An Analysis Of The Effect Of Environmental Performance, Environmental Costs, Company Size And Institutional Ownership On Financial Performance With CSR Disclosure As An Intervening Variable ( a Case Study on Plantation Companies
Registered on the IDX in 2019-2022)
Analisis Pengaruh Kinerja Lingkungan, Biaya Lingkungan, Ukuran Perusahaan, dan  Kepemilikan  Institusional  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Dengan Pengungkapan CSR Sebagai Variabel Intervening (Studi Kasus Pada Perusahaan Perkebunan Yang Terdaftar di BEI Pada Tahun 2019-2022)
Roberto Bobhope Aruan¹* , Rina Br. Bukit² , Fahmi Natigor Nasution³ Universitas Sumatera Utara robertoaruan95@gmail.com
* Coresponding Author

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui analisis pengaruh kinerja lingkungan, biaya lingkungan, ukuran perusahaan, dan kepemilikan institusional terhadap kinerja keuangan dengan pengungkapan corporate social responsibility sebagai variabel intervening. Jenis penelitian asosiatif. Populasi pada penelitian ini adalah  perusahaan  perkebunan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2019-2022.  Dengan menggunakan metode purposive sampling, terdapat13 yang memenuhi kriteria dengan total 52 data set. Pengolahan data menggunakan Smart PLS 4. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa kinerja lingkungan berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan,  biaya  lingkungan  tidak  berpengaruh terhadap  kinerja  keuangan,  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan, kepemilikan institusional berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan, CSR berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan, CSR mampu memediasi pengaruh kinerja lingkungan terhadap kinerja keuangan, CSR tidak mampu memediasi hubungan biaya lingkungan terhadap kinerja keuangan, CSR tidak mampu memediasi hubungan ukuran perusahaan terhadap kinerja keuangan, dan CSR mampu memediasi pengaruh kepemilikan institusional terhadap kinerja keuangan.
Kata Kunci : Kinerja Lingkungan, Biaya Lingkungan, Ukuran Perusahaan, Kepemilikan Institusional, Kinerja Keuangan, Corporate Social Responsibility

## ABSTRACTS
This study aims to determine the analysis of the effect of environmental performance, environmental costs, company size, and institutional ownership on financial performance with corporate social responsibility disclosure as an intervening variable. This type of research is associative. The population in this study are plantation companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2019-2022. By using purposive sampling method, there are 13 that meet the criteria with a total of 52 data sets. The results of this study indicate that  environmental  performance  has  a  positive  and  significant  effect  on  financial  performance, environmental costs have no effect on financial performance, company size has no effect on financial performance, institutional ownership has a positive and significant effect on financial performance, CSR has  a  positive  and  significant  effect  on  financial  performance,  CSR  is  able  to  mediate  the  effect  of environmental performance on financial performance, CSR is unable to mediate the relationship between environmental  costs  and  financial  performance,  CSR  is  unable  to  mediate  the  relationship  between company size and financial performance, and CSR is able to mediate the effect of institutional ownership on financial performance.
Keywords  : Environmental  Performance,  Environmental  Costs,  Company  Size,  Institutional  Ownership, Corporate Social Responsibility
1. Pendahuluan
Salah  satu  indikator  kesuksesan  suatu  perusahaan  dilihat  dari  kinerja  keuangan perusahaan  tersebut.  Kinerja  keuangan  dapat  menjadi  referensi  bagi  pihak  internal  maupun eksternal  perusahaan.  Bagi  pihak  internal,  kinerja  keuangan  berguna  untuk  melihat  prospek perusahaan di masa yang akan datang dan menjadi bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan jangka pendek dan menengah. Sedangkan untuk pihak eksternal, kinerja keuangan berguna sebagai acuan dalam melakukan investasi pada perusahaan tersebut. Kinerja keuangan dapat dihitung oleh beberapa rasio salah satunya yaitu profitabilitas. Return On Asset (ROA) adalah salah satu indikator dalam rasio profitabilitas. ROA mencerminkan besarnya laba yang dihasilkan dari total aset yang dimiliki perusahaan, semakin besar persentase ROA perusahaan maka  semakin  tinggi  kemampuan  perusahaan  mengelola  aset  dalam  menghasilkan  laba (Sahputra, 2020).
Di era sekarang, persaingan dalam dunia usaha semakin kompetitif. Perusahaan harus memiliki  keunggulan  kompetitif  agar  tumbuh  berkelanjutan.  Perusahaan  harus  bisa memaksimalkan  laba  dan  juga  tetap  menjaga  dampak  negatif  operasional  bisnis  terhadap lingkungan. Perusahaan perkebunan salah satu perusahaan yang dapat menimbulkan dampak negatif lingkungan akibat Konsep bisnis triple bottom line dalam buku Cannibal with Forks oleh John Elkington menjelaskan keterkaitan antara profit, people, dan planet untuk mencapai tujuan keberlanjutan ( sustainability ).  Kinerja lingkungan merupakan salah satu bentuk tanggung jawab perusahaan dalam melakukan pengelolaan lingkungan hidup. Kinerja lingkungan yang dilakukan perusahaan dinilai oleh Kementerian Lingkungan Hidup dan Kehutanan (KLHK) melalui program PROPER setiap tahunnya. Peringkat PROPER terdiri dari 5 yaitu : Emas, Hijau, Biru, Merah, dan Hitam. Dalam laporan PROPER tahun 2022 terdapat 3200 perusahaan yang mengikuti PROPER, 51 perusahaan mendapatkan peringkat emas (1,59%), 170 perusahaan mendapatkan peringkat hijau  (5,31%),  2.031  perusahaan  mendapatkan  peringkat  biru  (63,47%),  887  perusahan mendapatkan  peringkat  merah  (27,72%),  dan  2  perusahaan  mendapatkan  peringkat  hitam (0,06%).
Perusahaan sektor perkebunan merupakan salah satu perusahaan yang dalam kegiatan operasionalnya memiliki dampak terhadap lingkungan. Tanggung jawab terhadap lingkungan menjadi  kewajiban  bagi  perusahaan  yang  dalam  kegiatan  operasionalnya  mengelola  sumber daya  alam.  Dengan  adanya  tanggung  jawab  terhadap  lingkungan  maka  perusahaan  harus mengeluarkan  biaya  lingkungan.  Biaya  lingkungan  merupakan  biaya  sendiri  diluar  biaya operasional.  Perusahaan  beranggapan  dengan  adanya  biaya  lingkungan  dapat  mengurangi margin keuntungan (Aida dan Mimin, 2019). Dengan adanya biaya lingkungan ini menunjukkan keseriusan dan konsistensi perusahaan dalam melakukan pengelolaan lingkungan. Total biaya lingkungan yang dikeluarkan perusahaan setiap tahunnya dapat dilihat oleh stakeholder dalam laporan tahunan ( annual report ) dan juga laporan keberlanjutan ( sustainability report ). Biaya lingkungan dapat menjadi investasi jangka panjang perusahaan karena memberikan citra yang baik sehingga dapat menambah kepercayaan stakeholder .
Ukuran  perusahaan  menjadi  salah  satu  faktor  bagi  para  investor  dalam  melakukan investasi pada perusahaan. Ukuran perusahaan dilihat dari total aset yang dimiliki perusahaan. Ukuran perusahaan juga dapat membuat perusahaan dapat memperoleh sumber pendanaan lebih mudah (Rivandi & Petra,2022). Dengan ukuran perusahaan yang besar maka kebijakan perusahaan  memiliki  dampak  terhadap cash  flow perusahaan  di  masa  yang  akan  datang. Berdasarkan teori keagenan, perusahaan besar cenderung memiliki lebih banyak kontrol dan pengaruh dalam mengelola kebijakan, kebijakan yang diambil oleh perusahaan besar memiliki dampak yang lebih besar terhadap kepentingan publik dibandingkan dengan keputusan yang diambil oleh perusahaan kecil (Setiadi, 2021).
Kepemilikan institusional merupakan kepemilikan saham oleh institusi keuangan non perbankan  yang  melakukan  pengelolaan  atas  dana  pihak  lain  (Andriani  dan  Sudana,  2023).
Dengan adanya pihak institusi dalam kepemilikan saham akan memberikan pengawasan yang lebih  ketat  terhadap  manajemen  perusahaan.  Dalam  hubungan  agen-prinsipal  dalam pandangan agency theory , terdapat kecenderungan asimetri informasi dan kepentingan yang tidak sejalan antara kedua belah pihak. Manajemen perusahaan memiliki akses yang lebih besar terhadap  informasi  tentang  operasi  perusahaan  daripada  pemegang  saham,  sehingga manajemen memiliki kelebihan dalam mengambil keputusan yang dapat mempengaruhi kinerja perusahaan (Lukman, et al., 2024).
Corporate  Social  Responsibility merupakan  bentuk  tanggung  jawab  perusahaan  baik kepada para pemegang saham dan karyawan dalam bentuk profitabilitas, maupun tanggung jawab  kepada  para stakeholder serta  tanggug  jawab  terhadap  lingkungan  (Susanto,  2009). Menurut  Lako  (2018)  CSR  merupakan  komitmen  berkelanjutan  perusahaan  sebagai  bentuk tanggung  jawab  terhadap  masyarakat  dan  lingkungan  agar  tercipta  suatu  sinergitas  dan keberlanjutan  antara  perusahaan  dengan  masyarakat  dan  lingkungan.  Kegiatan  CSR  perlu diungkapkan agar para stakeholder dan masyarakat dapat memantau aktifitas tanggung jawab yang dilakukan perusahaan.
Berdasarkan uraian latar belakang diatas maka peneliti melakukan penelitian dengan judul  Analisis  Pengaruh  Kinerja  Lingkungan,  Biaya  Lingkungan,  Ukuran  Perusahaan,  dan Kepemilikan Institusional Terhadap Kinerja Keuangan Dengan Pengungkapan Corporate Social Responsibility Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Perkebunan Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2019-2022.

## 2. Tinjauan Pustaka 2.1 Teori Legitimasi
Teori legitimasi pertama kali dikemukakan oleh Downling dan Pfefer pada tahun 1975. Downling dan Pfefer mengatakan bahwa teori legitimasi menjadi syarat dalam keharmonisan perusahaan menjadi  dalam  kelompok  sosial.  Teori  legitimasi  menjelaskan  bagaimana  suatu  perusahaan tetap  menjalankan  aktivitas  operasinya  namun  tetap  memperhatikan  norma  dan  nilai  yang berlaku  dalam  masyarakat  sekitar  operasional  perusahaan.    Perusahaan  yang  telah melaksanakan  kinerja  lingkungan  yang  baik  serta  melakukan  pengungkapan  informasi  ingin mendapatkan pengakuan dari masyarakat bahwa mereka tidak melanggar norma dan aturan masyarakan dalam kegiatan operasional perusahaan. Pengungkapan tanggung jawab sosial dan lingkungan di Indonesia bersifat wajib berdasarkan Peraturan Otoritas Jasa Keuangan (POJK) Nomor 51 Tahun 2017 Pasal 10 yang menyatakan bahwa :”LJK, Emiten, dan Perusahaan Publik wajib menyusun Laporan Keberlanjutan”.

## 2.2 Teori Stakeholder
Freeman  pertama  kali  mengemukakan  teori stakeholder dalam  buku  “Manajemen  Strategis: Pendekatan Pemangku Kepentingan” pada tahun 1984. Para stakeholder juga harus mengetahui aktivitas  perusahaan  dalam  bidang  sosial  dan  lingkungan.  Oleh  sebab  itu  perusahaan  wajib melaporkan  aktivitas  sosial  dan  lingkungan  dalam  bentuk  laporan  keberlanjutan  agar  dapat diketahui oleh para stakeholder . Teori stakeholder adalah dasar dari praktik Corporate Social Responsibility (CSR). Teori stakeholder merupakan bentuk strategi perusahaan dalam menjaga hubungan dengan para pemangku kepentingan. Apabila perusahaan mampu menjaga hubungan baik tersebut maka dapat meningkatkan kepercayaan dan kerjasama perusahaan.

## 2.3 Teori Agensi ( Agency Theory )
Teori  keagenan  yaitu  teori  yang  menjelaskan  hubungan  antara  pemilik  ( principal )  dengan manajemen ( agent ) yang diikat dengan suatu perjanjian / kontrak (Jensen,dan meckling, 1976).
Pihak  manajemen  diberi  kepercayaan  oleh  pihak  pemilik  ( principal )  untuk  mengelola perusahaan sesuai dengan tujuan perusahaan. Nainggolan & Erick (2022) mengatakan bahwa pihak principal memiliki keterbatasan informasi dibandingkan dengan pihak manajemen yang memiliki data lebih lengkap mengenai kinerja perusahaan sehingga dapat menyebabkan kedua belah  pihak  mencoba  mencari  celah  keuntungan  masing-masing.  Fokus  teori  agensi  adalah untuk menentukan kontrak yang paling efisien untuk mengatur hubungan principal - agent guna menghindari konflik kepentingan ( conflict of interest ).

## 2.4 Kinerja Keuangan
Aktivitas suatu perusahaan tertuang di dalam laporan keuangan dalam bentuk angka- angka.  Kasmir  (2018)  menjelaskan  bahwa  rasio  keuangan  merupakan  suatu  kegiatan membandingkan angka-angka yang ada di dalam laporan keuangan dengan cara membagi satu angka dengan angka lainnya. Rasio keuangan merupakan sebuah alat untuk manajemen dalam menganalisa laporan keuangan serta menilai kinerja perusahaan. Ada berbagai rasio keuangan untuk menilai kinerja keuangan, namun ada 4 kelompok utama  rasio  yang  sering  digunakan antara lain rasio likuiditas, rasio hutang, rasio aktivitas, rasio profitabilitas. Rasio profitabilitas terdiri dari beberapa indikator yaitu Return On Assets (ROA), Return On Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM), dan Return On Investment (ROI). Indikator pengukuran kinerja keuangan pada perusahaan ini menggunakan Return On Assets (ROA). Rumus ROA adalah sebagai berikut:
ROA = Laba Bersih Total Aset
2.5 Kinerja Lingkungan kinerja lingkungan ( environmental performance ) adalah kinerja perusahaan dalam melakukan pengelolaan lingkungan. Di Indonesia kinerja lingkungan dapat diukur dengan kegiatan Program Penilaian Peringkat Kinerja Perusahaan dalam Pengelolaan Lingkungan Hidup (PROPER). PROPER merupakan  kegiatan  pemeringkatan  kinerja  lingkungan  perusahaan  yang  dilaksanakan Kementerian Lingkungan Hidup setiap tahunnya dan diberi nilai 5 jika memperoleh peringakt emas, 4 jika memperoleh peringkat hijau, 3 jika memperoleh peringkat biru, 2 jika memperoleh peringkat merah, dan 1 jika memperoleh peringkat hitam.

## 2.6 Biaya Lingkungan
Biaya lingkungan merupakan biaya yang timbul akibat dari aktifitas operasional perusahaan yang memberikan dampak terhadap kualitas lingkungan sekitar perusahaan. Biaya lingkungan yang tidak  optimal  dalam  hal  pencegahan  dan  deteksi  maka  kemungkinan  terjadi  pembengkakan biaya yang akan mempengaruhi kinerja keuangan. Pengalokasian biaya lingkungan dapat dilihat pada  laporan  keberlanjutan  perusahaan  ( sustainability  report )  perusahaan  setiap  tahunnya. Biaya lingkungan merupakan biaya yang termasuk dalam anggaran perusahaan, bukan biaya  sisa dari  kegiatan  operasional  sehingga  perusahaan  harus  membuat  anggaran  juga  untuk  biaya lingkungan. Menurut Hadi (2011), Biaya lingkungan dapat diukur dengan menggunakan rumus sebagai berikut:
𝐵𝑖𝑎𝑦𝑎 𝐿𝑖𝑛𝑔𝑘𝑢𝑛𝑔𝑎𝑛 =

## 2.7 Ukuran Perusahaan
Menurut  Brigham  &  Houston  (2011)  ukuran  perusahaan  adalah  skala  besar  kecilnya perusahaan  yang  dapat  diklasifikasikan  berdasarkan  berbagai  cara  antara  lain:  ukuran
Biaya Yang Dikeluarkan

## Laba Bersih
pendapatan, total aset, dan total ekuitas. Perusahaan yang sudah stabil dan memiliki aset yang besar  akan  lebih  mudah  mendapatkan  pendanaan  dan  mendapatkan  perhatian  dari masyarakat.  Berdasarkan  jurnal  penelitian  sebelumnya  dari  Setiadi  (2021),  rumus  untuk menghitung ukuran perusahaan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Ukuran perusahaan = LN Total Aset

## 2.8 Kepemilikan Institusional
Kepemilikan institusional merupakan kepemilikan saham oleh institusi keuangan non perbankan  yang  melakukan  pengelolaan  atas  dana  pihak  lain  (Andriani  dan  Sudana,  2023). kepemilikan  institusional  yang  tinggi  dapat  memaksimalkan  kinerja  dari  manajemen dikarenakan  adanya  pengawasan dari  pihak  instittusional.  Dengan  meningkatnya  kinerja  dari manajemen  diharapkan  dapat  memaksimalkan  perusahaan  dalan  menghasilkan  keuntungan ( profit )  dan  juga  memberikan  keuntungan  kepada  para  investor.  Untuk  menghitung kepemilikan institusional digunakan rumus (Darwis, 2009):

## INST =
3. Metode Penelitian
Jenis penelitian yang digunakan adalah penelitian asosiatif dengan tujuan untuk melihat hubungan  atau  pengaruh  antara  dua  variabel  atau  lebih.  Penelitian  ini  dilakukan  dengan mengambil  data  laporan  tahunan  ( annual  report )  dan  laporan  berkelanjutan  ( sustainability report ) masing-masing perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan laporan hasil PROPER  yang  dikeluarkan  oleh  Kementerian  Lingkungan  Hidup  dan  Kehutanan  Republik Indonesia tahun 2019 – 2022. Data tersebut didapatkan melalui website yang dimiliki oleh BEI (www.idx.co.id)  dan  data  hasil  PROPER  yang  diperoleh  dari  website  KLHK ( www.proper.menlh.go.id ).  Sampel  penelitian  berjumlah  13  perusahaan  yang  diambil  secara purposive sampling dari 22 jumlah perusahaan perkebunan yang terdaftar di BEI pada tahun 2019-2022.

## Tabel 3.1

## Kriteria Pemilihan Sampel
Kriteria Jumlah Populasi Perusahaan Perkebunan yang terdaftar di BEI tahun 2019- 2022 23 Perusahaan perkebunan yang tidak mempublikasikan laporan keberlanjutan dan/atau laporan tahunan pada 2019, 2020, 2021, dan 2022 (0) Perusahaan perkebunan yang tidak mengikuti program PROPER  tahun 2019, 2020, 2021, dan 2022 (7) Perusahaan perkebunan yang tidak melaporkan biaya terkait biaya lingkungan (3) Total perusahaan yang memenuhi kriteria 13 Total data yang digunakan (13x4 tahun) 52 Sumber: www.idx.com (Data diolah)

## Tabel 3.2
Daftar Perusahaan Yang Memenuhi Kriteria Pemilihan Sampel

## Jumlah Saham Yang Dimiliki Institusional

## Jumlah Saham Yang Beredar
No Kode Perusahaan Nama Perusahaan 1 AALI PT Astra Agro Lestari 2 ANDI PT Andira Agro 3 ANJT PT Austindo Nusantara 4 BWPT PT Eagle High Plantation 5 DSNG PT Dharma Satya Nusantara 6 GZCO PT Gozco Plantation 7 JAWA PT Jaya Agra Wattie Tbk 8 MGRO PT Mahkota Group 9 PALM PT Provident Investasi Bersama 10 SGRO PT Sampoerna Agro Plantation 11 SMAR PT Sinar Mas Agro Resource and Technology Tbk 12 SSMS PT Sawit Sumbermas Sarana Tbk 13 TBLA PT Tunas Baru Lampung Tbk Sumber: www.idx.com (Data diolah)

## 4. Hasil dan Pembahasan

## 4.1 Analisis Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  memberikan  gambaran  statistik  deskriptif  dari  setiap  variabel  khususnya minimum, maksimum, rata-rata, standar deviasi, dan jumlah pengamatan.
Tabel 1. Statistik deskriptif
Berdasarkan  nilai  mean  pada  Tabel  1  diketahui  bahwa  nilai  rerata  biaya  lingkungan  yang dikeluarkan perusahaan masih sangat rendah. Sedangkan untuk rerata kinerja lingkungan yang dilakukan oleh perusahaan sudah tergolong cukup. Kemudian rerata sampel penelitian termasuk ke dalam kelompok perusahaan besar dan memiliki rerata profit cukup.

## 4.2 Analisis Outer Model

## a. Uji Validitas Konvergen
Tujuan pengujian validitas konvergen ( convergent validity ) untuk memastikan validitas setiap hubungan  antara  indikator  dengan  konstruk  atau  variabel  latennya.  Untuk  mengevaluasi validitas  konvergen  digunakan  nilai outer  loading atau loading  factor .  Gambar  berikut memperlihatkan  hasil  perhitungan  model  SEM  dengan Smart PLS,  yang  memperlihatkan  nilai loading faktor indikator untuk masing-masing variabel.
N Mean  Median Min Max Kinerja Lingkungan 52 3.058 3.000 2.000 5.000 Biaya Lingkungan 52 0.038 0.004 -0.115 0.723 Ukuran Perusahaan 52 15.773 16.093 13.004 17.567 Kepemilikan Institusional 52 0.705 0.788 0.284 0.924 Kinerja Keuangan 52 2.446 3.200  -29.750 49.303 Corporate Social Responsibility 52 0.569 0.736 0.033 0.934
Dari hasil pengolahan data dengan Smart PLS pada tabel di atas, dapat dilihat bahwa seluruh indikator  yang  digunakan  pada  variabel  kinerja  lingkungan,  biaya  lingkungan,  ukuran perusahaan, kepemilikan institusional dan kinerja keuangan memiliki nilai loading factor yang tinggi  atau  lebih  besar  0,7.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  semua  indikator  dalam  variabel penelitian memiliki tingkat validitas yang tinggi, sehingga memenuhi convergent validity .
b. Uji Validitas Diskriminan Kinerja Lingkungan Biaya Lingkungan Ukuran Perusahaan Kepemilikan Institusional Kinerja Lingkungan Biaya Lingkungan 0.026 Ukuran Perusahaan 0.366 0.177 Kepemilikan Institusional 0.335 0.062 0.360 Kinerja Keuangan 0.397 0.019 0.230 0.397
Untuk  mengevaluasi  validitas  diskriminan  dapat  dilihat  dengan  melihat  nilai  Heterotrait- Monotrait Ratio (HTMT). HTMT adalah mean dari semua korelasi indikator di seluruh konstruksi yang mengukur konstruksi yang berbeda relatif terhadap mean (geometris) dari korelasi rata- rata  indikator  yang  mengukur  konstruksi  yang  sama.  Nilai  HTMT  <  0,9  dianggap  dapat menunjukkan validitas diskriminan yang baik.
c. Uji Cronbach’s Alpha
Cronbach'sAlpha Kinerja Lingkungan 1.000 Biaya Lingkungan 1.000 Ukuran Perusahaan 1.000 Kepemilikan Institusional 1.000 Kinerja Keuangan 1.000
Suatu variabel dapat dinyatakan reliabel apabila memiliki nilai cronbach’s alpha > 0,7. Berdasarkan penyajian data pada tabel di atas, dapat diketahui bahwa nilai cronbach’s alpha dari masing-masing variabel penelitian lebih besar dari 0,7. Dengan demikian hasil ini dapat menunjukkan bahwa masing-masing variabel penelitian telah memiliki tingkat reliabilitas yang tinggi.

## d. Uji Composite Reliability
Composite Reliability Kinerja Lingkungan 1.000 Biaya Lingkungan 1.000 Ukuran Perusahaan 1.000 Kepemilikan Institusional 1.000 Kinerja Keuangan 1.000
Berdasarkan data pada Tabel 4.4 di atas, dapat diketahui bahwa nilai composite reliability untuk semua  variabel  penelitian  yaitu  kinerja  lingkungan,  biaya  lingkungan,  ukuran  perusahaan, kepemilikan institusional dan kinerja keuangan lebih besar dari 0,7 (> 0,7). Hasil ini menunjukkan bahwa  masing-masing  variabel  telah  memenuhi composite  reliability sehingga  dapat disimpulkan bahwa keseluruhan variabel memiliki tingkat reliabilitas yang baik.
4.3 Analisis Inner Model
a. Uji Path Coefficient Original Sample (O) Kinerja Lingkungan -> Kinerja Keuangan 0.289 Biaya Lingkungan -> Kinerja Keuangan -0.034 Ukuran Perusahaan -> Kinerja Keuangan 0.025 Kepemilikan Institusional -> Kinerja Keuangan 0.293
Berdasarkan  Tabel  4.5  dapat  diketahui  bahwa  variabel  independen  yang  digunakan  dalam model penelitian ini yaitu kinerja lingkungan, ukuran perusahaan, dan kepemilikan institusional memiliki path coefficient dengan nilai yang positif terhadap kinerja keuangan. Sementara biaya lingkungan memiliki nilai koefisien yang negatif terhadap kinerja keuangan.
b. Uji R-Square R Square R Square Adjusted Kinerja Keuangan 0,237 0,173
Penyajian data pada Tabel 4.6 di atas menunjukkan bahwa nilai R-Square yang diperoleh dalam model penelitian ini adalah sebesar 0,237. Perolehan nilai tersebut menjelaskan
bahwa presentase besarnya kinerja keuangan dapat dijelaskan oleh kinerja lingkungan, biaya  lingkungan,  ukuran  perusahaan  dan  kepemilikan  institusional  adalah  sebesar 23,7%.  Sedangkan  sisanya  dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak  digunakan  dalam penelitian  ini.  Dengan  hasil  tersebut  maka  nilai R-Square yang  diperoleh  termasuk dalam kategori model yang lemah.

## c. Uji Varians Infaltion Factor (VIF)
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  sudah  dilakukan,  disimpulkan  bahwa  dalam  penelitian ini tidak terjadi multikolinearitas antar variabel independen, karena nilai VIF yang diperoleh masing- masing variabel independent telah memenuhi syarat atau hasil nilai VIF sudah lebih kecil dari 3.

## 4.4 Uji Hipotesis
Hipotesis  pertama  dalam  penelitian diterima berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis dapat diketahui bahwa nilai P Values yang dihasilkan adalah 0,028 yang lebih kecil dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa kinerja lingkungan terbukti memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan. Hipotesis kedua dalam penelitian ditolak berdasarkan hasil pengujian hipotesis dapat diketahui bahwa nilai P Values yang dihasilkan adalah 0,638 yang lebih besar dari 0,05 sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  biaya  lingkungan  tidak  berpengaruh  terhadap kinerja keuangan. Hipotesis ketiga dalam penelitian ditolak berdasarkan hasil pengujian hipotesis dapat diketahui bahwa nilai P Values yang dihasilkan adalah 0,872 yang lebih besar dari 0,05 sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap kinerja keuangan.
Hipotesis  keempat  dalam  penelitian diterima berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis dapat diketahui bahwa nilai P Values yang dihasilkan adalah 0,016 yang lebih kecil dari 0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  kepemilikan  institusional  terbukti  memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan.
VIF Inner Model Kinerja Lingkungan 1.234 Biaya Lingkungan 1.043 Ukuran Perusahaan 1.291 Kepemilikan Institusional 1.216 T Statistics (|O/STDEV|) PValues Kinerja Lingkungan -> Kinerja Keuangan 2.211 0.028 Biaya Lingkungan -> Kinerja Keuangan 0.470 0.638 Ukuran Perusahaan -> Kinerja Keuangan 0.161 0.872 Kepemilikan Institusional -> Kinerja Keuangan 2.406 0.016
Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) T Statistics (|O/STDEV |) P Values Corporate Social Responsibility -> Kinerja Keuangan 0.359 0.364 0.111 3.248 0.001
Hipotesis kelima dalam penelitian diterima berdasarkan hasil pengujian hipotesis dapat diketahui bahwa nilai P Values yang dihasilkan adalah 0,001 yang lebih kecil dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa pengungkapan CSR terbukti memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan.
Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) T Statistics (|O/STDEV |) P Values Kinerja Lingkungan -> Corporate Social Responsibility -> Kinerja Keuangan 0.109 0.110 0.048 2.284 0.023 Biaya Lingkungan -> Corporate Social Responsibility -> Kinerja Keuangan 0.032 0.027 0.033 0.973 0.331 Ukuran  Perusahaan  ->  Corporate Social Responsibility -> Kinerja Keuangan 0.005 0.006 0.052 0.088 0.930 Kepemilikan Institusional -> Corporate Social  Responsibility  ->  Kinerja Keuangan 0.118 0.116 0.059 2.010 0.045
Hipotesis  keenam  dalam  penelitian diterima berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  dapat diketahui bahwa nilai P Values yang dihasilkan adalah 0,023 yang lebih kecil dari 0,05 sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  kinerja  lingkungan  terbukti  memiliki  pengaruh  yang  positif  dan signifikan terhadap kinerja keuangan melalui pengungkapan CSR sebagai variabel intervening. Hipotesis  ketujuh  dalam  penelitian ditolak berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  dapat diketahui bahwa nilai P Values yang dihasilkan adalah 0,331 yang lebih besar dari 0,05 sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  biaya  lingkungan  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan melalui pengungkapan CSR sebagai variabel intervening. Hipotesis  kedelapan  dalam  penelitian ditolak berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  dapat diketahui bahwa nilai P Values yang dihasilkan adalah 0,930 yang lebih besar dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan melalui pengungkapan CSR sebagai variabel intervening. Hipotesis  keempat  dalam  penelitian diterima berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  dapat diketahui bahwa nilai P Values yang dihasilkan adalah 0,045 yang lebih kecil dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa kepemilikan institusional terbukti memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan melalui pengungkapan CSR sebagai variabel intervening.

## 4.5 Perbandingan Pengaruh Langsung dan Pengaruh Tidak Langsung
Berdasarkan hasil uji dan analisis data penelitian, perbandingan pengaruh langsung dan
tidak  langsung  variabel  bebas  ( independent )  terhadap  variabel  terikat  ( dependent )  disajikan secara terperinci berdasarkan hasil analisis data sebagai berikut:
a. Pengaruh Kinerja Lingkungan Terhadap Kinerja Keuangan
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  pengaruh  langsung  dari  kinerja  lingkungan mampu  memberikan  dampak  positif  ( original  sample 0,289)  dan  signifikan  (p values 0,028) terhadap  kinerja  keuangan.  Pengaruh  tidak  langsung  kinerja  lingkungan  juga  mampu memberikan  dampak  positif  ( original  sample 0,109)  dan  signifikan  (p values 0,023)  terhadap kinerja keuangan melalui mediasi pengungkapan corporate social responsibility .
Tabel  4.11 Perbandingan Pengaruh Langsung dan Tidak Langsung Kinerja Lingkungan Terhadap Kinerja Keuangan

## Sumber: Data diolah (2024)
Berdasarkan  analisis  data  dapat  dinyatakan  bahwa  kinerja  lingkungan  mampu memberikan  dampak  positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  baik  secara  langsung maupun  tidak  langsung.  Namun original  sample yang  ditunjukkan  pada  pengaruh  langsung (0,289)  lebih  besar  dibandingkan original  sample pengaruh  tidak  langsung  (0,109).  Hal  ini mungkin terjadi karena didalam pengungkapan csr sudah tercantum kinerja lingkungan yang dilakukan perusahaan namun tidak terperinci seperti dalam penilaian program PROPER. Dengan menerapkan  prinsip  keberlanjutan,  perusahaan  tidak  hanya  taat  akan  regulasi  namun  juga berkontribusi  terhadap  pencapaian  tujuan  pembangunan  berkelanjutan.  Penghargaan  yang diterima  perusahaan  dari  program  PROPER  dapat  meningkatkan  reputasi  perusahaan  dan menarik minat dari investor serta mitra bisnis yang peduli terhadap lingkungan.
b. Pengaruh Biaya Lingkungan Terhadap Kinerja Keuangan
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  pengaruh  langsung  dari  biaya  lingkungan berpengaruh  negatif  ( original  sample  - 0,034)  dan  tidak  signifikan  (p values 0,638)  terhadap kinerja  keuangan.  Namun  pengaruh  tidak  langsung  biaya  lingkungan  mampu  memberikan dampak positif ( original sample 0,032) tetapi tidak signifikan (p values 0,331) terhadap kinerja keuangan melalui mediasi pengungkapan corporate social responsibility .
Tabel 4.12 Perbandingan Pengaruh Langsung dan Tidak Langsung Biaya Lingkungan Terhadap Kinerja Keuangan
Original Sample T Statistics (|O/STDEV|) P Values Hasil KL       KK 0,289 2,211 0,028 Diterima KL       CSR       KK 0,109 2,284 0,023 Diterima

## Sumber: Data diolah (2024)
Berdasarkan  analisis  data  dapat  dinyatakan  bahwa  biaya  lingkungan  tidak  mampu memberikan  dampak  positif  terhadap  kinerja  keuangan  secara  langsung,  namun  pengaruh secara  tidak  langsung  biaya  lingkungan  mampu  memberikan  dampak  positif  tetapi  tidak signifikan secara terhadap kinerja  keuangan  melalui  mediasi  pengungkapan corporate social responsibility . Hal ini mungkin terjadi karena biaya lingkungan menjadi kewajiban perusahaan dan harus dianggarkan setiap tahunnya dan tidak terpisahkan dari operasi perusahaan sehingga dapat  mengurangi  pendapatan  bersih  perusahaan  perkebunan.  Sementara corporate  social responsibility adalah  bentuk  kepedulian  perusahaan  terhadap  sosial  dan  lingkungan  sekitar operasional perusahaan.
c. Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Kinerja Keuangan
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  pengaruh  langsung  dari  ukuran  perusahaan mampu memberikan dampak positif ( original sample 0,025) dan tidak signifikan (p values 0,872) terhadap  kinerja  keuangan.  Pengaruh  tidak  langsung  ukuran  perusahaan  juga  mampu memberikan  dampak  positif  ( original  sample 0,005)  namun  tidak  signifikan  (p values 0,930) terhadap kinerja keuangan melalui mediasi pengungkapan corporate social responsibility .

## Tabel 4.13 Perbandingan Pengaruh Langsung dan Tidak Langsung Ukuran Perusahaan
Terhadap Kinerja Keuangan
Sumber: Data diolah (2024)
Berdasarkan  analisis  data  dapat  dinyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  mampu memberikan dampak positif baik secara langsung terhadap kinerja keuangan maupun secara tidak  langsung  terhadap  kinerja  keuangan  melalui  mediasi  pengungkapan corporate  social responsibility namun tidak signifikan. Pengaruh ukuran perusahaan terhadap kinerja keuangan secara  langsung  lebih  baik  dibandingkan  pengaruh  secara  tidak  langsung  dengan  mediasi pengungkapan corporate social responsibility berdasarkan nilai original sample . Pada umumnya perusahaan  perkebunan  memiliki  aset  yang  besar  sehingga  ukuran  perusahaan  tidak  lagi menjadi  pembeda  utama  dalam  menilai  kinerja  keuangan  perusahaan.  Kegiatan  c orporate social responsibility bersifat wajib ( mandatory ) bagi perusahaan perkebunan karena aktivitas perusahaan  tersebut  beroperasional  dalam  mengelola  sumber  daya  alam  dan  juga  sebagai bentuk  tanggung  jawab  perusahaan  terhadap  sosial  dan  lingkungan  sekitar  operasional perusahaan.
Original Sample T Statistics (|O/STDEV|) P Values Hasil BL        KK -0,034 0,470 0,638 Ditolak BL       CSR       KK 0,032 0,973 0,331 Ditolak Original Sample T Statistics (|O/STDEV|) P Values Hasil UP        KK 0.025 0.161 0.872 Ditolak UP       CSR       KK 0.005 0.088 0.930 Ditolak
d. Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Kinerja Keuangan Hasil penelitian menunjukkan bahwa pengaruh langsung dari kepemilikan institusional mampu  memberikan  dampak  positif  ( original  sample 0,293)  dan  signifikan  (p values 0,016) terhadap  kinerja  keuangan.  Pengaruh  tidak  langsung  kepemilikan  institusional  juga  mampu memberikan  dampak  positif  ( original  sample 0,118)  dan  signifikan  (p values 0,045)  terhadap kinerja keuangan melalui mediasi pengungkapan corporate social responsibility .

## Tabel 4.14 Perbandingan Pengaruh Langsung dan Tidak Langsung Kepemilikan Institusional
Terhadap Kinerja Keuangan

## Sumber: Data diolah (2024)
Berdasarkan  analisis  data  dapat  dinyatakan  bahwa  pengaruh  secara  langsung kepemilikan  institusional  lebih  baik  dibandingkan  pengaruh  secara  tidak  langsung  terhadap kinerja keuangan melalui mediasi pengungkapan corporate social responsibility . Hal itu dapat dibuktikan dari nilai original sample pengaruh secara langsung (0,293) lebih besar dibandingkan nilai original  sample pengaruh  secara  tidak  langsung  (0,118).  Kepemilikan  institusional memberikan  dampak  positif  terhadap  manajemen  perusahaan  untuk  mencapai  tujuan perusahaan  lebih  efektif  karena  pihak  institusi  memiliki  perspektif  jangka  panjang  dan berorientasi pada nilai Perusahaan.

## 4.6 Pembahasan
a. Pengaruh Kinerja Lingkungan Terhadap Kinerja Keuangan
Kinerja lingkungan adalah upaya pelestarian lingkungan oleh perusahaan (Singh, et al., 2023).  Ketika  sebuah  perusahaan  menunjukkan  kepedulian  terhadap  lingkungan,  risiko terhadap operasional perusahaan akibat pencemaran lingkungan dapat berkurang. Perusahaan yang unggul dalam kinerja lingkungan akan berbeda dibandingkan pesaingnya dalam industri yang sama yang tidak unggul dalam kinerja lingkungan. Dengan adanya program PROPER dari Kementerian  Lingkungan  Hidup  dan  Kehutanan  (KLHK),  perusahaan,  masyarakat  dan  para pemagku  kepentingan  dapat  menilai  bagaimana  upaya  perusahaan  dalam  menjaga  dan melestarikan lingkungan.
Dengan  mengintegrasikan  prinsip-prinsip  keberlanjutan  ke  dalam  operasional  bisnis, perusahaan  tidak  hanya  mematuhi  regulasi  yang  ada,  tetapi  juga  berkontribusi  terhadap pencapaian  tujuan  pembangunan  berkelanjutan.  Perusahaan  yang  diakui  melalui  program PROPER  umumnya  telah  menunjukkan  komitmen  jangka  panjang  terhadap  praktik  praktik ramah lingkungan. Penilaian dalam PROPER meliputi beberapa kategori warna, mulai dari hitam (sangat buruk), merah, biru, hijau, hingga emas (sangat baik). Mendapatkan peringkat tinggi seperti  hijau  atau  emas  menunjukkan  bahwa  perusahaan  tidak  hanya  mematuhi  standar lingkungan, tetapi juga melebihi ekspektasi dalam berbagai inisiatif lingkungan. Penghargaan ini dapat meningkatkan reputasi perusahaan dan menarik minat investor serta mitra bisnis yang peduli dengan keberlanjutan.
Original Sample T Statistics (|O/STDEV|) PValues Hasil KI        KK 0.293 2.406 0.016 Diterima KI        CSR       KK 0.118 2.010 0.045 Diterima
b. Pengaruh Biaya Lingkungan Terhadap Kinerja Keuangan
Biaya yang disebabkan oleh aktivitas operasional perusahaan yang dapat memberikan dampak negatif terhadap lingkungan sekitar perusahaan disebut dengan biaya lingkungan (Osman, et al., 2023). Biaya lingkungan dapat juga didefenisikan sebagai biaya penanganan yang dikeluarkan perusahaan dalam mengatasi penurunan kualitas lingkungan akibat dari kegiatan operasional perusahaan. Dengan adanya biaya lingkungan, tentunya akan mengurangi pendapatan bersih perusahaan.  Namun,  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  biaya  lingkungan  tidak  dapat mempengaruhi  secara  signifikan  pada  kinerja  keuangan  perusahaan.  Artinya,  meskipun perusahaan  mengeluarkan  dana  untuk  inisiatif  lingkungan  seperti  pembelian  peralatan  yang ramah  lingkungan,  perubahan  sistem  dan  proses  produksi,  pelatihan  karyawan,  serta  biaya untuk mendapatkan sertifikasi lingkungan, biaya yang dikeluarkan untuk pengeluaran tersebut tidak secara langsung mengurangi laba bersih atau mengganggu arus kas perusahaan secara signifikan.
Hal ini dapat disebabkan karena pada Perusahaan Perkebunan, biaya lingkungan sudah menjadi bagian  yang  tidak  terpisahkan  dari  operasi  Perusahaan  karena  Perusahaan  Perkebunan berkaitan erat dengan isu lingkungan. Dalam sektor perkebunan, perusahaan sering dihadapkan pada aturan yang ketat terkait dengan pengelolaan lingkungan yang berkelanjutan. Oleh karena itu,  biaya  untuk  mematuhi  regulasi  lingkungan  dan  menjaga  keseimbangan  ekosistem  sudah menjadi  bagian  yang  wajar  dan  tidak  terhindarkan  dari  kegiatan  operasional.  Perusahaan perkebunan  umumnya  telah  memasukkan  estimasi  biaya  lingkungan  dalam  perencanaan keuangan, sehingga pengeluaran ini sudah diantisipasi dan dialokasikan dalam anggaran. Ketika perusahaan melanggar peraturan lingkungan, perusahaan dapat diberi sanksi denda oleh badan pengawas  atau  regulator  lingkungan.  Denda  ini  sering  kali  cukup  besar  dan  dapat  langsung mengurangi  laba  bersih  perusahaan.  Selain  itu,  perusahaan  juga  dapat  menghadapi  sanksi tambahan seperti pencabutan izin usaha, pembatasan operasional, atau penutupan sementara atau  permanen.  Akibatnya,  penghasilan  perusahaan  dapat  menurun  secara  signifikan  dan mengakibatkan kerugian finansial yang serius.

## c. Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Kinerja Keuangan
Ukuran suatu perusahaan dapat dilihat dari total aset yang dikelola perusahaan yang merupakan sebuah parameter penting dalam mengevaluasi dimensi besar kecilnya sebuah entitas bisnis (Ahinful, et al., 2023). Skala ini tidak hanya mencerminkan dimensi fisik perusahaan, tetapi juga dihubungkan dengan kemampuan perusahaan untuk mengakses dana dari pasar modal. Sebuah perusahaan  yang  besar  cenderung  memiliki  lebih  banyak  aset  dan  sumber  daya,  sehingga menarik bagi investor karena dianggap lebih stabil dan mampu.
Berdasarkan  hasil  yang  diperoleh  dalam  penelitian  ini,  dapat  diketahui  bahwa  ukuran perusahaan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  pada  taraf signifikansi  5%  atau  dengan  kata  lain  ukuran  perusahaan  bukan  penentu  kinerja  keuangan sebuah perusahaan. Ukuran perusahaan ternyata tidak memainkan peran yang penting dalam menentukan  kinerja  keuangan  perusahaan,  sehingga  tidak  ada  perbedaan  kinerja  keuangan yang  signifikan  antara  perusahaan  besar  dan  perusahaan  kecil.  Terlebih,  dalam  industri perkebunan,  perusahaan-perusahaan  umumnya  beroperasi  dengan  skala  yang  besar  karena karakteristik  industri  perkebunan  yang  membutuhkan  modal  dan  investasi  yang  tinggi  untuk eksplorasi, pengembangan, infrastruktur dan menjalankan kegiatan operasionalnya. Sehingga dalam Sektor Perkebunan, dimana perusahaan-perusahaan cenderung mengelola aset dalam jumlah yang besar, ukuran perusahaan ini tidak lagi menjadi pembeda utama dalam menilai kinerja keuangan perusahaan.
d. Pengaruh Kinerja Lingkungan Terhadap Kinerja Keuangan
Kepemilikan  institusional  adalah  keiikutsertaan  institusi  keuangan  non  perbankan  dalam kepemilikan saham yang melakukan pengelolaan atas dana pihak lain (Andriani dan Sudana, 2023).  Dalam  hubungan  agen-prinsipal  dalam  pandangan  Agency  Theory,  kepentingan  dan informasi  antara  principal  dan  agen  cenderung  tidak  sejalan.  Keputusan  yang  diambil  oleh manajemen tidak selalu mencerminkan kepentingan terbaik para pemegang saham. Kehadiran investor institusional, yang sering kali memiliki akses yang lebih besar terhadap informasi dan sumber  daya  perusahaan,  dapat  memberikan  pengawasan  yang  lebih  ketat  terhadap manajemen perusahaan. Sehingga investor institusional dapat mewakili kepentingan kolektif para pemegang saham.
Kehadiran investor institusional juga dapat memberikan insentif yang kuat terhadap manajemen perusahaan untuk mencapai tujuan perusahaan dengan lebih efektif. Hal ini dapat terjadi karena investor institusional cenderung memiliki perspektif jangka panjang dan berorientasi pada nilai. Sehingga dengan adanya pengawasan dari investor institusional maka dapat mengurangi biaya melalui pengalaman yang dimiliki pihak institusional dan memaksimalkan keuntungan jangka panjang perusahaan serta mendorong pengawasan terhadap manajemen dalam pengambilan Keputusan strategis Perusahaan.

## e. Pengaruh Pengungkapan CSR Terhadap Kinerja Keuangan
Corporate social responsibility adalah kewajiban moral dan etika yang diemban oleh perusahaan untuk  menjaga  keseimbangan  antara  kegiatan  bisnisnya  dengan  dampaknya  terhadap lingkungan  dan  masyarakat  sekitar  (Hong  dan  Shore,  2023).  Pengungkapan  corporate  social responsibility  mencakup  berbagai  kegiatan  seperti  pelestarian  lingkungan,  perlindungan  hak asasi manusia, kontribusi pada pembangunan masyarakat, dan lain sebagainya. Pengungkapan corporate social responsibility adalah pengungkapan informasi kepada public secara sukarela terkait  tanggung  jawab  sosial  dan  lingkungan  perusahaan.  Informasi  mengenai  kegiatan tersebut  dapat  dilihat  melalui  berbagai  laporan  yang  dibuat  perusahaan  yaitu  laporan keberlanjutan ( sustainability report ) atau laporan tahunan ( annual report ).
Ketika  perusahaan  secara  transparan  mengkomunikasikan  komitmennya  terhadap  tanggung jawab  sosial  dan  lingkungan,  hal  ini  dapat  membantu  membangun  persepsi  positif  tentang perusahaan  di  mata  publik.  Dengan  kata  lain,  pengungkapan  corporate  social  responsibility dapat menjadi alat untuk memperkuat identitas perusahaan sebagai entitas yang peduli dan bertanggung jawab terhadap lingkungan dan masyarakat. Dengan memberikan informasi yang jelas  dan  lengkap  tentang  praktik  tanggung  jawab  sosial  perusahaan,  perusahaan  dapat membangun hubungan yang lebih kuat dengan pelanggan yang memiliki nilai-nilai yang sama. Untuk  itu,  pengungkapan  corporate  social  responsibility  dapat  dijadikan  sebagai  salah  satu mekanisme untuk berinteraksi dengan stakeholders secara terbuka dan transparan, sehingga memperkuat ikatan antara perusahaan dan lingkungannya.

## f. Pengaruh Kinerja Lingkungan Terhadap Kinerja Keuangan Melalui Pengungkapan CSR Sebagai Variabel Intervening
Pengungkapan corporate social responsibility mencerminkan kinerja perusahaan dalam bidang sosial dan juga lingkungan. Kinerja lingkungan yang baik menunjukkan bahwa perusahaan telah melakukan  berbagai  upaya  untuk  mengurangi  dampak  buruk  dari  aktivitas  operasionalnya terhadap  lingkungan.  Ini  dapat  melibatkan  pengurangan  emisi  gas  rumah  kaca,  pengelolaan limbah yang lebih baik, penggunaan sumber daya alam secara efisien, dan inisiatif lainnya yang mendukung kelestarian lingkungan. Perusahaan yang memiliki reputasi yang baik sebagai suatu perusahaan yang bertanggung jawab secara sosial dan lingkungan dapat memberikan kepada
perusahaan  seperti  peningkatan  loyalitas  pelanggan,  daya  tarik  bagi  investor,  dan  hubungan yang  lebih  baik  dengan  pemerintah  dan  masyarakat.  Dengan  kata  lain,  semakin  banyak pengungkapan  corporate  social  responsibility  yang  dilakukan  oleh  perusahaan,  khususnya dalam  bidang  lingkungan,  maka  citra  perusahaan  akan  semakin  positif.  Sehingga  dapat berkontribusi terhadap pertumbuhan kinerja keuangan perusahaan.

## g. Pengaruh Biaya Lingkungan Terhadap Kinerja Keuangan Melalui Pengungkapan CSR Sebagai Variabel Intervening
Biaya  lingkungan  mencerminkan  komitmen  nyata  perusahaan  terhadap  tanggung  jawab lingkungan yang berdampak negatif akibat kegiatan operasional Perusahaan. Dalam perusahaan terutama yang bergerak di sektor perkebunan, aktivitas produksi sering menghasilkan dampak yang memerlukan penanganan khusus. Semakin besar anggaran yang dialokasikan untuk biaya lingkungan, semakin banyak program corporate social responsibility yang dapat dilaksanakan oleh perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa ada hubungan yang positif antara besarnya biaya lingkungan  dan  jumlah  serta  kualitas  kegiatan  dari  corporate  social  responsibility  yang dilakukan. Sehingga kinerja keuangan perusahaan juga akan semakin meningkat.
Namun,  penelitian  menunjukkan  bahwa  pengungkapan  corporate  social  responsibility  tidak mampu  memediasi  pengaruh  biaya  lingkungan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Ini disebabkan karena pengaruh langsung dari biaya lingkungan tidak signifikan terhadap kinerja keuangan  pada  perusahaan  perkebunan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa,  meskipun  perusahaan perkebunan  telah  mengalokasikan  sumber  dayanya  untuk  biaya  lingkungan,  dampak langsungnya  yaitu  tidak  dapat  mengukur  kinerja  keuangan.  Bahkan  ketika  dimediasi  oleh pengungkapan  corporate  social  responsibility,  pengaruh  biaya  lingkungan  terhadap  kinerja keuangan tetap tidak signifikan.

## h. Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Kinerja Keuangan Melalui Pengungkapan CSR Sebagai Variabel Intervening
Investor  cenderung  tertarik  pada  perusahaan-perusahaan  yang  memiliki  ukuran  yang  besar karena dianggap mampu memberikan tingkat pengembalian yang lebih tinggi atas investasi yang dilakukan. Alasannya adalah karena perusahaan-perusahaan besar tersebut umumnya dianggap memiliki  sumber  daya  dan  kapabilitas  yang  lebih  besar  untuk  menghasilkan  keuntungan. Perusahaan  besar  juga  cenderung  memiliki  akses  yang  lebih  baik  ke  pasar  dan  sumber  daya keuangan  yang  memungkinkan  untuk  melakukan  ekspansi,  penelitian  dan  pengembangan produk, dan strategi bisnis lainnya yang dapat meningkatkan nilai perusahaan. Berdasarkan hasil pengujian dalam penelitian ini, ditemukan bahwa pengungkapan corporate social responsibility tidak mampu berperan sebagai variabel intervening dalam pengaruh ukuran perusahaan  terhadap  kinerja  keuangan  pada  perusahaan  perkebunan  yang  terdaftar  di  BEI tahun 2019-2022. Dengan kata lain, pengungkapan corporate social responsibility tidak dapat memediasi  pengaruh  antara  ukuran  perusahaan  dan  kinerja  keuangan  pada  perusahaan perkebunan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama  tahun  2019-2022.  Hasil  ini tentunya  berkaitan  dengan  pengaruh  langsung  antara  ukuran  perusahaan  terhadap  kinerja keuangan  yang  juga  tidak  signifikan  pada  taraf  5%.  Sehingga  hasil  ini  menunjukkan  bahwa ukuran  perusahaan  (yang  sering  kali  dianggap  sebagai  indikator  kekuatan  atau  kapabilitas perusahaan) tidak secara langsung berdampak pada kinerja keuangan.
i. Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Melalui Pengungkapan CSR Sebagai Variabel Intervening
Salah  satu  keuntungan  dari  adanya  kepemilikan  institusional  adalah  kemampuannya  untuk mendorong  kinerja  keuangan  menjadi  lebih  optimal.  Kepemilikan  institusional  umumnya
memiliki  sumber  daya  dan  keahlian  untuk  mempengaruhi  keputusan  strategis  perusahaan, termasuk kebijakan dalam hal corporate social responsibility. Pihak institusi dapat mendorong perusahaan untuk mengadopsi praktik bisnis yang lebih bertanggung jawab secara sosial dan lingkungan (Zahroh, et al., 2023). Di sisi lain, corporate social responsibility juga dapat berfungsi sebagai  mekanisme  mediasi  dalam  hubungan  antara  kepemilikan  institusional  dan  kinerja keuangan.  Ketika  perusahaan  mengimplementasikan  corporate  social  responsibility  dengan baik, ini dapat meningkatkan reputasi perusahaan, memperkuat hubungan dengan pemangku kepentingan,  dan  mengurangi  risiko  sosial  dan  lingkungan.  Sehingga  dapat  mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan dengan cara yang positif.

## 5. Penutup

## Kesimpulan
Hasil penelitian ini memberikan beberapa kesimpulan yang dapat ditarik berdasarkan pembahasan masalah yang telah dilakukan. Kinerja lingkungan terbukti memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan. Biaya lingkungan tidak berpengaruh terhadap kinerja  keuangan  pada  Ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan. Kepemilikan  institusional  terbukti  memiliki  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  terhadap kinerja  keuangan.  Pengungkapan Corporate  social  responsibility terbukti  memiliki  pengaruh yang  positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  Kinerja  lingkungan  terbukti  memiliki pengaruh yang signifikan terhadap kinerja keuangan melalui pengungkapan corporate social responsibility sebagai  variabel  intervening.  Biaya  lingkungan  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  kinerja  keuangan  melalui  pengungkapan corporate  social  responsibility sebagai variabel  intervening.  Ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja keuangan melalui pengungkapan corporate social responsibility sebagai variabel intervening. Kepemilikan institusional terbukti memiliki pengaruh yang signifikan terhadap kinerja keuangan melalui pengungkapan corporate social responsibility sebagai variabel intervening.

## Saran
Penelitian  selanjutnya  dapat  melakukan  penelitian  lebih  lanjut  untuk  memperluas  cakupan studi pada perusahaan-perusahaan lain di sektor yang sama atau sektor yang berbeda pada Bursa  Efek  Indonesia.  Sebab  hal  ini  dapat  memberikan  gambaran  yang  lebih  komprehensif tentang  variabel  yang  mempengaruhi  kinerja  keuangan  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia. Penelitian selanjutnya juga disarankan untuk meneliti mengenai faktor- faktor  lain  yang diduga  dapat  mempengaruhi  kinerja  keuangan,  seperti  komite  audit, kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  asing,  dewan  komisaris  independen,  dan  faktor-faktor lainnya. Hal ini perlu dilakukan untuk mengetahui secara lebih luas apa saja faktor yang dapat mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan.

## Daftar Pustaka
Andriani,  N.P.M.,  I  Putu  Sudana  (2023).  Kepemilikan  Manajemen,  Kepemilikan  Institusional  pada Corporate  Social  Responsibility  Disclosure dengan  Kinerja  Lingkungan  Sebagai  Pemoderasi.  E- Jurnal Akuntansi Vol 33 No. 1.
Ahinful, G. S., Boakye, J. D., & Osei Bempah, N. D. (2023). Determinants of SMEs’ Financial Performance: Evidence from an Emerging Economy. Journal of Small Business & Entrepreneurship , 35 (3), 362- 386.
Brigham and Houston, 2010. Dasar-dasar Manajemen Keuangan, Edisi 11, Buku 1. Jakarta: Salemba Empat. Darwis, H. (2009). Corporate Governance Terhadap Kinerja Perusahaan. Jurnal Keuangan Dan Perbankan, 13(3), 418–430.
Dowling, John and Jefferey Pfeffer. 1975. “ Organizational Legitimacy: Social Values and Organizational Behavior .” The Pacific Sociological Review 18(1):122–36.
Hadi, Nor. 2011. Corporate Social Responsibility . Yogyakarta: Graha Ilmu. Hong, H., & Shore, E. (2023). Corporate Social Responsibility . Annual Review of Financial  Economics , 15 , 327-350. Jensen  and  Meckling.  1976. Theory  of  The  Firm:  Management  Behavior,  Agency  Cost  ad Ownership Structure . Journal of Financial Economics . V.3, No. 4
Kasmir. 2018. Analisis Laporan Keuangan. Edisi Pertama Cetakan Kesebelas. Jakarta: Raja Grafindo Persada Lako, Andreas. 2018. Akuntansi Hijau. Jakarta: Salemba Empat.
Lukman, L., Ridloah, S., & Humaira, H. (2024). Board Characteristics and Financial Performance of
Companies from the Agency Theory Perspective . Journal of Social Science (JoSS) , 3 (2), 1246-
1270.
Meiyana, Aida., dan Mimin Nur Aisyah. (2019). Pengaruh Kinerja Lingkungan, Biaya Lingkungan, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kinerja Keuangan Dengan Corporate Social Responsibility Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Nominal| Vol. 8 No. 1. Yogyakarta Nainggolan, Yohana Theresia., Erick, K. (2022). Leverage Corporate Governance dan Profitabilitas Sebagai Determinan Earning Management . Jurnal Akuntansi dan Keuangan. Vol. 19. Osman, A. I., Chen, L., Yang, M., Msigwa, G., Farghali, M., Fawzy, S., & Yap, P. S. (2023). Cost, Environmental Impact, and Resilience of Renewable Energy Under A Changing Climate: A Review. Environmental Chemistry Letters , 21 (2), 741-764 Peraturan Otoritas Jasa Keuangan (POJK) Nomor 51 Tahun 2017 tentang Penerapan Keuangan Berkelanjutan Bagi Lembaga Jasa Keuangan, Emiten, Dan Perusahaan Publik . Rivandi, M., & Petra, B. A. (2022). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage , Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Sub Sektor Makanan Dan Minuman. 2(8), 2571– 2580. Sahputra,  Rifli.  2020.  Pengaruh  Kinerja  Lingkungan,  Biaya  Lingkungan,  dan  Pengungkapan Lingkungan Terhadap  Profitabilitas  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2018. Bogor: Universitas Pakuan. Skripsi Setiadi, Iwan. (2021). Pengaruh Kinerja Lingkungan, Biaya Lingkungan dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kinerja Keuangan. Journalof Economic and Bussiness Mulawarman Universtiy Vol. 17 (4), 2021. Singh, A. K., Raza, S. A., Nakonieczny, J., & Shahzad, U. (2023). Role of Financial Inclusion, Green Innovation, and Energy Efficiency for Environmental Performance? Evidence from Developed and Emerging Economies in the Lens of Sustainable Development. Structural Change and Economic Dynamics , 64 , 213- 224. Susanto.  A.B. (2009). Reputation-Driven Corporate Social Responsibility . Jakarta: Erlangga.
Zahroh, H., Hartono, H., Ainiyah, N., & Nugroho, T. R. (2023). Pengaruh Kepemilikan Institusional, Leverage Dan  Ukuran  Dewan  Komisaris  Terhadap  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  (CSR) Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel  Pemoderasi. Jurnal  Mutiara  Ilmu  Akuntansi , 1 (4), 96-109.