## ANALISIS PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY SET DAN KOMPONEN CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Widya Lestari Yustina Triyani *
Program Studi Akuntansi, Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie, Jl. Yos Sudarso Kav. 87, Jakarta 14350

## Abstract
The  value  of  the  firm  which  is  created  by  market  value  is  affected  by  investment  opportunities  known  as investment  opportunity  set  (IOS).  In  order  to  prevent asymmetric  information,  companies  need  to apply corporate  governance,  which  is  represented  by audit  committee,  proportion    of  independent  board  of commissioners, board of commissioners meetings, and managerial ownership in this research. These objects of  research  are  36  companies  operate  in  industry  sector  (manufactur)  which  is  listed  in  Indonesia Stock Exchange (IDX) during period 2013-2015. Sampling techniques to be used is the Non-Probability Sampling technique  with  Purposive  Sampling  Method.  Data  analysis  method  which  is  used  in  this  research  is quantitative analysis method with multiple regression analysis in SPSS 20.00. All classical assumptions test is  fulfilled  and  the  result  of  coefficient  regression  test  is  significant  for  all  variables,  such  as audit committee,  proportion  of  independent  board  of  commissioners,  board  of  commissioners  meetings,  and managerial ownership. In summary, the result of this research shows that investment opportunity set proved to have influence on firm value. But the audit committee, proportion of independent board of commissioners, board  of  commissioners  meetings, and  managerial  ownership  proved  to  have  negative  influence  on  firm value.

## Keywords: Investment Opportunity Set , Corporate Governance, Firm Value

## Abstrak
Nilai perusahaan yang dibentuk melalui nilai pasar saham dipengaruhi oleh peluang-peluang investasi yang dikenal dengan investment opportunity set (IOS). IOS merupakan pilihan kesempatan investasi masa depan yang  dapat  mempengaruhi  pertumbuhan  aktiva  perusahaan  atau  proyek  yang  memiliki net  present  value positif.  Untuk  mengurangi  terjadinya  asimetri  informasi  maka  perusahaan  perlu  menerapkan  komponen corporate governance, yang dalam penelitian ini terdiri dari jumlah komite audit, proporsi dewan komisaris independen, frekuensi rapat dewan komisaris, dan kepemilikan manajerial. Sampel penelitian ini terdiri dari 36  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  selama  periode  2013-2015.  Teknik  pengambilan  sampel yang dilakukan adalah Non-Probability Sampling dengan menggunakan metode Purposive Sampling. Teknik analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  teknik  analisis  kuantitatif  dengan  menggunakan analisis  regresi  linier  berganda  dalam  SPSS  20.00.  Hasil  uji  asumsi  klasik  semuanya  terpenuhi  dan  uji koefisien  regresi  adalah  signifikan  untuk  semua  variabel,  yaitu investment  opportunity  set, jumlah komite audit, proporsi dewan komisaris independen, frekuensi rapat dewan komisaris, dan kepemilikan manajerial. Kesimpulan  yang  didapatkan  dari  penelitian  ini  adalah investment  opportunity  set terbukti  berpengaruh terhadap nilai perusahaan, sedangkan jumlah komite audit, proporsi dewan komisaris independen, frekuensi rapat  dewan  komisaris,  dan  kepemilikan  manajerial  terbukti  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  nilai perusahaan.
Kata Kunci: Set Kesempatan Investasi, Tata Kelola, Nilai Perusahaan
* Alamat kini:Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie, Jln Yos Sudarso Kav. 87 Sunter , Jakarta 14350 Penulis untuk Korespondensi: Telp. (021) 65307062 Ext. 808. E-mail: yustina.kamidi@kwikkiangie.ac.id

## Pendahuluan
unia usaha di Indonesia telah mengalami perkembangan yang cukup luar biasa pada beberapa tahun
terakhir.  Hal  ini  disebabkan  oleh  munculnya arus globalisasi yang diiringi dengan perdagangan  bebas,  seperti  dengan  adanya Masyarakat  Ekonomi  Asean  (MEA). MEA adalah  kebijakan  yang  membuat  kegiatan perdagangan  antar  Negara  ASEAN  menjadi tanpa batas. Untuk menghadapinya, perusaha- an lokal perlu mempersiapkan diri untuk dapat bersaing dengan perusahaan asing. Salah satu caranya  yaitu  dengan  meningkatkan  kinerja perusahaan,  yang  tercermin  dalam  nilai perusahaan.  Nilai  perusahaan  yang  tinggi dapat meningkatkan kemakmuran bagi pemegang  saham,  sehingga  para  pemegang saham  akan  menginvestasikan  modalnya kepada perusahaan tersebut (Haruman, 2008).
Menurut  Wahyudi  dan  Pawestri (2006),  suatu  nilai  perusahaan  yang  dibentuk melalui  nilai  pasar  saham  sangat  dipengaruhi oleh  peluang-peluang  serta  pilihan-pilihan investasi  yang  dikenal  dengan investment opportunity set (IOS). IOS merupakan pilihan kesempatan  investasi  masa depan  yang  dapat mempengaruhi  pertumbuhan  aktiva  perusaha- an  atau  proyek  yang  memiliki net  present value positif.  IOS  memiliki  peranan  yang sangat  penting  bagi  perusahaan  karena  IOS merupakan  keputusan  investasi  dalam  bentuk kombinasi dari aktiva yang dimiliki (assets in place)  dan  opsi  investasi  di  masa  yang  akan datang.
Manajer  sebagai  pengelola  perusaha- an lebih banyak mengetahui informasi internal dan  prospek  perusahaan  di  masa  yang  akan datang  dibandingkan  pemegang  saham.  Akan tetapi,  informasi  yang disampaikan  terkadang tidak  sesuai  dengan  kondisi  perusahaan sebenarnya.  Asimetri  antara  manajemen dengan  pemilik  memberikan  kesempatan kepada  manajer  untuk  melakukan  manipulasi demi  memperoleh  keuntungan  pribadi.  Untuk mengurangi  terjadinya  asimetri  informasi
maka perusahaan perlu menerapkan mekanisme corporate  governance dalam sistem pengendalian dan pengelolaan perusahaan.
Mekanisme corporate  governance sebagai  suatu  sistem  yang  mengatur  dan mengendalikan  perusahaan  diharapkan  dapat memberikan  pengawasan  terhadap  manaje- men  dalam  mengelola  perusahaan.  Menurut KNKG, corporate  governance mengandung lima unsur penting yaitu transparansi (transparency),  akuntabilitas  (accountability), responsibilitas  (responsi-bility),  independensi (independency),  dan  kesetaraan  (fairness) yang  diharapkan  dapat  menjadi  suatu  jalan dalam mengurangi konflik keagenan.
Komite audit adalah sejumlah anggota dewan  perusahaan  yang  bertanggung  jawab untuk membantu auditor dalam mempertahan- kan independensinya dari manajemen. Menurut Rachmawati  dan  Triatmoko  (2007), komite  audit  mempunyai  peran  yang  sangat penting  dan  strategis  dalam  hal  memelihara kredibilitas proses penyusunan laporan keuangan  seperti  halnya  menjaga  terciptanya sistem pengawasan perusahaan yang memadai serta    dilaksanakannya good  corporate governance.
Dewan  komisaris  terdiri  dari  komi- saris  yang  berasal  dari  perusahaan  maupun dari  pihak  independen. Keberadaan  komisaris independen  dalam  perusahaan  diyakini  mam- pu  memberikan  pengaruh  kepada  setiap keputusan  yang  akan  dilakukan  keseluruhan komisaris  dalam  perusahaan.  Dalam  men- jalankan  tugasnya,  dewan  komisaris  melaku- kan  komunikasi  secara  rutin  dengan  direksi dan  komite-komite  di  bawah  pengawasannya baik  melalui  pertemuan  maupun  pelaporan. Dengan  tingkat  pengawasan  yang tinggi, maka  informasi  yang  terdapat  dalam  laporan keuangan  dapat  menggambarkan    keadaan perusahaan yang sesungguhnya tanpa mengalami manajemen laba sehingga meningkatkan nilai perusahaan.

## D
Struktur kepemilikan saham
perusahaan  juga  ikut  mempengaruhi  nilai perusahaan.  Kepemilikan  manajerial  yaitu saham  perusa-haan  yang  dimiliki  oleh manajemen perusahaan. Kepemilikan manajerial  menjadi  penting  karena  manajer perusahaan  juga  memiliki  saham  dalam perusahaan yang dikelolanya sehingga diyakini  dapat  men-cegah  atau  mengurangi kemungkinan  terjadinya  manajemen  laba dalam  perusahaan.  Berkurangnya  manajemen laba  dapat  mening-katkan  nilai  perusahaan. Hal  ini  dikarenakan  manajer  merupakan bagian  dari  pemilik  perusahaan  sehingga manajer  akan  berusaha  untuk  melakukan peningkatan  kinerja  perusahaan  yang  dimiliki sekaligus dikelola sendiri.
Dewan  komisaris  merupakan organ perusahaan  yang  bertugas  dan  bertanggung jawab  secara  kolektif  untuk  melakukan pengawasan  dan  memberikan  nasihat  kepada direksi  serta  memastikan  bahwa  perusahaan melaksanakan good  corporate  governance. Jika  berfungsi  dengan  baik,  dewan  komisaris dapat  meningkatkan  kontrol  dan  pengawasan terhadap perusahaan sehingga konflik keagenan dapat diminimalisasi.
Penelitian ini bertujuan untuk mencari bukti  empiris pengaruh Investment  Opportu- nity  Set  (IOS), Jumlah  komite  audit,  Proporsi dewan  komisaris  independen,  Frekuensi  rapat dewan komisaris dan Kepemilikan manajerial terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini diharapkan  bisa  bermanfaat  bagi  perusahaan untuk  mengkaji  faktor-faktor  yang  bisa meningkatkan nilai perusahaan. Hasil penelitian  ini  juga  bisa  bermanfaat  sebagai sumber referensi bagi penelitian selanjutnya.
Beberapa  kajian  teori  pendukung yang  digunakan  peneliti  dalam    penelitian  ini antara lain:

## Nilai Perusahaan
Tujuan  utama  suatu  perusahaan  menurut teori  perusahaan  (theory  of  the  firm)  adalah
untuk  memaksimumkan  kekayaan  atau  nilai perusahaan  (value  of  the  firm) (Salvatore, 2005). Nilai  perusahaan  dapat  mempengaruhi pandangan investor  mengenai suatu  perusaha- an  karena  nilai  perusahaan  dianggap  mampu mencerminkan  kinerja perusahaan. Peningkat- an  kemakmuran  pemegang  saham  dapat dicapai  melalui  nilai  perusahaan  yang  tinggi. Nilai  perusahaan  dapat  didefinisikan  sebagai nilai  wajar  perusahaan  yang  menggambarkan persepsi  investor  terhadap  emiten  bersangkut- an.  Memaksimalkan  nilai  perusahaan  sangat penting  artinya  bagi  suatu  perusahaan,  karena dengan  memaksimalkan  nilai  perusahaan berarti  juga  memaksimalkan  kemakmuran pemegang saham (Ross et al., 2010).

## Investment Opportunity Set
Menurut  Kallapur  dan  Trombley (2001),  kesempatan  investasi  perusahaan merupakan  komponen  penting  dalam  nilai pasar  karena  kesempatan  investasi  mem- pengaruhi  cara  pandang  manajer,  pemilik, investor,  dan  kreditor  terhadap  perusahaan. Pilihan  investasi  di  masa  depan  tidak  semata- mata  hanya  ditunjukkan  dengan  adanya proyek-proyek  yang  didukung  oleh  kegiatan riset  dan  pengembangan  saja,  tetapi  juga dengan  kemampuan  perusahaan  yang  lebih dalam  mengeksploitasi  kesempatan  meng- ambil keuntungan dibandingkan dengan perusahaan  lain  yang  setara  dalam  suatu kelompok industrinya.

## Teori Keagenan
Perspektif hubungan keagenan merupakan  dasar  yang  digunakan  untuk memahami corporate  governance. Teori keagenan  mendeskripsikan  hubungan  antara pemegang  saham  yang  disebut  sebagai principal dan  manajemen  sebagai agent.
Aplikasi agency  theory dapat  terwujud  dalam kontrak  kerja  yang  akan  mengatur  proporsi hak  dan  kewajiban  masing-masing  pihak dengan  tetap  memperhitungkan  kemanfaatan secara  keseluruhan.  Kontrak  kerja  merupakan seperangkat  aturan  yang  mengatur  mengenai
mekanisme  bagi  hasil,  baik  yang  berupa keuntungan, return, maupun risiko-risiko yang disetujui  oleh  prinsipal  dan  agen.  Kontrak kerja akan menjadi optimal apabila menyajikan  unsur fairness yaitu  mampu menyeimbangkan antara kepentingan prinsipal dan agen yang secara matematis memperlihat- kan pelaksanaan kewajiban yang optimal oleh agen dan pemberian insentif / imbalan khusus yang memuaskan dari prinsipal ke agen.

## Teori Sinyal
Sinyal yang baik menunjukkan bahwa perusahaan  memiliki  prospek  yang  bagus  di masa  mendatang  dan  mencerminkan  kinerja atau  nilai  perusahaan  yang  baik  (Connely  et al.,  2011).  Oleh  karena  itu,  investor  akan membeli  lebih  banyak  saham  yang  akhirnya akan  mengakibatkan  harga  saham perusahaan naik.  Sinyal  buruk  yang  ditangkap  oleh investor  akan  membuat  investor  meragukan kemampuan  perusahaan  di  masa  depan. Jama’an  (2008)  dalam  Septyawanti  (2013) menyatakan  bahwa  teori  sinyal  mengemuka- kan  tentang  bagaimana  seharusnya  sebuah perusahaan memberikan sinyal kepada pengguna  laporan  keuangan.  Sinyal  tersebut berupa  informasi  mengenai  kondisi  perusaha- an  kepada  pemilik  ataupun  pihak  yang berkepentingan.

## Corporate Governance
Corporate  Governance (CG)  pertama kali diperkenalkan oleh The Cadbury Committee pada tahun 1992, melalui apa yang dikenal  dengan  sebutan Cadbury  Report. Isu mengenai  penerapan corporate  governance muncul karena ditemukan adanya kasus-kasus kecurangan yang dilakukan manajemen dalam mengelola perusahaan. Kasus tersebut menim- bulkan  ketidakpastian  pengembalian  yang akan  diterima  oleh  pemilik.  Sejak  saat  itu, corporate  governance diakui  sebagai  sesuatu yang  penting  dan  wajib  diterapkan  di  dalam perusahaan.  Penelitian  ini  menggunakan komponen  jumlah  komite  audit,  proporsi
dewan  komisaris  independen,  frekuensi  rapat dewan komisaris, dan kepemilikan manajerial.
Pengaruh investment opportunity set terhadap nilai perusahaan
Investment  Opportunity  Set (IOS) merupakan  suatu  bentuk  investasi  yang dilakukan  perusahaan  di  masa  yang  akan datang untuk menghasilkan nilai bagi perusahaan. IOS mendukung signalling theory,  yaitu  mengemukakan  bahwa  peluang investasi  memberikan  sinyal  positif  terhadap pertumbuhan  perusahaan  di  masa  yang  akan datang.  Kesempatan  investasi  dalam  suatu perusahaan merupakan  komponen  penting dari  nilai  pasar  karena  mempengaruhi penilaian  manajer,  pemilik,  investor,  dan kreditor terhadap perusahaan.
Ha1 : Investment Opportunity Set (IOS) berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Pengaruh  Jumlah  Komite  Audit  terhadap Nilai Perusahaan
Komite  audit  mampu  melindungi kepentingan  pemegang  saham  dari  tindakan manajemen  laba  yang  dilakukan  oleh  pihak manajemen.  Semakin  banyak  jumlah  anggota komite  audit  dalam  sebuah  perusahaan, cakupan  dalam  aspek monitoring terhadap risiko-risiko yang dihadapi perusahaan menjadi  lebih  baik.  Hal  ini  tentu  akan meningkatkan  kualitas  laporan  keuangan  dan memastikan  pencapaian  kinerja  perusahaan. Dengan adanya komite audit yang melakukan pengawasan terhadap perusahaan akan meningkatkan apresiasi pelaku pasar sehingga meningkatkan  respon  pasar  terhadap  saham perusahaan  dan  meningkatkan  harga  pasar saham sekaligus meningkatkan nilai perusahaan.
Ha2  :    Jumlah  komite  audit  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Pengaruh Proporsi Dewan Komisaris
Independen terhadap Nilai Perusahaan
Proporsi  dewan  komisaris  independen merupakan  salah  satu  karakteristik  dewan yang berhubungan dengan kandungan informasi  akuntansi.  Melalui  perannya  dalam menjalankan  fungsi  pengawasan,  proporsi dewan komisaris independen dapat mempengaruhi  pihak  manajemen  dalam menyusun  laporan  keuangan  yang  lebih reliabel  sehingga  dapat  diperoleh  suatu laporan laba yang berkualitas. Dengan laporan keuangan  yang  reliabel  akan  membuat investor  lebih  percaya  akan  informasi  dari laporan  keuangan  dan  dengan  demikian berdampak positif terhadap nilai perusahaan. Ha3  :  Proporsi  dewan  komisaris  independen
berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan
Pengaruh Frekuensi Rapat Dewan
Komisaris  Independen  terhadap  Nilai Perusahaan Dewan komisaris
melakukan pertemuan  baik  secara  internal  maupun bersama  dengan  dewan  direksi  dan  komite audit.  Semakin  banyak  pertemuan  yang dilakukan  diharapkan  dapat  meningkatkan pengawasan  yang  dilakukan,  menghasilkan suatu sistem tata kelola perusahaan yang lebih baik,  dan  akan  mempermudah  kinerja  dewan perusahaan  dan  pihak  manajemen  untuk melakukan  pengawasan  dan  koordinasi,  agar tercipta  suatu  keefektifan  kinerja  perusahaan yang  bertujuan  untuk  meningkatkan  nilai perusahaan.
Ha4  :  Frekuensi  rapat  dewan  komisaris berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Pengaruh
Kepemilikan Manajerial
terhadap Nilai Perusahaan
Manajer  yang  sekaligus  pemegang saham  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan, karena dengan meningkatnya nilai perusahaan
maka  nilai  kekayaannya  sebagai  individu pemegang  saham  akan  ikut  meningkat, sehingga  manajer  akan  berusaha  semaksimal mungkin  untuk  melakukan  tindakan-tindakan yang  dapat  memaksimalkan  nilai  perusahaan dan  menurunkan  kecenderungan  manajer untuk  melakukan  tindakan-tindakan  yang dapat menurunkan kinerja perusahaan.
Ha5  :  Kepemilikan  manajerial  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## Metode Penelitian
Objek  penelitian  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  dalam  kurun  waktu 2013  hingga  2015.  Alasan  penulis  memilih perusahaan manufaktur sebagai objek penelitian  yaitu  karena  jumlah  perusahaan manufaktur  cukup  banyak,  memiliki  jenis sektor  operasi  yang  beragam,  serta  skala kegiatan  yang  besar  dibandingkan  jenis perusahaan  lainnya  sehingga  diharapkan mampu  membuat  penelitian  ini  mendapatkan hasil  yang  akurat  dan  dapat  mewakili  semua perusahaan yang terdaftar di BEI.

## Variabel Penelitian

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  dapat  mempengaruhi pandangan investor mengenai suatu perusahaan  karena  nilai  perusahaan  dianggap mencerminkan  kinerja  perusahaan.  Dalam penelitian ini, nilai perusahaan diukur dengan Price  to  Book  Value  (PBV). Rasio  ini mengukur nilai yang diberikan pasar keuangan  kepada  manajemen  dan  organisasi perusahaan  sebagai  sebuah  perusahaan  yang terus tumbuh dan merupakan sebuah perusahaan yang go public (Soliha & Taswan, 2002).

## Investment Opportunity Set (IOS)
Proksi  dari investment  opportunity  set (IOS)  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  proksi  berbasis  harga  yaitu market  to book  value  of  assets  ratio  (MTBVAR). Pemilihan  proksi  ini  dengan  dasar  pemikiran
bahwa  prospek  pertumbuhan  perusahaan terefleksi  dalam  harga  saham,  selanjutnya pasar yang memiliki pertumbuhan tinggi akan memiliki  nilai  pasar  yang  lebih  tinggi  secara relatif dari aktiva-aktiva  yang dimiliki (assets in place).

## Jumlah komite audit
Nilai  variabel  jumlah  komite  audit dalam  penelitian  ini  dihitung  berdasarkan jumlah  komite  audit  yang  ada  di  perusahaan (Anggraini, 2013).

## Proporsi Dewan Komisaris Independen
Dalam  penelitian  ini,  dewan  komisaris independen  diproksikan  dengan  proporsi dewan  komisaris  independen,  yang  diukur dengan menghitung persentase jumlah anggota  dewan  komisaris  yang  independen dari  jumlah  keseluruhan  anggota  dewan komisaris (Anggraini, 2013).

## Frekuensi Rapat Dewan Komisaris
Dewan  komisaris  bertindak  sebagai pengawas  dalam  melakukan  pertemuan  rutin. Semakin sering melakukan pertemuan, diharapkan  dapat  mengurangi  kecurangan yang  akan  dilakukan  oleh  manajemen. Pengukuran variabel ini berdasarkan frekuensi rapat  yang  dilakukan  oleh  dewan  komisaris selama satu tahun (Susanti dan Nidar, 2016).

## Kepemilikan Manajerial
Proksi dalam variabel ini diukur dengan melihat  berapa  banyak  kepemilikan  saham yang dimiliki  oleh  manajer  dibandingkan dengan  keseluruhan  saham  yang  dimiliki perusahaan (Ismiyanti dan Prastichia, 2015).

## Teknik Pengumpulan Data
Jenis  data  yang  dikumpulkan  dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder. Teknik pengumpulan  data  yang  digunakan dalam penelitian  ini  adalah  teknik  observasi,  yaitu dengan  mengumpulkan  dan  mengkaji  data sekunder yang dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia.  Pengumpulan  data  dilakukan dengan cara mengunduh data laporan keuangan  dan  laporan  tahunan  dari website Bursa Efek
Indonesia (BEI), yaitu www.idx.co.id .  Data  sekunder  tersebut  antara lain:
1. Data  laporan  keuangan  yang  termasuk dalam  perusahaan  manufaktur  periode 2013-2015  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI).
2. Data  seputar profile singkat  perusahaan yang  berisikan  informasi  mengenai jumlah  komite  audit,  proporsi  dewan komisaris  independen,  dan  informasi lainnya yang diperlukan dalam penelitian ini.

## Teknik Pengambilan Sampel
Teknik pengambilan sampel yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah teknik Non-Probability Sampling dengan mengguna- kan  metode purposive  sampling, yaitu  teknik pengambilan  sampel  dengan  pertimbangan tertentu  (Sugiyono  2012).  Kriteria-kriteria yang  ditetapkan  peneliti  dalam  penelitian  ini adalah sebagai berikut:
a. Perusahaan-perusahaan  manufaktur  yang telah  beroperasi  dan  terdaftar  di  BEI periode 2013-2015.
b. Perusahaan  harus  melaporkan  laporan keuangan  yang  telah  diaudit  oleh  auditor independen.
c. Laporan keuangan perusahaan menggunakan  mata  uang  rupiah  dalam kegiatan operasi perusahaan.
d. Laporan  keuangan  dan  laporan  tahunan perusahaan  manufaktur  menyediakan  data terkait  dengan  variabel-variabel  yang digunakan dalam penelitian (jumlah komite  audit,  proporsi  dewan  komisaris independen, frekuensi rapat dewan komisaris, dan kepemilikan manajerial).

## Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  data  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah :
1. Statistik deskriptif
Statistika deskriptif digunakan untuk memberikan gambaran umum serta deskripsi  variabel-variabel  terkait  dengan penelitian,  yang  dapat  dilihat  dari mean, nilai  maksimum,  nilai  minimum,  dan standar deviasi.
(a) Mean merupakan analisis yang diguna-kan  dengan  cara  mencari  nilai rata-rata  dari  data  kuantitatif  yang ada.  Untuk  kumpulan  data  ,  rata-rata dihitung dengan menjumlahkan
seluruh  data  yang  diamati  dan kemudian  dibagi  dengan  jumlah datanya.
(b) Nilai  maksimum  merupakan  analisis yang  digunakan  dengan  cara  mencari nilai tertinggi dalam data penelitian.
(c) Nilai  minimum  merupakan  analisis yang  digunakan  dengan  cara  mencari nilai terendah dalam data penelitian.
(d) Standar  deviasi  merupakan  analisis yang digunakan dengan cara penyeba-
an  data  penelitian.  Semakin  terbuka lebar  data,  maka  semakin  tinggi penyimpangan.  Simpangan  baku  (s) adalah  akar  dari  varians  (s 2 ),  dimana varians merupakan suatu teknik statistik yang digunakan untuk menjelaskan homogenitas kelompok.
2. Uji Kesamaan Koefisien Sebelum menjawab pengaruh variabel  independen  terhadap  variabel dependen, kita harus mengetahui terlebih dahulu  apakah  data  penelitian  yang  ada dapat  di-pool atau  tidak  melalui  suatu pengujian    (Gujarati  dan  Porter:  2010). Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui  apakah  terdapat  perbedaan intercept, slope, atau  keduanya  di  antara persamaan regresi yang ada. Bila terbukti terdapat  perbedaan intercept, slope, atau keduanya  di  antara  persamaan  regresi, maka data penelitian tidak dapat di-pool, melainkan  harus  diteliti  secara cross- sectional. Tapi  sebaliknya,  jika  tidak terdapat  perbedaan intercept, slope, atau keduanya  di  antara  persamaan  regresi, pooling data  penelitian  dapat  dilakukan. Uji kesamaan koefisien dilakukan dengan menggunakan  variabel dummy. Dalam penelitian  ini  mengambil  periode  2013- 2015 sehingga dummy 1 yaitu tahun 2013 dan dummy 2  yaitu  tahun  2014.  Bila signifikansi dummy tersebut  diatas  nilai α=5%  maka  data  penelitian  selama  3 tahun  dapat  diuji  secara  bersama-sama (di-pool).
3. Uji Asumsi Klasik
Untuk  melakukan  uji  asumsi  klasik  atas penelitian  ini,  maka  peneliti  melakukan uji  normalitas,  autokorelasi,  multiko- linearitas, dan uji heteroskedastisitas.
4. Analisis regresi linier berganda Analisis regresi linier berganda dilakukan untuk  mengetahui  hubungan  antara  dua variabel  atau  lebih.  Dengan  melakukan analisis  regresi  linier  berganda,  dapat diketahui  apakah  suatu  variabel  dapat
digunakan untuk meramal atau
memprediksi  variabel-variabel  lain  dalam suatu  penelitian.  Hasil  yang  didapat  dari analisis  regresi  linier  berganda  adalah berupa  koefisien  untuk  masing-masing variabel independen.

## Hasil Dan Pembahasan

## Uji Statistik Deskriptif
Berdasarkan  lampiran  1,  diketahui informasi  bahwa  nilai  minimum  tingkat kesempatan  perusahaan  untuk  bertumbuh  di masa mendatang adalah 0,34 yaitu Indospring Tbk  dan  nilai  maksimumnya  adalah  3,46, yang  merupakan  nilai  dari Indofood  CBP Sukses  Makmur  Tbk. Semakin  tinggi  nilai investment  opportunity  set,  berarti  semakin tinggi  pula  kemungkinan  investor  akan tertarik menanamkan modalnya di perusahaan tersebut. Jumlah komite audit dalam perusahaan  paling  sedikit  berjumlah  2  orang dan  paling  banyak  adalah  4  orang.  Jumlah minimum  komite  audit  perusahaan  sesuai dengan  yang  diatur  dalam  undang-undang adalah  sebanyak  3  orang,  hal  ini  berarti  ada beberapa  perusahaan  yang  belum  mematuhi peraturan tersebut, yaitu Intikeramik Alamasri Industri Tbk, Martina Berto Tbk, dan Mustika Ratu Tbk. Adapun perusahaan dengan jumlah komite  audit  sebanyak  4  orang  antara  lain Asahimas Flat Glass Tbk, Mandom Indonesia Tbk, dan Trisula International Tbk.
Persentase  jumlah  anggota  dewan komisaris yang tidak terafiliasi memiliki nilai minimum sebanyak 0,25 dan nilai maksimum- nya  adalah  0,80.  Hal  ini  menunjukkan  ada perusahaan  yang  belum  memenuhi  peraturan karena  ketentuan  jumlah  komisaris  indepen- den  sekurang-kurangnya  30%  atau  0,3  dari jumlah seluruh anggota komisaris. Perusahaan tersebut  adalah Surya  Toto  Indonesia  Tbk, sedangkan  perusahaan  dengan  nilai  0,80 adalah Suparma  Tbk. Dewan  komisaris mengadakan rapat paling sedikit 2 kali dalam setahun dan paling banyak 32 kali. Perusahaan  dengan  frekuensi  rapat  terendah
yaitu  1  kali  dalam  setahun  yaitu Darya-Varia Laboratoria  Tbk ,  sedangkan  perusahaan dengan frekuensi rapat terbanyak yaitu 32 kali adalah Alumindo Light Metal Industry Tbk.
Persentase  saham  yang  dimiliki  oleh komisaris dan direksi memiliki nilai minimum 0,00,  seperti Akasha  Wira  International  Tbk dan Sepatu  Bata  Tbk,  sedangkan  nilai maksimumnya  adalah  0,26,  yaitu Lionmesh
Prima  Tbk . Mean untuk  kepemilikan manajerial  adalah  0,0230  dengan standard deviation sebesar  0,05657.  Nilai  minimum untuk  nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan proksi PBV adalah 0,08 dan nilai maksimumnya  adalah  5,08.  Nilai  perusahaan yang semakin  tinggi  menunjukkan  harga saham  yang  semakin  tinggi.  Perusahaan dengan  nilai  tertinggi  adalah Indofood  CBP Sukses Makmur Tbk dan nilai terendah adalah Nusantara Inti Corpora Tbk.

## Uji Kesamaan Koefisien (pooling)
Dari lampiran  2,  nilai  sig  >  0,05 sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak terdapat perbedaan koefisien dan data lolos uji pooling.

## Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Berdasarkan lampiran  3,  dapat  diketahui bahwa besarnya nilai Kolmogorov- Smirnov  Z  adalah  1,389  dan  nilai  Asymp. Sig.  sebesar 0,052. Karena  nilai  Asymp. Sig. > 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa data yang  digunakan  pada  penelitian  ini berdistribusi normal.
b. Uji Autokorelasi Dari lampiran 3 dapat dilihat hasil dari tes
Durbin  Watson adalah  2,118.  Jika  dilihat dari  tabel Durbin  Watson dengan  n=108 dan  variabel  bebas  sama  dengan 5 dan α =5%  maka  didapat  dl  = 1,5909 dan  du  = 1,7841.  Nilai  2,111  berada  diantara  du 1,7841 dan 4 – du sebesar 2,2159 sehingga
dapat  disimpulkan  bahwa  penelitian  ini tidak terjadi autokorelasi.
c. Uji Multikolinearitas Lampiran  3 menunjukkan  bahwa  semua variabel bebas mempunyai nilai Tolerance yang  lebih  besar  dari  0,1  dan  nilai  VIF yang  berada  jauh  di  bawah  angka  10,00 sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak ada
multikolinearitas antar  variabel independen.
d. Uji Heterokedastisitas
Dari  lampiran  3 dapat  dilihat  bahwa seluruh  variabel  independen  memiliki tingkat  signifikansi  lebih  besar  dari  0,05. Berdasarkan  hal  tersebut  dapat  disimpul- kan  bahwa  seluruh  variabel  independen bersifat homokedastisitas atau tidak terjadi heterokedastisitas.
Tabel 1

## Ikhtisar Hasil Penelitian Uji Asumsi Klasik
Nama Pengujian Kriteria Hasil Keterangan Normalitas Sig > 0,05 0,052 Lolos uji normalitas Autokorelasi du < d < 4-du 2,118 Lolos uji autokorelasi Multikolinearitas VIF < 10 ; Tolerance> 0.1 Lolos uji multikolinearitas Heteroskedastisitas Sig > 0,05 Lolos uji heteroskedastisitas Uji Regresi Linier Berganda a. Uji Statistik t Lampiran 4 menunjukkan bahwa variabel investment opportunity set menunjukkan nilai sig (one tailed) sebesar 0,000.  Nilai  signifikan  yang  di-peroleh lebih  kecil  dari  nilai  signifikan  yang ditetapkan (α=5%). Maka dapat disimpulkan  bahwa investment oppo- rtunity set berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Variabel jumlah komite audit
menunjukkan nilai sig (one tailed) sebesar 0,008/2  =  0.004.  Nilai  signifikan  yang diperoleh  lebih  kecil  dari  nilai  signifikan yang ditetapkan  (α=5%).  Maka  dapat disimpulkan  bahwa  jumlah  komite  audit ber-pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.
Dilihat  dari  arahnya, jumlah  komite  audit berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
Variabel  proporsi  dewan  komisaris independen  menunjukkan  nilai  sig  (one
tailed)  sebesar  0,001/2  =  0.0005.  Nilai signifikan  yang  diperoleh  lebih  kecil  dari nilai  signifikan  yang  diteta pkan  (α=5%). Maka  dapat disimpulkan  bahwa  proporsi dewan komisaris inde-penden berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan. Dilihat  dari arahnya, proporsi dewan komisaris independen  berpengaruh  negatif  terhadap nilai perusahaan.
Variabel  frekuensi  rapat  dewan komisaris  menunjukkan  nilai  sig  (one tailed)  sebesar  0,005/2  =  0.0025.  Nilai signifikan  yang  diperoleh  lebih  kecil  dari nilai  signifikan  yang  ditetap- kan  (α=5%). Maka  dapat disimpulkan  bahwa  frekuensi rapat dewan komisaris berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan. Dilihat  dari arahnya, frekuensi  rapat  dewan  komisaris berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
Variabel  kepemilikan  manajerial menunjukkan nilai sig (one tailed) sebesar 0,468/2  =  0,234.  Nilai  signifikan  yang diperoleh  lebih  besar  dari  nilai  signifikan
yang  ditetapkan  (α=5%).  Maka  dapat disimpulkan  bahwa  kepemilikan  manajeri- al  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
b. Uji Statistik F Dari lampiran 4 diperoleh hasil bahwa Sig- F  adalah  0,000. Karena  nilai  Sig  <  0,05 maka Ho ditolak dan Ha diterima. Artinya, cukup  bukti  bahwa variabel Investment Opportunity  Set, jumlah  komite  audit, proporsi  dewan  komisaris  independen, frekuensi  rapat  dewan  komisaris,  dan kepemilikan  manajerial secara  bersama-
sama  mempunyai  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
c. Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Dari  lampiran  4 dapat  dilihat  bahwa  nilai Adjusted R square menunjukkan  angka 0.967,  hal ini  berarti  96,7%  variabel nilai perusahaan  dapat  dijelaskan  oleh variance dari  kelima  variabel  independen  yaitu investment  opportunity  set,  jumlah  komite audit, proporsi dewan komisaris independen, frekuensi rapat dewan komisaris  dan  kepemilikan  manajerial, sedangkan  sisanya  3,3%  dijelaskan  oleh variabel  lain  diluar  model  yang  tidak diteliti. Tabel 2

## Ikhtisar Hasil Penelitian Uji F, Uji t, dan Koefisien Determinasi
Nama Pengujian Kriteria Hasil Keterangan Uji F Sig < 0,05 0,000 Berpengaruh signifikan Uji t Hipotesis Investment Opportunity Set + dan Sig < 0,05 + dan 0,000 Sesuai hipotesis Jumlah Komite Audit + dan Sig < 0,05 - dan 0,004 Tidak sesuai hipotesis Proporsi Dewan Komisaris Independen + dan Sig < 0,05 - dan 0,0005 Tidak sesuai hipotesis Rapat Dewan Komisaris Independen + dan Sig < 0,05 - dan 0,0025 Tidak sesuai hipotesis Kepemilikan Manajerial + dan Sig < 0,05 + dan 0,234 Tidak sesuai hipotesis Uji Koefisien Determinasi 0 ≤ R 2 ≤ 1 0,967 96,7% variasi nilai perusahaan dijelaskan variabel penelitian Pembahasan Pengaruh investment opportunity set terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji,  didapat hasil  bahwa investment opportunity  set memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  sehingga  H1 diterima.  Nilai  perusahaan  memiliki  kecen- derungan  dinilai  atas  dasar  nilai  pasar dibanding  nilai  buku.  Nilai  pasar  bisa  lebih atau  kurang  dari  nilai  buku  saham,  karena nilai pasar tergantung laba perusahaan sebagai
akibat  keputusan  dan  kebijakan  yang  diambil oleh  perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki pertumbuhan tinggi akan memiliki nilai pasar yang  lebih  tinggi  secara  relatif  dari  aktiva- aktiva yang dimiliki (assets in place). Apabila dikaji  melalui  teori sinyal  (signaling  theory), hasil  penelitian  ini  mendukung  teori  tersebut. Pengeluaran modal perusahaan (capital expenditure)  tampak  sangat  penting  dalam upaya meningkatkan nilai perusahaan. Karena jenis  investasi  tersebut  akan  memberi  sinyal tentang  pertumbuhan  pendapatan  perusahaan yang  diharapkan  di  masa  yang  akan  datang, dan mampu meningkatkan nilai pasar
perusahaan. Sehingga, nilai maksimum perusahaan  akan  diperoleh  melalui  investasi yang memberi net present value positif.
Pengaruh jumlah  komite  audit terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji,  jumlah  komite audit  cukup  bukti  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini tidak  sesuai  dengan  hipotesis  awal  yang menyatakan  bahwa  jumlah  komite  audit berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan sehingga  H2  ditolak.  Hal  ini  kemungkinan disebabkan  oleh  pembentukan  komite  audit yang  didasari  sebatas  untuk  pemenuhan kewajiban  terhadap  peraturan  yang  berlaku saja,  sehingga  mengakibatkan  peran  komite audit  dalam  memonitor  kinerja  manajemen menjadi  kurang  efektif. Good  corporate governance tidak  benar-benar  ditegakkan dalam  perusahaan,  melainkan  hanya  untuk menghindari  sanksi  saja.  Selain  itu,  seluruh perusahaan  yang  menjadi  sampel  memiliki komite  audit  dengan  jumlah  yang  hampir sama secara  keseluruhan  sehingga  semakin menegaskan bahwa perusahaan hanya membentuk  komite  audit  semata-mata  untuk pemenuhan  regulasi.  Logikanya,  pembentu- kan  komite  audit  ini  dapat  membantu mengurangi  terjadinya  konflik  agensi  karena komite  audit  memiliki  peranan  penting sebagai pihak ketiga yang bertugas mengawasi  pihak  manajemen  agar  tidak melakukan kecurangan dalam laporan keuangan.  Namun,  hasil  penelitian  ini  tidak mendukung  teori  tersebut.  Komite  audit memiliki  peranan  yang  penting  dalam  hal monitoring dan  jumlah  komite  audit  yang terlalu  banyak  dapat  mengurangi  keefektifan kegiatan pengawasan tersebut. Anggota komite  audit  yang  terlalu  banyak  berakibat kurang baik bagi perusahaan karena akan ada banyak  tugas  atau  pekerjaan  yang  terpecah sehingga  menyebabkan  anggota  komite  audit kurang  fokus  dalam  menjalankan  tugasnya dan juga menjadi kurang partisipatif.
Pengaruh proporsi dewan komisaris
independen terhadap nilai perusahaan Berdasarkan hasil uji, proporsi dewan komisaris independen cukup bukti berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap nilai  perusahaan.  Hal  ini  tidak  sesuai  dengan hipotesis  awal  yang  menyatakan  bahwa proporsi dewan komisaris berpengaruh positif terhadap  nilai  perusahaan  sehingga  H3 ditolak.  Menurut  teori  agensi,  adanya  sistem corporate governance dapat mengatasi konflik  keagenan  dan  asimetri  informasi sehingga  mengakibatkan  meningkatnya  nilai perusahaan,  dimana  salah  satu  implementasi- nya  adalah  dibentuknya  dewan  komisaris independen,  namun  ternyata  hasil  penelitian ini  tidak  sesuai.  Karena  berasal  dari  luar perusahaan,  dewan  komisaris  independen tidak  mengetahui  secara  mendalam  mengenai perusahaan tersebut dan tidak terlalu berfokus pada perusahaan, sehingga pengawasan menjadi  kurang  maksimal.  Dewan  komisaris independen  juga  belum  tentu memiliki financial  expertise dan  pengalaman  yang cukup  di  bidang  akuntansi  dan  keuangan sehingga menimbulkan keraguan bagi investor, padahal seharusnya dewan komisaris independen  menjadi  jembatan  penghubung antara  manajer  dan  pemegang  saham  untuk mengurangi asimetri informasi. Jumlah dewan komisaris  independen  yang  semakin  banyak juga  dapat  berpotensi  menimbulkan  lebih banyak  konflik  karena  variasi  pendapat  yang semakin beragam.

## Pengaruh frekuensi rapat dewan komisaris terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji,  frekuensi  rapat dewan  komisaris  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini tidak  sesuai  dengan  hipotesis  awal  yang menyatakan  bahwa  frekuensi  rapat  dewan komisaris  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan  sehingga  H4  ditolak.  Hal  ini karena  rapat  yang  dilakukan  oleh  dewan komisaris  memiliki  tujuan  awal  untuk mencapai optimalisasi fungsi dewan komisaris
namun seringkali rapat yang dilakukan kurang efektif. Frekuensi rapat yang dilakukan hanya sebatas  kewajiban  dan  formalitas,  sehingga rapat  tidak  terfokus  pada  pengawasan  atas informasi-informasi  yang  terkait  dengan pelaksanaan good  corporate  governance di dalam perusahaan. Tidak efektifnya rapat juga dapat  disebabkan  oleh  persentase  tingkat kehadiran  dewan  yang  rendah  dan  ketidak- siapan  para  anggota  rapat.  Semakin  banyak jumlah rapat yang dilakukan dewan komisaris menyebabkan semakin banyak juga tersitanya waktu dan tenaga para dewan yang seharusnya dapat dimanfaatkan untuk menjalankan tugas mereka.
Pengaruh kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji,  kepemilikan manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  sehingga  H5  ditolak.  Level kepemilikan saham oleh manajer di Indonesia masih  terbilang  cukup  rendah.  Hal  ini  dapat dilihat dari persentase kepemilikan manajerial tersebut  selama  tahun  pengamatan.  Rata-rata kepemilikan  manajerial  perusahaan  hanya sebesar  2%.  Kecenderungan  ini  membuat manajer  tidak  memiliki  rasa  tanggung  jawab untuk  meningkatkan nilai perusahaan. Hal ini dikarenakan  jatah  atas  kekayaan  tersebut sebagian  besar  menjadi  milik  pemegang saham mayoritas. Rasa memiliki manajer atas perusahaan  sebagai  pemegang  saham  tidak cukup  mampu  membuat  perbedaan  dalam pencapaian kinerja dibanding dengan manajer murni sebagai tenaga professional yang digaji perusahaan.

## Simpulan Dan Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian  dapat diambil  kesimpulan  bahwa  terdapat  cukup bukti  variabel Investment  Opportunity  Set berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Namun  tidak  terdapat  cukup  bukti  bahwa jumlah komite audit, proporsi dewan komisaris  independen, frekuensi  rapat  dewan
komisaris dan kepemilikan  manajerial  ber- pengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Adapun  beberapa  saran  yang  dapat penulis  berikan  bagi perusahaan-perusahaan yaitu agar  penerapan  tata  kelola  perusahaan dapat  ditinjau  ulang  dan  ditingkatkan, mengingat  masih  banyak  perusahaan  yang hanya  menganggap good  corporate gover- nance  sebagai  formalitas  belaka.  Jumlah komite audit dan dewan komisaris independen tidak perlu terlalu banyak karena jumlah yang semakin banyak bukan jaminan bahwa kinerja dan  nilai  suatu  perusahaan  juga  meningkat, bahkan  dapat  menurunkan  nilai  perusahaan. Sebaiknya  jumlahnya  secukupnya  tetapi benar-benar paham akan tugasnya dan mampu menjalankan  fungsinya  dengan  baik.  Penulis juga menyarankan agar rapat dewan komisaris diadakan  seminim  mungkin  tetapi  tepat sasaran  dan  berkualitas,  dalam  arti  rapat tersebut  memang  diadakan  dengan  tujuan meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hal  tersebut akan  jauh  lebih  baik  daripada  sering mengadakan  rapat  yang  tidak  membuahkan hasil.
Bagi penelitian  selanjutnya  disaran- kan  dapat  mengukur investment  opportunity set menggunakan proksi lain. Proksi lain yang dapat  digunakan  adalah market  value  to  book value equity ratio dan capital expenditures to book value of asset ratio. Peneliti selanjutnya juga dapat menggunakan komponen corporate governance lain,  seperti  frekuensi  rapat komite  audit,  kepakaran  dewan  komisaris, kepemilikan  institusional,  dan  kepemilikan publik  serta  dapat  menggunakan  sektor  lain selain manufaktur seperti perusahaan jasa atau perbankan yang terdaftar di BEI.

## Daftar Pustaka
Cadbury,  A.  1992, Report  of  the  Committee on the Financial Aspects of Corporate Governance, London: Gee & Co.Ltd.
Connelly, B. L., S. T. Certo, R. D. Ireland, &
C.  R.  Reutzel. 2011, Signaling
Theory:  A  Review  and  Assessment, Journal of Management, Vol. 37, No. 1: 39-67.
Gitman, Lawrence J. dan Chad J. Zutter 2015, Principles  of  Managerial  Finance, Fourteenth  Edition,  New  Jersey: Pearson Education.
Ghozali  Imam  2006, Aplikasi  Analisis Multivariate  dengan  Program  SPSS, Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gujarati,  D.N.  dan  Dawn  C.  Porter. 2012, Dasar-dasar  Ekonometrika,  Buku  1, Edisi 5, Jakarta: Salemba Empat.
Haruman, Tendi . 2008, Struktur Kepemilikan,
Keputusan Keuangan dan Nilai
Perusahaan, Jurnal  Keuangan  &
Perbankan,  Vol. 10, No. 2: 150-166.
Hasnawati,  Sri. 2005. Dampak  Set  Peluang Investasi  terhadap  Nilai  Perusahaan Publik  di  Bursa  Efek  Jakarta,  Jurnal Akuntansi  dan Auditing  Indonesia, Vol. 9, No. 2: 117-126.
Ismiyanti,  Fitri  dan  Chintia  Prastichia. 2015. Mekanisme  Corporate  Governance dan  Kecurangan  Laporan  Keuangan, DeReMa Jurnal  Manajemen,  Vol.  10, No. 2: 200-226.
Jensen, Michael C. dan William H. Meckling . 1976. The  Theory  of  the  Firm: Managerial Behaviour, Agency Costs, and  Ownership  Structure, Journal  of Financial Economics 3: 305-360.
Kallapur,  S.  dan  Mark  A.  Trombley. 2001. The  Investment  Opportunity  Set: Determinants, Consequences and
Measurement, Managerial  Finance, Vol. 27, No. 3: 3-15.
Kartina,  Eti  dan  Nikmah. 2011. Pengaruh Corporate  Governance,  Investment
Opportunity  Set  Terhadap  Kualitas Laba  dan  Nilai  Perusahaan, Jurnal
Akuntansi, Vol. 1, No. 1: 92-121. Komite Nasional  Kebijakan  Governance . 2006. Pedoman Umum Good Corporate  Governance  Indonesia, Jakarta:  Komite  Nasional Kebijakan Governance (KNKG).
Messier,  William  F.,  Steven  M.  Glover,  &
Douglas F. Prawitt. 2014. Jasa Audit dan Assurance: Pendekatan Sistematis, Buku  1,  Edisi  8,  Jakarta: Salemba Empat. Myers,  S.  C.  1977. Determinants  of Corporate  Borrowing, Journal  of Financial Economics 5: 145 – 75
Ross,  Stephen  A.,  Randolph  W.  Westerfield,
&  Jeffrey  Jaffe. 2010. Corporate Finance, Ninth  Edition,  New  York: McGraw-Hill. Salvatore, Dominick. 2005. Ekonomi Manajerial dalam Perekonomian Global, Buku  1,  Edisi  5,  Jakarta: Salemba Empat. Septyawanti,  Hilda  Indria. 2013. Faktor- Faktor yang Mempengaruhi Peringkat Obligasi Perusahaan, Accounting  Analysis  Journal,  Vol.  2, No. 3: 276-285.
Susanti,  S.I.A.  2011. Pengaruh  Kualitas
Corporate Governance, Kualitas
Audit,  dan  Earnings  Management Terhadap Kinerja Perusahaan, Jurnal
Ekonomi  dan  Bisnis,  Vol.  5,  No.  2: 145-161.
Soliha,  Euis  dan  Taswan. 2002. Pengaruh
Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai Perusahaan  Serta  Beberapa  Faktor Yang Mempengaruhinya, Jurnal Bisnis dan Ekonomi, hal. 1-18.
Sugiyono. 2012. Metode  Penelitian  Bisnis, Bandung: Alfabeta. Wahyudi, Untung  dan  Hartini  P.  Pawestri . 2006. Implikasi Struktur Kepemilikan Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Keputusan Keuangan sebagai Variabel Intervening, Simposium Nasional Akuntansi IX Padang.

## LAMPIRAN
Hasil Uji Statistik Deskriptif

## Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation IOS 150 ,34 3,46 11,430 ,62074 AC 150 2,00 4,00 30,267 ,32660 BoIC 150 ,25 ,80 ,3984 ,09046 MBoC 150 1,00 32,00 65,333 577,040 MO 150 ,00 ,26 ,0230 ,05657 FV 150 ,08 5,08 12,495 105,543 Valid N (listwise) 150

## Sumber : Output SPSS

## Hasil Uji Kesamaan Koefisien (Pooling)
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std.
Error Beta 1 (Constant) ,221 ,304 ,726 ,469 IOS 1,654 ,048 ,973 34,322 ,000 AC -,172 ,095 -,053 -1,810 ,073 BoIC -,713 ,384 -,061 -1,856 ,066 MBoC -,007 ,005 -,040 -1,483 ,140 MO -,131 ,514 -,007 -,255 ,799 DT1 -,058 ,451 -,026 -,129 ,898 DT2 -,323 ,397 -,145 -,814 ,417 IOS_DT1 ,030 ,069 ,019 ,438 ,662 AC_DT1 -,024 ,141 -,032 -,168 ,867 BoIC_DT1 ,256 ,487 ,048 ,525 ,601 MBoC_DT1 ,000 ,007 -,002 -,059 ,953
MO_DT1 ,350 ,726 ,011 ,481 ,631 IOS_DT2 ,003 ,068 ,002 ,048 ,962 AC_DT2 ,090 ,123 ,122 ,737 ,463 BoIC_DT2 ,059 ,501 ,011 ,118 ,906 MBoC_DT2 -,003 ,008 -,011 -,342 ,733 MO_DT2 ,663 ,728 ,021 ,910 ,364
a. Dependent Variable: FV
Sumber : Output SPSS

## Lampiran 3

## Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual N 150 Normal Parameters a,b Mean 0.00E+00 Std. Deviation ,18966556 Most Extreme Differences Absolute ,113 Positive ,113 Negative -,069 Kolmogorov-Smirnov Z 1,389 Asymp. Sig. (2-tailed) ,052 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
Sumber : Output SPSS

## Hasil Uji Autokorelasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,984 a ,968 ,967 ,19293 2,118
a. Predictors: (Constant), MO, MBoC, AC, BoIC, IOS
b. Dependent Variable: FV
Sumber : Output SPSS

## Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) ,040 ,162 ,244 ,808 IOS 1,665 ,027 ,979 62,618 ,000 ,917 1,090 AC -,135 ,050 -,042 -2,711 ,008 ,946 1,057 BoIC -,594 ,182 -,051 -3,257 ,001 ,919 1,088 MBoC -,008 ,003 -,044 -2,873 ,005 ,942 1,061 MO ,209 ,287 ,011 ,727 ,468 ,948 1,055
a. Dependent Variable: FV Sumber : Output SPSS

## Hasil Uji Heterokedastisitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,139 ,120 1,153 ,251 IOS ,024 ,020 ,103 1,194 ,235 AC ,003 ,037 ,007 ,083 ,934 BoIC -,135 ,136 -,086 -,996 ,321 MBoC ,000 ,002 ,011 ,130 ,897 MO ,066 ,214 ,026 ,309 ,758 a. Dependent Variable: ABS_RES
Sumber : Output SPSS
00Lampiran 4 Hasil Uji F ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 160,617 5 32,123 863,020 ,000 b Residual 5,360 144 ,037 Total 165,977 149 a. Dependent Variable: FV b. Predictors: (Constant), MO, MBoC, AC, BoIC, IOS

## Sumber : Output SPSS
Hasil Uji t Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,040 ,162 ,244 ,808 IOS 1,665 ,027 ,979 62,618 ,000 AC -,135 ,050 -,042 -2,711 ,008 BoIC -,594 ,182 -,051 -3,257 ,001 MBoC -,008 ,003 -,044 -2,873 ,005 MO ,209 ,287 ,011 ,727 ,468
a. Dependent Variable: FV Sumber : Output SPSS

## Hasil Uji Koefisien Determinasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,984 a ,968 ,967 ,19293
a. Predictors: (Constant), MO, MBoC, AC, BoIC, IOS
b. Dependent Variable: FV
Sumber : Output SPSS