## PENGARUH TATA KELOLA PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN SEKTOR KEUANGAN YANG TERDAFTAR DI BEI
Kristie Onasis 1 , Robin Program Studi Manajemen Universitas Internasional Batam

## ABSTRACT
The ultimate goal of a company is to maximize its firm value, as an indicator of the shareholder’s wealth.  Therefore,  it  is  important  for  the  company  to  understand  the  factors  affecting  the  firm value. The aim of this research is to examine the influence of corporate governance on firm value (Tobin’s Q). This research also uses firm size, firm age, leverage, and ROA as the control variables. Using purposive sampling method, the object of this research is firms in financial sectors listed in the  Indonesia  Stock  Exchange,  between  2009  and  2013.  The  result  of  this  research  shows  that board size, board independence, audit committee, number of audit committee meetings, leverage, and  ROA  are  positively  significant  on  the  firm  value.  Firm  size  and  firm  age  have  negative  and significant  effect  on  the  firm  value,  while  foreign  ownership  and  managerial  ownership  are insignificant toward firm value.
Keywords : Corporate Governance, Firm Value, Financial Sector Firms

## ABSTRAK
Tujuan  utama  setiap  perusahaan  adalah  memaksimumkan  nilai  perusahaan  sebagai  indikator kemakmuran pemegang saham. Oleh karena itu, penting bagi perusahaan untuk meneliti faktor apa saja yang mempengaruhi nilai perusahaan. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji pengaruh  tata  kelola  perusahaan  terhadap  Tobin’s  Q  sebagai  pengukur  nilai  perusahaan. Penelitian  ini  menggunakan  ukuran  perusahaan,  umur  perusahaan, leverage dan  ROA  sebagai variabel  kontrol.  Menggunakan  metode purposive  sampling ,  objek  penelitian  ini  merupakan perusahaan-perusahaan  yang  bergerak  di  sektor  keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  dengan  periode  penelitian  dari  tahun  2009  sampai  dengan  2013.  Hasil  penelitian menunjukkan bahwa terdapat pengaruh signifikan positif antara ukuran dewan direksi, dewan independen,  komite  audit,  rapat  komite  audit, leverage ,  dan  ROA  terhadap  nilai  perusahaan. Sedangkan  pada  variabel  ukuran  perusahaan  dan  umur  perusahaan  ditemukan  pengaruh signifikan negatif terhadap nilai perusahaan.Selain itu, ditemukan bahwa kepemilikan asing dan kepemilikan manajerial tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci: Tata Kelola Perusahaan, Nilai Perusahaan, Sektor Keuangan

## 1. LATAR BELAKANG
Tata kelola perusahaan atau corporate governance merupakan suatu sistem yang terdiri dari  sekumpulan  struktur,  prosedur,  dan  mekanisme  yang  dirancang  untuk  pengelolaan perusahaan  dengan  berlandaskan  prinsip  akuntabilitas  yang  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan  dalamjangka  panjang  (Velnampy,  2013).  Sistem  tata  kelola  perusahaan  mengarah kepada  kumpulan  peraturan  dan  dorongan  yang  digunakan  pihak  manajemen  untuk
1 Kristie Onasis, Alumni Program Studi Manajemen Universitas Internasional Batam, Jl. Gajah Mada, Baloi Sei Ladi, telp 0778-743111, fax 0778-7437112, email: kristieonasis0593@gmail.com

## 2 Bina Ekonomi
mengarahkan  dan  mengawasi  jalannya  kegiatan  perusahaan.  Oleh  sebab  itu,  tata  kelola perusahaan  yang  baik  dapat  memperbesar  kesempatan  untuk  meningkatkan  keuntungan  dan nilai perusahaan secara jangka panjang bagi pemegang saham.
Peningkatan nilai perusahaan dapat tercapai apabila shareholder dan stakeholder dapat bekerja sama dengan baik dalam membuat keputusan yang tepat untuk memaksimalkan modal dan menerapkan mekanisme tata kelola perusahaan dengan baik. Namun dalam kenyataannya, penyatuan kepentingan kedua belah pihak tersebut seringkali menimbulkan masalah yang biasa disebut  sebagai  masalah  agensi  ( agency  problem ).  Masalah  agensi  timbul  akibat  adanya pemisahan bagian kepemilikan dan konflik kepentingan antara pemilik perusahaan (pemegang saham) dengan pihak manajemen (pengelola perusahaan).
Velnampy  (2013)  mengungkapkan  bahwa  para  manajer  sebagai  bagian  dari  pihak manajemen  tidak  selamanya  bertindak  sesuai  dengan  kepentingan  para  pemilik  perusahaan, melainkan bertindak mengejar kepentingan mereka sendiri. Oleh karena itu, diperlukan sebuah kontrol  dimana  peran monitoring (pemantauan)  dan controlling (pengawasan)  dapat mengarahkan tujuan sebagaimana mestinya.  Pembentukan dewan komisaris dan komite audit merupakan  salah  satu  cara  yang  dilakukan  oleh  pemilik  perusahaan  untuk  memastikan  pihak manajemen  mengelola  perusahaan  dengan  baik  dan  bekerja  sesuai  dengan  mekanisme  tata kelola yang tepat.
Setelah  sekian  banyak  kasus  yang  terjadi  berkenaan  dengan  mekanisme  pengelolaan perusahaan,  isu  mengenai  sistem  tata  kelola  perusahaan  menjadi  pusat  perhatian.  Kegagalan perusahaan berskala besar, skandal-skandal keuangan, dan krisis yang melanda berbagai negara membuat  wacana  dan  tuntutan  terhadap  tata  kelola  perusahaan  yang  selama  ini  kurang diperhatikan semakin meningkat. Lemahnya pengawasan yang independen dan terlalu besarnya kekuasaan  eksekutif  menjadi  penyebab  tumbangnya  sebuah  perusahaan.  Di  Indonesia,  isu mengenai tata kelola perusahaan muncul setelah krisis yang berkepanjangan sejak tahun 1998 sebagai  imbas  dari  krisis  keuangan  di  Asia  pada  tahun  1997.  Sejak  saat  itulah,  pemerintah maupun  investor  memberikan  perhatian  yang  lebih  dalam  praktek  tata  kelola perusahaan.Peristiwa-peristiwa tersebut menyadarkan pentingnya peranan dan penerapan tata kelola perusahaan yang baik.
Beberapa  contoh  akibat  lemahnya  penerapan  tata  kelola  perusahaan  yang  baik  di Indonesia dapat dilihat dari kasus PT. Kereta Api Indonesia (PT. KAI). Sejak tahun 2004 hingga 2006,  PT.  KAI  melakukan  penipuan  pada  laporan  keuangan,  dimana  kerugian  dimanipulasi menjadi  keuntungan.  Hal  ini  baru  ketahuan  ketika  dewan  independen  pada  PT.  KAI  menolak untuk  menandatangani  laporan  keuangan  tahun  2005  yang  telah  diaudit  oleh  akuntan  publik. Dewan independen PT. KAI menduga adanya manipulasi data pada laporan keuangan tersebut. Dalam  laporan  tersebut  tercatat  bahwa  PT.  KAI  meraih  keuntungan  sebesar  Rp  6.9  Milyar, sedangkan apabila diteliti dan dikaji lebih rinci, perusahaan justru menderita kerugian sebesar Rp  63  Milyar.  Hal  ini  merupakan  penipuan  yang  dapat  menyesatkan  investor.  Kasus  lainnya terjadi pada PT. Katarina Utama Tbk yang melakukan pemalsuan laporan keuangan tahun 2008 dan  penyalahgunaan  dana  penawaran  umum  (IPO)  tahun  2009.  Kasus  Bank  Century  terjadi selama rentang waktu 2008 hingga 2009 yang dimulai dengan kejatuhan Bank Century akibat penyalahgunaan dana nasabah oleh pihak pemilik. Kasus pembobolan dana nasabah oleh Wakil Presiden  Citibank  sendiri  sejumlah  empat  puluh  milyar  rupiah  pada  tahun  2011.  Kasus pembobolan  dana  deposito  PT.  Elnusa  Tbk  dan  Pemkab  Batubara  oleh  Bank  Mega  yang dicairkan dengan pemalsuan tanda tangan yang melibatkan pihak dalam Bank Mega pada tahun 2011.
Kasus-kasus yang terjadi akibat lemahnya penerapan tata kelola perusahaan yang baik pada perusahaan di Indonesia, terutama pada sektor keuangan menyebabkan menurunnya nilai
perusahaan-perusahaan  tersebut.  Padahal,  sektor  keuangan  berperan  penting  dalam perekonomian  nasional.  Peran  sektor  keuangan  dalam  perekonomian  nasional  sangat  krusial, terutama  dalam  penyediaan  dana  bagi  pembiayaan  perekonomian  atau  investasi.  Dalam laporannya yang bertajuk “ Global Financing Development Report 2013: Rethinking the Role of the State  in  Finance ”,  bank  dunia  menyimpulkan  bahwa  tidak  boleh  ada  sektor  keuangan  yang melaju  ke  arah  yang  berlawanan  dengan  tujuan  ekonomi  nasional.  Penyataan  tersebut menekankan bahwa perusahaan di sektor keuangan dimanapun saat ini dapat menggambarkan kondisi perekonomian suatu negara, bahkan menjadi tolak ukur kemajuan di negara tersebut.
Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  penulis  tertarik  untuk  melakukan  penelitian  lebih lanjut  yang  mengkaji  pengaruh  tata  kelola  perusahaan  (ukuran  dewan  direksi,  dewan independen,  komite  audit,  rapat  komite  audit,  kepemilikan  asing,  kepemilikan  manajerial, ukuran perusahaan, umur perusahaan, dan leverage ) terhadap nilai perusahaan (Tobin’s Q).

## 2. RUMUSAN MASALAH
Berdasarkan  latar  belakang  yang  telah  diuraikan  sebelumnya,  maka  penulis merumuskan  permasalahan penelitian sebagai berikut: seberapa besar  ukuran dewan direksi, dewan  independen,  komite  audit,  rapat  komite  audit,  kepemilikan  asing,  kepemilikan manajerial,  ukuran  perusahaan,  umur  perusahaan, leverage ,  dan  ROA  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan pada sektor keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh ukuran dewan direksi, dewan independen,  komite  audit,  rapat  komite  audit,  kepemilikan  asing,  kepemilikan  manajerial, ukuran perusahaan, umur perusahaan, leverage , dan ROA terhadap nilai perusahaan pada sektor keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## 3. DEFINISI VARIABEL DEPENDEN
Suatu perusahaan dikatakan memiliki nilai yang baik jika kinerja perusahaan juga baik dan  tercermin  dari  harga  saham  yang  tinggi.  Nilai  perusahaan  dapat  ditingkatkan  dengan meningkatkan kinerja perusahaan. Salah satu caranya adalah dengan menerapkan praktik tata kelola  perusahaan  yang  baik.  Dalam  penelitian  ini,  variabel  dependen  diukur  dengan  nilai Tobin’s  Q.  Tobin’s  Q  memiliki  manfaat  tersendiri  dalam  merefleksikan  nilai  perusahaan  dan potensial profitabilitas perusahaan dimasa mendatang (Ruan et al . 2011). Menurut Sulong dan Nor  (2008)  alasan  yang  mendasari  penggunaan  Tobin’s  Q  sebagai  proksi  nilai  perusahaan adalah  belum  adanya  persetujuan  umum  mengenai  ukuran  yang  pasti  dalam  mengukur  nilai perusahaan,  sehingga  Tobin’s  Q  dianggap  dapat  digunakan  sebagai  alternatif  proksi  nilai perusahaan.  Alasan  lainnya  adalah  bahwa  perhitungan  Tobin’s  Q  yang  sederhana  dan  telah digunakan  secara  luas  pada  berbagai  penelitian  mengenai  nilai  perusahaan  di  mancanegara. Tobin’s  Q  diukur  dengan  perhitungan  nilai  pasar  ekuitas  ditambah  dengan  nilai  buku  utang jangka pendek dan nilai buku utang jangka panjang dibagi dengan total asset (Kumar dan Singh, 2013).

## 4. HUBUNGAN ANTAR VARIABEL
Sulong dan Nor (2008) menyatakan bahwa ukuran dewan memiliki pengaruh signifikan positif dengan nilai perusahaan, sebab dapat meningkatkan kontrol dan monitor terhadap nilai dividen, kebijakan pemerintah yang berpengaruh terhadap perusahaan, dan kepemilikan asing dalam mengurangi agency cost , dimana hal-hal tersebut dapat meningkatkan nilai perusahaan. Hasil  serupa  ditunjukkan  pada  penelitian  Beiner et  al .  (2004),  Oxelheim  dan  Randoy  (2001),

## 4 Bina Ekonomi
Fallatah  dan  Dickins  (2012),  Babatunde  dan  Olaniran  (2009),  serta  Stefanescu  (2011). Obradovich dan Gill (2013) pada penelitiannya menyatakan bahwa ukuran dewan direksi yang besar berdampak negatif terhadap nilai perusahaan. Ukuran dewan direksi yang kecil dipercaya dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  sebab  ukuran  dewan  direksi  yang  besar  tidak  efektif dalam  komunikasi  dalam  dewan  dan  mengambil  keputusan  dalam  manajemen.  Hasil  serupa ditunjukkan pada penelitian Kumar dan Singh (2013), Haniffa dan Hudaib (2006), dan Gill dan Mathur (2011).
Sulong dan Nor (2008) menyatakan bahwa kebijakan akan pengurangan jumlah dewan independen dapat memaksimalkan nilai perusahaan. Hal ini serupa dengan hasil penelitian yang dilakukan  oleh  Oxelheim  dan  Randoy  (2001),  Fallatah  dan  Dickins  (2012),  Sami et  al .  (2009), serta Babatunde dan Olaniran (2009). Penelitian Helland dan Sykuta (2005) menunjukkan hasil yang  berbeda,  yaitu  dewan  direksi  yang  terdiri  dari  direksi  independen  dapat  menjalankan tugas lebih baik dalam memantau pekerjaan dan aktivitas manajemen. Hasil serupa ditunjukkan pada Abbasi et al . (2012), Rouf (2011), dan Stefanescu (2011).
Komite  audit  ini  merupakan  usaha  perbaikan  terhadap  cara  pengelolaan  perusahaan terutama cara pengawasan terhadap manajemen perusahaan, karena akan menjadi penghubung antara  manajemen  perusahaan  dengan  dewan  komisaris  maupun  pihak  ekstern  lainnya.  Hasil yang  serupa  dengan  hasil  penelitian  Obradovich  dan  Gill  (2013)  dan  Rouf  (2011),  serta Tornyeva  dan  Wereko  (2012)  dimana  dinyatakan  bahwa  variabel  komite  audit  memberi pengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan.
Bouaziz  dan  Triki  (2012)  jumlah  rapat  komite  audit  menunjukkan  keaktifan  komite audit dalam melaksanakan dan mengendalikan jalannya tata kelola perusahaan yang baik. Oleh sebab itu, semakin banyak frekuensi rapat mencerminkan semakin aktifnya komite audit dalam melakukan  pengendalian  tata  kelola  perusahaan  dalam  meningkatkan  nilai  perusahaan.Hasil serupa  ditunjukkan  pada  Dezoort et  al .  (2002)  dan  Coleman  (2007).  Menurut  Ojulari  (2012) frekuensi  rapat  komite  audit  memiliki  hubungan  yang  signifikan  negatif  terhadap  nilai perusahaan.
Menurut  Wei et  al .  (2005)  kepemilikan  asing  memiliki  pengaruh  signifkan  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  ini  mengindikasikan  bahwa  investor  asing  dapat  memonitor kerja manajemen dengan baik dan keberadaannya dapat meningkatkan nilai perusahaan secara konsisten. Hasil yang serupa ditunjukkan pada penelitian Ruan et al . (2011). Penelitian Sulong dan Nor (2008) membuktikan hasil yang kontras dimana kepemilikan asing sebagai bagian dari sistem tata kelola perusahaan memberi pengaruh signifikan negatif terhadap nilai perusahaan. Lin  (2007)  melakukan  penelitian  serupa  dengan  hasil  yang  menyatakan  bahwa  kepemilikan asing tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Ruan et  al . (2011) menyatakan bahwa peningkatan kepemilikan manajerial  membantu perusahaan  dalam  menjalin  kerjasama  antara  pihak  manajemen  dan  pemegang  saham,  serta membantu  perusahaan  dalam  membuat  keputusan  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hasil serupa  juga  ditunjukkan  pada  penelitian  Obradovich  dan  Gill  (2013)  dan  Clay  (2002).  Hasil berbeda ditunjukkan pada penelitian Chen dan Ho (2000) dimana dikatakan bahwa kepemilikan manajerial  tidak  memiliki  pengaruh  pada  nilai  perusahaan,  namun  pada  pengurangan  tingkat diversifikasi perusahaan. Hasil penelitian ini sama dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Sulong dan Nor (2008).
Menurut  Obradovich  dan  Gill  (2013),  ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan  dan positif  terhadap  nilai  perusahaan,  sebab  perusahaan  besar  dianggap  memiliki  aset  yang  lebih banyak dan lebih stabil dengan proyeksi  harga saham yang tinggi dan semakin meningkat. Hasil yang serupa ditunjukkan pada penelitian Sulong dan Nur (2008), Gill dan Mathur (2011), Krafft et  al .  (2013),  Ullah et  al .  (2010),  Connolly  dan  Hirschey  (2005),  serta  Le  dan  Phung  (2013).
Sedangkan  menurut  Bhabra  (2007)  nilai  perusahaan  memiliki  hubungan  signifikan  negatif terhadap  ukuran  perusahaan  dengan  pendapat  bahwa  hal  ini  dikarenakan  oleh  faktor kurangnya transparansi dalam manajerial perusahaan. Semakin besar ukuran perusahaan akan menyebabkan  semakin  besar  dan  rumitnya  ukuran  dewan  yang  menyebabkan  semakin rendahnya nilai perusahaan. Hasil yang serupa ditunjukkan pada penelitian Black et al . (2013), Abbasi et al . (2012), Driffield et al . (2007), Chen dan Ho (2000), Jiraporn dan Liu (2007), Coles et al .  (2008),  Wei et  al .  (2005),  Garay  dan  Gonzales  (2008),  Ruan et  al .  (2011),  Babatunde  dan Olaniran (2009), Tong (2007), Abdolkhani dan Jalali (2013), Meca dan Ballesta (2011), dan Choi et  al .  (2012).  Namun  hasil  penelitian  Kumar  dan  Singh  (2013)  dan  Nguyen  dan  Faff  (2006) menyatakan  ukuran  perusahaan  tidak  memberikan  pengaruh  atau  tidak  signifikan  terhadap nilai perusahaan.
Penelitian-penelitian  oleh  Sulong  dan  Nor  (2008),  Driffield et  al .  (2007),  Dahya et  al . (2007),  serta  Abdolkhani  dan  Jalali  (2013)  menunjukkan  hasil  bahwa  umur  perusahaan berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan. Sedangkan penelitian oleh Oxelheim dan Randoy (2001) dan Choi et al . (2012) yang menyatakan bahwa umur perusahaan memiliki pengaruh signifikan negatif terhadap nilai perusahaan. Mereka menyatakan bahwa semakin tua umur suatu perusahaan, maka nilai perusahaan akan semakin rendah.
Sementara itu, Obradovich dan Gill (2013) mengungkapkan bahwa tingkat leverage yang tinggi  menyebabkan  menurunnya  nilai  perusahaan  karena  tingginya  resiko  kebangkrutan  dan menyebabkan  hilangnya  kepercayaan  investor  kepada  perusahaan.  Hasil  penelitian  tersebut konsisten dengan penelitian Beiner et al . (2004), Black et al . (2013), Garay dan Gonzalez (2008), Babatunde  dan  Sankay  (2011),  Cheng  dan  Tzeng  (2011),  Babatunde  dan  Olaniran  (2009), Abdolkhani dan Jalali (2013), serta Ullah at al . (2010). Abbasi et al . (2012) menyatakan bahwa perusahaan  dengan  tingkat leverage yang  tinggi  memiliki  kinerja  yang  rendah,  sehingga mempengaruhi nilai perusahaan. Hal ini sesuai dengan penelitian oleh Kumar dan Singh (2013), Dushnitsky dan Lenox (2006), Ruan et al . (2011), serta Sami et al . (2009).
Lebih  lanjut  Obradovich  dan  Gill  (2013)  menyatakan  bahwa  semakin  tinggi  tingkat pengembalian  aset,  maka  semakin  baik  kedudukan  pemilik  perusahaan  sehingga  akan menyebabkan  baiknya  penilaian  investor  terhadap  perusahaan  yang  menyebabkan meningkatnya harga saham dan nilai perusahaan. Hal ini sesuai dengan hasil penelitian Coles et al . (2008), Black et al . (2005), Gill dan Mathur (2011), serta Krafft et al . (2013). Meski demikian, Garay dan Gonzales (2008) dalam penelitiannya menemukan bahwa ROA berpengaruh negatif terhadap perusahaan.

## 5. HIPOTESIS
Berdasarkan  hubungan  antar  variabel  yang  telah  disebutkan  sebelumnya,  maka hipotesis untuk penelitian ini adalah:
H 1 : Ukuran Dewan Direksi berpengaruh signifikan negatif terhadap Nilai Perusahaan.
H 2 : Dewan Independen berpengaruh signifikan positif terhadap Nilai Perusahaan.
H 3 : Komite Audit berpengaruh signifikan positif terhadap Nilai Perusahaan. H 4 : Rapat Komite Audit berpengaruh signifikan positif terhadap Nilai Perusahaan. H 5 : Kepemilikan Asing berpengaruh signifikan positif terhadap Nilai Perusahaan. H 6 : Kepemilikan Manajerial berpengaruh signifikan positif terhadap Nilai Perusahaan. H 7 : Ukuran Perusahaan berpengaruh signifikan negatif terhadap Nilai Perusahaan. H 8 : Umur Perusahaan berpengaruh signifikan negatif terhadap Nilai Perusahaan. H 9 : Leverage berpengaruh signifikan negatif terhadap Nilai Perusahaan.
H 10 : ROA berpengaruh signifikan positif terhadap Nilai Perusahaan.

## 6. METODE DAN DATA
Pendekatan  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  penelitian  kausal  komparatif ( causal comparative research ), yaitu penelitian terhadap hubungan sebab akibat antara variabel ukuran dewan direksi, dewan independen, komite audit, rapat komite audit, kepemilikan asing, kepemilikan manajerial, ukuran perusahaan, umur perusahaan, leverage dan ROA terhadap nilai perusahaan pada  sektor  keuangan  yang  ada  di  Indonesia  (variabel  yang  digunakan  dalam penelitian disajikan pada Tabel 1.).
Populasi penelitian yang diteliti adalah semua perusahaan yang terdaftar di dalam Bursa Efek  Indonesia.  Data  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian meliputi  laporan  keuangan tahunan  ( annual  financing  reporting ).  Penentuan  rancangan  sampel  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  didasarkan  pada  metode purposive  sampling ,  yaitu  teknik  pengambilan  sampel dengan  pertimbangan  dan  kriteria  tertentu  yang  disesuaikan  dengan  tujuan  penelitian.  Dasar pengambilan sampel berdasarkan purposive sampling adalah karakteristik anggota sampel yang dapat  disesuaikan  dengan  maksud  penelitian.  Kriteria  pemilihan  sampel  yang  akan  diteliti adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan  yang  menerbitkan  laporan  keuangan  tahunan  dan  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia sejak tahun 2009 dan masih beroperasi sampai dengan tahun 2013.
2. Perusahaan yang bergerak disektor keuangan.
3. Memiliki data laporan keuangan yang lengkap dan berakhir pada tanggal 31 Desember dan disajikan dalam satuan mata uang Rupiah.
Tabel 1. Operasional Variabel
Variabel Proksi Skala Sumber Tobin’s Q ( Market  Value  of  Equity + Book Value of Debt ) / Book Value of Total Asset Rasio  Obradovich dan Gill (2013) Ukuran Dewan Direksi Jumlah  anggota  dewan  direksi perusahaan Rasio  Muttakin et al .(2012) Dewan Independen Total Anggota Komisaris Independen / Total Dewan Komisaris Rasio  Musalli dan Ismail (2012) Komite Audit Jumlah  anggota  komite  audit perusahaan Rasio  Obradovich dan Gill(2013) Rapat Komite Audit Jumlah rapat yang diselenggarakan oleh  komite  audit  dalam  satu tahun Rasio  Obradovich dan Gill (2013) Kepemilikan Asing Jumlah  Lembar  Saham  Yang Dimiliki Pihak Asing / Total Saham Beredar Rasio  Sulong dan Nor (2008) Kepemilikan Manajerial Jumlah  Lembar  Saham  Yang Dimiliki Manajemen / Total Saham Beredar Rasio  Obradovich dan Gill (2013) Ukuran Perusahaan Log ( Total Asset ) Rasio  Obradovich dan Gill (2013) Umur Perusahaan Umur  perusahaan  sejak  menjadi perusahaan terbuka (Tbk) Rasio  Sulong dan Nor (2008) Leverage ( Total Debt / Total Asset ) X 100% Rasio  Gitman (2006) ROA ( Net Profit / Total Asset ) X 100% Rasio  Gitman (2006)
Metode yang digunakan untuk mengumpulkan data pada penelitian ini adalah metode dokumentasi,  yaitu  dengan  cara  mengumpulkan,  mencatat  dan  mengkaji  data  sekunder  yang dipublikasikan,  yaitu  laporan  keuangan  dan  laporan  tahunan  perusahaan  yang  bergerak disektor  keuangan  dan  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  2009-2013.  Data-data berupa laporan tahunan perusahaan diperoleh dari website www.idx.co.id dan website masing- masing perusahaan.
Di dalam penelitian ini, model yang digunakan dalam menganalisis data adalah regresi linier berganda, yaitu teknik statistika untuk membuat model dan menyelidiki pengaruh antara beberapa  variabel  bebas  terhadap  variabel  respon.  Data  yang  berhasil  dikumpulkan  akan diproses  dengan  menggunakan  aplikasi  perangkat  lunak  SPSS  versi  21.00  untuk  memberikan gambaran  mengenai  hubungan  yang  jelas  antar  variabel  independen  terhadap  variabel dependen.
Selain  itu,  analisis  juga  didasarkan  pada  statistik  deskriptif,  statistik  yang  digunakan untuk  menganalisis  data  dengan  cara  mendeskripsikan  atau  menggambarkan  data  yang  telah terkumpul  sebagaimana  adanya  tanpa  bermaksud  membuat  kesimpulan  yang  berlaku  umum atau generalisasi. Termasuk dalam statistik deskriptif antara lain penyajian data melalui tabel, perhitungan  nilai  minimum,  maksimum,  penyebaran  data  melalui  perhitungan  rata-rata,  dan standar deviasi (Sugiono, 2012).
Uji asumsi klasik adalah persyaratan statistik yang harus dipenuhi pada analisis regresi linier berganda yang ordinary least square (OLS). Model regresi linier berganda yang baik adalah model tersebut memenuhi kriteria BLUE ( Best Linier Unbiased Estimator ), yang meliputi:
1. Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Jika asumsi ini dilanggar maka uji statistik menjadi tidak valid untuk jumlah sampel kecil (Ghozali, 2009).
2. Uji  multikolinieritas  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  dalam  sebuah  model  regresi ditemukan  adanya  korelasi  antar  variabel  independen.  Pada  model  regresi  yang  baik seharusnya tidak terjadi korelasi antar variabel independen. Suatu model regresi dikatakan bebas dari multikolinieritas apabila memiliki nilai VIF ( Variance Inflation Factor ) di bawah angka 10 dan nilai tolerance tidak lebih kecil dari 0.1 (Santoso, 2014).
3. Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t -1 . Autokorelasi  muncul  karena  observasi  yang  berurutan  sepanjang  waktu  berkaitan  satu sama lainnya. Hal ini sering ditemukan pada data time series . Model regresi yang baik adalah regresi yang bebas dari autokorelasi. (Ghozali, 2009).
4. Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi ketidaksamaan variance dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain.  Jika varian  dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  lain  tetap,  maka  disebut homoskedastisitas  dan  jika  berbeda  disebut  heteroskedastisitas.  Model  regresi  yang  baik adalah yang homoskedastisitas (Ghozali, 2009).
Uji  hipotesis  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  ukuran  dewan  direksi,  dewan independen,  komite  audit,  rapat  komite  audit,  kepemilikan  asing,  kepemilikan  manajerial, ukuran perusahaan, umur perusahaan, leverage dan ROA terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini  dianalisis  dengan  menggunakan  program  SPSS  untuk  melihat  hasil  uji  hipotesis  yang meliputi:
1. Uji  F  digunakan  untuk  menguji  pengaruh  dari  seluruh  variabel  independen  yang dimasukkan  dalam  model  regresi  terhadap  variabel  dependen  secara  bersamaan.Kriteria
8 Bina Ekonomi
yang digunakan dalam uji F adalah apabila nilai probabilitas kurang dari 0,05 maka model regresi tersebut dapat digunakan untuk memprediksi variabel dependen (Santoso, 2014).
2. Uji t digunakan untuk menguji besarnya pengaruh dari masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen dengan pengujian secara individual. Suatu variabel independen dikatakan memiliki pengaruh signifikan terhadap variabel dependen bila  nilai  signifikansi lebih kecil dari 0,05 (Santoso, 2014).
3. Uji koefisien determinasi digunakan untuk melihat apakah terdapat korelasi antara variabel independen  dengan  variabel  dependen.  Nilai adjusted R 2 yang  tinggi  diartikan  memiliki pengaruh  yang  kuat,  yaitu  diatas  0,5.  Uji  koefisien  determinasi  menjelaskan  hubungan antara  variabel  dan  adanya  faktor  lain  yang  tidak  terdapat  dalam  model  penelitian  yang mempengaruhi  hubungan  tersebut  (Santoso,  2014).  Angka unstandardized  coefficient B akan menunjukkan besar dan arah pengaruh setiap variabel independen maupun variabel kontrol terhadap variabel dependen.
Rumus persamaan regresi linier berganda yang diuji adalah sebagai berikut:
Y = α – β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 X 4 + β 5 X 5 + β 6 X 6 –  β 7 X 7 – β 8 X 8 – β 9 X 9 + β 10 X 10 + e dimana:
Y =  Nilai Perusahaan (Tobin’s Q) α =  Beta/Konstanta β =  Koefisien Regresi Variabel Independen X 1 =  Ukuran Dewan Direksi
X 2 =  Dewan Independen X 3 =  Komite Audit
X 4 =  Rapat Komite Audit
X 5 =  Kepemilikan Asing
X 6
=  Kepemilikan Manajerial
X 7 =  Ukuran Perusahaan X 8 =  Umur Perusahaan
X 9
=   Leverage
X 10 =   ROA

## 7. HASIL DAN PEMBAHASAN
Dari 483 perusahaan yang terdaftar di BEI, 80 diantaranya bergerak di sektor keuangan. Namun dari 80 perusahaan tersebut, ada 14 perusahaan yang tidak memenuhi kriteris, sehingga hanya 66 perusahaan yang dijadikan sampel penelitian. Selama periode penelitian (lima tahun), ada  330  sampel,  tetapi  dari  pengujian outlier yang  dilakukan  terhadap  330  sampel  tersebut dengan metode Studentized Deleted Residual (SDR), terdapat 174 data yang memiliki nilai >1,96 dan  <1,96  sehingga  tersisa  jumlah  sampel  156  yang  akhirnya  digunakan  untuk  pengujian selanjutnya. Ringkasan informasi mengenai sampel penelitian disajikan oleh Tabel 2, dan hasil uji statistic deskriptif disajikan dalam Tabel 3.
Sementara itu, h asil uji normalitas pada model regresi ini disajikan dalam grafik normal probability plot yang dapat dilihat pada Gambar 2. Gambar tersebut menunjukkan bahwa titik- titik sebaran data menyebar dan mengikuti arah garis diagonal yang merupakan garis distribusi normal. Oleh karena itu, model regresi ini memiliki distribusi data yang normal dan layak untuk diuji.
Tabel 2. Jumlah Data yang Dijadikan Sampel
Sumber: Data sekunder diolah (2014).

## Tabel 3. Statistik Deskriptif
N Min. Max. Mean Std.Deviation Tobin’s Q 156 0,48451 1,19329  0,9621136 0,1387213 Ukuran Dewan Direksi 156 2 12 5,71 2,840 Dewan Independen 156 0,00000 1,00000  0,5103785 0,1703563 Komite Audit 156 2 9 3,67 1,215 Rapat Komite Audit 156 3 46 10,35 8,547 Kepemilikan Asing 156 0,00000 0,96923  0,2334305 0,2939893 Kepemilikan Managerial Ukuran Perusahaan 156 156 0,00000 10,72463 0.69100 14,86516 0,0408474 12,888243 0,1235474 0,9826511 Umur Perusahaan Leverage Return on Asset 156 156 156 0,00 0,00442 -0,02879 31 0,93983 0,17888 13,3739 0,7688298 0,0270189 7,54618 0,2133631 0,0308990 Sumber: Hasil pengolahan data sekunder (2014)
Hasil uji multikolinieritas pada model regresi ini disajikan dalam Tabel 4. Berdasarkan hasil  pengujian,  nilai  VIF  untuk  setiap  variabel  penelitian  pada  model  regresi  ini  berada  di bawah  angka  10  dengan  nilai tolerance tidak  lebih  kecil  dari  0,1.  Oleh  karena  itu,  dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi multikolinieritas antar variabel independen pada model regresi ini.
Hasil  uji  autokorelasi  menunjukkan  angka  Durbin  Watson  pada  model  regresi  untuk variabel  dependen  Tobin’s  Q  berada  diantara  -2  dan  2,  yaitu  1,646.  Oleh  sebab  itu,  dapat disimpulkan bahwa dalam pengujian ini tidak terdapat masalah autokorelasi atau model regresi ini bebas dari adanya korelasi antar-periode sehingga layak untuk diuji.
Hasil  uji  heteroskedastisitas  dapat  dilihat  dalam  scatterplot  pada  Gambar  3.  Gambar tersebut  memperlihatkan  bahwa  titik-titik  sebaran  data  menyebar  secara  acak  di  atas  dan  di bawah angka nol pada sumbu X dan sumbu Y pada scatterplot , serta tidak membentuk pola yang teratur.  Dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  pada  penelitian  ini  memenuhi  kriteria homokedastisitas atau dengan kata lain tidak terjadi heteroskedastisitas.
Keterangan Jumlah Perusahaan yang terdaftar di BEI 2009-2013 Perusahaan yang bergerak disektor keuangan 483 perusahaan 80 perusahaan Perusahaan yang tidak memenuhi kriteria 14 perusahaan Perusahaan yang dijadikan sampel 66 perusahaan Jumlah sampel selama periode 5 tahun 330 sampel Total sampel outlier 174 sampel Total sampel setelah outlier 156 sampel

## Gambar 2. Hasil Uji Normalitas
Sumber: Data sekunder diolah (2014)

## Tabel 4 Hasil Uji Multikolinieritas
Variabel Collinearity Statistics Keterangan Tolerance VIF Ukuran Dewan Direksi 0,207 4,834  Tidak terjadi multikolinieritas Dewan Independen 0,803 1,245  Tidak terjadi multikolinieritas Komite Audit 0.580 1,724  Tidak terjadi multikolinieritas Rapat Komite Audit 0,567 1,763  Tidak terjadi multikolinieritas Kepemilikan Asing 0,810 1,234  Tidak terjadi multikolinieritas Kepemilikan Manajerial 0,721 1,387  Tidak terjadi multikolinieritas Ukuran Perusahaan Umur Perusahaan Leverage Return on Asset 0,208 0,667 0,369 0,500 4,817 1,499 2,709 2,000 Tidak terjadi multikolinieritas Tidak terjadi multikolinieritas Tidak terjadi multikolinieritas Tidak terjadi multikolinieritas
Variabel dependen: Tobin’s Q
Sumber: Data sekunder diolah (2014)
Hasil  uji  F  atau  uji  ANOVA,  diperoleh  nilai  F  sebesar  134,179.  Nilai  signifikansi  pada model  regresi  ini  adalah  0,000  dan  lebih  kecil  dari  tingkat  probabilitas  0,05,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  model  regresi  ini  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  pengaruh  variabel ukuran dewan direksi, dewan independen, komite audit, rapat komite audit, kepemilikan asing, kepemilikan manajerial, ukuran perusahaan, umur perusahaan, leverage dan ROA terhadap nilai perusahaan yang diukur dengan Tobin’s Q.
Hasil  uji  t  digunakan  untuk  melihat  pengaruh  antara  masing-masing  variabel independen terhadap variabel dependen. Nilai konstanta variabel Tobin’s Q sebagai pengukuran nilai perusahaan adalah 0,951, yang menyatakan bahwa dalam kondisi ceteris paribus dimana nilai variabel bebas dianggap konstan, maka nilai perusahaan dianggap 0,951. Hasil uji F dan t pada model regresi ini dapat dilihat dalam Tabel 5.

## Gambar 3 Hasil Uji Heteroskedastisitas
Sumber: Data sekunder diolah (2014)
Tabel  5.  menunjukkan  bahwa  variabel  kepemilikan  asing,  dan  kepemilikan  manajerial memiliki  nilai  signifikansi  yang  lebih  besar  dari  0,05,  sehingga  kedua  variabel  tersebut  tidak memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan  Tobin’s  Q. Sedangkan variabel ukuran dewan direksi, dewan independen, komite audit, rapat komite audit, ukuran perusahaan, umur perusahaan, leverage dan ROA memiliki nilai signifikansi yang lebih kecil dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel-variabel tersebut memiliki pengaruh yang  signifikan  terhadap  Tobin’s  Q.  Persamaan  regresi  dari  model  penelitian  ini  disajikan sebagai berikut:
Tobin’s Q = 0,951 + 0,025X 1 + 0,090X 2 + 0,009X 3 + 0,002X 4 – 0,020X 5 – 0,026X 6 – 0,058X 7 – 0,003X 8 + 0,677X 9 + 1,934X 10 + e Hasil koefisien regresi dan signifikansi pengaruh masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen dikaitkan dengan hipotesis penelitian adalah sebagai berikut: H 1 :   Ukuran dewan direksi berpengaruh signifikan negatif terhadap nilai perusahaan. Variabel  ukuran  dewan  direksi  memiliki  nilai  sig.  0,000  dan  beta  0,025.  Hasil  tersebut menandakan bahwa variabel ukuran dewan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, dan ini berarti tidak sesuai dengan hipotesis. Nilai beta sebesar 0,025 menandakan bahwa setiap peningkatan sebesar satu dalam dewan direksi akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 0,025. Ukuran dewan direksi merupakan jumlah dewan direksi dalam perusahaan. Semakin banyak anggota dewan dalam perusahaan akan memberikan bentuk pengawasan terhadap kinerja perusahaan yang semakin baik. Dengan kinerja perusahaan yang baik dan terkontrol,  maka  akan  menghasilkan  profitabilitas  yang  baik.  Meningkatnya  profitabilitas secara  tidak  langsung  akan  meningkatkan  harga  saham  perusahaan  dan  nilai perusahaanpun akan ikut meningkat (Isshaaq et al. 2009). Menurut Sulong dan Nor (2008) ukuran  dewan  direksi  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  sebab  banyaknya  jumlah direksi  dapat  meningkatkan  kontrol  dan  monitor  terhadap  nilai  dividen,  kebijakan pemerintah yang berpengaruh terhadap perusahaan, dan kepemilikan asing, dimana hal-hal tersebut  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Banyaknya  jumlah  anggota  dewan  akan menimbulkan  banyaknya  variasi  pendapat  dalam  pengambilan  keputusan,  sehingga
keputusan tersebut dipercaya merupakan keputusan terbaik sehingga akan meningkatkan nilai perusahaan (Beiner et al . 2004).

## Tabel 5. Hasil Uji F-statistik dan t- statistik
Variabel Unstandardized Coefficients t Sig. Keterangan B Std. Error ( Constant ) 0,951 0,085  11,248 0,000 Ukuran Dewan Direksi 0,025 0,003 8,883 0,000 Signifikan Dewan Independen 0,090 0,024 3,839 0,000 Signifikan Komite Audit 0,009 0,004 2,245 0,026 Signifikan Rapat Komite Audit 0,002 0,001 3,640 0,000 Signifikan Kepemilikan Asing -0,020 0,014 -1,479 0,141 Tidak Signifikan Kepemilikan Manajerial -0,026 0,034 -0,748 0,456 Tidak Signifikan Ukuran Perusahaan Umur Perusahaan Leverage Return on Asset -0,058 -0,003 0,677 1,943 0,008 0,001 0,028 0,165 -7,273 -5,550 24,376 11,798 0,000 0,000 0,000 0,000 Signifikan Signifikan Signifikan Signifikan F-stat :  134,179                                                                                         0,000
Adjusted R-square : 0,896 (std.error of the estimate: 0,4479040)
Variabel Dependen: Tobin’s Q Signifikan Sumber: Hasil pengolahan data (2014)
Hasil koefisien regresi dan signifikansi pengaruh masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen dikaitkan dengan hipotesis penelitian adalah sebagai berikut:
H 1 :   Ukuran dewan direksi berpengaruh signifikan negatif terhadap nilai perusahaan.
Variabel  ukuran  dewan  direksi  memiliki  nilai  sig.  0,000  dan  beta  0,025.  Hasil  tersebut menandakan bahwa variabel ukuran dewan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, dan ini berarti tidak sesuai dengan hipotesis. Nilai beta sebesar 0,025 menandakan bahwa setiap peningkatan sebesar satu dalam dewan direksi akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 0,025. Ukuran dewan direksi merupakan jumlah dewan direksi dalam perusahaan. Semakin banyak anggota dewan dalam perusahaan akan memberikan bentuk pengawasan terhadap kinerja perusahaan yang semakin baik. Dengan kinerja perusahaan yang baik dan terkontrol,  maka  akan  menghasilkan  profitabilitas  yang  baik.  Meningkatnya  profitabilitas secara  tidak  langsung  akan  meningkatkan  harga  saham  perusahaan  dan  nilai perusahaanpun akan ikut meningkat (Isshaaq et al. 2009). Menurut Sulong dan Nor (2008) ukuran  dewan  direksi  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  sebab  banyaknya  jumlah direksi  dapat  meningkatkan  kontrol  dan  monitor  terhadap  nilai  dividen,  kebijakan pemerintah yang berpengaruh terhadap perusahaan, dan kepemilikan asing, dimana hal-hal tersebut  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Banyaknya  jumlah  anggota  dewan  akan menimbulkan  banyaknya  variasi  pendapat  dalam  pengambilan  keputusan,  sehingga keputusan tersebut dipercaya merupakan keputusan terbaik sehingga akan meningkatkan nilai perusahaan (Beiner et al . 2004).
H 2 :   Dewan independen berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan.
Variabel  dewan  independen  dengan  nilai  sig.  0,000  dan  beta  0,090  menandakan  bahwa variabel tersebut berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini sesuai
dengan  hipotesis.  Nilai  tersebut  menunjukkan  bahwa  setiap  peningkatan  variabel  dewan independen  sebesar  satu  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  sebesar  0,90.  Hasil penelitian ini diperkuat oleh pernyataan dari Stefanescu  (2011) yang mengatakan bahwa pasar  akan  memberi  kepercayaan  yang  lebih  besar  kepada  perusahaan  yang  memiliki dewan  independen  yang  banyak,  karena  perusahaan  dianggap  semakin  mandiri  dan memiliki  tingkat  transparansi  yang  lebih  besar.  Komisaris  merupakan  salah  satu  organ perusahaan  yang  bertugas  untuk  melakukan  pengawasan  secara  umum  maupun  khusus serta memberikan nasihat kepada dewan direksi dalam menjalankan perusahaan (Pasal 1:6 UU No. 40 tahun 2007 tentang Perseroan Terbatas). Menurut Abbasi et al . (2012) semakin besar proporsi dewan independen, maka kemampuan dewan komisaris untuk mengambil keputusan semakin objektif. Pengambilan keputusan yang objektif ini dapat mempengaruhi harga saham perusahaan sehingga berdampak pada meningkatnya nilai perusahaan.
H 3 :   Komite audit berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan. Variabel  komite  audit  menunjukkan  nilai  sig.  0,026  dan  beta  0,009  yang  menandakan bahwa variabel tersebut berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini sesuai  dengan  hipotesis.  Kehadiran  komite  audit  yang  melakukan  pengawasan  terhadap kinerja  dewan  komisaris  dan  meningkatkan  kualitas  arus  informasi  antara  pemegang saham  dan  manajer  sehingga  membantu  mengurangi agency  problem dan  meningkatkan nilai  perusahaan  (Obradovich  dan  Gill,  2013).  Komite  audit  berperan  dalam  mengawasi proses  pelaporan  keuangan  perusahaan  yang  telah  disusun  melalui  proses  pemeriksaan dengan  integritas  dan  objektifitas  dari  auditor.  Komite  audit  secara  efektif  akan meningkatkan  kredibilitas  laporan  keuangan  dan  membantu  dewan  komisaris  untuk memperoleh  kepercayaan  dari  pemegang  saham.  Dalam  hal  manipulasi  data  keuangan, komite  audit  memberikan  kontribusi  dalam  membantu  memeriksa  data  pada  laporan keuangan  sehingga  dapat  dipertanggungjawabkan.  Dengan  tersajinya  informasi  keuangan yang jelas dan transparan akan mengurangi informasi yang salah dan meningkatkan nilai perusahaan (Rouf, 2011).
H 4 :   Rapat komite audit berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan. Variabel  rapat  komite  audit  dengan  nilai  sig.  0,000  dan  beta  0,002  menandakan  bahwa variabel tersebut berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan; sesuai dengan hipotesis. Pengaruh frekuensi rapat komite audit terhadap nilai perusahaan tercermin dari keaktifan komite  audit  dalam  melaksanakan  dan  mengendalikan  jalannya  tata  kelola  perusahaan yang  baik,  sehingga  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Bouaziz  dan  Triki,  2012). Menurut Forum  for  Corporate  Governance  in  Indonesia, komite  audit  memiliki  tanggung jawab  pada  tiga  bidang,  yakni  laporan  keuangan  ( financial  reporting ),  tata  kelola perusahaan  ( corporate  governance ),  dan  pengawasan  perusahaan  ( corporate  control ). Menurut  Tornyeva  dan  Wereko  (2012)  efektifitas  komite  audit  dalam  menjalankan tanggung jawabnya dapat dilihat dari jumlah rapat yang diselenggarakan oleh komite audit pada suatu periode.
H 5 :   Kepemilikan asing berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan. Variabel kepemilikan saham oleh pihak asing menghasilkan nilai sig. yang lebih besar dari 0.05,  yaitu  sebesar  0,141.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  asing  tidak  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  tidak  sesuai  dengan  hipotesis,  namun konsisten dengan penelitian Lin (2007) yang menyatakan bahwa kepemilikan asing tidak memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  diperkuat  dengan  pernyataan  dari
Abbasi et al . (2012), yang menyatakan bahwa variabel kepemilikan asing akan berpengaruh signifikan apabila kepemilikannya terkonsentrasikan.
H 6 :   Kepemilikan manajerial berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan.
Variabel  kepemilikan  saham  oleh  dewan  manajemen  menghasilkan  nilai  sig.  yang  lebih besar dari 0,05, yaitu sebesar 0,456 yang menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial juga tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  oleh  masih rendahnya  tingkat  kepemilikan  manajerial  pada  perusahaan  yang  bergerak  disektor keuangan yang ada di Indonesia, sehingga kurang memberikan kontribusi dalam penerapan tata  kelola  perusahaan  yang  baik.  Menurut  Abbasi et  al .  (2012)  variabel  kepemilikan manajerial  akan  berpengaruh  signifikan  apabila  kepemilikannya  terkonsentrasikan.  Hasil penelitian ini tidak sesuai dengan hipotesis namun konsisten dengan penelitian Sulong dan Nor (2008) serta Chen dan Ho (2000). Penelitian yang dilakukan oleh Chen dan Ho (2000) didasari pada dugaan bahwa kepemilikan saham oleh dewan manajemen akan mengurangi agency  problem dan  meningkatkan  pelaksanaan  mekanisme  tata  kelola  perusahaan  yang lebih  baik.  Namun  hasil penelitian  yang  telah  dilaksanakan  dan  diteliti  ulang  oleh  Sulong dan  Nor  (2008)  memiliki  hasil  yang  konsisten,  dimana  kepemilikan  manajerial  tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
H 7 :   Ukuran perusahaan berpengaruh signifikan negatif terhadap nilai perusahaan.
Ukuran  perusahaan  dengan  nilai  sig.  0,000  dan  beta  -0,058  menandakan  bahwa  variabel tersebut  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Nilai  ini  menandakan  bahwa setiap  peningkatan  sebesar  satu  pada  ukuran  perusahaan  akan  mengurangi  nilai perusahaan  sebesar  0,058.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  hipotesis.  Menurut  Bhabra (2007)  dalam  Sulong  dan  Nor  (2008),  semakin  besar  ukuran  perusahaan  akan menyebabkan  semakin  besar  dan  rumitnya  ukuran  dewan  yang  menyebabkan  semakin rendahnya  nilai  perusahaan  yang  disebabkan  oleh  faktor  kurangnya  transparansi  dalam manajerial  perusahaan.  Hal  yang  serupa  diungkapkan  oleh  Driffield et  al .  (2007)  yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan yang terlalu besar akan menyebabkan kurangnya efesiensi  pengawasan  kegiatan  operasional  dan  strategi  oleh  jajaran  manajemen  tingkat tinggi, sehingga dapat mengurangi nilai perusahaan.
H 8 :   Umur perusahaan berpengaruh signifikan negatif terhadap nilai perusahaan.
Umur  perusahaan  dengan  nilai  sig.  0,000  dan  beta  -0,003  menandakan  bahwa  variabel tersebut  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa peningkatan  umur  perusahaan  sebesar  satu  akan  mengurangi  nilai  perusahaan  sebesar 0,003.  Hasil  ini  sesuai  dengan  hipotesis  dan  konsisten  dengan  penelitian  Oxelheim  dan Randoy  (2001),  Clay  (2002)  dan  Choi et  al .  (2012).  Mereka  sepakat  bahwa  semakin  tua umur suatu perusahaan, maka nilai perusahaan akan semakin rendah. Penyebabnya adalah bahwa  perusahaan  yang  lebih  tua  cenderung  memiliki  struktur  kepemilikan  saham  yang lebih  terpecah  atau  terbagi  dibandingkan  perusahaan  muda,  yang  menyebabkan menurunnya nilai perusahaan.
H9: Leverage berpengaruh signifikan negatif terhadap nilai perusahaan.
Leverage dengan  nilai  sig.  0,000  dan  beta  0,677  menandakan  bahwa  variabel  tersebut berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  ini  tidak  sesuai  dengan  hipotesis. Leverage merupakan  sebuah  pengukuran  yang  menunjukkan  seberapa  besar  tingkat penggunaan  hutang  dalam  membiayai  aktiva  perusahaan.  Pengukuran  variabel leverage dalam  penelitian  ini  menggunakan  rasio  total  hutang  dibagi  total  aset. Leverage atau solvabilitas  suatu  perusahaan  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi segala kewajiban finansialnya apabila terjadi likuidasi pada suatu waktu. Pengaruh positif dari leverage terhadap nilai perusahaan mengindikasikan bahwa penggunaan utang sampai
batas nilai leverage yang optimal akan meningkatkan nilai perusahaan (Obradovich dan Gill, 2013). Hasil ini konsisten dengan penelitian Beiner et al . (2004), Black et al . (2013), Garay dan Gonzalez (2008), Babatunde dan Sankay (2011), Cheng dan Tzeng (2011), Babatunde dan Olaniran (2009), Abdolkhani dan Jalali (2013), serta Ullah et al . (2010).
H10:  ROA berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan. Variabel kontrol ROA dengan nilai sig. 0,000 dan beta 1,943 menandakan bahwa variabel tersebut berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil ini sesuai dengan hipotesis. Return on asset (ROA) mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dengan menggunakan total aset yang ada dan laba bersih. Dengan kata lain, ROA mengukur kinerja perusahaan  dalam  memberdayakan  aktiva.  Tingginya  kinerja  suatu  perusahaan  akan berdampak pada tingginya nilai perusahaan (Obradovich dan Gill, 2013). Dengan kata lain, semakin  tinggi  tingkat  pengembalian  aset,  maka  semakin  baik  kedudukan  pemilik perusahaan sehingga akan menyebabkan baiknya penilaian investor terhadap perusahaan yang  menyebabkan  meningkatnya  harga  saham  dan  nilai  perusahaan  (Gill  dan  Mathur, 2011).  Para  investor  melakukan  overview  suatu  perusahaan  dengan  melihat  rasio keuangan  sebagai  alat  evaluasi  investasi,  karena  rasio  keuangan  mencerminkan  tinggi rendahnya  nilai  perusahaan.  Jika  investor  ingin  melihat  seberapa  besar  perusahaan menghasilkan pengembalian atas investasi yang akan mereka tanamkan, yang akan dilihat pertama kali adalah rasio profitabilitas, yakni ROA. Tingginya tingkat ROA akan membuat para investor mempertimbangkan keputusan untuk melakukan investasi pada perusahaan. Hasil ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Obradovich dan Gill (2013), Coles et al . (2008), Oxelheim dan Randoy (2001), serta Krafft et al . (2013).
Hasil  uji  koefisien  determinasi  pada  Tabel  5.  menunjukkan  nilai  sebesar  0,896,  yang mengindikasikan bahwa variabel independen dan kontrol dalam penelitian ini (ukuran dewan direksi,  dewan  independen,  komite  audit,  rapat  komite  audit,  kepemilikan  asing,  kepemilikan manajerial,  ukuran  perusahaan,  umur  perusahaan, leverage dan  ROA)  dapat  menjelaskan variabel dependen (Tobin’s Q) sebesar 89,6%, sedangkan 10,4% dijelaskan oleh faktor lain yang tidak  terdapat  dalam  model,  seperti  dewan  direksi  wanita,  rapat  dewan  direksi,  kepemilikan institusional, atau konsentrasi kepemilikan.

## 8. SIMPULAN
Penelitian ini dilakukan untuk menganalisis pengaruh tata kelola perusahaan terhadap nilai  perusahaan.  Variabel  dependen  yang  menjadi  proksi  nilai  perusahaan  adalah  Tobin’s  Q, sedangkan  variabel  independen  yang  digunakan  sebagai  proksi  tata  kelola  perusahaan  dalam model penelitian ini adalah dewan direksi, dewan independen, komite audit, rapat komite audit, kepemilikan asing dan kepemilikan manajerial. Variabel ukuran perusahaan, umur perusahaan, leverage dan ROA juga digunakan sebagai variabel kontrol.
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  dan  pembahasan,  maka  kesimpulan  yang  dapat diambil dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Ukuran  direksi  memiliki  pengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan  yang bergerak  di  sektor  keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil  ini  konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Isshaq et al. (2009), Sulong dan Nor (2008), Beiner et al .  (2004),  Oxelheim  dan  Randoy  (2001),  Fallatah  dan  Dickins  (2012),  Babatunde  dan Olaniran  (2009),  serta  Stefanescu  (2011).  Hasil  ini  bertolak  belakang  dengan  penelitian Obradovich dan Gill (2013), Kumar dan Singh (2013), Gill dan Mathur (2011), serta Haniffa dan Hudaib (2006).
2. Dewan  independen  memiliki  pengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan  yang bergerak  di  sektor  keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil  ini  konsisten dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rouf  (2011),  Abbasi et  al. (2012),  Helland  dan Sykuta  (2005),  serta  Stefanescu  (2011).  Hasil  ini  bertolak  belakang  dengan  penelitian Sulong dan Nor (2008), Oxelheim dan Randoy (2001), Fallatah dan Dickins (2012), Sami et al. (2009), serta Babatunde dan Olaniran (2009).
3. Komite audit memiliki pengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan yang bergerak di  sektor  keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil  ini  konsisten  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Obradovich  dan  Gill  (2013),  Rouf  (2011),  serta  Tornyeva dan Wereko (2012). Hasil ini bertolak belakang dengan penelitian Babatunde dan Olaniran (2009).
4. Rapat  komite  audit  memiliki  pengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan  yang bergerak  di  sektor  keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil  ini  konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh DeZoort et al . (2002), Coleman (2007) dan Bouaziz dan Triki (2012), namun bertolak belakang dengan hasil penelitian Ojulari (2012).
5. Kepemilikan  asing  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  yang  bergerak  di sektor  keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil  ini  konsisten  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Lin  (2007).  Hasil  ini  bertolak  belakang  dengan  penelitian Sulong dan Nor (2008), Wei et al . (2005), dan Ruan et al . (2011).
6. Kepemilikan manajerial tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan yang bergerak di  sektor  keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil  ini  konsisten  dengan penelitian yang dilakukan oleh Sulong dan Nor (2008) serta Chen dan Ho (2000). Hasil ini bertolak belakang dengan penelitian Ruan et al . (2011), Obradovich dan Gill (2013) serta Clay (2002).
7. Ukuran  perusahaan memiliki  pengaruh signifikan negatif  terhadap  nilai  perusahaan  yang bergerak  di  sektor  keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil  ini  konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Abbasi et al . (2012), Driffield et al . (2007), Chen dan Ho  (2000),  Jiraporn  dan  Liu  (2007),  Coles et  al .  (2008),  Wei et  al .  (2005),  Garay  dan Gonzales  (2008),  Ruan et  al .  (2011),  Black et  al .  (2013),  Babatunde  dan  Olaniran  (2009), Tong (2007), Abdolkhani dan Jalali (2013), Meca dan Ballesta (2011), dan Choi et al . (2012). Hasil ini bertolak belakang dengan penelitian Obradovich dan Gill (2013), penelitian Sulong dan Nur (2008), Gill dan Mathur (2011), Krafft et al . (2013), Ullah et al . (2010), Connolly dan Hirschey (2005), serta Le dan Phung (2013).
8. Umur  perusahaan  memiliki  pengaruh  signifikan  negatif  terhadap  nilai  perusahaan  yang bergerak  di  sektor  keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil  ini  konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Oxelheim dan Randoy (2001), Clay (2002) dan Choi et al . (2012). Hasil ini bertolak belakang dengan penelitian Kumar dan Singh (2013), Sulong dan  Nor  (2008),  Driffield et  al .  (2007),  Dahya et  al .  (2007),  serta  Abdolkhani  dan  Jalali (2013).
9. Leverage memiliki pengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan yang bergerak di sektor  keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil  ini  konsisten  dengan penelitian yang dilakukan oleh Obradovich dan Gill (2013), Beiner et al . (2004), Black et al .
(2013),  Garay  dan  Gonzalez  (2008),  Babatunde  dan  Sankay  (2011),  Cheng  dan  Tzeng (2011),  Babatunde  dan  Olaniran  (2009),  Abdolkhani  dan  Jalali  (2013),  serta  Ullah at  al .
(2010). Hasil ini bertolak belakang dengan penelitian Abbasi et al . (2012), Sulong dan Nor (2008), Kumar dan Singh (2013), Dushnitsky dan Lenox (2006), Ruan et  al . (2011), serta Sami et al . (2009).
10. ROA  memiliki  pengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan  yang  bergerak  di sektor  keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil  ini  konsisten  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Obradovich  dan  Gill  (2013),  Coles et  al .  (2008),  Oxelheim dan  Randoy  (2001),  Gill  dan  Mathur  (2011),  serta  Krafft et  al .  (2013).  Hasil  ini  bertolak belakang dengan penelitian Garay dan Gonzales (2008).
Adapun  rekomendasi  yang  dapat  diberikan  untuk  digunakan  pada  penelitian selanjutnya, antara lain:
1. Bagi perusahaan
Menerapkan  mekanisme  tata  kelola  perusahaan  sesuai  dengan  peraturan  yang  ada, sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.
2. Bagi peneliti selanjutnya
1. Menambah  jumlah  sampel  penelitian  dengan  memperluas  objek  penelitian  pada perusahaan  yang  bergerak  di  sektor  keuangan  di  negara  lain,  seperti  Singapura, Malaysia,  Thailand,  Vietnam,  maupun  Filipina  sehingga  dapat  membentuk  model yang baru.
2. Memperpanjang  periode  penelitian  dengan  cara  menambah  periode  pengamatan. Hal ini disarankan agar pada penelitian selanjutnya dapat diperoleh hasil yang lebih akurat  mengenai  pengaruh  variabel  tata  kelola  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan.
3. Memperbanyak variabel yang digunakan sebagai proksi dari tata kelola perusahaan agar  didapatkan hasil  penelitian  yang  lebih  akurat  mengenai  pengaruh  mekanisme tata kelola perusahaan terhadap nilai perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Abbasi,  M.,  Kalantari,  E.,  &  Abbasi,  H.  (2012).Impact  of  Corporate  Governance  Mechanisms  on Firm Value Evidence from the Food Industry of Iran. Journal of Basic and Applied Scientific Research Vol. 2 (5), 4712-4721.
Abdolkhani, H., & Jalali, R. (2013). Effect of Managerial Ownership Concentrated on Firm Return and Value: Evidence from Iran Stock Market. International Journal of Academic Research in Accounting, Finance and Management Sciences Vol. 3 (1), 46-51.
BAPEPAM-LK  (2004). Keputusan  Ketua  Badan  Pengawas  Pasar  Modal  dan  Lembaga  Keuangan Nomor: Kep-29/PM/2004 Tentang Pembentukan dan Pedoman Pelaksanaan Kerja Komite Audit.
BAPEPAM-LK (2007). UU No. 40 tahun 2007 Tentang Perseroan Terbatas.
Babatunde,  M.  A.,  &  Olaniran,  O.  (2009).  The  Effects  of  Internal  and  External  Mechanism  on Governance  and  Performance  of  Corporate  Firms  in  Nigeria. Corporate  Ownership  and Control Vol. 7 (2), 330-344.
Babatunde, S., & Sankay, C. (2011). Perceived Relationship between Corporate Capital Structure and Firm Value in Nigeria. International Journal of Business and Social Science Vol. 2 (19), 131-143.
Beiner, S., Drobetz, W., Schmid, M.  M., & Zimmermann, H.(2004). An Integrated Framework of Corporate Governance and Firm Valuation - Evidence from Switzerland. Finance Working Paper No. 34, 01-53.
Bhabra, G. S. (2007). Insider Ownership and Firm Value in New Zealand. Journal of Multinational Financial Management Vol. 17 (2), 142-154.
Black,  B.  S.,Love,  I.,  &  Rachinsky,  A.(2005).  Corporate  Governance  and  Firms'  Market  Values: Time Series Evidence from Russia. Finance Working Paper , 1-38.
Black, B. S.,Kim, W., Jang, H., & Park, K. (2013). How Corporate Governance Affects Firm Value: Evidence on Channels from Korea. Social Science Research Network, 1-57.
Bouaziz,  Z.,  &  Triki,  M.  (2012).  The  Impact  of  the  Board  of  Directors  on  the  Financial Performance of Tunisian Companies. Universal Journal of Marketing and Business Research Vol. 1 (2), 56-71.
Chen, S. S., & Ho, K. W. (2000). Corporate Diversification, Ownership Structure, and Firm Value The Singapore Evidence. International Review of Financial Analysis Vol. 9, 315-326.
Cheng,  M.  C.,  &  Tzeng,  Z.  C.  (2011).  The  Effect  of  Leverage  on  Firm  Value  and  How  The  Firm Financial Quality Influence on This Effect. World Journal of Management Vol. 3 (2), 30-53. Choi,  H.  M.,  Sul,  W.  S.,  &  Min,  S.  K.  (2012).  Foreign  Board  Membership  and  Firm  Value  in Korea. Management Decision Vol. 50 (2), 207-233.
Clay, D. G. (2002). Institutional Ownership and Firm Value. Journal of Finance , 1-48.
Coleman, A. K. (2007). Corporate Governance and Firm Performance in Africa: A Dynamic Panel Data Analysis. Research Paper for the International Conference on Corporate Governance in Emerging Markets Vol. 32 (2), 1-24.
Coles , J. L., Daniel, N. D., & Naveen, L. (2008). Boards: Does one size fit all? Journal of Financial Economics Vol. 87 (2), 329-356.
Connolly,  R.  A.,  &  Hirschey,  M.  (2005).  Firm  Size  and  the  Effect  of  R&D  on  Tobin's  Q. R&D Management Working Paper No. 35 (2) , 217-223.
Dahya, J., Dimitrov, O., & McConnell, J. J. (2007). Dominant Shareholders, Corporate Boards, and Corporate Value: A Cross-Country Analysis. Journal of Financial Economics Vol. 87, 73-100.
DeZoort,  F.  T.,  Hermanson,  D.  R.,  Archambeault,  D.  S.,  &  Reed,  S.  A.  (2002).  Audit  Committee Effectiveness:  A  Synthesis  of  the  Empirical  Audit  Committee  Literature. Journal  of Accounting Literature Vol. 21, 38.
Driffield,  N.,  Mahambare,  V.,  &  Pal,  S.(2007).  How  does  ownership  structure  affect  capital structure and firm value? Journal compilation; The European Bank for Reconstruction and Development Vol. 15 (3), 535-573.
Dushnitsky, G., & Lenox, M. J. (2006). When Does Corporate Venture Capital Investment Create Firm Value? Journal of Business Venturing Vol. 21 (6) , 753-772.
Fallatah, Y., & Dickins, D. (2012). Corporate governance and firm performance and value in Saudi Arabia. African Journal of Business Management Vol. 6 (36), 10025-10034.
Garay, U., & Gonzales, M. (2008). Corporate Governance and Firm Value: The Case of Venezuela. Journal Compilation Vol. 16 (3), 194-209.
Ghozali,  I.  (2009). Analisis  Multivariate  Lanjutan  Dengan  Program  SPSS. Semarang:  Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gill, A., & Mathur, N. (2011). Board Size, CEO Duality, and the Value of Canadian Manufacturing Firms. Journal of Applied Finance & Banking Vol. 1 (3), 1-13.
Gitman,  L.  J.  (2006). Principles  of  Managerial  Finance,  Eleventh  Edition .  Boston:  Pearson Education Inc.
Haniffa, R., & Hudaib, M. (2006). Corporate Governance Structure and Performance of Malaysian Listed Companies .  Journal of Business Finance and Accounting Vol. 33 (7-8), 1034-1062.
Helland, E., & Sykuta, M. (2005). Who’s Monitoring the Monitor? Do Outside Directors Protect Shareholders’ Interests? Financial Review Vol. 40 (2), 1-26.
Isshaq, Z., Bokpin, G. A., & Onumah, J. M.  (2009). Corporate Governance,  Ownership Structure, Cash Holdings, and Firm value on the Ghana Stock Exchange. The Journal of Risk Finance Vol. 10 (5), 488-499.
Jiraporn,  P.,  &  Liu,  Y.  (2007).  Capital  Structure,  Staggered  Boards,  and  Firm  Value. Financial Analysis Journal Vol. 64 (1), 49-60 .
Krafft, J., Qu, Y., Quatrato, F., & Ravix, J.L.(2013). Corporate Governance, Value and Performance of  Firms:  New  Empirical  Results  on  Convergence  from  a  Large  International  Database February 2013. GREDEG-CNRS Working Paper, 1-51.
Kumar,  N., & Singh, J. P. (2013). Effect of  Board Size  and Promoter Ownership on Firm Value: Some  Empirical  Findings  from  India. Corporate  Governance:  The  International  Journal  of Business in Society Vol. 13 (1), 88-98.
Le,  T.  P.  V.,  &  Phung,  D.  N.  (2013).  Foreign  Ownership,  Capital  Structure  and  Firm  Value:
Empirical Evidence from Vietnamese Listed Firms. Retrieved from http://ssrn.com/abstract=2196228
Lin, F. L. (2007). A Panel Threshold Model of Institutional Ownership and Firm Value in Taiwan. International Research Journal of Finance and Economics Vol. 42 , 54-62.
Meca, E. G., & Ballesta, J. P. S. (2011). Firm Value and Ownership Structure in the Spanish Capital Market. Corporate Governance: The International Journal of Business in Society Vol. 11 (1),
41-53.
Nguyen, H., & Faff, R. (2006). Impact of Board Size and Board Diversity on Firm Value: Australian Evidence. Corporate Ownership and Control Vol. 4 (2), 24-32.
Obradovich, J., & Gill, A. (2013). The Impact of Corporate Governance and Financial Leverage on the  Value  of  American  Firms. International  Research  Journal  of  Finance  and  Economics, ISSN 1450-2887 Issue 91, 1-14.
Ojulari, O. (2012). Corporate Governance: The Relationship between Audit Committees and Firm Values. Retrieved from http://www.kwasu.edu.ng/mgt/Paper3.pdf
Oxelheim,  L.,  &  Randoy,  T.  (2001).  The  Impact  of  Foreign  Board  Membership  on  Firm  Value. Working Paper, Research Institute of Industrial Economics (IUI) No. 567.
Rouf,  A.  (2011).  The  Relationship  between  Corporate  Governance  and  Value  of  the  Firm  in Developing  Countries:  Evidence  from  Bangladesh. The  International  Journal  of  Applied Economics and Finance Vol. 5 (3), 237-244.
Ruan,  W.,  Tian,  G.,  &  Ma,  S.  (2011).  Managerial  Ownership,  Capital  Structure  and  Firm  Value: Evidence  from  China’s  Civilian-run  Firms. Australasian  Accounting,  Business  and  Finance Journal Vol. 5 (3), 73-92.
Sami,  H.,  Wang,  J.T.,  Zhou,  H.  (2009).  Corporate  Governance  and  Operating  Performance  of Chinese  Listed  Firms. Journal  of  International  Accounting,  Auditing  and  Taxation  Vol.  20 (2) , 106-114.
Santoso,  S.  (2014). Statistik  Parametik:  Konsep  dan  Aplikasi  dengan  SPSS .  Jakarta:  Elex  Media Komputindo.
Stefanescu,  C.  A.  (2011).  Do  Corporate  Governance  “Actors”’  Features  Affect  Banks’  Value?  – Evidence from Romania. Procedia Social and Behavioral Sciences No. 24 , 1311-1321.
Sulong, Z., &Nor, F. M. (2008). Dividends, Ownership Structure and Board Governance on Firm Value: Empirical Evidence from Malaysian Listed Firms. Malaysian Accounting Review Vol. 7 (2), 2008.
Surat  Keputusan  Dewan  Direksi  PT.  Bursa  Efek  Jakarta  No.Kep-315/BEJ/06-2000  Poin  2F Tentang Pembentukan Komite Audit.
The World Bank. (2012). Global Financial Development Report 2013: Rethinking the Role of State in Finance . Retrieved from https://openknowledge.worldbank.org
Tong, Z. (2007). Deviation from Optimal CEO Ownership and Firm Value. Journal of Banking and Finance , 1-46.
Tornyeva, K., & Wereko, T. (2012). Corporate Governance and Firm Performance: Evidence from the Insurance Sector of Ghana. European Journal of Business and Management Vol. 4 (13), 95-112.
Ullah,  H.,  Shah,  A.,  Rehman,  S.,  &  Hussain,  A.(2010).  Corporate  Ownership  Firm  Financing Choices  and  Firm  Value  Evidenced  from  Emerging  Markets,  Pakistan. Asian  Journal  of Business and Management Sciences Vol. 2 (3), 16-34.
Velnampy,  T.  (2013).  Corporate  Governance  and  Firm  Performance:  A  Study  of  Sri  Lankan Manufacturing  Companies. Journal  of  Economics  and  Sustainable  Development  Vol.  4  (3), 228-235.
Wei,  Z.,  Xie,  F.,  &  Zhang,  S.  (2005).  Ownership  Structure  and  Firm  Value  in  China's  Privatized Firms: 1991-2001. Journal of Financial and Quantitative Analysis Vol. 40 (1), 87-108.

## Lampiran : Sampel Perusahaan
No.  Kode Nama Perusahaan Sub-Sektor 1 ABDA Asuransi Bina Dana Arta Tbk Asuransi 2 ADMF Adira Dinamika Multi Finance Tbk Lembaga Pembiayaan 3 AGRO Bank Rakyat Indonesia Agro Niaga Tbk Bank 4 AHAP Asuransi Harta Aman Pratama Tbk Asuransi 5 AKSI Majapahit Securities Tbk Perusahaan Efek 6 AMAG Asuransi Multi Artha Guna Tbk Asuransi 7 APIC Pasific Strategic Financial Tbk Keuangan Lainnya 8 ARTA Arthavest Tbk Keuangan Lainnya 9 ASBI Asuransi Bintang Tbk Asuransi 10  ASDM Asuransi Dayin Mitra Tbk Asuransi 11  ASJT Asuransi Jaya Tania Tbk Asuransi 12  ASRM Asuransi Ramayana Tbk Asuransi 13  BABP Bank ICB Bumi Putra Tbk Bank 14  BACA Bank Capital Indonesia Tbk Bank 15  BAEK Bank Ekonomi Raharja Tbk Bank 16  BBCA Bank Central Asia Tbk Bank 17  BBKP Bank Bukopin Tbk Bank 18  BBLD Buana Finance Tbk Lembaga Pembiayaan 19  BBNI Bank Negara Indonesia (Persero)Tbk Bank 20  BBNP Bank Nusantara Parahyangan Tbk Bank 21  BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero)Tbk Bank 22  BBTN Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk Bank 23  BCAP Bhakti Capital Indonesia Tbk Keuangan Lainnya 24  BCIC Bank Mutiara Tbk Bank 25  BDMN Bank Danamon Indonesia Tbk Bank 26  BEKS Bank Pundi Indonesia Tbk Bank 27  BFIN BFI Finance Indonesia Tbk Lembaga Pembiayaan 28  BKSW Bank Kesawan Tbk Bank 29  BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk Bank 30  BNBA Bank Bumi Arta Tbk Bank 31  BNGA Bank CIMB Niaga Tbk Bank 32  BNII Bank Internasional Indonesia Tbk Bank 33  BNLI Bank Permata Tbk Bank 34  BPFI Batavia Prosperindo Finance Tbk Lembaga Pembiayaan