## Pengaruh Ekonomi Makro, Harga Minyak Dunia, dan Rasio Keuangan terhadap Harga Saham pada Perusahaan Konstruksi di Indonesia

## Eka Setya Adrianto
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Magister Manajemen, Universitas Indonesia, Depok Kampus Widjojo Nitisastro, Jl Prof. Dr. Sumitro Djojohadikusumo, Depok, Jawa Barat, Indonesia
Email: eka.adrianto@yahoo.com
Email Penulis Korespondensi: eka.adrianto@yahoo.com
Abstrak −Penelitian ini menginvestigasi pengaruh faktor ekonomi makro dan internal perusahaan terhadap harga saham perusahaan konstruksi di Indonesia. Melalui analisis 111 observasi perusahaan publik dari tahun 2012 hingga 2021, penelitian ini menemukan bahwa  pertumbuhan  PDB  memiliki  pengaruh  positif  signifikan  pada  harga  saham,  dengan  setiap  peningkatan  1%  PDB meningkatkan  harga  saham  sebesar  10,76%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kondisi  ekonomi  yang  membaik  berkontribusi  pada peningkatan ekspektasi kinerja perusahaan konstruksi. Selain itu, inflasi berpengaruh positif terhadap harga saham, dengan setiap kenaikan 1% inflasi meningkatkan harga saham sebesar 9,87%. Di sisi lain, kenaikan suku bunga dan nilai tukar memiliki dampak negatif, dengan setiap kenaikan 1% mengurangi harga saham sebesar 0,76% dan 3,67%, berturut-turut. Penelitian juga mengungkap bahwa  kenaikan  harga  minyak  menurunkan  harga  saham  sebesar  0,77%  untuk  setiap  peningkatan  1%,  menunjukkan  dampak negatif fluktuasi harga minyak. Faktor internal perusahaan seperti ROE dan DER juga berpengaruh, dimana setiap kenaikan 1% ROE meningkatkan harga saham sebesar 2,08%, sementara kenaikan 1% dalam DER menurunkan harga saham sebesar 0,33%. Temuan  ini  memberikan  wawasan  penting  tentang  bagaimana  faktor-faktor  ekonomi  makro  dan  keuangan  internal  perusahaan mempengaruhi harga saham di sektor konstruksi Indonesia, memberikan panduan bagi investor dan perusahaan dalam pengambilan keputusan strategis khususnya di sektor konstruksi.
Kata Kunci: Ekonomi Makro; Harga Minyak Dunia; Rasio Keuangan; Perusahaan Konstruksi
Abstract −This  research  investigates  the  influence  of  macroeconomic  and  internal  company  factors  on  the  share  prices  of construction companies in Indonesia. Through analysis of 111 observations of public companies from 2012 to 2021, this research finds that GDP growth has a significant positive influence on stock prices, with every 1% increase in GDP increasing stock prices by 10.76%. This shows that improving economic conditions increases construction companies' performance expectations. Inflation positively affects stock prices, with every 1% increase increasing stock prices by 9.87%. On the other hand, increases in interest rates and exchange rates have a negative impact, with every 1% increase reducing stock prices by 0.76% and 3.67%, respectively. The study also revealed that rising oil prices reduce stock prices by 0.77% for every 1% increase, indicating the negative impact of oil price fluctuations. Internal company factors such as ROE and DER are also influenced, where every 1% increase in ROE increases share prices by 2.08%, while a 1% increase in DER reduces share prices by 0.33%. These findings provide important insights  into  how  macroeconomic  and  internal  company  financial  factors  influence  share  prices  in  the  Indonesian  construction sector, guiding investors and companies in making strategic decisions, especially in the construction sector.
Keywords : Macroeconomics; World Oil Prices; Financial Ratios; Construction Companies

## 1. PENDAHULUAN
Pada tahun 2022, pasar modal Indonesia mengalami pertumbuhan positif  meskipun ada tantangan global, tercermin dari  peningkatan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  dan  kapitalisasi  pasar  saham  yang  mencatat  rekor  baru. IHSG mencapai  level tertinggi kedua di  ASEAN,  menandakan prestasi signifikan  (Wisnubroto, 2023)  Di  sisi  lain, industri  konstruksi  berkontribusi  besar  pada  ekonomi  Indonesia,  menjadi  motor  pembangunan  infrastruktur  dan pertumbuhan  ekonomi.  Laporan  BPS  (2023)  menunjukkan  kontribusi  konsisten  industri  konstruksi  pada  PDB, menempatkan sektor ini sebagai salah satu penyumbang utama ekonomi nasional.
Sektor konstruksi sensitif terhadap faktor eksternal dan memerlukan pemahaman mendalam, seperti fluktuasi harga minyak dan kondisi ekonomi. Krisis seperti kejadian 1997/1998 di Indonesia dan krisis keuangan 2008 global telah menunjukkan dampak signifikan pada industri ini, termasuk penurunan nilai tukar dan inflasi, serta pengaruhnya terhadap biaya dan operasional. Kasus seperti Evergrande memperlihatkan risiko leverage finansial tinggi. Pentingnya memahami dampak faktor eksternal ini ditekankan dalam literatur. Industri konstruksi, sebagai penghasil infrastruktur vital,  memerlukan  kebijakan  dan  strategi  efektif  berdasarkan  studi  manajemen  proyek  dan  kebijakan  publik  yang mendalam.  Analisis  harga  saham  adalah  aspek  krusial  dalam  investasi,  terdiri  dari  pendekatan  fundamental  dan teknikal. Faktor-faktor seperti kondisi ekonomi, politik, dan keuangan berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Di Indonesia, indikator ekonomi makro dan peristiwa global telah terbukti mempengaruhi pasar modal (Simbolon & Purwanto, 2018). Penelitian global juga menekankan hubungan antara harga saham dengan faktor ekonomi makro. Pemahaman mendalam terhadap faktor-faktor ini vital untuk keberhasilan investasi dan strategi pasar modal.
Pertumbuhan PDB merupakan indikator utama ekonomi dan memiliki dampak signifikan pada pasar saham, meskipun hubungannya tidak selalu linear. Faktor lain seperti inflasi dan nilai tukar juga mempengaruhi pasar saham dengan  cara  yang  bervariasi.  Penelitian  menunjukkan  bahwa  hubungan  ini  tidak  konsisten  dan  dipengaruhi  oleh kondisi ekonomi dan pasar masing-masing negara (Nieh, 2018). Memahami hubungan ini sangat penting bagi investor dalam mengambil keputusan.
Fluktuasi harga minyak global, terutama minyak mentah, mempengaruhi ekonomi Indonesia yang merupakan negara  net  importir  minyak.  Kenaikan  harga  minyak  dapat  meningkatkan  pendapatan  perusahaan  di  sektor  ekspor
minyak  dan  pertambangan,  namun  meningkatkan  biaya  operasional  di  sektor  lain  (Dewi,  2020).  Hubungan  antara harga minyak dan harga saham bersifat kompleks, yang dapat negatif atau positif tergantung pada kondisi dan sektor tertentu.  Pemahaman  atas  dampak  fluktuasi  ini  penting  untuk  keputusan  investasi  dan  kebijakan.  Di  industri konstruksi, kenaikan harga minyak mempengaruhi biaya material yang dominan dalam total biaya konstruksi, sering mengakibatkan kerugian proyek (Iribaram & Huda, 2018). Memahami dinamika ini sangat penting untuk perencanaan strategis dan mengelola ketidakpastian ekonomi.
Kinerja  keuangan  perusahaan  berperan  penting  dalam  menentukan  harga  saham,  terutama  melalui  rasio keuangan  seperti  ROE,  DER,  dan  PER.  Rasio  ini  membantu  menganalisis  stabilitas  dan  potensi  pertumbuhan perusahaan.  Studi  menunjukkan  hubungan  yang  beragam  antara  rasio  keuangan  dan  harga  saham.  DER  dan  ROE dikaitkan  dengan  kebijakan  dividen  dan  kinerja  saham,  sedangkan  PER  memberikan  gambaran  ekspektasi  pasar terhadap pertumbuhan laba (Nurhikmawaty & Widiyanti, 2020). Namun, hasil penelitian seringkali kontradiktif dan dipengaruhi  oleh  kondisi  ekonomi  makro  serta  industri  spesifik  seperti  konstruksi.  Oleh  karena  itu,  pemahaman mendalam tentang rasio keuangan dalam konteks ekonomi dan pasar spesifik sangat penting bagi investor. Penelitian ini  mengkaji  paradoks  dalam  industri  konstruksi  Indonesia  yang  vital  bagi  ekonomi  namun  mengalami  penurunan signifikan dalam pasar modal. Penelitian ini bermula dari observasi kontras antara pertumbuhan  Jakarta Composite Index  yang positif sebesar 4% dan penurunan  yang signifikan, sebesar 9,45% pada  indeks IDXINFRA,  barometer performa perusahaan konstruksi, dari 30 Desember 2021 hingga 30 Desember 2022. Fenomena ini menjadi semakin menarik  mengingat anggaran  infrastruktur Indonesia untuk tahun 2022 sebesar Rp365,78 Triliun,  yang  merupakan salah satu alokasi terbesar dalam struktur APBN, atau 11,81% dari total APBN 2022.
Penelitian  ini  berusaha untuk menjawab pertanyaan kritis tentang penyebab penurunan nilai pasar saham di sektor  konstruksi,  terutama  di  tengah  fokus  pemerintah  yang  kuat  pada  pembangunan  infrastruktur.  Dengan mengangkat peran strategis Badan Usaha Milik Negara (BUMN) dalam pembangunan infrastruktur dan proyek skala besar, penelitian ini menggali lebih dalam tentang bagaimana kebijakan pemerintah, kondisi ekonomi, dan faktor pasar lainnya mempengaruhi sektor konstruksi.
Namun,  dengan  peran  strategis  tersebut  datang  pula  tantangan-tantangan  yang  harus  dihadapi.  Mulai  dari penurunan  permintaan,  persaingan  bisnis  yang  semakin  ketat,  fluktuasi  harga  bahan  bangunan,  hingga  dampak pandemi COVID-19 yang mempengaruhi progres proyek dan alokasi anggaran. Semua faktor ini, ditambah dengan variabel eksternal seperti kondisi ekonomi makro dan fluktuasi harga minyak dunia, dapat mempengaruhi harga saham di sektor konstruksi.  Adanya ketidakpastian atau inkonsistensi dalam penelitian terdahulu mengenai pengaruh rasio keuangan  dan  faktor  ekonomi  makro terhadap  harga  saham  menambah  urgensi  untuk  melakukan  investigasi  lebih lanjut  dalam  konteks  industri  konstruksi  di  Indonesia.  Dengan  demikian,  penting  untuk  memahami  bagaimana kombinasi  dari  faktor  internal  industri  dan  faktor  eksternal  mempengaruhi  harga  saham  pada  sektor  konstruksi  di Indonesia.  Penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberikan  wawasan  yang  mendalam  bagi  para  investor,  pemangku keputusan, dan pihak-pihak lain yang berkepentingan dalam industri konstruksi mengenai dinamika pasar modal dan faktor-faktor yang mempengaruhinya.
Penelitian  ini  berusaha untuk menjawab pertanyaan kritis tentang penyebab penurunan nilai pasar saham di sektor  konstruksi,  terutama  di  tengah  fokus  pemerintah  yang  kuat  pada  pembangunan  infrastruktur.  Dengan mengangkat peran strategis Badan Usaha Milik Negara (BUMN) dalam pembangunan infrastruktur dan proyek skala besar, penelitian ini menggali lebih dalam tentang bagaimana kebijakan pemerintah, kondisi ekonomi, dan faktor pasar lainnya mempengaruhi sektor konstruksi.
Namun,  dengan  peran  strategis  tersebut  datang  pula  tantangan-tantangan  yang  harus  dihadapi.  Mulai  dari penurunan  permintaan,  persaingan  bisnis  yang  semakin  ketat,  fluktuasi  harga  bahan  bangunan,  hingga  dampak pandemi COVID-19 yang mempengaruhi progres proyek dan alokasi anggaran. Semua faktor ini, ditambah dengan variabel eksternal seperti kondisi ekonomi makro dan fluktuasi harga minyak dunia, dapat mempengaruhi harga saham di sektor konstruksi.
Adanya ketidakpastian atau inkonsistensi dalam penelitian terdahulu mengenai pengaruh rasio keuangan dan faktor  ekonomi  makro  terhadap  harga  saham  menambah  urgensi  untuk  melakukan  investigasi  lebih  lanjut  dalam konteks  industri  konstruksi  di  Indonesia.  Dengan  demikian,  penting  untuk  memahami  bagaimana  kombinasi  dari faktor  internal  industri  dan  faktor  eksternal  mempengaruhi  harga  saham  pada  sektor  konstruksi  di  Indonesia. Penelitian ini diharapkan dapat memberikan wawasan yang mendalam bagi para investor, pemangku keputusan, dan pihak-pihak  lain  yang berkepentingan dalam  industri konstruksi  mengenai dinamika pasar  modal dan  faktor-faktor yang mempengaruhinya.
Dengan  demikian,  penulis  merasa  tertarik  untuk  melakukan  studi  tentang  dampak  ekonomi  makro,  harga minyak global, dan rasio keuangan terhadap harga saham di sektor konstruksi di Indonesia. Tujuannya adalah untuk menganalisis pengaruh faktor eksternal dan internal pada harga saham perusahaan konstruksi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2012-2022.

## 2. METODE PENELITIAN

## 2.1 Metode Penelitian
Penelitian  ini  dilaksanakan  dengan  tujuan  untuk  menginvestigasi  pengaruh  faktor  ekonomi  makro  dan  internal perusahaan  terhadap  harga  saham  perusahaan  konstruksi  di  Indonesia.  Harga  saham  perusahaan  sebagai  variabel dependen dalam penelitian ini, merupakan cerminan dari informasi dan sentimen pasar (Simbolon & Purwanto, 2018). Penelitian ini mendefinisikan harga saham sebagai representasi nilai perusahaan yang berfluktuasi, dengan fokus pada harga penutupan tahunan, seperti dijelaskan oleh  Simbolon & Purwanto (2018). Ekonomi makro memainkan peran sentral  dalam  ilmu  ekonomi,  fokusnya  adalah  pada  faktor-faktor  eksternal  dan  kebijakan  yang  mempengaruhi indikator-indikator  ekonomi  utama,  seperti  konsumsi,  investasi,  dan  perdagangan  internasional.  Ekonomi  makro mengkaji  bagaimana  tenaga  kerja,  aliran  barang,  dan  sumber  daya  ekonomi  berinteraksi  dan  berperan  dalam perdagangan  antara  individu  atau  negara-negara.  Ekonomi  makro  mencakup  pemahaman  fenomena  global  seperti intervensi  pemerintah,  pengangguran,  dan  pertumbuhan  ekonomi.  Hal  ini  mencakup  analisis  tentang  bagaimana kebijakan utang pemerintah mempengaruhi ekonomi, bagaimana pengangguran berdampak pada pertumbuhan, dan berbagai  faktor  lain  yang  berpengaruh  pada  pertumbuhan  ekonomi.  Faktor-faktor  ekonomi  makro  seperti  produk domestik  bruto  (PDB),  suku  bunga,  kurs  mata  uang,  dan  dinamika  ekonomi  global  memiliki  dampak  langsung terhadap  kinerja  saham  dan  perusahaan.  Dalam  penelitian  ini,  ekonomi  makro  diproksikan  dengan  PDB,  tingkat inflasi, tingkat nilai tukar. PDB, yang mengukur total output ekonomi suatu negara, dihitung berdasarkan nilai output tahunan semua barang dan jasa. Pertumbuhan PDB dapat dirumuskan (Simbolon & Purwanto, 2018) sebagai berikut:
GDPGi,t  = (PDB i,t – PDB i,t-1 ) / PDB i,t-1 (1) Keterangan: GDPGi ,t : pertumbuhan PDB Indonesia tahun t PDB i,t
: pertumbuhan PDB Indonesia tahun t PDB i,t-1 : pertumbuhan PDB Indonesia sebelum tahun t Tingkat inflasi,  yang  menunjukkan kenaikan tahunan  harga barang dan  jasa sehingga  mengurangi  daya  beli mata uang. Untuk menghitung inflasi, McMahon (2020) menyarankan penggunaan indeks harga seperti Indeks Harga Konsumen (IHK) yang mengukur perubahan harga barang dan jasa untuk masyarakat umum dimana dalam penelitian ini menngunakan indeks IHK untuk mengukur inflasi dalam penelitian ini. Cara pengukurannya  adalah:
IR i,t = ((IHK i,t – IHK i,t-1 ) / IHK i,t-1 )  x 100%
(2) Keterangan: IR i,t : tingkat inflasi Indonesia tahun t IHK i,t : indeks harga konsumen Indonesia pada tahun t
IHK n-1 : indeks harga konsumen Indonesia sebelum tahun t Tingkat  suku  bunga,  sebagai  persentase  biaya  pinjaman  atau  keuntungan  investasi,  digambarkan  dari  dua perspektif:  biaya  untuk  peminjam  dan  keuntungan  bagi  investor  (Simbolon  &  Purwanto,  2018).  Dalam  studi  ini, tingkat  suku  bunga  diukur  menggunakan  BI-7  Day  Reserve  Repo  Rate  (BI7DRR)  pada  akhir  tahun.  Nilai  tukar, penting dalam ekonomi dan keuangan, didefinisikan sebagai nilai konversi satu mata uang ke mata uang lain, atau harga satu mata uang dalam satuan lain. Penelitian ini menggunakan data nilai tukar USD/IDR dari Bank Indonesia. Harga minyak dunia, berperan penting dalam ekonomi global, diukur berdasarkan harga spot di pasar minyak. West Texas  Intermediate  (WTI),  minyak  mentah  berkualitas  tinggi  dengan  viskositas  dan  kadar  sulfur  rendah,  sering dijadikan acuan global  (Haykir et  al., 2022).  Penelitian  ini  menggunakan data harga penutupan WTI seperti dalam penelitian Haykir et al.. (2022). Hasil pengembalian ekuitas atau return on equity (ROE) adalah rasio keuangan yang mengevaluasi  efisiensi  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dari  modal  pemegang  saham  (Kasmir,  2018). Pengukuran ROE dalam penelitian ini mengikuti metode Hayat et al. (2018).
ROE i,t = (Laba Bersih i,t /Total Ekuitasi i,t ) x 100% (3) Keterangan: ROEi,t : return on equity perusahaan i pada tahun t Laba Bersihi,t : laba bersih setelah pajak perusahaan i pada tahun t Total Equitasi,t  : total ekuitas perusahaan i pada tahun t
Debt to Equity Ratio (DER) adalah rasio keuangan yang menunjukkan proporsi utang terhadap ekuitas dalam pembiayaan  aset  perusahaan,  memberikan  gambaran  tentang  ketergantungan  perusahaan  pada  utang  dibandingkan dengan  modal  sendiri.  Angka  ideal  DER  berbeda  tergantung  industri  dan  kondisi  ekonomi.  Rumus  DER  adalah sebagai berikut.
DERi,t = (TU i,t / TE i,t ) x 100% (4)
Keterangan: DER i,t :  debt to equity ratio perusahaan i pada tahun t TU i,t :  jumlah seluruh kewajiban perusahaan, termasuk utang jangka pendek dan utang jangka panjang perusahaan i pada tahun t
TE i,t : jumlah seluruh ekuitas perusahaan i pada tahun t
2.2 Hipotesis Penelitian

## 2.2.1 Pengaruh Ekonomi Makro terhadap Harga Saham
Garnia  et  al.  (2022)  menemukan  bahwa  di  Indonesia,  PDB  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham  di sektor properti, menunjukkan bahwa faktor seperti ketimpangan pendapatan dapat mempengaruhi hubungan ini, dan dinamika ekonomi dapat berbeda di berbagai konteks negara dan periode.
H1: Produk Domestik Bruto (PDB) berpengaruh signifikan terhadap harga saham.
Berbagai  studi  menunjukkan  hubungan  negatif  antara  inflasi  dan  harga  saham.  Penelitian  lain  seperti  oleh seperti yang dilakukan oleh  Asmara & Suarjaya (2018) tidak menemukan pengaruh signifikan, menunjukkan variasi hasil tergantung pada konteks dan kondisi spesifik.

## H2: Inflasi berpengaruh signifikan terhadap harga saham.
Penelitian tentang hubungan antara tingkat suku bunga dan harga saham menunjukkan dampak yang signifikan, terutama di industri perbankan dan konstruksi. Simbolon dan Purwanto (2018) menemukan pengaruh suku bunga pada harga  saham  di  sektor  real  estate  dan  konstruksi  di  Indonesia,  mengaitkannya  dengan  biaya  pinjaman  dan profitabilitas. Penelitian lain seperti Maronrong & Nugrhoho (2019) menekankan peran suku bunga dalam sentimen investor.

## H3: Tingkat suku bunga berpengaruh signifikan terhadap harga saham.
Penelitian tentang hubungan antara nilai tukar dan harga saham di negara-negara ekonomi besar menunjukkan hasil yang beragam. Sutapa (2018) menyoroti hubungan jangka panjang namun tidak signifikan di beberapa negara G7. Kesimpulannya, hubungan antara nilai tukar dan harga saham kompleks dan bervariasi tergantung pada negara, periode waktu, dan kondisi pasar.
H4: Nilai tukar berpengaruh signifikan terhadap harga saham.

## 2.2.2 Pengaruh Harga Minyak Dunia terhadap Harga Saham
Penelitian  tentang  hubungan  antara  harga  minyak  dunia  dan  harga  saham  menunjukkan  hasil  yang  bervariasi tergantung pada negara, periode, dan sektor industri.  Sreenu (2022) menemukan hubungan negatif antara keduanya dan  menekankan  bahwa  hubungan  ini  berbeda-beda  tergantung  pada  sektor  dan  mungkin  tidak  selalu  linear. Kesimpulannya,  hubungan  antara  harga  minyak  dan  harga  saham  kompleks  dan  bervariasi  berdasarkan  konteks spesifik.
H5: Harga minyak dunia berpengaruh signifikan terhadap harga saham perusahaan.

## 2.2.3 Pengaruh Rasio Keuangan terhadap Harga Saham
Return  On  Equity  (ROE)  adalah  ukuran  kinerja  keuangan  yang  menggambarkan  efisiensi  perusahaan  dalam menggunakan  modal  pemegang  saham  untuk  menghasilkan  keuntungan.  Opini  mengenai  pengaruh  ROE  terhadap harga  saham  bervariasi  di  kalangan  peneliti.  Bringham  &  Houston  (2018)  dan  Rahmadewi  &  Abundanti  (2018) berpendapat bahwa ROE yang tinggi  menunjukkan posisi perusahaan  yang kuat dan meningkatkan minat investor, yang  berdampak  pada  kenaikan  harga  saham.  Penelitian  oleh  Fathihani  (2020)  dan  Budiyono  &  Santoso  (2019) mendukung pandangan ini dengan menemukan pengaruh positif ROE terhadap harga saham. Namun, Sutapa (2018) berpendapat sebaliknya, menunjukkan bahwa ROE tidak selalu berpengaruh signifikan terhadap harga saham. H6: Return On Equity (ROE) berpengaruh signifikan terhadap harga saham perusahaan.
Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  adalah  rasio  keuangan  yang  mengukur  ketergantungan  perusahaan  pada  utang dibandingkan ekuitas. Penelitian oleh  Anderson et al. (2021) menemukan pengaruh signifikan DER terhadap harga saham,  menunjukkan  bahwa  DER  tinggi  dapat  meningkatkan  risiko  dan  menurunkan  permintaan  saham.  Namun, Kasmir (2018) menambahkan bahwa DER yang tinggi tidak selalu negatif, tergantung pada tujuan pengambilan utang. Pendapat mengenai pengaruh DER pada harga saham bervariasi, dengan beberapa peneliti seperti  Krisnawati et al. (2018) menemukan pengaruh positif, sementara Dika & Pasaribu (2020) menunjukkan tidak ada pengaruh signifikan. Kesimpulannya, pengaruh DER pada harga saham tergantung pada konteks dan manajemen perusahaan. H7:  Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh signifikan terhadap harga saham perusahaan.

## 2.3 Kerangka Dasar Penelitian
Setelah  mengulas  teori-teori  yang  terkait  dengan  variabel  penelitian  dan  merumuskan  hipotesis,  gambar  1 menggambarkan hubungan variabel  bebas, kontrol, dan variabel terikat dalam penelitian  ini. Variabel bebas dalam penelitian ini meliputi ekonomi makro, harga minyak dunia, rasio keuangan, dan variabel dummy. Variabel terikat dalam penelitian ini adalah harga saham perusahaan. Sehingga kerangka konseptual yang disusun terlihat pada gambar 1 berikut:
Journal of Trends Economics and Accounting Research Vol 4, No 3, March 2024, pp. 706-714 ISSN 2745-7710 (Media Online) Website https://journal.fkpt.org/index.php/jtear DOI 10.47065/jtear.v4i3.1127
Dari gambar 1 dapat dijelaskan:
H1: Produk Domestik Bruto (PDB) berpengaruh signifikan terhadap harga saham H2: Inflasi berpengaruh signifikan terhadap harga saham H3: Tingkat suku bunga berpengaruh signifikan terhadap harga saham H4: Nilai tukar berpengaruh signifikan terhadap harga saham H5: Harga minyak dunia berpengaruh signifikan terhadap harga saham perusahaan H6: Return On Equity (ROE) berpengaruh signifikan terhadap harga saham perusahaan. H7:  Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh signifikan terhadap harga saham perusahaan.

## 2.3 Sampel dan Populasi
Penelitian ini akan menggunakan sampel perusahaan konstruksi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia mulai tahun 2011  sampai  2022.  Data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder  menggunakan  data  yang  diambil  dari  Bloomberg. Pengklasifikasian industri dilakukan berdasarkan IDX Industrial Classification (IDX-IC) karena dianggap lebih akurat untuk penelitian-penelitian di Indonesia. Metode pemilihan sampel pada penelitian ini adalah purposive sampling.
Tabel 1. Pemilihan Ukuran Observasi
Tahun Jumlah Populasi Perusahaan yang Mencatatkan Kerugian Observasi Penelitian 2012 6 0 6 2013 7 0 7 2014 9 0 9 2015 9 0 9 2016 9 0 9 2017 12 0 12 2018 15 2 13 2019 17 5 12 2020 16 6 10 2021 18 5 13 2022 18 7 11 Total 136 25 111

## 2.4 Teknik Analisis Data
Penelitian  ini  menggunakan  metode  regresi  berganda  dalam  pengujian  hipotesis.  Dalam  metode  ini,  model menggunakan beberapa variabel independen dan satu variabel dependen. Semakin banyak variabel independen yang dapat menjelaskan variasi dari variabel dependen maka semakin kecil residual (error) dengan syarat asumsi terpenuhi. Pengujian  terhadap  model  akan  menggunakan  software  Eviews  versi  12.  Pengujian  terhadap  model  akan menggunakan data balanced panel dalam periode 11 tahun (2012-2022).

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 3.1 Hasil

## 3.1.1 Analisis Statistik Deskriptif
Tabel 2  dalam penelitian ini menyajikan karakteristik sampel yang meliputi perusahaan publik di Indonesia dari tahun 2012  hingga  2022.  Hasil  statistik  deskriptif  menunjukkan  rata-rata  pertumbuhan  harga  saham  (SP)  perusahaan konstruksi di Bursa Efek Indonesia adalah 14,99, dengan nilai tertinggi 294,00 pada PT Nusa Konstruksi Enjiniring Tbk  (2021)  dan  terendah  -59.96  pada  PT  Paramita  Bangun  Sarana  Tbk  (2018).  Rata-rata  pertumbuhan  Produk Domestik  Bruto  (GDPG)  adalah  4,56,  dengan  puncak  5,87  di  2012  dan  terendah  -2,17  di  2020  selama  pandemi COVID-19. Tingkat inflasi rata-rata (IR) adalah 3,84, paling tinggi 8,36 di 2014 karena kenaikan BBM dan terendah 1,68 di 2020. Rata-rata tingkat suku bunga (INR) adalah 3,24, dengan  nilai tertinggi 57,14 di 2014 dan terendah  - 36,66 di 2021. Rata-rata nilai tukar (ER) sebesar 4,47, tertinggi 26,27 di 2022 dan terendah -3,64 di 2012. Rata-rata harga  minyak (OP) adalah 5,00, puncaknya 55,00 di 2013 dan terendah  -45,55 di 2015. Rata-rata return on equity (ROE) adalah 12,63, dengan  nilai tertinggi 52,41 pada PT Surya Semesta Internusa Tbk (2012) dan terendah 0,06 pada PT Totalindo Eka Persada Tbk (2021). Akhirnya, rata-rata Debt to Equity Ratio (DER) adalah 58,41, tertinggi 291,55 pada PT Waskita Karya (Persero) Tbk (2019) dan terendah 0,00.
Tabel 2. Statistik Deskriptif SP GDPG IR INR ER OP ROE DER DY Mean 14,99 4,56 3,84 3,24 4,47 5,00 12,63 58,41 0,69 Median -2,91 5,15 3,13 -6,66 1,44 7,04 10,14 42,51 1,00 Max. 294,00 5,87 8,36 57,14 26,27 55,00 52,41 291,55 1,00 Min. -59,96 -2,17 1,68 -36,66 -3,64 -45,55 0,06 0,00 0,00
SP GDPG IR INR ER OP ROE DER DY Std. Dev 5,11 2,07 2,06 2,13 3,20 11,95 9,82 50,75 0,46 Prob. 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,02 0,00 0,00 0,00 Obs. 111 111 111 111 111 111 111 111 111
SP:  stock  price  menunjukan  harga  saham  perusahaan;  GDPG:  gross  domestic  bruto  growth  menunjukan pertumbuhan produk domestik bruto Indonesia;  IR: inflation rate menunjukan tingkat inflasi Indonesia; INR: interest  rate  menunjukan  tingkat  suku  bunga  BI7DRR;  ER:  exchange  rate  menunjukan  nilai  tukar  Rupiah terhadap Dolar Amerika Serikat; OP: oil price menunjukan harga minyak dunia dunia; ROE: return on equity menunjukan tingkat pengembalian ekuitas; DER:  debt to equity ratio menunjukan tingkat komposisi utang dan ekuitas; DY: 1 menunjukan sebelum pandemi COVID-19, 0 setelah pandemi COVID-19

## 3.1.2 Analisis Hasil Uji Pendekatan Data Panel
Hasil pengujian pada tabel 3 menunjukkan bahwa pendekatan Fixed Effect Model (FEM) adalah yang paling sesuai untuk model persamaan 5 dalam penelitian ini.
Tabel 3. Pengujian Pendekatan Data Panel
Pendekatan Pengujian Probabilitas  Kesimpulan FEM vs CEM Chow 0,00 FEM REM vs FEM Hausman 0,00 FEM REM vs CEM  Lagrange Multiplier 0,00 REM

## 3.1.3 Analisis Hasil Uji Asumsi Klasik
Analisis  uji  asumsi  klasik  dalam  penelitian  ini  menunjukkan  hasil  yang  memadai  dalam  berbagai  aspek.  Hasil  uji normalitas yang menggunakan Jarque-Bera Probability menunjukkan nilai probabilitas sebesar 0,98, lebih besar dari 0,05. Ini menunjukkan bahwa residual telah terdistribusi secara normal. Selanjutnya, nilai koefisien korelasi  antara variabel  bebas  kurang  dari  0,8,  menandakan  tidak  adanya  korelasi  yang  signifikan  antar  variabel.  Hal  ini mengindikasikan bahwa tidak terjadi masalah multikolinearitas dalam model. Selain itu, hasil uji heteroskedastisitas mengungkapkan bahwa nilai probabilitas variabel bebas lebih besar dari tingkat signifikansi 0,05, yang berarti data tidak mengalami masalah heteroskedastisitas. Terakhir, uji autokorelasi menggunakan metode Durbin-Watson Test pada model regresi panel FEM dengan software Eviews 12. Hasilnya, nilai Durbin-Watson Test sebesar 1,18, yang berada  dalam  rentang  -2  sampai  +2,  menunjukkan  tidak  adanya  autokorelasi  dalam  data.  Keseluruhan  hasil  ini menunjukkan  bahwa  model  yang  digunakan  telah  memenuhi  asumsi  klasik  yang  diperlukan  untuk analisis  regresi yang valid.

## 3.1.4 Analisis Pengaruh Ekonomi Makro, Harga Minyak Dunia, Rasio Keuangan pada Harga Saham
Ekonomi  makro  diproksikan  dengan  pertumbuhan  produk  domestik  bruto  (gross  domestic  bruto),  tingkat  inflasi (inflation rate), tingkat suku bunga (interest rate) dan nilai tukar (exchange rate). Sementara itu, harga minyak dunia diproksikan dengan harga minyak (oil price) penutupan WTI. Rasio keuangan diproksikan dengan  return on equity dan  debt to  equity  ratio.   Penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda  untuk  menentukan  pengaruh variabel dari yang paling kuat hingga yang paling lemah. Model Fixed Effect Model (FEM) dipilih dalam pendekatan data panel. Detail persamaan regresi dapat dilihat pada tabel 4.
SP it = 𝛽 0 +  1 GDPG it +  2 IR it +  3 INR it +  4 ER it +  5 OP it +  6 ROE it +  7 DER it +  8 DY it + ε it (5) Tabel 4. Hasil Uji Regresi Linier Berganda Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -12,52 6,06 -0,48 0,03** GDPG 10,76 5,54 1,94 0,05* IR 9,87 3,95 2,49 0,01** INR -0,76 0,41 -1,83 0,06* ER -3,67 1,16 -3,16 0,00*** OP -0,77 0,31 -2,47 0,01** ROE 2,08 0,87 2,38 0,01** DER -0,33 0,19 -1,72 0,08* N 111 Adjusted R 2 23,98% Prob 0,00***
* signifikan pada level α = 10% ** signifikan pada level α = 5% *** signifikan pada level α = 1%
Journal of Trends Economics and Accounting Research Vol 4, No 3, March 2024, pp. 706-714 ISSN 2745-7710 (Media Online) Website https://journal.fkpt.org/index.php/jtear DOI 10.47065/jtear.v4i3.1127
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
GDPG: gross domestic bruto growth menunjukan pertumbuhan produk domestik bruto Indonesia;  IR: inflation rate  menunjukan  tingkat  inflasi  Indonesia;  INR:  interest  rate  menunjukan  tingkat  suku  bunga  BI7DRR;  ER: exchange rate menunjukan nilai tukar Rupiah terhadap Dolar Amerika Serikat; OP: oil price menunjukan harga minyak dunia dunia; ROE: return on equity menunjukan tingkat pengembalian ekuitas; DER: debt to equity ratio menunjukan tingkat komposisi utang dan ekuitas;
Berikut ini adalah persamaan model 5:
Y = -12,52 + 10,76 + 9,87 IR - 0,76 INR – 3,67 ER – 0,77 OP + 2,08 ROE – 0,33 DER – 0,07 DY + ε
(6)
Model regresi di tabel  3 menunjukkan  adjusted R 2 sebesar 23,98%, yang berarti variabel  independen dalam model menjelaskan sekitar 23,98% variasi harga saham perusahaan, sementara 76,03% dijelaskan oleh variabel lain

## 3.2 Pembahasan
Hipotesis 1 dalam penelitian  ini  menunjukkan  bahwa pertumbuhan PDB, diproksikan dengan GDPG, berpengaruh signifikan terhadap harga saham perusahaan, diproksikan dengan nilai SP. Analisis statistik mengungkapkan bahwa setiap kenaikan 1% dalam PDB meningkatkan harga saham perusahaan konstruksi sebesar 10,76%, dengan koefisien regresi GDPG positif dan signifikan pada level 10%. Hasil ini, yang sejalan dengan penelitian Simbolon dan Purwanto (2018), mengindikasikan bahwa pertumbuhan PDB dapat meningkatkan daya beli masyarakat dan ekspektasi investor, yang  berdampak  positif  pada  harga  saham.  Pertumbuhan  PDB  yang  mencerminkan  ekonomi  yang  berkembang, terutama  di  sektor  konstruksi,  meningkatkan  permintaan  saham  dan  harga  saham  perusahaan  konstruksi.  Teori signaling menyatakan bahwa pertumbuhan PDB adalah salah satu dari banyak sinyal yang mempengaruhi persepsi dan keputusan investor di pasar saham.
Hipotesis 2 dalam penelitian ini menyatakan bahwa inflasi, diproksikan dengan IR, memiliki pengaruh positif terhadap harga saham perusahaan, diproksikan dengan nilai SP. Koefisien regresi 9,87 menandakan bahwa kenaikan 1% dalam tingkat inflasi meningkatkan harga saham sebesar 9,87%, didukung oleh koefisien regresi IR yang positif dan signifikan pada level 5%. Mengindikasikan bahwa inflasi mempengaruhi harga saham dengan cara yang beragam. Inflasi yang tinggi dapat menurunkan profitabilitas dan harga saham jika biaya produksi meningkat lebih dari harga jual, sedangkan inflasi rendah cenderung memiliki hubungan positif dengan harga saham. Inflasi dapat meningkatkan nilai  portofolio  properti  perusahaan  konstruksi,  memungkinkan  mereka  menaikkan  harga  jual,  yang  meningkatkan pendapatan dan keuntungan. Selain  itu, dalam kondisi  inflasi,  nilai riil utang perusahaan dengan suku bunga tetap menurun, mengurangi beban keuangan. Faktor inflasi ini dianggap penting oleh investor dalam mengevaluasi potensi dan kinerja perusahaan di konteks ekonomi makro, khususnya dalam industri konstruksi.
Hipotesis  3  menyatakan  pengaruh  tingkat  suku  bunga,  diproksikan  dengan  INR,  terhadap  harga  saham perusahaan  (nilai  SP).  Analisis  menunjukkan  bahwa  peningkatan  1%  dalam  suku  bunga  mengurangi  harga  saham sebesar  0,76%,  dengan  koefisien  regresi  INR  negatif  dan  signifikan  pada  level  10%.  Hipotesis  null  ditolak, mengonfirmasi hipotesis 3. Studi Simbolon & Purwanto (2018) menemukan efek serupa pada harga saham perusahaan real estate dan properti di Indonesia. Suku bunga rendah menurunkan biaya pinjaman,  meningkatkan profitabilitas, dan memicu permintaan saham di sektor konstruksi, sedangkan suku bunga tinggi meningkatkan biaya pinjaman dan mengurangi aktivitas pembangunan.(Maronrong & Nugrhoho, 2019) mencatat bahwa suku bunga rendah cenderung menarik  investor  ke  pasar  saham.  Kebijakan  suku  bunga  bank  sentral,  yang  mencerminkan  kondisi  ekonomi  dan kesehatan sektor bisnis, dianggap sebagai  sinyal  penting oleh  investor. Perubahan suku  bunga  memengaruhi  biaya pinjaman dan modal perusahaan, memberikan sinyal ke pasar tentang potensi profitabilitas perusahaan, khususnya di sektor konstruksi, yang sangat bergantung pada biaya pembiayaan proyek.
Hipotesis 4 mengungkapkan pengaruh nilai tukar, diproksikan dengan ER, terhadap harga saham perusahaan (nilai  SP).  Analisis  tabel  3  menunjukkan  bahwa  kenaikan  1%  dalam  nilai  tukar  menurunkan  harga  saham  sebesar 3,67%, dengan koefisien regresi ER negatif dan signifikan pada level 1%.  Di Indonesia, ketergantungan perusahaan konstruksi  pada  impor  membuat  mereka  rentan  terhadap  pergerakan  nilai  tukar.  Pelemahan  rupiah  dapat meningkatkan  biaya  impor  dan  mengurangi  margin  keuntungan,  sementara  ketidakstabilan  nilai  tukar  dapat mempengaruhi biaya operasional, terutama dalam proyek yang melibatkan kolaborasi internasional. Perubahan nilai tukar  secara  langsung  mempengaruhi  kesehatan  keuangan  dan  penilaian  pasar  saham  perusahaan  konstruksi  di Indonesia. Nilai tukar dianggap sebagai indikator penting oleh investor dalam menilai prospek keuangan dan kinerja perusahaan,  dengan  perubahan  yang  tidak  menguntungkan  diartikan  sebagai  sinyal  negatif.  Investor mempertimbangkan nilai tukar dalam strategi investasi mereka, menyesuaikan pendekatan berdasarkan dampak yang diperkirakan terhadap perusahaan.
Hipotesis  5  menyoroti  pengaruh  harga  minyak,  diproksikan  dengan  OP,  terhadap  harga  saham  perusahaan (nilai SP). Analisis tabel 3 menunjukkan bahwa kenaikan 1% dalam harga minyak menurunkan harga saham sebesar 0,77%, dengan koefisien regresi OP negatif dan signifikan pada level 5%. Dalam konteks industri konstruksi, kenaikan harga  minyak  meningkatkan  biaya  bahan  bakar  dan  energi,  menekan  margin  keuntungan,  dan  sering  kali menyebabkan inflasi, mengurangi daya beli konsumen dan permintaan untuk properti dan jasa konstruksi. Kenaikan harga  minyak,  yang  meningkatkan  biaya  hidup,  dapat  membuat  konsumen  mengurangi  pengeluaran  untuk  proyek konstruksi, menurunkan permintaan dan harga saham perusahaan konstruksi. Dalam teori signalling, kenaikan harga
minyak  diinterpretasikan  sebagai  sinyal  negatif,  mencerminkan  peningkatan  biaya  dan  potensi  penurunan profitabilitas  perusahaan  konstruksi.  Investor  mempertimbangkan  faktor  eksternal  seperti  harga  minyak  dalam evaluasi  mereka  terhadap  perusahaan,  dengan  kenaikan  harga  minyak  menjadi  indikator  negatif  dalam  analisis investasi.
Hipotesis  6  menyatakan  bahwa  rasio  return  on  equity  (ROE)  berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham perusahaan (nilai SP). Analisis tabel 3 menunjukkan koefisien 2,08, berarti peningkatan 1% ROE akan meningkatkan harga  saham  sebesar  2,08%,  dengan  koefisien  regresi  ROE  positif  dan  signifikan  pada  level  5%.  Ini  menandakan dampak positif ROE terhadap harga saham, sejalan dengan penelitian Amirullah & Rahmawati (2019; Bringham & Houston (2018); Budiyono & Santoso (2019); Fathihani (2020). ROE yang tinggi mencerminkan posisi perusahaan yang kuat, efisiensi manajemen dalam menggunakan modal, dan kemampuan menghasilkan laba maksimal, menarik minat  investor.  ROE  tinggi  menunjukkan  profitabilitas  yang  baik  dan  efisiensi  operasional,  meningkatkan kepercayaan investor terhadap stabilitas dan pertumbuhan jangka panjang perusahaan. Dalam teori signalling, ROE yang  tinggi  berfungsi  sebagai  sinyal  positif  kepada  investor  tentang  kinerja  keuangan  yang  kuat  dan  prospek pertumbuhan perusahaan, mendorong peningkatan harga saham. Ini menunjukkan bahwa investor mempertimbangkan baik faktor eksternal maupun kinerja internal dan efisiensi operasional perusahaan dalam menentukan harga saham.
Hipotesis  7  menunjukkan  bahwa  debt  to  equity  ratio  (DER)  berpengaruh  negatif  terhadap  harga  saham perusahaan (nilai SP). Analisis tabel 3 menemukan bahwa kenaikan 1% DER akan mengurangi harga saham sebesar 0,33%, dengan koefisien regresi DER negatif dan signifikan pada level 10%. Penelitian Anderson et al. (2021) dan Nurhikmawaty  &  Widiyanti  (2020)  mendukung  hasil  ini,  menunjukkan  pengaruh  signifikan  DER  terhadap  harga saham, terutama di sektor manufaktur di Indonesia. DER yang tinggi menunjukkan risiko yang lebih tinggi karena perusahaan  harus  memenuhi  kewajiban  utang,  termasuk  pembayaran  bunga,  yang  dapat  membebani  cash  flow. Investor  mungkin  menganggap  perusahaan  dengan  DER  tinggi  sebagai  investasi  yang  lebih  berisiko,  menurunkan permintaan dan harga saham. Lenders cenderung menuntut tingkat bunga yang lebih tinggi untuk perusahaan dengan leverage tinggi, mengurangi profitabilitas dan laba bersih. Dalam industri konstruksi, keterbatasan dalam mengambil proyek baru karena DER tinggi dapat membatasi pertumbuhan dan potensi pendapatan, mempengaruhi harga saham. DER tinggi mengirim sinyal risiko yang lebih besar ke pasar, yang dapat diinterpretasikan sebagai manajemen risiko yang kurang efisien, menurunkan kepercayaan investor. Dalam teori signaling, ini dipandang sebagai sinyal negatif, mengarah pada penurunan harga saham. Sebaliknya, DER yang sehat seringkali dianggap mencerminkan pengelolaan risiko  yang  solid  dan  potensi  pertumbuhan  yang  kuat,  meningkatkan  harga  saham.  Kemampuan  perusahaan  untuk berekspansi  dan  mengambil  proyek  baru  penting  bagi  pertumbuhannya,  khususnya  di  industri  yang  membutuhkan modal besar seperti konstruksi. DER yang tinggi dapat membatasi kemampuan ini, dikomunikasikan ke pasar sebagai sinyal tentang batasan pertumbuhan perusahaan, mempengaruhi ekspektasi investor dan harga saham.

## 4. KESIMPULAN
Penelitian ini, yang melibatkan 111 observasi perusahaan publik di Indonesia dari 2012 hingga 2021, mengungkapkan sejumlah temuan signifikan terkait faktor-faktor yang mempengaruhi harga saham perusahaan konstruksi di Indonesia. Pertama, pertumbuhan PDB berpengaruh positif pada harga saham, dengan setiap kenaikan 1% PDB meningkatkan harga saham sebesar 10,76%. Pertumbuhan PDB yang signifikan, dianggap sebagai indikator kondisi ekonomi yang membaik,  meningkatkan  ekspektasi  pendapatan  dan  laba  perusahaan  konstruksi,  serta  mendorong  investasi infrastruktur yang menguntungkan sektor ini. Selanjutnya, penelitian ini menemukan bahwa inflasi memiliki pengaruh positif pada harga saham, dengan setiap kenaikan 1% inflasi meningkatkan harga saham sebesar 9,87%. Di sisi lain, peningkatan  suku  bunga  sebesar  1%  ternyata  mengurangi  harga  saham  perusahaan  sebesar  0,76%,  menunjukkan dampak  negatif dari kenaikan suku  bunga terhadap harga saham. Hal serupa terjadi pada nilai tukar; kenaikan 1% dalam nilai tukar menurunkan harga saham sebesar 3,67%, menunjukkan dampak negatif nilai tukar terhadap harga saham. Selain itu, penelitian ini mengidentifikasi bahwa kenaikan harga minyak memiliki dampak negatif pada harga saham, dengan setiap kenaikan 1% harga minyak menurunkan harga saham sebesar 0,77%. Namun, terdapat pengaruh positif dari rasio return on equity (ROE), di mana setiap kenaikan 1% ROE meningkatkan harga saham sebesar 2,08%. Terakhir, ditemukan bahwa kenaikan 1% dalam debt to equity ratio (DER) mengurangi harga saham sebesar 0,33%, menegaskan  pengaruh  negatif  DER  terhadap  harga  saham.  Keseluruhan  temuan  ini  menyoroti  pentingnya  faktor ekonomi  makro  dan  internal  perusahaan  dalam  menentukan  harga  saham  di  pasar.  Bagi  akademisi,  temuan  ini memberikan  wawasan  baru  mengenai  hubungan  antara  pertumbuhan  PDB,  inflasi,  suku  bunga,  nilai  tukar,  harga minyak, ROE, dan DER dengan harga saham di sektor konstruksi Indonesia. Bagi stakeholders, khususnya investor dan perusahaan konstruksi, hasil ini menggarisbawahi pentingnya mempertimbangkan berbagai faktor makroekonomi dan  keuangan  dalam  pengambilan  keputusan.  Secara  praktis,  penelitian  ini  menyarankan  bahwa  perusahaan  harus memantau  dan  menyesuaikan  strategi  investasi  mereka terhadap  indikator  makroekonomi  seperti  PDB  dan  inflasi, serta mengelola risiko yang terkait dengan suku bunga, nilai tukar, dan fluktuasi harga minyak. Untuk investor, ROE dan  DER  menjadi  indikator  penting  dalam  menilai  prospek  perusahaan  konstruksi.  Untuk  penelitian  selanjutnya, disarankan  untuk  memperluas  sampel  dengan  memasukkan  lebih  banyak  perusahaan  atau  industri  lain  dan memperpanjang periode analisis. Penelitian mendatang bisa mempertimbangkan variabel tambahan seperti investasi asing langsung atau indikator ketimpangan pendapatan. Studi kasus mendalam tentang perusahaan tertentu di industri
konstruksi Indonesia dapat memberikan wawasan yang lebih rinci. Juga, perbandingan dengan negara lain di ASEAN atau di  luar wilayah  ini dapat menambah pemahaman tentang dinamika pasar saham. Terakhir, wawancara dengan pemangku kepentingan industri dapat memberikan perspektif kualitatif yang berguna.

## REFERENCES
Amirullah, A., & Rahmawati, R. (2019). Pengaruh Net Profit Margin, Debt To Equity Ratio Dan Price To Book Value Terhadap Harga Saham. JURNAL EKBIS. https://api.semanticscholar.org/CorpusID:203461157
Anderson, J., Giordani, S. A., Kangnata, S., & Francisca, D. (2021). The Effect of Current Ratio (Cr), Debt To Equity Ratio (Der), and Net Profit Margin (Npm) on Stock Returns in Manufacturing Companies in the Trade, Services, and Investment Sector on the Indonesia Stock Exchange in the 2017-2020 Period. Enrichment: Journal of Management, 12(1), 697–704.
Asmara, I. P. W. P., & Suarjaya, A. A. G. (2018). Pengaruh Variabel Makro Ekonomi Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan. E-Jurnal Manajemen Unud, 7(3), 1397–1425.
BPS. (2023). Statistik Indonesia 2022. Bringham, E., & Houston, J. F. (2018). Essentials of Financial Management (Fourteenth). Cengage Learning. budiyono, B., & Santoso, S. B. (2019). The Effects Of Eps, Roe, Per, Npm, And Der On The Share Price In The Jakarta Islamic
Index Group In The 2014-2017 Period. Jurnal Manajemen Bisnis, 10(2). https://doi.org/10.18196/mb.10177
Dewi, I. P. (2020). Pengaruh Inflasi, Kurs, Dan Harga Minyak Dunia Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan Di  Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmu Manajemen, 17(1).
Dika, M. F., & Pasaribu, H. (2020). Pengaruh Earning Per Share, Return On Assets, Dan Debt To Equity Ratio Terhadap Harga Saham. Nominal: Barometer Riset Akuntansi Dan Manajemen, 9(2), 80–96. https://doi.org/10.21831/nominal.v9i2.31436
Fathihani, F. (2020). Effect Of Npm, Eps, Roe, And Pbv On Stock Prices. Dinasti International Journal of Management Science,
1(6), 893–902. https://doi.org/10.31933/dijms.v1i6.397
Garnia, E., Rizal, D., Tahmat, T., & Ayu Febianti Lebeharia, A. (2022). Impacts of Macroeconomic Factors on Stock Returns in the Property Sector. KnE Social Sciences. https://doi.org/10.18502/kss.v7i6.10609
Halim, C., Maximillian, M. S. D., Proboyo, B., & Santoso, I. (2015). Proporsi Komponen Biaya Harga Bahan, Upah Dan Alat Pada Proyek Konstruksi Bangunan Tinggi. Jurnal Dimensi Pratama Teknik Sipil, 4(2).
Hayat, A., Noch, M., & Rasyid, A. (2018). Manajemen Keuangan. Madenatera. Haykir, O.,  Yagli,  I., Aktekin Gok, E.  D., & Budak,  H. (2022). Oil price  explosivity and stock return: Do sector and firm size matter? Resources Policy, 78, 102892. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2022.102892
Herdt, R., Anggraeni, L., & Sanim, B. (2015). Analysis the Effect of Internal and External Factors the Return of Infrastructure Stock and Supporting. International Journal of Science and Research (IJSR), 6(4), 721–725.
Iribaram, F. W., & Huda, M. (2018). Analisa Resiko  Biaya dan  Waktu  Konstruksi pada Proyek Pembangunan  Apartemen Biz Square Rungkut Surabaya. Jurnal Rekayasa Dan Manajemen Konstruksi, 6(3), 141–154.
Kasmir. (2018). Analisis Laporan Keuangan. Rajawali Pers.
Khadafi, M., &  Heikal, M. (2014). Financial Performance  Analysis Using Economic Value  Added in Consumption Industry  in Indonesia Stock Exchange. American International Journal of Social Science, 3, 219–226.
Krisnawati, D., Setiawan, I., & Anjani, E. A. S. (2018). Analisis Pengaruh Rasio Likuiditas, Solvabilitas Terhadap Harga Saha m Pt. Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk. Jurnal Akuntansi Dan Bisnis Krisnadwipayana, 5(1).
https://doi.org/10.35137/jabk.v5i1.243
Li, L., Narayan, P., & Zheng, X. (2010). An analysis of inflation and stock returns for the UK. Journal of International Financial Markets, Institutions, and Money, 20, 519–532.
Maronrong, R. M., & Nugrhoho, K. (2019). Pengaruh Inflasi, Suku Bunga Dan Nilai Tukar Terhadap Harga Saham Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur Otomotif Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012- 2017. Jurnal STEI Ekonomi, 26(02), 277–295. https://doi.org/10.36406/jemi.v26i02.38
McMahon, T. (2020, April 8). Which is Better: High or Low Inflation? Inflation Data.
Mulyani, N. (2014). An Analysis Of The Influence Of Inflation, Interest Rates, Rupiah Exchange Rate and Gross Domestic Product On The Jakarta Islamic Index. Jurnal Bisnis Dan Manajemen Eksekutif, 1(1).
Nieh, S. (2018). Yau, H. Testing for Cointegration with Threshold Effect Between Stock Prices and Exchange Rates in Japan and Taiwan, 21(3), 292–300.
Nurhikmawaty,  D.,  &  Widiyanti,  M.  (2020).  The  Effect  of  Debt  to  Equity  Ratio  and  Return  on  Equity  on  Stock  Return  with Dividend  Policy  as  Intervening  Variables  in  Subsectors  Property  and  Real  Estate  on  Bei.  Open  Journal  of  Business  and Management, 08(05), 2148–2161. https://doi.org/10.4236/ojbm.2020.85131
Rahmadewi, P. W., & Abundanti, N. (2018). PENGARUH EPS, PER, CR DAN ROE TERHADAP HARGA SAHAM DI BURSA
EFEK INDONESIA. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 7(4), 2106. https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.2018.v07.i04.p14
Simbolon, L., & Purwanto. (2018). The Influence of Macroeconomic Factors on Stock Price: The Case of Real Estate and Property Companies (pp. 19–39). https://doi.org/10.1108/S0196-382120170000034010
Sreenu, N. (2022). Impact of crude oil price uncertainty on indian stock market returns: Evidence from oil price volatility index.
Energy Strategy Reviews, 44, 101002. https://doi.org/10.1016/j.esr.2022.101002
Suriani, S., Jamil, L., & Muneer, S. (2015). Impact of Exchange Rate on Stock Market.  International Journal of Economics and Financial, 5, 385–388.
Sutapa, I. N. (2018). Pengaruh Rasio Dan Kinerja Keuangan Terhadap Harga Saham Pada Indeks Lq45 Di Bursa Efek Indonesia (Bei) Periode 2015-2016. KRISNA: Kumpulan Riset Akuntansi, 9(2), 11. https://doi.org/10.22225/kr.9.2.467.11-19
Utami,  W.  R.  (2015).  The  Effect  of  Internal  and  External  Factors  on  Stock  Return:  Empirical  Evidence  from  the  Indonesian Construction Subsector. Journal of Business and Management, 3(5).
Wisnubroto, K. (2023, January 2). Kinerja Positif IHSG di Tengah Ketidakpastian Global. Indonesia.Go.Id.