## BEBERAPA FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEBIJAKAN UTANG
(Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2019-2021)
Mafvaza Fitria NURCHOLIS, Yustina TRIYANI*
Program Studi Akuntansi, Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie, Jl. Yos Sudarso Kav 87, Sunter Jakarta 14350, Indonesia. * Email korespondensi yustina.kamidi@kwikkiangie.ac.id
Article Info Abstract Article History: Submission : 11-1-2024 Revised : 29-1-2024 Accepted : 30-1-2023
Leverage is an alternative source of financing from outside the company which can offer advantages and disadvantages for the company. The purpose of This research is to analyze the impact of  independent  variables  such  as  profitability,  fixed  tangible assets,  liquidity,  company  size,  and  opportunities  growth  on company leverage. Trade-off theory is used in research. This is to  explain  the  condition  of  the  company's  overall  capital structure using debt. Profitability is the ability of a company to do to generate profits over a certain period at the level of sales, assets,  and  share  capital  certain.  Tangible  fixed  assets  are tangible assets with a useful life of more than one year. Liquidity is  the  degree  to  which  an  asset  can  be  easily  converted  into money. Company size is a way to group the scale of a company seen  from  the  size  of  the  company.  Growth  opportunity  is  an opportunity future growth of a company. This research will use manufacturing companies that have been registered on the BEI (Indonesian  Stock  Exchange)  for  the  2019  period  2021  as  an object.  Based  on  the  t  test,  the  Sig  value  is  obtained.  for  X1: 0.285,  X2:  0.077,  X3:  0.000,  X4:  0.064,  X5:  0.002.  The coefficient results from the t test show the value of X1: 0.097, X2:  0.210,  X3:  -0.184,  X4:  -0.006,  X5:  0.270.  Results  of  the coefficient  of  determination  for  the  research  model  shows  a value of 0.501. The conclusions obtained in this research are it is  not  proven  that  profitability,  tangible  fixed  assets,  and company size have influence on leverage. There is evidence that liquidity  has  a  negative  effect  on  leverage  and  growth opportunities have a positive effect on leverage.

## Keywords:
profitability, tangible fixed assets, liquidity, company size, growth opportunities, leverage

## Citation:
Nurcholis, M. F., & Triyani, Y. (2024). Beberapa Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Utang (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2019- 2021). Jurnal Akuntansi , 13 (1), 85-96.

## DOI
https://doi.org/10.46806/ja.v13i1.1074

## URL:
https://jurnal.kwikkiangie.ac.id/index.php/JA/arti cle/view/1074
This work is licensed under Attribution-NonCommercial-ShareAlike 4.0 International.To view a copy of this license, visit http://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0/

## 1. Pendahuluan
Pada umumnya setiap perusahaan memiliki tujuan yang berbeda, tetapi tujuan utama yang dimiliki perusahaan  adalah  untuk  memaksimalkan  keuntungan  perusahaan  dan  kemakmuran  pemilik  perusahaan. Tujuan perusahaan harus ditentukan dari awal berdirinya sebuah perusahaan agar memudahkan pengembangan usaha tersebut. Pengembangan usaha tentu harus terarah dan sesuai dengan tujuan utama yang ditetapkan di awal. (Sartini dan Purbawangsa, 2014). Perusahaan yang memiliki tujuan tetap memiliki persentase yang besar dalam mengembangkan bisnisnya. Perolehan laba atau keuntungan yang maksimal  merupakan tujuan akhir yang ingin dicapai suatu perusahaan di samping hal-hal lainnya. Oleh karena itu, manajemen perusahaan dalam praktiknya dituntut harus mampu memenuhi target yang telah ditetapkan.
Di  era  globalisasi,  persaingan  antar  perusahaan  semakin  ketat.  Ini  memaksa  semua  bisnis  untuk beradaptasi dengan situasi yang muncul untuk bertahan dalam bisnis. Untuk bertahan hidup atau melakukan pengelolaan terhadap keuangan adalah hal yang penting dan perusahaan harus melakukannya dengan penuh hati  –  hati.  tidak  bisa  disangkal  kalau  angka  penjualan  membuktikan  bahwa  produk  perusahaan  memiliki penerimaan pada masyarakat yang luas dan membuat perusahaan memiliki peluang yang baik untuk bertahan dalam persaingan bisnis. Namun, tidak jarang perusahaan menemukan diri mereka dalam situasi yang sulit karena salah urus dana. Dalam situasi ini, peran manajer keuangan sangat penting karena pemilihan sumber dana dan keputusan mengenai penggunaan dana menjadi tanggung jawab manajer keuangan.
Manajer  keuangan  memainkan  peran  kunci  dalam  dua  faktor  penentu:  keputusan  untuk  melakukan investasi dalam keuangan adalah ketika sebuah bisnis memutuskan untuk menginvestasikan sejumlah besar uangnya dalam sebuah proyek yang menjanjikan hasil terbaik, keputusan itu dapat disebut sebagai keputusan investasi.  Keputusan  pendanaan  adalah  keputusan  yang  dibuat  perusahaan  untuk  memperoleh  dana  guna mendanai operasinya dalam bentuk saham preferen, saham biasa, dan hutang. Hal tersebut dapat berasal dari sumber internal maupun eksternal. Manajer keuangan dapat memilih untuk menggunakan modal ekuitas atau utang. Selain itu, perusahaan yang berencana untuk memperluas bisnis mereka dapat menggunakan ekuitas utang untuk membangun struktur modal mereka, karena pembiayaan ekuitas mungkin tidak cukup. Perusahaan manufaktur adalah kegiatan produksi yang paling utama dalam mengubah sumber daya mentah menjadi barang jadi  yang  dijual.  Sektor  produk  konsumen,  sejumlah  sektor  industri,  industri  dasar  dank  imia,  serta  sektor industri lainnya semuanya memiliki perusahaan manufaktur yang tercatat dalam Bursa Efek Indonesia (BEI). Manufaktur merupakan salah satu kegiatan bisnis yang membutuhkan dana yang tidak sedikit, oleh karena itu bisnis di sektor ini lebih rentang untuk menggunakan leverage. Namun, mengambil utang dalam jumlah besar dapat meningkatkan risiko perusahaan dan menyebabkan harga saham perusahaan turun karena kekhawatiran tidak akan dapat melakukan pembayaran tepat waktu.
Menurut Novari dan Lestari (2016) leverage adalah menggunakan beberapa sumber daya oleh suatu organisasi, di mana penggunaan sumber daya tersebut menghasilkan biaya tetap bagi organisasi. Dapat juga beberapa  banyak  asset  perusahaan  yang  dibiayai  oleh  utang.  Istilah  tersebut  sering  digunakan  dalam pembahasan  investasi  dari  konteks  lingkungan  bisnis.  Selain  untuk  pengembangan  bisnis,  leverage  dapat digunakan untuk pembiayaan pembelian aset tetap perusahaan. Banyak perusahaan cenderung menggunakan leverage  dalam  pembelian  aset  tetap  dibanding  untuk  ekuitas  perusahaan.  Leverage  terjadi  saat  pebisnis memiliki  hutang  untuk  pembelian  kebutuhan  perusahaan.  dibandingkan  dengan  penggunaan  ekuitas  yang dibatasi, penggunaan hutang diantisipasi untuk meningkatkan profabilitas. Namun perlu dicatat bahwa ketika struktur  modal  perusahaan  mencapai  ekuilibrium,  maka  laba  dapat  dimaksimalkan.  Karena  setiap  tindakan yang dilakukan atau dipilih oleh perusahaan akan memberikan risiko, rasio leverage diupayakan tidak sangat rendah ataupun sangat tinggi.
Fenomena yang terkait dengan kebijakan hutang terjadi pada perusahaan sub sektor tekstil dan garmen pada PT Star Petrochem Tbk (STAR), perusahaan tersebut melaporkan penurunan jumlah utang yang cukup signifikan  pada  akhir  tahun  2017.  Total  utang  perusahaan  tersebut  menurun  dari  tahun  2016  sebesar  Rp. 200.161.402.637 menjadi Rp. 124.422.750.504. Penurunan utang tersebut merata pada utang jangka pendek maupun utang jangka panjang perusahaan. Pinjaman tersebut berasal dari bank swasta. Rata-rata bunga sekitar 11,22%  dimana  perseroan  juga  mengalami  kenaikan  kinerja  keuangan  di  akhir  Desember.  Sedangkan perolehan  laba  bersih  menunjukkan  peningkatan  dari  Rp.  812.487.745  menjadi  Rp.  851.063.026.  Maka, kesimpulan dari fenomena tersebut menunjukkan bahwa setiap perusahaan membutuhkan hutang (leverage) untuk  membantu  dalam  mendanai  perusahaan  agar  tetap  beroperasional  dan  begitu  pentingnya  kebijakan hutang sebagai kemampuan perusahaan dalam mengembalikan hutangnya kepada kreditor. (Calosa, 2019)
Ada  beberapa  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  leverage  perusahaan,  namun  dalam  penelitian  ini, peneliti hanya membatasi beberapa faktor yang akan diteliti yang diduga berpengaruh terhadap hutang. Faktor yang dipilih meliputi profitability, fixed tangible assets, liquidity, firm size, dan growth opportunities.
Kemampuan  memperoleh laba atau  yang  biasa  disebut profitability adalah  kemampuan  perusahaan untuk menciptakan keuntungan pada tingkat yang dianggap dapat diterima dan dapat diukur dalam persentase. Sedangkan  pengertian profitability menurut  Munawir  (2002)  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan  keuntungan  selama  periode  waktu  yang  telah  ditentukan.  Terdapat  sedikit  keraguan  bahwa perusahaan mencari keuntungan yang signifikan. Komposisi sumber pendanaan perusahaan dapat digunakan sepenuhnya  oleh  bisnis  dengan  margin  keuntungan  yang  kuat.  Jumlah  pendapatan  yang  tersedia  bagi pemegang saham dikurangi dengan tingginya pajak yang harus dibayat oleh perusahaan yang menguntungkan. Menggunakan utang dapat menurunkan jumlah pajak yang harus dibayar bisnis, menurut argument trade off .
Sedangkan, perusahaan yang menguntungkan dapat memilih untuk meningkatkan pendanaan eksternal dalam bentuk hutang untuk memaksimalkan nilai pemegang saham. Ini juga mengurangi biaya kebangkrutan yang dikeluarkan oleh perusahaan karena profitabilitasnya yang lebih tinggi. Hal tersebut didukung dengan hasil dari penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Utami (2009) bahwa peningkatan profitability menyebabkan peningkatan leverage perusahaan. Namun, penelitian yang dilakukan oleh Gill et al. (2011), Al-Najjar, (2011) dan  Dewinigrat  dan  Mustanda  (2018)  yang  menunjukkan  bahwa  profitability  memiliki  pengaruh  negatif terhadap leverage suatu perusahaan.
Fixed  tangible  assets adalah  suatu  aset  yang  dimiliki  suatu  badan  usaha  yang  memiliki  masa pemakaian  lebih  dari  satu  tahun,  bukan  untuk  dijual,  namun  dipakai  untuk  operasional.  Ketika  pemberi pinjaman yakin bahwa mereka akan dilunasi dengan bunga dan tepat waktu, memperoleh pembiayaan dari luar perusahaan  menjadi  lebih  mudah.  Kepercayaan  ini  mungkin  disebabkan  oleh  jumlah  agunan  yang  telah dijanjikan oleh perusahaan dan debitur sebagai jaminan. Asset tetap atau property berwujud yang dimiliki oleh suatu perusahaan untuk tujuan menjalankan bisnis berfungsi sebagai jaminan.  Agunan disini berarti sejumlah harta  benda  yang  digadaikan  oleh  debitur  kepada  kreditur  jika  debitur  tidak  mampu  membayar  utangnya. Kapasitas  perusahaan  untuk  menggunakan  utangnya  meningkat  seiring  dengan  jumlah  asset  fisik  yang dimilikinya.  Menurut  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Dewinigrat  &  Mustanda  (2018),  pernyataan  tersebut akurat.  Asset  fisik  tetap  memiliki  dampak  menguntungkan  pada leverage ,  menurut  deskripsi  dan  temuan berbagai penelitian. Namun hasil penelitian Bramantyo (2011) dan Pujiani (2012) menunjukkan bahwa fixed tangible assets berpengaruh negatif terhadap leverage.
Liquidity adalah  faktor  lain  yang  dipertimbangkan  manajemen  ketika  memutuskan  struktur  modal perusahaan.  Perusahaan  likuiditas  tinggi  mampu  membayar  pinjaman  jangka  pendek.  Dengan  menurunkan hutangnya,  perusahaan  dapat  menurunkan risiko  yang  terkait  dengan hutang  dan  menurunkan  bahaya  yang ditimbulkan oleh hutang. Manajer memiliki pilihan pendanaan internal untuk mengurangi risiko membutuhkan pendanaan  eksternal  setiap  kali  keputusan  pendaan  dibuat.  Manajer  kauangan  mempertimbangkan  bahaya yang  muncul  seiting  dengan  penggunaan leverage pada  perusahaan.  Pernyataan  ini  juga  sesuai  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Saputri  dan  Resmi  (2018)  yang  menunjukkan  bahwa  liquidity  berpengaruh negatif  terhadap  leverage  suatu  perusahaan    Namun  hasil  penelitian  Al-Najjar  (2011)  menunjukkan  bahwa liquidity memiliki pengaruh positif terhadap leverage perusahaan.
Berdasarkan Hartono (2012) ukuran perusahaan atau firm siz , dapat ditentukan dengan melihat total asset  perusahaan  atau  dengan  menghitung  ukuran  asetnya  menggunakan  nilai  logaritmik  total  asset.    Jika sebuah  perusahaan  memiliki  ukuran  perusahaan  yang  semakin  besar  maka  semakin  besar  kebutuh pendanaannya dan perusahaan dapat melakukan hutang untuk mendanainya. Maka, hutang akan meningkat seiring  bertambahnya  ukuran  perusahaan.  Hal  ini  dibuktikan  dengan  hasil  penelitian  Al-Najjar  dan  Taylor (2008) yang menunjukkan bahwa firm size berpengaruh positif terhadap leverage suatu perusahaan. Namun menurut hasil penelitian yang dilakukan oleh Dewinigrat dan Mustanda (2018) firm size memiliki pengaruh negatif terhadap leverage perusahaan.
Growth  opportunities dapat  ditentukan  dari  bagaimana  pertumbuhan  pada  penjualan  Brigham  dan Houston  (2011).  Ekspansi  perusahaan  yang  sangat  cepat  menunjukkan  bahwa  ia  memiliki  masa  depan perusahaan  yang  menjanjikan.  Pengaruh  terhadap  pertumbuhan  perusahaan  dengan  tingkat  penjualan  yang konsisten  dan  kecenderungan  naik  menunjukkan  bahwa  perusahaan  dapat  melunasi  hutang  –  hutangnya. Menurut Ali (2011), perusahaan yang memiliki pertumbuhan tinggi dapat diantisipasi untuk mempekerjakan lebih  banyak  hutang  daripada  ekuitas  dan  bersiap  untuk  informasi  asimetris.  Hal  tersebut  didukung  oleh penelitian  yang  dilakukan  Yeniate  dan  Destiana  (2010),  yang  menunjukkan  bahwa  growth  opportunities memiliki pengaruh positif terhadap leverage perusahaan. Namun hasil penelitian Siregar dan Wiksuana (2015) dan  Kartika  (2013)  menunjukkan  bahwa  growth  opportunities  berpengaruh  negatif  terhadap  leverage perusahaan.
Perusahaan  dengan  pertumbuhan  tinggi  cenderung  ke  arah  diversifikasi,  yang  ditandai  dengan memegang  perusahaan  yang  memiliki  anak  perusahaan  untuk  memaksimalkan  keuntungan  perusahaan. Kepemilikan ini menyediakan kegiatan transfer pendapatan anak perusahaan kepada perusahaan utama yang menguntungkan perusahaan utama. Sebuah perusahaan induk menerima keuntungan dalam bentuk dividen jika memiliki setidaknya 50% dari saham anak perusahaan. Hal ini dikarenakan keuntungan yang dihasilkan oleh anak  perusahaan  untuk  mengurangi  jumlah  hutang  yang  dipegang  oleh  perusahaan  induk  dengan meningkatkan kepemilikan dana internal dan berpartisipasi dalam pilihan pendanaan. Studi Gill et al. (2011) menunjukkan bahwa jumlah anak perusahaan berpengaruh positif terhadap leverage perusahaan.
1.1 Trade-Off Theory
Trade-off theory , menurut penelitian tentang pajak (Modigliani dan Miller, 1963), biaya kebangkurtan dan  kesulitan  keuangan  (Warner,  1977),  dan  wawasan  dari  literature  agensi  (Jensen  dan  Meckling,  1976), perusahaan memiliki struktur modal yang optimal tertentu yang menyimbangkan pajak. Manfaat pembiayaan utang,  biaya  kebangkrutan,  manfaat  keagenan,  dan  biaya  utang.  Selanjutnya,  struktur  modal  yang  ideal diprediksikan dengan teori trade off . Kombinasi pembiayaan hutang dan ekuitas yang akan menghasilkan nilai terbesar bagi perusahaan dikenal dengan struktur modal yang optimal.
Asumsi  kedua  dalam  menghadapi  tantangan  karena  biaya  kebangkrutan.  Karena  kerugian  bisnis mengakibatkan biaya hukum dan akuntansi yang tinggi, kebangkrutan menjadi mahal. Asset harus dijual oleh perusahaan  untuk  mendapatkan  pengurangan  yang  signifikan  dari  nilai  aslinya.  Perusahaan  sering meningkatkan hutang yang menjadi dasar struktur modal mereka sebagai akibat dari masalah kebangkrutan. Menurut prinsip trade off , biaya kebangkrutan yang tinggi menghalangi bisnis untuk mengambil hutang yang berlebihan.

## 1.2 Pecking Order Theory
Pecking order theory diperkenalkan pertama kali oleh Donaldson pada tahun 1961. Penamaan pecking order  theory dilakukan  oleh  Myers  pada  tahun  1984  teori  ini  memberikan  penjelasan  bagaimana  suatu perusahaan dapat menempatkan hierarki terhadap sumber dana yang paling dibutuhkan. Teori ini menjelaskan bahwa: (a) perusahaan menyukai internal financing yang berarti pendanaan dari hasil operasi perusahaan; (b) apabila perusahaan memerlukan external financing (pendanaan dari luar), maka perusahaan akan menerbitkan sekuritas yang paling aman terlebih dahulu, yaitu dimulai dengan penerbitan obligasi, kemudian diikuti oleh sekuritas dalam bentuk opsi, baru akhirnya apabila dana belum mencukupi, saham baru diterbitkan.

## 1.3 Leverage
Menurut (Maryam, 2014), leverage memiliki arti bahwa untuk korporasi dapat menggunakan sejumlah asset atau uang tunai, mereka harus membayar pengeluaran tetap yang biasa dikenal sebagai daya ungkit. Atau, berapa banyak asset perusahaan yang dibiayai oleh utang (Fahmi, 2015). Leverage dapat dianggap memiliki kekuatan  untuk  melakukan  pencegahan pada  kebangkrutan  bisnis jika  digunakan  dengan  benar,  tetapi juga dapat membantu bisnis menghindari kegagalan jika digunakan secara tepat karena bisnis sering berjuang untuk memutuskan  berapa  banyak  hutang  yang  layak  untuk  diambil  dan  dari  mana  uang  akan  datang  untuk membayarnya.

## 1.4 Profitability
Menurut Kasmir (2017), profitabilitas merupakan rasio untuk melakukan analisis pada kapasitas bisnis untuk  mengejar  keuntungan  selama  periode  waktu  yang  telah  dibatasi. Profitability yang  dijelaskan  oleh Sartono  dalam  (Fatmawati  &  Wahidahwati,  2020)  sebagaimana  kapasitas  perusahaan  dalam  menghasilkan keuntungan yang relative terhadap penjualan, modal sendiri, dan total asset. Untuk bisnis, keuntungan tinggi atau rendah adalah elemen yang sangat penting. Rasio profitabilitas sering digunakan dalam analisa laporan keuangan  perusahaan  untuk  mengetahui  laba  perusahaan.  Salah  satu  cara  memperoleh  informasi  yang bermanfaat dari laporan keuangan perusahaan adalah dengan melakukan analisis rasio keuangan, salah satunya adalah  rasio  profitabilitas.  Kinerja  perusahaan  dapat  dilihat  dari  laba  yang  diraih  suatu  perusahaan  saat menjalankan  bisnisnya.  Perusahaan  harus  mempertahankan  tingkat profitability karena  setiap  bisnis  ingin menjadi sangat menguntungkan. Ketika rasio profitability suatu perusahaan diamati dari waktu hingga waktu dan ditemukannya ada peningkatan, hal ini menunjukkan kinerja perusahaan sudah dalam tahap yang efektif.

## 1.5 Fixed Tangible Assets
Menurut  Halim  (2007),  asset  tetap  adalah  barang  –  barang  yang  dimiliki,  digunakan  dalam operasional, dan memiliki manfaat untuk beberapa periode anggaran di masa mendatang. Mereka juga tidak dimaksudkan  untuk  dijual.  Keuntungan  atau  posisi  menguntungkan  yang  dinikmati  organisasi  dalam menghasilkan pendapatan tercermin dalam asset yang tidak berwujud. Property tak berwujud mencakup hal – hal seperti hak cipta, konsensi, paten, dan niat baik.

## 1.6 Liquidity
Seberapa cepat dan mudah suatu asset dapat diubah menjadi uang tunai disebut sebagai likuiditas. Dua aspek likuiditas adalah hilangnya nilai terhadap kemudahan konversi, jika cukup untuk memotong harganya, perusahaan dapat dengan mudah mengubah asset apa pun menjadi uang tunai. Akibatnya, asset yang sangat likuid adalah asset yang dapat dijual dengan cepat tanpa mengalami kerugian nilai yang besar  (Ross et al., 2000).

## 1.7 Firm Size
Menurut  Gede Merta  Sudiarta  (2016) jumlah  asset  perusahaan  dapat  digunakan  untuk  menentukan ukurannya. Total asset, kapitalisasi pasar, dan pendapatan adalah ketiga faktor yang dapat menentukan ukuran perusahaan.  Faktor  –  faktor  ini  juga  dapat  menentukan  ukuran  perusahaan.  total  asset  digunakan  untuk menghitung  ukuran  perusahaan  dalam  penelitian  ini  karena  dianggap  lebih  stabil  dan  akurat  dalam mencerimnkan ukuran perusahaan menurut Nurminda (2017). Semakin besar keseluruhan asset, semakin besar kemungkinan  perusahaan  tersebut  dikategorikan  sebagai  perusahaan  besar.  Asset  keseluruhan  yang  lebih rendah,  di  sisi  lain,  menunjukkan  bahwa  bisnis  tersebut  dikategorikan  sebagai  bisnis  kecil.  Investor  akan merasa lebih percaya diri berinvestasi di perusahaan jika total asetnya lebih tinggi karena perusahaan akan memiliki lebih banyak asset secara keseluruhan.

## 1.8 Growth Opportunities
Growth  adalah  asset  yang  digunakan  dalam  asset  operasional  organisasi,  dan  pertumbuhan menggambarkan  perluasan  asset  tersebut.  Menurut  Charitou  dan  Vafeas  (1998),  seorang  manajer  yang bertanggung  jawab  atas  bisnis  perusahaan  akan  fokus  pada  pertumbuhan,  lebih  memilih  untuk menginvestasikan laba setelah pajak, dan berkinerja lebih baik dalam ekspansi bisnis secara keseluruhan atau dikenal  sebagai  peluang  bisnis  untuk  tumbuh  di  masa  depan  (Brigham  &  Houston,  2011),  peluang pertumbuhan adalah peluang bisnis. Perusahaan dengan pertumbuhan tinggi akan berusaha meningkatkan asset tetap mereka untuk meningkatkan kebutuhan pendanaan mereka di masa depan, tetapi mereka harus tetap dapat mempertahankan tingkat keuntungan mereka. Akibatnya, laba ditahan akan meningkat, dan bisnis biasanya harus meminjam lebih banyak uang untuk menjaga rasio utangnya tetap terkendali.

## 1.9 Pengaruh Profitability terhadap Leverage
Perusahaan yang sukses biasanya memiliki beban hutang yang sederhana. Selain itu, bisnis dengan arus kas bebas, profitability tinggi, atau utang yang signifikan dapat membatasi kebebasan manajemen. Indra wijaya (2008) berpendapat bahwa utang perusahaan akan berkurang seiring dengan naiknya laba karena lebih banyak  uang  internal  yang  tersedia  untuk  mendanai  investasi.  Menurut  prinsip  pecking  order,  bisnis  yang menghasilkan laba tinggi lebih suka menggunakan laba ditahan dalam struktur keuangan mereka. Yeniatie & Nicken  (2010)  menemukan  bahwa profitability berdampak  pada  kerugian  struktur  modal.  Penelitian  yang sudah dilakukan oleh Meyulinda & Yusfarita (2010) dan temuan penelitian ini sejalan yaitu:
H1 : Profitability memiliki pengaruh negatif kepada leverage
1.10 Pengaruh Fixed Tangible Assets terhadap Leverage
Berbagai sumber pembiayaan dipengaruhi oleh struktur asset bisnis. Korporasi yang memiliki asset yang dapat dijadikan jaminan hutang mungkin menggunakan hutang yang lebih besar, menurut Brigham & Houston (2001). Aset yang dapat dijadikan agunan adalah asset yang diminta oleh pemberi pinjaman sebagai agunan. Ketika sebuah perusahaan memiliki sejumlah besar asset berwujud tetap, ia dapat menggunakan besar asset berwujud tetap, ia dapat menggunakan asset tersebut sebagai jaminan untuk  menurunkan risiko gagal bayar bagi pemberi pinjaman. Tanpa asset yang dijaminkan, tingkat pinjaman seringkali tinggi karena kreditur mungkin menuntut bunga yang tinggi atas pembayaran hutang, berdasarkan Husni Ali Khrawish (2010). Asset berwujud tetap memiliki dampak yang menguntungkan pada leverage perusahaan berdasarkan penelitian yang sudah dilakukan oleh Ali, Joni & Lina (2010), dan Endang (2009).
H2 : Fixed tangible assets memiliki pengaruh positif terhadap leverage

## 1.11 Pengaruh Liquidity Terhadap Leverage
Liquidity mengacu  pada  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya. Pentingnya  likuiditas  dapat  dilihat  dengan  mempertimbangkan  dampak  yang  berasal  dari  ketidakmampuan perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya.  Perusahaan  yang  mempunyai  tingkat  likuiditas yang  tinggi  akan  berpengaruh  negatif  terhadap  leverage  suatu  perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Muhammad  Zulkarnain  (2020)  menunjukkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap leverage suatu perusahaan.
H3 : Liquidity memiliki pengaruh negatif terhadap leverage
1.12 Pengaruh Firm Size Terhadap Leverage
Firm  size adalah  besar  kecilnya  suatu  perusahaan.  Perusahaan  yang  ukurannya  relatif  besar, kecenderungan  penggunaan  dana  eksternal  juga  semakin  besar.  Hal  ini  disebabkan  karena  kebutuhan  dana meningkat  seiring  dengan  pertumbuhan  perusahaan.  Salah  satu  alternatif  pendanaan  yang  tersedia  adalah pendanaan eksternal. Menurut Titman dan Wessel (1988) perusahaan besar lebih memilih untuk memperoleh hutang jangka panjang, sedangkan perusahaan kecil lebih memilih untuk memperoleh hutang jangka pendek. Namun demikian, firm size dapat menjadi alternatif untuk informasi yang dimiliki pihak luar. Perusahaan yang besar sering didiversifikasikan lebih luas dan memiliki arus kas yang lebih stabil dan kemungkinan pailit lebih kecil  dibanding  perusahaan  kecil.  Maka,  dapat  disimpulkan  bahwa  perusahaan  besar  memiliki  tingkat keamanan lebih tinggi dalam memperoleh hutang karena perusahaan mampu memenuhi kewajibannya dengan adanya  diversifikasi  yang  lebih  luas  dan  arus  kas  yang  stabil.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Husni  Ali Khrawish (2010), Reinhard dan Li (2010), dan Seftianne dan Ratih Handayani (2011) menunjukkan bahwa firm size memiliki pengaruh positif terhadap leverage suatu perusahaan.
H4 : Firm size memiliki pengaruh positif terhadap leverage

## 1.13 Pengaruh Growth Opportunities Terhadap Leverage
Growth opportunities merupakan kesempatan bagi suatu perusahaan untuk tumbuh di masa yang akan datang.  Growth  opportunity  digunakan  sebagai  penambahan  tingkat  pertumbuhan  tahunan  dari  total  aset (Hartono, 2013). Jika growth opportunity suatu perusahaan tinggi, maka kebutuhan pendanaan akan semakin meningkat dan perusahaan akan cenderung menggunakan sahamnya untuk mendanai operasional perusahaan. Namun sebaliknya, apabila growth opportunity rendah maka perusahaan akan membagi risiko tersebut dengan para  kreditor  dengan  cara  menerbitkan  utang  jangka  panjang.  Hasil  penelitian  Reinhard  dan  Li  (2010), Seftianne dan Ratih Handayani (2011), dan Amarjit Gill dan Neil Mathur (2011) menunjukkan bahwa growth opportunity berpengaruh negatif terhadap leverage suatu perusahaan.
H5 : Growth opportunities memiliki pengaruh negatif terhadap leverage

## 2. Metode Penelitian
Obyek penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Sampel yang  digunakan  adalah  yang  memenuhi  kriteria  rasio-rasio  keuangan  yang  digunakan  dalam  variabel penelitian. Pemilihan unit analisis dilakukan dengan cara purposive sampling method dengan kriteria-kriteria sebagai berikut: (1) Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode penelitian yaitu tahun  2019 sampai  dengan  2021. (2)Perusahaan  manufaktur  yang  telah  melaporkan  pendapatan  positif.  (3) Perusahaan manufaktur yang telah menerbitkan laporan keuangan selama 3 tahun berturut-turut, yaitu tahun 2019 sampai dengan 2021

## 2.1 Variabel Penelitian
2.1.1 Leverage
Leverage merupakan pengukur besarnya aktiva yang dibiayai dengan hutang-hutang yang digunakan untuk  membiayai  aktiva  yang  berasal  dari  kreditur,  bukan  dari  pemegang  saham  ataupun  dari  investor. Leverage suatu  perusahaan  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  segala  kewajiban
finansialnya  apabila  perusahaan  tersebut  likuidasi  pada  suatu  waktu.  Weston  dan  Copeland  (1997) merumuskan rasio leverage sebagai berikut:

## 𝑫𝑬𝑹 = 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑳𝒊𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒕𝒊𝒆𝒔 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑬𝒒𝒖𝒊𝒕𝒚

## 2.1.2 Profitability
Profitability adalah suatu ukuran yang mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba setelah  pajak  dalam  suatu  periode  yang  telah  ditentukan.  Variabel  tersebut  dapat  diukur  dengan  rasio profitabilitas, yaitu Return on Equity (ROE) yang mengacu pada pengukuran profitabilitas (Al Najjar, 2011):

## 𝐑𝐎𝐄 =
𝑵𝒆𝒕 𝑰𝒏𝒄𝒐𝒎𝒆 𝑶𝒘𝒏𝒆𝒓 ′ 𝒔 𝑬𝒒𝒖𝒊𝒕𝒚

## 2.1.3 Fixed Tangible Assets
Fixed tangible assets dapat diperoleh dari perbandingan antara aktiva tetap perusahaan dengan total jumlah aset. Semakin besar fixed tangible asset yang dimiliki perusahaan maka semakin besar aset yang dapat digunakan sebagai jaminan hutang, sehingga semakin mudah untuk perusahaan memperoleh hutang/ pinjaman.
𝑭𝒊𝒙𝒆𝒅 𝑻𝒂𝒏𝒈𝒊𝒃𝒍𝒆 𝑨𝒔𝒔𝒆𝒕 = 𝑭𝒊𝒙𝒆𝒅 𝑨𝒔𝒔𝒆𝒕
𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑨𝒔𝒔𝒆𝒕

## 2.1.4 Liquidity
Perusahaan dengan tingkat likuiditas yang tinggi menunjukkan bahwa perusahaan tersebut memiliki kemampuan untuk membayar hutang. Risiko yang dapat muncul karena penggunaan hutang dapat berkurang dengan  kemampuan  likuiditas  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  dengan  cara  mengurangi  hutang  perusahaan. Liquidity dapat diukur dengan menggunakan rumus Current Ratio .

## 𝑳𝒊𝒒𝒖𝒊𝒅𝒊𝒕𝒚 =
𝑪𝒖𝒓𝒓𝒆𝒏𝒕 𝑨𝒔𝒔𝒆𝒕 𝑪𝒖𝒓𝒓𝒆𝒏𝒕 𝑳𝒊𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒕𝒊𝒆𝒔

## 2.1.5 Firm Size
Ukuran perusahaan ( firm size ) adalah ukuran tingkat penjualan suatu perusahaan. Perusahaan besar akan lebih mudah memperoleh hutang karena perusahaan tersebut dilihat mampu untuk memenuhi kewajiban yang telah diambilnya melalui penjualan yang diperoleh perusahaan tersebut. Dalam penelitian ini firm size dapat dihitung dengan logaritma natural dari data penjualan perusahaan.
𝑭𝒊𝒓𝒎 𝑺𝒊𝒛𝒆 = 𝑳𝒏 𝑺𝒂𝒍𝒆𝒔

## 2.1.6 Growth Opportunities
Dalam penelitian ini, growth opportunities dapat diperoleh dengan menggunakan market to book ratio yang didapatkan dari penelitian Al Najjar (2011). Rasio tersebut merupakan posisi harga saham perusahaan terhadap nilai bukunya dan juga cara lain mengukur kinerja perusahaan dan membuat perbandingan dengan perusahaan  pesaing  perusahaan  tersebut.  Dengan  rasio  tersebut,  investor  dapat  menilai  apakah  perusahaan tersebut overvalued atau undervalued.

## 𝑴𝒂𝒓𝒌𝒆𝒕 𝒕𝒐 𝑩𝒐𝒐𝒌 𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 = 𝑴𝒂𝒓𝒌𝒆𝒕 𝑽𝒂𝒍𝒖𝒆 𝑷𝒆𝒓 𝑺𝒉𝒂𝒓𝒆 𝑩𝒐𝒐𝒌 𝑽𝒂𝒍𝒖𝒆 𝑷𝒆𝒓 𝑺𝒉𝒂𝒓𝒆

## 3. Hasil dan Pembahasan

## 3.1 Pengujian Asumsi Klasik
Berdasarkan  data  sampel  yang  bersumber  dari  laporan  keuangan  perusahaan  yang  dipublikasikan dalam Bursa Efek Indonesia dari tahun 2019 sampai tahun 2021 diperoleh hasil pengujian asumsi klasik (Tabel 1).
Tabel 1. Hasil Uji Asumsi Klasik Nama Pengujian Kriteria Variabel Hasil Pengujian Keterangan Uji Normalitas Asymp. Sig. (2-tailed) > 0,05 - 0,004 < 0,05 Data tidak berdistribusi normal Uji Multikolinearitas Tolerance > 0,10 dan VIF < 10 PRO 0,866 > 0,10 dan 1,155 < 10 Tidak terjadi multikolinearitas FTA 0,683 > 0,10 dan 1,464 < 10 Tidak terjadi multikolinearitas LIQ 0,694 > 0,10 dan 1,441 < 10 Tidak terjadi multikolinearitas FIR 0,901 > 0,10 dan 1,110 < 10 Tidak terjadi multikolinearitas GRO 0,840 > 0,10 dan 1,190 < 10 Tidak terjadi multikolinearitas Uji Autokorelasi Asymp. Sig (2- tailed) > 0.05 - 0,443 > 0,05 Tidak ada autokorelasi Uji Heteroskedastisitas Asymp. Sig (2- tailed) > 0.05 PRO 0,280 > 0,05 Tidak terjadi heteroskedastisitas FTA 0,990 > 0,05 Tidak terjadi heteroskedastisitas LIQ 0,000 < 0,05 Terjadi heteroskedastisitas FIR 0,666 > 0,05 Tidak terjadi heteroskedastisitas GRO 0,145 > 0,05 Tidak terjadi heteroskedastisitas
Sumber: Hasil Output SPSS 25

## 3.1.1 Uji Normalitas
Berdasarkan hasil pada Tabel 1 dapat dijelaskan bahwa hasil uji normalitas menunjukkan nilai Asymp. Sig. (2-tailed) 0,004 < 0,05 maka data tidak berdistribusi normal. Apabila uji normalitas memberikan hasil bahwa yang digunakan dalam penelitian ini cenderung tidak normal maka dapat digunakan asumsi Central Limit  Theorem yaitu  jika  jumlah  data  penelitian  cukup  banyak  (  n  >  30)  maka  asumsi  normalitas  dapat diabaikan  (Gujarati,  2003).  Dikarenakan  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  sebesar  207,  maka asumsi normalitas dapat diabaikan.

## 3.1.2 Uji Multikolinearitas
Berdasarkan hasil pada Tabel 1 dapat dijelaskan bahwa hasil uji tersebut menunjukkan nilai variance inflation factor (VIF) dibawah 10 dan nilai tolerance di atas 0,10. Hasil perhitungan nilai tolerance variabel profitability, fixed tangible asset, liquidity, firm size, dan growth opportunities menunjukkan hasil lebih dari 0,10 yaitu 0,866; 0,683; 0,694; 0,901; 0,840 dan hasil perhitungan nilai variance inflation factor (VIF) sebesar 1,155; 1,464; 1,441; 1,110; 1,190 tidak ditemukannya variabel independent yang memiliki nilai VIF lebih dari 10. Maka dari hasil uji multikolinearitas diatas, data diatas menunjukkan tidak terdapat multikolinearitas.

## 3.1.3 Uji Autokorelasi
Berdasarkan hasil pada Tabel 1 dapat dijelaskan bahwa hasil uji autokorelasi dengan uji runs untuk regresi persamaan ini diperoleh nilai Asymp. Sig (2-tailed) sebesar 0,443. Karena nilai tersebut diatas 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi dalam regresi ini.

## 3.1.4 Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan hasil pada Tabel 1 dapat dijelaskan bahwa data variabel yang digunakan tidak terindikasi terjadinya heteroskedastisitas kecuali variabel liquidity . Hal ini dapat dilihat dari probability value (Sig) untuk semua  variabel  independen  menunjukkan  nilai  lebih  besar  dari  0,05  selain  variabel liquidity . Profitability (0,280), Fixed Tangible Asset (0,990), Liquidity (0,000), Firm Size (0,666), Growth Opportunities (0,145).

## 3.2 Analisis Regresi Linier Berganda
Berdasarkan  data  sampel  yang  bersumber  dari  laporan  keuangan  perusahaan  yang  dipublikasikan dalam Bursa Efek Indonesia dari tahun 2019 sampai tahun 2021 diperoleh analisis regresi sebagai berikut:
Tabel 2. Analisis Regresi Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients Sig. B Std. Error Beta (Constant) 1.125 .159 .000 Profitability (X 1 ) .097 .169 .030 .569 Fixed Tangible Asset (X 2 ) .210 .146 .085 .154 Liquidity (X 3 ) -.184 .018 -.602 .000 Firm Size (X 4 ) -.006 .004 -.079 .128 Growth Opportunities (X 5 ) .270 .089 .163 .003
a. Dependent Variable: Leverage (Y). Sumber: Data Sekunder yang diolah SPSS 25
Dari  Tabel  2  dapat  diketahui  bahwa  tidak  semua  variabel  independen  yang  diteliti  berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen. Dari kelima variabel ada 3 variabel yang tidak terdapat cukup bukti signifikan terhadap leverage yaitu: profitability (0,569) , fixed tangible asset (0,154), dan firm size (0,128). Berdasarkan hasil uji  dapat dibuat persamaan sebagai berikut:
LEV = 1.125 + 0,097 PRO + 0,210 FTA – 0,184 LIQ – 0,006 FIR + 0,270 GRO
Persamaan  regresi  linier  di  atas  dapat  dijelaskan  sebagai  berikut:  (a)  Nilai  koefisien  regresi  PRO sebesar  0,097  bernilai  positif,  artinya  apabila  PRO meningkat  sebesar  satu  satuan,  maka leverage akan meningkat sebesar 0,097 satuan. (b) Nilai koefisien regresi FTA sebesar 0,210 bernilai positif, artinya apabila FTA meningkat sebesar satu satuan, maka leverage akan meningkat sebesar 0,210 satuan. (c) Nilai koefisien regresi LIQ sebesar 0,184 bernilai negatif, artinya apabila LIQ menurun sebesar satu satuan, maka leverage akan meningkat sebesar 0,184 satuan. (d) Nilai koefisien regresi FIR sebesar 0,006 bernilai negatif, artinya apabila  FIR menurun  sebesar  satu  satuan,  maka leverage akan  meningkat  sebesar  0,006  satuan.  (e)  Nilai koefisien regresi GRO sebesar 0,270 bernilai positif, artinya apabila GRO meningkat sebesar satu satuan, maka leverage akan meningkat sebesar 0,270 satuan.

## 3.3 Pengujian Hipotesis
Pengujian  hipotesis  yang  terdapat  pada  penelitian  ini  menggunakaan  aplikasi  SPSS  untuk  menguji hipotesis 1 sampai dengan 5 dengan menggunakan berbagai teknik analitik liner. Pengujian hipotesis dirancang untuk  menentukan  apakah leverage dalam  perusahaan  dipengaruhi  oleh profitabilitas , liquidty , firm  size , growth opportunity , dan fixed tangible asset . Ketepatan fungsi regresi dalam menaksir nilai aktual dapat diukur dengan Goodness of Fit yang secara statistik dapat diukur dari nilai statistik F, nilai statistik t dan nilai koefisien determinasi.
Tabel 3. Hasil Uji Hipotesis Nama Pengujian Kriteria Variabel Hasil Pengujian Keterangan Uji F Sig. < 0,05 - 0,000 < 0,05 Tolak Ho (Model regresi layak) Uji t Sig. (1-tailed) < 0,05 dan Koefisien positif dan negatif sesuai hipotesis PRO 0,569/2 = 0,285 dan 0,097 Tidak Tolak Ho FTA 0,154/2 = 0,077 dan 0,210 Tidak Tolak Ho LIQ 0,000/2 = 0,000 dan -0,184 Tolak Ho FIR 0,128/2 = 0,064 dan -0,006 Tidak Tolak Ho GRO 0,003/2 = 0,002 dan 0,270 Tidak Tolak Ho Koefisien Determinasi 0 < Asymp. R 2 < 1 - 0 < 0,501 < 1 50,1% variabel LEV dijelaskan oleh variabel PRO, FTA, LIQ, FIR, dan GRO
Sumber: Hasil Output SPSS 2

## 3.3.1 Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)
Berdasarkan tabel 3 menunjukkan hasil statistik dengan signifikan sebesar 0,000. Dengan ketentuan bahwa nilai signifikan kurang dari 0,05 artinya bahwa model penelitian layak digunakan. Dengan kata lain
profitability, fixed tangible asset, liquidity, firm size, dan growth opportunities secara simultan mempengaruhi leverage.

## 3.3.2 Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t)
Tabel 3 menunjukkan nilai t hitung untuk masing – masing variabel. (a) Hipotesis 1 menyatakan bahwa profitability (PRO)  berpengaruh  negatif  terhadap leverage (LEV).  Berdasarkan  uji  statistik  t  hitung menunjukkan signifikansi 0,285 > 0,05 sehingga dapat dibuktikan H 1 ditolak dan dapat disimpulkan tidak ada cukup bukti bahwa PRO berpengaruh negatif terhadap LEV. (b) Hipotesis 2 menyatakan bahwa fixed tangible asset  (FTA)  berpengaruh  positif  terhadap  leverage  (LEV).  Berdasarkan  uji  statistik  t  hitung  menunjukkan signifikansi 0,077 > 0,05 sehingga dapat dibuktikan H2 ditolak dan dapat disimpulkan tidak ada cukup bukti bahwa FTA berpengaruh positif terhadap LEV. (c) Hipotesis 3 menyatakan bahwa liquidity (LIQ) berpengaruh negatif terhadap leverage (LEV). Berdasarkan uji statistik t hitung menunjukkan signifikansi 0,000 < 0,05 dan koefisien  LIQ  -0,006  sehingga  dapat  dibuktikan  H3  diterima  dan  dapat  disimpulkan  terdapat  cukup  bukti bahwa LIQ berpengaruh negatif terhadap LEV. (d) Hipotesis 4 menyatakan bahwa firm size (FIR) berpengaruh positif  terhadap  leverage  (LEV).  Berdasarkan  uji  statistik  t  hitung  menunjukkan  signifikansi  0,064  >  0,05 sehingga dapat dibuktikan H4 ditolak dan dapat disimpulkan tidak ada cukup bukti bahwa FIR berpengaruh positif terhadap  LEV. (e) Hipotesis  5  menyatakan  bahwa  growth opportunities (GRO)  berpengaruh  negatif terhadap  leverage  (LEV).  Berdasarkan  uji  statistik  t  hitung  menunjukkan  signifikansi  0,002  <  0,05  dan koefisien  GRO  0,270  sehingga  dapat  dibuktikan  H5  ditolak  dan  dapat  disimpulkan  tidak  ada  cukup  bukti bahwa GRO berpengaruh negatif terhadap LEV.

## 3.3.3 Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Dapat dilihat pada tabel 3 koefisien determinasi mendapatkan hasil dari nilai Adjusted R square adalah 0,501.  Hal  tersebut  menjelaskan  bagaimana  variabel  independent  PRO,  FTA,  LIQ,  FIR,  dan  GRO  sudah membantu kontribusinya sebesar 50,1% kepada variabel LEV. Sedangkan sebesar 49,9% sisanya dipengaruhi oleh varibel lainnya.

## 3.4 Pengaruh Profitability terhadap Leverage
Hasil  pengujian  menunjukkan profitability tidak  berpengaruh  terhadap leverage perusahaan.  Hal tersebut  memberikan  penjelasan  bahwa profitability tidak  mampun  memperhitungkan  dampaknya  terhadap leverage secara memadai. Besarnya profitability tercemin dalam rasio Return on Equity (ROE) yang belum mampu memberikan signal positif bahwa tingkat profitability yang tinggi menunjukkan tingkat pinjaman dana atau modal yang rendah sebagai sumber pendanaan suatu perusahaan. Hasil penelitian tersebut bertentangan dengan teori pecking order yang menjelaskan bahwa sebuah perusahaan yang memiliki pengembalian yang kuat  cenderung  mendukung  operasional  mereka  dengan  menggunakan  laba  ditahan.  Hal  ini  dapat  terjadi karena  perusahaan  yang  memiliki  tingkat  pengembalian  yang  tinggi  tetap  memilih  untuk  menggunakan leverage sebagai sumber pendanaan dibanding laba ditahan atau alternatif pembiayaan lainnya.
Pada  penelitian  ini profitability tidak  berpengaruh  terhadap leverage hal  ini  menunjukkan  bahwa profitability yang rendah belum tentu menjamin perusahaan memiliki tingkat pinjaman dana atau modal yang tinggi. Hal ini bertentangan terhadap penelitian yang sudah dilakukan oleh Meyulinda dan Yusfarita (2010) yang menghasilkan penelitian bahwa profitability tidak berpengaruh secara negatif terhadap struktur modal.

## 3.5 Pengaruh Fixed Tangible Assets Terhadap Leverage
Hasil  pengujian  menunjukkan fixed  tangible  assets tidak  adanya  pengaruh  kepada leverage perusahaan.  Hal  di  sini  memberikan  penjelasan  kalau fixed  tangible  assets belum  mampu  menjelaskan pengaruhnya  terhadap leverage .  Besarnya fixed  tangible  assets tercemin  dalam  perbandingan  aktiva  tetap dengan total aktiva yang belum mampu memberikan signal positif bahwa tingkat fixed tangible assets yang tinggi  menunjukkan  tingkat  pinjaman  dana  atau  modal  yang  tinggi  sebagai  sumber  pendanaan  suatu perusahaan.
Pada  penelitian  ini fixed  tangible  assets tidak  berpengaruh  terhadap leverage hal  ini  menunjukkan bahwa fixed tangible assets yang tinggi belum tentu menjamin perusahaan memiliki tingkat pinjaman dana atau modal yang tinggi. Hal ini dapat terjadi karena perusahaan dapat menggunakan alternatif pembiayaan lain yang  lebih  menguntungkan  bagi  perusahaan  dibanding  pinjaman  dana  meskipun  nilai  aktiva  perusahaan tergolong tinggi. Hasil penelitian ini dapat memberikan informasi bahwa tingkat fixed tangible assets tidak
berpengaruh terhadap leverage perusahaan. Hal ini bertentangan dengan penelitian yang dilakukan oleh Joni dan Lina (2010) dan Husni Ali Khrawish (2010) yang menunjukkan bahwa fixed tangible assets berpengaruh positif terhadap leverage suatu perusahaan.

## 3.6 Pengaruh Liquidity Terhadap Leverage
Hasil pengujian menunjukkan liquidity memiliki pengaruh yang negatif terhadap leverage perusahaan. Semakin tinggi likuiditas suatu perusahaan maka akan semakin menurun hutangnya karena semakin banyak dana internal yang tersedia untuk mendanai investasinya. Tingkat efektivitas sebuah aset yang dapat diubah menjadi uang tanpa mempengaruhi harga pasarnya ( liquidity ) yang tinggi akan menurunkan peminjaman dana atau modal ( leverage ) suatu perusahaan. Hasil yang terdapat pada penelitian ini didukung dengan penelitian yang terlebih dahulu dilakukan oleh Muhammad Zulkarnain (2020) dimana menunjukkan likuiditas memiliki pengaruh yang negatif dan secara signifikan kepada leverage suatu perusahaan.

## 3.7 Pengaruh Firm Size Terhadap Leverage
Hasil  pengujian  menunjukkan firm  size tidak  memiliki  pengaruh  kepada leverage perusahaan. Besarnya firm size tercemin dalam besar kecilnya suatu perusahaan yang belum mampu memberikan signal positif bahwa tingkat firm size yang tinggi menunjukkan tingkat pinjaman dana atau modal yang tinggi sebagai sumber pendanaan suatu perusahaan.
Ukuran perusahaan yang besar belum tentu menjamin perusahaan memiliki tingkat pinjaman dana atau modal yang tinggi. Hal ini dapat terjadi karena perusahaan dapat menggunakan alternatif pembiayaan lain yang lebih menguntungkan bagi perusahaan dibanding pinjaman dana meskipun perusahaan berukuran besar dan memiliki tingkat penjualan yang tinggi. Berdasarkan hasil dari penelitian mendapatkan informasi kalau firm size tidak  memiliki  pengaruh  terhadap leverage perusahaan.  Hal  ini  bertentangan  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh Reinhard dan Li (2010) dan Seftianne dan Ratih Handayani (2011) yang menunjukkan bahwa firm size memiliki pengaruh positif terhadap leverage suatu perusahaan.

## 3.8 Pengaruh Growth Opportunities Terhadap Leverage
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa growth  opportunities tidak  berpengaruh  negatif  terhadap leverage perusahaan.  Semakin  tinggi  kesempatan  suatu  perusahaan  untuk  berkembang  maka  akan  semakin bertambah  tingkat leverage karena  semakin  banyak  pemberi  pinjaman  yakin  akan  kemampuan  perusahaan untuk mengembalikan dana yang dipinjam. Besarnya growth opportunities suatu perusahaan tercemin dalam perbandingan  harga  saham  di  pasar  dengan  nilai  buku  saham  yang  digambarkan  di  neraca  yang  mampu memberikan  signal  positif  bahwa  tingkat growth  opportunities yang  tinggi  menunjukkan  tingkat  pinjaman dana  atau  modal  yang  tinggi  sebagai  sumber  pendanaan  suatu  perusahaan.  Hal  ini  bertentangan  dengan penelitian yang dilakukan oleh Seftianne dan Ratih Handayani (2011) dan Amarjit Gill dan Neil Mathur (2011) menunjukkan bahwa growth opportunity berpengaruh negatif terhadap leverage suatu perusahaan.

## 4. Kesimpulan
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh profitability,  fixed  tangible  assets, liquidity,  firm  size, dan growth  opportunities terhadap leverage. Berdasarkan  hasil  penelitian  pada  bab sebelumnya,  maka diperoleh kesimpulan sebagai berikut: tidak cukup bukti kalau Profitability dan Growth Opportunities berpengaruh negatif terhadap Leverage. Tidak cukup bukti juga bahwa Fixed Tangible Assets dan  Firm Size berpengaruh positif terhadap Leverage . Namun terdapat cukup bukti yang signifikan  bahwa Liquidity berpengaruh negatif terhadap Leverage. Berdasarkan kesimpulan serta pembahasan hasil penelitian yang telah dilakukan penulis, dapat diberikan saran sebagai berikut: (a) Pada penelitian ini, hasil uji koefisien determinasi menunjukkan nilai sebesar 50,1%, yang artinya 49,9% variabel-variabel lain yang mempengaruhi leverage perusahaan. Oleh karena itu, peneliti selanjutnya diharapkan dapat menggunakan variabel-variabel lain yang berpengaruh terhadap leverage , seperti institutional ownership , stabilitas laba, sikap manajemen, dan lain-lain. (b) Peneliti selanjutnya diharapkan dapat menggunakan objek penelitian ke lingkup yang lebih luas misalnya perusahaan sektor jasa keuangan & asuransi, pertambangan, perdagangan dan lain-lain. (c) Peneliti selanjutnya diharapkan dapat menggunakan proksi rasio keuangan lain dalam mengukur leverage seperti Debt to Asset Ratio dan Long Term Debt to Equity Ratio .

## Daftar Pustaka
Al-Najjar, B. (2011). The inter-relationship between capital structure and dividend policy: Empirical evidence from jordanian
data. International
Review of Applied Economics , 25 (2). https://doi.org/10.1080/02692171.2010.483464
Al-Najjar, B., & Taylor, P. (2008). The Relationship between Capital Structure and Ownership Structure, New Evidence from Jordanian Panel Data. Managerial Finance Journal . Bramantyo, A. (2011). Analisis Pengujian Teori Pecking Order melalui Keterkaitan Profitabilitas, Struktur Aset,  Ukuran  Perusahaan,  dan  Kesempatan  Bertumbuh  Terhadap  Financial  Leverage .  Universitas Diponegoro.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2011). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan . Salemba Empat. Calosa, T. (2019). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Hutang Pada Perusahaan Sub Sektor Tekstil dan Garmen Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia . Universitas HKBP Nommensen. Copeland, T., & Weston, F. (1996). Manajemen Keuangan . Erlangga.
Dewinigrat, A. I., & Mustanda, I. K. (2018). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan, Dan Struktur Aset Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen Unud , 7 (7). Fahmi, I. (2015). Analisis Laporan Keuangan . Alfabeta.
Fatmawati, A., & Wahidahwati, W. (2020). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi FInancial Distress (Studi Pada Perusahaan Manufaktur di BEI). Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 6 (2460–0585).
Gill, A., Mathur, N. A., & Mathur, N. (2011). Factors that Influence Financial Leverage of Canadian Firms.
Journal of Applied Finance & Banking , 1 (2). Halim, A. (2007). Akuntansi Keuangan Daerah . Salemba Empat.
Hartono, H. (2012). Pengaruh Strategi Pemasaran Terhadap Peningkatan Penjualan Pada Perusahaan Dengan Menetapkan  Alumni  dan  Mahasiswa  Universitas  Bina  Nusantara  Sebagai  Objek  Penelitian. Jurnal (Online) . Kasmir. (2017). Analisis Laporan Keuangan . PT Rajagrafindo Persada. Maryam,  S.  (2014). Analisis  Pengaruh  Firm  Size,  Growth,  Leverage,  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia) . Skripsi S1 Universitas Hasanuddin. Munawir. (2002). Analisa Laporan Keuangan .
Novari, P., & Lestari, P. (2016). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage, Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Sektor Properti Dan Real Estate. E-Jurnal Manajemen Unud , 5 (2302–8912), 1–24. Pujiani,  S.  (2012).  Analisis  Pengaruh  Return  on  Assets,  Sales  Growth,  Structure  Assets,  Firm  Size,  dan Investment Opportunity Terhadap Financial Leverage (Studi Perbandingan pada Perusahaan Manufaktur Sektor  Aneka  Industri  dan  Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar  di  BEI). Diponegoro  Journal  of Management , 1 . Ross, S. A., Westerfield, R. W., & Jordan, B. (2000). Fundamentals Of Corporate Finance (5th ed.). Saputri,  R.,  &  Resmi,  S.  (2018). Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia .
Sartini, L. P. N., & Purbawangsa, I. B. A. (2014). Pengaruh Keputusan Investasi, Kebijakan Dividen, Serta Keputusan  Pendanaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 3 (8).
Utami, E. S. (2009). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Manufaktur. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi .
Yeniatie  &  Nicken  (2010).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Hutang  Pada  Perusahaan  Non- Keuangan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2005-2007. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi .