## JDEP
Jurnal Dinamika Ekonomi Pembangunan https://ejournal.undip.ac.id/index.php/dinamika_pembangunan/index
PENGARUH INKLUSI KEUANGAN TERHADAP STABILITAS SISTEM KEUANGAN (STUDI KASUS : SELECTED ASIA DEVELOPING COUNTRIES TAHUN 2011-2016)
Yudha Prakasa Hardiyanto 1 , Fitrie Arianti 2
Universitas Diponegoro
Yudhaprakasa.prakasa@gmail.com

## Abstract
This research aims to analyse the financial inclusion relationship to financial system stability in developing countries in Asia. The data used in this study are panel data,  a combination of  time series  data  from 2011-2016 and cross  section of  seven developing  countries  in  Asia,  namely  Bangladesh,  Indonesia,  India,  Malaysia, Pakistan,  Thailand  and  Turkey.  This  research  was  conducted  with  quantitative methods. Quantitative method is done by tobit regression estimation technique The use of tobit regeresi estimation technique is used because the dependent variable is AFSI in  a  certain  range  or  censored.  The  result  of  this  study  indicate  that  financial inclussion has a negative and insgignificant influence on financial system stability in selected Asia developing countries. In addition, other variables that a significant effect on financial system stability are the ratio of current assets to deposits and short-term funding, non foreign direct invesment and private credit ratio, significant influence on teh stability of the country’s financial system.
Keywords: financial inclusion , AFSI, Tobit regresion , developing country in Asia

## PENDAHULUAN
Sejak tahun 2000-an konsep inklusi  keuangan telah mendapat  perhatian dari banyak    negara  di  dunia,  karena  menurut  (Shimi,  2010)  dalam  penelitiannya mengungkapkan bahwa upaya inklusi keuangan memiliki efek positif terhadap upaya pengentasan kemiskinan di sebuah negara. Inklusi keuangan merupakan seluruh upaya untuk  meningkatkan  akses  masyarakat  terhadap  jasa-jasa  keuangan  dengan  cara menghilangkan segala bentuk hambatan baik yang bersifat harga maupun non harga ( Bank Indonesia, 2014).

## JDEP

## Jurnal Dinamika Ekonomi Pembangunan
https://ejournal.undip.ac.id/index.php/dinamika_pembangunan/index
Peningkatan  inklusi  keuangan  di  Asia  dilakukan  dengan  fokus  peningkatan akses  lebih  kepada  masyarakat  yang  belum  menikmati  jasa-jasa  lembaga  keuangan formal dikarenakan terdapat hambatan untuk mengaksesnya (Dienillah dan Anggraeni, 2015).  Kunt  et  al    (2008)  menjelaskan  bahwa,  hambatan  terhadap  akses  perbankan dapat disebabkan oleh model bisnis bank itu sendiri, posisi pasar, tingkat  kompetisi yang dihadapi, kondisi makroekonomi, serta perjanjian dan peraturan yang dijalankan. Upaya  peningkatan  inklusi  keuangan  di  Asia    telah  menunjukkan  hasil  yang  cukup baik seperti yang ditunjukan pada Gambar 1

## Gambar 1 Jumlah Rekening Deposit di Bank Komersial per 1.000 Populasi
Dewasa 2006-2017
Gambar 1.1 menunjukan bahwa setiap tahun secara rata-rata jumlah rekening deposit di bank komersial di 7 negara berkembang Asia diatas mengalami kenaikan. Dari tahun 2007-2017 ketujuh negara diatas mengalami rata-rata kenaikan mencapai 48.23%. Selama 11 tahun dari 2007-2017,  Indonesia memiliki pertumbuhan jumlah rekening deposit di bank komersial tertinggi mencapai angka 70,42% ; lalu diposisi kedua  pertumbuhan  tertinggi  ditempati  oleh  India  dengan  pertumbuhan  sebesar 65,69%  ;  posisi  ketiga  pertumbuhan  tertinggi  adalah  Turki  dengan  pertumbuhan sebesar  55,09%.  Sedangkan  Bangladesh,  Pakistan  dan  Thailand  secara  berurutan berada  di  posisi  keempat,  kelima  dan  keenam  dengan  masing-masing  pertumbuhan sebesar  51,79%  ;  41,42%  dan  15,16%.  Dan  posisi  terakhir  adalah  Malaysia  dengan pertumbuhan sebesar 6,25%.
0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Jumlah Rekening Deposit di Bank Komersial per 1000 populasi dewasa
Bangladesh India Indonesia Malaysia Pakistan Thailand Turki
Sumber : IMF, Financial Acccess Survey 2018

## JDEP

## Jurnal Dinamika Ekonomi Pembangunan
https://ejournal.undip.ac.id/index.php/dinamika_pembangunan/index
Peningkatan  inklusi  keuangan  dilakukan  untuk  menurunkan  angka kemiskinan,  pemerataan  hasil  pembangunan  atau  pertumbuhan  dan  peningkatan stabilitas  sistem  keuangan.  Secara  teoritis,  peningkatan  inklusi  keuangan  akan meningkatan stabilitas sistem keuangan. Tetapi dalam temuan empiris dari penelitian- penelitian sebelumnya menunjukan hasil yang berbeda-beda. Dari penelitan-penelitian terdahulu  diketahui  bahwa  inklusi  keuangan  memiliki  dampak  positif  dan  negatif terhadap  stabilitas  sistem  keuangan.  Dalam  penelitiannya  Khan  (2011) mengungkapkan  dampak  positif  dan  negatif  inklusi  keuangan  terhadap  stabilitas sistem  keuangan.  Dampak  positifnya  adalah  inklusi  keuangan  dapat  meningkatkan diversifikasi aset perbankan, meningkatkan jumlah penabung sehingga meningkatkan stabilitas  basis  tabungan,  mengurangi  resiko  prosiklikkal,  serta  meningkatkan transmisi  kebijakan  moneter.  Sedangkan  dampak  negatif  inklusi  keuangan  terhadap stabilitas  sistem  keuangan  adalah  dapat  menurunkan  standar  kredit  dikarenakan lembaga  keuangan  berusaha  menjangkau  kalangan  masyarakat  rendah  yang unbankable  dengan  menurunkan  syarat-syarat  pinjaman,  selain  itu  dapat meningkatkan risiko reputasi bank dikarenakan guna meningkatkan fasilitas jasa-jasa keuangan  beberapa  negara  yang  menurunkan  standar  pendirian  suatu  lembaga keuangan untuk  daerah  pedesaan, serta dapat  menyebabkan instabilitas dikarenakan regulasi yang tidak matang dan mencukupi dari lembaga microfinance.
Dalam penelitian lain yang dilakukan oleh Kunt et al (2008) didapatkan bahwa dengan  meningkatnya  inklusi  keuangan  dapat  meningkatkan  diversifikasi  deposito bank,  dengan  meningkatnya  diversifikasi  aset  di  masyarakat  akan  meningkatkan ketahanan  sistem  keuangan  dari  guncangan  dalam  arti  lain  meningkatkan  stabilitas sistem keuangan. Hal ini terjadi karena nasabah dengan nilai deposito tinggi cenderung akan lebih cepat menarik uangnya dari bank saat terjadi guncangan, dibanding dengan nasabah yang memiliki nilai deposito lebih rendah (Huang dan Ratnovski 2011).
Di  penelitian-penelitian  terdahulu  stabilitas  sistem  keuangan  diproksikan dengan Non Performing Loan (NPL) dan Bank Z Score. Dimana didalam penelitian ini  NPL  dan  BZS  merupakan  salah  satu  indikator  yang  menyusun  indeks  stabilitas sistem keuangan. Gambar 2 menunjukan bahwa negara dengan tingkat NPL tertinggi pada tahun 2011-2016 adalah Pakistan pada tahun 2011 dengan NPL sebesar 16.21% sedangkan  negara  dengan  tingkat  NPL  terendah  adalah  Malaysia  pada  tahun  2016 dengan nilai NPL sebesar 1.61%.
Pada tahun 2011-2012 NPL Pakistan sangat tinggi jika dibandingkan dengan keenam negara lainnya, hal ini disebabkan karena pada tahun 2011-2012 banyak bank di Pakistan yang menyalurkan kredit secara besar-besaran. Tetapi walaupun nilai NPL nya tinggi, setiap tahunnya menunjukan tren yang menurun. Tren menurun nilai NPL Pakistan diakibatkan karena semakin  semakin menurunnya  NPL di  semua sektor di negara tersebut. Menurunnya NPL semua sektor di Pakistan disebabkan oleh menurun dan  stabilnya  suku  bunga  acuan  di  Pakistan.  Berikut  adalah  kondisi  NPL  di  tujuh negara berkembang Asia yang dipilih :
Jurnal Dinamika Ekonomi Pembangunan https://ejournal.undip.ac.id/index.php/dinamika_pembangunan/index

## Gambar 2 Perkembangan NPL
Sumber : World Bank Database (2018)
Pada  tahun  2011-2014  hanya  terdapat  dua  negara  yang  memiliki  nilai  NPL diatas rata-rata NPL di ketujuh negara tersebut yaitu Pakistan dan Bangladesh. Tetapi setelah  tahun  2014-2016  ada  tiga  negara  yang  memiliki  NPL  diatas  rata-rata  yaitu Bangladesh,  Pakistan  dan  India.  Peningkatan  NPL  di  India  disebabkan  karena meningkatnya NPL di sektor pertanian akibat musim kemarau yang panjang sehingga menyebabkan terjadinya gagal panen di sektor pertanian.
Berbeda  dengan  penelitian  lainnya,  Dupas et  al (2012)  dalam  penelitiannya menemukan  bahwa  meningkatnya  inklusi  keuangan  di  Kenya  tidak  menyebabkan meningkatnya stabilitas sistem keuangan di negara tersebut. Hal ini dikarenakan tidak diikuti dengan penurunan biaya pinjaman bagi masyarakat yang memiliki pendapatan menengah  bawah  dan  tidak  diikuti  dengan    peningkatan  kualitas  layanan  sehingga menyebabkan  kurangnya  kepercayaan  masyarakat  terhadap  lembaga  keuangan. Sedangkan menurut Khan (2011) dalam penelitiannya di tujuh negara berpendapatan menengah  dimana  menurut  World  Bank  negara  berpendapatan  menengah  masuk kategori negara berkembang, menunjukan fakta bahwa peningkatan inklusi keuangan di  tujuh  negara  tersebut  memiliki  peluang  yang  dapat  memperkuat  stabilitas  sistem keuangan  dan  berpotensi  juga  menyebabkan  instabilitas  dalam  sistem  keuangan  di tujuh  negara  tersebut.    Sehingga  diperlukan  penelitian  lebih  lanjut  untuk  semakin mengetahui pengaruh inklusi keuangan terhadap stabilitas sistem keuangan di negara berkembang.
0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6

## NPL 2011-2016
Bangladesh India Indonesia Malaysia Pakistan Thailand Turki Rata-rata

## JDEP
Jurnal Dinamika Ekonomi Pembangunan https://ejournal.undip.ac.id/index.php/dinamika_pembangunan/index

## TINJAUAN PUSTAKA

## Konseptual Stabilitas Sistem Keuangan
Ada banyak definisi mengenai konsep stabilitas sistem keuangan. Natolyevna dan  Ramilevna  (2013)  mengonseptualisasikan  stabilitas  keuangan  sebagai  situasi  di mana  sistem  keuangan,  yang  terdiri  dari  pasar  keuangan,  perantara  keuangan  dan infrastruktur  pasar,  mampu  menahan  guncangan  keuangan  yang  cukup  untuk mengacaukan    perekonomian.  Definisi  ini  menyiratkan  bahwa  stabilitas  keuangan sangat  terkait  dengan  pengurangan  risiko  dan  ketahanan  terhadap  guncangan. Sedangkan menurut Bank Indonesia (2007) Sistem keuangan yang stabil adalah sistem keuangan  yang kuat  dan tahan terhadap berbagai  gangguan ekonomi sehingga tetap mampu  melakukan  fungsi  intermediasi,  melaksanakan  pembayaran  dan  menyebar risiko secara baik. Tetapi menurut Asian Development Bank Institute belum ada ukuran baku atau kesepakatan internasional tentang pengertian stabilitas sistem keuangan.
Instabilitas sistem keuangan dapat disebabkan oleh faktor struktural maupun perilaku pelaku pasar. Faktor tersebut dapat berasal dari dalam negeri maupun yang berasal dari luar negeri. Dalam penelitian Dienillah et al (2016)  sistem keuangan dapat dipengaruhi oleh sektor lain, sektor tersebut adalah :
1. Sektor Ekonomi Riil, dari sektor ekonomi riil ada empat variabel yang mampu  memengaruhi  stabilitas  sistem  keuangan  yaitu  pertumbuhan ekonomi,  besaran  pajak  pemerintah,  indeks  harga  minyak  dunia,  dan inflasi dalam negeri.
2. Sektor  Korporasi,  dari  sektor  korporasi  terdapat  empat  variabel  yang mampu  memengaruhi  stabilitas  sistem  keuangan.  Variabel-variabel tersebut  adalah  rasio  kredit  per  equity,  pengeluaran  untuk  bunga  dan biaya pokok, rasio net foreign exchage exposure terhadap equity, dan kegagalan korporasi.
3. Sektor Rumah Tangga, dari sektor rumah tangga terdapat lima variabel yang mampu memengaruhi stabilitas sistem keuangan. Kelima variabel tersebut yaitu aset yang dimiliki rumah tangga, kredit yang dilakukan rumah  tangga,  pendapatan  rumah  tangga,  besarnya  konsumsi  yang dilakukan  rumah  tangga,  serta  jasa  kredit  rumah  tangga  dan pembayaran pokok.
4. Sektor  Eksternal,  dari  sektor  ekternal  terdapat  delapan  variabel  yang mampu memengaruhi stabilitas sistem keuangan. Kedelapan variabel tersebut yaitu nilai tukar riil, cadangan nilai tukar, neraca berjalan, arus modal,  rasio  batas  waktu  pinjaman  terhadap  ketidakcocokan  mata uang, inflasi global, GDP global, iklim ekonomi global.
5. Sektor Keuangan, dari sektor keuangan terdapat duabelas variabel yang mampu memengaruhi stabilitas sistem keuangan. Keduabelas variabel tersebut  yaitu  aggregat  moneter  (tabungan,  transaksi,  total  kredit), jumlah  uang  beredar,  rasio  total  kredit  domestik  terhadap  GDP, perbedaan suku bunga, profitabilitas perbankan (ROA dan ROE), suku

## JDEP

## Jurnal Dinamika Ekonomi Pembangunan
https://ejournal.undip.ac.id/index.php/dinamika_pembangunan/index
bunga riil, risiko sektor perbankan (non-performing loan), kecukupan modal,  likuiditas,  peringkat  kredit  perbankan,  Bank  Z-Score,  dan konsentrasi perbankan.
6. Sektor  Pasar  Keuangan,  dari  sektor  pasar  keuangan  terdapat  lima variabel yang mampu memengaruhi stabilitas sistem keuangan. Kelima variabel tersebut yaitu perubahan pada indeks saham, sebaran obligasi korporasi,  kapitalisasi  pasar,  likuiditas  pasar,  volatilitas  dan  harga perumahan.

## Konseptual Inklusi Keuangan
Menurut  Nugroho  dan  Purwanti  (2017)  istilah  financial  inclusion  atau keuangan inklusif menjadi tren setelah terjadinya krisis 2008. Hal ini terjadi karena pada krisis 2008 kelompok in the bottom of the pyramid  (pendapatan rendah dan tidak teratur, tinggal di daerah terpencil, orang cacat, buruh yang tidak mempunyai dokumen identitas  legal,  dan masyarakat  pinggiran)  yang  umumnya unbankable  yang tercatat sangat tinggi di luar negara maju mendapatkan dampak yang luar biasa. Kemunculan pertama  kali  financial  inclusion  berasal  dari  financial  exclusion  atau  pengeculian keuangan.  Salah  satu  definisi  awal  oleh  Leyshon  dan  Thrift  (1995)  mendefinisikan pengecualian keuangan merujuk pada proses-proses yang berfungsi untuk mencegah kelompok sosial dan individu tertentu untuk mendapatkan akses ke sistem keuangan formal.  Menurut  Sinclair  (2001),  pengecualian  keuangan  berarti  ketidakmampuan untuk  mengakses  layanan  keuangan  yang  diperlukan  dalam  bentuk  yang  sesuai. Pengecualian ini terjadi kepada golongan masyarakat bawah, pengecualian ini terjadi karena tingkat penghasilan yang rendah, permasalahan sosial, angka melek huruf yang rendah, infrastruktur yang tidak memadai di daeraah terpencil, prosedur kredit yang tidak  mudah,  produk  yang  ditawarkan  lemabaga  keuangan  tidak  sesuai  dengan kebutuhan masyarakat golongan ini.
Inklusi  keuangan telah  menjadi  perhatian banyak negara di  dunia, walaupun tidak  ada  definisi  baku  yang  menjadi  kesepakatan  internasional.  Inklusi  keuangan merupakan  seluruh  upaya  untuk  meningkatkan  akses  masyarakat  terhadap  jasa-jasa keuangan  dengan  cara  menghilangkan  segala  bentuk  hambatan  baik  yang  bersifat harga  maupun  non  harga  (  Bank  Indonesia  2014).    Global  Financial  Development Report  (2014)  mendefinisikan  inklusi  keuangan    sebagai  suatu  keadaan  dimana mayoritas  individu  dapat  memanfaatkan  jasa  keuangan  yang  tersedia  serta meminimalisir  adanya  kelompok  individu  yang  belum  sadar  akan  manfaat  akses keuangan melalui akses keuangan yang telah tersedia tanpa biaya tinggi. Sedangkan menurut Hannig dan Jansen (2010) inklusi keuangan adalah upaya untuk memasukan masyarakat  unbankable  ke  dalam  sistem  keuangan  formal  sehingga  memiliki kesempatan  untuk  menikmati  jasa-jasa  lembaga  keuangan  seperti  tabungan, pembayaran, serta transfer. Khan (2011), menggambarkan inklusi keuangan sebagai tindakan yang mencoba untuk memastikan, pertama-tama, akses ke sistem formal dan kemudian  menyediakan  fasilitas  kredit  yang  tepat  waktu  dan  memadai  untuk  para pemohon jasa keuangan termasuk orang-orang yang lebih lemah dan kurang beruntung di negara itu.

## Jurnal Dinamika Ekonomi Pembangunan
https://ejournal.undip.ac.id/index.php/dinamika_pembangunan/index

## Penelitian Terdahulu
Menggunakan data tahun 2005-2011 Morgan dan Pontines (2014) menyatakan bahwa peningkatan  pinjaman  kepada  UKM  dalam  total  pinjaman  bank  membantu  stabilitas keuangan,  terutama  oleh  penurunan  NPL  dan  kemungkinan  gagal  bayar  yang  lebih  rendah oleh  lembaga  keuangan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  langkah-langkah  kebijakan  untuk meningkatkan  inklusi  keuangan,  setidaknya  oleh  UKM,  akan  memiliki  efek  samping berkontribusi terhadap stabilitas keuangan juga. Morgan dan Pontines (2014) juga menemukan bahwa  PDB  per  kapita  yang  lebih  tinggi  cenderung  meningkatkan  stabilitas  keuangan, sementara  rasio  kredit  bank  swasta  yang  lebih  tinggi  terhadap  PDB  mengurangi  stabilitas keuangan.
Hannig  dan  Jansen  (2010)  berpendapat  bahwa  dimasukkannya  orang-orang berpenghasilan  rendah  dan  kurang  beruntung  dalam  sistem  keuangan  akan  menyebabkan peningkatan basis kredit dan deposito. Dengan begitu kapasitas rumah tangga miskin dalam mengelola kerentanan keuangan yang diakibatkan oleh dampak buruk krisis, mendiversifikasi basis  pendanaan  dari  lembaga  keuangan  yang  dapat  mengurangi  guncangan  ketika  terjadi krisis  global,  meningkatkan  ketahanan  ekonomi  dengan  mempercepat  pertumbuhan, memfasilitasi diversifikasi, dan mengurangi kemiskinan.
Dalam penelitiannya tahun 2011 Khan mendapatkan hasil yang menyebutkan bahwa inklusi keuangan memiliki hubungan positif dan negatif teradap stabilitas sistem  keuangan. Khan  (2011)  menjabarkan  tiga  pendekatan  inti  di  mana  inklusi  keuangan  dapat  memiliki pengaruh  positif  pada  stabilitas  sistem  keuangan.  Pertama,  dengan  meningkatkan  jumlah kredit  untuk  UKM,  bank  dapat  mendiversifikasi  portofolio  investasi  mereka  yang  pada gilirannya  akan  mengurangi  resiko  keseluruhan  bank.  Kedua,  inklusi  keuangan  yang  lebih besar  berarti  lebih  banyak  penabung  kecil  berpartisipasi  dalam  sistem  keuangan.  Ketiga, inklusi keuangan yang lebih tinggi mungkin mencerminkan kebijakan moneter yang lebih baik melalui mana tujuan stabilitas keuangan dapat dicapai. Sedangkan dampak negatifnya adalah karena  inklusi  keuangan  dapat  menurunan  standar  kredit  dikarenakan  lembaga  keuangan berusaha  menjangkau  kalangan  masyarakat  bawah  yang  unbankable  dengan  menurunkan syarat-syarat  pinjaman,  kedua  dapat  meningkatkan  risiko  reputasi  bank  dikarenakan  guna meningkatkan  fasilitas  jasa-jasa  keuangan  beberapa  negara  yang  menurunkan  standar pendirian  suatu  lembaga  keuangan  untuk  daerah  pedesaan,  serta  dapat  menyebabkan instabilitas  dikarenakan  regulasi  yang  tidak  matang  dan  mencukupi  dari  lembaga Microfinance.
Sedangkan  meurut  Dienillah  dan  Anggraeni  (2015)  dalam  penelitiannya menyimpulkan bahwa inklusi keuangan memiliki pengaruh positif terhadap stabilitas sistem keuangan  di  beberapa  negara  Asia  yang  ditelitinya.  Ada  beberapa  negara  di  Asia  seperti Indonesia,  India  dan  Bangladesh  yang  harus  meningkatkan  GDP  perkapitanya  untuk meningkatkan stabilitas sistem keuangan di negaranya. Sedangkan khusus di India hambatan untuk  mengakses  fasilitas  institusi  keuangan  formalmasih  cukup  banyak  sehingga  inklusi keuangannya masih rendah.

## METODE PENELITIAN

## Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  panel,  yaitu gabungan data cross section dan time series. Data cross section yang digunakan dalam

## JDEP

## Jurnal Dinamika Ekonomi Pembangunan
https://ejournal.undip.ac.id/index.php/dinamika_pembangunan/index
penelitian ini adalah tujuh negara berkembang di Asia yang dipilih. Dalam penelitian ini  untuk  menilai  negara  berkembang  digunakan  tiga  kriteria  yaitu  pendapatan perkapita, indeks pembangunan manusia dan angka pertumbuhan penduduk. Data time series tahunan periode 2011-2016. Data yang digunakan dalam penelitian adalah jenis data sekunder  yang diperoleh dari World Bank, International Monetary Fund (IMF) database,  Chinn-Ito  database,  Federal  Reserve  Economic  Database  (FRED),CEIC database,  dan  Cesifo  database.  Selain  itu  untuk  menambah  kepustakaan,  penulis menggunakan literatur tambahan dari buku, jurnal  dan penelitian terdahulu  lainnya. Pegolahan data dalam  penelitian  ini dilakukan dengan bantuan software Ms.  Excel 2010 dan Stata 14.
Tabel 1 Data dan Sumber data NO. DATA atau Indikator Satuan Sumber Financial Development Index (FDI) 1. Kapitalisasi Pasar/ GDP % World Bank 2. National Currency Credit /GDP % World Bank 3. Konsentrasi Perbankan % FRED Financial Vulnerability Index (FVI) 4. Inflasi , consumer price % World Bank 5. General Balance, Surplus or Deficit /GDP % CEIC 6. Current Account /GDP % World Bank 7. Real Effective Exchange Rate (change) % FRED 8. Non Goverment Credit/total credit % World Bank 9. Pinjaman/Deposit % FRED 10. Deposit/JUB(M2) Indeks FAS-IMF Financial Soudness Index (FSI) 11. Presentase kredit macet/ total kredit % World Bank 12. Bank Capital to total aset % World Bank 13. Bank Return on Asset (ROA) % FRED 14.   Bank Z Score % FRED World Economic Climate Index (WECI) 15.   Tingkat inflasi dunia, consumer price % FRED 16. Pertumbuhan Ekonomi Dunia % World Bank 17. Iklim Ekonomi Dunia Indeks Cesifo Inclusion Financial Index (IFI) 18. Jumlah rekening deposit di bank per 1.000 populasidewasa Unit FAS-IMF 19. Jumlah cabang dari bank per 100.000 populasi Unit FAS-IMF 20. Proporsi kredit dan tabungan terhadap GDP % FAS-IMF Data Lain-lain

## Jurnal Dinamika Ekonomi Pembangunan
https://ejournal.undip.ac.id/index.php/dinamika_pembangunan/index
NO. DATA atau Indikator Satuan Sumber 21. Pendapatan Perkapita USD/orang World Bank 22. Kredit Swasta di perbankan terhadap GDP % World Bank 23. Rasio Aset lancar terhadap desposito dan pendanaan jangka pendek % FAS IMF 23. Keterbukaan Keuangan Indeks Chin-ito database 24. Non Foreign Direct Invesment (NFDI) USD World Bank

## Perhitungan Agregate Financial Stability Index (AFSI)
Menurut Albulescu dan Goyeau (2010) untuk melakukan perhitungan AFSI/ indeks stabilitas sistem keungan, hal pertama yang dilakukan adalah pengelompokan indikator- indikator kedalam empat sub indeks yang ada yaitu subindeks pembangunan keuangan,  subindeks  kerentanan  keuangan,  subindeks  kesehatan  institusi  keuangan dan  subindeks  iklim  ekonomi  dunia.  Setelah  itu  dilakukan  normalisasi  indikator dengan normalisasi empiris, setelah dinormalisai nilai indikator akan berada direntang 0-1, dimana 0 adalah nilai terendah atau terburuk sedangkan 1 adalah nilai tertinggi atau  terbaik. Sehingga  rumus  normalisasi  untuk  indikator  yang  memiliki  dampak positif terhadap stabilitas sistem keuangan adalah sebagi berikut:
I it n = Iit−Min(Ii) 𝑀𝑎𝑥(𝐼𝑖)−𝑀𝑖𝑛(𝐼𝑖) (1)
Sedangkan untuk normalisasi indikator yang melemahkan stabilitas sistem keuangan seperti inflasi domestik, inflasi dunia dan NPL berikut rumus normalisasinya:
I it n = 1 − Iit−Min(Ii) 𝑀𝑎𝑥(𝐼𝑖)−𝑀𝑖𝑛(𝐼𝑖) (2) Dimana : Iitn : nilai indikator yang telah dinormalisasi Iit : nilai indikator individu i pada waktu ke t Min (Ii) : nilai indikator terendah individu i selama periode pengamatan Max(Ii) : nilai indikator tertinggi individu i selama periode pengamatan
Untuk membangun Agregate  Financial Stability  Index (AFSI)  atau indeks stabilitas keuangan  dilakukan  pembobotan  terhadap  masing-masing  sub  indeks  berdasarkan jumlah  indikatornya.  Setelah  itu  dijumlahnya  untuk  membangun  AFSI,  sehingga perhitungannya sebagai berikut :
AFSI = 3𝐹𝐷𝐼𝑡 17 + 7𝐹𝑉𝐼𝑡 17 + 4𝐹𝑆𝐼𝑡 17 + 3𝑊𝐸𝐶𝐼𝑡 17 (3)
Sehingga pembobotannya adalah :

## Jurnal Dinamika Ekonomi Pembangunan
https://ejournal.undip.ac.id/index.php/dinamika_pembangunan/index
AFSI = 0.177 FDI + 0.411 FVI + 0.235 FSI + 0.177WECI (4)

## Perhitungan Indeks Inklusi Keuangan (IFI)
Perhitungan  indeks  inklusi  keuangan  yang  dilakukan  dalam  penelitian  ini menggunakan metode yang yang dikembangkan Sarma (2012). Sebelum melakukan perhitungan  indeks  inklusi  keuangan  hal  yang  dilakukan  pertama  ada  dengan melakukan normalisasi dengan rumus sebagai berikut :

## di = wi
𝐴𝑖−𝑀𝑖𝑛 𝑖 𝑀𝑎𝑘 𝑖−𝑀𝑖𝑛 𝑖 (5) Dimana : di = nilai indikator yang telah dinormalisasi untuk dimensi i wi = bobot untuk dimensi i , 0 ≤ wi ≤ 1, dalam kasus ini dasumsikan 1
Ai = nilai terkini dari indikator i Min i = nilai minimum atau batas bawah dari indikator i Mak i = nilai maksimum atau batas atas dari indikator i
Indeks dari inklusi keuangan dari negara i dapat dihitung dengan:
IFI = 1 2 ( √𝑎 2 +𝑘 2 +𝑢 2 √3 + (1 − √(1−𝑎) 2 +(1−𝑘) 2 +(1−𝑢) 2 √3 )) (6)
Dimana :
a = akses keuangan k = Ketersediaan jasa keuangan u = kegunaan
Hasil dari perhitungan IFI dalam penelitian ini merupakan perbandingan relatif antar negara. Karena penentuan batas atas dan batas bawah hanya dari distribusi data yang diobservasi  maka  nilai  indeks  inklusi  keuangan  mungkin  saja  berbeda  jika  jumlah negara dan tahun yang diobservasi juga ditambah.

## Metode Analisis

## Permodelan Regresi Tobit
Dalam  penelitian  ini  alat  analisis  yang  digunakan  adalah  regresi  tobit.  Model  tobit merupakan perluasan dari model probit yang pertama kali dikembangkan oleh James Tobin. Dalam penelitian Dienillah et al (2016) disebutkan bahwa model regresi tobit disebut  juga  regresi  tersensor  hal  ini  disebabkan  karena  variabel  dependen  dalam regresi tobit memiliki nilai yang berada dalam rentang tertentu. Penaksiran parameter dalam  regresi  model  tobit  menggunakan  metode  Maximum  Likehood  Estimation (MLE). Sehingga secara umum model tobit dapat ditulis sebagai berikut :
Jurnal Dinamika Ekonomi Pembangunan https://ejournal.undip.ac.id/index.php/dinamika_pembangunan/index
𝑌 𝑡 ∗ = 𝑋 𝑡 ′ βo + ɛ t  , t = 1,2,...........n           (7)
Y t = { 𝑌 𝑡 ∗ 𝑗𝑖𝑘𝑎 𝑌 𝑡 ∗ 𝑐 𝑐 𝑗𝑖𝑘𝑎 𝑌 𝑡 ∗ ≤ 𝑐 (8)
Dimana :
𝑌 𝑡 ∗ = Variabel tak bebas
𝑋 𝑡 ′ = Variabel bebas
βo = koefisien

## ɛ t = Residual
Variabel  dependen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  AFSI  atau indeks  stabilitas  sistem  keuangan  yang  memproksikan  stabilitas  sistem keuangan.Variabel  independennya  yaitu  IFI  atau  indeks  inklusi  keuangan  sebagai proksi inklusi keuangan ( financial inclusion ), LN GDP perkapita, rasio kredit swasta dari deposito bank dan lembaga keuangan lain terhadap GDP, dan indeks keterbukaan keuangan ( financial openness ). Sehingga persamaan regresi tobitnya  yaitu:
AFSI i,t = b 1 + b 2 IFI ,t + b 3 LNGDPP i,t + b 4 CGDP i,t +  b 5 LIQ i,t + b 6 OF i,t + b 7 NFDI + e i,t
Dimana : AFSI i,t :Proksi untuk stabilitas sistem keuangan yang diproksikan oleh Agregate Financial Stability Index (AFSI) untuk negara i tahun ke t; AFSI dalam satuan indeks IFI i,t : Proksi untuk inklusi keuangan yang diwakili oleh Inclusion   Financial Index (IFI) untuk negara i tahun ke t LGDPP i,t
:Logaritma Natural GDP perkapita untuk negara i tahun ke t (%)
CGDP i,t
: Rasio kredit swasta dari deposito bank dan lembaga keuangan lain terhadap GDP untuk negara i tahun ke t (%).
LIQ i,t : Rasio aset lancar terhadap deposito dan pembiayaan jangka pendek untuk negara i tahun ke t (%).
OPNS i,t : Indeks keterbukaan keuangan (financial openness) untuk negara i tahun ke t (Indeks).
NFDI i,t : Non Foreign Direct Investment untuk negari i tahun ke t (Indeks).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Gambaran  Umum  Agregate  Financial  Stability  Index  (AFSI)  Tujuh  Negara Berkembang di Asia yang dipilih
Agregate  Financial  Stability  Index  (AFSI)  diukur  dari  agregasi  empat  sub indeks  keuangan  yaitu  sub  indeks  pembangunan  keuangan  (FDI),  sub  indeks kerentanan keuangan (FVI), sub indeks kesehatan keuangan (FSI) dan sub indeks iklim ekonomi dunia (WECI)  yang telah dinormalisasi. Sehingga setelah dilakukan agregasi dan rata-rata selama 2011-2016 didapatkan hasil sebagai berikut:
Tabel 2 Rata-rata Indeks Sistem Keuangan di Tujuh Negara Tahun 2011-2016
FDI FVI FSI WECI AFSI Bangladesh 0.077 0.416 0.354 0.514 0.358 India 0.234 0.395 0.628 0.514 0.442 Indonesia 0.141 0.508 0.653 0.514 0.477 Malaysia 0.658 0.595 0.784 0.514 0.635 Pakistan 0.161 0.275 0.445 0.514 0.336 Thailand 0.585 0.653 0.543 0.514 0.589 Turki 0.169 0.495 0.624 0.514 0.470
Sumber : WB, IMF, FRED, CIEC, CESifo data diolah (2018)
Tabel 2 menunjukan bahwa negara dengan tingkat rata-rata AFSI atau indeks stabilitas sistem keuangan terendah adalah Pakistan sedangkan yang tertinggi adalah Malaysia .Penyebab rendahnya indeks stabilitas sistem keuangan di Pakistan karena Pakistan memiliki nilai rata-rata sub indeks FVI terendah dibanding negara lainnya, hal ini disebabkan karena penyaluran kredit non pemerintah dan rasio kredit terhadap deposito  yang  rendah. Sedangkan Malaysia memiliki indeks stabiltas tinggi  karena didukung dengan rata-rata sub indeks FDI dan FSI  tertinggi dibanding dengan negara lainnya. Tingginya sub indeks FDI di Malaysia dikarenakan kapitalisasi pasar modal Malaysia yang paling tinggi diantara negara lainnya. Sedangkan tingginya sub indeks FSI di Malaysia dikarenakan  Malaysia memiliki nilai NPL yang rendah. Sedangkan untuk  Bangladesh  memiliki  rata-rata  sub  indeks  FDI  terendah  dibanding  dengan negara lain dikarenakan kapitalisasi pasar modal Bangladesh yang rendah bahkan dari tahun 2011-2016 mengalami penururan sebesar 40% . Tujuh negara berkembang Asia yang dipilih memiliki nilai indeks stabilitas sistem keuangan yang berfluktuatif dari tahun ke tahunnya.

## JDEP

## Jurnal Dinamika Ekonomi Pembangunan
https://ejournal.undip.ac.id/index.php/dinamika_pembangunan/index
Gambaran Umum Inklusi Keuangan Tujuh Negara Berkembang di Asia yang dipilih
IFI  ( Inclusion  Financial  Index )  atau  indeks  inklusi  keuangan  di  hitung berdasarkan tiga dimensi yaitu akses lembaga keuangan (a) yang diukur dari indikator jumlah rekening deposito per 1.000 populasi dewasa, ketersedian jasa keuangan (k) yang diukur dengan jumlah cabang bank per 100.000 populasi dewasa  dan kegunaan jasa keuangan (u) yang diukur dari jumlah kredit dan deposito terhadap GDP. Tabel 4.4 menunjukan rata-rata IFI dan tiga dimensinya.
Tabel 3. Rata-Rata IFI 2011-2016
Sumber : FAS IMF Database (2019), data diolah
Dari tabel 3 terlihat bahwa Turki adalah negara dengan tingkat rata-rata inklusi tertinggi  dengan  nilai  0.672,  menurut  Sarma  (2008)  IFI  bernilai      ≥  0.6  berarti digolongkan  dalam  kelompok  negara  dengan  tingkat  inklusi  keuangan  yang  bagus. Sedangkan India, Indonesia, Malaysia, dan Thailand memiliki nilai IFI kurang dari 0.6 tetapi  lebih  dari  0.3  sehingga  digolongkan  negara  dengan  tingkat  inklusi  keuangan sedang. Dari tujuh negara yang dipilih Bangladesh dan Pakistan memiliki IFI dibawah 0.3 sehingga masuk kedalam kelompok negara dengan tingkat inklusi rendah.

## Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Stabilitas Sistem Keuangan
Untuk  menjawab  pertanyaan  penelitian  mengenai  faktor-faktor  yang mempengaruhi stabilitas sistem keuangan negara berkembang di Asia pada periode 2011-2016.  Dengan    menggunakan  regresi  tobit  didapat  hasil  estimasi  sebagai berikut :
Tabel 4 menunjukan hasil regresi dari model. Dan hasilnya terlihat bahwa variabel  yang mempengaruhi stabilitas sistem keuangan secara nyata adalah rasio kredit  swasta  terhadap  GDP  (CPGDP),rasio  aset  lancar  terhadap  deposito  dan pendanaan  jangka  pendek  (LIQ)  serta non  foreign  direct  investment (NFDI). Sedangkan  variabel  yang  tidak  berpengaruh  nyata  terhadap  stabiltas  sistem keuangan  adalah  inklusi  keuanga  (IFI),  pertumbuhan  pendapatan  perkapita (LNGDPP) dan indeks keterbukaan keuangan (OF).
Dimensi Akses (a) Dimensi Ketersedia (k) Dimensi Kegunaan (u) IFI Bangladesh 0.213 0.099 0.230 0.132 India 0.586 0.295 0.380 0.356 Indonesia 0.521 0.165 0.058 0.362 Malaysia 0.208 0.602 0.969 0.595 Pakistan 0.263 0.014 0.041 0.081 Thailand 0.654 0.353 0.910 0.539 Turki 0.937 0.907 0.274 0.672
Jurnal Dinamika Ekonomi Pembangunan https://ejournal.undip.ac.id/index.php/dinamika_pembangunan/index
Tabel 4 Hasil Regresi
Variabel Koefisien t-Statistik Prob. C -0.3724834 -1.42 0.163 IFI -0.142624 -0.99 0.329 X2LNGDPP 0.038389 1.18 0.246 X3CPGDP 0.00163 4.61 0.000 X4LIQ -0.0030334 2.23 0.032 X5OF -0.0129021 -0.46 0.650 X6NFDI 0.191944 4.17 0.000
Sumber : Output Stata 14

## Hubungan Inklusi Keuangan (IFI) terhadap Stabilitas Sistem Keuangan
Inklusi  keuangan  terindikasi  memiliki  hubungan  yang  negatif  dan  tidak signifikan  pada  taraf  5%  terhadap  stabilitas  sistem  keuangan  di  tujuh  negara berkembang Asia yang dipilih. Hal ini dikarenakan dinegara berkembang peningkatan inklusi keuangan tidak dibarengi dengan penurunan biaya pinjaman bagi masyarakat menengah  kebawah  dan  tidak  dibarengi  dengan  peningkatan  fasilitas  oleh  lembaga keuangan  formal  sehingga  masyarakat  kurang  percaya  dengan  lembaga  keuangan formal  (Dupas  et  al  2012).  Selain  itu  penyebab  inklusi  berpotensi  menyebabkan instabillitas  sistem  keuangan  di  negara  berkembang  diakibatkan  oleh  penurunan standar syarat-syarat kredit oleh lembaga keuangan untuk kalangan masyarakat yang unbankable ,  kedua  dapat  meningkatkan  risiko  reputasi  bank  dikarenakan  guna meningkatkan fasilitas jasa-jasa keuangan beberapa negara yang menurunkan standar pendirian suatu lembaga keuangan untuk daerah pedesaan, serta dapat menyebabkan instabilitas  dikarenakan  regulasi  yang  tidak  matang  dan  mencukupi  dari  lembaga Microfinance  (Khan  2011).  Seperti  yang  terjadi  di  Indonesia  akhir-akhir  ini  bahwa Otoritas Jasa Keuangan  (OJK) menutup lembaga pembiayaan online /  microfinance yang terindikasi bodong.

## Hubungan Pendapatan Perkapita (GDPP) terhadap Stabilitas Sistem Keuangan
Pendapatan perkapita (GDPP) terindikasi memiliki hubungan positif dan tidak signifikan pada taraf 5% terhadap stabilitas sistem keuangan. Ketidak signifikan an ini disebabkan  karena  masyarakat  di  negara  berkembang  mayoritas  adalah  kelas menengah yang cenderung membelanjakan uangnnya dibanding dengan menempatkan dananya  di  pasar  keuangan  atau  lemabaga  keuangan.  Sehingga  peningkatan pendapatan tidak memiliki efek yang signifikan terhadap stabilitas keuangan.

## JDEP

## Jurnal Dinamika Ekonomi Pembangunan
https://ejournal.undip.ac.id/index.php/dinamika_pembangunan/index

## Hubungan  Rasio  Kredit  Swasta  terhadap  GDP  (CPGDP)  terhadap  Stabilitas Sistem Keuangan
Variabel rasio kredit swasta terhadap GDP (CPGDP) memiliki hubungan yang positif  dan signifikan terhadap stabilitas sistem keuangan pada taraf 5%.  Semakin meningkatnya  rasio  pinjaman  swasta  menandakan  semakin  lancarnya  fungsi intermediasi  sektor  perbankan.  Saat  fungsi  intermediasi  perbankan  semakin  lancar akan  memperdalam  pasar  keuangan  di  sebuah  negara.  Pendalaman  pasar  keuangan akan semakin memperkuat sistem keuangan saat terjadi guncangan. Hasil ini sejalan dengan  penelitian  Lukytawati  (2017)  yang  juga  menyebutkan  rasio  kredit  swasta memiliki  hubungan  postif  dengan  stabilitas  sistem  keuangan.Hal  ini  diperkuat  oleh penelitian Dienillah et al (2016) yang menyebut rasio kredit swasta memiliki hubungan positif  dan  signifikan  terhadap  stabilitas  sistem  keuangan.  Hal  ini  dikarenkan peningkatan kredit swasta akan meningkatkan pertumbuhan di sektor riil dan sektor keuangan.

## Hubungan Rasio Aset Lancar terhadap Deposito dan Pendanaan Jangka Pendek (LIQ) terhadap Stabilitas Sistem Keuangan
Variabel  rasio  aset  lancar  terhadap  deposito  dan  pendanaan  jangka  pendek (LIQ)  memiliki  hubungan  yang  positif    dan  signifikan  terhadap  stabilitas  sistem keuangan pada taraf 5%. Hal ini sejalan dengan penelitian Dienillah dan Anggraeni (2015) yang menyebutkan rasio aset lancar terhadap deposito dan pendanaan jangka pendek memiliki hubungan positif dan signifikan terhadap stabilitas sistem keuangan di  negara  berkembang.  Hal  ini  dikarenakan  peningkatan  LIQ  akan  meningkatkan kemampuan bank dalam menghadapi guncangan sehingga meningkatkan kepercayaan di masyarakat (Morgan dan Pontines 2014).

## Hubungan Keterbukaan Keuangan (OF) terhadap Stabilitas Sistem Keuangan
Variabel  keterbukaan  keuangan  (OF)  terindikasi  memiliki  hubungan  negatif tetapi tidak memiliki pengaruh yang nyata terhadap stabilitas sistem keuangan. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan Dienillah dan Anggraeni (2015) yang juga menyimpulkan OF tidak memiliki pengaruh nyata terhadap stabilitas sistem keuangan.

## Hubungan Non Foreign Direct Investment (NFDI) terhadap Stabilitas Sistem Keuangan
Variabel non  foreign  direct  investment (NFDI)  memiliki  hubungan  yang positif  dan  signifikan  terhadap  stabilitas  sistem  keuangan.  Hal  ini  sejalan  dengan penelitian  Lukytawati  (2017)  serta  Dienillah  dan  Anggraeni    (2015).  Hal  ini dikarenakan NFDI dapat meningkatkan cadangan devisa di suatu negara. Cadangan devisa yang besar dapat menyerap guncangan yang berasal dari eksternal saat terjadi krisis.  Sehingga  guncangan  yang  berasal  dari  luar  negeri  tidak  akan  meyebabkan gangguan dalam sistem keuangan domestik.

## JDEP

## Jurnal Dinamika Ekonomi Pembangunan
https://ejournal.undip.ac.id/index.php/dinamika_pembangunan/index

## KESIMPULAN

## Simpulan
Beberapa  penelitian  sebelumnya  menyimpulkan  bahwa  inklusi  keuangan memiliki hubungan yang positif terhadap stabilitas sistem keuangan, tetapi beberapa penelitian lain juga menyimpulkan inklusi keuangan memiliki hubungan yang negatif dengan  stabilitas  sistem  keuangan.  Sedangkan  penelitian  ini  menyimpulkan  bahwa inklusi  keuangan  yang  diukur  dengan  variabel  indeks  inklusi  keuangan  (IFI) terindikasi  memiliki  hubungan  yang  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  stabilitas sistem  keuangan.  Hal  ini  dikarenakan  peningkatan  inklusi  keuangan  di  negara berkembang  tidak  diikuti  dengan  penurunan  biaya  pinjaman  dan  penurunan  standar syarat-syarat untuk kredit.
Selain  inklusi  keuangan,  faktor-faktor  lain  yang  berpengaruh  signifikan terhadap stabilitas sistem keuangan tujuh negara berkembang Asia yang dipilih tahun 2011-2016  adalah  rasio  kredit  swasta  terhadap  GDP  (CPGDP),  rasio  aset  lancar terhadap  deposito  dan  pendanaan  jangka  pendek  (LIQ),  dan  non  foreign  direct invesment (NFDI).
Selain itu penelitian ini menemukan bahwa dari  ketujuh negara berkembang Asia yang dipilih satu negara yaitu Turki memiliki tingkat inklusi keuangan dengan kategori tinggi, sedangkan empat negara yaitu India, Indonesia, Malaysia dan Thailand memiliki  tingkat  inklusi  keuangan  dengan  kategori  sedang,  lalu  untuk  dua  negara lainnya  yaitu  Bangladesh  dan  Pakistan  memiliki  tingkat  inklusi  keuangan  dalam kategori  rendah.  Sedangkan  dari  segi  stabilitas  sistem  keuangan  Malaysia  adalah negara  dengan  nilai  indeks  stabilitas  sistem  keuangan  tertinggi  dengan  nilai  0.635, tingginya indeks stabilitas sistem keuangan di Malaysia didukung dengan  tingginya kapitalisasi pasar modal Malaysia dan rendahnya angka Non Performing Loan (NPL) di  Malaysia  .Negara  dengan  indeks  stabilitas  sistem  keuangan  terendah  adalah Pakistan  dengan  nilai  indeks  sebesar  0.336.  Sedangkan  untuk  negara  lainnya  yaitu Bangladesh,  India,  Indonesia,  Thailand  dan  Turki  memiliki  nilai  indeks  stabilitas sistem keuangan dalam rentang 0.358-0,589.

## Implikasi Kebijakan
Penelitian ini menemukan bahwa inklusi keuangan berhubungan negatif dan tidak signifikan terhadap stabilitas sistem keuanga. Hal ini diperkuat dengan hasil penelitian Dienillah  (2016)  yang  menyatakan  bahwa  inklusi  keuangan  tidak  berdampak signifikan terhadap stabilitas sistem keuangan di negara berkembang, tetapi memiliki dampak positif dan signifikan di negara maju. Selain itu hal ini juga di perkuat dengan hasil peneltian Khan (2011) dan Dupas et al (2012) yang menyatakan inklusi keuangan berdampak negatif jika tidak dibarengi dengan penurunan biaya kredit ke masyarakat menengah  bawah  dan  penurunan  standar  syarat-syarat  pengajuan  kredit  untuk kalangan unbankable serat regulasi yang kurang matang untuk lembaga microfinance.

## JDEP

## Jurnal Dinamika Ekonomi Pembangunan
https://ejournal.undip.ac.id/index.php/dinamika_pembangunan/index
Berdasarkan penjabaran diatas dijelaskan faktor-faktor yang meyebabkan inklusi keuangan berdampak negatif terhadap stabilitas sistem keuangan. Sehingga cara untuk mengatasi  hal  tersebut  adalah  dengan  penurunan  biaya  kredit  untuk  masyarakat berpendapatan  menengah  kebawah,  memperketat  aturan  penyaluran  kredit  dan pembuatan  regulasi  yang  jelas  dan  pengawasan  yang  ketat  terhadap  pendirian  dan pengoprasian lembaga-lembaga microfinance.
Berdasarkan  temuan  Dienillah  et  al  (2016)  didapatkan  bahwa  NFDI  memiliki hubungan  yang  positif  dan  signifikan  terhadap  stabilitas  sistem  keuangan.  Dalam penelitian ini didapatkan hal sama, bahwa NFDI berhubungan positif dan signifikan. Hubungan  positif  ini  dikarenakan  NFDI  mendorong  peningkatan  cadangan  devisa disuatu negara,sehingga dengan cadangan devisa yang tinggi dapat menyerap shock atau  guncangan  yang  berasal  dari  luar  negeri.  Dari  penjabaran  tersebut  maka  yang dapat dilakukan pemerintah untuk menarik NFDI lebih banyak adalah dengan menjaga kepercayaan investor melalui keadaan politik, ekonomi dan hukum yang stabil. Dan peningkatan  instrumen-istrumen  dalam  pasar  keuangan  sehingga  menarik  investor asing untuk menanamkan modalnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Albulescu,  C.  T.,    Goyeau,  D.  (2010).  Assessing  and  Forecasting  Romanian Financial  System's  Stability  Using  an  Aggregate  Index. Romanian  Journal Economic Literatur , 85-90.
Allen, F., Kunt, A. D., Klapper, L.,  Peria, M. (2012). The foundations of financial inclusion:  Understanding  ownership  and  use  of  formal  accounts. Journal  of Financial Intermediation .
Anatolyevna,  M.  I.,    Ramilevna,  S.  L.  (2013).  Financial  Stability  Concept:  Main Characteristics and Tools. World Applied Sciences Journal , 856-858.
Awanti,  E.  (2017).  Analisis  Pengaruh  Inklusi  Keuangan  terhadap  Stabilitas  Sistem Keuangan  Di  Negara  Berkembang  Kawasan  Asia  Tenggara. Economics Journal of Airlangga University .
Bank Indonesia. (2007). Booklet Stabilitas Sistem Keuangan. Jakarta: Bank Indonesia.
Bank Indonesia. (2014). Booklet Keuangan Inklusif. Jakarta: Bank Indonesia.
CEIC.  (2019,  Juni  27).  Diambil  kembali  dari  CEIC  Global  Economic  Data: https://www.ceicdata.com/id
Dienillah,  A.  A.,    Anggraeni,  L.  (2016).  Dampak  Inklusi  Keuangan  Terhadap Stabilitas Sistem Keuangan Di Asia. Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan , 409-430.

## Jurnal Dinamika Ekonomi Pembangunan
https://ejournal.undip.ac.id/index.php/dinamika_pembangunan/index
Dienillah, A. A., Anggreini, L.,  Sahara. (2016). Impact of Financial Inclusion on Financial  Stability  Based  on  Income  Group  Countries. Bulletin  of  Monetary Economics and Banking , 429-442.
Dupas,  P.,  Green,  S.,  Keats,  A.,    Robinson,  J.  (2012).  Challenges  in  Banking  the Rural  Poor  Evidence  from  Kenya's  Western  Province. National  Bureau  of Economic Research Working Paper no 17851 .
European Central Bank. (2012). What Is FInancial Stability ? . Frankfurt: European Central Bank.
Federal  Reserve  Economic  Database  (FRED).  (2019,  Juni  27). FRED  Economic Reserch . Diambil kembali dari FRED Economic Reserch: https://fred.stlouisfed.org/
Ghozali,  I.  (2012). Ekonometrika,  Teori,  Konsep  dan  Aplikasi. Semarang:  Badan Penerbit Universitas DIponegoro.
Gujarati,  D.,    Potter,  D.  (2012). Dasar-Dasar  Ekonometrika. Jakarta:  Salemba Empat.
Han, R.,  Melecky, M. (2013). Financial Inclusion for Financial Stability Access to Bank  Deposits  and  the  Growth  of  Deposits  in  the  Global  Financial  Crisis. Policy Research Working Paper World Development Report .
Hannig, A.,  Jansen, S. (2010). Financial Inclusion and Financial Stability: Current Policy Issues. ADBI Working Paper Series .
Houben, A., Kakes, J.,  Schinasi, G. (2004). Toward a Framework for. IMF Working Paper .
Huang, R.,  Ratnovski, L. (2011). The Dark Side of Bank Wholesale Funding. IMF Working Paper , 1-28.
Ifo Institut. (2019, juni 27). Diambil kembali dari Cesifo Intitut: https://www.ifo.de/
IMF. (2019, Januari 20). Financial Access Survey . Dipetik Desember 28, 2018, dari IMF Data: http://data.imf.org/
International Monetary Fund. (2018). World Economy Outlook 2018. Washington DC:
IMF.
Khan, H. (2011). Financial inclusion and financial stability: are they two sides. BIS Paper , 1-12.
Kunt,  A.,  Beck,  T.,    Honohan.  (2008).  Finance  for  All?  Policies  and  Pitfalls  in Expanding Access.
Leyshon, A.,  Thrift, N. (1995). Financial Exclusion and the Shifting Boundaries of the  Financial  System. Environment  and  Planning  A  :  Economic  and  Space , 1150-1156.

## JDEP

## Jurnal Dinamika Ekonomi Pembangunan
https://ejournal.undip.ac.id/index.php/dinamika_pembangunan/index
MacFarlane, I. (1999). The Stability of the. Reserve Bank of Australia Bulletin , 34-42. Morgan, P.,  Pontines, V. (2014). Financial Stability and Financial Inclusion. ADBI Working Paper Series .
Nugroho, A.,  Purwanti, E. Y. (2017). Determinan Inklusi Keuangan di Indonesia (Global Findex 2014). Jurnal Dinamika Ekonomi Pembangunan .
Sarma,  M.  (2012).  Index  of  Financial  Inclusion  –  A  measure  of  financial. Berlin Working Papers on Money, Finance, Trade and Development no 07 .
Sarma, M.,  Paris, J. (2008). Financial and Development A : Cross Country Analysis
. Berlin Working Papers on Money, Finance, Trade and Development .
Shimi, I. (2010, October 28). Financial inclusion – an imperative towards Vision 2030.
BIS Review .
Siddik,  M.  A.,    Kabiraj,  S.  (2018).  Does  Financial  Inclusion  Induce  Financial Stability?  Evidence  from  Cross-country  Analysis. Australian  Acconting, Business, and FInance Journal , 31-46.
Siddik, M., Sun, G.,  Kabiraj, S. (2015). Financial Inclusion and its determinants : a study of Bangladesh. Indian Journal of Finance , 7-9.
Sinclair  ,  S.  (2001).  Financial  Inclusion  and  Social  Financialisation:  Britain  in  a European Contex. International Journal of Sociology and Social Policy , 658- 676.
(2014). The  Mutualy  -Supportive  Relationship  Between  Financial  Inclusion  and Financial Stability. Dhaka: Bangladesh Bank.
Todaro, M.,   Smith,  S. (2004). Pembangunan  EKonomi  di  Dunia Ketiga. Jakarta: Erlangga.
United  Nations.  (2006).  Role  of  microcredit  and  microfinance  in  the  eradication  of poverty. Resolution 61/214 (hal. 1-3). New York: United Nations.
World Bank . (2014). Global FInancial Developmen Report . Washington DC: The World Bank.
World Bank. (2019, Januari 20). World Bank Database . Dipetik Februari 5, 2019, dari data.worldbank.org: https://data.worldbank.org/