Pengaruh Perataan Laba, Ukuran Perusahaan, Debt to Equity Ratio, dan Return on Assets           61 Terhadap Reaksi Pasar Perusahaan Pertambangan Terdaftar di Bursa  Efek Indonesia
Marco Muhammad Khafid
FOKUS EKONOMI

## Jurnal Ilmiah Ekonomi
P-ISSN: 1907-1603 E-ISSN: 2549-8991
Acredited: SK No.: 200/M/KPT/2020  Peringkat 4 (Empat) Website : http://ejournal.stiepena.ac.id/index.php/fe
PENGARUH PERATAAN LABA, UKURAN PERUSAHAAN,

## DEBT TO EQUITY RATIO, DAN RETURN ON ASSETS
TERHADAP REAKSI PASAR PERUSAHAAN PERTAMBANGAN TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2017-2019
Marco  *)
Muhammad Khafid  *)

## Abstract
The  purpose  of  this  study  is  to  to  find  empirical  evidence  and  to  determine  the effect  of  income  smoothing,  firm  size,  debt  to  equity  ratio,  return  on  assets  on market  reactions.  The  population  used  in  this  study  is  mining  sector  companies listed on the Indonesia Stock Exchange in the period 2017 to 2019. The sampling technique in this study uses an purposive sampling with a 35 unit of analysis that are  processed.  The  research  data  collection  method  uses  the  documentation method.  The  research  data  analysis  technique  used  is  descriptive  statistical analysis  and  inferential  statistical  analysis.  Hypothesis  testing  in  this  research using  multiple  linear  regression  analysis  tools  The  results  of  this  research showed  that  the  retun  on  assets  variable  has  a  significant  positive  effect  on market  reaction,  the  income  smoothing  variable  does  not  have  an  influence  on market reaction, the firm size does not have an influence on market reaction, and the  debt  to  equity  ratio  does  not  have  an  influence  on  market  reaction.  The conclusion from the results of this study that companies that increasingly have a high rate of return on assets ratio will attract investors to invest.
Keywords: Market  Reaction,  Income  Smoothing,  Firm  Size,  Debt  To  Equity Ratio, Return On Assets

## Pendahuluan
Pemilik dana atau biasa disebut investor bertemu dengan emiten atau
*) Jurusan Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Semarang
perusahaan  didalam  sebuah  tempat  yang  disebut  Pasar  Modal.  Pasar  modal menjadi  sebuah  pasar  dimana  perusahaan  saham  bagi  investor  dalam  rangka mencari  sumber  dana  yang  dibutuhkan  perusahaan.  Saham  yang  ditawarkan perusahaan memiliki variasi harga yang sangat beragam menjadi pilihan investor dalam  menanamkan  investasinya.  Investor  akan  secara  selektif  terhadap perusahaan yang dilihat, karena tujuan utama investor untuk mendapatkab return atau keuntungan maksimal dari
hasil  investasi  yang  dilakukan  (Gunadi  &  Kesuma,  2015).  Investasi  dapat dikatakan berhasil ketika harga saham  berada diatas harga pembelian  sedangkan dividen  merupakan  pembayaran  tunai  yang  diberikan  perusahaan  kepada investor.
Investor  menjadi  pelaku  utama  dari  bergeraknya  harga  saham  yang  membuat  pasar bereaksi.  Perubahan harga saham  yang terjadi sebagai dampak dari keputusan yang diambil investor dapat berupa tindakan sell , buy , atau hold saham terhadap perusahaan yang dianalisa oleh  investor  (Alwiyah  &  Solihin,  2015).  Investor  yang  melakukan  kegiatan  investasi  di pasar  modal  tidak  lepas  dari  faktor  ketidakpastian,  karena  investor  tidak  tahu  pasti  kapan hasil  akan  diperoleh  dari  investasi  tersebut.  Investor  sebagai  pihak  eksternal  perusahaan mengandalkan laporan keuangan yang dijadikan informasi utama dari berbagai sektor kinerja perusahaan  di  Indonesia  untuk  mendapatkan expected  return dari  investasi.  Investor  dapat menanamkan  modalnya  di  berbagai  macam  sektor  perusahaan  di  Indonesia,  salah  satunya investasi  di  sektor  pertambangan.  Mengingat  Indonesia  memiliki  sumber  daya  alam  yang melimpah, sektor tambang dapat dijadikan pilihan investasi yang dapat diandalkan.  Namun di  Indonesia  realisasiinvestasi  pada  sektor  tambang  tahun  2019  memiliki  persentase  paling rendah.
Sektor  tambang  dalam  negeri  pada  tahun  2018  telah  mampu  memberikan  laporan keuangan  dengan  kinerja  yang    baik  dengan  efektifitas  dalam  pemanfaatan  komoditas tambang secara  maksimal(I. Pratiwi, 2019). Namun pada tahun 2019 kenyataan dilapangan, sektor  perusahaan  tambang  yang  menjadi  salah  satu  sektor  investasi  terbesar  di  Indonesia memiliki  tingkat  persentase    paling  rendah  dibanding  realisasi  sektor  lainnya.  Sektor pertambangan  hanya  memiliki  tingkat  realisasi  investasi  sebesar  7,7%  atau  sebesar    15,1 trilliun  rupiah  pada  tahun  2019,  bahkan  dibawah  sektor  perumahan,  kawasan  industri,  dan
Pengaruh Perataan Laba, Ukuran Perusahaan, Debt to Equity Ratio, dan Return on Assets           63 Terhadap Reaksi Pasar Perusahaan Pertambangan Terdaftar di Bursa  Efek Indonesia
perkantoran    dengan  tingkat  realisasi  investasi  sebesar  9,7%  atau  sebesar  18,8  trilliun rupiah. 1 Pada  tahun  2019  investor  lebih  tertarik  pada  sektor    transportasi,  gudang,  dan telekomunikasi  dengan  tingkat  realisasi  investasi  sebesar  19,1%  atau  sebesar  37,3  trilliun rupiah.
Fenomena tersebut bisa terjadi karena investor kurang mampu menangkap sinyal  positif  dari  perusahaan.  Investor  masih  memiliki  keraguan  terhadap perusahaan  sektor  tambang  dalam  merespon  kondisi  eksternal  perusahaan.  Hal ini didukung dengan pendapat (Santoso, 2019) dimana investor merespon negatif dari  adanya  kabar  adanya  penuruan  sektor  tambang  akibat  melemahnya  harga komoditas  pada  tahun  2019  sebesar  22,24%  dari  harga  global.    Berita  luar perusahaan  sering  kali  menjadi  faktor  yang  mengubah  kepercayaan  investor terhadap investasi di sektor tambang.
Sentimen  global  menjadi  faktor  sinyal  bagi  investor  terhadap  perusahaan khususnya  sektor  tambang,  dimana  komoditas  tambang  merupakan  barang dagang  internasional  yang  memegang  peran  penting  dalam  bahan  baku perusahaan  lain  sehingga  menjadi  sangat  sensitif  terhadap  berita  internasional. Bahkan  pada  tahun  2018  perusahaan  sektor  tambang  yang  mampu  melaporkan kinerja yang baik pada laporan keuangan, tidak menarik perhatian investor dalam menanamkan  modalnya.  Pasar  memiliki  keraguan  terhadap  perusahaan  sektor tambang  dalam  menghadapi  risiko  global  yang  tidak  menentu.  Perusahaan diharapkan mampu dalam menganalisa pasar dan memperhatikan konsumen serta memahami merek.
Sehingga  perusahaan  tambang  diharapkan  lebih  meningkatkan  kinerja dengan diimbangi neraca dan arus kas yang kuat untuk menarik investor.Laporan keuangan yang menjadi informasi gambaran kinerja perusahaan berperan penting bagi stakeholder terutama  bagi  investor  sebagai  dasar  pengambilan  keputusan.
Hal  tersebut  menjadi  latar  belakang  penelitian  yang  terus  berkembang  dalam menganalisa  faktor  faktor  yang  menjadi  daya  tarik  investor  didalam  laporan keuangan perusahaan.  Tujuannya yaitu untuk melihat berbagai faktor yang dapat mempengaruhi  reaksi  pasar.  Diantaranya  beberapa  penelitian  reaksi  pasar  yang dilakukan  olehAnggaraini  &  Suprasto  (2015),  Apriwandi  &  Pratama  (2012), Asyik  (2017),  Safitri,  Sukarmanto,  &  Fadilah  (2015),  Savitri  (2015),  Surahman
(2019),  Wijiantoro  (2017).  Penelitian  yang  dilakukan  peneliti  sebelumnya menggunakan berbagai macam variabel seperti perataan laba, ukuran perusahaan, debt  to  equity  ratio , return  on  assets ,  pengumuman  informasi  laba,  penerbitan obligasi syariah, kebijakan dividen, dan lain sebagaianya.
Penelitian  yang  telah  dilakukanoleh  Apriwandi  &  Pratama  (2012)  dan Dwiadnyana  &  Jati  (2014)  menyimpulkan  dari  hasil  penelitian  yang  telah dilakukan bahwa perataan laba memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap reaksi  pasar.  Penelitian  ini  juga  memiliki  hasil  yang  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Agustina  &  Kianto,  2007;  Mutiasari  &  Paramita,  2016 dimana  perataan  laba  yang  dilakukan  perusahaan  memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap reaksi pasar. Namun, hasil penelitian yang berbeda dilakukan oleh  Wijiantoro  (2017)  yang  menyimpulkan  dari  hasil  penelitiannya  bahwa perataan laba tidak memiliki pengaruh terhadap reaksi pasar modal.
Penelitian yang telah dilakukan olehAsyik (2017); Putranto & Darmawan, (2018)menyimpulan  dari  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan  bahwa  ukuran perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  reaksi  pasar. Penelitian ini juga memiliki hasil yang sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh  Daniati  &  Suhairi  (2006)  dimana  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh signifikan terhadap reaksi pasar. Namun, hasil penelitian yang berbeda dilakukan oleh  Anggaraini  &  Suprasto  (2015);  Wijiantoro  (2017)  yang  menyimpulan  dari hasil  penelitiannya  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap reaksi pasar modal.
Penelitian  yang  dilakukan  olehAlfiah  &  Diyani  (2018);  Dwipratama (2009)  menyimpulkan dari  hasil penelitian  yang dilakukan bahwa debt to equity ratio memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  reaksi  pasar.  Penelitian ini  juga  memiliki  hasil  yang  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Susilowati  &  Turyanto  (2011)  dimana debt  to  equity  ratio memiliki  pengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  reaksi  pasar.  Namun,  hasil  penelitian  yang berbeda  dilakukan  oleh  Ramdhani  (2013)  yang  menyimpulkan  dari  hasil penelitiannya bahwa debt to equity ratio tidak memiliki pengaruh terhadap reaksi pasar modal.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Cahyaningrum  &  Antikasari  (2017);
Pengaruh Perataan Laba, Ukuran Perusahaan, Debt to Equity Ratio, dan Return on Assets           65 Terhadap Reaksi Pasar Perusahaan Pertambangan Terdaftar di Bursa  Efek Indonesia
Gunadi  &  Kesuma  (2015)  menyimpulkan  dari  hasil  penelitian  yang  dilakukan bahwa return on assets memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap reaksi pasar.  Penelitian  ini  juga  memiliki  hasil  yang  sejalan  dengan  penilitian  yang dilakukan oleh Pandansari (2012); Sondakh et al. (2015) dimana return on assets memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  reaksi  pasar.  Namun,  hasil penelitian  yang  berbeda  dilakukan  oleh  Tarigan  &  Pratomo  (2013);  Yulindasari
&  Riharjo  (2017)  yang  menyimpulkan  dari  hasil  penelitiannya  bahwa return  on assets tidak memiliki pengaruh terhadap reaksi pasar modal.
Terjadi  adanya  ketidaksamaan  hasil  penelitian  pada  variabel  yang  akan peneliti  analisis  menjadikan  dasar  adanya  pembaharuan  pada  variabel  terkait dalam  hal  pembaharuan  subjek  penelitian  pada  reaksi  pasar.  Pada  penelitian  ini peneliti  menjadikan  perusahaan  sektor  tambang  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  menjadi  subjek  penelitian  karena  masih  sedikit  penelitian  yang menggunakan  subjek  pertambangan  yang  dimana  pergerakan  sahamnya  sangat bervariasi dan sensitif terhadap perekonomian global.
Penelitian  ini  memiliki  tujuan  untuk  mengatahui  faktor-faktor  yang menjadi  perhatian  utama  bagi  investor  terhadap  informasi  didalam  laporan keuangan, dimana laporan keuangan  menjadi  dasar  pengambilan  keputusan  bagi investor. Selain itu, penelitian melakukan analisis terhadap konfirmasi teori yang digunakan yaitu teori agensi dan teori sinyal.  Teori agensi  merupakan teori yang menjelaskan  hubungan  antara principal atau  pemberi  wewenang  terhadap  pihak agency sebagai  pihak  penerima  wewenang  (Jensen  &  Meckling,  1976).  Teori keagenan pada  dasarnya  menjelaskan hubungan  antara  pemilik  perusahaan  yang memiliki  modal  dengan  manajemen  perusahaan  sebagai  pihak  yang  mengelola perusahaan.  Teori  kedua  adalah  teori  sinyal,  teori  sinyal  merupakan  teori  yang menjelaskan bagaimana  pihak  pemilik informasi  memberikan isyarat  atau sinyal berupa  informasi  dalam  menggambarkan  kondisi  perusahaan  yang  bermanfaat bagi  penerima  (investor  atau  pihak  eksternal  perusahaan)  (Spence,  1973). Perusahaan  yang  memberikan  sebuah  sinyal  menjadikan  sebuah  pemberian potongan informasi yang  memiliki  hubungan dimanfaatkan  oleh pihak  penerima informasi  kemudian  mereka  akan  menyesuaikan  perilakunya(Safitri  & Rachmansyah, 2021)

## H1: Perataan laba berpengaruh positif signifikan terhadap reaksi pasar
Perataan  laba  atau income  smoothing merupakan  keputusan  yang  disengaja  oleh manajemen  perusahaan  dalam  mengubah  kandungan  informasi  keuangan  perusahaan. Manajemen melakukan manipulasi untuk menciptakan laporan keuangan yang baik bertujuan untuk menarik minat investor untuk berinvestasi. Perusahaan yang memiliki laba yang lebih stabil  akan  membuat  investor  tertarik  dan  menganggap  perusahaan  memiliki  kinerja  yang baik.  Pendapat  yang  sama  disampaikan  oleh  peneliti  Fatimah,  Danial,  &  Z  (2019)  dimana, perataan laba merupakan sebuah strategi yang dilakukan oleh manajemen perusahaan dalam memanipulasi laporan  keuangan.  Perataan  laba  adalah  memindahkan  pendapatan  dari  tahun tahun yang tinggi ke periode tahun yang kurang menguntungkan untuk mengurangi fluktuasi laba.  Sehingga,  perusahaan  yang  memiliki  laba  yang  stabil  akan  terlihat  memiliki  kinerja yang  baik.  Teori  agensi  akan  terjadi  di  perusahaan  yang  melakukan  perataan  laba,  karena perbedaan  kepentingan  pemilik  perusahaan  yang  ingin  laporan  keuangan  menggambarkan secara  rill  agar  tidak  ada  pihak  yang  dirugikan,  namun  manajemen  perusahaan  mengubah kandungan  informasi  untuk  menarik  minat investor  yang  memiliki  sifat jangka  pendek  bagi perusahaan(Safitri  et  al.,  2015).  Peneliti  Apriwandi  &  Pratama  (2012);  Dwiadnyana  &  Jati (2014);  Mutiasari  &  Paramita  (2016),  membuktikan  bahwa  perusahaan  yang  melakukan perataan  laba  akan  mebuat  investor  lebih  tertarik  dan  pasar  bereaksi  walaupun  terjadi perubahan informasi keuangan.
H2:  Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  reaksi pasar
Perusahaan  berskala  besar  akan  memiliki  nilai  lebih,  perusahaan  besar  memiliki dampak  terhadap  psikologi  investor.  Inevstor  akan  beranggapan  perusahaan  besar  dapat dipastikan  memiliki  aset  yang  besar.  Faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaanadalah ukuran  perusahaan,  dimana  ukuran  perusahaan  yang  besar  menjadi  nilai  tambahbagi perusahaan tersebut namun semakin besar ukuran atau skala perusahaan makasemakin mudah perusahaan  dalam  memperoleh  sumber  pendanaan(M.  W.  Pratiwi,  2016).  Perusahaan  yang besar  juga  akan  memberikan  gambaran  kepada  investor,  bahwa  perusahaan  dipandang memiliki  efektifitas  dan  efisiensi  kinerja  yang  tinggi.  Investor  akan  merasa  tertarik  dan berharap dengan dukungan informasi perusahaan yang besar dapat memberikan return yang
Pengaruh Perataan Laba, Ukuran Perusahaan, Debt to Equity Ratio, dan Return on Assets           67 Terhadap Reaksi Pasar Perusahaan Pertambangan Terdaftar di Bursa  Efek Indonesia
tinggi.  Dengan  adanya  dorongan  pendanaan  yang  semakin  besar  dari  besarnya  ukuran perusahaan, perusahaan akan berupaya menggunakan strategi untuk menarik investor. Salah satu strategi perusahaan adalah melakukan  manipulasi informasi didalam laporan keuangan, dengan  harapan  perusahaan  dapat  menarik  minat  investor  untuk  menanamkan  modalnya diperusahaan terkait.
Fenomena  tersebut  didasari  oleh  teori  sinyal,  dimana  investor  akan  menerima  sinyal positif  dari  perusahaan  yang  besar  dimana  lebih  meyakinkan  dari  pada  perusahaan  berskala kecil  dan  didukung  dengan  laba  yang  stabil  disetiap  periodenya    walaupun  telah  terjadi manipulasi informasi didalam laporan keuangan perusahaan. Ukuran perusahaan secara tidak langsung  menjadi  salah  satu  sinyal  positiflainnya  yang  mendukung  keyakinan  investor terhadap  perusahaan  yang  memiliki  kinerja  yang  baik.  PenelitiAsyik  (2017);  Putranto  & Darmawan  (2018),  membuktikan  bahwa  ukuran  perusahaan  mampu  memberikan  pengaruh positif dan signifikan terhadap reaksi pasar.
H3: Debt  to  equity  ratio berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  reaksi pasar
Rasio debt  to  equity secara  umum  digunakan  investor  untuk  mengaetahui struktur  modal  dari  sebuah  perusahaan.  Rasio  debt  to  equity  memberikan  gambaran tentang  sejauh  mana  aktivaperusahaan  dibiayai  dalam  bentuk  hutang,  jika perusahaan  memiliki  ketergantungan  pendanaan  perusahaan  melalui  sektor  hutang akan mengakibatkan perusahaan memiliki risiko yang lebih besar dalam pembayaran kewajiban  di  masa  jika  hutang  lebih  besar  dari  pada  aset  perusahaan.  Rasio debt  to equity memberikan  gambaran  perusahaan  dalam  bentuk  presentasepenyediaan  dana dari pemegang saham atau perusahaan terhadap pemberi pinjaman atauinvestor(Pandansari,  2012).  Teori  sinyal  menjadi  landasan  fenomena  ini, perusahaan  yang  memiliki  tingkat  hutang  tinggi  akan  memberikan  dampak  buruk terhadap  harga  saham.  Investor  beranggapan  jika  perusahaan  memiliki  tingkat hutang tinggi, perusahaan memiliki beban yang berat dan hanya memiliki persentase yang  rendah  penyediaan  dana  untuk  pemegang  saham  sehingga  menjadi  sinyal negatif  bagi  investor.  Investor  yang  menangkap  sinyal  negatof  tersebut,  akan menghindari  risiko  dari  perusahaan  yang  memiliki  tingkat  hutang  tinggi  untuk menghindari kerugian. Peneliti  Erari (2014); Surahman (2019), membuktikan bahwa
debt to equity ratio berpengaruh negatif signifikan terhadap reaksi pasar.
H4: Return on assets berpengaruh positif signifikan terhadap reaksi pasar
Profitabilitas  perusahaan yang digambarkan melalui return on assets dijadikan  gambaran  perusahaan  dalam  menciptakan  keuntungan  dari pemanfaatan  aset  yang  dimiliki  perusahaan  secara  maksimal.  Rasio  ini  dapat mengetahui bagaimana perusahaan dapat dinilai efisien dalam pemanfaatan aset untuk menghasilkan laba bagi perusahaan. Pemanfaatan aset ini juga menjadikan perusahaan  memiliki  akreditas  yang  lebih  baik  daripada  menggunakan  modal melalui  kreditur  yang  terlalu  tinggi(Gunadi  &  Kesuma,  2015).  Investor  pada umumnya juga melakukan penilaian terhadap sebuah perusahaan yang memiliki aset  dengan  nominal  yang  tinggi,  perusahaan  mampu  memanfaatkan  aset tersebut menjadi laba dan terus melakukan penambahan aset untuk memperbesar kegiatan  operasi  perusahaan.  Teori  sinyal  menjelaskan,  pemberi  informasi  akan dengan  sengaja  memberikan  sinyal  positif  kepada  investor  jika  perusahaan memiliki  kinerja  yang  maksimal.  Investor  ketika  mampu  menangkap  sinyal tersebut,  investor  akan  beranggapan  perusahaan  mampu  menciptakan return yang tinggi. Perusahaan akan merespon permintaan saham yang tinggi,  sehingga harga  saham  dari  perusahaan  terkait  juga  akan  mengalami  kenaikan  yang diakibatkan tingginya tingkat permintaan saham perusahaa. Peneliti  Dwipratama (2009); Tarigan & Pratomo (2013); Yulindasari & Riharjo (2017), membuktikan rasio return  on  assets berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  reaksi  pasar modal.

## Metode Penelitian
Jenis  penelitian  yang  digunakan  penelitian  ini  yaitu  jenis  penelitian  kuantitatif dengan  desain  penelitian  berupa  studi  pengujian  hipotesis.  Populasi  yang  digunakan penelitian  ini  adalah  perusahaan  sektor  tambang  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode tahun 2017 hingga 2019. Teknik pengambilan sampel menggunakan teknik purposive sampling dan diperoleh sebanyak 45 perusahaan sektor tambang. Kriteri pengambilan sampel penelitian disajikan pada tabel berikut:
Pengaruh Perataan Laba, Ukuran Perusahaan, Debt to Equity Ratio, dan Return on Assets           69 Terhadap Reaksi Pasar Perusahaan Pertambangan Terdaftar di Bursa  Efek Indonesia

## Tabel 1. Kriteria Pengambilan Sampel
KRITERIA 2019 Seluruh Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di BEI Periode Tahun 2017-2019. 45 Jumlah unit analisis selama periode 2017-2019 135 Data outlier (menggunakan boxplot ) (34) Total unit analisis 101 Sumber: Data sekunder yang diolah tahun2021

## Tabel 2. Definisi dan Indikator Variabel Penelitian
No Variabel Definisi Indikator 1 Reaksi Pasar Reaksi pasar dapat diartikan pasar yang memberikan tanggapan atau respon terhadap informasi yang didapat, ditandai dengan adanya perubahan harga saham dimana reaksi tersebut dipengaruhi oleh informasi yang diterbitkan (Yulindasari & Riharjo, 2017). Proksi reaksi pasar yang digunakan untuk penelitian adalah
abnormal return (AR) 2 Perataan Laba Perataan laba diartikan tindakan secara sengaja dalam penentuanpengaku-an pendapatan dan beban secara cermat dalam mer-atakan jumlah laba sehingga mengurangi adanya fluktu-asi laba perusahaan sehi-ngga mendekati taraf yang normal (Budiasih, 2009). Proksi perataan laba yang digunakan untuk penelitian adalah perbandingan koe-fisien variasi perubahan laba dan koefisien variasi peru-bahan penjualan. Ab(R) = Rit – E( Rit )
Ab(R) = abnormal return sekuritas ke-i pada peristiwa ke-t Rit = return sesungguhnya yang terjadi sekuritas ke-i pada peristiwa ke-t E( Rit ) = return ekspektasi dari sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t
Indeks Perataan Laba
= CV ΔI

## CV ΔS
CV  ΔI  =  koefisien  variasi perubahan laba CV  ΔS  =  koefisien  variasi perubahan penjualan
No Variabel Definisi Indikator 3 Ukuran Perusahaan Ukuran perusahaan merupakan sebuah perbandingan besar atau kecilnya usaha dari suatuperusahaan atau organisasi de-ngan memperhatikan rata rata penjualan bersih per- usahaandimana nominal penjualan lebih besar daripada biaya tetap(Angelina & Mustanda, 2016). Proksi ukuran perus-ahaan yang digunakan penelitian adalah logaritma natural dari toral aktiva yang dimiliki perusahaan. 4 Debt to Equity Ratio Rasio debt to equity dapat diartikan sebagai indikator yang memberikan gambaran tentang struktur modal yang terdapat disebuah perusahaan sehingga dapat dianalisis tingkat risiko tak terbayarnya kewajibanperusahaan(Sondakh et al., 2015). Rasio ini juga meng- gambarkan tingkat penggunaan dana eksternal menjadi modal perusahaan dalam menjalankan kegiatan operasinya. Proksi debt to equity yang digunakan pen- elitian adalah perbandingan antara seluruh kewajiban perusahaan dengan modal yang dimiliki perusahaan. DER = Total kewajiban perusahaan Modal mandiri perusahaan 5 Return on Assets Return on assets dapat diartikan menggambarkan kinerja keu- angan perusa- haan untuk menghasilkan laba bersih dari mendayagunakan aset yang dimiliki perusahaan, return on assets akan memberikan pengaruh apresiasi dan depr-esiasi harga saham (Susilowati & Turyanto, 2011). Proksi return on assets yang digunakan penelitian adalah persentase antara laba bersih dan aset yang dimilliki perusahaan ROA = ℎ ℎ
Sumber: Berbagai referensi, diolah pada 2021
Size = Ln Total Aktiva
Ln = Logaritam natural
100%
Pengaruh Perataan Laba, Ukuran Perusahaan, Debt to Equity Ratio, dan Return on Assets           71 Terhadap Reaksi Pasar Perusahaan Pertambangan Terdaftar di Bursa  Efek Indonesia
Teknik pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan teknik dokumentasi yang bersumber pada laporan keuangan dan laporan tahunan perusahaan sektor tambang yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2017 hingga 2019. Hasil data yang didapat dan dianalisa menggunakan teknik analisis statitik deskriptif, analisis statistik inferensial, dan analisis regersi linier berganda sebelum melakukan uji hipotesis. Pengujian hipotesis dapat dilakukan dengan memenuhi asumsi kriteria uji asumsi klasik.

## Hasil Diskusi

## Analisis Statistik Deskriptif
Analisis  statistik  deskriptif  yang  dilakukan  didalam  penelitian  ini digunakan  untuk  mengetahui  nilai mean (rata-rata), maximum (maksimum), minimum,  dan  simpangan  baku  didalam  variabel  penelitian.  Hasil  analisis statistik deskriptif  dapat dilihat pada tabel berikut:

## Tabel 3 Analisis Statistik Deskriptif
Sumber: Output SPSS IBM 24

## Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  dilakukan  didalam  penelitian  ini  bertujuan  untuk memenuhi  persyaratan  normative  untuk  dilakukan  analisis  hipotesis  penelitian. Uji normalitas penelitian ini menggunakan uji Kolmogrov-Smirnov (K-S), dimana hasil  analisis  ini  ditunjukan  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,001  (α  <  0.05) maka  hasil  tersebut  dapat  disimpulkan  data  residual  tidak  terdistribusi  dengan normal.  Data  penelitian  dilakukan  transformasi  dan  pengujian  kembali menggunakan  uji Kolmogrov-Smirnov (K-S)  dengan  signifikansi monte-carlos yang  menunjukan  nilai  0,294  (α  >  0.05)maka  dapat  disimpulkan  data  residual terdistribusi  dengan  normal.  Uji  multikolinieritas  memberikan  hasil  analisis dengan angka tolerance pada setiap variabel memiliki nilai lebih dari 0.10 dan
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation AR 101 -.03 .06 .0039 .01496 INCO 101 -67.38 350.29 8.5469 4312693 SIZE 101 18.67 25.36 22.4486 1.53943 DER 101 .12 34.06 2.1838 4.69862 ROA 101 -14.97 28.18 5.1686 6.97564 Valid N (listwise) 101
angka  pada  VIF  setiap  variabel  memiliki  nilai  lebih  dari  1  serta  tidak  lebih  dari 10,  maka  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  tidak  terjadi  gejala  multikolinieritas.
Uji  autokorelasi  penelitian  ini  menggunakan  uji  statistik  Q  : Box  –  Pierce dan Ljung  Box ,  dimana  hasil  analisis  ini  ditunjukan  dengan  dengan lag yang berjumlah  16 lag dan  nilai  signifikansi  yang  lebih  dari  0.05  disetiap lag ,  maka hasil analisis tersbeut disimpulkan model regresi tidak terjadi gejala autokorelasi. Uji  heterokedastisitas  memberikan  hasil  analisis  dengan  angka  signifikansi  pada setiap  variabel  penelitian  yang  memiliki  nilai  yang  lebih  besar  dari  0.05,  dapat ditarik kesimpulan bahwa model penelitian tidak terjadi gejala heterokedastisitas.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Uji  regresi  linier  berganda  adalah  pengujian  mengenai  ketergantungan variabelindependen  bertujuan  untuk  mengestimasi  rata-rata  populasi  atau  nilai dari rata-ratavariabel dependen yang didasari oleh nilai variabel independen yang diketahui(Ghozali,  2013).  Analisis  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  hubungan pengaruh langsung  atau tidak langsung  yang  mempengaruhi variabel dependen. Berikut tabel hasil uji analisis regersi linier berganda:
Tabel 4 Hasil Uji Analisis Regresi Linier Berganda
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -.157 .360 -.435 .665 Trans_INCO .003 .003 .235 1.095 .278 Trans_SIZE .039 .074 .070 .530 .598 Trans_DER -.004 .007 -.124 -.581 .563 Trans_ROA .020 .007 .382 2.792 .007 a. Dependent Variable: AR PERUSAHAAN
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2021
Hasil  analisis  regresi  linier  berganda  pada  tabel  dapat  ditarik  kesimpulan, hanya  variabel return  on  asset (ROA)  berpengaruh  signifikan  dan  representatif terhadap  variabel  dependen  (reaksi  pasar)  dikarenakan  nilai  signifikansi  kurang dari  0.05.  Dimana  dapat  dimaknai  jika  variabel  perataan  laba  mengalami kenaikan 1 satuan akan memberikan dampak diikutinya peningkatan reaksi pasar yang diproksikan dengan abnormal return sebesar 0.007 dengan asumsi variabel
Pengaruh Perataan Laba, Ukuran Perusahaan, Debt to Equity Ratio, dan Return on Assets           73 Terhadap Reaksi Pasar Perusahaan Pertambangan Terdaftar di Bursa  Efek Indonesia
independen  lain  tetap  dan  konstan.  Persamaan  regeresi  linier  berganda  sebagai berikut:
AR = -0,157 +  0,003INCO+ 0,039SIZE- 0,004DER + 0,020ROA + e
Berikut gambaran model konsep persamaan regresi linier berganda:
Gambar 1. Model Regresi Linier Berganda
Sumber: Data sekunder diolah peneliti, 2021
Tabel 6 Ringkasan Hasil Hipotesis Penelitian
No Pernyataan Hipotesis Koefisie n Regresi Nilai t-hitung Sig. Hasil 1 Perataan laba berpengaruh positif signifikan terhadap reaksi pasar pada perusahaan pertambangan yang listing pada Bursa Efek Indonesia periode 2017-2019. 0,003 1,095 0,278 Ditolak
2 Ukuran perusahaan memiliki pengaruh positif signifikan terhadap reaksi pasar pada perusahaan pertambangan yang listing pada Bursa Efek Indonesia periode 2017-2019. 0,039 0,530 0,598 Ditolak
Perataan Laba ( Income Smoothing / INCO) Ukuran Perusahaan (SIZE)

## Struktur Modal Perusahaan
( Debt to Equity Ratio / DER )

## Profitabilitas Perusahaan
( Return On Assets / ROA )
Reaksi Pasar ( Abnormal Return / AR) 0,930 0,003 0,039 -0,004 0,020
No Pernyataan Hipotesis Koefisie n Regresi Nilai t-hitung Sig. Hasil 3 Debt To Equity Ratio berpengaruh
negatif signifikan terhadap reaksi pasar pada perusahaan pertambangan yang listing di Bursa Efek Indonesia periode 2017-2019. -0,004 -0,581 0,563 Ditolak 4 Return On Assets berpengaruh postif
signifikan terhadap reaksi pasar pada perusahaan pertambangan terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2017- 2019. 0,020 2,792 0,007 Diterima
Sumber: Hasil analisis yang diolah oleh penulis, 2021

## Pengaruh Perataan Laba / Income Smoothing Terhadap Reaksi Pasar
Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  perataan  laba  tidak  memberikan  pengaruh terhadap reaksi pasar.  Hal ini tidak sejalan dengan teori sinyal,  perusahaan yang melakukan perataan  laba  dan  laba  perusahaan  terlihat  stabil  atau  bahkan  meningkat  seharusnya memberikan  sinyal  positif  bagi  pasar,  namun  penelitian  ini  tidak  mampu  menemukan fenomena  tersebut.  Hal  ini  bisa  terjadi  karena  perilaku judgment investor  dalam  kurang memperdalam  analisa  rasio  keuangan  yang  hanya  mengandalkan  perkiraan  sementara  dan perhitungan  indikasi  perataan  laba  sebuah  perusahaan  juga  menjadi  penyebab  pasar  tidak bereaksi  dikarenakan  investor  harus  menghitung  sendiri  perhitungan  indikasi  perataan  laba dimana  cukup  sulit  dan  menggunakan  waktu  yang  lama  untuk  mengumpulkan  data.  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  olehAlwiyah  &  Solihin  (2015),
Safitri  et  al.  (2015),  Wijiantoro  (2017)  dimana  penelitian  menyatakan  perataan  laba  yang diproksikan  dengan  perbandingan  koefisien  perubahan  laba  dan  koefisien  perubahan penjualan  tidak  memberikan  pengaruh  terhadap  reaksi  pasar.  Namun,  hasil  berbeda ditemukan  didalam  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Apriwandi  &  Pratama(2012),
Dwiadnyana  &  Jati  (2014)  Mutiasari  &  Paramita  (2016)  dimana  perataan  laba  yang dilakukan perusahaan memberikan pengaruh positif terhadap reaksi pasar.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan (SIZE) Terhadap Reaksi Pasar Perusahaan
Hasil  peneltian  ini  menunjukan  ukuran  perusahaan  tidak  memberikan  pengaruh terhadap reaksi pasar pada pasar modal. Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan teori sinyal, dimana ukuran perusahaan yang semakin besar menjadi informasi tambahan bagi inevestor
Pengaruh Perataan Laba, Ukuran Perusahaan, Debt to Equity Ratio, dan Return on Assets           75 Terhadap Reaksi Pasar Perusahaan Pertambangan Terdaftar di Bursa  Efek Indonesia
yang  membuat  sinyal  positif.    Perusahaan  meyakini  bahwa  jika  perusahaan  yang  besar akanlebih  terlihat  memilikikinerja  perusahaan  yang  efektif  dan  memberikan  keuntungan yang  besar  daripadaperusahaan  yang  masih  berskala  kecil.  Perusahaan  besar  akan  lebih memiliki ketahanandalam kondisi pasar dan memiliki kontrol yang lebih baik ketika terjadi permasalahankondisi  pasar,  lebih  mampu  bertahan  dan  menghadapi  persaingan  ekonomi pasar  yangterbentuk  menjadi  sebuah  sinyal  positif  bagi  pasar  modal.  Penelitian  ini manemukan  adanya  fenomena  sinyal  positif tersebut,  peneliti  menganalisa  hal  ini mungkin terjadi  adanya  anggapan  investor  perusahaan  besar  tidak  akan  selalu  memberikan return yang tinggi karena banyak faktor dari luar perusahaan yang mampu mempengaruhi laba atau return yang  akan  diberikan.  Investor  juga  beranggapan  ukuran  perusahaan  tidak  memiliki informasi  yang  pasti  terhadap  gambaran  kinerja  perusahaan,  sehingga  dua  hal  tadi  tidak memberikan  pengaruh  antara  ukuran  perusahaan  dan  reaksi  pasar.  Penelitian  ini  sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Anggaraini & Suprasto (2015), M. W. Pratiwi (2016), Wijiantoro  (2017)  dimana  hasil  penelitian  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak memberikan  pengaruh  terhadap  reaksi  pasar.  Namun,  hasil  berbeda  ditemukan  didalam penelitian  yang  dilakukan  oleh  Daniati  &  Suhairi  (2006),  Putranto  &  Darmawan  (2018), Violita  &  Asyik  (2017)  dimana  ukuran  perusahaan  memberikan  pengaruh  positif  terhadap reaksi pasar.

## Pengaruh Debt to Equity Ratio Terhadap Reaksi Pasar
Penelitian ini menunjukan bahwa rasio debt to equity perusahaan tidak memberikan pengaruh  terhadap  pasar  modal.  Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  teori  sinyal, perusahaan  yang  menggunakan  sumber  pendanaan  yang  berasal  dari  luarperusahaan  atau mengunakan  hutang  yang  terlalu  besar  sebagai  struktur  modal,  akanmembuat  perusahaan memiliki beban tambahan berupa pembayaran bunga akibat hutangtersebut.Perusahaan yang memiliki  tingkat  DER  yang  tinggi  cenderung  akan  memberikansinyal  negatif  ke  pasar modal.  Penelitian  ini  tidak  menemukan  fenomena  tersebut,  didalam  penelitian  ini membuktkan debt to equity ratio (DER) tidak memberikan pengaruh terhadap reaksi pasar.
Hal  ini  mungkin  bisa  terjadi  karena  adanya  orientasi  investor  yang  menginginkan return jangka  pendek  sehingga  tidak  memengaruhi  investor  dalam  berinvestasi  dimana debt  to equity  ratio (DER)  yang  biasanya  digunakan  untuk  jangka  panjang.  Investor  juga menjadikan judgement menjadi  dasar  dalam  melihat  perusahaan, investor  yang  mengetahui
tingkat  hutang  yang  tinggi  akan  langsung  men- judgment perusahaan  akan  memberikan return yang  rendah,  belum  pasti  perusahaan  yang  memiliki  tingkat  hutang  yang  tinggi memberikan  dampak  negatif  bagi  investor.  Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Erari  (2014);  Magno  (2016);  Surahman  (2019)  yang  menunjukan  hasil penelitian  bahwa debt  to  equity  ratio tidak  memberikan  pengaruh  terhadap  reaksi  pasar.
Namun,  hasil  berbeda  ditemukan  didalam  penelitian  yang  dilakukan  olehAlfiah  &  Diyani (2018);  Gunadi  &  Kesuma  (2015)dimana  penelitian  mengungkapkan debt  to  equity  ratio memberikan pengaruh signifikan terhadap reaksi pasar.

## Pengaruh Return On Assets Perusahaan Terhadap Reaksi Pasar
Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa return  on  assets (ROA)  memberikan pengaruh positif signifikan terhadap reaksi pasar di pasar modal. Hal ini sejalan dengan teori sinyal,  dimana  tingkat return  on  assets yang  tinggi  akan  berubah  menjadi  sinyal  positif kepada investor. Tingkat perhitunganprofitabilitas yang diproksikan dengan  return on assets (ROA)  semakin  tinggi  makamencerminkan  kondisi  keuangan  perusahaan  yang  kuat. Perusahaan  yang  memilikipotensi  laba  yang  besar  secara  terbuka  memberikan  informasi tentang  laba  tersebut  ataumemberikan  banyak  elemen  tentang  laba  yang  akan  didapatkan atau yang sudahdidapatkan dari hasil operasi perusahaan. Investor yang mampu menangkap sinyal positif ini dengan baik akan memiliki statement jika didalam operasi perusahaan tidak terjadi mismanagement yang  dapat  membuat  perusahaan  mengalami  kerugian.  Perusahaan yang  didukung  dengan  operasi  yang  baik  serta  tidak  adanya mismanagement ,  membuat perusahaan  memiliki  peluang  besar  dalam  mencapai  target  laba  yang  diinginkan  sehingga investor  juga  akan  menerima return yang  lebih  besar,  sehingga  investor  tertarik.Penelitian ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Erari  (2014),  Gunadi  &  Kesuma  (2015), Malacoppo  (2018)dimana  berdasar  hasil  penelitian  yang  dilakukan return  on  assets memberikan  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  reaksi  pasar  pada  pasar  modal.  Namun, hasil  berbeda  ditemukan  didalam  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Dwipayana  &  Wiksuana (2017),  Stella  (2009),  Yulindasari  &  Riharjo  (2017)dimana  penelitian  mengungkapkan bahwa  profitabilitas  yang  diproksikan  dengan return  on  assets (ROA)    tidak  memberikan pengaruh terhadap reaksi pasar.
Pengaruh Perataan Laba, Ukuran Perusahaan, Debt to Equity Ratio, dan Return on Assets           77 Terhadap Reaksi Pasar Perusahaan Pertambangan Terdaftar di Bursa  Efek Indonesia

## Simpulan dan Saran
Penelitian yang telah dilakukan ini untuk mengetahui pengaruh dari variabelperataan laba  (income  smoothing  /  INCO),  ukuran  perusahaan  (SIZE),  struktur  modalperusahaan yang  diproksikan  dengan  rasio  debt  to  equity  (DER),  dan  profitabilitasperusahaan  yang diproksikan  dengan  rasio  return  on  assets  (ROA)  terhadap  reaksi  pasaryang  diproksikan dengan  abnormal  return  (AR).  Dimana  hasil  penelitian  menyatakan  hanya  variabel profitabilitas  yang  diproksikan  dengan return  on  assets (ROA)  memberikan  pengaruh terhadap reaksi pasar dan menjadi salah satu faktor yang mempengaruhi keputusan investasi. Variabel perataan laba (INCO), ukuran perusahaan (SIZE), debt to equity ratio (DER) tidak mampu  memberikan  pengaruh  terhadap  reaksi  pasar  dan  tidak  memengaruhi  keputusan investasi  yang akan dilakukan. Penelitian selanjutnya dapat mempertimbangkan menambah jumlah  unit  analisis  yang  digunakan  dengan  menambah  periode  penelitian,  karena perusahaan sektor tambang yang sangat dinamis terhadap pergerakan investor dan ekonomi global  membuat  data  yang  digunakan  dapat  menjadi  extreme  sehingga  tidak  dapat digunakan.  Penelitian  selanjutnya  diharapkan  menambahkan  variabel  moderating  atau intervening yang dapat dijadikan variasi dalam model penelitian selanjutnya.

## Daftar Pustaka
Agustina, L., & Kianto, F. (2007). Pengaruh Informasi Laba Akuntansi Terhadap Abnormal Return Pada Perusahaan Yang Tergabung Dalam Indeks LQ45. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Universitas Kristen Maranatha , 4 (2), 1–14.
Alfiah,  N.,  &  Diyani,  L.  A.  (2018).  Pengaruh  Roe  Dan  Der  Terhadap  Harga  Saham  Pada Sektor  Perdagangan  Eceran. Jurnal  Bisnis  Terapan , 1 (02),  47–54. https://doi.org/10.24123/jbt.v1i02.794
Alwiyah,  &  Solihin,  C.  (2015).  Pengaruh  Income  Smoothing  Terhadap  Earning  Responses Pada Perusahaan Manufaktur Yang  Listing Di BEI. Jurnal “PERFORMANCE” Bisnis&Akuntansi , 5 (2), 80–96.
Angelina,  K.  I.  D.,  &  Mustanda,  I.  K.  (2016).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan Penjualan  Dan  Profitabilitas  Pada  Struktur  Modal  Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 5 (3), 1772–1800.
Anggaraini,  N.,  &  Suprasto,  B.  (2015).  Pengaruh  Perataan  Laba,  Ukuran  Perusahaan  Dan Debt To Equity Ratio Pada Reaksi Pasar. E-Jurnal Akuntansi , 11 (3), 743–755.

## Fokus Ekonomi
Apriwandi & Pratama. (2012). Pengaruh Perataan Laba Dan Corporate Social Responsibility Disclosure  Terhadap  Reaksi  Pasar. Journal  Bisnis  Universitas  Sebelas  Maret , 2(1), 27-53.
Arista, D., & Astohar. (2013). AAnalisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham. Jurnal Ilmu Manajemen Dan Akuntansi Terapan (JIMAT) . 3(1), 1-15.
Budiasih,  I.  (2009).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Praktik  Perataan  Laba. Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Bisnis , 4 (1), 1-14.
Cahyaningrum,  Y.  W.,  &  Antikasari,  T.  W.  (2017).  Pengaruh  Earning  Per  Share,  Price  To Book  Value,  Return  on  Asset,  Dan  Return  on  Equity  Terhadap  Harga  Saham Sektor Keuangan. Jurnal Economia , 13 (2), 191–200.
https://doi.org/10.21831/economia.v13i2.13961
Daniati,  N.,  &  Suhairi.  (2006).  Pengaruh  Kandungan  Informasi  Komponen  Laporan  Arus Kas,  Laba  Kotor,  dan  Size  Perusahaan  Terhadap  Expected  Return  Saham. Simpoosium Nasional 9 Padang , 23–26.
Dwiadnyana,  I.  K.  A.,  &  Jati,  I.  K.  (2014).  Reaksi  pasar  atas  manajemen  laba  pada pengumuman  informasi  laba. E-Jurnal  Akuntansi  Universitas  Udayana , 7 (1), 165–176.
Dwipayana,  I.,  &  Wiksuana,  I.  (2017).  Pengujian  Efisiensi  Pasar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 6 (4), 2105–2132.
Dwipratama,  G.  P.  (2009).  Pengaruh  PBV  ,  DER  ,  EPS  ,  DPR  Dan  ROA  Terhadap  Harga Saham ( Studi Empiris Pada Perusahaan Food and Beverage Yang Terdaftar Di Bei ). Jurnal Akuntansi Udayana , 1 (3), 23–38.
Erari,  A.  (2014).  Analisis  Pengaruh  Current  Ratio,  Debt  To  Equity  Ratio,  dan  Return  On Asset  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Pertambangan  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal  Manajemen  Bisnis  Universitas  Muhammadiyah  Yogyakarta , 5 (2), 174–191.
Fatimah, F.,& Danial, R. (2019). Analisis Perataan Laba Pada Perusahaan Industri Makanan Dan Minuman. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Universitas Bisnis Sukabumi , 20 (2), 19–29. https://doi.org/10.30659/ekobis.20.2.19-29
Ghozali,  I.  (2013). Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  IBM  SPSS  21  Update PLS Regresi . Semarang: Penerbit Universitas Diponegoro.
Gunadi,  G.  G.,  &  Kesuma,  I.  K.  W.  (2015).  Pengaruh  ROA,  DER,  EPS  Terhadap  Return Saham  . E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana , 4 (6),  1636-1647  ISSN: 2302-8912.
Pengaruh Perataan Laba, Ukuran Perusahaan, Debt to Equity Ratio, dan Return on Assets           79 Terhadap Reaksi Pasar Perusahaan Pertambangan Terdaftar di Bursa  Efek Indonesia
Jensen,  M.,  &  Meckling,  W.  (1976).  Theory  Of  The  Firm:  Managerial  Behavior,  Agency Costs  And  Ownership  Structure. Journal  of  FInancial  Economics , 3 (4),  1976. https://doi.org/10.1177/0018726718812602
Magno,  M.  A.  B. (2016).  Pengaruh Profitabilitas,  Leverage, Dan  Dividen Terhadap Reaksi Pasar. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 5 (9),1-15.
Malacoppo,  S.  gloria.  (2018).  Pengaruh  Financial  Distress,  Profitabilitas,  dan  Likuiditas terhadap Reaksi Pasar. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi (JIRA) , 7 (1), 1–22.
Mutiasari,  D.,  &  Paramita,  S.  (2016a).  Analisis  January  Effect  Pada  Return  Saham, Abnormal Return Dan Trading Volume Activity Untuk Kelompok Saham Indeks LQ–45  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Tahun  2013-2016. Jurnal  EKonomi  Dan Bisnis Universitas Jenderal Achmad Yani , 4 (3), 131–143.
Pandansari, F. A. (2012). Analisis Faktor Fundamental Terhadap Harga Saham. Accounting Analysis Journal , 1 (1), 27–34. https://doi.org/10.15294/aaj.v1i1.493
Pratiwi,  I.  (2019).  PwC:  Minat  Investor  Berinvestasi  di  Pertambangan  Turun. https://republika.co.id/berita/ekonomi/korporasi/19/06/19/ptc07i383-pwc-minat- investorberinvestasi-di-pertambangan-turun. (diakses pada tanggal 3 Mei 2021).
Pratiwi, M. W. (2016). Pengaruh ukuran perusahaan terhadap reaksi pasar yang dimoderasi investnebt opportunity set. Media Ekonomi Dan Manajemen , 25 (1), 58–71.
Putranto,  A.  D.,  &  Darmawan,  A.  (2018).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas, Leverage, Dan Nilai Pasar Terhadap Harga Saham (Studi Kasus pada Perusahaan Pertambangan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2010-2016). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 56 (1), 110–117.
Ramdhani, R. (2013). Pengaruh Return on Assets dan Debt to Equity Ratio terhadap Harga Saham pada Institusi Finansial di Bursa Efek Indonesia. The Winners , 14 (1), 29. https://doi.org/10.21512/tw.v14i1.642
Safitri, A., & Fadilah, S. (2015). Pengaruh Perataan Laba dan Pengumuman Informasi Laba terhadap  Reaksi  Pasar. Jurnal  Ekonomi  Dan  Akuntansi  Universitas  Islam Bandung , 2 (2), 445–451.
Pratiwi,  I.  (2019).  PwC:  Minat  Investor  Berinvestasi  di  Pertambangan  Turun. https://republika.co.id/berita/ekonomi/korporasi/19/06/19/ptc07i383-pwc-minat- investorberinvestasi-di-pertambangan-turun. (diakses pada tanggal 3 Mei 2021).
Savitri,  E.  (2015).  Pengaruh  Penerbitan  Obligasi  Syariah  (Sukuk)  terhadap  Reaksi  Pasar Modal  Indonesia  Tahun  2009  -  2013. Jurnal  Aplikasi  Manajemen , 13 (4),  689– 696.

## Fokus Ekonomi
Sondakh,  F.,  Tommy,  P.,  Mangantar,  M.,  Manajemen,  J.,  Sam,  U.,  &  Manado,  R.  (2015).
Current  Ratio. Encyclopedia  of  Production  and  Manufacturing  Management , 3 (2), 138–138. https://doi.org/10.1007/1-4020-0612-8_202
Spence,  M.  (1973).  Job  Marketing  Signaling. The  Quarterly  Journal  of  Economics , 87 (3), 355–374.
Stella. (2009). Pengaruh Price To Earnings Ratio , Debt To Equity Ratio , Return on Asset Dan  Price  To  Book  Value  Terhadap. Jurnal  Bisnis  Dan  Akuntansi , 11 (2),  97– 106.
Surahman, B. (2019). Pengaruh Pendanaan dan Investasi Terhadap Reaksi Pasar Modal pada Perusahaan  Pertambangan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Universitas Gajah Putih , 2 (2), 34-42.
Susilowati,  Y.,  &  Turyanto,  T.  (2011).  Reaksi  Signal  Rasio  Profitabilitas  Dan  Rasio Solvabilitas  Terhadap  Return  Saham  Perusahaan. Dinamika  Keuangan  dan Perbankan , 3(1), 17-37
Tarigan,  P.,  &  Pratomo,  W.  (2013).  Analisis  Dampak  Merger  Dan  Akuisisi  Terhadap Abnormal  Return  Dan  Kinerja  Keuangan  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi Dan Keuangan , 3 (3), 37–39.
Violita,  S.,  &  Asyik,  N.  F.  (2017).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Ukuran  Perusahaan,  Dan Leverage Perusahaan Terhadap Reaksi Pasar. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi. 6(1), 1-22.
Wijiantoro.  (2017).  Pengaruh  Perataan  Laba  Dan  Ukuran  Perusahaan  Pertambangan  Yang Terdaftar  Pada  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013  -  2015. Jurnal  Fakultas Ekonomi , 2 (3), 1–14.
Yulindasari, E. P., & Riharjo, I. B. R. (2017). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Reaksi Pasar Pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi, 6(3), 1-16.