## JABA (March 2020)
Journal of Appied Business Administration
https://jurnal.polibatam.ac.id

## PENERAPAN STRATEGI RESTRUKTURISASI ASET PADA PERUSAHAAN DALAM KONDISI FINANCIAL DISTRESS
R.A. Norromadani Yuniati 1)  , Ristanti Akseptori 2)  , Ika Erawati 3)  , Mirza Safitri Agatha Putri 4) 
Jurusan Teknik Bangunan Kapal, Prodi D4 Manajemen Bisnis, Politeknik Perkapalan Negeri Surabaya

## Info Artikel
________________ Diserahkan Maret 2020 Diterima Maret 2020
Diterbitkan Maret 2020 ________________
Kata Kunci:
Financial Distress, Business Lifecycle, Strategi Restrukturisasi Aset ____________________

## Abstrak
__________________________________________________________________
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisa  bagaimana  penerapan  strategi  restrukturisasi  asset  pada perusahaan  infrastruktur,  jasa,  dan  utilitas  sub  sektor  transportasi  laut  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  yang  sedang  mengalami  financial  distress,  khususnya  terkait  perlakuan  manajemen pada  pos-pos  rekening  dalam  laporan  keuangan  perusahaan  berdasarkan  pembagian  tahapan  siklus hidup  (business  lifecycle)  selama  periode  2008-2017  sehingga  terlihat  pola  atau  trend  yang  terbentuk. Selain itu penelitian ini juga menganalisa pengaruh business lifecycle pada strategi restrukturisasi asset yang  diterapkan  perusahaan  yang  sedang  mengalami  financial  distress.  Penelitian  memggunakan pendekatan  kuantitatif  dengan  8  perusahaan  sebagai  sampel  penelitian  dipilih  menggunakan  metode purposive sampling. Pengujian hipotesis penelitian dilakukan dengan uji regresi logistik. Penelitian ini juga  memasukkan  variabel  kontrol  untuk  menjelaskan  hubungan  antara  business  lifecycle  dengan strategi  restrukturisasi  seperti  Tobin’ Q,  total  asset,  kepemilikan  institusional,  volatility  saham,  return saham, leverage ratio dan cashflow perusahaan sampel. Hasil penelitian menunjukkan bahwa fase birth pada  business  lifecycle  berpengaruh  signifikan  terhadap  restrukturisasi  asset  pada  perusahaan  yang mengalami  financial  distress.  Fase  growth  pada  business  lifecycle  berpengaruh  signifikan  terhadap restrukturisasi  asset  pada  perusahaan  yang  mengalami  financial  distress.  Fase  mature  pada  business lifecycle  berpengaruh  signifikan  terhadap  restrukturisasi  asset  pada  perusahaan  yang  mengalami financial distress.

## © 2020 Indonesia
 Alamat Korespondensi:
Jurusan Teknik Bangunan Kapal, D4 Manajemen Bisnis Politeknik Perkapalan Negeri Surabaya E-mail: norromadani.y@ppns.ac.id ristanti@ppns.ac.id ika.iqer@pns.ac.id safitri.mirza@gmail.com
e-ISSN: 2548-9909

## 1. Pendahuluan
Tekanan  ekonomi  dialami  Indonesia  di tahun  2008  sebagai  dampak  dari  ketidakpastian pasar global, proses perlambatan ekonomi dunia yang signifikan, dan perubahan harga komoditas global terjadi dengan sangat drastis (www.bi.go.id).  Kondisi  tersebut  menyebabkan beberapa  perusahaan  mengalami  penurunan pada kinerja keuangannya hingga pada akhirnya mengalami delisting .  Kondisi  tersebut  membuat Bursa  Efek  Indonesia  menutup  perdagangan ( trading  suspension )  pada  tanggal  8-10  Oktober 2008  akibat  kinerja  pasar  saham  global mengalami  penurunan  diikuti  dengan  Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) yang merosot.
Indonesia terus bertahan ditengah ketidak pastian global dan iklim investasi yang fluktuatif hingga akhir tahun 2009.  Pada akhir tahun 2010 economic  outlook Indonesia  dilaporkan  mulai membaik.  Hal  ini  dikarenakan  adanya capital inflow modal  asing  yang  besar,  fundamental ekonomi  domestik  yang  mulai  membaik, perbaikan  iklim  investasi  sehingga  pencapaian investment  grade meningkat,  serta  kinerja keuangan  emiten  dilaporkan  relatif  membaik. Namun  hal  ini  juga  tidak  bertahan  lama, fluktuasi ekonomi dan investasi terus bergejolak sepanjang  kurun  waktu  10  tahun  terakhir sebagai  dampak  berbagai  kebijakan  ekonomi yang  diterapkan  pemerintah  dan  kondisi stabilitas  global  serta  dalam  negeri  berperan besar pada kondisi mikro perusahaan khususnya di dalam negeri.
Salah
satunya tampak pada perkembangan  sektor  industri  transportasi  juga tidak lepas dari tantangan yang harus dihadapi. Data  pada  tahun  2017,  biaya  logistik  di Indonesia sebesar 23,5 % dari Produk Domestik Bruto (Soegijopranoto Djoko Setijowarno dalam BeritaTrans.com).  Tidak  hanya  itu,  kebijakan dari  pemerintah  yaitu  naiknya  harga  UMR (Upah Minimum Regional), BBM (Bahan Bakar Minyak),  Tarif  Dasar  Listrik  (TDL)  dan  pajak perusahaan yang menyebabkan komposisi biaya operasional  yang  dikeluarkan  perusahaan  terus meningkat.  Hal  ini  mendorong financial  distress terus  menjamur  di  beberapa  perusahaan khususnya sektor infrastruktur, jasa, dan utilitas
sub  sektor  transportasi  laut  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI) di tahun 2008-2017 terakhir ini.
Panjang pendeknya usia organisasi sangat ditentukan  oleh  kualitas  dari  proses  yang dilakukan  oleh  manajemen,  termasuk  di dalamnya  kemampuan  organisasi  berhadapan dengan  tekanan-tekanan  seperti  seberapa  jauh organisasi mampu beradaptasi dengan perubahan lingkungan strategisnya. Kemampuan  tersebut  antara  lain  sangat bergantung  pada  seberapa  jauh  kemampuan sebuah organisasi/perusahaan menerapkan manajemen sumber daya strategisnya (Kencana, 2010).  Hal  ini  juga  di  dorong  oleh  tantangan- tantangan dan perubahan dari lingkup eksternal dan  internal  yang  dapat  mempengaruhi  kinerja perusahaan  secara  keseluruhan. perusahaan yang  mengalami financial  distress ,  strategi turnaround merupakan  sebuah  proses  untuk membawa  perusahaan  dari  kinerja  yang sebelumnya kurang
maksimal menjadi perusahaan dengan good-sustained performance.
Triani  (2014)  menyatakan  bahwa  selama tahun  2008-2011  terdapat  289  perusahaan  non keuangan  yang  terdaftar  dan  memiliki  data keuangan  konsisten  di  BEI.  Perusahaan  yang mengalami net income  negatif selama tahun 2008 adalah  sebanyak  80  perusahaan  dan  jumlah tersebut mengalami penurunan setiap tahunnya. Penelitian  mengenai business lifecycle  dan turnaround  strategy  p ada  perusahaan  yang mengalami financial distress memiliki keterkaitan yang erat karena keberhasilan penerapan strategi tersebut  salah  satunya  ditentukan  oleh  respon perusahaan  dalam  mengatasi  masalah financial distress yang  didorong  oleh stage yang  sedang dialami perusahaan berdasarkan business lifecycle- nya.  Salah  satu turnaround  strategy yang diterapkan  perusahaan  adalah  restrukturisasi pada  asset  perusahaan  yang  diteliti  pada penelitian  ini  khususnya  pada  perusahaan  yang sedang  mengalami financial  distress dengan berdasarkan stage pada business lifecycle perusahaan .
2. Metode
2.1 Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan sektor
industri transportasi, infrastruktur  dan  utilitas  sub  sektor  industri transportasi  laut  dan  industri  perikanan  yang menerbitkan laporan keuangan dan listing pada Bursa  Efek  Indonesia  periode  2008-2017. Sampel  ditentukan  dengan purposive  sampling technic diperoleh  8  perusahaan  yang  mengalami financial  distress pada  sector  industri  transportasi laut  seperti  APOL,  BLTA,  HITS,  INDX, KARW, SMDR, TMAS dan TRAM.
2.2 Hipotesis
Berikut hpotesis penelitian ini adalah:
H 1a :  Terdapat  pengaruh  fase birth pada business lifecycle terhadap  restrukturisasi  aset  pada perusahaan yang mengalami financial distress . H 2a : Terdapat pengaruh fase growth pada business lifecycle terhadap  restrukturisasi  aset  pada perusahaan yang mengalami financial distress . H 3a : Terdapat pengaruh fase mature pada business lifecycle terhadap  restrukturisasi  aset  pada perusahaan yang mengalami financial distress .
2.3 Kerangka Konseptual
Var Va 2.4 Sumber dan Teknik Pengumpulan Data
Sumber  data  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah data sekunder yang berasal dari www.idx.co.id dan www.bi.go.id berupa laporan  keuangan,  data  historis  kinerja  saham perusahaan,  daftar  emiten  perusahaan  sampel dan data pendukung lainnya. Peneliti
melakukan  teknik  pengumpulan  data  melalui metode observasi dan dokumentasi.
2.5 Variabel Penelitian
Variabel  bebas  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah stage pada business  lifecycle perusahaan,  yang  terbagi  menjadi  4  fase  yaitu birth,  growth,  maturity,  dan  decline .  Sedangkan variabel  terikat  yang  digunakan  adalah restrukturisasi  aset  yang  dilakukan  oleh  sampel penelitian  dalam  kondisi  mengalami financial distress . Restrukturisasi aset merupakan perbaikan  dalam  protofolio  perusahaan  dan terdapat penurunan nilai aktiva tetap perusahaan  karena  adanya  divestasi,  ataupun penghapusan asset.
Variabel  kontrol  yang  digunakan  pada penelitian  ini  yaitu  untuk  memperkuat  variabel independen  dalam  setiap stage yang  diamati ( business lifecycle ), yang terdiri dari tobin’s Q , total asset,  kepemilikan  institusional,  volatility saham,  return  saham,  rasio  leverage,  dan  rasio kas.
2.6 Teknik Analisis
Penelitian  ini  menggunakan  SPSS  25 for windows dengan  model  regresi  logistik.  Dalam regresi  logit,  pengujian  model  fit  bertujuan untuk  menilai  kesesuaian  model  terhadap  data yang  akan  diolah.  Hipotesis  dalam  menilai model fit pada regresi ini adalah: H0: Model yang dihipotesiskan fit dengan data H1: Model yang dihipotesiskan tidak fit dengan data Berikut  model  yang  dibangun  berdasarkan hipotesis di atas:
ASSETit  = α 1  + α 2  BIRTHit  + α 3  GROWTHit  + α 4 MATUREit  + α 5  TobinsQit  + α 6LnTotalAsetit  + α 7Institutionalit  + α 8Volatilityit  + α 9  Returnit  + α 10 Leverageit + α 11 Cashflowit + ɛ i

## 3. Hasil dan Pembahasan
▪ Pengujian  menggunakan  fugsi log  likelihood merupakan  langkah  awal  untuk  mengetahui kelayakan  model  konstruk  regresi  logistik berdasarkan  kesesuaian  antara  variabel  bebas dan  terikat.  Menurut  (Ghazali,  Aplikasi Analisis  Multivariate  Dengan  Program  IBM
Business Lifecycle Restrukturisasi aset Variabel Kontrol:
1. Tobin’s Q
2. Total asset 3. Institusional 4. Volatility 5. Return 6. Leverage 7. Cashflow
SPSS 26, 2018) likelihood L dari model adalah probabilitas  dari  model  yang  dihipotesakan menggambarkan  data  input  untuk  menguji hipotesis  nol  dan  alternatif,  nilai  Log kemudian ditransformasikan menjadi -2LogL. Pengujian  dengan  fungsi likelihood harus memiliki  nilai  <  distrubusi degree  of  freedom
dimana  nilai  tersebut  didapat  diketahui
dengan  menghitung  nilai  df  adalah  n-q-1. Nilai  df  kemudian  ditransformasikan  dengan nilai  x 2 .  Hasil  pengujian  akan  dinyatakan terima H0 jika nilai -2LogL setelah dilakukan iterasi  <  df.  Hasil  pengujian likelihood pada penelitian ini disajikan dalam tabel beikut ini :
Tabel 1 . Hasil Pengujian Fungsi Likelihood Fungsi Likelihood Iterasi  -2LogL Blok 0 df Blok 1 Chi-square Model 1 FXAT 95.984 76 78.408 17.576 Sumber data diolah
Model  menjelaskan  restrukturisasi  asset melalui  indikator  FXAT  memiliki  nilai  -2LogL blok 0 sebesar 95.984 hal tersebut menunjukkan bahwa model yang  memasukkan  konstanta  dan memiliki distribusi x 2 dengan df 79 merepresentasikan  model    fit  dengan  data karena  -2  LogL  <  df  (95.985  <  100.749).  Nilai tersebut kemudian dilakukan iterasi blok 1 untuk membuktikan  bahwa  model  adalah  fit  karena terdapat  penambahan  variabel  bebas  yaitu BIRTH,  GROWTH,  dan  MATURE.  Nilai  - 2LogL blok 1 sebesar 78.408 yang menunjukkan penurunan  nilai  karena  dilakukan  iterasi menggunakan  variabel  bebas.  Nilai chi-square
pada variabel ini sebesar 17.576. Dari pengujian ini  permodelan  antara  variabel  bebas  dan variabel terikat dinyatakan signifikan fit dengan data  karena  pada  blok  1  nilai  -2LogL  <  df (78.408 < 97.351).
▪ Pengujian omnibus  test  model  of  coefficients digunakan untuk menguji permodelan variabel  yang  akan  diuji  yang  hasilnya  akan dinyatakan  dengan  nilai chi-square .  Nilai probabilitas  pada  pengujian  ini  adalah  0.05 dimana  jika  tingkat  signifikansi  kurang  dari 0.05  maka  model  dinyatakan  fit  secara simultan  dan  dapat  dilakukan  uji  regresi logistic.

## Tabel 2. Hasil Pengujian Omnibus Test Model of Coefficients
Omnibus Test Model of Coefficients Keterangan Chi-square df Sig. Model 1 FXAT Step 17.576 10 .033 Uji Simultan Fit Block 17.576 10 .033 Uji Simultan Fit Model 17.576 10 .033 Uji Simultan Fit Sumber data diolah
Pada  model  di  atas  restrukturisasi  asset yang  dijelaskan  melalui  indikator  FXAT,  hasil pengujian omnibus  test  of  model coefficients menunjukkan  ttingkat  signifikansi  untuk  block dan  model  sebesar  0.033  dimana ρ -value memiliki  nilai  yang  lebih  kecil  dari α =  0.05. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  dengan tingkat signifikansi 5% variabel independen dan
kontrol  berpengaruh  terhadap  restrukturisasi asset.
▪ Pengujian Hosmer and Lameshow Goodness-of-Fit ini dilakukan dengan menggunakan pengujian ketepatan  antara  prediksi  regresi  logistik dengan  data  hasil  penelitian  yang  diperlukan untuk  memastikan  bahwa  tidak  adanya kelemahan  model  yang  diperoleh.  Pengujian
Hosmer and Lameshow Goodness-of-Fit menggunakan metode Chi Square dengan nilai ρ -value > α dimana tingkat signifikansi sebesar 5% atau 0.05.
Tabel 3 . Hasil Pengujian Hosmer and Lameshow Goodness of Fit Test

## Hosmer and Lameshow Goodness-of-Fit Test
Chi-square df Sig. Keterangan Model 3 FXAT 5.425 8 .711 Model Regresi Fit Sumber: Data diolah
Model  ketiga  yang  ditunjukkan  pada  tabel  11 hasil pengujian hosmer and lameshow menjelaskan strategi restrukturisasi asset  melalui FXAT yang menunjukkan  tingkat  signifikansi  sebesar  0.711 dimana  nilai ρ -value  memiliki  nilai  yang  lebih besar dari α sebesar 0.05 ( ρ -value > α )  sehingga dapat disimpulkan bahwa model regresi logistik yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  fit  dengan data observasi.
▪ Pengujian Cox  and  Snell’s  R2 ini  merupakan ukuran  yang  didasarkan  pada  teknik  estimasi likelihood dengan nilai < 1. Pada output data yang diolah pada SPSS hasil dari pengujian ini ditunjukkan  pada  nilai nagelkerke’s  R2 yang digunakan  untuk  mengetahui  seberapa  besar varian  hubungan  variabel  bebas  dan  variabel terikat
T abel 4 .Hasil Pengujian Model Summary Cox and Snell’s R 2
Model Summary Cox and Snell’s R 2 -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square Restrukturisasi Aset 78.408 a .197 .282 Sumber : Data diolah
Pada  model  ketiga  yang  menjelaskan  strategi restrukturisasi  asset  melalui  indikator  FXAT menunjukkan koefisien determinasi dengan nilai nagelkerke R2  sebesar  0.282.    Nilai  tersebut berarti  bahwa    pada  penelitian  ini  besarnya pengaruh  variabel  bebas  terhadap  variabel terikat  yaitu  siklus  hidup  perusahaan  melalui restrukturisasi  aset  sebesar  28.2%  sedangkan sisanya sebesar 71.8 % dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dimasukkan pada penelitian ini.

## Pengujian Hipotesis Penelitian
Pada  regresi  logistik  pengaruh  variabel  bebas terhadap  variabel  terikat  yang  didefinisikan memiliki  nilai  prosentase  ketepatan  prediksi pada  level  71.3%  dari  keseluruhan  data  empiris kejadian yang telah terjadi.
Setelah  melakukan  pengujian  terkait dengan prediksi ketepatan kejadian yang terjadi, penelitian ini memperhatikan output pada yang ditunjukkan
dengan mempertimbangkan kesesuaian  model  pada  variabel  bebas  secara parsial  karena  data  nominal  bersifat  kategorikal dengan  skala  dikotomi  yang  didefinisikan dengan  nilai dummy variabel.  Berdasarkan  hasil pengujian  regresi  logistik  diatas  didapatkan persamaan sebagai berikut:
ASSETit  =  6.153 – 1.389BIRTHit  +  0.007GROWTHit  - 0.080MATUREit – 0.673TobinsQit – 0.101LnTotalAsetit +  0.037Instituonal – 0.011Volatilityit  +  9.586Return  + 1.094Leverageit - 2.778Cashflowit + ɛ i
Tabel 5. Hasil Pengujian Variabel Bebas terhadap Restrukturisasi Asset
B Sig. Exp(B) Keterangan BIRTH(1) -1.389 .031 .249 Berpengaruh GROWTH(1) .007 .026 1.007 Berpengaruh MATURE(1) -.080 .042 .923 Berpengaruh TOB_Q -.673 .018 .510 Berpengaruh LN_TA -.101 .705 .904 Tidak Berpengaruh INS .037 .977 1.038 Tidak Berpengaruh VOL -.011 .289 .989 Tidak Berpengaruh RET 9.586 .035 4.084 Berpengaruh LEV 1.094 .012 2.986 Berpengaruh CF -2.778 .036 .062 Berpengaruh Constant 6.153 .383 60.194 Sumber : Data diolah Berdasarkan tabel diatas diketahui bahwa siklus hidup
perusahaan melalui
fase
birth menunjukkan  tingkat  signifikansi  0.031  yang bernilai lebih kecil dari nilai signifikansi 5%. Hal tersebut  menunjukkan  bahwa  fase birth pada variabel business  lifecycle berpengaruh  pada restrukturisasi  aset.  Variabel  ini  juga  memiliki nilai  beta  negatif  (-)  yang  menunjukkan  bahwa siklus  hidup  bagi  perusahaan  tidak  memiliki kecenderungan  untuk  melakukan turnaround strategy pada  restrukturisasi  aset  melalui  FXAT atau  menurunnya  nilai  total fix  asset .  Nilai odd ratio pada fase birth sebesar  0.249  menunjukkan bahwa siklus hidup perusahaan akan meningkatkan kecenderungan untuk melakukan restrukturisasi  aset  0.249  kali  lebih  besar  saat perusahaan berada pada fase birth dibandingkan pada fase yang lain yaitu growth dan mature . Sejalan  dengan  fase birth ,  diketahui bahwa  siklus  hidup  perusahaan  melalui  fase growth menunjukkan  tingkat  signifikansi  0.026 yang  bernilai  lebih  kecil  dari  nilai  signifikansi 5%.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  fase growth pada variabel business lifecycle berpengaruh pada  restrukturisasi  aset.  Variabel  ini  juga memiliki nilai beta positif (+) yang menunjukkan  bahwa  siklus  hidup  bagi perusahaan  memiliki  kecenderungan  untuk melakukan turnaround strategy pada restrukturisasi  aset  melalui  FXAT  atau
menurunnya  nilai  total fix  asset .  Nilai odd  ratio pada  fase birth sebesar  1.007  menunjukkan bahwa siklus hidup perusahaan akan meningkatkan kecenderungan untuk melakukan restrukturisasi  aset  1.007  kali  lebih  besar  saat perusahaan berada pada fase growth dibandingkan pada fase yang lain yaitu birth dan mature.
Diketahui  juga  bahwa  siklus  hidup perusahaan  melalui  fase mature menunjukkan tingkat  signifikansi  0.042  yang  bernilai  lebih kecil  dari  nilai  signifikansi  5%.  Hal  tersebut menunjukkan  bahwa  fase mature pada  variabel business lifecycle berpengaruh pada restrukturisasi aset. Variabel ini juga memiliki nilai beta negatif (-)  yang  menunjukkan  bahwa  siklus  hidup  bagi perusahaan tidak memiliki kecenderungan untuk melakukan turnaround
strategy pada
restrukturisasi  aset  melalui  FXAT  atau menurunnya  nilai  total fix  asset .  Nilai odd  ratio pada  fase  birth  sebesar  0.923  menunjukkan bahwa siklus hidup perusahaan akan meningkatkan kecenderungan untuk melakukan restrukturisasi  aset  0.923  kali  lebih  besar  saat perusahaan berada pada fase growth dibandingkan pada fase yang lain yaitu birth dan mature.
Salah satu bentuk upaya untuk memperbaiki  kesehatan  perusahaan  dapat dilakukan  dengan  merestrukturisasi  aktiva  atau
bisnis  menjadi  lebih  berkembang,  efisien,  dan memiliki  daya  saing  (Kamaludin,  Susena,  & Usman,  2015).  Kamaludin  juga  menjelaskan bahwa  dalam  konsep  pengelolaan  keuangan perusahaan dapat melakukan perubahan struktur  modal  ataupun  aktiva  pada  saat perusahaan menghadapi kondisi hampir bangkrut,  atau  keuangannya  yang  tidak  sehat. Restrukturisasi  asset  dalam  hal  ini  adalah dengan  memaksimalkan  nilai  asset  dengan mengurangi  pembelanjaan  jangka  panjang  yang berkaitan  dengan  investasi,  melepaskan  asset yang  dinilai  non  produktif,  serta  melakukan revaluasi  atas  asset  yang  masih  digunakan namun  tidak  memiliki  nilai  buku  akibat  dari penyusutan yang dicatatkan.
Menurut  Koh  et  al  (2015)  pada perusahaan  yang  mengalami distress pada  fase kelahiran, pertumbuhan, dan penurunan perusahaan  cenderung  mempertahankan  aset mereka  dengan  mengumpulkan  dana  dari aktivitas operasi. Namun tidak  menutup bahwa kreditur  akan  melakukan security  debt bagi perusahaan  yang  menjaminkan  asset  mereka atas utang yang dilakukan. Pada penelitian yang dilakukan  oleh  John  et  al.  (1992)  menemukan bahwa pada setiap perusahaan yang mengalami penurunan corporate performance sebesar 5% akan mengurangi  investasi  pada  R&D,  pengurangan aktiva,  dan  penggunaan  utang.  Opsi-opsi  yang ada dalam melakukan  restrukturisasi asset pada perusahaan  yang  mengalami financial  distress ketika perusahaan mengalami kesulitan likuiditas  adalah  dengan  menjual  asset  yang dimiliki,  namun  ketika  perusahaan  mencari sumber  dana  eksternal  melalui  utang  maka terdapat  risiko  underlying  asset  sebagai  akibat dari keputusan pendanaan yang dipilih.
Dikutip  dari  Kamaludin,  et  al  (2015) bahwa  pelepasan  asset  menjadi  salah  satu mekanisme dalam mengolah potensi perusahaan secara  penuh.  Perusahaan  yang  sudah  siap dalam  hal  ini  adalah  pada  fase mature sudah peka  untuk  mengetahui  apabila  bisnis  tertentu dalam protofolio mereka telah mempertahankan tujuan  strategis.  Restrukturisasi  asset  yang dilakukan  oleh  perusahaan  pada  aktiva  yang dinilai  non  produktif  juga  dapat  mengurangi
biaya yang dikeluarkan saat asset tersebut masih diguakan. Salah satunya adalah biaya penyusutan  dimana  perusahaan  pada  fase birth, growth, serta mature melakukan  pencatatan terhadap  penurunan  nilai  aktiva  tetap  dimana biaya  tersebut  dapat  menurunkan  laba  bersih. Teori  siklus  hidup  yang  dikemukakan  oleh Miller  dan  Friesen  (1984)  menyatakan  bahwa perusahaan  pada  siklus  hidup  awal  masih berukuran kecil dan terbatas lini produknya. Hal tersebut  membuat  perusahaan  berfokus  pada ekspansi  usaha  dan  cenderung  menahan aktivanya  untuk  kegiatan  operasional  dan mendapatkan likuiditas jangka pendek. Hal yang sama  juga  disampaikan  oleh  Koh  et  al  (2015) dimana  perusahaan  pada  tahap  hidup  mature memiliki  banyak  sumber  daya  sehingga probabilitas adanya asset non efektif juga tinggi. Peluang  ini  dapat  digunakan  perusahaan  untuk meningkatkan  efisiensi  dengan  melakukan divestasi asset non efektif. Variabel kontrol yang juga  mempengaruhi  restrukturisasi  asset  adalah nilai  perusahaan  yang  diproksikan  dengan  nilai tobin’s  q  dimana  menunjukkan  tingkat signifikansi  0.018  yang  bernilai  lebih  kecil  dari nilai signifikansi 5%. Hal tersebut menunjukkan bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  pada restrukturisasi  asset.  Variabel  ini  memiliki  nilai beta  negatif  (-)  yang  menunjukkan  bahwa  nilai perusahaan  tidak  menunjukkan  kecenderungan perusahaan  untuk  melakukan  restrukturisasi asset.  Nilai odd  ratio pada  variabel  ini  sebesar 0.510  menunjukkan  bahwa  nilai  perusahaan akan  meningkatkan  kecenderungan  untuk melakukan  restrukturisasi  asset  sebesar  0.510 kali.
Hal  ini  diperkuat  dengan  teori  yang disampaikan  oleh  Kamaludin  (2015)  yang menyatakan  bahwa  motif  untuk  melakukan divestasi  asset  salah  satunya  adalah  untuk meningkatkan nilai perusahaan. Dikutip dari Su Dinh Tanh et al penelitian yang dilakukan oleh Comment and Jarell (1995) menjelaskan bahwa divestasi  asset  berorientasi  pada  efisiensi  asset dengan
demikian
perusahaan dalam meningkatkan  performanya.Selain  itu,  return saham  yang  menunjukkan  tingkat  signifikansi 0.035  yang  bernilai  lebih  kecil  dari  nilai
signifikansi  5%.  Hal  tersebut  menunjukkan bahwa  return  saham  berpengaruh  pada restrukturisasi  asset.  Variabel  ini  memiliki  nilai beta positif (+) yang menunjukkan bahwa return saham menunjukkan kecenderungan perusahaan untuk melakukan restrukturisasi asset. Nilai odd ratio  pada  variabel  ini  sebesar  4.084 menunjukkan  bahwa return saham  akan meningkatkan kecenderungan untuk melakukan restrukturisasi asset sebesar 4.084 kali.
Rasio  leverage  menunjukkan  tingkat signifikansi  0.012  yang  bernilai  lebih  kecil  dari nilai signifikansi 5%. Hal tersebut menunjukkan bahwa leverage berpengaruh pada restrukturisasi asset. Variabel ini memiliki nilai beta positif (+) yang menunjukkan bahwa leverage menunjukkan kecenderungan  perusahaan  untuk  melakukan restrukturisasi asset. Nilai odd ratio pada variabel ini  sebesar  1.094  menunjukkan  bahwa  leverage akan  meningkatkan  kecenderungan  untuk melakukan  restrukturisasi  asset  sebesar  1.094 kali.
Variabel kontrol yang juga mempengaruhi restrukturisasi  asset  adalah cashflow yang menunjukkan  tingkat  signifikansi  0.036  yang bernilai lebih kecil dari nilai signifikansi 5%. Hal tersebut menunjukkan bahwa
cashflow
berpengaruh  pada  restrukturisasi  asset.  Variabel ini  memiliki  nilai  beta  negatif  (-)  yang menunjukkan bahwa cashflow tidak menunjukkan kecenderungan perusahaan untuk melakukan  restrukturisasi  asset.  Nilai odd  ratio
pada  variabel  ini  sebesar  0.062  menunjukkan bahwa cashflow
akan
meningkatkan kecenderungan  untuk  melakukan  restrukturisasi asset sebesar 0.062 kali.
Perusahaan sering kali melakukan divestasi  asset  dengan  menjual  beberapa  asset yang  dinilai  non  produktif  dimana  hal  ini berdampak  pada cost  of  capital (Mello, Krishnaswashmi,  &  Larkin).  Hal  ini  juga dijelaskan  oleh  Teori  Kebijakan  Pembelanjaan Modal  Kerja  yang  dijelaskan  oleh  I  Made Sudana.  Dalam  kebijakan  pembelanjaan  modal kerja  moderat,  seluruh  aktiva  lancar  variabel dibelanjai  dengan  sumber  dana  jangka  pendek, sedangkan  aktiva  lancar  permanen  seluruhnya dibelanjai dengan sumber dana jangka panjang.
Sedangkan  dalam  kebijakan  pembelanjaan modal  kerja  agresif,  seluruh  aktiva  lancar variabel  dan  sebagian  aktiva  lancar  permanen dibelanjai  dengan  sumber  dana  jangka  pendek, sedangkan  sebagian  lagi  dibelanjai  dengan sumber  dana  jangka  panjang  (Sudana,  2011). Dalam  hal  ini  salah  satu  sumber  dana  jangka pendek  adalah  berasal  dari  cashflow  dimana pelepasan asset yang dilakukan oleh perusahaan sesuai  dengan  konsep  fungsional  modal  kerja dimana perusahaan akan memanfaatkan potential  working  capital dengan  membandingkan nilai  saat  ini  dan  nilai  masa  depan  suatu  asset. Teori yang dapat digunakan untuk memperkuat hal ini adalah teori Risk Return Trade Off dimana aktiva  lancar  menghasilkan  pengembalian  yang rendah  namun  dapat  mengurangi  risiko likuiditas.

## 4. Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan  di  atas  pengaruh Business  Lifecycle terhadap  Restrukturisasi  Aset  secara  Parsial menunjukkan:
a. Fase birth pada business lifecycle berpengaruh signifikan  terhadap  restrukturisasi  asset pada  perusahaan  yang  mengalami financial distress . b. Fase growth pada business lifecycle berpengaruh signifikan terhadap restrukturisasi  asset  pada  perusahaan  yang mengalami financial distress.
c. Fase mature pada business lifecycle berpengaruh signifikan terhadap
restrukturisasi  asset  pada  perusahaan  yang mengalami financial distress.

## Daftar Pustaka
Fachruddin,  K.  A.  2008. Kesulitan  Keuangan Perusahaan dan Personal . Medan: USU Press. Ghazali,  I.  2018. Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan Program  IBM  SPSS  26  (9  ed.) .  Semarang: Fakultas  Ekonomika  dan  Bisnis  Universitas Diponegoro Semarang.
Ghazali,  I.  2011. Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan Program  SPSS. Semarang:  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro .
Kamaludin,  Susena,  K.  C.,  &  Usman,  B.  2015. Restrukturisasi,  Merger,  dan  Akuisisi. Bandung: Penerbit Mandar Maju. Kashmir.  2014. Analisis  Laporan  Keuangan .  Jakarta: Rajawali Press. Kencana,  H.  2010. The  Organizational  Lifecycle: Masalah Manajerial dalam Tahapan Decline Stage dan  Alternatif  Pemecahannya. Majalah  Ilmiah Ekonomika Volume 13 Nomor 3, 89. Koh,  S.,  Durand,  R.,  Dai,  L.,  &  Chang,  M.  2015. Financial  Distress:  Lifecycle  and  Corporate Restructuring . Journal of Corporate Finance, 19 - 33. Mello,  R.  D.,  Krishnaswashmi,  S.,  &  Larkin,  P.  J.
(n.d.). Asset  Restructuring  and  Cost  of  Capital.
Semantic Scholar. Miller, D., & Friesen, P. H. 1984. A Longitudinal Study of the Corporate Life Cycle. Management Science, 30(10) (October 1984), 1161-1183. Putri,  Mirza  Safitri  Agatha.  2019. Pengaruh  Financial Distress  Terhadap  Strategi  Restrukturisasi  Pada
Perusahaan  yang  Mengalami  Financial  Distress . Program Studi D4 Manajemen Bisnis, Jurusan Teknik Bangunan Kapal, Politeknik Perkapalan Negeri Surabaya.
Sudana,  I.  M.  2011. Teori  dan  Praktik  Manajemen Keuangan Perusahaan Edisi 2. Surabaya: Gelora Aksara Pratama Triani,  R.  D.  2014. Determinan  Keberhasilan
Turnaround  pada  Perusahaan  yang  Mengalami Financial Distress . Jurnal
Bisnis dan Manajemen, 130 - 138. www.bi.go.id www.idx.co.id .