DOI: doi.org/10.21009/JRMSI.011.1.09
PENGARUH KEPUTUSAN INVESTASI, KEPUTUSAN PENDANAAN,

## KEBIJAKAN DIVIDEN, DAN UKURAN DEWAN KOMISARIS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN
MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
PERIODE 2016-2018

## Gatot Nazir Ahmad
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Jakarta
Email : ahmad72nazir@gmail.com

## Rizal Lullah
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Jakarta
Email:  rizallullohlubis@yahoo.co.id
M. Edo S. Siregar
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Jakarta
Email : edosiregar@unj.ac.id

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan Pendanaan,  Kebijakan  Dividen,  dan  Ukuran  Dewan  Komisaris  Terhadap  Nilai  Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaptar Di Bursa Efek   Indonesia   Periode   2016-2018. Variabel    bebas    yang    digunakan   pada penelitian  ini adalah  Keputusan Investasi (PER), Keputusan  Pendanaan  (DER),  Kebijakan  Dividen  (DPR),  dan  Ukuran  Dewan  Komisaris. Variabel  terikat  yang  digunakan  adalah  Nilai  Perusahaan  (PBV).    Metode  pengambilan sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  menggunakan  teknik  Purposive  Sampling,  dan diperoleh  jumlah  sampel  sebanyak  70  perusahaan.  Teknik  analisis  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  regresi  data  panel.  Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  Keputusan Ivestasi  dengan  proksi  PER  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  Nilai  Perusahaan, Keputusan Pedanaan dengan proksi DER tidak berpengaruh signifikan  negatif terhadap  Nilai Perusahaan,  Kebijakan  Dividen  dengan  proksi  DPR  tidak  berpengaruh  signifikan  negatif terhadap  Nilai  Perusahaan,      dan      Ukuran      Dewan      Komisaris      berpengaruh      signifikan positif terhadap Nilai Perusahaan (PBV).
Kata kunci :  Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Kebijakan Dividen, dan Nilai  Perusahaan
http://doi.org/10.21009/JRMSI

## Latar Belakang Masalah
Globalisasi dan liberalisasi ekonomi di Dunia saat ini telah mengalami perubahan yang cepat  serta  berdampak  bagi  perkembangan  perekonomian  di  Dunia,  baik  ditingkat  nasional maupun  internasional.  Perkembangan  globalisasi  dan  liberalisasi  ekonomi  ini  sudah  mulai diorganisasikan  secara  formal  dalam  berbagai  bentuk  perjanjian  dan  industri,  baik  secara bilateral,  multilateral,  ataupun  antar  regional  negara.  Dampak  yang  dirasakan  adalah meningkatnya persaingan diberbagai kegiatan ekonomi, terutama pada sektor industri.
Mengenai  industri  nasional,  pemerintah  tidak  dapat  mengabaikan  sektor  industri manufaktur  yang  memiliki  kontribusi  yang  besar  terhadap  perkembangan  ekonomi  di Indonesia. Perkembangan suatu  industri salah satunya dipengaruhi oleh sumber daya modal yang  dimiliki.  Sumber  daya  modal  ini  bisa  diperoleh  perusahaan  melalui  penjualan  saham perusahan  terhadap  pihak  investor,  tentunya  saham  yang  diperdagangkan  diharapkan memiliki  nilai  harga  yang  tinggi.  Harga        dari  saham  perusahaan  dapat  dipengaruhi  oleh seberapa  baik  kinerja  keuangan  dari  perusahaan  tersebut,  semakin  baik  kinerjanya  maka dapat meningkatkan harga dari saham yang ditawarkan terhadap investor.
Industri  sektor  manufaktur  adalah  industri  yang  paling  banyak  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI).  Persaingan  pada  sektor  manufaktur  mewajibkan  setiap  perusahaan  untuk dapat  meningkatkan  kinerja  perusahaan  agar  tujuan  perusahaan  dapat  tercapai.  Perusahaan manufaktur  adalah  suatu  kegiatan  usaha  yang  dimulai  dari  produksi  barang  dan  selanjutnya barang  tersebut  dijual  kepada  konsumen.  Industri  sektor  manufaktur  adalah  industri  yang paling  banyak  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Persaingan  pada  sektor  manufaktur mewajibkan  setiap  perusahaan  untuk  dapat  meningkatkan  kinerja  perusahaan  agar  tujuan perusahaan dapat tercapai. Perusahaan manufaktur adalah suatu kegiatan usaha yang dimulai dari produksi barang dan selanjutnya barang tersebut dijual kepada konsumen.
Wijaya  dan  Wibawa  (2010)  meyatakan  nilai  perusahaan  yang  optimal  dapat  tercapai melalui  kinerja  keuangan  di  perusahaan  tersebut,  dimana  setiap  keputusan  yang  dilakukan akan  berdampak  terhadap  keputusan  keuangan  lain  serta  dapat  berdampak  terhadap  nilai perusahaan  di  mata  investor.  Manajer  keuangan  bertugas  terhadap  keputusan  penting  yang dilakukan oleh perusahaan, diantaranya keputusan akan investasi, keputusan akan pendanaan, kebijakan  dividen,  dan  ukuran  dewan  komisaris.  Nilai  perusahaan  dapat  tercipta  dari Kombinasi yang tepat dari setiap variabel tersebut (Hasnawati, 2015).
http://doi.org/10.21009/JRMSI
Perusahaan dapat dikatakan tumbuh dengan baik jika memiliki  nilai Price Book Value (PBV)  lebih  besar  dari  satu.  Hal  tersebut  menunjukan  harga  saham  lebih  besar  jika dibandingkan  dengan  nilai  buku  dari  saham  tersebut.  Kemampuan  perusahaan  dalam mendapatkan  keuntungan  atau  profit  dapat  dipegaruhi  oleh  seberapa  besarnya  nilai perusahaan. Seorang manajer harus dapat mengambil keputusan yang tepat demi tercapainya tujuan perusahaan. Keputusan investasi merupakan salah satu hal yang harus ditentukan oleh manajer  keuangan.  (Diyah et  al .,  2009)  mengungkapkan  keputusan  investasi  merupakan keputusan  mengeluarkan  dana  saat  ini  dengan  harapan  dapat  memperoleh  tingkat pengembalian keuntungan yang lebih pada masa yang akan datang.
Keputusan  pendanaan  adalah  suatu  keputusan  yang  terkait  dengan  sturktur  keuangan dari  sebuah  perusahaan,  serta  merupakan  komposisi  keputusan  pendanaan  perusahaan  yang meliputi  penggunaan  hutang  dan  ekuitas  perusahaan.  Struktur  modal  yang  optimal  mampu meningkatkan  keuntungan  yang  diterima  perusahaan  (Silalahi,  2014).    Baik  atau  buruknya keputusan  tersebut  dipengaruhi  oleh  keputusan  pendanaan  yang  dilakukan  serta  berdampak terhadap  kondisi  keuangan  perusahaan  yang  ahirnya  akan  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan. Jika perusahaan salah dalam menentukan keputusan menggunakan hutang  yang tinggi maka akan meningkatkan beban biaya bunga yang harus dibayar oleh perusahaan.
Dalam  mengoptimalkan  nilai  perusahaan  perlu  diperhatikan  keputusan  terhadap kebijakan  membagikan  dividen.  Investor  tentunya  mengharapakan  keuntungan  dari  saham perusahaan  yang  dimiliki  dalam  bentuk  penerimaan  dividen  atau capital  gain ,  tetapi perusahaan  mengharapkan  laba  yang  diterima  dapat  ditahan  sebagai  peningkatan  investasi perusahaan (Gayatri dan Mustanda, 2014).  Nilai dividen saham perusahaan dapat berdampak terhadap nilai perusahaan dimata investor.
Ukuran  dewan  komisaris  di  dalam  sebuah  perusahaan  juga  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan.  Dewan  komisaris  adalah  bagian  dari  organisasi  perusahaan  yang  bertindak sebagai pengawas secara umum dan khusus di dalam berjalannya suatu kegiatan perusahaan. Ukuran  dewan  komisaris  merupakan  jumlah  dari  seluruh  komisaris  yang  terdapat  pada organisasi  perusahaan  baik  itu  komisaris  yang  berasal  dari  dalam  perusahaan  ataupun  luar perusahaan (komisaris independent) (Suhardjanto et al ., 2012).
http://doi.org/10.21009/JRMSI

## Peruumusan Masalah
Bagaimana pengaruh keputusan investasi, pengaruh keputusan pendanaan, pengaruh kebijakan dividen, dan pengaruh ukuran dewan komisaris terhadap nilai perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  periode 2016-2018 ?

## Tujuan Penelitian
Mengetahui pengaruh keputusan investasi , pengaruh keputusan pendanaan , pengaruh kebijakan dividen, dan pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.

## Manfaat Penelitian

## 1) Bagi Akademisi
Penelitian  ini  dapat  memberikan  pengetahuan  dan  memperluas  wawasan  mengenai pengaruh  keputusan  investasi , pengaruh  keputusan  pendanaan , pengaruh  kebijakan dividen, dan pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.
2) Bagi Praktisi
A. Bagi  investor,  hasil  penelitian  ini  diharapkan  dapat  digunakan  sebagai  bahan pertimbangan untuk  melakukan keputusan investasi.
B. Bagi  perusahaan,  sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  mengaplikasikan  variabel- variabel penelitian ini untuk membantu meningkatkan nilai perusahaan.

## Deskripsi Konseptual

## 1) Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan dapat diperoleh melalui kinerja keuangan serta dukungan dari kinerja non-keuangan yang dilakukan oleh perusahaan, dan merupakan sebuah kombinasi yang dapat membentuk  nilai  perusahaan  ( coporate  value ).  menurut  (Fahmi,  2016)  nilai  perusahaan adalah  penilaian  kinerja    perusahaan  oleh  investor  yang  berdampak  terhadap  harga  saham. Menurut (Fahmi, 2016) indikator yang mempengaruhi nilai perusahaan yaitu :

## a) PBV ( Price Book Value )
Price  Book  Value merupakan  variabel  yang  diperhatikan  oleh  investor  sebelum menentukan  untuk  membeli  saham  perusahaan  tersebut.  Bagi  investor  PBV  merupakan gambaran dari tingginya harga saham. Rumus yang digunakan untuk mengukur Price to Book Value adalah:
PBV = Harga Saham (Price) / Ekuitas Per Saham (BPVS)
http://doi.org/10.21009/JRMSI
Keterangan :
PBV= Price Book Value (Rp)
BVPS= Book Value (Rp)

## b) PER ( Price Earning Ratio )
PER merupakan salah satu yang wajib dicatat pada laporan keuangan perusahaan. Nilai PER  dapat  menunjukan  seberapa  besar  investor  bersedia  membeli  harga  saham  perusahaan tersebut (Fahmi, 2016).
PER = Harga Pasar Saham / Laba Per Lembar Saham

## c) EPS (Earning Per Share)
EPS  adalah  jumlah  laba  perusahaan  yang  dibagikan  kepada  pemilik  saham  sebagai keuntungan dari setiap lembar saham yang dimiliki pemegang saham (Fahmi, 2016).
EPS = Laba Setelah Pajak / Jumlah Lembar Saham Beredar
d) Tobin’s Q
Analisis Tobin’s Q adalah hasil yang mampu menunjukan estimasi pasar keuangan saat ini mengenai hasil pengembalian dari setiap Rupiah investasi di masa depan (Fahmi, 2016).
Tobin’s Q = MVE+Debt/TA
Keterangan:
MVE = Harga saham
Debt  = Hutang TA    = Total Aset
Pada  penelitian  yang  penulis  lakukan  proksi  untuk  mengukur  nilai  perusahaan menggunakan PBV ( Price Book Value ).

## 2) Keputusan Investasi
Keputusan  investasi  merupakan  kegiatan  untuk  menanamkan  modal  yang  dimiliki untuk  memperoleh  keuntungan  dari  kegiatan  investasi  yang  telah  dilakukan.  Investasi  yang dapat  dilakukan  oleh  investor  salah  satunya  dapat  digunakan  dalam  pembelian  saham perusahaan.  Investor  dapat  membeli  saham  perusahaan  pada  pasar  bursa  degan
mengharapkan keuntungan berupa pendapatan dividen, laba perusahaan yang dibagikan, serta selisih harga saham ketika investor memilih untuk menjual kembali saham yang dimiiki.
Price  Earning  Ratio (PER)  digunakan  sebagai  Proksi  serta  merupakan  gambaran  dari besarnya  Rupiah  yang  harus  dibayarkan  investor  untuk  memperoleh  satu  Rupiah earning perusahaan. Proksi yang dari Price Earning Ratio adalah:

## PER = Harga Saham / EPS
Dimana :
PER = Price Earning Ratio (%)
EPS= Earning Per Share (Rp)

## 3) Keputusan Pendanaan
Keputusan  pendanaan  merupakan  tindakan  yang  menyangkut  struktur  keuangan  yang dimiliki perusahaan. Struktur keuangan perusahaan merupakan komposisi dari tingkat hutang dan  ekuitas  yang  dimiliki  perusahaan.  Setiap  perusahaan  akan  mengharapkan  terciptanya struktur  modal  yang  optimal,  dimana  struktur  modal  optimal  dapat  memaksimalkan  nilai perusahaan  (Gayatri  dan  Mustanda,  2014).  Sumber  dana  perusahaan  dapat  berasal  dari  dua sumber yaitu sumber pendanaan internal dan sumber pendanaan eksternal.
Terdapat beberapa teori yang berkenaan dengan struktur modal, diantaranya yaitu trade- off theory , agency approach , pecking order theory.

## a) Trade off theory
Teori  trade  off menjelaskan  adanya  hubungan  antara  pajak,  resiko  kebangkrutan  dan penggunaan  utang  yang  disebabkan  keputusan  struktur  modal  yang  diambil  perusahaan (Munirah et  al .,  2012).  Teori  ini  menyatakan  bahwa  struktur  modal  dikatakan  baik  jika terdapat  keseimbangan  dari  manfaat  dan  biaya  dalam  penggunaan  hutang  yang  dilakukan perusahaan.
b) Pendekatan teori keagenan ( Agency approach )
Teori  ini  mengemukakan  mengenai  sturktur  modal  yang  baik  dapat  mencegah  konflik diantara  berbagai  kelompok  kepentingan.  Seorang  manajer  memiliki  tugas  utuk  mengelola kinerja  keuangan  dengan  baik.  Jika  kinerja  keuangan  berjalan  dengan  baik  maka  dapat menghasilkan  keuntungan  yang  besar  yang  diperoleh  perusahaan,  namun  keuntungan  yang
diterima  terkadang  akan  menjadi  sebuah  dilema  bagi  seorang  manajer  apakah  akan menggunakan  keuntungan  tersebut  untuk  meningkatkan  investasi  perusahaan  atau  akan dibagikan kepada pemegang saham.

## c) Pecking Order Theory
Teori  ini  berpendapat  bahwa  perusahaan  memiliki  informasi  yang  lebih  dibandingkan dengan  pemodal  atau  investor  sehingga  perusahaan  lebih  dapat  menentukan  hirarki  sumber pendanaan  yang  akan  digunakan  oleh  perusahaan.  Informasi  asimetrik  ini  dapat mempengaruhi  pilihan  atas  sumber  dana  perusahaan  apakah  berasal  dari internal atau eksternal perusahaan,  dan  antara  penerbitan  hutang  baru  atau  ekuitas  baru  (Munirah et  al ., 2012). Perilaku perusahaan terhadap keputusan pendanaan menutuk teori  ini adalah sebagai berikut:
1) Pendanaan internal cenderung lebih disukai oleh perusahaan.
2) Perusahaan  berupaya  untuk  menghindari  perubahan  pembayaran  dividen  yang  cukup tinggi. Perubahan dalam pembayaran yang cukup tinggi akan berdampak terhadap laba yang diperoleh perusahaan serta akan mengurangi tingkat perkembangan investasi yang dilakukan perusahaan.
3) Jika  pendanaan eksternal diperlukan,  perusahaan  cenderung  akan  memilih  sekuritas yang paling aman dahulu.
Debt    to    Equity    Ratio (DER)  digunakan  sebagai  alat  ukur  dari  keputusan  pendanaan, rasio  ini  membandingkan  antara  jumlah  hutang  dan  jumlah  ekuitas  perusahaan.  Rumus  dari Debt to Equity Ratio (DER) adalah:
DER= Total Liabilitas / Total Ekuitas

## 4) Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  adalah  keputusan  apakah  laba  yang  diperoleh  perusahaan  akan dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai  dividen  atau  akan  ditahan  untuk  menambah modal  investasi  di  masa  yang  akan  datang  (Utami et  al .,  2018).  Jika  yang  diputuskan  yaitu membagikan dividen maka dapat mengurangi laba ditahan sehingga dapat mengurangi dana internal ,  namun  apabila  tidak  membagikan  dividen  maka  perusahaan  dapat  meningkatkan dana internal serta  meningkatkan  kemampuan  perusahaan  dalam  hal  investasi.  Penentuan besarnya  Dividend  Payout  Ratio  akan  menentukan  besar  kecilnya  laba  yang  ditahan
perusahaan. Setiap penambahan laba  yang ditahan akan menambahkan  modal  yang dimiliki perusahaan. Keputusan mengenai jumlah laba yang ditahan dan dividen yang akan dibagikan akan  diputuskan  dalam  Rapat  Umum  Pemegang  Saham  (RUPS).  Terdapat  beberapa  teori mengenai  kebijakan  dividen.  Berikut  adalah  teori  mengenai  kebijakan  dividen  dalam Brigham dan Houston (2013) yaitu:
a) Dividend  irrelevance  theory adalah  suatu  teori  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan dividen  tidak  mempunyai  pengaruh  baik  terhadap  nilai  perusahaan  maupun  biaya modalnya.  Teori  ini  menyatakan  bahwa  nilai  suatu  perusahaan  tidak  ditentukan  oleh besar kecilnya Dividend Payout Ratio (DPR) tetapi ditentukan oleh laba bersih sebelum pajak (EBIT) dan risiko bisnis.
b) Bird-in-the-hand  theory, menyatakan  bahwa  biaya  modal  sendiri  akan  naik,  jika Dividend  Payout  Ratio (DPR)  rendah.  Hal  ini  dikarenakan  investor  lebih  suka menerima dividen daripada capital gains .
c) Tax  preference  theory adalah  suatu  teori  yang  menyatakan  bahwa  adanya  pajak terhadap  keuntungan  dividen  dan capital  gains maka  para  investor  lebih  menyukai capital gains karena dapat menunda pembayaran pajak.
d) Information  content  of  dividend  theory, teori  ini  menjelaskan  bahwa  investor  akan melihat kenaikan dividen sebagai sinyal positif atas prospek perusahaan di masa depan. Pembayaran  dividen  dapat  mengurangi  ketidakpastian  dan  mengurangi  konflik keagenan antara manajer dan pemegang saham.
Adapun  rumus  yang  digunakan  untuk  mengukur  kebijakan  dividen  perusahaan  yang diproksikan menggunakan Dividend Payout Ratio (DPR) adalah:
DPR= Dividen Per Share/ Laba Per Share

## 5) Ukuran Dewan Komisaris
Dewan  komisaris  merupakan  salah  satu  sistem  manajemen  yang  memungkinkan optimalisasi peran anggota komisaris dalam penyelenggaraan Good Corporate Govermance. Dewan komisaris merupakan total  dari keseluruhan komisaris perusahaan baik  yang berasal dari  dalam  perusahaan  maupun  luar  perusahaan  atau  komisaris independent .  Tugas  utama dari  seorang  komisaris  adalah  melakukan  penilaian  serta  mengarahkan  strategi  perusahaan,
pengendalian  resiko,  besaran  anggaran  perusahaan,  rencana  usaha,  mengatasi  konflik kepentingan,  serta  memantau  proses  keterbukaan  dan  efektifitas  komunikasi  yang  terjadi  di dalam  perusahaan  (Warsono,  2011).  Pada  penelitian  ini  pengaruh  ukuran  dewan  komisaris terhadap  nilai  perusahaan  diproksikan  oleh  perbandingan  jumlah  dewan  komisaris independent terhadap  jumlah  total  dewan  komisaris  yang  ada  di  dalam  susunan  dewan komisaris perusahaan sampel.
Ukuran Dewan Komisaris = Jumlah Dewan Komisaris Independent / Jumlah Seluruh Dewan Komisaris
Gambar II. 1 Model Penelitian
Model Penelitian
Sumber: Data Diolah Peneliti (2020 )
H1 :  Keputusan  investasi  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  Perusahaan  pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016-2018  yang diproksikan dengan Price Earning Ratio .
H2 :  Keputusan  Pendanaan  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016-2018  yang diproksikan dengan Debt To Equity Ratio .

## KEPUTUSAN INVESTASI
(PER) X1 NILAI PERUSAHAAN (PBV) Y KEPUTUSAN PENDANAAN (DER) X2 KEBIJAKAN DIVIDEN (DPR) X3

## UKURAN DEWAN
KOMISARIS
(Komisaris Indepentdent / Total Komisaris ) X4
http://doi.org/10.21009/JRMSI
H3 :  Kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016-2018  yang diproksikan dengan Divided Payout Ratio .
H4 : Ukuran dewan komisaris berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016-2018  yang diproksikan  dengan  perbandingan  jumlah  komisaris independent terhadap  total komisaris perusahaan.

## METODE PENELITIAN

## A) Objek dan Ruang Lingkup Penelitian
Pada  penelitian  ini  yang  menjadi  objek  penelitian  adalah  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan,  kebijakan  dividen,  ukuran  dewan  komisaris  dan  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini menggunakan data sekunder yang berasal dari data yang dikeluarkan oleh yahoo finance dan laporan keuangan pada www.idx.co.id .

## B) Metode Penelitian
Analisis  kuantitatif  digunakan  dalam  penelitian,  serta  bersifat assosiatif yang  bertujuan untuk  megetahui  pengaruh  diantara  variabel  yang  diteliti.  Penelitian  ini  dilakukan  dengan data dari beberapa perusahaan ( cross soction ) dan dalam kurun waktu beberapa tahun ( times series ), dan regresi yang digunakan dalam penelitian ini adalah regresi data panel. Data yang telah diperoleh kemudian diolah menggunakan eviews 10 serta sesuai denga teori-teori  yang telah dijelaskan sehingga dapat dijadikan kesimpulan dari penelitian yang dilakukan.

## C) Metode Penentuan Populasi dan Sampel

## 1. Populasi
Populasi pada penelitian ini adalah perusahaan sektor manufaktur yang terdaftar di dalam Indeks  BEI periode 2016-2018 berjumlah 156 perusahaan.

## 2. Sampel
purposive sampling digunakan dalam penelitian ini, yaitu teknik penentuan sampel dengan pertimbangan  kriteria  tertentu  yang  berdasarkan  kriteria  yang  relevan  dengan  penelitian. Adapun kriteria sampel yang digunakan, yaitu :
http://doi.org/10.21009/JRMSI
a. Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  periode 2016-2018.
b. Perusahaan sektor manufaktur yang menerbitkan laporan keuangan pada periode 2016- 2018.
c. Perusahaan  sektor  manufaktur  yang  selalu  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  dan Yahoo Finance periode 2016-2018.
Dari  kriteria  pengambilan  sampel,  maka  jumlah  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  di atas berjumlah 70 perusahaan dengan jumlah observasi yang diperoleh 210 observasi.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## 1. Analisis Deskriptif
PBV PER DER DPR KOMISARIS Mean 1.434969 21.87698 0.971438 0.270470 0.361784 Median 0.871758 16.99551 0.638785 0.175613 0.333333 Maximum 5.851052 146.9032 9.554564 2.248707 0.857143 Minimum 0.004062 1.125000 0.013356 0.000000 0.000000 Std. Dev. 1.312733 19.21109 1.062196 0.374596 0.154730 Skewness 1.249559 2.617596 3.779157 2.933631 -0.247250 Kurtosis 3.868222 13.86039 25.55291 14.15523 4.747256 Jarque-Bera 61.24477 1271.860 4950.417 1390.059 28.85253 Probability 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000001 Sum 301.3435 4594.166 204.0020 56.79874 75.97463 Sum Sq. Dev. 360.1629 77134.77 235.8064 29.32730 5.003768 Observations 210 210 210 210 210

## 1. Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  pada  penelitian  ini  diproksikan  dengan  menggunakan  nilai Price  Book Value (PBV).  Pada  tabel  IV.1  didapatkan  nilai  maksimum  5.851 , Nilai  minimum  0.004, Standar deviasi dari PBV adalah 1,312 nilai tersebut lebih rendah dari nilai rata-rata sebesar 1,434  yang  memiliki  arti  data  PBV  terdapat  penyimpangan  yang  tinggi  serta  data  bersifat heterogen.

## 2. Keputusan Investasi (PER)
Keputusan  investasi  diukur  menggunakan  proksi Price  Earning  Ratio (PER),  dari  hasil tabel  IV.1  didapatkan  nilai  maksimum  146.903,  nilai  minimum  adalah  1.125,  Nilai  standar
deviasi  19.211  dan  hasil  tersebut  lebih  rendah  dibandingkan  dengan  nilai  rata-rata  21.876 yang  berarti  data  keputusan  investasi  memiliki  tingkat  penyimpangan  yang  tinggi  dan  data bersifat heterogen.

## 3. Keputusan Pendanaan (DER)
Keputusan  pendanaan  diukur  menggunakan  proksi Debt  Equity  Ratio (DER).  Nilai  rata- rata DER adalah 0.971 yang berarti nilai tersebut lebih besar dari nilai standar deviasi 1.602, dan dapat dijelaskan bahwa data DER terdapat tingkat penyimpangan yang tinggi maka data bersifat heterogen, Nilai maksimum DER adalah 9.554, dan nilai minimum 0.013.

## 4. Kebijakan Dividen (DPR)
Nilai  rata-rata  DPR  adalah  0.270  dengan  nilai  standar  deviasi  adalah  0.374  yang menunjukan  bahwa  data  DPR  terdapat  penyimpangan  yang  rendah  serta  data  bersifat homogen. Nilai maksimum DPR sebesar 2.248 dan nilai minimum sebesar 0.000.

## 5. Ukuran Dewan Komisaris
Nilai  rata-rata  dari  Ukuran  Dewan  Komisaris  sebesar  0,361  dan  nilai  standar  deviasi 0,154,  hasil  tersebut  menunjukan  nilai  rata-rata  lebih  besar  dari  nilai  standar  deviasi  yang menjelaskan bahwa data Ukuran Dewan Komisaris terdapat penyimpangan yang tinggi maka data  bersifat  heterogen.  Nilai  maksimum  dari  Ukuran  Dewan  Komisaris sebesar  0,857, dengan nilai minimum dari ukuran dewan komisaris sebesar 0,0 terdapat pada data beberapa perusahaan,  hal  ini  disebabkan  oleh  perusahaan  yang  tidak  memiliki  dewan  komisaris independent selama tahun penelitian.

## Hasil Uji Regresi Data Panel
Tabel IV. 1 Hasil Uji Chow Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 26.400771 (69,136) 0.0000 Cross-section Chi-square 560.037828 69 0.0000
Berdasarkan  hasil  tersebut  menunjukan  nilai  probabilitas  <  0.05  maka  H0  ditolak  dan menggunakan Fixed Effect Model .
Tabel IV. 2 Hasil Uji Hausman
Test Summary Chi-Sq. Statistic  Chi-Sq. d.f. Prob.
http://doi.org/10.21009/JRMSI
Cross-section random 8.420859 4 0.0773
Dari  hasil  tersebut  menunjukan  nilai  probabilitas  >  0,05  maka  H0  diterima  dan menggunakan metode Random Effect Model . Pada tabel IV.3 dapat diputuskan bahwa model terbaik yang digunakan pada penelitian ini adalah Random Effect Model .

## Uji Asumsi Klasik Uji Multikolinearitas
Tabel IV. 3 Hasil Uji Multikolinearitas PBV PER DER DPR KOMISARIS PBV 1.000000 0.155927 -0.215928 0.251610 0.250697 PER 0.155927 1.000000 -0.208443 0.121730 0.070304 DER -0.215928 -0.208443 1.000000 -0.197226 0.084552 DPR 0.251610 0.121730 -0.197226 1.000000 0.241754 KOMISARIS   0.250697 0.070304 0.084552 0.241754 1.000000
Dari  data  tabel  IV.4  menunjukan  bahwa  tidak  terjadi  multikolinearitas  diantara variabel yang diteliti karena tidak ada variabel yang memiliki nilai melebihi 0,9.

## Hasil Uji Regresi
Tabel IV. 4 Hasil Uji Regresi Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.597887 0.344202 1.737025 0.0839 PER 0.010198 0.003280 3.109206 0.0021 DER -0.053471 0.075816 -0.705270 0.4814 DPR -0.070788 0.125803 -0.562687 0.5743 KOMISARIS 1.893569 0.836775 2.262936 0.0247 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 1.171262 0.8974 Idiosyncratic random 0.396017 0.1026 Weighted Statistics R-squared 0.070814     Mean dependent var 0.274929 Adjusted R-squared 0.052683     S.D. dependent var 0.411243 S.E. of regression 0.400264     Sum squared resid 32.84328 F-statistic 3.905779     Durbin-Watson stat 1.279308 Prob(F-statistic) 0.004441 Unweighted Statistics R-squared 0.090117     Mean dependent var 1.434969 Sum squared resid 327.7062     Durbin-Watson stat 0.128214
http://doi.org/10.21009/JRMSI
Pada tabel diatas dapat diketahui bahwa keputusan investasi yang diproksikan dengan PER memiliki nilai Probabilitas sebesar 0.0021 dengan nilai Coefficient 0.57887, keputusan pendanaan yang diproksikan dengan DER memiliki nilai Probabilitas sebesar 0.4814 dengan nilai Coefficient -0.053471, kebijakan dividen yang diproksikan dengan DPR memiliki nilai Probabilitas sebesar 0.5743 dengan nilai Coefficient -0.070788, dan ukuran dewan komisaris yang  diproksikan  dengan  perbandingan  komisaris  independent  dengan  total  komisaris  yang dimiliki  perusahaan  memiliki  nilai  Probabilitas  sebesar  0.0247  dengan  nilai  Coefficient 1.893569.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Hasil  analisis  dan  pembahasan  yang  telah  dijelaskan  pada  bab  sebelumnya,  maka kesimpulan  yang  dapat  penulis  berikan  adalah  Keputusan  investasi  berpengaruh  positif signifikan terhadap nilai perusahaan, Ukuran dewan komisaris berpengaruh positif signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  dimana  jika  nilai  variabel  bebas  mengalami  kenaikan  maka  akan terjadi  kenaikan  pada  variabel  terikat.  Keputusan  pendanaan  berpengaruh  negatif  tidak signifikan terhadap nilai perusahaan, Kebijakan dividen berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap  nilai  perusahaan  dimana  jika  nilai  variabel  bebas  mengalami  kenaikan  maka  akan terjadi penurunan pada variabel terikat.

## Saran
Saran yang diberikan penulis untuk penelitian selanjutnya:
1). Periode penelitian lebih diperpanjang untuk meningkatkan akurasi dari hasil penelitian. 2). Menggunakan  sampel  pada  sektor  lainnya  seperti  sektor  perbankan  yang  memiliki  kinerja keuangan  cenderung  stabil  setiap  tahunnya.  3).  Dapat  menggunakan  proksi  lain  dari  nilai perusahaan  serta  dapat  menggunakan  variabel  lain  yang  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan.  4).  Dapat  menghindari  data  yang  bersifat unstructure ,  hal  tersebut  bertujuan untuk menghindari perbedaan hasil dari setiap sampel yang cukup besar.

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham  dan  Houston  E.F.  2013.  Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan. Salemba Empat . https://doi.org/10.1145/2505515.2507827.
Diyah,  Pujiati  dan  Widanar  E.  2009 . Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Terhadap Nilai   Perusahaan,   Keputusan   Keuangan   sebagai   Variabel   Intervening .‖ Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi Ventura, Vol. 12. No.1, h. 71-86 .
Fahmi. (2016). Analisis Laporan Keuangan. Bandung. Alfabeta.
Gayatri,  N., dan Mustanda,  I. 2014. Pengaruh Struktur Modal,  Kebijakan Dividen dan  Keputusan  Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Manajemen Universitas Udayana , 3 (6), 1700–1718.
Ghozali.  2011.  Tujuan  Uji  Heterokedasitas.  In Aplikasi  Analisis  Multivariate dengan Program IBM SPSS 19. Semarang.
Hasnawati.  2015.  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  Ukuran Perusahaan  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) , 6 (1), 417–439.
Hidayat,  A,.  Muhamad  dan  Meiranto,  W.  (2014).  Prediksi  Financial  Distress Perusahaan Manufaktur di Indonesia. Vol 3. No.3, hal 1-11.
Jusriani,  I.  F.,  dan  Rahardjo,  S.  N.  (2013).  Analisis  Pengaruh  Profitabilitas, Kebijakan Dividen,  Kebijakan Utang, dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai   Perusahaan   (Studi   Empiris   Pada   Perusahaan   Manufaktur   Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2009 – 2011 ). Diponegoro Journal of Accounting .
Kusumajaya,  D. K. 2011. Pengaruh Struktur Modal dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Profitabilitas dan Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Unpublished Thesis. Universitas Udayana.
Munirah  I,  Nurkholis,  dan  Sutrisno.  2012. Manajemen  Keuangan: Teori Konsep dan Aplikasi.
Prasetyo,  A.  2013.  Pengaruh  Leverage  dan  Profitabilitas  Terhadap  Harga  Saham pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009-2011. Journal of Economics .
Sadalia,  I.,  dan  Syahyunan.  2016.  Financial Management  Behavior  and  Financial distress  on  small  medium  enterprise  in  Indonesia. International  Journal  of Applied Business and Economic Research .
Saerang,  I.,  Tommy,  P.,  dan  Prasetia,  T.  E.  2014.  Struktur  Modal,  Ukuran Perusahaan  dan  Risiko  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Otomotif yang  Terdaftar  Di  BEI. Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  Dan
Akuntansi , 2 (2), 879–889.
Saputri. 2016. Jurnal Bastra Vol. 1, No. 1, Maret 2016. Bastra .
Setyowati,  I.,  Paramita,  P.  D.,  dan  Suprijanto.  2018. Kebijakan  Dividen  Sebagai Variabel  Intervening  (  Studi  Pada  Perusahaan  Sektor  Property   &  Real Estate yang terdaftar di BEI Periode 2012-2016 ) . 36–54.
Silalahi,   S.    A.   F.   2014.   Kondisi   Industri   Manufaktur   Indonesia   Dalam Menghadapi Globalisasi. Jurnal Ekonomi Dan Kebijakan Publik , 5 (1), 1–13.
Subhan.  2010.  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  dan  Leverage  Keuangan Terhadap  Manajemen  Laba  Perusahaan  Perbankan  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia (BEI). Unviersitas Madura .
Sugiyono.  2014. Metode  penelitian  Kuantitatif  kualitatif  da  R&D .  Bandung: Alfabeta.
Suhardjanto,  D.,  Dewi,  A.,  Rahmawati,  E.,  dan  Firazonia.  2012.  Peran Corporate Governance   Dalam  Praktik  Risk  Disclosure  pada  Perbankan  Indonesia.
Jurnal Akuntansi & Auditing , 9 (1), 16–30.
https://doi.org/10.14710/JAA.V9I1.4358.
Suroto. 2015. Studi Empiris Pada Perusahaan LQ-45 yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2015. Jurnal Ilmiah Semarang , 4 (3), 2302–2752.
Syafitri,  Y.,  dan  Tamba  S.  A.  2017.  Pengaruh  Kinerja  Keuangan terhadap  Harga Saham  pada  Perusahaan  Industri  Farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Kompetitif .
Utami,  A.P.S., Damaryanti N. P. 2018. Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan  dan  Kebijakan  Dividen  terhdap  Nilai  Perusahaan  Food  and Beverages. E-Jurnal Manajemen Unud , 7 (10), 5719–5747.
Warsono,  H.  2011.  Public  Management  in  Intergovernmental Networks : Journal of US-China Public Administration .
Wijaya,  L.  R.  P.,  dan  Wibawa,  B.  A.  2010.  Pengaruh  Keputusan  Investasi, Keputusan  Pendanaan  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi XIII .