Industri  manufaktur  merupakan  salah  satu sektor industri yang mendominasi perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Tahun  2016 sektor  ini  salah  satu  penyumbang  investasi terbesar  di  Indonesia.  Agar  tetap  bertahan maka  perusahaan  dalam  industri  tersebut harus  semakin  meningkatkan  kinerjanya guna mencapai tujuan semaksimal mungkin dan mampu bersaing secara global.
Tujuan  utama  perusahaan  adalah untuk  memaksimalkan  kekayaan  atau  nilai perusahaan.Artinya,memaksimalkan kekayaan pemilik perusahaan yaitu pemegang sahamnya. Semakin tinggi harga saham  maka  semakin  tinggi  juga  tingkat kemakmuran pemegang saham.
Bagi  perusahaan  yang  sudah go public , maka nilai perusahaan akan tercermin  dari  nilai  pasar  sahamnya sedangkan  bagi  perusahaan  yang  belum go public ,  maka  nilai  perusahaan  adalah  nilai yang  terjadi  apabila  perusahaan  tersebut dijual (Harjito dan Martono, 2011).
Perusahaan  yang  sudah go  public pasti membutuhkan dana untuk mengembangkan usahanya dengan memperoleh  danadari  dalam  perusahaan (modal  sendiri)  atau  dari  luar  perusahaan (modal  asing)  selain  dari  hasil  usaha  atau
pendapatan operasi perusahaan. Penggunaan  sumber  dana  jangka  panjang seperti hutang jangka panjang, saham baik saham  biasa maupun  saham  preferen,  dan laba  ditahan  yang  dilakukan  perusahaan akan membentuk struktur modal perusahaan (Kusnaeni, 2012).
Struktur modal menurutHarjito dan Martono  (2010:240)  adalahperbandingan atau  imbangan  pendanaan  jangka  panjang perusahaan yang ditunjukkan oleh perbandingan  hutang  jangka  panjang terhadap modal sendiri.
Sedangkan  struktur  modal  yang dipaparkan oleh Riyanto (2010:22) merupakan pembelanjaan permanen dimana  ditunjukkan  dengan  perimbangan antara  modal  sendiri  dengan  hutang jangka panjang.
Jika  dalam  pendanaan  perusahaan yang  berasal  dari  modal  sendiri  masih mengalami  kekurangan  (defisit)  maka perlu dipertimbangkan pendanaan perusahaan  yang  berasal  dari  luar,  yaitu hutang  ( debt  financing ).  Namun  dalam pemenuhan  kebutuhan  dana,  perusahaan harus mencari alternatif-alternatif pendanaan  yang  efisien.  Pendanaan  yang efisien  akan  terjadi  bila  perusahaan mempunyai struktur modal yang optimal.

## Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Barang Konsumsi Di Bursa Efek Indonesia

## SETIAWATI
Dosen Tetap Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Persada Bunda Jln. Diponegoro No. 42 (0761)23181 Pekanbaru E-mail : setiawatieci@gmail.com
Abstract : This study aims to examine and analyze the effect of capital structure on the value of  companies  in  the  consumer  goods  manufacturing  sector  companies  in  Indonesia  Stock Exchange. This type of research uses quantitative research. This study uses secondary data in the form of corporate financial statements and stock prices. The sample determination using purposive  sampling  technique.  Data  analysis  using  classical  assumption  test  and  multiple linear  regression.  The  indicators  of  capital  structure  of  this  study  are  Debt  to  Equity  Ratio (DER) and Debt to Asset Ratio ( DAR). The company value indicator is Price to Book Value (PBV).  The  results  of  the  study  explain  that  there  is  a  significant  effect  simultaneously between DAR and DER on PBV. Partially there is significant DER influence on PBV.
Keywords: Capital Structure, Corporate Value
Struktur  modal  yang  optimal  sangat diperlukan  karena  dapat  mempengaruhi tinggi  rendahnya  permintaan  akan  saham dimana hal tersebut juga akan mempengaruhi nilai perusahaan.
Dengan  demikian  penentuan  dalam pengambilan  kebijakan  struktur  modal perusahaanharuslah  melibatkan  risiko  dan tingkat pengembalian ( return ) karena dengan  bertambahnya  hutang,  risiko  dan tingkat  pengembalian  yang  diharapkan perusahaan juga akan bertambah besar.
Untuk  itu  perlu  dilakukan  analisis struktur modal  dimana dalam penelitian ini variabel  yang  digunakan  adalah Debt  to Equity  Ratio (DER)  dan Debt  to  Asset
Ratio (DAR) dimana mencerminkan perbandingan antara hutang, modal sendiri, dan  aset  yang  dapat  dimanfaatkan  bagi investor  dalammelihat  bagaimana  resiko dan  tingkat  pengembalian  hutang  suatu perusahaan. Jika resiko dan tingkat pengembalian hutang menciptakan pendapatan maka tentuinvestor akan memiliki pandangan positif terhadap perusahaan.  Namun  jika  sebaliknya,ini akan  menimbulkan  pandangan  negatif investor  terhadap  perusahaan.  Dengan demikian  kondisi  ini  tentu  saja  akan mempengaruhi  permintaan  saham  sehingga juga akan mempengaruhi nilai perusahaan.
Sektor  industri  barang  konsumsi yang  merupakan  salah  satu  sub  sektor  dari perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  dijadikan  sampel  dalam penelitian ini karena saham untuk sektor ini selalu  menjadi  favorit  di  mata  investor sebab  Indonesia  populasi  penduduknya besar dan daya belinya terus meningkat.
Berdasarkan yang dikemukakan diatas,  maka  dirumuskanmasalah  ialah apakah Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dan Debt  to  Asset  Ratio (DAR)  berpengaruh secara  simultan  dan  parsial  terhadap  nilai perusahaan  yang  tercermin  dari  PBV  pada Industri  Barang  Konsumsi  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2013-2015.

## METODE
Penelitian  ini  dilakukan  dengan menggunakan laporan keuangan perusahaan manufaktur  sektor  barang  konsumsi  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Berdasarkan  informasi  yang  diperoleh, jumlah  perusahaan  manufaktur  sektor barang  konsumsi  yang  terdaftar  dari  tahun 2013  sampai  tahun  2015  adalah  36 perusahaan.
Penentuan  sampel  dalam  penelitian ini  berdasarkan  pada  metode purposive sampling , dimana sampel perusahaan dipilih  berdasarkan  pada  kriteria  tertentu. Jumlah  sampel  yang  memenuhi  kriteria dalam  penelitian  ini  adalah  sejumlah  32 perusahaaan.
Data yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder.  Teknik pengumpulan datanya tersebut
diperolehmelalui
internet
yang berupalaporan  laba  rugi,  neraca  tahunan industri manufaktur  yang telah diaudit oleh akuntan  profesional  mulai  tahun  2013 sampai  tahun  2015  dan  data  harga saham.pada  akhir  Desember  tahun  yang bersangkutan  dan  studi  kepustakaan,  yaitu dengan mencari informasi-informasi tertulis yang berkaitan dengan penelitian ini.
Dalam penelitian ini, yang dijadikan sebagai  variabel  dependen  adalah  nilai perusahaan (Y). Sedangkan variabel independen  dalam  penelitian  ini  adalah Debt to Equity Ratio (DER) (X1) dan Debt to Asset Ratio (DAR) (X2).
Analisis data yang digunakan dalam penelitian  ini  meliputi  analisis  deskriptif, uji  asumsi  klasik,  analisis  regresi  linier berganda, uji F dan uji t. Analisis data yang dimaksud  dalam  penelitian  ini  adalah kegiatan  yang  dikerjakan  setelah  data terkumpul  semuanya,  baik  itu  merupakan data  yang  berasal  dari  seluruh  responden maupun  data  yang  berasal  dari  sumber- sumber  yang  lain,  (Sugiyono,  2011:147). Berbagai macam analisis data tersebut akan dijelaskan sebagai berikut:
1. Analisis Deskriptif Analisis deskriptif menurut penjelasan Sugiyono, (2011:147),
50
merupakan  analisis  yang  dilakukan  melalui cara  pendeskripsian  dari  sekumpulan  data tanpa ada maksud untuk membuat kesimpulan secara umum.
2. Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik dalam penelitian ini meliputi:
a. Uji Normalitas
Uji  normalitas  menurut  penjelasan Nugroho,  2005:18  dalam  Sujianto  2009, merupakan uji yang dilakukan untuk mengetahui  apakah  di  dalam  model  analisis regresi, variabel terikat dan variabel bebasnya  sudah  terdistribusi  secara  normal atau  belum.  Uji  ini  dapat  menggunakan  3 metode  analisis.  Analisis  tersebut  meliputi analisis  histogram,  analisis  grafik normal probability  plot dan  analisis  statistik One- Sample Kolmogorov- Smirnov. b. Uji Multikolinieritas Multikolinearitas timbul
sebagai akibat  adanya  hubungan  kausal  antara  dua variabel  bebas  atau  lebih  atau  adanya kenyataan  bahwa  dua  variabel  penjelas  atau lebih bersama-sama dipengaruhi oleh variabel  ketiga yang  berada  di  luar model.Untuk
mendeteksi
adanya multikolinearitas,  Nugroho  dalam  Sujianto (2009:79)  menyatakan  jika  nilai Variance Inflation  Factor  (VIF) tidak  lebih  dari  10 maka  model  terbebas  dari  multikolinearitas. VIF adalah  suatu  estimasi  berapa  besar multikolinearitas  meningkatkan  varian  pada suatu  koefisien  estimasi  sebuah  variabel penjelas. VIF yang tinggi menunjukkan bahwa  multikolinearitas  telah  menaikkan sedikit  varian  pada  koefisien  estimasi, akibatnya menurunkan nilai t. c. Uji Heterokedastisitas
Model  yang  baik  adalah  tidak  terjadi heteroskedastisitas  atau  dengan  kata  lain heteroskedastisitas menunjukkan adanya varians  yang  tidak  sama  diantara  anggota kelompok-kelompok  data.  Sedangkan  yang diharapkan  dalam  suatu  analisis  parametrik adalah kondisi adanya homoskedastisitas.
Cara  untuk  mendeteksi  ada  tidaknya heteroskedastisitas  adalah  dengan  melihat grafik  plot  antara  nilai  residu  variabel dependen  (SRESID)  dengan  nilai  prediksi
(ZPRED) (Santoso,
2006). Dasar analisisnya:  (a)  Jika  ada  pola  tertentu, seperti  titik-titik  yang  membentuk  pola yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit), maka mengidentifikasikan telah terjadi
heteroskedastisitas.  (b)  Jika  tidak  ada  pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan  di  bawah  angka  pada  sumbu  Y,  maka tidak terjadi heteroskedastisitas.
d. Uji Autokorelasi
Uji  Autokorelasi  adalah  korelasi yang  terjadi  diantara  anggota  observasi yang  terletak  berderetan,  biasanya  terjadi pada  time  series.Menurut  Makridakis,  dkk dalam Sujianto (2009:80) untuk mendeteksi autokorelasi  dapat  dilakukan  dengan  uji Durbin  Watson  (DW)  dengan  ketentuan sebagai berikut:
1. 1.65<    DW<  2.35  maka  tidak  ada autokorelasi.
2. 1.21  <  DW  <  1.65  atau 2.35  <  DW
< 2.79 maka tidak dapat disimpulkan.
3. DW  <  1.21  atau  DW  >  2.79  maka terjadi autokorelasi.
3. Analisis regresi linier berganda
Untuk  menganalisis  faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan digunakan  analisis  regresi  linear  berganda, yaitu suatu metode statistik dimana variabel terikat  dihubungkan  atau  dijelaskan  oleh lebih  dari  satu  variabel  bebas.  Bentuk persamaannya adalah sebagai berikut:
Y = a + b1X1 + b2X2 + e Dimana:
Y        =Nilai Perusahaan a = Konstanta b1,b2 = Nilai koefisien regresi dari masing- masing variabel bebas (independen) X1      = Variabel DAR X2= Variabel DER E = Standard Error
Apabila  nilai  koefisien  struktur modal  yang  diukur  dengan Debt  to  Equity Ratio (DER)  dan Debt  to  Asset  Ratio (DAR)    dan  signifikan,  maka  akan menunjukkan bahwa struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan. 4. Uji Statistik F atau Uji Simultan
Uji  simultan  menurut  penjelasan  merupakan uji yang digunakan untuk mengetahui apakah variabel bebas (independen) yang dimasukkan  dalam  model  analisis  regresi mempunyai  pengaruh  secara  bersama-sama terhadap  variabel  terikatnya  (dependen). (Ghozali,  2009:16).  Jika  nilai  Fhitung  > Ftabel dan nilai signifikansinya < 0,05 maka terdapat pengaruh secara bersama-sama antar variabel bebas terhadap variabel terikatnya. 5. Uji Statistik t atau Uji Parsial
Uji parsial menurut penjelasan Kuncoro,  (2009:238),  merupakan  uji  yang dilakukan untuk mengetahui apakah di dalam model  analisis  regresi  terdapat  pengaruh variabel bebas (independen) secara individual terhadap variabel terikatnya (dependen). Terdapat pengaruh secara parsial jika  nilai  thitung  lebih  besar  dibandingkan dengan  nilai  ttabel  dan  nilai  signifikansinya berada di bawah 0,05.

## HASIL
Dari  hasil  analisis  regresi  dapat diformulasikan  persamaan  regresi  linear berganda  dalam  model  persamaan  regresi sebagai berikut:
Y = 0.413 + 0.815 X1 - 0.595 X2 + e Berikut interpretasi besarnya nilai koefisien dari persamaan regresi di atas:
a. Koefisien  regresi  variabel  DER  (X1) = 0.815
Hal  ini  berarti,  bahwa  variabel  DER memiliki  hubungan  yang  berbanding  lurus terhadap  nilai  perusahaan  dimana  setiap  ada kenaikan  sebesar  satu  satuan  dari  variabel DER,  nilai  perusahaan  akan  mengalami kenaikan sebesar 0.815 begitu juga sebaliknya  setiap  ada  penurunan  sebesar 0.815  dengan  adanya  asumsi  yaitu  variabel bebas  yang  lain  dari  model  regresi  dalam penelitian ini adalah tetap.
b. Koefisen  regresi  variabel  DAR  (X2) = -0.595 Hal  ini  berarti,  bahwa  variabel  DAR memiliki hubungan yang berbanding terbalik terhadap  nilai  perusahaan  dimana  setiap  ada kenaikan  sebesar  satu  satuan  dari  variabel DAR,  nilai  perusahaan  akan  mengalami penurunan sebesar 0.595 begitu juga
sebaliknya  setiap  ada  penurunan  sebesar satu  satuan  dari  variabel  DAR  maka  nilai perusahaan  akan  mengalami  kenaikan sebesar  0.595  dengan  adanya  asumsi variabel bebas  yang lain dari model regresi dalam penelitian ini adalah tetap.

## PEMBAHASAN
Penelitian menunjukkan bahwa struktur  modal  (variabel  DER  dan  DAR) berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaanyang diukurdengan PBVdan  memiliki  nilai koefisien positif. Hasil perhitungan menunjukkan bahwa nilai dari Fhitungadalah sebesar 6.885 dimana mempunyai nilai yang lebih besar dibandingkan  dengan  nilaidari  Ftabelyaitu sebesar  3,09  dan  nilai  signifikansi  0,002 lebih  kecil  dari  nilai  α  (0,05).  Hal  ini mengindikasikan  bahwa  seluruh  variabel independen  yaitu  variabel  DER  dan variabel  DAR  berpengaruh  secara  simultan terhadap  variabel  dependen  yaitu  nilai perusahaan yang diukur dengan PBV.
Tujuan  akhir  suatu  perusahaan  dari struktur modal yang optimal adalah struktur yang  memaksimalkan  harga  dari  saham perusahaan,  (Brigham  dan  Houston,  2010). Oleh  karena  itu  struktur  modal  yang  tidak baik  dihindari  agar  tidak  menimbulkan beban  yang  akan  ditanggung  perusahaan karena struktur modal yang dapat memaksimumkan nilai perusahaan merupakan struktur modal yang mempunyai biaya modal yang minimum. Hasil  penelitian  inididukung  oleh trade  off theory memprediksi adanya hubungan yang positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Tetapi bertolak  belakang  dengan  teori  Modigliani dan  Miller  (1958)  yang  menyatakan  nilai perusahaan  yang  menggunakan  hutang sama  dengan  nilai  perusahaan  yang  tidak menggunakan  hutang  artinya  MM  tidak mengakui  adanya  pengaruh  struktur  modal terhadap nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  mendukung hasil penelitian Kusumajaya (2011), Chowdhury  and  Paul  (2010),  dan  Safrida (2008)  menunjukkan  bahwa  struktur  modal mempunyai pengaruh terhadap nilai
52
perusahaan. Namun bertolak belakang dengan  hasil  penelitian  Savitri  (2012)  yang menyatakan  bahwa  struktur  modal  tidak mempengaruhi nilai perusahaan pada kondisi terdapatnya ketidakpastian lingkungan. Investor  lebih  melihat  prospek  perusahaan daripada hutang perusahaan dan penambahan jumlah  saham  utama  cara  yang  tepat  untuk meningkatkan nilai perusahaan.
Hasil pengujian variabel DER menunjukkan    thitung<  ttabel  yaitu  3.398 <1.98580  dengan  nilai  signifikansi  0,001 lebih  kecil  dari  0,05.  Hal  ini  menunjukkan H0  ditolak  dan  H2  diterima  yang  berarti bahwa  DER  memiliki  pengaruh  secara parsial terhadap nilai perusahaan yang diukur dengan  PBV.  Artinya,  informasi  perubahan DER  yang  sebagaimana  bisa  diperoleh  dari laporan keuangan berpengaruh pada keputusan  atas  harga  saham  di  pasar  modal Indonesia,  dimana  hal  ini  juga  akan berpengaruh terhadap nilai perusahaan karena bagi perusahaan yang sudah go public nilai perusahaannya akan tercermin dari nilai pasar sahamnya (Rovita dkk, 2012).
Pengujian  terhadap  variabel  DAR menunjukkan thitung > ttabel yaitu -1,106 > - 1.98580 dengan nilai signifikansi 0,271 lebih besar  dari  0,05.  Hal  ini  menunjukkan  H2 ditolak  dan  H0  diterima  yang  berarti  bahwa DAR  tidak  memiliki pengaruh secara parsial terhadap  nilai  perusahaan  yang  diukur denganPBV.  Artinya,  informasi  perubahan DAR  yang  sebagaimana  bisa  diperoleh  dari laporan  keuangan  tidak  berpengaruh  pada keputusan  atas  harga  saham  di  pasar  modal Indonesia,  dimana  hal  ini  juga  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan karena  bagi  perusahaan  manufaktur  sektor barang  konsumsi  tidak  terlalu  terfokus  pada pengalokasian  hutang  dalam  pembiayaan aktiva,  melainkan  bagaimana  beban  yang timbul  atas  hutang  tersebut  dapat  ditutup dengan  tetap  menerima  bagian  keuntungan yang besar (Salim, 2015).

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan, maka diperoleh beberapa kesimpulan  sebagai  berikut:  Nilai  dari
variabel  bebas  yaitu  variabel  DER  dan DAR  adalah  sebesar  6.885.  Nilai  Fhitung tersebut memiliki nilai yang lebih besar jika dibandingkan  dengan  nilai  Ftabel-nya  yang memiliki nilai sebesar 3,09. Nilai signifikansinya  lebih  kecil  dari  0,05  yaitu sebesar  0.002  sehingga  variabel  DER  dan DAR  secara  simultan  memiliki  pengaruh terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan manufaktur  sector  barang  konsumsi  yang terdaftar  di  BEI  periode  2013-2015. Variabel  DER  merupakan  variabel  satu- satunya dari variabel bebas dalam penelitian  ini  yang  secara  parsial  memiliki pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan manufaktur sector barang konsumsi  yang  terdaftar  di  BEI  periode 2013-2015 karenat-hitung nya yaitu sebesar3.398  bernilai  lebih  besar  jika dibandingkan dengan nilai t-tabel nya yaitu sebesar  1.98580  dengan  nilai  signifikansi yang  lebih  kecil  dari  0,05  yaitu  sebesar 0,001.

## DAFTAR RUJUKAN
Brigham  and  Houston.,2010.,  Dasar-Dasar Manajemen  Keuangan.,  Edisi  11., Salemba Empat., Jakarta.
Chowdhury, A. and Paul, S., 2010., Impact of  Capital  Structure  on  Firm’s Value., Evidence from Bangladesh Journal., ISSN 1804-1205.
Ghozali., 2009., Aplikasi Analisis Multivariat Dengan Program SPSS., Badan Penerbit Universitas Diponegoro., Semarang.
Harjito, A. dan Martono., 2010.,
Manajemen Keuangan., Edisi Kedua., Ekonisia., Yogyakarta. .,2011., Manajemen Keuangan., Edisi Kedua., Ekonisia., Yogyakarta.
53 Kuncoro,  Mudrajad.,  2009.,Metode  Riset Untuk Bisnis dan Ekonomi., Erlangga., Jakarta.
Kusumajaya, Dewa., 2011., Pengaruh Struktur  Modal  dan  Pertumbuhan Perusahaan  terhadap  Profitabilitas dan Nilai Perusahaan pada Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa Efek Jakarta., Tesis.
Kusnaeni,  Diyah.,  2012.,  Pengaruh  Struktur Modal  terhadap  Nilai  Perusahaan pada  Industri  Barang  Konsumsi  di Bursa Efek Indonesia., Tesis.
Rovita  dkk..,  2014.,  Pengaruh  Struktur Modal  terhadap  Nilai  Perusahaan (Studi  pada  Sektor  Pertambangan yang  Terdaftar  di  BEI  2009-2012., Jurnal Administrasi Bisnis., Vol.17., No.1.
Safrida,    Eli.,    2008.,  Pengaruh  Struktur Modal dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa Efek Jakarta., Tesis.
Salim,  Jihan.,  2015.,  Pengaruh  Leverage terhadap  ROE  Perusahaan  Property
dan  Real  Estate  yang  erdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia.,  Jurnal Perbanas Review Vol. 1., No. 1
Santoso., 2006.,  Menguasai  Statistik  di  Era Informasi  dengan  SPSS  15.,Elex Media Komputindo ., Jakarta.
Savitri,  Enni.,  2012.,  Variabel  Anteseden Dari  Struktur  Modal:  Dampaknya Terhadap Nilai Perusahaan., Disertasi. Sugiyono., 2011., Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D.,Alfabeta., Bandung. Sujianto,  Agus  Eko.,  2009.,  Aplikasi Statistik dengan SPSS 16.0., Prestasi Pustaka., Jakarta. Susanti,  Rika.,  2010.,  Analisis  Faktor- Faktor yang Berpengaruh Terhadap Nilai Perusahaan., Skripsi.