## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 3, No 2, November 2021, Hal 145 − 155 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v3i2.1105

## Likuiditas, Profitabilitas dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan dengan Variabel Moderasi CSR
Hannawanti * , Eduard Ary Binsar Naibaho
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Program Studi Akuntansi, Universitas Pelita Harapan, Jakarta, Indonesia Email: 1,* Hannawanti@gmail.com, 2 eduard.naibaho@uph.edu Email Penulis Korespondensi: Hannawanti@gmail.com Submitted: 20/11/2021 ; Accepted: 28/11/2021 ; Published: 30/11/2021
Abstrak −Nilai perusahaan adalah tujuan utama setiap perusahaan. Penelitian ini menguji hubungan dari likuiditas, profitabilitas, dan struktur  modal terhadap  nilai  perusahaan dan  menggunakan Corporate Social  Responsibility sebagai  variabel moderasi.  Likuiditas diukur menggunakan Current Ratio, profitabilitas diukur menggunakan Return On Asset , struktur modal diukur menggunakan Debt to Equity Ratio , nilai perusahaan diukur menggunakan Tobin’s Q dan CSR menggunakan indikator CSR Global Reporting Initiative versi G4. Data observasi pada penelitian ini sebanyak 240 data dari perusahaan konsumen non primer yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada  tahun  2010-2019.  Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  dari  S&P  Capital  IQ  dan  laporan  keuangan  perusahaan.  Hasil penelitian  ini  menunjukan  bahwa  likuiditas  memiliki  arah  positif  namun  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan , profitabilitas memiliki arah positif dan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, struktur modal memiliki arah negatif namun berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, CSR sebagai variabel moderasi memperlemah hubungan negatif antara likuiditas dengan nilai perusahaan, CSR sebagai variabel moderasi memperlemah hubungan positif antara profitabilitas dengan nilai perusahaan, dan CSR sebagai variabel moderasi memperkuat hubungan positif antara struktur modal dengan nilai perusahaan.
Kata Kunci : Corporate Social Responsibility; Likuiditas; Nilai Perusahaan;  Profitabilitas; Struktur Modal.
Abstract −Corporate value is the main goal of every company. This study examines the relationship of liquidity, profitability, and capital structure to firm value and uses Corporate Social Responsibility as a moderating variable. Liquidity was measured using the Current Ratio, profitability was measured using Return On Assets, capital structure was measured using the Debt to Equity Ratio, firm value was measured using Tobin’s Q and CSR using the G4 version of the CSR Global Reporting Initiative indicator. The observation data in this study were 240 data from non-primary consumer companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2010-2019. This study uses secondary data from S&P Capital IQ and company financial statements. The results of this study indicate that liquidity has a positive direction but has no significant effect on firm value, profitability has a positive direction and has a significant effect on firm value, capital structure has a negative direction but has a significant effect on firm value, CSR as a moderating variable weakens the negative relationship between liquidity and firm value. firm value, CSR as a moderating variable weakens the positive relationship between profitability and firm value, and CSR as a moderating variable strengthens the positive relationship between capital structure and firm value.
Keywords : Corporate Social Responsibility; Firm Value; Liquidity; Profitability; Capital Structure

## 1. PENDAHULUAN
Pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  dapat  dilihat melalui Gross  Domestic  Product (GDP).  Berdasarkan  data world  bank (2021) menunjukkan pertumbuhan GDP Indonesia dari tahun 2010-2019 menunjukkan bahwa Indonesia memiliki tingkat pertumbuhan  dengan trend menurun  membuat  perusahaan  harus  memiliki  daya  saing  lebih  di  era  kompetitif  saat  ini. Salah  satu  caranya  dengan  memiliki competitive  advantage . Competitive  advantage dapat  meningkatkan  daya  saing perusahaan dalam mencapai tujuan perusahaan yaitu optimalisasi nilai perusahaan (Jihadi et al., 2021). Nilai perusahaan adalah  cara  investor  untuk  menilai  suatu  perusahaan  secara  keseluruhan  yang  dicerminkan  melalui  harga  saham perusahaan. Semakin meningkat harga saham turut meningkatkan nilai perusahaan sehingga membuat pemegang saham semakin makmur (Sukmawardini & Ardiansari, 2018).
Gambar 1. Pertumbuhan GDP (2010-2019)
Nilai  perusahaan  terefleksikan  dalam  pengukuran  Tobin’s  Q,  Tobin’s  Q  digunakan  untuk  mengetahui  nilai kapitalisasi pasar dengan nilai buku ekuitas dan nilai buku utang (Marantika, 2012). Nilai perusahaan dipengaruhi oleh berbagai faktor diantaranya likuiditias, profitabilitas, struktur modal, dan lainnya. Nilai likuiditas perusahaan menunjukan kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya.  Hasil  penelitian  Jariah  (2016),  menjelaskan
0 5 10 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 Tahun Gross Domestic Product 2010-2019 GDP

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 3, No 2, November 2021, Hal 145 − 155 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v3i2.1105
bahwa semakin tinggi nilai likuiditas yang dimiliki suatu perusahaan maka akan meningkatkan nilai perusahaan. Faktor lain yang mempengaruhi nilai perusahaan adalah profitabilitas. Perusahaan yang memperoleh keuntungan menunjukkan prospek perusahaan yang baik (Ramdhonah et al., 2019).
Nilai profitabilitas yang tinggi menunjukkan kemampuan manajemen perusahaan dalam mengelola operasional dan mengambil keputusan yang tepat untuk perusahaan. Berdasarkan teori Pecking Order , perusahaan cenderung memilih pengambilan  pendanaan  dari  internal  dibandingkan  eksternal  karena  dapat  memperoleh  keuntungan  yang  lebih  tinggi dengan tingkat utang yang kecil.  Oleh sebab itu, pengambilan keputusan terkait proporsi antara utang dan modal sangat penting untuk memaksimalkan struktur modal hingga akhirnya dapat meningkatkan nilai perusahaan  (Dhani & Utama, 2017). Salah satu peran perusahaan adalah berkontribusi pada kegiatan ekonomi, namun seiring perkembangan zaman perusahaan  tidak  hanya  bertanggung  jawab  pada  kegiatan  ekonomi  tapi  juga  tanggung  jawab  sosial  dan  lingkungan (Ruroh & Latifah, 2018). The Organization for Economic Cooperation and Development (OECD) mengatakan bahwa kontribusi  bisnis  pada  perilaku  perusahaan  tidak  hanya  memastikan  pengembalian  keuntungan  pada  pemegang kepentingan tapi juga harus merespon nilai sosial dan lingkungan (Kartini, 2020).
Berdasarkan  implementasi Corporate  Social  Responsibility (CSR)  dapat  diketahui  perusahaan  yang  memiliki keseimbangan antara ekonomi, lingkungan dan sosial sejalan dengan pemenuhan harapan dari pemegang saham (Jihadi et al., 2021). Hasil penelitian Jihadi (2021) menjelaskan bahwa CSR memiliki kemampuan dalam memoderasi pengaruh likuiditas, leverage, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Penelitian tersebut juga di dukung oleh penelitian Siregar et  al.  (2018) dan Mufidah dan Purnamasari  (2018)  yang menunjukan bahwa CSR dapat  memoderasi  hubungan antara nilai perusahaan dengan faktor-faktor yang mempengaruhinya sehingga CSR dapat digunakan sebagai variabel moderasi. Tetapi hasil penelitian Siregar et al.  (2018) menunjukan CSR tidak dapat  memoderasi  profitabilitas yang di proksikan dengan menggunakan Return on Asset terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian Jihadi et  al  (2021),  hal  utama  yang  membedakan  penelitian  ini  dengan  penelitian  sebelumnya  adalah  penambahan  variabel kontribusi Growth yang diambil dari penelitian Dhani dan Utama (2017). Di sisi lain, peneliti juga menggunakan sampel yang  berbeda  yaitu  perusahaan  industri  konsumen  non  primer  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan  periode penelitian tahun 2010-2019 dalam penelitian ini.

## 2. METODE PENELITIAN

## 2.1 Kerangka Dasar Penelitian
Kerangka pemikiran pada penelitian ini menjelaskan mengenai pengaruh hubungan likuiditas, profitabilitas, dan struktur modal terhadap nilai perusahaan dengan variabel moderasi CSR, sebagai berikut :

## Gambar 2. Kerangka Teoritikal

## 2.2 Pengembangan Hipotesis
a. Pengaruh Likuiditas terhadap nilai perusahaan
Likuiditas dapat digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban perusahaan pada saat ditagih (Kasmir, 2017). Tingkat likuiditas yang tinggi menunjukan kemampuan perusahaan dalam membagikan dividen sehingga  memberikan  sinyal  positif  untuk  investor  dalam  melakukan  keputusan  investasi.  Sebaliknya  saat  likuiditas perusahaan  rendah  hal  tersebut  menunjukan  sedikitnya  kas  yang  tersedia  sehingga  dapat  mempengaruhi  nilai  dividen yang dibagikan kepada investor. Hal ini akan mempengaruhi investor dalam melakukan pengambilan keputusan investasi pada suatu perusahaan yang turut mempengaruhi nilai perusahaan tersebut. Pada penelitian Jihadi et al. (2021) dijelaskan bahwa likuiditas mempunyai pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan nilai likuiditas dapat memberikan informasi kepada investor, cara suatu perusahaan dalam memaksimalkan nilai aset sehingga dapat memenuhi kewajiban membayar utang lancar sehingga investor dapat mempertimbangkan keputusan berinvestasi.  Berdasarkan uraian di atas penelitian ini mengajukan hipotesa sebagai berikut:
H1 : Likuiditas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)

## b. Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan
Profitabilitas  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  laba  pada  suatu  periode  waktu tertentu (Kasmir, 2017). Berdasarkan teori signal , dijelaskan bahwa saat perusahaan mengalami keuntungan maka akan memberikan sinyal positif kepada investor karena perusahaan dinilai telah mempunyai kinerja yang baik. Sedangkan jika perusahaan mengalami kerugian akan memberikan sinyal negatif dan menunjukkan kinerja yang tidak baik. Profitabilitas yang  tinggi  juga  menunjukkan  prospek  perusahaan  kedepannya  sehingga menarik  investor  untuk  melakukan  investasi sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan yang tercermin pada harga saham perusahaan.
Profitabilitas dalam penelitian Dhani dan Utama (2017) menunjukan bahwa profitabilitas memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai  perusahaan. Hasil tersebut  menunjukan profitabilitas akan memicu investor untuk melakukan investasi pada suatu perusahaan dengan meningkatnya permintaan saham dari investor akan membuat nilai perusahaan juga  meningkat.  Penelitian  tersebut  sejalan  dengan  penelitian  Jihadi  et  al.  (2021),  Mufidah  dan  Purnamasari  (2018), Siregar  et  al.  (2018),  Hartanti  et  al.  (2019),  Ramdhonah  et  al.  (2019),  Lubis  et  al.  (2017),  dan  Oktaviarni  (2019). Berdasarkan uraian di atas peneliti mengajukan hipotesa sebagai berikut:
H2 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## c. Pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan Teori pecking order Myers dan Maljuf (1984) menjelaskan bahwa struktur modal memiliki urutan prioritas yang umumnya perusahaan lebih mendahulukan pendanaan internal karena lebih murah baru pilihan terakhir melakukan pendanaan  eksternal  (jika  diperlukan).  Dalam  rangka  mencapai  tujuan  perusahaan  dalam  meningkatkan  profitabilitas manajer  perusahaan  harus  mengambil  keputusan  terkait  struktur  modal  agar  bisa  mencapai  nilai  perusahaan  yang diharapkan. Struktur modal yang berada pada titik optimal dapat diperoleh dengan melakukan kombinasi proporsi struktur modal  antara  ekuitas  dan  utang.  Struktur  modal  yang  tepat  akan  meningkatkan  produktifitas  perusahaan  dan  peforma perusahaan sehingga turut meningkatkan nilai perusahaan.
Penelitian Ramdhonah et al. (2019) melalui penelitiannya menyatakan struktur modal secara parsial mempunyai pengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  penelitian  tersebut  diketahui  keputusan  terkait  proporsi struktur  modal  akan  mempengaruhi  keberlangsungan  operasional  perusahaan.  Jika  suatu  perusahaan  layak  menerima pinjaman  artinya  dari  proses  tersebut  turut  menjukkan  perusahaan  mampu  memenuhi  kewajibannya  karena  memiliki prospek yang baik kedepannya di mata pemberi pinjaman. Sejalan dengan penelitian Jihadi et al. (2021), Hirdinis (2019), dan Apriliyanti et al. (2019). Berdasarkan uraian di atas peneliti mengajukan hipotesa sebagai berikut:
H3 : Struktur modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## d. Pengaruh CSR memoderasi hubungan antara likuiditas
Perusahaan tidak hanya bertujuan untuk memperoleh keuntungan untuk organisasinya, namun juga wajib menjalankan tanggung  jawab  sosial  dan  lingkungan  (Ruroh  &  Latifah,  2018).  Menurut  Kasmir  (2017)  likuiditas  adalah  cara mengetahui seberapa likuid suatu perusahaan. Semakin tinggi likuiditas menunjukan kesedian saldo kas yang besar. Hal ini  bisa  menunjukan  perusahaan  mampu  dalam  melakukan  kegiatan Corporate  Social  Responsibility. Implementasi kegiatan-kegiatan CSR dapat  dianggap sebagai  upaya dan strategi tambahan perusahaan dalam menjalankan tanggung jawab  sosial  dan  lingkungan  sehingga  dapat  memberikan  dampak  positif  terhadap  citra  perusahaan  sehingga  turut meningkatkan nilai perusahaan. Selanjutnya hasil penelitian Jihadi et al. (2021) mengemukakan CSR dapat memoderasi efek likuiditas pada nilai perusahaan. Penelitian tersebut menunjukkan CSR berhasil memperkuat dampak kepada investor dalam  melakukan  penilaian  pada  suatu  perusahaan.  Berdasarkan  uraian  di  atas  peneliti  mengajukan  hipotesa  sebagai berikut:
H4 : CSR memperkuat hubungan positif antara likuiditas dengan nilai perusahaan.

## e. Pengaruh CSR memoderasi hubungan antara profitabilitas dengan nilai perusahaan
Profitabilitas digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dari aktivitas operasionalnya (Kasmir,  2017).  Profitabilitas  perusahaan  turut  menunjukan  prospek  perusahaan  yang  baik  kedepannya  dalam berkompetisi  dengan pesaing  sehingga menarik  investor untuk  melakukan  pengambilan keputusan dalam berinvestasi. Semakin  tinggi  profitabilitas  akan  memberikan  tekanan  kepada  perusahaan  untuk  melaksanakan  kegiatan Corporate Social Responsibility (Ruroh & Latifah, 2018).
Penelitian Jihadi  et al.  (2021)  menjelaskan CSR dapat  memberikan efek terhadap hubungan profitabilitas dengan nilai perusahaan  sebagai  variabel  moderasi.  CSR  memiliki  peran  penting  dalam  mengeneralisasi  profit  kerena  melalui kegiatan-kegiatan  CSR  akan  memberikan  reputasi  positif  pada  perusahaan.  Hal  ini  membuat  penjualan  perusahaan menjadi naik sehingga profitabilitas ikut naik dan meningkatkan nilai perusahaan. Penelitian ini sejalan dengan penelitian Siregar et al. (2018). Berdasarkan uraian di atas peneliti mengajukan hipotesa sebagai berikut:
H5 : CSR memperkuat hubungan positif antara profitabilitas dengan nilai perusahaan.

## f. Pengaruh CSR memoderasi hubungan antara struktur modal
Struktur  modal  adalah  perbandingan  antara  utang  dan  modal  (Brigham  &  Houston,  2019).  Jika  struktur  modal  di kombinasikan dengan tepat  antara utang dan ekuitas maka dapat  meningkatkan nilai  perusahaan. Struktur modal yang tinggi menunjukan adanya tingkat utang yang tinggi sehingga memungkinkan terjadinya pengawasan atas  kemampuan bayar dari utang tersebut. Maka jika struktur modal tinggi akan membuat perusahaan mengurangi pengungkapan  program CSR (Ruroh & Latifah, 2018). Sebab perusahaan tidak ingin mendapatkan perhatian dan pengawasan dari pemberi utang. Oleh karena itu, perusahaan harus mempertimbangkan penerapan CSR sebagai bentuk tanggung jawab perusahaan kepada

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 3, No 2, November 2021, Hal 145 − 155 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v3i2.1105
masyarakat dan melakukan pengambilan keputusan yang tepat terkait struktur modal sehingga berada di titik optimal dan dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Pada penelitian Jihadi et al. (2021) CSR dapat memoderasi efek leverage yang diproksikan dengan Debt to Equity Ratio pada nilai  perusahaan. Penelitian ini menjelaskan Debt  to  Equity Ratio digunakan untuk  mengetahui proporsi  struktur modal  agar  bisa  juga  mengetahui  posisi  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibannya  jangka  pendek  dan jangka panjang sehingga meningkatkan kepercayaan publik dan meningkatkan nilai perusahaan Berdasarkan uraian diatas peneliti mengajukan hipotesa sebagai berikut:
H6 : CSR memperkuat hubungan positif antara struktur modal dengan nilai perusahaan.

## 2.2 Variabel dan Pengukuran Variabel
Variabel Dependen Nilai Perusahaan Nilai perusahaan dapat diproksikan dengan Tobin’s Q (Chung & Pruitt, 1994). Rumus Tobin’s Q, Market Value Equity adalah harga saham pada akhir tahun dikali dengan outstanding share pada akhir tahun ditambah dengan debt (total utang) dibagi dengan total aset (Hartanti et al., 2019), sebagai berikut:
Tobin’s Q = MVE+Debt 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 (1)

## Variabel Independen
1. Likuiditas: Likuiditas diproksikan dengan rumus Current Ratio (Kasmir, 2017). Current Ratio mengukur likuiditas yang dihasilkan perusahaan berdasarkan aset lancar dibagi dengan utang lancar dengan rumus, yaitu:
CR = 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦 (2)
2. Profitabilitas:  Profitabilitas  dapat  diukur  dengan  rumus Return  On  Asset (Lita,  2018) .  Return  On  Asset dioperasionalkan dengan memperhitungkan laba bersih perusahaan dibagi dengan total aset, yaitu:
ROA = 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 𝑎𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑡𝑎𝑥 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 (3)
3. Struktur Modal: Menurut Kasmir (2017) struktur modal dapat diukur dengan menggunakan Debt to Equity Ratio yaitu membandingkan antara seluruh utang dengan seluruh modal dengan rumus sebagai berikut:
DER = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 (4)

## Variabel Moderasi
Corporate  Social  Responsibility  ( CSR ):  Corporate  Social  Responsibility diukur  dengan  menghitung  jumlah  item indikator CSR pada perusahaan i  dibagi dengan  91 total  indikator CSR menurut  GRI G4  (Jihadi et al., 2021) sebagai berikut:
CSRDI= Σ 𝑋𝑖𝑗 𝑛𝑖𝑗 (5)
Variabel Kontrol 1. Growth (Pertumbuhan Perusahaan)
Menurut Hartono (2016) pertumbuhan perusahaan dapat diukur dengan cara mengukur perubahan total aset yaitu total aset periode sekarang dikurang total aset periode sebelumnya dibagi dengan total aset pada periode sebelumnya.
2. SIZE (Ukuran Perusahaan)
SIZE diukur dengan menggunakan logaritma dari total aset (Hartono, 2016).

## 2.3 Model Empiris Penelitian
Model 1: Tobin’s Q = 𝛃 𝟎 + 𝛃 𝟏 𝑪𝑹 𝒊𝒕 + 𝛃 𝟐 𝐑𝐎𝐀 𝒊𝒕 + 𝛃 𝟑 𝐃𝐄𝐑 𝒊𝒕 + 𝛃 𝟒 𝑪𝑺𝑹 𝒊𝒕 + 𝛃 𝟓 𝐆𝐫𝐨𝐰𝐭𝐡 𝒊𝒕 + 𝛃 𝟔 𝐒𝐈𝐙𝐄 𝒊𝒕 + 𝛆 𝒊𝒕 Keterangan: β 0 , β 1 , β 2 , β 3 , β 4 , β 5 , β 6 adalah Koefisien Variabel, Tobin’s Q adalah Nilai Perusahaan, CR adalah Current Ratio (Likuiditas), ROA adalah Return On Asset (Profitabilitas), DER adalah Debt to Equity Ratio (Struktur Modal), CSR adalah Corporate  Social  Responsibility ,  Growth  adalah  Pertumbuhan  perusahaan,  SIZE  adalah  Ukuran  perusahaan, ε adalah Error, i adalah perusahaaan, dan t adalah tahun. Model 2:
Tobin’s Q = 𝛃 𝟎 + 𝛃 𝟏 𝑪𝑹 𝒊𝒕 + 𝛃 𝟐 𝐑𝐎𝐀 𝒊𝒕 + 𝛃 𝟑 𝐃𝐄𝐑 𝒊𝒕 + 𝛃 𝟒 𝑪𝑺𝑹 𝒊𝒕 + 𝛃 𝟓 𝑪𝑹_𝑪𝑺𝑹 + 𝛃 𝟔 𝐑𝐎𝐀_𝐂𝐒𝐑 𝒊𝒕 + 𝛃 𝟕 𝐃𝐄𝐑_𝑪𝑺𝑹 𝒊𝒕 + 𝛃 𝟖 𝐆𝐫𝐨𝐰𝐭𝐡 𝒊𝒕 + 𝛃 𝟗 𝐒𝐈𝐙𝐄 𝒊𝒕 + 𝛆 𝒊𝒕 Keterangan: β 0 , β 1 , β 2 , β 3 , β 4 , β 5 , β 6 , β 7 , β 8 , β 9 adalah Koefisien Variabel, Tobin’s Q adalah Nilai Perusahaan, CR adalah Current  Ratio (Likuiditas),  ROA  adalah Return On  Asset (Profitabilitas),  DER  adalah Debt  to  Equity  Ratio (Struktur Modal),  CSR  adalah Corporate  Social  Responsibility ,  CR_CSR  adalah  Interaksi  likuiditas  dengan  CSR,  ROA_CSR adalah  Interaksi  profitabilitas  dengan  CSR,  DER_CSR  adalah  Interaksi  struktur  modal  dengan  CSR,  Growth  adalah Pertumbuhan perusahaan, SIZE adalah Ukuran perusahaan, ε adalah Error, i adalah perusahaaan, dan t adalah tahun.

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)

## 2.4 Metode Analisis Data
Dalam menganalisis data peneliti menggunakan program Statistical Package for the Social Science atau SPSS. Melalui program IBM SPSS Statistic versi 25, peneliti dapat mengolah data yang memberikan Informasi dari analisis data pada beberapa pengujian, diantaranya sebagai berikut: 1. Analisis Statistik Deskriptif
Statistika deskriptif memperlihatkan gambaran Informasi mengenai variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian (jumlah sampel, minimum, maksimum, mean, median, standar deviasi, dan lainnya) (Imam Ghozali, 2018).
2. Asumsi Klasik
Pengujian asumsi klasik perlu dilakukan untuk menguji model berdasarkan sampel data yang sudah ada sehingga dapat memenuhi  persyaratan  uji  statistik  sebelum  dilakukan  analisa  model  regresi.  Pengujian  asumsi  klasik  terdiri  dari  uji normalitas, uji multikolinearitas, uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi (I Ghozali, 2020). 3. Uji Hipotesis
Pengujian hipotesis pada penelitian ini menggunakan moderated regression analysis , yaitu pengujian yang menggunakan pendekatan analisis pada regresi linear berganda dengan aplikasi khusus yang dalam persamaannya dapat memberikan dasar untuk mengontrol pengaruh variabel moderator. Variabel moderator adalah variabel yang dapat memperkuat atau memperlemah hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen  (I Ghozali, 2020). Uji Hipotesis terdiri dari uji koefisien determinasi (R 2 ), uji signifikansi simultan (Uji statistik F), dan uji signifikansi parameter individual (Uji Statistik t).

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN
3.1 Statistika Deskriptif dan Regresi
Tabel 1. Hasil Statistika Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Tobin’s Q 240 .34 7.51 1.4365 1.13938 CR 240 .10 7.90 2.0896 1.64203 ROA 240 -.30 .40 .0417 .07717 DER 240 -1.47 3.27 .5860 .70796 CSR 240 .01 .37 .1522 .08968 Growth 240 -.30 .70 .1242 .15658 SIZE 240 10.64 19.68 14.893 1.7466 CR_CSR 240 .00 1.73 .3173 .33052 DER_CSR 240 -.50 .55 .0882 .12722 ROA_CSR 240 -.06 .07 .0063 .01350
Berdasarkan  tabel  1  hasil  statistika  deskriptif  menjelaskan  bahwa  terdapat  240  data  perusahaan  dengan  hasil interpretasi  sebagai  berikut:  Nilai  perusahaan-Tobin’s  Q  (variabel  dependen)  mempunyai  nilai  minimum  0,34,  nilai maksimum 7,51, nilai mean 1,4365, dan standar deviasi 1,13938. Likuiditas-CR (variabel independen) mempunyai nilai minimum  0,10,  nilai  maksimum  7,90,  nilai  mean  2,0896,  dan  standar  deviasi  1,64203.  Profitabilitas-ROA  (variabel independen) mempunyai  nilai  minimum  -0,30, nilai  maksimum  0,40,  nilai  mean 0,0417, dan standar deviasi  0,07717. Struktur Modal-DER (variabel independen) mempunyai nilai minimum -1,47, nilai maksimum 3,27, nilai mean 0,5860, dan standar deviasi  0,70796. CSR-CSRDI (variabel  moderasi) mempunyai nilai minimum 0,01, nilai  maksimum  0,37, nilai  mean  0,1522,  dan  standar  deviasi  0,08968.  Growth  (variabel  kontrol)  mempunyai  nilai  minimum  -0,30,  nilai maksimum 0,70, nilai mean 0,1242, dan standar deviasi 0,15658. SIZE ( variabel kontrol) memiliki nilai minimum 10,64, nilai maksimum 19,68, nilai mean 14,893, dan standar deviasi 1,7466. Likuiditas dengan CSR sebagai variabel moderasi- CR_CSR  mempunyai  nilai  minimum  0,00,  nilai  maksimum  1,73,  nilai  mean  0,3173,  dan  standar  deviasi  0,33052. Profitabilitas dengan CSR sebagai variabel moderasi-ROA_CSR mempunyai nilai minimum -0,06, nilai maksimum 0,07, nilai  mean  0,0063,  dan  standar  deviasi  0,01350.  Struktur  Modal  dengan  CSR  sebagai  variabel  moderasi-DER_CSR mempunyai nilai minimum -0,50, nilai maksimum 0,55, nilai mean 0,0882, dan standar deviasi 0,12722.
Tabel 2. Hasil Uji Normalitas
One Sample Kolmogorov Smirnov Unstandardized Residual Model 1 Asymp. Sig. (2- tailed ) c <.001 Model 2 Asymp. Sig. (2- tailed ) c <.001
Berdasarkan tabel 2 hasil uji normalitas model 1 menunjukan nilai residual pada kolom signifikansi 2- tailed adalah kurang dari 0,001. Hal ini berarti uji normalitas One Sample Kolmogorov Smirnov-model 1 tidak terdistribusi  normal karena nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05. Berdasarkan tabel 2 hasil uji normalitas-model 2 menunjukan nilai residual

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 3, No 2, November 2021, Hal 145 − 155 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v3i2.1105
pada  kolom  signifikansi  2- tailed adalah  kurang  dari  0,001.  Hal  ini  berarti  uji  normalitas One  Sample Kolmogorov Smirnov-model 2 tidak terdistribusi normal karena nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05.
Tabel 3. Hasil Uji Multikolinearitas Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) CR .733 1.365 DER .884 1.131 ROA .765 1.307 Growth .878 1.139 SIZE .840 1.191 CSR .976 1.025 2 (Constant) CR .148 6.750 DER .256 3.901 ROA .168 5.939 Growth .858 1.165 SIZE .837 1.194 CSR .272 3.681 CR_CSR .118 8.506 DER_CSR .226 4.424 ROA_CSR .167 5.973 a. Dependent Variable: Tobin’s Q
Pada  tabel  3  hasil  uji  multikolinearitas-model  1  dijelaskan  bahwa  likuiditas  ( CR ),  struktur  modal  (DER), profitabilitas (ROA), pertumbuhan perusahaan ( Growth ), ukuran perusahaan ( SIZE ), dan Corporate Social Responsibility (CSR) menunjukan tidak terjadi gejala multikolinearitas. Hal itu dapat dilihat dari nilai tolerance yang lebih dari >0,10 dan Variance Inflation Factor (VIF) yang kurang dari < 10. Pada tabel 3 hasil uji multikolinearitas-model 2 dijelaskan bahwa likuiditas ( CR ), struktur modal (DER), profitabilitas (ROA), pertumbuhan ( Growth ), ukuran perusahaan ( SIZE ), Corporate  Social  Responsibility (CSR),  likuiditas  dengan  CSR  sebagai  variabel  moderasi  (CR_CSR),  struktur  modal dengan CSR sebagai variabel moderasi (DER_CSR), profitabilitas dengan CSR sebagai variabel moderasi (ROA_CSR) menunjukan  tidak  terjadi  gejala  multikolinearitas.  Hal  itu  dapat  dilihat  dari  nilia tolerance yang  lebih  dari  >0,10  dan Variance Inflation Factor (VIF) yang kurang dari < 10.
Tabel 4. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Model Sig. 1 (Constant) .545 CR .028 DER <.001 ROA .265 Growth .469 SIZE .161 CSR .391 2 (Constant) .842 CR .046 DER .007 ROA .517 Growth .745 SIZE .093 CSR .916 CR_CSR .300 DER_CSR .843 ROA_CSR .162
Pada  tabel  4  hasil  uji  heteroskedastisitas-model  1  diketahui  bahwa  tidak  mempunyai  gejala  heteroskedastisitas pada  likuiditas  ( CR ),  profitabilitas  (ROA),  pertumbuhan  ( Growth ),  ukuran  perusahaan  ( SIZE ), Corporate  Social Responsibility (CSR) dikarenakan nilai signifikansi (sig) lebih dari >0,05. Namun, mempunyai gejala heteroskedastisitas pada struktur modal (DER) dikarenakan nilai signifikansi kurang dari 0,001 <0,05.

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 3, No 2, November 2021, Hal 145 − 155 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v3i2.1105
Pada  tabel  4  hasil  uji  heteroskedastisitas-model  2  diketahui  bahwa  tidak  mempunyai  gejala  heteroskedastisitas  pada likuiditas (CR), profitabilitas (ROA), pertumbuhan (Growth), ukuran perusahaan (SIZE), Corporate Social Responsibility (CSR),  likuiditas  dengan  CSR  sebagai  variabel  moderasi  (CR_CSR),  struktur  modal  dengan  CSR  sebagai  variabel moderasi  (DER_CSR),  dan  profitabilitas  dengan  CSR  sebagai  variabel  moderasi  (ROA_CSR)  dikarenakan  nilai signifikansi lebih dari >0,05. Namun, mempunyai gejala heteroskedastisitas pada struktur modal (DER) dikarenakan nilai signifikansi (sig) 0,007 kurang  dari <0,05.
Tabel 5. Hasil Uji Autokorelasi Model DW DL DU 4-DU 1 1.494 1,746 1,831 2,169 2 1.514 1,720 1,857 2,143
Pada  tabel  5  hasil  uji  autokorelasi  (DW)-model  1  dengan  nilai  N  =  240  dan  K  =6  yang  terdiri  dari  variabel independen, moderasi, dan kontrol memiliki nilai Durbin Watson sebesar 1,494. Berdasarkan tabel DW sig 5% diperoleh nilai  dl  1,746  dan  du  1,831.  Pengukuran  yang  sesuai  adalah  0<d<dl  yaitu  0<  1,494<1,746  maka  tidak  mempunyai autokorelasi positif. Pada tabel 5 hasil uji autokorelasi (DW)-model 2 dengan nilai N = 240 dan K =9 yang terdiri dari variabel  independen, dependen, moderasi, dan control memiliki nilai Durbin Watson sebesar 1,514. Berdasarkan tabel DW sig  5% diperoleh nilai dl 1,720 dan du 1,857. Pengukuran yang sesuai  adalah 0<d<dl  yaitu 0<1,514<1,720 maka tidak mempunyai autokorelasi positif.
Tabel 6. Hasil Uji Koefisien Determinasi ( Adj. R Square ) Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .560 a .314 .296 .95572 2 .570 a .325 .298 .95440
Hasil uji koefisien determinasi ( Adj. R Square ) berdasarkan tabel 6 hasil uji koefisien determinasi ( Adj. R Square ) -model 1 dijelaskan bahwa likuiditas ( CR ), profitabilitas (ROA), struktur modal (DER), pertumbuhan ( Growth ), ukuran perusahaan ( SIZE ), dan Corporate Social Responsibility (CSR) berpengaruh secara simultan terhadap nilai perusahaan (Tobin’s Q) sebesar 29,6% sedangkan 70,4% dijelaskan dengan variabel lain yang tidak digunakan pada model penelitian ini.
Hasil  uji  koefisien  determinasi  ( Adj.  R  Square )  berdasarkan  tabel  4.13  hasil  uji  koefisien  determinasi  ( Adj.  R Square ) -model 2 dijelaskan bahwa likuiditas ( CR ), struktur modal (DER), profitabilitas (ROA), pertumbuhan ( Growth ), ukuran  perusahaan  ( SIZE ), Corporate  Social  Responsibility (CSR),  likuiditas  dengan  CSR  sebagai  variabel  moderasi (CR_CSR), struktur modal dengan CSR sebagai variabel moderasi (DER_CSR), dan profitabilitas dengan CSR sebagai variabel  moderasi  (ROA_CSR)  mempunyai  pengaruh  secara  simultan  terhadap  nilai  perusahaan  (Tobin’s  Q)  sebesar 29,8% sedangkan 70,2% dijelaskan dengan variabel-variabel lain yang tidak digunakan pada model penelitian ini.
Tabel 7. Hasil Uji Pengaruh Stimultan (Uji Statistik F)
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 97.445 6 16.241 17.781 <.001 b Residual 212.821 233 .913 Total 310.266 239 2 Regression 100.766 9 11.196 12.292 <.001 b Residual 209.501 230 .911 Total 310.266 239
Berdasarkan  pengujian  stimultan  diperoleh  hasil  tabel  7  hasil  uji  stimultan  (Uji  Statistik  F)-Model  1  yang menjelaskan bahwa nilai F value sebesar 17.781 dan nilai signifikansi sebesar <0,001yang berarti memiliki signifikansi pada  alpha  1%.  Hal  ini  menunjukkan  secara  bersama-sama  seluruh  variabel  independen  likuiditas  ( CR ),  profitabilitas (ROA),  dan  struktur  modal  (DER)  mempengaruhi  nilai  perusahaan  yang  diproksikan  menggunakan  Tobin’s  Q. Berdasarkan pengujian stimultan diperoleh hasil tabel 7 hasil uji stimultan (Uji Statistik F)-Model 2 yang menjelaskan bahwa nilai F value sebesar 12.292 dan nilai signifikansi sebesar <0,001 yang berarti memiliki signifikansi pada alpha 1%. Hal  ini menunjukkan secara bersama-sama seluruh variabel  independen), likuiditas dengan CSR sebagai  variabel moderasi (CR_CSR), struktur modal dengan CSR sebagai variabel moderasi (DER_CSR), dan profitabilitas dengan CSR sebagai variabel moderasi (ROA_CSR) mempengaruhi nilai perusahaan yang diproksikan menggunakan Tobin’s Q.
Tabel 8. Hasil Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji t)
Model Unstandardized Coefficient s Standardized Coefficient s t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .115 .633 .182 .856

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 3, No 2, November 2021, Hal 145 − 155 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v3i2.1105
Model Unstandardized Coefficient s Standardized Coefficient s t Sig. B Std. Error Beta CR .010 .044 .014 .216 .829 DER -.708 .093 -.440 -7.627 <.001 ROA 3.786 .916 .256 4.134 <.001 Growth .281 .421 .039 .666 .506 SIZE .110 .039 .169 2.858 .005 CSR -.788 .698 -.062 -1.130 .260 2 (Constant) .189 .650 .290 .772 CR .050 .098 .072 .510 .610 DER -.942 .172 -.586 -5.472 <.001 ROA 2.045 1.950 .138 1.049 .295 Growth .161 .426 .022 .379 .705 SIZE .114 .039 .175 2.958 .003 CSR -1.715 1.321 -.135 -1.299 .195 CR_CSR -.224 .545 -.065 -.410 .682 DER_CSR 1.677 1.021 .187 1.643 .102 ROA_CSR 11.666 11.175 .138 1.044 .298
a. Dependent Variable: Tobin’s Q
Berdasarkan  pada  tabel  8  hasil  uji  signifikansi  parameter  individual  (uji  statistik  t)-model  1  dapat  dilakukan interpretasi sebagai berikut : Likuiditas yang diproksikan dengan Current Ratio mempunyai nilai coefficient 0.010 dan nilai signifikansi 0,829 dibagi dua menjadi 0,415 dikarenakan hipotesa memiliki arah ( one-tailed ). Nilai coefficient positif menunjukkan  bahwa  likuiditas  memiliki  arah  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Tingkat  signifikansi  menunjukkan likuiditas tidak berpengaruh signifikan terhadap alpha 10% maka bisa disimpulkan secara parsial likuiditas memiliki arah positif namun tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Struktur Modal yang diproksikan dengan Debt to Equity  Ratio mempunyai  nilai coefficient -0.708  dan  nilai  signifikansi  <0,001  dibagi  dua  menjadi  0,000  dikarenakan hipotesa memiliki arah ( one-tailed ). Nilai coefficient negatif menunjukkan bahwa struktur modal memiliki arah negatif terhadap nilai perusahaan. Tingkat signifikansi menunjukkan struktur modal berpengaruh signifikan terhadap alpha 1% maka bisa disimpulkan secara parsial struktur modal memiliki arah negatif namun berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.  Profitabilitas  yang  diproksikan  dengan Return  On  Asset mempunyai  nilai coefficient 3.786  dan  nilai signifikansi <0,001 dibagi dua menjadi 0,000 dikarenakan hipotesa memiliki arah ( one-tailed ). Nilai coefficient positif menunjukkan  bahwa  profitabilitas  memiliki  arah positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Tingkat  signifikansi  menunjukkan profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap alpha 1% maka bisa disimpulkan secara parsial profitabilitas memiliki arah positif dan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan pada tabel 8 hasil uji signifikansi parameter individual (uji statistik t)-model 2 dapat dilakukan interpretasi sebagai  berikut  :  Likuiditas  dengan  CSR  sebagai  variabel  moderasi  (CR_CSR),  diproksikan  dengan Current Ratio* CSRDI mempunyai  nilai coefficient -0.224  dan  nilai  signifikansi  0,682  dibagi  dua  menjadi  0,341  dikarenakan hipotesa  memiliki  arah  ( one-tailed ).  Nilai coefficient negatif  menunjukkan  bahwa  CSR  sebagai  variabel  moderasi memiliki  arah  negatif  terhadap  hubungan  antara  likuiditas  dan  nilai  perusahaan.  Tingkat  signifikansi  menunjukkan likuiditas dengan CSR sebagai variabel moderasi tidak berpengaruh signifikan terhadap alpha 10% maka bisa disimpulkan CSR sebagai variabel moderasi memperlemah hubungan negatif antara likuiditas dengan nilai perusahaan. Struktur modal dengan CSR sebagai variabel moderasi (DER_CSR), diproksikan dengan Debt to Equity Ratio* CSRDI mempunyai nilai coefficient 1.677 dan nilai signifikansi 0,102 dibagi dua menjadi 0,051 dikarenakan hipotesa memiliki arah ( one-tailed ). Nilai coefficient positif menunjukkan bahwa CSR sebagai  variabel  moderasi  memiliki arah positif terhadap hubungan antara  struktur  modal  dan  nilai  perusahaan.  Tingkat  signifikansi  menunjukkan  struktur  modal  dengan  CSR  sebagai variabel  moderasi  berpengaruh signifikan terhadap alpha 10% maka bisa disimpulkan CSR sebagai variabel  moderasi memperkuat hubungan positif antara struktur modal dengan nilai perusahaan. Profitabilitas dengan CSR sebagai variabel moderasi  (ROA_CSR),  diproksikan  dengan Return  On  Asset* CSRDI mempunyai  nilai coefficient 11.666  dan  nilai signifikansi  0,298  dibagi  dua  menjadi  0,149  dikarenakan  hipotesa  memiliki  arah  ( one-tailed ).  Nilai coefficient positif menunjukkan bahwa CSR sebagai variabel moderasi memiliki arah positif terhadap hubungan antara profitabilitas dan nilai  perusahaan.  Tingkat  signifikansi  menunjukkan  profitabilitas  dengan  CSR  sebagai  variabel  moderasi  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  alpha  10%  maka  bisa  disimpulkan  CSR  sebagai  variabel  moderasi  memperlemah hubungan positif antara profitabilitas dengan nilai perusahaan.
3.2 Pembahasan

## a. Likuiditas berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap Nilai Perusahaan
Hasil pengujian hipotesa pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan (H1) berdasarkan tabel 8 menjelaskan bahwa nilai coefficient memiliki  arah  positif.  Hal  ini  menunjukkan  semakin  tinggi  nilai  likuiditas  maka  semakin  tinggi  nilai perusahaan. Nilai likuiditas perusahaan yang tinggi menunjukan banyaknya kas yang tersedia pada perusahaan sehingga menunjukkan adanya kas yang kurang efisiensi dalam pengelolaan kas/setara kas.

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Hal  tersebut  akan  memberikan  sinyal  negatif  kepada  investor  sehingga  nilai  likuiditas  tidak  mempengaruhi  nilai perusahaan. Selain itu likuiditas hanya menunjukkan kemampuan perusahaan dalam melunasi hutang jangka pendek saja sehingga kebanyakan investor tidak menjadikan likuiditas sebagai faktor utama dalam melakukan pengambilan keputusan untuk  berinvestasi. Hasil penelitian ini menjelaskan likuiditas yang diukur dengan menggunakan rumus Current  Ratio memiliki arah positif namun tidak berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan sehingga hipotesa 1 ditolak. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Lubis (2017) yang mengatakan bahwa likuiditas memiliki hubungan positif namun tidak berpengaruh signifikan pada nilai perusahaan.

## b. Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan
Hasil pengujian hipotesa pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan (H2) berdasarkan tabel 8 menjelaskan bahwa nilai coefficient memiliki arah positif. Hal ini menunjukkan semakin tinggi nilai profitabilitas maka semakin tinggi nilai perusahaan.  Pada  saat  perusahaan  memperoleh  keuntungan  maka  investor  akan  mendapatkan  sinyal  positif  yang menujukkan perusahaan memiliki kinerja yang baik. Sinyal positif tersebut mempengaruhi keputusan investor pada saat menilai suatu perusahaan. Profitabilitas dapat meningkatkan potensi investor dalam melakukan investasi pada perusahaan tersebut.  Selain  itu,  berdasarkan  kenaikan  profitabilitas  akan  meningkatkan  laba  yang  diterima  oleh  investor  sehingga dapat  meningkatkan permintaan saham  dan akan membawa dampak positif pada nilai perusahaan. Hasil penelitian ini menjelaskan  profitabilitas  yang  diukur  dengan  menggunakan  rumus Return  On  Asset memiliki  hubungan  positif  dan berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan sehingga hipotesa 2 diterima.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  Hartanti  et  al.  (2019)  yang menunjukan  profitabilitas memiliki  pengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  karena  semakin  tinggi  profitabilitas  perusahaan  atas  kegiatan operasionalnya akan menunjukan prospek perusahaan yang baik dimasa depan dan turut meningkatkan nilai perusahaan. Penelitian Jihadi et al. (2021), Mufidah dan Purnamasari (2018), Siregar et al. (2018), Ramdhonah et al. (2019), Lubis et al.  (2017),  Dhani  dan  Utama  (2017),  dan  Oktaviarni  (2019)  juga  menjelaskan  hasil  bahwa  profitabilitas  memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## c. Struktur Modal berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan
Hasil pengujian hipotesa pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan (H3) berdasarkan tabel 8 menjelaskan bahwa nilai coefficient memiliki arah negatif. Hal ini menunjukkan semakin tinggi nilai struktur modal maka semakin rendah nilai  perusahaan.  Berdasarkan  teori pecking  order dijelaskan  bahwa  struktur  modal  memiliki  urutan  prioritas  yang umumnya perusahaan lebih mendahulukan pendanaan internal karena lebih murah sehingga pendanaan eksternal menjadi pilihan terakhir (jika diperlukan). Maka manajer perusahaan harus mengambil keputusan terkait struktur modal agar bisa mencapai nilai perusahaan yang diharapkan. Sebab proporsi struktur modal yang optimal dapat mengurangi biaya rata- rata modal sehingga meningkatkan profitabilitas yang turut meningkatkan nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  menjelaskan  struktur  modal  yang  diukur  dengan  menggunakan  rumus Debt  to  Equity  Ratio berpengaruh  signifikan  namun  memiliki  arah  negatif  terhadap  nilai  perusahaan  sehingga  hipotesa  3  ditolak  karena pengajuan  pada  hipotesa  3  yaitu  memiliki  hubungan  positif.  Hasil  pada  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian Sukmawardini dan Ardiansari (2018) yang memperoleh hasil bahwa struktur modal memiliki hubungan negatif namun signifikan terhadap nilai signifikan.

## d. CSR memperlemah hubungan negatif antara likuiditas dengan nilai perusahaan
Hasil pengujian hipotesa pengaruh CSR terhadap hubungan antara likuiditas dengan nilai perusahaan (H4) berdasarkan tabel 8 menjelaskan bahwa nilai coefficient memiliki arah negatif. Hal ini menunjukan semakin tinggi nilai likuiditas yang di moderasi dengan CSR maka semakin rendah nilai perusahaan. Nilai likuiditas pada perusahaan menunjukan banyaknya dana yang tersedia pada suatu perusahaan maka kas tersebut juga dapat digunakan untuk melaksanakan kegiatan CSR. Hal  ini  juga  menunjukkan  bahwa  investor  tidak  mempertimbangkan  likuiditas  yang  dimoderasi  dengan  CSR  dalam mempengaruhi keputusan investor untuk berinvestasi pada suatu perusahaan.
Hasil penelitian ini menjelaskan bahwa CSR memiliki hubungan negatif dan memperlemah hubungan antara likuiditas dengan  nilai  perusahaan  sehingga  hipotesa  4  ditolak.  Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  Jihadi  et  al. (2021) yang menjelaskan bahwa CSR memperkuat hubungan negatif antara likuiditas dengan nilai perusahaan sebagai variabel  moderasi.  Hasil  ini  mungkin  terjadi  dikarenakan  perusahaan-perusahaan  pada  industri  konsumen  non  primer tidak melakukan pengungkapan CSR yang sesuai dengan pedoman GRI versi G4.

## e. CSR memperlemah hubungan positif antara profitabilitas dengan nilai perusahaan
Hasil  pengujian  hipotesa  pengaruh  CSR  terhadap  hubungan  antara  profitabilitas  dengan  nilai  perusahaan  (H5) berdasarkan tabel  8  menjelaskan bahwa nilai coefficient mempunyai arah positif. Hal ini menunjukkan semakin tinggi nilai  profitabilitas  yang  di  moderasi  dengan  CSR maka  semakin  tinggi  nilai  perusahaan.  Namun,  semakin  tinggi  nilai profitabilitas yang dimoderasi  dengan CSR tidak mempengaruhi  nilai  perusahaan. Hal  ini dikarenakan semakin tinggi keuntungan suatu perusahaan sejalan dengan meningkatnya tanggung jawab perusahaan dari sisi sosial dan lingkungan yang  ditunjukkan  dengan  mengimplementasikan  CSR.  Oleh  karena  itu,  CSR  dianggap  sebagai  hal  yang  wajib dilaksanakan setiap perusahaan dan dapat menurunkan profitabilitas atas biaya-biaya yang dikeluarkan dari pelaksanaan kegiatan  CSR  sehingga  investor  tidak  melakukan  pengambilan  keputusan  berinvestasi  pada  suatu  perusahaan  hanya dengan  mempertimbangkan  CSR.  Hasil  penelitian  ini  menjelaskan  bahwa  CSR  memiliki  hubungan  positif  dan

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 3, No 2, November 2021, Hal 145 − 155 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v3i2.1105
memperlemah hubungan antara profitabilitas dengan nilai  perusahaan sehingga hipotesa 5 ditolak. Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian Siregar (2018) yang menjelaskan CSR memperkuat hubungan positif antara profitabilitas yang diproksikan dengan ROA terhadap nilai perusahaan.

## f. CSR memperkuat hubungan positif antara struktur modal dengan nilai perusahaan
Hasil  pengujian  hipotesa  pengaruh  CSR  terhadap  hubungan  antara  struktur  modal  dengan  nilai  perusahaan  (H6) berdasarkan tabel 8 menjelaskan bahwa nilai coefficient memiliki arah positif. Hal ini berarti semakin tinggi nilai struktur modal yang di moderasi dengan CSR maka semakin tinggi nilai perusahaan. Perusahaan yang memiliki nilai DER tinggi menunjukan bahwa proporsi struktur modal dari pendanaan pihak eksternal lebih besar dibandingkan pendanaan internal sehingga perusahaan memiliki kewajiban yang lebih besar untuk melakukan pengungkapan CSR karena diawasi oleh debt holders .  Berdasarkan  tingginya  nilai  hutang  juga  dapat  menunjukkan  bahwa  perusahaan  memiliki  kemampuan  untuk membayar kewajibannya berdasarkan kondisi-kondisi yang ditentukan oleh pemberi pinjaman sehingga mempengaruhi kepercayaan  investor  dalam  berinvestasi  yang  turut  meningkaktkan  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  menjelaskan bahwa  CSR  memiliki  hubungan  positif  dan  memperkuat  hubungan  antara  struktur  modal  dengan  nilai  perusahaan sehingga hipotesa 6 diterima. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Jihadi et al. (2021) yang menjelaskan bahwa CSR dapat memperkuat hubungan positif antara struktur modal dengan nilai perusahaan.

## 4. KESIMPULAN
Pada penelitian “Likuiditas, profitabilitas, dan struktur modal terhadap nilai perusahaan dengan variabel moderasi CSR” bertujuan untuk menguji pengaruh likuiditas yang diukur dengan Current Ratio, profitabilitas yang diukur dengan return on  asset ,  dan  struktur  modal  yang  diukur  dengan debt  to  equity  ratio terhadap  nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan Tobin’s Q dengan variabel moderasi CSR yang diukur dengan CSRDI. Berdasarkan pengujian yang telah dilaksanakan maka diperoleh hasil kesimpulan sebagai  berikut: likuiditas memiliki arah positif namun  tidak berpengaruh signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  profitabilitas  memiliki  arah  positif  dan  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, struktur  modal  memiliki  arah  negatif  namun  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  CSR  sebagai  variabel moderasi  memperlemah  hubungan  negatif  antara  likuiditas  dengan  nilai  perusahaan,  CSR  sebagai  variabel  moderasi memperlemah  hubungan  positif  antara  profitabilitas  dengan  nilai  perusahaan,  dan  CSR  sebagai  variabel  moderasi memperkuat hubungan positif antara struktur modal dengan nilai perusahaan.

## UCAPAN TERIMAKASIH
Terima kasih disampaikan kepada pihak-pihak yang telah mendukung terlaksananya penelitian ini.

## REFERENCES
Apriliyanti,  V.,  Hermi,  H.,  &  Herawaty,  V.  (2019).  Pengaruh  Kebijakan  Hutang,  Kebijakan  Dividen,  Profitabilitas,  Pertumbuhan Penjualan dan Kesempatan Investasi terhadap Nilai Perusahaan dengan Ukuran Perusahaan sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Magister Akuntansi Trisakti , 6 (2), 201. https://doi.org/10.25105/jmat.v6i2.5558 Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2019). Fundamentals of Financial Management 15 Edition . Cengage Learning.
Chung, K. H., & Pruitt, S. W. (1994). Approximation of Tobin’s Q. Financial Management , 23 (3), 70–74.
Dhani, I. P., & Utama, A. A.  G. S. (2017). Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Struktur Modal, Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Riset Akuntansi Dan Bisnis Airlangga , 2 No 1 , 135–148.
Ghozali,  I.  (2020). Ekonometrika :  Teori,  Konsep  dan  Aplikasi  dengan  IBM  SPSS  24 .  Badan  Penerbit  Universitas  Diponegoro Semarang.
Ghozali, Imam. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 25 (9th ed.). Badan Penerbit Universitas Diponegoro Semarang.
Hartanti, R., Yulandani, F., & Riandi, M. R. (2019). The Effect of Profitability, Capital Structure, and Implementation of Corporate Governance Mechanism on Firm Value. Jurnal Akuntansi Trisakti , 6 (1), 83. https://doi.org/10.25105/jat.v6i1.4872 Hartono, J. (2016). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (10th ed.). BPFE. Hirdinis, M. (2019). Capital Structure and Firm Size on Firm Value Moderated by Profitability. International Journal of Economics and Business Administration , 7 (1), 174–191. https://doi.org/10.35808/ijeba/204
Jariah,  A.  (2016).  Likuiditas,  Leverage,  Profitabilitas  Pengaruhnya  terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  di  Indonesia  melalui Kebijakan Deviden. In Riset Akuntansi dan Keuangan Indonesia (Vol. 1, Issue 2).
Jihadi, M., Vilantika, E., Hashemi, S. M., Arifin, Z., Bachtiar, Y., & Sholichah, F. (2021). The Effect of Liquidity,  Leverage, and Profitability on Firm Value: Empirical Evidence from Indonesia. Journal of Asian Finance, Economics and Business , 8 (3), 423– 431. https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no3.0423
Kartini, D. (2020). Corporate Social Responsibility . PT. Refika Aditama. Kasmir. (2017). Analisis Laporan Keuangan (10th ed.). PT RAJAGRAFINDO PERSADA. Lita, E. (2018). Reading Financial Report for Dummies (3rd ed.). John Wiley & Sons Inc.
Lubis,  I.  L.,  Sinaga,  B.  M.,  &  Sasongko,  H.  (2017).  Effect  of  Profitability,Capital  Structures,  and  Liquidity  to  the  Value  of  the Company. Jurnal Aplikasi Bisnis Dan Manajemen , 3 (3), 458–465.
Majluf, N. S., & Myers, S. C. (1984). Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have . 13 , 187–221. Marantika, A. (2012). Nilai Perusahaan (Firm Value) Konsep dan Implikasi . Aura.

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 3, No 2, November 2021, Hal 145 − 155 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v3i2.1105
Mufidah, N., & Purnamasari, P. E. (2018). Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan dengan Pengungkapan Corporate Social Responsibility dan Good Corporate Governance sebagai Variabel Moderating. El Dinar , 6 (1).
Oktaviarni,  F.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Leverage,  Kebijakan  Dividen,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi , 9 (1), 1–16. https://doi.org/10.33369/j.akuntansi.9.1.1-16 Ramdhonah,  Z.,  Solikin,  I.,  &  Sari,  M.  (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan  Perusahaan,  dan Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Sektor  Pertambangan yang Terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2017). Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan , 7 (1), 67–82. https://doi.org/10.17509/jrak.v7i1.15117 Ruroh,  I.  N.,  &  Latifah,  S.  W.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Ukuran  Perusahaan  dan  Risk  Minimization  terhadap Pengungkapan Corporate Social Responsibility (CSR). Jurnal Akademi Akuntansi , 1 No 1 , 42–53.
Siregar, I. F., Roekhudin, R., & Purwanti, L. (2018). Firm Value Predictor and the Role of Corporate Social Responsibility. Jurnal Keuangan Dan Perbankan , 22 (3). https://doi.org/10.26905/jkdp.v22i3.1804
Sukmawardini, D., & Ardiansari, A. (2018). The Influence of Institutional Ownership. Profitability, Liquidity, Dividend Policy, Debt Policy on Firm Value. Management Analysis Journal , 7 (2), 212–222.
WorldBankGroup. (2021). GDP growth (annual %) - Indonesia . WorldBankGroup.
https://data.worldbank.org/indicator/NY.GDP.MKTP.KD.ZG?end=2020&locations=ID&name_desc=false&start=2010&view= chart