JURNAL AKUNTANSI , 11 (1), 1- 11.  Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Katolik Indonesia Atma Jaya Gedung Karol Wojtyla, Jalan Jenderal Sudirman 51 Jakarta 12930

## ANALISIS RETURN SAHAM BERDASARKAN STRATEGI
DOGS OF THE DOW PADA IHSG DI INDONESIA
Reinandus Aditya Gunawan *

## ABSTRACT
Every  investor  is  looking  to  earn  positive  return  on  stock  investment  and  they hope  to  beat  the  market  return.  One  of  the  most  widely  used  methods  of  stock selection  is  the  Dogs  of  the  dow  method.  This  method  uses  the  selection  of  10 stocks that have the highest dividend yield as a portfolio formation method. After the  formation,  the  stock  portfolio  return  compared  with  the  return  of  IHSG  as measured by price difference for a year. The result of this study is the fact that of the  ten  stocks  selected  each  year  only  the  highest  dividend  shares  that  can  beat the market even though the results are not significant.
Keywords : stock, return, Dogs of the dow

## 1. PENDAHULUAN
Setiap  investor  yang  berinvestasi  di  bursa  saham,  pasti  bercita–cita  ingin mendapatkan imbal hasil positif dari investasi yang dilakukannya di bursa saham. Imbal hasil positif berarti investasi yang dilakukan oleh investor tersebut nilainya lebih  tinggi  daripada  nilai  investasi  awalnya.  Jika  hasilnya  negatif,  nilai investasinya  lebih  kecil  daripada  nilai  investasi  awal  investor  tersebut.  Dengan kata  lain,  semua  investor  pasti  bercita–cita  untuk  mengalahkan  pasar  alias memperoleh return yang lebih besar dibandingkan dengan return pasar yang biasa dilambangkan  dengan  indeks.  Di  Indonesia  indeks  bursa  saham  disebut  dengan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG).
* Unika Atma Jaya, Jakarta, aditya.gunawan@atmajaya.ac.id
Di  dalam  pasar  modal  di  Indonesia  ada  berbagai  macam  investor  dengan berbagai  cara investasi  yang dilakukan. Salah satu  cara investasi  yang dilakukan adalah dengan berinvestasi saham. Dalam berinvestasi saham ada berbagai macam cara  untuk  melakukan  pemilihan  saham  yang  akan  dibeli  oleh  investor,  di antaranya adalah day trading, value investing, growth investing, dogs of the dow . Dogs  of  the  dow merupakan  salah  satu  strategi  pemilihan  saham  berdasarkan dividen yield yang paling tinggi di antara sepuluh portofolio saham yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia.
Pada  beberapa  tahun  belakangan  ini dogs  of  the  dow menjadi  salah  satu strategi pemilihan saham yang banyak dilakukan oleh investor asing, tetapi belum banyak  dilakukan  di  Indonesia.  Hal  ini  dibuktikan  dari  cukup  banyak  literatur penelitian internasional yang mengatakan bahwa dogs of the dow merupakan salah satu  strategi  investasi  pemilihan  harga  saham  di  pasar  yang  dapat  memberikan return yang lebih tinggi jika dibandingkan dengan return pasar. Akan tetapi, ada juga  beberapa  literatur  yang  mengatakan  bahwa  strategi dogs  of  the  dow tidak dapat  mengalahkan  pasar.  Misalnya,  Yan et  al .  (2015)  dalam  penelitiannya menyebutkan bahwa strategi dogs of  the dow dapat  mengalahkan return pasar di Taiwan  yang  diwakili  oleh  Taiwan  50  indeks  dan  TAIEX.  Penelitian  ini  juga menemukan  bahwa  portofolio  saham dogs  of  the  dow yang  kurang  dari  sepuluh ternyata  dapat  memberikan return lebih  besar  daripada  portfolio  yang menggunakan  sepuluh  saham  setelah  penyesuaian  risiko.  Bedanya,  di  dalam penelitian  ini  tidak  dimasukkan  biaya  transaksi  dan costs .  Penelitian  ini  juga menyimpulkan bahwa di dalam jangka menengah ternyata dogs of the dow dapat memberikan return yang  lebih  besar.  Penelitian  yang  dilakukan  di  China  juga menunjukkan  bahwa dogs  of  the  dow mendapatkan return yang  positif  di  atas return pasar  setelah  disesuaikan  dengan  pajak  dan  biaya  transaksi.  Hasil  regresi juga  menyimpulan  bahwa  penurunan  frekuensi rebalancing meningkatkan risk adjusted  returns (Wang,  2011).  Walaupun  banyak  literatur  internasional  di  atas yang  menguji  strategi dogs  of  the  dow di  negaranya  masing–masing,  belum pernah diuji secara akademis di Indonesia.
Oleh karena itu, penulis  membuat  penelitian  yang dilakukan di  Indonesia selama  periode  sepuluh  tahun  dari  tahun  2007  sampai  2017  dengan  meneliti apakah  portfolio  saham  yang  dipilih  dengan  menggunakan  metode dogs  of  the dow dapat  mengalahkan return pasar.  Apabila  penelitian  ini  terbukti,  dapat menjadi  alternatif  bagi  para  investor  saham  untuk  menyusun  portofolio  saham yang  dapat  mengalahkan return IHSG  sehingga  dapat  memberikan  imbal  hasil yang menguntungkan bagi para investor.

## 2. TINJAUAN LITERATUR
Ada berbagai penelitian di dunia internasional  yang telah meneliti return dengan metode dogs  of  the  dow terhadap return indeks  saham  gabungan  di  negara masing–masing peneliti berasal.  Misalnya,  yang  pertama  adalah    penelitian  yang dilakukan di Thailand terhadap SET Index dan  SET 50 Index menyatakan bahwa strategi dogs  of  the  dow memberikan  hasil  bahwa return dari dogs  of  the  dow dapat mengalahkan return dari SET Index dan SET 50 Index selama periode 1995 sampai dengan 2012 (Tissayakorn, 2013).
Qiu et al. (2013) dalam penelitiannya di bursa efek di Jepang, yaitu di indeks Nikkei 225, menemukan bahwa strategi dogs of the dow mengalahkan return dari indeks  Nikkei  225  pada  periode  1981–2010.  Hasil  penelitian  ini  menyebutkan bahwa  strategi dogs  of  the  dow memiliki  kinerja  yang  lebih  baik  pada  jangka panjang  dibandingkan  jangka  pendek,  dengan  asumsi return dihitung  sebelum pajak.
Penelitian  lainnya  dilakukan  di  Amerika  Latin,  yaitu  di  Argentina,  Brazil, Chile,  Colombia,  Meksiko,  dan  Peru  pada  periode  1995  sampai  2011.  Penelitian ini menyimpulkan bahwa strategi dogs of the dow dapat mengalahkan pasar pada semua  negara  yang  diteliti  di  Amerika  Latin,  kecuali  Meksiko  setelah menyesuaikan dengan risiko, biaya transaksi, dan pajak (Carvahal, 2015).
Larsen et  al. (2013)  di  dalam  penelitiannya  mengenai dogs  of  the  dow yang dilakukan pada Real Estate Investment Trust (REIT) menyimpulkan bahwa
strategi dogs  of  the  dow yang  diterapkan  pada  REIT  juga  memberikan return sebelum menghitung cost yang positif.
Penelitian  lainnya  di  Australia  menunjukkan  bahwa  strategi dogs  of  the dow dapat  memberikan return yang positif dibandingkan dengan metode Capital Asset  Pricing  Model  setelah  menghitung transaction  costs .  Namun,  hasilnya menunjukkan bahwa walaupun abrnormal returns sangat besar, kecenderungannya mengalami penurunan dari waktu ke waktu (Alles, 2008).
Ada  juga  penelitian dogs  of  the  dow yang  meneliti return saham–saham yang  dikeluarkan  di Dow  Jones  Industrial  Average, lalu  ketika  dibentuk portfolionya  dengan  menggunakan dogs  of  the  dow ternyata  memberikan return yang  lebih  baik  dibandingkan  portofolio  saham  yang  menggantikannya  (Arora, 2008).
Penelitian lainnya  yang dilakukan di Kanada pada Toronto 35 Index juga menyimpulkan  bahwa  strategi dogs  of  the  dow dapat  mengalahkan  pasar  pada sepuluh  tahun  pertama  dari  investasi  yang  dilakukan  oleh  investor  (Visscher, 2003).
Rinne  dan  Vahamaa  (2011)  menyimpulkan  bahwa dogs  of  the  dow dapat memberikan return di atas return pasar pada bursa saham Finlandia sebesar 4,5 % di  atas return pasar.  Periode  penelitian  ini  adalah  tahun  1988–2008.    Sementara itu,  menurut  Chong  dan  Luk  (2010), dogs  of  the  dow juga  dapat  memberikan return di atas return pasar pada bursa efek di Hongkong, yaitu Hang Seng. Return yang diberikan 8% per tahun di atas return pasar pada periode 1992–2007.
Selain  beberapa  penelitian  yang  hasilnya  adalah  strategi dogs  of  the  dow dapat  memberikan return di  atas return pasar,  ada  juga  penelitian  yang membuktikan  bahwa dogs  of  the  dow tidak  memberikan return di  atas return pasar.  Penelitian  Jeong  (2009),  misalnya,  dilakukan  di  Dow  Jones  Industrial Average  (DJIA)  dalam  periode  1983–2006.  Penelitian  lainnya  yang  tidak mendukung bahwa dogs  of  the dow dapat  memberikan imbal  hasil di atas return pasar adalah penelitian yang dilakukan oleh Hirschey (2000) pada periode 1961— 1998. Menurutnya, secara jangka panjang  ternyata strategi dogs of the dow tidak dapat  mengalahkan return DJIA.  Penelitian  lainnya    adalah  penelitian  yang
dilakukan oleh Silva (2001) di dalam bursa saham Amerika Latin, kecuali Brazil, periode  1994–1999.  Di  dalam  penelitian  ini  strategi dogs  of  the  dow tidak  dapat mengalahkan pasar dan tidak signifikan.
Penelitian dogs  of  the  dow belum  pernah  dilakukan  di  Indonesia;  karena itu  penulis  tertarik  untuk  membandingkan  apakah  strategi dogs  of  the  dow dapat memberikan return di atas return pasar yang diwakili dengan IHSG di Indonesia.

## 3. METODE PENELITIAN
Dari  data  seluruh  saham  yang  terdaftar  di  Indonesia  pada  tahun  2017,  yaitu sebanyak  446  perusahaan,  diambil  data  perusahaan  secara  berturut–turut  selama sepuluh  tahun  ke  belakang  yang  memberikan  dividen  secara  konstan,  yaitu sebanyak 49 perusahaan. Dari 49 perusahaan tersebut diambil 10 perusahaan yang memiliki  dividen  tertinggi  sebagai  klasifikasi  saham  mana  saja  yang  masuk  ke dalam  ukuran  saham dogs  of  the  dow setiap  tahun.  Jadi,  sepuluh  saham  yang memberikan  dividen  tertinggi  hanya  berfungsi  sebagai  ukuran  pembentukan portofolio  saham  setiap  tahun.  Bukan  berarti return- nya  dihitung  dari return dividen,  melainkan  dihitung  dari return selisih  harga  dari  portofolio  tersebut setiap tahun. Return portofolio saham dihitung setiap tahun selama sepuluh tahun berturut-turut. Return di sini adalah return yang diperoleh dari perbedaan harga saham  dari  awal  tahun  sampai  ke  awal  tahun  berikutnya.  Harga  saham  yang diambil  setiap  tahun  adalah  harga  awal  tahun  pada  tanggal  1  Januari  dan  data akhir  tahun  31  Desember. Return berdasarkan  harga  diukur  berdasarkan  data harga pada tahun berikutnya karena  pembagian dividen selama  satu tahun antara satu perusahaan dan perusahaan lainnya tidak merata. Karena itu, dilihat terlebih dahulu  pembagian  dividen  selama  setahun,  lalu  dihitung return- nya  dengan menggunakan data harga pada tahun berikutnya.
Data  dividen  diperoleh  dari www.yahoofinance.com .  Jika  dalam  satu tahun  perusahaan  membagikan  beberapa  kali  dividen,  yang  diambil  adalah  rata– rata dividen yang dibagikan setiap tahun tersebut. Jika hasil rata–rata tidak bulat, hasilnya  dibulatkan  ke  atas.  Berikutnya  dibandingkan return dari  rata–rata
sepuluh  saham  yang masuk ke dalam dogs of  the dow dengan return dari  IHSG. Jika return saham dengan metode dogs of the dow dapat memberikan return yang lebih  tinggi  dari  IHSG,  disimpulkan  bahwa  metode dogs  of  the  dow dapat mengalahkan pasar.
Selain  menggunakan  pembentukan  portofolio  dengan  sepuluh  dividen tertinggi,  dilakukan  juga  pengujian  terhadap  lima  dividen  tertinggi  dan  dividen yang  paling  tinggi.  Berikutnya  secara  statistik  diuji  dengan  uji  T  untuk mengetahui apakah return yang dihasilkan signifikan atau tidak. Signifikansi diuji dengan  menggunakan t-test secara  statistik  pada  tingkat  signifikansi  5%.  Untuk perhitungan return tahun 2017 hanya dilakukan dari bulan Januari sampai dengan Oktober  karena  pada  saat  penelitian  ini  dilakukan,  belum  genap    setahun berlangsung pada tahun 2017.

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Untuk menguji return metode dogs of the dow , dari 446 perusahaan yang terdaftar di  BEI  pada  tahun  2017  hanya  49  perusahaan  yang  membagi  dividennya  secara terus-menerus selama sepuluh tahun. Dirunut sepuluh tahun ke belakang diambil hanya perusahaan yang membagikan dividen berturut–turut secara konstan selama sepuluh tahun. Setelah itu, setiap tahun diambil sepuluh saham yang memberikan dividen  tertinggi  sebagai  dasar  pembentukan  portofolio.  Kesepuluh  saham tersebut  dihitung  rata–rata return -nya  berdasarkan  selisih  harga  awal  tahun  dan akhir  tahun  dan  dibandingkan  dengan return IHSG.  Hasil    perbandingan return dari portofolio yang menggunakan sepuluh saham yang memiliki dividen tertinggi adalah sebagai berikut:

## Tabel 1
Perbandingan rata–rata return IHSG dan
s epuluh saham dividen tertinggi No. Tahun Rata – rata Return IHSG Rata – rata Return Top Ten Dividen 1 2007 -101,62 -84,62 2 2008 43,29 48,49 3 2009 30,48 27,63
4 2010 2,46 5,36 5 2011 10,63 10,49 6 2012 -1,71 -2,59 7 2013 17,22 9,88 8 2014 -14,15 -40,85 9 2015 14,56 9,81 10 2016 10,59 10,71
Dari  hasil  perbandingan  rata–rata  di  atas,  posisi return IHSG  dan return sepuluh  saham  dividen  tertinggi  adalah  strategi dogs  of  the  dow dengan menggunakan  sepuluh  saham  dengan  dividen  tertinggi  tidak  dapat  mengalahkan pasar  dari  sepuluh  tahun,  hanya  empat  tahun  dari  sepuluh  tahun  strategi dogs  of the dow dapat mengalahkan pasar, yaitu tahun 2007, 2008, 2010, dan 2016.
Secara statistik dengan uji t juga dapat dilihat pada Tabel 2 bahwa karena signifikansi  berada di  atas 0.05,  yaitu 0,629 > 0.05, dapat  disimpulkan hasil dari perhitungan return di atas tidak signifikan.
Tabel 2 Uji T
Berikutnya dilakukan pengujian dengan menggunakan portfolio lima saham yang memiliki dividen tertinggi setiap tahunnya. Hasilnya adalah sebagai berikut:

## Tabel 3
Perbandingan rata–rata return IHSG dan 5 saham dividen tertinggi No. Tahun Rata – rata Return IHSG Rata – rata Return Top Five Dividen 1 2007 -101,62 -42,84 2 2008 43,29 41,10 3 2009 30,48 36,69 4 2010 2,46 17,81 5 2011 10,63 5,92 6 2012 -1,71 5,42
7 2013 17,22 8,50 Paired Samples Test Paired Differences t df  Sig. (2- tailed) Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Pair 1 IHSG - Top 1,74400 11,01662 3,48376 -6,13682 9,62482  ,501  9 ,629
8 2014 -14,15 -29,99 9 2015 14,56 -1,02 10 2016 10,59 13,21
Dari hasil perbandingan rata–rata di atas, dapat dilihat bahwa posisi return IHSG  dan return lima  saham  dividen  tertinggi  adalah  posisi  strategi dogs  of  the dow dengan menggunakan lima saham dengan dividen tertinggi seimbang dengan posisi return dari pasar. Dari sepuluh tahun periode penelitian, lima tahun strategi dogs  of  the  dow dapat  mengalahkan  pasar,  yaitu  tahun  2007,  2009,  2010,  2012, dan 2016.
Secara statistik dengan uji t juga dapat dilihat pada Tabel 4 bahwa karena signifikansi  berada di  atas 0.05,  yaitu 0,544 > 0.05, dapat  disimpulkan hasil dari perhitungan return di atas tidak signifikan.
Tabel 4
Uji T Paired Samples Test Paired Differences t df  Sig. (2- tailed) Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Pair 1 IHSG – Top - 4,30500 21,59811 6,82992 -19,75536 11,14536 - ,630 9 ,544
Berikutnya  dilakukan  pengujian  dengan  menggunakan  saham  yang memiliki dividen yang tertinggi setiap tahunnya. Hasilnya adalah sebagai berikut :
Tabel 5
Perbandingan rata – rata return IHSG dan saham dividen tertinggi No. Tahun Rata – rata Return IHSG Rata – rata Return Highest Dividen 1 2007 -101,62 -11,11 2 2008 43,29 66,67 3 2009 30,48 35,64 4 2010 2,46 23,40 5 2011 10,63 51,49 6 2012 -1,71 38,33 7 2013 17,22 -0,42 8 2014 -14,15 -46,34 9 2015 14,56 -38,47 10 2016 10,59 2,89
Dari hasil perbandingan rata–rata di atas, dapat dilihat bahwa posisi return IHSG  dan return saham  dividen  tertinggi  adalah  posisi  strategi dogs  of  the  dow dengan  menggunakan  saham  dengan  dividen  tertinggi  berada  di  atas return dari pasar. Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa dengan menggunakan return dari saham  yang  memiliki  dividen  tertinggi,  strategi dogs  of  the  dow dapat mengalahkan  pasar.  Dari  sepuluh  tahun  periode  penelitian,  enam  tahun  strategi dogs  of  the  dow dapat  mengalahkan  pasar,  yaitu  tahun  2007,  2008,  2009,  2010, 2011, dan 2012.
Secara statistik dengan uji t juga dapat dilihat pada Tabel 6 bahwa karena signifikansi  berada di  atas 0.05,  yaitu 0,422 > 0.05, dapat  disimpulkan hasil dari perhitungan return di atas tidak signifikan.
Tabel 6
Uji T Paired Samples Test Paired Differences t df  Sig. (2- tailed) Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Pair 1 IHSG - Top - 11,03300 41,47034 13,11407 -40,69909 18,63309 - ,841 9 ,422
Jadi,    dari  Tabel  1  dapat  dilihat  bahwa  strategi dogs  of  the  dow dengan menggunakan  portofolio  sepuluh  saham  yang  memiliki  dividen  tertinggi  dari sepuluh  tahun  pengujian,  hanya  empat  tahun  portofolio  tersebut  yang  dapat mengalahkan return pasar, yaitu tahun 2007, 2008, 2010, dan 2016. Dari Tabel 3 dapat dilihat bahwa portofolio dogs of the dow dengan menggunakan lima dividen tertinggi  secara  seimbang  dapat  mengalahkan  pasar,  yaitu  dari  sepuluh  tahun pengujian ada lima tahun portofolio tersebut dapat mengalahkan pasar, yaitu tahun 2007, 2009, 2010, 2012, dan 2016. Dari Tabel 5 dapat dilihat bahwa dogs of the dow dengan  hanya  menggunakan  satu  saham  yang  memiliki  dividen  tertinggi ternyata dapat mengalahkan pasar, yaitu tahun 2007, 2008, 2009, 2010, 2011, dan 2012. Karena itu, sebaiknya investor saham yang memilih strategi dogs of the dow menggunakan saham yang hanya memiliki dividen tertinggi  walaupun secara uji t tidak signifikan.
Jika  dilihat  dari  hasil  pengujian  di  atas,  strategi dogs  of  the  dow tidak secara  berurutan  mengalahkan  pasar  selama  sepuluh  tahun.  Hal  ini  disebabkan terjadi  krisis subprime  mortgage di  Amerika  pada  tahun  2008.  Pada  waktu  itu krisis  bursa  saham  yang  terjadi  di  Amerika  turut  memengaruhi  bursa  saham  di Indonesia  karena  hampir  70%  dari  investor  saham  di  Indonesia  adalah  investor asing,  khususnya  Amerika.  Bila  terjadi  krisis,  ini  merupakan  risiko  sistematis yang  tidak  dapat  dihindari  oleh  investor  mana  pun  karena  penurunan  yang signifikan  terjadi  di  IHSG  sehingga  memengaruhi  saham  dalam  semua  sektor; begitu juga investor yang menggunakan strategi dogs of the dow .

## 5. SIMPULAN DAN SARAN
Dari hasil statistik di atas, dapat disimpulkan bahwa dalam jangka panjang  tahun 2007–2017, strategi dogs of the dow hanya dapat mengalahkan pasar pada saham yang  memberikan  dividen  tertinggi  walaupun  tidak  signifikan.  Karena  itu, disarankan  kepada  para  investor  apabila  ingin  menggunakan  strategi dogs  of  the dow sebagai  dasar pembentukan portofolio sahamnya,   sebaiknya investor hanya menginvestasikan  uangnya  pada  saham  yang  memberikan  dividen  tertinggi sehingga investor dapat memperoleh imbal hasil yang optimal.
Saran untuk penelitian berikutnya adalah mencoba strategi dogs of the dow pada horizon investasi yang lebih panjang, misalnya dua puluh tahun di Indonesia. Penelitian  lain  yang  disarankan  adalah  membandingkan dogs  of  the  dow dengan strategi investasi lainnya, seperti value investing atau growth investing dan dicari mana yang  memberikan return lebih tinggi.

## DAFTAR RUJUKAN
Alles, L., F Fin; Sheng, Y. T. (2008). ”Dogs of the dow” down under. The Finsia Journal of Applied Finance , Sydney 3 , 30-38.
Arora,  A.,  Capp,  L.,  Smith,  G.  (Spring  2008).  The  real  dogs  of  the  dow. The Journal of Wealth Management . London, 10 , 4 , 64-72.
Calvalhal, A., & Meireles, A. (January, 2015). Does the dogs of the dow strategy outperform  the  market  in  Latin  America? Business  and  Management Review,4 , 5, 531-542.
Chong,  T.  T.,  &  Luk,  K.  K.  (2010).  Does  the  'dogs  of  the  dow  strategy'  work better in blue chips? Applied Economics Letter,17 , 1173-1175. Hirschey,  M.  (2000).  The  "dogs  of  the  dow"  myth. The  Financial  Review,35 ,  1- 16.
Jeong, Jin-Gil; Lee, Youngho; Mukherji, S.  (Winter, 2009). Do dow stocks offer a value premium? The Journal of Wealth Management; London, 12 , 3, 95- 103.
Larsen,  J.  E.,  Ainina,  M.F.,  Akhbari,  M.  L.,  Wang,  C.,  Gressis,  N.  (Winter 2013). Real Estate Issues . Chicago, 38 , 3 ,  44-55.
Qiu,  M.,  Song,  Y.,  &  Hasama,  M.  (September,  2013).  Empirical  analyses  of  the "dogs  of  the  dow"  strategy:  Japanese  evidence. International  Journal  of Innovative Computing, Information and Control,9, 9, 3677-3684. Rinne,  E.,  &  Vahamaa,  S.  (2011).  The  'dogs  of  the  dow'  strategy  revisited  : Finnish evidence. The European Journal Of Finance,17 , 5-6, 451-469. Silva, A. (2001). Empirical tests of the dogs of the dow strategy in Latin America stock markets. International Review of Financial Analysis,10 , 187-199. Tissayakorn,  K.,  Song,  Y.,  Qiu,  M.,  &  Akagi,  F.  (April,  2013).  A  study  on effectiveness  of  the  "dogs  of  the  dow"  strategy  for  the  Thai  stock Investment. International  Journal  of  Innovation,  Management  and Technology,4, 2, 277-280. https://doi.org/10.7763/IJIMT.2013.V4.406 Visscher,  S.,  Filbeck,  G.  (Jan/Feb  2003).  Dividend-yield  strategies  in  the Canadian stock market. Financial Analysts Journal , Charlottesville, 59,1, 99-106.
Wang,  C.,  Larsen,  J.  E.,  Ainina.,  M.F.,Akhbari,  M.L.  &  Gressis,  N.  (Oktober, 2011).  The  dogs  of  the  dow  in  China. International  Journal  of  Business and Social Science, 2 , 18,70-80 .
Yan , H., Song, Y., Qiu, M., & Akagi, F. (April, 2015). An empirical analysis of the  dog  of  the  dow  strategy  for  the  Taiwan  stock  market. Journal Economics, Business and Management,3 , 4, 435-439.