Rajindra, [Vol 5, No 1, 2018]
E -ISSN  2598-398X || P -ISSN 2337- 8743

## PENGARUH MODAL KERJA DAN KEMAMPUAN PRODUKSI TERHADAP KINERJA KEUANGAN UMKM

## EFFECT OF WORKING CAPITAL AND PRODUCTION ABILITY TO FINANCIAL PERFORMANCE OF UMKM
Rajindra 1 , Burhanuddin 2 , Wahba 3 , Guasmin 4 , Dasa Febrianti 5 1,2,3,4,5 Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah Palu Email: rajindra@unismuhpalu.ac.id

## ABSTRAK
Kebijakan UMKM yang berkembang selama era reformasi mengindikasikan bahwa proses komu- nikasi  politik sendiri  belum  berjalan  baik.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  Pengaruh  Modal Kerja  dan  Kemampuan  Produksi  terhadap  Kinerja  Keuangan  UMKM.  Penelitian  ini  menggunakan penelitian eksplanatoris atau konfirmatoris . Penelitian ini dilakukan di Kabupaten Donggala 2012. Popu- lasi penelitian ini sebanyak 1752 yang tersebar diseluruh Kecamatan dalam wilayah Kabupaten Dongga- la. Sampel pada penelitian adalah 326. Analisis data yang digunakan Analisis Jalur ( Path Analysis ). Hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa    ada  pengaruh  signifikan  antara  Modal  Kerja  dan  Kemampuan Produksi terhadap Kinerja Keuangan UMKM.  Saran dari penelitian ini untuk kebijakan pendanaan bagi para  pelaku  UMKM,  harus  mempertimbangkan  pemanfaatan  laba  ditahan  disamping  untuk  memenuhi kebutuhan  modal  kerja,  biaya  operasional,  pembelian  peralatan  produksi, juga  harus  diarahkan  untuk mengantisipasi timbulnya biaya tidak terduga.
Kata Kunci : Modal Kerja, Kemampuan Produksi, Kinerja Keuangan

## ABSTRACT
The UMKM policies that developed during the reform era indicated that the political communica- tion process itself has not gone well. This study aims to determine the Effect of Working Capital and Produc- tion  Capability  to  Financial  Performance  of  UMKM.  This  research  uses  explanatory  or  confirmatory  re- search. This research was conducted in Donggala Regency 2012. The population of this study as many as 1752 scattered throughout the District within the district of Donggala. The sample in this research is 326. Data analysis used Path Analysis (Path Analysis). The results of this study indicate that there is significant influence between Working Capital and Production Capability to Financial Performance of UMKM. Sugges- tions from  this study  for  funding policy  for  UMKM  actors should  consider  the  use  of  retained  earnings  in addition  to  meeting  working  capital  requirements,  operational  costs,  purchase  of  production  equipment, should also be directed to anticipate unexpected costs.
Keywords : Working Capital, Production Capability, Financial Performance
Article History:
 Received 31 Januari 2018
 Revised 25 Februari 2018
 Accepted 28 Februari 2018

## Sekretariat
Editorial: Kampus Fekon UNISMUH PALU - Palu 94118, Sulawesi Tengah, Indonesia
Telp/HP: +6281245936241, Fax (0451) 425627
E-mail: jsm.fe.umpalu@gmail.com OJS: http://jurnal.unismuhpalu.ac.id/index.php/JSM
Rajindra, [Vol 5,No 1, 2018]
E -ISSN  2598-398X || P -ISSN 2337- 8743

## PENDAHULUAN
Keberpihakan    pemerintah  yang  te- lah  ditetapkan,  menyangkut  menyediakan modal  intelektual  dan  institusional,  tetapi untuk  mengimplementasikan  komitment tersebut  lagi-lagi  terlihat  adanya  faktor hambatan yang tidak mudah ditembus han- ya dengan kebijakan pihak eksekutif. Kebijakan  UMKM  yang  berkembang selama era reformasi mengindikasikan bah- wa proses komunikasi politik sendiri belum berjalan  baik.  Sesungguhnya  komunikasi politik  yang  efektif  diharapkan  dapat dibangun  dan  ditumbuhkan  oleh  para  ek- sponen  yang  bergerak  dalam  pem- berdayaan  UMKM.  Dengan  kondisi  yang masih  seperti  sekarang  jangan  diharapkan akan ada tenggang rasa dari para pengusaha besar  kepada  pengusaha  kecil.  Belajar  dari pengalaman masa lalu untuk bermitra anta- ra  pengusaha  kecil  dan  pengusaha  besar harus dipaksa dan diikat dengan peraturan formal,  begitupun  belum  dapat  berjalan dengan efektif.
Kondisi yang demikian dapat dilihat dari  berbagai  aspek  usaha  UMKM,  antara lain  dalam  bentuk  kontradiksi  peraturan perundang-undangan  yang  berlaku  seperti UU nomor 3 tahun 2004 tentang Perbankan. Adanya  fenomena  seperti  diuraikan  di  atas dapat disimpulkan sementara, bahwa upaya pemberdayaan  UMKM  bukanlah  suatu komitmen  kebijakan  jangka  pendek,  tetapi merupakan proses politik jangka panjang.
Dalam  upaya  mendorong  per- cepatan  proses pemberdayaan  UMKM  sela- ma era reformasi juga terlihat sudah cukup banyak  kebijakan  yang  seharusnya  dapat mempercepat  (akselerasi)  proses  pem- berdayaan  UMKM.  Kalangan  UMKM  serta para pemangku kepentingan (stakeholders) dituntut berkemampuan memberikan keya- kinan  kepada  para  pengambil  keputusan agar  lebih  mendorong  kepada  pem- bangunan kelompok masyarakat banyak.
Pemberdayaan UMKM tidak terlepas dari  konsepsi  dasar  pembangunan  yang menjadi  medium  pertumbuhan  UMKM. Merancang  konsepsi  dasar  pemberdayaan UMKM  adalah  membangun  sistem  yang mampu  mengeliminir  semua  masalah  yang menyangkut  keberhasilan  usaha  UMKM. Salah  satu  aspek  yang  sangat  menentukan keberhasilan  UMKM  adalah  iklim  usaha.
Aspek ini terkait erat dengan kemampuan sis- tem  usaha  yang  di  bangun,  yang  terkait dengan  banyak  pelaku  (aktor)  dan  banyak variabel (faktor) yang berpengaruh nyata ser- ta bersifat jangka panjang (multies years). Un- tuk mengetahui kondisi dari setiap faktor dan para pelaku yang berperan didalamnya perlu dilakukan  evaluasi  setiap  waktu,  setiap  tem- pat dan setiap sektor kegiatan usaha UMKM.
Melalui otonomi daerah, setiap daerah di  Indonesia  dituntut  untuk  dapat  mengem- bangkan setiap potensi lokal yang dimilikinya agar  dapat  bertahan dan  berkembang di  ten- gah  persaingan  regional  maupun  global. Secara  implisit,  hal  tersebut  berarti  pem- bangunan  ekonomi  suatu  wilayah  lebih mengarah pada pendekatan yang berorientasi pada pengembangan sumber  daya  lokal yang merupakan  faktor-faktor  endogen  wilayah tersebut secara optimal.
Penekanan  pada  pengembangan  po- tensi lokal inilah yang membawa pembahasan penelitian  ini  menuju  ke  konsep  pengem- bangan  ekonomi  lokal.  Adapun  Pengem- bangan  Ekonomi  Lokal  sendiri  pada  prinsip- nya  merupakan  “Suatu  proses  ketika  aktor- aktor  di  dalam  komunitas  baik  kota,  wilayah regional  maupun  kota-kota  besar  yaitu pemerintah,  swasta  dan  masyarakat  beker- jasama  secara  kolektif  untuk  menciptakan kondisi  pembangunan  ekonomi  dan  pertum- buhan generasi yang lebih baik. Melalui pros- es  ini  diciptakan  dan  dikembangkan  suatu budaya  kewirausahaan  yang  dinamis,  serta kesejahteraan  komunitas  dan  usaha  dalam rangka  meningkatkan  kualitas  hidup  bagi semua yang berada dalam komunitas” (World Bank, 2001).
Untuk  menjawab  tantangan  per- saingan global, pengembangan ekonomi lokal perlu  diarahkan  untuk  mendukung  perkem- bangan  sektor-sektor  ekonomi  yang  berpo- tensi  menciptakan  kesempatan  kerja  yang luas  dan  memiliki  prospek  yang  baik  dalam meningkatkan  kesejahteraan  masyarakat  di suatu wilayah.
Peran  besar  UMKM  dalam  pengem- bangan  ekonomi  di  Kabupaten  Donggala  ter- sebut  terutama  karena,  sektor  UMKM  me- nyerap cukup banyak sumber daya yang apa- bila  dieksploitasi  secara  proporsional  akan dapat  memberikan  multiplier  effect  yang mendorong  pengembangan  wilayah  di  Kabu- paten  Donggala  secara  signifikan.  Multiplier
Rajindra, [Vol 5, No 1, 2018]
E -ISSN  2598-398X || P -ISSN 2337- 8743
effect dari sektor UMKM ini terutama berasal dari  jumlah  unit  usahanya  yang  sangat  ban- yak di sektor ini serta kontribusinya yang be- sar  terhadap  penciptaan  kesempatan  kerja dan  sumber  pendapatan,  khususnya  di  dae- rah  pedesaan  dan  bagi  rumah  tangga pedesaan.
Namun  demikian,  untuk  menjadikan UMKM  sebagai  sektor  dengan  keunggulan daya  saing  perlu  dipahami  keterbatasan UMKM  yang  antara  lain  dalam  hal  ukuran unit usaha dan kebijakan pendanaan, kemam- puan modal kerja, yang dapat berakibat ren- dahnya  kemampuan  produksi  dan  kinerja keuangan UMKM secara keseluruhan. Apabila berbicara  mengenai  permasalahan  pengem- bangan  unit-unit  usaha  UMKM  di  Kabupaten Donggala,  isu-isu  keterbatasan  modal  manu- sia  (SDM),  pengetahuan  maupun  teknologi produksi belum banyak dibahas secara urgen. Hal  yang  paling  sering  terungkap  ialah keterbatasan  modal  fisik  (pengelolaan  finan- sial, dan infrastruktur) serta kesulitan dalam pemasaran.
Fenomena  yang  lebih  nampak,  kai- tannya  dengan  pengembangan  UMKM  dari periode  ke  periode  di  Kabupaten  Donggala antara  lain  kurangnya  dukungan  kebijakan pendanaan,  kurangnya  modal  kerja  yang secara langsung berpengaruh kepada lemahnya  kemampuan  produksi  dan  secara komprehensif  berdampak  pada  lemahnya kinerja keuangan UMKM.
Fenomena  tersebut  dapat  dijabarkan lebih  jauh  dengan  melihat  kondisi  UMKM  di Kabupaten  Donggala,  yaitu  :  Pertama,  Modal kerja masih merupakan kendala pada sebagi- an  UMKM  oleh  karena  modal  kerja  yang  di- miliki  termasuk  kas,  piutang  dagang  dan persediaan  masih  tergolong  lemah  pada aspek pemenuhan uang kas, masih sering ter- jadi  keterlambatan  dalam  penagihan  piutang dagang  dan  masih  lambatnya  perputaran persediaan.  Kedua,  kemampuan  produksi merupakan kendala utama pada UMKM kare- na  dinilai  masih  mengandung  berbagai kelemahan terutama pada kelayakan pengembangan  produksi,  keandalan  mesin, pemahaman tehnis produksi, kualitas produk, harga  dan  prosedur  pemeliharaan.  Ketiga, kinerja  keuangan  yang  diindikasikan  dari perolehan laba, investasi, aset dan penjualan masih dinilai rendah.
Menurut Tambunan (2000), dari hasil
kajiannya  terhadap  penelitian-penelitian yang  dilakukan  oleh  lembaga  pemerintah, swasta  maupun  organisasi  non-profit  atau LSM  didapatkan  bahwa  keterbatasan  Sum- ber  Daya  Manusia  dan  teknologi  modern ternyata  kurang  diperhatikan  sebagai  ma- salah  yang  serius  bagi  banyak  pengusaha UMKM.
Berdasarkan  penelitian  yang  telah dilakukan  Akatiga  (2003)  mengenai berbagai upaya pemerintah dalam mengembangkan UMKM, ditemukan bahwa pemerintah  memandang  UMKM  sebagai unit-unit  usaha  yang  ‘lemah’  dan  perlu dibantu  (misalnya  melalui  bantuan  per- modalan,  pelatihan  produksi,  maupun pemasaran).
Pemerintah  Kabupaten  Donggala belum  optimal  dalam  memperhatikan  po- tensi  UMKM  untuk  dikembangkan  bukan saja pada  pemberian  bantuan  modal  tetapi juga  pada  aspek  Kemampuan  Modal  Kerja dalam  mendorong  Peningkatan  kemampu- an Produksi, Olehnya itu penelitian ini ber- tujuan  untuk  mengetahui  Pengaruh  Modal Kerja  dan  Kemampuan  Produksi  terhadap Kinerja  Keuangan  UMKM  di  Kabupaten Donggala.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan penelitian eksplanatoris atau konfirmatoris. Penelitian  ini  dilakukan  di  Kabupaten Donggala  2012.  Populasi  penelitian  ini sebanyak  1752  yang  tersebar  diseluruh Kecamatan  dalam  wilayah  Kabupaten Donggala.  Sampel  pada  penelitian  adalah 326. Analisis data yang digunakan Analisis Jalur ( Path Analysis ).

## HASIL PENELITIAN
Tanggapan  Responden  Terhadap  Indi- kator dari  Variabel Modal Kerja Tanggapan  responden  terhadap modal  kerja  yang dilakukan  oleh  UMKM  di Kabupaten Donggala. Berdasarkan rata-rata (mean) yang diperoleh melalui Tabel 1 dis- tribusi  frekuensi  diatas  menunjukkan  bah- wa  yang  memberikan  kontribusi  tertinggi terhadap  modal  kerja  adalah  kecukupan persediaan  sebesar  4,33,  ketersediaan  kas
Rajindra, [Vol 5,No 1, 2018]
sebesar  4,08,  kelebihan  kas  sebesar  4,03, perputaran  piutang  dan  besaran  piutang masing-masing  memberikan  kontribusi sebesar 4,00, selanjutnya yang memberikan kontribusi  sedang  (kurang)  antara  lain penilaian  persediaan  sebesar  3,75,  perhi- tungan  persediaan  sebesar  3,61,  resiko piutang  sebesar  3,55  dan  kemampuan  kas melunasi utang jangka pendek sebesar 3,43.
Berdasarkan  indikator  ketersediaan kas  maka  dapat  dijelaskan  bahwa  2  orang atau  0,61%  responden  yang  mengungkap- kan  bahwa  ketersediaan  kas  tergolong  ku- rang  menunjang  kegiatan  usaha,  sebanyak 56  orang  atau  17,18%  yang  mengatakan bahwa ketersediaan kas yang dicapai cukup menunjang  kegiatan  usaha  dan  sebanyak 268  orang  atau  82,21%  yang  mengatakan bahwa ketersediaan kas menunjang kegiatan usaha para pelaku UMKM di Kabu- paten Donggala. Tanggapan  Responden  Terhadap  Indi- kator dari Variabel Kemampuan Produksi Tanggapan  responden  terhadap  ke-
mampuan  produksi  yang  dilakukan  oleh
UMKM  di  Kabupaten  Donggala.  Berdasarkan rata-rata (mean) yang diperoleh melalui Tabel distribusi frekuensi diatas menunjukkan bah- wa yang memberikan kontribusi tertinggi ter- hadap  kemampuan  produksi  adalah  harga sebesar  4,71,  kualitas  produk  sebesar  4,30, suplier sebesar 4,11, syarat pembayaran sebe- sar  3,98,  pengetahuan  tentang  pasar  sebesar 3,97, pemahaman teknis produksi dan perbai- kan peralatan produksi masing-masing mem- berikan  kontribusi  sebesar  3,90,  selanjutnya yang memberikan kontribusi sedang (kurang) antara lain kelayakan pengembangan peralatan  produksi  sebesar  3,82,  prosedur pemeliharaan sebesar 3,80, pengetahuan ten- tang  teknologi  sebesar  3,78,    keperluan pengembangan  peralatan  produksi  sebesar 3,69, keandalan mesin dan suku cadang mas- ing-masing  memberikan  kontribusi  sebesar 3,60.
Berdasarkan  indikator  keperluan pengembangan  peralatan  produksi  dapat  di- jelaskan  bahwa  sebanyak  55  orang  atau 16,87%  responden  yang  mengatakan  bahwa keperluan pengembangan peralatan produksi tidak menunjang kegiatan usaha, sebanyak 34
Indikator Simbol Frekuensi jawaban responden N Total Skor Mean (Rata - Rata) 0,00-1,00 1,01-2,00 2,01-3,00 3,01-4,00 4,01-5,00 Ketersediaan Kas X1.1 0 (0,00%) 2 (0,61%) 56 (17,18%) 182 (55,83%) 86 (26,38%) 326 1330 4,08 Kemampuan Kas Melunasi Htg Jk Pendek X1.2 22 (6.75%) 35 (10,74%) 93 (28,53%) 133 (40.80%) 43 (13,19%) 326 1118 3,43 Kelebihan Kas X1.3 1 (0.30%) 5 (1,53%) 42 (12,88%) 214 (65.64%) 64 (19.63%) 326 1313 4,03 Perputaran Piutang X1.4 7 (2,15%) 11 (3,37%) 38 (11,66%) 188 (57,67%) 82 (25,15%) 326 1305 4,00 Besaran Piutang X1.5 8 (2,45%) 11 (3,37%) 39 (11,96%) 183 (56,13%) 85 (26.07%) 326 1304 4,00 Resiko Piutang X1.6 12 (3,68%) 21 (6,44%) 101 (30.98%) 160 (49.08%) 32 (9,82%) 326 1157 3,55 Kecukupan Persediaan X1.7 2 (0,61%) 4 (1,23%) 16 (4,91%) 167 (51,23%) 137 (42,02%) 326 1411 4,33 Penilaian Persediaan X1.8 7 (2,15%) 18 (5,52%) 75 (23,01%) 177 (54,29%) 49 (15,03%) 326 1221 3,75 Perhitungan  Persedi- aan Akhir X1.9 9 (2,76%) 26 (7,98%) 97 (29,75%) 145 (44,48%) 49 (15,03%) 326 1177 3,61 Total Skor Modal Kerja 3,86

## Tabel 1 Frekuensi Tanggapan Responden Terhadap Indikator dari Variabel Modal Kerja
Sumber: Hasil Olahan Data Primer, tahun 2012
Rajindra, [Vol 5, No 1, 2018]
E -ISSN  2598-398X || P -ISSN 2337- 8743
orang  atau  10,43%  mengatakan  cukup menunjang dan 227 orang atau 72,70% yang mengatakan menunjang kelancaran kegiatan usaha yang dilakukan para pelaku UMKM di Kabupaten Donggala
Berdasarkan  indikator  kelayakan pengembangan  peralatan  produksi  dapat dijelaskan  bahwa  sebanyak  50  orang  atau 15,33% responden yang mengatakan bahwa kelayakan
pengembangan peralatan produksi  tidak  menunjang  kegiatan  usaha, sebanyak  26  orang  atau  7,97%  mengatakan cukup  menunjang  dan  250  orang  atau 76,68%  yang  mengatakan  menunjang  ke- lancaran kegiatan usaha yang dilakukan para pelaku UMKM di Kabupaten Donggala.
Memperhatikan  tanggapan  respond- en  terhadap  indikator  keandalan  mesin dapat  dijelaskan  bahwa  sebanyak  67  orang atau  20,55%  responden  yang  mengatakan bahwa  keandalan  mesin  tidak  menunjang
kegiatan  usaha,  sebanyak  38  orang  atau 11,66%  mengatakan  cukup  menunjang  dan 221  orang  atau  67,79%  yang  mengatakan menunjang  kelancaran  kegiatan  usaha  yang dilakukan  para  pelaku  UMKM  di  Kabupaten
Donggala.
Berdasarkan  indikator  pengetahuan tentang  teknologi  dapat  dijelaskan  bahwa sebanyak  44  orang  atau  13,49%  responden yang  mengatakan  bahwa  pengetahuan  ten- tang  teknologi  tidak  menunjang  kegiatan usaha,  sebanyak  46  orang  atau  14,11% mengatakan  cukup  menunjang,  dan  236 orang  atau  72,39%  yang  mengatakan menunjang  kelancaran  kegiatan  usaha  yang dilakukan  para  pelaku  UMKM  di  Kabupaten Donggala.
Berdasarkan  indikator  pemahaman teknis  produksi  dapat  dijelaskan  bahwa sebanyak  43  orang  atau  13,19%  responden yang mengatakan bahwa pemahaman teknis
Indikator Simbol Frekuensi jawaban responden N Total Skor Mean (Rata - Rata) 0,00-1,00 1,01-2,00 2,01-3,00 3,01-4,00 4,01-5,00 Keperluan Pengem- bangan  Peralatan Prod X2.1 16 (4,91%) 39 (11,96%) 34 (10,43%) 178 (54.60%) 59 (18,10%) 326 1203 3,69 Kelayakan Pengem- bangan  Peralatan Prod X2.2 20 (6,13%) 30 (9,20%) 26 (7,97%) 162 (49,69%) 88 (26,99%) 326 1246 3,82 Keandalan Mesin X2.3 27 (8,28%) 40 (12,27%) 38 (11,66%) 153 (46,93%) 68 (20,86%) 326 1173 3,60 Pengetahuan  Ten- tang Teknologi X2.4 14 (4,29%) 30 (9.20%) 46 (14,11%) 160 (49,08%) 76 (23,31%) 326 1232 3,78 Pemahaman Teknis Produksi X2.5 7 (2,15%) 3 6 (11,04%) 27 (8,28%) 170 (52,15%) 86 (26,38%) 326 1270 3,90 Supplier X2.6 1 (0,31%) 12 (3,68%) 34 (10,43%) 183 (56,13%) 96 (29,45%) 326 1339 4,11 Pengetahuan  Ten- tang Pasar X2.7 3 (0,92%) 19 (5,83%) 51 (15,64%) 164 (50,31%) 89 (27,30%) 326 1295 3,97 Indikator Simbol Frekuensi jawaban responden N Total Skor Mean (Rata - Rata) 0,00-1,00 1,01-2,00 2,01-3,00 3,01-4,00 4,01-5,00 Kualitas Produk X2.8 1 (0,31%) 6 (1,84%) 42 (12,88%) 123 (37,73%) 154 (47,24%) 326 1401 4,30 Harga X2.9 0 (0,00%) 4 (1,23%) 18 (5,52%) 46 (14.11%) 258 (79,14%) 326 1536 4,71 Syarat Pembayaran X2.10 3 (0,92%) 5 (1,53%) 39 (11,9 4 %) 226 (69,33%) 53 (16,26%) 326 1299 3,98 Perbaikan Peralatan Prod. X2,11 16 (4,91%) 25 (7,67%) 24 (7,36%) 173 (53,07%) 88 (26,99%) 326 1270 3,90 Prosedur  Pemeli- haraan X2.12 17 (5,21%) 24 (7,36%) 42 (12,88%) 168 (51,53%) 75 (23,01%) 326 1238 3,80 Suku Cadang X2,13 27 (8,28%) 28 (8,59%) 40 (12,27%) 184 (56,44%) 47 (14,42%) 326 1174 3,60 Total Skor Kemampuan Produksi 3,93

## Tabel 2 Frekuensi Tanggapan Responden Terhadap Indikator dari Variabel Kemampuan Produksi
Sumber: Hasil Olahan Data Primer, tahun 2012
Rajindra, [Vol 5,No 1, 2018]
produksi  tidak  menunjang  kegiatan  usaha, sebanyak  27  orang  atau  8,28%  mengatakan cukup  menunjang  dan  256  orang  atau 78,53%  yang  mengatakan  menunjang  ke- lancaran kegiatan usaha yang dilakukan para pelaku  UMKM di Kabupaten Donggala.
Berdasarkan indikator supplier dapat  dijelaskan  bahwa  sebanyak  13  orang atau  3,99%  responden  yang  mengatakan bahwa  supplier  tidak  menunjang  kegiatan usaha,  sebanyak  34  orang  atau  10,43% mengatakan  cukup  menunjang  dan  279 orang  atau  85,58%  yang  mengatakan menunjang  kelancaran  kegiatan  usaha  yang dilakukan  para  pelaku  UMKM  di  Kabupaten Donggala. Berdasarkan  indikator  pengetahuan tentang  pasar  dapat  dijelaskan  bahwa sebanyak  22  orang  atau  6,75%  responden yang  mengatakan  bahwa  pengetahuan  ten- tang  pasar tidak menunjang  kegiatan  usaha, sebanyak 51 orang atau 15,64% mengatakan cukup  menunjang  dan  253  orang  atau 77,61%  yang  mengatakan  menunjang  ke- lancaran kegiatan usaha yang dilakukan para pelaku UMKM di Kabupaten Donggala.
Berdasarkan indikator kualitas produk  dapat  dijelaskan  bahwa  sebanyak  7 orang  atau  2,15%  responden  yang  menga- takan bahwa kualitas produksi tidak menun- jang kegiatan usaha, sebanyak 42 orang atau 12,88%  mengatakan  cukup  menunjang,  dan 277  orang  atau  84,97%  yang  mengatakan menunjang  kelancaran  kegiatan  usaha  yang dilakukan para pelaku  UMKM di Kabupaten Donggala.
Berdasarkan  indikator  harga  dapat dijelaskan  bahwa  sebanyak  4  orang  atau 1,23%  responden  yang  mengatakan  bahwa harga  kurang  menunjang  kegiatan  usaha, sebanyak  18  orang  atau  5,52%  mengatakan cukup  menunjang  dan  304  orang  atau 93,25%  yang  mengatakan  menunjang,  ke- lancaran kegiatan usaha yang dilakukan para pelaku UMKM di Kabupaten Donggala.
Berdasarkan  indikator  syarat  pem- bayaran dapat dijelaskan bahwa sebanyak 8 orang  atau  2,45%    responden  yang  menga- takan  bahwa  syarat  pembayaran  tidak menunjang  kegiatan  usaha,  sebanyak  39 orang  atau  11,93%  mengatakan  cukup menunjang dan 279 orang atau 85,59% yang mengatakan menunjang kelancaran kegiatan
usaha yang dilakukan para pelaku UMKM di Kabupaten Donggala.
Berdasarkan  indikator  perbaikan peralatan  produksi  dapat  dijelaskan  bahwa sebanyak  41  orang  atau  12,58%  responden yang mengatakan bahwa perbaikan peralatan produksi tidak menunjang kegiatan  usaha,  sebanyak  24  orang  atau 7,36%  mengatakan  cukup  menunjang  dan 261  orang  atau  80,06%  yang  mengatakan menunjang  kelancaran  kegiatan  usaha  yang dilakukan  para  pelaku  UMKM  di  Kabupaten Donggala.
Berdasarkan  indikator  prosedur  pemeli- haraan dapat dijelaskan bahwa sebanyak 41 orang  atau  12,57%  responden  yang  menga- takan  bahwa  prosedur  pemeliharaan  tidak menunjang  kegiatan  usaha,  sebanyak  42 orang  atau  12,88%  mengatakan  cukup menunjang dan 243 orang atau 74,54% yang mengatakan menunjang kelancaran kegiatan usaha yang dilakukan para pelaku UMKM di Kabupaten Donggala.
Selanjutnya  Berdasarkan  indikator  suku  ca- dang  dapat  dijelaskan  bahwa  sebanyak  55 orang  atau  16,87%  responden  yang  menga- takan  bahwa  suku  cadang  tidak  menunjang kegiatan  usaha,  sebanyak  40  orang  atau 12,27%  mengatakan  cukup  menunjang,  dan 231  orang  atau  70,86%  yang  mengatakan menunjang  kelancaran  kegiatan  usaha  yang dilakukan  para  pelaku  UMKM  di  Kabupaten Donggala.

## Tanggapan  Responden  Terhadap  Indi- kator dari  Variabel Kinerja Keuangan
Tanggapan  responden  terhadap  kiner- ja  keuangan  yang  dilakukan  oleh  UMKM  di Kabupaten  Donggala.  Berdasarkan  rata-rata (mean)  yang  diperoleh  melalui  Tabel  distri- busi  frekuensi  diatas  menunjukkan  bahwa yang  memberikan  kontribusi  tertinggi  ter- hadap  kinerja  keuangan  adalah  penjualan sebesar 4,24, aset sebesar 4,04, laba sebelum pajak  sebesar  3,96  dan  investasi  sebesar 3,89,  selanjutnya  yang  memberikan  kontri- busi sedang (kurang) antara lain laba setelah pajak sebesar 3,70.
Berdasarkan  indikator  laba  sebelum pajak  dapat  dijelaskan  bahwa  sebanyak  9 orang  atau  2,76%  responden  yang  menga- takan  bahwa  laba  sebelum  pajak  tidak menunjang  kegiatan  usaha,  sebanyak  35 orang  atau  10,74%  mengatakan  cukup
Rajindra, [Vol 5, No 1, 2018]
E -ISSN  2598-398X || P -ISSN 2337- 8743
menunjang, dan 282 orang atau 86,50% yang mengatakan menunjang kelancaran kegiatan usaha yang dilakukan para pelaku UMKM di Kabupaten Donggala Berdasarkan  indikator  investasi  dapat dijelaskan  bahwa  sebanyak  23  orang  atau 7,05%  responden  yang  mengatakan  bahwa investasi  tidak  menunjang  kegiatan  usaha, sebanyak 37 orang atau 11,35% mengatakan cukup  menunjang  dan  266  orang  atau 81,60%  yang  mengatakan  menunjang  ke- lancaran kegiatan usaha yang dilakukan para
pelaku UMKM di Kabupaten Donggala.
Memperhatikan  tanggapan  responden terhadap  indikator  laba  setelah  pajak  dapat dijelaskan  bahwa  sebanyak  32  orang  atau 9,82%  responden  yang  mengatakan  bahwa laba setelah pajak tidak menunjang kegiatan usaha,  sebanyak  75  orang  atau  23,01% mengatakan  cukup  menunjang  dan  219 orang  atau  67,18%  yang  mengatakan menunjang  kelancaran  kegiatan  usaha  yang dilakukan  para  pelaku  UMKM  di  Kabupaten Donggala.
Berdasarkan  indikator  aset  dapat  di- jelaskan  bahwa  sebanyak  13  orang  atau 0,31%  responden  yang  mengatakan  bahwa aset  tidak  menunjang  kegiatan  usaha, sebanyak  22  orang  atau  6,75%  mengatakan cukup  menunjang  dan  291  orang  atau 89,27%  yang  mengatakan  menunjang  ke- lancaran kegiatan usaha yang dilakukan para pelaku UMKM di Kabupaten Donggala.
Selanjutnya  Berdasarkan  indikator penjualan  dapat  dijelaskan  bahwa  sebanyak 1 orang atau 0,31% responden yang menga- takan  bahwa  penjualan  kurang  menunjang, sebanyak  21  orang  atau  6,44%  mengatakan
cukup  menunjang  dan  304  orang  atau 93,25%  yang  mengatakan  menunjang  ke- lancaran kegiatan usaha yang dilakukan para pelaku UMKM di Kabupaten Donggala.

## PEMBAHASAN
Pengaruh  Kebijakan  Pendanaan  Ter- hadap Kemampuan Produksi
Berkaitan  dengan  kebijakan  penda- naan tersebut antara lain dikemukakan oleh Sartono  (1995)  bahwa  perusahaan  dengan tingkat  pertumbuhan  penjualan  dan  laba
yang  tinggi  kecenderungan  penggunaan utang  sebagai  sumber  dana  eksternal  yang lebih  besar  dibandingkan  dengan  perus- ahaan-perusahaan  yang  tingkat  pertum- buhan  penjualannya  rendah.  Semakin  stabil penjualan  suatu  perusahaan,  semakin  besar kemungkinan perusahaan membelanjai kegiatannya  dengan  utang.  Karena stabilitas penjualan  akan  mempengaruhi  stabilitas pendapatan,  yang  pada  akhirnya  akan digunakan  sebagai  jaminan  untuk  mem- peroleh pinjaman.
Hasil pembuktian hipotesis kedua ini, juga  didukung  oleh  teori yang dikemukakan oleh  Damodaran  (2001  :  511)  yang mengemukakan  bahwa  seiring  dengan  ter- hentinya  proses  pertumbuhan  perusahaan, maka biasanya terdapat dua fenomena yang muncul yaitu pendapatan dan cash flow akan terus  meningkat  secara  cepat,  sementara kebutuhan  untuk  berinvestasi  pada  proyek- proyek  baru  akan  menurun.  Net  Effect  akan meningkat  dalam  proporsi  kebutuhan  pem- biayaan yang tertutupi oleh keuangan inter- nal dan keuangan eksternal yang digunakan. Perusahaan  seperti  ini  kemungkinan  besar
Indikator Simbol Frekuensi jawaban responden N Total Skor Mean (Rata - Rata) 0,00-1,00 1,01-2,00 2,01-3,00 3,01-4,00 4,01-5,00 Laba Sebelum Pajak Y1 1 (0,31%) 8 (2,45%) 35 (10,74%) 242 (74,23%) 40 (12,27%) 326 1290 3,96 Investasi Y.2 5 (1,53%) 18 (5,52%) 37 (11,35%) 213 (65, 34 %) 53 (16,26%) 326 1269 3,89 Laba Setelah Pajak Y3 6 (1,84%) 26 (7,98%) 75 (23,01%) 172 (52,76%) 47 (14,42%) 326 1206 3,70 Aset Y4 1 (0,31%) 12 (3,68%) 22 (6,75%) 230 (70,55%) 61 (18,71%) 326 1316 4,04 Penjualan Y5 0 (0,00%) 1 (0,31%) 21 (6.44%) 202 (61,96%) 102 (31,29%) 326 1383 4,24 Total Skor Kinerja Keuangan 3,96

## Tabel 3 Frekuensi Tanggapan Responden Terhadap Indikator dari Variabel Kinerja Keuangan
Sumber: Hasil Olahan Data Primer, tahun 2012
Rajindra, [Vol 5,No 1, 2018]
akan  menggunakan  utang  dalam  bentuk pinjaman bank atau corporate bonds untuk membiayai kebutuhan investasi mereka. Hasil  pembuktian  hipotesis  diatas juga  didukung  oleh  hasil  penelitian  sebe- lumnya  yang  dikemukakan  oleh  Achmad Sani Aihusain (2007) yang mengkaji tentang Analisa  Kebijakan  Pendanaan  Dalam  Men- dukung  Pengembangan  Usaha  Mikro  Kecil Dan  Menengah  (Studi  Kasus  Provinsi  Bali dan  Sulawesi  Utara)  yang  mengemukakan bahwa  Perkembangan  Usaha  Mikro  Kecil Menengah  (UMKM)  di  kedua  daerah  mes- kipun  masih  relatif  rendah  tapi  cenderung untuk  selalu  meningkat.  Kendala  yang dihadapi  UMKM  di  kedua  daerah  dalam memperoleh  permodalan  adalah  tidak memiliki aset yang dapat dijaminkan, faktor manajerial dan konsistensi usaha. Besarnya potensi  perkembangan  dan  kontribusi UMKM  ini  menjadi  perhatian  bukan  hanya pemerintah  daerah  yang  mempunyai tanggungjawab  untuk  pengembangannya, tapi  juga  Bank  Indonesia.  Terbukti  dengan aktifnya BI dalam memfasilitasi pemerintah daerah  dan  perbankan  serta  lembaga  keu- angan  lain  untuk  mendukung  penyaluran kredit ke UMKM.
Penelitian  sebelumnya  menemukan bahwa  pada  daerah  penelitiannya,  UMKM selalu  mengalami  perkembangan  dari  peri- ode ke periode, sedangkan dalam penelitian ini  menemukan  bahwa  berdasarkan  data, perkembangan  UMKM  berfluktuasi  dari periode  ke  periode.  Penelitian  sebelumnya menemukan  bahwa  perkembangan  UMKM disebabkan oleh intervensi pemerintah dae- rah bersama-sama dengan pihak Bank Indo- nesia  dan  lembaga  keuangan  lainnya,  se- dangkan  pada  penelitian  ini  menemukan bahwa  perkembangan  UMKM,  murni  dil- akukan  oleh  pemerintah  daerah  dan  lem- baga keuangan lainnya tetapi belum pernah tersentuh  oleh  intervensi  dari  pihak  Bank Indonesia secara khusus. Untuk  melihat  dukungan  fakta  empirik (data  lapangan),  dengan  mengacu  kepada hasil tabulasi frekuensi maka dapat dijabar- kan  bahwa  kebijakan  pendanaan  yang  dil- akukan  pelaku  UMKM,  berdasarkan  indi- kator laba tahun berjalan tergolong menun- jang kegiatan usaha para pelaku UMKM. Hal ini  menunjukkan  bahwa  pelaku  UMKM cenderung  mempertahankan  dan  berupaya
untuk  meningkatkan  laba  yang  diperoleh dari periode ke periode, karena sangat men- dukung  operasional  usahanya.  Laba  yang dimiliki,  juga  memberikan  manfaat  untuk menghasilkan atau menciptakan barang dan jasa secara efektif dan efisien, sehingga laba tahun berjalan yang diperoleh pelaku UMKM selalu  mempertimbangkan  perolehan  laba yang maksimal untuk kebutuhan usahanya.
Berdasarkan  indikator  laba  ditahan dapat  dijelaskan  bahwa  sebagian  besar pelaku  UMKM  mengatakan  menunjang  ke- lancaran  kegiatan  usahanya.  Hal  ini  menun- jukkan bahwa pelaku UMKM dalam memper- lakukan  laba  ditahan  dianggap  sangat  pent- ing,  karena  disamping  untuk  mendukung pembayaran  biaya  operasionalnya,  juga dapat meningkatkan pemenuhan modal ker- ja,  sehingga  harus  dipertahankan  dari  peri- ode  ke  periode  terutama  untuk  mengan- tisipasi  timbulnya  pembiayaan  yang  tidak terduga  dan  untuk  mendukung  aset  lancar para pelaku UMKM.
Hasil tanggapan responden terhadap indikator utang jangka pendek dapat dijelas- kan  bahwa  sebagian  besar  pelaku  UMKM mengatakan menunjang kegiatan usaha yang dilakukannya.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa pelaku  UMKM  menggunakan  utang  jangka pendek untuk mendukung aktiva lancar dan kebutuhan modal kerjanya.
UMKM  dapat  mengakses  kredit  dari Lembaga  Keuangan  Mikro,  dengan  memen- uhi  persyaratan  yang  diperlukan  yaitu penyusunan  kelayakan  usaha  dan  dasar hukum pendirian usaha serta berbagai doku- men kelengkapan lainnya.

## Pengaruh Modal Kerja Terhadap Kemam- puan Produksi
Kemampuan  modal  kerja  dapat  me- maksimalkan  nilai  perusahaan  dengan mengelola  aktiva  lancar  sehingga  tingkat pengembalian  investasi  marjinal  adalah  sa- ma  atau  lebih  besar  dari  biaya  modal  yang digunakan  untuk  membiayai  aktiva-aktiva tersebut,  serta  meminimalkan  dalam  jangka panjang  biaya  modal  yang  digunakan  untuk membiayai  aktiva  lancar.  Sehingga  dalam pengawasan  terhadap  arus  kas  perusahaan dan  ketersediaan  dana  dari  sumber  utang perusahaan selalu dapat memenuhi kewajiban keuangannya ketika jatuh tempo.
Rajindra, [Vol 5, No 1, 2018]
E -ISSN  2598-398X || P -ISSN 2337- 8743
Sasaran  tersebut  mengindikasikan bahwa modal kerja perusahaan harus cukup jumlahnya  dalam  arti  harus  mampu  mem- biayai pengeluaran-pengeluaran atau operasi  perusahaan  sehari-hari.  Tersedian- ya modal yang cukup akan menguntungkan bagi  perusahaan  untuk  beroperasi  secara ekonomis  atau  efisien  dan  perusahaan juga tidak akan mengalami kesulitan keuangan. Hasil  pembuktian  hipotesis  diatas juga  didukung  oleh  hasil  penelitian  sebe- lumnya  yang  dikemukakan  oleh  Nurul Widya  (2011)  yang  mengkaji  tentang  Ana- lisis pelaksanaan program kemitraan dalam rangka  pemberdayaan  UKM  di  Ko- ta  Padang  (studi  kasus  program  kemitraan PT.  Semen  Padang).  Ketidakberhasilan  mi- tra  binaan  dalam  mengembangkan  usahan- ya  disebabkan  oleh  aspek  manajemen  ter- hadap  usaha  yang  kurang  baik,  perluasan pemasaran  hasil  usaha  yang  tidak  ber- tambah, tidak adanya pengembangan teknik produksi,  serta  kurangnya  kemauan  dan motivasi dari mitra binaan untuk memajukan dan mengembangkan usahanya.
Hal ini yang menyebabkan mitra binaan ku- rang  berhasil  dalam  mengembangkan  usa- hanya.
Perbedaan  hasil  penelitian  ini dengan  hasil  penelitian  sebelumnya  dapat dikemukakan  bahwa  pada  penelitian  sebe- lumnya menemukan bahwa, ketidakberhasi- lan  mitra  binaan  dalam  mengembangkan usahanya  disebabkan  oleh  aspek  mana- jemen  terhadap  usaha  yang  kurang  baik, perluasan pemasaran hasil usaha yang tidak bertambah,  tidak  adanya  pengembangan teknik  produksi,  sedangkan  penelitian  ini menemukan  bahwa  kemampuan  produksi ditentukan oleh dukungan modal kerja.
Untuk  melihat  dukungan  fakta  em- pirik  (data  lapangan)  dari  hasil  penelitian ini,  dengan  mengacu  kepada  hasil  tabulasi frekuensi,  maka  dapat  dijabarkan  bahwa berdasarkan  indikator  ketersediaan  kas mengindikasikan  pelaku  UMKM  memiliki ketersediaan kas dalam menunjang kegiatan usahanya.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa pelaku  UMKM  telah  mengetahui  jumlah minimum dana kas yang harus tersedia agar UMKM  dapat  berjalan  dengan  lancar  tanpa kesulitan  keuangan.  Jika  dalam  penjualan terjadi  kerugian  maka  akan  menyebabkan berkurangnya  dana  kas,  namun  sebaliknya
jika  terjadi  penjualan  aktiva  tetap  yang  su- dah dianggap tidak produktif maka akan me- nyebabkan bertambahnya dana kas.
Berdasarkan  indikator  kemampuan kas  dalam  melunasi  utang  jangka  pendek dapat dijelaskan bahwa pelaku UMKM secara umum  dapat  melunasi  utang  jangka  pen- deknya.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  UMKM dalam  menggunakan  dana  kas  yang  dimiliki cukup  menjamin  lancarnya pelunasan  utang jangka  pendek  dan  utang  jangka  panjang yang segera jatuh tempo dari dana kas yang dimiliki.
Memperhatikan  hasil  tanggapan  ter- hadap indikator kelebihan kas dapat dijelas- kan  bahwa  pelaku  UMKM  tidak  memiliki kelebihan  kas  yang  dapat  menunjang kegiatan  usahanya.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  UMKM  tidak  menyimpan  dana  kas yang  terlalu  besar  di  tempat  usaha  dan  jika terjadi  kelebihan  dana  kas  maka  akan  di- manfaatkan  untuk  kepentingan  pengem- bangan  usaha  yang  dapat  menghasilkan  ke- untungan.
Berdasarkan  indikator  persediaan dapat  dijelaskan  bahwa  pelaku  UMKM mengatakan bahwa menunjang kegiatan usa- hanya.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  pelaku UMKM sangat memperhatikan jumlah perse- diaan  dalam  menjamin  keberlanjutan produksi dan selalu menjaga persediaan dari resiko kerusakan.
Selanjutnya,  persepsi  pelaku  UMKM tentang  indikator  perhitungan  persediaan akhir,  secara  umum  mengatakan  bahwa menunjang  kelancaran  kegiatan  usahanya. Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  pelaku UMKM  dapat  menghitung  besarnya  nilai persediaan akhir secara tepat dan secara pe- riodik  selalu  menyusun  laporan  keuangan sederhana  berupa  neraca  yang  menggam- barkan posisi modal kerja yang dimilikinya.
Pengaruh  Kemampuan  Produksi  Ter- hadap Kinerja Keuangan
Kemampuan  produksi  adalah  suatu derajat yang menunjukkan kinerja manufak- tur (manufacturing performance) yang harus ditunjang  oleh  kinerja  keuangan  dalam menunjang  tujuan  strategik  perusahaan (firm).  Hal  tersebut  didasarkan  pada  pan- dangan teoritis bahwa kemampuan produksi sebagai  fungsi  dari  proses  produksi  dan strategi bisnis suatu perusahaan.
Rajindra, [Vol 5,No 1, 2018]
Selanjutnya  Acar  (1993)  menyebut- kan  ada  tujuh  indikator  untuk  mengukur yang berkaitan dengan kemampuan produksi,  yaitu  :  Site  and  building  quality, meliputi  kecukupan  struktur  yang  ada,  dan keperluan  untuk  fisibilitas  pengembangan fisik. Technology, mengukur keandalan me- sin  dan  pengetahuan  teknologi  dan bagaimana  memahami  produksi.  Engineer- ing  and  design,  merupakan  parameter operasi  dan  proses  yang  digunakan, peralatan  dan  perlengkapan  tetap,  teknikal dan  pembiayaan  yang  berkaitan  dengan fasilitas  desain.  Purchasing,  mengindikasi- kan  jumlah  suplier,  pengetahuan  tentang pasar  supplier,  kualitas,  reliabilitas,  harga dan syarat pembayaran. Repair and mainte- nance,  meliputi  idle  yang  terjadi  karena pembongkaran  dan  perbaikan,  prosedur pemeliharaan,  ketaatan  kepada  blueprint pabrikan, dan stock suku cadang. Inventory management,  mengukur  tingkat  persediaan input  dan  output,  pengendalian  prosedur, sizing, dan frekwensi pemesanan.
Hasil  pembuktian  hipotesis  diatas juga  didukung  oleh  hasil  penelitian  sebe- lumnya  yang  dikemukakan  oleh  Soedewi Soedorowerdi  (2008),  yang  mengkaji Pengaruh  Kemampuan  Produksi  Terhadap Kinerja Keuangan Usaha Kecil Dengan Pros- es Jobbing Di Jawa Timur, dapat ditarik sim- pulan bahwa kinerja keuangan industri kecil dengan  proses  jobbing  di  Jawa  Timur  ber- pengaruh negatif secara signifikan yang ber- dasarkan  distribusi  frekwensi  ditemukan bahwa  terdapat  berbagai  keluhan  kon- sumen  terkait  dengan  produk  yang  cacat dan  terdapat  pengaruh  positif  yang  signif- ikan tentang pelayanan penggantian produk yang cacat tersebut.
Perbedaan  hasil  penelitian  Soedewi Soedorowerdi  dengan  penelitian  ini  dapat dijelaskan  bahwa,  pada  penelitian  sebe- lumnya mengkaji tentang pengaruh kemam- puan  produksi  terhadap  kinerja  keuangan melalui  proses  jobbing  dan  mendapatkan pengaruh  negatif  secara  signifikan  se- dangkan  pada  penelitian  ini  mengkaji  ten- tang  pengaruh  kemampuan  produksi  ter- hadap kinerja keuangan melalui proses sur- vei  dan  mendapatkan  pengaruh  positif secara signifikan.
Untuk  melihat  dukungan  fakta  em- pirik  (data  lapangan)  dari  hasil  penelitian
ini,  dengan  mengacu  kepada  hasil  tabulasi frekuensi,  maka  dapat  dijabarkan  bahwa berdasarkan  indikator  keperluan  pengem- bangan  peralatan  produksi,  oleh  sebagian besar pelaku UMKM mengatakan menunjang kelancaran kegiatan usaha yang dilakukann- ya.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  pelaku UMKM  selalu  merencanakan  peralatan produksi  sebelum  memulai  melakukan produksi  yang  sebenarnya  dan  mengem- bangkan  peralatan  produksi  dengan  mem- pertimbangkan kualitas.

## Pengaruh  Kebijakan  Pendanaan  Ter- hadap Kinerja Keuangan
Dalam  mengembangkan  target  capital structure  perlu  dilakukan  analisis  dari  ban- yak  faktor dengan  mempertimbangkan  kon- disi keuangan perusahaan. Kebijakan penda- naan  UMKM  dalam  mengakses  modal  dari luar  (modal  pinjaman)  akan  meningkatkan struktur  permodalan  UMKM.  Kebijakan struktur  modal  tersebut  tercermin  dalam besarnya debt ratio. Selanjutnya Ang (1997) menyatakan bahwa semakin tinggi DER akan mempengaruhi besarnya laba (return on eq- uity) yang dicapai oleh perusahaan.
Hasil  pembuktian  hipotesis  tersebut juga  didukung  oleh  hasil  penelitian  sebe- lumnya  yang  dikemukakan  oleh  Sugihen (2003),  yang  mengkaji  Pengaruh  Struktur Modal  Terhadap  Produktivitas  Aktiva  dan Kinerja Keuangan serta Nilai Perusahaan In- dustri  Manufaktur  Terbuka  Di  Indonesia. Berdasarkan  hasil  penelitiannya  dapat disimpulkan  bahwa,  kemampuan  mana- jemen pendanaan dalam menentukan target struktur  modal  (aktifitas  pendanaan),  ke- mampuan  manajemen  investasi  dalam mengaktifkan  penggunaan  aktiva  (aktifitas investasi)  dan  kemampuan  manajemen operasi  dalam  mengefisiensikan  proses produksi dan distribusi (aktivitas operasi).
Perbedaan  hasil  penelitian  ini  dengan penelitian sebelumnya dapat dijelaskan bah- wa  pada  penelitian  sebelumnya  mengkaji tentang  struktur  modal  dalam  kaitanya dengan  kinerja  keuangan  sedangkan  pada penelitian  ini  mengkaji  tentang  kebijakan pendanaan  dalam  kaitannya  dengan  kinerja keuangan. Selanjutnya pada penelitian sebe- lumnya  menemukan  bahwa  manajemen (kebijakan)  pendanaan  menentukan  tingkat efisiensi  pada  aktifitas  pendanaan,  aktifitas
Rajindra, [Vol 5, No 1, 2018]
E -ISSN  2598-398X || P -ISSN 2337- 8743
investasi  dan  aktivitas  operasi  sedangkan pada  penelitian  ini  menemukan  bahwa  ke- bijakan pendanaan didukung oleh ROI, ROA dan  ROS  dalam  menentukan  kinerja  keu- angan.

## Pengaruh Modal Kerja Terhadap Kinerja Keuangan
Secara  tradisional  kategori  pertama dalam ukuran kinerja adalah analisis aliran arus  kas  yang  akan  datang  dimulai  dengan analisis  profitabilitas.  Pada  hakikatnya pengelolaan  modal  kerja  yang  efektif  dan efisien  akan  sangat  mempengaruhi  posisi financial perusahaan terutama akan meningkatkan  kinerja  keuangan  perus- ahaan.  Pengelolaan  kebutuhan  modal  kerja mempunyai  hubungan  yang  sangat  erat dengan  kegiatan  sehari-hari  dari  perus- ahaan,  maka  diharapkan  dari  perusahaan dapat  memperhitungkan  kebutuhan  dan sumber pemenuhan modal kerja yang tepat bagi perusahaan untuk meningkatkan kiner- ja keuangan perusahaan.
Hasil pembuktian hipotesis diatas juga didukung  oleh  hasil  penelitian  sebelumnya yang  dikemukakan  oleh  Pieter  Leunupun (2003),  melakukan  penelitian  tentang  prof- itabilitas  dan  beberapa  faktor  yang mempengaruhinya  (studi  pada  beberapa KUD  di  kota  Ambon).  Variabel  independen profit  margin,  investment  turnover,  equity multiplier,  sedangkan  variabel  dependen profitabilitas  ekuitas  (ROE).  Metode  yang digunakan  dalam  penelitian  regresi  linier untuk  estimasi  atau  menguji  hipotesis secara teoritis. Hasil dari penelitian tersebut variabel profit margin, investment turnover (TATO),  equity  multiplier  berpengaruh  ter- hadap  ROE  dalam  arah  yang  positif  untuk masing-masing kelompok KUD.
Cyrillius  Martono  (2002),  melakukan penelitian tentang analisis pengaruh profit- abilitas  industry,  rasio  leverage  keuangan tertimbang  dan  investasi  modal  tertimbang serta pangsa pasar terhadap “ROA dan ROE‟ perusahaan  manufaktur  yang  go  public  di Indonesia.  Variabel  indipenden  yang digunakan  profitabilitas  industri,  rasio  lev- erage,  rasio  intensitas  modal  tertimbang, Pangsa  pasar.  Sedangkan  variabel  de- pendennya  adalah  ROE  dan  ROA.  Metode yang  digunakan  dalam  penelitian  tersebut adalah  analisis  regresi  berganda.  Hasil  dari
penelitian  tersebut  variabel  profitabilitas industri  berpengaruh  signifikan  positif  ter- hadap ROA. Sedangkan profitabilitas industri dan  pangsa  pasar  berpengaruh  signifikan positif  terhadap  ROE.  Sedangkan  variabel rasio  leverage  keuangan  tertimbang,  rasio intensitas  modal  tertimbang  berpengaruh signifikan negative terhadap ROA dan varia- bel  lain  tidak  berpengaruh  signifikan  ter- hadap  ROA.  Dan  rasio  leverage  keuangan tertimbang  berpengaruh  negatif  dan  signif- ikan  terhadap  ROE,  sedangkan  variabel  lain tidak berpengaruh signifikan terhadap ROE.
Perbedaan  hasil  penelitian  Pieter Leunupun dengan penelitian ini adalah pada penelitian Pieter Leunupun mengkaji tentang profitabilitas  dan  beberapa  faktor  yang mempengaruhinya  (studi  pada  beberapa KUD  di  kota  Ambon).  Variabel  independen profit  margin,  investment  turnover,  equity multiplier,  sedangkan  variabel  dependen profitabilitas  ekuitas  (ROE).  Hasil  dari penelitian  tersebut  variabel  profit  margin, investment  turnover  (TATO),  equity  multi- plier berpengaruh terhadap ROE dalam arah yang positif untuk masing-masing kelompok KUD.  Sedangkan  pada  penelitian  ini mengkaji tentang pengaruh modal kerja ter- hadap kinerja keuangan (ROI, ROA dan ROS) dengan  unit  analisis pada  UMKM.  Penelitian ini  menemukan  bahwa  modal  kerja  ber- pengaruh  positif  terhadap  kinerja  keuangan dengan dimensi ROI, ROA dan ROS.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Pada penelitian ini menyimpulkan bah- wa Kebijakan pendanaan yang diindikasikan dari laba tahun berjalan, laba ditahan, hutang jangka  pendek  dan  hutang  jangka  panjang berpengaruh  signifikan  terhadap  kemampu- an  produksi  UMKM  di  Kabupaten  Donggala. Modal kerja yang diindikasikan dari keterse- diaan kas, kemampuan kas melunasi hutang jangka  pendek,  kelebihan  kas,  perputaran piutang,  besaran  piutang,  resiko  piutang, kecukupan persediaan, penilaian persediaan dan  perhitungan  persediaan  akhir  ber- pengaruh  signifikan  terhadap  kemampuan produksi UMKM di Kabupaten Donggala. Ke- mampuan  produksi  yang  diindikasikan  dari keperluan pengembangan peralatan produksi, kelayakan pengembangan
peralatan produksi, keandalan mesin, penge-
Rajindra, [Vol 5,No 1, 2018]
tahuan  tentang  teknologi,  pemahaman teknis produksi, supplier, pengetahuan ten- tang  pasar,  kualitas  produk,  harga,  syarat pembayaran, perbaikan peralatan produksi, prosedur  pemeliharaan  dan  suku  cadang berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja keuangan  UMKM  di  Kabupaten  Donggala. Kebijakan  pendanaan  yang  diindikasikan dari  laba  tahun  berjalan,  laba  ditahan,  hu- tang jangka pendek dan hutang jangka pan- jang berpengaruh signifikan terhadap kiner- ja keuangan UMKM di Kabupaten Donggala. Modal  kerja  yang  diindikasikan  dari ketersediaan kas, kemampuan kas melunasi hutang  jangka  pendek,  kelebihan  kas,  per- putaran  piutang,  besaran  piutang,  resiko piutang,  kecukupan  persediaan,  penilaian persediaan  dan  perhitungan  persediaan akhir  berpengaruh  signifikan  terhadap kinerja  keuangan  UMKM  di  Kabupaten Donggala.
Penelitian  ini  menyarankan  Kepada Para pelaku UMKM dalam mengakses kredit ke  lembaga  keuangan  bank  dan  non  bank untuk  memperkuat  modal  kerja,  adalah  su- litnya  memenuhi  persyaratan  yang  ditetap- kan,  seperti  kelengkapan  dasar  hukum UMKM,  penyusunan  kelayakan  usaha  dan proposal  usaha  serta  laporan  keuangan UMKM, dengan demikian disarankan secara khusus  kepada  pemerintah  daerah  untuk menfasilitasi  pelaku  UMKM  dalam  bentuk pelatihan  dan  pembinaan  terkait  dengan kelemahan-kelemahan yang ada.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdul  Malek  Bin  Zakaria  Zaidi  Bin  Isa. 1997.  Statistical  Properties  of  finan- cial  ratios.  Malaysian  Management Review,  Retrieved  from  http// mgv.mim.edu.my/ MMR/9712/ 971206  html  Abuzar  M.A.  Eljelly. 2004. Liquidity - profitability tradeoff: An  empirical  investigation  in  an emerging  market,  International  Jour- nal  of  Commerce  and  Management, Vol. 14 Iss: 2, pp.48 – 61 Abdul  Raheman  &  Mahamed  Nasr.  2007. Working  Capital  Management  and Profitability – Case of Pakistani Firms.
International  of  Business  Research
Papers.  Vol.3  No.1  March  2007.  pp. 279 – 300.
Acar, Ahmet C., 1993. impact of Key Internal
Factors  on  Firm  Performance:  An  Em- pirical  Study  of  Small  Turkish  Firms, Journal of Small Business Management, October, pp : 86-92
Achmad  Sani  Aihusain  2007,  Analisa  Ke- bijakan  Pendanaan  dalam  mendukung pengembangan  usaha  mikro  kecil  dan menengah  (Studi  kasus  Provinsi  Bali dan  Sulawesi  Utara)  Peneliti  Muda Bi- dang  kebijakan  Publik  pada  Pusat Pengkajian  Pengolahan  Data,  dan  In- formasi, Setjen DPR RI.
Afza, T. and MS Nasir. 2007. Is it better to be aggressive  or  conservative  in  manag- ing working capital?. Journal of Quality and  Technology  Management,.  Vol  3, No. 2, pp 11-21 (ISSN: 1011-002x).
Amarjit,  G.,  et.al.  2010.The  relationship  be- tween  working  capital  management and  profitability:  Evidence  from  the United States. Business and Economics Journal., Vol 2010:BEJ-10. Arthur, J., 1992. Basic financial management (pp:  649).  New  Jersey:  Prentice  Hall Publishers. Artiacha, T., D. Leea, D. Nelsonb and J. Walk- era,  2010.  The  determinants  of  corpo- rate  sustainability  Performance.  Ac- counting and Finance, 50: 31-51.
Azhar, A.K.M. and J.R.E. Robert, 2006. On the Measurement  of  Product  Quality  in Intra industry Trade. Review of World Economics, 142(3): 476-495. Bahiraie,  A.R.,  A.K.M.  Azhar,  N.A.  Ibrahim, W.W. Abdullah and M. Ismail, 2008. On the Measurement of Credit Risk: A New Geometric  Approach,  Presented  in: Third  International  Conference  on Mathematics  and  Statistics,  Bogor,  In- donesia (icoms3).
Baskin,  J.,  1989,  “Dividend  Policy  and  the
Volatility of Common Stock”, Journal of Portfolio Management, 15(3): 19-25.
Benhart,  S.  W.,  dan  Rosenstein  S.,  1998, “Board  Composition,  Managerial  Own- ership, and Firm Performance: An Em- pirical  Analysis”,  Financial  Review  33, pp. 1-16.
Bhanot, K., Mello, A., 2006. Should corporate debt include a rating trigger. Journal of Financial Economics 79, 69–98. 548 D.
Rajindra, [Vol 5, No 1, 2018]
E -ISSN  2598-398X || P -ISSN 2337- 8743
Hackbarth et al. / Journal of Financial Economics 82 (2006) 519–520. Binti Mohamad and Binti Mohd Saad. 2010. Working  capital  management:  The effect of market valuation and profita- bility  in  Malaysia.  International  Jour- nal  of  Business  and  Management,Vol 5,  No  11,  pp  140-147  (ISSN:1833- /8119 online) Brigham, E. and Gapenski, L. 1997. Financial Management Theory and Practice, 8th ed.  The  Dryden  Press,  Fort  Worth  TX
p.  48,  856-857  Business  World  Top 1000 Corporations in the Philippines. 2009. Vol 24, Business World Publish- ing  Corporation,  Quezon  City,  Philip- pines.
Butt,  B.Z.,  A.I.  Hunjra  and  K.U.  Rehman, 2010.  Financial  Management  Practic- es  and  their  Impact  on  Organization Performance. World Appl. Sci. J., 9(9): 997-1002. Cadenillas, A., Cvitanic, J., Zapatero, F., 2004. Leverage  decision  and  manager  com- pensation  with  choice  of  effort  and volatility.  Journal  of  Financial  Eco- nomics 73, 71–92.
Carazon  L.  Magpayo.  2011.  Effect  of  Work- ing Capital Management and Financial Leverage on Financial Performance of Philippine Firms.
Chantrataragul,  Dusadee,  2007,  “Political Connection  and  Ownership  Concen- tration:  Evidence  from  Thailand”, Master of Science Program in Finance (International  Program),  Faculty  of Commerce  and  Accountancy,  Tham- masat University, Bangkok, Thailand. Childs,  P.,  Mauer,  D.,  Ott,  S.,  2005.  Interac- tions  of  corporate  investment  and  fi- nancing decisions: the effects of agen- cy  conflicts.  Journal  of  Financial  Eco- nomics 76, 667–690.
Cleveland,  et  al.  (1989).  Computational Methods  for  Local  Regression.  Statis- tics and Computing, 1, 47-62. Cooper,  W.W.,  2006.  Management  Models and  Industrial  Applications  of  Linear Programming. Wiley, New York. Cooper,  Donald  R.  and  Pamela  S.  Schindler, 2006,  Metode  Riset  Bisnis,  Volume  1 Edisi Sembilan, Alih Bahasa Budijanto dkk, McGraw-Hill Irwin. Jakarta.
Cremers, M., Driessen, J., Maenhout, P., Wein- baum, D., 2005. Explaining the level of credit  spreads:  optionimplied  jump risk  premia  in  a  firm  value  model. Working paper, Yale University.
Damodaran,  Aswath,  2001,  Corporate  Fi- nance:  Theory  and  Practice,  Second Edition,Hermitage Publishing Services, Wiley International Edition.
David, A., 2001. Pricing the strategic value of putable  securities  in  liquidity  crises. Journal of Financial Economics 59, 63– 99.
Davidson,  P.L.  2000.  Powersim's  User  Guide and  Reference.  Information  Science, System  Dynamics,  University  of  Ber- gen, Norway.
Davies,  J.R.,  David  Hillier,  dan  Patrick McColgan,  2002,  “Ownership  Stucture, Managerial  Behavior,  and  Corporate Value”,  International  Review  of  Finan- cial Analysis.
Deakin,  E.,  1976.  On  the  Nature  of  Distribu- tion  of  Predicting  financial  distress  of companies listed on Financial Account- ing  Ratios:  Some  Empirical  the  JSE-A comparison  of  techniques.  South  Afri- can  Evidence.  The  Accounting  Review, 51: 90-97. Journal of Business Manage- ment, 40(1): 21-32.
Deloof M. 2003, “Does Working Capital Man- agement  Affect  Profitability  of  Belgian Firms?”,  Journal  of  Business,  Finance and  Accounting,  Vol.  30,  Nos.  3-4,  pp: 573-587.
Demirguc-Kunt,  A,  1992,  “Developing  Coun- try  Capital  Structures  and  Emerging Stock Markets”, World Bank Policy Re- search Working Papers, WPS 933, July, pp. 1-40.
Dionisius  Setyo  Srihartanto.  2008.  Analisis Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan Struktur Kepemilikan Saham Terhadap Return On Equity.
Djarwanto,  2001,  Pokok-Pokok  Analisis
Laporan  Keuangan,  Edisi  1,  cetakan kedelapan,  Yogyakarta:  BPFE-  Yogya- karta.
Dong.  Huynh,  and  Su.  Jyh-tay,(2010),"  The Relationship between Working Capital Management  and  Profitability:  A  Vi- etnam  Case",  International  Research Journal  of  Finance  and  Economics,  Is- sue 49 (2010),pp:59-67.
Rajindra, [Vol 5,No 1, 2018]
E -ISSN  2598-398X || P -ISSN 2337- 8743
Drobetz,  W.,  Wanzenried,  G.,  2004.  What determines  the  speed  of  adjustment to the target capital structure? Work- ing paper, University of Basel.
Estrin,  S.,  J.  Konings,  Z.  Zolkiewski,  dan  M. Angelucci, 2001, “The Effect of Owner- ship  and  Competitive  Pressure  on Firm Performance in Transition Coun- tries:  Micro  Evidence  from  Bulgaria, Romania  and  Poland”,  a  Phare  Ace Workshop  on  Competition  Policy  in Romania, 7 Agustus 2001. Eugene  F.  Brigham  &  Louis  C.Gapenski, 1983, Intermediate Financial Manage- ment,  Fifth  edition-International  edi- tion, The Dryden Press Falope O. and Ajilore O. 2009. Working capi- tal management and corporate profit- ability:  Evidence  from  panel  data analysis of selected quoted companies in  Nigeria.  Research  Journal  of  Busi- ness  Management,  Vol3  No  3,  pp.73- 84 (ISSN: 1819-1932).
Fransiscus Xaverius. 2008. Pengaruh Modal Kerja  Dan  Pengaruhnya  Terhadap Profitabilitas  Pada  PT.  Unilever  Indo- nesia.
Francois,  P.,  Morellec,  E.,  2004.  Capital structure  and  asset  prices:  some  ef- fects  of  bankruptcy  procedures.  Jour- nal of Business 77, 387–411.
Fries,  S.,  Miller,  M.,  Perraudin,  W.,  1997. Debt  in  industry  equilibrium.  Review of Financial Studies 10, 39–67.
Ghozali,  Imam,  2001.  Aplikasi  Analisis  Mul- tivariate  Dengan  Program  SPSS,  Ba- dan  Penerbit Universitas  Diponegoro, Semarang.
Ghulam  Shabbir  Khan  Niazi,  Ahmed  Imran Hunjra, Majid Rashid, Syed Waqar Ak- bar  and  Muhammad  Naeem  Akhtar. 2011.  Practices  of  Working  Capital Policy  and  Performance  Assessment Financial  Ratios  and  Their  Relation- ship with Organization Performance. Giesecke,  K.,  2002.  Correlated  default  with incomplete  information.  Working  pa- per, Humboldt University.
Gill. Amarjit, Biger. Nahum and Mathur. Neil (2010),"  The  Relationship  Between Working  Capital  Management  And Profitability: Evidence From The Unit- ed  States",  Business  and  Economics
Journal, Volume 2010, pp:1-9.
Mehran, Hamid, 1994, “Executive Compensa- tion  Structure,  Ownership  and  Firm Performance”, Journal of Financial Eco- nomics 38, pp. 163-168.
Munizu,  Musran,  2010.  Pengaruh  Faktor- Faktor  Eksternal  dan  Internal  Ter- hadap  Kinerja  Usaha  Mikro  dan  Kecil (UMK) di  Sulawesi  Selatan,  Jurnal  Ma- najemen  Dan  Kewirausahaan,  Vol.12, No. 1, Maret 2010: 33-41.
Myers, S. C. and Majluf, N. S. 1984. Corporate Financing  and  Investment  Decisions When  Firms  Have  Information  that Investors  Do  not  Have,  The  Journal  of Financial Economics, 13, 187-221. Nazir,  M,  Sajid  and  Afza,  Talat(2009),"  Im- pact  of  Aggressive  Working  Capital Management  Policy  on  Firms’  Profita- bility",  The  IUP  Journal  of  Applied  Fi- nance, Vol. 15, No. 8, pp.19-30.
Nimalathasan,  B.,  Valeriu  B.,  2010  Capital Structure and Its Impact on Profitabil- ity:  A  Study  of  Listed  Manufacturing Companies  in  Sri  Lanka  (2010),  Re- vista  Tinerilor  Economisti/The  Young Economists Journal 13,55-61
Nor,  F.M.,  R.M.  Said,  dan  H.  Redzuan,  1999, “Structure  of  Ownership  and  Corpo- rate Financial Performance: A Malaysi- an  Case”,  Malaysian  Management  Re- view, December 1999, pp. 44-48. Nurgraeni,  Siwi.  2005.  ”Analisis  Pengaruh
Efisiensi  Modal  Kerja,  Likuiditas,  dan Solvabilitas  Terhadap  Profitabilitas Pada  Perusahaan  Property  And  Real Estate  Yang  Go  Publik  di  Bursa  Efek Jakarta”.
Nurul  Widya  Siska  Usman.  2011,  Analisis
Pelaksanaan  Program  Kemitraan  da- lam  Rangka  Pemberdayaan  UKM  di Kota  Padang  (studi  Kasus  Program
Kemitraan  PT.  Semen  Padang)  Magis- ter  Perencanaan  Pembangunan  Pas- casarjana Universitas Andalas Padang. Nwankwo, O. and G.S. Osho, 2010. An Empiri- cal  Analysis  of  Corporate  Survival  and Growth: Evidence from Efficient Work- ing  Capital  Management.  International Journal of Scholarly Academic Intellec- tual Diversity, 12(1): 1-13.
Nwankwo,  O.,  2000.  Dimensions  of  financial management  (pp:  451).  Enugu:  Jones Communication and Publishers.
Rajindra, [Vol 5, No 1, 2018]
E -ISSN  2598-398X || P -ISSN 2337- 8743
Osotimehin, at.all, 2012. Evaluasi Tantangan dan  Prospek  Pengembangan  Usaha Mikro  dan  Kecil  di  Nigeria.  American
Internasional  Journal  of  Contempo- rary .
Pandey,  J.M.,  2006.  Financial  management (pp: 1225). New Dethi: Vikas Publish- ing Company Ltd.
Rajan,  R.  and  L.  Zingales,  2003.  Banks  and Markets:  The  Changing  Character  of European  Finance,  University  of  Chi- cago Working Paper.
Rehman  A  (2006),  “Working  Capital  Man- agement and Profitability: Case of Pa- kistani  Firms  (Unpublished  Disserta- tion)”,  COMSATS  Institute  of  Infor- mation Technology (CIIT), Islamabad, Pakistan.
Sanda,  Ahmadu,  Aminu  S.  Mikaliu,  dan Tukur  Garba,  2005,  “Corporate  Gov- ernance  Mechanism  and  Firm  Finan- cial  Performance  in  Nigeria”,  African Economic.
Schroeder,    1989.  Manajemen  Operasi Pengambilan Keputusan dalam Fungsi Operasi  (Terjemahan).  Jakarta:  Pen- erbit Erlangga.
Schroeder E.D. 1989. Water Quality, Chaeac- teristics,  Modeling,  Modification.  Ad- dison – Weley Publishing Company. Shleifer,  A.,  Vishny,  R.,  1992.  Liquidation values  and  debt  capacity:  a  market equilibrium  approach.  Journal  of  Fi- nance 47, 1343–1366.
Siswanto,  Sutoyo,  dan  E.  John  Aldridge, 2005,  “Good  Corporate  Governance: Tata  Kelola  Perusahaan  Yang  Sehat”, Jakarta:  PT  Damar  Mulai  Pustaka.  Si- tus  resmi  badan  usaha  obyek penelitian.
Soedewi Soedorowerdi. 2007. Pengaruh Ke-
mampuan Produksi Terhadap Kinerja Keuangan Usaha Kecil Dengan Proses Jobbing  Di  Jawa  Timur,  Majalah
Ekonomi Tahun XVIII. No. 3 Desember
2008.
Smith, C., Warner, J., 1979. On financial con- tracting:  an  analysis  of  bond  cove- nants.  Journal  of  Financial  Economics 7, 117–161.
Smart,  Scott  B.,  William  L.  Megginson,  dan Lawrence J. Gitman, 2004, “Corporate Finance”, Southwestern, Ohio.
Sucipto  2003.  Penilaian  Kinerja  Keuangan. Digitized by USU digital library. Sugihen, Syafruddin Ginting. 2003. Pengaruh Struktur  Modal  Terhadap  Produktivi- tas Aktiva dan Kinerja Keuangan serta Nilai  Perusahaan  Industri  Manufaktur Terbuka  Di  Indonesia,  Disertasi  Pro- gram  Pascasarjana  Universitas  Air- langga, Surabaya.
Thee  Kian  Wie  ,  1997.  Pengembangan  ke- mampuan  teknologi  industri  di  Indo- nesia, cetakan 1.  Jakarta: Penerbit Uni- versitas Indonesia.
Thies,  C.  F.  and Klock,  M.  S.  1992  .  Determi- nants  of  Capital  Structure,  Review  of Financial Economics, 1(2), 40-53. Vanany,  Iwan.  2002,  Pilihan  Strategi  Unggu- lan  Perusahaan  Industri  Manufaktur Kecil  dan  Menengah  (IMKM)  (Studi Kasus : Beberapa Perusahaan IMKM di Jawa  Timur),  Usahawan,  No.  07  TH XXXI Juli Wajahat  Ali  and  Syed  Hammad  Ul  Hassan. 2010. Relationship between profitabil- ity  and working  capital policy  of  Swe- dish  companies.  Essays.se,  Retrieved from Swedish University Essays.
Weinraub H J and Visscher S. 1998. “Industry Practice  Relating  to  Aggressive  Con- servative  Working  Capital  Policies”, Journal of Financial and Strategic Deci- sion, Vol. 11, No. 2, pp. 11-12 Weny dan Martono. 2001. Pengukuran Kom- prehensif  atas  Strategi  Modal  Kerja Melalui Rasio Perdagangan (Merchandising  Ratio).  Media  Riset Akuntansi, Auditing Dan Informasi Vol- ume  1  No.  1  April  2001.  Universitas Trisakti. Pp. 35-72
Weston, J. Fred, dan Thomas Copeland, 1987. Manajemen  Keuangan,  Jilid  1,  Edisi  8. Diterjemahkan  oleh  A.  Jaka  Wasana dan Kir Iranoko, Jakarta: Erlangga.