## J-MAS

## Perbandingan Return Investasi Surat Berharga Negara Ritel Dan Return Investasi Saham IDX30 Di Masa Pandemi

## Hanif Noer Rofiq
Universitas Tebuka Correspondence email: hanif.noer94@gmail.com
Abstrak Investasi merupakan salah satu cara untuk menjaga uang agar secara instrinsik tidak berkurang karena pengaruh inflasi. Ada banyak instrumen investasi mulai dari emas, saham, hingga surat berharga negara (SBN). Pandemi Covid 19 yang melanda ternyata  memberikan  dampak  yang  berbeda  terhadap  sikap  investor  ritel  dalam  memilih  investasi.  Dalam  pemilihan  investasi, investor seharusnya tidak  bergantung  pada fear dan  bias  yang ditimbulkan  dari perilaku  investor  lain  di saat pandemi melanda. Dengan demikian, penelitian  ini dilakukan  untuk  mengetahui  dengan  objektif  investasi  mana  yang  memberikan return tertinggi saat  pandemi,  antara  investasi low  risk yang  diwakili  oleh  emas  dan  SBN;  dan  investasi high  risk yang  diwakili  oleh  saham IDX30. Hasil dari penelitian ini  menunjukkan bahwa dalam kurun waktu dua tahun pandemi di Indonesia, return saham IDX30 lebih  tinggi  dari  return  emas  dan  SBN.  Hal  ini  sejalan  dengan  konsep high  risk  high  return di  mana  risiko  saham  lebih  tinggi daripada risiko kedua jenis investasi lain yang dianalisis.
Kata kunci: IDX30, investasi, saham, surat berharga negara, SR012
Abstract  Investment  is  one  way  to  keep  our  money  so  that  it  is  not  intrinsically  reduced  due  to  inflation.  Many  investment instruments  range  from  gold,  stocks,  cryptocurrencies,  and  state  securities.  The  current  COVID-19  pandemic  is  an  excellent opportunity  to  see  which  investment  instruments  can  give  a  better  return  amid  global  economic  uncertainty.  In  choosing investments, investors should not fear and follow the bias generated by other investors during the pandemic. Thus, this research was conducted to determine objectively which investment provides the highest return during the pandemic, between the low-risk investments represented by gold and SBN; and high-risk investments represented by IDX30. The results of this study indicate that within two years of the pandemic in Indonesia, IDX30 stock returns were higher than gold and SBN returns. This is in line with the  concept  of  high-risk  high  return,  where  the  risk  of  the  stock  is  higher  than  the  risk  of  the  other  two  types  of  investments analyzed.

## Keywords: IDX30, investment, stock, government securities, SR012

## PENDAHULUAN
Investasi  merupakan  salah  satu  cara  untuk  menjaga  uang  yang  dimiliki  agar  nilai  secara  intrinsik  tidak berkurang karena pengaruh inﬂasi. Dengan melakukan investasi, seseorang berharap untuk mendapatkan keuntungan di  masa  depan  dalam  jangka  waktu  tertentu  (Firdaus,  2020).  Keuntungan  dari  berinvestasi  bisa  berupa  imbal hasil/ return seperti dividen, bunga, kupon obligasi, dan capital gain . (Roy dan Joseph  dalam Firdaus, 2020). Return merupakan  salah  satu  pemicu  investor  melakukan  investasi.  Mardhiyah  (2017)  menyatakan  bahwa  tingkat return merupakan hubungan  linear dengan tingkat risiko, sehingga ketika investor menginginkan return yang tinggi, investor juga menghadapi risiko yang tinggi pula. Jenis investor menurut Halim dalam Syarﬁ dan  Asandimitra (2020) terbagi menjadi  tiga  kategori  berdasarkan  tingkat  toleransi  terhadap  risiko  investasi,  yakni Risk  Averse ,  yakni  investor  yang suka mengambil risiko tinggi; Risk Neutral , yakni investor yang netral terhadap risiko; serta Risk Taker, yakni investor yang cenderung menghindari risiko.
Pada masa pandemi Covid 19 yang dimulai tahun 2022 di Indonesia, timbal balik atau return dari investasi tetap memberikan pengaruh positif dan signiﬁkan terhadap keputusan berinvestasi masyarakat. Namun salah satu hal yang berubah  saat  pandemi  Covid  19  adalah  adanya  perubahan  preferensi  minat  investasi  masyarakat  di  berbagai  negara. Pandemi  yang  terjadi  berdampak  signiﬁkan  terhadap  tingkat  kepercayaan  diri  investor,  yang  mana  menjadikan  para investor  bersikap  menjadi  lebih  menghindari risiko  ( risk  averse )  (Salisu  dkk,  2022).  Namun  penelitian  dari  Firdaus, 2020 menunjukkan  hal  yang sebaliknya pada perilaku investor berusia muda di Indonesia. Bagi para investor berusia muda tersebut, pandemi tidak  terlalu berpengaruh terhadap  keputusan berinvestasi. Sehingga  ketika  terjadi pandemi, keputusan berinvestasi mereka tidak berubah  menjadi risk averse , melainkan tetap berinvestasi meskipun risiko yang diambil tinggi. Perilaku yang berbeda-beda tersebut merupakan salah satu contoh dari perilaku herding, yakni ketika individu  melakukan  hal-hal  yang  orang  lain  lakukan  saat  berinvestasi  (Abdeldayem  dan Al  Dulaimi,  2020; Agrawal dkk, 2016).
Pilihan berinvestasi saat ini cukup beragam, mulai dari emas sampai dengan saham. Pemilihan investasi tersebut bergantung dengan risk proﬁle investor, di mana bagi investor dengan proﬁl risk averse , Surat Berharga Negara (SBN) dan  emas  merupakan  pilihan  investasi  yang  lebih  sering  dipilih  karena  cenderung  aman  bahkan  pada  masa  pandemi berlangsung.  Namun  seperti  yang  dijelaskan  di  atas,  beberapa investor  masih  tetap  berinvestasi  secara  agresif  pada
Hanif  Noer  Rofiq,  Perbandingan  Return Investasi  Surat Berharga Negara  Ritel  Dan  Return  Investasi  Saham  IDX30  Di  Masa Pandemi
saham serta mengikuti perilaku investasi investor lain secara gamblang bahkan di saat pademi. Sebagai investor ritel, untuk  bahan  pengambilan  keputusan  di  masa  depan,  seharusnya  tidak  selalu  bergantung  pada fear dan  bias  yang ditimbulkan  dari  perilaku  investasi  investor  lain,  namun  melihat lebih  dalam  dari  hitungan  matematis.  Dengan demikian,  penelitian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  dengan  objektif  investasi  mana  yang  memberikan return paling  tinggi  di saat pandemi antara investasi low risk yang diwakili oleh emas dan SBN; dan investasi high risk yang diwakili oleh saham IDX30.

## Studi Literatur

## SBN
Surat  Berharga  Negara  (SBN)  terdiri  dari  Surat  Utang  Negara  (SUN)  dan  Surat  Berharga  Syariah  Negara (SBSN)  atau  Sukuk.  Saat  ini  SBN  sudah  bisa  dibeli  oleh  investor  ritel  dalam  jumlah  yang  relatif  kecil,  sehingga dinamakan  SBN  Ritel.  Mengutip  pernyataan  Direktur  Jenderal  Pembiayaan  dan  Pengelolaan  Risiko  Kementerian Keuangan  Luky  Alﬁrman  saat Virtual Launching  SR014. Kementerian Keuangan mencatat  selama penerbitan enam SBN Ritel sepanjang 2020 yakni seri SBR009,  SR012,  ORI017,  SR013,  ORI018,  ST007  terdapat  penambahan 34.200 investor baru. Selain  itu, Kementerian Keuangan juga mencatat nominal investasi SBN Ritel juga meningkat cukup tajam sepanjang  tahun  lalu yaitu sebesar Rp76,86 triliun, jauh lebih besar dibanding tahun 2019 yang tercatat Rp49,89 triliun, atau meningkat Rp27,97 triliun. Sedangkan berdasarkan  Press Release yang dikeluarkan oleh Bursa Efek indonesia pada tanggal 30 Desember 2020, sepanjang tahun 2020 jumlah investor saham naik sebesar 53 persen menjadi  sejumlah 1,68 juta  SID. Kemudian,  jika dilihat dari jumlah investor  aktif harian,  hingga 29 Desember 2020 terdapat  94  ribu  investor  atau  naik  73  persen  dibandingkan  akhir  tahun  lalu.  Seiring  dengan    meningkatnya partisipasi  investor  ritel  domestik,  rekor  transaksi  perdagangan  baru  berhasil  dicapai  pada  tahun  2020  ini,  yaitu frekuensi transaksi harian saham tertinggi pada 22 Desember 2020 sebanyak 1.697.537 transaksi.

## Saham IDX 30
Saham Indeks 30 atau IDX30 merupakan  salah satu indeks saham ayng dibuat oleh Bursa Efek Indonesia (BEI). IDX30 mengukur kinerja harga dari 30 saham yang memiliki likuiditas tinggi serta kapitalisasi pasar yang besar dan didukung oleh fundamental perusahaan yang baik. Daftar saham yang terdapat dalam IDX30 tidak selalu sama karena BEI akan melakukan evaluasi minor dan mayor dalam satu tahun. Saham yang masuk dalam IDX30 juga merupakan saham saringan dari Indeks LQ45 yang memiliki kapitalisasi dan likuiditas yang tinggi.

## Emas
Emas merupakan salah satu instrumen ﬁnansial yang populer sejak dulu kala. Selain telah terbukti memberikan return  yang cukup tinggi selama  beberapa tahun. Emas juga merupakan bentuk investasi yang sederhana karena bisa dilakukan  oleh  siapa saja  dan  memiliki  risiko  yang  rendah  (Sholeh,  2014).  Terdapat  beberapa  keunggulan  emas dibandingkan  dengan  investasi  lain,  yakni  emas  memiliki  bentuk  ﬁsik  yang  nyata  ( tangible ),  senilai  benda  ﬁsiknya (intrinsic) dan nilainya melekat oada benda  itu ( innate ). Berbeda dengan saham, kurs, dan derivative yang memiliki default value hampir mendekati  nol, default value (nilai asal) dari investasi emas cukup tinggi.  Sehingga emas selalu menjadi  investasi  yang  terpercaya  yang  banyak  menawarkan keuntungan  ﬁnansial  yang  baik  untuk  investor  (Moosa, A.Immad, 2000 dalam Sholeh, 2014).

## METODE
Dalam  tulisan  ini  SBN  diwakili  oleh  SR-012  yang  merupakan  Surat  Berharga  Syariah  Negara.  Hal  ini didasarkan bahwa SR-012 merupakan satu-satunya SBN yang ditawarkan pada masa awal pandemi, yaitu 24 Februari 2020  sampai  dengan  19  Maret  2020.  Sedangkan  pemilihan  IDX30  dikarenan  IDX30  merupakan  saham-saham  yang diperdagangkan  dengan  volume  yang  besar.  Saham-saham  ini  merupakan  saham  yang  likuid  dan  memiliki  prospek yang cukup bagus serta banyak dijadikan oleh investor dalam acuan berinvestasi. Sedangkan harga emas diambil dari harga emas Pegadaian Persero. Adapun harga acuan saham yang dijadikan penelitian dalam tulisan ini adalah tanggal 19  Maret  2020,  hal  ini  bertujuan  untuk  menyamakan  dengan  batas  akhir  pembelian  SR-012.  Sehingga  dapat diasumsikan pemilihan investasi dimulai pada tanggal 19 Maret 2020. Adapun batas akhir pengukuran return investasi atas ketiga instrument tersebut adalah tanggal 19 Maret 2022 atau 2 tahun. Dari pemilihan  kedua instrumen investasi ini,  penulis  ingin  melihat  jenis  investasi  manakah  yang  memberikan return Investasi  paling  besar  di  masa  pandemi COVID-19. Penelitian ini bersifat kuantitatif dengan membandingkan return antara SR-012, emas, dan IDX30.

## HASIL
Dalam pembahasan  ini penulis memberikan  batasan berupa rentang waktu selama 2 tahun yang dimulai dari 19 Maret 2020 sampai dengan 19 Maret 2022, sehingga Penulis menggunakan daftar saham IDX30 periode januari – juli 2020,  SBN  ritel  berupa  SR-012  dan  Harga  emas  dari  PT.  Pegadaian  Persero.  SR-12  dipilih  karena  merupakan  satu-
Hanif  Noer  Rofiq,  Perbandingan  Return Investasi  Surat Berharga Negara  Ritel  Dan  Return  Investasi  Saham  IDX30  Di  Masa Pandemi
satunya SBN yang ditawarkan pada pada masa awal pandemi, sedangkan untuk harga emas menggunakan harga jual emas  dari  PT.  Pegadaian  Pesero.  Adapun  nominal  Investasi  yang  dijadikan  dasar  perhitungan  adalah  sebesar  Rp. 100.000.000,00 (seratus juta rupiah).

## Return SR-012
Kupon  SR-012  adalah  sebesar  6,30%  per  tahun  yang  dibayar  setiap  bulan.  Pembayaran  Kupon  pertama  kali dilakukan  pada  tanggal  10  April  2020.  Kupon  pertama kali  yang  dibayarkan  tanggal  10  April  2020  memiliki  jumlah hari sebanyak 15 (lima belas)  hari mulai dari tanggal 26 Maret 2020 sampai dengan tanggal 10 April 2020 sehingga kupon pertama dimaksud adalah sebesar Rp 254.032 per unit, dengan rincian perhitungan sebagai berikut:
15/31  x  6,30%  x  1/12  x  Rp100.000.000  (seratus  juta  rupiah)  =  Rp  254.032  Sedangkan  untuk  kupon  kedua  dan seterusnya, kupon per unit yang dibayar setiap bulan adalah sebesar Rp 525.000 dihitung dari: 6,30% x 1/12 x Rp100.000.000 = Rp 525.000 SR-012  memiliki  tenor  3  tahun  sehingga  total  uang  yang  diterima  setelah  3  tahun adalah: Imbal Hasil = 3 x 12 x 6,30% x Rp100.000.000 = Rp18.900.000
Setelah  jatuh  tempo  pembayaran,  dana  yang  dimiliki  investor  dari  modal  awal  ditambah imbal  hasil  adalah Rp118.900.000. Maka besar return normal dari berinvestasi SR-012 adalah:
𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 = 118.000.000 − 100.000.000 100.000.000 Return = 18,90 % Namun, besaran return dihitung sampai dengan 19 Maret 2022, karena pembayaran kupon dibayarkan tiap tanggal 10 maka jumlah hari sebanyak 9 (sembilan) hari mulai dari tanggal 11 Maret 2022 sampai dengan tanggal 19 Maret 2022, maka perhitungan  returnnya adalah sebesar:
9/31 x 6,30% x 1/12 x Rp100.000.000 (seratus juta rupiah) = Rp 152.419 Sehingga besar return yang diterima sampai dengan 19 Maret 2022 adalah 23 × 525.000 + 254.032 + 152.419 100.000.000 = 12,48%

## Return IDX30
Perhitungan return saham IDX30 menggunakan cara perhitungan return saham yang telah digunakan secara umum dalam penelitian penelitian terdahulu yaitu dengan membandingkan perubahan harga saham pada periode yang telah ditentukan, dalam tulisan ini yaitu 19 Maret 2020 sampai dengan 19 Maret 2022. Berikut merupakan uraian perhitungannya:
Tabel 1 : Perhitungan return IDX30 No  Kode Saham Nama Perusahaan 19/3/2020  19/3/2022  Return 1  IDX:ADRO Adaro Energy Tbk. 745 2720 265.10% 2  IDX:ANTM Aneka Tambang Tbk. 374 2360 531.02% 3 IDX:ASII Astra International Tbk. 3780 6600 74.60% 4  IDX:BBCA Bank Central Asia Tbk. 4735 7900 66.84% 5  IDX:BBNI  Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk. 3640 8075 121.84% 6  IDX:BBRI  Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk. 2741 4590 67.46% 7  IDX:BBTN  Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk. 945 1700 79.89% 8  IDX:BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 4460 7650 71.52% 9  IDX:BTPS Bank BTPN Syariah Tbk. 2430 3300 35.80% 10  IDX:CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. 4210 5750 36.58% 11  IDX:EXCL XL Axiata Tbk. 1595 2690 68.65% 12  IDX:GGRM Gudang Garam Tbk. 39475 31225 -20.90% 13  IDX:HMSP H.M. Sampoerna Tbk. 1345 910 -32.34% 14  IDX:ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. 8975 7450 -16.99% 15  IDX:INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 5750 5975 3.91% 16  IDX:INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk. 3470 7925 128.39% 17  IDX:INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 11125 10625 -4.49% 18  IDX:KLBF Kalbe Farma Tbk. 980 1650 68.37% 19  IDX:MNCN Media Nusantara Citra Tbk. 880 905 2.84% 20  IDX:PGAS Perusahaan Gas Negara Tbk. 695 1365 96.40% 21  IDX:PTBA Bukit Asam Tbk. 1800 3220 78.89% 22  IDX:SMGR Semen Indonesia (Persero) Tbk. 7050 6575 -6.74%
Hanif  Noer  Rofiq,  Perbandingan  Return Investasi  Surat Berharga Negara  Ritel  Dan  Return  Investasi  Saham  IDX30  Di  Masa Pandemi
23  IDX:TLKM Telkom Indonesia (Persero) Tbk. 2880 4550 57.99% 24  IDX:TOWR Sarana Menara Nusantara Tbk. 630 1030 63.49% 25  IDX:UNTR United Tractors Tbk. 14850 25350 70.71% 26  IDX:UNVR Unilever Indonesia Tbk. 6225 3460 -44.42% 27  IDX:ACES Ace Hardware Indonesia Tbk. 1115 1005 -9.87% 28  IDX:ERAA Erajaya Swasembada Tbk. 199 565 183.92% 29  IDX:INCO Vale Indonesia Tbk. 1510 5750 280.79% 30  IDX:JPFA Japfa Comfeed Indonesia Tbk. 835 1605 92.22% Rata-rata Return 80.38%
Perhitungan diatas menggunakan rumus perhitungan return sebagai berikut:
𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 19 𝑀𝑎𝑟𝑒𝑡 2022 − 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 19 𝑀𝑎𝑟𝑒𝑡 2020 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 29 𝑀𝑎𝑟𝑒𝑡 2020
dan didapat rata rata return jika berivestasi di IDX30 sebesar 80,38%.

## Return Emas
Untuk menghitung return investasi emas, digunakan rumus sebagai berikut:

## 𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 19 𝑀𝑎𝑟𝑒𝑡 2022 − 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 19 𝑀𝑎𝑟𝑒𝑡 2020 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 19 𝑀𝑎𝑟𝑒𝑡 2020
Harga  emas  per  gramnya  untuk  tanggal  19  Maret  2022  adalah  sebesar  Rp  720.000 Rupiah  sedangkan  untuk harga  jual  emas  tanggal  19  Maret  2022  adalah  sebesar  Rp  857.935  Rupiah  sehingga  dengan  menggunakan  rumus diatas, dapat diperoleh besaran return dari investasi emas sebesar 19,16%.
Dengan menggunakan asumsi return dari kupon minimal, SR-012 dapat memberikan potensi keuntungan 12,48 % dari modal awal. Namun keuntungan tersebut bisa saja berubah di masa depan dan mengalami peningkatan apabila terjadi peningkatan BI 7-Day Reverse Repo Rate . Selain itu SR-012 juga dapat diperjual belikan di pasar sekunder dan hal  ini  memberikan  keleluasaan  bagi  investor  dalam  memutuskan  menarik  dana  investasinya  kapan  saja  ataupun mencari capital gain yang lebih besar dengan menjualnya. Sedangkan apabila berinvestasi pada saham IDX30, return yang  diberikan  sebesar  80,38%.  Angka  tersebut  jauh  melampaui return yang  dapat  diberikan  oleh  SR-012.  Apabila saham  IDX30  dirinci,  dari  30  saham,  terdapat  7  saham  yang  tidak  memberikan  return  positif.  Sedangkan  mayoritas saham komoditas melesat di tengah krisis.

## SIMPULAN
Dari  perhitungan return Surat  Berharga  Negara  (SBN)  seri  SR-012,  saham  IDX30,  dan  emas,  dapat  dilihat bahwa  keuntungan  dari  ketiga  instrumen  investasi tersebut  sebesar  12,48%,  80,38%,  dan  19,16%.  Terdapat  banyak faktor  yang  membuat  ketiga  instrument  investasi  tersebut  memiliki  return  yang  berbeda,  di  antaranya  kebijakan kebijakan  pemerintah  yang  ditetapkan  pada  masa  pandemik  dan  kondisi  geopolitik  global  sehingga  mempengaruhi peluang perubahan tingkat return . Namun yang dapat disimpilkan adalah bahwa tingkat risiko memang berhubungan linear dengan return yang dihasilkan.
Surat  Berharga  Negara  dalam  hal  ini  SR-012  meskipun  memberikan return yang  lebih  kecil,  namun  memiliki kelebihan  berupa  kepastian  tingkat  imbalan  minimal  sebesar  5.33%  selain  itu  juga  terdapat  potensi  kupon/imbalan mengambang  yang  memungkinkan  Investor  memperoleh return yang  lebih  tinggi.  Emas  juga  ternyata  memberikan return yang cukup tinggi bahkan melebihi SBN. Di sisi lain, saham IDX30 memberikan return yang jauh lebih tinggi dibandingkan SBN dan emas. Hal ini menunjukkan bahwa saham IDX30 layak untuk dibeli karena dapat memberikan hasil investasi yang memberikan return sangat tinggi. Namun, dibalik keuntungan yang besar ini terdapat risiko yang sangat  tinggi  seperti  kehilangan  modal  karena  harga  saham  menurun,  seperti  pada  data  Tabel  1,  tidak  semua  saham dalam IDX30 memberikan return yang positif sehingga perlu dilakukan diversiﬁkasi dalam membeli saham.
Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  berinvestasi  di  saham  pada  saat  pandemi  COVID-19  ini memberikan return yang  sangat  besar.  Sedangkan  surat  berharga negara (SBN) ritel  yang  dalam hal  ini SR-012 dan emas merupakan instrumen investasi yang cocok untuk jenis investor konservatif, karena dapat memberikan kepastian return yang cukup. Sedangkan saham  IDX30 merupakan instrumen investasi yang lebih cocok bagi investor agresif, yang  dapat  menerima  resiko  tinggi  dengan  tujuan memperoleh return yang  tinggi  juga  ( high  risk  high  return ). Meskipun  saham  IDX30  memberikan return yang  positif  di  masa  pandemi  ini,  berinvestasi  saham  akan  selalu memiliki resiko yang tinggi karena ketidakpastian pergerakan harga saham dan sedikit banyak tergantung dari respon pasar terhadap kebijakan yang dikeluarkan oleh pemerintah dan kondisi perekonomian global.
Hanif  Noer  Rofiq,  Perbandingan  Return Investasi  Surat Berharga Negara  Ritel  Dan  Return  Investasi  Saham  IDX30  Di  Masa Pandemi

## DAFTAR PUSTAKA
Budiarti,  E.,  Ningsih,  R.,  & Penangsang,  P.  (2018).  Analisis  return  Saham  Blue  Chip  Dan Non Blue Chip Terhadap saham  Yang  Tergabung  Dalam  Indeks  lq45  di  Bursa Efek  Indonesia  Tahun  2015. JEM17:  Jurnal  Ekonomi Manajemen , 2 (1), 315–330. https://doi.org/10.30996/jem17.v2i1.1194 Ferdinand,  A.  (2006). Metode  Penelitian  Manajemen:  Pedoman  Penelitian  Untuk  Penulisan  Skripsi,  Tesis,  Dan Disertasi Ilmu Manajemen (Edisi kedua). Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Firdaus,  R.  G.  (2020). Pengaruh  risiko,  return,  dan  perekonomian  Indonesia  terhadap  keputusan  berinvestasi  saat Covid-19. Jurnal Pasar Modal dan Bisnis, 2(2), 115-128.
Hartono. (2019). Perbandingan Potensi Return Investasi Surat Berharga Negara (SBN) Ritel dan Return Saham Blue Chip. Jurnal Ekonomi , 21 (1), 32-45. Investasi, B. P. (2021, March 8). Dirjen  PPR  Kemenkeu  Luky  Alfirman  :  Jumlah investor  Baru  SBN  Ritel Melesat .  Bareksa.com.  Diakses  5  Juni 2022, dari https://www.bareksa.com/berita/sukuk-ritel/2021-03- 08/dirjen-ppr-kemenkeu-luk y-alfirman-jumlah-investor-baru-sbn-ritel-melesat Kementerian Keuangan. (2020, February 24). Pembukaan Masa Penawaran Sukuk Negara Ritel Seri SR012 . Diakses 5 Juni 2022, dari https://www.djppr.kemenkeu.go.id/page/load/2716 Malini, H. (2020). Behaviour of stock returns during COVID-19 pandemic: Evidence from six selected stock market in the world. Jurnal Ekonomi Indonesia , 9 (3), 247–263. https://doi.org/10.52813/jei.v9i3.70 Mardhiyah, A. (2017). Peranan  Analisis  return  dan  risiko  dalam  investasi.  J-EBIS (Jurnal Ekonomi dan Bisnis Islam).
PR-07/KSEI/KPE/1220, P. R. N. 114/B. E. I. S. P. R.-2020 N. P. R.-014/K. P. E. I.-S. P.
E. (2020, December 30). Press release . KSEI. Diakses 5 Juni 2022, dari
https://www.ksei.co.id/files/uploads/press_releases/press_file/id-id/191_berita_per s_tutup_tahun_2020_dengan_optimisme_pasar_modal_indonesia_lebih_baik_202 10113125834.pdf PT Bursa Efek Indonesia . (n.d.). Diakses 5 Juni 2022, dari https://www.idx.co.id/
Radianto,  W.  E.  D.,  &  Ayuningtyas,  C.  (2010).  Perbandingan  risk  dan  return  Investasi  Pada  Emas,  Saham  Dan Reksadana Dalam menentukan Keputusan Investasi. AKRUAL: Jurnal Akuntansi , 1 (2), 105. https://doi.org/10.26740/jaj.v1n2.p105-117 Rahmayani, D., & Oktavilia, S.  (2021). Does the COVID-19 pandemic affect the stock  market  in  Indonesia? Jurnal Ilmu Sosial Dan Ilmu Politik , 24 (1), 33. https://doi.org/10.22146/jsp.56432 Ratcliffe,  R.  (2020,  March  2). First  coronavirus  cases  confirmed  in  Indonesia  amid fears nation is ill-prepared for outbreak . The Guardian. Diakses 5 Juni 2022, dari https://www.theguardian.com/world/2020/mar/02/first- coronavirus-cases-confirm ed-in-indonesia-amid-fears-nation-is-ill-prepared-for-outbreak Samsul, M. (2006). Pasar Modal dan Manajemen Portofolio . Erlangga. Sholeh,  M.  (2014).  E mas  Sebagai  Instrumen  Investasi  Yang  Aman  Pada  Saat  Instrumen  Investasi  Keuangan  Lain Mengalami Peningkatan Resiko . Jurnal Akuntansi Unesa, 2(2), 1-20.
Sina,  Peter  Ganlans.  (2014).  Motivasi  seebagai  penentu  perencanaan  keuangan  (suatu studi Pustaka). Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Bisnis , 1(9),42. Syarfi, S. M., & Asandimitra, N. (2020). Implementasi theory of planned behavior dan risk tolerance terhadap intensi investasi peer to peer lending. Jurnal Ilmu Manajemen, 8(3), 864-877 .
Trisnowati, Y., & Muditomo, A. (2021). Covid-19 and stock market reaction in Indonesia. Journal of Accounting and Investment , 22 (1), 23–36. https://doi.org/10.18196/jai.v22i1.8859
Wulandari, Dewi. (2020). Dampak Pandemi Covid-19 terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia 2020 dan solusinya.
Kajian Singkat Terhadap Isu Aktual dan Strategis , 12 (15), 19-24.