## PENGARIIH  LABA, ARUS KAS  BEBAS DAN PEMBAYARAN  DIVIDEN KAS SEBELUMI\IYA  TERHADAP DTVIDEN  KAS YANG DITERIMA  OLEH
PEMEGANG SAIIAM ( Studi Pada Perusahaan Manufaktur  Terdaftar di Bursa Efek Indonesia)
Oleh:
Jen  Surya
(Un iv e r s it as Ab uly at ama Ac e h) Ridha Ramli (PT Lafctrge  Cement  Indonesia)

## Abstract
The aimed of this research is to investigate The influence of earning, free cash flow and divident of cash last year to divident of cash, and  the subject are manufacture emitent that  listed  on Indonesian Stock Exchange (ISE). The result of researchshow the earning, free cash flow and divident of cash lctst year have influence to divident of cash simultaneously positive. Eventhought partially earning, free cctsh flow less significat inJlunce to divident  of cash,  but last year divident  of cash has positive significant to cash of divident  on  rnanufacture emitenl listed on Indonesian stock  exchange
Kelwords. earning, free cashflow, divident last year, and divident of cash.
Latar Belakang
Aktivitas investasi merupakan aktivitas yang  dihadapkan pada  berbagai  macam risiko dan ketidakpastian yang seringkali  sulit diprediksikan  oleh para  inr,estor.  Investor mengharapkan untuk mendapatkan tingkat kembalian (return) baik berupa dividen nraupurr capital gain tidak  didasarkan pada kebijakan  manajemen (intern) perusahaan, tetapi didasarkan  pada hasil atau kinerja  yang telah  dicapai oleh perusahaan  yang tercermin dalam laporan keuangan yang dipublikasikan.  Sejauh ini laporan keuangan, khususnva  neraca dan  laporan laba/rugi masih diyakini sebagai alat yang andal bagi para pemakainya untuk mengurangi risiko ketidakpastian dalam pengarnbilan keputusan- keputusan ekonomi.  Kebijakan apapun yang diternpuh oleh manajemen  perusahaan,  bagi investor tidak terlalu dipertimbangkan, karena kebijakan manajemen hanya dapat diketahui oleh pihak intern perusahaan
Keputusan untuk menentukan  berapa banyak dividen yang harus dibagikan kepada  para investor disebut kebgakan dividen (dividentl policy).Di sisi lain perusahaan dihadapkan dalam berbagai macam kebijakan, ar'ftara lain : perlunya menahan  sebagian laba untuk re-investasi yang mungkin  lebih menguntungkan,  kebutuhan  dana  perusahaan, likuiditas perusahaan, sifat pemegang  saham, target  tertentu  yang berhubungan  dengan rasio pembayaran dividen dan faktor  lain yang  berhubungan  dengan kebijakan dividen. Dividen memiliki hubungan yang positif dengan  laba, hal ini terlihat dimana unlumnya perusahaan akan menaikkan dividen billa terjadi  peningkahn  laba, Beberapa pene liti antara lain Litner ( 1956) mengernukakan bahwa perusahaan hanya akan trenaikkart dividen bila manajemen berkey,'akinan bahrva laba perusahaan akan naik. Dividen  urrumnya dapat  dibagikan  kepada  pemegang  saham oleh perusahaan bila laporan laba rugi  rnenunjukkan adanya perolehan laba, dan laba yang  dibagikan kepada pemesang  saharn berupa dividen bersumber dari laba bersih.
Laba  bersih (net income) adalah laba yang diperoleh perusahaan setelah dikurangi semua biaya yang  terjadi  dalam aktivitas perusahan termasuk pajak. Swasta (1997 :30) " Laba bersih  dapat diperoleh dari seluruh penghasilan dikurangi seluruh biaya. Besarnya  laba bersih  yang dapat diperoleh  akan menjadi ukuran  sukses  bagi  suatu perusahaan". Selain laba, investorjuga menggunakan informasi arus kas sebagai  ukuran kinerja perusahaan. Informasi  pada arus  kas memungkinkan  pengguna laporan untuk melihat keadaan kemampuan  perusahaan  menghasilkan  kas. Informasitersebut  juga dapat meningkatkan daya banding laporan kinerja operasi perusahaan karena laporan  ini meniadakan  perlakuan  akuntansi yang berbeda terhadap transaksi dan peristiwa yang sama (Elizabeth,2000).
Pernyataan  Standar Akuntansi Keuangan (PSAK)  No. 2 yang  menyatakan  bahwa perusahaan harus menyusun  laporan arus kas dan menyajikan laporan tersebut sebagai bagian yang tak terpisahkan (integral) dari laporan keuangan untuk setiap periode penyajian laporan  keuangan. Arus kas bebas merupakan laba  operasi setelah  pajak dikurangi  investasi atas modal kerja,  properti, perkebunan peralatan dan  aset lainnya, "Free cashflow as equal  to the after  tax operating  earnings  of a company plus non- cash  charges /ess investment in working capital, property, plant and equipment, and other assets (Copeland  et al., l99l). " Jelaslah bahwa arus kas operasiyang diperuntukkan untuk pembayaran dividen kas adalah arus  kas bebas, dimana  arus  kas  bebas  merupakan arus  kas yang merupakan  sisa dari pengeluaran  kas yang dikeluarkan  untuk  modal kerja dan asset.
Kebijakan dividen kas sebuah perusahaan memiliki dampak penting bagi banyak pihak yang terlibat di masyarakar (Suharli, 2004). Bagi para  pemegang  saham atau investor,  dividen  kas merupakan tingkat pengembalian investasi mereka  berupa kepemilikan saham  yang  diterbitkan perusahaan lain. Bagi pihak manajemen, dividen kas merupakan arus  kas keluar yang mengurangi kas perusahaan. Oleh karenanya kesempatan untuk melakukan  investasi  dengan kas yang dibagikan sebagai dividen tersebut  menjadi berkurang.  Bagi kreditor, dividen kas clapat menjadi  signal mengenai kecukupan  kas perusahaan untuk  membayar bunga atau bahkan  melunasi pokok pinjaman.  Kebijakan dividen kas yang cenderung merrbayarkan  dividen dalam jumlah relatif besar  akan  marnpu  memotivasi  pemerhati irntuk men'rbeli  saham perusahaan. Perusahaan yang memiliki kemampuan  membayar dividen diasumsikan masyarakat sebagai  perusahaan yang menguntungkan. Pembayaran dividen yang stabil umumnya akan  mempertimbangkan  dividen sebelumnya dilakukan untuk menjaga kepercayaan investor, sebagaimana  dinyatakan Warren  and Reeve (2004:515)  "How  ever, many corporalions try to maintain a stable dividend  record in order to make their stock attractive to investor". Stabilitas pembayaran dividen  perlu  dilakukan untuk mengantisipasi teriadinya sentimen pasar, sehingga bila perusahaan tidak mampu  menjaga stabilitas pernbagian dividen atau sama sekali tidak membayarkannya maka oleh pasar  perusahaan  biasanya dianggap dalam keadaan pailit.
Penelitian ini dilakukan pada emiten manufaktur di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang memiliki laba,  arus  kas operasi,  arus  kas bebas dan pemah  melakukan  pembayaran dividen kas tahurt sebelumnya.  Alasan pemilihan emiten manufaktur sebagai unit analisis penelitian ini didasarkan pada emiten  manufaktur  merupakan kelompok  industri yang terbesarjumlahnya  di Bursa Efek Indonesia({ndonesiun  ,\tock Exchange,2006).

## Rumusan Masalah
Berdasarkan judul penelitian ini, penulis merumuskan  masalah sebagai berikut: Bagaimana  laba, arus kas bebas,  dan dividen kas sebelumnya, baik secara parsial maupun secara simultan berpengaruh  terhadap dividen kas  pada emiten manufaktur di Bursa  Efek Indonesia.

## Kerangka Pemikiran
Laba atau earnigs  dihasilkan  oleh proses akuntansi dan disajikan  dalam laporan laba rugi. Generally  accepted accounting principle (GAAP) menyatakan bahwa pengakuan  pendapatan terjadi  pada saat transfer of title, tanpa memperdulikan apakah perusahaan  sudah atau belum menerima pembayaran tunai (accrual basis). Biaya yang berkaitan langsung  dengan  pendapatan akan diakui pada periode yang  sama dengan pengakuan pendapatan. Biaya lain yang tidak berkaitan  langsung  dengan  pendapatan  akan diakui pada periode terjadinya. Pandangan lain menyebutkan bahw a; earnings merupakan suatu ukuran  berapa besar  harta yang masuk (pendapatan  dan keuntungan) melebihi hafta yang keluar (beban dan kerugian) suatu perusahaan (Scroeder and Clarck, 1998:131). Dari apa  yang  disampaikan oleh Clark dapat  dikatakan  bahwa earnings adalah laba, namun Wallace  (1997:594)  menyatakan  laba adalah net income hal ini terlihat dari defenisi yang  disampaikan  Wallace yang menyatakan bahwa  net income merupakan pengurangan  beban (kerugian) terhadap pendapatan  (keuntungan) dari semua  sumber. Income memiliki beberapa konsep,  Hendriksen & Breda (1992:338) merrgklasifikasikan  konsep income berdasarkan penerima  income yaitu konsep value added, konsep Enterprise Net Income, l{et Income lo Investor, Net Income to Shareholders, dan Net  Income to Residual Equity Holders. Dari semua konsep  tersebut yang  dimaksudkan  dalam  penelitian ini adalah Net Income to shareholderr  (laba bersih bagi  pemegang saham).
Konsep laba bersih  kepada  pemegang saham (Net Income to Shareholders) merupakan pandangan yang paling  banyak dipakai. Konsep ini menyatakan  bahwa  ly'el Income  merupakan  pengembalian (return) kepada pemilik perusahaan sebagai hasil investasi mereka  pada  suatu  perusahaan, baik pemilik perusahaan dalam  artian sebagai pemilik saham preferen  maupun pemilik saharn biasa. Banyak  literatur mendefenisikan Arus kas bebas (free cashflow). Secara umum arus  kas  bebas nterupakan arus kas yang diperoleh dari  operasi perusahaan  yang bebas setelah  perusahaan menginvestasikan  kernbalr  pada aktiva lain. Penman (2001:111) menyatakan  bahwa "Called free cash Jlow because it is the part  of the cash from operation that is free after the firm reinvests in ne**  assest".  Brigham dan Daves Q00a:205) juga menggambarkan arus kas bebas adalah "Free cash flow  is the cash actually crvailable for distribution to inyestor after the company has made all the investment in.fixed assets and working  capitals ileces.tary to sustain  on going  operation". Arus kas bebas diperoleh dari arus kas operasi  dikurangi  arus kas investasi, Penman (2001:112) menyatakan  bahrva "Free cash.flow is cqsh flow fi"ctm operation which is generaled  by investment less cash u.sed to rnake  investment. Free cash flow i.s cashfront operation  less than cas'h investrnenls". Dari apa yang  dikemukakan Penrnan tersebut dapat dikatakan  bahwa  arus kas bebas rnerupakan arus kas yang  tersedia bagi investor, nilai perusahaan sangat tergantung pada harapan arus  kas bebas  dimasa  datang. Oleh  karena itu bagi  manajer  cara meningkatkan nilai perusahaan adalah dengan  cara menirrgkatkan  arus  kas  bebas (Brigham dan Daves, 2004:204,205) Manajer perusahaan  dengatt arus  kas bebas yang relatif besar dapat meningkatkan kesejahteraan  pemegang  saham melalui peningkatan  pembayaran dividen atau  membeli kembali  saham (Jensen"1986 dalam Arfan.2006.56).  Untuk itu arus kas bebas  dapat
Jurnal Akuntansi Riset, Prodi Akuntansi  UPI. Vol. 4. No
2
dijadikan sebagai indikator  yang baik  untuk  kinerja  operasi perusahaan. Brigham dan Daves Q0A4:206) menyebutkan  ada lima kegunaan  arus kas bebas ( 1) membayar  bunga kepada kreditor, (2) membayar pokok  utang kepada kreditor, (3) membayar  dividen kepada  pemegang  saham, (4) membeli kembali saham dari pemegang  saham, dan (5) membeli surat-surat  berharga  (marketable  securities)  dan  aset non operasi lainnya.
Laba yang  diperoleh perusahaan dari usahanya tidak semua akan dibagikan kepada pemegang  saham. Laba yang tidak dibagikan  perusahaan disebut  retained earnings.  Laba yang  diperoleh perusahaan pada dasarnya dapat diinvestasikan kembali sebagai  penambahan aktiva untuk kegiatan  operasional, membeli surat  berharga, melunasi hutang, atau membagikannya kepada  pemegang  saham (lebih dikenal dengan  dividen). Dividen adalah  pembagian  laba kepada para pemegang saham perusahaan  sebanding dengan jumlah saham yang dipegang oleh  masing-masing pemilik  (Smith and Skousen, 1995:155). Dividen ada dua  macam yaitu dividen kas  dan dividen saham. Sebagaimana dinyatakan oleh Warren  and Reeve (2004:515) "A cash distribution of earnings by a corporation to its shareholder  is called a cash dividend,  and a distribution  of shares of stock to stockholder is called  stock dividend'.
Bagi  investor  untuk meyakini  bahwa mereka akan memperoleh deviden adalah biasanya dengan adanya pengumuman  pembagian deviden oleh  pihak manajemen  yang didasari dari  hasil rapat umum pemegang saham (RUPS).  Warren and  Reeve  (2004:515) menyatakan "a large amount of retained earnings  does not always mean that a corporation is able  to pay dividends.  The balance of the cash  and retained earnings ctccount are often unrelated, Thus a large  retttined  earnings account does not ruean that there  is cash available to pay dividend".
Jadi  investor  mengetahuijika  mereka akan memperoleh dividen dengan  adanya pengumuman resmi manajemen  tentang  pernbagian dividen. Dividen biasanya dibagikan secara semesteran ataupun  secara  tahunan. Warren  and Reeve (2004:515) menyatakan bahu'a "Although divideruds  may be paid once a ycar  or se ntionntrally. mo,st corporatiort pay  dividends  quarterly. In years oJ high profits, a corporation  moy declore  a special ertra dividend". Biasanya pengumuman  pernbagian dividen ini dapat kita lihat pada surat kabar  dan maupun penyediajasa  investasi, dan ini akan rnengurangi  laba ditahan. Sebagaimana dinyatakan Warren and  Reeve (2004:5 15) "The declaration of dividend recluces  the retained earnings  of lhe corpctration". Dividen merupakan laba yang  diperoleh perusahaan dan dibagikan kepada pemegang saham  atau modal. UntLrk Penelitian hubungan  laba dengan dividen dilakukan Lipe (i990) yang menemukan  bahwa  laba memiliki hubungan yang  signifikan terhadap dividen,  dimana  dengan informasi  laba bersih  yang  diperoleh akan dapat menentukan besaran dividen yang  akan dibagikan  atau diperoleh. Sedangkan Surya (2001) menguji pengaruh  laba terhadap dividen, dan hasil uji menemukan  bahwa laba berpengaruh terhadap dividen kas.
Umumnya pembagian laba didasarkan atas jumlah saham yang dimiliki perusahaan, pembagian  laba -vang didasarkan atas jumlah saham ini dikenal dengan pernbagian laba per lembar saham (Earning per share  /EPS). Earning per share merupakan tingkat keuntungan  bersih yang mampu diraih oleh perusahaan pada saat rlenjalankan operasinya.
Pembagian  laba atau  dividen  akan  dibagikan apabila perusahaan  memperoleh keuntungan.  Keuntungan yang layak dibagikan kepada  pemegang  saham adalah keuntungan  setelah perusahaan me:nenuhi  seluruh kervajiban bunga dan pajak. Oleh karena itu dividen diambil dari keuntungan bersih  yang  diperoleh perusahaan,  maka keuntungan tentu saja akan mempengaruhi besamya dividen. Sedangkan menurut Mutamirnah dan Sulistyo  (2002) rnenvatakan bahwa  EPS tidak signifikan mempengaruhi
Jurnal Akuntansi Riset. Prodi Akuntansi  tJPl. Vol. 4. No. 2
dividend per  share pada periode 19g6.Elizabeth (2000) meneliti hubungan  laba akuntansi dan laba tunai dengan dividen kas dan hasilnya bahwa  laba memiliki hubungan secara positif dengan dividen.
Arus kas bebas memiliki peran penting  dalam  pembayaran dividen di bandingkan laba bersih yang diperoleh perusahaan. Pastemak (2007:l) menyatakan  "Forget earnings. If you really want to see if a company's  dividend is secure, then you need to evaluate the real bottom line-free cash flow (FCF) ". Ini mengindikasikan meskipun perusahaan memiliki laba dalam aktivitasnya,  namun tersedianya arus kas bebas lebih menjamin agar dividen dapat dibayarkan. Arus kas bebas  merupakan arus kas yang digunakan  bukan  untuk membiayai hal-hal yang berhubungan  dengan  pembiayaan  perusahaan melainkan diperuntukkan seperti biaya  bunga dan dividen "Free cash flow requires that cash flow does  not incorporate any financing-related cash flows, such as interest  expense or dividends (Dimitrios, 2004 :649)". Arus kas  bebas selain  digunakan untuk membayar  dividen juga digunakan  manajemen untuk melunasi  hutang  dan membeli  kembali saham yang beredar Lebih lanjut Pasternak (2A07:l)  menyatakan "By contrast, free cashflow represents real money. It's the hard cash the company puts in the pocket  after paying its bills and investing in the business.  Management can use free cashflow to pay  down debt,  buy back shares, or do what's most important to income  investors-pay  us our dividends". Penelitian  untuk mengetahui  hubungan  arus kas bebas dilakukan oleh beberapa peneliti.  Arfan (2006) meneliti pengaruh  arus kas bebas terhadap manajemen laba, dimana tidak ada  pengaruh  arus kas bebas terhadap  manajemen  laba.  Surya (2007) meneliti pengaruh arus kas bebas terhadap dividen kas, hasil penelitiannya menujukkan adanya pengaruh negatifarus kas bebas terhadap dividen kas. Dividen merupakan  hasil  yang diperoleh  dari saham yang dimiliki. Pengumuman dividen merupakan  salah  satu informasi  yang akan direspon oleh pasar. Menurut Hermi (2004), pengumuman dividen dan  pengumuman laba pada periode sebelumnya adalah dua jenis pengumuman yang  paling  sering digunakan oleh para manajer untuk rnen g i nforrnas ikan prestas i dan  prospek perusahaan.
Menurut Pasternak (2007) mengemukakan baliwa  infonnasi  yang diberikan pada saat  pengumuman dividen lebih berarti daripada pengumuman earning. Bagi para investor selain capital gain  yangdidapat apabila  harga jual saham lebih tinggi dibanding harga belinya. Dividen tersebut didapat  dari  perusahaan  sebagai distribusi yang  dihasilkan dari operasi perusahaan.
Sant (1994)  menunjukkan  bukti bahwa stabilitas dividen dan earning merupakan variabel yang penting yang mempengaruhi preferensi investor untuk memperoleh dividen di masa yang akan  datang  pada level  signifikansi0,00l  (kurang  dari l%).Lni mengindikasikan bahwa  pembayaran dividen kas sebelumnya menjadi pe(imbangan bagi perusahaan  maupulr  pemegang saham. Berdasarkan  kerangka teoritis yang dikembangkan, maka dikembangkanlah skema kerangka teoritis  penelitian ini, skema kerangka teoritis merupakan pola hubungan arltara variable bebas  (independen)  dengan variable terikat (dependen)  dapat dilihat pada gambar 2.1 .

## Laba  Bersih
Arus Kas  Bebas Dividen Kas
Dividen Kas Sebelumnva
ILrntal  Akuntzrnsi ilisct"  Prodi ;\kutrtansi  UPI.  Yol. ,1. No. 2
Berdasarkan  kerangka  teoritis  yang telah  dikemukakan  sebelumnya, hipotesis penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut:  laba, arus kas bebas, dan dividen kas sebelumnya, baik secara parsial maupun  secara simultan berpengaruh  terhadap dividen kas  pada emiten manufaktur di Bursa Efek Indonesia.
Metode Penelitian
Penelitian ini difokuskan  untuk menguji pengaruh earnings, arus kas bebas dan dividen  sebelumnya terhadap dividen kas yang diperoleh  para pemegang saham pada perusahaan manufaktur  yang  terdaftar di Bursa. Efek  Indonesia (BEI), dengan periode penelitian dari tahun 2002  sampai dengan  2006. Penelitian ini bertujuan untuk  menguji pengaruh variabel independen  (earnings, arus kas operasi,  arus kas bebas dan dividen sebelumnya) terhadap variabel dependen (dividen  kas) melalui pengujian  hipotesis. Sesuai dengan tujuan penelitian, maka jenis desain penelitian yang  digunakan  dalam  penelitian ini adalah  desain kausal. Desain kausal  berguna untuk mengukur  hubungan-hubungan  antar variabel penelitian atau berguna untuk menganalisis  bagaimana suatu variabel memengaruhi variabel  lain (Umar, 2008:8). Metode penelitian yang  digunakan  adalah metode  sensus,  dimana  semua  elemen populasi diteliti. Adapun populasi  sasaran dalam penelitian iniberjumlah 109 observasi. Populasi penelitian ini adalah seluruh  emiten manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Adapun  yang rnenjadi  populasi  sasaran penelitian ini adalah emiten manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  dalam kurun  waktu tahun  2002-  tahun 2006 yang memenuhi kriteria.
Tabel 1 Penentuan  Populasi Sasaran Emiten Manufaktur Periode 2002 sampai  dengan 2006
Sumber:  Data hasil penelitian daritahun 2002  sampai dengan  2006 (diolah).
Data yang digunakan dalam  penelitian ini merupakan  data  sekunder dan diambil dari laporan keuangan  perusahaan-perusahaan manufaktur  yang  terdaftar di Bursa Efek lndonesia (BEI) dari tahun2002 sampai  dengan 2006.  sumber data penelitian ini adalah: a. Mailis  online Indonesia  Stock Exchange (http//www.isx.co.id.) b. Pusat Referensi  Pasar Modal  (Capitat Market Reference Center) c. Directory Bursa Efek Indonesia  (BEI) d. Indonesiaru Capital Market Directort,. e. Homepage BEI dan Pojok BEI Data penelitian  yang telah diperoleh dan dikumpulkan,  kemudian diolah dengan menggutrakan  pooler.l data yaitu kombinasi autara  cross sectional dan tinte series data (Gujarati, 1997:212)
Emiten manufaktur  terdaftar di BEI D ikeluarkan  : E m iten manufaktur y ang di- d e I i s t Emiten manufaktur yang tidak di-delist.
Dikeluarkan:  Emiten manufaktur yang  mengalami  kerugian Emiten  manufaktur  yang memperoleh  laba Dikeluarkan: E,miten Manufaktur merniliki arus kas operasi negatif Emiten Manulaktur memiliki arus kas operasi positil Dikeluarkan:  emiten manufaktur  rnemiliki arus  kas  bebas negatif Emiten  manufaktur  memiliki arus  kas  bebas positif Dikeluarkan: erniten manufaktur  tidak membayar dividen kas sebelumnya Emiten manufaktur membayar dividen kas sebelurnnya Dikeluarkan:  emiten manufaktur  tidak membayar dividen kas Emiten manufaktur membavar dividen kas
119 emiten
19 e:njten
90 emiten
17 emiten
73 emiten l3 emiten
60 emiten I I emiten 49 emiten I9 emiten 30 emiten
17 emiten I3 emiten
isasi variabe
Data Penelitian dianalisis dengan  menggunakan model analisis regresi  linear berganda yaitu menggunakan pooled clala :mulai dari tahun 2002 sampai  dengan  tahun 2006. Data diolah dengan menggunakan  program  bantuan  SPSS  (Srairis'tical Packagefor ,Social Sciences) Versi 15.0. Adapun persamaan rnodel regresi berganda dalam penelitian ini dapat d iformulasikan sebagai berikut:
Y =Po +0,x, +0zX: *Frx; * t ........ ..(i)
Keterangan: Y  : Dividen kas Xr  : Laba X2
Arus kas bebas X3  : Dividen kas sebelumnya
Pn P,, 9z,P: - Konstanta  dan koefisien regresi €  : Variabel gangguan yang tidak dimasukkan  dalarn  model penelitian ini.
Persamaan regresi linier berganda ini digunakan untuk rnenguji secara parsial rnaupun simultan  variabel independen X,, X: dan Xr (laba, arus kas bebas, dividen kas sebelumnya)  terhadap varibel dependen Y (dividen kas). Model analisis  data yang digLrnakan adalah rnodel  Reqresi Linear berganda dengan menggunakan pooled data dertgan tahun penelitian di utLrlai dari tahun  2002 sampai  dengan  tahun  2006.
Hasil I'enelitian dan Pembahasarr
Tabel 2 rasionalisasi var Variabel Definisi lndikator Skala Referensi Indikator Laba bersih,Net Income(X1) net income merupakan pengurangan beban (kerugian) terhadap pendapatan (keuntungan) dari semua sumber. seluruh pendapatan dikurangi seluruh biaya
dan beban pada periode tertentu. Diukur dengan laba bersih perlembar
saham.
Rasio Wallace (1997) Arus kas
Bebas  (X2) Kas yang tersedia untuk didistribusikan kepada pemegang saham setelah semua proyek investasi yang  menguntungkan telah dilakukan untuk rnempertahankan kelanjuatan operasi oerusahaan. Arus kas bebas. Diukur dengan  arus kas bebas perlembar  saham Rasio Jones  dan Sarma, (2001)
Dividen kas
Sebelumnya (X:)
pembayaran dividen sebelumnya menjadi pertimbangan baik perusahaan maupun pemegang saham dividen sebelumnya diukur dengan dividen per  lembar. Rasio Penman, (2001) Dividen kas (Y) dividen  yang dibayarkan secara  tunai oleh perusahaan kepada oemegang  saham dividen kas diukur dengan dividen per lembar  saham. Rasio Warren  and
Reeve, (2004)
Tabel 3 S
Sumber : Data Sekunder Penelitian,  2007 (diolah)
Tabel 3 statistik deskriptif di atas menunjukkan bahwa dividen  kas memiliki rata-rata hitung sebesar Rp.  650,08  selama lima tahun dari periode  tahun  2002-2006 yang bermakna  bahwa  secara keseluruhan  perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  membayarkan dividen kas rata-rata sebesar Rp.  650,08  perlembar  sahamnya Untuk variabel laba  bersih ternyata perusahaan manufaktur selama lima tahun dari  kurun waktu 2002-2006 memiliki laba  rata-rata perlembar saham Rp. 1.416,63 dan arus kas bebas perusahaan perlembar saham pada kurun waktu tersebut Ptp. 2.430,45, juga pembayaran dividen  kas perlembar  sebelumnya rnemiliki rata-rata sebesar  Rp.
641,70
Sementara standar deviasi  perlembar  saham yang diperoleh  dari hasil uji statistik adalah untuk dividen kas Rp. 1.117,46,laba bersih Rp. 1.685,16,  sementara arus kas bebas Rp. 2.897,54  dan  pembayaran dividen kas sebelumnya Rp. 1.154,71. Uji parsial  adalah uji yang dilakukan  untuk melihat pengaruh individual masing- masing variabel independen (X) terhadap variabel dependen (Y). Hasil  olah data menggunakan  SPSS Versi 15 menunjukkan  bahwa  laba bersih kurang memiliki pengaruh signifikan terhadap dividen kas dengan nilai t  : 2,01 1 dengan  signikansi 7,9yo.
Sementara  arus  kas bebas kurang memiliki pengaruh yang signifikan terhadap dividen kas dengan nilai t : 0,205  dan signifikansi 84,3yo karena tingkat  signifikansi yang  ada diatas kurang  darig5o/o.  dan pembayaran dividen kas sebelunrnya merniliki pengaruh signifikan terhadap dividen kas  dengan nilai t: 31,613 dengan signifikansi  lebih kecil dari 5Yoyaitu 0,000 pada  emiten manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).
Tabel 4. Coefficients Mode Standardized Coefficients T Sig. -_* Beta I (Constant) Laba Bersili Arus Kas  Bebas Pembayaran Dividen Sebelumnya 0,129
-0,1 l3
0,976 0.129 0,1 80 2,01i 0.205 3l 613 0,862 0,079 0,843 0,000
a. Dependen Variable:  Dividen Kas Uji simultan Surnber : Data primer  penelitian, 2007 pengaruh variabel independen (X) secara uur)orra-rarrro  lrrrrduap.vorrouvr usperruerr (Y). Hasil uji F ini dapat dilihat pada tabel Anova atau tabel 4.5. berikut:

## tive Statistics
Mean Std. Deviation N Dividen Kas Laba Bersih Arus Kas Bebas Pembayaran Dividen Sebelumnya 650,08  i 8 t.416,6253 2.430,4457 647,6911 1.117,46406 1.685,160 t 3 2.897,53795 1.1s4.70490 13
l3 l3
13

## ANOVA(b
Model Df Mean  Square F Sie. I Regression Residual Total
4
8 12
3.7 40.384,248 2.996,766 1.291,228 .000(a)
a. Predictors:  (Constant), Dividen Kas  Sebelumnya, Arus Kas  Cperasi,  Laba  Bersih,
Arus Kas  Bebas b. Dependent Variable: Dividen Kas
Dari hasil pengolahan data dapat dilihat ttilai F611,,,,* sebesar  1.291,228  dengan tingkat  signifikansi sebesar 0,000 (0,000 < 0,05) berafti hipotesis H, diterima, bermakna, laba  bersih,  arus kas bebas, dan dividen  kas sebelumnya  secara simultan berpengaruh terhadap dividen kas pada emiten  manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Sebaliknya hipotesis H6 yang  menyatakan laba bersih, arus  kas bebas, dan dividen kas sebelumnya secara simultan tidak berpengaruh  terhadap dividen kas  pada emiten manufaktur di Bursa Efek lndonesia, ditolak.
Berdasarkan  pengolahan  data maka diperoleh  model persamaan dari laba bersih, arus kas bebas, dan dividen  kas sebelumnya  secara simultan  berpengaruh terhadap dividen kas pada emiten  manufaktur di Bursa Efek Indonesia,  tabel 4.6 coeficients berikut rnenggambarkan  persamaan  regresi  linear  berganda:
Tabel 5 Coelicients
a. Dependent Variable: Dividen Kas Y = 4,088 + 0,086 Xr + 0,011X2 + 9,944 a,
Berdasarkan  persamaan di atas dapat dilelaskan  bahwa, koefisien dan variabel laba  bersih  adalah  Br : 0,086 yang berarli setiap kenaikan variabel laba bersih sebesar I maka dividen kas akan naik sebesar  8,670 dengan  asumsi variabel lain  tetap. Variabel laba bersih  mempunyai nilai sig.t -- 0,079. Ini berarti secara parsial  hubungan variabel laba bersih  kurang  berpengaruh  secara signifikan terhadap variabel dividen kas. Variabel arus kas bebas  rnenghasilkan koefisien 0r: -,911 yang berarli setiap kenail:an  variabel  arus kas bebas sebesar I maka dividen  kas akan turun sebesar  I,lo/o dengan asumsi variabel  lain tetap. Variabel arus  kas  bebas mempunyai nilai sig.t: 0,843. Ini berarti secara parsial  hubungan variabel  anrs kas bebas kurang berpengaruh secara signifikan terhadap variabel dividen kas. Variabel dividen kas sebelumnya  menghasilkan koefisien pa :0,944 yang  berarti setiap kenaikan variabel dividen kas sebesar 1 maka dividen kas akan meningkat sebesar 94,4yo  dettgan  asurnsi variabel lain tetap. Variabel  dividen  kas sebelurnnya  nrernpunyai nilai sig.t : 0,000. Ini berarti secara parsial hubungan variabei pernbayaran dividen kas sebeluntuya  terhadap variabel dividen kas berpcngaruh  secara signifikan.
Unstandardized Coefficients (Constant) Laba Bersih
Arus Kas Bebas Pembayaran Dividen 3 1,6 l3 3 1,613

## Simpulan
Penelitian ini ditujukan untuk menguji dan menganalisis  pengaruh  laba, arus  kas bebas, dan dividen kas sebelumnya  terhadap dividen kas  pada emiten  manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Hipotesis diuji dengan  menggunakan regresi berganda (multiple regression) dengan model empiris. Hasil penelitian  menunjukkan bahwa laba bersih, dan arus kas bebas dan dividen kas sebelumnya  secara bersama-sama  atau simultan berpengaruh signifikan positif terhadap dividen kas pada emiten manufaktur  di Bursa Efek Jakarla.
Secara parsial. laba bersih, dan  arus kas bebas kurang memiliki pengaruh  yang sinifikan terhadap dividen  kas. Namun  untuk  pembayaran dividen kas-sebelumnya  sangat berpengaruh signifikan positif terhadap dividen  kas pada emiten manufaktur di Bursa Efek Jakarta.

## Keterbatasan Penelitian
Penelitian ini rnemiliki keterbatasan  sehingga menimbulkan masih adanya variabel yang kurang memiliki pengaruh signifikan terhadap dividen kas, keterbatasan ini dapat saja  dikarenakan: a- Terbatasnya  sampel  yang digunakan  hanya pada perusahaan  manufaktur.
b. Berdasarkan  data  yang  ditemukan,  masih  adanya perusahaan manufaktur yang belum melaporkan  laporan keuangan  auditannya  sesuai tahun berjalannya.
c. Masih adanya hasil olah data SPSS Versi 15 seperli variabel arus kas bebas yang hasil olah  datanya kurang signifikan dan  arus  kas operasi yang signifikansinya  negatif d. Mungkin juga, keterbatasan disebabkan terlalu  ketatnya kriteria sampel yang digunakan, sehingga hanya 13 sampel yang diperoleh dari Il9 perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.

## Saran
Dari kesimpulan  dan  keterbatasan  penelitian  yang dihasilkan, dapat disarankan:
a. Perlunya  mempertimbangkan memperbesar jumlah sampel penelitian dengan cara: metnasukkan  -ienis  perusahaan Iain diluar perusahaan manufaktur,  maupun dengan menanrbah  j urr lah sampe I dengan  rnemperpanjang jangka rvaktu  penelitian.
b. Ada  baiknya Bapepam  lebih  bersikap tegas lagi bagi  emiten yang listing di BEI untuk secara rutin datt tepat waktLr melaporkan kondisi keuangannya  setiap tahun, hal ini selain berguna bagi kredibilitas emiten itu sendiri, kredibilitas  Bapepam dan BE,I, juga terinfonnasikannya secara kontinue kondisi perusahaan bagi investor selain berguna  bagi  perkernbangan  riset permodalan  dan  investasi di pasar modal.
c. Penelitiarl berikutnya perlu mempertimbangkan alternatif  varabel lain, selain arus kas operasi  dan  arus kas bebas agar hasil yang diperoleh lebih baik. d. Kriteria sampel yang ditetapkan  dalam pemilihan sampel perlu  dilakukan peninjauan ulang  dengan  apakah memperlonggar kriteria sampeI ataupun lebih memperketat kriteria sampel tersebut.
Daftar Pustaka
Aida Yulia,  dan Muslirn A. Jalil, (2003),  Pengaruh  Orientasi  Profesional Terhadap Konplik Peran: Interok.si antara partisipasi anggaron dan penggunoan anggoran seltagai alat ukur kinerja dengan  orientasi manajetnen. Jurnal  Telaah & Riset Akuntansi Vol.l No. 3 Desember  2003 Ainul M, Aida dau Gudono, (2001), Pengaruh  Ketidakpastian Lingkungan dan Desentralisasi Terhadap Karakteristik Informasi  Sistem Akuntausi Manajemen. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia. Vol. 4. No. 1 Januari 2001.
Jurnal Akuntansi Riset, Prodi Akuntansi  UPI, Vol. 4. No. 2
Arfan, Muhammad (2006). Pengaruh Arus  Kas Bebas, Set Kesempatan Investasi, Dan Financial Leverage  Terhadap  Manajemen Laba. Desertasi, Universitas Padjadjaran.
Belkaoui,  Ahmed  (1993).  Accounting  Theory.  Third  Edition,  Orlando  Florida, Harcoult
& Brace Corporation.
Bodie, Zvi (1998). Essentials of Investment. Third Edition,  New York, Irwin Mc Graw- Hill.
Brealey,  Myers, and Allen (2006).  Corporate Finance.  Eight  Edition.  New York, Irwin Mc Graw-Hill.
Brigham , Eugene F. dan Philip  R Daves.  2004. Intemediate Finacial Management.  8th Edition. Mason, Ohio: South-Western. copeland,  T., Koller,  T. and Murrin, J. (1991), valuation:  Measuring and Managing the Value of Companies, McKinsey & Company,  Inc. Dimitrios V. Kousenidis  (2004). A free cash flow version of the cash flow statement; a 1y'ole. School of Economics,  Department of Business Administration,  Aristotle University  of Thessaloniki, Greece Elizabeth (2000).  Hubungan  Laba  Akuntansi, Laba  Tunai  dengan Dividen Kas. Tesis, Universitas Indonesia. Financial Accounting Standard Board (1990). Statement of Financial Accounting Concepts, Illinois 60430: Irwin Homewood. Fitriastuti, Lucia  Ika (2004).  "Analisis Kemampuan Prediksi Laba, Komponen Laba,  Dan Arus Kas Untuk Memprediksi Arus Kas Masa Depan:  Studi  Pada Perusahaan Manufaktur  Di BEJ ". Tesis, Universitas Gajah  Mada. Fridson,  Martin S. (1995).  Financial Statement Analysis.2nded.  New York:John Wiley and Sons,  Inc.
Gujarati, D.N.(1995). Bo,sic Ecorrornetric.  Singapore: Mc Graw-HillCompany. Gunawan,  Endra (2001).  "Pengaruh  Cash Ratio, Current Ratics, Total Debt  To Tatal Asset, Laba Akuntansi dan Laba Tunai Terhadap Dividen  Kas Pada Perusahaan Manufaktur DiBursa Efek  Jakarta 2001-2005." Tesis, Universitas Syiah  Kuala. Hartono,Jogianto (1998). Teori Portofolio  dan analsis  Investasi .Edisi Empat. Jakarta: Penerbit Saleu-rba  E,rnpat. Hendriksen, Eldon S. dan Michael F, van Breda (1992). Accounting  Theory.  Fifth Edition Boston . Richard D. Irwin, Inc. llermi (2004)."Fluburigan  Laba  Bersih Dan  Arus  Kas C)perasi  T'erhadap Deviden Kas". Tesis, Universitas l-risakti. Ikatan Akuntan Indonesia (2007). Standard Akuntansi  Keuangan.  Jakarta : Penerbit Salemba Empat.
Imam  Ghozali  (2001),  Aplikasi  Analisis  Multivariate dengan Program SPSS, BP Undip, Semarang.
Jones, Stewarl dan l{ohit Sarma (2001). The Irnpact Of Free cash Flow. Finacial Leverage atid Accounting  Regulation on Earnings Management in Australia's Old and New  Econonies.  Managerial  Finance. Vol 27. No.12, pp.l8-39. Kieso, Donald ['. c]an Jerrv .l Weygandt (1998).  Intermediate Accounting. Ninth Edition. New York : John & Sons, Inc Lipe,R.C.(i990). "The Relationship  Between  Stock Return And Accounting Earnings Given Alternative Information". Contemporary Accounting Research 69: 49-71. Lintner, J. (1956). "Distribution of lncomes of Corporations Among Dividends, Retainecl Earnings  and Taxes",  American Economic Revierv, Vol. 46, pp. 97-113. Meythi  (2003).  "Pengaruh Arus Kas  Operasi  Terhadap Ilarga Saham Dengan Persistensi I-aba  Sebagai Variabel  Intervening".  Tesis. Univesitas  Kristen Maranatha.
Jurnal Akuntansi Riset. Prodi Akuntansi  iJPI.  Vol. 4. No. 2
Mutamimah  dan Sulistyo.  (2000)."  Analisis  Faktor- Faktor yang mempengaruhi Dividen Per Share Perusahaan-Perusahaan yang Go Public di Bursa Efek Jakarta". Yogyakarta Naimah, Zahroh dan Sidharta Utama (2005).  "Pengaruh Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan, Dan Profitabilitas Perusahaan Terhadap Koefisien  Respon Laba dan Koefisien Respon Nilai Buku Ekuitas: Studi  Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta".  Tesis, Universitas Kristen Maranatha. Niswonger, Rollin. Philip E.Fess and Carl S. Waruen (1993).  Prinsip-Prinsip Akuntansi. Edisi Keenam  belas, Alih Bahasa Oleh Hyginus Ruswinarto dan Herman Wibowo, Jakarta:  Penerbit Erlangga.
Nurhidayati  (2006). "Analisis Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Dividen Kas Di Bursa Efek Jakarta." Skripsi, Universitas  Islam  Indonesia,  Yokyakarta.
Pasternak (2007).  Free  Cash  Flow  For  Dividen Payment. http//: www.themotleeyfool@yahoo.co.  id. Penman, Steven H. (2001). Financial Staleruent Analisys  Security  Vcluation. Singapore:
Mc Graw Hill Sant, R. and Cowan, A.R. (1994), " Do dividends signal earnings? The case of omitted dividends", Journal of Banking  and  Finance, Vol. 18, pp. I I l3-33. Scroeder, Richard G. dan Myrtle  Clark  (1998). Accounting  Theory-Text and Reading.6ft Edition. Canada : John Willey & Sons.  Inc. Smith, Jay M. dan K. Fred Skousen (1997). Intermediate  Accounting.  12'r'Edition Cincinati : South  Western Publishing. Suharli, Michelle  (2006). 'Pengaruh Proftdbility Dan Investntent Opportunity Set Terhadap Kebijakan  Dividen  Tunai Dengan Likuiditas Sebagai Variabel Penguat: (Studi Pada  Perusahaan Yang Terdaftar Manufaktur Di BEJ 2002-2003)." Tesis Magister  Akuntansi  (Tidak  Dipublikasikan). Jakarta. Suadi, Arief (1998). Penelitian  Tentang Manlaat Laporan  Keuangan. Jurnol Ekonorni  dan IJisnis Indonesia Vol 13. N0.2:  l-16. Surya, Jen (2007). "Pengaruh  Laba, Arus  Kas Operasi, dan Arus  Kas Bebas  Terhadap Dividen Kas Pada  Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta 2001-2005." Tesis Universitas Syiah  Kuala. Sttsanto,  San  dart Erni Ekarvati (2004). "Relevansi Nilai Informasi Laba Dan Aliran Kas Terhadap  Flarga Saham Dalam Kaitannya Dengan  Siklus Hidup Perusahaan". Tesis, Universitas  Kristen Duta Wacana.
Srvasta, Basu ( 1991).  Pengantar E,konorni Perusahaan Modern. Edisi Revisi, Harcou Yogyakarta, Penerbit Liberty.
Thiono, Handri  (2005). "Perbandingan Keakuratan Model  Arus  Kas Metode Langsung Dan Tidak Langsung Dalam Memprediksi  Arus Kas Dan Deviden Masa Depan". Tesis, Universitas Gajah Mada. Umar, Husein (2008), Desain Penelitian Akuntansi  Keperilakuan. Jakarta, PT Raja Grafindo Persada
Wallace, Wanda A. (1997). Financial Accounting. 3'd ed. Cincinati : South Westem Publishing.
Warren  and Reeve (2004). Financial Accounting for Future  Business Leaders.  Cincinati : SoLrth Western Publ ishing. Yahya, IV1ultan'rrnad Nur (2005)  "Tingkat  Keuntungan Dan Likuiditas Saham Disekitar IPO Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Kontrol". Tesis, Universitas Syiah Kuala.
Jurnal Akuntansi  Riset. Prodi Akuntansi  UPl. r/ol. 4. No. 2