## Research Paper
PERINGKAT OBLIGASI KORPORASI: FAKTOR INTERNAL PERUSAHAAN
Abdul Latif 1 * 1 Prodi Manajemen, Fakultas Ekonomi Bisnis dan Ilmu Sosial, Universitas Pelita Bangsa, Jawa Barat, Indonesia *Corresponding Author: abdullatif@pelitabangsa.ac.id

## ABSTRACT
Purpose - Bonds are one of the sources of corporate funding. This funding is very efficient and more efficient than funding through banks, significantly since the issuance of corporate bonds fluctuates yearly, which means there is active issuance of corporations. Therefore, there is a lot of  interest  from  investors  in  choosing  corporate  bonds.  As  one  of  the  long-term  investment instruments. From this background, the researcher aims to analyze how much and how much influence (1) company size to bond rating, (2) profitability against bond ratings, (3) leverage on bond ratings.
Research Method - The method in this study belongs to the type of causality with a quantitative analytical application, the population in this study is non-bank corporate bonds and financial institutions that are still traded in 2021, with a sample of 230 corporate bonds from 37 issuing companies. Used is ordinal logistic regression, with SPSS 25 analysis tool.
Findings - The results of this study indicate that company size harms corporate bond ratings, profitability projected by return on assets, and leverage launched by debt-equity ratio does not affect corporate bond ratings.
Implication -  From  the results  of  this study,  it  is hoped that  issuers  can  prepare and fix the factors that can improve bond ratings so that the bonds issued are low in default risk and for investors to consider by analyzing the factors that have been studied in this study in investing and avoiding the risk of default bonds and can determine healthy bonds in the long term.
Keywords: Firm Size, Profitability, Leverage, Bond Rating
JEL code: G12, M21

## Article History
Received  : 02 August 2022
Revised : 23 August 2022 07 September 2022 Accepted   : 12 October 2022 DOI  : http://dx.doi.org/10.37253/gfa.v6i2.6848 Web   : https://journal.uib.ac.id/index.php/gfa/article/view/6848

## Citation
Latif,  A.  (2022).  Peringkat  obligasi  korporasi:  Faktor  internal  perusahaan. Global  Financial Accounting Journal , 6 (2), 210-224. doi:10.37253/gfa.v6i2.6848

## PENDAHULUAN
Penerbitan  obligasi  adalah  salah  satu  cara  korporasi  dalam  mencari  pendanaan perusahaan untuk aktivitas, produktivitas, dan aksi korporasi tanpa penerbitan saham baru, dan utang  bank.  Penerbitan  obligasi  oleh  korporasi  tentu  bertujuan  untuk  mendapatkan  modal dengan  tingkat  risiko  yang  rendah  yang  lebih  efesiensi  pada  saat  membayaran  surat  utang. Penerbitan obligasi ini dipandang dari sudut korporasi sebagai salah satu solusi yang diambil dengan tujuan menghindari risiko permasalahan yang akan terjadi dimasa yang akan dating dalam jangka waktu yang panjang. Obligasi menjadi salah satu surat berharga yang dijual korporasi ke umum/publik yang di dalamnya ada berbagai ketentuan, yang dimana ketentuan ini dijelaskan dan disahkan Lembaga terkait pada  undang-undang,  hal-hal  tersebut  seperti  tingkat  suku  bunga,  nilai  nomial,  jangka  waktu,  dan ketentuan-ketentuan lainnya (Fahmi, 2014).
Surat  utang  yang  diterbitkan  salah  satunya  ialah  obligasi  suatu  perusahaan  korporasi maupun pemerintah yang bertujuan mendapatkan pendanaan dengan jaminan seperti aset tetap ( par value atau principal ) terhadap para pemegang saham yang dibayar pada saat jatuh tempo pada waktu yang sudah ditetapkan ( maturity ) beserta sama pembayaran bunga ( coupon ) dengan waktu  periodik  (Fahmi,  2014).  Berlandasan  informasi  statistik  pasar  modal  indonesia  yang diolah  oleh  Penilai  Harga  Efek  Indonesia (PHEI),  dan  Direktorat  Jendral  Pengelolaan Pembiayaan dan Risiko kementrian keuangan (DJPPR) menghasilkan data sebagai berikut: Gambar 1. Perbandingan Obligasi Pemerintah dan Obligasi Korporasi Periode 2016-2021

## Sumber: DJPPR dan PHEI (2022)
Gambar  di  atas  dapat  dilihat  bahwa  tren  obligasi  korporasi  berfluktuasi  jika dibandingkan dengan tren obligasi pemerintah dari  tahun 2016 hingga 2021, akan tetapi ada yang lebih menarik di tahun 2021 saat obligasi korporasi meningkat justru obligasi pemerintah menunjukan  menurunan.  Hal  ini  disebabkan  pada  tahun  2021  pemerintah  dalam  upaya pemulihan ekonomi dari pandemi covid-19 dan justru para penrbit obligasi korporasi meningkat guna memenuhi likuiditasnya lewat surat utang.
Pada  tahun  2016,  penerbitan  obligasi  korporasi  mencapai  Rp  115,05  triliun  Hal  ini menunjukkan bahwa obligasi korporasi masih diminati pada investor dalam investasi jangka panjang.  Tahun  2017,  obligasi  korporasi  mengalami  peningkatan  sebesar  40,25%  dari  tahun sebelumnya dengan penerbitan sebesar Rp 161,36 triliun. Pada tahun 2018, justru mengalami penurunan -29,57% dari tahun sebelumnya dengan nilai penerbitan sebesar Rp 113,64 triliun. Pada tahun 2019 kembali meningkat 11,32% dari tahun sebelumnya dengan penerbitan sebesar Rp 126,51 triliun. Pada tahun 2020 penerbitan obligasi korporasi mengalami penurunan yang sangat signifikan yaitu mencapai -29,12% dari tahun sebelumnya dengan nilai penerbitan hanya Rp 89,66 triliun. Hal ini dikarenakan awal mulanya pandemi covid-19 yang membuat ekonomi lumpuh drastis.
Penerbitan obligasi korporasi sampai pengujung tahun 2021 meningkat signifikan, dan tercatat terdapat 220 seri baru (+EBA) yang terbit bersama penawaran umum dengan nilai total issuance berkisar  Rp  10,80  triliun  perkiraan  naik  sebesar  +19,12%  dari  tahun  sebelumya (2020).  Kemudian  pada  skema  penawaran  terbatas  yaitu medium  term  notes (MTN), berlandasan  informasi  yang dikumpulkan  dari  Kustodian Sentral  Efek Indonesia  (KSEI)  ada sekitar  20  penerbit  dengan  seri  baru  dengan  denominasi  rupiah  dengan  nilai  total issuance sebesar Rp 5,58 triliun serta 2 seri baru dengan denominasi dollar AS denga nilai total US$10 juta (PHEI, 2021).
Dalam penelitian terkait analisa ukuran perusahaan, profitabilitas (ROA), dan leverage (DER) terhadap peringkat obligasi korporasi masih terdapat research gap yang mana hasil dari beberapa riset terdahulu yang terpublikasi beragam dan cenderung berbeda antar peneliti satu dengan yang lainya seperti yang disajikan pada tabel dibawah ini:
Tabel 1. Research Gap Penelitian Terdahulu terhadap Peringkat Obligasi Korporasi
No Peneliti dan Tahun Variabel Independen (X1) Ukuran perusahaan (X2) Profitabilitas (ROA) (X3) Leverage (DER) 1 Damayanti dan Mulyadi (2014) (+) Signifikan Tidak berpengaruh Tidak berpengaruh 2 Pinanditha dan Suryantini (2016) (+) Signifikan (-) Signifikan (-) Signifikan 3 Kustiyaningrum et al . (2017) Tidak berpengaruh Tidak berpengaruh 4 Blesia dan Pramudika (2016) Tidak berpengaruh (+) Signifikan Tidak berpengaruh 5 Sihombing dan Rachmawati (2015) (+) Signifikan Tidak berpengaruh Tidak berpengaruh 6 Veronica (2015) (+) Signifikan Tidak berpengaruh Tidak berpengaruh 7 Jiang dan Packer (2019) (+) Signifikan (-) Signifikan 8 Hamid et al . (2019) (-) Signifikan Tidak berpengaruh (-) Signfikan
Variabel Dependen: Peringkat Obligasi

## Sumber: Diolah Peneliti (2022)
Dari tabel di atas terdapat beberapa penelitian terdahulu yang dijadikan research gap dalam  penelitian  ini  seperti  variabel  ukuran  perusahaan  dimana  menurut  hasil  penelitian Damayanti dan Mulyadi (2014), Pinanditha dan Suryantini (2016), Sihombing dan Rachmawati (2015),  Veronica  (2015),  dan  Jiang  dan  Packer  (2019)  menyimpulkan  bahwa  ukuran perusahaan berpengaruh signifikan dengan arah positif terhadap peringkat obligasi. Sedangkan Blesia  dan  Pramudika  (2016)  menyimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
Profitabilitas yang diproyeksikan dengan Return on Asset (ROA), Blesia dan Pramudika (2016)    menyimpulkan  bahwa  ROA  berpengaruh  signifikan  dengan  arah  positif  terhadap peringkat obligasi, sedangkan menurut Pinanditha dan Suryantini (2016), serta Sihombing dan Rachmawati (2015), menyimpulkan bahwa ROA berpengaruh signifikan dengan arah negatif pada  peringkat  obligasi.  Kemudian  penelitian  dari  Damayanti  dan  Mulyadi  (2014), Kustiyaningrum et  al .  (2017),  dan  Hamid et  al .    (2019)  menyimpulkan  bahwa  ROA  tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
Leverage yang diproyeksikan dengan Debt Equity Ratio (DER) menurut hasil penelitian Pinanditha  dan  Suryantini  (2016),  dan  Hamid et  al. (2019),  menyimpulkan  bahwa  DER berpengaruh  signifikan  dengan  arah  negatif  terhadap  peringkat  obligasi,  sedangkan  hasil penelitian  Damayanti  dan  Mulyadi  (2014),  Blesia  dan  Pramudika  (2016),  Sihombing  dan
Rachmawati (2015), Kustiyaningrum et al . (2017), dan Veronica (2015) menyimpulkan bahwa DER tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
Damayanti  dan  Mulyadi  (2014),  Sihombing  dan  Rachmawati  (2015),  sama-sama menguji  profitabilitas,  ukuran  perusahaan, leverage pada  peringkat  obligasi  tanpa  sampel pengelompokkan, yaitu seluruh penerbitan obligasi pada kurun waktu penelitian, beda halnya dengan  Pinanditha  dan  Suryantini  (2016),  menguji  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  dan leverage pada peringkat obligasi korporasi sektor keuangan.
Demikian penelitian ini merujuk Pinanditha dan Suryantini (2016) dengan mengambil variabel profitabilitas, ukuran perusahaan, dan leverage pada peringkat obligasi korporasi non sektor keuangan. Gap penelitian di atas menjadi kontribusi pertama penelitian ini dalam literasi peringkat obligasi korporasi.
Pinanditha dan Suryantini (2016), dan Veronica (2015) melakukan pengambilan sampel berdasarkan  pengelompokan  sektor  di  BEI,  sedangkan  Damayanti  dan  Mulyadi  (2014),  dan Sihombing  dan  Rachmawati  (2015)  tidak  melakukan  sampel  pengelompokan  yaitu  seluruh obligasi  korporasi  yang  terdaftar  di  BEI.  Penelitian  ini  merujuk  Pinanditha  dan  Suryantini (2016),  dan  Veronica  (2015)  membuat  pengelompokan  sampel  yaitu  obligasi  korporasi  non keuangan namun tidak hanya obligasi korporasi yang terdaftar di BEI namun semua korporasi yang  menerbitkan  surat  utang  obligasinya  di  KSEI  dan  masih  diperdagangkan  di  PHEI, kemudian menjadi kontribusi kedua.

## KAJIAN LITERATUR DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS Teori Signal/Teori Informasi Asimetri
Menurut Horne et al. (2007), signaling teory memaparkan alasan perusahaan-perusahaan menginformasikan  dan  mempublikasikan  informasi  terkait  perusahaan  di  pasar  modal. Lanjutan terkait teori sinyal adalah bagaimana perusahaan mempublikasikan informasi laporan keuangan  sebagai  sinyal  dan  alat  evaluasi  bagi  para  pengguna.  Teruntuk  para  investor  yang akan  menanamkan  modalnya  tentu  informasi  akuntan  dan  non  akuntan  sangat  dibutuhkan dalam keputusan investasinya. Dalam masalah kebangkrutan tentu besarnya leverage menjadi informasi yang harus dianalisa lebih lanjut oleh para investor, namun disinilah peran seorang manajer  memberikan  informasi  kontraktual  dalam  meyakinkan  para  investor  bahwa  harga saham yang rendah tidak mencerminkan perusahaan tersebut buruk.
Menurut Hanafi (2004), informasi asimetri bertujuan untuk memberikan informasi dari pengetahuan  agen  terhadap  prinsipal,  informasi  ini  terkait  situasi  dan  informasi  lebih  terkait perusahaan  yang  bersangkutan.  Kelebihan  ini  sebagai  peluang  bagi  agen  tentang  kelebihan pengetahuan dalam penginformasikan laporan keuangan dan situasi perusahaan guna penilaian perusahaan yang lebih maksimal.

## Peringkat Obligasi
Pemeringkatan peringkat obligasi dalam sebuah lembaga tentu mempunyai kriteria dan faktor-faktor kusus penilaian sebuah peringkat obligasi. Menurut Sugiono (2011), memaparkan hasil dalam penelitiannya terkait faktor-faktor yang menjadi acuan pemeringkatan antara lain: pendapatan  dan  arus  kas  jangka  panjang,  arus  kas  kas  jangka  pendek,  kualitas  manajemen, struktur perusahaan, likuiditas aset perusahaan, dan likuiditas aset perusahaan.
Tabel 2. Definisi Peringkat Obligasi PEFINDO
Simbol                                                                   Definisi
id AAA  Surat utang pada peringkat idAAA mempunyai peringkat tertinggi yang ditetapkan oleh PEFINDO.  Kemampuan obligor  dalam  memenuhi  komitmen keuangan pada jangka  panjang  atas  jaminan  surat  utang  pada  obligor  Indonesia  yang  lain  lebih unggul.
id AA Surat  utang  pada  peringkat  idAA  hanya  sedikit  perbedaan  dengan  peringkat tertinggi.  Kemampuan  obligor  dalam  menepati  komitmen  keuangan  pada  jangka panjang atas jaminan surat utang pada obligor Indonesia yang lain lebih kuat.
id A Surat  utang  pada  peringkat  idA  menunjukkan  bahwa  kemampuan  obligor  dalam menepati komitmen keuangan pada jangka panjang atas jaminan surat utang pada obligor Indonesia yang lain lebih kuat, akantetapi jaminan utang lebih rentan pada dampak buruk dari perubahan situasi dan kondisi ekonomi pada peringkatan yang lebih tinggi.
id BBB Surat  utang  pada  peringkat  idBBB  menggambarkan  ukuran  perlindungan  yang mumpuni pada surat utang Indonesia  yang lain. Tetap situasi ekonomi yang tidak baik atau situasi yang berubah memungkinkan melemahnya kemampuan dari pihak obligor dalam menepati komitmen keuangan pada jangka panjang atas jaminan surat utang.
id BB Surat utang pada peringkat idBB termasuk ukuran perlindungan yang cukup lemah dibanding  surat  utang  Indonesia  yang  lain.  Kemampuan  obligor  dalam  menepati komitmen  keuangan  pada  jangka  panjang  pada  keamanan  utang  terhadap ketidakpastian  substansial  yang  lagi  berjalan  atau  eksposur  pada  situasi  bisnis keuangan,  atau  ekonomi  yang  merugikan,  dan  berdampak  terhadap  kemampuan obligor tidak memenuhi pada komitmen keuangan terhadap keamanan utang.
id B Surat utang pada peringkat idB adalah ukuran keamanan yang lemah dibandingkan pada  surat  utang Indonesia  yang lain.  walaupun  obligor  pada  saat  ini  mempunyai kemampuan untuk memenuhi kesepakatan keuangan jangka panjang pada jaminan utang, saat situasi bisnis, keuangan, atau ekonomi yang menyebabkan kerugian akan menghambat  kemampuan  atau  kesediaan  obligor  dalam  memenuhi  kesepakatan keuangan jangka panjang pada utang.
id CCC Surat  utang  pada  peringkat  idCCC  sangat  rentan  pada  gagal  bayar,  serta  tunduk terhadap situasi bisnis serta keuangan yang memberi keuntungan terhadap obligor dalam memenuhi kesepakatan keuangan jangka panjang pada jaminan utang.
id D Jaminan  utang  diperingkat  idD  ketika  wanprestasi  pembayaran,  atau  wanprestasi atas kewajiban yang diperingkat terjadi secara otomatis saat pertama kali kewajiban tidak dibayar.
Peringkat dari idAA ke idB dapat dimodifikasi dengan menambahkan tanda plus (+) atau minus (-) untuk menunjukkan kekuatan relatif dalam kategori peringkat.
Sumber: PT. Pefindo (2022)

## Tabel 3. Pembagian Berdasarkan Rating Class
S&P Pefindo Skala Ordinal Tingkat Investasi Nilai Tertinggi AAA AAA 1 Kelas tinggi AA (+,kosong,‐) AA (+,kosong,‐) 2,3,4 Kelas Menengah Atas A (+,kosong,‐) A (+,kosong,‐) 5,6,7 Kelas menengah BBB (+,kosong,‐)  BBB (+,kosong,‐) 8,9,10 Kelas Spekulatif Kelas Menengah Bawah BB (+,kosong,‐) BB (+,kosong,‐) 11,12,13 Spekulatif B (+,kosong,‐) B (+,kosong,‐) 14,15,16 Posisi Buruk CCC (+,kosong,‐)  CCC 17,18,19/ 17(Pef.) Sangat Spekulatif CC 20 Kualitas Terendah C 21 Secara default D D 22 / 18(Pef.) Sumber: Diolah Kembali dari S&P (2014)

## Ukuran Perusahaan
Menurut Keown et al . (2013), besar kecilnya sebuah perusahaan salah satunya dapat diukur  dengan  ukuran  perusahaan  yang  menggambarkan  total  aset,  ekuitas,  dan  penjualan perusahaan tentu dengan besarnya kapasitas tersebut. Dalam hal ini tentu risiko kebangkrutan dapat  diukur  dan  dilihat  dari  besar  dan  kecilnya  sebuah  perusahaan.  Hal  yang  lain  dalam mengidentifikasi  ukuran  perusahaan  tentu  banyak  cara  antara  lain  seperti  nilai  pasar  saham, total  aset,  dan  lain-lain.  Dalam  penelitian  ini  ukuran  perusahaan  diproyeksikan  dengan  total aset perusahaan, semakin besar risiko non-sistematikanya maka harus semakin besar pula suatu perusahaan  tersebut  yang  mengakibatkan  menurunnya  risiko  obligasi  perusahaan.  Secara umum rumus yang dipakai dalam ukuran perusahaan seperti berikut:
Ukuran Perusahaan = Ln( Total Asset )

## Profitabilitas
Rasio  keuangan  dalam  mengukur  seberapa  besar  perusahaan  mampu  mengahasilkan laba yaitu dengan profitabilitas. Kasmir et al. (2013), rasio profitabilitas merupakan rasio untuk memperoleh  kemampuan  perusahaan  dalam  mencari  keuntungan. Return  on  Asset (ROA) adalah  rasio  keuangan  yang  dipakai  dalam  profitabilitas,  dimana  ROA  ialah  rasio  keuangan yang  mengukur  tingkat  keuntungan  bersih  dalam  mengelola  aktiva  perusahaan.  Semakin baiknya produktivitas manajemen dalam  mengelola aset guna  memperoleh keuntungan  yang lebi baik maka tercermin dari besarnya rasio profitabilitas, dan tentu membuat perusahaan jadi lebih menarik dalam daya tarik bagi para investor. Secara umum rumus return on asset (ROA) bisa digunakan seperti berikut:
Return on Asset = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡

## Leverage
Menurut Gumanti (2017), tingkat kesehatan suatu perusahaan dapat dilihat dari besaran leverage ,  tentu  ini  adalah  cara  umum  para  investor  dalam  penilai  perusahaan  tersebut. Debt equity  ratio (DER)  adalah  rasio  yang  digunakan  dalam leverage penelitian,  jika  berbicara tentang  pencerminan  faktor  risiko  tentu debt  equity  ratio adalah  rasio  yang  pasti dipertimbangkan  para  investor.  DER  adalah  rasio  yang  memperlihatkan  kemampuan  aset perusahaan  dalam  peminjaman  utang  terhadap  pihak  eksternal.  Rendahnya  rasio  DER
mencerminkan tingkat gagal bayar yang rendah pula. Perbandingan tingkat leverage terhadap ekuitas pemegang saham dapat dilihat dalam rasio ini, jika DER rendah maka semakin baik. Secara  teori  semakin  rendahnya  DER  maka  semakin  baik  penilaian  perusahaan  terhadap investor  dimana  reputasi  reputasi  perusahaan  mencerminkan  baiknya  pengelolaan  struktur modal  yang  efektif  dan  efesiensi  pada  pos-pos  produktivitas  perusahaan  dibandingkan pembayaran utang untuk pihak luar. Hal ini berhubungan dengan kelancaran perusahaan dalam membayarkan  kupon  obligasi,  dengan  banyaknya  modal  internal  maka  kehawatiran  investor dalam risiko gagal bayar dan kesehatan perusahaan dalam pengelolaan modalnya dapat terjaga sehingga  dampak  positif  berkepanjangan  dimana  para  investor  tidak  khawatir  dan  akan menanamkan modalnya kembali pada perusahaan karena lancarnya pembayaran kupon obligasi sampai jatuh tempo. Jika keseluruhan modal proses aktivitas perusahaan efektif dan efesiensi dan terus melakukan proses pemodalan dari dalam tentu akan berdampak pada pengembalian yang lebih baik, nama perusahaan, dan kinerja yang cemerlang tentu berdampak pada baiknya pemeringkatan obliasi. Secara umum debt equity ratio dapat dirumuskan seperti beriku:
Debt to Equity Ratio = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔

## 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠

## Pengembangan Hipotesis Hubungan Ukuran Perusahaan dengan Peringkat Obligasi Korporasi
Salah satu yang mempengaruhi peringkat obligasi dalam keuangan akuntan ialah ukuran perusahaan.  Ukuran  perusahan  ialah  total  aset,  ekuitas,  ataupun  penjualan  suatu  perusahaan. Para investor dapat mengetahui kemampuan perusahaan dalam pembayaran surat utang kupon obligasi dalam waktu periodik dan pelunasan pokok surat utang obligasi yang berdampak pada meningkatnya peringkat obligasi atas rendahnya risiko gagal bayar. Menurut Keown et al . (2013), salah satu kolerasi risiko tingkat kebangkrutan dan gagal bayar surat  utang,  tentunya  ukuran  perusahaan  yang  dimana  dapat  mempengaruhi  pemeringkatan obligasi.  Semakin  besar  total  aset,  ekuitas,  atau  penjualan  tentu  mempengaruhi  jumlah logaritma yang digunakan dalam tujuan perusahaan.
Hasil  penelitian  dari  Damayanti  dan  Mulyadi  (2014),  Hamid et  al. (2019),  dan Pinanditha  dan  Suryantini  (2016),  memaparkan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  dan mampu  memprediksi  peringkat  obligasi.  Pengembangan  hipotesis  diatas,  dengan  demikian hipotesis pertama pada riset ini dirumuskan seperti berikut:
H1: Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap peringkat obligasi korporasi

## Hubungan Profitabilitas (ROA) dengan Peringkat Obligasi Korporasi
Perolehan  laba  yang  baik  tentu  berhubungan  dengan  penjualan,  laba,  modal  sendiri, ataupu  total  aktiva  yang  bagus.  Kemampuan  ini  dicermikan  dengan  tingkat  profitabilitas. Cerminan  efektivitas  perusahaan  dalam  produktivitas  yang  meningkatkan  laba  perusahaan dilihat  dari  rasio return  on  asset ,  tentu  dengan return  on  asset yang  besar  menggambarkan perusahaan rendah risiko dalam membayar kewajiban surat utang, sehingga berdampak pada peringkat perusahaan dalam obligasi yang lebih bagus. (Kasmir et al ., 2013).
Hasil  penelitian dari  Blesia  dan  Pramudika  (2016),  Pinanditha  dan  Suryantini  (2016), Jiang dan Packer (2019)  memaparkan hasil risetnya bahwa profitabilitas yang diproyeksikan dengan ROA berpengaruh terhadap peringkat obligasi korporasi. Dari pengembangan hipotesis di atas, dengan demikian hipotesis kedua pada riset ini dirumuskan sebagai berikut: H2: Profitabilitas (ROA) berpengaruh terhadap peringkat obligasi korporasi
Hubungan Leverage (DER) dengan Peringkat Obligasi Korporasi Rasio  utang  yang  diukur  dengan debt  equity  ratio (DER)  ialah  rasio  yang menggambarkan seberapa besar penggunaan utang untuk produktivitas perusahaan. Rasio ini membandingkan  dana  internal  dengan  dana  dari  pihak  luar  (utang  kreditur).  Jika  rasio  DER besar  sudah  pasti  besaran  aset  perusahaan  bersumber  dari  pihak  eksternal  (utang  kreditur). Dalam  kondisi  besarnya  rasio  utang  bisa  menyebabkan  atau  menggambarkan  bahwa perusahaan  rentang  atau  tingginya  risiko  gagal  bayar  surat  utang  yang  justru  berakibat rendahnya pemeringkatan obligasi yang diperoleh, dan justru menurunkan tingkat kepercayaan investor (Gumanti, 2017).
Hasil penelitian dari Pinanditha dan Suryantini (2016), Joo dan Parhizgari (2021) dan Hamid et  al. (2019)    memaparkan  hasil  penelitiannya  bahwa leverage yang  diproyeksikan dengan debt to equity ratio (DER) yang berpengaruh dengan arah negatif terhadap peringkat obligasi. Dari pengembangan hipotesis diatas, dengan demikian hipotesis ketiga dalam riset ini dirumuskan sebagai berikut:
H3: Leverage (DER) berpengaruh negatif terhadap peringkat obligasi korporasi. Hasil  pengembangan  hipotesis  di  atas  terkait  ukuran  perusahaan, leverage ,  dan profitabilitas  terhadap  peringkat  obligasi  korporasi  yang  telah  diuraikan,  maka  kerangka pemikiran dalam penelitian ini seperti berikut:
Gambar 2. Kerangka Pemikiran

## Sumber: Data diolah (2022)

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  termasuk  ke  dalam  jenis  penelitian  kausalitas,  dimana  bertujuan  dalam pengujian hubungan dan hipotesis penelitian lebih dari dua variabel pada variabel-variabel lain. Variabel  bebas  yang  digunakan  yakni  variabel  profitabilitas  (ROA),  variabel  ukuran perusahaan,  dan  variabel leverage (DER)  terhadap  variabel  terikat  yakni  peringkat  obligasi korporasi. Jenis penelitian ini adalah kuantitatif beserta analisa yang bersifat terapan analitik, yang dimana metode dalam penelitian kuantitatif bisa disimpulkan seperti metode yang dalam penelitiannya  berdasar  filsafat  positivism  yang  dipakai  dalam  evaluasi  pada  penelitian  serta sampel-sampel tertentu.

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  ialah  keseluruhan  obligasi  korporasi  yang  diperjual belikan di Indonesia Bond Pricing Agency (IBPA) atau yang sekarang berganti nama menjadi Penilai Harga Efek Indonesia (PHEI) pada tahun 2021.
Sampel  pada  riset  ini  menggunakan  menggunakan purposive  sampling  method, yang mana  pengambilan  sampel  disesuikan  dengan  syarat-syarat  yang  dibutuhkan  pada  sampel. Sampel  pada  riset  ini  ialah  informasi  yang  berupa  data-data  triwulan  profitabilitas  (ROA), ukuran  perusahaan, leverage (DER),  dan  peringkat  obligasi  korporasi  yang  masih diperdagangkan dalam periode satu tahun pada tahun 2021.
Tabel 4. Populasi dan Sampel No Kriteria Sampel Perusahaan Obligasi 1 Obligasi korporasi yang tercatat dan masih diperdagangkan selama tahun 2020-2022 83 730 2 Obligasi  korporasi  yang  masuk  pada  sektor  keuangan  dan perbankan (36) (500) 3 Perusahaan  penerbit  obligasi  tidak  menerbitkan  laporan keuangan secara lengkap selama waktu penelitian (4) (13) 4 Obligasi  perusahaan  yang  tidak  melalui  pemeringkatan lembaga pemeringkat obligasi Pefindo. 0 0 Jumlah total sampel dalam penelitian 47 230
Sumber: Diolah Peneliti (2022)

## Jenis dan Sumber Data
Metode  dalam  mengambilan  data  dan  informasi  penelitian  ini  ialah  metode  dengan dokumentasi,  peneliti  memakai  data  dan  informasi  sekunder  yakni  data  dan  informasi  yang terpublikasi pada bentuk tabel, laporan keuangan, informasi website yang dipublikasikan oleh IBPA/PHEI, IDX, PEFINDO, selama periode pengamatan.

## Teknik dan Pengukuran Variabel
Metode skala dan pengukuran masing-masing variabel pada penelitian ini guna dalam menunjang tingkat kesuksesan penelitian yang dijalankan ialah seperti berikut:

## Tabel 5. Operasional Variabel
Variabel Pengukuran Skala Peringkat Obligasi (Y) Peringkat yang telah dikonversi ke dalam nilai ordinal (tabel 5.1) Ordinal Ukuran Perusahaan (X1) Mendeskripsikan besar kecilnya perusahaan berdasarkan total asset SIZE = Ln ( Total Asset ) Rasio
Profitabilitas (X3)
ROA = Laba setelah pajak 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 Rasio Leverage (X4) Mengukur perbandingan antara total hutang dan ekuitas. DER = Total Utang Total Ekuitas
Rasio

## Sumber: Diolah Peneliti (2022)
Tabel 5.1 Rating Obligasi yang telah dikonversikan No Kode Peringkat Obligasi Nilai Konversi 1 AAA 1 2 AA+ 2 3 AA 3 4 AA- 4 5 A+ 5 6 A 6 7 A- 7 8 BBB+ 8 9 BBB 9 Sumber: Pefindo (2022)

## Teknik Analisa Data
Dalam  pengujian  hipotesis  penelitian  ini  diujikan  dengan  multivariat  analisis  regresi logistik ordinal ( ordinal logistic regression ). Menurut Ghozali (2013), penggunaan model ini dikarenakan  variabel  terikat  (Y)  adalah  variabel  kategorial,  pada  multivariat  regresi  logistik ordinal ini tidak diharuskan variabel bebasnya untuk uji asumsi klasik.
Statistik deskriptif merupakan gambaran dan uraian yang memberikan informasi serta data yang dijelaskan dalam bentuk maksimun, minimum, standar deviasi, dan rata-rata (mean), (Ghozali,  2013).  Pengujian  hipotesis  ialah  tahapan  selanjutnya  dalam  penelitian  ini  dengan analisis regresi logistik ordinal ( ordinal logistic regression ). Permodelan hipotesis seperti berikut:
Logit (p 1 +p 2 + .. pk) = α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + e
Keterangan:
P = Probabilitas Peringkat Obligasi α
= Konstanta
β = Koefisien Regresi X 1 = Ukuran Perusahaan
X 2 = Profitabilitas (ROA) X 3 = Debt Equty Ratio (DER) e = Standard Error

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Hasil Penelitian Tabel 6. Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Ukuran Perusahaan 230 840 1,613,216 31.79689 2.178862 ROA 230 -.079 .570 .02767 .054581 DER 230 .350 5.700 1.46343 1.042781 Peringkat Obligasi 230 1.000 14.000 3.19565 2.865390 Valid N ( listwise ) 230
Sumber: Data penelitian diolah (2022)
Dari tabel diatas  dapat  dilihat  untuk  variabel ukuran perusahaan  diukur  berdasarkan total  aset  perusahaan  dengan  satuan  miliar  rupiah  dengan  nilai  minimun  selama  periode pengamatan  sebesar  Rp  840.844.000.000  dari  PT  J  Resources  Asia  Pasifik  Tbk  dan  nilai maksimun  sebesar  Rp  1.613.216.456.000.000  dari  PT.  Perusahaan  Listrik  Negara  (Persero). Standar deviasi yang lebih kecil dari mean menunjukkan data bersifat homogen dan mempunyai tingkat penyimpangan yang rendah.
Nilai minimun untuk variabel return on asset (ROA) sebesar -7,90% dari PT. Angkasa Pura II (Persero), dan nilai maksimun sebesar 57% dari PT. Kapuas Prima Coal Tbk. Strandar deviasi  lebih  besar  dari mean menunjukan  data  bersifat  heterogen  dan  mempunyai  tingkat penyimpangan yang cukup besar.
Nilai minimun untuk variabel debt equity ratio (DER) sebesar 0,35 kali dari PT. Jakarta Lingkar Baratsatu, dan nilai maksimun sebesar 5,7 kali dari PT. Waskita Karya (Persero) Tbk. Standar  deviasi  lebih  kecil  dari mean menunjukan  data  bersifat  homogen  dan  mempunyai tingkat penyimpangan yang rendah.
Nilai  minimun  untuk  variabel  peringkat  obligasi  adalah  idB+  dari  PT.  Tunas  Baru Lampung Tbk, dan nilai maksimun adalah idAAA dari PT. Angkasa Pura II (Persero), PT. Xl
Axiata  Tbk,  PT.    Sarana  Multi  Infrastruktur  (Persero),  PT.  indosat  Tbk,  PT  Kereta  Api Indonesia (Persero), PT. Marga Lingkar Jakarta, PT. Pelabuhan Indonesia (Persero), PT. Pupuk Indonesia,  PT.  Perusahaan  Listrik  Negara  (Persero),  PT.  Profesional  Telekomunikasi Indonesia, PT. Sarana Multi Infrastruktur (Persero), PT. Telkom Indonesia (Persero) Tbk, PT. Waskita Karya (Persero) Tbk. Standar deviasi lebih kecil dari mean menunjukan data bersifat homogen dan mempunyai tingkat penyimpangan yang rendah.
Tabel 7. Pseudo R-Square dan Model Fitting Information Nagelkerke Intercept Only Final Sig. 0.497 723.758 575.416 0.000 Sumber: Data penelitian diolah (2022)
Nilai Nagelkerke dari  tabel  di  atas  sebesar  0,497,  nilai  ini  mengandung  arti  bahwa pengaruh  ukuran  perusahaan, return  on  asset (ROA),  dan debt  equity  ratio (DER)  adalah sebesar  49,7%  terhadap  peringkat  obligassi  korporasi.  Nilai intercept  only ke  final  yaitu 723.758 ke 575.416 (menurun lebih kecil) dan probablitas Sig. F 0,000 < taraf uji penelitian 0,05  maka  signifikan  dan dapat diartikan  bahwa ukuran perusahaan, return  on  asset (ROA), dan debt equity ratio (DER) mampu menjelaskan 49,7% variabel peringkat obligasi. Dengan demikian  model  penelitian  layak  untuk  menjelaskan  keterkaitan  antar  variabel  melalui  uji hipotesis.

## Tabel 8. Parameter Estimates
Variabel Estimate (β) Signifikan Threshold [Y = 1.000] -31.090 .000 [Y = 2.000] -30.900 .000 [Y = 3.000] -30.710 .000 [Y = 4.000] -30.102 .000 [Y = 5.000] -29.273 .000 [Y = 6.000] -28.609 .000 [Y = 7.000] -27.584 .000 [Y = 9.000] -26.821 .000 [Y = 10.000] -24.493 .000 Location X1 -1.005 .000 X2 .547 .816 X3 .170 .223
Sumber: Data penelitian diolah (2022)
Hasil tabel di atas hubungan antara variabel independen dan odd ratio dapat dijelaskan pada perolehan nilai koefisien regresi variabel ukuran perusahaan sebesar -1,005 yang apabila di-exponensialkan Exp (-1,005) = 0,366 yang artinya setiap kenaikan 0,36% variabel ukuran perusahaan  mampu  meningkatkan odd  ratio peringkat  obligasi.  Diperoleh  nilai  koefisien regresi  variabel return  on  asset (ROA)  sebesar  0,547  yang  apabila  di-exponensialkan  Exp (0,547) = 1,728 yang artinya setiap kenaikan 1,728% variabel ROA mampu meningkatkan odd ratio peringkat  obligasi.  Diperoleh  nilai  koefisien  regresi  variabel debt  equity  ratio (DER) sebesar  0,170  yang  apabila  di-exponensialkan  Exp  (-1,005)  =  1,185  yang  artinya  setiap kenaikan 1,185% variabel DER mampu meningkatkan odd ratio peringkat obligasi.
Dari  tabel  2  di  atas  terliat  bahwa  variabel  ukuran  perusahaan  (X 1 )  nilai  signifikansi sebesar 0,000, nilai tersebut lebih kecil dari taraf uji 0,005 (0,000<0,005). Artinya secara parsial
ukuran perusahaan berpengaruh terhadap peringkat obligasi korporasi. Variabel return on asset (X 2 ) nilai signifikansi sebesar 0,816, nilai tersebut lebih besar dari taraf uji 0,005 (0,816>0,005). Artinya secara parsial ROA tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi. Variabel debt equity ratio (X 3 )  nilai  signifikansi  sebesar  0,223,  nilai  tersebut  lebih  besar  dari  taraf  uji  0,005 (0,223>0,005).  Artinya  secara  parsial  DER  tidak  berpengaruh  terhadap  peringkat  obligasi korporasi.

## Pembahasan Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Peringkat Obligasi
Berdasarkan  dari  hasil  pengujian  yang  telah  dilaksanakan  menunjukkan  ukuran perusahaan  berpengaruh  signifikan  dengan  arah  negatif  terhadap  peringkat  obligasi.  Hal  ini didasarkan pada hasil uji regresi logistik ordinal dengan koefisien -1,005, dan nilai signifikansi 0,000 < alfa (0,05). Hasil ini berbeda dengan Blesia dan Pramudika (2016), namun mempunyai kesamaan  hasil  dengan  Damayanti  dan  Mulyadi  (2014),  Pinanditha  dan  Suryantini    (2016), Sihombing dan Rachmawati (2015), Veronica (2015), serta Jiang dan Packer (2019). Namun dengan demikian penelitian ini terdapat perbedaan dengan Pinanditha dan Suryantini  (2016), Sihombing dan Rachmawati (2015), merujuk kepada statistik deskriptif dengan jumlah sampel yang  tidak  dibatasi  yang  berakibat  pada  korelasi  fenomena  nasional,  sama  halnya  dengan Damayanti  dan  Mulyadi  (2014),  Sihombing  dan  Rachmawati  (2015),  Veronica  (2015),  yang membedakan  ialah  sektor  korporasi  yang  diambil,  dan  lingkup  waktu  yang  bebeda  pada fenomena yang berbeda pula.
Berpengaruh negatif ukuran perusahaan yang berarti rendahnya total aset dapat berakibat pada  rendahnya  peringkat  obligasi  yang  akan  diterbitkan,  agar  mendapat  peringkat  obligasi yang tinggi maka perusahaan harus mempunyai total aset yang besar pula. Semakin besar total aset  perusahaan  akan  mencerminkan  kemampuan  yang  baik  dalam  melunasi  utang  jangka panjang.  Semakin  besarnya  aset  maka  akan  semakin  mudah  dalam  penjaminan  penerbitan obligasi, dengan besarnya total aset tentu mencerminkan perusahaan  yang sehat dikarenakan dalam  aktivitas  usahanya  tumbuh  signifikan  yang  tercermin  pertumbuhan  aset  secara berkelanjutan.  Hal  ini  mengingat  total  aset  yang  besar  bisa  dijadikan  jaminan  penerbitan obligasi,  informasi  ini  berguna  untuk  meningkatkan  kepercayaan  investor  dalam  risiko investasi.  Khususnya  para stakeholder /calon  investor  agar  lebih  bisa  mempertimbangkan ukuran perusahaan dalam pembelian obligasi korporasi, dengan besarnya ukuran perusahaan tentu akan menurunkan risiko default untuk jangka panjang.

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Peringkat Obligasi
Berdasarkan dari hasil penelitian yang telah dilakukan menunjukan profitabilitas yang diproyeksikan dengan return on asset (ROA) tidak ada pengaruh terhadap peringkat obligasi. Hal  ini  didasarkan  pada  hasil  uji  regresi  logistik  ordinal  dengan  koefisien  0,547  dan  nilai signifikansi 0,816 > alfa (0,05). Hasil ini berbeda dengan Blesia dan Pramudika (2016), Jiang dan Packer (2019), serta Pinanditha dan Suryantini (2016)  namun mempunyai kesamaan hasil dengan Damayanti dan Mulyadi (2014), Sihombing dan Rachmawati (2015), Veronica (2015), Hamid et al. (2019), dan Kustiyaningrum et al. (2017), namun dengan demikian penelitian ini terdapat perbedaan yang merujuk kepada statistik deskriptif, dengan jumlah sampel yang tidak dibatasi yang berakibat pada korelasi fenomena nasional,
Tidak  berpengaruhnya return  on  asset terhadap  peringkat  obligasi  dikarenakan pengukuran  profitabilitas  dengan return  on  asset kurang  efektif,  karena  ROA  menunjukkan hasil  ( return )  atas  penggunaan  aset  korporasi.  Rasio  ini  hanya  berfokus  pada  efektivitas manajemen dalam pengelola dana/aset korporasi untuk mendapatkan profit dari hasil aktivitas aset manajemen tersebut. Jadi setiap besar kecilnya return on asset tidak terlalu berpengaruh
pada  pemeringkatan  obligasi korporasi tersebut.  Teruntuk  para stakeholder penerbit  ataupun calon  investor  tidak  berlebihan  dalam  mempertimbangkan return  on  asset dalam  pembelian ataupun  pemeringkatan  obligasi  korporasi,  karena  cerminan  dari  kuatnya  perusahaan  dalam membayar  utang  jangka  panjang  adalah  dari  gambaran  total  aset,  dimana  kecilnya retun  on asset tidak terlalu berpengaruh terhadap ukuran perusahaan.
Pengaruh Leverage Terhadap Peringkat Obligasi Berdasarkan  dari  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan  menunjukan leverage yang diproyeksikan dengan debt equity ratio (DER) tidak ada pengaruh pada peringkat obligasi. Hal ini  didasarkan  pada  hasil  uji  regresi  logistik  ordinal  dengan  koefisien  0,170,  dan  nilai signifikansi 0,223 > alfa (0,05). Hasil ini berbeda dengan Pinanditha dan Suryantini  (2016), Joo dan Parhizgari (2021), dan Hamid et al. (2019) namun mempunyai kesamaan hasil dengan Damayanti  dan  Mulyadi  (2014),  Sihombing  dan  Rachmawati  (2015),  Blesia  dan  Pramudika (2016),  Veronica  (2015),  dan  Kustiyaningrum et  al. (2017).  Namun  dengan  demikian penelitian  ini  terdapat  perbedaan  yang  merujuk  kepada  statistik  deskriptif,  dengan  jumlah sampel yang tidak dibatasi yang berakibat pada korelasi fenomena nasional.
Tidak  berpengaruhnya debt  equity  ratio terhadap  peringkat  obligasi  disebabkan leverag e mempunyai kemungkinan terdapatnya kolerasi dua arah terhadap peringkat obligasi. Jika leverage yang  terlalu  besar  mengindikasikan  hutang  yang  berlebihan  menandakan tingginya  risiko  gagal  bayar  kewajiban  surat  utang  obligasinya.  Kemudian  penelitian  ini menghasilkan bahwa leverage yang diproyeksikan dengan debt equity ratio tidak ada pengaruh pada pemeringkatan obligasi. Hal ini disebabkan besarnya leverage yang wajar pun tergantung bagaimana  perusahaan  menjalankan  bisnisnya,  perusahaan  yang leverage- nya  rendah  belum tentu  lebih  baik  dari  perusahaan  yang leverage- nya  besar,  dan  kemungkinan  lain leverage perusahaan  yang  besar  dialokasikan  untuk  projek  baru  dan  pengembangan  perusahaan. Teruntuk para stakeholder khususnya calon investor melihat sudut pandang debt equity ratio yang  perlu  diperhatikan  seberapa  besar  dan  jauh  pengambilan  utang  korporasi  untuk kepentingan produktivitas  perusahaan, tingginya utang  korporasi pada  tahun  penelitian  tentu dalam proses pemulihan ekonomi pasca pandemic. Namun demkian untuk menggenjot kembali produktivitas dari segala sisi sektor usahanya.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan pada hasil analisa data menggunakan regresi logistik ordinal untuk variabel ukuran  perusahaan,  profitabilitas  (ROA),  dan leverage (DER)  terhadap  peringkat  obligasi. Hasil  penelitian  dengan  regresi  logistik  ordinal  diperoleh  nilai  Nagelkerke  49,7%  dapat diartikan  variabel  ukuran  perusahaan,  profitabilitas  (ROA), leverage (DER)  mampu menjelaskan 49,7% pengaruh terhadap peringkat obliasi, sedangkan sisanya dipengaruhi oleh variabel  di  luar  penelitian  ini.  Variabel  ukuran  perusahaan  berpengaruh  dengan  arah  negatif terhadap  peringkat  obligasi.  Varibael  profitabilitas  (ROA)  tidak  berpengaruh  terhadap peringkat obligasi. Variabel leverage (DER) tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi. Berlandasan simpulan di atas, ada beberapa saran untuk peneliti selanjutnya yang ingin penulis sampaikan khususnya bagi para investor yang akan menanamkan modalnya tentu perlu penelahaan  kinerja  keuangan  perusahaan  penerbit  seperti  (ukuran  perusahaan, leverage , profitabilitas,  dan  peringkat  obligasi)  dalam  pengukur  risiko  dan  hasil  yang  inginkan.  Bagi korporasi yang akan menerbitkan obligasinya sangat perlu diperhatikan ukuran perusahaan agar menarik dan meningkatkan tingkat kepercayaan para investor. Ukuran perusahaan yang sehat dan besar mampu meningkatkan kepercayaan investor dalam penanamkan modalnya terhadap instrumen  investasi  tersebut.  Melalui  penelitian  ini  variabel  ukuran  perusahaan  terbukti berpengaruh dan mempunyai peran cukup besar dalam pemeringkatan obligasi korporasi. Bagi para akademisi yang akan melakukan penelitian selanjutnya dapat menambah waktu penelitian,
dan  menambah  variabel  faktor  keuangan  lain  seperti  kupon,  maturitas,  serta  rasio  keuangan lainnya.
Keterbatasan  pada  penelitian  ini  yakni  penelitian  ini  hanya  berfokus  pada  obligasi korporasi, pada penelitian ini tidak dimasukan obligasi korporasi sektor keuangan, sampel yang dipakai ialah obligasi yang masih dipergadangkan paka kurun waktu penelitian dan belum jatuh tempo. Untuk studi lanjutan diharapkan dapat mengelompokan secara spesifik pada sektor yang dituju dengan keterikatan kondisi industri keuangan nasional.

## DAFTAR PUSTAKA
Blesia, J. U., & Pramudika, D. R. (2016). Key Aspects of the Bond Ratings in Indonesia. Asian Journal of Economics, Business and Accounting , 1 (3), 1–14. 10.9734/AJEBA/2016/30244
Bursa Efek Indonesia. (2022). Data Laporan Keuangan . https://www.idx.co.id/perusahaan tercatat/laporan-keuangan-dan-tahunan/
Damayanti,  A.,  &  Mulyadi,  J.  M.  v.  (2014a).  Profitabilitas,  Likuiditas,  Leverage,  Ukuran Perusahaan  dan  Prediksi  Peringkat  Obligasi  pada  Perusahaan  Sektor  Non  Keuangan  di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi & Perpajakan (JRAP) , 1 (02), 238–249. Fahmi,  I.  (2014). Pengantar  Manajemen  Keuangan Teori dan  Soal  Jawab  (;  Alfabeta,  Ed.) . Bandung.
Ghozali,  I.  (2013). Analisis  Multivariate  Lanjutan  Dengan  Program  IBM  SPSS  21 .  Badan Penerbit Universitas Diponegoro: Semarang.
Gumanti,  T. A.  (2017).  Keuangan  korporat: tinjauan  teori  dan  bukti empiris. Jakarta:  Mitra Wacana Media .
Hamid, A. A., Siagian, A., Razak, A., & Endri, E. (2019a). Determinants of bond rating and its implications to corporate bond yield. International Journal of Engineering and Advanced Technology , 9 (2), 195–200. 10.35940/ijeat.B3358.129219
Hanafi, M. M. (2004). Manajemen Keuangan, edisi pertama, cetakan kedua, penerbit: BPFE. Universitas Gadjah Mada, Yogyakarta . Horne, James C Van, & Wachowicz. (2007). Fundamental of Financial Management . Salemba Empat.
Jiang, X., & Packer, F. (2019). Credit ratings of Chinese firms by domestic and global agencies: Assessing  the  determinants  and  impact. Journal  of  Banking  &  Finance , 105 ,  178–193. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2019.05.011
Joo, M. H., & Parhizgari, A. M. (2021). A behavioral explanation of credit ratings and leverage adjustments. Journal  of  Behavioral  and  Experimental  Finance , 29 ,  100435. https://doi.org/10.1016/j.jbef.2020.100435
Kasmir, A. L. K., & Revisi, E. (2013a). Rajawali Pers. Jakarta Indonesia .
Kasmir, A. L. K., & Revisi, E. (2013b). Rajawali Pers. Jakarta Indonesia . Keown, & et al. (2013). Manajemen Keuangan. Edisi Sepuluh Jilid 1 . Indeks.
Kustodian Sentral Efek Indonesia. (2022). Data Obligasi Korporasi . https://www.ksei.co.id/services/registered-securities/corporate-bonds
Kustiyaningrum,  D.,  Nuraina,  E.,  &  Wijaya,  A.  L.  (2017).  Pengaruh  Leverage,  Likuiditas, Profitabilitas,  Dan  Umur  Obligasi Terhadap Peringkat Obligasi (Studi  Pada Perusahaan Terbuka  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia). Assets:  Jurnal  Akuntansi  Dan Pendidikan , 5 (1), 25–40.
Pinanditha, A. W., & Suryantini, N. P. S. (2016a). Pengaruh Profitabilitas, Rasio Solvabilitas, Ukuran  Perusahaan  dan  Reputasi  Auditor  Terhadap  Peringkat  Obligasi  Pada  Sektor Perbankan. E-Jurnal Manajemen Unud , 5 (10), 6670–6699.
Penilai Harga
Efek Indonesia (2022). Data penerbitan
Obligasi . http://www.phei.co.id/DataPasarSuratUtang/tabid/ Pefindo. (2022). Data Peringkat Obligasi. https://www.pefindo.com/index.php/pageman/page/ratings.php
Standard and Poor’s. 2014. Ratings Performance . New York, NY: S&P.
Sihombing, H. J., & Rachmawati, E. N. (2015a). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Peringkat Obligasi Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi KIAT , 26 (1), 95–118.
Sugiono, P. (2011). Pemeringkat Obligasi. Pelatihan Manajemen Obligasi Daerah Tahap II . BPK.
Veronica,  A.  (2015).  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  peringkat  obligasi  pada  perusahaan manufaktur. Jurnal Manajemen Dan Bisnis Sriwijaya , 13 (2), 271–282.