Correspondence Author: Bestari Dwi Handayani: Tel./Fax.+62 24 8508015 E-mail: ita_azzuri13@gmail.com
Jurnal Keuangan dan Perbankan, 21(1): 70–81, 2017 Nationally Accredited:  No.040/P/2014 http://jurnal.unmer.ac.id/index.php/jkdp

## MEKANISME CORPORATE GOVERNANCE, ENTERPRISE RISK MANAGEMENT, DAN NILAI PERUSAHAAN PERBANKAN

## Bestari Dwi Handayani
Departemen Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Semarang Kampus  Sekaran,  Gunungpati,  Semarang,  50229,  Indonesia

## Abstract
The purpose of this study was to examine corporate governance mechanism. This study also examines the effect of mediation of ERM on relationships corporate governance mechanism and the value of company. The population of this research is financial sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange. Sample selection using purposive sampling. This study uses path analysis in hypothesis testing and Sobel test for testing mediation ERM. The results of this study indicate that there is significant influence between corporate governance mechanisms (managerial ownership, institutional ownership, independent commissioner and audit committee) with the value of company. This study provides evidence that ERM mediating influence between institu- tional ownership, independent directors and audit committee with company’s value, but not sig- nificant in mediating the effect of managerial ownership.

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menguji mekanisme corporate governance. Penelitian ini juga menguji pengaruh mediasi dari ERM pada hubungan mekanisme corporate gover- nance dan nilai perusahaan tersebut. Populasi penelitian ini adalah perusahaan sektor keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Teknik  pemilihan  sampel menggunakan purposive sampling. Penelitian ini menggunakan analisis jalur (path analy- sis )  dalam  pengujian  hipotesis  dan  sobel  test  untuk  pengujian  mediasi  ERM.  Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa terdapat pengaruh signifikan antara mekanisme cor- porate  governance (kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  institusional,  komisaris independen, dan komite audit) dengan nilai perusahaan. Penelitian ini memberikan bukti bahwa ERM memediasi pengaruh  antara kepemilikan institusional, komisaris independen, dan komite audit terhadap nilai perusahaan. Namun tidak signifikan dalam memediasi pengaruh kepemilikan manajerial.
Keywords: Corporate Gover- nance Mechanism, Enterprise Risk Management, Value of Firm
JEL Classification: G31, G32, G34
ISSN:2443-2687 (Online) ISSN:1410-8089 (Print)
Kata Kunci: Mekanisme Corporate Gover- nance , Enterprise Risk Management , Nilai Perusahaan

## Mekanisme Corporate Governance, Enterprise Risk Management, dan Nilai Perusahaan Perbankan
Perusahaan didirikan tentu bertujuan untuk mem- berikan  keuntungan  dan  kemakmuran  bagi  para pemegang saham. Keuntungan dan kemakmuran para  pemegang  saham perusahaan  akan  tercapai jika  harga  saham  perusahaan  tinggi.  Agar  harga saham  perusahaan  mencapai  harga  yang  tinggi, maka perusahaan perlu memperhatikan nilai per- usahaan.
Menurut  Husnan  (2000)  nilai  perusahaan merupakan harga yang bersedia dibayar oleh calon pembeli apabila perusahaan tersebut dijual. Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap tingkat  keberhasilan  perusahaan.  Harga  saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi. Nilai perusahaan yang tinggi akan membuat pasar percaya tidak hanya pada kinerja perusahaan saat ini namun juga pada prospek perusahaan di masa depan.
Nilai suatu perusahaan dapat dibangun dan dipertahankan melalui tata kelola perusahaan yang baik. Untuk mendapatkan pengelolaan yang baik, maka perusahaan itu harus menerapkan good cor- porate governance (GCG). Pengelolaan perusahaan yang baik (GCG) dapat meningkatkan keuntungan dan dapat mengurangi tingkat risiko kerugian per- usahaan  di  masa  yang  akan  datang,  yang  selan- jutnya tentu berdampak pada meningkatkan nilai perusahaan.
Penelitian  mengenai  pengaruh  mekanisme corporate governance telah banyak dilakukan, antara lain oleh Suyanti et al. (2010) dimana hasilnya me- nunjukkan bahwa mekanisme corporate governance berpengauh terhadap nilai perusahaan. Penelitian Rupilu (2011) menguji tentang pengaruh mekanisme corporate governance terhadap kualitas laba dan nilai perusahaan.  Hasil  penelitiannya  menunjukkan pengaruh yang  signifikan antara  mekanisme  cor- porate governance dengan nilai perusahaan.
Penelitian Obradovich & Gill (2013) meneliti tentang pengaruh corporate governance dan financial leverage terhadap nilai perusahaan Amerika. Hasil penelitian  menunjukkan  pengaruh  signifikan.
Penelitian Perdana & Raharja (2014) menguji penga- ruh corporate governance terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh positif signifikan terhadap nilai  perusahaan,  kepemilikan  institusional  ber- pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan, komite audit berpengaruh positif dan tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  pro- porsi  komisaris  independen  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  eksternal auditor  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan terhadap nilai perusahaan.

## PENGEMBANGAN  HIPOTESIS
Penelitian ini menggunakan 4 mekanisme da- lam mengukur GCG, yaitu kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, komisaris independen, dan  komite  audit.  Kepemilikan  manajerial  akan membuat manajer lebih bertanggung jawab terha- dap perusahaannya. Karena manajer bukan hanya sebagai  pihak  eksternal  yang  dipekerjakan  oleh perusahaan  untuk  mencapai  tujuan  perusahaan, akan  tetapi  ikut  serta  dalam  pengambilan  kepu- tusan sebagaimana pemegang saham lainnya demi tercapainya  tujuan  perusahaan.  Dengan  adanya kepemilikan  manajerial  ini,  diharapkan  manajer akan bekerja beriringan dengan pemegang saham. Karena  tindakan  yang  dilakukan  manajer  dalam mengelola  perusahaan  akan  berdampak  pada kinerja  manajemen.  Dari  kajian  konsep  tersebut, maka ditarik hipotesis 1 sebagai berikut:
H 1 : kepemilikan manajerial signifikan berpengaruh terhadap nilai perusahaan
Selain kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional dalam perusahaan juga akan mening- katkan  pengawasan yang  lebih optimal  terhadap kinerja insiders (Navissi & Naiker, 2006). Tindakan manajer yang dapat mengurangi laba perusahaan dapat  diminimalisasi  sehingga  dapat  menambah nilai  perusahaan.  Dari  kajian  konsep  tersebut, maka ditarik hipotesis 2 sebagai berikut:

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | PERBANKAN
Vol. 21, No.1, Januari 2017: 70– 81
H 2 : kepemilikan  institusional  signifikan  ber- pengaruh terhadap nilai perusahaan
Selain melalui mekanisme kepemilikan mana- jemen dan kepemilikan institusional, peran komi- saris independen juga sangat diperlukan. Komisaris independen  bertindak  secara  netral  dan  mendo- rong terlaksananya prinsip–prinsip GCG sehingga akan mengurangi kecurangan yang mungkin dila- kukan  oleh  pihak  manajemen  dalam  menyajikan laporan  keuangan.  Dari  kajian  konsep  tersebut, maka dapat ditarik hipotesis 3 sebagai berikut:
H 3 : komisaris independen signifikan berpengaruh terhadap nilai perusahaan
Komisaris  independen  dalam  menjalankan fungsi  pengawasan  terhadap  kinerja  perusahaan membentuk  komite  audit, sehingga  fungsi  peng- awasan yang dilakukan terhadap perusahaan akan lebih optimal. Dengan adanya independensi dari komisaris  independen  dan  komite  audit,  diha- rapkan adanya transparansi pertanggungjawaban manajemen  perusahaan  terhadap  laporan keuangan perusahaan. Dari kajian konsep tersebut, maka ditarik hipotesis 4 sebagai berikut:
H 4 : komite audit signifikan berpengaruh terhadap nilai perusahaan
Penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian sebelumnya. Penelitian ini mencoba untuk mela- kukan  pengujian  kembali  pengaruh  mekanisme corporate governance terhadap nilai perusahaan de- ngan menambahkan variabel mediasi enterprise risk management (ERM)  dan  mengambil  sampel  per- usahaan sektor keuangan.
Bertinetti  et  al.  (2013)  dalam  penelitiannya menemukan  penerapan  ERM  memiliki  dampak signifikan positif pada nilai perusahaan. Penerapan sistem ERM dipandang sebagai value driver, bukan sebagai biaya bagi perusahaan. Hal ini mendukung
penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Hoyt &  Liebenberg  (2008)  yang  menemukan  bahwa terdapat hubungan positif antara nilai perusahaan dan  penerapan  ERM.  Hasil  empiris  mendukung bahwa ERM akan meningkatkan nilai perusahaan. Dari  kajian  konsep  dan  empiris  tersebut,  maka ditarik hipotesis 5  sebagai berikut:
H 5 : ERM  signifikan  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan
Implementasi manajemen risiko perusahaan merupakan  informasi  non-keuangan  perusahaan sekaligus  bagian  dari  upaya  full  disclosure  dalam laporan  keuangan,  nampaknya  menjadi  sinyal yang cukup berarti bagi para investor untuk ber- investasi.  Investor  mendambakan  adanya  kepas- tian  akan  dana  yang  diinvestasikannya.  Sesuai dengan prinsip signalling theory, adanya ERM per- usahaan  yang  disampaikan  dalam  laporan tahunannya  menjadi  sebuah  sinyal  positif  bagi investor  untuk  menentukan  pilihan  keputusan investasinya.  Dari  kajian  konsep  tersebut,  maka ditarik hipotesis 6, 7, 8, dan 9 sebagai berikut:
H 6 : ERM  memediasi  pengaruh  kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan
H 7 : ERM  memediasi  pengaruh  kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan
H 8 : ERM  memediasi  pengaruh  komisaris independen terhadap nilai perusahaan
H 9 : ERM  memediasi  pengaruh  komite  audit terhadap nilai perusahaan

## METODE
Populasi penelitian ini adalah perusahaan per- bankan yang terdaftar di BEI periode tahun 2013- 2015. Teknik pemilihan sampel menggunakan me- tode purposive sampling, yaitu metode pengumpulan sampel  yang  berdasarkan  tujuan  penelitian (Sugiyono,  2003).  Berdasarkan  kriteria  sampel yang  ditentukan  diperoleh  jumlah  unit  analisis

## Mekanisme Corporate Governance, Enterprise Risk Management, dan Nilai Perusahaan Perbankan
sampel  dalam  penelitian  ini  sebanyak  75  per- usahaan.
Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis jalur (path analysis) dan sobel test . Analisis jalur merupakan pengembangan dari model regresi yang digunakan untuk menguji kesesuaian  (fit)  dari  matrik  korelasi  2  atau  lebih model yang dibandingkan oleh si peneliti (Ghozali, 2013).  Analisis jalur  digunakan untuk  mengukur hubungan langsung maupun hubungan tidak lang- sung variabel dalam model, dan uji sobel diguna- kan untuk mengetahui signifikansi hubungan tidak langsung variabel dalam model. Oleh karena itu,

## Tabel 1. Pengukuran Variabel Penelitian
penelitian ini memilih menggunakan path analysis dengan AMOS 21.
Variabel dan Konsep Pengukuran Kepemilikan Manajerial (X 1 ) Merupakan  prosentase  kepemilikan  saham  manajerial dibandingkan dengan semua saham yang beredar Jumlah  saham  yang  dimiliki  manajer  x  100% Jumlah saham yang beredar Kepemilikan Institusional (X 2 ) Merupakan kepemilikan saham perusahaan oleh institusi dibandingkan  dengan  keseluruhan  saham  perusahaan yang beredar Jumlah  saham  yang  dimiliki  institusi  x  100% Jumlah saham yang beredar Komisaris Independen (X 3 )
Merupakan  rasio  antara  jumlah  komisaris  yang  berasal dari  luar  perusahaan  (komisaris  independen)  terhadap total jumlah anggota dewan komisaris perusahaan Jumlah komisaris independen x 100% Jumlah seluruh anggota dewan komisaris
Komite Audit (X 4 )
Merupakan komite yang sedikitnya terdiri dari tiga orang berasal  dari  komisaris  independen  dan  pihak  dari  luar emiten  atau  perusahaan  publik  dan  diketahui  oleh komisaris independen Jumlah Anggota komite audit yang ada dalam perusahaan ERM (Intervening) Merupakan  serangkaian  prosedur  dan  metodologi  yang digunakan untuk mengidentifikasi, mengukur, memantau,  dan  mengendalikan  risiko  yang  timbul  dari kegiatan usaha bank.
ERM ini terdiri dari 127 sesuai Lampiran Surat Edaran  Bank  Indonesa  Nomor  13/23/DPNP tangggal  25  Oktober  2011  tentang  Penerapan Manajemen Risiko bagi Bank Umum. Nilai Perusahaan (Y)
Merupakan persepsi investor terhadap perusahaan yang terrepresentasi dalam bentuk rasio dari harga sahamnya
Tobin’s Q = (MVS + MVD)/RVA
Jumlah saham yang dimiliki manajer Jumlah saham yang beredar KM = X 100% Jumlah saham yang dimiliki institusi Jumlah saham yang beredar Klns = X 100% Jumlah komisaris independen Jumlah seluruh anggota dewan komisaris KI = X 100% H 1 H 2 H 5 H 9 H 6 H 3 H 7 H 8 H 4 Gambar 1. Model Penelitian
Vol. 21, No.1, Januari 2017: 70– 81
Goodness of Fit Index Cut of Value Hasil Evaluasi Model X 2 – Chi Square Kecil 0,993 Significance Probability ≥ 0,05 0,329 Good Fit RMSEA ≥ 0,05 0,000 Close Fit GFI ≥ 0,90 0,997 Good Fit AGFI ≥ 0,90 0,941 Good Fit CMIN/DF ≤ 2,00 0,997 Good Fit TLI ≥ 0,90 1,003 Good Fit CFI ≥ 0,90 1,000 Good Fit
Tabel 2. Hasil Perhitungan Indeks Goodness of Fit

## HASIL

## Pengujian  Hipotesis
Hasil perhitungan indeks goodness of fit nilai RMSEA  (root  mean  square  error  of  approximation) dinyatakan  close  fit.  Akan  tetapi  berdasarkan  x 2 - chi square , probability level, GFI, AGFI, CMIN/DF, TLI, dan CFI, relatif baik. Maka secara keseluruhan model dinyatakan good fit. Dengan demikian dapat dinyatakan  secara  signifikan  tidak  terdapat perbedaan antara model teoritis yang dikembang- kan  dengan  data  penelitian  dan  memiliki  kese- suaian yang baik seperti yang disyaratkan dalam model path analysis. Tabel 2 adalah rangkuman hasil perhitungan indeks goodness of fit.
Setelah model penelitian memenuhi kriteria goodness of fit , maka pengujian selanjutnya adalah melakukan  pengujian  terhadap  hipotesis  yang diajukan,  yaitu  dengan  menganalisis  regression weight untuk  masing-masing  variabel  eksogen terhadap endogen. Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui signifikan tidaknya pengaruh masing- masing variabel eksogen terhadap variabel endo- gen.  Apabila  nilai  signifikansi  >  0,05  (5%),  maka H 0 diterima  dan  H 1 ditolak.  Sedangkan  jika  nilai signifikansi  <  0,05  (5%),  maka  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima. Nilai regresi yang diperoleh ditunjukkan pada Tabel 3.
Tabel 3. Hasil Analisis Regression Weights
0,918 0,032* 0,020* 0,013* 0,001* 0,046* 0,011* 0,007* 0,010* **p<0,05 Gambar 2. Hasil Analisis  Jalur
Estimate     S.E. P ERM ← KEM 5,618 4,170 0,918 ERM ← KEI 5,432 2,910 0,032 ERM ← KOI 4,875 2,641 0,020 ERM ← KA 4,951 2,530 0,013 TOB ← ERM 0,039 0,006 0,001 TOB ← KEM 0,030 0,015 0,046 TOB ← KEI 0,011 0,004 0,011 TOB ← KOI 0,023 0,009 0,007 TOB ← KA 0,650 0,252 0,010

## Mekanisme Corporate Governance, Enterprise Risk Management, dan Nilai Perusahaan Perbankan
Tabel 4. Standardized Regression Weights Estimate ERM ← KEM 0,310 ERM ← KEI 0,276 ERM ← KOI 0,217 ERM ← KA 0,354 TOB ← ERM 0,463 TOB ← KEM 0,213 TOB ← KEI 0,226 TOB ← KOI 0,221 TOB ← KA -0,204
Hasil pengujian data menunjukkan pengaruh variabel  kepemilikan  manajerial  terhadap  ERM memiliki  nilai  estimasi  parametrik  sebesar  0,310 dengan nilai p-value 0,918. Nilai tersebut dinyata- kan tidak signifikan karena p-value > 0,05. Sehingga dapat dinyatakan bahwa ERM tidak dipengaruhi oleh kepemilikan manajerial. Selanjutnya pengaruh variabel kepemilikan institusional terhadap ERM secara statistik menunjukkan hasil yang signifikan pada  = 0,05,  yaitu  ditunjukkan  dengan nilai  p- value sebesar 0,032. Nilai tersebut lebih kecil dari 0,05 dengan nilai estimasi parameter sebesar 0,276. Sehingga dapat dinyatakan bahwa ERM dipengaruhi oleh kepemilikan institusional.
Pengaruh variabel komisaris independen ter- hadap ERM memiliki nilai estimasi parameter se- besar 0,217 dengan nilai p-value 0,020. Nilai tersebut dinyatakan  signifikan,  karena  nilai  p-value<  0,05. Sehingga dapat dinyatakan bahwa pengaruh komi- saris independen terhadap ERM adalah signifikan, yang artinya bahwa terdapat pengaruh komisaris independen terhadap ERM. Sedangkan pengaruh variabel  komite  audit  terhadap  ERM  secara  sta- tistik  menunjukkan  hasil  signifikan  dengan  nilai estimasi  parameter  sebesar  0,354  dan  p-value  se- besar  0,013.  Nilai  tersebut  dinyatakan  signifikan karena nilai p-value < 0,05. Sehingga dapat dinyata- kan bahwa ERM dipengaruhi oleh komite audit.
Pengaruh variabel ERM terhadap nilai per- usahaan memiliki nilai estimasi parameter sebesar 0,643 dengan nilai p-value 0,001. Nilai tersebut me- nunjukkan hasil signifikan karena  p–value < 0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa nilai perusa- haan dapat dipengaruhi oleh ERM. Hasil penelitian ini  mendukung  hipotesis 9.  Sementara  pengaruh variabel kepemilikan manajerial terhadap nilai per- usahaan memiliki nilai estimasi parameter sebesar 0,213  dengan  nilai  p–value  0,046.  Nilai  tersebut dinyatakan signifikan karena nilai p–value < 0,05. Sehingga H 5 dalam penelitian ini terbukti (diterima).
Pengaruh variabel kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan memiliki nilai estimasi parameter sebesar 0,226 dengan nilai p–value 0,011. Nilai tersebut menunjukkan hasil yang signifikan karena  nilai  p–value  <  0,05,  ini  berarti  bahwa  H 6 dalam penelitian ini terbukti (diterima).
Selanjutnya  pengaruh  variabel  komisaris independen  terhadap  nilai  perusahaan  memiliki nilai estimasi parameter sebesar 0,221 dengan nilai p–value 0,007. Nilai tersebut dinyatakan signifikan karena  nilai  p–value  <  0,05.  Sehingga  H 7 dalam penelitian ini terbukti (diterima).
Pengaruh  variabel  komite  audit  terhadap nilai perusahaan memiliki nilai estimasi parameter sebesar  0,204  dengan  nilai  p–value  0,010.  Nilai tersebut dinyatakan signifikan karena nilai p–value < 0,05. Sehingga H 8 dalam penelitian  ini terbukti (diterima).  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan bahwa  nilai  perusahaan  dapat  dipengaruhi  oleh komite  audit.
Tahap pengujian selanjutnya adalah melaku- kan pengujian ketepatan model hipotesis dari data penelitian yang diukur dari 2 koefisien determinasi (R 2 )  dari  2  persamaan,  yaitu  persamaan  dengan variabel ERM sebagai variabel dependen dan per- samaan variabel nilai perusahaan sebagai variabel dependen.  Pada  determinasi  pertama  diperoleh koefisien  determinasi  (R 2 )  sebesar  0,339  dan koefisien determinasi (R 2 ) pada persamaan kedua adalah sebesar 0,481. Hasil ketepatan model adalah:

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | PERBANKAN
Vol. 21, No.1, Januari 2017: 70– 81
R 2 Model = 1 - (1-R 2 1 )(1-R 2 2 ) = 1 – (1-0,339)(1-0,481) = 1 – 0,343 = 0,657 atau 65,7%
Hasil perhitungan ketepatan model sebsear 65,7% menerangkan bahwa kontribusi model un- tuk  menjelaskan  hubungan  kausal  dari  variabel eksogen terhadap variabel endogen adalah sebesar 65,7% dan sisanya dijelaskan atau dipengaruhi oleh variabel  lain  yang  tidak  diteliti  dalam  penelitian ini.

## Pengaruh Langsung  dan Tidak  Langsung
Pengaruh antara variabel bisa bersifat lang- sung dan tidak langsung. Besarnya pengaruh lang- sung (direct effect) adalah koefisien dari semua garis koefisien dengan anak panah satu ujung. Sedang- kan  besarnya  pengaruh  tidak  langsung  (indirect effect ) adalah pengaruh dari suatu variabel eksogen terhadap variabel endogen melalui variabel inter- vening yang merupakan hasil perkalian dari 2 jalur yang  menghubungkan  pengaruh  tidak  langsung tersebut. Tabel 5 menjelaskan pengaruh langsung (direct  effect)  dan  pengaruh  tidak  langsung  (indi- rect effect ) yang ada dalam penelitian ini.
Pengaruh Antar Variabel Pengaruh Langsung Pengaruh Tidak Langsung Melalui Intervening Pengaruh Total KEM → ERM 0,310 0,310 KEI → ERM 0,276 0,276 KOI → ERM 0,217 0,217 KA → ERM 0,354 0,354 ERM → TOB 0,463 0,463 KEM → TOB 0,213 (0,310)(0,463) = 0,144 0,357 KEI → TOB 0,226 (0,276)(0,463) = 0,128 0,354 KOI → TOB 0,221 (0,217)(0,463) = 0,100 0,321 KA → TOB 0,204 (0,354)(0,463) = 0,164 0,368
Tabel 5. Ringkasan Pengaruh antar Variabel, Secara Langsung, Secara Tidak Langsung, dan Pengaruh Total
Tabel 5 menunjukkan bahwa pengaruh pal- ing  kuat  terhadap  ERM  adalah  variabel  komite audit  yaitu  sebesar  0,354.  Pengaruh  langsung terhadap nilai perusahaan yang paling kuat adalah variabel ERM yaitu sebesar 0,463. Sedangkan untuk pengaruh  tidak  langsung  variabel  komite  audit memberikan  pengaruh  yang  paling  besar  yaitu sebesar 0,368. Dengan demikian, komite audit akan memberikan nilai perusahaan yang lebih besar jika perusahaan juga mengungkapkan ERM.

## Uji Deteksi Pengaruh Mediasi (Intervening)
Pengujian  terhadap  pengaruh  deteksi mediasi dapat dilakukan dengan menggunakan uji sobel (sobel test). Apabila t hitung < t tabel dan nilai signifikansi > 0,05 (5%), maka H 0 diterima dan H 1 ditolak. Sedangkan jika t hitung > t tabel dan nilai signifikansi  <  0,05  (5%),  maka  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima.  Tabel  6  adalah  hasil  uji  sobel  terhadap variabel mediasi dalam penelitian ini.
Uji  terhadap pengaruh  ERM  dalam  meme- diasi hubungan antara kepemilikan manajerial de- ngan  nilai  perusahaan  menunjukkan  hasil  tidak signifikan dengan nilai p-value 0,918. Nilai tersebut

## Mekanisme Corporate Governance, Enterprise Risk Management, dan Nilai Perusahaan Perbankan
lebih besar dari alpha 5% (0,005). Nilai p-value ter- sebut diperkuat oleh hasi uji sobel dengan nilai t- hitung  sebesar  1,347,  dimana  nilai  tersebut  lebih kecil dari t-tabel sebesar 1,660. Hasil pengujian ter- sebut menunjukkan bahwa H 1 dalam penelitian ini tidak  terbukti  (ditolak).
Nilai  p-value  untuk  pengujian  terhadap pengaruh ERM dalam memediasi hubungan antara kepemilikan institusional dengan nilai perusahaan menunjukkan hasil signifikan dengan nilai p-value sebesar 0,032. Nilai tersebut lebih kecil dari alpha 5%  (0,005).  Nilai  p-value  0,032  tersebut  diperkuat oleh  hasil  uji  sobel dengan  nilai  t-hitung  sebesar 1,866, dimana nilai tersebut lebih besar dari t-tabel 1,660.  Hasil  pengujian  tersebut  menunjukkan bahwa H 2 dalam penelitian ini terbukti (diterima).
Selanjutnya  pengujian  terhadap  pengaruh ERM dalam memediasi hubungan antara komisaris independen dengan nilai perusahaan menunjukkan hasil signifikan dengan nilai p-value sebesar 0,020. Nilai  p-value  tersebut  lebih  kecil  dari  alpha  5% (0,005). Nilai p-value 0,020 diperkuat oleh hasil uji sobel dengan t-hitung sebesar 1,838, dimana nilai tersebut lebih besar dari t-tabel 1,660. Hasil peng- ujian tersebut menunjukkan bahwa H 3 dalam pene- litian ini terbukti (diterima).
Sedangkan  pengujian  terhadap  pengaruh ERM  dalam  memediasi hubungan  antara  komite audit dengan nilai perusahaan menunjukkan hasil signifikan dengan nilai p-value sebesar 0,013. Nilai p-value tersebut  lebih  kecil  dari  alpha  5%  (0,005). Nilai  p-value  0,013  diperkuat  oleh  hasil  uji  sobel dengan  t-hitung  sebesar  1,956,  dimana  nilai  ter-
sebut lebih besar dari t-tabel 1,660. Hasil pengujian tersebut menunjukkan bahwa H 4 dalam penelitian ini  terbukti  (diterima).

## PEMBAHASAN

## Pengaruh  Kepemilikan Manajerial  terhadap Nilai  Perusahaan
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa ke- pemilikan  manajerial  tidak  signifikan  memenga- ruhi nilai perusahaan. Hasil penelitian ini tidak se- suai dengan teori agensi yang menyatakan bahwa kepemilikan  manajerial  merupakan  mekanisme yang  efektif  untuk  mengatasi  konflik  keagenan yang terjadi akibat kepentingan antara principal (pe- milik) dan agent (manajer).
Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan penelitian yang dilakukan oleh Suyanti et al. (2010), Mukhtaruddin et al. (2014), dan Perdana & Raharja (2014)  yang  membuktikan  bahwa  kepemilikan manajerial berpengaruh positif dan signifikan ter- hadap nilai perusahaan. Namun hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian  yang dilakukan Rapilu (2011)  yang  membuktikan  bahwa  kepemilikan manajerial tidak  berpengaruh terhadap  nilai per- usahaan.

## Pengaruh  Kepemilikan Institusional  terhadap Nilai  Perusahaan
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa ke- pemilikan  institusional  merupakan  salah  satu indikator  yang  mampu  memengaruhi  nilai  per-
t-hitung p-value Keterangan TOB ← ERM ← KEM 1,347 0,918 Tidak Signifikan TOB ← ERM ← KEI 1,866 0,032 Signifikan TOB ← ERM ← KOI 1,838 0,020 Signifikan TOB ← ERM ← KA 1,956
0,013 Signifikan
Tabel 6. Hasil Uji Sobel
Keterangan:  t-tabel=  1,660;  ±=  5%

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | PERBANKAN
Vol. 21, No.1, Januari 2017: 70– 81
usahaan.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  agency theory yang  menyatakan  bahwa  kepemilikan institusional memiliki peranan yang sangat penting dalam meminimalisasi konflik keagenan. Adanya konflik keagenan ini akan menimbulkan agency cost bagi perusahaan. Salah satu cara yang dilakukan untuk  meminimalisir  agency  cost  yaitu  dengan meningkatkan kepemilikan institusional. Dengan kata  lain  semakin  tinggi  tingkat  kepemilikan institusional,  semakin  kuat  tingkat  pengendalian yang  dilakukan  oleh  eksternal  terhadap perusahaan,  sehingga  agency  cost  yang  terjadi  di dalam  perusahaan  semakin  berkurang  dan  nilai perusahaan juga semakin meningkat (Rapilu, 2011).
Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang  dilakukan  oleh  Suyanti  et  al.  (2010)  yang menemukan bukti bahwa kepemilikan institusional berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Namun penelitian ini bertentangan dengan peneli- tian yang dilakukan Perdana & Raharja (2014) yang membuktikan  bahwa  kepemilikan  institusional tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  per- usahaan.

## Pengaruh  Komisaris  Independen  terhadap Nilai  Perusahaan
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa komisaris independen berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Komisaris  independen  merupakan posisi terbaik untuk melaksanakan fungsi monitor- ing agar  tercipta  perusahaan  yang  good  corporate governance (Suyanti  et  al.,  2010).  Semakin  tinggi proporsi komisaris independen dalam perusahaan, maka diharapkan pemberdayaan dewan komisaris ini dapat melakukan tugas pengawasan dan pem- berian nasihat  kepada direksi secara  lebih efektif dan lebih efisien sehingga dapat memberikan nilai tambah bagi perusahaan.
Hasil  pengujian  pengaruh  komisaris  inde- penden terhadap nilai perusahaan dalam penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh
Perdana & Raharja (2014) yang berhasil membuk- tikan  bahwa  komisaris  independen  berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahan. Namun penelitian ini tidak sejalan dengan yang dilakukan oleh  Nathania  (2014)  yang  membuktikan  bahwa komisaris  independen  berpengaruh  negatif  dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Komite  Audit  terhadap  Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa komite audit merupakan salah satu indikator yang mampu memengaruhi nilai perusahaan. Hasil pene- litian ini mendukung agency theory yang mempre- diksikan bahwa pembentukan komite audit meru- pakan  cara  untuk  menyelesaikan  agency  problem. Keberadaan komite audit dalam perusahaan yakni sebagai mekanisme pengendali dalam penyusunan laporan  keuangan,  hal  ini  memberi  pengaruh terhadap peningkatan nilai perusahaan.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Rupilu (2011) serta Gill & Obradovich & Gill (2013) yang membuktikan bahwa komite audit signifikan berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun penelitian ini bertentangan dengan penelitian yang dilakukan oleh Suyanti et al. (2010), Mukhtaruddin et al . (2014), Perdana & Raharja (2014) serta yang membuktikan bahwa komite audit tidak signifikan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh ERM  terhadap Nilai  Perusahaan
ERM sebagai informasi non-keuangan mam- pu  menjadi  sinyal  bagi  investor  terkait  jaminan keamanan dana yang diinvestasikannya. Semakin baik dan jelas ERM yang disampaikan perusahaan dalam  laporannya,  maka  investor  akan  semakin yakin akan  keamanan dana  yang diinvestasikan- nya. Sehingga investor akan berlomba-lomba un- tuk  memperoleh  sertifikat  hak  milik  perusahaan dan bersedia untuk berkompetisi dalam harga pem- belian saham tersebut.

## Mekanisme Corporate Governance, Enterprise Risk Management, dan Nilai Perusahaan Perbankan
Hasil  pengujian  pengaruh  ERM  terhadap nilai perusahaan  dalam penelitian  ini  sejalan  de- ngan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hoyt  & Liebenberg (2008) yang menemukan bahwa ERM berpengaruh secara signifikan terhadap nilai per- usahaan.  Namun  penelitian  ini  bertentangan  de- ngan penelitian yang dilakukan oleh Tahir & Razali (2011) dan Sekerci (2013) yang menemukan tidak ada pengaruh antara ERM dengan nilai perusahaan.

## Pengaruh  Kepemilikan Manajerial  terhadap Nilai Perusahaan Melalui ERM
Hasil  pengujian  hipotesis  mediasi  ERM dalam pengaruh kepemilikan manajerial terhadap nilai  perusahaan  menunjukkan  hasil  yang  tidak signifikan, penolakan hipotesis ini dikarenakan ki- nerja manajer sebagai pemegang saham minoritas belum dapat berpartisipasi aktif dalam mengelola perusahaan.  Sehingga  manajer  cenderung  hanya akan  berusaha  memenuhi  tuntutan  pemilik  agar mendapatkan bonus yang tinggi termasuk dengan cara mengungkapan ERM sesuai dengan yang di- inginkan pemilik. Adanya kondisi seperti ini, maka manajer menjadi kurang mampu secara indepen- den  mengungkapkan  ERM  yang  seharusnya  di- ungkapkan.  Kondisi  seperti  ini  kemudian  akan mengakibatkan nilai perusahaan menjadi kurang maksimal.

## Pengaruh  Kepemilikan Institusional  terhadap Nilai Perusahaan Melalui ERM
Hasil  pengujian  mediasi  ERM  terhadap pengaruh kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan menunjukkan hasil yang signifikan. Hal ini terjadi karena tingkat kepemilikan institusional yang tinggi akan menimbulkan pengawasan yang lebih  besar  oleh  pihak  investor  sehingga  dapat mengurangi perilaku oportunis manajer (Wiranata & Nugrahanti, 2013). Kondisi ini selanjutnya men- jadikan manajer akan mengungkapkan ERM secara optimal  sehingga nilai  perusahaan menjadi  lebih
tinggi dengan diungkapkannya ERM dengan benar oleh manajer.

## Pengaruh  Komisaris  Independen  terhadap Nilai Perusahaan Melalui ERM
Hasil  pengujian  mediasi  ERM  dalam pengaruh  komisaris  independen  terhadap  nilai perusahaan menunjukkan hasil yang signifikan. Hal ini terjadi karena fungsi pengawasan dari komisaris independen berjalan optimal, sehingga mendorong terlaksananya  good  corporate  governance.  Manajer akan  bertindak  jujur  dan  secara  optimal  meng- ungkapkan ERM sesuai realita dan secara rasional serta  taat  terhadap  aturan  yang  berlaku.  Hal  ini akan meningkatkan nilai perusahaan secara mak- simal.

## Pengaruh Komite  Audit  terhadap  Nilai Perusahaan Melalui ERM
Hasil pengujian mediasi ERM dalam pengar- uh komite audit terhadap nilai perusahaan adalah signifikan. Hal ini terjadi karena tugas komite au- dit sebagai kontrol terhadap kinerja dan pelaporan keuangan perusahaan yang dilakukan oleh manajer berfungsi  secara  optimal, sehingga  manajer  akan melaporkan  ERM  di  dalam  laporan  keuangan perusahaan dengan baik dan benar. Ketika manajer dapat  melaporkan kinerja  dan  ERM dengan  baik dan benar dalam laporan keuangannya, maka nilai perusahaan juga bisa akan menjadi meningkat.

## SIMPULAN DAN  SARAN

## Simpulan
Penelitian ini menguji pengaruh mekanisme corporate governance terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa  nilai perusahaan sektor keuangan di Indonesia pada periode 2013- 2015 dipengaruhi oleh mekanisme corporate gover- nance , meliputi kepemilikan institusional, komisaris independen, dan komite audit. Namun penelitian

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | PERBANKAN
ini tidak memberikan bukti pengaruh yang signi- fikan  dari  kepemilikan  manajerial  terhadap  nilai perusahaan.  Selain  itu  penelitian  ini  juga  mem- berikan  bukti  bahwa  ERM  memediasi  pengaruh kepemilikan institusional, komisaris independen, dan  komite  audit  serta  tidak  memberikan  bukti yang signifikan pada hasil pengujian mediasi ERM pada  pengaruh  kepemilikan  manajerial  terhadap nilai perusahaan.
Penelitian ini memberikan kontribusi teoritis dengan memberikan beberapa dukungan terhadap teori  agensi  dan  teori  sinyal.  Penelitian  ini  juga memberikan  kontribusi  berupa  bukti  empiris mediasi ERM dalam pengaruh mekanisme  corpo- rate governance terhadap nilai perusahaan, meskipun tidak terbukti pada mediasi kepemilikan manaje- rial terhadap nilai perusahaan.

## Saran
Bagi manajemen perusahaan, penelitian ini memberi bukti bahwa terdapat keterkaitan antara mekanisme  corporate  governance,  ERM,  dan  nilai perusahaan.  Sehingga  manajemen  perusahaan perlu untuk memperhatikan mekanisme corporate governance ,  memperhatikan penetapan  komposisi kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan  institu- sional,  serta  keberadaan  komisaris  independen dan juga komite audit. Perusahaan juga sebaiknya perlu melakukan pertimbangan secara hati-hati se- hingga agency cost dapat diminimalkan dan pada akhirnya dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Perusahaan perlu juga meningkatkan peng- ungkapan ERM, karena dengan adanya pengung- kapan  ERM  menunjukkan  kesiapan  perusahaan dalam menghadapi risiko kegagalan, sehingga me- minimalisasi  terjadinya  kerugian.  Dengan  tidak adanya  kerugian  yang  dialami  oleh  perusahaan, maka tidak ada alasan bagi perusahaan untuk mela- kukan  manipulasi  dalam  laporan  keuangan. Sehingga kepercayaan investor terhadap perusaha- an  menjadi  lebih  baik,  yang  pada  akhirnya  akan
menghasilkan  nilai  perusahaan  yang  semakin bagus.
Bagi perkembangan keilmuan, penelitian ini memberikan referensi bukti empiris mengenai nilai perusahaan,  sehingga perlu  dilakukan  penelitian lanjutan dengan menggali semakin banyak faktor- faktor  lainnya  yang  memiliki  korelasi  terhadap nilai perusahaan. Pengembangan penelitian dapat dilakukan dengan mempertimbangkan faktor lain yang dapat memengaruhi nilai perusahaan dengan menambah variabel intervening atau dengan faktor yang dapat memperkuat atau memperlemah nilai perusahaan.  Seperti  contohnya  adalah  kebijakan deviden, corporate social responsibility, rasio kinerja keuangan, dan investment opportunity set.
Selain itu, penelitian selanjutnya bisa mela- kukan pengukuran ERM bukan berdasar banyak- nya item implementasi, tetapi dengan menggunakan skala likert untuk lebih mengelompokkan pada in- terval yang lebih kecil. Periode pada penelitian ini juga hanya 3 tahun, penelitian di masa yang akan datang perlu memperpanjang luas cakupan waktu penelitian  lebih  dari  3  tahun.  Sehingga  rentang pengambilan data juga relatif lebih panjang. Ren- tang waktu yang  lebih lama dan data  yang lebih banyak akan lebih baik digunakan dalam pengam- bilan keputusan hasil penelitian.

## DAFTAR  PUSTAKA
Bertinetti, G.S., Cavezzali,  E., &  Gardenal, G. 2013. The Effect of the Enterprise Risk Management Imple- mentation on the Firm Value of European Compa- nies. Working Paper.  Department of Management Università Ca’ Foscari  Venezia.
Ghozali, I. 2013. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Pro- gram  IBM  SPSS  21 .  Semarang:  Badan  Penerbit Universitas  Diponegoro.
Hoyt, R.E., & Liebenberg, A.P. 2008. The Value of Enter- prise  Risk  Management:  Evidence  from  the U.S. Insurance Industry. The  Journal of  Risk and  Insur- ance ,  78(4): 795-822.

## Mekanisme Corporate Governance, Enterprise Risk Management, dan Nilai Perusahaan Perbankan
Husnan,  S.  2000.  Manajemen  Keuangan  Teori  dan Penerapannya  (Keputusan  Jangka  Panjang). Yogyakarta:  BPFE.
Mukhtaruddin,  Relasari,  &  Felmania,  M.  2014.  Good Corporate  Governance  Mechanism,  Corporate Social Responsibility  Disclosure  on  Firm  Value: Empirical Study on Listed Company in Indonesia Stock Exchange. International Journal of Finance & Accounting Studies , 2(1).
Nathania,  A.  2014.  Pengaruh  Komposisi  Dewan Perusahaan  terhadap  Profitabilitas  Perusahaan. Jurnal FINESTA, 2(1): 76-81.
Navissi,  F.  &  Naiker,  V.  2006.  Institutional  ownership and Corporate Value. Journal of Managerial Finance, 32(3): 247-256.
Obradovich, J. & Gill, A. 2013. The Impact of Corporate Governance and Financial Leverage on the Value of American Firms. International Research Journal of Finance and Economics , 91: 1–14.
Perdana, R.S.  & Raharja.  2014.  Analisis Pengaruh  Cor- porate  Governance  terhadap  Nilai  Perusahaan. Diponegoro Journal of Accounting , 3(3): 1-13.
Rupilu,  W.  2011.  Pengaruh  Mekanisme  Corporate Governance  terhadap  Kualitas  Laba  dan  Nilai
Perusahaan  pada Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi, Manajemen Bisnis, dan Sektor Publik , 8(1): 101–127.
Sekerci, N. 2013. Does Enterprise Risk Management Cre- ate Value for Firms? Evidence from Nordic Coun- tries.  Thesis.  School  of  Economics  and  Manage- ment Lund University.
Sugiyono, 2003. Metode Penelitian Bisnis. Edisi 1. Bandung: Alfabeta.
Suyanti, A.N., Rahmawati, &Aryani, A.Y. 2010. Pengaruh Mekanisme  Corporate  Governance  Terhadap Nilai  Perusahaan  dengan Kualitas Laba  Sebagai Variabel  Intervening  pada  Perusahaan  Manu- faktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2004-2007. Jurnal Ekonomi dan Bisnis, 4(3): 173-183.
Tahir, I.M. & Razali, A.R. 2011. The Relationship between Enterprise  Risk  Management  (ERM)  and  Firm Value:  Evidence  from  Malaysian  Public  Listed Companies.  InternationalJournal of  Economics  and Management Science, 1(2): 32-41.
Wiranata,  Y.A.  &  Nugrahanti  Y.W.  2013.  Pengaruh Struktur  Kepemilikan  terhadap  Profitabilitas Perusahaan  Manufaktur  di  Indonesia.  Jurnal Akuntansi dan Keuangan , 15(1): 15-26.