## PENGARUH LEVEL DIVERSIFIKASI, LEVERAGE, RETURN ON ASSET,
UMUR PERUSAHAAN, DAN SEKTOR INDUSTRI TERHADAP
NILAI PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BEI PERIODE 2009 – 2011
Delinalie Chandra Yustina Triyani *
Program Studi Akuntansi, Kwik Kian Gie School Of Business, Jl. Yos Sudarso Kav. 87, Jakarta 14350

## Abstract
Diversification is the level of business diversity, both in related diversification or unrelated diversification. There are three underlying motive for diversification perspective, namely the market power view, the agency view, and the resource view. In the context of agency theory, agent are tend to apply diversification strategy which can reduce the excess value. Besides that, diversification only can give a complex company system, so that,  intern  market efficiency  will  be  hard  to  get.  This  research  used  data  of  manufactures, telecommunication,  and  transportation,  and  mining  company  which  listed  in  Indonesia  Stock  Exchange during  the  period  of  2009 – 2011.  The  final  samples  are  402  item.  Multiple  regression  analysis,  statistic descriptive,  independent  sample  t-test,  and  classic  assumption-test.  Based  on  the  result,  value  of  the coefficient  is  less  than  α  (0,005).  In  variable  test,  leverage,  type  of  manufacture  industries,  type  of telecommunication, transportation, and hotel industries significant affect excess value. But, return on asset, level of diversification, and firm age not significant influence excess value.
Keywords: Excess Value, Diversification, Leverage, Return On Asset, Firm Age

## Abstrak
Diversifikasi  merupakan  tingkat  keanekaragaman  jenis  usaha,  baik  pada  bidang  yang  saling  berkaitan maupun  yang  tidak  berkaitan.  Perspektif  yang  mendasari  motif  diversifikasi  ada  tiga,  yaitu  pandangan kekuatan pasar, perspektif keagenan, dan sumber daya. Dalam konteks teori keagenan, agen akan cenderung menerapkan  strategi  diversifikasi  yang  menurunkan excess  value.  Selain  itu,  diversifikasi  hanya  akan memberikan  sistem  perusahaan  yang  kompleks,  sehingga  efisiensi  pasar  intern  sulit  dicapai.  Penelitian  ini menggunakan data perusahaan manufaktur, telekomunikasi, transportasi, dan perhotelan, serta pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2009 – 2011. Jumlah sampel akhir yang diteliti adalah 402 perusahaan. Penelitian ini  menggunakan analisis linier ganda, statistik deskriptif,  uji independent sample t- test ,  dan  uji  asumsi  klasik.  Menurut  hasil  uji  model,  menunjukkan  nilai  koefisien  lebih  kecil  dari  α  (0,05). Dalam  uji  variabel,  diketahui  bahwa leverage,  jenis  sektor  industri  manufaktur,  serta jenis  sektor  industri telekomunikasi, transportasi, perhotelan dan pertambangan menunjukkan hasil yang signifikan memengaruhi excess value. Namun, Return On Asset, Level Diversifikasi, dan Umur perusahaan tidak menunjukkan hasil yang signifikan memengaruhi excess value.
Kata Kunci: Excess Value, Diversifikasi, Leverage, Return On Asset, Umur Perusahaan
* Alamat kini: Kwik Kian Gie School Of Business, Jln Yos Sudarso Kav. 87 Sunter , Jakarta 14350 Penulis untuk Korespondensi: Telp. (021) 65307062 Ext. 708. E-mail: yustina.kamidi@kwikkiangie.ac.id

## Pendahuluan
erusahaan  pada  dasarnya  pasti  akan melakukan pengembangan untuk meningkatkan  keunggulan  kompetitif dalam  mempertahankan  eksistensi  dan  terus mengembangkan  usahanya.  Persaingan  bisnis yang  semakin  ketat  merupakan  salah  satu alasan suatu perusahaan akan terus melakukan berbagai  cara  pengembangan  bisnis.  Salah satu strategi  untuk  melakukan  ekspansi  usaha dan  bisnis  adalah  dengan  melakukan  strategi diversifikasi. Menurut Shinta (2009), diversifikasi  menjadi  pilihan  yang  menarik bagi perusahaan ketika menghadapi persaingan yang ketat dan pertumbuhan pasar yang  cepat.  Strategi  diversifikasi  merupakan bentuk  pengembangan  usaha  dengan  cara memperluas  jumlah  segmen  secara  bisnis maupun  geografis,  ataupun  memperluas pangsa pasar atau dengan melakukan pengembangan  produk.  Diversifikasi  dapat dilakukan  dengan  berbagai  macam  cara seperti membuka lini produk baru atau dengan melakukan merger dan akuisisi untuk meningkatkan  skala  ekonomis,  membuka  lini usaha baru serta memperluas wilayah pemasaran produk.
Pendapat umum terhadap diversifikasi didasari  pada  anggapan  bahwa  perusahaan yang beranjak dari satu tipe aktivitas ke multi aktivitas  adalah  tidak  baik. Perusahaan terdiversifikasi  tidak  disukai  karena  ada kecenderungan  menjadi  sangat powerfull dan dalam  hal  tertentu  melakukan  subsidi  silang antar  unit  bisnis  untuk  mendesak  pesaing keluar dari industri sehingga terjadi monopoli bisnis. Perusahaan yang melakukan diversifikasi dikatakan cenderung anti- kompetisi.  Selain  anti-kompetisi,  perusahaan diversifikasi  juga  tidak  menambah  nilai  bagi bisnis  utama.  Terlalu  diversifikasinya  bisnis konglomerasi juga dinilai telah mengakibatkan  tidak  fokusnya  bisnis  mereka kepada core  competence masing-masing perusahaan.
Di  sisi  lain,  banyak  pendapat  yang menyatakan  bahwa  dengan  dilakukannya diversifikasi,  maka  akan  tercipta  sebuah sinergi  diantara  dua  atau  lebih  perusahaan. John  L.  Colley  et  al.  (2002)  menemukan bahwa  banyak  perusahaan  segmen  tunggal yang sepertinya kesulitan mencapai return on investment yang tinggi, rata-rata pertumbuhan yang  tinggi,  dan  kesulitan  mempertahankan cash  flow.  Perusahaan  yang  melakukan diversifikasi  tidak  hanya  menciptakan value bagi shareholders,  tapi  juga  menciptakan sinergi antara bisnis utama dengan bisnis baru yang  diversifikasi.  Motif  lain  perusahaan melakukan  diversifikasi  disebabkan  adanya falsafah  yang  menyatakan  bahwa  “ Don’t  put your eggs in one basket ” karena selalu adanya menghadapi  risiko  yang  harus  ditanggung oleh  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  perusahaan melakukan diversifikasi agar dapat mengelola risiko bisnis yang dihadapi dengan baik. Pada akhirnya  perusahaan  mengharapkan  kinerja atau  keuangan  yang  tinggi.  Dengan  demikian dibutuhkan  juga  suatu  praktek  kelembagaan yang  baik  (good  governance)  yang  harus dilaksanakan secara konsisten dan transparan.
Keberhasilan dalam menaikkan kinerja  perusahaan  juga  ditentukan  oleh ukuran  perusahaan  dan  umur  perusahaan. Inayah  (2008)  menyatakan makin  lama  suatu perusahaan  eksis  dan  semakin  besar  ukuran perusahaan  maka  akan  memiliki  kemapanan yang  lebih  dalam  meningkatkan  kinerja perusahaannya.
Oleh  karena  itu,  peneliti  bermaksud untuk meneliti apakah benar strategi diversifikasi akan menurunkan kinerja perusahaan  seperti hasil  yang  didapatkan  dari penelitian  Puji  Harto  (2007)  dan  Shinta  Heru Satoto (2009). ). Pengukuran kinerja perusahaan  dilakukan  dengan  mengadopsi ukuran  dari  Berger  dan  Ofek  (1995).  Ukuran tersebut  adalah Excess  Value  of  Firm (EXVAL). Peneliti juga menggunakan perusahaan  yang  bergerak  dalam  sektor industri manufaktur, sektor industri
P
telekomunikasi,
transportasi, dan telekomunikasi, serta industri pertambangan.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan  latar  belakang  masalah, identifikasi masalah,  dan  batasan  masalah yang  ada  di  atas,  maka  masalah  dalam penelitian  ini  dapat  dirumuskan  sebagai berikut:  “Apakah excess  value perusahaan multi  segmen  lebih  rendah  dibandingkan dengan  perusahaan  segmen  tunggal  dan apakah level diversifikasi, leverage, return on asset,  umur  perusahaan,  jenis  sektor  industri manufaktur,  sektor  industri  jasa  transportasi, telekomunikasi,  dan  perhotelan,  serta  sektor industri  pertambangan  berpengaruh  terhadap excess value ?”

## Tujuan Penelitian
Tujuan penelitian ini adalah
memperoleh  bukti  apakah excess  value perusahaan  multi  segmen  lebih  rendah dibandingkan  perusahaan  segmen  tunggal serta memperoleh bukti apakah level diversifikasi, leverage, Return On Asset, umur perusahaan,  dan  sektor  industri  manufaktur, sektor industri jasa transportasi, telekomunikasi, dan perhotelan, sektor industri  pertambangan  berpengaruh  terhadap excess value.
Telaah Pustaka Dan Pengembangan
Hipotesis
Telaah Pustaka
Teori Keagenan (Agency Theory)
Jensen dan Meckling (1976)
mendefinisikan  hubungan  keagenan  sebagai suatu  kontrak  satu  orang  atau  lebih  pemilik (principal)  yang  melibatkan  orang  lain/agen (manajemen) untuk melakukan layanan tertentu  atas  nama  pemilik,  dalam  arti mengatur  usaha  mereka  dengan  memberikan delegasi untuk pengambilan keputusan kepada agen.
Akan  tetapi  kenyataannya,  tindakan agen seringkali tidak sesuai dengan kepentingan  pemilik  (principal).  Agen  akan mementingkan kepentingannya sendiri dibandingkan  kepentingan  pemilik.  Dengan kondisi ini, pemilik akan mengeluarkan biaya pengawasan/monitoring untuk  melihat kinerja agen dan menghindari penyimpangan- penyimpangan  yang  dilakukan  agen  untuk kepentingannya  sehingga  tidak  merugikan pemilik.  Biaya  yang  timbul  akibat  konflik kepentingan  itulah  yang  dinamakan  biaya keagenan/agency cost.
Jensen  dan  Meckling  membagi agency cost ke dalam tiga jenis:
1. The  monitoring  expenditure  by  the
principal Biaya  yang  harus  dikeluarkan  dan ditanggung oleh principal
untuk mengawasi perilaku agen.
2. The bonding cost Biaya yang harus ditanggung agen untuk menetapkan  dan    mematuhi  mekanisme yang  menjamin  bahwa  agen  akan bertindak untuk kepentingan principal.
3. The residual cost Biaya  yang  timbul  akibat  berkurangnya kemakmuran principal dari  perbedaan keputusan antara principal dan agen.

## Diversifikasi
Menurut Puji Harto (2007), diversifikasi  perusahaan  merupakan  tingkat pengembangan yang dilakukan melalui jumlah  perusahaan  yang  dikelola  maupun tingkat  segmen  usaha  yang  dimiliki,  minimal dua  segmen.  Sedangkan  menurut  Bettis  dan Mahajan  (1985)  dalam  Yeni  Absah (2007), diversifikasi  bisnis  adalah  keaneka-ragaman jenis usaha baik yang saling berkaitan (related business) maupun yang tidak saling berkaitan (unrelated business).
Serupa  dengan  Bettis  dan  Mahajan (1985),  Hanif  dan  Darsono  (2009)  juga menyatakan  bahwa diversifikasi  merupakan salah  satu  strategi  tingkat  korporat  di  mana
perusahaan  melakukan  ekspansi  usaha,  baik membuka  lahan  bisnis  yang  baru  yang  sama sekali  tidak  berhubungan  dengan  bisnis  inti perusahaan  (diversifikasi  tidak  berhubungan) maupun yang  masih terkait dengan bisnis inti perusahaan (diversifikasi berhubungan).
Menurut  Shinta  Heru  Satoto  (2009), diversifikasi adalah  satu strategi yang dilakukan  perusahaan  untuk  memperluas usahanya  dengan  membuka  beberapa  unit bisnis  atau  anak  perusahaan  baru baik  dalam lini  bisnis  yang  sama  dengan  yang  sudah  ada maupun  dalam  unit  bisnis  yang  berbeda dengan bisnis inti perusahaan.
Dari  berbagai  pendapat  di  atas, peneliti  menyimpulkan  diversifikasi  sebagai salah  satu  strategi  yang  digunakan  oleh  suatu perusahaan dengan melakukan pengembangan usaha  sebagai  dasar  untuk  meningkatkan pertumbuhan perusahaan.

## Excess value
Suatu kinerja akan dapat diukur salah satunya  dengan  yang  disebut Excess  Value  of Firm (EXVAL)  yang  merupakan  selisih kinerja  perusahaan  multi  segmen disbanding- kan  dengan  segmen  tunggal.  Para  pendukung excess  value berargumen  bahwa excess  value merupakan ukuran atas kesejahteraan pemegang  saham  yang  lebih  baik  bila dibandingkan dengan ukuran keuangan perusahaan  lainnya  (Jeffery  and  Richard, 1997).
Bila  nilai  EXVAL  positif,  menunju- kan bahwa perusahaan yang  melakukan  multi segmen  memiliki  hasil  kinerja  yang  lebih tinggi  dibandingkan  dengan  segmen  tunggal. Sedangkan  bila  nilai  EXVAL  menunjukkan hasil  yang  negatif  maka  perusahaan  yang melakukan  multi segmen  akan  memiliki  hasil kinerja  yang  lebih  rendah  dibandingkan dengan  segmen  tunggal.  Pengukuran  kinerja yang  akan  digunakan  adalah  mengadopsi ukuran  dari  Berger  &  Ofek  (1995)  serta  Puji Harto (2007).

## Pengembangan Hipotesis

## Excess  value (EXVAL)  Perusahaan  Multi
Segmen  Lebih  Rendah  Daripada Excess value Perusahaan Segmen Tunggal
Excess  value (EXVAL)  merupakan salah  satu  pengukuran  kinerja  perusahaan yang  menilai  selisih  antara  perusahaan  multi segmen dengan segmen tunggal. Excess value bernilai positif menunjukkan bahwa perusahaan  multi  segmen  memiliki  kinerja yang  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan perusahaan  segmen  tunggal  dan  sebaliknya bila  negatif.  Penelitian  Puji  Harto  (2007), Chen  &  Ho  (2000),  Charlie  Charoenwong  et al.  (2011),  Karl  &  Servaes  (1995) yang menyimpulkan  bahwa  kinerja  perusahaan multi  segmen  lebih  rendah  dibandingkan dengan  kinerja  pada  perusahaan  segmen tunggal.
H1  : Excess  value Perusahaan  Multi Segmen  Lebih  Rendah  Daripada Excess  value Perusahaan  Segmen Tunggal.
Pengaruh  Level  Diversifikasi  Perusahaan (DIVER) Terhadap Excess value (EXVAL)
Level diversifikasi yang diukur dengan  indeks  herfindahl  mengukur  seberapa jauh  tingkat  diversifikasi  terjadi.  Perusahaan dengan  indeks  herfindahl  1  merupakan perusahaan  bersegmen  tunggal.  Bila  indeks semakin mendekati angka satu, maka penjualan  perusahaan  terkonsentrasi  pada segmen tertentu.
Berger  dan  Ofek  (1995)  mengguna- kan  jumlah  segmen  usaha  untuk  mengukur level  diversifikasi.  Semakin  banyak  jumlah segmen  usaha  maka  perusahaan  makin terdiversifikasi  sehingga  kinerja  perusahaan akan menurun.
Namun  dalam  penelitian  ini,  level diversifikasi perusahaan akan diukur menggunakan  indeks  herfindahl.  Hal  ini sejalan dengan penelitian George Rejie (2007)
dan  Puji  Harto  (2007).  Dari  teori  yang  ada didapati  bahwa  perusahaan  multi  segmen (terdiversifikasi)  menghasilkan  kinerja  yang lebih  rendah.  Semakin  tinggi  level diversify- kasi  perusahaan,  semakin  besar value  loss yang  dialaminya.  Oleh  karena  itu,  dari  sudut pandang  ini,  level  diversifikasi  berpengaruh terhadap excess value.
H2  :  Level  diversifikasi  berpengaruh terhadap excess value.
Pengaruh Leverage (LEV) Terhadap Excess value (EXVAL)
Leverage yang  tinggi  menunjukkan bahwa  perusahaan  memperoleh  banyak  dana dari kreditor. Hal ini seharusnya menunjukkan adanya kesempatan investasi yang lebih tinggi karena  banyaknya  dana  yang  tersedia  dari kreditor  tersebut.  Hutang  akan  mengurangi konsumsi  yang  berlebihan  manajemen  atas uang perusahaan sehingga akan meningkatkan nilai perusahaan. Pemikiran ini didukung oleh Puji  Harto  (2007)  dan  Maramis  (2007)  yang menemukan  bahwa leverage berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan.
H3 : Leverage berpengaruh positif terhadap excess value.
Pengaruh Return on Asset (ROA) Terhadap Excess value (EXVAL)
Return  on  Asset memiliki  pengaruh negatif  terhadap excess  value.  Alasannya, manajer  yang  memiliki  terlalu  banyak  uang kas  sering  kali  menggunakan  uang  kas tersebut untuk membiayai proyek yang hanya menguntungkannya tanpa mempertimbangkan NPV  dari  proyek  tersebut  (Bringham  dan Houston,  2004).  Selain  itu,  hal  ini  dapat diartikan  karena  adanya  konflik  keagenan antara  manajer  dengan  pemegang  saham, dimana  motif  manajer  sebagai  pemaksimum kemakmuran hanya berorientasi pada penjualan yang akan memberikan insentif.
H4  : Return On  Asset berpengaruh  negatif terhadap excess value.

## Pengaruh  Umur  Perusahaan  (UMUR)
Terhadap Excess value (EXVAL)
Umur  perusahaan  mengindikasikan kedewasaan  suatu  perusahaan,  yang  salah satunya ditunjukkan oleh kemampuan perusahaan  dalam  mengendalikan  manajerial untuk mencapai kinerja perusahaan yang telah ditargetkan.  Semakin  lama  suatu  perusahaan beroperasi  dalam  bisnisnya,  maka  semakin tinggi  pula  peluang  yang  dimiliki  oleh perusahaan untuk meningkatkan kinerja perusahaan  melalui  implementasi  berbagai strategi  perusahaan.  Selain  itu,  hal  ini  dapat disebabkan karena perusahaan mampu bertahan  dalam  lingkungan  bisnisnya  dan mempunyai  hubungan  yang  baik  dengan vendor,  serta  memiliki  jaringan  pemasaran yang  yang  cukup  luas.  Dengan  demikian, dapat  dikatakan  bahwa  umur  perusahaan berpengaruh positif terhadap excess value.

## H5 : Umur perusahaan berpengaruh positif
terhadap excess value
Pengaruh  Sektor  Industri  Manufaktur (DUMSEK1) Terhadap Excess value (EXVAL) Berdasarkan  penelitian  sebelumnya
Puji Harto (2007) mengatakan bahwa perusahaan  multi  segmen  memiliki excess value yang lebih rendah dibanding perusahaan segmen  tunggal,  maka  untuk  mengukur pengaruh sektor industri terhadap excess value diurutkan  berdasar  proporsi  segmen  tunggal yang  terbesar  dari  setiap  sektor  industri. Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini memiliki  urutan  sebagai  berikut:  sektor industri  manufaktur  kemudian  sektor  industri transportasi,  telekomunikasi,  dan  perhotelan serta  yang  terakhir  adalah  sektor  industri pertambangan. Maka dari itu dikatakan bahwa sektor  industri  manufaktur  memiliki excess value yang  lebih  tinggi  dibandingkan  sektor industri jasa transportasi, telekomunikasi, dan perhotelan.  Sektor  industri  manufaktur  akan menjadi variabel dummy 1 (DUMSEK1).
H6 : Sektor industri manufaktur berpengaruh  positif  terhadap excess value. Pengaruh Sektor Industri Jasa Transportasi, telekomunikasi, dan Perhotelan  (DUMSEK2)  Terhadap Excess value (EXVAL)
Dilihat dari proporsi jumlah perusahaan  segmen  tunggal  pada  setiap  jenis sektor  industri  yang  diteliti,  sektor  industri jasa transportasi, telekomuikasi, dan perhotelan berada pada urutan kedua. Dikatakan bahwa sektor indusri jasa transportasi,  telekomuikasi,  dan  perhotelan memiliki excess  value yang  lebih  tinggi dibandingkan sektor industri pertambangan.
H7  :  Sektor  industri  jasa  transportasi, telekomunikasi, dan perhotelan berpengaruh  positif  terhadap excess value.

## Metode Penelitian

## Objek Penelitian
Dalam  penelitian  ini,  objek  yang digunakan  peneliti  adalah  semua  perusahaan manufaktur,  perusahaan  jasa  transportasi, telekomunikasi, dan perhotelan serta perusahaan  pertambangan  yang  sudah  go public  dan  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI).  Unit  yang  diambil  untuk  penelitian adalah  data  laporan  keuangan  yang  sudah diaudit selama tahun 2009 – 2011 untuk tahun buku yang berakhir pada 31 Desember.

## Definisi  Operasional  dan  pengukuran
Variabel

## 1. Excess value
Excess  value  of  Firm (EXVAL)  yang merupakan  selisih  kinerja  perusahaan diversifikasi dibandingkan
dengan perusahaan  segmen  tunggal. Nilai  ini didapatkan dengan membagi nilai perusahaan sesungguhnya (market
capitalization)  dengan  nilai  yang  sudah disesuaikan dengan pengaruh industri yang disebut  dengan imputed  value. Imputed value menunjukkan  kinerja  perusahaan pada  level  individual  (single  firm). Kapitalisasi  pasar  dihitung  dengan  nilai pasar  ekuitas  saham  ditambah  nilai  buku kewajiban.  Sedangkan Imputed  Value dihitung  mula – mula  dengan  mengalikan rasio  median  dari market  capitalization dengan  penjualan  tiap  segmen  usaha perusahaan  di industri  tersebut.  Imputed value merupakan penjumlahan dari perkalian  masing-masing  segmen  untuk seluruh  segmen  dalam  satu  perusahaan tersebut.
Menurut  Berger  dan  Ofek  (1995  :  60), kinerja  perusahaan  diterjemahkan  dalam excess value dengan rumus:
Keterangan: MC :  Nilai  pasar  ekuitas  saham ditambah nilai buku hutang IVi,t : Imputed Value Segsales :  Penjualan  masing - masing segmen
:  Rasio  median  dari Market
Capitalization terhadap  penjualan  untuk perusahaan  segmen  individual  dalam  satu industri.
2. Level Diversifikasi Perusahaan (DIVER)
Diversifikasi perusahaan merupakan tingkat  pengembangan  perusahaan  melalui penambahan  jumlah  perusahaan  yang dikelola  maupun  tingkat  segmen  usaha yang  dimiliki.  Dalam  penelitian  ini,  level diversifikasi diukur  dengan  menggunakan indeks Herfindahl (Puji Harto, 2007 : 302). Indeks  Herfindahl  dihitung  dari  jumlah
kuadrat total penjualan perusahaan.
Rumusnya:
Keterangan: Segsales : penjualan masing – masing segmen Sales : total penjualan Semakin indeks Herfindahl mendekati angka  satu,  maka  penjualan  perusahaan  akan terkonsentrasi pada segmen tertentu
3. Leverage Leverage merupakan  proporsi  hutang dalam  perusahaan,  menurut  Puji  Harto
(2007) leverage dapat  diukur  dengan rumus:
Keterangan:
TD : Total Debt,  penjumlahan dari  total kewajiban  lancar  dengan  kewajiban tidak lancar. TA :  Total Equity,  penjumlahan  dari total aktiva lancar dan tidak lancar. 4. Return On Asset (ROA) Return On Asset diperoleh dari perbandingan  antara  laba  bersih  yang diperoleh  perusahaan  dengan  total  aset yang  digunakan  untuk  memperoleh  laba tersebut.  Rumus  yang  digunakan  adalah sebagai berikut:
5. Umur perusahaan (UMUR) Umur perusahaan merupakan jumlah tahun berdirinya  perusahaan  sampai  dengan tahun  dilakukannya  pengamatan  oleh peneliti.
6. Jenis  Sektor  Industri  (DUMSEK1  dan DUMSEK2)
Jenis  sektor  industri  diukur  dengan menggunakan variabel dummy yang digunakan  untuk  mengontrol  efek  industri berdasarkan  karakteristik  sampel  yang terdiri dari 3 sektor industri yang berbeda. Kriteria yang digunakan untuk mengeliminasi dummy sektor  industri adalah  jumlah  segmen  tunggal  sektor industri  dan  bukan  jumlah  sempel  industri total.
Variabel dummy pertama  (DUMSEK1) untuk  sektor  industri  manufaktur  diberi nilai  =  1  dan  untuk  industri  lainnya  diberi nilai = 0
Variabel dummy kedua (DUMSEK2) untuk sektor industri telekomunikasi, transportasi, perhotelan diberi nilai = 1 dan untuk industri lainnya diberi nilai = 0.

## Teknik Analisis Data
1 Uji Kesamaan Koefisien Sebelum melakukan pengujian atas pengaruh  variabel - variabel  independen terhadap variabel dependen, terlebih dahulu  dilakukan  uji  kesamaan  koefisien untuk  mengetahui  apakah  penggabungan data time  series dengan cross  sectional (pooling)  dapat  dilakukan.  Pengujian  ini dilakukan  dengan  menggunakan  Chow Breakpoint  Test  dengan  program  Eviews 6.0.  Hasil  tes  ini  dilihat  berdasarkan  nilai probabilitas F statistiknya, jika probabilitas F-statistik ≥ α (0.05) maka tidak tolak Ho, artinya  variabel  penelitian  tidak  memiliki kesamaan  koefisien  regresi  (bisa  di- pooling).

## 2 Independent sample t-test
Uji independent sample t-test ini dilakukan untuk  mengetahui  apakah  ada  perbedaan rata-rata  anatara  hubungan  antara  dua sampel  dengan  melihat  rata-rata  dua sampelnya  namun  tidak  ada  hubungan diantara  dua  sampel  yang  akan  diuji. Tahapan  pertama  adalah  menguji  apakah varians  dari  dua  sampel sama.  Jika  sig.  > 0.05,  artinya  Ho  diterima  dan  pengujian tahap pertama menggunakan nilai sig. pada
baris Equal  Variances  Assumed.  Setelah itu, dilakukan pengujian tahap kedua untuk melihat  ada  tidaknya  perbedaan  rata-rata sampel  Jika  sig.  <  0.05,  maka  tolak  Ho yang artinya rata-rata excess value perusahaan  multi  segmen  lebih  rendah daripada segmen tunggal.
3 Statistik Deskriptif Statistik  Deskriptif  memberikan  gambaran suatu data yang dilihat dari nilai rata – rata (mean), standar deviasi, varian, maksimum, minimum, range, kurtosis, dan skewness  (Imam  Ghozali,  2006).  Dalam penelitian  ini  akan  digunakan  statistik deskriptif  untuk  mengetahui  apakah  ada perbedaan  rata – rata  (mean) excess  value perusahaan  multi  segmen  dengan  segmen tunggal.
4 Regresi Linier Ganda
Analisis  regresi  ganda  merupakan  analisis regresi yang dilakukan antara satu variabel dependen dengan beberapa variabel independen.  Regresi  ganda  ini  dilakukan dengan bantuan SPSS 20.0.
Dalam  penelitian  ini,  variabel  dependen yang  digunakan  adalah Excess value  of Firm (EXVAL)  dan  variabel  independen yang mempengaruhi adalah level diversifikasi  (DIVER), leverage (LEV), Return on Asset (ROA), umur perusahaan (UMUR)  dan  jenis  sektor  industri (DUMSEK1, DUMSEK2), serta variabel kontrol yaitu umur perusahaan (UMUR). Model regresi yang digunakan adalah:
EXVAL = α + β1DIVER + β2LEV + β3ROA + β4UMUR + β5DUMSEK1 + β6DUMSEK2 + ε
5 Uji Asumsi Klasik
Sebelum  melakukan  uji  regresi,  terlebih dahulu  dilakukan  pengujian  asumsi  klasik seperti berikut:
a. Uji Multikolinieritas
Uji  multikolinearitas  dilakukan  untuk mengetahui apakah pada model regresi  ditemukan  adanya  korelasi antara  variabel  independen.  Hasil yang dikehendaki adalah tidak ditemukannya  korelasi  (tidak  terjadi multikolinieritas).  Kriteria  terjadinya multikolinearitas  dapat  dilihat  dari matrik  korelasi  yaitu  jika  nilainya  di atas  0,90  (Imam  Ghozali,  2006  :  95).
Kriteria tidak terjadinya multikolinieritas adalah: 1) Nilai tolerance ≥ 0.1, dan
2) Nilai  VIF  (Variance  Inflation Factor) ≤ 10.
b. Uji Autokorelasi
Dilakukan  untuk  mengetahui  apakah terdapat pengaruh dalam model regresi. Menguji apakah dalam model regresi  linier  ada  korelasi  antara kesalahan  pengganggu  pada  periode  t dengan  kesalahan  pada  periode  t-1 (sebelumnya)  (Imam  Ghozali,  2006  :
99). Jika terjadi korelasi maka disebut autokorelasi.  Jika  P-value ≥  0.05 berati tolak Ho. Artinya tidak terdapat autokorelasi.
c. Uji Heteroskedastisitas. Uji  ini  dilakukan  untuk  mengetahui apakah  varian  dalam  setiap  residu adalah konstan, jka variannya konstan disebut  homoskedastisitas,  jika  tidak disebut  heteroskedastisitas  (Gujarati, 2009). Model regresi yang baik adalah jika  terjadi  heteroskedastisitas.  Uji heteroskedastisitas  dilakukan  dengan program eviews 6.0  menggunakan Harvey  Heteroskedastisitas  Test. Jika probabilitas  dari  Obs*R  Squared ≥ α (0.05)  maka  tolak  Ho.  Artinya  tidak terdapat heteroskedastisitas.
d. Uji Normalitas Uji normalitas bertujuan untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi variabel  pengganggu  atau  residual memiliki  distribusi  normal  (Imam Ghozali,  2006  :  147).  Model  regresi yang  baik  adalah  yang  berdistribusi normal.  Untuk  menguji  normalitas digunakan  uji statistik  One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test. Jika
Asymp.  Sig.  (2-tailed) ≥  0.05  maka Tidak  Tolak  Ho.  Artinya,  data residual berdistribusi normal.
6 Uji Keberartian Model (Uji F)
Uji  F  pada  dasarnya  menunjukkan  apakah semua variabel independen yang dimasukkan  dalam  model  mempunyai pengaruh  secara  bersama-sama  terhadap variabel  dependen  (Imam  Ghozali,  2006  : 88).  Jika P-value <  α  (0,05)  maka  T olak Ho.  Artinya  model  regresi  signifikan, semua variabel independen secara simultan berpengaruh terhadap variabel dependen.
7 Uji Koefisien Secara Parsial (Uji t) Uji  t  pada  dasarnya  dilakukan  untuk mengetahui  seberapa  jauh  pengaruh  satu variabel  independen  secara  individual dalam menerangkan variasi variabel dependen (Imam Ghozali, 2006 : 88). Jika P-value <  0.05  maka  tolak  Ho.  Artinya adalah  variabel  independen  cukup  bukti berpengaruh terhadap variabel dependen.
8 Koefisien Determinasi (R2) Nilai  koefisien determinasi  (R2)  pada intinya mengukur seberapa
jauh kemampuan  model  dalam  menerankan variasi  variabel  dependen  (Imam  Ghozali, 2006).  Nilai  koefisien  determinasi  adalah antara 0 ≤ R2 ≤ 1.

## Hasil Dan Pembahasan
1 Uji Kesamaan Koefisien Hasil penelitian seperti yang terdapat pada tabel  1  menunjukkan  nilai  F  sebesar 0,757174 dengan probabilitas 0,7156. Nilai
0,7156  >  α  (0,05)  yang  berarti  bahwa pooling data dapat dilakukan.

## 2 Independent Sample T-test
F  hitung Levene’s  Test sebesar  1,841
dengan probabilitas 0,176. Karena probabilitasnya  >  0,05  maka  Ho  diterima atau  memiliki  varian  yang  sama.  Berarti analisis uji beda t-test harus menggunakan asumsi equal  variances  assumed. Nilai
sig(one  tailed)  pada equal  variances assumed adalah  0,000/2  =  0,000  yang  < 0,05.  Jadi  dapat  disimpulkan  secara statistik bahwa terdapat cukup bukti rata – rata excess value kedua sampel yang sama di mana perusahaan multi segmen memiliki excess  value yang  lebih  rendah dibandingkan dengan segmen tunggal.
3 Statistik Deskriptif Berdasarkan  tabel  2  di  atas,  terdapat  402 sampel.  Dalam  kolom  rata – rata  (mean) dapat  dilihat  bahwa  rata – rata  DIVER sebesar  0,7094  yang  berarti  bahwa  nilai semakin  mendekati  angka  1  sesuai  indeks herfindahl maka sebagian besar perusahaan perusahaan  semakin  terkonsentrasi  pada suatu  jenis  usaha.  Rata – rata leverage (LEV) sebesar 0,5652 menunjukkan bahwa lebih  dari  setengah  aset  sebagian  besar perusahaan sampel didanai dengan hutang. Rata – rata Return  On  Asset (ROA) perusahaan  sampel  sebesar  0,0573  yang berarti  sebagian  besar  perusahaan  sampel tidak  memiliki  cukup  banyak free  cash flow atas  penjualannya.  Rata – rata  umur perusahaan  (UMUR)  sebesar  31,89  yang berarti  bahwa  sebagian  besar  perusahaan sampel  sudah  lama  berdiri.  Rata – rata jenis sektor industri manufaktur (DUMSEK1)  sebesar  0,76  yang  berarti bahwa  sebagian  besar  perusahaan  sampel merupakan perusahaan manufaktur. Rata – rata  jenis  sektor  industri  telekomunikasi, transportasi,  dan  perhotelan  (DUMSEK2) sebesar  0,16  yang  berarti  sektor  industri pada  DUMSEK2  adalah  terbanyak  kedua setelah manufaktur.
4 Uji Regresi Linier Ganda Tabel Coefficients 3  menunjukkan  nilai beta (B) untuk konstanta -1,573 sedangkan untuk  variabel  DIVER,  LEV,  ROA, UMUR,  DUMSEK1,  dan  DUMSEK2 adalah sebesar 0,081 ; 0,391 ; 0,349 ; 0,004 ;  1,231 ; -0,569.  Nilai  beta  ini  digunakan sebagai  model  EXVAL  yang  dilakukan oleh peneliti. Sehingga model menjadi:
EXVAL = -1,573 + 0,081DIVER + 0,391LEV + 0,349ROA + 0,004UMUR + 1,231DUMSEK1 – 0,569DUMSEK2 a. Pengaruh Level Diversifikasi (DIVER) Perusahaan Terhadap Excess value (EXVAL) Berdasarkan dari hasil uji t pada tabel 4 menunjukkan bahwa level diversifikasi  (DIVER)  tidak  cukup bukti  berpengaruh  terhadap excess value perusahaan.  Arah  dari  level diversifikasi  adalah  memiliki  arah positif sebesar 0,430 dengan signifikan  0,667.  Hal  ini  tidak  sesuai dengan  hipotesis  awal  bahwa  level diversifikasi  perusahaan  berpengaruh terhadap excess value. Dapat ditafsirkan pula bahwa masih
lemahnya  pandangan  orang  yang menyatakan level diversifikasi
perusahaan  yang  dihitung  dengan indeks  herfindahl  dapat  memengaruhi excess value perusahaan.
Hasil  penelitian  memberikan  hasil yang  serupa  dengan  penelitian  yang dilakukan  Puji  Harto  (2007)  dan Annaria  Setionoputri  te  al  (2009) yaitu bahwa level diversifikasi perusahaan tidak terdapat cukup bukti berpengaruh terhadap kinerja perusahaan. Penelitian ini tidak cukup signifikan mendukung hasil penelitian
Berger  dan  Ofek  (1995)  namun memiliki  pengaruh  hubungan  yang sama  yaitu  hubungan  positif  antara level  diversifikasi  perusahaan  dengan nilai  perusahaan  karena  semakin tinggi  level  diversifikasi  perusahaan, semakin  besar value  loss yang dialami. b. Pengaruh Leverage (LEV)  Terhadap

## Excess value (EXVAL)
Hasil  uji  t  pada  tabel  4 menunjukkan bahwa  koefisien  variabel leverage (LEV)  sebesar  3,361  dan  signifikansi 0,001.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa variabel leverage cukup bukti berpengaruh
positif signifikan terhadap excess  value. Excess  value
menunjukkan nilai perusahaan. Pengaruh leverage adalah  pengaruh positif sebesar 0,391. Ini
menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi leverage maka  semakin  tinggi  pula excess  value.  Nilai  ini  sesuai  dengan hipotesis awal bahwa leverage berpengaruh  positif  terhadap excess value.
Hasil  ini  mendukung  penelitian  Puji Harto (2007) yang menemukan cukup bukti leverage berhubungan  positif terhadap  kinerja  perusahaan,  yang diukur dengan excess value. Tingginya leverage menunjukkan adanya  kesempatan  investasi  yang lebih  tinggi  dengan  pemakaian  dana eksternal dari kreditor (hutang). Penelitian yang dilakukan oleh Maramis  (2007)  juga  menunjukkan adanya pengaruh positif antara leverage dengan  nilai  perusahaan. Semakin  tinggi leverage semakin tinggi hutang sehingga semakin tinggi pula nilai perusahaan karena pembiayaan  dengan  hutang  akan diperhitungkan dengan sebaik- baiknya.  Itu  berarti  perusahaan  akan menggunakan  hutang  secara  efisien. Hutang  akan  mengurangi  konsumsi manajemen  yang  berlebihan  atas hutang  perusahaan  sehingga  akan meningkatkan nilai perusahaan. Peningkatan hutang juga akan meningkatkan  risiko  kebangkrutan sehingga  meningkatkan  sikap  takut akan  risiko  dari  sikap  manajemen untuk  membuat  keputusan  dengan efisien.
c. Pengaruh Return  On  Asset (ROA) Terhadap Excess value (EXVAL) Hasil  uji-t  pada  tabel  4 menunjukkan bahwa  sig-t  sebesar  0,240 lebih  besar dari  α  (0,05),  a rtinya  variabel  return on  asset  (ROA)  tidak  cukup  bukti berpengaruh signifikan terhadap

## excess value dengan nilai probabilitas
0,349.  Arah  dari  penelitian  ini  adalah positif. Return  On  Asset yang  positif menunjukkan bahwa total aktiva yang digunakan  untuk operasi  perusahaan mampu memberikan laba bagi perusahaan.  Hasil  ini  tidak  sesuai dengan hipotesis awal yang menunjukkan hubungan negatif antara return  on  asset dengan excess  value. Hal  ini  dikarenakan  manajer  yang memiliki  terlalu  banyak  uang  kas sering  kali  menggunakan  uang  kas tersebut  untuk  membiayai  proyek yang hanya menguntungkannya
(Bringham dan Houston, 2004).
Dalam konteks tersebut, insentif agent dikaitkan  dengan  insentif  penjualan, sehingga  diversifikasi  menjadi  alat yang  efektif  untuk  meningkatkan omset perusahaan. Akibatnya diversifikasi  justru  menurunkan  nilai perusahaan. d. Pengaruh  Umur  perusahaan  (UMUR)
Terhadap Excess value (EXVAL)
Hasil  uji-t  pada  tabel  4 menunjukkan bahwa  variabel  umur  tidak  cukup bukti berpengaruh signifikan terhadap excess value dengan  probabilitas sebesar  0,283.  Namun  dilihat  dari arahnya  sesuai  dengan  hipotesis  awal yaitu  pengaruh  positif.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  semakin  besar umur suatu perusahaan maka semakin tinggi pula excess value-nya. Hasil ini perlu ditafsir secara hati-hati kemungkinan  penjelasannya  adalah ada  faktor turn  over sumberdaya  di perusahaan  yang  cukup  besar,  dan tingkat  kompetisi  pasar  yang  tinggi. Hal  ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian Puji  Harto  (2007),  dimana  koefisien variabel  umur  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap excess  value sebesar -0,002. e. Pengaruh  Sektor  Industri  Manufaktur
(DUMSEK1)  Terhadap Excess  value (EXVAL)
Hasil  uji-t  yang  terdapat  pada  tabel  4 menunjukkan Sig variabel DUMSEK1  sebesar  0,000.  Hal  ini berarti  bahwa  variabel dummy sektor industri manufaktur (DUMSEK1) cukup  bukti  berpengaruh  positif terhadap excess  value (EXVAL). Pengaruh  positif  ini  menyatakan bahwa semakin tinggi jumlah segmen tunggal  pada  perusahaan  manufaktur maka  semakin  tinggi excess  value yang dihasilkan dari sektor manufaktur. Besarnya koefisien DUMSEK1 adalah 1,231, yang berarti bahwa perusahaan pada sektor industri  manufaktur  memiliki  kinerja perusahaan yang diukur dengan excess value lebih tinggi dibandingkan  dengan  sektor  industri telekomunikasi, transportasi, dan perhotelan.  Kinerja  perusahaan  pada sektor  manufaktur  terbukti  lebih  baik dibandingkan dengan
kinerja telekomunikasi, transportasi, dan perhotelan.  Hasil  ini  sesuai  dengan hipotesis  awal  bahwa  sektor  industri manufaktur berpengaruh positif terhadap excess value. f. Pengaruh Sektor Industri Telekomunikasi,  Transportasi,  dan
Perhotelan  (DUMSEK2)  Terhadap

## Excess value (EXVAL)
Nilai  sig  untuk  variabel  DUMSEK2 sebesar  0,004  yang  berarti  bahwa variabel dummy sektor  telekomuni- kasi,  transportasi,  dan  perhotelan (DUMSEK2) cukup bukti ber- pengaruh terhadap excess value (EXVAL).  Namun,  pada  hasil  uji-t yang  terdapat  pada  tabel  4,  terlihat bahwa besarnya koefisien DUMSEK2 adalah -0,569  yang  menunjukkan bahwa perusahaan pada sektor industri  telekomunikasi,  transportasi, dan  perhotelan  memiliki excess  value yang  lebih  rendah  dibandingkan sektor  pertambangan.  Namun  dilihat dari  arahnya,  DUMSEK2  meng- hasilkan  nilai  yang  negatif.  Hal  ini
berbeda  dari  hipotesis  awal  yang menyatakan  DUMSEK2  berpengaruh positif  terhadap  EXVAL. Kemung- kinan  penjelasan  terhadap  hal  ini adalah  bahwa  sampel  perusahaan yang berada di sektor telekomunikasi, transportasi,  dan  perhotelan  sebagian besar  merupakan  perusahaan  multi segmen  atau  perusahaan  diversifikasi (Puji Harto, 2007).
5 Uji Asumsi Klasik
a. Uji Multikolinearitas
Dilihat  pada  tabel  4,  menunjukkan bahwa  untuk  variabel  DIVER,  LEV,
ROA, UMUR, DUMSEK1, dan DUMSEK2  memiliki  nilai Tolerance berturut – turut  sebesar  0,985  ;  0,879  ; 0,859  ;  0,914  ;  0,365  ;  0,366.  Nilai tolerance dari  seluruh  variabel lebih besar  dari  0,1.  Sementara  itu  besarnya nilai  VIF  dari  variabel – variabel tersebut  secara  berturut – turut  adalah 1,015  ;  1,138  ;  1,164  ;  1,094  ;  2,743  ; 2,736. Seluruh nilai VIF yang diperoleh lebih kecil dari 10. Dari nilai tolerance dan  VIF  di  atas  dapat  disimpulkan bahwa  tidak  terjadi  multikolinearitas dalam model.
b. Uji Autokolerasi
Setelah  melakukan  uji Breusch-Goffrey dengan  menggunakan  program  SPSS
20.0,  diperoleh  hasil  bahwa  besarnya Sig-t RES_2 adalah sebesar 0,275. Nilai ini  lebih  besar  dari α  (0,05)  sehingga tolak Ho. Berarti tidak terdapat autokolerasi dalam model. Hasil pengujian dapat dilihat pada tabel 5.
c. Uji Heteroskedastisitas Tabel 6 menunjukkan  hasil  pengujian heteroskedastisitas.  Pengujian  dilaku- kan  dengan  uji Harvey menggunakan program Eviews  6.0,  diperoleh  hasil bahwa besarnya nilai F-Statistic sebesar 1,5076  dengan  probabilitas  sebesar 0,1742.  Nilai  ini  lebih  besar  dari  α (0,05)  maka  tolak  Ho.  Bearti  tidak terdapat Heteroskedastisitas dalam model yang digunakan oleh peneliti.
d. Uji Normalitas
Pengujian  Normalitas  pada  tabel 7 menggunakan  uji Kolmogorov-Smirnov Test.  Hasil  pengujian  menunjukkan nilai Asymp.Sig (2-tailed)  sebesar 0,081/2  =  0,0405.  Nilai  ini  lebih  kecil dari 0,05 maka tolak Ho. Berarti bahwa data  yang  digunakan  untuk pengujian tidak  berdistribusi  normal.  Namun dalam analisis residual, penulis menggunakan central  limit  theorem yang menyatakan apabila ukuran sampel ≥  30  maka  seluruh  populasi dapat  dikatakan  berdistribusi  normal (Bowerman dan O’Connel, 2009 : 289). Total  data  dalam  penelitian  ini  adalah 402 data.
6 Uji Keberartian Model (Uji F) Pengujian  Signifikansi  Simultan  (Uji F) pada  tabel 8.  Hasil  pengujian  menunjuk- kan  Sig  dengan  F  sebesar  46,420  adalah 0,000 lebih kecil daripada α (0,05) maka tolak  Ho.  Hal  ini  berarti  bahwa  model dapat  digunakan  untuk  memprediksi EXVAL  atau  dapat  dikatakan  bahwa variabel  Diversifikasi, Leverage,  Umur perusahan, Return  On  Asset, Dummy sektor  1,  dan Dummy sektor  2  secara bersama – sama  berpengaruh  terhadap
Execess Value.
7 Uji Koefisien Parsial (Uji t) Hasil  pengujian  signifikansi  parameter individual  seperti  tabel  9 (di  lampiran) Tabel Coefficients menunjukkan  nilai
Sig-t untuk setiap variabel DIVER, LEV, ROA, UMUR, DUMSEK1, dan DUMSEK2 adalah sebesar 0,667 ; 0,001
; 0,240 ; 0,283 ; 0,000 ; 0,004 . Nilai ini memberikan  pengertian  bahwa  variable DIVER, ROA, dan UMUR tidak terbukti berpengaruh  terhadap  EXVAL  karena nilai  sig  t  lebih  besar  dari  0,05. Sedangkan Variabel LEV terdapat cukup bukti  berpengaruh  terhadap  EXVAL karena  nilai  sig  (One  tailed)  yaitu 0,001/2  =  0,0005  yang  lebih  kecil  dari 0,05.  Dilihat  dari  arahnya, leverage
berpengaruh  positif  terhadap excess
value.
Hasil  uji  Variabel  DUMSEK  1  terdapat cukup bukti berpengaruh terhadap excess value karena  nilai  sig  (One tailed)  yaitu 0,000/2  =  0,000.  Dilihat  dari  arahnya, DUMSEK1 berpengaruh positif terhadap excess value.
Variabel  DUMSEK2    juga terdapat cukup bukti berpengaruh terhadap excess value karena  nilai  sig  (One  tailed)  yaitu 0,004/2  =  0,002.  Dilihat  dari  arahnya, DUMSEK2 berpengaruh negatif terhadap excess value.
8 Koefisien Determinasi (R2) Pada tabel 10 Model Summary , diketahui bahwa nilai R Square sebesar 0,414. Hal ini memiliki arti bahwa EXVAL dipengaruhi  oleh  variabel – variabel
independen sebesar 41,4% sisanya sebesar  58,6%  dipengaruhi  oleh  hal lainnya.

## Simpulan Dan Saran

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  yang  telah dilakukan pada  bab  sebelumnya,  diketahui terdapat  cukup  bukti  bahwa  rata-rata excess value perusahaan  multi  segmen  lebih  rendah daripada excess  value perusahaan  segmen tunggal  serta  didapat  pula  variabel  yang terbukti  memiliki  pengaruh  terhadap excess value adalah leverage, dummy sektor  industri manufaktur, dummy sektor industri telekomunikasi,  transportasi,  dan  perhotelan. Semua  arahnya  juga  sudah  sesuai  dengan hipotesis awal.
Variabel yang tidak memiliki pengaruh  terhadap excess  value adalah  level diversifikasi, Return  On  Asset,  dan  umur perusahaan.  Arah  level  diversifikasi  dan Return On Asset tidak sesuai dengan hipotesis awalnya  yaitu  negatif.  Namun  arah  dari variabel  umur  perusahaan  sudah  sesuai dengan hipotesis awal yaitu positif.

## Saran
Berkaitan  dengan  keterbatasan  dalam penelitian ini, saran yang dapat diberikan oleh peneliti  bagi  penelitian  selanjutnya  adalah disarankan penelitian selanjutnya dapat membahas pengaruh diversifikasi dari sisi lain seperti pengungkapan.
Pengukuran profitabilitas juga dapat menggunakan Return On  Equity atau Return  On  Sales.  Mengingat adanya  pengukuran  indeks  lainnya  untuk diversifikasi, penelitian selanjutnya disarankan untuk menggunakan indeks entrophy.

## Daftar Pustaka
Annaria Setionoputri. 2009. Pengaruh Diversifikasi Korporat Terhadap Excess value Perusahaan Manufaktur, Perdagangan Grosir dan Eceran, serta Properti dan Real Estat yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2005- 2007, Simposium Nasional Akuntansi
XII.
Berger. P.G. dan Ofek E. 1995. Diversification’s Effect On Firm Value, Journal Of Financial
Economics, vol 37.
Bringham,  Eugene  F.  dan  Joel  F.  Houston . 2004. Fundamentals  of  Financial Management,  Edisi  10,  International Edition, South Western: Thomson.
Bursa  Efek  Indonesia. 2010. Indonesia Capital  Market  Directory,  Institute for Economic and Financial Research.
Bursa  Efek  Indonesia. 2011. Indonesia Capital  Market  Directory,  Institute for Economic and Financial Research.
Bursa Efek Indonesia. 2012. Indonesia Capita
Market Directory, Institute for
Economic and Financial Research.
Charoenwong,  Charlie,  David  K.  Ding, Pornsit Jiraporn. 2011. Value: Evidence  From  The  Thai  Financial Crisis, Sumber: http//ssrn.com/abstract=1776485.
Chatterjee,  S.  dan  B.Wernerfelt. 1991. The Link  Between  Resources  And  Type  of Diversification: Theory and Evidence,
Strategic  Management  Journal  Vol 12.
Chen,  Sheng-Syan  dan  Kim  Wai  Ho. 2000.Corporate
Diversification, Ownership Structure, and Firm Value The Singapore Evidence, International Review of Financial Analysis 9, 315-
326.
Cooper,  Donald  R.  dan  Pamela  S.  Schindler .2011. Business  Research  Methods, New York: McGraw-Hill.
Gujarati,  Damodar  N.  dan  Pamela  S. Schindler. 2009. Basic Econometrics, fifth  edition,  International  Edition, Singapore: McGraw-Hill.
Hadlock,  Charles  J.,  Michael  Ryngaert.,  dan Shawn  Thomas. 2001. Corporate Structure  and  Equity  Offerings:  Are
There  Benefits  to  Diversification?,
Journal Of Business Vol 74.
Hanif  Ismail  dan  Darsono  Prawironegoro . 2009. Sistem Pengandalian
Managemen:  Konsep  dan  Aplikasi, Jakarta: Mitra Wacana Media.
Hitt,  Michael  A.,  R.  Duane  Ireland,  dan
Robert  E.  Hoskisson. 2005.Strategic
Management,  Edisi  6,  New  York: McGraw-Hill.
Imam  Ghozali. 2006. Aplikasi  Analisis Multivariate  dengan  Program  SPSS, Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Jensen, Michael C. dan William H, Meckling . 1976. Theory of The Firm: Managerial  Behavior,  Agency  Cost and  Ownership  Structure,  Journal  of Financial Economics, Vol. 3, No. 4.
Li,  Ming  Fang  dan  Yim  Yu  Wong. 2003.Diversification  and  Economic Performance:
An Empirical Assessment  Of  Chinese  Firms,  Asian Pacific  Journal  Of  Management,  Vol 20. Maramis,  Joubert  B.. 2007. Pengaruh Besaran Perusahaan Terhadap Konsistensi Kepemilikan Saham, Likuiditas  Saham,  Free  Cash  Flow, Diversifikasi  Usaha,  Leverage,  dan Nilai  Perusahaan  Manufaktur  yang
Go Public di Indonesia, Post
Graduate Airlangga University. O’Connell, Bowerman . 2009. Business
Statistic  in  Practice,  Fifth  Edition,
New York: McGraw-Hill. Puji  Harto. 2007.Pengaruh  Diversifikasi Korporat Terhadap Kinerja Perusahaan,  Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan Vol 1.
Rejie,  George  P. 2007. Diversification  and Firm  Performance:  The  Moderating Influence of Ownership Structure and Business Group-Affiliation, South Asian  Journal  of  Management,  Vol. 14, No. 2. Shinta Heru Satoto. 2009. Strategi Diversifikasi Terhadap Kinerja Perusahaan,  Jurnal  Keuangan  dan Perbankan, Vol.13, No.2 Suara Merdeka. 24 Maret 1997. Konglomerasi, Proteksi dan Konsentrasi Industri. Sucipto. 2003. “Penilaian Kinerja Keuangan” , sumber:
http://library.usu.ac.id/download/fe/ak untansi-sucipto.pdf  (diakses  bulan Juni 2013).
Thomson,  Arthur Jr.,  A.J. Strickland  III.,  dan John  E.  Gamble. 2004. Crafting  and Executing  Strategy,  Edisi  14,  New York: McGraw-Hill.
Yeni. 2007. Disertasi: Pengaruh Kemampuan
Pembelajaran Organisasi  Terhadap Kompetensi Tingkat Diversifikasi dan Kinerja  Perguruan  Tinggi  Swasta  di Sumatera Utara, Universitas Airlangga, Surabaya. Sumber: http://www.damandiri.or.id/detail.php . LAMPIRAN Gambar 1
Kerangka Pemikiran

## Tabel 1
Independent Sample t-test
Group Statistics SEGMEN N Mean Std. Deviation Std. Error Mean EXVAL segmen tunggal 61 .2645047 .95348227 .12208089 multi segmen 341 -.4187103 1.14168632 .06182578
DIVER LEV ROA UMUR PERUSAHAAN DUMSEK1 EXVAL DUMSEK2
Levene's Test for Equality of Variances t-test for Equality of Means F Sig. t Df Sig. (2- tailed) Mean Differenc e Std. Error Differenc e 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper EXVA L Equal varianc es assum ed 1.841 0.176 4.40 6 400 0 0.68321 5 0.15507 2 0.37835 7 0.98807 3 Equal varianc es not assum ed 4.99 3 93.6 4 0 0.68321 5 0.13684 4 0.41149 5 0.95493 5
Tabel 2

## Uji Statistik deskriptif
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation EXVAL 402 -4.60348 3.31232 -.3150383 1.14080189 LEV1 402 .01626 3.01399 .5652551 .40347415 ROA 402 -2.13716 .51490 .0573426 .16007398 DIVER 402 .23837 1.00000 .7094249 .23650058 UMUR 402 5 110 31.89 13.642 DUMSEK1 402 0 1 .76 .427 DUMSEK2 402 0 1 .16 .371 Valid N (listwise) 402 Tabel 3 Uji regresi Linier Ganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -1.573 .240 -6.554 .000 LEV1 .391 .116 .138 3.364 .001 ROA .349 .296 .049 1.177 .240 DIVER .081 .187 .017 .430 .667 UMUR .004 .003 .043 1.076 .283 DUMSEK1 1.231 .171 .461 7.220 .000 DUMSEK2 -.569 .196 -.185 -2.902 .004 a. Dependent Variable: EXVAL
Tabel 4 Uji Multikolinearitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardize d Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Toleranc e VIF 1 (Constant ) -1.573 .240 -6.554 .000 LEV1 .391 .116 .138 3.364 .001 .879 1.138 ROA .349 .296 .049 1.177 .240 .859 1.164 DIVER .081 .187 .017 .430 .667 .985 1.015 UMUR .004 .003 .043 1.076 .283 .914 1.094 DUMSEK 1 1.231 .171 .461 7.220 .000 .365 2.743 DUMSEK 2 -.569 .196 -.185 -2.902 .004 .366 2.736
a. Dependent Variable: EXVAL
Tabel 5 Uji Autokolerasi Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .034 .241 .141 .888 LEV1 -.008 .116 -.004 -.072 .943 ROA -.013 .296 -.002 -.044 .965 DIVER -.038 .189 -.010 -.201 .841 UMUR 4.327E-005 .003 .001 .013 .990 DUMSEK1 -.007 .170 -.003 -.040 .968 DUMSEK2 -.006 .196 -.002 -.029 .977 RES_2 .056 .051 .056 1.094 .275 a. Dependent Variable: Unstandardized Residual
Tabel 6

## Uji Heteroskedastisitas
Heteroskedasticity Test: Harvey F-statistic 1.507644 Prob. F(6,395) 0.1742 Obs*R-squared 9.000061 Prob. Chi-Square(6) 0.1736 Scaled explained SS 9.284920 Prob. Chi-Square(6) 0.1582
Test Equation: Dependent Variable: LRESID2 Method: Least Squares
Date: 07/08/13   Time: 02:12
Sample: 1 402 Included observations: 402
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -1.518722 0.613477 -2.475599 0.0137 DIVER 0.438465 0.478810 0.915740 0.3604 LEV1 -0.024923 0.297163 -0.083868 0.9332 ROA 0.325134 0.757456 0.429245 0.6680 UMUR -0.003884 0.008617 -0.450737 0.6524 DUMSEK1 -0.612696 0.436027 -1.405179 0.1608 DUMSEK2 0.142044 0.501192 0.283412 0.7770 R-squared 0.022388 Mean dependent var -1.770017 Adjusted R-squared 0.007538 S.D. dependent var 2.259134 S.E. of regression 2.250603 Akaike info criterion 4.477533 Sum squared resid 2000.760 Schwarz criterion 4.547123 Log likelihood -892.9842 Hannan-Quinn criter. 4.505086 F-statistic 1.507644 Durbin-Watson stat 2.023760 Prob(F-statistic) 0.174200 Tabel 7 Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardize d Residual N 402 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation .87364053 Most Extreme Differences Absolute .063 Positive .063 Negative -.054 Kolmogorov-Smirnov Z 1.266 Asymp. Sig. (2-tailed) .081 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
Tabel 8 Uji Keberartian Model (Uji F)
ANOVA a Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 215.811 6 35.968 46.420 .000 b Residual 306.062 395 .775 Total 521.873 401
a. Dependent Variable: EXVAL b. Predictors: (Constant), DUMSEK2, DIVER, LEV1, UMUR, ROA, DUMSEK1
Tabel 9
Uji Koefisien Parsial (uji t)
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -1.573 .240 -6.554 .000 LEV1 .391 .116 .138 3.364 .001 ROA .349 .296 .049 1.177 .240 DIVER .081 .187 .017 .430 .667 UMUR .004 .003 .043 1.076 .283 DUMSEK1 1.231 .171 .461 7.220 .000 DUMSEK2 -.569 .196 -.185 -2.902 .004
a. Dependent Variable: EXVAL
Tabel 10 Koeisien Determinasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .643 a .414 .405 .88025077
a. Predictors: (Constant), DUMSEK2, DIVER, LEV1, UMUR,
ROA, DUMSEK1
b. Dependent Variable: EXVAL