## Penghindaran Pajak dan Nilai Perusahaan: Modal Intelektual Sebagai Pemoderasi
Januar Khaled 1* , Yulianti Abbas 2
1,2) Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Indonesia, Depok, Jawa Barat, Indonesia
1) januar.khaled@ui.ac.id 2) yuli.a@ui.ac.id
*Corresponding Author
Diajukan : 4 Maret 2024 Disetujui
: 11 Maret 2024 Dipublikasi : 1 April 2024

## ABSTRACT
Each company will evaluate the performance that has been carried out using company value as an indicator. Company value is the real value that comes from the investor's perspective which relates the company to the share price. The aim of this research is to analyze the relationship between tax avoidance  and  company  value,  and  the  moderating  influence  of  intellectual  capital  on  the relationship  between  tax  avoidance  and  company  value.  The  data  used  in  this  research  are  all companies  listed  on  the  IDX  in  2018-2022.  The  research  sample  after  purposive  sampling  was carried out was 175 companies. This research uses unbalanced panel data, so the total data sample is 627. The research results show that tax avoidance is negatively related to company value and intellectual capital cannot moderate the relationship between tax avoidance and company value. The conclusion of this research is to prove that tax avoidance has a negative effect on company value,  so  that  if  a  company  engages  in  tax  avoidance  behavior  it  will  reduce  the  value  of  the company related to agency problems, and this research explains that when intellectual capital is used as a moderator it shows results that are not related to company value. , this explains that the company's intellectual capital has no effect when there is a agency problem.
Keywords: Agency Problem; Corporate Governanc; Intellectual capital; Investors; Taxation

## PENDAHULUAN
Sebuah perusahaan hendaknya memperhatikan keutamaan kepentingan pemangku kepentingan untuk  memastikan  praktik  bisnis  yang  etis  dalam  mempertahankan  operasi  yang  berkelanjutan, serta mendapatkan kepercayaan investor untuk dapat meningkatkan nilai perusahaan (Titisari et al., 2019). Menurut Brealey (2011) tujuan utama sebuah perusahaan yaitu dapat memaksimalkan nilai bagi pemegang saham. Pemegang saham memasok ekuitas untuk menjadi sumber pendanaan dalam mengembangkan bisnis perusahaan. Oleh karena itu, perusahaan berkewajiban menciptakan nilai bagi  pemegang  saham  untuk  memastikan  modal  investasi  di  masa  mendatang  karena  akan mencerminkan nilai yang ada di perusahaan tersebut.
Dalam teori keagenan ( agency theory ), perilaku penghindaran pajak di yakini akan memberi perusahaan lebih banyak free cash flow dalam jangka pendek ataupun jangka panjang, sehingga secara langsung akan meningkatkan nilai perusahaan. Dyreng et al., (2008) menyebutkan bahwa perusahaan yang melakukan penghindaran pajak mampu mempertahankan low cash effective rates selama  beberapa  tahun. Cash  effective  rates yang  rendah  memiliki  persistensi  yang  lebih  besar dibandingkan cash effective rates yang tinggi, yang dapat membuat pihak manajemen perusahaan akan menghindari pajak dalam jangka panjang.
Adanya perbedaan pandangan terkait hubungan penghindaran pajak dengan nilai perusahaan . Pertama,  penghindaran  pajak  dan  nilai  perusahaan  memiliki  hubungan  positif  sebagaimana dikemukakan  oleh  Guedrib  &  Marouani  (2023)  yang  menjelaskan  bahwa  investor  memandang penghindaran pajak sebagai suatu tindakan yang efisien untuk membuat nilai yang ada di sebuah perusahaan  menjadi  tinggi.  Hasil  tersebut  sesuai  dengan  penelitian  lainnya  bahwa  kegiatan
penghindaran pajak dari pengurangan pajak sehubungan opsi saham berhubungan positif dengan nilai perusahaan (Inger et al., 2014). Penghindaran pajak dipandang sebagai sebuah strategi yang menguntungkan  perusahaan  dan  para  pemegang  saham  karena  dapat  menyediakan  dana  yang dibutuhkan untuk mengembangkan perusahaan melalui kegiatan investasi atau meningkatkan kas bagi  para  pemegang  saham  melalui  pembagian  dividen  (Drake  et  al.,  2019).  Kedua,  terdapat hubungan yang negatif antara penghindaran pajak dan nilai perusahaan sebagaimana dikemukakan oleh  Minh  Ha  et  al.,  (2021)  yang  menjelaskan  bahwa  penghindaran  pajak  membantu  untuk meminimalkan beban pajak perusahaan, akan tetapi tidak dapat menyelesaikan masalah keuangan perusahaan. Penelitian lain dari Butt & Ahmed (2021) menjelaskan bahwa pasar modal di negara berkembang  belum  matang  dan  tidak  mampu  melindungi  hak-hak  para  investor,  sehingga penghindaran pajak berdampak pada penurunan nilai perusahaan. Oleh  karena itu, penelitian ini bertujuan  untuk  menambah  literatur  mengenai  hubungan  penghindaran  pajak  dengan  nilai perusahaan.
Hal lain yang menjadi perhatian dalam permasalahan hubungan penghindaran pajak dengan nilai perusahaan adalah mengenai free cash flow yang di gunakan perusahaan. Adapun cara yang dilakukan  perusahaan  adalah  membentuk  modal  intelektual. Modal  intelektual  yang  di  miliki perusahaan  menjadi  aset  yang  strategis,  sehingga  dapat  digunakan  untuk  menjadi  nilai  tambah perusahaan di masa depan dalam bersaing dengan para kompetitor (Marr & Moustaghfir, 2005). Terdapat tiga sumber daya dalam komponen modal intelektual diantaranya manusia, relasional, dan organisasi.  Dengan  adanya  komponen-komponen  tersebut,  ketika  perusahaan  telah  mengolah modal intelektual dengan baik akan menjadi sebuah strategi perusahaan dalam mencari keuntungan. Terkait hal tersebut membuat modal intelektual menjadi komponen terpenting dalam perusahaan, namun  penelitian  terkait  efek  modal  intelektual  masih  jarang,  sehingga  penelitian  ini  mencoba melihat juga efek dari modal intelektual dalam memoderasi hubungan penghindaran pajak dengan nilai perusahaan.
Objek penelitian ini di Indonesia. Hal ini dikarenakan Indonesia menjadi negara ke 3 dengan tax  ratio terendah  dari  28  negara  Asia  Pasifik.  Dengan  rendahnya tax  ratio di  Indonesia, mengindikasikan bahwa wajib pajak masih banyak yang tidak taat dan berusaha menghindari pajak, sehingga  penerimaan  pajak  yang  diterima  negara  menjadi  kecil.  Apabila  melihat  dari  sisi perusahaan,  tindakan  penghindaran  pajak  akan  berhubungan  pada  penurunan  nilai  perusahaan. Penelitian  ini  akan  melengkapi  penelitian  terdahulu  yang  menganalisis  hubungan  penghindaran pajak dengan nilai perusahaan, sehingga menggunakan variabel moderasi modal intelektual.
Dari  penjelasan  yang  ada  sebelumnya,  maka  penelitian  ini  berusaha  melihat  bagaimana hubungan penghindaran pajak dengan nilai perusahaan di Indonesia dan melihat bagaimana efek modal  intelektual  dalam  memoderasi  hubungan  penghindaran  pajak  dengan  nilai  perusahaan  di Indonesia.

## STUDI LITERATUR

## Teori Agensi (agency theory)
Menurut Jensen & Meckling (1976), pihak manajer dalam perusahaaan disebut sebagai “agen” sedangkan  untuk  pemegang  saham  disebut  sebagai  “ principal ”.  Pihak  agen  bertanggung  jawab untuk  memberikan  laba  semaksimal  mungkin  kepada  pemegang  saham.  Kemudian  sebagai gantinya,  agen  akan  mendapatkan  kompensasi  sesuai  kontrak  yang  telah  disepakati  bersama. Dengan hal tersebut, principal mendelegasikan kepada agen untuk mengelola perusahaan dengan baik.  Lebih  lanjut,  Shapiro  (2005)  menjelaskan  bahwa  perilaku  manajemen  yang  ada  di  dalam perusahaan dapat memicu masalah keagenan dengan pemegang saham karena pihak manajemen sangat  diuntungkan  atas  informasi  internal  perusahaan.  Berbeda  dengan  para  pemegang  saham yang  hanya  memiliki  informasi  terbatas  dalam  mengakses  informasi  yang  ada  di  perusahaan. Dengan adanya perbedaan informasi yang dimiliki manajemen dan para pemegang saham, maka di dalam  masalah  keagenan  tersebut  terdapat  adanya  asimetris  informasi.  Teori  keagenan  menjadi acuan  dalam  analisis  asimetri  informasi,  dan  memfasilitasi  pengambilan  keputusan  investor (Vitolla et al., 2020).

## Nilai Perusahaan
Setiap  perusahaan  akan  mengevaluasi  kinerja  yang  sudah  dikerjakan  menggunakan  nilai perusahaan  sebagai  indikator.  Nilai  perusahaan  adalah  nilai  nyata  yang  dapat  diciptakan  suatu perusahaan di masa depan, dihitung dengan model penilaian yang berbeda, memungkinkan dapat hasil yang berbeda (Minh Ha et al., 2021). Ismiyatun et al., (2021) dalam penelitiannya menjelaskan bahwa  nilai  perusahaan  bisa  ditentukan  dari  beberapa  elemen  seperti  kemampuan  perusahaan dalam  menciptakan  keuntungan,  kebijakan leverage ,  kemampuan short  term  debt ,  kebijakan pembiayaan, harga saham di pasar, ukuran perusahaan, dan profitabilitas.

## Penghindaran Pajak
Penghindaran  pajak  merupakan  aktivitas  dalam  bidang  perpajakan  dalam  mengurangi pembayaran  pajak  dengan  cara  yang  tidak  melanggar  aturan  yang  berlaku,  misalnya  melalui eksploitasi  celah  pajak  (Kirchler  et  al.,  2003).  Oleh  karena  itu,  perusahaan  atau  seseorang  akan tetap  mentaati  hukum  dan  ketentuan  yang  berlaku  untuk  dapat  menurunkan  biaya  pajak. Penghindaran pajak dipandang sebagai sebuah strategi yang menguntungkan perusahaan dan para pemegang  saham  karena  dapat  menyediakan  dana  yang  dibutuhkan  untuk  mengembangkan perusahaan melalui kegiatan investasi atau meningkatkan kas bagi para pemegang saham melalui pembagian dividen  dividen (Drake et al.,  2019). Pihak investor akan menilai baik penghindaran pajak apabila tindakan tersebut memiliki risiko yang lebih kecil.

## Modal Intelektual
Bontis et al., (2000) menyatakan bahwa modal intelektual merupakan susunan hal yang tidak berwujud  seperti  sumber  daya,  kapabilitas,  dan  kompetensi  demi  mendorong  kinerja  serta penciptaan pada nilai perusahaan. Sebuah perusahaan tidaklah cukup jika hanya sekedar merekrut dan  mempromosikan  individu-individu  berkompeten  yang  bisa  ditemukan.  Perusahaan  harus mendukung  dan  membina  individu-individu  tersebut  untuk  berbagi  sumber  daya  manusia  yang dimiliki melalui pembelajaran organisasi untuk dapat menciptakan nilai pada perusahaan. Mereka dapat  memilih  sumber  daya  manusia  yang  memiliki  kompeten  dan  kemampuan  dalam mengembangkan mekanisme untuk memahami lebih mendalam terkait pengetahuan, keahlian dan keterampilan bagi karyawan sangat penting untuk dapat mencapai inovasi baru (Manzaneque et al., 2017).

## HIPOTESIS
Penghindaran  pajak  adalah  kegiatan  yang  efesien  dalam  meningkatkan  nilai  perusahaan (Guedrib  &  Marouani,  2023).  Hal  tersebut  dilakukan  dengan  cara  meminimalkan  beban  pajak, sehingga  perusahaan  akan  memberikan  arus  kas  yang  sesuai  harapan  para  investor.    Berbeda dengan penelitian yang sebelumnya, Desai & Dharmapala (2009) dalam penelitiannya menjelaskan tindakan  bahwa  penghindaran  pajak  akan  menurunkan  nilai  perusahaan.  Penghindaran  pajak memberi  peluang  bagi  manajer  untuk  melakukan  oportunisme  manajerial  dengan  menggunakan kepemilikan kas perusahaan untuk mencapai tujuan pribadi. Apabila semakin besar kepemilikan kas perusahaan, maka akan semakin mudah bagi manajer untuk dapat mengeksploitasi keuntungan para  pemegang  saham  dan  mengejar  tujuan  mereka  sendiri.  Contoh  sederhananya  adalah  jika perusahaan memiliki kas berlebih, manajer cenderung mengalokasikan untuk insentif mereka yaitu dalam  bentuk  bonus,  tidak  untuk  mendistribusikan  ke  pemilik  perusahaan  dalam  bentuk pembayaran dividend. Hasil penelitian lain yang dilakukan oleh Butt & Ahmed (2021) dan Minh Ha et al., (2021) juga menemukan penghindaran pajak akan menurunkan nilai perusahaan.
Berdasarkan agency theory , konflik keagenan digambarkan dengan pihak manajer yang tidak perlu  menanggung  risiko  akibat  tindakan  penghindaran  pajak,  sehingga  pihak  manajer  akan bertindak  oportunistik  dengan  lebih  mementingkan  kepentingan  pribadinya  dibandingkan  harus mensejahterakan para pemangku kepentingan perusahaan dengan mereka melakukan penghindaran pajak.  Sebaliknya,  apabila  manajer  bertindak  sesuai  dengan  harapan  para  investor  maka  tidak terjadi  masalah  keagenan.  Kondisi  tersebut  akan  terlihat  ketika  tindakan  manajer  yang  mampu
mendistribusikan free  cash  flow yang  ada  ditangannya  kepada  pemegang  saham,  serta  akan menghindari tindakan yang dapat merugikan perusahaan seperti penghindaran pajak. Dari beberapa penjelasan yang ada sebelumnya, maka hipotesis 1 dalam penelitian ini adalah: H1: Penghindaran pajak memiliki hubungan negatif dengan nilai perusahaan.
Terkait  peran  modal  intelektual,  Soebyakto  et  al.,  (2015)  dalam  penelitiannya  menyatakan bahwa  modal  intelektual  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Sejalan  dengan  penelitian sebelumnya, Sawarjuwono & Kadir (2013) menunjukan adanya hubungan positif modal intelektual dengan  nilai  perusahaan.  Tseng  &  Goo  (2005)  juga  menyatakan  bahwa  modal  intelektual  akan meningkatkan  nilai  perusahaan.  Ketika  perusahaan  mampu  mengeksploitasi  modal  intelektual secara maksimal, mereka akan mengerti bagaimana cara mengelola aset secara efektif dan efisien untuk  dapat  menekan  biaya  operasional.  Modal  intelektual  yang  diperoleh  dari  pengembangan perusahaan  akan  memperbarui  hal-hal  yang  dapat  mendorong  keberhasilan  perusahaan.  Ketika perusahaan  mampu  memotivasi  karyawannya  secara  maksimal,  maka  hal  itu  akan  berpengaruh terhadap produktivitas dan performa perusahaan yang dapat meningkatan nilai perusahaan.
Pemanfaatan  modal  intelektual  yang  dilakukan  oleh  manajer  secara  maksimal  akan mensejahterakan  bagi  para  pemegang  saham.  Pihak  manajer  yang  memaksimalkan  modal intelektual  secara  baik  akan  menganggap  bahwa  tindakan  penghindaran  pajak  akan  merusak kredibilitas  perusahaan  sehingga  manajer  akan  menghindari  tindakan  tersebut.  Tindakan penghindaran pajak bukan menjadi sebuah tindakan terbaik dalam meningkatkan nilai perusahaan. Dari beberapa penjelasan yang ada sebelumnya, maka hipotesis 2 dalam penelitian ini adalah: H2: Modal intelektual memperlemah hubungan negatif antara penghindaran pajak dengan nilai perusahaan.
Kerangka Konseptual
Gambar 1 : Kerangka Konseptual
Sumber gambar: Peneliti 2024

## METODE

## Model Penelitian
Penelitian ini bersifat kuantitatif dengan tipe data panel yang menggabungkan data time series dan cross section . Tahun 2018 hingga tahun 2022 menjadi periode pengamatan dalam penelitian ini. Peneliti menggunakan pendekatan kuantitatif menggunakan regresi data panel yang bertujuan untuk mengetahui hubungan antar variabel independen dan variabel dependen menggunakan data sekunder dari Eikon dan data di olah menggunakan aplikasi STATA.
Periode  penelitian  dimulai  pada  tahun  2018  dikarenakan  pada  tahun  2016-2017  pemerintah melaksanakan tax  amnesty sehingga  data  yang  dipakai  untuk  penghindaran  pajak  menjadi  bias. Tahun  2022 menjadi  akhir  periode  penelitian  dikarenakan menggunakan data  keuangan  terbaru. Penelitian  ini  juga  menggunakan  perusahaan  yang  sudah  IPO  sebelum  tahun  2017  dikarenakan ketersediaan data  yang digunakan dalam penelitian ini.
H 1 (-) H 2 (+) Penghindaran Pajak Modal Intelektual Nilai Perusahaan

## Kriteria sampel Penelitian
Perusahaan  tercatat  di  BEI  selain  perusahaan  industri  keuangan,  konstruksi,  real  estate,  dan perusahaan yang memiliki tarif khusus (pelayaran dan penerbangan), perusahaan mempublikasikan laporan keuangan tahunan periode 2018 sampai 2022, perusahaan yang tidak mencatatkan kerugian sebelum  pajak  di  dalam  laporan  keuangan  tahunan  periode  2018-2022.  Perusahaan  yang  IPO sebelum  tahun  2017,  dan  kriteria  terakhir  adalah  nilai Current  ETR antara  0-1.  Adapun  sampel penelitian dalam penelitian ini disajikan dalam Tabel 1
Tabel 1. Sampel Penelitian Keterangan Jumlah Perhitungan Sampel Perusahaan Total Perusahaan Listing 861 Dikurangi: Perusahaan konstruksi, perbankan, real estate , pelayaran dan penerbangan  (253) Perusahaan data eikon tidak berakhir di tahun 2022 (85) Perusahaan laba sebelum pajak negatif (182) Perusahaan data tidak lengkap biaya Tenaga Kerja (86) Perusahaan IPO Sebelum 2017 (80) Total Sampel 175 Perhitungan Pengamatan Tahun Perusahaan 175 Perusahaan x 5 tahun 875 Dikurangi : Current ETR tidak ada data (236) Nilai Current etr lebih dari 1 (12) Total Pengamatan Tahun Perusahaan 627 Sumber tabel: Peneliti, 2024

## Operasionalisasi Variabel Penelitian

## Nilai Perusahaan
Untuk nilai perusahaan  menggunakan Tobin’s Q. Tobin’s Q merupakan sebuah pengukuran yang lebih disukai untuk mengukur nilai perusahaan, hal tersebut dikarenakan tidak terlalu rentan terhadap  kesalahan  pengukuran  serta  mengandung  penyesuaian  risiko  (Salinger,  1984). Berdasarkan  penelitian Le  &  Nguyen  (2022) ,  untuk  pengukuran  Tobin’s  Q  adalah  sebagai berikut:
𝐓𝐨𝐛𝐢𝐧 ′ 𝐬 𝐐 = 𝐍𝐢𝐥𝐚𝐢 𝐩𝐚𝐬𝐚𝐫 𝐞𝐤𝐮𝐢𝐭𝐚𝐬  +  𝐋𝐢𝐚𝐛𝐢𝐥𝐢𝐭𝐚𝐬 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐚𝐬𝐞𝐭

## Penghindaran Pajak
Pengukuran penghindaran pajak dalam penelitian ini menggunakan Current ETR . Current ETR mencakup sebuah strategi perpajakan yang menimbulkan perbedaan pajak tercatat permanen dan temporer  melalui  pengecualian  beban  pajak  tangguhan  (Cheng  et  al.,  2012).  Menurut  Tandean (2016), Current ETR merupakan perbandingan antara pajak kini ( Current tax ) dengan laba sebelum pajak penghasilan ( Pre-tax income ). Apabila Current ETR rendah menunjukkan bahwa perusahaan membayar porsi yang lebih kecil dari laba sebelum pajak kepada otoritas perpajakan, serta lebih efektif menghindari pajak penghasilan dibandingkan perusahaan dengan Current ETR yang lebih tinggi. Berdasarkan penelitian Tandean (2016) pengukurannya adalah Current ETR = Pajak kini / laba sebelum pajak penghasilan

## Modal Intelektual
Value-Added  Intellectual  Coefficient (VAIC)  adalah  pengukuran  modal  intelektual  yang dikembangkan oleh Pulic (1998). Tan et al., (2007) dalam penelitiannya menyatakan bahwa VAIC dirancang untuk menyajikan informasi demi penciptaan efisiensi atas nilai aset berwujud dan tidak berwujud  yang  dimiliki  perusahaan.  Pengukuran  ini  melalui  beberapa  tahap  dimulai  dari kemampuan sebuah perusahaan dalam menciptakan Value Added (VA). Selisih antara penjualan (OUT)  dan  input  (IN)  merupakan  perhitungan  untuk  mendapatkan  nilai  VA  dengan  persamaan berikut: VA=OUT-IN (I)
Indikator Output (OUT) mewakili pendapatan perusahaan, serta terdiri dari semua produk dan jasa  yang  dijual  di  pasar.  Sedangkan,  indikator  Input  (IN)  merupakan  jumlah  biaya  yang dikeluarkan  demi  memperoleh  pendapatan  kecuali  biaya  tenaga  kerja.  Biaya  tenaga  kerja  tidak termasuk dalam indikator input, dikarenakan biaya tersebut aktif dalam proses penciptaan nilai dan potensi  intelektual  sehingga  tidak  dihitung  sebagai  biaya.  Maka,  hasilnya  adalah  VA mengungkapkan kekayaan baru yang tercipta di suatu periode. Hasil VA dipengaruhi oleh efisiensi Human  Capital (HC)  dan Structural  Capital (SC).  Hubungan  kedua  VA  yang  menggunakan Physical  Capital (CA),  disebut Value  Added  Capital  Coefficient (VACA)  dengan  perhitungan: VACA=VA/CA (II)
Physical  capital merupakan  seluruh  aset  berwujud  seperti marketable  securities,  cash, investories, equipment, account receivable, machinery, land, furniture, fixtures, dan vehicles yang dimiliki perusahaan (Firer & Williams, 2003). Apabila physical capital (CA) perusahaan berhasil menciptakan  pengembalian  yang  lebih  besar  dibandingkan  perusahaan  lain,  hal  itu  menunjukan pemanfaatan CA yang dilakukan pada perusahaan tersebut lebih baik.
Perhitungan  selanjutnya  antara  VA  dan Human  Capital (HC). Human  Capital  Coefficient (VAHU) menunjukkan kontribusi HC dalam menciptakan nilai. Besaran total gaji serta biaya upah pada  perusahaan  merupakan  indikator  dari  HC,  hal  tersebut  dikarenakan  pasar  menentukan  gaji sebagai  hasil  kinerja.  Maka,  hubungan  antara  VA  dan  HC  akan  menunjukkan  kemampuan  HC dalam menciptakan nilai perusahaan: VAHU=VA/HC (III) Perhitungan  selanjutnya  merupakan Structural  Capital  Coefficient (STVA)  adalah  indikator yang  menunjukkan  kontribusi Structural  Captial (SC)  dalam  penciptaan  nilai.  SC  adalah  VA dikurangi  HC  (Pulic,  1998).  Jika  semakin  kecil  keberhasilan  HC  dalam  penciptaan  nilai,  maka semakin besar pula kontribusi SC. Hubungan ketiga antara VA dan SC yang dihitung dengan cara yang  berbeda  karena  HC  dan  SC  berada  dalam  perbandingan  terbalik  dalam  penciptaan  nilai. Dalam hal ini, STVA akan mengukur total SC yang dibutuhkan untuk menghasilkan nilai VA. Hal ini menjadi indikasi seberapa kontribusi SC dalam menghasilkan nilai. STVA=SC/VA (IV) Perhitungan  terakhir  adalah  jumlah  dari  koefisien  yang  disebutkan  sebelumnya  yaitu VAIC=VACA+VAHU+STVA (V)

## Persamaan Statistik Penelitian
Untuk menguji hipotesis 1 yang sudah peneliti menggunakan persamaan: qit = α0 + β1TAit + β2ROAit + β3Ageit + β4Levit + εit Untuk menguji hipotesis 2, peneliti menggunakan persamaan: qit = α0 + β1TAit + β2VAICit + β3ROAit + β4Ageit + β5Levit + β6TAit * VAICit + εit
Keterangan:
Qit : Nilai perusahaan diukur dengan menggunakan Tobin’s Q TAit : Penghindaran pajak dengan menggunakan Current ETR VAICit : Modal intelektual diukur menggunakan Value Added Intellectual capital (VAIC) ROAit : Laba bersih diukur dengan total aset Ageit : Menghitung tahun perusahaan dari awal melakukan pencatatan di BEI Levit : Membagi total utang dengan total asset TAit * VAICit  : Interaksi penghindaran pajak dengan Value Added Intellectual capital (VAIC) εit : Error

## HASIL
Statistik deskriptif data penelitian yang di tunjukkan dalam tabel 2 menunjukkan bahwa nilai perusahaan dengan menggunakan tobins’q maksimal yaitu 198.884 sedangkan minimal 0.3863207. Dapat diartikan bahwa perusahaan yang ada dalam sampel penelitian mempunyai nilai perusahaan yang sangat tinggi. Hal ini dapat terlihat dari nilai maksimal yang memiliki perbedaan angka yang sangat jauh dengan nilai rata-rata yaitu 3.153842.
Untuk  penghindaran  pajak  yang  diukur  menggunakan Current  ETR yang  berasal  dari  nilai pajak  kini  dibagi  dengan  pendapatan  sebelum  pajak  menunjukkan  nilai  maksimal  0.  8853024 (88.5%), minimal 0.0027425 (0.0027%) dan nilai rata-rata 0.2611874 (26%).
Untuk modal intelektual yang dilihat perhitungan VAIC, terlihat bahwa nilai maksimal VAIC adalah  23.50087,  sedangkan  nilai  minimal  yaitu  -13.26207.  Dari  hasil  data  penelitian,  terdapat perusahaan yang memiliki nilai tambah dari modal intelektual yang naik, namun di lain sisi terdapat juga perusahaan yang memiliki nilai modal intelektual turun. Dari penelitian Djamil et al., (2013) hasil statistik deskriptif menunjukan nilai rata-rata sebesar 4.173, sedangkan nilai rata-rata pada penelitian  ini  2.957816.  Nilai  rata-rata  pada  penelitian  ini  lebih  rendah  dibandingkan  penelitian tersebut dikarenakan tahun periode penelitian ini terdapat pandemi, sehingga banyak perusahaan yang  tidak  dapat  memaksimalkan  modal  intelektual  karena  perusahaan  mengalami  kondisi ketidakpastian dalam bisnis. Ketika nilai modal intelektual menunjukan hasil negatif maka terjadi penurunan  pada  modal  intelektual  perusahaan,  jika  modal  intelektual  menunjukan  hasil  positif terjadi kenaikkan pada modal intelektual perusahaan
Untuk  umur  perusahaan  yang  dilihat  dari  variabel age berasal  dari  tahun  perusahaan mencatatkan diri di Burse Efek Indonesia (BEI) sampai tahun pengamatan. Terlihat bahwa umur perusahaan paling lama yaitu 45 tahun, sedangkan paling baru yaitu 1 tahun.
Untuk ROA yang dilihat dari laba bersih dibagi dengan total aset perusahaan. Terlihat bahwa nilai maksimal  yaitu  4.693277  (469%), sedangkan  nilai  minimal  yaitu  -0.6309921  (-63%).  Dari hasil data penelitian, terdapat perusahaan yang memiliki keuntungan yang sangat tinggi. Namun, dilain  sisi  terdapat  perusahaan  yang memiliki  penurunan  keuntungan.  Hal  ini  dapat  diilihat  dari rata-rata sebesar 0.0898988 (8%).Untuk leverage yang dilihat dari total utang dibagi dengan total aset.  Terlihat  bahwa  nilai  maksimal  yaitu  44.09735  (440%),  sedangkan  nilai  minimal  yaitu 0.0068169 (0.000068%). Dari hasil data penelitian, terdapat perusahaan yang memiliki kesulitan keuangan yang sangat tinggi.

## Tabel 2. Statistik Deskriptif
Variabel N Minimum Maximum Mean Std. Deviasi Tobin Q 627  0.3863207 198.884 3.153842 13.03538 Current ETR 627  0.0027425 0.8853024  0.2611874  0.1435168 Umur Perusahaan  627  1 45 17.58373 10.53189 ROA 627  -0.6309921  4.693277 0.0898988  0.2066578 Leverage 627  0.0068169i   44.09735 0.5467752  1.91925 Vaic 627  -13.26207 23.50087 2.957816 4.979285 Sumber Tabel: Ringkasan olahan data STATA peneliti, 2024
Pengujian hipotesis 1 dalam tabel 3 menggunakan model Random Effect Model (REM) sebagai estimasi. Nilai F-Test menunjukkan angka 0.0000, hal ini menunjukkan bahwa model layak untuk menjelaskan  hubungan  variabel  bebas  yaitu  penghindaran  pajak  dan  variabel  kontrol  secara bersama terhadap variabel terikat yaitu nilai perusahaan karena nilai F-Test lebih kecil dari 0.05. Dari  pengujian  yang  telah  dilakukan  menunjukkan  angka R-Squared sebesar  0.2736.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  variabel  independen  dan  variabel  kontrol  dapat  menjelaskan  27.36%  dari variabel dependen, dan sisanya tidak disertakan dalam model.
Setelah melakukan pengujian koefisien determinasi, selanjutnya dilakukan pengujian parsial (t-test). Berdasarkan hasil pengujian variabel penghindaran pajak mempunyai nilai probabilitas t- statistik 0.002 dengan koefisien variabel sebesar 2.221974. Hasil ini menunjukkan bahwa semakin
tinggi nilai Current ETR menunjukan bahwa perusahaan semakin rendah melakukan penghindaran pajak, maka semakin tinggi nilai perusahaan.
Untuk variabel umur perusahaan yang menggunakan age menunjukkan bahwa probabilitas t- statistik 0.316 dengan koefisien variabel sebesar -0.060281. Adapun untuk umur perusahaan tidak berhubungan dengan nilai perusahaan.
Untuk  variabel  ROA  menunjukkan  bahwa  probabilitas  t-statistik  0.000  dengan  koefisien variabel sebesar 14.39887. Adapun untuk ROA perusahaan menunjukkan bahwa setiap kenaikkan 1 unit ROA maka akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 14.39887. Untuk variable leverage menunjukkan  bahwa  probabilitas  t-statistik  0.000  dengan  koefisien  variabel  sebesar  1.9813. Adapun untuk leverage perusahaan menunjukkan bahwa setiap kenaikkan 1 unit leverage maka akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 1.9813.
Hasil  uji  regresi  untuk  variabel Current  ETR menunjukan  koefisien  positif.  Hal  ini  berarti semakin rendah nilai Current ETR (semakin tinggi tingkat penghindaran pajak), nilai perusahaan akan  semakin  rendah.  Dengan  demikian,  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  penghindaran  pajak dapat menurunkan nilai. Hal tersebut menandakan bahwa H1 diterima.
Pengujian Hipotesis 2 yang di tunjukkan di tabel 3 menggunakan model Random Effect Model (REM)  sebagai  estimasi  menunjukkan  bahwa  nilai  F-Test  menunjukkan  angka  0.0000,  hal  ini menunjukkan bahwa model layak untuk menjelaskan secara bersamaan hubungan variabel bebas yaitu penghindaran pajak, variabel moderasi yaitu modal intelektual dan variabel kontrol terhadap variabel  terikat  yaitu nilai perusahaan  karena nilai  F-Test lebih  kecil  dari  0.05. R-Squared pada model ini sebesar 0.2668. Hal ini menunjukkan bahwa variabel independen, variabel moderasi dan variabel kontrol dapat menjelaskan 26.68% dari variabel dependen, dan sisanya tidak dimasukan dalam model.
Tabel 3. Hasil Regresi Data Panel Variabel Dependen  H1 H2 Nilai Perusahaan Coef Prob Coef Prob Currentetr 2.221974 0.002  2.398657 0.000 Age -0.060281  0.316  -0.0622897  0.298 ROA 14.39887 0.000  14.72854 0.000 Lev 1.9813 0.000  1.970402 0.000 VAIC -0.0040711  0.913 VAIC*cur -0.0945033  0.405 Model Data Panel REM REM F-Test 0.0000 0.0000 R2 0.2736 0.2744 Prob>Chi2 0.0000 0.0000
Sumber Tabel: Ringkasan olahan data STATA peneliti, 2024
Pengujian  parsial  menggunakan  t-test  variabel  penghindaran  pajak  mempunyai  nilai probabilitas  t-statistik  sebesar  0.000  dengan  hasil  koefisien  variable  2.398657.  Hasil  ini menunjukkan bahwa semakin tinggi Current ETR yang menunjukan bahwa perusahaan semakin rendah melakukan tindakan penghindaran pajak maka semakin tinggi nilai perusahaan, atau dengan kata lain penghindaran pajak berhubungan negatif dengan nilai peruaahaan.
Untuk variabel umur perusahaan yang menggunakan age menunjukkan bahwa probabilitas t- statistik sebesar 0.298 dengan koefisien variable -0.0622897. Adapun untuk umur perusahaan tidak berhubungan  dengan nilai perusahaan.  Untuk  variabel  ROA  menunjukkan  bahwa  probabilitas t- statistik 0.000 dengan koefisien variabel sebesar 14.72854.
Adapun untuk ROA perusahaan menunjukkan bahwa setiap kenaikkan 1 unit ROA maka akan meningkatkan  nilai  perusahaan  sebesar  14.72854.  Untuk  variable leverage menunjukkan  bahwa probabilitas t-statistik 0.000 dengan koefisien variabel sebesar 1.970402. Adapun untuk leverage
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 8 Nomor 2, April 2024 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v8i2.2309
perusahaan menunjukkan bahwa setiap kenaikkan 1 unit leverage maka akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 1.970402.
Untuk  variabel  modal  intelektual  yang  diwakilkan  dengan  perhitungan  VAIC  menunjukkan bahwa probabilitas t-statistik 0.913 dengan koefisien variabel sebesar -0.0040711. Karena nilai t- statistik  lebih  dari  alpha  maka  modal  intelektual  tidak  berhubungan  signifikan  dengan  nilai perusahaan.  Untuk  variable  interaksi  antara  modal  intelektual  dengan  penghindaran  pajak  yang diwakilkan dengan variabel Vaiccur yang menunjukkan bahwa probabilitas t-statistik 0.405 dengan koefisien variabel sebesar -0.0945033. Karena nilai t-statistik lebih dari alpha maka interaksi antara modal  intelektual  dengan  penghindaran  pajak  tidak  berhubungan  signifikan  dengan  nilai perusahaan.

## PEMBAHASAN

## Hubungan Penghindaran Pajak dengan Nilai Perusahaan
Hipotesis  1   mendukung gagasan  bahwa  dengan  perusahaan melakukan  penghindaran  pajak akan menimbulkan biaya, termasuk waktu, tenaga kerja, dan sumber daya yang digunakan untuk strategi  perencanaan  pajak,  atau  termasuk  risiko  sanksi  yang  dikenakan  oleh  otoritas  pajak. Tindakan penghindaran pajak yang tidak transparan menyamarkan alokasi biaya oleh manajer dan mengurangi nilai perusahaan. Oleh karena itu, biaya penghindaran pajak dapat melebihi manfaat dari penghematan pajak yang mengakibatkan menurunnya nilai perusahaan.
Hasil penelitian ini mendukung penelitian dari Butt & Ahmed (2021) dan Minh Ha et al., (2021) yang menyatakan penghindaran pajak berhubungan negatif dengan nilai perusahaan. Menurut Butt & Ahmed (2021) pasar modal di negara berkembang belum matang dan tidak mampu melindungi hak  investor,  dikarenakan  regulasi  yang  ada  masih  belum  terlalu  kuat  dan  lemah  sehingga  para investor  akan  bereaksi  negatif  terhadap  tindakan  penghindaran  pajak  untuk  menghindari  resiko kerugian atas investasi yang dikeluarkan. Hal ini juga selaras dengan penelitian  Minh Ha et al., (2021) yang menyatakan bahwa tindakan penghindaran pajak tidak dapat menyelesaikan masalah keuangan perusahaan dikarenakan pihak manajemen tidak bisa berspekulasi terkait dengan biaya- biaya yang tidak berhubungan dengan pajak.
Hasil ini sejalan dengan agency theory bahwa, manajer perusahaan akan bertindak oportunistik dengan  lebih  mementingkan  kepentingan  diri  sendiri  dibandingkan  harus  mensejahterakan  para pemangku  kepentingan  perusahaan  dengan  mereka  melakukan  penghindaran  pajak.  Negara berkembang akan menjadi fokus utama bagi pihak manajer untuk bersifat oportunistik dikarenakan kurangnya pengawasan oleh para pemegang saham.

## Efek Modal Intelektual dalam Hubungan Penghindaran pajak dengan Nilai Perusahaan
Hipotesis  2  terlihat  bahwa  modal  intelektual  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, sehingga  H2  dalam  penelitian  ini  ditolak.  Hasil  ini  sesuai  dengan  penelitian  dari  Subaida  & Mardiati (2018) yang menyatakan bahwa para investor pada perusahaan yang diteliti tidak dapat mendeteksi  dan  menggabungkan  informasi  terhadap  modal  intelektual  dalam  proses  penilaian bisnis dengan baik. Oleh karena itu, pengukuran modal intelektual belum ada standarisasi karena berdasarkan  penelitian.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  teori  agensi  belum  mampu membuktikan  dalam  mengukur  hubungannya  antara  modal  intelektual  dengan  nilai  perusahaan, dikarenakan pemegang saham selaku principal di Indonesia tidak peduli dengan perusahaan yang memanfaatkan  modal  intelektual  secara  maksimal  dan  mereka  menganggap  bahwa  hal  yang penting  adalah  mendapatkan  keuntungan.  Penelitian  ini  memiliki  batasan  dalam  penulisannya, yaitu penelitian ini tidak menguji setiap komponen VAIC, penelitian selanjutnya hendaknya bisa mengupas  efek  dari  tiap  komponen  VAIC  supya  lebih  komprehensif.  Kemudian  penelitian  ini dilakukan  pada  dua  kondisi  yang  berbeda  yaitu  sebelum  dan  saat  terjadi  COVID-19,  sehingga penelitian di masa depan bisa mengeksplorasi hasil penelitian berdasarkan kondisi yang berbeda tersebut.

## KESIMPULAN
Penelitian ini berhasil membuktikan bahwa: Penghindaran pajak berpengaruh negatif terhadap nilai  perusahaan,  sehingga  jika  perusahaan  melakukan  perilaku  penghindaran  pajak  maka  akan menurunkan nilai perusahaan. Kemudian efek modal intelektual menjadi variabel moderasi dalam penelitian  ini  diukur  dengan  menggunakan  VAIC  menunjukkan  bahwa  modal  intelektual  tidak memiliki efek untuk nilai perusahaan ketika ada penghindaran pajak. Penelitian ini membuktikan bahwa  pemilik  modal  cenderung  memilih  perusahaan  yang  jujur,  sehingga  walaupun  manajer mengalokasikan  uang  mereka  untuk  membangun  modal  intelektual  bagi  perusahaan,  namun pemilik modal tidak tertarik oleh hal tersebut, karena ketertarikan utama bagi pemilik modal adalah keuntungan yang mereka terima.

## REFERENSI
Adeyani Tandean, V. (2016). The Effect of Good Corporate Governance on Tax Avoidance: An Empirical Study on Manufacturing Companies Listed in IDX period 2010-2013. In Asian Journal of Accounting Research (Vol. 1). DOI: 10.1108/AJAR-2016-01-01-B004
Bemby S., B., Mukhtaruddin, Hakiki, A., & Ferdianti, R. (2015). Intellectual capital,firm value and ownership structure as moderating variable: Empirical study on banking listed in indonesia stock  exchange  period  2009-2012.  Asian  Social  Science,  11(16),  148–159. https://doi.org/10.5539/ass.v11n16p148
Bontis, N., Chua, W., Keow, C., & Richardson, S. (2000). IC in Malaysian industries Intellectual capital and business performance in Malaysian industries. In Journal of Intellectual Capital (Vol.  1,  Issue  1).  #  MCB  University  Press. http://www.emerald-library.com .  DOI: 10.1108/14691930010324188
Brealey, R. A. (2011). Principles of corporate finance. New York, NY: McGraw-Hill/Irwin.11, No. 16. ISBN: 1264080948
Butt, I., & Ahmed, Z. (2021). Nexus of Tax Avoidance and Firm Value in Pakistan: Moderating Role of Board Independence. In NUML International Journal of Business & Management (Vol. 16, Issue 2). Online. DOI: 10.52015/nijbm.v16i2.73
Cheng, C. S. A., He Huang, H., Li, Y., & Stanfield, J. (2012). The Effect of Hedge Fund Activism on  Corporate  Tax  Avoidance .  The  Accounting  Review (2012) 87  (5):  1493–1526. DOI: 10.2308/accr-50195
Djamil, A. B., Razafindrambinina, D., & Tandeans, C. (2013). The Impact of Intellectual Capital on a Firm’s Stock Return: Evidence from Indonesia. Journal of Business Studies Quarterly, 5. ID dokumen ProQuest: 1503664372
Drake, K. D., Lusch, S. J., & Stekelberg, J. (2019). Does Tax Risk Affect Investor Valuation of Tax  Avoidance?  Journal  of  Accounting,  Auditing  and  Finance,  34(1),  151–176.  DOI: 10.1177/0148558X17692674
Dyreng,  S.  D.,  Hanlon,  M.,  &  Maydew,  E.  L.  (2008).  Long-run  corporate  tax  avoidance. Accounting Review, 83(1), 61–82. DOI: 10.2308/accr.2008.83.1.61 Firer, S., & Mitchell Williams, S. (2003). Intellectual capital and traditional measures of corporate performance.
Journal of
Intellectual Capital,
4(3), 348–360. DOI:
10.1108/14691930310487806
Guedrib, M., & Marouani, G. (2023). The interactive impact of tax avoidance and tax risk on the firm value:  new  evidence  in the Tunisian  context.  Asian  Review  of  Accounting,  31(2), 203–226. DOI: 10.1108/ARA-03-2022-0052
Inger,  K.  K.,  Cloyd,  B.,  Hansen,  B.,  Mansi,  S.,  &  Salbador,  D.  (2014).  Relative  Valuation  of Alternative  Methods  of  Tax  Avoidance.  Journal  of  the  American  Taxation  Association DOI: 10.2308/atax-50606
Ismiyatun,  I.,  Aryani,  N.,  &  Ispriyahadi,  H.  (2021).  Determinants  of  firm  value:  evidence  from listed  insurance  companies  in  Indonesia.  Diponegoro  International  Journal  of  Business, 4(2), 82–94. https://doi.org/10.14710/dijb.4.2.2021.82-94
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (1976).  Theory  of  The  Firm:  Managerial  Behavior,  Agency Costs  and  Ownership  Structure.  In  Journal  of  Financial  Economics  (Vol.  3).  Q  North- Holland Publishing Company. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X Kirchler, E., Maciejovsky, B., & Schneider, F. (2003). Everyday representations of tax avoidance, tax evasion, and tax flight: Do legal differences matter? Journal of Economic Psychology, 24(4), 535–553. https://doi.org/10.1016/S0167-4870(02)00164-2 Manzaneque,  M.,  Ramírez,  Y.,  &  Diéguez-Soto,  J.  (2017).  Intellectual  capital  efficiency, technological  innovation  and  family  management.  Innovation:  Organization  and Management, 19(2), 167–188. https://doi.org/10.1080/14479338.2016.1272828 Marr, B., & Moustaghfir, K. (2005). Defining intellectual capital: A three-dimensional approach. Management Decision, 43(9), 1114–1128. https://doi.org/10.1108/00251740510626227 Minh  Ha,  N.  M.,  Tuan  Anh,  P.,  Yue,  X.  G.,  &  Hoang  Phi  Nam,  N.  (2021).  The  impact  of  tax avoidance on the value of listed firms in Vietnam. Cogent Business and Management, 8(1). DOI: 10.1080/23311975.2021.1930870 Pulic, A. (1998), “Measuring the performance of intellectual potential in knowledge economy” Salinger,  M.  A.  (1984).  Tobin’s  q,  Unionization,  and  the  Concentration-Profits  Relationship Tobin’s q, unionizaton, and the concentration-profits relationship. In Source: The RAND Journal of Economics (Vol. 15, Issue 2). DOI: 10.2307/2555673
Sawarjuwono, T., & Kadir, A. P. (2003). Intellectual Capital: Perlakuan, Pengukuran dan Pelaporan (Sebuah  Library  Research).  Jurnal  Akuntansi  &  Keuangan,  Vol.  5,  No.  1. https://doi.org/10.9744/jak.5.1.pp.%2035-57
Shapiro,  S.  P.  (2005).  Agency  theory.  In  Annual  Review  of  Sociology  (Vol.  31,  pp.  263–284). https://doi.org/10.1146/annurev.soc.31.041304.122159 Subaida,  I.,  &  Mardiati,  N.  E.  (2018).  Effect  of  Intellectual  Capital  and  Intellectual  Capital Disclosure on Firm Value. DOI: 10.21776/ub.jam.2018.016 Tan,  H.  P.,  Plowman,  D.,  &  Hancock,  P.  (2007).  Intellectual  capital  and  financial  returns  of companies.
Journal of
Intellectual
Capital, 8(1), 76–95. DOI:
10.1108/14691930710715079
Tiep Le, T., & Nguyen, V. K. (2022). The impact of corporate governance on firms’ value in an emerging country: The mediating role of corporate social responsibility and organisational identification. Cogent Business and Management, 9(1).
https://doi.org/10.1080/23311975.2021.2018907
Titisari, K. H., Moeljadi, Ratnawati, K., & Indrawati, N. K. (2019). The roles of cost of capital, corporate  governance,  and  corporate  social  responsibility  in  improving  firm  value: Evidence from Indonesia. Investment Management and Financial Innovations, 16(4), 28– 36. DOI: 10.21511/imfi.16(4).2019.03
Tseng, C.-Y., & James Goo, Y.J. (2005). Intellectual capital and corporate value in an emerging economy:  empirical  study  of  Taiwanese  manufacturers.  R&D  Management.  DOI: 10.1111/j.1467-9310.2005.00382.x
Vitolla, F., Salvi, A., Raimo, N., Petruzzella, F., & Rubino, M. (2020). The impact on the cost of equity  capital  in  the  effects  of  integrated  reporting  quality.  Business  Strategy  and  the Environment, 29(2), 519–529. https://doi.org/10.1002/bse.2384