Jurnal Ekonomi dan Manajemen Teknologi (EMT) Indonesian Journal for the Economics, Management and Technology .
Jurnal Ekonomi dan Manajemen Teknologi, 6(2), 2022, 293-299 Available online at http://journal.lembagakita.org

## Efek Penghindaran Pajak, Tata Kelola, dan Sumber Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan
Rusnaidi 1* , Tarmizi Gadeng 2 , Wulan Dari 3 1,2,3 Program Studi S1 Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Muhammadiyah Aceh, Kota Banda Aceh, Provinsi Aceh, Indonesia.
Abstrak. Penelitian ini bertujuan untuk menguji efek penghindaran pajak, tata kelola dan sumber pendanaan terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini adalah penelitian sampel, yakni memasukan 300 perusahaan dari 706 perusahaan sektor manufaktur selama tahun pengamatan 2017-2020 dengan kreteria tertentu. Metode analisis yang  digunakan  adalah  regresi  data  panel  fixed  effect  model.  Hasil  penelitian  ini  menemukan  bahwa penghindaran  pajak  dan  sumber  pendanaan  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Tata  kelola perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci: Nilai Perusahaan; Penghindaran Pajak; Tata Kelola; Sumber Pendanaan.
Abstract. This study aims to examine the effect of tax avoidance, governance and funding sources on firm value. This research is a sample study, which includes 300 companies from 706 companies in the manufacturing sector during the 2017-2020 observation year with certain criteria. The analytical method used is fixed effect panel data regression model. The results of this study found that tax avoidance and funding sources have a negative effect on firm value. Corporate governance has a positive effect on firm value.
Keywords: Firm Value; Tax Avoidance; Governance; Sources of Funding.
* Author. Corresponding Email: rusnadi@unmuha.ac.id 1* .
DOI: https://doi.org/10.35870/emt.v6i2.645
Received: 16 May 2022, Revision: 9 June 2022, Accepted: 14 June 2022, Available Online : 1 July 2022. Print ISSN: 2579-7972; Online ISSN: 2549-6204. Copyright @ 2022. Published by Lembaga Otonom Lembaga Informasi dan Riset Indonesia (KITA INFO dan RISET).

## Pendahuluan
Nilai  perusahaan  merupakan  salah  satu  unsur penting  untuk  menilai  pandangan  pasar terhadap  perusahaan.  Pandangan  ini  diberikan oleh  pasar  melalui  harga  saham  perusahaan. Nilai  perusahaan  juga  menjadi  penting  untuk diperhatikan  untuk  kelangsungan  hidup perusahaan  yang  berkelanjutan.  Artinya  bahwa perusahaan  harus  mampu  terus  beroperasi dengan  tujuan  untuk  memakmurkan  pemilik perusahaan. Salah satu indikator untuk menilai nilai perusahaan adalah dengan rasio Tobins Q. Indikator  ini  akan  menandingkan  nilai  pasar dengan  nilai  buku  perusahaan.  Ketika  nilai Tobins  Q  tersebut  lebih  besar  dari  1,  maka perusahaan  tersebut  telah  dinilai  oleh  pasar  di atas  nilai  buku  perusahaan.  Ini  kondisi  yang diinginkan  oleh  perusahaan,  karena  persepsi pasar  terhadap  perusahaan  tersebut  adalah bagus.  Hal  ini  sangat  mendukung  operasional perusahaan  untuk  keberlanjutan  hidupnya. Karena dengan memiliki rasio pasar yang lebih besar dari nilai buku, artinya ada perkembangan bagi  perusahaan  tersebut  (Fosu,  Danso, Ahmad, & Coffie, 2016).
Sebaliknya,  ketika  nilai  Tobin  Q  berada  di bawah  1,  maka  itu  bermakna  bahwa  pasar menilai perusahan tersebut dibawah  nilai buku perusahaan.  Kondisi  ini  tidak  diinginkan  oleh perusahaan.  Karena  menunjukaan  harga  dari perusahaan  tersebut  berkurang.  Pasar  menilai perusahaan  tersebut  rendah.  Yang  akan berakibat pada kurangnya minat pasar terhadap perusahaan tersebut. Pengamatan awal dilakukan  pada  beberapa  perusahaan  sektor manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2020.  Ditemukan  ada beberapa perusahaan yang memiliki nilai Tobin 1  lebih  kecil  dari  1.  PT.  Asahimas  Flat  Glass Tbk  sebesar  0,73,  berarti  berada  di  bawah  1. PT. Mulia Industrindo Tbk juga memiliki nilai Tobin Q di bawah 1, yaitu sebesar 0,93. Begitu juga  halnya  dengan  PT.  Indospring  Tbk memiliki  nilai  sebesar  0,75.  Nilai  perusahaan yang  berada  di  bawah  1  menunjukan  bahwa investor  menilai  perusahaan  berada  di  bahwa nilai buku perusahaan.
Jika tren ini dibiarkan, maka semakin lama akan semakin  buruk  penilaian  investor  terhadap perusahaan  tersebut.  Tentu  saja  hal  ini  bukan
sesuatu  yang  diharapkan  oleh  perusahaan.  Hal ini perlu dihindari oleh perusahaan karena akan membuat  pandangan  investor  yang  kurang menarik terhadap perusahaan tersebut. Fenomena  ini  juga  menarik  untuk  diteliti tentang  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  nilai perusahaan,  diantara  faktor  tersebut  adalah penghindaran  pajak,  tata  kelola  dan  sumber pendanaan  (Afiani  &  Bernawati,  2019;  Fosu et al .,  2016;  Ramadan,  2015;  Saputra,  Nurani,  & Rafiqa,  2018;  Setiadi,  Rahmawati,  Suhardjanto, &  Djuminah,  2017;  Widyanto,  Kristanto,  & Sucahyo, 2019; Yee, Sharoja Sapiei, & Abdullah, 2018).
Penghindaran  pajak  merupakan  salah  satu  cara untuk menghindari pajak secara legal yang tidak melanggar  peraturan  perpajakan.  Penghindaran pajak  ini  dapat  dikatakan  persoalan  yang  rumit dan unik karena di satu sisi diperbolehkan (Yee et  al .,  2018).  Hal  ini  sesuai  dengan  teori keagenan yang menjelaskan bahwa penghindaran  pajak  merupakan  aktivitas  yang dapat  memfasilitasi  oportunistik  manajemen seperti  penghindaran  pajak  dan  dapat menyababkan  pemilik  perusahaan  berisiko (Jensen  &  Meckling,  1976).  Kondisi  ini  dapat menurunkan nilai perusahaan. Prilaku opportunistik  manajemen  tersebut  berpeluang diketahui  oleh  investor.  Hal  ini  investor  akan berpandangan negatif terhadap saham perusahaan.  Teori  agensi  mengungkapkan bahwa  pemilik  perusahaan  mendelagasikan perusahaannya  kepada  pengelola  perusahaan. Namun,  ada  potensi  konflik  yang  terjadi  antar pengelola perusahaan dengan pemilik perusahaan. Konflik ini terjadi karena pengelola perusahaan  mengambil  langkah-langkah  yang bertentangan dengan tujuan pemilik perusahaan.  Langkah-langkah  tersebut  biasanya akan  menguntungkan  pengelola  perusahaan (Jensen & Meckling, 1976). Untuk menghindari konflik  tersebut  dibutuhkan  tata  kelola perusahaan yang memadai. Tata kelola tersebut harus  mampu  menyeimbangkan  kepentingan pemilik  perusahaan  juga  menyebimbangkan pengelola perusahan yang merupakan manajemen perusahaan.
Hal  ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian sebelumnya  (Saputra et  al .,  2018).  Mereka mengungkapkan bahwa pengelolaan perusahaan yang memadai akan mampu meningkatkan nilai
perusahaan.  Kondisi  ini  akan  berdampak terhadap  timbulnya  kepercayaan  dari  para pemegang  saham  terkait  dengan  nilai perusahaan,  sehingga  nilai  perusahaan  akan meningkat  (Setiadi et  al .,  2017).  Sumber pendanaan  merupakan  proporsi  sumber  dana perusahaan yang berasal dari utang perusahaan. Utang  tersebut  akan  dijadikan  sebagai penambahan  sumber  dana  perusahaan  untuk kegiatan  operasional  perusahaan.  Perusahaan yang  memiliki  porsi  sumber  pendanaan  tinggi, berisiko  untuk  terkendala  dalam  pelunasan bunga  dan  pokok  pinjaman.  Sehingga menurunkan nilai perusahaan.
Relevan  dengan trade  off  theory ,  atau  kadang disebut balancing theori (Stiglitz, 1969). Teori ini menyatakan bahwa  perusahaan boleh berutang sampai tingkat keseimbangan antara keuntungan  dari  penggunaan  utang  dengan biaya  kesulitan  keuangan  dan  biaya  keagenan. Penggunaan  utang  akan  meningkatkan  nilai perusahaan  tapi  hanya  sampai  pada  titik tertentu.  Setelah  titik  tersebut,  penggunaan utang justru akan menurunkan nilai perusahaan.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk menguji  pengaruh  efek  penghindaran  pajak, tata  kelola,  dan  sumber  pendanaan  terhadap nilai peruahaan. Pembahasan artikel ini dimulai dari  pendahuluan,  literature  review,  metode penelitian,  hasil  penelitian  dan  pembahasan, terakhir adalah kesimpulan.

## Tinjauan Literatur
Hubungan  Penghindaran  Pajak  dengan Nilai Perusahaan Penghindaran pajak memiliki hubungan dengan nilai  perusahaan  (Widyanto et  al .,  2019). Hubungan  tersebut  dapat  dilihat  dari  peranan penghindaran  pajak  atas  nilai  perusahaan. Penghindaran pajak merupakan salah satu cara untuk menghindari pajak secara legal yang tidak melanggar peraturan perpajakan. Penghindaran pajak ini dapat dikatakan persoalan yang rumit dan unik karena di satu sisi diperbolehkan. Hal ini  sesuai  dengan  teori  keagenan  yang menjelaskan  bahwa  penghindaran  pajak merupakan  aktivitas  yang  dapat  memfasilitasi oportunistik  manajemen  seperti  penghindaran pajak  dan  dapat  menyababkan  pemilik perusahaan berisiko (Jensen & Meckling, 1976).
Kondisi ini dapat menurunkan nilai perusahaan. Prilaku  opportunistik  manajemen  tersebut berpeluang  diketahui  oleh  investor.  Hal  ini investor  akan  berpandangan  negatif  terhadap saham perusahaan.
Dengan  kata  lain,  penghindaran  pajak  akan mencerminkan  pengalihan  sumber  daya pemerintah  pada  pemegang  saham.  Gesekan permasalahan  agensi  antara  manajemen  dan pemegang saham menigkatkan peluang terjadinya penyimpangan manajerial yang dapat memberikan  pengaruh  buruk  pada  nilai perusahaan  (Widyanto et  al .,  2019).  Hal  yang relevan  juga  diungkapkan  hasil  penelitian sebelumnya  (Yee et  al .,  2018).  Mereka mengungkapkan  bahwa  penghindaran  pajak akan menurunkan nilai perusahaan.  Kondisi ini karena  tindakan  penghindaran  pajak  tersebut memiliki risiko yang berakibat pada peningkatan biaya  yang  harus  ditanggung  oleh  pemilik perusahaan.  Hal  ini  akan  berdampak  terhadap pandangan  investor  yang  bereaksi  negatif, sehingga akan menurunkan nilai perusahaan. H 1 : Penghindaran pajak berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.

## Hubungan  Tata  Kelola  dengan  Nilai Perusahaan
Tata  kelola  memiliki  hubungan  dengan  nilai perusahaan  (Saputra et  al .,  2018).  Hubungan tersebut  dapat  dilihat  dari  peranan  tata  kelola atas  nilai  perusahaan.  Tata  kelola  yang  ada dalam  perusahaan  berperan  mengawasi  dan mengontrol  tindakan-tindakan  para  direktur eksekutif.  Tindakan  pengawasan  tersebut sehubungan dengan adanya perilaku oportunistik direktur perusahaan untuk memaksimumkan kepentingan pribadinya. Menurut  teori  agensi,  pemilik  perusahaan memperkerjakan  manajemen  untuk  mengelola perusahaan (Jensen & Meckling, 1976). Namun konflik  kepentingan  sering  terjadi  pada  saat manajemen  menjelankan  tugasnya.  Konflik kepentingan  tersebut  dapat  diawasi  oleh  tata kelola.  Tata  kelola  yang  ada  dalam  perusahaan berperan mengawasi dan mengontrol tindakan- tindakan para direktur eksekutif.
Hal  ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian sebelumnya  (Afiani  &  Bernawati,  2019;  Setiadi et  al .,  2017).  Mereka  menemukan  bahwa  tata
kelola  mampu  meningkatkan  nilai  perusahaan. Kondisi  ini  akan  berdampak  terhadap timbulnya  kepercayaan  dari  para  pemegang saham terkait dengan nilai perusahaan, sehingga nilai  perusahaan  akan  meningkat.  Hal  yang relevan  juga  diungkapkan  oleh  penelitian  yang lain  (Saputra et  al .,  2018).  Mereka  menyatakan bahwa  proporsi  tata  kelola  yang  ada  dalam perusahaan  adalah  bagian  penting  untuk pemegang  saham.  Hal  ini  karena  pemegang saham  menginginkan  agar  direktur  untuk diawasi kinerjanya, sehingga akan mengoptimalkan  kinerja  perusahaan.  Tindakan ini  pengawasan  ini  akan  menjadikan  calon investor bereaksi di pasar bursa, sehingga akan menjadikan nilai perusahaan tersebut meningkat.
H 2 : Tata kelola berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Hubungan  Sumber  Pendanaan  dengan
Nilai Perusahaan Sumber  pendanaan  berhubungan  dengan  nilai perusahaan  (Ramadan,  2015).  Hubungan tesebut  dapat  dilihat  dari  peranan  sumber pendanaan  atas  nilai  perusahaan.  Sumber pendanaan  merupakan  proporsi  sumber  dana perusahaan yang berasal dari utang perusahaan. Utang  tersebut  akan  dijadikan  sebagai penambahan  sumber  dana  perusahaan  untuk kegiatan  operasional  perusahaan.  Perusahaan yang  memiliki  porsi  sumber  pendanaan  tinggi, berisiko  untuk  terkendala  dalam  pelunasan bunga  dan  pokok  pinjaman.  Sehingga menurunkan  nilai  perusahaan.  Relevan  dengan trade off theory , atau kadang disebut balancing theori (Stiglitz,  1969).  Teori  ini  menyatakan  bahwa perusahaan  boleh  berutang  sampai  tingkat keseimbangan antara keuntungan dari penggunaan  utang  dengan  biaya  kesulitan keuangan  dan  biaya  keagenan.  Penggunaan utang akan meningkatkan nilai perusahaan tapi hanya  sampai  pada  titik  tertentu.  Setelah  titik tersebut,  penggunaan  utang  justru  akan menurunkan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  karena kenaikan  keuntungan  dari  penggunaan  utang tidak  sebanding  dengan  kenaikan  biaya kesulitan keuangan dan biaya agensi.
Hasil  penelitian  sebelumnya  menunjukan bahwa sumber pendanaan berdampak menurunkan  nilai  perusahan.  Hal  ini  karena
sumber  pendanaan  memiliki  konsekunesi  pada pihak  luar.  Kondisi  ini  akan  mengkhawatirkan bagi  para  pemegang  saham  dan  investor  di bursa efek. Kekhawatiran ini akan berhubungan menurunkan nilai perusahaan (Ramadan, 2015). Hal yang relevan juga diungkapkan oleh (Fosu et al .,  2016).  Mereka  menyatakan  bahwa  sumber pendanaan  berhubungan  menurunkan  nilai perusahaan.  Hal  ini  karena  para  pelaku  pasar tidak  mau  menanggung  risiko  atas  sumber pendanaan . Beban  bunga  dan  pokok  pinjaman akan  ikut  mengurangi  modal  perusahan  jika perusahaan  tidak  berhasil  dalam  mengelola leverage tersebut.  Hal  ini  maka  sumber pendanaan  berhubungan  menurunkan  nilai perusahaan. H 3 : Sumber pendanaan berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.

## Metodologi Penelitian
Tujuan penelitian ini adalah untuk menguji efek penghindaran  pajak,  tata  kelola  dan  sumber pendanaan  terhadap  nilai  perusahaan.  Jenis investigasi  dalam  penelitian  ini  adalah  studi kausal.  Intervensi  peneliti  dalam  penelitian  ini adalah  intervensi  minimal.  Peneliti  tidak  ikut mempengaruhi  fluktuasi  nilai  perusahaan. Situasi  studi  dalam  penelitian  ini  adalah  tidak diatur.  Artinya  semua  kegiatan  di  lingkungan pengamatan  terjadi  dengan  normal  dan  alami tanpa adanya pengaturan dari penelti.
Peneliti  hanya  mengumpulkan  data  dan selanjutnya  menganalisis  data  tersebut  untuk menjawab  rumusan  masalah  dalam  penelitian. Unit  analisis  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan  sektor  manufaktur.  Horizon waktunya  adalah  data  panel  seimbang  periode pengamatan  2017-2020.  Populasi  dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan  sektor manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2017-2020  berjumlah  706 perusahaan.  Sampel  dalam  penelitian  ini sebanyak  300  perusahaan  yang  dipilih  dengan kriteria  tertentu.  Kriteria  tersebut  yaitu perusahaan  yang  terdaftar  berturut-turut,  dan tidak  mengalami  kerugian,  selama  periode pengamatan.
Selanjutnya pengukuran variabel dalam penelitian  ini  yaitu  penghindaran  pajak  diukur
dengan  perbandingan  pajak  yang  dibayarkan dengan  pendapatan  sebelum  pajak  (Ermad  & Umar, 2021; Widyanto et al ., 2019). Tata kelola perusahaan  diukur  dengan  Jumlah  indeks dewan  direksi  dan  komite  audit  (Afiani  & Bernawati,  2019;  Saputra et  al .,  2018;  Setiadi et al .,  2017).  Sumber  pendanaan  diukur  dengan perbandingan  utang  dengan  modal  (Ermad, 2012;  Fosu et  al .,  2016;  Ramadan,  2015).  Nilai perusahaan  diukur  dengan  Tobins  Q  (Ermad, Umar,  Tarmizi,  &  Kumala,  2020).  Metode analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  adalah  regresi  data  panel  dengan fixed  effect model .

## Hasil dan Pembahasan
Statistik Deskriptif Tabel 1. Statistik Deskriptif
Berdasarkan  tabel  1  terlihat  nilai  rata-rata, minimum,  dan  maksimum  untuk  masing- masing  variabel  penelitian.  Nilai  rata-rata  nilai perusahaan  selama  periode  pengamatan  yaitu sebesar  0,915.  Hal  ini  menunjukan  bahwa pengguna  laporan  keunnagan  atau  pasar merespon nilai perusahaaan lebih kecil dari nilai buku  perusahaan.  Selanjutnya,  nilai  rata-rata penghindaran  pajak  sebesar  0,330.  Hal  ini menunjukan  bahwa,  perusahaan  membayar pajak  perusahaan  rata-rata  pada  setiap  tahun buku  perusahaan.  Tata  kelola  perusahaan memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  2,170.  Hal  ini menunjukan  bahwa  indeks  tata  kelelo perusahaan yang merupakan jumlah dari dewan direksi  dan  komite  audit  perusahaan. Selanjutnya rata-rata sumber pendanaan sebesar 1,340.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  perusahaan pada  tahun  pengamatan  memiliki  rasio  utang dari total modal adalah sebesar nilai tersebut.

## Hasil Pengujian Hipotesis
Sebelum  melakukan  pengujian  hipotesis, penelitian  telah  memastikan  bahwa  data  yang diuji  sudah  memenuhi  unsur  normalitas,
multikolinieritas,  heterokedastitas,  dan  auto korelasi.  Sehingga  data  sudah  layak  untuk pengujian  berikutnya.  dan  Hasil  pengujian hipotesis  dalam  penelitian  ini  secara  ringkas dapat dilihat pada Tabel Tabel 2 dan Tabel 3.
Tabel 2. Hasil Pengujian Hausman Test
Berdasarkan  Tabel  2,  penelitian  menghasilkan nilai  signifikan Hausman  Test yang  signifikan. Artinya bahwa dalam pengujian hipotesis, maka yang  akan  digunakan  adalah Fixed  Effect  Model. Seraca ringkas akan tampil pada Tabel 3.
Tabel 3. Hasil Pengujian Fixed Effect Model

## Pengaruh  Penghindaran  Pajak  terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  Tabel  3  terlihat  nilai  signifikan penghindaran  pajak  sebesar  0,0450.  Nilai  ini lebih  kecil  dari  tingkat  signifikan  (0,0450 < 0,05).  Artinya  adalah  penghindaran  pajak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.  Nilai  koefisien  menunjukan  arah yang  negatif.  Dengan  demikian  penghindaran pajak  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini relevan dengan penelitian sebelumnya (Widyanto et al ., 2019; Yee et al ., 2018). Mereka
mengungkapkan  bahwa  penghindaran  pajak akan  berdampak  pada  penurunan  nilai perusahaan.  Hal  ini  karena  pasar  akan merespon  negatif  tindakan  yang  diambil  oleh manajamen  perusahaan.  Pengguna  laporan keuangan  merasa  khawatir,  sehingga  akan membuat nilai perusahaan akan menurun.

## Pengaruh  Tata  Kelola  terhadap  Nilai Perusahaan
Berdasarkan Tabel 3 terlihat nilai signifikan tata kelola  sebesar  0,0383.  Nilai  ini  lebih  kecil  dari tingkat  signifikan  (0,0383 < 0,05).  Artinya adalah  tata  kelola  berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Nilai  koefisien menunjukan  arah  yang  positif,  hal  ini menunjukan pengaruh yang meningkatkan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini relevan dengan hasil  penelitian  sebelumnya  (Afiani  & Bernawati,  2019;  Saputra et  al .,  2018;  Setiadi et al .,  2017).  Mereka  mengungkapkan  bahwa  tata kelola merupakan pengelolaan perusahaan oleh manajemen. Ketika perusahaan dikelola dengan maksimal,  maka  pengguna  laporan  keuangan akan  merasa  yakin  terhadap  perusahaan tersebut.  Sehingga  akan  meningkakan  nilai perusahaan.  Pasar  akan  merespon  positif kepada  perusahaan  yang  memiliki  tata  kelola perusahaan  yang  bagus.  Hal  ini  tentunya  akan berdampak terhadap peningkatan nilai perusahaan,  yaitu  dengan  meningkatnya  harga saham perusahaan.

## Pengaruh  Sumber  Pendanaan  terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  Tabel  3  terlihat  nilai  signifikan sumber  pendanaan  sebesar  0,0341.  Nilai  ini lebih  kecil  dari  tingkat  signifikan  (0,0341 < 0,05).  Artinya  adalah  sumber  pendanaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.  Nilai  koefisien  menunjukan  arah yang negatif, hal ini menunjukan pengaruh yang menurunkan  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian ini relevan dengan penelitian sebelumnya (Fosu et  al .,  2016;  Ramadan,  2015).  Mereka mengungkapkan  bahwa  sumber  pendanaan berupa  utang  membuat  kekhawatiran  bagi pengguna  laporan  keuangan.  Kekhawatiran  ini akan  menyebabkan  saham  perusahaan  akan menurun nilainya. Dampak ini akan menyebabkan  nilai  perusahaan  juga  akan menurun.  Sumber  pendanaan  yang  tinggi
berupa  utang,  akan  meningbulkan  spekulasi bahwa  perusahaan  terkendala  dalam  membayar pokok  utang  dan  bunga.  Hal  ini  akan menyebabkan  pasar  merespon  negatif  terhadap perusahaan  tersebut.  Akibatnya  harga  saham perusahaan  akan  turun  nilainya,  serta berdampak  juga  terhadap  penurunan  nilai perusahaan.

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah diperoleh,  penghindaran  pajak  dan  sumber pendanaan  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai perusahaan.  Sedangkan  tata  kelola  berpengaru positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Untuk manajemen perusahaan, agar tetap mempertahankan  tata  kelola  yang  maksimal, karena hal ini akan direspon positif oleh pasar, sehingga  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan. Untuk penelitian selanjutnya agar dapat meneliti faktor lainnya yang dapat berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Daftar Pustaka
Afiani, K. R., & Bernawati, Y. (2019). Mediating Effect  of  Financial  Performance  on Association  Between  Good  Corporate Governance  and  Firm  Value. KnE  Social
Sciences , 3 (11), 604. https://doi.org/10.18502/kss.v3i11.4039.
Bortoli,  L.  Â.  De,  Brandalise,  A.  P.,  & Montemezzo, H. (2018). Reutilizando e-lixo através de arte com sucata eletrônica . 2016 , 1 –
5. https://doi.org/10.1016/0304- 405X(76)90026-X. Ermad,  E.  (2012). Pengaruh  Tangibility,
Pertumbuhan  Penjualan,  Profitabilitas,  dan Kepemilikan  Institusional  terhadap  Struktur Modal  pada  Perusahaan  Industri  Dasar  dan Kimia  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (Phdthesis).  Tesis. Banda  Aceh:  Program Studi  Magister  Akuntansi  Program  Pasca Sarjana~.
Ermad,  E.,  &  Umar,  Z.  (2021). BISMA Cendekia  Impact  of  Corporate  Governance  , Financial Leverage , and Sales Growth on Tax Avoidance  of  Manufacturing Sector  Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange . 1 (2), 6 – 13.
Ermad,  E.,  Umar,  Z.,  Tarmizi,  T.,  &  Kumala, D.  (2020).  JURNAL  AKUNTANSI MUHAMMADIYAH  Edisi :  Juli –
Desember  2020  VOL.  11  NO.  1. Jurnal Akuntansi Muhammadiyah , 11 (1), 10 – 16.
Fosu, S., Danso, A., Ahmad, W., & Coffie, W. (2016).  Information  asymmetry,  leverage and  firm  value:  Do  crisis  and  growth matter? International  Review  of  Financial Analysis , 46 , 140 – 150. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2016.05.0 02
Ramadan,  I.  Z.  (2015).  Leverage  and  the Jordanian  Firms’  Value:  Empirical
Evidence. International Journal of Economics and Finance , 7 (4),
75 – 81. https://doi.org/10.5539/ijef.v7n4p75
Saputra,  M.,  Nurani,  A.,  &  Rafiqa,  I.  (2018).
The Influence of Independent Commissioner,  Audit  Committee,  and
Institutional  Ownership  on  Stock  Price and Its Impact on Profitability (Study at LQ45  Companies  Listed  on  Indonesia Stock  Exchange). Account  and  Financial Management Journal ,
2 (12). https://doi.org/10.18535/afmj/v2i12.05
Setiadi,  I.,  Rahmawati,  Suhardjanto,  D.,  & Djuminah. (2017). Board Independence , Environmental  Disclosure  ,  and  Firm Value. Review  of  Integrative  Business  and Economics Research , 6 (4), 409 – 417.
Widyanto,  C.  R.,  Kristanto,  A. B., &  Sucahyo, U.  S.  (2019).  The  influence  of  tax aggressiveness  as  an  intervening  variable on  the  relationship  between  managerial ownership  and  firm  value. International Journal  of  Recent  Technology  and  Engineering , 7 (6), 965 – 971.
Yee,  C.  S.,  Sharoja  Sapiei,  N.,  &  Abdullah,  M. (2018).  Tax  Avoidance,  Corporate Governance  and  Firm  Value  in  The Digital  Era. Journal  of  Accounting  and
Investment ,
19 (2). https://doi.org/10.18196/jai.190299.