## DEWAN REDAKSI
Munawar Thoharudin, STKIP Persada Khatulistiwa Sintang, Indonesia (Editor in Chief) Aditya Aditya Halim Perdana Kusuma, Universitas Muslim Indonesia, Indonesia Aniek Hindrayani, Universitas Sebelas Maret, Indonesia Anna Marganingsih, STKIP Persada Khatulistiwa Sintang, Indonesia Dessy Triana Relita, STKIP Persada Khatulistiwa Sintang, Indonesia Diyah Santi Hariyani, Universitas PGRI Madiun, Indonesia Emilia Dewiwati Pelipa, STKIP Persada Khatulistiwa Sintang, Indonesia Fitria Fitria, Universitas Bina Insan Lubuklinggau, Indonesia Husni Syahrudin, Universitas Tanjungpura Pontianak, Indonesia Inda Fresti Puspitasari, Universitas Muhammadiyah Surakarta, Indonesia Maria Ulfah, Universitas Tanjungpura Pontianak, Indonesia Nikmatul Masruroh, UIN Kiai Haji Achmad Siddiq Jember, Indonesia Nuraini Asriati, Universitas Tanjungpura, Indonesia Rio Nardo, Universitas Binawan, Indonesia Suwinto Johan, President University, Indonesia Yulia Suriyanti, STKIP Persada Khatulistiwa Sintang, Indonesia

## TIM REVIEWER
Abdul Mujib, Institut Agama Islam Negeri Metro Lampung, Indonesia Abdul Samad, Universitas Fajar, Indonesia Abdul Wahab, Universitas Muslim Indonesia, Indonesia
Bambang Ismanto, Universitas Kristen Satya Wacana, Salatiga, Indonesia Dadang Lesmana, Badan Riset dan Inovasi Daerah Kab. Kutai Timur, Indonesia Dewi Kusuma Wardani, Universitas Sebelas Maret, Surakarta, Indonesia
Dicki Hartanto, UIN Sultan Syarif Kasim Riau, Indonesia
Dudung Ma'ruf Nuris, Universitas Negeri Malang, Indonesia Eko Eddya Supriyanto, STKIP Nahdlatul Ulama Tegal, Indonesia
Febrianty Febrianty, Politeknik PalComTech, Indonesia Muhammad Syaiful, Universitas Sembilanbelas November Kolaka
Mohammad Hamim Sultoni, Institut Agama Islam Negeri Madura, Indonesia
M Dana Prihadi, Poltekkes YBA Bandung, Indonesia
M. Rudi Irwansyah, Universitas Pendidikan Ganesha, Indonesia
Muh. Fahrurrozi, Universitas Hamzanwadi, Indonesia Muhammad Hasan, Universitas Negeri Makassar, Indonesia Muhammad Ihsan Said Ahmad, Universitas Negeri Makassar, Indonesia Muhammad Rahmattullah, Universitas Lambung Mangkurat, Indonesia Reni Yuliviona, Universitas Bung Hatta, Indonesia Rhini Fatmasari, Universitas Terbuka, Indonesia Sodik Dwi Purnomo, Universitas Wijaya kusuma Purwokerto, Indonesia Sugiharsono , Universitas Negeri Yogyakarta, Indonesia Suratno Suratno, Universitas Jambi, Indonesia Tutut Suryaningsih, Universitas Bhinneka PGRI Tulungagung, Indonesia Umi Kalsum, Universitas Sriwijaya, Indonesia Yapiter Marpi, Universitas Jakarta, Indonesia Zulfia Hanum Alfi Syahr, Badan Riset dan Inovasi Nasional, Indonesia
Alamat Redaksi:
Jln. Pertamina Sengkuang Km.4, Kotak Pos 126, Kecamatan Sintang, Kabupaten Sintang, Kalimantan Barat, Indonesia Email: jurnaljurkami@gmail.com Penerbit: LPPM STKIP Persada Khatulistiwa Sintang

## PENGARUH DIVIDEND POLICY TERHADAP SHARE PRICE VOLATILITY PERUSAHAAN CONSUME R NON-CYCLICALS YANG TERDAFTAR DI BEI
Naufal Ramadhani  , Susy Muchtar 2
Program Studi Manajemen, Universitas Trisakti, Indonesia 12  Corresponding Author Email: naufalradhhh@gmail.com Author Email : susy_muchtar@trisakti.ac.id
Article History: Received: January 2023 Revision: January 2023 Accepted: February 2023 Published: April 2023
Keywords: Dividend Payout; Dividend Yield; Dividend Per Share; Firm Size; Leverage

## Abstract :
This study aims to examine the effect of dividend policy on share price volatility  of  companies  in  the  consumer  non-cyclicals  industry.  The samples used in this research are 19 consumer non-cyclicals companies that  have  been  listed  on  Indonesia  Stock  Exchange for  5  years  (2017- 2021). The type of data contained in this research is secondary data. The sampling  technique  in  this  study  used  purposive  sampling  and  the analytical  method  used  regression  and  panel  data.  The  independent variables  in  this  study  consist  of  dividend  payout,  dividend  yield, dividend per share, leverage, and firm size, while the dependent variable is share price volatility. The results of panel data regression show that dividend payout, dividend yield, and firm size have no significant positive effect  on  share  price  volatility,  dividend  per  share  has  no  significant negative effect on share price volatility, and leverage has a significant negative  effect  on  share  price  volatility.  This  research  is  important  so that  companies  and  investors  can  find  out  what  factors  can  affect  the share price volatility of a company’s shares in order to get the maximum return in accordance with their respective risk profiles Sejarah Artikel Diterima: Januari 2023
Direvisi: Januari 2023 Disetujui: Februari 2023 Diterbitkan: April 2023
Kata kunci: Dividend Payout; Dividend Yield; Dividend Per Share; Ukuran Perusahaan; Leverage
Abstrak :
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh dividend  policy terhadap share price volatility perusahaan dalam industri consumer non- cyclicals. Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  19 perusahaan consumer  non-cyclicals yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia selama 5 tahun (2017-2021). Jenis data yang digunakan pada penelitian  ini  yaitu  data  sekunder.  Teknik  pengambilan  sampel  pada penelitian ini menggunakan purposive sampling dan metode analisis nya menggunakan  regresi  dan  data  panel.  Variabel  independen  dalam penelitian ini  terdiri dari dividend  payout,  dividend  yield,  dividend per share, leverage, dan firm size, sedangkan variabel dependennya adalah share  price  volatility. Hasil  regresi  data  panel  menunjukan  bahwa dividend payout, dividend yield dan firm size berpengaruh positif tidak signifikan  terhadap share  price  volatility,  dividend  per  share berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap share price volatility , dan leverage berpengaruh negatif signifikan terhadap share price volatility. Penelitian  ini  penting  dilakukan  agar  perusahaan  dan  investor  dapat mengetahui  faktor  apa  saja  yang  dapat  mempengaruhi share  price volatility dari sebuah saham perusahaan guna mendapatkan return yang maksimal sesuai dengan profil risiko masing-masing.
How to Cite : Ramadhani, N., Muchtar, S. 2023 . Pengaruh Dividend Policy Terhadap Share Price  Volatility  Perusahaan  Consumer  Non-Cyclicals  Yang  Terdaftar  di  BEI. Jurnal Pendidikan Ekonomi (JURKAMI), 8 (1) DOI : 10.31932/jpe.v8i1.2103

## PENDAHULUAN
Pasar modal merupakan  sarana  yang sangat  efektif  untuk  dapat  menyalurkan serta  menginvestasikan  dana  yang  dapat memberikan  keuntungan  berupa return dalam bentuk capital gain dan dividen bagi investor. Pasar modal juga memiliki peran sebagai alternatif sumber pendanaan jangka panjang bagi perusahaan sekaligus memungkinkan  adanya  alokasi  sumber dana yang optimal. Selain itu, pasar modal juga memberikan dampak kepada perekonomian  negara  dimana  terdapat pajak  yang  dikenakan  dalam  setiap
transaksi  di  pasar  modal  yang  setelah  itu akan masuk ke dalam kas negara dan dicatat sebagai  pemasukan  (Amrulloh  &  Muis, 2019). Wujud pasar modal yang terdapat di dunia  ini  mempunyai  keterkaitan  dengan wujud  pasar  modal  yang  lain,  baik  berupa kuat  maupun  lemah  dan  sedang  kuat. Pengaruh  tersebut  bisa  disebabkan  oleh negara  yang  memiliki  keterkaitan  dalam bermacam  bidang  kerjasama,  contoh  nya yaitu  pada  bidang  ekonomi  lewat  aksi perdagangan  internasional  (Astikawati  & Sore, 2019)

## Gambar 1
Demografi Investor Per Sektor Sumber: CNBC Indonesia, 2022
Industri consumer non-cyclicals merupakan industri yang berisi perusahaan- perusahaan  yang  melakukan  produksi  dan mendistribusikan  barang  dan  jasa  yang kemudian  dijual  kepada  konsumen  serta bersifat  anti-siklis  dimana  permintaan barang  dan  jasa  tidak  terpengaruh  oleh pertumbuhan ekonomi (Nugroho & Munari,  2021).  Hal  tersebut  disebabkan karena kegiatan perusahaan yaitu memproduksi barang pokok utama masyarakat (Apriyani et al., 2022). Melihat
hal tersebut, banyak investor yang akhir nya menginvestasikan dana nya kepada beberapa industri termasuk industri consumer non-cyclicals. . Bisa dilihat pada data  diatas  bahwa  industri consumer  non- cyclicals merupakan  salah  satu  industri yang  banyak  diminati  oleh  masyarakat khusus nya gen z dan millennial (Purwanti, 2022).  Industri consumer non-cyclicals ini terdiri  dari  beberapa  sektor  perusahaan, seperti food and staples retailing, food and
beverages,  tobacco, serta non-durable household products .
Perubahan  harga  pada  saham  yang tidak  dapat  diperkirakan  sebelumnya dianggap  sebagai share  price  volatility dimana risiko yang tinggi pada suatu saham perusahaan,  dapat  diidentifikasi  ketika terjadi share  price  volatility yang  tinggi ataupun sebalik nya (Kengatharan & Ford, 2021). Volatilitas harga saham yang tinggi akan  menyebabkan  pada  investor  untuk melakukan  penilaian  kembali  karena terdapat naik turunnya harga saham dalam suatu  periode  waktu  yang  disebabkan karena adanya informasi baru  yang masuk kedalam pasar sehingga para investor akan melakukan penilaian kembali terhadap aset yang  diinvestasikan  (Santioso  &  Angesti, 2019).  Salah  satu  indikator  untuk  melihat nilai dari sebuah perusahaan adalah melalui dividend policy atau kebijakan dividen nya.
Dividend policy merupakan kebijakan yang penting  dalam  keuangan  perusahaan. Karena  tujuan  perusahaan  adalah  untuk dapat  tumbuh  dan  bertahan  di  tengah persaingan  para  perusahaan  kompetitor lainnya. Perusahaan harus mampu mengelola  keuntungan  sehingga  dapat diketahui  apakah  akan  dibagikan  dalam dividen  atau  ditahan  (Husna  &  Satria, 2019). Presentase pendapatan yang dibayarkan  kepada shareholders sebagai dividen merupakan dividend payout. Dividend payout dapat  membantu investor untuk memastikan bahwa perusahaan dapat mempertahankan  pembayaran  yang  dibagi secara terus menerus dalam jangka panjang. Terdapat  pengaruh  yang  positif  pada variabel dividend payout terhadap variabel share price volatility (Priana & RM, 2017). Peningkatan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan  laba  yang  diiringi  oleh meningkatnya  dividen  akan  menyebabkan peningkatan pada harga saham.
Shareholders bisa menentukan untuk berinvestasi  atau  tidak  hanya  dengan melihat dividend  yield. Investor  akan mencoba untuk menginvestasikan dananya pada saham yang memiliki tingkat dividend yield yang  tinggi  (Chandra  &  Sholihin, 2022). Dividend  yield dapat  menjelaskan berapa  banyak  pendapatan  yang  akan diterima sehubungan dengan harga saham. Terdapat  pengaruh  yang  positif  pada variabel dividend  yield terhadap  variabel share  price  volatility (Dewi  &  Paramita,
2019) . Tinggi  rendahnya  angka  pada dividend yield akan mempengaruhi keputusan  investor  dalam  melakukan transaksi  perdagangan  saham  di  bursa. Jumlah  total  dividen  yang  diumumkan untuk  setiap  saham  biasa  yang  beredar disebut  juga  dengan dividend  per  share. Dividend  per  share sangat  berguna  untuk mengetahui  seberapa  besar  keuntungan yang akan diterima oleh setiap shareholders . Investor yang mengharapkan pendapatan yang stabil untuk investasi yang dilakukan,  dapat  menggunakan  rasio  ini untuk  menentukan  seberapa  banyak  uang yang  di  distribusikan  oleh  perusahaan kepada para shareholders. Terdapat pengaruh  yang  positif  pada  variabel dividend per share terhadap variabel share price  volatility (Lahagu,  2019;  Suriani  et al., 2018). Hal tersebut menunjukan bahwa semakin  tinggi  nilai  pada dividend  per share ,  maka  akan  meningkat  juga  harga saham  perusahaan. Leverage merupakan sebuah  modal  pinjaman  dalam  perusahaan yang digunakan sebagai sumber pendanaan untuk membiayai aset perusahaan.
Leverage juga  digunakan  untuk  menilai seberapa  besar  aset  perusahaan  yang dibiayai  dengan  menggunakan  hutang. Ketika tingkat leverage berada di luar batas, hal  tersebut  mungkin  bisa  menjadi  risiko bagi  perusahaan  dimana  volatilitas  harga
ekuitas  mungkin  meningkat  (Kengatharan &  Ford,  2021).  Terdapat  pengaruh  yang positif  pada  variabel leverage terhadap variabel share price volatility (Selpiana  & Badjra,  2018) . Ukuran  perusahaan  ( firm size)  bisa  menjadi  salah  satu  faktor  yang digunakan oleh investor untuk mengetahui kondisi sebuah perusahaan, dimana perusahaan yang lebih besar akan memiliki kelebihan  dalam  sumber  dana  yang diperoleh.  Perusahaan  besar  yang  sudah dikenal  banyak  orang  akan  lebih  mudah mendapatkan  modal  di  pasar  modal  jika dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil. Terdapat  pengaruh  yang  positif  pada variabel firm  size terhadap  variabel share price  volatility (Dewi  &  Paramita,  2019) . Artinya,  naik  turunnya firm  size memiliki hubungan  yang  berlawanan  dengan share price  volatility .  Jika  aset  pada  perusahaan meningkat, share price volatility kemungkinan akan menurun.
Berdasarkan  uraian  latar  belakang yang berasal dari riset penelitian (Kengatharan  &  Ford,  2021)  di  Sri  Lanka dengan menggunakan variabel Share Price Volatility,  Dividend  Payout,  Dividend Yield,  Dividend  Per  Share,  Leverage, dan Firm  Size, penelitian  ini  bermaksud  untuk melakukan penelitian kembali di Indonesia dengan  judul  “Pengaruh Dividend  Policy Terhadap Share Price Volatility Perusahaan Consumer Non-Cyclicals yang Terdaftar di BEI”

## METODE PENELITIAN
Penelitian yang dilakukan ini menggunakan  metode  analisis  regresi  data panel  dimana  terdapat  penggabungan antara  data time  series dengan  data cross section yang  diuji  dengan  menggunakan software  Eviews9. Teknik  pengumpulan pada penelitian ini menggunakan purposive sampling yang dilakukan untuk
menentukan  jumlah  unit  analisis  yang diteliti yaitu berjumlah 19 perusahaan yang terdapat di industri consumer non-cyclicals yang sudah di publikasikan pada situs resmi Bursa  Efek  Indoesia  serta  masing-masing perusahaan selama periode 5 tahun (2017- 2021).  Jenis data  yang  terdapat  pada penelitian  ini  merupakan  data  sekunder yang  didapat  melalui  pihak  ketiga.  Pada penelitian  ini,  teknik  analisis  data  yang digunakan  yaitu  analisis  kuantitatif  yang berasal  dari  laporan  keuangan  tahunan perusahaan  yang  terdapat  di  industri consumer  non-cyclicals yang  sudah  di publikasikan  pada  situs  resmi  Bursa  Efek Indoesia  serta  masing-masing  perusahaan. Penelitian  ini  menggunakan hypothesis testing yang  berfungsi  untuk  menguji dampak variabel independen yaitu dividend payout, dividend yield, dividend per share, leverage, dan firm  size terhadap  variabel dependen yaitu share price volatility .
Kriteria yang digunakan pada penelitian ini yaitu (1) Perusahaan industri consumer  non  cyclicals yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2017-2021,
(2)  Perusahaan  industri consumer  non- cyclicals yang  memiliki  laporan  keuangan dengan  satuan  nominal  dinyatakan  dalam Rupiah,  (3)  Perusahaan  industri consumer non-cyclicals yang  membagikan  deviden pada periode 2017-2021. Rerangka konseptual yang menggambarkan pengaruh variabel  independen  ( dividend  payout, dividend  yield,  dividend  per  share, leverage, dan firm  size) terhadap  variabel dependen  ( share  price  volatility) pada penelitian  ini  peneliti  tampilkan  dalam gambar 2:

## Gambar 2
Bagan Kerangka Konseptual
Uji Chow merupakan pengujian yang dilakukan  untuk  memilih  model  paling tepat, baik itu common effect model ataupun fixed  effect  model .  Model  hipotesis  yang digunakan  pada  pengujian  ini  yaitu:  H 0 : common  effect  model merupakan  model
yang paling tepat, dan H a : fixed effect model merupakan  model  yang  paling  tepat.  Jika hasil  probabilitas cross-section dari chi- square <  5%,  maka  H 0 ditolak  sehingga model yang paling tepat adalah fixed effect model .
Tabel 1. Hasil Uji Chow Dependen Chi-square Probabilitas Keputusan Share Price Volatility 83.392433 0.0000 H0 ditolak, Fixed Effect Model terpilih
Sumber: Output Regresi Data Panel Eviews 9, 2022
Uji Hausman merupakan  pengujian yang  dilakukan  untuk  memilih  model paling  tepat,  baik  itu random  effect  model ataupun fixed effect model. Model hipotesis yang  digunakan  pada  pengujian  ini  yaitu: H 0 : random effect model merupakan model
yang  paling  tepat,  H a : fixed  effect  model merupakan  model  yang  paling  tepat.  Jika hasil  probabilitas cross-section dari chi- square <  5%,  maka  H 0 ditolak  sehingga model yang paling tepat adalah fixed effect model .
Tabel 2. Hasil Uji Hausman Dependen Chi-square Probabilitas Keputusan Share Price Volatility 27.628855 0.0000 H0 ditolak, Fixed Effect Model terpilih
Sumber: Output Regresi Data Panel Eviews 9, 2022
Uji F yang  mengacu  kepada  analisa uji F, diidentifikasikan bahwa terdapat nilai probabilitas F-statistic yaitu sebesar
0.000000  <  5%  yang  menyatakan  bahwa variabel independen yaitu dividend payout, dividend  yield,  dividend  per  share,
leverage, dan firm size mampu memberikan pengaruh terhadap variabel dependen yaitu share  price  volatility sehingga  model regresi  yang  digunakan  pada  penelitian layak digunakan.
Uji Goodness  of  Fit  (Adjusted  R 2 ) yang mengacu kepada analisa Uji Goodness of  Fit  (Adjusted  R 2 ), diidentifikasikan bahwa  nilai adjusted  R 2 adalah  sebesar 0.711968 yang berarti variabel independen yaitu dividend  payout,  dividend  yield, dividend per share, leverage, dan firm size mampu  menjelaskan  variasi  dari  variabel dependen  yaitu share  price  volatility sebesar  71.1968%  dan  28.8032%  sisanya dapat  dipengaruhi  oleh  faktor  lain  yang tidak terdapat dalam model penelitian yang dilakukan
Model  regresi  yang  mengacu  pada penelitian  (Kengatharan  &  Ford,  2021) menggunakan  analisa  regresi  data  panel dengan persamaan regresi sebagai berikut:
𝑆𝑃𝑉 𝑖𝑡 = α0 + β1 𝐷𝑃 𝑖𝑡 + β2 𝐷𝑌 𝑖𝑡 + β3 𝐷𝑃𝑆 𝑖𝑡 + β4+ 𝐿𝐸𝑉 𝑖𝑡 + β5 𝐹𝑆 𝑖𝑡 + Ɛ 𝑖𝑡 𝑺𝑷𝑽 𝒊𝒕 (Y) merupakan Share  Price Volatility, α0 merupakan intercept, 𝑫𝑷 𝒊𝒕 (X 1 ) merupakan Dividend  Payout , 𝑫𝒀 𝒊𝒕 (X 2 ) merupakan Dividend  Yield, 𝑫𝑷𝑺 𝒊𝒕 (X 3 ) merupakan Dividend Per Share, 𝑳𝑬𝑽 𝒊𝒕 (X 4 ) merupakan Leverage, 𝑭𝑺 𝒊𝒕 (X 5 ) merupakan Firm  Size ,  dan Ɛ 𝒊𝒕 merupakan Error Term

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan  pengujian  yang  telah dilakukan  oleh  peneliti,  maka  hasil  dari statistik  deskriptif  yang  diperoleh: Share Price  Volatility memiliki  nilai  rata-rata ( mean )  sebesar  0.014513  dan  standar deviasi  sebesar  0.010251.  Selanjutnya untuk  nilai  minimum  pada  variabel  SPV sebesar  0.003200  dimiliki  oleh  PT. Indofood  CBP  Sukses  Makmur  Tbk  pada tahun  2017,  sedangkan  nilai  maksimum
pada  variabel  SPV  sebesar  0.068400  juga dimiliki oleh PT. Budi Starch & Sweetener Tbk  pada  tahun  2021. Dividend  Payout memiliki  nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar 0.510071  dan  standar  deviasi  sebesar 0.412123. Selanjutnya untuk nilai minimum  pada  variabel  DP  sebesar 0.055900  dimiliki  oleh  PT.  Dharma  Satya Nusantara Tbk pada tahun 2017, sedangkan nilai  maksimum  pada  variabel  DP  sebesar 2.529100 dimiliki oleh PT. Delta Djakarta Tbk  pada  tahun  2020. Dividend  Yield memiliki  nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar 0.032985  dan  standar  deviasi  sebesar 0.026200. Selanjutnya untuk nilai minimum  pada  variabel  DY  sebesar 0.002300 dimiliki oleh PT. Sumber Alfaria Trijaya  Tbk  pada  tahun  2018.  Sedangkan nilai maksimum pada variabel DY sebesar 0.143400  dimiliki  oleh  PT.  Unilever Indonesia  Tbk  pada  tahun  2019. Dividend Per  Share memiliki  nilai  rata-rata  ( mean ) sebesar  123.1875  dan  standar  deviasi sebesar  193.9544.  Selanjutnya  untuk  nilai minimum  pada  variabel  DPS  sebesar 2.170000 dimiliki oleh PT. Sumber Alfaria Trijaya  Tbk  pada  tahun  2018.  Sedangkan nilai maksimum pada variabel DPS sebesar 1204.713  dimiliki  oleh  PT.  Unilever Indonesia Tbk pada tahun 2019. Leverage memiliki  nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar 0.423508  dan  standar  deviasi  sebesar 0.211898. Selanjutnya untuk nilai minimum  pada  variabel  LEV  sebesar 0.129000 dimiliki oleh PT. BISI International  Tbk  pada  tahun  2021, sedangkan  nilai  maksimum  pada  variabel LEV  sebesar  1.000000  dimiliki  oleh  PT. Budi  Starch  &  Sweetener  Tbk  pada  tahun 2019. Firm  Size memiliki  nilai  rata-rata ( mean )  sebesar  30.10485  dan  standar deviasi  sebesar  1.238136.  Selanjutnya untuk  nilai  minimum  pada  variabel  FS sebesar 27.78710 dimiliki oleh PT. Wilmar
Cahaya  Indonesia  Tbk  pada  tahun  2018, sedangkan  nilai  maksimum  pada  variabel FS  sebesar  32.82040  dimiliki  oleh  PT. Indofood Sukses  Makmur Tbk pada tahun 2021.
Analisis Regresi Data Panel, penelitian  yang  dilakukan  oleh  peneliti berguna  untuk  mengidentifikasi  pengaruh variabel independen yaitu dividend payout, dividend  yield,  dividend  per  share, leverage, dan firm  size terhadap  variabel dependen  yaitu share  price  volatility . Adapun  persamaan  regresi  yang  terdapat pada penelitian adalah sebagai berikut:
𝑺𝑷𝑽 𝒊𝒕 =  -  0.072866 + 0.000168 𝑫𝑷 𝒊𝒕 +
0.039130 𝑫𝒀 𝒊𝒕 - 1.05E-05 𝑫𝑷𝑺 𝒊𝒕 -
0.019949 𝑳𝑬𝑽 𝒊𝒕 + 0.003180 𝑭𝑺 𝒊𝒕 Uji  T  merupakan  pengujian  yang memiliki tujuan untuk menguji signifikansi pengaruh  pada  variabel  independen  yaitu dividend  payout,  dividend  yield,  dividend per share, leverage, dan firm size terhadap variabel  dependen  yaitu share  price volatility . Model hipotesis yang digunakan pada  penelitian  ini  yaitu:  H 0 :  Variabel independen  tidak  memberikan  pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen,  dan  H a :  Variabel  independen memberikan  pengaruh  yang  signifikan terhadap variabel dependen. Jika nilai sig t <  5%  maka  H 0 ditolak  sehingga  variabel independen  memberikan  pengaruh  yang signifikan terhadap variabel dependen.
Berdasarkan  hasil  uji  T,  maka diketahui bahwa Dividend Payout berpengaruh positif tidak signifikan terhadap Share  Price  Volatility yang terdapat  pada  perusahaan consumer  non- cyclicals di  BEI.  Penelitian  ini  relevan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Jahfer  &  Mulafara,  2016)  dan  (Efendi  & Ovami,  2021)  dimana  terdapat  pengaruh positif  tidak  signifikan dividend  payout terhadap share price volatility . Perusahaan
yang memiliki dividend payout yang rendah akan  dianggap  lebih  bernilai  karena memiliki  potensi  untuk  tumbuh.  Tetapi, pada  saat  yang  sama  perusahaan  yang berkembang  juga  pasti  mengalami  tingkat risiko  yang  lebih  tinggi  pada  arus  kas investasi baru dibandingkan tingkat return. Hal  ini  menyebabkan  peningkatan  risiko pada  suatu  perusahaan  untuk  dilakukan investasi. Namun penelitian ini bertentangan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  (Muqtafiyah  &  Istanti, 2021)  dan  (Yulinda  et  al.,  2020)  yang menyatakan bahwa dividend payout berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap share  price  volatility .  Hasil penelitian  tersebut  menunjukan  bahwa semakin tinggi nilai dividend payout maka harga  saham  akan  turun  walaupun  tidak secara signifikan.
Dividend  Yield berpengaruh  positif tidak  signifikan  terhadap Share  Price Volatility yang  terdapat  pada  perusahaan consumer non-cyclicals di BEI. Perusahaan dan  investor  cenderung  akan  lebih  fokus pada faktor-faktor lain yang dapat mempengaruhi share price volatiliiy seperti keadaan  internal  perusahaan,  peristiwa ekonomi, fluktuasi pada nilai tukar, politik, hukum,  sosial,  serta  keamanan  dalam negeri (Lako, 2019). Namun hasil penelitian ini bertentangan dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Asriyah, 2022)  dimana dividend  yield berpengaruh negatif  tidak  signifikan  terhadap share price  volatility . Dividend  yield merupakan salah  satu  faktor  yang  digunakan  investor untuk  menentukan return saham.  Investor akan  menginginkan dividend  yield yang besar.  Namun dividend  yield yang  besar akan  memberikan  dampak  negatif  seperti pengurangan modal.
Dividend  Per  Share berpengaruh negatif  tidak  signifikan  terhadap Share
Price  Volatility yang  terdapat  pada perusahaan consumer non-cyclicals di BEI. Hal  tersebut  mengindikasikan  bahwa penurunan  yang  terjadi  pada dividend  per share tidak  mempengaruhi share  price volatility .  Penurunan  angka dividend  per share salah satunya dikarenakan tarif pajak pribadi atas pendapatan dividen dan capital gain (Najiyah & Lahaya, 2021) . Penurunan pada dividend  per  share ini  akan  memicu reaksi  pasar  yang  akan  mempengaruhi pengambilan  keputusan  oleh  investor. Namun  hal  tersebut  tidak  memberikan dampak  pada share  price  volatility yang kian  meningkat. Hal yang  berbeda dikemukakan  oleh  (Frecky  &  Christian, 2019)  dimana  terdapat  pengaruh  positif signifikan dividend  per  share terhadap share  price  volatility .  Semakin  tinggi dividend per share maka harga saham juga akan meningkat.
Leverage berpengaruh negatif signifikan  terhadap Share  Price  Volatility yang  terdapat  pada  perusahaan consumer non-cyclicals di BEI. Penelitian ini relevan dengan  penelitian  (Priana  &  RM,  2017) yang menyatakan bahwa leverage berpengaruh  negatif  dan  signifikan  pada share  price  volatility. Tinggi  nya  nilai leverage menunjukkan  bahwa  perusahaan terlalu bergantung kepada pinjaman dalam mendanai kegiatan perusahaan yang akhirnya  menyebabkan  beban  perusahaan akan  meningkat.  Jadi  semakin  tinggi  nilai leverage makan akan cenderung menurunkan  harga  saham.  Namun  hasil penelitian ini bertentangan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Yulinda et al.,  2020)  dan  (Selpiana  &  Badjra,  2018) dimana terdapat pengaruh positif dan tidak signifikan  antara leverage dengan share price volatility .
Firm  Size berpengaruh  positif  tidak signifikan  terhadap Share  Price  Volatility
yang  terdapat  pada  perusahaan consumer non-cyclicals di  BEI.  Penelitian  ini bertentangan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  (Yulinda  et  al.,  2020) dimana pada penelitian tersebut ditemukan bahwa terdapat pengaruh negatif dan tidak signifikan  antara firm  size dengan share price  volatility .  Namun  penelitian  ini relevan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh (Hasanuddin, 2020) yang menyatakan bahwa  terdapat  pengaruh  positif  dan  tidak signifikan  antara firm  size terhadap share price volatility . Hal tersebut menunjukakan bahwa ukuran perusahaan dan harga saham memiliki  hubungan  yang  terbalik  dimana apabila  ukuran  perusahaan  meningkat, maka harga saham akan menurun. Artinya, besar  kecil  nya  ukuran  sebuah  perusahaan tidak  akan  mempengaruhi  besar  kecil  nya harga saham. Investor tidak akan memperhatikan  ukuran  perusahaan  tetapi akan memperhatikan informasi baik ( good news )  mengenai  perusahaan  yang  dapat meningkatkan harga saham.

## PENUTUP
Penelitian ini bertujuan untuk menguji  pengaruh dividend  policy yang diukur  melalui divend  payout,  dividend yield,  dividend  per  share,  leverage, dan firm  size terhadap share  price  volatility pada 19 perusahaan pada industri consumer non-cyclicals yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia (BEI) selama 5 tahun dari 2017 – 2021. Berdasarkan analisis dan pembahasan yang dilakukan pada penelitian ini, maka kesimpulan nya adalah dividend  payout berpengaruh  positif  tidak signifikan  terhadap share  price  volatility , dividend  yield berpengaruh  positif  tidak signifikan  terhadap share  price  volatility, dividend  per  share berpengaruh  negatif tidak  signifikan  terhadap share  price volatility,  leverage berpengaruh  negatif
signifikan  terhadap share  price  volatility, dan firm  size berpengaruh  positif  tidak signfikan  terhadap share  price  volatility.
Berdasarkan hasil dari penelitian yang telah dilakukan, diharapkan manajer perusahaan
consumer
non-cyclicals
bisa mempertimbangkan  hal-hal  yang  dapat mempengaruhi share price volatility perusahaan.  Variabel  yang  berpengaruh signifikan  terhadap  perubahan  nilai share price  volatility yaitu leverage sedangkan dividend payout, dividend yield, dividen per share, dan firm  size tidak  memberikan pengaruh yang signifikan terhadap perubahan  nilai share  price  volatility . Manajer perusahaan consumer non- cyclicals harus  mampu  menjaga  nilai leverage perusahaan. Karena nilai leverage perusahaan  yang  tinggi  menunjukkan bahwa perusahaan terlalu bergantung pada pinjaman dalam mendanai kegiatan perusahaan  yang  menyebabkan  beban perusahaan meningkat. Semakin tinggi nilai leverage
maka akan cenderung menurunkan harga saham. Begitu juga bagi para  investor yang  berminat untuk melakukan  investasi  pada  perusahaan consumer  non-cyclicals. Para  investor diharapkan  untuk  dapat  menganalisis dengan tepat perusahaan yang akan dipilih sebagai tempat berinvestasi. Investor dapat mempertimbangkan  beberapa  faktor  yang dapat  mempengaruhi  tingkat share  price volatility salah  satu  nya  adalah leverage sehingga risiko  yang  diperoleh  investor tidak  terlalu  tinggi  dan  investor  dapat memperoleh return yang  maksimal  sesuai dengan  preferensi  profil  risiko  masing- masing.

## DAFTAR PUSTAKA
Amrulloh, A., & Muis, M. A. (2019). Analisis Dampak Pengumuman
Dividen terhadap Perubahan Harga, Abnormal Return , dan Volume Perdagangan Saham Sebelum dan Sesudah Pembagian Dividen Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk Tahun 2015-2017. Riset , 1 (1),
016–035.
https://doi.org/10.35212/277623
Apriyani, N. K. O., Endiana, I. D. M., & Pramesti, I. G. A. A. (2022). Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Kinerja Saham Pada Perusahaan Consumer Non-Cyclicals Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (Bei) Periode 2018-2020 . 4 (1), 117– 128.
Asriyah, S. (2022). Pengaruh Volume Perdagangan, Dividend Yield Dan Firm Size Terhadap Volatilitas Harga Saham: Studi Pada Perusahaan Subsektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI Periode 2017-2021 . Prosiding Seminar Nasional Unimus. Vol 5 ,
370–385.
Astikawati, Y., & Sore, A. D. (2019). Pengaruh Volume Perdagangan Saham di Mature Market Terhadap Volume Perdagangan Saham Di Emerging Market . 4 (1). JURKAMI:
Jurnal Pendidikan Ekonomi http://jurnal.stkippersada.ac.id/jurnal /index.php/
Chandra, Y. A., & Sholihin, M. R. (2022).
The Influence of Dividend Yield on Sales Volume of Sharia Constituent Shares Jakarta Islamic Index 70 .
i (1), 33–38.
Dewi, S., & Paramita, R. A. S. (2019). Pengaruh Kebijakan Dividen, Volume Perdagangan, Earning Volatility, Leverage, dan Firm Size Terhadap Volatilitas Harga Saham Perusahaan Lq45. Jurnal Ilmu Manajemen , 7 , 761–771.
Efendi, R., & Ovami, D. C. (2021).
Determinan Volatilitas Harga Saham
Pada Perusahaan Food And
Beverages : Model Regresi Panel.
SOSEK: Jurnal Sosial Dan Ekonomi ,
2 (2), 89–103.
Frecky, & Christian, N. (2019). Analisis Pengaruh Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Benefita , 4 (April 2018), 115– 136.
Hasanuddin, R. (2020). Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Equilibrium Celebes , 1 (2).
Husna, A., & Satria, I. (2019). Effects of Return on Asset, Debt To Asset Ratio, Current Ratio, Firm Size, and
Dividend Payout Ratio on Firm Value. International Journal of Economics and Financial Issues ,
9 (5), 50–54. https://doi.org/10.32479/ijefi.8595
Jahfer, A., & Mulafara, A. H. (2016).
Dividend policy and share price volatility: Evidence from Colombo stock market . International Journal of Managerial and Financial Accounting , 8 (2), 97–108.
https://doi.org/10.1504/IJMFA.2016. 077947
Kengatharan, L., & Ford, J. S. D. (2021).
Dividend policy and share price volatility: Evidence from listed non- financial firms in Sri Lanka .
International Journal of Business and Society , 22 (1), 227–239. https://doi.org/10.33736/IJBS.3172.2
021
Lahagu, A. (2019). Pengaruh Dividend Per Share (DPS) dan Profitabilitas
Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Jurnal Warta Edisi : 60 April 2019 | ISSN : 1829-7463 Universitas Dharmawangsa. Warta Edisi 60 , April , 91–96.
Lako, A. (2019). Volatilitas Harga Saham Dan Faktor-Faktor Yang Mempengaruhinya . February .
Muqtafiyah, & Istanti, S. L. W. (2021). Pengaruh debt to equity ratio, return on equity, current ratio, dividend payout ratio dan price earning ratio terhadap harga saham perusahaan LQ45. HUBSINTEK 2021 .
Najiyah, F., & Lahaya, I. A. (2021). Pengaruh dividend per share dan return on equity serta net profit margin terhadap harga saham pada perusahaan sektor property, real estate dan building construction yang terdaftar di bursa efek indonesia.
Akuntabel , 18 (1), 63–71.
Nugroho, I. A. G., & Munari. (2021). Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Financial Performance Perusahaan Consumer Non-Cyclicals Listed Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018-2019. Jurnal Ilmiah Komputerisasi Akuntansi , 14 (1), 31–
38.
Priana, I. W. K., & RM, K. M. (2017). Pengaruh Volume Perdagangan Saham, Leverage, Dan Dividend Payout Ratio Pada Volatilitas Harga Saham. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 20 (1), 1–29.
Purwanti, T. (2022). Ini Saham Sektoral yang Jadi Favorit Investasi Anak Muda . www.Cnbcindonesia.Com. https://www.cnbcindonesia.com/mar ket/20220414133554-17-331731/ini- saham-sektoral-yang-jadi-favorit- investasi-anak-muda
Santioso, L., & Angesti, Y. G. (2019). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Volatilitas Harga Saham Perusahaan Manufaktur. Jurnal Ekonomi , 24 (1), 46. https://doi.org/10.24912/je.v24i1.450
Selpiana, K. R., & Badjra, I. B. (2018). Pengaruh Kebijakan Dividen, Nilai Tukar, Leverage, dan Firm Size terhadap Volatilitas Harga Saham. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 7 (3), 1682. https://doi.org/10.24843/ejmunud.20 18.v7.i03.p20
Sukma, F. M. (2021). Peran Firm Size, Current Ratio, Debt To Asset Ratio, dan Return On Equity Terhadap Price To Book Value Pada Perusahaan Telekomunikasi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2020. Improvement: Jurnal Manajemen Dan Bisnis , 1 (1), 47. https://doi.org/10.30651/imp.v1i1.95 28
Suriani, M., Wayan Suwendra, I., & Yudiaatmaja, F. (2018). Pengaruh Earning Per Share Dan Dividend Per Share Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Yang Tergabung Dalam Indeks LQ45. E-Journal Bisma Universitas Pendidikan Ganesha ,
2 (2), 146–153.
Yulinda, E., Astuti, T. P., & Haryono, S. T. (2020).  Analis  Pengaruh  Devidend Payout  Ratio,  Leverage,  Firm  Size,
Volume Perdagangan, Earning Volatility,  Dan  Inflasi  Terhadap Volatilitas Harga Saham Pada Perusahaan  Yang  Terdaftar  Dalam Indeks  LQ  45  Tahun  2014. Syntax
Literate ;  Jurnal  Ilmiah  Indonesia , 5 (5),
76.
https://doi.org/10.36418/syntax- literate.v5i5.1106

## Lampiran: Deskripsi dan Kodifikasi Informan Penelitian
Name of Variable Symbol Measurement Source Dependent Variable Share Price Volatility SPV
√ (𝑀𝑃𝑆 ℎ – 𝑀𝑃𝑆 𝑙 ) ( (𝑀𝑃𝑆 ℎ +   𝑀𝑃𝑆 𝑙 ) 𝟐 ) 𝟐 (Kengatharan & Ford, 2021) Independent Variable Dividend Payout DP 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 (Kengatharan & Ford, 2021) Dividend Yield DY 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑥 100% (Asriyah, 2022) Dividend Per Share DPS 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑝𝑎𝑖𝑑 𝑁𝑢𝑚𝑏𝑒𝑟 𝑜𝑓 𝑜𝑟𝑑𝑖𝑛𝑎𝑟𝑦 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠 𝑜𝑢𝑡𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔 (Kengatharan & Ford, 2021) Leverage LEV 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒𝑏𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 (Kengatharan & Ford, 2021) Firm Size FS L n Total Aset (Sukma, 2021)

## Lampiran: Hasil Analisis Statistik Deskriptif
Variable Observation Minimum Maximum Mean Std Dev. Share Price Volatility 95 0.003200 0.068400 0.014513 0.010251 Dividend Payout 95 0.055900 2.529100 0.510071 0.412123 Dividend Yield 95 0.002300 0.143400 0.032985 0.026200 Dividend Per Share 95 2.170000 1204.713 123.1875 193.9544 Leverage 95 0.129000 1.000000 0.423508 0.211898 Firm Size 95 27.78710 32.82040 30.10485 1.238136

## Lampiran: Hasil Uji T
Variabel Independen Variabel Dependen Share Price Volatility Koefisien Probabilitas Kesimpulan Konstanta -0.072866 - - Dividend Payout 0.000168 0.9437 Positif Tidak Signifikan Dividend Yield 0.039130 0.5438 Positif Tidak Signifikan Dividend Per Share -1.05E-05 0.2213 Negatif Tidak Signifikan Leverage -0.019949 0.0401 Negatif Signifikan Firm Size 0.003180 0.3378 Positif Tidak Signifikan