Pengaruh CR, DER dan ROA Terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur jurnal EMA – jurnal Ekonomi Manajemen Akuntansi – Volume 7 Nomor 1 Juni 2022
Pengaruh CR , DER dan ROA Terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur
Metilda Darmayati UniversitasWijaya Putra Surabaya Metiksumaga25@gmail.com
Editor's Request 2022-04-25 Your Response 2022-05-12 Review Submitted 2022-05-17 Review Due 2022-05-12

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk meneliti Cash Ratio (CR), Debt to Equity Ratio (DER), dan Return on Asset (ROA) selaku variabel dependen (variabel bebas) secara simultan dan parsial berpengaruh signifikan atau tidak terhadap Dividen payout ratio (DPR) atau kebijakan dividen selaku  variabel  independen  (terikat).  Metode  analisis  yang  digunakan  adalah  analisis  regresi linier berganda dengan alat aplikasi SPSS (Statistical Product and Service Solutions) versi 22. Hasil hipotesis pertama menyatakan bahwa Cash Ratio, Debt to Equity Ratio dan Return on Asset secara  simultan  berpengaruh positif  tidak  signifikan  terhadap  Dividen payout  ratio  yang  diuji dengan dengan menggunakan uji F yang menghasilkan nilai uji F 0,077 > 0,05 (taraf signifikan). Untuk hasil pengujian hipotesis kedua dengan menggunakan uji parsial (uji t) menghasilkan Cash Ratio dan Return on Asset tidak berpengaruh signifikan terhadap Dividen payout ratio (DPR). Sedangkan Debt to Equity Ratio berpengaruh signifikan terhadap  Dividen payout ratio (DPR) dengan nilai signifikan sebesar sebesar 0,019 < 0,05 (taraf signifikan).

## Kata kunci: Cash Ratio; Debt to Equity Ratio; Return on Asset; Dividen payout ratio

## Abstract
This recearchis aimed to exmine Cash Ratio(CR), Debt to Equity Ratio(DER) and Return on Asset(ROA)as dividen variable(Dividen payout ratio)on partially and simultaneously have to significant  or  not  to  Dividen  payout  ratio(DPR).  Methods  of  analysis  used  is  multiplain  linier regressions analysis with analysis tool(Statistical Product and Service Solutions)22 version. The result of the first hypothesis state that Cash Ratio, Debt to Equity Ratio and Return on Asset to simultaneously have no significant effect on Dividen payout ratio (DPR) which used F test which yields  the  F  test  value  0,077  >  0,05  (significant  level).For  result  of  testing  the  second hypothesiswih used parcial test produce no significant effect on Dividen payout ratio (DPR) while Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  have  a  significant  effect  on  Dividen  payout  ratio  (DPR)  which significant value amout0,019 < 0,05 (significant level).
Keywords: Cash Ratio; Debt to Equity; Ratio; Return on Asset; Dividen payout ratio

## PENDAHULUAN
Perusahaan adalah suatu usaha bisnis yang menyediakan barang atau jasa yang diinginkan oleh  pelanggan  (Hariati,  dkk,  2017).  Berkaitan  dengan  hal  tersebut  diatas,  maka  perusahaan bekerja  keras  agar  tujuannya  terpenuhi  (Utari,  dkk.,  2009).  Salah  satu  cara  adalah  dengan mengetahui tingkat perkembangan pasar modal dan perkembangan dari berbagai industri. Hal ini menarik  minat  para  investor  baik  investor  dalam  negeri  maupun  para  investor  asing.  Seorang manajer  keuangan  juga  memiliki  tanggungjawab  yang  besar  dalam  hal  memberikan  keputusan pendanaan perusahan.
Kebijakan  dividen  merupakan  bagian  integral  dari  keputusan  pendanaan  perusahaan. Rasio pembayaran dividen  ( dividen payout ratio ) menetapkan jumlah laba  yang ditahan dalam
Pengaruh CR, DER dan ROA Terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur jurnal EMA – jurnal Ekonomi Manajemen Akuntansi – Volume 7 Nomor 1 Juni 2022
perusahaan.Semakin  banyak  laba  yang  ditahan  dalam  perusahaan  berarti  semakin  sedikit  uang yang  akan  tersedia  bagi  pembayaran  dividen.  Nilai  dari  dividen  yang  dibayarkan  kepada  para pemegang saham harus diseimbangkan dengan biaya peluang ( opportunity cost ) dari saldo laba yang hilang karena memilih pendanaan melalui ekuitas.Tujuan para investor, selain menanamkan dananya  kedalam  perusahaan  juga  untuk  mencari  pendapatan  atau  tingkat  kembalian  investasi ( return )  baik  berupa  pendapatan  deviden  ( dividen  yield )  maupun  pendapatan  dari  selisih  harga jual terhadap harga beli ( capital gain ). Tingkat pendapatan yang diterima oleh para investor juga khususnya berupa pendapatan dividen ( dividen yield ) setiap tahunnya semakin menurun. Hal ini menyebabkan  semakin  kecilnya  keuntungan  baik  keuntungan  perusahaan  maupun  keuntungan para investor. Selain pihak investor, manajer keuangan juga di tuntut untuk menentukan kebijakan deviden yang optimal yang menciptakan keseimbangan antara deviden saat ini dan pertumbuhan di masa yang akan datang
Penelitian  ini  menggunakan  variabel  rasio  keuangan  dalam  memprediksi  kebijakan dividen. Rasio keuangan yang digunakan dalam penelitian ini adalah rasio likuiditas yang diukur oleh Cash Ratio ,  rasio leverage yang  diukur  oleh Debt  to Equity  Ratio dan  rasio profitabilitas yang diukur Return on Asset .
Rasio kas atau likuiditas merupakan faktor yang sangat penting yang harus diperhatikan sebelum mengambil keputusan untuk menetapkan besarkan dividen yang akan dibayarkan kepada para  pemegang  saham. Debt  to  Equity  Ratio (DER)  adalah  rasio  yang  menggambarkan perbandingan  total  utang  dengan  total  ekuitas  perusahaan.  Perusahaan  yang  mempunyai kesempatan yang lebih besar umumnya mempunyai DER lebih rendah dalam kebijakan struktur modalnya  (Smith  dan  Watts). Return  on  Asset (ROA)  menunjukkan  kemampuan  modal  yang diinvestasikan dalam total aktiva untuk menghasilkan. Semakin tinggi ROA maka kemungkinan pembagian dividen juga semakin banyak (Santoso, 2009).
Latar  belakang  diadakannya  penelitian  ini  diambil  berdasarkan  hasil  penelitian  dari beberapa peneliti sebelumnya diantaranya: Musiega et,al. (2013) meneliti dengan menggunakan dividen  payout  ratio (DPR)  sebagai  variabel  dependent.  ROE, growth , current  earnings ,  dan liquidity sebagai variabel independent dengan size, dan risiko sebagai variabel moderating dengan hasil  bahwa  ROE,current  earning  dan  pertumbuhan  perusahaan  memiliki  hubungan  positif terhadap dividen payout ratio , sedangkan size dan risiko bisnis naik secara signifikandari 95% ke 99% terhadap dividend payout ratio.
Hasil  penelitian  yang  berbeda  disimpulkan  oleh  Rahmiati  dan  Nurul  Huda  (2015) bertujuan untuk mengetahui kebijakan dividen, kesempatan investasi dan profitabilitas terhadap keputusan investasi pada perusahaan property dan real estate . Penelitian tersebut menggunakan keputusan  investasi  sebagai  variabel  bebas  sedangkan  kebijakan  dividen,kesempatan  investasi dan profitabilitas sebagai  variabel  terikat.  Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rahmiati  dan Nurul  Huda  menyatakan  bahwa  kebijakan  deviden  berpengaruh  negative  dan  dan  signifikan terhadap keputusan investasi.
Selain  itu,berdasarkan  kenyataan  yang  terjadi  sekarang  dimana  daya  beli  masyarakat semakin hari semakin berkurang, maka akibat dari situasi tersebut banyak perusahaan yang mulai goncang  dan  bahkan  ada  yang  terancam  tertutup.  Kenyataan  tersebut  otomatis  menyebabkan harga saham menurun akibatnya keutungan para investor juga semakin rendah.
Dengan tidak stabilnya tingkat pendapatan yang diperoleh para investor serta berdasarkan hasil-hasil  penelitian  sebelumnya  yang  menunjukkan  hasil  yang  tidak  konsisten,  maka  peneliti perlu  mereplikasi  dan  meneliti  kembali  tentang  pengaruh  variabel Cash  Ratio , Debt  to  Equity Ratio dan Return on Asset terhadap kebijakan dividen dengan proksi dividen payout ratio pada perusahaan yang terdaftar di BEI dengan periode waktu pengamatan 2011-2015.
Berdasarkan uraian diatas maka penelitian ini bertujuan:untuk mengetahui deskripsi Cash Ratio , Debt  to  Equity  Ratio , Return  on  Asset dan  kebijakan  dividen  pada  perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2011-2015;  untuk  mengetahui  dan  menganalisis Cash Ratio , Debt  to  Equity  Ratio dan Return  on  Asset secara  parsial  dan  simultan  berpengaruh
Pengaruh CR, DER dan ROA Terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur jurnal EMA – jurnal Ekonomi Manajemen Akuntansi – Volume 7 Nomor 1 Juni 2022
signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun 2011-2015

## METODE PENELITIAN
Berdasarkan  rumusan  masalah  dan  tujuan  penelitian  maka  jenis  penelitian  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  penelitian  kausal  merupakan  jenis  penelitian  untuk mengetahui  hubungan  antara  dua  variabel  atau  lebih  untuk  menjelaskan  keterkaitan  antara variabel satu dengan variabel yang lain (Utari, et al., 2015). Adapun definisi operasional variabel dalam penelitian ini dpaat dijelaskan sebagai berikut: a. Variabel dependen (Variabel Y) : Dividen payout ratio (DPR) Dividen  payout  ratio (varibel  Y)  merupakan  persentase  dari  pendapatan  yang  akan dibayarkan  kepada  pemegang  saham  sebagai Cash  dividend .  Ratio  ini  merupakan perbandingan  antara  dividend  per  share  dengan earning  per  share pada  periode  yang bersangkutan (Septiana, 2016). Selain itu, persentase dari laba yang dibagikan sebagai dividen disebut  “ dividen  payout  ratio ”.  Semakin  kecil  porsi  dana  yang  tersedia  untuk  ditanamkan kembali keperusahaan sebagai laba ditahan.
b. Variabel independend (variabel X)
Cash Ratio (Variabel X1)
Cash Ratio (CR) adalah rasio yang menggambarkan kemampuan kas suatu perusahaan untuk membayar  kewajiban  jangka  pendeknya.  Hal  ini  berkaitan  juga  dengan  menggunakan  kas. Semakin kuat posisi kas perusahaan maka semakin besar pula kemampuan perusahaan untuk membayar dividennya (Septiana,2016) Debt to Equity Ratio (Variabel X2) Debt  to  Equity  Ratio (DER)  merupakan  salah  satu  rasio” leverage ”yang  menunjukkan perbandingan  antara  total  utang  dengan  modal  sendiri.  Rasio  ini  digunakan  untuk  menilai hutang  dengan  ekuitas.  Rasio  ini  dicari  dengan  membandingkan  antara  seluruh hutang,termasuk  hutang dengan seluruh equitas
Return on Asset s (variabel X3) Return  on  Asset s  (ROA)  diukur  dengan  membagi  laba  bersih  setelah  pajak  dengan  total asset.Rasio  ini  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  memanfaatkan  aktivanya  untuk memperoleh laba. Semakin besar ROA maka kinerja perusahaan semakin baik karena tingkat pengembalian atas investasi(return)semakin besar (Septiana,2016).
Populasi  adalah  wilayah  generalisasi  yang  terdiri  atas:obyek/subyek  yang  mempunyai kualitas atau karakteristik tertentu yang diterapkan peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya (Sugiyono, 2014). Populasi yang digunakan penulis dalam penelitian ini adalah 16 perusahaan yang bergerak dalam bidang industri makanan dan minuman yang terdaftar di BEI (Bursa Efek  Indonesia) periode 2011-2015. Sedangkan  Sampel  adalah bagian dari  jumlah  atau karakteristik oleh populasi tersebut (Utari, 2009). Untuk itu sampel yang diambil dari populasi harus  betul-betul representative (mewakili).  Sampel  yang  diambil  dalam  penelitian  ini  adalah deiapan  dari  16  perusahaan  manufaktur  yang  bergerak  dalam  bidang  industri  makanan  dan minuman  yang  juga  telah  resmi  terdaftar  di  BEI  periode  2011-2015.  Adapun  kedelapan perusahaan tersebut antara lain: PT. Sekar Laut, Tbk., PT. Mayora Indah Corpindo, Tbk; PT. Tiga Pilar Sejahtera, Tbk; PT. Multi Bintang, Tbk; PT. Nippon Indosari Corpindo, Tbk.; PT. Indofood Sukses  makmur,  Tbk.;  PT.  Indofood  Sukses  Makmur  CBP,  Tbk.;  PT.  Ultra  Milk  Industri  & Trading,  Co  Tbk  (http://www.sahamok.com).  Tehnik  pengambilan    sampel  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  tehnik  sampling    (Utari,  2013).  Dalam  penentuan  sampel,peneliti menggunakan  purposive  sampling  yaitu  penentuan  sampel  dengan  mengambil  sejumlah  objek yang  sesuai  dengan  tujuan  yang  telah  ditentukan  (Utari,  2011).  Obyek  yang  dimaksud  adalah perusahaan yang mempunyai kriteria sampel sebagai berikut:
1.  Perusahaan manufaktur yang telah resmi terdaftar di BEI
2.  Perusahaan  manufaktur  yang  telah  menyampaikan  laporan  keuangan  dan  catatan  laporan keuangan per 31 Desember secara rutin selama 5 tahun sesuai dengan periode penelitian yang diperlukan yaitu 2011, 2012, 2013, 2014,dan 2015
Pengaruh CR, DER dan ROA Terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur jurnal EMA – jurnal Ekonomi Manajemen Akuntansi – Volume 7 Nomor 1 Juni 2022
3.  Perusahaan manufaktur yang bergerak dalam bidang industri makanan dan minuman yaitu 8 dari 16 perusahaan yang digunakan sebagai sampel dalam penelitian ini.
Pada  penelitian  ini,  metode  pengumpulan  data  yang  dilakukan  adalah  metode dokumenter.  Menurut  Sugiyono  (2014:82)  dokumentasi  merupakan  suatu  tehnik  pengumpulan data  dengan  mencari  bukti  dari  sumber  nonmanusia  terkait  dengan  obyek  yang  diteliti  yang berupa tulisan, gambar, atau karya-karya monumental dari seseorang. Metode ini juga dilakukan dengan  menghimpun  dan  menganalisis  dokumen-dokumen  baik  dokumen  tertulis  ,gambar maupun elektronik. Dokumen yang diperoleh kemudian dianalisis (diurai), dibandingkan atau di padukan(sintesis)membentuk  satu  hasil  kajian  yang  sistematis,  padu  dan  utuh.  Metode dokumentasi  yaitu  mencari  data  mengenai  hal-hal  atau  variabel  yang  berupa  catatan.  Metode dokumenter  yang  di  gunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  berupa  data  laporan  keuangan  dari kedelapan perusahaan yang terdaftar di BEI tahun 2011-2015.
Data  penelitian  dianalisis  dengan  menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda  yaitu dengan menggunakan pooled data(data panel) yang merupakan penggabungan data  antara data yang  diperoleh  dari  jumlah  perusahaan  dengan  data  yang  di  peroleh  dari  periode  waktu penelitian(time  series)  laporan  keuangan  perusahaan  dari  tahun  2011-2015  dan  diolah  dengan menggunakan  program  bantuan  SPSS  ( Statistical  Package  for  Social  Science )  versi  25.  Selain mengukur hubungan antara dua variabel atau lebih juga menunjukkan hubungan antara variabel dependen dengan variabel independent (Ghozalli, 2011).
Adapun persamaan model regresi linier berganda dapat diformulasikan sebagai berikut: Y=a+B1X1+B2X2+B3 X3+e……………….(1)
Ketrangan: Y = Kebijakan Dividen a = Konstanta B1B2B3 = Koefisien regresi X1 = Cash Ratio (CR) X2 = Debt to Equity Ratio X3 = Return on Asset s e= Error

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil
Dari hasil analisis tersebut diatas yaitu dengan menggunakan rasio keuangan yang terdiri dari Cash  Ratio , Debt  to  Equity  Ratio ,dan Return  on  Asset pada  perusahaan  manufaktur  yang bergerak dibidang makanan dan minuman yang telah terdaftar di BEI periode 2011-2015,maka didapat hasil rata-rata perusahaan setiap tahunnya seperti terlihat pada tabel dibawah ini:
Tabel 1  : Tabel rata-rata perusahaan peride 2011-2015
No.                  Perusahaan Rata-Rata   Variabel /   Perusahaan (Selama 5 Tahun) DPR Cash R DER ROA 1, PT.Sekar laut,Tbk 21,20 16,27 0,98 3,91 2. PT.Mayora,Tbk 25,46 66,1 1,52 8,43 3. PT.Tiga Pilar,Tbk 13,85 41,9 1,06 4,37 4. PT.Multi Bintang,Tbk 44,07 21,56 2,52 28,78 5. PT.Nippon Indosari,Tbk 20,50 53,32 1,61 10,97 6. PT.Indofood Sukses Makmur,Tbk 49,79 78,38 1,09 6,91 7. PT.Indofood Sukses Makmur,CBP,Tbk 48,65 132,99 0,56 10,97 8. PT.Ultramilk Indonesia,Tbk 13,02 95,53 0,39 11,40
Pengaruh CR, DER dan ROA Terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur jurnal EMA – jurnal Ekonomi Manajemen Akuntansi – Volume 7 Nomor 1 Juni 2022

## Pengujian Hipotesis
Dalam penelitian ini,pengujian hipotesis menggunakan uji regresi linear berganda dengan data  yang  telah  ditransformasikan.  Pengujian  pengaruh Cash  Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio  dan Return  on  Asset pada  kebijakan  dividen  dilakukan  secara  simultan  dan  parcial  dengan  tingkat signifikasi 0,05 atau 5%.Hasil pengujian program SPSS versi 25. 1.Koefisien Determinasi(R 2 )
Hasil uji koefisien determinasi dapat dilihat pada 9 dibawah ini:
Tabel 2 : Hasil uji koefisien determinasi Model R 2 R Square Arjusted R Square Std.Error of the Estimate 1 .401 a .161 .093 1922.260026
Sumber:Data skunder diolah tahun 2017
Berdasarkan output pengujian SPSS versi 22,variabel dependen dalam hal ini  kebijakan dividen  dapat  dijelaskan  sebesar  0,093%  oleh  variabel-variabel  independennya.Hal  ini  terlihat dari nilai adjusted R Square sebesar 0,093.sedangkan sebesar 99,91% atau 0,9991.Apabila nilai R 2 semakin dekat dengan satu,atau dengan  kata lain berada  diantara 0 dan 1 maka perhitungan yang dilakukan sudah dianggap cukup kuat dalam menjelaskan variabel terikat.Dari pernyataan diatas maka variabel kebijakan dividen diannggap cukup kuat dalam menjelaskan variabel terikat dengan  nilai  0,093  dan  selebihnya  dijelaskan  oleh    variabel  lain  yang  tidak  tercantum  dalam model.

## 2.Hasil Uji Regresi
Tabel 3 : Hasil analisis regresi linier berganda
Coefficients a Model Unstandardizer Coefficient Standardizerd Coefficien t Sign. B Std.Error Beta 1  Constanta 1230.850 917.201 1.342 .188 Cash Ratio .140 .077 .317 1820 .077 Debt to equity ratio 11.222 4.560 .452 2.461 .019 Return on asset -.458 .354 -.209 -1.292   0.204 Sumber:Data skunder diolah tahun 2017
Berdasakan tabel  hasil regresi  diatas maka persamaan regresi nya adalah: Y = β1X1 + β2X2 + β3X3 + e, atau dapat diterapkan dengan  pers.: Y = 1230.850 + 0,140X1 + 11.222X2 + -0,458X3 Artinya:
Jika X1, X2 dan X3 dalam hal ini CR, DER dan ROA=0,maka nilai Y dalam ini adalah nilai DPR konstanta=1230,850 ,akan tetapi dalam penelitian ini yang mengalami kenaikan adalah X2  sebesar  11.222  dengan  nilai  Y=0,452.Maka  kesimpulan  hasil  berdasarkan  analisis  regresi bahwa Debt to Equity Ratio (DER)berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen.
Pengaruh CR, DER dan ROA Terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur jurnal EMA – jurnal Ekonomi Manajemen Akuntansi – Volume 7 Nomor 1 Juni 2022

## Uji Signifikan(Uji F)
Hasil uji nilai F statistic pada penelitian ini dapat digambarkan dalam table  dibawah ini:
Tabel 4 : Hasil Uji Simultan (uji F) ANOVA a Model Sum of Squares Df   Mean Square F Sig. 1     Regression Residual 25546682,59 1313023009,8 3 36 8515560,862 3695083,606 2.305 0,093 Total 158569692,4 39 Sumber:Data skunder diolah tahun 2017
Berdasarkan table 4  diatas dapat diketahui nilai F hitung sebesar 2,305 dan signifikansi sebesar 0,093 lebih besar dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa tabel diatas menunjukkan Cash  Ratio,debt  to  equity dan Return  on  Assets secara  bersama-sama    berpengaruh  tidak signifikan terhadap dividen payout ratio.

## Uji signifikan Parsial(uji t)
Uji  t  pada  dasarnya    untuk  menentukan  seberapa  jauh  pengaruh  variabel  independen secara individu dalam menjelaskan variasi variabel dependen. Menurut Santoso (2014), uji t pada dasarnya  menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  satu  variabel  penjelasan  ( independent )  secara individual dalam menerangkan variabel –variabel dependent.Untuk mengetahui hasil pengujian tiap variabel,dapat gambarkan melalui tabel seperti dibawah ini:
Tabel 5 Hasil Uji Parsial (Uji t) Model t Sign. 1  Constanta 1.342 .188 Cash Ratio 1820 .077 Debt to equity ratio 2.461 .019 Return on asset -1.292 0.204 Sumber:Data skunder diolah tahun 2017
Berdasarkan tabel pengujian secara parsial(uji t) diataskan maka dapat dirumuskan bahwa dari ketiga variabel independen diantaranya Cash Ratio(X1),Debt to Equity Ratio(X2) dan Return on Asset (X3)diperoleh hasil dengan tingkat signifikansi masing-masing variabel.Dengan melihat tingkat  signifikan  dari  ketiga  variabel  tersebut  maka  dapat  disimpulkan  bahwa Cash Ratio(X1) tidak berpengaruh signifikan terhadap dividen payout ratio (Y) dengan nilai signifikan Cash  Ratio sebesar  0,077  lebih  besar  0,05  dan  nilai  t  sebesar  1,820.  Dan  untuk Return  on Asset(X3) menghasilkan t  negatif sebesar -1.292  dengan nilai signifikansi 0,204 lebih besar dari 0,05(5%)maka dapat disimpulkan bahwa Return on Asset berpengaruh tidak signifikan  terhadap dividen payout . Sedangkan Debt to Equity Ratio (X2) berpengaruh signifikan terhadap dividen payout ratio dengan nilai signifikansebesar 0,019 lebih kecil 0,05 dan nilai t sebesar 452.

## Pembahasan
Hipotesis  pertama  menyatakan Cash  Ratio,Debt  to  Equity  Ratio  dan  Return  on  Asset secara simultan  berpengaruh tidak signifikan terhadap kebijakan dividen.Hal itu diperoleh dari hasil pengujian simultan (Uji F) dimana F hitung <F tabel dengan F hitung =2.305<F tabel =8515560,862 dan tingkat dengan nilai signifikan 0,0916>0,05.Hasil hipotesis ini berkaiatan dengan Teori” Dividen Tidak  Relevan”(Modigliani  dan  Miller).  Jadi  kebijakan  dividen  tidak  ada  pengaruh  yang
Pengaruh CR, DER dan ROA Terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur jurnal EMA – jurnal Ekonomi Manajemen Akuntansi – Volume 7 Nomor 1 Juni 2022
signifikan terhadap rasio kas,rasio perbandingan total utang dengan modal sendiri dan laba setelah pajak.Berkembang  tidaknya  suatu  perusahaan  bukan  ditentukan  oleh  besar  kecilnya Dividen payout  ratio (DPR),  tapi  ditentukan  oleh  laba  bersih  setelah  pajak(EBIT)  dan  kelas  risiko perusahaan.
Hipotesis  kedua  menyatakan Cash  Ratio secara  parsial  berpengaruh  tidak  signifikan terhadap kebijakan dividen dimana nilai t untuk Cash Ratio lebih besar dari taraf signifikan (5%) dengan  nilai  0,077  >  0,05.  Hal  ini  disebabkan  karena  rasio  kas  perusahaan  setiap  tahunnya mengalami  fluktuasi. Seperti yang kita lihat pada Pt. Indofood Sukses Makmur, Tbk,dari tahun 2011  sampai  2015,  mengalami  penurunan  dari  103,03%  mengalami  penurunan  ditahun  2014 sebesar 62,41%kemudian mengalami penurunan lagi ditahun 2015 sebesar 52,08%.
Hipotesis ketiga menyatakan Return on Asset secara parsial berpengaruh tidak signifikan terhadap kebijakan dividen dimana nilai t untuk Cash Ratio dan Return on Asset lebih besar dari taraf  signifikan(5%)  dengan  nilai  sign.0.24  >  0,05.  Hal  ini  disebabkan  karena  tingkat pengembalian modal dari 8 perusahaan yang diteliti, setiap tahunnya terus berfluktuasi. Seperti yang  terjadi  pada  PT.Tiga  Pilar,Tbk  dari  tahun  2012  mengalami  peningkatan    dari  tahun sebelumnya, tahun 2011 sebesar 4,17% menjadi 6,55% kemudian meningkat lagi pada thn 2013 sebesar 6,90% lalu menurun pada tahun2014 sebesar 2,70% dan terus menurun pada tahun 2015 sebesar 1,53%.
Hipotesis keempat menyatakan Debt to Equity Ratio secara parsial berpengaruh positif signifikan terhadap kebijakan dividen dimana nilai t untuk Debt to Equity Ratio lebih kecil dari taraf signifikan(5%) dengan nilai sign.0.019 < 0,05. Hal ini disebabkan karena perbandingan rasio utang dengan modal(DER) merupakan rasio yang sangat berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Dikatakan  demikian  karena  semakin  besar debt  equity  rasio (DER)  suatu  perusahaan      maka semakin  besar  pula  kemungkinan    kebijakan  perusahaan  tersebut  untuk  membayarkan  dividen berupa cash dividen kepada para investor.
Selain  itu,hasil  hipotesis  ini  juga  disebabkan  dinyatakan  seseuai  dengan  teori  “The bird”yang dikemukakan oleh Gordon dan Litner dimana  menyatakan bahwa biaya modal sendiri perusahaan  akan naik jika DPR rendah  karena investor lebih  suka menerima dividen dari  pada capital gains. Semakin tinggi Debt to Equity Ratio maka semakin tinggi juga dividen yang akan dibayarkan  kepada  investor,  demikian  sebaliknya,  semakin  rendah  DER  maka  semakin  rendah pula Dividen  payout  ratio (DPR)  yang  dibayarkan  kepada  para  investor.  Keimpulannya  bahwa Debt to Equity Ratio berpengaruh signifikan terhadap Dividen payout ratio (DPR)

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  hasil pembahasan dalam penelitian ini maka penulis dapat menyimpulkan sebagai berikut:
1. Rata – rata rasio periode 2011-2015 dari delapan perusahaan antara lain: Cash Ratio sebesar 63,25. Debt to Equity Ratio sebesar 1,21. Return on Asset s sebesar 10,71. Dividen payout ratio sebesar 29,56
2. Secara  parsial Cash  Ratio dan Return  on  Asset berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap kebijakan  dividen  dimana  hasil  pengujian  hipotesis(uji  t  )mempunyai  nilai  lebih  besar  dari 0,05.  Sedangkan  untuk Debt  to  Equity  Ratio secara  parsial  berpengaruh  positif  signifikan terhadap kebijakan dividen dimana hasil pengujian tersebut mempunyai nilai lebih kecil dari taraf  signifikan  5%  (0,05)  dengan  nilai  0,019  <  0,05.  Hasil  tersebut  mendukung  penelitian terdahulu yang dilakukan oleh  Fatimah (2011)
3. Secara  simultan Cash  Ratio , Debt  to  Equity  Ratio dan Return  on  Asset secara  simultan berpengaruh tidak signifikan terhadap kebijakan dividwen dimana hasil uji hipotesis (uji F) = 0,093 > 0,05.

## REFERENSI
Ghozali, I. (2011). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS 19. Semarang:  Penerbit Univ.Diponegoro
Pengaruh CR, DER dan ROA Terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur jurnal EMA – jurnal Ekonomi Manajemen Akuntansi – Volume 7 Nomor 1 Juni 2022
Hariati, S., Mardiana, Utari, Woro, Muninghar. (2017). Strategi Perusahaan Untuk Meningkatkan Kesejahteraan  Pekerja  Menggunakan  Sistem  Premi  Dalam  Pengupahan  Buruh  Harian Skala UMKM Pada Usaha Percetakan Di Surabaya Barat. Jurnal Manajerial Bisnis: Vol 1 No 02
Musiega, M. G., Alala, O. B., Douglas, M., Christopher, M. O., & Robert, E. (2013). Determinants of dividend payout policy among non-financial firms on Nairobi Securities Exchange, Kenya. International Journal Of Scientific & Technology Research , 2(10). Rahmiati dan Huda, Putri Nurul. (2015). Pengaruh Kebijakan Dividen, Kesempatan Investasi, dan Profitabilitas Terhadap Keputusan Investasi. Jurnal Kajian Manajemen Bisnis, Vol 4, No. 2. Santoso. S. (2009). Panduan Lengkap Menguasai Statistik dengan SPSS 17. Jakarta: Elex Media Komputindo
Septiana, Farda Eka dan Wahyuati, Aniek. (2016). Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen. Vol. 5, No. 1, ISSN : 2461-0593
Sugiyono. (2014). Metode Penelitian Kombinasi. Bandung: Alfabeta. Utari, Woro, et al. (2015). Analysis Factors  of Hospital Services Quality and user satisfaction. International Journal of  Business and Management Invention . Volume 5- Issue 2 vertion1. ISSN : 2319-801X
Utari,  Woro.  (2009).  Dampak  Dimensi  Kualitas  Layanan  terhadap  Kepuasan  Nasabah  Kredit Cepat  Aman  (KCA)  pada  Perum  Pegadaian  di  Surabaya. Jurnal  Ekonomi  Sains  dan Pendidikan . Vol 2 Nomor 1
Utari,  Woro.  (2010).  Model  Kepuasan  Pelanggan  sebagai  Moderating  Variabel  guna meningkatkan  Loyalitas  Pelanggan  pada  Maskapai  Penerbangan. Jurnal  Mitra  Ekonomi dan Manajemen Bisnis . Vol 1 nomor 2
Utari, Woro. (2011). Analisis Marketing Mix serta pengaruhnya terhadap peningkatan Volume Penjualan pada PT. Combiphar Surabaya. Jurnal Mitra Ekonomi dan Manajemen Bisnis , Vol 2 Nomor 2
Utari,  Woro.  (2013).  Analisis  Kualitas  Layanan  serta  Dampaknya  terhadap  Kepuasan  Pasien Rumah Sakit Nasrul Ummah Lamongan. Jurnal Neo Bis . Vol 7 No 1.