## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN PROPERTY DAN REAL ESTATE YANG TERDAFTAR PADA BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2009 S/D 2014
Bambang Sudarsono (bambang7173@gmail.com) Bambang Sudiyatno (bofysatriasmara@yahoo.com)
Fakultas Ekonomi Universitas Stikubank Semarang

## ABSTRAK
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk  menguji pengaruh faktor ekonomi  makro  meliputi inflasi, tingkat suku bunga, nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar, juga untuk menguji pengaruh fundamental perusahaan meliputi return on asset (ROA), debt to equity ratio (DER) dan ukuran perusahaan (size)  terhadap return saham. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 2009-2014. Data penelitian  ini  berasal  dari  Bank  Indonesia  dan Indonesian Capital  Market  Directory (ICMD).  Pengambilan  sampel menggunakan  metode purposive  sampling,  dengan  jumlah  sampel  sebanyak  104  perusahaan. Teknik  analisis  yang digunakan  untuk  menguji  hipotesis  adalah  regresi  berganda  dengan  hasil.  inflasi  berpengaruh negative signifikan terhadap return saham, tingkat suku bunga, nilai tukar dan ukuran perusahaan  berpengaruh positif signifikan terhadap return saham, return on asset (ROA)  berpengaruh negative tidak signifikan terhadap return saham dan debt to equity ratio (DER) berpengaruh positif tidak signifikan terhadap return saham.
Kata kunci: inflasi, tingkat suku bunga, nilai tukar, ROA, DER, ukuran perusahaan.

## ABSTRACT
The  aim  of  this  study  was  to  examine  the  influence  of  macroeconomic  factors  include  inflation,  interest  rates,  the exchange  rate  of  the  Rupiah  against  the  US  Dollar,  as  well  as  to  examine  the  effect  of  the  company's  fundamentals include return on assets (ROA), debt to equity ratio (DER) and the size of the company (size) toward stock returns. The population  in  this  study  is  the  property  and  real  estate  companies  listed  on  the  Indonesian  Stock  Exchange  (BEI)  in 2009-2014. This research data from Bank Indonesia and the Indonesian Capital Market Directory (ICMD). Sampling using  purposive  sampling  method,  with  a  total  sample  of  104  companies. The  analysis  technique  used  to  test  the hypothesis is multiple regression with the results. inflation negative effect significantly on stock returns, interest rates, exchange  rates  and  the  size  of  the  company's  significant  positive  effect  on  stock  returns,  return  on  assets  (ROA) negative  effect  is  not  significant  to  stock  return  and  debt  to  equity ratio  (DER)  positive  effect  not  significant  stock returns.
Keywords: inflation, interest rates, exchange rates, ROA, DER, size.

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  dapat  diartikan  sebagai sebuah  wahana  yang  mempertemukan  pihak yang  membutuhkan  dana  dengan  pihak  yang menyediakan  dana, sesuai  dengan  aturan  yang ditetapkan  oleh  lembaga  dan  profesi  yang berkaitan  dengan  efek.  Undang-undang  Nomor 8  Tahun  1995  tentang  Pasar  Modal  telah menggariskan  bahwa  pasar  modal  mempunyai posisi  yang  strategis  dalam  pembangunan ekonomi nasional. Dari sudut pandang ekonomi pasar  modal  mempunyai  fungsi  sebagai  mobi litas  dana  jangka  panjang  bagi  pemerintah,  hal ini karena melalui pasar  modal pemerintah bisa mengalokasikan  dana  kepada  masyarakat  me
lalui  sektor-sektor  yang  potensial  dan  mengun tungkan. Menurut Tandelilin (2010)  kegiatan investasi  merupakan  kegiatan  menempatkan dana pada satu atau lebih aset selama periode ter tentu  dengan  harapan  dapat  memperoleh  pen dapatan/keuntungan  atau  peningkatan  atas  nilai investasi awal (modal) yang bertujuan untuk me maksimalkan hasil (return) di masa mendatang.
Menurut  Sudiyatno  dan  Irsad  (2011) menyatakan  bahwa  banyak  faktor  yang  mem pengaruhi return saham,  diantaranya  adalah  infor masi  yang  bersifat  fundamental  maupun  teknikal. Penggunaan  model  menjadi  sangat  penting  untuk menilai  harga  saham  dan  membantu  investor dalam  merencanakan  dan  memutuskan  investasi mereka secara efektif.
Menurut Farouque, et  al (2005) dalam Sudiyatno  dkk  (2012) menunjukkan  bahwa investasi secara statistik cenderung berpengaruh positif, walaupun tidak  signifikan  terhadap kinerja  perusahaan  (ROA). Chen (2006),  me lakukan  penelitian  tentang  respon  pasar  saham ke  246  perusahaan  yang  mengumumkan  inves tasi  modal  selama  periode  1989-1999.  Hasil penelitian  menunjukkan  ada  reaksi  signifikan dan  positif  dari  pasar  saham  setelah  rilis  pe ngumuman  investasi  modal, abnormal  return sekitar  1%.  Pada  tahun  2008,  Chen  menguji reaksi  pasar  terhadap  794  perusahaan  yang  me ngumumkan  strategi  baru  produknya.  Berbeda dengan  studi  sebelumnya,  Chen  (2008)  karak teristik  industri  penggunaan  dan  karakteristik produk  sebagai  variabel  kontrol.  Hasil  ini  kon sisten dengan penelitian sebelumnya bahwa ada reaksi  positif  yang  signifikan  dari  pasar  modal pada  perusahaan  yang  merilis  pengumuman investasi modal.
Berdasarkan gambar-1 dapat dijelaskan bahwa terjadi fluktuasi  untuk  indeks  harga saham  gabungan  (IHSG),  Fluktuasi terjadi di sepanjang tahun 2004  sampai dengan triwulan pertama  2014. Dimana harga saham meng alami kenaikan dan penurunan. Kenaikan dan penurunan ini disebabkan oleh berbagai macam faktor yang mempengaruhinya.Berbagai faktor yang mempengaruhi harga saham adalah faktor makro dan faktor fundamental..
Faktor ekonomi  makro  berasal  dari  per masalahan  ekonomi  secara  luas  sebagai  contoh kebijakan  ekonomi,  inflasi,  tingkat  suku  bunga, nilai  tukar  mata  uang,  pendapatan  masyarakat dan lain-lain. Faktor fundamental adalah faktor- faktor yang berasal dari dalam perusahaan yang mengeluarkan saham itu sendiri(emiten). Apabila perusahaan yang mengeluarkan saham dalam kondisi yang  baik kinerjanya, harga saham akan cenderung meningkat  dan  apabila harga  saham  meningkat  maka return yang diterima  juga  meningkat. Hal ini di sebabkan kepercayaan investor kepada emiten semakin baik, investor mempunyai  harapan akan mem peroleh  bagian  keuntungan atau dividen yang besar. Faktor  fundamental ini bisa dilihat dari laporan keuangan,  dan dari laporan keuangan emiten bisa dilihat tingkat kinerja keuangan nya  baik  dari  segi  kemampuan menghasilkan
keuntungan (profitabilitas),  kemampuan mem bayar hutang (solvabilitas), maupun tingkat efisiensi dan efektivitasnya dalam me ngelola kekayaannya (Aktivitas).
Penelitian  tentang  inflasi  terhadap return saham pernah dilakukan oleh Sangkyun (1997), Mok (2004),  Kirui dan Onono (2014) yang me nemukan  bahwa  inflasi  tidak  berpengaruh  se cara  signifikan  terhadap return saham.  Namun, hasil  yang  diperoleh  berbeda  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hooker  (2004) yang  menemukan  bahwa  tingkat  inflasi  berpen garuh  secara  positif  dan  signifikan  terhadap harga saham. Serkan Yilmaz Kandir (2008) juga menemukan  bahwa  tingkat  inflasi  berpengaruh secara  signifikan  terhadap  tiga  dari  dua  belas portofolio  yang  diteliti  dan  berpengaruh  secara positif.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Ouma dan  Muriu  (2014), Okwuchukwu (2014) memberi kan  hasil  bahwa  inflasi  berpengaruh  negatif signifikan terhadap return saham.
Penelitian  tentang  tingkat  suku  bunga terhadap return saham  pernah  diteliti  oleh Ouma  dan  Muriu  (2014),    yang  menunjukkan hasil  bahwa  tingkat  suku  bunga  tidak  berpeng aruh  terhadap return saham,.  Hasil  penelitian tersebut  berbeda  dengan  penelitian  yang  dilaku kan  oleh Hayat  dan  Nisar  Ahmed  (2014)    yang menunjukkan hasil  tingkat  suku  bunga  berpeng aruh  negatif  dan  signifikan  terhadap return saham.
Penelitian  tentang  nilai  tukar  terhadap return pernah  dilakukan  oleh Ouma, Muriu (2014), Onono  (2014)    yang memberikan  hasil nilai  tukar  berpengaruh negative signifikan  ter hadap return saham. Hasil penelitian ini berbeda dengan yang dilakukan oleh Okwuchukwu (2014), Hayat  dan  Nisar  Ahmed  (2014),  yang  menyata kan  bahwa  nilai  tukar  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap return saham.
Penelitian  tentang  ROA    dilakukan  oleh Bukit  (2012), yang  menunjukkan  hasil  ROA tidak berpengaruh terhadap return saham. Hasil penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh Sudiyatno et  al (2012)  yang meneliti pengaruh kinerja perusahaan (ROA) ter hadap  nilai  perusahaan dengan  hasil  bahwa  ki nerja  perusahaan  berpengaruh  positif  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Dzuhri  (2013)  yang  meneliti  tentang pengaruh return  on  asset (ROA), return  on equity (ROE)  dan debt  to  equity  ratio (DER) terhadap return saham  (studi  pada  perusahaan yang listing di  Jakarta  Islamic  Index  Periode 2009 - 2011)  dengan  hasil  ROA  berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.
Menurut  Yuliantari  (2014) Debt  Equity Ratio (DER) adalah solvabilitas rasio  yang  di pandang sebagai seberapa besar tanggung jawab yang  dimiliki  perusahaan  terhadap  kreditur sebagai  pihak  yang  telah  memberikan  modal pinjaman kepada perusahaan, apabila nilai DER meningkat,  maka  tanggungan  perusahaan  se makin  besar.  Ang  (1997)  menyimpulkan  nilai DER  yang  meningkat  menunjukkan  tingkat resiko  yang  semakin  tinggi  dan  harus  dibeban kan  kepada  perusahaan  dengan  menggunakan total  equity apabila  perusahaan  tersebut  me ngalami kerugian.
Ukuran perusahaan dianggap mampu mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Karena  semakin besar  ukuran  atau  skala  perusahaan  maka  akan semakin  mudah  pula  perusahaan  memperoleh sumber  pendanaan  baik  yang  bersifat internal maupun eksternal. Penelitian tentang ukuran per usahaan  pernah  dilakukan  oleh Acheampong, Agalega  &  Shibu  (2014) yang  menunjukkan hasil  bahwa  ukuran  perusahaan  (size) berpeng aruh  positif  dan  signifikan  terhadap return saham. Hasil penelitian ini berbeda dengan hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Jundan  (2012), Asri  dan Suwarta  (2014)  dengan  hasil  ukuran perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap return saham.
Penelitian ini menggunakan perusahaan real estate dan property sebagai objek peneliti an mulai dari tahun 2009 -2014.Alasan pe neliti memilih perusahaan ini karena perusaha an real estate dan property memiliki prospek yang cerah di masa yang akan datang dengan melihat potensi jumlah penduduk  yang terus bertambah besar, semakin  banyaknya  pemba ngunan  di  sektor perumahan,  apartemen,  pusat- pusat perbelanjaan,  dan gedung-gedung perkan toran yang membuat investor tertarik untuk menginvestasikan dananya sehingga prospek perdagangan saham diperkirakan akan terus meningkat.

## LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Arbitrage Pricing Theory (APT)
Menurut Ross (1976) dalam Suad Husnan
(2005) mengungkapkan bahwa Arbitrage Pricing  Theory (APT)  didasarkan  pada  pe mikiran  yang  menyatakan  bahwa  2  kesempatan investasi  yang  mempunyai  karakteristik  yang sama  tidaklah  bisa  dijual  dengan  harga  yang berbeda,  lebih  lanjut  teori  ini  mengasumsikan bahwa  tingkat  keuntungan  tersebut  dapat dipengaruhi  oleh  berbagai  faktor  dalam  per ekonomian  dan  dalam  industri.  Korelasi  di antara  tingkat  keuntungan  2  sekuritas  terjadi karena  sekuritas ‐ sekuritas  tersebut  dipengaruhi oleh  faktor ‐ faktor  yang  sama  (Husnan,  2001). Sedangkan Copeland (1997) menyatakan bahwa paling  sedikit  ada  3  atau  4  faktor  yang  mem pengaruhi  perkembangan  harga  dari  surat ‐ surat berharga
Hal  ini  menunjukkan  bahwa  teori  APT mendorong  adanya  pengembangan  penelitian berdasarkan  variabel  atau  faktor ‐ faktor  yang diduga  mempengaruhi  perubahan  sebuah  seku ritas.  Faktor ‐ faktor  itu  dapat  dilihat  dari  kinerja fundamental perusahaan, kinerja saham di pasar, ataupun  keadaan  pasar  dan  perekonomian. Konsep  yang  dipergunakan  dalam Arbitrage Pricing Theory (APT) adalah hukum satu harga (the  law  of  the  one  price).  Apabila  aktiva  yang berkarakteristik  sama  tersebut  dengan  harga yang  berbeda,  maka  akan  terdapat  kesempatan untuk  melakukan arbitrage dengan  membeli aktiva yang berharga murah dan pada saat yang sama  menjualnya  dengan  harga  yang lebih tinggi  sehingga  memperoleh  laba  tanpa  risiko (Husnan,  2003). Ouma, et.  al (2014), menggu nakan Arbitrage  Pricing  Theory (APT)    untuk membuktikan  bahwa  variabel-variabel  makro ekonomi memiliki pengaruh sistematis terhadap tingkat pengembalian (return) saham.

## Return Saham
Return merupakan hasil yang diperoleh dari kegiatan investasi. Return dibedakan men jadi dua, yaitu return realisasi ( return yang ter
jadi atau dapat juga  disebut return sesungguh nya) dan return ekspektasi (return yang diharap kan oleh investor). Return saham adalah tingkat keuntungan yang dinikmati oleh pemodal atas suatu investasi yang dilakukannya (Ang, 1997).

## Inflasi
Menurut  Samuelson  (1992),  inflasi  me nunjukkan  suatu  kondisi  dimana  terjadi  pening katan arus harga secara umum yang pengukuran nya  dapat  menggunakan  perubahan  Indeks Harga  Konsumen  (IHK)  Ada  berbagai  cara untuk  menggolongkan  jenis  inflasi,  diantaranya dengan cara menggolongkan inflasi berdasarkan parah atau tidaknya suatu inflasi  (Dornbusch & Fischer, 1992 )
Menurut Tandelilin (2010; h.342), inflasi merupakan kecenderungan terjadinya  pening katan harga produk-produk secara keseluruh an. Inflasi yang tinggi mengurangi tingkat pendapatan riil yang diperoleh investor dari investasi. Sebaliknya,jika tingkat inflasi suatu negara mengalami  penurunan maka hal ini merupakan sinyal yang    positif bagi investor seiring dengan turunnya resiko daya beli uang dan resiko penurunan pendapatan riil.

## Tingkat Suku Bunga (Interest Rate)
Pengertian  dari  suku  bunga adalah  harga dari  penggunaan  uang  untuk  jangka  waktu tertentu  atau  harga  dari  penggunaan  uang  yang dipergunakan  pada  saat  ini  dan  akan  dikembali kan  pada  saat  mendatang.  Menurut  Laksmono (2001),  nilai  suku  bunga  domestik  di  Indonesia sangat  terkait  dengan tingkat  suku  bunga  inte rnasional.  Hal  ini  disebabkan  oleh  akses  pasar keuangan  domestik  terhadap  pasar  keuangan internasional  serta  kebijakan  nilai  tukar  mata uang yang kurang fleksibel.
Menurut Iswardono (1999), kenaikan suku bunga  akan  berakibat  terhadap  menurunnya return saham  begitu  juga  sebaliknya. Dalam menghadapi  kenaikan  suku  bunga,  para  peme gang  saham  akan  menahan  sahamnya  sampai tingkat  suku  bunga  kembali  pada  tingkat  yang dianggap  normal.  Sebaliknya,  jika  tingkat  suku bunga  jangka  panjang  meningkat  maka  peme gang  saham  cenderung  menjual  sahamnya karena harga jualnya tinggi.
Menurut  Nopirin  (1996)  suku  bunga  ada lah  biaya  yang  harus  dibayar  oleh  peminjam atas  pinjaman  yang  diterima  dan  merupakan imbalan  bagi  pemberi  pinjaman  atas  investasi nya.  Suku  bunga  mempengaruhi  keputusan individu  terhadap  pilihan  membelanjakan  uang lebih  banyak  atau  menyimpan  uangnya  dalam bentuk tabungan.

## Nilai Tukar (Exchange Rate)
Definisi  nilai  tukar  atau  kurs  (foreign exchange  rate)  antara  lain  dikemukakan  oleh Abimanyu (2004) adalah harga mata uang suatu negara  relatif terhadap  mata  uang  negara  lain. Karena nilai tukar ini mencakup dua mata uang, maka titik keseimbangannya ditentukan oleh sisi penawaran  dan  permintaan  dari  kedua  mata uang tersebut.

## Return On Asset (ROA)
Return On Asset (ROA)merupakan rasio profitabilitas yang digunakan untuk mengukur efektifitas perusahaan di dalam menghasil kan keuntungan dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya.Menurut Ang (1997) ROA merupakan rasio antara pendapatan bersih se sudah pajak (Net Income After Tax- NIAT) terhadap total asset.
Menurut Dendawijaya (2003), semakin besar ROA suatu perusahaan maka semakin baik pula posisi perusahaan tersebut dari segi penggunaan aset.  Dengan pencapaian laba yang tinggi, maka investor dapat meng harapkan  keuntungan dari deviden karena pada hakikatnya dalam ekonomi konvesional, motif investasi adalah untuk memperoleh laba yang tinggi, maka apabila suatu saham meng hasilkan deviden yang tinggi ketertarikan investor juga akan  meningkat, sehingga kon disi tersebut akan berdampak pada peningkat an harga saham

## Debt to Equity Ratio (DER)
Menurut Darsono  dan  Ashari (2005), Debt to Equity Ratio adalah rasio yang me nunjukkan persentase penyedia dana oleh pemegang saham terhadap pemberi  pinjaman. Semakin tinggi rasio, semakin rendah pen
danaan perusahaan yang disediakan   oleh pe megang   saham. Dari   perspektif kemampu an membayar  kewajiban jangka panjang, se makin rendah rasio akan semakin baik ke mampuan perusahaan dalam membayar kewajib an jangka panjangnya.

## Ukuran Perusahaan (Size)
Menurut  Ferry  dan  Jones  (1979)  me nyatakan bahwa ukuran perusahaan adalah suatu skala  dimana  dapat  diklasifikasikan  besar  kecil nya  perusahaan  menurut  berbagai  cara,  antara lain: total aktiva, penjualan, log size, nilai pasar saham,  kapitalisasi  pasar,  dan  lain-lain  yang semuanya berkorelasi tinggi.Semakin besar total aktiva,  penjualan, log  size,  nilai  pasar  saham, dan  kapitalisasi pasar  maka  semakin  besar  pula ukuran perusahaan tersebut.
Semakin  besar  ukuran  suatu  perusahaan, maka kecenderungan menggunakan modal asing juga  semakin  besar.  Hal  ini  disebabkan  karena perusahaan  besar  membutuhkan  dana  yang besar  pula  untuk  menunjang operasionalnya, dan  salah  satu  alternatif  pemenuhannya  adalah dengan modal asing apabila modal sendiri tidak mencukupi (Abdul Halim, 2007).

## Penelitian Terdahulu
Beberapa peneliti telah melakukan penelitian yang berkaitan dengan faktor eko nomi makro  dan  faktor fundamental yang dihubungkan dengan prediksi return saham. Hasil dari beberapa peneliti akan diguna kan sebagai bahan referensi dan  perban dingan dalam penelitian ini.
1. Penelitian  yang dilakukan oleh Ouma dan Muriu (2014), Okwuchukwu (2014) memberi kan  hasil  bahwa  inflasi  berpengaruh negatif  signifikan  terhadap return saham, namun  hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh Sangkyun (1997),  Mok  (2004),    Kirui  dan  Onono (2014)  yang  menemukan  bahwa inflasi tidak  berpengaruh  secara  signifikan  ter hadap return saham.  Namun,  hasil  yang diperoleh  berbeda  dengan  hasil  penelitian yang  dilakukan  oleh  Hooker  (2004)  yang
menemukan  bahwa  tingkat  inflasi  mempe ngaruhi  secara  positif  dan  signifikan  ter hadap harga saham. Serkan Yilmaz Kandir (2008)  juga  menemukan  bahwa  tingkat inflasi  berpengaruh  secara  signifikan  ter hadap  tiga  dari  dua  belas  portofolio  yang diteliti dan berpengaruh secara positif.
2. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hayat  dan Nisar  Ahmed  (2014) menunjukkan  hasil bahwa  tingkat  suku  bunga  berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap return saham,  namun  hasil  penelitian  ini  berbeda dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Ouma  dan  Muriu  (2014),    yang  menunjuk kan  hasil  bahwa  tingkat  suku  bunga  tidak berpengaruh terhadap return saham.
3. Penelitian tentang  nilai  tukar  terhadap return saham,  diantaranya  sudah dilakukan oleh Ouma  dan  Muriu  (2014),  Kirui, Wawire dan  Onono (2014)   yang menyata kan  bahwa  nilai  tukar  berpengaruh  negatif signifikan  terhadap return saham. Hasil penelitian  tersebut  berbeda  dengan peneliti an  yang  dilakukan  oleh Okwuchukwu (2014), Hayat  dan  Nisar  Ahmed  (2014),  menyata kan  bahwa  nilai  tukar  berpengaruh  positif dan signifikan terhadap return saham.
2. 4. Penelitian  tentang  ROA sudah dilakukan Heikal,  Khaddafi,  Ummah  (2014)  memberi kan  hasil  bahwa  ROA  berpengaruh  positif signifikan  terhadap return saham.  Pene litian  yang  dilakukan  oleh Dzuhri  (2013) yang  meneliti  tentang pengaruh return  on asset (ROA), return  on  equity (ROE)  dan debt  to  equity  ratio (DER)  terhadap return saham  (studi  pada  perusahaan  yang listing di  Jakarta  Islamic  Index  Periode  2009 - 2011)  dengan  hasil  ROA  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap return saham.  Hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan penelitian  yang  dilakukan oleh Bukit (2012), yang menunjukkan hasil ROA tidak berpengaruh terhadap return saham.
3.
5. Penelitian  tentang Debt  to  Equity  Ratio (DER)  sudah  dilakukan  oleh Acheampong, Agalega  & Shibu  (2014)  yang  menyatakan
bahwa DER berpengaruh negatif signifikan terhadap return saham.  Namun,  hal  ini tidak  sejalan  dengan  penelitian Martani, Mulyono  dan  Khairurizka  (2012),  Komala dan  Nugroho (2013), Gharaibeh  (2014) dinyatakan  bahwa  DER  tidak  berpengaruh terhadap return saham.
6. Penelitian tentang ukuran perusahaan sudah pernah  dilakukan  oleh Acheampong,  Aga lega  &  Shibu  (2014),  Arslan,  dan  Zaman (2014) yang menunjukkan hasil bahwa uku ran  perusahaan  (size)  berpengaruh  positif dan signifikan terhadap return saham. Hasil penelitian  ini  berbeda  dengan  yang  dilaku kan  oleh  Jundan  (2012), Suwarta  (2014) dengan  hasil  ukuran  perusahaan  tidak  ber pengaruh terhadap return saham.

## Pengembangan Hipotesis

## Pengaruh Inflasi terhadap Return Saham
Menurut  Samuelson  (1992),  inflasi  me nunjukkan  suatu  kondisi  dimana  terjadi  pening katan arus harga secara umum yang pengukuran nya  dapat  menggunakan  perubahan  Indeks Harga  Konsumen  (IHK).  Pada  dasarnya  kenaik an  laju  inflasi  tidak  disukai  oleh  para  pelaku pasar  modal  karena  akan  meningkatkan  biaya produksi  yang  akhirnya  berdampak  buruk terhadap  harga  dan  pendapatan  (Samuelson, 1992  dalam  Mudji  dan    udjilah,  2003).  Selain itu  tingkat  inflasi  yang  tinggi  menunjukkan bahwa resiko investasi cukup besar sebab inflasi yang  tinggi  akan  mengurangi  tingkat  pengem balian  (rate  of  return)  dari  investor  (Nurdin, 1999). Tandelilin (2010),  menyatakan  bahwa inflasi merupakan kecenderungan terjadinya peningkatan harga produk - produk secara ke seluruhan. Inflasi yang tinggi mengurangi tingkat pendapatan riil yang diperoleh investor dari investasi.
Sebaliknya, jika tingkat inflasi suatu nega ra mengalami penurunan maka hal ini meru pakan sinyal yang    positif bagi investor se iring dengan turunnya resiko daya beli uang dan resiko  penurunan pendapatan riil.    Hasil penelitian  yang  memperkuat  konsep  teori  di atas  adalah Penelitian    yang  dilakukan  oleh
Ouma  dan  Muriu  (2014), Okwuchukwu  (2014) memberikan  hasil  bahwa  inflasi  berpengaruh negatif  signifikan  terhadap return saham. Berdasar  hubungan  antar  variabel  yang  di dukung oleh konsep teori di atas maka hipotesis yang diujikan dalam penelitian ini adalah:
H1: Inflasi berpengaruh negatif terhadap return saham  perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun 2009 sampai 2014.

## Pengaruh Tingkat Suku Bunga terhadap

## Return Saham
Menurut  Nopirin  (1996)  suku  bunga adalah biaya yang harus dibayar oleh peminjam atas  pinjaman  yang  diterima  dan  merupakan imbalan  bagi  pemberi  pinjaman  atas  investasi nya.  Tingkat  suku  bunga  adalah  harga  dari penggunaan  uang  untuk  jangka  waktu  tertentu atau  harga  dari  penggunaan  uang  yang  diper gunakan  pada  saat  ini  dan  akan  dikembalikan pada  saat  mendatang  (Herman,  2003).  Keynes (Boediono,  1985)  berpendapat  bahwa  tingkat suku  bunga  ditentukan  oleh  permintaan  dan penawaran uang. Apabila penawaran uang tetap, semakin  tinggi  pendapatan  nasional  semakin tinggi  tingkat  suku  bunga.  Tingkat  suku  bunga yang  tinggi  dapat  mempengaruhi  investasi walaupun  pengaruhnya  sangat  terbatas  (Iswar dono,1999  dalam  Sugeng,  2004).  Menurut Iswardono  (1999,  dalam  Sugeng,  2004),  kenai kan  suku  bunga  akan  berakibat  terhadap  me nurunnya return saham  begitu  juga  sebaliknya. Dalam  menghadapi  kenaikan  suku  bunga,  para pemegang  saham  akan  menahan  sahamnya sampai tingkat suku bunga kembali pada tingkat yang  dianggap  normal.  Kenaikan  suku  bunga akan  sangat  berpengaruh  bagi  pelaku  pasar modal. Akibat  meningkatnya  suku  bunga,  para pemilik  modal  akan  lebih  senang  untuk  meng investasikan  uangnya  di  bank  dari  pada  ber investasi  dalam  bentuk  saham  (Dornbusch  & Fischer, 1992). Konsep teori yang dikemukakan oleh beberapa peeliti diatas diperkuat oleh hasil penelitian yang dilakukan oleh Hayat dan Nisar Ahmed (2014)   yang menunjukkan hasil bahwa tingkat  suku  bunga  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap return saham,  sehingga
hipotesis  kedua  yang  diujikan  dalam  penelitian ini adalah:
H2: Tingkat suku  bunga  berpengaruh  negatif terhadap return saham  perusahaan pro perty dan real  estate yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009 sampai 2014

## Pengaruh Nilai Tukar terhadap Return Saham
Nilai  tukar  atau  kurs  adalah  harga  valuta asing  yang  dinilai dalam  rupiah  (Mudrajad Kuncoro,  1996). Nilai  tukar  mata  uang (exchange rate) atau sering disebut kurs merupa kan  harga  mata  uang  terhadap  mata  uang lainnya.  Madura  (1995),  menyatakan  bahwa nilai  tukar  mata  uang  merupakan  harga  mata uang suatu negara  yang  dinyatakan dalam mata uang  negara  lainya.  Melemahnya  nilai  tukar domestik  terhadap  mata  uang  asing  (seperti Rupiah  terhadap  US  Dollar)  memberikan  peng aruh yang negatif terhadap pasar ekuitas karena pasar ekuitas menjadi  tidak  punya  daya  tarik. Hasil penelitian yang mendukung pengaruh nilai tukar  terhadap return saham  sudah  di lakukan oleh  Ouma  dan  Muriu  (2014),  Kirui,  Wawire dan    Onono  (2014)    yang  menyatakan  bahwa nilai tukar berpengaruh positif dan signifikan ter hadap return saham. Berdasar konsep teori yang didukung  oleh  peneliti  terdahulu  di  atas  maka hipotesis  ketiga  yang  diujikan  dalam  penelitian ini adalah:
H3: Nilai  Tukar  berpengaruh  negatif  terhadap return saham perusahaan property dan real estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indo nesia Tahun 2009 sampai 2014
Pengaruh Return  On  Asset (ROA) terhadap Return Saham
Return On Asset diperoleh dengan cara membandingkan antara Net  Income After Tax (NIAT) yang diartikan sebagai pen dapatan bersih sesudah  pajak dengan total asset. ROA menunjukkan kinerja keuangan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih dari aktiva yang digunakan untuk  operasional
perusahaan.Meningkatkan ROA berarti disisi lain juga meningkatkan pendapatan  bersih perusahaan yang berarti nilai penjualan juga akan meningkat. Perusahaan yang nilai pen jualannya meningkat, akan mendorong ter jadinya peningkatan laba yang menunjukkan kinerja keuangan perusahaan dalam kondisi baik. Kondisi seperti ini akan mudah untuk menarik investor, karena para investor lebih suka berinvestasi pada perusahaan yang memiliki profitabilitas tinggi.
Menurut  Jogiyanto  (2000:  392),  informasi yang  dipublikasikan  sebagai  suatu  pengumuman akan  memberikan  signal  bagi investor dalam pengambilan  keputusan  investasi.Jika  pengumu man  tersebut  mengandung  nilai  positif,  maka diharapkan  pasar  akan  bereaksi  pada  waktu pengumuman  tersebut  diterima  oleh  pasar.  Pada waktu  informasi  diumumkan  dan  semua  pelaku pasar sudah menerima informasi tersebut, pelaku pasar  terlebih  dahulu  menginterpretasikan  dan menganalisis  informasi  tersebut  sebagai  signal baik  (good  news)  atau  signal  buruk  (bad  news). Jika  pengumuman  informasi  tersebut  sebagai signal baik bagi investor, maka terjadi perubahan dalam  volume  perdagangan  saham.  Salah  satu jenis informasi yang dikeluarkan oleh perusahaan yang  dapat  menjadi  signal  bagi  pihak  di  luar perusahaan,  terutama  bagi  pihak investor adalah laporan tahunan.
ROA  digunakan  untuk  mengukur se berapa  besar  laba  bersih  yang  dapat  diperoleh dari  seluruh  kekayaan  (aktiva)  yang  dimiliki perusahaan. Rasio ROA yang positif menunjuk kan bahwa dari total aktiva yang dipergunakan untuk  beroperasi  perusahaan  mampu  mem berikan  laba  bagi  perusahaan,  sebaliknya  apa bila  ROA  yang  negatif  menunjukkan  bahwa dari total aktiva yang dipergunakan, perusahaan mendapat  kerugian.  Rasio – rasio  tersebut  dapat diukur  dengan  teori signaling untuk  me ngetahui  pengaruhnya  terhadap return saham yaitu dengan asumsi karena adanya informasi – informasi.  Pada  dasarnya  para investor me miliki  informasi – informasi  tentang  prospek perusahaan  yang  akan  menjadi  target  untuk Informasi berupa Return On Asset (ROA)  atau tingkat  pengembalian  terhadap  aset  atau  juga seberapa besar laba yang didapat dari aset yang digunakan.  Dengan  demikian  jika  ROA  tinggi maka akan menjadi sinyal  yang baik bagi para
investor, karena  dengan  ROA  tinggi  me nunjukkan  kinerja  perusahaan  tersebut  baik, maka investor akan  tertarik  untuk  meng investasikan  dananya yang  berupa  surat  ber harga  atau  saham.  Dengan  permintaan  saham yang  banyak  maka  harga  saham  akan  me ningkat  dan return sahampun  akan  ikut  me ningkat
Dengan semakin meningkatnya dividen yang diterima  oleh para pemegang saham akan    menjadi    daya tarik tersendiri    untuk tetap  menanamkan sahamnya dan para calon investor untuk menanamkan sahamnya  ke dalam perusahaan tersebut.Hal ini akan men dorong peningkatan harga saham yang pada akhirnya akan meningkatkan return saham yang akan diterima para investor. Berdasar kan uraian diatas maka dapat diperoleh hipotesis yaitu:
H4: Return on Asset (ROA) berpengaruh positif terhadap  return  saham  perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009 sampai 2014.
Pengaruh Debt  to  Equity  Ratio (DER)
terhadap Return Saham
Teori pecking  order merupakan  suatu urutan  keputusan  pendanaan  dimana  para manajer  pertama  kali  akan  memilih  untuk menggunakan  laba  ditahan,  kemudian  hutang, dan  modal eksternal sebagai  pilihan terakhir. Perusahaan-perusahaan  yang profitable umum nya meminjam dalam jumlah yang sedikit. Hal tersebut  disebabkan  perusahaan  memerlukan external  financing yang  sedikit.  Perusahaan- perusahaan  yang  kurang profitable cenderung mempunyai  hutang  yang  lebih  besar  karena alasan  dana internal yang  tidak  mencukupi kebutuhan  dan  karena  hutang  merupakan sumber eksternal yang  disukai.  Dana  eksternal lebih  disukai  dalam  bentuk  hutang  daripada modal sendiri karena pertimbangan biaya emisi hutang  jangka  panjang  yang  lebih  murah dibanding  dengan  biaya  emisi  saham. Pecking order  theory tidak  secara  eksplisit  membahas risiko  prospek  perusahaan,  walaupun  urutan pendanaan didasarkan pada risiko atau ketidakpastian  prospek  perusahaan  pada  masa
yang akan datang.
Debt to Equity Ratio (DER) merupakan perbandingan antara hutang dan  modal sendiri.DER memberikan jaminan tentang se berapa besar hutang  perusahaan yang di jamin dengan modal sendiri perusahaan yang digunakan  sebagai sumber pendanaan usaha (Ang, 1997). Tingkat Debt to Equity Ratio (DER) yang  tinggi menunjukkan  komposisi total hutang (hutang jangka pendek dan hutang jangka panjang) semakin besar apabila diban dingkan dengan total  modal sendiri, sehingga ini akan berdampak pada semakin besar pula beban  perusahaan  terhadap  pihak eksternal (para kreditur). Semakin besar nilai DER me nandakan bahwa struktur permodalan usaha lebih banyak memanfaatkan hutang-hutang relatif terhadap ekuitas.
Debt  to  Equity  Ratio dipergunakan  untuk mengukur  tingkat  penggunaan  utang  terhadap total shareholders’  equity yang  dimiliki  per usahaan. Total  debt merupakan  total liabilities (jangka  pendek/jangka  panjang),  sedangkan total shareholder equity menunjukkan  total modal  sendiri  yang  dimiliki  perusahaan.  Per usahaan  yang  sedang  berkembang  dan  tumbuh hampir  pasti  akan  memerlukan  sumber  pen danaan untuk mendanai operasional perusahaan. Perusahaan  tersebut  memerlukan  banyak  dana operasional  yang tidak mungkin dapat dipenuhi hanya  dari  modal  sendiri  yang  dimiliki  per usahaan.  Sumber  pendanaan  yang  bagi  per usahaan  diantaranya  berasal  dari  hutang  karena mempunyai kelebihan diantaranya; 1) bunga me ngurangi pajak sehingga biaya hutang rendah, 2) kreditur memperoleh return terbatas  sehingga pemegang  saham  tidak  perlu  berbagi  ke untungan  ketika  kondisi  bisnis  sedang  maju,  3) kreditur  tidak  memliki  hak  suara  sehingga pemegang  saham  dapat  mengendalikan  per usahaan  dengan  penyertaan  dana  yang  kecil. Penggunaan hutang  yang  makin  banyak,  yang dicerminkan oleh debt ratio (rasio antara hutang dengan  total  aktiva)  yang  makin  besar,  pada perolehan laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) yang  sama  akan  menghasilkan  laba  per  saham yang  lebih  besar.  Jika  laba  per  saham  me ningkat, maka akan berdampak pada meningkat kannya  harga  saham  atau return saham,  se
hingga  secara  teoritis  DER  akan  berpengaruh positif pada return saham.
Debt to equity ratio (DER) yang semakin tinggi mencerminkan risiko perusahaan yang relatif tinggi, akibatnya para investor cende rung menghindari saham-saham yang memiliki DER yang tinggi (Ang,  1997). Debt to Equity Ratio (DER) akan mempengaruhi kinerja per usahaan dan  menyebabkan apresiasi harga saham. DER yang terlalu tinggi mempunyai dampak buruk terhadap kinerja perusahaan, karena tingkat hutang yang  semakin tinggi menandakan beban bunga perusahaan akan semakin besar dan  mengurangi keuntungan. Sehingga semakin tinggi
hutang (DER) cenderung menurunkan
return saham.
Berdasarkan uraian diatas maka dapat diper oleh hipostesis yaitu
H5: Debt  to  Equity  Ratio (DER)  berpengaruh negatif  signifikan  terhadap return saham perusahaan property dan real  estate yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2009 sampai 2014

## Pengaruh SIZE terhadap Return Saham
Ferry  dan  Jones  (1979)  menyatakan bahwa  ukuran  perusahaan  adalah  suatu  skala dimana  dapat  diklasifikasikan  besar  kecilnya perusahaan  menurut  berbagai  cara,  antara  lain: total  aktiva,  penjualan, log  size,  nilai  pasar saham,  kapitalisasi  pasar. Ukuran  perusahaan (size)  menggambarkan  besar  kecilnya  suatu perusahaan  yang  ditunjukkan  oleh  total  aktiva, nilai  kapitalisasi  pasar,  jumlah  penjualan,  rata- rata tingkat penjualan, dan rata-rata total aktiva. Perusahaan  yang  berskala  besar  akan  lebih mudah  memperoleh  pinjaman  dibandingkan dengan perusahaan kecil. Perusahaan yang besar memiliki  pertumbuhan  yang  relatif  lebih  besar dibandingkan perusahaan kecil, sehingga tingkat pengembalian  (return)  saham  perusahaan  besar lebih  besar  dibandingkan return saham  per usahaan berskala kecil. Oleh karena itu, investor cenderung  memilih  perusahaan  berskala  besar dengan harapan memperoleh keuntungan (return) yang besar pula Agung  Sugiarto  (2011)  mengemukakan bahwa  perusahaan  kecil  akan  lebih  sulit  untuk
bertahan  dan  berkembang  dalam  keadaan  per ekonomian yang sulit. Peneliti yang mendukung adalah  Acheampong,  Agalega  &  Shibu  (2014), Arslan,  dan  Zaman  (2014)  yang  menunjukkan hasil  bahwa  ukuran  perusahaan  (size)  berpeng aruh  positif  dan  signifikan  terhadap return saham.
H6: Ukuran  perusahaan (size) berpengaruh positif  signifikan  terhadap return saham perusahaan property dan real  estate yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2009 sampai 2014

## Model Empirik Penelitian
Berdasarkan latar belakang masalah, perumusan masalah, tujuan  penelitian, dan peneliti  terdahulu yang telah dikemukakan diatas maka hubungan antar variabel dalam penelitian ini dapat dinyatakan dalam se buah kerangka pemikiran teoritis.
Kerangka pemikiran    teoritis dapat di tunjukkan oleh model gambar 2  sebagai berikut :
Gambar  2. Model Empirik Penelitian SIZE DER ROA Inflasi Suku Bunga Nilai Tukar Return Saham

## METODE PENELITIAN

## Obyek Penelitian
Obyek dari penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan property dan real estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) mulai    tahun  2009  s/d  2014.  Bursa  Efek  Indo nesia  dipilih  karena  memperdagangkan  surat berharga  yang  lengkap  dan  semua  perusahaan yang listing di  Indonesia  melalui  Bursa  Efek Indonesia.

## Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  yang  digunakan  merupakan data  sekunder,  dan  telah  dipublikasikan  oleh Bursa Efek Indonesia melalui ICMD tahun 2011 sampai  dengan  tahun  2014  dan  Pusat  Referensi Pasar  Modal  (PRPM).  Disamping  dari  dari  dua sumber  tersebut,  data  juga  diambil  dari  laporan tahunan  Bank  Indonesia  tahun  2011  sampai dengan  tahun  2014  serta  Biro  Pusat  Statistik (BPS).
Data-data yang diperoleh telah dipublikasi kan  melalui  ICMD  antara  lain  berupa  harga saham, Return  on  Asset (ROA), Debt  to  Equity Ratio (DER)  dan  Total Asset (size). Sedangkan data-data  yang  diperoleh  telah  dipublikasikan melalui Bank Indonesia dan Biro Pusat Statistik antara  lain:    inflasi,  tingkat  bunga  dan  Nilai tukar Rupiah terhadap Dollar US.

## Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah s e l u r uh perusahaan pada industri real estate and property sebanyak 47 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  periode 2009 sampai 2014. Teknik pengambilan sampel dilakukan
menggunakan metode purposive sampling dengan kriteria:
a. Perusahaan Property dan Real  Estate dijadi kan  sampel  dengan  asumsi  nilainya  tidak mengalami penurunan.
b. Perusahaan Real estate and Property yang secara konsisten terdaftar  di Bursa
Efek Indonesia  selama periode amatan  2009
sampai dengan 2014
c. Saham perusahaan Real Estate dan
Property yang aktif diperdagangkan  pada periode 2011 sampai dengan 2014 di BEI.
d. Perusahaan Real estate and Property yang mempunyai return positif  selama tahun 2009 sampai dengan 2014.
Jumlah populasi pada industri real estate and property yang memenuhi  kriteria adalah se banyak 47 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2009-2014.

## Analisis Regresi Berganda
Teknik analisis data yang dilakukan dalam penelitian ini adalah analisis  regresi berganda. Analisis regresi berganda adalah teknik statistik melalui  koefisien parameter untuk mengetahui besarnya pengaruh varia bel independen  terhadap variabel dependen. Pengujian terhadap hipotesis baik secara parsial  maupun simultan    dilakukan    setelah model regresi yang digunakan  bebas  dari pe langgaran asumsi klasik. Tujuannya adalah agar hasil penelitian dapat diinterpretasikan secara tepat dan efisien. Persamaan regresi tersebut adalah sebagai berikut:
Y= a 0 +  b 1 Inf  +  b 2 Ir  +  b 3 Exr+  b 4 ROA+ b 5 DER + b 6 Size+e
Keterangan :
Y = Return saham
A0 = konstanta
B1n= koefisien regresi
Inf = Inflasi
Ir = Tingkat Suku Bunga Exr = Nilai Tukar ROA= Return On Asset (ROA) DER= Debt to Equity Ratio (DER) Size = Ukuran Perusahaan (Size) e = error

## Uji Model
Menurut Ghozali(2006), ketepatan fungsi regresi dalam mengestimasi nilai aktual dapat
diukur dari Goodness of Fit-nya. Secara
statistik dapat diukur  dari nilai statistik F , nilai statistik F dan koefisien determinasinya. Suatu perhitungan statistik disebut signifikan secara statistik apabila nilai uji yang dikehen daki statistiknya berada dalam daerah kritis (daerah dimana Ho ditolak).  Baik  tidaknya suatu model regresi dapat diketahui melalui Uji Anova (Uji  F)  dan  melalui  nilai  Koefisien Determinasi (adjusted R Squared)

## Uji Anova
Uji statistik F ( u j i A n o v a ) pada dasarnya menunjukkan apakah semua varia bel bebas yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara simultan ter hadap  variabel terikat. Suatu  model  regresi  di nyatakan  baik (goodness  of  Fit) jika  dari  uji Anova menghasilkan  nilai  kesalahan  maksi mum (sig.) kurang dari 5%.

## Koefisien Determinasi (adjusted R Squared)
Koefisien determinasi (adjusted R 2 ) pada intinya mengukur seberapa jauh kemam puan model dalam menerangkan variasi variabel
dependen. Besarnya  koefisien determinasi adalah 0 sampai dengan 1.
Nilai a d j u s t e d R 2 yang kecil berarti kemam puan variabel-variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen amat terbatas. Nilai yang mendekati satu berarti variabel - variabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk  memprediksi variasi  variabel  dependen (Ghozali, 2006).

## Pengujian Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik digunakan untuk me ngetahui apakah hasil analisis regresi linier berganda yang digunakan untuk menganalisis dalam penelitian ini terbebas dari penyimpa ngan asumsi  klasik yang meliputi  uji norma litas, multikolinieritas, heteroskedastisitas dan autokorelasi. Adapun masing-masing  peng ujian tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut:

## Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam suatu model regresi    linier variabel terikat  dan variabel  bebas  keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak. Model regresi yang baik adalah yang me miliki distribusi data normal atau mendekati normal (Ghozali, 2006).  Alat analisis yang digunakan dalam uji ini adalah uji Skewness. Dasar pengambilan keputusan  normal  atau tidaknya data yang diolah adalah jika  nilai Statistik Skewness dibagi nilai standard error < 1,96, maka distribusi sampel normal. Jika nilai Statistik Skewness dibagi nilai standard error > 1,96, maka distribusi sampel tidak normal. a.
Uji Multikolinieritas
Uji Multikolinieritas bertujuan untuk me nguji apakah model regresi ditemukan ada nya korelasi antar variabel bebas (inde penden).  Model regresi yang baik  seharusnya tidak terjadi korelasi  di antara variabel  bebas (Ghozali,2006). Untuk mendeteksi ada atau tidaknya multikolinieritas dalam model regresi ini adalah dengan menganalisis matrik kore lasi variabel-variabel bebas dan apabila kore lasinya signifikan antar variabel bebas tersebut maka terjadi multikolinieritas. Seperti yang dijelaskan oleh Ghozali (2011) sebagai berikut :
a. Nilai R 2 yang dihasilkan oleh suatu esti masi model regresi empiris sangat tinggi, tetapi secara individual variabel-variabel independen  banyak yang tidak  signifikan mempengaruhi variabel dependen.
b. Menganalisis matriks korelasi variabel- variabel independen. Jika antar  variabel independen terjadi korelasi yang cukup tinggi (umumnya > 0,90), maka indikasi terjadi multikolinearitas. Tidak adanya nilai  korelasi yang tinggi antar variabel independen tidak berarti bebas dan multikolinieritas. Multikolinieritas dapat terjadi karena kombinasi dua atau  lebih variabel independen.
c. Multikolinieritas dapat dilihat dari nilai tolerance dan lawannya yaitu variance inflactor factor (VIF). Kedua variabel ini menunjukkan setiap  variabel independen manakah yang dijelaskan oleh variabel independen lainnya. Tolerance mengukur variabilitas variabel dependen yang ter
pilih yang tidak dijelaskan oleh Variabel independen lainnya. Jadi nilai tolerance yang rendah sama dengan VIF yang tinggi. Batasan umum yang  digunakan untuk mengukur multikolinieritas adalah tolerance < 0,1 dan  nilai VIF > 10  maka terjadi multikolinieritas.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji Heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam  model regresi terjadi ketidaksamaan varians dari residual satu peng amatan kepengamatan lain. Jika varians dari satu pengamatan ke pengamatan yang lain tetap, maka  disebut homoskedositas atau  tidak terjadi heteroskedastisitas. Dan jika varians ber beda maka  disebut heteroskedas tisitas. Model regresi yang baik adalah yang homoskedas tisitas atau  tidak  terjadi heteros kedasitas (Ghozali,2006).  Deteksi ada tidaknya heteros kedastisitas dapat dilakukan dengan  melihat ada tidaknya pola tertentu pada grafik scatterplot antara SRESID  dan ZPRED di mana sumbu Y’ adalah Y yang diprediksi, dan sumbu X adalah residual (Y prediksi-Y sesungguhnya) yang telah di studentized (Ghozali,2006).Selain dengan menggunakan analisis grafik, pengujian heteroskedastisitas dapat dilakukan  dengan  uji Park. Uji ini meregresi nilai In residual kuadrat terhadap variabel  independen. Jika variable independen signifikan secara statistik mempengaruh variable dependen,  maka ada  indikasi  terjadi heteroskedastisitas. Jika probabilitas signi fikansinya diatas tingkat  kepercayaan 5%, maka dapat  disimpulkan  model regresi tidak mengandung heteroskedastisitas (Ghozali, 2006).

## Uji Autokorelasi
Uji Autokorelasi bertujuan untuk me ngetahui apakah dalam suatu  model regresi
linier terdapat korelasi antara pengganggu pada periode t  dengan kesalahan pada periode t-1 (sebelumnya) (Ghozali, 2006). Alat analisis yang digunakan adalah uji Durbin – Watson Statistic. Apabila  nilai
DW  berada  diantara  nilai  du  dan  4-du dapat ddisimpulkan model regresi terbebas dari masalah autokorelasi.

## Pengujian Hipotesis
Pengujian hipotesis dilakukan untuk me ngetahui secara parsial variabel bebas ber pengaruh secara signifikan atau tidak terhadap variabel terikat. Pengujian ini dilakukan dengan menggunakan  uji dua arah,  Hipotesis  yang diujikan  diterima  apabila  hasil  pengujian menunjukkan  t  hitung  yang  lebih  besar  dari  t table  atau  hasil  pengujian menunjukkan  nilai sig. t  kurang dari 5%.

## HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Hasil analisis pada tabel 1 menjelaskan bahwa:
1. Return saham  tertinggi  sebesar  1.681  yang dimiliki  oleh  perusahaan  Bakriland  Develop ment  Tbk,  sedangkan  return  saham  terendah sebesar  0.010  yang  dimiliki  oleh  perusahaan Kawasan  Industri  Jababeka.  Rata-rata return saham  sebesar  0.58287  dengan  tingkat kesenjangan  sebesar  0.430666. Melihat besarnya  nilai  kesenjangan  tersebut  dapat disimpulkan bahwa perusahaan yang menjadi obyek pengamatan tidak mempunyai fluktuasi yang tinggi.
2. Inflasi  (inf)    saham  tertinggi  sebesar  0.735 yang  dimiliki  oleh  perusahaan  Ciputra  Deve lopment  Tbk,  sedangkan  inflasi  terendah sebesar -0.84  yang  dimiliki  oleh  perusahaan Modernland  Realty  Ltd.  Tbk.  Rata-rata inflasi  sebesar -0.07748  dengan  tingkat kesenjangan  sebesar  0.325493. Melihat besarnya  nilai  kesenjangan  tersebut  dapat disimpulkan bahwa perusahaan yang menjadi obyek  pengamatan  mempunyai fluktuasi yang tinggi, hal ini didasarkan nilai standard Deviasi melebihi 30% dari nilai rata-rata.
3. Tingkat suku bunga (ir) tertinggi sebesar 0.79 yang  dimiliki  oleh  perusahaan  Suryamas Dutamakmur  Tbk,  sedangkan  tingkat  suku bunga  terendah  sebesar -0.680  yang  dimiliki oleh perusahaan Roda Vivatex Tbk. Rata-rata tingkat  suku  bunga  saham  sebesar -0.08582 dengan tingkat kesenjangan sebesar
0.283894.Melihat besarnya nilai kesenjangan tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  perusaha an  yang  menjadi  obyek  pengamatan  tidak mempunyai fluktuasi yang tinggi
4. Nilai  tukar  Rupiah  terhadap  US  Dollar tertinggi  sebesar  0.657  yang  dimiliki  oleh perusahaan Ciputra Development Tbk,
sedangkan nilai terendah sebesar -0.640 yang dimiliki  oleh  Modernland  Realty  Ltd.  Tbk. Rata-rata  nilai  tukar  sebesar  0.16148  dengan tingkat kesenjangan sebesar 0.273624.
Melihat  besarnya  nilai  kesenjangan  tersebut dapat  disimpulkan  bahwa  perusahaan  yang menjadi obyek pengamatan tidak mempunyai fluktuasi yang tinggi
5. Return  on  Asset (ROA)  tertinggi  sebesar 27.330 yang dimiliki oleh perusahaan Jakarta International  Hotels  &  Development,  sedang kan Return on Asset (ROA) terendah sebesar -9.240 yang dimiliki oleh perusahaan Bhuwa natala  Indah  Permai  Tbk..  Rata-rata  ROA saham  sebesar  6.86025  dengan  tingkat kesenjangan sebesar 5.531157. Melihat besar nya nilai kesenjangan tersebut dapat disimpul kan  bahwa  perusahaan  yang  menjadi  obyek pengamatan tidak mempunyai fluktuasi  yang tinggi
6. Debt to Equity Ratio (DER) tertinggi sebesar 2.270 yang dimiliki oleh perusahaan Summa recon  Agung  Tbk., sedangkan  terendah sebesar  0.02  yang  dimiliki  oleh  perusahaan Laguna  Cipta  Griya  Tbk.  Rata-rata  DER sebesar  0.85553  dengan  tingkat  kesenjangan sebesar  0.543067. Melihat  besarnya  nilai  ke senjangan  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa perusahaan  yang menjadi obyek pengamatan tidak mempunyai fluktuasi yang tinggi
7. Ukuran  perusahaan (size) tertinggi  sebesar 31.26  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  Lippo
Karawaci  Tbk.,  sedangkan  nilai  terendah sebesar  11.59  yang  dimiliki  oleh  Metro Realty  Tbk..  Rata-rata  ukuran perusahaan sebesar  20.6532  dengan  tingkat  kesenjangan sebesar  6.33418. Melihat  besarnya  nilai  ke senjangan  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa perusahaan  yang menjadi obyek pengamatan tidak mempunyai fluktuasi yang tinggi.

## Uji Model
Pengujian  model  dalam penelitian  ini  ber tujuan  untuk  mengetahui  apakah  model  regresi yang  digunakan  bisa  menjelaskan  kemampuan variable independen terhadap variable dependen serta  mengetahui  apakah  semua variable inde penden  berpengaruh  terhadap variable depen den.

## Koefisien Determinasi (Adjusted R Square)
Hasil  koefisien  determinasi pada  table  2 menjelaskan  bahwa nilai Adjusted  R  Square sebesar  0,194.  Hal  ini  berarti  kemampuan inflasi,  tingkat  suku  bunga,  nilai  tukar  Rupiah terhadap  US  Dollar, Return  on  Asset (ROA), Debt  to  Equity  Ratio (DER) dan  ukuran  per usahaan (size) dalam menjelaskan variasi return saham  sebesar 19.4%  sedangkan sisanya  (100- 19.4) sebesar 80.6%      dijelaskan  oleh  variabel lain yang tidak dikutkan dalam penelitian ini..

## Uji Anova
Hasil uji Anova pada  table.3  menjelaskan bahwa  besarnya  F  hitung  sebear  5.123  dengan signifikansi sebesar 0,000. Hal ini berarti secara bersama-sama variable bebas  yang  terdiri  dari inflasi,  tingkat  suku  bunga,  nilai  tukar  Rupiah terhadap  US  Dollar, Return  on  Asset (ROA), Debt  to  Equity  Ratio (DER) dan  ukuran perusahaan  (size)  mampu  menjelaskan  perubah an  pada return saham.  Kesimpulan  yang  dapat diambil  adalah  bahwa  model  yang  digunakan dalam penelitian ini memenuhi asumsi goodness of fit model.

## Uji Normalitas Data
Tabel  4  menjelaskan  bahwa  pengujian normalitas  data  dalam  penelitian ini  meng
gunakan  uji Skeweness. Untuk  mengetahui apakah  data  berdistribusi  normal  atau  tidak dilakukan dengan cara  membagi nilai Skewness dibagi  dengan standard  error apabila  hasil pembagian diperoleh nilai kurang dari 1,96 bisa disimpulkan  data  berdistribusi  Normal. Dari tabel  4.3  diatas  menunjukkan  bahwa  nilai Skewness sebesar 0.392 dibagi dengan standard error sebesar  0.237  diperoleh  nilai  sebesar 1,654.  Nilai  tersebut  kurang  dari  1,96  maka dapat  disimpulkan  data-data  yang  digunakan dalam penelitian ini berdistribusi secara normal.

## Uji Asumsi Klasik

## Uji Multikoleniaritas
Hasil  analisis  pada tabel  5  menunjukkan bahwa variabel inflasi, tingkat suku bunga, nilai tukar  Rupiah  terhadap  US  Dollar, Return  on Asset (ROA), Debt  to  Equity  Ratio (DER) dan ukuran  perusahaan  (size) memiliki  nilai tolerance di atas 0,01 dan nilai VIF kurang dari 10,  maka  dapat  disimpulkan  jika  model  regresi yang  dipakai  dalam  penelitian  ini  terbebas  dari permasalahan multikolinearitas.

## Uji Heterokedastisitas
Hasil  analisis  dengan  uji Glejser pada table  6 menunjukkan  hasil  bahwa  semua variable  independen  yang  terdiri  dari    inflasi, tingkat suku bunga, nilai tukar Rupiah terhadap US  Dollar, Return  on  Asset (ROA), Debt  to Equity  Ratio (DER) dan  ukuran  perusahaan (size) mempunyai  signifikansi  di  atas  0,05, maka  dapat  disimpulkan  jika  dalam  model regresi yang dipakai terbebas dari permasalahan heterokedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Hasil  analisis  dengan  uji  DW    yang  ter lihat  dalam table 7  di  atas  menunjukkan  nilai sebesar  2.134,  sementara  tabel  DW  untuk jumlah  sampel  104  dengan  K=6  menunjukkan nilai du sebesar 1,8040. Nilai Dw sebesar 2.134 lebih besar dari du dan nilai DW lebih kecil dari 4-du  (4-1,8040)=  2.196,  maka  model  regresi
yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  terbebas dari masalah autokorelasi.

## Hasil Analisis Regresi
Pengujian  hipotesis bertujuan  untuk  me ngetahui  bagaimana  pengaruh  variabel  inde penden yang  meliputi  inflasi,  tingkat  suku bunga,  nilai  tukar  Rupiah  terhadap  US  Dollar, Return  on  Asset (ROA), Debt  to  Equity  Ratio (DER) dan  ukuran  perusahaan  (size) terhadap variabel dependen (return saham).
Hasil  analisis regresi pada table 8  meng hasilkan persamaan regresi seperti berikut:
Return = 0.377 -0.495 inf + 0.615ir + 0.718 er - 0.006 roa + 0.057 der + 0.016 size
Hasil persamaan regresi di atas menunjuk kan bahwa variable nilai tukar Rupiah terhadap US  Dollar  (er)  mempunyai  pengaruh  paling dominan  dalam  mempengaruhi return saham yaitu  dengan  koefisien  regresi  sebesar  0.718 sedangkan  ROA  mempunyai  pengaruh  yang paling kecil yaitu sebesar -0,006.

## Pengujian Hipotesis
Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini digunakan  untuk  menguji  pengaruh variable independen meliputi inflasi, tingkat suku bunga, nilai  tukar  Rupiah  terhadap  US  Dollar, Return on  Asset (ROA), Debt  to  Equity  Ratio (DER) dan  ukuran  perusahaan  (size) terhadap  variabel dependen (return saham). Untuk  menguji hipotesis  yang  diujikan,  dilakukan  dengan  uji secara individual (Uji t ).

## Pengaruh inflasi terhadap return saham
Hasil  analisis  pada  table 7 menunjukkan bahwa  inflasi  (inf)  berpengaruh  negatif  tidak signifikan  terhadap return saham.  kesimpulan ini  didasarkan  pada  hasil  analisis  yang menunjukkan  bahwa  besarnya  nilai  sig.  t  untuk variabel  inflasi  sebesar  0.002,  dengan koefisien regresi  sebesar -0.495  dan  t  hitung  sebesar - 3.159  karena  nilai  sig.  t  kurang  dari  0,05  maka hipotesis  pertama  yang  menyatakan  bahwa inflasi berpengaruh negative signifikan terhadap
return  saham  dapat  diterima.  Hasil  analisis  ini menunjukkan bahwa inflasi berpengaruh negative terhadap return saham yang berarti jika inflasi  meningkat return saham  mengalami penurunan atau sebaliknya.
Hasil penelitian ini mendukung penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Ouma dan Muriu (2014), Okwuchukwu (2014), Yasmeen Hayat dan Syed  Nisar  Ahmed  (2014) namun tidak mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh Evans Kirui, Nelson H. W. Wawire & Perez O. Onono (2014). Hasil penelitian ini memperkuat konsep  teori  tentang  inflasi  yang  dikemukakan oleh Tandelilin (2010;h.342), yang  menyatakan bahwa inflasi merupakan kecenderungan terjadi nya peningkatan harga produk-produk secara keseluruhan. Inflasi yang tinggi mengurangi tingkat pendapatan riil yang  diperoleh investor dari  investasi. Hasil  analisis  ini menunjukkan bahwa inflasi yang  terjadi  selama  tahun  2009 sampai dengan 2014 menjadi pertimbangan bagi para investor dalam  melakukan  investasi  di sector property dan real  estate. Inflasi  yang meningkat  menjadikan  daya  beli  masyarakat menjadi  lemah,  hal  ini  karena  harga-harga mengalami  peningkatan, investor cenderung menghindari  inflasi  dan  menjadikan  daya  beli masyarakat menurun  menjadikan penjualan  me nurun akibatnya pendapatan juga menurun.
Pengaruh  tingkat  suku  bunga  terhadap return saham
Hasil  analisis  pada table 7 menunjukkan bahwa  tingkat  suku  bunga  (ir)  berpengaruh positif  signifikan  terhadap return saham. kesimpulan ini  didasarkan  pada  hasil  analisis yang  menunjukkan  bahwa  besarnya  nilai  sig.  t untuk  variabel  tingkat  suku  bunga  sebesar 0.000,  dengan  koefisien regresi sebesar  0.615 dan  t  hitung  sebesar  4,009.  Hasil  analisis  ini menunjukkan  bahwa  hipotesis  kedua  yang diujikan  dalam  penelitian  ini  yang  menyatakan bahwa  tingkat  suku  bunga  berpengaruh  negatif signifikan  terhadap return saham  tidak  dapat diterima.
Hasil  analisis  ini  tidak  mendukung penelitian  yang  dilakukan  oleh Yasmeen  Hayat dan Syed Nisar Ahmed, (2014). Hasil analisis ini  cenderung  bertentangan  dengan  yang
dikemukakan  oleh Iswardono  (1999,  dalam Sugeng,2004)yang menyatakan bahwa kenaikan suku  bunga  akan  berakibat  terhadap  menurun nya return saham begitu juga sebalik nya. Hasil analisis  ini  menunjukkan  bahwa  tingginya tingkat  suku  bunga  tidak  berdampak  pada menurunnya  penjualan  saham  sektor property dan real  estate. Investor tidak  tertarik  dengan tingkat  suku  bunga  yang  tinggi  dan investor lebih  memilih  untuk  menginvestasikan  modal nya  ke sector  property dan real  estate karena investor menganggap  keuntungan  yang  diper oleh  dari  suku  bunga,  sifatnya  adalah  keuntung an  jangka  pendek  dan returnnya  kecil. Investor lebih  tertarik  menginvestasikan  modalnya  ke dalam sector  property dan real  estate karena beranggapan bahwa untuk jangka panjang inves tasi  di sector  properrty akan  lebih  menjanjikan yang  berarti  akan  memperoleh  keuntungan  jadi walaupun  tingkat  suku  bunga  meningkat investor tetap  tidak  menarik  dananya  untuk diinvestasikan dalam tabungan dan deposito.

## Pengaruh nilai tukar Rupiah terhadap return saham
Hasil  analisis  pada table 7 menunjukkan bahwa  nilai  tukar  Rupiah  terhadap  US  Dollar (er)  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap return saham.  Kesimpulan  ini  didasarkan  pada hasil  analisis yang  menunjukkan  bahwa besarnya nilai sig. t untuk variabel  nilasi tukar Rupiah  terhadap  US  Dollar  (er)  sebesar  0.000, dengan  koefisien  regresi  sebesar  0.718  dan  t hitung sebesar 4.253.Hasil analisis ini menunjuk kan  bahwa  hipotesis  ketiga  yang  menyatakan bahwa  nilai  tukar  Rupiah  terhadap  US  Dollar (er)  berpengaruh negative signifikan  terhadap return saham tidak dapat diterima atau ditolak.
Hasil  analisis  ini  mendukung  penelitian yang  dilakukan  oleh Emenike  Kalu  O.,  Odili Okwuchukwu, (2014), Yasmeen  Hayat  dan  Syed Nisar  Ahmed (2014)  namun  tidak  sejalan dengan  penelitiannya Wycliffe  Nduga  Ouma, Peter  Muriu (2014)  dan Kirui,  Nelson  H.  W. Wawire  &  Perez  O.  Onono  (2014). Pengujian hipotesis  ini  menunjukkan  bahwa  nilai  tukar Rupiah  terhadap  US  Dollar  selama  tahun  2009 sampai  2014  menjadi  perhatian  yang  berarti bagi para investor, walaupun kenyataannya nilai
tukar  Rupiah  terhadap  US  Dollar  mengalami peningkatan  tidak  serta  merta  menurunkan minat investor untuk  membeli property,  karena para investor memperkirakan investasi di sektor ini  akan  memperoleh  keuntungan  untuk  jangka panjang.
Pengaruh Return  on  Asset (ROA)    terhadap return saham
Hasil  analisis  pada  table 7 menunjukkan bahwa Return on Asset (ROA) terhadap return saham  berpengaruh  negatif  tidak  signifikan terhadap return saham.  Temuan  ini  didasarkan pada  hasil  analisis  yang  menunjukkan  bahwa besarnya  nilai  sig.  t  untuk  variabel Return  on Asset (ROA)    terhadap return saham  sebesar 0.384,  dengan  koefisien  regresi  sebesar -0.006 dan  t  hitung  sebesar -0.875.  Hasil  analisis  ini menunjukkan  bahwa  hipotosis  keempat  yang menyatakan  bahwa Return  on  Asset (ROA) berpengaruh  positif  signifikan  terhadap return saham ditolak.
Hasil penelitian ini tidak mendukung hasil penelitian Mohd.  Heikal,  Muammar  Khaddafi, Ainatul  Ummah  (2014)  namun  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh Inka  Natasya Hagaina  Bukit  (2012).Hasil  analisis  ini  me nunjukkan jika perusahaan kurang efektif dalam pemanfaatan  aktivanya  untuk menghasilkan keuntungan  sehingga  mengurangi  minat inves tor untuk  membeli  saham-saham  perusahaan property dan real  eatate tesebut  akibatnya  pen dapatan perusahaan mengalami penurunan yang akhirnya returnnya  juga  mengalami  penurunan. Hasil analisis ini menunjukkan jika perusahaan property dan real  estate yang  menjadi  sampel penelitian ini adalah perusahaan yang ROA nya rendah  yang  menjadikan  informasi  yang  di terima  oleh investor kurang  baik  dan  ini  men jadikan  transaksi  perdagangannya  menjadi rendah, dan berdampak pada perolehan return.
Pengaruh Debt  to  Equity  Ratio (DER) terhadap return saham
Hasil  analisis  pada table 7 menunjukkan bahwa Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh positif  tidak  signifikan  terhadap return saham. Temuan  ini  didasarkan  pada  hasil  analisis  yang
menunjukkan  bahwa  besarnya  nilai  sig.  t  untuk variabel  inflasi  sebesar  0.455,  dengan  koefisien regresi sebesar 0.057 dan t hitung sebesar 0.750 karena nilai sig. t lebih dari 0,05 maka hipotesis kelima yang  menyatakan Debt  to  Equity  Ratio (DER) berpengaruh  negatif signifikan  terhadap return saham  ditolak.Hasil  analisis  menunjuk kan pengaruh yang positif antara DER terhadap return ini berarti semakin meningkat DER maka akan meningkatkan return dan sebaliknya.
Hasil  penelitian ini tidak mendukung penelitian  yang  dilakukan  oleh Prince  Acheam pong, Evans Agalega  & Albert Kwabena Shibu (2014) namun mendukung  penelitian  yang  di lakukan  oleh Adnan  Gharaibeh  (2014). Hasil analisis  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan pasti  membutuhkan  tambahan  modal  untuk meningkatkan  usahanya,  sehingga  tambahan dana tersebut dipenuhi dari pihak ketiga karena dana  internal  tidak  mencukupi.  Sebagai  bentuk tanggung  jawab  besarnya  hutang  tersebut menjadikan  perusahaan  memasang  target  untuk memperoleeh  keuntungan  yang  lebih  besar, dengan  kondisi  seperti  ini  perusahaan  akan berkembang di masa mendatang.

## Pengaruh ukuran perusahaan (size) terhadap return saham
Hasil  analisis  pada table 7 menunjukkan bahwa  ukuran  perusahaan (size) berpengaruh positif  signifikan  terhadap return saham. Temuan  ini  didasarkan  pada  hasil  analisis  yang menunjukkan  bahwa  besarnya  nilai  sig.  t  untuk variabel  ukuran  perusahaan (size) sebesar 0.012,  dengan  koefisien  regresi  sebesar  0.016 dan  t  hitung  sebesar  2.552.  Hasil  analisis  ini menunjukkan  bahwa  hipotesis  keenam  yang diujikan  dalam  penelitian  ini  yang  menyatakan bahwa  ukuran  perusahaan (size) berpengaruh positif    signifikan  terhadap  return  saham  dapat diterima.
Hasil analisis ini sejalan dengan penelitian yang  dilakukan  oleh Acheampong,  Agalega  & Shibu  (2014),  Arslan,  dan  Zaman  (2014). Ukuran perusahaan (size) menggambarkan besar kecilnya  suatu  perusahaan  yang  ditunjukkan oleh  total  aktiva,  jumlah  penjualan,  rata-rata tingkat  penjualan  dan  rata-rata  total  aktiva. Hasil  analisis  ini  menunjukkan  jika investor
mempunyai  kepercayaan  bahwa  perusahaan yang  assetnya  besar  akan  mampu  memperoleh keuntungan  yang  besar  dan  juga  memberikan imbal  balik  yang  besar  dibandingkan  dengan perusahaan yang assetnya kecil.

## PENUTUP

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah dilakukan  mengenai  pengaruh inflasi,  tingkat suku  bunga,  nilai  tukar  Rupiah  terhadap  US Dollar, Return  on  Asset (ROA), Debt  to  Equity Ratio (DER) dan  ukuran  perusahaan  (size)  ter hadap return saham,  dapat  disimpulkan  be berapa hal sebagai berikut.
1. Inflasi berpengaruh negativ signifikan  ter hadap Return saham.
2. Tingkat  suku  bunga berpengaruh positif signifikan terhadap Return saham
3. Nilai  tukar  Rupiah  terhadap  US  Dollar ber pengaruh positif signifikan  terhadap Return saham
4. Return  on  Asset (ROA) berpengaruh negative tidak signifikan  terhadap Return saham
5. Debt  to  Equity  Ratio (DER) berpengaruh negative signifikan terhadap Return saham.
6. Ukuran  perusahaan (size) berpengaruh positif  tidak  signifikan  terhadap Return saham.

## Keterbatasan
Penelitian  ini  masih memiliki kelemahan yang disebabkan oleh keterbatasan-keterbatasan berikut ini:
1. Return yang digunakan dalam penelitian ini dibentuk  berdasarkan  selisih  harga  saham akhir  tahun,  sehingga  perbedaan return yang dihasilkan kurang nampak.
2. Penelitian  ini  hanya  menggunakan faktor ekonomi  makro  dan rasio-rasio  keuangan yang  secara  umum  sering  digunakan,  se hingga  masih  menghasilkan  pengaruh  yang relatif kecil.
3. Penelitian  ini  hanya  meneliti  perusahaan pada  sektor Property dan Real  Estate yang terdaftar  di  BEI  berturut-turut  dari  tahun 2009-2014 sesuai  dengan  kriteria  pene litian.  Sehingga  hasil  yang ditunjukkan tidak  dapat digeneralisasikan  untuk  per usahaan lain.
4. Hasil  penelitian  diperoleh Adjusted R Square sebesar  0,225 artinya seluruh variable yang  digunakan  hanya  memberi kan  kontribusi  sebesar  22.5% terhadap perubahan  pada return saham.  Hal  ini menunjukkan  masih  ada  variabel  lain  yang dapat mempengaruhi return saham.

## Saran
1. Diharapkan  penelitian yang  akan  datang untuk  menggunakan return harian  atau  bula nan serta menggunakan perusahaan-perusaha an lain tidak hanya pada sector property dan realestate .
2. Memperpanjang  periode  pengamatan  serta menggunakan  jenis  industri  yang  meng hasilkan produk sejenis agar hasil yang diper oleh  lebih  baik.  Serta  dengan    memperluas objek  penelitian  seperti  perusahaan  Manu faktur, Food  and  Beverages,  Adehesive, Banking,  Cement,  Cabres,  Agrikulture, Animal Food.
3. Bagi    peneliti    yang    topik    sejenis    disaran kan    untuk    melakukan    kajian    lebih  lanjut dengan  menambah  variabel  variabel;  bebas lainnya, seperti quick ratio, current ratio dan lain  lain,  serta    menambah    atau    memper panjang  periode  penelitian  dengan  menggu nakan    data  penelitian  terbaru    untuk    men dapatkan  hasil  penelitian   yang  lebih  bisa mendekati  fenomena - fenomena  sesungguh nya pada pasar modal Indonesia.

## DAFTAR PUSTAKA
Abimayu,  Yoopi, (2004), Memahami  Kurs
Valuta Asing, FE-UI, Jakarta
Al  Farooque,  O.,  Tony  Van  Zijl.,  Dunstan,  K., Karim,  W.  (2005).  A  Simultaneous Equations  Approach  to  Analysing  the Relationship Between Ownership Structure and Performance in Bangladesh.
University  of  Auck-land  Business  School (Tamaki  Division),  Private  Bag  92019,
Auckland, New Zealand, Email: keitha.dunstan@vuw.ac.nz, School of Accounting and Commercial Law, Victoria  University  of  Wellington,  PO Box  600,  Wellington,  New  Zealand, http://www.accounting-research.org.nz
Asri,  I  Gusti  Ayu  Amanda  Yulita,  I  Ketut Suwarta, (2014),  Pengaruh  Faktor Funda mental  dan  Ekonomi  Makro  Pada Return Saham  Perusahaan Consumer  Good, Jurnal  Akuntansi, Universitas  Udayana, 2014
Bukit, Inka Natasya Hagaina,  Achmad Herlanto Anggono, (2012), The  Effect  of  Price  to Book  Value  (PBV),  Dividend  Payout Ratio  (DPR),  Return  on  Equity  (ROE), Return  on  Asset  (ROA),  and  Earning  Per Share  (EPS)  Toward  Stock  Return  of  LQ 45  for  the  Period  of  2006-2011, Rev. Integr. Bus. Econ. Res. Vol 2(2)
Darsono  dan  Ashari, (2005). Pedoman  Praktis Memahami  Laporan  Keuangan,  Penerbit Andi, Jakarta
Dendawijaya  Lukman. (2003). Manajemen Perbankan,  Edisi  kedua.  Jakarta:  Ghalia Indonesia
Dornbusch,  Rudiger,  dan  Stanley  Fischer, Makroekonomi, Edisi  Keempat,  Penerbit Erlangga, Jakarta, (1992)
Dzuhri,  Ahmad  Agus (2013) Analisis  pengaruh return  on  asset  (ROA),  return  on  equity (ROE)  dan  debt  to  equity  ratio  (DER) terhadap  return  saham  (studi pada perusahaan yang listing di Jakarta Islamic Index Periode 2009 - 2011
Emenike  Kalu  O,  Odili  Okwuchukwu, (2014),
Stock  Market  Return  Volatility  and Macroeconomic  Variables  in  Nigeria, International Journal of Empirical Finance Vol. 2, No. 2, 2014, 75-82 Ferri,  Michael  G.;  W.H.  Jones, (1979), Determinants  of  Financial  Structure:  A New  Methodological  Approach, The Journal Of Finance 34, 631-644.
Halim. Abdul, (2005). Analisis Investasi, Salem ba Empat, Jakarta
Hayat,  Yasmeen  dan  Syed  Nisar  Ahmed, (2014), Impact  of  Inflation  on  Stock  Ex change  Market  Returns, European  Aca demic  Research ,  Vol.  I,  Issue  11/

## February 2014
Hooker,  Mark  A.  (2004)  “Macroeconomic Factors  and  Emerging  Market  Equity Returns:  A  Bayesian  Model  Selection Approach”. Emerging  Markets  Review.
5:379 ‐ 387
Husnan,  Suad, (2004), Dasar-Dasar  Teori Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas,  Yogya karta, UPP AMP YKPN
Iswardono.  (1999).  Suku  Bunga  Diturunkan
Investasi Akan Meningkat. Jurnal
Ekonomi  dan  Bisnis  Indonesia.  Vol  14,
No. 2, Hal 34-42.
Jundan  Adi  Wiratama. (2012).  Pengaruh Informasi  Laba,  Arus  Kas  dan  Size Perusahaan terhadap Return Saham (Studi Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur yang  Terdaftar  di  BEI). Jurnal  Ilmiah Akuntansi dan Humanika, 2(1):h:1-25
Kandir, Serkan Yilmaz (2008) ”Macroeconomic Variables,  Firm  Characteristics  and  Stock Returns:  Evidence  from  Turkey”. Inter national Research Journal of Finance and Economics ISSN 1450 ‐ 2887 Issue 16
Kirui,  Evans,  Nelson  H.  W.  Wawire  &  Perez  O. Onono, (2014),  Macroeconomic  Varia bles, Volatility and Stock Market Returns: A  Case  of  Nairobi  Securities  Exchange, Kenya, International  Journal  of  Econo mics and Finance; Vol. 6, No. 8

## Laksmono,  Didy,  R, (2001), Suku  Bunga Sebagai Salah Satu Indikator Inflasi
Nopirin. (1996). Ekonomi Moneter, Buku 2 Edisi 1. BPFE Yogyakarta.
Prince  Acheampong,  Evans  Agalega  &  Albert Kwabena  Shibu, (2014),  The  Effect  of Financial  Leverage  and  Market  Size  on Stock  Returns  on  the  Ghana  Stock Exchange: Evidence from Selected Stocks

## in the Manufacturing Sector, International Journal of Financial Research Vol.5,No 1
Samuelson,  Paul  A.  dan  William  D.  Nordhaus.
(1992). Makro  Ekonomi,  Edisi  XIV.  Alih bahasa:  Haris  Munandar.  Jakarta  : Erlangga.
Sangkyun, Park (1997) “Rationality of negativ e
Stock Price Responses to Strong
Economics  Activity”. Journal  Financial Analyst, Sept/Oct 1997
Sudiyatno,  Bambang,  Moch.  Irsad, (2011), Menguji  Model  Tiga  Faktor  Fama  Dan French  Dalam  Mempengaruhi  Return Saham  Studi  Pada  Saham  Lq45  Di  Bursa Efek  Indonesia, Jurnal  Bisnis  dan Ekonomi, Vol. 18 No. 2
Sudiyano,  Bambang et  al (2012), The
Company's Policy, Firm Performance, and Firm  Value:  An  Empirical  Research  on Indonesia  Stock  Exchange, American

## International  Journal  of  Contemporary Research Vol. 2 No. 12
Mok,  Henry  MK  (1993)  ”Causality  of  Interest Rate,  Exchange  rate,  and  Stock  price  at Stock  Market  Open  and  close  in Hongkong”. Asia  Pacific  Journal  of
Management. Vol.X. Hal 123 ‐ 129
Ouma,  Wycliffe  Nduga, Dr.  Peter  Muriu, (2014),  The  impact  of  macroeconomic variables  on  stock  market  returns  in Kenya, International  Journal  of  Business and Commerce Vol. 3, No.11: July
Tandelilin,  Eduardus, (2010), Portofolio  dan Investasi teori dan aplikasi, Edisi Pertama, KANISIUS, Yogyakarta
Yuliantari,  Ni  Nym  Ayu. (2014). Pengaruh Financial  Ratio, Firm  Size,  Dan Cash Flow  Operating Terhadap Return  Share Perusahaan  F&B. E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana 7.3 (2014): 547-558.

## LAMPIRAN
Gambar 1

## Perkembangan IHSG dan Nilai Rata-Rata Perdagangan Saham Harian

## Sumber: Statistik Pasar Modal, OJK
Tabel 1. Deskripsi Variabel Penelitian
N
Mean Median Mode Std. Deviation Range Minimum Maximum Valid Missing return 104 0 .58287 .53000 .290 a .430666 1.671 .010 1.681 inf 104 0 -.07214 -.08500 -.180 .319632 1.575 -.840 .735 ir 104 0 -.05608 -.08436 -.090 .294045 1.470 -.680 .790 er 104 0 -.16148 -.21500 -.180 .273624 1.297 -.640 .657 roa 104 0 6.44083 5.59500 1.010 5.598337 36.570 -9.240 27.330 der 104 0 .77881 .70327 .070 a .513791 2.250 .020 2.270 SIZE 104 0 20.0228 16.2416 11.59 a 6.38600 19.67 11.59 31.26

## Sumber: Data sekunder yang diolah dalam lampiran

## Tabel 2. Hasil Uji Model dengan Koefisien Determinasi
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .491 a .241 .194 .386722 2.134
Sumber: Data sekunder yang diolah dalam lampiran
Tabel .3. Hasil Uji Model dengan Anova
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 4.597 6 .766 5.123 .000 a Residual 14.507 97 .150 Total 19.104 103
Sumber: data sekunder diolah dalam lampiran
Tabel 4. Hasil Uji Normalitas Data
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Skewness Statistic Statistic Statistic Statistic Statistic Statistic Std. Error Unstandardized Residual 104 -.68084 .92621 .0000000 .37528883 .392 .237 Valid N (listwise) 104

## Sumber: data sekunder diolah dalam lampiran
Tabel 5. Hasil Uji Asumsi Klasik Multikoleniaritas
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) inf ,579 1,727 ir ,714 1,401 er ,681 1,468 roa ,914 1,094 der ,954 1,048 SIZE ,928 1,077
Sumber: data sekunder diolah dalam lampiran
Tabel 6. Hasil Uji Asumsi Klasik Hetrokedastisitas dengan Uji Park
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -2.495 .612 -4.074 .000 inf -1.230 .688 -.232 -1.788 .077 ir 1.100 .674 .191 1.632 .106 er 1.438 .741 .232 1.941 .055 roa -.004 .031 -.012 -.120 .904 der -.206 .333 -.062 -.617 .539 SIZE .004 .027 .017 .162 .872
Tabel 7. Hasil Analisis Regresi Model Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .377 .139 2.702 .008 inf -.495 .157 -.367 -3.159 .002 ir .615 .153 .420 4.009 .000 er .718 .169 .456 4.253 .000 roa -.006 .007 -.081 -.875 .384 der .057 .076 .068 .750 .455 SIZE .016 .006 .234 2.552 .012