## Pengaruh Manajemen Laba, Rasio Keuangan Dan Mekanisme Corporate Governance Terhadap Peringkat Obligasi
Baliyah Munadjat Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Pamulang Dosen02162@unpam.ac.id
Iis Noviyanti Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Pamulang Dosen01107@unpam.ac.id
Article’s History :
Received  14 January 2024; Received in revised form  21 January  2024; Accepted 11  February 2024; Published 1 April 2024. All rights reserved to the Lembaga Otonom Lembaga Informasi dan Riset Indonesia (KITA INFO dan RISET).

## Suggested Citation:
Munadjat, B., & Noviyanti, L.. (2024). Pengaruh Manajemen Laba, Rasio Keuangan Dan Mekanisme Corporate Governance Terhadap Peringkat Obligasi. JEMSI (Jurnal Ekonomi, Manajemen, dan Akuntansi). JEMSI (Jurnal Ekonomi, Manajemen, Dan Akuntansi), 10 (2). 1411-1418. https://doi.org/10.35870/jemsi.v10i2.2343

## Abstrak:
Peringkat obligasi yang diterbitkan oleh lembaga pemeringkat membantu investor dalam memilih obligasi. Peringkat obligasi sangat  berguna  bagi  investor  dan  emiten  memberikan  informasi  mengenai  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar kembali obligasi yang diterbitkan. Hal ini jelas dari surat utang yang diterbitkan mengirimkan sinyal kepada investor tentang kualitas  dan  risiko  obligasi.  Proses  pemeringkatan  Lembaga  pemeringkat  melakukan  proses  pemeringkatan  dengan mempertimbangkan berbagai faktor seperti faktor keuangan melalui rasio keuangan dan aktivitas manajemen laba. Aktivitas manajemen laba dan mekanisme tata kelola perusahaan. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk memberikan bukti empiris bahwa manajemen laba, rasio keuangan dan mekanisme tata kelola perusahaan berpengaruh terhadap peringkat obligasi. Peringkat  obligasi  dipengaruhi  oleh  mekanisme  tata  kelola  perusahaan.  Subjek  penelitian  ini  adalah  perusahaan- perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan PT PEFINDO pada tahun 2019-2022. Bursa Efek Indonesia dan terdaftar  di  PT  PEFINDO  pada  tahun  2019-2022.  Pemilihan  sampel  sebanyak  11  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria setelah  4  tahun  pengamatan.  yang  memenuhi  kriteria  setelah  4  tahun  pengamatan.  Data  yang  digunakan  berupa  data sekunder dari laporan keuangan dan database pemeringkatan obligasi PT. PEFINDO, sedangkan analisis regresi logistik digunakan  dalam  analisis  data.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  manajemen  laba,  rasio  likuiditas,  kepemilikan manajemen,  dan  kualitas  audit  berpengaruh  terhadap  peringkat  obligasi.  Sebaliknya,  faktor  aktivitas,  indeks  nilai  pasar, kepemilikan institusional dan komisaris independen tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi. Komisaris independen tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  peringkat  obligasi.  Kesimpulan  dari  penelitian  ini  adalah  dari  delapan  variabel  yang digunakan dalam penelitian ini. Hanya variabel yang berhubungan dengan manajemen laba, rasio likuiditas, kepemilikan manajemen dan kualitas audit yang dapat digunakan untuk mengklasifikasikan obligasi. Tanggung jawab dan kualitas audit dapat digunakan untuk memprediksi peringkat obligasi perusahaan. Disarankan agar peneliti lain melakukan hal yang sama. dapat mengganti sampel penelitian dengan bantuan perusahaan keuangan, perusahaan, menambahkan variabel tata kelola perusahaan global dan variabel manajemen serta menginterpretasikan indikator keuangan perusahaan secara akurat.
Keywords : Peringkat obligasi, manajemen laba, rasio keuangan, mekanisme tata kelola perusahaan, regresi logistik.
Pendahuluan
Obligasi  diterbitkan  oleh  perusahaan  yang  membutuhkan  dana  untuk  mengembangkan  usahanya  atau memenuhi kebutuhan keuangannya dan untuk memenuhi kebutuhan keuangan karyawannya. (Revelino, 2008). Keuntungan  berinvestasi  pada  obligasi  dibandingkan  saham  adalah  berupa  pembayaran  pendapatan. Pendapatan pasar saham berasal dari dividen dan capital gain.  Dividen dibayarkan setelah pembayaran kupon obligasi.  Jika  tidak  ada  uang  yang  tersisa  dari  pembayaran  dividen,  pemegang  saham tidak  mendapatkan keuntungan dari sahamnya. pemegang saham tidak mendapatkan keuntungan dari sahamnya.  Keuntungan lain
dari  berinvestasi  dalam  obligasi  adalah  bahwa  jika  terjadi  likuidasi,  pemegang obligasi  pada  awalnya  memiliki klaim  atas  aset  perusahaan.  Dilikuidasi  dalam  hal  ini  terjadi  karena  perusahaan  memiliki  kontrak  yang  telah ditandatangani untuk melunasi obligasi yang dibeli oleh pemegang obligasi.
Keuntungan  berinvestasi  dalam  obligasi  dibandingkan  saham  adalah  imbalan  hasil.  Pendapatan  pasar saham berasal dari dividen dan capital gain. Dividen dibayarkan bersamaan dengan pembayaran kupon obligasi. Jika tidak ada lagi dana yang tersedia dari pembayaran sertifikat dividen, pemegang saham tidak mendapatkan keuntungan dari saham yang dipegangnya. pemegang saham tidak mendapatkan keuntungan dari saham yang dipegangnya.  Keuntungan  lain  dari  berinvestasi  pada  obligasi  adalah  pemegang  obligasi  memiliki  hak preemptive atas aset perusahaan jika terjadi kebangkrutan. Dalam hal perusahaan dilikuidasi, aset perusahaan memiliki prioritas. Dilikuidasi dalam Hal ini terjadi karena perusahaan memiliki kontrak yang telah ditandatangani untuk membayar kembali obligasi yang dibeli oleh para pemegang obligasi. Penerbit obligasi berkewajiban untuk melakukan pembayaran bunga secara teratur pada periode yang telah ditetapkan selain jumlah pokok pada saat jatuh tempoand principal at maturity. Oleh karena itu, obligasi pada dasarnya merupakan instrumen utang yang ditawarkan kepada publik. Meskipun dianggap sebagai investasi yang aman, obligasi selalu mengandung risiko. Salah  satu  risiko  tersebut  adalah  perusahaan  tidak  mampu membayar  obligasi  kepada  investor.  obligasi  bagi investor.  perusahaan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  kemungkinan  besar  menggunakan  jasa  Pefindo. Perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  lebih  cenderung  menggunakan  jasa  Pefindo untuk menentukan harga obligasi yang mereka terbitkan.  Meskipun subjek penilaian adalah PT. Kasnic. Kasnic, maka  penelitian  ini  lebih  mengacu  pada  hasil  dari  PT  Pefindo.    Jika  Anda  memilih  Pefindo,  Anda  harus mendapatkan  informasi  yang  tepat  karena  beberapa  perusahaan  menggunakan  jasa  ini,  yang  berarti  mereka memiliki  informasi  yang  tepat.  Beberapa  perusahaan  menggunakan  jasa  ini,  artinya  mereka  percaya  pada penilaian lembaga pemeringkat.
Untuk  berinvestasi  pada  obligasi,  investor  tidak  hanya  harus memiliki  dana  yang  diperlukan  tetapi juga memiliki  kesempatan  untuk  menganalisis  atau  mengevaluasi  obligasi.  Investor  tidak  hanya  harus  memiliki sumber  daya  yang  cukup,  tetapi  juga  harus  dapat  menganalisis  atau  mengevaluasi  faktor-faktor  yang  dapat mempengaruhi investasi obligasi. Faktor-Faktor yang Dapat Mempengaruhi Investasi Obligasi. Ada banyak faktor yang dapat mempengaruhi investasi obligasi, baik faktor finansial maupun non-finansial. Faktor keuangan seperti leverage, Profitabilitas, Pertumbuhan dan Ukuran. Sedangkan faktor non-finansial seperti jatuh tempo dan risiko. Investor memiliki alasan tersendiri dalam membeli obligasi yang didasari oleh beberapa faktor.  Investor memiliki alasan  tersendiri  untuk  membeli  obligasi,  dengan  obligasi  yang  menawarkan  keamanan  dan  kesinambungan pembayaran bunga tetap selama periode waktu tertentu, dan harga obligasi berfluktuasi dengan perubahan suku bunga.  obligasi  yang  mengikuti  aliran  bunga.  Perlindungan  deposito  untuk  Kemampuan  investor  untuk membayar kembali pokok dan bunga pada saat jatuh tempo. bunga pada saat jatuh tempo.

## Tinjauan Pustaka
Peringkat obligasi
Peringkat  obligasi  adalah  pendapat  dari  lembaga  pemeringkat  dan  sumber  informasi  bagi  investor mengenai risiko yang terkait dengan perdagangan obligasi.  (berdasarkan Keputusan BAPEPAM dan Lembaga Keuangan  Kep-151/BL/2009).  Informasi  pemeringkatan  dimaksudkan  untuk  membantu  investor  dalam mengambil  keputusan  investasi.  Berikut  adalah  strategi  yang  dapat  dilakukan  investor:  Membeli  atau  tidak membeli  obligasi.  Peringkat  obligasi  berguna  untuk  mengetahui  struktur  obligasi  dan  posisinya  dalam hubungannya dengan yang lain dibandingkan dengan perusahaan lain (Raharjo, 2003). Hal tersebut dikarenakan perusahaan mampu membayar kewajiban dengan baik. baik. Oleh karena itu, jumlah investor yang berinvestasi pada obligasi perusahaan tersebut akan meningkat dan sumber dana yang diterima juga akan meningkat. dan sumber dana yang diterima juga akan meningkat.
Proses pemeringkatan obligasi dilakukan dengan melibatkan salah satu lembaga pemeringkat. salah satu lembaga pemeringkat. Setelah kesepakatan tercapai antara emiten dan pemeringkat, manajemen menyediakan data yang diperlukan untuk proses pemeringkatan. Proses evaluasi. Survei dan wawancara kemudian dilakukan dengan  pihak  manajemen  Pengumpulan  dan  analisis  data  membutuhkan  waktu  lebih  dari  1  bulan  (Raharjo, 2003).
PT  Pefindo  didirikan  di  Jakarta  pada  tanggal  21  Desember  1993  dengan  persetujuan  dari  Badan Pengawas  Pasar  Modal  (BAPEPAM)  dan  Bank  Indonesia.    Badan  Pengawas  Pasar  Modal  (BAPEPAM)  dan
Bank  Indonesia.  Pada  tanggal  13  Agustus  1994,  PT  Pefindo  memperoleh  izin  dari  BAPEPAM  (No. 39/PMPI/1994)  dan  menjadi salah satu  lembaga yang  mendukung  pasar modal  Indonesia.   Pefindo  berafiliasi dengan lembaga pemeringkat internasional Standard & Poor's. Lembaga pemeringkat.  Tipologi pemeringkatan didasarkan  pada  dua  jenis,  yaitu  pemeringkatan  korporasi  perusahaan  atau  emiten  (company  rating)  dan pemeringkatan  atas  produk  efek  yang  diterbitkan  perusahaan  (securities  rating).  produk  efek  yang  akan diterbitkan perusahaan (securities rating). Proses penilaian dimulai dengan permohonan resmi dari perusahaan yang meminta untuk dilakukan penilaian. PEFINDO menjawab permohonan tersebut dengan mengirimkan draft kontrak dan daftar persyaratan yang harus dipenuhi.  Persyaratan umum meliputi laporan keuangan 3 sampai 5 tahun  terakhir  yang  telah  diaudit,  pertanyaan-pertanyaan  rinci  mengenai  beberapa  data  operasional  yang tercantum dalam kuesioner PEFINDO Standard PEFINDO dan beberapa dokumen lain seperti prospektus, nota, dan  lain-lain.  Draft  kontrak  menetapkan  hak  dan  kewajiban  kedua  belah  pihak,  sedangkan  pertanyaan- pertanyaan yang ada di dalam kuesioner tergantung dari industri dimana perusahaan beroperasi.  Pertanyaan- pertanyaan dalam kuesioner tergantung pada bidang kegiatan.
Proses  evaluasi  akan  dimulai  secara  resmi  setelah  PEFINDO  menerima  kontrak  yang  telah ditandatangani  dan semua persyaratan  telah  dipenuhi.  Pemeringkatan akan  diselesaikan dalam waktu  30  hari kerja  setelah  penandatanganan  perjanjian  resmi  oleh  kedua  belah  pihak.  PEFINDO  menyediakan  tim  analis (biasanya terdiri dari dua orang analis) yang bertanggung jawab atas pemeringkatan yang memiliki keahlian di bidang  industri  atau  vertikal  perusahaan.  Proses  analisis  menganalisis  situs  web  perusahaan  untuk  lebih memahami bisnis perusahaan. operasi perusahaan. Selain itu, analis dapat memperoleh data dan informasi dari sumber-sumber  lain  yang  dapat  dipercaya.  sumber-sumber  yang  dapat  dipercaya.  Setelah  analisis  lokasi,  tim analis  akan  mengadakan  pertemuan  dengan  manajemen  perusahaan  dan  beberapa  orang  pentingSetelah melakukan analisis posisi, tim analis akan mengadakan "rapat pimpinan" dengan manajemen perusahaan dan beberapa pemangku kepentingan utama untuk lebih memahami kebijakan dan rencana strategis perusahaan.
Pada  pertemuan  ini,  tim  analis  didampingi  oleh  satu  atau  lebih  administrator  PEFINDO.  Rapat  direksi diselenggarakan  dengan  tujuan  untuk  mendapatkan  masukan  yang  berkualitas  tinggi,  terutama  dari  pihak manajemen mengenai kemampuan, kewajiban, dan kebijakan yang diterapkan di perusahaan. Pada akhir proses analisis,  tim  analis  memiliki  tugas  untuk  membentuk  "komite  pemeringkatan"  yang  mempresentasikan  dan mengusulkan  peringkat.  Rapat  Komite  Evaluasi"  untuk  mempresentasikan  dan  mengusulkan  hasil  evaluasi kepada anggota Komite Evaluasi.  Komite pemeringkatan terdiri dari Direksi PEFINDO dan mayoritas analis. . Setiap  anggota  komite  memiliki  hak  untuk mengajukan pertanyaan  dan  mengajukan  sanggahan  kepada  panel analis  sebelum  melakukan  pemungutan  suara  atas  usulan  pemeringkatan.  Pemungutan  suara  atas  penilaian yang diusulkan. Peninjauan akhir berdasarkan mayoritas suara yang diberikan oleh anggota komite.
Penerapan  tata  kelola  perusahaan  yang  baik  dapat  meningkatkan  citra  sektor  perbankan,  melindungi kepentingan  para  pemangku  kepentingan,  dan  meningkatkan  kepatuhan  terhadap  peraturan  perundang- undangan  yang  berlaku  dan  etika  umum  sektor  perbankan.  dan  etika  umum  sektor  perbankan  dalam  rangka mewujudkan sistem perbankan yang sehat. Tata kelola perusahaan cenderung dipahami sebagai seperangkat pola  perilaku  perusahaan  yang  dievaluasi  dari  sisi  kinerja,  pertumbuhan,  struktur  pembiayaan,  dan  perlakuan terhadap pemegang saham. Pemangku kepentingan berfungsi sebagai dasar, dan pemangku kepentingan dapat digunakan sebagai dasar analisis untuk menilai tata kelola perusahaan suatu negara.  Analisis untuk menilai tata kelola  perusahaan  suatu  negara  dengan  memastikan  transparansi  dan  akuntabilitas  dalam  pengambilan keputusan  yang  sistematis.  Hal  ini  dapat  digunakan  sebagai  dasar  untuk  pengukuran  yang  sistematis. Pengambilan keputusan yang sistematis. Hal ini dapat digunakan sebagai dasar untuk mengukur secara lebih tepat  korelasi  antara  kinerja  perusahaan,  kinerja  kebijakan,  dan  korelasi  antara  kebijakan  ketenagakerjaan dengan kinerja perusahaan. Selanjutnya, penerapan tata kelola perusahaan yang baik berdampak pada kinerja bank,  karena  penerapan  tata  kelola  perusahaan  dapat  mengurangi  risiko  dari  tindakan-tindakan  manajemen yang  cenderung  menurunkan  kinerja  keuangan  bank  dan  menguntungkan  bank  itu  sendiri.  diharapkan  dapat memberikan  tindakan-tindakan  manajemen  yang  cenderung  mengarah  pada  keuntungan  sendiri.  Perusahaan yang menerapkan akan.

## Manajemen Laba
Diskresi  manajemen  adalah  keputusan  yang  dibuat  manajemen  mengenai  kebijakan  akuntansi  untuk mencapai  tujuan  tertentu  (Rahmawati,  2012).  Manajemen  laba  digunakan  untuk  membuat  laporan  keuangan yang  menguntungkan.  Kehadiran  pelaporan  keuangan  yang  solid  memastikan  bahwa  perusahaan  dianggap
berkinerja baik dan menarik investor untuk membeli saham perusahaan. manajemen laba adalah proses yang disengaja yang memanfaatkan batasan standar akuntansi keuangan untuk memandu pelaporan laba ke tingkat tertentu (Wirakusuma, 2016). Manajemen laba adalah keadaan di mana manajemen berfungsi (Schipper, 2013).
(Scott,  2015)  mendefinisikan  manajemen  laba  sebagai  tindakan  manajer  dalam  menerapkan  prinsip- prinsip akuntansi (akuntansi akrual) atau keputusan operasional (kinerja aktual) yang mempengaruhi pelaporan laba  agar  hasilnya  sesuai  dengan  tujuan  yang  telah  ditetapkan.  (Healy,  1999)  mengemukakan  bahwa manajemen laba terjadi ketika manajer membuat keputusan tertentu untuk mengubah transaksi yang dilaporkan dalam laporan keuangan dengan tujuan untuk menyesatkan pemakai karena informasi dalam laporan keuangan tidak mencerminkan keadaan yang sebenarnya. Ketentuan diskresioner merupakan salah satu ketentuan yang memungkinkan  manajer  untuk  melakukan  intervensi  dalam  manipulasi  laba.    Ketentuan  diskresioner  adalah ketentuan  yang  memungkinkan  manajer  untuk  memanipulasi  laba.  Pada  kenyataannya,  manajer  memiliki kemampuan untuk mengendalikan hal ini dalam jangka pendek Komponen akrual diskresioner meliputi penilaian piutang, pengakuan biaya garansi di masa yang akan datang dan kapitalisasi aktiva. (ekuitas yang dikapitalisasi). Pada  saat  yang  sama,  komponen  non-diskresioner  akrual  ditentukan  oleh  faktor-faktor  lain  di  luar  kendali manajer.
Salah satu komponen laporan keuangan tahunan adalah laporan laba rugi, yang merupakan salah satu fokus utama bagi pengguna laporan keuangan. Laporan laba rugi merepresentasikan kinerja perusahaan selama periode  tertentu.  Evaluasi  kinerja  perusahaan  tercermin  dari  laba  rugi  yang  dicapai  selama  periode  tersebut. Oleh karena itu, laporan laba rugi merupakan salah satu area yang dapat dimanipulasi oleh manajemen untuk tujuan memperoleh keuntungan sepihak, dan di sisi lain juga merupakan area yang merugikan pihak lain seperti investor dan kreditor. Ini menjadi. atau yang lainnya. Untuk mencapai target laba, manajemen biasanya memilih kebijakan  akuntansi  tertentu  agar  nantinya  dapat  mengatur  laba  perusahaan.  Pemilihan  kebijakan  akuntansi tersebut  bertujuan agar  laporan  keuangan  perusahaan  terlihat  baik  di  mata  pemakai  dan  memungkinkan laba yang  dicapai  dapat  meningkat  atau  menurun  tergantung  pada  kebutuhan  dan  keinginan  manajemen.  Dalam beberapa  kasus,  tindakan  ini  mungkin  bertentangan  dengan  prinsip-prinsip  inti  perusahaan.  Tindakan manajemen semacam ini disebut manajemen laba.
Manajemen laba berarti bahwa ketika menyiapkan laporan keuangan dan melakukan transaksi, manajer menggunakan  pertimbangan  untuk  mengubah  laporan  keuangan  mereka  untuk  memberikan  gambaran  yang salah  tentang  kondisi  keuangan  suatu  perusahaan  dengan  memanipulasi  jumlah  laba  yang  diperoleh,  yang mempengaruhi  keputusan  ekonomi  yang  mempengaruhi  sektor  pengguna  data  keuangan.  Informasi.  Sistem. Neraca,  misalnya  pemegang saham,  dan  hasil kontrak  berdasarkan jumlah yang tertera  di  neraca.    Beberapa pihak memandang aktivitas manajemen laba dari dua perspektif yang berbeda; salah satunya meyakini bahwa manajemen laba merupakan sebuah penipuan.
Beberapa pihak memandang tindakan manajemen tunjangan dari dua perspektif yang berbeda, dengan satu  pihak  meyakini  bahwa  manajemen  tunjangan  merupakan  tindakan  curang.  Manajemen  laba  disebut kecurangan  karena  pada  dasarnya  merupakan  tindakan oportunistik  di  mana  manajer mencoba  memanipulasi angka-angka  dalam  laporan  keuangan  agar  sesuai  dengan  tujuan  yang  ingin  mereka  capai.  Tindakan  ini dilakukan  dengan  sengaja  untuk  mendapatkan  keuntungan  sepihak.  Sepihak.  Di  sisi  lain,  beberapa  pihak meyakini  bahwa  manajemen laba  bukanlah suatu  tindakan curang karena manajemen bebas memilih metode akuntansi untuk mengumpulkan dan menyusun informasi keuangan yang dianggap tepat bagi perusahaan. Hal ini  disebabkan  karena  adanya  keragaman  metode  dan  prosedur  akuntansi  yang  diakui  dan  diterima  dalam prinsip akuntansi berterima umum (Sulistyanto, 2008:105).
Rasio Keuangan
Rasio  keuangan  adalah  alat  untuk  analisis  keuangan  perusahaan  hasil  perusahaan  berdasarkan perbandingan  data  keuangan  yang  terdapat  pada  pos-pos  yang  termasuk  dalam  pos-pos  neraca  (neraca, laporan  laba  rugi,  laporan  arus  kas).  Rasio  menggambarkan  perbandingan  atau  perimbangan  (hubungan matematis) antara satu jumlah dengan jumlah lainnya. Analisis laporan rasio dapat digunakan untuk membantu investor  dan  kreditor  dalam  mengambil  keputusan  atau  mempertimbangkan  kinerja  dan  prospek  perusahaan. Keputusan  atau  pertimbangan  mengenai  kinerja  dan  prospek  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang,  Rasio keuangan  adalah  alat  untuk  analisis  keuangan  suatu  perusahaan  yang  memungkinkan  untuk  mengevaluasi kinerja suatu perusahaan dengan cara membandingkan data-data keuangan yang terdapat pada pos-pos neraca (neraca,  rasio  laba-rugi,  rasio  keuntungan,  arus  kas).  Rasio  menunjukkan  hubungan  atau  perimbangan
(hubungan  matematis)  antara  satu  kuantitas  dengan  kuantitas  lainnya.  Analisis  rasio  membantu  investor  dan kreditor dalam mengambil keputusan dan mempertimbangkan kinerja perusahaan serta prospek di masa depan. Suatu  metode  pengolahan  dan  penafsiran  informasi  akuntansi  yang  dinyatakan  dalam  bentuk  angka  relatif maupun  absolut  untuk  menjelaskan  hubungan tertentu  antara  satu  angka  dengan  angka  lainnya  dalam  suatu laporan keuangan. Semakin baik rasio keuangan, semakin tinggi peringkat obligasi perusahaan.
(Magreta,  2009)  menemukan  bahwa  indikator  keuangan  seperti  profitabilitas  dan  produktivitas  mampu memprediksi  peringkat  obligasi,  sedangkan  rasio  likuiditas  dan  leverage  tidak  mampu  memprediksi  peringkat obligasi.  Rasio  keuangan  adalah  suatu  teknik  analisis  dalam  manajemen  keuangan  untuk  mengukur  posisi keuangan  suatu  perusahaan  pada  suatu  periode  tertentu  atau  kinerja  usaha  suatu  perusahaan  pada  suatu periode  tertentu  dengan  cara  membandingkan  dua  variabel  yang  berasal  dari  laporan  keuangan  perusahaan, baik neraca maupun laporan laba rugi. Indikator keuangan yang dirancang sebagai fungsi dapat digunakan untuk memeriksa hubungan antara estimasi anggaran.  Indikator yang akan diinterpretasikan berasal dari pengukuran situasi keuangan perusahaan. Ketika menganalisis laporan keuangan, analisis indikator keuangan perusahaan dilakukan dengan dua cara (Asnani, 2012).
Menurut Jumingan (2014:118), rasio dalam Analisis Laporan Keuangan adalah angka yang menunjukkan hubungan  antara  satu  unsur  laporan  keuangan  dengan  unsur  laporan  keuangan  lainnya.  Hubungan  antara laporan  keuangan  dinyatakan dalam  bentuk  matematis yang  sederhana.  Secara  matematis  itu mudah.  Dalam kasus-kasus  individual,  rasio tidak  banyak  berarti  jika  dibandingkan dengan  rasio standar yang  menjadi  dasar perbandingan.  Jika  tidak  ada  standar  yang  menjadi  dasar  perbandingan  (pembanding),  analis  tidak  dapat menyimpulkan  dari  penafsiran  angka-angka  kunci  perusahaan  apakah  angka-angka  kunci  tersebut mencerminkan  situasi  perusahaan.  Penganalisis  tidak  dapat  menyimpulkan  apakah  keadaan  tersebut merupakan keadaan yang menguntungkan atau tidak menguntungkan. keadaan yang menguntungkan atau tidak menguntungkan. Menurut Shahrida (2015:115) Indikator keuangan adalah alat ukur untuk mengevaluasi kinerja dan kondisi keuangan perusahaan. Rasio keuangan adalah perbandingan antara satu atau lebih akun pelaporan yang dimaksudkan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam mengelola bisnisnya.

## Corporate Governance
Sebenarnya,  konsep  tata  kelola  perusahaan  sudah  ada  sejak  lama  di  negara-negara  maju  dengan konsep  pemisahan  antara  kepemilikan  modal  dan  manajemen.  Masalah  keagenan  dalam  hubungan  antara pemilik  modal  dan  manajer  terletak  pada  sulitnya  pemilik  modal  untuk  merealisasikannya.  Masalah  keagenan dalam hubungan antara pemilik modal dan manajer terletak pada sulitnya pemilik untuk memastikan bahwa dana yang  diinvestasikan  ada  dan  memastikan  bahwa  dana  yang  diinvestasikan  tidak  diselewengkan  atau diinvestasikan pada proyek-proyek yang tidak menguntungkan dan yang tidak menghasilkan keuntungan.  Tata kelola  perusahaan  diperlukan  untuk  mengurangi  masalah  keagenan  antara  pemilik  dan  manajer.  Bahkan, perkembangan  tata  kelola  perusahaan  Tahun  1  dimulai  jauh  sebelum  topik  tata  kelola  perusahaan  menjadi kosakata  utama  di  kalangan  pemimpin  bisnis  di  antara  para  eksekutif  perusahaan.  Dengan  berkembangnya sistem korporasi di Inggris, Eropa, dan Amerika Serikat sekitar satu setengah abad yang lalu (1840), pertanyaan tentang  sistem  korporasi  muncul,  pertanyaan  tentang  tata  kelola  perusahaan  muncul,  meskipun  hanya  dalam bentuk saran dan anekdot.
Menurut  Keputusan  Menteri  Negara  BUMN  KEP-117/MBU/2002  (2008)  oleh  Surya  dan  Yustiavandana (2008),  tata kelola  perusahaan adalah sarana bagi  organisasi  BUMN  untuk  meningkatkan  keberhasilan  usaha dan  pertanggungjawaban  perusahaan  serta mewujudkan nilai  pemegang saham  bagi  perusahaan.  Tata kelola perusahaan  adalah  suatu  proses  terstruktur  yang  digunakan  untuk  bertindak  dengan  berlandaskan  pada peraturan  perundang-undangan  dan  nilai-nilai  etika,  serta  memperhatikan  kepentingan  para  pemangku kepentingan lainnya (Indra, 2008).
(Kusumayadi,2015),  tata  kelola  perusahaan  adalah  pengorganisasian  dan  pemberian  arahan  serta pengendalian  terhadap  bisnis  dan  operasional  perusahaan  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  dan kelangsungan  hidup  perusahaan.  Hal  ini  menyatakan  serangkaian  langkah  sistematis  yang  akan  membantu Anda.  Untuk  meningkatkan  bisnis.  Memperkenalkan  tata  kelola  perusahaan  di  sebuah  perusahaan  akan mengirimkan sinyal positif kepada para pemegang saham dan meningkatkan kepercayaan mereka. Penerapan tata  kelola  perusahaan  yang  baik  sangat  erat  kaitannya  dengan  masalah  teori  keagenan  bahwa  karyawan cenderung  lebih  mementingkan  kebutuhan  pribadinya  daripada  memenuhi  kebutuhan  pemegang  saham perusahaan.
Nasution  dan  Setiawan  (2007)  mendefinisikan  corporate  governance  sebagai  suatu  konsep  yang meningkatkan  kinerja  perusahaan  dengan  cara  memonitor  atau  mengawasi  kinerja  manajemen  berdasarkan suatu  kerangka  legal  dan  menjamin  tanggung  jawab  manajemen  terhadap  stakeholder.  Konsep  corporate governance telah diusulkan untuk membuat manajemen perusahaan menjadi lebih transparan bagi setiap orang yang menggunakan laporan keuangan. laporan keuangan. Jika ide ini diterapkan dengan benar, pertumbuhan ekonomi  yang  lebih  baik  dan  transparansi  yang  lebih  baik  dalam  pengelolaan  perusahaan  dapat  diharapkan, sehingga menguntungkan banyak pemangku kepentingan (Marihot 2007).

## Metodelogi
Jenis dan Desain Penelitian
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menentukan  jenis  data.  Data  yang  digunakan  adalah  data sekunder  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dalam  bentuk  laporan  keuangan  tahunan,  dengan  periode dasar yang berakhir pada tanggal 31 Desember. Data diperoleh dari Indonesia Capital Market Directory (ICMD) dan database peringkat obligasi perusahaan yang diterbitkan oleh PEFINDO.
Populasi dan Sampel Penelitian
Keseluruhan  subjek  penelitian  disebut  "populasi".  Penelitian  ini  menggunakan  populasi  seluruh perusahaan publik yang menerbitkan obligasi korporasi. Perusahaan tersebut terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)  dan  termasuk  dalam  peringkat.  Perusahaan  ini  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dan  obligasinya diperingkat  oleh  PT.  Pefhind.  Peringkat  obligasi  PT  PEFINDO  adalah  .  Kami  memilih  PT  PEFINDO  karena PEFINDO  merupakan  satu-satunya  perusahaan  yang  memiliki  lisensi  di  Indonesia  dan  merupakan  pemimpin pasar dalam pemeringkatan PT. Pefhind. PEFINDO (Pemeringkat Efek Indonesia). Pengambilan sampel dalam penelitian ini didasarkan pada kriteria-kriteria tertentu yang dianggap dapat mewakili populasi dalam penelitian. kriteria-kriteria  yang  dimaksudkan  untuk  mewakili  populasi  yang  diteliti.  Metode  pengambilan  sampel  yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode purposive sampling.

## Metode Analisis Data
Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  analisis  multivariabel  dengan  menggunakan regresi  logistik. Model  ini  digunakan ketika  ingin menguji  apakah probabilitas variabel  dependen yang  bersifat nonmetrik  atau  kategorik  dapat  diprediksi  dari  variabel  independennya,  di  mana  variabel  independennya merupakan kombinasi antara variabel metrik dan nonmetrik atau kategorik.  Selain itu, model ini dipilih karena variabel  dependen  penelitian  merupakan  variabel  kategorik  ordinasi  (ordinat)  sehingga  tidak  memungkinkan untuk  menggunakan  model  probabilitas  linier  seperti  multinomial  logit  (Ghozali,  2012).  Teknik  analisis  ini menghilangkan kebutuhan untuk melakukan uji normalitas dan uji hipotesis tradisional untuk variabel independen (Ghozali, 2012).

## Analisis statistik deskriptif
Statistik  deskriptif  memberikan  gambaran  atau  deskripsi  mengenai  variabel-variabel  dalam  suatu penelitian. Statistik deskriptif yang digunakan dalam penelitian ini meliputi: nilai mean (rata-rata), maksimum, dan minimum, serta standar deviasi.

## Hasil dan Pembahasan

## Analisis Statistik Deskriptif
Analisis  statistik  deskriptif  digunakan  untuk  memberikan  gambaran  secara  statistik  mengenai  variabel independen  dan  variabel  dependen  dalam  penelitian  ini.    Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah manajemen laba, rasio likuiditas, rasio aset, rasio nilai pasar, kepemilikan institusional, kepemilikan manajemen, auditor  independen  dan  kualitas  audit.    Informasi  dalam  statistik  deskriptif  berupa  nilai  rata-rata  (mean), minimum, maksimum dan standar deviasi.
Tabel 1. Uji Statistik Deskriptif Peringkat Obligasi Frequency Percent Valid Percent Cumulative Percent Valid  Non investment grade 18 40.9 40.9 40.9 Investment grade 26 59.1 59.1 100.0 Total 44 100.0 100.0

## Sumber: Data Skunder yang diolah, 2023
Hasil analisis deskriptif pada Tabel 4.2 menunjukkan bahwa jumlah sampel (N) adalah 44 perusahaan. Jumlah  tersebut  merupakan  total  sampel  perusahaan  non-keuangan  yang  memiliki  kepemilikan  manajerial selama 4 tahun pengamatan dalam penelitian yaitu dari tahun 2008 sampai dengan tahun 2011, dimana setiap tahunnya terdapat 11 perusahaan non-keuangan yang menjadi sampel penelitian. Peringkat obligasi merupakan opini  dari  lembaga  pemeringkat  dan  merupakan  sumber  informasi  bagi  investor  atas  risiko  obligasi  yang diperdagangkan  (berdasarkan  keputusan  BAPEPAM  dan  lembaga  keuangan  Kep-151/BL/2009).  Variabel  ini diukur  dengan  menggunakan  dummy  dimana  nilai  0  diberikan  pada  peringkat  obligasi  yang  termasuk  dalam kategori  non-investment  grade  (BB,  B,  CCC,  D)  dan  nilai  1  diberikan  pada  peringkat  obligasi  yang  termasuk dalam kategori investment grade (AAA, AA, A, BBB). Hasil output pada statistik deskriptif menunjukkan bahwa terdapat  26  (59,1%)  obligasi  yang  termasuk  dalam  kategori  investment  grade  dan  18  (40,9%)  obligasi  yang termasuk dalam kategori non-investment grade.

## Tabel. 2 Uji Statistik Deskripftif Kualitas Audit
Frequency Percent Valid Percent Cumulative Percent Valid  Non investment grade 12 27.3 27.3 27.3 Investment grade 32 72.7 72.7 100.0 Total 44 100.0 100.0

## Sumber: Data Skunder yang Diolah, 2023
Variabel  kualitas  audit.  Argumen  yang  mendasari  dimasukkannya kualitas  audit  adalah  bahwa  semakin tinggi  kualitas,  semakin  tinggi  tingkat  keamanan  perusahaan  dan  semakin  rendah  kemungkinan  perusahaan mengalami  kegagalan  (Almilia  dan  Sifa,  2006).  Variabel  ini  diukur  dengan  menggunakan  dummy  yaitu  0  jika auditor termasuk dalam KAP non-Big 4 dan 1 jika auditor termasuk dalam KAP Big 4. Hasil uji statistik deskriptif pada Tabel 4.4 menunjukkan bahwa 72,7% perusahaan diaudit oleh auditor KAP Big 4 dan 27,3% perusahaan diaudit  oleh  auditor  KAP  non-Big  4.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  sebagian  besar  perusahaan  lebih  banyak menggunakan jasa akuntan dari KAP Big 4. Kualitas laporan keuangan emiten obligasi diharapkan lebih tinggi.

## Tabel.3 Model Summary
Step -2 Log Likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square 1 20.316 a .590 .795 Sumber: Data Skunder yang Diolah, 2023
Tabel 4.9 menunjukkan nilai R Cox dan Snell sebesar 0,590 dan nilai R 2 Nagelkerke sebesar 0,795. Nilai Nagelkerke R 2 sebesar 0,795. Hasil ini berarti variabilitas variabel dependen (peringkat obligasi) dapat dijelaskan oleh  variabilitas variabel  independen.  Output  pada  Tabel  3 menunjukkan  nilai Cox  and  Snell R sebesar  0,590 dan  nilai  Nagelkerke  R 2 sebesar  0,795.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  volatilitas  variabel  dependen (peringkat obligasi) secara signifikan lebih rendah dibandingkan dengan variabel independen (manajemen laba, rasio likuiditas, rasio aktivitas, rasio kapitalisasi pasar, kepemilikan institusional, kepemilikan manajemen, komite independen, dan kualitas audit), sehingga dapat dijelaskan oleh variabilitas. sebesar 79,5%.

## Kesimpulan
1. Manajemen laba yang mempengaruhi peringkat obligasi.
2. Rasio likuiditas yang mempengaruhi peringkat obligasi.
3. Rasio aktivitas tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
4. Rasio pasar terhadap buku tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
5. Kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
6. Kepemilikan manajemen berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
7. Direktur independen tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi perusahaan.
8. Kualitas audit berpengaruh terhadap peringkat obligasi.

## Referensi
Asnaini. 2012. Gestione finanziaria , Yogyakarta: Teras.
Ghozali, Imam. 2012. Aplikasi Analisis Multivariate dengan SPSS .  Edisi ke-5. Cetakan ke-5. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro
Indra,  Surya,  dan  Ivan  Yustiavandana.  (2008). Menerapkan  Tata  Kelola  Perusahaan  yang  Baik: Mengesampingkan  Hak-Hak  Istimewa  Demi  Kelangsungan  Usaha .  Edisi  Pertama,  Jakarta:  Kencana Prenada Media Group, 2008.
Jumingan. (2009). Analisis Laporan Keuangan , Jakarta: PT Bumi Aksara.
Kusmayadi,  Dedi  dan  Ludhiana,  Dedi  dan  Badruzzaman,  Jajan.  2015 .  Tata  kelola  perusahaan  yang  baik . Halaman 1-158. ISSN9786027189614 。
Shahrida Hani. (2015). Teknik Menganalisis Laporan Keuangan . Medan: Penerbit. UMSU Press.
Magreta dan Nurmayanti, S. 2009, Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Prediksi Peringkat Obligasi Ditinjau dari Faktor Akuntansi dan Non Akuntansi . Jurnal Bisnis dan Akuntansi, 2009.  Akuntansi, Jurnal Ekonomi dan Akuntansi, vol.11, no. 3, hal. 143-154.
Nasution, Marihot dan Doddy Setiawan, "Pengaruh Corporate Governance terhadap Manajemen Laba," Simposium Nasional Akuntansi 10 Unhas Makassar, 26-28. Juli 2007, 2007.
Raharjo, Sapto. 2003. Panduan Investasi Obligas i. Jakarta: FR. Sarana Grafika Pustaka Utama
Revelino,  Immanuel  dkk.  2008. Saham  Obligashi .  Makalah  Keuangan  Program  Pascasarjana  Manajemen Universitas Bainas. .blogspot.com. Diakses pada tanggal 10 Oktober 2012.
Surityant,  Sri.  2008.  " Manajemen  Hasil  (Yield  Management):  Teori  dan  Model  Empiris ".  PT.  Gramedia Widyasarana Indonesia. Jakarta.
Scott, W.R.. 2015. Teori Akuntansi Keuangan , Edisi 5. Salemba Empat. Canada.
Scott, William R. 2006 . Teori Akuntansi Keuangan , 4. Auflage, Prentice Hall.  New Jersey.
Healy,  PM.  dan  Wahlen,  J.M.  1999. Tinjauan  literatur  manajemen  hasil  dan  dampaknya  terhadap  penetapan standar . Accounting horizon 13 (4), 365-383.