## JURNAL RISET ILMU EKONOMI
www.jrie.feb.unpas.ac.id ISSN 2776-4567
Menakar Peran Utang Luar Negeri Terhadap Kinerja Ekonomi Makro Negara Berkembang
Acuviarta 1 , Sidik Priadana 2 , Muhammad Thoriq Al Zyad 3
Universitas Pasundan 1 , Universitas Pasundan 2 , Universitas Pasundan 3
acuviarta@unpas.ac.id 1

## Abstract
This study was conducted to analyze the factors that affect foreign debt and the impact of foreign debt on Asean economic growth in 2008-2017. This study uses two tests, the  first  test  uses  the  Granger  causality  test,  the  second  test  uses  a  panel  data regression test. Granger causality test results show that there is no one-way or two- way relationship between economic growth and foreign debt, and vice versa. The result of  the  second  test,  which  is  panel  data  regression,  shows  that  the  exchange  rate, interest rate and government spending variables have a significant negative effect on foreign debt, the export variable has a significant positive effect on foreign debt, while the investment variable has an insignificant negative effect on foreign debt.
Keyword  : External  Debt,  Economic  Growth,  Exports,  Exchange,  Interest  Rates, Investment,  Government  Expenditures,  Granger  Causality  Test  and  Panel  Data Regression Test.

## Abstrak
Penelitian ini dilakukan untuk menganalisis faktor-faktor yang mempengaruhi utang luar negeri serta dampak utang luar negeri terhadap pertumbuhan ekonomi Asean pada tahun 2008-2017. Penelitian ini menggunakan dua pengujian, uji yang pertama menggunakan uji kausalitas granger,  uji yang kedua menggunakan uji regresi data panel. Hasil uji kausalitas granger menunjukkan bahwa tidak adanya hubungan satu arah  maupun  dua  arah  antara  pertumbuhan  ekonomi  dengan  utang  luar  negeri, begitupun  sebaliknya. Hasil uji kedua yaitu regresi data panel menunjukkan bahwa variabel kurs, tingkat suku bunga dan pengeluaran pemerintah berpengaruh negatif signifikan  terhadap  utang  luar  negeri,  variael  ekspor  berpengaruh  positif  signifikan
terhadap utang luar negeri, sedangkan variabel investasi berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap utang luar negeri.
Kata Kunci : Utang Luar Negeri, Pertumbuhan Ekonomi, Ekspor, Kurs, Tingkat Suku Bunga, Investasi, Pengeluaran Pemerintah, Uji Kausalitas Granger dan Uji Regresi Data Panel.

## PENDAHULUAN
Setiap negara membutuhkan sumber pendaan guna menyejahterakan masyarakatnya sehingga  kebutuhan  dana  merupakan  hal  yang  sangat  krusial  sebagai  pendorong pembangunan nasional. Sayangnya, setiap negara memiliki sumber penerimaan dana yang berbeda-beda tergantung dari setiap sistem di masing-masing negara (junaedi, 2018).  Sehingga  untuk  terus  membangun  negara  secara  berkelanjutan  dibutuhkan modal yang tidak sedikit, sehingga perminataan dana dari pihak eksternal pun menjadi salah satu opsi bagi negara yang sering dikenal dengan utang luar negeri (Rudi and Rotinsulu, 2016).
Menurut  Todaro,  setidaknya  terdapat  empat  argumen  penting  mengapa pendonor/debitur  modal  asing  bersedia  menyalurkan  dananya  pada  suatu  negara. Argumen  tersebut  antara  lain, foreign  exchange  constraints,  growth  and  savings, potensi  modal  asing  dalam  mendorong  mobilitas  sumber  dana  dan  perubahan struktural ekonomi, serta permintaan modal asing akan memiliki tren menurun apabila perubahan struktural terjadi (Zainulbasri, 2000). Gagasan tersebut memiliki pengaruh yang cukup diperhatikan oleh berbagai negara karena adanya era Newly Industrialized Countries  (NCIs)  membuktikan  berkembangnya  suatu  negara  dimana  utang  luar negeri menjadi pendorong pertumbuhan ekonomi negara. Namun, sayangnya tidak sedikit pula negara berkembang yang terjebak dalam keberlakuan utang luar neger ( debt trap) (Dey and Tareque, 2020).
Bisa kita amati pada negara-negara baik yang sudah pada tahap berkembang hingga maju, masih adanya kesenjangan antara jumlah tabungan dengan kebutuhan investasi yang ada di masyarakat. Sumber pendanaan domestik dan masyarakat belum mampu untuk membiayai pembangunan nasional  (Sari and Anggadha Ratno, 2020). Hal ini mengakibatkan  kesenjangan  yang  sangat  kentara  antara  tabungan  dan  investasi memperlihatkan performa meningkatnya nilai investasi tidak serta merta negara dapat langsung  berhasil  mengakumulasi  tabungan  nasional  yang  akan  digunakan  dalam
perekonomian yang secara teoritis, kesenjangan tersebutlah yang diupayakan dapat terbantu dengan utang luar negeri (Purwanto and Mangeswuri, 2014).
Terlebih, kondisi terjebak dengan hutang luar negeri akan lebih berdampak di negara berkembang, karena menyangkut beban utang dalam bentuk pembayaran pokok dan bunga utang luar negeri. Hal tersebut akan berdampak pada cadangan devisa yang menurun karena harus membayar utang luar negeri (Guei, 2019). Kilas balik dahulu, krisis  utang  negara-negara  berkembang  berawal  karena  adanya  kenaikan  harga minyak oleh ( Organization of the Petroleum Exporting Countries) OPEC pada tahun 1973  dan  pada  tahun  1979.  Hal  ini  mengakibatkan  arus  besar  dana  dari  importir minyak utama (Amerika Serikat, Jepang, Jerman) ke negara-negara penghasil minyak, anggota OPEC. Bank-bank komersial mengambil keuntungan dari kondisi ini.Pinjaman yang disetujui atas dasar perkiraan optimis tentang prospek pertumbuhan di negara- negara  berkembang,  akan  tetapi  hal  itu  tidak  terwujud.  Sebaliknya,  pertumbuhan ekonomi  negara-negara  berkembang  ditekan  di  awal  tahun  80an  oleh  beberapa faktor,  yaitu  inflasi  yang  tinggi,  kenaikan  suku  bunga  jangka  pendek  (yang meningkatkan biaya pembayaran hutang), dan situasi resesi di banyak negara maju. Negara-negara berkembang sendiri benar-benar bergantung pada arus modal yang masuk dari luar negeri untuk membiayai investasi domestik mereka (Al Kharusi and Ada, 2018).
Fenomena  pembiayaan  dana  bersumber  dari  eksternal  juga  tidak  hanya  terjadi  di Indonesia, tetapi juga terjadi di negara-negara tetangga yaitu negara di kawasan Asia Tenggara atau asosiasinya yang dikenal sebagai negara-negara ASEAN (Association of Southeast Asian Nation), dimana negara-negara ini bekerjasama dalam urusan sosial budaya,  politik  maupun  ekonomi  (Mohd  Daud  and  Podivinsky,  2012).  Disamping sebagai bentuk hubungan kerjasama, pendanaan modal dari luar negeri juga berperan penting sebagai sumber modal bagi negara yang sedang melakukan pembangunan ekonomi, tak terkecuali pada negara yang memiliki potensi sumber daya alam tinggi serta memiliki populasi yang cukup besar dikawasan ASEAN ini (Tchereni, Sekhampu and Ndovi, 2014).
Berdasarkan  uraian  yang  telah  dijelaskan  sebelumnya,  peneliti  bertujuan  untuk menganalisa  faktor  faktor  yang  mempengaruhi  utang  luar  negeri  di  negara berkembang serta dampaknya terhadap pertumbuhan ekonomi  di kawasan ASEAN dalam periode 2008-2017.

## METODE
Objek penelitian yang dikaji pada penelitian ini adalah utang luar negeri, PDB, ekspor, nilai tukar, tingkat suku bunga, investasi dan pengeluaran pemerintah. Adapun negara yang menjadi fokus penelitian yaitu negara berkembang yang tergabung dalam Asean, diantaranya  yaitu  Negara  Brunei,  Filipina,  Indonesia,  Kamboja,  Laos,  Malaysia, Myanmar, Thailand dan Vietnam dari tahun 2008-2017. Adapun negara Timor Leste tidak menjadi objek dalam penelitian ini karena Timor Leste belum bergabung menjadi anggota Asean pada tahun 2017. Metode yang dilakukan dengan menggunakan dua metode, yaitu uji kausalitas granger dan regresi data panel. Model dalam penelitian ini adalah sebagai berikut  :
𝑼𝑳𝑵 𝒊𝒕 =   𝜷 𝟎 + 𝜷 𝟏 𝑷𝑫𝑩 𝒊𝒕 + 𝜷 𝟐 𝑬𝑲𝑺 𝒊𝒕 + 𝜷 𝟑 𝑲𝑼𝑹𝑺 𝒊𝒕 + 𝜷 𝟒 𝑺𝑩 𝒊𝒕 + 𝜷 𝟓 𝑰 + 𝜷 𝟔 𝑷𝑷 𝒊𝒕 + 𝜺        (𝟏)
Tabel 1. Deskripsi Variabel Nama Variabel Keterangan Satuan Utang Luar Negeri (ULN) External debt stocks, concessional (DOD, current US$) Dolar Pertahun Produk domestik Bruto (PDB) GDP ( constant LCU) Dolar Pertahun Ekspor (EKS) Exports of goods and services (Current LCU) Dolar Pertahun Kurs ( Exchange rate) (KURS) Foreign Exchange Rate Average of Periode National Currency per US$ Tingkat Suku Bunga (SB) Interest Rate : Minimum Lending Rate Persen Pertahun Investasi (I) Foreign direct investment, net inflows (BoP, current US$) Dolar Pertahun Pengeluaran Pemerintah (PP) General Government Final Consumtion Expenditure (Constant LCU) Dolar Pertahun Pertumbuhan Ekonomi (LPE) GDP % Persen Pertahun

## HASIL
Berdasarkan  kepada  hasil  penelitian  mengenai  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi utang  luar  negeri  negara  berkembang  serta  dampaknya  terhadap  pertumbuhan ekonomi  periode  tahun  2008-2017,  studi  kasus  di  9  negara  berkembang  di  Asean, yaitu  Brunei  Darussalam,  Filipina,  Indonesia,  Kamboja,  Laos,  Malaysia,  Myanmar, Thailand dan Vietnam.
Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi utang luar negeri negara berkembang serta dampaknya terhadap pertumbuhan ekonomi diestimasi menggunakan dua metode, yang  pertama  menggunakan  metode  uji  kausalitas  granger  dengan  9  negara berkembang yang ada di Asean sebagai data Cross Section dan periode waktu 2008- 2017 (10 tahun) sebagai data time series, variabel yang digunakan dalam metode ini adalah  variabel  utang  luar  negeri  (dependen)  dan  variabel  pertumbuhan  ekonomi (independen).
Tabel 2. Hasil Uji Granger Hipotesis F-statistic Probabilitas Keterangan Pengaruh PE terhadap ULN 0,42737 0,6540 Tidak Terpenuhi Pengaruh ULN terhadap PE 0,24719 0,7817 Tidak Terpenuhi
Hasil  pengujian  menunjukan  bahwa  hipotesis  “pengaruh  pertumbuhan  ekonomi terhadap utang luar negeri” menghasilkan nilai F -statistik sebesar 0,42737  dan nilai probabilitas  > level  of  signifikant  ( α )  5%  dan  10  %  =  0,42737  >  0,05,  maka  dapat diidentifikasi  bahwa  tidak  adanya  pengaruh  yang  signifikan  antar  variabel pertumbuhan ekonomi terhadap variabel utang luar negeri. Disisi lain, pada hipotesis “utang  luar  negeri  terhadap  pertumbuhan  ekonomi”  mengh asilkan  nilai  F-statistik sebesar  0,24719  dan  probabilitas  > level  of  significant  ( α )  1%,  5%  dan  10%    = 0,7817>0,05,  maka  dapat  diidentifikasi  bahwa  tidak  adanya  pula  pengaruh  yang signifikan antar variabel variabel utang luar negeri terhadap pertumbuhan ekonomi.
Metode  kedua  menggunakan  metode  regresi  data  panel  dengan  9  negara berkembang yang ada di Asean sebagai data Cross Section dan periode waktu 2008- 2017 (10 tahun) sebagai data time series. variabel yang digunakan dalam metode ini adalah PDB, ekspor, kurs, tingkat suku bunga, investasi, pengeluaran pemerintah dan pertumbuhan ekonomi sebagai variabel independen dan utang luar negeri sebagai variabel dependen tahun 2008-2017. Analisis data dilakukan dengan menggunakan model common effect, fixed effect dan random effect.
Tabel 3. Hasil Estimasi Data Panel
Variabel Koefisien Prob Signifikansi C 2.54E+10 0.0000 - X 8.21E-06 0.0000 Signifikan KRS -950763.5 0.0958 Signifikan SB -2.29E+08 0.0689 Signifikan I? -0.091798 0.2561 Tidak Signifikan PP -0.000107 0.0000 Signifikan R-Squared 0.976335
Hasil estimasi fixed effect di atas dapat diiterpretasikan sebagai konstanta/Intersep dengan  nilai  konstanta  sebesar  2.54E+10  artinya  tingkat  Utang  Luar  Negeri  (ULN) negara berkembang di Asean sebesar 2.54E+10 jika ekspor, kurs, tingkat suku bunga, investasi  dan  pengeluaran  pemerintah  bernilai  nol  (0).  Nilai  konstanta  pada  setiap negara yang bertanda positif artinya Utang Luar Negeri (ULN) di negara tersebut, yaitu Indonesia dan Vietnam  berada di atas rata-rata utang luar negeri di Negara-negara berkembang yang ada di Asean. Kemudian untuk nilai konstanta pada setiap negara yang  bertanda  negatif  artinya  Utang  Luar  Negeri  (ULN)  di  negara  tersebut,  yaitu Filipina, Kamboja, Malaysia, Myanmar, Thailand dan Vietnam  berada di bawah rata- rata utang luar negeri di Negara-negara berkembang yang ada di Asean.
Koefisien regresi untuk  ekspor adalah sebesar  0,00000821 berpengaruh positif dan signifikan terhadap Utang Luar Negeri (ULN) di Negara-negara berkembang di Asean. Koefisien  regresi  untuk  kurs  adalah  sebesar  -950763,5  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap Utang Luar Negeri (ULN) di Negara-negara berkembang di Asean. Koefisien regresi untuk tingkat suku bunga adalah sebesar -229000000 berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  Utang  Luar  Negeri  (ULN)  di  Negara-negara berkembang  di  Asean.  Koefisien  regresi  untuk  investasi  adalah  sebesar  -0,091798 berpengaruh negatif akan tetapi tidak signifikan terhadap Utang Luar Negeri (ULN) di Negara-negara berkembang di Asean. Koefisien regresi untuk pengeluarn pemerintah adalah  sebesar  -0,000107  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  Utang  Luar Negeri (ULN) di Negara-negara berkembang di Asean.
Nilai koefisien variabel untuk Ekspor untuk rata-rata negara berkembang yang ada di Asean memiliki nilai sebesar 0,00000821. Ekpsor secara statistik signifikan pada α = 0,1 dengan nilai probabilitas sebesar 0,0000 lebih kecil dari tingkat signifikasinya. Hal ini menunjukan bahwa hipotesis yang menyatakan bahwa ekspor berpengaruh negatif terhadap  utang  luar  negeri  tidak  diterima,  akan  tetapi  hipotesis  yang  mengatakan
bahwa ekspor signifikan terhadap utang luar negeri diterima. Nilai koefisien variabel untuk Kurs (KRS) untuk Rata-rata Negara berkembang yang ada di Asean memiliki nilai sebesar  -950763,5.  Kurs  secara  statistik  signifikan  pada α =  0,1  dengan  nilai probabilitas sebesar 0,0958 lebih kecil dari tingkat signifikasinya (0,0958 ≤ 0,1). Hal ini menunjukan bahwa hipotesis yang menyatakan bahwa kurs berpengaruh negatif dan signifikan terhadap utang luar negeri diterima.
Nilai  koefisien  variabel  untuk  Tingkat  Suku  Bunga  (SB)  untuk  Rata-rata  negara berkembang yang ada di Asean memiliki nilai sebesar -2,29E+08. Kurs secara statistik signifikan pada α = 0,1 dengan nilai probabilitas sebesar 0,0689 lebih kecil dari tingkat signifikasinya  (0,0689≤0,1).  Hal  ini  menunjukan  bahwa  hipotesis  yang  menyatakan bahwa tingkat suku bunga berpengaruh negatif dan signifikan terhadap utang luar negeri  diterima.  Nilai  koefisien  variabel  untuk  Investasi  (I)  untuk  rata-rata  negara berkembang  yang  ada  di  Asean  memiliki  nilai  sebesar  -0,091798.  Investasi  secara statistik signifikan pada α = 0,1 dengan nilai probabilitas sebesar 0,2561 lebih besar dari  tingkat  signifikasinya (0,2561≥0,1).  Hal  ini  menunjukan  bahwa  hipotesis  yang menyatakan  bahwa  investasi  berpengaruh  negatif  terhadap  utang  luar  negeri diterima, akan tetapi hipotesis yang mengatakan bahwa Investasi signifikan terhadap utang luar negeri tidak diterima.
Nilai  koefisien  variabel  untuk  Pengeluaran  Pemerintah  (PP)  untuk  Rata-rata  negara berkembang  yang  ada  di  Asean  memiliki  nilai  sebesar  -0,000107.  pengeluaran pemerintah secara statistik signifikan pada α = 0,1 dengan nilai probabilitas sebesar 0,0000 lebih kecil da ri tingkat signifikasinya (0,0000≤0,1). Hal ini menunjukan bahwa hipotesis yang menyatakan bahwa pengeluaran pemerintah berpengaruh negatif dan signifikan terhadap utang luar negeri diterima.
Berdasarkan hasil olah data maka peneliti dapat menjelaskan bahwa seluruh variabel independen  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  variabel  dependen.  Menurut analisa  ekonominya,  variabel  ekspor  (X)  dengan  nilai  sebesar  0,00000821  dapat dinyatakan bahwa apabila terjadi kenaikan ekspor sebanyak $ 1 per tahun maka utang luar negeri akan meningkat sebesar $ 0,00000821 dengan variabel lainnya dianggap konstan.
Sedangkan pada variabel kurs (KRS) dan tinkat suku bunga (SB) dengan nilai masing- masing koefisien sebesar -950763,5 dan -2,29E+08 menunjukan bahwa apabila kurs naik sebesar $1 maka utang luar negeri akan turun sebesar $ 950763,5 dan apabila
terjadi kenaikan tingkat suku bunga sebesar 1% maka utang luar negeri akan turun sebesar 0,0229E+08%.
Diikuti oleh variabel investasi (I) dan biaya pemerintah (PP) yang memiliki nilai masing- masing  koefisien  sebesar  -0,091798  dan  -0,000107  menunjukan  bahwa  apabila investasi naik sebesar $1 maka utang luar negeri akan turun sebesar $0,091798 dan apabila terjadi kenaikan biaya pemerintah sebesar  $1 maka utang luar  negeri akan turun sebesar $0,000107.

## KESIMPULAN
Hasil  uji  kausalitas  granger  menunjukkan  bahwa  nilai  F-statistik  sebesar  0,40550 dengan probabilitas sebesar 0,6689, hal ini menyatakan tidak adanya pengaruh yang signifikan pertumbuhan ekonomi terhadap utang luar negeri, begitu pula sebaliknya pada hipotesis “utang luar negeri terhadap pertumbuhan ekonomi” yang menunjukan nilai F-statistik sebesar 0,05209 dengan probabilitas sebesar 0,9485.  Oleh karena itu, baik  melalui  analisa one-way  dan  two-way  pada  pengujian  kausalitas  granger menunjukan  tidak  adanya  pengaruh  antara  utang  luar  negeri  dan  pertumbuhan ekonomi.
Kemudian pada hasil uji regresi data panel dengan objek penelitian negara-negara berkembang  di  ASEAN  dalam  periode  2008-2017  dapat  peneliti  simpulkan  bahwa variabel Kurs (KURS), Tingkat Suku Bunga (SB), Investasi (I) dan Biaya Pemerintah (PP) memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap utang luar negeri. Sedangkan, variabel Ekspor (EKS) memiliki pengaruh positif signifikan terhadap Utang Luar Negeri (ULN).

## REFERENSI
Dey,  S.  R.  and  Tareque,  M.  (2020)  ‘External  debt  and  growth:  role  of  stable macroeconomic  policies’, Journal  of  Economics,  Finance  and  Administrative Science, 25(50), pp. 185 – 204. doi: 10.1108/JEFAS-05-2019-0069.
Guei, K. M. (2019) ‘External Debt and Growth in Emerging Economies’, International Economic Journal, 33(2), pp. 236 – 251. doi: 10.1080/10168737.2019.1590727.
junaedi,  dedi. (2018) ‘Hubungan Antara Utang Luar  Negeri Dengan Perekonomian
Dan  Kemis kinan:  Komparasi  Antarezim  Pemerintahan’, Simposium  Nasional
Keuangan Negara, 1(1), pp. 563 – 587.
Al Kharusi, S. and Ada, M. S. (2018) ‘External debt and economic growth: The case of emerging economy’, Journal of Economic Integration, 33(1), pp. 1141 – 1157. doi:
10.11130/jei.2018.33.1.1141.
Mohd Daud, S. N. and Podivinsky, J. M. (2012) ‘Revisiting the role of external debt in economic growth of developing countries’, Journal of Business Economics and Management, 13(5), pp. 968 – 993. doi: 10.3846/16111699.2012.701224.
Purwanto, N. P. and Mangeswuri, D. R. (2014) ‘Pengaruh Investasi Asing dan Hutang Luar  Negeri  terhadap  Pertumbuhan  Ekonomi  Indonesia’, Jurnal  Ekonomi  & Kebijakan Publik, 2(2), pp. 681 – 706.
Rudi, M. I. and Rotinsulu, T. O. (2016) ‘Pengaruh Utang Luar Negeri Dan Penanaman Modal Asing Terhadap Pertumbuhan Ekonomi Indonesia Periode Tahun 2009.3- 2014.4’, Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi, 16(2), pp. 325 – 333.
Sari, S. and Anggadha Ratno, F. (2020) ‘Analisis utang luar negeri, sukuk, inflasi dan tingkat suku bunga terhadap pertumbuhan ekonomi indonesia Tahun 2014- 2019’, Jurnal  Riset  Pendidikan  Ekonomi,  5(2),  pp.  91 – 100.  doi: 10.21067/jrpe.v5i2.4661.
Tchereni, B. H. M., Sekhampu, T. J. and Ndovi, R. F. (2014) ‘The impact of external debt on economic growth in Malawi’, Igarss 2014, 25(1), pp. 1 – 5.
Zainulbasri, Y. (2000) ‘Utang Luar Negeri , Investasi Dan Tabungan Domestik : Sebuah Survey Literatur ’ , Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, 15(3), pp. 280 – 293.