## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 1, Agustus 2022, Hal 297 − 306 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i1.2065

## Pengaruh Profitabilitas, Leverage dan Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen
Venessa Fitria Marcelin * , Rilla Gantino
Prodi Akuntansi, Universitas Esa Unggul Jl. Arjuna Utara No.9, Duri Kepa, Kec. Kb. Jeruk, Kota Jakarta Barat, Daerah Khusus Ibukota Jakarta, Indonesia Email: 1,* venessa.cellin@yahoo.com, 2 rillaclass@gmail.com, Email Penulis Korespondensi: venessa.cellin@yahoo.com Submitted: 08/08/2022 ; Accepted: 29/08/2022 ; Published: 29/08/2022
Abstrak- Penelitian ini bertujuan untuk mendapatkan bukti empiris yang mengenai pengaruh Profitabilitas, Leverage dan Likuditas terhadap Kebijakan Dividen pada perusahaan industri Food And Beverage dan Rokok yang terdaftar di BEI periode 2012 – 2020, Metode yang digunakan metode purposive sampling. Jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini yaitu 17 perusahaan sub sektor food and beverage dan 4 perusahaan sub sektor rokok yang terdaftar di BEI periode 2012 – 2020, Penelitian ini menggunakan model regresi dalam analisis data dan menggunakan pendekatan kuantitatif. Hasil pengujian hipotesis untuk perusahaan food and beverage , profitabilitas dan likuiditas secara parsial tidak berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen, leverage secara parsial berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. Sementara itu perusahaan rokok, profitabilitas secara parsial berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen, sedangkan untuk leverage  dan likuiditas secara parsial tidak berpengaruh positif dan negatif terhadap kebijakan  dividen.  Secara  simultan  di  kedua  sub  sektor  memiliki  yang  sama  yaitu  Profitabilitas,  Leverage  dan  Likuiditas berpengaruh signifikan terhadap Kebijakan Dividen.
Kata Kunci: Profitabilitas; Leverage; Likuiditas; Kebijakan Deviden
Abstract -This study aims to obtain empirical evidence regarding the effect of Profitability, Leverage and Liquidity on Dividend Policy in Food And Beverage and Cigarette industrial companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2012  – 2020, the method used is purposive sampling method. The number of samples used in this study are 17 food and beverage sub- sector companies and 4 cigarette sub-sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2012  - 2020. This study  uses  a  regression  model  in  data  analysis  and  uses  a  quantitative  method.  The  results  of  hypothesis  testing  for  food  and beverage companies, partial leverage effect on dividend policy, while profitability and liquidity partially have no effect on dividend policy. As for cigarette companies, profitability partially affects dividend policy, while leverage and liquidity partially have no effect on dividend policy. Simultaneously the two sub-sectors have the same effect, namely Profitability, Leverage and Liquidity have a significant effect on Dividend Policy.
Keywords : Profitability; Leverage; Liquidity; Dividend Policy

## 1. PENDAHULUAN
Food  and  Beverage dapat  dipahami  sebagai  suatu  usaha  industri  sub  sektor  yang  beroperasi  di  lahan  perusahaan manufaktur  makanan  dan  minuman  dalam  memberikan  kontribusi  besar  terhadap  pertumbuhan  perekonomian nasional sebesar 5,7%, pengemasan, cara pendistribusian, dan penyajian hingga sampai ke tangan konsumen. Salah satu  sumber  daya  alam  di  Negara  Indonesia  yang  mengalami  kenaikan  nilai  tambah  adalah  dengan  mengekspor makanan dan minuman salah satunya olahan produk kopi nasional. Tahun 2016, ekspornya mencapai 145 ribu ton, kemudian  meningkat  hingga  178  ribu  ton  di  tahun  2017.  Selanjutnya  terjadi  lonjakan  peningkatan  ekspor  hingga 21,49%  atau  sebanyak  216  ribu  ton  dengan  peningkatan  nilai  19,01%  di  tahun  2018  (Kemenperin.go.id,  2019). Industri sub sektor ini akan menghadapi tantangan besar pada tahun 2019 yaitu menghadapi persaingan yang ketat dengan  munculnya  varian  impor  makanan  dan  minuman  di  Indonesia  (Liputan6.com,  2018).  Dengan  adanya persaingan yang tinggi menuntut produsen-produsen untuk memiliki strategi menguasai persaingan yang ideal agar tidak mudah tergeser dalam bisnisnya tersebut. Selain itu perusahaan juga harus dapat mempertahankan ektensinya dengan meningkatkan kinerja agar nilai perusahaan semakin tinggi dan dapat menarik investor untuk menanamkan modalnya (Silalahi & Wardini, 2021).
Demikian  pula  sub  sektor  rokok  di  Indonesia  yang  menjadi  urutan  pertama  untuk  menjaga  perekonomian negara, salah satunya rokok kretek yang merupakan dari Industri Hasil Tembakau (IHT) berkontribusi memberikan pembayaran  cukai  sebesar  96,65%  pada  tahun  2016,  oleh  karena  itu  cukai  (IHT)  pada  rokok  merupakan  sumber pendapatan utama bagi Negara yang setiap tahunnya meningkat. Tetapi pasang pasar Industri Hasil Tembakau (IHT) berjalannya  waktu  mengalami  perubahan  dikarenakan  gaya  hidup  kelompok  masyarakat  yang  dimana  mereka mengomsumsi  rokok  mengandung  tar  dan  nikotin  rendah,  sehingga  menyebabkan  Sigaret  Kretek  Mesin  (SKM) menjadi  pilihan masyarakat, baik  jenis regular atau mild. Tahun 2016 Data market  share untuk  jenis rokok, untuk SKM sebesar 72,07%, Sigaret Kretek Tangan (SKT) sebesar 20,23% dan Signatur Putih Mesin sebesar 5,3%. Sisanya termasuk  rokok  klobot  dan  rokok  klembak  menyan  sebesar  2,27%  (kemenperin.go.id,  2017).  Oleh  karena  itu perusahaan harus menyusun strategi aturan atau kebijakan tembakau secara berhati – hati sehingga akan berdampak pada masyarakat atau konsumen.
Perusahaan perlu meyakinkan para investor untuk menanamkan modalnya ke perusahaan. Salah satu caranya adalah  dengan  menetapkan  kebijakan  dividen  yang  tepat. Penentuan  terkait  pembiayaan  industri  adalah  salah  satu elemen yang tidak dapat dipisahkan dengan keputusan dividen, karena rasio pembayaran dividen berkaitan dengan

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 1, Agustus 2022, Hal 297 − 306 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i1.2065
penentuan besarnya jumlah laba ditahan dalam suatu perusahaan sebagai sumber pembiayaan (Horne & Wachowicz, 2016). Dividen Payout Ratio (DPR) sebagai alat pengukuran keputusan dividen akan menunjukan angka 1 atau 100% dikurangin dari hasil retention ratio, dimana hasil rasio retensi ini berasal dari laba ditahan yang dibagikan dengan laba  bersih.  Semakin  tinggi  pembayaran  dividen,  berarti  semakin  rendah  laba  ditahan,  karenanya  akan  terjadi penghambatan pertumbuhan laba dan pertumbuhan harga saham perusahaan (Cahyanti, 2018).
Ada beberapa faktor – faktor yang dapat mempengaruhi kebijakan dividen yaitu berupa undang – undang dan keputusan pengadilan yang mengatur kebijakan dividen, posisi likuiditas, kebutuhan untuk melunasi hutang, larangan dalam  perjanjian  hutang,  tingkat  ekspansi  aktiva,  tingkat  laba,  stabilitas  laba,  peluang  ke  pasar  modal  dan  posisi pemegang  saham.  Beberapa  faktor-faktor  tersebut,  maka  satu  dari  sekian  penyebab  yang  dapat  memberikan  efek terhadap  sebuah  keputusan  dividen  bisa  ditinjau  dari  performa  moneter  perusahaan  yang  diketahui  dari  laporan keuangan dan tahunan. Melalui  laporan keuangan dan tahunan, maka dapat  dinilai dari  kinerja perusahaan dengan menggunakan rasio- rasio keuangan, seperti rasio profitabilitas, leverage dan likuiditas. Penelitian  terdahulu  yang  mengenai leverage ,  profitabilitas,  pertumbuhan  laba  terhadap  kebijakan  dividen sudah  banyak  dilakukan.  Sehingga  yang  dapat  membedakan  penelitian  ini  dengan  penelitian  sebelumnya  adalah mengangkat salah satu likuiditas yang akan dihubungkan dengan mempengaruhi dependen dan menggunakan periode 9 tahun. Kemudian, pada penelitian sebelumnya dilakukan sektor barang konsumsi, sektor non keuangan dan sektor keuangan, sedangkan penelitian ini dilakukan pada sub sektor industri food and beverage dan sub sektor industri rokok yang telah didaftarkan di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2012 sampai dengan 2020.
Terdapat  beberapa fenomena yang terjadi dalam perusahaan sub  sektor industri food  and beverage dan sub sektor industri  rokok yang mengalami  fluktuatif pada pembagian dividen setiap tahunnya, seperti yang terjadi  PT. Indofood Sukses Makmur Tbk bahwa Profitabilitas (ROA) di 2015 – 2016 meningkat 2,4%, Leverage (DER) menurun 26% dan Kebijakan Dividen (DPR) menurun 83%, Likuiditas (CR) meningkat 20,2% dan DPR menurun 15%  di 2018 – 2019. PT. Nippon Indosari Corporindo Tbk terjadi penurunan ROA 7%, DER 40%, CR 70,2% dan DPR meningkat 4,75%  di 2016 - 2017. PT. Sekar Laut Tbk terjadi peningkatan ROA 1,7%, DER menurun 20%, CR meningkat 6,6% dan DPR menurun 3% di 2018 – 2019. PT. Gudang Garam Tbk tahun 2017 – 2018 ROA mengalami penurunan 1%, DER 5% dan mengalami peningkatan DPR 36%, CR tahun 2018 – 2019 meningkat 2% dan DPR menurun 1,07%. PT. Handjaya Mandala Sampoerna Tbk tahun 2013 – 2014 ROA menurun 3%, DER meningkat 16%, CR menurun 22,2% dan DPR meningkat 1%.
Fenomena  ini  mengidentifikasi  bahwa  terdapat  faktor  –  faktor  yang  berpengaruh  terhadap  keputusan perusahaan dalam membagikan dividen. Berdasarkan fenomena di atas bahwa dua sub sektor industri tersebut sama- sama  baik  dalam  berkontribusi  perekonomian  nasional  terbesar  terutama  di  Indonesia  yang  dapat  meningkatkan pertumbuhan  ekonomi.  Terjadinya  dividen  meningkat  karena  adanya  bertambahnya  laba  bersih  dan  likuiditas perusahaan, sedangkan untuk dividen menurun di karenakan adanya bertambahnya leverage perusahaan. Alasan penelitian ini memilih perusahaan industri manufaktur sub sektor food and beverage dan rokok yang terdaftar  di  bursa  efek Indonesia  dan  website  pada  perusahaan  sebagai  objek  penelitian  dikarenakan  perusahaan  – perusahaan sektor konsumsi di Indonesia dikenal tahan terhadap krisis yang sempat terjadi. Terjadi saat krisis, kinerja dan  pergerakan  sahamnya  memang  ikut  menurun,  tetapi  tidak  begitu  signifikan.  Begitupun  dari  segi  pertumbuhan laba, dua sub sektor ini juga masih dibilang tumbuh positif (Haddyat, 2020). Penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian  –  penelitian  sebelumnya.  Namun  pada  penelitian  ini,  peneliti  menggunakan  2  (dua)  sub  sektor  untuk memperoleh perbandingan model pengaruh varibael X dan Y.

## 2. METODE PENELITIAN

## 2.1 Kerangka Dasar Penelitian
Kerangka teoritis dalam penelitian ini dapat digambarkan pada gambar 1

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 1, Agustus 2022, Hal 297 − 306 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i1.2065
2.2 Keterkaitan Antar Variabel dan Pengembangan Hipotesis
2.1.1 Pengaruh Profitabilitas, Leverage dan Likuiditas Secara Simultan Terhadap Kebijakan Dividen
Profitabilitas, Leverage dan Likuiditas berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen, karena laba dan hutang yang didapat akan  menentukan  dalam  membayarkan  atau  membagikan  dividen  yang  telah  ditentukan  oleh  investor.  Besarnya perolehan laba yang didapatkan, maka semakin besar kesanggupan perusahaan memberikan dividen. Menurut Yuniati et  al .  (2020) profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  keuntungan  dalam  jangka  waktu tertentu.  Profitabilitas  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  dan  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan laba (profit).  Profitabilitas merupakan faktor  penting yang harus diperhatikan manajemen dalam hal kebijakan  dividen,  karena  jika  ROA  meningkat  hal  ini  menunjukkan  seberapa  besar  menguntungkan  perusahaan. Kemampuan perusahaan untuk memenuhi semua kewajibannya (hutang) adalah dengan menggunakan modal sendiri untuk melakukan pembayaran hutang atau obligasi dan juga untuk membayar dividen. Karena semakin tinggi hutang suatu perusahaan, maka besar dampaknya terhadap profitabilitas yang dimiliki oleh suatu perusahaan digunakan untuk bertujuan  membayar  hutang  dan  bunganya. Hal  ini  hak  yang  dimiliki  oleh  pemegang  saham  dividen  juga  akan mengalami  penurunan.  peningkatan  hutang  akan  mempengaruhi  laba  bersih  yang  tersedia  bagi  pemegang  saham. Hutang  perusahaan  yang  tinggi  tidak  berarti  pembayaran  dividen  juga  akan  rendah  (Prastika  &  Pinem,  2019). Likuiditas  merupakan  salah  satu  penentu  kebijakan  dividen.  Kebijakan  dividen  dipengaruhi  oleh  ukuran  kas  yang tersedia dalam perusahaan, karena dividen didistribusikan menggunakan arus kas keluar perusahaan. Semakin tinggi nilai  likuiditas  perusahaan  maka  semakin  banyak  dividen  yang  akan  dibayarkan  oleh  perusahaan,  karena  dividen didistribusikan menggunakan arus kas keluar perusahaan. Likuiditas menggambarkan kemampuan untuk membayar kewajiban jangka pendek setelah jatuh tempo yang diproksikan dengan rasio lancar ( current ratio ) yaitu diukur dengan cara membandingkan antara aset lancar dengan hutang lancar (Novianto, 2017). Profitabilitas, likuiditas dan leverage secara simultan atau bersama - sama berpengaruh terhadap kebijakan dividen yang dilakukan oleh (Hand Prastya & Jalil,  2020).  Namun,  berbanding  terbalik  dengan  penelitian  sebelumnya  bahwa  profitabilitas,  solvabilitas  dan likuiditas secara simultan tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen (Hanum et al ., 2020). H1 : Secara simultan profitabilitas, leverage dan likuiditas berpengaruh terhadap kebijakan dividen .

## 2.1.2 Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen
Menurut Harsono, (2019) profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam memperoleh lebih banyak laba dengan tujuan  meningkatkan  nilai  bagi  pemegang  sahamnya.Tingkat  profitabilitas  perusahaan  akan  berdampak  pada peningkatan  pembagian  dividen  bagi  perusahaan.  Perusahaan  dengan  memiliki  keuntungan  besar  cenderung menentukan kebijakan dividen untuk pemegang saham yang lebih besar. ROA yang salah satu ukuran profitabilitas juga merupakan ukuran efisiensi suatu perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dengan aset tetap yang digunakan untuk menghasilkan keuntungan dengan aset tetap yang digunakan untuk operasi perusahaan. Semakin tinggi ROA maka semakin baik kinerja perusahaan karena tingkat pengembalian modal yang diinvestasikan semakin besar. Hal ini profitabilitas dapat berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen (Faisal Nugraha, 2016). Profitabilitas mengukur tingkat  keuntungan  perusahaan  atas  penggunaan  investasi  aset  –  asetnya.  Apabila  profitabilitas  yang  dihasilkan perusahaan menurun maka kemampuan perusahaan dalam mendapatkan laba dari hasil penjualannya dianggap kurang baik  dan  perusahaan  tidak  melanjutkan  operasional  yang  dijalankannya  di  masa  yang  akan  datang.  Tingkat profitabilitas  yang  postif  menunjukan  bahwa  perusahaan  menghasilkan  laba  yang  baik,  sedangkan  tingkat profitabilitas negatif menunjukan perusahaan mengalami kerugian pada bisnisnya sehingga perusahaan tidak mampu untuk membayarkan dividen kepada investor.
H2 : Profitabilitas secara parsial berpengaruh positif terhadap Kebijakan dividen.

## 2.1.3. Pengaruh Leverage Terhadap Kebijakan Dividen
Leverage juga  merupakan  salah  satu  dari  rasio  keuangan.  Rasio  solvabilitas  atau leverage merupakan  rasio  yang digunakan untuk mengukur sejauh mana aset  perusahaan yang dibiayai  dengan hutang. Rasio  ini mengukur sejauh mana  perusahaan  membiayai  usaha  mereka  dengan  membandingkan  modal  yang  disetorkan  dengan  jumlah  yang dipinjamkan  dari  kreditur  atau  disebutnya  rasio Debt  to  Equity  Ratio (DER). Leverage yang  bertujuan  untuk mengetahui seberapa besar aset suatu perusahaan dibiayai oleh hutang. Semakin tinggi nilai leverage maka semakin besar  pula  kemampuan  perusahaan  untuk  membayarkan  kewajiban  yang  dimiliki  perusahaan,  sehingga leverage berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen (Hutami & Mursalim, 2018). Menurut Akob, (2017) rasio leverage adalah rasio yang digunakan untuk mengetahui strukur modal. Struktur modal ( capital structure ) adalah perbandingan atau  keseimbangan  antara  sumber  keuangan  jangka  panjang  perusahaan  yang  ditujukan  dengan  membandingkan hutang  jangka  panjang  dengan  sumber  modal.  Perusahaan  dengan  struktur  modal  yang  tinggi  (mengingat  jumlah hutang yang besar) maka semakin kecil masalah keagenan yang dihadapi manajer dengan pemegang saham. Sehingga leverage secara parsial berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. H3 : Leverage secara parsial berpengaruh negatif terhadap Kebijakan dividen.
2.1.4. Pengaruh  Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 1, Agustus 2022, Hal 297 − 306 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i1.2065
Dividen  menjadi  arus  kas  keluar.  Peningkatan  likuiditas  dan  total  kas  yang  tersedia  akan  meningkat  nilai  total perusahaan dalam pembagian dividen. Dengan rasio likuiditas, manajemen dapat mengawasi jumlah kas yang tersedia terutama jumlah kas yang terkait dengan kewajiban yang akan jatuh tempo. Likuiditas diukur dengan menggunakan current  ratio (CR). Current  ratio perusahaan adalah kemampuan perusahaan untuk  memenuhi  kewajiban finansial jangka pendeknya dengan modal yang tersedia. Semakin tinggi likuiditas maka semakin besar kemungkinan dividen yang akan dibayarkan kepada pemegang saham dengan mengacu pada ketersediaan likuiditas dimana laba ditahan. Artinya posisi pada current ratio menunjukan bagaimana perusahaan membayar kewajiban lancarnya pada saat jatuh tempo dan kemampuannya untuk membayar dividen. Current ratio berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen (Sianipar,  2020). Menurut  Mufidah,  (2018) current  ratio (CR)  adalah  alat  untuk  mengukur  likuiditas  yaitu kemampuan  untuk  melunasi  kewajiban  yang  harus  segera  dipenuhi  dengan  aktiva  lancar  yang  dimilikinya.  Jika perusahaan  memiliki  kas  yang  sedikit,  maka  sulit  dilaksanakan  untuk  membagikan  dividen  atau  jika  perusahaan memiliki  posisi  yang  tidak  likuid,  misalnya  rasio  pembayaran  saat  ini  kurang  dari  100  persen  maka  terjadinya pembagian  dividen.  Semakin  tinggi  CR  yang  dimilikinya  maka  semakin  besar  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi  kebutuhan operasional, terutama modal kerja untuk  mempertahankan kinerja perusahaan. Current  ratio (CR) berpengaruh signifikan negatif terhadap kebijakan dividen. Sama dengan halnya pada penelitian Jovković et al . (2021) sebelumnya bahwa liquidity berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. H4 : Likuiditas secara parsial berpengaruh negatif terhadap Kebijakan dividen.

## 2.3 Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini merupakan industri manufaktur sub sektor industri food and beverage dan sub sektor industri rokok yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2012 - 2020 dengan berjumlah 244 perusahaan. jumlah sampel sebanyak 153 perusahaan sub sektor food and beverage dan 36 perusahaan sub sektor rokok.

## 2.4 Jenis dan Sumber Data Penelitian
Jenis data penelitian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah penelitian sekunder berupa kuantitatif karena analisis secara umum menggunakan data yang diukur dalam  skala numeric (angka) yang dapat diuji menggunakan analisis statistik. Data kuantitatif yang digunakan yaitu data laporan keuangan yang telah diaudit / annual report perusahaan food  and  beverage dan  rokok  2012  –  2020  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  atau  website  resmi perusahaan.

## 2.5 Variabel dan pengukuran variabel

## 2.5.1 Variabel Dependen (Y)
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah  kebijakan  dividen.  Kebijakan  dividen  dalam  penelitian  ini  diukur dengan Dividend Payout Ratio (DPR). Dividend Payout Ratio (DPR) merupakan rasio untuk mengukur dividen yang diberikan oleh investor (Juliarta et al ., 2017). Kebijakan dividen diukur dengan menggunakan rumus sebagai berikut:
RR    = Laba Ditahan Laba Bersih (1) DPR = 1 – Retention Ratio (2)

## 2.5.2 Variabel Independen (X)

## 2.5.2.1 Profitabilitas
Tingkat  profitabilitas  yang  konsisten  akan  menjadi  tolak  ukur  bagaimana  perusahaan  mampu  bertahan  dalam bisnisnya  dengan  memperoleh  laba  yang  menjadi  apabila  dibandingkan  dengan  resikonya.  Menurut  Kasmir, (2016) profitabilitas dapat diukur dengan menggunakan rumus sebagai berikut:
ROA = laba Bersih Total Aktiva (3)

## 2.5.2.2 Leverage
Rasio leverage dapat  digunakan sebagai  pengukur kemampuan perusahaan untuk  melunasi  seluruh hutangnya, baik jangka pendek maupun jangka panjang apabila perusahaan dilikuidasi. Rasio ini dapat diukur dengan rumus sebagai berikut (Salvatori & Robiyanto, 2020).
Leverage = Total Hutang Total Ekuitas x 100% (4)

## 2.5.2.3 Likuiditas
Rasio likuiditas yang diukur menggunakan current ratio (CR). Current ratio (CR) adalah ukuran yang sangat berguna untuk mengukur dan menilai kemampuan bahwa kekuatan perusahaan dalam menangani kewajiban lancar  yang akan segera dibayar (Agustina & Andayani, 2016). Rasio ini dapat dirumuskan sebagai berikut:
CR = Aktiva Lancar Hutang Lancar x 100%
(5)

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 1, Agustus 2022, Hal 297 − 306 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i1.2065

## 2.5 Metode Analisis Data
Pada penelitian ini peneliti menggunakan program Statistical Package for the Social Science (SPSS) untuk mengolah data penelitiandari beberapa pengujian yaitu:
1. Analisis Statistik Deskriptif Menurut Ghozali,(2016). penelitian deskriptif bertujuan untuk menjabarkan keadaan sebenarnya  dari  suatu  populasi  yang  diantaranya ada  kegiatan  evaluasi  pendapat  terhadap  individu,  organisasi, keadaan  serta  prosedur.    Metode  analisis  data  yang  dipergunakan  pada  penelitian  ini  adalah  regresi  berganda sebagai berikut:
DPR = α + β1PROFIT + β2LEV + β3LIK + e (6) Keterangan: DPR = Dividend Payout Ratio α = Konstanta PROFIT = Profitabilitas yang diukur dengan Return On Asset LEV = Leverage yang diukur dengan Debt to Equity Ratio LIK = Likuiditas yang diukur dengan Current Ratio β = Koefesiensi regresi
e = Standar error
2. Asumsi  Klasik  Untuk  mendapatkan  hasil  uji  regresi  linear  berganda  yang  baik  maka  uji  ini  harus  memenuhi beberapa tolak ukur uji  asumsi  klasik  (Best  Linear  Unbiased  Estimotor)  diantaranya  yaitu  uji  normalitas, uji  multikolinieritas,  uji heteroskedastisitas dan uji autokorelasi.
3. Uji Hipotesis Uji  ini  menggunakan  pendekatan  analisis  regresi  linear  berganda  dan  pada  uji  ini  terdiri  dari Uji    Signifikansi  Koefisien  Regresi  secara  Parsial  (Uji  t),  Uji  Signifikansi  Seluruh  Koefisien  Regresi  secara Serempak (Uji f) dan uji koefisien determinasi (R 2 ).

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 3.1. Uji Deskriptif
Tabel 1. Sub Sektor Food And Beverage Descriptive Statistics N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation Statistic Statistic Statistic Statistic Statistic ROA 153 -26.410 .6572 .072787  .2553933 DER 153 -21.273 63.046 1.054.413  .9953712 CR 153 .1433 986.712 3.071.777 95.372.719 DPR 153  -2.442.017 443.584  -3.812.893 210.760.445 Valid N (listwise) 153 Tabel 2. Sub Sektor Rokok Descriptive Statistics N Minimum  Maximum     Mean Std. Deviation Statistic Statistic Statistic Statistic Statistic ROA 36 -.2223 .3948 .093428   .1567893 DER 36 -85.027 94.687 .395714 23.535.178 CR 36 10.017 65.674  2.789.195 15.026.922 DPR 36 -176.344 1.359.414 .588237 236.013.017 Valid N (listwise) 36

## 3.2. Uji Normalitas
Hasil  uji  normalitas  data  menggunakan kolmogrov-smirnov  test (uji  –  KS)  pada  kelompok  sub  sektor food  and beverage dan sub sektor rokok diperoleh sig 0,215 dan sig 0,568 lebih besar dari 0,05 sehingga dapat  disimpulkan bahwa data dalam penelitian ini terdistribusi normal dan memenuhi syarat uji normalitas.

## 3.3. Uji Multikolinearitas
Hasil  uji  multikolinearitas  terhadap  model  regresi  menunjukan  hasil  perhitungan  nilai  VIF  dan  tolerance  pada perusahaan sub sektor food and beverage dan sub sektor rokok. Nilai VIF pada sampel penelitian ini tidak ada yang melebihi  10  dan  nilai  tolerance  tidak  ada  yang  kurang  dari  0,10.  Hal  ini  menunjukan  tidak  ada  masalah multikolinearitas yang serius, sehingga layak digunakan model regresi berganda.
3.4. Uji Heteroskedastisitas

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 1, Agustus 2022, Hal 297 − 306 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i1.2065
Menunjukan data – data tersebar secara acak dan tidak memperlihatkan pembentukan suatu pola tertentu. Oleh karena itu dapat disimpulkan model regresi terbebas dari heteroskedastisitas.

## 3.5. Uji Autokorelasi
perusahaan sub sektor food and beverage nilai DW sebesar 2,257 yang lebih kecil 4-dU yaitu 2,2496 dan perusahaan sub sektor rokok nilai DW sebesar 1,867 yang lebih kecil 4-dU yaitu 2,3489 sehingga dapat disimpulkan bahwa dalam model regresi tidak terdapat autokorelasi.

## 3.6. Uji Regresi Linear Berganda
Uji Regresi Linear Berganda bertujuan untuk menguji hubungan antar variabel penelitian dan mengetahui besarnya pengaruh Profitabilitas, Leverage dan Likuiditas terhadap Kebijakan Dividen.
Tabel 3. Hasil Uji Regresi Linier Berganda Sub Sektor Food And Beverage
Coefficients ª Model Unstandardized            Coefficients  Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -1.067 .418 -2.551  .012 ROA .634 .996 .052 .637  .525 DER -1.181 .299 -.327  -3.944  .000 CR .015 .032 .037 .455  .650
Tabel 4. Hasil Uji Regresi Linear Berganda Sub Sektor Rokok
Coefficients ª Model Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta (Constant) -5.276 4.236 -1.246  .223 1 ROA 14.361 5.120 .464 2.805  .009 DER 2.621 4.325 .148 .606  .549 CR -.491 .715 -.168 -.688  .497 Sub Sektor Food And Beverage
Y = -1,067 + 0,634 X1 – 1,181 X2 + 0,015 X3
Sub Sektor Rokok
Y = -5,276 + 14,361 X1 + 2,621 X2 – 0,491 X3
1. Hasil statistik menunjukan bahwa secara parsial variabel Profitabilitas pada sub sektor food and beverage tidak berpengaruh  positif  terhadap  Kebijakan  Dividen.  Diperoleh  nilai  koefisien  regresi  sebesar  0,637  dengan  nilai signifikan 0,525 > 0,05 dengan demikian hipotesis secara parsial pengaruh positif Profitabilitas pada sub sektor food and beverage terhadap Kebijakan Dividen ditolak . Hasil statistik menunjukan bahwa secara parsial variabel Profitabilitas pada sub sektor rokok berpengaruh positif terhadap Kebijakan Dividen. Diperoleh nilai koefisien regresi  sebesar  2,805  dengan  nilai  signifikan  0,009  <  0,05  dengan  demikian  hipotesis  secara  parsial  pengaruh positif Profitabilitas pada sub sektor rokok terhadap Kebijakan Dividen diterima .
2. Hasil  statistik  menunjukan  bahwa  secara  parsial  variabel Leverage pada  sub  sektor food  and  beverage berpengaruh negatif terhadap Kebijakan Dividen. Diperoleh nilai koefisien regresi sebesar  -3,944 dengan nilai signifikan 0,000 < 0,05 dengan demikian hipotesis secara parsial pengaruh negatif Leverage pada sub sektor food and beverage terhadap Kebijakan Dividen diterima . Hasil statistik menunjukan bahwa secara parsial variabel Leverage pada sub sektor rokok tidak berpengaruh positif terhadap Kebijakan Dividen. Diperoleh nilai koefisien regresi  sebesar  0,606  dengan  nilai  signifikan  0,549  >  0,05  dengan  demikian  hipotesis  secara  parsial  pengaruh positif Leverage pada sub sektor rokok terhadap Kebijakan Dividen ditolak .
3. Hasil  statistik  menunjukan  bahwa  secara  parsial  variabel  Likuiditas  pada  sub  sektor food  and  beverage tidak berpengaruh  positif  terhadap  Kebijakan  Dividen.  Diperoleh  nilai  koefisien  regresi  sebesar  0,455  dengan  nilai signifikan 0,650 > 0,05 dengan demikian hipotesis secara parsial pengaruh positif Likuiditas pada sub sektor food and  beverage terhadap  Kebijakan  Dividen  ditolak.  Hasil  statistik  menunjukan  bahwa  secara  parsial  variabel Likuiditas pada sub sektor rokok tidak berpengaruh negatif terhadap Kebijakan Dividen. Diperoleh nilai koefisien regresi sebesar  -0,688 dengan nilai signifikan 0,497 > 0,05 dengan demikian hipotesis secara parsial pengaruh positif Likuiditas pada sub sektor rokok terhadap Kebijakan Dividen ditolak.
3.7. Uji Signifikan Simultan (Uji F)

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 1, Agustus 2022, Hal 297 − 306 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i1.2065
Tabel 5. Hasil Uji F Sub Sektor Food And Beverage Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. Regression 159.943 3 53.314 5.588  .001 b 1 Residual 1.297.655  136 9.542 Total 1.457.598  139
a.   Dependent Variable: DPR
b.  Predictors: (Constant), CR, ROA, DER Tabel 6. Hasil Uji F Perusahaan Sub Sektor Rokok Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. Regression 156.947 3 52.316 3.214  .038 b 1 Residual 455.699 28 16.275 Total 612.646 31 a.   Dependent Variable: DPR
b.  Predictors: (Constant), CR, ROA, DER
Hasil  pengujian  tabel  12.  Dan  tabel  13.  hasil  perhitungan  tabel  dengan  menggunakan uji  F  diperoleh  F hitung  sebesar  5,588  dengan  tingkat  signifikan  0,001.  Karena  nilai  signifikan  sebesar  0,001  <  0,05  dan  F  hitung sebesar  5,588  dan  tabel  4.17  hasil  perhitungan  tabel  dengan  menggunakan  uji  F  diperoleh  F  hitung  sebesar  3,214 dengan tingkat signifikan 0,038. Karena nilai signifikan sebesar 0,038 < 0,05 dan F hitung sebesar 3,214, maka secara simultan variabel Profitabilitas, Leverage , Likuiditas berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen. Profitabilitas  menunjukan  sebuah  perusahaan  memberikan  dampak  pada  peningkatan  pembagian  dividen  bagi perusahaan.  Besarnya  keuntungan  yang  diperoleh  sebuah  perusahan  memiliki  kecenderungan  untuk  menetapkan pembagian  dividen  yang  lebih  tinggi  kepada  pemegang  saham.  ROA  yang  salah  satu  ukuran  profitabilitas  juga merupakan  ukuran  efesiensi  suatu  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan  dengan  aset  tetap  yang  digunakan untuk operasi perusahaan. Naiknya nilai ROA maka semakin baik kinerja perusahaan karena tingkat pengembalian modal yang diinvestasikan semakin besar. Leverage bertujuan untuk mengetahui besar atau kecilnya aset perusahaan yang dibiayai oleh hutang. Bagian dari salah satu leverage adalah Debt to Equity Ratio (DER) menunjukan pengukuran besarnya  hutang  perusahaan,  dimana  standar  perhitungan  yang  diukur  dari  perbandingan  hutang  dengan  ekuitas. Apabila nilai DER semakin rendah maka semakin baik bagi perusahaan. Artinya hutang perusahaan lebih kecil dari pada seluruh aset yang dimiliki perusahaan untuk melunasi hutangnya. Jika perusahaan tidak mampu mengoptimalkan untuk  mengelolah  kondisi  laporan  keuangan  dengan  baik  maka  akan  berdampak  buruk  bagi  perusahaan  dalam mengoperasikan usaha perusahaan tersebut.  Likuiditas menunjukan manajemen dapat  mengawasi  jumlah kas yang tersedia  terutama  jumlah  kas  yang  terkait  dengan  kewajiban  yang  akan  jatuh  tempo.  Pengukuran  likuiditas menggunakan  current  ratio  (CR). Current  ratio perusahaan  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi kewajiban  finansial  jangka  pendeknya  dengan  modal  yang  tersedia.  Semakin  tinggi  likuiditas  maka  peluangan kemungkinan  dividen  yang  akan  dibayarkan  kepada  pemegang  saham  semakin  besar  dengan  mengacu  adanya ketersediaan likuiditas dimana terdapat laba ditahan. Artinya posisi cuurent ratio menunjukan bagaiman perusahaan membayar kewajiban lancarnya pada saat jatuh tempo dan kemampuannya untuk membayar dividen.
Sehingga  hasil  ini  didukung  oleh  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hand  Prastya  dan  Jalil,  (2020)  menunjukan profitabilitas,  likuiditas  dan  leverage  secara  simultan  atau  secara  bersama  –  sama  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen. Namun, berbanding terbalik dengan penelitian sebelumnya bahwa profitabilitas, solvabilitas dan likuiditas secara simultan tidak bepengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen (Hanum et al ., 2020).

## 3.8. Uji Parsial (Uji T)
Tabel 7. Hasil Uji T Sub Sektor Food And Beverage Coefficients ª Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Keterangan B Std. Error Beta 1 (Constant) -1.067 .418 - 2.551 .012 ROA .634 .996 .052 .637  .525 H 2 Ditolak DER -1.181 .299 -.327 - 3.944 .000 H 3 Diterima CR .015 .032 .037 .455  .650 H 4 Ditolak a.     Dependent Variable: DPR

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 1, Agustus 2022, Hal 297 − 306 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i1.2065
Tabel 8. Hasil Uji T Sub Sektor Rokok
Coefficients ª Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Keterangan B Std. Error Beta 1 (Constant) -5.276 4.236 - 1.246 .223 ROA 14.361 5.120 .464 2.805  .009      H 2 Diterima DER 2.621 4.325 .148 .606  .549     H 3 Ditolak CR -.491 .715 -.168 -.688  .497      H 4 Ditolak a.     Dependent Variable: DPR
Berdasarkan tabel 14 dan 15 uji parsial (t) dapat dijelaskan:
1. Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan data yang diperoleh dari Tabel 4.18 variabel profitabilitas memiliki nilai signifikan sebesar 0,525 > 0,05 dan diperoleh nilai t hitung sebesar 0,637. Berdasarkan data yang di peroleh, maka dapat  dijelaskan secara parsial  variabel  Profitabilitas  pada  sub  sektor food  and  beverage tidak  berpengaruh  positif  terhadap  Kebijakan Dividen dan untuk Tabel 4.19 variabel Profitabilitas memiliki nilai signifikan 0,009 < 0,05 dan diperoleh nilai t hitung sebesar 2,805. Berdasarkan data yang diperoleh, maka secara parsial variabel Profitabilitas pada sub sektor rokok berpengaruh positif terhadap Kebijakan Dividen,  sehingga hipotesis kedua (H2) ditolak pada perusahaan food and beverage dan perusahaan rokok diterima. Berdasarkan data yang diperoleh dari tabel deskriptif, diperoleh informasi bahwa perusahaan pada sub sektor food and beverage , nilai ROA maksimum sebesar 0,6572 pada PT. Multi  Bintang  Indonesia  Tbk  tahun  2013  dengan  nilai  rata-rata  0,0728.  Perusahaan  sektor  rokok  nilai  ROA maksimum  0,3948 pada PT. Handjaya Mandala Sampoerna Tbk pada tahun 2013 dan rata-rata sebesar 0,0934. Berdasarkan penjelasan tersebut ternyata tingkat nilai profitabilitas yang proksikan dengan ROA lebih tinggi yaitu pada  perusahaan  sub  sektor food  and  beverage .  Sesuai  dengan  teori  sisa  dividen,  dimana  perusahaan  akan menetapkan  kebijakan  dividen  jika  semua  investasinya  yang  menguntungkan  dan  perusahaan  juga  akan  tetap membayar dividen jika tidak memiliki investasi yang menguntungkan. Tetapi perusahaan yang memiliki aset yang tinggi lebih memilih untuk menyimpan labanya sebagai laba ditahan dari pada membagikannya sebagai dividen. Adanya tindakan profitabilitas yang dilakukan perusahaan tidak cukup mempengaruhi peningkatan dan penurunan kebijakan dividen perusahaan. Hal ini didukung dari tabel deskriptif yang menghasilkan nilai rata-rata dividend payout ratio sebesar -3,8128 menunjukan hasil negatif yang berarti nilai absolut retensi rasio lebih besar dari nilai angka 1 atau 100% dengan suku bunga deposito 4,5% - 5%. Dalam hal ini artinya sub sektor perusahaan food and beverage tersebut lebih memilih untuk menyimpan labanya sebagai laba ditahan dan tidak memiliki kecendrungan untuk  melakukan  pembagian  dividen.  Hasil  ini  didukung  oleh  Sari,  (2016)secara  parsial  variabel  profitabilitas tidak berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen untuk sub sektor food and beverage , sedangkan untuk sub sektor  rokok  hasil  ini  didukung  oleh  Faisal  Nugraha,(  2016)secara  parsial  variabel  profitabilitas  berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen, menyatakan bahwa profitabilitas atau laba (profit) yang dimiliki perusahaan maka semakin besar kebijakan dividen yang dibagikan oleh investor. Tetapi tidak semua laba dibagikan sebagai dividen  oleh  perusahaan.  Sebagian  laba  ditahan  oleh  perusahaan  dengan  tujuan  untuk  menginvestasikannya kembali.
2. Pengaruh Leverage terhadap Kebijakan Dividen Berdasarkan data yang diperoleh dari Tabel 4.18 variabel Leverage memiliki nilai signifikan sebesar 0,000 < 0,05 dan diperoleh nilai t hitung sebesar -3,944. Berdasarkan data yang diperoleh, maka dapat dijelaskan secara parsial variabel Leverage pada sub sektor food and beverage berpengaruh negatif terhadap Kebijakan Dividen dan untuk Tabel 4.19 variabel Leverage memiliki nilai signifikan sebesar 0,549 > 0,05 dan diperoleh nilai t  hitung sebesar 0,606.  Berdasarkan  data  yang  diperoleh,  maka  secara  parsial  variabel Leverage pada  sub  sektor  rokok  tidak berpengaruh  positif  terhadap  Kebijakan  Dividen  sehingga  hipotesis  ketiga  (H3)  diterima  pada  perusahaan food and beverage dan perusahaan rokok ditolak. Berdasarkan teori signaling salah satu pertimbangan investor untuk berinvestasi adalah pada laporan keuangan yang berisi informasi. Informasi tersebut dapat meningkatkan citra dan nilai perusahaan dengan cara memberikan sinyal kepada pihak luar terkait laporan keuangan dan informasi terkait akuntansi  seperti  leverage,  likuiditas  yang  lengkap  dan  tepat  waktu.  Informasi  yang  diterima  oleh  penerima informasi seperti investor adalah informasi yang dipublikasikan perusahaan seperti laporan keuangan dan laporan tahunan  perusahaan.  Hasil  ini  didukung  oleh  Hutami  dan  Mursalim,  (2018)  secara  parsial  variabel  leverage berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen untuk sub sektor food and beverage , sedangkan untuk sub sektor rokok hasil ini didukung oleh Ratnasari dan Purnawati, (2019) secara parsial variabel leverage tidak berpengaruh positif  terhadap  kebijakan  dividen.  hal  ini  membuktikan  bahwa  tingkat  hutang  yang  dimiliki  perusahaan  tidak mempengaruhi besar kecilnya dividen yang dibagikan kepada para pemegang saham.
3.  Pengaruh Likuditas terhadap Kebijakan Dividen Berdasarkan data yang diperoleh dari Tabel 4.18 variabel Likuiditas memiliki nilai signifikan sebesar 0,650 > 0,05 dan diperoleh nilai t hitung sebesar 0,455. Berdasarkan data yang diperoleh, maka dapat dijelaskan secara parsial,

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 1, Agustus 2022, Hal 297 − 306 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i1.2065
variabel Likuiditas pada sub sektor food and beverage tidak berpengaruh positif terhadap Kebijakan Dividen dan untuk  Tabel  4.19  variabel  likuiditas  memiliki  nilai  signifikan  sebesar  0,497  >  0,05  dan  nilai  t  hitung  sebesar  - 0,688.  Berdasarkan  data  yang  diperoleh,  maka  secara  parsial  variabel  Likuiditas  pada  sub  sektor  rokok  tidak berpengaruh  negatif  terhadap  Kebijakan  Dividen  sehingga  hipotesis  keempat  (H4)  pada  perusahaan food  and beverage dan perusahaan rokok di tolak. Berdasarkan data yang diperoleh dari tabel deskriptif, diperoleh informasi bahwa  perusahaan  sub  sektor food  and  beverage ,  nilai  likuiditas  yang  di  proksikan  menggunakan  CR  nilai maksimum  sebesar  98,671  pada  PT.  Inti  Agri  Resource  Tbk  tahun  2020  dan  memiliki  nilai  rata-rata  3,0718. Perusahaan rokok nilai maksimum sebesar 6,5674 pada PT. Handjaya Mandala Sampoerna Tbk pada tahun 2015 dan nilai rata-rata sebesar 2,7892. Berdasarkan penjelasan tersebut ternyata tingkat nilai likuiditas yang di ukur menggunakan  CR  lebih  tinggi  yaitu  perusahaan  sub  sektor food  and  beverage .    Hasil  ini  didukung  oleh Bawamenewi dan Afriyeni, (2019) secara parsial variabel likuiditas tidak berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen untuk sub sektor food and beverage , sedangkan untuk sub sektor rokok hasil ini didukung oleh Hanum et al .  (2020)  secara  parsial  variabel  likuiditas  tidak  berpengaruh  negatif.  Menyatakan  bahwa  tinggi  rendahnya likuiditas perusahaan tidak berarti mempengaruhi besar kecilnya pembayaran dividen.

## 4. KESIMPULAN
Hasil penelitian terhadap kebijakan deviden Kesimpulan dari penelitian secara parsial Profitabilitas tidak berpengaruh positif terhadap Kebijakan Dividen pada perusahaan sub sektor food and beverage sedangkan untuk perusahaan sub sektor rokok menunjukan bahwa secara parsial Profitabilitas berpengaruh positif, secara parsial Leverage berpengaruh negatif terhadap Kebijakan Dividen pada perusahaan sub sektor food and beverage dan sedangkan untuk perusahaan sub sektor rokok menunjukan bahwa secara parsial Leverage tidak berpengaruh positif terhadap Kebijakan Dividen. Secara parsial Likuiditas tidak berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen pada perusahaan sub sektor food and beverage ,  sedangkan  untuk  perusahaan  sub  sektor  rokok  menunjukan  bahwa  secara  parsial  Likuiditas  tidak berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. penelitian menunjukan bahwa Profitabilitas, Leverage dan Likuiditas berpengaruh secara simultan terhadap Kebijakan Dividen pada perusahaan sub sektor industri food and beverage dan sub sektor rokok yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2012 – 2020

## REFERENCES
Agustina,  L.,  &  Andayani.  (2016).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan,  Ukuran  Perusahaan,  dan  Pertumbuhan  Perusahaan  terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 5 (10), 1–23.
Akob, R. A. (2017). Pengaruh Struktur Modal Dan Struktur Kepemilikan Manajerial Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia. Akuntansi Dan Keuangan Indonesia , 14 (2), 583–595.
Bawamenewi, K., & Afriyeni, A. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Dan Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Pundi , 3 (1), 27–40. https://doi.org/10.31575/jp.v3i1.141
Cahyanti, S. (2018). Pengaruh Rasio Keuangan Dan Pertumbuhan Laba Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Di Bei. Jurnal Akuntansi , 3 (3), 739. https://doi.org/10.30736/jpensi.v3i3.159
Faisal  Nugraha,  M.  (2016).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen  Di  Indonesia  (Studi  Kasus  Pada Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2011-2014). Jurnal  Ilmu Manajemen (JIM) , 4 (1), 343–350. Ghozali, I. (2016). Aplikasi Analisis Multivariete IBM SPSS 23 (8th ed.). Badan Penerbit Universitas Diponogoro.
Haddyat,  N.  (2020). Lesunya  Konsumsi  Masyarakat  yang  Memukul  Kinerja  Perusahaan  Konsumer .  Katadata.co.id. https://katadata.co.id/nazmi/analisisdata/5e9a57afa440e/lesunya-konsumsi-masyarakat-yang-memukul-kinerja-perusahaan- konsumer
Hand Prastya, A., & Jalil, F. Y. (2020). Pengaruh Free Cash Flow, Leverage, Profitabilitas, Likuiditas Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen. Current: Jurnal Kajian Akuntansi Dan Bisnis Terkini , 1 (1), 132–149. https://doi.org/10.31258/jc.1.1.132-149
Hanum, M., Febriyanto, & Japlani, A. (2020). Pengaruh rasio profitabilitas, solvabilitas dan likuiditas terhadap kebijakan dividen pada perusahaan consumer goods di BEI (Periode 2016-2018). Jurnal Manajemen , 14 (2), 222–233. Harsono,  A.  (2019).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen  Non  Keuangan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi , 20 (2), 117–126. https://doi.org/10.34208/jba.v20i2.416
Horne, J. C. Van, & John M. Wachowicz. (2016). Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan . Salemba Empat. Hutami, A., & Mursalim. (2018). Pengaruh Aktivitas, Likuiditas, Leverage, Dan Profitabilitas Terhadap Dividen Pada Perusahaan Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Akmen JURNAL ILMIAH , 15 (1), 23–32. https://doi.org/10.1038/132817a0
Jovković, B., Vasić, A. S., & Bogićević, J. (2021). Determinants of Dividend Policy: A Case of Serbia’s Banking Sector. Naše gospodarstvo/Our Economy , 67 (1), 13–22. https://doi.org/10.2478/ngoe-2021-0002
Juliarta, V., Nina, P., Uli, P., Winda, L., & Rohma, D. (2017). Pengaruh Current ratio, Debt to Equity ratio, Return on asset, Total Asset turnover Dan Asset Growth terhadap Kebiajakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2017. Jurnal Ilmiah MEA (Manajemen, Ekonomi, Dan Akuntansi) , 4 (3), 1–8. Kasmir. (2016). Pengantar Manajemen Keuangan (2nd ed.). Prenada Media.
https://www.google.co.id/books/edition/Pengantar_Manajemen_Keuangan/lW9ADwAAQBAJ?hl=id&gbpv=0 kemenperin.go.id.  (2017). Kontribusi  Besar  Industri  Hasil  Tembakau  Bagi  Ekonomi  Nasiona .  SIARAN  PERS.

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 1, Agustus 2022, Hal 297 − 306 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i1.2065
https://kemenperin.go.id/artikel/17257/Kontribusi-Besar-Industri-Hasil-Tembakau-Bagi-Ekonomi-Nasional
Kemenperin.go.id. (2019). Industri Makanan dan Minuman Jadi Sektor Kampiun . Siaran Pers. https://kemenperin.go.id/artikel/20298/Industri-Makanan-dan-Minuman-Jadi-Sektor-Kampiun-
Liputan6.com. (2018). Industri Jasa Disebut Paling Miliki Nilai Jual Tinggi di 2019 . Merdeka.com. https://www.liputan6.com/bisnis/read/3851056/industri-jasa-disebut-paling-miliki-nilai-jual-tinggi-di-2019
Mufidah, M. (2018). Pengaruh Asset Growth, Sales Growth, Net Profit Margin, Current Ratio dan Debt To Equity Ratio terhadap Dividend Payout Ratio pada Perusahaan yang Termasuk dalam Indeks Lq 45 Tahun 2013 – 2016. J-MAS (Jurnal Manajemen Dan Sains) , 3 (1), 12. https://doi.org/10.33087/jmas.v3i1.39
Novianto,  A.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan,  Kepemilikan  Manajerial,  Dan Kebijakan  Hutang Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Sektor  Pertanian  Yang  Terdaftar  Di  Bei  Periode  2013-2015. Jurnal  Ilmu Manajemen (JIM) , 5 (3).
Prastika, T., & Pinem, D. B. (2019). Pengaruh Return on Equity, Leverage Dan Sales Growth Terhadap Kebijakan Dividen Pada Bei. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis , 3 (2), 133. https://doi.org/10.35590/jeb.v3i2.731
Ratnasari, P. S. P., & Purnawati, N. K. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Tingkat Pertumbuhan Perusahaan Dan Leverage
Terhadap Kebijakan Dividen. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 8 (10), 6179.
https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i10.p16
Salvatori, E. G., & Robiyanto, R. (2020). Kebijakan Dividen Dan Siklus Hidup Perusahaan. Jurnal Ilmiah Bisnis Dan Ekonomi Asia , 14 (2), 113–122. https://doi.org/10.32812/jibeka.v14i2.185
Sari, E. S. (2016). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Likuiditas, Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan, dan Kepemilikan Institusional terhadap Kebijakan DPR. Ekombis Review , 2 (2), 231–242. https://jurnal.unived.ac.id/index.php/er/article/view/18 Sianipar, J. M. (2020). the Effect of Debt To Equity Ratio (Der), Current Ratio (Cr), and Growth Assets on Dividend  Policy in Consumer Goods Manufacturing Companies Which Is Listed in the Stock Exchange Indonesia 2015-2017 Period. ACCRUALS (Accounting Research Journal of Sutaatmadja) , 4 (02), 175–184. https://doi.org/10.35310/accruals.v4i02.588
Silalahi, A., & Wardini, A. K. (2021). Analisis pengaruh kinerja keuangan terhadap pembagian dividen pemegang saham The purpose of this study was to analyze the effect of current ratio , debt to equity ratio , inventory turnover , and net profit margin on shareholder dividend distribution . Th . 18 (1), 10–17. Yuniati, R., Wijayanti, A., & Dewi, R. R. (2020). The Effect of Corporate Governance and Financial Performance on Dividend Policy. JASa (Jurnal Akuntansi, Audit Dan Sistem Informasi Akuntansi) , 4 (3), 436–448.
https://doi.org/10.36555/jasa.v4i3.1414