## Jurnal

## Kajian Ekonomi dan Pembangunan
http://ejournal.unp.ac.id/students/index.php/epb/index
Analisis Pengaruh Variabel Makroekonomi terhadap Inflasi di ASEAN-5  : (Indonesia, Thailand, Philipina, Malaysia dan Singapura)
Panji Adekantari 1* , Syamsul Amar B 2 , Alpon Satrianto 3
1,2,3 Jurusan Ilmu Ekonomi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang
* Korespondensi: panjiadekantari00@gmail.com

## Abstract
The  aims  the  research  to  analyze  the  effect  of  macroeconomics  to  inflation  in ASEAN-5. This research used panel data for the period 2009-2019 taken from World Bank, ASEAN Statistics and International Financial Statistics (IFS). This research  uses  panel  data  regression  analysis  with  economic  growth,  narrow money, broad money and exchange rates as independent variables and inflation as the dependent variable. The results of this research showed the variables of economic growth and broad money have a positive and significant effect on the inflation in ASEAN-5. Besides, the variable of narrow money has a negative and significant effect on the inflation in ASEAN-5. While the exchange rate variable has a positive but not significant effect on the inflation in ASEAN-5.

## Keywords:

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  variabel  makroekonomi terhadap Inflasi di  ASEAN-5.  Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data panel dari tahun 2009 sampai dengan tahun 2019 yang diambil dari World Bank , ASEAN Statistics dan International Financial Statistics (IFS). Penelitian ini  menggunakan  analisis  regresi  data  panel  dengan  Pertumbuhan  Ekonomi, Narrow Money , Broad Money dan Kurs sebagai variabel independen serta Inflasi sebagai  variabel  dependen..  Hasil  penelitian  ini  adalah  variabel  pertumbuhan ekonomi dan broad money berpengaruh positif dan signifikan terhadap inflasi di ASEAN-5.  Di  sisi  lain,  variabel narrow  money berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan  terhadap  inflasi  di  ASEAN-5.  Sedangkan  variabel  kurs  berpengaruh positif namun tidak signifikan terhadap inflasi di ASEAN-5.
Kata Kunci :
Kode Klasifikasi JEL: E00, E31, E4

## PENDAHULUAN
Indikator – indikator  ekonomi  makro  memiliki  peranan  yang  esensial  dalam  menciptakan stabilitas  perekonomian  di  suatu  negara.  Salah  satu  indikator  makroekonomi  yang  dapat digunakan  untuk  mencermati  kestabilan  perekonomian  suatu  negara  adalah  inflasi.  Inflasi yang  tinggi  akan  menyebabkan  biaya  hidup  meningkat  dengan  cepat  seiring  dengan meningkatnya harga barang dan jasa, yang berarti nilai uang turun dan daya beli masyarakat berkurang. Sehingga tingkat inflasi perlu dikendalikan agar tetap rendah dan stabil. Dalam menjaga kestabilan tingkat inflasi ini setiap negara memiliki bank sentralnya masing-masing yang memiliki andil dalam menjaga kestabilan nilai mata uang suatu negara.
Secara  keseluruhan,  kerangka  kebijakan  moneter  negara-negara  di  lima  negara  ASEAN (Indonesia, Thailand, Philipina, Malaysia dan Singapura) telah berkinerja baik, menghasilkan stabilitas  output  maupun  harga  selama  periode  pergolakan  dan  transformasi  domestik  dan regional yang signifikan yang diiringi dengan kerangka penargetan inflasi ( inflation targeting
Inflasi, Pertumbuhan Ekonomi, Narrow Money, Broad Money, Kurs
Info Artikel Diterima: 20 Januari 2022 Disetujui: 28 Februari 2022
Terbit daring: 01 Maret 2022

## Sitasi:
Adekantari, P, & Amar, S, (2020). Analisis Pengaruh Variabel Makroekonomi terhadap Inflasi di ASEAN-5. JKEP: Jurnal kajian ekonomi dan pembangunan, 2(1),
Inflation, Exchange Rate, Narrow Money, Broad Money, Exchange Rate
framework )  yang  fleksibel  yang  diterapkan  di  Indonesia,  Filipina,  dan  Thailand,  dan pendekatan  yang  agak  berbeda  dari  Malaysia  dan  Singapura,  membantu  mempertahankan pertumbuhan dengan inflasi rendah. Negara-negara ASEAN-5 menjadi lebih unggul dalam hal mempertahankan dan menjaga stabilitas keuangan dan stabilitas makro dengan baik. Hal ini pula yang menyebabkan ASEAN-5 menjadi negara-negara yang paling kuat diantara negara- negara emerging market lainnya.
Inflasi merupakan salah satu indikator yang esensial dalam perekonomian. Di sisi lain, inflasi juga merupakan sebuah gejala bahwa adanya ketidakseimbangan makroekonomi dalam suatu negara.  Oleh  sebab  itu,  penting  bagi  pemerintah  untuk  menjaga  dan  mengawasi  setiap pergerakannya  agar  selalu  berada  pada  tahap  stabil  dan  rendah,  agar  tidak  berdampak terhadap munculnya masalah perekonomian. Inflasi yang tidak stabil dan cenderung tinggi merupakan  gambaran  adanya  kecondongan  meningkatnya  tingkat  harga  barang  dan  jasa secara umum dan terus menerus selama periode waktu tertentu.  Jumlah uang beredar (Money Supply) adalah total persediaan uang yang beredar luas di masyarakat. Ada dua jenis uang beredar  dalam  perekonomian,  yaitu  uang  beredar  berdasarkan  M1  dan  uang  beredar berdasarkan  M2.  Uang  beredar  berdasarkan  M1  atau  biasa  disebut Narrow  Money (M1) adalah total uang kartal dan uang giral yang dipegang oleh masyarakat. Uang kartal terdiri dari uang kertas dan uang logam. Sementara uang giral adalah uang yang dapat ditarik masyarakat sewaktu-waktu dalam bentuk deposito. Uang giral terbentuk dikarenakan adanya kebutuhan masyarakat  yang  beragam  serta  memudahkan  masyarakat  untuk  dapat  memiliki  alat  tukar yang lebih aman dan praktis dibandingkan uang kartal. Jumlah uang beredar dalam arti luas atau Broad Money (M2) adalah total M1 ditambah dengan uang kuasi.
Pergerakan laju pertumbuhan M1 yang terjadi dapat dipengaruhi oleh kebutuhan transaksi suatu  masyarakat.  Ketika  masyarakat  cenderung  lebih  sering  mengkonsumsi  suatu  barang, maka  jumlah  uang  beredar  (M1)  akan  meningkat,  jumlah  uang  beredar  meningkat  akan menyebabkan  terjadinya  kenaikan  harga  umum  (inflasi).  Selain  pertumbuhan  M1,  berikut adalah  pertumbuhan  M2  di  4  negara  ASEAN  di  bawah  ini.  Peningkatan  uang  beredar tergantung  bagaimana  persyaratan  cadangan  untuk  bank,  ketika  bank  sentral  menurunkan persyaratan cadangan untuk bank, masyarakat akan cenderung meminjam uang lebih banyak sehingga  uang  beredar  meningkat.  Selain  itu  peningkatan  jumlah  uang  beredar  selama beberapa tahun belakangan ini juga disebabkan oleh terjadinya peningkatan pada penggunaan uang kuasi. Thailand, Malaysia dan Singapura cenderung memiliki pertumbuhan jumlah uang beredar yang rendah hal ini disebabkan kebijakan moneter serta keadaan ekonomi di negara tersebut.
Selain pertumbuhan ekonomi dan jumlah uang beredar, variabel makroekonomi lainnya yang mempengaruhi inflasi adalah nilai tukar atau kurs. kurs adalah instrumen makro yang esensial dalam perekonomian terbuka karena ditentukan oleh adanya keseimbangan antara demand dan supply yang  terjadi  di  pasar.  Hal  ini  berdasarkan  efeknya  yang  dominan  terhadap transaksi  berjalan,  neraca  perdagangan  serta  terhadap  variabel-variabel  makroekonomi lainnya . Kurs  mampu  dijadikan  sebagai  instrumen  dalam  melihat  kondisi  perkembangan ekonomi suatu negara. (Rinawati, 2017)
Dilihat  dari  sisi  eksternal,  depresiasi  atau  apresiasi  suatu  mata  uang  mampu  terjadi berdasarkan  kondisi  perekonomian  dan  siklus  bisnis  setiap  negara.  Suatu  mata  uang dikatakan mengalami penurunan nilai mata uang (depresiasi) ketika suatu mata uang tersebut nilainya turun terhadap mata uang negara lainnya. Begitupun. ketika mata uang mengalami peningkatan  nilai  mata  uang  (apresiasi),  nilai  mata  uang  akan  naik  dari  mata  uang pembandingnya. (Basyariah & Khairunnisa, 2016)
Mukhlish  &  Wahyuningsih (2020)  Inflasi  merupakan  fenomena  dalam  perekonomian  yang menjadi topik pembahasan terkait dampaknya yang luas terhadap agregat ekonomi makro. Inflasi  menjadi  fokus  utama  otoritas  moneter  karena  pengaruhnya  terhadap  variabel makroekonomi.Menjaga  inflasi  pada  tingkat  yang  dapat  ditoleransi  bukan  hanya  menjadi
tujuan stabilitas harga domestik, tetapi seringkali menjadi syarat yang harus diperhatikan oleh para  pengambil  kebijakan  moneter.  Oleh  karena  itu,  sejak  tahun  2005  Bank  Indonesia menerapkan kerangka kebijakan moneter yang menggunakan inflasi sebagai sasaran utama kebijakan moneter atau dikenal dengan Inflation Targeting Framework (ITF).
Kim et al. (2020) Penerapan Inflation Targeting Framework (ITF) mengindikasikan adanya perubahan  kebijakan  moneter  pascakrisis  moneter  di  Indonesia.  Manfaat  dari  kebijakan tersebut tergantung pada kredibilitas bank sentral. Ini karena ekspektasi inflasi memainkan peran penting dalam keputusan agen ekonomi tentang konsumsi, investasi, penetapan upah, penetapan  harga  aset,  dan  sebagainya,  melalui  pengaruhnya  terhadap  tingkat  bunga  riil. Penargetan  inflasi  mempengaruhi  variabel  makroekonomi  dan  bagaimana  kredibilitas penargetan  inflasi  mempengaruhi  transparansi  kebijakan  moneter.  Dalam  mencapai  target inflasi  ini, Inflation  targeting tidak  akan  berpatokan  kepada  satu  variabel.  Namun  akan melihat dan mengevaluasi beberapa variabel inti yaitu jumlah uang beredar, nilai tukar dan perkembangan output riil atau pertumbuhan ekonomi.
Menurut  Mahabadi  &  H,  (2015)  Tingkat  inflasi  adalah  salah  satu  variabel  makroekonomi terpenting negara karena semua tindakan pembuatan kebijakan membutuhkan pandangan ke depan  yang  tepat  tentang  perubahan  tingkat  inflasi  sebelumnya,  saat  ini  dan  masa  depan. Dalam penelitiannya inflasi diperkenalkan pada faktor-faktor penentu inflasi utama. Faktor penentu ini sering dikategorikan dalam dua kelompok: Faktor sisi permintaan dan faktor sisi penawaran.  Faktor  penentu  inflasi  yang  penting  dari  sisi  permintaan  adalah  pertumbuhan uang, pengeluaran konsumsi swasta dan pemerintah dan faktor penentu sisi penawaran yang penting  dari  inflasi  dianggap  sebagai  pertumbuhan  output,  pembentukan  modal,  harga minyak dan nilai tukar.
Ayyoub  et  al  (2011)  dalam  penelitiannya  di  Pakistan  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan ekonomi dan inflasi memiliki hubungan yang cukup komplek dalam perekonomian,dimana hubungan  keduanya  bergantung  pada  keadaan  ekonomi.  Ketika  suatu  negara  memiliki pertumbuhan  ekonomi  yang  tinggi  tanpa  diikuti  peningkatan  inflasi,  hal  ini  dapat  terjadi ketika potensi output ekonomi tumbuh dengan baik dalam mengimbangi permintaan. Hal ini juga dapat terjadi jika output aktual berada di bawah output potensial dengan ekonomi bekerja pada tingkat kapasitas penuh. Jika permintaan terus terjadi pada tahap ini dengan kapasitas produksi  yang  tidak  berkembang,  maka  akan  terjadi  bahaya  kenaikan  harga  umum  dalam jangka panjang.
Menurut  Setiartiti  &  Hapsari  (2019)  dalam  penelitiannya  di  Indonesia  menyatakan  bahwa pengaruh  produk  domestik  bruto  terhadap  inflasi  menunjukkan  bahwa  terdapat  hubungan yang  negatif  antara  PDB  dan  Inflasi.  Peningkatan  produk  domestik  bruto  atau total  output akan  menurunkan  inflasi.  Melihat  tidak  signifikannya  pengaruh  produk  domestik  bruto terhadap  inflasi  menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  tingkat  produk  domestik  bruto  tidak selalu diikuti oleh kenaikan tingkat inflasi atau jumlah produk domestik bruto yang naik. tidak terlalu  penting  dalam  mengendalikan  inflasi.  Inflasi  ini  dapat  dipengaruhi  oleh  faktor  lain seperti  guncangan  dari  harga  yang  diumumkan  pemerintah,  misalnya  pada  bahan  bakar bersubsidi, tarif tagihan listrik, tarif transportasi dan sebagainya.
Kasidi  (2013)  dalam  penelitiannya  di  Tanzania  menyebutkan  bahwa  ada  hubungan  negatif antara  PDB  dan  inflasi  di  Tanzania.  Hubungan  antara  dua  variabel  saja  ada  dalam  jangka pendek.  Ini  bisa  berarti  bahwa  inflasi  berbahaya  bagi  pertumbuhan  ekonomi  dan pertumbuhan ekonomi membantu mengurangi inflasi di negara tersebut. Implikasi kebijakan yang penting bagi pembuat kebijakan domestik dan mitra pembangunan, yang menyiratkan bahwa  pengendalian  inflasi  merupakan  kondisi  yang  diperlukan  untuk  mendorong pertumbuhan ekonomi. Oleh karena itu, pembuat kebijakan harus fokus menjaga inflasi pada tingkat yang rendah.
Silaban  et  al.  (2021)  dalam  penelitiannya  di  Indonesia  menunjukkan  bahwa  jumlah  uang beredar  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  inflasi.  Berdasarkan  hasil  penelitian tersebut,  maka  pemerintah  harus  lebh  bijak  dalam  menyesuaikan  kebijakan  jumlah  uang beredar yang dapat mempengaruhi inflasi. Salah satu hal yang dapat dilakukan pemerintah adalah dengan membenahi sektor riil guna mengatasi inflasi di Indonesia.
Joshi (2021) Inflasi disebabkan oleh peningkatan secara terus-menerus dalam jumlah uang beredar di suatu negara yang menyebabkan nilai uang menurun. Ini bukan alasan murni di balik inflasi tetapi jumlah uang beredar yang tumbuh lebih cepat dari pertumbuhan ekonomi adalah  penyebab  utama  inflasi.  Hal  ini  menyebabkan  diterimanya  teori-teori  yang menunjukkan hubungan terbalik antara jumlah uang beredar dan inflasi dimana uang sempit didefinisikan sebagai M1 dan uang luas dedefinisikan sebagai M2. Dalam temuannya terhadap negara Nepal, ditemukan bahwa uang beredar adalah salah satu determinan inflasi yang utama yang memiliki pengaruh signifikan terhadap inflasi di Nepal, dimana inflasi disebabkan oleh: kelebihan uang beredar dan peningkatan kredit dalam perekonomian.
Awang  (2016)  menyebutkan  bahwa  Salah  satu  teori  yang  digunakan  dalam  menjelaskan jumlah  uang  beredar  adalah  Teori  Kuantitas  Uang.  Teori  kuantitas  uang  ini  menjelaskan jumlah uang beredar memiliki pengaruh nyata terhadap inflasi yang terjadi dan menyebabkan terjadinya  gejolak  dalam  perekonomian  suatu  negara,  namun  sebaliknya  jika  jumlah  uang beredar terlalu sedikit maka hal ini akan menyebabkan lesunya kondisi perekonomian suatu negara
Ofori et al. (2017) dalam penelitiannya di Ghana menunjukkan bahwa jumlah uang beredar memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  inflasi  di  Ghana.  Tingkat  pertumbuhan jumlah  uang  beredar  adalah  penentu  utama  inflasi  di  Ghana  baik  dalam  jangka  pendek maupun jangka panjang, dengan uang beredar sebagai penentu utama. Berdasarkan hasil yang ditunjukkan,  independensi  bank  sentral  sangat  penting  jika  pembuat  kebijakan  ingin mengurangi efek jumlah uang beredar terhadap inflasi.
Menurut  Yuniarti  (2016)  salah  satu  teori  yang  menjelaskan  hubungan  nilai  tukar  dengan inflasi adalah Natural Exchange Rate Fluctuation . Teori ini menjelaskan bahwa fluktuasi nilai mata  uang  dapat  terjadi  ketika  adanya  perubahan-perubahan  pada  penawaran  agregat  dan permintaan  agregat.  Ningsih  &  Kristiyanti  (2016)  dalam  penelitiannya  di  Indonesia menunjukkan bahwa kurs memiliki pengaruh yang positif serta signifikan terhadap inflasi di Indonesia.  variabel  nilai  tukar  secara  parsial  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap inflasi Hal ini menekankan bahwa angka inflasi yang tinggi justru mengakibatkan nilai tukar mengalami  depresiasi,  yang  disebabkan  angka  inflasi  yang  tinggi  dapat  membuat  tingkat permintaan mata uang asing menjadi meningkat.
Monfared & Akın (2017) dalam penelitiannya di Iran menunjukkan bahwa terdapat pengaruh yang  signifikan  antara  kurs  dan  inflasi  di  Iran.  Dimana  kurs  merupakan  salah  satu  faktor terbesar  yang  mempengaruhi  inflasi  dalam  perekonomian  di  Iran.  Hasil  penelitian  ini menekankan  bahwa  sejak  inflasi  dipengaruhi  oleh  nilai  tukar  dan  ekspektasi  inflasi,  Bank Sentral harus transparan dalam penerapan kebijakan devisa, sehingga terhindar dari inflasi yang berasal dari ekspektasi inflasi dan melindungi nilai tukar dari fluktuasi yang berlebihan melalui kebijakan nilai tukar yang lebih terkelola bank sentral harus mengendalikan jumlah uang  beredar  ke  tingkat  yang  tidak  menyebabkan  depresi  ekonomi,  karena  peningkatan likuiditas adalah alasan utama inflasi.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  panel  tiap  tahun  untuk  inflasi,  pertumbuhan ekonomi, narrow money , broad money dan kurs di negara-negara ASEAN-5 dari tahun 2009. sampai  tahun  2019,  yang  diambil  dari World  Bank,  ASEAN  Statistics  dan  International Financial Statistics (IFS). Alat analisis yang digunakan adalah regresi data panel.
Berikut model yang digunakan dalam penelitian ini :
INF = β 0 + β 1 PE it + β 2 M1 it + β 4 KURS it + u it (1) INF = β 0 + β 1 PE it + β 2 M2 it + β 4 KURS it + u it (2)
Dimana INF adalah Inflasi, PE adalah Pertumbuhan Ekonomi, M1 adalah Narrow  Money, M2  adalah Broad  Money, KURS  adalah  nilai  tukar  mata  uang  domestik  terhadap dollar,  u adalah error term, I adalah menunjukkan wilayah, t adalah menunjukkan waktu.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Dalam model persamaan ini didapatkan bahwa Fixed effect model adalah model terbaik yang dipakai untuk penelitian ini. Berikut Tabel 1 yang menunjukkan hasi regresi panel pertama dengan Fixed Effect Model.
Tabel 1. Fixed Effect Model (Model 1) Variabel Koefisien t-stat Prob C 1.358 2.60 0.0122 PE 0.159 1.80 0.0777 M1 0.042 1.14 0.2578 KURS 0.017 0.61 0.5410 R-Squared 0.5017 F-Stat 6.7616 Prob-F 0.0000
Sumber : Hasil Olahan Data dengan Eviews
Berdasarkan  Tabel  1  terlihat  bahwa  nilai  koefisien  determinasi  (R 2 )  adalah  sebesar  0,5017, artinya  pertumbuhan  ekonomi, narrow  money dan  kurs  tahun  sebelumnya  memberikan pengaruh  sebesar  50,17  terhadap  inflasi  di  negara-negara  ASEAN-5.  Sehingga  ddapatkan persamaan regresi sebagai berikut.
Y it = 1,358 + 0,159PE 1it + 0,042M1 it +0,017KURS it + u it (3)
Berdasarkan  persamaan  3  menunjukkan  bahwa  variabel  Pertumbuhan  Ekonomi  (X 1 ) berpengaruh positif terhadap Inflasi (Y) di negara-negara ASEAN-5 yang berkoefisien senilai 0.159. Dapat diartikan adanya peningkatan pertumbuhan ekonomi senilai satu persen, inflasi mengalami kenaikan sebesar 0.159, cateris paribus . Narrow Money (X 2 ) berpengaruh positif terhadap  Inflasi  (Y)  di  negara-negara  ASEAN-5  yang  berkoefisien  senilai  0.042.  Dapat diartikan adanya peningkatan narrow money senilai satu persen, inflasi mengalami kenaikan sebesar 0.042, cateris paribus . Variabel Kurs (X 3 ) berpengaruh positif terhadap Inflasi (Y) di negara-negara ASEAN-5 yang berkoefisien senilai 0.017. Dapat diartikan adanya peningkatan kurs senilai satu persen, maka inflasi mengalami kenaikan sebesar 0.017, cateris paribus .
Dalam model persamaan ini didapatkan bahwa Random effect model adalah model terbaik yang dipakai untuk penelitian ini. Berikut Tabel 2 yang menunjukkan hasi regresi panel pertama dengan Random Effect Model.

## Tabel 2. Random Effect Model (Model 2)
Variabel Koefisien t-stat Prob C 0.6957 1.01 0.3142 PE 0.1818 2.25 0.0285 M2 0.1087 2.79 0.0073 KURS 0.0136 0.52 0.6046 R-Squared 0.2236 F-Stat 4.8983 Prob-F 0.0045
Sumber : Hasil Olahan Data dengan Eviews
Berdasarkan  Tabel  2  terlihat  bahwa  nilai  koefisien  determinasi  (R 2 )  adalah  sebesar 0,5017, artinya  pertumbuhan  ekonomi, broad  money dan  kurs  tahun  sebelumnya  memberikan pengaruh  sebesar  22.36%  terhadap  inflasi  di  negara-negara  ASEAN-5.  Sehingga  diperoleh persamaan regresi sebagai berikut.
Y it = 0,695 + 0,181PE 1it + 0,108M2 it +0,013KURS it + u it (4)
Berdasarkan  persamaan  4  menunjukkan  bahwa  variabel  Pertumbuhan  Ekonomi  (X 1 ) berpengaruh positif terhadap Inflasi (Y) di negara-negara ASEAN-5 yang berkoefisien  senilai 0.1818. Dapat diartikan adanya peningkatan pertumbuhan ekonomi senilai satu persen, inflasi mengalami kenaikan senilai 0.1818, cateris paribus . Broad Money (X 2 ) memiliki pengaruh yang positif bagi Inflasi (Y) di negara-negara ASEAN-5 yang berkoefisien senilai 0.1087. Dapat diartikan  adanya  peningkatan broad  money sebesar  1  persen,  inflasi  mengalami  kenaikan sebesar 0.1087, cateris paribus . Variabel Kurs (X 3 ) berpengaruh positif terhadap Inflasi (Y) di negara-negara  ASEAN-5  yang  berkoefisien  senilai  0.0136.  Dapat  diartikan  adanya peningkatan  kurs  sebesar  1  persen,  maka  inflasi  akan  meningkat  sebesar  0.0136, cateris paribus .
Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa dalam persamaan model M1, terdapat pengaruh positif dan tidak signifikan pertumbuhan ekonomi terhadap inflasi di negara-negara ASEAN- 5.  Sementara  itu,  dalam  hasil  estimasi  model  M2,  terdapat  pengaruh positif  dan  signifikan pertumbuhan  ekonomi  terhadap  inflasi  di  negara-negara  ASEAN-5.    Hal  ini  menunjukkan ketika  terjadi  peningkatan  pertumbuhan  ekonomi,  maka  inflasi  pun  juga  mengalami peningkatan, dengan asumsi cateris paribus . Artinya terdapat hubungan positif antara inflasi dan pertumbuhan ekonomi.
Biasanya,  inflasi  yang  lebih  tinggi  disebabkan  oleh  kuatnya  pertumbuhan  ekonomi.  Jika permintaan  agregat  (AD)  dalam  suatu  perekonomian  berkembang  lebih  cepat  daripada penawaran  agregat (AS),  maka  akan  terjadi  inflasi  yang  lebih  tinggi.  Dengan  pertumbuhan ekonomi yang tinggi, permintaan meningkat lebih cepat daripada tingkat pasokan yang dapat dihasilkan  oleh  perusahaan,  hal  ini  menyebabkan  perusahaan  mengalami  kendala  pada pasokan,  sehingga  perusahaan  akan  mendorong  harga.  Disisi  lain,  adanya  pertumbuhan ekonomi yang tinggi menyebabkan lebih banyak lapangan kerja, banyaknya lapangan kerja berdampak pada turunnya angka pengangguran. Penurunan pengangguran ini menyebabkan kenaikan upah yang mengarah pada inflasi yng lebih tinggi.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  (Yulianti  &  Khairuna,  2019)  yang  mengatakan  bahwa adakalanya pertumbuhan ekonomi dan inflasi memiliki hubungan yang positif, apabila inflasi tersebut masih berada pada tahap inflasi ringan atau berada dibawah 10%. Selain itu, dalam penelitian  (Syaiful  Maqrobi,  2011)  juga  menyampaikan  hal  yang  senada,  pertumbuhan
ekonomi  dan  inflasi  memiliki  hubungan  yang  positif,  apabila  pertumbuhan  ekonomi  tinggi maka akan memicu terjadinya lonjakan tinggi pada inflasi.
Namun  terdapat  beberapa  penelitian  yang  bertentangan  dalam  temuan  diatas  yang menyebutkan  bahwa  ditemukan  keterkaitan  tidak  signifikan  antara  Pertumbuhan  Ekonomi dan inflasi. Hasil penelitian (Sipayung & Budhi, 2012) dalam judulnya “Pengaruh PDB, Nilai Tukar  dan  Jumlah  Uang  Beredar  terhadap  Inflasi  di  Indonesia  Periode  1993- 2012” menunjukkan  bahwa  PDB  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  inflasi  di  Indonesia. Sementara itu, dalam temuan (Thanh, 2015) , menyebutkan bahwa inflasi dan pertumbuhan ekonomi  memiliki  hubungan  yang  negatif  dan  signifikan.  Hasil  penelitian  tersebut menyarankan  bahwa  bank  sentral  di  negara-negara  ASEAN-5  bisa  mengurangi  laju  inflasi dengan meningkatkan pertumbuhan ekonomi dan begitu sebaliknya.
Penelitian  menunjukkan  hasil  bahwa  di  dalam  model  M1,  pengaruh narrow  money (M1) terhadap inflasi memiliki hubungan positif dan tidak signifikan pada negara-negara ASEAN- 5.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  ketika  M1  mengalami  peningkatan  maka  Inflasi  akan meningkat,  dengan  asumsi cateris  paribus. Namun  hal  ini  belum  cukup  mempengaruhi perubahan pada variabel Inflasi. Keadaan ini dapat terjadi ketika peningkatan jumlah uang beredar  sama  dengan output riil,  maka  harga  barang  akan  tetap  sama  sehingga  tidak menyebabkan terjadinya inflasi. Selain itu, Keynes memaparkan bahwa narrow money (M1) tidak berpengaruh signifikan terhadap inflasi. Keynes menyatakan bahwa peningkatan dalam jumlah  uang  beredar  akan  berdampak  pada  kenaikan  harga,  namun  peningkatan  ini  tidak selamanya  menimbulkan  perubahan  terhadap harga,  hal  ini  terjadi  dalam  keadaan  dimana perekonomian berada pada tahap pengangguran yang buruk.
Misbahuddin  (2013)  dalam  penelitiannya  menemukan  bahwa  terdapat  pengaruh  positif namun tidak signifikan antara variabel M1 atau narrow money inflasi. Penelitian yang sama juga ditemukan oleh (Arjunita, 2016) yang menyebutkan jumlah uang beredar berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap inflasi di Indonesia. Namun, hal ini tidak sejalan dengan penelitian  (Utami  &  Suryaningsih,  2011),  bahwa  terdapat  pengaruh  negatif  antara narrow money terhadap  Inflasi  di  Indonesia.  Dalam  penelitian  (Ferdiansyah,  2017),  Jumlah  uang beredar  berdasarkan  M1  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  Inflasi  di  Indonesia  hal  ini dapat  disimpulkan  bahwa  kebijakan  pemerintah  untuk  mengubah  Jumlah  uang  beredar berdasarkan M1 tidak efektif dalam mengendalikan tingkat inflasi.
Penelitian ini menunjukkan hasil bahwa di dalam model M2 terdapat signifikansi positif broad money (M2) terhadap inflasi di negara-negara ASEAN-5. Hal ini menunjukkan bahwa ketika M2 mengalami peningkatan maka akan mempengaruhi perubahan signifikan pada variabel Inflasi, dengan asumsi cateris paribus . Hal ini sesuai dengan teori yang menyatakan bahwa penambahan jumlah uang yang beredar melebihi kebutuhan yang sesungguhnya akan diikuti dengan kenaikan harga secara terus-menerus.
Ketika  uang  beredar  naik  dan  berada  diatas  ekspektasi  masyarakat,  masyarakat  akan  lebih menghabiskan uang tersebut dengan meningkatkan konsumsi barang dan jasa. Ketika terjadi peningkatan  konsumsi  maka  ini  akan  lebih  meningkatkan  output  sepanjang  kapasitas produksi  masih  tersedia.  Namun  jika  kapasitas  produksi  berada  di  tahap  jenuh,  naiknya permintaan justru mendorong terjadinya inflasi.
Hasil  penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  penelitian  (Utami  &  Suryaningsih,  2011),  bahwa variabel M2 atau Broad Money berpengaruh secara positif dan signifikan terhadap Inflasi di Indonesia.  Dapat  diartikan  jika  M2  mengalami  kenaikan,  inflasi  pun  meningkat.  Dalam penelitian (Nguyen, 2015), broad money memiliki pengaruh yang signifikansi positif terhadap inflasi  di  beberapa  negara  ASEAN  seperti  Bangladesh,  Cambodia,  Indonesia,  Malaysia, Pakistan, Philipina, SriLanka, Thailand, and Vietnam periode 1985-2012.
Namun,  hasil  penelitian  ini  bertentangan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  (Nurjannah  & Suryantoro, 2017) jumlah uang beredar (M2) memiliki koefisien sebesar -0,050. Ini bermakna bahwa  jumlah uang  beredar dalam  M2  di  empat  negara tidak  berkontribusi penting dalam mempengaruhi inflasi. Hal tersebut mengindikasikan meningkatnya jumlah uang beredar di empat negara yang diteliti bukanlah menjadi halangan dalam mengendalikan inflasi. Hal yang serupa  juga  disampaikan  dalam  hasil  penelitian  (Mahendra,  2016)  bahwa  untuk  variabel jumlah uang beredar (M2) diperoleh nilai probabilitas yang lebih besar daripada nilai α 0,05 yang  artinya  banyaknya  uang  beredar  tidak  berdampak  terhadap  tingkat  inflasi.  Dari  hasil tersebut, hal ini bertentangan dengan pernyataan bahwa hubungan keduanya adalah positif.
Penelitian ini menunjukkan hasil bahwa model M1 dan model M2, terdapat pengaruh positif dan signifikan kurs terhadap inflasi di negara-negara ASEAN-5. Pernyataan ini sejalan dengan teori, ketika semakin tinggi nilai mata uang (kurs) maka akan meningkatkan tingkat Inflasi, dengan  asumsi cateris  paribus .  Ketika  nilai  tukar  didefinisikan  sebagai  tingkat  perubahan antara  dua  mata  uang  nasional,  peningkatan  akan  ada  secara  keseluruhan  tingkat  harga. Kemudian  ketika  nilai  tukar  turun,  yaitu  ketika  mata  uang  domestik  terapresiasi,  harga diharapkan turun di tingkat umum. Perubahan nilai tukar akan mempengaruhi biaya produksi karena  harga  barang  impor  yang  akan  berubah  juga  nilai  tukar.  Berdasarkan  hal  ini  dapat dijelaskan bahwa ada hubungan yang sangat dekat antara nilai tukar dan inflasi. Oleh karena itu,  di  negara  berkembang,  diperlukan  untuk  menerapkan  kebijakan  nilai  tukar  riil  untuk memperhitungkan  inflasi  domestik  diperhitungkan  untuk  menjaga  stabilitas  produksi nasional dan persaingan internasional tanpa jatuh ke dalam kemacetan devisa.
Temuan ini juga diperjelas kembali dalam penelitian (Manuela Langi Theodores ,Masinambow Vecky, 2014) dengan judul “ Analisis Pengaruh Suku Bunga Bi, Jumlah Uang Beredar, Dan Tingkat  Kurs  Terhadap  Tingkat  Inflasi  Di  Indonesia ”  menunjukkan  bahwa  secara  parsial Kurs  berpengaruh  positif  terhadap  Inflasi  di  Indonesia.  Hal  yang  berbeda  didapat  dalam penelitian (Mahendra, 2016) yang menjelaskan bahwa variabel Nilai Tukar tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel inflasi Indonesia dengan pengujian pada tingkat kepercayaan 95 % (α= 5 %).
Dalam  penelitian  (Ferdiansyah,  2017),  nilai  tukar  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap Inflasi di Indonesia. Sehingga kebijakan pemerintah untuk mengubah Jumlah uang beredar berdasarkan M1 tidak efektif dalam mengendalikan tingkat inflasi. Hasil yang sama juga  terdapat  dalam  temuan  (Arjunita,  2016)  secara  parsial  kurs  terhadap  inflasi  memiliki pengaruh yang negatif dan tidak signifikan.

## SIMPULAN
Berdasarkan Analisis Regresi Panel dengan menggunakan dua persamaan model yaitu model M1 dan model M2, Fixed Effect Model adalah model terbaik untuk analisis regresi panel pada model M1 dan Random effect model adalah model terbaik untuk analisis regresi panel pada model M2. Dan pembahasan terhadap hasil penelitian antara pertumbuhan ekonomi, jumlah uang beredar (M1 dan M2) dan kurs terhadap inflasi di Negara-negara ASEAN-5 , baik secara simultan maupun secara parsial, didapatkan kesimpulan dengan model M1 sebagai berikut: (1) Pengaruh positif namun tidak signifikan apertumbuhan ekonomi terhadap inflasi, dapat diartikan  semakin  meningkat  pertumbuhan  ekonomi,  inflasi  juga  meningkat,  begitupun sebaliknya. (2) Narrow money berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap inflasi, hal ini berarti ketika narrow money meningkat maka inflasi akan mengalami peningkatan, namun tidak mempunyai pengaruh yang besar bagi inflasi. (3) Pengaruh positif dan signifikan kurs terhadap  inflasi,  hal  ini  berarti  ketika  kurs  meningkat  maka  inflasi  juga  akan  meningkat, namun tidak mempunyai pengaruh yang besar terhadap inflasi. (4) Pertumbuhan ekonomi, jumlah  uang  beredar  (M1),  dan  kurs  secara  bersama-sama  memberikan  pengaruh  yang signifikan terhadap inflasi di Negara-negara ASEAN-5.
Pembahasan  terhadap hasil  penelitian  antara  pertumbuhan  ekonomi,  jumlah  uang  beredar (M1  dan  M2)  dan  kurs  terhadap  inflasi  di  Negara-negara  ASEAN-5  ,  baik  secara  simultan maupun  secara  parsial,  didapatkan  kesimpulan  dengan  model  M2  sebagai  berikut:  (1) Pengaruh  positif  dan  signifikan  pertumbuhan  ekonomi  terhadap  inflasi,  dapat  diartikan semakin meningkat pertumbuhan ekonomi, inflasi juga meningkat, begitupun sebaliknya. (2) Pengaruh positif dan signifikan broad money terhadap inflasi, dapat diartikan ketika broad money meningkat  maka  inflasi  akan  mengalami  peningkatan.  (3)  Pengaruh  positif  namun tidak signifikan kurs terhadap inflasi, dapat diartikan ketika kurs meningkat maka inflasi juga akan  meningkat,  namun  tidak  mempunyai  pengaruh  yang  besar  terhadap  inflasi.  (4) Pertumbuhan  ekonomi,  jumlah  uang  beredar  (M2),  dan  kurs  secara  simultan  berpengaruh signifikan terhadap inflasi di Negara-negara ASEAN-5.

## DAFTAR RUJUKAN
Arjunita, C. (2016). FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI INFLASI DI INDONESIA. Jurnal Kajian Ekonomi Dan Pembangunan , 5 (2), 137 – 148.
Awang, M. H. (2016). Determinan Permintaan Uang Di Indonesia Tahun 2005.Q1-2014.QIV: Pendekatan ECM. Economic Development Analysis Journal .
Ayyoub, M., Chaudhry, I. S., & Farooq, F. (2011). Does Inflation Affect Economic Growth? The case  of  Pakistan. Pakistan  Journal  of  Social  Sciences  (PJSS) , 31 (1),  51 – 64. http://www.bzu.edu.pk/PJSS/Vol31No12011/Final_PJSS-31-1-05.pdf Basyariah, N., & Khairunnisa, H. (2016). Analisis Stabilitas Nilai Tukar Mata Uang Asean-10 Terhadap  Dolar  As  Dan  Dinar  Emas. EQUILIBRIUM:  Jurnal  Ekonomi  Syariah , 4 (2), 227 – 253.
Ferdiansyah, F. (2017). Analisis Pengaruh Jumlah Uang Beredar (M1), Suku Bunga Sbi, Nilai Tukar  Suku  Bunga  Deposito  Terhadap  Tingkat  Inflasi. Media  Ekonomi , 19 (3),  43. https://doi.org/10.25105/me.v19i3.771
Joshi, U. L. (2021). Effect of Money Supply on Inflation in Nepal: Empirical Evidence from ARDL  Bounds  Test. International  Research  Journal  of  MMC , 2 (1),  84 – 98. https://doi.org/10.3126/irjmmc.v2i1.35134 Kasidi, F. (2013). Impact Of Inflation On Economic Growth : A Case Study of Tanzania . 3 (4), 18.
Kim, Y. M., Kang, K. H., & Ka, K. (2020). Do bond markets find inflation targets credible? Evidence from five inflation-targeting countries. International Review of Economics and Finance , 67 (January 2019), 66 – 84. https://doi.org/10.1016/j.iref.2019.12.007 Mahabadi, E., & H, K. (2015). Determinants of Inflation in Selected Countries. IMF Working Papers , 09 (82), i. https://doi.org/10.5089/9781451872293.001 Mahendra,  A.  (2016).  Analisis  Pengaruh  Jumlah  Uang  Beredar,  Suku  Bunga  SBI  dan  Nilai Tukar  terhadap  Inflasi  di  Indonesia. Jurnal  Riset  Akuntansi  Dan  Keuangan , 2 ,  1 – 12. https://doi.org/10.25105/me.v18i2.2251 Manuela Langi Theodores ,Masinambow Vecky, S. H. (2014). Analisis Pengaruh Suku Bunga Jml Uang Beredar Kurs Thdp Inflasi Indonesia . 14 (2). Misbahuddin. (2013). Pengaruh Kebijakan Moneter Terhadap Inflasi Dan Siklus Bisnis Di
Indonesia . 456 – 466. https://digilib.uns.ac.id/dokumen/detail/33748/Pengaruh-
Kebijakan-Moneter-Terhadap-Inflasi-Dan-Siklus-Bisnis-Di-Indonesia Monfared, S . S., & Akın, F. (2017). the Relationship Between Exchage Rates and Inflation: the Case  of  Iran. European  Journal  of  Sustainable  Development , 6 (4),  329 – 340. https://doi.org/10.14207/ejsd.2017.v6n4p329 Mukhlish,  R.  S.,  &  Wahyuningsih,  D.  (2020).  Inflation  convergence  and  the  determinant factors: A case study on 31 provinces in Indonesia. Jurnal Perspektif Pembiayaan Dan Pembangunan Daerah , 7 (4), 421 – 430. https://doi.org/10.22437/ppd.v7i4.8648
Nguyen, V. B. (2015). Effects of fiscal deficit and money M2 supply on inflation: Evidence from selected economies of Asia. Journal of Economics, Finance and Administrative Science , 20 (38), 49 – 53. https://doi.org/10.1016/j.jefas.2015.01.002 Ningsih, S., & Kristiyatnti, L. (2016). Analisis Pengaruh Jumlah Uang Beredar, Suku Bunga ,
64 JKEP: Jurnal Kajian Ekonomi dan Pembangunan, Volume42, Nomor 1, Maret 2022, Hal 55-64
Dan  Nilai  Tukar  Terhadap  Inflasi  Di  Inodnesia  Periode  2014-2016. Jurnal  Ekonomi Manajemen Sumber Daya , 20 (1), 8.
Nurjannah,  A.,  &  Suryantoro,  A.  (2017).  PENGARUH  VARIABEL  MONETER  DAN KETIDAKPASTIAN INFLASI TERHADAP INFLASI PADA ASEAN 4 PERIODE 1998 : Q1
– 2015 : Q4 (The Effect of Monetary Variable and Inflation Uncertainty on Inflation in ASEAN 4 Period 1998:Q1-2015:Q4). Media Trend , 4 , 57 – 70. Ofori, C. F., Danquah, B. A., & Zhang, X. (2017). The Impact of Money Supply on Inflation , A Case of Ghana . March . Rinawati. (2017). Analisis Hubungan Kausalitas Antara Kurs Dengan Inflasi Di Indonesia . Setiartiti,  L.,  &  Hapsari,  Y.  (2019).  Determinants  of  Inflation  Rate  in  Indonesia. Jurnal Ekonomi & Studi Pembangunan , 20 (1). https://doi.org/10.18196/jesp.20.1.5016 Silaban, P. S., Harefa, D. N., Napitupulu, J. I. M., & Sembiring, J. P. B. (2021). The Impact of BI Interest Rate and Amount of Money Supply on Inflation in Indonesia During 2017-
2019. Media Ekonomi Dan Manajemen , 36 (1), 62 – 75. https://doi.org/10.24856/mem.v36i1.1636
Sipayung, P. T. E., & Budhi, M. S. K. (2012). Pengaruh PDB, Nilai Tukar dan Jumlah Uang Beredar terhadap Inflasi di Indonesia Periode 1993-2012 . 334 – 343. Syaiful Maqrobi. (2011). Kausalitas Tingkat Inflasi Dan Pertumbuhan Ekonomi Di Indonesia Periode 1998.1 – 2010.4 . https://lib.unnes.ac.id/5793/
Thanh, S. D. (2015). Threshold effects of inflation on growth in the ASEAN-5 countries: A Panel Smooth  Transition  Regression  approach. Journal  of  Economics,  Finance  and Administrative Science , 20 (38), 41 – 48. https://doi.org/10.1016/j.jefas.2015.01.003 Utami, S. R., & Suryaningsih, R. (2011). Analisis Pengaruh Narrow Money (M1) Dan Broad Money (M2) Terhadap Laju Inflasi Di Indonesia. Jurnal ULTIMA Accounting , 3 (1), 33 – 45. https://doi.org/10.31937/akuntansi.v3i1.41 Yulianti,  R.,  &  Khairuna,  K.  (2019).  Pengaruh  Inflasi  Terhadap  Pertumbuhan  Ekonomi Provinsi Aceh Periode 2015- 2018 Dalam Prespektif Ekonomi Islam. Jurnal Akuntansi Muhammadiyah , 9 (2). https://doi.org/10.37598/jam.v9i2.682 Yuniarti, S. V. (2016). Ekonomi Makro Syariah . Pustaka Setia.