## ANALISIS FAKTOR PERILAKU KEUANGAN TERHADAP KEPUTUSAN INVESTASI EMAS MASYARAKAT KOTA BATAM

## Johny Budiman dan Jasika
1) Program Studi Manajemen, Universitas Internasional Batam Jl Gajah Mada, Baloi Sei Ladi Batam 29442 email: Johny.budiman@uib.ac.id
2) Program Studi Manajemen, Universitas Internasional Batam Jl Gajah Mada, Baloi Sei Ladi Batam 29442 email: jasika.chika@yahoo.com

## Abstract
The  purpose  of  this  study  is  to  investigate  the  influence  of  behavioral  factors  which  consisting  of regret  aversion,  overconfidence,  loss  aversion,  heuristics  and  availability  bias  on  gold  investment decisions in Batam City investor. To conduct the study, a total of 250 questionnaires were issued and distributed to the investors of gold in Batam city. To test the hypothesis, multiple linear reggression analysis is used. The results of the research showed that regret aversion has a significant and positive effect and loss aversion has a negative significant influence on gold investment decisions. While there are no significant influence of overconfidence, heuristic and availability bias to investment decisions.
Keyword: investment  decision,  regret  aversion,  overconfidence,  loss  aversion,  heuristic,  availability bias.

## Abstrak
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  faktor  perilaku  yang  terdiri  dari keengganan  penyesalan,  terlalu  percaya  diri,  keengganan  kerugian,  heuristik  dan  bias  ketersediaan pada  keputusan  investasi  emas  di  investor  Kota  Batam.  Untuk  melakukan  penelitian,  total  250 kuesioner  dikeluarkan  dan  didistribusikan  kepada  investor  emas  di  kota  Batam.  Untuk  menguji hipotesis, digunakan analisis regresi linier berganda. Hasil penelitian menunjukkan bahwa penyesalan penyesalan  memiliki  pengaruh  signifikan  dan  positif  dan  keengganan  kerugian  memiliki  pengaruh negatif  signifikan  terhadap  keputusan  investasi  emas.  Meskipun  tidak  ada  pengaruh  signifikan  dari kepercayaan yang berlebihan, heuristik dan bias ketersediaan terhadap keputusan investasi.
Kata Kunci: Keputusan Investasi, Kepercayaan Diri, Penolakan, Heuristik, Bias Ketersediaan .

## PENDAHULUAN
Pertumbuhan ekonomi Indonesia
melambat  dikarenakan  kondisi  ekonomi yang tidak menentu ditandai dengan rupiah terus  melemah  terhadap  dollar  Amerika Serikat, pelemahan nilai mata uang Rupiah menyebabkan  meningkatnya  harga  barang atau  jasa.  Hal  ini  semakin  parah  dengan mayoritas penduduk Indonesia yang berada  pada  kelas  menengah  ke  bawah sehingga semakin menurunkan daya minat dan  daya  beli  masyarakat.  Akibat  kondisi nilai  tukar  mata  uang  dollar  Amerika Serikat  terhadap  Rupiah  yang    tidak menentu, maka harga emas juga
mengalami  fluktuasi.  Peningkatan  dan penurunan  harga emas  di  Indonesia  dalam kurun waktu 2017 -2018 dapat dilihat dari Gambar1  di bawah ini:
Gambar1. Harga  emas  dari  November  2017- September 2018, sumber: hargaindo.com (2018)
Pada tahun 2018, pertumbuhan ekonomi  di  Indonesia  disebut-sebut  lebih optimistis,  namun  di  tengah  pertumbuhan ekonomi,  masyarakat  Indonesia  perlu bersikap waspada dengan anomali ekonomi.  Salah  satu  langkah  untuk mengantisipasi  anomali  ekonomi  adalah dengan  mengembangkan  dana  tabungan dan investasi. Hasil riset pemasaran Inside ID  mencatat,  50%  dari  224  responden  di Indonesia memilih emas sebagai instrumen investasi  dan  sisanya  memilih  deposito, properti, reksadana dan saham.
Gambar2. Hasil riset dari 224 responden, sumber: marketeers.com (2018)
Namun  masalah  sering  timbul  dalam melakukan  investasi  emas  seperti  belum memahami  dengan  benar  tentang  standar perhitungan  harga  emas  yang  berlaku, sehingga  hasil  yang  didapat  kurang maksimal  pada  saat  melakukan  penjualan. Beberapa  kasus  penipuan  yang  didapat oleh  investor  emas  adalah  kasus  CV Kebun  Emas  Indonesia  (2017),  kasus Raihan  Jewelly  (2013),    kasus  Golden Traders  Indonesia  Syariah  (2012),  Virgin Gold  Mining  Corporation  (2013)  yang rata-rata  menjanjikan  keuntungan  diatas kewajaran  yaitu  sebesar  lima  persen sebulan  dan  akhirnya  kabur  membawa uang  investornya (Money Smart, 2018).
Keputusan  investasi  merupakan  suatu keputusan yang akan diterima dimasa yang akan  datang  dengan  menaruh  modal  pada satu  aset  atau  lebih,  yang  bertujuan  untuk memperoleh beberapa keuntungan.
Pengalaman  dalam  berinvestasi  akan mempengaruhi keputusan investasi sehingga  seorang  investor  harus  memiliki
pengetahuan dasar mengenai keuangan dan cara  untuk  mengaplikasikan  pengetahuan tersebut dengan sikap yang dimilikinya.
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk mengetahui faktor-faktor perilaku keuangan  yang  berpengaruh  terhadap keputusan  investasi  emas  masyarakat  kota Batam.  Faktor–faktor  perilaku  keuangan yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah regret  aversion,  overconfidence, loss  aversion,  heuristics  and  availability bias.
Regret  Aversion adalah  keputusan untuk menghindari kesalahan pada keputusan  investasi  yang  sama  karena merasa  takut  untuk  menghadapi  kerugian yang sama didalam diri seseorang (Yohnson,  2008).  Hal  ini  menyebabkan seseorang  atau  investor  akan  terlalu  lama untuk  mempertahankan  sebuah  instrumen yang seharusnya mereka sudah mendapatkan keuntungan dari investasinya.  Hasil  penelitian  Velumoni (2017)  dan  Grover  dan  Singh  (2015), menunjukkan  bahwa  adanya  hubungan signifikan  positif  antara regret  aversion terhadap keputusan
investasi.
denganmempertahankan  investasi  pada waktu  tertentu  akan mendapatkan keuntungan  bahkan  dengan  jangka  waktu yang  lebih  panjang  akan  mendapatkan keuntungan  yang lebih besar lagi. Namun, hasil  penelitian  Talha et  al. (2015)  dan Chitra dan Jayashree (2014), menunjukkan tidak  adanya  pengaruh    signifikan  antara regret aversion terhadap keputusan investasi, karena investor ingin menghasilkan return tinggi  dengan  jangka waktu  yang  pendek  sehingga regret diabaikan.
Overconfidence adalah perilaku seseorang  yang  terlalu  percaya  diri.  Dan biasanya  kecenderungan  untuk  mengada- ada  terhadap  pengetahuan  yang  dimiliki, menyepelekan  risiko    dan  melebih- lebihkan  kemampuannya  untuk  mengelola peristiwa  yang  terjadi.  Hasil  penelitian Bakar  dan  Yi  (2016),  Qadri  dan  Shabbir (2014),  Bashir et  al. (2013),  Antony  dan Joseph  (2017),  Rostami  dan  Dehaghani
(2015),  Khan et  al. (2017),  Talha et  al.
(2015)  dan  Chitra  dan  Jayashree  (2014), menunjukkan  bahwa  adanya  hubungan signifikan  positif  antara overconfidence terhadap  keputusan  investasi.  Dengan terlalu  percaya  diri,  mampu  memprediksi keadaan pasar dan mendapatkan keuntungan yang besar atas investasi yang mereka  lakukan.  Namun,  Sadi et  al. (2010),  menyatakan  bahwa  tidak  ada pengaruh yang signifikan antara overconfidence terhadap keputusan investasi,  karena  kepercayaan  diri  dari seorang    memiliki  sudut  pandang  yang berbeda-beda sehingga tidak mempengaruhi harga emas yang cenderung fluktuatif.
Loss  Aversion adalah  kecendrungan mempertimbangkan  kerugian  yang  lebih besar  daripada  keuntungan  yang  serupa dalam keputusan investasi. Seseorang yang melakukan investasi akan lebih memikirkan  untuk  menghindari  kerugian daripada  memikirkan  untuk  mendapatkan keuntungan. Apabila nilai investasi mereka mengalami  penurunan,  mereka  akan  lebih memilih  untuk  tetap  mempertahankan investasinya dengan harapan akan mengalami  peningkatan  nilai  dimasa depan.  Hasil  penelitian  Rostami  dan Dehaghani  (2015),  Khan  (2015),  Khan, et al. (2017) dan Velumoni (2017), menunjukkan  bahwa  adanya  hubungan signifikan  positif  antara loss  aversion terhadap  keputusan  investasi.  Investor yang pernah mengalami kerugian terhadap investasi  yang  mereka  lakukan,    akan menghindari kerugian daripada mendapatkan  keuntungan.  Namun  hasil penelitian Bashir et al. (2013) dan Talha et al. (2015),  menunjukkan  bahwa  adanya pengaruh  signifikan  negatif  antara loss aversion terhadap  keputusan  investasi, karena  investor  belum  pernah  mengalami kerugian  terhadap  investasi  yang  mereka lakukan, dan mempunyai anggapan bahwa investasi  selalu  untung  dan  tidak  pernah rugi.
Heuristic adalah  seseorang  yang berpikir bahwa  menyelesaikan suatu
masalah dengan cara mencari, menemukan, mengumpulkan sumber- sumber dari berbagai data yang berhubungan dengan kejadian di masa lalu. Heuristic juga berguna untuk meringankan upaya  kognitif  supaya  dalam  pengambilan keputusan  juga  menjadi  lebih  mudah, sehingga  tidak  membutuhkan  banyak waktu. Hasil studi Charles dan Kasilingam (2016), Kimeu et al. (2016) dan Farooq et al. (2015),  menunjukkan  bahwa  adanya hubungan signifikan positif antara keputusan  investasi  dengan heuristic, karenat memiliki wawasan dan pemahaman  yang  baik  untuk  membuat keputusan  investasi.  Namun,  Kengatharan dan  Kengatharan  (2014),  menunjukkan tidak  ada  pengaruh  signifikan  antara keputusan  investasi  dengan heuristic , karena  ada  kejadian  dan  perubahan  yang tidak  dapat  diperkirakan  sehingga  tidak semua  kondisi  bisa  dihadapai  dengan perlakuan  yang  sama,  seperti  nilai  tukar emas,  penguatan  atau  pelemahan  mata uang, anomali ekonomi, dan lain lain.
Availability
Bias adalah kecenderungan  seseorang  menganggap kejadian  yang  mudah  diingat  lebih representatif  daripada  yang  jarang  mereka bayangkan  atau  rasakan  dan  mereka bertindak  berdasarkan  informasi  terkini yang diperoleh. Penelitian Bakar  dan  Yi (2016) dan Sadi et al. (2010), menunjukkan  bahwa  adanya  hubungan signifikan positif antara keputusan investasi  dengan availability  bias, karena investor  memilih  peristiwa  yang  lebih gampang  diingat.  Namun  penelitian  Khan (2015) bertolak belakang yang menunjukkan tidak ada pengaruh signifikan  antara  keputusan  investasi dengan availability  bias, karena  investor tertinggal dengan beberapa informasi pasar terhadap  nilai  tukar  emas  dikarenakan perubahan nilai tukar emas cukup signifikan  dan  cepat,  bahkan  setiap  jam harga emas bisa berubah.
Berdasarkan tinjauan pustaka terdahulu, maka hipotesis penelitian adalah sebagai berikut:
H 1 : Regret
Aversion berpengaruh signifikan  positif  terhadap  keputusan investasi  emas    masyarakat  kota Batam.
H 2 : Overconfidence berpengaruh signifikan  positif  terhadap  keputusan investasi  emas    masyarakat  kota Batam.
H 3 : Loss  Aversion  Bias berpengaruh signifikan  negatif  terhadap  keputusan investasi  emas    masyarakat  kota Batam.
H 4 : Heuristics berpengaruh  signifikan positif  terhadap  keputusan  investasi emas  masyarakat kota Batam.
H 5 : Availability  bias berpengaruh signifikan  positif  terhadap  keputusan investasi emas masyarakat    kota Batam.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian kuantitatif  dengan  data  primer,  dimana data primer dikumpulkan melalui kuesioner google form . Variabel yang akan diteliti  yaitu  pengaruh  dari regret  aversion, overconfidence,  loss  aversion,  heuristics dan availability  bias ,  terhadap  keputusan investasi  emas  .  Metode  nonprobabilitas merupakan  metode  yang  digunakan  oleh peneliti  dalam  menentukan  sampel  yang dibutuhkan  dalam  penelitian  yang  berupa judgmental  sampling ,  yang  di  mana sampel  yang  diteliti  memiliki  kesesuaian kriteria tertentu. Kuesioner  dibagikan baik secara  langsung  maupun  dengan  mengisi google form kepada  investor emas di kota Batam.
Objek  penelitian  yang  digunakan adalah  masyarakat    kota  Batam  yang berinvestasi  emas.  Metode  Hair et  al .
(2010)  digunakan  untuk  menentukan jumlah  sample.  Jumlah  kuesioner  yang dibagikan  kepada  investor  emas  di  Kota Batam  berjumlah  19  kuesioner,  sehingga diperoleh  jumlah  sampel  minimal  95 responden.  Untuk  menghindari  adanya data  kuesioner  yang  rusak,  tidak  kembali, dan  tidak  diisi  lengkap  serta  untuk menghindari pengurangan data pada
pengujian outlier ,  maka  jumlah  sampel ditentukan sebanyak 250 responden.
Skala  yang  digunakan  adalah  skala likert yang  menunjukkan   lima poin yang terdiri dari 1 (sangat tidak setuju),  2 (tidak setuju),    5  (netral  ),    4  (setuju),    dan  5 (sangat setuju). Analisis  data  dan uji  hipotesis  dilakukan  dengan  regresi liniar berganda untuk memprediksi pengaruh variabel bebas terhadap keputusan investasi emas.

## HASIL DAN  PEMBAHASAN

## Uji F
Model  regresi  dapat  dipakai  dalam menjelaskan  keputusan  investasi  emas dengan  hasil  dari  uji  F/  ANOVA    sebesar 0,019 < 0,05.
Tabel Hasil Uji F
Model Sig. Keterangan Regression Residual 0.019 a Signifikan
Sumber: Data primer diolah (2019)
Hasil uji t terdapat pada tabel di bawah ini:
Tabel Hasil Uji t
Variabel Sig B Kesimpulan Regret Aversion 0,001 0,371 Hipotesis diterima Overconfidenc e 0,825 -0,017 Hipotesis ditolak Loss Aversion 0,048 -0,183 Hipotesis diterima Heuristic 0,056 0,174 Hipotesis ditolak Availability Bias 0,634 0,031 Hipotesis ditolak
Sumber: Data primer diolah (2019)
Berdasarkan  hasil  yang  didapat  dari penelitian  ini  pengaruh regret  aversion terhadap  keputusan  investasi  emas  pada masyarakat  Kota  Batam,  hasil  nilai  t  dari regret  aversion adalah  sebesar  0,371 dengan  tingkat  signifikansi  sebesar  0,001, artinya memiliki pengaruh yang signifikan dan arah yang positif. Hal ini dikarenakan responden  lebih  lama  mempertahankan harga  investasi  emas  yang  mereka  miliki sehingga responden mendapatkan
keuntungan  dengan  jangka  waktu  yang lebih panjang.  Hasil penelitian ini konsiten dengan    penelitian  yang  dilakukan  oleh Velumoni  (2017)  dan  Grover  dan  Singh (2015) yang menyimpulkan bahwa pengaruh regret aversion terhadap keputusan  investasi  adalah  signifikan positif.
Pengaruh overconfidence terhadap keputusan investasi emas pada masyarakat Kota  Batam,  dengan  nilai  sebesar  -0,017 dan  tingkat  signifikansi  sebesar  0,825. Berdasarkan nilai tersebut dapat disimpulkan  bahwa overconfidence tidak berpengaruh  terhadap  keputusan  investasi emas pada masyarakat Kota Batam. Hal ini dikarenakan  kepercayaan  diri  dari  seorang responden  memiliki  sudut  pandang  yang berbeda-beda sehingga tidak mempengaruhi  harga  emas  yang  cendrung fluktuatif. Hasil  penelitian  ini  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sadi et  al.
(2010) yang menyimpulkan bahwa overconfidence tidak berpengaruh terhadap keputusan  investasi.  Namun  bertolak belakang  dengan  hasil  penelitian    Bakar dan  Yi  (2016),  Qadri  dan  Shabbir  (2014), Bashir et  al. (2013),  Antony  dan  Joseph
(2017),  Rostami  dan  Dehaghani  (2015), Khan et al. (2017), Talha et al. (2015) dan Chitra  dan  Jayashree  (2014)    yang menjukkan  pengaruh  signifikan  positif terhadap keputusan investasi.
Nilai  t  dari loss  aversion adalah sebesar  -0,183  dengan  tingkat  signifikansi sebesar  0,048.  Berdasarkan  nilai  tersebut dapat  disimpulkan  bahwa  pengaruh  dari loss aversion terhadap keputusan investasi emas    pada  masyarakat  Kota  Batam memiliki  pengaruh  signifikan  negatif.  Hal ini dikarenakan responden yang melakukan  investasi  emas  belum  pernah mengalami  kerugian  sehingga  mereka berpikiran  investasi  emas  selalu  untung dan tidak pernah rugi.  Hasil penelitian ini konsisten  penelitian  yang  dilakukan  oleh Bashir et al. (2013) dan Talha et al. (2015) yang  menyimpulkan  bahwa  pengaruh loss aversion terhadap  keputusan  investasi adalah  signifikan  negatif.  Namun  bertolak
belakang  dengan  penelitian  Rostami  dan Dehaghani  (2015),  Khan  (2015),  Khan, et al. (2017)  dan  Velumoni  (2017) loss aversion berpengaruh  signifikan  positif terhadap keputusan investasi.
Nilai  t  dari heuristic adalah  sebesar 0,174  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar 0,056. dapat  disimpulkan bahwa heuristic tidak  berpengaruh  terhadap  keputusan investasi  emas.  Hal  ini  dikarenakan  ada kejadian  dan  perubahan  yang  tidak  dapat diperkirakan sehingga tidak semua kondisi bisa  dihadapai  dengan  perlakuan  yang sama,  seperti  nilai  tukar  emas,  penguatan atau  pelemahan  mata  uang,  anomali ekonomi, dan lain lain. Hasil penelitian ini sesuai  terhadap  penelitian  yang  dilakukan oleh Kengatharan dan Kengatharan (2016), yang menyimpulkan bahwa heuristic tidak berpengaruh  terhadap  keputusan  investasi. Akan  tetapi  bertolak  belakang  dengan penelitianyang dilakukan oleh  Charles dan Kasilingam  (2016),  Kimeu et  al. (2016) dan Farooq et al. (2015) yang berpengaruh signifikan  positif  terhadap  keputusan investasi.
Hasil uji t dari availability bias adalah sebesar  0,031  dengan  tingkat  signifikansi sebesar  0,634.  Dapat  disimpulkan  bahwa availability bias tidak berpengaruh terhadap  keputusan  investasiemas  pada masyarakat Kota Batam. Hal ini dikarenakan  responden  tertinggal  dengan beberapa  informasi  pasar  terhadap  nilai tukar  emas  dikarenakan  perubahan  nilai tukar  emas  cukup  signifikan  dan  cepat, bahkan  setiap  jam  harga  emas  bisa berubah.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Khan  (2015)  yang  menyimpulkan  bahwa availability bias tidak berpengaruh terhadap  keputusan  investasi.  Namun bertolak belakang dengan penelitian Bakar dan Yi (2016) dan Sadi et al. (2010), yang mempunyai  pengaruh  signifikan  positif terhadap keputusan investasi.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Nilai  koefisiensi  determinasi  terhadap keputusan  investasi  emas  adalah  sebesar
0,059.  Artinya  sebesar  5,90%,  faktor regret  aversion,  overconfidence,  loss aversion,  heuristic dan availability  bias dapat  memprediksi  keputusan  investasi emas  masyarakat Kota  Batam, sedangkan 94,10%  dan    dijelaskan  oleh  faktor  lain diluar  model  penelitian.  Table  koefisien determinasi  akan  disajikan  pada  halaman berikut.

## Tabel Hasil Uji Koefisien Determinasi
Model R Square Adjusted R Square 1 0,059 0,037 Sumber : Data primer diolah (2019)

## SIMPULAN
Kesimpulannya adalah regret
aversion menunjukkan  adanya  pengaruh signifikan positif terhadap variabel keputusan investasi dan konsisten terhadap penelitian sebelumnya yang pernah dilakukan  oleh  Velumoni  (2017)  dan Grover dan  Singh (2015). overconfidence menunjukkan  tidak  adanya  pengaruh signifikan  terhadap  variabel  keputusan investasi,  bertolak  belakang  dengan  hasil penelitian  Bakar dan Yi (2016), Qadri dan Shabbir  (2014),  Bashir et  al. (2013),
Antony  dan  Joseph  (2017),  Rostami  dan Dehaghani  (2015),  Khan et  al. (2017),
Talha et  al. (2015)  dan  Chitra  dan Jayashree (2014). loss aversion menunjukkan  adanya  pengaruh  signifikan negatif terhadap variabel keputusan investasi dan konsisten terhadap penelitian dilakukan  oleh  Bashir et  al. (2013)  dan Talha et al. (2015).
Heuristic menunjukkan  tidak  adanya  pengaruh terhadap keputusan investasi emas, bertolak  belakang  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh    Charles  dan  Kasilingam (2016), Kimeu et al. (2016) dan Farooq et al. (2015). Demikian juga dengan availability bias tidak berpengaruh terhadap  keputusan  investasi  emas  pada masyarakat Kota Batam, bertolak belakang  dengan  penelitian  Bakar  dan  Yi (2016) dan Sadi et al. (2010).
Keterbatasan
Jumlah  responden  yang  terkumpul hanya  sedikit,  dan  mengakibatkan  data penelitian  yang  didapatkan  belum  tentu mencerminkan  keadaan  yang  sebenarnya, dengan  objek  penelitian  yang  dilakukan hanya  pada  masyarakat  kota  Batam  saja, sehingga  data  yang  diperoleh  belum  tentu mencerminkan  keadaan  yang  sama  seperti di kota Batam.

## DAFTAR PUSTAKA
Aruna,  P.,  &  Rajashekar,  H.  (2016).
Factors Influencing Investment Decisions  of  Retail  Investors-  A Descriptive Study. International Journal of Business and Management
Invention , 5 (12), 6–9.
Awais,  M.,  Laber,  M.  F.,  Rasheed,  N.,  & Khursheed,  A.  (2016).  Impact  of Financial  Literacy  and  Investment Experience  on  Risk  Tolerance  and Investment Decisions: Empirical
Evidence  from  Pakistan  Mustabsar. International  Journal  of  Economics and Financial Issues , 6 (1), 73–79. Bachdar, S. (2018). Orang Indonesia Lebih Senang  Investasi  Emas  Ketimbang Saham.  Retrieved  February  9,  2018, from http://marketeers.com/orang- indonesia-lebih-senang-investasi- emas-ketimbang-saham/%0D%0D.
Bakar,  S.,  &  Yi,  A.  N.  C.  (2016).  The Impact  of  Psychological  Factors  on Investors’  Decision  Making  in Malaysian  Stock  Market:  A  Case  of Klang  Valley  and  Pahang. Procedia Economics  and  Finance , 35 (October 2015), 319–328.
Bashir, T., Javed,  A.,  Ali, U.,  Meer, U.  I., &  Naseem,  M.  M.  (2013).  Empirical Testing  of  Heuristics  Interrupting  the Investor  ’  S  Rational  Decision Making. European Scientific Journal ,
9 (28), 432–444.
Burn,  H.  A.  (2018).  Harga  emas  dari November  2017-September  2018. Retrieved
from http://www.hargaindo.com/2018/05/h arga-emas-hari-ini-jumat-01-juni- 2018.html
Charles,  A.,  &  Kasilingam,  R.  (2016). Impact  of  Selected  Behavioural  Bias Factors  on  Investment  Decisions  of Equity Investors. ICTACT Journal on Management Studies , 2 (2), 297–311. Chitra,  K.,  &  Jayashree,  T.  (2014).  Does Demographic Profile Create a
Difference  in  the  Investor  Behavior ?
The International Journal Of Business  &  Management , 2 (7),  24– 30.
Chopde, S., & Kulkarni, N. (2017). Impact of  Behavioral  Biases  on  Investment Decisions  of  Individual  Investors  in
Mumbai A sample study. International Conference On
Emanations  in  Modern  Technology and  Engineering  (ICEMTE-2017) ,
5 (3), 74–77.
Farooq, A., Afzal, M. A., Sohail, P. D. N.,
& Sajid, M. (2015). Factors Affecting Investment Decision Making : Evidence from Equity Fund Managers  and  Individual  Investors  in Pakistan. Journal  of  Basic  and Applied Scientific Research , 5 (8), 62– 69.
Grover,  P.,  &  Singh,  L.  K.  (2015).  Study on  Behavioural  Factors  Influencing Investment  Decision  in  Real  State:  A Case  Study  of  Udham  Singh  Nagar (Uttrakhand). International  Journal of Engineering Technology, Management  and  Applied  Sciences ,
3 (7), 150–158.
Islam, A. M., Rahman, I. M., & Yousuf, S. (2015). Investors’ Investment Decisions  in  Capital  Market:  Key Factors. Global Journal of
Management  and  Business  Research: C Finance , 15 (4).
Kengatharan,  L.,  &  Kengatharan,  N. (2014).  The  Influence  of  Behavioral Factors in Making Investment Decisions and Performance: Study on Investors of Colombo Stock Exchange,  Sri  Lanka. Asian  Journal of Finance & Accounting , 6 (1), 1–23. Khaira, F. R., & Khaira, F. A. (2016). The
Influence
of Education and
Experience Toward Investment Decision With Moderated By
Financial  Literacy. Polish  Journal  of Management Studies , 14 (2), 51–60.
Khan,  A.  R.,  Azeem,  M.,  &  Sarwar,  S. (2017).  Impact  of  Overconfidence and Loss Aversion Biases on
Investment Decision: Moderating Role of Risk Perception. International Journal of Transformation in Accounting, Auditing, & Taxation , 1 (1), 1–12.
Khan,  M.  Z.  U.  (2015).  Impact  of Availability  Bias  and  Loss  Aversion Bias  on  Investment  Decision  Making , Moderating Role of Risk Perception. Journal  of  Research  in  Business Management , 1 (2), 1–12. Kimeu,  C.  N.,  Anyango,  W.,  &  PHD,  G. R. (2016). Behavioural Factors
Influencing Investment Decisions Among Individual Investors in Nairobi  Securities  Exchange. The Strategic  Journal  of  Business  & Change  Management , 3 (4),  1243–
1258.
Kumar, S., & Goyal, N. (2015). Behavioural  biases  in  investment decision  making  –  a  systematic literature review. Qualitative Research  in  Financial  Markets , 7 (1),
88–108.
Kumari,  S.  (2016).  Understanding  the Impact  of  Behavioral  factors  on  the Individual Investors Financial
Decision  Making :  A  Review  of
Empirical Evidences, 5 (1), 13–34.
Prakoswa,  R.  H.  (2018).  Pertumbuhan Ekonomi  RI  Kuartal  II  Tertinggi Dalam  5  Tahun.  Retrieved  August  6, 2018,
from
https://www.cnbcindonesia.com/new s/20180806113140-4- 27110/pertumbuhan-ekonomi-ri- kuartal-ii-tertinggi-dalam-5-tahun Rostami,  M.,  &  Dehaghani,  Z.  A.  (2015). Impact of behavioral biases ( overconfidence  ,  ambiguity-aversion and  loss-aversion  )  on  investment making  decision  in  Tehran  Stock
Exchange. Journal of Scientific
Research and Development , 2 (4), 60– 64.
Sarwar,  A.,  &  Afaf,  G.  (2016).  A comparison  between  psychological and economic factors affecting individual investor’s decision-making behavior. Cogent Business and Management , 3 (1).
Sukheja,  G.  M.  (2016).  The  impact  of Behavioral  psychology  in  Individual Investment Decision-Making. Journal of Insurance and Financial Management , 1 (3), 67–81.
Talha,  M.,  Ramanakumar,  K.  P.,  &
Neelakantan,  P.  R.  (2015).  Investor Psychology  and  its  Influence  on Investment Decisions. MAGNT Research Report , 3 (9), 1444–8939.
Velumoni, D. (2017). Analysis of prospect theory  on  equity  investment  decision making-A  behavioural  perspective. Indian  Journal  of  Science  Research , 14 (1), 211–215.
Velumoni, D., & Rau, S. . (2015). Factors Influencing Equity Investment Decision. International Business Management , 9 (6),1359–1362.