## THE ANALYSIS OF FINANCIAL DISTRESS IN COAL MINING COMPANIES ON 2016 – 2022 USING CAPITAL STRUCTURE AS INTERVENING VARIABLE

## ANALISIS FINANCIAL DISTRESS PADA PERUSAHAAN TAMBANG BATUBARA PADA TAHUN 2016 – 2022 DENGAN STRUKTUR MODAL SEBAGAI VARIABEL INTERVENING
Muhamad Dzikri Pratama Akmaludin 1 , Ferikawita M. Sembiring 2 Universitas Jenderal Achmad Yani, Cimahi, Indonesia 1,2 dzikripratama@yahoo.com 1 , ferikawita.magdalena@lecture.unjani.ac.id 2

## ABSTRACT
Purpose of this research is to examine whether the coal companies that registered at Indonesian Stock Exchange  is  under  distress  condition  or  not and  also  to  analyze  the  factors  that  affecting  it.  Variables used in this research were Return on Asset (ROA), Current Ratio (CR), Total Asset Turnover (TATO) and Cash  Flow  Operation  and  Capital  Structure  respectively  as  Intervening  Variable.  The  research concluded  using  22  sample  of  coal  companies  that  registered  under  Indonesian  Stock  Exchange.  The result  of  this  research  yielded  that  Return  on  Asset,  Current  Ratio  and  Total  Asset  Turnover  affecting Financial  Distress.  Total  Asset  Turnover  affecting  Capital  Structure  and  Total  Asset  Turnover  able  to mediate the independent variable and its dependent variable thus and indirectly Current Ratio and Total Asset Turnover affecting Financial Distress through Capital Structure.
Keywords: Financial Distress, Capital Structure, ROA, Current Ratio, Total Asset Turnover

## ABSTRAK
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  apakah  perusahaan  Tambang  Batubara  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2016  – 2022 berada pada kondisi terancam kebangkrutan atau  tidak.  Variabel  yang  digunakan  adalah Return  On  Asset (ROA), Current  Ratio (CR), Total  Asset Turnover (TATO) dan Arus Kas Operasi serta Struktur Modal sebagai variable intervening. Penelitian ini menggunakan sampel sebanyak 22 perusahaan Tambang Batubara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hasil  dari  penelitian  ini  adalah Return  on  Asset (ROA), Current  Ratio (CR)  dan Total  Asset  Turnover (TATO) berpengaruh terhadap Financial Distress,  Total Asset Turnover (TATO) berpengaruh terhadap Struktur  Modal,  Secara  simultan, Return  on  Asset (ROA), Current  Ratio (CR), Total  Asset  Turnover (TATO)  dan  Arus  Kas  Operasi  berpengaruh  terhadap Financial  Distress .  Struktur  Modal  mampu memediasi Total  Asset  Turnover (TATO)  terhadap Financial  Distress . Current  Ratio dan Total  Asset Turnover secara tidak langsung berpengaruh terhadap Financial Distress melalui Struktur Modal. Kata Kunci: Financial Distress, Capital Structure, ROA, Current Ratio, Total Asset Turnover

## PENDAHULUAN
Kemajuan  pesat  perekonomian dunia  memberikan  implikasi  positif dengan  meningkatnya  permintaan  akan berbagai  komoditas  dari  berbagai negara  demi  menunjang  kebutuhan negara  tersebut.  Namun  implikasi positif dari meningkatnya perekonomian juga memberikan dampak  bagi  para  pelaku  bisnis  kecil karena  persaingan  menjadi  semakin kompetitif  yang  membuat  perusahaan kecil  mungkin  berada  dalam  kondisi kesulitan keuangan bahkan kebangkrutan  (Sutra  &  Mais,  2019). Setiap  perusahaan  pasti  didirikan
dengan  tujuan  mencari  profit  sebanyak mungkin  dengan  menggunakan  sumber daya  seefisien  mungkin  (Pradana, 2020).
Batubara merupakan sumber daya yang  melimpah  di  Indonesia.  Hal  ini dibuktikan dengan penggunaan batubara sebagai  bahan  bakar  yang  umum digunakan  dalam  berbagai  kegiatan  di industri  dan  rumah  tangga.  Keberadaan batubara di Indonesia banyak ditemukan di  wilayah  Kalimantan  dan  Sumatera sementara sebagian kecil sisanya berada di  Pulau  Jawa.  Potensi  yang  besar tersebut  membuat  negara  Indonesia menjadi  salah  satu  negara  dengan
ekspor batubara yang besar. International  Energy  Agency (2022)
dalam  media  Databoks  mengatakan menambahkan  bahwa  negara  Indonesia berhasil  menjadi  negara  terbesar  untuk ekspor  batubara  dengan  mengalahkan negara  maju  seperti  Australia  dan Tiongkok.
Krisis  global  telah  menjadi ancaman  bagi  dunia  dalam  bentuk memburuknya  perekonomian  dunia. Termasuk  di  dalamnya  adalah  industri tambang  batubara.  Fenomena  yang terjadi  dalam  dunia  tambang  batubara adalah  menurut  Susanto  dan  Setyowati (2018) bahwa pada tahun 2014 – 2018, dimana  telah  terdapat  17  emiten  saham pertambangan  yang  keluar  dari  Bursa Efek  Indonesia  ( delisting ) , 2  emiten diantaranya  adalah  emiten  tambang batubara  yakni,  BRAU  dan  TKGA. Mengingat  pentingnya  batubara  bagi perekonomian,  maka  menarik  untuk dilihat  apakah  perusahaan  batubara yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia berada pada ancaman kebangkrutan atau tidak.

## Gambar 1. Harga Acuan Batubara Indonesia tahun 2016 – 2022
Sumber : Minerba One Data Indonesia (2023) Penelitian  dari  Wulandari  (2019) mengatakan  bahwa  variabel  return  on asset  (ROA)  berpengaruh  secara signifikan  terhadap financial  distress. Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  dari Susanto  &  Setyowati  (2021)  yang menyatakan  bahwa  ROA  berpengaruh secara  signifikan  terhadap financial distress. Dalam  penelitian  Wulandari
(2019), variabel likuiditas tidak
berpengaruh terhadap financial distress. Penelitian  tersebut  konsisten  dengan temuan  dari  Azis  et.  al  (2024). Penelitian  dari  Ulaya  dan  Nurfauziah (2019)  memberikan  hasil  bahwa total asset  turnover tidak  berpengaruh terhadap financial  distress. Temuan tersebut  mendukung  pernyataan  dari Rusli  dan  Dumariss  (2020)  yang mengatakan  bahwa  rasio  aktivitas  yang diproksikan dengan total asset turnover tidak  memiliki  pengaruh  terhadap financial  distress. Sementara  itu,  arus kas  operasi  tidak  berpengaruh  secara signifikan  terhadap financial  distress (Sudaryanti  &  Dinar,  2019).  Hal tersebut  sejalan  dengan  penelitian  dari Kristiana  &  Susilawati  (2021)  yang konsisten  mengatakan  bahwa  arus  kas operasi  tidak  berpengaruh  terhadap financial distress subsektor pertambangan batubara. Berdasarkan  uraian  di  atas,
diperlukan  penelitian  lebih  lanjut sehingga peneliti tertarik untuk meneliti kemungkinan  perusahaan  –  perusahaan tambang  batubara  berada  di  ambang kebangkrutan  atau  mengalami  financial distress.

## TINJAUAN PUSTAKA Teori Keagenan
Konsep  Teori  Keagenan  menurut Amrullah  &  Amalia  (2020)  adalah hubungan  kontraktual  dua  pihak  antara pihak  prinsipal  (pemberi  kontrak)  dan agen  (penerima  kontrak)  (Amrullah  &
Amalia, 2020). Dalam konteks perusahaan,  pihak  yang  berperan menjadi prinsipal adalah Dewan
Komisaris  dan  Direksi  Perusahaan. Hubungan  antara  prinsipal  dan  agen dapat  menghasilkan  asimetri  informasi dimana  manajemen  memiliki  lebih banyak informasi.

## Teori Signal
Teori  Signal  adalah  teori  yang membahas  mengenai  dorongan  dan motivasi  yang  diambil  oleh  perusahan untuk  memberikan  informasi  kepada para  pengguna  informasi  tersebut dengan  tujuan  memberikan  informasi mengenai  keberlangsungan  jalannya perusahaan  untuk  menjadi  salah  satu bahan  pertimbangan  dalam  pembuatan keputusan  (Sudaryanti & Dinar, 2019).

## Rasio Profitabilitas
Laba  merupakan  tujuan  utama
dari perusahaan karena dengan
meningkatnya  laba  maka  perusahaan dapat  mengembangkan  perusahaan  itu sendiri  dalam  bentuk  ekspansi.  Rasio keuangan yang mampu menggambarkan tingkat  laba  dalam  perusahaan  adalah rasio  profitabilitas.  Seiring  dengan meningkatnya  laba  perusahaan  maka rasio  profitabilitas  pun  akan  ikut meningkat.  Rasio  profitabilitas  adalah rasio yang menggambarkan kemampuan suatu  perusahaan  untuk  menghasilkan laba (Rahma, 2020). Terdapat beberapa rasio  yang  dapat  digunakan  dalam menghitung profitabilitas suatu perusahaan  salah  satunya  adalah return on  asset (ROA)  yang  merupakan  rasio untuk  melihat  kontribusi  asset  dalam menghasilkan laba bersih (Hery, 2019). Rasio  profitabilitas  dapat  dihitung dengan  menggunakan  rumus  sebagai berikut:
Return on Asset :
x 100%
Rasio Likuiditas Brigham  dan  Houston  (2013) mendefinisikan  rasio  likuiditas  sebagai rasio  yang  menunjukkan  hubungan antara  kas  dan  aset  lancar  perusahaan yang  dibandingkan  dengan  kewajiban lancar perusahaan. Rasio likuiditas juga dapat  didefinisikan  sebagai  rasio  yang berguna  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban
jangka  pendeknya. Current  ratio merupakan  salah  satu  proksi  dalam rasio  likuiditas  yang  berguna  untuk mengetahui  kemampuan  perusahaan dalam  memenuhi  kewajiban  jangka pendeknya. Current ratio dapat dihitung dengan cara membandingkan ketersediaan  asset  lancar  dengan kewajiban  lancarnya. Current  ratio dapat didapatkan dengan rumus sebagai berikut :
Current Ratio :

## Rasio Aktivitas
Kasmir  (2019)  mendefinisikan rasio  aktivitas  sebagai  rasio  yang mampu menggambarkan tingkat efisiensi  perusahaan  dalam  mengelola aktiva  yang  dimilikinya  atau  dapat dikatakan  bahwa  rasio  aktivitas  adalah rasio  yang  digunakan  oleh  perusahaan untuk mengukur kemampuan perusahaan  dalam  mengelola  sumber daya  yang  dimilikinya.  Kasmir  (2019) menambahkan  bahwa  dalam  rasio  ini terbagi  menjadi  tiga  yakni  perputaran piutang ( receivable turnover ), perputaran  aktiva  tetap  ( inventory turnover )  dan  perputaran  total  aktiva ( total asset turnover ). Dalam penelitian ini  yang  digunakan  adalah total  aset turnover.
Rasio aktivitas yang
diproksikan  dengan  TATO  dapat  dicari dengan rumus sebagai berikut :
TATO :

## Arus Kas Operasi
Arus  kas  operasi  adalah  laporan keuangan  yang  menyajikan  informasi tentang  arus  kas  masuk  dan  arus  kas keluar  sebuah  perusahaan  dalam  suatu periode  tertentu.  Arus  kas  operasi diklasifikan  menurut  aktivitas  operasi, investasi  dan  pembiayaan  entitas. Laporan arus kas operasi harus memuat informasi yang rinci tentang bagaimana
asset,  kewajiban  dan  penegluaran  kas.
Selain  itu,  laporan  kas  operasi  juga memiliki fungsi sebagai sebuah
tambahan  informasi  bagi  pemangku kebijakan perusahaan.
AKO :        AKO t – AKO t-1 AKO t-1
Keterangan : AKO  : Arus Kas Operasi AKO t : Arus Kas i pada periode t AKO t-1
: Arus Kas i pada periode t-1

## Struktur Modal
Susanto  (2019)  mendefinisikan struktur  modal  sebagai  perimbangan hutang dalam jangka penek yang terdiri atas  hutang  jangka  panjang,  saham preferen  dan  saham  biasa.  Semakin tinggi tingkat struktur modal perusahaan maka  akan  memberikan  dampak  buruk bagi  perusahaan  karena  perusahaan semakin  terancam  untuk  jatuh  dalam kebangkrutan (Salim & Dilak, 2021).
DER : Financial Distress Tahap penurunan kinerja keuangan  suatu  perusahaan  sebelum terjadinya  kebangkrutan  atau  likuidasi . Financial  distress ditandai  dengan adanya  penundaan  pengiriman,  kualitas produk  yang  menurun  atau  penundaan pembayaran  kredit  kepada  bank. Financial  distress  juga  dapat  dikatakan bahwa perusahaan mengalami kesulitan keuangan yang ditandai dengan arus kas perusahaan  yang  tidak  cukup  untuk memenuhi  kewajiban  jangka  panjang dan  jangka  pendeknya  (Fitria  &  Rimi, 2019).  Faktor–  factor  yang  umumnya menyebabkan sebuah perusahaan berada dalam kondisi distress
diantaranya  adalah  kenaikan  biaya operasi, ekspansi yang tidak efisien dan kondisi perekonomian negara  (Alifia &
Rikumahu,  2020).  Proksi  Altman  Z- Score  untuk  perusahaan  non  – manufaktur  yang  digunakan  dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut : Z-Score : 6.56X 1 + 3.26 X 2 + 6.72 X 3 +
1.05 X 4 Keterangan : X 1 : Working Capital/Total Asset X 2 : Retained Earning/Total Asset X 3 : EBIT/ Total Asset X 4 : Market value of equity/book value of total debt
Pengembangan Hipotesis Pengaruh Rasio Profitabilitas ( Return on  Asset) terhadap  Struktur  Modal ( Debt to Equity Ratio) Tingkat  profitabilitas  yang  tinggi dalam perusahaan akan membuat modal perusahaan  yang  berasal  dari  hutang akan semakin kecil dan sebaliknya pula jika  tingkat  profitabilitas  rendah  maka hutang  yang  dimiliki  perusahaan menjadi besar (Ryando, 2021). Berdasarkan  definisi  tersebut  hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut :
H1  : Return  on  Asset berpengaruh terhadap Debt to Equity Ratio
Pengaruh  Rasio  Likuiditas  ( Current Ratio ) terhadap  Struktur  Modal
( Debt to Equity Ratio)
Rasio likuiditas dalam perusahaan berperan  untuk  memberikan  informasi kepada  perusahaan  yang  terkait  dengan kemampuan perusahaan untuk melunasi kewajiban jangka pendeknya. Likuiditas yang  tinggi  dalam  perusahaan  berarti perusahaan tersebut merupakan perusahaan  yang  ilikuid  sehingga mampu  melunasi  kewajiban  jangka pendeknya dengan baik. Semakin tinggi likuditas maka struktur modal perusahaan  akan  menurun  karena  total hutang  juga  berkurang  (Dewi,  et.  al, 2019). Berdasarkan hal tersebut hipotesis yang diusulkan adalah sebagai berikut :
H2  : Current  Ratio berpengaruh terhadap Debt to Equity Ratio
Pengaruh Rasio Aktivitas ( Total Asset Turnover )  terhadap  Struktur  Modal
( Debt to Equity Ratio) Rasio  aktivitas  dalam  perusahaan berfungsi sebagai rasio yang menunjukkan  perputaran  aktiva  dalam perusahaan yang diukur dalam penjualan  atau  dapat  dikatakan  pula bahwa  TATO  adalah  rasio  yang mengukur  sejauh  mana  aktiva  mampu mendukung penjualan  (Susanto, 2019).
Hipotesis yang diusulkan adalah : H3 : Total Asset Turnover berpengaruh terhadap Debt to Equity Ratio
Pengaruh Arus Kas Operasi terhadap Struktur Modal ( Debt to Equity Ratio) Arus  kas  dari  aktivitas  operasi merupakan indikator yang dapat menentukan apakah perusahaan mampu untuk  melunasi  berbagai  kewajibannya, membagikan  dividen  kepada  para stakeholder dan  melakukan  ekspansi tanpa harus mengandalkan dana
eksternal (Tatema et. al, 2021). Tatema et. al (2021) juga menambahkan bahwa struktur  modal  merupakan  bagian  yang amat  penting  dalam  perusahaan  karena jika  perusahaan  mengalami  masalah maka  departemen  keuangan  menjadi bagian yang di bawah tekanan. Hipotesis yang diusulkan adalah : H4  :  Arus  Kas  Operasi  berpengaruh terhadap Debt to Equity Ratio Pengaruh Profitabilitas (ROA), Likuiditas (Current  Ratio), Aktivitas (TATO),  dan  Arus  Kas  Operasi Secara  Simultan  terhadap  Struktur Modal (Debt to Equity Ratio) Return on asset adalah kemampuan perusahaan dalam meningkatkan  labanya  dari  setiap  jenis aktiva  yang  ada  dalam  perusahaan
tersebut. Apabila dikaitkan dengan Debt to  Equity maka  semakin  tinggi  ROA sebuah  perusahaan  maka  akan  semakin kecil  karena  beban  hutang  yang berkurang ,  Current  ratio juga  memiliki hubungan  yang  sama  dengan  ROA, yakni  apabila current  ratio semakin tinggi  maka  akan  memberikan  dampak dalam  bentuk debt  to  equity yang semakin  kecil. Total  asset  turnover berpengaruh  terhadap  penjualan  dalam perusahaan,  dengan  semakin  tinggi TATO  dalam  perusahaan  maka  akan menurunkan  tingkat  hutang  dalam perusahaan  sehingga  struktur  modal akan semakin rendah dalam perusahaan. Hipotesis yang diajukan adalah :
H5  : Return  on  Asset,  Current  Ratio, Total  Asset  Turnover dan  Arus  Kas Operasi secara simultan berpengaruh terhadap Debt to Equity Ratio
Pengaruh  Struktur  Modal  ( Debt  to Equity ) Terhadap Financial Distress Debt  to  equity  ratio adalah  rasio yang  membandingkan  antara  jumlah hutang  perusahaan  dengan  modal  milik perusahaan  tersebut.  Apabila  jumlah hutang  yang  dimiliki  oleh  perusahaan terbilang tinggi maka akan memberikan pengaruh  negatif  pada  perusahaan karena  kewajiban  perusahaan  tersebut untuk  melunasi  hutang  –  hutangnya meningkat.
Oleh karena itu, hipotesis yang diajukan adalah : H6 : Debt to Equity Ratio berpengaruh terhadap Financial Distress
Pengaruh Rasio Profitabilitas ( Return on Asset ) Terhadap Financial Distress Rasio  profitabilitas  adalah  rasio yang  digunakan  untuk  mengetahui kemampuan
perusahaan dalam menghasilkan  laba  (Nurhayani,  2020). Amah  et.  al  (2023)  menambahkan bahwa  semakin  baik  rasio  profitabilitas
sebuah  perusahaan  maka  semakin  baik pula perusahaan tersebut dalam menghasilkan  laba.  Penelitian  yang dilakukan  oleh  Novica  &  Yurniawati (2021)  memberikan  hasil  bahwa  rasio profitabilitas  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap Financial  Distress. Hasil  yang  berbeda  didapatkan  oleh Renantha  &  Sudirgo  (2019)  yang menyatakan  bahwa  rasio  profitabilitas yang  diproksikan  dengan return  on asset mampu  untuk  mengukur  sejauh mana  kemampuan  perusahaan  dapat menghasilkan  laba  secara  efektif  dan efisien.
Oleh karena itu, hipotesis yang diajukan adalah :
H7  : Return  on  Asset berpengaruh terhadap Financial Distress
Pengaruh  Rasio  Likuiditas  ( Current Ratio ) Terhadap Financial Distress Rasio likuiditas adalah rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan  untuk  melunasi  berbagai kewajibannya  yang  bersifat  jangka pendek  sesuai  dengan  waktu  jatuh temponya kepada para kreditor (Hidayat,  et.al  (2021).  Rasio  likuiditas juga  dapat  didefinisikan  sebagai  rasio yang berguna untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Current  ratio merupakan salah  satu  proksi  dalam  rasio  likuiditas yang berguna untuk mengetahui kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Current ratio dapat dihitung dengan cara membandingkan ketersediaan  asset  lancar  dengan kewajiban lancarnya.
Oleh karena itu, hipotesis yang diajukan adalah :
H8  : Current  Ratio berpengaruh terhadap Financial Distress
Pengaruh Rasio Aktivitas ( Total Asset Turnover ) Terhadap Financial Distress Rasio  aktivitas  adalah  rasio  yang mengukur  tingkat  efisiensi  perusahaan atas  asset  –  asset  yang  dimilikinya. Semakin  tinggi  rasio  aktivitas  dalam perusahaan  maka  semakin  efektif  pula perusahaan  asset  perusahaan  dalam menghasilkan penjualan yang berdampak  pada  semakin  rendahnya peluang  perusahaan  untuk  berada  pada ancaman kebangkrutan.
Oleh karena itu, hipotesis yang diajukan adalah :
H9  :  Rasio  Aktivitas  ( Total  Asset
Turnover) berpengaruh  terhadap
Financial Distress Pengaruh Arus Kas Operasi Terhadap Financial Distress
Arus  kas  operasi  adalah  laporan keuangan  yang  menyajikan  informasi tentang  arus  kas  masuk  dan  arus  kas keluar  sebuah  perusahaan  dalam  suatu periode  tertentu.  Perusahaan  yang memiliki  arus  kas  tinggi  dapat dikatakan  bahwa  perusahaan  tersebut memiliki sumber dana yang tinggi pula untuk mendanai aktivitasnya (Ramadhani & Khairunnisa, 2019). Hipotesis  yang  diajukan  adalah  sebagai berikut :
H10 : Arus Kas Operasi berpengaruh terhadap Financial Distress
Pengaruh Rasio Profitabilitas ( Return on  Asset) terhadap Financial  Distress yang  dimediasi  oleh  Struktur  Modal ( Debt to Equity Ratio)
Penelitian  dari  Khotimah  & Yuliana  (2020)  bahwa  struktur  modal mampu  menguatkan Return  on  Asset dalam  memprediksi  kebangkrutan.  Hal ini  menunjukkan  bahwa  struktur  modal yang  baik  mampu  mempengaruhi  laba (Khotimah  &  Yuliana,  2020).  Oleh
karena  itu,  hipotesis  yang  diajukan adalah :
H11  : Return  on  Asset berpengaruh terhadap Financial  Distress yang dimediasi oleh Debt to Equity Ratio
Pengaruh  Rasio  Likuiditas (Current Ratio) terhadap Financial  Distress yang  dimediasi  oleh  Struktur  Modal (Debt to Equity Ratio)
Current  ratio adalah  kemampuan perusahaan  dalam  melunasi  hutang jangka  pendeknya.  Purnami  &  Susila (2021) dalam Astuti (2004) menyebutkan  bahwa  semakin  tinggi tingkat likuiditas perusahaan maka akan semakin  rendah  pula  tingkat  struktur modalnya yang kemudian akan
berimbas  pada  menjauhnya  perusahaan dari  ancaman  kebangkrutan.  Oleh karena  itu,  hipotesis  yang  diajukan adalah :
H12  : Current  Ratio berpengaruh terhadap Financial  Distress yang dimediasi oleh Debt to Equity Ratio
Pengaruh Rasio Aktivitas (Total Asset Turnover) terhadap Financial Distress yang  dimediasi  oleh  Struktur  Modal
(Debt to Equity Ratio) Ekawanti et. al (2023) mengatakan bahwa struktur modal tidak mampu mempengaruhi atau memoderasi  rasio  aktivitas  atau  dapat dikatakan  bahwa  struktur  modal  secara signifikan  tidak  mampu  memoderasi struktur  modal.  Hal  ini  dapat  terjadi karena  menurut  Ekawanti  et.  al  (2023) karena ada kemungkinan kreditor dalam memberikan pinjaman kepada perusahaan tidak hanya melihat struktur modal  saja  tapi  juga  asset  dan  juga likuiditas  perusahaan  tersebut.  Oleh karena  itu,  hipotesis  yang  diajukan adalah :
H13 : Total Aset Turnover berpengaruh terhadap Financial
Distress yang  dimediasi  oleh Debt  to Equity Ratio

## Pengaruh Arus Kas Operasi terhadap
Financial  Distress yang  dimediasi oleh  Struktur  Modal (Debt  to  Equity Ratio)
Semakin  tinggi  arus  kas  operasi maka  akan  memberi  dampak  kepada perusahaan  dalam  wujud  kepercayaan dari  investor  pada  perusahaan  yang akan  bertambah  menurut  Nurwanah  et. al  (2021).  Sulaiman  dan  Surawinata (2020)  menambahkan  bahwa  semakin tinggi arus kas operasi perusahaan maka perusahaan  tersebut  memiliki  tingkat laba yang tinggi pula (profitable). Hipotesis yang diajukan adalah : H14 : Arus Kas Operasi berpengaruh terhadap Financial  Distress yang dimediasi oleh Debt to Equity Ratio
METODE PENELITIAN Penelitian ini adalah jenis penelitian kuantitatif. Sinambela (2020) mengatakan bahwa penelitian kuantitatif  adalah  penelitian  yang menggunakan angka-angka yang kemudian  diolah  untuk  mendapatkan informasi  yang  bermanfaat.  Sementara itu Sugiyono (2020) mengatakan bahwa metode  penelitian  kuantitatif  adalah metode  penelitian  untuk  meneliti populasi  atau  sampel  tertentu  dengan tujuan  untuk  menguji  hipotesis  yang telah ditetapkan dalam suatu penelitian. Dari  kedua  definisi  tersebut,  dapat diambil  kesimpulan  bahwa  penelitian kuantitatif  adalah  penelitian  yang melibatkan  angka  –  angka  dengan tujuan  untuk  menguji  hipotesis  yang telah  ditetapkan  dalam  suatu  model penelitian.
Penelitian  ini  menggunakan  data sekunder  yang  diunduh  dari  laporan keuangan  dengan  alasan  kelengkapan dan  akurasi  data  dari  masing  –  masing perusahaan.  Sampel  yang  digunakan
sebanyak  22  perusahaan  batubara  yang terdaftar di BEI pada tahun 2016 – 2022 dengan  total  data  sebanyak  84  namun yang  digunakan  hanya  sebanyak  54 buah  setelah  mereduksi  data  yang ekstrim ( outlier ). Variabel yang digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu ROA  (X1), Current  Ratio (X2),  TATO (X3)  dan  Arus  Kas  Operasi  (X4), Financial  Distress (Y)  dan  Struktur Modal yang diproksikan dengan Debt to Equity sebagai variabel intervening (Z). Data kemudian diolah dengan menggunakan SPSS 24 untuk dilakukan proses  analisis  jalur  ( path  analysis ) dengan  tujuan  untuk  menguji  pengaruh langsung  dan  tidak  langsungnya  dari variable  bebas  (independen)  terhadap variable  dependen  yakni Financial Distress (Y)  melalui  Struktur  Modal (Z).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Sebelum  dilakukan  analisis  jalur terlebih  dahulu  dilakukan  uji  asumsi klasik  dengan  tujuan  untuk  apakah model  penelitian  yang  akan  digunakan terbebas  dari  masalah  Multikolinieritas, Normalitas,  Heteroskedatisitas  serta Autokorelasi  agar  dapat  dilanjutkan untuk uji hipotesis.
Berikut  merupakan  hasil  uji asumsi  klasik  dalam  model  penelitian ini :
Tabel 1. Hasil Uji Asumsi Klasik
No  Jenis Uji Klasik Kriteria Hasil Keterangan 1. Uji Multikolinieritas Nilai VIF  ≤ 10 &  Tolerance  ≥
0.10 Return On Asset VIF . dan . Tolerance memenuhi kriteria
Current Ratio VIF . dan . Tolerance memenuhi kriteria
Total Turnover Asset
VIF . dan . Tolerance memenuhi kriteria
Arus Kas Operasi VIF . dan . Tolerance memenuhi kriteria Memenuhi 2. Uji Normalitas Kolmogrov Smirnov
(Monte Carlo Test) Sig ≥ 0.05 0.190 ≥ 0.05 Memenuhi
3. Uji Heteroskedatisitas (Uji Gletser) Sig ≥ 0.05 Seluruh  variable  dalam penelitian memenuhi kriteria Memenuhi
4. Uji  Autokorelasi  (Uji Cochrane-Orcutt ) du < d < 4-du 1.4069 < 1.916 < 2.2766 Memenuhi Berdasarkan  hasil  uji  asumsi klasik,  model  penelitian  dinyatakan telah bebas dari permasalahan
Multikolinieritas, Normalitas, Heteroskedatisitas  dan  Autokorelasi sehingga  proses  perhitungan  dapat dilanjutkan. Kemudian, akan dilanjutkan  dengan  pengujian  hipotesis –  hipotesis  yang  diajukan  dalam penelitian.  Dalam  pengujian  hipotesis ini menggunakan dua model Structural. Model Struktural pertama yakni menguji pengaruh dari variable independent  ( Return  On  Asset,  Current Ratio,  Total  Asset  Turnover dan  Arus Kas Operasi) terhadap variable intervening  (Struktur  Modal).    Model
Struktural  I  dalam  penelitian  ini  dapat dilihat pada gambar di bawah ini :

## Model Struktural I
Keterangan : ρyx1 :
Pengaruh ROA terhadap Struktur Modal ρyx2 : Pengaruh Current Ratio terhadap Struktur Modal ρyx3 : Pengaruh Total Asset Turnover terhadap Struktur Modal
ρyx4 : Pengaruh  Arus  Kas  Operasi terhadap Struktur Modal
Berikutnya pada tabel 2 dan tabel 3 di  bawah  ini  merupakan  hasil perhitungan uji parsial terhadap Struktur Modal  sebagai  variable intervening beserta  hasil  dari  perhitungan  uji simultannya.
Tabel 2. Hasil Analisis ROA, CR, TATO & Arus Kas Terhadap Debt to
Equity Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients  t Sig. B Std. Error Beta
1  (Constant) 19.373 27.040 .716 .477 ROA -.274 1.111  -.038 -.246 .403 CR .900 1.359  .100 .662 .255
TATO -.001 .000 -.238 -1.690  .045 ARUS KAS .013 .054 .034 .243 .404
a. Dependent Variable: STRUKTUR MODAL
Z = - 0.038X 1 + 0.100X 2 – 0.238X 3 + 0.034X 4 + 0.967
Tabel 3. Hasil Analisis  ROA, CR,
TATO & Arus Kas Secara Simultan
Terhadap Debt To Equity ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 39599.892 4 9899.973 .818 .520 b Residual 592829.811 49 12098.568
Total 632429.703 53 a. Dependent Variable: STRUKTUR MODAL
b. Predictors: (Constant), ARUS KAS, CR, TATO, ROA
Berikut  merupakan  pembahasan atas  hasil  pengujian  yang  telah dilakukan pada model Struktural I : Analisis  Pengaruh Return  on  Asset terhadap Debt to Equity Ratio Hasil  perhitungan  menunjukkan bahwa return  on  asset (ROA)  tidak berpengaruh  terhadap  struktur  modal perusahaan  batubara  yang  terdaftar  di
Bursa Efek Indonesia pada tahun 2016–
2019. Dapat dikatakan ada kemungkinan  bahwa  perusahaan  lebih mengutamakan sumber pendanaan yang berasal  dari  internal  perusahaan  itu sendiri dibandingkan dengan menggunakan pendanaan eksternal (Santoso & Priantinah, 2016).
Analisis  Pengaruh Current  Ratio terhadap Debt to Equity Ratio Berdasarkan dari pengujian parsial,  didapatkan  hasil  bahwa current ratio tidak  berpengaruh  terhadap struktur  modal  perusahaan  batubara, sehingga  berapapun  nilai  yang  didapat tidak akan berpengaruh terhadap tingkat struktur  modal  perusahaan  batubara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hal  ini  dapat  terjadi  karena  terdapat kemungkinan perusahaan batubara mengalihkan  hutang  jangka  pendeknya menjadi hutang jangka panjang sehingga  jumlah  hutang  yang  dimiliki menjadi tetap (Tarwiyah, 2020). Analisis Pengaruh Total Asset Turnover terhadap Debt  to  Equity Ratio
Dalam uji parsial didapatkan hasil bahwa total  asset  turnover secara berpengaruh  terhadap  struktur  modal. Dari  hasil  tersebut  dapat  dikatakan bahwa  semakin  besar  total  asset  dalam perusahaan  maka  semakin  kecil  pula hutangnya.    Kemampuan  perusahaan untuk mengelola asetnya secara optimal melalui penjualan maka akan meningkatkan  laba  yang  didapatkan oleh  perusahaan  sehingga  penggunaan hutang  menjadi  lebih  sedikit.  Hasil pengujian  ini  sesuai  dengan  penelitian Prihatini et. al (2023) dimana total aset turnover  berpengaruh  secara  signifikan dan negatif terhadap struktur modal.
Analisis  Pengaruh  Arus  Kas  Operasi terhadap Debt to Equity Ratio Arus kas operasi tidak berpengaruh terhadap Financial Distress .  Artinya  arus  kas  operasi menunjukkan  bahwa  setiap  satu  satuan variabel  arus  kas  operasi  tidak berpeluang dalam menyebabkan terjadinya Financial  Distress atau tingkat kesulitan keuangan.
Analisis  Pengaruh Return  on  Asset , Current  Ratio , Total  Asset  Turnover, dan  Arus  Kas  Operasi  secara simultan  terhadap Debt  to  Equity Ratio
ROA, CR, TATO dan Arus Kas
Operasi  secara  simultan  tidak  dapat mempengaruhi struktur modal. Berdasarkan hasil perhitungan didapatkan  bahwa  hasil  uji  F  yang diperoleh  sebesar  0.520  ≥  0.05  dengan
F hitung 0.818 ≤ 2,557 sehingga ROA, CR, TATO  dan  Arus  Kas  Operasi  tidak dapat mempengaruhi Struktur Modal. Setelah  melakukan  pengujian  pada model  Struktural  I,  dilanjutkan  dengan pengujian  untuk  model  Struktural  II. Dalam  tahapan  ini,  model  penelitian akan  diberikan  tindakan  berupa  uji pengaruh  langsung  dan  tidak  langsung
untuk  melihat  total  pengaruh  dari masing  –  masing  variable  independent terhadap  dependen  melalui  variable interveningnya. Hasil  pengujian  parsial variable independent terhadap dependen dapat  dilihat  pada tabel  4 .  Sementara itu,  hasil  pengujian  yang  melibatkan variable  mediasi  tersedia  pada tabel  5 dan  hasil  uji  pengaruh  langsung  dan tidak langsung di tabel 6 .
Berikut  merupakan  Model  Struktural  II :
Model Struktural II
Keterangan :
Pzx1  : Pengaruh  ROA  terhadap Financial Distress Pzx2  : Pengaruh Current  Ratio terhadap Financial Distress Pzx3  : Pengaruh Total Asset Turnover terhadap Financial Distress Pzx4  : Pengaruh Arus Kas Operasi terhadap Financial Distress Pzy : Pengaruh  Struktur  Modal terhadap Financial Distress
Tabel 4. Hasil Analisis Jalur ROA, CR, TATO & Arus Kas Terhadap
Financial Distress Coefficients a Model Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients  t Sig.
B Std. Error Beta 1  (Constant) 1081934926.760  557297490.495 1.941 .058 ROA -41445973.560 22896222.358 -.252 -1.810 .003
CR 91028748.700 28015785.915 .443 3.249 .001 TATO -22577.085 9322.460 -.308 -2.422 .009
ARUS KAS -581638.078 1118471.334 -.065 -.520 .305 a.
Dependent Variable: DISTRESS Y = -0.252X 1 + 0.443X 2 – 0.308X 3 -
0.065X 4 + 0.872
Tabel 5. ROA, CR, TATO & Arus Kas Secara Simultan Terhadap Financial Distress
ANOVA a
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1  Regression 79238647649994310000.000 4 19809661912498577 000.000 3.854 .008 b
Residual 251829571249802020000.000 49 51393790050980004 00.000
Total 331068218899796300000.000
53
a. Dependent Variable: DISTRESS b. Predictors: (Constant), ARUS KAS, CR, TATO, ROA
Tabel 6. Hasil Analisis Jalur ROA, CR, TATO & Arus Kas Terhadap Financial Distress Melalui Debt to
Equity Ratio Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error  Beta 1  (Constant) 26.914 28.057 .959  .342 ROA -.563 1.147 -.078 -.490  .313 CR 1.534 1.498 .171 1.024  .155 TATO -.001 .000 -.288 -1.926  .030 ARUS KAS .009 .054 .023 .168  .434 DISTRESS -6.970E-9  .000 -.159 -1.006  .160 a. Dependent Variable: STRUKTUR MODAL Z = - 0.078X 1 + 0.171X 2 – 0.288X 3 +
0.023X 4 – 0.159Y + 0.958
Berikut  merupakan  pembahasan atas  hasil  pengujian  yang  telah dilakukan pada model Struktural II :
Analisis  Pengaruh Debt  to  Equity terhadap Financial Distress Debt To Equity tidak berpengaruh terhadap Financial  Distress .  Artinya bahwa berapapun  perubahan  yang terjadi  pada Debt  To  Equity maka  hal itu  tidak  akan  memberikan  pengaruh kepada  ancaman  kebangkrutan  yang akan dialami perusahaan.
Analisis  Pengaruh Return  on  Asset terhadap Financial Distress Hasil penelitian memberikan hasil bahwa  ROA  berpengaruh  terhadap Financial Distress. Hal ini mengindikasikan  bahwa  semakin  tinggi
ROA sebuah perusahaan maka semakin rendah  pula  risiko  perusahaan  batubara untuk  berada  dalam  kondisi distress. Nilai  profitabilitas  yang  tinggi  dapat menjadi  salah  satu  alasan  mengapa kemungkinan perusahaan batubara menjadi lebih sulit untuk jatuh ke dalam ancaman  kebangkrutan  (Ratuela  et.  al, 2019).  Selain  itu  dengan  tingginya profitabilitas  maka  akan  memberikan dampak positif bagi perusahaan tersebut dalam  bentuk  ekspansi  (Nurhayani, 2020)  yang  membuat  perusahaan batubara  tersebut  semakin  jauh  dari kemungkinan distress.
Analisis  Pengaruh Current  Ratio terhadap Financial Distress Hasil penelitian memberikan hasil bahwa Current  Ratio berpengaruh terhadap Financial Distress. Berdasarkan  hasil  tersebut  dapat dikatakan  bahwa  dengan  meningkatnya likuiditas  maka  akan  semakin  tinggi pula  kemungkinan  perusahaan  batubara untuk berada dalam ancaman kebangkrutan.  Dapat  dikatakan  bahwa perusahaan–perusahaan batubara memliki  tingkat  likuiditas  yang  tinggi atau  likuid  sehingga  mampu  untuk melunasi  berbagai  kewajiban  jangka pendeknya.  Khairiyah  &  Affan  (2023) menambahkan  bahwa  perusahaan  yang memiliki  tingkat current  ratio yang tinggi  akan  memberikan  informasi kepada  para stakeholder bahwa  asset lancar  yang  dimiliki  oleh  perusahaan lebih  besar  dibandingkan  dengan kewajiban lancarnya sehingga perusahaan  mampu  untuk  melunasi kewajiban jangka pendeknya. Analisis Pengaruh Total Aset Turnover terhadap Financial Distress Hasil  perhitungan  rasio  aktivitas,
didapatkan  hasil  bahwa Total  Asset Turnover berpengaruh terhadap Financial  Distress dengan  hasil  uji parsial sebesar 0.019 < 0.05 dan nilai B (-1.690).  Dengan  hasil  ini  maka perusahaan  –  perusahaan  batubara mampu  mengelola  asetnya  secara efisien sehingga ancaman kebangkrutan menjadi lebih rendah atau sesuai dengan pendapat  Amah  et.  al  (2023),  bahwa dengan  semakin  efektifnya  perusahaan dalam  mengelola  asetnya  maka  akan memberikan  keuntungan  yang  lebih besar bagi perusahaan.
Analisis  Pengaruh  Arus  Kas  Operasi terhadap Financial Distress Berdasarkan  hasil  uji  statistik, didapatkan  hasil  bahwa  Arus  Kas
Operasi  tidak  berpengaruh  terhadap Financial  Distress. Hal  ini  dapat diartikan  bahwa  berapapun  nilai  arus kas perusahaan batubara dalam penelitian  tidak  akan  mampu  untuk memprediksi  tingkat financial  distress pada perusahaan batubara yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun 2016 – 2022.
Analisis  Pengaruh Return  on  Asset, Current  Ratio,  Total  Asset  Turnover dan  Arus  Kas  Operasi  secara simultan terhadap Financial Distress
ROA,  CR,  TATO  dan  Arus  Kas Operasi secara simultan mampu mempengaruhi  struktur  modal  terhadap
Financial  Distress .  Berdasarkan  hasil perhitungan  didapatkan  bahwa  hasil  uji F  yang  diperoleh  sebesar  0.008  ≤  0.05 dengan  F hitung 3.854  ≥  2,557  sehingga ROA, CR, TATO dan Arus Kas Operasi secara simultan mempengaruhi Struktur Modal.
Analisis  Pengaruh Return  on  Asset terhadap Financial  Distress yang dimediasi oleh Debt to Equity Ratio Return On Asset tidak berpengaruh  terhadap financial  distress dan memiliki t-hitung yang negatif. Hal ini  dapat  diartikan  bahwa  dengan rendahnya laba sebuah perusahaan tidak berdampak  pada  naiknya  ancaman kebangkrutan  atau  dapat  dikatakan bahwa ROA yang turun tidak berdampak pada meningkatnya ancaman kebangkrutan pada perusahaan batubara  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.
Analisis  Pengaruh Current  Ratio berpengaruh terhadap Financial Distress yang  dimediasi  oleh Debt  to Equity Ratio
Current  Ratio tidak  berpengaruh terhadap financial distress dan memiliki t-hitung  yang  negatif.  Hal  ini  dapat
diartikan  bahwa  dengan  semakin rendahnya likuiditas sebuah perusahaan tidak berdampak pada ancaman kebangkrutan  yang  meningkat  atau dapat  dikatakan  bahwa Current  Ratio yang  turun  tidak  berdampak  pada meningkatnya  ancaman  kebangkrutan pada perusahaan batubara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Analisis Pengaruh Total Asset Turnover terhadap Financial  Distress yang  dimediasi  oleh Debt  to  Equity Ratio TATO secara signifikan berpengaruh terhadap financial distress.
Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa  dengan semakin  tingginya  kemampuan  sebuah perusahaan  untuk  mengelola  asetnya secara  efektif  untuk  menghasilkan penjualan  maka  akan  berdampak  pada ancaman  kebangkrutan  yang  menurun atau dapat dikatakan bahwa TATO yang tinggi  akan  berdampak  pada  turunnya ancaman kebangkrutan pada perusahaan batubara  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.
Analisis  Pengaruh  Arus  Kas  Operasi terhadap Financial  Distress yang dimediasi oleh Debt to Equity Ratio Arus kas operasi secara signifikan tidak  berpengaruh  terhadap financial distress .  Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa berapapun  arus  kas  sebuah  perusahaan maka  tidak  akan  berdampak  pada naiknya  ancaman  kebangkrutan  atau dapat dikatakan bahwa arus kas operasi tidak    berdampak  pada  meningkatnya ancaman kebangkrutan pada perusahaan batubara  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.
Analisis  Pengaruh  Langsung  Rasio Return  On  Asset ,  Likuiditas, Current Ratio , Rasio Total Asset Turnover dan Arus Kas Operasi terhadap Financial Distress melalui Struktur Modal
Dalam  Analisis  Jalur,  terdapat  uji pengaruh  langsung  dan  tidak  langsung terhadap  antar  variable  yang  digunakan dalam  penelitian.  Uji  hubungan  sebab akibat  ini  dapat  dilakukan  dengan melihat  hasil  nilai  beta  pengaruh langsung  dari  model  penelitian  dan untuk mencari pengaruh tidak langsung dapat dilakukan dengan cara melakukan perkalian  antara  nilai  beta  X  dengan  Y dan  nilai  beta  Y  dengan  Z.  Diketahui dalam  model  penelitian  ini,  nilai pengaruh langsung antara X1 dengan Z sebesar -0.078 dan nilai perkalian antara X1 terhadap Y dan nilai beta Y terhadap
Z  yakni  sebesar -0.038  x  -0.159  = 0.006 .  Sehingga  didapatkan  pengaruh totalnya  sebesar -0.078  +  0.006  =  - 0.072 .  Hasil  ini  memberikan  implikasi bahwa -0.078 ≤ -0.072 . Dapat dikatakan pengaruh  tidak  langsung  lebih  besar dibandingkan dengan pengaruh langsungnya  sehingga Return  On  Asset mempunyai  pengaruh  yang  signifikan terhadap  Y  melalui  Z.  Selanjutnya dengan  cara  yang  sama  untuk Current Ratio, pengaruh  langsungnya  terhadap
Z  adalah  sebesar 0.171. Nilai  perkalian antara  X2  dengan  Y  dan  nilai  beta  Y terhadap  Z  yakni -0.288  x  -0.159  =  - 0,004 .  Pengaruh  total  yang  didapatkan adalah  sebesar 0.171  –  0.004  =  0.167 .
Dari  hasil  tersebut  dapat  dikatakan bahwa  pengaruh  langsung  lebih  besar dibandingkan dengan pengaruh langsungnya  sehingga Current  Ratio tidak  mempunyai  pengaruh  signifikan terhadap  Y  melalui  Z.  Pengujian selanjutnya  adalah  untuk  melakukan pengujian terhadap Total Asset Turnover terhadap  Y  melalui  Z.    Nilai pengaruh  langsung  dari  X3  terhadap  Z adalah  sebesar  - 0.288 dan  untuk  hasil perkaliannya didapatkan nilai -0.238 x - 0.159 = 0.037 sehingga total pengaruhnya adalah - 0.288 + 0.037 = - 0.251 yang  dapat  diartikan  bahwa pengaruh  tidak  langsung  lebih  besar
dibandingkan dengan pengaruh langsungnya sehingga terdapat pengaruh yang signifikan untuk variable X3  terhadap  Y  melalui  Z.  Variabel terakhir  adalah  variable  Arus  Kas Operasi  dengan  pengaruh  langsungnya sebesar 0.023 dan  hasil  dari  proses perkaliannya  adalah 0.034  x  -0.159 =  - 0,005 .  Dengan  hasil  tersebut  maka 0.023 - 0.005 = 0.018 sehingga terdapat Arus  Kas  Operasi  memiliki  pengaruh yang  tidak  signifikan  terhadap  Y melalui Z
Hasil Analisis Jalur ROA, Current Ratio, Total Asset Turnover dan Arus Kas Operasi  Terhadap Financial Distress Melalui Struktur Modal
Dari  hasil  perhitungan  di  atas didapatkan hasil bahwa variable Return On Asset (X1) memiliki pengaruh tidak langsung  yang  besar  dibandingkan dengan pengaruh langsungnya (-0.072 ≥ -0.078),  sementara  itu  untuk  variable Current  Ratio (X2)  memiliki  pengaruh langsung yang besar dengan nilai 0.171 dan  untuk  hasil  pengaruh  tidak langsungnya sebesar 0.167 yang berarti pengaruh  langsungnya  lebih  besar dibandingkan  dengan  pengaruh  tidak langsungnya  (0.167  ≤  0.171).  Hasil berbeda  didapatkan  pada  variable Total Asset Turnover yakni dengan hasil akhir
(-0.251  ≥  -0.288).  Variabel  yang terakhir  adalah  variable  Arus  Kas Operasi,  yang  memiliki  hasil  (0.018  ≤ 0.023) dimana hasil tersebut menyatakan bahwa pengaruh langsungnya  lebih  besar  dibandingkan dengan pengaruh tidak langsungnya.

## PENUTUP
Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  perhitungan didapatkan  hasil  bahwa  dalam  model Struktural I, hanya Rasio Aktivitas yang diproksikan dengan Total Asset Turnover yang  berpengaruh  terhadap Variabel Interveningnya (Struktur Modal).  Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa dengan  meningkatnya  nilai Total  Asset
Turnover maka akan semakin kecil pula proporsi  hutang  yang  ada  dalam perusahaan  tersebut.  Sementara  itu dalam  model  Struktural  II,  variable yang  mampu  memediasi Financial Distress melalui  Struktur  Modal  juga adalah  variable Total  Asset  Turnover yang  dapat  diartikan  semakin  tingginya kemampuan  sebuah  perusahaan  untuk mengelola  asetnya  secara  efektif  untuk menghasilkan  penjualan  maka  akan berdampak pada ancaman kebangkrutan yang menurun. Uji  parsial  lainnya  antara variable independent terhadap dependen,  memberikan  hasil  bahwa variable ROA , Current Ratio dan Total Asset  Turnover berpengaruh  terhadap
Financial Distress. Dalam uji pengaruh langsung atau tidak langsung, didapatkan  secara  tidak  langsung variable Current Ratio dan Total Asset Turnover memiliki pengaruh yang lebih besar  dibandingkan  dengan  pengaruh langsungnya terhadap Financial Distress melalui Struktur Modal.

## Saran
Merujuk  dari  hasil  penelitian, berikut  beberapa  saran  yang  dapat diberikan sebagai berikut :
1) Pihak Investor Keputusan untuk menanamkan modal  di  sektor  tambang  Batubara harus  diperhatikan  dengan  baik  oleh para  investor  karena  harga  Batubara yang  bersifat  fluktuatif  karena  akan berpengaruh  pada  keuntungan  yang didapat  oleh  perusahaan  yang  juga
akan berpengaruh pada dividen yang didapat. 2) Penelitian Selanjutnya Dalam penelitian yang telah dilakukan,  terdapat  keterbatasan dalam  jumlah  variable  independent yang  digunakan  karena  dengan menambahkan  variable  independent dan penambahan rentang waktu yang lebih  lama  juga  dapat  memberikan hasil  penelitian  yang  semakin  akurat dan jelas.
3) Bagi Perusahaan Hasil  dari  penelitian  ini  menyatakan bahwa  variable  TATO  memberikan pengaruh  baik  terhadap Financial
Distress (Y) dan juga Struktur Modal
(Z).  Hal  ini  bisa  menjadi feedback bagi  perusahaan  Batubara  untuk mengefektifkan  pengelolaan  asetnya agar keuntungan semakin meningkat.

## DAFTAR PUSTAKA
Aisyah,  N.,  Kristani,  F.,  &  Zultlisna,  D. (2017).  Pengaruh  Rasio  Likuiditas, Rasio  Aktivitas,  Rasio  Profitabilitas Dan  Rasio  Leverage  Terhadap Financial  Distress. e-Proceeding  of
Management, 4 (1), 411 - 418. Akmalia, A. (2021). PENGARUH STRUKTUR MODAL, STRUKTUR ASET  DAN  PROFITABILITAS TERHADAP POTENSI TERJADINYA FINANCIAL DISTRESS PERUSAHAAN. Business Management Analysis Journal (BMAJ), 2 . Alifia, N., & Rikumahu, B. (2020). Prediksi Financial Distress Perusahaan Pertambangan  Batubara  Di  Bursa Efek Indonesia Menggunakan Support  Vector  Machine,  K-Nearest Neighbor Dan Naive Bayes Classifier. Jurnal Mitra Manajemen :
JMM Online , 967 - 978.
Amah,  N.,  Zyndia,  &  Sudrajat,  M.  (2023). Peran  Moderasi  Profitabilitas  pada Pengaruh  Leverage,  TATO,  dan
Likuiditas. AKUNESA  :  Jurnal Akutansi Unesa , 156 - 170.
Amrullah,  A.,  &  Amalia,  A.  (2020). Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur Modal, Likuiditas, Ukuran Perusahaan  dan  Kebijakan  Dividen Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Akutansi  dan  Keuangan,  9 (2),  167  - 184.
Astuti,  D.  (2004). Manajemen  Keuangan Lanjut. Graha Ilmu. Azis, A., Kurniawan, A., Anwar, Amin, A.,
&  Aslam,  A.  (2024).  Pengaruh Solvabilitas, Likuiditas dan Profitabilitas  Terhadap  Financial Distress  Pada  Perusahaan  Sektor Pertambangan Batubara Yang Terdaftar di BEI Periode 2018-2022. EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen,  Akuntansi,  3 (2),  640  -
652. Brigham, & Houston. (2020). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat. Brigham, E., & Houston, J. (2013). Dasar- dasar Manajemen Keuangan.
Jakarta: Salemba Empat.
Dewi,  R.,  Suci,  M.,  &  Martin  Mahadhika, N.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas dan  Likuiditas  Terhadap  Struktur Modal  Perusahaan  Sektor  Property dan  Real  Estate  di  BEI. Jurnal Prospek, 1 (2), 59 - 66.
Ekawanti,  W.,  Yuwono,  &  Lestari,  I. (2023).  KEMAMPUAN  RASIO
KEUANGAN KEMAMPUAN RASIO  KEUANGAN  SEBAGAI INDIKATOR DALAM MEMPREDIKSI FINANCIAL DISTRESS PERUSAHAAN DENGAN  STRUKTUR  MODAL SEBAGAI  PEMODERASI. Syntax Literate:  Jurnal  Ilmiah  Indonesia,
8 (8), 5787 - 5896. Ghitta  Dewi,  N.,  &  Dana,  M.  (2017). Variabel  Penentu  Financial  Distress Pada  Perusahaan  Manufaktur  di Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal Manajemen Unud , 5834 - 5858.
Hery.  (2019). Analisis  Laporan  Keuangan. Jakarta: Gramedia. Hidayat,  I.  (2021).  PENGARUH  TOTAL ASSET  TURNOVER,  LEVERAGE
DAN PROFITABILITAS TERHADAP FINANCIAL
DISTRESS. Competitive Jurnal Akuntansi dan Keuangan , 180 - 187.
Hondro,  T.,  Laia,  M.,  Nduru,  M.,  &
Wulandari,  B.  (2021).  Pengaruh Struktur  Modal,  Struktur  Aset,  Laba Bersih,  Piutang  Usaha,  Likuiditas, Profitabilitas  terhadap  Arus  Kas. Riset & Jurnal Akuntansi, 5 (5), 368 - 379.
International  Energy  Agency.  (2020).
Southeast  Asia  Energy  Outlook. World  Energy  Outlook  Special Report.
Kasmir. (2019). Analisis Laporan
Keuangan. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Khotimah,  K.,  &  Yuliana,  I.  (2020). Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap Prediksi  Kebangkrutan  (Financial Distress)  Dengan  Struktur  Modal Sebagai Variabel Moderating. Forum Ekonomi , 37-43. Kristiana,  D.,  &  Susilawati,  S.  (2021). Faktor - Faktor Yang Mempengaruhi Financial Distress Dengan Dimoderasi  Profitabilitas. Jurnal Akutansi, 10 (1), 49 - 62.
Modi. (2023). Dipetik Maret 28, 2023, dari Minerba  One  Data  Indonesia: https://modi.esdm.go.id/produksi- batubara Natalia,  D.  (2020).  Pengaruh  Struktur Aktiva, Arus Kas Operasi dan Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan  Subsektor  Perdagangan Besar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal FinAcc, 5 (7), 1016 - 1026. Nurhayani,  R.  (2020).  PENGARUH
PROFITABILITAS,  LIKUIDITAS, LEVERAGE, DAN PERTUMBUHAN PENJUALAN DALAM MEMPREDIKSI FINANCIAL  DISTRESS. Jurnal Imu dan Riset Akutansi, 9 (5), 1-15. Nurwanah,  A.,  Muslim,  &  Sari,  E.  N. (2021).  Pengaruh  Arus  Kas  Operasi dan  Laba  Akuntansi  Terhadap Tingkat Keuntungan Saham. YUME :
Journal  of  Management,  4 (2),  456  - 468. Pradana,  R.  (2020).  Analisis  Financial Distress Pada Perusahaan Pertambangan  Batu  Bara  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia
Periode 2017-2018. Jurnal Akuntansi Dan  Bisnis:  Jurnal  Program  Studi Akuntansi , 36 - 45.
Prihatini,  D.,  Ummah,  D.,  Yuliana,  I.,  & Permatasari,  D.  (2023).  Moderasi Total Asset Dalam Hubungan TATO & CR Dengan Capital Structure Pada 3  Sektor  di  Indonesia. Jurnal
Proaksi, 10 (3), 309 - 321.
Purnami, N., & Susila, G. (2021). Pengaruh Profitabilitas dan Likuiditas terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Sub Sektor  Batu  Bara  di  BEI. Jurnal Ilmiah  Akuntansi  dan  Humanika,
11 (3).
Rahma,  A.  (2020).  Analisis  Pengaruh Profitabilitas, Leverage dan Likuiditas Terhadap Financial Distress. Jurnal Akutansi Berkelanjutan Indonesia, 3 (3). Ramadhani,  A.,  &  Khairunnisa.  (2019). Pengaruh  Operating  Capacity,  Sales Growth  Dan  Arus  Kas  Operasi Terhadap  Financial  Distress. JRKA, 5 (1), 75 - 82.
Renantha,  &  Sudirgo,  T.  (2022).  Pengaruh Analisis  Rasio  Keuangan  Terhadap Financial  Distress  Pada  Perusahaan Manufaktur di BEI . Multiparadigma Akuntansi , 1600 - 1610. Rusli, D., & Dumaris, T. (2020). Pengaruh
Manajemen  Modal  Kerja  Terhadap Financial  Distress  Dengan  Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Kontrol Pada Perusahaan Sektor Pertambangan. Jurnal Akuntansi dan
Manajemen, 17 (2), 1 - 10.
Ryando.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas Terhadap Struktur Modal Perusahaan Pertambangan  Subsektor  Batubara Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2012 - 2017. Jurnal Ilmiah  Manajemen  Surya  Pasca Scientia, 10 (1).
Safitri, M., & Yuliana, I. (2021). Pengaruh Return  on  Assets,  Current  Ratio  dan Firm Size Terhadap Prediksi Kebangkrutan Dengan Struktur Modal  sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal Akuntansi dan Bisnis : Jurnal
Program  Studi  Akuntansi,  7 (1),  90  - 99.
Salim,  S.,  &  Dilak,  V.  (2021).  Pengaruh
Ukuran  Perusahaan,  Biaya  Agensi Manajerial,  Struktur  Modal  Dan Gender Diversity Terhadap Financial Distress. Jurnal Ilmiah MEA (Manajemen, Ekonomi, dan Akuntansi), 5 (3), 182 - 198. Sinambela, L. (2020). Penelitian
Kuantitatif. PRISMAKOM  (Jurnal Pengembangan  Manajemen,  Bisnis, Keuangan  Dan  Perbankan)  ,  17 (1), 21 - 36.
Sudaryanti,  D.,  &  Dinar,  A.  (2019). Analisis  Prediksi  Kondisi  Kesulitan Keuangan  Dengan  Menggunakan Rasio Likuiditas, Profitabilitas,
Financial  Leverage  Dan  Arus  Kas. Jurnal  Ilmiah  Bisnis  Dan  Ekonomi Asia (JIBEKA), 13 (2), 101 - 110. Sulaiman,  &  Suriawinata,  I.  (2020). Analisis  Pengaruh  Laba  Akuntansi, Arus  Kas  Operasi,  Arus  Kas Pendanaan,  Debt  to  Equity  Ratio, Current  Ratio  dan  Risiko  Saham Terhadap. Jurnal  STEI  Ekonomi, 29 (1), 90 - 107.
Susanto,  D.  (2019).  Analisis  Pengaruh Current  Ratio,  Net  Profit  Margin, Total  Assets  Turnover  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Sub Sektor  Perdagangan  Besar  Barang Produksi  dan  Konsumsi  di  Bursa Efek  Indonesia  Periode  2013-2017). Jurnal  Ekonomika  dan  Manajemen, 8 (1), 59 - 70. Susanto,  I.,  &  Setyowati,  I.  (2021).
Pengaruh  Net  Profit  Margin  dan Return  On  Asset  Terhadap  Financial Distress Perusahaan Sektor Pertambangan Batubara yang
Terdaftar  di  Bei  Periode  2014  – 2018. Jurnal Pajak Vokasi (JUPASI),
2 (2), 78-84. Sutra, F. M., & Mais, R. G. (2019). Faktor -
Faktor Yang Mempengaruhi Financial Distress Dengan Pendekatan  Altman  Z  -  Score  Pada Perusahaan  Pertambangan  Yang
Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun  2015  -  2017. Jurnal  Akutansi dan Manajemen, 16 , 35 - 72.
Tarwiyah.  (2020).  Pengaruh  Ukuran
Perusahaan,  Pertumbuhan  Penjualan, Likuiditas dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  BEI.
Literasi : Jurnal Bisnis dan Ekonomi, 2 (2), 174 - 188.
Wulandari,  R.  (2019).  Pengaruh  Likuiditas dan  Profitabilitas  Terhadap  Kondisi Financial  Distress  Pada  Perusahaan Subsektor  Batubara  Yang  Terdaftar Di  BEI  Periode  2015  -  2018. Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB, 9 (2).