DETERMINASI RETURN SAHAM SYARIAH DENGAN PRICE EARNING RATIO SEBAGAI PEMEDIASI PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DALAM JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII)
Desi Ika, Yani Suryani
Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi Bisnis, Universitas Harapan Medan
Email: desiika082@gmail.com, syani91@yahoo.co.id
RINGKASAN - Tujuan  dilakukan  penelitian  ini adalah untuk  menganalisis hubungan DER, Pertumbuhan Laba, ROE terhadap tingkat pengembalian saham dengan PER sebagai  pemediasi pada  perusahaan  yang  terdaftar  dalam Jakarta Islamic Index (JII). Metode pemilihan sampel yang digunakan adalah purposive sampling dengan jumlah sampel yang  diperoleh  sebanyak 16  perusahaan. Analisis data dilakukan dengan menggunakan analisis path dan uji Sobel. Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa variabel DER dan Earning Growth tidak memiliki pengaruh  terhadap PER. Variabel ROE memiliki  pengaruh  langsung dengan PER. Price  Earning  Rasio tidak  memediasi  pengaruh DER terhadap tingkat  engembalian Saham. Price  Earning Ratio tidak  memediasi  pengaruh earning  growth dan DER dengan  tingkat  pengembalian Saham. PER tidak memiliki pengaruh terhadap tingkat pengembalian saham.
Kata Kunci : Debt to Equity Ratio, Earning Growth, Return on Equity, return saham, Price Earning Ratio

## PENDAHULUAN
Pengembangan  pasar  modal  syariah  di  Indonesia  untuk  membantu kaum  muslim  memenuhi  keinginan  berinvestasi  di  pasar  modal  yang berlandaskan  atau  sesuai  dengan  syariah  Islam.  Keterlibatan  umat  Islam dalam  perindustrian  pasar  modal  sangat  diharapkan  yang  dapat  berperan sebagai  penanam  modal  di  pasar  modal  syariah.  Hal  tersebut  dapat diwujudkan  dengan  menyediakan  dan  mengembangkan  berbagai  produk investasi syariah di pasar modal.
Pengembangan  berbagai  produk  investasi  yang  ada  pada  pasar  modal saat ini memberikan kegembiraan bagi kaum muslim, namun demikian dalam mengembangkan  berbagai  produk  investasi  tersebut  berbagai  kendala  telah dialami.  Berdasarkan  hasil  penelitian  mengenai  investasi  pada  pasar  modal yang  sesuai  prinsip  dalam  ajaran  Islam (Bapepam- LK, 2004), bahwa penanaman modal  yang  sesuai prinsip syariah belum dapat memberikan  prestasi
nyata  atau  secara  signifikan  maju.  Lambatnya  Penyebab  lambatnya  dalam pengembangan  aktivitas  investasi  yang  sesuai  syariah  di  pasar  modal  Indonesia adalah:  (1)  tingkat  wawasan  dan  keilmuan  yang  berkaitan  dengan  pasar  modal syariah  yang  masih  rendah;  (2)  sumber  informasi  yang  berkaitan  dengan  pasar modal syariah minim; (3) saham syariah kurang diminati pemilik modal. Hal ini seolah  bertolak belakang  dengan  prospek  saham  berbasis  syariah  yang  ternyata berpeluang besar dan menjanjikan di pasar modal Indonesia
Penelitian sebelumnya tentang faktor yang berpengaruh terhadap Return Saham  telah  dilakukan  oleh  Mufid  (2020),  Sudarsono  dan  Sudiyatno  (2016), Ovianti,  dkk  (2018).  Penggunaan  variabel  harga  saham  dibanding  laba  per lembar  saham  (PER)  sebagai  variabel  mediasi  telah  digunakan  dalam penelitian  yang  dilakukan  oleh  Artina  dan  Africano  (2017).  Dalam  penelitian yang  dilakukan  Artina  dan  Africano diperoleh  hasil  bahwa  PER  tidak  dapat dijadikan  variabel  pemediasi  antara  ROE  dan  DER  terhadap  Harga  Saham. Adanya  hasil  penelitian  sebelumnya  yang  berbeda – beda  menyebabkan penelitian  tentang  determinasi  return  saham  dengan  PER  sebagai pemediasi/intervening  menarik  untuk  diteliti  kembali  atau  dengan  kata  lain pengujian  kembali  atas  penggunaan  variabel  PER  dalam  penelitian  masih diperlukan. Begitupun dengan variabel – variabel yang diperkirakan berpengaruh terhadap variabel PER dan Return Saham seperti Solvabilitas/Leverage Keuangan, Earning Growth, dan Rasio ROE.

## KAJIAN TEORI

## 1. PER (Price Earning Rasio)
Rasio pasar  yang  banyak  digunakan  investor  untuk  pengambilan investasi  adalah rasio  harga  pasar  dibanding  laba  persaham. Pada  umumnya kinerja  saham  biasa  dapat  diukur  dengan  menggunakan  rasio  ini.  Tingginya rasio  ini  menunjukkan  kurang  mampunya  pemegang  saham  dalam mendapatkan nilai pengembalian saham (Agustina, 2016).

## 2. Imbal Hasil Saham (Return)
Salah satu faktor  yang mendorong investor dalam melakukan investasi adalah imbal hasil saham atau pendapatan yang akan diterima pemilik saham
yang  diperoleh  sebagai  hasil  investasi  pada  perusahaan  tertentu. Imbal  hasil saham terdiri dari imbal hasil realisasi dan imbal hasil ekpektasi.  Imbal hasil realisasi adalah imbal hasil yang terjadi  yang diperoleh dari perhitungan data masa lalu sedangkan imbal hasil ekspektasi merupakan harapan investor nanti atas imbal hasil/return yang diharapkan (Hartono, 2013).

## 3. Solvabilitas/Leverage Keuangan
Rasio  leverage  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan dalam  penggunaan  aktiva  atau  dana  yang  memiliki  beban  tetap  untuk meningkatkan  keuntungan  yang  diperoleh  para  pemegang  saham  (Sartono, 2010).  Tambahan  pendapatan  bagi  pemilik  saham  sebagai  alasan  dalam penggunaan  pendanaan  dengan  pembebanan  tetap.  Gambaran  atas  struktur modal  perusahaan  dapat  diperoleh  dari  rasio  ini. Dalam  penelitian  ini  dipilih DER  sebagai  pengukur  kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi kewajibannya dengan menggunakan modal yang dimiliki.

## 4. Earning Growth
Earning Growth rasio merupakan metode penilaian potensi pendapatan saham  yang  diperoleh  dengan  membandingkan  PER  dengan  pertumbuhan pendapatan.  Investor  dapat  mengambil  keputusan  untuk  investasi  dengan melihat  atau  berpatokan  pada  rasio  pertumbuhan  laba  untuk  setiap  lembar saham.  Harga  saham  akan  mengalami  peningkatan  jika  laba  meningkat  dan PEG  akan  meningkat  jika  harga  saham  mengalami  peningkatan (Hartono, 2013).

## 5. Rasio ROE
Rasio ini  (Return  on  Equity)  menggambarkan  tentang  mampu  atau tidaknya sebuah perusahaan untuk memperoleh net profit melalui penggunaan modal yang dimilikinya  sehingga  menghasilkan  net  profit  bagi  para  investor maupun  owners. (Darmadji  (2012).  Rasio  (Return On Equity)  menunjukkan tingkat keberhasilan perusahaan  atas sejumlah investasi  yang telah dilakukan para pemegang saham.

## METODE PENELITIAN
Pendekatan  penelitian  asosiatif  merupakan  penelitian  untuk  melihat adanya  pengaruh  dua  variabel  atau  lebih.  Data  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  merupakan  data  yang  diperoleh/bersumber  dari Indonesian  Stock  Exchange. Seluruh perusahaan yang berada/listing dalam Jakarta Islamic Index (JII) periode 2015 – 2018 yang berjumlah 45 perusahaan merupakan populasi dalam penelitian ini. Pada  observasi  ini  variabel  independen  adalah Financial  Leverage,  Earning Growth, dan Return on Equity. Price Earning Rasio sebagai variabel intervening, dan return saham  sebagai  variabel  dependen. Peneliti  melakukan  pengujian berupa  uji  multikolinieritas, uji heteroskedastisitas, uji  autokorelasi  sebelum melakukan pengujian regresi linier berganda dengan uji antara lain uji signifikansi model (uji f), koefisien determinasi (r 2 ), uji t dan pengujian Sobel.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## 1. Hasil Uji Asumsi Klasik
Pengujian  asumsi  klasik  perlu  dilakukan  terlebih  dahulu  sebelum  uji hipotesis  dengan  tujuan  untuk  mengetahui  bahwa  model  regresi  terbebas  dari masalah  korelasi  di antara  variabel  independen,  normalitas  data  dan heteroskedastisitas,  autokorelasi serta  multikolineritas. Persamaan  Substruktural dalam Penelitian ini :
Y1 = PY 1 X 1 + PY 1 X 2 + PY 1 X 3 + e (1)
Y2 = PY 2 X 1 + PY 2 X 2 + PY 2 X 3 + PY 2 Y 1 + e (2)
Keterangan : Y 1 : Variabel Dependen (Price Earning Rasio ) Y 2 : Variabel terikat (Return Saham) X 1 : Variabel Bebas (Earning Growth) X 2 : Variabel Bebas (Return on Equity) X 3 : Variabel Bebas (Price Earning Ratio)
P : Koefisien Regresi
e : Variabel Pengganggu
Dari Hasil pengujian Asumsi  Klasik  Persamaan  Substruktural  I dan Persamaan  Substruktural  II dapat  dilihat  apakah variabel residual berdistribusi
normal, data  tidak  terkena  heteroskedastisitas, Keputusan  apakah  terdapat autokorelasi atau tidak dan semua data tidak terjadi multikolinieritas.
2. Pengujian Hipotesis
a. Uji Serempak/Simultan
Tabel 2
Hasil Pengujian F (Y 1 ) ANOVA b Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 2646.924 3 882.308 6.239 .001 a Residual 8484.740 60 141.412 Total 11131.663 63
a. Predictors: (Constant), DER_X3, PEG_X1, ROE_X2
b. Dependent Variable:
PER_Y1
Sumber : data diolah, 2020
Uji  F  dengan  kriteria  yaitu,  apabila  F  hitung  lebih  besar  dari  F  Tabel menunjukkan terdapat pengaruh simultan dan  apabila F hitung lebih kecil dari F Tabel  maka  tidak  terdapat  pengaruh  simultan.  Pada  tabel  IV.12  di  atas  hasil pengujian menunjukkan nilai koefisien F hitung sebesar 6,239 dengan signifikansi 0,001. Jumlah sampel penelitian sebanyak n  = 64 dengan nilai df  (1)  = 3  dan df (2)  =  60  maka  didapat  nilai  F  tabel  sebesar  2,76  pada  probabilitas  0,05.  Hasil pengujian F dapat diketahui bahwa Pertumbuhan laba, Return On Equity, Debt to Equity memiliki  pengaruh  secara  simultan  terhadap Price  Earning  Ratio pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index.
Tabel 3
Hasil Pengujian F (Y 2 ) ANOVA b Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .437 4 .109 .384 .817 a Residual 4.557 59 .285 Total 4.994 63
a. Predictors: (Constant), TransPER, TransDER, TransPEG,
TransRoe
b. Dependent Variable: TransRetS
Sumber : data diolah, 2020
Pengujian  simultan/F  dengan  kriteria  yaitu,  apabila  F  hitung  lebih  besar dari F Tabel menunjukkan terdapat pengaruh simultan dan apabila F hitung lebih kecil daripada F Tabel menunjukkan tidak terdapat pengaruh simultan. Pada tabel IV.13  dapat dilihat bahwa nilai F hitung sebesar 0,384 dengan signifikansi 0,817. Jumlah  sampel  penelitian  sebanyak  n  =  64  maka  nilai  F  tabel  sebesar  2,53  pada probabilitas  0,05.  Hal  tersebut  memperlihatkan Earning  Growth,  Return  On Equity,  Debt  to  Equity,  Price  Earning  Ratio tidak  memiliki  pengaruh  secara simultan terhadap Return saham.

## b. Koefisien Determinasi (Adjusted R Square)
Berikut  dapat  disajikan  hasil  pengujian  koefisien  determinasi  I  dengan menggunakan program SPSS seperti disajikan dalam tabel 4 berikut ini :
Tabel 4
Hasil Pengujian Determinasi (R 2 ) – I Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .488 a .238 .200 11.89169
a. Predictors: (Constant), DER_X3, PEG_X1, ROE_X2
b. Dependent Variable: PER_Y1 Sumber : data diolah, 2020
Berdasarkan tabel 4 di atas diperoleh nilai R sebesar 0,488 artinya variabel Perumbuhan laba, Return On Equity, Debt to Equity mempunyai hubungan cukup erat dengan Price Earning Ratio. Nilai Adjusted R Square sebesar 0,200 atau 20% menunjukkan  determinasi  terhadap  rasio  harga  saham  dibanding  laba  bisa dijelaskan  oleh Earning  Growth,  Return  On  Equity,  Debt  to  Equity pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Jakarta  Islamic  Index  dan  sisanya  dapat  dijelaskan oleh hal lain selain variabel yang ada dalam penelitian ini.
Tabel 5 Hasil Koefisien Determinasi (R 2 ) – II Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the
Estimate 1 .467 a .218 .165 .86647
b. Dependent Variable: TransRetS
Sumber : data diolah, 2020
Berdasarkan tabel 5 di atas diperoleh nilai R sebesar 0,467 artinya Earning Growth,  Return  On  Equity,  Debt  to  Equity,  Price  Earning  Ratio mempunyai hubungan  cukup  erat  dengan Return Saham.  Nilai Adjusted  R  Square sebesar 0,165  atau  16,5%  menunjukkan  faktor – faktor  yang  mempengaruhi Return Saham dapat dijelaskan oleh Earning Growth, Return On Equity, Debt to Equity, Price Earning Ratio pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index dan sisanya  dapat  dijelaskan  oleh  faktor  yang  lain  selain  variabel  yang  sudah  diteliti disini.

## c. Pengujian Parsial (Uji t)
Berikut disajikan output uji t, yang disajikan dalam tabel IV.16 yaitu :
Tabel 6
Hasil Pengujian Parsial/t (Y 1 ) Model t Sig.
1 (Constant) 7.258 .000 PEG_X1 -.295 .769 ROE_X2 3.651 .001 DER_X3 -1.209 .231
Sumber : data diolah, 2020
Hasil  output  dalam  tabel  6  di  atas  dapat  diketahui  variabel  pertumbuhan laba tidak memiliki pengaruh terhadap variabel PER_Y1. Karena Earning Growth memiliki  nilai  signifikan  0,769  >  alpha  0,05.  Sedangkan  ROE_X2  memiliki pengaruh  terhadap  PER_Y1  karena  memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,001  < alpha  0,05.  Selanjutnya  DER_3  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  PER_Y1 karena memiliki signifikansi 0,231 > aplha 0,05.
Berikut disajikan hasil pengujian parsial untuk persamaan Substruktural II atau hasil pengujian parsial hubungan Earning Growth, ROE, DER, PER terhadap Return Saham yang disajikan dalam tabel 7 :
Tabel 7
Hasil Pengujian Parsial (Y 2 ) Model T Sig. 1 (Constant) -.455 .655 TransPEG -.099 .923 TransRoe -1.039 .314 TransDER .972 .346 TransPER .444 .663

## Sumber : data diolah, 2020
Berdasarkan  tabel  7  di  atas  dapat  diketahui  bahwa  Variabel Earning Growth tidak  berpengaruh  terhadap Return Saham.  Hal  tersebut  disebabkan Earning  Growth memiliki  nilai  signifikan  0,923  >  0,05.  Sedangkan  variabel Return on Equity juga tidak berpengaruh terhadap Return Saham karena memiliki nilai signifikansi sebesar 0,314 < 0,05. Selanjutnya variabel Debt to Equity Ratio
tidak memiliki pengaruh pada Return Saham karena memiliki angka signifikansi sebesar 0,346 > alpha 0,05. Variabel Price Earning Ratio tidak memiliki pengaruh pada Return saham karena memiliki angka signifikansi 0,663 > alpha 0,05.
d. Pengaruh Langsung atau Direct Effect
Tabel 8 Pengaruh Langsung No Variabel Beta 1 Pengaruh Earning Growth pada PER_Y1 -0,330 2 Pengaruh ROE_X2 pada PER_Y1 0,627 3 Pengaruh DER_X3 pada PER_Y1 -0,208
Sumber : data diolah, 2020
e. Pengaruh Tidak Langsung atau Indirect Effect Tabel 9 Pengaruh Tidak Langsung No Variabel Pengaruh Tidak Langsung
β 1 x β2
Total Effect 1 Pengaruh Earning Growth terhadap Return Saham melalui Price Earning Ratio 0,099 -0,231 2 Pengaruh ROE terhadap PER -0,310 0,317 3 Pengaruh DER terhadap PER -0,068 -0,276
Sumber : data diolah, 2020
f. Hasil Uji  Sobel  Variabel Earning  Growth, Return  On  Equity,  dan Debt  to

## Equity Ratio
Berdasarkan pengujian yang  dilakukan diperoleh  p value 0,806  >  alpha 0,05  yang  artinya    rasio harga  saham  terhadap  laba tidak  dapat  memediasi pengaruh earning  growth terhadap Return Saham. Nilai p value 0,6596  > alpha0,05  menunjukkan  rasio  harga  saham  terhadap  laba  tidak  memediasi pengaruh Rasio ROE terhadap Return Saham. Nilai p value sebesar 0,677 > 0,05
yang  berarti rasio  harga  saham  terhadap  laba tidak  memediasi  pengaruh DER pada Return Saham.

## SIMPULAN
1. DER tidak memiliki pengaruh ada Rasio Price Earning.
2. Earning Growth tidak memiliki pengaruh pada Rasio Price Earning.
3. Return on Equity memiliki pengaruh pada Price Earning Rasio.
4. DER tidak  berpengaruh  pada  tingkat  pengembalian saham  melalui  Rasio Price Earning atau Price Earning Ratio tidak memediasi pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Return Saham.
5. Price  Earning  Ratio tidak  memediasi  pengaruh earning  growth terhadap Return Saham.
6. Price  Earning  Ratio tidak  memediasi  pengaruh Debt  to  Equity  Ratio terhadap Return Saham.
7. Variabel Price Earning Ratio tidak berpengaruh terhadap Return saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Agustina, Dewi. (2016). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Price Earnings Ratio. Jurnal  Bisnis  Dan  Akuntansi.  ISSN:  1410-9875  Vol.  18,  No.  2,  Desember 2016, Hlm. 209-216
Artina,  Nyimas  dan  Africano,  Fernando  (2017).  Peran  Price  Earning Ratio  Atas Pengaruh Debt to Equity Ratio dan Return on Equity Terhadap Harga Saham Pada  Perusahaan  Jakarta  Islamic  Index.  Jurnal  Keuangan  dan  Bisnis  Vol.  15 No. 2, Oktober 2017.
Darmadji,  Tjiptono  dan  Hendy  M.  Fakhruddin.  (2012). Pasar  Modal  Di
Indonesia: Pendekatan Tanya Jawab. Edisi Kedua. Jakarta: Salemba Empat Hartono,  Jogiyanto.  (2013). Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi. Yogyakarta:BPFE
Heykal, Mohammad. (2012). Tuntunan dan Aplikasi Investasi Syariah. Jakarta: PT. Elex Media Komputindo.
Mufid, Muhammad  Nur  (2020).  Faktor – faktor  yang  Mempengaruhi  Return Saham  Perusahaan  Farmasi  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal
Ilmiah  Akuntansi  Fakultas  Ekonomi.  P-ISSN  2502-3020,  E-ISSN  2502-4159 Vol.  No.1 Juni 2020
Ovianti,  dkk  (2018).  Faktor – faktor  yang  Memengaruhi  Return  Saham  Investor Pada  Perusahaan  Subsektor  Semen  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Financial ISSN 2502-4574 Vol 4 No.2 Desember 2018.
Sartono,  Agus.  (2010). Manajemen  Keuangan.  Edisi  Keempat.  Yogyakarta:
BPFE
Sudarsono,  Bambang  dan  Sudiyatno,  Bambang  (2016).  Faktor – faktor  yang Mempengaruhi Return Saham Pada Perusahaan Properti dan Real Estate Yang Terdafar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2009sd  2014.  Jurnal  Bisnis  dan Ekonomi  Vol. 23 No.1 Maret 2016. ISSN 1412-3126