## PENGARUH RETURN ON ASSET, FINANCIAL LEVERAGE, DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAPUNDERPRICING PADA PERUSAHAAN YANG MELAKUKAN INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO) DI BURSAEFEK INDONESIA
Putu Widhiastina
Rida Prihatni Universitas Negeri Jakarta

## ABSTRACT
This  study  aimed  to  determine  the  influence  of  The  Influence  of  return  on  asset, financial  leverage,  and  size  of  company  on  underpricing.  Underpricing  is  measured  by division the difference between clossing prices and offering price with offering price, return on asset is measured by division net profit with total asset, financial leverage is measured by division total debt with total equity and size of company is mesured with total sales in annual report  company.  This  study  took  a  sample  of  initial  public offering  company  listed  in Indonesia  Stock  Exchange  during  the  years  2010-2013.  The  data  obtained  by  purposive sampling techniques and using multiple regression analysis.
Simultaneous  hypothesis  testing  result  show  that  return  on  asset,  financial  leverage and  company  size  simultaneously  affect  the  underpricing.  The  partial  hypothesis  test  result show  that  retun  on  asset,  financial  leverage  and  company  size  have  a  significant  affect  the underpricing.
Keywords: Return On Assets, Financial Leverage, Company Size, Underpricing

## PENDAHULUAN
Seiring dengan semakin
berkembangnya  perekonomian  sekarang ini,  banyak  perusahaan  yang  berupaya untuk  mengembangkan  usahanya  dengan melakukan  berbagai cara,  diantaranya yaitu  dengan  melakukan  ekspansi.  Bagi perusahaan  yang  melakukan  ekspansi, untuk  memenuhi  kebutuhan  ekspansi diperlukan dana yang tidak sedikit. Dalam rangka meraih dana untuk ekspansi bisnis, perusahaan  dapat  melakukan  dengan berbagai  cara  salah  satunya  dengan  IPO (Initial Public Offering).  IPO adalah salah satu  cara  bagi  perusahaan  yang  sedang berkembang untuk mendapatkan tambahan
dana  dalam  rangka  pembiayaan  dan perkembangan usahanya.
IPO (Initial Public Offering) merupakan  pasar  perdana  bagi  suatu perusahaan  untuk  menawarkan  efeknya (saham,  obligasi,  dan  suart-surat  berharga lainnya)  kepada  publik.  Bagi  suatu perusahaan  (Emiten)  IPO  secara  finansial marupakan  sarana  memperoleh  modal guna  pengembangan  bisnis  perusahaan. IPO  merupakan sarana untuk  memberikan sinyal  kepada  publik  bahwa  perusahaan tersebut  telah  menjalankan  keterbukaan dalam  pengelolaannya  sehingga  citra perusahaan dapat meningkat.
IPO  biasanya  dilakukan  perusahaan untuk  dapat  meningkatkan  transparasi
proses  kerja perusahaan  yang  dapat dipertanggungjawabkan  terhadap  semua
pemangku kepentingan atas kinerja perusahaan tersebut baik investor, pemerintah maupun Bappepam.
Masalah  yang  sering  muncul  dari IPO  adalah terjadinya Underpricing, yang menunjukan  bahwa  sebenarnya harga saham  pada  waktu  perdana  relatif  lebih rendah  dibanding  saat  diperdagangkan  di pasar sekunder. Underpricing dapat terjadi karena  perusahaan  calon  Emiten  dan penjamin  emisi  efek  secara  bersama-sama mengadakan kesepakatan dalam menentukan  harga  perdana  saham  namun mereka  mempunyai  kepentingan  yang berbeda.
Kondisi underpricing merugikan
untuk  perusahaan  yang  melakukan go public,  karena  dana  yang  diperoleh  dari publik,  karena  dana  yang  diperoleh  dari publik tidak maksimum. Terjadinya
underpricingpada perusahaan yang pertama kalinya melakukan IPO
dipengaruhi oleh bebrapa faktor,
diantaranya kondisi informasi yang asimetris  ini  merupakan  salah  satu penyebab  terjadinya underpricing dimana underwriter yang  memiliki  lebih  banyak informasi  menggunakan  ketidaktahuan Emiten  untukge  memperkecil  resiko.
Dengan
demikian akan terjadi underpricing yang berarti bahwa
penentuan  harga  saham  di  pasar  perdana lebih  rendah  dibanding  harga  saham  di pasar  sekunder  pada  saham  yang  sama
seperti  ukuran  perusahaan,  retun  on  asset dan finacial leveage.
Berdasarkan  paparan  diatas,  penulis tertarik  untuk  melihat  apakah  faktor reputasi underwriter,  reputasi  auditor, ukuran  perusahaan, Return  On  Assets (ROA)  dan financial  leverage dapat mempengaruhi  tingkat underpricing pada perusahaan  yang  melakukan  penawaran umum  perdana  (IPO)  di  Bursa  Efek Indonesia.  Dengan  dasar  tersebut,  maka penelitian ini mengambil judul “Pengaruh Return  on  Asset,  Financial  Leverage,
Ukuran Perusahaan Terhadap
Underpricing  Pada  Perusahaan  yang
Melakukan Initial Public Offering (IPO)
di Bursa Efek Indonesia” .

## KAJIAN PUSTAKA, KERANGKA PEMIKIRAN, DAN HIPOTESIS

## Pasar Modal
Definisi pasar modal menurut Tjiptono Darmadji dan Hendy M. Fakhruddin  (2006)  pasar  modal  (capital market)  merupakan  pasar  untuk  berbagai instrumen  keuangan  jangka  panjang  yang bisa  diperjualbelikan,  baik  dalam  bentuk utang, ekuitas (saham), instrumen derivatif, maupun instrumen lainnya. Pasar modal  merupakan  sarana  pendanaan  bagi perusahaan maupun institusi lain (misalnya  pemerintah)  dan  sarana  bagi kegiatan  berinvestasi.  Dengan  demikian, pasar modal memfasilitasi berbagai sarana
dan  prasarana  kegiatan  jual  beli  dan kegiatan terkait lainnya.
Darmadji  (2006)  menyebutkan  ada beberapa jenis-jenis pasar modal, yaitu: a. Pasar Perdana (Primary Market)
Pasar  perdana  adalah  jenis pasar  pada  pasar  modal  dimana saham  dan  sekuritas  lainnya  dijual pertama kali pada masyarakat (penawaran  umum)  sebelum  saham dan  sekuritas  tersebut  dicatatkan  di bursa. Kegiatan ini disebut
penawaran  umum  perdana  (Initial Public Offering). Harga  saham  dipasar  perdana ditentukan oleh Emiten dan penjamin emisi (underwriter) berdasarkan faktor-faktor
fundamental  dan  faktor  lain  yang perlu  diidentifikasi. Underwriter selain  menentukan  harga  saham bersama  Emiten,  juga  melakukan proses penjualannya.
b. Pasar Sekunder (Secondary Market)
Pasar  sekunder  adalah  pasar modal  dimana  saham  dan  sekuritas lainnya  diperjual  belikan  kepada
umum setelah masa penjualan
disaham  perdana.  Harga  saham dipasar ini ditentukan oleh permintaan  dan  penawaran  yang dipengaruhi  berbagai  faktor  internal seperti earnings  per  share (EPS) atau  kebijakan  deviden  dan  faktor eksternal  seperti  kebijakan  moneter dan inflasi.

## Penawaran Umum Perdana
Penawaran  Umum  atau  sering  pula disebut Go  Public adalah  kegiatan penawaran  saham  atau  efek  lainnya  yang dilakukan  oleh  Emiten  (perusahaan  yang go public) kepada masyarakat berdasarkan tata cara yang diatur oleh UU Pasar Modal dan Peraturan Pelaksanaannya
(Sunariyah,2006).
Menurut  Sitompul  (2000)  penjualan saham  oleh  perusahaan  yang  dilakukan untuk  pertama  kali  disebut  Penawaran Umum  atau Initial  Public  Offering (IPO). Pada penjualan saham ini perusahaan akan menerima uang tunai dan keuntungan dari selisih  nilai  nominal  saham  dengan  harga saham pada pasar perdana.
Terdapat  beberapa  keuntungan  bagi perusahaan  dalam  melakukan  Penawaran umum saham diantaranya:
a. Dapat memperoleh dana yang relatif besar dan diterima sekaligus   (tidak dengan termin-termin).
b. Biaya go public relatif murah.
c. Proses relatif mudah.
d. Pembagian dividen berdasarkan keuntungan.
e. Penyertaaan  masyarakat  biasanya tidak masuk dalam manajemen.
f. Perusahaan  dituntut  lebih  terbuka, sehingga  hal  ini  dapat  memacu perusahaan untuk meningkatkan profesionalisme.
g. Emiten  akan  lebih  dikenal  oleh masyarakat (go  public merupakan media promosi) secara gratis.
Disamping  terdapat  keuntungan, penawaran  umum  saham  juga  memiliki beberapa konsekuensi, diantaranya:
a. Keharusan untuk melakukan keterbukaan (full disclosure) Perusahaan  yang  terdaftar  dibursa saham diharuskan untuk
mengungkapkan  semua  informasi yang  perusahaan  miliki  secara  rutin kepada  para  investor.  Namun,  level keterbukaan  pada  saham  tentunya berbeda  dengan  level  keterbukaan dengan  pemegang  hutang (debt holder).Hal  ini  terkadang  membuat pemilik  perusahan  tidak  nyaman, karena perusahaan diharuskan untuk memberitahukan kepada publik perihal  gaji  dan  laporanlaporan keuangan  yang  seringkali  menjadi incaran kritik dari para wartawan.
b. Menyulitkan kinerja manajemen Pada perusahan publik, kepemilikannya terpisah dari manajemen. Untuk mengawasi kinerja manajemen, pemilik
membentuk  dewan  direksi.  Apabila dewan  direksi  terlalu  ketat  dalam mengawasi,  maka  hal  ini  seringkali menyulitkan kinerja manajemen. c. Keharusan untuk
megikuti
peraturan-peraturan  pasar modal mengenai kewajiban pelaporan.
d. Kewajiban  membayar  dividen  bila
perusahaan mendapatkan laba.

## Perusahaan Emiten
Menurut  Otoritas  Jasa  Keuangan Emiten  adalah  Pihak  yang  melakukan Penawaran  Umum,  yaitu  penawaran  Efek yang  dilakukan  oleh  Emiten  untuk menjual Efek kepada masyarakat berdasarkan  tata  cara  yang  diatur  dalam peraturan Undang-undang yang berlaku. Emiten dapat berbentuk orang perseorangan,  perusahaan,  usaha  bersama, asosiasi, atau
kelompok yang terorganisasi.
Emiten  dapat  menawarkan  Efek yang  berupa  surat  pengakuan  utang,  surat berharga komersial, saham, obligasi, tanda bukti  utang,  Unit  Penyertaan  kontrak investasi  kolektif,  kontrak  berjangka  atas Efek, dan setiap derivatif dari Efek.

## Penjamim Emisi (Underwriter)
Menurut Sunariyah (2004:117) penjamin emisi (underwriter) adalah pihak yang  telah  mengadakan  kontrak  untuk membeli efek dari Emiten, pihak pengendali yang mempunyai afiliasi dengan  Emiten  atau  telah  mengadakan kontrak  dengan  Emiten,  atau  pihak pengendali yang mempunyai afiliasi dengan  Emiten,  untuk  menawarkan  atau menjual efek melalui suatu penawaran.
Dalam  melaksanakan  fungsinya, para  penjamin  emisi  melakukan  kegiatan antara lain:
a. Membantu  Emiten  dalam  rangka mempersiapkan pernyataan
pendaftaran berikut dokumen pendukungnya. b. Memberi konsultasi dibidang
keuangan  seperti  jumlah  dan  jenis efek  yang  akan  diterbitkan,  bursa yang  dipilih  untuk  mencatatkan saham,  penentuan  jadwal  emisi, penunjukkan  lembaga  penunjang lain,  metode  pendistribusian  dan sebagainya.
c. Melakukan  penjaminan  terhadap efek yang diemisikan.
d. Melakukan evaluasi terhadap kondisi  perusahaan  antara  lain keuangan,  manajemen,  pemasaran, produksi, berikut prospeknya.
e. Menentukan  harga  saham  bersama- sama Emiten.

## Underpricing Saham
Underpricingmenurut Manurung (2013:23)  merupakan  kondisi  dimana harga  penawaran  pada  saat  IPO  dinilai lebih rendah secara signifikan dibandingkan  harga  saham  pada  saat penutupan  hari  pertama  dipasar  sekunder. Selisih  harga  inilah  yang  dikenal  dengan initial  return.  Apabila  harga  saham  pada pasar perdana (IPO) lebih rendah dibandingkan  dengan  harga  saham  pada pasar  sekunder  pada  hari  pertama,  maka akan  terjadi underpricing.  Sebaliknya, apabila  harga  saat  IPO  lebih  tinggi dibandingkan  dengan  harga  saham  pada pasar  sekunder  pada  hari  pertama,  maka fenomena ini disebut overpricing.
Fenomena underpricing terjadi karena  adanya mispriced dipasar  perdana sebagaiakibat  adanya  ketidakseimbangan informasi antara pihak underwriter dengan pihak  Emiten,  biasanya  disebut  asimetri informasi (information asymmetry). Underpricing terjadi karena ex-ante uncertainty harga  saham  pada  saat penawaran  perdana.  Terdapat  beberapa teori yang menjelaskan fenomena underpricing didalam Initial Public
Offering (Ritter, 1994) yaitu:
a.

## The Winner’s Curve Hypothesis
Sebuah  pemahaman  penting  dari underpricing saat  IPO  adalah  penjelasan kutukan  pemenang (winner’s  curve) .  Hal ini  terjadi  karena  jumlah  saham  yang ditawarkan  dijual  pada fixed  price, pembatasan permintaan akan
menyebabkan permintaan meningkat tanpa dapat  diperkirakan  sebelumya.  Distribusi saham  sendiri  tidak  mengarah  kepada terjadinya underpricing, tetapi jika dipasar terdapat  investor-investor  yang  tidak memiliki  cukup  informasi  ini  cenderung akan  mengalokasikan  investasinya  pada saham-saham yang yang kurang
diinginkan.
Para investor ini menghadapi kutukan  pemenang,  dimana  tanpa  disadari mereka  dapat  memiliki  saham  yang diinginkan  karena  para  investor  yang memiliki  informasi  lebih  banyak  memang tidak menginginkan saham-saham tersebut. Dihadapkan pada situasi tersebut, para  investor  yang  tidak  memiliki  cukup
informasi  hanya  akan  membeli  saham perdana  tersebut  apabila  secara  rata-rata tingkat underpricing nya  cukup  untuk mengimbangi  bias  dalam  alokasi  saham baru.
b. The Signaling Hypothesis
Sekuritas yang
underpriced meninggalkan  kesan  baik  bagi  investor, hal ini membuka peluang bagi perusahaan dan orang dalam untuk menjual penawaran di  masa  depan  dengan  harga  lebih  tinggi dibandingkan seharusnya.
Pada model ini, perusahaan penerbit sekuritas  memiliki  informasi  rahasia apakah firm  value mereka  rendah  atau tinggi.  Dengan  memberikan  kesan  yang baik,  bahwa  permintaan  atas  saham tersebut  tinggi  yang  ditandai  dengan underpricing, maka  diharapkan  sekuritas perusahaan  dan firm  value perusahaan akan naik setelah periode IPO.
c. The Ownership Dispersion

## Hypothesis
Penerbit  sekuritas  dengan  sengaja
melakukan underpricingsaham  mereka untuk  menghasilkan kelebihan permintaan sehingga dapat memiliki pemegang saham kecil dalam jumlah yang banyak.
Kepemilikan tersebar
ini akan
meningkatkan likuiditas pasar, dan membuat lebih sulit bagi orang luar untuk masuk kedalam manajemen.
d. The Agency Cost Hypothesis
Menurut  hipotesis  ini  disebutkan bahwa penjamin emisi mengambil
keuntungan dari belum berpengalamannya
perusahaan  Emiten(issuer),  yaitu  dengan cara melakukan underpricingatas penawaran perdana milik Emiten, (Penjelasan ini gagal memasukkan pertimbangan atas efek reputasi
underwriter, serta  belum  lagi  dengan penjelasan  mengenai  adanya  kompetisi diantara para penjamin emisi).
Baron (1982) mengemukakan bahwa underwritermemiliki informasi yang lebih baik mengenai harga yang tepat bagi sahamsaham baru yang akan diterbitkan.  Tujuan  dari  dilakukannya underpricing adalah  karena  harga  yang lebih  rendah  dapat  memudahkan  usaha untuk  mendistribusikan  saham  ke  pasar. Dengan melakukan underpricing, penjamin juga dapat mengurangi kemungkinan terjadinya kekurangan pembeli (undersubcription). Secara implisit hipotesis ini
mengindikasikan bahwa seharusnya underpricingtidak  terjadi  pada  perusahaan (issuer)  yang  juga  merupakan  penjamin emisi.  Namun  dari  hasil  penelitian Muscarella dan Vetsuypens (1989) mengemukakan  bahwa  saham-saham  IPO dari  penjamin  emisi  yang  melakukan usaha marketing atas  saham-sahamnya sendiri, mengalami
tingkat
underpricingdengan  level  yang  hampir
sama seperti saham-saham biasa. Informasi Akuntansi yang Mempengaruhi Underpricing Menurut  Warren  (2006)  secara
umum akuntansi dapat didefinisikan
sebagai  informasi  yang  menghasilkan
laporan kepada pihak-pihak yang berkepentingan mengenai aktivitas ekonomi dan kondisi perusahaan. Akuntansi merupakan bahasa perusahaan karena melalui akuntansiinformasi dikomunikasikan kepada  pihak-pihak  yang  berkepentingan.
Hal  ini  menunjukan  bahwa  informasi menjadi suatu bagian dari proses akuntansi.
Berdasarkan definisi akuntansi tersebut  dapat  diketahui  bahwa  informasi yang diperoleh dari aktivitas ekonomi dan kondisi  perusahaan  itu  sendiri.  Informasi tersebut  disusun  dalam  betuk  laporan akuntansi yang disebut laporan keuangan.
Informasi akuntansi yang digunakan penulis  untuk  variabel  penelitian  adalah sebagai berikut:
a. Return On Asset (ROA)
ROA  merupakan  salah  satu  rasio profitabilitas  untuk  mengetahui  tingkat pengembalian  saham  atas  harta  yang dimiliki  oleh  perusahaan.  ROAdigunakan untuk  mengukur  efektivitas  perusahaan dalam  menghasilkan  keuntungan  dengan cara memanfaatkan aset yang dimilikinya. Semakin  tinggi  ROA  perusahaan  maka akan  semakin  rendah underpricing karena investor  akan  menilai  kinerja  perusahaan lebih  baik  dan  bersedia  membeli  saham perdananya dengan harga yang lebih tinggi (Subramanyam, 2011).
Calon investor akan mempertimbangkan prosentase
profitabilitas perusahaan sebelum menentukan keputusan investasinya sehingga  nilai  ketidakpastiannya  semakin rendah  yang  juga  akan  menurunkan  nilai underpricingperusahaan tersebut.
Subramanyam
(2011:44) menyatakan  bahwa  ROA  dapat  diukur dengan  menggunakan  rumus  sebagai berikut:
= b. Financial Leverage (DER) Debt to Equity Ratio (DER)
merupakan  salah  satu  dari  rasio  leverage.
DER mencerminkan kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  seluruh kewajibannya yang ditujukan oleh beberapa  bagian  modal  sendiri  yang digunakan untuk membayar hutang.
DER  menunjukan  hubungan  antara tingkat leverage (penggunaan  hutang) dibandingkan  modal  sendiri  perusahaan (Subramanyam, 2011).
DER memeberikan gamabaran tentang  beberapa  seberapa  besar  hutang- hutang  perusahaan  dijamin  modal  sendiri perusahaan yang digunakan sebagai pendanaan  usaha.  Semakin  besar  DER menandakan  struktur  pemodalan  usaha lebih  banyak  memfaatkan  hutang-hutang relatif  terhadap  ekuitas.  Semakn  besar DER  mencerminkan  resiko  perusahaan yang relatif tinggi (Afifah, 2011).
Subramanyam (2011:44)
menyatakan  bahwa  DER  dapat  diukur
dengan  menggunakan  rumus  sebagai berikut:
= c. Ukuran Perusahaan
Arta et.all (2011) menyatakan bahwa  ukuran  perusahaan  adalah  total asetyang dimiliki suatu perusahaan.
Menurut  Mochfoedz  (1994)  dalam Rahmi  (2010),  ukuran  perusahaan  pada dasarnya terbagi dalam tiga kategori:
1. Perusahaan Besar (Large Firm) Perusahaan yang dikategorikan perusahaan besar biasanya
merupakan  perusahaan  yang  telah go  publik di  pasar  modal  dan termasuk  dalam  kategori  papan pengembangan  satu  yang  memiliki total aset sekurang-kurangnya Rp200.000.000.000.
2. Perusahaan Menengah (Medium Size) Perusahaan yang dikategorikan perusahaan menengah biasanya
listing di  pasar  modal  papan pengembangan  dua  dan umumnya memiliki total aset Rp2.000.000.000 s.d. Rp200.000.000.000. 3. Perusahaan Kecil (Small Firm)
Perusahaan yang dikategorikan perusahaan kecil
merupakan
perusahaan  yang  memiliki  total  aset kurang  dari  Rp2.000.000.000  dan
biasanya perusahaan kecil ini belum terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Teori critical  resource menekankan pada pengendalian oleh pemilik perusahaan terhadap sumber daya perusahaan  seperti asset,  technology, dan intellectual  property sebagai  faktor-faktor yang menentukan firm size.
Size perusahaan dapat diukur dengan beberapa  proksi:  aset  (asset),  penjualan, jumlah  pekerja,  dan  nilai  tambah  (value added).  Teori  teknologi  perusahaan  yang menekankan  skala  ekonomis  yang  timbul dari capital input akan menggunakan asset atau  penjualan  sebagai pengukur size (Kusuma, 2005).
Ukuran  perusahan  (company  size) secara umum dapat diartikan sebagai suatu perbandingan  besar  atau  kecilnya  suatu objek.  Ukuran  perusahaan  menunjukan besar atau kecilnya kekayaan (asset) yang dimiliki suatu perusahaan.
Pengukuran  perusahaan  bertujuan untuk  membedakan  secara  kuantitatif antara perusahaanbesar (large firm) dengan  perusahaan  kecil  (small  firm). Besar  kecilnya  suatu  perusahaan  dapat mempengaruhi  kemampuan  manajemen untuk  mengoperasikan perusahaan dengan berbagai situasi dan kondisi yang dihadapinya.  Pada  akhirnya  kemampuan untuk mengoperasikan perusahaan tersebut dapat  mempengaruhi  pengembalian  utang perusahaan (Yulia, 2009).
Ukuran perusahaan dapat dirumuskan dengan: a. Ukuran Perusahaan = Total Aset
b. Ukuran Perusahaan = Total Penjualan c. Ukuran Perusahaan = Jumlah
Karyawan

## Pengembangan Hipotesis
ROAmerupakan  salah  satu  rasio profitabilitas  untuk  mengetahui  tingkat pengembalian  saham  atas  harta  yang dimiliki  oleh  perusahaan.  Semakin  tinggi ROA  perusahaan  akan  semakin  rendah underpricingnya.
Semakin  besar  hutang  (DER)  maka mencerminkan  resiko  perusahaan  yang relatif tinggi, akibatnya investor cenderung menghindari  saham-saham  yang  memiliki DER  yang  tinggi.  Dengan  Demikian semakin  tinggi  DER  maka  semakin  besar pula tingkat underpricingnya.
Ukuran perusahaanmenunjukkan pengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap underpricing. Perusahaan besarperusahaan tersebut telah mencapai tahap kedewasaan dimana  dalam  tahap  ini  arus  kas perusahaan  sudah  positif  dan  dianggap memiliki prospek yang baik dalam jangka waktu  yang  relatif  lama,  selain  itu  juga mencerminkan  bahwa  perusahaan  relatif lebih stabil dan lebih mampu menghasilkan  laba  dibanding  perusahaan dengan total penjualan yang kecil.
Berdasarkan kajian teoritik dan hasil penelitian relevan yang telah dikemukakan di  atas  maka  hipotesis  penelitian  ini dirumuskan sebagai berikut:
H 1 : Return on Asset berpengaruh terhadap
underpricing. H 2 : Financial Leverage berpengaruh terhadap underpricing. H 3 : Ukuran Perusahaan berpengaruh
terhadap underpricing
H 4 :  Return  on  Asset, financial  leverage,
dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh secara bersama-sama terhadap
underpricing. OBJEK DAN

## METODELOGI
PENELITIAN Objek penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan  yang  melakukan IPO dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode  2010-2013.  Peneliti  membatasi ruang lingkup penelitian ini pada pengaruh return  on  asset, financial  leverage, dan
ukuran
perusahaanpada indikator underpricing.
Metode  yang  digunakan  dalam penelitian ini menggunakan metode kuantitatif  yang  menggunakan  cara-cara tertentu  dalam  mengumpulkan,  mengolah, dan  menganalisis  data  yang  disajikan  dan diukur  dalam  suatu  skala  numerik  atau dalam  bentuk  angka-angka  dengan  teknik statistik, kemudian mengambil kesimpulan secara  generalisasi  untuk  membuktikan adanya pengaruh dalam penelitian ini.

## Definisi Operasionalisasi Variabel
Underpricing Saham
Underpricing saham  dicerminkan dari initial  return dengan  menghitung
selisih  antara  harga  penawaran  umum perdana (offering price) dengan harga jual saham  di  pasar  sekunder  pada  penutupan hari pertama (closing price).
Penghitungan Initial  Returndalam penelitian  ini  menggunakan  rumus  dalam Tandelilin (2001), yaitu:

## = −
100%

## Return On Asset (ROA)
ROA  merupakan  perkalian  antara
faktor margin laba dengan perputaran total aset. Margin laba menunjukkan
kemampuan  memperoleh  laba  bersih  dari setiap  penjualan  yang  diciptakan  oleh perusahaan,  sedangkan  perputaran  total aset menunjukkan seberapa jauh perusahaan mampu menciptakan penjualan dari  total  aset  yang  dimilikinya  (Brigham dan  Houston,  2006:  114).  Apabila  salah satu  faktor  tersebut  meningkat  (atau keduanya), maka ROA juga akan meningkat.  Apabila  ROA  meningkat, berarti  profitabilitas  perusahaan  juga meningkat,  sehingga  dampaknya  adalah peningkatan  profitabilitas  yang  dinikmati oleh pemegang saham.
Penghitungan ROA
dalam penelitianini  menggunakan  rumus  dalam
Brigham  dan  Houston  (2006:115)  sebagai
berikut:
=

## ℎ

## Debt to Equity Ratio (DER)
DER  adalah  rasio  yang  mengukur sejauhmana besarnya  utang  yang  ditutupi oleh  modal  sendiri. Debt  to  Equity  Ratio (DER) adalah perbandingan antara jumlah total hutang terhadap total equity.
Penghitungan DER dalam penelitian ini menggunakan rumus dalam
Subramanyam (2011:44) yaitu:
=

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  dapat  diukur dengan  menggunakan  total  penjualan, pendapatan  atau  modal  dari  perusahaan tersebut  yang  dapat  dilihat  dari  laporan keuangan  yang  dibuat  oleh  perusahaan tersebut.  Total  penjualan  dapat  digunakan untuk  menunjukkan  seberapakah  besar kecilnya  suatu  perusahaan,  apabila  suatu perusahaan memiliki total penjualan besar maka  perusahaan  tersebut  telah  terbilang memiliki  prospek  yang  baik  dan  lebih mampu menghasilkan laba daripada perusahaan  dengan  total  penjualanannya kecil (Hadri Kusuma, 2005). Pada penelitian ini ukuran
perusahaan menggunakan log total penjualan,  dalam  Chen  (2005)  yang dimaksudkan  untuk  menghindari  masalah data natural yang berdistribusi normal.

## Metode Pengumpulan Data
Metode  yang  digunakan  dalam penelitian ini menggunakan metode
kuantitatif  yang  menggunakan  cara-cara tertentu  dalam  mengumpulkan,  mengolah, dan  menganalisis  data  yang  disajikan dandiukur dalam suatu skala numerik atau dalam  bentuk  angka-angka  dengan  teknik statistik, kemudian mengambil kesimpulan secara  generalisasi  untuk  membuktikan adanya pengaruh dalam penelitian ini.

## Teknik Analisis Data
Metode  analisis  data  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah metode analisis statistik dengan menggunakan SPSS.

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Return  On  Asset Terhadap

## Underpricing
Hipotesis pertama yang  menyatakan bahwa Return on Asset (ROA) berpengaruh signifikan terhadap
underpricing diterima dengan adanya hasil uji  penelitian  yang  telah  dilakukan. Penelitian  ini  menghasilkan  bukti  bahwa ROA memiliki pengaruh signifikan dengan underpricing.
Berdasarkan  hasil  data  penelitian yang dihasilkan bahwa ROA berhubungan positif  dengan underpricing.  Dimana semakin  tinggi  ROA  semakin  tinggi  pula tingkat underpricing. Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh  Prastica  (2012)  yang  menyatakan bahwa ROA memiliki pengaruh signifikan dan hubungan positif terhadap underpricing.
ROA merupakan  salah  satu  rasio profitabilitas  untuk  mengetahui  tingkat pengembalian  saham  atas  harta  yang dimiliki oleh perusahaan. ROA digunakan untuk  mengukur  efektivitas  perusahaan dalam  menghasilkan  keuntungan  dengan cara  memanfaatkan  aset  yang  dimilikinya (Subramanyam,  2011).  Calon  investor akan mempertimbangkan prosentase profitabilitas perusahaan sebelum menentukan keputusan investasinya sehingga  nilai  ketidakpastiannya  semakin rendah  yang  juga  akan  menurunkan  nilai underpricing perusahaan tersebut.
ROA merupakan pertimbangan penting bagi investor ketika akan membeli saham.  ROA  menunjukkan  keefisienan perusahaan  dalam  memanfaatkan  aset yang  ada  untuk  menghasilkan  laba, sehingga semakin tinggi rasio ini menggambarkan  tingkat  efisiensi  yang tinggi  dari  perusahaan.  Bila  efisiensinya tinggi maka diharapkan perusahaan tersebut menguntungkan (dari segi pendapiatan).  Keadaan  ini  tentu  saja menarik  minat  investor  untuk  membeli saham perusahaan, sehingga harga sahamnya pun akan meningkat.
Hal tersebutlah yang membuat ROA
menpunyai hubungan positif dan signifikan terhadap underpricing, semakin tinggi  ROA  semakin  tinggi  tingkat underpricing karena  dengan  ROA  yang tinggi  saham  perusahaan  tersebut  banyak diminati  oleh  investor,  karena  perusahaan tersebut dinilai efisien dan dapat
menguntunkan  investor  sehingga  semakin banyak  penawaran  atas  sahamtersebut. Maka  akan  semakin  naik  harga  sahamnya yang  mengakibatkan  semakin  tinggi  pula tingkat underpricingnya.
Hal  tersebut  tercermin  pada  PT. Skybee,  Tbk  yang  menerbitkan  saham perdananya pada tahun dengan ROA 0,595 dan  mempunyai  tingkat underpricing 0,493.  Disisis lain  perusahaan  dengan  PT. PP, Tbk yang menerbitkan saham perdananya  pada  tahun  2010  mempunyai nilai ROA yang lebih kecil sebesar 0,0,37 dan  mempunyai  nilai underpricing yang
kecil pula yaitu sebesar 0,036.
Berdasarkan uraian tersebut dapat disimpukan bahwa investor dalam berinvestasi mempertimbangkan nilai ROA  perusahaan  yang  akan  berdampak pada  tingkat underpricing perusahaan tersebut.
Hasil penelitian tersebut mendukung
the winner’s curve hypothesis menyatakanjumlah saham yang
ditawarkan dijual pada fixed price dibatasi, dengan pembatasan  permintaan  akan menyebabkan permintaan meningkat tanpa dapat  diperkirakan  sebelumya.  Informasi keuangan  yang  diketahui  oleh  investor salah  satunya  dengan  melihat  ROA  yang tinggi  akan  mengakibatkan  permintaan atas  saham  yang  cukup  tinggi  namun jumlah  saham  yang  beredar  terbatas sehingga  terjadi  kenaikan  harga  saham yang menyebabkan underpricing.
Disamping itu adanya information
asymmetry antara  emiten  dan  pihak
underwriter dimana pihak emiten memiliki informasi lebih sedikit dan pihak underwriter menggunakan  ketidaktahuan emiten  untuk  memperkecil  resiko  sebagai penjamin emisi.
Namun  hasil  penelitian  ini  tidak sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  Wijayanto  (2010)  dan Mahendra  (2013)  yang  membuktikan bahwa  ROA  tidak  memiliki  pengaruh signifikan dengan underpricing.
Pengaruh Debt to Equity Ratio Terhadap Underpricing.
Hipotesis  kedua  yang  menyatakan bahwa Debt  to  Equity  Ratio (DER) berpengaruh terhadap underpricing diterima dengan adanya hasil uji penelitian yang  telah  dilakukan.  Penelitian  ini menghasilkan  bukti  bahwa  DER  memiliki pengaruh signifikan dengan underpricing.
Berdasarkan  hasil  data  penelitian yang  dihasilkan  bahwa  DER  berhungan positif  dengan underpricing.  Dimana semakin  tinggi  DER  semakin  tinggi  pula tingkat underpricing. Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Idriyanti  (2013)  dan  Wulandari (2011)  yang  menyatakan  bahwa  DER terhadap underpricing memiliki hubungan yang  positif dan  memiliki  pengaruh signifikan terhadap underpricing.
DER  mencerminkan  kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  seluruh kewajibannya yang ditujukan oleh
beberapa  bagian  modal  sendiri  yang digunakan  untuk  membayar  hutang.  DER menunjukan  hubungan  antara  tingkat
leverage (penggunaan hutang) dibandingkan  modal  sendiri  perusahaan (Subramanyam,2011).  Perusahaan  dengan DER  yang  tinggi  akan  memiliki  resiko yang lebih tinggi dikarenakan total hutang yang  tinggi  pula.  Sebaliknya  dengan perusahaan  yang  memiliki  DER  yang rendah,  memiliki  resiko  yang  rendah  pula karena  total  hutang  yang  dimiliki  rendah dibandingkan dengan modal.
Hal tersebut
berarti DER menunjukkan  risiko  suatu  perusahaan sehingga  berdampak  pada  ketidakpastian. Hal  ini  dapat  mengurangi  minat  investor untuk membeli saham tersebut. DER yang tinggi  menunjukkan  risiko  finansial  atau risiko kegagalan perusahaan untuk mengembalikan  pinjaman  akan  semakin tinggi, dan sebaliknya.
Hal  tersebut  tercermin  pada  PT. Bank  Sinarmas,  Tbk  yang  menerbitkan saham  perdananya  pada  tahun  2010 melakukan  yang  mempunyai  nilai  DER
sebesar
11,323 dengan tingkat underpricing sebesar  0,673  sedangkan disisi  lain  terdapat  nilai  DER  yang  lebih kecil  pada  PT.  Semen  Baturaja, Tbk  yang menerbitkan  saham  perdanya  pada  tahun 2013  mempunyai  nilai  DER  yang  lebih kecil  sebesar  0,099  dengan  tingkat underpricing yang  kecil  pula  sebesar 0,018.  Berdasarkan  uraian  tersebut  dapat disimpulkan bahwa investor dalam
mengambil  keputusan  untuk  berinvestasi mempertimbangkan nilai DER yang terbukti berdampak terhadap  tingkat underpricing.
Hasil penelitian tersebut mendukung exante uncertainty theory atau ketidakpastian  informasi  yang  ditunjukan oleh DER perusahaan yang tinggi mengakibatkan  perusahaan  tinggi  nya tingkat underpricing pada saham perusahaan  pasa  saat  IPO.  Para  investor dalam  melakukan  keputusan  investasi akan mempertimbangkan nilai DER perusahaan, dan perusahaan yang mempunyai  nilai  DER  yang  tinggi  akan lebih  cenderung  menggunakan  dana  hasil IPO  untuk  membayar  hutangnya  daripada untuk  kegiatan  investasi  guna  ekspansi baru. Oleh sebab itu tingkat ketidakpastiannya akan semakin tinggi dan menyebabkan  nilai underpricing akan semakin tinggi pula.
Namun  hasil  penelitian  ini  tidak sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  Ratna  (2013)  dan  Anggita (2013)  yang  membuktikan  bahwa  DER tidak memiliki hubungan signifikan dengan underpricing.

## Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  (SIZE)
TerhadapUnderpricing.
Hipotesis  ketiga  yang  menyatakan bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh terhadap underpricing diterima  dengan adanya  hasil  uji  penelitian  yang  telah dilakukan.  Penelitian  ini  menghasilkan
bukti  bahwa  ukuran  perusahaan  memiliki pengaruh signifikan dengan underpricing.
Berdasarkan  hasil  data  penelitian yang dihasilkan bahwa ukuran perusahaan hubungan negatif terhadap tingkat underpricing,  dimana  setiap  kenaikan ukuran  perusahaan  maka  diikuti  dengan menurunnya  tingkat underpricing.  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Mahendra  (2013) yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan  memiliki  hubungan  negatif dan signifikan dengan underpricing.
Ukuran  perusahan  (company  size) secara umum dapat diartikan sebagai suatu perbandingan  besar  atau  kecilnya  suatu objek.  Ukuran  perusahaan  menunjukan besar  atau  kecilnya  kekayaan,  jumlah penjualan  dan  jumlah  karyawan  yang dimiliki suatu  perusahaan.  Pengukuran perusahaan  bertujuan  untuk  membedakan secara  kuantitatif  antara  perusahaan  besar (large  firm) dengan  perusahaan  kecil (small firm). Besar kecilnya suatu perusahaan dapat mempengaruhi kemampuan manajemen untuk mengoperasikan perusahaan dengan
berbagai situasi dan kondisi yang dihadapinya (Yulia,2009).
Berarti bahwa investor dalam melakukan keputusan investasi
memperhatikan  faktor  ukuran  perusahaan investor  memiliki  kecenderungan  menilai positif  persahaan  yang  memiliki  ukuran besar yang dalam penelitian ini digambarkan melalui total penjualan.
Hal tersebut tersebut tercermin pada PT.  Dharma  Satya  Nusantara,  Tbk  yang menerbitkan  saham  perdananya  pada tahun  2013,  perushaan  ini  mempunyai total  penjualan  yang  tinggi  yaitu  sebesar Rp3.842.182.000.000 dengan tingkatunderpricingsebesar 0,11 sedangkan disisi PT. Gading
Development,  Tbk  yang  menerbitkan saham perdanya pada tahun 2010 memiliki total  penjualan  yang  lebh  kecil  yaitu sebesar  Rp6.842.491.481    dengan  tingkat underpricinglebih  tinggi  sebesar  0,695. Beradasrkan uraian teesebut dapat disimpulkan bahwa investor dalam berinvestasi  mempertimbnagkan  faktor ukuran  perusahaan  yang  tecermin  pada total penjualan yang berdampak
terdampak tingkat underpricing. Hal  tersebut  mendukung exante uncertainty theory Secara teoritis
perusahaan  yang  lebih  besar  mempunyai kepastian  yang  lebih  besar  darpada perusahaan kecil sehingga akan mengurangi
tingkat ketidakpastian mengenai  prospek  perusahaan  kedepan. Hal  tersebut  dapat  membantu  investor memprediksi resiko  yang  mungkin  terjadi jika investor berinvestasi pada perusahaan itu. Perusahaan besar pada umumnya lebih dikenal oleh masyarakat daripada perusahaan kecil karena informasi mengenai  perusahaan  besar  lebih  banyak dan  lebih  mudah  diperoleh  oleh  investor dibandingkan  dengan  perusahan  kecil.
Sehingga ukuran perusahaan
mempengaruhi  tingkat underpicing pada perusahaan.
Namun  hasil  penelitian  ini  tidak sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  Prastica  (2012)  dan  Safitri (2013)  yang  menyatakan  bahwa  ukuran perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh signifikan dengan underpricing.

## Pengaruh  ROA,  DER,  dan  Ukuran PerusahaanTerhadap Underpricing.
Berdasarkan  uji  stimultan  (uji  F), variable-variabel independen (ROA, DER, danukuran  perusahaan)  secara  bersama- sama atau simultan berpengaruh signifikan terhadap underpricing.  Dengan  melihat hasil  penelitian  tersebut  maka  dapat disimpulkan bahwa ROA, DER,
danukuran  perusahaan  menjelaskan  atau mempengaruhi underpricing.
Underpricingmenurut
Adler manurung  (2013:23)  merupakan  kondisi dimana  harga  penawaran  pada  saat  IPO dinilai  lebih  rendag  secara  signifikan dibandingkan  harga  saham  pada  saat penutupan  hari  pertama  dipasar  sekunder. Selisih  harga  inilah  yang  dikenal  dengan initial  return.  Apabila  harga  saham  pada pasar perdana (IPO) lebih rendah dibandingkan  dengan  harga  saham  pada pasar  sekunder  pada  hari  pertama,  maka akan terjadi underpricing.
Fenomena underpricing terjadi karena  adanya mispriced dipasar  perdana sebagaiakibat  adanya  ketidakseimbangan informasi antara pihak underwriter dengan
pihak  emiten,  biasanya  disebut  asimetri informasi (information asymmetry).
Sebagai  pihak  yang  membutuhkan  dana, emiten  menginginkan  harga  perdana  yang lebih  tinggi,  dilain  pihak, underwriter sebagai  penjamin  emisi  menginginkan harga yang lebih rendah demi meminimalkan resiko yang ditanggungnya. Pihak underwriter kemungkinan  mempunyai  informasi  lebih banyak  dibanding  pihak  emiten.  Kondisi asimetri informasi inilah yang menyebabkan  terjadinya underpricing,
dimana underwriter merupakan  pihak yang  memiliki  banyak  informasi  dan menggunakan ketidaktahuan emiten untuk memperkecil resiko.
Dengan  melihat  besarnya  ROA perusahaan,  investor  dapat  mengukur efektivitas
perusahaan dalam menghasilkan  keuntungan  dengan  cara memanfaatkan  aset  yang  dimilikinya. ROA  merupakan  pertimbangan  penting bagi investor ketika akan membeli saham. ROA menunjukkan keefisienan perusahaan  dalam  memanfaatkan  aset yang  ada  untuk  menghasilkan  laba,
sehingga semakin tinggi rasio ini menggambarkan  tingkat  efisiensi  yang tinggi  dari  perusahaan.  Bila  efisiensinya tinggi maka diharapkan perusahaan tersebut menguntungkan (dari segi pendapatan), sehingga makin diminati oleh investor  namun  saham  yang  di  tawarkan oleh perusahaan IPO terbatas, hal tersebut
mempengaruhi tingkat
underpricing
terhadap saham perusahaan tersebut. Debt to Equity Ratio (DER) menunjukkan  risiko  suatu  perusahaan sehingga  berdampak  pada  ketidakpastian. Hal  ini  dapat  mengurangi  minat  investor untuk membeli saham tersebut. DER yang tinggi  menunjukkan  risiko  finansial  atau risiko kegagalan perusahaan untuk mengembalikan  pinjaman  akan  semakin tinggi,  dan  sebaliknya.  Para  investor dalam  melakukan  keputusan  investasi akan mempertimbangkan nilai DER perusahaan.  DER  menunjukan  hubungan antara  tingkat leverage (penggunaan hutang) dibandingkan modal sendiri perusahaan (Subramanyam, 2011).
Perusahaan dengan DER yang tinggi akan  memiliki  resiko  yang  lebih  tinggi dikarenakan total hutang yang tinggi pula. Sebaliknya dengan perusahaan yang memiliki  DER  yang  rendah,  memiliki resiko  yang  rendah  pula  karena  total hutang yang dimiliki rendah dibandingkan dengan modal. Karena ketidakpastian yang digambarkan oleh DER tersebut berpengaruh terhadap tingkat underpricing saham pada saaat IPO.
Ukuran perusahaan menunjukan besar  atau  kecilnya  kekayaan,  jumlah penjualan  dan  jumlah  karyawan  yang dimiliki  suatu  perusahaan.  Pengukuran perusahaan  bertujuan  untuk  membedakan secara  kuantitatif  antara  perusahaan  besar (large  firm) dengan  perusahaan kecil (small firm). Besar kecilnya suatu
perusahaan dapat mempengaruhi kemampuan manajemen untuk mengoperasikan perusahaan dengan berbagai situasi dan kondisi yang dihadapinya  (Yulia,  2009).  Hal  tersebut bearati  bahwa  investor  dalam  melakukan keputusan  investasi  memperhatikan  faktor ukuran  perusahaan  investor  memiliki kecenderungan  menilai  positif  persahaan yang  memiliki  ukuran  besar  yang  dalam penelitian  ini  digambarkan  melalui  total penjualan. Secara teoritis perusahaan yang lebih  besar  mempunyai  kepastian  yang lebih  besar  darpada  perusahaan  kecil sehingga akan mengurangi tingkat ketidakpastian mengenai prospek perusahaan  kedepan.  Hal  tersebut  dapat membantu  investor  memprediksi  resiko yang  mungkin  terjadi  jika  investor berinvestasi  pada  perusahaan  itu.  Seiring berkurangnya ketidakpastian maka berpengaruh terhadap tingkat underpricing saham pada saat IPO.

## KESIMPULAN, IMPLIKASI, DAN SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  data  dan pembahasan  yang  telah  dilakukan  maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
1. Return On Asset berpengaruh signifikan  dan  hubungan  positif denganunderpricing. Semakin tinggi Return On Asset semakin tinggi pula tingkat underpricing.
2. Debt  to  Equity  Ratio berpengaruh
signifikan  dan  hubungan  positif dengan underpricing. Semakin
tinggi Debt to Equity Ratio semakin tinggi pula tingkat underpricing. 3. Perusahaan  berpengaruh  signifikan
dan hubungan negatif dengan underpricing. Setiap kenaikan ukuran  perusahaan  maka  diikuti dengan menurunnya tingkat underpricing 4. Return  on  Asset, Debt  to  Equity
Ratio,  danukuran  perusahaan  secara simultan berpengaruh signifikan terhadap underpricing.
Implikasi Emiten sebagai pihak yang membutuhkan  dana  sebaiknya  berusaha memperoleh  harga  saham  perdana  yang sewajarnya,  dengan  lebih  mengenal  dan mengetahui  informasi  akuntansi  yang berkaitan  dengan  perusahaan,  sehingga menguntungkan  pihak  lainnya.    Karena apabila  harga  saham  perdana  yang  di tetapkan  tidak  sesuai  maka  akan  terjadi underpricing yang  merugikan  emiten.
Akibatnya perusahaan tidak dapat memperoleh  dana  yang  maksimum  dari pelaksanaan IPO.
Sebelum investor yang akan melakukan investasi pada perusahaan yang melakukan IPO sebaiknya mempertimbangkan  faktor-faktor  yang telah  terbukti  mempengaruhi  tingkat
underpricing seperti Return  On  Asset,
Debt  to  Equity  Ratio,  dan  ukuran
perusahaan sehingga dapat mengoptimalkan  return  yang  diperoleh dan meminimalkan resiko investasi. Return  on  Assetdapat  memberikan
informasi kepada investor mengenai bagaimana  keefisienan  perusahaan  dalam memanfaatkan  aset  yang  ada  untuk menghasilkan laba.
Debt  to  Equity  Ratio investor dapat memberikan  informasi  kepada investor mengenai  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi  seluruh  kewajibannya  yang ditujukan  oleh  beberapa  bagian  modal sendiri  yang  digunakan  untuk  membayar hutang dan melihat dari ukuran persahaan. Investor dapat melihat  besar atau kecilnya kekayaan,  jumlah  penjualan  dan  jumlah karyawan  yang  dimiliki  suatu  perusahaan. Pengukuran  perusahaan  bertujuan  untuk membedakan  secara  kuantitatif  antara perusahaan  besar  (large  firm) dengan perusahaan  kecil  (small  firm).  Besar kecilnya suatu perusahaan dapat mempengaruhi  kemampuan  manajemen untuk  mengoperasikan perusahaan dengan berbagai situasi dan kondisi yang
dihadapinya. Selain  ROA,  DER,  dan  ukuran perusahaan investor juga dapat
mempertimbangkan faktor-faktor lain yang  mempengaruhi underpricing seperti return  on  investment, return  on  equity, reputasi underwriter,  reputasi  auditor, umur  perusahaan,  jumlah  saham  yang ditawarkan, latar belakang industri,
earning per share. Dengan mengkombinasikan  faktor-faktor  tersebut, investor dapat memperkecil resiko seminimal  mungkin  dan  menghasilkan return  secara  maksimal  atas  langkah investasinya.

## Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian  maka saran yang dapat diberikan untuk penelitian berikutnya adalah:
1. Penelitian  selanjutnya  diharapkan dapat memperpanjang periode pengamatan, agar memperoleh
sampel  yang  lebih  banyak  sehingga dapat  memperoleh  distribusi  data
yang lebih baik.
2. Peneliti selanjutnya diharapkan dapat menambahkan variabel informasi akuntansi dan non akuntansi, serta melakukan penelitian  dengan  variabel-variabel makroekonomi seperti inflasi, tingkat  suku  bunga  yang  berpotensi mempengaruhi  kondisi  pasar  saham pada saat IPO dilakukan. 3. Diharapkan peneliti selanjutnya melakukan penelitian terhadap
performa  perusahaan  setelah  IPO dan  meneliti  kinerja  jangka  panjang saham  perusahaan  yang  mengalami underpricing dan overpricing.

## DAFTAR PUSTAKA
Asnawi,  Said  Kelana.,  dan  Wijaya Chandra. Riset Keuangan: Pengujian-Pengujian Empiris. Jakarta:  Gramedia  Pustaka  Utama, 2005. Brigham dan Houston. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Edisi sebelas. Jakarta:  Salemba  Empat, 2010. Cal  S  Warren.,  James  M  Reeve.,  dan Philip E Fees. Pengantar Akuntansi. Buku  Satu.  Edisi  dua. Jakarta: Salemba Empat, 2006. Ghozali, Imam. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro, 2011. Gumanti, Tatang. Manajemen  Investasi: Konsep,  Teori  dan  Aplikasi.  Edisi satu. Jakarta:  Mitra  Wacana  Media,
2007.
Hartono,  Jogiyanto. Terori  Portofolio  dan analisis investasi. Edisi Lima. Yogyakarta: BPFE, 2009.
Indriyanti,  Isti.  Pengaruh  DER,  ROI, Current  Ratio dan  Rata- Rata  Kurs Terhadap Underpricing pada  IPO. Jurnal  Riset  Sains  Indonesia  Vol.  4 Tahun 2013.
John J. Wild. Analisis Laporan Keuangan. Buku  satu.  Edisi.delapan.Jakarta:
Salemba Empat, 2005. Kuncoro,  Mudrajad. Metode  Kuantitatif: Teori dan Aplikasi Untuk Bisnis dan Ekonomi. Edisi Keempat. Yogyakarta:  Unit  Penerbit  dan Percetakan  Sekolah  Tinggi  Ilmu Manajemen YKPN. Mahendra,  Ayu  Made. Pengaruh  Ukuran Perusahaan, ROA, Fiancial Leverage pada Tingkat Underpricing pada  Saat  Penawaran Saham  Perdana  di  BEI. E  Jurnal Akuntansi UDAYANA Vol. 4 No. 1 Tahun 2013. Ratna, Anggita. Analisis Pengaruh Informasi Keuangan dan Non Keuangan  serta  Ekonomi  Makro Terhadap Underpricing pada Perusahaan  Ketika  IPO.  Jurnal Buletin  Studi  Ekonomi  Vol.  18  No. 2 Tahun 2013.
Safitri, Anggita  Tety. Asimetri  Informasi dan Underpricing.  Jurnal  Dinamika
Manajemen  Vol.  4  No.  1  Tahun 2013. Sarjono,  Haryadi,  dan  Julianita,  Winda. SPSS vs LISREL: Sebuah Pengantar,  Aplikasi  Untuk  Riset. Jakarta: Salemba Empat, 2011. Sitompul,  Asril. Pasar Modal  (Penawaran Umum dan Permasalahannya). Bandung:  PT  Citra  Aditya  Bakti, 2000. Situmorang,  Paulus. Pengantar  Pasar Modal. Edisi Pertama. Jakarta: Mitra Wacana Media, 2008. Subramanyam  dan  John  J.  Wild;  K.R. Analisis  Laporan  Keuanga.  Edisi Kedelapan. Buku  Dua. Jakarta: Salemba Empat, 2011. Sunariyah. Pengantar  Pengetahuan  Pasar
Modal.  Edisi  Keempat.Yogyakarta:
UPP AMP YKPN, 2004.
Tandeilin,  Eduardus. Analisis  Investasi dan  Manajemen  Portofolio,  Edisi Pertama, Yogyakarta: BPFE, 2001. Tjiptono Darmadji dan Hendy M Fakhruddin. Pasar Modal di Indonesia: Pendekatan Tanya Jawab, Edisi  Kedua, Jakarta:  Salemba Empat, 2006. Wulandari,  Afifah. Analisis  Faktor-faktor yang Mempengaruhi Tingkat Uderpricing pada Penawaran Umum Perdan  (IPO)  pada  Perusahaan  Go Public Tahun  20062010.  Jurnal Akuntansi dan auduting UNDIP Vol 1 Tahun 2011. Wijayanto, Andhi. 2010. Analisis Pengaruh  ROA,  EPS, Financial
Leverage, Proceed Terhadap Initial Return. Jurnal Dinamika Manajemen Vol 1 Tahun 2010. Prastica,  Yurena. Faktor-faktor  yang mempengaruhi tingkat underpricing pada saat  penawaran umum  perdana.  Jurnal  Mahasiswa Akuntansi  Vol  1,  No.  2  Tahun 2012. http://www.idx.co.id/index.html(diakses tanggal  15  Februari,  2015)  www. e-bursa.com  (diakses  tanggal  19
Februari, 2015.
http://www.ojk.go.id/emiten-dan-
perusahaan-publik(diakses  tanggal 21 Februari,2015. http://finance.yahoo.com(diakses tanggal 4 April 2015)