Available at https://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/jie Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 9(03), 2023, 3847-3857
Analisis Pengaruh Transmisi Kebijakan Moneter Dan Kinerja Likuiditas Terhadap Kebijakan Struktur Modal Bank Syariah Di Indonesia
Ali Muhayatsyah 1*) ,  Husni Kamal 2) 1,2 Institut Agama Islam Negeri (IAIN) Lhokseumawe *Email korespondensi: muhayatsyah@iainlhokseumawe.ac.id

## Abstract
This  study  examines  the  policy  capital  structure  of  Islamic  banks  in  Indonesia  by  examining  the  impact  of monetary  policy  transmission  and  liquidity  performance  to  the  capital  structure  policies  of  Islamic  banks  in Indonesia; The research data used in this study are from the monetary performance of Bank Indonesia and the Sharia Banking Statistics of the Financial Services Authority for the monthly observation period from 2017 to 2021. Multiple linear regression is used to analyze data. The study's findings demonstrate that while the exchange rate  and  the  BI  Rate  have  a  sizable  negative  impact  on  the  debt  to  equity  ratio,  the  transmission  process  of monetary  policy  through  inflation  variable  indicators  has  a  positive  impact  on  that  ratio.  Influencing  capital structure policies in Islamic banking is strongly tied to the transmission of monetary policy in inflation targeting and the stability of the rupiah exchange rate. The capital structure policy of Indonesia's Islamic commercial banks has  little  impact  on  liquidity  performance  as  measured  by  the  Minimum  Statutory  Reserves  indicators,  Bank Indonesia  Sharia  Certificates,  Cash  Ratio,  and  Financing  to  Deposit  Ratio.  This  is  so  that  debt-increasing liquidity issues may be avoided by maintaining significantly higher liquidity performance by Islamic Commercial Banks.
Keywords: Monetary Policy Transmission, Liquidity, Capital Structure Policy.
Saran  sitasi :  Muhayatsyah,  A.,  &  Kamal,  H.  (2023).  Analisis  Pengaruh  Transmisi  Kebijakan  Moneter  Dan Kinerja Likuiditas Terhadap Kebijakan Struktur Modal Bank Syariah Di Indonesia . Jurnal ilmiah ekonomi islam,
9 (03), 3847-3857. doi: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v9i3.10673
DOI: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v9i3.10673

## 1. PENDAHULUAN
Kualitas  penanaman  dana  yang  dilakukan  bank syariah  dalam  bentuk  aktiva  produktif  seperti pembiayaan,  surat  berharga  syariah,  piutang, qardh , penyertaan  modal,  transaksi  rekening  administratif, dan Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS) sangat mempengaruhi keberlangsungan usaha bank. Kualitas semua  bentuk  penanaman  dana  (aktiva  produktif) tersebut  menjadi  standar  pengukuran  kinerja  bank syariah.
Sebagai  otoritas  moneter,  Bank  Indonesia menetapkan  dan  melaksanakan  kebijakan  moneter untuk  mencapai  dan  memelihara  kesetabilan  nilai rupiah.  Implementasi  kebijakan  moneter  dilakukan dengan  tujuan  pengendalian  pada  inflasi  dan  nilai rupiah. Instrumen kebijakan moneter, seperti Operasi Pasar Terbuka (OPT), penentuan tingkat diskonto, dan penempatan  dana  cadangan  wajib  minimum  bagi perbankan  dilakukan  untuk  mengendalikan  indikator
moneter  yang  berubah  (Wibowo,  2007).  Bank Indonesia sebagai otoritas moneter dapat menciptakan suatu  piranti  pengendalian  uang  beredar  yang  sesuai dengan prinsip syariah dalam bentuk Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS) sebagai instrumen pengendalian likuiditas bank syariah (Aisyah Defy R. Simatupang, 2006).
Kebijakan  moneter  bertujuan  menjaga  dan memelihara  kestabilan  nilai  inflasi  dan  nilai  rupiah. Untuk  mencapai  tujuan  itu  Bank  Indonesia menetapkan suku bunga sebagai instrumen kebijakan utama  untuk  mempengaruhi  aktivitas  kegiatan perekonomian dengan tujuan akhir pencapaian inflasi. Namun jalur transmisi moneter dari keputusan sampai dengan  pencapaian  sasaran  inflasi  tersebut  sangat kompleks dan memerlukan waktu ( time lag ).
Mekanisme transmisi moneter ini menggambarkan  tindakan  Bank  Indonesia  melalui perubahan-perubahan  instrumen  moneter  dan  target
operasionalnya  mempengaruhi  berbagai  variabel ekonomi dan keuangan sebelum akhirnya berpengaruh  ke  tujuan  akhir  inflasi.  Transmisi kebijakan  moneter  terjadi  melalui  interaksi  antara bank  sentral,  perbankan,  sektor  riil  dan  keuangan. Perubahan  transmisi  moneter  terjadi  melalui  jalur suku bunga, jalur kredit, jalur nilai tukar, jalur harga aset,  dan  jalur  ekspektasi  sehingga  mempengaruhi inflasi. Setiap aktivitas perubahan dalam perekonomian  akan  membawa  perubahan  pada mekanisme transmisi kebijakan moneter.
Transmisi  moneter  dapat  mempengaruhi  suku bunga  deposito  dan  kredit  perbankan.  Apabila perekonomian  sedang  mengalami  kelesuan,  Bank Indonesia  dapat  menggunakan  kebijakan  moneter yang ekspansif melalui penurunan suku bunga untuk mendorong  aktifitas  ekonomi,  sehingga  permintaan pembiayaan dari perusahaan dan rumah tangga kepada perbankan meningkat dikarenakan menurunnya biaya modal  perusahaan  untuk  melakukan  investasi. Sebaliknya,  apabila  terjadi  inflasi,  Bank  Indonesia akan  merespon  dengan  kebijakan  kontraktif  dengan menaikkan suku bunga untuk memperlambat aktifitas perekonomian yang terganggu akibat tekanan inflasi.
Perubahan suku bunga dapat mempengaruhi nilai tukar rupiah. Meningkatnya suku bunga dalam negeri akan  mendorong  investor  luar  negeri  melakukan penanaman modal ke dalam negeri seperti SBI karena mereka  akan  mendapatkan  keuntungan  yang  lebih tinggi,  sehingga  nilai  tukar  rupiah  terapresiasi (menguat). Menguatnya rupiah mengakibatkan barang impor lebih murah dan barang ekspor Indonesia di luar negeri  menjadi  lebih  mahal  yang  mengakibatkan meningkatnya impor. Menurunnya ekspor berdampak menurunnya  ekonomi.  Perubahan  suku  bunga  juga mempengaruhi perekonomian makro melalui perubahan  harga  aset.  Kenaikan  suku  bunga  akan menurunkan  harga  aset  seperti  saham  dan  obligasi sehingga  mengurangi kekayaan individu dan perusahaan  yang  pada  gilirannya  mengurangi kemampuan  mereka  untuk  melakukan  kegiatan ekonomi  seperti  konsumsi  dan  investasi  (Bank Indonesia, 2021).
Fakta-fakta  di  atas  menunjukkan  adanya keterkaitan  erat  antara  transmisi  kebijakan  moneter melalui BI  Rate ,  pasar  keuangan  dan  perbankan  di Indonesia. Perubahan kebijakan moneter akan diikuti perubahan perilaku ekonomi dalam berbagai aktivitasnya. Perbankan sebagai intermediator mobilisasi  dana,  interaksi  tersebut  mempengaruhi
suku bunga, tabungan dan deposito yang merupakan komponen dari uang beredar. Apabila perbankan ingin meningkatkan  dana  pihak  ketiga  maka  suku  bunga akan  dinaikkan.  Pada  penyaluran  dana,  interaksi tersebut akan berpengaruh pada perkembangan kredit perbankan  yang  disalurkan  kepada  masyarakat.  Jika perbankan  ingin  meningkatkan  ekspansi  kreditnya, suku  bunga  kredit  akan  diturunkan  sedemikian sehingga  minat  untuk  meminjam  oleh  masyarakat meningkat.
Struktur  modal  ( Capital  Stucture )  merupakan perbandingan  hutang  jangka  panjang  perusahaan terhadap modal sendiri. Sumber modal sendiri terdiri dari  modal  saham,  laba  ditahan,  dan  cadangan. Apabila  modal  sendiri  mengalami  defisit  maka pendanaan  perusahaan  yang  berasal  dari  hutang. Perusahaan  harus  mencari alternatif  pendanaan  yang efesien.  Pendanaan  yang  efesien  akan  terjadi  bila perusahaan mempunyai struktur modal yang optimal. Struktur  modal  yang  optimal  dapat  meminimalkan biaya  penggunaan  modal  keseluruhan  atau  biaya modal rata-rata. Struktur modal diukur menggunakan tiga  indikator,  yaitu leverage , debt  to  equity ,  dan collateralizable assets . Leverage menimbulkan beban tetap bagi perusahaan, seperti beban bunga. Nilai dari indikator  hutang  ditentukan  menggunakan long-term debt to total assets ratio (Sugeng, 2019). Biaya modal minimal akan menghasilkan tingkat return on equity yang tinggi. Struktur modal mempunyai efek langsung terhadap posisi keuangan perusahaan yang mempengaruhi  nilai  perusahaan  (Harjito,  2008). Tingkat  rasio  struktur  modal  menunjukkan  banyak sedikitnya jumlah pinjaman jangka panjang daripada modal sendiri yang digunakan pada aktiva tetap untuk memperoleh laba. Semakin tinggi hutang maka akan meningkatkan  biaya  modal  perusahaan.  Semakin besar  laba  yang  digunakan  untuk  membayar  beban bunga Hal ini mengakibatkan semakin sedikit jumlah laba  bersih  sesudah  pajak  yang  akan  diterima  oleh perusahaan (Houston, 2009).
Permasalahan  dalam  struktur  modal  pada perbankan  sangat  berarti  besarnya    resiko  yang dihadapi  oleh  perbankan  dapat  dilihat  dari  besarnya nilai Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dimana  dalam struktur  modal,  utang  lebih  banyak  digunakan  dari pada modal sendiri. Saat DER kecil maka perusahaan memiliki peluang  yang besar untuk dapat membayar semua kewajibannya.
Kinerja likuiditas membantu mengetahui kemampuan  yang  dimiliki    perusahaan  untuk
membayar  kembali  pinjaman  jangka  pendek  jatuh tempo.  Tingkat  likuiditas  yang  besar  dianggap mempunyai  kemampuan  dalam  memenuhi  utang jangka  pendeknya.  Penggunaan  utang  perusahaan dapat  dipengaruhi  oleh  besarnya  likuiditas  yang dimiliki.  Karena  perusahaan  mempunyai  aset  lancar yang  dapat  digunakan  untuk  membiayai  kebutuhan oprasional  melalui  modal  milik  sendiri.  Dari  uraian tersebut,  maka  masalah  untuk  penelitian  ini  adalah bagaimana pengaruh transmisi kebijakan moneter dan kinerja  likuiditas  terhadap  kebijakan  struktur  modal bank syariah di Indonesia?

## 2. METODE PENELITIAN

## 2.1. Jenis dan Sifat Penelitian
Penelitian  ini  termasuk  dalam  jenis  terapan. Penelitian ini berusaha menerapkan teori yang ilmiah atas  keadaan  yang  terjadi  saat  itu.  Penelitian  ini bersifat  kuantitatif,  data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  angka-angka  atau  besaran  tertentu sehingga  data  seperti  ini  dianalisis  menggunakan pendekatan statistik (Syamsul Hadi, 2006). Penelitian ini  bersifat  deskriptif  analitik,  yaitu  penelitian  yang menggambarkan  dan  menjelaskan  variabel-variabel independen  yang  terdiri  dari  variabel  transmisi kebijakan  moneter  dan  kinerja  likuiditas  untuk dianalisis  pengaruhnya  terhadap  variabel  dependen, yaitu  kebijakan  struktur  modal  yang  diproksikan dengan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  yaitu perbandingan  antara  Total  Kewajiban  (Total  Utang) dengan  Total  Modal  Sendiri  ( Equity )  pada  bank syariah di Indonesia.
2.2. Metode Pengumpulan Data
Sumber data penelitian ini adalah data sekunder yang  didapatkan  secara  tidak  langsung  dari  obyek penelitian.  Data  tersebut  dikumpulkan  oleh  lembaga dan  sudah  melalui  tahap  pengujian  validitas  dan reliabilitas, sehingga secara langsung bisa memanfaatkan  data  tersebut.  Data  yang  digunakan adalah  data pooling .  Data pooling merupakan  data yang  waktunya  lebih  dari  satu  waktu  tertentu  dan merupakan  urutan  serta  terdiri  dari beberapa  sumber pada waktu yang sama (Syamsul Hadi, 2006). Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah dari publikasi  Bank  Indonesia,  laporan  keuangan  bank syariah,  publikasi Indonesian  Capital  Market Directory (ICMD), Statistik Perbankan Syariah yang dipublikasikan  Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK)  yang bersangkutan  untuk  periode  pengamatan  bulanan periode  2017-2021.  Kriteria  tersebut  meliputi
perbankan  syariah  yang  telah  menjadi  Bank  Umum Syariah (BUS) di Indonesia.
2.3. Teknik Analisa Data

## 2.3.1. Uji Asumsi Klasik
Penelitian dengan variabel independen lebih dari satu atau menggunakan regresi linier berganda harus lolos  uji  asumsi  klasik  terlebih  dahulu,  supaya  hasil dari penelitian tersebut tidak bias. Regresi didapatkan dari  penggunaan  metode  kuadrat  terkecil  biasa ( Ordinary  least  square )  sehingga  bisa  didapatkan sebuah estimator terbaik yang tidak bias ( Best Linier Unbiased  Estimator / BLUE )  (Syamsul  Hadi,  2006). Dalam uji asumsi klasik terdiri dari beberapa tahap uji, diantaranya multikolinearitas, autokorelasi, heteroskedastisitas, normalitas.
a. Multikolinearitas
Uji multikolinearitas melihat apakah adanya korelasi  antar  variabel  independen.  Persamaan regresi  yang  baik  apabila  tidak  terjadi  korelasi antara  variabel  independen.  Multikolinearitas dapat dilihat dari (1) nilai tolerance dan lawannya, (2) variance inflation factor (VIF). Kedua ukuran ini  menunjukkan  setiap  variabel  independen manakah yang dijelaskan oleh variabel independen lainnya.  Nilai  tolerance  yang  rendah sama  dengan  nilai  VIF  tinggi  (karena  VIF= 1/Tolerance).  Nilai  cutoff  yang  umum  dipakai untuk  menunjukkan  adanya  multikolinearitas adalah nilai tolerance >10 (Imam Ghozali, 2006).
b. Autokorelasi
Uji autokorelasi menguji model regresi linear terdapat  korelasi  antara  kesalahan  pengganggu pada  periode  t  dengan  kesalahan  pengganggu pada  periode  t-1  (sebelumnya).  Jika  terjadi korelasi,  maka  ada  problem  autokorelasi  (Imam Ghozali,  2006).  Untuk  melihat  terjadinya autokorelasi digunakan tes Durbin Watson (DW). Hipotesis  yang  akan  diuji  ada  atau  tidaknya autokorelasi adalah:
Ho : Tidak ada autokorelasi Ha : Ada autokorelasi
Tabel 1 Keputusan Ada Tidaknya Autokorelasi Hipotesis nol Keputusan Jika Tidak ada autokorelasi positif Tidak ada autokorelasi positif Tolak No decision 0<d<dl dl<d<du
Hipotesis nol Keputusan Jika Tidak ada autokorelasi negatif Tidak ada autokorelasi negatif Tidak ada autokorelasi, positif atau negatif Tolak No decision Tidak ditolak 4-dl<d<4 4-du<d<4- dl du<d<4-du c. Heteroskedastisitas Jika  variabel  independen  signifikan  secara statistik (<0,05) mempengaruhi variabel
dependen, maka ada indikasi terjadi heteroskedastisitas.  Jika  variabel  independen tidak ada yang signifikan secara statistik (>0,05) mempengaruhi  variabel  dependen  maka  tidak terjadi heteroskedastisitas (Imam Ghozali, 2006).

## d. Normalitas
Cara  yang  digunakan  untuk  mengetahui normalitas  residual  adalah  uji  statistik  non- parametrik  Kolmogorov-Smirnov  (K-S).  Jika signifikansi  pada  nilai  Kolmogorov  Smirnov <0.05  maka  Ho  ditolak,  jadi  data  residual berdistribusi tidak normal. Jika signifikansi pada nilai  K-S  >0,05,  maka  Ho  diterima,  jadi    data residual  berdistribusi  normal  (Imam  Ghozali, 2006).
2.3.2. Analisis Regresi Berganda
a. Uji Signifikansi Simultan (Uji F)
Uji  statistik  F  menguji  pengaruh  secara bersama-sama  variabel  independen  terhadap variabel  dependen.  Jika  probabilitas  tingkat kesalahan  F-hitung  lebih  kecil  dan  tingkat signifikansi  <5%,  maka  variabel  independen mempunyai  pengaruh  secara  bersama-sama terhadap  variabel  dependen.  Jika  nilai  Sig  <  α maka  H 0 ditolak.  Jika  nilai  Sig  >  α  maka  H 0 diterima (Imam Ghozali, 2006).
b. Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi (R 2 ) mengukur kemampuan  model  dalam  menerangkan  variasi variabel dependen. Setiap tambahan satu variabel independen, maka R 2 pasti meningkat tidak peduli apakah  variabel  tersebut  berpengaruh  secara signifikan  terhadap  variabel  dependen.  Oleh karena  itu,  dianjurkan  untuk  menggunakan  nilai Adjusted R 2 (Imam Ghozali, 2006).
c. Uji Parsial (Uji-T)
Jika  probabilitas tingkat  kesalahan  T-hitung lebih  kecil  dan  tingkat  signifikansi  5%  berarti terdapat pengaruh yang signifikan antara variabel
independen terhadap variabel dependen. Jika nilai Sig < α maka H 0 ditolak, jika nilai Sig > α maka H 0 diterima (Imam Ghozali, 2006).

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 3.1. Hasil Penelitian
Hasil uji parsial dapat dilihat pada tabel di bawah ini.
Tabel 2
Uji Parsial Terhadap Variabel DER Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant)  50.272  13.624 3.690  .001 Inflasi .260 .124 .478  2.099  .041 Kurs -4.580  1.386 -.354 - 3.305 .002 BI-7 -.264 .070 -.517 - 3.777 .000 GWM -.027 .338 -.012  -.080  .936 SBIS -.045 .077 -.075  -.584  .562 FDR .021 .040 .112  .536  .594 CR .021 .013 .187  1.640  .108
a. Dependent Variable: DER
Sumber: Data diolah
Dari hasil tabel di atas, maka analisis persamaan regresi adalah:
DER = 50.272 + 0.260 Inflasi - 4.580 Kurs - 0.264 BI Rate - 0.027 GWM - 0.045 SBIS + 0.021 FDR + 0.021 CR
Berdasarkan  hasil  uji  parsial  dapat  dijelaskan sebagai berikut:
a. Berdasarkan  hasil  pengujian  pengaruh  Inflasi terhadap DER diperoleh koefisien regresi sebesar 0,260,  t-hitung  sebesar  2,099  dengan  nilai probabilitas  signifikansi  0,041  .  Hipotesis  yang dibangun  pada  variabel  ini  adalah  inflasi berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  DER. Karena nilai probabilitas signifikansi 0,041 < 0,05 dapat  disimpulkan  hipotesis  diterima.  Hal  ini menunjukkan  pengaruh  koefisien  regresinya positif signifikan antara hubungan inflasi terhadap DER.  Kesimpulan  dari  pengujian  hipotesis  yang menyatakan  bahwa  inflasi  berpengaruh  positif signifikan terhadap DER terbukti.
b. Berdasarkan  hasil  pengujian  pengaruh  kurs terhadap DER diperoleh koefisien regresi sebesar -4,580,  t-hitung  sebesar  -3,305  dengan  nilai probabilitas  signifikansi  0,002  .  Hipotesis  yang dibangun  pada  variabel  ini  adalah  kurs berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  DER. Karena nilai probabilitas signifikansi 0,002 < 0,05 dapat  disimpulkan  hipotesis  diterima.  Hal  ini menunjukkan  pengaruh  koefisien  regresinya negatif signifikan antara hubungan kurs terhadap DER.  Kesimpulan  dari  pengujian  hipotesis  yang menyatakan  bahwa  kurs  berpengaruh  negatif signifikan terhadap DER terbukti.
c. Berdasarkan  hasil  pengujian  pengaruh  BI-Rate terhadap DER diperoleh koefisien regresi sebesar -0,264,  t-hitung  sebesar  -3,777  dengan  nilai probabilitas  signifikansi  0,000.  Hipotesis  yang dibangun  pada  variabel  ini  adalah  BI-Rate berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  DER. Karena nilai probabilitas signifikansi 0,000 < 0,05 dapat  disimpulkan  hipotesis  diterima.  Hal  ini menunjukkan  pengaruh  koefisien  regresinya negatif  signifikan  antara  hubungan  BI-Rate terhadap  DER.  Kesimpulan  dari  pengujian hipotesis  yang  menyatakan  bahwa  BI-Rate berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  DER terbukti.
d. Berdasarkan hasil pengujian pengaruh Giro Wajib Minimum  terhadap  DER  diperoleh  koefisien regresi  sebesar  -0,027,  t-hitung  sebesar  -0,080 dengan  nilai  probabilitas  signifikansi  0,936. Hipotesis yang dibangun pada variabel ini adalah GWM  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap DER. Karena nilai probabilitas signifikansi 0,936 > 0,05 dapat disimpulkan hipotesis ditolak. Hal ini menunjukkan  pengaruh  koefisien  regresinya negatif  tidak  signifikan  antara  hubungan  GWM terhadap  DER.  Kesimpulan  dari  pengujian hipotesis  yang  menyatakan  bahwa  GWM berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  DER tidak terbukti.
e. Berdasarkan  hasil  pengujian  pengaruh  Sertifikat
Bank Indonesia Syariah terhadap DER diperoleh koefisien regresi sebesar -0,045, t-hitung sebesar - 0,584 dengan nilai probabilitas signifikansi 0,562. Hipotesis yang dibangun pada variabel ini adalah SBIS  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap DER. Karena nilai probabilitas signifikansi 0,562 > 0,05 dapat disimpulkan hipotesis ditolak. Hal ini menunjukkan  pengaruh  koefisien  regresinya
negatif  tidak  signifikan  antara  hubungan  SBIS terhadap  DER.  Kesimpulan  dari  pengujian hipotesis yang menyatakan bahwa SBIS berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  DER tidak terbukti.
f. Berdasarkan hasil pengujian pengaruh Financing to  Deposit  Ratio terhadap  DER  diperoleh koefisien  regresi  sebesar  0,021,  t-hitung  sebesar 0,536 dengan nilai probabilitas signifikansi 0.594. Hipotesis yang dibangun pada variabel ini adalah FDR  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap DER. Karena nilai probabilitas signifikansi 0.594 > 0,05 dapat disimpulkan hipotesis ditolak. Hal ini menunjukkan  pengaruh  koefisien  regresinya positif  tidak  signifikan  antara  hubungan  FDR terhadap  DER.  Kesimpulan  dari  pengujian hipotesis yang menyatakan bahwa FDR berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  DER tidak terbukti.
g. Berdasarkan hasil pengujian pengaruh Cash Ratio terhadap DER diperoleh koefisien regresi sebesar 0,021,  t-hitung  sebesar  1.640  dengan  nilai probabilitas  signifikansi  0,108.  Hipotesis  yang dibangun  pada  variabel  ini  adalah  Cash  Ratio berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  DER. Karena nilai probabilitas signifikansi 0,108 > 0,05 dapat  disimpulkan  hipotesis  ditolak.  Hal  ini menunjukkan  pengaruh  koefisien  regresinya positif  tidak  signifikan  antara  hubungan  Cash Ratio terhadap DER. Kesimpulan dari pengujian hipotesis  yang  menyatakan  bahwa  Cash  Ratio berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  DER tidak terbukti.
Dari  hasil  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa transmisi  kebijakan  moneter  melalui  indikator variabel inflasi, kurs, BI Rate berpengaruh signifikan terhadap kebijakan struktur modal bank umum syariah di  Indonesia.  Sementara  kinerja  likuiditas  melalui indikator  Giro  Wajib  Minimum  (GWM),  Sertifikat Bank  Indonesia  Syariah  (SBIS), Cash  Ratio ,  dan Financing to Deposit Ratio (FDR), tidak berpengaruh signifikan  terhadap  kebijakan  struktur  modal  bank umum syariah di Indonesia.

## Koefisien Determinasi (R-Square)
Koefisien  determinasi  (R 2 )  pada    intinya mengukur    seberapa  jauh  kemampuan  model  dalam menerangkan  variasi  variabel  dependen.  Namun penggunaan  koefisien  determinasi  R 2 memiliki kelemahan,  yaitu  bias    terhadap  jumlah  variabel
independen yang dimasukkan ke dalam model. Setiap tambahan  satu  variabel  maka  R 2 meningkat  tidak peduli apakah variabel tersebut berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen atau tidak. Oleh karena itu, koefisien determinasi dalam penelitian ini menggunakan  nilai adjusted R 2 . Hasil uji  determinasi dapat  dilihat  pada  tabel  di bawah ini:
Tabel 3 Uji Determinasi Terhadap Variabel DER
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .800 a .640 .586 .28999
a. Predictors: (Constant), CR, GWM, BI-7, Kurs, SBIS, FDR, Inflasi b. Dependent Variable: DER Sumber: Data diolah
Berdasarkan  hasil  perhitungan  uji  determinasi yang  tampak  pada  tabel  di  atas,  besarnya  koefisien determinasi atau adjusted R square adalah 0.640 hal ini berarti 64% variasi  DER dapat  dijelaskan  oleh  variasi dari tujuh variabel yang berpengaruh terhadap  DER. Sedangkan sisanya 36% dijelaskan oleh variabel lain seperti return saham, kebijakan dividen, pembiayaan bermasalah,  pertumbuhan  ekonomi  dan  jumlah  uang beredar,  yang  tidak  dimasukkan  dalam    model persamaan tersebut di atas.
3.2. Pembahasan 3.2.1. Pengaruh Inflasi terhadap Kebijakan Struktur Modal Berdasarkan
hasil pengujian parsial menunjukkan variabel inflasi berpengaruh signifikan terhadap Debt to Equity Ratio (DER). Ketika tingkat laju  inflasi  selama  periode  pengamatan  mengalami kenaikan  maka  DER  juga  dapat  meningkat.  Laju inflasi dalam perekonomian dapat menggangu upaya perbankan  dalam  pengerahan  dana  masyarakat. Karena  tingkat  inflasi  yang  tinggi  menyebabkan tingkat  suku  bunga  riil  menjadi  menurun.  Fakta demikian  akan  mengurangi  hasrat  masyarakat  untuk menabung  sehingga  pertumbuhan  dana  perbankan syari’ah  yang  bersumber  dari  masyarakat  akan menurun  (Aulia  Pohan,  2008).  Hal  ini  mengurangi kemampuan  perbankan  untuk  melakukan  ekspansi bisnis  seperti  penyaluran  dana.  Laju  inflasi  yang sangat  tinggi  akan  menimbulkan  ketidakpastian  dan mengganggu  kegiatan  operasional  perbankan  seperti pembuatan  anggaran  belanja  dan  perencanaan  kredit
yang  akan  mempengaruhi  keadaan  keuangan  bank- bank (Aulia Pohan, 2008).
Meningkatnya  inflasi  terutama  dalam  dunia usaha  akan  menyebabkan  nasabah  pembiayaan (produktif) mengalami ketidakpastian dalam berusaha. Akibat hal tersebut nasabah membutuhkan tambahan  biaya-biaya  kepada  perbankan  syariah untuk  menunjang  kegiatan  usahanya.  Upaya  yang dilakukan  perbankan  syariah  adalah  mengeluarkan dana  yang  lebih  besar  atas  pembiayaan,  sehingga perbankan  syari’ah  perlu  melakukan  kembali pembuatan  anggaran  belanja  dan  perencanaan  kredit yang tepat agar keadaan keuangan bank syari’ah tetap terjaga.  Dalam  hal  ini  bank  syari’ah  harus mengeluarkan  pembiayaan  dengan  hati-hati  karena jumlah  penyaluran  pembiayaan  cenderung  relatif tinggi dan mengandung banyak risiko terjadinya gagal bayar  dikemudian  hari  apabila  inflasi  semakin  tidak terkendali.
3.2.2. Pengaruh Kurs terhadap Kebijakan Struktur Modal Berdasarkan hasil
pengujian parsial menunjukkan  variabel  kurs  mata  uang  berpengaruh negatif  signifikan  terhadap Debt  to  Equity  Ratio (DER).  Ketika  kurs  mata  uang  selama  periode pengamatan  mengalami  kenaikan  (apresiasi)  maka tingkat  DER  dapat  menurun.  Nilai  tukar  merupakan indikator  ekonomi  penting  yang  memiliki  peran strategis dalam suatu perekonomian. Pergerakan nilai tukar  berpengaruh  luas  terhadap  berbagai  aspek perekonomian, termasuk perkembangan harga (inflasi),  kinerja  ekspor-impor  yang  pada  gilirannya berpengaruh  pada output perekonomian.  Pada  saat terjadi  depresiasi  nilai  tukar  pihak  eksportir diuntungkan  karena  harga  relatif  produk  ekspor Indonesia  yang  menjadi  lebih  murah.  Sebaliknya, depresiasi  rupiah  merugikan  importir  dan  debitur utang  luar  negeri  dengan  meningkatnya  biaya  impor dan  beban  pembayaran  utang  luar  negeri  (ekivalen dalam  mata  uang  domestik).  Depresiasi  juga meningkatkan tekanan inflasi apabila inflasi meningkat  cukup  signifikan  akan  berdampak  negatif bagi  seluruh  perekonomian.  Dampak  akhirnya  akan sangat  bergantung  pada  perbandingan  besarnya dampak  positif  dan  negatif  dari  depresiasi  rupiah. Pada  kasus  apresiasi  rupiah  akan  berlaku  sebaliknya (Sugeng, 2010).
Pada dasarnya perbankan syariah menilai apabila kurs  mengalami  depresiasi  maka  akan  berpengaruh kepada  biaya-biaya  operasional  perbankan  syariah,
sehingga potensi penggunaan hutang terhadap modal akan meningkat.  Apabila  kurs mengalami penguatan maka  semakin  baik  bagi  perbankan  syariah. Penguatan  nilai  tukar  rupiah  akan  berpengaruh  pada kenaikkan  pendapatan.  Bagi  nasabah  pembiayaan ketika  kurs  pelemahan  maka  akan  mengakibatkan tambahan biaya-biaya pada dunia usaha terutama pada komoditas  ekspor  dan  impor  yang  mengakibatkan terganggunya aktivitas investasi nasabah, hal tersebut mendorong nasabah membutuhkan dana kepada bank syariah menjadi lebih besar sehingga mengakibatkan penyaluran pembiayaan bank syari’ah meningkat dan cenderung  hati-hati  dalam penyaluran  dana  terutama pada  pembiayaan  investasi  dan  modal  kerja (produktif).  Ketika  terjadi  depresiasi  perbankan syariah  perlu  melakukan prinsip  kehati-hatian  dalam melakukan  ekspansi  atau  penyaluran  dana  kepada masyarakat,  dengan  memilih  produk  pembiayaan yang berisiko kecil seperti pembiayaan murabahah . 3.2.3. Pengaruh  BI-Rate  terhadap  Kebijakan Struktur Modal
Berdasarkan
hasil
pengujian parsial menunjukkan  variabel  BI-Rate  berpengaruh  negatif signifikan  terhadap Debt  to  Equity  Ratio (DER). Setiap  adanya  peningkatan  BI-Rate  yang  ditetapkan oleh  bank  sentral  maka  dapat  menurunkan  tingkat rasio  DER  pada  bank  syariah.  Dalam  kaitan  ini, kebijakan  moneter  yang  diambil  bank  sentral  akan berpengaruh  terhadap  perkembangan  BI-Rate  di sektor  keuangan  dan  selanjutnya  akan  berpengaruh pada tingkat inflasi dan output riil. Perubahan ini akan memberikan  pengaruh  pada  produk  deposito  yang ditawarkan  bank  kepada  masyarakat  penabung  dan pada  margin  pembiayaan  yang  dibebankan  bank kepada debiturnya.
Peningkatan biaya modal pada perbankan syariah apabila  BI-Rate  menurun  karena  nasabah  akan memilih  investasi  lainnya  pada  pasar  modal  berupa saham dan obligasi dengan melihat harga dan kupon obligasi  yang  ditawarkan  pemerintah  lebih  menarik dibandingkan produk deposito. Mobilisasi dana akan terjadi  pada  penarikan  dana  yang  dilakukan  nasabah dari  perbankan  ke  pasar  modal  akan  mengakibatkan peningkatan  risiko  likuiditas  perbankan  dalam memenuhi kewajiban jangka pendek. Peningkatan BI- Rate  bagi  perbankan  syariah  yang  mengalami kesulitan likuiditas akan memerlukan tambahan dana diluar  modal  inti  sebagai  penopang  risiko  untuk mengantisipasi kegagalan likuiditas dengan memanfaatkan instrumen likuiditas seperti
penggunaan  cadangan  sekunder  untuk  menjaga kondisi  modal  yang  digunakan  untuk  penggunaan aktiva dan hutang jangka pendek.
Pengaruh  suku  bunga  terhadap  investasi  terjadi karena  bunga  kredit  merupakan  komponen  biaya modal (cost of capital ), di samping yield obligasi dan deviden  saham.  Penurunan  tingkat  bunga  riil  akan meningkatkan investasi dan menurunkan biaya modal dalam proses  produksi sehingga output agregat naik. Penurunan  tingkat  suku  bunga  riil  juga  akan meningkatkan  pengeluaran  untuk  pembelian  barang. Oleh  sebab  itu  penurunan tingkat  suku  bunga  akibat ekspansi  moneter  akan  meningkatkan  konsumsi  dan permintaan agregat. Pada tingkat suku bunga nominal yang  sangat  rendah,  ekspansi  moneter akan meningkatkan  ekspektasi  tingkat  harga  dan  inflasi, akibatnya  tingkat  suku  bunga  riil  turun.  Penurunan tingkat suku bunga riil akan menurunkan biaya modal dan  biaya  memegang  uang,  kemudian  menstimulasi pengeluaran  bisnis  dan  konsumen.  Peningkatan pengeluaran bisnis dan konsumen pada akhirnya akan meningkatkan  permintaan  agregat  (Perry  Warjiyo, 2004).
3.2.4. Pengaruh  Giro  Wajib  Minimum  terhadap Kebijakan Struktur Modal
Berdasarkan
hasil pengujian parsial menunjukkan variabel GWM negatif tidak signifikan terhadap DER. Hasil tersebut menolak hipotesis awal yang  menyatakan  GWM  berpengaruh  negatif signifikan  terhadap  DER.  GWM  (Giro  Wajib Minimum)    atau Reserve    Requirement merupakan persyaratan    likuiditas    bagi    perbankan    untuk menyimpan  dananya  dalam  bentuk  rupiah  di  Bank Sentral.  Besarnya  dana  yang  harus  disetor  ke  Bank Indonesia  tergantung  persentase  tertentu  dari  total DPK  (Dana  Pihak  Ketiga)  rupiah  bank.  Semakin tinggi  GWM  maka  semakin  besar  likuiditas  bank dijamin  oleh  Bank  Indonesia,  sehingga  jika  terjadi kesulitan  likuiditas  bank  dapat  meminjam  secara langsung  kepada  Bank  Indonesia,  sehingga  dapat menjaga likuiditas semakin baik. Besar kecilnya DER pada bank syariah selama kinerja likuditasnya terjaga dengan baik maka semakin kecil penggunaan sumber pendanaan  eksternal  yang  digunakan  untuk  menjaga kondisi bank likuid.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Eric  Matheus menjelaskan kenaikan GWM membuat jumlah kredit yang disalurkan bank berkurang sebagai akibat bank harus  menyisihkan  cadangan  yang  lebih  untuk memenuhi regulasi tersebut. Hal ini disebabkan Bank
Indonesia telah menetapkan peraturan GWM berbasis LDR dimana bank yang memiliki LDR dibawah batas bawah  LDR  yang  telah  ditetapkan  akan  dikenakan biaya tambahan GWM. Hal ini ditujukan  untuk tetap mendorong  fungsi  intermediasi  perbankan  syariah namun  tetap  menjaga  prinsip  kehati-hatian.  Dapat disimpulkan  bahwa  kebijakan  makroprudensial  yang telah  diterapkan  di  Indonesia  seperti  GWM  telah cukup  efektif  dalam  meredam  siklus  kredit.  GWM berperan sebagai kebijakan yang bersifat countercyclical yang dapat mengerem perilaku sistem keuangan untuk membuat laju pertumbuhan ekonomi yang  terlalu  tinggi  saat  fase  ekspansi  dan mengakselerasi  pertumbuhan  ekonomi  yang  rendah atau  bahkan  negatif  ketika  fase  kontraksi  (Eric Matheus Tena Yoel, 2016).
3.2.5. Pengaruh  Sertifikat  Berharga  Indonesia Syariah  terhadap  Kebijakan  Struktur
Modal Berdasarkan
hasil pengujian parsial menunjukkan  variabel  SBIS  negatif  tidak  signifikan terhadap DER. Hasil tersebut menolak hipotesis awal yang menyatakan SBIS berpengaruh negatif signifikan terhadap DER. SBIS merupakan instrumen kebijakan moneter oleh Bank Indonesia yang berperan mengendalikan  pengelolaan  likuiditas  perbankan syariah dalam mengontrol peredaran uang (inflasi) di masyarakat. Pengendalian moneter syariah dilakukan melalui  Operasi  Pasar  Terbuka  Syariah  yang dilakukan  secara  berkala  dalam  bentuk  mata  uang rupiah  maupun  asing  seperti  penerbitan  Sertifikat Bank  Indonesia  Syariah  (SBIS).  Bank  syariah  harus mampu  mencapai  target  penyerapan  likuiditas  yang diumumkan Bank Indonesia melalui operasi moneter. Bank  syariah  yang  mampu  mencapai  target  tersebut akan  mendapatkan  imbalan  berupa return yang dijanjikan oleh Bank Indonesia.
Ketika  inflasi  dan  SBIS  mengalami  kenaikan maka sektor pembiayaan mengalami penurunan akibat meningkatnya  suku  bunga  kredit,  hal  ini  juga  akan meningkatkan  minat  masyarakat  untuk  menanamkan dananya  pada  perbankan.  Sektor  perbankan  syariah akan merespon pengetatan kebijakan moneter tersebut dengan  mengalokasikan  dana  yang  dikelola  ke portfolio  yang  relatif  kurang  beresiko  seperti  SBIS. Sedangkan pada saat tingkat bunga kebijakan moneter cenderung rendah, mampu mengurangi efek tingginya persepsi resiko perbankan dalam pengalokasian dana yang dikelola.
DER  menunjukkan  keseimbangan  proporsi antara  aktiva  yang  didanai  oleh  kreditor  dan  oleh pemilik  perusahaan.  DER  dapat  memberikan gambaran mengenai struktur modal yang dimiliki oleh perusahaan, sehingga dapat dilihat tingkat resiko tidak tertagihnya suatu utang. Semakin banyak hutang yang harus  dibayar  semakin  besar  dana  yang  harus disediakan.  Perusahaan  yang  mempunyai  rasio  DER yang  rendah  akan  mempunyai  resiko  kerugian  yang lebih  kecil  ketika  keadaan  ekonomi  merosot,  dan mempunyai  kesempatan  memperoleh  laba  rendah ketika  ekonomi  melonjak  menjadi  baik.  Sebaliknya, perusahaan yang mempunyai DER tinggi, mempunyai resiko  menangggung  rugi  besar  ketika  keadaan ekonomi  merosot,  tetapi  mempunyai  kesempatan memperoleh laba yang besar ketika keadaan ekonomi membaik (Mas’ud Machfoedz, 1996).
3.2.6. Pengaruh Financing Deposit Ratio terhadap
Kebijakan Struktur Modal
Berdasarkan hasil pengujian parsial menunjukkan  variabel  FDR  positif  tidak  signifikan terhadap DER. Hasil tersebut menolak hipotesis awal yang menyatakan FDR berpengaruh negatif signifikan terhadap  DER.  FDR  merupakan  ukuran  likuiditas yang  mengukur  besarnya  dana  yang  ditempatkan dalam  bentuk  pembiayaan  yang  berasal  dari  dana pihak  ketiga.  Semakin  tinggi  FDR  menunjukkan semakin  berisiko  kondisi  likuiditas  bank,  sebaliknya semakin  rendah  FDR  menunjukkan  kurangnya efektivitas bank dalam menyalurkan kredit. Penggunaan  dana  pihak  ketiga  dalam  pembiayaan bank  syariah  pada  dasarnya  dilakukan  untuk menghindari terjadinya idle funds pada dana nasabah yang  dihimpun  bank  syariah,  risiko  likuiditas  yang muncul  terjadinya  peningkatan  penarikan  dana nasabah akibat permintan uang akibat kenaikan inflasi dan  penurunan  suku  bunga.  Penurunan  tingkat  suku bunga  riil  akan  meningkatkan  pengeluaran  untuk pembelian  barang.  Penurunan  tingkat  suku  bunga akibat ekspansi moneter akan meningkatkan konsumsi dan  permintaan  agregat.  Pada  tingkat  suku  bunga nominal  yang  sangat  rendah,  ekspansi  moneter  akan meningkatkan  ekspektasi  tingkat  harga  dan  inflasi, akibatnya  tingkat  suku  bunga  riil  turun.  Penurunan tingkat suku bunga riil akan menurunkan biaya modal dan  biaya  memegang  uang,  kemudian  menstimulasi pengeluaran  bisnis  dan  konsumen.  Peningkatan pengeluaran bisnis dan konsumen pada akhirnya akan meningkatkan permintaan agregat.
FDR sebenarnya menunjukkan kinerja pembiayaan  perbankan  syariah  dalam  melakukan intermediasi,  jumlah  pembiayaan  yang  meningkat dapat  menigkatkan  perolehan  laba  bank  syariah. Untuk membiayai sebagian besar kebutuhan pendanaan  atau  kegiatan  operasional  perbankan syariah  menggunakan  pendanaan  internal  untuk aktivitas operasionalnya dengan tingkat pengembalian yang  tinggi  atas  berjalannya  pembiayaan  yang  telah disalurkan kepada nasabah atau masyarakat.
Nilai  likuiditas  FDR  yang  tinggi  dengan diimbangi nilai ukuran perusahaan yang besar, maka dianggap  prospek  perbankan  syariah  sangat  bagus untuk  mendapatkan  pinjaman  atau  pendanaan  dari pihak  eksternal,  karena  perusahaan  melakukan ekspansi  yang  membutuhkan  banyak  dana  untuk mendorong  peningkatan  laba  di  masa  yang  akan datang.  Perusahaan  berusaha  menyeimbangkan manfaat dan pengorbanan yang timbul sebagai akibat penggunaan  hutang.  Sejauh  manfaat  lebih  besar, penggunaan hutang masih diperkenankan.
Menurut  Myers  (1984) pecking  order  theory menyatakan  bahwa  ”Perusahaan  dengan  tingkat profitabilitas  yang  tinggi  justru  tingkat  hutangnya rendah, dikarenakan perusahaan yang profitabilitasnya tinggi memiliki sumber dana internal yang  berlimpah.”  Dalam  teori  ini  tidak  terdapat struktur  modal  yang  optimal.  Secara  spesifik perusahaan mempunyai urut-urutan preferensi dalam penggunaan dana.
3.2.7. Pengaruh  Cash  Ratio  terhadap  Kebijakan Struktur Modal
Berdasarkan
hasil pengujian parsial menunjukkan cash  ratio positif  tidak  signifikan terhadap DER. Hasil tersebut menolak hipotesis awal yang  menyatakan cash  ratio berpengaruh  negatif signifikan  terhadap  DER. Cash  ratio menunjukkan kemampuan  perbankan  syariah  dalam  menggunakan alat likuid untuk memenuhi kewajiban jangka pendek. Menurut  Rose  dan  Kolari  (1995),  bank  umum (komersial)  adalah  lembaga leverage tinggi  ( highly leverage  organizations ),  tergantung  terutama  pada pinjaman  ( debt )  atau  simpanan  ( deposit )  untuk meningkatkan  aset-asetnya.  Ekuitas  hanya  sebagai sandaran (perlindungan) kecil terhadap depositor/kreditor  atas  penurunan  nilai  aset  bank, bank  bergantung  terutama  pada  kompetensi  dan kehati-hatian ( competency and prudence ) manajemen dan  stabilitas  sistem  keuangan  bank.  Selama  modal inti  (ekuitas)  masih  bisa  memenuhi  kewajiban
minimum  penyediaan  modal  maka  suatu  lembaga bank  akan  mengoptimalkan  simpanan  dana  pihak ketiga  untuk  meningkatkan  pembiayaan  yang disalurkan (Peter S Rose & James W Kolari, 1995).
Menurut trade  off  theory yang  dikemukakan Fama (1978) manajer dapat memilih rasio utang untuk memaksimalkan  nilai  perusahaan. Trade-off  theory mempunyai  implikasi  bahwa  manajer  akan  berpikir dalam  kerangka trade-off antara  penghematan  pajak dan  biaya  kesulitan  keuangan  dalam  penentuan struktur modal. Perusahaan dengan tingkat profitabilitas  yang  tinggi  akan  berusaha  mengurangi pajaknya dengan cara meningkatkan rasio hutangnya, sehingga tambahan hutang tersebut akan mengurangi pajak. Selama bank dapat menjaga kondisi likuiditas yang baik melalui kemampuan membayar kewajiban jangka  pendek  penggunaan  hutang  eksternal  masih kecil dikarenakan bank memiliki urut-urutan preferensi dalam penggunaan dana sebelum menggunakan pinjaman eksternal.

## 4. KESIMPULAN
Dari  hasil  analisis  pengujian  hipotesis  melalui regresi  linier  berganda  dapat  disimpulkan  bahwa transmisi  kebijakan  moneter  berpengaruh  signifikan terhadap kebijakan struktur modal perbankan syariah di Indonesia. Dapat dijelaskan bahwa variabel inflasi berpengaruh positif signifikan terhadap Debt to Equity Ratio (DER),  variabel  kurs  mata  uang  berpengaruh negatif  signifikan  terhadap Debt  to  Equity  Ratio (DER),  dan  variabel  BI-Rate  berpengaruh  negatif signifikan terhadap Debt to Equity Ratio (DER).
Pada hasil pengujian pengaruh kinerja likuiditas terhadap kebijakan struktur modal menunjukkan tidak adanya  pengaruh  variabel  likuiditas  terhadap kebijakan  struktur  modal  perbankan  syariah  di Indonesia.  Dapat  dijelaskan  bahwa  variabel  Giro Wajib  Minimum  (GWM),  Sertifikat  Berharga Indonesia  Syariah  (SBIS), Financing  Deposit  Ratio (FDR), dan Cash Ratio tidak memiliki pengaruh yang signifikan  terhadap  variabel Debt  to  Equity  Ratio (DER).
Pada transmisi kebijakan moneter dapat ditunjukkan  apabila  tingkat  inflasi  meningkat  maka dalam  mencapai  sasaran  inflasi  nasional  yang dilakukan  melalui  transmisi  kebijakan  moneter  akan berpengaruh terhadap meningkatkan rasio DER. Kurs mata uang rupiah jika mengalami apresiasi (penguatan nilai)  maka  akan  menurunkan  rasio  DER,  apabila tingkat  BI-Rate  mengalami  kenaikan  maka  akan
menurunkan  rasio  DER.  Peningkatan  rasio  DER ditandai  dengan  peningkatan  penggunaan  hutang terhadap  modal  pada  bank  syariah,  sementara penurunan  rasio  DER  menurunkan  penggunaan hutang  terhadap  modal  pada  bank  syariah.  Hal  ini menunjukkan adanya keterkaitan erat antara transmisi kebijakan moneter dengan kebijakan struktur modal.
Pada indikator kinerja likuiditas dapat ditunjukkan  bahwa  GWM,  SBIS,  FDR,  dan Cash Ratio tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap variabel Debt to Equity Ratio (DER). Hal ini dikarenakan  tingkat  likuiditas  yang  dimiliki  bank syariah  berkinerja  baik  dan  dianggap  mempunyai kemampuan  dalam  memenuhi  utang  jangka  pendek. Kebijakan  struktur  modal  dalam  penggunaan  utang dapat  dipengaruhi  oleh  besarnya  likuiditas  yang dimiliki.  Hal  ini  karena  bank  syariah  dapat memelihara kinerja likuiditas relatif lebih besar untuk menghindari kesulitan likuiditas.
Berdasarkan kesimpulan dari hasil penelitian ini terdapat  beberapa  saran  dan  rekomendasi  sebagai berikut:
a. Bagi  sektor  perbankan  syariah  agar  senantiasa memperhatikan  tingkat  posisi  likuiditas  agar selalu  berada  pada  posisi  yang  ditentukan  oleh otoritas moneter. Kemampuan bank syariah dalam menjalankan aktivitas operasional baik penghimpunan dana  dan  penyaluran  dana sangat ditentukan  dari  tingkat  likuiditas.  Kondisi likuiditas  perbankan  syariah  yang  tinggi  dapat memicu risiko idle funds yang akan mengakibatkan opportunity  cost ,  upaya  yang dilakukan  dengan  meningkatkan  mobilitas  dana perbankan  syariah  ke  sektor  produktif  sehingga dapat meningkatkan profitabilitas dan mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Begitu  juga kinerja  likuiditas  dalam  memenuhi  kewajiban jangka pendek seperti penarikan dana masyarakat akibat  kebijakan  ekonomi  ekspansif  penurunan suku  bunga  diperlukan  kondisi  likuiditas  yang memadai.  Peningkatan  nilai  perusahaan  akan lebih  mudah  memperoleh  pendanaan  dari  pihak eksternal  apabila  perbankan  syariah  ingin melakukan ekspansi dengan kebutuhan dana yang besar  sehingga  mendorong  peningkatan  laba  di masa yang akan datang, ditambah meningkatnya kepercayaan  masyarakat  dalam  menitipkan uangnya pada bank umum syariah.
b. Bagi  penelitian  selanjutnya  perlu  dilakukan penelitian secara spesifik menggunakan
pengukuran time  lag efektifitas  transmisi kebijakan  moneter  pada  saat  krisis  maupun kondisi  ekonomi  normal  terhadap  kebijakan struktur  modal  perbankan  syariah.  Penelitian  ini untuk  kedepannya  diharapkan  agar  dapat dikembangkan dengan mempertimbangkan faktor kebijakan  moneter  lainnya,  seperti  operasi  pasar terbuka, jumlah peredaran uang, tingkat permintaan-penawaran  uang  dan  faktor  kinerja keuangan  dalam  mempengaruhi  struktur  modal perbankan syariah.

## 5. UCAPAN TERIMA KASIH
Dalam  penyelesaian  penelitian  dengan  judul “Analisis  Pengaruh  Transmisi  Kebijakan  Moneter Dan Kinerja Likuiditas Terhadap Kebijakan Struktur Modal Bank Syariah Di Indonesia” ini telah banyak pihak  yang  membantu  peneliti  baik  secara  langsung maupun tidak langsung, baik moril maupun materiil. Oleh  karena  itu,  peneliti  tidak  lupa  untuk menghaturkan  banyak  terima  kasih  kepada  LPPM IAIN  Lhokseumawe  yang  telah  membantu  dana penelitian  memlalui  Litapdimas  tahun  2022  dan semua pihak atas segala bimbingan dan bantuan dalam penyelesaian penelitian ini, semoga amal baik tersebut mendapat  balasan  dan  limpahan  karunia  dari  Allah SWT.

## 6. REFERENSI
Aisyah Defy R. Simatupang. (2006). Pengaruh SWBI, Kurs  dan  Inflasi  Terhadap  Kinerja  Return  On Asset  (ROA)  Bank  Muamalat  Indonesia,  Pada Januari  2001-Desember  2005 .  Universitas Indonesia.
Aulia  Pohan.  (2008). Potret  Kebijakan  Moneter Indonesia:  Seberapa  Jauh  Kebijakan  Moneter Mewarnai  Perekonomian  Indonesia .  Rajawali Pers.
Bank  Indonesia.  (2021). Transmisi  Kebijakan Moneter . Bank Indonesia. https://www.bi.go.id/id/moneter/transmisi- kebijakan/Contents/Default.aspx
Eric Matheus Tena Yoel. (2016). Pengaruh Kebijakan Makroprudensial Terhadap Siklus Kredit:
Sebuah Studi Atas Penggunaan Instrumen CAR dan GWM Perbankan Indonesia 2006-2013. Bina Ekonomi:  Jurnal  Ilmiah  Fakultas  Ekonomi Universitas Katolik Parahyangan , 20 (1), 94.
Harjito,  M.  &  A.  (2008). Manajemen  Keuangan . EKONISA.
Houston,  B.  &.  (2009). Dasar-Dasar  Manajemen Keuangan (10th ed.). Salemba Empat.
Imam Ghozali. (2006). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS . Undip. Mas’ud  Machfoedz.  (1996). Akuntansi  Manajemen . BPFE.
Perry  Warjiyo.  (2004). Mekanisme  Transmisi Kebijakan  Moneter  Di  Indonesia,  (Jakarta: Pusat  Pendidikan  dan  Studi  Kebanksentralan (PPSK) . Bank Indonesia.
Peter  S  Rose  &  James  W  Kolari.  (1995).  Financial Institution: Understanding and Managing Financial Services. In Richard D Irwin .
Sugeng.  (2010).  Pengaruh  Dinamika  Penawaran  dan Permintaan Valas Terhadap Nilai Tukar Rupiah dan  Kinerja  Perekonomian  Indonesia. Buletin Ekonomi Moneter Dan Perbankan , 12 (3), 312.
Sugeng,  B.  (2019).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan dan  Struktur  Modal  terhadap  Kebijakan  Inisiasi Dividen  di  Indonesia. Jurnal  Ekonomi  Dan Bisnis , 14 , 41. Syamsul  Hadi.  (2006). Metodologi  Penelitian Kuantitatif  untuk  Akuntansi  dan  Keuangan . Ekonisia. Wibowo, M. G. (2007). Pengantar Ekonomi Moneter (Tinjauan Ekonomi Konvensional dan Islam) (1st ed.). Bina Ruhani Insan.