DOI: https://doi.org/10.29103/jak.v11i1.10331

## Jurnal Akuntansi dan Keuangan (JAK)
P- ISSN:2301-4717 E-ISSN: 2716-022X Homepage: https://ojs.unimal.ac.id/index.php/jak/index
Pengaruh Free Cash Flow , Pertumbuhan Penjualan dan Likuiditas Terhadap Knerja Keuangan Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Aneka Industri Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2019-2021
Mursidah 1* , Yunina 2 , Fatia Rahmi 3 1, 2, 3 Prodi Akuntansi Universitas Malikussaleh
*Coresponding author: mursidah@unimal.ac.id | Phone Number: 08126415997

## ARTICLE INFO
Received: 08-02-2023 Received in revised: 23-02-2023
Accepted: 26-02-2023 Available online: 01-03-2023

## KEYWORDS

## A B S T R A C T
This study aims to examine the effect of Free Cash Flow, Sales Growth, and Liquidity on the Company's Financial Performance of Multi-Industry Sub-Sector Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2019-2021 Period. The sample in this study is Multi-Industry  Sub-Sector  Companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange. Indonesia  stock  exchange.  In  sampling,  the  author  uses  a  purposive  sampling technique, namely the sampling method using certain criteria. Data obtained from the publication  of  the  Indonesia  Stock  Exchange.  This  study  uses  111  observations  with panel  data  regression  estimates.  The  results of  the  study  found  that  the  variables  of free cash flow and sales growth were influential and significant, while liquidity had no insignificant effect on the variables of the Company's Financial Performance.
Free Cash Flow, Sales Growth,
Liquidity, Company Financial Performance

## PENDAHULUAN
Suatu  kinerja  perusahaan  dapat  menjadi  alat  ukur  bagi  perusahan  untuk  menilai  sejauh  mana  keberhasilan perusahaan  dalam  mencapai  tujuan  yang  telah  ditetapkan  sebelumnya.  Kinerja  perusahaan  yang  baik  menunjukkan kemampuan perusahaan dalam melakukan usahanya dengan stabil. Kinerja keuangan adalah suatu analisis yang dilakukan untuk  melihat  sejauh  mana  suatu  perusahaan  dalam  menjalani  bisnisnya  dengan  menggunakan  aturan-aturan  yang  ada mengenai  pelaksanaan  keuangan  secara  baik  dan  benar.  Maka  dari  itu,  kinerja  keuangan  dapat  dikatakan  sebagai pencapaian prestasi perusahaan pada suatu periode yang menggambarkan kondisi kesehatan keuangan perusahaan dengan indikator kecukupan modal, likuiditas, dan profitabilitas (Trianto, 2018).
Permasalahan  mengenai  kinerja  perusahaan  terjadi  pada  PT.  Astra  Internasional  Tbk.  (ASII)  Kinerja  keuangan  PT Astra International Tbk (ASII) mengalami penurunan sepanjang tahun 2020. Grup Astra membukukan pendapatan  bersih konsolidasian sebesar Rp 175 triliun, menurun 26 persen dibandingkan dengan tahun lalu. Penurunan pendapatan ini turut menekan  laba  bersih  perusahaan  pada  tahun  lalu.  Setelah  memasukkan  keuntungan dari  penjualan  saham  Bank Permata, laba bersih Grup Astra tercatat sebesar Rp 16,2 triliun atau turun 26 persen dibandingkan tahun 2019. Tanpa memasukkan keuntungan dari penjualan tersebut, laba bersih Grup menurun 53 persen menjadi Rp 10,3 triliun. Presiden Direktur ASII, Djony Bunarto  Tjondro mengatakan  pendapatan  dan  laba  bersih  grup menurun  akibat  terdampak  pandemi  Covid-19  dan upaya  penanggulannya.  "Grup  terus  beroperasi  di  tengah  kondisi  yang  menantang,  dan  masih  terdapat  ketidakpastian mengenai  kapan  pandemi  akan  berakhir,"  kata  Djony  melalui  keterangan  resmi,  Kamis  (25/5).  Djony  menjelaskan, penurunan laba bersih Grup Astra utamanya disebabkan penjualan mobil yang menurun hingga 50 persen serta penjualan sepeda  motor  yang  menurun  41  persen.  Sehingga  laba  bersih  divisi  otomotif  Grup  menurun  68  persen  menjadi  Rp  2,7 triliun.  Meski  demikian,  setelah  mengalami  kerugian  bersih  pada  kuartal  kedua,  divisi  otomotif  Grup  mampu  kembali mencatatkan keuntungan pada semester kedua tahun 2020. Hal ini didukung oleh pelonggaran penerapan langkah-langkah penanggulangan pandemi. Selain itu, penurunan laba Grup juga didorong oleh penurunan laba bersih bisnis jasa keuangan sebesar  44  persen  menjadi  Rp3,3  triliun  pada  tahun  2020.  Penurunan  ini  terutama  disebabkan  oleh  peningkatan  provisi guna menutupi peningkatan kerugian kredit bermasalah pada bisnis pembiayaan konsumen dan alat berat. Laba bersih Grup dari  divisi  alat  berat,  pertambangan,  konstruksi  dan  energi  juga  menurun  sebesar  49  persen  menjadi  Rp  3,4  triliun.
Jurnal Akuntansi dan Keuangan (JAK), Vol.  11, No. 1 (2023): 89-100
Penurunan ini terutama disebabkan oleh penjualan alat berat dan volume kontrak penambangan yang lebih rendah, akibat melemahnya harga batu bara hampir sepanjang tahun. (Republika.id).
Berikut merupakan tabel kinerja keuangan perusahaan sub sektor aneka industri yang mengalami penurunan kinerja keuangan dari tahun 2019-2021.
Tabel 1. Kinerja Keuangan Perusahaan Sub Sektor Aneka Industri
Nama Perusahaan Return On Asset (ROA) 2019 2020 2021 Astra Internasional Tbk 7,56% 5,49% 6,96% PT. Indomobil Sukses Internasional Tbk 0,34% -1,39% -0,50% PT. Century Textile Industry Tbk -3,30% -10,88% -11,57% PT. Panasia Indo Resources Tbk -15,49% -12,48 -12,11% PT. Golden Flower Tbk 2,61% -2,16% -25,34%
Sumber : idx.co.id
Berdasarkan  tabel  1  dapat  dilihat  bahwa  kinerja  keuangan  perusahaan  sub  sektor  aneka  industri  sebagai  berikut: kinerja keuangan pada perusahaan Astra Internasional, Tbk. dari tahun 2019 sampai dengan 2021 berfluktuasi dimana pada tahun 2019 untuk rasio profitabilitas perusahaan yang di proksikan menggunakan return on asset sebesar 7,56%. Kemudian pada tahun 2020 rasio ROA perusahaan turun menjadi 5,49% yang menandakan kinerja perusahaaan pada 2020 menurun. Kemudian pada tahun 2021 rasio ROA perusahaan meningkat kembali menjadi 6,96% hal ini menandakan bahwa  kinerja perusahaan  mulai  membaik.  Kemudian  pada  perusahaan  Indomobil  Sukses  International,  Tbk.  dari  tahun  2019  sampai dengan 2021 berfluktuasi dimana pada tahun 2019 untuk rasio profitabilitas perusahaan yang di proksikan menggunakan return on asset sebesar 0,34%. Kemudian pada tahun 2020 rasio ROA perusahaan turun menjadi -1,39% yang menandakan kinerja perusahaaan pada 2020 menurun. Kemudian pada tahun 2021 rasio ROA perusahaan meningkat kembali menjadi  - 0,50% hal ini menandakan bahwa kinerja perusahaan mulai membaik.
Berdasarkan tabel dan ringkasan di atas penulis menyimpulkan bahwa terdapat beberapa faktor yang mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan seperti rasio keuangan diantaranya profitabilitas, likuiditas, rasio solvabilitas, rasio aktivitas, rasio  pertumbuhan  penjualan  dan  rasio Free  Cash  Flow (FCF)  dapat  dijabarkan  bahwa Free  Cash  Flow (FCF)  atau  disebut juga dengan  arus kas  bebas merupakan  kas perusahaan yang dapat didistribusikan untuk kreditor atau pemegang saham (investor)  dalam  modal  atau  set  tetap.  Setelah  perusahaan  tersebut  membayar  semua  investasi  dan  modal  kerja  dari kegiatan  operasional  untuk  mengembangkan  bisnisnya.  Kemudian  bisa  dinyatakan  bahwa  arus  kas  bebas  adalah  sisa  kas perusahaan  (Sulastri  et  al.,  2016).  Perusahaan  yang  memiliki Free  Cash  Flow (FCF)  yang  tinggi  umumnya  akan  memiliki kinerja  yang  baik,  karena  perusahaan  memiliki  modal  yang  cukup  untuk  membantu  kegiatan  operasional  yang  stabil  dan selanjutnya menentukan pencapaian jangka panjang.
Hasil  penelitian  yang  dilakukan  Muhharomi,  Santoso,  Budi,  Cinintya  (2021)  menyatakan  bahwa free  cash  flow berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan.  Penelitian yang dilakukan Bhakti Helvi Rambe (2020) Free Cash  Flow (FCF)  berpegaruh  positif  serta  signifikan  terhadap  Kinerja  Keuangan.  Sedangkan  Penelitian  Catherine  & Augustpaosa Nariman (2018) menyatakan bahwa free cash flow memiliki pengaruh negatif terhadap kinerja keuangan. Hal ini dikarenakan arus kas bebas yang tersedia di perusahaan belum dimanfaatkan dengan baik. Dimana arus kas bebas yang tersedia dalam perusahaan dapat dimanfaatkan dengan menginvestasikan dalam investasi yang menguntungkan sehingga dapat meningkatkan laba usaha dan dengan demikian kinerja keuangan perusahaan akan meningkat.
Kemudian  faktor  yang  mempengaruhi  kinerja  keuangan  berikutnya  adalah  pertumbuhan  penjualan.  Menurut Durrotun  dan  Tri  (2012) pertumbuhan  penjualan  merupakan  kemampuan  perusahaan  mempertahankan  posisi  bisnisnya dalam  perkembangan  ekonomi  dan  industry  didalam  perekonomian  lingkungan  perusahaan  beroperasional.  Dari  sudut pandang investor, pertumbuhan penjualan suatu perusahaan merupakan pertanda baik bahwa perusahaan tersebut berarti memiliki prospek kinerja keuangan yang menghasilkan laba bagi perusahaan, sehingga investor pun dapat mengharapkan pegembalian (rate  of  return) dari  investasi  yang  dilakukan  karena  menunjukkan  pekembangan  yang  baik.  Dengan mengetahui  seberapa  besar  pertumbuhan  penjualan,  perusahaan  dapat  memprediksi  seberapa  besar  keuntungan  yang didapatkan.  Apabila  pertumbuhan  penjualan  semakin  baik  atau  meningkat,  maka  akan  menambah  laba  yang  besar  bagi perusahaan  dan  menunjukkan  bahwa  perusahaan  beroperasi  secara  baik  serta  maksimal.  Hasil  penelitian  yang  dilakukan oleh  Putri  dan  Wuyarni  (2020)  menyatakan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan. Sedangkan  Zanetty  (2019),  (Muhharomi, et.,  all  2021), Tasmil,  et.,  all.  (2019) menyatakan  bahwa  pertumbuhan  penjualan tidak berpengaruh terhadap kinerja perusahaan.
Selain free  cash  flow dan  pertumbuhan  penjualan  variabel  yang  dapat  mempengaruhi  kinerja  keuangan  berikutnya adalah likuiditas. Rasio likuiditas merupakan rasio yang menunjukkan hubungan antara kas  perusahaan dan aktiva lancar lainnya  dengan  hutang  lancar.  Rasio  ini  dimanfaatkan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi kewajiban finansialnya yang harus segera dipenuhi atau kewajiban jangka pendek (Martono, 2014). Perusahaan   dikatakan baik  dengan  memperhatikan  tingkat  likuiditas  nya,  jika  likuiditas  suatu  perusahaan  tinggi,  maka  kinerja  keuangan perusahaan akan dinilai lebih baik, disisi lain dengan asumsi tingkat likuiditas rendah maka kinerja keuangan perusahaan akan  dipandang  buruk.  Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Zanetty  (2019),  Suryana,  et.,  all.  (2019) menyatakan  bahwa  likuiditas  positif  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan.  Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Muhharomi, Santoso, Pratama menyatakan bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan perusahaan.
Berdasarkan fenomena dan permasalahan serta adanya ketidaksesuaian hasil yang dilakukan oleh penelitian- penelitian sebelumnya yang berbeda mengenai kinerja keuangan, maka penulis tertarik untuk melakukan penelitian ulang yang lebih dalam. Namun, dalam penelitian ini mempunyai keterbatasan dimana hanya mengambil tiga variabel sebagai pembahasan penelitian, yaitu free cash flow, pertumbuhan penjualan dan likuiditas dikarenakan variabel tersebut dirasa
Jurnal Akuntansi dan Keuangan (JAK), Vol.  11, No. 1 (2023): 89-100
sangat penting sebagai komponen dari peringkat obligasi.

## TINJAUAN PUSTAKA
Landasan Teori Teori Keagenan ( Agency Theory )
Teori  keagenan  adalah  teori  yang  menjelaskan  mengenai  perbedaaan  kepentingan  antara  pemilik  saham  dengan pihak  manajemen  perusahaan.  Konflik  ini  akan  mungkin  terjadi  ketika  perusahaan  memiliki  lebih  banyak  kas  dari  yang dibutuhkan  untuk  mendukung  operasi  utama  perusahaan  (Brigham  &  Houston,  2013)  dalam  (Ganut  Muharromi,  2021). Dalam teori keagenan yang berkaitan dengan variabel penelitian yaitu, Arus kas bebas dan lukuiditas dapat dijadikan salah satu  alat  untuk  mengatasi  keagenan  dan principal .    Arus  kas  bebas (free  cash  flow) mampu  memperlihatkan  keadaan keuangan  perusahaan.  Arus  kas  bebas (free  cash  flow) adalah  kas  sisa  yang  tersedia  dari  pendanaan  semua  proyek  yang menghasilkan nilai NPV positif bagi perusahaan. Ross dkk (2000) dalam (Ganut Muharromi 2021) mendefinisikan arus kas bebas sebagai kas perusahaan yang bisa di likuidasi dan didistribusikan Untuk kreditor atau pemegang saham berinvestasi dalam  modal  atau  aset  tetap,  setelah  perusahaan  membayar  semua  investasi  dan  modal  kerja  dari  kegiatan  manajemen untuk mengembangkan bisnisnya, dapat disimpulkan bahwa arus kas  bebas  adalah sisa kas  perusahaan yang mempunyai nilai free cash flow besar dipercaya bisa mempertahankan kelangsungan hidupnya dibanding perusahaan yang mempunyai nilai kas kecil (Syamsudin, 2019).
Teori Sinyal ( Signaling Theory )
Menurut  Brigham  &  Houston  (2019:500),  teori  sinyal  merupakan  tindakan  yang  dilakukan  oleh  manajemen perusahaan  yang  dapat  memberikan  petunjuk  kepada  investor  tentang  bagaimana  manajemen  memandang  prospek perusahaan.  Dalam  teori  Sinyal  yang  berkaitan  dengan  variabel  penelitian  yaitu  Pertumbuhan  penjualan  jadi  variabel  itu dapat  dijadikan  salah  satu  alat  untuk  memberikan  informasi  laporan  keuangan  pada  pihak  eksternal.  Pertumbuhan penjualan  merupakan  mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola  usahanya  dari  waktu  ke  waktu.  Semakin tinggi tingkat pertumbuhan penjualan suatu perusahaan maka perusahaan tersebut berhasil menjalankan strateginya.
Growth adalah  Rasio  pertumbuhan  yaitu  rasio  yang  mengukur  seberapa  besar  kemampuan  perusahaan  dalam mempertahankan posisinya di dalam industri dan dalam perkembangan ekonomi secara umum (Fahmi, 2014) dalam (Ganut Muharromi,  2021).  Jadi,  pertumbuhan  penjualan  ada  kaitanya  dengan  teori  sinyal  karena  untuk  memberikan  informasi pertumbuhan  perusahaan  terkait  perusahaan  agar  dipandang  baik dan  bisa  menjadikan  para  calon  investor  tertarik agar bisa menanam modal di perusahaan tersebut.

## Kinerja Keuangan Perusahaan
Menurut  Subramanyam  (2017:91)  kinerja  keuangan  adalah  pengakuan  pendapatan  dan  pengaitan  beban  akan menghasilkan  angka  laba  yang  lebih  unggul  dibandingkan  arus  kas  untuk  mengevaluasi  kinerja  keuangan.  Sebuah pencapaian  kualitas  dan  kuantitas  perusahaan  dapat  dilihat  pada  pegawai  yang  menjalani  tugas  dan  tanggung  jawabnya. Pada bidang apapun seorang pegawai yang mempunyai tanggung jawab harus terus melakukan perbaikan demi perbaikan untuk peningkatkan kinerja, dimana kelancaran berjalannya kinerja operasional perusahaan, merupakan satu elemen yang sangat  penting.  Kinerja  keuangan  merupakan  gambaran  mengenai  keadaan  keuangan  perusahaan  dalam  jangka  waktu tertentu yang merupakan hasil dari banyak keputusan individual yang dibuat secara terus menerus oleh pihak manajemen. Informasi  mengenai  kinerja  keuangan  akan  menjadi  sangat  penting  bagi  investor  sebagai  alat  pengambilan  keputusan berinvestasi (Rambe, 2020). Kinerja keuangan menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan atau pengembalian atas sumber daya yang diinvestasikan di dalamnya.

## Free Cash Flow
Arus  kas  bebas  adalah  arus  kas  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan  dalam  suatu  periode  akuntansi.  Sisa  biaya pembayaran operasional dan beban operasional lainnya. Arus kas bebas juga menggambarkan umpan balik atau keuntungan bagi investor, misalnya dalam bentuk ekuitas  atau uang. Bisnis  atau perusahaan juga menggunakan arus kas bebas untuk memenuhi  kewajiban  atau  hutang,  membayar  kewajiban  dividen,  membeli  kembali  saham,  atau  menabung  untuk pertumbuhan  bisnis  di  masa  depan.  Pengukuran  pertumbuhan  bisnis  atau  pembayaran  kepada  pemegang  saham perusahaan  dapat  menggunakan  arus  kas  bebas.  Definisi  lebih  mendalam  yang  dikemukakan  oleh  (Kieso,  et.,  all  2019) bahwa arus kas bebas adalah sisa pembiayaan dari semua aktivitas yang menghasilkan nilai sekarang positif (nilai sekarang) dan  biaya  modal  yang  didiskontokan.  Pemicu  perbedaan  pendapat  antara  manajer  dan  pemegang  saham  adalah  arus  kas bebas  yang  sebenarnya  dapat  didistribusikan  kepada  kreditur  atau  pemegang  saham  untuk  investasi  modal  kerja  atau properti,  pabrik  dan  peralatan.  Arus  kas  bebas,  juga  dikenal  sebagai  arus  kas  bersih,  adalah  arus  kas  perusahaan  yang digunakan untuk kegiatan seperti menjalankan bisnis.

## Pertumbuhan Penjualan
Profitabilitas merupakan metode pengukuran yang digunakan untuk mengukur kecil atau besar manfaat yang dapat Pertumbuhan  penjualan  ialah  kenaikan  suatu  jumlah  penjualan  perusahaan  dari  tahun  ketahun  dari  waktu  ke  waktu. Penjualan salah satu faktor penting yang menentukan kelangsungan hidup perusahaan. Penjualan dapat ditingkatkan secara internal  melalui  penambahan  devisi  usaha  (Daft,  2007:356)  dalam  (Zanetty  dan  Efendi,  2022).  Pertumbuhan  penjualan diperuntukan dengan pencapaian tingkat penjualan yang dihasilkan perusahaan, perkembangan perusahaan bisa dikatakan sebagai pertumbuhan penjualan (growth of sales) . Perusahaan dengan penjualan yang relatif stabil   berarti memiliki aliran kas yang relatif stabil juga, maka dapat menggunakan utang lebih besar daripada perusahaan yang memiliki pertumbuhan
Jurnal Akuntansi dan Keuangan (JAK), Vol.  11, No. 1 (2023): 89-100
penjualan  yang  tidak  stabil.  Bagi  peusahaan  dengan  tingkat  pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  selalu  diikuti  dengan peningkatan  dana  yang  dipakai  untuk  pembiayaan  ekspansi,  besar  kecilnya  pertumbuhan  penjualan  perusahaan  akan mempengaruhi jumlah laba yang diperoleh perusahaan. Cara pengukurannya dengan membandingkan penjualan tahun yang bersangkutan  setelah  dikurangi  dengan  penjualan  tahun  sebelumnya  terhadap  penjualan  pada  periode  sebelumnya. Perusahaan-perusahaan  yang  mempunyai  tingkat  pertumbuhan  yang  lebih  cepat      akan  membutuhkan  dana  dari  sumber ekternal yang lebih besar. Pertumbuhan   yang tinggi juga memiliki kemampuan untuk memenuhi kewajiban finansialnya.

## Likuiditas
Pendapat  dari  (Munawir,  2017:31)  apabila  perusahaan  mampu  memenuhi  kewajiban  finansialnya  dan  besarnya modal kerja yang menunjukkan kemudahan perusahaan untuk membayar utangnya dalam jangka pendek atau sebaliknya, maka  dikatakan  tidak  likuid.  Pengukuran  likuiditas  tidak  hanya  penting  bagi  pihak  kreditur  untuk  digunakan  sebagai analisis dan untuk mengetahui laporan posisi keuangan jangka pendek saja, tetapi juga sebagai analisis efisiensi modal kerja manajemen  untuk  dimanfaatkan  oleh  perusahaan.  Namun  juga  berhubungan  dengan  masalah  kemampuan  suatu perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  finansialnya  yang  segera  harus  dipenuhi.  Jumlah  alat-alat  pembayaran  (alat-alat likuid)  yang  dimiliki  oleh  suatu  perusahaan  pada  suatu  saat  merupakan  kekuatan  membayar  dari  perusahaan  yang bersangkutan Perusahaan bisa dikatakan likuid jika perusahaan tersebut bisa memenuhi kewajiban finansial dengan tepat waktu, dan apabila perusahaan juga mempunyai perantara pembayaran atau aset lancar yang lebih banyak dari pada hutang lancar (Munawir, 2017:31). Perusahaan yang baik adalah perusahaan yang semakin cepat memenuhi kewajiban finansialnya saat ditagih atau disebut dengan illikuid.

## Perumusan Hipotesis
Pengaruh Free Cash Flow Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Free Cash Flow sangat tepat dengan teori agency ini karena bisa menjadikan penengah adanya konflik antara principle dengan  agen  ketika  adanya  kelebihan  arus  kas.  Arus  kas  bebas  Merupakan  kas  perusahaan  yang  bisa  di  liquidasi  dan didistribusikan  Untuk  kreditor  atau  pemegang  saham  berinvestasi  dalam  modal  atau  aset  tetap,  setelah  perusahaan membayar semua investasi dan modal kerja dari kegiatan manajemen untuk mengembangkan bisnisnya, dapat disimpulkan bahwa  arus  kas  bebas  adalah  sisa  kas  perusahaan  (Sulastri,  Puspa,  &  Fauziati,  2016).  Aliran  kas  bebas  atau  lebih  sering dikenal dengan free cash flow dapat diartikan aliran kas yang tersedia untuk dibagikan kepada para pemegang saham atau pemilik  setelah  perusahaan  melakukan  investasi  pada fixed  asset (aktiva  tetap)  dan working  capital (modal  kerja)  yang diperlukan  untuk  kelangsungan  usahanya.  Dengan  kata  lain, free  cash  flow adalah  kas  yang  tersedia  di  atas  kebutuhan investasi yang menguntungkan (Sartono & Agus, 2010).
H1: Free Cash Flow Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Pertumbuhan  penjualan  ini  sangat  tepat  dengan  teori  sinyal  karena  pertumbuhan  penjualan  mampu  memberikan sinyal  kepada  calon  investor  dengan  tujuan  untuk  bisa  menanamkan  modalnya  terhadap  perusahaan  yang  telah  memiliki pertumbuhan penjualan serta laba yang baik. Pertumbuhan Penjualan Merupakan Pencerminan pencapaian perusahaan di masa  lalu,  dimana  pertumbuhan  penjualan  digunakan  untuk  memprediksikan  pencapaian  perusahaan  di  masa  depan. Pertumbuhan  penjualan  juga  dapat  menunjukkan  daya  saing  perusahaan  dalam  pasar.  Apabila  pertumbuhan  penjualan semakin meningkat, maka akan menambah laba yang besar bagi perusahaan (Tasmil dkk., 2019).
Pertumbuhan  penjualan  mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola  usahanya  dari  waktu  ke  waktu. Semakin  tinggi  tingkat  pertumbuhan  penjualan  suatu  perusahaan  maka  perusahaan  tersebut  berhasil  menjalankan strateginya.  Menurut  (Fahmi,  2014)  Pertumbuhan  Penjualan  adalah  Rasio  pertumbuhan  yang  mengukur  seberapa  besar kemampuan  perusahaan  dalam  mempertahankan  posisinya  di  dalam  industri  dan  dalam  perkembangan  ekonomi  secara umum (Fahmi, 2014).
H2: Pertumbuhan Penjualan Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
Likuiditas ini sangat tepat dengan teori agency , karena bisa mengurangi konflik antara principle dengan agen ketika hutang  Perusahaan  sudah  waktunya  dilunasi.  Likuiditas  merupakan  rasio  yang  menunjukkan  hubungan  antara  kas perusahaan dan aktiva lancar lainnya dengan hutang lancar. Rasio ini digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam  memenuhi  kewajiban-kewajiban  finansialnya  yang  harus  segera  dipenuhi  atau  kewajiban  jangka  pendek  (Martono dan  Agus,  2010).  Menurut  Munawir  dalam  buku  analisa  laporan  keuangan  mengemukakan  definisi  likuiditas  sebagai berikut:  “likuiditas  menunjukkan  kemampuan  suatu  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  keuangannya  yang  harus segera dipenuhi, atau kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan pada saat ditagih” (Munawir, 2014). H3: Likuiditas Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan

## Gambar 2. Kerangka Konseptual

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh Free Cash Flow, Pertumbuhan Penjualan dan Likuiditas Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Pada Perusahaan Sub-sektor Aneka Industri Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2019  –  2021.  Sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  Perusahaan  Sub-sektor  Aneka  Industri  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Dalam  penarikan  sampel,  penulis  menggunakan  teknik  purposive  sampling  yaitu  metode  penarikan  sampel dengan  menggunakan  kriteria  tertentu.  Data  yang  diperoleh  dari  publikasi  Bursa  Efek  Indonesia.  Penelitian  ini menggunakan sebanyak 111 sampel yang di uji menggunakan aplikasi Eviews 9
Teknik  pengumpulan  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode  dokumentasi,  yaitu  dengan  cara mengumpulkan,  mencatat  dan  mengkaji  data  sekunder  yang  berupa  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan  sub  sektor otomotif yang terdaftar di BEI yang di publikasikan di Bursa Efek Indonesia dengan alamat website www.idx.co.id . Data yang dikumpulkan berupa variabel free cash flow, pertumbuhan penjualan, likuiditas dan kinerja keuangan perusahaan.

## Definisi Operasionalisasi Variabel Variabel Dependen
Variabel dependen (Y) atau terikat merupakan variabel yang dipengaruhi atau yang menjadi akibat karena adanya variabel  bebas  (independen)  dalam  sebuah  pengamatan.  Dalam  penelitian  ini  yang  menjadi  variabel  dependen  adalah Kinerja  Perusahaan.  Kinerja  Perusahaan  di  ukur  menggunakan  indikator Return  on  Asset (ROA). Return  on  Asset (ROA) merupakan salah satu cara menghitung kinerja keuangan perusahaan dengan membandingkan laba bersih yang diperoleh perusahaan  dengan  total  aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  (Munawir,  2014)  dalam  (Pratama,  2021),  dengan  rumus sebagai berikut:

## ROA

## Variabel Independen

## Free Cash Flow
Menurut Murhadi Arus Kas Segar (Free Cash Flow) adalah kas yang tersedia di perusahaan tersedia di perusahaan yang  dapat  digunakan  untuk  berbagai  aktivitas  (Basir  &  Muslih,  2019). Free  cash  flow menggunakan  skala  rasio  dalam pengukurannya. Penman (2010) merumuskan FCF sebagai berikut:

## Pertumbuhan Penjualan
Menurut Kasmir (2013) Rasio Pertumbuhan penjualan menunjukan sejauh mana perusahaan dapat meningkatkan penjualannya  dibandingkan  dengan  total  penjualan  secara  keseluruhan.  Rasio  pertumbuhan  ini  dilihat  dari  berbagai  segi. Pengukuran Pertumbuhan penjualan atau biasa disebut dengan sales growth adalah sebagai berikut :

## Likuiditas
Weston  dalam  Kasmir  (2017)  menyatakan  bahwa  rasio  likuiditas (liquidity      ratio) merupakan  rasio  yang menggambarkan kemampuan suatu perusahaan dalam memenuhi kewajiban (hutang) jangka pendek. Dalam penelitian ini likuiditas  diukur  dengan Current  Ratio ,  merupakan  rasio  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar kewajiban jangka pendek atau utang yang segera jatuh tempo (Sunardi & Febrianti, 2020). pengukuran variabel likuiditas adalah sebagai berikut :
Analisis Regresi Data Panel Regresi  digunakan  untuk  menguji  kekuatan  hubungan  antara  3  variabel  atau  lebih  dan  untuk  menunjukkan  arah hubungan  antara  variable-variabel  tersebut.  Model  regresi  yang  digunakan  penelitian  ini  adalah  model  regresi  linear
Kinerja Keuangan Perusahaan (Y) Pertumbuhan Penjualan (X 2 ) H 1 H 2 H 3 Likuiditas (X 3 )
berganda.  Analisis  regresi  linear  berganda  ini  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh  antara  variable  independent  dan variable dependen (Ghozali, 2016). Adapun rumusan persamaannya:
Keterangan:
Y : Kinerja Keuangan Perusahaan
: Konstanta
: Koefisien Regresi
X 1 : Free Cash Flow
X 2
: Pertumbuhan Penjualan
X 3 : Likuiditas : Error term
HASIL PENELITIAN
Asumsi Klasik Uji Normalitas 0 2 4 6 8 10 12 14 16 -0.15 -0.10 -0.05 0.00
0.05
0.10
Series: Standardized Residuals Sample 2019 2021
Observations 111 Mean -1.25e-18 Median 0.001861 Maximum 0.108177 Minimum -0.140684 Std. Dev. 0.039348 Skewness -0.391259 Kurtosis 5.099984 Jarque-Bera 23.22798 Probability 0.000009

## Gambar 2. Hasil Uji Normalitas
Berdasarkan  gambar  di  atas,  terlihat  bahwa  nilai probability pada  uji  normalitas  diperoleh  hasil  bahwa  nilai probability sebesar  0,0000,  dimana  hasilnya  menunjukkan  nilai probability berada  di  bawah  nilai  toleransi  kesalahan sebesar 0.05. Hasil ini menunjukkan bahwa data dalam penelitian ini tidak terdisitribusi normal. Akan tetapi, karena data dalam  penelitian  ini  berbentuk  data  panel,  diamana  setiap cross-section memiliki  tren  data  yang  berbeda-beda  setiap tahunnya, sehingga asumsi normalitas dapat diabaikan.
0 2 4 6 8 10 12 -0.10 -0.05 0.00 0.05 0.10
Series: Standardized Residuals Sample 2019 2021
Observations 34 Mean 5.51e-18 Median -0.009461 Maximum 0.111941 Minimum -0.085937 Std. Dev. 0.042921 Skewness 0.531687 Kurtosis 3.114038 Jarque-Bera 1.620338 Probability 0.444783
Gambar 3. Hasil Uji Normalitas Moderasi
Berdasarkan gambar di atas, terlihat bahwa nilai probability pada uji normalitas pada moderasi diperoleh hasil bahwa nilai probability sebesar 0,444783, diamana hasilnya menunjukkan nilai probability berada di atas nilai toleransi kesalahan sebesar 0.05. Hal ini menunjukkan data ini terdistribusi normal.
Uji Multikolinearitas
Tabel 2. Hasil Uji Multikolinieritas Y X1 X2 X3 Y 1 0.29009 0.48888 0.22020 X1 0.29009 1 -0.08498 0.05648 X2 0.48888 -0.08498 1 0.00089 X3 0.22020 0.05648 0.00089 1 Sumber: Hasil Output Eviews 9 (2022)
Berdasarkan  tabel  diatas  hasil  pengujian  multikolinearitas,  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  gejala
multikolinearitas antar variabel independen. Hal ini karena nilai korelasi antar variabel independen tidak lebih dari 0,9.
Heteroskedastisitas
Tabel 3. Hasil Uji Heteroskedastisitas Heteroskedasticity Test: Glejser F-statistic 1.106795     Prob. F(3,44) 0.3565 Obs*R-squared 3.368072     Prob. Chi-Square(3) 0.3383 Scaled explained SS 3.422647     Prob. Chi-Square(3) 0.3309 Test Equation: Dependent Variable: ARESID Method: Least Squares Date: 01/06/23   Time: 07:14 Sample: 3 99 Included observations: 48 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.021828 0.008898 2.453208 0.0182 X1 0.030481 0.036911 0.825789 0.4134 X2 -0.000603 0.002705 -0.223040 0.8245 X3 0.003321 0.002162 1.536297 0.1316 R-squared 0.070168     Mean dependent var 0.032541 Adjusted R-squared 0.006771     S.D. dependent var 0.027010 S.E. of regression 0.026918     Akaike info criterion -4.312366 Sum squared resid 0.031882     Schwarz criterion -4.156432 Log likelihood 107.4968     Hannan-Quinn criter. -4.253438 F-statistic 1.106795     Durbin-Watson stat 1.382288 Prob(F-statistic) 0.356524 Sumber: Hasil Output Eviews 9 (2022)
Berdasarkan  tabel  di  atas,  terlihat  bahwa  nilai  signifikansi  variabel  bebas  berada  di  atas  nilai  toleransi  kesalahan sebesar  0,05.  Dengan  rincian  probabilitas Free  Cash  Flow (FCF)  sebesar  0.4134.  Probabilitas  Pertumbuhan  Penjualan sebesar 0,8245. Probabilitas Likuiditas 0.1316. Dengan demikian maka dapat disimpulkan bahwa tidak ditemukan adanya masalah heteroskedastisitas.

## Penentuan Estimasi Regresi Data Panel
Uji Chow
Tabel 4. Hasil Uji Chow Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 1.610938 (35,69) 0.0461 Cross-section Chi-square 64.504628 35 0.0017 Sumber: Hasil Output Eviews 9 (2022)
Berdasarkan  tabel  di  atas  dapat  dilihat  bahwa  nilai  probabilitas Cross  section  Chi-Square sebesar  0,0003  yang diperoleh dari regresi Fixed Effect . Dari hasil di atas menunjukkan bahwa nilai dari probabilitas Chi-Square lebih kecil dari alpha 5% (0,0017 < 0,05) artinya model regresi Fixed Effect lebih baik dari pada Common Effect. Hasil uji chow menunjukkan bahwa model yang terpilih dalam penelitian ini adalah Fixed Effect Mode.
Uji Hausman
Tabel 5. Hasil Uji Hausman Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 9.133733 3 0.0276 Sumber: Hasil Output Eviews 9 (2022)
Berdasarkan  tabel  di  atas  menunjukkan  bahwa  nilai  probabilitas  Cross-section  Random  sebesar  0.0276,  dimana nilainya lebih kecil dari alpha 5% (0.0276 < 0.05) maka model regresi yang terpilih dalam penelitian ini adalah model fixed effect model . Hasil uji hausman menunjukkan bahwa model yang terpilih dalam penelitian ini adalah Fixed Effect Mode. Estimasi Regresi Data Panel
Tabel 6. Hasil Estimasi Analisis Regresi Data Panel Dependent Variable: Y Method: Panel Least Squares Date: 01/06/23   Time: 06:52 Sample: 2019 2021
Jurnal Akuntansi dan Keuangan (JAK), Vol.  11, No. 1 (2023): 89-100
Cross-sections included: 36 Total panel (balanced) observations: 108 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.010555 0.013905 0.759029 0.4504 X1 0.106126 0.051864 2.046252 0.0445 X2 0.095330 0.019880 4.795283 0.0000 X3 0.000844 0.004964 0.170094 0.8654 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.664462     Mean dependent var 0.016767 Adjusted R-squared 0.479673     S.D. dependent var 0.068601 S.E. of regression 0.049485     Akaike info criterion -2.900112 Sum squared resid 0.168962     Schwarz criterion -1.931565 Log likelihood 195.6061     Hannan-Quinn criter. -2.507401 F-statistic 3.595792     Durbin-Watson stat 2.724268 Prob(F-statistic) 0.000002 Sumber: Hasil Output Eviews 9 (2022)
Berdasarkan tabel di atas, maka persamaan regresi di dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Y = 0,0105 + 0.1061(X1) + 0.0953(X2) + 0.0008(X3)
1. Nilai  konstanta  (𝛼)  adalah  0,0105.  Artinya  jika  variabel  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  dianggap  konstan  (bernilai  0), maka nilai Kinerja Keuangan Perusahaan adalah sebesar 0,0105 atau 1,05 %.
2. Untuk  nilai  koefisien  regresi  variabel Free  Cash  Flow (FCF)  (X1) bernilai  0,1061.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  adanya hubungan positif terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan. Setiap peningkatan Free Cash Flow (FCF) sebesar 1%, maka akan  meningkatkan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  sebesar  0,1061  atau  10,61%.  Semakin  tinggi  persentase Free  Cash Flow maka persentase Kinerja Keuangan Perusahaan semakin meningkat.
3. Untuk nilai koefisien regresi variabel Pertumbuhan Penjualan (X2) bernilai 0,0953. Hal ini menunjukkan bahwa adanya hubungan  positif  terhadap  Kinerja  Keuangan.  Setiap  peningkatan  Pertumbuhan  Penjualan  sebesar  1%,  maka  akan meningkatkan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  sebesar  0,0953  atau  9,53%.  Semakin  tinggi  persentase  Pertumbuhan Penjualan maka persentase Kinerja Keuangan Perusahaan semakin meningkat.
4. Untuk  nilai  koefisien  regresi  variabel  Likuiditas  (X2)  bernilai  0,0008.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  adanya  hubungan positif  terhadap  Kinerja  Keuangan.  Setiap  peningkatan  Likuiditas  sebesar  1%,  maka  akan  meningkatkan  Kinerja Keuangan  Perusahaan  sebesar  0,0008  atau  0,08%.  Semakin  tinggi  persentase  Likuiditas  maka  persentase  Kinerja Keuangan Perusahaan semakin meningkat.

## Pengujian Hipotesis
Uji Parsial (Uji t)
Tabel 7. Hasil Uji Parsial (Uji t) Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.010555 0.013905 0.759029 0.4504 X1 0.106126 0.051864 2.046252 0.0445 X2 0.095330 0.019880 4.795283 0.0000 X3 0.000844 0.004964 0.170094 0.8654 Sumber: Hasil Output Eviews 9 (2022)
1. Pengaruh Free Cash Flow (FCF) Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan (H1) Berdasarkan  hasil  pengujian  menggunakan  aplikasi Eviews 9  pada  Tabel  4.8  di  atas,  diketahui  bahwa  nilai  t hitung dari free cash flow sebesar 2,046 dengan signifikan 0,044. Maka dapat dilihat free cash flow berpengaruh positif dengan signifikan terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Hal  tersebut  ditunjukkan  oleh  hasil  nilai  t hitung (2,046)  >  t tabel (1,66)  dan  nilai signifikan 0,044 < 0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis diterima dengan signifikan yang artinya variabel free cash flow berpengaruh dengan signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan.
2. Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan (H2) Berdasarkan  hasil  pengujian  menggunakan  aplikasi Eviews 9  pada  Tabel  4.8  di  atas,  diketahui  bahwa  nilai  t hitung dari pertumbuhan  penjualan sebesar  4,795  dengan  signifikan  0.000.  Maka  dapat  dilihat  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh positif  dengan  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Hal  tersebut  ditunjukkan  oleh  hasil  nilai  t hitung (4,795) > t tabel (1,66) dan nilai signifikan 0.000 < 0.05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis diterima dengan signifikan yang artinya variabel pertumbuhan penjualan berpengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan.
3. Pengaruh Likuiditas Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan (H3)
Berdasarkan  hasil  pengujian  menggunakan  aplikasi Eviews 9  pada  Tabel  4.8  di  atas,  diketahui  bahwa  nilai  t hitung dari likuiditas sebesar  0,170  dengan  signifikan  0.865.  Maka  dapat  dilihat  likuiditas tidak  berpengaruh  positif  dengan  tidak signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan. Hal tersebut ditunjukkan oleh hasil nilai t hitung (0,170) < t tabel (1,66) dan nilai  signifikan  0.865  >  0.05.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  ditolak  dengan  tidak  signifikan  yang  artinya
Jurnal Akuntansi dan Keuangan (JAK), Vol.  11, No. 1 (2023): 89-100
variabel likuiditas tidak berpengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan.
Koefisien Determinan (R 2 )
Tabel 8. Koefisien Determinan (R 2 ) R-squared 0.664462     Mean dependent var 0.016767 Adjusted R-squared 0.479673     S.D. dependent var 0.068601 Sumber: Hasil Output Eviews 9 (2022)
Hasil  nilai  Adjusted  R-Squared  dalam  penelitian  ini  adalah  sebesar  0,4796  hal  ini  menunjukkan  bahwa  besarnya kemampuan variabel bebas dalam menjelaskan variabel terikat cukup tinggi karena nilainya sebesar 0,4796 atau 47,96% sedangkan sisanya sebesar 52,04 % dipengaruhi oleh variabel lainnya di luar penelitian ini.

## Pembahasan
Pengaruh Free Cash Flow Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Berdasarkan hasil pengujian menggunakan aplikasi Eviews 9 pada Tabel 4.8 di atas, diketahui bahwa nilai t hitung dari free cash flow sebesar 2,046 dengan signifikan 0,044. Maka dapat dilihat free cash flow berpengaruh positif dengan signifikan terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Hal  tersebut  ditunjukkan  oleh  hasil  nilai  t hitung (2,046)  >  t tabel (1,66)  dan  nilai signifikan 0,044 < 0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis diterima dengan signifikan yang artinya variabel free cash flow berpengaruh dengan signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan. Hal  ini  disebabkan  oleh  sisa  kas  perusahaan  oleh  manajer  tidak  dibagikan  kepada  para  memegang  saham  sebagai dividen.  Sisa  kas  perusahaan  oleh  manajer  digunakan  untuk  berinvestasi  pada  struktur  modal  atau  yang  lainnya.  Ada kemungkinan free cash flow dipergunakan pada struktur modal atau yang lainnya sehingga menyebabkan kinerja keuangan perusahaan mengalami peningkatan karena adanya penambahan modal pada struktur modal berakibat pada adanya inovasi baru  pada  produk  yang  dijualnya.  Keadaan  tersebut  menggambarkan  bahwa  dengan  tingkat Free  Cash  Flow (FCF)  yang tinggi  maka  kinerja  keuangan  perusahaan  semakin  baik,  sehingga  memiliki  dampak  yang  baik  pula  pada  profitabilitas perusahaan.  Selain  itu  akibat  yang  dirasakan  perusahaan  jika  nilai free  cash  flow menunjukkan  hasil  yang  semakin  tinggi maka  mengakibatkan  perusahaan  memiliki  modal  yang  cukup  untuk  membantu  kegiatan  operasional  perusahaan  yang stabil dan selanjutnya dapat juga untuk menentukan pencapaian perusahaan jangka panjang dimasa mendatang.
Hal  ini  mendukung  atas  penjelasan  dalam signalling  theory yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang  di  dalam aktivitas perusahaan beroperasi dengan baik dapat dilihat dari laporan keuangan perusahaan yang memiliki hasil baik serta manajemen operasional perusahaan dapat menilai prospek kinerja perusahaan dengan baik dan relevan. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh  Zanetty (2019). Dengan demikian diketahui bahwa besarnya free cash flow dari  perusahaan  akan  mempengaruhi  kinerja  keuangan  perusahaan.  Dimana  ketika  Aliran  kas  bebas  atau  lebih  sering dikenal dengan free cash flow dapat diartikan aliran kas yang tersedia untuk dibagikan kepada para pemegang saham atau pemilik  setelah  perusahaan  melakukan  investasi  pada fixed  asset (aktiva  tetap)  dan working  capital (modal  kerja)  yang diperlukan  untuk  kelangsungan  usahanya.  Dengan  kata  lain, free  cash  flow adalah  kas  yang  tersedia  di  atas  kebutuhan investasi yang menguntungkan.

## Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
Berdasarkan hasil pengujian menggunakan aplikasi Eviews 9 pada Tabel 4.8 di atas, diketahui bahwa nilai t hitung dari pertumbuhan  penjualan sebesar  4,795  dengan  signifikan  0.000.  Maka  dapat  dilihat  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh positif  dengan  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Hal  tersebut  ditunjukkan  oleh  hasil  nilai  t hitung (4,795) > t tabel (1,66) dan nilai signifikan 0.000 < 0.05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis diterima dengan signifikan yang artinya variabel pertumbuhan penjualan berpengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan.
Semakin tinggi tingkat pertumbuhan suatu perusahaan akan lebih banyak mengandalkan modal eksternal begitu pula sebaliknya apabila tingkat pertumbuhan rendah maka suatu perusahaan tidak banyak mengandalkan modal eksternal dalam menjalankan perusahaan. Perusahaan dengan pertumbuhan yang baik berarti perusahaan tersebut dapat melakukan kinerja perusahaannya  secara  efektif dan  efisien.  Kondisi  ini  menunjukkan  bahwa  tinggi  rendahnya nilai  pertumbuhan  penjualan suatu perusahaan mampu mempengaruhi kinerja keuangan perusaahan hal ini dikarenakan  pertumbuhan penjualan yang tinggi  akan  meningkatkan  laba  perusahaan  sehingga  kinerja  perusahaan  juga  akan  meningkat.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Eva  Yuliani  (2021).  Dengan  demikian  diketahui  bahwa  tinggi  rendahnya pertumbuhan  penjualan  dari  perusahaan  akan  mempengaruhi  kinerja  keuangan  perusahaan.  Pertumbuhan  penjualan mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola  usahanya  dari  waktu  ke  waktu.  Semakin  tinggi  tingkat pertumbuhan penjualan suatu perusahaan maka perusahaan tersebut berhasil menjalankan strateginya.

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan
Berdasarkan hasil pengujian menggunakan aplikasi Eviews 9 pada Tabel 4.8 di atas, diketahui bahwa nilai t hitung dari likuiditas sebesar  0,170  dengan  signifikan  0.865.  Maka  dapat  dilihat  likuiditas tidak  berpengaruh  positif  dengan  tidak signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan. Hal tersebut ditunjukkan oleh hasil nilai t hitung (0,170) < t tabel (1,66) dan nilai  signifikan  0.865  >  0.05.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  ditolak  dengan  tidak  signifikan  yang  artinya variabel likuiditas tidak berpengaruh dengan tidak signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Eva  Yuliani  (2021).  Dengan  demikian  diketahui bahwa  tinggi  rendahnya  likuiditas  dari  perusahaan  tidak  mampu  mempengaruhi  kinerja  keuangan  perusahaan.  Pada penelitian ini, variabel likuiditas yang diproksikan dengan current ratio , rata-rata memiliki nilai CR yang kecil sehingga hasil yang diperoleh tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan. Likuiditas sendiri merupakan kemampuan perusahaan dalam
Jurnal Akuntansi dan Keuangan (JAK), Vol.  11, No. 1 (2023): 89-100
memenuhi kewajiban jangka pendeknya (hutang), CR yang termasuk rasio likuiditas sendiri yaitu kemampuan perusahaan dalam memenuhi hutang jangka pendek yang dijamin dengan aktiva lancar. Likuiditas tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan perusahaan menunjukkan bahwa kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya masih kurang  atau  belum  terjamin  dengan  baik.  Perusahaan  perlu  memperbaiki  kinerjanya  dalam  upaya  untuk  memenuhi kewajiban jangka pendeknya, faktor likuiditas merupakan salah faktor yang dipertimbangkan investor dalam menanamkan saham diperusahaan tersebut.

## KESIMPULAN Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  yang  telah  diuraikan  sebelumnya,  Maka  dapat  disimpulkan  hasil penelitian sebagai berikut:
1. Variabel free cash flow berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan. Artinya semakin tinggi tingkat free cash flow maka kinerja keuangan perusahaan akan membaik sehingga memiliki dampak yang baik pula pada profitabilitas perusahaan.
2. Variabel  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Artinya tinggi rendahnya nilai pertumbuhan penjualan suatu perusahaan mampu mempengaruhi kinerja keuangan perusaahan hal  ini  dikarenakan  pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  akan  meningkatkan  laba  perusahaan  sehingga  kinerja perusahaan juga akan meningkat.
2. Variabel  likuiditas tidak  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Artinya kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya masih kurang atau belum terjamin dengan baik. Perusahaan perlu memperbaiki kinerjanya dalam upaya untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya, faktor likuiditas merupakan salah faktor yang dipertimbangkan investor dalam menanamkan saham diperusahaan tersebut.

## Saran
Adapun saran yang dapat penulis berikan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Bagi  perusahaan  sebaiknya  lebih  memperhatikan  faktor  -  faktor  apa  saja  yang  dapat  mempengaruhi  kinerja  keuangan pada  perusahaan  sub-sektor  aneka  industri.  Dengan  adanya  penelitian  dari  variabel free  cash  flow, pertumbuhan penjualan  dan  likuiditas  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  diharapkan  penelitian  ini  dapat  digunakan  sebagai informasi bagi perusahaan.
2. Bagi akademis diharapkan dapat menjadi refrensi tentang pengaruh free cash flow, pertumbuhan penjualan dan likuiditas terhadap kinerja keuangan pada perusahaan sub-sektor aneka industri.
3. Bagi  peneliti  berikutnya  diharapkan  dapat  mencoba  variabel  lain  seperti  leverage,  solvabilitas,  profitabilitas,  aktivitas dan  lain  sebagainya  karena  kemungkinan  dapat  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  dengan mengembangkan ruang lingkup penelitian.

## DAFTAR PUSTAKA Referensi dari buku
Brigham, & Houston. (2013). Dasar dasar manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat. Brigham, E., & Houston, J. (2019). Fundamentals of Financial Management. 15e. Boston: Cengage Learning. Fahmi, I. (2014). Analisis Kinerja keuangan Cetakan ketiga. Bandung: Alfabeta.
Kasmir. 2017. Analisis Laporan Keuangan. Cetakan Kesepuluh . Jakarta: Rajawali Pers.ghozali
Martono, D. A. (2014). Manajemen Keuangan. Ekonisia. Yogyakarta.
Munawir. (2014). Analisa Laporan Keuangan. Cetakan 15.
Penman, & Stephen, H. (2010 ). Financial Statement analysis and security valuation . Mcgraw: Hill.
Sartono, & Agus. (2010). Manajemen keuangan Teori dan Aplikasi Edisi 4. Yogyakarta: PBFE.
Sugiyono. 2014. Metode Penelitian Kombinasi (Mixed Methods). Bandung: Alfabeta.

## Referensi dari jurnal
Basir, S. I., & Muslih, M. (2019). Pengaruh Free Cash Flow, Leverage, Profitabilitas Dan Sales Growth Terhadap Manajemen Laba. Jurnal Aksara Public, 3(2), 104–111.
Catherine,  &  Nariman,  A.  (2020).  Pengaruh Intellectual  capital,  Free  cash  Flow dan  Struktur  Modal  Terhadap  Kinerja Keuangan . Jurnal Paradigma Akuntansi, 1186-1195.
Durrotun.  N., danW.  E.  Tri.  2012, Analisis Pengaruh ROE, DER, DPR , Growth Dan Firm Size Terhadap Price To Book Value,
Diponegoro Journal Of Management , 1(1): 2-6.
Muhharoni, G., S. E. B. Santoso., dan C. rambe. 2021. Ratio: Reviu Akuntansi Kontemporer Indonesia. 2(1).
Rambe, B. H. 2020. Analisis Ukuran Perusahaan, Free Cash Flow (FCF), Dan Kebijakan Hutang Terhadap Kinerja Keuangan Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal  Ecobisma,  7(1):  54-64.  Komputindo. Jakarta.
Jurnal Akuntansi dan Keuangan (JAK), Vol.  11, No. 1 (2023): 89-100
Sulastri, A., Puspa, D. F., dan P. Fauziati. 2016. Pengaruh Leverage, Size perusahaan dan Kinerja lingkungan terhadap kinerja keuangan Perusahaan yang terdaftar di bursa efek ndonesia. Jurnal fakultas Ekonomi, 8 (1).
Sunardi,  N.,  &  Febrianti,  F.  (2020).  Likuiditas  dan  Kebijakan  Hutang  pengaruhnya  terhadap  Kinerja  Perusahaan  dan dampaknya  terhadap  nilai  perusahaan  pada  industri  sektor  telekomunikasi  di  Indonesia. Jurnal  ilmiah  Manajemen Forkamma , 3(3).
Syamsudin.  (2019).  Pengaruh good  Corporate  governance,  Free  cash  Flow  and  Leverage Terhadap  Kinerja  Keuangan Perusahaan LQ45. Jurnal ilmiah Riset Akuntansi, Vol. 8(05).
Tasmil, L. J., Malau, N., & Nasution, M. (2019). Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Current Ratio, Debt to Equity Ratio terhadap Kinerja Keuangan PT. Sirma Pratama Nusa. Jurnal Ekonomi & Ekonomi Syariah , 131-139.
Jurnal Akuntansi dan Keuangan (JAK), Vol.  11, No. 1 (2023): 89-100

## afsdhfha