## FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI RETURN SAHAM

## PADA EMISI SAHAM PERDANA

## SANTI OCTAVIANI Universitas Serang Raya

## ABSTRAK
Investor  selalu  mencari  alternatif  investasi  yang  memberikan return tertinggi  dengan tingkat resiko tertentu. Mengingat informasi emiten pada saat melakukan IPO sangat terbatas, sehingga dapat menimbulkan underpricing . Oleh karena itu investor perlu mengetahui faktor- faktor yang mempengaruhi return saham.Tujuan penelitian ini untuk mengetahui faktor-faktor apa  yang  mempengaruhi return saham,  khususnya  adalah  laba  per  lembar  saham,  umur perusahaan,dan penjamin emisi. Objek penelitian menguji faktor – faktor yang mempengaruhi return saham  pada  emisi  saham  perdana dengan  menggunakan regresi  linier barganda untuk menguji  hipotesis  tersebut.  Variabel  independen,  yaitu  laba  per  lembar  saham,  umur perusahaan dan penjamin emisi  dan variabel  dependen return saham  pada 12 perusahaan go public . Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa return saham  dapat  dijelaskan  oleh  laba  per lembar saham, umur perusahaan, proporsi penjaminan dengan hasil R square 89,9% termasuk kategori sangat kuat.
Kata Kunci : Return saham, laba per lembar saham, umur perusahaan dan panjaminan emisi.

## PENDAHULUAN Latar Belakang Penelitian
Dalam  rangka  melakukan  perluasan  usaha  serta  kebutuhan  lainnya,  perluasan  akan membutuhkan  dana  yang  besar.  Salah  satu  cara  yang  bisa  di  tempuh  perusahaan  untuk memperolehnya adalah dengan cara menjual sebagian saham perusahaan kepada publik yang disebut go public melalui pasar modal. Pengeluaran saham kepada masyarakat melalui bursa efek dapat dibagi ke dalam kelompok besar, yaitu : pertama, penawaran umum perdana atau initial  public dan  kedua,  penawaran  umum  terbatas  atau right  issue . Initial  public adalah penjualan  pertama  saham  umum  sebuah  perusahaan  kepada  investor  umum.  Perusahaan tersebut akan menerbitkan hanya saham-saham pertama, namun bisa juga menawarkan saham kedua. Biasanya perusahaan tersebut akan merekrut seorang bankir investasi untuk menjamin penawaran  tersebut  dan  seorang  pengacara  korporat  untuk  membantu  menulis  prospektus. Sedangkan right issue adalah adalah hak yang diperoleh para pemegang saham yang namanya telah  terdaftar  dalam  daftar  pemegang  saham  suatu  perseroan  terbatas  untuk  menerima penawaran  terlebih  dahulu  apabila  perusahaan  sedang  menjalani  proses  emisi  atau pengeluaran saham-saham dari saham portopel atau saham simpanan.
Secara  formal  pasar  modal  yang  efisien  didefinisikan  sebagai  pasar  yang  harga sekuritasnya  telah  mencerminkan  semua  informasi  yang  relevan.  Semakin  cepat  informasi baru tercermin pada harga sekuritas semakin efisien pasar modal tersebut. Dengan demikian akan sangat sulit (atau bahkan hampir tidak mungkin) bagi para pemodal untuk memperoleh tingkat keuntungan di atas normal secara konsisten dengan melakukan transaksi perdagangan di bursa efek.
Pada  penawaran  umum  perdana,  masyarakat  perusahaan  yang  menjual  sahamnya kepada  publik  untuk  mendaftarkan  saham  tersebut  kepada  lembaga  bertanggung  jawab
terhadap peraturan hukum atas penjulan saham tersebut (di Amerika Serikat disebut Securities and Exchange Commision atau SEC, dan di Indonesia disebut Badan Pengawas Pasar Modal atau  BAPEPAM).  Laporan  pendaftaran  umumnya  terdiri  dari  dua  bagian,  yaitu  prospektus dan  informasi  lain  yang  tidak  berkaitan  dengan  prospektus.  Prospektus  mengungkapkan informasi-informasi  utama  seperti  karakteristik  dasar  dan  sejarah  perusahaan,  penggunaaan hasil penjualan surat  berharga, laporan keuangan  yang sah, nama  – nama dewan direksi  dan manajemen, kondisi persaingan, resiko, pendapat – pendapat hukum dan penjelasan mengenai surat berharga yang didaftarkan.
Pada  umumnya  perusahaan  yang  melakukan  penawaran  publik  menggunakan  jasa penjamin  emisi.  Jenis  penjaminan  dibedakan  menjadi  dua  : Pertama ,  penjamin    dengan kesanggupan penuh ( full commitment ), kedua , penjaminan dengan kesanggupan terbaik ( best effort ).
Dalam  kaitannya  dengan  penawaran  umum  perdana,  fenomena  yang  sangat  menarik untuk dikaji adalah fenomena underpricing . Underpricing menunjukan pada keadaan di mana harga  saham  yang  terjadi  pada  saat  diperdagangkan  tidak  mencerminkan  keadaan  yang sebenarnya,  yaitu  keadaan  di  mana  harga  saham  pada  penawaran  perdana  terlalu  rendah dibanding dengan kemampuan pasar untuk membayarnya (Bodie, et el, 1989).
Underpricing dapat  terjadi  karena  harga  saham  pada  penawaran  perdana  ditentukan berdasarkan  kesepakatan  antara  emiten  dengan underwriter (penjamin  emisi  efek). Underwriter dalam hal ini memiliki informasi yang lebih baik mengenai permintaan terhadap saham  –  saham  emiten  dibandingkan  dengan  emiten  itu  sendiri,  karena  mereka  lebih  sering berhubungan  dengan  pasar  dari  pada  emiten.  Emiten  adalah  pendatang  baru  yang  belum mengetahui  seperti  apa  keadaan  pasar  yang  sebenarnya,  oleh  karena  itu Underwriter akan memanfaatkan  informasi  yang  dimilikinya  untuk  memperoleh  kesepakatan  yang  optimal dengan  emiten,  yaitu dengan memperkecil  risiko  keharusan membeli saham  yang tidak laku terjual  dengan  harga  murah.  Sehingga  emiten  harus  menerima  harga  yang  murah  bagi penawaran saham perdananya.
Fenomena Underpricing mempunyai  implikasi  yang  cukup  luas,  baik  bagi  emiten, investor maupun akademisi. Bagi emiten, Underpricing berarti kehilangan kesempatan untuk mendapatkan dana secara maksimal. Bagi para investor, strategi yang dapat dilakukan adalah membeli saham pada pasar perdana dan menjualnya pada perdagangan hari pertama di bursa untuk mendapatkan capital gain . Sementara bagi akademisi, Underpricing akan melemahkan hipotesis pasar modal yang efisien, khususnya efisiensi dalam bentuk setengah kuat.
Hipotesis
Berdasarkan premi – premis di atas, dapat ditarik hipotesis, Variabel  –  variabel  proxy  prospek  perusahaan  sebelum IPO seperti  laba  per  lembar  saham, umur  perusahaan  berpengaruh  positif,  sedangkan  penjamin  emisi  berpengaruh  negative terhadap return saham pada emisi saham perdana.
Grand Theory
1.Efficient Market Theory 2. Asymetric Information Theory
Fenomena  ekonomi  :  Kebutuhan  tambahan  modal  semakin  bertambah  sejalan  dengan perkembangan  perusahaan.  Manajemen  perusahaan  perlu  memilih  dengan  cara  apa  tambhan modal  tersebut  akan  dilakukan.  Salah  satu  cara  yang  dipilih  adalah  dengan  menawarkan  saham kepada  public  ( IPO ).  Pada  saat IPO informasi  emiten mengenai  penawaran  umum  sangat  terbatas sehingga dapat menimbulkan Underpricing .
Faktor-faktor  yang  mempengaruhi return saham  pada emisi saham Perdana di bursa efek Jakarta Saud Husnan (1991), kim, et al  (1995),Canter  ,  et  al (1998)
Variabel  Dependen  :  Data Return Saham
Diimplementasikan pada perusahaan yang melakukan IPO pada tahun 2005-2006 di BEJ:
Variabel  Independen:  Laba  per  lembar  saham, Umur perusahaan, penjamin emisi.
Pengukuran Return saham :
R t = P t – P t- 1 P t- 1 Pengukuran variabel Independen :
Laba  per  lembar  saham  :  laba  setelah  pajak /jumlah saham yang beredar.
Umur perusahaan : Jumlah tahun operasi sebelum IPO .
Penjamin Emisi : Proporsi penjaminan saham.
Diperoleh hasil data Return saham
perusahaan yang melakukan IPO tahun 2005-2006 Diperoleh hasil data EPS, Umur perusahaan, dan Underwriter . Dimasukan dalam asumsi klasik, autokorelasi, multikoliniearitas, dan hereroskedastisitas
Hasil  penelitian  diharapkan  terdapat  pengaruh  yang signifikan  laba  per  lembar,  umur  perusahaan  dan proporsi penjaminan terhadap return saham
Dimasukan ke dalam model regresi linier berganda dengan rumus sebagai berikut :
Y = 0  + 1  1  + 2  2  + ..... + 3  3  + e
Sumber : J. Supranto (2000:186)
Ho : tidak terdapat pengaruh pada return
saham yang melakukan IPO tahun 2005 dan 2006
Ha : terdapat pengaruh pada return saham perusahaan yang melakukan IPO
tahun 2005 dan 2006
Penelitian selesai

## Initial public Offering (IPO)
Penawaran  umum  perdana  atau IPO ( Initial  public  Offering )  merupakan  salah  satu alternative  di  mana  perusahaan  menawarkan  saham  kepada  masyarakat  umum  di  pasar perdana untuk memperoleh modal. Pasar perdana merupakan pasar di mana terjadi pembelian saham dari perusahaan ( emiten ) oleh perusahaan untuk pertama kalinya. Harga saham pada saat  penawaran  umum  perdana  ditentukan  berdasarkan  kesepakatan  antara  emiten  dan penjamin emisi.
Menurut Undang – Undang Republik Indonesia no. 8 tahun 1995 tentang pasar modal mendefinisikan  penawaran  umum  sebagai  kegiatan  penawaran  yang  dilakukan  oleh  emiten untuk  menjual  efeknya  kepada  masyarakat  berdasarkan  tata  cara  yang  telah  diatur  oleh undang – undang tersebut dan peraturan pelaksanaannya.
Menurut  Wiliam  F.  Sharp,  et  al  (1999  :  485) ”  IPO  a  company‟s  first  offering  of shares to the publicand is sometimes reffered to as an unseasoned offering” .
Menurut  Darmadji  dan  Hendy  M.  Fakhruddin  (2001  :  40),  penawaran  umum  adalah kegiatan  penawaran  saham  atau  efek  lainnya  yang  dilakukan  oleh  emiten  (perusahaan  yang akan go public ) untuk menjual saham atau efek kepada masyarakat berdasarkan tata cara yang diatur oleh undang – undang pasar modal dan peraturan pelaksanaannya.
Menurut  Bingham  dan  Gapensky  (1997), IPO adalah  keadaan  di  mana  perusahaan menyatakan  untuk  menawarkan  saham  baru  kepada  masyarakat  untuk  meningkatkan  modal bagi perusahaan atau menjual saham pemilik atau pendiri  kepada public .
“Penawaran umum adalah kegiatan penawaran efek yang dilakukan oleh emiten untuk menjual efek kepada masyarakat berdasarkan tata cara yang diatur dalam undang undang dan peraturan pelaksanaannya” ( sumber : www.bapepam.go.id )

## Metode Penjamin Emisi
Ada dua metode pokok dalam melakukan IPO , yaitu pejaminan dengan kesanggupan penuh ( full commitment ), dan pejaminan dengan kesanggupan terbaik ( best effort ). Dengan metode full  commitment ,  penjaminan  emisi  ( undewriter )  membeli  surat  berharga  dengan harga  yang  lebih  rendah  dari  harga  penawaran  dan  menanggung  risiko  atas  tidak  terjualnya surat berharga tersebut. Umumnya, IPO di Bursa Efek Jakarta dilakukan dengan metode ini. Dengan  metode best  effort ,  penjaminan  emisi  hanya  bertindak  sebagai  agen  yang menerima komisi untuk setiap saham yang terjual. Penjaminan emisi secara legal terikat untuk menggunakan  usaha  terbaiknya  ( best  effort )  untuk  menjual  surat  berharga  pada  harga penawaran yang telah di sepekati (Ali dan Hartono, 2002). Dalam metode best effort ini ada dua bentuk penjaminan, yaitu :
(1) All  or  none commitment,  yaitu  bentuk  penjaminan  di  mana  penawaran  akan  di batalkan  apabila  saham  tidak  terjual  seluruhnya,  (2)  minimum  –  maximum,  yaitu  bentuk penjaminan  yang  memberikan  kesempatan  kepada  penjamin  emisi  untuk  membatalkan penawaran surat berharga apabila tidak mencapai nilai minimum.

## Tujuan dan Manfaat IPO
Penawaran  perdana  memberikan  manfaat  yang  baik  bagi  perusahaan,  pihak manajemen,  dan  masyarakat  umum.  Bagi  perusahaan  penawaran  perdana  merupakan  media atau  cara  untuk  mendapatkan  ekspansi  bisnis.  Tidak  ada  kewajiban  untuk  pelunasan  dan pembayaran  bunga,  tetapi  bagi  manajemen,  dengan  penawaran  umum  berarti  akan meningkatkan  keterbukaan  perusahaan  yang  pada  akhirnya  masyarakat  umum  juga  akan memperoleh kesempatan untuk ikut serta memiliki perusahaan tersebut.
Ada beberapa alasan perusahaan untuk menjual surat berharga di pasar modal, yaitu : (1) kebutuhan akan dana untuk melunasi hutang, baik jangka pendek maupun jangka panjang sehingga  mengurangi  beban  biaya,  (2)  meningkat  modal  kerja  perusahaan,  (3)  memperluas
jaringan  pemasaran  dan  distribusi,  (4)  dapat  membantu  perusahaan  untuk  memperluas usahanya (pembangunan pabrik baru, menambah kapasitas produksi).

## Return Saham
Return adalah  keuntungan  atau  kerugian  dari  suatu  investasi  pada  suatu  periode tertentu, yaitu perubahan nilai investasi di tambah suatu distribusi kas selama periode tertentu dibandingkan  dengan  nilai  investasi  pada  periode  awal.  Jadi return dihasilkan  dari  dua sumber,  yaitu pendapatan (arus kas) dan peningkatan harga dari investasi ( capital  gain  atau loss ).
Tingkat hasil pengembalian atau rate of return merupakan suatu pengukuran seberapa besar  penerimaan  atau  pendapatan  yang  dapat  diterima  dari  suatu  investasi  dibandingkan terhadap biaya investasi awal yang telah dikeluarkan.
Return dapat dipandang sebagai penghargaan atas investasi yang dilakukan. Besarnya imbalan tergantung dari besarnya risiko yang diambil oleh investor. Semakin tinggi risikonya maka  semakin  besar  pula  tingkat  keuntungan  yang  diharapkan. Return yang  diperoleh  dari suatu  investasi  saham  yaitu  berupa capital  gain dan  deviden  (  jika  ada  ).  Keuntungan  pasar modal  ( capital  gaint )  adalah  keuntungan  penjualan  saham  akibat  selisih  dari  harga  beli dengan harga jualnya.
Menurut  Jogiyanto  (  2003  :  109  ), return merupakan  hasil  yang  diperoleh  dari investasi. Sedangkan menurut Syafnita (2003 : 118), return saham adalah tingkat keuntungan yang dinikmati oleh pemodal atas suatu investasi yang ditanamkannya.
Menurut  Jones  (2000  :  128),  return  adalah  :  ” percentage  measure  relating  all  cash flows on a security foe given time period to its purchase price ”.
Menurut  Steve  Karnadi  (1993  :  14),  tingkat  pengembalian  atau return dari  investasi surat  berharga  dapat  diukur  berdasarkan  perkembangan  harga  saham  dan  besarnya dividen yield ditambah  dengan capital  gain atau  dikurangi  dengan capital  loss . Capital  gain adalah keuntungan yang diperoleh investor karena adanya selisih harga beli dengan harga jual.

## Pengukuran Return Saham
Menurut Jogiyanto (2003 : 109), return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi, berikut ini perhitungan pengukuran return dengan asumsi nilai dividen diabaikan :
( Jogiyanto, 2003 : 111) Dimana : Rt
= Return (tingkat pengembalian saham) pada periode ke t Pt =  Harga saham pada periode t
Pt-1 =  Harga saham pada periode t – 1
Laba Per Lembar Saham ( Earnings per share )
Kim, et al (1995), dalam penelitiannya pada pasar modal Korea menyimpulkan bahwa laba per lembar saham berperan secara signifikan dalam penentuan harga saham dalam emisi saham baru. Mereka mendapati laba per lembar saham berperan positif dan signifikan dalam penentuan  harga  emisi  saham  baru,  ini  mencerminkan  bahwa  investor  memandang  aspek penting profitabilitas sebagai faktor yang relevan dalam penentuan harga saham pada IPO . Menurut  Fabozzi  (1999  :  789), earning  per  share adalah  “ Earnings  calculated  by dividing the earnings available to common stock holders by the weighted average number of common shares outstanding over the year for whice the calculation takes place ”.
R t  = P t – P t – 1 P t - 1
Menurut  Stephen  H.  Penman  (2001  :  34);  adalah  :  “ Earnings  per  share  is  always earnings for the common shareholder, so the numerator is net income available to common ”. Menurut  Pernyataan  Standar  Akuntansi  Keuangan  No.56  (2004  :  56.1)  oleh  Ikatan Akuntansi  Indonesia  mendefinisikan  laba  per  lembar  saham  sebagai  berikut  :  “Laba  per lembar saham adalah data yang banyak digunakan perusahaan sebagai alat analisis keuangan. Laba  per  lembar  saham  dengan  ringkas  menyajikan  kinerja  perusahaan  dikaitkan  dengan saham  beredar.  Laba  per  lembar  saham  yang  dikaitkan  dengan  harga  pasar  saham  ( price earning ratio ) bisa memberikan gambaran tentang kinerja perusahaan dibanding dengan uang yang ditanam pemilik perusahaan”.
Menurut  Weston  dan  Brigham  diterjemahkan  oleh  Wahid  dan  Kosasih  (1994  :  193) adalah  ”ukuran  untuk  melihat  tingkat  kesejahteraan  para  Pemegang  saham  atau menggambarkan tingkat balas jasa bagi pemegang saham”.

## Umur Perusahaan
Umur perusahaan sebelum emisi dapat dijadikan indikator tingkat stabiitas perusahaan di  masa  yang  akan  datang.  Perusahaan  yang  sudah  lama  berdiri,  kemungkinan  sudah mempunyai banyak pengalaman yang diperoleh.
Semakin  lama  umur  perusahaan,  semakin  banyak  informasi  yang  telah  diperoleh masyarakat  tentang  perusahaan  tersebut.  Dengan  demikian  akan  dapat  memperkecil ketidakpastian  di  masa  mendatang.  Oleh  karena  itu,  semakin  tua  umur  perusahaan  sebelum emisi dapat mengurangi underpricing .
Menurut  Sugeng  Wahyudi  ”Umun  perusahaan  adalah  sejak  berdirinya  perusahaan hingga perusahaan tersebut listing di bursa. Umur perusahaan dapat menunjukan kemampuan perusahaan mengatasi kesulitan dan hambatan yang dapat mengancam kehidupan perusahaan, serta  dapat  menunjukan  kemampuan  perusahaan  mengambil  kesempatan  dalam lingkungannya  untuk  mengembangkan  perusahaan,  selain  itu  umur  perusahaan  juga  dapat menunjukan keunggulan perusahaan dalam berkompetisi”. (sumber : www.google.com ) Menurut Surianti dan Nur Indriantoro (1998 : 8), umur perusahaan adalah jarak waktu sejak berdirinya perusahaan (menurut akta notaris) sampai dengan tanggal prospektus.

## METODE PENELITIAN Metode Penelitian Tipe Penelitian
Dalam  penelitian  ini,  data  yang  digunakan  sepenuhnya  adalah  data  sekunder  yang bersifat  kuantitatif.  Data  kuantitatif  yang  diperlukan  adalah  laba  per  lembar  saham,  Umur Perusahaan,  proporsi  saham  yang  dijamin,  harga  penawaran  perdana.dengan  metode penarikan  sampel  purposive  sampling  dengan  kriteria  tertentu.  Penelitian  ini  menggunakan pengujian asumsi klasik
Operasional Variabel
Tabel 4.1 Operasionalisasi Variabel Variabel Pengertian Pengukuran Skala Sumber Data Dependen Return saham Total keuntungan atau kerugian dari suatu investasi pada  suatu periode tertentu.
Rt = Pt – Pt-1
Pt-1 Rasio Harga saham Independen
Laba  Per Lembar Saham (EPS) Rasio  yang menunjukan betapa  besar keuntungan yang di peroleh investor atau pemegang saham per lembar saham EPS    =        Laba  Setelah Pajak Jumlah  saham  yang beredar (Sumber : Donald nE.Kieso, et al, 2001) Rasio Laba bersih tahun sebelum IPO, Jumlah saham beredar.
Umur
Perusaha an (AGE) Jarak  waktu sejak berdirinya perusahaan sampai dengan tanggal prospektus Umur = Th  Perusahaan  Berdiri  – Th IPO
Nominal
Usia Perusahaa n IPO
Proporsi Penjamin an Besar Proporsi saham  yang dijamin oleh penjamin emisi utama Proporsi Penjaminan = Volume saham yang dijamin Jumlah saham yang ditawarkan Rasio
Volume saham yang dijamin, jumlah saham yang ditawarka n
(Sember : diolah sendiri)

## HASIL PENELITIAN DAN ANALISIS DATA
Analisis Data Perhitungan Faktor – Faktor yang Mempengaruhi Return Saham Pada Emisi Saham Perdana
Berdasarkan data yang telah diuraikan sebelumnya, maka dari hasil pengukuran tersebut dapat dilakukan  pengolahan  data  yang  hasilnya  menunjukan descriptive  statistics dari  masing  – masing  variabel. Descriptive  statistics menunjukan mean ,  standar deviation dan  nilai  N  dari masing  –  masing  variabel.  Pengolahan  ini  dilakukan  dengan  bantuan  SPSS  seperti  dibawah ini.

## Tabel 5.2

## Descriptive statistics
Descriptive Statistics
Mean Std. Deviation N Return Saham 111477, 166667 32072,4653 646 12 Earnings Per Share 19,9289 67 1,8667544 12 Umur Perusahaan 17,4166 67 10,5007215 12 Proporsi Kepemilikan ,808900 ,0461159 12
(Sumber : Perhitungan Output SPSS)
Dari  tabel  5.2  diatas  dapat  diketahui  bahwa  rata  –  rata  return  saham  pada  12  perusahaan adalah sebesar 111477,166667 dengan standar deviasi sebesar 32072,4653646, rata – rata laba perlembar  saham  pada  12  perusahaan  adalah  sebesar  19,928967  dengan  standar  deviasi sebesar 1,8667544, rata-rata Umur perusahaan pada 12 perusahaan adalah sebesar 17,416667 dengan  standar  deviasi  sebesar  10,5007215,  rata-rata  proporsi  kepemilikan  pada  12 perusahaan adalah sebesar 0,808900 dengan standar deviasi sebesar 0,0461159.

## Uji Multikolinearitas
Uji  asumsi  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  ditemukan  adanya korelasi  antar  variabel  independen.  Jika  terjadi  korelasi  maka  dinamakan  terdapat  problem multikolinearitas.
Mendeteksi  adanya  multikolinearitas  adalah  dengan  cara  melihat  nilai variance inflation  Factor  dan  Toleranc, dimana  nilai  VIF  berada  di  sekitar  angka  1  dan tolerance berada mendekati angka 1, selain itu untuk mengetahui adanya multikolinearitas dapat dilihat dari nilai eigen value dan condition index melalui tabel 5.3.
Eigen value adalah nilai yang menggambarkan seberapa banyak dimensi yang berada antar  variabel  bebas.  Pada  saat  beberapa  nilai eigen  value mendekati  angka  0,  maka  dapat diambil kesimpulan bahwa terdapat variabel bebas yang saling berinterkorelasi. Apabila nilai condition index >  15,  maka  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa  terdapat  permasalahan multikolinearitas, dan apabila > 30 maka permasalahan multikolinearitas yang terjadi adalah permasalahan  yang  serius.  Berdasarkan  tabel  di  bawah,  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa terdapat  beberapa  permasalahan  multikolinearitas  karena  ada  beberapa  nilai condition  index yang berada di atas 15.

## Uji Heteroskedastisitas
Pengujian  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  sebuah  model  regresi,  terjadi ketidaksamaan  varians  dari residual dari  satu  pengamatan  ke  pengamatan  lain.  Untuk mendeteksi adanya Heteroskedastisitas dengan melihat ada tidaknya pola tertentu pada grafik scaterplots . Dasar pengambilan keputusan ada tidaknya heteroskedastisitas yaitu :
1. Jika ada pola tertentu, seperti titik – titik (pola – pola) yang ada memberikan suatu pola  tertentu  yang  teratur  (bergelombang,  melebar,  kemudian  menyempit),  maka telah terjadi heteroskedastisitas.
2. Jika  tidak  ada  pola  yang  jelas,  serta  titik  –  titik  menyebar  diatas  dan  dibawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.
Suatu model regresi yang baik adalah tidak terjadi heteroskedastisitas berdasarkan gambar 5.1, scaterplots dapat terlihat bahwa tidak terdapat pola yang jelas, titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.

## Uji Normalitas
pengujian  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah  variabel  independen  atau  variabel  dependen atau  keduanya  yang  mempunyai  distribusi  normal  atau  mendekati  normal.  Dalam  pengujian ini ditemukan bahwa baik histogram maupun grafik normal plot hampir mendekati distribusi yang  normal.  Titik  –  titik  yang  terdapat  grafik  normal  plot  tersebar  pada  garis  diagonal  ini membuktikan  bahwa  model  regresi  ini  telah  memenuhi  asumsi  normalitas.  Pada  prinsipnya normalitas  dapat  dideteksi  dengan  melihat  penyebaran  data  (titik)  pada  sumbu  diagonal  dari grafik atau dengan melihat histogram dari residual.
Faktor-faktor Yang Mempengaruhi Return Saham Pada Emisi Saham Perdana
Pertama  kita  akan  melihat  hubungan  korelasi  antara  laba  perlembar  saham,    umur perusahaan,  proporsi  penjaminan  saham,  dengan return saham,  di  mana  tanda  (-)  hanya menunjukkan arah hubungan.
Tabel 6.1 Output Korelasi Return Saham Correlations Return Saham Earnings Per Share Umur Perusahaan Proporsi Penjaminan Pearson Correlation Return Saham 1,000 ,901 -,133 ,946 Earnings Per Share ,901 1,000 -,097 ,984 Umur Perusahaan -,133 -,097 1,000 -,100 Proporsi Penjaminan ,946 ,984 -,100 1,000 Sig. (1-tailed) Return Saham . ,000 ,340 ,000 Earnings Per Share ,000 . ,383 ,000 Umur Perusahaan ,340 ,383 . ,379 Proporsi Penjaminan ,000 ,000 ,379 . N Return Saham 12 12 12 12 Earnings Per Share 12 12 12 12 Umur Perusahaan 12 12 12 12 Proporsi Penjaminan 12 12 12 12
Berdasarkan  pada  tabel  6.1  atas,korelasi  yang  terjadi  antara  laba  perlembar  saham dengan return saham adalah sebesar 0,901 yang merupakan korelasi yang tinggi dengan arah hubungan  positif,  di  mana  mempunyai  arti  bahwa  apabila  terjadi  kenaikan  laba  per  lembar saham sebesar 1000, maka akan menambah return saham sebesar 901, sebaliknya bila terjadi penurunan laba per lembar saham sebesar 1000, maka akan menurunkan return saham sebesar 901.  Bila  nilai  901  dikuadratkan  maka  akan  didapat  hasil  0,811801  yang  mempunyai  arti bahwa 81,18 % return saham dipengaruhi oleh laba per lembar saham sedangkan sisanya di pengaruhi  oleh  faktor-faktor  lain.  Hubungan  laba  per  lembar  saham  dengan return saham mempunyai  nilai  signifikan  sebesar  0,000  sehingga  merupakan  korelasi  yang  signifikan karena memiliki nilai signifikasi lebih kecil dari 0,10.
Korelasi  yang  terjadi  antara  umur  perusahaan  dengan return saham  adalah  sebesar  - 0,133  yang  merupakan  korelasi  yang  rendah  dengan  arah  hubungan  negatif,  dimana mempunyai  arti  bahwa  bila  terjadi  kenaikan  umur  perusahaan  sebesar  1  tahun  maka  akan menurunkan return saham sebesar 133 demikian pula sebaliknya bila terjadi penurunan umur perusahaan sebesar 1 tahun maka akan menaikan return saham sebesar 133. Bila nilai -0,133 dikuadratkan  maka  akan  didapat  hasil  0,0177  yang  mempunyai  arti  bahwa  1,77% return saham  dipengaruhi oleh  umur perusahaan sedangkan sisianya dipengaruhi oleh faktor-faktor lain. Hubungan umur perusahaan dengan return saham mempunyai signifikasi sebesar 0,340 sehingga merupakan korelasi yang tidak signifikan karena mempunyai niai signifikansi lebih besar dari pada 0,10.
Korelasi  yang terjadi antara proporsi penjaminan  saham  dengan return saham  adalah sebesar  0,946  yang  merupakan  korelasi  yang  tinggi  dengan  arah  hubungan  positif,  di  mana mempunyai arti bahwa apabila terjadi kenaikan proporsi penjaminan sebesar 1 persen, maka akan  menambah return saham  sebesar  946,  sebaliknya  bila  terjadi  penurunan  Proporsi Penjaminan  sebesar  1  persen,  maka  akan  menurunkan return saham  sebesar  946.  Bila  nilai 0,946  dikuadratkan  maka  akan  didapat  hasil  0,8950  yang  mempunyai  arti  bahwa  89,50  % return saham  dipengaruhi  oleh  proporsi  penjaminan  sedangkan  sisanya  di  pengaruhi  oleh faktor-faktor  lain.  Hubungan  proporsi  penjaminan  dengan return saham  mempunyai  nilai signifikan  sebesar  0,000  sehingga  merupakan  korelasi  yang  signifikan  karena  memiliki  nilai signifikasi lebih kecil dari 0,10.
Koefisian  determinasi  merupakan  ukuran  yang  digunakan  untuk  menentukan  berapa persen fluktuasi atau varian dari suatu variabel dependen yang dapat dijelaskan oleh variabel independen. Berdasarkan tabel 6.2 dapat diambil kesimpulan sebagai berikut, bahwa koefisien determinasi  sebesar  0,898  (Lihat  kolom  adjusted  R  Square),  Mempunyai  arti  bahwa  89,8% return saham  dapat  dijelaskan  oleh  laba  per  lembar  saham,  umur  perusahaan,  proporsi penjaminan.
Laba Per lembar Saham Umur Perusahaan Proporsi Penjaminan Return Saham -0,097 0,100 0,901 -0,133 0,946 Ɛ = 0,102 0,984
Tabel 6.2

## Model Summary
Mo del R R Square Adjuste d R Square Std. Error of the Estimat e Change Statistics Durbin- Watson R Square Change F Chang e df1  df2 Sig. F Chang e 1 ,962( a) ,926 ,898 10235,7 094710 ,926  33,333 3 8 ,000 ,845
a  Predictors: (Constant), Proporsi Penjaminan, Umur Perusahaan, Earnings Per Share b  Dependent Variable: Return Saham
Tabel  6.3  ANOVA  ( Alalysis  of  Variance )  digunakan  untuk  mengetahui  apakah variabel Y dipengaruhi secara bersama-sama oleh variabel-variabel  X. Dengan melihat tabel di bawah ini dapat diambil kesimpulan, bahwa tingkat signifikansi lebih kecil dari 0,10 (lihat pada kolom sig, diperoleh nilai 0,000), maka pada model regresi ini dapat diambil kesimpulan bahwa  variabel-variabel  laba  per  lembar  saham,  umur  perusahaan  dan  proporsi  penjaminan secara bersama-sama berpengaruh secara signifikan kepada variabel return saham.
Tabel 6.3
ANOVA Mode l Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regressio n 1047691 5393,177 3 349230513 1,059 33,333 ,000(a) Residual 8381579 86,990 8 104769748, 374 Total 1131507 3380,167 11
a  Predictors: (Constant), Proporsi Penjaminan, Umur Perusahaan, Earnings Per Share b  Dependent Variable: Return Saham
Rumus  untuk  persamaan  regresi  untuk  hipotesis    (Laba  per  lembar  saham,  Umur Perusahaan dan Proporsi Kepemilikan terhadap return saham) yaitu :
Persamaan  di  atas  menunjukkan  koefisien  konstanta  untuk  hipotesis    (Laba  per lembar saham, Umur Perusahaan dan Proporsi kepemilikan terhadap return saham) sebesar -617336  yang  berarti  apabila  variabel  laba  per  lembar  saham,  Umur  perusahaan  dan Proporsi kepemilikan konstan atau tidak ada perubahan maka return saham akan sebesar - 617336.
Koeisien  laba  per  lembar  saham  mempunyai  nilai  negative  sebesar  –16317,5 menunjukan bahwa bila  variabel  umur perusahaan dan proporsi penjaminan konstan atau tidak ada perubahan maka setiap setiap penambahan 1 juta rupiah laba per lembar saham akan  mengurangi return saham  sebesar  16317,5  dan  penurunan  1  juta  rupiah  laba  per lembar  saham  akan  menambah return saham  sebesar  16317,5.  akan  tetapi  karena  tingkat signifikansinya  tinggi  yaitu  sebesar  0,115  dengan  demikian  laba  per  lembar  saham  tidak signifikan dalam memberikan pengaruhnya kepada return saham.
Koeisien  umur  perusahaan  saham  mempunyai  nilai  negative  sebesar  – 112,955 menunjukan bahwa bila variabel laba per lembar saham dan proporsi penjaminan konstan  atau  tidak  ada  perubahan  maka  setiap  setiap  penambahan  1  tahun  umur perusahaan akan mengurangi return saham sebesar 112,955 dan penurunan 1 tahun umur perusahaan  akan  menambah return saham  sebesar  112,955.  Akan  tetapi  karena  tingkat signifikansinya sangat tinggi yaitu sebesar 0,712 dengan demikian umur perusahaan tidak signifikan dalam memberikan pengaruhnya kepada return saham.
Koefisien  proporsi  penjaminan  mempunyai  nilai  positif  sebesar  1305440 menunjukan  bahwa  variabel  Laba  per  lembar  saham  dan  umur  perusahaan  konstan  atau tidak  ada  perubahan  maka  setiap  penambahan  1  juta  proporsi  penjaminan  saham  akan menambah return saham sebesar 1305440 dan penurunan 1 juta proporsi penjaminan akan menurunkan return saham  sebesar 1305440. Karena tingkat signifikansinya sebesar 0,008
R = 0  + 1  EPS + 2  AGE + 3  UW R = -617336 R = -617336  –16317,5 – 112,955 + 1305440 Sig (t) = (0,115) (0,712) (0,008)*
Sig (f) = (0,0000) *
Adj R Square = 0,898 R Parcial  = (0,901) (0,133) (0,946)
DW test = 0,845
VIF = 1,010
Alfa = 0,10
Sig = (*)
dengan demikian Proporsi penjaminan signifikan dalam memberikan pengaruhnya kepada return saham.

## Implikasi Hasil Penelitian Dengan Penelitian Sebelumnya
Dengan penelitian yang telah dilakukan ini diharapkan para investor atau masyarakat pada  umumnya  agar  mempertimbangkan  informasi  yang  terdapat  baik  pada  laporan keuangan  perusahaan  maupun  pada  prospektus  penawaran  umum  perdana  sebelum menjatuhkan keputusan untuk menanamkan modalnya di perusahaan go public , karena di dalam pasar modal apapun dapat terjadi dan waktu terjadinya berlangsung dengan sangat capat.
Tabel 6.5 Summary No Peneliti dan Tahun Hasil Penelitian Santi Octaviani (2008) 1 Kim,  Krinsky  dan  Lee (1995) Laba per lembar saham berpengaruh pada penetapan  harga  saham emisi saham baru Konsisten 2 Carter,  dark  dan  singh (1998) Reputasi Penjamin emisi, persentase saham  yang ditawarkan dan  umur  perusahaan berpengaruh terhadap reaksi return saham Tidak Konsisiten

## KESIMPULAN Kesimpulan Penelitian
Penelitian  ini  dilakukan  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  terdapat  pengaruh antara variabel independen yang terdiri dari laba per lembar saham, umur perusahaan dan proporsi  penjaminan  dengan  variabel  dependen return saham.  Penulis  mengambil kesimpulan, Variabel – variabel yang terdiri dari laba per lembar saham, umur perusahaan dan proporsi penjaminan berpengaruh terhadap return saham dengan adanya IPO . Variabel yang  paling  dominan  dalam  mempengaruhi return saham  adalah  laba  per  lembar  saham dengan nilai 0,901 dan proporsi penjaminan dengan nilai 0,946. Dalam  penelitian  ini, hasil  pengujian  menunjukan  bahwa  variabel  Y  dipengaruhi  secara  bersama-sama  oleh variabel-variabel  X.  Dengan  melihat  tabel  Model  Summary  dapat  diambil  kesimpulan, bahwa tingkat signifikansi diperoleh 0,000 yaitu lebih kecil dari 0,10, maka dapat diambil kesimpulan bahwa variabel-variabel laba per lembar saham, umur perusahaan dan proporsi penjaminan  secara  bersama-sama  berpengaruh  secara  signifikan  kepada  variabel return saham.

## Keterbatasan Penelitian
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan  yang  mengakibatkan  hasil  yang  diperoleh setelah  dilakukan  pengujian  terhadap  seluruh  variabel  tidak  menunjukan  pengaruh signifikan  secara  keseluruhan,  hal  ini  diakibatkan  oleh  bahwa  sampel  yang  digunakan tidak diseleksi secar random sehingga generalisasi temuan riset ini menjadi lemah terhadap variabel  tertentu.Dari  penelitian  yang  telah  dilakukan,  penulis  dapat  memberikan  saran untuk  investor  atau  masyarakat  pada  umumnya  agar  mempertimbangkan  informasi  pada
prospektus  penawaran  umum  perdana  sebelum  menjatuhkan  keputusan  untuk menanamkan  modalnya  di  perusahaan go  public karena  di  pasar  modal  apapun  dapat terjadi dan waktu terjadinya berlangsung dengan cepat.

## DAFTAR PUSTAKA
Buku Teks Brigham, Eugene F., Joel F. Houston., 2001., Manajemen Keuangan ., Buku Satu., Edisi Kedelapan., Jakarta : Erlangga.
Eduardus Tandelilin., 2001., Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. , Edisi Pertama., Yogyakarta : BPFE Yogyakarta.
Ikatan Akuntansi Indonesia,, 2004., Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan no.56., Jakarta : Salemba 4.
Jogiyanto., 2003., Teori Portofolio dan Analisis Investasi ., Edisi Ketiga., Yogyakarta : BPFE
Kieso, Donald E., Jerru J. Weygandt, Terry D. Warfield., 2001., Akuntansi Intermediate ., Edisi Kesepuluh., Jilid Dua., Jakarta : Erlangga.
Niswonger, Warren, Reeve, Fess., 1999., Prinsip-Prinsip Akuntansi ., Jilid satu., Edisi Kesembilan Belas., Jakarta : Erlangga.
Suad Husnan., 2001., Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas., Yogyakarta : UPP AMP YKPN.
Steve Karnadi., 1998., Manajemen Pembelajaran ., Jilid Satu dan Dua., Yogyakarta : BPFE.
Singgih  Santoso.,  2002., Statistical  Product  and  Service  Solutions  (SPSS) .,  Jakarta  : PT.Gramedia.
Kountur Ronny., 2005., Statistik Praktis ., Jakarta : PPM. Sujana Ismaya., 2006., Kamus Akuntansi ., Bandung : CV Pustaka Grafika.

## Jurnal – Jurnal
Misnen Ardiansyah., 2003., Pengaruh Variabel keuangan terhadap return awal dan return 15 hari setelah IPO di Bursa Efek Jakarta., Jurnal Penelitian., UBL., Jakarta. Apollo  Daito.,  2002., Faktor-faktor  Yang  Mempengaruhi  Return  Saham  Pada  Emisi Saham  Baru  Di  Bursa  Efek  Jakarta., Desertasi.,  Program  Pascasarjana Universitas Padjadjaran Bandung.
Andi  Pratama.,  2006., Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Return  Saham  Pada  Emisi Saham Perdana Di Bursa Efek Jakarta ., Skripsi., UBL., Jakarta. Lukito., 2007., Faktor-faktor yang mempengaruhi return saham ., Tesis., UBL., Jakarta