http://jurnal.usahid.ac.id/index .php/accounting
Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Dewi Anggraini 1 , Ani Siska MY 2

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  menganalisis  pengaruh  struktur  modal, profitabilitas,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan. Objek  penelitian  adalah  perusahaan-perusahaan  dari  sektor pariwisata,  hotel,  dan  restauran  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  pada  periode  2015-2017.  Industri  pariwisata  merupakan industri  yang  potensial  untuk  berkembang  di  Indonesia  yang memiliki  kekayaan  alam  dan  keragaman  budaya.  Pertumbuhan pada  perusahaan  sektor  pariwisata  sangat  menarik  untuk melakukan  dianalisis  kinerjanya.  Teknik  pengambilan  sampel menggunakan  metode purposive  sampling .  Sumber  data  berasal dari  laporan  keuangan  perusahaan  yang  dipublikasikan  masing- masing  perusahaan.  Teknik  analisis  data  menggunakan  analisis regresi  linier  berganda.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa struktur  modal  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif signifikan terhadap nilai perusahaan. Di sisi lain, profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Kata  kunci  :  struktur modal,  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  nilai perusahaan.
1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sahid dewi.anggraini20081974@gm ail.com
2 Pascasarjana Universitas Indonesa anisiskamy9689@yahoo.com

## Abstract
This  study  aims  to  analyze  the  effect  of  capital  structure, profitability,  and  company  size  toward  firm  value.  The  research objects  are  companies  from  the  tourism,  hotel  and  restaurant sectors  which  were  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  the 2015-2017  period.  The  tourism  industry  is  a  potential  industry  to develop  in  Indonesia  which  has  natural  wealth  and  cultural diversity. Growth in tourism sector companies is very interesting to analyze their performance. The sampling technique uses purposive sampling  method.  Source  of  data  comes  from  the  company's financial  statements  published  by  each  company.  Data  analysis techniques  used  multiple  linear  regression  analysis.  The  results showed  that  the  capital  structure  and  company  size  had  a significant  negative  effect  on  firm  value.  On  the  other  hand, profitability has no effect on firm value.
Keywords:  capital  structure,  profitability,  company  size,  company value.

## PENDAHULUAN
Perkembangan dunia usaha Indonesia mengalami peningkatan dari tahun ke tahun. Hal  ini  didukung  dengan  adanya  nilai  tambah  yang  menyertai  suatu  perusahaan.  Suatu perusahan didirikan dengan tujuan untuk memaksimumkan nilai perusahaan atau kekayaan bagi  pemegang  saham.  Menurut  Bringham  dan  Houston  (2007)  nilai  perusahaan  sangat penting  karena  nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan  diikuti  peningkatan  kemakmuran  bagi pemegang saham. Menurut Sudana (2009) nilai perusahaan dapat dicerminkan oleh harga saham  yang  relatif  stabil,  di  mana  dalam  jangka  panjang  cenderung  mengalami  kenaikan, semakin tinggi harga saham maka akan semakin tinggi pula nilai perusahaan.
Penentuan  nilai  perusahaan  dapat  dilakukan  dengan  beberapa  rasio.  Menurut Bringham  dan  Houston  (2007)  nilai  perusahaan  dapat  diukur  dengan  menggunakan  rasio Earning per Share (EPS), Price Earning Ratio (PER), Dividen Yield dan Price to Book Value (PBV).  Adapun  penelitian  ini  menggunakan Price  to  Book  Value (PBV) sebagai  proksi  dari nilai perusahaan.
Menurut  Alfredo  (2011)  terdapat  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  nilai perusahaan  yaitu  keputusan  pendanaan,  kebijakan  dividen,  keputusan  investasi,  struktur modal,  pertumbuhan  perusahaan  dan  ukuran  perusahaan.  Pada  penelitian  ini  faktor-faktor yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  ditinjau  dari  struktur  modal,  profitabilitas  dan  ukuran perusahaan.
Salah  satu  karakteristik  perusahaan  di  kawasan  Asia,  termasuk  Indonesia  adalah kepemilikan  terkonsentrasi  pada  pemegang  saham  tertentu.  Utama  (2014)  menunjukkan agency problem dalam perusahaan disebabkan oleh tindakan controlling shareholders untuk mendapatkan  informasi  akurat  mengenai  operasi  bisnis  perusahaan  daripada minority shareholders. Jensen  dan  Meckling  (1976)  memperkenalkan agency  problem yang  dapat menimbulkan asymmetric information. Jensen (1986) mengemukakan bahwa agency costs yang  potensial  dari free  cash  flows dan  temuan  yang  meningkatkan corporate  debt  load , seperti  yang  dilakukan  dalam leverage  buyout , mungkin  menjadi  sarana  yang  efektif  untuk meningkatkan  efisiensi  perusahaan  salah  satunya  di  dalam working  capital  management. Smith  (1980)  mengemukakan  adanya adjustment di  dalam working  capital  management akan meningkatkan operating returns pada perusahaan.
Agency  problem dalam  pengelolaan  perusahaan  akan  berdampak  terhadap ketersediaan modal kerja. Modal kerja merupakan inti dari sebuah perusahaan. Modal kerja merupakan  area  yang  sangat  sensitif  di  dalam  manajemen  keuangan  karena  berkaitan dengan masalah yang muncul dalam upaya untuk mengelola aset lancar, kewajiban lancar, dan  hubungan  timbal  balik  diantara  keduanya.  Struktur  modal  yang  tepat  menjadi  tujuan utama perusahaan. Struktur modal perusahaan dapat dianalisis berdasarkan Debt to Equity Ratio (DER),  yaitu  ratio  yang  menunjukkan  perbandingan  antara  total  hutang  terhadap modal  sendiri.  Semakin  tinggi  DER,  memperlihatkan  semakin  tinggi  risiko  yang  mungkin akan  dihadapi  oleh  perusahaan  karena  menunjukkan  sumber  pendanaan  perusahaan  dari hutang lebih besar daripada modal sendiri.
Nilai  perusahaan  dapat  pula  dipengaruhi  oleh  besar  kecilnya  profitabilitas  yang dihasilkan oleh perusahaan. Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam  hubungannya  dengan  penjualan,  total  aktiva  maupun  modal  sendiri.  Penelitian  ini menggunakan  rasio  profitabilitas  yang  diukur  dengan Return  on  Assets (ROA)  yaitu  rasio yang  menunjukkan  seberapa  besar  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba
dengan  menggunakan  aktiva.  Hubungan  antara  profitabilitas  dengan  nilai  perusahaan adalah  semakin  tinggi  profitabilitas  perusahaan  maka  akan  akan  mengakibatkan  nilai perusahaan semakin tinggi, sehingga dapat memaksimumkan kekayaan pemegang saham.
Selain  itu,  untuk  menentukan  nilai  perusahaan  adalah  dengan  melihat  ukuran perusahaan.  Ukuran  perusahaan  menggambarkan  besar  kecilnya  suatu  perusahaan  yang dapat dilihat dari total asset, jumlah penjualan, rata-rata tingkat penjualan dan rata-rata total aset perusahaan tersebut. Penelitian ini menggunakan total asset sebagai indikator ukuran perusahaan.  Ukuran  perusahaan  mempunyai  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  karena jika  ukuran  perusahaan  semakin  besar,  maka  akan  semakin  memudahkan  perusahaan tersebut memperoleh sumber pendanaan baik yang bersifat internal maupun eksternal.
Industri  pariwisata  merupakan  industri  yang  potensial  untuk  dikembangkan  di Indonesia  yang  secara  alami  memiliki  kekayaan  akan  keindahan  alam,  keragaman  dan keunikan  budaya.  Menurut  data  Badan  Koordinasi  Penanaman  Modal  (BKPM)  realisasi investasi di bidang industry pariwisata selama lima tahun terakhir yaitu tahun 2013 sampai dengan  2017  rata-rata  tumbuh  sebesar  20%  per  tahun.  Pertumbuhan  yang  terjadi  pada perusahaan  sektor  pariwisata  menarik  minat  para  investor  untuk  melakukan  investasi. Meningkatnya  permintaan  akan  saham  tersebut  berdampak  pada  meningkatnya  harga saham  di  pasar,  sehingga  tujuan  jangka  panjang  perusahaan  dapat  tercapai  karena  akan meningkatkan kemakmuran  para  pemilik  yaitu  para  pemegang  saham  melalui  peningkatan nilai perusahaan.
Berdasarkan latar belakang masalah yang diuraikan di atas, maka rumusan masalah penelitian  ini  bagaimana  pengaruh  struktur  modal,  profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan secara simultan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sektor pariwisata. Adapun tujuan penelitian ini adalah untuk menganalisis pengaruh struktur modal, profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan  secara  simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan pada perusahaan sektor pariwisata.

## TINJAUAN PUSTAKA
Struktur  Modal. Struktur  modal  perusahaan  dapat  dianalisis  berdasarkan Debt  to Equity  Ratio (DER).  Rasio  DER  mencerminkan  tingkat  risiko  dari  perusahaan.  DER menunjukkan  komposisi  modal  sendiri  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  dalam  memenuhi liabilitas  perusahaan.  DER  yang  tinggi  mencerminkan  tingginya  resiko  yang  dihadapi investor  yang  menanamkan  dananya  di  perusahaan  yang  bersangkutan.  Mangondu  dan Diantimala  (2016),  Dhani  dan  Utama  (2017),  Anggriawan,  Topowijono  dan  Sudjono  (2017) mengemukakan  bahwa  terdapat  hubungan  negatif  signifikan  antara  struktur  modal  dengan nilai perusahaaan. Ang (1997) mengemukakan bahwa semakin tinggi DER maka komposisi total hutang semakin besar dibandingkan dengan total modal perusahaan sendiri, sehingga berdampak semakin besar beban perusahaan terhadap pihak luar (kreditur).
Profitabilitas. Profitabilitas  adalah  gambaran  kinerja  perusahaan  menghasilkan profit dan sebagai tolak ukur kinerja  manajemen perusahaan dalam pengelolaan kekayaan perusahaan. Dalam penelitian ini rasio profitabilitas diukur dengan Return on Assets (ROA) yaitu  rasio  yang  menunjukkan  seberapa  besar  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  dari  aktivanya.  Profitabilitas  yang  tinggi  menggambarkan  bahwa perusahaan  baik kinerjanya  sehingga  perusahaan  mudah  untuk mendapatkan  hutang  atau

## Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan ….
pinjaman  dana  apabila  dibandingkan  pada  perusahaan  yang  berkinerja  buruk.  Wu  (2001) berpendapat  bahwa  kinerja  perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  modal  kerja sehingga akan meningkatkan kepercayaan investor  serta akan mempermudah  manajemen perusahaan  untuk  menarik  modal  dalam  bentuk  saham.  Apabila  terjadi  peningkatan permintaan  saham,  maka  secara  tidak  langsung  akan  menaikkan  harga  saham  di  pasar modal. Hal serupa juga dikemukakan oleh Hermuningsih (2013) bahwa terdapat hubungan positif signifikan antara profitabilitas dengan nilai perusahaan.
Ukuran Perusahaan. Penelitian  ini  menggunakan  total  asset  sebagai  indikator ukuran  perusahaan. Perbedaan  ukuran  perusahaan  berkorelasi  dengan  kebutuhan  modal kerjanya.  Ukuran  perusahaan  dilihat  dari  total  aset,  penjualan,  serta  kapitalisasi  pasar. Apabila  nilai  total  aset  perusahaan,  penjualan,  dan  kapitalisasi  pasar  semakin  besar  maka akan  semakin  besar  ukuran  perusahaan.  Jadi  dengan  bertambahnya  nilai  dari  total  aset perusahaan maka semakin bertambah pula ekuitas perusahaan, penjualan yang bertambah maka  akan  semakin  besar  terjadi  perputaran  uang  dan  kapitalisasi  pasar  akan  semakin besar  pula.  Ukuran  perusahaan  akan  berdampak  terhadap  rasio  keuangan  perusahaan (Horrigan, 1965).
Wu  et  al.  (2006)  menyatakan  perusahaan  besar  akan  memiliki credit  rating yang lebih tinggi daripada perusahaan kecil sehingga untuk mendapatkan modal dari pasar modal lebih  mudah.  Hal  ini  membuktikan  bahwa  dalam  menjalankan  aktivitas  operasionalnya, perusahaan  besar  kebutuhan  modal  kerjanya  lebih  sedikit  dibandingkan  dengan  total  aset dan  penjualannya.  Perusahaan  besar  memiliki  arus  kas  yang  lebih  stabil  daripada perusahaan  kecil  dan  juga  dapat  melakukan  eksploitasi scale  economies dalam  kegiatan operasinya (Graham et al., 1998; dan Gaud et al., 2005). Selain itu, Ferri dan Jones (1979) mengemukakan  bahwa  perusahaan  besar  akan  lebih  mudah  masuk  ke  pasar  uang  untuk mendapatkan  pinjaman  dana  dikarenakan  memiliki  reputasi  yang  lebih  baik  dibandingkan perusahaan kecil.
Nilai  Perusahaan. Nilai  perusahaan  merupakan  harga  yang  bersedia  dibayar  oleh pembeli  apabila  perusahaan  dijual.  Tingginya  nilai  perusahaan  akan  diikuti  oleh  tingginya kemakmuran  pemegang  saham.  Nilai  perusahaan  pada  dasarnya  mengacu  pada  harga saham  perusahaan  karena  harga  saham  perusahaan  mencerminkan  penilaian  investor secara  keseluruhan  atas  setiap  ekuitas  yang  dimiliki.  Proksi  dari  nilai  perusahan  adalah Price to Book Value (PBV) (Weston dan Copeland, 1992). Price to Book Value (PBV) adalah rasio  yang  menunjukkan  apakah  harga  saham  yang  diperdagangkan overvalued (di  atas) atau undervalued (di  bawah)  nilai  buku  saham tersebut  (Fakhruddin  dan  Hardianto,  2001). Rasio ini mengukur nilai yang diberikan pasar keuangan kepada manajemen dan organisasi sebagai  perusahaan  yang  terus  tumbuh.  PBV  juga  menunjukkan  seberapa  jauh  suatu perusahaan mampu menciptakan nilai perusahaan yang relatif terhadap jumlah modal yang diinvestasikan.  Semakin  tinggi  rasio  PBV  dapat  diartikan  semakin  berhasil  perusahaan menciptakan nilai bagi pemegang saham.
Berdasarkan  permasalahan  penelitian  dan  tinjauan  pustaka,  dapat  dirumuskan hipotesis sebagai berikut :
H1: Debt to Equity Ratio berpengaruh negatif terhadap Price to Book Value.
H2 : Return on Assets berpengaruh positif terhadap Price to Book Value.
H3 : Size berpengaruh positif terhadap Price to Book Value.

## METODE PENELITIAN
Sampel Penelitian. Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini dengan metode purposive  sampling .  Kriteria  sampel  penelitian  adalah  perusahaan  di  sektor  hotel, pariwisata,  dan  restaurant  yang  tercatat  di  BEI  yang  memiliki  laporan  keuangan  lengkap periode tahun 2015-2017. Sampel dalam penelitian ini terdiri dari 20 perusahaan.
Tabel 1. Pengambilan Sampel berdasarkan Purposive Sampling No Distribusi Sampel Total 1 Perusahaan sektor hotel, sektor pariwisata, dan sektor restauran yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2015-2017 25 2 Perusahaan sektor hotel, sektor pariwisata, dan sektor restauran yang laporan keuangannya tidak lengkap (5) Jumlah sampel penelitian 20
Sumber: Data diolah (2019)
Variabel  Operasional. Price  to  Book  Value (PBV)  adalah  nilai  pasar  ekuitas  pada akhir  tahun  t-1  dibagi  dengan  nilai  buku  ekuitas  pada  akhir  tahun  t-1.  Nilai  pasar  ekuitas merupakan  harga  pasar  per  saham  dikalikan  jumlah  saham  beredar.  Robert  (1997) menyatakan  Price  to  Book  Value  (PBV)  merupakan  rasio  pasar  untuk  mengukur  kinerja harga pasar saham terhadap nilai buku dengan formula sebagai berikut :
……………………..…………........……………………………………..(1)
Debt  Equity  Ratio (DER)  merupakan  proksi  dari  struktur  modal  yang  menunjukkan sejauh mana modal sendiri dapat menganggung seluruh hutang perusahaan.
…………………..………………………………………………………….(2)
Return on Assets (ROA) adalah pengukuran atas profitabilitas dari perusahaan yang akan  memberikan  gambaran  dari  modal  yang  ditanamkan  pada  aset  pada  tingkat pengembalian yang diperoleh perusahaan (Ross,Westerfield, dan Jordan, 2016).
……………………………………………………………………………(3)
Ukuran  perusahaan  memiliki  hubungan  dengan  modal  kerja  perusahaan  (Nakamura dan  Polombini,  2008;  dan  Gill,  2011),  karena  perusahaan  besar  tidak  memerlukan persediaan  banyak  dan  membutuhkan  ketersediaan  modal  rendah.  Gill  (2011)  dan  Wu (2006) menggunakan logarithma normal total aset sebagai proksi ukuran perusahaan .
………………….………………………….…………………..…(4)
Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan ….
Teknik  Analisis. Dalam  penelitian  ini  digunakan  teknik  analisis  regresi  linier berganda, sebagai berikut :
………………………………………(5)
β = Intercept = Price to Book Value = Debt to Equity Ratio = Ukuran Perusahaan = Standard error

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif . Tabel 2 mempresentasikan deskriptif statistik dari data penelitian.
Tabel 2. Statistik Deskriptif Mean Minimum  Maximum  Standar Deviasi PBV 1.371 0.037 3.469 0.096 DER 1.191 0.027 7.950 1.519 ROA 1.171 -0,140 8.870 6.942 Size Sampel Observasi 25.918 20 60 19.480 20 60 30.360 20 60 2.941 20 60 Sumber : Data diolah ( Eviews 10)
Sampel  penelitian  terdiri  dari  20  perusahaan  meliputi  sektor  yaitu  sektor  hotel, pariwisata,  dan  restaurant  pada  periode  tahun  2015-2017  sehingga  jumlah  observasi sebesar 60. Pengujian statistik deskriptif dilakukan untuk memberikan penjelasan mengenai nilai minimum, nilai maksimum, nilai rata-rata, dan nilai standar deviasi dari masing-masing variabel. Mean PBV sebesar 1.371 yang berarti bahwa harga saham yang diperdagangkan oleh  perusahaan  lebih  besar  dari  nilai  wajarnya  karena  nilai  PBV  yang  lebih  dari  1 menunjukkan  bahwa  nilai  perusahaan  mengalami  peningkatan. Mean DER  sebesar  1.191 yang  berarti  bahwa  rata-rata  perusahaan  mampu  untuk  membayar  hutangnya  dengan menggunakan modal perusahaan sebesar 1.191 kali dan jumlah hutang perusahaan sama dengan jumlah modal perusahaan.
Profitabilitas  perusahaan  yang  diproksikan  dengan  ROA  memiliki  nilai  minimum sebesar  -14%  yang  berarti  bahwa  ada  beberapa  perusahaan  yang  mengalami  kerugian. Sedangkan Size memiliki  nilai  minimum  sebesar  25.918.  Dalam  uji  normalitas,  data penelitian  didapatkan  hasil  data  normal,  homokedastisitas,  dan  tidak  ada  multikolineritas maupun autokorelasi.
Analisis  Regresi  Linier  Berganda. Penelitian  ini  menggunakan  data  panel.  Hasil estimasi  pemilihan  model  data  panel  dengan  menggunakan chow  test dan hausman  test, menunjukkan bahwa estimasi menggunakan fixed effect (Tabel 3).
Tabel 3. Hasil Pemilihan Model Estimasi Metode Pengujian Model Dengan α = 5% Probabilitas (F-Stat) Keputusan Model Regresi Chow Test 0 Tolak H0 Fixed Effect Hausman Test 0 Tolak H0 Fixed Effect Sumber: Data diolah ( Eviews 10)
Brooks (2014) mengemukakan bahwa pemilihan model data panel antara fixed effect dan random  effect dilakukan  berdasarkan  pemilihan  unit  dari  sampel  penelitian.  Selain didukung  hasil  pengujian chow  test dan hausman  test, juga  didukung  dari  tidak  terpilihnya sampel secara acak namun terpenuhi kriterianya.
Tabel 4. Hasil Uji Hipotesis Variabel Independen Variabel Dependen PBV Koefisien t- Statistik Prob. 1 tail DER -0.003 -4.787 0.000*** ROA -0.001 -0.976 0.331 SIZE -0.007 -2.034 0.047** Jumlah Observasi 20 Cross-Section 60 Metode Fixed Effect Model R-Squared 0.759 Adj. R-Squared 0.632 Prob (F-Statistik) 0.021
***signifikan 1%, ** signifikan 5%, * signifikan 10% Sumber : Data diolah ( Eviews 10)
Berdasarkan Tabel 4, DER memilki hubungan negatif signifikan terhadap PBV yang berarti  sesuai  dengan  hipotesis  pertama  (H1).  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian Dewi dan Wirajaya (2013) yang menyatakan bahwa struktur modal memilki pengaruh negatif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hubungan  negatif  antara  DER  dengan    PBV  pada Tabel  1  diketahui  bahwa  nilai mean DER  pada  perusahaan  sektor  hotel,  pariwisata,  dan restauran  di  atas  1.  Hal  ini  berarti  perusahaan  menggunakan  hutangnya  lebih  besar  dari modal  sendiri.  Penggunaan  hutang  yang  tinggi  akan  menyebabkan  timbulnya  biaya kebangkrutan,  biaya  keagenan,  beban  bunga  yang  semakin  besar.  Apabila  biaya kebangkrutan  semakin  besar,  tingkat keuntungan  yang  disyaratkan  oleh pemegang  saham juga semakin tinggi. Biaya modal hutang juga akan semakin tinggi karena pemberi pinjaman akan  membebankan  bunga  yang tinggi sebagai kompensasi kenaikan risiko kebangkrutan. Oleh  karena  itu,  perusahaan  akan  terus  menggunakan  hutang  apabila  manfaat  hutang (penghematan  pajak  dari  hutang)  masih  lebih  besar  dibandingkan  dengan  biaya kebangkrutan.  Jika  biaya  kebangkrutan  lebih  besar  dibandingkan  dengan  penghematan
Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan ….
pajak  dari  hutang,  perusahaan  akan  menurunkan  tingkat  hutangnya.  Tingkat  hutang  yang optimal  terjadi  pada  saat  tambahan  penghematan  pajak  sama  dengan  tambahan  biaya kebangkrutan.  Sehingga  pada  teori Trade  Off menjelaskan  bahwa  sebelum  mencapai  titik maksimum, hutang akan lebih murah daripada penjualan saham karena adanya tax shield . Implikasinya  adalah  semakin  tinggi  hutang  maka  akan  semakin  nilai  perusahaan.  Namun setelah  mencapai  titik  maksimum,  penggunaan  hutang  oleh  perusahaan  menjadi  tidak menarik karena perusahaan harus menanggung biaya keagenan, kebangkrutan serta biaya bunga yang menyebabkan nilai perusahaan turun.
Hasil  penelitian  memperlihatkan  bahwa  profitabilitas  yang  diproksikan  dengan  ROA tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  bertolak belakang  dengan  hasil  penelitian  Hermuningsih  (2013)  di  mana  terdapat  hubungan  positif dan  signifikan  antara  profitabilitas  dengan  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian Size terhadap PBV  memiliki  pengaruh  negatif  signifikan  yang  berarti  bahwa  semakin  besar  ukuran perusahaan maka semakin kecil nilai dari PBV atau dengan kata lain semakin kecil struktur modal  yang  dimiliki  perusahaan.  Ukuran  perusahan  merupakan  kemampuan  perusahan dalam  memperoleh  laba.  Hasil  penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan  hasil  penelitian Hermuningsih (2013) bahwa terdapat hubungan positif signifikan antara ukuran perusahaan dengan nilai perusahaan.

## KESIMPULAN
Penelitian ini menganalisis pengaruh struktur modal yang diproksikan debt to equity ratio (DER), profitabilitas yang diproksikan return on assets (ROA), dan ukuran perusahaan ( size) yang  diproksikan logarithma  natural dari  total  asset  terhadap  nilai  perusahaan  yang diproksikan price to book value (PBV). Sampel dalam penelitian ini sebanyak 20 perusahaan dari  tiga sektor  yaitu  sektor  hotel,  sektor  pariwisata,  dan  sektor  resaturan  yang  terdaftar  di BEI dan memilki laporan keuangan lengkap pada periode 2015-2017.
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  DER  dan Size memilki  pengaruh  negatif signifikan terhadap PBV yang berarti bahwa apabila nilai dari DER atau pun SIZE semakin besar  maka  PBV  atau  nilai  perusahaan  akan  semakin  kecil.  Berbeda  dengan  hubungan ROA dan PBV yang tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap PBV.

## DAFTAR PUSTAKA
Mahendra,  Alfredo.  2011.  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  terhadap  Nilai  Perusahaan (Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderating  Pada  Perusahaan  Manufaktur  di BEI). Universitas Udayana.
Anggriawan F. Topowijono. dan Sudjono N. 2017. Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan (Studi pada perusahaan Subsektor Makan dan Minuman Yang Listing di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Administrasi Bisnis. Vol 50. No. 4.
Brigham,  Eugene  F.  Houston,  dan  Joel  F.  2007. Essentials  of  Financial  Management. Cengage Learning.
Brooks,  Chris.  2014. Introductory  Economics  for  Finance.  Third  Edition :  Cambridge University Press.
Dewi,  Ayu  Sri  Mahatma.  Ary,  Wirajaya.  2013.  Pengaruh  Struktur  Modal,  Profitabilitas  dan Ukuran Perusahaan Pada Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 358-372.
Dhani PI, Utama S Gde A.A. 2017. Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Struktur Modal dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Riset Akuntansi dan Bisnis. Volume 2. No. 1: 135-148.
Fakhruddin  dan  Hadianto,  Sopian.  2001. Perangkat  dan  Model  Analisis  Investasi  di  Pasar Modal, Buku Satu . Jakarta. Elex Media Komputindo.
Fama,  EF.  and  French,  KR.  1992.  The  Cross-Section  of  Expected  Stock  Returns. The Journal of Finance .
Gill,  A.  2011.  Factors  that  Influenceworking  Capital  Requirement  in  Canada. Economics and Finance Review. Volume 1. No. 3: 30-40.
Hermuningsih  Sri.  2013.  Pengaruh  Profitabilitas,  Peluang  Pertumbuhan,  Struktur  Modal Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Publik  di  Indonesia,  Buletin  Ekonomi Moneter dan Perbankan, Bank Indonesia. Volume 16. No. 2: 1-22.
Hutchison,  D.  P.,  Farris  M.  T.  II,  and  Anders,  S.  B.  2007.  Cash  to  Cash  Analysis  and Management  :  Useful  Performance  Measures  for  Improving  Profitability. The  CPA Journal . Volume 77. No. 8: 42-47.
Mangondu R dan Diantimala Y. 2016. Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nila Perusahaan dan  KInerja  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Perbankan  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Dinamika Akuntansi dan Bisnis (JDAB). Volume 3. No. 1: 62-69.
Michael, Jensen., & William H, Meckling. 1976. Theory of The Firm: Managerial Behaviour, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics. 305-360. Michael,  Jensen.  1986.  Agency  Costs  of  Free  Cash  Flow,  Corporate  Finance,  and Takeovers. The American Economic Revie. Volume 2. No 76: 323-329. Robbert Ang. 1997. Buku Pintar: Pasar Modal Indonesia (The Intelligent Guide to Indonesian Capital Market) . Mediasoft Indonesia, First Edition. Ross,  Westerfield,  and  Jordan.  2016. Essentials  of  Corporate  Finance.  Ninth  Edition : McGraw-Hill New York.
Sudana,  I  Made.  2009. Manajemen    Keuangan:  Teori  dan  Praktek. Surabaya.  Airlangga University Press.
Utama,  C.  A.  and  S.  Utama.  2014.  Determinants  of  Disclosure  Level  of  Related  Party Transactions  in  Indonesia. International  Journal  Disclosure  and  Governance. Volume 1. No 4: 341-365 .
Weston, J.F. & Copeland, T.E. 1992. Managerial Finance , (9th ed). The Dryden Press.