## J-MAS
Jurnal Manajemen dan Sains, Vol 8, No 2 (2023): Oktober, 1966-1974 Program Magister Manajemen Universitas Batanghari ISSN 2541-6243 (Online), ISSN 2541-688X (Print), DOI: 10.33087/jmas.v8i2.1467
Dampak Risiko Pajak, Kualitas Audit, Kepemilikan Institusi, Kepemilikan Manajerial dan Ukuran Perusahaan terhadap Biaya Modal pada Perusahaan Manufaktur Sektor Barang dan
Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2019-2021

## Stenny Anggela*, Moch Irsad
Prodi Akuntansi Unisbank Semarang *Correspondence: stennyanggela12@gmail.com

## ABSTRAK
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  pengaruh  risiko  pajak,  kualitas  audit,  kepemilikan institusional,  kepemilikan  manajerial,  dan  ukuran  bisnis  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  tahun  2019-2021  pada  sektor  produk  dan  konsumsi.  Teknik  pengambilan  sampel  dilakukan dengan  menggunakan teknik purposive sampling ,  yaitu pemilihan  sampel  berdasarkan kriteria dan  sistematika tertentu  yang  bertujuan  untuk  mendapatkan  sampel  yang respresentative .  Berdasarkan  kriteria  diatas  jumlah perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  berjumlah  81  perusahaan.  Penelitian  ini  menggunakan  teknik  analisis regresi berganda dengan alat bantu SPSS. Hasil penelitian menunjukkan risiko pajak berdampak positif terhadap biaya  modal,  kualitas  audit  berdampak  negatif terhadap  biaya  modal,  kepemilikan  institusi  berdampak  negatif terhadap  biaya  modal,  kepemilikan  manajerial  berdampak  negatif  terhadap  biaya  modal,  ukuran  perusahaan berdampak positif terhadap biaya modal
Kata  kunci: risiko  pajak,  kualitas  audit,  kepemilikan  institusi,  kepemilikan  manajerial,  ukuran  perusahaan, biaya modal

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  research  is  to  analyze  the  effects  of  tax  risk,  audit  quality,  institutional  ownership, managerial  ownership,  and  business  size  among  2019-2021  Indonesia  Stock  Exchange-listed  manufacturing firms  in  the  products  and  consumption  sector.  The  sampling  technique  was  carried  out  using  a  purposive sampling  technique,  namely  selecting  samples  based  on  certain  criteria  and  systematics  with  the  aim  of obtaining a representative sample. Based on the criteria above, the number of companies that meet the criteria is 81 companies. This study uses multiple regression analysis techniques with SPSS tools. The results show that tax risk has a positive impact on the cost of capital, audit quality has a negative impact on the cost of capital, institutional  ownership  has  a  negative  impact  on  the  cost  of  capital,  managerial  ownership  has  a  negative impact on the cost of capital, firm size has a positive impact on the cost of capital.
Keywords: tax risk, audit quality, institutional ownership, managerial ownership, firm size, cost of capital

## PENDAHULUAN
Modal  sangat  penting  bagi  perusahaan  manufaktur  untuk  mempertahankan  dan mengembangkan  bisnis  mereka  karena  memungkinkan  mereka  untuk  berinvestasi  di  area  di  mana mereka dapat bersaing dengan pesaing terbaik di pasar, seperti sumber daya manusia, teknologi, dan produk itu sendiri. Setiap bisnis membutuhkan keuangan  untuk beroperasi, dan uang ini berasal dari sumber daya perusahaan sendiri atau dari sumber daya pihak lain (seperti bank dan kreditur) atau dari pemilik perusahaan (dalam bentuk saham atau modal).
Biaya  modal  hutang  merupakan tingkat  keuntungan  yang  disyaratkan  yang  berkaitan  dengan penggunaan  hutang.  Karena  bunga  bisa  dipakai  sebagai  pengurang  pajak,  biaya  modal  hutang dihitung net pajak. Biaya modal ekuitas adalah salah satu konsep utama dalam literatur keuangan dan memainkan  peran  penting  dalam  keputusan  keuangan  dan  investasi  perusahaan,  yaitu  untuk memastikan  sumber  daya  keuangan  yang  tepat,  menentukan  biaya  pendanaan  dan  dampak  sumber
Stenny  Anggela  dan  Moch  Irsad,  Dampak  Risiko  Pajak,  Kualitas  Audit,  Kepemilikan  Institusi, Kepemilikan Manajerial dan Ukuran Perusahaan terhadap Biaya Modal  pada Perusahaan Manufaktur Sektor  Barang dan Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2019-2021
daya  tersebut  pada  risiko  dan  pengembalian  perusahaan  (Pham  et  al.,  2012)  dalam  (Indarti  & Widiatmoko, 2020).
.Menurut Dhaliwal, Li, Tsang, dan Yang (2011) dalam (Indarti & Widiatmoko, 2020), tingkat pengembalian yang dibutuhkan investor mengingat risiko saat ini setara dengan biaya modal ekuitas. Tingkat pengembalian yang lebih besar diharapkan dari investasi dengan imbalan tingkat risiko yang lebih tinggi.
Ekspansi  di  masa  depan  akan  terhambat  oleh  tingginya  biaya  pembiayaan  ekuitas.  Untuk mengoptimalkan  nilainya,  perusahaan  telah  melakukan  berbagai  upaya  untuk  menurunkan  biaya modal  ekuitasnya.  Investor  profil  tinggi  akan  melihat  nilai  perusahaan  sebagai  risiko  rendah  jika memiliki  biaya  modal  ekuitas  yang  rendah.  Namun  fakta  menunjukkan  bahwa cost  of  equity  capital yang ditanggung perusahaan mengalami peningkatan setiap tahunnya Indarti & Widiatmoko, 2020 Menurut Neuman et al. dalam Abduh dalam Wardani & Putrianne (2020), risiko pajak (tax risk) adalah  kemungkinan  bahwa  hasil  pajak  akan  berbeda  dari  ekspektasi  sebagai  konsekuensi  dari pemilihan  tindakan  atau  kurangnya  tindakan  mengenai  pilihan  terkait  pajak.Mengelola  kewajiban pajak merupakan hal penting dalam menjalankan bisnis, terutama ketika mempertimbangkan dampak internal  dan  eksternal  dari  strategi  investasi  agar  dapat  menghasilkan  struktur  pajak  yang  efektif. Tentunya setiap usaha harus mematuhi peraturan pajak yang semakin kompleks,  Neuman dkk dalam Abduh,  dkk  (2014)  dalam  (Wardani  dan  Juliani,  2018)  menyoroti  bahwa  risiko  pajak  adalah kemungkinan bahwa pengembalian pajak aktual akan berbeda dari yang diantisipasi karena tindakan atau kelambanan wajib pajak.
Adalah layak  untuk mencari tingkat pengembalian yang lebih wajar dari kreditur dan investor jika  KAP  tersebut  memiliki  kualitas  audit  yang  kuat  (Wardani  &  Putriane,  2020).  Jika  bisnis  ingin memberikan  informasi  yang  tepat  kepada  investornya,  audit  yang  berkualitas  adalah  filter  terbaik (Saadah, 2018). Oleh karena itu, kualitas audit memiliki pengaruh yang signifikan terhadap keandalan laporan  keuangan.  Ada  beberapa  ketidaksepakatan  tentang  dampak  kualitas  audit  terhadap  biaya modal  perusahaan,  dengan  studi  oleh  Andriana  &  Friska  (2014)  dan  Hasanah  &  Puspitasari  (2022) menemukan korelasi positif antara keduanya, dan studi oleh Wardani & Putriane (2020) dan Susanto & Fransiska (2022) menemukan korelasi negatif.
Menurut  penelitian  Amelia  dan  Yadnyana  (2016),  kepemilikan  institusional  dapat  membantu mengurangi  perbedaan  pendapat  pemegang  saham  dan  manajemen.  Sementara  itu,  kepemilikan institusional berdampak pada modal karena pemegang saham institusional dapat lebih mengawasi dan mempengaruhi  manajemen.  Ukuran  lain  dari  kepercayaan  publik  terhadap  korporasi  adalah kepemilikan  institusionalnya.  Manajer  yang  mendapatkan  pengawasan  yang  cukup  dari  pemegang saham institusi lebih mungkin membuat keputusan investasi yang baik (Cahyani & Handayani, 2017). Biaya  keputusan  modal  yang  dibuat  oleh  manajemen  perusahaan  dipengaruhi  oleh  sejauh  mana keputusan  ini  tunduk  pada  kepemilikan  institusional.  Namun,  studi  Wardani  &  Putrianne  (2020), Arimbi  &  Indarti  (2021),  dan  Hasanah  &  Puspitasari  (2022)  semuanya  menemukan  bahwa kepemilikan  institusional  berdampak  negatif  terhadap  biaya  modal  untuk  bisnis.  Apriliani  &  Harto (2017) menemukan fakta sebaliknya.
Ketika  manajemen  korporasi  juga  memegang  saham  di  perusahaan,  ini  dikenal  sebagai "kepemilikan  manajerial."  Diharapkan  struktur  kepemilikan  akan  berdampak  pada  kemampuan perusahaan  dalam  memaksimalkan  nilai  pemegang  saham.  Tujuan  pemegang  saham  dan  manajer harus  diselaraskan  di  bawah  struktur  kepemilikan  semacam  ini  (S.  P.  Dewi  &  Kelselyn,  2019). Dengan  bertindak  sebagai  pemegang  saham  sekaligus  manajer,  setiap  konflik  kepentingan  dapat dihindari  dan  pilihan  yang  menguntungkan  pemegang  saham  dapat  dibuat.  Penelitian  Hasanah  dan Puspitasari  (2022) menunjukkan bahwa kepemilikan manajemen  secara signifikan mengurangi biaya modal untuk suatu bisnis. Penelitian Arimbi dan Indarti (2021), bagaimanapun, menunjukkan bahwa kepemilikan manajemen memiliki dampak yang merugikan pada biaya modal untuk suatu bisnis.
Ukuran  perusahaan  adalah  suatu  ukuran,  skala  atau  variabel  yang  menggambarkan  besar- kecilnya perusahaan berdasarkan beberapa ketentuan, seperti total aktiva, log size, nilai pasar, saham, total  penjualan,  total  pendapatan,  total  modal  dan  lain-lain.  Pengelompokan  perusahaan  atas  dasar skala operasi umumnya terbagi menjadi tiga  kategori, yaitu:  Ada tiga ukuran bisnis, termasuk besar, sedang,  dan  kecil.  Secara  umum  diterima  bahwa  perusahaan  besar  lebih  terbuka  dengan  laporan keuangan  mereka  daripada  rekan  mereka  yang  lebih  kecil.  Hal  ini  dilakukan  bukan  hanya  karena
Stenny  Anggela  dan  Moch  Irsad,  Dampak  Risiko  Pajak,  Kualitas  Audit,  Kepemilikan  Institusi, Kepemilikan Manajerial dan Ukuran Perusahaan terhadap Biaya Modal  pada Perusahaan Manufaktur Sektor  Barang dan Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2019-2021
diperlukan,  tetapi  juga  karena  diinginkan  oleh  calon  pendukung  dan  pemberi  pinjaman.  Jika dibandingkan dengan bisnis kecil, analis umumnya percaya bahwa perusahaan besar dapat lebih andal menghasilkan  keuntungan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh    Kurnia  &  Arafat  (2020)  menunjukkan bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negative  terhadap  biaya  modal,  sedangkan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Wardani  &  Putriane,  (2020)  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh positif terhadap biaya modal.

## Pengaruh Risiko Pajak Terhadap Biaya Modal
Guenther  dkk.  dalam  Wardani  &  Putrianne  (2020)  mendefinisikan  risiko  pajak  sebagai ketidakpastian kewajiban pajak sekarang atau masa depan. Dengan kata lain, arus kas setelah pajak di masa  depan  akan  semakin  tidak  dapat  diprediksi  semakin  besar  risiko  pajaknya.Perusahaan  dapat menanggung  risiko  pajak  ini  jika  mereka  terlibat  dalam  kegiatan  penghindaran  pajak  dengan mengeksploitasi ambiguitas hukum. Di area yang ambigu ini, baik pembayar pajak dan otoritas pajak, dan bahkan otoritas pajak yang berbeda, dapat membentuk kesan yang berbeda tentang maksud aturan tersebut.  Penelitian  Wardani  dan  Putrianne,(2020)  menunjukkan  risiko  pajak  berpengaruh  positif terhadap  biaya  modal.  Berdasarkan  uraian  dan  hasil  penelitian  dimuka,  maka  hipotesis  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
H 1 : Risiko pajak berpengaruh positif terhadap biaya modalPengaruh Ukuran Perusahaan

## Pengaruh kualitas audit terhadap biaya modal
Hubungan  antara  pemilik  bisnis  (prinsip)  dan  manajemen  (agen)  adalah  fokus  dari  teori keagenan, yang menjelaskan mengapa jasa audit independen diperlukan. Karena akses informasi yang tidak  merata,  dilema  keagenan  terjadi  ketika  kepentingan  pribadi  manajemen  bertabrakan  dengan kepentingan pemilik perusahaan. Auditor berfungsi sebagai pihak ketiga yang netral yang membantu menjembatani  kesenjangan  pengetahuan  antara  manajemen  dan  pemilik  perusahaan.  Dengan memverifikasi keakuratan pelaporan keuangan dan masalah agensi, auditor dapat mengurangi asimetri informasi  (Patrick  &  Vitalis,  2018).  Semakin  tinggi  tingkat  risiko  informasi  yang  disajikan  oleh investor,  semakin  tinggi  dan  penting  kualitas  auditnya.Penelitian  Wardani  &  Putriane,  (2020)  dan Susanto&  Fransiska  (2022)  menunjukkan  risiko  pajak  berpengaruh  negative  terhadap  biaya  modal. Berdasarkan  uraian  dan  hasil  penelitian  dimuka,  maka  hipotesis  dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut H 2 : Kualitas audit berpengaruh negatif terhadap biaya modal

## Pengaruh kepemilikan institusi terhadap biaya modal
Struktur kepemilikan suatu perusahaan menunjuk kepada konfigurasi saham yang dimiliki oleh investor  individual  atau  institusional,  baik  yang  berada  di  dalam  maupun  diluar  organisasi perusahaanTingkat  kepemilikan  institusional  yang  lebih  tinggi  dikaitkan  dengan  keuntungan berkualitas lebih tinggi dan biaya modal yang lebih rendah karena manajer cenderung memanipulasi metrik ini. Hal ini disebabkan fakta bahwa pemilik institusional memiliki suara yang lebih besar atas alokasi tanggung jawab manajerial di dalam perusahaan. Biaya modal dapat diturunkan sebagai akibat dari  kepemilikan  institusional.Penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Wardani  &  Putriane,  (2020) menunjukkan  bahwa  kepemilikan  institusi  berpengaruh  negative  terhadap  biaya  modal.  Berdasarkan uraian dan hasil penelitian dimuka maka hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagai  berikut : H 3 : Kepemilikan institusi berpengaruh negatif terhadap biaya modal

## Pengaruh kepemilikan manajerial terhadap biaya modal
Istilah  "kepemilikan  manajerial"  mengacu  pada  sejauh  mana  tim  manajemen  perusahaan memegang  saham  voting  di  korporasi.  Menurut  teori  keagenan,  ketika  manajer  juga  memiliki sebagian  dari  perusahaan,  semua  pilihan  akan  berpotensi  mempengaruhi  dan  menguntungkan  baik pemegang saham maupun manajer. Perusahaan milik manajemen lebih cenderung memiliki kebijakan utang  yang  rendah  karena  tim  manajemen  memiliki  kepentingan  dalam  meminimalkan  biaya  dan memaksimalkan  pengembalian  investasi  perusahaan  (Maftukhah,  2013).penelitian  yang  dilakukan Wardani & Putrianne (2020), Arimbi & Indarti (2021) serta penelitian  Hasanah & Puspitasari (2022), menyatakan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh negatif terhadap biaya modal perusahaan.
Stenny  Anggela  dan  Moch  Irsad,  Dampak  Risiko  Pajak,  Kualitas  Audit,  Kepemilikan  Institusi, Kepemilikan Manajerial dan Ukuran Perusahaan terhadap Biaya Modal  pada Perusahaan Manufaktur Sektor  Barang dan Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2019-2021

## H4 : Kepemilikan Manajerial berpengaruh negatif terhadap Biaya Modal

## Pengaruh ukuran perusahaan terhadap biaya modal
Ukuran  perusahaan  adalah  skala  ukuran  yang  dilihat  dari  total  aset  suatu  perusahaan  atau organisasi  yang menggabungkan dan mengorganisasikan berbagai  sumber daya dengan tujuan untuk memproduksi  barang  atau  jasa  untuk  dijual.  Teori  ini  pertama  kali  dikembangkan  oleh  Ross  pada tahun 1977 dalam (Brigham & Houston (2018), Teori Signaling adalah “tindakan perusahaan dalam memberi  sinyal  kepada  investor  bagaimana  manajemen  memandang  perusahaan”.  (Wardani  & Putriane,  (2020)  menunjukkan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif    terhadap  biaya  modal. Berdasarkan  uraian  dan  hasil  penelitian  dimuka  maka  hipotesis  dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut :
H 5 : Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap biaya modal

## METODE

## Jenis dan Sumber Data
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  merupakan  data  sekunder,  yaitu  data  dari  laporan keuangan perusahaan manufaktur sektor barang konsumsi yang memenuhi kriteria sampel penelitian yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2019-2021. Sumber data tersebut diperoleh dari situs  resmiBursa  Efek  Indonesia.  Objek  penelitian  merupakan  target  penelitian  untuk  mendapatkan jawaban dari suatu topik. Menurut Supranto (2000:21), objek penelitian yaitu himpunan elemen yang berupa  orang,  barang,  atau  organisasi  yang  akan  diteliti.  Objek  penelitian  pada  penelitian  ini  yaitu Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2019-2021.

## Populasi dan Sampel
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  sektor  barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dalam periode  2019-2021. Sedangkan sampel yang digunakan dalam penelitian ini mempunyai kriteria mempublikasikan laporan keuangan auditan periode tahun 2019-2021, Memiliki data yang lengkap
Berdasarkan  kriteria  diatas  jumlah  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  berjumlah  80 perusahaan. Teknik pengambilan sampel dilakukan dengan menggunakan teknik purposive sampling , yaitu  pemilihan  sampel  berdasarkan  kriteria  dan  sistematika  tertentu  yang  bertujuan  untuk mendapatkan sampel yang respresentative ndonesia (BEI)

## Teknik Analisis Data
Dalam  analisis  ini,  kami  menggunakan  data  dari  laporan  keuangan  produsen  yang  terdaftar  di BEI.  2019–2021  akan  menjadi  waktu  pengamatan.  Laporan  tahunan  perusahaan  tersedia  bagi  para peneliti  di  www.idx.co.id  dan  situs  web  perusahaan.  Data  dikumpulkan  dengan  menggunakan pendekatan dokumentasi.

## Teknik Pengambilan Sampel
Peneliti  menggunakan  metode  yang  disebut  purposive  sampling  untuk  memilih  perusahaan yang akan menjadi sampel mereka.
1. Kelompok  perusahaan  manufaktur  go  public  sektor  barang  konsumsi  dan  konsisten  listing  BEI selama 2019-2021.
2. Memiliki data lengkap.
3. Membukukan laba positif.
4. Menyajikan laporan keuangan dalam rupiah. Berikut tahapan pengambilan sampel yang didasari persyaratan:
Stenny  Anggela  dan  Moch  Irsad,  Dampak  Risiko  Pajak,  Kualitas  Audit,  Kepemilikan  Institusi, Kepemilikan Manajerial dan Ukuran Perusahaan terhadap Biaya Modal  pada Perusahaan Manufaktur Sektor  Barang dan Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2019-2021
Tabel 1 Tahap Pemilihan Sampel No Kreteria Jumlah 1 Perusahaan Manufaktur Sektor Barang Konsumsi yang listing 2019-2021 180 2 Menyajikan  laporan keuangan dalam mata uang non rupiah 0 3 Membukukan laba negative 36 4 Data tidak lengkap 63 Jumlah Sampel 81
Tabel  1  menunjukkan  bahwa  dari  180  usaha  manufaktur  produk  konsumen  yang  terdaftar  di BEI periode 2019-2021, 36 melaporkan kerugian dan 63 tidak memiliki data yang cukup.Dari sampel penelitian terdapat sejumlah 81 perusahaan yang digunakan dalam penelitian ini dan outliyer sejumlah 34 sehingga data yang diolah dalam penelitian ini berjumlah 47.

## HASIL
Hasil statistik deskriptif menunjukkan hasil:
Tabel 2 Statistik Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Statistic Statistic Statistic Statistic Statistic Risiko Pajak (X1) 47 .00 157.00 4.6809 23.33229 Kualitas Audit (X2) 47 .00 1.00 .3191 .47119 Kepemilikan Institusi (X3) 47 .00 31.00 2.7021 7.48016 Kepemilikan Manajerial (X4) 47 .00 1.00 .1702 .37988 Ukuran Perusahaan (X5) 47 21.00 32.00 28.7872 2.72617 Biaya Modal (Y) 47 270.00 9.25 5.8894 1.54645
Pada  penelitian  ini  nilai  rata-rata  variabel  risiko  pajak  dihitung  sebesar  4,680  dengan menggunakan statistik deskriptif; Nilai tersebut menunjukkan bahwa rata-rata perusahaan manufaktur yang tercatat di BEI melakukan penghindaran pajak sebesar 46,80% dari laba sebelum pajak. Hanya 3,1% pabrikan yang menggunakan jasa audit dari empat KAP utama atau afiliasinya, meskipun rata- rata  kualitas  auditnya adalah 0,3191. Dengan nilai rata-rata 2.702, variabel  kepemilikan  institusional menunjukkan  bahwa  hanya  2,70%  saham  di  bisnis  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  dipegang  oleh institusi.  Dengan  nilai  rata-rata  28.787  (atau  28,78%)  untuk  variabel  ukuran  perusahaan,  kita  dapat menyimpulkan  bahwa  produsen  barang-barang  konsumen  memiliki  rata-rata  nilai  total  aset  28,78%. Berdasarkan  rata-rata  sampel,  variasi  ukuran  perusahaan  terbatas,  seperti  yang  ditunjukkan  oleh standar deviasi yang kecil. Ada sedikit variasi dalam data variabel kualitas audit, karena biaya modal memiliki standar deviasi 1.546 yang berada di bawah rata-rata.

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  variabel  residual  atau  confounding  dalam model regresi mengikuti distribusi normal. Rasio skewness dan kurtosis digunakan untuk menentukan apakah  data  terdistribusi  normal  atau  tidak.  Jika  nilai  Z  hitung  >  Z  tabel,  dimana  N  adalah  jumlah sampel,  maka  distribusi  tidak  dapat  dianggap  normal.  Untuk  menentukan  apakah  data  terdistribusi secara normal, kami memeriksa untuk melihat apakah rasio kemiringan dan kurtosis berada di antara kisaran  -1,96  hingga  1,96.Dalam  penelitian  ini  hasil  uji  normalitas  rasio  Skewnes  dan  Kurtosis sebesar 0,347 sehinga diartikan bahwa data dalam penelitian ini berdistribusi normal.

## Uji Asumsi Klasik

## Uji Mulitikolinearitas
Ketika variabel independen dalam model regresi berhubungan secara linier satu sama lain, kita mengatakan bahwa model tersebut multikolinier. Variabel independen dalam model regresi yang baik seharusnya tidak berhubungan satu sama lain. Variabel independen  tidak ortogonal  jika  ada korelasi
Stenny  Anggela  dan  Moch  Irsad,  Dampak  Risiko  Pajak,  Kualitas  Audit,  Kepemilikan  Institusi, Kepemilikan Manajerial dan Ukuran Perusahaan terhadap Biaya Modal  pada Perusahaan Manufaktur Sektor  Barang dan Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2019-2021
di  antara  mereka.  Variabel  besar  yang  berjumlah  nol  disebut  ortogonal.  Variance  Inflation  Factor (VIF) adalah ukuran multikolinieritas  yang dapat diturunkan dari perhitungan VIF. Multikolinearitas tidak  ada  dalam  model  regresi  karena  jumlah  korelasi  antar  variabel  independen  tidak  melebihi  10 (Imam  Ghozali,  2021).Hasil  uji  multikolineritas  nilai  resistence  dan  VIF  dengan  batas  dinamis dilakatan bebas dari indikasi multikolinearitas,resistensi > 0.10 dan VIF < 10.00.

## Uji Heteroskedastisitas
Heterokedastisitas  berarti  variasi  (varians)variabel  tidak  sama  untuk  semua  pengamatan.  Pada heterokedastisitas,  kesalahan  yang  terjadi  tidak  random  (acak),  tetapi  menunjukkan  hubungan  yang sistematis  sesuai  dengan  besarnya  satu  atau  lebih  variabel  bebas  (Imam  Ghozali,  2021).  Dalam Penelitian  ini  uji  heterokedastisitas  dilakukan  dengan  uji  G lejser .  Hasil  uji  Heterokedastisitas menunjukkan  bahwa  semua  variabel  independen  tingkat  signifikansinya  lebih  besar  dari  0.05  (5%), sehingga dapat disimpulkan dalam variabel regresi tidak terjadi heteroskedastisitas

## Uji Autokorelasi
Berdasarkan  uji  autokorelasi  dengan  menggunakan  uji  DurbinWatson  (DW  test)  nilai  DW 2,686  terletak  antara    Du  1,17736  dan  4-dl=  2,6927  maka  dapat  disimpulkan  dalam  model  regresi tidak terjadi autokorelasi.

## Hasil Uji Hipotesis
Hasil uji hipotesis, uji determinasi dan uji F dijabarkan sebagai berikut :
Tabel 3 Hasil Uji Hipotesis Model Prediction Sign Unstandardized Coefficient Standardized Coefficients Sig Simpulan B Std. Error Beta .126 (Constant) -2.626 1.682 .000 Risiko Pajak (X1) (+) 4.607 6.760 .695 .018 H 1 diterima Kualitas Audit (X2) (-) -8.926 4.034 -.027 .043 H 2 diterima Kepemilikan Institusi (X3) (-) -1.537 1.930 -.034 .016 H 3 diterima Kepemilikan Manajerial (X4) (-) 7.924 5.550 .195 .006 H 4 diterima Ukuran Perusahaan (X5) (+) 1.019 5.881 .280 .126 H 5 ditolak Adjusted R 2 .637 F Value 17.160 .000
Tabel  3  menunjukkan  bahwa  analisis  menghasilkan  nilai  p  sebesar  0,000,  yang  secara signifikan  lebih  kecil  dari  ambang  batas  sebesar  0,05.  Ada  Good  of  Fit  antara  variabel  independen dan  model  yang  menghubungkan  mereka,  menunjukkan  bahwa  biaya  modal  dipengaruhi  oleh setidaknya  satu  dari  risiko  pajak,  kualitas  audit,  kepemilikan  institusional,  kepemilikan  manajemen, dan  ukuran  perusahaan.  R-Square  yang  dimodifikasi  adalah  0,637,  seperti  yang  ditunjukkan  pada Tabel  3.  Biaya  modal  bervariasi  sebagai  akibat  dari  sejumlah  faktor,  63,7%  di  antaranya  dapat dikaitkan  dengan  perbedaan  risiko  pajak,  kualitas  audit,  kepemilikan  institusional,  kepemilikan manajemen, dan ukuran perusahaan. Sisanya 37,3% berasal dari variabel bebas lainnya.
Nilai  p  kepemilikan  institusional  adalah  0,967,  dan  nilai  p  ukuran  bisnis  adalah  0,126, keduanya lebih dari 0,05, seperti yang ditunjukkan pada Tabel 3. Hal ini menunjukkan bahwa ukuran perusahaan  tidak  signifikan.Risiko  pajak,  kualitas  audit,  kepemilikan  institusi  dan  kepemilikan manajerial memiliki pvalue lebih kecil dari 0,05 sehingga biaya modal dipengaruhi oleh risiko pajak, kulitas  audit,  kepemilikan  insttusi  dan  kepemilikan  manajerial  dengan  persamaan:  Biaya  Modal  = 4.067 RP + - 8,926KA – 1,537KI + 7.924 KM+1,019UK.

## Pembahasan

## Pengaruh Risiko Pajak Terhadap Biaya Modal
Konsep  bahwa  risiko  pajak  mempengaruhi  biaya  modal  diuji  secara  statistik.  Kami  dapat menyimpulkan bahwa H1 didukung oleh data, karena risiko pajak terlihat memiliki efek positif pada
Stenny  Anggela  dan  Moch  Irsad,  Dampak  Risiko  Pajak,  Kualitas  Audit,  Kepemilikan  Institusi, Kepemilikan Manajerial dan Ukuran Perusahaan terhadap Biaya Modal  pada Perusahaan Manufaktur Sektor  Barang dan Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2019-2021
biaya  modal.  Hutchens  dan  Rego  (2013)  mendefinisikan  risiko  pajak  sebagai  “segala  sesuatu  yang berhubungan  dengan  risiko  pajak  dan  ketidakpastian  mengenai  operasi  perusahaan,  investasi,  dan keputusan  pembiayaan”,  yang  didukung  oleh  hasil  penelitian  ini.  Ketidakpastian  dalam  pelaporan keuangan  pajak  penghasilan  dan  risiko  audit  seperti  peningkatan  ketetapan  pajak,  bunga,  dan  denda adalah bagian dari  kategori ini. Risiko pajak, seperti yang didefinisikan oleh Guenther et  al. (2017), adalah  ketidakpastian  liabilitas  pajak  saat  ini  atau  masa  depan.  Dengan  kata  lain,  arus  kas  setelah pajak di masa depan akan semakin tidak dapat diprediksi semakin besar risiko pajaknya.Bisnis yang berpartisipasi dalam  kegiatan penghindaran pajak dengan memanfaatkan area abu-abu dalam hukum terpapar  kemungkinan  ini.Di  area  yang  ambigu  ini,  baik  pembayar  pajak  dan  otoritas  pajak,  dan bahkan  otoritas  pajak  yang  berbeda,  dapat  membentuk  kesan  yang  berbeda  tentang  maksud  aturan tersebut. Ketika otoritas pajak melihat penghindaran wajib pajak dari wilayah abu-abu sebagai beban pajak,  wajib  pajak  akan  menghadapi  hukuman  dan  denda,  yang  akan  meningkatkan  tagihan  pajak korporasi  di  masa  depan.  Akibatnya,  bisnis  yang  terlibat  dalam  penghindaran  pajak  seringkali meragukan kewajiban pajak finalnya. Akibatnya, biaya modal tersirat perusahaan naik (Hutchens dan Rego,  2013,  mengutip  Rego  dan  Wilson,  2012)  karena  investor  kehilangan  kepercayaan  pada perusahaan. Temuan ini menguatkan penelitian sebelumnya oleh Hutchens dan Rego (2013), Santosa dan Kurniawan (2016), serta Hasanah dan Puspitasari (2020) yang menunjukkan bahwa risiko pajak berpengaruh positif terhadap biaya modal.

## Pengaruh Kualitas Audit Terhadap Biaya Modal
Gagasan  bahwa  kualitas  audit  mempengaruhi  biaya  modal  diuji  secara  statistik.  Penelitian menunjukkan  bahwa  kualitas  audit  yang  buruk  meningkatkan  biaya  modal,  maka  H2  didukung  oleh data.  Melakukan  Audit  Berkualitas  Menurut  definisi  yang  diberikan  oleh  Setiawan  dan  Daljono (2014),  mengutip  Mulyadi  (2002):4,  auditing  adalah  “proses  dimana  bukti  atas  pernyataan  kegiatan dan peristiwa ekonomi diperoleh dan dievaluasi secara objektif untuk menentukan tingkat kesesuaian dan kesesuaian  antara pernyataan dengan  kriteria yang dipersyaratkan dan kemudian menyampaikan hasilnya  kepada  pemakai  laporan  keuangan.”  Kompetensi  dan  ketidakberpihakan  auditor  sangat menentukan keberhasilan audit (Setiawan & Daljono, 2014). Auditor diharapkan bersikap netral dan terus  terang  dalam  mengungkapkan  fakta-fakta  yang  ditemukan  selama  audit  (Halim,  2008).  Audit yang  dihasilkan  berkualitas  tinggi.  Kreditur  dan  investor  dapat  memperoleh  manfaat  dari  informasi yang  diaudit  yang  dapat  mereka  percayai.  Agar  informasi  dapat  ditindaklanjuti  oleh  konsumen, kualitas audit sangat penting (Dewi & Ariyanto, 2017). Laporan keuangan yang baik akan dihasilkan dengan  audit  yang  berkualitas  tinggi,  menginspirasi  kepercayaan  terhadap  kesehatan  keuangan perusahaan  di  antara  kreditur  dan  calon  investor  atau  investor  saat  ini.  Investor  dan  kreditor  akan memiliki  perkiraan  biaya  modal  yang  lebih  rendah  sebagai  akibatnya.  Temuan  penelitian  ini menguatkan temuan Wardani dan Putriane (2020) yang menemukan bahwa kualitas audit yang buruk meningkatkan biaya pembiayaan.

## Pengaruh Kepemilikan Institusi Terhadap Biaya Modal
Pengaruh kepemilikan institusional terhadap biaya modal diselidiki dengan pengujian statistik. Studi  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  institusional  menurunkan  biaya  modal,  maka  H3  didukung oleh  temuan.  Kepemilikan  institusional,  sebagaimana  didefinisikan  oleh  Cahyani  dan  Handayani (2017), adalah proporsi saham ke-31 tahun yang dimiliki oleh institusi.Ketika organisasi besar seperti bank, dana pensiun, dan perusahaan asuransi membeli saham di suatu perusahaan, ini dikenal sebagai “kepemilikan  institusional”  (Hayat  et  al.,  2018).  Ketika  institusi  memiliki  saham  di  perusahaan, mereka cenderung mengawasi  bagaimana kinerja para eksekutif (Ahmadzedeh et al., 2013). Investor institusi  lebih  mampu  mengawasi  manajemen  dan  kebijakan  perusahaan  (Coffie  et  al.,  2018), sehingga  mereka  dapat  melakukannya.  Kualitas  laba  perusahaan  dapat  ditingkatkan  jika  investor institusi  memiliki  saham  yang  besar  di  dalamnya  (Ahmadzedeh  et  al,  2013).  Investor  dan  kreditor akan menuntut pengembalian yang lebih rendah jika kepemilikan institusional ada karena peningkatan pengawasan terhadap kinerja perusahaan (Ahmadzedeh et  al., 2013; Coffie et al., 2018; Ibrahim dan Badawi,  2018;  Thu  et  al.,  2018)  .  Pemegang  saham  institusional,  dibandingkan  dengan  investor individu, lebih siap untuk mengawasi kegiatan manajemen, sehingga kesalahan dapat ditemukan dan diperbaiki  lebih  cepat.  Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  diterbitkan  oleh  Ahmadzedeh  et  al.
Stenny  Anggela  dan  Moch  Irsad,  Dampak  Risiko  Pajak,  Kualitas  Audit,  Kepemilikan  Institusi, Kepemilikan Manajerial dan Ukuran Perusahaan terhadap Biaya Modal  pada Perusahaan Manufaktur Sektor  Barang dan Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2019-2021
(2013).Temuan penelitian ini menguatkan temuan Sukarti dan Suwarti (2018), Wardani dan Putriane, (2020),  Hasanah  dan  Puspitasari  (2020),  serta  Arimbi  dan  Indarti  (2021),  semuanya  menunjukkan bahwa kualitas audit yang buruk meningkatkan biaya modal.

## Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Biaya Modal
Dugaan  bahwa  kepemilikan  manajemen  berpengaruh  terhadap  biaya  modal  diuji  secara statistik.  Temuan  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  manajemen  berpengaruh  negatif  terhadap  biaya modal, sehingga H4 didukung oleh data. Istilah "kepemilikan manajerial" mengacu pada sejauh mana tim  manajemen  perusahaan  memegang  saham  voting  di  korporasi.  Menurut  teori  keagenan,  ketika manajer  juga  memiliki  sebagian  dari  perusahaan,  semua  pilihan  akan  berpotensi  mempengaruhi  dan menguntungkan  baik  pemegang  saham  maupun  manajer.  Perusahaan  milik  manajemen  lebih cenderung memiliki kebijakan utang yang rendah karena tim manajemen memiliki kepentingan dalam meminimalkan  biaya  dan  memaksimalkan  pengembalian  investasi  perusahaan  (Maftukhah, 2013).Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  Hasanah  &  Puspitasari  (2022), menyatakan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh positif terhadap biaya modal perusahaan.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Biaya Modal
Gagasan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  pada  biaya  modalnya  telah  diuji  secara statistik.  Berdasarkan  temuan,  jelas  bahwa  H5  tidak  didukung  oleh  data  karena  ukuran  bisnis  tidak berpengaruh signifikan terhadap biaya modal.
Skala Bisnis Ukuran perusahaan dapat diukur dengan melihat aset, pendapatan, dan kapitalisasi pasarnya  (Kurnia  dan  Arafat,  2015).  Telah  ditunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  dapat mempengaruhi  kesiapannya  menghadapi  ancaman  di  masa  depan  (Mindra  dan  Erawati,  2014). Menurut  Subair  (2013),  perusahaan  besar  lebih  cenderung  berbagi  data  daripada  perusahaan kecil.Besar  kecilnya  perusahaan  akan  mempengaruhi  kemampuan  dalam  menanggung  risiko  yang mungkin timbul dari berbagai situasi yang dihadapi perusahaan. Hasil penelitian ini tidak mendukung penelitian  yang  dilakukan  Wardani  &  Putriane,  (2020)  yang  menyatakan  menyatakan  bahwa  ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap biaya modal perusahaan.

## SIMPULAN
Perusahaan manufaktur produk  konsumen  dan diperdagangkan di Bursa Efek  Indonesia (BEI) menerbitkan  laporan  tahunan  yang  mencakup  informasi  tentang  risiko  pajak  perusahaan,  kualitas audit,  kepemilikan  institusional,  kepemilikan  manajemen,  dan  ukuran  perusahaan  dalam  kaitannya dengan  biaya  modalnya.  Regresi  linier  berganda  digunakan  untuk  menguji  data.  Tidak  seperti penelitian  sebelumnya,  yang  satu  ini  memanfaatkan  faktor  independen  yang  terkait  dengan kepemilikan  manajemen.  Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  biaya  modal  dipengaruhi  secara  positif oleh risiko pajak dan ukuran perusahaan tetapi secara negatif oleh kualitas audit dan kepemilikan dan kepemilikan manajemen.
Keterbatasan Penelitian 1. Keterbatasan utama dari penelitian ini  adalah hanya menguji dampak risiko pajak, kualitas audit, kepemilikan institusional, dan ukuran perusahaan terhadap biaya modal di industri manufaktur.
2. Literatur  studi  berfokus  pada  faktor  risiko  pajak,  kualitas  audit,  kepemilikan  institusional, kepemilikan manajemen, dan ukuran bisnis dengan mengesampingkan kemungkinan implikasi lain pada  biaya  modal.Unsur-unsur  internal  perusahaan  seperti  kepemilikan  manajemen,  komposisi dewan  komisaris,  efektivitas  komite  audit,  dan  profitabilitas  juga  memiliki  peran  dalam menentukan  biaya  modal  perusahaan  selain  faktor  eksternal  seperti  kondisi  pasar  dan  ekonomi serta mekanisme pembiayaan.
3. Temuan tidak dapat digeneralisasikan karena didasarkan pada periode pengamatan 3 tahun (2019- 2021). Pengeluaran Modal untuk Produsen Barang Konsumsi: Bagaimana Risiko Pajak dan Faktor Lain Mempengaruhi Investasi.
Stenny  Anggela  dan  Moch  Irsad,  Dampak  Risiko  Pajak,  Kualitas  Audit,  Kepemilikan  Institusi, Kepemilikan Manajerial dan Ukuran Perusahaan terhadap Biaya Modal  pada Perusahaan Manufaktur Sektor  Barang dan Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2019-2021

## DAFTAR PUSTAKA
Maslichah,  & Junaidi, (2019). Pengaruh Pengetahuan DAN Pemahaman Investasi, Modal Minimum Investasi  Return,  Risiko  dan  Motivasi  Investasi  Terhadap  Minat  Mahasiswa  Berinvestasi  di Pasar Modal (Studi pada Mahasiswa Fakultas Ekonomi dan Bisnis Kota Malang). Jurnal Ilmiah Riset Akuntansi, 8(05)
Brigham,  Eugene  F.,  dan  Joel  F.  Houston,  2018, Dasar-Dasar  Manajemen Keuangan Buku 1, Edisi 14, Jakarta:Salemba Empat.
Cahyani,  N.  I.,  &  Handayani,  N.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Size,  Kepemilikan Institusional,  dan  Tangibility  Terhadap  Struktur  Modal.  Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Akuntansi,  Vol 6(No 2), Hal 615-630.
Guenther,  D.  A.,  Matsunaga,  S.  R.,  &  Williams,  B.  M.  (2017).  Is  Tax  Avoidance  Related  to  Firm Risk? The Accounting Review, Vol 92(No 1), Hal 115-136
Ghozali, I. (2021). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Ginting.  (2021).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Cost  Of  Capital  Pada  Perusahaan  Manufaktur Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2017-2020,  Jurnal  Manajemen  Volume  7 Nomor 2.
Hutchens, M., & Rego, S. (2013). Tax Risk and the Cost of Equty Capital. Working Paper of Indiana University
Hasanah  &  Puspitasari,  (2022),  Dampak  Risiko  Pajak  Dan  Good  Corporate  Governance  Terhadap Biaya  Modal  Pada  Perusahaan  Manufaktur,  Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  Dan  Keuangan  VOL  4 SPESIAL ISSUE 3 2022 P-ISSN 2622-2191, E-ISSN 2622-2205
Indarti  &  Widiatmoko,    2021,  Pengaruh  Manajemen  Laba  dan  Kualitas  Audit  Terhadap  Cost  of Capital : Bukti Empiris di Indonesia, Journal of Asian Finance, Economics and Business Vol 8 No 4
Kuncoro. 2022. Pengaruh Pertumbuhan Nilai Aset Bersih, Kepemilikan  Institusional Dan  Komisaris Independen Terhadap Kebijakan Dividen (Survey Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2017-2020), Universitas Mercubuana
Varadila,  Widiatmoko,  Indarti,  Taswan,  Determinan  Manajemen  Laba  dan  Dampaknya  pada  Biaya Modal Ekuitas, Jurnal Bisnis dan Ekonomi, JBE Vol. 29 (1): 43-51, 2022
Sugiyono. (2020). Metodologi Penelitian Bisnis. Jakarta: PT Gramedia.
Wardanie  &  Putrianne  .  (2020)  Dampak  Risiko  Pajak  Dan  Faktor  Lain  Terhadap  Biaya  Modal Perusahaan  Manufaktur,  Media  Riset  Akuntansi  ,  Auditing  &  Informasi,  Vol.  20  No.  1  April 2020 : 83-98
Wardani,  Dewi  Kusuma  dan  Juliani.  (2018).  Pengaruh  Tax  Avoidance  terhadap  Nilai  Perusahaan dengan Corporate Governance sebagai Pemoderasi. Nomina, Vol (7), No.2, Hal 47-61