ISSN 15977-40881, Vol 2, No 2, 2021, 139-150
Analisis  Risk  dan  Return  Investasi  pada  Ethereum  dan Saham  LQ45  (Risk  and  Return  Analysis  Investment  on

## Ethereum and LQ45 Stocks)
Mutia Fitri Chania 1* , Oyami Sara 2 , Isfenti Sadalia 3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Sumatera Utara, Medan 1,2,3
chaniamutia01@gmail.com 1* , oyamisara055@gmail.com 2 , isfentisadalia@gmail.com 3

## Riwayat Artikel
Diterima pada 25 Oktober 2021 Revisi 1 pada 28 Oktober 2021 Revisi 2 pada 17 November 2021 Revisi 3 pada 25 November 2021 Revisi 4 pada 17 Desember 2021 Revisi 5 pada 13 Januari 2022 Disetujui pada 19 Januari 2022

## Abstract
Purpose: This  research  aims  to  analyze  the  risk  and  return  of investing  in  ethereum  and  LQ45  shares  and  to  see  the  difference between  LQ45  stock  prices  and  ethereum  prices  before  and  after the announcement of the Covid-19 pandemic in Indonesia.
Research  Methodology: The  research  method  uses the  Kruskall- Wallis test and the Paired Sample t-test.
Results: The results show the level of the return on ethereum and LQ45 shares did not have a significant difference, while the level of  the risk  between  ethereum  and  LQ45  shares  have  a  significant difference. For the price of Ethereum and LQ45 shares, there was a significant  difference  between  before  and  after  the  Covid-19 pandemic  was  announced  in  Indonesia.  The  average  price  of ethereum  and  LQ45  shares  decreased  compared  to  before  the announcement of the Covid-19 pandemic in Indonesia.
Limitations: This  research  was  conducted  without  including  the risk-free rate in the calculation of stock risk.
Contribution: This  research  is  expected  to  be  a  reference  for investors  in  viewed  and  analyzed  investment  opportunities  based on risk and return during Covid-19.
Keywords: Ethereum, LQ45 stocks, Return, Risk How  to  Cite: Chania,  M,  F.,  Sara,  O.,  &  Sadalia,  I.  (2021). Analisis Risk dan Return Investasi  pada Ethereum dan  Saham LQ45. Studi Ilmu Manajemen dan Organisasi , 2(2), 139-150.

## 1. Pendahuluan
Investasi  saat  ini  menjadi  hal  menarik  dan  semakin  tinggi  diminati  oleh  para  investor.  Hal  tersebut terbukti dengan banyaknya alternatif pilihan investasi yang beragam yang tersedia dan sangat mudah digunakan. Berbagai platform investasi pun hadir sebagai  pilihan bagi masyarakat untuk dapat lebih mudah lagi melakukan investasi sesuai dengan kriteria setiap individu. Alternatif investasi yang dapat dilakukan  yaitu  investasi  pada  instrumen  pasar  uang,  pasar  modal,  valuta  asing,  komoditas,  obigasi dan yang terbaru adalah investasi pada cryptocurrency seperti bitcoin dan ethereum. Cryptocurrency adalah  salah  satu  alternatif  investasi  dan  transaksi  dalam  dunia  keuangan  yang  sangat  tinggi penggunaannya. Cryptocurrency adalah  mata  uang  digital  dan  aset  keuangan  digital  yang  dibentuk dengan teknologi blockchain sebagai kontrol dalam transaksi pembayaran. Cryptocurrency membuat dimana setiap pengguna yang memiliki akses internet dapat membuat dompet elektronik dimana kita dapat  melakukan  transaksi cryptocurrency . Cryptocurrency menawarkan  bisnis  dan  individu  akan biaya transaksi yang rendah, efisiensi yang tinggi,keamanan dan privasi yang tinggi (Rejeb, Rejeb, & Keogh,  2021) . (Nadeem  et  al,  2021) dalam  penelitiannya  mengatakan  bahwa  kemudahan  dalam penggunaan bitcoin (cryptocurrency) dan persepsi akan kegunaan bitcoin memiliki hubungan positif dengan keinginan dan tujuan orang untuk menggunakan bitcoin . Hasil penelitian tersebut mendukung kondisi saat ini dimana jumlah transaksi elektronik pada pembayaran global terus menerus meningkat diseluruh dunia.
Cryptocurrency dalam beberapa tahun terakhir menjadi metode  inovatif dalam transaksi tanpaa danya kontak  fisik  dan  memiliki  banyak  sekali  manfaat  seperti  kecepatan  dalam  transaksi,  biaya  transaksi yang rendah, transparansi, keamanan yang tinggi, privasi yang terjaga dimana hal tersebut diharapkan
membawa  revolusi  yang  tinggi  dalam  sistem  ekonomi  dimasa  depan (Nadeem  et  al,  2021) . Cryptocurrency jenispertama adalah bitcoin yang dibuat dan dikembangkan pada tahun 2009. Bitcoin sebagai  alternatif currency diperkenalkan  oleh (Nakamoto,  2008) dimana  mengizinkan  untuk mengirim  atau  menerima  pembayaran  secara  langsung  tanpa  keterlibatan  pemerintah,  institusi keuangan atau pihak ketiga lainnya. Kemudahan tersebut meningkatkan minat masyarakat akan mata uang  kripto  dimana  lebih  mempermudah  masyarakat  dalam  melakukan  transaksi  dan  kemudahan lainnya.  Peningkatan  popularitas  mata  uang cryptocurrency semakin  tinggi  dimana  saat  ini  muncul berbagai  jenis  mata  uang  digital  lain  yang  diperdagangkan  secara  internasional. Cryptocurrency menjadi  alat  transaksi  yang  semakin  popular  seiring  dengan  dikembangkannya  berbagai  jenis cryptocurrency lainnya. Cryptocurrency selain  menjadi  alat  transaksi,  juga  dapat  menjadi  aset investasi. Cryptocurrency memiliki  harga  yang  fluktuatif  dan  semakin  meningkat  menimbulkan banyak  minat  masyarakat  untuk  melakukan  investasi  pada cryptocurrency .  Kriteria  penting  dalam memilih digital  currency  exchange terbaik  adalah  dukungan  keamanan,  komisi,  jumlah  kode  mata uang, otentikasi dan volumpe perdagangan (Sadeghi & Barzegari, 2020) .
Investasi  pada cryptocurrency dalam  beberapa  tahun  terakhir  sangat  diminati  diberbagai  kalangan khususnya  kalangan  milenial.  C ryptocurrency semakin  popular  disebabkan  oleh  investor  melihat cryptocurrency sebagai  mata  uang  masa  depan  dan  berlomba  untuk  membeli  saat  ini  sebelum  nilai dari cryptocurrency menjadi  lebih  tinggi.  Perdagangan cryptocurrency telah  dilegalkan  sebagai komoditas oleh Badan Pengawas Perdagangan Berjangka Komoditi dengan dikeluarkannya peraturan Bappebti No 7 Tahun 2020 yang mengatur jenis dari aset kripto yang dapat diperjualbelikan di pasar fisik  aset  kripto.Investasi  dengan cryptocurrency dapat  dilakukan  dengan  melakukan  jual  beli  di exchange yang berfungsi sebagai marketplace yaitu platform (tempat) yang mempertemukan pembeli dan  penjualsampaiterjadinyapertukaran  asset  kripto.  Investasi  pada cryptocurrency dapatdilakukan investor  tanpa  perantara  dimana  transaksi  langsung  terjadi  diantara  para  investor.  Jenis cryptocurrency yang memiliki volume transaksi besar selain bitcoin adalah ethereum.
Ethereum adalah mata uang digital yang dibentuk dengan inovasi bitcoin , dengan beberapa perbedaan besar. Bitcoin dan  ethereum  memungkinkan  pengguna  untuk  menggunakan  uang  digital  tanpa penyedia pembayaran (bank). Ethereum dapat diprogram dan pengguna juga dapat menggunakannya pada  berbagai  aset  digital  yang  berbeda  bahkan  pada  bitcoin.Ini  juga  berarti  ethereum  lebih  dari sekadar  pembayaran  yaitu  adalah  pasar  layanan  keuangan,  game,  dan  aplikasi  yang  tidak  dapat mencuri data pengguna (ethereum.org ) . Ethereum  mengalami peningkatan harga dan saat ini berada diperingkat kedua dalam mata uang cryptocurrency . Investasi yang tepat perlu adanya pertimbangan akan  risiko  dan  tingkat  imbal  hasil  yang  diinginkan  agar  tidak  salah  melakukan  investasi.  Investasi dengan  tingkat  pengembalian (return) yang  tinggi  juga  memiliki  risiko  yang  tinggi.  Ahli  keuangan pada umumnya para menganggap mata uang kripto berisiko, tidak stabil, dan spekulatif, dan mereka memperingatkan  bahwa  investor  hanya  boleh  menginvestasikan  sesuai  dengan  kemampuan  akan kehilangan investasi tersebut ataupun risiko yang dapat diterima. Mata uang kripto bersifat tidak stabil dikarenakan memiliki fluktuasi harga yang tinggi.
(Sihombing,  Nasution,  &  Sadalia,  2021) mengatakan  bahwa  fluktuasi  harga  pada ethereum dan bitcoin  disebabkan  oleh  volume  transaksi  dan market  cap. Tahun  2019  pemerintah  telah mengumumkan bahwa pandemi Covid-19 sebagai bencana nasional dan diberlakukannya pembatasan sosial dengan skala besar di mana tentunya hal tersebut berpengaruh pada sektor ekonomi. Pandemi Covid-19  di  Indonesia  untuk  pertama  kalinya  ditemukan  pada  Bulan  Maret  tepat  setelah ditemukannya virus tersebut di Indonesia yang menyebabkan tren IHSG menjadi menurun. Penurunan tersebut  disebabkan  oleh  sentimen  dari  para  investor  sehingga  banyak  investor  yang  memilih  untuk melakukan  penarikan  investasinya  dari  pasar  modal  sehingga  tentunya  hal  tersebut  menyebabkan penurunan harga saham. (Siswantoro, 2020) mengatakan efek diumumkannya kasus pertama Covid- 19 terhadap harga saham dan total saham yang diperdagangkan bahwa terdapat perbedaan signifikan antara harga dan jumlah trading sebelum dan setelah pengumuman Pandemi Covid-19 di Bursa Efek Indonesia.
(Alam, Chavali, & Alam, 2020) dalam penelitiannya mengatakan bahwa setelah lockdown yang resmi dilakukan, hal tersebut memberikan dampak pada reaksi pasar yang positif dengan average abnormal return selama  periode lockdown ,  serta  investor  mengantisipasi  dan  bereaksi  positif.  Sedangkan sebelum periode lockdown diberlakukan, investor menjadi panik dan hal tersebut direfleksikan dengan abnormal  return yang  negative.  Dalam  hal  ini  peneliti  mengatakan  bahwa lockdown yang diberlakukan  memberikan  pengaruh  positif  terhadap  kinerja  pasar  saham  pada  bursa  saham  India. Ashraf (2021) dalam penelitiannya mengungkapkan selama pandemi Covid-19 yang terjadi diseluruh dunia,  kinerja  pasar  saham  menjadi  sangat  fluktuatif. Huda  &  Nadia  (2021) dalam  studniya menjelaskan bahwa return saham pada ‘Saudi Stock Market’ mengalami penurunan.
Keputusan investasi yaitu keputusan yang dibuat oleh investor untuk menentukan ke mana investasi akan  dilakukan,  berapa  jumlah  yang  harus  diinvestasikan  dan  kapan  waktu  yang  tepat  untuk berinvestasi untuk menghasilkan pendapatan dari berbagai instrument keuangan (Geetha & Ramesh, 2012) . (Kiruba,  2021) dalam  penelitiannya  mengatakan  bahwa  respon  perilaku  terhadap  ketakutan, persepsi  akan  risiko, herding  behavior dan  vaksinasi  telah  mempengaruhi  pengambilan  keputusan investor  selama  Pandemi  Covid-19.  Berdasarkan  hal  tersebut  risiko  mempunyai  pengaruh  akan keputusan  investor  dalam  melakukan  investasi  selama  masa  Pandemi  Covid-19.  Berdasarkan  latar belakang tersebut maka penulis bertujuan meneliti analisis risk dan return ethereum dan saham LQ45 serta  perbedaan  harga  saham  LQ45  dan  harga  ethereum  sebelum  diumumkannya  pandemi  dan sesudah diumumkannya Pandemi Covid-19 di Indonesia.

## 2. Tinjauan pustaka dan pengembangan hipotesis

## Investasi
Dalam Bodie,  Kane,  &  Marcus  (2014) investasi  adalah  komitmen  untuk  menggunakan  uang  atau sumber modal lain dengan harapan akan mendapatkan pengembalian hasil (return ) dimasa yang akan datang. Investasi adalah peletakan modal pada satu atau lebih aktiva dan dengan jangka waktu tertentu dan  mengharapkan  keuntungan  di  masa  yang  akan  datang.  Investasi  juga  dapat  diartikan  sebagai penundaan konsumsi dimasa sekarang untuk diletakkan pada aktiva produktif selama periode waktu tertentu. Investasi dikategorikan menjadi 3 jenis yaitu investasi jangka pendek, menengah dan jangka panjang serta investasi pada aktiva riil dan aktiva non-riil. Investasi pada aktiva riil (real asset) adalah aktiva  berwujud  yang  dapat  berupa  emas,  perak,  tanah,  dan  property (real  estate) (Bodie,  Kane,  & Marcus,  2014) . Investasi  dalam  bentuk  non-riil  yaitu  berupa  investasi  dalam  bentuk  surat-surat berharga (marketable  securities) seperti  investasi  pada  saham,  obligasi  dan  produk  derivatif  bursa berjangka.  Investasi  yang  memberikan  keuntungan  optimal  dengan  cara  memperkirakan  secara sistematis tentag apa yangterjadi dimasa lalu dan sekarang dengan informasi yang dimiliki saat ini dan historis dengan menggunakan nilai RMSE terkecil (Nuryana, 2014) . Berdasarkan penelitian tersebut diperoleh  bahwa  investasi  pada  emas,  kemudian  saham  dan  valas  adalah  jenis  investasi  yang disarankan  berdasarkan  urutan,  sedangkan  berdasar  nilai  actual  investasi  pada  saham  adalah  yang terbaik. Investasi akan memiliki return yang berbeda sesuai dengan jenis dan periode investasi yang dilakukan oleh setiap individu.

## Cryptocurrency
Cryptocurrency sebagai  mata  uang  digital  yang  dibentuk  dengan  penggunaan  teknologi blockchain untuk  mengontrol  setiap  transaksi  dan  pembayaran  yang  dilakukan  oleh  pengguna. Cryptocurrency membuat  dimana  setiap  orang  dengan  akses  internet  dapat  membuat  dompet  elektronik  untuk  dapat melakukan  transaksi cryptocurrency . Cryptocurrency menawarkan  bisnis  dan  individu  akan  biaya transaksi yang rendah, efisiensi yang tingg dan  keamanan dan privasi yang tinggi (Rejeb, Rejeb, & Keogh,  2021) .  Ekosistem cryptocurrency dapat  mencakup:  pemrakarsa,  basis  kode,  pemrogram, penambang,  perantara,  pelanggan,  media,  dan  pemerintah (Spithoven,  2019) . Cryptocurrency dalam beberapa  tahun  terakhir  dengan  cepat  meningkatkan  minat  lebih  seperti  teknologi  yang  berpotensi memberikan  pengaruh  yang  sangat  besar  pada  seluruh  system  pembayaran  dalam  skala  global Amerika  Serikat  dan  China  telah  menyatakan  untuk  mengembangkan  mata  uang  kripto  sendiri. Cryptocurrency adalah  aset  keuangan  spekuatif  dengan expected  return , risk dan  volatilitas sebagaimana mata uang pada umumnya (Sun, Dedahanov, Shin, & Kim, 2020) . Saham memiliki IPO (initial  public  offering) mata  uang  kripto juga memiliki  ICO (initial  coin  offering) dimanamata  uang
kripto  dijual kepada  publik  layaknya investasi  saham (Giudici,  Milne, &  Vinogradov,  2019) . (FCA, 2019)  (Giudici,  Milne,  &  Vinogradov,  2019) ICO cryptocurrency telah  menjadi  sumber  pendanaan yang  substansial  bagi  perusahaan  start-up  yang  berorientasi  teknologi  dengan  menggunakan  model bisnis berbentuk blockchain. Klasifikasi c ryptocurrency sangat pentinguntuk regulator global dimana perlu  menentukan  apakah  asset  kripto  tertentu  harus  diatur  sebagai  uang  elektronik,  sebagai  suatu sekuritas atau sebagai bentuk instrument keuangan lainnya hal tersebut berkaitan dengan perlindungan investor.
Berdasarkan coinmarketcap.com terdapat lebih dari 13.000 jenis cryptocurrency yang diperdagangkan secara  bebas  dan  semakin  bertumbuh  melalui  adanya  ICO (initial  coin  offering). Pada  Tahun  2021, total  nilai  dari cryptocurrency mencapai  lebih  dari  $2.5  trilliun.  Di  dalam cryptocurrency terdapat teknologi  yang  disebut blockchain . Blockchain adalah  teknologi  yang  digunakan  dalam c ryptocurrency.  Blockchain merupakan  basis  data  digital  yang  tidak  dapat  diubah,  transparan,  dan umumnya  terdesentralisasi  dan  disebarkan  melalui  banyak  komputer  yang  akan  mengatur  dan menyimpan setiap transaksi yang terjadi. Metode tersebut mencatat transaksi sehingga siapa pun dapat melihatnya, tetapi tidak dapat diubah. Blockchain dapat berpotensi menjadi salah satu teknologi yang paling  disruptif  dalam  waktu  yang  lama  dan  untuk  mencapai  hal  tersebut,  sistem  akan  menyimpan dokumen  sebagai  blok  dalam  rantai  yang  diamankan  secara  kriptografis (Spenkelink,  2014) . C ryptocurrency mempunyai karakteristik:
a. Menggunakan koneksi peer-to-peer dan skema transfer data yang terdesentralisasi.
b. Berisi jumlah atau persediaan koin yang terbatas dan tetap yang dapat dihasilkan atau diberikan (mempengaruhi harga dan ketersediaan).
c. Menggabungkan  buku  besar  terbuka  (dikenal  sebagai blockchain )  atau  database  yang  dapat menyimpan catatan transaksi dan transfer koin yang mencegah pengeluaran ganda.
d. Menampilkan  algoritma  komputasi  yang  memverifikasi  integritas  dari blockchain dan  blok berurutan yang berisi data transaksi.
e. Cryptocurrency menggunakan  beberapa  bentuk  kriptografis  dengan  tujuan  keamanan penyimpanan.
Untuk  membeli cryptocurrency investor  perlu  sebuah wallet yang merupakan  sebuah  aplikasi  untuk menyimpan uang kripto. Investor perlu membuat sebuah akun pada exchange dan kemudian transfer sejumlah  uang  untuk  membeli cryptocurrency seperti  bitcoin  atau  ethereum  dan  jenis  lainnya. Ekosistem  dari cryptocurrency mencakup  pemrakarsa,  basis  kode, programmer,  miners, perantara, pelanggan,  media  dan  pemerintah (Spithoven,  2019) .  Berdasarkan (Hartmann,  2018) ( www.Bankrate .com) Cryptorrency memiliki berbagai jenis uang kripto yang  diperdagangkan secara bebas, yaitu:
a. Bitcoin (BTC)
Cryptocurrency pertama di dunia, Bitcoin (BTC) menjadi pilihan nomor satu bagi investor kripto dan berada pada posisi teratas dalam kapitalisasi mata uang kripto.
b. Bitcoin Cash Bitcoin  cash memiliki  ukuran  blok  yang  lebih  besar  jika  dibandingkan  dengan  bitcoin.  Bitcoin cash mampu menampung 25.000 transaksi perblok sedangkan bitcoin hanya menampung 1000- 1500 transaksi perblok.
c. Ethereum (ETH)
Ethereum  adalah  platform  dari crytocurrency yang  menjadi  urutan  kedua  dalam  dunia cryptocurrency. Sistem pada ethereum menjadikan ethereum digunakan dalam berbagai fungsi.
d. Litecoin
Litecoin  (LTC)  diperkenalkan  oleh  Charlie  Lee,  seorang  penggemar  Bitcoin  yang  menemukan pasar kripto saat bekerja untuk google. Charlie lee mengembangkan cryptocurrency sendiri yang akan  digunakan  orang  lain  bersama  Bitcoin.  Litecoin  lebih  terukur  dari  pada  Bitcoin  sehingga dapat digunakan untuk melakukan pembayaran mikro dan pembelian kecil setiap hari.
e. Binance Coin (BNB)
Binance  Coin adalah  mata  uang  kripto  yang  dikeluarkan  oleh  Binance,  salah  satu  bursa  kripto terbesar  di  dunia.  Meskipun  awalnya  dibuat  sebagai  token  untuk  membayar  perdagangan  yang
didiskon, Binance  Coin sekarang  dapat  digunakan  untuk  pembayaran  serta  pembelian  berbagai barang dan jasa.
f. Cardano (ADA)
Cardano  adalah  platform cryptocurrency smart  contract yang  berfokus  pada  keamanan  melalui desain  kerangka  yang  berlapis.  Dibuat  oleh  salah  satu  pendiri  Ethereum,  Cardano  juga menggunakan kontrak pintar, memungkinkan manajemen identitas.
g. Tether (USDT)
Tether  adalah  salah  satu  jenis crypocurrency yang  berjenis stabecoin ,  yaitu  mata  uang  yang terikat dengan dolar AS. Tether sering bertindak sebagai media ketika pedagang berpindah dari satu cryptocurrency ke  c ryptocurrency lainnya.  Alih-alih  kembali  ke  dolar,  mereka menggunakan  Tether.  Namun,  beberapa  orang  khawatir  bahwa  Tether  tidak  didukung  dengan aman oleh dolar yang disimpan sebagai cadangan, melainkan menggunakan bentuk utang tanpa jaminan jangka pendek.
h. XRP (XRP)
XRP  sebelumnya  dikenal  sebagai  Ripple  dan  dibuat  pada  tahun  2012,  XRP  menawarkan carauntuk membayar dalam banyak mata uang dunia nyata yang berbeda. Ripple dapat berguna dalam  transaksi  lintas  batas  dan  menggunakan  mekanisme  tanpa  kepercayaan  untuk memfasilitasi pembayaran.
i. Solana (SOL)
Solana diluncurkan pada Maret 2020, Solana adalah cryptocurrency yang lebihbaru dan memuji kecepatannya dalam menyelesaikan transaksi dan kekokohan keseluruhan platform "skala web". Penerbitan mata uang, yang disebut SOL, dibatasi pada 480 juta koin.
j. USD Coin (USDC)
Seperti  Tether,  USD  Coin  adalahkoin  yang  stabil  yang  dipatokterhadapdolar,  artinya  nilainya tidak  boleh  berfluktuasi.  Pencetus  mata  uang  mengatakan  bahwa  itu  didukung  oleh  aset  yang sepenuhnya dipesanatau yang memiliki nilai wajar yang setara dan aset tersebut disimpan dalam akun dengan yang diatur lembaga AS.

## Ethereum
Ethereum adalah mata uang digital yang dibentuk dengan inovasi bitcoin , dengan beberapa perbedaan besar.  Keduanya  memungkinkan  pengguna  menggunakan  uang  digital  tanpa  penyedia  pembayaran (bank).  Ethereum  dapat  diprogram  dan  pengguna  juga  dapat  menggunakannya  pada  berbagai  aset digital  yang  berbeda  bahkan  pada  bitcoin.Ini  juga  berarti  ethereum  lebih  dari  sekadar  pembayaran yaitu  adalah  pasar  layanan  keuangan,  game,  dan  aplikasi  yang  tidak  dapat  mencuri  data  pengguna (ethereum.org ) .  Ethereum  dikembangkan  oleh  Vitalik  Buterin  pada  Tahun  2013  dan  dirilis  secara resmi  pada  30  Juli  2015.  Platform  ini  memungkinkan  siapa  sajau  ntuk  menyebarkan  aplikasi terdesentralisasi  permanen  dan  tidak  dapat  diubah  kedalamnya,  yang  dengannya  pengguna  dapat berinteraksi.  Aplikasi  keuangan  terdesentralisasi  (DeFi)  menyediakan  beragam  layanan  keuangan tanpa  memerlukan  perantara  keuangan  biasa  seperti  pialang,  bursa,  atau  bank,  seperti  mengizinkan pengguna mata uang kripto untuk meminjam dari kepemilikan mereka atau meminjamkannya untuk mendapatkan bunga. Ethereum juga memungkinkan pembuatan dan pertukaran NFT, yang merupakan token  yang  tidak  dapat  dipertukarkan  yang  terhubung  kekarya  seni  digital  atau  barang  dunia  nyata lainnya dan dijual sebagai properti digital unik. C ryptocurrency lain beroperasi sebagai token ERC-20 di atas blockchain Ethereum dan telah menggunakan platform untuk penawaran koin awal ethereum telah mulai menerapkan serangkaian peningkatan yang disebut ethereum 2.0, yang mencakup transisi kebukti  kepemilikan  dan  bertujuan  untuk  meningkatkan  hasil  transaksi  menggunakan sharding ( Forbes ) ( GitHub) .
Ethereum  telah  menjadi  pelopor  platform  dengan  konsep smart  contract (kontrakpintar). Smart contract adalah  program  komputer  yang  dengan  otomatis  menjalankan  setiap  aktivitas  yang diperlukan  untuk  memenuhi  kesepakatan  antara  beberapa  pihak  di  internet.  Program  ini  dirancang dengan  tujuan  untuk  mengurangi  kebutuhan  akan  perantara  yang  tepercaya  diantara  para  kontraktor (investor, pengguna) sehingga dengan program tersebut mengurangi biaya dalam melakukan transaksi sekaligus  meningkatkan  kemampuan  dalam  proses  transaksi.Inovasi  utama  pada  ethereum  adalah merancang  platform  yang  memungkinkan  untuk  menjalankan  kontrak  pintar (smart  contract)
menggunakan teknologi blockchain yang meningkatkan manfaat yang telah ada dari teknologi smart contract (kontrak  pintar).Menurut  salah  satu  penemu  Gavin  Wood, blockchain ethereum  dirancang sebagai satu komputer untuk seluruh planet, dimana secara teoritis mampu membuat program apa pun menjadi lebih andal, tahan sensor, dan tidak rentan terhadap penipuan meskipun dijalankan di jaringan mode  publik  yang  didistribusikan  secara  global.Ethereum  tidak  hanya  memiliki  teknologi smart contract,blockchain ethereum  dapat  menampung  jenis  mata  uang  kripto  lain,  dapat  disebut  dengan token, melalui  penggunaan  standar  kompatibilitas  ERC-20. Token  ERC-20  adalah  aset dengan  basis blockchain yang memiliki nilai dan berfungsi sebagai pengirim dan penerima di blockchain.

## Saham
Menurut idx.co.id saham disebut sebagai bentuk penyertaan modal individu atau badan  usaha dalam kepemilikan  perusahaan  atau  perseroan  terbatas.  Saham  adalah  bukti  kepemilikan  atas  sebuah perusahaan. Investasi pada saham dilakukan dengan tujuan untuk diversifikasi risiko. Investasi pada pasar saham dikarakteristikkan dengan return dan risk . Return saham dapat berbentuk dividen, yield ataupun capital gain (Bora & Adhikary, 2015) . Risiko saham dapat berupa tidak mendapatkan dividen capital  loss dan  risiko  likuidasi.  Saham  diperjualbelikan  pada  bursa  efek  dan  masyarakat  dapat membeli saham melalui broker. Penawaran saham untuk pertama kali kepada masyarakat dinamakan IPO (initial public offering). Harga saham dapat berfluktuatif dimana harga saham dapat naik atau pun turun  seiring  dengan  kondisi  pasar.  Saham  diklasifikasikan  dalam  dua  bentuk  yaitu  saham  biasa (common  stock) dan  saham  preferen (preferred  stock) .  Menurut (Bodie  et  al.,  2014) Saham  biasa merupakan  sekurita  sekuitas  atau  ekuitas,  mewakili  kepemilikan  saham  dalam  sebuah  perusahaan. Setiap lembar saham biasa akan memberikan hak kepada pemiliknya atas satu suara dalam tata kelola perusahaan  yang  akan  diberikan  hak  suara  pada  saat  rapat  tahunan  perusahaan  dan  bagian  dalam manfaat finansial dari kepemilikan. Investor dapat melakukan pembelian saham emiten (perusahaan) di  pasar  modal  dengan  2  cara  yaitu  membeli  di  pasar  perdana,  yaitu  pada  saat  sahampertama  kali ditawarkan kepada masayarakat/investor (yang umum disebut penawaran umum saham perdana atau IPO  atau go  public ) dan membeli  saham tersebut  pada  pasar  sekunder,  yaitu  pembelian  saham  yang dimiliki  oleh  investor  lain  melalui  perusahaan  efek  (broker)  yang listing dibursa.  Perusahaan  yang bisa  melakukan  aktivitas  transaksi  saham  dengan  sistem  perdagangan  di  Bursa  Efek  Indonesia hanyalah  perusahaan  yang  telah  terdaftar  menjadi  anggota  bursa  (Jakarta Automated  Trading System /JATS).
Berdasarkan OJK ( Otoritas Jasa Keuangan) para investor dapat melakukan transaksi pembelian saham pada perusahaan efek yaitu dengan cara membuka rekening pada perusahaan efekdengan persyaratan sebegai berikut:
a. Melakukan pengisian formulir dan memberikan fotokopi KTP yang berlaku.
b. Melakukan pengisian formulir yang telah disediakan oleh perusahaan efek dan mengisi formulir Prinsip  mengenal  nasabah  ( Know  Your  Client  Principle ).  Investor  juga  menyampaikan  NPWP (Nomor Pokok Wajib Pajak).
c. Melakukan  pembukaan  rekening  pada  bank  sesuai  dengan  ketentuan  perusahaan  efek  yang bersangkutan dan melakukan penyimpanan uang sebagai deposit awal.
d. Setiap  perusahaan  efek  (broker)  ketentuan  deposit  minimal.    (umumnya  sekitar  Rp.  5  Juta ataulebih)
e. Jika dilakukan persetujuan oleh perusahaan efek, investor sudah dapat melakukan transaksi.

## Saham LQ45
LQ45  adalah  kepanjangan  dari liquid  45 yaitu  45  daftar  emiten  saham  yang  disesuaikan  dengan kriteria  tertentu  yang  ditetapkan  oleh  Bursa  Efek  Indonesia.Indeks  saham  LQ45  didasarkan  pada perhitungan  hasil  evauasi  dari  rasio free  float dan  kapitalisasi  saham.  Daftar  emiten  saham  pada indeks  LQ45  tidak  selalu  sama  dikarenakan  adanya  pergantian  atau  pun  pergeseran  emiten  sesuai dengan kriteria yang ditetapkan oleh bursa efek Indonesia. Indeks LQ45 terdiri dari 45 emiten saham dengan  likuiditas  yang  tinggi,  kapitalisasi  pasar,  aktivitas  transaksi  dengan  beberapa  kriteria  yang ditetapkan bursa efek Indonesia. Evaluasi indeks saham LQ45 dilakukan secara rutin setiap tiga bulan sekali atas pergerakan urutan saham-saham tersebut.

## Return dan risk
Investasi  yang  dilakukan  bertujuan  untuk  memperoleh  keuntungan.  Keuntungan  dalam  melakukan aktivitas  investasi  akan  dihadapkan  dengan  risiko.  Risk  dan  return  dalam  investasi  akan  selalu berhubungan  dimana  semakin  tinggi  tingkat  keuntungan  yang  diperoleh  maka  risiko  yang  diperoleh semakin besar. Spekulasi adalah salah satu motif para investor melakukan investasi. Menurut (Bodie et al., 2014) spekulasi merupakan asumsi risiko dari investasi yang cukup tinggi untuk mendapatkan keuntungan  yang  sesuai.  Risiko  dapat  dikatakan  cukup  besar  adalah  ketika  risiko  tersebut  mampu mempengaruhi keputusan seseorang dalam melakukan investasi.
Seseorang mungkin akan menolak melakukan investasi pada asset yang memiliki premi risiko positif karena  potensi  keuntungannya  tidak  cukup  untuk  menutupi  risiko  yang  terlibat.  Keuntungan  yang sepadan  adalah  premi  risiko  yang  positif,  yaitu,  keuntungan  yang  diharapkan  lebih  tinggi dibandingkan  alternatif  bebas  risiko. Gambling adalah  bertaruh  atau  bertaruh  pada  hasil  yang  tidak pasti  dalam  hal  ini  terdapat  perbedaan  utama  antara gambling dan  spekulasi,  yaitu  kurangnya keuntungan yang sepadan. Pertaruhan dalam ekonomi adalah asumsi risiko untuk menikmati risiko itu sendiri,  sedangkan  spekulasi  dilakukan  oleh  investor  terlepas  dari  risiko  yang  terlibat  karena seseorang  merasakan  trade-off  dengan  risiko-pengembalian  yang  menguntungkan.  G ambling diubah menjadi  usaha  spekulatif  dengan  membutuhkan  premi  risiko  yang  sepadan  untuk  mengkompensasi investor yang menghindari risiko atas risiko yang mereka tanggung. Investasi berisiko dengan  premi risiko  sama  dengan  nol  disebut  dengan  permainan  yang  adil.  Seorang  investor  yang  menghindari risiko akan menolak melakukan investasi.
Konsep risk and return oleh Markowitz (1995) dengan memperkenalkan model di mana para investor harus fokus  pada  dua  hal yaitu return yang  diharapkan  dari  suatu aset  dan risiko  yang  dapat  dilihat melalui  standar  deviasi return asset  tersebut. Return dapat  dikategorikan  menjadi  dua  yaitu  aktual return (return  yang  sebenarnya)  dan expected  return ( return yang  diharapkan).  Perhitungan  risiko dapat dilakukan dengan menghitung standar deviasi (σ) dari return . Perhitungan return dan risk yang akan diterima investor dengan menghitung:
R i =
Di mana: R i = Return pada periodeke t P t = Harga pada periodeke t P t-1 = Harga pada periodeke t-1
Perhitungan untuk risiko (standar deviasi) :
σ=
Di mana: σ = standar deviasi x i = Return pada harikei = Rata-rata return harian dalam satu bulan n = jumlah data

## Pengembangan penelitian dan perumusan hipotesis
Liu  &  Tsyvinski  (2018) terdapat  perbedaan  risiko  antara  bitcoin,  saham  dan  emas.  Investasi  pada cryptocurrency memiliki  risiko  yang  lebih  tinggi  dikarenakan  imbal  hasil  atau  tingkat return yang diperoleh dari cryptocurrency juga sebanding dengan risiko yang dimilikinya. Penelitian (Mangindaan &  Manossoh  ,2020) dalam  penelitiannya  mengatakan  dimana  terdapat  perbedaan  harga  saham  pada PT  Garuda  Indonesia  Tbk  sebelum  dilakukan  pengumuman  pandemi  dan  sesudah  dilakukannya pengumuman  pandemi  Covid-19  di  Indonesia,  dimana  rata-rata  harga  saham  PT  Garuda  Indonesia mengalami  penurunan.  Berdasarkan  hal  tersebut  dikembangkan  hipotesis  penelitian  yaitu  terdapat perbedaan  yang  signifikan  antara  tingkat  return  dan  risk  pada  Ethereum  dan  saham  LQ45.  Harga Ethereum  dan  saham  LQ45  ditemukan  perbedaan  yang  signifikan  antara  sebelum  diumumkan  dan setelah dilakukan pengumuman pandemi Covid-19 di Indonesia.
Gambar 1. Kerangka konseptual
Pengujian  dilakukan  dengan  menghitung  risk  dan  return  saham  LQ45  sebelum  diumumkannya pandemi covid-19 dan setelah diumumkannya pandemi covid-19 lalu setelah itu dilakukan pengujian menggunakan  uji kruskal-wallis untuk  melihat  apakah  terdapat  perbedaan.  Pengujian  dengan  harga saham LQ345 dan ethereum dilakukan dengan menghitung harga saham LQ45 dan ethereum 60 hari sebelum diumumkannya pandemi covid-19 dan setelah diumumkannya pandemi covid-19 lalu setelah itu  dilakukan  pengujian  menggunakan  uji kruskal-wallis untuk  melihat  apakah  terdapat  perbedaan harga diantara kedua jenis investas itersebut.

## 3. Metode penelitian
Penelitian  dalam  tulisan  ini  berasal  dari  data  sekunder  yang  diperoleh  melalui  website finance.yahoo.com. Penelitian menggunakan data bulanan (monthly price) harga ethereum dan harga saham LQ45 periode Juli 2016 – Juli 2021. Jumlah data sebanyak 61 dari masing-masing instrumen. Untuk  melihat  perbedaan  harga  saham  LQ45  dan  harga  ethereum  sebelum  dan  sesudah diumumkannya pandemi Covid-19 menggunakan data harga harian (daily prices) yaitu sebanyak 60 hari sebelum dan seudah diumumkannya pandemi covid-19 di Indonesia. Perhitungan risk dan retun diolah menggunakan program microsoft excel. Pengujian perbandingan dilakukan dengan uji statistik kruskal-  wallis dan  untuk  pengujian  perbedaan  harga  saham  sebelum  dan  sesudah  diumumkannya pandemi  Covid-19  menggunakan  uji paired  sample  t-test. Uji Kruskal-wallis adalah  uji  non parametrik dengan tujuan untuk melihat perbedaan diantara dua atau lebih variabel. Uji paired sample t-test adalah  uji  parametrik  yang  digunakan  untuk  melihat  apakah  terdapat  perbedaan  rata-rata diantara  dua  sampel  yang  berhubungan.  Pengujian  menggunakan  uji kruskal-wallis dilakukan dikarenakan  tujuan  penelitian  adalah  melihat  perbandingan  antara  dua  variabel  dan  asumsi kenormalan tidak terpenuhi.  Pengujian paired sample t-test digunakan untuk melihat perbedaan rata- rata  harga  saham  LQ45  dan  ethereum  sebelum  diumumkannya  pandemi  covid-19  dan  setelah dilakukan pengumuman pandemi Covid-19.

## 4. Hasil dan pembahasan

## Uji non parametric Kruskal Wallis
Uji  yang  dilakukan  untuk menguji  perbandingan risk dan return investasi  pada ethereum  dan  LQ45 adalah dengan pengujian statistik non parametrik dengan melakukan uji Kruskall-Wallis . Uji Kruskal- Wallis digunakan dikarenakan data dari setiap variabel tidak memenuhi asumsi distribusi normal dan data  tidak  homogen.  Hasil  dari  uji  statistik  non  parametrik Kruskall-walis dapat  dilihat  pada penjelasan berikut ini:
Risk & Return
Ethereum & LQ45 Sebelum Covid-19
Selama
Covid-19 Harga saham LQ45 dan Ethereum Komparasi
1. Perbandingan Tingkat
Return Investasi Ethereum dengan LQ45
Grafik 1. Return Ethereum dan Saham LQ45
Berdasarkan  Grafik  1  dapat  dilihat  bahwa  ethreum  memiliki  return  yang  fluktuatif  dan  lebih  tinggi dibandingkan dengan saham LQ45.
Tabel 1. Hasil Uji Statistik Kruskall-Wallis Perbedaan Return Investasi Ethereum dan LQ45
Test Statistics a,b Return Chi-Square 1,381 df 1 Asymp. Sig. ,240 a. Kruskal Wallis Test
b. Grouping Variable: Instrument Sumber: data diolah
Berdasarkan Tabel 1 dapat diketahui bahwa variabel return memiliki nilai signifikansi sebesar 0,240 > 0,05. Maka dapat dikatakan tidak terdapat perbedaan antara return ethereum dan saham LQ45.
1. Perbandingan tingkat Risiko Investasi Ethereum dengan LQ45
Tabel 2. Hasil Uji Statistik Kruskall-Wallis Perbedaan Risiko Investasi Ethereum dan LQ45
Test Statistics a,b Risk Chi-Square 86,082 df 1 Asymp. Sig. ,000
a. Kruskal Wallis Test b. Grouping Variable: Instrument Sumber: data diolah
Berdasarkan Tabel 2 dapat diketahui bahwa variabel risiko memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000 < 0,005.  Maka  dapat  dikatakan  terdapat  perbedaan  antara  risiko  pada  investasi  ethereum  dan  saham LQ45.

## Uji Paired sample t-test
1. Perbedaan Harga Ethereum dan LQ45 sebelum dan selama  pandemi Covid-19

## Gambar 2. Hasil Uji Paired Sample t test Ethereum
Berdasarkan pengujian Paired Sample T test diketahui bahwa nilai Sig. (2-tailed) sebesar 0,000 < 0,05 maka  dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat  perbedaan  antara  harga  saham  indeks  LQ45  sebelum  dan sesudah diumumkannya Pandemi Covid19.
Gambar 3. Hasil Uji Paired Sample t test Saham LQ45
Berdasarkan pengujian yang dilakukan dengan menggunakan paired sampe t test diketahui bahwanilai Sig. (2-tailed) sebesar 0,000 < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwaditemukan perbedaan antara harga saham indeks LQ45 sebelum dan sesudah diumumkannya pandemi Covid19.
Hasil  pengujian  untuk  tingkat  imbal  hasil  ( return )  antara  ethereum  dan  saham  LQ45  tidak  terdapat perbedaan  antara return kedua  jenis  investasi  tersebut.  Hasil  pengujian  untuk  tingkat  risiko  antara ethereum  dan  saham  LQ45  memiliki  perbedaan  yang  signifikan.  Hasil  tersebut  didukung  oleh penelitian Liu & Tsyvinski (2018) terdapat perbedaan risiko antara bitcoin, saham dan emas. Investasi pada cryptocurrency memiliki  risiko  yang  lebih  tinggi  dikarenakan  imbal  hasil  atau  tingkat return yang diperoleh dari cryptocurrency juga sebanding dengan risiko yang dimilikinya. Berdasarkan hasil penelitian  pada 15  mata  uang  kripto  yang mempunyai  nilai terbesar  diperoleh  hasil bahwa investasi sebagaian besar mata uang cryptocurrency menghasilkan keuntungan yang lebih tinggi dibandingkan investasi pada mata uang asing maupun pasar saham namun memiliki tingkat risiko yang tinggi dan memiliki sifat clustering atau heteroskedastisitas. (Lumbantobing, 2021) dalam penelitiannya tentang kinerja cryptocurrency mengatakan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  signifikan  antara  return  antara bitcoin, saham LQ45 dan emas diukur menggunakan kinerja Jensen.
Hasil  pengujian  dengan  menggunakan paired  sample  t-test untuk  harga  ethereum  dan  saham  LQ45 terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  sebelum  diumumkan  dan  setelah  diumumkan  pandemi Covid-19  di  Indonesia.  Setelah  diumumkannya  pandemi  Covid-19  di  Indonesia  rata-rata  harga ethereum  dan  saham  LQ45  mengalami  penurunan  dibandingkan  dengan  sebelum  di  umumkannya pandemi  Covid-19  di  Indonesia.  Pengujian  perbedaan  tersebut  dilakukan  60  hari  sebelum dilakukannya  pengumuman  pandemi  Covid-19  dan  60  hari  setelah  dilakukannya  pengumuman pandemi Covid-19. Hasil tersebut sejalan dengan penelitian (Mangindaan & Manossoh, 2020) dimana terdapat perbedaan harga saham pada PT garuda Indonesia Tbk sebelum dan sesudah diumumkannya pandemi  Covid-19  di  Indonesia,  dimana  rata-rata  harga  saham  PT  Garuda  Indonesia  mengalami penurunan.
Cryptocurrency menghasilkan return yang  lebih  tinggi  jika  dibandingkan  dengan return pada beberapa  indeks  pasar  modal  di  Indonesia  dimana  nilai cryptocurency yang  relatif  meningkat  dan munculnya jenis mata uang kripto lainnya yang semakin banyak. (Setiawan, 2020) mengatakan bahwa
terdapat  pola  berbeda  antara return pada  valuta  asing  dengan cryptocurrency yang  memberikan implikasi  dimana cryptocurrency seharusnya  tidak  diperlakukan  seperti  investasi  pada  valuta  asing dan  sebagai  alat  tukar  melainkan  sebagai  komoditas. Pengukuran risiko  dan investasi cryptocurency dengan mengacu pada rupiah dikarenakan adanya perubahan kurs mata uang tersebut terhadap rupiah. Riset lebih lanjut dapat dilakukan dengan melakukan pengukuran risk dan return pada cryptocurrency terhadap mata uang rupiah.

## 5. Kesimpulan
Studi  ini  bertujuan  untuk  mengukur  dan  menganalisa  tingkat  risiko  dan return investasi  pada  mata uang kripto ethereum dengan saham LQ45. Berdasarkan hasil uji Kruskal-Wallis untuk tingkat return pada ethereum dan saham LQ45 tidak memiliki perbedaan yang signifikan, sedangkan untuk tingkat risiko  antara  ethereum  dan  saham  LQ45  memiliki  perbedaan  yang  signifikan.  Harga  ethereum  dan saham  LQ45  ditemukanterdapatperbedaan  yang  signifikan  antara  sebelum  diumumkan  dan  setelah diumumkan  pandemi  Covid-19  di  Indonesia.  Hasil  setelah  diumumkannya  pandemi  Covid-19  di Indonesia  rata-rata  harga  ethereum  dan  saham  LQ45  mengalami  penurunan  dibandingkan  dengan sebelum di umumkannya pandemi Covid-19 di Indonesia. Pengujian perbedaan tersebut dilakukan 60 hari  sebelum  dilakukannya  penguman  pandemi  Covid-19  dan  60  hari  setelah  dilakukannya pengumuman  pandemi  Covid-19,  namun  setelah  kondisi  ekonomi  kembali  stabil  harga  ethereum mengalami peningkatan yang cukup tinggi.
Penelitian ini dilakukan tanpa memasukkan risk free rate dalam perhitungan risk saham dikarenakan penelitian ini menggunakan rumus Markowitz yang dimana tidak menggunakan risk free rate dalam perhitungan  tingkat  risiko.  Untuk  peneliti  selanjutnyadapat  menambahkan  variabel risk  free  rate dengan menggunakan metode perhitungan lain seperti CAPM (capital asset pricing model).

## Implikasi penelitian
Penelitian  ini  dapat  digunakan  investor  sebagai  referensi  untuk  melakukan  investasi  pada  indeks saham LQ45 dan ethereum berdasarkan risk dan return selama pandemi Covid-19.

## Limitasi dan studi lanjutan
1. Penelitian ini dilakukan tanpa memasukkan risk free rate dalam perhitungan risk saham. Untuk peneliti selanjutnya dapat menambahkan variabel risk free rate .
2. Risiko  dan  investasi  mata  uang  kripto  dapat  diukur  dengan  mengacu  pada  rupiah  dikarenakan adanya perubahan kurs terhadap rupiah. Riset lebih lanjut dapat dilakukan dengan mengukur risk dan return pada cryptocurrency terhadap mata uang rupiah.

## Daftar pustaka
12  Most  Popular  Types  Of  Cryptocurrency  |  Bankrate.  (n.d.).  Retrieved  October  27,  2021,  from https://www.bankrate.com/investing/types-of-cryptocurrency/
Alam,  M.  N.,  Chavali,  K.,  and  Alam,  M.  S.  (2020).  Stock  Market  Response  during  COVID-19 Lockdown  Period  in  India:  An  Event  Study.  The  Journal  of  Asian  Finance,  Economics  and Business, 7(7), 131–137. https://doi.org/10.13106/JAFEB.2020.VOL7.NO7.131
Ashraf,  B.  N.  (2021).  Stock  markets’  reaction  to  Covid-19:  Moderating  role  of  national  culture. Finance Research Letters, 41(330013). https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101857
Bappebti  Website  -  SK/  Kep.  Kepala  Bappebti.  (n.d.).  Retrieved  October  25,  2021,  from https://bappebti.go.id/pbk/sk_kep_kepala_bappebti/detail/6655
Bodie,  Z.,  Kane,  A.,  &  Marcus,  A.  J.  (2014).  Investment  10th  Edition  (10th  ed.).  McGraw-Hill Education2 Penn Plaza, New York, NY.
Bora, B., & Adhikary, A. (2015). Risk and Return Relationship-An Empirical Study of BSE Sensex Companies  in  India.  Universal  Journal  of  Accounting  and  Finance,  3(2),  45–51. https://doi.org/10.13189/ujaf.2015.030203
FCA.  (2019).  Guidance  on  Cryptoassets  Feedback  and  Final  Guidance  to  CP  19  /  3.  July. https://www.fca.org.uk/publication/policy/ps19-22.pdf
Geetha,  N.,  &  Ramesh,  M.  (2012).  A  Study  Relevansi  of  Demografi  Factors  in  investasi  decisions. Perspectives of Innovations, Economics & Business, 10(1), 14–27.
GitHub  -  ethereum/consensus-specs:  Ethereum  Proof-of-Stake  Consensus  Specifications.  (n.d.). Retrieved October 24, 2021, from https://github.com/ethereum/consensus-specs Giudici, G., Milne, A., & Vinogradov, D. (2019). Cryptocurrencies: market analysis and perspectives.
Journal of Industrial and Business Economics 2019 47:1, 47(1), 1–18.
https://doi.org/10.1007/S40812-019-00138-6
Hartmann,  R.  H. (n.d.).  David  Biczok-Master’s  Thesis:  The  Future  Of  Bitcoin And  The  Blockchain Technology.
Huda,  A.,  &  Nadia,  Y.  (2021).  The  Effect  of  COVID-19  on  Investment  Decisions  in  Saudi  Stock
Market*. Journal of Asian Finance, 8(6), 797–0807.
https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no6.0797 Kiruba, A. S. (n.d.). Determinants in Investment Behaviour During The COVID-19 Pandemic. Liu,  Y.  &  Tsyvinski,  A.  (2018).  NBER  WORKING  PAPER  SERIES  RISKS  AND  RETURNS  OF CRYPTOCURRENCY. http://www.nber.org/papers/w24877
Lumbantobing,  C.,  &  Sadalia,  I.  (2021).  Analisis  Perbandingan  Kinerja  Cryptocurrency  Bitcoin, Saham, dan Emas sebagai Alternatif Investasi. Studi Ilmu Manajemen Dan Organisasi, 2(1), 33– 45. https://doi.org/10.35912/simo.v2i1.393
Mangindaan,  J.  V,  &  Manossoh,  H.  (2020).  Analisis  Perbandingan  Harga  Saham  PT  Garuda Indonesia  Persero (Tbk.)  Sebelum  dan  Sesudah  Pandemi  Covid-19.  Jurnal  Administrasi  Bisnis (Jab), 10(2), 80–85. https://doi.org/10.35797/jab.10.2.2020.31281.80-85
Nadeem,  M.  A.,  Liu,  Z.,  Pitafi,  A.  H.,  Younis,  A.,  &  Xu,  Y.  (2021).  Investigating  the  Adoption Factors of Cryptocurrencies—A Case of Bitcoin: Empirical Evidence From China. SAGE Open, 11(1). https://doi.org/10.1177/2158244021998704
Nakamoto,  S.  (n.d.).  Bitcoin:  A  Peer-to-Peer  Electronic  Cash  System.  Retrieved  July  3,  2021,  from www.bitcoin.org
Nuryana,  F.  (2014).  Analisis  Pemilihan  Instrumen  Investasi  Bisnis  Emas,  Valuta  Asing  dan  Saham. IQTISHADIA: Jurnal
Ekonomi
Dan Perbankan
Syariah, 1(2), 196–220. https://doi.org/10.19105/IQTISHADIA.V1I2.481 PT Bursa Efek
Indonesia. (n.d.).
Retrieved October 24, 2021, from https://www.idx.co.id/produk/saham/
Rejeb,  A.,  Rejeb,  K.,  &  G.  Keogh,  J.  (2021).  Cryptocurrencies  in  Modern  Finance:  A  Literature Review. Etikonomi, 20(1), 93–118. https://doi.org/10.15408/etk.v20i1.16911
Sadeghi,  S.,  &  Barzegari,  J.  (2020).  Accounting  in  the  fourth  industrial  revolution:  Exploration  of digital  currency  exchanges  using  AHP  method.  Annals  of  Management  and  Organization Research, 2(1), 25–40. https://doi.org/10.35912/AMOR.V2I1.556
Saham .:: SIKAPI ::.
(n.d.). Retrieved October 24, 2021, from https://sikapiuangmu.ojk.go.id/FrontEnd/CMS/Category/64
Setiawan,  E.  P.  (2020).  Analisis  Potensi  dan  Risiko  Investasi  Cryptocurrency  di  Indonesia.  Jurnal Manajemen Teknologi, 19(2), 130–144. https://doi.org/10.12695/jmt.2020.19.2.2
Sihombing,  S.,  Nasution,  M.  R.,  &  Sadalia,  I.  (2021).  Analisis    Fundamental    Cryptocurrency terhadap  Fluktuasi  Harga: Studi  Kasus  Tahun  2019-2020. Jurnal Akuntansi, Keuangan, Dan Manajemen, 2(3), 213–224. https://doi.org/10.35912/JAKMAN.V2I3.373
Siswantoro, S. (2020). Efek diumumkannya kasus pertama Covid-19 terhadap harga saham dan total saham  yang  diperdagangkan.  Jurnal  Akuntansi,  Keuangan,  Dan  Manajemen,  1(3),  227–238. https://doi.org/10.35912/JAKMAN.V1I3.38
Spenkelink, H. (n.d.). The adoption process of cryptocurrencies Identifying factors that influence the adoption of cryptocurrencies from a multiple stakeholder perspective.
Spithoven,  A.  (2019).  Theory  and  Reality  of  Cryptocurrency  Governance.  Journal  of  Economic Issues, 53(2), 385–393. https://doi.org/10.1080/00213624.2019.1594518
Sun, W., Dedahanov, A. T., Shin, H. Y., & Kim, K. S. (2020). Switching intention to crypto-currency market:  Factors  predisposing  some  individuals  to  risky  investment.  PLOS  ONE,  15(6), e0234155. https://doi.org/10.1371/JOURNAL.PONE.0234155
What is Ethereum? | ethereum.org. (n.d.). Retrieved July 3, 2021, from https://ethereum.org/en/what- is-ethereum/