## PENGARUH STRUKTUR MODAL, PROFITABILITAS, UKURAN PERUSAHAAN DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Novellita Kammagi 1 , Veny 2*

## Afiliasi :
Program Studi Akuntansi, Fakultas Ilmu Sosial dan Humaniora, Universitas Bunda Mulia
Proses Artikel: Diterima : 06-01-2023 Direvisi : 11-02-2023 Diterima : 27-02-2023
*Korespondensi: veny@bundamulia.ac.id
DOI : http://dx.doi.org/10.30813/jab.v16 i1.4030

## Abstrak
Latar  Belakang :  Perusahaan  sektor  konsumen  non-siklis  dipilih  dalam penelitian ini karena merupakan sektor yang mendukung kebutuhan sehari- hari masyarakat sehingga perusahaan konsumen non-siklikal menjadi sektor yang memiliki prospek cerah dan menjadi daya tarik bagi investor.
Tujuan :  Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh struktur  permodalan,  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan di sektor konsumen non-siklikal yang tercantum dalam BEI periode 2018-2021.
Metode  Penelitian :  Teknik  pengambilan  sampel  dilakukan  dengan purposive  sampling  dan  teknik  pengumpulan  data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  dengan  menggunakan  studi  kepustakaan.  Sedangkan untuk uji hipotesis digunakan  analisis data panel dan metode penelitian yang digunakan adalah metode comparative causal.
Hasil  Penelitian :  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  struktur  modal sebagian  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Profitabilitas  memiliki  efek  positif  dan  signifikan  pada  nilai  perusahaan. Ukuran perusahaan memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.  Pertumbuhan  perusahaan  tidak  berpengaruh  pada  nilai perusahaan.  Secara  keseluruhan,  struktur  modal,  profitabilitas,  ukuran perusahaan  dan  pertumbuhan  perusahaan  mempengaruhi  nilai  perusahaan dengan probabilitas 0, 0000.
Keaslian/Kebaruan Penelitian : Penelitian ini dilaksanakan pada tahun 2018-2021 dan dilakukan dengan menggunakan panel regresi data Kata kunci : struktur modal, profitabilitas, ukuran perusahaan, pertumbuhan perusahaan, nilai perusahaan.

## Pendahuluan
Setiap entitas korporasi harus menghadapi persaingan bisnis dan juga harus memiliki ketahanan yang  tinggi  guna  melindungi  kedudukannya  saat  ini.  Oleh  karena  itu,  setiap  perusahaan  perlu  memiliki keunggulan kompetitif dan meningkatkan kinerjanya agar tujuan perusahaan tercapai. Tujuan menjadi hal yang krusial bagi perusahaan karena tujuan menjadi alasan mengapa perusahaan ada. Menurut Burhanudin &  Cipta  (2021)  tujuan  juga  dapat  menunjukkan  suatu  tanda  sejauh  mana  posisi  mereka  pada  saat  ini sehingga masing-masing perusahaan pasti memiliki tujuan, baik tujuan dalam waktu dekat maupun tujuan dalam waktu yang lebih jauh.
Menurut Dang, et. al. (2019) tujuan dalam jangka pendek dari perusahaan, yaitu mendapatkan laba sebesar mungkin dari sumber daya yang telah dikuasai oleh perusahaan. Sementara itu, menurut Yanti & Darmayanti (2019) tujuan jangka panjang menjadi hal yang krusial bagi perusahaan. Di mana dalam jangka panjang tujuan perusahaan, yaitu dengan cara menciptakan nilai bagi pemegang saham. Hal tersebut dapat ditempuh perusahaan melalui penciptaan nilai perusahaan yang baik, yaitu dengan cara meningkatkan harga saham perusahaannya (Ukhriyawati & Dewi, 2019).
Salah satu indikator dalam menghitung nilai perusahaan melalui Price Book Value (PBV). Yanti & Darmayanti  (2019)  dalam  penelitiannya  menyatakan  PBV  merupakan  perbandingan  antara share  price dengan book value per share , sedangkan penelitian Irawan & Kusuma (2019) perusahaan yang beroperasi dengan baik biasanya akan meraih nilai PBV di atas satu, yang berarti nilai pasar saham suatu perusahaan memiliki nilai yang lebih besar daripada book value -nya. PBV yang tinggi mengindikasikan harga saham pada perusahaan yang besar sehingga investor akan semakin yakin pada potensi perusahaan kedepannya. Oleh  karena  itu,  peningkatan  PBV  juga  akan  mendongkrak  kemakmuran  pemegang  saham  karena  nilai perusahaan juga mengalami lonjakkan.Berikut ini tabel fenomena perusahaan Hanjaya Mandala Sampoerna pada tahun 2018-2021:

## Tabel 1 Fenomena pada Perusahaan HMSP
Kode Emiten Tahun Total Utang (Jutaan Rupiah) Laba Bersih (Jutaan Rupiah) Total Aset (Jutaan Rupiah) Harga Saham Akhir Tahun (Rupiah) HMSP 2018 11.244.167 13.538.418 46.602.240 3.170 2019 15.223.076 13.721.513 50.902.806 2.100 2020 19.432.604 8.581.378 49.674.030 1.505 2021 23.899.022 7.137.097 53.090.428 965 Sumber: Data diolah
Sesuai  tabel  diatas  terlihat  kalau  fenomena  yang  terjadi  di  perusahaan  HMSP  di  tahun  2019  ke tahun 2020 mengalami penurunan harga saham sebesar 28,3%. Harga saham HMSP yang menurun drastis ini bisa disebabkan karena investor melihat beberapa faktor yang terjadi di perusahaan HMSP. Faktor yang dilihat investor seperti total utang yang meningkat, di mana total utang HMSP mengalami kenaikan menjadi 27,7%.  Oleh  karena  itu,  penurunan  harga  saham  HMSP  sebesar  28,3%  terlihat  wajar  karena  menurut Kusumawati & Rosady (2018) penambahan utang yang dilakukan perusahaan bisa menyebabkan besarnya risiko  gagal  bayar.  Tentu  risiko  ini menyebabkan  perusahaan  HMSP  semakin sulit  dalam  mendapatkan
dana  dari  investor,  di  mana  investor  akan  lebih  berhati-hati  dalam  memberikan  uangnya  sehingga menyebabkan harga saham dari perusahaan HMSP mengalami penurunan.
Faktor selanjutnya, yaitu laba bersih yang dihasilkan perusahaan HMSP menurun dari tahun 2019 ke 2020 sebesar 37,5%. Penurunan laba ini membuat investor melihat bahwa laba yang dapat diberikan kepada pemegang saham pasti semakin berkurang. Menurut Yanti & Darmayanti (2019) ketika imbal balik yang diperoleh investor semakin kecil maka minat investasi akan semakin rendah sehingga menyebabkan harga saham semakin turun. Faktor selanjutnya penurnan harga saham HMSP yaitu karena total aset dari perusahaan HMSP dari 2019 ke 2020 menurun sebesar 2,4%. Menurut Ramdhonah. et, al (2019) penurunan aset memiliki indikasi operasional perusahaan yang menurun dan berpotensi menurunkan arus kas masa didepan sehingga terjadi penurunan harga dari perusahaan tersebut.
Dari kasus HMSP terlihat bahwa nilai perusahaan juga dipengaruhi oleh struktur modal. Menurut Ramdhonah. et  al. (2019)  struktur  modal  menujukkan  kombinasi  antara  utang  perusahaan  dan  modal perusahaan. Perusahaan harus berhati-hati dalam mengkombinasikan pilihan pendanaan, karena kenaikkan utang dapat menyebabkan tingginya kemungkinan perusahaan gagal membayar kewajiban berupa pokok dan bunganya  serta  dapat  memicu  risiko  kebangkrutan  yang  tentunya  dapat  menurunkan  nilai  perusahaan (Priyatama  &  Pratini,  2021).  Sementara  itu,  menurut  Irawati, et.,al. (2022)  nilai  suatu  perusahaan  dapat didongkrak  oleh  struktur  modal.  Dalam  kondisi  suatu  perusahaan  berhasil  mengelola  keputusan pendanaannya dengan tepat atau mampu mengoptimalkan risiko dalam keputusan pendanaannya (Umdiana & Claudia, 2020). Struktur modal dapat mendongkrak secara signifikan nilai perusahaan yang didukung pada penelitian terdahulu yang telah dilaksanakan oleh Nugraha, et al. (2021) dan Sahara, et al. (2022), Disisi lain, penelitian lain yang dilakukan Dang, et al. (2019) dan Irawan & Kusuma (2019) memiliki pernyataan yang  berbeda,  yaitu  struktur  modal  memiliki  dampak  yang  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan  dapat  dipengaruhi  juga  oleh  profitabilitas.  Profitabilitas  menunjukkan  dari  total  aset  yang dimilikinya maka seberapa besar keuntungan yang bisa didapatkan perusahaan (Muhibah & Purnama Alam, 2021).  Ketika  perusahaan  berhasil  mendapatkan  profit  yang  maksimal  maka  nilai  perusahaan  juga  akan melonjak (Putri Dewi & Darmayanti, 2019). Sementara itu, menurut Putri & Wahyuningsih (2021) untuk menaikkan profitabilitas dapat dilakukan dengan cara meminimalisir biaya sehingga laba yang dihasilkan akan mengalami lonjakkan dan di masa mendatang prospek perusahaan semakin cerah yang berbanding lurus dengan tingginya nilai perusahaan. Profitabilitas dapat mendongkrak nilai perusahaan yang didukung  oleh penelitian sebelumnya yang telah dilaksanakan oleh Kusumawati & Rosady (2018) dan Priyatama & Pratini (2021)  sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  Robiyanto, et  al. (2020)  dan  Panglipurningrum  &  Andriani (2020) memiliki perbedaan penjelasan, yaitu profitabilitas memiliki berdampak yang negatif terhadap nilai perusahaan.
Faktor selanjutnya yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan adalah ukuran perusahaan. Menurut Ukhriyawati & Dewi (2019) ukuran perusahaan adalah ukuran terkait besar kecilnya perusahaan yang salah satunya  dapat  diukur  melalui  jumlah  aset  yang  dikuasai  perusahaan.  Perusahaan  yang  secara  ukuran tergolong  besar  akan  memiliki  nilai  perusahaan  yang  tinggi  karena  perusahaan  yang  besar  memberikan kemudahan bagi perusahaan untuk meraih sumber dana dari internal ataupun sumber dana dari eksternal dalam waktu yang singkat. Apabila sumber dana yang diperoleh perusahaan dikelola dengan baik dan benar maka akan mengasilkan hasil yang baik juga sehingga nilai perusahaan akan melonjak karena investor akan termotivasi  untuk  meneruskan  dananya  kepada  perusahaan  tersebut.  Ukuran  suatu  perusahaan  memiliki pengaruh  yang  positif  terhadap  nilai  perusahaan  yang  didukung  oleh  penelitian  terdahulu  yang  telah dilaksanakan  oleh  Dang  (2019)  serta  Nugraha  (2021),  sedangkan  beberapa  penelitian  lain  memiliki perbedaan  penjelasan,  terdapat  pengaruh  yang  tidak  searah  antara  ukuran  perusahaan  dengan  nilai perusahaan seperti yang telah dilaksanakan oleh Sahara (2022), dan Irawan & Kusuma (2019).
Nilai  perusahaan  juga  berkaitan  erat  dengan  pertumbuhan  perusahaan.  Menurut  Fauziah  & Sudiyatno (2020) yang dimaksud dengan pertumbuhan perusahaan, yaitu ketika aset perusahaan dalam satu periode mengalami lonjakan atau penurunan. Aset menjadi sumber daya yang dimiliki perusahaan dalam menjalankan  kegiatan  operasionalnya  (Suryandani,  2018).  Oleh  karena  itu,  perusahaan  yang  setiap tahunnya memiliki peningkatan aset mengindikasikan adanya kenaikkan operasional perusahaan sehingga membutuhkan adanya tambahan aset sehingga investor akan mendapatkan keuntungan dan tingginya suatu tingkat  pengembalian.  Pertumbuhan  perusahaan  memiliki  berdampak  yang  positif  terhadap  nilai perusahaan yang didukung pada penelitian sebelumnya yang telah dilaksanakan oleh Suryandani (2018) dan  Aeni  &  Asyik  (2019),  sedangkan  beberapa  penelitian  lain  memiliki  perbedaan  pernyataan,  yaitu pertumbuhan perusahaan akan menurunkan nilai perusahaan. Hal ini didukung pada penelitian terdahulu yang telah dilakukan oleh Fauziah & Sudiyatno (2020).

## Tinjauan Literatur dan Perumusan Hipotesis

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Struktur  modal  merupakan  perpaduaan  antara  pinjaman  dengan  ekuitas  (Muhibah  &  Purnama Alam,  2021).  Menurut  Irawati, et  al. (2022)  perusahaan  dapat  mempergunakan  utang  sebagai  sumber pendanaan agar dapat mempercepat perkembangan bagi perusahaan. Hal tersebut membuat investor dapat memahami  sinyal  yang  positif  bahwa  entitas  perusahaan  yang  memiliki  dengan  jumlah  tinggi mengindikasikan entitas memiliki potensi cerah dimasa mendatang sehingga permintaan atas saham akan melonjak dan berbanding lurus dengan peningkatan nilai perusahaan. Penjelasan ini diperkuat dengan
sejumlah  penelitian  terdahulu  terkait  dengan  nilai  perusahaan  dapat  didongkrak  naik  dengan  siginifikan oleh struktur modal yang dilakukan oleh Nopianti & Suparno (2021) dan Burhanudin & Cipta (2021). H1 = Struktur modal berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Profitabilitas  merupakan  keahlian  perusahaan  dalam  memperoleh  laba  (Kusumawati  &  Rosady, 2018). Menurut Sahara, et al. (2022) perusahaan dengan profitabilitas besar memiliki keunggulan karena dianggap mampu memanfaatkan asetnya dengan benar sehingga bisa menghasilkan laba dan pada akhirnya mengindikasikan cerahnya prospek bagi perusahaan di masa depan. Hal tersebut membuat investor dapat memahami sinyal yang positif terkait dengan potensi di masa mendatang yang dapat perusahaan hasilkan sehinga akan menambah keyakinan investor dalam mengucurkan dananya. Banyaknya investor yang akan mengucurkan dananya membuat lonjakan dari harga saham perusahaan tersebut yang akan menyebabkan tingginya nilai perusahaan. Hal ini serupa dengan penelitan yang dilakukan Kusumawati & Rosady (2018) dan Ramdhonah, et al. (2019) bahwa profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
H2 = Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Ukuran  perusahaan  merupakan  besar  kecilnya  perusahaan  yang  terlihat  dari  jumlah  aset  yang perusahaan  miliki  (Priyatama &  Pratini,  2021).  Perusahaan  yang  berskala  besar cenderung tidak  pernah mengalami kesulitan untuk mengumpulkan sumber daya keuangan dalam waktu yang singkat, baik sumber dana yang didapatkan dari internal maupun sumber dana dari pihak eksternal (Ramdhonah et al, 2019). Apabila sumber keuangan yang dikumpulkan dapat diatur dengan maksimal maka akan menghasilkan hasil yang  baik  juga.  Hal  tersebut  akan  membuat  investor  memahami  sinyal  yang  positif  terkait  potensi perusahaan  kedepannya  sehingga  membuat  nilai  perusahaan  melonjak  (Priyatama  &  Pratini,  2021). Penjelasan ini diperkuat oleh hasil penelitian terdahulu terkait pengaruh positif dan signifikan antara ukuran perusahaan  dengan  nilai  perusahaan  yang  dilakukan  oleh  Yanti  &  Darmayanti  (2019)  dan  Natsir  & Yusbardini (2020).
H3 = Ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Pertumbuhan perusahaan dapat diartikan sebagai total aset perusahaan yang mengalami fluktuasi setiap tahunnya, baik berupa kenaikan ataupun penurunan aset yang dimilikinya (Amelia & Anhar, 2019). Peningkatan nilai aset secara berkelanjutan menandakan bahwa kegiatan operasional perusahaan juga
mengalami peningkatan sehingga perusahaan memiliki potensi dalam menghasilkan arus kas masa depan yang  tinggi  (Ramdhonah, et  al, 2019).  Hal  tersebut  membuat  investor  memahami  sinyal  yang  positif sehingga memunculkan respon yang baik dari investor dan akan berakibat pada kenaikan nilai perusahaan yang diindikasikan dengan lonjakan dari saham perusahaan. Penjelasan ini diperkuat oleh hasil penelitian terdahulu terkait pengaruh pertumbuhan perusahaan yang positif signifikan terhadap dengan nilai entitas tersebut yang dilakukan oleh Aeni & Asyik (2019) dan (Suryandani, 2018).
H4 = Pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Kerangka konseptual
Berikut ini penyajian kerangka konseptual:
Gambar 1. Kerangka Konseptual
Subek dan Objek

## Metode Penelitian
Penelitian ini dilakukan pada subjek pada perusahaan sektor consumer non cyclical yang listing di BEI  pada  2018-2021.  Subjek  ini  dipilih  karena consumer  non  cyclical menjadi  sektor  yang  memenuhi kebutuhan  sehari-hari  atau  kebutuhan  primer  bagi  setiap  orang  sehingga  menjadi  sektor  yang  memiliki peluang baik di masa mendatang. Sementara itu, yang menjadi objek dalam penelitian ini, yakni angka- angka yang disajikan dalam laporan keuangan terkait DER, ROA, Size, Growth dan PBV.

## Pengumpulan Data

## Jenis Penelitian
Penelitian  ini  diaplikasikan  pada  jenis  kuantitatif  kausal  komparatif.  Penelitian  yang  bersifat kuantitatif diartikan sebagai penelitian yang melakukan pengujian data dalam wujud angka yang kemudian dilakukan  analisis  sesuai  uraian  statistik  (Nugraha et  al, 2021).  Sementara  itu,  kausal  komparatif  dapat
diartikan  sebagai  jenis  penelitian  yang  menentukan  sebab  akibat  atas  suatu  fenomena  pada  variabel penelitian (Burhanudin & Cipta, 2021).

## Teknik Pengumpulan Data
Teknik  pengumpulan  data  yang  dipakai  dalam  penelitian  adalah  dengan  menggunakan  studi literatur. Studi literatur merupakan proses pengumpulan data yang akan dijadikan rujukan dengan sumber yang  berasal  dari  referensi  umum,  sumber  primer  maupun  sekunder  (Hermawan,  2019).  Adapun  studi literatur yang dijadikan sumber dalam penelitian ini adalah referensi umum dari artikel, buku dan jurnal ilmiah,  sedangkan  sumber  sekunder  dikumpulkan  dengan  mengunjungi website BEI  dalam  website www.idx.co.id  ataupun  dari website perusahaan consumer  non  cyclical, yaitu  berupa  laporan  keuangan perusahaan yang sudah audit .

## Populasi dan Sampel
Perusahaan  yang  akan  dijadikan  sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan non-cyclical consumer dimana terdapat 71 perusahaan pada sektor tersebut dan mempublikasikan secara lengkap laporan keuangannya  selama  periode  penelitian,  menyajikan  laporan  keuangan  nya  dengan  menggunakan  mata uang IDR dan juga menyajikan secara lengkap variabel yang dibutuhkan hanya ada 28 perusahaan.

## Definisi Operasional
Berikut ini penyajian pengukuran variabel:
Variabel Pengukuran Skala Nilai Perusahaan 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒
𝑃𝐵𝑉 = 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 (Kusumawati & Rosady, 2018) Rasio Struktur Modal Total Debt 𝐷𝐸𝑅 = Total 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 (Ramdhonah et al, 2019) Rasio
Profitabilitas
𝑁 et Income 𝑅𝑂𝐴 = Total 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 (Dang et al, 2019) Rasio Ukuran Perusahaan Size = Ln of Total Asset (Natsir & Yusbardini, 2020) Rasio Pertumbuhan Perusahaan Total 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 t − Total 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 t − 1 𝐺𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ = Total 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 t − 1 (Irawati et al, 2022) Rasio Sumber: Data diolah

## Hasil dan Pembahasan
Berikut ini hasil dari statistik deskriptif:
Tabel 2 Statistik Deskriptif
Sumber: Data diolah dengan eviews
Pada keluaran tabel 2 yang ditampilkan dari Eviews, penelitian ini memiliki 152 observasi. Rerata yang dihasilkan dari setiap variabel diperlihatkan oleh kolom mean dan nilai tengah yang dihasilkan dari setiap variabel diperlihatkan oleh kolom median. Sementara itu, angka terkecil yang dihasilkan dari setiap variabel diperlihatkan oleh kolom minimum, sedangkan angka terbesar yang dihasilkan dari setiap variabel diperlihatkan  oleh  kolom maximum .  Adapun  simpangan  baku  yang  dihasilkan  dari  setiap  variabel diperlihatkan oleh kolom std. deviasi.

## Uji Asumsi Klasik
Uji Normalitas Berikut ini penyajian uji normalitas:
Gambar 2 Uji Normalitas
Sumber: Data diolah dengan eviews
Berdasarkan keluaran yang ditampilkan pada gambar 2 nilai probabilitas yang didapatkan sebesar 0,1856695 maka nilai tersebut melebihi jika dibandingkan tingkat signifikan 5% sehingga dapat dikatakan data penelitian terkait asumsi normalitas sudah lolos uji.

## Uji Multikolinearitas
Berikut ini penyajian uji multikolinearitas:
Tabel 3 Uji Multikolinearitas DER ROA SIZE GROWTH DER 1,000000 -0,116659 0,094598 0,001667 ROA -0,116659 1,000000 0,081889 -0,017673 SIZE 0,094598 0,081889 1,000000 0,157937 GROWTH 0,001667 -0,017673 0,157937 1,000000 Sumber: Data diolah dengan eviews
Dari keluaran yang ditampilkan pada tabel 4.2 maka dapat disimpulkan karena tidak ditemukan korelasi antar variabel independen yang tinggi karena korelasinya kurang dari 0,9 sehingga dikatakan tidak terdapat gejala multikolinearitas.

## Uji Heteroskedastisitas
Berikut ini penyajian uji heterokedastisitas:
Tabel 4 Uji Heterokedastisitas
Sumber: Data diolah dengan eviews
Berdasarkan keluaran yang ditampilkan pada tabel 4.3 maka masing-masing variabel independen memiliki  probabilitas  diatas  5%.  DER  probabilitasnya  0,8954,  ROA  probabilitasnya  0,3188, SIZE probabilitasnya  0,2382  dan GROWTH probabilitasnya  0,0776.  Oleh  karena  itu,  dapat  dikatakan  adanya homokedasitas dan data terbebas dari heterokedasitas.

## Uji Autokorelasi
Berikut ini penyajian uji autokorelasi:

## Tabel 5 Uji Autokorelasi
Sumber: Data diolah dengan eviews
Berdasarkan keluaran yang ditampilkan pada tabel 4.4 maka didapatkan nilai Durbin Watsonnya adalah  2.046635.  Adapun  jumlah  sampel  yang  dihasilkan  pada  penelitian  ini  sebesar  152  dan  jumlah variabel independennya adalah 4 maka dalam tabel Durbin Watson didapatkan nilai dL sebesar 1,6812 dan nilai dU sebesar 1,7891. Sementara itu, nilai 4-dU= 4-1,7891= 2,2109 sehingga tidak terdapat autokorelasi karena dU ˂ dW ˂ 4-dU atau 1,7891< 2.046635<2,2109.

## Uji Kesesuian Model Data Panel
Berikut ini penyajian uji chow:
Tabel 6 Uji Chow

## Sumber: Data diolah dengan eviews
Berdasarkan  keluaran  yang  ditampilkan  pada  tabel  4.5  maka probabilitas  yang terlihat  pada  Uji Chow adalah 0.0000. Angka ini jauh di bawah 5% sehingga model estimasi FEM yang akan digunakan karena menjadi model yang paling tepat dari pada CEM. Oleh karena itu, perlu dilakukan tahap pemilihan model selanjutnya melalui Uji Hausman.

## Berikut ini penyajian uji hausman:

## Tabel 7 Uji Hausman

## Sumber: Data diolah dengan eviews
Berdasarkan keluaran yang ditampilkan pada tabel 4.6 maka probabilitas yang terlihat pada Uji Hausman adalah 0.0000. Angka ini jauh di bawah 5% sehingga pada Uji Hausman model estimasi FEM yang akan digunakan karena menjadi model yang paling tepat dari pada REM.

## Uji Regresi Data Panel
Berikut ini penyajian regresi data panel dengan menggunakan FEM:
Tabel 8 Analisis Regresi Data Panel
Sumber: Data diolah dengan eviews
Berdasarkan  keluaran  yang  ditampilkan  pada  tabel  4.7,  dapat  dilihat  bahwa  struktur  modal  dan profitabilitas  perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dari  tabel tersebut juga dapat dilihat bahwa variable ukuran perusahaan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, sedangkan variabel ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## Uji F
Berikut ini penyajian uji F:

## Tabel 9  Uji F

## Sumber: Data diolah dengan eviews
Berdasarkan  keluaran  yang  ditampilkan  pada  tabel  4.10  maka  nilai prob yang  kurang  dari  5%, yakni senilai 0,0000 dan F hitung sebesar 97,98046 mengindikasikan secara serempak keempat variabel, yaitu struktur modal, profitabilitas, ukuran perusahaan dan pertumbuhan perusahaan berpengaruh pada nilai perusahaan consumer non cyclical pada 2018-2021.

## Uji t
Berikut ini penyajian uji t:

## Tabel 10 Uji t
Sumber: Data diolah dengan eviews
Dari  hasil  pengujian  yang  dilakukan  dapat  dilihat  bahwa  Struktur  Modal  (DER)  berpengaruh signifikan dengan arah positif pada nilai perusahaan. Hal tersebut mengindikasikan bahwa sinyal positif terpikirkan  dalam  benak investor  apabila  suatu  perusahaan memiliki jumlah  debt  yang  bernilai fantastis karena  kemungkinan  besar  perusahaan consumer  non  cyclical yang  memakai debt dalam  jumlah  yang signifikan telah memiliki rencana dalam memajukan bisnisnya agar lebih berkembang lagi. Oleh karena itu, perusahaan yang memiliki jumlah debt yang fantastis menyebabkan investor menangkap sinyal yang positif  bahwa  dimasa  mendatang  perusahaan  memiliki  potensi  yang  cerah  dan  pada  akhirnya  dapat membuat harga saham melonjak.
Dari penelitian ini juga dapat dilihat bahwa Profitabilitas (ROA) berpengaruh signifikan dengan arah positif pada nilai dari entitas. Hal tersebut mengindikasikan bahwa sinyal positif terpikirkan dalam benak investor apabila aktiva yang digunakan dengan cara yang tepat sehingga berdampak pada lonjakkan net income , dan dari hal tersebut investor berpikir bahwa kemungkinan besar perusahaan tersebut juga akan
memberikan imbal balik berupa dividen yang tinggi juga. Tentunya atas dasar keyakinan tersebut membuat investor  beranggapan  bahwa  keputusan  yang  tepat  adalah  dengan  cara  mengucurkan  dananya  pada perusahaan consumer  non cyclical yang  secara  profitabilitasnya  baik.  Hal  ini  memicu  nilai  saham  yang melonjak yang berbanding lurus dengan nilai perusahaan yang juga melonjak.
Untuk variabel Ukuran Perusahaan (SIZE) menunjukkan pengaruh signifikan dengan arah negatif pada nilai perusahaan. Pengelolaan aset pastinya membutuhkan biaya, baik biaya perawatan rutin ataupun biaya  penyimpanan  aset  yang  tentunya  ketika  asetnya  banyak  maka  biaya  yang  dikeluarkan  untuk mengelola  aset  juga  besar  dan  berdampak  pada  laba  yang  semakin  menurun  sehingga  imbal  balik  yang didapat investor justru akan menurun. Berbeda dengan perusahaan yang asetnya sedikit atau perusahaan berukuran  kecil  pasti  biaya  pengelolaannya  juga  kecil  dan  berdampak  pada  laba  yang  semakin  besar sehingga imbal balik yang didapat investor akan melonjak. Imbal balik yang kecil akibat biaya pengelolaan dari aset yang besar inilah yang menyebabkan adanya sinyal negatif bagi nilai perusahaan.
Sedangkan untuk variabel Pertumbuhan Perusahaan (Growth) tidak berpengaruh signifikan pada Nilai Perusahaan. Hal tersebut disebabkan pemegang saham akan jauh lebih yakin pada perusahaan yang secara  ekonomi  sudah  mapan.  Alasannya  perusahaan  yang  sudah  mapan  diyakini  sudah  tidak  terlalu membutuhkan  dananya  investor  karena  memang  mereka  sudah  memiliki  posisi  yang  kuat  dalam  bisnis sehingga  memiliki  dana  yang  berkecukupan  dalam  membiayai  operasionalnya.  Tentunya  jika  investor mengucurkan uangnya pada perusahaan yang mapan maka imbalan yang akan diperolehnya akan semakin signifikan  jumlahnya.  Sebaliknya,  investor  kurang  meyakini  pada  perusahaan  yang  memang  sedang mengalami  pertumbuhan.  Alasannya  perusahaan  yang  sedang  mengalami  pertumbuhan  justru membutuhkan dana agar kegiatan operasionalnya terpenuhi sehingga mereka gencar melakukan pencitraan melalui  peningkatan  aset  dengan  harapan  kebutuhan  dananya  dapat  terpenuhi.  Hal  inilah  yang  menjadi dasar  bahwa  belum  tentu  perusahaan  yang  sedang  bertumbuh  memiliki  kinerja  yang  bagus  kedepannya yang pada akhirnya akan membuat investor berpikir bahwa pertumbuhan aset consumer non cyclical tidak dapat menjadi tolak ukur dalam peningkatan nilai perusahaan.

## Kesimpulan
Dari hasil penelitian diketahui bahwa struktur perusahaan dan profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Dimana semakin meningkatnya tingkat utang untuk modal perusahaan dan  laba  pemanfaatan  aset  perusahaan  akan  menaikkan  pula  nilai  dari  perusahaan  tersebut.  Ukuran perusahaan berpengaruh negatif dan signifikan pada nilai perusahaan, sehingga semakin besar perusahan akan  menjadi  tantangan  tersendiri  terkait  dengan  pengelolaan  aset  perusahaan  tersebut.  Pertumbuhan
perusahaan yang tidak memiliki pengaruh terdapat nilai perusahan karena pertumbuhan pada nilai aset tidak selalu selaras dengan pertumbuhan kinerja dari perusahana tersebut. Ketika keempat variabel dilakukan uji secara beriringan maka memiliki pengaruh pada nilai perusahaan.
Hasil diatas ini seharusnya dapat menjadi masukkan bagi investor untuk dapat mempertimbangkan faktor  seperti  DER,  ROA,  dan  Size  sebagai  faktor  yang  dapat  memberikan  informasi  terkait  dengan kenaikan dan penurunan dari nilai perusahaan dan juga hasil diatas diharapkan dapat dijadikan tambahan pengetahuan bagi peneliti selanjutnya melihat lagi apakah faktor-faktor tersebut dapat memiliki dampak yang sama pada sektor perusahaan yg lainnya.

## Daftar Pustaka
Aeni, N. A. M., & Asyik, N. F. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan, Struktur Modal, Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 8 (7), 1–17. Burhanudin, M., & Cipta, W. (2021). Pengaruh Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Sub Sektor Perdagangan Besar Barang Produksi Yang Terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  Pada  Tahun  2016  -  2018. Jurnal  Akuntansi  Profesi , 12 (1),  193. https://doi.org/10.23887/jap.v12i1.31856
Christie, J. I., Breliastiti, R., (2022), PENGARUH FINANCIAL PERFORMANCE TERHADAP FIRM VALUE DENGAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY SEBAGAI VARIABEL INTERVENING, Konferensi Ilmiah Akuntansi IX,
Dang, H. N., Vu, V. T. T., Ngo, X. T., & Hoang, H. T. V. (2019). Study the Impact of Growth, Firm Size, Capital Structure, and Profitability on Enterprise Value: Evidence of Enterprises in Vietnam. Journal of Corporate Accounting & Finance , 30 (1), 144–160. https://doi.org/10.1002/jcaf.22371 Fauziah, I. N., & Sudiyatno, B. (2020). Pengaruh Profitabilitas dan Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan  dengan  Struktur  Modal  sebagai  Variabel  Moderasi  (  Studi  Kasus  pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2016-2018  ). Dinamika  Akuntansi,  Keuangan  Dan Perbankan , 9 (2), 107–118. https://unisbank.ac.id/ojs/index.php/fe9/article/view/8284 Hermawan, I. (2019). Metodologi Penelitian Pendidikan Kuantitatif, Kualitatif dan Mixed Methode (1st ed.). Hidayatul Quran Kuningan.
https://www.google.co.id/books/edition/Metodologi_Penelitian_Pendidikan_Kualita/Vja4DwAAQB AJ?hl=id&gbpv=1&dq=studi+literatur+pada+penelitian+kuantitatif&printsec=frontcover
Inggrida, N., Setiawan, T., & Veny. (2023). PERFORMA KEUANGAN YANG MEMENGARUHI NILAI PERUSAHAAN. Jurnal Ekonomi & Ekonomi Syariah, 871-880.
Irawan,  D.,  &  Kusuma,  N.  (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal Aktual , 17 (1), 66. https://doi.org/10.47232/aktual.v17i1.34
Irawati,  D.  M.,  Hermuningsih,  S.,  &  Maulida,  A.  (2022).  Analisis  Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran Perusahaan,  dan  Pertumbuhan  Perusahaan terhadap Nilai  Perusahaan. Al-Kharaj :  Jurnal  Ekonomi, Keuangan & Bisnis Syariah , 4 (3), 813–827. https://doi.org/10.47467/alkharaj.v4i3.741
Kusumawati,  R.,  &  Rosady,  I.  (2018).  Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan dengan Kepemilikan Manajerial sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Manajemen Bisnis , 9 (2), 147–160. https://doi.org/10.18196/mb.9259
Muhibah, M., & Purnama Alam, A. R. (2021). Pengaruh Struktur Modal dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan  Pada  PT.  Kalbe  Farma,  Tbk. Akmen  Jurnal  Ilmiah , 18 (3),  310–320. https://doi.org/10.37476/akmen.v18i3.1769
Nugraha,  N.  M.,  Susanti,  N.,  &  Rhamadan  Setiawan,  M.  (2021).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Perputaran Modal  Kerja,  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Owner , 5 (1),  208–218. https://doi.org/10.33395/owner.v5i1.383
Panglipurningrum,  Y.  S.,  &  Andriani,  N.  D.  (2020).  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Rasio  Aktivitas Pengaruhnya terhadap Nilai Perusahaan Pertambangan Sub Sektor Batubara yang Terdaftar di BEI periode 2016-2018. Jurnal Buana Akuntansi , 5 (2), 69–84.
https://doi.org/10.36805/akuntansi.v5i2.1117
Priyatama,  T.,  &  Pratini,  E.  (2021).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Ukuran Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Infrastruktur,  Utilitas,  dan Transportasi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2015-2018). Eksis:  Jurnal  Ilmiah Ekonomi Dan Bisnis , 12 (1), 100. https://doi.org/10.33087/eksis.v12i1.242 Putri  Dewi,  J., &  Darmayanti,  E.  (2019).  Analisis  Pengaruh  Struktur Modal,  Profitabilitas,  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Makanan Dan Minuman Tahun 2013-2017. Jurnal Akuntansi Dan Bisnis Krisnadwipayana , 6 (3), 71–78. https://doi.org/10.35137/jabk.v6i3.329
Putri, S. S. P., & Wahyuningsih, E. M. (2021). Firm Size, Laverage, Profitabilitas, Likuiditas, Kebijakan Deviden terhadap Nilai Perusahaan. Akuntabel , 18 (1), 41–50.
Ramdhonah,  Z.,  Solikin,  I.,  &  Sari,  M.  (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan  dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada Sektor Pertambangan yang Terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013-2017). Jurnal  Riset  Akuntansi  Dan  Keuangan , 7 (1),  67–82. https://doi.org/10.17509/jrak.v7i1.15117
Robiyanto, R., Nafiah, I., Harijono, H., & Inggarwati, K. (2020). Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Perhotelan Dan Pariwisata Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Ilmiah Bisnis Dan Ekonomi Asia , 14 (1), 46–57. https://doi.org/10.32812/jibeka.v14i1.153
Sahara, H., Titisari, K. H., & Siddi, P. (2022). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Struktur Modal,
Leverage  dan  Kepemilikan  Institusional  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Owner , 6 (1),  322–335. https://doi.org/10.33395/owner.v6i1.580
Saputra, W. S. (2018). PENGARUH CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN. Jurnal Akuntansi dan Bisnis, Vol. 10 No 1 Hal 19-30.
Suryandani, A. (2018). Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Ukuran Perusahaan dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Sektor Property dan Real Estate. Business Management Analysis Journal , 1 (1), 51. https://jurnal.umk.ac.id/index.php/bmaj/article/view/2682 Ukhriyawati, C. F., & Dewi, R. (2019). Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan dan Ukuran Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  LQ-45  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Equilibiria , 6 (1), 1–14. https://doi.org/10.33373/jeq.v6i1.1899 Umdiana, N., & Claudia, H. (2020). Struktur Modal Melalui Trade Off Theory. Jurnal Akuntansi Kajian Ilmiah Akuntansi (JAK) , 7 (1), 52. https://doi.org/10.30656/jak.v7i1.1930
Yanti, I. G. A. D. N., & Darmayanti, N. P. A. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Struktur Modal,  Dan  Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Makanan  Dan  Minuman. E-Jurnal  Manajemen Universitas Udayana , 8 (4), 2297. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i04.p15