## PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN ASING DAN KUALITAS AUDIT TERHADAP NILAI PERUSAHAAN YANG DIMEDIASI OLEH MYOPIC BEHAVIOUR

## MELKY EDWARD BUTTANG 1

## UNIVERSITAS ATMA JAYA MAKASSAR

## ABSTRACT
This study aims to examine the effect of foreign ownership structure and audit quality on firm value that is tested directly or through myopic behavior. The sample used in this  study  is  non-financial  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  from 2013-2017. The sample was selected using the purposive sampling method,  with a total  sample  of  150  companies.  Data  analysis  is  done  through  path  analysis.  The results showed that foreign ownership structure has a negative and significant effect on  myopic  behavior,  audit  quality  has  a  negative  and  significant  effect  on  myopic behavior, and foreign ownership structure has a positive and not significant effect on firm value. Other findings show that audit quality has a positive and significant effect on firm value, Myopic behavior has a negative and significant influence on firm value. However, myopic behavior does not play a role in mediating the structure of foreign ownership  of  firm  value,  and  on  the  other  hand,  myopic  behavior  plays  a  role  in mediating the quality of audits of firm value
Keywords:  Foreign  Ownership  Structure,  Audit  Quality,  Firm  Value  Myopic Behavior

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  struktur  kepemilikan  asing  dan kualitas audit terhadap Nilai Perusahaan yang diuji secara langsung maupun melalui myopic  behavior. Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan nonkeuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari 2013-2017. Sampel dipilih dengan menggunakan metode purposive sampling, dengan jumlah sampel yaitu 150 perusahaan.  Analisis  data  dilakukan  melalui  analisis  jalur.  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  struktur  kepemilikan  asing  memiliki  pengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap myopic  behaviour ,  kualitas  audit  memiliki  pengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap myopic  behaviour ,  dan  Struktur  kepemilikan  asing  memiliki pengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Temuan  lain menunjukan  bahwa  kualitas  audit memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai perusahaan, Myopic behaviour memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai  perusahaan.  Namun  demikian  m yopic  behaviour tidak  berperan  dalam memediasi struktur kepemilikan asing terhadap nilai perusahaan, dan pada sisi yang lain, Myopic  behaviour berperan  dalam  memediasi  kualitas  audit  terhadap  nilai perusahaan.
Kata-kata Kunci: Kepemilikan Asing, Kualitas Audit, Nilai Perusahaan, Myopic Behavior
1 e-mail : melkyedward@gmail.com

## 1.  PENDAHULUAN
Salah  satu  tujuan  perusahaan  adalah  memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan menjadi sangat penting dikarenakan didalamnya menggambarkan kinerja perusahaan yang mampu mempengaruhi persepsi investor terhadap keadaan suatu perusahaan.  Nilai  perusahaan  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham  perusahaan karena  harga  saham  merupakan  reaksi  pasar  terhadap  keseluruhan  kondisi perusahaan.  Harga  saham  yang  tinggi  mencerminkan  nilai  perusahaan  yang  tinggi begitupula sebaliknya.
Nilai  perusahaan  sering  diproksikan  dengan Price  Book  Value yang  dapat diartikan  sebagai  hasil  perbandingan  antara  harga  saham  dengan  nilai  buku  per lembar  saham,  sehingga  dapat  mengukur  tingkat  suatu  harga  saham  yang dikategorikan overvalued atau undervalued. Price  book  value menggambarkan seberapa  besar  pasar menghargai  nilai  buku  saham  suatu  perusahaan. Price  book value yang  rendah  mengindikasikan  menurunnya  kualitas  dan  kinerja  fundamental perusahaan yang akhirnya berdampak pada penurunan nilai perusahaaan begitupula sebaliknya.
Semakin  tinggi  nilai Price  Book  Value berarti  perusahaan  dapat  dikatakan berhasil  menciptakan  nilai  kemakmuran  pemilik.    Untuk  meningkatkan  nilai perusahaan, diperlukan pencapaian kinerja keuangan yang tinggi melalui pengelolaan perusahaan secara efisien dan efektif ( Daromes dan Jao, 2020). Untuk mencapai hal tersebut,  manajer  biasanya  akan  mengambil  keputusan-keputusan  stategis  dengan mempertimbangkan  hal-hal  yang  berorientasi  jangka  pendek  secara  berlebihan ( myopic  behaviour) .  Manajer  yang  berorientasi  jangka  pendek  akan  melakukan strategi-strategi yang menguntung secara jangka pendek misalnya melakukan income increasing sehingga  akan  memotivasi  manajer  untuk  memanipulasi  laba.  Untuk merealisasikan  hal  tersebut,  manajer  akan  melakukan  berbagai  cara  diantaranya melalui  manipulasi  aktivitas  riil.    Adapun  tindakan real  earning  management yaitu salah  satunya  melalui  pemotongan  biaya research  and  development (R&D)  atau beban penjualan, serta beban administrasi dan umum. Hasil survey yang dilakukan oleh Graham et al . (2005) menunjukkan bahwa 80% dari 401 top financial executive akan menurunkan biaya R&D dan marketing untuk mencapai tujuan jangka pendek. Chen  (2016)  mengatakan  bahwa  studi  empiris  mengenai myopic  behaviour manajemen  terutama  berfokus  pada  pengeluaran  R&D.  Buktinya  adalah  adanya kekonsistenan  manajer  yang  berperilaku myopic dalam  mengurangi  investasi  R&D untuk memenuhi tujuan pendapatan jangka pendek (Baber et al., 1991; Dechow and Sloan,  1991;  Bange  and  De  Bondt,  1998;  Bens  et  al.,  2002;  Roychowdhury,  2006; Cohen  and  Zarowin,  2010). Myopic manajemen  seperti  itu  terjadi  karena  investasi R&D langsung dibebankan berdasarkan peraturan akuntansi saat ini, namun mungkin dapat  membayar  dalam  jangka  panjang  daripada  dalam  jangka  pendek  (Fama  & Jensen,  1983;  Baysinger et  al., 1991)  serta  pemotongan  biaya  R&D  mampu meningkatkan  pendapatan  saat  ini  demi  keuntungan  pribadi  (Graham  et  al.,  2005; Roychowdhury, 2006; Osma and Young, 2009).
Selain  itu,  meningkatnya  nilai  perusahaan  dipengaruhi  juga  oleh  keefektifan corporate  governance melalui  kemampuan  auditor  eksternal  dan  peningkatkan pengawasan dalam bentuk kepemilikan saham perusahaan oleh pihak asing. Selama ini,  penelitian  yang  berkaitan  dengan  kualitas  audit  secara  umum  masih  terbatas validitasnya. Namun pengukuran ini, dinilai kurang relevan lagi. Hal ini bermula dari
kegagalan  KAP  Arthur  Andersen  di  Amerika  Serikat  yang  gagal  mempertahankan independesinya terhadap kliennya Enron. Bercermin dari kasus ini maka lahirlah The Sarbanes-  Oxley  Act (SOX)  yang  membawa  pesan  kepada  banyak  negara  untuk memperbaiki  struktur  pengawasan  terhadap  KAP  dengan  memperhatikan  kualitas audit. Kualitas audit sebaiknya menggambarkan dimensi kompetensi dan indpendensi auditor.  Oleh  karena  itu,  muncul  pengukuran  kualitas  audit  terbaru  yang  meliputi penggabungan  kedua  dimensi  tersebut  yang  disebut Audit  Quality  Metric  Score (AQMS). Dengan  melakukan  pemeriksanaan  yang  berkualitas  diharapkan  mampu meningkatkan  kredibilitas  laporan  keuangan  maka  diharapkan  akan  mampu meningkatkan  kepercayaan  investor  sehingga  mampu  pula  meningkatkan  nilai perusahaan.
Kepemilikan  asing  di  anggap  concern  terhadap  peningkatan good  corporate governance (Simerly & Li,2000; Fauzi, 2006). Struktur kepemilikan dipercaya mampu mempengaruhi  jalannya  perusahaan  yang  nantinya  dapat  mempengaruhi  kinerja perusahaan,  hal  ini  dikarenakan  adanya  kontrol  yang  mereka  miliki.  Pasar  modal diharapkan  akan  bereaksi  positif  ketika  perusahaan  dikelola  oleh  manajemen  yang kompeten  dan  berkualitas  atau  perusahaan  dimiliki  oleh  pemegang  saham  yang memiliki citra dan kredibilitas yang baik.

## 2.  LANDASAN TEORI Teori Agensi
Jensen  dan  Mackling  (1976)  mengemukakan  teori  yang  menjelaskan  tentang konflik kepentingan antara agent (pihak manajemen) dan principal (pihak pemegang saham)  yang  sering  disebut  teori  keagenan  ( agency  theory). Dimana principal bertindak sebagai pihak yang memberikan wewenang kepada pihak lain yaitu agent untuk  melaksanakan  segala  kegiatan  mengatasnamakan principal. Jensen  dan Meckling  (1976)  mengatakan  bahwa  teori  agensi  berkaitan  dengan utility  maximize dimana ada kesempatan yang lebih besar untuk setiap pihak dalam memaksimalkan kepentingan  sendiri.  Adanya  asumsi  bahwa  setiap  individu  akan  bertindak  untuk memaksimalkan  kepentingan  dirinya  masing-masing,  mengakibatkan agent memanfaatkan  adanya  asimetri  informasi  yang  dimilikinya  untuk  menyembunyikan beberapa  informasi  yang  tidak  diketahui principal serta  untuk  menyajikan  informasi yang  tidak  sebenarnya  kepada principal terutama  jika  informasi  tersebut  berkaitan dengan pengukuran kinerja agent
Eisenhardt  (1989) menyatakan bahwa teori agensi menggunakan tiga asumsi sifat  manusia,  yaitu:  (a)  Manusia  pada  umumnya  mementingkan  diri  sendiri  ( self interest );  (b)  Manusia  memiliki  daya  pikir  terbatas  mengenai  persepsi  masa mendatang ( bounded rationality ); (c) Manusia selalu menghindari risiko ( risk averse ). Berdasarkan  asumsi  sifat  dasar  manusia  tersebut  manajer  sebagai  manusia  akan bertindak opportunistic yaitu mengutamakan kepentingan pribadinya.

## Teori Stakeholder
Teori Stakeholder diterbitkan  oleh  R.  Edward  Freeman  pada  tahun  1983. Menurut  teori  stakeholder  keberadaan  suatu  perusahaan  sangat  dipengaruhi  oleh dukungan kelompok-kelompok yang memiliki hubungan dengan organisasi tersebut. Teori Srtakeholder merupakan teori yang menyatakan bahwa perusahaan bukanlah
entitas yang hanya beroperasi untuk kepentingan sendiri, namun harus memberikan manfaat kepada seluruh stakeholder.

## Penelitian Terdahulu
Penelitian tentang hubungan kualitas audit dan myopic behavior yang dilakukan oleh Syafiqurrahman  (2013)  menunjukkan  auditor  yang  berkualitas    di  Indonesia belum  mampu  membatasi myopic  behavior yang  dilakukan  melalui  manipulasi aktivitas  riil  dan  ternyata  auditor  spesialias  mampu  mengurangi  perilaku  myopia melalui manipulasi kos produksi yang tercermin dari semakin berkualitas auditornya (spesialias  industry)  maka  abnormal  kos  produksinya  akan  semakin  kecil,  semakin tidak  berkualitas  auditornya  (nonspesialis  industry)  maka  abnormal  arus  kas operasinya akan semakin besar. Serta auditor spesialias industri mampu mengurangi myopic behaviour melalui manipulasi biaya diskresioner yang tercermin dari semakin berkualitas  auditornya  (spesialis  indutri)  maka  abnormal  biaya  diskresioner  akan semakin  besar  (pemotongan  biaya  diskresioner  semakin  kecil)  dan  sebaliknya, semakin tidak berkualitas auditornya (nonspesialisasi industry) maka abnormal biaya diskresioner akan semakin kecil. Penelitian ini
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hasnawati  dan  Sawir  (2015)  menunjukkan bahwa melalui uji parsial (uji t) kepemilikan asing dan kepemilikan public berpengaruh negatif terhadap  nilai  perusahaan  pada  periode  sebelum  krisis (1993-1997).  Hal  ini dikarenakan  kepemilikan  saham  menyebar  sehingga  kontrol  pemegang  saham mayoritas menjadi dominan dalam mengambil keputusan (misalnya akuisisi internal) yang berdampak pada penurunan nilai perusahaan. Hal ini juga disebabkan karena investor  asing  menanamkan  dananya  hanya  sementara  ( hot  money )  di  Indonesia, sehingga tidak mampu meningkatkan nilai perusahaan.
Pada  tahun  1999-2003  (periode  krisis  ekonomi)  menunjukkan  hasil  yang signifikan.  Artinya  bahwa  variabel  bebas  pada  penelitian  tersebut  bersama-sama mempengaruhi nilai perusahaan. Misalnya keputusan investasi dan tidak membayar dividen  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan,  ukuran  perusahaan berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan  variabel  lain  (struktur kepemilikan asing) tidak mempengaruhi nilai perusahaan. Sama halnya pada periode 1999-2003, kepemilikan asing tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Graham et al. (2005) menggunakan metode survey yang dilakukan pada para eksekutif untuk membuktikan apakah para eksekutif melakukan manipulasi aktivitas riil.  Hasil  survey  mereka  menunjukkan  bahwa  manajer  lebih  memilih  melakukan manipulasi aktivitas riil daripada melakukan manajemen laba akrual untuk mencapai target  laba  perusahaan.  Secara  khusus,  80%  dari  partisipan  yang  disurvei menunjukkan bahwa mereka akan menurunkan pengeluaran diskresioner pada beban R&D, iklan, dan pemeliharaan untuk memenuhi target laba. Sekitar 55,3% partisipan menyatakan bahwa mereka akan menunda proyek baru untuk memenuhi target laba meskipun penundaan tersebut akan memperkecil nilai perusahaan.  Perilaku myopia merupakan salah satu bentuk dari manajemen laba (Syafiqurrahman M,2013).  Hasil penelitian  Mizik  dan  Jacobson  (2006)  terhadap  kinerja  2859  perusahaan  selama  5 tahun  menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang  melakukan  pemotongan  dicretionary expense (biaya  diskresioner)  jangka  pendek  untuk menaikkan  laba  saat penerbitan saham akan menurunkan labanya dalam jangka panjang dan harga sahamnya akan turun lebih dari 20% dalam empat tahun.

## Kerangka Pemikiran Teoritis dan Pengembangan Hipotesis
Tujuan  jangka  panjang  perusahaan  yakni  bagaimana  perusahaan  mampu memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan  nilai  perusahaan menggambarkan  kinerja  perusahaan  yang  mampu  mempengaruhi  persepsi stakeholders terhadap  keadaan  perusahaan.  Teori stakeholder mengatakan  bahwa perusahaan  tidak  hanya  merupakan  entitas  yang  beroperasi  untuk  kepentingan sendiri,  namun  harus memberikan  manfaat  bagi stakeholder. Melalui  teori  ini  dapat disimpulkan bahwa perusahaan sebaiknya mampu memberikan manfaat bukan hanya kepada shareholder tetapi  juga  kepada stekeholder. Nilai  perusahaan  berkaitan dengan teori stakeholder. Artinya ketika nilai perusahaan meningkat, maka meningkat pula tingkat kemakmuran dari stakeholder .
Nilai  perusahaan  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham  perusahaan  karena harga  saham  merupakan  reaksi  pasar  terhadap  keseluruhan  kondisi  perusahaan tersebut. Pergerakan harga saham dipengaruhi oleh faktor internal maupun eksternal perusahaan. Harga saham yang tinggi menandakan bahwa nilai perusahaan tersebut juga  tinggi  begitupula  sebaliknya.  Oleh  karena  itu,  bagi  perusahaan  yang  telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia ( go public ) kenaikan harga saham mencerminkan bahwa nilai perusahaan tersebut meningkat.
Peningkatan  nilai  perusahaan  dapat  disebabkan  adanya  perilaku  oportunistik manajemen  melalui  keputusan-keputusan  jangka  pendek  manajer.  Perilaku oportunistik tersebut terjadi karena salah satu model penilaian kinerja adalah dengan bagaimana  manajemen  di  evaluasi  terutama  pada  kemampuan  mereka  dalam mencapai  anggaran  yang  telah  ditetapkan  sehingga  mereka  akan  menegosiasikan tingginya  target  yang  dicapai  (terciptanya  kelonggaran)  atau  memfokuskan  pada memperbaiki kinerja periode sekarang yang menyebabkan kerugian efektivitas jangka panjang (orientasi manajerial jangka pendek) (Murdijaningsi, 2003).
Orientasi  jangka  pendek  yang  dapat  dilakukan  adalah  melalui  manipulasi laporan keuangan yang menjadi sumber informasi bagi investor dalam pengambilan keputusan.  Laporan  keuangan  rentan  di  manipulasi  karena  adanya  konflik kepentingan antara manajemen ( agent ) dan pemilik ( principal ) atau dikenal dengan agency  theory. Teori  keagenan  menjelaskan  adanya  asimetri  informasi  antara manajer  sebagai  agen  dan  pemegang  saham  sebagai  prinsipal.  Asimeti  informasi terjadi karena manajer lebih mengetahui informasi internal serta prospek perusahaan dimasa depan. Laporan keuangan akan terlihat baik akibat dari tindakan manipulasi manajer  sehingga  membuat  investor  baru  tertarik  untuk  melakukan  investasi  pada perusahaan  tersebut  dan  bagi  investor  lama  merasa  puas  atas  kinerja  manajemen pada periode tersebut.
Corporate  governance juga  dapat  menjadi  faktor  yang  dapat  mempengaruhi nilai  perusahaan.  Salah  satunya  dengan  mengefektifkan corporate  governance melalui  kemampuan  auditor  eksternal.  Kemampuan  auditor  eksternal  dapat  dilihat melalui  kualitas  audit  yang  mereka  lakukan.    DeAngleo  (1981)  menyatakan  bahwa kualitas  audit  ( audit  quality )  merupakan  probabilitas  gabungan  dari  kemampuan seorang  auditor  untuk  menemukan  suatu  pelanggaran  dalam  pelaporan  keuangan klien dan melaporkan pelanggaran tersebut. Kualitas audit sebaiknya menggambarkan  kompetensi  dan  independensi  auditor  atau  sering  disebut Audit Quality Metric Score (AQMS).
Lebih  lanjut  mekanisme corporate  governance yang  lain  yang  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah  melalui  melalui  peningkatkan  pengawasan dalam bentuk kepemilikan saham perusahaan . Stuktur kepemilikan dipercaya mampu mempengaruhi  jalannya  perusahaan  yang  nantinya  dapat  mempengaruhi  kinerja perusahaan,  hal  ini  dikarenakan  adanya  kontrol  yang  mereka  miliki.  Penelitian  ini berfokus  pada  struktur  kepemilikan  asing  yaitu  proporsi  saham  biasa  perusahaan yang  dimiliki  oleh  perorangan,  badan  hukum,  pemerintah  serta  bagian-bagiannya yang berstatus luar negeri, atau perorangan, badan hukum, pemerintah yang bukan berasal dari Indonesia

## Pengembangan Hipotesis Struktur Kepemilikan Asing dan Myopic Behaviour
Berdasarkan  teori  keagenan,  perbedaan  kepentingan  antara  manajer  dan pemegang  saham  mengakibatkan  timbulnya  konflik  yang  biasa  disebut agency conflict. Masing-masing pihak baik prinsipal dan agen memiliki tujuan masing-masing. Prinsipal memiliki tujuan untuk mendapatkan profit yang maksimal sedangkan agen memiliki  tujuan  untuk  memperoleh  kompensasi  bonus  sehingga  mereka  berusaha untuk  mengelola  perusahaan  agar  memperoleh  laba  yang  maksimal.  Konflik kepentingan  ini  menyebabkan  pentingnya  suatu  mekanisme  yang  diterapkan  yang berguna  untuk  melindungi  kepentingan  pemegang  saham  (Jensen  and  Meckling, 1976).
Salah  satu  indikator  penilaian  kinerja  manajemen  adalah  melalui  laba perusahaan. Ketika laba perusahaan baik, maka kinerja manajemen atas perusahaan juga  akan  baik.  Oleh  karena  itu  manajer  akan  melakukan  berbagai  cara  untuk menghasilkan  laba  perusahaan  yang  tinggi.  Manajer  biasanya  akan  melakukan tindakan-tindakan  yang  berorientasi  jangka  pendek.  Manajer  biasanya  akan melakukan income  increasing sehingga  akan  memotivasi  manajer  untuk memanipulasi  laba.  Salah  satu  yang  dilakukan  adalah  melalui  manajemen  laba  riil. Manajemen  laba  riil  sangat  ditentukan  oleh  motivasi  manajer  perusahaan.  Motivasi tersebut  akan  menghasilkan  besaran  manajemen  laba  riil  yang  berbeda,  seperti antara manajer sebagai pemegang saham dan manajer yang tidak sebagai pemegang saham.
Besaran  kepemilikan  dalam  perusahaan  akan  berpengaruh  terhadap  setiap tindakan jangka pendek ( myopic behavior ) atau manajemen laba riil yang dilakukan oleh manajer. Hal ini dikarenakan pengawasan yang dilakukan oleh pemegang saham dapat mendorong manajer  untuk lebih memfokuskan perhatiannya terhadap kinerja perusahaan  sehingga  dapat  mengurangi  perilaku opportunistic atau  mementingkan diri sendiri (Wyriadi & Sebrina, 2013).
Penelitian ini berfokus pada bagaimana pengawasan dibentuk melalui adanya kepemilikan asing. Kepemilikan asing adalah proporsi saham biasa perusahaan yang dimiliki  oleh  perorangan,  badan  hukum,  pemerintah  serta  bagian-bagiannya  yang berstatus luar negeri atau perorangan, badan hukum, pemerintah yang bukan berasal dari  Indonesia.  Chibber  &  Majumdar  (1999)  menemukan  bahwa  kepemilikan  asing berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan di India.
Semakin  banyaknya  pihak  asing  yang  menanamkan  sahamnya  diperusahaan maka akan meningkatkan kinerja dari perusahaan yang dinvestasikan sahamnya, hal
ini  dikarenakan  pihak  asing  memiliki  sistem  manajemen,  teknologi,  dan  inovasi, keahlian dan pemasaran yang cukup baik yang bisa membawa pengaruh positif bagi perusahaan. Semakin tinggi kepemilikan asing, maka pihak asing sebagai pemegang saham  mayoritas  akan  menunjuk  orang  asing  untuk  menjabat  sebagai  dewan komisaris  atau  dewan  direksi,  dengan  demikian  keselarasan  antara  tujuan  ingin memaksimalkan kinerja perusahaan akan tercapai karena permasaan prinsip antara pemegang  saham  asing  dengan  manajemen  yang  juga  ditempati  pihak  asing (Wiranata, 2013).
Theresia  (2005)  dalam  Fitriyani  (2014)  menyatakan  bahwa  manajemen  laba merupakan  salah  satu  yang  mempengaruhi  kinerja  perusahaan.  Manajemen  akan memilih metode tertentu  untuk mendapatkan  laba  yang  sesuai  dengan  motivasinya sehingga  hal  inilah  yang  akan  mempengaruhi  kualitas  kinerja  yang  dilaporkan manajemen. Beberapa peneliti terdahulu meneliti pengaruh manajemen laba terhadap kinerja  perusahaan,  namun  penelitian  lebih  banyak  terfokus  pada  manajemen  laba akrual.
Roycowdhury (2006) menyimpulkan bahwa eksekutif lebih cenderung mengatur laba melalui manajemen laba riil dibandingkan melalui manajemen laba akrual, karena manipulasi manajemen laba akrual besar kemungkinan akan menarik auditor, investor dan regulator (badan pemerintah). Afriyenti (2005) dalam Fitriyani (2014) menemukan pengaruh accrual  earnings  management dan real  earnings  management terhadap kinerja perusahaan dan menemukan hasil bahwa accrual earnings management tidak mempengaruhi kinerja perusahaan namun real earnings management mempengaruhi kinerja perusahaan.
Berdasarkan  hal  diatas,  maka  hipotesis  dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut:
H 1 : Struktur kepemilikan asing berpengaruh negatif terhadap myopic behaviour

## Kualitas Audit dan Myopic Behaviour
Jensen dan Meckling (1976) mengatakan bahwa teori agensi berkaitan dengan utility maximize dimana ada kesempatan yang lebih besar untuk setiap pihak dalam memaksimalkan  kepentingan  sendiri.  Adanya  asumsi  bahwa  setiap  individu  akan bertindak untuk memaksimalkan kepentingan dirinya masing-masing, mengakibatkan agent memanfaatkan adanya asimetri informasi yang dimilikinya untuk menyembunyikan  beberapa  informasi  yang  tidak  diketahui principal serta  untuk menyajikan informasi yang tidak sebenarnya kepada principal terutama jika informasi tersebut berkaitan dengan pengukuran kinerja agent (Widyaningdyah, 2001). Pihak  agen  akan  melakukan  strategi-strategi  jangka  pendek  ( myopic )  untuk memaksimalkan utilitasnya misalnya melalui memanipulasi aktivitas riil. Memanipulasi aktivitas  riil  menjadi  opsi  karena  sulit  dideteksi.  karena  tidak  dapat  dibedakan  dari keputusan  bisnis  yang  optimal.  Memanipulasi  aktivitas  riil  dilakukan  dengan  tujuan untuk meningkatkan pendapatan. Manajemen laba melalui aktivitas riil berfokus pada tiga  aktivitas  yakni  berfokus  pada  tiga  aktivitas  yakni  manipulasi  penjualan, pengurangan biaya diskresioner, overproduction .
Melakukan manipulasi penjualan dilakukan dengan menawarkan diskon harga produk  secara  berlebihan  atau  memberikan  persyaratan  kredit  yang  lebih  lunak. Manipulasi  aktivitas  riil  selanjutnya  adalah  melalui  pengurangan  biaya  diskresioner seperti biaya R&D, biaya iklan, dan biaya administrasi. Penurunan pengeluaran biaya
diskresioner dapat mengurangi beban yang dilaporkan sehingga meningkatkan laba dan  membuat  arus  kas pada  periode  berjalan  lebih  besar  (Armando  &  Aria,  2012). Overproduction dilakukan  dengan  cara  meningkatkan  produksi  agar cost  of  goods sold (COGS) yang dilaporkan rendah. Level produksi yang tinggi menyebabkan fixed cost overhead tersebar pada jumlah unit produksi yang besar sehingga menghasilkan biaya tetap per unit lebih rendah dan operating margin yang lebih tinggi (Armando & Aria, 2012).
Untuk  membatasi  perilaku self  interest tersebut  dibutuhkan  kehadiran  pihak ketiga yaitu auditor eskternal yang independen. Keberadaan auditor eksternal ini akan memberikan  penilaian  secara  independen  dan  profesional  atas  keandalan  dan kewajaran penyajian laporan keuangan perusahaan. Auditor ekternal dapat menjadi mekanisme  pengendalian  terhadap  manajemen  agar  manajemen  menyajikan informasi keuangan secara andal dan baik. Hal ini dapat dicapai jika auditor eksternal mampu memberikan jasa audit yang berkualitas.
Memastikan  bahwa  audit  yang  dilakukan  itu  berkualitas  sebaiknya menggunakan  pengukuran  yang  mewakili  dimensi  kompetensi  dan  independensi. Dalam penelitian ini disebut Audit Quality Metric Score (AQMS). Kualitas audit yang baik  diharapkan  mampu  mengurangi  konflik  yang  terjadi  antara  principal  dan  agen. Dampak dari konflik antara principal dan agen akan memungkinkan perusahaan untuk melakukan  manajemen  laba.  Ketika  informasi  laporan  keuangan  seimbang  antara agen dan principal maka yang terjadi adalah pihak agen enggan melakukan tindakan manajemen laba karena ditakutkan akan mengurangi kepercayaan terhadap mereka. Kualitas audit yang tinggi yang diukur dengan pendekatan multidimensi ini diprediksi lebih  dapat  menangkap  kecenderungan  perilaku  manajemen  laba  berbasis  akrual yang  bersifat  oportunis  dibandingkan  pengukuran  tunggal  atau  pengujian  bersama dari beberapa pengukuran kualitas audit.
Oleh karena itu, hipotesis penelitian ini adalah H 2 :  Kualitas  audit  berpengaruh  negatif  terhadap  myopic  behaviour

## Struktur Kepemilikan Asing dan Nilai Perusahaan
Hipotesis  ketiga  akan  menguji  hubungan  struktur  kepemilikan  asing  terhadap nilai  perusahaan.  Kepemilikan  asing  merupakan  proporsi  saham  biasa  perusahaan yang dimiliki oleh perseorangan, badan hukum, pemerintah serta bagian-bagiannya yang berstatus luar negeri atau perseorangan, badan hukum, pemerintah yang bukan berasal dari asing. Kendala yang sering dialami oleh pemegang saham asing adalah hal geografis dan bahasa dari negara yang menjadi tujuan investasi sehingga sering menghadapi risiko politik, asimetri informasi dan perlindungan hukum (la Porta et al., 1999 ).
Menurut agency  teory, pemisahan  antara  kepemilikan  dan  pengelolaan perusahaan dapat menimbulkan agency conflict. Teori keagenan menjelaskan adanya asimetri  informasi  antara  manajer  sebagai  agen  dan  pemegang  saham  sebagai prinsipal. Hal  ini  muncul  dikarenakan  principal  dan  agen  mempunyai  kepentingan sendiri-sendiri  yang  saling  bertentangan  karena  masing-masing  pihak  akan memaksimalkan  utilitasnya.  Perbedaan  kepentingan  ini  dapat  mengakibatkan manajemen  berperilaku oportunistik  s ehingga  dibutuhkan  pengendalian  yang  dapat menyelaraskan  antara  kepentingan  pihak  agen  dan  pihak  prinsipal.    Jensen  and Meckling (1976) menyatakan bahwa pemegang saham yang lebih besar termotivasi
dan  mempunyai  kekuatan  yang  lebih  besar  untuk  menjamin  memaksimalisasi  nilai para pemegang saham dengan mensejajarkan kepentingan para pemegang saham dengan kepentingan para manajer.
Kekuasaan  yang  besar  pada  kepemilikan  asing  mengakibatkan  munculnya kontrol yang ketat. Hal ini terjadi karena pihak asing yang menanamkan sahamnya umunya memiliki teknologi yang andal, jaringan informasi yang luas dan pengalaman yang  cukup  baik  serta  menempatkan  orang  kepercayaan  mereka  untuk  menjabat sebagai dewan komisaris atau dewan direksi, dengan demikian keselarasan antara tujuan  perusahaan  yakni  memaksimalkan  kinerja  perusahaan  akan tercapai  karena adanya persamaan prinsip antara pemegang saham asing dan manajemen yang juga ditempati  oleh  pihak  asing  (Wiranata  &  darhanti,  2013).  Ketika  hal  itu  terjadi memungkinkan  adanya  mekanisme  pengawasan  yang  lebih  baik  yang  berdampak pada berkurangnya conflict of interest dan berdampak positif pada kinerja perusahaan sehingga  mampu  meningkatkan  harga  saham  perusahaan  atau  dengan  kata  lain mampu meningkatkan nilai perusahaan.
Berdasarkan  hal  diatas,  maka  hipotesis  dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut:
H 3 : Struktur kepemilikan asing berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## Kualitas Audit dan Nilai Perusahaan
Hipotesis keempat akan menguji hubungan kualitas audit dan nilai perusahaan. Kualitas  audit  merupakan  proses  pemeriksaan  yang  dilakukan  oleh  auditor  yang berkompeten  dan  memiliki  sikap  independen  terhadap  klien  yang  diaudit  (Angelo, 1981).  Kompetensi  auditor  dapat  dilihat  dari  kemampuan  mereka  dalam menggunakan teknologi, melaksanakan dan memahami tata cara pengauditan yang benar,  menggunakan  dan  memahami  teknik  penyampelan  yang  sesuai  peraturan. Penialian  auditor  tentang  kualitas  audit  yang  baik  membuat  kepercayaan  investor akan perusahaan yang diaudit meningkat. Hal ini akan mendorong para investor untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut dengan membeli sahamnya. Artinya volume perdagangan saham perusahaan tersebut meningkat sehingga akan mempengaruhi nilai  perusahaan  tersebut.  Gompers, et  al. (2003)  dalam  Miati  &  Rasmini  (2016) menemukan  bahwa  salah  satu  komponen  yang  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan adalah kualitas auditor eksternal
Berdasarkan  hal  diatas,  maka  hipotesisi  dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut:
H 4 : Kualitas audit berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## Myopic Behaviour dan Nilai Perusahaan
Hipotesis selanjutnya menguji hubungan myopic behaviour yang di proksikan manajemen  laba  riil  dengan  nilai  perusahaan.  Pihak  manajer  memiliki  kepentingan terhadap laba perusahaan karena laba dapat dijadikan indikator dalam menilai kinerja perusahaan. Karena laba perusahaan merupakan salah satu unsur dalam penilaian kinerja perusahaan, maka pihak manajer biasanya melakukan pengelolaan nilai laba perusahaan. Manajer biasanya melakukan pengelolaan nilai laba melalui pengelolaan aktivitas riil perusahaan dalam periode akuntansi.  Adapun pengelolaan aktivitas riil
adalah  melalui  (1)  manipulasi  penjualan,  hal  ini  bisa  dilakukan  dengan  menambah penjualan atau mempercepat penjualan dari periode mendatang ke periode sekarang. Dengan cara ini maka perusahaan mampu meningkatkan jumlah penjualan sehingga mencapai target jangka pendek dan kinerja terlihat baik.
Hal  ini  terlihat  baik  oleh  investor  sehingga  mendorong  mereka  untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut. Akibatnya harga saham perusahaan tersebut meningkat yang berarti nilai perusahaanpun ikut meningkat; (2) Produksi berlebihan, produksi  yang  berlebihan  mampu  meningkatkan  laba  perusahaan.  Ketika  laba meningkat, kepercayaan investor akan perusahaan tersebut meningkat pula karena mereka menganggap bahwa perusahaan tersebut memiliki prospek yang baik pada masa mendatang sehingga menguntungkan bagi mereka. Inilah yang membuat para investor mengambil keputusan untuk membeli saham yang langsung mempengaruhi nilai perusahaan; (3) Pengurangan biaya diskresioner, dilakukan dengan mengurangi biaya-biaya perusahaan sehingga mampu meningkatkan laba periode berjalan. Laba inilah  yang  menjadi  salah  satu  acuan  bagi  para  investor  untuk  berinvestasi  karena mereka  mengganggap  perusahaan  berkinerja  baik  dan  mampu  memberikan return dan mengakibatkan nilai perusahaan meningkat.
Pernyataan diatas dapat disimpulkan bahwa manajer yang melakukan praktik manajemen  laba  riil  dalam  jangka  pendek  mampu  meningkatkan  laba  dan  kinerja perusahaan.  Hal  ini  menyebabkan  naiknya  harga  saham  perusahaan  yang meningkatkan kepercayaan investor akan perusahaan tersebut dan secara langsung meningkatkan  nilai  perusahaan.  Ferdawati  (2012)  dalam  Wijayanti  (2014) menunjukkan  bahwa  manajemen  laba  terbukti  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan  ( Tobin’s  Q )  dan  terbukti  bahwa  nilai  perusahaan  yang  melakukan manajemen  laba  riil  lebih  rendah  dari  nilai  perusahaan  yang  tidak  melakukan manajemen laba riil.
Manajemen  laba  riil  berpotensi  menyebabkan  penurunan  nilai  perusahaan  di masa  mendatang  dan  mempengaruhi  aliran  kas  perusahaan.  Gunny  (2005)  dan Roychowdhury  (2006)  dalam  Vajriyanti  (2015)  mengatakan  bahwa  tindakan  yang dilakukan  manajemen  untuk  meningkatkan  laba  pada  periode  sekarang  akan mempunyai dampak negatif pada laba dan kinerja perusahaan di masa depan.
Oleh karena itu, hipotesis penelitian ini adalah
H 5 : Myopic behaviour berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Peran Myopic Behaviour dalam Memediasi Struktur

## Kepemilikan Asing dan Nilai Perusahaan
Kepemilikan asing adalah proporsi saham biasa perusahaan yang dimiliki oleh perorangan,  badan  hokum,  pemerintah serta  bagian-bagiannya  yang  berstatus  luar negeri.  Atau  perorangan,  badan  hukum,  pemerintah  yang  bukan  berasal  dari Indonesia.  Semakin tinggi kepemilikan asing, maka pihak asing sebagai pemegang saham  mayoritas  akan  menunjuk  orang  asing  untuk  menjabat  sebagai  dewan komisaris  atau  dewan  direksi,  dengan  demikian  keselarasan  antara  tujuan  ingin memaksimalkan kinerja perusahaan akan tercapai karena permasaan prinsip antara pemegang  saham  asing  dengan  manajemen  yang  juga  ditempati  pihak  asing
(Wiranata,  2013).    Besaran  kepemilikan  dalam  perusahaan  akan  berpengaruh terhadap setiap tindakan jangka pendek ( myopic behavior ) atau manajemen laba riil yang dilakukan oleh manajer. Hal ini dikarenakan pengawasan yang dilakukan oleh pemegang saham dapat mendorong manajer untuk lebih memfokuskan perhatiannya terhadap kinerja perusahaan sehingga dapat mengurangi perilaku opportunistic atau mementingkan diri sendiri (Wyriadi & Sebrina, 2013).
Manajer  biasanya  melakukan  pengelolaan  nilai  laba  melalui  pengelolaan aktivitas riil perusahaan dalam periode akuntansi.  Adapun pengelolaan aktivitas riil adalah  melalui  manipulasi  penjualan,  produksi  berlebihan,  pengurangan  biaya diskresioner.  manajer  yang  melakukan  praktik  manajemen  laba  riil  dalam  jangka pendek  mampu  meningkatkan  laba  dan  kinerja  perusahaan.  Hal  ini  menyebabkan naiknya  harga  saham  perusahaan  yang  meningkatkan  kepercayaan  investor  akan perusahaan tersebut dan secara langsung meningkatkan nilai perusahaan.
Oleh karena itu, hipotesis penelitian ini adalah
H 6 : Myopic behaviour dapat memediasi hubungan antara struktur kepemilikan asing dan nilai perusahaan
Peran  Myopic  Behaviour  dalam  Memediasi  Kualitas  Audit  dan  Nilai Perusahaan
Kualitas  audit  yang  baik  diharapkan  mampu  mengurangi  konflik  yang  terjadi antara  principal  dan  agen.  Dampak  dari  konflik  antara  principal  dan  agen  akan memungkinkan  perusahaan  untuk  melakukan  manajemen  laba  melalui  manipulasi aktivitas riil diantaranya dengan (1) manipulasi penjualan (2) Produksi berlebihan (3) Pengurangan  biaya  diskresioner.  Keberadaan  auditor  eksternal  akan  memberikan penilaian  secara  independen  dan  profesional  atas  keandalan  dan  kewajaran penyajian laporan keuangan perusahaan. Auditor ekternal dapat menjadi mekanisme pengendalian terhadap manajemen agar manajemen menyajikan informasi keuangan secara andal dan baik. Hal ini dapat dicapai jika auditor eksternal mampu memberikan jasa  audit  yang  berkualitas.  Sehingga  jika  informasi  laporan  keuangan  seimbang antara agen dan principal maka yang terjadi adalah pihak agen enggan melakukan tindakan manajemen laba karena ditakutkan akan mengurangi kepercayaan terhadap mereka.
Disisi lain, perilaku myopic manajer dengan melakukan manipulasi aktivitas riil akan  berdampak  pada  nilai  perusahaan  dalam  jangka  pendek.  Ferdawati  (2012) dalam  Wijayanti (2014) menunjukkan bahwa manajemen laba terbukti berpengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan  ( Tobin’s  Q )  dan  terbukti  bahwa  nilai  perusahaan yang  melakukan  manajemen  laba  riil  lebih  rendah  dari  nilai  perusahaan  yang  tidak melakukan manajemen laba riil.
Penelitian ini menggunakan myopic behavior sebagai variabel yang memediasi hubungan antara kualitas audit dan nilai perusahaan. Semakin tinggi myopic behavior dalam  perusahaan  maka  akan  dibutuhkan  kualitas  audit  yang  tinggi  untuk  dapat mendeteksi  dan  mengungkapnya.  Auditor  eksternal  dapat  melakukannya  melalui pemeriksaaan  berkualitas  tinggi  terhadap  laporan  keuangan  perusahaan.  Ketika kualitas  audit  meningkat  maka  membuat  kepercayaan  investor  meningkatkan sehingga  mendorong  para  investor  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut melalui pembelian saham yang berarti nilai perusahaan tersebut akan meningkat.
H 7 :  Myopic  behaviour  memediasi  hubungan  antara  kualitas  audit  dan  nilai perusahaan

## 3.  METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan  yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Data  yang  diperlukan  adalah  laporan  tahunan  ( annual report) yang  diterbitkan  tahun  2013-2017.    Teknik  pengambilan  sampel  adalah Purposive  sampling. Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data dokumenter  yaitu  perusahaan  non  keuangan  yang  terdaftar  di  BEI  dan  yang menerbitkan  laporan  tahunan  selam  periode  2013-2017.  Sumber  data  yang digunakan  dalam  penelitiani  ini  adalah  data  sekunder.  Data  sekunder  adalah  data yang diperoleh secara tidak langsung melalui media perantara dan dicatat oleh pihak lain. Dalam penelitian ini data berasal dari Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id)

## Variabel Penelitian dan Definisi Operasional Variabel Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  adalah  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan perusahaan  yang  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham  (Daromes  &  Gunawan (2020). Salah satu alternatif yang dapat digunakan untuk mengukur nilai perusahaan adalah dengan menggunakan metode Tobin’s Q .  Adapun rumus Tobin’s Q adalah sebagai berikut
𝑄 = 𝐸𝑀𝑉 + 𝐷 𝐸𝐵𝑉 + 𝐷 Keterangan : Tobin’s Q : Nilai perusahaan EMV  : Nilai pasar ekuitas ( Equity Market Value ) EBV : Nilai buku dari total ekuitas ( Equity Book Value ) D
: Total hutang

## Myopic Behaviour
Myopic  behaviour yang  diproksikan  dengan  manipulasi  aktivitas  riil.  Untuk mendeteksi  manipulasi  aktivitas  riil  digunakan  model  yang  dikembangkan  oleh Roychowdhurry  (2006).  Model  ini  dapat  mengestimasi  abnormal  cash  flow  dari aktivitas operasi, discretionary expenses dan production cost. Berikut ini adalah model pengukurannya.
1. Model estimasi untuk arus kas kegiatan operasi normal mereplikasi dari penelitian Roychowdhury (2003):
𝐶𝐹𝑂 𝑖𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑖,𝑡−1 = α 0 + α 1 1
𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑖,𝑡−1 + α 2 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑖𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠𝑖,𝑡−1 + α 3 ∆ 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑖𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑖,𝑡−1 + Ԑ it ………………………….… (1)
Oleh karena dalam penelitian ini yang akan digunakan adalah arus kas kegiatan operasi abnormal yang merupakan selisih dari nilai arus kas kegiatan operasi aktual dan arus kas kegiatan operasi normal maka regresi yang dilakukan untuk mencari nilai arus kas kegiatan operasi normal tidak dilakukan uji asumsi klasik. Hal ini disebabkan nilai yang dibutuhkan adalah nilai koefisien dari hasil regresi tersebut.
Abnormal level= Actual level – Normal Level
2.  Production  cost didefinisikan  sebagai  jumlah  dari  Harga  Pokok  Penjualan danperubahan  nilai  persediaan  selama  satu  tahun.  Model  dari  Harga  Pokok Penjualan (HPP) merupakan fungsi linear yang dinyatakan sebagai berikut: 𝐶𝑂𝐺𝑆 𝑖𝑡
𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑖,𝑡−1 = α 0 + α 1 1 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑖,𝑡−1 + α 2 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑖𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑖,𝑡−1 + Ԑ it
Untuk model pertumbuhan persediaan adalah sebagai berikut ∆ 𝐼𝑁𝑉 it 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑖,𝑡−1 = α 0 + α 1 1 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑖,𝑡−1 + α 2 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑖𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑖,𝑡−1 + α 3 ∆ 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑖𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑖,𝑡−1 + Ԑ it
Dengan  menggunakan  dua  persamaan  diatas,  kita  dapat  mengestimasikan  tingkat normal production costs sebagai berikut:
𝑃𝑟𝑜𝑑 𝑖𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑖,𝑡−1 = α 0 + α 1 1 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑖,𝑡−1 + α 2 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑖𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑖,𝑡−1 + α 3 ∆  𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑖𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑖,𝑡−1 + α 4 ∆  𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑖,𝑡−1 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑖,𝑡−1 + Ԑ it ..
(2)
3. Model tingkat normal discretionary expenses adalah sebagai berikut: 𝐷𝑖𝑠𝑐𝐸𝑥𝑝 𝑖𝑡
𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑖,𝑡−1 = α 0 + α 1 1 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑖,𝑡−1 + α 2 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑖𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑖,𝑡−1 + Ԑ it …………………………………………………… (3)
Keterangan:
CFOt = Arus kas kegiatan operasi perusahaan i pada tahun t DISEXPt =Biaya diskresioner perusahaan i pada tahun t PRODt = Biaya produksi tahun t, yaitu HPP + ΔPersediaan At-1 =Total aktiva perusahaan i pada tahun t-1 St = Penjualan perusahaan I pada tahun t ΔSt = Penjualan perusahaan i pada tahun t dikurangi tahun t-1 ΔSt-1 = Penjualan perusahaan i pada tahun t-1 dikurangi tahun t-2 α = Koefisien regresi ε = error term pada tahun t

## Struktur Kepemilikan Asing
Kepemilikan  asing  merupakan  porsi outstanding  shere yang  dimiliki  oleh investor atau pemodal asing ( foreign investors ) yakni perusahaan yang dimiliki oleh perorangan,  badan  hukum,  pemerintah serta  bagian-bagiannya  yang  berstatus  luar negeri terhadap jumlah seluruh modal saham yang beredar (Farooque et al., 2007) dalam (Wiranata, 2013); Santoso dan Daromes (2019)
Kepemilikan asing = Jumlah saham pihak asing Total saham beredar x 100 %

## Kualitas Audit
Kualitas  audit  di  proksikan  menggunakan audit  quality  metric  score  (AQMS). Variabel AQMS merupakan penjumlahan skor dari 5 proksi (i-v) yang meliputi dimensi ‘’kompetensi’’  (ukuran  KAP,  spesialisasi  industri,  dan  masa  penugasan  audit)  dan dimensi “independensi” ( client importance, serta kesediaan dan keakuratan opini audit going-concern). Adapun  ringkasan  pengukuran  skor  masing-masing  komponen AQMS sebagai berikut:
Tabel 1 Ringkasan Kriteria Pengukuran AQMS No Proksi Kriteria Pengukuran

## A.  Dimensi Kompetensi
1 Big 4 Diberi  Skor  1  jika  diaudit  oleh  KAP  yang  berafiliasi dengan Big 4, dan diberi skor 0 jika lainnya 2 SPCL SPCL adalah spesialisasi industri KAP. Diberi skor 1 jika memiliki industri  share terbesar  yang  diukur  dengan rasio  jumlah  aset  klien  KAP  dalam  industri  tertentu dibagi dengan jumlah aset klien seluruh KAP dalam satu industri, dan diberi skor 0 jika lainnya (Gul et al. 2009) 3 TENURE TENURE  adalah  masa  penugasan  audit  KAP  dengan jangka  waktu  menengah,  yaitu  jumlah  angka  tahun penugasan  KAP  terhadap  perusahaan  i.  Masa penugasan audit KAP dibagi menjadi 3 kelompok. Masa penugasan singkat jika ≤ 3 tahun (Francis dan Yu 2009; Johnson et al, 2002); masa penugasan audit menengah jika >3 tahun dan <9 tahun (Johnson et al. 2002; Gut et al,  2009);  dan masa  penugasan  audit  panjang jika  ≥9 tahun (Johnson et al. 2002). TENURE diberi skor 1 jika interval masa penugasan KAP >3 tahun dan <9 tahun; dan diberi skor 0 jika lainnya.
B.  Dimensi Independen
4 CI CI  adalah  ukuran  tingkat  ketergantungan  ekonomi ( economic  dependence) KAP  pada  klien,  diberi skor  1
jika  KAP j tidak  memiliki  ketergantungan  ekonomi terhadap  klien,  yaitu  jika  rasio  CI  KAP j berada  pada interval  µ±σ,  dimana  µ  adalah  rata-rata  ( mean )  CI seluruh  KAP  pada  tahun  t,  dan  σ  adalah  standar deviasinya;  diberi  skor  0  jika  lainnya.  Rasio  CI  KAP j dihitung  dengan  menggunakan  rumus  Clit=SIZE it / [SIZE ni =lit] 5 RQA RQA adalah kesediaan dan keakuratan pelaporan opini audit going  concern (GC)  yang  diterbitkan  oleh  KAP j. RQA  diberi  skor  1  jika  memenuhi  salah  satu  kriteria berikut,  dan  diberi  skor  0  jika  lainnya.  RQA  diukur dengan kriteria: (i) jika KAP j memberikan opini GC pada tahun t, dan klien i pada tahun t+1 mengalami arus kas operasi negatif atau rugi bersih sebagai indikasi adanya kondisi financial  distress; dan  (ii)  Jika  KAP j tidak memberikan  opini  GC  pada  tahun  t,  dan  klien  i  pada tahun t+1 tidak mengalami arus kas operasi negatif atau rugi bersih.
C.  Formula
AQ Audit Quality Metric Score adalah jumlah skor dari ke 5 proksi kualitas audit
MS KAP j terhadap klien i pada tahun t, yang dibobot dengan jumlah skor AQMS tertinggi, yaitu nilai 5.
Sumber : Yuvita dan Darmawati (2013)

## Teknik Analisis
Penelitian ini menggunakan analisis jalur untuk menguji persamaan structural berikut: 𝐲 𝟏 = 𝐩𝐲 𝟏 𝐱 𝟏 + 𝐩𝐲 𝟏 𝐱 𝟐 + Ƹ 𝟏 …………………………………………………………(1) 𝐲 𝟐 = 𝐩𝐲 𝟐 𝐱 𝟏 + 𝐩𝐲 𝟐 𝐱 𝟐 + Ƹ 𝟐 ………………………………………………..………(2) 𝐲 𝟑 = 𝐩𝐲 𝟑 𝐱 𝟏 + 𝐩𝐲 𝟑 𝐱 𝟐 + Ƹ 𝟑 …………………………………………………………(3) 𝐲 𝟒 = 𝐩𝐲 𝟒 𝐱 𝟏 + 𝐩𝐲 𝟒 𝐱 𝟐 + 𝐩𝐲 𝟒 𝐲 𝟏 +𝐩𝐲 𝟒 𝐲 𝟐 + 𝐩𝐲 𝟒 𝐲 𝟑 + Ƹ 𝟒 ………………………….……….(4) Keterangan :
P = Koefisien regresi x 1 = Struktur Kepemilikan Asing x 2 = Kualitas Audit y 1 = Abnormal cash flow operation y 2 = Abnormal discretionary expenses y 3 = Abnormal production cost y 4 = Nilai Perusahaan ε = Unexplained variance

## 4.  HASIL DAN PEMBAHASAN
Pengujian  hipotesis,  dilakukan  dengan  menggunakan  model  regresi  dalam analisi jalur (path analysis) untuk memprediksi hubungan antara variabel eksogenus dan variabel endogenus.
Tabel 2 Hasil Analisis Persamaan Jalur Struktur Model Standardiz ed Beta Sig. Keterangan Substruktur 1 Pengaruh struktur kepemilikan asing dan kualitas audit terhadap abnormal Cash Flow Operation Struktur Kepemilikan Asing (FO) Kualitas Audit                       (AQ) -0.145 -0.285 0.003 0.000 Signifikan Signifikan Substruktur 2 Pengaruh struktur kepemilikan asing dan kualitas audit terhadap abnormal discretionary expenses Struktur Kepemilikan Asing (FO) Kualitas Audit                       (AQ) -0.113 -0.213 0.025 0.000 Signifikan Signifikan Substruktur 3 Pengaruh struktur kepemilikan asing dan kualitas audit terhadap abnormal production cost
AJAR VOL. 03 NO. 02 (AGUSTUS) 2020, 188-218
Struktur Kepemilikan Asing (FO) Kualitas Audit                       (AQ) -0.109 -0.133 0.034 0.010 Signifikan Signifikan Substruktur 4 Pengaruh struktur kepemilikan asing,
kualitas  audit,  abnormal Cash  Flow
Operation, abnormal discretionary expenses, abnormal production  cost terhadap nilai perusahaan
Struktur Kepemilikan Asing (FO) Kualitas Audit                       (AQ) Abnormal Cash Flow Operation
Abnormal discretionary expenses Abnormal production cost 0.060 0.409 -0.100 -0.102 -0.111 0.190 0.000 0.034 0.026 0.013 Tidak Signifikan Signifikan Signifikan Signifikan Signifikan
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS (2019)
Hasil  analisis  dari  model  jalur  pada  tabel  1  memperlihatkan  hasil  pengolahan data  untuk  model  analisis  dengan  empat  persamaan  jalur  yang  digunakan  dalam penelitian ini:
1.  Pengaruh  variabel  struktur  kepemilikan  asing  (X 1 )    terhadap  abnormal cash flow operation (Y 1 ) diperoleh nilai koefisien jalur negatif sebesar -0.145 pada probabilitas  signifikansi  0.003.  Dengan  demikian,  secara  statistik  dapat disimpulkan bahwa struktur kepemilikan asing berpengaruh negatif terhadap myopic behaviour melalui manipulasi aktivitas riil yang berasal dari manipulasi penjualan  sebesar  -0.145  x  100%  =  -14.5%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa struktur  kepemilikan  asing  yang  tinggi  mampu  menekan  atau  mengurangi perilaku myopic manajer.
2.  Pengaruh variabel kualitas audit (X 2 ) terhadap abnormal cash flow operation (Y 1 )  diperoleh  nilai  koefisien  jalur  negatif  sebesar  -0.285  pada  probabilitas signifikansi 0.000. Dengan demikian, secara statistik dapat disimpulkan bahwa kualitas  audit  berpengaruh  negatif  terhadap myopic  behaviour melalui manipulasi aktivitas riil yang berasal dari manipulasi penjualan sebesar -0.285 x  100%  =  -28.5%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kualitas  audit  yang  tinggi mampu menekan atau mengurangi perilaku myopic manajer.
3.  Pengaruh  variabel  struktur  kepemilikan  asing  (X 1 )    terhadap  abnormal discretionary  expenses r  (Y 2 )  diperoleh  nilai  koefisien  jalur  negatif  sebesar  - 0.113 pada probabilitas signifikansi 0.025. Dengan demikian, secara statistik dapat  disimpulkan  bahwa  struktur  kepemilikan  asing  berpengaruh  negatif terhadap myopic behaviour melalui manipulasi aktivitas riil yang berasal dari beban  diskresioner  sebesar  -0.113  x  100%  =  -11.3%.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  struktur  kepemilikan  asing  yang  tinggi  mampu  menekan  atau mengurangi perilaku myopic manajer.
4.  Pengaruh  variabel  kualitas  audit  (X 2 )  terhadap  abnormal discretionary expenses (Y 2 )  diperoleh  nilai  koefisien  jalur  negatif  sebesar  -0.213  pada probabilitas  signifikansi  0.000.  Dengan  demikian,  secara  statistik  dapat disimpulkan  bahwa  kualitas  audit  berpengaruh  negatif  terhadap myopic behaviour melalui manipulasi aktivitas riil yang berasal dari beban diskresioner
sebesar -0.213 x 100% = -21.3%. Hal ini menunjukkan bahwa kualitas audit yang tinggi mampu menekan atau mengurangi perilaku myopic manajer.
5.  Pengaruh  variabel  struktur  kepemilikan  asing  (X 1 )    terhadap  abnormal production cost (Y 3 ) diperoleh nilai koefisien jalur negatif sebesar -0.109 pada probabilitas  signifikansi  0.034.  Dengan  demikian,  secara  statistik  dapat disimpulkan bahwa struktur kepemilikan asing berpengaruh negatif terhadap myopic  behaviour melalui  manipulasi  aktivitas  riil  yang  berasal  dari overproduction sebesar -0.109 x 100% = -10.9%. Hal ini menunjukkan bahwa kualitas audit yang tinggi mampu menekan atau mengurangi perilaku myopic manajer.
6.  Pengaruh variabel kualitas audit (X 2 )  terhadap abnormal production cost (Y 3 ) diperoleh  nilai  koefisien  jalur  negatif  sebesar  -0.133  pada  probabilitas signifikansi 0.010. Dengan demikian, secara statistik dapat disimpulkan bahwa kualitas  audit  berpengaruh  negatif  terhadap myopic  behaviour melalui manipulasi  aktivitas  riil  yang  berasal  dari overproduction sebesar  -0.133  x 100% = -13.3%. Hal ini menunjukkan bahwa kualitas audit yang tinggi mampu menekan atau mengurangi perilaku myopic manajer.
7.  Pengaruh variabel struktur kepemilikan asing (X 1 ) terhadap nilai perusahaan (Y 4 )  diperoleh  nilai  koefisien  jalur  positif  sebesar  0.060  pada  probabilitas signifikansi 0.190. Dengan demikian, secara statistik dapat disimpulkan bahwa struktur  kepemilikan  asing  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan sebesar  0.190  x  100%  =  19%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi kepemilikan asing maka akan mampu meningkatkan nilai perusahaan.
8.  Pengatuh variabel kualitas audit (X 2 ) terhadap nilai perusahaan (Y 4 ) diperoleh nilai koefisien jalur positif sebesar 0.409 pada probabilitas signifikansi 0.000. Dengan  demikian,  secara  statistik  dapat  disimpulkan  bahwa  kualitas  audit berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan sebesar 0.409 x 100% = 40.9%. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  kepemilikan  asing  maka  akan mampu meningkatkan nilai perusahaan.
9.  Pengaruh  abnormal cash  flow  operation (Y 1 )  terhadap  nilai  perusahaan  (Y 4 ) diperoleh  nilai  koefisien  jalur  negatif  sebesar  -0.100  pada  probabilitas signifikansi 0.034. Dengan demikian, secara statistik dapat disimpulkan bahwa myopic behaviour melalui manipulasi aktivitas riil yang berasal dari manipulasi penjualan  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan  sebesar  -0.100  x 100%  =  -10%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  perilaku myopic maka akan menurunkan nilai perusahaan.
10. Pengaruh  abnormal discretionary  expenses (Y 2 )  terhadap  nilai  perusahaan (Y 4 )  diperoleh  nilai  koefisien  jalur  negatif  sebesar  -0.102  pada  probabilitas signifikansi 0.026. Dengan demikian, secara statistik dapat disimpulkan bahwa myopic  behaviour melalui  manipulasi  aktivitas  riil  yang  berasal  dari  beban diskresioner berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan sebesar -0.102 x 100% =  -10.2%. Hal ini menunjukkan bahwa semakin tinggi perilaku myopic maka akan menurunkan nilai perusahaan.
11. Pengaruh  abnormal production  cost (Y 3 )  terhadap  nilai  perusahaan  (Y 4 ) diperoleh  nilai  koefisien  jalur  negatif  sebesar  -0.111  pada  probabilitas signifikansi 0.013. Dengan demikian, secara statistik dapat disimpulkan bahwa myopic  behaviour melalui  manipulasi  aktivitas  riil  yang  berasal  dari
overproduction berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan sebesar -0.111 x 100% = -11.1 % . Hal ini menunjukkan bahwa semakin tinggi perilaku myopic maka akan menurunkan nilai perusahaan

## Pengujian Sobel (Sobel Test)
Pengujian  hipotesis  mediasi  dapat  dilakukan  dengan  menggunakan  uji  sobel (sobel test) . Uji sobel ini dilakukan untuk menguji kekuatan pengaruh tidak langsung variabel  bebas  (X)  terhadap  variabel  terikat  (Y)  melalui  variabel  mediasi  (M)  atau dengan kata lain menguji signifikansi pengaruh tidak langsung
Tabel 3 Hasil Perhitungan Uji Sobel Pengaruh Antar Variabel A B SE a SE b z- value of Sobel test p- value of Sobel test Keterang an Struktur kepemilikan asing terhadap nilai perusahaan melalui abnormal Cash Flow Operation -0.145 -0.100 0.016 0.240 0.416 0.677 Tidak Signifikan Struktur kepemilikan asing terhadap nilai perusahaan melalui abnormal discretionary expense -0.133 -0.102 0.011 0.365 0.279 0.780 Tidak Signifikan Struktur kepemilikan asing terhadap nilai perusahaan melalui abnormal production cost -0.109 -0.111 0.035 0.109 0.968 0.333 Tidak Signifikan Kualitas audit terhadap nilai perusahaan melalui abnormal Cash Flow Operation -0.021 -0.511 0.004 0.240 1.973 0.048 Signifikan Kualitas audit terhadap nilai perusahaan melalui abnormal discretionary expense -0.010 -0.818 0.002 0.365 2.045 0.040 Signifikan Kualitas audit terhadap nilai -0.021 -0.272 0.008 0.109 1.809 0.071 Tidak Signifikan
perusahaan melalui abnormal production cost
Sumber  :  Perhitungan  dengan  bantuan  program statistics  calculators  version  3.0 http://www.danielsoper.com
Berdasarkan hasil analisis pengujian sobel pada table 3 di atas, menunjukkan bahwa  pengaruh  struktur  kepemilikan  asing  (X 1 )  terhadap  nilai  perusahaan  (Y 4 ) melalui  abnormal cash  flow  operation (Y 1 )  memiliki  nilai  probabilitas  signifikansi 0.067  >  0.05.  Pada  analisis  pengaruh  tidak  langsung,  disubstruktur  1  variabel  X 1 memiliki probabilitas signifikansi 0.003 < 0.05 dan disubstruktur 4 variabel Y 1 memiliki probabilitas  signifikansi  0.034  <0.05 . Struktur  kepemilikan  asing  (X 1 )  terhadap  nilai perusahaan  (Y 4 )  melalui  abnormal discretionary  expense (Y 2 )  memiliki  nilai probabilitas  signifikansi  0.780  >  0.05.  Pada  analisis  pengaruh  tidak  langsung, disubstruktur  2  variabel  X 1 memiliki  probabilitas  signifikansi  0.025  <  0.05  dan disubstruktur  4  variabel Y 2 memiliki  probabilitas signifikansi  0.026,  <  0.05. Struktur kepemilikan  asing  (X 1 )  terhadap  nilai  perusahaan  (Y 4 )  melalui  abnormal production cost (Y 3 ) memiliki nilai probabilitas signifikansi 0.333 > 0.05. Pada analisis pengaruh tidak langsung, disubstruktur 3 variabel X 1 memiliki probabilitas signifikansi  0.034 < 0.05  dan  disubstruktur  4  variabel  Y 3 memiliki  probabilitas  signifikansi  0.013  <  0.05. Dengan demikian, myopic behaviour tidak dapat memediasi hubungan antara struktur kepemilikan asing dan nilai perusahaan
Pengaruh  kualitas  audit (X 2 )  terhadap  nilai  perusahaan  (Y 4 ) melalui  abnormal cash  flow  operation (Y 1 )  memiliki  nilai  probabilitas  signifikansi  0.048  <  0.05.  Pada analisis  pengaruh  tidak  langsung,  disubstruktur  1  variabel  X 2 memiliki  probabilitas signifikansi  0.000  <  0.05  dan  disubstruktur  4  variabel  Y 1 memiliki  probabilitas signifikansi 0.034 < 0.05. Pengaruh kualitas audit (X 2 ) terhadap nilai perusahaan (Y 4 ) melalui  abnormal discretionary  expense (Y 2 )  memiliki  nilai  probabilitas  signifikansi 0.040  <  0.05.  Pada  analisis  pengaruh  tidak  langsung,  disubstruktur  2  variabel  X 2 memiliki probabilitas signifikansi 0.000 < 0.05 dan disubstruktur 4 memiliki probabilitas signifikansi 0.026 < 0.05. Pengaruh kualitas audit (X 2 ) terhadap nilai perusahaan (Y 4 ) melalui abnormal production cost (Y 3 ) memiliki nilai probabilitas signifikansi 0.071 > 0.05.  Pada  analisis  pengaruh  tidak  langsung,  disubstruktur  3  variabel  X 2 memiliki probabilitas  signifikansi  0.010  <  0.05  dan  disubstruktur  4  memiliki  probabilitas signifikansi  0.013  <  0.05.  Dengan  demikian, myopic  behaviour dalam  bentuk manajemen  laba  riil  dapat  dapat  memediasi  hubungan  kualitas  audit  dan  nilai perusahaan kecuali myopic behavior melalui overproduction tidakdapat memediasi hubungan antara kualitas audit dan nilai perusahaan
Pembahasan Hasil Penelitian

## Pengaruh Struktur Kepemilikan Asing terhadap Myopic Behaviour
Berdasarkan hasil pengolahan data menunjukkan abnormal cash flow operation (CFO) memiliki pengaruh sebesar -0.145 dan probabilitas signifikansi sebesar 0.003, lebih kecil dari 0.05. Abnormal discretionary expenses memiliki pengaruh sebesar - 0.113 dan probabilitas signifikansi sebesar 0.000, lebih kecil dari 0.05. Untuk abnormal
production  cost memiliki  pengaruh  sebesar  -0.109  dan  probabilitas  signifikansi sebesar  0.034,  lebih kecil  dari  0.05.  Dapat  disimpulkan  bahwa  struktur  kepemilikan asing  (FO)    memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap myopic  behaviour . Semakin besar struktur kepemilikan asing  maka mampu menekan perilaku myopic manajer.
Berdasarkan  pengujian  ini  menunjukkan  bahwa  struktur  kepemilikan  asing mampu  menekan  perilaku myopic manajer.  Hal  ini  bisa  terjadi  karena  ketika  pihak asing menjadi salah satu dalam kepemilikan perusahaan, mereka akan menggunakan sumber daya-sumber daya yang mereka miliki sendiri sehingga mereka lebih mudah untuk  menerapkan  sistem corporate  governance dan  akan  lebih  mudah  dalam mengendalikan dan mengawasi setiap keputusan manajemen. Hasil sejalan dengan hasil penelitian dari Prakasa dan Ekawati, 2012. Dimana mereka menemukan bahwa investor  asing  mampu  menekan  manajemen  laba  riil  dikarena  pihak  investor  asing mampu  mengawasi  segala  aktivitas  yang  berkaitan  langsung  dengan  operasional bisnis  dengan  sangat  rinci.  Produksi  secara  berlebihan  dapat  menurunkan  harga pokok  penjualan  barang  per  unit,  dan  meningkatkan  pendapatan  diperiode  waktu tersebut  tetapi  akan  berdampak  pada  arus  kas  dimasa  yang  akan  datang  karena produksi  yang  berlebihan  akan  menimbulkan holding  cost. Pihak  asing  mampu melakukan pengawasan yang lebih baik dalam melihat tindakan manajemen laba riil pada aktivitas operasional perusahaan. Misalnya dalam kegiatan operasional

## Pengaruh Kualitas Audit terhadap Myopic Behaviour
Myopic Behaviour dalam penelitian ini diproksikan dengan manipulasi aktivitas riil. Berdasarkan hasil pengolahan data menunjukkan  abnormal cash flow operation (CFO) memiliki pengaruh sebesar -0.285 dan probabilitas signifikansi sebesar 0.000, lebih kecil dari 0.05. Abnormal discretionary expenses memiliki pengaruh sebesar - 0.213 dan probabilitas signifikansi sebesar 0.000, lebih kecil dari 0.05. Untuk abnormal production  cost memiliki  pengaruh  sebesar  -0.133  dan  probabilitas  signifikansi sebesar  0.010,  lebih  kecil  dari  0.05.  Dapat  disimpulkan  bahwa  kualitas  audit  (AQ) memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap myopic  behaviour .  Semakin  baik kualitas audit maka mampu menekan perilaku myopic manajer.
Berdasarkan  pengujian  ini  menunjukkan  bahwa  auditor  eksternal  yang diproksikan  dengan  pendekatan  multidimensi, Audit  Quality  Metric  Score  (AQMS) terbukti dapat mengurangi perilaku myopic manajer. Kualitas audit yang diukur melalui dimensi  kompetensi  auditor  yaitu  Big4,  SPCL,  TENURE  dan  melalui  dimensi independensi  auditor  yaitu  CI,  RQA  mampu  mengurangi  perilaku  orientasi  jangka pendek  manajer  melalui  praktik-praktik  manajemen  laba  riil  yang  berasal  dari manipulasi penjualan, beban diskresioner dan overproduction.
Hasil ini konsisten dengan temuan penelitian sebelumnya yang menggunakan single proxy atau dalam bentuk joint test , misalnya Becker et al. (1998), Balsam et al .
(2003),  serta  Gul et  al .  (2009).  Namun,  hasil  ini  tidak  sesuai  dengan  penelitian Syafiqurrahman  (2013)  yang  menyatakan  kualitas  audit  yang  diproksikan  dengan spesialisasi  industry  KAP  belum  mampu  membatasi myopic  behaviour melalui manipulasi aktivitas riil yang berasal dari perilaku memanipulasi penjualan.
Auditor yang bekerja pada Kantor Akuntan Publik (KAP) yang berafiliasi dengan
Big 4 dianggap lebih berkulitas dibandingkan dengan auditor yang berkerja pada KAP non Big 4. Auditor yang bekerja di KAP Big 4 diasumsikan audit yang dilaksanakan
oleh mereka lebih berkualitas karena terdapat kecenderungan untuk lebih berhati-hati dalam  melaksanakan  audit,  termasuk  menjalankan  prosedur-prosedur  audit  yang baku  (Siregar  dan  Utama,  2002).  Auditor Big  4 memiliki  pengetahuan,  pengalaman teknis, kapasitas dan reputasi yang lebih baik.  Selain itu, Auditor Big 4 juga dibekali oleh  serangkaian  pelatihan  dan  memiliki  program  audit  yang  dianggap  lebih  akurat dan efektif dibandingkan dengan auditor Non Big 4 . Dengan kelebihan-kelebihan yang dimiliki  menyebabkan  audior Big  4 mampu  memprediksi  perilaku opportunistic manajer misalnya memanipulasi aktivitas-aktivitas riil perusahaan.
KAP yang melakukan audit dengan mengkonsentrasikan pada industry tertentu biasanya akan memperoleh pengetahuan yang lebih tentang bisnis dan industri klien dengan baik dibandingkan auditor tanpa spesialisasi industri sehingga KAP dengan spesialisasi industri dapat bekerja lebih efektif (Watts dan Zimmerman, 1986). Balsem et  al (2003)  menemukan  bahwa  KAP  dengan  spesialisasi  industry  memiliki  akrual diskresioner  yang  lebih  rendah  daripada  auditor  tanpa  spesialisasi  industri.  Oleh karena  itu,  KAP  dengan  spesialisasi  mampu  mendeteksi  perilaku myopic manajer melalui manajemen laba riil. Hal ini dikarenakan KAP mengetahui bisnis dan industri klien mereka dengan baik. Mereka akan mengetahui setiap manipulasi yang dilakukan oleh  manajer  baik  itu  dari  sisi  penjualan,  pengurangan  beban  diskresioner  maupun melalui kegiatan produksi perusahaan.
Audit tenure diperlukan untuk menjaga sikap independensi dan meningkatkan kualitas  audit.  Dengan  adanya  masa  perikatan  antara  auditor  dengan  perusahaan untuk  mengaudit  laporan  keuangan  klien  maka  hasil  auditan  laporan  keuangan perusahaan akan lebih berkualitas. Masa penugasan yang terlalu singkat waktunya dapat  menyebabkan  pengetahuan  spesifik  tentang  klien  masih  sedikit  sehingga kualitas  audit  rendah.  Namun  jika  terlampau  lama  biasa  menyebabkan  turunya independensi  dan  obyektivitas  akibat  keakraban  kelebihan  antara  kedua  pihak (Kurniasih, 2014). Sesuai hasil penelitian menunjukkan bahwa kualitas audit mampu menekan perilaku myopic manajer. Hal ini menunjukkan bahwa audit yang dilakukan oleh  auditor  berkualitas  karena  masa  penugasan  mereka  tidak  terlalu  singkat sehingga mereka mengetahui karakteristik klien mereka dengan baik namun di satu sisi mereka mampu menjaga independensi mereka terhadap klien.
CI adalah ukuran tingkat ketergantungan ekonomi ( economic dependence) KAP pada  klien.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  kualitas  audit  yang  diproksikan dengan CI mampu menekan perilaku myopic manajer. Melalui ini dapat dilihat bahwa auditor mampu memberikan kualitas audit yang baik, dimana mereka mampu mampu mempertahankan independensinya. Auditor tidak menjadikan kliennya sebagai pihak yang  akan  mempekerjakan  mereka  secara  terus-menerus  dan  menjadikan  klien sebagai sumber pendapatan sehingga auditor akan menghabiskan waktu yang lebih lama  dengan  pihak  klien  dimana  hal  ini  secara  potensial  dapat  mengurangi independensi auditor (Yuvita dan Darmawati, 2013)
Kualitas  audit  yang  diprosikan  dengan  opini going  concern mampu  menekan perilaku myopic manajer  melalui  manajemen  laba  riil.  Kesediaan  auditor  untuk melaporkan terjadinya masalah kelangsungan hidup klien dalam opini going concern (GC)  dan  keakuratan  opini  GC  sebagai  ukuran  kualitas  audit  yang  tinggi  memiliki asosiasi  negatif  dengan  kualitas  laba  yang  diukur  dengan  manajemen  laba (Sukmawati, 2018).

## Pengaruh Struktur Kepemilikan Asing terhadap Nilai Perusahaan
Struktur  kepemilikan  asing  (FO)  memiliki  pengaruh  sebesar  0.060  dan probabilitas  signifikansi  sebesar  0.190,  lebih  besar  dari  0.05.  Dapat  disimpulkan struktur kepemilikan asing  memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa dengan adanya struktur kepemilikan asing mampu  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Semakin  tinggi  tingkat  kepemilikan  asing pada perusahaan maka mampu meningkatkan nilai perusahaan.
Kepemilikan asing merupakan proporsi saham biasa perusahaan yang dimiliki oleh perseorangan, badan hukum, pemerintah serta bagian-bagiannya yang berstatus luar  negeri  atau  perseorangan,  badan  hukum,  pemerintah  yang  bukan  berasal  dari asing.  Ketika  pihak  asing  menjadi  pemegang  saham  mayoritas,  maka  mampu meningkatkan  pengawasan  yang  lebih  optimal  terhadap  kinerja  manajemen  yang selanjutnya  akan  berdampak  pada  peningkatan  keuntungan  perusahaan  yang akhirnya meningkatkan nilai perusahaan.
Agency theory terjadi karena adanya asimetri informasi antara manajer sebagai agen  dan  pemegang  saham  sebagai  prinsipal.  Menurut  Jensen  Meckling  (1976), konflik keagenan muncul ketika manajemen tidak menguasai 100% sahamnya, atau dengan  kata  lain  ketika  terdapat  komposisi  kepemilikan  perusahaan  diluar manajemen maka masalah keagenan akan tetap ada. Pihak asing sebagai pemegang saham  mayoritas  memungkinkan  untuk  terlibat  lebih  jauh  dalam  pengelolaan perusahaan.  Pemegang  saham  pengendali  mampu  mempengaruhi  keputusan manajemen, pemilihan direksi dan pemilihan komisaris. Sehingga ketika pihak asing menjadi  pemegang  saham  mayoritas,  mereka  akan  langsung  turun  untuk mengendalikan  perusahaan  salah  satunya  melalui  penempatan  orang  kepercayaan mereka  (asing)  dalam  struktur  manajemen  perusahaan.  Ketika  hal  itu  terjadi memungkinkan adanya mekanisme pengawasan yang berdampak pada berkurangnya conflict  of  interest dan  berdampak  positif  pada  kinerja  perusahaan sehingga  mampu  meningkatkan  kepercayaan    publik  terhadap  perusahaan  yang berupa  meningkatnya  volume  perdagangan  saham  dan  kenaikan  harga  saham merupakan cerminan dari meningkatkan nilai perusahaan.
Dalam penelitian ini, kepemilikan asing tidak berpengaruh secara signifikan . Hal ini menunjukkan bahwa meskipun pihak asing sebagai pemegang saham mayoritas memiliki  pengendalian  dan  pengawasan  terhadap  manajemen  tetapi  mereka  tidak melakukannya  secara  ketat  walaupun  mereka  memiliki  kemampuan  untuk mempengaruhi  setiap  keputusan  manajemen.  Atau  bisa  saja  pihak  asing  tidak melaksanakan perannya sebagai pengawas perusahaan karena telah mendelegasikan fungsi pengawasan terhadap dewan komisaris.

## Pengaruh Kualitas Audit dan Nilai Perusahaan
Kualitas  audit  (AQ)  memiliki  pengaruh  sebesar  0.409  dan  probabilitas signifikansi  sebesar  0.000,  lebih  kecil  dari  0.05.  Dapat  disimpulkan  kualitas  audit memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  dengan  adanya  kualitas  audit  mampu  meningkatkan  nilai perusahaan.  Semakin  tinggi  kualitas  audit  pada  perusahaan  maka  mampu meningkatkan nilai perusahaan.
Pemeriksaaan  auditor  yang  berkualitas  berdasarkan  kelima  proksi  AQMS mampu memberikan informasi yang terbaik bagi para investor. Adapun informasi yang
terkandung dalam kualitas audit adalah pendapat/opini auditor terkait dengan laporan keuangan  yang  diterbitkan  oleh  perusahaan  dimana  laporan  keuangan  tersebut menjadi indikator nilai perusahaan.
Setiap  opini  auditor  terhadap  laporan  keuangan  perusahaan  akan mempengaruhi  persepsi  investor  akan  perusahaan  tersebut.  Ketika  auditor memberikan  opini  wajar  tanpa  pengecualian  maka  kepercayaan  auditor  akan perusahaan  tersebut  akan  meningkat  karena  laporan  keuangan  disajikan  secara wajar  dalam  hal  yang  material.  Sama  halnya  juga  ketika  auditor  memberikan  opini going concern maka opini tersebut akan dijadikan oleh investor untuk mengevaluasi investasi pada perusahaan tersebut. Dalam sampel penelitian ini terdapat beberapa perusahaan mendapatkan opini going concern (RQA).
Selain  opini  audit,  ukuran  KAP  juga  mampu  mempengaruhi  persepsi  investor untuk berinvestasi. Selama ini ukuran KAP di proksikan dengan Big 4. Audit laporan keuangan dapat digunakan untuk meningkatkan kredibilitas laporan sehingga apabila perusahaan diaudit oleh KAP yang memiliki reputasi baik dapat menarik investor untuk berinvestasi  sehingga  akan  meningkatkan  harga  saham  akibat  dari  perdagangan saham yang meningkat dan mengakibatkan nilai perusahaanpun meningkat (Sinaga dan Lestari,  2017).

## Pengaruh Myopic Behaviour terhadap Nilai Perusahaan
Myopic Behaviour dalam penelitian ini diproksikan dengan manipulasi aktivitas riil. Berdasarkan hasil  pengolahan data menunjukkan  abnormal cash flow operation (CFO) memiliki pengaruh sebesar -0.100 dan probabilitas signifikansi sebesar 0.034, lebih kecil dari 0.05.  Abnormal discretionary expenses memiliki pengaruh sebesar - 0.102  dan  probabilitas  signifikansi  sebesar  0.026,  lebih  kecil  dari  0.05  Abnormal production  cost memiliki  pengaruh  sebesar  -0.111  dan  probabilitas  signifikansi sebesar 0.013, lebih kecil dari 0.05. Berdasarkan hasil tersebut menunjukkan bahwa orientasi  jangka  pendek  ( myopic )  manajer  dengan  melakukan  peningkatan penjualan,peningkatan  produksi  dan pengurangan  biaya  diskresioner  berpengaruh negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Ini  menunjukkan  semakin  manajer  berperilaku myopic maka akan menurunkan nilai perusahaan, Manajer berperilaku myopic karena adanya konflik kepentingan antara prinsipal dan  agen.  Kontrak  dibuat  dengan  harapan  bahwa  dapat  meminimumkan  konflik tersebut.  Ketika  tujuan  yang  dimiliki  oleh  prinsipal  dan  agen  berbeda  maka  konflik tersebut akan tetap terjadi. Ketika manajer berperilaku myopic maka akan berdampak pada kualitas laba perusahaan. Kualitas laba yang dihasilkan akan memiliki kualitas yang  rendah  dimana  tidak  mewakili  informasi  yang  sebenarnya  (Ng  dan  Daromes, 2016).  Ketika  informasi  tersebut  digunakan  oleh  investor  sebagai  indikator keberhasilan perusahaan,  maka investor akan dirugikan sehingga akan berdampak pada  pada  menurunnya  kepercayaan  investor  terhadap  perusahaan  tersebut  yang tercermin dari menurunkan harga saham perusahaan.
Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  Ginuny  &  Ekawati,  2015,  dimana  manipulasi aktivitas  riil  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan investor  sulit  untuk  mendeteksi  informasi  yang  mengandung  manajemen  laba  riil. Sebenarnya  manajemen  laba  riil  tidak  dilakukan  pada  semua  tahun  dan  tindakan manajemen  laba  riil  dilakukan  secara  bergantian  untuk  setiap  jenisnya  sehingga membuat investor sulit mengetahui kapan dilakukannya tindakan tersebut. Hal inilah
yang  menyebabkan  persepsi  investor  terhadap  perusahaan  itu  menjadi  salah sehingga  investor  akan  salah  dalam  menilai  perusahaan  dan  menurunkan  minat mereka untuk berinvestasi pada perusahaan-perusahaan tersebut.
Manajemen  laba  riil  berpotensi  menyebabkan  penurunan  nilai  perusahaan  di masa  mendatang  dan  mempengaruhi  aliran  kas  perusahaan.  Gunny  (2005)  dan Roychowdhury  (2006)  dalam  Vajriyanti  (2015)  mengatakan  bahwa  tindakan  yang dilakukan  manajemen  untuk  meningkatkan  laba  pada  periode  sekarang  akan mempunyai  dampak  negatif  pada  laba  dan  kinerja  perusahaan  di  masa  depan. Namun,  berbeda  dengan  hasil  penelitian  Ferdawati  (2012)  dalam  Wijayanti  (2014) menunjukkan  bahwa  manajemen  laba  terbukti  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan  ( Tobin’s  Q )  dan  terbukti  bahwa  nilai  perusahaan  yang  melakukan manajemen  laba  riil  lebih  rendah  dari  nilai  perusahaan  yang  tidak  melakukan manajemen laba riil.

## Peran Myopic Behaviour dalam Memediasi Struktur Kepemilikan Asing dan Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  struktur  kepemilikan  asing berpengaruh signifikan terhadap myopic behaviour dalam bentuk manajemen laba riil yang berasal dari manipulasi penjualan, pengurangan biaya diskresioner dan produksi yang berlebihan. Sama halnya myopic behaviour dalam bentuk manajemen laba riil berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan . Selanjutnya  dilakukan  pengujian sobel  seperti  pada  table  3  untuk  menguji  kekuatan  mediasi  ketiga  variabel.  Dalam pengujian  tersebut,  dapat  disimpulkan  bahwa myopic  behaviour dalam  bentuk manajemen  laba  riil  yang  berasal  dari  manipulasi  penjualan,  pengurangan  biaya diskresioner dan produksi yang berlebihan tidak berperan dalam memediasi struktur kepemilikan asing dan nilai perusahaan.
Konsisten dengan teori agensi  yang dikemukakan Jensen and Meckling, 1976), penelitian  ini  menemukan  bahwa  untuk  mengurangi  perilaku opportunistic manajer misalnya manajemen laba adalah dengan memaksimalkan penerapan good corporate governance . Oleh karena itu, salah satu cara yang dapat digunakan untuk mengurangi perilaku myopic manajer  adalah  melalui  peningkatan  pengawasan  dalam  bentuk kepemilikan saham perusahaan yang dimiliki oleh pihak asing.
Peningkatan  pengawasan  ini  mampu  memberikan  dampak  positif  bagi perusahaan  terutama  bagaimana  pihak  asing  dengan  segala  sumber-sumber  daya yang dimiliki mampu mengontrol manajemen untuk bertindak sesuai dengan prosedur perusahaan  dengan  mengabaikan  perilaku oportunistik mereka.  Dengan  demikian, pengawasan  yang  dibangun  oleh  pihak  asing  efektif  dalam  mengurangi  perilaku myopic manajer.
Perilaku myopic manajer dalam  bentuk manajemen laba riil yang berasal dari manipulasi penjualan, pengurangan biaya diskresioner dan produksi yang berlebihan mampu  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Ketika  manajer  melakukan  peningkatkan penjualan  maka  akan  mengakibatkan  laba  tahun  berjalan  tinggi  namun  arus  kas menurun karena arus kas masuk kecil akibat penjualan kredit dan potongan harga. Sama  halnya  dengan  tindakan  mengurangi  biaya-biaya  dan  produksi  secara berlebihan  yang  akan  mempengaruhi  laba  perusahaan  yang  seolah-olah mencerminkan  bahwa  perusahaan  tersebut  berkinerja  baik.  Tindakan  ini  akan
berdampak pada kualitas laba perusahaan sehingga menyebabkan pada menurunya kepercayaan investor.
Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa myopic  behaviour gagal  memediasi hubungan hubungan antara struktur kepemilikan asing terhadap nilai perusahaan. Hal ini mengindikasikan bahwa investor tidak sepenuhnya percaya pada laba perusahaan yang  tinggi.  Laba  sebagai  salah  satu  indikator  keberhasilan  perusahaan  tidak sepenuhnya  menjadi  tolak  ukur  dalam  pengambilan  keputusan  para  investor.  Para investor  percaya  bahwa  laba  yang  dihasilkan  perusahaan  tidak  menggambarkan keadaan  perusahaan  yang  sesungguhnya  karena  ada  kemungkinan  laba  tersebut telah dimanipulasi sebelumnnya.
Kegagalan peran mediasi dalam penelitian ini juga menunjukkan bahwa myopic behaviour tidak  mampu meningkatkan  nilai  perusahaan.  Ketika  investor mengambil keputusan  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan,  mereka  tidak  sepenuhnya menggunakan  laba  perusahaan  sebagai  salah  satu  tolak  ukur.  Mereka  akan mempertimbangkan  faktor  lain  misalnya  bagaimana  perusahaan  tersebut  dikelola dengan tata kelola yang baik. Perusahaan dengan good corporate governance akan mampu  meningkatkan  kepercayaan  investor  terhadap  perusahaan  tersebut  yang tercermin dengan meningkatnya harga saham sehingga mampu meningkatkan nilai perusahaan.

## Peran Myopic Behaviour dalam Memediasi Kualitas Audit dan Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kualitas  audit  berpengaruh  signifikan terhadap myopic  behaviour dalam  bentuk  manajemen  laba  riil  yang  berasal  dari manipulasi penjualan, pengurangan biaya diskresioner dan produksi yang berlebihan. Sama  halnya myopic  behaviour dalam  bentuk  manajemen  laba  riil berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan . Selanjutnya dilakukan pengujian sobel seperti pada  tabel  3  untuk  menguji  kekuatan  mediasi  ketiga  variabel.  Dalam  pengujian tersebut, dapat disimpulkan bahwa myopic behaviour dalam bentuk manajemen laba riil yang berasal dari manipulasi penjualan, pengurangan biaya diskresioner berperan dalam  memediasi kualitas audit dan nilai perusahaan.  Sedangkan manajemen laba riil  yang  berasal  dari  produksi  yang  berlebihan  tidak  berperan  dalam  memediasi kualitas audit dan nilai perusahaan.
Auditor  independen  menjadi  pihak  ketiga  antara  pihak  agen  dan  prinsipal. Auditor mampu menekan konflik antara kedua pihak. Keberadaan auditor eksternal ini akan memberikan penilaian secara independen dan profesional atas keandalan dan kewajaran penyajian laporan keuangan perusahaan. Auditor ekternal dapat menjadi mekanisme  pengendalian  terhadap  manajemen  agar  manajemen  menyajikan informasi keuangan secara andal dan baik. Namun, auditor  perlu memastikan hasil audit yang dilakukan tersebut harusnya berkualitas.
Penelitian ini menunjukkan bahwa myopic behaviour dalam bentuk manajemen laba riil yang berasal dari manipulasi penjualan dan pengurangan biaya diskresioner mampu  memediasi  hubungan  antara  kualitas  audit  dan  nilai  perusahaan.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  investor  akan  mempertimbangkan  laba  perusahaan  sebagai salah  satu  pedoman  dalam  pengambilan  keputusannya.  Kemungkinan  mereka percaya  bahwa  perusahaan  tersebut  berkinerja  baik  yang  terlihat  dari  peningkatan penjualan  dan  tindakan  efisien  perusahaan  sehingga  perusahaan  hanya mengeluarkan sedikit biaya.
Keberhasilan myopic  behaviour dalam  memediasi  hubungan  antara  kualitas audit dan nilai perusahaan juga menunjukkan bahwa investor memiliki kepercayaan yang lebih terhadap informasi laba perusahaan karena mereka menganggap bahwa informasi tersebut telah diaudit oleh auditor independen yang berkompeten. Mereka percaya  bahwa  auditor  tersebut  memiliki  reputasi  yang  baik  sehingga  audit  yang lakukan memiliki kualitas yang baik. Ketika kepercayaan investor meningkatkan maka akan  berdampak  pada  meningkatnya  nilai  perusahaan  yang  tercermin  dari meningkatnya harga saham perusahaan.
Disatu  sisi, myopic  behaviour melalui  manajemen  laba  riil  yang  berasal  dari overproduction tidak  berperan  dalam  memediasi  hubungan  kualitas  audit  terhadap nilai perusahaan. Overproduction dilakukan dengan cara meningkatkan produksi agar cost  of  goods  sold  (COGS) yang  dilaporkan  rendah.  Level  produksi  yang  tinggi menyebabkan fixed  cost  overhead tersebar  pada  jumlah  unit  produksi  yang  besar sehingga menghasilkan biaya tetap per unit lebih rendah dan operating margin yang lebih  tinggi  (Armando  &  Aria,  2012).  Peran overproduction tidak  berperan  dalam memediasi  kemungkinan  dikarenakakan  para  investor  tidak  mempertimbangkan informasi  laba  perusahaan  dalam  pengambilan  keputusan  mereka.  Mereka  curiga atas  harga  pokok  penjualan  yang  terlalu  rendah  dimana  hal  ini  mengindikasikan produksi yang berlebihan. Bagi investor yang berorientasi jangka panjang, hal ini akan berdampak negatif pada masa mendatang. Oleh karena itu, ini investor kemungkinan akan pertimbangkan faktor lain yang mampu mempengaruhi persepsi mereka untuk berinvestasi  di  perusahaan  tersebut.  Hasilnya,  harga  saham  perusahaan  akan meningkat dan membuat nilai perusahaan meningkat pula.

## 5. KESIMPULAN
Penelitian ini menginvestigasi pengaruh struktur kepemilikan asing dan kualitas audit  dengan myopic  behavior sebagai  variabel mediasi,  terhadap  nilai  perusahaan sebagai  variabel  dependen.  Selain  itu,  penelitian  ini  juga  menginvestigasi  apakah myopic behavior mampu memediasi pengaruh kepemilikan asing dan kualitas audit terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan pengujian dan analisis data, maka diperoleh kesimpulan sebagai berikut: 1) Struktur kepemilikan asing memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap myopic behaviour. Hal ini menunjukkan bahwa semakin besar struktur kepemilikan asing maka akan mampu mendeteksi perilaku myopic manajer; 2) Kualitas audit memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap myopic behaviour. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  kualitas  audit  maka  akan  mampu mendeteksi perilaku myopic manajer; 3) Struktur kepemilikan asing memiliki pengaruh positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa semakin  besar  struktur  kepemilikan  asing  maka  akan  mampu  meningkatkan  nilai perusahaan; 4) Kualitas audit memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  kualitas  audit  maka  akan mampu  meningkatkan  nilai  perusahaan;  5) Myopic  behaviour memiliki  pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa semakin tinggi perilaku myopic manajer maka akan menurunkan nilai perusahaan; 6) Myopic behaviour tidak berperan dalam memediasi struktur kepemilikan asing terhadap nilai perusahaan; 7) Myopic behaviour berperan dalam memediasi kualitas audit terhadap nilai perusahaan.
Implikasi teoretis penelitian ini menguatkan teori stakeholder yang dikemukakan oleh Freeman dan Reed (1983), Donaldson dan Preston (1995), Harrison dan Wicks (2013),  dan  Zsolnai  (2006)  yang  menjelaskan  bahwa  perusahaan  yang  baik  akan membangun  kode  etik  yang  tidak  hanya  mementingkan  kepentingan shareholder namun juga memperhatikan kesejahteraan stakeholdernya. Komitmen dan perhatian perusahaan  terhadap good  corporate  governance akan  menjadi  kontrol  untuk meningkatkan  pengelolaan  perusahaan  dengan  baik.  Penerapan good  corporate governance akan memberikan manfaat yang lebih besar pada kelangsungan usaha baik untuk kondisi sekarang maupun mendatang. Dengan demikian, kepercayaan dari para stakeholders kepada perusahaan sebagai perusahaan yang dijalankan dengan tatakelola  yang  baik  pada  akhirnya  akan  meningkatkan  nilai  dari  perusahaan  itu sendiri.
Penelitian  ini  juga  menguatkan  teori  agency  yang  dikemukakan  oleh Dharwadkar et  al (2000)  yang  menekankan  pada  adanya  konflik  kepentingan  yang terkonsentrasi  pada  pemegang  saham  mayoritas  dan  pemegang  saham  minoritas. Konflik  ini  terjadi  ketika  pemegang  saham  mayoritas  yang  memiliki  hak  untuk mengendalikan  perusahaan  mengabaikan  setiap  kepentingan  pemegang  saham minoritas  dalam  setiap  kebijakan  yang  dibuat.  Konflik  ini  dapat  dikurangi  melalui penerapan good corporate governance. Penerapan good corporate governance yang maksimal  dapat  dijadikan  informasi  bagi  para stakeholders bahwa  perusahaan tersebut  djalankan  dengan  baik.  Dengan  demikian, stakeholders cenderung  akan lebih  tertarik  pada  perusahaan  yang  dijalankan  dengan  tata  kelola  yang  baik  dan investor  akan  lebih  tertarik  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut  karena  harapan bahwa mereka akan memperoleh return yang tinggi ketika mereka berinvestasi pada perusahaan yang dikelola dengan baik.
Implikasi praktis dari penelitian ini diharapkan dapat memberikan pertimbangan bagi  perusahaan  agar  lebih  memahami  mengenai  struktur  kepemilikan  perusahaan dan  kualitas  audit  dimana  hal  ini  dapat  digunakan  untuk  menekan  perilaku opportunistik manajer  sehingga  mampu  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Daromes dan  Kawilarang,  2020).  Perusahaan  juga  harus  lebih  memberdayakan  laporan tahunan  sebagai  alat  komunikasi  antara  perusahaan  dengan stakeholders karena selama  ini  laporan  tahunan  terkesan  didesain  hanya  untuk  kepentingan  para shareholders ,  sedangkan  kepentingan stakeholders lain  (karyawan,  masyarakat, konsumen, dan sebagainya) cenderung terabaikan.
Penelitian  ini  juga  dapat  memberikan  masukan  bagi  pengguna  laporan keuangan  khususnya  investor  agar  memperhatikan  aspek  dari good  corporate governance perusahaan  sebagai  pertimbangan  dalam  pengambilan  keputusan khususnya  dalam  berinvestasi.  Penerapan good corporate  governance perusahaan misalnya  dalam  hal  struktur  kepemilikan  dan  kualitas  auditor  eksternal  dapat memberikan  gambaran  seberapa  besar  komitmen  perusahaan  dalam  menjalankan bisnisnya dengan baik. Penerapan good corporate governance juga merupakan salah satu  kontrol  bagi  perusahaan  agar  mampu  berkinerja  baik  sehingga  akan memaksimalkan nilai dari pemegang saham.
Penelitian  ini  memiliki  beberapa  keterbatasan  yang  perlu  diperhatikan  oleh peneliti  selanjutnya  yang  berminat  melakukan  penelitian  lebih  lanjut  dalam  rangka mengembangkan  penelitian  ini,  yaitu  1)  Penelitian  ini  hanya  menggunakan  dua variabel corporate governance yaitu struktur kepemilikan dan kualitas audit sebagai
variabel  independent  sehingga  hasil  penelitian  masih  belum  sepenuhnya menggambarkan  faktor  penentu  nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  penelitian selanjutnya dapat menambah variabel lain agar hasil penelitian lebih menggambarkan kondisi  nilai  perusahaan;  2)  Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  pengukuran kualitas audit multidimensi, yang meliputi dimensi kompetensi dan independensi, yaitu skor  dari  lima  proksi  kualitas  audit  dengan  memberlakukan  bobot  pengaruh  yang sama dari tiap-tiap proksi kualitas audit dalam AQMS terhadap variabel mediasi dan dependen,  yang  kenyataannya  mungkin  saja  tidak  demikian.  Oleh  karena  itu, penelitian  selanjutnya  dapat  mempertimbangkan  untuk  menggunakan  pengukuran lain  terhadap  kualitas  audit;  3)  Sama  seperti  penelitian  sebelumnya  penelitian  ini hanya difokuskan pada manipulasi aktivitas riil dengan pola income increasing. Oleh karena itu, penelitian selanjutnya dapat mempertimbangkan hal lain seperti dorongan untuk menghindari kerugian, menghindari laba negatif atau income decreasing.

## DAFTAR PUSTAKA
Jurnal / Buku :
Arifah. 2012. Praktek Teori Agensi pada Entitas Publik dan Non Publik
Chen,  G.  (2016).  The  Influence  of  Directors  and  Officers  Insurance  on  Managerial Myopic Behavior. Asian Journal of Finance & Accounting 8 (2), 95-112.
Chowdhury, J. et al,. (2011). Managerial Myopia: A New Look.
Christiani, I & Nugrahanti, Y. (2014). Pengaruh Kualitas Audit terhadap Manajemen Laba. Jurnal Akuntansi dan Keuangan 16 (1), 52-62.
Darmawati,  D.  (2003). Corporate  Governance dan  Manajemen  Laba:  Suatu  Studi Empiris. Jurnal Bisnis dan Akuntansi 5 (1), 47-68.
Daromes,  F.  E.,  &  Jao,  R.  (2020).  PERAN  MEDIASI  KINERJA  KEUANGAN  PADA HUBUNGAN  DEWAN  DIREKSI  DENGAN  REAKSI  INVESTOR. Jurnal Akuntansi , 10 (1), 77-92.
Daromes, F. E., & Gunawan, S. R. (2020). Joint impact of Philanthropy and Corporate Reputation on Firm Value. Jurnal Dinamika Akuntansi vol. 12 No 01 Edisi Maret
Daromes,  F.  E.,  &  Kawilarang,  M.F.  (2020).  PERAN  MEDIASI  PENGUNGKAPAN LINGKUNGAN  PADA  PENGARUH  KINERJA  LINGKUNGAN  TERHADAP NILAI PERUSAHAAN .  JURNAL AKUNTANSI , Vol 14 No 1
Dharwadkar,  B.,  George,  G.,  &  Brandes,  P.  (2000).  Privatization  in  Emerging Economies an Agency Theory Perspective. Academy of Management Review 25 (3), 650-669.
Eisenhardt,  K.  (1989).  Agency  Theory:  An  Assessment  and  Review. Academy  of Management Review 14 (1), 57-74.
Egger, H & Kreickemeier, U (2011).  Why Foreign Ownership May be Good for You. CESIFO Working Paper 3631 (8).
Fama,  F.  (1980).  Agency  Problems  and the  Theory  of  the  Firm. Journal of  Political Economy 88 (2), 288-307.
Herusetya, A. (2012). Analisis Kualitas Audit Terhadap Manajemen Laba Akuntansi: Studi  Pendekatan Composite  Measure  Versus  Conventional  Measure.  Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia 9 (2), 117-135.
Jensen, M & Meckling, W. (1976). Theory of The Firm: Managerial Behavior, Agency Cost and Ownership Structure. Journal of Financial Economics 3, 305 - 360.
Lee,  B  &  Merkoulova,  Y.  (2016). Myopic  Loss  Aversion  and  Stock  Investments:  An Empirical Study of Private Investors. Journal of Banking & Finance.
Indriastuti,  M.  (2012).  Analisis  Kualitas  Audit  dan Corporate  Governance terhadap Manajemen Laba. Eksistansi (ISSN 2085-2401) 4 (2), 532.
Kono, F & Yuyetta, E. (2013), Pengaruh Arus Kas Bebas, Ukuran KAP, Spesialisasi Industri KAP, Audit Tenur dan Independensi Auditor terhadap Manajemen Laba. Diponegoro Journal of Accounting 2 (3), 1-9.
Kurniasih, M. (2014). Pengaruh Fee Audit, Audit Tenure, dan Rotasi Audit terhadap Kualitas Audit. Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro. Semarang.
Miati,  N.,  &  Rasmini,  N.  (2016).  Dampak  Interaksi  Kualitas  Audit  pada  Pengaruh Manajemen  Laba  Riil  pada  Nilai  Perusahaan. E-jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis Universitas Udayana 5 (7), 2011-2036.
Ng, S., & Daromes, F. E. (2016). Peran kemampuan manajerial sebagai mekanisme peningkatan  kualitas  laba  dan  nilai  perusahaan. Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan Indonesia , 13 (2), 174-193.
Pujilestari,  R.,  &  Herusetya,  A.  (2013).  Pengaruh  Kualitas  Audit  terhadap Manajemen  Laba  Transaksi  Real-Pengakuan  Pendapatan  Strategis. Jurnal Akuntansi dan Keuangan 16 (2), 76-85.
Putra, I. (2012). Manajemen Laba: Perilaku Manajemen Opportinistic atau Realistic. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Bisnis.
Ratmono, D (2010) Manajemen Laba Riil dan Berbasis Akrual: Dapatkah Auditor yang Berkualitas Mendeteksinya? Simposius Nasional Akuntansi XIII.
Roychowdhury, S (2006) Earnings Management Through Real Activities Manipulation . Journal of Accounting and Economic 42 (3); 335-370.
Rahman, A & Hutagaol, Y (2008) Manajemen Laba Melalui Akrual dan Aktivitas Real pada Penawaran Perdanan dan Hubungannya dengan Kinerja Jangka Panjang, Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia 5 (1): 1-29.
Santoso, C. A., & Daromes, F. E. (2019). PENGARUH VOLUNTARY DISCLOSURE, RELEVANSI  NILAI,  DAN  KEPEMILIKAN  ASING  TERHADAP  COST  OF EQUITY: ASIMETRI INFORMASI SEBAGAI VARIABEL PEMEDIASI. Dinamika Akuntansi Keuangan dan Perbankan , 8 (2).
Sembiring,  C  &  Nahumury,  J  (2018)  Mitigasi  Manipulasi  Laba  Aktivitas  Rell dengan  Keefektifabn  Internal  Governance  Studi  pada  Perusahaan  Publik  di Indonesia. Berkala Akuntansi dan KEuangan Indonesia 03 (02): 1-22.
Sugiarto.  2009. Struktur  Modal,  Struktur  Kepemilikan  Perusahaan,  Permasalahan Keagenan dan Informasi Asimetri Edisi Pertama. Yogyakarta: Ghara Ilmu . Susanto  &  Tarigan.  2013 .  Pengaruh  Pengungkapan  Sustainability  Report  terhadap Profitabilitas Perusahaan
Syafiqurrahman,  M.  (2013).  Kualitas  Audit  dan Myopic  Behaviour.  Jurnal  Aplikasi Bisnis 3 (2), 83-99.
Taman,  A., Wijayanto,  P.,  &  Rachmawati,  E.  (2018).  Kualitas  Audit  Auditor  Internal Pemerintah:  Kompetensi,  Independensi  dan  Profesionalisme. Jurnal Akuntansi, Ekonomi dan Manajemen Bisnis 6 (1), 74-83.
Tresnawaty,  N  &  Kurniansyah,  P.  (2018).  Pengaruh  Skeptisme  Profesional, Pengalaman Kerja, dan Time Budget Pressure terhadap Kualitas Audit (Studi Empiris  pada  Kantor  Akuntan  Publik  di  Jakarta  Selatan). Jurnal  Ilmiah Akuntansi dan Ekonomi 1 (3). 41-55.
Udayani,  N.,  &  Badera,  I.  (2017).  Kualitas  Audit  sebagai  Pemoderasi  Pengaruh Pergantian  Manajemen  dan Audit  Fee pada Auditor  switching.  E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 20 (3), 1820-1847.
Wicaksono,  A  (2015)  Pengaruh  Asimetri  Informasi  terhadap  Manajemen  Laba melalui  Manipulasi  Aktivitas  Riil Journal  of  Research  in  Economics  and Management 15 (1): 84-101.
Widyaningdyah,  A.  (2001).  Analisis  Faktor-faktor  yang  Berpengaruh  terhadap Earnings  Management pada  Perusahaan Go  Public di  Indonesia. Jurnal Akuntansi & Keuangan 5 (2), 89-101.
Wijayanti, P. (2007). Pengaruh Karakteristik Personal Auditor terhadap Penerimaan Perilaku  Disfungsional  Audit.  Program  Studi  Magister  Akuntansi  Universitas Diponegoro.
Yuvita,  S.,  &  Darmawati,  D.  (2013).  Analisis  Pengaruh  Kualitas  Audit  terhadap Manajemen  Laba  dan Cost  of  Equity  Capital: Studi  Pendekatan Composite Measure. Media Riset  Akuntansi, Auditing & Informasi 13 (1).
Internet :
http://www.kajianpustaka.com/2017/11/pengertian-jenis-dan-pengukuran- nilaiperusahaan.html (29 Agustus 2018)
http://www.stockdansaham.com/2016/05/pengertian-price-to-book-value- ratiopbv.html (09 Desember 2018)
http://repository.widyatama.ac.id>handle.html (09 Desember 2018)