## PENGARUH PENGUNGKAPAN TANGGUNG JAWAB SOSIAL TERHADAP KOEFISIEN RESPON LABA

## Muhammad Nurkholis
Carmel Meiden *
Program Studi Akuntansi, Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie, Jl. Yos Sudarso Kav. 87, Jakarta 14350

## Abstract
The purpose of this research is to measure the influence of disclosure corporate social affected to earnings response coefficients, especially in companies listed in Indonesia Stock Exchange in the year 2007-2011. Corporate Social Responsibility (CSR) disclosures is the independent variable of this  research,  with  leverage  and  size  as  control  variables.  Measurement  of  CSR  disclosures  is based on the index Global Reporting Initiative (GRI) G3 2006. Object research used 7 companies in the Indonesia Stock Exchange (IDX) that have sustainability reports  in the period 2007-2011, the  end  of  the  fiscal  year  or  fiscal  month December  and  has  a  publication  date  of  the  financial statements, with the total sample for five years as many as 35. Analysis technique used are F-Test, t-Test,  and R 2 ,  and    multiple  regression  analysis.  CSR  disclosures  have  positif  effect  to  earnings response coefficient not significantly on α = 5% both model I and model II. In summary, the result of  this  research  not  found  proper  evidence  that  CSR  disclosures  has  negative  effect  to  earnings response coefficient.
Keyword: Corporate Social Responsibility Disclosure, Earnings Response Coefficient, GRI

## Abstrak
Tujuan  dari  penelitian  ini adalah  untuk  menguji apakah  pengungkapan tanggung  jawab sosial perusahaan berpengaruh terhadap koefisien respon laba khususnya pada perusahaan yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia pada tahun 2007-2011. Tanggung jawab sosial perusahaan merupakan variabel independen dalam penelitian ini, dengan leverage dan ukuran perusahaan sebagai variabel kontrol. Pengukuran atas Corporate Social Responsibility (CSR disclosure) didasarkan pada indeks Global  Reporting  Initiative (GRI)  G3  2006. Objek  penelitian  ini  menggunakan 7  perusahaan  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yang  mengeluarkan  laporan  berkelanjutan  periode  2007-2011,  akhir tahun buku atau fiskal bulan Desember dan memiliki tanggal publikasi laporan keuangan, dengan total  sampel  selama  lima  tahun  sebanyak  35.  Teknik  analisis  yang  digunakan  adalah  pengujian keberartian model (Uji F), pengujian koefisien regresi (Uji t), dan koefisien dererminasi (R 2 ), serta analisis  regresi  linier  berganda  dengan  uji  asumsi  klasik.  CSR  berpengaruh  positif  terhadap koefisien respon laba secara tidak signifikan pada α = 5% baik model I dan model II . Berdasarkan hasil  analisis  tersebut,  tidak  ditemukan  cukup  bukti  bahwa  pengungkapan tanggung  jawab  sosial berpengaruh negatif terhadap koefisien respon laba.
Kata kunci: Pengungkapan Tanggung Jawab Sosial , Koefisien Respon Laba , GRI
* Alamat kini:Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie, Jln Yos Sudarso Kav. 87 Sunter , Jakarta 14350 Penulis untuk Korespondensi: Telp. (021) 65307062 Ext. 806. E-mail: carmel.meiden@kwikkiangie.ac.id

## Pendahuluan
erkembangan Corporate Social Responsibility (CSR) sudah menjadi bagian dalam orientasi bisnis perusahaan.  CSR dilandasi oleh pemikiran bahwa  keberadaan suatu perusahaan tidak lepas dari  lingkungan sekitarnya.  Pimpinan eksekutif global yang percaya  bahwa menangani tanggung jawab sosial perusahaan adalah penting untuk
profitabilitas perusahaan mereka (Simms 2002). Sejarah perkembangan akuntansi yang berkembang pesat setelah terjadi revolusi industri di Inggris (1760-1860),  menyebabkan pelapor- an akuntansi lebih banyak digunakan sebagai alat pertanggungjawaban kepada pemilik modal sehingga mengakibatkan  orientasi perusahaan lebih berpihak kepada pemilik modal. Berpihaknya      perusahaan kepada pemilik modal mengakibatkan perusahaan melakukan eksploitasi sumber-sumber alam dan masyarakat sosial secara tidak terkendali sehingga mengakibatkan kerusa- kan lingkungan alam dan  pada akhirnya mengganggu kehidupan  manusia, maka itu CSR  menekankan bahwa tanggung jawab perusahaan bukan sekedar pada  kegiatan ekonomi, yai t u  hanya menciptakan laba demi kelangsungan usaha, melainkan    juga mempunyai tanggung jawab kepada ling- kungan dan kehidupan sosial sekitarnya.
Bahkan dalam masyarakat internasional isu lingkungan pada saat banyak perusahaan  menjadi semakin ber- kembang, maka saat itu pula kesenjangan sosial dan kerusakan lingkungan
sekitarnya dapat terjadi, karena itu muncul pula kesadaran untuk mengurangi dampak negatif ini.  Banyak  perusahaan swasta kini mengembangkan apa yang disebut CSR. Penerapan  CSR tidak lagi dianggap sebagai cost, melainkan investasi perusahaan (Erni, 2007 dalam Sutopoyudo, 2009).
Etty Murwaningsari (2009) mengata- kan informasi laba merupakan salah satu bagian dari laporan keuangan  yang banyak
mendapat perhatian.  Studi yang  dilakukan oleh Beaver dkk (1979) dalam Etty Murwaningsari  (2009) menunjukkan  bahwa laba  memiliki kandungan informasi yang tercermin dalam harga saham. Sedangkan Lev dan Zarowin (1999) dalam  Etty  Murwaning- sari  (2009)  menggunakan Earnings Response Coefficient (ERC) sebagai alternatif untuk mengukur value relevance informasi laba. Rendahnya  ERC menunjukkan bahwa  laba kurang informatif bagi investor untuk membuat keputusan ekonomi.
Dampak dari tuntutan masyarakat tersebut perusahaan  mulai  memperhatikan pelaporan yang meliputi aspek keuangan, aspek sosial,  dan aspek  lingkungan, yang bisa disebut  dengan triple bottom line. Sehingga  memunculkan  konsep akuntansi yang  baru menggantikan konsep akuntansi tradisional. Dengan pusat perhatian perusahaan hanya terbatas kepada stockholders dan bondholders,  yang secara langsung memberikan kontribusinya  bagi perusahaan, sedangkan  pihak  lain sering diabaikan.
Menurut Andreas Lako (2011) Corporate Social Responsibility (CSR) juga dianggap sebagai konsep akuntasi yang
baru adalah transparansi  pengungkapan sosial atas kegiatan atau aktivitas sosial yang dilakukan  oleh  perusahaan, dimana trans- paransi informasi yang diungkapkan tidak hanya transparansi keuangan perusa- haan, tetapi perusahaan juga  diharapkan mengungkapkan informasi mengenai dampak sosial dan lingkungan hidup yang diakibatkan aktivitas perusahaan.
Pengambilan keputusan ekonomi hanya dengan melihat kinerja keuangan suatu perusahaan, saat  ini sudah tidak relevan lagi. Eipstein dan Freedman (1994)  dalam Retni Retno Anggraini (2006), menemukan bahwa    investor individual tertarik terhadap informasi sosial yang dilaporkan dalam laporan tahunan. Untuk  itu dibutuhkan suatu sarana yang dapat memberikan informasi
P
mengenai aspek sosial,    lingkungan, dan keuangan secara sekaligus.  Sarana tersebut dikenal  dengan  nama laporan keberlanjutan atau disebut dengan sustainability reporting.
Dari perspektif ekonomi,   perusa- haan akan mengungkapkan suatu  infor- masi jika informasi tersebut akan meningkatkan nilai perusahaan (Verecchia,
1983 dalam Sayekti dan Wondabio, 2007).
Dengan menerapkan CSR, diharapkan perusahaan akan memperoleh legitimasi sosial dan memaksimalkan kekuatan keuangannya dalam jangka panjang (Kiroyan, 2006 dalam Sayekti dan Wondabio, 2007). Hal ini mengindikasi- kan bahwa perusahaan yang menerapkan CSR mengharapkan akan  direspon  positif oleh para pelaku pasar.
Diharapkan bahwa investor mempertimbangkan pengungkapan  tanggung jawab  sosial yang  diungkapkan dalam laporan tahunan perusahaan, sehingga dalam pengambilan keputusan investor tidak semata-mata  mendasarkan pada  informasi laba saja.  Pengungkapan tanggung  jawab sosial diharapkan memberikan informasi tambahan kepada  para investor selain  dari yang sudah tercakup dalam laba akuntansi.
Dengan  demikian, penelitian ini memprediksi bahwa pengaruh tingkat
pengungkapan tanggung  jawab  sosial dalam laporan tahunan perusahaan terhadap ERC adalah negatif. Hal  ini  konsisten  dengan prediksi  yang  dilakukan  oleh  Widyastuti (2002) dalam  Sayekti dan Wodabio (2007) yang memprediksi luas pengungkapan sukarela  berpengaruh negatif terhadap  ERC, namun tidak didukung  oleh hasil penelitian empirisnya yang justru menunjukkan pengaruh yang positif dan signifikan.

## Teori Pensinyalan
Para Investor
memanfaatkan informasi
publikasian: pengumuman, konferensi  pers,  dan  filing  kepada  regulator
guna pengambilan keputusan ekonomi. Jaswadi  (2004),  teori  signaling  dalam  sains komunikasi  digunakan  dalam  disiplin  sains akuntansi untuk menjelaskan dan memprediksi    pola    perilaku    komunikasi manajer    kepada    publik.    Teori  signaling dalam  akuntansi  salah  satu  fungsinya  untuk menilai  adanya  informasi  privat,  akan  tetapi para investor masih tetap mempunyai informasi privat yang memuat nilai perusahaan sebenarnya.
Terkadang  informasi     privat     meng- indikasikan      bahwa      nilai  perusahaan  lebih tinggi  dari  yang  terefleksikan  dalam  harga saham saat ini.  Sebagai  contoh:  (1)  manajer mempunyai    informasi    bahwa    laba  jangka panjang  akan  lebih  tinggi  dari  ekspektasi pasar: (2) manajer mengetahui bahwa arus kas masa depan perusahaan tidak terlalu bervolatilitas  sehingga  dapat  menurunkan risiko sistematik (beta). Manajer dari perusahaan  yang  berkinerja  baik  akan terdorong  untuk  melakukan  pensinyalan harapan tersebut dan manajer dari perusahaan yang  memiliki  berita  netral  juga  akan terdorong untuk melaporkan berita baik (good news)  sehingga  mereka  tidak  dicurigai berkinerja  buruk. Jaswadi (2004)  menyatakan pengungkapan langsung tidak mungkin dilakukan,  manajer  dapat  mengungkapkan signal tertentu bahwa harga saham underpriced.
Pengungkapan Corporate Social
Responsibility (CSR)
Corporate  social  responsibility  (CSR) merupakan  komitmen  sosial  dari  perusahaan sebagai  bentuk  kepedulian  perusahaan  atas masyarakat  dan  juga  kelestarian  lingkungan serta  tanggung  jawab  terhadap  kesejahteraan tenaga  kerja  perusahaan  di  dalam  praktek bisnis perusahaan.
Para  investor  mulai  mempertimbang- kan kegiatan CSR perusahaan. Ini mengindikasikan bahwa investor meng- apresiasi  informasi  CSR  yang  diungkapkan
dalam  laporan  tahunan  perusahaan  (Sayekti dan  Wondabio,  2007).  Informasi  yang diungkapkan  dalam  laporan  tahunan  dapat dikelompokkan  menjadi  pengungkapan  wajib (mandatory  disclosure)  dan  pengungkapan sukarela  (voluntary  disclosure  atau  CSR disclosure). Dengan menerapkan CSR, diharapkan    perusahaan    akan    memperoleh legitimasi    sosial    dan  memaksimalkan kekuatan keuangannya dalam jangka panjang.

## Earnings Response Coefficient (ERC)
Penyajian Laba dalam laporan keuangan  dan  digunakan  bagi  para  pengguna laporan  keuangan  menjadi  hal  yang  penting baik  bagi  para  peneliti,  praktisi,  dan  juga otoritas  pembuat  kebijakan.  Banyak  model equity  valuation  yang  hanya  menggunakan expected earnings sebagai variabel eksplanatori  (Lev,  1989) dalam  Sayekti  dan Wondabio (2007). Namun demikian, earnings itu  sendiri  memiliki  keterbatasan    yang mungkin dipengaruhi oleh asumsi perhitungan    dan    juga    kemungkinan manipulasi    yang  dilakukan  oleh  manajemen perusahaan,  sehingga  dibutuhkan  informasi lain  selain  laba  untuk  memprediksi  return saham perusahaan.
Scott  (2009)  mendefinisikan  earnings response  coefficient  (ERC)  sebagai  berikut: “An  earnings  response  coefficient  measures the  extent  of  a  security’s  abnormal  market return  in  response  to  the  unexpected component  of  reported  earnings  of  the  firm isuuing that security.” (Suatu koefisien respon laba mengukur tingkat dari suatu pengembali- an  pasar  yang  abnormal  dari  surat  ber- harga/efek  sebagai  jawaban  atas  komponen yang  tak  diharapkan  dari  pendapatan  yang dilaporkan  oleh  perusahaan  yang  mengeluar- kan surat berharga/efek tersebut).
Menurut
Mayangsari (2004)
Penelitian ERC dapat dikelompokkan menjadi : 1) penelitian yang melihat faktor-faktor yang mempengaruhi  ERC;  2)  penelitian  yang berhubungan  dengan  keinformatifan  ERC
(Chandrarin, 2001). Penelitian yang dilakukan ini tergolong dalam penelitian   yang   meng- uji      faktor-faktor      yang      mempengaruhi ERC.
Ada  beberapa  hal  yang  menyebabkan respon  pasar  yang  berbeda- beda  terhadap laba,  yaitu  adalah  persistensi  laba,  beta, struktur permodalan perusahaan, kualitas laba, growth  opportunities,  dan  informativeness  of Price  (Scott,  2003).  Nilai  ERC  diprediksi lebih  tinggi  jika  laba  perusahaan  lebih persisten  di  masa  depan.  Demikian  juga  jika kualitas  laba  semakin  baik,  maka  diprediksi nilai  ERC  akan  semakin  tinggi.  Beta mencerminkan risiko sistematis. Investor akan menilai laba sekarang untuk memprediksi laba dan  return  di  masa  yang  akan  datang.  Jika future  return  tersebut  semakin  berisiko,  maka reaksi  investor  terhadap  unexpected  earnings perusahaan juga semakin rendah. Dengan kata lain,  jika    beta  semakin    tinggi  maka    ERC akan  semakin  rendah (Scott, 2009). Struktur permodalan  perusahaan  juga  berpengaruh terhadap  ERC.  Peningkatan  laba  (sebelum bunga) bagi  perusahaan  yang  highlevered berarti  bahwa  perusahaan  semakin  baik  bagi pemberi  pinjaman  dibandingkan  bagi  peme- gang    saham.    Oleh  karena    itu,    perusahaan yang    high    levered    memiliki    ERC    yang lebih  rendah    dibandingkan    dengan    perusa- haan yang    low    levered    (Scott,  2009). Perusahaan yang memiliki growth opportunities  diharapkan  akan    memberikan profitabilitas    yang    tinggi    di    masa    datang, dan  diharapkan  laba  lebih  persisten.  Dengan demikian,  ERC  akan  lebih  tinggi  untuk perusahaan yang memiliki growth opportunities  (Scott,  2009).  Faktor  lain  juga mempengaruhi  respon  pasar  terhadap  laba adalah  informativeness  dari  harga  pasar  itu sendiri. Biasanya informativeness harga  pasar tersebut  diproksi  dengan  ukuran  perusaha- an,    karena  semakin    besar    perusahaan semakin    banyak    informasi    publik    yang tersedia    mengenai    perusahaan    tersebut relatif    terhadap    perusahaan  kecil.  Semakin tinggi  informativeness  harga  saham,  maka kandungan  informasi  dari  laba  akuntansi
semakin  berkurang.  Oleh  karena  itu,  ERC akan  semakin  rendah  jika  informativeness harga  saham  meningkat  (atau  jika  ukuran perusahaan meningkat) (Scott, 2009:158-159). Earnings  response  coefficients  merupakan koefisien  yang  diperoleh  dari  regresi  antara proksi harga saham dan laba akuntansi. Proksi harga saham yang digunakan adalah cumulative  abnormal  return  (CAR),  sedang- kan  proksi  laba  akuntansi  adalah  unexpected earnings  (UE)  (Cho  dan  Jung,  1991  dalam Widiastuti,  2002).  Dengan  kata  lain,  ERC merupakan  koefisien  sensitifitas  perubahan harga saham terhadap perubahan laba akuntansi  (Beaver,  1998  dalam  Widiastuti, 2002).
Secara umum, hubungan antara tingkat pengungkapan informasi yang dilakukan  oleh  perusahaan  dengan  kinerja pasar  perusahaan  masih  sangat  beragam. Secara  teoritis, ada  hubungan  positif  antara pengungkapan  (Lang  dan  Lundholm,  1993 dalam Sayekti dan Wondabio, 2007). Laporan tahunan  adalah  salah  satu  media  yang digunakan  oleh  perusahaan  untuk  ber- komunikasi  langsung  dengan  para  investor. Pengungkapan informasi dalam laporan tahunan  yang  dilakukan  perusahaan  diharap- kan  dapat  mengurangi  asimetri  informasi  dan juga mengurangi agency problems (Healy dan Palepu:408-410, dalam Sayekti dan Wondabio:2007).  Berbagai  penelitian  telah menguji  perbedaan  Koefisien  Respon  Laba terhadap  pengumuman  laba  dengan  didasar- kan  pada  premis  bahwa  informativeness  of earnings  akan  semakin  besar  ketika  terdapat ketidakpastian   mengenai   prospek   perusa- haan   di   masa   datang (Widiastuti,  2002). Hal    ini    berarti    bahwa    semakin    tinggi ketidakpastian  prospek  perusahaan  di  masa mendatang,  maka  ERC  semakin  tinggi. Diharapkan jika perusahaan melakukan pengungkapan informasi dalam laporan tahunannya  dapat  mengurangi  ketidakpastian tersebut.  Dengan  demikian  pengungkapan informasi akan menurunkan ERC.
Pengungkapan  sukarela  menunjukkan bahwa tingkat    pengungkapan    yang    lebih    tinggi
berasosiasi    dengan  kinerja  pasar  yang  lebih baik (yang diukur dengan return saham). Lang dan  Lundholm  (1993:252) dalam  Sayekti  dan Wondabio  (2007)  menggunakan  korelasi  laba dan  return  saham  perusahaan  sebagai  proksi asimetri    informasi.    Hal    ini    konsisten dengan    motif    adverse    selection  (Lang  dan Lundholm, 1993 dalam Sayekti dan Wondabio,  2007).  Korelasi  laba  dan  return saham  yang  rendah  mengindikasikan  bahwa informasi  laba  hanya  memberikan  sedikit informasi  tentang  nilai  perusahaan  yang menunjukkan  bahwa  masih  terdapat  asimetri informasi yang tinggi. Pengungkapan tersebut bertujuan  mengurangi  asimetri  informasi terutama  pada  perusahaan  yang  memiliki korelasi earning/returns  yang  rendah.  Dengan demikian,  Lang  dan  Lundholm  (1993)  dalam Sayekti dan Wondabio (2007) dalam menyatakan  adanya  hubungan  negatif  antara korelasi earnings/returns (ERC) dengan tingkat pengungkapan.
Perbedaan  Koefisien  Respon  Laba terhadap pengumuman laba dengan didasarkan  pada  premis  bahwa  informative- ness  of  earnings  akan  semakin  besar  ketika terdapat  ketidakpastian  mengenai  prospek perusahaan  di  masa  dating  (Widiastuti, (2002).  Hal  ini  berarti  bahwa  semakin  tinggi ketidakpastian  prospek  perusahaan  di  masa datang, maka ERC semakin tinggi. Diharapkan jika perusahaan melakukan pengungkapan informasi dalam laporan tahunannya  dapat  mengurangi  ketidakpastian tersebut.  Dengan  demikian  pengungkapan informasi akan menurunkan ERC.
Penelitian      Lang dan      Lundholm (1993)   dalam   Widiastuti   (2002) mengenai pengungkapan  sukarela  menunjukkan  bahwa tingkat  pengungkapan  yang  lebih  tinggi berasosiasi  dengan    kinerja  pasar  yang  lebih baik (yang diukur dengan return saham). Lang et  al  (1993)  dalam  Widiastuti  (2002) menggunakan  korelasi  laba  dan  return  saham perusahaan  sebagai proksi asimetri informasi. Hal  ini  konsisten  dengan  motif  adverse selection  (Lang  et  al,  1993  dalam  Widiastuti,
2002).  Korelasi  laba  dan  return  saham  yang rendah mengindikasikan bahwa informasi laba hanya  memberikan  sedikit  informasi  tentang nilai  perusahaan  yang  menunjukkan  bahwa masih terdapat asimetri informasi yang tinggi. Pengungkapan  tersebut  bertujuan  mengurangi asimetri  informasi  terutama  pada  perusahaan yang  memiliki  korelasi  earning/returns  yang rendah.  Dengan  demikian,  Lang  et  al  (1993) menyatakan  adanya  hubungan  negatif  antara korelasi earnings/returns (ERC) dengan tingkat pengungkapan.
Pengujian  empiris  atas  pengaruh  luas pengungkapan sukarela dalam laporan tahunan terhadap Earning Response Coefficient (ERC) (Widiastuti, 2002).
Menemukan adanya pengaruh positif signifikan  dari  luas  pengungkapan  sukarela terhadap  ERC  baik  dari  model  I  maupun model  II,  hal  ini tidak  sesuai  dengan  prediksi Widiastuti  (2002)  akan  pengaruh negatif  luas pengungkapan  sukarela  terhadap  earning response coefficient (ERC). Sedangkan Sayekti dan Wondabio (2007) dalam penelitiannya  menemukan    bukti    empiris bahwa  CSR  disclosure  berpengaruh  negatif terhadap  ERC  pada  model  II,  sesuai  dengan penelitian  Lang  et  al  (1993).  Untuk  model  I. Sayekti  dan  Wondabio  (2007)  tidak  dapat menemukan  bukti  bahwa  CSR  disclosure berpengaruh negatif terhadap ERC.
H1:    Pengungkapan  Tanggung  jawab  sosial berpengaruh  negatif  terhadap  kualitas  respon laba.

## Metodologi Penelitian
Objek yang
digunakan dalam
penelitian  ini  adalah  keseluruhan  data perusahaan  Go  Public  yang  sahamnya  telah terdaftar  dan  diperdagangkan  di  Bursa  Efek Indonesia  sejak  tahun  2007.  Rentang  waktu penelitian  ini  periode    tahun  2007-2011 berdasarkan Indonesian capital Market
Directory  (ICMD)  2011.  Jenis  Industri  yang digunakan  yaitu  semua  kategori  industri. Industri- industri  tersebut telah  mengeluarkan sustainability report periode 2007-2011.

## Variabel Penelitian
1. Variabel Dependen
Varianel  dependen  merupakan  variable yang dipengaruhi atau yang menjadi akibat karena adanya variabel independen. Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini adalah  Cummulative  Abnormal  Return (CAR)  yang  mengacu  pada  penelitian Sayekti  dan  Wondabio  (2007).  CAR merupakan  penjumlahan  abnormal  return (AR)  pada    tanggal    pengumuman    laba selama    periode    pengamatan    dari  tahun 2007-2011.  Dalam  penelitian  ini,  peneliti menggunakan  11  hari  periode  pengamatan dimulai  dari  event  date -5  sampai  dengan event  date  +5.  Akan  tetapi  dikarenakan signifikansi model yang tidak bagus, maka penelitian  ini  dilakukan  pada  windows - 4,+4  (event  date -4 sampai dengan event date  +4)  sebagai  periode  pengamatan karena menghasilkan model yang signifikansinya  lebih  baik  dari    event  date yang  ada.  Pengukuran  abnormal  return dalam penelitian ini menggunakan market- adjusted  model  yang  mengasumsikan bahwa  pengukuran  expected  return  saham perusahaan  yang  terbaik  adalah  return indeks  pasar.  Rumus  untuk  menghitung abnormal return sebagai berikut:
Berikut  adalah  rumus  untuk  menghitung abnormal return:
1 1     it it it it P P P R 1 1     t t t mt IHSG IHSG IHSG R mt it it R R AR  
Keterangan:
Arit :Abnormal Return untuk perusahaan i pada hari ke-t.
Rit :  Return  harian  perusahaan i  pada hari ke-t.
Rmt : Return indeks pasar pada hari ke-t. Pit :Harga  saham  perusahaan  i  pada waktu t.
Pit-1 :Harga  saham  perusahaan  i  pada waktu t-1.
IHSGt:Indeks  Harga  Saham  Gabungan pada waktu t. IHSGt-1:Indeks  Harga  Saham  Gabungan pada waktu t-1.
Selanjutnya  perhitungan  CAR  untuk masing-masing  perusahaan  merupakan kumulasi  abnormal  return  dari  masing- masing perusahaan tersebut selama periode 2007-2011.
Keterangan :
  4 , 4 ,   t t i CAR :cumulative
abnormal return perusahaan i pada perusahaan   ke- t  dan  (t-4,t+4)  adalah  lama  periode pengamatan
t i AR , :abnormal return untuk perusahaan i pada hari ke-t.
Variabel  Unexpected  Earnings (UE)  dihitung  sebagai  perubahan  dari laba  per  saham perusahaan  sebelum  pos luar  biasa  tahun  sekarang  dikurangi dengan  laba  per  saham  perusahaan sebelum  pos  luar  biasa  tahun  sebelum- nya,  dan  di  skalakan  dengan  harga  per lembar  saham  pada  akhir  periode sebelumnya,  dengan  asumsi  random walk.
1 1     t t E E E UE t
UE:Unexpected  Earnings  untuk perusa- haan i pada waktu t.
Et:  Laba  per  saham  perusahaan  (EPS) tahun yang bersangkutan.
Et-1:  Laba  per  saham  perusahaan  (EPS) sebelum pada akhir periode
sebelumnya.
Jadi  cara  pengukuran  untuk  mem- peroleh  koefisien  respon  laba  (ERC) menurut  Cho  dan  Jung  (1991)  dalam Widiastuti  (2002)  adalah  dengan  slope
koefisien  dalam  regresi  abnormal  return saham dan unexpected earnings (UE).
2. Variabel Independen Variabel  independen  merupakan  variabel yang  mempengaruhi  timbulnya  perubahan variabel  independen.  Variabel  Independen untuk mengukur CSR disclosure digunakan CSR  index  yang  merupakan  luas  peng- ungkapan  relatif  setiap  perusahaan  sampel atas  pengungkapan  sosial  yang  dilakukan- nya  dimana  instrumen  pengukur-an  yang akan  digunakan dalam  penelitian  ini mengacu  pada  Global  Reporting  Initiative (GRI),  yang  mengelompokkan  informasi CSR  ke  dalam  enam  kategori  yakni: ekonomi,  lingkungan,  tenaga  kerja,  hak asasi  manusia,  komunitas,  dan  produk  . Dengan  tema  pengungkapan  tanggung jawab  sosial  yang  dipergunakan  adalah tema  pengungkapan  yang  terdapat  pada Sustainability  Reporting  Guideliness  2006 yang  dikeluarkan  oleh  Global  Reporting Initiative (GRI).
Skor pengungkapan tanggung jawab sosial akan dihitung dengan menggunakan content  analysis  yaitu  metode  penelitian yang  menggunakan  seperangkat    prosedur untuk    membuat    pendugaan    (inference) atas  suatu  teks.  Dari  hasil  penelusuran  ini akan  dipetakan  pengungkapan  sosial  yang dilakukan  oleh  perusahaan.  Setelah  Sus- tainability  Report  ditelusuri berdasar-kan tema,  maka  peneliti  akan  melakukan pemetaan  dengan  menghitung  banyaknya perusahaan yang melakukan pengungkapan sosial berdasarkan tema yang ada.
Penilaian  dilakukan  sesuai  dengan  metode scoring  bobot  berbeda.  Metode  scoring  ini memberikan  bobot  yang  berbeda  untuk setiap  item  pengungkapan  yang  sesuai dengan  compliance  yang  terdapat  dalam GRI.  Hal  ini  dilakukan  supaya  bobot maksimal  yang  diberikan  bisa  mencermin- kan  nilai  pengungkapan  yang  sebenarnya. Untuk menghitung besarnya skor pengungkapan masing-masing  perusahaan, digunakan rumus sebagai berikut
ESCORE it = Σ ndikator xBobotPerI malSkor TotalMaksi SkorAktual . xBobotPR malSkor TotalMaksi PR Skoraktual xBobotSO malSkor TotalMaksi SO Skoraktual xBobotHR malSkor TotalMaksi HR Skoraktual xBobotLA malSkor TotalMaksi LA Skoraktual xBobotEN malSkor TotalMaksi EN Skoraktual xBobotEC malSkor TotalMaksi EC Skoraktual                           
              
Keterangan: ESCOREit : Indeks CSR disclosure per emiten/perusahaan sampel i pada periode t.
3.  Variabel Kontrol
Meskipun ada beberapa variabel yang diprediksi dapat mempengaruhi respon pasar terhadap laba, tetapi penelitian ini hanya menggunakan dua variabel kontrol, yaitu struktur permodalaan perusahaan (dengan diproksi dengan leverage) dan informativeness of earnings (yang diproksi dengan ukuran perusahaan atau size).
a. Leverage
Rasio leverage merupakan rasio hutang yang digunakan sebagai variabel kontol dalam penelitian ini, dengan rumus sebagai berikut:
Debt to Equity Ratio (DER) =
% 100 x esEquity
Stockholdr TotalDebt
b. Ukuran perusahaan (Size)
Ukuran perusahaan (Size) dihitung dengan Logaritma Total Asset.

## Teknik Analisis Data
1. Uji Kesamaan Koefisien
Karena  penelitian  ini  menggunakan data  selama  lima  tahun  (2007-2011)  dimana terdapat data time series ditandai dengan lebih dari  satu  periode  waktu  penelitan  dan  cross section  untuk  semua  industri  pada  satu  tahun maka menggunakan uji kesamaan koefisien/pooling  untuk  mengetahui  apakah pooling  data  (penggabungan  data  cross sectional dengan time series) dapat dilakukan, maka  perlu  dilakukan  uji  kesamaan  koefisien (comparing  two  regression).  Pengujian  ini dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  ada perbedaan  intercept,  slope,  atau  keduanya diantara  persamaan  regresi  yang  ada.  Bila terbukti  ada  perbedaan,  maka  data  penelitian tidak  dapat di-pool,  namun  harus  diteliti secara cross-sectional. Uji kesamaan koefesien  menggunakan  variabel  dummy dengan  aplikasi  Eviews  7.  Langkah-langkah pengujiannya adalah sebagai berikut:
a. Pilih  dan  masukkan  model  regresi  yang akan  dilakukan  uji  kesamaaan  koefisien kedalam  program  Eviews.  Kemudian masukan  model  regresi  tersebut  kedalam estimate  equation.  Model  regresi  yang digunakan adalah:
Model I (tanpa variabel kontrol):
CARi =  α0 + β1 ESCOREit + β2 UEit + β3 ESCOREit*UEit + εit Model  II (dengan variabel kontrol): CARi  =  α0  +  β4  ESCOREit  +  β5  UEit  +  β6  LEVERAGEit  +  β7  SIZEit  +  β8 ESCOREit*UEit + εit
Keterangan: CARi :  Cumulative  abnormal  return  perusahaan  i  pada  perusahaan  ke-t  dan  (t-4,t+4) adalah lama periode pengamatan
ESCOREit : Indeks CSR disclosure per emiten/ perusahaan sampel i pada periode t
UEit : Unexpected earnings perusahaan i pada periode t.
ESCOREit*UEit: Interaksi dari variabel antara ESCORE dan UE. LEVERAGEit : Rasio hutang yang dihitung dengan Debt to Equity  Ratio.
SIZEit
:  Rasio  yag  digunakan  untuk  mengukur  perusahaan  dengan  Logaritma  Total Asset.
β1… β8 : Koefisien regresi.
ε_it
: error term.
b. Pada output estimate equation pilih menu view, kemudian dilanjutkan pilih stability  test  chow  breakpoint  test. Masukan breakpoint dates dengan angka sampel  +1,  dari  tahun  pertama  sampel sampai  dengan  tahun  kedua  sampel. Dimana tahun penelitian yang digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  5  tahun dengan  jumlah  sampel  7  perusahaan  per tahun.  Jadi,  angka  breakpoint  dates-nya adalah 8 15 22 29.
c. Kriteria pengambilan keputusan:
(1) Bila  Prob.  F  <  0,05  maka  pooling tidak dapat dilakukan.
(2) Bila  Prob.  F ≥  0,05  maka  pooling dapat dilakukan.
d. Jika ternyata diketahui bahwa tidak dapat dilakukan  pooling  maka  perhitungan akan dilakukan per tahun (cross sectional)  yaitu  masing-masing  untuk tahun    2007,  2008,  2009,  2010,  dan 2011.
2. Uji Keberartian Model (Uji F) Uji  ini  dilakukan  dengan  memakai  uji  F yang  pada  dasarnya  menunjukkan  apakah model  regresi  dapat  digunakan  atau  tidak untuk  menguji  hipotesis  serta  apakah semua  variabel  independen  atau  bebas yang dimasukkan dalam model mempunyai  pengaruh  secara  bersama- sama terhadap variabel dependen.
Langkah-langkahnya adalah sebagai berikut:
(1). Menentukan hipotesis.
Model I:
H01 :  β1  =  β2  =  β3  =  0  (Model  regresi linear  ganda  tidak  signifikan  atau tidak ada pengaruh antara variabel independen  dan  variabel interaksi terhadap variabel dependen).
Ha1: Paling  tidak  ada  satu  βj  ≠  0
(Model  regresi  linear  ganda signifikan  atau  ada  pengaruh antara variabel independen, variabel interaksi terhadap variabel dependen). Model II: H02 : β4 = β5= β6 = β7 = β8 = 0 (Model regresi linear ganda tidak signifikan atau  tidak ada pengaruh antara variabel independen, variabel kontol dan interaksi terhadap variabel dependen).
Ha2 : Paling tidak ada satu βj ≠ 0 (Model regresi linear ganda signifikan atau ada  pengaruh  antara  variabel independen,  variabel  kontrol  dan interaksi terhadap
variabel dependen).
(2). Kriteria  pengambilan  keputusan  diambil dengan  membandingkan  nilai  Sig-F dengan  α (0,05), yaitu:
a. Jika  Sig- F  <  α  (0,05)  maka  tolak  Ho artinya  model  regresi  signifikan, artinya secara simultan semua variabel  independen  dan  kontrol
berpengaruh terhadap variabel dependen.
b. Jika Sig-F ≥ α (0,05) maka tidak tolak
Ho  artinya  model  regresi  tidak signifikan,  artinya  secara  simultan semua variabel independen dan kontrol  tidak  berpengaruh  terhadap variabel dependen. 1). Uji  t
Uji  ini  dilakukan  dengan  memakai  uji  t untuk  mengetahui  apakah  masing-masing variabel  independen  berpengaruh  terhadap variabel  dependen  (Gujarati,  2009  :  249). Langkah-langkah pengujiannya adalah sebagai berikut:
(1). Menentukan hipotesis Model 1:
a. Ho : β3 = 0
b. Ha : β3 < 0 Model 2: a. Ho : β8 = 0 b. Ha : β8 < 0
(2). Menentukan taraf signifika nsi (α ) yaitu
0,05.  Kriteria  pengambilan  keputusan yaitu:
(a). Uji 1 sisi 1). Jika  Sig-t  <  0,05  dan  arah penelitian sesuai hipotesis maka
tolak Ho. Artinya adalah variabel independen cukup bukti  berpengaruh  sesuai  arah hipotesis terhadap variabel
dependen.
2). Jika  Sig-t ≥  0,05  dan  arah penelitian tidak sesuai hipotesis maka  tidak  tolak  Ho.  Artinya adalah variabel independen tidak  cukup  bukti  berpengaruh sesuai  arah  hipotesis  terhadap variabel dependen. (b). Uji 2 sisi 1). Jika Sig-t < 0,05 maka tolak Ho. Artinya adalah
variabel
independen cukup bukti berpengaruh  terhadap  variabel dependen. 2). Jika  Sig-t ≥  0,05  maka  tidak tolak Ho. Artinya adalah variabel independen tidak cukup bukti berpengaruh terhadap variabel dependen.
Koefisien Determinansi (R2)
(1). Nilai  koefisien  determinansi  merupakan suatu ukuran yang menunjukkan proporsi (bagian)  atau  persentase  total  variasi dalam variabel dependen yang dijelaskan oleh model. Dua sifat Koefisien
Determinasi (R2) yaitu:
(2). Nilai R2 selalu positif, karena merupakan rasio dari jumlah kuadrat.
Batasnya adalah 0 < R2< 1, dimana:
a). Jika  R2  =  0,  berarti  variabel independen tidak mampu menjelaskan variabel dependen,atau model regresi tidak tepat meramalkan Y. b). Jika  R2  =  1,  berarti  model  regresi dapat meramalkan Y secara sempurna.
Kelemahan  mendasar  penggunaan koefisien  determinasi  adalah  bias  terhadap jumlah variabel independen yang dimasukkan ke dalam model. Setiap tambahan satu variabel independen, maka R2 pasti meningkat tidak perduli apakah variabel tersebut berpengaruh secara signifikan terhadap  variabel  dependen.  Oleh  karena  itu banyak peneliti menganjurkan untuk menggunakan  nilai  Adjusted  R2  pada saat mengevaluasi  mana  model  regresi  terbaik. Tidak  seperti  R2,  nilai  Adjusted  R2  dapat naik  atau  turun  apabila  satu  variabel independen  ditambahkan  kedalam  model (Ghozali 2008).

## ANALISIS DAN HASIL PENELITIAN
Analisis Data 1. Statistik Deskriptif a. Cumulative Abnormal Return (CAR) Tabel 1 Cumulative Abnormal Return (CAR)
Sumber: Output SPSS 20.0
Tabel  1.  Cumulative  abnormal  return  (CAR) hasil  yang  diperoleh  dari  penjumlahan  return tidak  normal  (abnormal  return)  pada  tanggal pengumuman  laba  selama  11  hari periode pengamatan,  dimulai  dari  event  date -5 sampai  dengan  event  date  +5.  Dan  yang terpilih  adalah  CAR  (-4,+4)  sebagai  CAR yang  memiliki  output  terbaik.  Dari  hasil pengolahan data, ternyata cumulative
abnormal  return  terkecil  adalah  sebesar -0.09 yang  dimiliki  oleh  PT  Bukit  Asam  (Persero) Tbk  tahun  2008  dan  PT  Holcim  Indonesia Tbk  pada  tahun  2007.  Sedangkan  cumulative abnormal  return  terbesar  adalah  sebesar  0.17 yang  dimiliki  oleh  PT  Holcim  Indonesia  Tbk pada  tahun  2007.  Rata-rata  cumulative abnormal return adalah sebesar 0.0092 dengan standar deviasi sebesar 0.06013.
b. Pengungkapan Tanggung Jawab Sosial (CSR disclosure)
Tabel 2.

## Pengungkapan CSR Descriptive Statistics
N Minimu m Maximu m Mean Std. Deviation ESCORE 35 ,17 25,07 9,2617 7,35307 Valid N (listwise) 35 Sumber: Output SPSS 20.0
Tabel 2 Pengungkapan  CSR  Descrip- tive  Statisticss  dengan  penjelasannya  Escore diperoleh  dari  bobot  skoring,  dengan  cara total  skor  aktual  per  kategori  perusahaan dibagi dengan total skor kategori maksimum lalu dikali  dengan  skor  maksimum  per kategori. Escore tiap perusahaan per kategori lalu  dijumlahkan  untuk  mengetahui  tingkat pengungkapan informasi pada laporan tahunan. ESCORE maksimum yang diperoleh  sebesar  25.07  dimiliki  oleh  PT Aneka  Tambang  (Persero)  Tbk pada  tahun
2009. Sedangkan ESCORE minimum dengan nilai  sebesar  0.17  dimiliki  oleh  PT Pembangunan  Jaya  Ancol,  Tbk  pada  tahun 2007. Hasil Escore maksimum yang dimiliki hanya  mencapi  25.07%,  tidak  sampai  50% dari  total  pengungkapan  seluruhnya.  Hal  ini membuktikan masih sangat rendah kesadaran perusahaan di Indonesia untuk mengungkap- kan  kinerja  sosialnya.    Rata-rata  ESCORE adalah sebesar 9.2617 dengan standar deviasi sebesar 7.35307.
Uji Kesamaan Koefisien
Dengan pooling yang dilakukan di Eviews 7, diperoleh output sebagai berikut:

## Tabel 3
Hasil Pooling Model I Periode 2007-2011
Chow Breakpoint Test: 8 15 22 29 Null Hypothesis: No breaks at specified breakpoints
Varying regressors: All equation variables Equation Sample: 1 35 F-statistic 0.588195 Prob. F(16,15) 0.8485 Log likelihood ratio 17.04460 Prob. Chi-Square(16) 0.3827 Wald Statistic 9.411117 Prob. Chi-Square(16) 0.8955 Sumber: Output Eviews 7
Kriteria  pengambilan  keputusan  sebagai berikut:
a. Bila  Prob.F  <  0.05  maka  pooling  tidak dapat dilakukan.
b. Bila  Prob.F ≥  0.05  maka  pooling  dapat dilakukan.
c. Dari  hasil  pooling  model  I  pada  tabel  3,
untuk  memutuskan  kriteria  pengambilan keputusan dapat dilihat melalui nilai Prob.
F  (16,15)  di  atas  sebesar  0.08485.  Angka tersebut ≥ 0.05 sehingga dapat
disimpulkan bahwa pooling dapat dilakukan.

## Tabel 4 Hasil Pooling Model II Periode 2007-2011
Chow Breakpoint Test: 8 15 22 29 Null Hypothesis: No breaks at specified breakpoints
Varying regressors: All equation variables Equation Sample: 1 35 F-statistic 3.268601 Prob. F(24,5) 0.0955 Log likelihood ratio 98.51684 Prob. Chi-Square(24) 0.0000 Wald Statistic 78.44642 Prob. Chi-Square(24) 0.0000 Sumber: Output Eviews 7
Dari hasil pooling model 2 pada tabel 4, untuk memutuskan  kriteria  pengambilan  keputusan dapat  dilihat  melalui  nilai  Prob.  F  (24,5)  di
atas  sebesar  0.0955.  Angka  tersebut ≥  0.05 sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa pooling dapat dilakukan.
Tabel 5

## Hasil Uji F Model I
Kriteria pengambilan keputusan diambil dengan membandingkan nilai Sig- F dengan  α (0,05), yaitu:
a. Jika  Sig- F  <  α  (0,05)  maka  tolak  Ho artinya  model  regresi  signifikan,  artinya secara simultan semua variabel independen dan  kontrol berpengaruh  terhadap  variabel dependen.
b. Jika Sig-F ≥ α (0,05) maka tidak tolak Ho artinya  model  regresi  tidak  signifikan, artinya  secara  simultan  semua  variabel
independen dan  kontrol tidak  berpengaruh terhadap variabel dependen.
Pada tabel  5 di  atas,  untuk  Uji  F  Model  I didapat nilai probabilitas F statistik sebesar 0.257, Sig- F > α (0,05) maka tidak tolak H 01 artinya model  regresi  di  Model  I  tanpa  variabel kontrol  tidak  signifikan,  artinya  variabel independen tidak berpengaruh terhadap variabel  dependen. Jadi,  variabel  independen (ESCORE) bukan merupakan variabel penjelas  untuk  variasi  variabel  dependen (cumulative abnormal return).

## Tabel 6 Hasil Uji F Model II
Pada  tabel 6  di  atas,  untuk  Uji  F  Model  II didapat nilai probabilitas F statistik sebesar 0.007, Sig- F < α (0,05) maka tolak H 02 artinya model regresi di Model II dengan signifikan, artinya secara simultan variabel independen (ESCORE), dan variabel kontrol (LEVERAGE
dan SIZE), berpengaruh  terhadap  variabel dependen (cumulative abnormal return ). Jadi, semua  variabel  independen  dan  variabel kontrol,  secara  simultan  merupakan  variabel penjelas  yang  signifikan  terhadap cumulative abnormal return (variabel dependen).

## Uji Koefisien Regresi Parsial

## Tabel 7

## Hasil Uji T Model I
Karena  alat  uji  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  alat  uji  regresi  berganda dengan  model  interaksi,  maka  variabel individual  dalam  persamaan  regresi  tidak diinterpretasikan. Interprestasi hanya dilakukan  terhadap  interaksi  antar  variabel. Untuk  melihat  pengaruh  pengungkapan  CSR ditentukan  dengan  melihat  arah  koefisien variabel interaksi ESCORE*UE.
Nilai  probabilitas  Sig-t  untuk  model  I  pada tabel 7 untuk ESCORE*UE adalah 0.206. Uji
koefisien  regresi  secara  terpisah  ditunjukkan melalui  uji t.  Uji t  terhadap  interaksi  variabel unexpected  earnings  dan  pengungkapan  CSR (ESCORE*UE) terhadap CAR4 menghasilkan koefisien regresi sebesar 0.003. Nilai probabilitasnya adalah 0.206 ≥ α = 0.05, maka tidak  tolak  Ho.  Dengan  demikian  tidak terdapat  cukup  bukti  bahwa  ESCORE berpengaruh negatif terhadap ERC.

## a. Koefisien Determinasi (Goodness of Test)

## Tabel 8
Hasil R 2 Model I
Angka  R2  (koefisien  determinasi)  sebesar 0,120  pada  tabel 8 menunjukkan  bahwa  12% variasi  cumulative  abnormal  return  (CAR)
dapat dijelaskan oleh satu variabel independen, yaitu ESCOREit
Tabel 9 Hasil R 2 Model II
Angka  R2  (koefisien  determinasi)  sebesar 0,405  pada  tabel 9 menunjukkan  bahwa 40,5%  variasi  cumulative  abnormal  return (CAR)  dapat  dijelaskan oleh  variasi  satu variabel  independen  dan  dua  kontrol,  yaitu LEVERAGEit, SIZEit, dan ESCOREit.
2. Uji Asumsi Klasik
a. Multikolineritas.  Uji  Multikolineritas menggunakan  variance  inflation  factor (VIF)  dan  tolerance,  pada  kolom Collinearity  Statistics  semua variabel bebas  (ESCORE,  UE,  LEVERAGE,
SIZE,  dan  ESCORE*UE)  Tolerance ≥
0,1  dan  VIF  <  10  sehingga    tolak  H02 yang artinya tidak terjadi multikolinearitas dalam model II. b. Heterokedastisitas. Pengujian ini dilakukan  dengan  menggunakan  Uji Park  yang  dihasilkan  melalui  SPSS
20.0.  Model  regresi  yang  baik  tidak terjadi heteroskedastisitas. Dasar Pengambilan  Keputusan:  tidak  terjadi heteroskedastisitas, Apabila nilai signifikansi  (Sig.)  >  0,05.  Terjadi heteroskedastisitas, Apabila nilai signifikansi  (Sig.)  <  0,05.  Hasil menunjukkan  variable  UE,  Escore,dan UE*Escore  memiliki  nilai  signifikasi 0.942; 0.916; 0.883 yang kesemuannya di atas 0,05. Berarti tidak terdapat heteroskedastisitas dalam model  I.Hasil  menunjukkan  variable UE,
Escore,
Leverage, Size, UE*Escore memiliki  nilai  signifikasi
0.879; 0.887; 0.616; 0.106; 0.187  yang
kesemuannya di atas 0,05. Berarti tidak terdapat heteroskedastisitas dalam model II.
c. Autokorelasi. Adapun kriterianya dalam  uji  LM  test,  Jika  Sig-t  Res_2 ≥ 0,05 berarti tolak Ho, dan apabila Sig-t Res_2  <  0,05  berarti  tidak  tolak  Ho. Pada  variabel  res_2  model  I  diketahui signifikansi  0.18  dibandingkan  dengan Sig-t  Res_2 ≥  0,05  berarti  tolak  H01. Artinya  tidak  terdapat  autokorelasi pada  model  I.  Pada  variabel  res_4 model  II  diketahui  signifikansi  0.342 dibandingkan  dengan  Sig-t  Res_4 ≥ 0,05  berarti  tolak  H01.  Artinya  tidak terdapat autokorelasi pada model II. d. Normalitas. Pengujian normalitas menggunakan Kolmogorov-Smirnov pada  SPSS  20.0,  dengan  hasil  dan kriterianya sebagai berikut: Jika Sig-t ≥ 0,05  berarti  tidak  tolak  Ho.  Artinya residu  data  berdistribusi  normal.  Jika Sig-t  <  0,05  berarti  tolak  Ho.  Artinya residu  data  tidak  berdistribusi  normal. Pada hasil mengatakan Asymp. Sig. (2- tailed)  sebesar  0.475    berarti  Sig-t ≥ 0,05  berarti  tidak  tolak  H02.  Artinya residu  data  Model  I  berdistribusi normal.  Hasil  untuk  model  II,  Asymp. Sig.  (2-tailed)  sebesar  0.949    berarti Sig-t ≥  0,05  berarti  tidak  tolak  H02. Artinya residu data Model II berdistribusi normal.
Hasil Penelitian Tabel 10 Hasil Uji Penelitian Variabel Dependen: CAR 4 Model I (Tanpa kontol)
Model II (Variabel kontol)
Koef. (p-value) Koef. (p-value) Constanta +    0.037 +    0.264 ESCORE it - 0.002 - 0.002 UE it - 0.052 - 0.021 LEVERAGE it +    0.58 SIZE it - 0.017 ESCORE it *UE it +    0.003 (0.206) +    0.001 (0.467) R 2 0.120 0.405 Adj. R 2 0.035 0.303 F 0.257 0.007 LM-Test 0.018 0.342 Keterangan:  α = 5%
Pada tabel 10 di  atas  menyajikan  dua model  regresi  berganda,  yaitu  Model  I  tanpa variabel  kontrol  dan  Model  II  dengan memasukkan  variabel  kontrol.  Uji  F  untuk model  I  menunjukkan  hasil  yang  tidak signifikan  (sig  0.257),  dan  model  II  memiliki nilai  uji  F  yang  signifikan  (sig  0.007).  Dari hasil  tersebut  dapat  diketahui  bahwa  model  I untuk  ESCORE  bukan  merupakan  variabel penjelas  yang  signifikan  terhadap  CAR. Sedangkan  hasil  uji  F  model  II  menunjukkan hasil  yang  lebih  baik  dibandingkan  dengan hasil  uji  model  I  tanpa  menyertakan  variabel kontrol.  Hal  ini  terbukti  bahwa    model  II dapat  menjelaskan  variasi  dari  variabel dependen, yaitu CAR.
Hasil  pengujian  regresi  menunjukkan bahwa  model  I  memiliki  adjusted  R2  sebesar 0.035,  sedangkan  model  II  memiliki  adjusted R2 yang lebih baik, yaitu 0.303. Hal ini sesuai dengan  penelitian  terdahulu,  bahwa  respon pasar terhadap laba dipengaruhi oleh beberapa faktor,  yaitu  struktur  permodalan  perusahaan dan  informativeness  of  earnings  (yang  dalam penelitian ini  masing-masing  diproksi  dengan variabel  leverage  dan  size).  Peningkatan  R2 tersebut  menunjukkan  bahwa  pengikutsertaan variabel  kontrol  meningkatkan  explainability model atau explainability variabel independen terhadap perilaku variabel dependen (CAR).
Dalam hasil uji sig-t pada model I dan II, tampak bahwa variabel interaksi ESCOREit*UEit tidak signifikan pada tingkat
5%  (nilai  probabilitas  model  I  sebesar  0.206 dan  model  II  sebesar  0.467),  tetapi  tanda koefisien  positif,  yang  tidak  sesuai  dengan hipotesis penelitian (koefisien regresi model I 0.003  dan  model  II  0.001).  Hasil  pengujian model  ini  tidak  dapat  mendukung  hipotesa yang  diajukan  dalam  penelitian  ini,  yaitu bahwa  pengungkapan  CSR  berpengaruh negatif  terhadap  Koefisien  Respon  Laba. Menurut  hipotesis  yang  diajukan  bahwa pengungkapan informasi CSR (CSR disclosure)  dalam  laporan  tahunan  akan menurunkan koefisien respon laba.

## Pembahasan
Pengaruh  tanggung  jawab  sosial terhadap  koefisien  respon  laba  berpengaruh negatif  seharusnya  sesuai  dengan  premis bahwa  informativeness  of  earnings  akan semakin  besar  ketika  terdapat  ketidakpastian mengenai prospek perusahaan di masa datang (Widiastuti, 2002). Diharapkan jika perusahaan melakukan pengungkapan tanggung jawab sosial dalam laporan tahunannya akan dapat mengurangi ketidakpastian  tersebut.  Dengan  demikian pengungkapan tanggung jawab sosial tersebut akan menurunkan koefisien respon laba.
Jadi,  berdasarkan  pengujian  di  atas, hipotesis  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini yang menyatakan bahwa pengungkapan tanggung jawab sosial dalam laporan tahunan perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap koefisien  respon  laba    tidak  didukung  oleh data  empiris  dari  sampel  penelitian  ini  yang menyatakan  tidak  terbukti  bahwa  pengaruh tanggung  jawab  sosial  berpengaruh  negatif terhadap  koefisien  respon  laba.  Dengan perincian hasil penelitian untuk model I dan II konsisten  dengan  hasil  temuan  Widiastuti (2002)  pada  model  I  dan  II  yang  menguji pengaruh luas pengungkapan sukarela terhadap  koefisien  respon  laba.  Widiastuti (2002) juga menemukan pengaruh pengungkapan  sukarela  yang  positif  dan signifikan pada level 10% terhadap ERC.
Sedangkan  menurut  temuan  Sayekti dan  Wondabio  (2007)  yang  menggunakan variabel  kontrol  dalam  penelitiannya.  Pada model  I  tanpa  memasukan  variabel  kontrol memberikan hasil yang sejalan dengan model I  peneliti,  yaitu  berpengaruh  positif    dan signifikan.  Untuk  hasil  penelitian  model  II Sayekti  dan  Wondabio  (2007)  tidak  sesuai dengan  temuan  peneliti  yang  berpengaruh positif  tidak  signifikan. Berdasarkan  uji empiris  Sayekti  dan  Wondabio  (2007) menghasilkan  pengaruh  yang  negatif  dan signifikan pada model II.
Secara  keseluruhan  penelitian  ini tidak  berhasil  menunjukkan  hasil  yang konsisten  tentang  pengaruh  pengungkapan CSR  terhadap  koefisien  respon  laba.  Hasil analisis regresi dengan menggunakan model I maupun  model  II  menunjukkan  bahwa  tidak terdapat cukup bukti pengaruh CSR berpengaruh negatif terhadap koefisien respon laba. Berdasarkan hasil tersebut penelitian ini tidak berhasil menolak hipotesis nol.
Terdapat  beberapa  penjelasan  terha- dap hasil tersebut. Pertama, sampel yang diuji dalam  penelitian  terlalu  sedikit,  sebanyak  7 perusahaan  yang  disebabkan  oleh  ketatnya penyeleksian  sampel  berdasarkan  sustainabi- lity  report.  Kedua,  Indikator  pengungkapan CSR  dalam  sustainability  report  perusahaan tidak semuanya diungkapkan. Ketiga, penguji- an  dilakukan  dengan  menggunakan  semua jenis  industri  yang  terdaftar  di  BEI  periode 2007-2011,  sehingga  menghasilkan  data  yang timpang atau tidak sesuai antar tiap perusahaan.  Keempat,  ada  efek  yang  berarti dalam  penambahan  variabel  kontrol  di  model II. Karena adanya perbedaan hasil adjusted R2 yang  lebih  baik  dari  model  I  yang  tanpa variabel kontrol  (0.120) dan model II dengan variabel  kontrol  (0.405).  Tetapi dalam  hasil ESCOREit*UEit  nilai  uji  t  pada  model  I (0.003)  dan  model  II  (0.001)  memberikan hasil  yang  tidak  merubah  model  II  sesuai dengan hipotesis yang diajukan.

## Simpulan Dan Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian,  maka jawaban  atas  batasan  masalah  yang diajukan adalah  tidak  terbukti    menyatakan    bahwa Pengungkapan Tanggung jawab sosial
berpengaruh negatif terhadap koefisien respon laba.
Beberapa  saran  yang  dapat  diberikan oleh peneliti sehubungan dengan keterbatasan penelitian ini :  Bagi investor sebaiknya tidak menilai  kualitas  laba  hanya  berdasarkan laporan  CSR  saja  karena  tidak  berpengaruh signifikan;  bagi  perusahaan  walaupun  dalam hasil  penelitian  ini  pengungkapan  laporan CSR  tidak  berpengaruh,  tetapi  laporan  CSR sekarang sudah menjadi kewajiban yang harus diungkapkan; bagi peneliti selanjutnya
menambah  variabel  lain  untuk  variabel independen dengan pengaruh dari karakteristik  perusahaan  (contoh:  growth, peristensi  laba,  beta,  likuiditas,  profitabiltas), variabel intervening (kinerja lingkungan), dan variabel  moderating  (kinerja  lingkungan dengan  PROPER)  yang  dapat  mempengaruhi pengungkapan  tanggung  jawab  sosial  dan koefisien respon laba.

## DAFTAR PUSTAKA
Andreas  Lako.  2011. Dekonstruksi  CSR  &
Reformasi  Paradigma  Bisnis  & Akuntansi, Jakarta: Penerbit Erlangga. Belkaoui, Ahmed Riahi. 2001. Teori Akuntansi, Buku 2, Edisi pertama, Jakarta: Salemba Empat.
Bursa  Efek  Jakarta.  2011. Indonesian  Capital Market  Directory,  Institute  For Economy and Financial Research.
Cooper, Donald R. dan Pamela S. Schindler .
2011. Business Research Methods, 11th  Edition,  New  York:  McGraw Hill. Darwin, Ali. 2004. Penerapan Sustainability    Reporting    di Indonesia.    Konvensi  Nasional Akuntansi    V,    Program    Profesi
Lanjutan.    Yogyakarta,    13-15 Desember.
Dergibson  S.  dan  Sugiarto.  2006. Metode Statistika untuk Bisnis dan Ekonomi, Jakarta: Gramedia Pustaka Utama. Etty Murwaningsari. 2009. Hubungan Corporate  Governance,  Corporate Social Responsibilities dan Corporate  Financial  Performance Dalam  Satu  Continuum,  Jurnal
Akuntansi Dan Keuangan, Vol. 11, No. 1, Mei 2009: 30-41.
Ikatan  Akuntansi  Indonesia.  2009b. Standar
Akuntansi  Keuangan,  Penyajian Laporan Keuangan, Jakarta: Salemba Empat. Ghozali,  Imam. 2008. Aplikasi  Analisis Multivariate dengan Program SPSS,  Semarang:  Badan  Penerbit Universitas Diponogoro. Gujarati, Damodar N. 2009. Basic Econometrics, Edisi 5, New York : McGraw Hill.
Jaswadi. 2004. Dampak  Earning  Reporting Lags  terhadap  Koefisien  Respon Laba,  Jurnal  Riset  Akuntansi Indonesia (JRAI), Vol.7, No.3.
Jogiyanto  H.M. 2003. Teori  Portofolio  dan Analisis  Investasi,  Yogyakarta  : BPFE-Yogyakarta.
Lang,  M.  and  Lundholm,  R.  1993. Cross-
Sectional  Determinants  of  Analyst
Ratings  of  Corporate  Disclosures.
Journal  of  Accounting  Research, 31, 246-271. http://dx.doi.org/10.2307/2491273
Lev,  B. 1989. On  the  Usefulness  of  Earnings and  Earnings  Research — Lessons and  Directions  from  Two Decades of  Empirical  Research.  Journal  of Accounting Research, 27, 153-192. http://dx.doi.org/10.2307/2491070
Mayangsari,  Sekar.  2004.  Bukti  Empiris Pengaruh Spesialisasi Industri Auditor terhadap Earnings Response  Coefficient.  Jurnal  Riset Akuntansi  Indonesia  (JRAI).  Vol. 7 (2): 154-178. Reni  Retno  Anggraini  (2006),  Pengungkapan Informasi Sosial dan Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Pengungkapan  Informasi  Sosial dalam Laporan Keuangan Tahunan (Studi  Empiris  pada  Perusahaan-
Perusahaan  yang  terdaftar  Bursa Efek  Jakarta),  Disampaikan  pada Simposium Nasional Akuntansi IX 23-26 Agustus di Padang.
Scott, William R. 2009. Financial Accounting Theory,  5th  Edition,  Toronto, Ontario : Pearson Canada Inc.
Simms,  Jane.2002. “Business:  Corporate Social  Responsibility.”  London, November, Volume 130 (1311), p, 1
Sutopoyudo.  2009.  Pengaruh  Penerapan
Corporate  Social  Responsibility (CSR) terhadap Profitabilitas
Perusahaan. Sutopoyudo’s Weblog at http://www.wordpress.com. Diakses tanggal 5 Desember 2013 Suwardjono. 2008. Teori Akuntansi, Yogyakarta : BPFE-Yogyakarta. Yosefa Sayekti dan Ludovicus Sensi Wondabio. 2007. Pengaruh  CSR Disclosure Terhadap Earning Response  Coeficient,  disampaikan pada Simposium Nasional Akuntansi X 26-28 Juli di  Unhass Makasar (26-28 Juli). Yuliana,  Sidhi  dan  Sukoharsono. 2008. Pengaruh Karakteristik Perusahaan Terhadap  Pengungkapan  CSR  dan Dampaknya Terhadap Reaksi Investor.  Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan. Vol. 5, No. 2: 245-276.
Widiastuti  Harjanti. 2002. Pengaruh  Luas
Pengungkapan Sukarela dalam Laporan Tahunan terhadap Earnings  Response  Coefficient (ERC), Disampaikan pada Simposium  Nasional  Akuntansi  V
5-6 September di Semarang.
www.globalreporting.org
www.ncsr-id.org
www.idx.co.id