Tahun 2021, Volume 6, nomor 2, Bulan Desember: hlm 72-96 ISSN: 1410-4571, E-ISSN: 2541-2604

## Pengambilan Keputusan Investasi Portofolio : Pendekatan Model Indeks Tunggal Saham
Sriyono 1 , Detak Prapanca *2 , Adelia Oktaviani 3 1,2,3 Prodi Manajemen: Fakultas Binis, Hukum dan Ilmu Sosial, Universitas Muhammadiyah Sidoarjo, Indonesia
e-mail : d.prapanca@umsida.ac.id
Abstract. This study aims to determine the composition of the optimal portfolio formation using the  Single Index  method  on  LQ-45  shares  in  the  Indonesia  Stock  Exchange  period  2016  -  2018.  This  research  was conducted on the basis of the increasing number of investors who chose to invest their funds in shares, where this is indicated from the increasing positive sentiment on stock investment compared to other investments. Portfolio formation using the Single Index model is one model that can be used to form optimal portfolios, because  with  this  model  portfolios  are  easily  formed  to  fit  the  desired  investment  characteristics  and objectives to be achieved. The Single Index method is a method that formulates the existence of elements of return  and  risk  in  an  investment,  where  the  risk  element  can  be  minimized  through  diversification  and combining various investment instruments into a portfolio. By using the Single Index method, investors can take  advantage  of  all  available  information  as  the  basis  for  maximizing  portfolio  formation.  The  sample selection technique of this study used a purposive sampling method and 19 LQ-45 Index stocks were obtained which were used as the research sample. Based on the results of research to determine the optimal portfolio of shares using the Single Index method shows that the LQ-45 Index Shares that form the optimal portfolio are  INCO,  BBTN,  ICBP,  INTP,  BMRI,  BBNI,  BBCA,  HMSP,  INDF  shares  ,  GGRM  and  TLKM.  And  this  study produced  55  portfolio  combinations  in  which  there  is  one  efficient  portfolio,  26  portfolios  with  the  same funding weight (50%: 50%). Investors choose an efficient portfolio in accordance with the preferences of the level of profit and risk they bear
Keywords - Single Index Model, Optimal Portfolio, Expected Return, LQ-45
Abstrak. Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  komposisi  pembentukan  portofolio  optimal  dengan menggunakan  metode  Indeks  Tunggal  pada  saham  LQ-45  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016 – 2018. Penelitian  ini  dilakukan  atas  dasar  semakin  banyaknya  investor  yang  memilih  menginvestasikan  dananya pada saham, dimana hal ini terindikasi dari semakin meningkatnya sentimen positif pada investasi saham dibandingkan  dengan  investasi  lainnya.Pembentukan  portofolio  dengan  metode  model  Indeks  Tunggal merupakan  salah  satu  model  yang  dapat  digunakan  untuk  membentuk  portofolio  optimal,  karena  dengan model ini portofolio mudah dibentuk agar sesuai dengan karakteristik investasi yang diinginkan dan tujuan yang  ingin dicapai.  Metode  Indeks  Tunggal  merupakan  metode  yang  memformulasikan  keberadaan unsur return dan risiko dalam suatu investasi, dimana unsur risiko dapat diminimalisir melalui diversifikasi dan mengkombinasikan berbagai instrumen investasi kedalam portofolio. Dengan menggunakan metode Indeks Tunggal investor dapat memanfaatkan semua informasi yang tersedia sebagai dasar pembentukan portofolio yang  maksimal.  Teknik  pemilihan  sampel  penelitian  ini  menggunakan  metode  purposive  sampling  dan diperoleh 19 saham Indeks LQ-45 yang dijadikan sebagai sampel penelitian. Berdasarkan hasil penelitian untuk  menentukan  portofolio  optimal  saham  dengan  menggunakan  metode  Indeks  Tunggal  menunjukkan bahwa Saham-saham Indeks LQ-45 yang membentuk portofolio optimal adalah saham INCO, BBTN, ICBP, INTP, BMRI, BBNI, BBCA, HMSP, INDF, GGRM dan TLKM. Dan penelitian ini menghasilkan 55 kombinasi portofolio yang dimana terdapat 1 Portofolio yang efisien yaitu portofolio 24 dengan bobot dana yang sama (50% : 50%). Investor memilih portofolio yang efisien sesuai dengan preferensi tingkat keuntungan dan risiko yang ditanggungnya.
Kata Kunci – Model Indeks Tunggal, Portofolio Optimal, Expected Return, LQ-45

## PENDAHULUAN
Dalam  Kemajuan  perekonomian disuatu negara dapat dilihat dari pertumbuhan  aspek  perekonomian  negara tersebut, salah satu faktor yang mempengaruhi pertumbuhan perekonomian  suatu  negara  merupakan perkembangan pasar modalnya. (Fahmi, I., 2015).    Keberadaan  pasar  modal  di Indonesia  salah  satu  faktor  terpenting dalam membangun perekonomian nasional, hal  tersebut  dapat  dibuktikan  dengan industri dan perusahaan yang menggunakan institusi  pasar  modal  sebagi  sarana  atau media  untuk  menyerap  investasi  serta media untuk memperkuat posisi keuangannya.  Pasar  modal  menjadi perhatian  banyak  pihak,  khususnya masyarakat  bisnis  yang  kegiatan  pasar modal  semakin  hari  semakin  berkembang serta  meningkatnya  keinginan  masyarakat bisnis  untuk  mencari  alternatif  sumber pembiayaan  usaha  dan  sebagai  sarana alternatif    bagi  masyarakat  untuk berinvestasi.  Salah  satu  instrumen  yaitu pasar modal yang paling banyak dipilih dan diminati  oleh  para  investor  terutama investor domestik. Hal ini dipengaruhi dari keuntungan yang diperoleh dalam investasi saham  semakin  menjanjikan  seperti deviden  dan  capital  gain  (Seftyanda. (2014).  Investasi  dapat  berupa  investasi finansial  maupun  investasi  rill.  Investasi finansial  merupakan  bukti  kepemilikan perusahaan tetapi tidak memiliki kontribusi langsung  terhadap  produksi  perusahaan, sehingga bentuknya berupa obligasi, saham dan  surat  berharga  lainnya.  Sedangkan, investasi  rill  merupakan  fasilitas  yang berkaitan  dengan  kegiatan  produksi perusahaan,  seperti  bangunan,  tanah,
peralatan dan lain-lain (Yulianti, E. , 2016) Didalam  dunia  investasi,  semakin  besar risiko  yang  dihadapi,  semakin  besar  pula minimum return yang diharapkan. Sehingga seorang investor akan
berinvestasi  khususnya  di  bursa  saham, untuk  membeli  atau  menginvestasikan uangnya  tidak  hanya  pada  satu  saham melainkan pada beberapa saham yang ada, hal  ini  bertujuan  agar  para  investor  dapat meraih return yang optimal sekaligus akan memperkecil  risiko  melalui  diversifikasi (strategi  membagi  proporsi  investasi  di beberapa  sekuritas)  (Anggraeni,  2020) sehingga mengharapkan dari hasil kombinasi  dapat  meminimalkan  tingkat risiko yang dimiliki oleh masing – masing aset.  Investor  akan  melakukan  trade  off antara  risiko  dan  pengembalian  yang diharapkan  dengan  mengambil  posisi berbeda di perbatasan efisien sesuai dengan preferensi risiko mereka (Mona, A., 2015).
Study  ini  dapat  diajadikan  suatu acuan  bagi  investor  dalam  melakukan investasi karena memiliki beberapa kelebihan.  Hasil  penelitian  ini  akamn memberikan keuntungan bagi investosi yang ingin melakukan investasi di Saham dengan menggunakan  model  portofolio.  Ada beberapa  pendekatan  dalam  melakukan investasi  portofolio  saham  dianataranya adalah  Capital  Asset  Pricing  Model (CAPM), dan APT ( Arbitrage Pricing Theory ). ( Mukhopadhyaya,  2016)  Pendekatan  tidak menggunakan  CAPM  karena  memiliki kelemahan model CAPM ini kadang belum mampu menjelaskan variasi return dan risiko secara  tepat  karenamodel  ini  mensyaratkan bahwa  pasar  saham  berada  pada  kondisi yang  ekuilibrium  dan  efisien.  Menurut model CAPM, harga saham ditentukan oleh
indeks  pasar  secara  tunggal,  padahal  juga ditentukan  oleh  banyak  faktor  makro ekonom (Nel, W. S. , 2011). i. Sementara itu Model  APT  Model  Aribitrage  Pricing Theory  (APT)  tidak  menyebutkan  secara spesifik  faktor-faktormakro-ekonomi  yang dapat  mempengaruhi  return  saham.  Model APT  kesulitan  dalam  menentukan  faktor- faktor risiko yang relevan.
Analisis yang digunakan memberikan banyak  keuntungan  karena  pendekatannya dengan  menggunakan  saham  tunggal (Khotim,  2014)  Melalui  pendekatan  ini maka  diharapkan  akan  memperoleh  daftar portofolio saham yang akan dibeli. Metode pendekatan  yang  dapat  digunakan  untuk menentukan  prinsip  diversifikasi  yaitu Metode  Indeks  Tunggal.  (Kamal,  2012).
Model Indeks Tunggal merupakan penyederhanaan  model  Indeks  yang sebelumnya dikembangkan oleh
Markowitz.  Model  ini  menjelaskan hubungan antara return dari setiap sekuritas individual  dengan  return  indeks  harga pasar.  Model  ini  memberikan  alternative untuk  menghitung  varians  dari  suatu portofolio. Kelebihan dari model ini adalah lebih  sederhana  dan  lebih  mudah  dihitung jika  dibandingkan  dengan  perhitungan model  Markowitz.(Markowitz,  1959). Pendekatan alternative ini digunakan untuk dasar  menyelesaikan  permasalahan  dalam penyusunan  portofolio.  Teori  portofolio menggunakan  asumsi  bahwa  pasar  modal adalah  efisien.  Portofolio  efisien  adalah kombinasi investasi yang memberikan nilai returnyang sama dengan tingkat risiko yang minimal  atau  dengan  tingkat  risiko  yang sama  akan  memberikan  return  yang maksimal.( Provita, 2012)
Pembentukan  portofolio  optimal dilakukan  dengan  memilih  saham-saham berdasarkan  returndan  risiko  yang  sesuai dengan profil investor  (Alfinia, A., 2018). Portofolio  yang  efisien  adalah  portofolio yang  menghasilkan  tingkat  keuntungan tertentu  dengan  risiko  rendah  atau  risiko tertentu dengan tingkat keuntungan tertinggi. Model Indeks Tunggal didasarkan pada  pengamatan  bahwa  harga  dari  suatu sekuritas berfluktuasi searah dengan indeks harga  pasar.  (Suroto.  2015)  Dalam Penelitian  ini,  obyek  yang  digunakan  oleh peneliti  adalah  saham  perusahaan  LQ  45 yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. (Sulistyowati, 2012).  Index LQ 45  adalah saham  likuid  serta  memiliki  kapitalisasi yang  besar.  Saham  LQ  45  adalah  saham yang  layak  diperjual  belikan  karena memiliki  risiko  terendah  dan  memiliki prospek pertumbuhan serta kondisi keuangan  yang  baik  (Samsul,  M.  (2006). Dengan adanya penjabaran diatas, mendorong peneliti untuk menguji penelitian  mengenai  Optimasi  Portofolio Investasi  dengan  model  indeks  tunggal dalam  pengambilan  keputusan  investasi pada  saham  LQ-45  yang  terdaftar  di  bei periode  2016 – 2018nomor  halaman  dari buku  tersebut  (Wellek  &  Warren,  1989: 287).

## METODE PENELITIAN
A. Jenis Penelitian Penelitian  ini  merupakan  jenis penelitian kuantitatif Deskriptif. Didalam  penelitian  ini  menjelaskan kombinasi expected  return dan  risiko saham LQ-45 dalam rangka pemilihan investasi  di  Bursa  Efek  Indonesia melalui pembentukan portofolio optimal.
B. Jenis Data dan Sumber Data Jenis  data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder (Arikunto,  S.,  2010),  yaitu  meliputi data  harga  saham  penutup (closing price) tiap perusahaan yang aktif dalam saham  LQ-45  serta  data-data  dan informasi  lainnya  yang  berkaitan dengan materi penelitian.
Data  yang diperoleh  dari  dokumen PT. Bursa Efek Indonesia periode 2016 -  2018  melalui  Galeri  Investasi  dan Bursa  Efek  Indonesia  di  Fakultas Bisnis,  Hukum  dan  Ilmu  Sosial Universitas Muhammadiyah Sidoarjo.

## C. Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah semua  saham  LQ-45  periode  2016  - 2018 di Bursa Efek Indonesia. Sampel dalam penelitian ini adalah ditentukan dengan menggunakan purposive sampling,  dengan  teknik  tersebut terpilih  19  saham  emiten  yang  selalu muncul  dalam  populasi  saham  LQ-45 selama  periode  penelitian.  Sebagai pertimbangan,  berdasarkan  kriteria pemilihan sampel saham saham LQ-45 adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan  yang  sudah  dan  masih terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  Universitas  Muhammadiyah Sidoarjo selama periode penelitian.
2. Selama  penelitian  berlangsung, perusahaan  tersebut  masuk  secara berturut-turut di dalam Indeks
Liquid -45 (ILQ-45).
3. Perusahaan tersebut mempunyai data yang dibutuhkan secara lengkap, yaitu:
a. Data perusahaan yang termasuk dalam Indeks LQ-45
b. Harga saham penutup (closing price)
4. Tidak  terkena  saspen  atau auto- reject diatas  1  (satu)  kali  selama periode 2016-2018
D. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel 1. Return Saham Individual (Rit) Return  saham  penelitian  ini  adalah pendapatan  suatu  saham  pada periode tertentu adalah jumlah dari perubahan harga ditambaha dividen yang  diterima  kemudian  dibagi dengan harga saham awal.
2. Risiko sistematis (Beta)
Beta ( 𝛽 ) merupakan risiko sistematis yang melekat pada suatu saham. Sedangkan Beta menunjukkan  hubungan  antara tingkat  pengembalian  suatu  saham dengan tingkat pengembalian pasar, karena merupakan hasil pembagian antara  kovarian  saham  dengan varian pasar.

## E. Teknik Analisis Data
Teknik analisis data dalam penelitian ini  merupakan  teknik  analisis  model Indeks  Tunggal  yang  digunakan  untuk menghitung return dan risiko portofolio. Adapun  teknik  menganalisis  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai  berikut:  (Tandelilin,  E.  2010, Jogiyanto, 2015).
1. Menghitung Return Saham Individual (return realisasi)
𝐑 𝐢,𝐭 = 𝐏 𝐭 −   𝐏 𝐭−𝟏
𝐏 𝐭−𝟏 = 𝐇𝐚𝐫𝐠𝐚 𝐩𝐞𝐫𝐢𝐨𝐝𝐞 𝐬𝐞𝐤𝐚𝐫𝐚𝐧𝐠−𝐇𝐚𝐫𝐠𝐚 𝐩𝐞𝐫𝐢𝐨𝐝𝐞 𝐥𝐚𝐥𝐮
𝐇𝐚𝐫𝐠𝐚 𝐩𝐞𝐫𝐢𝐨𝐝𝐞 𝐥𝐚𝐥𝐮 …1
2. Menghitung Return Market (Return
Pasar)
𝐑 𝐦,𝐭 = 𝐈𝐧𝐝𝐞𝐤𝐬 𝐭 −   𝐈𝐧𝐝𝐞𝐤𝐬 𝐭−𝟏 𝐈𝐧𝐝𝐞𝐤𝐬 𝐭−𝟏
= 𝐈𝐧𝐝𝐞𝐤𝐬 𝐇𝐚𝐫𝐠𝐚 𝐒𝐚𝐡𝐚𝐦 𝐬𝐞𝐤𝐚𝐫𝐚𝐧𝐠−𝐈𝐧𝐝𝐞𝐤𝐬 𝐇𝐚𝐫𝐠𝐚 𝐒𝐚𝐡𝐚𝐦 𝐥𝐚𝐥𝐮 𝐈𝐧𝐝𝐞𝐤𝐬 𝐇𝐚𝐫𝐠𝐚 𝐒𝐚𝐡𝐚𝐦 𝐥𝐚𝐥𝐮 … 2 3. Menghitung Expected Return
Market (Erm)
𝐄(𝐑 𝐦 ) = ∑ 𝐑 𝐦 𝐧 𝐣=𝟏 𝐧 …3
Keterangan: E(Rm) = Expected Return Market R  = Return Market
n  = Jumlah periode
Sumber : [7]
4. Menghitung Expected Return saham dengan menggunakan Indeks Tunggal
𝐄(𝐑 𝐢 ) = ∑ 𝐑 𝐢𝐣 𝐧 𝐣=𝟏 𝐧 …4
Keterangan : E(Ri)= Return harapan dari sekuritas ke-i yang mengandung risiko Ri  = return realisasi saham i n  = jumlah realized return saham i
Sumber : [8] dan [9]
5. Menghitung  alpha  dan  beta  dari masing-masing saham
β i = 𝛔 𝐢𝐌 𝛔 𝟐 𝐌 …5 𝛂 𝐢 = 𝐄(𝐑 𝐢 ) −   𝛃 𝐢 . E (𝐑 𝐦 ) …6
6. Menghitung variance return
individu  saham  dan  pasar  serta kesalahan residu saham ke-i
𝐞 𝐢,𝐭 =   𝛃 𝐢² 𝐱 𝛔 𝐦² … 7
Keterangan : 𝒆 𝒊,𝒕 = Nilai residual error saham ke- i 𝛃 𝐢² =  Varians Beta saham i 𝛔 𝐦² = Varians return pasar Sumber : [9]
7. Menghitung Excess Return to Beta ( 𝐸𝑅𝐵𝑖 ) ERB i = 𝐄(𝐑 𝐢 )− 𝐑 𝐟 𝛃 𝐢 … 8
8. Menyusun peringkat saham berdasarkan  ERB  tertinggi  sampai terendah
9. Menghitung  nilai 𝐴𝑖 dan 𝐵𝑖 untuk mendapatkan nilai aj dan bj
𝐀 𝐢 = [𝐄(𝐑 𝐢 )− 𝐑 𝐟 ] .𝛃 𝐢 𝛔 𝐞𝐢 ² … 9 𝐁 𝐢 = 𝛃 𝐢 ² 𝛔 𝐞𝐢 ² …10
Keterangan : E(R 𝑖 )  = Return yang diharapkan dari saham (expected return) R  = Risk free rate β i = Beta saham ke-i 𝜎𝑒𝑖 2  = Variance error residual saham
Sumber : [10]
10. Menentukan Cut-Off Rate (C 𝑖 ) 𝐂 𝐢 = 𝛔 𝐦 𝟐 ∑ [ (𝐄(𝐑𝐢)− 𝐑𝐟) .  𝛃𝐢 𝛔𝐞𝐢² ] 𝐢 𝐣=𝟏 𝟏+ 𝛔 𝐦 𝟐 ∑ [ 𝛃𝐢² 𝛔𝐞𝐢² ] 𝐢 𝐣=𝟏 …11
Keterangan : Ci = Cut off rate E(R 𝑖 ) = Return yang diharapkan
dari saham (expected return) R 𝑓 = Risk free rate 𝛽𝑖 = Beta saham ke-i 𝜎𝑒𝑖 2 = Variance error residual saham
𝜎𝑚 2= Varian dari return indeks pasar Sumber : [10] 11. Menentukan Portofolio yang Optimal 1) Jika  rasio  ERB  ≥  Ci  ,  maka saham – saham tersebut termasuk dalam portofolio optimal. 2) Jika  rasio  ERB  ≤  Ci  ,  maka saham – saham  tersebut  tidak termasuk dalam portofolio optimal. 12. Menentukan  Nilai  Unique-cut  off point ( 𝐶∗ )
Nilai  Ci  yang  mempunyai  nilai optimal  yaitu 𝐶∗ .  Nilai 𝐶∗ merupakan nilai Ci terbesar pada kelompok  saham  sebelum  nilai
Ci  mengalami  penurunan  yang masuk dalam portofolio optimal. 13. Pembentukan Portofolio (kombinasi dari 2 saham)
𝐂(𝐫, 𝐧) = 𝐧! 𝐫!(𝐧−𝐫)! ......12 Keterangan :
C(r,n) = Kombinasi tingkat r dari n saham n! = Faktorial jumlah saham r! = Faktorial jumlah saham yang dikombinasikann 14. Bobot  Investasi  dana  setelah diperoleh  saham – saham  yang termasuk  kombinasi  pembentukan
portofolio menawarkan risiko lebih kecil  atau  terendah  dengan  tingkat keuntungan yang sama. 15. Menghitung Expected Return Portofolio E ( 𝑅𝑝 ) = ∑ . 𝐸 ( 𝑅𝐴 )+∑ 𝑋𝐵 . 𝐸 ( 𝑅𝐵 ) … 13
Keterangan : E( 𝑅 𝑃 ) = Tingkat keuntungan
(return) yang diharapkan dari portofolio 𝑋 𝐴 = Bobot dana yang diinvestasikan pada saham A 𝑋 𝐵 = Bobot dana yang
diinvestasikan pada saham B ( 𝑅 𝐴 )       = Tingkat keuntungan (return) yang diharapkan dari saham A ( 𝑅 𝐵 )         = Tingkat keuntungan (return) yang diharapkan dari saham B
16. Menghitung Koefisien korelasi
𝝆 𝒙𝒚 = 𝐧∑𝐀𝐁 − ∑𝐀.∑𝐁 √[𝐧∑𝐀𝟐 −(∑𝐀)𝟐] .[𝐧∑𝐁𝟐 −(∑𝐁)𝟐] … 14
Keterangan : 𝜌𝐴𝐵 = Koefisien korelasi antara 2 return saham n = Jumlah observasi A = Tingkat keuntungan (return) dari saham A B = Tingkat keuntungan (return) dari saham B 17. Menghitung Risiko Saham Portofolio 𝝈 𝒑 =   √ 𝐗𝐀𝟐.𝛔𝐀𝟐+ 𝐗𝐁𝟐.𝛔𝐁𝟐+ 𝟐(𝐗𝐀.𝐗𝐁.𝛒𝐀𝐁.𝛔𝐀𝛔𝐁)
𝒏 … 15

## Keterangan :
σρ2 = Varian portofolio σp = Risiko saham portofolio σA,σB = Risiko saham A,B ρAB = Koefisien korelasi saham A dan B XA = Bobot dana yang diinvestasikan pada saham A XB = Bobot dana yang diinvestasikan pada saham B n = Jumlah Observasi 18. Pemilihan Portofolio Yang Efisien Investor dapat menentukan kombinasi  dari  efek – efek  untuk membentuk  portofolio,  baik  yang efisien  maupun  yang  tidak  efisien. Yang  terpenting  untuk  investor adalah  bagaimana  menentukan portofolio  yang  dapat  memberikan kombinasi keuntungan (return) dan risiko  (risk)  yang  optimum.  Suatu portofolio saham dikatakan efisien, apabila  portofolio  saham  tersebut bila dibandingkan dengan portofolio  saham  lain  memenuhi kondisi: 1. Memberikan  expected  return yang  terbesar  dengan  risiko sama.
2. Memberikan risiko yang terkecil dengan expected return sama.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## A. Hasil Penelitian
Data  penelitian  diambil  dari  Bursa Efek  Indonesia.  Data  penelitian  yang diperoleh  adalah  data  harga  saham penutup  dalam  saham  LQ-45  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada periode 2016 – 2018.
Tabel 1 Daftar Return Realisasi Saham Indeks LQ-45
Pada  Tabel  1  menjelaskan  bahwa tingkat  Keuntungan  saham  individu berspekulasi tergantung pada naik turunnya harga  tiap  bulannya.  Tingkat  Keuntungan saham yang bertanda positif berarti saham tersebut  dapat  memberikan  keuntungan bagi  pemilik  saham.  Keuntungan  dari saham – saham  berkolerasi  karena adanya reaksi  umum  terhadap  perubahan – perubahan  nilai  pasar.  Data  ini  sangat penting  bagi  investor  karena  dengan memahami  data  ini  maka  investor  akan lebih mudah memilih portofolio saham.
Tabel 2 Nilai Expected Return Market [E(Rm)]
Pada  Tabel  2  menjelaskan  bahwa dengan  metode  Indeks  Tunggal,  tingkat pengembalian  pasar  merupakan  salah  satu variabel yang digunakan untuk menghitung besarnya  risiko  dalam  rumus  Indeks Tunggal.  Tingkat  pengembalian  pasar  ini juga  dapat  dijadikan  sebagai  dasar pengukuran  performance  investasi  saham. Jika tingkat pengembalian pasar lebih besar dari  tingkat  pengembalian  bebas  risiko, maka performance investasi dapat dikatakan  baik,  sebaliknya  jika  tingkat pengembalian pasar lebih kecil dari tingkat pengembalian bebas risiko, maka performance investasi dikatakan tidak baik. Bila  memiliki  Nilai  Expected  Return Market  [E(Rm)  yang  baik  maka  akan memudahkan dalam memilih
1. Hasil  Analisis  Risiko  Sistematis Masing-masing Saham Individu ( 𝜷𝒊 )
Tabel 3 Daftar Risiko Sistematis Saham ( 𝜷𝒊 ) pada Indeks LQ-45golongan saham yang akan dibeli
Pada  Tabel  3  menjelaskan  beberapa saham yang memiliki resiko yang berbeda- beda. data ini harus dipahami oleh investor saat  malkukan  investasi  saham  portofolio. Melihat  pada  posisi  Indeks  LQ-45,  saham Bank  Tabungan  Negara  (Persero)  Tbk memiliki  beta  tetinggi  sebesar  1,86240 dengan  menggunakan  proksi  LQ-45 sebagai proksi return market. Hal ini dapat diartikan  apabila  return  market  meningkat satu  satuan,  maka  akan  ada  peningkatan return  saham  Bank  Tabungan  Negara (Persero)  Tbk  memiliki  beta  tetinggi sebesar  1,86240  satuan.  Terjadinya peningkatan nilai beta maka menunjukkan resiko dari saham itu cukup tinggi
2. Hasil  Analisis  Tingkat  Expected Return [E(Ri)]
Tabel 4 Daftar Tingkat [E(Ri)] pada saham Indeks LQ-45
3. Hasil  Analisis  Variance  Return Individu,  Variance  Return  Market, dan Variance Error Residual saham
Realized  return  adalah  return  yang telah terjadi, sehingga memiliki nilai yang sudah  pasti  tidak  mengandung  kesalahan pengukuran,  sedangkan  expected  return adalah  return  yang  diharapkan  dan  belum terjadi.  Perbedaan  nilain  antara  realized return  dengan  expected  return  merupakan kesalahan estimasi. Kesalahan ini ditunjukkan oleh kesalahan residu (variance error residual) (Hartono, 2015).
Tabel 5 Daftar Var Return Individu, Var Return Market, dan Var Error Residual pada Saham LQ-45
4. Hasil  Analisis  Excess  Return  to  Beta (ERB)
Tabel 6 Daftar Excess Return to Beta
(ERB) pada Indeks LQ-45
Pada  Tabel  6  menunjukkan merupakan kelebihan return saham atas return aset bebas  risiko  (risk  free  rate)  yang  disebut dengan return premium per unit risiko yang diukur  dengan beta.  Angka  ini  perlu ditentukan untuk menegetahu seberapa besar nilai  kelebihan  return  saham. Setelah diketahui  hasil  ERB  masing-masing  saham adalah menyusun peringkat saham berdasarkan ERB tertinggi sampai terendah. Hasil ERB yang menunjukkan negatif tidak diikutkan dalam langkah selanjutnya. Hasil analisis  menunjukkan  bahwa  saham  yang mempunyai  ERB  tertinggi  adalah  Value Indonesia  Tbk  sebesar  0,063561  untuk proksi indeks LQ-45.

## 5. Menentukan Cut-off Rate (Ci)
Tabel 7 Perhitungan Cut-off Rate (Ci) pada Indeks LQ-45

## 6. Menentukan  Unique  Cut-off  Point (C*)
Besarnya cut-off point (C*) adalah nilai  Ci  dimana  nilai  ERB  terakhir  masih lebih  besar  dari  Ci  (Hartono,  2015).  Nilai C*  digunakan  untuk  menentukan  titik pembatas  saham  mana  saja  yang  masuk sebagai  kandidat  portofolio  optimal. Portofolio  optimal  dibentuk  dari  saham- saham  yang  mempunyai  nilai  ERB  lebih besar  atau  sama  dengan  cut-off  rate  (Ci).
Hasil  perhitungan  nilai  cut-off  point  (C*) pada penelitian ini sebesar 0,0085810 untuk saham Bank Central Asia (Persero) Tbk.
Tabel 8 Nilai ERB dengan Cut-off Rate
pada saham LQ-45
Analsis padaTabel 8 perlu dilakukan  karena  akan  digunakan  untuk menentukan  titik  pembatas  saham  mana saja  yang  akan  masuk  sebagai  kandidat portofolio  optimal.  Melalui  nilai  Unique Cut-off Point (C*) maka akan memudahkan untuk  Menyusun  beberapa  saham  yang akan digunakan sebagai kandidat portofolio optimal. Penyusunan portofolio optimal ini menjadi bagian penting dalam menentukan portofolio  saham  mana  saja  yang  akan dianggap optimal

## 7. Menghitung  Kombinasi  Portofolio Yang Terdiri Dari Dua Saham
Dari tabel 4 telah diketahui deviasi standart  dari  masing  masing  saham, maka  langkah  berikutnya  adalah menghitung  kombinasi  portofolio  yang terdiri  dari  2  saham,  sehingga memperoleh  banyaknya  kemungkinan saham yang dibentuk sebagai berikut:
𝐂(𝐫, 𝐧) = 𝐧!
𝐫! (𝐧 − 𝐫)!
= 11! 2! (11−2)! = 55 Kombinasi Perhitungan  diatas  berdasarkan jumlah  sampel  yang  telah  dihitung  yang memiliki tingkat keuntungan yang diharapkan  bernilai  positif  yaitu  7  sampel perusahaan, maka diperoleh 21 kombinasi. Adapun  portofolio  yang  terbentuk  adalah sebagai berikut:

## Tabel 9 Portofolio Yang Terbentuk

## 8. Bobot Investasi Dana
Setelah  diperoleh  saham – saham yang  termasuk  kombinasi  pembentuk portofolio,  langkah  selanjutnya  yaitu penentuan bobot investasi dana. Dalam hal ini, penulis menentukan bobot 50% : 50% berdasarkan  preferensi  investor  yaitu menawarkan tingkat keuntungan yang lebih besar atau tertinggi dengan risiko sama atau menawarkan  risiko  lebih  kecil  atau terendah  dengan  tingkat  keuntungan  yang sama.
9. Perhitungan Expected Return Portofolio dengan kombinasi Tabel 10 Tingkat Keuntungan Portofolio Dengan Bobot Sama (50%:50%)
Dari tabel 10 adalah hasil perhitungan Expected  Return  Portofolio  dengan,  dapat dilihat bahwa bobot dana sama (50% : 50%) tingkat  keuntungan  portofolio  saham tertinggi  adalah  portofolio  24  yaitu kombinasi PT. Bank Tabungan Negara Tbk dan  PT.  Value  Indonesia  sebesar  0,02737 sedangkan  tingkat  keuntungan  portofolio terendah  adalah  portofolio  55  yaitu kombinasi  Indocement  Tunggal  Prakarsa Tbk dan Telekomunikasi Indonesia sebesar 0,00378.  Hasil  pada  Tabel  10  juga menunjukkan  bahwa  setiap  kombinasi saham  memiliki  nilai  yang  berbeda-beda, hal  ini  juga  menujukkan  bahwa  setiap saham memiliki kondisi yang tidak sama
10. Perhitungan  Risiko  Saham  Dari Portofolio dengan kombinasi
Tabel 11 Daftar Koefisien
Korelasi Antar Saham
Data pada Tabel 11 nilai dari koefisien korelasi, setiap nilai dari koefisien korelasi menunjukkan  besarnya  hubungan  antara dua  variabel  relatif  terhadap  masing- masing  deviasinya.  Portofolio  akan  lebih efisien  jika  mempunyai  koefisien  korelasi bernilai negatif, karena semakin mendekati -1 korelasinya semakin rendah juga resiko yang  dapat  dieliminasi.  Dari  tabel  4.11, tingkat  koefisien  yang  mendekati  nilai negatif terdapat pada portofolio 53 sebesar -0,21725.
Perhitungan  risiko  saham  portofolio dengan bobot dana sama (50%: 50%) dapat ditunjukkan dalam tabel 12 sebagai berikut:
Tabel 12 Deviasi Standart Portofolio Dengan Bobot Dana Sama (50% : 50%)
11. Pemilihan  Portofolio  Yang  Efisien dengan kombinasi Tabel 13 Tingkat Keuntungan Dan Risiko
Portofolio Dengan Menggunakan Bobot
Sama
Tabel 14 Portofolio Efisien Dengan Menggunakan Bobot Sama (50% : 50%) Dari  tabel  14,  didapatkan  ada  3 portofolio
yang efisien dengan
menggunakan  bobot  sama  (50%:  50%) yaitu  portofolio  26,  portofolio  35,  dan
portofolio  3.  Dimana  yang  pertama portofolio  24  yakni  kombinasi  Bank Tabungan  Negara  dan  Value  Indonesia dengan tingkat keuntungan sebesar 0,0274 dan  tingkat  risiko  sebesar  0,0120.  Yang kedua Portofolio 16 yaitu kombinasi Bank Nasional  Indonesia  dan  Value  Indonesia dengan tingkat keuntungan sebesar 0,0245 dan tingkat risiko sebesar 0,0106. Dan yang ketiga  portofolio  55  yaitu  kombinasi Indocement Tunggal Prakarsa dan Telekomunikasi  Indonesia  dengan  tingkat keuntungan  sebesar  0,0038  dan  tingkat risiko sebesar 0,0095.

## B. PEMBAHASAN
Berdasarkan  perhitungan  terhadap 55 Portofolio yang dibentuk dari 11 saham dalam penelitian ini diketahui bahwa untuk masing – masing  portofolio  mempunyai variai  tingkat  keuntungan  dan  risiko portofolio  yang  ditawarkan.  Portofolio yang  efisien  dapat  ditunjukan  dalam  tabel 13  dan  14  yang  dimana  masing  masing bobot tersebut memiliki tingkat keuntungan dan  risiko  investasi  yang  berbeda.  Tidak hanya menilai dari tingkat keuntungan dan risiko  investasi,  kinerja  dari  masing – masing perusahaan mempengaruhi portofolio  tersebut  sehingga  menjadi portofolio yang efisien.
Terpilihnya  beberapa  pasangan saham portofolio maka akan memeberikan beberapa  preferensi  yang  bisa  ditawarkan atau  dipilih  oleh  investor.  Oleh  karena  itu berdasarkan  analisis yang dilakukan maka investor  bisa  memilih  sendiri  investasi portofolio saham yang diingikan. (Rahmadin,  2014).  Berepa  pilihan  yang ditawarkan  berdasarkan  dengan  preferensi investor  terhadap  keuntungan,  maka keuntungan dibedakan menjadi 3, yaitu:
a. Investor yang selalu berorientasi pada keuntungan  saja,  yaitu  investor  lebih suka  mengambil  investasi  dengan keuntungan  yang  lebih  tinggi.  Maka perhitungan  detailnya  dapat  dilihat pada  tabel  10  dengan  bobot  (50%  : 50%) terdapat pada portofolio 24 yakni kombinasi Bank Tabungan Negara dan Value  Indonesia  dengan  tingkat keuntungan sebesar 0,0274 dan tingkat risiko  sebesar  0,0120.  Pasangan  ini mempunyai  keuntungan  yang  paling tinggi  bila dibandingkan dengan yang lain.  Portofolio  jenis  ini  akan  disukai oleh  investor  yang  agresif  yang  lebih mementingkan keuntungan saja (Rarastiti, 2014) b. Investor yang netral terhadap keuntungan  yaitu  investor  yang bersikap hati – hati dalam mengambil keputusan dan akan meminta kenaikan tingkat pengembalian yang sama untuk setiap kenaikan risiko. Maka perhitungannya dapat dilihat pada tabel 13  dengan  bobot  (50%:50%)  terdapat pada  Portofolio  16  yaitu  kombinasi Bank  Nasional  Indonesia  dan  Value Indonesia  dengan  tingkat  keuntungan sebesar  0,0245  dan  tingkat  risiko sebesar  0,0106.  Mungkin  pilihan  ini tingkat  keuntungannya  tidak  sebesar pada investor yang hanya berorientasi pada  keuntungan.  (Sudarsana,  2014). Investor  yang  memilih  kondisi  ini biasanya  pada  investor  yang  moderat karena  investasi  yang  ditanamkan mungkin tidak perlu return yang cepat, yang  penting  tingkat  keamana  dari investasi terjamin aman.
c. Investor  yang  tidak  menyukai  risiko namun tetap ingin memiliki keuntungan yang tinggi yaitu investor lebih suka mengambil investasi dengan risiko  yang  lebih  rendah,  biasanya cenderung
mempertimbangkan
keputusan investasi secara matang dan terencana. Dilihat pada tabel 10 dengan bobot  (50%  :  50%)  terdapat  pada portofolio 55 yaitu kombinasi
Indocement  Tunggal  Prakarsa  dan Telekomunikasi  Indonesia  dengan tingkat keuntungan sebesar 0,0038 dan tingkat risiko sebesar 0,0095. Investor yang  memilih  pada  jenis  ini  aalah investor  pasif  (Susanti.  2012),  jadi investasi  yang  dilakukan  hanya  untuk menyimpan  uang  lebih  aman  namun tetap menghasilkan retun

## KESIMPULAN

## A. Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  yang  telah didapatkan dari penelitian ini, maka dapat  diambil  kesimpulan  sebagai sesuai  dengan  kebutuhan  investor yaitu:
1. Portofolio  efisien  berdasarkan return  exspetasi  atau  tingkat keuntungan  tertinggi  terdapat pada  portofolio  PT  Bank Tabungan Negara Tbk dan Value Indonesia Tbk.
2. Portofolio  efisien  berdasarkan tingkat  risiko  terkecil  terdapat pada  portofolio  Bank  Nasional Indonesia  Tbk  dan  Value Indonesia  &  PT  Indocement Tunggal  Prakarsa  dan  PT Telekomunikasi Indonesia Tbk.

## DAFTAR PUSTAKA
Anggraeni,  Ratna  Wahyu,  Mispiyanti
(2020),  Analisis  Pembentukan Portofolio Optimal Saham Dengan Menggunakan Model Indeks Tunggal  (Studi  Kasus  Pada Perusahaan  Terdaftar  Di  Indeks Sri-Kehati  Periode  2016-2018), Jurnal Ilmiah Mahasiswa Manajemen, Bisnis dan Akuntansi , Vol 2, No 1
Arikunto, S. (2010). Prosedur Penelitian.
Jakarta: Rineka Cipta. Alfinia, A. (2018). Analisis Pembentukan Portofolio  Optimal  Saham  dengan Menggunakan Capital Asset Pricing Model . Fahmi,  I.  (2015). Pengantar  Pasar
Modal. Bandung: Alfabeta Jogiyanto.  (2015). Dasar  -  Dasar  Teori Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas. Yogyakarta: BPFE.
Kamal,  Javed.  2012.  Optimal  Portfolio Selection  in  Ex  Ante  Stock  Price Bubble  And  Furthermore  Bubble Burst Scenario From Dhaka Stock Exchange  with  Relevance  to Sharpe’s  Single  Index  Model. Financial  Assets  and  Investing
Journal . 3(3), pp:29-42. Khotim,  Achmad.,  dan  Topowijono. 2014. Analisis Pembentukan Portofolio Optimal Dengan Menggunakan Model Indeks Tunggal  dan  Stochastic  Dominace dalam  Pengambilan  Keputusan Investasi.
Jurnal  Administrasi Bisnis . 11(1), pp:1-11
Mukhopadhyaya,  Amit  Kundu,  C.K. (2016).  Research  on  Capital  Asset Pricing Model Empirical in Indian Market, International  Journal  of
Management and Humanities (IJMH) , Vol 2., Issue 2 Mona,  A.  (2015).  The  Capital  Asset
Pricing Model: An Overview of the Theory. International  Journal  of Economics and Finance .
Markoitz, M.  Harry, 1959. Portfolio Selection:  Efficient  Diversification of Investment , 1959
Nel, W. S. (2011). The application of the Capital  Asset  Pricing  Model (CAPM): A South African Perspective.  African  Journal  of Business  Management, (5),  13, 5336 – 5347.
Provita,  Viola  Claudia.  2012.  Analisis Portofolio Optimal Investasi Saham yang  Tercatat  Sebagai  Indeks  LQ 45 Pada BEI dengan Model Indeks Tunggal  (Periode  2009-2011). Jurnal Fakultas Ekonomi Universitas Gundarma. Rahmadin,  Ria.,  Topowijono.,dan  Z.A Zahroh. 2014. Pembentukan Portofolio  Optimal  Berdasarkan Model Indeks Tunggal (Studi Pada Saham Indeks LQ 45 di BEI Tahun 2011-2013). Jurnal  Administrasi Bisnis . 9(2), pp:1-8.
Rahmasita, Fajarayu., R.Rustam Hidayat.,dan  Devi  Farah  Azizah. 2014.  Pembentukan  Portofolio Optimal  dengan  Menggunakan Single  Index  Model  (Studi  Pada Saham-saham Sektor Industri Dasar  dan  Kimia  Bursa  Efek Indonesia  periode  2011-2013). Jurnal  Administrasi  Bisnis. 16(1), pp:1-10. Rarastiti, Hanggi., Siti Ragil Handayani.,dan  Nengah  Sudjana. 2014.  Pembentukan  Portofolio Optimal  dengan  Menggunakan
Single  Index  Model  (Studi  Pada Perusahaan  Food  and  Beverages yang  Terdaftar  di  BEI  periode 2008-  2011).Jurnal  Administrasi Bisnis.6(1), pp:1-10.
Sudarsana, I Made Budi., Ida Bagus Panji Sedana.,dan  Luh  Gede  Sri  Artini. 2014.  Pembentukan  Portofolio Optimal Pada Saham-Saham Indeks  IDX  30  di  PT  Bursa  Efek Indonesia. E-Jurnal  Ekonomi  dan Bisnis  Universitas  Udayana .  3(2),
pp:81-89 Susanti.  2012.  Analisis  Pembentukan Portofolio Optimal Saham Dengan Menggunakan Model Indeks Tunggal (Studi Pada Saham LQ45 di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode Agustus  2009-Juli  2012). Jurnal Fakultas  Ekonomi  Universitas
Sumatera Utara . Sulistyowati,  Nurul.  (2012).  Analisis Pembentukan  Portofolio  Optimal Menggunakan Model Indeks Tunggal Untuk Pengambilan
Keputusan  Investasi  Pada  Saham
LQ-45  periode  Agustus  2008 – Januari  2011. Jurnal  Manajemen , Vol.1 No.1, 2012.
Suroto. 2015. Analisis Portofolio Optimal Menurut  Model  Indeks  Tunggal (Studi  Empiris  Pada  Saham  LQ45 di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode Agustus  2012-Juli  2015). Jurnal Media  Ekonomi  dan  Manajemen , Universitas  17  Agustus  1945 (UNTAG)  Semarang  30(2):  161- 177.
Samsul,  M.  (2006). Pasar  Modal  & Manajemen  Portofolio. Surabaya: Erlangga.
Seftyanda.  (2014).  Analisis  Metode Capital Asset Pricing Model(CAPM)  Sebagai  Dasar Pengambilan  Keputusan  Investasi Saham (Studi Pada Seluruh Saham
Yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode 2010-2012). Jurnal  Administrasi Bisnis (JAB) .
Tandelilin,  E.  (2010). Portofolio  dan
Investasi. Yogyakarta: KANISIUS.
Wisambudi, M.Bagus., Nengah Sudjana.,dan  Topowijono.  2014.
Analisis  Pembentukan  Portofolio Optimal  Dengan  Menggunakan Model Indeks Tunggal (Studi Pada Saham  JII  periode  2011-2013). Jurnal  Administrasi  Bisnis. 12(1), pp:1-6.
Yulianti,  E.  Riska,  Topowijono,  Devi Farah Azizah(2016). Capital Asset
Princing  Model  (Capm)  Sebagai Salah Satu Metode Untuk Menentukan Saham Efisien. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , Vol. 38.

## LAMPIRAN
Tabel 1 Daftar Return Realisasi Saham Indeks LQ-45 KODE EMITEN (Ri) BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,7119 BBNI Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk. 0,6739 BBTN Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk. 0,8841 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,5187 GGRM  Gudang Garam Tbk. 0,4830 HMSP HM Sampoerna Tbk. 0,2255 ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. 0,4860 INCO Value Indonesia Tbk. 1,0865 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 0,4469 INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,3683 TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. 0,2504 Sumber : Data diolah Peneliti, 2020 Tabel 2 Nilai Expected Return Market [E(Rm)] Indeks Liquid (LQ-45) 0,0066 Sumber : Data diolah Peneliti, 2020
Tabel 3 Daftar Risiko Sistematis Saham ( 𝜷𝒊 ) pada Indeks LQ-45golongan saham yang akan dibeli KODE EMITEN ( 𝜷𝒊 ) BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,92418 BBNI Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk. 1,65868 BBTN Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk. 1,86240 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 1,09949 GGRM  Gudang Garam Tbk. 0,88529 HMSP HM Sampoerna Tbk. 1,20263 ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. 0,72905 INCO Value Indonesia Tbk. 0,40565 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 1,02459 INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 1,76198 TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. 0,40031 Sumber : Data diolah Peneliti, 2020 Tabel 4 Daftar Tingkat [E(Ri)] pada saham Indeks LQ-45 KODE EMITEN E(Ri) BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,0198 BBNI Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk. 0,0187 BBTN Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk. 0,0246
BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,0144 GGRM  Gudang Garam Tbk. 0,0134 HMSP HM Sampoerna Tbk. 0,0063 ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. 0,0135 INCO Value Indonesia Tbk. 0,0302 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 0,0124 INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,0102 TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. 0,0070 Sumber : Data diolah Peneliti, 2020 Tabel 5 Daftar Var Return Individu, Var Return Market, dan Var Error Residual pada Saham LQ-45 KODE EMITEN BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,0021 0,0011 0,0011 BBNI Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk. 0,0059 0,0011 0,0028 BBTN Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk. 0,0117 0,0011 0,0079 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,0028 0,0011 0,0230 GGRM  Gudang Garam Tbk. 0,0036 0,0011 0,0027 HMSP HM Sampoerna Tbk. 0,0039 0,0011 0,0023 ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. 0,0026 0,0011 0,0013 INCO Value Indonesia Tbk. 0,0236 0,0011 0,0029 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 0,0048 0,0011 0,0077 INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,0118 0,0011 0,0021 TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. 0,0034 0,0011 0,0028 Sumber : Data diolah Peneliti, 2020 Tabel 6 Daftar Excess Return to Beta (ERB) pada Indeks LQ-45 KODE EMITEN ERB BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,016637 BBNI Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk. 0,008633 BBTN Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk. 0,010824 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,009102 GGRM  Gudang Garam Tbk. 0,010185 HMSP HM Sampoerna Tbk. 0,008550 ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. 0,012481 INCO Value Indonesia Tbk. 0,063561 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 0,007821 INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,008310 TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. 0,006382 Sumber : Data diolah Peneliti, 2020
Tabel 7 Perhitungan Cut-off Rate (Ci) pada Indeks LQ-45 KODE EMITEN Ai Bi Ci BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,0159 7,1511 0,0159 7,1511  0,0005156 BBNI Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk. 0,9976 449,5555 1,0135 456,7066 0,0031354 BBTN Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk. 0,5617 253,1248 1,5752 709,8314 0,0046378 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 3,1743  1430,4704 4,7495  2140,3019 0,0078772 GGRM  Gudang Garam Tbk. 1,2488 562,7810 5,9983  2703,0829  0,0079350 HMSP HM Sampoerna Tbk. 2,1235 956,9380 8,1218  3660,0209  0,0075400 ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. 1,5042 677,8527 9,6260  4337,8736 0,0085810 INCO Value Indonesia Tbk. 1,4058 633,4917  11,0317  4971,3653  0,0083775 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 1,8782 846,3946  12,9099  5817,7599 0,0076395 INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,6292 283,5400  13,5391  6101,2999 0,0072812 TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. 3,2666  1472,0663  16,8057  7573,3663 0,0043823 Sumber : Data diolah Peneliti, 2020 Tabel 8 Nilai ERB dengan Cut-off Rate pada saham LQ-45 KODE EMITEN ERB Ci INCO Value Indonesia Tbk. 0,016637  0,0005156  Optimal BBTN Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk. 0,008633  0,0031354 Optimal ICBP Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. 0,010824  0,0046378  Optimal INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 0,009102  0,0078772  Optimal BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 0,010185  0,0079350  Optimal BBNI Bank Nasional Indonesia (Persero) Tbk. 0,008550  0,0075400 Optimal BBCA Bank Central Asia Tbk. 0,012481  0,0085810  Optimal HMSP HM Sampoerna Tbk. 0,063561  0,0083775  Optimal INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 0,007821  0,0076395  Optimal GGRM  Gudang Garam Tbk. 0,008310  0,0072812  Optimal TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. 0,006382  0,0043823 Optimal Sumber : Data diolah Peneliti, 2020 ∑ 𝐴𝑖 𝑛 𝑘=1 ∑ 𝐵𝑖 𝑛 𝑘=1
Tabel 9 Portofolio Yang Terbentuk PORTOFOLIO KOMBINASI SAHAM 1 Bank Central Asia Tbk dan Bank Nasional Indonesia 2 Bank Central Asia Tbk dan Bank Tabungan Negara 3 Bank Central Asia Tbk dan Bank Mandiri 4 Bank Central Asia Tbk dan Gudang Garam 5 Bank Central Asia Tbk dan HM Sampoerna 6 Bank Central Asia Tbk dan Indofood Cbp Sukses Makmur 7 Bank Central Asia Tbk dan Value Indonesia 8 Bank Central Asia Tbk dan Indofood Sukses Makmur 9 Bank Central Asia Tbk dan Indocement Tunggal Prakarsa 10 Bank Central Asia Tbk dan Telekomunikasi Indonesia 11 Bank Nasional Indonesia Tbk dan Bank Tabungan Negara 12 Bank Nasional Indonesia Tbk dan Bank Mandiri 13 Bank Nasional Indonesia Tbk dan Gudang Garam 14 Bank Nasional Indonesia Tbk dan HM Sampoerna 15 Bank  Nasional  Indonesia  Tbk  dan  Indofood  Cbp  Sukses Makmur 16 Bank Nasional Indonesia Tbk dan Value Indonesia 17 Bank Nasional Indonesia Tbk dan Indofood Sukses Makmur 18 Bank  Nasional  Indonesia  Tbk  dan  Indocement  Tunggal Prakarsa 19 Bank Nasional Indonesia Tbk dan Telekomunikasi Indonesia 20 Bank Tabungan Negara Tbk dan Bank Mandiri 21 Bank Tabungan Negara Tbk dan Gudang Garam 22 Bank Tabungan Negara Tbk dan HM Sampoerna 23 Bank  Tabungan  Negara  Tbk  dan  Indofood  Cbp  Sukses Makmur 24 Bank Tabungan Negara Tbk dan Value Indonesia 25 Bank Tabungan Negara Tbk dan Indofood Sukses Makmur 26 Bank  Tabungan  Negara  Tbk  dan  Indocoment  Tunggal Prakarsa 27 Bank Tabungan Negara Tbk dan Telekomunikasi Indonesia 28 Bank Mandiri Tbk dan Gudang Garam 29 Bank Mandiri Tbk dan HM Sampoerna 30 Bank Mandiri Tbk dan Indofood Cbp Sukses Makmur 31 Bank Mandiri Tbk dan Value Indonesia 32 Bank Mandiri Tbk dan Indofood Sukses Makmur 33 Bank Mandiri Tbk dan Indocoment Tunggal Prakarsa 34 Bank Mandiri Tbk dan Telekomunikasi Indonesia 35 Gudang Garam Tbk dan HM Sampoerna 36 Gudang Garam Tbk dan Indofood Cbp Sukses Makmur 37 Gudang Garam Tbk dan Value Indonesia 38 Gudang Garam Tbk dan Indofood Sukses Makmur
39 Gudang Garam Tbk dan Indocoment Tunggal Prakarsa 40 Gudang Garam Tbk dan Telekomunikasi Indonesia 41 HM Sampoerna Tbk dan Indofood Cbp Sukses Makmur 42 HM Sampoerna Tbk dan Value Indonesia 43 HM Sampoerna Tbk dan Indofood Sukses Makmur 44 HM Sampoerna Tbk dan Indocement Tunggal Prakarsa 45 HM Sampoerna Tbk dan Telekomunikasi Indonesia 46 Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk dan Value Indonesia 47 Indofood  Cbp  Sukses  Makmur  Tbk  dan  Indofood  Sukses Makmur 48 Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk dan Indocement Tunggal Prakarsa 49 Indofood  Cbp  Sukses  Makmur  Tbk  dan  Telekomunikasi Indonesia 50 Value Indonesia Tbk dan Indofood Sukses Makmur 51 Value Indonesia Tbk dan Indocement Tunggal Prakarsa 52 Value Indonesia Tbk dan Telekomunikasi Indonesia 53 Indofood  Sukses  Makmur  Tbk  dan  Indocement  Tunggal Prakarsa 54 Indofood Sukses Makmur Tbk dan Telekomunikasi Indonesia 55 Indocement  Tunggal  Prakarsa  Tbk  dan  Telekomunikasi Indonesia Sumber : Data diolah peneliti, 2020 Tabel 10 Tingkat Keuntungan Portofolio Dengan Bobot Sama (50%:50%) Portofolio X A X B E(R A ) E(R B ) E(R P ) 1 50% 50% 0,0064 0,0080 0,01925 2 50% 50% 0,0064 0,0085 0,02217 3 50% 50% 0,0064 0,0068 0,01709 4 50% 50% 0,0064 0,0063 0,01660 5 50% 50% 0,0064 0,0070 0,01067 6 50% 50% 0,0064 0,0060 0,01664 7 50% 50% 0,0064 0,0053 0,02498 8 50% 50% 0,0064 0,0066 0,01609 9 50% 50% 0,0064 0,0083 0,01019 10 50% 50% 0,0064 0,0052 0,01337 11 50% 50% 0,0080 0,0085 0,02164 12 50% 50% 0,0080 0,0068 0,01656 13 50% 50% 0,0080 0,0063 0,01607 14 50% 50% 0,0080 0,0070 0,01014 15 50% 50% 0,0080 0,0060 0,01611 16 50% 50% 0,0080 0,0053 0,02445 17 50% 50% 0,0080 0,0066 0,01557 18 50% 50% 0,0080 0,0083 0,00966 19 50% 50% 0,0080 0,0052 0,01284
20 50% 50% 0,0085 0,0068 0,01948 21 50% 50% 0,0085 0,0063 0,01899 22 50% 50% 0,0085 0,0070 0,01306 23 50% 50% 0,0085 0,0060 0,01903 24 50% 50% 0,0085 0,0053 0,02737 25 50% 50% 0,0085 0,0066 0,01849 26 50% 50% 0,0085 0,0083 0,01258 27 50% 50% 0,0085 0,0052 0,01576 28 50% 50% 0,0068 0,0063 0,01391 29 50% 50% 0,0068 0,0070 0,00798 30 50% 50% 0,0068 0,0060 0,01395 31 50% 50% 0,0068 0,0053 0,02229 32 50% 50% 0,0068 0,0066 0,01341 33 50% 50% 0,0068 0,0083 0,00751 34 50% 50% 0,0068 0,0052 0,01068 35 50% 50% 0,0063 0,0070 0,00749 36 50% 50% 0,0063 0,0060 0,01346 37 50% 50% 0,0063 0,0053 0,02180 38 50% 50% 0,0063 0,0066 0,01291 39 50% 50% 0,0063 0,0083 0,00701 40 50% 50% 0,0063 0,0052 0,01019 41 50% 50% 0,0070 0,0060 0,00753 42 50% 50% 0,0070 0,0053 0,01587 43 50% 50% 0,0070 0,0066 0,00699 44 50% 50% 0,0070 0,0083 0,00108 45 50% 50% 0,0070 0,0052 0,00426 46 50% 50% 0,0060 0,0053 0,02184 47 50% 50% 0,0060 0,0066 0,01296 48 50% 50% 0,0060 0,0083 0,00705 49 50% 50% 0,0060 0,0052 0,01023 50 50% 50% 0,0053 0,0066 0,02130 51 50% 50% 0,0053 0,0083 0,01539 52 50% 50% 0,0053 0,0052 0,01857 53 50% 50% 0,0066 0,0083 0,00651 54 50% 50% 0,0066 0,0052 0,00968 55 50% 50% 0,0083 0,0052 0,00378 Sumber : Data diolah peneliti, 2020 Tabel 11 Daftar Koefisien Korelasi Antar Saham Portofolio ΣA ΣB ΣA 2 ΣB 2 ΣAB Pembilang  Penyebut ρAB 1 0,71194  0,67391  0,50687  0,45416  0,47979 17,23433 16,79258 1,02631 2 0,71194  0,88412  0,50687  0,78168  0,62945 22,83229 22,03066 1,03639 3 0,71194  0,51869  0,50687  0,26904  0,36928 13,10084 12,92481 1,01362 4 0,71194  0,48301  0,50687  0,23330  0,34388 12,15061 12,03566 1,00955 5 0,71194  0,05612  0,50687  0,00315  0,03995 0,78251 1,39838 0,55958
6 0,71194  0,48601  0,50687  0,23620  0,34601 12,23038 12,11031 1,00991 7 0,71194  1,08649  0,50687  1,18046  0,77352 28,22135 27,07328 1,04241 8 0,71194  0,44687  0,50687  0,19969  0,31815 11,18821 11,13514 1,00477 9 0,71194  0,02181  0,50687  0,00048  0,01553 -0,13103 0,54357 -0,24105 10 0,71194  0,25037  0,50687  0,06269  0,17825 5,95545 6,23877 0,95459 11 0,67391  0,88412  0,45416  0,78168  0,59582 21,65979 20,85376 1,03865 12 0,67391  0,51869  0,45416  0,26904  0,34955 12,42869 12,23435 1,01588 13 0,67391  0,48301  0,45416  0,23330  0,32551 11,52731 11,39271 1,01181 14 0,67391  0,05612  0,45416  0,00315  0,03782 0,74371 1,32368 0,56185 15 0,67391  0,48601  0,45416  0,23620  0,32752 11,60298 11,46337 1,01218 16 0,67391  1,08649  0,45416  1,18046  0,73220 26,77177 25,62699 1,04467 17 0,67391  0,44687  0,45416  0,19969  0,30115 10,61440 10,54029 1,00703 18 0,67391  0,02181  0,45416  0,00048  0,01470 -0,12287 0,51453 -0,23879 19 0,67391  0,25037  0,45416  0,06269  0,16873 5,65068 5,90549 0,95685 20 0,88412  0,51869  0,78168  0,26904  0,45859 16,14375 16,05060 1,00580 21 0,88412  0,48301  0,78168  0,23330  0,42704 14,97234 14,94641 1,00173 22 0,88412  0,05612  0,78168  0,00315  0,04962 0,95818 1,73657 0,55177 23 0,88412  0,48601  0,78168  0,23620  0,42969 15,07069 15,03912 1,00210 24 0,88412  1,08649  0,78168  1,18046  0,96059 34,78374 33,62078 1,03459 25 0,88412  0,44687  0,78168  0,19969  0,39509 13,78594 13,82810 0,99695 26 0,88412  0,02181  0,78168  0,00048  0,01929 -0,16799 0,67503 -0,24887 27 0,88412  0,25037  0,78168  0,06269  0,22136 7,33519 7,74758 0,94677 28 0,51869  0,48301  0,26904  0,23330  0,25053 8,98352 8,76867 1,02450 29 0,51869  0,05612  0,26904  0,00315  0,02911 0,58534 1,01880 0,57454 30 0,51869  0,48601  0,26904  0,23620  0,25209 9,04246 8,82306 1,02487 31 0,51869  1,08649  0,26904  1,18046  0,56356 20,85578 19,72443 1,05736 32 0,51869  0,44687  0,26904  0,19969  0,23179 8,27255 8,11259 1,01972 33 0,51869  0,02181  0,26904  0,00048  0,01131 -0,08954 0,39602 -0,22610 34 0,51869  0,25037  0,26904  0,06269  0,12987 4,40685 4,54530 0,96954 35 0,48301  0,05612  0,23330  0,00315  0,02711 0,54893 0,94871 0,57860 36 0,48301  0,48601  0,23330  0,23620  0,23475 8,45382 8,21608 1,02894 37 0,48301  1,08649  0,23330  1,18046  0,52479 19,49578 18,36751 1,06143 38 0,48301  0,44687  0,23330  0,19969  0,21584 7,73419 7,55449 1,02379 39 0,48301  0,02181  0,23330  0,00048  0,01054 -0,08188 0,36878 -0,22203 40 0,48301  0,25037  0,23330  0,06269  0,12093 4,12091 4,23261 0,97361 41 0,05612  0,48601  0,00315  0,23620  0,02727 1,41176 0,95460 1,47890 42 0,05612  1,08649  0,00315  1,18046  0,06097 3,22540 2,13406 1,51139 43 0,05612  0,44687  0,00315  0,19969  0,02508 1,29356 0,87773 1,47375 44 0,05612  0,02181  0,00315  0,00048  0,00122 0,00977 0,04285 0,22793 45 0,05612  0,25037  0,00315  0,06269  0,01405 0,70008 0,49177 1,42358 46 0,48601  1,08649  0,23620  1,18046  0,52804 19,60996 18,48143 1,06106 47 0,48601  0,44687  0,23620  0,19969  0,21718 7,77939 7,60134 1,02342 48 0,48601  0,02181  0,23620  0,00048  0,01060 -0,08252 0,37107 -0,22240 49 0,48601  0,25037  0,23620  0,06269  0,12168 4,14491 4,25886 0,97324 50 1,08649  0,44687  1,18046  0,19969  0,48552 16,83913 16,99323 0,99093 51 1,08649  0,02181  1,18046  0,00048  0,02370 -0,21144 0,82954 -0,25489
52 1,08649  0,25037  1,18046  0,06269  0,27203 8,95684 9,52093 0,94075 53 0,44687  0,02181  0,19969  0,00048  0,00975 -0,07412 0,34119 -0,21725 54 0,44687  0,25037  0,19969  0,06269  0,11188 3,83131 3,91592 0,97839 55 0,02181  0,25037  0,00048  0,06269  0,00546 0,42518 0,19116 2,22421 Sumber : Data diolah peneliti, 2020 Tabel 12 Deviasi Standart Portofolio Dengan Bobot Dana Sama (50% : 50%) Portofolio  X A X B X A2 X B2 σ A σ B σ A2 σ B2 ρAB σρ 1 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0453  0,0768  0,002051  0,005898  1,02631  0,00558 2 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0453  0,1080  0,002051  0,011660  1,03639  0,00702 3 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0453  0,0531  0,002051  0,002818  1,01362  0,00449 4 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0453  0,0601  0,002051  0,003607  1,00955  0,00480 5 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0453  0,0625  0,002051  0,003903  0,55958  0,00434 6 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0453  0,0511  0,002051  0,002613  1,00991  0,00439 7 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0453  0,1536  0,002051  0,023595  1,04241  0,00911 8 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0453  0,0692  0,002051  0,004795  1,00477  0,00521 9 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0453  0,1086  0,002051  0,011802 - 0,24105 0,00487 10 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0453  0,0583  0,002051  0,003398  0,95459  0,00466 11 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0768  0,1080  0,005898  0,011660  1,03865  0,00848 12 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0768  0,0531  0,005898  0,002818  1,01588  0,00593 13 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0768  0,0601  0,005898  0,003607  1,01181  0,00624 14 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0768  0,0625  0,005898  0,003903  0,56185  0,00560 15 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0768  0,0511  0,005898  0,002613  1,01218  0,00583 16 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0768  0,1536  0,005898  0,023595  1,04467  0,01058 17 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0768  0,0692  0,005898  0,004795  1,00703  0,00665 18 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0768  0,1086  0,005898  0,011802 - 0,23879 0,00532 19 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0768  0,0583  0,005898  0,003398  0,95685  0,00608 20 0,5  0,5  0,25  0,25  0,1080  0,0531  0,011660  0,002818  1,00580  0,00733 21 0,5  0,5  0,25  0,25  0,1080  0,0601  0,011660  0,003607  1,00173  0,00764 22 0,5  0,5  0,25  0,25  0,1080  0,0625  0,011660  0,003903  0,55177  0,00689 23 0,5  0,5  0,25  0,25  0,1080  0,0511  0,011660  0,002613  1,00210  0,00724 24 0,5  0,5  0,25  0,25  0,1080  0,1536  0,011660  0,023595  1,03459  0,01199 25 0,5  0,5  0,25  0,25  0,1080  0,0692  0,011660  0,004795  0,99695  0,00805 26 0,5  0,5  0,25  0,25  0,1080  0,1086  0,011660  0,011802 - 0,24887 0,00603 27 0,5  0,5  0,25  0,25  0,1080  0,0583  0,011660  0,003398  0,94677  0,00747 28 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0531  0,0601  0,002818  0,003607  1,02450  0,00517 29 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0531  0,0625  0,002818  0,003903  0,57454  0,00466 30 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0531  0,0511  0,002818  0,002613  1,02487  0,00477 31 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0531  0,1536  0,002818  0,023595  1,05736  0,00950 32 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0531  0,0692  0,002818  0,004795  1,01972  0,00559 33 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0531  0,1086  0,002818  0,011802 - 0,22610 0,00498 34 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0531  0,0583  0,002818  0,003398  0,96954  0,00502 35 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0601  0,0625  0,003607  0,003903  0,57860  0,00495
36
0,5  0,5  0,25  0,25  0,0601  0,0511  0,003607  0,002613  1,02894  0,00509 37 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0601  0,1536  0,003607  0,023595  1,06143  0,00983 38 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0601  0,0692  0,003607  0,004795  1,02379  0,00591 39 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0601  0,1086  0,003607  0,011802 - 0,22203 0,00508 40 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0601  0,0583  0,003607  0,003398  0,97361  0,00534 41 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0625  0,0511  0,003903  0,002613  1,47890  0,00574 42 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0625  0,1536  0,003903  0,023595  1,51139  0,01081 43 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0625  0,0692  0,003903  0,004795  1,47375  0,00666 44 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0625  0,1086  0,003903  0,011802  0,22793  0,00623 45 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0625  0,0583  0,003903  0,003398  1,42358  0,00604 46 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0511  0,1536  0,002613  0,023595  1,06106  0,00941 47 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0511  0,0692  0,002613  0,004795  1,02342  0,00550 48 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0511  0,1086  0,002613  0,011802 - 0,22240 0,00497 49 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0511  0,0583  0,002613  0,003398  0,97324  0,00494 50 0,5  0,5  0,25  0,25  0,1536  0,0692  0,023595  0,004795  0,99093  0,01011 51 0,5  0,5  0,25  0,25  0,1536  0,1086  0,023595  0,011802 - 0,25489 0,00745 52 0,5  0,5  0,25  0,25  0,1536  0,0583  0,023595  0,003398  0,94075  0,00952 53 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0692  0,1086  0,004795  0,011802 - 0,21725 0,00525 54 0,5  0,5  0,25  0,25  0,0692  0,0583  0,004795  0,003398  0,97839  0,00577 55 0,5  0,5  0,25  0,25  0,1086  0,0583  0,011802  0,003398  2,22421  0,00947
Sumber: Data diolah peneliti, 2020
Tabel 13 Tingkat Keuntungan Dan Risiko Portofolio Dengan Menggunakan
Bobot Sama (50% : 50%) Portofolio  E(R p) σρ 1 0,0192  0,0056 2 0,0222  0,0070 3 0,0171  0,0045 4 0,0166  0,0048 5 0,0107  0,0043 6 0,0166  0,0044 7 0,0250  0,0091 8 0,0161  0,0052 9 0,0102  0,0049 10 0,0134  0,0047 11 0,0216  0,0085 12 0,0166  0,0059 13 0,0161  0,0062 14 0,0101  0,0056 15 0,0161  0,0058
16 0,0245  0,0106 17 0,0156  0,0067 18 0,0097  0,0053 19 0,0128  0,0061 20 0,0195  0,0073 21 0,0190  0,0076 22 0,0131  0,0069 23 0,0190  0,0072 24 0,0274  0,0120 25 0,0185  0,0080 26 0,0126  0,0060 27 0,0158  0,0075 28 0,0139  0,0052 29 0,0080  0,0047 30 0,0140  0,0048 31 0,0223  0,0095 32 0,0134  0,0056 33 0,0075  0,0050 34 0,0107  0,0050 35 0,0075  0,0049 36 0,0135  0,0051 37 0,0218  0,0098 38 0,0129  0,0059 39 0,0070  0,0051 40 0,0102  0,0053 41 0,0075  0,0057 42 0,0159  0,0108 43 0,0070  0,0067 44 0,0011  0,0062 45 0,0043  0,0060 46 0,0218  0,0094 47 0,0130  0,0055 48 0,0071  0,0050 49 0,0102  0,0049 50 0,0213  0,0101 51 0,0154  0,0075 52 0,0186  0,0095 53 0,0065  0,0052 54 0,0097  0,0058 55 0,0038  0,0095 Sumber : Data diolah peneliti, 2020
Tabel 14 Portofolio Efisien Dengan Menggunakan Bobot Sama (50% : 50%) Portofolio Kombinasi E(R p) σρ 24 Bank Tabungan Negara Tbk dan Value Indonesia 0,0274  0,0120 16 Bank Nasional Indonesia Tbk dan Value Indonesia 0,0245  0,0106 55 Indocement Tunggal Prakarsa Tbk dan Telekomunikasi Indonesia 0,0038  0,0095 Sumber : Data diolah peneliti, 2020