Jurnal Ekonomi dan Manajemen Teknologi (EMT) Indonesian Journal for the Economics, Management and Technology .
Jurnal Ekonomi dan Manajemen Teknologi, 7(3), 2023, 828-838 Available online at http://journal.lembagakita.org

## Membandingkan Kinerja Reksadana Syariah di Indonesia (Periode 2016-2020)
Falahuddin 1* , Tinara Rama Dhani 2 , Mukhlis M. Nur 3 , Ahmad Fauzul Hakim Hasibuan 4 , Fuadi 5 1*,2,3,4,5 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Malikussaleh, Kota Lhokseumawe, Provinsi Aceh, Indonesia.
Abstrak. Tujuan penelitian ini untuk mengetahui perbandingan kinerja reksadana syariah jenis saham tahun 2016-2020 menggunakan  metode  Sharpe.  Treynor,  dan  Jensen.  Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  penelitian kuantitatif deskriptif. Jenis data yang digunakan adalah data sekunder. Dari hasil penelitian ditemukan perbedaan nilai kinerja menggunakan ketiga tersebut. Menggunakan metode Sharpe, hampir seluruh reksadana saham syariah memiliki nilai  kinerja  negatif  pada  tahun  2016-2020.  Hanya  Reksadana  Lautandhana  Saham  Syariah,  sementara  Reksadana Batavia  Dana  Saham  Syariah  memiliki  nilai  nilai  kinerja  yang  paling  rendah.  Menggunakan  metode  Treynor,  periode pengamatan 2017-2020 semunaya bernilai negatif, sedangkan pada tahun 2016, reksadana Lautandhana Saham Syariah berkinerja  positif.  Reksadana  Batavia  Dana  Saham  Syariah  nilai  kinerja  terbaik,  Sucorinvest  Sharia  Equity  Fund memiliki nilai kinerja rendah. Menggunakan metode Jensen, selama periode pengamatan 2016-2020, seluruhnya memiliki nilai kinerja positif. Reksadana Mandiri Investa-Atraktif Syariah nilai kinerja tertinggi dan Reksadana Cipta Syariah Equity memiliki nilai kinerja terendah.
Kata kunci: Reksadana Syariah; Pasar Modal Syariah; Indeks Sharpe; Indeks Treynor; Indeks Jensen.
Abstract. The purpose of this study was to compare the performance of Islamic equity mutual funds in 2016-2020 using the Sharpe method. Treynor, and Jensen. The method used in this research is descriptive quantitative research. The type of data used is secondary data. From the results of the study found differences in performance values using the three. Using the Sharpe method, almost all Islamic stock mutual funds have negative performance values in 2016-2020. Only the Syariah Mutual Fund Lautandhana, while the Batavia Mutual Fund Syariah Shares have the lowest performance values. Using the Treynor method, the 2017-2020 observation period was all negative, whereas in 2016, the Lautandhana Saham Syariah mutual fund performed positively. Mutual Fund Batavia Dana Saham Syariah has the best performance value, Sucorinvest Sharia Equity Fund has the lowest performance value. Using the Jensen method, during the 2016-2020 observation period, all  of  them  had  positive  performance  values.  The  Mandiri  Investa-Attractive  Syariah  Mutual  Fund  has  the  highest performance value, and the Cipta Syariah Equity Mutual Fund has the lowest performance value.
Keywords: Sharia Mutual Funds; Sharia Capital Market; Sharpe Index; Treynor Index; Jensen Index.
* Corresponding Author. Email: falahuddin@unimal.ac.id 1* .
DOI: https://doi.org/10.35870/emt.v7i3.1457
Received: 19 June 2023, Revision: 10 June 2023, Accepted: 15 July 2023, Available Online : 30 July 2023. Print ISSN: 2579-7972; Online ISSN: 2549-6204. Copyright @ 2023. Published by Lembaga Otonom Lembaga Informasi dan Riset Indonesia (KITA INFO dan RISET).

## Pendahuluan
Investasi  adalah  cara  bagi  masyarakat  untuk mengembangkan  hartanya  dan  menambah kekayaan  mereka.  Investasi  itu  sangat  banyak bentuknya,  mulai  dari  investasi  uang  dalam bentuk  tabungan,  investasi  emas,  dan  juga investasi saham. Terdapat banyak wadah untuk melakukan  investasi.  Jika  ingin  berinvestasi uang,  dapat  dilaksanakan  di  bank.  Investasi emas  dapat  dipegadaian,  dan  investasi  saham dapat  dilakukan  di  pasar  modal  (Sepdiana, 2019).  Kegiatan  investasi  merupakan  sesuatu yang dianjurkan oleh Islam. Dengan berinvestasi,  aset  yang  dimiliki  akan  menjadi produktif dan dapat memberikan manfaat bagi orang  lain.  Al- Qur’an  secara  tegas  melarang penimbunan  harta  yang  dimiliki  ( ikhtinaz ). Pasar Modal adalah pihak yang menyelenggarakan  dan  menyediakan  sistem atau sarana untuk mempertemukan penawaran jual  dan  beli  efek  pihak-pihak  lain  dengan tujuan  memperdagangkan  efek  di  antara mereka (Soemitra, 2014).
Saat  ini,  pasar  modal  banyak  diminati  dan menjadi pilihan bagi investor untuk melakukan investasi. Tujuan investor tersebut adalah untuk mendapatkan  imbal  hasil  dari  modal  yang diinvestasikannya  (Buana,  2016).  Namun, investasi  saham  pada  pasar  modal  terdapat risiko  yang  lebih  besar  dibandingkan memperoleh  dana  deposito.  Supaya  dapat memperkecil  risiko  tersebut,  bisa  dengan diversifikasi  investasi  pada  berbagai  macam saham.  Tetapi  bagi  investor  yang  mempunyai dana  yang  terbatas,  tidak  bisa  melakukan diversifikasi  karena  keterbatasan  modal.  Oleh karena  itu,  terdapat  reksadana  yang  tujuannya adalah  suatu  alternatif  untuk  memperoleh pendanaan yang kompetitif (Buana, 2016).
Reksadana  syariah  adalah  yang  beroperasi menurut  ketentuan  dan  prinsip  syariah  Islam, baik dalam bentuk akad antara pemodal sebagai pemilik  harta  ( sahib  al-mal/rabb  al-mall )  dengan manajer  investasi  sebagai  wakil  sahib  al-mall dengan  pengguna  investasi.  Reksadana  syariah tidak  akan  menginvestasikan  dananya  pada obligasi  dari  perusahaan  yang  pengelolaannya atau  produknya  bertentangan  dengan  hukum syar’i (Soemitra,  2009).  Dari  uraian  tersebut dapat diartikan bahwa berinvestasi di reksadana
akan  terkumpul  dana  yang  cukup  besar. Besarnya  dana  yang  ada  di  reksadana,  maka akses  untuk  melakukan  diversifikasi  investasi semakin  besar,  begitu  juga  dengan  risiko  yang dihadapi  akan  semakin  kecil.  Dengan  begitu, manajer  investasi  mempunyai  peran  untuk menentukan  berhasil  atau  tidaknya  investasi. Untuk  menentukan  berhasil  atau  tidaknya investasi,  bisa  dilihat  dari  pengukuran  kinerja reksadana. Kinerja reksadana yaitu kemampuan reksadana  dalam  meningkatkan  return  dalam menghindari  risiko  tertentu.  Besarnya  return akan mengurangi risiko yang dihadapi dan akan meningkatkan  rasio  yang  dihasilkan,  maka kinerja reksadana tersebut dapat dikatakan baik. (Abdul Hamid & Cahyadi, 2020)
Dan  untuk  menilai  apakah  kegiatan  yang dilakukan  oleh  manajer  investasi  telah meningkatkan  pengembalian  return  kepada investor  tersebut,  maka  pengukuran  kinerja reksadana  syariah  itu  sangat  penting  dilakukan (Ratnawati & Khairani, 2013). Berdasarkan teori pasar  modal,  dalam  mengukur  kinerja portofolio  melalui  penyesuaian  risiko-return, terdapat  tiga  pengukuran,  yaitu  Sharpe, Treynor, dan Jensen. Sharpe menekankan pada risiko  total  (standar  deviasi),  Treynor menekankan  risiko  sistematis  yang  diukur dengan  beta,  dan  Jensen  menekankan perbedaan  antara  tingkat  pengembalian  aktual yang  diperoleh  dari  portofolio  dan  tingkat pengembalian  yang  diharapkan  portofolio tersebut  pada  pasar  modal  (Nuraindra,  2018). Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui perbandingan  perhitungan  kinerja  reksadana syariah  jenis  saham  tahun  2016-2020 menggunakan  metode  Sharpe,  Treynor,  dan Jensen.

## Tinjauan Literatur

## Investasi Syariah
Investasi syariah merupakan investasi substantif yang  sesuai  dengan  prinsip  syariah,  baik  di sektor  keuangan  maupun  di  sektor  riil.  Pada dasarnya  Islam  mengajarkan  investasi  yang menguntungkan bagi semua pihak dan melarang manusia  untuk  mencari  dan  mencari  nafkah melalui  spekulasi  atau  berbagai  cara  yang merugikan  orang  lain  (Nafik,  2009).  Dalam investasi  syariah  terdapat  beberapa  instrumen
dan  produk  investasi  yang  sesuai  dengan prinsip  syariah,  seperti  saham  syariah,  obligasi syariah,  reksa  dana  syariah,  dan  lain-lain. Produk-produk  ini  diatur  dan  dipantau  secara ketat  untuk  memastikan  bahwa  mereka mematuhi  prinsip-prinsip  Syariah  yang  telah ditetapkan. Tujuan utama dari investasi Syariah adalah  untuk  mencapai  kesuksesan  finansial secara  adil  dan  bertanggung  jawab,  sambil memberi  manfaat  bagi  semua  pemangku kepentingan, baik itu investor, masyarakat atau bisnis. Dengan berpegang pada prinsip syariah, investasi  syariah  akan  membantu  membangun ekonomi  yang  lebih  berkelanjutan  dan  inklusif untuk semua.

## Pasar Modal
Pasar  modal  merupakan  bagian  penting  dari struktur  ekonomi  suatu  negara.  Sebagai  alat ukur,  pasar  modal  memberikan  wawasan tentang  kesehatan  dan  kinerja  ekonomi  secara keseluruhan.  Lebih  lanjut,  pasar  modal berperan  sebagai  wadah  yang  memungkinkan investor  untuk  menyuntikkan  modal  dan berinvestasi  di  berbagai  instrumen  keuangan termasuk  saham,  obligasi,  dan  surat  berharga lainnya. Instrumen tersebut kemudian diperdagangkan  dengan  cara  jual  beli  sebagai utang  atau  ekuitas  (Abdul  Hamid  &  Cahyadi, 2020).  Sementara  pasar  modal  menawarkan keuntungan  dan  peluang  yang  signifikan, berinvestasi  di  pasar  modal  juga  melibatkan risiko.  Risiko  pasar,  risiko  likuiditas,  risiko bisnis dan risiko lainnya harus dikelola dengan hati-hati  oleh  investor  dan  regulator  pasar. Pengawasan yang baik dan kebijakan yang hati- hati  diperlukan  untuk  menjaga  stabilitas  pasar dan melindungi kepentingan seluruh pemangku kepentingan.  Dengan  pengelolaan  risiko  yang efektif,  pasar  modal  dapat  berperan  sebagai katalisator pertumbuhan ekonomi yang inklusif dan berkelanjutan.

## Reksadana
Reksa  dana  adalah  jenis  dana  gabungan  yang dikelola  oleh  perusahaan  investasi.  Dana dikumpulkan  dari  pemegang  saham  yang berbeda  dan  kemudian  diinvestasikan  dalam instrumen  keuangan  yang  berbeda  seperti saham, obligasi, opsi,  komoditas atau sekuritas pasar  uang.  Dengan  demikian,  reksa  dana menawarkan  kesempatan  kepada  investor
untuk berpartisipasi dalam portofolio terdiversifikasi  yang  dikelola  oleh  tim profesional. Salah satu keuntungan utama reksa dana adalah diversifikasi. Dengan berinvestasi di berbagai  instrumen  keuangan,  reksa  dana mengurangi  risiko  konsentrasi  dan  mewakili potensi pertumbuhan berbagai sektor ekonomi. Manajemen  profesional  dari  perusahaan investasi  juga  merupakan  nilai  tambah,  karena mereka  memiliki  pengetahuan  dan  pengalaman dalam  memilih  dan  mengelola  portofolio  yang efektif.  Untuk  menyediakan  layanan  ini, perusahaan  investasi  biasanya  membebankan biaya  manajemen,  yang  merupakan  persentase tertentu  dari  total  aset  yang  dikelola.  Biaya  ini biasanya  1%  atau  kurang  dari  total  aset  per tahun  (John  Downes  dan  Jordan  Elliot Goodman,  2001).  Biaya  manajemen  ini mencakup  biaya  operasional,  analisis  pasar, penelitian,  dan  upaya  tim  manajemen  untuk memastikan  kinerja  reksa  dana  yang  optimal. Reksa  dana  menarik  banyak  investor  karena menyediakan akses ke pasar keuangan yang sulit diakses oleh individu. Selain itu, reksadana juga menawarkan  fleksibilitas  dan  likuiditas  yang tinggi  karena  investor  dapat  dengan  mudah membeli  atau  menjual  saham  reksadana berdasarkan  nilai  aset  bersihnya  selama  hari perdagangan.

## Reksadana Syariah
Reksa  Dana  Syariah  adalah  yang  beroperasi berdasarkan  syarat  dan  prinsip  Syariah  Islam, baik  dalam  bentuk  kontrak  antara  investor sebagai  pemilik  tanah  ( sahib  al-mal/rabb  al-mall ) dan  manajer  investasi  sebagai  wakil  dari  sahib al-mal  dan  investasi  pengguna.  Reksa  dana syariah  tidak  akan  menginvestasikan  uangnya pada obligasi korporasi yang praktik pengelolaan  atau  produknya  bertentangan dengan  hukum  syar'i  (Soemitra,  2014).  Reksa dana syariah menawarkan beberapa keuntungan, terutama  bagi  investor  yang  ingin  memadukan aspek  keuangan  dengan  nilai-nilai  moral  dan etika  Islam.  Berinvestasi  dalam  reksa  dana syariah memungkinkan investor untuk mencapai  pengembalian  investasi  yang  sejalan dengan  prinsip  Islam,  sekaligus  menghindari aktivitas  dan  alat  yang  dianggap  haram  atau tidak  sesuai  dengan  keyakinan  mereka.  Saat melakukan  investasi,  pengelola  reksa  dana syariah  melakukan  analisis  yang  ketat  untuk
memastikan  bahwa  instrumen  yang  dipilih sesuai  dengan  prinsip  syariah  dan  memenuhi standar  etika  yang  ditetapkan.  Hal  ini memungkinkan  terciptanya  portofolio  yang terdiversifikasi  dan  sukses,  sambil  memastikan bahwa  investasi  berada  dalam  koridor  prinsip Syariah yang diinginkan. Dengan perkembangan  pasar  keuangan  yang  semakin terdiversifikasi,  reksa  dana  syariah  menjadi alternatif yang menarik bagi mereka yang ingin berinvestasi  sesuai  prinsip  syariah  dan mencapai keuntungan finansial yang berkelanjutan. Investasi pada reksa dana syariah juga  mendukung  pembangunan  ekonomi berdasarkan nilai-nilai moral dan etika Islam.

## Kinerja Reksadana
Kinerja  keuangan  merupakan  analisis  yang dilakukan untuk mengetahui sejauh mana suatu perusahaan  menjalankan  peraturan  kinerja keuangan  yang  baik  dan  sehat.  Kinerja perusahaan  adalah  kinerja  perusahaan  selama periode waktu tertentu. Tinjauan kinerja bisnis merupakan  langkah  awal  dalam  menentukan pencapaian  kinerja  organisasi  secara  berkala, terhadap standar dan sasaran kinerja yang telah ditetapkan.  Kinerja  adalah  yang  menjadi  tolok ukur utama apakah suatu organisasi mengembangkan  tujuan  operasional  (Buana, 2016).  Kinerja  bisnis  merupakan  tolok  ukur utama  dimana  sebuah  bisnis  berkinerja  baik, serta  sejauh  mana  kemajuan  yang  telah  dibuat dalam  mencapai  tujuan  operasional.  Dengan memantau  dan  mengevaluasi  kinerja  bisnis secara berkala, manajemen dapat mengidentifikasi  keberhasilan  atau  tantangan dalam mencapai tujuan bisnis.
Analisis  kinerja  keuangan  mencakup  berbagai aspek, seperti profitabilitas, likuiditas, solvabilitas,  efisiensi  operasional,  dll.  Dengan memanfaatkan  informasi  ini,  para  pemangku kepentingan  termasuk  investor,  kreditur  dan manajemen  dapat  membuat  keputusan  yang lebih  baik  dalam  menjalankan  bisnis.  Dalam dunia  bisnis  yang  dinamis,  penilaian  kinerja perusahaan  merupakan  alat  penting  untuk mengidentifikasi  peluang  dan  ancaman,  serta mengambil  tindakan  korektif  yang  diperlukan. Melalui  analisis  kinerja  keuangan  yang komprehensif, perusahaan dapat meningkatkan kinerja  dan  efisiensi  operasionalnya,  sehingga
mencapai kesuksesan jangka panjang.
Indeks Sharpe Sharpe adalah alat ukur dari rasio pengembalian/risiko  (reward/ Ratio risk)  yang dikembangkan  oleh  Wiliam  F.  Sharpe. Pengukuran  dengan  metode  sharpe  didasarkan atas  apa  yang  disebut  dengan  premium  atas risiko  atau  riskpremium.  Risk  premium  adalah perbedaan (selisih) antara rata-rata kinerja yang dihasilkan  oleh  reksadana  dan  rata-rata  kinerja bebas  risiko  (risk  free  asset)  dengan  risiko portofolio  yang  dinyatakan  dengan  standar deviasi (total risiko). Indikasinya adalah semakin tinggi  nilai  rasio  Sharpe,  maka  semakin  baik kinerjanya.  Secara  matematis  Indeks  Sharpe dirumuskan sebagai berikut:
Sp= (Rp- Rf)/σp
Keterangan:
Sp = indeks kinerja sharpe. Rp = Rata-rata return Reksadana. Rf = Rata-rata return investasi bebas risiko. σp
= Standar deviasi.
Standar  deviasi  merupakan  risiko  fluktuasi reksadana  yang  dihasilkan  berubah-rubah  laba yang dhasilkan dari sub periode ke sub lainnya selama seluruh periode. Dalam teori portofolio, standar  deviasi  merupakan  risiko  total  yang merupakan  penjumlahan  dari  risiko  pasar (systematic/market  risk)  dan unsystematic  risk . Dengan membagi risk premium dengan standar deviasi,  sharpe  mengukur  risk  premium  yang dihasilkan per unit risiko yang diambil. Investasi pada  SBI  tidak  terdapat  risiko  dengan  kinerja investasi  tertentu.  Namun  investasi  pada reksadana terdapat risiko sehingga menghasilkan pendapatan yang lebih besar dari pada investasi bebas risiko. Fungsi sharpe yaitu untuk  mengukur  seberapa  besar  penambahan hasil  yang  diperoleh  (risk  premium)  untuk  tiap unit  risiko  yang  diambil.  Semakin  tinggi  nilai rasio Sharpe semakin baik kinerja reksadana.

## Indeks Treynor
Dalam  metode  ini  kinerja  portofolio  diukur dengan  cara  membandingkan  antara  premi risiko  portofolio  (yaitu  selisih  rata-rata  tingkat pengembalian portofolio dengan rata-rata bebas risiko) dengan risiko portofolio yang dinyatakan
dengan beta (risiko pasar atau risiko sistematis). Secara  matematis  indeks  Treynor  dirumuskan sebagai berikut:
Tp = (Rp- Rf)/βp
Keterangan: Tp= Indeks kinerja treynor. Rp= Rata-rata return Reksa Dana periode t. Rf= Rerata risk free periode t. βp =  Risiko  pasar  dari  portofolio  atau  risiko sistematik portofolio.
Pengukuran kinerja dengan metode Sharpe dan Treynor  merupakan  pelengkap  satu  dengan yang  lainnya  karena  memberikan  informasi yang berbeda.
Portofolio yang tidak terdiversifikasi  akan  mendapat  peringkat  yang tinggi untuk Treynor namun peringkatnya lebih rendah  untuk  pengukuran  Sharpe.  Perbedaan peringkat  pada  kedua  pengukuran  diatas menunjukan perbedaan baik buruknya diversifikasi portofolio tersebut relatif terhadap portofolio  sejenis.  Inilah  perbedaanya  dengan metode Sharpe yang menggunakan risiko pasar. Oleh  karena  itu,  kedua  pengukuran  tersebut sebaiknya  dilakukan  bersama.  Seperti  halnya metode  Sharpe,  semakin  tinggi  nilai  rasio Treynor,  maka  semakin  baik  kinerja  suatu reksadana.  Perbedaan  Sharpe  dan  Treynor adalah  menggunakan  Beta  sebagai  pembagi, artinya  treynor  mengukur  risiko  sistematis. Treynor  akan  memberikan  hasil  evaluasi  yang baik  apabila  portofolio  tersebut  terdiversifikasi dengan baik atau return dari portofolio tersebut hampir semua dipengaruhi oleh pasar.

## Indeks Jensen
Berbeda  dengan  Treynor  dan  Sharpe  yaitu metode  yang  dapat  menerima  investasi reksaana  sepanjang excess  return positif,  model Jensen  hanya  menerima  investasi  reksadana apabila  dapat  menghasilkan  return  yang melebihi expected  return atau minimum  rate  of return . Return yang dimaksudkan adalah avarage masa  lalu,  sedangkan minimum  rate  of  return adalah expected  return ,  yang  dihitung  dengan capital  asset  pricing  model  (CAPM).  Selisih antara  avarage  return  dengan minimum  rate  of return disebut  alpha,  αp. Jensen  menggunakan rumus  CAPM,  yang  ditulis  oleh  Sharpe  dan Lintner, untuk menghitung minimum of return
seperti yang dikutip oleh Jensen sebagai berikut:
Jp  = ) ( ) ( F M RF p R R R R − − − 
Keterangan: Jp : Indeks Jensen Rp : Rerata return selama periode t. RRF  : Rerata risk free return periode t. RM : Rata-rata return pasar (IHSG) β : Beta / Risiko sistematik.
Persamaan  di  atas  memperlihatkan  yaitu  risiko premium  portofolio  dipengaruhi  oleh  risiko market  premium  (Abdul  Hamid  &  Cahyadi, 2020).

## Metodologi Penelitian

## Jenis Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan deskriptif  kuantitatif.  Data  yang  digunakan berasal  dari  sumber  sekunder,  yang  diperoleh dari  berbagai  sumber  online,  mengenai  9 (sembilan)  Reksadana  Syariah  Saham  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode pengamatan tahun 2016-2020.
Tabel 1. Reksadana Saham Sampel Penelitian
No Nama Reksadana 1 Batavia Dana Saham Syariah (BDSS) 2 BNP Paribas Pesona Syariah (BNP PPS) 3 Cipta Syariah Equity (CSE) 4 Lautandhana Saham Syariah (LSS) 5 Mandiri Investa-Atraktif Syariah (MI-AS) 6 Panin Dana Syariah Saham (PDSS) 7 SAM Sharia Equity Fund (SAM SEF) 8 Sucorinvest Sharia Equity Fund (SSEF)
9 Mandiri Investa Ekuitas Syariah (MIES)

## Teknik Analisis data
Data  yang  diperoleh  dalam  penelitian  ini  akan dianalisis secara deskriptif dan kuantitatif. Data yang  terkumpul  akan  diolah  dengan  rumus- rumus  tergantung  pada  variabel  yang  diamati. Pengolahan  data  akan  dilakukan  dengan perangkat  lunak  Microsoft  Excel  untuk memudahkan  analisis  dan  penyajian  hasil. Pendekatan  deskriptif  kuantitatif  ini  akan membantu memberikan gambaran kinerja reksa dana  saham  syariah  selama  periode  penelitian tertentu.  Hasil  analisis  akan  memberikan
informasi  penting  bagi  pemangku  kepentingan untuk  memahami  tren  dan  kinerja  masing- masing  reksa  dana  saham  syariah  dalam portofolio yang diteliti.

## Hasil dan Pembahasan

## Hasil Anlisis Data
Tabel 2. Rekap Return Per Reksadana
Reksadana   2016  2017  2018  2019  2020
BDSS 13%  0% 0% 0% 0% BNP PPS 1% 0% -1% 0% 0% CSE 1% 0% -1% 0% 0% LSS 1% 0% -1% 0% 0% MI-AS 1% 0% -1% 0% -1% PDSS 1% 0% -1% 0% 0% SAM SEF 1% -1%  -1% 1% 1% SSEF 3% 2% 1% 1% 2% MIES 1% 0% -1% 0% -1%
Tabel 3. Rekap IHSG Tahun Nilai Rata-rata 2016 0,094413493 2017 0,014904573 2018 -0,002597082 2019 0,00101076 2020 -0,007345198 Tabel 4. Rekap Risk Free (BI Rate) Tahu n Nilai Rata-rata Return Risk Free (BI- Rate) 2016 0,051111111 2017 0,045625 2018 0,050416667 2019 0,051666667 2020 0,0425 Tabel 5. Hasil Perhitungan Kinerja Reksadana Dengan Metode Sharpe No Reksadana 2016 2017 2018 2019 2020 1  BDSS 0,194 -1,777 -1,660 -1,399 -6,058 2  BNP PPS -1,154 -0,040 -1,744 -1,426 -0,525 3  CSE -1,197 -1,810 -2,169 -1,449 -0,516 4  LSS 0,817 0,151 -1,859 -1,457 -0,451 5  MI-AS -0,827 -2,341 -1,692 -1,253 -0,049 6  PDSS -1,225 -2,225 -1,694 -1,331 -0,438 7  SAM SEF -1,296 -0,170 -1,261 -1,091 -0,386 8  SSEF -0,687 -1,084 -0,840 -1,289 -0,234 9  MIES -1,163 -2,167 -1,687 -1,223 -0,484 Jumlah -6,540 -11,46 -14,60 -11,92 -9,145 Tertinggi 0,817 0,151 -0,840 -1,091 -0,049 Terendah -1,296 -2,341 -2,169 -1,457 -6,058 Rata-rata -0,726 -1,274 -1,623 -1,324 -1,016 Tabel 6. Hasil Perhitungan Kinerja Reksadana dengan Metode Treynor No Reksadana 2016 2017 2018 2019 2020 1  BDSS 0,056 -0,039 -0,061 -0,048 -0,047 2  BNP PPS 0,022 -0,047 -0,057 -0,046 -0,041 3  CSE 0,004 -0,041 -0,081 -0,046 -0,039 4  LSS -0,003 -0,049 -0,065 -0,045 -0,035 5  MI-AS 0,005 -0,051 -0,060 -0,038 -0,037 6  PDSS 0,018 -0,070 -0,062 -0,045 -0,034 7  SAM SEF 0,037 -0,065 -0,049 -0,038 -0,030 8  SSEF 0,016 -0,057 -0,061 -0,130 -0,022 9  MIES 0,010 -0,048 -0,061 -0,038 -0,038 Jumlah 0,168 -0,471 -0,562 -0,477 -0,327 Tertinggi 0,056 -0,039 -0,049 -0,038 -0,022 Terendah -0,003 -0,070 -0,081 -0,130 -0,047 Rata-rata 0,018 -0,052 -0,062 -0,053 -0,036
Tabel 7. Hasil Perhitungan Kinerja Reksadana dengan Metode Jensen
No Reksadana 2016 2017 2018 2019 2020 1  BDSS 0,115 0,014 0,006 0,000 0,008 2  BNP PPS 0,037 0,019 0,002 -0,002 0,006 3  CSE -0,314 0,014 0,013 -0,005 0,001 4  LSS -0,280 0,019 0,008 -0,004 0,004 5  MI-AS 0,383 0,018 0,005 -0,012 -0,003 6  PDSS -0,047 0,025 0,005 -0,009 0,003 7  SAM SEF 0,099 0,019 -0,006 -0,009 -0,000 8  SSEF -0,003 0,029 0,018 0,033 0,006 9  MIES -0,119 0,018 0,005 -0,013 -0,004 JUMLAH -0,132 0,180 0,058 -0,024 0,022 TERTINGGI 0,383 0,029 0,018 0,033 0,008 TERENDAH -0,314 0,014 -0,006 -0,013 -0,004 RATA-RATA -0,014 0,020 0,006 -0,002 0,002 Pembahasan Perbandingan Ratio Kinerja Reksadana BDSS Tabel 8. Perbandingan Ratio Kinerja Reksadana BDSS Ratio 2016  2017  2018  2019  2020
Sharpe 0,19 4 - 1,777 - 1,660 - 1,399 - 6,058 Treyno r 0,05 6 - 0,039 - 0,061 - 0,048 - 0,047 Jensen 0,11 5  0,014  0,006  0,000  0,008
Berdasarkan tabel diatas yaitu hasil perhitungan kinerja  reksadana  saham  syariah  menggunakan metode Sharpe, Treynor, Jensen. Dapat diambil kesimpulan  bahwa  pada Ratio Sharpe  ditahun 2016  reksadana  Batavia  Dana  Saham  Syariah memperoleh  nilai  positif,  sedangkan  pada tahun  2017  sampai  2020  menurun  dan mendapat  nilai  negatif.  Pada Ratio Treynor reksadana  Batavia  Dana  Saham  Syariah  di tahun 2016 memperoleh nilai positif sedangkan pada  tahun  2017  sampai  2020  menurun  dan mendapat  nilai  negatif.  Pada Ratio Jensen reksadana  Batavia  Dana  Saham  Syariah  secara umum mengalami peningkatan dan memperoleh nilai positif.
Perbandingan Ratio Kinerja Reksadana BNP PPS Tabel 9. Perbandingan Ratio Kinerja Reksadana BNP PPS Ratio 2016  2017 2018 2019 2020 Sharpe 0,19 4 - 0,040 - 1,744 - 1,426 - 0,525 Treyno r 0,02 2 - 0,047 - 0,057 - 0,046 - 0,041 Jensen 0,03 7  0,019  0,002 - 0,002  0,006
Sumber: Data Diolah, 2023.
Berdasarkan tabel diatas yaitu hasil perhitungan kinerja  reksadana  saham  syariah  menggunakan metode Sharpe, Treynor, Jensen. Dapat diambil kesimpulan  bahwa  pada Ratio Sharpe  ditahun 2016  reksadana  BNP  Paribas  Pesona  Syariah memperoleh nilai positif, sedangkan pada tahun 2017 sampai 2020 menurun dan mendapat nilai negatif.  Pada Ratio Treynor  tahun  2016 reksadana  BNP  Paribas  Pesona  Syariah memperoleh nilai positif, sedangkan pada tahun 2017  sampai  2020  reksadana  BNP  Paribas Pesona  Syariah  mengalami  penurunan  dan mendapat nilai negatif. Pada Ratio Jensen tahun 2016  sampai  2018  reksadana  BNP  Paribas Pesona Syariah memperoleh nilai positif namun pada  tahun  2019  mengalami  penurunan  dan mengalami peningkatan kembali ditahun 2020.
Perbandingan Ratio Kinerja Reksadana CSE Tabel 10. Perbandingan Ratio Kinerja
Reksadana CSE Ratio 2016  2017  2018  2019  2020 sharpe - 1,197 - 1,810 -
2,169 - 1,449 - 0,516 Treyno r 0,004 - 0,041 - 0,081 - 0,046 - 0,039 Jensen - 0,314  0,014  0,013 - 0,005  0,001
Sumber: Data Diolah, 2023.
Berdasarkan tabel diatas yaitu hasil perhitungan kinerja  reksadana  saham  syariah  menggunakan metode Sharpe, Treynor, Jensen. Dapat diambil kesimpulan  bahwa  pada Ratio Sharpe  ditahun 2016  sampai  2020  reksadana  Cipta  Syariah Equity secara umum memperoleh nilai negatif. Pada Ratio Treynor  ditahun  2016  reksadana Cipta  Syariah  Equity  memperoleh  nilai  positif dan  di  tahun  2017  sampai  2020  mengalami penurunan.  Pada Ratio Jensen  ditahun  2016 reksadana  Cipta  Syariah  Equity  memperoleh nilai  negatif  dan  pada  tahun  2017  dan  2018 mengalami  peningkatan  dan  kembali  menurun ditahun  2019  dan  meningkat  kembali  pada tahun 2020.
Perbandingan Ratio Kinerja Reksadana LSS Tabel 11. Perbandingan Ratio Kinerja
Reksadana LSS Ratio 2016  2017  2018  2019  2020 Sharpe 0,817  0,151 - 1,859 - 1,457 - 0,451 Treyno r - 0,003 - 0,049 - 0,065 - 0,045 - 0,035 Jensen - 0,280  0,019  0,008 - 0,004  0,004
Berdasarkan tabel diatas yaitu hasil perhitungan kinerja  reksadana  saham  syariah  menggunakan metode Sharpe, Treynor, Jensen. Dapat diambil kesimpulan  bahwa  pada Ratio Sharpe  ditahun 2016  sampai  2017  reksadana  Lautandhana Saham  Syariah  memperoleh  nilai  positif  dan pada  tahun  2018  sampai  2020  mengalami penurunan.  Sedangkan  pada Ratio Treynor  di tahun
2016 sampai 2019 reksadana Lautandhana  Saham  Syariah  memperoleh  nilai negatif  dan  pada  tahun  2020  meningkat
mendapat  nilai  positif.  Pada Ratio Jensen ditahun  2016  reksadana  Lautandhana  Saham Syariah  memperoleh  nilai  negatif  sedangkan ditahun  2017  sampai  2018  meningkat  dan  di tahun  2019  kembali  menurun  selanjutnya  pada tahun  2020  mengalami  peningkatan  dan mendapat nilai positif.
Perbandingan Ratio Kinerja Reksadana MI- AS Tabel 12. Perbandingan Ratio Kinerja
Reksadana MI-AS Ratio 2016  2017  2018  2019  2020 sharpe - 0,827 - 2,341 - 1,692 - 1,253 - 0,049 Treyno r 0,005 - 0,051 - 0,060 - 0,038 - 0,037 Jensen 0,383  0,018  0,005 - 0,012 - 0,003
Perhitungan  kinerja  reksadana  saham  syariah menggunakan metode Sharpe, Treynor, Jensen. Dapat  diambil  kesimpulan  bahwa  pada Ratio Sharpe  ditahun  2016  sampai  2020  reksadana Mandiri  Investa-Atraktif  Syariah  secara  umum memperoleh  nilai  negatif.  Pada Ratio Treynor ditahun  2016  reksadana  Mandiri  Investa- Atraktif  Syariah  memperoleh  nilai  positif sedangkan  pada  tahun  2017  sampai  2020 menurun dan mendapat nilai negatif. Pada Ratio Jensen  ditahun  2016  sampai  2018  reksadana Mandiri  Investa-Atraktif  Syariah  memperoleh nilai  positif  sedangkan  ditahun  2019  sampai 2020 menurun dan memperoleh nilai negatif.
Perbandingan Ratio Kinerja Reksadana PDSS Tabel 13. Perbandingan Ratio Kinerja Reksadana PDSS Ratio 2016  2017  2018  2019 202 0 sharpe - 1,225 - 2,225 - 1,694 - 1,331 - 0,43 Treyno r 0,018 - 0,070 - 0,062 - 0,045 - 0,03 Jensen - 0,047  0,025  0,005 - 0,009  0,00
Berdasarkan tabel diatas yaitu hasil perhitungan kinerja  reksadana  saham  syariah  menggunakan metode Sharpe, Treynor, Jensen. Dapat diambil kesimpulan  bahwa  pada Ratio Sharpe  ditahun
2016  sampai  2020  reksadana  Panin  Dana Syariah Saham secara umum memperoleh nilai negatif. Sedangkan pada Ratio Treynor ditahun 2016  reksadana  Panin  Dana  Syariah  Saham memperoleh nilai positif sedangkan pada tahun 2017 sampai 2020 terus mengalami penurunan dan  mendapat  nilai  negatif.  Pada Ratio Jensen ditahun  2016  reksadana  Panin  Dana  Syariah Saham  memperoleh  nilai  negatif  sedangkan pada  tahun  2017  sampai  2018  mengalami peningkatan  dan  pada  tahun  2019  kembali menurun selanjutnya pada tahun 2020 kembali meningkat.
Perbandingan Ratio Kinerja Reksadana SAM SEF Tabel 14. Perbandingan Ratio Kinerja
Reksadana SAM SEF Ratio 2016  2017  2018  2019  2020 Sharpe - 1,296 - 0,170 - 1,261 - 1,091 - 0,386 Treyno r 0,037 - 0,065 - 0,049 - 0,038 - 0,030 Jensen 0,099  0,019 - 0,006 - 0,009 - 0,000
Berdasarkan tabel diatas yaitu hasil perhitungan kinerja  reksadana  saham  syariah  menggunakan metode Sharpe, Treynor, Jensen. Dapat diambil kesimpulan  bahwa  pada Ratio Sharpe  ditahun 2016  sampai  2020  reksadana  SAM  Sharia Equity  Fund  secara  umum  memperoleh  nilai negatif. Sedangkan pada Ratio Treynor ditahun 2016  reksadana  SAM  Sharia  Equity  Fund memperoleh  nilai  positif  sedangkan  ditahun 2017  hingga  2020  reksadana  SAM  Sharia Equity Fund mengalami penurunan. Pada Ratio Jensen  ditahun  2016  hingga  2017  reksadana SAM  Sharia  Equity  Fund  memperoleh  nilai positif sedangkan pada tahun 2018 sampai 2020 mengalami penurunan.
Perbandingan Ratio Kinerja Reksadana SSEF Tabel 15. Perbandingan Ratio Kinerja Reksadana SSEF Ratio 2016 2017 2018 2019 2020 Sharpe -0,687  -1,084  -0,840  -1,289  -0,234 Treynor 0,016  -0,057  -0,061  -0,130  -0,022 Jensen -0,003  0,029  0,018  0,033  0,006
Ratio Sharpe  ditahun  2016  sampai  2020  pada reksadana  Sucorinvest  Sharia  Equity  Fund secara  umum  memperoleh  nilai  negatif. Sedangkan  pada Ratio Treynor  ditahun  2016 reksadana  Sucorinvest  Sharia  Equity  Fund memperoleh  nilai  positif  dan  ditahun  2017 sampai 2020 terus mengalami penurunan. Pada Ratio
Jensen ditahun 2016 reksadana
Sucorinvest  Sharia  Equity  Fund  memperoleh nilai  negatif  sedangkan  ditahun  2017  sampai 2020  terus  meningkat  dan  memperoleh  nilai positif.

## Perbandingan Ratio Kinerja Reksadana MIES
Tabel 16. Perbandingan Ratio Kinerja Reksadana MIES
Ratio 2016  2017  2018  2019  2020 Sharpe - 1,163 - 2,167 - 1,687 - 1,223 - 0,484 Treyno r 0,010 - 0,048 - 0,061 - 0,038 - 0,038 Jensen - 0,119  0,018  0,005 - 0,013 - 0,004
Berdasarkan tabel diatas yaitu hasil perhitungan kinerja  reksadana  saham  syariah  menggunakan metode Sharpe, Treynor, Jensen. Dapat diambil kesimpulan  bahwa  pada Ratio Sharpe  ditahun 2016  sampai  2020  reksadana  Mandiri  Investa Ekuitas Syariah secara umum memperoleh nilai negatif.  Sedangkan  pada Ratio Treynor  ditahun 2016 reksadana Mandiri Investa Ekuitas Syariah bernilai  positif  sedangkan  pada  tahun  2017 sampai 2020 mengalami penurunan dan bernilai negatif.  Pada Ratio Jensen  ditahun  2016 reksadana  Mandiri  Investa  Ekuitas  Syariah memperoleh  nilai  negatif  dan  pada  tahun  2017 dan  2018  mengalami  peningkatan  dan memperoleh  nilai  positif,  namun  pada  tahun 2019  sampai  2020  kembali  menurun  dan memperoleh nilai negatif.

## Kesimpulan
Perbandingan  hasil  kinerja  menggunakan metode Sharpe yaitu:
1) Hampir  seluruh  reksadana  saham  syariah memiliki  nilai  Sharpe  negatif  pada  tahun 2016-2020.
2) Reksadana  Lautandhana  Saham  Syariah menjadi  reksadana  saham  syariah  yang memiliki  nilai  Sharpe  terbaik  apabila dibandingkan  dengan  semua  reksadana lainnya.
3) Reksadana  Batavia  Dana  Saham  Syariah memiliki  nilai  Sharpe  yang  paling  rendah bila dibandingkan dengan reksadana saham syariah lainnya.
Perbandingan  hasil  kinerja  menggunakan metode Treynor yaitu:
1) Hampir  seluruh  reksadana  saham  syariah memiliki nilai negatif pada tahun 2017-2020 sedangkan  pada  tahun  2016  nilai  Treynor positif  selain  reksadana  Lautandhana Saham Syariah.
2) Reksadana  Batavia  Dana  Saham  Syariah menjadi  reksadana  saham  dengan  nilai Treynor  terbaik  apabila  dibandingkan dengan reksadana saham syariah lainnya.
3) Reksadana Sucorinvest Sharia Equity Fund memiliki  nilai  Treynor  yang  paling  rendah bila dibandingkan dengan reksadana saham syariah lainnya.
Perbandingan  hasil  kinerja  menggunakan metode Jensen yaitu:
a) Hampir  seluruh  reksadana  saham  syariah memiliki nilai positif pada tahun 2016-2020.
b) Reksadana Mandiri Investa-Atraktif Syariah menjadi  reksadana  saham  syariah  dengan nilai  Jensen  terbaik  bila  dibandingkan dengan reksadana saham syariah yang lain.
c) Reksadana  Cipta  Syariah  Equity  memiliki nilai Jensen yang terendah bila dibandingkan dengan reksadana lainnya.
d) Investor  dengan  perilaku investasi  mencari keuntungan  jangka  panjang,  sebaiknya memilih  reksadana  saham  syariah  yang memiliki  kinerja  positif  tertinggi  dan  terus meningkat.  Jika  dilihat  menggunakan Ratio Sharpe,  Treynor,  dan  Jensen  pada penelitian ini dari tahun 2016 sampai 2020 reksadana  tertinggi  dan  terbaik  kinerjanya yaitu  reksadana  Lautandha  Saham  Syariah, Batavia  Dana  Saha  Syariah,  dan  Mandiri Investa Atraktif Syariah.

## Daftar Pustaka
Abdul  Hamid,  A.  K.,  &  Cahyadi,  I.  F.  (2020). Analisis  Kinerja  Reksadana  Saham Syariah  Di  Pasar  Modal  Indonesia Menggunakan  Metode  Sharpe,  Treynor, Dan  Jensen  Periode  2017-2018.  Journal of Islamic Banking and Finance, 3(2), 95.
Buana,  B.  P.  (2016).  Perbandingan  Kinerja Reksadana Syariah di Indonesia Menggunakan  Metode  Sharpe  (Studi kasus Reksadana Syariah Saham, Pendapatan Tetap dan Campuran periode 2012-2014). 152(3), 28.
John  Downes  dan  Jordan  Elliot  Goodman. (2001).  Kamus  Istilah  Keuangan  dan Investasi  (Edisi  Keti).  Jakarta:PT  Elex Media Komputindo.
Lailiyah,  E.  H.  (2016).  Analisis  Perbandingan Kinerja Reksadana Syariah dan Konvensional  (Studi  pada  Reksadana yang Terdaftar di Otoritas Jasa Keuangan Periode 2012-2016). 35(2), 114 – 121.
Metwally, M. (1995). Teori dan Model Ekonomi
Islam. Nafik H.R, M. (2009). Investasi Syariah. Menara Ilmu, XIII(8), 127 – 134. http://jurnal.umsb.ac.id/index.php/men arailmu/article/view/1477
Nuraindra, Y. A. (2018). Comparartive Analysis Of  Sharia  And  Conventional  Stock Performance  Listed  On  Indonesia  Stock Performance  Listed  On  Indonesia  Stock Exchange In 2016-2018. 1 – 13.
Pardiansyah,  E.  (2017).  Investasi  dalam
Perspektif  Ekonomi  Islam:  Pendekatan Teoritis  dan  Empiris.  Economica:  Jurnal Ekonomi Islam, 8(2), 337 – 373. https://doi.org/10.21580/economica.201
7.8.2.1920
Ratnawati,  V.,  &  Khairani,  N.  (2013). Perbandingan  kinerja  reksadana  syariah dan  reksadana  konvensional.  Vince Ratnawati, 1(1), 96 – 113.
Romansyah,  H.  (2015).  Pasar  Modal  Dalam Perspektif  Islam.  Mazahib:  Jurnal Pemikiran Hukum Islam, 14(1), 1 – 12.
Sepdiana,  N.  (2019).  Kinerja  Reksa  Dana Syariah  Di  Pasar  Modal  Indonesia.  JAS (Jurnal Akuntansi Syariah), 3(1), 118 – 132.
Setiawan,  B.  (2017).  Perbandingan  Kinerja Pasar Modal Syariah Dan Konvensional : Suatu  Kajian  Empiris  Pada  Pasar  Modal Indonesia.  Jurnal  Ilmiah  Ekonomi Global Masa Kini, 8(01), 35 – 40.
Soemitra,  A.  (2009).  Bank  dan  Lembaga Keuangan Syariah (S. C. Irfan fahmi (ed.);
Edisi ke 2). KENCANA. Soemitra,  A.  (2014).  Masa  Depan  Pasar  Modal Syariah  di  Indonesia  (Irfan  Fahmi  (ed.); Edisi Pert). PRENADAMEDIA GROUP. Sugiyono. (2019). Metode Penelitian Kuantitatif, dan R&D. Alfabeta Bandung. alfabetabd@yahoo.co.id.
Tandelin,  E.  (2010).  Portofolio  dan  Investasi teori dan Aplikasi (Edisi Pert). Kanisius.