## ANCAMAN CAPITAL INFLOW
Oleh : Teguh Sihono, M.M. Rohaila Yusof, Ph.D.

## Abstract
Capital  inflow  can  be  interpreted  as  an  increase  in  the  amount  of money  available  from  external  or  foreign  sources  for  the  purchase  of  local capital  assets  such  as  securities,  houses,  buildings,  land,  machinery.  These short-term asset purchase, so if at any time be withdrawn in large quantities, it will endanger the country's economy.
The swift flow of foreign funds may be a threat to the country which became  the  capital  inflow  in  the  form  of  options:  pressure  of  inflation,  high cost economy, the defisit Central Bank balance, the economic turbulence, and the threat of economic growth.
Improvement of high economic growth accompanied by rising foreign exchange  reserves  that  high  also,  it  turns  out  is  not  free  from  the  risk  of unbridled  inflation  and  economic  cricis,  destabilizing  the  economy  during those  funds  withdrawn  by  foreign  investors.  For  the  avoidance  of  economic risk,  should  the  government  together  with  the  Central  Bank  made  a  rule  to direct capital inflow into the real sektor.
Keywords: capital inflows, global likuiditas

## A. Pendahuluan
Guncangan  hebat  perekonomian  global  yang  dipicu  permasalahan kredit  perumahan  ( subprime  martage )  di  Amerika  serikat  pada  taun 2007/2008  lepas,  ternyata  masih  menyisakan  dampak  berupa  ketidak menentuan arah pemulihan perekonomian global.
Krisis  yang  datang  silih  berganti  dalam  perekonomian  modern  masa ini mengingatkan kita pada “Ponzi Ekonomi” yang dipopulerkan oleh ekonom progresif  asal  Amerika  Serikat  Hyman  Minsky.  Buah  pikirannya  sangat dipengaruhi  oleh  dua  orang  tokoh  ekonomi  Joseph  Schumpeter  dan  John Maynard Keynes.
Pemikiranya,  masa  ini  dinggap  relevan  oleh  Wall  Street  setelah meledaknya kredit perumahan yang menimbulkan resesi global (Teguh S. dan Rohaila;2010).  Perilaku  penyelenggaraan  ekonomi  yang  tidak  hati-hati ( prudent )  akan  berpotensi  menyebabkan  kegagalan  ( default )  yang  mengarah kepada  krisis.  Keadaan  krisis  mempunyai  tanda-tanda  awal  berupa  sebuah fase  ketika  perekonomian  diwarnai  ketidak  mampuan  membayar  hutang. Ketidak  mampuan  membayar  hutang  masa  ini  merupakan  fenomena kompleks  yang  saling  terkait  antar  berbagai  faktor.  Krisis  perekonomian  di
masa depan juga mendapatkan perhatian dari Paul Krugman sosok pemenang Nobel Ekonomi.
Membanjirnya  dana  investasi  global  ke  Asia  memicu  fenomena ekonomi  biaya  mahal/tinggi.  Nada  optimis  telah  disuarakan  oleh  semua lapisan,  atas  kemilaunya  proyek  perkembangan  perekonomian  di  Asia.  Kita tentu masih ingat pada tahun 1990-an di mana Jepang sebagai leader barisan angsa  terbang,  sedangkan  Indonesia  kendati  berada  pada  barisan  tengah bahkan  relatif  di  belakang  telah  mendapatkan  sebutan  sebagai  “Macan Ekonomi  Asia”.  Tetapi  apa  mau  hendak  dikata  pada  tahun  1997  lalu, Indonesia  bersama-sama  dengan  Macan  Ekonomi  Asia  lainnya  luluh  lantak terkena  hantaman  badai  krisis  moneter,  yang  kemudian  berubah  menjadi krisis multi dimensi yang berakibat sangat memilukan.
Masuknya  dana  Investor  asing  ke  dalam  negeri  juga  memungkinkan mendorong  laju  inflasi.  Dengan  ekonomi  biaya  mahal  akan  menekan  biaya produksi  meningkat,  dan  akan  mendorong  kenaikan  harga  barang  yang diproduksikan ( cost push inflation )
Derasnya  laju  masuknya  aliran  dana  asing  ( capital  inflow )  yang  juga lazim  disebut  uang  panas  ( hot  money )  ke  sistem  keuangan  suatu perekonomian  akan  memicu  defisit  pada  neraca  Bank  Sentral,  karena permintaan uang domestik meningkat, menyebabkan kerugian pada transaksi valuta  asing  yang  dilakukan  oleh  Bank  Sentral,  dan  akhirnya  berimbas  pada defisitnya neraca Bank Sentral.
Uang  panas  ( capital  inflow )  merupakan  ancaman  bagi  turbulensi perekonomian  suatu  negara.  Pelaku  perekonomian  global  pasti  setuju  dan mengiyakan  bahwa  selama  tahun  2010  poros  pertumbuhan  ekonomi  dunia bergeser  ke  negara-negara  Asia  terutama  Cina  dan  India,  kendati  tidak mungkin  melupakan  kekuatan  ekonomi  tradisional  Jepang.  Pada  periode penghujung tahun 2010 PDB beberapa negara poros  ekonomi Asia melonjak mencapai  angka  yang  cukup  signifikan.  Namun  di  tengah  gelombang optimisme  benua  kuning  ini  tidak  serta  merta  bersih  dari  kemungkinan gejolak  dahsyat  yang  berujung  pada  krisis  ekonomi  baru.  Di  penghujung tahun  2010  Jepang  akan  melaksanakan  kebijaksanaan  fiskal  agresif,  dimana direncanakan  pembelian  aset  obligasi  pemerintah    dan  korporasi  domestik dengan  transaksi  senilai  5  triliun  yen  setara  US$  63  miliar.  Sebagai  tahap pertama  Bank  of  Japan  sebagai    otoritas  moneter  mengisaratkan  akan memulai  program bailout dengan  aktivitas  pembelian  obligasi  pemerintah Jepang senilai 150 miliar yen. Kenyataan di lapangan menunjukkan lain, dua indikator  penting  yang  memayungi  ekonomi  Jepang  terlihat  kepayahan. Indikator pertama berupa pertumbuhan nilai ekspor yang sudah beberapa lama stagnan ,  yang  pada  akhirnya  hanya  mampu  mewujudkan  pertumbuhan  yang tipis. Malasah selanjutnya yang cukup pelik adalah negara sakura juga mulai
secara  perlahan  mengalami  fenomena  perlambatan  konsumsi  domestik.  Hal ini  nampak  pada  aktivitas  geliat  industri  manufaktur    yang    kini  melambat pertumbuhannya.
Fenomena  mulai  lesunya  status  perekonomian  beberapa  negara  kaya Asia  dipastikan  memiliki  efek  langsung  yang  secara  cepat  meningkatkan preferensi  kekhawatiran  negara-negara  sekawasan  terhadap  resiko  bisnis internasional,  terutama  ancaman  munculnya  fenomena  perang  dagang  dan kebijaksanaan  proteksi.  Kebijaksanaan  pertama  mementingkan  kebutuhan ekonomi.
Kebijaksanaan yang kedua menyandarkan laju roda perekonomianya  pada  aktivitas  konsumsi  domestik.  Konsekuensinya  berkait dengan kemampuan negara yang bersangkutan dalam menyediakan likuiditas,
baik berdenominasi domestik, dan terutama likuiditas berdenominasi asing.
Kebijaksanaan proteksionis seolah berkelahi dengan bayangan sendiri, yang  setiap  waktu  mengancam  kelangsungan  masa  depan  perdagangan internasional.  Walaupun  situasi  dan  dan  kondisi  pasar  ekspor  pasar  global terkesan  tidak  kondusif,  akan  tetapi  dengan  fenomena  apresiasi  kurs  (nilai tukar)  yang  melanda  hampir  seluruh  mata  uang  global  terhadap  US$, kebijaksanaan proteksionis dapat menjadi bomerang yang mematikan. Potensi luluh  lantaknya  sistem  perekonomian    tersebut  berasal  dari  kekeringan likuiditas, terutama denominasi US$. Kebijaksanaan proteksionis yang agresif dapat  menyebabkan suatu negara berpotensi  kehilangan akses-akses strategis terhadap  aliran  global  US$.  Jika  hal  ini  terjadi  maka  kerusakan  sistemik  di seluruh  perekonomian  kawasan  menjadi  momok  berikutnya,  mulai  dari collaps nya  perbankan,  hancurnya  daya  beli,  hingga  menggelembungnya tingkat utang negara.
Derasnya  aliran  dana  asing  ( capital  inflow )  yang    lazim  disebut dengan  “uang panas” dapat memicu defisit pada Bank Sentral. Capital inflow membuat  permintaan  akan  rupiah  meningkat.  Imbasnya,  cadangan  devisa yang  dibeli  pada  harga  tinggi  harus  dilepas  pada  harga  yang  lebih  rendah. Inilah  yang  akhirnya  menyebabkan  kerugian  pada  transaksi  valas  yang dilakukan  Bank  Sentral  berimbas  pada  defisit  neraca  Bank  Sentral  (Bank Indonesia, Central Bak of Chili, Bank of Thailand).
Para  ekonom  memprediksikan  bahwa  pertumbuhan  ekonomi  di kawasan  Asia  pada  tahun  2011  akan  mengalami  pertumbuhan  yang  lebih tinggi.  Namun  pertumbuhan  yang  tinggi  tersebut  tidak  terlepas  dari  resiko yang  lebih  besar  pula.  Resiko  dalam  perekonomian  itu  sendiri  terlihat  pada semakin tingginya resiko pembalikan terhadap sektor keuangan, yang nampak peningkatan capital  inflow serta  kepemilikan  surat  utang  dan  saham  oleh pihak  asing.  Perlunya  mewaspadai    masuknya  dana  asing  pada  instrumen- instrumen jangka pendek dapat menggoyahkan perekonomian pada saat dana tersebut  ditarik  keluar  dalam  jumlah  besar. Recovery perekonomian  luar
negeri    hingga  kini  belum  menunjukkan  perkembangan  yang  menggem- birakan, dirasa sebagai penghambat pertumbuhan perekonomian domestik.
Membengkaknya defisit anggaran pada negara-negara kawasan Eropa menjadi  pemicu krisis  kepercayaan terhadap keadaan fiskal  di  negara-negara tersebut. Potensi lainnya yaitu sikap saling menyalahkan antara kubu Cina dan kubu Amerika, yang menjurus pada terjadinya perang kurs mata uang masing- masing.  Beberapa  hal  di  ataslah  yang  mempunyai  potensi  mengancam pertumbuhan perekonomian.
Namun    perlu  dicermati  untuk  tahun  depan,  dimungkinkan  ada  tiga resiko yaitu: 1) ketidak seimbangan ekonomi global yang dapat menyebabkan menurunnya  permintaan  eksternal  terhadap  ekspor  dari emerging  market , sementara  kuatnya  permintaan  domestik  akan  mendorong  akselerasi  impor yang  lebih  tinggi.  2)  Resiko capital  inflow dan currency  war yaitu; berlanjutnya  pelonggaran  moneter  oleh  Amerika  Serikat  yang  akan  semakin menguatkan  aliran  modal  asing  dan  memberikan  tekanan  nilai  tukar  negera emerging  market .  3)  Jikalu  respon  sisi  penawaran  dalam  perekonomian (produksi,  distribusi,  struktur  pasar)  tidak    adaptatif  terhadap  permintaan, maka akan meningkatkan  tekanan inflasi.
Oleh  karena  Bank  Sentral  setiap  negara  seyogianya  mengambil kebijaksanaan  paling  tidak  untuk  memperkuat  pengurusan  likuiditas  dan meningkatkan  efektifitas  kebijaksanaan  moneter  melalui  penerapan kebijaksanaan moneter dan makro prodensial.

## B. Capital Inflow
Capital inflow dapat diartikan sebagai  peningkatan jumlah uang yang tersedia  dari  sumber  eksternal  atau  asing  untuk  pembelian  aset  modal  lokal seperti  sekuritas,  bangunan,  tanah,  mesin  (www.ebonline,com).  Arti  lain modal pindah ke negara: gerakan modal ke negara dalam bentuk perdagangan efek, akuisisi perusahaan, dan pinjaman oleh perusahaan asing (http//Encarta msn com/dictionary).
Bank  Dunia  (World  Bank)  mengimbau  Asia  untuk  mewaspadai derasnya dana asing yang masuk (capital inflow). Imbauan itu terkait dengan naiknya  proyeksi  pertumbuhan  untuk  negara-negara  berkembang  di  Asia Timur  dan Pasifik.  Mereka menjelaskan, jika pertumbuhan regional ini telah kembali pulih. Pertumbuhan ekonomi kembali ke arah seperti sebelum krisis ekonomi,  namun  pemerintah  setempat  juga  perlu  mengendalikan  risiko hot money yang masuk. World Bank menegaskan, pertumbuhan ekonomi di Asia Pasifik  akan  mencapai  8,9  persen  pada  tahun  ini,  naik  dari  perkiraan sebelumnya sebesar 7,3 persen.
"Pemulihan ekonomi di Asia Timur dan Pasifik berjalan dengan kuat. Tetapi  pengelolaan  resiko  sekarang  juga  harus  difokusan,  karena  mungkin
akan menjadi tantangan terhadap stabilitas makroekonomi," kata World Bank dalam keterangan tertulisnya di Jakarta. Beberapa negara di kawasan itu telah melakukan  intervensi  di  pasar  valuta  asing  untuk  memperlambat  munculnya mata  uang  mereka,  dan  menimbulkan  kekhawatiran  dari  perang  mata  uang yang mungkin  mengganggu perdagangan dan pertumbuhan. Untuk itu,  Bank Dunia  meminta  pemerintah  negara  terkait  untuk  bekerja  dengan  pendekatan ekstra.  World  Bank  mengatakan  prospek  untuk  Cina  terlihat  cerah,  tetapi pemerintah Beijing harus mendorong keseimbangan perekonomiannya terkait dengan  ekspor  dan  investasi  yang  masuk.  Diperkirakan  ekonomi  Cina  akan tumbuh sebesar 9,5 persen tahun ini.
"Menyeimbangkan perekonomian dengan mengubah pola pertumbuhan  dan  investasi  menjadi  hal  yang  penting  untuk  menjamin pertumbuhan,  secara  struktural,  sosial,  dan  global".  Laporan  ini    mencakup Indonesia, Malaysia, Filipina, Thailand, Kamboja, Laos, Mongolia, Myanmar, Brunei  Papua  Nugini,  Timor  Leste,  Vietnam,  Hong  Kong,  Korea  Selatan, Singapura,  Taiwan,  Kepulauan  Solomon  dan  negara-negara  pulau  kecil Pasifik.
Pemerintahan  di  kawasan  ini  dinilai  perlu  untuk  mengatasi  tajamnya kenaikan  harga  yang  terjadi  dan   melindungi  sistem  keuangan  mereka. Sementara,  inflasi  yang  terjadi  sekarang  ini  dinilai  akibat  kenaikan  biaya bahan makanan dan industri. Di mana kenaikan harga di Cina dan Indonesia telah melampaui target dan Thailand  diperingatkan dari bahaya yang sama.
Kawasan  Asia  merupakan  tempat  peristirahatan  dana  asing  yang dianggap aman /nyaman, sehingga semenjak tiga tahun terakhir sektor finance mengalami  surplus  dana  pihak  ketiga.  Termasuk  Indonesia mencatat, sepanjang 2010 total aliran dana asing yang masuk ke Indonesia (capital inflow) mencapai US$ 13,3 miliar.
Kasus  tersebut  terungkap  dalam  laporan  hasil  Operasi  Pasar  Terbuka (OPT)  pekan  terakhir  Desember  2010  yang  disampaikan  oleh  Kepala  Biro Hubungan Masyarakat BI Difi Ahmad Johansyah, mengungkapkan, derasnya aliran  dana  asing  berkait  dengan  optimisme  pasar  akan  pemulihan  ekonomi global di 2011. Adapun porsi kepemilikan asing di Surat Utang Negara (SUN) naik  dari  29,76%  atau  Rp  194,83  triliun  menjadi  29,93%  atau  Rp  195,75 triliun. Sementara kepemilikan asing  Sertifikat Bank Indonesia (SBI) hingga akhir  2010  meningkat  dari  26,95%  (Rp  53,92  triliun)  menjadi  27,45%  (Rp 54,93 triliun). Sepanjang 2010, jumlah obligasi yang diterbitkan mencapai Rp 38,4 triliun, naik dari 2009 sebesar Rp 29,1 triliun yang didorong oleh kondisi ekonomi yang kondusif serta suku bunga yang rendah. "Emiten”  didominasi oleh lembaga pembiayaan dan bank dengan porsi keduanya melebihi 50%.
Pengamat  ekonomi  anggota  Komite  Ekonomi  Nasional  (KEN), Aviliani  memperkirakan  arus  modal  masuk  ( capital  inflow )  ke  beberapa
negara  di  Asia  termasuk  Indonesia  masih  akan  terjadi  dalam  beberapa  tahun ke depan. " Recovery ekonomi di AS diperkirakan baru terjadi tujuh tahun lagi sehingga    dana  yang  ada  akan  mencari  tempat  yang  memberi  keuntungan. Aliran  modal  masuk  itu  harus  digiring  masuk  ke  sektor  riil  sehingga  tidak menjadi " bubble " (gelembung) bagi perekonomian.
Pertumbuhan ekonomi yang hanya didorong oleh konsumsi tidak akan bagus, penyerapan tenaga kerja tidak ada jika tidak ada aliran modal ke sektor riil.
Untuk  kepentingan  ini  dibutuhkan  pihak-pihak  berwenang  untuk  mendorong aliran  modal  masuk  ke  sektor  riil  dan  tidak  hanya  berputar-putar  saja  pada sektor keuangan, baik itu di saham maupun obligasi. Maka pemerintah harus membuat aturan guna mendorong aliran modal masuk ke sektor riil. Misalnya menunda  keinginan  daerah  menerbitkan  obligasi  daerah.  Dampak  dari derasnya capital  inflow hingga saat  ini adalah menguatnya nilai  tukar rupiah terhadap dolar Amerika Serikat.

## C. Ancaman Capital Inflow Pada Ekonomi Biaya Mahal
Perkembangan  ekonomi  dunia  masa  ini  sangat  mengkhawatirkan, Bailout baru  Amerika  Serikat  sebagai  kebijaksanaan  ekonomi  yang  ditakuti oleh  banyak  negara,  apalagi  masa  ini The  Federal  Reserve menetapkan  rate antara 0 – 0,25 persen. Hal ini yang memicu larinya modal asing ke kawasan Asia termasuk Indonesia, dan Malaysia.
Fenomena biaya ekonomi mahal.
 Diawali oleh banjir likuiditas mata uang asing yang tak terkendali
 Sistem keuangan terlalu terkonsentrasi dengan portofolio
 Persentasi Foreign  Direct  Investment berbanding  arus  dana  asing yang sangat kecil
 Harga komoditas barang strategis yang semakin tinggi
 Nilai ekspor barang komoditas strategis yang semakin meningkat
 Meningkatnya  korupsi,  kejahatan,  penyelundupan  dan money laundry
 Nilai impor barang-barang konsumsi membengkak
 Pembengkakan defisit neraca perdagangan negara
 Laju inflasi tahunan yang di atas moderat
 Diakhiri dengan meningkatnya nilai uang negara secara nominal
1. Nightmare  from  the  Flooding  Liquidity (Mimpi  Buruk  Membanjirnya
Likuiditas)
Setelah pertengan tahun 1990-an krisis keuangan melanda kawasan Asia, pada    awal  tahun  2000  krisis  krisis  seolah  berkiblat  di  Amerika  dan  Eropa. Krisis  perekonomian  yang  terjadi  berturut-turut    mampu  merubah  wajah perekonomian  global  secara  keseluruhan.  Bahkan  pukulan  krisis  keuangan
yang  datang  beruntun  perkonomian  global  yang  berkembang  dalam  skala ketidakpastian  cenderung  semakin  membesar  dari  masa  ke  masa.  Ketidak pastian  ini  nampak  dari  aktivitas  aliran  investasi  dana  atau  likuiditas  global yang  seolah  tak  memiliki  arah  dan  tujuan.  Bahkan  berdasarkan  hasil  dari banyak    penyelidikan/riset  menyatakan  bahwa  banyak  dana  investor  global yang  masih  “menggantung  di  awang-awang”  dan  mencari  tempat peristirahatan  yang  aman.  Karena  selama  ini  berbagai  tempat  yang  secara tradisional  menjadi  lahan  pengembangan  dana  investasi,  secara  struktural terancam collaps dan merusak portofolio investasi yang ada.
Krisis mortgage Amerika  kemudian  dilanjutkan  dengan  krisis  utang Dubai  world ,  gejolak  fiskal  negara-negara  minor  Eropa  berlanjut  menjadi ancaman  meluasnya buble’s surat  utang  perbankan,  yang  masa  ini  terjadi kerancuan  sosial-ekonomi  negara-negara  yang  secara  tradisional  telah  lama menjadi  tulang  punggung  perekonomian  benua  Eropa.  Karena  itu,  para investor global “mereposisi” porsi portofolio investasinya dan mencari lahan investasi baru.
Melihat kondisi likuiditas global yang mungkin mengalami “rabun mata” merupakan  peluang  bagi  negara-negara  yang  memiliki  resiko  investasi rendah. Tetapi jika di cermati lebih dalam, ancaman banjir likuiditas ternyata menyimpan “tsunami” perekonomian yang amat dahsyat.
2. The Story Begins (Awal Ceritera)
Likuiditas  global  datang  ke  sistem  perekonomian  suatu  negara  dengan membawa  keunggulan  nilai  tukar  yang  dimiliki  oleh  denominasi  mata uangnya. Dengan keunggulan ini mampu memberikan keunggulan kompetitif dalam  sistem  perdagangan  internasional.  Keunggulan  nilai  tukar  sangat menarik  minat  perusahaan  dan  badan  usaha  milik  negara  di  negara  tersebut untuk  menjual  barang-barang  yang  dimiliki.  Hal  ini  tidak    karena  nilai keuntungan  dala  mata  uang  domestik  sahaja,  tetapi  juga  karena  konsekuensi semakin  meningkatnya  kebutuhan  banyak  entitas  ekonomi  di  negara  mereka terhadap  mata  uang  asing  tersebut.  Dirasa  memiliki  keunggulan  nilai  tukar, maka  dimanfaatkan  untuk  mengincar  barang-barang  yang  memiliki  nilai strategis di negara yang kurs nilai mata uangnya lebih lemah. Transaksi jual- beli  akan  menjadi  masalah  jikalu  akibat  dari  transaksi  menimbulkan kelangkaan pasokan pada barang-barang yang tergolong vital bagi masyarakat negara  yang  bersangkutan.  Kelangkaan  pasokan  ini  akan  memberikan  efek kenaikan  harga  terhadap  barang-barang  dan  jasa.  Kenaikan  harga  barang- barang  kebutuhan  primer  mendorong  harga  bahan  baku  industri  ikut melambung  tinggi,  dan  kemudian  baru  diikuti    dengan  langkah-langkah efisiensi.
Pihak  otoritas  negara  niscaya  akan  mengeluarkan  kebijaksanaan pembatasan  aktivitas  transaksi  jual-beli  komoditas  primer  ke  pasar  yang
menggunakan mata uang asing dan memprioritaskan kembali bagi pemenuhan konsumsi  dalam  negeri.  Pembatasan  aktivitas  transaksi  komoditas  primer akan  menimbulkan  pasar  gelap  untuk  komoditas  tersebut.  Untuk  menjaga eksistensi bisnis tersebut pemain pasar harus menyuap aparat pemerintah yang bertanggung jawab dalam pengawasan.
3. Well  Come  Aboard  The  Great  “Investment” (Selamat  Datang  Kapal Besar Investasi)
Banyaknya  uang  panas  yang  beredar  dalam  sistem  perekonomian sebenarnya tidak menguntungkan bagi pertumbuhan kekayaan negara, karena uang  yang  diperoleh  dari  nihilnya  peningkatan  produktivitas  kelak  akan mengalir  kembali  keluar  negara.  Karena  tidak  mungkin  uang  tersebut  akan diinvestasikan melalui paper investment apalagi riil investment di negara yang bersangkutan.  Aliran  uang  panas  tersebut  mudah  dideteksi    lewat  lembaga perbankan atau lewat pembelian barang-barang mewah  yang akan dijual lagi maupun yang  akan dipergunakan untuk konsumsi bagi kalangan terbatas. Jika alternatif  yang  kedua  (pembelian  barang  sekunder  dan  tersier)  meningkat, maka    berakibat  menurunnya  penjualan    barang-barang  sejenis  di  dalam negeri. Para produsen akan merespon dengan mengurangi skala produksinya. Penurunan  skala  produksi  ini  akan  meluas  ke  seluruh  produksi  barang komplementer dan barang subtitusi yang ditinggalkan konsumen.
Dengan  aliran  likuiditas  global  yang  terus  berdatangan,  dan  fenomena penurunan  produksi  barang  secara  nasional  akan  mendorong  laju  inflasi. Inflasi  ini  merupakan  pukulan  bagi  masyarakat  yang  berpenghasilan  tetap. Para pejabat dan birokrat pemerintah negara mengalami nasib sama. Dengan kekuasaan atas semua urusan administrasi dan hukum negara, secara perlahan peran  sentral  para  abdi  negara  mengalami  “revitalisasi”.    Yang  semula bertujuan melayani dan mempermudah semua semua kegiatan perekonomian, berubah  menjadi  tumpukan  labirin  ( labyrinth )    penghalang  yang  memiliki konsekuensi  biaya.  Maka  ekonomi  biaya  mahal  akan  merajalela.    Guna memerangi  ekonomi  biaya  mahal,  pemerintah  tak  punya  pilihan  lain,  selain meningkatkan gaji pejabat dan jajaran birokrat.
4. No More for The Cheaper (Tidak Ada Lagi Murah)
Untuk  mencegah  ekonomi  biaya    mahal  pemerintah  dapat  melakukan kebijaksanaan  menaikkan  gaji  pegawai  dan  jajaran  birokrat.  Harapan kebijaksanaan ini untuk memberantas kebiasaan para birokrat menerima suap yang  menimbulkan  sumbatan  ekonomi  dan  munculnya  fenomena  ekonomi biaya  mahal.    Dengan  semakin  menurunnya  out-put  nasional,  negara  mulai berfikir  untuk  mendapatkan  sumber  pendapatan  yang  lain.  Pertama, memperbesar pendapatan dari pajak, dengan kebijaksanaan fiskal agresif yaitu menaikkan tariff pajak  yang sudah ada, menambah jenis pajak baru, maupun memperluas  basis  warga  negara  yang  penghasilannya  terkena  pajak.
Penghasilan dan daya beli terus menerus tergerus oleh infasi , kebijaksanaan pajak  yang  dilakukan  negara  secara  masif  (kukuh)  akan  menambah  beban hidup  rakyat.  Tingkatan  kebutuhan  yang  semakin  tinggi,  sebagai  makhluk ekonomi  mereka  akan  mencari  cara  agar  pendapatan  mereka  tidak  tergerus inflasi  dan  berbagai  kewajiban.    Kehidupan  rakyat  akan  dilandasi  dan berorientasi pada “untung rugi”  secara nominal, kesenjangan semakin lebar, kriminalitas semakin merajalela.
Ekonomi  biaya  mahal  akan  tetap  bertahan,  disebabkan  para  aparat  dan birokrat  dalam  memberikan  pelayanan  menghalalkan  segala  cara  untuk mempertahankan standar hidupnya. Para pelaku usaha untuk mempertahankan laba,  mereka  menggunakan  cara  termudah  yaitu  menaikkan  harga  barang produksinya. Opsi yang memungkinkan dilaksanakan oleh negara, jikalau pos pendapatan pajak tidak mampu menghilangkan defisit anggaran negara yaitu: a) penerbitan surat utang negara (SUN), b) melakukan penjualan produk hasil badan  usaha,  c)  melakukan  penjualan  hak  kepemilikan  perusahaan.  Semua opsi  kebijaksanaan  yang  diambil  mempunyai  konsekuensi  menaikkan  biaya perekonomian.

## D. Ancaman Capital Inflow Pada Laju Inflasi
Berbicara  tentang  ekonomi  makro,  pertumbuhan  ekonomi  masih  menjadi fokus  perhatian  semua  negara  di  dunia,  Berbagai  strategi  dilakukan  dalam usaha  meningkatkan  pertumbuhan Gross  Domestik  Product ( GDP )  atau Pendapatan  Domestik  Bruto  (PDB)  Negara.  Tetapi  peran  inflasi  sering diabaikan,  padahal  jikalau  laju  inflasi  tidak  dapat  dikendalikan  akan menbahayakan perekonomian negara yang bersangkutan.
Inflasi  dikenal  ada  dua  tipe  yaitu  inflasi  karena  tarikan  permintaan  atau Full Demand  Inflation dan  inflasi  karena  desakan  biaya  atau Cost  Push  Inflation (Boediono. Dan Nopirin). Inflasi pertama lebih cenderung disebabkan karena pertambahan  jumlah  uang  beredar.  Jenis  pertama  ini  relatif  mudah dikendalikan,  sedangkan  jenis  yang  kedua cost  push  inflation relatif  sulit  di atasi.  Inflasi  di  Indonesia  selama  bulan  januari  –  Nopember  tahun  2010 mencapai  5,98%  sedangkan  pertumbuhan  ekonomi  sampai  akhir  tahun  2010 diprediksikan 6,3%.
Menyimak  proses  ekonomi  biaya  mahal,  maka  inflasi  yang  terjadi  sebagai akibat  uang  panas  ( capital  inflow )  adalah cost  push  inflation ,  di  mana  naik harga  barang-barang  yang  disebabkan  kenaikan  biaya  produksi.  Untuk mempertahankan tingkat keuntungan  para produsen menaikkan harga barang- barang  yang  diproduksi.  Inflasi,  seperti  paparan  di  atas,  merupakan  pukulan bagi setiap warga negara yang berpenghasilan tetap. Akan tetapi jikalau warga negara  menuntut  perbaikan  pendapatannya,  hal  inipun  juga  akan menyebabkan  kenaikan  biaya  produksi,  dan  produsen  juga  akan  menaikkan
Ancaman Capital Inflow 104
harga barang-barang yang diproduksikan untuk mempertahankan keuntungnnya, maka akan timbul siklus inflasi baru.
Dengan  Mengambil  tingkat  inflasi  di  Indonesia  pada  tahun  2010  sebesar 5,98% sementara pertumbuhan ekonomi pada tahun 2010 sebesar 6,3%, maka persentase  tingkat  inflasi  yang  mendekati  persentase  pertumbuhan  ekonomi, menunjukkan sangat tipisnya angka pertumbuhan ekonomi riil nasional.

## E. Ancaman Capital Inflow Pada Defisit Bank Sentral
Besarnya  laju capital  inflow ,  juteru  mempebesar  difisit  neraca  bank Sentral, seperti yang di alami oleh Central Bank Of Chilie, Central Bank  Of Thailand,  dan  Bank  sentral  Indonesia.  Bank    Indonesia  sampai  akhir  tahun 2010 mengalami defisit sebesar Rp 37 Triliun dan diprediksikan untuk tahun 2011 sebesar Rp 49 triliun.
The  Federal  Reserve dengan  kebijaksanaan Bailout kepada pemerintah  Amerika  Serikat  menjadi  pemicu    membanjirnya  dana  asing ( capital inflow ), disamping Rate of interest The Fed yang dipatok antara 0 – 0,25%.  Jika  kita  bandingkan  dengan  Indonesia  rate  BI:  6,5%,  Malaysia:
2,75%, Singapura: 0,5%, Thailand: 2,25% dan Philipina: 4%
Dana  likuid  tersebut  wajar  kiranya  akan  mencari  tempat  yang aman/nyaman dan sekaligus memberikan margin,  yaitu di kawasan Asia.
Bailout dalam  istilah  ekonomi  dan  keuangan  digunakan  untuk menjelaskan  situasi  dimana  sebuah  entitas  yang  bangkrut  atau  hampir bangkrut,  seperti  perusahaan  atau  sebuah  bank  diberikan  suatu  injeksi  dana segar  yang  likuid,  dalam  rangka  untuk  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek. Seringkali bailout dilakukan oleh pihak pemerintah atau konsorsium beberapa investor  yang  akan  meminta  peran  kendali  pada  entitas  tersebut  sebagai timbal balik untuk dana yang disuntikkan.
Umumnya, bailout adalah  respon  terhadap  adanya  kesulitan  pada aliran  dana  jangka  pendek,  dimana  entitas  yang  mengalami  kesulitan  dana likuid namun memiliki asset yang cukup, akan disuntik dana oleh pemerintah atau  konsorsium  investor  untuk “tide  it  over” hingga  masalah  keuangan jangka pendek dapat diselesaikan.
Defisit  neraca  Bank  Sentral  pada  dasarnya  tidak  mengkhawatirkan, mengingat  tidak  akan  berpengaruh  pada  pertumbuhan  perekonomian  bagi negara yang bersangkutan dan dapat diatasi dengan mencetak mata uang baru. Cadangan  devisa  yang  dimiliki  suatu  negara  yang  masa  ini  relatif  besar (Indonesia  US$  96,207  Miliar)  tidak  dapat  digunakan  untuk  membiayan investasi  di  dalam  negeri.  Sehingga  diharapkan    pemerintah  mempunyai kebijaksanaan yang mampu mereposisi aliran uang panas  ke sektor riil, maka suatu  keniscayaan    perekonomian  akan  tumbuh  lebih  pesat  dan  mampu meningkatkan produktivitas nasional.

## F. Ancaman Capital Inflow Pada Turbulensi Ekonomi
Berlatar  belakang  kebijaksanaan  “ bailout ”  yang  digulirkan  Amerika Serikat,  dan  mulai  merebaknya  berita  kerapuhan  struktur  perekonomian negara-negara  anggota  Uni  Eropa  nampaknya  cukup  beralasan.  Guna meredam  inflasi  domestik  beberapa  negara  di  kawasan  Asia  Fasifik  mulai menaikkan suku bunga kredit.
Selama tahun 2010 poros pertumbuhan ekonomi dunia mulai bergeser ke  negara-negara  Asia,  terutama  Cina  dan  India.  Proses  pertumbuhan ekonomi  Asia  diyakini  oleh  pelaku  perekonomian  global,  karena  beberapa indikator  perekonomian  di  negara-negara  tersEbut  menunjukkan  angka kenaikan  disertai  dengan  pembukuan  nilai  yang  cukup  signifikan.  Indikator yang  menunjukkan  validitas  pertumbuhan  yaitu  semakin  membaiknya  angka indeks  manufaktur  dan  tingkat  permintaan  pasar.  Maka  tak  mengherankan jika  di  ujung  tahun  2010  Pendapatan  Domestik  Bruto  (PDB)  negara-negara poros ekonomi Asia naik mencapai angka yang sigmifikan.
Akan  tetapi  ditengah  gelombang  optimisme  yang  melanda  dunia kuning,  ternyata  tidak  serta-merta  bebas  dari  gejolak  dahsyat  yang  berujung pada  krisis  ekonomi  baru.  Bank  Sentral  Jepang  juga  akan  melakukan kebijaksanaan  fiskal  agresif,  dengan  melakukan  pembelian  obligasi pemerintah dan korporasi domestik yang mencapai nilai 5 triliun yen (US$ 63 miliar).  Program bailout ini  diawali  dengan  pembelian  obligasi  pemerintah senilai  150  miliar  yen,  dengan  alasan  perekonomian  Jepang  sudah  mulai menggeliat.  Padahal  kenyataan  di  lapangan  membuktikan  lain,  dua  indikator penting  yang  menjadi  tolok  ukur  perekonomian  Jepang  mengalami kepayahan.  Indikator  pertama  yaitu  pertumbuhan  nilai  ekspor  yang  sedang stagnan,  dan  indikator  yang  kedua  perlambatan  konsumsi  domestik.  Kedua indikator  tersebut  nampak  pada  aktivitas  industri  manufaktur  yang pertumbuhannya melambat, pemangkasan produksi sudah dilakukan lima kali berturut-turut, sedang dari sisi margin semenjak tahun 2009 saat ini terendah.
Lesunya  perekonomian  beberapa    negara  kaya  di  Asia  memiliki  efek langsung  yang  secara  cepat  meningkatkan  preferensi  kekhawatiran  negara- negara  sekawasan  Asia  terhadap  resiko  bisnis  internasional.  Sesuatu  yang logis  manakala  kondisi  pasar  global  terimbas  gejolak  pasar  modalnya, kebijaksanaan  mementingkan  kebutuhan  ekonomi  masing-masing  negara sebagai  kebijaksanaan  utama  yang  mesti  dilakukan.  Ditengah  pasar internasional  yang  lesu,  maka  dapat  dipastikan  setiap  negara  akan menyandarkan  perekonomiannya  pada  aktivitas  konsumsi  domestik. Walaupun disadari bahwa langkah inipun menuntut konsekuensi yang berkait dengan kemampuan negara dalam menyediakan likuiditas, yang berdenominasi domestik dan terutama denominasi  asing.

## Ancaman Capital Inflow
106
Kebijaksanaan proteksionis seolah berkelahi dengan bayangan sendiri, yang  setiap  waktu  mengancam  kelangsungan  masa  depan  perdagangan internasional.  Walaupun  situasi  dan  dan  kondisi  pasar  ekspor  pasar  global terkesan  tidak  kondusif,  akan  tetapi  dengan  fenomena  apresiasi  kurs  (nilai tukar)  yang  melanda  hampir  seluruh  mata  uang  global  terhadap  US$, kebijaksanaan proteksionis dapat menjadi bumerang yang mematikan. Potensi luluh  lantaknya  sistem  perekonomian    tersebut  berasal  dari  kekeringan likuiditas, terutama denominasi US$. Kebijaksanaan proteksionis yang agresif dapat  menyebabkan suatu negara berpotensi  kehilangan akses-akses strategis terhadap  aliran  global  US$.  Jika  hal  ini  terjadi  maka  kerusakan  sistemik  di seluruh  perekonomian  kawasan  menjadi  momok  berikutnya,  mulai  dari collaps nya  perbankan,  hancurnya  daya  beli,  hingga  menggelembungnya tingkat utang negara.
Gambaran  yang  dapat  menjadi  contoh  misalnya;  di  Jepang  terjadi penurunan tingkat konsumsi masyarakat yang menjadi pekerjaan rumah yang amat  rumit  bagi  Perdana  Menteri  Naoto  Kan.  Di  Amerika  indeks  konsumsi turun  dari  96  menjadi  26.  Sehingga  alternatif  kebijaksanaan  yang  kedua pemerintah  Jepang  untuk  menghadapi  badai  krisis  keuangan  yang  memiliki magnitude yang sangat mengancam pupus sudah.
Lonceng kewaspadaan Perekonomian Asia meliputi; 1) kebijaksanaan fiskal  agresif,  2)  ancaman  aktivitas  perekonomian  pada  perdagangan internasional,  3)  naiknya  biaya  modal  dan  suku  bunga  kredit  Asia,  4) meningkatnya  arus  perdagangan  pisik  atau  kontrak  derivatif  emas,  5) peningkatan  nilai  pencadangan  sistem  perbankan,  6)  peningkatan  nilai cadangan  devisa  negara-negara  Asia,  7)    inflasi  mulai  merangkak  naik,  8) melonjaknya  harga  komoditi  energi  internasional,  9)  melonjaknya  harga bahan  pangan,  10)  maraknya    kejahatan  korupsi  dan money  laundry atau pencucian uang.

## G. Ancaman Capital Inflow Pada Pertumbuhan Ekonomi
Pada  tahun  2011  pertumbuhan  ekonomi  di  Asia  termasuk  Indonesia diprediksikan lebih tinggi, namun pertumbuhan ini tidak terlepas dari resiko- resiko yang lebih besar pula. Resiko ini nampak pada makin tingginya resiko pembalikan  terhadap  sektor  keuangan,  yaitu capital  inflow dalam  satu  tahun terakhir  mengalami  peningkatan,  serta  kepemilikan  surat  utang  dan  saham oleh  pihak  asing  sebesar  Rp  119,5  triliun.  Masuknya  dana  asing  ke  dalam suatu  perekonomian  dapat  menggambarkan  bahwa  perekonomian  di  negara tersebut  di  mata  investor  asing  mempunyai  prospek  yang  baik/ menggembirakan.  Namun  jika  masuknya  dana  asing  ke  dalam  instrumen jangka  pendek  perlu  diwaspadai,  karena  jika  sewaktu  waktu  dana  tersebut ditarik,  dapat  menggoncangkan  perekonomian,  apalagi  dalam  jumlah  besar.
Ancaman capital  outflow membutuhkan  perhatian  pemerintah  guna menerapkan kebijaksanaan yang lebih mengikat atau dana-dana tersebut dapat disalurkan  ke  sektor  riil  yang  membutuhkan  untuk  mengembangkan usahanya.
Resiko recovery perekonomian  luar  negeri  yang  sampai  masa  ini belum  menunjukkan  perkembangan  yang  menggembirakan  juga  merupakan potensi  yang  menghambat  pertumbuhan  ekonomi  domestik.  Masih membengkaknya defisit anggaran pada negara-negara kawasan Eropa menjadi pemicu  krisis  kepercayaan  terhadap  keadaan  fiskal  negara-negara  kawasan tersebut.  Potensi  lain  misalnya  adanya  perang  kurs  antara  Cina  dengan Amerika Serikat. Pihak Amerika serikat menaruh kecurigaan yang kuat terkait dengan  Beijing  yang  membiarkan  nilai  kurs  Yuan  tetap  tertekan  demi keuntungan  perdagangan  internasional.  Namun  Cina  menyatakan  hal sebaliknya,  bahwa  kerugian    Amerika  Serikat  di  dalam  perdagangan internasional lebih dikarenakan tidak adanya kebijaksanaan yang mendukung bagi perdagangan mereka sendiri.

## H. Kesimpulan
Pemulihan krisis finansiil di Amerika Serikat  yang terjadi pada tahun 2007/2008  membutuhkan waktu tujuh tahun lagi. Akibat dari krisis finansiil dan  kebijaksanaan bailout bagi  kawasan  Asia  menjadi  tujuan  aliran  dana asing  yang kemudian  masuk  pada sistem perekonomian negara-negara Asia untuk pembelian sekuritas/efek.
Masuknya  dana  asing  (uang  panas)  ke  perekonomian  negara-negara Asia  mempunyai  efek  logis  seperti;  ekonomi  biaya  tinggi,  menekan  laju inflasi,    defisit  neraca  Bank  Sentral,    turbulensi  ekonomi,  dan  bencana  bagi pertumbuhan ekonomi.
Membanjirnya capital  inflow ,  menaikkan  kurs  nilai  tukar  yang  akan mendorong  transaksi  jual-beli  dan  kemudian  menaikkan  harga  barang  dan jasa.  Likuiditas  global  akan  menambah  jumlah  uang  beredar  dalam masyarakat  yang kemudian juga akan terjadi tekanan inflasi. Tekanan inflasi inilah  yang  memukul    masyarakat  yang  berpenghasilan  tetap,  maka    mereka berusaha mencari  penghasilan tambahan.  Defisit Anggaran Pendapatan dan Belanja,  negara  mencari  alternatif  peningkatan  pendapatan  dengan: kebijaksanaan  fiskal  agresif,  menerbitkan  surat  berharga,  penjualan  barang- barang  yang  dihasilkan,  bahkan  penjualan  hak  kepemilikan  negara  atas perusahaan.  Semua  dilakukan    untuk  menghadapi    inflasi,  tetapi  berakibat melanggengkan biaya ekonomi mahal.
Likuditas  global  dapat  berakibat  pada  defisit  neraca  Bank  Sentral, karena  harus  menjual  cadangan  devisa  dengan  harga  yang  relatif  rendah, dibanding  masa  pembelian  devisa  yang  tinggi.  Hal  ini  dikarenakan
melimpahnya  dana  asing  untuk  keperluan  transaksi  pembelian  sekuritas perusahaan domestik.
Pertumbuhan ekonomi di  poros ekonomi Asia, tak bebas dari  gejolak yang dahsyat, sebab pertumbuhan tersebut akan berujung pada krisis ekonomi baru.  Likuiditas  global  merupakan  ancaman  gejolak  ( turbulence )  ekonomi Asia.  Jepang  ternyata  juga  mengalami  kelesuhan    produksi  manufaktur (turunnya  nilai  ekspor  dan  tingkat  konsumsi  masyarakat),  sehingga  Bank  of Japan melakukan bailout .
Alternatif  kebijaksanaan  ekonomi  yang  bertumpu  pada  konsumsi domestik  menuntut  konsekuensi  negara  untuk  menyediakan  likuidtas    yang berdenominasi  domestik  maupun  likuiditas  yang  berdenominasi  asing. Resiko  pembalikan  sektor  keuangan  merupakan  potensi  pertumbuhan  yang terancam  bencana. Hal  ini dapat  terjadi sewaktu  para investor  asing menarik dana jangka pendek secara mendadak dalam jumlah besar.

## Daftar Pustaka
Ahmad  Zaki  Matsir.  Uang  Panas  Memicu  Defisit  Bank  Sentral. Warta Ekonomi . 23 Desember-28 Desember 2010, Jakarta.
Andreas Timothy. Selasa 19 Oktober 2010. Menghimbau Negara-Negara Asia
Timur  Mewaspadai  Derasnya  Lalu  Lintas  Dana  Asing  Yang  Masuk,
Jakarta-Micom .
Aviliani.  03  Mart  2010.  Aliran  Dana Bailout Penting  Diungkap. Mata  News Com.
Brahmanian. Ekonomi Amerika Serikat Belum Pulih. Warta Ekonomi 27 April -2 Mei 2009 , Jakarta. Boediono.1980. Teori Moneter Edisi ke 2 . BPFE-UGM, Yogyakarta Budi Sudjijono. 2008. Resesi Dunia dan Ekonomi Indonesia . Golden Terayon Press, Jakarta
Difi Ahmad Johansyah. Kekhawatiran Capital Inflow dan Currency War . Vibiz Com. 01 Desember 2010 . Jakarta.
Estey  James  Arthur.  1960. Business  Cycles,  Their  Nature,  Cause,  and Control . Third Edition . Prentice Hall, Inc.Englewood Cliffs - USA. Hansen H. Alvin. 1951, Business Cycles and National Income . W.W. Norton
& Company, Inc. New York. http.//Encarta msn com/dictionary Khor, Martin. 2008. The Malaysian Experience in Financial-Economis Crisis Management  :  Alternative  to  The  IMF-Style  Approach. Third  World Network (TWN) Penang-Malaysia.
Meier  Gerald  M.  dan  R.E.  Baldwin.  1957. Economic  Developedment. John Wiley & Sons Inc. New York, New York.
M.  Suparmoko.  2003. Keuangan  Negara  Dalam  Teori  dan  Praktik .  BPFE- UGM Edisi ke-5, Yogyakarta.
Nopirin. 1987. Ekonomi Moneter Buku II Edisi 1 . BPFE-UGM, Yogyakarta. Rangga  Lesmana.  Ancaman  Turbulensi  Ekonomi  Asia-Fasifik. Warta Ekonomi 23 Desember-26 Desember 2010 , Jakarta Sriwijaya  Post .  Kamis  15  Juli  2010.  Pemerintah  waspadai  aliran  dana  asing: Agus Martowardoyo (Menteri Keuangan RI)
Suryo Saputro. Tiga Risiko Ekonomi Global. Warta  Ekonomi . 13 Desember- 28 Desember  2007, Jakarta.
Teguh  Sihono  dan  Rohaila  Yusof.  2010.  Impact  of  Crisis  Financial  United
Stated  Toward  Asia  Economic . Journal  FPE-UPSI  Tanjungmalim 2010 , Malaysia. www.businessdictionary com.