Jurnal Ekonomi dan Bisnis, Vol. 11 No. 1 Juli 2022 P - ISSN
: 2503-4413
E - ISSN
: 2654-5837, Hal 1157 – 1161

## OPTIMASI RENCANA OPSI SAHAM KARYAWAN DALAM MENCAPAI KINERJA
KEUANGAN PERUSAHAAN
(Studi Empiris pada Perusahaan Sub Sektor Kimia, Konsumsi, dan Aneka Industri yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2017 – 2020)
Oleh :
Aulia Nur Azahra Setiyadi
Ekonomi dan Bisnis/ Akuntansi, Universitas Muhammadiyah Surakarta Email : anasetiyadi59@gmail.com
Rita Wijayanti Ekonomi dan Bisnis/ Universitas Muhammadiyah Surakarta Email : rw120@ums.ac.id .Article Info Abstract Article History : Received  16  July - 2022 Accepted  25 July - 2022 Available Online 31 July - 2022 This  study  aimed  to  examine  the  effects  of  Intellectual  Capital  with  the proxies of Capital Employee (CE), Human Capitan (HC), and Structural Capital  (SC)  on  the  company's financial  performance.  It  also  examines the  impact  of  implementing  the  Employee  Stock  Option  Plan  and Intellectual  Capital  on  the  company's  financial  performance.  The  data used in this study came from the published annual financial statements of each company that became the research  sample. The population  of this study  is  manufacturing  companies  that  implement  the  Employee  Stock Option  Plan  program  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  with  a research period from 2017 to 2020. The research sample is 36 companies, based  on  the  criteria  the  number  of  companies  that  meet  the  sample criteria  are  9  companies.  .  This  study  uses  multiple  linear  regression analysis  techniques  to  analyze  the  data.  The  results  show  that  human capital and employee stock option plans have an effect on the company's financial  performance. Stock-based compensation has an impact  on the effect of employee capital on the company's financial performance.
Keyword : Intellectual Capital, Employee Stock  Option  Plan,  Financial Perfomance, Return on Asset.

## 1. PENDAHULUAN
Perusahaan  memiliki  berbagai  sumber utama  untuk  meningkatkan  kinerja  dimasa  depan, salah satunya adalah kemampuan sumber daya dan pengetahuan. Berkembang atau tidaknya perusahaan bergantung pada ketrampilan manajemen dalam mengolah sumber daya tersebut untuk  menghasilkan  nilai  perusahaan  yang berkelanjutan. Perusahaan umumnya selalu berupaya untuk menciptakan nilai dan menghasilkan  keuntungan  yang  lebih  banyak (Cricelli et al., 2013).
Menyadari  akan  persaingan  global  yang semakin  berat  dan  ketat,  maka  perlu  perubahan paradigma  yang  semula  hanya  mengandalkan labor  based  business menjadi knowledge  based business .  Hal  ini  dikarenakan  persaingan  yang terus  menerus  mengalami  perubahan  sehingga menuntut  perusahaan  harus  selalu  kreatif  dan inovatif  dalam  mengembangkan  diferensiasi  pada produk atau jasa yang dihasilkan.
Ilmu pengetahuan sendiri merupakan salah satu dari beberapa unsur aset tidak berwujud yang disebutkan  dalam  Pernyataan  Standar  Akuntansi Keuangan  (PSAK)  19  (revisi  2010).  PSAK mendefinisakn  aset  tidak  berwujud  sebagai  aset non-moneter  teridentifikasi  tanpa  wujud  fisik. Wujud  tanpa  fisik  atas  aset  takberwujud  tersebut belum memungkinkan untuk dicatat dan diungkapkan  dalam  laporan  keuangan  tradisional. Keterbatasan  pelaporan  keuangan  pada  akuntansi tradisional  dalam  menjelaskan  nilai  perusahaan menunjukkan bahwa sumber ekonomi tidak berupa aset fisik melainkan penciptaan intellectual capital (Suhendah, 2012).
Konsep  modal  intelektual  (baik  modal manusia  dan  struktural)  maupun  modal  fisik  dan keuangan  adalah  sebagai  sumber  daya  strategis. Hal ini karena perusahaan mendapatkan keunggulan  kompetitif  dan  kinerja  yang  unggul melalui  sumber  daya  yang  efisien  dan  stratejik (Red  et  al.,  2006;  Zeghal  dan  Maaloul,  2010;
Cricelli et al., 2014). Modal intelektual melibatkan sumber  daya  dengan  aset  tinggi  dan  keuntungan yang ekonomis bagi perusahaan di masa yang akan datang. Menurut Andreeva & Granina (2016), ada tiga  komponen  modal  intelektual  yaitu  : human capital, structural capital dan capital employee . Komponen pertama adalah human capital (HC) yang merupakan elemen paling utama dalam perusahaan.  Tanpa  adanya  modal  manusia  tidak akan ada aktivitas perusahaan yang dapat berjalan. mengacu  pada  keterampilan  dan  kopentensi karyawan  dalam  memproduksi  barang  atau  jasa dan  memiliki  hubungan  baik  dengan  pelanggan, didukung oleh pendidikan, pengalaman, kreativitas,  keterampilan  dan  sikap  yang  sesuai. Atribut-atribut tersebut dapat berkontribusi terhadap  keberhasilan  kinerja  perusahaan  apabila dikelola  dengan  sangat  baik  oleh  manajemen perusahaan.
Komponen kedua adalah structural capital (SC)  mengacu  pada  pengetahuan  eksplisit  yang tertanam  dalam  suatu  organisasi,  yang  mencakup semua  basis  data  organisasi,  rutinitas,  proses budaya,  sistem  teknologi  informasi,  dokumen, merk,  paten  maupun  hak  cipta.  Modal  Struktural terdiri dari ruinitas dan atribut organisasi, misalnya pekerjaan  karyawan,  sistem  teknologi,  sistem operasional  perusahaan,  budaya  organisasi,  dan bentuk  kekayaan  intelektual.  Modal  struktural perusahaan  jika  dikelola  dengan  baik  oleh manajemen dapat memberikan sumber keunggulan yang  kompetitif  dan  substansial,  karena  modal struktural  berhubungan  positif  dengan  kinerja perusahaan.
Komponen ketiga adalah capital employee (CE)  merujuk  pada  kemampuan  organisasi  untuk berinteraksi  secara  positif  dengan  pemangku kepentingan  eksternal  dan  untuk  merealisasikan potensi  penciptaan  kekayaan  modal  manusia  dan struktural. Capital employee termasuk sumber daya yang  terkait  tentang  jaringan  yang  dimiliki perusahaan  dengan  mitra  (pemasok,  pelanggan, pemerintah, dan masyarakat).
Merujuk pada penelitian-penelitian sebelumnya,  banyak  faktor  termasuk intellectual capital ,  yang  mengembangkan  keberhasilan perusahaan multinasional. Employee Stock Option Plan (ESOP)  atau  opsi  saham  karyawan merupakan sarana untuk mempertahankan karyawan  perusahaan  yang  setia  dan  berbakat. Employee Stock Option Plan (ESOP) juga menjadi salah  satu  cara  untuk  mengurangi  perbedaan kepentingan  antara  para  pemilik  dan  manajemen perusahaan (Hartono & Wibowo, 2014).
Kompensasi ini adalah bentuk pembayaran yang diberikan oleh perusahaan kepada karyawan, terutama  karyawan  eksekutif,  sebagai  imbalan
karyawan untuk layanan jangka panjang perusahaan. Kompensasi berbasis saham ini adalah penggantian  yang  diberikan  oleh  manajemen perusahaan  kepada  karyawan  dalam  bentuk kepemilikan  saham  atau  hak  opsi  untuk  berbagi. Konsep  kompensasi  opsi  saham  memberikan  hak kepada karyawan untuk membeli saham perusahaan,  dengan  mengikuti  Rapat  Umum Pemegang  Saham  (RUPS)  mendatang  dengan harga yang telah ditentukan (Cueto, 2017).
Menurut (Bapepam, 2002) Employee Stock Option Plan (ESOP) merupakan program kepemilikan  saham  oleh  karyawan  atas  saham tempat karyawan tersebut bekerja. Melalui ESOP, perusahaan  memberikan  hak  kontraktual  kepada karyawan  dan  manajemen  dimana  mereka  dapat membeli  saham  perusahaan  pada  jangka  waktu yang  sudah  ditentukan,  misalnya  tiga  atau  lima tahun  kemudian,  dimana  harga  sahamnya  akan sama  dengan  harga  ketika  opsi  saham  diberikan. Dengan  demikian,  keuntungan  akan  didapat  oleh karyawan  dan  manajemen  apabila  harga  saham perusahaan mengalami peningkatan dari waktu ke waktu, sehingga ada margin saham yang diperoleh.
Adanya  pemberian  penghargaan  berupa kepemilikan saham ini diharapkan menjadi pemicu timbulnya sense  of  belonging karyawan  terhadap perusahaan,  sehingga  tumbuh  keinginan  untuk meningkatkan produktivitas. Tim Studi Penerapan ESOP  (Bapepam,  2002)  juga  mengungkapkan bahwa  ESOP  merupakan  suatu  strategi  yang mampu membantu perusahaan menjadi lebih kuat, memberi  imbalan  kepada  karyawan  yang  pada akhirnya  akan  meningkatkan  partisipasi  pemilik perorangan dalam perusahaan.
2. KAJIAN PUSTAKA

## DAN PEGEMBANGAN HIPOTESIS Teori Keagenan
Jensen  dan  Meckling  (2008),  menyatakan bahwa teori keagenan mendeskripsikan pemegang saham  sebagai  prinsipal  dan  manajemen  sebagai agen. Manajemen merupakan pihak yang dikontrak oleh  pemegang  saham  untuk  bekerja  demi kepentingan pemegang saham. Untuk itu manajemen  diberikan  sebagian  kekuasaan  untuk membuat  keputusan  bagi  kepentingan  terbaik pemegang saham.
Teori keagenan ( agency theory ) dipopulerkan  oleh  Jensen  dan  Meckling  (1996). Teori  ini  muncul  ketika  ada  hubungan  kontrak kerja  sama  antara  manager  dan  pemegang  saham yang digambarkan sebagai hubungan antara agent (manajemen) dengan principal (pemegang saham). Hubungan  kontrak  kerja  sama  tersebut  berupa pemberian wewenang oleh principal kepada agent untuk  bekerja  demi  pencapaian  tujuan  principal. Manager diangkat oleh pemilik untuk menjalankan
operasional  perusahaan  karena  pemegang  saham memiliki keterbatasan dalam mengelola perusahaan.
Resource-based Theory (RBT)
Teori sumber daya ( resource based theory ) membahas  tentang  bagaimana  perusahaan  atau organisasi  dapat  mencapai  keunggulan  kompetitif dengan mengembangkan dan menganalisis sumber daya  yang  dimilikinya.  RBT  memandang  modal intelektual  sebagai  sumber  daya  strategis  yang dimiliki  oleh  perusahaan  untuk  meningkatkan keunggulan  kompetitifnya  dan  menciptakan  nilai yang dapat digunakan untuk meningkatkan kinerja perusahaan.  Menurut  Solihin  (2012:  50),  teori berbasis  sumber  daya  mengasumsikan  bahwa perumusan strategi dan keberhasilan implementasi mentalitas  sangat  dipengaruhi  oleh  keunikan sumber daya perusahaan yang memiliki kompetensi inti, menonjolkan keunggulan pengetahuan atau perekonomian yang mengandalkan  aset-aset  tak  terwujud  ( intangible assets ).
Wernerfelt  (1984)  di  dalam  Widarjo (2011)  menjelaskan  bahwa  menurut  pandangan Resource-Based Theory perusahaan akan semakin unggul  dalam  persaingan  usaha  dan  mendapatkan kinerja keuangan yang baik dengan cara memiliki, menguasai, dan memanfaatkan aset - aset strategis yang penting (aset berwujud dan tidak berwujud). Belkaoui  (2003)  menyatakan  strategi  yang potensial  untuk  meningkatkan  kinerja  perusahaan adalah dengan menyatukan aset berwujud dan aset tidak berwujud.

## Teori Stakeholder
Deegan  dan  Unerman  (2006:  286) menyatakan bahwa semua stakeholder (pemangku kepentingan)  memiliki  hak  untuk  diperlakukan secara adil oleh organisasi, mempunyai hak untuk memperoleh informasi mengenai aktivitas perusahaan  yang  dapat  mempengaruhi  mereka dalam mengambil keputusan.
Teori pemangku kepentingan juga mempertimbangkan  bahwa  kekuatan  pemangku kepentingan  tidak  relevan. Ini  berarti  bahwa dampak  dari  aktivitas  organisasi  adalah  tanggung jawab kemampuan semua pemangku kepentingan, bukan hanya tanggung jawab pemegang kekuasaan ekonomi dalam suatu organisasi.
Tujuan utama dari teori stakeholder adalah untuk  membantu  manajemen  organisasi  mengerti kondisi  lingkungan  stakeholder  mereka  dan melakukan  pengelolaan  secara  lebih  efektif  di lingkungan perusahaan mereka. Sedangkan, tujuan yang lebih luas dari teori stakeholder adalah untuk membantu manajemen organisasi dalam meningkatkan  nilai  dari  dampak  aktifitas-aktifitas
mereka,  dan  meminimalkan  kerugian-kerugian bagi stakeholder.
Dalam konteks untuk menjelaskan hubungan  VAIC  dengan  kinerja  keuangan, pertumbuhan  serta  nilai  pasar  perusahaan,  teori stakeholder dipandang dari kedua bidangnya, baik bidang  etika  (moral)  maupun  bidang  manajerial. Bidang etika berargumen bahwa seluruh stakeholder  memiliki  hak  untuk  diperlakukan secara  adil  oleh  organisasi,  dan  manajer  harus mengelola  organisasi  untuk  keuntungan  seluruh stakeholder (Deegan, 2004:269). Resource based theory meyakini bahwa perusahaan akan mencapai keunggulan  apabila  perusahaan  tersebut  memiliki sumber  daya  yang  unggul.  Menciptakan  dan mempertahankan keunggulan kompetitif, perusahaan  dapat  mengembangkan  sumber  daya yang  dimiliki  agar  bernilai,  tidak  mudah  ditiru, tidak  tergantikan,  dapat  diandalkan  dan  berbeda dari  perusahaan  lain.  Hal  tersebut  membuat Intellectual Capital sebagai kunci untuk menciptakan Value Added bagi perusahaan.

## Kinerja Perusahaan
Kinerja  perusahaan  adalah  hasil  yang dicapai  oleh  perusahaan  dari  aktivitas  yang  telah dilakukan  perusahaan  selama  periode  tertentu. Pengukuran  kinerja  perusahaan  dilakukan  untuk membandingkan  hasil  pencapaian  dari  aktivitas dengan  target  yang  telah  ditentukan  perusahaan (Riyana H, 2017) pencapaian yang dihasilkan oleh perusahaan melalui kegiatan operasional perusahaan dapat menjadi tolak ukur atau penilaian kinerja  suatu  perusahaan  tersebut  dalam  periode tertentu.
Kinerja  merupakan  hasil  kerja  secara kualitas  atau  kuantitas  yang  dapat  dicapai  oleh seseorang  pada  saat  melaksanakan  fungsinya sesuai  dengan  tanggung  jawab  yang  dibebankan terhadapnya.
Menurut Wibiwo (2011:229) menjelaskan bahwa  pengukuran  terhadap  kinerja  perusahaan dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  selama pelaksanaan kinerja terdapat deviasi dari ketentuan atau  rencana  yang  telah  ditetapkan,  atau  apakah kinerja telah dilakukan sesuai dengan jadwal waktu yang  ditentukan,  atau  apakah  hasil  yang  ayang dicapai  sesuai  dengan  yang  diharapkan,  sehingga untuk  melakukan  penilaian  tersebut  perlu  adanya kemampuan  untuk  mengukur  kinerja  sehingga perlu  adanya  ukuran  kinerjaMenurut  Van  Horne (2005:234) bahwa rasio keuangan merupakan alat yang  digunakan  untuk  menganalisis  kondisi keuangan dan kinerja perusahaan.
Hubungan Intellectual Capital dengan Kinerja Keuangan Perusahaan
Human capital merupakan kombinasi dari pengetahuan, keterampilan, inovasi, dan
kemampuan seseorang untuk menjalankan tugasnya  sehingga  dapat  menciptakan  suatu  nilai. Perusahaan  harus  mampu  mengelola  pengetahuan karyawannya  agar  dapat  meningkatkan  human capitalnya. Karena human capital adalah kekayaan perusahaan  yang  terdapat  pada  setiap  individu. Value Added Human Capital (VAHU)
menunjukkan  berapa  banyak Value  Added dapat dihasilkan  dengan  dana  yang  dikeluarkan  untuk tenaga  kerja.  Hubungan  anatara value  added dengan human capital mengindikasikan kemampuan Human  Capital untuk  menciptakan nilai di dalam perusahaan. Perusahaan tidak dapat menciptakan pengetahuan dengan sendirinya tanpa inisiatif  dari  individu  yang  terlibat  dalam  proses organisasi. Human capital menjadi sangat penting karena  merupakan  aset  perusahaan  dan  sumber inovasi serta pembaharuan. Kinerja ( performance ) adalah  gambaran  mengenai  tingkat  pencapaian pelaksanaan  suatu  kegiatan/program/kebijakan dalam  mewujudkan  sasaran,  tujuan,  misi  dan  visi organisasi yang tertuang dalam strategic planning suatu  organisasi  (Mahsun,  2011).  (Menurut Baroroh,  2013)  human  capital  yang  tinggi  akan dapat mendorong peningkatan kinerja keuangan.
Value  added  Capital  Employed (VACA) adalah  indikator  untuk value  added yang diciptakan  oleh  satu  unit  dari physical  capital . Pulic  (1998)  dalam  Ulum  (2009)  mengasumsikan bahwa  jika  1  unit  dari Capital  Employed menghasilkan  return  yang  lebih  besar  daripada perusahaan  yang  lain,  maka  berarti  perusahaan tersebut  lebih  baik  dalam  memanfaatkan Capital Emploed nya. Capital  employed merupakan  nilai yang  berwujud  yang  terdapat  pada  perusahaan dengan  lingkungan  eksternal  perusahaan  seperti pelanggan,  distributor,  pemasok,  investor.  Capital employed  akan  terwujud  jika  perusahaan  dapat menjaga  hubungan  baik  dengan  para  pihak eksternal  yang  terkait  dalam  bisnisnya  tersebut. Hal  ini  akan  menciptakan  kelangsungan  hidup perusahaan,  yang  akan  meningkatkan  kinerja perusahaan.  Sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang dilakukan oleh (Solechan, 2017) yang menyatakan bahwa Value added capital employed berpengaruh Poitif terhadap kinerja perusahaan.
Structural Capital / Organizational Capital Menurut  (Baroroh,  2013)  merupakan kemampuan  organisasi  meliputi  infrastruktur, sistem  informasi,  rutinitas,  prosedur  dan  budaya organisasi yang mendukung usaha karyawan untuk menghasilkan  intelektual  yang  optimal.  Struktur modal meliputi semua pengetahuan selain yang ada pada  modal  manusia  yaitu  database,  struktur organisasi,  proses  yang  terjadi  secara  rutin  dan manual,  strategi  dan  hal  lainnya  yang  mempuyai nilai  lebih  berharga  dibandingkan  dari  sekedar
materi.  Kinerja  perusahaan  merupakan  suatu gambaran  tentang  kondisi  keuangan  suatu perusahaan yang dianalisis dengan alat-alat analisis keuangan, sehingga dapat diketahui mengenai baik buruknya  keadaan  keuangan  suatu  perusahaan yang  mencerminkan  prestasi  kerja  dalam  periode tertentu.  Hal  ini  sangat  penting  agar  sumber  daya digunakan  secara  optimal  dalam  menghadapi perubahan lingkungan. Pengaruh Structural Capital  Value  Added (STVA)  terhadap  kinerja keuangan Struktur modal meliputi semua pengetahuan selain yang ada pada modal manusia yaitu  database,  struktur  organisasi,  proses  yang terjadi  secara  rutin  dan  manual,  strategi  dan  hal lainnya  yang  mempuyai  nilai  lebih  berharga dibandingkan  dari  sekedar  materi  (Bontis  et  al., 2000).
Berdasarkan hasil penelitian dan penjelasan mengenai hubungan antara intellectual capital dan  kinerja  keuangan  perusahaan,  maka diajukan hipotesis sebagai berikut:
H 1a : Human  Capital  (HC)  berpengaruh  positif terhadap kinerja keuangan perusahaan H 1b : Structural  Capital  (SC)  berpengaruh  positif terhadap kinerja keuangan perusahaan H 1c : Capital  Employed  (CE) berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan perusahaan Hubungan Kompensasi Berbasis Saham dengan Intellectual Capital terhadap Kinerja

## Keuangan Perusahaan
Berdasarkan  “teori  keagenan”,  masalah  keagenan muncul  ketika  prinsipal  tidak  memiliki  informasi lengkap yang memastikan bahwa agen melaksanakan  tanggung  jawabnya  sebagaimana yang telah disepakati dengan tujuan memaksimalkan kesejahteraan. Salah satu mekanisme  untuk  mengurangi  masalah  agensi adalah untuk menyelaraskan tujuan antara prinsipal dan  agen  melalui  pelaporan  keuangan,  termasuk meningkatkan kepemilikan saham oleh manajemen (Asyik,  2013).  Diharapkan  kepemilikan  ini  akan menyatukan kepentingan manajemen dan investor. Employee  Stock  Option  Plan (ESOP)  adalah insentif yang diberikan kepada karyawan eksekutif untuk menghargai kinerja jangka panjang perusahaan, yang merupakan strategi efektif untuk mempersempit dan mengurangi masalah keagenan dan biaya keagenan melalui penyelarasan kepentingan  eksekutif  dengan  pemegang  saham (Laudya  dan  Handoko,  2019).  Program  ESOP diperkirakan mampu meningkatkan kinerja perusahaan, yang akan tercermin dalam akuntansi perusahaan laba.
Kompensasi  berbasis  saham  yang  diterima karyawan dalam bentuk opsi saham karyawan akan membentuk dan struktur kepemilikan. Manajemen, yang  juga  pemiliknya,  akan  termotivasi  untuk
meningkatkan  profesionalisme  mereka  untuk mencapai  kinerja  dan  nilai  perusahaan.  Semakin banyak  saham  perusahaan  berarti  semakin  tinggi kinerja  manajemen  motivasi.  Kekuatannya  akan mempertahankan  kepemilikan,  berdampak  pada peningkatan nilai perusahaan manajemen (Boshkoska, 2014). Return on Assets (ROA) adalah rasio  yang  menunjukkan  keuntungan  bersih  yang diperoleh dari pengelolaan aset yang dimiliki oleh perusahaan. Rasio ini penting untuk diketahui oleh pihak  manajemen  perusahaan  sebagai  evaluasi efektivitas  dan  efisiensi  kinerja  manajemen perusahaan  dalam  mengelola  seluruh  aktiva  yang dimiliki oleh perusahaan. Nilai ROA yang semakin besar  menunjukkan  bahwa  pengelolaan  atau penggunaan  aktiva  perusahaan  semakin  efisien. Nilai  ROA  yang  semakin  mendekati  1,  berarti semakin  baik  profitabilitas  perusahaan  karena setiap  aktiva  yang  ada  dapat  menghasilkan  laba. Dengan  kata lain  semakin tinggi  nilai ROA  maka semakin  baik  kinerja  keuangan  perusahaan tersebut. Pengukuran kinerja keuangan perusahaan dengan  ROA  menunjukkan  kemampuan  atas modal  yang  diinvestasikan  dalam  keseluruhan aktiva yang dimiliki untuk menghasilkan laba. H 2a : Ada  pengaruh  kompensasi  berbasis  saham terhadap  pengaruh  positif  Human  Capital (HC) terhadap kinerja keuangan perusahaan H 2b : Ada  pengaruh  kompensasi  berbasis  saham terhadap  pengaruh positif  Structural  Capital (SC) terhadap kinerja keuangan perusahaan H 2c : Ada  pengaruh  kompensasi  berbasis  saham terhadap  pengaruh  positif  Capital  Employee (CE) terhadap kinerja keuangan perusahaan

## 3. METODE PENELITIAN Jenis Penelitian dan Sumber Data
Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  penelitian  kuantitatif  dengan menggunakan  data  sekunder.  Penelitian  ini bertujuan  untuk  menguji  pengaruh intellectual capital terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan, serta didukung employee stock option plan sebagai variabel  moderasi.  Data  yang  digunakan  adalah data  sekunder  dari  seluruh  perusahaan  sub  sektor kimia, konsumsi, dan aneka industri yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2017  – 2020. Perusahaan-perusahaan tersebut diklasifikasikan  berdasarkan  IDX  -  Industrial Classification dalam database BEI.

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan sub sektor kimia, konsumsi, dan aneka industri  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  periode  2017  – 2020. Metode  pengambilan sampel  menggunakan purposive  sampling dengan menetapkan  kriteria  pemilihan  sampel.  Kriteria purposive sampling :
1. Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2017  sampai dengan 2020.
2. Emiten yang aktif diperdagangkan di di Bursa Efek Indonesia.
3. Emiten  yang  menerapkan Employee  Stock Option  Plan sebagai  skema  kompensasi secara berturut-turut dalam tahun pengamatan.
4. Emiten  yang  telah  mencantumkan  laporan keuangan  per  Desember,  2017,  2018,  2019, dan 2020 karena merupakan laporan keuangan yang  telah  diaudit  dan  tidak  mengalami delisting selama tahun pengamatan.

## Variabel Independen
Variabel  independen  yaitu  variabel  yang menjadi penyebab terjadinya atau terpengaruhinya variabel  dependen.  Dalam  penelitian  ini  variabel independen  yang  digunakan  adalah intellectual capital (IC)  dan  tiga  komponennya  yaitu human capital (HC), stuctural  capital (SC),  dan capital employee (CE). Kombinasi dari ketiga value added tersebut  disimbolkan  dengan  nama Value  Added Intellectual  Capital (VAIC)  yang  dikembangkan oleh Pulic (1998).
VAIC dihitung dengan cara berikut:
VAIC = CEE + HCE + SCE
a. Tahap pertama
Metode VAIC ini menggunakan nilai – nilai dari laporan laba rugi. VA dihitung dengan cara sebagai berikut:
(VA) = OP + EC + D + A Keterangan : VA : Value added OP : Operating profit (laba bersih) EC : Employee costs (beban karyawan) D : Depreciation (depresiasi) A : Amortization (amortisasi) b. Tahap kedua Value Added Capital Employee VACA menunjukkan  berapa  banyak  VA  yang  dapat diciptakan  oleh  satu  unit  capital  employee  (CE). Jika satu unit CE dapat menghasilkan return yang lebih  besar  pada  suatu  perusahaan  maka perusahaan  tersebut  mampu  memanfaatkan  CE dengan lebih baik. Pemanfaatan CE dengan lebih baik  merupakan  bagian  dari Intellectual  Capital perusahaan.  Sehingga  CE  menjadi  indikator kemampuan intelektual perusahaan untuk memanfaatkan  Capital  Employee  dengan  lebih baik.
VACA =

## 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝐴𝑑𝑑𝑒𝑑 (𝑉𝐴) 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑚𝑝𝑙𝑜𝑦𝑒𝑒 (𝐶𝐸)
Keterangan:
VACA  : Perbandingan value added dengan modal fisik yang bekerja
VA : Value added CE : Dana yang tersedia (ekuitas, laba bersih) c. Tahap ketiga Value Added Human Capital
(VAHC) menunjukkan  kontribusi  yang  dibuat  oleh  setiap rupiah  yang  diinvestasikan  dalam  human  capital (HC)  terhadap  value  added  organisasi  (Artinah, 2011).    Hubungan  antara  VA  dan  HC mengindikasikan kemampuan perusahaan menghasilkan value added dari setiap rupiah yang diinvestasikan pada human capital.
𝑉𝐴𝐻𝐶 = 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝐴𝑑𝑑𝑒𝑑 (𝑉𝐴)

## 𝐻𝑢𝑚𝑎𝑛 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 (𝐻𝐶)
Keterangan:
VAHC  : Perbandingan value added dengan
pengeluaran atas pekerja VA : Value added
HC : Beban karyawan / personalia d. Tahap keempat
Structural  Capital  Value  Added (STVA). Structural  Capital adalah  sarana  dan  prasarana yang  mendukung  karyawan  untuk  menciptakan kinerja  yang  optimum,  meliputi  kemampuan organisasi menjangkau pasar, hardware, software, database ,  struktur  organisasi, patent,  trademark , dan segala kemampuan organisasi untuk mendukung produktivitas karyawan (Bontis, 2000 dalam Suhendah, 2012).
SC = VA – HC
𝑆𝑇𝑉𝐴 = 𝑆𝑡𝑟𝑢𝑐𝑡𝑢𝑟𝑎𝑙 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 (𝑆𝐶)
𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝐴𝑑𝑑𝑒𝑑 (𝑉𝐴)
Keterangan: STVA  :Perbandingan modal struktural dengan value added VA : Value added SC : Selisih value added dengan pengeluaran atas pekerja
e. Tahap kelima
Setelah  menghitung  keseluruhan  tiap  –  tiap komponen intellectual  capital ,  maka  langkah terakhir  adalah  menghitung  nilai value  added intellectual  capital (VAIC TM ).  VAIC TM dapat dihitung dengan formula sebagai berikut:
VAIC TM = VACA + VAHC + STVA Keterangan: VAIC  : Value Added Intellectual Coefficient VACA : Value Added Efficiency of Capital Employee VAHC  : Value Added Efficiency of Human Capital STVA  : Value Added Efficiency by Structural Capital

## Variabel Dependen
Variabel  dependen  merupakan  variabel nilainya  dipengaruhi  oleh  variabel  independen. Variabel  dependen  yang  digunakan  dalam
penelitian ini adalah kinerja keuangan perusahaan. Kinerja keuangan perusahaan menunjukkan kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola  sumber dayanya  untuk  menghasilkan  keuntungan  (Pal  & Soriya, 2012).
Return  on  Asset (ROA)  menunjukkan keuntungan bersih yang diperoleh dari pengelolaan aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Rasio  ini penting  untuk  diketahui  oleh  pihak  manajemen perusahaan  sebagai  evaluasi  efektivitas  dan efisiensi  kinerja  manajemen  perusahaan  dalam mengelola  seluruh  aktiva  yang  dimiliki  oleh perusahaan.  Nilai  ROA  yang  semakin  besar menunjukkan bahwa pengelolaan atau penggunaan aktiva perusahaan semakin efisien. Formula untuk memperoleh ROA, yaitu:
ROA  = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 𝑥 100%

## Variabel Moderasi
Variabel  Moderasi  mempunyai  pengaruh (memperkuat dan memperlemah) hubungan antara variabel  independen  dengan  variabel    dependen (Sugiyono,  2012)  variabel  moderasi  digunakan karena  diduga  terdapat  variabel  lain  yang mempengaruhi hubungan profitabilitas dan keputusan  investasi  dengan  nilai  perusahaan. Kompensasi  berbasis  saham  dalam  kategori Employee  Stock  Option  Plan (ESOP)  adalah rencana untuk menangguhkan tunjangan karyawan dengan  mengakuisisi  saham  perusahaan  (Klein, 1987).
Proporsi  ESOP = 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑂𝑝𝑠𝑖 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐷𝑖𝑏𝑒𝑟𝑖𝑘𝑎𝑛 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝐾𝑒𝑠𝑒𝑙𝑢𝑟𝑢ℎ𝑎𝑛 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  melihat bagaimana  peranan Intellectual  Capital dalam mempengaruhi  kinerja  keuangan  perusahaan dengan Employee  Stock  Option  Plan sebagai variabel moderasi.
Uji Asumsi klasik a. Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk melihat apakah sebaran  data  berdistribusi  normal  atau  tidak. Dalam  penelitian  ini  pengujian  normalitas
menggunakan  Kolmogorov-Smirnov  Test. Hasil  uji  normalitas  dalam  penelitian  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

## Tabel 1
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandar dized Residual N 36 Normal Parameters a,b Mean ,0000000 Std. Deviation ,02639627 Most Extreme Differences Absolute ,115 Positive ,115 Negative -,089 Kolmogorov-Smirnov Z ,689 Asymp. Sig. (2-tailed) ,730 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
Sumber : Data sekunder yang diolah, 2022
Hasil  uji  normalitas  menunjukkan  bahwa  data  model  regresi  berdistribusi  normal  dengan  melihat  nilai signifikansi lebih dari 0,05
b. Uji Muktikolinearitas
Tabel 2 Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 Capital Employee ,481 2,079 Human Capital ,169 5,926 Structural Capital ,121 8,265 a. Dependent Variable: Kinerja Keuangan (ROA)
Sumber : Data sekunder yang diolah, 2022 Hasil uji multikolinearitas menunjukan Tolerance dan Variance  Inflation  Factor (VIF). Jika nilai tolerance > 0,1 dan nilai VIF <  10  maka  dapat  disimpulkan  maka  dapat
disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  gejala multikolinearitas pada regresi.
c. Uji Autokorelasi
Berdasarkan hasil uji autokorelasi menggunakan  uji  Runs  Test  pada  persamaan satu dan dua, hasil output menunjukkan  nilai Asymp.  Sig.  (2-tailed)  0,866  > 0,05.  Dengan demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak terjadi gejala autokorelasi.
d. Uji Heterokedastisitas
Uji heterokedastisitas menggunakan “Graphic Approach”  dan  disajikan  pada  gambar  1 sebagai berikut:
grafik  scatterplot  menunjukkan  bahwa  tidak terdapat  suatu  pola  yang  menggambarkan
sesuatu  pola  yang  jelas,  serta  pola  yang berbentuk  titik  titik  menghambur  diatas  dan diibawah pada
Sumber : Data sekunder yang diolah, 2022 angka  nol  pada  sumbu  Y,  maka  dapat disimpulkan maka tidak terjadi heteroskedastisitas.

## Hasil Regresi
Hasil  regresi  menunjukkan  hasil  dengan menggunakan  model  regresi  linear  berganda  dan regresi linear berganda yang dimoderasi.

## Uji F
Tabel 4 menunjukkan hasil  uji f persamaan 1 dan persamaan 2
Tabel 3 Persamaan 1 ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression ,014 3 ,005 6,332 ,002 b Residual ,024 32 ,001 Total ,039 35
a. Dependent Variable: Kinerja Keuangan (ROA) b. Predictors: (Constant), Structural Capital, Capital Employee, Human Capital
Sumber : Data sekunder yang diolah, 2022
Persamaan 2
Dari  hasil  uji  F  di  atas,  dapat  diinterpretasikan bahwa untuk nilai signifikansi < 0,05 membuktikan bahwa  secara  simultan  variabel capital  employee, human  capital,  structural  capital,  employee  stock option  plan ,  interaksi  antara capital  employee dengan employee  stock  option  plan, interaksi antara human  capital dengan employee  stock
option plan, dan interaksi antara structural capital dengan employee  stock  option  plan berpengaruh terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  (ROA). Kedua  persamaan  model  penelitian  layak  untuk digunakan.

## Koefisien Determinasi (R2 )
Hasil uji tersebut dapat dilihat pada tabel 4 berikut:
Persamaan 1 Model Summary b Mod el R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,610 a ,372 ,314 ,02761
a. Predictors: (Constant), Structural Capital, Capital Employee, Human Capital
b. Dependent Variable: Kinerja Keuangan (ROA)
Sumber : Data sekunder yang diolah, 2022
Berdasarkan  hasil  olah  data  di  atas, diperoleh nilai adjusted R 2 persamaan satu sebesar
0,314 atau 31,4%. Hal ini dapat disimpulkan bahwa variabel kinerja keuangan perusahaan (ROA) dapat
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression ,029 7 ,004 12,085 ,000 b Residual ,010 28 ,000 Total ,039 35
a. Dependent Variable: Kinerja Keuangan (ROA) b. Predictors: (Constant), Structural Capital*Employee Stock Option Plan, Capital Employee*Employee Stock Option Plan, Human Capital, Structural Capital, Employee Stock Option Plan, Capital Employee, Human Capital*Employee Stock Option Plan
Sumber : Data sekunder yang diolah, 2022
dijelaskan  variabel capital  employee,  human capital, dan structural  capital sedangkan  sisanya 68,6% dijelaskan oleh variabel lain.
Persamaan 2 Model Summary b Mod el R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,867 a ,751 ,689 ,01858
a. Predictors: (Constant), Structural Capital*Employee Stock Option Plan, Capital Employee*Employee Stock Option Plan, Human Capital, Structural Capital, Employee Stock Option Plan, Capital Employee, Human Capital*Employee Stock Option Plan
b. Dependent Variable: Kinerja Keuangan (ROA)
Sumber : Data sekunder yang diolah, 2022
Sedangakan untuk persamaan dua menunjukkan bahwa besaran koefisien determinasi (Adjusted  R 2 )  sebesar  0,689  atau  68,9%.  Hal  ini dapat  disimpulkan  bahwa  variabel kinerja keuangan  perusahaan  (ROA)  dapat  dijelaskan variabel capital  employee,  human  capital, structural  capital,  employee  stock  option  plan, interaksi antara capital employee dengan employee
stock  option  plan, interaksi  antara human  capital dengan employee  stock  option  plan, dan  interaksi antara structural  capital dengan employee  stock option  plan sebesar  68,9%.  Sedangkan  sisanya 31,1%  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  lain  diluar model penelitian ini.

## Uji t
Hasil uji tersebut dapat dilihat pada tabel 5 berikut:
Persamaan 1 Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,010 ,015 ,665 ,511 Capital Employee ,005 ,007 ,135 ,670 ,508 Human Capital -,030 ,014 -,722 -2,117 ,042 Structural Capital ,198 ,063 1,258 3,124 ,004
a. Dependent Variable: Kinerja Keuangan (ROA)
Persamaan 2 Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -,075 ,024 -3,168 ,004 Capital Employee ,093 ,024 2,636 3,807 ,001 Human Capital ,046 ,033 1,108 1,427 ,165 Structural Capital ,029 ,102 ,187 ,287 ,776 Employee Stock Option Plan 6,000 2,163 1,251 2,773 ,010 Capital Employee*Employee Stock Option Plan -10,063 2,550 -3,031 -3,946 ,000 Human Capital*Employee Stock Option Plan -1,664 1,801 -1,059 -,924 ,363 Structural Capital*Employee Stock Option Plan -5,987 7,385 -,776 -,811 ,424
a. Dependent Variable: Kinerja Keuangan (ROA)
Sumber : Data sekunder yang diolah, 2022
Pengujian  Hiotesis  1,2,  dan  3  (Uji  Tanpa Variabel Moderasi)
Hasil  pengujian  hipotesis  1,2,  dan  3 penelitian ini ada pada hasil regresi linier berganda persamaan 1
Nilai  signifikansi human  capital adalah 0,042 dengan nilai t hitung -2,117 dan signifikansi structural  capital adalah  0,004  dengan  nilai  t hitung  3,124  maka  nilai  signifikansi  kurang  dari 0,05  (5%)  artinya  terdapat  pengaruh  yang  nyata antara human  capital dan structural  capital terhadap kinerja keuangan perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh penelitian  Andreeva  dan  Granina  (2016)  yang meneliti  240  perusahaan  manufaktur  Rusia.  Data dikumpulkan  dengan  survei  menggunakan  skala yang  telah  divalidasi  dalam  konteks  internasional menunjukkan bahwa modal struktural dan sumber daya manusia berpengaruh positif terhadap kinerja organisasi,  sedangkan  modal  relasional  tidak berpengaruh terhadap kinerja organisasi.
Pengujian  Hipotesis  4,5,  dan  6  (Uji  dengan Variabel Moderasi)
Hasil  pengujian  hipotesis  4,5,  dan  6 penelitian ini ada pada hasil regresi linier berganda yang dimoderasi pada persamaan 2.
Nilai  signifikansi employee  stock  option plan dan interaksi antara Capital Employee dengan Employee Stock Option Plan kurang dari 0,05 (5%) artinya  terdapat  pengaruh  yang  nyata  pada employee  stock  option  plan dan  interaksi  antara Capital Employee dengan Employee Stock Option Plan terhadap kinerja keuangan perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh penelitian  Ray  K.K  (2016)  yang  menggunakan Quantile Regression untuk  melihat  pengaruh penerapan ESOP terhadap kinerja perusahaan pada perusahaan  non-keuangan.  Rasio  yang  digunakan adalah Return  on  Equity .  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  terdapat  dampak  positif dalam penerapan ESOP terhadap kinerja perusahaan pada level quantile yang maksimum .

## 5. KESIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji pengaruh Employee  Stock  Option  Plan dalam mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan  pada perusahaan sub sektor kimia, konsumsi, dan aneka industri  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun 2017 – 2020. Berdasarkan hasil analisis data dan  pembahasan  pada  bab  sebelumnya  maka, ditemukan  bahwa human  capital dan employee stock  option  plan berpengaruh  dalam  kinerja keuangan perusahaan. Sumber daya manusia akan menggunakan ilmu pengetahuannya untuk memberikan  solusi  dan  prestasi  kerja,  sedangkan
structural  capital dan capital  employee tidak mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan.
Selain  itu  kompensasi  berbasis  saham berdampak  pada  efek capital  employee pada kinerja keuangan perusahaan. Adanya kompensasi berbasis saham berdampak pada capital employee pada  kinerja  keuangan  perusahaan  adalah  karena kebiasaan  hubungan  kemitraan  yang  relatif  lama baik yang berasal daru pemasok yang berkualitas, pelanggan  yang  loyal  dan  merasa  puas  akan pelayanan  yang  diberikan  dari  perusahaan  yang bersangkutan. Oleh karena itu penerapan kompensasi berbasis saham mendukung pencapaian kinerja keuangan perusahaan.
Adapun keterbatasan dalam penelitian ini yaitu penelitian  ini  hanya  meneliti  pada  jumlah  sample yang  kecil  yaitu  36  sampel  pada  perusahaan  sub sektor  kimia,  konsumsi,  dan  aneka  industri  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode 2017 – 2020. Serta  hanya menganalisis beberapa variabel saja, sementara itu  masih banyak variabel lain  yang  dapat  mempengaruhi  kinerja  keuangan perusahaan.
Berdasarkan kesimpulan yang telah diuraikan, maka  peneliti  memberikan  saran  sebagai  berikut: 1)  Bagi  peneliti  selanjutnya  disarankan  untuk memperluas  variabel  yang  dapat  mempengaruhi pengungkapan  biaya  audit  selain  faktor-faktor yang  ada  dalam  penelitian  ini.  2)  Bagi  peneliti selanjutnya  diharapkan  memperluas  periode pengamatan  untuk  mendapatkan  hasil  yang  lebih mendalam.

## 6. REFERENSI
Al-Musali,  Mahfoudh  Abdul  Karem,  dan  Ku  Nor Izah  Ku  Ismail.  2014.  “Intellectual  Capital and  Its  Effect  on  Financial  Performance  of Banks:  Evidence  from  Saudi  Arabia.” Procedia  -  Social  and  Behavioral  Sciences 164 ( 2014 ) 201 – 20.
Andreeva,  T.  &  Garanina,  T.  (2016).  Do  All Elements  of  Intellectual  Capital  Matter  for Organizational Performance? Evidence from Russian  Context.  Journal  of  Intellectual Capital, 17(2), pp. 397-412.
Andriana,  D.  2014.  Pengaruh  Intellectual  Capital Terhadap  Kinerja  Keuangan  Perusahaan (Studi  pada  Perusahaan  Pertambangan  dan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  2010  –  2012).  JURNAL  RISET AKUNTANSI  DAN  KEUANGAN,  2  (1), 2014, pp. 251-260.
Asyik,  N.F.  (2021).  The  Optimization  Of Employee  Stock  Option  Plan  In  Achieving Financial Performance. Jurnal Reviu Akuntansi Dan Keuangan, 11(2), 393- 411. Badan  Pengawas  Pasar  Modal  (Tim  Studi
Penerapan  ESOP).  2002.  Studi  Penerapan
ESOP (Employee Stock Ownership Program) Emiten atau Perusahaan Publik di Pasar Modal Indonesia. Departemen Keuangan Republik Indonesia. Bontis,  N.,  Ciambotti,  M.,  Palazzi,  F.  &  Sgro,  F. (2018).  Intellectual  Capital  and  Financial Performance in Social Cooperative Enterprise.  Journal  of  Intellectual  Capital, 19(4), pp. 712-731.
Caroline,  A.M.  &  Haryanto.  2015.  Pengaruh Modal  Intelektual  Terhadap  Profitabilitas Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  Tahun  2011-2013).  Diponegoro Journal  of  Accounting,  Vol  4, No  3,  pp. 1- 10.
Cricelli, L., Greco, M., & Grimaldi, M. (2014). An overall  index  of  intellectual  capital. Management  Research  Review,  37(10), 880–901.
Das.  N.  &  Smriti.  N.  2018.  The  impact  of intellectual  capital  on  firm  performance:  a study  of  Indian  firms  listed  in  COSPI. Journal of Intellectual Capital Vol. 19 No. 5, pp. 935-964 Dzenopoljac,  V.,  Yaacoub,  C.,  Elkanj,  N.,  & Bontis,  N.  (2017).  Impact  of  Intellectual Capital in Corporate Performance: Evidence from the Arab Region. Journal of Intellectual Capital, 18(4), pp. 884-903.
Fang, H., Nofsinger, J. R., & Quan, J. (2015). The Effects of Employee Stock Option Plans on
Operating  Performance  in  Chinese  Firms. Journal of Banking & Finance, 54, pp. 141-
159. Ghozali, Imam. 2011. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 19. Semarang:  Badan  penerbit  Universitas Diponegoro. Ghozali, Imam. 2016. Aplikasi Analisis
Multivariete Dengan Program IBM SPSS 23 (Edisi  8).  Cetakan  ke  VIII.  Semarang  : Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Ghozali,  Imam.  2017.  Ekonometrika:  Teori,
Konsep, dan Aplikasi dengan IBM SPSS 24. Semarang:  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro.
Ghozali, Imam. 2018. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 25. Badan  Penerbit  Universitas  Diponegoro: Semarang Ghozali. Imam. 2013. Aplikasi Analisis
Multivariate dengan Program IBM SPSS 21.
Semarang:  Badan  Penerbit  Universitas
Diponegoro.
Handayani, F. & Yurniwati, Y. (2020). Analysis of the Influence of Employee Stock Ownership
Program  (ESOP)  Application  of  Company Financial Performance. Jurnal Ilmiah Universitas Batanghari Jambi, 20(2).
Hartono,  Agus.  2014.  Pengaruh  Employee  Stock
Option  Plan  Terhadap  Kinerja  Perusahaan Publik  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal Modus. Vol. 26, No.1, Hal:85-91 Universitas Atmajaya Yogyakarta
International  Federation  of  Accountants  (IFAC) (1998), The Measurement and Management of  Intellectual  Capital:  An  Introduction, Study 7, IFAC.
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of  the  firm:  managerial  behavior,  agency cost  and  ownership  structure.  Journal  of Financial Economics, 3, 305–360.
Laudya,  R.  &  Handoko,  J.  (2019).  The  Effect  of Employee  Stock  Option  Plan  on  Market Performance  with  Firm  Performance  as Intervening  Variable.  Jurnal  Akademi
Akuntansi (JAA), 2(2), pp. 13-39.
Maharani,  N.  B.  &  Faisal.  (2019).  Modal
Intelektual dan Kinerja Keuangan Perusahaan.  Jurnal  Reviu  Akuntansi  dan Keuangan, 9(1), pp. 13-23.
Mulyani.  E  &  Rahmi.  2019.  Pengaruh  Employee Stock  Option  Program  (ESOP)  Terhadap Kinerja  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013-2018). Jurnal Eksplorasi  Akuntansi. Vol. 1, No. 3, Seri C, pp. 1200-1215.
Pal,  K.,  &  Soriya,  S.  (2012).  IC  Performance  of Indian Pharmaceutical and Textile Industry. Journal  of  Intellectual  Capital,  13(1),  pp. 120–137.
Pramathana, B. and Widarjo, W. (2020). The Effect of Intellectual Capital Performance On  The Company's  Financial  Performance.  Jurnal Reviu  Akuntansi  dan  Keuangan,  10(3),  pp. 497-508.
Pulic, Ante. 1998. “Measuring The Performance of
Intellectual Potential In Knowledge Economy”.  Paper  presented  at  the  2nd McMaster  Word  Congress  on  Measuring and  Managing  Intellectual  Capital  by  the Austrian Team for Intellectual Potential.
Ramchandani,  S.  B.  &  Pandya,  H.  B.  (2019). Evaluating  the  Effect  of  Employee  Stock Option  Plans  on  the  Financial  Performance of  Indian  Construction  &  Infrastructure Companies. International Journal of Engineering  and  Management  ResearchI, 9(4), pp. 17-24.
Ray, K.K. 2016. “Employee Stock Option Plan and
FirmPerformance:A  Quantile  Regression
Approach”.  Asian  Economic  and  Social Society, Vol. 6 No. 6,pp. 152-166.
Sudibya.  D.  &  Restuti.  2014.  Pengaruh  Modal Intelektual terhadap Nilai Perusahaan dengan Kinerja Keuangan Sebagai Variabel Intervening. Research methods and Organization  Studies.  Vol.  2.  No.  2:  154- 166. Sugiyono. (2012). Memahami Penelitian
Kualitatif. Bandung : ALFABETA.
Sugiyono.  (2014).  Metode  Penelitian  Pendidikan Pendekatan  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan R&D. Bandung: Alfabeta.
Sugiyono.  (2016).  Metode  Penelitian  Kuantitatif, Kualitatif dan R&D. Bandung: PT Alfabet. Sugiyono.  2010.  Metode  Penelitian  Pendidikan
Pendekatan Kuantitatif, kualitatif, dan R&D. Bandung: Alfabeta.
Suhendah,  Rousilita.  2012.  Pengaruh  Intellectual Capital terhadap Profitabilitas, Produktivitas dan  Penilaian  Pasar  pada  Perusahaan  yang Go  Public  di  Indonesia  pada  Tahun  2005- 2007.  SNA  XV  2012.  Banjarmasin: Universitas Tarumanagara Suwarjono. T. & Kadir. 2003. Intellectual Capital :
Perlakuan,  Pengukuran,  dan  Pelaporan (Sebuah Library Research). Jurnal
Akuntansi  &  Keuangan  Vol.  5,  No.  1,  Mei 2003: 35 – 57.
Vishnu,  S.,  &  Gupta,  V.  K.  (2014).  Intellectual Capital and Performance of Pharmaceutical Firms  in  India.  Journal  of  Intellectual Capital, 15(1), pp. 83–99.
Website www.idx.co.id . Annual Report. (diakses tanggal 20 Desember 2021)