PENGARUH LIKUIDITAS, KEPUTUSAN PENDANAAN, DAN KINERJA PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN YANG DIMODERASI GOOD CORPORATE GOVERNANCE (STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN PROPERTY , REAL ESTATE, DAN BUILDING CONSTRUCTION DI BURSA EFEK INDONESIA)
THE EFFECT OF LIQUIDITY, FUNDING DECISION, AND FIRM PEFORMANCE ON FIRM VALUE MODERATED BY GOOD CORPORATE GOVERNANCE ( AN EMPIRICAL STUDY OF PROPERTY, REAL ESTATE, AND BUILDING CONSTRUCTION COMPANIES IN INDONESIA STOCK EXCHANGE )
Hendrianto 1 , Yulia Efni 2 , Andewi Rokhmawati 3 1,2,3 Universitas Riau; Pekanbaru hendrianto1.hh@gmail.com

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh dari likuiditas, keputusan pendanaan, dan kinerja  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  sektor property,  real  estate,  dan  building construction yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dari  tahun  2015  hingga  2017.  Serta menganalisis  bagaimana  penerapan good  corporate  governance dalam  melakukan  fungsi pengawasan terhadap manajemen. Metode penarikan sampel menggunakan purposive sampling dan  diperoleh  44  perusahaan property,  real  estate,  dan  building  construction yang  menjadi sampel . Alat analisis data yang digunakan adalah partial least square (PLS). Hasil dari penelitian ini  menunjukkan  bahwa  likuiditas  dan good  corporate  governance tidak  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan.  Berbeda  dengan  keputusan  pendanaan  dan  kinerja  perusahaan  yang berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Likuiditas  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  melalui  kinerja  perusahaan.  Keputusan  pendanaan  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  melalui  kinerja  perusahaan. Good  corporate  governance tidak  memoderasi hubungan  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan. Good  corporate  governance tidak  memoderasi hubungan  kinerja  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan. Good  corporate  governance tidak memoderasi hubungan keputusan pendanaan terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci  :  Nilai Perusahaan, Kinerja Perusahaan, GCG, Likuiditas, Pendanaan

## ABSTRACT
This research aims to analyze the impact of liquidity, funding decision, and firm performance on firm  value  of  the  property,  real  estate,  and  building  construction  sector  that  are  listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  from  2015  to  2017.  This  study  also  proposes  to  analyze  the implementation  of  good  corporate  governance  in  overseeing  and  managing  a  corporation’s business. Forty-four companies of property, real estate and building construction are obtained as research samples using the purposive sampling method and the data are analyzed using partial least  square  (PLS).  The  result  shows  that  liquidity  and  good  corporate  governance  does  not affect the firm value. However, funding decision and firm performance does. On the other hand, liquidity  has  an  effect  on  firm  value  through  the  performance  of  the  company;  and  funding decision affects firm value through  the firm performance. Based on the results, good corporate governance cannot moderate the relationship of liquidity and firm value. It also cannot moderate the relationship of firm performance and firm value as well as the relationship of funding decision and firm value.
Keywords :  Firm Value, Firm Performance, GCG, Corporate, Liquidity, Funding Decision.
Pengaruh Likuiditas, Keputusan Pendanaan, dan Kinerja Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Yang Dimoderasi Good Corporate Governance (Studi Empiris Pada Perusahaan Property, Real Estate, Dan Building Construction di BEI)

## PENDAHULUAN
Pertumbuhan indeks sektor property, real estate, dan building construction dari tahun 2015 sampai  2017  hanya  mengalami  kenaikan  sekitar  0.81%,  sebaliknya  indek  harga  saham gabungan  atau  IHSG  tumbuh  sekitar  38.36%  pada  periode  yang  sama  (Data  BEI  2015-2017). Hal ini menunjukkan bahwa nilai perusahaan disektor ini masih belum beranjak naik dari 4 tahun belakangan.  Pembangunan  infrastruktur  dan  kebijakan  kebijakan  ekonomi  pemerintah  seperti pertama menaikkan  batas  pajak  penjualan  atas barang mewah  (PPnBM)  untuk hunian mewah dan  apartemen  (Peraturan  Menteri  Keuangan  (PMK)  Nomor  106/PMK.010/2015),  kedua membolehkan  warga  asing  memiliki  properti  di  dalam  negeri  (tertuang  dalam  Permen ATR/Kepala  Badan  Pertanahan  Nasional  Nomor  13  Tahun  2016).  Serta    program  tax  amnesti pada  bulan  Juli  2016  silam.  Kebijakan-kebijakan  pemerintah  tersebut  belum  mampu  untuk meningkatkan nilai perusahaan di sektor sektor property, real estate, dan building construction.
Memaksimalkan nilai perusahaan sangat penting bagi suatu perusahaan, memaksimalkan nilai perusahaan berarti juga memaksimalkan kemakmuran pemegang saham yang merupakan tujuan perusahaan (Hanafi,2016). Nilai perusahaan akan tercermin dari harga sahamnya (Fama, 1978).  Semakin  tinggi  harga  saham  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan.  Beberapa  hasil penelitian  tentang  nilai  perusahaan  menunjukkan  hasil  yang  beragam  (Putri,  et  al,  2016; Prasetyorini,  2013;  Mardiyati,  et  al,  2012;  Safitri,  et  al,  2014;  Hamidy,  et  al  2015;  Laksitaputri 2012),  mereka  menemukan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Didukung oleh penelitian Hidayati (2008) yang menemukan bahwa return on equity berpengaruh signifikan dan positif terhadap price book value. Sedangkan penelitian Kusuma et al (2012) menunjukkan hasil yang berbeda, bahwa profitabilitas tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Diperkuat oleh penelitian Sudiyatno et al (2012) menyatakan bahwa ROA berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
Likuiditas  merupakan  salah  satu  faktor  yang  menentukan  sukses  atau  kegagalan perusahaan. Secara umum pengertian likuiditas mengacu pada kemampuan perusahaan untuk memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  (Kasmir,  2014).  Kasmir  (2014)  berpendapat  bahwa likuiditas  adalah  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  (utang)  jangka  pendek. Likuiditas  yang  tinggi  akan  menguntungkan  perusahaan,  karena  resiko  perusahaan  menjadi rendah, tetapi profitabilitas perusahaan akan menurun (Hanafi, 2016).
Selain  kebijakan  jangka  pendek,  keputusan  pendanaan  merupakan  sangat  penting  dan berpengaruh terhadap kinerja dan nilai perusahaan. Menurut teori trade off, pendanaan melalui utang  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  sampai  pada  batas  tertentu,  yaitu  biaya  pinjaman lebih besar dari pada biaya penghematan pajak (Hanafi, 2016). Hasil studi empiris menunjukkan hasil  yang  beragam,  Hidayat  (2008)  menyatakan  bahwa  DER  berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan  terhadap  PBV,  sedangkan  Chowdhury  dan  Chowdhury  (2010)  menyatakan  bahwa DER berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## LANDASAN TEORI
Sebagaimana  yang  kita  ketahui  bahwa  tujuan  perusahaan  adalah  memaksimalkan kekayaan  pemegang  saham,  yang  diartikan  memaksimalkan  harga  saham,  namun  sudah diketahui  sejak  lama  bahwa  manajer  perusahaan  mempunyai  tujuan  sendiri  yang  tidak  jarang bertentangan  dengan  tujuan  memaksimumkan  pemegang  saham.  Faktanya  manajemen perusahaan diberikan kekuasaan oleh pemegang saham untuk mengambil keputusan yang dapat
menciptakan konflik kepentingan yang disebut dengan teori agensi atau agency theory ( Wiyono dan Kusuma, 2017).
Menurut  Van  Horne  dalam  (Rodoni,  2014)  yang  dimaksud  dengan  nilai  perusahaan. ” Value  is  represented    by  the  market  price  of  the  company’s  common  stock  which  in  turn,  is afunction  of  firm’s  investment,  financing  and  dividend  decision”. Harga  saham  merupakan parameter  kinerja  perusahaan.  Nillai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap perusahaan,    yang  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham,  harga  saham  yang  tinggi  membuat nilai  perusahaan  juga  tinggi  (Wiyono  dan  Kusuma,  2017).  Kinerja  merupakan  gambaran  dari pencapaian  pelaksanaan  suatu  kegiatan  dalam  mewujudkan  tujuan  perusahaan.  Untuk meningkatkan kinerja perusahaan para manajer melakukan beberapa kebijakan internal seperti kebijakan  pendanaan,  kebijakan  modal  kerja,  kebijakan-kebijakan  yang  dibuat  manajer  akan berpengaruh terhadap kinerja dan nilai perusahaan.
Likuiditas yang dimaksud dalam penelitian ini adalah manajemen modal kerja, menurut Sartono (2010) manajemen modal kerja berelasi terhadap keputusan investasi pada aktiva lancar dan utang lancar terutama mengenai bagaimana menggunakan dan komposisi keduanya  akan mempengaruhi resiko. Modal kerja diperlukan perusahaan untuk membiayai kegiatan operasional perusahaan.  Manajemen  moda  yang  efektif  menjadi  sangat  penting  untuk  pertumbuhan kelangsungan  perusahaan dalam jangka panjang. Perusahaan yang tidak memiliki modal  kerja yang  cukup,  tidak  dapat  membayar  kewajiban  jangka  pendek  tepat  pada  waktunya  dan  akan menghadapi masalah likuiditas.
Keputusan pendanaan menurut Husnan dan Pudjiastuti (2015) adalah suatu kebijakan dan keputusan yang menyangkut bentuk dan komposisi pendanaan yang akan digunakan oleh perusahaan.  Keputusan  ini  merupakan  keputusan  manajemen  yang  akan  menimbang  dan menganalisis  perpaduan  sumber-sumber  dana  yang  paling  ekonomis  bagi  perusahaan  untuk mendanai  kebutuhan-kebutuhan  operasional  dan  investasi  perusahaan.  Keputusan  pendanaan oleh  manajemen  ini  akan  berpengaruh  pada  penilaian  perusahaan  yang  terefleksi  di  harga saham. Menurut model trade –off penggunaan utang  akan meningkatkan  nilai perusahaan tapi hanya sampai titik tertentu (titik balik/struktur modal yang optimal). Setelah melewati titik balik, penggunaan  hutang  akan  menurunkan  nilai  perusahaan  karena  keuntungan  dari  penggunaan utang  tidak  sebanding  kenaikan  biaya financial  distress dan agency  problem (Atmaja,  2008). Menurut Arieska dan Gunawan (2011) peningkatan pendanaan melalui utang merupakan salah satu alternatif  untuk  mengurangi  biaya  keagenan.  Hutang  dapat  mengendalikan  manajer untuk mengurangi tindakan perquisites dan kinerja perusahaan menjadi lebih efisien.

## Pengembangan Hipotesis

## Pengaruh Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan
Likuiditas yang dimaksud dalam penelitian ini adalah manajemen modal kerja, menurut Sartono (2010) manajemen modal kerja berelasi terhadap keputusan investasi pada aktiva lancar dan utang lancar terutama mengenai bagaimana menggunakan dan komposisi keduanya  akan mempengaruhi  resiko  likuiditas.  Kebijakan  modal  kerja  merupakan trade  off antara  risiko  dan return, modal  kerja  yang  tinggi  akan  menurunkan  risiko  perusahaan,  namun  profitabilitas  akan menurun  (hanafi,  2016).  Beberapa  hasil  studi  empiris  terdahulu  menunjukkan  bahwa  likuiditas berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan (Mehta, 2012; Pasarib, 2008). Hasil ini diperkuat oleh Ristanti et al, (2015) yang meneliti pada perusahaan Food and Baverage di BEI tahun  2011-2103  menemukan  bahwa  likuiditas  yang  diproksikan Current  Ratio berpengaruh
Pengaruh Likuiditas, Keputusan Pendanaan, dan Kinerja Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Yang Dimoderasi Good Corporate Governance (Studi Empiris Pada Perusahaan Property, Real Estate, Dan Building Construction di BEI)
positif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitas  (ROI)  perusahaan.  Berdasarkan  hasil  penjelasan telaah  pustaka  dan  uraian  beberapa  penelitian  diatas,  maka  dapat  diajukan  hipotesis  pada penelitian ini adalah :
H1  :  Likuiditas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh Keputusan Pendanaan terhadap Nilai Perusahaan
Pendanaan perusahaan melalui utang dapat meningkat nilai perusahaan dan sebaliknya, penelitian  tentang  penggunaan  utang  ini  sangat  beragam,  menurut  Trade-off  theory  atau balancing  theory  yang  didasarkan  pada  pelonggaran  asumsi  Modigliani  dan  Miller  (1963) penggunaan  utang  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  sampai  pada  batas  tertentu.  Teori tersebut  menyatakan  bahwa  bila  pajak  perseroan  dan  biaya  kebangkrutan  dipertimbangkan, maka  hubungan  leverage  utang  dengan  nilai  perusahaan  adalah  non-linier.  Jadi  pada  batas tertentu penggunaan utang akan meningkatkan nilai perusahaan, yaitu penggunaan hutang yang memberi manfaat berupa penghematan pajak. Namun jika pada titik dimana biaya kebangkrutan melebihi  manfaat  penghematan  pajak,  maka  penggunaan  utang  akan  menurunkan  nilai perusahaan  (Hanafi,  2016). Konsisten  dengan  teori trade-off ,  Arieska  dan  Gunawan  (2011); Abidin, et al (2014); Laksitaputri (2012); Hamidy (2015) menguji pengaruh keputusan pendanaan dan  nilai  perusahaan,  hasilnya  menunjukkan  bahwa  keputusan  pendanaan  berpengaruh signifikan  dan  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  pada  telaah  pustaka  dan  uraian beberapa  penelitian  diatas,  pendanaan  melalui  utang  akan  menigkatkan  nilai  perusahaan. Dengan demikian hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut :
H2  : keputusan pendanaan berpengaruh siginifikan terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh Kinerja Perusahaan dan Nilai Perusahaan
Kinerja  perusahaan  bagi  investor  adalah  gambaran  atau  signal  untuk  memutuskan apakah  investasi  akan  dilakukan.  Menurut  teori signaling ,  perusahaan  yang  profitabilitasnya tinggi akan membayar dividen yang tinggi pula (Wiyono dan Kusuma, 2017). Kinerja perusahaan yang  tinggi  merupakan  sebagai  signal  positif  sebagai  informasi  bahwa  perusahaan  memiliki prospek  yang  baik  dan  akan  membayar  dividen.  Kinerja  perusahaan  yang  baik  akan  menarik minat  investor  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut,  sehingga  nilai  perusahaan  akan naik.  Berbagai    studi    telah    dilakukan  untuk  membuktikan  bahwa    kinerja  perusahaan berhubungan positif dan signifikan  dengan nilai perusahaan (diantaranya hasil studi Mai, 2012; Sudiyatno,  2010;  Irmawati,  2012;  Sukoco,  2013;  Putri,et  al,  2016;  Safitri,et  al,  2014;  Hidayati, 2008; Hamidy, 2015 ). Sudiyatno (2010) meneliti pada 116 perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia,  menganalisis  pengaruh  kinerja  perusahaan  dengan  proksi return  on  asset terhadap nilai  perusahaan  dengan  proksi  Tobins  q ratio. Hasil  studi  ini  menunujukkan  bahwa  ROA berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  Tobins  Q.    Bedasarkan  teori  dan  penelitian- penelitian terdahulu dapat maka ditarik hipotesis berikut :
H3  : Kinerja perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan GCG memoderasi hubungan Likuiditas dan Nilai Perusahaan, Kinerja perusahan dan Nilai Perusahaan, serta Keputusan Pendanaan dan Nilai perusahaan.
Berdasarkan  teori  keagenan,  masalah  keagenan  muncul  karena  adanya  konﬂik kepentingan antara dua pihak, misal antara prinsipal dan manajer atau antara pemegang saham mayoritas dan minoritas (Jensen dan Meckling, 1976). Mekanisme tata kelola merupakan media untuk mengurangi konﬂik kepentingan antar  para pemangku  kepentingan  (Shleifer dan Vishny, 1997). Berikut ini beberapa penelitian terdahulu mengenai tata kelola perusahaan terhadap nilai
perusahaan, Siagian et al (2013) menemukan Corporate Governance Index (CGI) secara positif berpengaruh terhadap price to book value (PBV). Konsisten dengan penelitian diatas, Aren et al (2014),  Sulistiyono  (2010),  Putri  (2014)  menemukan  bahwa  tata  kelola  perusahaan  yang  baik akan berpengaruh signifikan pada nilai perusahaan.
Berdasarkan  penelitian  Bai  et  al  dan  Hanifah  (dalam  Almaarneh’a,  2014)  menyatakan kepemilikan  asing  memiliki  pengaruh  yang  positif  terhadap  peningkatan  nilai  perusahaan. kepemilikan saham asing akan meningkatkan pengungkapan informasi yang lebih pada laporan tahunan perusahaan tersebut. Pengungkapan informasi  yang lebih  akan menarik investor lokal dan asing  lain untuk menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut.
Fama  dan  Jensen  (1983)  berpendapat  bahwa  komisaris  independen  dapat  bertindak sebagai  penengah  dalam  masalah  agensi  yang  terjadi  antara  para  manajer  internal  dan mengawasi    kebijakan  manajemen  serta  dapat  memberikan  masukan  kepada  pihak  internal perusahaan. Semakin tinggi dewan komisaris independen maka akan semakin ketat pengawasan terhadap  manajemen,  sehingga  penyalahgunaan  aset  dan  manipulasi  transaksi  asset perusahaan dapat diawasi secara efektif. Dengan demikian, biaya keagenan akan semakin kecil, efisien,  dan  nilai  perusahaan  akan  meningkat  pula.  Berdasarkan  penelitian-penelitian  diatas maka ditarik hipotesis penelitian sebagai berikut :

## H4  :  GCG berpengaruh langsug terhadap nilai perusahaan
H5  : GCG memperkuat hubungan antara Likuiditas perusahaan dan nilai perusahaan H6  : GCG memperkuat hubungan antara Kinerja perusahaan dan nilai perusahaan H7  : GCG  memperkuat  hubungan  antara  keputusan  pendanaan  perusahaan  dan  nilai perusahaan
Kinerja Perusahaan Memediasi Pengaruh  Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan
Dalam  penentuan  kebijakan  modal  kerja  yang  efisien,  perusahaan  dihadapkan  pada masalah adanya pertukaran (trade off) antara faktor likuiditas dan profitabilitas (Hanafi, 2016; Van Horne, 1998). Jika perusahaan memutuskan menetapkan modal kerja dalam jumlah yang besar, kemungkinan  tingkat  likuiditas  akan  terjaga  namun  kesempatan  untuk  memperoleh  laba  yang besar akan menurun yang pada akhirnya berdampak pada menurunnya profitabilitas. Berbagai studi telah dilakukan untuk menjelaskan hubungan antara likuiditas terhadap kinerja perusahaan / profitabilitas (dapat dilihat dalam: Ristanti, et al, 2015; Mehta, 2012). Mereka menjelaskan bahwa likuiditas  perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas  perusahaan.  Berdasarkan uraian penelitian-penelitian sebelumnya dan kerangka berpikir, maka diajukan hipotesis sebagai berikut :
H8 :  Kinerja  perusahaan  memediasi  hubungan  antara  likuiditas    terhadap  nilai perusahaan
Kinerja  Perusahaan  Memediasi  Pengaruh  Keputusan  Pendanaan  terhadap  Nilai Perusahaan
Kinerja Perusahaan/Profitabilitas yang diproksi dengan Net Profit Margin (NPM), Return on Asset (ROA), dan Return  on Equity (ROE) digunakan  sebagai variabel  intervening  dalam hubungan  kausalitas  antara  keputusan  pendanaan  dan  nilai  perusahaan.  Digunakannya profitabilitas  sebagai  variabel  intervening  dalam  model  penelitian  empiris  ini  berdasarkan beberapa penelitian yang menguji pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan menunjukkan hasil yang positif dan signifikan (dapat dilihat dalam: Sukoco, 2013; Irmawati, 2012; Safitri, et al, 2014; Hidayati, 2008; Laksitaputri, 2012; Hamidy, 2015; Putri, et al, 2016; Sudiyatno, et al, 2012; Mai, 2012). Sedangkan penelitian yang menguji pengaruh keputusan pendanaan terhadap  nilai

## Pengaruh Likuiditas, Keputusan Pendanaan, dan Kinerja Perusahaan
Terhadap Nilai Perusahaan Yang Dimoderasi Good Corporate Governance (Studi Empiris Pada Perusahaan Property, Real Estate, Dan Building Construction di BEI)
perusahaan, menunjukkan  hasil masih simpangsiur, seperti penelitian yang dilakukan oleh Efni, et al 2012 pada sektor yang sama menemukan bahwa keputusan pendanaan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, hasil ini bertentangan dengan teori MM dengan pajak yang mengemukakan  pendanaan  menggunakan  utang  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  akibat adanya penghematan pajak.
H9  : Kinerja Perusahaan Memediasi Hubungan antara Keputusan Pendanaan terhadap Nilai Perusahaan

## METODOLOGI PENELITIAN

## Jenis dan Sumber Data Penelitian
Jenis data yang digunakan  merupakan data  sekunder. Data yang diperoleh bersumber dari laporan keuangan, dan laporan tahunan perusahaan yang telah diaudit dan dipublikasikan di Bursa  Efek  Indonesia,  dari  tahun  2015  hingga  2017.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan property,  real  estate,  dan  building  construction yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Pengambilan sampel dilakukan dengan metode purposive sampling. Jumlah populasi 57 perusahaan yang memenuhi kriteria sebanyak 44 perusahaan, maka data penelitian 44 x 3 tahun yaitu 132 data.

## Metode Analisis dan Hipotesis Penelitian
Pengujian dilakukan dengan uji statistik deskriptif, kemudian dilakukan pengolahan data dengan alat analisis Partial Least Square (PLS) yang meliputi uji outer model, uji inner model, uji hipotesis secara langsung, uji hipotesis moderasi, dan uji mediasi dengan metode pemeriksaan.

## Operasional Variabel Penelitian
Berikut  ini  beberapa  variabel  dan  defenisi  operasional  variabel  yang  digunakan  dalam penelitian ini :
1. Nilai  Perusahaan,  variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  perusahaan  dan diproksikan dalam indikator Tobins Q, PER, dan PBV.
a. Price Earning Ratio (PER) merupakan rasio fundamental, yang membandingkan antara harga pasar saham perusahaan dengan earning per share perusahaan (Hanafi, 2016).
b. Price to Book Value, merupakan salah satu rasio pasar, membandingan antara harga saham perlembar dengan nilai buku ekuitas per lembar saham (Husnan dan Pudjiastuti, 2015)
c. Tobins  Q  adalah  rasio  yang  membandingkan  nilai  kapitalisasi  pasar  perusahaan  dan utang perusahaan dengan total aset perusahaan (Sudiyatno,  2010; Putri, et al, 2016)
2. Likuiditas merupakan variabel independen yang diukur dengan current ratio, quick ratio, dan cash ratio
a. Current ratio adalah Perbandingan antara aset lancar dengan utang lancar (Fahmi, 2015).
b. Quick ratio adalah perbandingan aset lancar yang dikurang persediaan dibagi dengan utang lancar (Hanafi, 2016).
c. Cash Ratio adalah perbandingan antara kas dengan utang lancar (Rodoni dan Ali, 2014)
3. Keputusan pendanaan merupakan variabel independen yang diukur dengan debt to equity ratio,  debt to asset ratio, dan long term debt to equity ratio.
a. DER adalah rasio yang membandingkan total utang dengan total modal (Kasmir, 2014)
b. DAR adalah perbandingan antara total utang dengan total aset (Kasmir, 2014)
c. LDER adalah perbandingan antara total utang jangka panjang dengan total modal (Kasmir, 2014)
4. Kinerja Perusahaan a. NPM adalah rasio pembanding antara laba bersih dengan total penjualan/pendapatan perusahaan (Rodoni dan Ali, 2014)
b. ROA adalah rasio pembanding antara laba bersih dengan total aset perusahaan (Hanafi dan Halim, 2012).
c. ROE adalah rasio antara laba bersih dengan total modal perusahaan (Hanafi,2016).
5. Good corporate governance
a. Kepemilikan asing adalah perbandinngan jumlah saham yang dimiliki asing dibagi dengan total saham perusahaan (Andreas, 2009)
b. Board size atau ukuran dewan komisaris merupakan jumlah seluruh dewan komisaris (Mai,2012 dan Tang, 2007).
c. Komisaris independen adalah perbandingan jumlah komisaris independen dengan seluruh komisaris perusahaan (Mai, 2012).
d. Komite audit adalah perbandingan anggota komite audit terhadap seluruh anggota komisaris (Sixpria dan Suhartati, 2013).

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Inner Model (Model Struktural)
Tahap selanjutnya adalah melakukan evaluasi struktural (inner model) yang meliputi uji kecocokan model (model fit), Menilai predictive relevance (Q2), dan Koefisien Determinasi (R2).

## Uji Kecocokan (Model Fit Indices)
Pada  uji  kecocokan  model  terdapat  3  indeks  pengujian,  yaitu  average  path  coefficient (APC),  average  R-squared  (ARS)  dan  average  varians  factor  (AVIF)  dengan  kriteria  APC  dan ARS diterima dengan syarat p-value<0,05 dan AVIF <5 (Sholihin dan Ratmono, 2013).
Tabel 5. General SEM Analysis Result Indeks P-Value APC 0.134 P<0.012 ARS 0.106 P=1.529 AVIF 1.342 Good if < 5

## Sumber: Hasil olah data program WarpPLS 3.0
Dari tabel diatas menunjukkan bahwa nilai APC sebesar 0.134 dan nilai p-value sebesar 0.012,  nilai  ARS  sebesar  0.106  dan  nilai  p-value  sebesar  1.529,  nilai  AVIF  sebesar  1,342. Berdasarkan kriteria, APC telah memenuhi kriteria karena memiliki  nilai  p-value sebesar 0,012 karena  syaratnya  adalah  nilai  p-value  <0,05.  Sedangkan  nilai  ARS  tidak  memenuhi  kriteria karena  memiliki  nilai  p-value  sebesar  1,348  karena  syaratnya  adalah  nilai  p-value  <0,05. Selanjutnya, berdasarkan data tersebut nilai AVIF sebesar 1.342, AVIF sudah memenuhi kriteria karena nilai AVIF dibawah 5 yang menjadi syarat terpenuhinya kriteria. Dari data tersebut dapat disimpulkan bahwa inner model dapat diterima, namun tidak signifikan.
Pengaruh Likuiditas, Keputusan Pendanaan, dan Kinerja Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Yang Dimoderasi Good Corporate Governance (Studi Empiris Pada Perusahaan Property, Real Estate, Dan Building Construction di BEI)

## Menilai R-Squares (R2)
Dari  tabel  4  diatas,  diperoleh  nilai  R  Square  variabel  Nilai  Perusahaan  sebesar  0.137, Artinya  adalah  sebesar  13.7%  variabel  Nilai  Perusahaan  dipengaruhi  oleh  Keputusan Pendanaan, Kinerja Perusahaan. Kemudian nilai R Square variabel Kinerja Perusahaan sebesar 0.075, Artinya adalah sebesar 7.5% variabel kinerja perusahaan dipengaruhi oleh Likuiditas dan Keputusan Pendanaan.
Menilai Predictive Relevance (Q 2 )
Selanjutnya  dari  hasil  diatas  dapat  diperoleh  nilai  predictive–relevance  (Q 2 )  dengan persamaan sebagai berikut: Q² = 1 – (1 – R1²) (1 – R2²) Q² = 0,2017
Hasil  diatas  dapat  diartikan  bahwa  sebesar  20,17%  nilai  perusahaan  dipengaruhi  oleh variabel  Likuiditas,  Keputusan  Pendanaan,  Kinerja  Perusahaan,  dan  Tata  Kelola  Perusahaan, sisanya sebesar 79,73% dijelaskan oleh faktor lainnya di luar model.

## Pengujian Pengaruh Langsung
Tabel 6. Hasil Pengujian Hipotesis
NO  Hubungan antar Variabel Koef.Jalur  p-value  Keterangan 1 Likuiditas Nilai Perusahaan -0.165 0.141 Tidak Signifikan 2 Keputusan Pendanaan Nilai Perusahaan 0.136 0.089 Signifikan 3 Kinerja Perusahaan Nilai Perusahaan 0.181 0.054 Signifikan 4 GCG Nilai Perusahaan -0.024 0.393 Tidak Signifikan

## Sumber : Hasil Olah Data dengan Program WarpPLS 3.0
Hasil pengujian pada tabel 6 menunjukkan bahwa : likuiditas tidak berpengaruh signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  p-value  0.141  lebih  besar  dari  0.10,  artinya  hipotesis  1  ditolak. Keputusan pendanaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, p-value 0.089 kurang 0.10,  artinya  hipotesis  2  diterima.  Kinerja  perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  p-value  0.054  kurang  dari  0.10,  artinya  hipotesis  3  diterima. Good  corporate governance tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  p-value  0.393  lebih  besar dari 0.10, artinya hipotesis 4 ditolak.

## Pengujian Pengaruh Variabel Moderasi
Tabel. 7 Hasil Pengujian Hipotesis dengan Variabel Moderasi
No Var. Penjelas Var.Mod erasi Var. Respon Koef. Jalur Moderasi P-value Keterangan 1  Likuiditas GCG Nilai Perusahaan 0.036 0.361 Tidak Memoderasi 2  Kinerja Perusahaan GCG Nilai Perusahaan -0.168 0.245 Tidak Memoderasi 3  Keputusan Pendanaan  GCG Nilai Perusahaan 0.108 0.232 Tidak Memoderasi

## Sumber : Hasil Olah Data Program WarpPLS 3.0
Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  tabel  7  diatas,  GCG  tidak  memoderasi  hubungan  likuiditas terhadap nilai perusahaan, p-value 0.361 lebih besar dari 0.10, artinya hipotesis 5 ditolak. GCG tidak memoderasi hubungan kinerja perusahaan terhadap nilai perusahaan, p-value 0.245 lebih
besar  dari  0.10,  artinya  hipotesis  6  ditolak.  GCG  tidak  memoderasi  hubungan  keputusan pendanaan  terhadap  nilai  perusahaan,  p-value  0.232  lebih  besar  dari  0.10,  artinya  hipotesis  7 ditolak.

## Pengujian Variabel Mediasi
Kinerja Perusahaan Memediasi pengaruh Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan
Tabel 8 Hasil Pengujian Hipotesis Secara Langsung Tanpa Variabel Mediasi NO  Hubungan antar Variabel Koef.Jalur p-value Keterangan 1 Likuiditas Nilai Perusahaan -0.198 0.025    Signifikan (pc) Sumber : Hasil Olah Data Program WarpPLS 3.0 Tabel 9 Hasil Pengujian Hipotesis dengan Variabel Mediasi NO  Hubungan antar Variabel Koef.Jalur  p-value  Keterangan 1 Likuiditas Nilai Perusahaan -0.165 0.141 Tidak Signifikan (Pc’) 2 Likuiditas Kinerja Perusahaan  -0.204 0.004 Signifikan (Pa) 3 Kinerja Perusahaan  Nilai Perusahaan 0.181 0.054 Signifikan (Pb)
Sumber : Hasil Olah Data Program WarpPLS 3.0
Hasil  analisis  tanpa  variabel  mediasi  diperoleh  hubungan  antara  likuiditas  terhadap  nilai perusahaan signifikan  (Pc).  Hasil pengujian dengan variabel mediasi diperoleh hubungan antara likuiditas dan nilaiperusahaan tidak signifikan (Pc’). Hubungan antara likuiditas terhadap kinerja perusahaan signifikan (Pa). Hubungan antara kinerja perusahaan dan nilaiperusahaan signifikan (Pb).  Berdasarkan  metode  pemeriksaan  maka  kinerja  perusahaan  merupaka  variabel  mediasi, karena Pc signifikan, Pc’ tidak signifikan, Pa dan Pb signifikan. Hipotesis 8 diterima.

## Kinerja Perusahaan Memediasi pengaruh keputusan Pendanaan terhadap Nilai Perusahaan
Tabel 10. Hasil Pengujian Hipotesis Secara Langsung Tanpa Variabel Mediasi NO  Hubungan antar Variabel Koef.Jalur  p-value Keterangan 1 Keputusan Pendanaan Nilai Perusahaan 0.149 0.078    Signifikan (Pc) Sumber : Hasil Olah Data Program WarpPLS 3.0 Tabel 11. Hasil Pengujian Hipotesis dengan Variabel Mediasi pada Hubungan Keputusan terhadap Nilai Perusahaan NO  Hubungan antar Variabel Koef.Jalur p-value Keterangan 1 Keputusan Pendanaan Nilai Perusahaan 0.136 0.089 Signifikan (Pc’) 2 Keputusan Pendanaan Kinerja Perusahaan  -0.185 0.056 Signifikan (Pa) 3 Kinerja Perusahaan Nilai Perusahaan 0.181 0.054 Signifikan (Pb)
Sumber : Hasil Olah Data dengan Program WarpPLS 3.0
Analisis tanpa variabel mediasi menunjukkan koefisien jalur c pada tabel 10  = 0.149 dan P c -value  0.078,  artinya  signifikan  pada  level  kurang  dari  10%.  Selanjutnya  analisis  dengan variabel  mediasi  menunjukkan  nilai  koefisien  jalur  c’  =  0.136  dan  P C’ =0.089  (lihat  tabel  11), artinya  signifikan  pada  level  signifikansi  kurang  10%.  Koefisien  jalur  a  =  -0.185  dan  P a value 0.056,  artinya  signifikan  kurang  dari  0.10  (lihat  tabel  11),  Kemudian  nilai  koefisien  jalur  antara kinerja  perusahaan  dan  nilai  perusahaan  b  =  0.181 dan  P b =  0.054  (lihat  tabel  11),  artinya
Pengaruh Likuiditas, Keputusan Pendanaan, dan Kinerja Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Yang Dimoderasi Good Corporate Governance (Studi Empiris Pada Perusahaan Property, Real Estate, Dan Building Construction di BEI)
signifikan  pada  level  kurang  dari  0.10.  Berdasarkan  metode  pemeriksaan  kinerja  perusahaan merupakan  variabel  mediasi  antara  keputusan  pendanaan  terhadap  nilai  perusahaan,  karena memenuhi persyaratan metode pemeriksaan yaitu, Pc’, Pc, Pa, Pb signifikan dan koefisien jalur Pc’ lebih kecil dari Pc. Hipotesis 9 diterima.

## Pembahasan
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini  diperoleh  likuiditas  berpengaruh  negatif  tetapi  tidak signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  pengaruhnya  sangat  sedikit  atau  bisa  dikatakan  bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini dikarenakan likuiditas merupakan kemampuan  perusahaan  dalam  mengurangi  utang  jangka  pendek,  hal  ini  menunjukkan  bahwa likuiditas berorientasi pada jangka pendek, sedangkan nilai perusahaan berorientasi pada jangka panjang, sehingga kebijakan modal kerja atau likuiditas ini tidak menunjukkan adanya pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil ini konsisten dengan penelitian Irmawati (2012); Sukoco (2013); Putri, et al (2016).
Berdasarkan hasil penelitian ini diperoleh keputusan pendanaan berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  artinya  peningkatan  pendanaan  perususahaan  melalui utang akan diikuti peningkatan nilai perusahaan. karena Peningkatan pendanaan melalui utang ini akan memberikan manfaat penghematan pajak dan nilai perusahaan akan meningkat sampai pada batas tertentu, dimana biaya kebangkrutan ( financial distress ) dan biaya keagenan ( agency cost )  tidak  melebihi  biaya  penghematan  pajak  ( tax  shield ),  namun  jika  melebihi  biaya  tersebut maka penggunaan utang akan menurunkan nilai perusahaan. Hasil ini mendukung teori trade off dan beberapa penelitian terdahulu seperti Laksitaputri (2012); Abidin, et al (2014); Hamidy, 2015; Sudiyatno (2010).
Bedasarkan hasil penelitian ini diperoleh kinerja perusahaan berpengaruh signifikan positif terhadap  nilai  perusahaan,  artinya  peningkatan  kinerja  perusahaan  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.  Hasil  ini  sesuai  dengan  perkiraan  sebelumnya  dan  mendukung  argumentasi  teori signaling, kinerja  yang  baik  menunjukkan  perusahaan  memiliki  prospek  yang  baik  dan  akan mampu  membayar  dividen  yang  tinggi  pula  (Wiyono  dan  Kusuma,  2017). Hasil  ini  konsisten dengan  beberapa  penelitian  terdahulu  Irmawati  (2012);  Sukoco(2013);  Safitri,  et  al  (2014); Hidayati (2008); Putri, et al (2016).
Berdasarkan hasil penelitian ini diperoleh Good Corporate Governace (GCG) berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Peningkatan boardsize pada perusahaan akan menurunkan nilai perusahaan, karena perusahaan yang memiliki ukuran dewan yang besar tidak bisa melakukan pengambilan keputusan yang lebih baik dibandingkan dengan perusahaan yang memiliki ukuran dewan yang kecil, sehingga nilai perusahaan turun. Selain itu, perusahaan dengan ukuran dewan komisaris kecil, lebih efektif dalam mewakili kepentingan para pemegang saham.
Good  Corporate  Governance (GCG)  tidak  berpengaruh  dalam  memperkuat  hubungan antara  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan.  Penerapan good  corporate  governance khususnya boardsize pada  perusahaan  belum  dapat  meningkatkan  efektifitas  dan  efisiensi  dalam pengelolaan perusahaan. Dari sisi eksternal penerapan GCG belum mendapatkan respon yang positif, karena investor melihat profitabilitas yang masih turun, adanya fungsi GCG yang belum mampu mengontrol manajemen dalam mengelola modal kerja.
Berdasarkan hasil penelitian ini diperoleh GCG berpengaruh negatif tetapi tidak signifikan dalam memoderasi hubungan antara kinerja  perusahaan dan nilai perusahaan. Artinya  adanya mekanisme  GCG,  seperti  penambahan  ukuran  dewan  komisaris  belum  mampu  meningkatkan kinerja  perusahaan  dan  nilai  perusahaan.  karena  manajemen  merasa  terlalu  diawasi  sehingga timbul  konflik  keagenan,  biaya  keagenan  meningkat  seiring  bertambahnya  biaya  pengawasan. Penurunan kinerja memberikan signal negatif bagi para pelaku pasar modal, mengakibatkan nilai perusahaan  turun.  Hal  ini  tidak  sesuai  dengan  argumentasi  teori  signaling  (Ross,  1977  dalam Hanafi, 2016).  Selain itu, ukuran dewan yang besar tidak efektif dibandingkan dewan yang kecil, ukuran dewan yang besar mengakibatkan lebih sukar untuk mengadakan pertemuan-pertemuan, mencapai  kesepakatan  /  konsensus,  hal  ini  disebabkan  oleh  komunikasi  dan  biaya  koordinasi yang meningkat. (jensen, 1993 dalam Mai, 2012).
Berdasarkan hasil penelitian ini diperoleh GCG berpengaruh positif, tetapi tidak signifikan dalam  memoderasi  hubungan  antara  keputusan  pendanaan  dan  nilai  perusahaan.  Adanya penerapan Good Corporate Governance (GCG) yaitu ukuran dewan komisaris ( board size) pada perusahan-perusahaan  disektor ini belum memberikan pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan.  Penambahan  dewan  komisaris  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  manajemen dalam  melakukan  kebijakan  pendanaan,  pendanaan  dalam  bentuk  utang.  Sehingga  kinerja perusahaan masih menurun. Karena penambahan dewan komisaris belum dapat meningkatkan efektivitas pengambilan keputusan, waktu  yang digunakan dalam pengambilan keputusan tidak efisien dan keputusan yang diambil memiliki kualitas yang buruk sehingga tidak dapat menarik investor dan menyebabkan harga saham/nilai perusahaan masih rendah.
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini  diperoleh  kinerja  perusahaan  memediasi  pengaruh likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan.  Secara  empiris  hubungan  antara  likuiditas  dan  kinerja perusahaan  adalah  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan.  Likuiditas yang tinggi akan berpengaruh terhadap penurunan profitabilitas perusahaan. Karena modal kerja yang tinggi akan menurunkan resiko likuiditas, tetapi profitabilitas akan menurun (Hanafi, 2016). Akibat  adanya  penggunaan  aktiva  lancar  yang  tidak  efisien,  sehingga  menurunkan  kinerja perusahaan.  Penurunan  kinerja  perusahaan  bagi  para  pelaku  pasar  modal  merupakan  signal negatif, sehingga nilai perusahaan turun. Secara empiris hasil penelitian ini sesuai dengan teori signaling. Ketika  kinerja perusahaan meningkat akan ditangkap pasar sebagai signal  informasi positif  tentang  adanya dividend  yield dimasa  yang  akan  datang  atau  sebaliknya  juga  (Hanafi, 2016; Sudiyatno, 2010; Mai, 2012).
Berdasarkan hasil penelitian ini diperoleh kinerja perusahaan memediasi hubungan antara keputusan pendanaan terhadap nilai perusahaan. Berdasar hasil pengujian statistik menunjukkan keputusan  pendanaan  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan, peningkatan  utang  akan  berpengaruh  terhadap  penurunan  profit  perusahaan.  karena penggunaan utang pada sebagian besar perusahaan property di BEI belum menghasilkan laba yang maksimal, sehingga rate of return dari penggunaan utang lebih kecil dari biaya modalnya atau biaya bunga dari penggunaan  utang lebih besar dari pada keuntungan  dari  penghematan pajak,  sehingga  kinerja  perusahaan  turun.  Hal  ini  sesuai  dengan  teori trade  off. Sedangkan kinerja perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, sesuai dengan konsep  teori  signaling.  Kinerja  perusahaan  yang  turun  akan  berpengaruh  terhadap  penurunan nilai perusahaan.
Pengaruh Likuiditas, Keputusan Pendanaan, dan Kinerja Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Yang Dimoderasi Good Corporate Governance (Studi Empiris Pada Perusahaan Property, Real Estate, Dan Building Construction di BEI)

## KESIMPULAN DAN REKOMENDASI KEBIJAKAN

## Kesimpulan
Hasil  penelitian  menemukan  bahwa  sebesar  20,17%  nilai  perusahaan  dipengaruhi  oleh variabel  likuiditas,  keputusan  pendanaan,  kinerja  perusahaan,  dan  tata  kelola  perusahaan, sisanya  sebesar  79,73%  dijelaskan  oleh  faktor  lainnya  di  luar  model.  Likuiditas  dan good corporate  governance tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun,  Keputusan pendanaan  dan  kinerja  perusahaan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Good  corporate governance tidak memoderasi hubungan likuiditas terhadap nilai perusahaan, kinerja perusahaan terhadap  nilai  perusahaan,  dan  keputusan  pendanaan  terhadap  nilai  perusahaan.  Likuiditas berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kinerja  perusahaan.  Keputusan pendanaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan melalui kinerja perusahaan.

## Rekomendasi Kebijakan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  sebelumnya  dapat  ditarik  beberapa rekomendasi dan kebijkan, antra lain : Manajemen perusahaan diharapkan dapat memanfaatkan penggunaan  aktiva  lancar  secara  efisien,  sehingga  profitabilitas  perusahaan  dapat  meningkat, Penelitian  selanjutnya  perlu  mempertimbangkan  sampel  yang  lebih  luas,  tidak  hanya  pada perusahaan Property, Real Estate, Building Construction saja, tetapi juga pada perusahaan lain yang terdapat di Bursa Efek Indonesia agar kesimpulan yang dihasilkan memiliki cakupan yang lebih luas.

## DAFTAR PUSTAKA
Abidin,  Zainal.,  Meina,  W.Y.,  dan  Muhamad,  Z.  2014.  Pengaruh  Struktur  Modal,  Kebijakan Dividen,    dan Size, Terhadap Nilai Perusahaan: Studi Pada Perusahaan Peroperti di BEI. Jurnal Wawasan Manajemen . Vol 2. No 3. Oktober.
Arieska,  Metha,.  dan  Barbara  Gunawan.    2011 . Pengaruh  Aliran  Kas  Bebas  dan Keputusan      Pendanaan  Terhadap  Nilai  Pemegang  Saham  dengan  Set Kesempatan  Investasi  dan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi ,  Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , Vol. 13, No. 1, Mei : 13-23. Atmaja,  Lukas  Setia.  2008. Teori  dan  Praktik  Manajmen  Keuangan. Edisi  I. Andi  Yogyakarta. Yogyakarta.
Chowdhury,  Anup  dan Suman  Paul Chowdhury. 2010. Impact  of  capital  structure  on firms value:  evidence from  Bangladesh .  Bussiness  and Economic  Horizons. Efni,  Yulia.,  Djumilah  Hadiwidjoyo.,  Salim  Ubud.,  Rahayu  Minarti.  2012.  Keputusan  Investasi, Keputusan  Pendanaan,  Kebijakan  Deviden  :Pengaruhnya  Terhadap  Nilai  Perusahaan . Jurnal Aplikasi Manajemen. Vol.10. No.1. hal 128-141. Fahmi, Irham. 2015. Etika Bisnis: Teori, Kasus, dan Solusi. Cetakan Ketiga. Alfabeta. Bandung. Fama, E. F, 1978. The Effect of a Firmm’s Investment and Financing Decision on the Welfareof its Security Holders . American Economic Review. 68 : 272-288. Ghozali,  I.,  dan  H.  Latan.  2014. Partial  Least  Squares;  Konsep,  Metode,  dan  Aplikasi Menggunakan  Program  WarpPLS  4.0 .  Badan  Penerbit  Universitas  Diponegoro. Semarang.
Hamidy, Rahman Rusdi., I Gusti Bagus Wiksuana., Luh Gede Sri Artini. 2015. Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Properti Dan Real Estate Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana
Hanafi, M, Mamduh. 2016. Manajemen Keuangan. Edisi Kedua. BPFE-Yogyakarta. Yogyakarta. Hanafi, M, Mamduh dan A. Halim. 2012. Analisis Laporan  Keuangan . Edisi Keempat. Cetakan Kedua. Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen YKPN. Yogyakarta.
Hidayati,  Eva  Eko.  2008.  Analisis  Pengaruh  DER,  DPR,  ROE,  dan  SIZE  Terhadap  PBV Perusahaan  Manufaktur  yang  Listing  Di  BEI  Periode 2005-2007. Jurnal. Magister Manajemen Universitas Diponegoro.
Horne, James C. Van dan John M. Machowicz. JR. 2009. Financial Manajemen: Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan Buku 1 . Edisi 12. Salemba Empat. Jakarta Husnan,  S.,  dan  Pudjiastuti,  E.  2015. Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan. Edisi  Ketujuh.  UPP STIM YKPN. Yogyakarta.
Jensen, M. C., and Meckling, W.H. 1976. Theory of the Firm : Managerial Behavior,Agency Costs and  Ownership  Structure. Journal  of  Financial  Economics .Vol.  3.  No.  4.  Oktober.  pp. 305-360. Kasmir.  2014. Analisis  Laporan  Keuangan .  Edisi  Satu.  Cetakan  Ketujuh.  PT  Raja  Grafindo Persada. Jakarta
Mai,  M,  U.  2010. Dampak  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dalam  Kajian Oportunistik  Manajerial  Dan  Struktur  Corporate  Governance .  Disertasi.  Universitas Diponegoro. Semarang.
Mardiyati,  Umi.,  Gatot  Nazir  Ahmad  dan  Ria  Putri.  2012. Pengaruh  Kebijakan  Dividen, Kebijakan  Hutang  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2005-2010. Jurnal  Riset  Manajemen Sains  Indonesia (JRMSI) Vol. 3 No. 1.
Mehta, Anupam. 2012. An empirical analysis of determinants of dividend policy evidence from the UAE companies. Global Review of Accounting and Finance , Vol 1, hal 1-48 Prasetyorini,  Bhekti.  Fitri.  2013.  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  Price  Earning  Ratio dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Ilmu  Manajemen .  Vol  1  No.  1 Januari 2013.
Putri, R.M., Zahroh Z.A, dan Maria Goretti Wi Endang N.P. 2016. Pengaruh Rasio Likuiditas Dan Rasio Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Administrasi Bisnis . Vol 38 No.2 September.
Ristanti,  Virghina.,  Topowijono.,  dan  Sri  Sulasmiyati.  2015. Pengaruh  Likuiditas  Dan  Efisiensi Modal  Kerja  Terhadap  Profitabilitas  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Food  And Beverages  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Tahun  2011  -  2013) .  Jurnal  Administrasi  Bisnis (JAB), Vol. 25 No. 1 Agustus. Rodoni, A., dan Ali, H.  2014. Manajemen Keuangan Modern. Mitra Wacana Media. Jakarta Safitri, O. N., Siti, R.H., dan Nila, F.N. 2014. The Influence Of Capital Structure And Profitability On Firm Value (A Study In Retail Companies Listed In Indonesia Stock Exchange 2010- 2013 Period). Jurnal Administrasi Bisnis  Vol. 13 No. 2 Agustus Sartono,  Agus.  2010. Manajemen  Keuangan:  Teori  dan  Aplikasi. Edisi  4.  BPFE- Yogyakarta.Yogyakarta.
Shleifer, Andrei., dan R. W. Vishny. 1997. A  Survey of Corporate Governance . The Journal of Finance Vol. LIL. No. 2, June Sholihin,  Mahfud  dan  Dwi  Ratmono.  2013. Analisis  SEM-PLS  dengan  WarpPLS  3.0. Andi Yogyakarta. Yogyakarta
Siagian, Ferdinand., Silvya V Siregar., dan Yan Rahadian. 2013 . Corporate governance, reporting quality,  and  firm  value:  evidence  from  Indonesia .  Journal  of  Accounting  in  Emerging Economie, Vol. 3 No. 1, pp. 4-20.
Pengaruh Likuiditas, Keputusan Pendanaan, dan Kinerja Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Yang Dimoderasi Good Corporate Governance (Studi Empiris Pada Perusahaan Property, Real Estate, Dan Building Construction di BEI)
Solimun.,  Adji  Achmad  Rinaldo  Fernandes.,  Nurjannah.  2017. Metode  Statistika  Multivariat  : Pemodelan Persamaan Struktural (SEM) Pendekatan WarpPLS. UB Press. Malang. Sudiyatno,  Bambang.  2010.  Peran  Kinerja  Perusahaan  Dalam  Menentukan  Pengaruh  Faktor Fundamental Makroekonomi, Risiko Sistematis, dan Kebijakan Perusahaan Terhadap Nilai  Perusahaan:  Studi  Empirik  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek Indonesia. Disertasi . Universitas Diponegoro. Semarang. Sudiyatno,  Bambang.,  Ellen  Puspitasari.,  dan  Andi  Kartika.  2012.  The  companys  policy,  firm performance  and firm value: an empirical  research on Indonesian stock ex- change . American International Journal of contemporary Research.
Tang,  A.  2007.  Simultaneous  Approach  To  Analyzing  The  Relation  Between  Board  Structure, Corporate Governance Mechanisms And Performance Of Japanese Firms (1989-2001) . Theses . University of Saskatchewan. Saskatoon. Wiyono,  G.,  dan  Hadri,  K.  2017. Manajemen  Keuangan  Lanjutan  :  Berbasis  Corporate  Value Creation. UPP STIM YKPN. Yogyakarta.