Perspektif Akuntansi
Volume 7 Nomor 1 (Februari 2024), hal. 38-57 ISSN: 2623-0194 (Print), 2623-0186 (Online) Copyright© The Authors(s). All Rights Reserved
Center for Accounting Development and Research (CARD) Fakultas Ekonomika dan Bisnis,
Universitas Kristen Satya Wacana DOI: https://doi.org/10.24246/persi.v7i1.p38-57 http://ejournal.uksw.edu/persi

## Keberhasilan Harga Saham  dan Aksi Stock Split
Yosepphira Intan Permata Ramania 1
Universitas Kristen Satya Wacana Supramono Universitas Kristen Satya Wacana
Received 15/09/2023 Revised 12/12/2023 Accepted 18/12/2023 Abstract. Stock split  is a corporate action taken by a company to increase stock liquidity. There is a phenomenon of companies that failed and succeed after carrying out stock split actions. This study aims to examine the company's financial performance and market performance against the success of the stock price after the stock split. The sample of this study is companies listed on the Indonesia Stock Exchange and conducted a stock  split  in the period 2018 – 2021, using purposive sampling and obtained 41 companies. For the benefit  of  hypothesis  testing  using  multiple  linear  regression analysis  techniques.  The  results  of  the  study  that  financial performance and market performance had no effect on the success of the stock price after the stock split. The results of this study imply that  the  stock  split  has  not  been  able  to  be  used  as  a  signaling instrument about the company's positive prospects.
Keywords: stock split, financial performance, market performance, stock price
1 yosepphiraintan25@gmail.com
Abstrak. Stock  split adalah  aksi  yang  dilakukan  perusahaan untuk  meningkatkan  likuiditas  saham.  Terdapat  fenomena perusahaan yang gagal dan berhasil pasca melakukan aksi stock split .  Studi  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  kinerja keuangan  dan  kinerja  pasar  perusahaan  terhadap  keberhasilan harga  saham  pasca stock  split .    Sampel  studi  ini  adalah perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan melakukan stock  split pada  periode  2018 – 2021,  dengan menggunakan purposive sampling dan didapatkan 41 perusahaan. Untuk  kepentingan  pengujian  hipotesis  menggunakan  teknik analisis regresi linear berganda. Hasil studi menunjukkan bahwa kinerja  keuangan  dan  kinerja  pasar  tidak  berpengaruh  pada keberhasilan  harga  saham  pasca stock  split .  Hasil  studi  ini menyiratkan bahwa stock split belum mampu digunakan sebagai instrumen signaling tentang prospek positif perusahaan .
Kata kunci: stock split , kinerja keuangan, kinerja pasar, harga saham

## Pendahuluan
Stock  Split adalah  suatu  fenomena  pada  perusahaan  dan  terdapat  teka-teki  yang menjadikan banyak pendapat mengenai stock split . Menurut Ikenberry et al. (1996) stock split adalah peristiwa yang menjadikan hiasan, akan tetapi memiliki pengaruh pada  pasar  karena  pasar  akan  bereaksi  baik  terhadap  pengumuman stock  split . Menurut  Fernando  (2021)  terdapat  fenomena  beberapa  perusahaan  di  Indonesia melakukan stock split dan ada yang gagal dan berhasil, dimana beberapa perusahaan di Indonesia setelah melakukan stock split sahamnya turun dan dan ada yang naik. Contohnya PT Bank Central Asia Tbk (BBCA) berhasil melakukan stock split dengan rasio 1:5. Harga pasar BBCA terpecah menjadi 7.320/saham dari posisi penutupan perdagangan sebelumnya di harga 36.600/saham. Stock split BBCA dianggap berhasil ketika eksekusi awal perdagangan saham dengan nilai nominal baru di pasar, karena setelah penutupan sesi I perdagangan harga sahamnya naik sebesar 2,46% menjadi 7.500/saham. Hal  tersebut  menjadi  fenomena  mengapa  ada  perusahaan  yang berhasil  dan  gagal.  Di  sisi  lain  PT  Unilever  Indonesia  Tbk  (UNVR)  saham  turun sebesar  40,95%  ke  Rp  4.960/saham  sejak  melakukan stock  split dengan  rasio  1:5 (Fernando, 2021).
Aktivitas  pemecahan  saham  merupakan  tindakan  yang  dilakukan  perusahaan go public dalam  rangka  memecah  sahamnya  supaya  saham  yang  beredar  meningkat (Yustisia,  2018).  Namun,  menurut  Melati  &  Nurwulandari  (2019)  aksi stock  split merupakan perubahan yang tujuannya untuk hanya mempercantik laporan keuangan tetapi  tidak  memiliki  pengaruh  pada  arus  kas  perusahaan. Stock  split menjadikan jumlah saham menjadi lebih banyak, hal ini mengakibatkan efek fatamorgana seolah-
olah  investor menjadi lebih  makmur.  Studi  yang dilakukan oleh  Wan  et  al.  (2018) menjelaskan tindakan stock split tidak memiliki nilai ekonomi bagi perusahaan. Akan tetapi, tindakan stock split diyakini memiliki dampak pada pasar yang dapat dilihat dari berbagai sisi seperti likuiditas dan harga saham.
Studi  mengenai stock  split telah  banyak  dilakukan  dan  menghasilkan  berbagai temuan. Hasil studi Mohanty & Moon (2007) dan Satria & Adnan (2018) menemukan stock split meningkatkan likuiditas saham ke tingkat lebih optimal. Studi lainya (Putri, 2020) aktivitas stock split berpengaruh terhadap harga saham. Menurut Adisetiawan & Atikah (2018)  adanya stock split tidak berpengaruh pada besarnya return saham.
Perusahaan melakukan aktivitas stock split supaya investor yang mempunyai modal sedikit juga tertarik untuk menginvestasikan modalnya pada perusahaan (Puspita & Yuliari,  2019).  Studi  sebelumnya  lebih  berfokus  pada  pengaruh stock  split pada likuiditas  saham,  harga  saham,  dan return saham.  Selain  itu,  juga  faktor  yang mempengaruhi keputusan perusahaan melakukan aksi stok split (Devi & Artini ,2019; Hanifah et al.,2022).
Studi  ini  ingin  melihat  aspek  lain  yang  belum  diteliti  dari  studi  sebelumnya  yaitu keberhasilan  perusahaan  yang  melakukan stock  split yang  diukur  dari  perubahan harga  saham  pasca stock  split berbasis  kinerja  keuangan  dan  pasar.  Diduga keberhasilan harga saham pasca stock split dapat tergantung oleh kinerja keuangan perusahaan. Jika perusahaan memiliki kinerja keuangan yang baik maka penurunan harga pasar maksimal senilai ratio stock split . Misalnya,  harga saham A  adalah Rp 600 ,- dan ratio stock split 1:4 maka harga pasar yang wajar pasca eksekusi stock split l Rp 150,-. Jika harga pasarnya ternyata dibawah Rp 150,- maka dikatakan harganya tidak wajar sehingga mengalami kegagalan dan sebaliknya jika diatas Rp 150, - dapat dikategorikan mengalami keberhasilan.
Bedasarkan  pemaparan  diatas  dapat  dirumuskan    dua  persoalan  penelitian  dalam studi  ini;  a)  apakah  kinerja  keuangan  berpengaruh  positif  terhadap  keberhasilan harga pasar pasca stock split ? b) apakah kinerja pasar berpengaruh positif terhadap keberhasilan  harga  pasar  pasca stock  split ?  Hasil  studi    diharapkan  berkontribusi pada  literatur  mengenai  keterkaitan  kinerja  keuangan  dengan  keberhasilan stock split ,  berdasarkan  kewajaran  harga  saham  pasca stock  split .  Selain  itu,  diharapkan juga  dapat  memiliki  implikasi  manajerial  berkenaan  menjaga  kinerja  saham  pasca stock split .

## Telaah Pustaka

## Stock Split
Corporate  action yang  dilakukan  perusahaan  bertujuan  untuk  meningkatkan likuiditas saham serta modal yang dimiliki (Chauhan et al., 2017). Perusahaan yang sudah go  public akan  melakukan corporate  action supaya  saham  yang  dimilikinya bergerak,  salah  satu corporate  action yang  dilakukan  adalah stock  split .  Menurut Melati & Nurwulandari (2019) stock split adalah aktivitas memecah nilai dari saham
menjadi  lebih  rendah  dan  membuat  saham  yang  beredar  menjadi  lebih  banyak sehingga  likuiditas  saham  meningkat.  Penelitian  Conroy  et  al.  (1990)  menjelaskan bahwa perusahaan melakukan stock split karena nilai saham terlalu tinggi maka perlu meningkatkan jumlah saham yang beredar. Sedangkan menurut Chern et al. (2008) stock  split hanya  bersifat  kosmetik  karena  tidak memiliki  pengaruh  pada  proporsi kepemilikan dan tidak memiliki pengaruh untuk arus kas.
Stock split adalah aktivitas memecah lembar saham menjadi beberapa lembar saham. Perubahan  dari  nominal  per  lembar  saham,  serta  jumlah  saham  yang  beredar bertambah sesuai split factor atau faktor pemecahnya. Terdapat dua jenis stock split yaitu stock  split  up dan stock  split  down . Stock  split  down merupakan  pemecahan saham  menjadikan  nilai  nominal  per  lembar  saham  turun  dan  berakibat  jumlah saham yang beredar meningkat. Di Indonesia stock split down lebih banyak dilakukan daripada stock split up atau reverse stock split . Sebaliknya stock split up atau reverse stock merupakan  aktivitas  yang  mengakibatkan  nilai  nominal  per  lembar  saham menjadi meningkat.
Mekanisme serta informasi dari aktivitas stock split akan diinformasikan oleh Dewan Direksi  berdasarkan  hasil  Rapat  Umum  Pemegang  Saham  (RUPS).  Sesuai  dengan Pasal  3,  ayat  (1) Peraturan  Otoritas  Jasa  Keuangan  Republik  Indonesia  Nomor  15 Tahun 2022 tentang Pemecahan Saham dan Penggabungan Saham Oleh Perusahaan Terbuka ,  Perusahaan  Terbuka  yang  melakukan  pemecahan  Saham  dan Penggabungan Saham wajib terlebih dahulu memperoleh persetujuan RUPS. Sebelum pengumuman RUPS dalam rangka persetujuan pemecahan saham harus memperoleh dahulu  persetujuan  dari  Bursa  Efek.  Sesuai  dengan  Pasal  5,  ayat  (1) Peraturan Otoritas Jasa Keuangan Republik Indonesia Nomor 15 Tahun 2022 Tentang Pemecahan Saham  Dan  Penggabungan  Saham  Oleh  Perusahaan  Terbuka ,  Dalam  hal  saham Perusahaan Terbuka tercatat di Bursa Efek, Perusahaan Terbuka wajib memperoleh persetujuan  prinsip  atas  rencana  Pemecahan  Saham  dan  rencana  Penggabungan Saham  Perusahaan  Terbuka  dari  Bursa  Efek  tempat  saham  Perusahaan  Terbuka dicatatkan.  Ketika  mengumumkan  pemecahan  saham  Dewan  Direksi  akan menginformasikan perubahan nilai nominal saham, rasio pemecahan saham, alasan dan  tujuan  dilakukannya stock  split .  Sesuai  dengan  Pasal  19,  ayat  (1) Peraturan Otoritas Jasa Keuangan Republik Indonesia Nomor 15 Tahun 2022 tentang Pemecahan Saham  dan  Penggabungan  Saham  Oleh  Perusahaan  Terbuka, Perusahaan  Terbuka yang  akan  melakukan  Pemecahan  Saham  wajib  mengumumkan  keterbukaan informasi  tentang  rencana  Pemecahan  Saham  pada  hari  yang  sama  dengan pengumuman  RUPS  untuk  persetujuan  Pemecahan  Saham  atau  Penggabungan Saham.
Signaling theory menyatakan dengan adanya stock split maka terdapat informasi yang berguna  bagi  investor  bahwa  perusahaan  memiliki  prospek  yang  baik  (Ranjani  & Dharmadasa,  2018).  Menurut  Ikenberry  et  al.  (1996) signaling dalam stock  spli t menjadi  salah  satu  upaya  perusahaan  untuk  menyampaikan  informasi  mengenai
current  value entitas.  Ketika  perusahaan  mampu  melakukan stock  split maka diperlukan  biaya  yang  tinggi,  hal  ini  menunjukkan  perusahaan  memiliki  kualitas sehingga  mampu  melakukan stock  split .  Jika  pasar  bereaksi  dengan  adanya pengumuman stock split , pasar melihat adanya prospek masa depan. Selain itu trading range theory menyatakan aktivitas stock  spli t dilakukan ketika harga saham sudah terlalu tinggi menjadikan saham kurang diminati para investor besar maupun kecil (Adisetiawan  &  Atikah,  2018).  Maka  dilakukan stock  split supaya  harga  saham perusahaan  stabil  atau  tidak  terlalu  tinggi,  ketika  harga  saham  lebih  murah  lebih mendorong investor besar dan kecil untuk membeli saham.

## Keberhasilan Harga Saham
Harga saham merupakan harga pasar dimana harga tersebut dicatat setiap hari pada waktu  penutupan.  Harga  saham  ditentukan  juga  ditentukan  permintaan  dan penawaran pada bursa saham di seluruh dunia (Indriani, 2022). Harga saham bisa naik serta bisa turun akibat dari adanya respon permintaan dan penawaran (Hu et al., 2017). Ketika banyak investor membeli saham bisa menjadikan harga saham naik, sebaliknya ketika banyak investor menjual sahamnya bisa menurunkan harga saham. Harga  saham  yang  rendah  seringkali  diartikan  kinerja  perusahaan  kurang  bagus (Satria  &  Adnan,  2018).  Akan  tetapi  jika  harga  saham  tinggi  juga  mengakibatkan dampak  yang  kurang  baik.  Kemampuan  investor  untuk  membeli  saham  akan berkurang dan bisa berakibat harga saham sulit meningkat Devi & Artini (2019).
Permintaan dan penawaran dari saham juga mengandalkan informasi perusahaan. Menurut  Ranjani  &  Dharmadasa  (2018)  Informasi  mengenai  perusahaan  menjadi salah satu faktor penting yang mempengaruhi harga saham. Selain itu prestasi dari perusahaan  dapat  juga  dilihat  dari  harga  saham,  ketika  harga  saham  tinggi  maka perusahaan  dinilai  tinggi.  Maka  dilakukannya stock  split diharapkan  harga  saham tidak terlalu tinggi dan saham dapat dijangkau oleh investor (Puspita & Yuliari, 2019). Stock split dilakukan supaya harga saham menjadi lebih rendah dan diharapkan pasar menerima informasi positif tersebut (Wan et al., 2018).
Keberhasilan  harga  saham  perusahaan  jika  penurunan  harga  saham  pasca  masih diatas  harga  wajarnya.  Adaya  kebijakan  stock  split  tidak  hanya  akan  menurunkan nilai nominal saham tetapi juga nilai atau harga pasarnya. Jika perusahaan melakukan stock  split  1:  4  maka  jumlah  saham  akan  meningkat  empat  kali  lipat  tetapi  nilai nominal saham  turun tinggal ¼ atau 25% dari nilai nominal semula.   Sedangkan penurunan  harga  pasarnya  seharusnya  juga  sebesar  ¼  atau  25%  dari  nilai  harga pasar sebelum ada kebijakan stock split. Harga tersebut dikatakan harga wajar pasca stock split.   Jika ternyata harga pasar pasca stock split riil diatasnya harga wajar maka dikategorikan perusahaan berhasil menjalankan kebijakan stock split dan sebaliknya. Hal ini disebabkan perusahaan dalam mengambil kebijakan stock split , bukan semata- mata faktor lukuiditas tetapi juga signal prospek positif perusahaan yang datang.

## Kinerja Perusahaan
Kinerja  dapat  diartikan  sebagai  prestasi  yang  dicapai  perusahaan  dalam  suatu periode  tertentu  yang  mencerminkan  tingkat  kesehatan  perusahaan  tersebut (Sukhemi, 2007). Pada studi ini kinerja perusahaan dipilah menjadi dua; (1) kinerja keuangan,  (2)  kinerja  pasar.  Kinerja  keuangan  menggambarkan  kondisi  kesehatan keuangan  perusahaan  dengan  indikator  kecukupan  modal,  likuiditas  dan profitabilitas  (Dwilita  &  Satrya,  2018).  Pengukuran  kinerja  keuangan  keuangan perusahaan  dapat  diketahui  dengan  melihat  informasi  laporan  keuangan  seperti solvabilitas dan likuiditas (Lucyanda & Anggriawan, 2015). Analisis rasio keuangan akan  memperlihatkan  keadaan  baik  atau  tidaknya  suatu  kinerja  keuangan perusahaan. Dengan kondisi kinerja keuangan yang baik akan mendorong keputusan perusahaan untuk melakukan aktivitas stock split .
Proksi yang digunakan untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan pada studi ini adalah Return on Asset (ROA), Current Ratio (CR), dan Debt to Equity Ratio (DER). ROA adalah rasio yang memperlihatkan seberapa besar kontribusi dari aset dalam menghasilkan laba (Puspita, 2018). Perusahaan yang memperoleh laba tinggi maka rasio ini akan tinggi dan menarik perhatian investor. CR adalah rasio yang digunakan untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  membayar  kewajiban  jangka  pendek. Rasio ini merupakan suatu alat untuk mengukur keamanan atau margin of safety dari perusahaan (Hanifah et al., 2022). Disisi lain Debt to Equity Ratio (DER) menunjukkan berapa besar modal pemilik dalam menutupi hutang perusahaan. Jika rasio ini kecil maka  menggambarkan  perusahaan  baik  dan  dijadikan  investor  dalam menginvestasikan asetnya.
Kinerja  pasar  merujuk  pada  kemaampuan  perusahaan  meningkatkan  nilai  saham perusahaan yang telah diperdagangkan dalam pasar modal. Terdapat beberapa proxy yang dapat digunakan untuk mengukur kinerja pasar yaitu Price Earning Ratio , Price Book  Value Tobin’s  q  ratio yang  diperkenalkan  Tobin  &  Brainard  (1968).  Studi Puspita  (2018)  membuktikan  kinerja  pasar  dengan  proksi  PER  mempengaruhi perusahaan melakukan atau tidak melakukan stock split.  Reaksi pasar terhadap stock split bukan hanya karena tindakan stock split, akan tetapi sinyal yang dikirim oleh perusahaan melaluii stock split (Syed & Bajwa, 2018).

## Pengembangan Hipotesis
Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Harga Saham Pasca Stock Split
Kinerja keuangan yang bagus dapat menaikan harga saham karena dengan kinerja keuangan yang bagus investor akan tertarik membeli saham perusahaan dan dapat menaikan  harga  saham  (Apriani  &  Situngkir,  2021).  Kinerja  keuangan  juga menggambarkan  kondisi  kesehatan  keuangan  perusahaan  dengan  indikator kecukupan  modal,  likuiditas  dan  profitabilitas  (Dwilita  &  Satrya,  2018).  Kinerja keuangan  mampu  mempengaruhi  harga  saham sebesar 48,9  % sedangkan sisanya dipengaruhi oleh faktor lain (Tumandung et al., 2017). Stock split menjadi salah satu
faktor yang mempengaruhi harga saham menjadikan harga saham lebih rendah dan lebih  terjangkau  oleh  investor  (Puspita  &  Yuliari,  2019).  Perusahaan  yang  kinerja keuangannya bagus dengan melakukan stock split harga sahamnya seharusnya akan naik dan stock split berhasil. Sebaliknya ketika kinerja keuangan perusahaan buruk ketika  melakukan stock  split maka  harganya  akan  semakin  hancur.  Dengan argumentasi perusahaan yang memiliki kinerja keuangan yang bagus, harga saham akan  berpotensi  mengalami  kenaikan,  dengan  asumsi  dasar  bahwa  harga  saham mencerminkan kondisi fundamental perusahaan yang diukur dari kinerja kuangan. Ada  kemungkinan  perusahaan  dengan  kinerja  kuangan  yang  bagus  tersebut  saat harga  sudah  tinggi,  sehingga  jika  terus  mengalami  kenaikan  bahwa  kemungkinan saham  akan  menjadi  tidak  likuid  karena  harga  tinggi.  Untuk  mengantisipasi  hal tersebut  maka  perusahaan  mengambil  aksi stock  split .  Dengan  demikian  dalam konteks  diatas  stock  split  dapat  merupakan  “ a  good  news ”  sehingga  saham  tetap mengalami  kenaikan  meskipun  jumlah  saham  yang  beredar  bertambah.  Kinerja keuangan  yang  diproksikan  dengan  ROA,  CR,  dan  DER  semakin  bagus  akan mendukung keberhasilan stock split . Return on asset (ROA) memperlihatkan seberapa besar kontribusi dari aset dalam menghasilkan laba  (Puspita, 2018). Current Ratio (CR)  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan membayar  kewajiban  jangka  pendek.  Rasio  ini  merupakan  suatu  alat  untuk mengukur keamanan atau margin of safety dari perusahaan  (Hanifah et al., 2022). Disisi  lain Debt  to  Equity  Ratio (DER)  menunjukkan  berapa  besar  modal  pemilik dalam  menutupi  hutang  perusahaan.  Jika  rasio  ini  kecil  maka  menggambarkan perusahaan  baik  dan  dijadikan  investor  dalam  menginvestasikan  asetnya. Berdasarkan argumen di atas maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H1 : Kinerja keuangan berpengaruh positif terhadap keberhasilan harga pasar pasca stock split

## Pengaruh Kinerja Pasar terhadap Harga Saham Pasca Stock Split
Stock  split adalah  bentuk  aktivitas  korporasi  yang  memecah  nilai  nominal  saham menjadi lebih kecil (Firda Indriani, 2022). Aktivitas stock split menunjukkan bahwa perusahaan  bisa  dipercaya  oleh  pemegang  saham  karena  terdapat  respon  positif pasar modal (Pradipta & Jati, 2017). Adanya stock split maka perusahaan dianggap sudah  memiliki  kinerja  keuangan  dan  kinerja  pasar  yang  baik,  atau  kelangsungan perusahaan  di  masa  depan  tinggi.  Kinerja  pasar  yang  baik  diharapkan  dapat menaikan kepercayaan investor (Dwilita & Satrya, 2018) sehingga kinerja pasar yang dipandang  bagus  akan  berdampak  pada  kenaikan  harga  saham.  Kinerja  pasar merupakan  apresiasi  investor  terhadap  prospek  perusahaan.  Selain  itu  juga, menunjukkan kepercayaan pasar atas kinerja perusahaan (Firmansyah &  Indriani ,2021) .  Kinerja pasar sering diukur dengan Tobin’s Q.   Nilai Tobin’Q yang semakin tinggi akan memperlihatkan tingkat keberhasilan perusahaan di masa depan (Arief et al., 2020). Oleh karena itu, perusahaan yang memiliki kinerja pasar yang bagus  jika melakukan stock split akan menarik minat para investor untuk mengkoleksi saham (Yustisia,  2018)  sehingga  akan  berdampak  positip  terhadap  kenaikan  harga
sahamnya atau keberhasilan harga pasar pasca stock split . Dari argumentasi tersebut dapat ditarik hipotesis sebagai berikut:
H2 : Kinerja pasar berpengaruh positif terhadap keberhasilan harga pasar pasca stock split .

## Metoda

## Jenis dan Sumber Data
Studi ini adalah studi kuantitatif yang menggunakan data sekunder dari perusahaan. Sumber data diperoleh dari website Bursa Efek Indonesia (www.idx.com) dan Yahoo Finance (www.finance.yahoo.com). Untuk menghindari adanya efek yang tercampur, maka  kriteria  sampling  tidak  melakukan  aksi  korporasi  lain  menggunakan  event dengan lima hari sesudah eksekusi. Untuk memperjelas pengukuran variabel maka harga  penutupan  yang  digunakan  yaitu  lima  hari  setelah  dimulainya  perdagangan saham dengan nilai baru di pasar. Penggunaan event window yang tidak terlalu lama diharapkan  pasar  bereaksi  pada  waktu  peristiwa stock  split diterima  oleh  pasar (Wayan et al., 2015). Stock split termasuk informasi yang mudah dicerna sehingga hanya  memerlukan  periode  yang  singkat  (Indriani,  2022).  Periode  pendek  umum digunakan karena terdapat kebiasaan di bursa dimana akan terjadi lonjakan volume transaksi pada 3-5 hari di seputar even t.

## Populasi dan Sampel
Sub-bagian ini menjelaskan tentang proses penetapan populasi dan sampel. Populasi pada studi ini adalah perusahaan yang sudah terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode  2018-2021.  Teknik  pengambilan  sampel  menggunakan  metode purposive sampling .  Kriteria  sampling  yang  digunakan  pada  studi  ini  adalah  a)  perusahaan melakukan  aktivitas stock  split pada  periode  2018-2021,  dan  b)  perusahaan  tidak melakukan corporate  action lain  seperti merger,  right  issue ,  dan  IPO  c)  Laporan keuangan pada tahun diteliti harus tersedia serta memiliki informasi setiap variabel yang akan digunakan.

## Tabel 1. Pemilihan Sampel
Kriteria Penelitian Jumlah Data Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan melakukan aktivitas stock split pada periode 2018-2021. 41
Perusahaan tidak melakukan corporate action lain seperti merger , right issue , dan IPO. 0 Laporan keuangan tiap perusahaan yang tidak memiliki informasi lengkap tiap variable yang digunakan. 0 Sampel yang memenuhi kriteria 41 Total Sampel 41

## Pengukuran Variabel

## Keberhasilan Harga Pasar Pasca
Stock Split
Stock split yang berhasil dapat dilihat dari  harga pasar pasca stock split yang bergerak secara positif.  Ketika harga pasar pasca stock split lebih besar dari harga wajarnya dapat dikatakan berhasil. Kewajaran harga saham merupakan harga ketika eksekusi dilakukan atau penurunan harga pasar yang sebanding dengan ratio stock split . Jika harga pasar pasca stock split lebih rendah dibandingkan dengan harga wajar maka stock  split gagal.  Harga pasar dilihat dalam waktu 5 hari pasca dilakukannya stock split .
𝑃𝑝𝑎𝑠𝑐𝑎  =  𝑅𝑎𝑡𝑎 − 𝑟𝑎𝑡𝑎 ℎ𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑝𝑎𝑠𝑎𝑟 𝑝𝑎𝑠𝑐𝑎 𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘 𝑠𝑝𝑙𝑖𝑡 ℎ𝑖𝑛𝑔𝑔𝑎 ℎ𝑎𝑟𝑖 𝑘𝑒 5 ……(1)
𝑃𝑤𝑎𝑗𝑎𝑟  =  ℎ𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑝𝑎𝑠𝑎𝑟 𝑝𝑎𝑠𝑐𝑎 𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘 𝑠𝑝𝑙𝑖𝑡 𝑠𝑒𝑏𝑎𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔 𝑑𝑒𝑛𝑔𝑎𝑛 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘 𝑠𝑝𝑙𝑖𝑡(2)
𝐾𝑒𝑏𝑒𝑟ℎ𝑎𝑠𝑖𝑙𝑎𝑛  = 𝑃𝑝𝑎𝑠𝑐𝑎−𝑃𝑤𝑎𝑗𝑎𝑟 𝑃𝑤𝑎𝑗𝑎𝑟 𝑥 100% ………………… ...(3)
Keterangan:
Ppasca : Harga pasar pasca stock split
Pwajar  : Harga wajar

## Kinerja Keuangan
Kinerja Keuangan pada studi ini menggunakan proksi ROA, CR, dan DER,  satu tahun sebelum (t-1) aksi korporasi berupa stock split.
1) Return on Assets (ROA)
Rasio  yang  digunakan  untuk  melihat  seberapa  besar  laba  dari  perusahaan  dapat diperoleh dari kekayaan yang dimiliki perusahaan. Pengukuran ROA menggunakan rumus:
𝑅𝑂𝐴 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑠𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 . . . . . . . . . (4)

## 2) Current Ratio (CR)
Current Ratio adalah rasio untuk mengukur kemampuan membayar kewajiban jangka pendek perusahaan.  Rasio ini untuk melihat aset lancar yang dimiliki  perusahaan untuk  menutupi  kewajiban  jangka  pendeknya.  Pengukuran Current  Ratio menggunakan rumus:
𝐶𝑅 = 𝐴𝑠𝑒𝑡 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 . . . . . . . . . . (5)

## 3) Debt to Equity Ratio (DER)
Rasio yang digunakan untuk mengukur utang dengan ekuitas. Debt to Equity Ratio dapat mengukur seberapa besar perusahaan dibiayai oleh hutang. Jika rasio ini tinggi maka pendanaan perusahaan melalui hutang juga banyak. Pengukuran Debt to Equity Ratio menggunakan rumus:

## 𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 . . . . . . . . . . (6)

## Kinerja Pasar
Pengukuran kinerja pasar pada studi ini menggunakan Tobin’s q ratio dimana rasio ini menunjukan kondisi peluang investasi pada perusahaan (Tobin & Brainard, 1968). Rasio Tobin’s q menunjukkan perbandingan antara market value of share dan hutang dengan total asset. Nilai Tobin’s q ratio yang tinggi menunjukkan perusahaan mampu menciptakan nilai bagi pemegang saham sehingga berpengaruh terhadap kenaikan harga saham.
𝑇𝑜𝑏𝑖𝑛 ′ 𝑠 𝑞 = 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑜𝑓 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦+𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 …….….(7)
Market Value of Equity = Jumlah saham yang beredar x harga pasar saham perusahaan Keterangan:  EMV  atau market  value  of  equity diperoleh  dari  hasil  perkalian  harga saham  penutupan  pada  akhir  tahun  ( closing  price )  dengan  jumlah  saham  yang beredar pada akhir tahun.
Studi ini juga memasukan variable control yang berfungsi mengurangi bias penelitian yang dapat mempengaruhi hubungan variable independent dan variable dependen sehingga hasil pengujian lebih valid. Selain itu, variable control ditambahkan untuk menghilangkan  pengaruh  faktor  eksternal  dari  variable  lain  yang  dapat mempengaruhi  hubungan  antar  variable  dalam  studi,  serta  dapat  mendorong memberikan  interpretasi  yang  lebih  dalam  mengenai  hubungan  atau  dampak  dari variable  independent  terhadap  variable  dependen.  Variabel  control  pada  studi  ini adalah  ukuran  perusahaan  ( firm  size )  dan  umur  perusahaan.  Ukuran  perusahaan ( firm size ) dengan melihat total asset pada laporan keuangan. Semakin besar ukuran
perusahaan  maka  perusahaan  dianggap  unggul  dalam  segi  kekayaan  sehingga memberi kesan yang baik pada investor dan investor mau menanamkan modalnya menjadikan  harga  saham  bergerak  naik.  Menurut  Tao  et  al.  (2021)  ukuran perusahaan memiliki pengaruh terhadap harga saham perusahaan. Variabel control kedua yang akan dipakai adalah umur perusahaan. Umur perusahaan menunjukkan lamanya suatu perusahaan berdiri. Semakin lama perusahaan berdiri dapat dikatakan semakin baik karena perusahaan telah menghadapi berbagai kondisi atau tantangan. Menurut Putra (2021) semakin lama perusahaan berjalan maka harga sahamnya juga akan meningkat. Perusahaan yang sudah berdiri lama menunjukkan kinerja yang baik karena dapat meningkatkan kepercayaan investor.

## Teknik Analisis Data
Studi ini menggunakan analisis deskriptif seperti minimum, maksimum, mean dan standar  deviasi  untuk  mendeskripsikan  masing-masing  variabel  penelitian. Kemudian  sebelum  pengujian  hipotesis  dengan  menggunakan  regresi  berganda terlebih    dahulu  dilakukan  uji  asumsi  klasik.  Sesuai  dengan  hipotesis  yang  telah dirumuskan maka disusul model estimasi sebagai berikut:
HS = α +β1(KK)+β2(KP)+β3(SIZE)+β4(UMP)+e
Dimana HS : Harga pasar pasca stock split KK : Kinerja keuangan KP : Kinerja pasar Size
: Ukuran perusahaan
UMP  : Umur perusahaan Analisis data dilakukan dengan menggunakan software IBM SPSS Statistic 26 pada taraf signifikansi (α) sebesar 5%.

## Hasil dan Pembahasan
Hasil

## Hasil Uji Statistik Deskriptif
Pengujian pada studi ini diawali dengan analisis statistik deskriptif dimana gambaran awal  mengenai  sifat  data  dari  nilai  minimum,  nilai  maksimum,  rata-rata,  standar deviasi dari seluruh variable akan terlihat.

## Tabel 2. Hasil Analisis Deskriptif
Variabel Min Max Mean Standard Deviation KEBERHASILAN -0,356 0,261 -0,001 0,092 ROA -0,190 0,343 0,078 0,094 CR 0,316 3,280 1,553 0,785 DER 0,240 3,837 1,110 0,784 TOBIN 0,692 9,248 2,741 2,191 UMP 6 87 28 16,093 SIZE (miliar) 41,591 107.557,256 31.993,373 16.724,278
Sumber: Data, 2023
Tabel 2 menunjukan bahwa terdapat 41 (empat puluh satu) sampel untuk pengujian. Variabel  keberhasilan  memiliki  nilai  rata-rata  yang  negative  sebesar  -0,001  yang berarti rata-rata 5 hari pasca stock split perusahaan yang menjadi sampel mengalami penurunan  harga  saham  sebesar  -0,10%  sehingga  memberi  indikasi  tidak menunjukan keberhasilan. Selanjutnya, kinerja keuangan diproksikan dengan ROA, CR, dan DER sehingga ketiga proksi akan memperlihatkan keadaan baik atau tidaknya suatu kinerja keuangan perusahaan. Pada Tabel 2 menunjukan rata-rata dari ketiga variable  tersebut  menunjukkan  nilai  yang  positif.  Rata-rata Return  on  Assets satu tahun  sebelum  melakukan stock  spli t  sebesar  7,80%  mengindikasikan  perusahaan memiliki  kemampuan  mengelola  asetnya  dalam  menghasilkan  laba.  Yang  berarti, rata-rata  perusahaan  satu  tahun  sebelum  melakukan  stock  split  mampu menghasilkan  7,80%  dari  total  asset  yang  dimiliki  perusahaan.  Hasil  uji  statistik deskriptif menunjukkan rata-rata Current Ratio sebesar 1,553 kali dari hutang jangka pendeknya,  menunjukkan  setiap  1  rupiah  hutang  lancar  perusahaan  dijamin  oleh 1,553 aset lancar. Yang artinya, perusahaan memiliki aset lancar yang cukup dalam melunasi hutang jangka pendeknya sebanyak 1,533 kali. Selanjutnya Debt to Equity Ratio memiliki  rata-rata  sebesar  1,11  yang  mengindikasikan  rata-rata  perusahaan memiliki komposisi hutang lebih besar 1,11 kali daripada total ekuitasnya.
Selanjutnya,  kinerja  pasar  diproksikan  dengan Tobin’q menunjukan  nilai  rata-rata sebesar 2,741 yang mengindikasikan perusahaan memiliki peluang investasi karena nilainya diatas 1 sehingga perusahaan memiliki peluang pertumbuhan masa depan. Hasil pengujian menunjukan variable umur perusahaan memiliki nilai rata-rata 28 yang berarti rata-rata umur perusahaan yang diteliti sudah berdiri 28 tahun. Selain itu  proksi  size  menggunakan  nilai  total  asset  perusahaan,  dan  didapatkan  ukuran perusahaan rata-rata memiliki total asset sebesar 31.993,373 miliar. Besarnya rata- rata total asset yang dimiliki perusahaan mengindikasikan rata-rata perusahaan yang menjadi sampel termasuk dalam perusahaan besar.

## Hasil Uji Asumsi Klasik
Pengujian dilanjutkan dengan uji asumsi klasik dimana uji ini menjadi syarat yang wajib dipenuhi dalam model regresi dan pengembangannya. Tujuan dari pengujian asumsi  klasik  adalah  memberikan  keyakinan  akan  keakuratan  dan  ketepatan  dari persamaan model.  Uji  asumsi  klasik  dilakukan  dengan  4  tahap  pengujian yaitu  uji normalitas, uji multikolinearitas, uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi.

## Tabel 3. Hasil Uji Normalitas
Unstandardized Residual Asymptote significance 0,110

## Sumber: Data, 2023
Pengujian  pertama  dilakukan  dengan  uji  normalitas,  dimana  pengujian  ini membandingkan nilai asymptote significance dengan taraf  signifikan sebesar 0,05. Tujuan  dari  uji  normalitas  adalah  memberikan  informasi  mengenai  normalitas residual  data.  Dalam  studi  ini  menggunakan  uji  Kolmogorov-Smirnov  dan  dapat dilihat  dari  Tabel  3  menunjukkan  besaran  asymptote  significance  sebesar 0,110  > 0,05. Hasil uji normalitas mengindikasikan bahwa data berdistribusi secara normal dan sudah lolos dari uji normalitas.

## Tabel 4. Hasil Uji Multikolinearitas
Variabel VIF ROA 1,234 CR 1,253 DER 1,129 TOBIN 1,308 UMP 1,163 ln(SIZE) 1,562

## Sumber: Data, 2023
Dalam  uji  asumsi  klasik  selanjutnya  dilakukan  uji  multikolinearitas,  dimana pengujian  ini  bertujuan  mengidentifikasi  korelasi  antar  variable.  Setiap  variable dalam model studi tidak diperbolehkan terdapat korelasi antar variable. Data studi lolos uji multikolinearitas jika nilai VIF ( Variance Inflation Factor ) kurang dari nilai cut off multikolinearitas yaitu 10. Pada Tabel 4 menunjukan seluruh variable nilai VIF < 10 maka dapat disimpulkan bahwa data studi ini tidak ada korelasi antar variable atau tidak terjadi multikolinearitas.
Tabel 5. Hasil Uji Heteroskedastisitas Variabel Nilai Signifikansi ROA 0,428 CR 0,878 DER 0,688 TOBIN 0,123 UMP 0,847 ln(SIZE) 0,241

## Sumber: Data, 2023
Uji  Heteroskedastisitas  bertujuan  melihat  adanya  kaitan  atau  kesamaan  varians residual  suatu  pengamatan  ke  pengamatan  lainnya.  Pengujian  heteroskedastisitas dapat dikatakan lolos jika mempunyai nilai signifikansi > 0,05 yang artinya terdapat kesamaan  varians  residual  antar  pengamatan.  Berdasarkan  hasil  pada  Tabel  5, keenam  variable  menunjukkan  nilai  signifikansi  >  0,05  dimana Return  on  Asset memiliki  nilai signifikansi  0,428, Current  Asset 0,878, Debt  to  Equity  Ratio sebesar 0,688, Tobin sebesar 0,123, umur sebesar 0,847, dan 0,241 untuk Size. Hasil tersebut menunjukkan  adanya  kesamaan  varians  residual  dari  satu  pengamatan  ke pengamatan lain atau bisa dikatakan tidak ada gejala heteroskedastisitas.

## Tabel 6. Hasil Uji Autokorelasi
Durbin-Watson dL 1,891 dU 1,849 D 2,084 4-dU 2,151 4-dL 2,109

## Sumber: Data, 2023
Pengujian  keempat  dalam  uji  asumsi  klasik  yaitu  uji  autokorelasi.  Pengujian  ini memiliki  tujuan  untuk  mengetahui  korelasi  residu  antar  periode  penelitian.  Pada studi ini uji autokorelasi menggunakan uji Durbin-Watson dengan membandingkan hasil durbin-watson (d) dengan nilai dU dan 4-dU. Jika data berada di antara nilai dU dan 4-dU dapat disimpulkan data tidak memiliki autokorelasi. Tabel 6 menunjukkan hasil durbin watson (d) sebesar 2,084 dimana nilai tersebut diantara dU dan 4-dU. Hal  tersebut  menunjukkan  tidak  ada  korelasi  residu  antar  data  pengamatan  dan dapat disimpulkan bahwa data lolos uji autokorelasi.

## Uji Hipotesis
Pengujian  hipotesis  dilakukan  untuk  mengetahui  hubungan  antar  variabel  secara langsung.  Pengujian  hipotesis  diawali  dengan  uji kelayakan  model  atau Uji  F  yang bertujuan  mengetahui  apakah  model  yang  digunakan  layak  untuk  menjelaskan
pengaruh variable. Pada tabel 7 menunjukkan nilai F hitung sebesar 9,811 dan nilai F tabel dihitung menggunakan enam variable independent (k=6) dan 41 sampel (n=41) diperoleh nilai F tabel 2,33 maka F hitung 9,811 > nilai F tabel 2,33 yang artinya model layak untuk digunakan sebagai penjelasan pengaruh variable independen terhadap variable  dependen.  Nilai  Adjusted  R  Square  sebesar  0,109  yang  artinya  variable keberhasilan  harga  saham  stock  split    bisa  dijelaskan  dengan  variasi  perubahan variable independent sebesar 10,9% dan sisanya dijelaskan variable lain yang tidak masuk dalam pengujian studi ini.

## Tabel 7. Hasil Uji Hipotesis
Model B t Sig (Constant) -0,795 -0,137 0,892 ROA 6,604 0,344 0,733 CR 0,424 0,179 0,859 DER -1,676 -0,697 0,491 TOBIN 0,741 1,030 0,310 UMP 0,025 0,206 0,838 ln(SIZE) 0,151 -0,057 0,024 R Square 0,057 Adjusted R Square 0,109 F 9,811 Sig 0,000 Sumber: Data, 2023
Tabel  7  menunjukkan  hasil  uji  hipotesis  yang  memiliki  tingkat  signifikansi  0,05. Proksi kinerja  keuangan ROA nilai koefisien (B) positif sebesar 6,604 dengan nilai signifikansi sebesar 0,733 > 0,05 yang berarti variable ROA berpengaruh positif akan tetapi tidak signifikan terhadap keberhasilan harga saham. Kemudian proksi kinerja keuangan kedua yaitu CR menunjukkan nilai koefisien (B) positif sebesar 0,424 dan nilai signifikansi sebesar 0,859 > 0,05 yang mengindikasikan CR berpengaruh positif tetapi  tidak  signifikan  terhadap  keberhasilan  harga  saham.    Selanjutnya,  nilai koefisien (B) dari DER negatif sebesar -1,676 serta nilai signifikansinya sebesar 0,491 > 0,05 yang berarti DER tidak signifikan terhadap keberhasilan harga saham. Ketiga proksi  kinerja  keuangan  ROA,  CR,  dan  DER  tidak  signifikan  maka  H1  yang menyatakan  kinerja  keuangan  berpengaruh  positif  terhadap  keberhasilan  harga pasar pasca stock split tidak terbukti.
Lebih lanjut, Tabel 7 juga menunjukkan bahwa Tobin memiliki nilai koefisien sebesar 0,741 dan nilai signifikan sebesar 0,310 > 0,05. Oleh sebab itu, disimpulkan bahwa Tobin’q memiliki  pengaruh  positif  namun  tidak  signifikan  terhadap  keberhasilan harga saham pasca stock split . Kemudian variable kontrol UMP atau umur perusahaan memiliki nilai signifikansi sebesar 0,838 menunjukan tidak signifikan karena > 0,05.
Umur perusahaan tidak memiliki pengaruh yang signifikan dalam mendukung kinerja keuangan serta kinerja pasar. Variabel kontrol  yang kedua  yaitu SIZE atau ukuran perusahaan memiliki nilai signifikansi 0,024 < 0,05 yang mengindikasikan terdapat pengaruh  positif  ukuran perusahaan  terhadap  kinerja  keuangan  dan  kinerja  pasar yang berarti ukuran perusahaan mampu memperkuat kinerja keuangan dan kinerja pasar terhadap keberhasilan harga sahamnya. Variable kontrol ukuran perusahaan sebesar  0,024  menjelaskan  ukuran  perusahaan  memiliki  dampak  nyata  terhadap kinerja keuangan dan kinerja pasar. Maka H2 yang yang menyatakan kinerja pasar berpengaruh positif terhadap keberhasilan harga pasar pasca stock split , ditolak

## Pembahasan
Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Keberhasilan Harga Saham Pasca Stock Split
Berdasarkan  hasil  analisis  menunjukkan  hasil  tidak  signifikan  antara  kinerja keuangan yang diproksikan ROA, CR, dan DER terhadap keberhasilan harga saham pasca stock split . Terdapat beberapa kemungkinan mengapa kinerja keuanagan tidak signifikan. Pertama, kinerja keuangan diukur dengan data satu tahun sebelum aksi stock  split  sehingga  kurang up-date ,  kemungkinan  hasilnya  akan  berbeda  jika menggunakan laporan keuangan interim yang terdekat dengan waktu aksi stock split. Kedua, kemungkinan lainnya, pasar sudah tidak merespon kebijakan stock split pasca eksekusi  karena  kemungkinan  sudah  merespon  jauh-jauh  hari  saat  perusahaan melakukan  pengumuman stock split atau saat mengusulkan rencana stock split pada RUPS. Ketiga, bisa berjadi meskipun  kinerja keuangan perusahaan bagus akan tetapi, investor beranggapan stock split menjadikan saham tidak menarik lagi dikarenakan alasan  prestise  dan  berpotensi  untuk  mengalami  penurunan  harga  karena  jumlah saham  beredar  semakin  banyak.  Meskipun  dalam  beberapa  kasus,  stock  split menunjukan  keberhasilan.  Misalnya,  PT  Garudafood  Putra  Putri  Jaya  Tbk  (GOOD) mengumumkan rencana stock split 1:5. Saham GOOD menguat pasca pengumuman stock split , pada penutupan harga saham Rabu, 16 Juni 2021 saham GOOD naik 1,8% dimana  terjadi  peningkatan  volume  perdagangan  saham  dengan  total  frekuensi perdagangan saham yaitu 780 kali.

## Pengaruh Kinerja Pasar terhadap Keberhasilan Harga Saham Pasca

## Stock Split
Hasil  analisis  menunjukkan  tida k  signifikan  antara  variable  Tobin’q  terhadap keberhasilan harga saham pasca stock split . Kinerja pasar yang diproksikan dengan Tobin’q menunjukkan  jika  nilainya  tinggi  akan  memberikan  gambaran  mengenai seberapa  efektif  perusahaan  dalam  menghasilkan  nilai  pasar  bagi  para  pemegang saham.  Akan  tetapi  hasil  pengujian  menunjukkan  kinerja  pasar  tidak  terbukti mendukung keberhasilan harga saham pasca stock split . Kinerja pasar dapat dilihat dari harga saham perusahaan yang diterima oleh pasar dan bagaimana pergerakan saham perusahaan di pasar. Meskipun kinerja pasar yang diproksikan dengan Tobin’q
nilainya  tinggi,  tidak  menjamin  keberhasilan  harga  saham  pasca stock  split .  Ada kemungkinan seperti argumentasi kinerja keuangan, pasar sudah bereaksi jauh -jauh hari  saat  perusahaan  melakukan    pengumuman stock  split atau  saat  mengusulkan rencana  stock  split  pada  RUPS.  Kemungkinan  lain  berkaitan  dengan time-lag pengujian.  Studi  ini  seharusnya  mempertimbangkan  kinerja  keuangan  dan  pasar minimal  satu  tahun    atau  satu  kuartal  sebelum  aksi stock  split karena  biasanya investor akan menilai fundamental perusahaan berdasarkan data historis.

## Simpulan
Studi  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  kinerja  perusahaan  terhadap keberhasilan harga saham pasca stock split . Hasil studi menunjukan bahwa kinerja keuangan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  keberhasilan  harga  saham  pasca stock split . Demikian juga dengan kinerja pasar  yang diproksikan dengan Tobin’q juga positif tidak signifikan berpengaruh terhadap keberhasilan harga saham pasca stock split . Oleh karena itu kinerja keuangan dan Tobin’q yang tinggi belum menunjukkan belum  menunjukkan  jaminan  keberhasilan  harga  saham  bagi  perusahaan  yang melakukan aksi stock split .
Studi ini memiliki implikasi teoritis dan implikasi praktis. Implikasi teoritis dari studi ini aksi stock split kemungkinan akan berperan untuk meningkatkan likuiditas saham tetapi  belum  tentu  berhasil  maka  mampu  sebagai  instrumen signaling tentang prospek positif perusahaan dimasa datang, terbukti pasca stock spli t harganya rata- rata lebih rendah dibandingkan dengan harga wajarnya. Sedangkan  implikasi praktis pada studi ini antara lain ditujukan kepada manajer perusahaan  yang mengusulkan stock split hendaknya  mempertimbangkan kemungkinan respon pasar agar kinerja sahamnya pasca stock split mengalami penurunan.
Studi ini tidak terlepas adanya beberapa keterbatasan yaitu hanya melihat perubahan yang terjadi 5 hari pasca stock split , sehingga diduga pasar sudah tidak bereaksi atau tidak  merespon  pasca stock  split karena  kandungan  sinyal  informasi  yang  sudah hilang.  Keterbatasan  lainnya  yaitu  tidak  melihat  volume  perdagangan  saham  yang juga berpengaruh pada keberhasilan harga saham. Oleh karena itu, studi selanjutnya dapat  meneliti  dengan event  window yang  lebih  panjang,  misalnya  mulai  saat perusahaan  mengumumkan  keterbukaan  informasi  bahwa  perusahaan  akan mengusulkan stock split menjadi salah satu agenda RUPS dimasa datang. Selain itu, studi  berpontensi  bias  karena  menggunakan  laporan  tahunan  (t-1)  dan  tidak memperhitungkan efek pandemic COVID 19. Dengan demikian studi yang akan dapat menggunakan laporan keuangan interim terdekat dan memilah analisis berdasarkan kerangka waktu sebelum, selama dan pasca COVID 19.

## Daftar Pustaka
Adisetiawan,  R.,  &  Atikah.  (2018).  Does  stock  split  influence  to  liquidity  and  stock  return? (empirical evidence in the Indonesian capital market). Asian Economic and Financial Review, 8 (5), 682 – 690. https://doi.org/10.18488/journal.aefr.2018.85.682.690
Apriani, V., & Situngkir, T. L. (2021). Pengaruh kinerja keuangan terhadap harga saham. Jurnal
Akuntansi Dan Keuangan, 18( 4), 762 – 769.
Arief, H., Saratian, E. T. P., Nugroho, D. A., Ashshidiqy, N., & Kolis, D. N. (2020). Pengaruh ROA, DER, dan Tobin’s Q -Ratio terhadap harga saham pada industri pertambangan migas di  bursa  efek  Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Manajemen  Bisnis,  6 (02),  174 – 183.  http://dx.doi.org/10.22441/jimb.v6i2.8199
Chauhan,  Y.,  Kumar,  S.,  &  Pathak,  R.  (2017).  Stock  liquidity  and  stock  prices  crash-risk: Evidence from India. North  American Journal of Economics and Finance, 41, 70 – 81. https://doi.org/10.1016/j.najef.2017.04.003
Chern,  K.  Y.,  Tandon,  K.,  Yu,  S.,  &  Webb,  G.  (2008).  The  information  content  of  stock  split announcements: Do options matter? Journal of Banking and Finance, 32( 6), 930 – 946. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2007.07.008
Conroy, R. M., Harris, R. S., & Benet, B. A. (1990). The effects of stock splits on b id‐ ask spreads. The  Journal  of  Finance,  45 (4),  1285 – 1295.  https://doi.org/10.1111/j.1540- 6261.1990.tb02437.x
Devi, N. N. S. J. P., & Artini, L. G. S. (2019). Pengaruh ROE, DER, PER, dan nilai tukar terhadap return  saham. E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana,  8 (7),  4183. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i07.p07
Dwilita, H., & Satrya, M. H. (2018). Penilaian kinerja keuangan perusahaan pada pasar modal indonesia sebelum dan setelah melakukan stock split saham. J urnal Akuntansi Bisnis & Publik, 8 (2), 140 – 157.
Fernando,  A.  (2021). Ada  yang  Sukses  &  “Gagal”,  Deretan  14  Emiten  Ini  Stock  Split! CNBC Indonesia.
Indriani, B.F. (2022). The market reaction to stock split announcement. Journal of Business and Management Review, 3( 12), 869 – 880. https://doi.org/10.47153/jbmr312.5572022
Firmansyah, A., & Sari Indriani, T. (2021). Kebijakan stock split perusahaan non-financial di indonesia:  manajemen  laba,  kinerja  operasi,  kinerja  pasar. Owner  Riset  dan  Jurnal Akuntansi, 5 (2), 345 – 357. https://doi.org/10.33395/owner.v5i2.483
Hanifah,  A.,  Zulkarnain,  I.,  Manajemen,  P.  S.,  &  Jakarta,  U.  M.  (2022).  Kinerja  keuangan perusahaan  sebelum  dan  sesudah  stock  split  di  bursa  efek  Indonesia  tahun  2018.
Procedia of Social Sciences and Humanities 3 (114), 427 – 436.
https://doi.org/10.21070/pssh.v3i.114
Hu,  M.,  Chao,  C.  C.,  Malone,  C.,  &  Young,  M.  (2017).  Real  determinants  of  stock  split announcements. International Review of Economics and Finance, 51 (July), 574 – 598. https://doi.org/10.1016/j.iref.2017.07.027
Ikenberry, D. L., Rankine, G., & Stice, E. K. (1996). What do stock splits really signal? Journal of Financial and Quantitative Analysis 31 (3),357-375.
https://doi.org/10.2307/2331396
Lucyanda,  J.,  &  Anggriawan,  D.  (2015).  Pengaruh  tingkat  kemahalan  harga  saham,  kinerja keuangan  perusahaan  dan  likuiditas  perdagangan  saham  terhadap  keputusan perusahaan  melakukan  stock  split. Jurnal  Akuntansi  Universitas  Jember,  9 (2),  1-15. https://doi.org/10.19184/jauj.v9i2.1236
Melati,  M.,  &  Nurwulandari,  A.  (2019).  Analisis  reaksi  pasar  terhadap  stock  split  pada perusahaan  bertumbuh  dan  tidak  bertumbuh. Jurnal  Manajemen,  13 (2),  1 – 25. https://doi.org/10.47313/oikonomia.v13i2.502
Mohanty, S., & Moon, D. (2007). Disentangling the signalling and liquidity effects of stock splits.
Applied Financial Economics, 17 (12), 979 – 987.
https://doi.org/10.1080/09603100600749295
Peraturan  Otoritas  Jasa  Keuangan  Republik  Indonesia  Nomor  15  Tahun  2022  Tentang Pemecahan  Saham  Dan  Penggabungan  Saham  Oleh  Perusahaan  Terbuka. https://www.ojk.go.id/id/regulasi/Documents/Pages/Pemecahan-Saham-dan- Penggabungan-Saham-oleh-Perusahaan-Terbuka/POJK 15 - 2022.pdf
Pradipta, I. K. A. W., & Jati, I. K. (2017). Pengaruh pemecahan saham (stock split) pada return saham  dengan  inflasi  sebagai  variabel  moderasi. E-Journal  Akuntansi  Universitas Udayana, 21 (2), 1235 – 1262.
Puspita, N. R. (2018). Determinan keputusan stock split perusahaan (studi pada perusahaan go public yang terdaftar di BEI). Jurnal Manajemen Bisnis Indonesia 7 (2), 208-218.
Puspita,  N.  V.,  &  Yuliari,  K.  (2019).  Analisis  pengaruh  stock  split  terhadap  harga  saham, abnormal  return  dan  risiko  sistematik  saham  perusahaan  (studi  pada  perusahaan yang terdaftar di BEI 2016-2018). Ekonika : Jurnal Ekonomi Universitas Kadiri, 4 (1), 95-110. https://doi.org/10.30737/ekonika.v4i1.335
Putra S., W. S. (2021). Pengaruh ukuran perusahaan dan umur perusahaan terhadap saham initial public offering (IPO) sektor keuangan. Kunuz: Journal of Islamic Banking and Finance, 1 (1), 44 – 52. https://doi.org/10.30984/kunuz.v1i1.23
Putri, A. K. (2020). A return and trading volume activity analysis on before and after stock split announcement. The International Journal of Business Management and Technology,
4 (1), 30 – 36. https://www.theijbmt.com/archive/0931/299108061.pdf
Ranjani, R. P. C., & Dharmadasa, W. N. D. (2018). The impact of stock split announcements on stock  prices:  evidence  from  colombo  stock  exchange. Journal  of  Commerce  & Accounting Research, 7 (2), 9 – 17.
https://doi.org/10.13106/jafeb.2022.vol9.no5.0041
Satria, K., & Adnan. (2018). Analisis peristiwa stock split terhadap harga saham , likuiditas saham dan abnormal return (Studi kasus pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek). Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi (JIMEKA), 3 (3), 364 – 384.
Syed, A. M., & Bajwa, I. A. (2018). Earnings announcements, stock price reaction and market efficiency – the  case  of  Saudi  Arabia. International  Journal  of  Islamic  and  Middle Eastern Finance and Management, 11 (3), 416 – 431. https://doi.org/10.1108/IMEFM- 02-2017-0044
Tao, Q., Xiang, X., & Yi, B. (2021). Using stock split to secure pledged shares: Evidence from Chinese  listed  firms. International  Review  of  Economics  and  Finance,  74 (January), 160 – 175. https://doi.org/10.1016/j.iref.2021.02.007
Tumandung, C., Murni, S., & Baramuli, D. (2017). Analisis pengaruh kinerja keuangan terhadap harga saham pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di bei periode 2011 – 2015. Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  Dan  Akuntansi,  5 (2),  1728 – 1737.
Wan,  X.,  Principe,  J.,  Ringley,  K.,  Basu,  S.,  &  Le,  V.  (2018).  Pengaruh  stock  split  terhadap likuiditas  emiten  di  bursa  efek  Indonesia. Institute  for  Global  Business  Research Conference Proceeding, 2 (1), 119 – 123.
Wayan,  N.,  Irmayani,  D.,  Ekonomi,  F.,  &  Udayana,  U.  (2015).  Dampak  Stock  Split  Terhadap Reaksi  Pasar  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal Manajemen 4 (10), 3287 – 3316.
Yustisia, N. (2018). The impact of stock split on the performance in Indonesian manufacturing companies. Binus Business Review, 9 (1), 39. https://doi.org/10.21512/bbr.v9i1.3790