## KEBIJAKAN DEVIDEN PERUSAHAAN SEKTOR BATU BARA DI MASA INDUSTRY 4.0

## COAL SECTOR COMPANY DIVIDEND POLICY DURING
INDUSTRIAL PERIOD 4.0
Omi Pramiana 1 , Sugeng Suprapto 2
STIE PGRI Dewantar 1,2 omi.pramiana@gmail.com 1

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  research  is  to  examine  the  effect  of  liquidity,  profitability  and leverage on dividend policy. To test whether there is an indirect effect of liquidity and profitability on dividend policy through leverage. Secondary data types, data collection methods through documentation. The sample in this study is the financial statements of coal  sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  as  many  as  90 financial statements. Sampling with a purposive sampling method. Data analysis using path  analysis.  The  results  showed  that  there  was  a  negative  relationship  between liquidity and leverage. There is no relationship of profitability to laverage. There is no correlation  between  liquidity  and  dividend  policy.  There  is  a  negative  relationship between  profitability  and  dividend  policy.  There  is  a  positive  effect  of  leverage  on dividend policy. There is an indirect relationship between liquidity and dividend policy through leverage. The variable leverage is the intervening liquidity of dividend policy. There  is  an  indirect  relationship  between  profitability  and  dividend  policy  through leverage. Variable leverage is not an intervening profitability on dividend policy
Keywords: Liquidity, Profitability, Leverage, Dividend Policy

## ABSTRAK
Maksud  dilakukan  penelitian  ini  untuk  menguji  apakah  terdapat  pengaruh  tidak langsung likuiditas dan profitabilitas terhadap kebijakan deviden melalui laverage. Jenis data  sekunder,  metode  pengumpulan  data  melalui  dokumentasi.  Sampel  dalam penelitian  ini  adalah  laporan  keuangan  perusahaan  sector  batu  bara  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  sebanyak  90  laporan  keuangan.  Pengambilan  sampel dengan  metode  purposive  sampling.  Analisis  data  menggunakan  analisis  jalur  (Path Analys).  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  terdapat  hubungan  negatif  likuiditas terhadap  laverage.  Tidak  terdapat  hubungan  profitabilitas  terhadap  laverage.  Tidak terdapat  hubungan  likuiditas  terhadap  kebijakan  deviden.  Terdapat  hubungan  negatif profitabilitas  terhadap  kebijakan  deviden.  Terdapat  pengaruh  positif  laverage  terhadap kebijakan  deviden.  Terdapat  hubungan  tidak  langsung  langsung  likuiditas  terhadap kebijakan deviden melalui laverage. Variabel laverage merupakan intervening likuiditas terhadap  kebijakan  deviden.  Terdapat  hubungan  tidak  langsung  langsung  profitabilitas terhadap  kebijakan  deviden  melalui  laverage.  Variabel  laverage  bukan  merupakan intervening profitabilitas terhadap kebijakan deviden
Kata Kunci: likuiditas, profitabilitas, laverage, kebijakan deviden

## PENDAHULUAN
Pada  masa  revolusi  industry tidak  hanya  orang-orang  Belanda  saja yang dapat menanam modal di
Indonesia,  namun  siapa  pun  dapat menanamkan  modalnya.  Penanaman modal    dilandasi  dengan  tujuan  untuk memperoleh keuntungan sebesar- besarnya. Kondisi ini dapat menciptakan penindasan dan pengisapan  bangsa  Indonesia,  dimana jika  zaman  dahulu  yang  melakukan penindasan adalah orang-orang Belanda maka  pada  masa  ini  yang  melakukan eksploitasi  di  Indonesia  adalah  kaum swasta  dan  para  kapitalis  asing  lainnya (Fonna, 2019).
Saat  ini  pendapatan  perusahaan pertambangan batubara yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  rata-rata mengalami  penurunan  tahun  2014.  Hal ini menunjukkan bahwa industri batubara merupakan bisnis yang
menguntungkan  pada  tahun  2000an hingga 2011), masih mengalami pertumbuhan yang lambat karena masalah  ekonomi  global.  Ekonomi global yang bergerak
lambat menyebabkan  permintaan  yang  rendah bagi komoditi-komoditi seperti batubara dan  minyak  sawit  mentah  dimana merupakan  penghasil  devisa  penting  di Indonesia.  Perlambatan  pertumbuhan ekonomi khususnya di Republik Rakyat Tionghoa (RRT) sangat mengkhawatirkan  dimana  diprediksi akan  terus  menurun  kecepatannya, prospek pendapatan industri
pertambangan  batubara  Indonesia  di 2015  dan  2016  tidak  positif.  Harga batubara diperkirakan akan tetap rendah atau  bergerak  lamban  karena  kelebihan supai  sehingga  membatasi  keuntungan perusahaan-perusahaan pertambangan batubara.  Total  produksi  batubara  di Indonesia  diprediksi  mencapai  425  juta metrik ton di 2015 (Indonesia Investment, 2015).
Penurunan  harga  batu  bara menyebabkan  pendapatan  perusahaan sector batu bara mengalami penuruanan. Investor  mempunyai  tujuan  utama dalam  menanamkan  dananya  ke  dalam perusahaan yaitu untuk mencari pendapatan  atau  tingkat  kembalian investasi (return) baik berupa pendapatan  dividen  (dividend  yield) maupun  pendapatan  dari  selisih  harga jual  saham  terhadap  harga  belinya (capital  gain).  Di  sisi  lain,  perusahaan yang akan membagikan dividen dihadapkan  pada  berbagai  macam pertimbangan  antara  lain:  perlunya menahan  sebagian  laba  untuk  re- investasi yang mungkin lebih
menguntungkan, kebutuhan dana perusahaan,  likuiditas  perusahaan,  sifat pemegang  saham,  target  tertentu  yang berhubungan  dengan  rasio  pembayaran dividen dan faktor lain yang berhubungan  dengan  kebijakan  dividen (Nadzirah et al., 2016) Signaling theory adalah pemberian signal dilakukan oleh
manajer  untuk  mengurangi  asimetri informasi  mengenai  apa  yang  sudah dilakukan oleh manajemen untuk merealisasikan  keinginan  pemilik  dan pihak  luar  (investor,  kreditor).  Salah satu  cara  untuk  mengurangi  informasi asimetri  adalah  dengan  memberikan sinyal  pada  pihak  luar,  salah  satunya berupa  informasi  keuangan  (dalam  hal ini  yield)  yang  dapat  dipercaya  dan memiliki integritas dan akan mengurangi  ketidakpastian  mengenai prospek  perusahaan  yang  akan  datang (Fonna 2019) Teori pecking order yang dikemukakan  pertama  kali  oleh  Myers dan  Majluf  pada  tahun  1984.  pecking order theory menyatakan bahwa perusahaan dengan tingkat profitabilitas yang  tinggi  justru  tingkat  utangnya rendah,  dikarenakan  perusahaan  yang profitabilitasnya tinggi memiliki sumber
dana  internal  yang  berlimpah.  Pada pecking  order  theory  ini  tidak  terdapat struktur  modal  yang  optimal.  Secara spesifik  perusahaan  mempunyai  urut- urutan  preferensi (hierarki)  dalam penggunaan dana (Fonna 2019).
Menurut  trade  off  theory  yang diungkapkan  oleh  Myers  pada  tahun 2001. perusahaan akan berutang sampai pada  tingkat  utang  tertentu  dimana penghematan  pajak  (tax  shields)  dari tambahan  utang  sama  dengan  biaya kesulitan  keuangan  (financial  distress). Biaya  kesulitan  keuangan  (financial drstress)  adalah  biaya  kebangkrutan (bankruptcy costs) atau reorganisasi dan biaya  agensi  (agency  costs)  yang meningkat akibat dari turunnya kredibilitas suatu  perusahaan. Trade off theory  dalam  menentukan  struktur modal yang  optimal  memasukkan beberapa faktor antara lain  pajak, biaya agensi  (agency  costs)  dan  biaya kesulitan  keuangan  (financial  distress) tetapi  tetap  mempertahankan  asumsi efisiensi  pasar.  Tingkat  utang  yang optimal  tercapai  ketika  penghematan pajak  (tax  shields)  mencapai  jumlah yang maksimal terhadap biaya kesulitan keuangan  (costs  of  financial  distress) (Widyaningrum 2015).
Horne  dan  Wachowic  (2015) menyebutkan  adanya  indikasi  semakin besar  likuiditas  perusahaan  semakin kuat  keseluruhan  kondisi  keuangan  dan semakin  besar  laba  perusahaan  berarti semakin tinggi tingkat risiko pendanaan yang digunakan yaitu pendanaan hutang semakin menarik dengan adanya perbaikan  dalam  likuiditas.  Menurut Sari  &  Haryanto  (2013)  menunjukkan bahwa  likuiditas  berpengaruh  terhadap struktur  modal.  Menurut  pecking  order theory,  perusahaan  yang  mempunyai likuiditas  yang  tinggi  akan  cenderung tidak  menggunakan  pembiayaan  dari hutang.  Hal  ini  disebabkan  perusahaan dengan likuiditas yang tinggi
mempunyai  dana  internal  yang  besar, sehingga perusahaan tersebut akan lebih menggunakan  dana  internalnya  terlebih dahulu  untuk  membiayai  investasinya sebelum menggunakan pembiayaan eksternal melalui hutang. Menurut Bastian dan Suhardjono  (2012)  Net  Profit  Margin adalah  perbandingan  antara  laba  bersih dengan penjualan. Semakin besar NPM, maka  kinerja  perusahaan  akan  semakin produktif,  sehingga  akan  meningkatkan kepercayaan investor untuk menanamkan modalnya pada perusahaan  tersebut.  Semakin  besar rasio  ini,  maka  dianggap  semakin  baik kemampuan perusahaan untuk mendapatkan laba yang tinggi. Hubungan  antara  laba  bersih  sesudah pajak dan penjualan bersih menunjukkan  kemampuan  manajemen dalam mengemudikan perusahaan secara cukup berhasil untuk menyisakan margin  tertentu  sebagai  kompensasi yang  wajar  bagi  pemilik  yang  telah menyediakan  modalnya  untuk  suatu resiko.
Hasil dari perhitungan mencerminkan  keuntungan  netto  per rupiah  penjualan.  Dengan  mengetahui hal  tersebut  investor  dapat  menilai apakah  perusahaan  itu  profitable  atau tidak.  Menurut  Nadzirah  dan  Wayan (2016) menjelaskan mengenai pengaruh profitabilitas  terhadap  struktur  modal menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh  terhadap  struktur  modal. Perusahaan dengan tingkat
pengembalian yang tinggi atas investasi menggunakan  utang  yang  relatif  kecil karena  tingkat  pengembalian  yang tinggi memungkinkan perusahaan untuk membiayai  sebagian  besar  pendanaan internal.
Quick  ratio  merupakan  rasio yang menunjukan kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  atau membayar  kewajiban  atau  utang  lancar (utang  jangka  pendek)  dengan  aktiva
lancar  tanpa  memperhitungkan  nilai sediaan  (inventory).  Munurut  Difah (2011)  menjelaskan  bahwa  likuiditas berpengaruh  terhadap  deviden  payout ratio.
Kebijakan dividen akan berpengaruh  terhadap  harga  saham. Apabila  harga  saham  naik,  maka investor  akan  meningkat  dan  laba  akan naik. Kenaikan laba ini akan menyebabkan  peningkatan  uang  kas yang dimiliki perusahaan sehingga cash ratio  akan  meningkat.  Semakin  besar cash  ratio  maka  perusahaan  akan membayarkan  dividen  yang  lebih  besar pula
Menurut  Syamsuddin  (2011) Net  Profit  Margin  merupakan  ratio antara  laba  bersih  (net  profit)  yaitu penjualan  sesudah  dikurangi  dengan seluruh expenses termasuk pajak dibandingkan dengan
penjualan.
Semakin  tinggi  net  profit  margin, semakin  baik  operasi  suatu  perusahaan. Menurut  Mahaputra  dan  Wirawati (2014) profitabilitas berpengaruh positif terhadap  deviden  payout  ratio  (DPR), hal ini berarti apabila profitabilitas naik sebesar satu persen, maka nilai dividend payout  ratio  naik.  Profitabilitas  mutlak diperlukan  oleh  perusahaan  apabila akan membayar dividen karena profitabilitas diartikan sebagai kemampuan perusahaan untuk menghasilkan  laba  atau  profit  dalam upaya  meningkatkan  nilai  pemegang saham.
Kebijakan utang merupakan salah  satu  kebijakan  keuangan  yang menyangkut sumber dana yang diperoleh  dari  sumber-sumber  dana eksternal perusahaan. Penggunaan sumber-sumber  dana  eksternal  berupa utang tentunya akan membawa konsekuensi  timbulnya  kewajiban  bagi perusahaan  berupa  beban  bunga  yang bersifat  tetap.  Penggunaan  utang  yang terlalu tinggi akan menyebabkan penurunan  dividen  yang  mana  sebagian
besar  keuntungan  akan  dialokasikan sebagai  cadangan  pelunasan  utang. Sebaliknya,  pada  tingkat  utang  yang rendah perusahaan membagikan dividen yang  tinggi  sehingga  sebagian  besar laba  digunakan  untuk  kesejahteraan pemegang  saham  (Sutoyo  dkk,  2011). Menurut  Cendekia  dan  Rini  (2010) menunjukkan bahwa debt to equity ratio berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  dividend  payout  ratio.  Hal  ini dimaksudkan  jika  perusahaan  merasa bahwa  prospek  di  masa  mendatang baik,  pendapatan,  aliran  kas  diharapkan meningkat  atau  diperoleh  pada  tingkat dimana dividen yang meningkat tersebut  dibayarkan,  maka  perusahaan akan meningkatkan dividen.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan populasi  laporan  keuangan  perusahaan sector batu bara yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  dengan  teknik pengambilan  sampel  dengan  sampling jenuh  sebanyak  90  laporan  keuangan, data  yang  digunakan  adalah  data sekunder dengan sumber data dokumentasi.  Teknik  analisis  data menggunakan analisis jalur (path analys).
Analisis Data Uji Hipotesis Persamaan Regresi Sesuai dengan kerangka pemikiran maka dapat persamaan structural  yang  menunjukkan  hubungan yang dihipotesiskan, sebagai berikut: Y = βYX 1 + βYX 2 + e1 Z = βZX 1 +  βZX 2 +  βZY +
e2
Z = PYX 1 x PZY Z = PYX 2 x PZY
Keterangan:
X 1 = Likuiditas X 2 = Profitabilitas Y
= Laverage
Z = Kebijakan deviden e = Standart eror β = Beta P =  Koefisien  path  pengaruh
langsung
Koefisien Determinasi Koefisien  determinasi  (R 2 )  pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel independen. Nilai koefisien  determinasi  adalah  antara  nol dan  satu.  Bila  R 2 mendekati  1  (100%), maka  hasil  perhitungan  menunjukkan bahwa  makin  baik  atau  makin  tepat garis regresi yang diperoleh. Sebaliknya jika  nilai  R 2 mendekati  0  maka menunjukkan  semakin  tidak  tepatnya garis  regresi  untuk  mengukur  data observasi.
Uji Parsial Untuk mengetahui nilai t statistik tabel ditentukan tingkat signifikansi 5% dengan derajat
kebebasan  yaitu df =  (n-k), dimana n = jumlah  observasi  dan  k  =  jumlah variabel.
Uji Intervening Untuk mengetahui pengaruh variabel  mediator  yaitu  brand  trust  dan brand  affect  dengan  menggunakan Sobel  Test.  suatu  variabel  disebut variabel intervening jika variabel tersebut  ikut  mempengaruhi  hubungan antara variabel independent dan variabel dependent.  Pengujian  hipotesis  mediasi dapat  dilakukan  dengan  prosedur  yang dikembangkan  oleh  Sobel  pada  tahun 1982  dan  dikenal  dengan  Uji  Sobel (sobel test).

## HASIL DAN PEMBAHASAN Deskriptif Data
Tabel 1. Deskripsi Data Variabel Rata-rata Likuiditas 34.66 Profitabilitas 29.48 Laverage 12.40 Kebijakan Deviden 0.48 Sumber : Data Olahan (2020) Berdasarkan tabel 1. menunjukkan  bahwa  rata-rata  variabel Likuiditas  yang  diukur  dengan  quick ratio  sebesar  34.66  perusahaan  mampu memenuhi  utang  jangka  pendek  tanpa memperhitungkan  persediaan  sebesar 34.66.Semakin besar quick ratio perusahaan  semakin  kuat  keseluruhan kondisi  keuangan  dan  semakin  besar laba  perusahaan  berarti  semakin  tinggi tingkat risiko pendanaan yang digunakan  yaitu  pendanaan  hutang semakin menarik dengan adanya perbaikan dalam likuiditas.
Rata-rata  variabel  Profitabilitas yang  diukur  dengan  Net  Profit  Margin sebesar 29.48 artinya perusahan mampu menhasilkan laba dari penjualan sebesar 29.48.  Semakin  besar  Net  Profit Margin,  maka  kinerja  perusahaan  akan semakin produktif, sehingga akan meningkatkan kepercayaan investor untuk  menanamkan  modalnya  pada perusahaan  tersebut.  Semakin  besar rasio Net Profit Margin, maka dianggap semakin  baik  kemampuan  perusahaan untuk mendapatkan laba yang tinggi. Rata-rata variabel Laverage
yang  diukur  dengan    Debt  to  Equity Ratio  sebesar  12.40  artinya  modal perusahaan  yang  didapatkan  dari  utang sebesar  12.40.  Semakin  tinggi  Debt  to Equity  Ratio  menunjukkan  komposisi total  hutang  semakin  besar  di  banding dengan  total  modal  sendiri,  sehingga dapat  berdampak  semakin  besar  beban perusahaan terhadap pihak luar (kreditur). Rata-rata variabel kebijakan deviden  yang  diukur  dengan    Deviden Payout  Ratio  sebesar  0.48  artinya perusahaan membagikan deviden sebesar  0.48.  Dividend  payout  ratio ditentukan perusahaan untuk membayar dividen  kepada  para  pemegang  saham setiap tahun, penentuan Dividend Payout Ratio berdasarkan besar kecilnya laba setelah pajak.

## Persamaan Regresi
Berdasarkan  uji  analisis  dapat
diketahui pengaruh likuiditas dan profitabilitas  terhadap  laverage  sebagai berikut: Y = 16,055 – 0,157 + 0,060 Persamaan regresi diatas dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Nilai  konstanta  adalah  sebesar 16,055  artinya jika semua variabel independen dianggap konstan maka nilai laverage adalah sebesar 16,055.
2. Likuiditas  mempunyai  koefisien regresi  dengan  arah  negatif  sebesar 0,157.  Jika  diasumsikan  variabel independen  lain  konstan,  hal  ini berarti setiap penurunan quick ratio sebesar  1  persen  maka  laverage perusahaan akan mengalami peningkatan sebesar 15,7 persen.
3. Profitabilitas  mempunyai  koefisien regresi  dengan  arah  positif  sebesar 0,060.  Jika  diasumsikan  variabel independen  lain  konstan,  hal  ini berarti  setiap  peningkatan  Net profit  margin  sebesar  1  persen maka  laverage  perusahaan  akan mengalami  peningkatan  sebesar  6 persen.
Berdasarkan uji analisis dapat diketahui likuiditas  dan  profitabilitas,  laverage terhadap  kebijakan  deviden  sebagai berikut:
Y = 0,478 + 0,002 – 0,005 + 0,008 Persamaan regresi diatas dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Nilai  konstanta  adalah  sebesar 0,478  artinya  jika  semua  variabel independen dianggap konstan maka nilai  kebijakan  deviden  adalah sebesar 0,478.
2. Likuiditas  mempunyai  koefisien regresi  dengan  arah  positif  sebesar 0,002.  Jika  diasumsikan  variabel independen  lain  konstan,  hal  ini berarti setiap peningkatan likuiditas sebesar  1  persen  maka  kebijakan
deviden perusahaan akan mengalami  peningkatan  sebesar  2 persen. 3. Profitabilitas  mempunyai  koefisien regresi  dengan  arah  negatif  sebesar 0,005.  Jika  diasumsikan  variabel independen  lain  konstan,  hal  ini berarti setiap penurunan profitabilitas sebesar 1 persen maka kebijakan deviden perusahaan akan mengalami  peningkatan  sebesar  5 persen.
4. Laverage mempunyai koefisien regresi  dengan  arah  positif  sebesar
0,008.  Jika  diasumsikan  variabel independen  lain  konstan,  hal  ini berarti  setiap  peningkatan  laverage sebesar  1  persen  maka  kebijakan deviden perusahaan akan
mengalami  peningkatan  sebesar  8 persen.
Uji Hipotesis Koefisien Determinasi (R 2 ) Berdasarkan  uji  analisis  dapat diketahui  bahwa pengaruh  likuiditas dan  profitabilitas  terhadap  laverage dinyatakan dengan nilai koefisien determinasi  (R 2 )  yaitu  sebesar  0,123 atau  12,3%.  Hal  ini  berarti  bahwa likuiditas dan profitabilitas hanya mampu menjelaskan pengaruhnya terhadap laverage sebesar 12,3%
sedangkan  87,7%  lainnya  dijelaskan oleh variabel diluar model.
Berdasarkan  uji  analisis  dapat diketahui  bahwa pengaruh  likuiditas dan  profitabilitas,  laverage  terhadap kebijakan  deviden  dinyatakan  dengan nilai  koefisien  determinasi  (R 2 )  yaitu sebesar  0,119  atau  11,9%.  Hal  ini berarti bahwa likuiditas dan profitabilitas,  laverage  hanya  mampu menjelaskan pengaruhnya terhadap kebijakan deviden sebesar 11,9% sedangkan  88,1%  lainnya  dijelaskan oleh  variabel  lainnya  yang  tidak  ada dalam penelitian.
Uji Parsial
Pada penelitian ini jumlah observasi  sebanyak  90  dan  jumlah variabel  sebanyak 3 sehingga nilai  df = 85  (90-3-1).  Berdasarkan  nilai  df  85 maka  didapatkan  nilai  t  tabel  sebesar 1,662 atau -1,662. Pengaruh Likuiditas Terhadap Laverage Berdasarkan  hasil  olah  data menunjukkan t hitung likuiditas sebesar -3.352  dan  t  tabel  sebesar  -1,662 sehingga t hitung lebih besar dari t tabel (-3.352  >  -1,662)  artinya  terdapat pengaruh  negatif  laverage  terhadap laverage. Nilai signifikasi sebesar 0,001 lebih  kecil  dari  0,05  (0,001  <  0,05) artinya signifikan.

## Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap Laverage
Berdasarkan  hasil  olah  data menunjukkan  t  hitung  profitabilitas sebesar  1,157  dan  t  tabel  sebesar  1,662 sehingga t hitung lebih kecil dari t tabel (1,157  <  1,662)  artinya  tidak  terdapat pengaruh
profitabilitas
terhadap laverage. Nilai signifikasi sebesar 0,251 lebih  besar  dari  0,05  (0,251  >  0,05) artinya tidak signifikan. Pengaruh Likuiditas Terhadap

## Kebijakan Deviden
Berdasarkan  hasil  olah  data menunjukkan t hitung likuiditas sebesar 1,175 dan t tabel sebesar 1,662 sehingga t hitung lebih kecil dari t tabel (1,175 < 1,662)  artinya  tidak  terdapat  pengaruh likuiditas  terhadap  kebijakan  deviden. Nilai  signifikasi  sebesar  0,243  lebih besar  dari  0,05  (0,0243  >  0,05)  artinya tidak signifikan.
Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap Kebijakan Deviden
Berdasarkan  hasil  olah  data menunjukkan  t  hitung  profitabilitas sebesar  -3.001  dan  t  tabel  sebesar  - 1,662 sehingga t hitung lebih besar dari t tabel (-3.001 > -1,662) artinya terdapat pengaruh  negatif  profitabilitas  terhadap
kebijakan  deviden.  Nilai  signifikasi sebesar  0,004  lebih  kecil  dari  0,05
(0,004 < 0,05) artinya signifikan. Pengaruh Laverage Terhadap Kebijakan Deviden Berdasarkan  hasil  olah  data menunjukkan  t  hitung  laverage  sebesar 1,916 dan t tabel sebesar 1,662 sehingga t hitung lebih besar dari t tabel (1,916 > 1,662) artinya terdapat  pengaruh positif laverage  terhadap  kebijakan  deviden. Nilai  signifikasi  sebesar  0,049  lebih kecil  dari  0,05  (0,049  <  0,05)  artinya signifikan.
Pengaruh Tidak Langsung (Uji Intervening) Pengaruh Likuiditas Terhadap Kebijakan Deviden Melalui Laverage Untuk  menghitung  pengaruh tidak  langsung likuiditas terhadap kebijakan  deviden  melalui  laverage dengan taraf signifikasi sebagai berikut: Pengaruh X 1 terhadap Y =0,001 Pengaruh Y terhadap Z =0,049 Pengaruh  X 1 terhadap  Z melalui Y=0,000 Hasil perhitungan pengaruh tidak  langsung likuiditas terhadap kebijakan  deviden  melalui  laverage sebesar  0,000  yang  berarti  kurang  dari 0,05  artinya  terdapat  pengaruh  tidak langsung  langsung  likuiditas  terhadap kebijakan  deviden  melalui  laverage. Berdasarkan hasil analisis sobel test for excel  pengaruh  likuiditas  terhadap kebijakan  deviden  melalui  laverage sebagai berikut:
x
Gambar 1. Hasil Uji Sobel Test 1
Berdasarkan gambar 4. perhitungan yang telah dilakukan melalui  uji  sobel  test  dapat  diketahui bahwa  variabel  laverage  merupakan intervening likuiditas terhadap kebijakan deviden
Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap Kebijakan Deviden Melalui Laverage
Untuk  menghitung  pengaruh tidak  langsung  profitabilitas  terhadap kebijakan  deviden  melalui  laverage dengan taraf signifikasi sebagai berikut: Pengaruh  X 2 terhadap Y                = 0,251
Pengaruh Y terhadap Z                    =
0,049 Pengaruh  X 2 terhadap  Z melalui  Y  = 0,012
Hasil perhitungan pengaruh tidak  langsung  profitabilitas  terhadap kebijakan  deviden  melalui  laverage sebesar  0,012  yang  berarti  kurang  dari 0,05  artinya  terdapat  pengaruh  tidak langsung langsung profitabilitas terhadap  kebijakan  deviden  melalui laverage.  Berdasarkan  hasil  analisis sobel test for excel pengaruh profitabilitas terhadap
kebijakan
deviden melalui laverage sebagai berikut:
Gambar 2 Hasil Uji  Sobel Test 2 Berdasarkan gambar 5. perhitungan yang telah dilakukan melalui  uji  sobel  test  dapat  diketahui bahwa variabel laverage bukan merupakan  intervening  profitabilitas terhadap kebijakan deviden. Pengaruh Likuiditas Terhadap Laverage Terdapat pengaruh negatif likuiditas  terhadap  laverage  artinya semakin tinggi likuiditas maka semakin rendah  laverage  begitu  pula  sebaliknya semakin rendah likuiditas maka semakin tinggi laverage.
Perusahaan  yang  memiliki  likuiditas yang  diukur  dengan  quick  ratio  tinggi memenuhi  kewajiban  jangka  pendek, sedangkan tingkat likuiditas yang rendah menunjukkan bahwa perusahaan tidak dapat memenuhi kewajiban jangka pendeknya dengan baik. Sebuah perusahaan  yang  memiliki  quick  ratio tinggi  cenderung  tidak  menggunakan pembiayaan  melalui  utang.  Hal  ini disebabkan  karena  perusahaan  dengan quick  ratio  tinggi  mempunyai  dana internal yang besar sehingga perusahaan akan  lebih  memilih  menggunakan  dana internal terlebih dahulu untuk membiayai investasinya sebelum menggunakan  pembiayaan  eksternal melalui utang ataupun dengan menerbitkan saham baru. x
Hal ini sesuai dengan pendapat Sari dan Haryanto  (2013)  yang  menjelaskan bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif dan  signifikan  terhadap  struktur  modal. Menurut pecking order theory, perusahaan  yang  mempunyai  likuiditas yang  tinggi  akan  cenderung  tidak menggunakan  pembiayaan  dari  hutang. Hal  ini  disebabkan  perusahaan  dengan likuiditas  yang  tinggi  mempunyai  dana internal yang besar, sehingga perusahaan tersebut akan lebih menggunakan  dana  internalnya  terlebih dahulu  untuk  membiayai  investasinya sebelum menggunakan pembiayaan eksternal melalui hutang. Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap Laverage Tidak terdapat pengaruh profitabilitas  terhadap  laverage  artinya naik turunnya profitabilitas tidak mempengaruhi laverage. Hasil penelitian profitabilitas tidak berpnegrauh  terhadap  laverage  ini disebabkan  karena  adanya  penurunan jumlah  laba  beberapa  perusahaan  pada setiap tahunnya. Penurunan laba menyebabkan profitabilitas  yang diukur dengan nilai  net  profit  margin  menurun karena penjualan perusahaan turun pada periode penelitian.
Hal ini sesuai dengan pendapat Widyaningrum (2015) yang menjelaskan  bahwa  profitabilitas  tidak berpengaruh  terhadap  struktur  modal perusahaan.  Hasil  penelitian  yang  tidak signifikan ini disebabkan karena adanya penurunan jumlah laba beberapa perusahaan pada setiap tahunnya. Pengaruh Likuiditas Terhadap Kebijakan Deviden Tidak terdapat pengaruh likuiditas    terhadap  kebijakan  deviden artinya  naik  turunnya  likuiditas  tidak mempengaruhi  kebijakan  deviden.Hasil ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan
memfokuskan  likuiditas  yang  diukur dengan  quick  ratio  untuk  membiayai kegiatan  operasionalnya  dan  memenuhi kewajiban jangka pendeknya dibandingkan  dengan  memfokuskan untuk pembayaran dividennya.
Perusahaan  dalam  membayar  deviden memerlukan aliran kas keluar seehingga harus  tersedia  likuiditas  yang  cukup. Pada  quick  ratio  terdapat  kas  tanpa memperhitungkan  persediaan  sebagai salah  satu  sumber  untuk  pembayaran deviden  namun  besarnya  quick  ratio tidak  hanya  dipengaruhi  oleh  kas  saja namun  juga  oleh  beberapa  akun  seperti piutang  dan  persediaan.  Rasio  ini  juga lebih  mencerminkan  kemampuan  asset lancar tanpa memperhitungkan
persediaan  dalam  membayar  liabilitas jangka  pendek,  semakin  besar  quick ratio  maka  semakin  besar  kemampuan perusahaan  untuk  melunasi  lialibilitas jangka  pendek  dan  sebaliknya  semakin kecil  quick  ratio  maka  semakin  kecil perusahaan  untuk  melunasi  liabilitas jangka  pendek.  Sehingga  hal  ini menyebabkan quick ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap deviden payout ratio.
Hal ini sesuai dengan pendapat Rahayuningtyas  dan  Hamdayani  (2016) yang menjelaskan bahwa rasio
likuiditas  (current    ratio)  terhadap kebijakan  deviden  (deviden  pay  out ratio) tidak berpengaruh yang signifikan terhadap  deviden  pay  out  ratio  (DPR). Hal  ini  menunjukkan  bahwa  rasio  ini tidak mendukung hipotesis yang dikemukakan,  yaitu  terdapat  pengaruh rasio  likuiditas  (current  ratio)  terhadap kebijakan  deviden  (deviden  pay  out ratio).

## Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap Kebijakan Deviden
Terdapat pengaruh negatif profitabilitas terhadap kebijakan deviden artinya semakin rendah
profitabilitas  maka  semakin  tinggi kebijakan deviden, sebitupula sebaliknya  semakin  tinggi  profitabilitas maka semakin rendah kebijakan deviden.  Profitabilitas  yang  diukur dengan  Net  profit  margin  berpengaruh negatif  terhadap  kebijakan  deviden  hal ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan sampel  mempunyai  net  profit  margin yang  kecenderungan  turun  sehingga perusahaan  tidak  banyak  mebagikan devidennya. Penurunan net profit margin  disebabkkan  karena  penjualan terus mengalami penurunan.
Berbeda  dengan  pendapat  Mahaputra dan  Wirawati  (2014)  yang  menjelaskan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap  deviden  payout  ratio  (DPR), hal ini berarti apabila profitabilitas naik sebesar satu persen, maka nilai dividend payout  ratio  naik.  Profitabilitas  mutlak diperlukan  oleh  perusahaan  apabila akan membayar dividen karena profitabilitas diartikan sebagai kemampuan perusahaan untuk menghasilkan  laba  atau  profit  dalam upaya  meningkatkan  nilai  pemegang saham.
Pengaruh Laverage Terhadap Kebijakan Deviden Terdapat pengaruh positif
laverage  terhadap  kebijakan  deviden artinya  semakin  rendah    laverage  maka semakin  rendah  kebijakan  deviden, begitu  pula  sebaliknya  semakin  tinggi laverage maka semakin tinggi kebijakan deviden.  Laverage  yang  merupakan rasio  yang  mengukur  seberapa  jauh perusahaan dibiayai  oleh utang, dimana semakin  rendah  laverage  menunjukkan gejala yang kurang baik bagi perusahaan  karena  pembayaran  dividen rendah.
Hal  ini  sesuai  dengan  pendapat Cendekia dan Rini (2010) menunjukkan bahwa  debt  to  equity  ratio  berpengaruh positif dan signifikan terhadap dividend
payout  ratio.  Hal  ini  dimaksudkan  jika perusahaan  merasa  bahwa  prospek  di masa  mendatang  baik,  pendapatan, aliran  kas  diharapkan  meningkat  atau diperoleh  pada  tingkat  dimana  dividen yang  meningkat  tersebut  dibayarkan, maka  perusahaan  akan  meningkatkan dividen.

## PENUTUP Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  data  dan pembahasan dapat disimpulkan bahwa:
1. Terdapat pengaruh negatif likuiditas  terhadap  laverage  artinya semakin  tinggi  likuiditas  maka semakin  rendah  laverage  begitu pula  sebaliknya  semakin  rendah likuiditas  maka  semakin  tinggi laverage. 2. Tidak terdapat pengaruh profitabilitas terhadap laverage artinya  naik  turunnya  profitabilitas tidak mempengaruhi laverage.
3. Tidak  terdapat  pengaruh  likuiditas terhadap  kebijakan  deviden  artinya naik turunnya likuiditas tidak mempengaruhi kebijakan deviden. 4. Terdapat pengaruh negatif profitabilitas  terhadap  kebijakan deviden  artinya  semakin  rendah profitabilitas  maka  semakin  tinggi kebijakan deviden, sebitupula sebaliknya semakin tinggi profitabilitas  maka  semakin  rendah kebijakan deviden.
5. Terdapat  pengaruh  positif  laverage terhadap  kebijakan  deviden  artinya semakin  rendah    laverage  maka semakin  rendah  kebijakan  deviden, begitu  pula  sebaliknya  semakin tinggi    laverage  maka  semakin tinggi kebijakan deviden.
6. Terdapat  pengaruh  tidak  langsung langsung likuiditas terhadap kebijakan deviden melalui laverage serta  variabel  laverage  merupakan
intervening likuiditas terhadap kebijakan deviden.
7. Terdapat  pengaruh  tidak  langsung langsung  profitabilitas  terhadap kebijakan deviden melalui laverage serta variabel laverage bukan merupakan intervening profitabilitas  terhadap  kebijakan deviden. Saran Adapun  saran  untuk  penelitian selanjutnya diharapkan dapat melengkapi keterbatasan penelitian dengan  mengembangkan  beberapa  hal sebagai berikut: 1. Bagi perusahaan sektor batu bara di industry 4.0 sebaiknya memperhatikan  tingkat  likuiditas dan  profitabilitas  perusahaan  untuk menarik  investor  lebih  banyak menanam saham sehingga penjualan perusahaan bisa meningkat. 2. Sebaiknya perlu dilakukan penelitian  menggunakan  populasi sampel  selain  perusahaan  sektor batu  bara  yang  dipengaruhi  oleh industry 4.0 untuk melihat perbedaan hasil penelitian mengenai faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan deviden.

## DAFTAR PUSTAKA
Bastian,  I.,  &  Suhardjono.  (2012).
Akuntansi  Perbankan .  Jakarta:
Salemba Empat Cendekia  S.,  P.,  Rini  D.,P,  &  Irine.
(2010). Analisis  Faktor-Faktor Yang  Berpengaruh  Terhadap Dividend Payout Ratio . Semarang: Universitas Diponegoro Difah,  S.,S.  (2011). Analisis  Faktor- Faktor yang Mempengaruhi Dividend  Payout  Ratio  pada Perusahaan BUMN yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia  Periode  Tahun  2004-
2009. Semarang:  Universitas Diponegoro.
Fonna,  N.  (2019). Pengembangan Industry  4.0  Dalam  Berbagai Bidang . Guepedia.com Hamdayani.  (2016).  Pengaruh  Rasio Likuiditas (CR) terhadap Kebijakan Dividen (DPR) Perusahaan Sub Sektor Perdagangan Besar Barang Produksi  yang  terdaftar  di  BEI. eJournal  Administrasi Adbisnis , 4(1): 184-197 Horne,  V.,  &  Wachowicz.  (2015). Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan . Jakarta: Salemba Empat Husnan, S. (2012). Manajemen Keuangan . Yogyakarta: BPFE. Indonesia Investments. (2015). Pendapatan Usaha Tambang Batubara  Turun  karena  Harga Rendah.  Diunggah  12  Maret 2015 http://www.indonesia- investments.com/id/berita/berita- hari-ini/pendapatan-usaha- tambang-batubara-turun-karena- harga-rendah/item5384
Kasmir.  (2014). Analisis  Laporan
Keuangan .  Jakarta:  Rajawali
Pers. Mahaputra, G.,A. & Ni G.,P.,W. (2014). Pengaruh  Factor  Keungan  Dan Ukuran Perusahaan Pada Dividend Payout Ratio Perusahaan  Perbankan. E-jurnal Akuntansi  Universitas  Udayana , 9(3): 695-708 Martono.,  &  Harjito,  D.,A.  (2010). Manajemen Keuangan . Yogyakarta: Ekonisia Nadzirah,  Y.,F  &  Cipta,  W.  (2016). Pengaruh  Ukuran  Perusahaan Dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal. E-Journal Bisma  Universitas  Pendidikan Ganesha Jurusan Manajemen . 4.
Sari, D.,V  & Haryanto,  A., M.   (2013).
Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Aset, Ukuran Perusahaan, Struktur Aktiva Dan Likuiditas  Terhadap  Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia  Tahun  2008  –  2010. Semarang: Universitas Diponegoro 2(3) : 2337-3792 Sartono, A. (2010). Manajemen Keuangan  Teori  dan  Aplikasi .
Yogyakarta: BPFE.
Subramanyam,  K.,R.  (2012). Analisis Laporan Keuangan. Jakarta:
Salemba Empat Sutoyo,  (2011).  Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio  pada  Perusahaan  Jasa
Keuangan. Jurnal  Keuangan
dan Perbankan , 5(1). Syamsuddin,  L.  (2011). Manajemen Keuangan  Perusahaan. Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Widyaningrum,  Y.  (2015).  Pengaruh Profitabilitas,  Struktur  Aktiva, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia  Periode  2010-2013). Yogyakarta: Program Studi Manajemen-Jurusan  Manajemen Fakultas  Ekonomi  Universitas Negeri Yogyakarta
Yosephine,  F  &  Tjun  T.,  L.  (2016). Pengaruh Cash  Ratio, Return on Equity,  dan  Ukuran  Perusahaan terhadap  Kebijakan  Dividen: Studi  Empiris  pada  Perusahaan yang  Listing  di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2013-2015. Bandung: Jurnal  Aku ntansi  8(2) : 237 - 269