## Nilai Perusahaan, Manajemen Risiko, Tata Kelola Perusahaan: Peran Moderasi Ukuran Perusahaan
Reynold Ticoalu 1 , Januardi 2 , Amrie Firmansyah 3 , Estralita Trisnawati 4 1,2,4 Magister Akuntansi Universitas Tarumanagara, Jl. Letjen S. Parman No. 1 Jakarta Barat 11440
3 Jurusan Akuntansi Politeknik Keuangan Negara STAN, Sektor V Bintaro Jaya, Jl. Bintaro Utama 3A, Jurang Manggu Timur, Kec. Pondok Aren, Kota Tangerang Selatan, Banten 15222
Kata kunci: Nilai Perusahaan, Perbankan, Risiko, Tata Kelola, Ukuran Perusahaan.

## Keywords:
Firm Value, Banking, Risk, Governance, Firm Size.
Corresponding author: amrie.firmansyah@gmail.com

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh pengungkapan manajemen risiko  dan  tata  kelola  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan.  Selain  itu, penelitian  ini  juga  memasukkan  ukuran  perusahaan  sebagai  pemoderasi dalam  hubungan  pengungkapan  manajemen  risiko  dan  tata  kelola perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  menggunakan  data perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan periode  pengamatan  2016  –  2020  dengan  total  195  observasi  dengan melalui purposive sampling. Uji regresi data panel dengan menggunakan fixed effect model digunakan untuk menguji hipotesis pada penelitian ini. Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  pengungkapan  manajemen  risiko tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan  tata  kelola perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Selanjutnya, penelitian  ini  juga  menemukan  bahwa  ukuran  perusahaan  mampu memperkuat  pengaruh  positif  pengungkapan  manajemen  risiko  terhadap nilai perusahaan, namun tidak memperkuat tata kelola perusahaan terhadap nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  mengindikasikan  bahwa  Otoritas  Jasa Keuangan  selalu  otoritas  pengawas  perbankan  di  Indonesia  perlu meningkatkan  kebijakan  atas  pengungkapan  manajemen  dan  tata  kelola pada perusahaan perbankan.

## ABSTRACT
This study examines the effect of risk management disclosure and corporate governance on firm value. In addition, this study also includes firm size as a  moderator  in  the  relationship  of  risk  management  disclosure  and corporate  governance  to  firm  value.  This  study  uses  data  from  banking companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  with  an  observation period of 2016 – 2020 with 195 observations through purposive sampling. Panel data regression test using the fixed-effect model is used to test the hypothesis  in  this  study.  The  test  results  suggest  that  risk  management disclosure  does  not  affect  firm  value,  while  corporate  governance negatively influences firm value. Furthermore, this study finds that firm size strengthens the positive effect of risk management disclosure on firm value but does not strengthen corporate governance. This research indicates that the  Financial  Services  Authority  is  always  the  banking  supervisory authority  in  Indonesia  and  needs  to  improve  banking  companies' management disclosure and governance policies.

## Pendahuluan
Kondisi  persaingan  usaha  yang  semakin  tajam  menuntut  setiap  perusahaan  untuk  menjaga keberlangsungan  usahanya,  termasuk  perusahaan  sektor  perbankan.  Demi  menjaga  eksistensi  jangka panjang, perusahaan sub sektor perbankan perlu menjaga kepercayaan kepada masyarakat, khususnya nasabah dan investor. Persaingan dalam industri perbankan mengharuskan pihak manajemen untuk terus meningkatkan  kinerja  perusahaannya,  salah  satunya  dengan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan merupakan taksiran yang dianggap investor sebagai ukuran harga saham suatu perusahaan (Wijaya & Sedana, 2015).  Harga saham merupakan perwujudan atas bentuk dari respon investor atas kinerja  perusahaan  dan  kebijakan  manajemen  yang  disampaikan  perusahaan  kepada  publik  (Alfinur, 2016; Ihsani et al., 2021; Permatasari et al., 2021).
Perusahaan sub sektor perbankan menjadi salah satu sub sektor  perusahaan yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  yang  menarik  perhatian  investor.  Perusahaan  perbankan  dianggap  memiliki tingkat  permodalan  yang  tinggi  dan  tingkat  likuiditas  yang  memadai  (Wijaya  &  Firmansyah,  2021). Selain  itu,  adanya  dukungan  pemerintah  terhadap  perusahaan  perbankan  dalam  menjaga  kestabilan ekonomi dalam suatu negara (Firmansyah, Sihombing, et al., 2020; Zhou, 2010). Adapun perkembangan industri perbankan di Indonesia mengalami kenaikan sejak terjadinya krisis keuangan global di tahun 2008 (Gambar 1).

## Gambar 1. Pertumbuhan Kegiatan Usaha Perbankan di Indonesia
Hal  ini  dapat  dilihat  dengan  meningkatnya  jumlah  dana,  aset  yang  dimiliki  serta  penyaluran dana  yang  dilakukan  oleh  industri  perbankan  di  Indonesia  (Pramisti,  2020).  Semakin  besar perkembangan  suatu  usaha,  maka  akan  diikuti  dengan  semakin  banyaknya  risiko  –  risiko  yang  akan dihadapi,  termasuk  perusahaan  sub  sektor  perbankan  (Firmansyah,  Sihombing,  et  al.,  2020).  Risiko tersebut dapat mengancam keberlangsungan perusahaan di masa mendatang (Firmansyah, Utami, et al., 2020).  Risiko  tersebut  dapat  terjadi  baik  dari  faktor  internal  perusahaan  maupun  faktor  eksternal perusahaan (Firmansyah, Utami, et al., 2020).
Risiko  yang  terjadi  akibat  faktor  internal  akibat  pilihan  kebijakan  manajemen  dalam menjalankan perusahaan. Kasus perbankan yang cukup menyita perhatian adalah kasus Deutsche Bank (DB)  yang  dijatuhi  denda  sebesar  US$14  miliar  oleh  Pemerintah  Amerika  Serikat  (CNN  Indonesia, 2016). Kasus tersebut mengakibatkan  harga saham bank tersebut jatuh dan membuat  Deutsche Bank harus  melakukan  efisiensi  dengan  merumahkan  ribuan  karyawan  (CNN  Indonesia,  2016).  Denda  ini diakibatkan  Deutsche  Bank  terlibat  kasus mortgage-backed  securities yaitu  kasus  penjualan  efek beragun aset properti yang turut menyebabkan krisis keuangan di AS pada 2008 (CNN Indonesia, 2016). Kasus berikutnya adalah sentimen negatif yang diterima oleh Bank Tabungan Negara (BTN) pada Juli 2018  yang  menyebabkan  anjloknya  harga  saham  BTN  Sebesar  8,91  %  (Franedya,  2018).  Banyak investor yang melepas sahamnya akibat kasus gugatan hukum yang diajukan oleh salah satu perusahaan keuangan di Indonesia (Franedya, 2018). Kasus selanjutnya terkait penipuan skimming yang terjadi pada nasabah Bank Rakyat Indonesia (BRI) di Kediri yang menimbulkan kekhawatiran atas sistem keamanan dan dana nasabah di perbankan (Franedya, 2018). Hal ini menyebabkan investor asing melakukan aksi jual saham sehingga harga saham BRI turun 1,65 % (Franedya, 2018).
Adanya kondisi yang terjadi akibat adanya kesalahan kebijakan manajemen dapat menurunkan nilai perusahaan. Manajer selaku agen diberikan kewenangan untuk menjalankan oleh perusahaan oleh
2008 2009 2010 2011 2012 2013
2014 2015 2016 2017 2018 2019

## PERTUMBUHAN KEGIATAN USAHA PERBANKAN DI INDONESIA
Penyaluran Dana Sumber Dana
Jumlah Aset
pemegang  saham  selaku  pemilik  perusahaan  (Jensen  &  Meckling,  1976).  Dalam  pelaksanaannya, terdapat adanya konflik kepentingan antara manajer dan pemegang saham. Manajer memiliki diskresi dalam menjalankan perusahaan dan memiliki informasi yang lebih baik dibandingkan pemegang saham (Firmansyah,  Jadi,  &  Sukarno,  2021;  Scott,  2015).  Akibatnya  manajer  dapat  mengambil  kebijakan tertentu  yang  belum  tentu  sesuai  dengan  keinginan  pemegang  saham.  Adanya  informasi  asimetri tersebut  mengakibatkan,  pemegang  saham  tidak  selalu  percaya  dengan  informasi  yang  diberikan perusahaan  kepada  publik.  Kebijakan  yang  tidak  mendukung  kepentingan  pemegang  saham  dan perusahaan di masa depan dapat membahayakan nilai perusahaan. Oleh karena itu, penelitian atas nilai perusahaan perlu untuk dilakukan.
Penelitian yang melakukan pengujian mengenai nilai perusahaan telah banyak dilakukan oleh beberapa  peneliti  sebelumnya.  Nilai  perusahaan  yang  dilakukan  pengujian  dengan  pengungkapan manajemen risiko  (Ardianto  &  Rivandi,  2018;  Chairani  &  Siregar,  2021;  Devi  et  al.,  2017;  Emar & Ayem, 2020; Florio & Leoni, 2017; Horvey & Ankamah, 2020; Iswajuni et al., 2018; Siregar & Safitri, 2019), tata kelola perusahaan (Farooq et al., 2021; Firmansyah, Husna, & Putri, 2021; Hapsari, 2018; Haryono  &  Paminto,  2015;  Irawan  &  Devie,  2017;  Laurensia,  2018;  Mumtazah  &  Purwanto,  2020; Mutmainah, 2015; Owusu & Weir, 2016; M. M. Putri et al., 2020; Sitorus & Sitorus, 2017; Susilo et al., 2018; Widiyanti et al., 2019) , modal intelektual (Devi et al., 2017; Emar & Ayem, 2020; Gaol et al., 2021; Juwita & Angela, 2016), emisi karbon (Alfayerds & Setiawan, 2021; Firmansyah, Jadi, Febrian, & Fasita, 2021; Rusmana & Purnaman, 2020; Zuhrufiyah & Anggraeni, 2019), profitabilitas (Iswajuni et al., 2018; Mumtazah & Purwanto, 2020; Wijaya & Sedana, 2015), tanggung jawab sosial (Butt et al., 2020; Gaol et al., 2021; Guo et al., 2020), struktur modal (Hirdinis, 2019; Luu, 2021), koneksi politik (Bandiyono, 2019; Supatmi et al., 2021; Sutrisno & Fella, 2020), instrumen derivatif (Firmansyah & Purnama, 2020; Novianti & Firmansyah, 2020), ukuran perusahaan (Gusni et al., 2021; Hapsoro & Falih, 2020; Nurwulandari & Wibowo, 2021), kebijakan dividen (Lumapow et al., 2017; Septiana & Gustyana, 2021; Sondakh, 2019), leverage (Aprilyani et al., 2021; Jihadi et al., 2021; Noviana & Nelliyana, 2017) , umur perusahaan  (Lambey & Tewal, 2021; V. R. Putri & Rachmawati, 2017).
Perusahaan sub sektor perbankan merupakan salah satu industri yang cukup kompleks, sehingga informasi yang berguna bagi pemegang saham bukan hanya informasi keuangan saja, namun informasi non keuangan juga penting dalam menilai kondisi perusahaan. Industri perbankan merupakan industri yang memiliki banyak risiko sehingga perusahaan sub sektor perbankan diharapkan dapat memberikan informasi-informasi tersebut secara transparan. Informasi non keuangan yang berguna bagi pemegang saham di antaranya adalah pengungkapan manajemen risiko dan implementasi tata kelola perusahaan. Disamping  untuk  mengendalikan  risiko  dan  memperkuat  kondisi  internal  perbankan,  penerapan manajemen risiko dan tata kelola perusahana yang baik dapat meningkatkan kinerja perusahaan (Farooq et al., 2021; Florio & Leoni, 2017; Horvey & Ankamah, 2020; Owusu & Weir, 2016). Implementasi dan  pengungkapan  manajemen  risiko  dan  tata  kelola  perusahaan  diharapkan  dapat  memberikan kepercayaan kepada publik (Firmansyah & Triastie, 2020) dan dapat meminimalisir potensi fraud yang dilakukan oleh manajemen.
Pengungkapan manajemen  risiko  dapat  memberikan  sinyal  kepada  investor  baik  berita  baik maupun  berita  buruk  sehingga  dapat  memengaruhi  nilai  perusahaan  (Supriyadi  &  Setyorini,  2020). Manajemen risiko sangat penting untuk kegiatan bisnis sehari-hari dan praktik organisasi saat ini karena memfasilitasi perusahaan bisnis untuk mengontrol sistem internal mereka dan dianggap sebagai faktor inti untuk daya saing bisnis (Yang et al., 2018). Chairani & Siregar (2021), Devi et al. (2017), Florio & Leoni (2017), Horvey & Ankamah (2020), Iswajuni et al. (2018) menyimpulkan bahwa pengungkapan manajemen  risiko  berpengaruh positif terhadap  nilai perusahaan.  Sementara  itu,  Ardianto  &  Rivandi (2018), Emar & Ayem (2020), Siregar & Safitri (2019) menunjukkan bahwa pengungkapan manajemen risiko  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Adanya  inkonsistensi  pengujian  sebelumnya mengakibatkan manajemem risiko perlu untuk dilakukan pengujian kembali.
Pengungkapan  tata  kelola  perusahaan  dapat  memberikan  keyakinan  kepada  para  pemegang saham bahwa investasi yang dilakukan dipergunakan secara efisien untuk pencapaian tujuan perusahaan (Mumtazah & Purwanto, 2020). Informasi tata kelola perusahaan yang diungkapkan diharapkan dapat membuat  kinerja  keuangan  menjadi  baik  sehingga  berdampak  pada  peningkatan  nilai  perusahaan (Mumtazah  &  Purwanto,  2020).  Penelitian  Farooq  et  al.  (2021),  Irawan  &  Devie  (2017),  Laurensia (2018),  Mumtazah  &  Purwanto  (2020),  Owusu  &  Weir  (2016)  menunjukkan  bahwa  tata  kelola perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Sementara itu, penelitian Firmansyah, Husna,
et al. (2021), Hapsari (2018), Haryono & Paminto (2015), M. M. Putri et al. (2020), Susilo et al. (2018) menyimpulkan bahwa tata kelola perusahaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Selanjutnya, Mutmainah  (2015),  Sitorus  &  Sitorus  (2017),  Widiyanti  et  al.  (2019)  menemukan  bahwa  tata  kelola perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian,  pengujian  tata  kelola perusahaan terhadap nilai perusahaan perlu dilakukan kembali.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  pengungkapan  manajemen  risiko  dan  tata kelola  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  juga  memasukkan  ukuran  perusahaan sebagai variabel moderasi dalam pengujian pengaruh pengungkapan manajemen risiko dan tata kelola perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  yang  masih  jarang  dilakukan  dalam  penelitian  sebelumnya. Ukuran perusahaan menggambarkan ukuran suatu perusahaan yang dapat dilihat dari jumlah aset yang dimiliki (Gusni et al., 2021; Hapsoro & Falih, 2020; Nurwulandari & Wibowo, 2021). Semakin besar aset  yang  dimiliki  perusahaan  dapat  memberikan  bukti  kepada  investor  bahwa  perusahaan  memiliki sumber  daya  yang  cukup  dalam  mendanai  kegiatan  operasionalnya.  Perusahaan  perbankan  yang semakin  besar  memiliki  risiko  yang  lebih  tinggi,  namun  perusahaan  perbankan  yang  besar  biasanya memiliki manajemen risiko yang lebih baik (Parendra et al., 2020). Perusahaan sub sektor perbankan yang semakin besar turut bertanggung jawab terhadap dampak perekonomian yang akan terjadi dengan membuat kebijakan yang lebih berhati-hati (Firmansyah, Sihombing, et al., 2020). Selain itu, perusahaan perbankan yang besar didukung dengan modal intelektual yang secara implisit sudah dijalankan oleh perusahaan,  sehingga  perusahaan  dapat  memperoleh  nilai  perusahaan  yang  lebih  tinggi  (Gaol  et  al., 2021). Dengan demikian, ukuran perusahaan relevan untuk digunakan sebagai variabel moderasi dalam penelitian ini.
Selain itu, penelitian ini juga menggunakan variabel kontrol yaitu profitabilitas, leverage , dan umur  perusahaan.  Profitabilitas  menggambarkan  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  laba dengan  memanfaatkan  sumber  daya  yang  dimiliki  perusahaan  (Mumtazah  &  Purwanto,  2020). Penelitian  Iswajuni  et  al.  (2018),  Mumtazah  &  Purwanto  (2020),  B.  I.  Wijaya  &  Sedana  (2015) menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Leverage menggambarkan  seberapa  besar  jumlah  hutang  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  untuk  mampu  dalam membiayai kegiatan operasional perusahaan (Noviana & Nelliyana, 2017). Penelitian yang dilakukan oleh  Aprilyani  et  al.  (2021),  Jihadi  et  al.  (2021),  Noviana  &  Nelliyana  (2017)  menemukan  bahwa leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Umur perusahaan menggambarkan kemampuan perusahaan  dalam  menjaga  keberlangsungan  usahanya  (Yulianto  &  Widyasasi,  2020).  Penelitian Noviana & Nelliyana (2017), Yulianto & Widyasasi (2020), Yumiasih & Isbanah (2017) menyimpulkan bahwa umur perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Penelitian ini diharapkan dapat menambah referensi terkait dengan penerapan manajemen risiko dan  tata  kelola  perusahaan  perbankan  di  Indonesia  dapat  konteks  literatur  dalam  bidang  akuntansi keuangan.  Selain  itu,  Otoritas  Jasa  Keuangan  dapat  menggunakan  hasil  penelitian  ini  untuk meningkatkan kebijakan terkait dengan pengungkapan manajemen risiko dan implementasi tata kelola pada perusahaan sub sektor perbankan di Indoensia.

## Telaah Literatur dan Pengembangan Hipotesis
Teori  keagenan  menyatakan  bahwa  pemilik  perusahaan  memiliki  kepentingan  pribadi  yang bertentangan dengan kepentingan manajemen perusahaan (Jensen & Meckling, 1976). Hal ini terjadi akibat adanya pemisahan antara kepemilikan dengan pengendalian perusahaan sehingga menimbulkan konflik keagenan (Jensen & Meckling, 1976). Manager melakukan pengelolaan perusahaan yang tidak sejalan  dengan  sesuai  keinginan  pemilik  perusahaan  (Firmansyah,  Jadi,  &  Sukarno,  2021).  Konflik keagenan dapat diminimalisir dengan melakukan pengungkapan kegiatan perusahaan kepada pemilik sebagai bentuk transaparansi kegiatan perusahaan (Chairani & Siregar, 2021). Pengungkapan kegiatan perusahaan seperti penerapan manajemen risiko dapat memberikan gambaran atas praktik kerja yang dilakukan manajemen perusahaan kepada publik, termasuk kepada para pemilik (Chairani & Siregar, 2021) .
Risiko merupakan bagian integral dari bisnis dan melekat pada aktivitas perusahaan sehingga pengendalian internal  seperti  manajemen  risiko  harus  dijalankan  (Horvey &  Ankamah,  2020).  Pihak manajemen dapat melakukan kontrol terkait risiko-risiko yang akan dihadapi di setiap perkembangan perusahaannya  dan  berperan  untuk  menjaga  stabilitas  perusahaan.    Perusahaan  yang  menerapkan
manajemen risiko memiliki kinerja yang lebih baik dibandingkan perusahaan yang tidak menerapkannya (Horvey & Ankamah, 2020). Penerapan manajemen risiko diyakini dapat mengurangi risiko kegagalan perusahaan dan meningkatkan efisiensi serta nilai perusahaan (Saeidi et al., 2021).
Chairani & Siregar (2021), Devi et al. (2017), Florio & Leoni (2017), Iswajuni et al. (2018) menyimpulkan  bahwa  penerapan  manajemen  risiko  yang  baik  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan. Pengungkapan atas penerapan manajemen risiko yang dilakukan oleh perusahaan akan meningkatkan keterbukaan  informasi  sehingga  dapat  memberikan  keyakinan  bagi  investor  terkait  dengan  langkah- langkah manajer dalam memitigasi risiko.  Keterbukaan informasi sangat penting bagi investor untuk meminimalisir  konflik  keagenan  yang  terjadi  akibat  pemisahan  kendali  atas  perusahaan.  Informasi tersebut dapat meningkatkan transparansi kondisi perusahaan kepada pemegang saham

## H1: Pengungkapan manajemen risiko berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Konflik  keagenan  antara  manajer  dan  pemilik  perusahaan  disebabkan  akibat  adanya  informasi asimetri  informasi  di  mana  manajer  berada  pada  posisi  yang  memiliki  informasi  yang  lebih  banyak tentang perusahaan (Scott, 2015). Kondisi tersebut dapat mendorong manajer untuk menyembunyikan beberapa  informasi  yang  tidak  diketahui  pemegang  saham  (Scott,  2015).  Untuk  mengurangi  adanya informasi asimetri tersebut maka diperlukan suatu sistem yang dapat mengarahkan dan mengendalikan suatu perusahaan (Muslih & Mulyaningtyas, 2019). Penerapan tata kelola perusahaan yang baik dapat mengurangi konflik keagenan sehingga akan meningkatkan transparansi informasi yang diberikan oleh manajer kepada pemegang saham.
Irawan & Devie (2017), Laurensia (2018), Mumtazah & Purwanto (2020) menemukan bahwa tata  kelola  perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  yang meningkat  akan  menunjukkan  prestasi  perusahaan  yang  sejalan  dengan  keinginan  pemegang  saham (Negara,  2019).  Pengungkapan  atas  penerapan  tata  kelola  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  akan meningkatkan  kepercayaan  pemegang  saham  untuk  menanamkan  modalnya  kepada  perusahaan. Kepercayaan  ini  timbul  akibat  kurangnya  informasi  yang  dimiliki  oleh  investor  dibandingkan manajemen  sebagai  pengelola  perusahaan,  sehingga  pengungkapan  tata  kelola  dapat  meminimalisir asimetri informasi  yang terjadi.  Disamping itu,  penerapan  tata  kelola  dilakukan  dengan  tujuan  untuk memaksimalkan kinerja perusahaan sehingga penerapan tata kelola di perusahaan diyakini dapat ikut serta dalam meningkatkan nilai perusahaan.
H 2 : tata kelola perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Penerapan  manajemen  risiko  dapat  mengurangi  total  dari  risiko  kegagalan  suatu  organisasi (Saeidi et al.,  2021)  karena  manajemen  dianggap memiliki  sistem  yang  lebih  baik  dalam melakukan pengelolaan  risiko.  Perusahaan  yang  lebih  besar  memiliki  tanggung  jawab  yang  lebih  besar  kepada pemangku kepentingan dan erat kaitannya dengan kondisi ekonomi dalam suatu negara (Parendra et al., 2020), sehingga perusahaan yang besar juga dapat terdampak dengan risiko baik yang diakibatkan oleh faktor internal maupun faktor internal. Namun, perusahaan besar biasanya memiliki sumber daya yang lebih baik dalam mengantisipasi risiko tersebut (Parendra et al., 2020).
Terkait  dengan  hal  tersebut,  perusahaan  yang  besar  menerapkan  manajemen  risiko  yang  lebih baik. Selain tuntutan eksternal, perusahaan yang berskala besar juga perlu menunjukkan kredibilitasnya dalam  memenuhi  kebutuhan  informasi  yang  dapat  digunakan  oleh  berbagai  pemangku  kepentingan dibandingkan dengan perusahaan yang lebih kecil. Pengungkapan informasi terkait dengan risiko yang dihadapi  oleh  perusahaan  merupakan  salah  satu  bentuk  transparansi  informasi  kondisi  perusahaan. Pengungkapan tersebut idealnya diikuti oleh strategi perusahaan dalam meminimalisir risiko yang akan terjadi  di  masa  mendatang.  Pengungkapan  manajemen  risiko  yang  lebih  luas  dapat  memberikan keyakinan yang lebih memadai bagi pemilik perusahaan (Horvey & Ankamah, 2020), sehingga kondisi tersebut  dapat  meningkatkan  keyakinan  pemegang  saham  akan  kinerja  yagn  telah  dilakukan  oleh manajer.    Di  sisi  lain,  perusahaan  yang  besar  memiliki  daya  tarik  yang  lebih  bagi  investor  sehingga mampu meningkatkan harga saham dan nilai perusahaannya (Gusni et al., 2021). Ukuran perusahaan yang besar akan diikuti dengan risiko yang semakin kompleks, namun adanya pengungkapan informasi yang  lebih  banyak  terkait  pengelolaan  risiko  merupakan  indikasi  bahwa  manajemen  untuk  berupaya meminimalisir risiko yang dapat terjadi dengan dukungan dari sistem yang baik dan sumber daya yang memandai.
H3: Ukuran perusahaan memperkuat pengaruh positif pengungkapan manajemen risiko terhadap nilai perusahaan
Para  pemangku  kepentingan  menuntut  adanya  transparansi  pengungkapan  informasi  yang dilakukan oleh perusahaan termasuk perusahaan yang besar (Firmansyah, Jadi, Febrian, & Sismanyudi, 2021). Isu transparansi informasi yang disediakan oleh perusahaan sejalan dengan penerapan tata kelola yang  baik  (Firmansyah  & Triastie,  2020).  Pengungkapan  informasi  tata  kelola  yang  telah  dijalankan oleh perusahaan  dapat memberikan  kepercayaan  bagi  pemegang saham  dalam mengambil  keputusan investasi  (Firmansyah  &  Triastie,  2020).  Pengungkapan  informasi  yang  dilakukan  perusahaan  dapat meminimalisir asimetri informasi antara manajer dan pemegang saham (Firmansyah & Triastie, 2020).
Semakin  besar  ukuran  suatu  perusahaan  menandakan  semakin  banyak  informasi  yang  harus diungkapkan  perusahaan  karena  ukuran  perusahaan  yang  besar  akan  diikuti  juga  dengan  tingginya tuntutan  untuk  mengungkapkan  informasi  perusahaan  dibanding  perusahaan  yang  lebih  kecil (Firmansyah,  Jadi,  Febrian,  &  Sismanyudi,  2021).  Perusahaan  besar  biasanya  telah  memiliki kepercayaan  dari  berbagai  pihak  karena  kredibilitas  yang  telah  dibangun  bertahun-tahun,  sehingga perusahaan  besar  lebih  mudah  untuk  memperoleh  sumber  pendanaan  yang  berguna  untuk  aktivitas operasional perusahaan (Sugiyanto et al., 2021). Semakin besar ukuran perusahaan juga memberikan bukti perkembangan usaha perusahaan sehingga memberikan keyakinan pemegang saham yang lebih baik (Devi et al., 2017).
Informasi  tata  kelola  perusahaan  yang  merupakan  isu  penting  saat  ini  akan  lebih  banyak diungkapkan oleh perusahaan besar. Adanya tuntutan berbagai kepentingan mengakibatkan perusahaan lebih  transparan  dalam  pengungkapan  informasi  tata  kelola  perusahaan.  Dengan  demikian, pengungkapan  informasi  tata  kelola  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  besar  akan  meningkatkan keyakinan pemegang saham dalam pengambilan keputusan investasi.
H4:  Ukuran  perusahaan  memperkuat  pengaruh  positif  tata  kelola  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan

## Metodologi Penelitian
Penelitian  ini  mengambil  populasi  dari  seluruh  perusahaan  sub  sektor  perbankan  di  Indonesia yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (IDX)  selama  periode  tahun  2016  sampai  dengan  2020. Penggunaan  data  perusahaan  sub  sektor  perbankan  dalam  penelitian  ini  karena  sektor  perbankan merupakan sektor keuangan yang sangat rentan terhadap risiko karena kegiatan operasionalnya yang melibatkan dana yang dihimpun dari masyarakat, dan juga memiliki pangsa pasar yang besar dengan banyaknya  jumlah  bank  yang  telah go  public (Firmansyah,  Sihombing,  et  al.,  2020).  Periode pengamatan dimulai dari tahun 2016 dengan mempertimbangkan Peraturan OJK yang dikeluarkan pada tahun tersebut terkait penerapan manajemen risiko (Nomor 18/POJK.03/2016) dan penerapan tata kelola (Nomor 55/POJK.03/2016) bagi bank umum.
Pemilihan  sampel  dilakukan  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling, yaitu  peneliti mengambil  sampel  penelitian  sesuai  dengan  kriteria  tertentu.  Kriteria  tersebut  adalah  perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan melakukan publikasi laporan tahunan dari periode 2016  –  2020.  Secara  keseluruhan,  penelitian  ini  menggunakan  39  perusahaan  perbankan  yang  dapat digunakan untuk setiap tahunnya, sehingga dengan demikian secara total mempunyai 195 pengamatan Variabel  dependen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  perusahaan.  Proksi  yang digunakan dalam penelitian ini adalah rasio Tobin’s Q sebagaimana yang digunakan oleh Chairani & Siregar (2021), Horvey & Ankamah (2020), Permatasari et al. (2021), yaitu:
Tobin's Q= (Market value of equity+Book value of total liabilities)

## Book value of total assets
Variabel independen dalam penelitian ini yaitu pengungkapan manajemen risiko dan tata kelola perusahaan. Pengungkapan manajemen risiko dalam penelitian ini menggunakan indeks yang disusun oleh Horvey & Ankamah (2020) dan Supriyadi & Setyorini (2020). Indeks yang disusun terdiri dari lima komponen  yaitu  pengungkapan  informasi  risiko,  tipe  auditor,  komite  manajemen  risiko,  komite pemantau risiko, dan informasi mengenai pengembangan kompetensi auditor internal. Dari komponen ini  kemudian  dibentuk  indeks  dengan  skor  1  jika  memenuhi  dan  0  jika  tidak  memenuhi.  Hasilnya kemudian dikalkulasi dan dirata-rata sehingga membentuk nilai yang berkisar antara 0-1, dengan nilai yang  mendekati  1  merupakan  pengungkapan  manajemen  risiko  yang  lebih  baik.  Adapun  proksi pengungkapan manajemen risiko adalah sebagai berikut:
RM=

## skor standar manajemen risiko terpenuhi total kriteria dalam pengumpulan standar manajemen risiko
Proksi tata kelola perusahaan dalam penelitian ini menggunakan indeks yang disusun mengikuti Farooq et al. (2021), Irawan & Devie (2017), Owusu & Weir (2016) yang terdiri dari lima komponen yaitu adanya laporan kegiatan komite audit, ketua komite audit adalah komisaris independen, direksi menghadiri setidaknya 75% dari total pertemuan (rata-rata), perusahaan memiliki komisaris independen, dan pengungkapan anggota komite audit. Dari komponen ini kemudian dibentuk indeks dengan skor 1 jika  memenuhi  dan  0  jika  tidak  memenuhi.  Hasilnya  kemudian  dikalkulasi  dan  dirata-rata  sehingga membentuk nilai yang berkisar antara 0-1, dengan nilai yang mendekati 1 merupakan penerapan tata kelola perusahaan yang lebih baik. Adapun proksi tata kelola perusahaan adalah sebagai berikut:
C G= skor standar tata kelola perusahaan terpenuhi total kriteria dalam pengumpulan tata kelola perusahaan
Penelitian  ini  menggunakan  variabel  moderasi  yaitu  ukuran  perusahaan.  Ukuran  perusahaan digambarkan dengan besarnya aset yang dimiliki perusahaan yang diukur dengan logaritma natural dari total  aset  sebagaimana  proksi  yang  digunakan  oleh  Chairani  &  Siregar  (2021),  Horvey  &  Ankamah (2020), Iswajuni et al. (2018).
Variabel kontrol dalam penelitian ini terdiri dari profitabilitas, leverage , dan umur perusahaan. Profitabilitas menggunakan proksi rasio Return On Assets sebagaimana Chairani & Siregar (2021) dan Iswajuni et al. (2018) yaitu:
Return on Assets= Laba ( rugi ) bersih setelah pajak Total Assets
Leverage dihitung  dengan  menggunakan  rasio debt  to  asset sebagaimana  Chairani  &  Siregar (2021) dan Farooq et al. (2021) yaitu:
Debt to Assets Ratio= Total Debt

## Total Assets
Umur  perusahaan (AGE) diukur  dengan  cara  menghitung  jumlah  tahun  sejak  perusahaan terdaftar  di  Pasar  Modal  dengan  mengikuti  proksi  yang  digunakan  oleh  Horvey  &  Ankamah  (2020) yaitu:

## AGEit= Tahun Pengamatan - Tahun Perusahaan listed di BEI
Pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan  analisis  regresi  berganda  data  panel.  Pengujian  model regresi dilakukan untuk menentukan model terbaik di antara common model, effect model dan random model dengan  melakukan  uji Chow ,  uji Hausman ,  dan  uji Langrange  Multiplier .  Penelitian  ini menggunakan dua model penelitian yaitu Model 1 untuk menguji hipotesis 1 dan 2, sedangkan Model 2 untuk menguji hipotesis 3 dan 4.
Model 1: Tobin’sQ 𝑖𝑡 = 𝛼 0 + 𝛽 1 RM 𝑖𝑡 + 𝛽 2 CG 𝑖𝑡 + 𝛽 3 ROA 𝑖𝑡 + 𝛽 4 DAR 𝑖𝑡 + 𝛽 5 AGE 𝑖𝑡 + 𝜀𝑖𝑡
Model 2: Tobin’sQ 𝑖𝑡 = 𝛼 0 + 𝛽 1 RM 𝑖𝑡 + 𝛽 2 CG 𝑖𝑡 + 𝛽 3 (RM 𝑖𝑡 *Size 𝑖𝑡 )+ 𝛽 4 (CG 𝑖 t *Size 𝑖𝑡 )+ 𝛽 5 ROA 𝑖𝑡 + 𝛽 6 DAR 𝑖𝑡 + 𝛽 7 AGE 𝑖𝑡 + 𝜀𝑖𝑡 Di mana: Tobin’sQ it = Nilai perusahaan i pada tahun t RM it = Pengungkapan manajemen risiko perusahaan i pada tahun t CG it = Tata kelola perusahaan i pada tahun t
SIZE it
= ukuran perusahaan i pada tahun t ROA it = Return On Asset perusahaan i pada tahun t DAR it = Debt to Asset Ratio perusahaan i pada tahun t AGE it = umur perusahaan perusahaan i pada tahun t α 0 = konstanta εit = error.

## Hasil dan Diskusi
Statistik  Deskriptif  pada  Tabel  1  menunjukkan  informasi  tentang  karakteristik  atas  variabel  – variabel yang dipergunakan pada penelitian ini.
Tabel 1. Hasil Statistik Deskriptif Variabel Mean Med Max. Min. Std. Dev. Obs. Tobin’s Q 1.0703 1.0099 2.3960 0.1518 0.2463 195 RM 0.8441 0.8000 1.0000 0.4000 0.1389 195 CG 0.9169 1.0000 1.0000 0.6000 0.1009 195 SIZE 31.3208 30.96000 34.9500 28.3500 1.7441 195 ROA 0.0050 0.0072 0.1160 -0.1173 0.0215 195 DAR 0.8104 0.8377 0.9365 0.0524 0.1315 195 AGE 14.5641 14.0000 38.0000 1.0000 8.8684 195
Sumber: data diolah
Berdasarkan  Tabel  1  di  atas,  nilai  perusahaan  Tobin’s  Q  menunjukkan  nilai  rata-rata  sebesar 1,0703, nilai minimum sebesar 0,1518 dimiliki oleh PNBS di tahun 2017, nilai maksimum sebesar 2,396 dimiliki oleh  BINA tahun 2017, dan nilai standar deviasi sebesar 0,2463. Pengungkapan manajemen risiko (RM) menunjukkan nilai rata-rata sebesar 0.844, nilai minimum sebesar 0.4 dimiliki oleh BSWD pada  tahun  2017  sampai  dengan  tahun  2020,  nilai  maksimum  sebesar  1  dimiliki  oleh  beberapa perusahaan  seperti  BINA  di  pada  tahun  2018,  dan  nilai  standar  deviasi  sebesar  0,1389.  Tata  kelola perusahaan (CG) secara rata-rata sebesar 0,9169, nilai minimum sebesar 0,6 dimiliki oleh PNBS pada tahun 2016, nilai maksimum sebesar 1 dimiliki oleh beberapa perusahaan di antaranya BINA pada tahun 2019, dan nilai standar deviasi sebesar 0,1009. Ukuran perusahaan (SIZE) menunjukkan nilai rata-rata sebesar  31,32,  nilai  minimum  sebesar  28,35  dimiliki  oleh  BBHI  pada  tahun  2016,  nilai  maksimum sebesar 34,95 dimiliki oleh BBRI pada tahun 2020, dan nilai standar deviasi sebesar 1,744. Profitabilitas (ROA) menunjukkan nilai rata-rata sebesar 0,005, nilai minimum sebesar -0,117 dimiliki oleh BSWD pada tahun 2016, nilai maksimum sebesar 0,116 dimiliki oleh MEGA pada tahun 2017, dan nilai standar deviasi  yaitu  0,0215.  Leverage  (DAR)  menunjukkan  nilai  rata-rata  sebesar  0,8104,  nilai  minimum sebesar 0,0524 dimiliki oleh PNBS pada tahun 2018, nilai maksimum sebesar 0,935 dimiliki oleh BBTN pada tahun 2020, dan nilai standar deviasi sebesar 0,1315. Umur perusahaan (SIZE) menunjukkan nilai rata-rata sebesar 14,564, nilai minimum sebesar 1 dimiliki oleh BBHI dan BBYFB pada tahun 2016, nilai  maksimum  sebesar  38  dimiliki  oleh  PNBN  pada  tahun  2020,  dan  nilai  standar  deviasi  sebesar 8,868.
Selanjutnya,  setelah  dilakukan  uji  pemilihan  model  disimpulkan  bahwa  model  terbaik  untuk model  1  adalah  dengan  menggunakan fixed  effect  model. Tabel  2  menyajikan  ringkasan  hasil  uji hipotesis untuk hipotesis 1 dan hipotesis 2.

## Tabel 2. Ringkasan Hasil Uji Hipotesis (Model 1)
Var Coeff. t-Stat. Prob. C 0.9736 6.8102 0.0000 *** RM -0.0293 -0.7537 0.2261 CG -0.0465 -1.5514 0.0615 * ROA 0.6227 2.4460 0.0078 *** DAR 0.2514 1.6079 0.0550 * AGE -0.0029 -1.7627 0.0400 ** R 2 0.9390 Adj. R 2 0.9216 F-statistic 54.0336 Prob (F-stat.) 0.0000 *** level signifikan 0.01, **level signifikan 0.05, *level signifikan 0.1
Sumber: data diolah
Hasil  pengujian  membuktikan  bahwa  pengungkapan  manajemen  risiko  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil pengujian ini sejalan dengan Ardianto & Rivandi (2018), Emar & Ayem (2020),  Siregar  &  Safitri  (2019),  namun tidak sejalan  dengan  Chairani & Siregar  (2021),  Devi  et  al. (2017), Florio & Leoni (2017), Horvey & Ankamah (2020), Iswajuni et al. (2018). Hasil pengujian ini diduga  karena  penerapan  manajemen  risiko  hanya  dianggap  sebatas  klaim  sepihak  dari  manajemen. Perusahaan dalam menerapkan manajemen risiko dengan tidak menyelaraskannya dengan kepentingan investor  sehingga  investor  tidak  menjadikan  pengungkapan  manajemen  risiko  sebagai  dasar pengambilan  keputusan  dalam  melakukan  investasi.  Pengungkapan  manajemen  risiko  masih  kurang mendapat apresiasi oleh investor dalam mengambil kebijakan (Siregar & Safitri, 2019).
Meskipun  secara  nilai  rata  -  rata  pengungkapan  manajemen  risiko  yang  dilakukan  oleh perusahaan  perbankan  telah  dilakukan  dengan  cukup  baik,  namun  investor  menganggap  bahwa pengungkapan  tersebut  bukan  merupakan  informasi  yang  penting  dalam  pengambilan  keputusan  di pasar modal. Investor mengambil keputusan investasi dengan melihat informasi yang lain (Ardianto & Rivandi, 2018). Investor menilai lebih tinggi perusahaan dengan melihat hasil akhir perusahaan tersebut dan  tidak  mempermasalahkan  pengungkapan  risiko  perusahaan  (Deffi  et  al.,  2020).  Pesatnya perkembangan industri perbankan yang terlihat dari pertumbuhan bisnis perbankan berbasis digital lebih menarik  minat  investor  untuk  berinvestasi  saat  ini.  Adanya  harga  saham  bank  digital  yang  naik mengindikasikan bahwa investor lebih tertarik dengan perusahaan yang terus mengikuti perkembangan zaman. Dengan adanya regulasi dan ketatnya pengawasan yang dilakukan oleh Otoritas Jasa Keuangan juga  memberikan  pandangan  kepada  investor  bahwa  perusahaan  dapat  memitigasi  risiko  yang  ada sehingga pengungkapannya tidak dipergunakan investor dalam mengambil kebijakan dan mengabaikan informasi manajemen risiko perusahaan.  Hasil penelitian ini tidak mampu mendukung teori keagenan yang  menyatakan  bahwa  pengungkapan  manajemen  risiko  sebagai  bentuk  transparansi  kegiatan perusahaan  kepada  para  pemilik  perusahaan  dapat  meminimalisir  konflik  keagenan  sehingga  dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Selanjutnya, hasil pengujian membuktikan bahwa tata kelola perusahaan berpengaruh negatif terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  pengujian  ini  sejalan  dengan  Mutmainah  (2015),  Sitorus  &  Sitorus (2017), Widiyanti et al. (2019), namun tidak sejalan dengan Farooq et al. (2021), Firmansyah, Husna, & Putri (2021), Hapsari (2018), Haryono & Paminto (2015), Irawan & Devie (2017), Laurensia (2018), Mumtazah & Purwanto (2020), Owusu & Weir (2016), M. M. Putri et al. (2020), Susilo et al. (2018). Penerapan tata kelola perusahaan telah dilaksanakan oleh perusahaan perbankan namun hanya sebatas syarat  administrasi  dalam  pratik  bisnis  yang  ditetapkan  oleh  pemerintah  (Saksessia  &  Firmansyah, 2020).  Oleh  karena  itu,  penerapan  tata  kelola  perusahaan  diduga  tidak  mencerminkan  kondisi  yang sebenarnya. Investor menganggap pelaksanaan tata kelola di Indonesia belum dilaksanakan dengan baik dan  dianggap  hanya  sebagai  formalitas  saja  dalam  upaya  memenuhi  kewajiban  dari  peraturan pemerintah (Khasanah & Sucipto, 2020).
Berdasarkan nilai rata – rata pengungkapan tata kelola, perusahaan perbankan telah melakukan pengungkapan  dengan  sangat  baik,  namun  pengungkapannya  tersebut  tidak  terkait  dengan  respon investor  atas  informasi  yang  diberikan  perusahaan.  Persepsi  atau  pandangan  investor  yang  berbeda dalam menerima dan mengolah informasi tata kelola perusahaaan juga memungkinkan investor dalam merespon informasi tersebut, sehingga informasi harga saham yang ada di pasar bukan diakibatkan oleh pengungkapan  tata  kelola  perusahaan.  Disamping  itu,  indikator  tata  kelola tidak  memberikan  sinyal positif bagi investor sehingga tidak dapat menaikkan nilai saham perusahaan (Susilo et al., 2018). Hasil penelitian ini tidak mampu dalam mendukung teori keagenan yang menyatakan penerapan tata kelola perusahaan  yang  baik  dapat  mengurangi  konflik  keagenan  yang  akan  memberikan  pertumbuhan terhadap kinerja perusahaan dimana hal ini tentunya akan mendorong nilai perusahaan menjadi lebih baik.
Tabel  3  menunjukkan  ringkasan  hasil  uji  hipotesis  untuk  hipotesis  3  dan  hipotesis  4  dengan menggunakan fixed effect model sebagai model pengujian terbaik.

## Tabel 3. Ringkasan Hasil Uji Hipotesis (Model 2)
Variables Coeff. t-Stat. Prob. C 0.4077 0.3702   0.3559 RM 3.3068 3.3948   0.0005 *** CG 0.3637 0.5070   0.3065 SIZE 0.0070 0.2001   0.4209 RM * SIZE -0.1063 -3.4269   0.0004 *** CG * SIZE -0.0123 -0.5392   0.2953 ROA 0.6969 2.4355   0.0081 *** DAR 0.4834 3.1350   0.0011 *** AGE 0.0069 2.8590   0.0025 *** R 2 0.9435 Adj. R 2 0.9260 F-stat. 53.7427 Prob(F-stat.) 0.0000
*** level signifikan 0,01, **level signifikan 0,05, *level signifikan 0,1 Sumber: data diolah
Hasil  pengujian  membuktikan  bahwa  ukuran  perusahaan  memperlemah  pengaruh  positif pengungkapan  manajemen  risiko  terhadap  nilai  perusahaan.  Interaksi  antara  ukuran  perusahaan  dan pengungkapan  informasi  manajemen  risiko  dapat  menurunkan  nilai  perusahaan.  Perusahaan  yang berskala besar diduga telah memiliki kepercayaan dari investor, namun informasi atas manajemen risiko malah dapat mengurangi respon atas investor atas keberlangsung investasi di dalam perusahaan tersebut. Selain itu, investor mungkin menganggap bahwa pengungkapan manajemen risiko yang dilakukan oleh perusahaan besar terkait dengan risiko itu sendiri, sehingga investor akan memberikan respon negatif atas kondisi hal tersebut.
Adanya pengungkapan manajemen risiko yang lebih luas yang dilakukan perusahaan berskala besar mengakibatkan penurunan keyakinan investor terkait kondisi perusahaan di pasar modal. Investor menganggap  bahwa  pengungkapan  manajemen  risiko  sebaiknya  dilakukan  oleh  perusahaan  dengan skala kecil mengingat perusahaan yang lebih kecil rentan dengan risiko. Oleh karena itu, perusahaan dengan skala kecil perlu memiliki manajemen risiko yang lebih baik untuk meyakinkan investor atau calon  investor  dalam  pengambilan  keputusan  investasi  di  perusahaan  tersebut.  Investor  menganggap bahwa perusahaan yang besar memiliki kondisi yang lebih stabil (Habsari & Akhmadi, 2018), sehingga informasi  atas  manajemen  risiko  malah  mengakibatkan  penurunan  kepercayaan  atas  investasi  di perusahaan tersebut.
Hasil pengujian membuktikan bahwa ukuran perusahaan tidak mampu memperkuat pengaruh positif tata kelola perusahaan terhadap nilai perusahaan . Hasil penelitian ini tidak mampu mendukung teori keagenan yaitu dengan semakin besar ukuran perusahaan akan membuat banyaknya pengungkapan informasi mengenai tata kelola perusahaan yang dapat menurunkan informasi asimetri. Pengungkapan tata kelola yang disajikan dalam laporan tahunan perusahaan juga belum sepenuhnya menarik perhatian investor (M. M. Putri et al., 2020). Hal ini mengindikasikan bahwa investor tidak menjadikan informasi pengungkapan tata kelola perusahaan sebagai bahan pertimbangan dalam mengambil tindakan investasi walaupun dilakukan oleh perusahaan dengan skala yang besar.
Ukuran perusahaan seyogyanya memberikan bukti dari perkembangan usaha perusahaan (Devi et al., 2017) berdasarkan besaran aset yang dimiliki. Namun, jumlah aset yang dimiliki perusahaan tidak terlalu  mencerminkan  tingkat  efektivitas  dan  efisiensi  perusahaan,  sehingga  tidak  mempengaruhi kebijakan  investor  dalam  melakukan  investasi  (Pratiwi,  2020).  Perusahaan  yang  besar  tidak  menjadi ukuran bagi  investor  dalam  melihat  penerapan  tata kelola  yang  dilaksanakan  oleh  perusahaan  secara baik sebagai bagian dalam pengambilan keputusan investasi.
Hasil pengujian regresi data panel model satu pada Tabel 2 juga menganalisis hubungan variabel kontrol  terhadap  variabel  dependen.  Hasil  pengujian  membuktikan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Informasi profitabilitas pada perusahaan sub sektor perbankan dapat menjadi  indikasi  bahwa  tingginya  nilai  profitabilitas  dapat  mempengaruhi  kenaikan  harga  saham  di
pasar,  sehingga  informasi  profitabilitas  dapat  menjadi  informasi  yang  berguna  bagi  investor.  Hasil pengujian menunjukkan bahwa leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Nilai DAR yang tinggi  mencerminkan  hutang  perusahaan  yang  mampu  dipergunakan  untuk  membiayai  kegiatan perusahaan  yang  produktif.  Penggunaan  utang  yang  lebih  tinggi  dalam  struktur  modal  perusahaan dianggap  sebagai  tindakan  yang  efisien  dalam  meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Selanjutnya,  hasil pengujian membuktikan bahwa umur perusahaan berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Umur yang berpengaruh negatif dimungkinan karena persepsi pasar yang melihat perusahaan yang lebih muda lebih  inovatif  dalam  menjalankan  perusahaan  saat  ini.  Perusahaan  baru  lebih  memiliki  ide  kebaruan dalam kegiatan operasionalnya sehingga lebih menarik minat investor.

## Kesimpulan, Implikasi, dan Keterbatasan
Investor belum merespon pengungkapan risiko sebagai informasi yang berguna dalam mengambil keputusan untuk berinvestasi. Selain itu, pengungkapan tata kelola perusahaan dianggap menghambat pengambilan  keputusan  investor  akibat  merespon  informasi  tersebut.  Selanjutnya,  pengungkapan manajemen  risiko  pada  perusahaan  yang  berskala  besar  dianggap  dapat  menurunkan  kepercayaan investor atas investasi di perusahaan tersebut. Investor lebih menuntut perusahaan yang lebih kecil untuk mengungkapan  informasi  yang  lengkap  atas  manajemen  risiko  yang  telah  dilakukan  perusahaan. Selanjutnya,  pengungkapan  informasi  tata  kelola  pada  perusahaan  besar  tidak mengakibatkan  respon positif  dari  investor  sehingga  informasi  tersebut  bukan  merupakan  informasi  yang  mencerminkan kenaikan nilai perusahaan.
Penelitian  ini  memiliki  beberapa  keterbatasan  yaitu  penelitian  ini  terbatas  pada  perusahaan perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  sehingga  belum  dapat  digeneralisasi  untuk  semua sektor perusahaan. Selanjutnya, indeks yang dibangun pada variabel pengungkapan manajemen risiko dan  tata  kelola  perusahaan  masih  kurang  lengkap  karena  dimungkinkan  ada  faktor  lain  yang  dapat dipergunakan untuk membangun indeks. Selain itu, pengukuran nilai perusahaan masih terbatas pada penilaian pasar dengan Tobin’s Q dan tidak menggunakan pengukuran yang lain. Penelitian selanjutnya dapat menggunakan data perusahaan sektor non-keuangan maupun sektor keuangan untuk mendapatkan hasil  yang  lebih  komprehensif.  Penelitian  selanjutnya  juga  dapat  menggunakan  proksi  yang  berbeda untuk  pengungkapan manajemen risiko  dengan  menggunakan  indeks  yang  dibangun  dari  ISO  31000 dan tata kelola perusahaan dengan menggunakan indeks yang dibangun dari Surat Edaran Otoritas Jasa Keuangan Nomor 32 /SEOJK.04/2015 Tentang Pedoman Tata Kelola Perusahaan Terbuka. Penelitian ini menyarankan kepada Otoritas Jasa Keuangan (OJK) untuk meningkatkan kebijakan termasuk sanksi terkait  dengan  pengungkapan  manajemen  risiko  dan  tata  kelola  perusahaan  yang  dilakukan  oleh perusahaan perbankan. Selain itu, OJK perlu melakukan pengawasan atas penerapan manajemen risiko dan tata kelola perusahaan dalam rangka perlindungan investor.

## Daftar Pustaka
Alfayerds, W. D., & Setiawan, M. A. (2021). Pengaruh pengungkapan emisi karbon dan annual report readability terhadap nilai perusahaan (studi empiris pada perusahaan peringkat PROPER yang terdaftar di BEI Tahun 2016-2018). Jurnal Eksplorasi Akuntansi , 3 (2), 349–363. https://doi.org/10.24036/jea.v3i2.363 Alfinur,  A.  (2016).  Pengaruh  mekanisme  good  corporate  governance  (gcg)  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan yang listing di BEI. Jurnal Ekonomi MODERNISASI , 12 (1), 44–50. https://doi.org/10.21067/jem.v12i1.1178
Aprilyani,  I.,  Widyarti,  M.  T.  H.,  &  Hamidah,  N.  (2021).  The  effect  of  firm  size,  leverage,  profitability  and dividend policy on firm value (evidence from food & beverage sub sector companies listed in idx 2015- 2019). Jurnal Aktual Akuntansi Keuangan Bisnis Terapan , 4 (1), 65–75.
Ardianto,  D.,  &  Rivandi,  M.  (2018).  Pengaruh  enterprise  risk  management  disclosure,  intellectual  capital disclosure dan struktur pengelolaan terhadap nilai perusahaan. Profita: Komunikasi Ilmiah Akuntansi Dan Perpajakan , 11 (2), 284–305. https://doi.org/10.22441/profita.2018.v11.02.009 Bandiyono, A. (2019). The effect of good corporate governance and political connection on value firm. Jurnal Akuntansi , 23 (3), 333–348. https://doi.org/10.24912/ja.v23i3.599
Butt, A. A., Shahzad, A., & Ahmad, J. (2020). Impact of CSR on on firm value: the moderating role of corporate governance. Indonesian  Journal  of  Sustainability  Accounting  and  Management , 4 (2),  145. https://doi.org/10.28992/ijsam.v4i2.257
Chairani, C., & Siregar, S. V. (2021). The effect of enterprise risk management on financial performance and firm value:  the  role  of  environmental,  social  and  governance  performance. Meditari  Accountancy  Research , 29 (3), 647–670. https://doi.org/10.1108/MEDAR-09-2019-0549 CNN Indonesia. (2016). Kisah Deutsche Bank di tengah jeratan hukum & krisis keuangan .
Deffi,  L.  S.  R.,  Cahyono,  D.,  &  Aspirandi,  R.  M.  (2020).  Pengaruh  enterprise  risk  management  disclosure, intellectual capital disclosure dan debt to asset ratio terhadap nilai perusahaan. BUDGETING : Journal of Business, Management and Accounting , 1 (2), 147–162.
https://journal.ipm2kpe.or.id/index.php/BUDGETING/article/view/806
Devi, S., Budiasih, I. G. N., & Badera, I. D. N. (2017). Pengaruh pengungkapan enterprise risk management dan pengungkapan  intellectual  capital  terhadap  nilai  perusahaan. Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan  Indonesia , 14 (1), 20–45. https://doi.org/10.21002/jaki.2017.02
Emar,  A.  E.  S.,  &  Ayem,  S.  (2020).  Pengaruh  pengungkapan  enterprise  risk  management  dan  pengungkapan intellectual capital terhadap nilai perusahaan dengan good corporate governance sebagai moderasi. Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi, Bisnis Dan Akuntansi) , 19 (2), 78–90. https://doi.org/10.22225/we.19.2.1956.79-
90
Farooq, M., Noor, A., & Ali, S. (2021). Corporate governance  and fi rm performance : empirical evidence from Pakistan. Corporate Governance , ahead - of - p , 1–25. https://doi.org/10.1108/CG-07-2020-0286
Firmansyah,  A.,  Husna,  M.  C.,  &  Putri,  M.  A.  (2021).  Corporate  social  responsibility  disclosure,  corporate governance disclosures, and firm value in Indonesia chemical, plastic, and packaging sub-sector companies. Accounting Analysis Journal , 10 (1), 9–17. https://doi.org/10.15294/aaj.v10i1.42102 Firmansyah, A., Jadi, P. H., Febrian, W., & Fasita, E. (2021). Respon pasar atas pengungkapan emisi karbon di Indonesia:  bagaimana  peran  tata  kelola  perusahaan? Jurnal  Magister  Akuntansi  Trisakti , 8 (2),  151–170. https://doi.org/10.25105/jmat.v8i2.9789
Firmansyah, A., Jadi, P. H., Febrian, W., & Sismanyudi, D. (2021). Pengaruh tata kelola perusahaan dan ukuran perusahaan terhadap pengungkapan emisi karbon. Jurnal Informasi, Perpajakan, Akuntansi, Dan Keuangan Publik , 16 (2), 303–320. https://doi.org/10.25105/jipak.v16i2.9420 Firmansyah, A., Jadi, P. H., & Sukarno, R. S. (2021). Bagaimana respon investor terhadap kepemilikan saham oleh CEO? Jurnal Online Insan Akuntan , 4 (1), 15–28.
https://ejournal- binainsani.ac.id/index.php/JOIA/article/view/1476
Firmansyah,  A.,  &  Purnama,  E.  B.  D.  (2020).  Do  derivatives  instruments  ownership  decrease  firm  value  in Indonesia? Riset Akuntansi Dan Keuangan Indonesia , 5 (1), 1–9. https://doi.org/10.23917/reaksi.v5i1.9817 Firmansyah,  A.,  Sihombing,  P.,  &  Kusumastuti,  S.  Y.  (2020).  The  determinants  of  idiosyncratic  volatility  in Indonesia banking industries. Jurnal Keuangan Dan Perbankan , 24 (2), 175–188. https://doi.org/10.26905/jkdp.v24i2.3851
Firmansyah, A., & Triastie, G. A. (2020). The role of corporate governance in emerging market: Tax avoidance, corporate  social  responsibility  disclosures,  risk  disclosures,  and  investment  efficiency. Journal  of Governance and Regulation , 9 (3), 8–26. https://doi.org/10.22495/jgrv9i3art1
Firmansyah,  A.,  Utami,  W.,  Umar,  H.,  &  Mulyani,  S.  D.  (2020).  The  role  of  derivative  instruments  on  risk relevance from emerging market non-financial companies. Journal of Governance and Regulation , 9 (3), 45– 63.
Florio, C., & Leoni, G. (2017). Enterprise risk management and fi rm performance : The Italian case. The British Accounting Review , 49 (1), 56–74. https://doi.org/10.1016/j.bar.2016.08.003
Franedya, R. (2018). Hadapi gugatan hukum nasabah, saham BTN anjlok 8,91% . https://www.cnbcindonesia.com/market/20180705185815-17-22155/hadapi-gugatan-hukum-nasabah- saham-btn-anjlok-891
Gaol, G. A. L., Firmansyah, A., & Irawati, A. D. (2021). Intellectual capital, corporate social responsibility, and firm  value  in  Indonesia’s  banking  industries. Jurnal  Riset  Akuntansi  Terpadu , 14 (1),  76–87. https://doi.org/110.35448/jrat.v14i1.10229
Guo, Z., Hou, S., & Li, Q. (2020). Corporate Social Responsibility and Firm Value : The Moderating E ff ects of Financial Flexibility and R & D Investment.
Sustainability , 12 (20), 1–17. https://doi.org/10.3390/su12208452
Gusni, G., Ameldinata, N. N. A., Sugiarto, S. F. R., Gunawan, S., & Nisa, Z. (2021). The effect of leverage, agency cost, and firm size on firm value. Psychologi and Education , 58 (1), 6214–6221. https://doi.org/10.17762/pae.v58i1.3775
Habsari,  A.,  &  Akhmadi,  A.  (2018).  Ukuran  perusahaan,  profitabilitas  dan  nilai  perusahaan:  studi  empirik: perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di bursa efek indonesia periode 2011 sampai dengan 2015. Tirtayasa Ekonomika , 13 (2), 300–319. https://doi.org/10.35448/jte.v13i2.4316 Hapsari,  A.  A.  (2018).  Pengaruh  good  corporate  governance,  profitabilitas  dan  corporate  social  responsibility terhadap nilai perusahaan. Jurnal Bakti Masyarakat
Indonesia , 1 (1), 211–222. https://doi.org/10.24912/jbmi.v1i1.1900
Hapsoro, D., & Falih, Z. N. (2020). The effect of firm size, profitability, and liquidity on the firm value moderated by carbon emission disclosure . 21 (2). https://doi.org/10.18196/jai.2102147
Haryono,  U.,  &  Paminto,  A.  (2015).  Corporate  governance  and  firm  value :  the  mediating  effect  of  financial performance  and  firm  risk. European  Journal  of  Business  and  Management , 7 (35),  18–24. https://www.iiste.org/Journals/index.php/EJBM/article/view/27492 Hirdinis, M. (2019). Capital structure and firm size on firm value moderated by profitability. International Journal of Economics and Business Administration , 7 (1), 174–191. https://doi.org/10.35808/ijeba/204
Horvey, S. S., & Ankamah, J. (2020). Enterprise risk management and firm performance : Empirical evidence from  Ghana  equity  market  Enterprise  risk  management  and  firm  performance :  Empirical  evidence  from Ghana equity
market.
Cogent Economics & Finance , 8 (1), 1–22.
https://doi.org/10.1080/23322039.2020.1840102
Ihsani, M. A., Firmansyah, A., & Estutik, R. S. (2021). Market response to companies sustainability disclosure and  environmental  performance  in  Indonesia. Jurnal  Dinamika  Akuntansi  Dan  Bisnis , 8 (2),  197–214. https://doi.org/10.24815/jdab.v8i2.21630
Irawan, N., & Devie, D. (2017). Pengaruh corporate governance terhadap firm value dengan financial performance sebagai variabel intervening pada perusahaan LQ 45 tahun 2012-2015. Business Accounting Review , 5 (1), 277–288. https://publication.petra.ac.id/index.php/akuntansi-bisnis/article/view/6432
Iswajuni, I., Soetedjo, S., & Manasikana, A. (2018). Pengaruh enterprise risk management (erm) terhadap nilai perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  bursa  efek. Jurnal  Akuntansi,  Ekonomi  Dan Manajemen Bisnis , 6 (1), 67–73. https://doi.org/10.30871/jaemb.v6i1.812
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics , 3 (4), 305–360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X Jihadi, M., Vilantika, E., Hashemi, S. M., Arifin, Z., Bachtiar, Y., & Sholichah, F. (2021). The effect of liquidity, leverage,  and  profitability  on  firm  value:  empirical  evidence  from  Indonesia. Journal  of  Asian  Finance, Economics, and Business , 8 (3), 423–431. https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no3.0423 Juwita, R., & Angela, A. (2016). Pengaruh intellectual capital terhadap nilai perusahaan pada perusahaan indeks kompas
100
di bursa efek
Indonesia. Jurnal Akuntansi , 8 (1), 1–15.
https://www.neliti.com/publications/75605/pengaruh-intellectual-capital-terhadap-nilai-perusahaan-pada- perusahaan-indeks-k
Khasanah, I. D., & Sucipto, A. (2020). Pengaruh corporate social responbility (csr) dan good corporate governance (gcg) terhadap nilai perusahaan dengan profitabilitas sebagai variabel intervening. Akuntabel , 17 (1), 14–28. https://doi.org/10.29264/jakt.v17i1.6524
Lambey, R., & Tewal, B. (2021). The effect of profitability, firm size, equity ownership and firm age on firm value (leverage  basis):  evidence  from  the  Indonesian  manufacturer  companies. Archives  of  Business  Research , 9 (1), 128–139. https://doi.org/10.14738/abr.91.9649
Laurensia, C. (2018). Pengaruh good corporate governance dan disclosure terhadap firm value pada perusahaan terbuka yang mengikuti program cgpi periode 2009-2014. Calyptra: Jurnal Ilmiah Mahasiswa Universitas Surabaya , 7 (1), 95–108. https://journal.ubaya.ac.id/index.php/jimus/article/view/1129
Lumapow,  L.  S.,  Arthur,  R.,  Tumiwa,  F.,  &  Faculty,  E.  (2017).  The  effect  of  dividend  policy,  firm  size,  and productivity  to  the  firm  value. Research  Journal  of  Finance  and  Accounting , 8 (22),  20–24. https://www.iiste.org/Journals/index.php/RJFA/article/view/39880/40994
Luu, D. H. (2021). The impact of capital structure on firm value in Vietnam. Journal of Asian Finance, Economics and Business , 8 (5), 287–292. https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no5.0287
Mendra,  N.  P.  Y.,  Saitri,  P.  W.,  &  Mariyatni,  N.  P.  S.  (2021).  Good  corporate  governance,  corporate  social responsibility, and sustainability report to firm value. International Journal of Environmental, Sustainability, and Social Sciences , 2 (1), 17–21. https://doi.org/10.38142/ijesss.v2i1.53 Mumtazah,  F.,  &  Purwanto,  A.  (2020).  Analisis  pengaruh  kinerja  keuangan  dan  pengungkapan  lingkungan terhadap nilai perusahaan. Diponegoro
Journal of
Accounting , 9 (2), 1–11. https://ejournal3.undip.ac.id/index.php/accounting/article/view/27551
Muslih,  M.,  &  Mulyaningtyas,  C.  T.  (2019).  Pengaruh  corporate  governance,  kompetisi  dan  karakteristik perusahaan  terhadap  pengungkapan  risiko  perusahaan. Jurnal  ASET  (Akuntansi  Riset) , 11 (1),  179–188. https://doi.org/10.17509/jaset.v11i1.17303
Mutmainah,  M.  (2015).  Analisis  good  corporate  governance  terhadap  nilai  perusahaan. Eksis:  Jurnal  Riset Ekonomi Dan Bisnis , 10 (2), 181–195. https://doi.org/10.26533/eksis.v10i2.63 Negara, I. K. (2019). Analisis pengaruh good corporate governance terhadap nilai perusahaan dengan corporate social  responsibility  sebagai  variabelpemoderasi  (studi  pada  indeks  sri-kehatiyang  listed  di  BEI). Jurnal Magister Manajemen Universitas Mataram , 8 (1), 46–61. https://doi.org/10.29303/jmm.v8i1.414
Noviana, K. C., & Nelliyana, N. (2017). Faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan non keuangan yang terdaftar di BEI. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi , 19 (1a), 168–176. https://doi.org/10.34208/jba.v19i1a-3.282 Novianti, T., & Firmansyah, A. (2020). The effect of tax risk, hedging, income smoothing, and cash flows volatility
on firm value.
Test
Engineering and
Management, 83 (April), 9675–9686. https://www.testmagzine.biz/index.php/testmagzine/article/view/5362
Nurwulandari, A., & Wibowo,  Y. (2021). Effect of liquidity, profitability, firm size on firm value with capital structure as intervening variable. Atestasi: Jurnal Ilmiah Akuntansi , 4 (2), 257–271. https://doi.org/10.33096/atestasi.v4i2.835
Owusu,  A.,  &  Weir,  C.  (2016).  The  governance-performance  relationship :  evidence  from  Ghana. Journal  of Applied Accounting Research , 17 (3), 285–310. https://doi.org/10.1108/JAAR-06-2014-0057 Parendra, A., Firmansyah, A., & Prakoso, D. K. (2020). Ukuran perusahaan, leverage, risiko saham di perusahaan perbankan.
Dinamika Akuntansi, Keuangan, Dan Perbankan , 9 (2), 119–132. https://www.unisbank.ac.id/ojs/index.php/fe9/article/view/8291
Permatasari, M., Melyawati, M., Firmansyah, A., & Trisnawati, E. (2021). Peran konsentrasi kepemilikan : respon investor,  penghindaran  pajak,  manajemen  laba. Studi  Akuntansi  Dan  Keuangan  Indonesia , 4 (1),  17–29. https://doi.org/10.21632/saki.4.1.17-29
Pramisti, N. Q. (2020). Krisis finansial 2008, bagaimana Indonesia mengatasinya? https://tirto.id/krisis-finansial- 2008-bagaimana-indonesia-mengatasinya-f7qD
Pratiwi, R. D. (2020). Do capital structure, profitability, and firm size affect firm value? Jurnal Penelitan Ekonomi Dan Bisnis , 5 (2), 194–202. https://doi.org/10.33633/jpeb.v5i2.3717
Putri, M. M., Firmansyah, A., & Labadia, D. (2020). Corporate social responsibility disclosure, good corporate governance, firm value: evidence from Indonesia’s food and beverage companies. The Accounting Journal of Binaniaga , 5 (2), 113. https://doi.org/10.33062/ajb.v5i2.398
Putri, V. R., & Rachmawati, A. (2017). The effect of profitability, dividend policy, debt policy, and firm age on firm  value  in  the  non-bank  financial  industry. Jurnal  Ilmu  Manajemen  &  Ekonomika , 10 (1),  14–21. https://doi.org/10.35384/jime.v10i1.59
Rusmana,  O.,  &  Purnaman,  I.  M.  N.  (2020).  Pengaruh  pengungkapan  emisi  karbon  dan  kinerja  lingkungan terhadap  nilai  perusahaan. Jurnal  Ekonomi,  Bisnis  Dan  Akuntansi  (JEBA) , 22 (1),  42–52. https://doi.org/10.32424/jeba.v22i1.1563
Saeidi,  P.,  Saeidi,  S.  P.,  Gutierrez,  L.,  Alrasheedi,  M.,  Saeidi,  S.  P.,  &  Mardani,  A.  (2021).  The  influence  of enterprise  risk  management  on  firm  performance  with  the  moderating  effect  of  intellectual  capital dimensions.
Economic Research-Ekonomska Istrazivanja , 34 (1), 122–151. https://doi.org/10.1080/1331677X.2020.1776140
Saksessia,  D.,  &  Firmansyah,  A.  (2020).  The  role  of  corporate  governance  on  earnings  quality  from  positive accounting theory framework. International Journal of Scientific and Technology Research , 9 (1), 808–820. http://www.ijstr.org/final-print/jan2020/The-Role-Of-Corporate-Governance-On-Earnings-Quality-From- Positive-Accounting-Theory-Framework.pdf
Scott, W. R. (2015). Financial accounting theory seventh edition . Prentice-Hall, Inc.
Septiana, V., & Gustyana, T. T. (2021). The influence of dividend policy, debt policy, profitability and firm age on firm value on cement subsectors listed on the IDX for the period 2015-2019. International Journal of Advanced
Research
in
Economics and Finance , 3 (1), 80–86.
https://myjms.mohe.gov.my/index.php/ijaref/article/view/12483
Siregar, N. Y., & Safitri, T. A. (2019). Pengaruh pengungkapan enterprise risk management, intellectual capital, corporate social responsibility, dan sustainability report terhadap nilai perusahaan. Jurnal Bisnis Darmajaya , 5 (2), 53–79. https://jurnal.darmajaya.ac.id/index.php/JurnalBisnis/article/view/1589
Sitorus, T., & Sitorus, T. V. T. (2017). Good corporate governance and firm value: the role of corporate social responsibility. Corporate Ownership & Control , 14 (4), 328–336. https://doi.org/10.22495/cocv14i4c1art14 Sondakh, R. (2019). The effect of dividend policy, liquidity, profitability and firm size on firm value in financial service sector industries listed in Indonesia stock exchange 2015-2018 period. Accountability , 8 (2), 91–101. https://doi.org/10.32400/ja.24760.8.2.2019.91-101
Sugiyanto,  E.,  Trisnawati,  R.,  &  Kusumawati,  E.  (2021).  Corporate  social  responsibility  and  firm  value  with profitability, firm size, managerial ownership, and board of commissioners as moderating variables. Riset Akuntansi Dan Keuangan Indonesia , 6 (1), 18–26. https://doi.org/10.23917/reaksi.v6i1.14107
Supatmi, S., Sutrisno, S., Saraswati, E., & Purnomosidhi, B. (2021). Abnormal related party transactions, political connection, and firm value: evidence from Indonesian firms. International Journal of Business and Society , 22 (1), 461–478. https://doi.org/10.33736/ijbs.3189.2021
Supriyadi, A., & Setyorini, C. T. (2020). Pengaruh pengungkapan manajemen risiko terhadap nilai perusahaan melalui kinerja keuangan di industri perbankan Indonesia. Owner (Riset Dan Jurnal Akuntansi) , 4 (2), 467– 484. https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.257
Susilo,  A.,  Sulastri,  S.,  &  Isnurhadi, I.  (2018).  Good  corporate  governance, risiko  bisnis  dan  kinerja  keuangan terhadap nilai perusahaan. Jurnal
Analisis Bisnis Ekonomi , 16 (1), 63–72.
https://doi.org/10.31603/bisnisekonomi.v16i1.2132 Sutrisno,  S.,  &  Fella,  H.  N.  (2020).  Women  on  boards,  political  connection  and  firm  value  (case  study  on
companies in indonesia Stock Exchange). Modus , 32 (2), 95–109.
https://doi.org/10.24002/modus.v32i2.3497
Widiyanti, M., Saputri, N., Ghasarma, R., & Sriyani, E. (2019). The effect of good corporate governance, return on  asset,  and  firm  size  on  firm  value  in  LQ45  company  listed  in  Indonesia  Stock  Exchange . https://doi.org/10.4108/eai.20-1-2018.2281951
Wijaya, B. I., & Sedana, I. B. P. (2015). Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan (kebijakan dividen dan kesempatan investasi sebagai variabel mediasi). E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 4 (12), 4477– 4500. https://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/article/view/15500
Wijaya,  D.  B.,  &  Firmansyah,  A.  (2021).  Apakah  pengungkapan  tata  kelola  perusahaan  dapat  mereduksi manajemen laba pada perusahaan perbankan di Indonesia? Keberlanjutan : Jurnal Manajemen Dan Jurnal Akuntansi , 6 (1), 27–41. https://doi.org/10.32493/keberlanjutan.v6i1.y2021.p27-41
Yang,  S.,  Ishtiaq,  M.,  &  Anwar,  M.  (2018).  Enterprise  risk  management  practices  and  firm  performance,  the mediating role of competitive advantage and the moderating role of financial literacy. Journal of Risk and Financial Management. , 11 (3), 1–17. https://doi.org/10.3390/jrfm11030035 Yulianto,  Y.,  &  Widyasasi,  W.  (2020).  Analisis  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Jurnal Multiparadigma Akuntansi Tarumanagara , 2 (2), 576–585. https://doi.org/10.24912/jpa.v2i2.7622 Yumiasih,  L.,  &  Isbanah,  Y.  (2017).  Pengaruh  kompensasi,  ukuran  perusahaan,  usia  perusahaan,  dan  leverage terhadap  nilai  perusahaan  sektor  pertanian  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2012-2015. Jurnal  Ilmu Manajemen , 5 (3), 1–9. https://jurnalmahasiswa.unesa.ac.id/index.php/jim/article/view/20285 Zhou, C. (2010). Are banks too big to fail? Measuring systemic importance of financial institutions. International Journal of Central Banking , 205–250. https://www.ijcb.org/journal/ijcb10q4a10.htm Zuhrufiyah, D., & Anggraeni, D. Y. (2019). Pengungkapan emisi karbon dan nilai perusahaan (studi kasus pada perusahaan di kawasan Asia Tenggara). Jurnal Manajemen Teknologi , 18 (2), 80–105. https://doi.org/10.12695/jmt.2019.18.2.1