Available Online At: https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/krisna

## NILAI PERUSAHAAN BESERTA FAKTOR YANG MEMPENGARUHINYA PADA PERUSAHAAN INDUSTRI DASAR DAN KIMIA
Petty Aprilia Sari
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi PPI Jurusan Akuntansi Email : pettyapriliasari@gmail.com/ pettyapriliasari90@yahoo.com
DiPublikasi: 01/07/2023 https://doi.org/10.22225/kr.15.1.2023.51-58

## Abstract
The purpose of this study is to analyze the factors that affect firm value using panel data. The value of the company is a very crucial thing in companies that are often associated with stock prices, if the share price is high then the value of the company is also high & the level of acceptance of the owners of the company will be high. Many factors that affect the value of the company, among others, namely Dividend Policy, Debt Policy,  Capital  Structure,  &  Liquidity.  By  using  a  purposive  sampling  method  of  80  basic  &  chemical industrial companies for the 2015-2019 period, a sample of 8 companies that meet the criteria, using a total of  40  information  observations, were  obtained.  This study  uses  panel  data  regression  analysis  using  the program eviews 9.0. The results of this study show that partially, Debt & Liquidity Policy has a negative effect on Firm Value. Meanwhile, Dividend Policy & Capital Structure has no effect on Firm Value. Keywords: Company Value, Dividend Policy, Debt Policy, Capital Structure, and Liquidity.

## ABSTRAK
Tujuan penelitian ini untuk menganalisis faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan memakai data panel. Nilai perusahaan merupakan satu hal yang sangat krusial pada perusahaan yang tak jarang dikaitkan menggunakan  harga  saham,  jika  harga  saham  meningkat  maka  nilai  perusahaan  juga  tinggi  &  taraf penerimaan para pemilik perusahaan akan meningkat. Banyak faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan antara  lain  yaitu  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Utang,  Struktur  Modal,  &  Likuiditas.  Dengan  memakai metode purposive sampling 80 perusahaan industri dasar  & kimia periode 2015-2019 diperoleh sampel 8 perusahaan  yang  memenuhi  kriteria,  menggunakan  jumlah  informasi  observasi  sebesar  40  informasi. Penelitian ini memakai analisis regresi data panel  menggunakan program eviews 9.0. Hasil Penelitian ini memperlihatkan bahwa secara parsial, Kebijakan Utang & Likuiditas berpengaruh negatif terhadap Nilai Perusahaan. Sedangkan, Kebijakan Dividen & Struktur Modal tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan. Kata  Kunci: Nilai  Perusahaan,  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Utang,  Struktur  Modal,  dan Likuiditas

## PENDAHULUAN
Industri manufaktur Indonesia dari tahun ketahun semakin berkembang, dan ini terlihat dari  bertambahnya  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Persaingan  dalam  dunia  bisnis  menjadikan setiap perusahaan harus meningkatkan kinerja agar tujuan dalam perusahaan tercapai. Kinerja perusahaan  yang  baik  akan  menjadikan  satu hal yang menarik untuk para investor. Saat ini banyak  para  investor  melirik  perusahaan manufaktur di Indonesia karena laju pertumbuhan  pada  sektor  ini  melaju  cukup pesat  dari  tahun  ke  tahun  (Putra  &  Lestari, 2016) Hal  utama  yang  menjadi  tujuan
perusahaan yaitu memperhatikan
kesejahteraan pemilik perusahaan dengan cara mengoptimalkan  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan  merupakan  pertimbangan  bagi calon  investor  yang  ingin  menginvestasikan dana  pada  perusahaan.  Meningkatknya  nilai perusahaan  di  pasar  modal  terlihat  dengan tingkat  pengembalian  investasi  yang  tinggi kepada  pemegang  saham.  Nilai  perusahaan yang sudah terdaftar go public di pasar modal tercermin dalam bentuk harga saham perusahaan (Mardiyati et al., 2015).
Selain  itu  dalam  mengoptimalkan  nilai perusahaan  dan  mendapatkan  keuntungan yang  maksimal,  perusahaan  harus  mampu
mempertahankan dan mengembangkan bisnisnya.  Dalam  menghadapi  perkembangan bisnis  saat  ini,  perusahaan  harus  mampu memaksimalkan kredibilitas dihadapan investor  untuk  memiliki  saham  dalam perluasan  bisnis.  Hal  ini  bisa  diwujudkan dengan  mengoptimalkan  nilai  perusahaan. Dalam  perkembangan  banyaknya  perusahaan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tidak dapat  dipisahkan  dari  adanya  peran  investor. Calon  investor  sebelum  membeli  saham menganalisa laporan keuangan terlebih dahulu perusahaan  yang  akan  mereka  investasikan. Nilai  perusahaan  sangat  penting  karena dengan  nilai  perusahaan  yang  tinggi,  akan berdampak pada kemakmurkan para pemegang saham (Dj et al., 2012). Berbagai macam indikator ekonomi yang digunakan dalam menganalisis nilai perusahaan.  Salah  satunya  yaitu  metode Tobin’s Q sebagai indikator pengukuran nilai perusahaan  melalui  potensi  perkembangan harga  saham,  potensi  pertumbuhan  investasi, serta  dapat  menunjukkan  suatu  performa manajemen dalam mengelola aktiva perusahaan. Tobin’s Q secara cepat digunakan pada  berbagai  penelitian  bidang  ekonomi, termasuk mikroekonomi, keuangan, dan studi investasi. (Sudiyatno Program Studi Manajemen Universitas Stikubank Jl Kendeng Bendan  Ngisor  Semarang  &  Puspitasari Program Studi Akuntansi Universitas Stikubank  Jl  Kendeng  Bendan  Ngisor Semarang, 2010). Beberapa perusahaan
mengalami kerugian  karena  tidak  membagikan  dividen kepada pemegang saham. Semakin perusahan sering mengalami kerugian akan menurunkan kepercayaan  kepada  pemegang  saham  karena kesejahteraan  para  pemegang  saham  tidak terjamin. Pembayaran dividen ditujukan untuk mengurangi ketidakpastian karena mengurangi  risiko  tingkat  keuntungan  yang diisyaratkan  oleh  pemegang  saham  dan mengurangi konflik antara kepentingan manajer perusahaan dengan pemegang saham (Jensen & Meckling, 1976). Dengan demikian kebijakan  dividen  merupakan  salah  satu keputusan  penting  dalam  kaitannya  dengan usaha untuk memaksimalkan nilai perusahaan.
Faktor  lain  yang  mempengaruhi  nilai perusahaan  yaitu  kebijakan  utang.  Utang adalah instrumen yang sangat sensitif terhadap
perubahan  nilai  perusahaan.  Kebijakan  utang adalah kebijakan perusahaan tentang seberapa jauh sebuah perusahaan menggunakan pendanaan  utang.  Kebijakan  utang  dapat digunakan untuk menciptakan nilai perusahaan  yang  diinginkan.  Semakin  tinggi proporsi  utang  maka  semakin  tinggi  harga saham  perusahaan  tersebut.  Harga  saham meningkat  maka  nilai  perusahaan  meningkat. Apabila  tingkat  utang  melampaui  proporsi utang yang telah ditetapkan perusahaan maka yang terjadi adalah penurunan nilai perusahaan (Pertiwi et al., 2016). Untuk  mencapai  tujuan  perusahaan dalam memaksimalkan nilai perusahaan tidak lepas dalam konflik seberapa besar perusahaan bisa memenuhi kebutuhan pendanaan. Struktur modal yaitu perbandingan pendanaan jangka panjang dengan memperbandingkan  utng  jangka  panjang  dan penggunaan  modal.  Pemenuhan  kebutuhan dana  perusahaan  berdasarkan  asal  modal sendiri  dari  berdasarkan  modal  saham, keuntungan ditahan, & cadangan. apabila pada pendanaan  perusahaan  yg  dari  berdasarkan modal  sendiri  masih  mengalami  kekurangan (defisit ) maka perlu dipertimbangkan pendanaan  perusahaan  yg  dari  berdasarkan luar  yaitu  utng.  Tetapi  pada  pemenuhan kebutuhan  dana,  perusahaan  wajib    mencari cara  lain  -cara  lain    pendanaan  yg  efisien. Pendanaan  yg  efisien  akan  terjadi  jika perusahaan  memiliki  struktur  modal  yg optimal.  Struktur  modal  yg  optimal  bisa meminimalkan  penggunaan  biaya  modal sebagai  akibatnya  akan  memaksimalkan  nilai perusahaan (Sari, 2017).
Setiap perusahaan baik yg berskala besar juga  kecil      wajib    memperhatikan likuiditasnya.  Nilai  likuiditas  yg  tinggi mencerminkan  kemampuan  perusahaan  pada memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya. Likuiditas  yg  tinggi  menampakan  kekuatan perusahaan  menurut  segi  kemampuan  untuk memenuhi  utang  lancar  menurut  harta  lancar yg  dimiliki  sebagai  akibatnya  hal  ini menaikkan trust pihak  luar  terhadap perusahaan tersebut (Kadek et al., 2016).
Mempertahankan taraf likuiditas sebagai hal  yg  krusial  yg  wajib    dilakukan  oleh perusahaan. Dengan
mempertahankan likuiditasnya,  maka  perusahaan  sanggup menerima trust menurut  pihak  internal  juga
eksternal.  Lembaga  keuangan,  pemasok, sampai kreditur  cenderung menentukan perusahaan  menggunakan  likuiditas  tinggi untuk menyimpan  dana  yg  dimiliki.  Lantaran meningkat  nilai  likuiditas  suatu  perusahaan memberitahuakn kinerja yg semakin baik pula. Salah  satu  penyebab  pada  ketidakmampuan perusahaan  pada  memenuhi  kewajibannya merupakan  dampak  kelalaian  manajemen perusahaan pada menjalankan usahanya. Pihak manajemen  tidak  menghitung  rasio  keuangan yg diberikan sebagai akibatnya tidak mengetahui bahwa sebenarnya syarat
perusahaan telah pada keadaan tidak bisa lagi lantaran nilai utangnya lebih tinggi dari harta lancarya.
Faktor  lain  yg  mempengaruhi  nilai perusahaan  merupakan  ukuran  perusahaan. Ukuran perusahaan dipercaya sanggup mempengaruhi  nilai  perusahaan  lantaran semakin  besar    ukuran  perusahaan  maka semakin  nesar    jua  peluang  perusahaan memperoleh  pendanaan  menurut  investor. Ukuran perusahaan bisa mendeskripsikan taraf laba  mendatang  &  menerangkan  kekuatan finansial  perusahaan.  Perusahaan  yg  berskala besar  cenderung akan menarik minat investor &  akan  berimbas  dalam  nilai  perusahaan. Ukuran  perusahaan  yg  besar  mencerminkan bahwa  perusahaan  tadi  sedang  mengalami perkembangan  &  pertumbuhan  yg  baik lantaran  perusahaan  yg  besar    cenderung mempunyai  kondisi  keuangan  yg  lebih  stabil sebagai akibatnya menaikkan trust investor & nilai perusahaan.

## KAJIAN LITERATUR
Teori Sinyal (Signalling Theory) Teori sinyal menguraikan alasan perusahaan  untuk  memberikan  informasi laporan  keuangan  dalam  pihak  eksternal terkait menggunakan adanya asimetri informasi antara pihak manajemen perusahaan dengan pihak luar. Pihak manajemen perusahaan mempunyai lebih banyak informasi dan mengetahui prospek perusahaan pada  masa  yg  akan  datang.  Informasi  tadi berupa laporan keuangan, informasi kebijakan perusahaan  juga  informasi  lain  yg  dilakukan secara  sukarela  oleh  manajemen  perusahaan. Teori sinyal menjelaskan mengenai bagaimana seharusnya  sebuah  perusahaan  menaruh sinyal-sinyal pada pengguna laporan
keuangan. Sinyal ini berupa informasi tentang apa  yg  telah  dilakukan  oleh  manajemen  buat merealisasikan  keinginan  pemilik  perusahaan (Astutik, 2017).
Pengembangan Hipotesis Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Kebijakan  dividen  adalah  kebijakan perusahaan yg berkaitan menggunakan keuntungan  yg  dihasilkan  apakah  akan dibagikan  pada  para  pemegang  saham  atau dijadikan  keuntungan  yang  ditahan.  Para investor  lebih  menyukai  perusahaan  yg menunjukkan dividen lantaran adanya kepastian  mengenai return atas  investasinya. Semakin besar  dividen yg dibagikan pemilik perusahaan  pada  pemegang  saham,  maka kinerja  perusahaan  akan  dipercaya  baik  & perusahaan  yg  dipercaya  mempunyai  kinerja yg  baik  akan  dipercaya  menguntungkan, sebagai akibatnya evaluasi terhadap perusahaan  tadi  akan  membaik  yg  bisa tercermin  berdasarkan  taraf  harga  saham perusahaan (Putra & Lestari, 2016) . Hipotesis yang dirumuskan adalah:
H 1 : Kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Pengaruh Kebijakan Utang Terhadap Nilai Perusahaan Dalam mencari asal pendanaan,
perusahaan  cenderung  lebih  menentukan pendanaan  yg  minim  risiko. Pecking  order theory mendukung  bahwa  perusahaan  akan menentukan memakai utang menjadi pendanaan  secara  eksternal  dibandingkan menggunakan penerbitan saham baru lantaran biaya  yg dikeluarkan buat utang lebih murah dibandingkan  menggunakan  biaya  penerbitan saham. Hal ini dikarenakan biaya  utang adalah biaya    yg  mengurangi  pembayaran  pajak sebagai akibatnya nilai perusahaan meningkat (Apriliyanti  et  al.,  2019).  Pengunaan  utang pula  bisa  dijadikan  frekuwensi  positif  bagi investor. apabila perusahaan ingin menaikkan harga saham & nilai perusahaan, manajer bisa memakai  utang  lebih  banyak,  menjadi frekuwensi  yg  lebih  bisa  dipercaya.  Hal  ini lantaran  perusahaan  yg  menaikkan  utang ditinjau  menjadi  perusahaan  yg  konfiden menggunakan prospek perusahaan pada masa mendatang sebagai akibatnya sanggup
memenuhi  kewajiban  pembayaran  utangnya sinkron  saat  yg  ditentukan.  Tetapi  bila penggunaan utang
melampaui batas kemampuan  perusahaan,  akan  menyebabkan kasus keuangan  baru  yg  memungkinkan  nilai saham  turun.Hipotesis  yang  dirumuskan adalah:
H 2 :  Kebijakan  utang  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan
Struktur  modal  bisa  mempengaruhi  nilai perusahaan  dengan  melihat  interaksi  antara penggunaan  utang  &  ekuitas  melalui  biaya modalnya. Perusahaan yg memakai utang pada modalnya
akan mendapat manfaat penghematan  pajak.  Jumlah  pajak  yg  dibayar akan lebih kecil   dibandingkan menggunakan perusahaan yg tidak memakai utang. Hal tadi akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan  secara langsung.  Nilai  perusahaan  menggunakan memakai utang akan lebih besar  dibandingkan menggunakan perusahaan yg tidak menyertakan  utang  pada  modalnya.  Hal  ini sinkron menggunakan trade off theory dimana perusahaan  mempunyai  optimal  sasaran  buat menyeimbangkan risiko kebangkrutan & laba pajak  menurut  penggunaan  utang  buat pendanaan  perusahaan.  Utang  bisa  terus bertambah  selama  manfaat  menurut  utang lebih  besar  dibandingkan  beban  bunganya. Hipotesis yang dirumuskan adalah : H 3 :  Struktur  modal  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan
Likuiditas adalah kemampuan perusahaan pada memenuhi kewajiban jangka pendeknya.  Perusahaan  yg  memiliki  taraf likuiditas  yg  tinggi  menandakan  kesempatan bertumbuh  perusahaan  cenderung  tinggi. Tingginya  rasio  likuiditas  mendeskripsikan ketersediaan dana perusahaan buat melakukan operasional  perusahaan.  Semakin  likuid perusahaan  maka  meningkat  taraf  agama kreditur atau investor. Perusahaan yg mempunyai  taraf  likuiditas  yg  tinggi  tentu diaanggap mempunyai prospek yg baik untuk para investor sebagai akibatnya bisa menaikkan  nilai  perusahaan.  Hipotesis  yang dirumuskan adalah :
H 4 :  Likuiditas  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Dalam penelitian ini, fakta yg dihasilkan memakai  teknik  dokumentasi  menggunakan cara  metode purposive  sampling .  Total populasi yaitu 80 perusahaan industri dasar & kimia  periode  2015-2019  yg  tercatat  pada Bursa  Efek  Indonesia.  Diperoleh  sampel  8 perusahaan yg memenuhi
kriteria,menggunakan  jumlah  data  observasi sebesar 40 data.

## Tabel 1 Operasional Variabel Penelitian

## Metode Analisis Data
Metode  analisa  data  pada  penelitian  ini memakai  analisis  regresi  data  panel  yaitu kombinasi  antara  data  silang  tempat  ( cross section )  menggunakan  data  runtut  waktu ( time-series ).  Terdapat  beebrapa  metode  yg biasa  dipakai  pada  mengestimasi  contoh regresi menggunakan data panel, yaitu pooling lease  square  ( common  effect ),  pendekatan imbas tetap  ( Fixed  Effect ),  pendekatan  imbas random  (Random  Effect).  Metode  analisis yg dipakai  pada  penelitian  merupakan  analisis regresi  data  panel  menggunakan  perangkat lunak EViews versi 9.0.
No Varia bel Definisi Indikator Skala
1. Nilai Perus ahaan Suatu performa manajemen dalam mengelola asset perusahaan (Sudiyatno,2010) Rasio
2. Kebij akan
Divid en Membandingkan Antara dividen yg dibagi menggunakan
keuntungan bersih yg didapatkan (Aziz, 2017)
Rasio 3. Kebij akan Utang
Kemampuan menyelesaikan segala kewajiban jangka panjang (
Ukhriyawati dan Malia, 2018) Rasio
4. Strukt ur Moda
l
Perbandingan Antara utang
dengan total ekuitas (Chasanah,
2018)
Rasio
5.
Likui ditas perbandingan antara aktiva lancar perusahaan
dengan utang lancarnya (Chasanah, 2018) Rasio

## PEMBAHASAN
Tabel 2 Hasil Analisis Statistik

## Deskriptif

## Sumber: Hasil Olahan Eviews 9.0, 2020
Tabel  2  diatas  menggambarkan  statistik deskriptif seluruh variabel dalam penelitian ini yang  meliputi  nilai  minimum,  maksimum, mean (rata-rata) dan standar deviasi. Penjelasan  diatas  memberikan  gambaran tentang  data  melalui  statistik  deskriptif diharapkan  akan  memberikan  gambaran awal tentang masalah yang diteliti. Dimana statistik deskriptif  lebih  difokuskan  kepada  nilai tertinggi,  nilai  terendah,  rata-rata  dan  standar deviasi dari  setiap  variabel  yang  diteliti  yang berjumlah  8  perusahaan  Industri  Dasar  dan Kimia pada tahun 2015 sampai 2019, baik itu variabel  bebas  yang  terdiri  dari  Kebijakan Dividen,  Kebijakan  Utang,  Struktur  Modal, dan Likuiditas , serta  variabel  terikatnya  Nilai Perusahaan.
Uji t Tabel 3 Hasil Uji t Sumber: Hasil Olahan Eviews 9.0, 2020 Berdasarkan  table  3  diatas  diketahui bahwa  nilai t-statistic Kebijakan  Dividen sebesar  -0,438900  sementara  t-tabel  dengan tingkat  α  =  5%,  df  (n-k)  atau  df (40-5)  =  35 diperoleh  nilai  t-tabel  sebesar  2,03011. Dengan demikian t-statistic Kebijakan Dividen  (-0,438900)  <  t-tabel  (2,03011)  dan nilai  Prob.  0,6634  >  0,05  maka  Ha  ditolak. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel Kebijakan  Dividen  dalam  penelitian  ini  tidak berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan,  nilai t-statistic Kebijakan Utang sebesar -2,332744, sementara t-tabel dengan tingkat α = 5%, df (n- k)  atau  df  (40-5)  =  35  diperoleh  nilai  t-tabel sebesar  2,03011.  Dengan  demikian t-statistic
Kebijakan  Utang  (-2,332744)  >  t-tabel (2,03011) dan nilai Prob. 0,0255 < 0,05 maka Ha  diterima.  Sehingga  dapat  disimpulkan bahwa  variabel  Kebijakan  Utang  dalam penelitian  ini  berpengaruh  terhadap  Nilai Perusahaan,  nilai t-statistic Struktur  Modal sebesar  0,583914,  sementara  t-tabel  dengan tingkat  α  =  5%,  df  (n-k)  atau  df (40-5)  =  35 diperoleh  nilai  t-tabel  sebesar  2,03011. Dengan demikian t-statistic Struktur Modal (0, 583914)  <  t-tabel  (2,03011)  dan  nilai  Prob. 0,5630  >  0,05  maka  Ha  ditolak.  Sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  Struktur Modal dalam penelitian ini tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan dan nilai t-statistic Likuiditas  sebesar  -2,266896,  sementara  t- tabel dengan tingkat α = 5%, df (n-k) atau df (40-5)  =  35  diperoleh  nilai  t-tabel  sebesar 2,03011. Dengan demikian t-statistic
Likuiditas (-2,266896) > t-tabel (2,03011) dan nilai  Prob.  0,0297  <  0,05  maka  Ha  diterima. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel Likuiditas  dalam  penelitian  ini  berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
Uji Adjusted R 2 (Koefisien Determinasi)
Tabel 4 Hasil Uji Adjusted R- Square
Sumber: Hasil Olahan Eviews 9.0, 2020 Berdasarkan  table  4  hasil  uji  regresi diatas dapat diperoleh nilai Adjusted R-Square sebesar  0,258352.  Artinya  menunjukkan bahwa perubahan naik turunnya nilai perusahaan  dapat  dijelaskan  oleh  Kebijakan Dividen,  Kebijakan  Utang,  Struktur  Modal dan  Likuiditas  sebesar  25,83%,  lalu  sisanya sebesar  74,17%  dijelaskan  oleh  variabel- variabel  lain  yang  tidak  diteliti  dalam penelitian ini.

## Uji Kelayakan Model (Uji F)
Hasil  uji  F  menjelaskan  apakah  semua variabel  bebas  yang  dimasukan  kedalam model  secara  bersama-sama  mempunyai pengaruh terhadap variabel terikat atau dengan kata  lain  model  fit  atau  tidak.  Apabila  uji  F tidak berpengaruh maka penelitian tidak layak
Q DPR DAR
DER CR Mean 1.812525 0.725650 0.418075 1.047350 2.316800 Median 1.732000 0.440000 0.367500 0.559000 2.118000 Maximum 4.584000 5.615000 0.820000 4.547000 4.887000 Minimum 0.673000 -0.099000 0.133000 0.154000 0.993000 Std. Dev. 0.979164 0.978662 0.193006 1.127034 1.167535 Skewness 0.805732 3.453023 0.614542 1.871122 0.546896 Kurtosis 3.003491 16.85295 2.518507 5.472948 2.150964 Jarque-Bera 4.328044 399.3295 2.904137 33.53311 3.195404 Probability 0.114862 0.000000 0.234086 0.000000 0.202361 Sum 72.50100 29.02600 16.72300 41.89400 92.67200 Sum Sq. Dev. 37.39169 37.35340 1.452805 49.53803 53.16242 Observations 40 40 40 40 40
R-squared 0.258352 Adjusted R-squared 0.173593 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 5.167007 1.203035 4.294978 0.0001 DPR -0.044863 0.102217 -0.438900 0.6634 DAR -5.881408 2.521240 -2.332744 0.0255 DER 0.209065 0.358041 0.583914 0.5630 CR -0.467033 0.206023 -2.266896 0.0297
untuk  dilanjutkan    (Eksandy,  2018). Uji  F dapat ditunjukan melalui tabel berikut :
Tabel 5 Hasil Kelayakan Model (Uji F)
Sumber: Hasil Olahan Eviews 9.0, 2020
Berdasarkan  hasil  table  5  diatas,  nilai F−statistic sebesar  3,048057,  sementara  F tabel  dengan  tingkat  α=5%,  df1(k-1)  atau df1(5-1) = 4 dan df2(n-k) atau df2(40-5) = 35 di  dapat  nilai  F  tabel  sebesar  2,64.  Dengan demikian nilai F−statistic 3,048057 > F tabel 2,64  dan  nilai  Prob (F-statistic) 0,029545  < 0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  Ha diterima, yang artinya variabel-variabel independen  dalam  penelitian  ini  yang  terdiri dari  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Utang, Struktur  Modal,  dan  Likuiditas  secara bersama-sama  memiliki  pengaruh  terhadap Nilai  Perusahan.  Maka  penelitian  ini  layak untuk dilanjutkan penelitian.

## Pembahasan
Pengaruh  Kebijakan  Dividen  terhadap Nilai Perusahaan
Variabel Kebijakan Dividen mempunyai t-hitung  sebanyak  -0,438900    &  nilai signifikan  sebanyak  0,6634  yg  berarti  lebih besar    berdasarkan  0,05.  Dengan  demikian bahwa  variabel  Kebijakan  Dividen  secara parsial  tidak  berpengaruh  terhadap  Nilai Perusahaan.  Hasil  ini  menandakan  bahwa tinggi rendahnya rasio dividen yg dibagi pada para pemegang saham tidak berkaitan dengan tinggi  rendahnya  nilai  perusahaan.  Terbukti dalam Lion Metal Works Tbk  tahun  2019  yg mempunyai  nilai Dividen  Payout  Ratio yg tinggi  tetapi  nilai  perusahaannya  rendah.  Hal ini ditimbulkan meningkatnya rasio pembayaran  dividen  hanya  rincian  &  tidak mempengaruhi  taraf  kesejahteraan  pemegang saham.
Hasil penelitian ini sinkron menggunakan penelitian  yg  dilakukan  (Apriliyanti  et  al., 2019)  yg  menyatakan  bahwa  kebijakan
dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
Nilai perusahaan hanya ditentukan sang kemampuan perusahaan pada membentuk  laba  yg  diinginkan.  Tetapi  hasil penelitian ini tidak sejalan menggunakan hasil penelitian (Putra & Lestari, 2016) & (Setyani, 2018)  yg  menyatakan  bahwa  kebijakan dividen  berpengaruh  positf  terhadap  nilai perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Utang terhadap Nilai Perusahaan
Variabel  kebijakan  utang  mempunyai  t- hitung sebanyak -2,332744  & nilai signifikan sebanyak  0,0255  yg  berarti  lebih  kecil berdasarkan  0,05.  Dengan  demikian  bahwa variabel  kebijakan  utang  secara  parsial berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil negatif  mendukung  nilai  koefisien  regresi variabel  DAR  sebanyak  -6,193462  yg mendeskripsikan  bahwa  kebijakan  utang berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Hal  ini  ditimbulkan  lantaran  utang  adalah merupakan  pembiayaan  yg  mempunyai  taraf risiko  yg  tinggi.  Risiko  tadi  bekerjasama dengan    risiko  pembayaran  bunga  yg  dalam biasanya  tidak  bisa  ditutupi  perusahaan. Semakin besar utang meningkat taraf probabilitas kebangkrutan lantaran perusahaan tidak sanggup membayar bunga & pokoknya.Terbukti  juga  dalam  Indocement Tunggal  Prakarsa  Tbk  selama  periode penelitian  mempunyai  porsi  utang  yg  tidak terlalu tinggi. Semakin rendah nilai rasio utang akan semakin baik, lantaran adalah perusahaan sanggup  menjalankan  usahanya  tanpa  beban utang & meminimalkan risiko kebangkrutan. Hasil penelitian ini sinkron menggunakan penelitian yg dilakukan (Nainggolan, S. D. A., &  Listiadi,  2014)  yg  menyatakan  bahwa kebijakan utang berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Hasil Penelitian (Apriliyanti et  al.,  2019)  menyatakan  bahwa  kebijakan utang  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan. Tetapi penelitian yg dilakukan & (Setyani, 2018) menyatakan bahwa kebijakan Utang nir berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan R-squared 0.258352     Mean dependent var 0.670863 Adjusted R-squared 0.173593     S.D. dependent var 0.590442 S.E. of regression 0.536752     Sum squared resid 10.08361 F-statistic 3.048057     Durbin-Watson stat 1.448275 Prob(F-statistic) 0.029545
Variabel  struktur  modal  mempunyai  t- hitung  sebanyak  0,583914  &  nilai  signifikan sebanyak  0,5630  yg  berarti  lebih  besar  dari 0,05.  Dengan  demikian  bahwa  variabel struktur modal secara parsial tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Semakin  besar    perusahaan  memakai  utang, maka  semakin  besar    laba  penggunaan  utang berdasarkan penghematan pajak. Hal ini akan berdampak  dalam  biaya  keagenan  beban perusahaan  pada  eksternal  atau  kreditur. Sehingga  struktur  modal  suatu  perusahaan hanya  adalah  sebagian  berdasarkan  struktur keuangannya.Terbukti  juga  dalam  Charoen Pokphand  Indonesia  Tbk  selama  periode penelitian  mempunyai  rasio  utang  terhadap modal yg  besar    tetapi  permanen  mempunyai nilai perusahaan yg bak. hal ini memberitahuakn bahwa perusahaan yg profitable akan memakai utang yg besar  buat pendanaan  perusahaan,  tetapi  bisa  membayar utangnya berdasarkan keuntungan yg diperolh. Perusahaan  menggunakan  taraf  profitable  yg rendah tidak akan memakai utang menggunakan  rasio  yg  tinggi  lantaran  akan mengakibatkan risiko gagal bayar & kebangkrutan. Hasil penelitian ini
didukung (FEBRIANI,  2017)  &  (AN  Chasanah,  2018) yg  menyatakan  bahwa  struktur  modal  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Tetapi hasil penelitian ini tidak sejalan menggunakan (Febriana  et  al.,  n.d.)  yg  menyatakan  bahwa struktur  modal  berpengaruh  positif  terhadap nilai perusahaan.

## Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan
Variabel  likuiditas mempunyai  t-hitung sebanyak  -2,266896  &  nilai  signifikan sebanyak  0,0297  yg  berarti  lebih  kecil  dari 0,05.  Dengan  demikian  bahwa  variabel likuiditas secara parsial berpengaruh terhadap nilai  perusahaan.  Hasil  negatif  mendukung nilai koefisien regresi variabel CR sebanyak -
0,546159 yg mendeskripsikan bahwa likuiditas  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai
perusahaan.  Semakin  tinggi  likuiditas  maka nilai perusahaan akan semakin turun dikarenakan banyaknya dana yg mengganggur menyebabkan  perusahaan  tidak  bisa  secara optimal memanfaatkan aset lancarny.Terbukti Surya  Toto  Indonesia  Tbk  pada  tahun  2019 mempunyai  rasio  likuiditas  yg  lebih  tinggi menurut tahun sebelumnya menggunakan nilai perusahaan  yg  menurun.  Hal  ini  sebagai pertimbangan  para  investor  &  sebagai frekuwensi  negatif  lantaran  perusahaan  wajib menanggung risiko berupa porto  modal.
Hasil penelitian ini didukung sang (Dewi, Ayu  Sri  Mahatma.,  2013) yg  menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh negatif terhadap nilai  perusahaan.  Tetapi  output  penelitian  ini nir  sejalan  menggunakan  (FEBRIANI,  2017) &  (AN  Chasanah,  2018)  yg  menyatakan bahwa  likuiditas  nir  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan.

## PENUTUP
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  telah dilakukan  dapat  disimpulkan  bahwa  secara parsial,  Kebijakan  Utang  dan  Likuiditas berpengaruh negatif terhadap
Nilai Perusahaan.  Sedangkan,  Kebijakan  Dividen dan  Struktur  Modal  tidak  berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.

## REFERENSI
AN Chasanah. (2018). Pengaruh rasio likuiditas, profitabilitas, struktur modal dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di bei tahun.
Publikasi.Dinus.Ac.Id . http://publikasi.dinus.ac.id/index.php/jp eb/article/view/2287 Apriliyanti, V., Hermi, H., & Herawaty, V. (2019). PENGARUH KEBIJAKAN HUTANG, KEBIJAKAN DIVIDEN, PROFITABILITAS, PERTUMBUHAN PENJUALAN DAN KESEMPATAN INVESTASI TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN UKURAN PERUSAHAAN SEBAGAI VARIABEL MODERASI. Jurnal Magister Akuntansi Trisakti , 6 (2), 201–
224. https://doi.org/10.25105/jmat.v6i2.5558
Astutik, D. (2017). PENGARUH AKTIVITAS
RASIO KEUANGAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN (STUDI PADA INDUSTRI MANUFAKTUR) . https://jurnal3.stiesemarang.ac.id/index. php/jurnal/article/view/28/20 Dewi, Ayu Sri Mahatma.,  dan A. W. (2013). Pengaruh Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan Pada Nilai Perusahaan. E-
Jurnal Akuntansi Universitas Udayana . Dj, A., Artini, L., Manajemen, A. S.-J., Bisnis, S., & 2012, U. (2012). Pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Academia.Edu . https://www.academia.edu/Download/5 5817798/Document_1.Pdf Eksandy, A. (2018). METODE PENELITIAN AKUNTANSI DAN MANAJEMEN . Febriana, E., Djumahir, D., Bisnis, A. D.-E., & 2016, U. (n.d.). Pengaruh struktur modal, kebijakan dividen, ukuran perusahaan, kepemilikan saham manajerial dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan (Studi pada perusahaan. Journal2.Um.Ac.Id . FEBRIANI, N. (2017). STRUKTUR MODAL, PROFITABILITAS DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN INDUSTRI SEKTOR DASAR …. Simki.Unpkediri.Ac.Id . Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics , 3 (4), 305–360. https://doi.org/10.1016/0304- 405X(76)90026-X Kadek, N., Sudiani, A., Putu, N., & Darmayanti, A. (2016). Pengaruh profitabilitas, likuiditas, pertumbuhan, dan investment opportunity set terhadap nilai perusahaan . 5 (7), 4545–4547. https://ojs.unud.ac.id/index.php/manaje men/article/download/20349/14754 Mardiyati, U., Nazir Ahmad, G., & Abrar, M.
(2015). Pengaruh keputusan investasi,
keputusan pendanaan, ukuran perusahaan dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada sektor manufaktur barang. Journal.Unj.Ac.Id , 6 (1). http://journal.unj.ac.id/unj/index.php/jr msi/article/download/535/463 Nainggolan, S. D. A., & Listiadi, A. (2014).
Pengaruh Kebijakan Utang Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderasi. https://ejournal.unesa.ac.id/index.php/ji m/article/view/10177 Pertiwi, P., … P. T.-J. E. J. R., & 2016, undefined. (2016). Pengaruh Kebijakan Hutang, Keputusan Investasi Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Food And Beverages Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia.
Ejournal.Unsrat.Ac.Id , 4 (1), 1369– 1380.
https://ejournal.unsrat.ac.id/index.php/e mba/article/view/12357 Putra, A., & Lestari, P. (2016). Pengaruh kebijakan dividen, likuiditas, profitabilitas dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan . Sari, N. (2017). Pengaruh Struktur Modal Dan Kebijakan Utang Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Tekstil Dan Garmen Periode 2010-2014 .
Setyani, A. Y. (2018). Pengaruh kebijakan hutang, kebijakan dividen, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan. E-Journalfb.Ukdw.Ac.Id . http://e- journalfb.ukdw.ac.id/index.php/jrak/arti cle/view/295 Sudiyatno Program Studi Manajemen Universitas Stikubank Jl Kendeng Bendan Ngisor Semarang, B. V, & Puspitasari Program Studi Akuntansi Universitas Stikubank Jl Kendeng Bendan Ngisor Semarang, E. V. (2010). Tobin’s q dan altman z-score sebagai indikator pengukuran kinerja perusahaan. Unisbank.Ac.Id , 2 (1), 9–21. https://unisbank.ac.id/ojs/index.php/fe4/ article/view/223/162