## ANALISIS FAKTOR PENENTU PRICE EARNINGS RATIO:
STUDI PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Maulana Ainul Yaqin 1 ,Nur Imamah 2
Universitas Brawijaya, Malang, Jawa Timur, Indonesia 12 Corresponding author 2
Email: nurima_fia@ub.ac.id

## ABSTRAK
Studi  ini  mempunyai  tujuan  untuk  mengetahui  pengaruh Dividend  Payout  Ratio , Earnings  Growth Ratio , Debt to Asset Ratio , dan Dividend Per Share terhadap Price Earnings Ratio pada perusahaan yang terdaftar Indek LQ45 di pasar modal Indonesia periode 2016-2018. Studi ini adalah termasuk penelitian e xplanatory .  Analisis  data  yang  digunakan  yaitu  analisis  regresi  linier  berganda  dengan  pendekatan Ordinary  Least  Squares (OLS).  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa Dividend  Payout  Ratio dan Dividend  Per  Share berpengaruh  signifikan  terhadap Price  Earnings  Ratio .  Sedangkan, Earnings Growth  Ratio dan Debt  to  Asset  Ratio berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap Price  Earnings  Ratio . Selain itu, temuan yang menarik dalam penelitian ini adalah Dividend Payout Ratio merupakan rasio yang paling dominan dalam menentukan Price Earnings Ratio. Hasil penelitian juga menunjukkan bahwa nilai koefisien determinasi (R 2 ) adalah sebesar 73,6%. Ini menjelaskan bahwa rasio-rasio yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  penting  untuk  menentukan  atau  mempengaruhi  nilai Price Earnings Ratio.
Kata Kunci: Dividend Payout, Dividend Per Share, Price Earnings Ratio.

## ABSTRACT
This study aims to determine the effect of the Dividend Payout Ratio, Earnings Growth Ratio, Debt to Asset Ratio, and Dividend Per Share on the Price Earnings Ratio of companies listed on the LQ45 Index in  the  Indonesian  capital  market  for  the  2016-2018  period.  This  study  is  an  explanatory  research. Analysis  of  the  data  used  is  multiple  linear  regression  analysis  with  Ordinary  Least  Squares  (OLS) approach. The results showed that the Dividend Payout Ratio and Dividend Per Share had a significant effect on the Price Earnings Ratio. Meanwhile, Earnings Growth Ratio and Debt to Asset Ratio have no significant  effect  on  Price Earnings  Ratio.  In  addition,  an  interesting  finding in  this  study  is  that the Dividend Payout Ratio is the most dominant ratio in determining the Price Earnings Ratio. The results also show that the coefficient of determination (R2) is 73.6%. This explains that the ratios used in this study are important to determine or influence the value of the Price Earnings Ratio.
Keywords: Dividend Payout, Dividend Per Share, Price Earnings Ratio.

## PENDAHULUAN
Globalisasi adalah
fenomena internasional  yang  terjadi  karena  adanya pertukaran  pemikiran,  produk,  kebudayaan yang  dapat  mempengaruhi  berbagai  aspek negara  seperti  politik,  ekonomi,  sosial, teknologi,  dan  lingkungan.  Era  globalisasi ditandai dengan semakin majunya peran pasar, investasi,  dan  bidang  ekonomi  secara  global yang saling berhubungan satu dengan lainnya. Perkembangan globalisasi mendorong perekonomian negara untuk tumbuh lebih cepat sehingga dapat bersaing dengan negara lain.
Salah  satu  sumber  pendanaan  eksternal perusahaan  berasal  dari  investasi.  Investasi merupakan  penundaan  konsumsi  sekarang untuk  dimasukkan  ke  aktiva  produktif  selama periode  waktu  tertentu  (Hartono,  2017:5). Investor  tentu  mengharapkan  imbal  hasil dengan  keuntungan  dari  investasi  yang ditanamkan.  Dasar  keputusan  investasi  terdiri dari  tingkat return yang  diharapkan,  tingkat resiko, serta hubungan antara return dan resiko (Tandelilin,  2010:6).  Investasi langsung  dapat dilakukan  dengan  membeli  aktiva  keuangan yang  dapat  diperjual-belikan  di  pasar  uang ( money market ), pasar modal ( capital market ), atau pasar turunan ( derivative market ).
Salah satu investasi jangka panjang yang menguntungkan  adalah  investasi  saham. Saham didefinisikan sebagai tanda penyertaan modal atau kepemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan (Sunariyah, 2000:49). Untuk  menarik  investor  potensial  lainnya, suatu perusahaan mungkin juga mengeluarkan jenis  lain  dari  saham,  yaitu  saham  preferen. Saham  merupakan  salah  satu  instrumen  pasar modal yang digemari oleh para investor, karena saham  menawarkan  berbagai  keuntungan antara lain dividen dan capital gain.
Dividen merupakan pembagian keuntungan  yang  diberikan  oleh  perusahaan kepada  investor  atas  saham  yang  dimiliki, sedangkan capital gain merupakan keuntungan
yang didapatkan investor dari selisih harga beli dan  harga  jual  saham  yang  dimiliki.  Saham memberikan return atau  keuntungan  tinggi tetapi  juga  memiliki  resiko  yang  tinggi  pula seperti  tidak  mendapatkan  deviden,  potensi loss dari selisih rugi antara harga jual dan beli, atau  perusahaan  bangkrut dan menerima  hasil pembagian  likuidasi  terakhir  kali.  Investor perlu  untuk  meminimalkan  resiko  yang  akan ditanggung dengan cara melihat dan menganalisis  kondisi  pasar.  Analisis  kondisi pasar  untuk  menilai  harga  saham  perusahaan yang diinginkan investor.
Dua  macam  analisis  yang  banyak digunakan untuk menentukan nilai sebenarnya dari saham adalah analisis sekuritas fundamental  ( fundamental  security  analysis ) atau  analisis  perusahaan  ( company  analysis ) dan  analisis  teknis  ( technical  analysis ) (Hartono, 2017:208). Analisis teknis menggunakan  data  pasar  dari  saham  seperti harga  dan  volume  transaksi  saham  untuk menentukan  nilai  dari  saham,  sedangkan analisis fundamental menggunakaan data yang berasal  dari  keuangan  perusahaan  untuk menentukan  nilai  dari  saham.  Analisis fundamental berkaitan dengan kondisi keuangan perusahaan. Dengan analisis fundamental  dapat  diketahui  nilai  intrinsik yaitu  nilai  saham  yang  sebenarnya  atau seharusnya terjadi.
Dalam  membeli  atau  menjual  saham, investor  akan  membandingkan  nilai  intrinsik dengan  nilai  pasar  saham  yang  bersangkutan. Nilai  pasar  adalah  nilai  saham  di  pasar,  yang ditunjukkan oleh harga saham tersebut di pasar. Ketika  harga  pasar  saham  lebih  tinggi  dari harga  intrinsiknya,  maka  saham  tersebut tergolong  mahal.  Dalam  situasi  ini  sebaiknya investor  mengambil  keputusan  untuk  menjual saham  tersebut  dam  begitu  sebalikanya. Sehingga  investor  dalam  hal  ini  dapat mengambil  keputusan  untuk  membeli  saham tersebut. Sedangkan apabila harga pasar suatu saham  sama  dengan  harga  intrinsiknya,  maka saham tersebut dinilai wajar ( corectly valued ).
Dalam situasi ini investor sebaiknya menahan saham tersebut.
Salah  satu  pendekatan  populer  yang menggunakan nilai earnings untuk mengestimasi nilai intrinsik adalah pendekatan PER ( Price Earnings Ratio ) atau disebut juga dengan pendekatan earnings multiplier (Hartono,  2017:224).  Berdasarkan  data  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  rata-rata  PER  Indeks Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  nilainya semakin  meningkat,  seperti  dari  tahun 20142018,  rata-rata  PER  selalu  diatas  20  kali dan hanya pada tahun 2014 PER di bawah 20 kali.  Pendekatan  PER  seringkali  digunakan oleh  para  analisis  fundamental  dikarenakan rumusnya  lebih  sederhana  dan  investor  dapat lebih akurat membandingkan nilai dari dua atau lebih perusahaan. PER berfungsi untuk menilai kewajaran harga saham suatu perusahaan.
PER atau Price Earning Ratio atau juga disebut  rasio  harga  terhadap  laba  bersih  per saham merupakan nilai harga suatu saham yang dibagi  dengan earnings  per  share (EPS)  atau angka  ini  menunjukkan  sebuah  harga  suatu saham berapa kali jika dibandingkan dari laba bersih  per  saham  di  dalam  satu  tahun  buku. Dengan demikian pertumbuhan EPS memberikan  informasi  yang  lebih  banyak kepada  investor  tentang  perkembangan  suatu perusahaan.  PER  digunakan  oleh  investor sebagai  acuan  dalam  menanamkan  modalnya dalam bentuk saham dengan melihat seberapa besar  tingkat  pertumbuhan  perusahaan  dalam menghasilkan laba.
Dari penjelasan diatas, studi ini menguji pengaruh Dividend  Payout  Ratio (DPR), Earnings  Growth  Ratio (EGR), Debt  to  Asset Ratio (DAR),  dan Dividend  Per  Share (DPS) terhadap Price  Earnings  Ratio (PER)  pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Indeks  LQ45 Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016-2018. Motivasi dilakukan penelitian ini adalah bahwa penelitian  ini  menggunakan  metode  analisis regresi  linear  berganda  dengan  menggunakan pendekatan ordinary least square (OLS) yang berbeda  dengan  penelitian  sebelumnya  dan masih  belum  banyak  dilakukan  dengan  topik penelitian  yang  sama  di  Indonesia.  Penelitian
ini  juga  berkontribusi  bagi  investor  sebagai tambahan  informasi  bagi  mereka  mengenai analisis fundamental dengan pendekatan Price Earnings  Ratio (PER)  serta  mampu  menjadi pertimbangan  investor  dalam  pengambilan keputusan investasi di pasar modal.

## KAJIAN PUSTAKA
1. Faktor Penentu Price Earnings Ratio
Menurut  Halim  (2015:13),  menyatakan bahwa  investasi  pada  hakekatnya  merupakan penempatan sejumlah dana pada saat ini dengan harapan  untuk  memperoleh  keuntungan  di masa  mendatang.  Berbeda  dengan  pendapat (Hartono, 2017:5), menyatakan bahwa investasi  merupakan  penundaan  konsumsi sekarang untuk dimasukkan ke aktiva produktif selama  periode  waktu  tertentu.  Sementara menurut  (Tandelilin,  2010:4),  menyatakan bahwa  investasi  adalah  komitmen  atas sejumlah  dana  atau  sumberdaya  lainnya  yang dilakukan  pada  saat  ini,  dengan  tujuan memperoleh keuntungan di masa datang.
Umumnya  investasi  dibedakan  menjadi dua, yaitu: investasi pada financial assets dan investasi  pada real  assets .  Investasi  pada financial  assets dilakukan  di  pasar  uang, misalnya berupa sertifikat deposito, commercial paper ,  surat  berharga pasar  uang, dan lainnya. Jika itu dilakukan di pasar modal, investasi dapat berupa saham, obligasi, waran , opsi dan lainnya. Sedangkan investasi pada real assets diwujudkan  dalam  bentuk  pembelian aset  produktif,  pendirian  pabrik,  pembukaan pertambangan,  pembukaan  perkebunan  dan lainnya.
Seorang  investor  yang  menanamkan modalnya  pada  suatu  perusahaan  tentu mengharapkan keuntungan yang diperoleh dari investasi yang dilakukannya. Keuntungan yang dapat  diterima  oleh  investor  ada  dua  yaitu dividen dan capital gain . Dividen adalah laba ditahan  perusahaan  yang  dibagikan  kepada pemegang  saham. Capital  gain adalah  nilai keuntungan  ketika  aset  yang  dijadikan investasi  telah  dijual.  Menurut  (Halim, 2015:135) dividen akan dipergunakan investor
sebagai  alat  penduga  mengenai  prestasi perusahaan dimasa mendatang, dividen menyampaikan pengharapan-pengharapan manajemen mengenai  masa  depan.  Kemudian menurut  Halim  (2015:135)  kebijakan  dividen adalah penentuan tentang berapa besarnya laba yang  diperoleh  dalam  suatu  periode  akan dibagian  kepada  pemegang  saham  dalam bentuk  dividen,  dan  akan  ditahan  dalam perusahaan dalam bentuk laba ditahan.
Ada  beberapa  teori  yang  berhubungan dengan dividen dan nilai perusahaan. Menurut teori  dividen  tidak  relevan  ( Irrelevancy Theory ) dari Modigliani dan Miller (MM), nilai perusahaan ditentukan oleh laba bersih sebelum pajak  ( earnings  before  interest  and  tax )  dan kelas resiko perusahaan. Nilai perusahaan tidak ditentukan oleh persentase laba yang dibagikan kepada  pemilik  saham  dalam  bentuk  dividen. Sedangkan,  teori  dividen  yang  relevan  ( The Bird  In  The  Hand  Theory )  ditemukan  oleh Gordon  dan  Lintner  yaitu  tentang  return investasi  saham  yang  berupa  dividen  dan capital  gain .  Dividen  dinyatakan  lebih memiliki  kepastian  daripada capital  gain . Investor lebih merasa aman untuk memperoleh pendapatan berupa pembayaran  dividen daripada  menunggu capital  gain .  Teori berikutnya adalah Dividend Signalling Theory, yang menyatakan bahwa pengumuman pembayaran dividen oleh manajemen perusahaan  adalah  sinyal  bagi  investor. Manajemen ingin menunjukkan bahwa mereka mampu  untuk  memenuhi  pembayaran  dividen kepada pemegang saham, informasi mengenai kondisi  keuangan  yang  sehat  menandakan bahwa  perusahaan  memiliki  prospek  yang bagus dimasa yang akan datang. Menurut teori ini dividen adalah salah satu cara mengurangi asimetri  informasi  atau  ketidakseimbangan informasi  antara  pihak  manajemen  dan pemegang saham.
Dividend    payout    ratio menentukan besarnya dividen yang diterima oleh pemegang saham  dan  besarnya  dividen  ini  secara  positif dapat  mempengaruhi  harga  saham  terutama pada pasar yang didominasi oleh investor yang mempunyai strategi mengejar  dividen  sebagai target yang utama. Dengan demikan, semakin
tinggi dividend  payout  ratio maka  akan semakin  tinggi  pula Price  Earnings  Ratio . Seperti  yang  ditemukan  dalam  penelitian . Shamsuddin & Hillier (2004), Price Earnings Ratio meningkat  sesuai  dengan  peningkatan dividend payout ratio. Juga, Esana, (2017:206), dividen memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Bealih  dari  dividen,  hutang  perusahaan juga  dipercaya  dapat  mempengaruhi Price Earnings  Ratio. Kebijakan  hutang  merupakan kebijakan yang diambil oleh pihak manajemen dalam  rangka memperoleh  sumber  pendanaan dari pihak ketiga untuk membiayai operasional perusahaan.  Menurut  Harmono  &  Si  (2009) keputusan  pendanaan  oleh  manajemen  akan berpengaruh  pada  penelitian  perusahaan  yang terefleksi  pada  harga  saham. Pecking  order theory menyatakan  bahwa  manajer  lebih menyukai pendanaan internal daripada pendanaan eksternal. Jika perusahaan membutuhkan  pendanaan  dari  luar,  manajer cenderung memilih surat berharga yang paling aman,  seperti  hutang.  Perusahaan  dapat menumpuk kas untuk menghindari pendanaan dari luar perusahaan. Penelitian yang berhubungan  dengan  hutang  dan  PER  yaitu penelitian  dari  Endang  et  al.  (2020).  Mereka menemukan bahwa semakin tinggi penggunaan leverage dapat  menurunkan  nilai perusahaan.
Earnings    growth juga    dipercaya mempengaruhi Price  Earning  Ratio. Jones (2007)  menyatakan  bahwa  pertumbuhan  laba ( earnings growth ) merupakan prospek earnings perusahaan  di  masa  depan  yang bagus, sehingga investor yakin untuk menanamkan  modal,  yang  kemudian  akan berpengaruh  terhadap  tingginya  harga  saham perusahaan.  Semakin  tinggi Earnings  growth maka  nilai Price  Earnings  ratio perusahaan juga akan semakin tinggi, Sama pada penelitian dari  Ananda  (2018), growth  opportunity berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai perusahaan.
Investor tertarik pada pertumbuhan perusahaan karena memberikan aspek positif dalam arti bahwa dengan adanya pertumbuhan perusahaan merupakan tanda bahwa
perusahaan memiliki prospek yang menguntungkan di masa depan.

## 2. Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan adalah persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan yang sering dikaitkan dengan harga saham.  Menurut Harmono & Si (2009) nilai perusahaan adalah performa  perusahaan  yang  dilihat  daro  harga saham yang dibentuk oleh demand dan supply pasar  modal  merepresentasikan  penilaian publik terhadap performa perusahaan.
Perusahaan  perlu  memberikan  petunjuk mengenai  prospek  nilai  perusahaan  dimasa mendatang  kepada  investor  yaitu  dengan signalling theory.  Brigham  dan  Houston (2011:184)  menyatakan  bahwa  teori  sinyal adalah  suatu  tindakan  yang  diambil  oleh manajemen  perusahaan  yang  memberikan petunjuk  bagi  investor  tentang  bagaimana manajemen memandang prospek perusahaan.
Nilai  perusahaan  dapat  diukur  dengan menggunakan Price  Earnings  Ratio (PER). PER  mengukur  bagaimana  investor  melihat prospek pertumbuhan perusahaan dimasa akan datang yang dapat dilihat dari harga saham yang dibayar  untuk  laba  saham  yang  didapatkan (Sudana,  2011:23).  PER  berfungsi  untuk menilai kewajaran harga saham suatu perusahaan.  PER  digunakan  perhitungan  laba per saham ( Earnings Per Share ).
Metode  penilaian  saham  berdasarkan analisis  fundamental  dikenal  juga  pendekatan Price  Earnings  Ratio (PER).  Pendekatan  ini merupakan  pendekatan  yang  lebih  populer dipakai  dikalangan  analis  saham  dan  para praktisi.  Dalam  pendekatan  PER  atau  disebut juga  pendekatan multiplier ,  investor  akan menghitung  berapa  kali  ( multiplier )  nilai earnings yang  tercermin  dalam  harga  suatu saham. Dengan kata lain,
PER
menggambarkan rasio atau perbandingan antara harga  saham  terhadap earnings perusahaan.
Rumus  untuk  menghitung  PER  suatu  saham adalah dengan membagi harga  saham perusahaan  terhadap earnings per  lembar saham.
Beberapa  penelitian  terkait  dengan faktor-faktor  penentu  PER  adalah  sebagai berikut.  Itemgenova  and  Sikveland  (2020) melakukan penelitian dengan menguji penentu dari Price  Earnings  Ratio pada  industry aquaculture  di  Norwegia.  Hasil  penelitiannya menunjukkan  bahwa  Variabel Dividend Payout Ratio (DPR) dan Price to Book Value (PB)  berpengaruh  positif  terhadap Price Earnings  Ratio (PER).  Variabel Return  on Equity (ROE)  berpengaruh  negatif  terhadap Price Earnings Ratio (PER). Expected Return (E(R)), Leverage (LEV), Changes in The Salmon Price (Rfish), Changes  in  Exchange  Rate  of  NOK/USD  and NOK/EUR (Rnokeur  dan  Rnokusd)  tidak berpengaruh  terhadap Price  Earnings  Ratio (PER).
Nawangwulan A, Sudjana, and Wi Endang, (2018) menguji harga saham dari sisi kewajarannya  dengan  menggunakan  analisis fundamental Price  Earnings  Ratio sebagai tolak  ukur  pengambilan  keputusan  investasi pada Perusahaan Industri Barang Konsumsi di Bursa  Efek  Indonesia  pada  2013-2016.  Hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  Variabel Return  On  Equity (ROE), Earnign  Per  Share (EPS) Dividend  Payout  Ratio (DPR),  dan Earnings  Growth (EG)  secara  simultan berpengaruh  signifikan  terhadap  PER  sebesar 60,  1%.  Variabel Return  on  Equity (ROE) berpengaruh signifikan terhadap Price Earnings  Ratio (PER). Earnings  Per  Share (EPS)  tidak  berpengaruh  terhadap Price Earnings Ratio (PER). Dividend Payout Ratio (DPR)  berpengaruh  signifikan  terhadap Price Earnings Ratio (PER). Earnings Growth (EG) tidak  berpengaruh  terhadap Price  Earnings Ratio (PER).
Hu  and    Koshoev    (2017)    menguji faktorfaktor yang mempengaruhi Price Earnings Ratio di Chinese Stock Market pada tahun 1990-2016.
Mereka  menggunakan Price  Earnings Ratio sebagai  variabel  dependen,  sedangkan beta  and  debt  ratio , growth  rate,  return  on equity,  firm  size dan dividend  payout  ratio sebagai  variabel  independen.  Hasil  dari penelitian  ini  adalah  semua  variabel kecuali
beta memiliki pengaruh positif terhadap Price Earnings Ratio .
Rahma and Djazuli (2014) menganalisis variabel fundamental yang berpengaruh terhadap Price  Earnings  Ratio sebagai  dasar penilaian  saham  pada  perusahaan automotive and allied yang terdaftar di bursa efek indonesia. Sampel penelitian ini adalah sampel sensus sehingga diperoleh 6 (enam) perusahaan selama periode 2007-2011. Hasil penelitian ini menunjukkan  bahwa Price  Earnings  Ratio dipengaruhi tidak secara tidak signifikan oleh Return  on  Equity , Debt  to  Equity  Ratio , Earnings Growth , Earnings per Share , Dividend Payout Ratio , Price to Book Value.

## 3. Hipotesis Penelitian
Dari  penjelasan  kajian  Pustaka  yang terkait dengan pengaruh Dividend Payout Ratio Earnings  Growth  Ratio , Debt  to  Asset  Ratio , dan Dividend  Per  Share terhadap Price Earnings  Ratio , maka  hipotesis  disini sebagai berikut:
Hipotesis 1 : Dividend Payout Ratio Earnings Growth Ratio , Debt to Asset Ratio , dan Dividend Per Share berpengaruh signifikan terhadap Price Earnings Ratio. Hipotesis  2 : Dividend
Payout  Ratio berpengaruh signifikan terhadap Price Earnings Ratio .
Hipotesis  3 : Earnings Growth Ratio berpengaruh signifikan terhadap Price Earnings Ratio.
Hipotesis 4 : Debt to Asset Ratio berpengaruh signifikan terhadap Price Earnings
Ratio.
Hipotesis 5 : Dividend Per Share berpengaruh signifikan terhadap Price Earnings
Ratio .

## METODE PENELITIAN
Penelitian
ini bertujuan untuk mengidentifikasi faktor-faktor penentu
Price Earnings Ratio (PER) pada perusahaan yang terdaftar di Indeks LQ45 Bursa Efek
Indonesia periode 2016-2018. Jenis penelitian ini adalah explanatory research (penelitian penjelasan) dengan menggunakan data sekunder. Pendekatan yang digunakan dalam penelitian ini adalah pendekatan kuantitatif.

## 1. Populasi dan Kriteria Pemilihan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah semua perusahan yang terdaftar di Indek LQ45 pada periode 2016-2018 sebanyak 59 perusahaan.  Dengan  menggunakan  teknik purposive sampling , penelitian ini memperoleh sampel  penelitian  sebanyak  35  perusahaan. Penelitian  ini  menyeleksi  sampel  perusahaan yang  secara  konsisten  melakukan  pembagian dividen  per  akhir  tahun,  menggunakan perusahaan yang mempunyai total asset positif, dan  mengeluarkan  jenis  perusahaan non-bank dari sampel penelitian.

## 2. Definisi Operasional Variabel
Berikut ini adalah variabel-variabel yang digunakan dalam   penelitian ini beserta penjelasan definisinya.
1) Variabel Bebas / Independen (X)
a. Dividend Payout Ratio (X 1 ) Dividend Payout Ratio (DPR) merupakan rasio pasar yang menunjukkan presentase dari
pendapatan  yang  dibayarkan  kepada pemegang saham sebagai cash dividend . Sehingga penelitian ini dalam menghitung DPR mengikuti pengukuran dari Syamsuddin (2009:75)  yaitu dividend  per  share
dibagi dengan
Earnings per share
b. Earnings Growth Ratio (X 2 )
Earnings  growth merupakan  tingkat pertumbuhan  laba  per  lembar  saham setiap  periode.  Mengikuti  Damodaran (1996),  perhitungan Earnings  growth yaitu earnings  per  share tahun sekarang dikurangi earnings per share
tahun sebelum dibagi
dengane Earnings  per  share tahun sebelum.
c. Debt  to  Asset  Ratio (X 3 ) Debt  to Asset  Ratio (DAR)  merupakan  rasio
utang yang digunakan untuk
mengukur perbandingan antara utang dengan  total  aktiva.  DAR  dalam penelitian  ini  dihitung  dengan  total debt  dibagi  dengan  total  asset (Munawir 2010).
d. Dividend  Per  Share (X 4 ) Dividend Per  Share (DPS)  merupakan  laba bersih perusahaan yang dapat dibagikan  kepada  pemegang  saham dalam  bentuk  dividen.  Perhitungan DPS  dalam  penelitian  ini  adalah dividen  yang  dibayarkan  dibagi dengan  jumlah  lembar  sahan  yang beredar (Tandelilin, 2010:384).
2) Variabel Terikat/ Dependen (Y)
Variabel  terikat  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah Price Earnings Ratio (PER). PER menunjukkan besarnya harga yang  harus  dikeluarkan  investor  untuk mendapatkan earnings perusahaan.  PER mencerminkan ekspektasi
investor
terhadap earnings yang  mungkin  akan dihasilkan  perusahaan  dimasa  yang  akan datang.  Semakin  kecil  nilai  PER  maka dinilai  semakin  tinggi.  PER  dalam penelitian  ini  dihitung  dengan  harga saham  dibagi  dengan  EPS  (Tandelilin, 2010:320).

## 3. Analisis Data
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk mengetahui  variabel  penjelas  manakah  yang mempengaruhi  PER.  Adapun  analisis  data yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  bersifat kuantitatif  yang  berupa  data  panel  dengan teknik  analisis  regresi  linear  berganda (Winarno,  2017).  Pertama  kali,  penelitian  ini melakukan analisis statistik deskriptif kemuadian  analisis  regresi  linier  berganda. Regresi  linier  berganda  yang  dilakukan  pada penelitian  ini  adalah  dengan  menggunakan pendekatan Ordinary  Least  Squares (OLS) dengan  tahapan:  1)  Estimasi  Model  Regresi Linier Berganda, 2) Pengujian Asumsi Klasik,
3) Uji  Kelayakan  Model  ( Goodness  of  Fit Model ),  4)  Intepretasi  Model  Regresi  Linier Berganda.  Berikut  model  regresi  dalam penelitian ini.
PER = α  +  β 1 DPR  +  β 2 EGR +  β 3 DAR + β 4 DPS +  ε
Dimana : PER = Price Earnings Ratio α = Intercept DPR = Dividend Payout Ratio EGR = Earnings Growth Ratio DAR = Debt to Asset Ratio DPS = Dividend Per Share ε = Standard error
β 1 , β 2 , β 3 ,β 4 = Koefisien variabel bebas

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
1. Analisis Statistik Deskriptif
Berikut  adalah  penyajian statistik deskriptif dari variabel penelitian yang dapat dilihat pada Tabel 1 berikut :

## Tabel 1 Statistik Deskritif
N Min. Max. Mean Std. Dev. DPR 105 4.540 176.680  39.536 29.104 EGR 105 -89.050  944.240  24.085 103.476 DAR 105 0.160 0.930 0.466 0.180 DPS 105 1.300 2600.000 257.020  512.336 PER 105 1.270 196.530  20.579 23.708

## Sumber: Data diolah, 2020
Variabel Dividend  Payout  Ratio (DPR) memiliki nilai terendah sebesar 4,54 dan nilai tertinggi  sebesar  176,68,  nilai  rata  –  rata sebesar 39,536 dengan standar deviasi sebesar 29,104. Earnings  Growth  Ratio (EGR)  yang memiliki  nilai  terendah  sebesar  -89,050  dan nilai tertinggi sebesar 944,240, nilai rata – rata sebesar 24,085 dengan standar deviasi sebesar 103,476.  Walaupun  nilai  maksimum  EGR tinggi,  namun  nilai  rata-ratanya  cukup  kecil. Hal  ini  menunjukkan  pendapatan  perusahaan
belum  menunjukkan  pertumbuhan  yang  besar disetiap tahunnya. Dividend Per Share (DPR) memiliki  nilai  terendah  sebesar  1,3  dan  nilai tertinggi sebesar 2600, nilai rata – rata sebesar 257,020  dengan  standar  deviasi  sebesar 512,336. Rentang nilai minimum dan maksimum  dari  DPS  ini  sangat  besar. Price Earnings Ratio (PER) memiliki nilai terendah sebesar  1,27  dan  nilai  tertinggi  sebesar 196,530, nilai rata – rata sebesar 20,579 dengan standar deviasi sebesar 23,708. Tren nilai rasio yang  sangat  tajam  ditunjukkan  oleh  hampir semua  rasio  dalam  penelitian  kecuali Debt  to Asset  Ratio (DAR)  yang  memiliki  nilai terendah  sebesar  0,160  dan  nilai  tertinggi sebesar  0,930,  nilai  rata  –  rata  sebesar  0,466 dengan  standar  deviasi  sebesar  0,180.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  rasio-rasio  perusahaan LQ45  sebagai  rasio-rasio  penentu  PER sangatlah bervariasi.

## 2. Analisis Regresi Linear Berganda
Untuk  menguji  factor-faktor  penentu Price  Earnings  Ratio (PER),  penelitian  ini menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda dengan  pendekatan Ordinary  Least  Squares (OLS)  dengan  tahapan:  1)  Estimasi  Model Regresi Linier Berganda, 2) Pengujian Asumsi Klasik, 3) Uji Kelayakan Model ( Goodness of Fit Model ), 4) Intepretasi Model Regresi Linier Berganda.
1) Estimasi Model Regresi Linier Berganda
Model yang tepat dalam penelitian ini memerlukan  uji  chow  dan  uji  hausman.
Adapun  hasil  uji  chow  pada  tabel  2 menunjukkan metode estimasi terbaik antara common  effect dan fixed  effect
adalah fixed  effect .  Hal  ini  karena  nilai probabilitas  0,000  kurang  dari  0,05  atau menolak H 0 .

## Tabel 2 Hasil Uji Chow
Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 5.295 (34,66) 0.000 Cross-section Chi-square 138.153 34.000 0.000
Sumber : Data diolah, 2020
Selanjutnya  hasil  uji  hausman  pada tabel  3  mencerminkan  metode  estimasi terbaik  antara fixed  effect dan random effect  model .  Hal  ini  karena  nilai probabilitas  0,000  yang  berarti  kurang dari 0,05,  maka  menolak  H 0 .  Hal  ini menunjukkan  bahwa fixed  effect adalah model yang terpilih .
Tabel 3 Hasil Uji Hausman Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 28.614 4.000 0.000 Sumber : Data diolah, 2020
Uji Hausman memutuskan metode estimasi terbaik yang digunakan dalam penelitian  ini  dengan Model  fixed  effect . Dari  hasil  kedua  uji  diatas,  maka  dapat disimpulkan model terbaik dari estimasi model regresi adalah Model fixed effect
2) Pengujian Asumsi Klasik a.

## Normalitas
Tes Normalitas dilakukan untuk mengetahui  apakah  nilai  residual  tersebar normal  atau  tidak.  Sistematika  uji  ini  adalah dengan melakukan uji jarque bera.
Berikut hipotesisnya:
H 0 : Residual tersebar normal
H 1 : Residual tidak tersebar normal Apabila nilai  signifikansi  ( p-value )  lebi dari  0,05  maka  H 0 diterima.  Ini  berarti  tes normalitas terpenuhi. Hasil tes normalitas dapat didiskripsikan pada Gambar 1.
korelasi lebih kecil dari 0,8. Sehingga, hal ini tidak tterdapat multikolinearitas antar variabel independen.
1 1 1 8 6 4 2 0 - - - 0 1 2 3 4

## Gambar 1 Normalitas

## Sumber: Data diolah, 2020
Melihat  dari  hasil  histogram  diatas  nilai probabilitas  yang  diperoleh  yaitu  0,360775, yang  berarti  nilai  signifikan  yang  dihasilkan lebih dari 0,05. Hal tersebut dapat disimpulkan bahwa,  data dalam  penelitian  ini  berdistribusi normal.

## b. Multikolinieritas
Tes  Multikolinieritas ini  dilakukan  untuk mengetahui bahwa tidak terjadi hubungan yang sangat  kuat  atau  tidak  terjadi  hubungan  linier yang  sempurna.  Hal  ini  berarti  juga  antar variabel bebas tidak saling berkaitan. Adapun, langkah  pengujiannya  yaitu  membandingkan nilai  korelasi  yang  didapat  dari  perhitungan regresi panel. Jika nilai korelasi antar variabel <  0,8  maka  tidak  terjadi  multikolinearitas. Hasil  uji  multikolinieritas  dapat  dilihat  pada Tabel 4.

## Tabel 4. Multikolinieritas
DPR EGR DAR DPS DPR 1.000 0.011  -0.287 0.618 EGR 0.011 1.000 0.128 0.062 DAR -0.287  0.128 1.000  -0.128 DPS 0.618 0.062  -0.128 1.000 Sumber: Data diolah penulis, 2020
Tabel  5  menunjukkan  hasil  pengujian  dari masing-masing  variabel  bebas  memiliki

## c. Heterokedastisitas
Tes  heterokedastisitas  diperlukan  untuk mengetahui apakah terjadi ketidaksamaan nilai simpangan residual akibat besar kecilnya nilai salah  satu  variabel  bebas.  Dengan  kata  lain, adanya perbedaaan nilai ragam dengan semakin meningkatnya nilai variabel bebas. Prosedur ini dilakukan dengan tes Glejser. Berikut hipotesisnya:
H 0 : Ragam sisaan homogen
H 1 : Ragam sisaan tidak homogen
Hasil uji  heterokedastisitas  dapat  dilihat  pada tabel 5.

## Tabel 5 Heteroskedastisistas
Dependent Variable: ABSRES Method: Panel Least Squares
Sample: 2016 2018 Variable Coefficient  Std. Error  t-Statistic  Prob. C 1.102 0.248 4.446 0.000 X1 -0.055 0.042 -1.302 0.196 X2 -0.007 0.016 -0.464 0.644 X3 0.102 0.056 1.809 0.073 X4 -0.010 0.017 -0.624 0.534 Sumber:  Data diolah, 2020
Dengan melihat Tabel 5, berikut hasil uji heterokedastisitas untuk masing-masing variabel :
a) Nilai Prob. untuk DPR adalah 0,196
b) Nilai Prob.untuk EGR adalah 0,644
c) Nilai Prob.untuk DAR adalah 0,073
d) Nilai Prob.untuk DPS adalah 0,534
Dari   hasil   pengujian   tersebut   didapat bahwa nilai prob seluruh variabel adalah > α (α
Series: RESID Sample 2016 2018 Observations 105 Mean 07
Median 0.027610 Maximum 3.900630 Minimum
3.065210 Std. Dev.
1.232423
Skewness 0.013114 Kurtosis 3.682180 1.90e-
Jarque-Bera 2.039001 Probability 0.360775
=  0,05).  Ini  berarti  sisaan  mempunyai  ragam homogen  (konstan)  atau  tidak  terdapat  gejala heterokedastisitas.

## d. Autokorelasi
Tes  autokorelasi  adalah  uji  untuk mengetahui  korelasi  antara  sisaan  secara time series atau cross-section . Dalam regresi, model klasik  mengasumsikan  bahwa  tidak  terdapat autokorelasi  dalam  sisaan  ( ε i ).  Jadi,  model tersebut  memperkirakan  bahwa  unsur  sisaan yang  terkait  observasi  tidak  dipengaruhi  oleh sisaan observasi lain.
Tes  ini  menggunakan  tes  Durbin-Watson. Berikut hipotesisnya.
H 0 : ρ =  0 (tidak  terdapat autokorelasi  antar
sisaan)
H 1 : r¹ 0 (terdapat autokorelasi antar sisaan) Sedangkan, statistik
Durbin-
Watson  menggunakan  persamaan  statistik  d, yaitu:
d = å ( e å t - e 2 t - 1 ) 2 e
Banyak observasi pada pembilang statistik d  adalah  n  –  1  karena  satu  observasi  hilang dalam mendapatkan pembedaan yang berurutan. Sistematika tes sebagai berikut:
1. Penggunaan  metode  kuadrat  terkecil biasa, hitung koefisien regresi, kemudian tentukan e i .
2. Perhitungan statistik d
3. Penentuan  nilai-nilai  kritis  d L dan  d U
berdasarkan  banyaknya  observasi dan peubah penjelas
4. Penerapan kaidah keputusan:
a. Jika  d  <  d L atau  d  >  (4  –  d L ), maka  H 0 ditolak,  yang  berarti terdapat  autokorelasi  terhadap sisaan.
b. Jika d U < d < (4 – d U ), maka H 0 diterima,  berarti  tidak  terdapat auotokorelasi antar sisaan.
c. Jika d L < d < d U atau (4 – d U ) < d < (4 –  d L ), maka tes
DurbinWatson  tidak
menghasilkan kesimpulan
yang pasti ( inconclusive ).
Untuk nilai-nilai ini, tidak dapat (pada  suatu  tingkat  signifikansi tertentu) disimpulkan ada tidaknya autokorelasi di antara faktorfaktor gangguan.
0 d L. d U 2 4 – d U 4 – d L 4
Dimana:
d U = Durbin-Watson Upper (batas atas dari tabel Durbin-Watson)
d L = Durbin-Watson Lower (batas bawah dari tabel Durbin-Watson)
Dari tabel Durbin-Watson untuk n = 105 dan  k  =  4  (adalah  banyaknya  variabel  bebas) diketahui  nilai  du  sebesar  1.762  dan  4-du sebesar  2.238.  Hasil  tes  autokorelasi  dapat dilihat pada Tabel 6.

## Tabel 6 Hasil Tes Autokorelasi
Model  Durbin-Watson
FEM 1,903
Sumber: Data diolah, 2020
Dari Tabel 4.7 diketahui nilai tes Durbin Watson  sebesar  1,903  yang  terletak  antara
Tolak  Daerah H 0 Ragu- ragu Terima H 0 Daerah Ragu- ragu Tolak H 0 d
1.762  dan  2.238,  maka  dapat  disimpulkan bahwa asumsi tidak terdapat autokorelasi.
3) Uji Kelayakan Model (Goodness of Fit

## Model)
Selanjutnya untuk menjawab hipotesis penelitian  ini  yang  terkait  dengan  dampak Dividend  Payout  Ratio (DPR), Earnings Growth  Ratio (EGR), Debt  to Asset  Ratio (DAR), dan Dividend Per Share (DPS) terhadap Price Earnings Ratio (PER), berikut
Tabel 7. Hasil Regresi Linier Berganda dari
Sumber: Data diolah, 2020
ini  disajikan  hasil  penelitian.  Tabel  7. menunjukkan hasil regresi linear berganda dari model fixed  effect .Berikut  ini  persamaan regresi  yang  dihasilkan  dan  penjelasan hasilnya:
PER  =  6,100  +  0,912  DPR +  0,027  EGR  – 0,045

## DAR – 0,842 DPS
• Koefisien Dividend Payout Ratio (DPR) adalah  0,912.  Ini  berarti  bahwa Price Earnings  Ratio (PER)  akan  meningkat untuk setiap tambahan Dividend Payout Ratio .  Sehingga,  apabila Dividend Payout Ratio terjadi peningkatan, Price Earnings  Ratio juga  akan  meningkat sebesar  0,912  satuan  dimana  variabel yang lainnya dianggap tetap.
• Koefisien Earnings     Growth     Ratio
(EGR)  adalah  0,027.  Ini  berarti  bahwa Price  Earnings  Ratio akan  meningkat untuk setiap tambahan Earnings Growth Ratio .  Sehingga,  apabila Earnings Growth Ratio terjadi peningkatan, maka Price Earnings Ratio akan meningkat sebesar

## Model Fixed Effect
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 6.100 1.368 4.460 0.000 DPR 0.912 0.163 5.602 0.000 EGR 0.027 0.037 0.713 0.478 DAR -0.045 0.522 -0.087 0.931 DPS -0.842 0.110 -7.644 0.000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.833 Mean dependent var 5.417 Adjusted R-squared 0.736 S.D. dependent var 1.561 S.E. of regression 0.801 Akaike info criterion 2.673 Sum squared resid 42.377 Schwarz criterion 3.659 Log likelihood -101.353 Hannan-Quinn criter. 3.073 F-statistic 8.643 Durbin-Watson stat 1.903 Prob(F-statistic) 0.000
0,027  satuan  dimana  variabel  yang lainnya dianggap tetap.
• Koefisien Debt  to  Asset  Ratio (DAR) adalah  -0,045.  Ini  berarti  bahwa Price Earnings  Ratio akan  menurun  untuk
setiap  tambahan Debt  to  Asset  Ratio , Sehingga,  apabila Debt  to  Asset  Ratio
terjadi peningkatan, maka Price Earnings  Ratio akan  menurun  sebesar
0,045  satuan  dimana  variabel  yang lainnya dianggap tetap.
• Koefisien Dividend Per Share (DPS) adalah  -0,842.  Ini  berarti  bahwa Price Earnings  Ratio akan menurun untuk setiap tambahan Dividend Per Share.
Sehingga, jika Dividend Per Share terjadi peningkatan, maka Price Earnings Ratio akan turun sebesar 0,842 satuan  dimana  variabel  yang  lainnya dianggap tetap.
a. Koefisien Determinasi (R 2 ) Untuk  mengetahui  besar  kontribusi variabel bebas ( Dividend
Payout Ratio (X 1 ), Earnings  Growth  Ratio (X 2 ), Debt  to  Asset  Ratio (X 3 ),  dan Dividend Per  Share (X 4 ))  terhadap  variabel terikat ( Price  Earnings  Ratio )  digunakan  nilai adjusted  R 2 .  Nilai adjusted R 2 (koefisien determinasi)  sebesar  0,736  yang  berarti bahwa  73,6%  variabel Price  Earnings Ratio akan  dipengaruhi  oleh  variabel bebasnya, yaitu Dividend Payout Ratio (X 1 ), Earnings  Growth  Ratio (X 2 ), Debt  to  Asset  Ratio (X 3 ),  dan Dividend Per  Share (X 4 )).  Sedangkan  sisanya 26,4%  variabel Price  Earnings  Ratio akan  dipengaruhi  oleh  variabel-variabel yang  lain  yang  tidak  dibahas  dalam penelitian ini.
b. Tes Simultan (F)
Tes  F  (model)  digunakan  untuk mengetahui signifikasi dari model regresi.
Apabila  hasilnya  adalah  signfikan,  maka H 0 ditolak  dan  H 1 diterima  dan  model regresi yang dinyatakan baik. Begitu pula
sebaliknya apabila hasilnya tidak signifikan. Berikut keterangan dari hipotesisnya :
H 0 ditolak apabila F hitung > F tabel H 0 diterima apabila F hitung < F tabel
Berdasarkan  Tabel  7,  nilai  F  hitung sebesar 8,643 dan F tabel sebesar 2,463 (α = 0,05, db regresi = 4, db residual = 100). Karena F hitung > F tabel (8,643 > 2,463) dengan nilai Prob F (0,000) kurang dari α (0,05) maka model regresi adalah baik. Ini dapat  diartikan  bahwa  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima  dimana Dividend  Payout  Ratio (DPR), Earnings  Growth  Ratio (EGR), Debt to Asset Ratio (DAR), dan Dividend Per  Share (DPS)  berpengaruh  signifikan terhadap Price Earnings Ratio (PER). Hasil ini mendukung hipotesis 1 penelitian.
c. Hipotesis Partial (t test/ Parsial)
T-test  digunakan  untuk  mengetahui apakah  masing-masing  variabel  bebas secara parsial mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel terikat. Dapat juga dikatakan jika t hitung > t tabel atau t hitung < -t tabel maka hasilnya signifikan dan  berarti  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima. Sedangkan  jika  t  hitung  <  t  tabel  atau  -t hitung  >  -t  tabel  maka  hasilnya  tidak signifikan dan berarti H 0 diterima dan H 1 ditolak.
Berdasarkan  Tabel  6  diperoleh  hasil  sebagai berikut :
1) T-test antara DPR dengan PER menunjukkan t hitung = 5,602. Sedangkan t tabel (α = 0,05 ; db residual = 100) adalah sebesar  1,984.  Karena  t  hitung  >  t  tabel yaitu 5,602 > 1,984 atau Prob. t (0,000) < α  =  0,05  maka  pengaruh  DPR  terhadap PER adalah signifikan. Hal ini berarti H 0 ditolak,  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa Price  Earnings  Ratio dipengaruhi secara  signifikan  oleh Dividend  Payout Ratio atau dengan meningkatkan Dividend  Payout  Ratio maka Price
Earnings Ratio akan mengalami peningkatan secara nyata.
2) T-test antara EGR dengan PER menunjukkan t hitung = 0,713. Sedangkan t tabel (α = 0,05 ; db residual = 100) adalah sebesar  1,984.  Karena  t  hitung  <  t  tabel yaitu 0,713 < 1,984 atau Prob. t (0,478) > α  =  0,05  maka  pengaruh  EGR  terhadap PER  adalah  tidak  signifikan  pada  alpha 5%. Hal ini berarti H 0 diterima, sehingga dapat disimpulkan bahwa Price Earnings Ratio dipengaruhi secara tidak signifikan oleh Earnings Growth Ratio .
3) T-test antara DAR dengan PER menghasilkan t hitung sebesar -0,087 dan t tabel sebesar 1,984 (α = 0,05 ; db residual =  100).  Ini  tampak  bahwa  t  hitung  lebih kecil t tabel dengan Prob. t (0,931) kurang dari  α  (0,05).  Sehingga,  itu  terdapat pengaruh  tidak  signifikan Debt  to  Asset Ratio (DAR)  terhadap Price  Earnings Ratio (PER) (H 0 diterima).
4) T-test antara DPS dan PER menghasilkan t hitung = 7,644. Sedangt tabel (α = 0,05 ; db  residual  =  100)  adalah  sebesar  1,984. Dengan  t  hitung  >  t  tabel  yaitu  7,644  > 1,984 atau Prob. t (0,000) <  α = 0,05 maka pengaruh  DPS  terhadap  PER  adalah signifikan  pada  alpha  5%.  Hal  ini menghasilkan  H 0 ditolak  yang  berarti Price  Earnings  Ratio dipengaruhi  secara signifikan oleh Dividend Per Share .
Secara  keseluruhan  dapat  disimpulkan bahwa  variabel Dividend  Payout  Ratio , Earnings  Growth  Ratio , Debt  to  Asset  Ratio , dan Dividend Per Share mempunyai pengaruh terhadap Price Earnings Ratio secara simultan dan  parsial.  Ini  juga  dapat  diketahui  bahwa keempat  variabel  bebas  tersebut  yang  paling dominan pengaruhnya terhadap Price Earnings Ratio adalah Dividend  Payout  Ratio karena memiliki nilai koefisien beta paling besar dan signifikan (0,912, sig. 0.000).

## Pembahasan
1) Pengaruh Dividend Payout Ratio (DPR) terhadap Price Earnings Ratio (PER) Hasil regresi di Tabel 7
mendiskripsikan  bahwa  t  hitung  senilai 5,602  dengan  prob.  t  senilai  0,000  dan  t tabel  senilai  1,984.  Sedangkan,  nilai probabilitas t adalah 0,000 dimana itu lebih kecil  dari  alpha  (0,05)  yang  digunakan. Sehingga,  ini  dapat  disimpulkan dividend payout  ratio mempunyai  pengaruh  yang signifikan terhadap Price Earnings  Ratio . Hasil ini mendukung hipotesis 2 penelitian.
Pengaruh dividend payout ratio terhadap Price Earnings Ratio memberikan efek peningkatan, dengan kata lain dividend payout ratio telah memberikan kontribusi terhadap
peningkatan Price Earnings Ratio perusahaan di Indonesia secara signifikan. Hasil ini sejalan  dengan  kesimpulan  pada penelitian yang telah dilakukan sebelumnya  oleh  Shamsuddin  and  Hillier (2004) yang hasil penelitiannya menyatakan  bahwa Price  Earnings  Ratio meningkat  sesuai  dengan  peningkatan dividend  payout  ratio dan  penelitian Nawangwulan A, Sudjana, and Wi Endang (2018)  yang  mengatakan  bahwa dividend payout  ratio berpengaruh  signifikan terhadap Price  Earnings  Ratio .  Penelitian ini juga mendukung  temuan  Jones (2007) bahwa  semakin  tinggi dividend  payout ratio maka akan semakin tinggi pula Price Earnings  Ratio .  Hasil  ini  juga  relevan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Itemgenova  dan  Sikveland  (2020)  yang menemukan  adanya  hubungan  positif antara Price  Earnings  Ratio dengan dividend  payout  ratio ,  yang  konsisten dengan  teori dividend  signaling  theory . Teori  ini  menyatakan  bahwa dividend payout  ratio yang  tinggi  saat  ini menunjukkan  profitabilitas  masa  depan yang tinggi atas investasi perusahaan.
2) Pengaruh Earnings Growth Ratio (EGR) terhadap Price Earnings Ratio (PER)
Pada hasil regresi (Tabel 7) diperoleh nilai t-hitung sebesar 0,713 dengan t tabel sebesar 1,984. Sedangkan, nilai probabilitas  t  sebesar  0,478  dimana  ini lebih  besar  dari  alpha  (0,05)  yang digunakan.  Ini  berarti Earnings  Growth Ratio memiliki  pengaruh  yang  tidak signifikan  terhadap Price Earnings  Ratio . Hasil  ini  tidak  mendukung  hipotesis  3 penelitian.
Pada  penelitian  ini Earnings  growth
memiliki pengaruh terhadap Price Earnings  Ratio walaupun  tidak  secara signifikan.  Hal  tersebut  didukung  oleh penelitian Rahma dan Djazuli (2014) yang mengatakan  bahwa Earnings  growth berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap Price  Earnings  Ratio. Jones  (2007) menjelaskan  bahwa  pertumbuhan  laba ( Earnings  growth )  menunjukkan  prospek Earnings perusahaan  di  masa  depan  yang bagus,  sehingga  investor  yakin  untuk menanamkan modal, yang kemudian akan berpengaruh  terhadap  tingginya  harga saham perusahaan. Semakin tinggi Earnings  growth maka  nilai price Earnings  ratio perusahaan  juga  akan semakin  tinggi.  Hasil  ini  juga  relevan dengan signalling  theory yaitu  dengan memberikan petunjuk mengenai pertumbuhan laba perusahaan maka dapat menarik investor serta meningkatkan nilai perusahaan.  Hasil  yang  tidak  signifikan didalam penelitian ini adalah dimungkinkan  karena  dividen  sebagai salah  satu  cara  mengurangi  asimetri informasi atau ketidakseimbangan informasi  antara  pihak  manajemen  dan pemegang  saham  tidak  begitu  efektif diterapkan di perusahaan Indonesia.
3) Pengaruh Debt to Asset Ratio (DAR) terhadap Price Earnings Ratio (PER)
Pada hasil regresi (Tabel 7) diperoleh nilai t-hitung sebesar -0,087 dengan t tabel sebesar  1,984.  Sedangkan,  nilai
probabilitas  t  sebesar  0,931  dimana  ini lebih  besar  dari  alpha  (0,05)  yang digunakan. Sehingga, ini dapat disimpulkan debt to asset ratio mempunyai pengaruh  yang  tidak signifikan  terhadap Price  Earnings  Ratio. Hasil  ini  tidak mendukung hipotesis 4 penelitian.
Pada  penelitian  ini Price  Earnings Ratio dipengaruhi  secara  tidak  signifikan oleh debt  to  asset  ratio Hasil  ini  sejalan dengan  kesimpulan  pada  penelitian  yang telah  dilakukan  sebelumnya  oleh  Endang et  al.  (2020)  yaitu  semakin  tinggi penggunaan leverage dapat  menurunkan nilai  perusahaan.  Hasil  ini  sesuai  dengan pecking order theory dimana manajer lebih menyukai  pendanaan  internal  daripada pendanaan  eksternal,  yaitu  berasal  dari laba ditahan dan depresiasi aliran kas, jika dana internal tidak mencukupi perusahaan baru menggunakan dana eksternal misalnya dengan melakukan emisi obligasi yang bisa menjadi signal negatif oleh pasar bahwa  perusahaan  kekurangan  dana sehingga  hutang  yang  tinggi  dapat menurunkan  nilai  perusahaan.  Namun, hasil yang tidak signifikan disini bisa jadi karena adanya beberapa pilihan pendanaan internal  perusahaan  dan  ini  sangat bervariasi  penggunaanya  oleh  perusahaan di  Indonesia.  Disamping  itu,  laba  ditahan perusahaan juga tampaknya kurang mampu  sebagai  alternatif  pendanaan perusahaan, mengingat karekteristik investor  di  perusahaan  Indonesia  lebih menyukai  cash  deviden  sehingga  ini mempengaruhi PER perusahaan.
4) Pengaruh  Dividend  Per  Share  (DPS) terhadap Price Earnings Ratio (PER)
Pada hasil regresi (Tabel 7) diperoleh t-hitung  senilai  -7,644  dan  t  tabel  senilai 1,984.  Sedangkan,  probabilitas  t  senilai
0,000  yang  lebih  kecil  dari  alpha  (0,05) yang  digunakan.  Sehingga,  ini  dapat disimpulkan Dividend
Per Share mempunyai  pengaruh  yang  signifikan terhadap Price  Earnings  Ratio. Hasil  ini mendukung hipotesis 5 penelitian
Pada  studi  ini Price  Earnings  Ratio terdampak  signifikan  oleh dividend  per
Saran
Berdasarkan  kesimpulan  di  atas,  dapat
share . Hasil ini sejalan terhadap penelitian Esana (2017) mengenai deviden memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil ini juga relevan dengan teori  yang  ditemukan  oleh  Gordon  dan Lintner  yaitu the  bird in the  hand theory , teori ini menyatakan bahwa  dividen lebih memiliki  kepastian  daripada capital  gain sehingga Investor lebih merasa aman untuk memperoleh
pendapatan berupa pembayaran  dividen  daripada  menunggu capital  gain sehingga  dividen  dapat mempengaruhi nilai perusahaan.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Studi ini dilaksanakan untuk melihat dampak Dividend Payout Ratio , Earnings Growth Ratio , Debt to Asset Ratio , dan Dividend  Per  Share terhadap Price  Earnings Ratio. Variabel penjelas adalah variabel Dividend Payout Ratio , Earnings Growth Ratio , Debt  to  Asset  Ratio , dan Dividend  Per Share sedangkan  variabel  terikat    yang digunakan adalah Price Earnings Ratio . Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa Dividend Payout Ratio , Earnings Growth Ratio , Debt to Asset  Ratio ,  dan Dividend   Per  Share mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  secara simultan terhadap Price Earnings Ratio.
Sedangkan  berdasarkan  hasil  uji  t, Dividend  Payout  Ratio mempunyai  pengaruh signifikan  terhadap Price  Earnings  Ratio , Earnings  Growth  Ratio mempunyai  pengaruh tidak signifikan terhadap Price Earnings Ratio , Debt to Asset Ratio mempunyai pengaruh tidak signifikan  terhadap Price  Earnings  Ratio , Dividend  Per  Share mempunyai  pengaruh signifikan  terhadap Price  Earnings  Ratio. Dividend Per Share mempunyai nilai t-hitung dan koefisien beta yang paling besar. Temuan yang  menarik  dalam  penelitian  ini  adalah bahwa Dividend Payout Ratio merupakan rasio yang paling dominan dalam menentukan Price Earnings Ratio.
dikemukakan beberapa saran yang diharapkan dapat  bermanfaat  bagi  perusahaan  maupun bagi  pihak-pihak  lain.  Adapun  saran  yang diberikan, antara lain:
1) Pihak perusahaan dapat mempertimbangkan Dividend Per
Share ,  dalam  rangka  meningkatkan Price Earnings Ratio . Mengingat bahwa Dividend Per Share dalam penelitian ini mempunyai  pengaruh  yang  dominan dalam  mempengaruhi Price  Earnings Ratio sebagai tolak ukur untuk berinvestasi.
2) Penelitian  selanjutnya  dengan  topik yang  sama  dapat  mempertimbangkan penggunaan  variabel-variabel  lainnya yang  mempengaruhi Price  Earnings Ratio ,  mengingat  dalam  penelitian  ini variabel yang digunakan terbatas.
3) Penelitian selanjutnya dapat
mempertimbangkan  untuk  memperluas periode  penelitian  sehingga  mampu menggambarkan  tren  hasil  yang  lebih komprehensif.
4) Penelitian selanjutnya dapat mempertimbangkan penggunaan
variabel  kontrol  yang  kemungkinan dapat lebih memperkuat hasil penelitian.

## DAFTAR PUSTAKA
Agus,  Sartono.  2010.  “Manajemen  Keuangan Teori Dan Aplikasi Edisi 4.” Yogyakarta: BPFE .
Ananda, Nova Adhitya. 2018. “PENGARUH GROWTH OPPORTUNITY
TERHADAP NILAI PERUSAHAAN MELALUI STRUKTUR MODAL (Pada Perusahaan  Sektor  Property,  Real  Estate & Building Construction Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 20112014).” Jurnal Distribusi 4(2): 15– 28.
Brigham, Eugene F dan Joel F. Houston. 2011.
Manajemen  Keuangan .  Edisi  Bahasa Indonesia. Jakarta: Salemba Empat.
Damodaran, Aswath. 1996. Corporate Finance . Wiley.
Endang,  M   G   Wi,    Suhadak Suhadak,
Mohammad Saifi, and Nila  Firdausi. 2020.  “The    Effect  of  Ownership
Structure    and Leverage towards
Dividend Policy and Corporate Values.”
JPAS  (Journal  of  Public  Administration
Studies) 5(1): 1–4.
Esana,  Ria.  2017.  “Pengaruh  Kebijakan Dividen Dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Serta Dampaknya Terhadap Profitabilitas T+ 1 (Studi  Pada  Sub  Sektor  Industri  Barang
Konsumsi Yang Terdaftar Di BEI Periode 2006-2016).”
Halim,  Abdul.  2015.  “Analisis  Investasi  Di Aset  Keuangan.” Language 12(210p):
24cm.
Harmono,  Dr,  and  M  Si.  2009.  “Manajemen Keuangan  Berbasis  Balance  Scorecard.” Pendekatan  Teori,  Kasus  dan  Riset Bisnis .
Hartono,  Jogiyanto.  2017.  “Teori  Portofolio Dan Analisis Investasi Edisi Kesebelas.”
Yogyakarta: BPFE .
Hu, John Wei-Shan, and Askar Koshoev. 2017. “Five  Factors  to  Measure  P/E  Ratio  in China.” International  Research  Journal of Applied Finance 8(3): 154–62.
Itemgenova, Aigerim, and Marius Sikveland.
2020. “The    Determinants  of  the
PriceEarnings Ratio in the Norwegian Aquaculture Industry.” Journal    of
Commodity Markets 17: 100089.
Jones, Charles P. 2007. Investments: Analysis and Management . John Wiley & Sons.
Munawir,  Slamet.  2010.  “Analisa  Laporan Keuangan Edisi 4.” Yogyakarta: Liberty .
Nawangwulan  A, Rery, Nengah  Sudjana, and M G Wi Endang. 2018. “KEWAJARAN

## HARGA SAHAM MENGGUNAKAN
ANALISIS FUNDAMENTAL PRICE EARNING RASIO (PER) SEBAGAI
DASAR PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI (Studi Pada
Perusahaan  Subsektor  Industri  Barang Konsumsi  Yang  Listed  Di  Bursa  Efek Indonesia  Tahun  2013-2016).” Jurnal Administrasi Bisnis 62(2): 204–13.
Rahma,  Erlin  Yulia,  and  Atim  Djazuli.  2014. “Analisis  Variabel  Fundamental  Yang Berpengaruh  Terhadap  Price  Earning Ratio  (PER)  Sebagai  Dasar  Penilaian Saham Pada Perusahaan Automotive and Allied  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia.” Jurnal  Aplikasi  Manajemen 12(3): 362–72.
Shamsuddin,  Abul  F  M,  and  John  R  Hillier.
2004. “Fundamental Determinants of the Australian  Price–Earnings  Multiple.” Pacific-basin finance journal 12(5): 565– 76.
Sudana, Imade. 2011. “Manajemen Keuangan Perusahaan: Teori & Praktik.”
Sunariyah.  2000. Pengantar  Pengetahuan Pasar Modal . UPP Akademi Manajemen Perusahaan YKPN.
Syamsuddin. 2009. Manajemen Keuangan
Perusahaan .  Jakarta:
PT.
Raja Grafindo Persada.
Tandelilin,  Eduardus.  2010.  “Portofolio  Dan Investasi,  Edisi  Pertama.” Yogyakarta: Kanisius 1(1).
Winarno,    Wing    Wahyu.    2017.  “Analisis Ekonometrika Dan Statistika Dengan Eviews.”