Impact of Capital Structure, Intellectual Capital, Dividend Policy, and Corporate Size on Corporate Value on Consumer Goods Sector Companies
Pengaruh  Struktur  Modal, Intellectual  Capital, Kebijakan  Dividen,  dan  Ukuran Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang Konsumsi
Erika Gustina Nuralifah 1 *, Dwi Urip Wardoyo 2 Universitas Telkom 1*,2 erikagustinanuralifah@gmail.com 1* , dwiurip@telkomuniversity.ac.id 2
* Corresponding Author

## ABSTRACT
The  research  was  conducted  to  analyse  the  influence  of  the  variables  Capital  Structure,  Intellectual Capital, Dividend Policy, Company Size on the Company's Value on the Consumer Goods Industry Sector listed  in  the  IDX  Period  2018-2022.  A  quantitative  approach  was  taken  to  this  research.  Sampling techniques are purposive sampling using the consideration of specific sample criteria so that the number of samples is 18 samples of the study with the amount of observation data five years in a row as 90 data of the observation. Descriptive statistical analysis and regression of panel data was carried out in this study  with  Eviews  12  supported  software.  Capital  structure,  Intellectual  Capital,  Dividend  Policy, Company  size  together  (simultan)  significantly  influence  the  firm  value.  Partially,  the  capital  structure affects the firm value in a significant negative direction, the intellectual capital in a positive direction has a  significant  impact  on  the  company's  value,  the  dividend  policy  and  the  size  of  the  firm  have  no significant  effect  on  the  corporate  value.  Further  research  is  suggested  to  select  the  current  year  of research so that the research data is more relevant and develop other variables that do not exist in this study.
Keywords: Firm Value, Company Size, Capital Structure, Intellectual Capital, Dividend Policy

## ABSTRAK
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  menganalisis  pengaruh  variabel  Struktur  Modal, Intellectual  Capital, Kebijakan Dividen, Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan pada Sektor Industri Barang Konsumsi yang Tercatat di BEI 2018-2022. Pendekatan kuantitatif dilakukan pada penelitian ini. Teknik Sampling yaitu purposive sampling menggunakan pertimbangan kriteria sampel tertentu sehingga jumlah sampel sebanyak  18  sampel  penelitian  dengan  jumlah  data  observasi  lima  tahun  berturut-turut  sebanyak  90 data observasi. Analisis statistic deskriptif dan regresi data panel dilakukan dalam penelitian ini dengan software pendukung Eviews  12. Struktur  Modal, Intellectual  Capital, Kebijakan  Dividen,  Ukuran Perusahaan secara bersama-sama (simultan) signifikan mempengaruhi nilai perusahaan. Secara parsial, struktur  modal  dengan  arah  negatif  signifikan  mempengaruhi  nilai  perusahaan, intellectual  capital dengan  arah  positif  dan  signifikan  berpengaruh  pada  nilai  perusahaan,  kebijakan  dividen  dan  ukuran perusahaan  tidak  memiliki  dampak  signifikan  bagi  nilai  perusahaan.  Penelitian  berikutnya  disarankan untuk  memilih  tahun  penelitian  yang  terkini  agar  data  penelitian  lebih  relevan  dan  mengembangkan faktor-faktor lain yang tidak dimasukkan dalam penelitian ini.
Kata  Kunci  : Nilai  Perusahaan,  Ukuran  Perusahaan,  Struktur  Modal, Intellectual  Capital, Kebijakan Dividen
1. Pendahuluan
Persaingan  usaha  pada  industri  barang  konsumsi  menjadi  nilai  tambah  untuk mengetahui  nilai  kesejahteraan  perusahaan  atau  sebagai  pertimbangan  bagi  investor  untuk mengetahui  nilai  suatu  perusahaan.  Satu  dari  beberapa  tujuan  pada  perusahaan  yaitu memaksimalkan  nilai  perusahan.  Nilai  suatu  perusahaan  tercermin  pada  harga  saham, tingginya  nilai  suatu  perusahaan  membuat  para  investor  tergerak  untuk  menanamkan
modalnya,  dan  perusahaan  sanggup  bersaing  dan  bertahan  menghadapi  persaingan  pasar global yang semakin ketat.
Bagi  perusahaan  yang  sahamnya  telah  dijual  ke  publik,  perusahaan  berusaha memaksimalkan nilai perusahaan dengan diukurnya harga saham. Kenaikan suatu harga saham dapat  berkontribusi  pada  peningkatan  kekayaan  pemegang  saham,  dengan  begitu  nilai perusahaan  yang  meningkat  diikuti  dengan  kesejahteraan  pemegang  saham  yang  ikut meningkat (Utomo, 2019). Hal ini juga dapat memperlihatkan kinerja para manajemen dalam mengelola  perusahaan  (Kusumawati  &  Setiawan,  n.d.).  Kesuksesan  perusahaan  dalam memberikan nilai kepada pemegang saham dapat dilihat dari adanya kenaikan saham. Investor dapat mengetahui perusahaan mempunyai landasan dasar yang baik dengan melihat nilai yang dimiliki perusahaan tersebut (Lucky & Tanusdjaja, 2023).

## Gambar 1. Rata-rata TOBINSQ Sektor Industri Barang Konsumsi
Gambar  1  menjelaskan  nilai  perusahaan  dengan  pengukuran  TOBINS  Q  pada  sektor industri barang konsumsi. Dari gambar tersebut, terlihat adanya penurunan nilai perusahaan selama lima tahun berturut-turut. Fenomena dapat dilihat dari beberapa perusahaan emiten seperti PT Unilever Tbk, Indofood Sukses Makmur (INDF), dan Indofood CBP Sukses Makmur (ICBP).  Salah  satu  alasan  penurunan  nilai  perusahaan  yaitu  karena  adanya  penurunan pergerakan  harga  saham  sektor  konsumer.  PT  Unilever  (UNVR)  pada  permulaan  tahun sahamnya  turun  di  angka  8,31%  (Lavinda,  2022).  Faktor  lain  yang  menyebabkan  penurunan saham  UNVR  adalah  banyaknya  kompetitor  produk  asing  dari  e-commerce  dan  juga  adanya perubahan daya beli masyarakat karena kenaikan UMR lebih rendah (Astuti & CNBC Indonesia, 2021).  Tahun  2020,  penurunan  harga  saham  terjadi  pada  ICBP  serta  INDF  pada  sesi  I perdagangan.  Mengacu  pada  informasi  data  BEI,  saham  perusahaan  INDF  mengalami penurunan  sampai  dengan  6,67%  pada  angka  Rp.  5.600  per  lembar  saham,  sementara  ICBP turun di angka 6,98% dengan saham per lembar sebesar Rp. 8.325. Akuisisi Pinehill Company limited  menjadi  pemicu  koreksi  saham  yang  dengan  nilai  transaksi  sebesar  Rp  41,56  triliun dengan malakukan pinjaman sebesar US$2,05 miliar (CNBC Indonesia, 2022). Anggapan mahal pada  nilai  akuisisi  tersebut  menjadikan  pandangan  negatif  oleh  investor  pada  perjanjian tersebut.  Usaha  Pinehill  sendiri  merupakan  usaha  produkasi  mie  instan  di  beberapa  negara seperti  Arab  Saudi,  Mesir,  Kenya,  Turki,  Serbia  berlandaskan  perjanjian  lisensi  dengan perusahaan induk ICBP.
Struktur modal (DER) dapat memberikan dampak pada kenaikan atau penurunan nilai perusahaan,  ialah  pendanaan  operasi  perusahaan  melalui  hutang  sebagai  pembayarannya. Peminjaman hutang yang makin besar maka angsuran serta bunga yang harus dibayarkan akan membesar,  hal  ini  meningkatkan  risiko  perusahaan  tidak  mampu  memenuhi  kewajiban tersebut  (Irawan  &  Kusuma,  2019).  Struktur  modal  menjadi  parameter  menentukan  nilai perusahaan, antara modal asing dibandingkan dengan modal pemilik. Penggunaan DER yang besar  membawa  dampak  bagi  finansial  perusahaan  serta  bagi  nilai  perusahaan.  Maka, perusahaan perlu memperhatikan struktur modal.
3,6 3,1 2,9 2,5 2,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 2018 2019 2020 2021
2022
Berdasarkan hasil penelitian sebelumnya terdapat inkonsisstensi mengenai pengaruh struktur modal. Agustin (2022) dan Rosalia (2019) menyatakan DER membawa pengaruh bagi nilai  perusahaan,  sedangkan  Astiti  (2022)  juga  Wardhani  (2021)  menyatakan  struktur  modal tidak membawa pengaruh bagi nilai perusahaan.
SDM dan pengetahuan telah menciptakan efektivitas dan efisiensi dalam perusahaan. Beberapa perusahaan menekankan aset tak berwujud khususnya dalam ilmu keterampilan dan pengetahuan,  sebagai  cara  untuk  meningkatkan  nilai  pada  perusahaan.  Satu  metode  yang sering dipakai untuk penaksiran nilai kekayaan pengetahuan yaitu modal intelektual (IC), yang telah  menjadi  sorotan  dalam  beragam  disiplin  ilmu  seperti  manajemen,  akuntansi,  sosiologi (Hapsari  et  al.,  2021). IC ialah  suatu  pengetahuan  yang  memberikan  keuntungan  bagi perusahaan apabila dikelola dan dipelihara dengan baik (Rangkuti et al., 2020). IC memegang peranan penting bagi suatu perusahaan dalam berkompetisi dengan para pesaingnya. Nilai IC yang  besar  mampu  mengoptimalkan  pemanfataan  sumber  daya  perusahaan  sehingga  dapat meningkatan nilai suatu perusahaan (D. S. Rahayu, 2021). Dua ciri utama dari IC yakni tingkat ketidakpastian mengenai masa manfaat yang tinggi dan ketiadaan bentuk fisik(Marwa et al., 2017). IC diproksikan  dengan  VAIC TM yang  dikembangakan  oleh  Pulic. IC dimulai  dengan kapabilitas  perusahaan  dalam  menghasilkan  nilai  tambah  (VA)  yang  dipengaruhi  oleh  modal manusia  (HC),  modal  struktural  (SC),  juga  modal  yang  digunakan  untuk  tenaga  kerja  (CE) . Ketika diterapkan, aspek ini memiliki potensi untuk meningkatkan nilai perusahaan (Agustin et al., 2022).
Gap  research variabel IC diantaranya  pada  penelitian  penelitian  Lucky  &  Tanusdjaja (2023) dan Halim (2021) mengungkapkan IC membawa pengaruh bagi nilai perusahaan. Hasil lain  pada  penelitian  Rahayu  (2019)  dan  Rangkuti  (2020)  mengungkapkan IC tidak membawa pengaruh bagi nilai perusahaan.
Kebijakan Dividen (DPR) merupakan satu dari beberapa keputusan yang perlu diambil dalam  peningkatan  nilai  perusahaan  seperti  mendstribusikan  hasil  laba  kepada  pemegang saham  atau  menahan  laba  yang  ada  (Bon  &  Hartoko,  2022).  Sinyal  positif  diberikan  kepada pemegang  saham  jika  pembayaran  dividen  yang  diberikan  meningkat,  dikarenakan  investor berasumsi  perusahaan  tersebut  memiliki  prospek  yang  baik  pada  harga  saham.  Dividen penting  bagi  investor  terkait  kepastian  mengenai  kondisi  finansial  perusahaan,  membantu menjaga harga saham, serta mensejahterakan pemegang saham (Munawar, 2019). Kapasitas perusahaan  untuk  membayar  dividen  merefleksikan  nilai  perusahaan.  Apabila  jumlah pembayaran saat pembagian dividen meningkat, maka mengakibatkan kenaikan harga saham yang nantinya akan memberikan pengaruh pada pengembalian investasi.
Terdapat kesenjangan penelitian pada variabel kebijakan pembagian dividen. Seperti pada  penelitian  Pradani  (2018)  dan  Kadim  (2020)  menghasilkan  kebijakan  dividen  memberi pengaruh  pada  nilai  perusahaan.  Sebaliknya,  Munawar  (2019)  dan  Bon  (2022)  menghasilkan kebijakan dividen tidak memberikan pengaruh bagi nilai perusahaan.
Ukuran  Perusahaan  (SIZE)  mencerminkan  besarnya  suatu  perusahaan.  Ukuran perusahaan  biasanya  memberikan  pengaruh  untuk  keputusan  investasi  yang  diambil  oleh investor.Perusahaan yang memiliki skala besar menjadi indikator positif dalam pertumbuhan suatu  perusahaan,  yang  menyampaikan  sinyal  yang  menguntungkan  kepada  investor  juga membawa  dampak  pada  naiknya  nilai  perusahaan(Rangkuti  et  al.,  2020).    Perusahaan  besar dianggap  memiliki  kapabilitas  dalam  mengendalikan  pasar,  dianggap  memiliki  keunggulan dalam  menghadapi  tantangan  yang  kerap  terjadi.  Apabila  suatu  perusahaan  mempunyai jumlah  aktiva  yang  besar,  manajemen  di  perusahaan  akan  mendapatkan  kebebasan  lebih untuk  memanfaaatkan  aktiva  yang  dimilikinya.  Dampak  kondisi  seperti  ini  yakni mempermudah pengelolaan perusahaan (Dwiastuti & Dillak, 2019).
Perbedaan  pada  hasil  penelitian  ukuran  perusahan  yaitu  pada  penelitian mengungkapkan SIZE Munawar (2019) dan Wardhani (2021) memberikan pengaruh pada nilai
perusahaan.  Sebaliknya,  Rahayu  (2019)  dan  (Bon  &  Hartoko,  2022)  menyatakan  SIZE  tidak memberikan pengaruh pada nilai perusahaan.
Dari  pemaparan  latar  belakang,  adanya  inkonsistensi  pada  studi  sebelumnya  dan faktor  penentu  lainnya  memberi  dampak  pada  nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  penelitian lebih lanjut dilakukan terkait pengaruh DER, IC, kebijakan dividen, SIZE pada nilai perusahaan.

## 2. Tinjauan Pustaka Teori Sinyal
Teori ini memberi sinyal kepada pemangku kepentingan dengan adanya keterbukaan informasi mengenai aktivitas manajemen dalam mewujudkan keinginan prinsipal (pemilik atau pemegang  saham)  (D.  P.  Rahayu,  2019).  Hal  ini  dilakukan  untuk  mengurangi  informasi asimetris karena adanya informasi yang lebih diketahui oleh dibandingkan dengan pihak yang akan  berinvestasi,  hal  ini  dikemukakan  juga  oleh  Spence  (1973)  yang  menyatakan  teori  ini berfungsi  untuk  meminimalisasi  asimetri  informasi.  Perusahaan  dapat  mengurangi  asimetri informasi  tersebut  dengan  menyampaikan  laporan  keuangan  untuk  mengetahui  kondisi perusahaan  kepada  investor  (Rangkuti  et  al.,  2020).  Teori  ini  bertujuan  agar  nilai  suatu perusahaan meningkat saat penjualan saham. Teori sinyal dapat mencerminkan kondisi antara nilai perusahaan dan ukuran perusahaan. Jika pengungkapan informasi baik maka sinyal yang diberikan juga baik, dan sebaliknya (Pradani, 2018).

## Nilai Perusahaan
Gambaran  nilai  perusahaan  mempresentasikan  kapasitas  perusahaan  dalam memaksimalkan kesejahteraan dan kemakmuran para pemegang sahamnya (Astiti & Imbayani, 2022).  Nilai perusahaan yang baik didapatkan melalui kualitas kinerja yang baik. Tingginya nilai perusahaan  menunjukkan  baiknya  pengambilan  keputusan  manajemen  dalam  menyikapi permasalahan yang ada pada perusahaan. Indikator Tobins Q digunakan dalam penelitian ini karena Tobins Q lebih unggul dibandingkan dengan indikator perngukuran lainnya seperti PER atau PBV. Adapun rumus perhitungannya sebagai berikut (Lucky & Tanusdjaja, 2023).
Keterangan :
TOBINS Q = nilai perusahaan Market Value Equity = harga penutupan x jmlh saham yang beredar Debt = jumlah kewajiban

## Struktur Modal
Struktur modal mampu mengindikasikan kapabilitas perusahaan mengelola modalnya untuk  memenuhi  kewajiban  hutangnya.  Nilai  perusahaan  dapat  ditingkatkan  apabila perusahaan  memilih  kebijakan  pendanaan  yang  akurat  (Astiti  &  Imbayani,  2022).  Berikut rumus perhitungan DER.
Struktur modal sangat penting dalam mengambil keputusan pendanaan perusahaan. Untuk  memaksimalkan  struktur  modal,  risiko  dan  pengembalian  harus  seimbang.  Hutang untuk modal usaha dapat dikatakan kondisi yang baik jika perusahaan mampu memaksimalkan operasional usahanya sehingga perusahaan mengalami perkembangan untuk mendapat return yang  sesuai  harapan,  sehingga  investor  berasumsi  bahwa  perusahaan  tersebut  kedepannya terdapat  peluang  prospek  usaha  yang  baik  (Pradani,  2018).  Penelitian  Agustin  (2022)  dan
Rosalia  (2019)  menjelaskan  struktur  modal  membawa  pengaruh  signifikan  pada  naik  atau turunnya nilai perusahaan.
H1 : struktur modal berpengaruh signifikan dengan arah positif pada nilai perusahaan
Intellectual Capital (IC)
IC ialah  aset  non  keuangan  (tidak  berwujud)  yang  terdiri  atas  modal  terkait  dengan wawasan,  keahlian,  komitmen,  tanggung  jawab  atas  kewajiban. IC mampu  memberikan pengaruh guna meningkatkan nilai suatu perusahaan (Agustin et al., 2022). Perhitungan Value Added Intellectual Capital Coefficient (VAIC TM ) menjadi proksi IC dengan tahap perhitungannya adalah sebagai berikut (D. S. Rahayu, 2021).
a. Menghitung nilai VA
𝑉𝐴 = Value Added OUT = Jumlah pendapatan keseluruhan 𝐼𝑁 = Jumlah keseluruhan biaya (diluar biaya tenaga kerja)
b. Menghitung Value Added Capital Employed (VACA)
𝐶𝐸 = Total Equity
c. Menghitung Value Added Human Capital (VAHU)
HC = Human Capital (total biaya gaji tenaga kerja) d. Menghitung Structural Capital Value Added (STVA)
SC   = Value added dikurangi Human Capital e. Menghitung VAIC TM
IC yang  baik  dapat  menunjukkan  bahwa  perusahaan  mampu  bersaing  dengan kompetitiornya,  hal  ini  dapat  menarik  calon  investor  yang  tentunya  akan  menaikkan  nilai perusahaan.  Harga  pasar  dapat  meningkat  dan  perusahaan  mampu  mempunyai  nilai perusahaan  yang  baik,  apabila IC dimanfaatkan  sevara  efisien. IC ialah  aset  yang  memiliki potensi  untuk  memperkuat  daya  saing  perusahaan  dengan  sumber  daya  yang  berkualitas memberikan kontribusi untuk peningkatan modal struktural sebagai pendukungnya (Suharman et al., 2023). Berdasarkan penelitian sebelumnya, Lucky & Tanusdjaja (2023) dan Halim (2021) mengungkapkan bahwa IC mampu memberikan pengaruh arah positif bagi nilai perusahaan.
H2 : IC berpengaruh positif signifikan pada nilai perusahaan
Kebijakan Dividen
Kebijakan  apakah  keuntungan  perusahaan  akan  didistribusikan  kepada  investor  atau laba  tersebut  disimpan  untuk  menambah  modal  perusahaan.Rasio  DPR  dihitung  sebagai berikut (Bon & Hartoko, 2022):
Dividen  dapat  digunakan  untuk  memaksimalkan  nilai  perusahaan  atau  sebagai feedback kepada  investor,  karena  dianggap  sebagai  sinyal  positif  kinerja  masa  depan perusahaan. Nilai perusahaan akan naik jika perusahaan menaikkan pembayaran dividen, hal tersebut dikarenakan dividen dianggap hal yang menjanjikan dan mengurangi ketidakpastian arus  kas  masa  mendatang  (D.  S.  Rahayu,  2021).  Penelitian  oleh  Pradani  (2018)  dan  Kadim (2020) kebijakan dividen berdampak bagi nilai perusahaan H3: kebijakan dividen berpengaruh signifikan positif pada nilai perusahaan
Ukuran Perusahaan
Pengelompokkan suatu perusahaan berdasarkan ukuran melalui total aktiva, MVE, total penjualan serta faktor lainnya (Pradani, 2018). Berikut rumus SIZE (Lucky & Tanusdjaja, 2023).
Keterangan: Ln = log natural
Perusahaan  dengan  ukuran  yang  besar  cenderung  mudah  memilik  aset  pendanaan sehingga  dapat  bertahan  dan  bersang  menghadapi  industri  dan  mempermudah  dalam mendapatkan pinjaman dari pihak luar (Lucky & Tanusdjaja, 2023). Penelitian yang dilakukan Munawar  (2019)  dan  Wardhani  (2021)  mengungkapkan  ukuran  perusahaan  memberikan dampak bagi nilai perusahaan.
H4: ukuran perusahaan memiliki signifikan dengan arah positif bagi nilai perusahaan

## Gambar 2. Kerangka Pemikiran

## 3. Metode Penelitian
Metode  kuantitatif  menjadi  metode  pada  penelitian  dengan  teknik  analisis  statistik deskriptif  dan  aplikasi Eviews  12 untuk  menguji  analisis  regresi  data  panel . Pada  studi  ini, kelompok perusahaan yang menjad fokus adalah industri barang konsumsi listed BEI rentang
waktu 2018-2022, dengan metode purposive sampling yakni metode yang diterapkan peneliti untuk  memilik  sampel  secara  spesifik  (Sugiyono,  2014).  Berikut  kategori  dalam  pemilihan sampel penelitian.
1. Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi yang tercatat di BEI tahun 2018-2022.
2. Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi secara konsisten tercatat di BEI tahun 2018- 2022.
3. Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang  berturut-turut  mengeluarkan annual report di BEI Periode 2018-2022.
4. Perusahaan yang mendapatkan keuntungan
5. Perusahaan yang membagikan dividen tunai.
Berdasarkan  kriteria  diatas,  terdapat  18  sampel  perusahaan  sektor  industri  barang konsumsi.  Dengan  begitu,  jumlah  data  observasi  yang  didapat  selama  lima  tahun  yaitu  dari tahun 2018-2022 sebanyak 90 data observasi.

## 4. Hasil Dan Pembahasan
Analisis Statistik Deskriptif Tabel 1. Analisis Statistik Deskriptif
Sumber : olahan data peneliti (2023)
Tabel  1  hasil  pengujian  memperlihatkan  nilai  perusahaan  pengukuran  menggunakan Tobins  Q  mempunyai mean lebih  rendah  daripada  std.  deviasi  yang  berarti  data  nilai perusahaan bervariatif atau memiliki kecenderungan data menyebar. Struktur modal sebagai variabel independen pertama mendapatkan std.deviasi lebih rendah daripada mean , sehingga data  tidak  bervariatif  atau  memiliki  kecenderungan  data  berkelompok. VAIC mempunyain mean yang  lebih  besar  daripada  standar  deviasi,  data  tidak  bervariatif  atau  relatif  homogen yaitu memiliki kecenderungan data berkelompok. DPR memiliki standari deviasi lebih rendah daripada mean .  Artinya,  data  tidak  bervariatif  atau  relatif  homogen  yaitu  memiliki kecenderungan  data  berkelompok.  Variabel  terakhir  yaitu  ukuran  perusahaan mempunyai std.deviasi  lebih  rendah  daripada mean maka  data  homogen  atau  memiliki  kecenderungan data berkelompok.

## Uji Asumsi Klasik
Pengujian  multikolinearitas  dan  heteroskedastisitas  dilaksanakan  untuk  menguji keabsahan asumsi klasik.
Hasil Pengujian Multikolinearitas Tabel 2. Hasil Uji Multikolinearitas
Sumber : Output Eviews 12 (2023)
Pengujian  diatas  menunjukkan  nilai  correlation  antara  DER  (X1)    dengan  VAIC  (X2) sebesar 0.0938; DER (X1) dengan DPR (X3) sebesar -0,0886; serta DER (X1) dengan SIZE (X4) sebesar    0,2254;  VAIC  (X2)  dengan  DPR  (X3)  sebesar  -0,0368;  VAIC  (X2)  dengan  SIZE  (X4) sebesar 0,1007; dan DPR (X3) dengan SIZE (X4) sebesar -0,1180. Dengan angka korelasi yang kurang dari 0,80, menunjukkan tidak ditemukannya masalah multikolinearitas.

## Hasil Pengujian Heteroskedasitisitas
Tabel 3. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Sumber : Output Eviews 12 (2023)
Tabel 3 hasil uji heteroskedastisitas yang nilai probabilitas keseluruhan melebihi 0,05 (>  0,05),  mengungkapkan  bahwa  pada  penelitian  ini  tidak  terdapat  masalah heteroskedastisitas.

## Analisis Regresi Data Panel
Aplikasi Eviews  12 menjadi software pendukung  dalam  menganalisis    regresi    data panel.  Terdapat  tiga  opsi  pemilihan  model  diantaranya  model commond  effect, model fixed effect dan model random effect (Kusumaningtyas et al., 2022). Model FEM ialah yang paling sesuai dipakai untuk penelitian.
Tabel 4. Hasil Uji Model Fixed Effect (FEM)
Sumber : Output Eviews 12 (2023)
Hasil uji signifikansi model fixed effect (FEM) diatas menunjukkan pengaruh DER, VAIC, DPR dan SIZE berikut dengan rumusan untuk persaman model regresi data panel.
TOBINSQ = -2713.810 - 2.806124 (DER) + 0.359821 (VAIC) + 0.303734 (DPR) +  0.138903 (SIZE)
+ e Keterangan:
TOBINSQ = Nilai Perusahaan DER = Struktur Modal VAIC = Intellectual Capital DPR = Dividen Payout Ratio( Kebijakan Dividen) SIZE = log natural total aset(Ukuran Perusahaan) e = error term
Koefisien Determinasi (R 2 )
Diperoleh 0.900676 atau 90% Nilai Adjusted R-Square pada pada tabel 4 yang berarti bahwa  struktur  modal, intellectual  capital, kebijakan  dividen,  serta  ukuran  perusahaan  90% mampu memberikan dampak bagi nilai perusahaan sektor industri barang konsumsi listed BEI tahun 2018-2022, sedangkan variabel luar penelitian menjelaskan sisanya sebesar 10%.

## Uji F (Simultan)
Pada  hasil  Uji  F  diperoleh  nilai  probabilitas  ( F-Statistic )  0.000000  <  0,05.  Dengan begitu, H 01 ditolak, H a1 diterima. Secara bersama-sama (simultan), struktur modal, intellectual capital, kebijakan dividen, serta ukuran perusahaan membawa pengaruh bagi nilai perusahaan sektor industri barang konsumsi listed BEI tahun 2018-2022.
Uji T (Parsial) Berikut penjelasan hasil dari Uji Parsial(Uji T). 1. Nilai  prob. ( F-Statistic ) struktur modal (DER) di angka 0.0000 < 0.05, nilai koefisiesi di angka -2.8061.  Artinya,  DER  membawa  pengaruh  yang  signifikan  dengan  arah  negatif  bagi  nilai perusahaan.
2. Nilai  prob.  ( F-Statistic ) intellectual  capital (VAIC)  di  angka  0.0398  <  0.05,  artinya  VAIC mempunyai dampak signifikan dengan arah yang positif bagi nilai perusahaan.
3. Nilai  prob.  ( F-Statistic )  kebijakan  dividen  (DPR)  di  angka  0.4590  >  0.05.  DPR  tidak memberikan pengaruh pada nilai perusahaan.
4. Nilai  prob.  ( F-Statistic )  ukuran  perusahaan  (SIZE)  di  angka  0.8073  >  0.05,  artinya  tidak terdapat pengaruh dari SIZE pada nilai perusahaan

## Pengaruh Struktur Modal bagi Nilai Perusahaan
Hasil penelitian mengungkapkan nilai prob DER diangka 0.0000, lebih rendah dari nilai sig  0.05  dengan  koefisien  diangka  -2.8061.  Dengan  begitu,  H 01 ditolak  dengan  arah  regresi yang  negatif  namun  memiliki  nilai  yang  signifikan.  Adanya  penggunakaan  hutang  yang  lebih banyak  dalam  pendanaan,  maka  harga  saham  akan  menurun.  Situasi  ini  disebabkan  oleh adanya  tanggungjawab  mengembalikan  pinjaman  juga  membayar  beban  bunga  kepada pemberi pinjaman, yang dapat menurunkan minat investor dalam berinvestasi di perusahaan (Wardhani et al., 2021). Temuan penelitian sebelumnya yang selaras yaitu Astiti (2022) serta Wardhani  et  al.,  (2021)  menyatakan  struktur  modal  tidak  memberikan  pengaruh  bagi  nilai perusahaan.
Pengaruh IC bagi Nilai Perusahaan
Nilai prob. ( F-Statistic ) IC di angka 0.0398, tidak lebih dari nilai sig 0.05. H 02 ditolak dengan  demikian  H a2 diterima  atau IC melalui  proksi  VAIC TM memberikan  pengaruh  dengan arah positif serta signifikan bagi nilai perusahaan. Perusahaan dikatakan memiliki intellectual capital yang baik jika efektif mengelola serta meningkatkan mutu dari setiap komponen yang ada,  sehingga  produktivitas  perusahaan  dapat  meningkat  yang  mampu  meningkatkan keuntungan  suatu  perusahaan  (D.  S.  Rahayu,  2021).  Dengan  begitu,  nilai  perusahaan  dapat ditingkatkan  dengan  penerapan intellectual  capital .  Temuan  ini  didukung  penelitan  Lucky  & Tanusdjaja (2023) dan Halim (2021) mengungkapkan bahwa IC mampu memberikan pengaruh positif bagi nilai perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Dividen bagi Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil tes nilai probabilitas DPR di angka 0.4590 > 0.05.  Dengan demikian, H 03 diterima  atau  kebijakan  dividen  tidak  membawa  pengaruh  signifikan  pada  nilai perusahaan. Tingginya distribusi dividen tidak selalu mengindikasikan kualitas yang baik pada nilai  perusahaan,  sehingga  kebijakan  perusahaan  dalam  mendistribusikan  dividen  tidak memiliki dampak bagi perusahaan. Pembagian dividen bidak dapat dianggap sebagai jaminan bahwa  perusahaan  akan  mencatat  laba  yang  besar.  Temuan  ini  didukung  oleh  temuan Munawar  (2019)  dan  Bon  (2022)  yang  mengungkapkan  kebijakan  dividen  tidak  mempunyai pengaruh bagi nilai perusahaan.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan bagi Nilai Perusahaan
Nilai  probabilitas  ukuran  perusahaan  di  angka  0.8073  >  0.05.  Dengan  demikian,  H 04 diterima sedangkan H a4 ditolak atau ukuran perusahaan yang di ukur melalui log natural total aset  tidak  memberikan  pengaruh  yang  signifikan  bagi  nilai  perusahaan.  Meskipun  suatu perusahaan  diukur  dengan  jumlah  aktiva  yang  dimiliki,  hal  ini  belum  sepenuhnya  mampu memberikan  keyakinan  pada  investor  mengenai  kapabilitas  perusahaan  dalam  menciptakan sumber  daya  yang  efektif  guna  peningkatan  nilai  perusahaan.  Temuan  ini  didukung  oleh temuan  Rahayu  (2019)  dan  (Bon  &  Hartoko,  2022)  yang  mengungkapkan  bahwa  ukuran perusahaan tidak berpengaruh bagi nilai perusahaan.

## 5. Penutup Kesimpulan
Dari  hasil  analisis  dan  diskusi,  ditemukan  bahwa  struktur  modal, intellectual  capital, kebijakan  dividen,  ukuran  perusahaan  secara  bersama-sama  memiliki  pengaruh  pada  nilai perusahaan sektor industri barang konsumsi yang listed BEI 2018-2022. Secara parsial, struktur modal  memberikan  dampak  arah  negartif  signifikan  bagi  nilai  perusahaan,  sementara Intelletual capital memberikan pengaruh dengan arah positif pada nilai perusahaan. Kebijakan dividen dan ukuran perusahaan tidak menunjukkan pengaruh bagi nilai perusahaan. Penelitian berikutnya diharapkan mampu memilih tahun/periode terkini agar data yang diambil menjadi lebih relevan, serta dapat memperluas cakupan pada penelitian dengan mempertimbangkan faktor-faktor  lain  yang  berpotensi  mempengaruhi  variabel  nilai  perusahaan  yang  tidak  ada pada penelitian ini. Bagi perusahaan agar lebih memperhatikan DER, kebijakan dividen untuk menghindari  penurunan  nilai  pada  perusahaan,  juga  investor  disarankan  untuk memperhatikan modal intelektual perusahaan sebagai acuan dalam proses berinvestasi.

## Daftar Pustaka
Agustin, E. D., Made, A., Sari, A. R., & Malang, P. K. (2022). Pengaruh Struktur Modal , Ukuran Perusahaan , Intellectual Capital Terhadap Nilai Perusahaan , Dengan Kinerja Keuangan
sebagai Intervening ( Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI . 11 (1), 37–58.
Astiti,  N.  P.  Y.,  &  Imbayani,  I.  G.  A.  (2022).  The  Effect  of  Capital  Structure,  Profitability  and Intellectual  Capital  on  Company  Value  in  Manufacturing  Companies. International Journal  of  Multidisciplinary  Research  and  Analysis , 05 (12),  3442–3449.
https://doi.org/10.47191/ijmra/v5-i12-19
Astuti, Y., & CNBC Indonesia. (2021, March). Saham ASII-UNVR-HMSP 5 Tahun Tekor, Ternyata Ini Sebabnya! https://www.cnbcindonesia.com/market/20210329071338-17- 233484/saham-asii-unvr-hmsp-5-tahun-tekor-ternyata-ini-sebabnya
Bon, S. F., & Hartoko, S. (2022). The Effect of Dividend Policy , Investment Decision , Leverage , Profitability , and Firm Size on Firm Value . 7 (3), 7–13. CNBC  Indonesia.  (2022,  August). Ngenes!  Laba  Bersih  Anjlok,  Saham  ICBP  dan  INDF  Babak Belur .  https://www.cnbcindonesia.com/market/20220831093007-17-367968/ngenes- laba-bersih-anjlok-saham-icbp-dan-indf-babak-belur
Dwiastuti,  D.  S.,  &  Dillak,  V.  J.  (2019).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Kebijakan  Hutang,  dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal ASET (Akuntansi Riset) , 11 (1), 137–146. https://doi.org/10.17509/jaset.v11i1.16841
Halim,  K.  I.  (2021). Pengaruh  Intellectual  Capital,  Profitabilitas,  dan  Ukuran  Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan . 01 (02), 227–232.
Hapsari,  D.  W.,  Yadiati,  W.,  Suharman,  H.,  &  Rosdini,  D.  (2021).  Intellectual  Capital  and Environmental Uncertainty on Firm Performance: The mediating role of the value chain. Quality - Access to Success , 22 (185), 169–176. https://doi.org/10.47750/QAS/22.185.23 Irawan, D., & Kusuma, N. (2019). Pengaruh Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan . 17 (1), 66–81.
Kadim, A., Sunardi, N., & Husain, T. (2020). The modeling firm’s value based on financial ratios,
intellectual capital and dividend policy. Accounting , 6 (5), 859–870.
https://doi.org/10.5267/j.ac.2020.5.008
Kusumaningtyas, E., Sugiyanto, Subagyo, E., & Adinugroho, W. C. (2022). Konsep dan Praktik
Ekonometrika Menggunakan Eview - Eviatiwi Kusumaningtyas, Sugiyanto, Eko Subagyo,
Wahyu Catur Adinugroho, Jufri Jacob, Yunike Berry, Ani Nuraini, Sudjono, Silvana Syah - Google Buku . Academia Publication. https://books.google.co.id/books?id=dBp1EAAAQBAJ&newbks=1&newbks_redir=0&dq= analisis+regresi+data+panel+manfaat&hl=id&source=gbs_navlinks_s Kusumawati,  E.,  &  Setiawan,  A.  (n.d.). The  Effect  of  Managerial  Ownership  ,  Institutional Ownership , Company Growth , Liquidity , and Profitability on Company Value . 136–146. Lavinda. (2022, February). Laba Unilever Merosot 19% Jadi Rp 5,7 T, Jalankan 5 Strategi Tahun Ini - Korporasi Katadata.co.id . Katadata.Com. https://katadata.co.id/lavinda/finansial/6206280065004/laba-unilever-merosot-19-jadi- rp-5-7-t-jalankan-5-strategi-tahun-ini
Lucky,  C.,  &  Tanusdjaja,  H.  (2023). Lucky  dan  Tanusdjaja:  Pengaruh  Intellectual  Capital, Profitabilitas, dan Struktur ... V (1), 2033–2043.
Marwa,  A.,  Isynuwardhana,  D.,  &  Nurbaiti,  A.  (2017).  Intangible  Asset,  Profitabilitas,  Dan Sustainability  Report  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Riset  Akuntansi  Kontemporer ,
9 (2), 79–87. https://doi.org/10.23969/jrak.v9i2.582
Munawar, A. (2019). The Effect of Leverage, Dividend Policy, Effectiveness, Efficiency, and Firm Size on Firm Value in Plantation Companies Listed IDX. International Journal of Science and Research (IJSR) , 8 (10 October 2019), 9. https://doi.org/10.21275/ART20201693 Pradani,  K.  D.  (2018). Pengaruh  kebijakan  deviden,  struktur  modal,  ukuran  perusahaan,  dan kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan sektor consumer good yang listing di bursa efek indonesia (bei) periode 2012-2016 . 6 , 367–376.
Rahayu, D. P. (2019). The Effect of Intellectual Capital Disclosure, Corporate Governace, and
Firm Size on Firm Value. KnE Social Sciences , 2019 , 530–548.
https://doi.org/10.18502/kss.v3i26.5399 Rahayu,  D.  S.  (2021). Pengaruh  Intellectual  Capital  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai Perusahaan . 3 (1), 8–15.
Rangkuti, M. M., Bukit, R., & Daulay, M. (2020). the Effect of Intellectual Capital and Financial Performance on Firm Value With Return on Investment As a Modeling Variable in the Mining  Industry  Listed  on  Indonesia  Stock  Exchange. International  Journal  of  Public Budgeting, Accounting and Finance (IJPBAF) , 274–282. Rosalia, J., Utami, W. B., & Pratiwi, D. N. (2019). Jurnal Akuntansi dan Pajak . 2013 . Spence,  M.  (1973).  Job  market  signaling. Quarterly  Journal  of  Economics , 87 (3),  355–374. https://doi.org/10.2307/1882010
Sugiyono.  (2014). Metode  Penelitian  kuantitatif,  kualitatif  dan  R  &  D .  Alfabeta. https://opac.perpusnas.go.id/DetailOpac.aspx?id=911046
Suharman,  H.,  Hapsari,  D.  W.,  Hidayah,  N.,  &  Saraswati,  R.  S.  (2023).  Value  chain  in  the relationship  of  intellectual  capital  and  firm’s  performance. Cogent  Business  and
Management , 10 (1). https://doi.org/10.1080/23311975.2023.2199482
Utomo, M. N. (2019). Ramah Lingkungan dan Nilai Perusahaan - Dr. Mohamad Nur Utomo, SE., M. Si - Google Buku . Jakad Media Publishing. https://books.google.co.id/books?id=aJTZDwAAQBAJ&newbks=1&newbks_redir=0&dq= nilai+perusahaan+serta+proksi+tobins+q&hl=id&source=gbs_navlinks_s Wardhani, W. K., Titisari, K. H., & Suhendro, S. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Struktur Modal, Ukuran  Perusahaan,  Dan  Good  Corporate  Governance  terhadap  Nilai  Perusahaan. Ekonomis: Journal of Economics and Business , 5 (1), 37. https://doi.org/10.33087/ekonomis.v5i1.264