akan mendapatkan return saham  yang  besar  atas  investasinya  berupa  penanaman  modal  di suatu  perusahaan  (Andes  &  Prakoso,  2017).  Rasio  keuangan  yang  digunakan  dalam penelitian ini yaitu rasio profitabilitas, rasio likuiditas dan rasio solvabilitas.
Profitabilitas  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan  memperoleh  laba  atau  ukuran  efektifitas  pengelolaan  manajemen perusahaan.  Profitabilitas  dalam  penelitian  ini  diproksikan  dengan Return  On  Asset (ROA),  semakin  tinggi  ROA  menunjukan  semakin  efektif  perusahaan  memanfaatkan aset  yang  dimiliki  untuk  menghasilkan  laba  bersih  setelah  pajak,  dengan  semakin meningkatnya  ROA  maka  profitabilitas  perusahaan  semakin  baik  sehingga  perusahaan tersebut  memperoleh return yang  besar  (Amin,  2015).  Hasil  penelitian  (Aditya  et  al., 2018),  (Purba  &  Marlina,  2019)  dan  (Pratama  &  Idawati,  2019)  menemukan  bahwa ROA  berpengaruh  positif  dan  signfikan  terhadap  return  saham,  sedangkan  (Juliana  et al.,  2019)  dan  (Mangantar  et  al.,  2020)  menemukan  bahwa  ROA  tidak  berpengaruh positif dan signfikan terhadap return saham.
Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban finansial  dalam  jangka  pendek  dengan  dana  lancar  yang  tersedia.  Likuiditas  dalam penelitian  ini  diproksikan  dengan Current  Ratio untuk  mengetahui  kemampuan perusahaan  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  melalui Return Saham.  Current ratio yang rendah biasanya dianggap  menunjukkan terjadinya  masalah dalam  likuidasi, sebaliknya  current  ratio  yang  terlalu  tinggi  juga  kurang  bagus,  karena  menunjukkan banyaknya  dana  menganggur  yang  pada  akhirnya  dapat  mengurangi  kemampulabaan perusahaan  (Lumoly  et  al.,  2018).  Hasil  penelitian  (Nurmasari,  2018)  dan (Supriantikasari  &  Utami,  2019)  menemukan  bahwa  current  rasio  berpengaruh  positif dan  signifikan  terhadap  return  saham.  Namun,  (Hasanudin  &  Awaloedin,  2020) menemukan  bahwa  current  rasio  tidak  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return  saham.  Selanjutnya,  solvabilitas  merupakan  rasio  yang  mengukur  kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansialnya baik dalam jangka pendek maupun
jangka  panjang,  atau  mengukur  sejauh  mana  perusahaan  dibiayai  dengan  utang. Solvabilitas  atau Leverage dalam  penelitian  diproksikan  dengan Debt  To  Equity Ratio (DER)  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  menilai  utang  dengan  seluruh  ekuitas  serta mampu memberikan petunjuk umum tentang kelayakan dan risiko keuangan perusahaan (Eksandy,  2017).  Hasil  penelitian  (Novitasari,  2017)  dan  (Nurmasari,  2018) menemukan  bahwa  DER  berpengaruh  negative  dan  signifikan  terhadap  return  saham. Namun,  (Devi  &  Artini,  2019)  dan  (Pandaya  et  al.,  2020)  menemukan  DER  tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Selain  menggunakan  rasio  keuangan,  peneliti  juga  menggunakan  laba  akuntansi sebagai  variabal  bebas  lainnya  dengan  pertimbangan  laba  dapat  menjadi  pengukuran atas  efisiensi  serta  sebagai  pengukur  keberhasilan  dan  sebagai  pedoman  pengambilan keputusan  manajemen  di  masa  mendatang.  Laba  juga  dapat  mencerminkan  tingkat pengembalian  investasi  ( return ),  semakin  besar  laba  yang  diperoleh  perusahaan,  maka semakin  baik  di  mata  investor  pada  pasar  modal  (Purba  &  Marlina,  2019).  Laba Akuntansi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  dihitung  yaitu  dengan  selisih  antara Laba  Akuntansi  yang  diperoleh  periode  sekarang  (t)  dikurangi  Laba  Akuntansi  yang diperoleh  periode  sebelumnya  (t-1),  dibagi  dengan  Laba  Akuntansi  yang  diperoleh periode  sebelumnya  (t-1).  Hasil  penelitian  (Muliati,  2021)  dan  (Uhus  et  al.,  2021) menemukan  bahwa  laba  akuntansi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  return saham.
Informasi  Arus  Kas  operasi  juga  bagian  lain  yang  digunakan  investor  untuk mempertimbangkan  berinvestasi  sebab  kas  merupakan  aspek  penting  dimana  investor melihat keluar masuknya kas pada perusahaan dalam pemenuhan kebutuhan-kebutuhan perusahaan  untuk  melaksanakan  kegiatan  operasional  perusahaan.  Arus  kas  operasi yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perubahan  arus  kas  operasi  periode pengamatan dengan arus kas operasi periode sebelum pengamatan (t-1). Perubahan arus kas  operasi  dihitung  dari  selisih  arus  kas  operasi  periode  pengamatan  (t)  dengan  arus kas operasi periode sebelum pengamatan (t-1) dibagi dengan total asset periode sebelum pengamatan  (t-1).  Hasil  penelitian  (Haris  &  Sunyoto,  2018)  dan  (Harahap  &  Effendi, 2020) menemukan  bahwa arus kas operasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. Namun, berbeda dengan temuan  (Sopini, 2017) dan (Rizal & Ana, 2017) menemukan bahwa arus kas operasi tidak berpengaruh terhadap return saham.
Berdasarkan  fakta  penurunan  saham  pada  perusahaan  pertambangan  dan perbedaan hasil-hasil penelitian terdahulu, maka penelitian ini bertujuan untuk menguji profitabilitas,  likuiditas,  solvabilitas,  laba  akuntansi  dan  arus  kas  operasi  pada  return saham  pada  perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2017-2021.
2. Landasan Teori
2.1 Profitabilitas
Kinerja      perusahaan      dalam      menghasilkan      keuntungan      ditunjukan      pada profitabilitas   perusahaan   tersebut.   Investor   akan   tertarik   untuk   menanamkan
modalnya  jika  kinerja  perusahaan  tersebut tinggi  dalam  memperoleh  laba.  Karena  jika permintaan   saham   meningkat,   harga   sahampun   akan   meningkat   dan berdampak baik  pada return saham perusahaan  tersebut (Dewi & Fajri, 2020).
Profitabilitas  adalah  ukuran  bagaimana  suatu  perusahaan  mampu  dalam memperoleh  laba  dari  modal  saham,  tingkat  penjualan,  dan  aset  yang  dimiliki perusahaan. Karena kinerja perusahaan yang baik ditunjukan dengan tingkat profit yang tinggi    dalam    memperoleh    keuntungan    atau    laba. Jadi, semakin meningkatnya ROA    maka    dividen    yang    diterima    oleh    pemegang    saham    akan  meningkat (Chasanah, 2018).

## 2.2 Likuiditas
Likuiditas  adalah  bagaimana  perusahaan  mampu  memenuhi  kewajiban  jangka pendeknya.  Likuiditas  yang  menjadi  daya  tarik  bagi  kreditur  dagang  (pemasok  barang dan  jasa)  karena  klaim  mereka  bersifat  jangka  pendek  dan  kemampuan  perusahaan untuk membayar tagihan–tagihan jangka pendek. Tingginya likuiditas suatu perusahaan, semakin baik pula kinerja jangka pendek perusahaan itu. Sehingga  para  investor akan semakin  percaya  terhadap  perusahaan  tersebut,dan  hal  ini  akan  berimbas  pada peningkatan  harga    saham  serta  mengakibatkan    naiknya  return  saham  (Tarmizi  et  al., 2018).
Tingkat  Likuiditas  perusahaan  harus  dijaga  pada  batas-batas  tertentu  yaitu  tidak terlalu tinggi ataupun rendah. Bagi kreditur semakin tinggi rasio lancar semakin bagus, akan tetapi untuk perusahaan tertentu dapat berarti lain. Bagi pemegang saham, Current Ratio yang  besar  dapat  diindikasikan  adanya  cash  dengan  jumlah  signifikan  yang dibiarkan  tidak  produktif.  Atau  mungkin  terdapat  persediaan  dalam  jumlah  besar  yang tidak  terjual  dan  malah  sebentar  lagi  kadaluwarsa  dan  berbagai  kemungkinan  jelek lainnya.

## 2.3 Solvabilitas
Rasio solvabilitas atau leverage adalah rasio yang mengukur seberapa besar perusahaan dibiayai dengan kewajiban. Untuk mengukur kemampuan solvabilitas perusahaan dalam penelitian ini menggunakan rasio Debt to Equity Ratio. Investor cenderung menghindari saham  saham  yang  memiliki  DER  yang  tinggi  karena  nilai  DER  yang  tinggi mencerminkan risiko perusahaan yang relatif tinggi (Putra & Dana, 2016).
Semakin  tinggi  DER  menunjukan  tingginya  ketergantungan  permodalan perusahaan  terhadap  pihak  luar  sehingga  beban  perusahaan  juga  semakin  berat.  Jadi, tentunya  hal  ini  akan  mengurangi  hak  pemegang  saham.  Tingginya  DER  selanjutnya akan mempengaruhi minat investor terhadap saham perusahaan tertentu, karena investor pasti lebih tertarik pada saham yang tidak menanggung terlalu banyak beban kewajiban. Dengan kata lain, DER berpengaruh terhadap kinerja perusahaan bukan terhadap return saham

## 2.4 Laba Akuntansi
Laba akuntansi adalah salah satu parameter kinerja perusahaan yang mendapat perhatian utama  dari  investor  dan  kreditor  adalah  laporan  keuangan  terutama  pada  laba akuntansinya.  Investor  dan  kreditor  harus  yakin  bahwa  ukuran  kinerja  yang  menjadi
fokus  perhatian  mereka  adalah  ukuran  kinerja  yang  mampu  menggambarkan  kondisi ekonomi perusahaan serta prospek pertumbuhan di masa depan dengan lebih baik.
Laba  merupakan  dasar  dalam  perhitungan  pajak,  pedoman  dalam  menentukan kebijakan  investasi  dan  pengambilan  keputusan,  dasar  dalam  peramalan  laba  maupun kejadian  ekonomi  perusahaan  lainnya  di  masa  yang  akan  datang,  dasar  dalam perhitungan dan penilaian efisiensi dalam  menjalankan perusahaan, serta sebagai dasar dalam penilaian prestasi atau kinerja perusahaan. Jika laba akuntansi tinggi, maka return saham yang diperoleh investor juga semakin tinggi juga.  Kondisi laba perusahaan yang baik akan berdampak pada kinerja keuangan perusahaan. Publikasi pencatatan laba akan berdampak  langsung  kepada  investor  untuk  melihat  perkembangan  harga  saham (Pintarto & Pujiono, 2021).

## 2.5 Arus Kas Operasi
Laporan arus kas digunakan oleh manajemen untuk mengevaluasi kegiatan operasional yang  telah  berlangsung  dan  merencanakan  aktivitas  investasi  dan  pembiayaan  di  masa yang akan datang. Dalam penelitian ini difokuskan terhadap arus kas operasi.  Arus kas operasi  yaitu  semua  aktivitas  dengan  upaya  perusahaan  untuk  menghasilkan  produk, sekaligus  semua  upaya  yang  terkait  dengan  upaya  menjual  produk  tersebut.  Arus  kas operasi  berisikan  aktivitas  penghasil  utama  pendapatan  perusahaan  ( principal revenue producing  activities )  dan  aktivitas-aktivitas  lain  yang  bukan  merupakan  aktivitas investasi dan aktivitas pendanaan.
Arus  kas  dari  aktivitas  operasi  terutama  diperoleh  penghasil  utama  pendapatan entitas. Pada umumnya arus kas tersebut berasal  dari transaksi dan peristiwa  lain  yang mempengaruhi  penetapan  laba  atau  rugi  bersih.  Kristanto  (2015)  menyatakan peningkatan  arus  kas  operasi  yang  menjadi  pertanda  bahwa  perusahaan  memiliki kemampuan yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan perusahaan untuk tetap beroperasi,  membayar dividen dan  melakukan  investasi untuk operasi  baru juga tidak dilihat oleh investor dalam mengambil keputusan investasinya.

## 3. Metode
Dalam  penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  penelitian  kuantitatif.  Pendekatan kuantitatif  melakukan  pengukuran  variabel  penelitian  dengan  angka  (numerik) sehingga  akan  diketahui  hubungan  antar  variabel  yang  diteliti  dan  menghasilkan kesimpulan  yang  akan  memperjelas  objek  yang  akan  diteliti.

## 3.1 Jenis data
Adapaun  jenis  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  data  kuantitatif.  Menurut juliandi  et  al.  (2014)  data  kuantitatif  adalah  data-data  yang  berwujud  angka-angka tertentu, yang dapat dioprasikan secara matematis.

## 3.2 Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  dalam Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Metode  pemilihan  sampel  yang  digunakan  adalah purposive  sampling . Purposive  Sampling artinya  bahwa  penentuan  sampel  dengan mempertimbangkan kriteria-kriteria tertentu terhadap obyek  yang sesuai dengan tujuan
memperoleh  sampel  yang  representatif.  Kriteria  tertentu  yang  ditetapkan  dalam pengambilan sampel sebagai berikut:
Tabel 1 Kriteria Penentuan Sampel No Kriteria Jumlah Perusahaan 1 Perusahaan sektor Pertambangan yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia pada Tahun 2017-2021 48 2 Perusahaan pertambangan yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia pada tahun 2017-2021 (13) 3 Perusahaan Pertambangan yang menerbitkan laporan keuangan lengkap dan laporan tahunan pada tahun 2017- 2021 (3) Jumlah Sampel 32 Total sampel yang dijadikan sampel selama tahun 2017-2021 = (32x5) 160
Sumber: www.idx.co.id

## 3.3 Teknik pengumpulan data
Teknik  pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  adalah  teknik  dokumentasi.  Teknik dokumentasi  yang  dimaksudkan  disini  adalah  pengumpulan  data  dilakukan  dengan cara  mempelajari,  meneliti,  dan  menelah  laporan  keuangan  perusahaan  yang  menjadi sampel dalam penelitian ini.

## 3.4 Metode Analisis Data
Analisis  dalam  penelitian  ini  menggunakan  data  panel  yang  merupakan  gabungan antara  data  deret  waktu  ( time-series )  dan  data  deret  lintang  ( cross-section ).  Adapun Langkah-langkahnya adalah dengan melakukan analisis kuantitatif terdiri dari:
1. Estimasi model regresi dengan menggunakan data panel.
2. Pemilihan model regresi data panel.
3. Uji asumsi
4. Uji hipotesis.
Permodelan  data  panel  dengan  dilakukan  dengan  model Ordinary  Least  Square dan pengolahan statistik yang dibantu program EVIEWS 12 pada dasarnya menggabungkan pembentukan  model  yang  dibentuk  berdasarkan  runtun  waktu  ( time  series )  dan berdasarkan cross section : Y it =α + β 1 X it + β 2 X it + β 3 X it + β 4 X it + β 5 X it +e Keterangan:
Y : Return Saham α : Konstanta
X1 it : Return on Asset (ROA) perusahaan Pertambangan ke-i tahun ke-t
X2 it : Current Ratio (CR) perusahaan Pertambangan ke-i tahun ke-t
X3 it : Debt to Equity Ratio perusahaan Pertambangan ke-i tahun ke-t
X4 it : Laba Akuntansi perusahaan Pertambangan ke-i tahun ke-t X5 it : Arus Kas Operasi perusahaan Pertambangan ke-i tahun ke-t
4. Hasil Analisis dan Pembahasan

## 4.1 Statistik Deskriptif
Penelitian  ini  bertujuan untuk mengetahui pengaruh dari  variabel  independen terhadap variabel dependen.  Informasi hasil analisis statistik deskriptif dapat dilihat pada tabel 1 berikut:

## Tabel 1
Statistik Deskriptif Profitabilitas  Likuiditas  Solvabilitas Laba akuntansi Arus kas operasi Return saham Mean 0.035956 1.916681 1.908269 -0.465013  -0.774663 0.207462 Median 0.027500 1.497500 0.928500 -0.020900  -0.053000  -0.004500 Maximum 1.153000 20.17000 34.05600 17.91900 20.48400 8.444000 Minimum -1.538000 0.011000 -5.912000 -31.09100  -116.4260  -0.909000 Std.Dev. 0.246298 2.049621 3.939169 5.434886 10.41031 1.091068 Jarque-Bera 1580.365 10714.98 8090.225 1489.078 62376.36 4094.860 Probability 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 Obeservations 160 160 160 160 160 160 Sumber: Output Eviews V.12 (2022)
Pada  tabel  1,  dapat  dilihat  bahwa  nilai  rata-rata  (mean)  pada  variabel  dependen profitabilitas  yaitu  0,035956  dengan  nilai  median  sebesar  0,027500,  nilai  minimum  - 1,538000  dan  nilai  maksimum  sebesar  1,153000.  Ini  berarti  bahwa  data  pada  variabel independen  profitabilitas  tidak  bervariasi  atau  berkelompok.  Nilai  standar  deviasi sebesar  0,246298  sedangkan  nilai  Jarque-Bera  sebesar  1580,365  terbukti  dapat mengidentifikasi  apakah  suatu  peubah  acak  ( random  variables )  berdistribusi  normal atau tidak.
Variabel  likuiditas  memiliki  nilai  rata-rata  (mean)  yaitu  1,916681  dengan  nilai median sebesar 1,497500, nilai  minimum 0,011000 dan nilai  maksimum 20,17000. Ini berarti  bahwa  data  pada  variabel  independen  likuiditas  tidak  bervariasi  atau berkelompok.  Nilai  standar  deviasi  sebesar  2,049621  sedangkan  nilai  Jarque-Bera sebesar  10714,98  terbukti  dapat  mengidentifikasi  apakah  suatu  peubah  acak  ( random variables )  berdistribusi  normal  atau  tidak.  Untuk  variabel  solvabilitas  memiliki  nilai rata-rata (mean) yaitu 1,908269 dengan nilai median sebesar 0,928500, nilai minimum - 5,912000  dan  nilai  maksimum  34,05600.  Ini  berarti  bahwa  data  pada  variabel independen solvabilitas tidak bervariasi atau berkelompok. Nilai standar deviasi sebesar 3,939169 sedangkan nilai Jarque-Bera sebesar 8090,225 terbukti dapat mengidentifikasi apakah suatu peubah acak ( random variables ) berdistribusi normal atau tidak.
Selanjutnya untuk variabel laba akuntansi memiliki nilai rata-rata (mean) yaitu - 0.0465013 dengan nilai  median sebesar  -0,020900, nilai  minimum  -31,09100 dan nilai maksimum  17,91900.  Ini  berarti  bahwa  data  pada  variabel  independen  laba  akuntansi tidak  bervariasi  atau  berkelompok.  Nilai  standar  deviasi  sebesar  5,434886  sedangkan nilai  Jarque-Bera  sebesar  1489,078  terbukti  dapat  mengidentifikasi  apakah  suatu peubah  acak  ( random  variables )  berdistribusi  normal  atau  tidak.  Variabel  arus  kas operasi  memiliki  nilai  rata-rata (mean)  yaitu  -0.774663  dengan  nilai  median  sebesar  - 0.004500,  nilai  minimum  -0.909000  dan  nilai  maksimum  8.444000.  Ini  berarti  bahwa data pada variabel independen arus kas operasi tidak bervariasi atau berkelompok. Nilai standar deviasi sebesar 10.41031 sedangkan nilai Jarque-Bera sebesar 62376.36 terbukti
dapat  mengidentifikasi  apakah  suatu  peubah  acak  ( random  variables )  berdistribusi normal atau tidak.
Untuk  variabel  return  saham  memiliki  nilai  rata-rata  (mean)  yaitu  0.207462 dengan nilai median sebesar -0.053000, nilai minimum -116.4260 dan nilai maksimum 20.48400. Ini berarti bahwa data pada variabel dependen return saham tidak bervariasi atau berkelompok. Nilai standar deviasi  sebesar  1.091068 sedangkan nilai Jarque-Bera sebesar  4094.860  terbukti  dapat  mengidentifikasi  apakah  suatu  peubah  acak  ( random variables ) berdistribusi normal atau tidak.
4.2 Uji Asumsi Klasik

## 4.2.1 Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  dilakukan  untuk  dapat  melihat  apakah  terjadi  korelasi  antara variabel  independen  antara  satu  sama  lainnya.  Uji  multikolinearitas  dapat  dilihat  pada tabel berikut:
Tabel 2 Hasil Uji Multikolinearitas No Variabel Centered Variance Inflation Factors (VIF) 1 2 Profitabilitas (X1) Likuiditas (X2) 0,058034 0,041221 3 Solvabilitas (X3) 0,088054 4 Laba Akuntansi (X4) 0,009021 5 Arus Kas Operasi (X5) 0,082515
Sumber: Output Eviews V.12 (2022)
Hasil  pengujian  menunjukkan  nilai  koefisien  antar  variabel  lebih  kecil  dari  0,9 maka data penelitian ini tidak memiliki masalah multikolinearitas.

## 4.2.2 Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  dilakukan  untuk  dapat  melihat  apakah  di  dalam  model  regresi terjadi ketidaksamaan varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan lainnya.
Tabel 3 Hasil Uji Heteroskedastisitas Keterangan Nilai Keterangan Nilai F. Statistik Obs* R-Square 1510948 7.439539 Prob.F(5,154) Prob.Chi-Square (5) 0,1923 0,1899 Scaled explained SS 6.584619 Prob.Chi-Square (5) 0,2534
Sumber: Output Eviews V.12 (2022)
Berdasarkan  tabel  diperoleh  hasil  uji  heteroskedastisitas  dengan  uji  Harvey. Berdasarkan tabel diatas, nilai probabilitas Chi-Square Obs*Rsquared > 0,05. Sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  masalah  heteroskedastisitas  pada  model  regresi ini.
4.3 Analisis Regresi Data Panel

## 4.3.1 Uji Chow
Berdasarkan  hasil analisis untuk  uji Chow dapat diperoleh  informasi  yang tersaji pada tabel 4 berikut:
Tabel 4.
Hasil Uji Chow Redundant Fixed Effects Tests Effect Test Statistik d.f Prob. Cross-section F Cross-section chi-square 2.831639 86.181518 (31,123) 31 0.0000 0.0000 Sumber: Output Eviews V.12 (2022)
Berdasarkan  tabel  4,  diperoleh  hasil  probabilitas  cross-section  F  dengan  Prob. Sebesar  0,0000  lebih  kecil  dari  taraf  signifikansi  0,05  (0,0000  <  0,05).  Maka  dapat disimpulkan  bahwa  hasil  uji chow menerima  H1  atau  model fixed  effect lebih  baik daripada model common effect .
4.3.2 Uji Hausman
Berdasarkan  hasil  analisis  untuk  uji  Hausman  dapat  diperoleh  informasi  yang  tersaji pada tabel 4 berikut:
Tabel 5. Hasil Uji Hausman Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summmary Chi-s.q statistik Chi-s.q.d.f Prob. Cross-section F 0,599145 5 0.0286

## Sumber: Output Eviews V.12 (2022)
Berdasarkan  tabel  5,  diperoleh  hasil  probabilitas  cross-section  random  Prob.  F sebesar  0,0286  lebih  kecil  dari  taraf  signifikansi  0,05  (0,0286  <  0,05).  Maka  dapat disimpulkan bahwa hasil uji hausman menerima H1 atau model fixed effect lebih tepat digunakan pada penelitian ini.
4.4 Pengujian Hipotesis 4.4.1 Koefisien Determinasi (R2)
Uji  koefisien  determinan  (Adjusted  R2)  dilakukan  untuk  mengukur  sejauh  mana variabel-variabel  independen  yang  dalam  penelitian  ini  terdiri  dari  Profitabilitas, Likuiditas,  Solvabilitas,  Laba  Akuntansi,  dan  Arus  Kas  Operasi  dalam  menerangkan variabel dependen yaitu Return Saham.

## Table 6
Coefficient of Determination Keterangan Coefficient of Determination R Squared Adj. R-Squared 0,620161 0,450452 Sumber: Output Eviews V.12 (2022)
Berdasarkan tabel 6, nilai Adjusted R-squared sebesar 0,450452 atau 45,04%. Hal ini  menunjukkan  bahwa  variabel  independen  meliputi  profotabilitas,  likuiditas, solvabilitas,  laba  akuntansi  dan  arus  kas  operasi  dapat  menjelaskan  variabel  dependen yaitu  return  saham  sebesar  45,04%.  Sedangkan  sisanya  sebesar  54,96%  dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak termasuk dalam penelitian ini.

## 4.4.2 Pengujian secara Simultan (Uji F)
Uji  signifikansi  simultan  (Uji  F)  dilakukan  untuk  menguji  apakah  semua  variabel independen dalam penelitian ini mempunyai pengaruh secara bersama-sama (simultan) terhadap variabel dependen.
Tabel 7 Uji Simultan (Uji F) Keterangan Nilai Prob. F Statistik 4.475776 0.00012 Sumber: Output Eviews V.12 (2022)
Berdasarkan  tabel  7,  nilai  probabilitas  F-statistic  memiliki  nilai  Prob.  sebesar 0,00012.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  probability  (F-statistic)  <  0,05  maka  hipotesis diterima. Sehingga dapat disimpulkan bahwa profitabilitas, likuiditas, solvabilitas, laba akuntansi  dan  arus  kas  operasi  berpengaruh  secara  simultan  (bersama-sama)  terhadap return saham  pada  perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun 2017-2021.

## 4.4.3 Pengujian Secara Parsial (Uji t)
Uji  signifikansi  Parsial  (Uji  T)  dilakukan  untuk menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh satu variabel independen terhadap variabel dependen secara individual yang akan diuji pada tingkat signifikansi 0,05. Apabila nilai signifikansi dalam model regresi lebih dari 0,05  maka  H0  diterima  dan  Ha  ditolak,  dan  sebaliknya  jika  nilai  signifikansi  model regresi kurang dari 0,05 maka H0 ditolak dan Ha diterima. Hasil uji T dapat dilihat pada tabel berikut ini:
Tabel 8 Uji Parsial (Uji t) Variable B Std.Error t Sig. Contant 0.24462 0.123918 1.974094 0.0050 Profitabilitas 0.58167 0.397491 2.463363 0.0040 Likuiditas -0.03128 0.044736 -0.699281 0.4857 Solvabilitas -0.04134 0.021427 -0.192938 0.8473 Laba Akuntansi 0.21330 0.167230 2.273745 0.0020 Arus Kas Operasi 0.17300 0.180691 2.214342 0.0043
Sumber: Output Eviews V.12 (2022)
Berdasarkan informasi pada tabel 8 dapat diperoleh persamaan regresi data panel dapat dirumuskan sebagai berikut:
Y = 0,24462 + 0,58167X1  0,03128X2  0,04134X3 + 0,21330X4 + 0,17300X5 + e Keterangan:
Y : Return Saham
X1 : Profitabilitas
X2 : Likuiditas X3 : Solvabilitas
X4 : Laba Akuntansi
X5 : Arus Kas Operasi
e : Variabel pengganggu (error term)
Berdasarkan  tabel  8,  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  memiliki  nilai probabilitas  lebih  kecil  dari  0,05  yaitu  0,0040  dengan  koefisien  regresi  bernilai  positif sebesar  0,58167  menunjukkan  bahwa  H0  ditolak  dan  H1  diterima.  Sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  secara  positif  signifikan  terhadap  return saham;  Sementara  itu,  nilai  likuiditas  lebih  besar  dari  0,05  yaitu  0,4857  dengan koefisien regresi bernilai negatif sebesar -0,03128 menunjukkan bahwa H0 diterima dan H2  ditolak.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif  tidak signifikan terhadap return saham; Sementara itu, nilai solvabilitas lebih besar dari 0,05 yaitu  0,8473  dengan  koefisien  regresi  bernilai  negatif  sebesar  -0,04134  menunjukkan bahwa  H0  diterima  dan  H3  ditolak.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  solvabilitas berpengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap  return  saham;  Sementara  itu,  nilai  laba akuntansi  lebih  kecil  dari  0,05  yaitu  0,0020  dengan  koefisien  regresi  bernilai  positif sebesar  0,21330  menunjukkan  bahwa  H0  ditolak  dan  H3  diterima.  Sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  laba  akuntansi  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  return saham; Sementara  itu, nilai arus kas operasi  lebih besar dari 0,05  yaitu 0,0043 dengan koefisien  regresi  bernilai  positif  sebesar  0,17300  menunjukkan  bahwa  H0  ditolak  dan H5  diterima.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  arus  kas  operasi  berpengaruh  positif signifikan terhadap return saham.

## 4.5 Pembahasan

## 4.5.1 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Return Saham
Hasil  penelitian  menemukan  bahwa  nilai  signifikansi  variabel  profitabilitas  lebih  kecil dari 0,05 sehingga menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap  return  saham.  Artinya,  profitabilitas  dianggap  memberikan  pengaruh  positif terhadap  harga  saham  karena  dinilai  dapat  menggambarkan  pengelolaan  perusahaan yang  efisien  serta  menunjukkan  bahwa  semakin  tingginya  produktivitas  aset  yang digunakan dalam  memperoleh keuntungan atau  laba. Hal tersebut juga  yang kemudian membuat  banyak  investor  tertarik  untuk  menanamkan  modalnya  ke  perusahaan sehingga dapat meningkatkan harga saham yang otomatis membuat return saham.
Hasil  penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  hasil  penelitian  (Aditya  et  al.,  2018), (Purba  &  Marlina,  2019)  dan  (Pratama  &  Idawati,  2019)  yang  menemukan  bahwa profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signfikan  terhadap  return  saham.  Namun,  hasil penelitian ini berbeda dengan hasil penelitian yang telah ditemukan oleh  (Juliana et al., 2019) dan (Mangantar et al., 2020) menemukan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh positif dan signfikan terhadap return saham.

## 4.5.2 Pengaruh Likuiditas Terhadap Return Saham
Hasil penelitian  ini  menemukan bahwa  nilai  signifikansi  variabel  likuiditas  lebih  besar dari  0,05  sehingga  menunjukkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan  terhadap  return  saham.  Artinya,  Likuiditas  secara  parsial  tidak  berpengaruh terhadap  variabel  Return  Saham.  Hal  tersebut  dikarenakan  likuiditas  dengan  indikator Current  Ratio  dinilai  hanya  memberikan  informasi  yang  berhubungan  dengan
kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek  yang  dimilikinya saja,  dan  hal  tersebut  ternyata  tidak  mampu  meningkatkan  kredibilitas  perusahaan  di mata investor dalam pengambilan keputusan investasi.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  (Hasanudin  &  Awaloedin, 2020)  menemukan  bahwa  current  rasio  tidak  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap return saham.  Namun hasil penelitian  ini berbeda dengan hasil penelitian dari (Nurmasari, 2018) dan (Supriantikasari & Utami, 2019) yang menyatakan bahwa peran variabel  likuiditas  yang  diproksikan  dengan  Current  Ratio  memiliki  pengaruh  positif terhadap return saham sehingga semakin besar rasio ini maka semakin baik perusahaan dalam  menjaga  keseimbangan  operasionalnya  sehari-hari.  Hal  ini  mengindikasikan bahwa pemodal akan memperoleh return yang lebih tinggi jika kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban jangka pendeknya semakin tinggi.

## 4.5.3 Pengaruh Solvabilitas terhadap Return Saham
Hasil penelitian ini menemukan bahwa nilai signifikansi variabel solvabilitas lebih besar dari  0,05  sehingga  menunjukkan  bahwa  solvabilitas  berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan terhadap return saham. Artinya, solvabilitas  secara parsial tidak berpengaruh terhadap variabel Return Saham. Hal tersebut dikarenakan semakin tinggi tingkat rasio Debt to Equity Ratio dinilai akan menunjukan semakin tingginya ketergantungan modal perusahaan terhadap pihak luar yang akan mengakibatkan beban perusahaan yang akan meningkat  juga  serta  akan  berakibat  pada  berkurangnya  hak  pemegang  saham  atas klaim  aset  perusahaan  tersebut.  Rasio  Debt  to  Equity  Ratio  yang  tinggi  ternyata  tidak mampu  meningkatkan  kredibilitas  perusahaan  di  mata  investor  karena  tidak  mampu memberikan  sinyal  tentang  perkembangan  investasi  yang  mereka  lakukan,  dimana informasi  mengenai  Debt  to  Equity  Ratio  dinilai  lebih  berpengaruh  terhadap  kinerja perusahaan bukan terhadap Return Saham.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  (Devi  &  Artini,  2019)  dan (Pandaya  et  al.,  2020)  menemukan  solvabilitas  dengan  proksi  DER  tidak  berpengaruh signifikan terhadap return saham. Namun, hasil penelitian ini  bertolak belakang dengan hasil  penelitian  (Novitasari,  2017)  dan  (Nurmasari,  2018)  menemukan  bahwa  DER berpengaruh  negative  dan  signifikan  terhadap  return  saham.  Semakin  tinggi  DER menunjukan  tingginya  ketergantungan  permodalan  perusahaan  terhadap  pihak  luar sehingga beban perusahaan juga semakin berat.

## 4.5.4 Pengaruh Laba Akuntansi terhadap Return Saham
Hasil penelitian menemukan bahwa nilai signifikansi variabel laba akuntansi lebih kecil dari  0,05  sehingga  menunjukkan  bahwa  laba  akuntansi  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  return  saham.  Artinya,  Laba  Akuntansi  dinilai  sangat  berpengaruh dalam  pengambilan  keputusan  investasi  yang  akan  diambil  oleh  para  calon  investor dikarenakan  menjadi  salah  satu tolak  ukur  keberhasilan  kinerja  perusahaan  dalam  satu periode.  Jika  laba  akuntansi  positif  maka  banyak  investor  yang  akan  tertarik  untuk membeli  saham  perusahaan  tersebut  yang  menyebabkan  penawaran  meningkat  dan membuat  harga  saham  juga  meningkat  yang  nantinya  akan  membuat  Return  Saham yang  akan  didapatkan  investor  juga  meningkat  (Tumbel  et  al.,  2017).  Oleh  karena  itu,
laporan  laba  rugi  menjadi  sebuah  laporan  yang  sangat  berguna  sebagai  alat  untuk mengevaluasi  kinerja  masa  lalu  perusahaan,  dan  memberikan  dasar  untuk memprediksikan kinerja masa depan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  (Muliati,  2021;  Uhus  et  al., 2021)  yang  menemukan  bahwa  laba  akuntansi  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  return  saham.    Jika  laba  akuntansi  tinggi,  maka  return  saham  yang  diperoleh investor juga semakin tinggi juga.  Kondisi laba perusahaan yang baik akan berdampak pada      kinerja      keuangan  perusahaan.    Publikasi    pencatatan    laba    akan  berdampak langsung  kepada  investor  untuk  melihat  perkembangan  harga  saham  (Pintarto  & Pujiono,  2021).  Namun,  hasil  penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan  penelitian menurut  penelitian  (Rizal  &  Ana,  2017) yang  menunjukkan  hasil  yang  berbeda  yaitu laba  akuntansi  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  Return  saham  dikarenakan para  investor  dinilai  cenderung  tidak  tergerak  akan  informasi  laba  akuntasi  dan dianggap  kurang  dapat  dipercaya  untuk  mengambil  keputusan  terkait  investasi  saham. Berbeda  dengan  hasil  penelitian  (Setyawan,  2020)  menemukan  bahwa  laba  akuntansi tidak berpengaruh signifikan terhadap Return saham.

## 4.5.5 Pengaruh Arus Kas Operasi terhadap Return Saham
Hasil penelitian menemukan bahwa nilai signifikansi variabel laba akuntansi lebih kecil dari  0,05  sehingga  menunjukkan  bahwa  laba  akuntansi  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  return  saham.  Hal  tersebut  karena  Arus  Kas  Operasi  merupakan faktor  fundamental  perusahaan  yang  dilihat  investor  sebagai  salah  satu  cara  untuk menentukan  investasi.  Semakin  tinggi  Arus  Kas  Operasi,  maka  perusahaan  dinilai mampu menghasilkan arus kas masuk yang baik untuk kegiatan operasional perusahaan dan  hal  tersebut  membuat  tingkat  kepercayaan  investor  terhadap  perusahaan  semakin meningkat.  Hal  tersebut  yang  pada  akhirnya  akan  meningkatkan  nilai  Return  Saham perusahaan yang bersangkutan.
Hasil penelitian  ini tidak sejalan dengan penelitian  (Haris  & Sunyoto, 2018)  dan (Harahap & Effendi, 2020) menemukan bahwa arus kas operasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.  Arus kas operasi  berisikan aktivitas penghasil utama pendapatan  perusahaan  (principal  revenue  producing  activities).  Namun,  berbeda dengan  temuan  (Sopini,  2017)  dan  (Rizal  &  Ana,  2017)  menemukan  bahwa  arus  kas operasi  tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham , hal  tersebut  dikarenakan  investor dinilai tidak melihat dan tidak menggunakan informasi Arus Kas Operasi sebagai bahan pertimbangan  dalam  pengambilan  keputusan  investasi  karena  kadang  kala  informasi laba akuntansi dan arus kas operasi menunjukkan informasi yang bertentangan misalnya kenaikan laba dapat diikuti dengan penurunan arus kas operasi. Oleh karena itu, investor lebih  memilih  untuk  menggunakan  informasi  laba  akuntansi  dibandingkan  arus  kas operasi.

## 5. Simpulan, Keterbatasan Dan Saran
Berdasarkan  hasil  analisis  data  menemukan  bahwa  profitabilitas,  laba  akuntansi  dan arus  kas  operasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  return  saham  pada
Perusahaan  sektor  Pertambangan  yang  terdaftar  dalam  Bursa  Efek  Indonesia  pada Tahun  2017-2021.  Sedangkan  likuiditas  dan  solvabilitas  tidak  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  return  saham  pada  Perusahaan  sektor  Pertambangan  yang  terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia pada Tahun 2017-2021. Penelitian selanjutnya  disarankan dapat menggunakan sampel yang lebih beragam seperti menggunakan sampel penelitian dari  sektor-sektor  perusahaan  lain  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Penelitian selanjutnya juga dapat menambah variabel moderasi seperti good corporate governance, kepemilikan manajerial dan lain-lain.

## Ucapan Terima Kasih
Tim  penelitian  ini  menghanturkan  ucapan  terima  kasih  kepada  seluruh  pihak  yang memberi  dukungan  dalam  penyelesaian  penelitian  ini,  terkhusus  kepada  Direktorat Riset,  Teknologi,  dan  Pengabdian  Kepada  Masyarakat  yang  memberikan  pendanaan melalui skema Penelitian Dosen Pemula tahun anggaran 2022.

## Referensi
Aditya,  I.,  Badjra,  I.  B.,  &  Bagus,  I.  (2018).  Peran  profitabilitas  dalam  memediasi pengaruh  tingkat  suku  bunga  dan  leverage  terhadap  return  saham. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 7 (4), 254801.
Amin,  A.  (2015).  Pengaruh  Perputaran  Kas,  Perputaran  Persediaan,  Pertumbuhan Penjualan  Terhadap  Profitabilitas  Pada  Perusahaan  Food  And  Beverage  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2012-2015. AKMEN  Jurnal  Ilmiah , 12 (4).
Andes,  S.  L.,  &  Prakoso,  A.  (2017).  Pengaruh  inflasi,  kurs  rupiah  dan  suku  bunga terhadap  return  saham  perusahaan  manufaktur. Jurnal  Akuntansi  Keuangan  Dan Bisnis , 10 (2), 8–16.
Chasanah,  A.  N.  (2018).  Pengaruh  rasio  likuiditas,  profitabilitas,  struktur  modal  dan ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di bei tahun 2015-2017. Jurnal Penelitan Ekonomi Dan Bisnis , 3 (1), 39– 47.
Devi,  N.  N.,  &  Artini,  L.  G.  S.  (2019).  Pengaruh  ROE,  DER,  PER  dan  Nilai  Tukar Terhadap Return Saham. E-Jurnal Manajemen , 8 (7), 4183–4212.
Dewi, A. S., & Fajri, I. (2020). Pengaruh Likuiditas dan Profitabilitas Terhadap Return Saham  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Pundi , 3 (2), 79–90.
Dwimulyani,  S.,  &  Shirley,  S.  (2018).  Analisis  Pengaruh  Pertumbuhan  Rasio-Rasio Keuangan,  Laba  Bersih,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Prediksi  Pertumbuhan Laba  Usaha  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEJ. Jurnal Informasi, Perpajakan, Akuntansi, Dan Keuangan Publik , 2 (1), 43–57.
Eksandy,  A.  (2017).  Pengaruh  Ukuran  Perushaan,  Solvabilitas,  Profitabilitas  Dan Komite  Audit  Terhadap  Audit  Delay  (Pada  Perusahaan  Properti  dan  Real  Estate yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Pada  Tahun  2012-2015). Competitive
Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 1 (2).
Harahap, B., & Effendi, S. (2020). Pengaruh Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi, dan Arus Kas Pendanaan Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI periode 2014-2019. Jurnal Akuntansi Barelang , 5 (1), 1–11.
Haris,  M.  A.,  &  Sunyoto,  Y.  (2018).  Analisis  Pengaruh  Total  Arus  Kas,  Komponen Arus Kas, Laba Akuntansi. Terhadap Return Saham Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2016. Jurnal Ekonomi Manajemen Akuntansi , 25 (44).
Hasanudin,  H.,  &  Awaloedin,  D.  T.  (2020).  Pengaruh Current  Ratio,  Debt  To  Equity Ratio Dan Net Profit Margin Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Jasa Sub Sektor  Telekomunikasi  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode  2012-2018. Jurnal Rekayasa Informasi , 9 (1), 6–19.
Juliana, S. F., Pahlevi, C., & Amar, M. Y. (2019). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di Bei Periode 2012-2017. JBMI (Jurnal Bisnis, Manajemen, Dan Informatika) , 15 (3), 305–321.
Lumoly, S., Murni, S., & Untu, V. N. (2018). Pengaruh Likuiditas, Ukuran Perusahaan dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan  Logam  dan Sejenisnya  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia). Jurnal  EMBA:  Jurnal  Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 6 (3).
Mangantar, A. A. A., Mangantar, M., & Baramuli, D. N. (2020). Pengaruh Return On Asset, Return On Equity dan Debt to  Equity Ratio Terhadap Return Saham pada Subsektor  Food  and  Beverage  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  EMBA:  Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 8 (1).
Muliati,  M.  A.  (2021).  Pengaruh  Arus  Kas  Operasi  Dan  Laba  Akuntansi  Terhadap Return  Saham  Perusahaan  Barang  Konsumsi  Di  BEI. Journal  of  Sustainability Bussiness Research (JSBR) , 2 (4), 176–187.
Mumtazah,  F.,  &  Purwanto,  A.  (2020).  Analisis  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Dan Pengungkapan  Lingkungan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Diponegoro  Journal  of Accounting , 9 (2).
Novitasari, N. L. G. (2017). Pengaruh Corporate Governance Dan Faktor Fundamental Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek Indonesia. KRISNA: Kumpulan Riset Akuntansi , 9 (1), 36–49.
Nurmasari,  I.  (2018).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  dan  Pertumbuhan  Pendapatan Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Perkebunan  Di  Bursa  Efek  Indonesia 2010-2017. Jurnal  SEKURITAS  (Saham,  Ekonomi,  Keuangan  Dan  Investasi) , 2 (1).
Pandaya,  P.,  Julianti,  P.  D.,  &  Suprapta,  I.  (2020).  Pengaruh  Faktor  Fundamental Terhadap Return Saham. JURNAL AKUNTANSI , 9 (2), 233–243.
Pintarto, M. R. A., & Pujiono, P. (2021). Pengaruh Laba Akuntansi & Arus Kas Operasi Terhadap  Keputusan  Investasi  (Return  Saham). Journal  of  Accounting,  Finance, Taxation, and Auditing (JAFTA) , 3 (2), 147–170.
Pratama, I. G. S., & Idawati, I. A. A. (2019). Pengaruh Rasio Keuangan terhadap Return Saham pada Perusahaan Pertanian di Bursa Efek Indonesia. WICAKSANA: Jurnal Lingkungan Dan Pembangunan , 3 (1), 38–44.
Purba,  N.  M.  B.,  &  Marlina,  N.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Dan Leverage  Terhadap  Return  Saham  Perusahaan  Manufaktur  Di  BEI. Jurnal Akuntansi Keuangan Dan Bisnis , 12 (2), 67–76.
Putra, I., & Dana, I. M. (2016). Pengaruh profitabilitas, leverage, likuiditas dan ukuran perusahaan  terhadap  return  saham  perusahaan  farmasi  di  BEI. E-Jurnal Manajemen Unud , 5 (11), 6825–6850.
Rachdian,  R.,  &  Achadiyah,  B.  N.  (2019).  Pengaruh  Basic  Earnings  Power  (BEP), Market Value Added (MVA), Dan Return On Investment (ROI) Terhadap Return Saham. Nominal: Barometer Riset Akuntansi Dan Manajemen , 8 (2), 239–254.
Rizal, N., & Ana, S. R. (2017). Pengaruh Laba Akuntansi Dan Arus Kas Serta Ukuran Perusahaan  Terhadap  Return  Saham  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Perbankan Yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2012–2014). Jurnal  Ilmiah Bisnis  Dan  Keuangan , 6 (2).
Setyawan,  B.  (2020).  Pengaruh  Arus  Kas  Operasi,  Arus  Kas  Investasi,  Arus  Kas Pendanaan Dan Laba Akuntansi Terhadap Return Saham Pada Emiten Sub Sektor Makanan Dan  MinumaN. Equilibrium: Jurnal  Ilmiah Ekonomi, Manajemen Dan Akuntansi , 9 (1).
Sopini,  P.  (2017).  Pengaruh  Laba  Akuntansi  dan  Arus  Kas  Terhadap  Return  Saham.
Eksis: Jurnal Ilmiah Ekonomi Dan Bisnis , 7 (1), 69–79.
Supriantikasari, N., & Utami, E. S. (2019). Pengaruh Return on Assets, Debt to Equity Ratio,  Current  Ratio, Earning  per  Share  dan  Nilai  Tukar terhadap  Return  Saham (Studi Kasus Pada Perusahaan Go Public Sektor Barang Konsumsi yang Listing di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2017). Jurnal  Riset Akuntansi  Mercu Buana , 5 (1), 49–66.
Tarmizi,  R.,  SOEDARSA,  H.  G.,  INDRAYENTI,  I.,  &  ANDRIANTO,  D.  (2018). Pengaruh Likuiditas dan Profitabilitas Terhadap Return Saham. Jurnal  Akuntansi Dan Keuangan , 9 (1), 13.
Tumbel,  G.  A.,  Tinangon,  J.,  &  Walandouw,  S.  K.  (2017).  Pengaruh  Laba  Akuntansi Dan  Arus  Kas  Operasi  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 5 (1).
Uhus, M. V., Mustikowati, R. I., & Setiyowati, S. W. (2021). Pengaruh Laba Akuntansi, Arus  Kas  Operasi,  Return  On  Equity,  Dan  Return  On  Asset  Terhadap  Return Saham. Jurnal Riset Mahasiswa Akuntansi , 9 (1).

## Penulis Korespondensi
Nur Rachma dapat dihubungi melalui: nurracma@nobel.ac.id