## KINERJA REKSA DANA SYARIAH DI PASAR MODAL INDONESIA

## Nana Sepdiana
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi (STIE) Syariah Bengkalis Email: nanasepdiana1989@gmail.com

## ABSTRAK
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  kinerja  reksadana  syariah yang  meliputi  saham,  pendapatan  tetap,  campuran,  dan  pasar  uang.  Jenis penelitian  yang  dilakukan  adalah  penelitian  deskriptif  kuantitatif.  Metode pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  adalah  teknik  dokumentasi  dengan  data sekunder  yaitu  melalui  situs  resmi  bareksa.com.  Pengukuran  kinerja  reksadana syariah dalam penelitan ini menggunakan satu metode saja  yaitu metode sharpe . Berdasarkan  perhitungan Sharpe dapat  disimpulkan  bahwa  kinerja  tertinggi  di antara  reksa  dana  syariah  yang  meliputi saham,  pendapatan tetap,  campuran  dan pasar uang pada tahun 2015, 2016, dan 2017 adalah reksa dana saham syariah.

## Kata Kunci: Kinerja, Reksa Dana Syariah

## PENDAHULUAN
Investasi  merupakan  cara  masyarakat  dalam  menambah  harta  kekayaan mereka.  Ada  banyak  bentuk  investasi  seperti  investasi  uang  dalam  bentuk tabungan,  investasi  emas,  serta  investasi  efek.  Pemerintah  telah  memberikan wadah bagi para calon investor yang mau berinvestasi. Seperti jika ingin investasi uang  dapat  dilaksanakan  di  bank.  Jika  ingin  investasi  emas  dapat  dilakukan  di pegadaian serta jika ingin investasi efek dapat dilaksanakan di pasar modal. Raudhah  dkk  (2018),  menjelaskan  bahwa  pasar  modal  memberikan berbagai  manfaat  bagi  perekonomian  Indonesia,  pertama  pasar  modal menyediakan pertemuan antara debitur dan kreditur. Dana yang diperoleh debitur dapat  digunakan  untuk  menambahkan  modal  bagi  usahanya,  ekspansi  dan pengembangan  usahanya.  Penambahan  dana  yang  disediakan  oleh  pasar  modal akan meningkatkan kinerja perusahaan. Kinerja perusahaan yang meningkat akan memberikan  kontribusi  pajak  yang  tinggi  bagi  negara.  Pajak  yang  tinggi  dapat digunakan  untuk  membangun  negara  sehingga  masyarakat  luas  dapat  menikmati hasil pemerataan pendapatan.
Sarana  yang  ditawarkan  investasi  pasar  modal  meliputi  saham,  obligasi, dan  reksadana.  Investor  yang  membeli  surat  berharga  akan  mendapatkan  tingkat pengembalian  dan  deviden.  Deviden  yang  diperoleh  akan  dipotong  untuk  pajak negara. Pajak yang dipotong akan meningkatkan pendapatan negara.
Salah satu produk investasi syariah  yang ditawarkan di pasar modal yaitu reksadana  syariah.  Hasbi  (2010),  menjelaskan  berbagai  macam  jenis  reksadana syariah muncul, diantaranya yaitu reksadana syariah saham, reksadana pendapatan tetap,  reksadana syariah campuran, dan reksadana syariah terproteksi.  Reksadana syariah sangat diminati oleh para investor. Investor  sangat berminat dengan salah satu  jenis  investasi  syariah  ini  dikarenakan  sesuai  dengan  prinsip  Al-Quran  dan
Hadist.  Reksadana  Syariah  harus  terhindar  dari  riba,  masyir,  gharar.  Riba  dapat diartikan  sebagai  pengambilan  tambahan  keuntungan.  Prinsip  masyir  dapat diartikan  sebagai  spekulasi,  sedangkan  gharar  di  definisikan  sebagai ketidakjelasan.
Fatwa  Dewan  Syariah  Nasional  (DSN)  MUI  Nomor  20/DSN MUI/IV/2001  mendefinisikan  reksa  dana  syariah  sebagai  reksa  dana  yang beroperasi menurut ketentuan dan prinsip syariah Islam, baik dalam bentuk akad antara pemodal sebagai pemilik harta (Shahib al-mal/rabb al-mal) dengan manajer investasi  sebagai  wakil  Shahib  al-mal,  maupun  antara  manajer  investasi  sebagai wakil Shahib al-mal dengan pengguna investasi.
Reksa  Dana  merupakan  instrumen  investasi  yang  dikelola  oleh  Manajer Investasi  sehingga  investor  memiliki  informasi  produk  Reksa  Dana  yang  valid dari pihak Manajer Investasi tersebut. Berinvestasi melalui Reksa Dana juga lebih murah  dibandingkan  instrumen  lain  karena  Manajer  Investasi  memiliki  tugas untuk  mengumpulkan  dan  mengelola  dana  dari  para  investor  untuk  dialokasikan ke pasar modal. Dana yang terkumpul dari beberapa investor tentunya lebih besar daripada  dana  hanya  dari  satu  orang  investor  saja  sehingga  keuntungan  yang diharapkan juga lebih besar. Manajer Investasi juga akan melalukan diversifikasi untuk meminimalisir risiko.
Karakteristik  Reksa  Dana  syariah  memiliki  dewan  pengawas  syariah. Dewan  pengawas  syariah  ini  bertugas  mengawasi  fungsi-fungsi  yang  dijalankan oleh  Reksa  Dana  syariah,  yang  meliputi  pengecekan  kehalalaan  dan  promosi. Dewan  pengawas  syariah  juga  memberikan  nasehat  dan  pertimbangan pemanfaatan dana sosial serta edukasi.
Fatra  (2014),  menjelaskan  bahwa  di  dalam  Reksa  Dana  syariah  terdapat proses  screening  yang  merupakan  proses  penyaringan  sekuritas  yang  sesuai dengan syariat dan juga proses cleansing yaitu proses penghapusan sekuritas yang tidak sesuai syariat sehingga keuntungan yang dihasilkan sekuritas tersebut harus dikeluarkan dan diamalkan.
Pertumbuhan  Reksa  Dana  syariah  cukup  pesat,  hal  ini  ditandai pertumbuhan  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB)  pada  tahun  2017  sebesar  38,25  persen. Lebih besar dibanding Reksa Dana konvensional yang menunjukkan Nilai Aktiva Bersih  (NAB)  sebesar  25,45  persen.  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB)  pada  Desember 2016 tercatat hanya sebesar Rp 14,91 triliun meningkat menjadi Rp 20,62 triliun pada tahun 2017. Berikut ini dapat dilihat pada Gambar 1 perkembanganya:

## Gambar 1
Perkembangan Reksa Dana Syariah
Perkembangan  Reksa  Dana  syariah  yang  pesat  ini  diikuti  dengan  jumlah produk  Reksa  Dana  syariah  dari  136  produk  (Desember  2016)  menjadi  160 produk  per  Agustus.  Jumlah  produk  Reksa  Dana  konvensional  per  Agustus mencapai  1469  produk.  Pangsa  pasar  Reksa  Dana  syariah  hanya  5  persen dibanding total Reksa Dana secara nasional (www.ojk.com).
Kinerja  Reksa  Dana  syariah  cukup  bagus,  hal  ini  ditunjukkan  dengan imbal  hasil  Reksa  Dana  saham  syariah  sebesar  1,44  persen.  Kinerja  Reksa  Dana yang  meningkat  hal  ini  disebabkan  oleh  infrastruktur  dan  komoditas  yang  naik. Reksa  Dana  diperkirakan  akan  memberikan  imbal  hasil  yang  meningkat.  Reksa Dana syariah saham imbal hasilnya sebesar 10 persen, syariah campuran 8 persen, pendapatan syariah 7 persen, pasar uang syariah 4 persen. Kinerja ini ditompang oleh saham yang bergerak di sektor infrastruktur dan aneka industri (Hendrayana 2017).
Adapun  penelitian  terdahulu  yang  berkaitan  dengan  reksadana  syariah seperti  Wiksuana  (2008)  dan  Suryatini  (2007)  menyatakan  kinerja  reksa  dana syariah  pendapatan  tetap  lebih  baik  dari  kinerja  pasarnya,  begitu  pula  dengan penelitian  Hakim  &  Rashidian  (2002),  Haruman  &  Hasbi  (2005)  bahwa  Reksa Dana syariah saham berkinerja lebih baik dari indeks pasarnya.
Namun  berbeda  dengan  hasil  penelitian  dari  Werner  R  Murhadi  (2009) yang  menunjukkan  bahwa  dalam  periode  2008-2009  yang  ditandai  dengan penurunan  IHSG  begitu  tajam,  ternyata  telah  membuat  banyak  reksadana  yang mengalami penurunan kinerja signifikan.
Dengan  adanya  gap  research  tersebut,  peneliti  tertarik  untuk  melakukan penelitian  berkaitan  tentang  kinerja  Reksadana  syariah  di  pasar  modal.  Dalam mengukur kinerja reksadana tidak hanya dilihat dari return yang akan didapatkan, melainkan  juga  harus  memperhitungkan  besar  resiko  yang  akan  diterima. Terdapat  beberapa  metode  yang  termasuk risk  adjusted  return ,  yaitu  metode sharpe , metode teynor , metode jensen .
Dalam penelitian ini peneliti menggunakan metode sharpe. Metode sharpe mendasarkan  perhitungan  pada  konsep  garis  pasar  modal  sebagai  patok  duga, yaitu  dengan  cara  membagi  premi  resiko  portofolio  dengan  standart  deviasinya (resiko total), sehingga bisa mengukur premi resiko untuk setiap unit resiko pada portofolio  tersebut  (Tanderlilin  2010).  Kinerja portofolio dapat  diukur  hanya dengan  satu  metode,  Metode  Indeks Sharpe ini  sudah  mengakomodir  kebutuhan calon  investor  karena  telah  memperhitungkan  resiko  secara  keseluruhan  (Rahma 2016).
Metode Sharpe merupakan  standart  pengukuran  kinerja  reksadana  secara Internasional  yang dikembangkan oleh  William F. Sharpe pada tahun 1966  yang telah  teruji.  Secara  umum  model  pengukuran  kinerja  metode Sharpe dapat diterapkan  untuk  semua  jenis  reksadana  sehingga  pengguna  metode  ini  dapat menggambarkan  kemampuan  manajer  investasi  dalam  mengolah  reksadana  dari setiap  unit  resiko  yang  diambil.  Selain  itu,  disebutkan  dalam  situs www.bareksa.com  bahwa  metode Sharpe ini  merupakan  salah  satu  metode  yang paling  banyak  digunakan  di  Indonesia.  Dalam  ajang  penghargaan  reksa  dana terbaik 2013, penggunaan metode Sharpe salah satunya merupakan kriteria dalam menentukan Reksadana terbaik tersebut (www.bareksa.com).

## LANDASAN TEORI

## Pengertian Reksa Dana Syariah
Menurut  Undang-Undang  Nomor  8  Tahun  1995  tentang  Pasar  Modal menyebutkan  bahwa  Reksa  Dana  adalah  wadah  yang  dipergunakan  untuk menghimpun  dana  dari  masyarakat  pemodal  untuk  selanjutnya  diinvestasikan dalam portofolio efek oleh manajer  investasi. Definisi manajer investasi menurut Undang-Undang  ini  adalah  pihak  yang  kegiatannya  mengelola  portofolio  efek untuk para nasabah atau mengelola portofolio investasi kolektif untuk sekelompok nasabah,  kecuali  perusahaan  asuransi,  dana  pensiun,  dan  bank  yang  melakukan sendiri  kegiatan  usahanya  berdasarkan  peraturan  perundang-undangan  yang berlaku.
Berdasarkan  Fatwa  Dewan  Syariah  Nasional  No.  20/DSN-MUI/IV/2000 dalam  Himpunan  Fatwa  Dewan  Syariah  Nasional  (2003),  Reksa  Dana  Syariah adalah Reksa Dana yang beroperasi menurut ketentuan dan prinsip syariah Islam, baik dalam bentuk akad kerjasama antara pemodal sebagai pemilik harta (shahibul maal)  dengan  Manajer  Investasi  sebagai  wakil  pemilik  harta  dengan  pengguna investasi.
Menurut  Sutedi  (2011),  reksa  dana  syariah  merupakan  reksa  dana  yang mengalokasikan seluruh dana atau portofolio ke dalam instrumen syariah, seperti saham  yang  tergabung  dalam  Jakarta  Islamic  Index  (JII),  obligasi  syariah  dan berbagai instrumen keuangan syariah lainnya.

## Tujuan Reksa Dana Syariah
Salah  satu  tujuan  dari  Reksa  Dana  Syariah  adalah  memenuhi  kebutuhan kelompok investor yang ingin memperoleh pendapatan investasi dari sumber dan cara  yang  bersih  dan  dapat  dipertanggungjawabkan  secara  religius,  serta  sejalan dengan prinsip-prinsip syariah. Dengan demikian, reksa dana syariah adalah suatu wadah  yang  digunakan  oleh  masyarakat  untuk  berinvestasi  secara  kolektif,  di mana pengelolaan dan kebijakan investasinya mengacu pada syariat Islam.
Diah  dkk  (2018),  menyebutkan  bahwa  reksadana  syariah  merupakan sarana  bagi  umat  Islam  untuk  ikut  berpartisipasi  dalam  pembangunan  nasional melalui investasi yang sesuai dengan syariat islam.

## Ciri-ciri Reksa Dana Syariah
Adapun  ciri-ciri  dari  Reksa  Dana  syariah  menurut  Firdaus  et.al  (2005)  sebagai berikut:
1. Mempunyai  Dewan  Syariah  yang  bertugas  memberikan  arahan  kegiatan manajer investasi agar senantiasa sesuai dengan syariah Islam.
2. Hubungan  antara  investor  dan  perusahaan  didasarkan  pada  sistem mudharabah,  dimana  satu  pihak  menyediakan  100  persen  modal  (investor), sedangkan satu pihak yang lain sebagai pengelola (manajer investasi).
3. Kegiatan  usaha  atau  investasinya  diarahkan  pada  hal-hal  yang  tidak bertentangan dengan syariah Islam.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  studi  kasus.  Jenis  penelitian  yang dilakukan  yaitu  penelitian  deskriptif  kuantitatif.  Subjek  penelitian  dalam penelitian  ini  adalah  seluruh  jenis  Reksa  Dana  syariah  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  pada  periode  2015-2017  setidaknya  ada  10  jenis  Reksa  Dana Syariah,  dan  hanya  ada  4  jenis  Reksa  Dana  Syariah  yang  dianalisis  dalam penelitian ini yaitu:
1. Reksa Dana Syariah Saham
2. Reksa Dana Syariah Pendapatan Tetap
3. Reksa Dana Syariah Campuran
4. Reksa Dana Syariah Pasar Uang Pemilihan ke empat jenis Reksa Dana Syariah tersebut berdasarkan kriteria yang diambil sebagai berikut:
1. Sampel yang digunakan merupakan Reksa Dana Syariah yang aktif beroperasi di pasar modal Indonesia pada tahun 2015-2017.
2. Sampel  yang  digunakan  merupakan  Reksa  Dana  Syariah  yang  memiliki kinerja terbaik pada tahun 2015-2017 dilihat dari NAB (Nilai Aktiva Bersih). Penelitian  ini  hanya  menggunakan  data  sekunder.  Metode  pengumpulan data  dalam  penelitian  ini  adalah  teknik  dokumentasi.  Teknik  dokumentasi dilakukan  dengan  cara  mendownload  atau  mengcopy  data  yang  ada  pada  jasa keuangan,  infovesta,  bareksa  dan  badan  pengawas  pasar  modal.  Analisis  data dilakukan dengan tahapan sebagai berikut:
1. Tingkat Pengembalian Realisasi Reksa Dana
Menurut  Jogiyanto  (2009),  Tingkat  pengembalian  dapat  diukur  dengan menggunakan rumus sebagai berikut.
R 1 =
Keterangan:
Ri = Tingkat pengembalian Investasi NABt = NAB bulan sekarang NABt-1   = NAB bulan lalu
2. Menentukan Tingkat Pengembalian ekspektasi Reksa Dana
E(R 1 )= ∑
Keterangan:
E(Ri) = Tingkat pengembalian ekspektasi Reksa Dana i
Ri = Tingkat pengembalian Realisasi dari Reksa Dana i
n = Jumlah periode selama transaksi
3. Menentukan Tingkat Risiko Reksa Dana
a. Menentukan variance Reksa Dana
Var(Ri)= ∑ )) Keterangan: Var (Ri) = Variance dari pengembalian investasi E(Ri) = Tingkat pengembalian ekspektasi Reksa Dana i Ri = Tingkat pengembalian Realisasi dari Reksa Dana i n = Jumlah periode selama transaksi
b. Menentukan standar deviasi Reksa Dana
 i= √ ) Keterangan: σi = Standar deviasi Reksa Dana Var (Ri) = Variance dari pengembalian investasi c. Menentukan covariance Reksa Dana )   ∑ ) )) ))
Keterangan:
Pi = probabilitas diraihnya tingkat pengembalian RAi   = tingkat pengembalian realisasi dari investasi pada saham A pada keadaan i RBi = tingkat pengembalian realisasi dari investasi pada saham B pada keadaan i E (RA) = tingkat pengembalian ekspektasi dari investasi saham A E (RB) = tingkat pengembalian ekspektasi dari investasi saham B

## 4. Mengukur Kinerja Reksa Dana Menggunakan Metode Sharpe
Keterangan: Spi = Indeks Sharpe portofolio i Rpi = rerata imbal hasil portofolio i R f = rerata atas bunga investasi bebas risiko SDpi = standar deviasi dari imbal hasil portofolio

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian ini dilakukan untuk mengetahui tingkat kinerja dari Reksa Dana Syariah Pendapatan Tetap, Reksa Dana Syariah Saham, Reksa Dana Syariah Pasar Uang,  serta  Reksa  Dana  Syariah  Campuran  yang  diperdagangkan  pada  Pasar Modal Indonesia. Analisis kinerja Reksa Dana Syariah dalam penelitian ini, sesuai dengan metode analisis penelitian ini dengan menggunakan tingkat pengembalian, risiko,  dan  alat  ukur  kinerja  berbasis  risiko  terhadap  berbagai  macam  bentuk reksadana. Kemudian kinerja masing - masing  menggunakan indeks Sharpe .

## Menentukan Tingkat Pengembalian
Analisis  kinerja  Reksa  Dana  Syariah  yang  pertama  yaitu  menggunakan tingkat  pengembalian  bulanan,  yang  dicari  dengan  menentukan  tingkat pengembalian  tertinggi,  terendah,  dan  rata-rata  (ekspektasi)  bulan  Januari– Desember pada 2015, 2016 dan 2017.
Hasil  perhitungan  tingkat  pengembalian  bulanan  Reksa  Dana  syariah saham pada 2015, 2016 dan 2017 dapat dilihat pada Tabel 1.
Tabel 1 Hasil Tingkat Pengembalian Realisasi dan Ekspektasi Reksa Dana Syariah Saham Bulanan Pada Tahun 2015-2017 Tahun Keterangan Ri% E(Ri) 2015 Tertinggi (Oktober) 11,3425 0,43625 Terendah (Agustus) -10,51 -0,40423 Rata-rata -1,38149 -0,05313 2016 Tertinggi (Juli) 8,691667 0,334295 Terendah (November) -6,37333 -0,24513 Rata-rata 1,453528 0,055905 2017 Tertinggi (Januari) 3,790833 0,125801 Terendah (September) -2,72 -0,10462 Rata-rata 0,496461 0,019095 Sumber: data diolah
Berdasarkan Tabel 1 diatas, pada tahun 2015, menunjukkan bahwa tingkat pengembalian  realisasi  tertinggi  dan  terendah  memiliki  nilai  yang  lebih  tinggi daripada  tingkat  pengembalian  ekspetasi  pada  Reksa  Dana  syariah  saham.  Pada tahun  2016  dan  2017  menunjukkan  bahwa  tingkat  pengembalian  realisasi  lebih tinggi  dari  tingkat  pengembalian  ekspetasi.  Hal  ini  menunjukkan  kinerja  yang terbaik  Reksa  Dana  Saham  Syariah  pada  tahun  2016  meskipun  tingkat pengembalian pada tahun 2015 lebih besar dibandingkan tahun 2016 tetapi dilihat dari nilai rata-rata tingkat pengembalian masih lebih besar tahun 2016.
Analisis tingkat pengembalian kedua dilakukan pada Reksa Dana  Syariah Pendapatan  Tetap.  Hasil  perhitungan  tingkat  pengembalian  bulanan  tertinggi, terendah, dan rata-rata pada Reksa Dana pendapatan tetap pada Januari-Desember 2015, 2016 dan 2017 secara lengkap pada Tabel 2.
Tabel 2 Hasil Tingkat Pengembalian Realisasi dan Ekspektasi Reksa Dana Syariah Pendapatan Tetap Bulanan pada 2015-2017 Tahun Keterangan Ri% E(Ri) 2015 Tertinggi (Oktober) 1,83 0,0703846 Terendah (Agustus) -0,055 -0,0021154 Rata-rata 0,579167 0,0222756 2016 Tertinggi (Maret) 1,665 0,064038 Terendah (Maret) -0,355 -0,01365 Rata-rata 0,744583 0,028093 2017 Tertinggi (September) 1,635 0,062885 Terendah (September) -0,075 -0,00288 Rata-rata 0,566667 0,021795 Sumber: data diolah
Berdasarkan Tabel 2 di atas tingkat pengembalian terbesar yang diberikan kepada  investor  ada  pada  tahun  2015  bulan  Januari  yaitu  sebesar  1,83.  Nilai  Ri selanjutnya  ada  di  tahun  2016  bulan  Maret  yaitu  tercatat  sebesar  1,665.  Pada tahun  2017  nilai  Ri  masih  menunjukkan  nilai  positif,  akan  tetapi  mengalami penurunan sebesar 0,03 menjadi 1,635. Nilai Ri terendah ada di tahun 2016 pada bulan November sebesar -0,355.
Kinerja  Reksa  Dana  Syariah  Pendapatan Tetap  terbaik ada  di  tahun  2016 meskipun  secara  nilai  tingkat  pengembalian  selalu  mengalami  penurunan  akan tetapi rata-rata pada tahun 2016 lebih tinggi apabila dibanding lainnya, selain itu juga  nilai  pengembalian  ekspetasi  masih  lebih  kecil  dibanding  tingkat pengembalian realisasinya.
Analisis tingkat pengembalian ketiga dilakukan pada Reksa Dana  Syariah Campuran.  Hasil  perhitungan  tingkat  pengembalian  bulanan  tertinggi,  terendah, dan  rata-rata  pada  Reksa  Dana  Pendapatan  Tetap  pada  Januari-Desember  2015, 2016 dan 2017 secara lengkap pada Tabel 3.
Tabel 3 Hasil Tingkat Pengembalian Realisasi dan Ekspektasi Reksa Dana Syariah Campuran Bulanan pada 2015-2017 Tahun Keterangan Ri% E(Ri) 2015 Tertinggi (Oktober) 8,744286 0,336319 Terendah (Agustus) -7,06714 -0,2718 Rata-rata -0,56869 -0,02187 2016 Tertinggi (Juli) 6,795714 0,261374 Terendah (November)  -5,36286 -0,20626 Rata-rata 1,158929 0,044574 2017 Tertinggi (Januari) 2,687143 0,103352 Terendah (September)  -0,96714 -0,0372 Rata-rata 0,524524 0,020174 Sumber: data diolah
Berdasarkan  Tabel  3  di  atas,  kinerja  Reksa  Dana  Syariah  Campuran terbaik  ada  di  tahun  2016  dimana  nilai  tingkat  pengembalian  realisasi  sebesar 6,795714  lebih  besar  dibandingkan  nilai  tingkat  pengembalian  ekspetasi  yang hanya sebesar 0,261374. Nilai tingkat rata-rata pengembalian realisasi pada tahun 2016 sebesar 1,158929 lebih besar dibandingkan tahun sebelum dan sesudahnya. Nilai  Ri  realisasi  Reksa  Dana  Syariah  Pasar  Uang  setiap  tahunnya mengalami  penurunan  tingkat  pengembalian  disertai  menurunnya  nilai  rata-rata pengembalian. Kinerja terbaik Reksa Dana Syariah Pasar Uang terbaik pada tahun 2015  dimana  tingkat  pengembalian  terbesar  dan  nilai  tingkat  pengembalian ekspetasi lebih kecil dibandingkan tingkat pengembalian realisasinya.
Maka dapat dilihat pada Tabel 4 yang menunjukkan kinerja berbagai jenis Reksa  Dana  Syariah  seperti  Reksa  Dana  Syariah  Saham,  Reksa  Dana  Syariah Pendapatan  Tetap,  Reksa  Dana  Syariah  Campuran,  Reksa  Dana  syariah  Pasar Uang.
Tabel 4 Tingkat Pengembalian Rata-Rata Tahunan Reksa Dana Syariah Pada 2015 – 2017 Tahun Reksa Dana Syariah Saham Reksa Dana Syariah Pendapatan tetap Reksa Dana Syariah Campuran Reksa Dana Syariah Pasar uang 2015 -1,38149 0,579167 -0,56869 0,4895833 2016 1,453528 0,744583 1,158929 0,472083
2017 0,496461 0,566667 0,524524 0,4979167

## Sumber: data diolah
Pada  Tabel  4.  Dapat  disimpulkan  bahwa  jenis  Reksa  Dana  Syariah  yang memberikan kontribusi terbesar kepada investor yaitu Reksa Dana syariah saham pada  tahun  2016  sebesar  1,453528.  Tingkat  pengembalian  rata-rata  terbesar selanjutnya  yaitu  Reksa  Dana  syariah  campuran  sebesar  1,158929.  Tingkat pengembalian  rata-rata  ketiga  yaitu  Reksa  Dana  syariah  pendapatan  tetap,  dan Reksa Dana  yang menduduki peringkat paling akhir atau memiliki nilai rata-rata pengembalian  realisasi  paling  kecil  yaitu  Reksa  Dana  pasar  uang.  Jadi,  Reksa Dana  yang  memberikan  tingkat  pengembalian  rata-rata  tertinggi  adalah  Reksa Dana Saham.

## Pengukuran Risiko
Alat analisis kinerja Reksa Dana Syariah kedua adalah risiko, yang diukur dengan  deviasi  standar  atas  tingkat  pengembalian  bulanan.  Standar  deviasi dihitung setiap bulan dengan hasil Reksa Dana dengan risiko tertinggi, terendah, dan rata-rata pada 2015, 2016, dan 2017. Perhitungan standar deviasi dimulai dari Reksa  Dana  Syariah  Saham,  setelahnya  Reksa  Dana  Syariah  Pendapatan  Tetap, Reksa Dana Syariah Campuran, dan Reksa Dana Syariah Pasar Uang.
Hasil  perhitungan  standar  deviasi  bulanan  untuk  Reksa  Dana  Syariah Saham pada 2015, 2016, 2017, secara lengkap dapat dilihat pada Tabel 5.
Tabel 5 Hasil Pengukuran Risiko (Standar Deviasi) Reksa Dana Syariah Saham Bulanan pada 2015-2017 Tahun Bulan Keterangan Standar deviasi 2015 Januari sampai Desember Tertinggi (Oktober) 55,61118 Terendah (Mei) 6,663863 Rata-Rata 21,34515 2016 Januari sampai Desember Tertinggi (Juli) 42,6144 Terendah (Mei) 3,173813 Rata-Rata 17,13257 2017 Januari sampai Desember Tertinggi (Januari) 18,58609 Terendah (Febuari) 2,9499135 Rata-Rata 9,2790993

## Sumber: data diolah
Berdasarkan  data  pada  Tabel  5  pada  kolom  standar  deviasi  menunjukkan nilai  risiko  Reksa  Dana  Saham  terbesar  pada  tahun  2015  bulan  Oktober  yaitu sebesar  55,61118,  sedangkan  paling  rendah  pada  tahun  2017  bulan  Febuari sebesar  2,9499135.  Kesimpulan  hasil  perhitungan  resiko  Reksa  Dana  Saham bahwa  resiko  paling  tinggi  pada  tahun  2015  dengan  nilai  rata-rata  sebesar 21,34515.  Resiko  turun  pada  tahun  2016  sebesar  17,13257  dan  hanya  sebesar 9,2790993 pada tahun 2017. Resiko mengalami penurunan setiap tahunnya. Analisis  perhitungan  risiko,  dengan  standar  deviasi,  yang  kedua  adalah
Reksa  Dana  Pendapatan  Tetap.  Standar  deviasi  bulanan  pada  2015,  2016  dan 2017 secara lengkap dapat dilihat pada Tabel 6.

## Tabel 6
Hasil Pengukuran Risiko (Standar Deviasi) Reksa Dana Syariah Pendapatan Tetap Bulanan pada 2015-2017 Tahun Bulan Keterangan Standar deviasi 2015 Januari sampai Desember Tertinggi (Januari) 8,972313 Terendah (Mei) 1,103153 Rata-Rata 3,342146 2016 Januari sampai Desember Tertinggi (Maret) 8,163334 Terendah (November) 2,230821 Rata-Rata 3,984344 2017 Januari sampai Desember Tertinggi(September) 8,016247 Terendah (Desember) 1,568929 Rata-Rata 3,072486 Sumber: data diolah
Berdasarkan  data  pada  Tabel  6  pada  kolom  deviasi  standar  dapat  dilihat bahwa  risiko  Reksa  Dana  Syariah  Pendapatan  Tetap  terbesar  terjadi  pada  tahun 2015 bulan Januari sebesar 8,972313, terendah bulan Mei 2015 sebesar 1,103153, rata-rata  resiko  bulan  Januari-Desember  tahun  2015  sebesar  3,342146.  Rata-rata tertinggi  ada  di  tahun  2016  yaitu  sebesar  3,984344.  Kesimpulan  dari  hasil perhitungan resiko Reksa Dana Syariah Pendapatan Tetap bahwa resiko tertinggi ada pada tahun 2016.
Analisis  perhitungan  risiko,  dengan  standar  deviasi  yang  ketiga  adalah Reksa Dana Campuran. Standar deviasi bulanan pada 2015, 2016 dan 2017 secara lengkap dapat dilihat pada Tabel 7.
Tabel 7
Hasil Pengukuran Risiko (Standar Deviasi) Reksa Dana Syariah Campuran Bulanan pada 2015-2017 Tahun Bulan Keterangan Standar deviasi 2015 Januari sampai Desember Tertinggi (Oktober) 42,87239 Terendah (Desember) 3,803252 Rata-Rata 15,00697 2016 Januari sampai Desember Tertinggi (Juli) 33,31873 Terendah (Mei) 4,041393 Rata-Rata 13,74155 2017 Januari sampai Desember Tertinggi (Januari) 13,1748 Terendah (Mei) 1,414838 Rata-Rata 6,137968

## Sumber: data diolah
Berdasarkan Tabel 7 pada kolom deviasi standar menunjukkan nilai risiko Reksa Dana Campuran terbesar pada tahun 2015 bulan Oktober sebesar 42,87239, terendah pada tahun 2017 bulan Mei sebesar 1,414838. Hasil Pengukuran Risiko
rata-rata Reksa Dana Campuran terbesar pada tahun 2015 yaitu sebesar 15,00697. Rata-  rata  menurun  pada  tahun  2016  sebesar  13,74155.  Resiko  rata-rata  Reksa Dana  Syariah  selalu  mengalami  penurunan  setiap  tahunnya  pada  tahun  2017 sebesar  6,137968.  Kesimpulan  dari  hasil  perhitungan  resiko  Reksa  Dana Campuran bahwa resiko tertinggi ada di tahun 2015.
Analisis  perhitungan  risiko,  dengan  standar  deviasi  yang  keempat  adalah Reksa  Dana  Syariah  Pasar  Uang.  Standar  deviasi  bulanan  pada  2015,  2016,  dan 2017 secara lengkap dapat dilihat pada Tabel 8.

## Tabel 8
Hasil Pengukuran Risiko (Standar Deviasi) Reksa Dana Syariah Pasar Uang Bulanan pada 2015-2017 Tahun Bulan Keterangan Standar deviasi 2015 Januari sampai Desember  Tertinggi (April) 0,132001245 Terendah (Januari) 0,001833303 Rata-Rata 0,092475074 2016 Januari sampai Desember  Tertinggi (Januari) 0,12257258 Terendah (Agustus, September) 0,02451452 Rata-Rata 0,08902227 2017 Januari sampai Desember  Tertinggi (Juli) 2,696597 Terendah (November) 2,230821 Rata-Rata 2,441237

## Sumber: data diolah
Berdasarkan Tabel 8 pada kolom standar deviasi menunjukkan nilai risiko Reksa  Dana  Pasar  Uang  terbesar  pada  2017  yaitu  bulan  Juli  sebesar  2,696597, terkecil  pada  2015  Januari  sebesar  0,001833303.  Rata-  rata  tertinggi  ada  pada tahun  2017  yaitu  sebesar  2,441237,  yang  menunjukkan  resiko  terbesar  Reksa Dana Syariah Pasar Uang ada di 2017 sebesar 2,441237.
Maka dapat dapat dilihat pada tabel 9. pengukuran tingkat risiko rata – rata bulanan reksa dana syariah tahun 2015- 2017 masing – masing reksa dana sebagai berikut.
Tabel 9 Risiko Rata-rata Bulanan Reksa Dana Syariah pada 2015 – 2017 Tahun Reksa Dana Syariah Saham Reksa Dana Syariah Pendapatan Tetap Reksa Dana Syariah Campuran Reksa Dana Syariah Pasar Uang 2015 21,34515 3,342146 15,00697  0,0924750 74
2016 17,13257 3,984344 13,74155  0,0890222 7 2017 9,2790993 3,072486 6,137968 2,441237 Sumber: data diolah
Berdasarkan  Tabel  9  menunjukkan  risiko  rata-rata  berbagai  jenis  Reksa Dana  Syariah  yang  memberikan  kontribusi  terbesar  kepada  investor  yaitu  Reksa Dana Syariah Saham sebesar 21,34515 persen pada 2015. Risiko rata-rata terbesar selanjutnya  yaitu  Reksa  Dana  Syariah  Campuran  sebesar  15,00697  pada  tahun 2015.  Risiko  rata-rata  berikutnya  yaitu  Reksa  Dana  Syariah  Pendapatan  Tetap tahun  2016  yaitu  3,984344.  Risiko  terkecil  ada  di  Reksa  Dana  Pasar  Uang  pada tahun  2017  sebesar  2,441237.  Kesimpulan  dari  pada  tabel  10  yaitu  Reksa  Dana Syariah  yang  memberikan  risiko  rata-rata  tertinggi  adalah  Reksa  Dana  Syariah Saham.

## Pengukuran Kinerja Reksa Dana
Pengukuran kinerja Reksa Dana pertama, adalah kinerja semua jenis Reksa Dana  pada  2015,  yaitu  Reksa  Dana  Syariah  Saham,  Reksa  Dana  Syariah Pendapatan Tetap, Reksa Dana Syariah Campuran, dan Reksa Dana Syariah Pasar Uang.
Hasil  perhitungan  Indeks Sharpe dari  semua  jenis  Reksa  Dana  Syariah tersebut dapat dilihat pada Tabel 10.
Tabel 10 Hasil Indeks Sharpe Reksa Dana Syariah Pada Tahun 2015 Tahun Bulan Saham Campuran  Pendapatan Tetap Pasar uang 2015 Januari -0,6456 -0,46502 -0,659808 -4227,34 Febuari -0,42793 -0,44071 -2,013004 -63,27 Maret -0,50557 -0,62142 -5,568514 -54,9582 April -1,29742 -1,90207 -2,637177 -51,5147 Mei -0,83358 -1,77384 -6,84855 -131,843 Juni -0,39468 -0,48115 -4,895059 -63,27 Juli -0,72028 -1,95936 -1,281191 -62,1078 Agustus -0,34951 -0,42041 -3,849437 -61,5413 September -0,92161 -1,401 -4,32456 -56,3596 Oktober 0,069096 0,029023 -1,34904 -63,27 November -0,60722 -0,78909 -1,595693 -300,638 Desember -1,16737 -2,14516 -1,997055 -70,4539 Sumber: data diolah
Berdasarkan  tabel  10  menunjukkan  bahwa  kinerja  Reksa  Dana  Syariah terbaik pada tahun 2015 adalah Reksa Dana Syariah Saham yang mempunyai nilai indeks Sharpe sebesar  0,069096.  Kinerja  Reksa  Dana  Syariah  terbaik  kedua adalah  Reksa  Dana  Syariah  Campuran  dengan  nilai Sharpe 0,029023.  Kinerja selanjutnya  yaitu  Reksa  Dana  Syariah  Pendapatan  Tetap  sebesar  -0,659808  dan terakhir Reksa Dana Syariah Pasar Uang sebesar -51,5147.
Analisis  kinerja  Reksa  Dana  yang  kedua,  dengan  Indeks Sharpe untuk semua jenis Reksa Dana, hasilnya dapat dilihat pada Tabel 11.
Juni 2019, Vol.3, No.1: 118-132 Tabel 11 Hasil Indeks Sharpe Reksa Dana Syariah Pada Tahun 2016 Tahun Bulan Saham Campuran  Pendapatan Tetap Pasar uang 2016 Januari -0,85072 -0,68074 -1,34443 -53,8456 Febuari -0,0632 -0,16293 -1,11192 -58,6985 Maret -0,03171 -0,1203 -0,62291 -61,6038 April -0,53828 -1,15982 -1,41573 -54,8569 Mei -2,18853 -1,63239 -2,78028 -60,3761 Juni -0,3628 -0,42435 -1,96939 -64,3321 Juli 0,05143 0,008875 -1,00677 -67,2641 Agustus -0,17285 -0,18111 -1,82008 -259,846 September -0,88524 -1,15747 -1,78964 -259,846 Oktober -1,11373 -1,53169 -2,42128 -65,0427 November -0,41198 -0,45117 -3,07286 -62,9532 Desember -0,69286 -0,89394 -1,5637 -59,1258

## Sumber: data diolah
Berdasarkan  Tabel  11  menunjukkan  bahwa  kinerja  Reksa  Dana  syariah terbaik  pada  2016  adalah  Reksa  Dana  Syariah  Saham  yang  mempunyai  nilai indeks Sharpe sebesar 0,05143. Kinerja Reksa Dana Syariah terbaik kedua adalah Reksa  Dana  Campuran  dengan  nilai  Sharpe  0,008875.  Kinerja  selanjutnya  yaitu Reksa Dana Syariah Pendapatan Tetap sebesar -0,62291 dan terakhir Reksa Dana Syariah Pasar Uang sebesar -53,8456.
Analisis  kinerja  Reksa  Dana  Syariah  yang  ketiga,  dengan  Indeks Sharpe untuk semua jenis Reksa Dana, hasilnya dapat dilihat pada Tabel 12.
Tabel 12 Hasil Indeks Sharpe Reksa Dana Syariah Pada Tahun 2017 Tahun Bulan Saham Campuran  Pendapatan Tetap Pasar uang 2017 Januari -0,05161 -0,15658 -0,9563 -1,60691 Febuari -1,56728 -1,36225 -1,87951 -1,65914 Maret -0,58927 -0,60119 -1,87951 -1,8144 April -0,08873 -0,27195 -1,6414 -1,75324 Mei -0,71152 -3,56124 -2,37954 -1,87951 Juni -0,90655 -0,66549 -2,21807 -1,75324 Juli -0,67788 -1,15453 -1,29808 -1,55752 Agustus -0,56228 -0,9159 -1,95562 -1,54427 September -0,52265 -0,77966 -0,32621 -1,44715 Oktober -0,27699 -0,39301 -1,36764 -1,68046 November -0,45138 -1,21755 -0,90029 -1,70117 Desember -0,65405 -0,72419 -2,50489 -1,64037 Sumber: data diolah
Berdasarkan  Tabel  12  menunjukkan  bahwa  kinerja  Reksa  Dana  Syariah terbaik  pada  2017  adalah  Reksa  Dana  Syariah  Saham  yang  mempunyai  nilai indeks Sharpe sebesar  -0,05161.  Kinerja  Reksa  Dana  Syariah  terbaik  kedua adalah  Reksa  Dana  Syariah  Campuran  dengan  nilai Sharpe -0,15658.  Kinerja
selanjutnya  yaitu  Reksa  Dana  Syariah  Pendapatan  Tetap  sebesar  -0,32621  dan terakhir Reksa Dana Syariah Pasar Uang sebesar -1,44715.
Maka  dapat  dilihat  pada  tabel  13.  Kinerja  masing-masing  reksadana syariah tahun 2015-2017 sebagai berikut.
Tabel 13 Kinerja Disesuaikan Risiko Reksa Dana Syariah pada 2015-2017 Tahun Reksa Dana Syariah Saham Reksa Dana Pendapatan Tetap Reksa Dana Campuran Reksa Dana Pasar Uang 2015 -0,65014 -3,084924 -1,03085 -433,881 2016 -0,60504 -1,74325 -0,62321 -93,9826 2017 -0,58835 -1,60892 -0,98363 -1,66978 Sumber: data diolah
Berdasarkan  Tabel  13  menunjukkan  kinerja  berbagai  jenis  Reksa  Dana Syariah yang terbaik yaitu Reksa Dana Syariah Saham dengan nilai indeks Sharpe sebesar -0,58835 persen pada 2017. Kinerja terbaik selanjutnya yaitu Reksa Dana Syariah Campuran pada 2016 yaitu nilai Sharpe sebesar -0,62321 persen. Ketiga ada  Reksa  Dana  Syariah  Pendapatan Tetap  nilai Sharpe sebesar  -1,60892  persen pada tahun 2017 dan terakhir adalah Reksa Dana Syariah pasar uang nilai Sharpe sebesar -1,66978 persen. Kesimpulan dari pada Tabel 13 yaitu kinerja Reksa Dana Syariah yang terbaik adalah Reksa Dana Syariah Saham.

## KESIMPULAN
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  kinerja  Reksa  Dana  Syariah  yang terbaik  adalah  Reksa  Dana  Syariah  Saham.  Reksa  Dana  Syariah  Saham  terbaik berdasarkan pengukuran kinerja dengan menggunakan metode sharpe dimana ada tiga  indikator  pengukuran  kinerja,  yaitu  tingkat  pengembalian  yang  dihitung secara  bulanan  dan  rata-rata  tahunan,  tingkat  risiko  yang  diukur  menggunakan standar deviasi, kemudian diakhiri dengan metode sharpe .
Dari ketiga analisa tersebut menunjukkan Reksa Dana saham memperoleh tingkat  pengembalian  dengan  hasil  tertinggi  dibandingkan  ketiga  jenis  Reksa Dana Syariah lainnya. Tingkat resiko yang dihitung menggunakan standar deviasi, dimana Reksa Dana  Syariah Saham memiliki resiko yang tertinggi dibandingkan Reksa  Dana  Syariah  lainnya  secara  bulanan  dan  rata-rata  tahunan.  Selanjutnya analisa  dengan  indeks sharpe dimana  nilai  Reksa  Dana  Syariah  Saham  lebih tinggi  dibandingkan  jenis  Reksa  Dana  Syariah  lainnya.  Indeks sharpe yang semakin tinggi menunjukkan kinerja yang semakin baik.

## DAFTAR PUSTAKA
Dewan Syariah Nasional,. 2003. Himpunan Fatwa Dewan Syariah Nasional. Bank Indonesia- Dewan Syariah Nasional. Edisi 2. Jakarta.
Fatra,O.S. 2014. Analisis Perbandingan Kinerja Reksadana Konvensional dengan Reksadana Syariah di Indonesia. Skripsi, Jember: FE UNEJ.
Hakim,  S.  &  Rashidian,  M.  2002.  Risk  and  Return  of  Islamic  Stock  Market. Presentation  to  Economic  Research  Forum  Annual  Meetings  Shariah. UEA.
Haruman, T. & Hasbi, H. 2005. Evaluasi Kinerja dan Prospek Reksadana Syariah dalam Pasar Modal di Indonesia. Usahawan, Vol. XXXIV No.01 (Januari 2005), 40-49.
Hasbi,  H.  2010.  Kinerja  Reksadana  Syariah  Tahun  2009  di  Indonesia.  Vol.14 No.01 (Januari 2010), 62-73.
Dow  Jones  Islamic  Indices.  The  Journal  of  Investing,  Vol.14,  105-124. Indriantoro,
Nur & Bambang Supomo. 2016. Metodelogi Penelitian Bisnis untuk Akuntasi dan Manajemen. Edisi Ke-1. Yogyakarta: BPFE.
Jogianto (2009). Analisis Investasi dan Portofoli. BPFE. Yogyakarta.
Praska  Putrantyo.  2013.  Menakar  Prospek  Reksa  Dana  2013.  www.infovesta. com/researchanalyst
Raudhah TW, Ahmad Juanda & Dhaniel Syam. 2018. Analisa Kinerja Reksadana Syariah  di  Pasar  Modal  Indonesia  Menggunakan  Metode  Sharpe.  Jurnal Akademi Akuntansi 2018 Volume.1 No.1
Suryantini,  N.  P.  S.  2007.  Perbedaan  Kinerja  Portofolio  berdasarkan  Strategi Portofolio  Aktif  dan  Pasif  pada  Saham  LQ  45  di  BEI.  Buletin  Studi Ekonomi, Vol.12 No 3, 299-313.
Sutedi,  Adrian.  2011.  Pasar  Modal  Syariah  Sarana  Investasi  Keuangan Berdasarkan Prinsip Syariah. Jakarta: Sinar Grafika
Tanderlilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi. Yogyakarta: Kanisius. Werner  R  Murhadi.  2009.  Penilaian  Kinerja  Reksadana.  Pada  www. wernermurhadi.files.wordpress.com, diunduh tanggal 11 nopember 2013.
Wiksuana, I.GB. & Purnawati, N.K.2008, Konsistensi Risk-Adjusted Performance sebagai  Pengukur  Kinerja  Portofolio  Saham  di  Pasar  Modal  Indonesia. Buletin Studi Ekonomi, Vol.13 No.2, 174-183.
www.bareksa.com www.bi.go.id www.ojk.go.id