FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN PROPERTY DAN REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

## Ira Purnamasari
Erna Hendrawati
Universitas Wijaya Kusuma Surabaya, Jl Dukuh Kupang XXV No 54 Surabaya e-mail : ira.sari186@gmail.com

## Abstract
This  study  aimed  to  determine  the  effect  of  asset  structure,  profitability, company  size,  growth  of  sales,  liquidity,  tax  and  operation  leverage  on  capital structure. The data in this study using secondary data and the sampling technique in this study using purposive sampling. The criterion are property and real estate company  that  listing  on  BEI in  2011-2013,  have  financial  report  on  rupiah,  have no  loss  and  have  increasing  sales  or  revenue.  There  are  31  companies  that  meet the criterion. Analysis tool used is multiple linear regression.
The results showed that asset structure, profitability, company size, growth of sales, liquidity, tax and operation leverage have simultaneously effect on capital structure.  Beside  that,  the  results  showed  that  asset  structure,  profitability, company size, growth of sales, tax and operation leverage  have partially effect on capital  structure.  Unfortunately,  liquidity  has  no  partially  effect  on  capital structure.
Key Words : asset structure, profitability, company size, growth of sales, liquidity, tax, operation leverage, capital structure.

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang
Pengembangan  perusahaan  dalam  upaya  mengantisipasi  persaingan  yang semakin  tajam  akan  selalu  dilakukan  baik  oleh  perusahaan  besar  maupun perusahaan  kecil.  Upaya  tersebut  merupakan  permasalahan  tersendiri  bagi perusahaan,  karena  menyangkut  pemenuhan  dana  yang  digunakan  untuk  kegiatan
operasinya dan mengembangkan usahanya. Pendanaan ini bisa bersumber dari dana sendiri, modal saham maupun dengan hutang, yaitu dengan menggunakan huatang jangka panjang.
Aktivitas  perusahaan  merupakan  bagian  yang  tidak  dapat  dipisahkan  dari fungsi  keuangan.  Fungsi  keuangan  merupakan  salah  satu  fungsi  penting  bagi perusahaan  dalam  menjalankan  kegiatan  perusahaan.  Dalam  mengelola  fungsi keuangan  salah  satu  unsur  yang  perlu  diperhatikan  adalah  seberapa  besar perusahaan  mampu  memenuhi  kebutuhan  dana  yang  akan  digunakan  untuk kegiatan operasinya dan mengembangkan usahanya. Pendanaan ini bisa bersumber dari dana sendiri, modal saham maupun dengan hutang.
Kebutuhan  akan  modal  sangat  penting  dalam  perusahaan  karena  baik  dalam memenuhi  bisnis  maupun  pengembangan  usahanya.  Oleh  karena  itu,  perusahaan harus memutuskan berapa besarnya modal yang dibutuhkan untuk memenuhi atau membiayai usahanya. Dalam melakukan keputusan pendanaan tersebut, perusahaan juga  perlu  mempertimbangkan  dan  menganalisis  kombinasi  sumber-sumber  dana guna  memenuhi  kebutuhan-kebutuhan  bisnis  serta  kegiatan  usahanya.  Kebutuhan akan modal tersebut dapat dipenuhi dari dalam maupun dari luar perusahaan. Dana dari  dalam  perusahaan,  yaitu  melalui  laba  ditahan  dan  despresiasi  serta  dana  dari luar perusahaan yaitu dana yang berasal dari para kreditur dan pemilik, peserta atau pengambil  bagian  dalam  perusahaan.  Karena  itu,  para  manajer  keuangan  dengan tetap  memperhatikan  biaya  modal  ( cost  of  capital )  perlu  menentukan  struktur modal  dalam  upaya  menetapkan  apakah  kebutuhan  dana  perusahaan  dipenuhi dengan modal sendiri ataukah dipenuhi dengan modal asing.
Dalam melakukan keputusan pendanaan, perusahaan juga perlu mempertimbangkan  dan  menganalisis  kombinasi  sumber-sumber  dana  ekonomis guna  memenuhi  kebutuhan-kebutuhan  investasi  serta  kegiatan  usahanya. Sebagaimana disebutkan dalam Brigham dan  Houston (2006) kebijakan mengenai struktur modal melibatkan adanya suatu pertukaran antara risiko dan pengambilan, penggunaan  lebih  banyak  utang  akan  meningkatkan  risiko  yang  ditanggung  oleh para  pemegang  saham,  namun  penggunaan  utang  yang  lebih  besar  biasanya  akan menyebabkan  terjadinya  ekpektasi  tingkat  pengembalian  atas  ekuitas  yang  lebih tinggi.  Karena  itu,  struktur  modal  yang  optimal  harus  mencapai  suatu keseimbangan  antara  risiko  dan  pengembalian  sehingga  memaksimalkan  harga saham  perusahaan  (Brigham  dan  Houston,  2006).  Untuk  itu  dalam  penetapan struktur  modal  suatu  perusahaan  perlu  mempertimbangkan  berbagai  faktor  yang mempengaruhinya.
Struktur  modal  merupakan  bagian  terpenting  dari  semua  pembiayaan operasional  perusahaan.  Perusahaan  harus  melakukan  kegiatan  operasional  sesuai
Equilibrium, Volume 13, Nomor 1, April 2015, hlm. 62-96
dengan  tujuan  perusahaan  tersebut  didirikan.  Apabila  perusahaan  dapat meningkatkan  keuntungan,  maka  perusahaan  akan  memberikan  manfaat  terhadap perusahaannya sendiri dan para pemegang saham.
Adanya faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal perusahaan menjadi hal  yang  penting  sebagai  dasar  pertimbangan  dalam  menentukan  komposisi struktur  modal  perusahaan.  Faktor-faktor  tersebut  juga  sebagian  bisa  dipengaruhi oleh  faktor  internal  perusahaan  yang  dapat  diukur  dengan  stabilitas  perusahaan, struktur  aktiva, leverage operasi, growth  opportunity ,  profitabilitas,  risiko  bisnis, dan  ukuran  perusahaan  dan tidak  dapat  diukur  oleh  pengendalian  menajemen  dan sikap manajemen. Faktor eksternal perusahaan dapat diukur dengan sikap pemberi pinjaman,  lembaga  penilai  peringkat,  kondisi  pasar,  dan  besarnya  pajak  (Brigham dan  Houston,  2001).  Dalam  penelitian  ini,  peneliti  hanya  membatasi  beberapa faktor  yang  akan  diteliti  yang  diduga  berpengaruh  terhadap  struktur  modal diantaranya struktur aset, profitabilitas, ukuran perusahaan, pertumbuhan penjualan, likuiditas, pajak dan leverage operasi Industri property dan real  estate merupakan  industri  yang  bergerak  dibidang pembangunan  gedung-gedung  fasilitas  umum.  Adapun  pasar  properti  di indonesia pada  dasarnya  dapat  dibagi  kedalam  beberapa  segmen  pasar  yaitu,  gedung perkantoran (office  building);  retail  market yang  meliputi  swalayan  dan  mall; apartemen dan kodominium; pasar kawasan industri ( industrial estate market ) dan pasar  hotel  ( hotel  market ).  Di  Indonesia,  sektor  industri properti dan real  estate merupakan  sektor  dengan  karakteristik  yang  sulit  untuk  diprediksi  dan  berisiko tinggi. Sulit diprediksi disini artinya, pada saat terjadi pertumbuhan ekonomi yang tinggi,  industri property  and  realestate mengalami booming dan  cenderung over supplied ,  namun  sebaliknya  pada  saat  pertumbuhan  ekonomi  mengalami penurunan,  secara  cepat  sektor  ini  akan mengalami  penurunan  yang  cukup  drastis pula.  Industri  sektor properti dan real  estate dikatakan  juga  mengandung  risiko tinggi,  hal  ini  disebabkan  pembiayaan  atau  sumber  dana  utama  sektor  ini  pada umumnya  diperoleh  melalui  kredit  perbankan,  sementara  sektor  ini  beroperasi dengan menggunakan aktiva tetap berupa tanah dan bangunan. Meskipun tanah dan bangunan dapat digunakan untuk melunasi utang tetapi aktiva tersebut tidak dapat dikonversikan  kedalam  kas  dalam  waktu  yang  singkat,  sehingga  banyak pengembang  ( developer )  tidak  dapat  melunasi  utangnya  pada  waktu  yang  telah ditentukan.  Ketidakmampuan  pengembang  di  dalam  melunasi  utang  biasanya disebabkan  oleh  adanya  penurunan  tingkat  penjualan.  Terjadinya  penurunan  ini merupakan  akibat  dari  adanya  spekulasi  tanah  ( mark-up tanah)  yang  membuat harga tanah menjadi mahal, sehingga menyebabkan tingginya harga jual rumah dan bangunan.  Mahalnya  harga  jual  rumah  dan  bangunan  yang  diikuti  kecenderungan
over  supplied, menyebabkan  tingkat  penjualan  jauh  dibawah  target  yang  telah ditetapkan.  Meskipun  demikian,  dalam  kenyataannya  sektor  ini  cukup  diminati oleh  banyak  kalangan  pengusaha  dan  mendapat  dukungan  penuh  dari  perbankan yang menyediakan portofolio kreditnya untuk properti.
Jika  dilihat  dari  beberapa  penelitian  terdahulu,  terdapat  perbedaan  hasil penelitian  yang  berkaitan  dengan  pengaruh  profitabilitas  terhadap  struktur  modal. Dalam  penelitian  Erwin  (2012)  dan  Mochamad  (2014)  menunjukkan  hasil  bahwa profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Sedangkan  dalam penelitian  Niken  (2010)  dan  Fadatul  (2012)  menunjukkan  bahwa  profitabilitas mempunyai  pengaruh  tidak  signifikan  dengan  struktur  modal.  Selain  itu,  jika dilihat  dari  penelitian  yang  berkaitan  dengan  pengaruh  pertumbuhan  aktiva terhadap struktur modal, juga terdapat perbedaan hasil penelitian. Dalam penelitian Kennedy  (2010),  Eka  (2010)  dan  Fadatul  (2012),  menunjukkan  hasil  bahwa struktur  aktiva  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  struktur  modal, sedangkan  dalam  penelitian  Erwin  (2012)  dan  Mochamad  Yadi  (2014) menunjukkan hasil bahwa struktur aktiva pengaruh tidak signifikan terhadap strutur modal. Di luar permasalahan tersebut variabel ukuran perusahaan ( frime size ) juga terdapat kesamaan hasil penelitian yang dilakukan Eka (2010),  Fadatul dan Erwin (2012)  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap struktur  modal.  Selain  itu  apabila  dilihat  dari  varibael  pertumbuhan  penjualan penelitian  Erwin  dan  Fadatul  (2012)  menunjukkan  hasil  bahwa  pertumbuhan penjualan pengaruh tidak signifikan terhadap struktur modal. Pada penelitian Niken (2010) dan Fadatul (2012) variabel likuiditas berpengaruh signifikan pada struktur modal.  Selain  itu  juga  dilihat  dari  penelitian  Fadatul  (2012)  menunjukkan  bahwa variabel pajak dan leverage operasi tidak terbukti berpengaruh signifikan terhadap struktur  modal  sedangkan  hasil  penelitian  dari  Kennedy  (2010)  pajak  memiliki pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal.
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  menguji  kembali  beberapa  variabel  yang  telah dikemukakan  oleh  Kennedy  (2010),  Eka  (2010)  dan  Mochamad  (2014),  yaitu struktur asset, profitabilitas, ukuran perusahaan, pertumbuhan penjualan, likuiditas, pajak  dan leverage operasi tentang  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  struktur modal  terhadap  penelitian  yang  dilakukan  di  Indonesia  khususnya  perusahaan- perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Penelitian  ini  juga  melanjutkan  kembali  penelitian  yang  telah  dilakukan  Erwin (2012)  tentang  analisis  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal  pada perusahaan  manufaktur  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2006-2010  dan Fadatul  (2010)  tentang  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal  pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2006-2010,
serta  penelitian  Niken  (2010)  tentang  pengaruh  Frime  size, growth  opportunity , liquidity , dan profitabilitas terhadap struktur modal perusahaan dengan mengambil sampel  penelitian  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Oleh karena itu, sebagaimana saran peneliti terdahulu, maka judul penelitian yang akan  diajukan  adalah  “Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  pada perusahaan Property dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa efek Indonesia.

## Rumusan Masalah
Rumusan  masalah  dalam  penelitian  ini  adalah:  Apakah  struktur  aset, profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  pertumbuhan  penjualan,  likuiditas,  pajak  dan leverage  operasi secara  simultan  dan  parsial  berpengaruh  signifikan  terhadap struktur modal pada perusahaan property dan real estat yang terdaftar di Bursa efek Indonesia?

## Tujuan Penelitian
Tujuan  penelitian  ini  adalah:  untuk  menguji  pengaruh  simultan  dan  parsial struktur aset, profitabilitas, ukuran perusahaan, pertumbuhan penjualan, likuiditas, pajak dan leverage operasi terhadap struktur modal pada perusahaan property dan real estat yang terdaftar di Bursa efek Indonesia.

## Manfaat Penelitian
Penelitian ini diharapkan dapat memberi manfaat bagi: (a) perusahaan dan manajemen,  sebagai  masukan  yang  dapat  dijadikan  tolak  ukur  pemikiran  dalam menyusun struktur modal yang optimum dengan harapan dapat meningkatkan nilai perusahaan.  (b)  investor,  sebagai  bahan  pertimbangan  yang  bermanfaat  untuk pengambilan keputusan investasi pada perusahaan yang akan ditanamkan dananya dengan  melihat  struktur  modal  perusahaaan  tersebut.  (c)  peneliti  selanjutnya, sebagai referensi penelitian tentang struktur modal.

## TELAAH PUSTAKA

## Struktur Modal
Struktur  modal  adalah  pencampuran  berbagai  jenis  dan  sumber  modal  yang digunakan perusahaan untuk membiayai perusahaannya. Dalam neraca perusahaan ( balance  sheet )  terdiri  dari  dua  sisi  yaitu  sisi  aktiva  yang  mencerminkan  struktur kekayaan  dan  sisi  pasiva  sebagai  struktur  keuangan.  Struktur  modal  sendiri merupakan  bagian  dari  struktur  keuangan  yang  dapat  diartikan  sebagai
pembelanjaan  permanen  yang  keputusan  keuangan  lainnya  mencerminkan perimbangan  antara  total  hutang  jangka  panjang  dengan  modal  sendiri.  Apabila struktur keuangan tercermin pada keseluruhan pasiva dalam neraca, maka struktur modal hanya tercermin pada utang jangka panjang dan unsur-unsur modal sendiri, dimana  kedua  golongan  tersebut  merupakan  dana  permanen  atau  dana  jangka panjang.  Dengan  demikian  maka  struktur  modal  hanya  merupakan  sebagian  saja dari struktur keuangan.
Teori  struktur  modal  berkenan  dengan  bagaimana  modal  dialokasikan  dalam aktivitas  investasi  aktiva  riil  perusahaan,  dengan  cara  menentukan  struktur  modal antara  modal  utang  dan  modal  sendiri  (Harmono  2009).  Martono  dan  Harjito, (2008)  struktur  modal  adalah  perbandingan  atau  imbangan  pendanaan  jangka panjang  perusahaan  yang  ditunjukkan  oleh  perbandingan  hutang  jangka  panjang terhadap modal sendiri.
Struktur  modal  yaitu  pembelanjaan  permanen  dimana  mencerminkan pertimbangan  antara  hutang  jangka  panjang  dengan  modal  sendiri.  Dengan demikian  maka  struktur  modal  hanya  merupakan  sebagian  saja  dari  struktur finansialnya (Riyanto, 2001) Struktur  modal  dapat  diukur  dengan  rasio Long  Term Debt  to  Equity  Ratio (LTDER).  Halim dan Sarwoko (1999) Long Term Debt to Equity Ratio (LTDER) merupakan perbandingan antara total utang jangka panjang dengan modal sendiri. Ratio ini menunjukkan jaminan atas utang jangka panjang yang tersedia dari modal
sendiri diukuri. LT DER =
al total panjang jangka g u total mod tan

## Struktur Aset
Struktur aktiva merupakan perbandingan antara aktiva tetap dan total aktiva  yang  dapat  menentukan  besarnya  alokasi  dana  untuk  masing-masing komponen  aktiva.  Hal  ini  menunjukkan  proporsi  komposisi  aktiva  tetap  terhadap aktiva  perusahaan  secara  keseluruhan.  Perusahaan  yang  struktur  aktivanya memiliki perbandingan aset tetap  yang lebih  tinggi akan cenderung menggunakan hutang lebih banyak karena aktiva tetap yang ada dapat digunakan sebagai jaminan hutang.  Perusahaan  akan  menggunakan  modal  sendiri  atau  hutang  yang  sesuai dengan  umur  aset  untuk  diinvestasikan  dalam  bentuk  aset  tetap.  Perusahaan  yang memiliki jumlah aset tetapnya tinggi akan labih mudah untuk mendapatkan hutang, karena  aset  tetap  dapat  dijadikan  sebagai  jaminan.  Semakin  besar  proporsi  aktiva tetap,  maka  perusahaan  akan  cenderung  menggunakan  lebih  banyak  hutang.
Sinuraya (1998) dalam penelitian Fadatul (2012) Struktur aset dapat di ukur dengan menggunakan rumus: Struktur aset =
aset total tetap aset total

## Profitabilitas
Kinerja  perusahaan  dapat  diukur  dengan  seberapa  besar  perusahaan  dapat memperoleh profitabilitas yang tinggi dibandingkan dengan perusahaan lain dalam satu  lingkungan  industrinya.  Profitabilitas  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan menggunakan  rasio return  on  total  assets (ROA).  ROA  mengukur  seberapa  besar total  aset  yang  telah  dibelanjakan  oleh  perusahaan  dari  sumber  dana  internal maupun  eksternal  untuk  menghasilkan  profitabiltas.  Jika  perusahaan  memiliki ROA yang tinggi, maka profitabilitas yang diperoleh dari total aset semakin tinggi. Hal ini memungkinkan perusahaan tidak membutuhkan banyak pendanaan dengan hutang  karena  laba  ditahan  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  sudah  dapat  memenuhi sebagian besar pendanaan perusahaan. Oleh karena itu, para manajer dituntut harus cermat  dalam  melakukan  keputusan  pendanaan.  Keputusan  pendanaan  yang  tidak cermat  akan  mengurangi  profitabiltas  yang  diperoleh  karena  pendanaan  yang dilakukan  dengan  banyak  menggunakan  hutang  mengakibatkan  biaya  modal  yang tinggi.  Selain  itu,  perusahaan  yang  menguntungkan  akan  memilih  untuk  tidak menaikkan ekuitas eksternal agar menghindari potensi pemisahan kepemilikan. Hanafi (2009; 84) rasio ROA mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba  bersih  berdasarkan  tingkat  aset  yang  tertentu.  Rasio  ini  merupakan
perbandingan laba bersih dengan total aset. ROA =
aset total bersih laba

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  dapat  diartikan  sebagai  besar  kecilnya  perusahaan  dilihat dari  besarnya  nilai  equity,  nilai  perusahaan,  ataupun  hasil  nilai  total  aktiva  dari suatu perusahaan (Bambang Riyanto, 1995) dalam penelitian Eka (2010). Variabel ukuran  perusahaan  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan  menggunakan  nilai logaritma  natural  dari  total  aktiva.  Dalam  penelitian  ini  pengukuran  perusahaan mengacu  pada  penelitian  sebelumnya  yaitu  pada  penelitian  Eka  (2010).  Untuk mengukur  ukuran  perusahaan  dapat  di  rumuskan  sebagai  berikut: Ukuran perusahaan = L n (total akitva)

## Pertumbuhan Penjualan
Brigham & Houston (2006) Perusahaan dengan pertumbuhan yang stabil dapat dengan  aman,  mengambil  banyak  pinjaman,  dan  menanggung  beban  tetap  yang lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  penjualannya  tidak  stabil.
Perusahaan  umum,  karena  permintaan  produk  atau  jasanya  stabil  secara  historis mampu  menggunakan  lebih  leverage  keuangan  daripada  perusahaan  industri. Perusahaan  yang  tumbuh  dengan  pesat  harus  lebih  banyak  mengandalkan  modal eksternal  lebih  jauh  lagi,  biaya  pengembangan  untuk  penjualan  saham  biasa  lebih besar daripada biaya untuk penerbitan surat hutang atau obligasi yang lebih banyak mengandalkan  hutang.  Namun,  pada  waktu  yang  sama,  perusahaan-perusahaan sering  kali  menghadapi  ketidakpastian  yang  lebih  besar,  cenderung  mengurangi keingginan mereka untuk menggunakan liabilitas.
Warsono  (2003:236)  Pertumbuhan  penjualan  dapat  di  ukur  dengan menggunakan rumus: Growth =
1 1    t t t sales sales Sales

## Likuiditas
Sutrisno  (2009)  likuiditas  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar kewajiban-kewajibannya  yang  segera  dipenuhi.  Menurut  Sartono  (2001) menyatakan  bahwa  likuiditas  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar liabilitas  finansial  jangka  pendek  tepat  pada  waktunya.  Menurut  Munawir  (2007) likuiditas menunjukkan kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangannya  yang  segera  harus  dipenuhi,  atau  kemampuan  perusahaan  untuk memenuhi kewajiban keuangan pada saat ditagih.
Untuk  mengugkur  tingkat  likuiditas  perusahaan  peneliti  menggunakan current ratio yang  merupakan  perbandingan  antara  aktiva  lancar  dengan  utang  lancar. Rasio  ini  menunjukkan  kesanggupan  perusahaan  membayar  utang  jangka  pendek.
Current Ratio =
lancar g Hu lancar Aktiva tan Halim dan Sarwoko (1999)

## Pajak
Pajak  adalah  sejumlah  biaya  yang  dibebankan  kepada  masing-masing perusahaan  berdasarkan  pada  tarif  pajak  yang  ditentukan  pemerintah  atas penghasilan  yang  kena  pajak.  Brigham  dan  Houston  (2006)  bunga  adalah  beban yang  dapat  menjadi  pengurang  pajak,  dan  pengurang  pajak  adalah  yang  sangat berharga  bagi  perusahaan  dengan  tarif  pajak  yang  tinggi.  Dalam  penelitian  ini pengukuran pajak mengacu pada penelitian sebelumnya (Rachmawati, 2008) yang dikutip  Fadatul  (2012)  dimana  pengukuran  pajak  adalah  dengan  membandingkan antara beban pajak dengan laba sebelum pajak. Pajak =
EBT pajak Beban

## Leverage Operasi
Martono  dan  Harjito  (2010:297)  Untuk  mengukur  seberapa  besar  pengaruh perubahan  volume  penjualan  terhadap  perubahan  EBIT  dapat  digunakan tingkat leverage operasi  ( Degree  of  Operating  Leverage (DOL). Degree  of Operating Leverage (DOL) adalah persentasi perubahan dalam laba operasi (EBIT) yang  disebabkan  perubahan  satu  persen  dalam output (penjualan).  Dengan demikian maka DOL dapat di rumuskan sebagai berikut:
DOL =
) ( ) ( penjualan output perubahan persentasi EBIT operasi laba perubahan Persentasi

## METODA PENELITIAN

## Pendekatan Penelitian
Pendekatan  ini  menggunakan  pendekatan  kuantitatif,  yang  menitik  beratkan pada pengujian hipotesis. Penelitian ini banyak dituntut menggunakan angka, mulai dari  pengumpulan  data,  penafsiran  terhadap  data  tersebut,  serta  penampilan  dari hasilnya.  Dalam  meneliti  pengaruh  antara  Struktur  aset,  profitabilitas,  ukuran perusahaan, pertumbuhan penjualan, likuiditas, pajak dan leverage operasi  dengan struktur  modal , akan  digunakan  Model  Analisis  Regresi  Berganda  yang  terdapat dalam program Statistical Program for Social Science (SPSS).

## Populasi dan Sampel
Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini adalah menggunakan metode pruposive sampling dengan  cara  pemilihan  sampel  perusahaan  selama  periode tertentu. Kriteria yang digunakan adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan property dan real  estet yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia dan  mempublikasikan  laporan  keuangan  auditan  secara  konsisten  dan lengkap dari tahun 2011 sampai dengan tahun 2013
2. Perusahaan property dan real  estet yang  menyajikan  laporan  keuangan dalam mata uang rupiah
3. Perusahaan property dan real  estet yang  tidak  memiliki  saldo  laba  negatif atau tidak mengalami kerugian dari tahun 2011 sampai dengan 2013
4. Perusahaan property dan real  estet yang  mengalami  kenaikan  penjualan atau pendapatan berturut-turut dari tahun 2011 sampai dengan 2013 Berdasarkan  kriteria-kriteria  yang  telah  ditetapkan  pada  tahun  2013 terdapat  55  perusahaan property dan real  estet yang  terdaftar  di  Bursa  Efek
Indonesia.  Dari  seluruh  populasi  yang  ada,  sampel  yang  memenuhi  kriteria yang  telah  ditentukan  tersebut  terdiri  atas  31  sampel  perusahaan.  Nama-nama perusahaan realestate  and  property yang  menjadi  sampel  dalam  penelitian  ini dapat dilihat pada tabel berikut:

## Tabel 1
Daftar Sampel Perusahaan Realestate And Property yang Terdaftar di BEI
No. Kode Nama Perusahaan 1. APLN Agung Podomoro Land, Tbk 2. BCIP Bumi Citra Permai, Tbk 3. BEST Bekasi Fajar Industrial, Tbk 4. BKSL Sentul City, Tbk 5. BSDE Bumi Serpong Damai Tbk 6. COWL Cowell Development, Tbk 7. CTRA Ciputral Development, Tbk 8. CTRP Ciputra Property, Tbk 9. CTRS Ciputra Surya, Tbk 10. DILD Intiland Development, Tbk 11. DUTI Duta Pertiwi, Tbk 12. EMDE Megapolitan Development, Tbk 13. GMTD Goa Makasar Tourism Development, Tbk 14. JRPT Jaya Reall Property, Tbk 15. KPIG Global Land and Development, Tbk 16. LPCK Lippo Cikaran, Tbk 17. LPKR Lippo Karawaci, Tbk
18. MDLN Modelland Reality, Tbk 19. MKPI Metropilitan Kantjana, Tbk 20. MTLA Metropolitan Land, Tbk 21. PUDP Pudjiati Prestige, Tbk 22. PWON Pakuwon Jati, Tbk 23. RDTX Roda Vivatex, Tbk 24. RODA Pikko Land Development, Tbk 25. SMRA Summarecon Agung, Tbk 26. ADHI Adhi Kaya (persero), Tbk 27. DGIK Duta Graha Indah, Tbk 28. PTPP Pembangunan Perumahan (persero) Tbk 29. SSIA Surya Semesta Internusa Tbk 30. TOTL Total Bangun Persada Tbk 31. WIKA Wijaya Karya (persero) Tbk
Sumber: IDX 2011-2013

## Identifikasi Variabel
Variabel-variabel  dalam  penelitian  ini  dikelompokkan  menjadi variable dependen (terikat) dan variable independen (bebas), sebagai berikut:
1. Variabel  terikat  atau dependent  variable yaitu  variabel  yang  dipengaruhi oleh  variable  bebas.  Variabel  terikat  dalam  penelitian  ini  adalah  Struktur Modal (Y).
2. Variabel  bebas  atau independen  variable merupakan  valriabel  yang  dapat mempengaruhi  variabel  terikat  atau dependent  variable .  Variabel-variabel bebas (X) dalam penelitian ini adalah: Struktur Aset, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan,  Pertumbuhan  Penjualan,  Likuiditas,  Pajak  dan Leverage Operasi

## Definisi Operasional Variabel
Penelitian ini menggunakan 8 variabel yang terdiri dari 1 variabel dependen (variabel  terikat)  dan  7  variabel independen (variabel  bebas).  Variabel dependennya  adalah  struktur  modal  dan  variabel  independennya  adalah  struktur aset,  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  pertumbuhan  penjualan,  likuiditas,  pajak dan leverage operasi.

## Struktur Modal (Y)
Struktur  modal  dapat  di  ukur  dengan  rasio Long  Term Debt  to  Equity  Ratio (LTDER).  Halim  dan  Sarwoko  (1999,  55) Long  Term  Debt  to  Equity  Ratio (LTDER)  merupakan  perbandingan  antara  total  utang  jangka  panjang  dengan modal  sendiri.  Ratio  ini  menunjukkan  jaminan  atas  utang  jangka  panjang  yang
tersedia dari modal sendiri diukuri. LT DER = al total panjang jangka g u total mod tan
Struktur Aset (X 1 )
Struktur  aset  didefinisi  sebagai  seberapa  besar  jumlah  alokasi  untuk  masing- masing komponen aset lancar maupun dalam aset tetap. (Sinuraya, 1998:88) dalam penelitian Fadatul (2012) Struktur aktiva =
aset total tetap aset total
Profitabilitas (X 2 )
Profitabilitas dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan rasio return on total  assets (ROA).  Hanafi  (2010)  rasio  ini  mengukur  kemampuan  perusahaan menghasilkan  laba  bersih  berdasarkan  tingkat  aset  yang  tertentu.  Rasio  ini merupakan perbandingan labar bersih dengan total aset.  ROA =
aset total bersih laba
Ukuran Perusahaan (X 3 )
Ukuran  perusahaan  merupakan  ukuran  atau  besarnya  asset  yang  dimiliki perusahaan.  Variabel  ukuran  perusahaan  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan menggunakan  nilai  logaritma  natural  dari  total  aktiva.  Dalam  penelitian  ini pengukuran perusahaan mengacu pada penelitian sebelumnya yaitu pada penelitian Eka  (2010).  Untuk  mengukur  ukuran  perusahaan  dapat  di  rumuskan  sebagai berikut: Ukuran perusahaan = L n (total akitva)
Pertumbuhan Penjualan (X 4 ) Pertumbuhan  penjualan  ( growth  sales )  dihitung  sebagai  perubahan  penjualan tertentu  terhadap  tahun  sebelumnya.  Semakin  tinggi  pertumbuhan  perusahaan, maka  perusahaan  akan  lebih  memilih  untuk  mendanai  perusahaan  dengan  modal internal.
Warsono  (2003;  236)  menyatakan  pertumbuhan  penjualan  dapat  di  ukur dengan menggunakan rumus: Growth =
1 1    t t t sales sales Sales
Likuiditas (X 5 )
Likuiditas  merupakan  kemampuan  suatu  perusahaan  untuk  memenuhi kewajiban  keuangannya  yang  segera  harus  dipenuhi.  Untuk  mengugkur  tingkat likuiditas perusahaan peneliti menggunakan current ratio merupakan perbandingan antara  aktiva  lancar  dengan  utang  lancar.  Rasio  ini  menunjukkan  kesanggupan persahaan membayar utang jangka pendek. Halim dan Sarwoko (1999; 54) Current
Ratio =
lancar g Hu lancar Aktiva tan
Pajak (X 6 )
Dalam  penelitian  ini  pengukuran  pajak  mengacu  pada  penelitian  sebelumnya (Rachmawati, 2008) yang dikutip Fadatul (2012) dimana pengukuran pajak adalah dengan  membandingkan  antara  beban  pajak  dengan  laba  sebelum  pajak.
Racmawati (2008; 29) yang dikutip oleh Fadatul (2012) pajak =
EBT pajak Beban
Leverage Operasi (X 7 )
Untuk  mengukur  seberapa  besar  pengaruh  perubahan  volume  penjualan terhadap  perubahan  EBIT  dapat  digunakan  tingkat leverage operasi  ( Degree  of Operating  Leverage (DOL). Degree  of  Operating  Leverage (DOL)  adalah persentasi  perubahan  dalam  laba  operasi  (EBIT)  yang  disebabkan  perubahan  satu persen  dalam output (penjualan).  Martono  (2010:297)  Dengan  demikian  maka DOL dapat di rumuskan sebagai berikut:
DOL = ) ( ) ( penjualan output perubahan persentasi EBIT operasi laba perubahan Persentasi

## Jenis dan Sumber Data
Jenis  dan  sumber  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  termasuk  data kuantitatif.  Data  kuantitatif  adalah  data  yang  berupa  angka  atau  data  yang diangkakan.  Penelitian  ini  menggunakan  sumber  data  sekunder  yang  merupakan sumber  data  penelitian  yang  diperoleh  secara  tidak  langsung  melalui  media
perantara  yaitu  dengan  diperoleh  dan  dicatat  oleh  sumber  lain,  biasanya  berupa bukti catatan atau laporan historis yang dipublikasikan.
Sumber  data  sekunder  yang  digunakan  diperoleh  dari  Bursa  Efek  Indonesia melalui  situs  www.idx.co.id  berupa  laporan  keuangan  pada  perusahaan property dan real estate yang terdaftar  di Bursa Efek Indonesia selama periode 2011-2013.

## Prosedur Pengumpulan Data
Prosedur pengumpulan data dalam penelitian ini dapat diklasifikasikan dalam metode  studi  pustaka,  karena  pengumpulan  data  dilakukan  dengan  memahami literatur-literatur yang memuat pembahasan yang berkaitan dengan penelitian. Data didapatkan dari IDX tahun 2011-2013 dengan tahun yang diteliti adalah tahun 2013. Pengumpulan  data  dilakukan  dengan  melakukan  pencatatan  semua  data  yang diperlukan  dalam  penelitian  ini  yang  didapat  dari  berbagai  sumber,  seperti  buku- buku yang diterbitkan, literatur, dan jurnal riset.

## Teknik Analisis
Untuk mengetahui arah dan pengaruh faktor-faktor fundamental terhadap struktur modal maka dilakukan pengujian statistik berikut ini:

## Statistik Dekriptif
Statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi suatu data yang dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, varian, maksimum, minimum, sum, range, kurtosis dan skewnes (kemencengan distribusi)

## Uji Asumsi Klasik
Untuk mengetahui apakah model yang digunakan dalam regresi menunjukkan hubungan  yang  signifikan  dan  representatif  maka  model  yang  digunakan  tersebut harus memenuhi uji asumsi klasik regresi. Uji asumsi klasik yang dilakukan adalah uji normalitas, multikolinearitas, autokorelasi, dan heteroskedastisitas.

## Uji Normalitas
Ghozali  (2005;  110),  Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam model  regresi,variabel  pengganggu  atau  residual  memiliki  distribusi  normal. Seperti diketahui bahwa uji t dan F mengasumsikan bahwa nilai residual mengikuti distribusi normal. Kalau asumsi ini dilanggar maka uji statistik menjadi tidak valid untuk  jumlah  sampel  kecil.  Terdapat  dua  cara  untuk  mendeteksi  apakah  residual berdistribusi  normal  atau  tidak  yaitu  dengan  analisis  grafik  dan  uji  statistik.
Equilibrium, Volume 13, Nomor 1, April 2015, hlm. 62-96
Analisis  grafik  merupakan  salah  satu  cara  termudah  untuk  melihat  normalitas distribusi  yaitu  dengan  melihat  normal  probability  plot  yang  membandingkan distribusi kumulatif dari distribusi normal. Distribusi normal akan membentuk satu garis  lurus  diagonal.  Jika  titik  distribusi  kumulatif  menyebar  disekitar  garis diagonal maka data tersebut berdistribusi normal. Sedangkan uji normalitas lainnya yaitu dengan menggunakan uji kolmogorov-smirnov untuk mengetahui signifikansi data  yang  terdistribusi  normal  secara  statistik.  Pengujian  ini  didasari  pedoman sebagai berikut :
a. Jika  nilai  signifikansi  atau  nilai  probabilitas  >  0,05  ;  maka  data  berdistribusi normal.
b. Jika  nilai  signifikansi  atau  nilai  probabilitas  <  0,05  ;  maka  data  tidak berdistribusi normal

## Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  digunakan  untuk  menguji  apakah  dalam  sebuah  model regresi ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (Murni, dkk; 2013). Dengan adanya uji autokorelasi mengakibatkan  uji  F  dan  uji  t  menjadi  tidak  akurat.  Untuk  mendeteksi  adanya autokorelasi pada model regresi dapat dilakukan dengan menggunakan uji Durbun Watson (DW)  yaitu  dengan  membandingkan  D-W  hitung  dengan  D-W  tabel. Menurut Murni, dkk (2013), ada atau tidaknya korelasi berdasarkan:
1. Jika angka D-W sebesar 1,10, maka ada autokorelasi
2. Jika angka D-W diantara 1,10 – 1,54 maka tanpa kesimpulan
3. Jika angka D-W diantara 1,55 – 2,46 maka tanpa kesimpulan
4. Jika angka D-W diantara 2,46 – 2,9 maka tanpa kesimpulan
5. Jika angka D-W sebesar > 2,9 maka ada autokorelasi
Jika nilai Durbin-Watson tidak dapat memberikan kesimpulan apakah data yang  digunakan  terbebas  dari  autokorelasi  atau  tidak,  maka  perlu  dilakukan Run- Test .  Pengambilan  keputusan  didasarkan  pada  acak  atau  tidaknya  data,  apabila bersifat acak maka dapat diambil kesimpulan bahwa data tidak terkena autokorelasi.
Menurut Ghozali (2011:120) pada penelitian Erwin (2012) acak atau tidaknya data didasarkan pada batasan sebagai berikut :
a. Apabila nilai probabilitas ≥ α = 0,05 maka observasi terjadi secar acak.
b. Apabila  nilai  probabilitas  ≤  α  =  0,05  maka  observasi  terjadi  secara  tidak acak.

## Uji Heteroskedastisitas
Ghozali  (2005:105)  uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke  pengamatan  yang  lain.  Jika  varians  dari  residual  satu  pengamatan  ke pengamatan  lain  tetap,  maka  disebut  homokedastisitas  dan  jika  berbeda  disebut heteroskedastisitas.
Ada salah satu cara untuk mendeteksi ada atau tidaknya heterokedasitisas yaitu dengan  melihat  grafik  plot  antara  nilai  predisi  variabel  terikat  (dependen)  yaitu ZPRED dengan resiualnya SRESID. Deteksi ada tidaknya heteroskedasitisas dapat dilakukan dengan melihat ada tidaknya pola tertentu pada grafik scatterplot antara SRESID dan ZPRED dimana sumbu Y adalah Y yang telah diprediksi, dan sumbu X  adalah  residual  (Y  prediksi  –  Y  sesungguhnya)  yang  telah  di-studentized. Deteksi  ada  atau  tidaknya  heteroskedastisitas  dapat  dilakukan  dengan  dasar analisis:
a. Jika  ada  pola tertentu,  seperti titik-titik  yang  ada  membentuk  pola tertentu yang  teratur  (bergelombang,  melebar  kemudian  menyempit),  maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas.
b. Jika  tidak  ada  pola  yang  jelas,  serta  titik-titik  menyebar  di  atas  dan  di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.

## Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk mengetahui apakah dalam model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas ( independen ). Model regresi  yang baik  seharusnya  tidak  terjadi  korelasi  diantara  variabel  indendent  (Ghozali, 2005:91).  Untuk  mndeteksi  ada  atau  tidaknya  multikolinearitas  di  dalam  model regresi adalah sebagai berikut:
a. Memiliki  korelasi  antar  variabel  bebas  yang  sempurna  (lebih  dari  0,9), maka terjadi problem multikolinearitas.
b. Melihat  dari  nilai  tolerance  dan  lawannya Vaiance  Inflation  Factor (VIF). Kedua  ukuran  ini  menunjukkan  setiap  variabel  independen  manakah  yang dijelaskan  oleh  variabel  independen  lainnya.  Batas  dari tolerance  value adalah  0,1  sehingga  apabila tolerance  value dibawah  0,1  maka  terjadi multikolinieritas.  Sedangkan  Batas  VIF  adalah  10  jika  nilai  VIF  diatas  10 maka terjadi multikolinieritas.

## Analisis Regresi Berganda
Menurut  Ghozali  (2011:96)  dalam  penelitian  Erwin  (2012)  dalam  analisis regresi,  selain  mengukur  kekuatan  hubungan  antara  dua  variabel  atau  lebih,  juga
Equilibrium, Volume 13, Nomor 1, April 2015, hlm. 62-96
menunjukan arah hubungan antara variabel dependen dengan independen. Variabel dependen  diasumsikan  random/sokastik,  yang  berarti  mempunyai  distribusi probabilistik.  Variabel  independen/bebas  diasumsikan  memiliki  nilai  tetap  (dalam pengambilan  sampel  yang  berulang).  Persamaan  regresi  dapat  dituliskan  sebagai berikut :
Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + b 4 X 4 + b 5 X 5 + b 6 X 6 + b 7 X 7 + e Notasi : Y = Struktur Modal a = Konstanta b 1 -b 7 = Koefisien Regresi X 1 = Struktu Aktiva X 2 = Profitabilitas X 3 = Ukuran Perusahaan X 4 = Pertumbuhan Penjualan X 5 = Likuiditas X 6 = Pajak X 7 = Leverage Operasi e = Error Term

## Pengujian Hipotesis Uji F (Uji Simultan)
Ghozali (2005; 84) Uji statistik F pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel  independen  atau  bebas  yang  dimasukkan  dalam  model  mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel dependen/terikat.
Pengujian ini sendiri akan melihat arah dan signifikansi pengaruhnya, melalui cara sebagai berikut :
a. Struktur  aset,  profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan  Penjualan, Likuiditas, Pajak dan Leverage Operasi dikatakan berpengaruh positif atau negatif dilihat dari koefisien beta -nya.
b. Signifikansi  pengaruh  akan  dilihat  pada  tingkat  signifikansi  (α)  =  0.05 dengan kriteria berikut:
i. Jika  signifikan <  0.05  maka  struktur  aset,  profitabilitas,  Ukuran Perusahaan,  Pertumbuhan  Penjualan,  Likuiditas,  Pajak  dan Leverage Operasi berpengaruh terhadap struktur modal.
ii. Jika  signifikan  >  0.05  maka  struktur  aset,  profitabilitas,  Ukuran Perusahaan,  Pertumbuhan  Penjualan,  Likuiditas,  Pajak,  dan Leverage Operasi berpengaruh terhadap struktur modal.

## Uji  t (parsial)
Ghozali  (2005;  84)  Uji  statistik  t  pada  dasarnya  menunjukkan  seberapa  jauh pengaruh satu variabel penjelas/independen secara individual. Pengujian dilakukan dengan cara sebagai berikut:
1. Merumuskan hipotesis
H 0 : Tidak ada pengaruh signifikan secara parsial variabel bebas terhadap variabel terikat.
H 1 : ada pengaruh signifikan secara parsial variabel bebas terhadap variabel terikat.
2. Menentukan  tingkat  signifikansi  yaitu  0,05  atau  5  %  dengan  kriteria  sebagai berikut:
a. Jika signifikan < 0,05 maka struktur aset, profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan  Penjualan,  Likuiditas,  Pajak  dan Leverage Operasi  secara parsial berpengaruh terhadap struktur modal.
b. Jika signifikan > 0,05 maka struktur aset, profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan  Penjualan,  Likuiditas,  Pajak  dan Leverage Operasi  secara parsial berpengaruh terhadap struktur modal.

## Uji (koefisien determinasi)
Koefisien determinasi ( ) pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model  dalam  menerangkan  variasi  variabel  dependen.  Nilai  koefisien  determinasi adalah  diantara  0  dan  1.  Nilai yang  kecil  berarti  kemampuan  variabel-variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen amat terbatas. Nilai yang mendekati  satu  berarti  variabel  independen  memberikan  hampir  semua  informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen (Ghozali, 2005).

## ANALISIS DAN PEMBAHASAN

## Gambaran Umum Subjek Penelitian
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan property dan real  estet di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2013.  Jumlah  perusahaan property dan real  estet di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2013 berjumlah 55 perusahaan, dimana yang akan dijadikan  sampel  pada  penelitian  ini  berjumlah  31  perusahaan  dikarenakan  24 perusahaan tersebut tidak lolos uji kriteria pemilihan sampel. Uji kriteria pemilihan sampel dapat dijelaskan pada tabel dibawah ini:
Tabel 2

## Kriteria Sampel
Kriteria yang digunakan dalam penelitian ini Jumlah Total populasi perusahaan property dan real estet tahun 2013 55
Populasi yang tidak masuk dalam penelitian:
1. Belum  ditemukan laporan  keuangan  auditan  secara  konsisten dan lengkap dari tahun 2011 sampai dengan tahun 2013 (5) 2. Perusahaan property dan real  estet yang  tidak  menyajikan laporan keuangan dalam mata uang rupiah 0 3. Perusahaan property dan real  estet yang  memiliki  saldo  laba negatif  atau  mengalami  kerugian  antara  tahun  2011  sampai dengan 2013 (9) 4. Perusahaan property dan real  estet yang  tidak  mengalami kenaikan  penjualan  atau  pendapatan  berturut-turut  dari  tahun 2011 sampai dengan 2013 (10) Jumlah Perusahaan yang di jadikan sampel 31 Banyaknya Periode Penelitian 1 Total Sampel yang digunakan 31 Sumber: data diolah

## Hasil Penelitian
Perusahaan property dan realestet yang menjadi sampel dalam penelitian ini berjumlah  31  perusahaan property dan realestet yang  terdaftar  di  BEI.  Laporan keuangan  dari  perusahaan property dan realestet bersumber  dari  mendownload laporan  keuangan  (www.idx.co.id).  Data  perusahaan  selengkapnya  dapat  dilihat pada  lampiran.  Selanjutnya  deskripsi  data  dari  variabel-variabel  dalam  penelitian ini disajikan dalam tabel 3.
Struktur modal merupakan masalah penting dalam pengambilan keputusan mengenai  pembelanjaan  perusahaan.  Untuk  mengukur  struktur  modal  tersebut digunakan  rasio  struktur  modal  yang  disebut  dengan  rasio Long  Term Debt  to Equity  Ratio (LTDER). Long  Term  Debt  to  Equity  Ratio (LTDER)  adalah perbandingan  yang  bertujuan  untuk  mengukur  seberapa  besar  suatu  perusahaan dibiayai oleh hutang jangka panjang. Penelitian ini akan menggunakan rasio Long
Term  Debt  to  Equity  Ratio (LTDER) antara  total  hutang  jangka  panjang  dengan total modal sebagai indikator variabel dependen struktur modal. Berdasarkan hasil perhitungan  statistik  deskriptif  dengan  menggunakan  bantuan  program  komputer SPSS  16.0 for  windows diketahui  bahwa  rata-rata  struktur  modal  perusahaan property dan realestet yang terdaftar di BEI adalah 0,6694 dan std. deviasi sebesar 0,88462.
Tabel 3 Statistik Deskriptif Mean Std. Deviation Struktur Modal 0,6694 0,88462 Struktur Aset 0,1738 0,25073 Profitabilitas 0,0960 0,08071 Ukuran Perusahaan 23,7305 2,94568 Pertumbuhan Penjualan 0,5902 0,67272 Likuiditas 1,5986 0,98021 Pajak 0,1511 0,11126 Leverage 365,4263 572,72137 N = 31
Sumber : Output hasil analisis SPSS
Secara  umum  struktur  aset  merupakan  perbandingan  antara  aset  tetap  dan total  aset  yang  dapat  menentukan  besarnya  alokasi  dana  untuk  masing-masing komponen  aset.  Hal  ini  menunjukkan  proporsi  komposisi  aset  tetap  terhadap  aset perusahaan  secara  keseluruhan.  Berdasarkan  hasil  statistik  deskriptif  dapat diketahui  bahwa  rata-rata  struktur  aset  perusahaan property dan realestet yang terdaftar di BEI adalah 0,1738, dan std. deviasi sebesar 0,25073.
Hanafi  (2009)  profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  menghasilkan keuntungan  (profitabilitas)  pada  tingkat  penjualan,  aset,  dan  modal  saham  yang tertentu Profitabilitas dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan rasio return on  total  assets (ROA),  rasio  ROA  mengukur  kemampuan  perusahaan menghasilkan  laba  bersih  berdasarkan  tingkat  aset  yang  tertentu.  Rasio  ini merupakan  perbandingan  laba  bersih  dengan  total  aset.  Berdasarkan  hasil  statistik deskriptif  dapat  diketahui  bahwa  rata-rata  profitabilitas    perusahaan property dan realestet yang terdaftar di BEI adalah 0,0960, dan std.deviasi sebesar 0,08071
Ukuran  perusahaan  merupakan  ukuran  atau  besarnya  asset  yang  dimiliki perusahaan.  Variabel  ukuran  perusahaan  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan menggunakan  nilai  logaritma  natural  dari  total  aktiva.  Berdasarkan  hasil  statistik deskriptif  dapat  diketahui  bahwa  rata-rata  ukuran  perusahaan  pada  perusahaan property dan realestet yang terdaftar di BEI pada adalah 23.7305 dan std. deviasi sebesar 2,94568
Perusahaan  dengan  pertumbuhan  yang  stabil  dapat  dengan  aman, mengambil  banyak  pinjaman,  dan  menanggung  beban  tetap  yang  lebih  tinggi dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  penjualannya  tidak  stabil.  Pertumbuhan penjualan dapat di ukur dengan menggunakan rumus: Growth =
1 1    t t t sales sales Sales .
Berdasarkan  hasil  statistik  deskriptif  dapat  diketahui  bahwa  rata-rata  variabel pertumbuhan  penjualan  pada  perusahaan property dan realestet yang  terdaftar  di BEI adalah 0,5902 dan std. deviasi sebesar 0,67272
Sartono  (2001  :  116)    menyatakan  bahwa  likuiditas  adalah  kemampuan perusahaan untuk membayar liabilitas finansial jangka pendek tepat pada waktunya. Untuk  mengugkur  tingkat  likuiditas  perusahaan  peneliti  menggunakan current ratio yang  merupakan  perbandingan  antara  aktiva  lancar  dengan  utang  lancar. Rasio  ini  menunjukkan  kesanggupan  perusahaan  membayar  utang  jangka  pendek. Berdasarkan  hasil  statistik  deskriptif  dapat  diketahui  bahwa liquiditas perusahaan property dan realestet yang terdaftar di BEI memiliki rata-rata sebesar 1,5986 dan std. deviasi sebesar 0,98021.
Pajak  adalah  sejumlah  biaya  yang  dibebankan  kepada  masing-masing perusahaan  berdasarkan  pada  tarif  pajak  yang  ditentukan  pemerintah  atas penghasilan  yang  kena  pajak.  Dalam  penelitian  ini  pengukuran  pajak  adalah dengan  membandingkan  antara  beban  pajak  dengan  laba  sebelum  pajak. Berdasarkan hasil statistik deskriptif dapat diketahui bahwa pajak pada perusahaan property dan realestet yang terdaftar di BEI memiliki rata-rata sebesar 0,1511 dan std. deviasi sebesar 0,11126
Martono  dan  Harjito  (2010;295) Leverage  operasi dapat  memperlihatkan pengaruh  penjualan  terhadap  laba  operasi  atau  laba  sebelum  bunga  dan  pajak ( earning  before  interest  tax atau  EBIT)  yang  diperoleh.  Pengaruh  tersebut  dapat dicari  dengan  menghitung  besarnya  tingkat levarege operasinya  ( degree  of operating  leverage ). Degree  of  Operating  Leverage (DOL)  adalah  persentasi perubahan  dalam  laba  operasi  (EBIT)  yang  disebabkan  perubahan  satu  persen dalam output (penjualan).  Berdasarkan  hasil  statistik  deskriptif  dapat  diketahui
bahwa  rata-rata  variabel leverege  operasi pada  perusahaan property dan realestet yang terdaftar di BEI adalah 365,4263 dan std. deviasi sebesar 572,72137

## Hasil uji Asumsi Klasik
Untuk  mengetahui  apakah  model  yang  digunakan  dalam  regresi menunjukkan  hubungan  yang  signifikan  dan  representatif  maka  model  yang digunakan  tersebut  harus  memenuhi  uji  asumsi  klasik  regresi.  Uji  asumsi  klasik yang  dilakukan  adalah  uji  normalitas,  multikolinearitas,  autokorelasi,  dan heteroskedastisitas.

## Uji Normalitas
Syarat  data  yang  layak  untuk  diuji  adalah  data  tersebut  harus  berdistribusi normal.  Uji  ini  digunakan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi,variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Seperti diketahui bahwa uji t dan  F  mengasumsikan  bahwa  nilai  residual  mengikuti  distribusi  normal.  Kalau asumsi  ini  dilanggar  maka  uji  statistik  menjadi  tidak  valid  untuk  jumlah  sampel kecil. Terdapat dua cara untuk mendeteksi apakah residual berdistribusi normal atau tidak  yaitu  dengan  analisis  grafik  dan  uji  statistik.  Ghozali  (2005,  110)  Analisis grafik merupakan salah satu cara termudah untuk melihat normalitas distribusi yaitu dengan  melihat  normal  probability  plot  yang  membandingkan  distribusi  kumulatif dari distribusi normal. Distribusi normal akan membentuk satu garis lurus diagonal. Jika titik distribusi kumulatif menyebar disekitar garis diagonal maka data tersebut berdistribusi  normal.  Berikut  adalah  grafik Normal  P-P  Plot  of  Regression Standardized dari model  regresi.  Berdasarkan    gambar  tersebut,  dapat  dilihat  titik- titik menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal, sehingga asumsi normalitas dianggap terpenuhi.
Sedangkan uji normalitas lainnya yaitu dengan menggunakan uji kolmogorov- smirnov .  Pengujian  ini  didasari  pedoman  sebagai  berikut  :  Jika  nilai  signifikansi atau nilai probabilitas > 0,05 ; maka data berdistribusi normal.Jika nilai signifikansi atau  nilai  probabilitas  <  0,05  ;  maka  data  tidak  berdistribusi  normal.  Pada  uji kolmogorov-smirnov nilai  Asymp.  Sig  (2-tailed)  sebesar  0,290  nilai  tersebut  lebih dari 0,05 maka dapat dikatakan bahwa data tersebut berdistribusi normal.

## Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  menguji  apakah  dalam  model  regresi  linear  ada korelasi  antara  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Jika terjadi korelasi, maka dinamakan ada problem autokorelasi. Model regresi yang baik adalah regresi yang bebas dari
autokolerasi  (Ghozali,  2005:95).  Pengujian  terhadap  adanya  autokolerasi  dapat dilakukan dengan menggunakan Uji Durbin-Watson .
Hasil output SPSS menunjukkan bahwa nilai DW sebesar 1,506, maka nilai D-W  dinyatakan  tidak  memberikan  kesimpulan.  Jika  nilai  Durbin-Watson  tidak memberikan  kesimpulan  apakah  data  yang  digunakan  terbebas  dari  autokorelasi atau  tidak,  maka  perlu  dilakukan Run- Test .  Pengambilan  keputusan  didasarkan pada acak atau tidaknya data, apabila bersifat acak maka dapat diambil kesimpulan bahwa data tidak terkena autokorelasi. Menurut Ghozali (2011:120) pada penelitian Erwin  (2012)  acak  atau  tidaknya  data  didasarkan  pada  batasan  sebagai  berikut  : Apabila  nilai  probabilitas  ≥  α  =  0,05  maka  observasi  terjadi  secara  acak.  Apabila nilai probabilitas ≤ α = 0,05 maka observasi terjadi secara tidak acak.
Hasil  output  SPSS  menunjukkan  bahwa  nilai  test  adalah  -0,00020  dengan Asymp.  Sig  (2-tailed) sebesar  0,275  yang  berarti  bahwa  observasi  terjadi  secara acak,  karena Asymp.  Sig  (2-tailed) >  0,05  Dengan  demikian,  data  yang dipergunakan cukup  acak  sehingga  tidak  terdapat  masalah  autokorelasi pada  data yang diuji.

## Uji Heteroskedastisitas
Ghozali  (2005)  uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji apakah  dalam model  regresi  terjadi  ketidaksamaan  variance  dari  residual  satu  pengamatan  ke pengamatan  yang  lain.  Jika  varians  dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan lain  tetap,  maka  disebut  homokedastisitas  dan  jika  berbeda  disebut heteroskedastisitas.
Ada salah satu cara untuk mendeteksi ada atau tidaknya heterokedasitisas yaitu dengan  melihat  grafik  plot  antara  nilai  predisi  variabel  terikat  (dependen)  yaitu ZPRED dengan resiualnya SRESID. Deteksi ada tidaknya heteroskedasitisas dapat dilakukan dengan melihat ada tidaknya pola tertentu pada grafik scatterplot antara SRESID dan ZPRED dimana sumbu Y adalah Y yang telah diprediksi, dan sumbu X  adalah  residual  (Y  prediksi  –  Y  sesungguhnya)  yang  telah  di-studentized. Deteksi  ada  atau  tidaknya  heteroskedastisitas  dapat  dilakukan  dengan  dasar analisis: Jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit), maka mengindikasikan  telah  terjadi  heteroskedastisitas.  Jika  tidak  ada  pola  yang  jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.  Hasil gambar menunjukkan bahwa tidak ada pola  yang jelas  dan  titik  menyebar  diatas  dan  dibawah  angka  nol  pada  sumbu  Y,  hal  ini menunjukkan tidak ada terjadi heteroskedastisitas.

## Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  dalam  model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas ( independen ). Model regresi yang  baik  seharusnya  tidak  terjadi  korelasi  diantara  variabel  indendent  (Ghozali, 2005:91).  Untuk  mndeteksi  ada  atau  tidaknya  multikolinearitas  di  dalam  model regresi adalah dengan melihat dari nilai tolerance dan lawannya Vaiance Inflation Factor (VIF). Kedua ukuran ini menunjukkan setiap variabel independen manakah yang  dijelaskan  oleh  variabel independen lainnya.  Batas  dari tolerance  value adalah  0,1  sehingga  apabila tolerance  value dibawah  0,1  maka  terjadi multikolinieritas.  Sedangkan  Batas  VIF  adalah  10  jika  nilai  VIF  diatas  10  maka terjadi multikolinieritas. Berikut adalah hasil pengujian multikolinearitas:
Tabel 4 Hasil Uji Multikolinieritas
Variabel Collinearity Statistics Tolarence VIF Struktur Aset 0,218 4,583 Tidak terjadi Multikolinieritas Profitabilitas 0,661 1,513 Tidak terjadi Multikolinieritas Ukuran Perusahaan 0,437 2,287 Tidak terjadi Multikolinieritas Pertumbuhan Penjualan 0,345 2,900 Tidak terjadi Multikolinieritas Likuiditas 0,551 1,955 Tidak terjadi Multikolinieritas Pajak 0,485 2,064 Tidak terjadi Multikolinieritas Leverage Operasi 0,508 1,969 Tidak terjadi Multikolinieritas
Sumber: Output hasil analisis SPSS
Dengan  melihat  hasil  pengujian  multikolinearitas  di  atas,  diketahui  bahwa tidak  ada  satupun  dari  variabel  bebas  yang  mempunyai  nilai tolerance lebih  kecil dari 0,1. Begitu juga nilai VIF masing-masing variabel tidak ada yang lebih besar dari  10.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  ada  korelasi  yang sempurna antara variabel bebas ( independent ), sehingga model regresi ini tidak ada masalah multikolinearitas.

## Hasil Uji Regresi Berganda
Untuk mengolah data digunakan alat bantu komputer dengan program SPPS 1.6. Dari pengolahan data tersebut maka diperoleh hasil-hasil sebagai berikut:
Tabel 5 Hasil Uji Regresi Berganda
Variabel Koefisien Regresi t-Hitung Signigikan t Hitung Constanta (a) Struktur Aset Profitabilitas Ukuran perusahaan
Pertumbuhan Penjualan
Likuiditas Pajak Leverage Operasi b = -0,8883 b 1 = 1,9259 b 2 = -1,0126 b 3 = 0,0426 b 4 = 0,3305 b 5 = 0,0316 b 6 = 0,7534 b 7 = -0,0001 -2,667 8,488 -2,501 3,121 4,913 0,834 2,196 -2,084 0,014 0,000 0,020 0,005 0,000 0,413 0,038 0,048
RSquare (R 2 )   = 0,979
F Hitung = 155,044
Sig F Hitung   = 0,000
Sumber: Output hasil analisis SPSS
Dari  tabel  di  atas  digunakan  untuk  menguji  pengaruh  struktur  aset, profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  pertumbuhan  penjualan,  likuiditas,  pajak  dan leverege  operasi terhadap  struktur  modal  perusahaan property dan realestet yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, dapat dilihat dari nilai koefisien regresi berganda sebagai berikut:
Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + b 4 X 4 + b 5 X 5 + b 6 X 6 + b 7 X 7 + e
Y  =  -0,8883  +  1,9259  X 1 –  1,0126  X 2 +  0,0426  X 3 +  0,3305  X 4 +  0,0316  X 5 + 0,7534 X 6 - 0,0001 X 7 + e
Analisis dari persamaan regresi berganda tersebut diatas adalah sebagai berikut: a = constanta untuk struktur modal sebesar -0,8883 Menunjukkan  bahwa  jika  variabel  struktur  aset,  profitabilitas,  ukuran  perusahaan, pertumbuhan  penjualan,  likuiditas,  pajak  dan leverage operasi  sama  dengan  nol, maka struktur modal adalah sebesar -0,8883 b 1 = Koefisien regresi untuk struktur Aset (X 1 ) = 1,9259 Menunjukkan  bahwa  arah  hubungan  positif  antara  struktur  Aset  dengan  struktur modal,  hal  ini  berarti  jika  variabel  struktur  aktiva  naik  satu  satuan  maka  struktur modal akan naik sebesar 1,9259. b 2 = Koefisien regresi untuk profitabilitas (X 2 ) = -1,0126 Menunjukkan  bahwa  arah  hubungan  negatif  antara  profitabilitas  dengan  struktur modal,  hal  ini  berarti  jika  variabel  profitabilitas  naik  satu  satuan  maka  struktur modal akan turun sebesar -1,0126. b 3 = Koefisien regresi untuk Ukuran Perusahaan (X 3 ) =  0,0426 Menunjukkan  bahwa  arah  hubungan  positif  antara  ukuran  perusahaan  dengan struktur modal, hal ini berarti jika variabel pertumbuhan penjualan naik satu satuan maka struktur modal akan naik sebesar 0,0426. b 4 = Koefisien regresi untuk pertumbuhan penjualan (X 4 ) = 0,3305 Menunjukkan bahwa arah hubungan positif antara pertumbuhan penjualan dengan struktur modal, hal ini berarti jika variabel pertumbuhan penjualan naik satu satuan maka struktur modal akan naik sebesar 0,3305. b 5 = Koefisien regresi untuk likuiditas (X 5 ) =  0,0316 Menunjukkan bahwa arah hubungan positif antara likuiditas dengan struktur modal, hal  ini  berarti  jika  variabel  likuiditas  naik  satu  satuan  maka  struktur  modal  akan naik sebesar 0,0316 b 6 = Koefisien regresi untuk pajak (X 6 ) =  0,7534 Menunjukkan bahwa arah hubungan positif antara pajak dengan struktur modal, hal ini  berarti  jika  variabel  pajak  naik  satu  satuan  maka  struktur  modal  akan  naik sebesar 0,7534.
b 7 = Koefisien regresi untuk leverage operasi (X 7 ) = -0,0001 Menunjukkan  bahwa  arah  hubungan  negatif  antara leverege operasi  dengan struktur modal, hal ini berarti jika variabel leverege operasi naik satu satuan maka struktur modal akan turun sebesar -0,0001

## Pengujian Hipotesis Analisis Pengujian Simultan (Uji F)
Uji  F  dilakukan untuk mengetahui  apakah  variabel bebas  secara  bersama - sama mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel terikat.
Dari  tabel  4.6,  dapat  digunakan  untuk  pengujian  hipotesa  dengan  melihat signifikansi  pengaruh  melalui  tingkat  signifikansi  (α)  =  0,05  dengan  kriteria berikut:
i. Jika signifikan < 0.05 maka struktur aset, profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan  Penjualan,  Likuiditas,  Pajak  dan Leverage Operasi berpengaruh terhadap struktur modal.
ii. Jika signifikan > 0.05 maka struktur aset, profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan  Penjualan,  Likuiditas,  Pajak,  dan Leverage Operasi berpengaruh terhadap struktur modal.
Hasil analisis dalam penelitian ini menunjukkan bahwa nilai F hitung  sebesar 155,044  dengan  signifikan  sebesar  0,000.  Meskipun  likuiditas  tidak mempunyai pengaruh signifikan tehadap struktur modal, tetapi secara simultan variabel-variabel  independen  yang  lain  berupa  struktur  aset,  profitabilitas, ukuran  perusahaan,  pertumbuhan  penjualan  likuiditas,  pajak  dan leverage operasi  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  variabel  dependen  yaitu struktur modal karena signifikan lebih kecil dari α (0,05) yaitu sebesar 0,000

## Analisis Pengujian Parsial (Uji t)
Dari  tabel  4.6  dapat  digunakan  untuk  pengujian  hipotesa  kedua  dengan langkah-langkah sebagai berikut :
1. Merumuskan hipotesis H 0 :  Tidak  ada  pengaruh  signifikan  secara  parsial  variabel  bebas terhadap variabel terikat.
H 1 :  ada  pengaruh  signifikan  secara  parsial  variabel  bebas  terhadap variabel terikat.
2. Menentukan tingkat signifikansi yaitu 0,05 atau 5 % dengan kriteria sebagai berikut:
a. Jika  signifikan <  0.05  maka  struktur  aset,  profitabilitas,  Ukuran Perusahaan,  Pertumbuhan  Penjualan,  Likuiditas,  Pajak  dan Leverage Operasi berpengaruh secara parsial terhadap struktur modal.
b. Jika  signifikan  >  0.05  maka  struktur  aset,  profitabilitas,  Ukuran Perusahaan,  Pertumbuhan  Penjualan,  Likuiditas,  Pajak, Leverage
Operasi dan berpengaruh secara parsial terhadap struktur modal.
Hasil pengujian pada tabel di atas dapat dijelaskan bahwa dengan analisis uji t diperoleh sebagai berikut:
Struktur  Aset  (X 1 )  mempunyai  pengaruh  secara  parsial  terhadap  struktur modal  pada  perusahaan propery dan realestet yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  yaitu terbukti dengan nilai  signifikansi  sebesar 0 ,000  yang  nilainya <  0,05  atau  5%.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  H 0 ditolak  dan diterima  H 1 yang  berarti  struktur  aset  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap terhadap struktur modal.
Profitabilitas  (X 2 )  mempunyai  pengaruh  secara  parsial  terhadap  struktur modal  pada  perusahaan propery dan realestet yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  yaitu terbukti dengan nilai  signifikansi  sebesar 0,020  yang  nilainya <  0,05  atau  5%.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  H 0 ditolak  dan diterima  H 1 yang  berarti  profitabilitas  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap terhadap struktur modal.
Ukuran  perusahaan  (X 3 )  mempunyai  pengaruh  secara  parsial  terhadap struktur modal pada perusahaan propery dan realestet yang terdaftar di  Bursa Efek  Indonesia  yaitu  terbukti  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,005  yang nilainya  <  0,05  atau  5%.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  H 0 ditolak  dan  diterima  H 1 yang  berarti  ukuran  perusahaan  berpengaruh  secara signifikan terhadap terhadap struktur modal. Pertumbuhan  penjualan  (X 4 )  mempunyai  pengaruh  secara  parsial terhadap  struktur modal pada  perusahaan propery dan realestet yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yaitu terbukti dengan nilai signifikansi sebesar 0,000 yang  nilainya < 0,05 atau 5%.  Dengan demikian  dapat disimpulkan  bahwa  H 0 ditolak  dan  diterima  H 1 yang  berarti  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh secara signifikan terhadap terhadap struktur modal. Likuiditas  (X 5 )  mempunyai  tidak  berpengaruh  secara  parsial  terhadap struktur modal pada perusahaan propery dan realestet yang terdaftar di  Bursa Efek  Indonesia  yaitu  terbukti  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,413  yang nilainya  >  0,05  atau  5%.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  H 0 diterima  dan  ditolak  H 1 yang  berarti  likuiditas  tidak  berpengaruh  secara signifikan terhadap terhadap struktur modal. Pajak  (X 6 )  mempunyai  pengaruh  secara  parsial  terhadap  struktur  modal pada perusahaan propery dan realestet yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yaitu terbukti dengan nilai signifikansi sebesar 0,038 yang nilainya < 0,05 atau 5%.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  H 0 ditolak  dan  diterima  H 1 yang  berarti  pajak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  terhadap  struktur modal.
Leverage operasi  (X 7 )  mempunyai  pengaruh  secara  parsial  terhadap struktur  modal  pada  perusahaan propery dan realestet yang  terdaftar  di  BEI yaitu terbukti dengan nilai signifikansi sebesar 0,048 yang nilainya < 0,05 atau 5%.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  H 0 ditolak  dan  diterima  H 1 yang berarti leverege operasi berpengaruh secara signifikan terhadap terhadap struktur modal.

## Analisis Koefisien Determinasi (R 2 )
Koefisien determinasi digunakan untuk mengetahui ketepatan hubungan antar variabel  independen  dengan  variabel  dependen  dalam  suatu  persamaan  regresi. Hasil  koefisien  determinsi  berganda  (R Square )  sebesar  0,979,  hal  ini menunjukkan  bahwa  sruktur  modal  pada  perusahaan property dan realsetet yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dipengaruhi  struktur  aktiva  (X 1 ), profitabilitas  (X 2 ),  ukuran  perusahaan  (X 3 ),  pertumbuhan  penjualan  (X 4 ), likuiditas (X 5 ), pajak (X 6 ) dan leverage operasi (X 7 ) sebesar 97,9%, sedangkan sisanya sebesar 2,1% dipengaruhi oleh variabel lain diluar penelitian.

## Pembahasan
Hasil  penelitian  dapat  diketahui  bahwa  struktur  Aset  (X 1 ),  profitabilitas (X 2 ),  ukuran  perusahaan  (X 3 ),  pertumbuhan  penjualan  (X 4 ),  likuiditas  (X 5 ), pajak  (X 6 )  dan leverage operasi  (X 7 )  secara  simultan  (bersama-sama) mempunyai  pengaruh  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan property dan realestet yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Model  analisis  memenuhi asumsi  klasik,  yaitu  berdistribusi  normal,  tidak  ada  multikolinearitas,  memenuhi keadaan heteroskedastisitas, dan tidak ada autokorelasi.
Dan hasil analisis yang menunjukkan F hitung sebesar 155,044 dengan memiliki  tingkat  signifikansi  sebesar  0,000  <  0,05.  Hal  ini  mengindikasikan bahwa  perubahan  yang  terjadi  pada  truktur  aset  (X 1 ),  profitabilitas  (X 2 ), ukuran  perusahaan  (X 3 ),  pertumbuhan  penjualan  (X 4 ),  likuiditas  (X 5 ),  pajak (X 6 ) dan leverage operasi (X 7 ) akan berpengaruh terhadap struktur modal pada perusahaan property dan realestet yang  terdaftar  di  BEI,  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  variabel-variabel  tersebut  dapat  digunakan  sebagai  dasar dalam  mengukur  struktur  modal  pada  perusahaan property dan realsetet yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Struktur  aset  (X 1 ),  profitabilitas  (X 2 ),  ukuran  perusahaan  (X 3 ), pertumbuhan  penjualan  (X 4 ),  likuiditas  (X 5 ),  pajak  (X 6 )  dan leverage operasi (X 7 )  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan property dan realestet yang  terdaftar  di  BEI  sebesar  97,9%  yang  ditunjukkan  melalui  nilai
koefisien  determinsi  berganda  (R Square )  sebesar  0,979.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  struktur  modal  perusahaan  tidak  hanya  dipengaruhi  oleh  Struktur  aset (X 1 ), profitabilitas (X 2 ), ukuran perusahaan (X 3 ), pertumbuhan penjualan (X 4 ), likuiditas  (X 5 ),  pajak  (X 6 )  dan leverage operasi  (X 7 )  saja.  Sedangkan  sisanya sebesar  2,1%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  diluar  penelitian,  misalnya seperti: risiko pasar, growth opportunity dan sebagainya.

## Pengaruh Struktur Aset terhadap Struktur Modal
Dari  uji  t  yang  telah  dilakukan  dapat  diketahui  bahwa  variabel  struktur Aset (X 1 ) terhadap struktur modal  didapatkan nilai koefisien sebesar 1,9259 dan menghasilkan  nilai  signifikansi  0,00.  Nilai  tersebut  signifikan  pada  tingkat kesalahan  0,05  (5%)  .  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  H 0 ditolak dan  H 1 diterima  yang  berarti  struktur  aktiva  berpengaruh  secara  signifikan terhadap terhadap struktur modal pada perusahaan property dan realestet yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Hal  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Fadatul  (2012) menunjukkan  bahwa  struktur  aset  memiliki  pengaruh  terhadap  struktur  modal. Semakin  banyak  jumlah  aktiva  suatu  perusahaan  yang  dapat  digunakan  sebagai jaminan,  berarti  semakin  mudah  perusahaan  mendapat  dana  eksternal  berupa hutang.
Brigham  dan  Houston  (2006;  42)  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang aktivanya  cocok  sebagai  jaminan  atas  pinjaman  cenderung  lebih  banyak menggunakan  utang.  Dengan  demikian,  perusahaan  yang  memiliki  aktiva  yang digunakan sebagai jaminan cenderung lebih banyak menggunakan utang, sehingga akan mempengaruhi struktur modal perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal
Dari  hasil  perhitungan  persamaan  regresi  linier  berganda  didapatkan  nilai koefisien  variabel  profitabiltas  (X 2 )  sebesar  (-1,0126).  Dari  hasil  perhitungan  uji secara  parsial  diperoleh  nilai  signifikansi  sebesar  0,020.  Karena  nilai  signifikansi lebih  kecil  dari  0,05  atau  5%  maka  hipotesis  terbukti  berarti  ada  pengaruh signifikan  negatif  antara  variabel  profitabilitas  dengan  struktur  modal.  Hasil  ini sesuai  dengan  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  Mochamad  (2014),  Erwin (2012)  dan  Eka  (2010).  Pengaruh  negatif  profitabilitas  terhadap  struktur  modal mengindikasikan  bahwa  dengan  peningkatan  profitabilitas  perusahaan  akan  lebih memilih pendanaan dari modal sendiri dalam bentuk laba ditahan daripada sumber pendanaan  eksternal  berupa  utang,  Sehinga  dengan  kenaikan  profitabilitas  akan menurunkan struktur modal.
Equilibrium, Volume 13, Nomor 1, April 2015, hlm. 62-96
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  menunjukkan  secara  parsial  variabel profitabilitas  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  struktur  modal.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  perusahaan  dengan  tingkat  pengembalian  yang  tinggi  atas investasi akan menggunakan utang relatif kecil. Tingkat pengembalian yang tinggi memungkinkan  untuk  membiayai  sebagaian  besar  kebutuhan  pendanaan  dengan dana  yang  dihasilkan  secara  internal.  Perusahaan  yang  mempunyai  profit  tinggi, akan menggunakan hutang dalam jumlah rendah.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Struktur Modal
Koefisien  regresi  sebesar  0,0426  dan  nilai  signifikan  sebesar  0,005 menunjukkan  bahwa  variabel  ukuran  perusahaan  (X 3 )  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  struktur  modal.  Besar  kecilnya  suatu  perusahaan  sangat mempengaruhi  keputusan  penggunaan  utang  dalam  struktur  modal  perusahaan, terutama terkait dengan kemampuan perusahaan dalam memperoleh pinjaman. Perusahaan  yang  besar  memiliki  aset  yang  besar  pula  untuk  dapat  digunakan sebagai alat untuk menjamin hutangnya. Kondisi tersebut menyebabkan perusahaan besar memiliki kesempatan untuk berhutang lebih banyak dibandingkan perusahaan kecil.  Selain  itu,  penggunaan  hutang  bertujuan  membantu  menunjang  operasional usahanya.  Perusahaan  besar  juga  memiliki  usaha  yang  lebih  terjamin  sehingga perusahaan  besar  lebih  diperhatikan  oleh  investor  maupun  kreditor,  perusahaan besar  juga  dianggap  mempunyai  kemampuan  pengembalian  pinjaman  yang  baik sehingga akan lebih mudah untuk memperoleh pinjaman. Penelitian ini juga sejalan dengan penelitian Niken (2010), Fadatul (202), Erwin (2012) dan Eka (2010).

## Pengaruh Pertumbuhan Penjualan terhadap Struktur Modal
Dari  hasil  perhitungan  persamaan  regresi  linier  berganda  didapatkan  nilai koefisien  variabel  pertumbuhan  penjualan  (X 4 )  sebesar  0,3305.  Hasil  perhitungan uji secara parsial diperoleh nilai signifikan sebesar 0,000. Karena nilai signifikansi lebih  kecil  dari  0,05  atau  5%  maka  hipotesis  terbukti  berarti  ada  pengaruh signifikan  dengan  arah  positif  antara  variabel  pertumbuhan  penjualan  dengan variabel  struktur  modal.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  semakin  besar pertumbuhan  perusahaan  yang  dimiliki  perusahaan,  akan  meningkatkan  hutang perusahaan.
Secara  parsial  variabel  petumbuhan  penjualan  berpengaruh  signifikan  dengan arah  positif  terhadap  variabel  struktur  modal.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa semakin  besar  pertumbuhan  yang  dimiliki  perusahaan  akan  menarik  perhatian investor  untuk  menanamkan  modalnya  dan  mempermudah  manajemen mendapatkan  hutang  karena  adanya  keyakinan  investor  terhadap  kinerja
perusahaan,  hal  ini  menyebabkan  struktur  modal  meningkat.  Hasil  ini  sesuai dengan penelitian Keneddy (2010).

## Pengaruh Likuiditas terhadap Struktur Modal
Dari  hasil  perhitungan  persamaan  regresi  linier  berganda  didapatkan  nilai koefisien  variabel  likuiditas  (X 5 )  sebesar  0,0316.  Hasil  perhitungan  uji  secara parsial  diperoleh  nilai  signifikan  sebesar  0,413.  Karena  nilai  signifikansi  lebih besar  dari  0,05  atau  5%  maka  hipotesis  tidak  terbukti  berarti  tidak  ada  pengaruh signifikan antara variabel likuiditas dengan variabel struktur modal. Hasil ini tidak sesuai dengan penelitian Fadatul (2011).
Setiap  perubahan  yang  terjadi  pada  likuiditas  (X 5 )  perusahaan  tidak  akan berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Likuiditas  ternyata  tidak  mempunyai pengaruh secara signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan property dan realestet yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Kemampuan  perusahaan  untuk membiayai hutang jangka pendek berdasarkan aktiva  lancar yang dimiliki ternyata tidak mempunyai pengaruh secara signifikan terhadap struktur modal. Ada  beberapa  perusahaan  yang  mengalami  tingkat  likuiditas  yang  rendah, terbukti  dengan  adanya  beberapa  perusahaan  yang  memiliki  rasio  lancar  kurang dari  2.  Dengan  hasil  tersebut  investor  tidak  mempermasalahkan  nilai  likuiditas yang  tinggi  maupun  rendah,  karena  baik  tingkat  likuiditas  yang  tinggi  maupun rendah,  investor  tetap  memberikan  pinjaman  atau  menanamkan  modalnya  kepada perusahaan property dan real  estet karena  perusahaan property dan real  estet mempunyai  aktiva  tetap  berupa  tanah  atau  bangunan  yang  dapat  dipergunakan untuk  jaminan  kepada  investor  yang  memberi  pinjaman.  Sehingga  likuiditas  tidak mempengaruhi struktur modal perusahaan property dan realestet .

## Pengaruh Pajak terhadap Struktur Modal
Dari  hasil  perhitungan  persamaan  regresi  linier  berganda  didapatkan  nilai koefisien variabel pajak (X 6 ) sebesar 0,7534 .  Hasil perhitungan uji secara parsial diperoleh  nilai  signifikan  sebesar  0,038.  Karena  nilai  signifikansi  lebih  kecil  dari 0,05 atau 5% maka hipotesis terbukti berarti ada pengaruh signifikan dengan arah positif  antara  variabel  pajak  dengan  variabel  struktur  modal.  Hal  ini mengindikasikan  bahwa  semakin  besar  pajak  yang  dimiliki  perusahaan,  akan meningkatkan  hutang  perusahaan.  Hasil  ini  sesuai  dengan  penelitian  Keneddy (2010).
Menurut Brigham dan Houston (2006) salah satu alasan utama menggunakan utang  adalah  bunganya  yang  dapat  menjadi  pengurang  pajak,  yang  selanjutnya akan  mengurangi  biaya  utang  efektif.  Salah  satu  faktor  yang  mendorong
perusahaan  meningkatkan  hutangnya  adalah  pajak  karena  bunga  yang  diperoleh dari  hutang  dapat  menjadi  pengurang  pajak.  Tingkat  keuntungan  dan  pajak  suatu perusahan  mempunyai  hubungan  yang  positif,  sehingga  perusahaan  tersebut memilki  motivasi  untuk  mengurangi  pajak  perusahaan,  yang  antara  lain  dapat dilakukan  dengan  meningkatkan  hutangnya.  Dalam  hal  ini  hutang  bertindak sebagai  pengurang  pajak  yang  harus  dibayarkan  oleh  perusahaan  dalam  bentuk pembayaran  bunga  kepada  pihak  yang  memberikan  hutang,  maka  pajak  dapat mempengaruhi struktur modal.

## Pengaruh Leverage Operasi terhadap Struktur Modal
Dari  hasil  perhitungan  persamaan  regresi  linier  berganda  didapatkan  nilai koefisien  variabel leverage operasi  (X 7 )  sebesar  -0,0001  .  Hasil  perhitungan  uji secara  parsial  diperoleh  nilai  signifikan  sebesar  0,048.  Karena  nilai  signifikansi lebih  kecil  dari  0,05  atau  5%  maka  hipotesis  terbukti  berarti  ada  pengaruh signifikan  dengan  arah  negatif  antara  variabel leverage operasi  dengan  variabel struktur modal. Hasil ini tidak sesuai dengan penelitian Fadatul (2012). Berdasar hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa secara parsial variabel leverage operasi berpengaruh signifikan negative terhadap variabel struktur modal artinya  peningkatan leverage operasi  akan  menurunkan  nilai  struktur  modal. Artinya perusahaan dengan operating leverage yang tinggi akan mempunyai beban tetap  yang  besar,  sehinnga  perusahaan  akan  cenderung  meminimalisasi  hutang untuk mengurangi beban tetap berupa bunga. Hal itu menunjukan bahwa operating leverage signifikan negatif terhadap struktur modal.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan  pembahasan mengenai  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  struktur modal  pada  perusahaan property dan realestet yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI).  Dapat  ditarik  beberapa  simpulan  sebagai  berikut:  Struktur  aset, profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  pertumbuhan  penjualan,  likuiditas,  pajak  dan leverage operasi  secara  simultan  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  pada perusahaan property dan real estet yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Struktur aset, profitabilitas, ukuran perusahaan, pertumbuhan penjualan, pajak dan leverage operasi  secara  simultan  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan property dan real  estet yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Sedangkan likuiditas (X 5 ) secara parsial tidak berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan property dan realestet yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## Saran
Berdasarkan  kesimpulan  yang  telah  diperoleh,  saran-saran  yang  dapat dikemukakan  dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai  berikut:  (1)  Bagi  perusahaan, struktur modal yang merupakan salah satu faktor penting yang perlu direncanakan secara  cermat  oleh  perusahaan.  Struktur  modal  yang  terlalu  tinggi,  berarti  terlalu banyaknya proporsi modal yang berasal dari luar atau hutang yang digunakan akan berdampak  pada  meningkatnya  biaya  modal  yang  ditanggung  perusahaan.  Di samping  itu,  dengan  terlalu  kecilnya  struktur  modal  seringkali  berakibat  pada hilangnya  peluang  pasar  yang  dapat  dicapai,  karena  perusahaan  tidak  mampu memenuhi permintaan pasar sebagai akibat kekurangan modal untuk meningkatkan produksinya.  Maka  perusahaan  harus  bisa  berhati-hati  dalam  memutuskan pendanaan dengan lebih memperhatikan faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal.  (2)  Bagi  peneliti  dalam  bidang  sejenis  dapat  menambah  atau  mengganti variabel-variabel lain yang mungkin relevan dengan struktur modal perusahaan dan menambah  jumlah  sampel  dan  periode  penelitian  untuk  mendapatkan  hasil  yang lebih baik, memasukkan sampel perusahaan yang berasal dari sektor lain sehingga bisa  generalisasi  untuk  sektor  jenis  perusahaan  lain,  dan  menambah  periode pengamatan, jangan hanya tahun 2013.

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham  &  Houston.  2001. Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan .  Buku  2,  Edisi  8. Jakarta: Salemba Empat.
Brigham & Houston. 2006. Dasar-dasar Manajemen Keuangan . Buku 2, Edisi 10.
Jakarta: Salemba Empat.
Bursa Efek Indonesia. 2013. Laporan Keuangan Perusahaan , dari
www.idx.co.id ,13 April.
Ghozali, Imam, 2005. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS , Edisi Ketiga. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Halim  dan  Sarwoko.  1999. Manajemen  Keuangan .  Buku  1.    Edisi  Kedua. Yogyakarta: BPFE.
Hanafi,  MM.  2008. Manajemen  Keuangan .  Edisi  Pertama,  Cetakan  Kedua. Yogyakarta: BPFE.
Hanafi, MM. 2009. Analisis Laporan Keuangan . Edisi Keempat. Cetakan Pertama. Yogyakarta: BPFE.
Equilibrium, Volume 13, Nomor 1, April 2015, hlm. 62-96
Harmono. Manajemen  Keuangan  Berbasis  Balenced  Scorecard .  Edisi  Pertama, Cetakan Pertama. Jakarta: PT Bumi Aksara. Kennedy.  2010.  Faktor  -  faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  pada Perusahaan Real estate and property yang Go Public di Bursa Efek Indonesia. Skripsi S-1 . Fakultas Ekonomi. Universitas Bina Widya. Riau Martono dan D. Agus Harjito. 2008. Manajemen Keuangan . Edisi Pertama Cetakan keenam. Yogyakarta: Ekonisia.
Martono dan D. Agus Harjito. 2010. Manajemen Keuangan . Edisi Pertama Cetakan kedelapan. Yogyakarta: Ekonisia
Munawir. 2007. Analisis Laporan Keuangan , Cetakan Keempat Belas. Yogyakarta: Liberty.
Murni,  Siti  Asiah,  Siti  Djamilah,  &  Kristianingsih.  2013. Metode  Penelitian .
Surabaya: Universitas Wijaya Kusuma Surabaya.
Riyanto, Bambang, 2001, Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan . Edisi Keempat. Yogyakarta: BPFE.
Sartono,  Agus,  2001, Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi ,  Yogyakarta:
BPFE
Sutrisno.  2009. Manajemen  Keuangan  Teori  Konsep  dan  Aplikasi ,  Cetakan Ketujuh. Yogyakarta: Ekoisia.
Warsono.  2003. Manajemen  Keuangan  Perusahaan .  Edisi  Ketiga.  Cetakan Pertama. Malang: Bayumedia Publishing