Analisis Pengaruh Solvabilitas dan Struktur Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan (Studi pada Perusahaan Pertambangan di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2013)
Marjono* Ullan Alvian** Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Pontianak Program Studi S1 Akuntansi
Abstraction: In  this  research,  we  investigated  impact  of  the  solvability  ratio  and  the ownership  to  the  corporate  value.  We  use  causality  research  by  using  multiple regression analysis  method to  solve the  hypothesis.  As conclusion, only the  ownership has  the  significant  impact  to  the  corporate  value,  while  the  Solvability  ratios  as  the independent  variable  didn’t  have  significant  impact  to  the  corporate  value.  In simultaneity,  both  independent  variable  have  positive  influence  to  the  corporate  value as the dependent variable.
Key Word: Solvability Ratio, Ownership, Corporate value.

## PENDAHULUAN
Tujuan  utama  didirikannya  perusahaan  pada  umumnya  sama  yaitu  untuk memperoleh  keuntungan  yang  semaksimal  mungkin,  yang  pada  akhirnya  akan meningkatkan kekayaan pemegang saham sebagai pemilik perusahaan. Bagi perusahaan go public peningkatan kekayaan pemilik tidak hanya tergambar dari profit (laba)  yang dihasilkan oleh perusahaan  yang dimiliki akan tetapi juga dari perubahan harga saham perusahaan.  Dimana  kekayaan  pemilik  perusahaan  akan  meningkat  jika  perusahaan mampu menghasilkan profit di satu sisi dan disisi lain harga saham perusahaan tersebut juga  meningkat,  sebaliknyameskipun  perusahaan  mampu  menghasilkan  profit  akan tetapi  jika  harga  saham  perusahaannya  turun  maka  secara  riil  kekayaan  riil  pemilik perusahaan  tersebut  tidak  meningkat  bahkan  mungkin  turun  dibandingkan  periode sebelumnya.
Kekayaan  pemilik  perusahaan go  public (pemegang  saham)  sangat  tergantung dari  nilai  perusahaan  yang  mereka  miliki,dimana  nilai  nilai  perusahaannya  sendiri tergambar  dari  nilai  pasar  atau  harga  pasar  saham  perusahaan  tersebut  di  bursa  efek. Perusahaan  akan  dinilai  baik  dan  memiliki  prospek  yang  baik  pula  jika  harga  sahan perusahaan  tersebut  lebih  tinggi  dari  pada  nilai  bukunya,  sebaliknya  perusahaan  akan dianggap  memiliki  nilai  yang  tidak  baik  jika  harga  pasar  sahamnya  lebih  rendah daripada nilai bukunya.
Dalam  mengukur nilai perusahaan, rasio yang sering digunakan adalah price to book  value  (PBV).  Price  to  book  value  (PBV) adalah  rasio  perbandingan  antara  harga saham  terhadap  nilai  bukunya,  dimana  nilai  buku  saham  itu  sendiri  adalah  nilai  buku perlembar  saham  dengan  cara  membagi  total  ekuitas  dengan  jumlah  lembar  saham beredarnya.  PBV  yang  tinggi  menunjukkan  bahwa  pelaku  pasar  memiliki  penilaian (ekspektasi) yang baik terhadap prospek perusahaan sehingga mereka bersedia membeli saham  jauh  di  atas  nilai  bukunya.Semakin  tinggi  rasio  PBV  berarti  semakin  baik  nilai perusahaan  dan  bagi  pemegang  saham  hal  itu  berarti  semakin  meningkat  pula kekayaanpemegang saham. Sebaliknya jika PBV rendah (lebih kecil dari 1 atau 100%) maka  hal  ini  menunjukkan  bahwa  pelaku  pasar  menilai  perusahaan  tersebut  kurang memiliki  prospek  ke  depan  sehingga  mereka  hanya  mau  membeli  saham  pada  harga yang lebih rendah daripada nilai bukunya
Mengingat  PBV  adalah  perbandingan  dari  harga  saham  dengan  nilai  bukunya, maka  harga  saham  dan  nilai  buku  sangat  mempengaruhi  besar  kecilnya  rasio  PBV perusahaan.Oleh karena itu manajemen perusahaan harus menjaga harga saham mereka agar terus meningkat sehingga rasio PBV saham perusahaan juga meningkat.
Untuk menjaga agar harga saham perusahaan terus meningkat maka penting bagi perusahaan  dan  pemegang  saham  untuk  mengetahui  factor-faktor  yang  dapat mempengaruhi  harga  saham.Meningkatnya  harga  saham  perusahaan  dipengaruhi  oleh banyak  faktor,  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  harga  saham  tersebut  secara  garis besar  dapat  dikelompokkan  menjadi  faktor  internal  perusahaan  dan  faktor  eksternal perusahaan.Faktor internal tersebut biasa disebut dengan faktor fundamental yaitu faktor dari  dalam  perusahaan  yang  dapat  mempengaruhi  perilaku  pasar  dalam  melakukan pembelian  ataupun  penjualan  saham  yang    pada  akhirnya  dapat  memperngaruhi pergerakan harga saham, sedangkan faktor eksternal adalah hal-hal atau kejadian diluar perusahaan yang mempengaruhi harga pasar yang sifatnya tidak dapat dikontrol (uncontrollable) oleh  perusahaan  seperti  kondisi  ekonomi,  kondisi  politik, suku  bunga  bank,  sukubunga  SBI,  jumlah  utang  negara  dan  berbagai  faktoreksternal lainnya.
Beberapa  faktor  fundamental  yang  mempengaruhi    harga  saham  diantaranya adalah  profitabilitas,  likuiditas,  solvabilitas,  leverage  perusahaan,  struktur  modal kepemilikan, kebijakan  dividen, dan  faktor-faktor internal lainnya.  Factor fundamental lain yang cukup penting diantaranya adalah tingkat solvabilitas perusahaan dan struktur kepemilikannya.  Dimana  saat  tingkat  solvabilitas    yang  tinggi  (di  atas  1)  berarti perusahaan  memiliki  kemampuan  untuk  membayar  semua  kewajibannya    atau  dengan kata  solvabel,  sehingga  hal  tersebut  tentunya  akan  memberikan  keyakinan  kepada pemegang  saham  bahwa  perusahaan  tersebut  masih  sehat  dan  memiliki  kemampuan untuk  membayar  semua  kewajibannya  jika  seandainya  perusahaan  dilikuidasi  (pailit) sehingga  akan  semakin  memberikan  keyakinan  bagi  investor  untuk  membeli  saham perusahaan sehingga harga saham perusahaan akan meningkat.
Selain  tingkat  solvabilitas  perusahaan,  faktor  lain  yang  mempengaruhi  harga saham  dan  nilai  perusahaan  adalah  struktur  kepemilikan  dalam  perusahaan  tersebut. Secara  umum  kepemilikan  saham  perusahaan  go  public  di  Indonesia  berdasarkan pemegang  sahamnya  dapat  dikelompokkan  menjadi  kepemilikan  oleh  karyawan, investor  lokal,  investor  asing  dan  pemerintah.  Komposisi  struktur  kepemilikan  yang
berbeda,  pada  umumnya  akan  mempengaruhi  strategi  dan  kebijakan  manajemen perusahaan,  dimana  untuk  perusahaan  yang  mayoritas  sahamnya  tersebar  merata  di public  dan  tidak  terkonsentrasi  pada  individu  atau  perusahaan  tertentu  saja,  maka kecenderungan  dari  pemegang  saham  untuk  mengintervensi  manajemen  perusahaan akan  sangat  kecil  sehingga  pihak  manajemen  agar  dapat  lebih  independen  dalam pengambilan keputusan dan kebijakan yang akan ditempuh oleh perusahaan, sebaliknya jika  saham  perusahaan  kepemilikannya  terkonsentrasi  (mayoritas)  dimiliki  oleh  satu individu atau perusahaan tertentu maka pemegang saham mayoritas tersebut akan dapat dengan  mudah  mengintervensi  kebijakan  manajemen  perusahaan  sehingga  pihak manajemen  tidak  leluasa  dalam  pengambilan  keputusan  dan  kebijakan  yang  pada akhirnya juga dapat mempengaruhi harga dan nilai perusahaan.
Wahyudi  dan  Pawestri  (2006)  dalam  Kaluti,  2014    menyatakan  bahwa  struktur kepemilikan  oleh  beberapa  peneliti  dipercaya  mampu  mempengaruhi  jalannya perusahaan  yang  pada  akhirnya  berpengaruh  pada  kinerja  perusahaan  dalam  mencapai tujuan perusahaan yaitu maksimalisasi nilai perusahaan. Hal tersebut disebabkan karena pihak  yang  memiliki  mayoritas  saham  di  perusahaan  akan  memiliki  control  terhadap jalannya  perusahaan.Nuraeni,  (2010)  dalam  Kaluti  menyatakan  ada  dua  hal  penting yang  dipertimbangkan  dalam  hal  pengaruhnya  struktur  kepemilikan  terhadap  nilai perusahaan  yaitu  (1)  konsentrasi  kepemilikan  perusahaan  oleh  pihak  luar  ( outsider ownership concentration ) dan (2) kepemilikan perusahaan oleh manajer perusahaan itu sendiri ( manager ownership ).
Salah  satu  sector  usaha  yang  sahamnya  cukup  aktif  diperdagangkan  di  Bursa Efek  Indonesia  adalah  saham-saham  perusahaan  sector  pertambangan,  dimana  sampai akhir tahun 2013 jumlah perusahaan tambang yang listing per 31 desember 2013 adalah sebanyak  40  perusahaan.  Ke  40  perusahaan  pertambangan  tersebut  dapat dikelompokkan  berdasarkan  jenis  barang  tambangnya  terdiri  dari  Perusahaan Pertambangan  yang  bergerak  di  bidang  pertambangan  batu  bara  ( Coal  Mining ) sebanyak  22  Perusahaan,  perusahaan  pertambangan  minyak  dan  gas  alam  sebanyak  8 perusahaan,  perusahaan  pertambangan  metal  dan  mineral  sebanyak  8  perusahaan  dan perusahaan  pertambangan  (penggalian)  batu  sebanyak  2  perusahaan,  daftar  nama perusahaan-perusahaan tersebut adalah seperti terlihat pada Tabel 1 berikut ini :

## Tabel. 1
Daftar Perusahaan Pertambangan di Bursa Efek Indonesia
No Nama Perusahaan Kode Segmen Usaha 1 Adaro Energy ADRO Batu Bara 2 Atlas Resources ARII Batu Bara 3 ATPK Resources ATPK Batu Bara 4 Borneo Lumbung Energi & Metal BORN Batu Bara 5 Berau Coal Energy BRAU Batu Bara 6 Baramulti Suksessarana BSSR Batu Bara 7 BUMI Resources BUMI Batu Bara 8 Bayan Resources BYAN Batu Bara 9 Indo Seto Bara Resources CPDW Batu Bara
10 Darma Henwa DEWA  Batu Bara 11 Delta Dunia Makmur DOID Batu Bara 12 Golden Energy Mines GEMS Batu Bara 13 Garda Tujuh Buana GTBO Batu Bara 14 Harum Energy HRUM  Batu Bara 15 Indo Tambangraya Megah ITMG Batu Bara 16 Resources Alam Indonesia KKGI Batu Bara 17 Samindo Resources MYOH  Batu Bara 18 Perdana Karya Perkasa PKPK Batu Bara 19 Tambang Batu Bara Bukit Asam PTBA Batu Bara 20 Petrosea Tbk PTRO Batu Bara 21 Golden Eagle Energy SMMT Batu Bara 22 Toba Bara Sejahtera TOBA Batu Bara 23 Apexindo Pratama Duta APEX Minyak & Gas Alam 24 Ratu Prabu Energy ARTI Minyak & Gas Alam 25 Benakat Petroleum Energy BIPI Minyak & Gas Alam 26 Elnusa ELSA Minyak & Gas Alam 27 Energi Mega Persada ENRG Minyak & Gas Alam 28 Surya Esa Perkasa ESSA Minyak & Gas Alam 29 Medco Energy International MEDC Minyak & Gas Alam 30 Radiant Utama Interinsco RUIS Minyak & Gas Alam 31 Aneka Tambang (persero) ANTM Metal & Mineral 32 Cita Mineral Investindo CITA Metal & Mineral 33 Cakra Mineral CKRA Metal & Mineral 34 Central Omega Resources DKFT Metal & Mineral 35 International Nickel Indonesia INCO Metal & Mineral 36 J Resources Asia Pasifik PSAB Metal & Mineral 37 SMR Utama SMRU Metal & Mineral 38 Timah (Persero) TINS Metal & Mineral 39 Citatah Industri Marmer CTTH Batu 40 Mitra Investindo MITI Batu
Sumber : IDX Annually 2013 (idx.co.id)
Berdasarkan  tabel  1  tersebut  di  atas  terlihat  bahwa  sampel  perusahaan pertambangan  yang  diteliti,  yang  dominan  adalah  perusahaan  pertambangan  yang bergerak  dalam  pertambangan  batu  bara  yaitu  sebanyak  13  perusahaan  (52%),  diikuti oleh  perusahaan  yang  bergerak  dibidang  minyak  bumi  dan  Gas  serta  pertambangan metal  dan  mineral  yang  masing-masing  sebanyak  5  persahaan  (20%)  sedangkan  dua perusahaan  lainnya  adalah  perusahaan  yang  bergerak  dalam  bidang  penggalian  batu pualam (marmer) sebanyak 2 perusahaan (8%).
Berdasarkan  data  perdagangan  saham  yang  dipublikasikan  oleh  bursa  efek indonesia  (idx.co.id)  diketahui  bahwa  harga  saham  perusahaan  sektor  pertambangan mengalami  penurunan  harga  selama  tiga  tahun  terakhir,  yang  berarti  pula  bahwa  nilai perusahaan  pertambangan  ini  juga  mengalami  penurunan  selama  tiga  tahun  terakhir tersebut.  Hal  ini dapat  tergambar dari indeks sektoral  untuk  sector pertambangan pada tahun  2010  ditutup  pada  3.274,16  menjadi    2.532,38  pada  tahun  2011,  1.863,67  pada
tahun  2012  dan  1.429,31  pada  penutupan  perdagangan  akhir  tahun  2013  atau  selama tiga  tahun  terjadi  penurunan  indeks  sebesar  56,35%  yang  berarti  pula  bahwa  terjadi penurunan nilai perusahaan pertambangan rata-rata sebesar 56,35%.
Mengingat  terjadinya  penurunan  yang  sangat  signifikan  pada  indeks  harga saham  sector  pertambangan  selama  tahun  2011-2013  maka  peneliti  ingin  meneliti apakah  perubahan  (penurunan)  nilai  perusahaan  pertambangan  tersebut  diantaranya disebabkan  oleh  tingkat  solvabilitas  dan  struktur  kepemilikannya,  dengan  judul penelitian  “  Analisis  Pengaruh  Solvabilitas  dan  Struktur  Kepemilikan  Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Pertambangan  di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2011-2013)”

## Rumusan Masalah
Berdasarkan  latar  belakang  yang  telah  penulis  uraikan  diatas,  rumusan permasalahan dalam penelitian ini adalah :
a. Bagaimana Solvabilitas, struktur kepemilikan dan nilai perusahaan  pertambangan di Indonesia tahun 2011-2013.
b. Apakah solvabilitas, struktur kepemilikan secara parsial dan simultan berpengaruh terhadap nilai perusahaan pertambangan di Indonesia tahun 2011-2013.

## Batasan Masalah
Mengingat  keterbatasan  peneliti dari sisi  waktu,  tenaga dan biaya, maka  dalam penelitian ini peneliti membatasi penelitian ini dengan batasan-batasan sebagai berikut :
a. Penelitian  hanya  dilakukan  pada  perusahaan-perusahaan  tambang  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2011-2013
b. Data laporan keuangan dan data lain yang diteliti adalah data tahun 2011-2013

## METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Dalam  penelitian  ini,  peneliti  ingin  mengetahui  dan  menganalisis  apakah variabel  bebas  yang  terdiri  dari  solvabilitas  dan  struktur  kepemilikan  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan,  dimana  berdasarkan  teori  share  holder  dan  beberapa penelitian  terdahulu  menyatakan  bahwa  solvabilitas  perusahaan  dan  struktur kepemilikan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.Sehingga  berdasarkan  tujuan  yang ingin  di  capai  tersebut  penulis  menyatakan  bahwa  penelitian  ini  adalah  penelitian eksplanatori  (explanatory  research)  yaitu  penelitian  yang  bertujuan  untuk  menguji apakah  sebuah  teori  dalam  hal  ini  adalah  teori  shareholder  dan  teori  leverageberlaku pada perusahaan pertambangan selama tahun 2011-2013

## Variabel  dan Definisi Operasional Variabel
Penelitian  ini  menggunakan  dua  variabel  yaitu  variabel  bebas  dan  variabel terikat.Variabel  bebas  adalah variabel  yang mempengaruhi variabel  lainnya  sedangkan variabel  terikat adalah variabel  yang dipengaruhi oleh variabel  bebas.Dalam  penelitian ini  variabel  bebas  yang  digunakan  adalah  adalah  struktur  kepemilikandan  solvabilitas, sedangkan  variabel  terikatnya  adalah  nilai  perusahaan.  Definisi  operasional  masing- masing variabel tersebut adalah sebagai berikut :
 Solvabilitas  (XI)  adalah  ukuran  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi /membayar  semua  kewajibannya  dengan  menggunakan  harta  yang  dimilikinya, yang diukur dengan rasio total utang terhadap total aset (DTA) dalam persentase.
 Struktur  kepemilikan  (X2)  adalah  struktur  kepemilikan  saham  pada  perusahaan pertambangan yang dilihat dari persentase kepemilikan saham oleh public.
 Nilai  Perusahaan  (Y)  adalah  harga  yang  bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli apabila  perusahaan  tersebut  dijual,  dalam  penelitian  ini  harga  perusahaan  diukur dengan rasio price to book value (PBV).

## Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini terdiri dari populasi 40 yaitu perusahaan Tambang yang listing  di  Bursa Efek  Indonesia sebanyak 40 saham  perusahaan. Sedangkan  yang akan    menjadi  sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  semua  populasi  mengingat  populasi yang  diteliti  tersebut  jumlahnya  relative  sedikit  hanya  40  perusahaan.  Meskipun penelitian  ini  menggunakan  populasi  sampling  akan  tetapi  jika  data  tentang  struktur kepemilikan public, solvabilitas dan nilai perusahaan tidak dapat diperoleh untuk tahun 2011-2013 maka perusahaan tersebut tidak akan dijadikan sampel.

## Jenis, Sumber dan Teknik Pengumpulan Data
Jenis  data  penelitian  ini  adalah  data  kualitatif  dan  data  kuantitatif.Data kuantitatif  adalah  tipe  data  penelitian  yang  dikategorikan  berdasarkan  jumlah  atau banyaknya  sesuatu  seperti  data  laporan  keuangan  dan  rasio-rasio  keuangan  serta  data harga  saham  selama  periode  penelitian.Sedangkan  data  kualitatif  adalah  tipe  data penelitian  yang  tidak  dikategorikan  berdasarkan  jumlah  atau  angka,  data  kualitatif dalam penelitian ini diantaranya adalah sejarah perusahaan pertambangan di Indonesia, sejarah BEI dan data lain-lainnya
Dilihat  dari  sumbernya,  data  dalam  penelitian  ini  adalah  data-data  sekunder yaitu  data  yang  diperoleh  tidak  secara  langsung  melainkan  sudah  dikumpulkan  oleh pihak  lain  berupa  publikasi-publikasi  yang  berkaitan  dengan  penelitian  ini  baik  dari dokumen,  catatan,  buku  atau  publikasi  di  internet.  Dalam  penelitian  ini  data  publikasi bersumber dari website  Bursa Efek  Indonesia, Kementerian  Keuangan,Bank  Indonesia dan sumber lainnya.
Teknik pengumpulan data dilakukan dengan cara :
a. Studi  Dokumentasi  yaitu  mengambil  (mendownload)  data-data  yang  diperlukan melalui media internet dari sumber-sumber yang telah disebutkan sebelumnya
b. Studi  Kepustakaan  yaitu  mengumpulkan  data  dengan  mempelajari  buku-buku literatur yang mempunyai hubungan dengan masalah yang dibahas.

## Teknik AnalisisData
Dalam penelitian ini untuk  mengetahui  terdapat  pengaruh atau tidaknya struktur kepemilikan dan solvabilitas terhadap nilai  perusahaan pada perusahaan  pertambangan yang listing di BEI dilakukan beberapa teknik analisis yaitu :
a. Analisis rasio keuangan
- Rasio debt to Total Aset (DTA) , yaitu perbandingan antara hutang dengan aset perusahaan, yang diukur dalam satuan persentase dengan rumus sbb : DTA = (Total utang / Total aset ) x 100%
- Rasio  Price  to  Book  Value (PBV),  yaitu  rasio  perbandingan  antara  harga saham  perusahaan  dengan  nilai  bukunya,  dalam  penelitian  ini  PBV  yang digunakan adalah PBV dalam persen yang dihitung dengan rumus : PBV = (Harga Pasar Saham/ Nilai Buku Saham ) x 100%
- Book Value  (BV),  yaitu  nilai  buku saham  perusahaan  yang diperoleh dengan cara membagi total ekuitas perusahaan dengan jumlah lembar saham beredar. Book  value  dihitung  dalam  rangka  mencari  rasio  PBV  saham.  Book  value dihitung dengan rumus :
BV = Total Ekuitas / Jumlah Saham Beredar
b. Analisis Regresi Linear Berganda
Analisis  regresi  linear  berganda  dilakukan  guna  menguji  pengaruh  beberapa variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat  baik  secara  parsial  maupun  secara simultan. Pengujian yang dilakukan saat analisis regresi ini nantinya adalah  uji t dan Uji F.
- Uji t
Uji  t  dilakukan  dengan  tujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  variabel  bebas secara parsial terhadap variabel terikat, dimana berpengaruh tidaknya variabel bebas secara parsial terhadap variabel terikat dilihat dari nilai t hitung dan skor t  sig.  Jika  nilai  t  hitung  lebih  besar  daripada  t  tabel  dan  atau  tsig  lebih  kecil dari  alpha  (5%)  maka  dapat  dinyatakan  bahwa  variabel  bebas  tersebut berpengaruh terhadap variabel terikat, sebaliknya jika nilai t hitung lebih kecil dari  t  tabel  dan  atau  t  sig  lebih  besar  daripada  t  tabel  maka  secara  parsial variabel bebas tersebut tidak berpengaruh terhadap variabel terikat.
- Uji F
Uji  F  dilakukan  dengan  tujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  variabel  bebas secara simultan (bersama-sama) terhadap variabel terikat, dimana berpengaruh tidaknya  variabel  bebas  secara  simultan  terhadap  variabel  terikat  dilihat  dari nilai  F hitung dan skor  F sig. Jika nilai  F hitung lebih besar daripada  F tabel dan  atau  Fsig  lebih  kecil  dari  alpha  (5%)  maka  dapat  dinyatakan  bahwa variabel  bebas  berpengaruh  terhadap  variabel  terikat,  sebaliknya  jika  nilai  F hitung lebih kecil dari F tabel dan atau F sig lebih besar daripada F tabel maka
secara  parsial  variabel  bebas  tersebut  tidak  berpengaruh  terhadap  variabel terikat.

## ANALISIS DAN PEMBAHASAN

## Analisis Struktur Kepemilikan
Dalam  penelitian  ini  struktur  kepemilikan  yang  dijadikan  sebagai  variabel penelitian adalah struktur kepemilikan oleh publik dalam sebuah perusahaan.Kepemilikan publik merupakan persentase saham yang dimiliki oleh publik baik individu maupun institusi dalam ataupun luar negeri  yang persentase kepemilikan publik  tersebut  untuk  tiap  individunya  tidak  melebihi  5%.Kepemilikan  saham  oleh pribadi  yang  merupakan  anggota  dewan  direksi  ataupun  anggota  dewan  komisaris perusahan tidak termasuk dalam kelompok kepemilikan publik (public share) meskipun kepemilikan  mereka  juga  lebih  kecil  dari  5%  per  individu.Sehingga  yang  termasuk kepemilikan  publik  disini  adalah  kepemilikan  saham  oleh  publik  yang  tidak  dapat mempengaruhi  kebijakan  perusahaan  karena  kepemilikan  mereka  tidak  melebihi  5% dan mereka bukan merupakan anggota dewan direksi ataupun dewan komisaris.
Berdasarkan  data  dari  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan  (annual  report) selama tahun  yang diteliti, persentase kepemilikan publik pada perusahaan-perusahaan pertambangan  yang  listing  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  tahun  2011-2013  yang sesuai dengan kriteria di atas adalah seperti terlihat pada Tabel 2 berikut ini :

## Tabel. 2
Tingkat Kepemilikan Publik Pada  Perusahaan Pertambangan Di BEI Tahun 2011-2013 No Kode Dalam Persen 2011 2012 2013 1 ADRO 40.17 40.13 40.94 2 ATPK 22.73 26.91 11.02 3 BRAU 12.00 12.00 15.00 4 BUMI 62.31 60.51 59.69 5 BYAN 5.00 5.00 5.00 6 DEWA 52.67 60.71 60.71 7 DOID 59.94 59.98 60.21 8 GTBO 43.39 40.20 39.91 9 HRUM 29.65 29.51 29.27 10 ITMG 34.97 34.97 34.98 11 KKGI 33.32 36.18 34.77 12 PTBA 13.19 34.61 31.09 13 PTRO 1.45 30.20 22.28 14 BIPI 43.05 58.51 59.14 15 ELSA 26.29 28.42 29.05 16 ENRG 66.79 66.48 63.00 17 MEDC 41.81 42.50 28.41 18 RUIS 20.16 20.16 39.26
19 ANTM 35.00 35.00 35.00 20 CITA 3.47 3.47 3.47 21 DKFT 22.99 24.52 24.77 22 INCO 27.95 20.49 20.49 23 TINS 35.00 35.00 35.00 24 CTTH 41.19 41.20 41.20 25 MITI 67.86 67.86 67.86 Maksimal 67.86 67.86 67.86 Minimal 1.45 3.47 3.47 Rata-Rata 33.69 36.58 35.66 Mayoritas Publik 5 6 6
Sumber : idx.co.id (annual report perusahaan emiten)
Berdasarkan  persentase  kepemilikan  publik  terhadap  saham-saham  perusahaan pertambangan di  Indonesia seperti terlihat pada Tabel 2 tersebut di atas terlihat bahwa selama  tahun  2011-2013  mayoritas  perusahaan  tambang  di  Indonesia  masih  dikuasai oleh korporasi dan atau keluarga tertentu saja dan tidak tersebar kepemilikannya. Hal ini terlihat dari jumlah perusahaan tambang yang mayoritas sahamnya dimiliki oleh publik. Dimana  pada  tahun  2011  jumlah  perusahaan  pertambangan  yang  mayoritas  sahamnya dimiliki publik hanya sebanyak 5 (20%) perusahaan saja yang kepemilikan saham oleh publiknya  mayoritas  (diatas  50%).  Nama  kelima  perusahaan  dengan  persentase kepemilikan saham publiknya mayoritas adalah perusahaan dengan kode saham BUMI sebesar  62,31  %,  DEWA  sebesar  52,67  %,  DOID  sebesar  59,94  %,  ENRG  sebesar 66,79 %, dan MITI dengan  kepemilikan saham publiknya sebesar 67,86%.
Tahun  2012  dan  2013  jumlah  perusahaan  yang  mayoritas  sahamnya  dimiliki oleh  publik  memang  meningkat  jika  dibandingkan  dengan  tahun  2011,  akan  tetapi peningkatan  tersebut  hanya  satu  perusahaan  yaitu  perusahaan  lama  di  tambah  dengan perusahaan  dengan  kode  saham  BIPI.  Komposisi  kepemilikan  publik  dari  keenam perusahaan  pertambangan  tersebut  pada  tahun  2012  adalah    BUMI  sebesar  60,51%, DEWA  sebesar  60,71%,  DOID  sebesar  59,98%,  ENRG  sebesar  66,79  %,  dan  MITI dengan    kepemilikan  saham  publiknya  sebesar  67,86%.Sedangkan  untuk  tahun 2013kepemilikan  publik  atas  ke  enam  saham  perusahaan  pertambangan  tersebut  yaitu BUMI sebesar 59,69%, DEWA sebesar 60,71%, DOID sebesar 60,21%, ENRG sebesar 63 %, dan MITI dengan  kepemilikan saham publiknya sebesar 67,86%.
Secara  keseluruhan  dengan  melihat  rasio  kepemilikan  saham  oleh  publik  pada perusahaan  pertambangan  dapat  disimpulkan  bahwa  sebagian  besar  saham  perusahaan pertambangan  di  BEI  masih  terkonsentrasi  dimiliki  oleh  beberapa  korporasi,  orang pribadi,  dan  keluarga  baik  pihak  dalam  negeri  maupun  asing,  sehingga  kemungkinan manajemen perusahaan tersebut di intervensi oleh pemilik saham mayoritas akan sangat terbuka  karena  persentasi  kepemilikan  mereka  yang  besar  yang  cenderung  akan mempengaruhi  pengambilan  keputusan  dan  kebijakan  perusahaan,  selain  itu  terdapat beberapa  perusahaan  yang  mayoritas  sahamnya  dimiliki  oleh  pemerintah  Republik Indonesia.

## Analisis Solvabilitas
Debt  to  total  aset  (DTA)  merupakan  salah  satu  rasio  solvabilitas  yang  sering digunakan  oleh  manajemen  maupun  investor  dalam  menilai  kemampuan  sebuah perusahaan  untuk  membayar  kewajiban  (liabilitas)  yang  dimilikinya.DTA  adalah  rasio yang membandingkan antara liabilitas terhadap nilai buku aset dari sebuah perusahaan, atau dapat pula diartikan sebagai rasio yang menggambarkan seberapa besar aset sebuah perusahaan  dibiayai  melalui  utang  (liabilitas).  Semakin  kecil  rasio  DTA  akan  semakin baik bagi perusahaan, hal ini karena berarti bahwa jumlah aset perusahaan yang dibiayai oleh utang rasionya sangat kecil sehingga jika perusahaan dilikuidasi (dibubarkan) maka perusahaan  memiliki  kemampuan  untuk  membayar  semua  utang  (liabilitas)  yang mereka  miliki  atau  dengan  kata  lain  perusahaan solvable .  Sebaliknya  jika  rasio  DTA semakin  besar  berarti  menggambarkan  semakin  besar  aset  yang  dibiayai  melalui pinjaman yang berakibat jika perusahaan mengalami likuidasi maka kemungkinan besar perusahaan tidak akandapat membayar seluruh utang yang dimilikinya karena kas hasil likuidasi kemungkinan tidak mencukupi untuk membayar semua utangnya atau dengan kata lain perusahaan mengalami insolvent . Rasio DTA diperoleh dengan menggunakan rumus :
Menggunakan  rumus  tersebut  di  atas  selanjutnya  dihitung  rasio  DTA  untuk semua  perusahaan  pertambangan  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  tahun  2011-2013. Sebagai contoh untuk perhitungan DTA PT Adaro Energy (ADRO) tahun 2011 adalah sebagai berikut :
Menggunakan formula dan cara perhitungan yang sama seperti perhitungan DTA PT Adaro Energy Tahun 2011 tersebut di atas, kemudian dilakukan penghitungan DTA untuk  semua  perusahaan  pertambangan  yang  diamati  selama  tahun  2011-2013.  Hasil perhitungan DTA untuk semua perusahaan pertambangan di Bursa Efek Indonesia yang diamati tahun 2012-2013 adalah seperti terlihat pada Tabel 3 berikut ini :

## Tabel. 3
Debt to Total Assets (DTA) Perusahaan Pertambangan Di BEI Tahun 2011-2013 No Kode Dalam Persentase 2011 2012 2013 1 ADRO 56.84 55.25 52.55 2 ATPK 65.39 70.94 24.72 3 BRAU 74.55 88.72 95.99
4 BUMI 84.03 94.67 104.33 5 BYAN 55.29 62.93 71.29 6 DEWA 22.74 37.75 39.27 7 DOID 91.17 92.28 93.68 8 GTBO 29.46 53.63 17.27 9 HRUM 23.43 20.42 17.82 10 ITMG 31.53 32.78 30.76 11 KKGI 32.80 29.39 30.86 12 PTBA 29.04 33.18 35.33 13 PTRO 57.80 64.65 61.20 14 BIPI 16.08 16.87 64.50 15 ELSA 56.61 52.45 47.72 16 ENRG 64.62 66.67 61.70 17 MEDC 66.94 68.25 64.58 18 RUIS 78.51 79.78 79.51 19 ANTM 29.14 34.89 41.49 20 CITA 44.84 42.36 44.40 21 DKFT 10.96 9.72 8.90 22 INCO 26.93 26.22 24.85 23 TINS 30.02 25.29 37.94 24 CTTH 65.18 69.88 75.77 25 MITI 46.76 36.17 28.94 Maksimum 91.17 94.67 104.33 Minimum 10.96 9.72 8.90 Rata-Rata 47.63 50.60 50.21
Sumber : Data Olahan, tahun 2014
Berdasarkan  Tabel  3  tersebut  di  atas  terlihat  bahwa  pada  tahun  2011  rata-rata rasio  DTA  adalah  sebesar  47,63%  yang  berarti  bahwa  rata-rata  harta    perusahaan pertambangan  diIndonesia  didanai  dari  pinjaman  (utang)  sedangkan  jika  dilihat  secara individu  perusahaan  pada  tahun  2011  perusahaan  dengan  rasio  utang  tertinggi  adalah Delta  Dunia  Makmur  (DOID)  dengan  rasio  utang  terhadap  modalnya  adalah  sebesar 91,17% yang berarti bahwa 91,17% harga PT. Delta Dunia Makmur didanai dari utang atau  pinjaman,  sedangkan  perusahaan  dengan  rasio  utang  terkecil  adalah  PT.  Central Omega  Resources  (DKTF)  dengan  rasio  utang  sebesar  10,96%  yang  berarti  bahwa hanya 10,96% harta perusahaan yang didanai dari pinjaman.
Tahun  2012  perusahaan  pertambangan  di  BEI  memiliki  rasio  DTA  sebesar 50,60%  atau  naik  hampir  3%,  rasio  tersebut  menunjukkan  bahwa  50,60%  aset perusahaan-perusahaan pertambangan di BEI didanai dari pinjaman (utang). Sedangkan jika  dilihat  secara  individu  perusahaan    pada  tahun  ini    perusahaan  dengan  rasio  DTA tertinggi dimiliki oleh PT. Bumi Resources (BUMI) dengan rasio DTA sebesar 94,67%, yang  berarti  bahwa  Aset  PT.  Bumi  Resources  94,67%  didanai  dari  utang,  sedangkan perusahaan  dengan  rasio  DTA  terkecil  masih  dibukukan  oleh  PT.  Central  Omega Resources (DKTF) dengan rasio DTA sebesar 9,72%, yang berarti bahwa hanya 9,72% aset DKTF yang didanai dari ppinjaman.
Untuk tahun 2013, rata-rata rasio DTA perusahaan pertambangan di BEI sebesar 50,21%. Hal ini berarti bahwa rata-rata harta perusahaan pertambangan di BEI 50,21% didanai  dari  utang,  sedangkan  secara  individu  pada  tahun  2013  ini  perusahaan  dengan
rasio DTA tertinggi dan terendah masih dibukukan oleh perusahaan yang sama dengan tahun  2012  yaitu  tertinggi  oleh  BUMI  dan  terendah  oleh  DKTF.  Rasio  DTA  BUMI pada  tahun  ini  adalah  sebesar  104,33%  yang  berarti  bahwa  utang  yang  dimiliki  oleh BUMI 104,33% dari utang yang dimiliki atau dengan kata lain jumlah utang (liabilitas) perusahaan  lebh  besar  daripada  aset  yang  dimilikinya  hal  ini  mengindikasikan  bahwa keuangan  perusahaan  ini    sangat  bermasalah  dan  bisadikatakan  sudah  bangkrut.  Rasio DTA DKTF pada tahun ini adalah sebesar 8.90 yang berarti perusahaan hanya memiliki liabilitas 8,90 % dari total harta yang dimilikinya  yang berarti pula bahwa perusahaan sangat mampu untuk membayar semua liabilitasnya seandainya perusahaan dilikuidasi.
Secara  keseluruhan  berdasarkan  rasio  DTA  tersebut  dapat  dinyatakan  bahwa masih kondisi keuangan perusahaan cukup sehat akan tetapi untuk beberapa perusahaan yang  memiliki  rasio  DTA  diatas  70%,    harus  memperbaiki  kondisi  keuangan  karena dengan  rasio  diatas  70%  tersebut  perusahaan  mendekati  insolvent  terlebih  untuk  PT BUMI  yang  memiliki  rasio  DTA  lebih  dari  100%  hal  ini  berarti  perusahaan  dalam kondisi insolvent.

## Analisis Nilai Perusahaan
Dalam menganalisis nilai perusahaan, dalam penelitian ini penulis menggunakan rasio  price  to  Book  Value  (PBV).PBV  adalah  rasio  perbandingan  antara  harga  saham dengan nilai buku sahamnya.Sehingga data keuangan yang diperlukan adalah nilai buku saham  dan  harga  pasar  sahamnya.Untuk  menghitung  PBV  terlebih  dahulu  penulis melakukan penghitungan nilai buku (book value /BV) per lembar saham. BV perlembar saham  merupakan  nilai  buku  perlembar  saham  yang  diperoleh  dengan  cara  membagi total ekuitas (Tabel 4.6) dengan jumlah lembar saham beredarnya (Tabel 4.3), atau jika dijelaskan dengan rumus adalah sebagai berikut :
Menggunakan  rumus  tersebut  kemudian  dilakukan  perhitungan  book  value saham  untuk  tiap  perusahaan  pertambangan  selama  tahun  yang  diamati  (2011- 2013).Sebagai  contoh  untuk  menghitung  BV  saham  PT.  ADRO  tahun  2011  adalah dapat dijelaskan sebagai berikut :
Nilai Dalam menghitung BV PT. Adaro Energy (ADRO) diatas bilai buku tahun 2011 dikalikan 1 juta karena nilai buku ekuitas pada Tabel 4.6 adalah nilai dalam  jutaan rupiah.  Dengan  menggunakan  cara  perhitungan  yang  sama  seperti  tersebut  di  atas selanjutnya  dilakukan  penghitungan  nilai  BV  saham  untuk  semua  saham  perusahaan pertambangan  selama  tahun  2011-2013.Selanjutnya  hasil  perhitungan  BV  semua perusahaan pertambangan yang diteliti selama tahun 2011-2013 disajikan dalam Tabel. 4 di bawah ini:

## Tabel. 4
Book Value (BV)  Perusahaan Pertambangan Di BEI Tahun 2011-2013 No Kode Dalam Rupiah Penuh 2011 2012 2013 1 ADRO 692.37 905.47 1,225.62 2 ATPK 46.49 47.93 194.65 3 BRAU 136.15 67.13 27.99 4 BUMI 513.52 182.55 (177.77) 5 BYAN 1,929.46 2,053.01 1,644.93 6 DEWA 130.20 121.05 124.70 7 DOID 116.95 105.96 101.49 8 GTBO 131.03 306.15 356.84 9 HRUM 1,317.37 1,533.15 1,792.54 10 ITMG 8,673.79 8,578.77 10,466.62 11 KKGI 657.15 715.61 922.65 12 PTBA 3,543.63 3,712.37 3,473.37 13 PTRO 1,431.60 1,795.64 2,387.71 14 BIPI 103.81 105.73 158.77 15 ELSA 264.60 282.26 313.09 16 ENRG 151.28 164.59 242.44 17 MEDC 2,636.40 2,771.58 3,280.04 18 RUIS 275.15 309.01 4,145.81 19 ANTM 1,131.16 1,345.87 1,341.80 20 CITA 302.86 336.62 622.50 21 DKFT 212.00 247.03 258.10 22 INCO 1,614.56 1,675.29 2,116.88 23 TINS 913.53 905.66 972.00 24 CTTH 61.74 63.98 64.38 25 MITI 24.47 36.94 43.47 Sumber : Data Olahan, tahun 2014
Setelah  dilakukan  penghitungan  BV  per  lembar    saham  selanjutnya  dilakukan perhitungan PBV saham dengan formula :
Menggunakan  rumus  PBV  tersebut  di  atas  kemudian  dilakukan  perhitungan PBV  untuk  semua  perusahaan  selama  periode  yang  diamati.Sebagai  contoh  untuk penghitungan PBV PT Adaro Energy (ADRO) tahun 2011 adalah sebagai berikut :
Menggunakan formula dan cara perhitungan yang sama seperti perhitungan PBV PT  Adaro  Energy  Tahun  2011  tersebut  di  atas,  penulis  kemudian  melakukan penghitungan  PBV  untuk  semua  perusahaan  pertambangan  yang  diamati  selama  tahun 2011-2013.  PBV  yang  penulis  gunakan  adalah  PBV  dalam  persen,  hal  ini  dilakukan agar  sesuai  dengan  satuan  dari  rasio-rasio  yang  lain  yang  menggunakan  satuan persentase juga, dimana  struktur kepemilikan (dalam persentase) dan debt to  total  aset yang nantinya juga akan disajikan dalam persentase.
Hasil  perhitungan  PBV  untuk  semua  perusahaan  pertambangan  di  Bursa  Efek Indonesia  yang  diamati  tahun  2012-2013  adalah  seperti  yang  terlihat  pada  Tabel  5 berikut ini :

## Tabel. 5
Price to Book Value (PBV)  Perusahaan Pertambangan
Di BEI Tahun 2011-2013 No Kode Dalam Persentase 2011 2012 2013 1 ADRO 168.99 175.60                88.93 2 ATPK 357.06 269.14              138.71 3 BRAU 304.82 290.49              664.45 4 BUMI 423.54 323.21            (168.76) 5 BYAN 932.91 411.59              516.74 6 DEWA 59.91 41.30                40.09 7 DOID 572.90 144.39                90.65 8 GTBO 442.66 1,273.89              434.37 9 HRUM 519.98 391.35              153.41 10 ITMG 445.60 484.33              272.29 11 KKGI 981.51 345.86              222.19 12 PTBA 489.61 406.75              293.66 13 PTRO 231.91 73.51                48.16 14 BIPI 197.47 185.37                69.91 15 ELSA 86.92 61.29              105.40 16 ENRG 117.66 49.82                28.87 17 MEDC 91.98 58.81                64.02 18 RUIS 79.96 63.11                   4.63 19 ANTM 143.22 95.11                81.23 20 CITA 104.01 93.58                62.65 21 DKFT 147.17 167.99              147.23 22 INCO 198.20 140.27              125.18 23 TINS 182.81 170.04              164.61 24 CTTH 115.00 90.65                99.42 25 MITI 208.40 224.68              172.53 Maksimum 981.51 1,273.89              664.45 Minimum 59.91 41.30            (168.76) Rata-Rata 304.17 241.29              156.82 Sumber : Data Olahan, tahun 2014
Berdasarkan  Tabel  5  tersebut  di  atas  terlihat  bahwa  selama  tahun  2011-2013 rasio  PBV  perusahaan  pertambangan  di  BEI  berturut-turut  304,17%    tahun  2011, 241,29%  tahun  2012  dan  156,82%  tahun  2013.Berdasarkan  rasio  PBV  tersebut  dapat disimpulkan pula bahwa PBV selama 3 tahun tersebut cenderung menurun yang berarti kinerja saham perusahaan perusahaan pertambangan tahun 2013 menurun hampir 50% dibandingkan  tahun  2011.  Hal  ini  berarti  pula  bahwa  nilai  perusahaan  pertambangan memiliki  tren  menurun,  sedangkan  bagi  pemegang  saham  kondisi  ini  berakibat  nilai kekayaan  mereka  juga  menjadi  turun  jika  dibandingkan  pada  tahun  2011.  Meskipun memiliki kecenderungan menurun akan tetapi nilai pasar perusahaan masih lebih tinggi daripada  nilai  bukunya  hal  ini  mengindikasikan  bahwa  kinerja  saham  perusahaan pertambangan di BEI masih cukup baik.
Jika  dilihat  secara  individu  per  perusahaan  selama  tahun  2011  perusahaan dengan rasio PBV tertinggi adalah PT Resources Alam Indonesia (KKGI) dengan rasio PBV  981,51%  dan  terendah  dibukukan  oleh  PT  Darma  Henwa  (DEWA)  dengan  PBV sebesar 59,91%.Rasio PBV 981,51% berarti bahwa harga pasar saham KKGI 981% dari nilai buku sahamnya atau dengan kata lain harga pasarnya 9,8 kali lebih mahal daripada nilai  bukunya.  Sedangkan  untuk  saham  DEWA  dengan  rasio  PBV  sebesar  59,91% berarti bahwa harga saham perusahaan ini hanya 59,91% dari nilai buku sahamnya atau dengan  kata  lain  harga  saham  DEWA  40,09%  lebih  rendah  dari  pada  nilai  buku sahamnya.
Pada tahun 2012 PBV tertinggi dibukukan oleh PT. Garda Tujuh Buana (GTBO) dengan  rasio  PBV  1.273,89%    dan  terendah  oleh  PT  Darma  Henwa  (DEWA) 41,30%.Rasio  PBV 1.273,89% berarti bahwa harga pasar saham GTBO 1.273,89% dari nilai  buku  sahamnya  atau  dengan  kata  lain  harga  pasarnya  12,7  kali  lebih  mahal daripada  nilai  bukunya.  Sedangkan  untuk  saham  DEWA  dengan  rasio  PBV  sebesar 41,30%  berarti  bahwa  harga  saham  perusahaan  ini  hanya  41,30%  dari  nilai  buku sahamnya  atau  dengan  kata  lain  harga  saham  DEWA  58,70%  lebih  rendah  dari  pada nilai buku sahamnya.
Sedangkan  untuk  tahun  2013  rasioPBV  tertinggi  diperoleh  saham  PT.  Berau Coal Energy (BRAU) dengan rasio PBV sebesar 664,45%  dan terendah dibukukan oleh saham  PT. Radiant Utama Interinsco (RUIS) dengan rasio 4,63%. Rasio  PBV 664,45% berarti bahwa harga pasar saham BRAU 664,45% dari nilai buku sahamnya atau dengan kata lain harga pasarnya 6,6 kali lebih mahal daripada nilai bukunya. Sedangkan untuk saham  RUIS  dengan  rasio  PBV  sebesar  4,63%  berarti  harga  pasar  saham  RUIS  hanya 4,63% dari nilai bukunya atau dengan kata lain harga pasar saham RUIS 95,37% lebih rendah dari nilai buku sahamnya.
Dari nilai PBV tersebut ada satu saham yaitu PT. Bumi Resources (BUMI) yang memiliki rasio (–168,76%) yang berarti bahwa harga saham perusahaan ini sebenarnya masih bagus karena meskipun sebenarnya nilai buku saham perusahaan ini sudah minus akan tetapi harga pasarnya masih ada dan masih 1,7 kali dari nilai bukunya.
Secara  keseluruhan  dilihat  dari  rasio  PBV  perusahaan  pertambangan  di  BEI memiliki rasio PBV dengan kecenderungan menurun, meskipun begitu secara rata-rata masih  baik  karena  berada  diatas  100%  (cukup  baik)  sedangkan  yang  masih  dibawah 100%  berarti  kepercayaan  investor  (pasar)  terhadap  pengelolaan  perusahaan  tersebut kurang  ada  sehingga  tidak  banyak  investor  yang  beminat  membeli  saham  perusahaan tersebut sehingga harga saham perusahaan tersebut turun atau baru dibeli dan diminati investor  jika  harga  sahamnya  lebih  rendah  daripada  nilai  buku  sahamnya.  Sehingga
untuk  perusahaan  ini  sebaiknya  meningkatkan  kinerja  keuangan  dan  pengeloaan perusahaan yang baik denngan melaksanakan good governance.

## Pengaruh Struktur Kepemilikan dan Solvabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Dalam  menganalisis  pengaruh  struktur  kepemilikan  dan  solvabilitas  terhadap nilai  perusahaan  penulis  menggunakan  program  statistic  SPSS  versi  17.  Pembahasan pengaruh  variabel  struktur  kepemilikan  dan  solvabilitas  terhadap  nilai  saham  baik secara simultan maupun parsial diuraikan sebagai berikut:

## Pengaruh Secara Simultan Struktur Kepemilikan dan Solvabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Untuk  mengetahui  pengaruh  secara  simultan  variabel  struktur  kepemilikan  dan solvabilitas terhadap nilai perusahaan penulis melakukan analisi regresi linear berganda dan  uji  simultan  (Uji-F).Uji  F  ini  dilakukan  dengan  bantuan  program  statistic  SPSS versi 17.
Menggunakan data kepemilikan publik mewakili variabel struktur kepemilikan, rasio Debt to Total Aset (DTA) mewakili variabel  solvabilitas dan rasio PBV mewakili variabel  nilai  perusahaan,  dimana  semua  rasio  yang  digunakan  disamakan  satunya dalam  persentase.  Dalam  melakukan  pengujian  regresi  dalam  untuk  mengetahui pengaruh  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat,  maka  data  atau  nilai  dari  variabel yang diteliti tidak boleh bertanda minus, karena  hal  tersebut  akan mempengaruhi  hasil regresi.  Oleh  karena  itu  maka  sampel  yang  memiliki  rasio  bertanda  negative  (minus) penulis keluarkan dari data penelitian.
Berdasarkan  data  persentase  kepentingan  public,  rasio  DTA  dan  rasio  PBV, terdapat satu perusahaan yaitu BUMI  yang memiliki rasio PBV bertanda minus, untuk PBV  pada  tahun  2013  yang  sebesar  -168,76.  Sehingga  saham  BUMI  tidak  dapat dijasikan  sampel  penelitian,  dikarenakan  data  dalam  penelitian  ini  adalah  data  panel maka semua data bumi selama tahun 2011-2013 tidak dapat dianalisis.Sehingga setelah BUMI  dikeluarkan  dari  sampel  penelitian  maka  data  penelitian  ini  berjumlah  72  data yaitu data 24 saham perusahaan selama 3 tahun.
Untuk  mengetahui  apakah  semua  variabel  bebas  secara  simultan  berpengaruh terhadap variabel terikat dapat dilihat dari nilai F hitung dan F sig,dimana jika F Hitung lebih  besar  dari  pada  F  tabel  dan  atau  F  sig  lebih  besar  daripada  0,05  maka  dapat disimpulkan  bahwa  secara  simultan  variabel  bebas  berpengaruh  terhadap  variabel terikat.  Sebaliknya  jika  F  Hitung  lebih  kecil  dari  F  Tabel  dan  atau  F  sig  lebih  besar daripada  0,05  maka  disimpulkan  bahwa  secara  simultan  variabel  bebas  tidak berpengaruh terhadap variabel terikat.
Hasil  output  pengujian  secara  simultan  variabel  bebas  berupa  kepemilikan public dan debt to total  aset (DTA) terhadap nilai perusahaan  yang diwakili oleh rasio PBV dapat dilihat pada Tabel 6 berikut ini :

## Tabel. 6
Hasil Uji F (Simultan) ANOVA b Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 180437.944 2 90218.972  2.415  .097 a Residual 2540585.886 68 37361.557 Total 2721023.830 70
a. Predictors: (Constant), DTA, KepPub
b. Dependent Variable: PBV
Berdasarkan tabel annova tersebut di atas terlihat bahwa diperoleh nilai F Hitung sebesar 2,415 dan  F sig  0,097.Membandingkan hasil  pengujian statistic  F (F Hitung = 2,415)dengan nilai F Tabel sebesar 3,13,  ternyata F hitung lebih kecil daripada F Tabel, begitupula untuk nilai F sig dimana F sig dalam penelitian ini adalah sebesar 0.097 atau sebesar  9,7%  lebih  besar  dari  alpha  yang  dipersyaratkan  yaitu  sebesar  5%.  Sehingga berdasarkan  nilai  F  hitung  dan  F  sigtersebut  dapat  dinyatakan  bahwa  secara  simultan variabel  debt  to  total  aset  (DTA)  dan  Price  to  Book  Value  (PBV)  tidak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan  pada  tingkat  kepercayaan  95%  atau  alpha  5%,  dan  variabel debt  to  total  aset  (DTA)  dan  Price  to  Book  Value  (PBV)  baru    berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan  jika  tingkat  kepercayaannya  diturunkan  menjadi  90,3%  atau  alpha 9,7%.

## Pengaruh  Secara  Parsial  Struktur  Kepemilikan  dan  Solvabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan
Dalam menguji apakah secara sendiri-sendiri (parsial) variabeldebt to total aset (DTA)  dan  Price  to  Book  Value  (PBV)  berpengaruh  atau  tidak  terhadap  nilai perusahaan dapat dilakukan dengan melakukan uji t. Uji t dalam penelitian ini dilakukan dengan bantuan program statistic SPSS.
Berpengaruh  atau  tidaknya  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat  ditentukan berdasarkan  nilai  t  hitung  hasil  pengujian  (uji-t)  dan  atau  dengan  melihat  taraf signifikansi  hasil  pengujian  (t  sig).  Jika  hasil  pengujian  menghasilkan  nilai  t  hitung lebih  besar  dari  pada  t  tabel  dan  atau    skor  t  sig  hasil  pengujian  lebih  kecil  dari  alpha yang  dipersyaratkan  (5%)  maka  dapat  dinyatakan  variabel  bebas  tersebut  berpengaruh signifikan terhadap variabel bebas. Sebaliknya jika nilai t hitung lebih kecil dari pada t tabel  dan  atau    skor  t  sig  hasil  pengujian  besar  dari  alpha  yang  dipersyaratkan  (5%) maka  dapat  dinyatakan  variabel  bebas  tersebut  secara  statistic  tidak  berpengaruh sterhadap variabel bebas.
Hasil  pengujian  (uji  t)  dalam  penelitian  ini  adalah  seperti  terlihat  pada  Tabel  7 dibawah ini :
Tabel. 7
Uji-t (Parsial)
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients B Std. Error Beta T Sig. 1 (Constant) 337.577 68.188 4.951 .000 KepPub -2.757 1.292 -.250 -2.134 .036 DTA -.467 1.008 -.054 -.463 .645
a. Dependent Variable: PBV
Hasil  Uji  t  seperti  terlihat  pada  Tabel  7  tersebut  di  atas  terlihat  bahwa  nilai  t hitung dari data  yang diteliti adalah sebesar  -2.134 untuk  variabel  Kepemilikan Publik (KepPub)  dan  -0,463  untuk  variabel  debt  to  total  aset  (DTA),  sedangkan  untuk  skor  t signya adalah 0,036 atau 3,6% untuk variabel Kepemilikan Publik (KepPub) dan 0,645 atau 64,5 %.
Membandingkan  antara  t  hitung  dengan  t  tabel  dan  t  sig  dengan  alpha  terlihat bahwa  untuk  variabel  struktur  kepemilikan  yang  diwakili  oleh  kepemilikan  public memiliki nilai t hitung 2,134 (tanda minus diabaikan) lebih besar daripada nilai T Tabel sebesar 1,667 Sedangkan dari skor t  sig juga menunjukkan bahwa t  sig untuk  variabel ini  sebesar  0,036  atau  3,6%  lebih  kecil  daripada  alpha  yang  dipersyaratkan  yaitu  5%. Sehingga  berdasarkan  kedua  kriteria  tersebut  dapat  dinyatakan  bahwa  secara  parsial variabel  struktur  kepemilikan  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Sedangkan untuk variabel solvabilitas yang diwakili oleh rasio debt to total aset (DTA) dalam  penelitian  ini  memiliki  nilai  t  hitung  sebesar  0,463  lebih  kecil  daripada  t  tabel yang  sebesar  1,667  ,  begitu  pula  dengan  skor  t  sig  0,645  atau  64,5%  dimana  skor tersebut  lebih  besar  dari  alpha  yang  dipersyaratkan  yaitu  sebesar  5%  .  Berdasarkan kedua  kriteria  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  secara  parsial  tingkat  solvabilitas perusahaan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  tingkat kepercayaan 95%.
Hasil  pengujian  pengaruh  secara  parsial  yang  menunjukkan  bahwa  hanya  satu variabel  yaitu  struktur  kepemilikan  yang  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  dengan  pengaruh  negative.  Hal  ini  berarti  bahwa  pada  perusahaan  dengan kepemilikan  public  lebih  banyak  cenderung  mengalami  penurunan  return sahamnya.Sedangkan  tidak  berpengaruhnya  rasio  debt  to  total  aset  terhadap  nilai perusahaan  mengindikasikan  bahwa  investor  (pasar)  menganggap  bahwa  untuk
perusahaan pertambangan sudah dianggap wajar jika memiliki rasio hutang yang tinggi mengingat jenis perusahaan ini membutuhkan modal kerja dan modal yang sangat besar yang  tidak  dapat  seluruhnya  dibiayai  oleh  pemegang  saham  sehingga  investor  kurang memperharikan aspek solvabilitas.

## Daftar Pustaka
Bernandhi.  R,  2013, “Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional, Kebijakan  Deviden,  Leverage  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan” , Skripsi Jurusan Akuntansi tidak dipublikasikan, FE Universitas Diponegoro, Semarang
Brigham  & Houston,  2006,Dasar-dasar Manajemen Keuangan, Alih  Bahasa Ali  Akbar Yulianto, Buku Satu Edisi Sepuluh,  Salemba Empat, Jakarta
Chariri.A  dan  Ghozali.  I,  2007,  Teori  Akuntansi,    Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro, Semarang
Christiawan, Y. J dan Tarigan. J, 2007, “ Kepemilikan Manajerial : Kebijakan Hutang, Kinerja dan Nilai Perusahaan ”, Jurnal Akuntansi dan Keuangan, `Vol 9  No.1
Erwansyah.  W,  2009, “Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Pengungkapan Informasi  Pertanggungjawaban  Sosial  Pada  Laporan  Keuangan  Tahunan Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia” ,  Skripsi Jurusan  Akuntansi  Tidak  Dipublikasikan,  FE  Universitas  Diponegoro, Semarang
Faisal,  2004,  Analisis  Agency  Cost,  Struktur  Kepemilikan  dan  Mekanisme  Corporate Governance,  Simposium  Nasional  Akuntansi  VII  Denpasar  Bali,  2-3 Desember Hal 192-207
Huriaga.FJL  dan Sanz. JAR, 2000, “ Ownership Structure, Corporate Value And Firm Investment : A Spanish Firm Simultaneous Equation Analysis ”, Working Paper Universidad de Valladolid, Hal 1-32
Husnan. S, 2000, Manajemen Keuangan Teori dan Penerapan, Edisi Ketiga, UPP AMP YKPN, Yogyakarta
Ikatan Akuntan  Indonesia, 2012, Standar Akuntansi Keuangan Per 1 Juni 2012, Ikatan Akuntan Indonesia, Jakarta
Jensen. MC, 1993, “The Modern Industrial Revolution, Exit and The Failure of Internal Control System” , The Journal of Finance, July
Kaluti.  SNC,  2014, “Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  dan  Kebijakan  Keuangan Terhada Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2010-2012)” ,  Skripsi  Jurusan Akuntansi tidak dipublikasikan, FE Universitas Diponegoro, Semarang.
Keown, et al, 2004, Manajemen Keuangan I, Indeks, Jakarta
Kusumaningrum, D.A.R, 2013, Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Kebijakan  Deviden,  Kepemilikan  Manjerial  dan  Kepemilikan  Institusional terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI tahun  2011-2012) ,  Skripsi  Jurusan  Akuntansi  Tidak  Dipublikasikan,  FE Universitas Diponegoro, Semarang
Kuswantari, Dika, 2009, “ Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Rasio Net Profit Margin (NPM), dan kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur yang Listing  di  Bursa  Efek  Indonesia ”,  Jurnal  Ekonomi  Bisnis  dan  Akuntansi Ventura, Vol. 12 No. 1
Nurlela. R dan Islahuddin, 2008, “ Pengaruh Corporate social Responsibility Terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Persentase  Kepemilikan  Manajemen  Sebagai Variabel Moderating ” , Simposium Nasional Akuntansi XI Pontianak
Pakarinti.A  dan  Meiranto.  W,  2012,  “Analisis  Pengaruh  kepemilikan  Manajerial,
Kepemilikan  Institusional,  Kualitas  Auditor,  Profitabilitas,  Likuiditas  dan Leverage  Terhadap  Peringkat  Obligasi  Pada  Perusahaan  Go  Publik  Yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia”,  Skripsi  jurusan  akuntansi  tidak dipublikasikan, FE Universitas Diponegoro Semarang
Pujiati.D  dan  Widanar.  E,  2009,  “ Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Nilai Perusahaan,  Keputusan  Keuangan  Sebagai  Variabel  Intervening ”,  Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi Ventura, Vol 12, No. 1: 71-86.
Rachmawati.A dan Triatmoko. H, 2007, “ Analisis Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi Kualitas  Laba  dan  Nilai  Perusahaan ”,  Kumpulan  Makalah  Simposium Nasional Akuntansi X, Makasar 26-28 Juli
Riahi, A dan Belkaouli, 2003, Teori Akuntansi, Salemba Empat, Jakarta
Salvatore.  D,  2005,  Ekonomi  Manajerial  Dalam  Perekonomian  Global,  Buku  I  Edisi Kelima, Salemba Empat, Jakarta
Short  &  Keasey  1999,  ” Managerial  Ownership  and  The  Performance  of  Firm  : Evidance From the UK” , Journal of Corporate Finance, 5, 79-101
Suharli.  M,    2002,  “ Studi  Empiris  Terhadap  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan  pada  Perusahaan  Go  Publik  di  Indonesia ”, Jurnal  Maksi, Vol 6 No 1, Januari : 23-41
Sujoko  dan  Soebiantoro.U, 2007, “Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, Leverage, Faktor  Intern  dan  Faktor  Ekstern  Terhadap  Nilai  Perusahaan ”,  Jurnal Manajemen Kewirausahaan, Vol. 9 No. 1, 41 – 48.
Sukamulja.  S,  2004, “Good  Corporate  Governance  di  Sektor  Keuangan  :  Dampak Good  Corporate  Governance  Terhadap  Kinerja  Perusahaan  (kasus  di  Bursa Efek Jakarta:” Benefit, Vol.8 No.1 Juni 2004
Ulum.I,  Ghozali.I  dan  Chariri.  A,  2008,  “ Intellectual  Capital  dan  Kinerja  Keuangan Perusahaan  :  Suatu  Analisis  dengan  Pendekatan  Partial  Least  Squares” , Simposium Nasional Akuntansi XI, Solo Jawa Tengah
Wahidahwati,  2002, “Pengaruh  Kepemilikan  Manjerial  dan  kepemilikan  Institusional pada  Kebijakan  Hutang  Perusahaan  :  Sebuah  Perpektif  Theory  Agency ”,
JRAI Vol 5 No 1, Surabaya
Wahyudi  dan  Pawestri  (2006),  “  Implikasi  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Nilai Perusahaan,  dengan  Keputusan  Keuangan  Sebagai  Variabel  Intervening, Simposium Nasional Akuntansi 9, Padang 1-25
Waryanti 2009, Pengaruh Karakteristik Perusahaan Terhadap Pengungkapan social pada Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia,  Skripsi  Jurusan  Akuntansi Tidak Dipublikasikan ,Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro,  Semarang.