Pengaruh Pengungkapan Corporate Social Responsibility dalam Annual Report terhadap Economic Performance dan Reaksi Investor

## Adzka Rosa Sanjayyana
Program Studi Manajemen Keuangan Perbankan Politeknik LP3I Kampus Kota Tasikmalaya E-mail: adzkarosa@plb.ac.id
Abstrak:  Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  sejauh  manapengaruh aktivitas Corporate Social Responsibility yang tercermin dalam pengungkapan CSR di annual report terhadap economic performance yang diproksikan dengan return saham dan reaksi investor yang diproksikan dengan abnormal return. Perhitungan Corporate  Social  Responsibility dalam  penelitian  ini  menggunakan  CSR Disclosure index menggunakan 4 tema setiap item CSR dalam instrumen penelitian diberi nilai  1  jika  diungkapkan,  dan  nilai  0  jika  tidak  diungkapkan. Economic  Performance dihitung menggunakan Return tahunan industry. Reakasi Investor dihitung menggunakan Abnormal Return.
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahan yang bergerak di bidang manufaktur yang terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2010-2012.Sampel  dalam  penelitian  ini diambil dengan menggunakan metode purposive sampling. Sebanyak 63 annual report perusahaan telah dianalisis dengan menggunakan analisis regresi linier sederhana. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  pengungkapan corporate  social  responsibility dalam annual report berpengaruh positif signifikan terhadap economic performance dan reaksi investor.
Kata Kunci : CSR, Economic Performance, Reaksi Investor

## PENDAHULUAN
Corporate  Social  Responsibility merupakan  istilah  yang  didalamnya  terdapat perubahan  pandangan  manajemen  yang  tadinya  hanya  mempunyai  tujuan  untuk memakmurkan  pemegang  saham  bergeser  menjadi  bagaimana  peranan  manajemen yang tidak melulu mementingkan kemakmuran pemegang saham, namun bagaimana menyeimbangkan  kepentingan  seluruh  aspek  yang  terdapat  di  perusahaan.  Mereka adalah pemilik perusahaan, karyawan, masyarakat , negara dan lingkungan.
Economic Performance atau sering juga disebut kinerja keuangan merupakan kinerja keuangan perusahaan yang merupakan hasil dari banyak keputusan yang dibuat oleh pihak manajemen perusahaan secara terus menerus untuk mencapai satu tujuan secara efektif  dan  efisien.  Untuk  mengukur  kinerja  keuangan  perusahaan  perlu  dilakukan analisa laporan keuangan. Salah satu tujuan terpenting dalam melakukan pengukuran kinerja selain  yang telah disebutkan diatas adalah untuk menilai apakah tujuan yang telah  ditetapkan  oleh  perusahan  sebagai  suatu  organisasi  mampu  dicapai,  sehingga mampu memenuhi kepentingan anggotanya (investor, kreditor, pemegang saham). Reaksi investor dapat dilihat melalui bentuk pasar yang efisien, bentuk pasar efisien di Indonesia adalah bentuk pasar setengah  kuat ( semistrong form ),  yang tercermin  dari cepatnya  investor  bereaksi  terhadap  masuknya  informasi  baru.  Dimana  jika  pelaku pasar  (investor)  menganggap  informasi  tersebut  sebagai  informasi  yang  baik
( Goodnews ) maka akan ada reaksi investor yang tercermin melalui peningkatan harga saham maupun volume perdagangan saham.
Wijayanti,  Sutaryo  dan  Prabowo  (2011)  melakukan  penelitian  tentang  pengaruh Corporate  Social  Responsibility  terhadap  Kinerja  Keuangan  perusahaan  yang diproksikan  dengan  ROA,  ROE,  dan  EPS.Penelitian  ini  dilakukan  pada  kelompok industri manufaktur yang terdaftar di BEI selama periode 2008 dengan jumlah sampel sebanyak  44  perusahaan.  Hasil  penelitian  menemukan  bahwa  CSR  berpengaruh signifikan positif terhadap return on asset, tetapi tidak berpengaruh terhadap Return on Equity dan Earning Per Share.
Diana  Zuhroh  dan  I  Putu  Sukmawati  (2003),  melakukan  analisis  pengaruh  luas pengungkapan  social  dalam  laporan  tahunan  perusahaan  terhadap  reaksi  investor, dengan  kesimpulan  bahwa  pengungkapan  social  dalam  laporan  tahunan  perusahaan yang go public telah terbukti berpengaruh terhadap volume perdagangan saham bagi perusahaan yang masuk kategori high profile.
Undang- Undang Perseroan Terbatas (UU PT) No. 40 Tahun 2007 Bab V Pasal 72 ayat 1 menetapkan bahwa perseroan memiliki kewajiban melaksanakan tanggung jawab social dan  lingkungan,  baik  dari  perseroan  yang  menjalankan  kegiatan  usahanya  bergerak  di bidang dan/atau berkaitan dengan sumber daya alam. Pelaksanaan tanggung jawab social dapat berupa perbaikan terhadap lingkungan masyarakat sekitar perusahaan. Ayat 2 dan 3 menegaskan bahwa tanggung  jawab social dan lingkungan yang telah dianggarkan dan diperhitungkan  sebagai  biaya  perseroan  yang  pelaksanaannya  dilakukan  dengan memperhatikan  kepatutan  dan  kewajaran.  Apabila  perseroan  tidak  melaksanakan kewajiban  tersebut  akan  mendapatkan  sanksi  yang  tegas  sesuai  dengan  ketentuan peraturan perundang-undangan yang berlaku.
Ada 2 jenis sanksi bila perusahaan tidak melaksanakan CSR . Pertama sanksi administrasi, yaitu  berupa  teguran  tertulis  paksaan  pemerintah,  pembekuan  ijin  lingkungan,  dan pencabutan ijin lingkungan. Kedua sanksi pidana,  yaitu bila  melanggar terkait dengan karyawan  perusahaan  akan  terkena  sanksi  sesuai  dengan  UU  ketenagakerjaan,  bila melanggar  hak  asasi  manusia  dikenakan  sanksi  dengan  hukum  HAM,  bila  melakukan pelanggaran  terhadap  kehutanan  atau  lingkungan,  maka  dikenakan  UU  kehutanan  dan keanekaragaman hayati.
Philip Kotler, dalam buku CSR : Doing the Most Good for Your Company and Your Cause , membeberkan  beberapa  alasan  tentang  perlunya  perusahaan  menggelar  aktivitas  itu. Disebutkannya, CSR bisa  membangun  positioning  merek,  mendongkrak  penjualan, memperluas  pangsa  pasar,  meningkatkan  loyalitas  karyawan,  mengurangi  biaya operasional, serta meningkatkan daya tarik korporat di mata investor.
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini dalah perusahaan  manufaktur yang listing di BEI selama periode 2010, 2011 dan 2012.Sementara itu peneliti menggunakan sampel perusahaan manufaktur yang listing tiga (3) kali berturut- turut selama periode 2010, 2011 dan 2012 .

## KAJIAN PUSTAKA

## Corporate Social Responsibility (CSR)
Ada dua jenis pengungkapan (disclosure) yang dilakukan oleh perusahaan terkait dalam hubungannya  dengan  persyaratan  yang  ditetapkan  oleh  standar,  yaitu  pengungkapan wajib (mandatory disclosure) dan pengungkapann sukarela (voluntary disclosure).Pengungkapan wajib adalah pengungkapan yang disyaratkan oleh akuntansi yang  berlaku  dan  ditetapkan  BAPEPAM  dan  IAI.Sebaliknya  pengungkapan  sukarela
merupakan  pengungkapan  yang  dilakukann  tanpa  diharuskan  oleh  ketentuan  yang berlaku.
Di  Indonesia,  pengungkapan  CSR  merupakan  bagian  dari  pengungkapan  wajib (mandatory disclosure) karena praktik pengungkapan tanggung jawab social perusahaan telah diatur dalam Undang-undang No.40 tahun 2007.
Wijayanti,  Sutaryo  dan  Prabowo  (2011)  melakukan  penelitian  tentang  pengaruh Corporate  Social  Responsibility terhadap  Kinerja  Keuangan  perusahaan  yang diproksikan  dengan  ROA,  ROE,  dan  EPS.  Penelitian  ini  dilakukan  pada  kelompok industri manufaktur yang terdaftar di BEI selama periode 2008 dengan jumlah sampel sebanyak  44  perusahaan.  Hasil  penelitian  menemukan  bahwa  CSR  berpengaruh signifikan positif terhadap Return On Asset , tetapi tidak berpengaruh terhadap Return on Equity dan Earning Per Share .
Dalam penelitian ini CSR dihitung berdasarkan Tema, Tema-tema yang termasuk wacana dalam akuntansi pertanggung jawaban social menurut Utomo (2003) adalah :

## 1. Kemasyarakatan
Tema  ini  mencakup  aktivitas  yang  terkait  dengan  kemasyarakatan  yang  diikuti perusahaan, seperti kesehatan, pendidikan, seni dan aktivitas kemasyarakatan lain.

## 2. Ketenagakerjaan
Tema  ini  meliputi  dampak  aktivitas  organisasi  pada  SDM  yang  terdapat  di perusahaan, seperti : rekruitmen, program pelatihan, gaji tunjangan, mutasi, promosi dan sebagainya.

## 3. Produk dan Konsumen
Tema ini melibatkan aspek kualitatif suatu produk dan jasa, antara lain : kegunaan, pelayanan  kepuasan  pelanggan,  kejujuran  dalam  beriklan,  kejelasan  atau kelengkapan keterangan isi pada kemasan, dan sebagainya.

## 4. Lingkungan Hidup
Tema  ini  mencakup  aspek  lingkungan  dari  proses  produksi  seperti  pengendalian polusi  dalam  menjalankan  operasi  bisnis,  pencegahan  atau  perbaikan  lingkungan akibat pemrosesan sumber daya alam dan konvensi sumber daya alam. Selanjutnya Sembiring (2005) mengelompokkan informasi CSR kedalam kategori:
1. Lingkungan
2. Energi
3. Kesehatan dan Keselamatan Tenaga Kerja
4. Lain – lain Tenaga Kerja
5. Produk
6. Keterlibatan Masyarakat Umum

## Stakeholder Theory
Stakeholder theory menyatakan bahwa kelangsungan hidup perusahaan bergantung pada stakeholder yang mempengaruhi atau dipengaruhi oleh aktivitas perusahaan. Berdasarkan stakeholder  theory ,  perusahaan  bukanlah  entitas  yang  hanya  beroperasi  untuk kepentingannya  sendiri,  namun  harus  memberikan  manfaat  bagi stakeholder -nya  ( investor, konsumen, supplier , pemerintah, masyarakat, serikat pekerja, dan pihak lain). Dengan  demikian,  kelangsungan  hidup  suatu  perusahaan  sangat  bergantung  pada dukungan yang diberikan oleh stakeholder -nya.
Perusahaan semakin menyadari bahwa kelangsungan hidup Perusahaan juga tergantung dari  hubungan  Perusahaan  dengan  masyarakat  dan  lingkungannya  tempat  Perusahaan beroperasi.Hal ini sejalan dengan legitimacy theory yang menyatakan bahwa Perusahaan
memiliki kontrak dengan  masyarakat untuk  melakukan kegiatannya berdasarkan  nilai- nilai justice ,  dan  bagaimana  Perusahaan  menanggapi  berbagai  kelompok  kepentingan untuk melegitimasi tindakan Perusahaan. Jika terjadi ketidakselarasan antara sistem nilai masyarakat,  maka  Perusahaanakan  kehilangan  legitimasinya,  yang  selanjutnya  akan mengancam kelangsungan hidup Perusahaan (Helen 2014).

## Economic Performance
Economic  Performance atau  sering  juga  disebut  kinerja  keuangan  merupakan  Kinerja keuangan  perusahaan  yang  merupakan  hasil  dari  banyak  keputusan  yang  dibuat  oleh pihak  manajemen perusahaan secara terus menerus untuk  mencapai satu tujuan secara efektif dan efisien. Untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan perlu dilakukan analisa laporan  keuangan.  Salah  satu  tujuan  terpenting  dalam  melakukan  pengukuran  kinerja selain  yang  telah  disebutkan  diatas  adalah  untuk  menilai  apakah  tujuan  yang  telah ditetapkan  oleh  perusahan  sebagai  suatu  organisasi  mampu  dicapai,  sehingga  mampu memenuhi kepentingan anggotanya (investor, kreditor, pemegang saham).
Corporate Social Responsibility dan Economic Performance saling memiliki hubungan yaitu saat tanggapan sosial diminta dari manajemen pada saat yang sama pula manajemen diminta untuk membuat keuntungan bagi perusahaan. Perusahaan yang memiliki tingkat tanggung  jawab  soial  yang  tinggi  akan  direspon  secara  positif  oleh  investor  melalui fluktuasi harga saham perusahaan. Para investor cenderung menanamkan modalnya pada perusaahaan yang memiliki standar tinggi dalam masalah sosial dan lingkungan. Menurut  Wardhani  (2007) Corporate  Social  Reporting berpengaruh  positif  terhadap ROA dan ROE Perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa Perusahaan yang melaksanakan CSR  yang  dapat  dilihat  dari Corporate  Social  Reporting akan  mendapat  banyak keuntungan seperti kesetiaan pelanggan dan kepercayaan dari kreditor dan investor. Hal ini  akan  memicu  keuangan  perusahaan  menjadi  lebih  baik  sehingga  laba  perusahaan meningkat dan akan diikuti oleh kenaikan ROA dan ROE perusahaan di tahun berikutnya. Mahoney  dan  Robert  (2003)  meneliti  hubungan  antara  kinerja  sosial  dan  lingkungan perusahaan  dengan  kinerja  keuangan  dengan  variabel  kontrol  debt  to  assets  ratio  dan assets. Hasilnya menunjukkan hubungan yang positif dan signifikan.

## Reaksi Investor
Reaksi  Investor  adalah  reaksi  dari  penanam  modal  yang  tercermin  dalam  volume perdagangan saham, yang dalam penelitian ini akan diuji pengaruh pengungkapan CSR terhadap volume perdagangan saham di BEI.
Pengujian terhadap reaksi pasar melalui indikator harga dan volume perdagangan saham lebih dikaitkan dengan pengujian terhadap hipotesis efisiensi pasar. Sebuah pasar yang efisien akan tercermin dari cepaatnya investor bereaksi terhadap informasi baru , yang mana  bila  pelaku  pasar  (investor)  menganggap  informasi  terssebut  sebagai  informasi yang baik (Good News) maka akan ada raksi investor yang tercermin melalui peningkatan harga saham maupun volume perdagangan saham.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Cheng  dan  Christiawan  (2009) yang melakukan penelitian terhadap laporan tahunan 40 perusahaan sumber daya alam yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2007-2009.  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  pengungkapan  CSR  berpengaruh  signifikan  terhadap  abnormal return  yang  menandakan  bahwa  investor  mempertimbangkan  informasi  CSR  untuk membuat keputusan.

## METODE PENELITIAN

## a. Populasi dan Sampel
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan yang bergerak dibidang manufaktur  dan listed di  Bursa  Efek  Indonesia  periodetahun  2010-2012.  Pemilihan sampel menggunakan metode purposive sampling . Peneliti mengambil sampel sebanyak 21 perusahan yang dianggap telah cukup mewakili populasi dari setiap sektor. Dari 21 perusahaan tersebut peneliti mengambil 3 tahun periode annual report sehingga dampel penelitian menjadi 63 sampel.
b. Pengukuran Variabel
1. Economic Performance
Didalam penelitian ini, ukuran kinerja yang digunakan adalah kinerja saham yang diukur  dengan  return  saham  (Capital  Market-based  measure)  dengan menggunakan rumus sebagai berikut : EcP=  ((P1-P0))/P0
Keterangan:
EcP  = Economic Performance
P1   = harga saham akhir tahun
P0   = harga saham awal tahun
2. Reaksi Investor
Reaksi investor seputar publikasi laporan tahunan perusahaan dapat diketahui dari adanya  perubahan  harga  saham  atau  bisa  juga  menggunakan  aktivitas  volume perdagangan saham ( Nurdin dan Fani, 2006). Perhitungan terhadap perubahan harga saham dapat diukur dengan menggunakan abnormal return .
Abnormal Return dapat diukur menggunakaan rumus sebagai berikut :
Rt=  (IHSI t-IHSI t-1)/(IHSI t-1)
Rmt=  (IHSG t-IHSG t-1)/(IHSG t-1)
ARit=Rit-Rmit
Keterangan :
ARit : Abnormal return untuk perusahaan i pada hari ke-t
Rit : Return harian perusahaan i pada hari ke-t
Rm : Return indeks pasar pada hari ke-t
IHSIit : Indeks harga saham individual perusahaan i pada waktu t IHSIit-1 : Indeks harga saham individual perusahaan i pada waktu t-1
IHSGmt : Indeks Harga Saham Gabungan pada waktu t IHSGmt-1: Indeks Harga Saham Gabungan pada waktu t-1.
3. Corporate Social Responsibilty
Variabel independen dalam penelitian ini adalah pengungkapan corporate social responsibility  (CSR).  Pengungkapan  CSR  diukur  melalui  pengungkapan informasi  CSR  disclosure  Indeks  (CSRI)  dengan  sistem  checklist  item berdasarkan  annual  report  sesuai  dengan  item-item  yang  sudah  ditetapkan. Pendekatan  untuk  menghitung  CSRI  menggunakan  pendekatan  dikotomi  yaitu setiap item CSR dalam instrumen penelitian diberi nilai 1 jika diungkapkan, dan nilai 0 jika tidak diungkapkan (Haniffa et al, 2005). Selanjutnya, skor dari setiap item dijumlahkan untuk memperoleh keseluruhan skor untuk setiap perusahaan. Rumus perhitungan CSRI adalah sebagai berikut (Haniffa et.al, 2005): CSRIi = ΣXii/ni
Keterangan:
CSRIi  : Corporate Social Responsibility Disclosure Index perusahaan j
Ni   : jumlah item untuk perusahaan j, ni ≤ 34
Xii  :  dummy  variable:  1  =  jika  item  i  diungkapkan;  0  =  jika  item  i  tidak diungkapkan Dengan demikian, 0 ≤ CSRIi ≤ 1.

## PEMBAHASAN
Setelah dilakukan proses pengumpula data dan analisis data menggunakan pendekatan statistic selanjutnya akan disampaikan pembahasan sebagai berikut :
Corporate Social Responsibility (CSR) terhadap Economic Performance Corporate Social Responsibility (CSR) dalam penelitian ini diukur melalui pengungkapan informasi  CSR  disclosure  Indeks  (CSRI)  dengan  sistem  checklist  item  berdasarkan annual  report  sesuai  dengan  item-item  yang  sudah  ditetapkan.  Pendekatan  untuk menghitung  CSRI  menggunakan  pendekatan  dikotomi  yaitu  setiap  item  CSR  dalam instrumen penelitian diberi nilai 1 jika diungkapkan, dan nilai 0 jika tidak diungkapkan (Haniffa et al, 2005).
Didalam penelitian ini, ukuran kinerja yang digunakan adalah kinerja saham yang diukur dengan return saham (Capital Market-based measure)
Koefisien  regresi  CSR  sebesar    0.884  menunjukkan  bahwa  setiap  peningkatan  CSR sebesar  1  satuan  maka  Economic  Performance  akan  meningkat  sebesar  0.884  dengan asumsi variabel lain konstan. Dengan adanya pengaruh positif ini menunjukkan bahwa hubungan antara CSR dan EP searah, yang berarti jika CSR meningkat maka EP juga akan meningkat dan sebaliknya jika CSR rendah maka EP juga menurun. Dengan sig-t sebesar  0.884<0.05,  menunjukkan  bahwa  CSR  berpengaruh  secara  positif  signifikan terhadap Economic Performance .
Hasil pengujian Corporate Social Responsibility pada penelitian ini membuktikan adanya pengaruh  secara  positif  signifikan  terhadap  Economic  Performace  (EP)  dan  juga berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  Reaksi  Investor  (RI).  Semakin  tinggi  tingkat pengungkapan CSR pada sebuah perusahaan akan berdampak positif terhadap Economic Performance , hal tersebut dapat terwujud seiring dengan faktor TRUST yang muncul dari seluruh elemen pendukung tumbuh kembang di perusahaan  sehingga loyalitas konsumen akan  tumbuh  dan  brand  perusahaan  akan  memiliki  kekuatan  sehingga economic performance perusahaan semakin meningkat seiring dengan komitmen perusahaan dalam melakukan dan melaporkan kegiatan sosialnya.
Corporate Social Responsibility (CSR) terhadap Reaksi Investor
Sama hal nya dengan uji pengaruh CSR terhadap Economic Performance, Variabel CSR menggunakan  perhitungan  yng  sama.  Sementara  itu  Reaksi  investor  seputar  publikasi laporan tahunan perusahaan dapat diketahui dari adanya perubahan harga saham atau bisa juga  menggunakan  aktivitas  volume  perdagangan  saham  (Nurdin  dan  Fani,  2006). Perhitungan  terhadap  perubahan  harga  saham  dapat  diukur  dengan  menggunakan abnormal return .
Koefisien  regresi  CSR  sebesar  0.816  menunjukkan  bahwa  setiap  peningkatan  CSR sebesar  1  satuan  maka  Reaksi  Investor  akan  meningkat  sebesar  0.816  dengan  asumsi variabel lain konstan. Dengan adanya pengaruh positif ini menunjukkan bahwa hubungan antara CSR dan RI searah, yang berarti jika CSR meningkat maka RI juga akan meningkat dan sebaliknya jika CSR rendah maka RI juga menurun. Dengan sig-t sebesar 0.816<0.05, menunjukkan bahwa CSR berpengaruh secara positif signifikan terhadap Reaksi Investor yang diukur dengan Abnormal Return (AR).
Investor cenderung menanamkan modalnya di perusahaan – perusahaan yang memiliki hubungan yang baik dengan lingkungan dan melaporkan kegiatan CSR di dalam annual report .  Hal  itu  dinilai  sebagai  investasi  jangka  panjang  bagi  para  investor  karena perusahaan  yang  konsisten  dalam  pelaksanaan  dan  pelaporan CSR biasanya  memiliki kemudahan  dalam  pengembangan  bisnis  perusahaan  karena  loyalitas  dan  keberadaan perusahaan yang diterima oleh masyarakat dan juga pemerintah.

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil analisis data dan pembahasan maka dapat ditarik kesimpulan bahwa pengungkapan corporate  social  responsibility  (CSR) terbukti  berpengaruh  signifikan positif  terhadap economic  performance dan  reaksi  investor  pada  perusahaan  yang bergerak di bidang manufaktur di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2010 – 2012. Hasil penelitian  menunjukkan  semakin  tinggi  pengungkapan CSR maka Economic Performance akan meningkat, begitu juga apabila pengungkapan CSR tinggi maka akan direspon secara positif oleh Investor.

## Saran
Mengacu pada keterbatasan penelitian yang ada maka pada penelitian selanjutnya perlu mempertimbangkan jumlah sampel yang lebih luas. Hal tersebut dapat berdampak pada cakupan  yang  lebih  luas  mengenai  objek  yang  diteliti.  Item  yang  terdapat  pada pengungkapan  pertanggungjawaban  sosial  perusahaan  baiknya  di  perbaharui  sesuai dengan  kondisi  yang  yang  terjadi  pada  periode  penelitian  selanjutnya.  Sumber  data hendaknya  mengacu  pada  berbagai  sumber  misalnya  media  elektronik  maupun  cetak yang relevan dalam memberikan informasi mengenai pengungkapan kegiatan-kegiatan CSR .
Untuk penelitian selanjutnya agar tahun data CSR dan data keuangan disesuaikan, yaitu apabila menggunakan data CSR periode tahun ke n dibandingkan dengan data keuangan tahun ke n+1.
Untuk penelitian selanjutnya agar item – item didalam daftar pengungkapan sosial ( CSR Disclosure )  disederhanakan  menjadi  4  tema,  yaitu  tema  kemasyarakatan,  produk  dan konsumen,  ketenagakerjaan,  dan  lingkungan  hidup.  Setelah  itu  dari  ke  empat  tema tersebut dilakukan penelitian untuk mencari pengaruh yang paling besar terhadap variabel economic performance dan reaksi investor.

## DAFTAR PUSTAKA
Benny  Dwi  Saputra  dan  Azhar  Maksum.  (2008).”Pengaruh  Kinerja  Lingkungan  dan Pengungkapan Informasi Lingkungan Terhadap Kinerja Ekonomi. Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia”.  Jurnal  Akuntansi  11. Universitas Sumatra Utara. (Online) Tersedia: http://akuntansi.usu.ac.id/jurnal- akuntansi-11.html.
Cheng  dan  Christiawan.  (2009).  “  Pengaruh  Pengungkapan  Corporate  Social Responsibility  terhadap  Abnormal  Return  “.JURNAL  AKUNTANSI  DAN KEUANGAN, VOL. 13, NO. 1, MEI 2011: 24-36.
Ghozali, Imam. 2011. “Aplikasi analisis multuvariat dengan program SPSS”. Semarang: BP Universitas Dipenogoro.
Haniffa,  R.M  dan  T.E.  Coke  (2005),”  The  Impact  of  Culture  and  Governance  on Corporate  Social  Reporting”.  Journal  of  Accounting  and  and  Public  Policy 24,pp.391-430.
Helen, Hermi (2014). “Pengaruh Tanggung Jawab Sosial Perusahaan terhadap Kinerja Perusahaan  (STUDI  EMPIRIS  PADA  PERUSAHAAN  MANUFAKTUR YANG  TERCATAT  DI  BURSA  EFEK  INDONESIA  PADA  TAHUN  2010 DAN 2011)”. Jurnal Volume. 1 Nomor. 1 Februari 2014.
Kotler, P. 2004. “ Doing The Mosst Good For Your Company And Your Cause”.
Mahoney L dan Roberts R.2003.” Corporate Social and Evironmental Performance and their Relation to financial Performance and Institutional ownership: empirical evidence  on  Canadian  Firms”.  School  of  Accounting  University  of  Central Florida.
Novita Indrawati (2009). “Pengungkapan Corporate Social Responsibility (CSR) dalam Annual  Report  serta  pengaruhnya  Political  Visibility  dan  Economic Performance” . Pekbis Jurnal, Vol.1, No.1, Maret 2009 : 1-11.
Nurdin dan Fani “Pengungkapan Tema  – tema Sosial dan Lingkungan dalam Laporan Tahunan Perusahaan Terhadap Reaksi Investor”. Jurnal Ekonomi.
Sarumpaet,  S.  2005.  “  The  Relationship  Between  Environmental  Performance  and Financial Performance of Indonesia”. Jurnal Akuntansi dan Keuangan 7(2)
Sembiring, Eddy Rismanda 2005. “Kinerja keuangan, Political Visibility, ketergantungan pada hutang, dan Pengungkapan Pertanggungjawaban Perusahaan, Simposium Nasional Akuntansi VI, Surabaya.
Setia Budi “ Corporate Social Responsibility”. Jurnal.uninus.ac.id 2010.
Setiawan and Janet. 2010. “Corporate Social Responsibility, Financial Performane, and Market  Performance  :  Evidence  From  Indonesian  Consumer  Good  Industry”. Journal. Pelita Harapan University ,Surabaya.
Suratno, Ignatius Bondan, Darsono, dan Mutmainah S. 2006. Pengaruh environmental performance  terhadap  environmental  disclosure  dan  economic  performance, Simposium Nasional Akuntansi 9.
Titisari,  Suwardi  dan  Setiawan.  “  Corporate  Social  Responsibility  dan  Kinerja Perusahaan”. Simposium Nasonal Akuntansi XIII Purwokerto2010.
Undang-Undang Republik Indonesia Nomor 40 Tahun 2007 tentang Perseroan Terbatas.
2005. Jakarta: Departemen Hukum dan HAM.
Utomo,  Muhammad  Muslim  (2000).  “Praktek  Pengungkapan  Sosial  pada  Laporan Tahunan  Perusahaan  di  Indonesia  (  Studi  Perbandingan  antara  Perusahaan- perusahaan High Profile dan Low Profile)”. Makalah disajikan pada SNA III.
Wardhani,  R.  (2014).  ”  Mekanisme  Corporate  Governance  dalam  perusahaan  yang mengalami  permasalahan  keuangan”.  Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan Indonesia, 4(1), 95-114.
Wibisono, Y.2007. “Membedah konsep dan aplikasi CSR”, Fascho Publishing, Gresik. Wijayanti,  Sutaryo  dan  Prabowo.  2011.  “  Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan”. Simposium Nasional Akuntansi XIV Aceh. Universitass Syiah Kuala Banda Aceh.
Zuhroh, Sukmawati (2003). “ Analisis Pengaruh Luas Pengungkapan Sosial dalam Laporan  Tahunan  Perusahaan  Terhadap  Reaksi  Investor”.  Simposium  Nasional Akuntansi VI Surabaya, 16 – 17 Oktober 2003.