MAKSIMUM: Media Akuntansi Universitas Muhammadiyah Semarang, Vol.11(2) 2021, 85-95
https://jurnal.unimus.ac.id/index.php/MAX
Registered with the Indonesian Institute of Sciences with p-ISSN: 2087- 2836 and e-ISSN: 2580-9482

## Pengaruh Kepemilikan Institusional dan Struktur Modal Terhadap Kinerja Keuangan
Fairuz Zabady Zainal Abidin Putera 1 , Novita Weningtyas respati 2 , Ayu Oktaviani 3
1,2,3 Fakultas Ekonomi Bisnis, Universitas Lambung Mangkurat, Indonesia

## Info Article
_______________ History Article: Submitted: June 7, 2021 Revised: August 8, 2021 Accepted: August 18, 2021
_______________
Keywords: Institutional ownership,
Capital structure, PSAK
No. 64, PP No. 78 / 2010,
Financial performance ________________ JEL classifications:
D26, D53,G10,

## Abstract

## ____________________________________________________________
Fluctuations in coal prices during 2012 - 2019 have an impact on the company's financial  performance.  Companies  are  required  to  evaluate  and  analyze  their financial performance. Many factors affect the company's financial performance. The level of control over management and accountability for financial statements is one of the supervisory efforts that can improve financial performance. This can also  suppress  managers'  tendency  to  take  opportunistic  actions  for  their  own interests, which can lead to agency conflicts. The purposes of this research are to analyze the effect of institutional ownership, capital structure, PSAK No. 64, and PP No. 78 / 2010 on the financial performance of Coal Mining Companies listed on the Indonesia Stock Exchange. The type of research is quantitative research. The unit of analysis of this research is the financial reports of listed coal companies on the Indonesia Stock Exchange for 2012 - 2019.The research results showed that the capital structure has a significant and negative effect on financial performance. In  contrast,  institutional  ownership  is  insignificant  and  has  a  positive  impact, while PSAK no. 64 and PP. No. 78/2010 has a negligible and negative effect on financial performance.
How to Cite: Author’s name. (2021). Pengaruh Kepemilikan Institusional dan Struktur Modal Terhadap Kinerja Keuangan. MAKSIMUM: Media Akuntansi Universitas Muhammadiyah Semarang, Vol.11 (2), 85-95 correspondence Address Institutional address: l. Brigjen H. Hasan Basri, Pangeran, Kec. Banjarmasin Utara, Kota Banjarmasin, Kalimantan Selatan
E-mail: fairuz.zabady.zap@gmail.com
2086-0668 (P-ISSN) 2337-5434 (e-ISSN)

## 1. INTRODUCTION
Harga  batubara  dunia  dalam  kurun  waktu  2012-2019  cenderung  mengalami fluktuasi.  Berdasarkan  Statistical  Review  of  World  Energy,  2012-2020  menunjukkan selama  kurun  waktu  tahun  2012  hingga  2015  ekspor  tetap  tinggi  meskipun  harga batubara terus mengalami penurunan. Perkembangan batubara dunia (US$/metrik Ton) selama kurun waktu 2012 – 2015 cenderung mengalami penurunan, yaitu mulai tahun 2012  pada  harga  US$  84.66/metrik  Ton  hingga  menjadi  US$  52.71/metrik  Ton  pada tahun 2015. Harga batubara pada tahun 2016 sempat mengalami kenaikan yaitu sebesar US$ 101.69/metrik Ton dari harga US$ 84.66/metrik Ton pada tahun 2015. Penurunan trend  harga  batubara  tersebut  membuat  pemerintah  Indonesia  memperbaiki kebijakannya, yaitu dengan mengurangi volume ekspor dan mengutamakan kebutuhan dalam  negeri.  Hal  tersebut  terlihat  dengan  valume  ekspor  batubara  indonesia  selama kurun waktu 2016-2019 cenderung mengalami penurunan. Namun perkembangan harga batubara tersebut mengalami tren menurun mulai tahun 2017 - 2019 hingga pada harga US$ 66.30/metrik Ton.
Menurut Direktorat Jendral Minerba Kementrian ESDM, penurunan harga batubara disebabkan oleh kelebihan pasokan batubara dunia, kelebihan suplai batubara di pasar itu diawali dari kelebihan cadangan batubara di Cina yang juga sebenarnya hasil ekspor Indonesia. Cina mengurangi konsumsi batubara karena industri pembuatan barang jadi yang  diproduksi  dengan  mesin-mesin  elektrik  yang  dibangkitkan  dengan  pembakaran batubara mengalami pelemahan. Fluktuasi harga batubara selama periode 2012 – 2019 tentunya  memiliki  dampak  pada  kinerja  keuangan  perusahaan,  sehingga  perusahaan dituntut  untuk  melakukan  evaluasi  dan  analisis  kinerja  keuangan.  Analisis  terhadap laporan  keuangan  suatu  perusahaan  pada  dasarnya  karena  ingin  mengetahui  tingkat profitabilitas  (keuntungan),  tingkat  resiko  atau  tingkat  kesehatan  suatu  perusahaan (Hanafi & Halim, 2016).

## Kinerja Keuangan
Pengukuran  kinerja  keuangan  merupakan  salah  satu  cara  yang  dilakukan  oleh pihak manajemen agar dapat memenuhi kewajibannya kepada para pemilik perusahaan. Pada penelitian ini kinerja diukur berdasarkan profitabilitas yaitu return on asset (ROA). Menurut  Fahmi  (2012)  Return  On  Assets  melihat  sejauh  mana  investasi  yang  telah ditanamkan  mampu  memberikan  pengembalian  keuntungan  sesuai  dengan  yang diharapkan  dan  investasi  tersebut  sebenarnya  sama  dengan  aset  perusahaan  yang ditanamkan atau ditempatkan.

## Kepemilikan Institusional
Tarjo  dalam  Bernandhi  (2013)  menerangkan  kepemilikan  institusional  adalah kepemilikan  saham  suatu  perusahaan  oleh  institusi  atau  lembaga  seperti  perusahaan asuransi,  bank,  perusahaan  investasi,  dan  kepemilikan  institusi  lainnya.  Pengawasan oleh  institusi  dapat  memaksimalkan  kerja  manajer  dalam  memaksimalkan  nilai perusahaan. Monitoring yang dilakukan institusi mampu mensubtitusi biaya keagenan lain sehingga biaya keagenan menurun dan nilai perusahaan meningkat. Kenaikan nilai perusahaan menandakan peningkatan kemakmuran para pemegang sahamnya.
Jensen  dan  Meckling  (1976)  menyatakan  masalah  keagenan  dapat  diminimalisir dengan  meningkatkan  kepemilikan  saham  perusahaan  oleh  kepemilikan  institusi (institutional investor) sebagai pihak yang memonitor agen (Brigham dan Houston, 2011). Adanya  kepemilikan  institusional  dapat  meningkatkan  pengawasan  terhadap manajemen,  semakin  besar  porsi  kepemilikan  institusional  maka  semakin  ketat pengawasannya, sehingga dapat menghalangi tindakan oportunistik yang dilakukan oleh manajemen. Kinerja perusahaan seperti ini otomatis akan menaikkan nilai perusahaan dan  para  investor  lebih  percaya  terhadap  perusahaan  yang  pengawasannya  ketat. Penelitian Huthaifa Karasneh, Ashraf Bataineh dan Mohamed Mahmoud Bshayreh (2019),
Pasaribu,  Topowijono,  Sulasmiyati,  dan  Widowati  (2016),  kepemilikan  institusional berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Sesuai  dengan  teori  dan  penelitian  terdahulu,  maka  dalam  penelitian  ini  dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H1: Kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan.

## Struktur Modal
Menurut Weston dan Copeland sebagaimana dikutip Fahmi (2012), struktur modal merupakan gambaran dari bentuk proporsi financial perusahaan yaitu antara modal yang dimiliki  yang  bersumber  dari  utang  jangka  panjang  (long-term  liabilities)  dan  modal sendiri  (shareholder’s  equity)  yang  menjadi  sumber  pendanaan  suatu  perusahaan. Kebutuhan dana untuk memperkuat struktur modal perusahaan dapat bersumber dari internal  dan  eksternal,  dengan  ketentuan  sumber  dana  yang  dibutuhkan  tersebut bersumber  dari  tempat-tempat  yang  dianggap  aman  (safety  position)  dan  jika dipergunakan  memiliki  nilai  dorong  dalam  memperkuat  struktur  modal  keuangan perusahaan.  Dalam  artian  ketika  dana  dipakai  untuk  memperkuat  struktur  modal perusahaan, maka perusahaan mampu mengendalikan modal tersebut secara efektif dan efisien serta tepat sasaran (Fahmi, 2012).
Pengelolaan hutang dalam perusahaan tentunya harus dilakukan secara hati-hati (prudent).  Kehati-hatian  tersebut  dimaksudkan  untuk  menjaga  kesehatan  kinerja keuangan  perusahaan. Proporsi  rasio  hutang dengan  total  aset  perusahaan  yang  ideal adalah 1: 1. Hal tersebut berarti bahwa hutang Rp.1 telah dijamin Rp. 1 aset perusahaan. Struktur modal dalam penelitian ini diproksikan dengan rasio debt to total asset (DAR). Hasil penelitian Huthaifa Karasneh, Ashraf Bataineh dan Mohamed Mahmoud Bshayreh (2019)  dan  Pasaribu,  Topowijono  dan  Sulasmiyati  (2016),  Sorana  Vătavu  (2015), menyatakan  struktur  modal  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Sesuai dengan teori dan penelitian terdahulu yang dilakukan, maka dalam penelitian ini dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H2: Struktur modal (DAR) berpengaruh negatif terhadap kinerja perusahaan.

## PSAK Nomor 64
PSAK  No.  64  mengadopsi  IFRS  6:  Exploration  for  and  Evaluation  of  Mineral Resources yang diterbitkan oleh International Accounting Standards Board (IASB) pada tahun 2004. Menurut IAI pengadopsian ini akan membuat laporan keuangan perusahaan pertambangan nasional dapat dibandingkan dengan perusahaan luar negeri, mengingat secara  umum  perusahaan  pertambangan  nasional  juga  melakukan  aktivitas  lintas negara. Adopsi IFRS 6 menjadi PSAK No. 64 diumumkan oleh IAI pada tanggal 25 Februari 2011 dan akan diterapkan oleh entitas untuk periode tahun buku yang dimulai pada atau setelah  tanggal  1  Januari  2012.  Diterbitkannya  PSAK  No.  64  bertujuan  untuk menetapkan  pelaporan  keuangan  atas  eksplorasi  dan  evaluasi  sumber  daya  mineral, dimana hal ini dapat membantu pengguna laporan keuangan untuk memahami jumlah, waktu, dan kepastian atas arus kas masa depan dari setiap aset eksplorasi dan evaluasi yang diakui entitas.
IAI telah melakukan adopsi terhadap IFRS No. 6 yang ditetapkan dalam PSAK No. 64.  Menurut  IAI  pengadopsian  ini  akan  membuat  laporan  keuangan  perusahaan pertambangan nasional dapat dibandingkan dengan perusahaan luar negeri, mengingat secara  umum  perusahaan  pertambangan  nasional  juga  melakukan  aktivitas  lintas negara. Adopsi IFRS 6 menjadi PSAK No. 64 diumumkan oleh IAI pada tanggal 25 Februari 2011 dan akan diterapkan oleh entitas untuk periode tahun buku yang dimulai pada atau setelah  tanggal  1  Januari  2012.  PSAK  No.  64  tersebut  bertujuan  untuk  menetapkan pelaporan keuangan atas eksplorasi dan evaluasi sumber daya mineral, dimana hal ini dapat  membantu  pengguna  laporan  keuangan  untuk  memahami  jumlah,  waktu,  dan kepastian atas arus kas masa depan dari setiap aset eksplorasi dan evaluasi yang diakui entitas. Hasil penelitian Hasanah dan Destalia (2017), Hendra Jaya (2017), menunjukan bahwa pengungkapan biaya atas aktivitas pertambangan (eksplorasi, pengembangan dan
kontruksi,  produksi,  serta  pengelolaan  lingkungan  hidup)  memiliki  hubungan  yang semakin  melemah  dengan  Return  on  Asset.  Hubungan  kedua  variabel  berbanding terbalik, yang artinya semakin tinggi tingkat pengungkapan biaya maka semakin rendah tingkat ROA pada perusahaan. Sesuai dengan teori dan penelitian terdahulu, maka dalam penelitian ini dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H3: Penerapan PSAK 64 berpengaruh negatif terhadap kinerja perusahaan pertambangan batubara.

## PP Nomor 78 tahun 2010
Setiap Perusahaan  pertambangan  harus  menyisihkan biaya  reklamasi  penutupan tambang yang tertuang dalam Peraturan Pemerintah No.78 Tahun 2010.   Pengukuran variabel PP Nomor 78 tahun 2010 dalam penelitian ini adalah dengan menggunakan biaya provisi  reklamasi  yang  dilaporkan  dalam  catatan  laporan  keuangan.  Aspek  akuntansi provisi  reklamasi  yang  disajikan  di  dalam  neraca  perusahaan  tersirat  timbulnya kewajiban  bagi  perusahaan  untuk  memenuhinya  ketika  kegiatan  penambangan  telah selesai.  Umumnya  perusahaan  pertambangan  menyajikan  provisi  reklamasi  yang terkandung  di  dalam  PP  78/2010  disajikan  dalam  bentuk  kewajiban  jangka  panjang. Kewajiban  jangka panjang  dalam bentuk provisi  reklamasi  tersebut  merupakan  contra account dari biaya explorasi dan pengembangan yang ditangguhkan bersamaan dengan hutang usaha (account payable). Pelaporan provisi tersebut disajikan sesuai dengan PSAK 57 (Revisi 2009) tentang Provisi, Liabilitas Kontijensi dan Aset Kontinjensi yang berlaku per efektif 1 Januari 2017.
Perusahaan  dalam  menjalankan  usahanya  juga  diberikan  tanggung  jawab  untuk menjaga kelestarian lingkungan sekitar perusahaan khususnya daerah yang digunakan sebagai  lokasi  penambangan.  Berdasarkan  PP  No.10/2010  disebutkan  bahwa perusahaan  yang  bergerak  dalam  bidang  pertambangan  untuk  melakukan  reklamsi wilayah  pasca  tambang.  Maksud  dikeluarkan  PP  tersebut,  merupakan  keterlibatan perusahaan dalam rangka menjaga kelestarian lingkungan agar tidak rusak dan terjadi bencana alam. Hasil penelitian Krishantoro (2017), menyimpulkan bahwa pengungkapan biaya atas aktivitas pertambangan (eksplorasi, pengembangan dan kontruksi, produksi, serta pengelolaan lingkungan hidup) memiliki hubungan yang semakin melemah dengan kinerja perusahaan. Sesuai dengan teori dan penelitian terdahulu yang dilakukan oleh peneliti  sebelumnya,  maka  dalam  penelitian  ini  dapat  dirumuskan  hipotesis  sebagai berikut:
H4:  PP  No.  78  tahun  2010  berpengaruh  negatif  terhadap  kinerja  perusahaan pertambangan batubara.

## 2. METODE
Penelitian  ini  adalah  penelitian  kuantitatif  asosiatif.  Teknik  sampling  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  purposive  sampling.  Menurut  Sugiyono  (2014) teknik  purposive  adalah  teknik  pengambilan  sampel  yang  didasarkan  pada pertimbangan-pertimbangan  tertentu  sesuai  dengan  kepentingan  penelitian.  Jumlah sampel yaitu 7 perusahaan dengan kriteria sebagai berikut:
a) Perusahaan bidang usaha utama batubara (coal mining)/produsen yang terdaftar dan masih aktif di Bursa Efek Indonesia minimal sejak tahun 2012 dan masih aktif hingga 2019.
b) Perusahaan yang tidak pernah delisting selama periode 2012 - 2019.
c) Bukan perusahaan dengan intial public offering (IPO) antara tahun 2012 – 2019.
d) Perusahaan yang memiliki proporsi kepemilikan saham oleh institusional.
e) Perusahaan yang mengungkapkan laporan keuangan secara lengkap.
f) Laporan keuangan perusahaan dengan mata uang US$.

## Metode Analisis Statistik deskriptif
Statistik deskriptif, menurut Ghozali (2011), memberikan gambaran atau deskripsi suatu  data  yang  dilihat  dari  nilai  rata-rata  (mean),  standar  deviasi,  maksimum,  dan minimum.

## Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik untuk penelitian yang menggunakan data tahunan (time series) meliputi  uji:  normalitas,  multikolinieritas,  autokorelasi  dan  heteroskedasitas.  Menurut Ghozali (2011).

## Regresi Linier Berganda
Menurut  Ghozali  (2011),  analisis  regresi  berganda  bertujuan  untuk  mengukur kekuatan  hubungan  antara  2  variabel  atau  lebih,  juga  menunjukkan  arah  hubungan antara variabel dependen dengan variabel independen. Bentuk umum persamaan regresi berganda penelitian ini adalah:
Y = α + β1X1 + β2X2 + LNβ3X3 + LNβ4X4 + e Keterangan:
Y : Kinerja keuangan α : Intersep/konstanta model β1-4 : Koefisien regresi X1 : Kepemilikan institusional X2 : Struktur modal LNX3 : PSAK No. 64 LNX4 : PP No. 78/2010 e : Error

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Deskriptif
Berikut ini adalah hasil deskriptif masing-masing variabel berdasarkan nilai minimum, maksimum, standar deviasi, dan rata-rata:
Tabel 1. Satatistik Deskriptif Variabel Penelitian Variabel Min Max Mean SD Kinerja (ROA) -16,32 43,09 8,22 12,16 KI 26,00 93,26 60,02 22,13 SM (DAR) 9.78 97.15 45.91 21.21 PSAK 64 0.00 19.50 11.48 6.59 PP 78/2010 9,77 18,81 14,76 2,32
Sumber: Data Sekunder, 2012-2019 (diolah peneliti)
Berdasarkan data dalam deskriptif diperoleh variabel kinerja yang proksikan dengan return  on  asset  (ROA)  perusahaan  batubara  rata-rata  sebesar  8,22%.  Nilai  tersebut memiliki nilai terendah selama tahun 2012 - 2019 sebesar -16,32% dan tertinggi sebesar 43,09% dengan standar deviasi sebesar 12,16%. Variabel kepemilikan institusional rata- rata selama tahun 2012 – 2019 sebesar 60,02%. Dari data tersebut dengan nilai terendah sebesar 26,00% dan  tertinggi sebesar  93,26% dengan  standar  deviasi  sebesar  22,13%. Variabel struktur modal yang diproksikan dengan total debt to total asset (DAR) diketahui
rata-rata sebesar 45,91%. Nilai tersebut memiliki nilai terendah selama tahun 2012-2019 sebesar 9,78% dan tertinggi sebesar 97,15% dengan standar deviasi sebesar 21,21%.
Variabel  PSAK  64  yang  diproksikan  dengan  biaya  eksplorasi  dan  evaluasi  selata tahun  2012–2019  dengan  rata-rata  sebesar  US$  11.897.511,643.  Nilai  minimum  dari biaya  eksplorasi  dan  evaluasi  sebesar  US$  0  dan  nilai  maksimum  US$  293.734.852 dengan  standar  deviasi  sebesar  US$  39.868.925,44.  PP  78/2010  yang  diproksikan dengan provisi reklamasi dengan rata-rata sebesar US$ 15.289.208,500. Nilai minimum dari  biaya  eksplorasi  dan  evaluasi  sebesar  US$  17.499  dan  nilai  maksimum  US$ 147.709.000 dengan standar deviasi sebesar US$ 32.778.628,65.

## Uji Asumsi Klasik

## a. Uji Normalitas
Hasil uji normalitas dengan model Kolmogorov-Smirnov:
Tabel 2. Hasil Uji Normalitas Model Kolmogorov-Smirnov Variabel Signifikansi Simpulan Unstandardized Residual 0.343 Berdistribusi normal
Sumber: Hasil Uji Prasyarat, 2020
Nilai signifikansi Kolmogorov Smirnov yaitu 0,343 sehingga nilai signifikansi diatas 0,05 dan dapat diartikan data berdistribusi normal.

## b. Uji Autokorelasi
Hasil uji autokorelasi dengan model Durbin-Watson:
Tabel 3. Hasil Uji Autokorelasi Model Durbin-Watson Koefisien D-W du 4 - du Simpulan 0.997 1.725 2.275 Dw < du (Tidak dapat disimpulkan)
Sumber: Hasil Uji Prasyarat, 2020
Santoso  (2014)  yang  menyatakan  jika  model  memiliki  koefisien  D-W  antara  -2 dan  +2 maka model tersebut dapat dinyatakan terbebas dari gejala autokorelasi.

## c. Uji Multikolinearitas
Hasil uji multikolinearitas dengan indikator nilai Tolerance dan Variance Inflation Factors (VIF):
Tabel 4. Hasil Uji Multikolinearitas Variabel Tolerance VIF Simpulan KI 0.749 1.335 Non Multikolinieritas DAR 0.791 1.264 Non Multikolinieritas PSAK 64 0.742 1.347 Non Multikolinieritas PP 78/2010 0.814 1.229 Non Multikolinieritas
Sumber: Hasil Uji Prasyarat, 2020
Hasil uji multikolinearitas diperoleh setiap variabel bebas memiliki nilai tolerance > 0.10 dan VIF < 10. Hasil uji tersebut dapat dinyatakan bahwa model regresi yang digunakan dalam penelitian ini terbebas dari gejala multikolinearitas.

## d. Uji Heteroskedastisitas
Hasil uji heteroskedastisitas dengan model Glajser:
Tabel 5. Hasil Uji Heteroskedastisitas Model Glasjer Variabel Sig. Simpulan KI 0.805 Non Heteroskedastisitas DAR 0.140 Non Heteroskedastisitas PSAK 64 0.124 Non Heteroskedastisitas PP 78/2010 0.822 Non Heteroskedastisitas Sumber: Hasil Uji Prasyarat, 2020
Hasil  uji  heteroskedastisitas  diperoleh  seluruh  variabel  independen  memeiliki  nilai signifikansi lebih besar dari 0,05 sehingga data terbebas dari gejala heteroskedastisitas.

## Hasil Uji Hipotesis
Hasil uji hipotesis dalam penelitian menggunakan analisis regresi berganda:
Tabel 6. Hasil Pengujian Hipotesis Variabel Koefisien Regresi t hitung Sig. (p) Konstanta 21.464 1.954 0.056 KI 0.085 1.191 0.239 DAR -0.003 -3.728 0.000 PSAK 64 -0.025 -1.684 0.098 PP 78/2010 -0.505 -0.774 0.443 Adjusted R Square = 0.355 = 35,5%
Sumber: Hasil Uji Hipotesis, 2020

## a. Koefisien Determinasi
Nilai koefisien determinasi sebesar 0.355 setara dengan 35.5% yang berarti bahwa determinasi variabel kepemilikan institusional, struktur modal, PSAK 64 dan PP 78/2010 terhadap kinerja perusahaan (ROA) sebesar 35.5%.

## b. Uji Parsial
Pengujian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  masing-masing  variabel independen  terhadap  kinerja.  Terdapat pengaruh  yang  signifikan  jika  nilai  signifikansi lebih kecil dari 0,05.
1. Variabel  kepemilikan  institusional  (KI)  memiliki  nilai  t hitung sebesar  1.191  dan signifikansi  (p)  =  0.239.  Hasil  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  ditolak, berarti tidak ada pengaruh yang signifikan kepemilikan institusional terhadap kinerja perusahaan batubara.
2. Variabel struktur modal (DAR) memiliki nilai t hitung sebesar -3.728 dan signifikansi (p) =  0.000  serta  dengan  arah  slop  regresi  sebesar  -0.003.  Hasil  tersebut  dapat disimpulkan bahwa hipotesis diterima, berarti ada pengaruh yang signifikan struktur modal terhadap kinerja perusahaan batubara.
3. Variabel PSAK 64 memiliki nilai t hitung sebesar -1.684 dan signifikansi (p) = 0.098. Hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa hipotesis ditolak, berarti tidak ada pengaruh yang signifikan PSAK 64 terhadap kinerja perusahaan batubara.
4. Variabel PP 78/2010 memiliki nilai t hitung sebesar -0.774 dan signifikansi (p) = 0.443. Hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa hipotesis ditolak, berarti tidak ada pengaruh yang signifikan PP 78/2010 terhadap kinerja perusahaan batubara.

## Diskusi dan Pembahasan

## a. Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Kinerja Perusahaan
Kepemilikan institusional tidak berpengaruh signifikan terhadap kinerja perusahaan batubara.  Hal ini terjadi karena nilai perusahaan pertambangan dipengaruhi oleh banyak pihak, salah satunya adalah campur tangan pemerintah. Pemerintah melalui Kementrian ESDM,  memberlakukan  nilai  patokan  (nilai  bawah  dan  nilai  atas)  sebagai  nilai penyeimbang produk pertambangan, dengan adanya campur tangan pemerintah, maka keputusan pemilik institusional harus didasari oleh peraturan-peraturan tersebut.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan kepemilikan  institusional  terhadap  kinerja  perusahaan  batubara  pada  periode  2012- 2019. Proporsi kepemilikan institusional rata-rata sebesar 60.02%. Sedangkan rata-rata dari kinerja perusahaan adalah sebesar 8.22%. Hasil penelitian ini diperoleh kepemilikan perusahaan  tinggi  namun  menunjukkan kinerja  yang kurang baik,  yaitu  dengan  rasio ROA negatif mencapai -16,3%. Dalam penelitian ini ditemukan perusahaan kode emiten ARII  dengan  proporsi  kepemilikan  saham  institusi  yang  relatif  tinggi  hingga  mencapai 55,42% justru  membukukan  kinerja  negatif  selama  periode  tahun  2012-2019.  Namun juga ditemukan perusahaan dengan kode ADRO yang efektif dalam pengawasan melalui kepemilikan saham institusi yang rendah masih konsisten menunjukkan kinerja positif dalam rentang waktu 2012-2019.
Fakta tersebut yang menyebabkan bahwa tingginya kepemilikan institusional tidak berpengaruh  positif  terhadap  kinerja  perusahaan  pertambangan  batubara.  Dimana secara  teoritis  semakin  besar  proporsi  kepemilikan  institusional  akan  meningkatkan kinerja perusahaan. Akan tetapi meskipun struktur kepemilikan institusional yang relatif tinggi  jika  faktor  pasar  lebih  dominan  mempengaruhi  kurang  mendukung,  maka perusahaan  dituntut  untuk  melakukan  tindakan  efisiensi  dan  efektif  dalam  kegiatan operasionalnya.  Hasil yang tidak signifikan pengaruh kepemilikan institusional terhadap kinerja  keuangan  perusahaan  batubara  juga  dapat  dipengaruhi  oleh  faktor  lain  salah satunya yang terjadi pada rentang 2012 - 2019 adalah terjadi penurunan harga batubara dunia yang disebabkan tingginya persediaan negara konsumsi batubara yang selama ini menjadi  tujuan  ekspor,  sehingga  berakibat  kapasitas  permintaan  batubara  mereka kurangi.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  hasil  penelitian  Solikin,  Widaningsih  dan Lestari  (2015)  yang  menyatakan kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan.  Namun  hasil  penelitian  ini  kontradiksi  dengan  hasil  penelitian Pasaribu, Topowijono dan Sulasmiyati (2016) yang menyatakan kepemilikan Institusional berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## b. Pengaruh Struktur Modal terhadap Kinerja Perusahaan
Struktur  modal  berpengaruh  negatif  signifikan  terdapat  kinerja  perusahaan batubara. Perusahaan lebih banyak menggunakan hutang untuk pendanaan perusahaan sehingga  dapat  berpengaruh  terhadap  penurunan  nilai  perusahaan  yang  disebabkan meningkatkan  beban  bunga  yang  ditanggung  setiap  tahunnya.  Rata-rata  rasio  DAR perusahaan  batubara  selama  tahun  2012–2019  adalah  mencapai  45,91%.  Dimana perusahaan  pertambangan  batubara  terendah  dengan  rasio  9,78%  dan  tertinggi mencapai 97,15%. Berdasarkan pendapat Fahmi (2012), penggunaan utang yang terlalu tinggi akan membahayakan perusahaan karena perusahaan akan masuk dalam kategori extreme  leverage (utang  ekstrem)  yaitu  perusahaan  terjebak  dalam  tingkat  utang  yang tinggi  dan  sulit  untuk  melepaskan  beban  utang  tersebut.  Karena  itu  sebaiknya perusahaan  harus  menyeimbangkan  berapa  utang  yang  layak  diambil  dan  dari  mana sumber-sumber yang dapat dipakai untuk membayar utang.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  hasil  penelitian  Huthaifa  Karasneh,  Ashraf Bataineh  dan  Mohamed  Mahmoud  Bshayreh  (2019)  dan  Pasaribu,  Topowijono  dan Sulasmiyati  (2016),  menyatakan  struktur  modal  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan. Namun hasil penelitian ini kontradiksi dengan hasil penelitian Anthonie. et al. (2018) yang menyatakan struktur modal berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.

## c. Pengaruh PSAK 64 terhadap Kinerja Perusahaan
Kepemilikan  PSAK  64  tidak berpengaruh  signifikan  terhdapat  kinerja perusahaan batubara.  Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil Fara Dina (2016) yang menyatakan pengungkapan  biaya  eksplorasi  dan  evaluasi  perusahaan  pertambangan  tidak mempengaruhi kinerja perusahaan. Hal tersebut disebabkan karena pengungkapan biaya eksplorasi dan evaluasi perusahaan pertambangan tidak memberikan manfaat yang lebih besar dibandingkan dengan biaya untuk mengungkapkan informasi tersebut. Sehingga dipandang tidak akan mempengaruhi tingkat profitabilitas perusahaan.
PSAK 64 dalam penelitian ini merupakan konsekuensi dari telah diadopsinya IFRS 6  ke  dalam  PSAK.  PSAK  64  tersebut  merupakan  hasil  revisi  PSAK  33  yang  mengatur tentang perusahaan pertambangan umum. PSAK  64 tersebut lebih detailnya mengatur tentang kegiatan eksplorasi dan evaluasi kegiatan pertambangan. Dalam penerapan PSAK tersebut  seringkali  perusahaan  melaporkan  dalam  akun  biaya  eksplorasi  dan pengembangan yang ditangguhkan yang dikelompokan dalam aktiva tetap tidak lancar. Namun,  ada  beberapa  perusahaan  merinci  kegiatan  eksplorasi  dan  evaluasi  ke  dalam bentuk: biaya penelitian, pengupasan lapisan tanah, dan biaya pembebasan lahan yang pada intinya adalah mencakup yang terkandung dalam PSAK 64.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  hasil  Fara  Dina  (2016),  yang  menyatakan pengungkapan  biaya  eksplorasi  dan  evaluasi  perusahaan  pertambangan  tidak mempengaruhi kinerja perusahaan. Namun hasil penelitian ini kontradiksi dengan hasil penelitian  Hasanah  dan  Destalia  (2017),  serta  Hendry  Jaya  (2015),  yang  menyatakan bahwa biaya lingkungan sangat mempengaruhi laba perusahaan.

## d. Pengaruh PP 78/2010 terhadap Kinerja Perusahaan
PP  78/2010  tidak  berpengaruh  signifikan  terdapat  kinerja  perusahaan  batubara. Biaya  reklamasi  adalah  biaya  yang  mampu  memberikan  dampak  positif  dalam  jangka waktu yang panjang. Menurut peneliti sedikitnya waktu pengamatan yang menyebabkan faktor penyebab tidak terdapatnya pengaruh antara biaya reklamasi penutupan tambang terhadap kinerja perusahaan.
PP 78 tahun 2010 merupakan wujud kepedulian  pemerintah terhadap kelestarian lingkungan.  Paraturan  tersebut  mewajibkan  perusahaan  pertambangan  untuk melakukan kegiatan reklamasi pasca kegiatan pertambangan. Kegiatan reklamasi dalam neraca  perusahaan  diakui  sebagai  kewajiban  jangka  panjang  perusahaan  yang dilaporkan dalam bentuk provisi kegiatan reklamasi. Namun ada juga perusahaan juga menyajikan dalam bentuk akun restorasi dan perbaikan lingkungan. Provisi reklamasi tersebut  biasa  diakui  sebagai  kewajiban  perusahaan  bersamaan  dengan  kegiatan eksplorasi dan pengembangan yang disesuiakan dengan luas lahan yang menjadi objek biaya yang ditangguhkan tersebut. Provisi reklamasi yang dilaporkan di dalam kewajiban jangka panjang tersebut akan dilaksanakan ketika perusahaan telah selesai melakukan kegiatan pertambangan.
Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian Hasanah dan Destalia (2017), menyatakan biaya lingkungan terkait aktifitas kegiatan pertambangan tidak mempunyai pengaruh terhadap kinerja perusahaan. Namun, hasil penelitian ini kontradiktif dengan penelitian  Hendry  Jaya  (2015)  yang  menyatakan  bahwa  biaya  lingkungan  sangat mempengaruhi laba perusahaan.

## Implikasi Hasil Penelitian
Implikasi praktis dari hasil penelitian ini yaitu  dalam rentang periode penelitian yaitu  pada  tahun  2012-2015  terjadi  penurunan  harga batubara,  namun  pada  rentang tahun 201– 2016 terjadi peningkatan. Selanjutnya pada tahun 2016-2019 harga batubara mengalami  penurunan  kembali.  Hal  ini  menyebabkan  profitabilitas  perusahaan  terus mendapatkan  tekanan,  sementara  biaya  produksi  terus  meningkat.  Disarankan  para manajemen dan dewan komisaris yang ada didalamnya untuk melakukan optimalisasi biaya  produksi sebagai  salah  satu  faktor internal  yang dapat dikendalikan.  Bagi calon investor disarankan untuk tidak hanya memperhatikan kinerja perusahaan namun juga memperhatikan  strategi  jangka  Panjang  perusahaan  dalam  memelihara  kelangsungan usahanya  dan  pemenuhan  kewajiban  jangka  pendek  serta  jangka  Panjang  terhadap seluruh stakeholder perusahaan. Bagi manajemen perusahaan dan calon investor hal ini tidak  hanya  menunjukkan  kepatuhan  terhadap  regulasi  yang  berlaku,  namun  juga mengambarkan  bahwa  perusahaan  telah  menerapkan  strategi  untuk  memelihara keberlangsungan  bisnis  jangka  Panjang  dengan  menjaga  keseimbangan  antara profitabilitas dan tanggungjawab terhadap lingkungan hidup dan lingkungan sosial. Secara teoritis hasil penelitian ini dapat menghubungkan masing-masing variabel:
1. Struktur  modal  (DAR)  yang  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan. Implikasi dari hasil penelitian ini adalah struktur modal berpengaruh negatif terhadap profitabilitas perusahaan sehingga sesuai dengan pendapat Fahmi (2012).
2. Kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan  batubara  sehingga  adanya  kontradiksi  dengan  Jensen  dan  Meckling (1976).
3. PSAK 64 tidak berpengaruh signifikan terhadap kinerja perusahaan. PSAK 64 dalam penelitian ini merupakan konsekuensi dari telah diadopsinya IFRS 6 ke dalam PSAK. PSAK 64 tersebut merupakan hasil revisi PSAK 33 yang mengatur tentang perusahaan pertambangan umum. PSAK  64 tersebut lebih detailnya mengatur tentang kegiatan eksplorasi dan evaluasi kegiatan pertambangan.
4. PP  78/2010  yang  diproksikan  dengan  provisi  reklamasi  tidak  berpengaruh  yang signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  batubara.  Implikasi  dari  hasil penelitian ini adalah kontradiksi dengan hasil penelitian Krishantono (2012).

## 4. KESIMPULAN
Penelitian yang dilakukan pada objek penelitian perusahaan produsen batubara di BEI  tahun  2012-2019  dengan  didukung  dengan  pengujian  hipotesis  dapat  dihasilkan simpulan sebagai berikut:
1. Kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kinerja keuangan  ditolak,  dikarenakan  adanya  kecenderungan  harga  batu  bara  dunia menurun  dan  kebijakan  pemerintah  yang  menurunkan  volume  ekspor  produk batubara,  dan  adanya  turunnya  permintaan  batubara  negara  tujuan  ekspor  yang disebabkan melimpahnya cadangan batubara yang dimiliki.
2. Struktur modal berpengaruh negatif signifikan terhadap kinerja keuangan diterima. Tingginya  rasio  hutang  yang  dimiliki  akan  berdampak  menurunkan  kinerja perusahaan  yang  disebabkan  tingginya  beban  yang  ditanggung  oleh  perusahaan dalam pembiayaan hutang.
3. Pengungkapan  PSAK  64  tidak  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  kinerja keuangan  diterima.  Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  pengungkapan  biaya eksplorasi dan evaluasi perusahaan pertambangan tidak memberikan manfaat yang lebih besar dibandingkan dengan biaya untuk mengungkapkan informasi tersebut, sehingga dipandang tidak akan mempengaruhi tingkat profitabilitas perusahaan.
4. PP 78/2010 tidak berpengaruh negatif signifikan terhadap kinerja keuangan ditolak. Kepatuhan  perusahaan  terhadap  peraturan  yang  berlaku  tidak  mempengaruhi kinerja  perusahaan.  Hal  tersebut  ditunjukkan  rata-rata  perusahaan  masih
mencatatkan kinerja yang positif selama mengakui provisi reklamasi di dalam laporan keuangannya.
Saran  untuk penelitian  selanjutnya  untuk  meneliti  lebih  lanjut  dengan  sampel perusahaan  pertambangan  batubara non  listed maupun  menambahkan  faktor  lainnya yang mampu mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan, misalnya faktor modal kerja, aktivitas, dan lainnya.

## REFERENSI
Bernandhi,  Riza.  2013. Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional, Kebijakan  Deviden,  Leverage  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan . Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Diponegoro Brigham,  Eugene  F.  dan  Houston,  Joel  F.,  2011. Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan . Buku 1 (Edisi 11). Salemba Empat. Jakarta. Ghozali, Imam, 2014. Aplikasi Analisis Multivariat dengan Program SPSS 19.00 . Semarang Undip Press. Fahmi, Irham, 2012. Analisis Laporan Keuangan . Cetakan Ke-2: Bandung: CV. Alfa Beta. Hanafi, Mamduh M. dan Halim, Abdul., 2016. Analisis Laporan Keuangan . Edisi Tujuh: Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Harahap, Sofyan Syafri., 2011. Teori Akuntansi . Jakarta: Rajawali Pers. Hasanah,  Jamingatun  dan  Destalia,  Mediya,  2017. Pengaruh  Pengungkapan  Biaya Lingkungan  Sesuai  PSAK  33  dan  Peraturan  Pemerintah  Nomor  78  Tahun  2010 Terhadap Kinerja Keuangan (Studi Pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2015). Journal of Business Administration Vol 1, No 2, September 2017, hlm.296-304 e-ISSN:2548-9909.
Jensen, M. & Mackeling, W. 1976. Theory Of The Firm: Managerial Behavior, Agency Cost And Ownhership Structure . Journal of Financial Economics 3 (1976) 305-360.
Jaya,  Hendry,  2013. Analisis  Penerapan  Akuntansi  Biaya  Lingkungan  Terhadap  Laba Perusahaan PT. Imeco Batam Tubular . Artikel Ilmiah. Fakultas Ekonomi Universitas Riau Kepulauan.
Pasaribu,  Mirry  Yuniyanti.,  Topowijono  dan  Sulasmiyati,  Sri.,  2016. Pengaruh  Struktur Modal,  Struktur  Kepemilikan  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan Sektor Industri Dasar Dan Kimia Yang Terdaftar di BEI Tahun 2011-2014. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB)|Vol. 35 No. 1 Juni 2016. Solikin,  Ikin.,  Widaningsih,  Mimin.,  dan  Lestari,  Sofie  Desmiranti.,  2015. Pengaruh Struktur  Kepemilikan,  Struktur  Modal,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan  pada  Perusahaan  Sektor  Pertambangan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia . Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, 3 (2), 2015, 724-740. Sugiyono, 2014. Metode Penelitian Kuantitaif, Kualitatif, dan R & D. Bandung: Alfabeta. Widowati, Sinta Dewi, 2016. Pengaruh Struktur Kepemilikan dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Real Estate  and Property yang Listing Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2014) . Artikel Publikasi Ilmiah. Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta.