Yang Gisella Yulialistika Esfandiatri (2023), Analisis Financial Distress pada Perusahaan Konstruksi BUMN Karya (5) 11, https://doi.org/10.46799/syntax-idea.v5i11.2663 E-ISSN: 2684-883X Published by: Ridwan Institute

## ANALISIS FINANCIAL DISTRESS PADA PERUSAHAAN KONSTRUKSI BUMN KARYA

## Yang Gisella Yulialistika Esfandiatri
Universitas Paramadina Email:

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengukur  kinerja  dan  kesehatan  keuangan  Perusahaan Konstruksi  BUMN  Karya  berdasarkan  analisis  laporan  keuangan  mulai  tahun  2019 sampai  dengan  2022.  Penelitian  ini  juga  dimaksud  untuk  mengetahui  kenaikan  atau penurunan  kinerja  keuangan  bahkan  financial  distress.  Studi  ini  mengambil  masalah keuangan di 5 (lima) Perusahaan BUMN Karya antara lain PT. Adhi Karya, PT. Waskita Karya, PT. Wijaya Karya, PT. Pembangunan Perumahan dan PT. Hutama Karya. Analisis pengukuran kinerja keuangan berdasarkan Analisa Financial Rasio dan Model Prediksi Diskriminan atau Financial Distress antara lain Model Altman Z-score, Model Springate, Model  Grover  dan  Model  Zmijewski.  Penelitian  akan  diukur  berdasarkan  analisa individual  setiap  perusahaan  dan  analisa  komparatif  ke  5  (lima)  BUMN  Karya.  Hasil penelitian  berdasarkan  analisa  financial  rasio  dan  4  (empat)  model  financial  distress tersebut didapat nilai 50% sampai 100%, sehingga dapat disimpulkan 5 (lima) Perusahaan BUMN  Karya  mengalami  financial  distress  atau  kesulitan  keuangan  dan  diambang kebangkrutan. Sedangkan hasil penelitian berdasarkan perhitungan financial rasio dimana rata-rata perusahaan BUMN Karya mayoritas asetnya berasal dari hutang tetapi masih mempunyai kas yang cukup untuk melunasi hutangnya. Kesimpulan dari hasil penelitian ini dapat dijadikan early warning terkait kondisi keuangan perusahaan, sehingga dapat direncanakan  penyusunan  kebijakan  dan  strategi  perusahaan  untuk  kinerja  keuangan menjadi lebih baik dan terhindar dari financial distress.
Kata  kunci :  BUMN  Karya,  financial  distress,  laporan  keuangan,  financial  rasio, pengukuran kinerja, kesulitan keuangan, Model Diskriminan.

## Abstract
This study aims to measure the performance and financial health of the BUMN Karya Construction Company based on an analysis of financial reports from 2019 to 2022. This research is also intended to determine increases or decreases in financial performance and even financial distress. This study examines financial problems in 5 (five) BUMN Karya companies, including PT. Adhi Karya, PT. Waskita Karya, PT. Wijaya Karya, PT. Pembangunan Perumahan and PT. Hutama Karya. Financial performance measurement analysis  based  on  Financial  Ratio  Analysis  and  Discriminant  or  Financial  Distress Prediction Models include the Altman Z-score Model, the Springate Model, the Grover Model and the Zmijewski Model. The research will be measured based on the individual analysis of each company and the comparative analysis of the 5 (five) BUMN Karya. The results of the research based on analysis of financial ratios and 4 (four) financial distress models obtained values of 50% to 100%, so that it can be concluded that 5 (five) BUMN
JOURNAL SYNTAX IDEA p–ISSN: 2723-4339 e-ISSN: 2548-1398 Vol. 5, No. 11, November 2023
Karya companies are experiencing financial distress or financial difficulties and are on the  verge  of  bankruptcy.  While  the  research  results  are  based  on  the  calculation  of financial ratios where the average state-owned company works, the majority of its assets come from debt but still have sufficient cash to pay off its debts. The conclusion from the results of this study can be used as an early warning related to the company's financial condition, so that it can be planned to develop company policies and strategies for better financial performance and avoid financial distress.
Keywords: BUMN  Karya,  financial  distress,  financial  reports,  financial  ratios, performance measurement, financial difficulties, Discriminant Models.

## PENDAHULUAN
Indonesia adalah negara kesatuan yang memiliki sumber daya yang sangat besar. Seiring dengan perkembangan bisnis di Indonesia, baik pemerintah maupun swasta terus melakukan upaya bertahan ditengah persaingan dan kondisi pasar yang tidak menentu. Badan  Usaha  Milik  Negara  (BUMN)  adalah  suatu  perusahaan  korporasi  milik  negara yang  diharapkan  mampu  menjadi  sumber  pendapatan  negara  diluar  pajak.  BUMN merupakan badan usaha yang seluruh atau sebagian besar modalnya dimiliki oleh negara melalui penyertaan secara langsung yang berasal dari kekayaan negara yang dipisahkan (UU No. 19, 2003) (Koto, 2021); (Khairandy, 2013); (Atikah, 2016); (Rahadiyan, 2013). BUMN  adalah  badan  usaha  yang  tergolong profit  oriented (Ikhwansyah  et  al.,  2018). Dengan kata lain, BUMN tidak hanya ditujukan menghasilkan laba, tetapi BUMN juga memiliki  tujuan  utama  yaitu  memberikan  sumbangsih  terbesar  bagi  perkembangan ekonomi secara nasional (Catalya, 2014).
Perusahaan  Badan  Usaha  Milik  Negara  (BUMN)  merupakan  perusahaan  atau entitas bisnis yang bertanggung jawab utama menciptakan laba bagi perusahaan sebagai sumber  pendapatan  negara  dan  sekaligus  pengembangan  ekonomi  nasional  dengan berperan aktif dalam melakukan pembinaan dan memberikan bantuan kepada pengusaha kecil, koperasi bahkan masyarakat (UU No. 19, 2003) (Nurhaedah, 2022). Maka dari itu performance perusahaan BUMN sangat penting sekali terutama di kesehatan keuangan perusahaannya.  Dan  sebagai  sumber  pendapatan  negara,  BUMN  sangat  diharapkan menjadi perusahaan yang sehat secara finansial dan tidak mengalami financial distress (Sastriana, 2013). Perusahaan BUMN tidak hanya diwajibkan menghasilkan laba tetapi juga  mempunyai  misi  mulia  yaitu  meningkatkan  kesejahteraan  rakyat  (Wida,  2017); (Hariyanto,  2019).  Sumber  modal  utama  BUMN  berasal  dari  APBN  menjadi  sebuah amanah rakyat yang mengharuskannya perusahaan sehat secara finansial. Hal ini berarti BUMN diharapkan mampu membiayai semua biaya operasional perusahaan dan tercapai laba.  Kinerja  Perusahaan  BUMN  menjadi  isu  yang  menarik  untuk  dianalisis  lebih mendalam dalam beberapa tahun terakhir. Selain faktor internal, faktor eksternal seperti kondisi ekonomi global juga mempengaruhi kinerja BUMN. Krisis ekonomi global yang terjadi tahun 2008 berdampak pada seluruh industri, termasuk BUMN.
Perusahaan BUMN Karya adalah suatu Perusahaan Badan Usaha Milik Negara yang  bergerak  dibidang  jasa  konstruksi  yang  meliputi  jasa  konsultasi  perencanaan
pekerjaan  konstruksi,  jasa  pelaksanaan  pekerjaan  konstruksi,  dan  jasa  konsultasi pengawasan pekerjaan konstruksi. Pekerjaan konstruksi mencakup proyek infrastruktur jalan  tol,  proyek  jalan  dan  jembatan,  proyek  bangunan  air,  proyek  pelabuhan  atau dermaga,  proyek  pekerjaan  bandara,  proyek  pembangunan  gedung  dan  perumahan, proyek  pembangunan  energi  dan  industry,  dan  lain-lain  (Ir  Sulistijo  Sidarto  Mulyo  & Santoso, 2018); (Anestari, 2022).  Beberapa perusahaan BUMN Karya yang besar yang telah  mendapatkan  amanat  dari  pemerintah  untuk  membantu  dalam  mensukseskan program  pemerintah  dalam  pembangunan  infrastruktur  di  seluruh  wilayah  tanah  air Indonesia antara lain PT. Adhi Karya (Persero) Tbk, PT. Waskita Karya (Persero) Tbk, PT. Wijaya Karya (Persero) Tbk, PT. Pembangunan Perumahan (Persero) Tbk dan PT. Hutama Karya. Saat ini BUMN Karya tersebut telah banyak mendapat penugasan dari pemerintah untuk mengerjakan proyek-proyek strategis negara (PSN) dan juga proyek- proyek non strategis negara (Non PSN) seperti pembangunan proyek infrastruktur jalan tol di Jawa dan Sumatra, proyek pembangunan ibukota baru IKN, dan lain-lain.
Dalam  rangka  meningkatkan  pertumbuhan  ekonomi  di  tanah  air  melalui pembangunan  infrastruktur,  maka  Pemerintah  melakukan  upaya  percepatan  proyek- proyek yang dianggap strategis dan memiliki urgensi tinggi untuk dapat direalisasikan dalam  kurun  waktu  yang  singkat  (Megaartha,  2021).  Selain  itu  juga  dalam  rangka pemulihan ekonomi pasca pandemic Covid-19, perusahaan BUMN Karya banyak yang terpuruk akibat dari pandemi Covid-19 selama 2 (dua) tahun yang banyak menimbulkan dampak  di  sektor  ekonomi  dan  sosial.  Kontingensi  sosial  dan  ekonomi  pada  lingkup domestik  maupun  dampak  dari  situasi  global  di  masa  pandemi,  telah  memunculkan banyak spekulasi masa depan perekonomian tanah air (Hasid et al., 2022). BUMN Karya sebagai  salah  satu  fondasi  dan  penggerak  kekuatan  ekonomi  nasional  turut  menuai dampak  (Kharisma  et  al.,  2021).  Akibatnya  Perusahaan  BUMN  Karya  dituntut  dapat memberikan  berbagai  strategi  dan  skenario  untuk  menghadapi  berbagai  risiko  yang mungkin  terjadi  serta  memikirkan  rencana  jangka  panjang  dalam  pemulihan  kinerja. Berikut beberapa karakteristik BUMN Karya seperti PT. Adhi Karya (Persero) Tbk, PT. Waskita  Karya  (Persero)  Tbk,  PT.  Wijaya  Karya  (Persero)  Tbk,  PT.  Pembangunan Perumahan (Persero) Tbk, dan PT. Hutama Karya:

## 1. PT. Adhi Karya (ADHI)
PT  Adhi  Karya  (Persero)  Tbk  adalah  salah  satu  Perusahaan  BUMN    yang bergerak di bidang jasa konstruksi. Kantor pusat di jalan MH Thamrin Jakarta, dan memiliki  5  (lima)  departemen  yang  pusat  di  Jakarta  antara  lain  Departemen Infrastruktur  1,  Departemen  Infrastruktur  2,  Departemen  Gedung,  Departemen Energi  dan  Industri,  serta  Departemen  Perkeretaapian.  Adhi  Karya  didirikan  pada tanggal 11 Maret 1960 dan menjadi perusahaan konstruksi terbesar di Indonesia ini pada  awalnya  milik  Belanda.  Awalnya  Adhi  Karya  bernama  “Architecten- Ingenicure-en Annemers- bedrijf Associatie Selle en Bruyn, Reyes de Vries N.V” atau disingkat (Associate N.V.). Adhi Karya dinasionalisasi pada 11 Maret 1960 dan mengambil nama Perusahaan Negara Adhi Karya (PN), dan saat inilah diresmikan sebagai hari ulang tahun PT. Adhi Karya (Persero) Tbk, dan diperingati setiap tahun.
Empat  belas  tahun  kemudian,  PN  Adhi  Karya  berubah  status  menjadi  perseroan terbatas (PT). Perubahan status ini disetujui oleh Menteri Kehakiman Indonesia pada tanggal 1 Juni 1974.
Setelah berjalannya waktu, PT Adhi Karya akhirnya secara resmi masuk dalam Bursa Efek Indonesia (BEI). Adhi Karya ini terdaftar untuk pertama kalinya pada tahun 2004 dengan kode listing bursa ADHI. Pada awalnya, Adhi Karya bergerak di sektor konstruksi berbagai bidang, termasuk jalan, jembatan, gedung, bangunan air, bandara dan juga properti. Namun bersama berjalannya waktu, sama dengan beragam BUMN  Karya  lainnya,  Adhi  Karya  juga  merambah  bisnis  properti.  Saat  ini  Adhi Karya juga dikenal telah mengerjakan pembangunan jalur kereta LRT terdiri dari tiga ruas,  yaitu  Cawang-Cibubur,  Cawang-Kuning-Dukuh  Atas,  dan  Cawang-Bekasi Timur.
Proyek-proyek yang sedang berjalan ada 180 proyek dan proyek-proyek besar antara lain jalan Tol Banda Aceh-Sigli, di Jakarta dan Banten yaitu LRT Jabodebek, MRT  CP  201,  dan  MRT  CP  202.  Adhi  Karya  juga  membangun  Proyek  Smelter Manyar  di  Gresik.  Sedangkan  di  Kalimantan  Adhi  Karya  membangun  Proyek Jembatan Pulau Balang, Proyek IKN, dan Tol Segmen 3A Karang Joang - Kanangau. Secara lokasi dan sebaran proyek, di Jawa sebesar 72% dan sisanya 28% tersebar di luar Jawa.
2. PT. Waskita Karya (Waskita)
PT Waskita Karya (Persero) Tbk juga merupakan salah satu BUMN Indonesia yang  juga  bergerak  di  bidang  jasa  konstruksi.  Bidang  usaha  PT.  Waskita  Karya (Persero)  Tbk  meliputi  cakupan  yang  luas  antara  lain  pembangunan  gedung, pembangunan  jalan  tol  dan  jembatan,  pembangunan  bandara,  pelabuhan, pembangunan  pabrik,  bendungan,  perumahan  dan  fasilitas  industri  lainnya.  PT. Waskita  Karya  (Persero)  Tbk  didirikan  pada  1  Januari  1961,  dimana  PT  Waskita Karya (Persero) Tbk saat ini telah menjadi salah satu BUMN terkemuka di Indonesia, yang ikut berperan  dalam pembangunan berbagai infrastruktur negara Indonesia. PT. Waskita Karya (Persero) Tbk sebagai salah satu Perusahaan BUMN yang dipercaya pemerintah  sukses  membangun  proyek-proyek  infrastruktur  nasional,  antara  lain Bandara Soekarno-Hatta, Proyek Jalan Tol Solo – Ngawi, dll.
PT. Waskita Karya (Persero) Tbk berdiri pada tanggal 1 Januari 1961 dengan nama saat itu adalah Volker Aannemings Maatschappij N.V. Awalnya, PT. Waskita Karya  merupakan  perusahaan  yang  dioperasikan  oleh  Belanda.  Tetapi  pada  tahun yang  sama  Perusahaan  PT.  Waskita  Karya  telah  diambil  alih  oleh  pemerintah Republik Indonesia melalui Keputusan Pemerintah No. 62 Tahun 1961. Selanjutnya, PT. Waskita Karya berhasil menyelesaikan berbagai proyek jalan tol dan jembatan hingga  proyek  bendungan.  Sejak  berdiri  selama  lebih  dari  60  tahun,  PT  Waskita Karya telah mengembangkan usahanya dan saat ini memiliki 4 (empat) anak usaha yang terdiri dari PT Waskita Beton Precast Tbk, PT Waskita Karya Infrastruktur, PT Waskita Karya Realty dan PT Waskita Toll Road.
Di masa pemerintahan Presiden Joko Widodo, Waskita memperoleh kontrak dengan  pemerintah  mengerjakan  sejumlah  proyek  infrastruktur  baru.  Diantaranya proyek  yang  dikerjakan  oleh  PT.  Waskita  Karya  di  antaranya  Jalan  Tol  Bekasi- Cawang-Kampung Melayu (Becakayu), Tol Pemalang-Batang, hingga Lintas Raya Terpadu  (LRT)  Palembang.  Meski  demikian,  banyak  proyek-proyek  dari pemerintahan  Presiden  Jokowi  mengakibatkan  utang  PT.  Waskita  Karya  sangat tinggi atau menggunung . Kewajiban yang harus dilunasi PT. Waskita Karya tetap banyak  meski  telah  melakukan  restrukturisasi.  Hingga  akhir  tahun  2022,  Waskita tercatat sudah merampungkan 103 proyek infrastruktur.
3. PT. Wijaya Karya (Wika)
PT  Wijaya  Karya  (Persero)  Tbk  juga  merupakan  Perusahaan  Badan  Usaha Milik Negara Indonesia atau sering yang disingkat WIKA adalah perusahaan milik negara  Indonesia  yang  bergerak  di  bidang  jasa  konstruksi.  Awalnya  PT.  Wijaya Karya  (Persero)  Tbk  adalah  sebuah  perusahaan  Belanda  Naamloze  Vennotschap Technische Handel Maatschappij en Bouwbedijf Vis in Co. atau N.V. Vis Co., atau disingkat WIKA. Pada tahun 1960, N.V. Vis en Co atau WIKA diambil alih oleh pemerintah  Indonesia  dan  mengalami  nasionalisasi,  sehingga  mengubah  status menjadi PN Widjaja Karja, dengan kegiatan komersial di instalasi listrik dan pipa air. Pada tahun 1960, PN Widjaja Karja juga berkontribusi pada pengembangan pusat kebugaran Bung Karno dalam rangka Asian Games ke-4 di Jakarta. Pada tahun 1972, terjadi  perubahan  nama  dari  PN  Widjaja  Karja  menjadi  PT  Wijaya  Karya,  yang menjadi perusahaan jasa konstruksi.
Pada  tahun  1982,  PT.  Wijaya  Karya  (Persero)  Tbk  mengalami  banyak perubahan  manajemen,  yang  melibatkan  proyek-proyek  infrastruktur  utama pemerintah  Indonesia.  Pada  tahun  1997,  PT.  Wijaya  Karya  membentuk    anak perusahaan  yang  pertama,  salah  satunya  adalah  PT  WIKA  Beton.  Setelah  itu membentuk  anak  Perusahaan  lainnya,  seperti  PT  WIKA  Bitumen,  PT  WIKA Bangunan,  PT  WIKA  Industri  Konstruksi,  PT  WIKA  Rekayasa  Konstruksi,  PT WIKA Realty dan PT WIKA Serang Panimbang.
PT. Wijaya Karya meluncurkan Saham Perdana melalui IPO atau Initial Public Offering  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tanggal  27  Oktober  2007,  WIKA  melepas 28,46% saham ke publik. Sedangkan sisa kepemilikan saham masih dikuasai oleh Pemerintah Republik Indonesia. Bidang usaha PT. Wijaya Karya difokuskan pada 5 (lima)  lini  usaha,  yaitu:  1.  Investasi  yang  meliputi,  Energi  (Energi  Terbarukan), Infrastruktur, dan Prasarana Air. 2. Realti & Properti, Pengembangan Real Estat & Properti  dan  Manajemen  Properti.  3.  Prasarana  dan  Bangunan,  yang  terdiri  dari konstruksi  sipil,  konstruksi  bangunan,  dan  konstruksi  baja.  4.  Proyek  Energi  & Industri,  termasuk  EPCC  dan  Energi  Listrik,  serta  Proyek  Energi  Terbarukan.  5. Industri, sektor industri WIKA memproduksi Beton Pracetak, Industri Konstruksi, Kendaraan Bermotor Listrik, dan Produksi Aspal.
Pada  tahun  2022,  realisasi  kontrak  baru  PT.  Wijaya  Karya  meliputi  proyek Infrastruktur  dan  Gedung  sekitar  62%,  Energi  dan  Industrial  plant  sekitar  18%,
Industri sekitar 17% dan proyek Realty dan Property sekitar 3%. Proyek besar yang diperoleh WIKA ditahun 2022 adalah proyek kerjasama desain dan konstruksi tiga proyek  pembangunan  dengan  anak  usaha  PT.  Bintaro  Serpong  Damai  dan Margautama Nusantara (MUN).
4. PT. Pembangunan Perumahan (PP)
Perusahaan Jasa Konstruksi berikutnya adalah PT. Pembangunan Perumahan yang  didirikan  oleh Bank  Industri  Negara pada  tanggal  26  Agustus  1953  dengan nama NV  Pembangunan  Perumahan .  PT.  Pembangunan  Perumahan  (PP) memperoleh proyek pertama adalah pembangunan perumahan rumah dinas Semen Gresik.  Selanjutnya  perusahaan  ini  mendapat  penugasan  untuk  mengerjakan sejumlah proyek yang didanai dengan hasil pampasan perang dari Jepang, antara lain pembangunan Hotel  Indonesia,  Samudera  Beach  Hotel,  Bali  Beach  Hotel,  dan Ambarukmo Palace Hotel. Pada tanggal 29 Maret 1961, status perusahaan ini diubah menjadi perusahaan  negara (PN). Pada  tahun  1971,  terjadi  perubahan  status perusahaan  menjadi persero. Sedangkan  Pada  tahun  1991,  PT.  Pembangunan Perumahan ini melebarkan sayapnya ke bisnis properti dengan menyewakan ruangan yang  ada  di  kantor  pusatnya  dan  mengembangkan  sebuah perumahan di Cibubur. Perusahaan ini juga mendirikan beberapa perusahaan patungan, seperti PT PP-Taisei Indonesia Construction, PT Mitracipta Polasarana, dan PT Citra Waspphutowa. Pada tanggal 9 Februari 2010, PT. Pembangunan Perumahan ini resmi terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia.  Sedangkan  pada  tahun  2011,  perusahaan  ini  berhasil menyelesaikan  proyek  investasi  pertamanya,  yakni  pembangunan  PLTG berkapasitas 65 MW di Talang Duku, Sumatera Selatan. Sedangkan pada tahun 2012, PT. PP mulai mengerjakan proyek pembangunan New Tanjung Priok dengan nilai proyek sebesar Rp 8,2 triliun. Selain itu, perusahaan ini juga mengerjakan proyek pembangunan di tujuh bandara di seluruh Indonesia.
Diakhir tahun 2022, perolehan kontrak baru PTPP dari BUMN sebesar 49%, perolehan kontrak dari Pemerintah (Government) sebesar 36%, dan Swasta (Private) sebesar 15%. Komposisi perolehan proyek tersebut terdiri dari Induk sebesar 78% dan Anak Usaha sebesar 22%. Sedangkan proyek jasa konstruksi tersebut didominasi oleh pekerjaan infrastruktur dan pekerjaan sipil sebesar 53%, gedung sebesar 31%, dan jalan tol & jembatan sebesar 16%.

## 5. PT. Hutama Karya (HK)
PT  Hutama  Karya  (Persero)  adalah  perusahaan  Badan  Usaha  Milik  Negara Indonesia yang juga bergerak di bidang jasa konstruksi. Pada tahun 1960, Pemerintah Indonesia menasionalisasi perusahaan swasta “Hollandsche Beton Maatshappij” dari Belanda  dan  diberi  nama  Hutama  Karya  NP,  merupakan  perusahaan  konstruksi terbesar di Indonesia secara resmi diratifikasi oleh Peraturan Pemerintah (PP) no. 61 tahun 1961, pada 29 Maret 1961. Pekerjaan Hutama PN dalam konstruksi bangunan bernilai historis dan monumental pada tahun 1961. Proyek-proyek yang fenomenal dikerjakan  Hutama,  seperti  gedung  MPR  /RI  dan  monumen  patung  dirgantara  di Jakarta. Pada tahun 1970-an, Hutama Karya pertama kalinya menghadirkan sistem
konstruksi  “sistem  pratekan”  BBRV  di  Swiss  dengan  teknologi  beton  pracetak. Selanjutnya,  Perusahaan  Hutama  Karya  NP,  tumbuh  dan  berkembang  pesat  dan merubah status nya menjadi PT Hutama Karya.
Pada  periode  tahun  1980-2016,  PT.  Hutama  Karya  melakukan  diversifikasi usaha  dan  memperluas  area  operasinya  sampai  ke  luar  negeri.  Pembangunan infrastruktur dengan teknologi tinggi dalam bentuk jembatan bentang panjang seperti Jembatan  Ampera  di  Palembang.  Selanjutnya,  Hutama  Karya  mengembangkan bisnis usahanya dengan melakukan pengembangan usaha untuk sektor-sektor swasta melalui  pembangunan  High  Rise  Building  (Bakrie  Tower  dan  Apartemen- Apartemen) serta infrastruktur lainnya seperti jalan tol. Pada tahun 2014, Hutama Karya resmi mendapatkan penugasan dari Pemerintah untuk investasi di Jalan Tol Trans-Sumatera.  Pada  tahun  2015,  PT.  Hutama  Karya  mendapatkan  amanah mengerjakan jalan tol sepanjang 2.770 di Sumatera dengan prioritas 8 ruas pertama. Hingga  tahun  2022  Hutama  Karya  berhasil  mensukseskan  penugasan  pemerintah dengan mengoperasikan kurang lebih 542,8 Km.
PT.  Hutama  Karya  optimistis  dapat  menyelesaikan  pembangunan  Jalan  Tol Trans  Sumatera  sampai  dengan  tahun  2024  dan  siap  untuk  mengerjakan  proyek- proyek strategis nasional seperti pembangunan infrastruktur ibu kota baru. Hutama Karya resmi menggarap mega proyek kilang minyak milik PT Pertamina (Persero) di  Lawe-Lawe,  Kalimantan  Timur.  Hutama  Karya  memiliki  anak  perusahaan  PT Hutama  Karya  Infrastruktur,  PT  HK  Realtindo  dan  PT  Hakaaston.  Tercatat  pada 2021, total aset perusahaan sebesar Rp91,6 trilliun.
Berdasarkan segmentasi sumber dana, realisasi kontrak baru yang bersumber dari pemerintah sebesar 15%, sumber dari BUMN dan BUMD sebesar 5%, sementara proyek kepemilikian swasta/lainnya termasuk proyek investasi sebesar 80% (Artikel Investor.ID, 19  Juli  2022).  Dengan  semakin  bertambahnya  proyek-proyek  investasi  dan  proyek- proyek  strategis  nasional  yang  merupakan  penugasan  pemerintah  RI,  secara  otomatis akan menggerus ekuitas perusahaan yang semakin berat dan mengalami financial distress pada  5  (lima)  BUMN  Karya  tersebut.  Sehingga  agar  mampu  untuk  bertahan  dan senantiasa  berkembang  dalam  industri  konstruksi  yang  kian  kompetitif  dan  kompleks, maka perusahaan dituntut untuk senantiasa meningkatkan kinerja keuangannya. Terkait dengan hal ini, kemampuan perusahaan dalam memprediksi kemampuan keuangannya di masa  mendatang  juga  diperlukan  untuk  memperkecil  risiko  kebangkrutan  dari perusahaan. Hal tersebut dapat dilakukan melalui analisis kesehatan keuangan perusahaan atau financial distress pada BUMN Karya yang menjadi tujuan utama dalam riset ini.
Kinerja keuangan perusahaan BUMN Karya bisa terbaca dan dilihat dari laporan keuangannya yang meliputi neraca, laporan laba rugi dan laporan arus kas (Deswita & Heikal,  2023).  Namun  untuk  melihat  perkembangan  kondisi  dan  kinerja  keuangan perusahaan dampak proyek-proyek strategis nasional dan proyek-proyek investasi yang akan datang, tidak dapat melihat laporan keuangan hanya dalam satu periode saja tapi proyeksi beberapa periode sebelumnya yaitu tahun 2019 sampai dengan tahun 2022 dan
melakukan  analisis  terhadap  laporan  keuangan-laporan  keuangan  tersebut.  Analisis laporan  keuangan  dilakukan  dengan  menghitung  rasio-rasio  keuangan  yang  berguna untuk menilai bagaimana kinerja keuangan perusahaan saat ini, dan kemungkinannya di masa  depan.  Rasio  keuangan  yang  biasa  digunakan  untuk  menilai  kinerja  keuangan perusahaan adalah rasio likuiditas, rasio solvabilitas, rasio aktivitas, rasio profitabilitas, dan rasio nilai pasar. Penghitungan dari rasio-rasio keuangan tersebut dapat menunjukkan kondisi keuangan perusahaan dari tahun ke tahun, yang sedang mengalami kenaikan atau penurunan kinerja. Boleh dibilang analisis rasio keuangan ini adalah analisis awal untuk menghindari kebangkrutan.
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  memberikan early  warning  system ,  sebagai kontribusi  penting  membantu  pengembangan  sistem  terkait  kondisi  keuangan perusahaan.  Model  diskriminan  akan  digunakan  untuk  mendeteksi  potensi  financial distress  secara  dini,  memberikan  peluang  bagi  perusahaan  untuk  mengambil  tindakan korektif sebelum masalah keuangan menjadi serius.
Hasil penelitian ini dapat gunakan oleh stakeholder terkait dalam melihat kondisi keuangan 5 (lima) perusahaan BUMN Karya yaitu PT. Adhi Karya, PT. Waskita Karya, PT. Wijaya Karya, PT. Pembangunan Perumahan dan PT. Hutama Karya. Hal ini berguna untuk  penyusunan  kebijakan  dan  strategi  perusahaan  dalam  rencana  target  perolehan proyek investasi dan proyek strategi nasional dalam periode waktu mendatang dan dapat dijadikan dasar fundamental bagi pemegang saham dalam melakukan investasi terhadap Badan Usaha Milik Negara ini.
Bagi perusahaan, hasil penelitian ini dapat dijadikan dasar empiris dalam melihat kesehatan  perusahaan  dengan  menggunakan  model  diskriminan.  Sehingga  hasil penelitian  ini  dapat  dijadikan early  warning terkait  kondisi  keuangan  perusahaan sehingga  dapat  direncanakan  strategi  perbaikan  kinerja  keuangan  perusahaan  menjadi lebih baik dan terhindar dari financial distress .
Bagi  penelitian  selanjutnya  penelitian  ini  dapat  dijadikan  dasar  pengembangan penelitian  dalam  bidang  keuangan  terutama  terkait  analisis  diskriminan.  Karena penelitian ini hanya bertujuan untuk mendeteksi kesehatan keuangan, sehingga peneliti selanjutnya dapat melakukan pengembangan dengan menambahkan model diskriminan dan  menguji  model  manakah  yang  paling  baik  dalam  memprediksi financial  distress perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini merupakan penelitian deskriptif komparatif. Penelitian komparatif bertujuan untuk membandingkan teori dan praktik dilapangan. Penelitian ini dilakukan pada ranah akuntansi keuangan berdasarkan laporan keuangan dan rasio-rasio keuangan perusahaan. Penelitian ini berfokus pada analisis kondisi kesehatan keuangan perusahaan dampak dari proyek-proyek investasi atau proyek-protyek strategi nasional (PSN) pada perusahaan BUMN Karya dalam kurun waktu 4 (empat) tahun dari 2019 sampai dengan 2022  dengan  menggunakan  model  diskriminan  atau  model  prediksi financial  distress
antara  lain  Model  Altman  Z-score,  Model  Springate,  Model  Ghover,  dan  Model Zmijewski.
Adapun  studi  literatur  yang  dipelajari  dalam  kegiatan  penelitian  ini  yaitu menggunakan  Buku  Referensi  dan  Jurnal-jurnal  yang  menjelaskan  uraian-uraian  dan model  dalam  meghitung  analisis  kesehatan  keuangan  yang  meliputi  Analisa  laporan keuangan, Analisa rasio keuangan, dan Analisa financial distress atau model diskriminan dan  membandingkan  dengan  5  (lima)  perusahaan  BUMN  Karya  untuk  medeteksi perusahaan yang mengalami financial distress atau tidak. Selain buku referensi diatas, studi literatur juga diperoleh dari jurnal internasional, jurnal paper, artikel, dll.
Metode pengumpulan data yang bisa digunakan dalam teknik pengumpulan data kuantitatif dengan metode Observasi atau kegiatan pengamatan langsung proses bisnis yang terjadi di perusahaan terkait data kinerja keuangan perusahann berdasarkan analisa laporan  keuangan  dengan  tujuan  untuk  pengambilan  dan  pengumpulan  data  sebagai bahan dasar melakukan penelitian. Pada tahap ini peneliti melakukan pengambilan dan pengumpulan  data  kuantitatif  sebagai  bahan  penelitian  terkait  data  laporan  keuangan perusahaan  untuk  masing-masing  BUMN  Karya  yaitu  Adhi  Karya,  Waskita  Karya, Wijaya Karya, Pembangunan Perumahan dan Hutama Karya dalam kurun waktu 4 (lima) tahun terakhir yatiu 2019 sampai dengan 2022.
Teknik pengolahan data kuantitatif digunakan ketika penelitian yang dilakukan mengandung  objektivitas.  Metode  analisis  kuantitatif  memerlukan  perhitungan matematika  dan  statistik  secara  akurat.  Tahapan  pertama  saat  menggunakan  teknik pengolahan  data  kuantitatif  yaitu  melakukan  validasi  data  untuk  memeriksa  kembali apakah data sudah sesuai dengan standar penelitian atau tidak dengan mengambil sampel acak. Ada empat langkah yang dapat dilakukan untuk memvalidasi data yaitu:
• Fraud bertujuan  untuk  menyimpulkan  apakah  semua  responden  sudah  melakukan wawancara atau belum.
• Screening untuk memastikan responden sesuai kriteria.
• Procedure untuk  memastikan  bahwa  pengumpulan  data  sudah  dilakukan  dengan benar.
• Completeness  untuk  memastikan  bahwa  pewawancara  sudah  menanyakan  semua pertanyaan kepada responden.
Tahapan  kedua  yaitu  melakukan  editing  data  yang  bertujuan  menyunting  data mentah yang sudah dikumpulkan. Tahap terakhir yaitu melakukan pengkodean data yang bertujuan  mengelompokkan  data  berdasarkan  karakteristiknya  agar  mudah  untuk dianalisis.
Data yang digunakan dalam penelitian ini bersumber dari data sekunder berupa data Analisa laporan keuangan perusahaan BUMN Karya seperti neraca, laporan laba rugi dan  laporan  arus  kas  perusahaan  mulai  tahun  2019  sampai  2022.  Data  diperoleh  dari Laporan Tahunan Audited atau Annual Report di 5 (lima) BUMN Karya yang telah di publikasikan dan diaudit oleh Konsultan Akuntan Publik mulai tahun 2019 sampai 2022. Analisis data dalam penelitian ini dilakukan dengan beberapa tahapan antara lain:
1. Perhitungan Rasio Financial
Beberapa  perhitungan  rasio-rasio  keuangan  yang  sering  digunakan  dalam  riset mengenai  kebangkrutan  atau financial  distress antara  lain  Rasio  Likuiditas,  Rasio Solvabilitas, Rasio Aktivitas, Rasio Profitabilitas, dan Rasio Pasar

## 2. Perhitungan Financial Discriminant Models
Penelitian ini menggunakan beberapa financial discriminant models untuk menilai kondisi  keuangan  perusahaan  perusahaan  dan  memprediksi  kebangkrutan perusahaan (financial distress) . Berikut model diskriminan yang digunakan dalam penelitian ini:
• Model Altman Z-score
• Model Springate
• Model Grover
• Model Zmijewski
Perhitungan dan rumus masing-masing model diatas telah dijelaskan pada Bab II.
3. Analis Individual dan Komparatif Analisis  individual  artinya  analisis  kesehatan  keuangan  yang  dilakukan  pada masing-masing  perusahaan  BUMN  Karya  periode  2019  sd  2022.  Sedangkan analisis  komparatif  merupakan  analisis  dengan  membandingkan  kesehatan keuangan perusahaan secara keseluruhan.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian ini menggunakan model diskriminan atau financial distress terdiri dari model altman score, model grover score, model springate score, dan model zmijewski score.  Pengujian  dalam  penelitian  ini  menggunakan  analisis  kualitatif  yaitu  dengan melihat  pengaruh  altman  score,  grover  score,  springate  score,  dan  zmijewski  score terhadap financial distress dari masing-masing Perusahaan BUMN Karya antara lain Adhi Karya,  Waskita  Karya,  Wijaya  Karya,  Pembangunan  Perumahan  dan  Hutama  Karya. Penelitian  ini  menggunakan  analisa  kuantitatif  karena  penelitian  ini  di  analisis berdasarkan data laporan keuangan mulai tahun 2019 sampai dengan tahun 2022 dan rasio keuangan serta menggunakan teori yang sudah ada sebagai pendukung lalu hasilnya akan memunculkan teori dari data-data tersebut.
1. Analisis Data Model Diskriminan atau Financial Distress
a. Hasil Perhitungan Financial Distress PT. Adhi Karya Hasil Perhitungan berdasarkan 4 (empat) Model Financial Distress dari data Laporan Keuangan PT. Adhi Karya mulai tahun 2019 sampai dengan tahun 2022 sebagai berikut:
Tabel 1. Hasil Perhitungan Model Financial Distress PT. Adhi Karya
FINANCIAL DISTRESS ADHI Financial Indicators Th. 2022 Th. 2021 Th. 2020 Th. 2019 Model Altman Z-Score X1 = modal kerja/total aset 12,44% 1,19% 7,93% 15,94%
X2=laba ditahan/total aset 5,29% 5,12% 5,22% 9,30% X3= laba usaha/total aset 2,68% 2,81% 2,65% 3,95% X4=Nilai pasar ekuitas/Total liabilitas 128,32 % 116,52 % 117,14 % 123,03 % X5= penjualan/total aset 33,88% 28,90% 28,42% 41,92% Z Score=0,012X1 + 0,014X2 + 0,033X3 + 0,006X4 + 0,999X5 0,349 0,297 0,294 0,431 Model Springate A=working capital/total aset 12,44% 1,19% 7,93% 15,94% B=Net profit before interest and Taxes/Total Aset 3,16% 3,20% 3,02% 4,73% C=Net Profit before Taxes/Current Liabilities 1,86% 1,32% 1,32% 4,83% D=Sales/Total aset 33,88% 28,90% 28,42% 41,92% S-Score=1,03 A + 3,07 B + 0,66 C +0,4 D 0,373 0,235 0,297 0,509 Model Grover X1=working capital/total aset 12,44% 1,19% 7,93% 15,94% X2=Earning before Interest and Tax/total aset 3,16% 3,20% 3,02% 4,73% ROA=Return on Asset 0,20% 0,14% 0,06% 1,82% O-Score=1,650X1 + 3,404X3 – 0,016ROA + 0,057 0,370 0,185 0,291 0,481 Model Zmijewski X1= ROA 0,20% 0,14% 0,06% 1,82% X2= Debt ratio (total hutang/total aset) 77,93% 85,82% 85,37% 81,28% X3=Current ratio 120,21 % 101,52 % 111,16 % 123,77 % X = -4,3 – 4,5X1 + 5,7X2 – 0,004X3 0,128 0,581 0,559 0,246 Rata2 Nilai Bangkrut 75% 75% 75% 75%
Berdasarkan  Tabel  diatas,  maka  dapat  diketahui  kondisi  Perusahaan  PT. Adhi Karya berdasarkan hasil perhitungan 4 (empat) Model Financial Distress dari data laporan keuangan mulai tahun 2019 sampai dengan tahun 2022 sebagai berikut:
a. Menurut Model Altman bahwa rata-rata hasil perhitungan adalah kurang dari 1,88 (Z-Score < 1,88) berarti perusahaan mengalami masalah keuangan yang serius atau financial distress,
b. Menurut Model Springate bahwa rata-rata hasil perhitungan adalah kurang dari 0,862 (S-Score < 0,862) berarti perusahaan  indikasi dalam kondisi kesulitan keuangan dan ancaman kebangkrutan (B),
c. Menurut  Model  Grover  bahwa  rata-rata  hasil  perhitungan  adalah  lebih  atau sama  dengan  0,01  (O-Score  ≥  0,01)  berarti  perusahaan  yang  dikategorikan dalam keadaan tidak bangkrut atau dalam kondisi sehat (TB),
d. Menurut Model Zmijewski bahwa rata-rata hasil perhitungan adalah lebih dari 0  (positif)  atau  X  >  0  (positif)  berarti  perusahaan  dikatakan  masuk  kategori
perusahaan  yang  memiliki  kesulitan  keuangan  dan  mengarah  menuju kebangkrutan (B).
b. Hasil Perhitungan Financial Distress PT. Waskita Karya Hasil Perhitungan berdasarkan 4 (empat) Model Financial Distress dari data Laporan Keuangan PT. Waskita Karya mulai tahun 2019 sampai dengan tahun 2022 sebagai berikut:
Tabel 2. Hasil Perhitungan Model Financial Distress PT. Waskita Karya
FINANCIAL DISTRESS WASKITA Financial Indicators Th. 2022 Th. 2021 Th. 2020 Th. 2019 Model Altman Z-Score X1 = modal kerja/total aset 12,19% 14,76% -19,66% 3,27% X2=laba ditahan/total aset -8,36% -5,75% -0,44% 8,35% X3= laba usaha/total aset -1,02% -0,39% -3,64% 3,45% X4=Nilai pasar ekuitas/Total liabilitas 116,96% 117,54 % 112,79 % 131,15 % X5= penjualan/total aset 15,58% 11,80% 16,07% 25,60% Z Score=0,012X1 + 0,014X2 + 0,033X3 + 0,006X4 + 0,999X5 0,163 0,126 0,164 0,266 Model Springate A=working capital/total aset 12,19% 14,76% -19,66% 3,27% B=Net profit before interest and Taxes/Total Aset 3,19% 4,34% -2,20% 3,76% C=Net Profit before Taxes/Current Liabilities -5,38% -1,26% -14,61% 4,32% D=Sales/Total aset 15,58% 11,80% 16,07% 25,60% S-Score=1,03 A + 3,07 B + 0,66 C +0,4 D 0,250 0,324 - 0,302 0,280 Model Grover X1=working capital/total aset 12,19% 14,76% -19,66% 3,27% X2=Earning before Interest and Tax/total aset 3,19% 4,34% -2,20% 3,76% ROA=Return on Asset -1,93% -1,06% -7,30% 0,77% O-Score=1,650X1 + 3,404X3 – 0,016ROA + 0,057 0,367 0,448 - 0,341 0,239 Model Zmijewski X1= ROA -1,93% -1,06% -7,30% 0,77% X2= Debt ratio (total hutang/total aset) 85,50% 85,08% 88,66% 76,25% X3=Current ratio 155,83% 156,00 % 59,21% 108,92 % X = -4,3 – 4,5X1 + 5,7X2 – 0,004X3 0,654 0,591 1,080 0,007 Rata2 Nilai Bangkrut 75% 75% 100% 75%
Berdasarkan  Tabel  diatas,  maka  dapat  diketahui  kondisi  Perusahaan  PT. Waskita Karya berdasarkan hasil perhitungan 4 (empat) Model Financial Distress
dari data laporan keuangan mulai tahun 2019 sampai dengan tahun 2022 sebagai berikut:
a. Menurut  Model  Altman  bahwa  rata-rata  hasil  perhitungan  adalah  kurang dari 1,88 (Z-Score < 1,88) berarti perusahaan mengalami masalah keuangan yang serius atau financial distress (B),
b. Menurut Model Springate bahwa rata-rata hasil perhitungan adalah kurang dari  0,862  (S-Score  <  0,862)  berarti  perusahaan  indikasi  dalam  kondisi kesulitan keuangan dan ancaman kebangkrutan (B),
c. Menurut Model Grover bahwa rata-rata hasil perhitungan (tahun 2019, 2021 dan  2022)  adalah  lebih  atau  sama  dengan  0,01  (O-Score  ≥  0,01)  berarti perusahaan yang dikategorikan dalam keadaan tidak bangkrut atau dalam kondisi sehat (TB), sedangkan hasil perhitungan tahun 2020 adalah negatif 0,341 artinya hasil perhitungan kurang dari sama dengan negatif 0,02 (O ≤ -0,02) berarti perusahaan dalam kondisi bangkrut (B),
d. Menurut Model Zmijewski bahwa rata-rata hasil perhitungan adalah lebih dari  0  (positif)  atau  X  >  0  (positif)  berarti  perusahaan  dikatakan  masuk kategori  perusahaan  yang  memiliki  kesulitan  keuangan  dan  mengarah menuju kebangkrutan (B).
c. Hasil Perhitungan Financial Distress PT. Wijaya Karya Hasil Perhitungan berdasarkan 4 (empat) Model Financial Distress dari data
Laporan  Keuangan  PT.  Wijaya  Karya  mulai  tahun  2019  sampai  dengan  tahun 2022 sebagai berikut:
Tabel 3. Hasil Perhitungan Model Financial Distress PT. Wijaya Karya
FINANCIAL DISTRESS WIKA Financial Indicators Th. 2022 Th. 2021 Th. 2020 Th. 2019 Model Altman Z-Score X1 = modal kerja/total aset 4,66% 0,31% 5,60% 19,30% X2=laba ditahan/total aset 0,44% 0,60% 6,45% 11,69% X3= laba usaha/total aset 1,97% 1,31% 0,93% 4,10% X4=Nilai pasar ekuitas/Total liabilitas 130,38% 133,56% 132,37% 144,80% X5= penjualan/total aset 28,61% 25,67% 24,28% 43,81% Z Score=0,012X1 + 0,014X2 + 0,033X3 + 0,006X4 + 0,999X5 0,295 0,265 0,252 0,452 Model Springate A=working capital/total aset 4,66% 0,31% 5,60% 19,30% B=Net profit before interest and Taxes/Total Aset 2,46% 2,41% 2,64% 6,49% C=Net Profit before Taxes/Current Liabilities 1,32% 1,39% 1,30% 10,38% D=Sales/Total aset 28,61% 25,67% 24,28% 43,81% S-Score=1,03 A + 3,07 B + 0,66 C +0,4 D 0,247 0,189 0,244 0,642
Model Grover
X1=working capital/total aset 4,66% 0,31% 5,60% 19,30% X2=Earning before Interest and Tax/total aset 2,46% 2,41% 2,64% 6,49% ROA=Return on Asset -0,08% 0,17% 0,27% 3,68% O-Score=1,650X1 + 3,404X3 – 0,016ROA + 0,057 0,218 0,144 0,239 0,596 Model Zmijewski X1= ROA -0,08% 0,17% 0,27% 3,68% X2= Debt ratio (total hutang/total aset) 76,70% 74,87% 75,54% 69,06% X3=Current ratio 109,68% 100,59% 108,63% 139,49% X = -4,3 – 4,5X1 + 5,7X2 – 0,004X3 0,071 - 0,044 - 0,011 - 0,535 Rata2 Nilai Bangkrut 75% 50% 50% 50%
Berdasarkan  Tabel  diatas,  maka  dapat  diketahui  kondisi  Perusahaan  PT. Wijaya Karya berdasarkan hasil perhitungan 4 (empat) Model Financial Distress dari data laporan keuangan mulai tahun 2019 sampai dengan tahun 2022 sebagai berikut:
a. Menurut  Model  Altman  bahwa  rata-rata  hasil  perhitungan  adalah  kurang dari 1,88 (Z-Score < 1,88) berarti perusahaan mengalami masalah keuangan yang serius atau financial distress (B) .
b. Menurut Model Springate bahwa rata-rata hasil perhitungan adalah kurang dari  0,862  (S-Score  <  0,862)  berarti  perusahaan    indikasi  dalam  kondisi kesulitan keuangan dan ancaman kebangkrutan (B),
c. Menurut Model Grover bahwa rata-rata hasil perhitungan adalah lebih atau sama dengan 0,01 (O-Score ≥ 0,01) berarti perusahaan yang dikategorikan dalam keadaan tidak bangkrut atau dalam kondisi sehat (TB),
d. Menurut Model Zmijewski bahwa rata-rata hasil perhitungan (tahun 2019, 2020 dan 2021) adalah kurang dari 0 (negatif)  atau X < 0 (negatif) berarti perusahaan sehat / tidak bangkrut (TB), sedangkan hasil perhitungan tahun 2022 adalah positif 0,071 berarti lebih dari 0 (positif)  atau X > 0 (positif) berarti  perusahaan  dikatakan  masuk  kategori  perusahaan  yang  memiliki kesulitan keuangan dan mengarah menuju kebangkrutan (B)
d. Hasil Perhitungan Financial Distress PT. Pembangunan Perumahan Hasil Perhitungan berdasarkan 4 (empat) Model Financial Distress dari data Laporan Keuangan PT. Pembangunan Perumahan (PP) mulai tahun 2019 sampai dengan tahun 2022 sebagai berikut:
Tabel 4. Hasil Perhitungan Model Financial Distress PT. PP
FINANCIAL DISTRESS PP Financial Indicators Th. 2022 Th. 2021 Th. 2020 Th. 2019
Model Altman Z-Score
X1 = modal kerja/total aset 9,77% 6,45% 11,10% 18,95% X2=laba ditahan/total aset 6,36% 6,10% 5,89% 7,11% X3= laba usaha/total aset 3,43% 2,79% 2,97% 4,49% X4=Nilai pasar ekuitas/Total liabilitas 134,64% 134,75 % 135,49 % 141,41% X5= penjualan/total aset 32,84% 30,17% 29,61% 41,68% Z Score=0,012X1 + 0,014X2 + 0,033X3 + 0,006X4 + 0,999X5 0,339 0,312 0,307 0,430 Model Springate A=working capital/total aset 9,77% 6,45% 11,10% 18,95% B=Net profit before interest and Taxes/Total Aset 3,52% 3,99% 2,83% 4,27% C=Net Profit before Taxes/Current Liabilities 2,88% 2,89% 2,21% 5,73% D=Sales/Total aset 32,84% 30,17% 29,61% 41,68% S-Score=1,03 A + 3,07 B + 0,66 C +0,4 D 0,359 0,329 0,334 0,531 Model Grover X1=working capital/total aset 9,77% 6,45% 11,10% 18,95% X2=Earning before Interest and Tax/total aset 3,52% 3,99% 2,83% 4,27% ROA=Return on Asset 0,47% 0,48% 0,24% 1,57% O-Score=1,650X1 + 3,404X3 – 0,016ROA + 0,057 0,338 0,299 0,336 0,515 Model Zmijewski X1= ROA 0,47% 0,48% 0,24% 1,57% X2= Debt ratio (total hutang/total aset) 74,27% 74,21% 73,81% 70,72% X3=Current ratio 121,03% 111,90 % 121,22 % 136,78% X = -4,3 – 4,5X1 + 5,7X2 – 0,004X3 - 0,092 - 0,096 - 0,109 - 0,345 Rata2 Nilai Bangkrut 50% 50% 50% 50%
Berdasarkan  Tabel  diatas,  maka  dapat  diketahui  kondisi  Perusahaan  PT. Wijaya Karya berdasarkan hasil perhitungan 4 (empat) Model Financial Distress dari data laporan keuangan mulai tahun 2019 sampai dengan tahun 2022 sebagai berikut:
a. Menurut  Model  Altman  bahwa  rata-rata  hasil  perhitungan  adalah  kurang dari 1,88 (Z-Score < 1,88) berarti perusahaan mengalami masalah keuangan yang serius atau financial distress (B) .
b. Menurut Model Springate bahwa rata-rata hasil perhitungan adalah kurang dari  0,862  (S-Score  <  0,862)  berarti  perusahaan  indikasi  dalam  kondisi kesulitan keuangan dan ancaman kebangkrutan (B),
c. Menurut Model Grover bahwa rata-rata hasil perhitungan adalah lebih atau sama dengan 0,01 (O-Score ≥ 0,01) berarti perusahaan yang dikategorikan dalam keadaan tidak bangkrut atau dalam kondisi sehat (TB),
d. Menurut Model Zmijewski bahwa rata-rata hasil perhitungan adalah kurang dari 0 (negatif) atau X < 0 (negatif) berarti perusahaan sehat / tidak bangkrut (TB)
e. Hasil Perhitungan Financial Distress PT. Hutama Karya
Hasil Perhitungan berdasarkan 4 (empat) Model Financial Distress dari data Laporan  Keuangan  PT.  Hutama  Karya  mulai  tahun  2019  sampai  dengan  tahun 2022 sebagai berikut:
Tabel 5. Hasil Perhitungan Model Financial Distress PT. Hutama Karya
FINANCIAL DISTRESS HUTAMA Financial Indicators Th. 2022 Th. 2021 Th. 2020 Th. 2019 Model Altman Z-Score X1 = modal kerja/total aset 12,87% 1,13% -16,24% 0,24% X2=laba ditahan/total aset -0,59% 0,34% 2,53% 5,90% X3= laba usaha/total aset 1,88% 1,25% 0,63% 3,08% X4=Nilai pasar ekuitas/Total liabilitas 218,51% 170,17% 138,96% 133,42% X5= penjualan/total aset 15,49% 15,41% 20,51% 28,80% Z Score=0,012X1 + 0,014X2 + 0,033X3 + 0,006X4 + 0,999X5 0,170 0,165 0,212 0,298 Model Springate A=working capital/total aset 12,87% 1,13% -16,24% 0,24% B=Net profit before interest and Taxes/Total Aset 1,50% 1,05% 1,25% 3,73% C=Net Profit before Taxes/Current Liabilities -3,67% -6,66% -2,74% 12,63% D=Sales/Total aset 15,49% 15,41% 20,51% 28,80% S-Score=1,03 A + 3,07 B + 0,66 C +0,4 D 0,216 0,062 - 0,065 0,316 Model Grover X1=working capital/total aset 12,87% 1,13% -16,24% 0,24% X2=Earning before Interest and Tax/total aset 1,50% 1,05% 1,25% 3,73% ROA=Return on Asset -0,88% -1,80% -1,57% 2,18% O-Score=1,650X1 + 3,404X3 – 0,016ROA + 0,057 0,321 0,112 - 0,168 0,188 Model Zmijewski X1= ROA -0,88% -1,80% -1,57% 2,18% X2= Debt ratio (total hutang/total aset) 45,76% 58,76% 71,96% 74,95% X3=Current ratio 197,05% 105,61% 54,81% 101,02% X = -4,3 – 4,5X1 + 5,7X2 – 0,004X3 - 1,660 - 0,874 - 0,130 - 0,130 Rata2 Nilai Bangkrut 50% 50% 75% 50%
Berdasarkan  Tabel  diatas,  maka  dapat  diketahui  kondisi  Perusahaan  PT. Hutama Karya berdasarkan hasil perhitungan 4 (empat) Model Financial Distress
dari data laporan keuangan mulai tahun 2019 sampai dengan tahun 2022 sebagai berikut:
a. Menurut  Model  Altman  bahwa  rata-rata  hasil  perhitungan  adalah  kurang dari 1,88 (Z-Score < 1,88) berarti perusahaan mengalami masalah keuangan yang serius atau financial distress (B) .
b. Menurut Model Springate bahwa rata-rata hasil perhitungan adalah kurang dari  0,862  (S-Score  <  0,862)  berarti  perusahaan  indikasi  dalam  kondisi kesulitan keuangan dan ancaman kebangkrutan (B),
c. Menurut Model Grover bahwa rata-rata hasil perhitungan (tahun 2019, 2021 dan  2022)  adalah  lebih  atau  sama  dengan  0,01  (O-Score  ≥  0,01)  berarti perusahaan yang dikategorikan dalam keadaan tidak bangkrut atau dalam kondisi sehat (TB), sedangkan hasil perhitungan tahun 2020 adalah negatif 0,168 artinya hasil perhitungan kurang dari sama dengan negatif 0,02 (O ≤ -0,02) berarti perusahaan dalam kondisi bangkrut (B),
d. Menurut Model Zmijewski bahwa rata-rata hasil perhitungan adalah kurang dari 0 (negatif) atau X < 0 (negatif) berarti perusahaan sehat / tidak bangkrut (TB).
Berdasarkan  penelitian  pada  4  (empat)  perusahaan  BUMN  Karya berdasarkan data laporan keuangan mulai tahun 2019 sampai dengan 2022 dengan berdasarkan  4  (empat)  model  financial distress antara  lain  Model  Altman  (Z- Score),  Model  Springate  (S-Score),  Model  Grover  (O-Score)  dan  Model Zmijewski  (X-Score)  dan  setelah  dilakukan  analisis  berdasarkan  perhitungan rumus  dari  masing-masing  model  tersebut  didapatkan  hasil  yang  berbeda  yang mengkondisikan  bahwa  perusahaan  itu  mengalami  kesulitan  keuangan  atau financial distress dan ancaman kebangkrutan (B) atau perusahaan masih dalam kondisi sehat dan tidak bangkrut (TB).
Hasil  penelitian  ini  perlu  dikaji  lebih  lanjut  terhadap  prosentase  prediksi terjadinya  financial  distress  di  masing-masing  BUMN  Karya  pada  tahun  2019 sampai dengan 2022, dimana semakin besar prosentase prediksi financial distress berarti  semakin  tinggi  prosentasi  perusahaan  mengalami  kondisi  ancaman kebangkrutan, atau sebaliknya semakin kecil prosentase prediksi financial distress berarti  semakin  rendah  perusahaan  mengalami  kondisi  ancaman  kebangkrutan atau perusahaan masih dalam kondisi sehat.
2. Pembahasan Penelitian
Berikut hasil penelitian pada 5 (lima) perusahaan BUMN Karya berdasarkan data laporan keuangan mulai tahun 2019 sampai dengan 2022 dengan berdasarkan 4 (empat)  model financial  distress antara  lain  Model  Altman  (Z-Score),  Model Springate (S-Score), Model Grover (O-Score) dan Model Zmijewski (X-Score):
• Prosentase prediksi financial distress PT. Adhi Karya rata-rata 75% dari tahun 2019 sampai 2022,
• Prosentase prediksi financial distress PT. Waskita Karya rata-rata 75% di tahun 2019,  2021  dan  2022,  sedangkan  tahun  2020  prosentase  prediksi financial distress 100%.
• Prosentase prediksi financial distress PT. Wijaya Karya rata-rata 50% di tahun 2019,  2020  dan  2021,  sedangkan  tahun  2022  prosentase  prediksi financial distress ada kenaikan menjadi 75%,
• Prosentase  prediksi financial  distress PT.  Pembangunan  Perumahan  rata-rata 50% dari tahun 2019 sampai 2022,
• Prosentase prediksi financial distress PT. Hutama Karya rata-rata 50% di tahun 2019,  2021  dan  2022,  sedangkan  tahun  2020  prosentase  prediksi financial distress 100%.

## KESIMPULAN
Hasil komparasi Analisa financial rasio dari 5 (lima) BUMN Karya mulai tahun 2019 sampai dengan tahun 2021 dengan batasan rasio keuangan yang digunakan sebagai analisis berdasarkan Financial Covenant dari Fasilitas Pinjaman Perbankan atau Kreditur dan  juga  berdasarkan  Aspirasi  Pemegang  Saham/Pemilik  Modal  berdasarkan  Surat Menteri  Badan  Usaha  Milik  Negara  Nomor  S-683/MBU/10/2022  dapat  disimpulkan sebagai berikut: (a) Nilai ROI rata-rata positif kecuali PT. Waskita Karya dan PT. Hutama Karya  dengan  nilai  ROI  negative,  artinya  kedua  perusahaan  tidak  tidak  mendapatkan return  dari  investasi  yang  ditanamkan  atau  kondisi  Perusahaan  rugi,  yang  juga  berarti bahwa  penjualan  tersebut  tidak  bisa  menutup  biaya  investasi.  (b)  Nilai  ROE  rata-rata positif  kecuali  PT.  Waskita  Karya  dan  PT.  Hutama  Karya  dengan  nilai  ROE  negatif berarti  perusahaan  dalam  kondisi  rugi  (minus)  atau  perusahaan  tersebut  tidak  mampu menghasilkan  profit  sesuai  ekspektasi,  bahkan  jika  sudah  mendapatkan  investasi  dari investor  sekalipun.  (c)  Nilai Current  Ratio rata-rata  diatas  1  berarti  perusahaan  aman untuk  membayar  kewajiban  lancarnya  dengan  menggunakan  aset  lancarnya  atau  asset lancar lebih besar dari utang yang akan dibayarnya kecuali tahun 2020 PT. Waskita Karya dan  PT.  Hutama  Karya  mencatatkan Current  Ratio dibawah  1  dimana  Perusahaan pastinya mengalami kesulitan dalam membayar kewajiban lancarnya karena lebih besar utang lancar dibanding asset lancarnya. (d) Nilai Cash Ratio rata-rata dibawah 1 berarti perusahaan  tidak  memiliki  kas  yang  cukup  untuk  melunasi  utang  jangka  pendeknya, kecuali  tahun  2022  PT.  Hutama  Karya  mempunyai  nilai Cash  Ratio rata-rata  diatas  1 artinya perusahaan mempunyai kas yang cukup untuk melunasi hutangnya. € Nilai Dept to Asset Rasio (DAR) rata-rata diatas 0,5 berarti mayoritas aset perusahaan berasal dari utang, kecuali pada tahun 2022 nilai DAR PT. Hutama Karya ada dibawah 1 (< 1) dimana saat ini nilai asset hutama tinggi setelah ada penambahan modal dari pemerintah. (f) Nilai Interest  Bearing  Dept (DER  IBD)  rata-rata  dibawah  3,5  berarti  perusahaan  masih memenuhi kewajiban jangka panjangnya, kecuali PT. Waskita Karya mempunyai nilai Interest  Bearing  Dept (DER  IBD)  rata-rata  diatas  3,5  berarti  perusahaan  mengalami kesulitan memenuhi kewajiban jangka panjangnya. (g) Nilai Debt to EBITDA pada tahun 2019  sampai  dengan  2021  rata-rata  tinggi  sekali  diatas  range  nilai  6  sampai  8  berarti
Perusahaan  kesulitan  melunasi  utang  jangka  pendek  dan  jangka  panjang  dalam  arti kondisi  tidak  aman  diatas  batasan  yang  disyaratkan,  kecuali  PT.  Adhi  Karya  yang mempunyai  Nilai Debt  to  EBITDA antara  6  dan  8  yang  masih  dalam  batas  wajar perusahaan  masih  cukup  mampu  melunasi  utang  jangka  pendek  dan  jangka  panjang dalam arti masih kondisi aman dibawah batasan yang disyaratkan, sedangkan untuk PT. Hutama Karya pada tahun 2022 nilai Debt to EBITDA kecil dibawah 1 dalam arti hutang kecil  setelah  ada  pembayaran  dibandingkan  tahun  2021  dibagi  dengan  laba  sebelum interest, tax, depresiasi dan amortisasi.
Hasil  komparasi  Analisa financial  distress dari  5  (lima)  BUMN  Karya berdasarkan  data  laporan  keuangan  mulai  tahun  2019  sampai  dengan  2022  dengan berdasarkan  4  (empat)  model financial  distress antara  lain  Model  Altman  (Z-Score), Model Springate (S-Score), Model Grover (O-Score) dan Model Zmijewski (X-Score), berdasarkan Tabel 26 diatas dapat disimpulkan bahwa 5 (lima) BUMN Karya semuanya mengalami financial  distress ,  hal  ini  diketahui  dari  hasil  penelitian  prediksi financial distress rata-rata BUMN Karya antara 50% sampai dengan 100%. Hasil penelitian yang diperoleh  ini  berarti  2  (dua)  sampai  4  (empat)  Model  rumusan  rata-rata  diketahui memberikan  indikasi  Perusahaan  yang  mengalami  kesulitan  keuangan  atau  menuju kebangkrutan.

## BIBLIOGRAFI
Anestari, M. (2022). Troubleshooting Kasus Kerusakan Vibro Sakai Sheepfoot Sv512tf .
Catalya, P. & H. P. B. (2014). Analisis Dampak Implementasi Sistem Enterprise Resource Planning  (ERP)  terhadap  Efektivitas  Pengendalian  Internal  BUMN  dalam Pelaporan Keuangan di Indonesia (Doctoral dissertation, Fakultas Ekonomika dan Bisnis).
Deswita,  R.  Y.,  &  Heikal,  J.  (2023).  Financial  Performance  Clustering  Changes  in Infrastructure Companies in Indonesia During Covid 19 in 2021 and After Covid 19 in 2022. Jurnal Ekonomi Bisnis, Manajemen Dan Akuntansi (JEBMA) , 3 (2), 463– 479.
Hariyanto, E. , & H. M. A. A. (2019). Pelaksanaan Corporate Social Responsibility Dan Zakat Perusahaan Perbankan Syari’ah Di Madura. Jurnal Hukum & Pembangunan, 49(3), 688-709.
Hasid, H. Z., SE, S. U., Akhmad Noor, S. E., SE, M., & Kurniawan, E. (2022). Ekonomi sumber daya alam dalam lensa pembangunan ekonomi . Cipta Media Nusantara.
Ikhwansyah, I., Chandrawulan, A. A., & Amalia, P. (2018). Optimalisasi Peran Badan Usaha Milik Negara (BUMN) pada Era Masyarakat Ekonomi Asean (MEA). Jurnal Media Hukum , 25 (2), 150–161.
Ir Sulistijo Sidarto Mulyo, M. T., & Santoso, B. (2018). Proyek Infrastruktur & Senketa Konstruksi . Kencana.
Khairandy,  R.  (2013).  Karakter  Hukum  Perusahaan  Perseroan  dan  Status  Hukum Kekayaan yang Dimilikinya. Jurnal Hukum Ius Quia Iustum , 20 (1), 81–97.
Kharisma, Z. A., Putra, B. B. W., & Hidayah, M. N. (2021). Model Pertanggungjawaban atas Tindak Pidana Korupsi oleh BUMN sebagai Korporasi: Antara Tanggungjawab Korporasi dan Pengurus. Jurnal Hukum Lex Generalis , 2 (12), 1039–1064.
Koto, I. (2021). Peran Badan Usaha Milik Negara Dalam Penyelenggaraan Perekonomian Nasional  Guna  Mewujudkan  Kesejahteraan  Masyarakat. Seminar  Nasional Teknologi Edukasi Sosial Dan Humaniora , 1 (1), 461–470.
Megaartha, S. A. M. R. (2021). Prinsip Dan Penerapan Manajemen Proyek Lingkungan Pada  Proyek-Proyek  Di  Indonesia  Dalam  Rangka  Mewujudkan  Sustainable Development Goals. JURNAL ACITYA ARDANA , 1 (1), 59–69.
Nurhaedah,  N.  (2022). Tanggung  Jawab  Sosial  Badan  Usaha  Milik  Negara  Melalui Program  Kemitraan  Pada  Usaha  Mikro,  Kecil  Dan  Menengah=  The  Sosial Responsibility Of State Owned Enterprises Trough Partnerships With Micro, Small And  Middle  CLASS  ENTERPRISES  (Doctoral  dissertation,  Universitas Hasanuddin).
Rahadiyan,  I.  (2013).  Kedudukan  BUMN  Persero  sebagai  separate  legal  entity  dalam kaitannya  dengan  pemisahan  keuangan  negara  pada  permodalan  BUMN. Jurnal Hukum Ius Quia Iustum , 20 (4), 624–640.
Sastriana, D.  & F. F. (2013). Pengaruh corporate governance dan firm size terhadap perusahaan  yang  mengalami  kesulitan  keuangan  (financial  distress)  (Doctoral dissertation, Fakultas Ekonomika dan Bisnis).
Wida, S. (2017). Analisis Implementasi Corporate Social Responsibility (Csr) Terhadap Peningkatan  Kesejahteraan  Masyarakat  Dalam  Perspektif  Ekonomi  Islam  (Studi Pada Pt. Telkom Majapahit Bandar Lampung) (Doctoral dissertation, UIN Raden Intan Lampung).

## Copyright Holder:
Yang Gisella Yulialistika Esfandiatri (2023)
First publication right:

## Syntax Idea
This article is licensed under: