## PENDAHULUAN
Investasi  adalah  suatu  hal yang sangat dicita-citakan masyarakat  pada  umumnya  agar dapat  bertambahnya  harta  yang dimiliki  oleh  masyarakat  tersebut. Instrumen  investasi  yang  ada  di masyarakat  pada  umumnya  hanya berkisar  pada  instrumen-instrumen yang umum dan telah banyak dikenal seperti  tanah,  rumah,  emas,  deposito dan lain-lain. Seiring dengan berkembangnya zaman, maka perkembangan  di  bidang  keuangan khususnya  bidang  investasi  pun semakin marak, dengan bermunculnya  instrumen  investasi yang  bisa  jadi  malah  menimbulkan kebingungan  yang  tentunya  tidak terlalu  mudah  juga  dipahami  oleh masyarakat  awam.  Perkembangan pasar  modal  yang  sangat  pesat  telah menimbulkan  instrumen  baru  dalam pasar  modal  salah  satunya  yaitu mutual fund (reksadana) yang menimbulkan  kesempatan  baru  bagi
para pemilik modal dalam melakukan  investasi  atau  menjadi alternatif baru dalam berinvestasi. Di Indonesia  sendiri  pada  akhir  tahun 1995  hanya  ada  satu  reksadana (reksadana tertutup). Kemudian pada akhir  tahun  1996  reksadana  ini  telah berkembang menjadi 22 buah reksadana  yang  terdiri  dari  satu reksadana  tertutup  dan  21  buah reksadana terbuka (Rendi, 1997).
Pertumbuhan  reksadana  yang begitu  cepat  setidaknya  dipicu  oleh faktor  permintaan  ( demand )  dari masyarakat untuk kebutuhan investasi  dalam  jangka  panjang maupun jangka pendek dan penawaran  ( supply )  yang  dilakukan oleh  para  manajer  investasi  dalam memperkenalkan  produknya  pada masyarakat yang membutuhkan investasi.  Kehadiran  reksadana  jelas membuka  pintu  bagi  para  pemodal kecil,  walaupun  secara  riil  pemodal institusional masih memegang kendali.  Reksadana  merupakan  cara

## SIMULTAN JANGKA PANJANG ANTARA FLUKTUASI INDEKS HARGA SAHAM, TINGKAT INFLASI, SUKU BUNGA DAN KURS IDR/USD TERHADAP RETURN SAHAM REKSADANA DI INDONESIA

## R. Adisetiawan
Fakultas Ekonomi Universitas Batanghari r.adisetiawan@yahoo.co.id

## Abstract
The  year  2010  is  the  year  in  which  the  stock  market  is  experiencing  a  positive development  after  the  financial  crisis  in  2008,  and  this  research  will  examine several  indicators  of  macroeconomic  phenomena  such  as  the  composite  stock price  Index  fluctuation  (IHSG  )  which  is  considered  to  represent  market conditions, inflation rates, interest rates on Bank Indonesia Certificates (SBI) and the  exchange  rate  USD/CHF  terhadp  return  mutual  fund  shares  in  Indonesia 2000-2014 period. Analysis techniques used in this research was inferensial by the method  of  multiple  regression  to  predict  how  far  the  influence  of  variables independent  of  the  dependent  variable.  Before  that  first  test  will  be  done  Best Linear  Unbiased  Estimators  (BLUE)  to  avoid  deviation  of  classical assumptions.The results showed fluctuations in JCI, inflation rates, interest rates and exchange rates to SBI INR/USD affect return mutual fund shares in Indonesia, where the most significant influence is shown by the exchange rate USD/USD.
Keywords: JCI, inflation, exchange rates, SBI INR/USD, stock mutual fund return.
paling  praktis  bagi  para  pemodal kecil bermain di pasar modal. Hal ini merupakan  faktor demand yang menyebabkan  reksadana  bertumbuh dengan  sangat  pesat.  Di  sisi supply , kualitas  pasar  modal  yang  semakin meningkat merupakan faktor pendorong  tumbuhnya  reksadana. Jika  seorang  ingin  bermain  saham, maka pemodal tersebut harus membelinya di lantai bursa. Sebaliknya dengan reksadana mereka dapat  membelinya  di  outlet-outlet reksadana  seperti  cabang  bank.
Keuntungan lain dari semakin banyaknya produk reksadana di pasar modal  adalah  semakin  terbukanya kesempatan bagi para pemodal untuk memilih.  Dengan  demikian  pemodal akan  lebih  leluasa  memilih  sesuai dengan keinginannya (Rendy, 1997).
Menurut  data  dari  Bapepam, pada Januari 1998 jumlah Reksadana hanya  mencapai  77  dengan  Nilai
Aktiva  Bersih  (NAB)  mencapai  Rp.
4,4  Triliun.  Namun,  pada  Desember 2008 jumlah reksadana telah mencapai  567  dengan  Nilai  Aktiva
Bersih  (NAB)  mencapai  Rp.  74 Triliun,  bahkan  pada  akhir  2009 jumlah reksadana telah mencapai 610 dengan  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB) mencapai  Rp.  113  Triliun  (Desmon,
2010).  Saat  ini  jumlah  reksadana mencapai  650  dengan  Nilai  Aktiva Bersih mencapai 163 Triliun (Statistik Pasar Modal, Minggu ke 4, 2011:21). Dalam pemilihan satu sekuritas, tidak dapat dilepaskan dari faktor  risiko.  Semakin  besar  tingkat pengembalian satu sekuritas,
semakin  besar  tingkat  risiko  yang dimiliki  dan  sebaliknya.  Dalam melakukan  satu  investasi  seorang investor  hendaknya  berpegang  pada pedoman  “jangan  menaruh  seluruh telur  dalam  satu  keranjang”  dengan kata  lain  seorang  investor  harus melakukan  diversifikasi  investasi.
Secara fundamental harga suatu jenis saham  dipengaruhi  oleh  kinerja perusahaan  dan  kemungkinan  risiko yang  dihadapi  perusahaan.  Kinerja perusahaan tercermin dari laba operasional  dan  laba  bersih  per saham serta beberapa rasio keuangan yang menggambarkan kekuatan manajemen dalam mengelola perusahaan. Risiko perusahaan tercermin dari daya tahan perusahaan dalam  menghadapi  siklus  ekonomi serta  faktor  makroekonomi.  Dengan kata  lain,  kinerja  perusahaan  dan risiko  yang  dihadapi  dipengaruhi oleh faktor makro dan mikroekonomi (Husnan,  1995:168),  hal  ini  terbukti pada  penelitian  Adisetiawan  (2011) sebelumnya  bahwa  kinerja  keuangan secara positif dan signifikan mempengaruhi  harga  saham  pada suatu perusahaan. Faktor makro merupakan faktor yang berada di luar perusahaan, tetapi mempunyai pengaruh  terhadap  kenaikan  atau penurunan  kinerja  perusahaan  baik secara langsung maupun tidak langsung. Hasil penelitian sebelumnya, Adisetiawan dan Hasminidiarty (2011), risiko investasi  saham  dipengaruhi  oleh faktor suku bunga dan inflasi sebagai faktor  makroekonomi  dan  rasio leverage sebagai faktor mikroekonomi.  Penelitian  Antolis dan  Dossugi  (2008),  menunjukkan bahwa fluktuasi Indeks Harga Saham Gabungan  (IHSG),  inflasi  dan  suku bunga  Sertifikat  Bank  Indonesia (SBI) memberikan pengaruh terhadap return unitlink  berbasis saham  dimana  pengaruh  paling signifikan  ditunjukkan  oleh  IHSG. Penelitian  Kurnia  (2006),  dimana fenomena penurunan NAB reksadana yang  ditunjukkan  oleh  data  historis dari riset Bapepam pada pertengahan tahun  2005  diikuti  oleh  beberapa indikator  ekonomi  makro  Indonesia
menunjukkan pergerakan relatif menurun,  antara  lain  melemahnya nilai  tukar  mata  uang  IDR  terhadap USD  yang  mencapai level Rp.
12.000,-. Berdasarkan  evaluasi  yang dilakukan Bank Indonesia  (BI) terhadap  kondisi  makro  Indonesia pada  tahun  2007,  mengawali  pada tahun  2008,  BI  pun  pada  rapat Dewan  Gubernur  (RDG)  BI  yang dilakukan  tanggal  8  Januari  2009, memutuskan untuk tetap mempertahankan  BI Rate sebesar 8%.  Saat  itu inflation  rate tahun 2007 mencapai 6,59%. Pada Februari 2008,  BI  tetap  mempertahankan  BI rate pada  tingkat  8%  dengan mempertimbangkan  inflasi  Januari 2008  sebesar  7%  lebih  atau  naik dibanding  Desember  2007  sebesar 1,1%.  Maret  2008,  BI  juga  tetap mempertahankan  BI rate di  tingkat
8%, pada saat itu inflasi sudah mulai bergerak  naik  ke  angka  8%.  April 2008,  BI  juga  mengambil  langkah serupa,  yaitu  tetap  mempertahankan BI rate di tingkat 8%, karena melihat kecenderungan  peningkatan  inflasi ke  0,95%  pada  Maret  2008.  Bahkan pada  Mei  2008,  BI  menaikkan  BI
rate di saat inflasi naik menjadi 10% pada  April  2008.  Saat  itu  BI beralasan untuk mengantisipasi dampak  dari  krisis  ekonomi  global, regional  dan  domestik  yang  bisa membuat  tekanan  terhadap  inflasi yang semakin kuat.
Juni 2009, BI kembali menaikkan BI rate ke tingkat 8,50%, saat  itu  inflasi  Mei  2008  memang naik  menjadi  10%.  Langkah  serupa juga  dilakukan  BI  pada  Juli  hingga Oktober  2008,  yaitu  menaikkan  BI rate  berturut-turut  menjadi  8,75%; 9%;  9,25%  dan  9,50%.  Sementara inflasi  dari  Juni  ke  Desember  2008 berkisar  11%.  Melihat  fenomena  ini, BI tetap belum berani untuk menurunkan BI rate hingga
Desember  2008,  BI rate masih  tetap berkisar  9%.  Atas  desakan  para pelaku  usaha  pada  akhir  Desember 2008,  BI  akhirnya  menurunkan  BI rate pada  awal  Januari  2009  ke tingkat  8,75%,  karena  disaat  itu inflasi menurun draktis ke angka 9% yang  sebelumnya  mencapai  11% lebih.  Melihat  inflasi  sepanjang tahun  2008  yang  relatif  tinggi  yaitu sekitar 11%, berdasarkan pengalaman  dari  tahun  sebelumnya BI  juga  tetap  mempertahankan  BI rate di  tingkat  9%  hingga  9,25% seperti  pada  bulan  Agustus  hingga Desember tahun 2008.
Dalam penelitian kali ini akan mengkaji  fenomena  jangka  panjang fluktuasi IHSG yang dianggap mewakili kondisi pasar saham, inflasi,  suku  bunga  SBI  dan  kurs IDR/USD sebagai faktor makroekonomi terhadap return
reksadana  dan  bagaimana  pengaruh masing-masing faktor tersebut.

## Tinjauan Pustaka Reksadana
Menurut  Reilly  dan  Brown (2006),  reksadana  ( mutual  funds ) adalah  lembaga  yang  menghimpun uang  dari  para  pemegang  unit  dan kemudian
menginvestasikannya dalam berbagai surat berharga,
seperti saham, obligasi dan instrumen pasar uang.
Sedangkan  Rose  (2001:83) mendefinisikan  reksadana  sebagai berikut:  “ a  type  of  investment company that sells as many shares of interest  in  a  pool  of  assets  as  the public  demands  and  invests  the proceeds  of  those  sales  in  a  wide variety  of  assets,  particularly  such financial assets as stocks and bonds ” Berdasarkan  UU  No.  8/1995 tentang  Pasar  Modal,  reksadana adalah  wadah  yang  dipergunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk
selanjutnya diinvestasikan dalam portofolio efek oleh manajer investasi. Jenis dan Karakteristik Reksadana Jenis-jenis reksadana berdasarkan  Peraturan  Bapepam  No. IV.C.3 tentang Pedoman Pengumuman  Harian  Nilai  Aktiva Bersih Reksadana Terbuka diklasifikasikan dalam empat kategori berdasarkan investasinya. a) Reksadana  Saham,  merupakan reksadana yang menginvestasikan dananya minimal  80%  dari  aktivanya dalam bentuk efek bersifat
ekuitas;
b) Reksadana  Pendapatan  Tetap,
merupakan reksadana yang menginvestasikan dananya minimal  80%  dari  aktivanya dalam bentuk efek bersifat utang; c) Reksadana Pasar Uang, merupakan reksadana yang hanya melakkan  investasi  pada  efek bersifat  utang  dengan jatuh tempo kurang dari 1 (satu) tahun; d) Reksadana Campuran, merupakan reksadana yang melakukan  investasi  dalam  efek bersifat  ekuitas  dan  efek  bersifat utang yang perbandingannya tidak  termasuk  dalam  definisi reksadana di atas.
Return Reksadana Menurut Syahrul (2000:1132), return adalah
pengembalian  hasil  atau  laba  atas surat  berharga  atau  investasi  modal, biasanya  dinyatakan  dalam  suatu tingkat  persentase.  Menurut  Jones (2000:124), return is  yield dan capital  gain ( loss ). Yield ,  yaitu cash flow yang dibayarkan secara periodik kepada  pemegang  saham  (dalam bentuk  dividen), Capital  gain ( loss ), yaitu selisih antara harga saham pada saat  pembelian  dengan  harga  saham
pada saat penjualan. Hal ini diperkuat  oleh  Corrado  dan  Jordan (2000:5)  yang  menyatakan  bahwa return from  investment  security  is cash flow and capitalgain/loss . Berdasarkan  pendapat  yang dikemukakan, dapat diambil kesimpulan, return saham  adalah keuntungan  yang  diperoleh  dari kepemilikan  saham  investor  atas investasi  yang  dilakukannya,  yang terdiri  dari  dividen  dan capital gain/loss . Dividen merupakan keuntungan perusahaan yang dibagikan  kepada  pemegang  saham dalam suatu periode tertentu. Capital gain/loss dalam suatu periode
merupakan  selisih  antara  harga saham  semula  (awal  periode  dengan harganya diakhir periode). Bila harga saham  pada  akhir  periode  lebih tinggi  dari  harga  awalnya,  maka dikatakan  investor  mendapat capital gain , sedangkan bila terjadi sebaiknya  maka  investor  dikatakan memperoleh capital  loss .  Menurut Jogiyanto  (2003)  saham  dibedakan menjadi  dua  (1) return realisasi merupakan return yang  telah  terjadi,
(2) return ekspektasi  merupakan return yang diharapkan akan diperoleh  oleh  investor  dimasa  yang akan datang. Menurut Ubaidillah dan Priyo (2006)  untuk  mengetahui  hasil  atau laba  investasi  pada  reksadana,  dapat dihitung berdasarkan besarnya prosentase perubahan NAB/unit pada saat  menjual  kembali.  Perubahan NAB/unit tersebut
merupakan indikator  investasi  di  reksadana.
Perhitungan return investasi  di reksadana adalah sebagai berikut :
Return = {(NAB/unit beli – NAB/unit jual + pembagian dividen)/(NAB/unit beli)} x 100%
Hipotesis Berdasarkan  latar  belakang
dan pemikiran, maka dapat
dikemukakan hipotesa dalam penelitian ini adalah : H1 : Diduga fluktuasi IHSG berpengaruh  positif  terhadap return reksadana saham di Indonesia periode 2000-2014;
H2  : Diduga tingkat suku bunga SBI berpengaruh  negatif  terhadap return reksadana saham di Indonesia periode 2000-2014;
H3 : Diduga laju inflasi berpengaruh positif  terhadap return reksadana saham  di  Indonesia  periode  2000- 2014; H4 : Diduga kurs IDR/USD berpengaruh  positif  terhadap return reksadana saham di Indonesia
periode 2000-2014;

## METODE
Penelitian ini merupakan penelitian  studi  asosiasi  dimana menghubungkan suatu peristiwa dengan peristiwa lain yang dipandang  sebagai  rangkaian  yang saling  berhubungan  dan  keterkaitan satu  dengan  lainnya  (Tatang,  2007). Dalam penelitian ini bertujuan untuk mengetahui hubungan antara fluktuasi IHSG, inflasi, SBI,dan kurs IDR/USD sebagai variabel independen  terhadap  produk-produk reksadana saham di Indonesia sebagai variabel dependennya periode 2000-2014.
Populasi  penelitian  ini  adalah seluruh  reksadana  saham  Indonesia yang  terdaftar  di  Bapepam  dalam periode  penelitian  yang  tergolong equity  fund (reksadana  saham)  yang dinilai  dengan  pengumpulan  pada data  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB) bulanan masing-masing produk reksadana  saham,  yang  bersumber pada  data  historis  yang  tersedia dalam  media  internet  dan  berbagai buku literatur.
Definisi operasional dan batasan  dari  variabel-variabel  yang
digunakan dalam  penelitian  ini adalah sebagai berikut : Variabel independen: X1  :  IHSG,  merupakan  salah  satu indeks  pasar  saham  yang  digunakan oleh  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Indikator  empirik  yang  digunakan adalah  return  IHSG  bulanan  yang dikeluarkan Bapepam X2  :  Inflasi, merupakan suatu proses peningkatan harga-harga secara umum yang berkaitan dengan mekanisme  pasar.  Indikator  empirik yang digunakan adalah tingkat inflasi bulanan  yang  dikeluarkan  oleh  Bank Indonesia X3  :  SBI,  merupakan  surat  berharga yang dikeluarkan oleh Bank Indonesia  sebagai  pengakuan  utang berjangka  waktu  pendek  (1-3  bulan) dengan sistem diskonto/bunga. Indikator  empirik  yang  digunakan adalah BI rate bulanan yang dikeluarkan oleh Bank Indonesia. X4  :  Kurs,  merupakan  sebuah perjanjian  yang  dikenal  sebagai  nilai tukar mata uang terhadap pembayaran saat kini atau dikemudian  hari  antara  dua  mata uang masing-masing negara. Indikator  empirik  yang  digunakan adalah  nilai  tengah  kurs IDR terhadap USD bulanan yang dikeluarkan Bank Indonesia. Variabel Dependen : Y  : Return reksadana  saham, merupakan  pengembalian  hasil  atau laba  dari  modal  yang  diinvestasikan di reksadana saham. Indikator empirik  yang  digunakan  adalah return reksadana  saham  bulanan yang dikeluarkan Bapepam. Model penelitian ini menggunakan  analisis  regresi  linear berganda ( Multiple Linear Regression ), untuk memprediksi seberapa jauh pengaruh dari variabel- variabel independen terhadap variabel dependennya dengan persamaan sebagai berikut :
Y = b 0 + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + b 4 X 4 + e Dimana  :  Y = Return Reksadana saham; b 0 = intersep; X 1 = IHSG; X 2 =  Inflasi;  X 3 =  SBI;  X 4 =  Kurs IDR/USD; e = error
Sebelum  melakukan  analisis data  terlebih  dahulu  dilakukan  uji BLUE ( Best Linear Unbiased Estimators ) untuk menghindari penyimpangan  asumsi  klasik  agar tidak timbul masalah dalam penggunaan  analisis  regresi  linear berganda (Gujarati, 2006).
Uji  BLUE  (Best  Linear  Unbiased Estimators)
Adapun  pengujian  asumsi klasik yang dilakukan adalah :
a. Uji Normalitas Menguji  apakah  dalam  sebuah model regresi. variabel bebas dan variabel terikatnya atau keduanya mempunyai distribusi  normal ataukah  tidak.  Model  regresi yang  baik  adalah  distribusi  data normal  atau  mendekati  normal.
Cara mendeteksinya dengan melihat  penyebaran  data  (titik) pada  sumbu  diagonal  dari  grafik
Normal  P-P Plot  of  Regression . Jika  menyebar  di  sekitar  garis diagonal  dan  mengikuti  arah garis  diagonal.  maka  memenuhi asumsi  normalitas.  Sebaliknya. jika  tidak  mengikuti  arah  garis diagonal  berarti  tidak  memenuhi asumsi normalitas.
b. Uji Multikolinearitas
Uji  multiko  digunakan  untuk menunjukkan ada tidaknya hubungan  linier  yang  kuat  di antara  variabel-variabel  bebas dalam model regresi. Data penelitian yang dikehendaki dalam  persamaan  regresi  linier adalah  tidak  terjadi  multiko.  Uji multiko penelitian ini menggunakan Collinearity Statistics . Apabila nilai tolerance
<  0,1  dan  VIF  >  10  ( Variance Inflation Factor ) mengindikasikan terjadi multicollinearity (Gujarati, 2006;366). c. Uji Autokorelasi Uji autokorelasi untuk mengetahui apakah data penelitian  yang  disusun time series terjadi  korelasi  otomatis, atau munculnya suatu data dipengaruhi oleh data sebelumnya. Data penelitian yang dikehendaki  adalah  tidak  terjadi autokorelasi.  Uji  autokorelasi menggunakan uji Durbin  Watson (uji  DW),  pendeteksian  ada tidaknya gejala autokolerasi menurut Gujarati (2006;428)
adalah  sebagai  berikut  :  Jika angka  D-W  di  bawah  -2,  berarti ada  autokorelasi  negatif:  Jika angka D-W di antara -2 sampai 2, berarti  tidak  ada  autokorelasi: Jika  angka  D-W  di  atas  +2, berarti ada autokorelasi positif.
d. Uji Heteroskedasitas
Uji Heteroskedastisitas dilakukan dengan  cara  grafik,  dari  grafik Scatterplot yang  disajikan  SPSS, yang  terlihat  titik-titik  menyebar secara  acak  tidak  membentuk sebuah  pola  tertentu  yang  jelas serta  tersebar  baik  di  atas maupun di bawah angka nol pada sumbu  Y.  Hal  ini  berarti tidak terjadi  heteroskedastisitas pada model regresi. (Gujarati, 2006;390)

## Pengujian Hipotesis
a. Koefisien Determinasi (R 2 ) Koefisien  determinasi  (R 2 )  pada intinya  mengukur  seberapa  jauh kemampuan model dalam
menerangkan  variabel  dependen.
Nilai R square yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel independen  dalam  menjelaskan variabel  dependen.  Sebaliknya,
nilai  R square yang  mendekati satu menandakan variabel- variabel  independen  memberikan hampir  semua  informasi  yang dibutuhkan oleh variabel dependen  (Gujarati,  2006).  Nilai yang  digunakan  adalah adjusted R square karena variabel independen yang digunakan dalam  penelitian  ini  lebih  dari dua buah.
b. Uji F (Simultan)
Uji  F  digunakan  untuk  menguji signifikansi  pengaruh  fluktuasi IHSG, tingkat inflasi, suku bunga SBI, dan Kurs IDR/USD terhadap  return  reksadana  saham 2000-2014 secara simultan. Langkah–langkah yang dilakukan adalah (Gujarati, 2006):
- Merumuskan Hipotesis (Ha) Ha  diterima:  berarti  terdapat pengaruh yang  signifikan antara  variabel  independen terhadap  variabel  dependen
secara simultan. - Menentukan tingkat signifikansi yaitu  sebesar 0,05 (α = 0,05) Membandingkan F hitung dengan F tabel
Bila  F hitung <  F tabel ,  variabel independen  secara  bersama-
sama tidak berpengaruh
terhadap variabel dependen.
Bila  F hitung >  F tabel ,  variabel independen  secara  bersama- sama  berpengaruh  terhadap variabel dependen.
- Berdasarkan Probabilitas
Dengan  menggunakan  nilai probabilitas, Ha akan diterima jika probabilitas kurang dari 0,05 - Menentukan  nilai  koefisien determinasi, dimana koefisien  ini  menunjukkan seberapa besar variabel independen pada model yang digunakan mampu
menjelaskan variabel dependennya. c. Uji t (parsial)
Uji  t  digunakan  untuk  menguji signifikansi  pengaruh  fluktuasi IHSG, tingkat inflasi, suku bunga SBI dan Kurs IDR/USD terhadap return reksadana  saham  periode
2000-2014 secara parsial. Langkah–langkah pengujian yang dilakukan adalah sebagai berikut: - Merumuskan hipotesis (Ha) Ha  diterima:  berarti  terdapat pengaruh yang  signifikan antara  variabel  independen terhadap  variabel  dependen (pertumbuhan  laba)  secara parsial. - Menentukan tingkat signifikansi (α) sebesar 0,05 Membandingkan t hitung dengan  t tabel ,.  Jika  t hitung lebih besar  dari  t tabel maka  Ha diterima.
Bila  t tabel <  t hitung dan  t hitung <
t tabel ,  variabel  independen secara individu tak berpengaruh terhadap variabel dependen. Bila  t hitung >  t tabel dan  t hitung < t tabel ,  variabel  independen secara  individu  berpengaruh terhadap variabel dependen.
- Berdasarkan probabilitas Ha  akan  diterima  jika  nilai probabilitasnya  kurang  dari
0,05 (α) - Menentukan variabel independen mana yang mempunyai  pengaruh  paling dominan  terhadap  variabel dependen. Hubungan ini dapat  dilihat  dari  koefisien regresinya.

## HASIL

## Uji Normalitas
Output grafik  normal  P-P Plot  of  regression pada  gambar  1 terlihat  bahwa,  penyebaran  data
(titik)  pada  sumbu  mengikuti  arah garis  diagonal  dari  grafik,  sehingga dapat  dikatakan  bahwa  dalam  model regresi  terdiri  atas  variabel  bebas,
variabel terikat atau keduanya mempunyai distribusi normal.
Gambar 1 : Hasil Uji Normalitas

## Uji Multikolinearitas
Pada  tabel  1  menunjukkan nilai  Tolerance  >  0,1  dan  VIF  <  10. Apabila  nilai tolerance <  0,1  dan VIF  >  10,  mengindikasikan  terjadi multicollinearity .  Sehingga  dapat disimpulkan  pada  model  penelitian ini no  collenearity atau problem multikolinearity tidak terjadi. Tabel 1. Hasil Uji Multikolinearitas Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 IHSG Suku bunga SBI Inflasi Nilai Tukar IDR/USD 0,371 0,284 0,657 0,866 2,696 3,518 1,522 1,155

## Uji Autokorelasi
Dari  hasil  penelitian  terlihat pada  tabel  2  didapat  nilai  DW  0,180 yang  berada  diantara  -2  <  DW  <  2.
Hal  ini  menunjukkan  tidak  terjadi autokorelasi. Dengan demikian dapat disimpulkan  model  penelitian  ini memenuhi asumsi bebas autokorelasi. Uji Heteroskedasitas Uji Heteroskedastisitas dilakukan dengan cara grafik Scatterplot .  Dari  gambar  2.  Grafik scatterplot terlihat
titik-titik
menyebar secara acak tidak membentuk  sebuah  pola  tertentu yang  jelas  serta  tersebar  baik  di  atas maupun  di  bawah  angka  nol  pada sumbu  Y.  Hal  ini  dapat  disimpulkan bahwa  persamaan  regresi  model penelitian  ini  memenuhi  asumsi
bebas  heteroskedastisitas.  Dari  uji asumsi  klasik  yang  telah  dilakukan bahwa dalam penelitian ini memenuhi  uji  asumsi-asumsi  analisa regresi berganda sehingga data layak digunakan dalam penelitian.
Gambar 2. Grafik Scatterplot
Koefisien Determinasi (R square) Adapun  nilai adjusted  R square dari hasil perhitungan menggunakan  SPSS  20  pada  tabel  2 terlihat  besarnya  pengaruh  variabel independen terhadap variabel dependen  yang  dapat  diterangkan oleh  model  persamaan  ini  adalah sebesar  80,3%  dan  sisanya  sebesar 19,7% dipengaruhi oleh faktor-faktor lain  yang  tidak  dimasukkan  dalam model regresi. Tabel 2 Model Summary Model R R 2 Adjusted R 2 Std. Error of the Estimate DW 1 0,899 0,809 0,803 0,163360691 0,180 Uji F Pengujian  ini  dimaksudkan untuk  mengetahui  pengaruh  antara variabel  independen  dan  variabel dependen secara simultan. Berdasarkan  hasil  analisis regresi dapat diketahui bahwa keempat  variabel  independen  secara simultan berpengaruh signifikan terhadap return reksadana  saham . Hal  ini  dapat  dibuktikan  dari  nilai  F sebesar 146,060 yang lebih besar dari tingkat  signifikasinya  yakni  sebesar
0,05  seperti  yang  terlihat  pada  tabel 3. Tabel 3. Anova Model Sum of Squares df Mean Square F Sig, 1 Regression Residual Total 15,591 3,683 19,274 4 138 142 3,898 0,027 146,060 0,000 Uji t Pengujian ini bertujuan untuk mengetahui ada atau tidaknya pengaruh  satu  variabel  indipenden terhadap  variabel  dependen  secara parsial  dengan  menganggap  variabel independen yang lain konstan. Pengujian  ini  dilakukan  dengan
membandingkan  nilai  signifikansi  t yang ditunjukkan oleh Sig dari t pada tabel  4  dengan  tingkat  signifikansi yang  diambil,  dalam  hal  ini  0,05. Jika  nilai Sig dari  t  <  0,05  maka variabel  independen  berpengaruh terhadap variabel dependen. Tabel 4 Coefficient Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 ( Constant ) IHSG Suku bunga SBI Inflasi Kurs IDR/USD -6,927 0,379 -1,768 0,181 2,422 0,029 0,040 0,044 0,034 0,030 0,345 -0,656 0,107 0,238 -4,448 5,652 -9,398 2,331 5,960 0,000 0,000 0,000 0,021 0,000 Dari  tabel  4  dapat  ditulis persamaan  regresi  linier  sebagai berikut: Return reksadana  saham  =  -6,927  + 0,379X 1 –  1,768X 2 +  0,181X 3 + 2,422X 4
Berdasarkan hasil perhitungan  menggunakan  SPSS  20, dapat diketahui bahwa semua variabel  independen,  yaitu  variabel
IHSG, SBI, inflasi dan kurs IDR/USD berpengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen  yaitu return reksadana saham, hal ini dikarenakan nilai sig. t untuk  semua  variabel  independen lebih  kecil  dari  tingkat  signifikansi 0,05.
Pengujian Hipotesis Hipotesis 1 (H1) Hipotesis pertama yang diajukan  pada  penelitian  ini  adalah d iduga fluktuasi  IHSG  berpengaruh positif  terhadap return reksadana saham  di  Indonesia  periode  2000- 2014.  Dari  hasil  penelitian  diperoleh nilai  koefisien  regresi  untuk  variabel fluktuasi  IHSG  sebesar  positif  0,379 dengan  nilai  signifikansinya  sebesar 0,000,  nilai  ini  signifikan,  karena lebih  kecil  dari  signifikansi  0,05. Dengan  demikian  hipotesis  pertama yang  menyatakan  bahwa  fluktuasi IHSG  memiliki  pengaruh  positif terhadap return reksadana  saham  di Indonesia  periode  2000-2014  dapat diterima.
Berdasarkan data empiris yang  ada  dan  dari  hasil  penelitian yang  diperoleh, menunjukkan  bahwa fluktuasi IHSG mempengaruhi besarnya return reksadana  saham, hal  ini  dikarenakan  dana  yang dialokasikan  dari  asset  subdana dalam  saham  dan  unit  penyertaan reksadana  saham  secara  garis  besar tercakup dalam fluktuasi IHSG  yaitu minimal  80%  dari  aktivanya  dalam bentuk efek bersifat ekuitas (Peraturan  Bapepam  No.  IV.C.3 tentang Pedoman Pengumuman Harian Nilai Aktiva Bersih Reksadana  Terbuka),  ini  berarti indikator  perekonomian  dan  pasar modal Indonesia yang diwakili IHSG
selama periode  penelitian  (2000-
2014) menunjukkan stabil dan bertumbuh yang terlihat dari pergerakan  harga  saham-saham  di pasar  modal.  Hasil  penelitian  ini mendukung penelitian yang dilakukan Antolis dan Dossugi
(2008) yang  menyatakan  bahwa IHSG  memberikan  pengaruh  positif terhadap return saham.
Hipotesis 2 (H2) Hipotesis kedua yang diajukan  pada  penelitian  ini  adalah diduga  tingkat  suku  bunga  SBI berpengaruh  negatif  terhadap return reksadana saham di Indonesia periode 2000-2014. Dari hasil penelitian ini diperoleh nilai
koefisien  regresi  untuk  tingkat  suku bunga  SBI  sebesar  negatif  1,768 dengan  nilai  signifikansi  sebesar 0,000,  nilai  ini  signifikan,  karena lebih  kecil  dari  signifikansi  0,05. Dengan  demikian  hipotesis  kedua yang menyatakan bahwa tingkat suku bunga  SBI  berpengaruh  negatif terhadap return reksadana  saham  di Indonesia  periode  2000-2014  dapat diterima. Berdasarkan data empiris yang  ada  dan  dari  hasil  penelitian yang  diperoleh,  ini  menunjukkan bahwa  tingkat  suku  bunga  SBI mempengaruhi besarnya return reksadana  saham.  Semakin  tinggi tingkat  suku  bunga,  maka  investor akan  cenderung  menginvestasikan dananya  di  pasar  uang  dibandingkan di  pasar  modal,  hal  ini  dikarenakan keuntungan  yang  akan  diperoleh lebih tinggi jika berinvestasi di pasar uang (Jones, 2000).  Akibatnya harga saham di pasar modal akan turun dan hal itu akan berpengaruh pada return saham  yang  akan  diperoleh  investor juga  menurun.  Sebaliknya,  jika tingkat  suku  bunga  rendah,  maka return saham  yang  akan  diperoleh investor  juga  akan  meningkat.  Hasil
penelitian  ini  sama  dengan  pendapat Wahyudi  (2003)  yang  menyatakan bahwa tingkat suku bunga berpengaruh  negatif  terhadap return saham. Hipotesis 3 (H3) Hipotesis ketiga yang diajukan  pada  penelitian  ini  adalah diduga  inflasi  berpengaruh  positif terhadap return reksadana  saham  di Indonesia  periode  2000-2014.  Dari hasil  penelitian  ini  diperoleh  nilai koefisien  regresi  untuk  variabel inflasi  sebesar  positif  0,181  dengan nilai  signifikansi  sebesar  0,021,  nilai ini signifikan, karena lebih kecil dari signifikansi  0,05.  Dengan  demikian hipotesis  ketiga  yang  menyatakan bahwa  inflasi  berpengaruh  positif terhadap return reksadana  saham  di Indonesia  periode  2000-2014  dapat diterima Berdasarkan data empiris yang  ada  dan  dari  hasil  penelitian yang  diperoleh,  mengindikasikan bahwa inflasi mempengaruhi besarnya return reksadana  saham. Ketika  tingkat  inflasi  naik  seperti pada cost  push  inflation atau  inflasi yang  terjadi  akibat  kenaikan  biaya, maka  akan  menyebabkan  harga barang-barang yang diproduksi perusahaan akan mengalami peningkatan.  Dengan  harga  yang meningkat,  sedangkan  daya  beli masyarakat yang tetap atau menurun, akan menyebabkan keuntungan  yang diperoleh perusahaan akan berkurang atau  mengalami  penurunan.  Jika tingkat keuntungan perusahaan menurun, perlahan-lahan kinerja
perusahaan  itu  juga  akan  mengalami penurunan. Akibatnya minat investor terhadap  saham  perusahaan  tersebut juga akan menurun atau dengan kata lain  saham  perusahaan  itu  kurang mendapatkan  apresiasi  dari  investor, hal  ini  dapat  menyebabkan  harga saham  perusahaan  tersebut  akan
mengalami  penurunan  beserta return yang dihasilkan (Gitman, 2001).
Hasil  penelitian  ini  sama
dengan  pendapat  Wahyudi  (2003) yang  menyatakan  bahwa  variabel inflasi  mempunyai  pengaruh  positif terhadap return saham.  Jika  harga saham  mengalami  penurunan  secara terus-menerus,  maka return yang akan  diperoleh  seorang  investor  jika berinvestasi  pada  saham  tersebut juga akan mengalami penurunan, dan sebaliknya jika tingkat inflasi rendah, maka return saham  yang  akan diperoleh seorang investor juga akan mengalami peningkatan.
Hipotesis 4 (H4) Hipotesis keempat yang diajukan  pada  penelitian  ini  adalah diduga  kurs  IDR/USD  berpengaruh positif  terhadap return reksadana saham  di  Indonesia  periode  2000- 2014.  Dari  hasil  penelitian  diperoleh nilai  koefisien  regresi  untuk  variabel kurs  IDR/USD  sebesar  positif  2,422 dengan  nilai  signifikansi  sebesar 0,021,  nilai  ini  signifikan,  karena lebih  kecil  dari  signifikansi  0,05. Dengan  demikian  hipotesis  keempat yang menyatakan bahwa kurs IDR/USD berpengaruh positif terhadap return reksadana  saham  di Indonesia  periode  2000-2014  dapat diterima.
Berdasarkan data empiris yang  ada  dan  dari  hasil  penelitian yang  diperoleh,  menguatnya  IDR menunjukkan  bahwa  perekonomian dalam  negeri  semakin  membaik  dan menarik  untuk  kegiatan  investasi. Dalam  kondisi  IDR  mengalami apresiasi, minat investor untuk berinvestasi di pasar modal juga akan mengalami peningkatan. Hal tersebut akan  berdampak  terhadap  kenaikan harga  saham  di  pasar  modal,  yang berarti  bahwa  jika  seorang  investor menginvestasikan  dananya  di  pasar saham,  maka return saham  yang
akan  diperoleh  atas  saham  tersebut juga  akan  tinggi.  Hasil  penelitian  ini sama pendapat Wahyudi (2003) yang menyatakan  bahwa  kurs  IDR/USD memiliki  hubungan  positif  terhahap return saham.
Dari  hasil  penelitian  ini  juga ditemukan  bahwa  variabel  kurs IDR/USD memberikan pengaruh yang dominan terhadap return saham,  hal  ini  dikarenakan  jika  laju inflasi tinggi, kepercayaan masyarakat  terhadap  mata  uang dalam negeri akan berkurang,
sehingga  banyak  dana  dilarikan keluar negeri yang perekonomiannya lebih  stabil  dan  para  investor  akan melepaskan  sahamnya  di  dalam negeri, sehingga mengakibatkan terjadinya  penurunan  harga  saham.
Jika harga saham mengalami penurunan terus-menerus, maka return yang  akan  diperoleh  seorang investor jika berinvestasi pada saham tersebut juga akan mengalami penurunan.  Selain  itu,  keberhasilan berbagai kebijakan yang diambil oleh Bank  Indonesia  sebagai  otoritas pengendali  kebijakan  moneter  dan perbankan  Indonesia,  sehingga  kurs IDR/USD dapat stabil.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis data  dan  pembahasan  yang  telah dilakukan, dapat disimpulkan hal-hal sebagai berikut.
1) Dari empat variabel (yaitu fluktuasi  IHSG,  tingkat  suku bunga  SBI,  laju  inflasi  dan  kurs IDR/USD) yang diduga berpengaruh terhadap return reksadana saham, ternyata terbukti semua faktor makroekonomi tersebut berpengaruh  signifikan  terhadap return reksadana saham di Indonesia  selama  periode  2000-
2014.
2) Dari  hasil  uji  t  dengan  melihat nilai signifikansi dan nilai
koefisien  model  penelitian,  yang paling  signifikan  berpengaruh terhadap return reksadana  saham adalah  kurs  IDR/USD  dengan nilai  signifikansi  t  sebesar  0,000 dan koefisien sebesar 2,422. 3) Seluruh variabel independen dalam penelitian ini menyumbang 80,3% dari keseluruhan  variabel  independen yang  seharusnya  ada  seperti terlihat  pada  nilai Adjusted R Square .  Artinya  masih  terdapat 19,7% variabel-variabel independen  lain  yang  belum diketahui  dan  diteliti  secara ilmiah,  mempengaruhi return reksadana saham. Hal ini dikarenakan  penelitian  ini  hanya memperhatikan faktor makroekonomi tanpa memperhatikan kondisi mikroekonomi  yang  mungkin bisa mempengaruhi
return saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Adisetiawan,  R.,  2011,  Analisis Pengaruh  Kinerja  Keuangan Terhadap Harga Saham, Jurnal  Ekonomi  Bisnis ,  Vol. III(1) --------------------,  dan  Hasminidiarty, 2011, Analisis Pengaruh Variabel-Variabel Makroekonomi dan Mikroekonomi Terhadap Risiko Investasi Saham, Jurnal Ekonomi , Vol. XVI(2): 159-174. Antolis, Teguh., dan Dossugi, Samuel., 2008. Pengaruh Fluktuasi  IHSG,  Inflasi,  dan Suku  Bunga  terhadap  Imbal Hasil Unitlink Berbasis Saham, Jurnal  of  Applied Finance and Accounting , Vol.
10(1): 141-178.
Bank  Indonesia  (n.d.),  BI-Rate. Retrived  December  20,  2011, from
http://www.bi.go.id/publikasi/ info_bi_rate/
---------------------------------,  Inflasi. Retrived  December  20,  2011, from
http://www.bi.go.id/publikasi/ info_inflasi/ --------------------------------, Nilai Tukar.  Retrived  December 20, 2011, from http://www.bi.go.id/publikasi/ info_nilai_tukar/ Corrado,  B.,  dan  Jordan,  G.,  2000, Technical  Analysis ,  Gajah Mada Universitas Press, Yogyakarta
Gitman, H., 2001, Money Market , 2 nd
Ed,  Person  Education,  New Jarsey Gujarati,  Damodar,  2006, Basic
Econometrics, Mc  Graw  Hill Inc: New York Husnan,  Suad,  1995, Manajemen Keuangan : Teori dan Penerapan Keputusan Jangka Pendek , Badan Penerbit UGM, Yogyakarta. Jogiyanto,  2003, Membaca  Situasi Pasar  Saham ,  PT.  Gramedia Pustaka Utama, Jakarta. Kurnia, Ridiani, 2006. Perkembangan Reksadana, Retrived  February  15,  2010, from
http://www.bapepam.go.id/ol d/layanan/warta/2005_desem ber/perkembangan%20reksa %20Dana.pdf Jones,  K.,  2000, Ekonometric ,  PT. Gramedia  Pustaka  Utama,
Jakarta
Rendy, 1997. Prospek Berinvestasi di
Reksadana, Usahawan ,  PT. Gramedia  Pustaka  Umum, Jakarta.
Reilly,  W.,  dan  Brown,  W.,  1995, Management  Investment ,  3 rd
Ed,  Mc-Graw  Hill,  Inc,  New
York. Rose, C,. 2001, Learning Fundamentals , Big Fish, United Kindom Tatang,  2007. Metode  Penelitian ,
Erlangga, Jakarta
Silitonga,  Desmon.,  2010, Memilih Investasi  Reksadana  Tahun 2010 , PT. Milenium Danatama Indonesia, Jakarta Statistik Pasar Modal, 2011, Manajer Investasi : Kinerja Reksadana, Minggu Ke-4 Desember , Riset Pasar Modal –  Biro  RISTI  Bapepam-LK,
Jakarta Syahrul,  G., 2000, Kiat Berinvestasi ,
Erlangga, Jakarta Ubaidillah,  dan  Priyo,  E.,  2006, Reksadana, Solusi Perencanaan Investasi di Era Modern , PT. Gramedia Pustaka Umum, Jakarta Undang-undang  Pasar  Modal  No.  8 Tahun  1995  (n.d.).  Retrived April 12, 2010, http://www.Bapepam.go.id/pa sar_modal/uupm95 Wahyudi,  2003, Makro  Ekonomi , Erlangga, Jakarta