Vol. 4, No. 2, Agustus 2021 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v4i2.1669

## Rasio Pasar sebagai Faktor Prediktif dalam Pengembalian Investasi
Agung Prayogi 1)
1) Program Pascasarjana Magister Akuntansi, Universitas Jenderal Soedirman, Indonesia
1) agungprayogi518@gmail.com

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  rasio  profitabilitas,  rasio  likuiditas,  rasio  solvabilitas, rasio  aktivitas  dan  rasio  pasar  terhadap return saham  dengan  ukuran  perusahaan  sebagai  variabel  kontrol. Perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2015-2019 menjadi populasi  dalam  penelitian  ini  sebanyak  28  perusahaan.  Jumlah  sampel  penelitian  ini  terdiri  11  perusahaan dengan menggunakan metode purposive sampling . Teknik analisis data yang digunakan yaitu regresi linear berganda. Hasil penelitian menyatakan bahwa rasio profitabilitas, rasio likuiditas, rasio solvabilitas dan rasio aktivitas  tidak  berpengaruh  terhadap return saham.  Hal  tersebut  karena  rasio  tersebut  tidak  berhubungan langsung dengan harga saham perusahaan. Namun, rasio pasar berpengaruh positif terhadap return saham. Hal tersebut karena rasio pasar berhubungan langsung dengan harga saham dan perolehan laba suatu perusahaan. Sementara  itu,  ukuran  perusahaan  tidak  mampu  menjadi  variabel  kontrol  karena  tidak  memiliki  pengaruh terhadap return saham. Berdasar hasil penelitian maka investor harus memperhatikan rasio pasar dan faktor – faktor  yang  mempengaruhi  pasar  saham  dalam  melakukan  pengambilan  keputusan  investasi  saham  suatu perusahaan.
Kata kunci : return saham, rasio keuangan, ukuran perusahaan, variabel kontrol.

## Abstract
This research aims to analyze the effect of profitability ratios, liquidity ratios, solvency ratios, activity ratios and market ratios on stock returns with firm size as a control variable. Food and beverage companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2015-2019 became the population in this research as many as 28 companies. The number of samples in this research consisted of 11 companies using purposive sampling method. The data analysis technique used is multiple linear regression. The results of the research states that the profitability ratio, liquidity ratio, solvency ratio and activity ratio has no effect on stock returns. That is because the ratio is not directly related to the company's stock price. However, market ratios positively effect on  stock  returns.  That  is  because  market  ratios  are  directly  related  to  a  company's  stock  price  and  profit. Meanwhile, firm size is not able to control variable because it has no effect on stock returns. From the result of the research, investors must pay attention to market ratios and factors that affect the stock market in making stock investment decisions in a company.
Keywords: stock returns, financial ratios, firm size, control variable.

## 1. PENDAHULUAN
Pasar  modal  merupakan  salah  satu  alternatif  yang  dapat  digunakan  oleh  suatu  perusahaan  untuk memperoleh  pendanaan  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang.  Perusahaan  dapat  memperoleh  pendanaan baru  dalam  pasar  modal  dengan  menjual  saham  perusahaan  secara  terbuka  kepada  publik  melalui  melalui proses Initial Public Offering (IPO). Setelah proses Initial Public Offering (IPO), perusahaan akan menjual sahamnya ke publik secara terbuka. Hal tersebut memberikan kesempatan kepada investor untuk melakukan investasi  dengan  membeli  saham  perusahaan.  Saham  merupakan  salah  satu  instrumen  investasi  yang  dijual belikan  di  pasar  modal  yang  bersifat  fluktuatif  dan  cenderung  berisiko  tinggi,  namun  investor  tidak menghindari  hal  tersebut  untuk  melakukan  transaksi  jual  beli  saham  di  pasar  modal  karena  investor berekspektasi bahwa risiko yang dihadapi akan berimbas terhadap tingkat return yang akan mereka dapatkan di  masa  depan  (Widagdo  et  al., 2020).  Investor  berinvestasi  pada  saham  perusahaan  memiliki  tujuan untuk memaksimalkan kekayaannya yang akan dicapai melalui return saham (Musallam, 2018).
Vol. 4, No. 2, Agustus 2021 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v4i2.1669
Return merupakan  tingkat  pengembalian  yang  diperoleh  investor  atas  suatu  investasi  yang  dilakukan (Ang, 1997). Selain itu, return merupakan salah satu faktor yang dapat memotivasi investor untuk berinteraksi dalam  dunia  investasi  dan  juga  merupakan  reward  atas  keberanian  mereka  mengambil  resiko  dengan investasinya  (Tandelilin,  2010).  Perbandingan  keuntungan  aktual  atau  keuntungan  yang  diharapkan memungkinkan dilakukan investor dengan adanya return yang disediakan oleh berbagai investasi pada tingkat pengembalian yang diinginkan (Harahap & Effendi, 2020). Investor memperoleh return dari investasi saham dapat berupa capital gain atau dividen.
Investor  menggunakan  informasi  keuangan  untuk  mengevaluasi  jumlah return saham  perusahaan  di masa  lalu,  saat  ini,  dan  masa  depan  selama  melakukan  investasi  saham  di  pasar  modal  (Musallam,  2018). Informasi  keuangan  dalam  laporan  keuangan  perusahaan  dapat  berupa  rasio  keuangan.  Menurut  Banerjee (2019) rasio keuangan merupakan salah satu alat terpenting untuk menilai dan menganalisis kinerja perusahaan yang  membantu  membandingkan  dan  menganalisis  kesehatan  perusahaan  secara  keseluruhan  berdasarkan berbagai  parameter.  Rasio  keuangan  yang  digunakan  untuk  menilai  dan  menganalisis  kinerja  perusahaan seperti rasio profitabilitas, rasio likuiditas, rasio solvabilitas, rasio aktivitas dan rasio pasar. et et al., (2009) menjelaskan  bahwa  rasio  keuangan  bermanfaat  untuk  pengambilan  keputusan  investasi  dilihat  dari  sudut pandang  investor.  Selain  itu,  Khan  et  al.,  (2012)  menyebutkan  bahwa  rasio  keuangan  memiliki  kekuatan prediksi yang signifikan untuk meramalkan return saham.
Beberapa  penelitian  terdahulu  telah  meneliti  hubungan  antara  rasio  keuangan  dengan return  saham (Dewi, 2016; Ozturk & Karabulut, 2020; Puspitasari et al., 2017; Wahyudi et al., 2020; Widagdo et al., 2020) . Penelitian Wahyudi et al., (2020) menemukan bahwa  EPS, ROA, DER dan CR tidak berpengaruh terhadap return saham.  Widagdo  et  al.,  (2020)  dalam  penelitiannya  menjelaskan  bahwa  rasio  keuangan  memiliki hubungan  positif  dengan return saham  syariah.  Selanjutnya,  hasil  penelitian  Ozturk  dan  Karabulut  (2020) menyebutkan bahwa EPS dan EBITDA Margin memiliki pengaruh positif terhadap return saham , sedangkan price  to  sales dan  DER  berhubungan  negatif  dengan return saham.  Kemudian,  Puspitasari  et  al.,  (2017) menyatakan dalam penelitiannya bahwa EPS dan ROA berpengaruh terhadap return saham syariah, sedangkan ukuran perusahaan, TATO, CR, dan DER tidak memiliki pengaruh dalam hubungannya dengan return saham. Selain itu, hasil penelitian Dewi (2016) menyatakan likuiditas, profitabilitas, dan rasio aktivitas berpengaruh positif terhadap return saham, sedangkan rasio solvabilitas memiliki hubungan negatif dengan return saham. Berdasarkan  beberapa  penelitian  terdahulu  terkait  hubungan  rasio  keuangan dan return saham  masih terlihat  memiliki  perbedaan  hasil  maka  masih  perlu  diteliti  kembali.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk menganalisis hubungan rasio profitabilitas, rasio likuiditas, rasio solvabilitas, rasio aktivitas dan rasio pasar dengan return saham. Dalam penelitian ini rasio profitabilitas menggunakan proksi return on assets (ROA), rasio likuiditas menggunakan proksi current ratio (CR), rasio solvabilitas menggunakan proksi debt to equity ratio (DER),  rasio  aktivitas  menggunakan  proksi total  assets  turnover  ratio (TATO)  dan  rasio  pasar menggunakan  proksi earning  per  share (EPS).    Selain  itu,  penelitian  ini  menggunakan  ukuran  perusahaan sebagai variabel kontrol. Ukuran perusahaan memberikan gambaran mengenai banyaknya sumber daya yang dimiliki  perusahaan.  Sumber  daya  tersebut  dimanfaatkan  oleh  perusahaan  untuk  meningkatkan  kinerja  dan nilai perusahaan yang dapat mempengaruhi pengembalian investasi.
Berdasarkan  data  Kementerian  Perindustrian,  perusahaan  makanan  dan  minuman  merupakan  sektor yang memberikan kontribusi terbesar terhadap total Produk Domestik Bruto (PDB) perusahaan di Indonesia selama periode 2015-2019. Kontribusi yang diberikan pada tahun 2015 sebesar 30,84%, tahun 2016 sebesar 32,80%,  tahun  2017  34,33%,  tahun  2018  35,46%    dan  semester  I  tahun  2019  sebesar  36,23%.  Kemudian, perusahaan  makanan  dan  minuman  memberikan  ekspor  terbesar  yaitu  USD16,8  milliar  dibandingkan perusahaan lainnya. Namun, perusahaan ini memiliki pertumbuhan Produk Domestik Bruto (PDB) dan nilai investasi yang fluktuasi. Fenomena tersebut dapat mempengaruhi kinerja dan nilai perusahaan sehingga dapat berdampak pada pengembalian investasi yang dilakukan oleh investor. Selain itu, data tersebut dapat menarik investor untuk melakukan investasi dalam perusahaan tersebut. Oleh karena itu, penelitian ini dilakukan pada perusahaan makanan dan minuman periode tahun 2015-2019 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## 2. KAJIAN PUSTAKA

## 2.1 Teori Sinyal
Spence  (1973) dalam  penelitiannya  menjelaskan bahwa  teori  sinyal  berkaitan  dengan  adanya asimetri  informasi  yang  menimbulkan  perbedaan  informasi  yang  diterima  antara  perusahaan  dan
Vol. 4, No. 2, Agustus 2021 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v4i2.1669
stakeholder .  Selain  itu,  asimetri  informasi  dapat  menyebabkan  konflik  antara  perusahaan  dan stakeholder dengan  adanya perbedaan  informasi  yang  diperoleh.  Salah  satu  cara  untuk mengurangi asimetri  informasi  yaitu  dengan  pemberian  sinyal  dari  perusahaan.  Menurut  Brigham  dan  Houston (2001) sinyal merupakan suatu tindakan yang dilakukan oleh manajer perusahaan untuk memberikan informasi  terkait  prospek  perusahaan  kepada stakeholder perusahaan.  Sinyal  yang  diberikan  oleh perusahaan  dapat  menjadi  tolak  ukur  investor  untuk  melakukan  pengambilan  keputusan  investasi. Salah satu bentuk sinyal yang diberikan perusahaan yaitu rasio keuangan dalam laporan keuangan.

## 2.2 Return Saham
Return saham  merupakan  imbah  hasil  yang  diperoleh  dari  kegiatan  investasi  yang  dilakukan oleh  seorang  investor  (Erzad  &  Erzad,  2017).  Imbal  hasil  merupakan  harapan  yang  dinanti  oleh seorang  dalam  investasi  saham  pada  suatu  perusahaan.  Menurut  Dewi  dan  Sudiartha  (2019) return saham merupakan selisih harga jual dan harga beli saham yang memberikan keuntungan.

## 2.3 Rasio Profitabilitas
Rasio profitabilitas merupakan rasio untuk menilai kemampuan perusahaan dalam memperoleh keuntungan  atau  laba  dalam  suatu  periode  tertentu  dan  memberikan  ukuran  tingkat  efektivitas manajemen dalam suatu perusahaan yang ditunjukkan dari laba yang dihasilkan dari penjualan atau dari pendapatan investasi (Kasmir, 2016). Kemampuan perusahaan dalam menghasilkan profitabilitas menggambarkan  kinerja  perusahaan  yang  semakin  meningkat  sehingga  akan  direspon  oleh  pasar maupun investor untuk melakukan investasi yang berdampak pada meningkatnya harga saham yang dapat meningkatkan return saham (Dewi, 2016).

## 2.4 Rasio Likuiditas
Rasio likuiditas merupakan rasio keuangan yang menggambarkan kemampuan suatu perusahaan dalam  memenuhi kewajiban  jangka pendeknya  kepada pihak  internal  maupun  eksternal  perusahaan (Kasmir,  2016).  Menurut  Dewi  (2016)  rasio  likuiditas  yang  semakin  baik  memberikan  gambaran bahwa  perusahaan  tersebut  likuid  yang  memiliki  kemampuan  dalam  melunasi  kewajiban  jangka pendeknya sehingga meningkatkan kredibilitas perusahaan yang mempengaruhi pandangan investor.

## 2.5 Rasio Solvabilitas
Rasio  solvabilitas  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  melihat  suatu  perusahaan menggunakan utang untuk membiayai operasinya dibandingkan dengan modal sendiri (Kasmir, 2016). Penggunaan  utang  oleh  perusahaan  yang  semakin  besar  menyebabkan  beban  perusahaan  semakin tinggi  untuk  melunasi  utang  yang  dapat  berdampak  pada  memburuknya  kinerja  perusahaan  yang mengakibatkan menurunnya harga saham (Dewi, 2016)

## 2.6 Rasio Aktivitas
Rasio  aktivitas  merupakan  rasio  keuangan  untuk  menilai  efektivitas  suatu  perusahaan  dalam memanfaatkan  aset  yang  dimilikinya  (Kasmir,  2016).  Menurut  Dewi  (2016)  rasio  aktivitas  yang semakin tinggi mencerminkan semakin efisien penggunaan aset perusahaan sehingga semakin cepat pula pengembalian kas dari operasi perusahaan.

## 2.7 Rasio Pasar
Rasio  pasar  merupakan  salah  satu  rasio  keuangan  yang  memberikan  gambaran  mengenai kondisi pasar suatu saham perusahaan. Menurut Boentoro dan Widyarti (2018) rasio pasar yang tinggi menggambarkan  kinerja  perusahaan  yang  baik  sehingga  meningkatkan  minat  investor  untuk melakukan pengambilan keputusan investasi.

## 2.8 Ukuran Perusahaan
Basyaib  (2007)  mendefinisikan  ukuran  perusahaan  sebagai  besar  kecilnya  suatu  perusahaan yang  dapat  dilihat  dari  ukuran  pendapatan,  total  aset  dan  total  modal.  Ukuran  perusahaan menggambarkan banyaknya sumber daya yang dimiliki suatu perusahaan.
Vol. 4, No. 2, Agustus 2021 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v4i2.1669

## 2.9 Pengaruh Rasio Profitabilitas terhadap Return Saham
Sesuai  dengan  teori  sinyal,  bahwa  suatu  perusahaan  harus  memberikan  suatu  informasi  yang menjadi sebuah sinyal kepada stakeholder terkait kondisi perusahaan. Rasio profitabilitas merupakan salah satu informasi keuangan perusahaan yang dapat menjadi sinyal untuk investor menilai kinerja perusahaan dan menilai efektivitas manajemen dalam mengelola perusahaan. Tinggih rendahnya rasio profitabilitas  dapat  menjadi  sinyal  bagi  investor  terkait return atas  investasi  yang  dilakukan  dalam suatu perusahaan.
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Almira dan Wiagustini (2020), Dewi dan Sudiartha (2019), Dewi  (2016)  dan  Gunadi  dan  Kesuma  (2015)  menemukan  bahwa  rasio  profitabilitas  berpengaruh terhadap return saham. Rasio profitabilitas yang semakin besarnya dapat meningkatkan return saham. Sebaliknya, semakin rendah rasio profitabilitas menyebabkan return saham menurun. Oleh karena itu, hipotesis yang diajukan terkait hubungan rasio profitabilitas dan return saham yaitu sebagai berikut: H 1 : Rasio Profitabilitas berpengaruh positif terhadap Return Saham

## 2.10 Pengaruh Rasio Likuiditas terhadap Return Saham
Rasio  likuiditas  memberikan  gambaran  kemampuan  suatu  perusahaan  dalam  melakukan pembayaran kewajiban jangka pendeknya. Tinggi rendahnya rasio likuiditas perusahaan dapat menjadi suatu  sinyal  bagi  investor  untuk  melakukan  pengambilan  keputusan  investasi  dalam  perusahaan. Perusahaan  yang  memiliki  rasio  likuiditas  yang  tinggi  mencerminkan  bahwa  perusahaan  tersebut memiliki  lebih  banyak  asset  lancar  dibandingkan  utang  lancar  dalam  menjalankan  operasinya. Informasi tersebut dapat menjadi sinyal untuk perolehan return saham yang diterima investor.
Penelitian  Dewi  dan  Sudiartha  (2019),  Sunardi  dan  Kadim  (2019)  dan  Dewi  (2016) menunjukkan bahwa rasio likuiditas berpengaruh terhadap return saham. Hal tersebut menunjukkan bahwa  rasio  likuiditas  perusahaan  yang  tinggi  dapat  meningkatkan return saham  suatu  perusahaan. Berdasarkan uraian tersebut maka hipotesis yang diajukan untuk hubungan rasio likuiditas dan return saham yaitu sebagai berikut:
H 2 : Rasio Likuiditas berpengaruh positif terhadap Return Saham

## 2.11 Pengaruh Rasio Solvabilitas terhadap Return Saham
Rasio solvabilitas menjelaskan mengenai hubungan antara utang terhadap modal maupun aset perusahaan. Besar kecilnya utang yang digunakan suatu perusahaan akan berdampak pada kemampuan perusahaan  dalam  memperoleh  keuntungan  atau  laba.  Namun,  rasio  solvabilitas  perusahaan  yang semakin  tinggi  menandakan bahwa  perusahaan  lebih banyak  menggunakan utang  untuk membiayai operasinya  dibandingkan  ekuitas.  Perusahaan  yang  memiliki  banyak  utang  dibandingkan  ekuitas memiliki risiko yang tinggi. Hal ini dapat menjadi sinyal untuk investor terkait struktur modal yang digunakan perusahaan yang berdampak terhadap return saham perusahaan.
Hasil penelitian Dewi dan Sudiartha (2019), Erzad dan Erzad (2017), Dewi (2016), dan Gunadi dan Kesuma (2015) menjelaskan bahwa rasio solvabilitas berpengaruh negatif terhadap return saham. Oleh  karena  itu,  semakin  tinggi  rasio  solvabilitas  perusahaan  dapat  menurunkan return saham sedangkan semakin rendah rasio tersebut dapat meningkatkan return saham. Seusai uraian tersebut, maka  hipotesis  yang  diajukan  untuk  hubungan  rasio  solvabilitas  dan return saham  yaitu  sebagai berikut:
H 3 : Rasio Solvabilitas berpengaruh negatif terhadap Return Saham

## 2.12 Pengaruh Rasio Aktivitas terhadap Return Saham
Rasio  aktivitas  mencerminkan  kemampuan  suatu  perusahaan  dalam  memanfaatkan  aset  yang dimilikinya secara efektif. Rasio ini dapat menjadi sinyal untuk meningkatkan penjualan dalam suatu perusahaan sehingga memberikan kemampuan dalam perusahaan untuk memperoleh keuntungan atau laba. Hal tersebut dapat mempengaruhi return saham suatu perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh Boentoro dan Widyarti (2018), Alkaditiya (2017) dan Dewi (2016) menyebutkan bahwa rasio aktivitas berpengaruh  positif  terhadap return saham.  Berdasarkan  uraian  tersebut  maka  semakin  tinggi  rasio aktivitas  perusahaan  dapat  meningkatakan return saham  suatu  perusahaan.  Sebaliknya,  semakin
Vol. 4, No. 2, Agustus 2021 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v4i2.1669
rendah  rasio  aktivitas  perusahaan  dapat  menurunkan return saham.  Berdasarkan  uraian  tersebut, hipotesis yang diajukan untuk hubungan rasio aktivitas dan return saham yaitu sebagai berikut: H 4 : Rasio Aktivitas berpengaruh positif terhadap Return Saham

## 2.13 Pengarus Rasio Pasar terhadap Return Saham
Rasio  pasar  merupakan  gambaran  dari  hubungan  harga  saham  suatu  perusahaan  dengan informasi keuangan yang terdapat dalam laporan keuangan. Rasio ini mencerminkan risiko investasi dan prospek perusahaan di masa mendatang yang dapat menjadi sinyal bagi investor terkait investasi yang dilakukan dalam suatu perusahaan. Selain itu, rasio ini dapat menjadi sinyal bagi investor untuk memprediksi return saham suatu perusahaan.
Hasil penelitian Almira dan Wiagustini (2020), Musallam (2018), Erzad dan Erzad (2017) dan Gunadi dan Kesuma (2015) menjelaskan bahwa rasio pasar berpengaruh positif terhadap return saham. Rasio  pasar  yang  tinggi  mengindikasikan  bahwa return saham  perusahaan  meningkat  sedangkan semakin rendah rasio pasar akan menurunkan return saham. Oleh karena itu, hipotesis yang diajukan sesuai dengan uraian tersebut terkait hubungan rasio pasar dan return saham yaitu sebagai berikut: H 5 : Rasio Pasar berpengaruh positif terhadap Return Saham
Berdasarkan  pengembangan  hipotesis  penelitian  maka  dapat  dikembangkan  model  penelitian yaitu sebagai berikut:
Gambar 1. Model Penelitian

## 3. METODOLOGI PENELITIAN

## 3.1 Jenis Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  penelitian  kuantitatif.  Menurut  Sugiyono  (2015) penelitian  kuantitatif  merupakan  melakukan  pengujian  terhadap  hipotesis  yang  telah  ditentukan dengan alat statistik dengan meneliti populasi atau sampel tertentu dengan metode ilmiah.

## 3.2 Populasi dan Sampel
Populasi penelitian ini menggunakan perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2015-2019 yaitu sebanyak 28 perusahaan. Pengambilan sampel dalam populasi penelitian menggunakan teknik purposive sampling yaitu dengan kriteria – kriteria yang telah ditentukan. Berikut ini tabel pemilihan sampel dengan kriteria – kriteria yang telah ditentukan:
Rasio Profitabilitas Rasio Likuiditas Rasio Solvabilitas Rasio Aktivitas Rasio Pasar Return Saham Ukuran Perusahaan
Vol. 4, No. 2, Agustus 2021 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v4i2.1669
Tabel 1. Pemilihan Sampel Penelitian No. Kriteria Sampel Jumlah Sampel 1 Perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2015-2019 28 2 Perusahaan yang tidak mempublikasikan laporan keuangan periode tahun 2015-2019 (14) 3 Perusahaan yang mengalami kerugian (3) 4 Total perusahaan yang sesuai kriteria 11 5 Total sampel selama periode penelitian 11x5 55 6 Data outlier (12) 7 Ukuran sampel 43

## 3.3 Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  berupa  data  sekunder.  Data  sekunder diperoleh melalui website Bursa Efek Indonesia dan atau website perusahaan makanan dan minuman untuk mencari data penelitian dalam laporan keuangan perusahaan.

## 3.4 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
a. Return Saham
Menurut  Dewi  dan  Sudiartha  (2019) return saham  merupakan  kelebihan  dari  harga  jual saham yang lebih tinggi dibandingkan harga belinya. Pengukuran return saham dalam Hartono (2013) menggunakan formula sebagai berikut:
Rit = (𝑃𝑖𝑡−𝑃𝑖𝑡−1)
𝑃𝑖(𝑡−1)
Keterangan: Rit adalah tingkat return saham perusahaan i pada periode t; Pi adalah harga saham perusahaan i pada periode t; Pi (t-1) adalah harga saham perusahaan i pada periode t – 1
b. Rasio Profitabilitas
Return  on  assets (ROA)  digunakan  sebagai  proksi  rasio  profitabilitas  dalam penelitian ini. Return on assets (ROA) merupakan rasio yang menunjukkan kemampuan suatu  perusahaan  dalam  memperoleh  laba  setelah  pajak  melalui  kegiatan  operasinya (Erzad & Erzad, 2017). Menurut Kasmir (2016) return on assets (ROA) dihitung dengan formula berikut:
Return on Assets = 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑡 𝐴𝑛𝑑 𝑇𝑎𝑥 (𝐸𝐴𝑇) 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠
c. Rasio Likuiditas
Rasio  likuiditas  dalam  penelitian  ini  menggunakan  proksi current  ratio (CR).  Menurut Dewi  (2016) current  ratio (CR)  menggambarkan  besarnya  utang  lancar  yang  dapat  ditutup dengan aset sehingga diharapkan dapat dikonversi menjadi kas dalam jangka pendek. Pengukuran current ratio (CR) menurut Kasmir (2016) dengan formula sebagai berikut:
Current Ratio = 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠
d. Rasio Solvabilitas
Debt to equity ratio (DER) digunakan dalam penelitian ini sebagai proksi rasio solvabilitas. Debt to equity ratio (DER) merupakan rasio solvabilitas yang diukur dengan membagi total utang dengan  ekuitas  yang  dimiliki  oleh  penerbit  (Erzad  &  Erzad,  2017).  Menurut  Kasmir  (2016) pengukuran debt to equity ratio (DER) menggunakan formula sebagai berikut:
Vol. 4, No. 2, Agustus 2021 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v4i2.1669
DER = Total Utang Totat Ekuitas
e. Rasio Aktivitas
Rasio  aktivitas  menggunakan  proksi total  assets  turnover (TATO)  dalam  penelitian  ini. Total assets turnover (TATO) menjadi salah satu rasio untuk mengukur efektivitas manajemen dalam  mengelola  asetnya  (Dewi,  2016).  Pengukuran total  assets  turnover (TATO)  menurut Kasmir (2016) yaitu sebagai berikut:
TATO = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡

## f. Rasio Pasar
Rasio pasar dalam penelitian ini diukur dengan proksi earning per share (EPS). Erzad dan Erzad  (2017)  mendefinisikan earning  per  share (EPS)  sebagai  salah  satu  rasio  pasar  yang diperoleh dari membandingkan laba bersih dengan jumlah saham beredar perusahaan.   Menurut Tandelilin (2010) earning per share (EPS) dihitung menggunakan formula berikut:
EPS = 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔𝑠 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑥 𝑇𝑎𝑥 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟

## g. Ukuran Perusahaan
Besar kecilnya suatu perusahaan dapat diukur salah satunya menggunakan total aset yang dimiliki  perusahaan.  Menurut  Dewi  dan  Sudiartha  (2019)  ukuran  perusahaan  dapat  dijelaskan dengan total aset, apabila total aset yang dimiliki perusahaan semakin besar maka semakin besar pula  ukuran  perusahaan  tersebut.  Pengukuran  ukuran  perusahaan  dalam  penelitian  ini menggunakan logaritma natural total aset

## 3.5 Teknik Analisis Data
Penelitian ini menggunakan teknik analisis data yaitu statistik deskriptif, uji asumsi klasik dan uji regresi linear berganda. Model regresi yang digunakan dalam penelitian ini yaitu sebagai berikut:
RS = α + β1ROA + β2CR + β3DER + β4TATO + β5EPS + β6SIZE + ε
Keterangan: RS adalah return saham; ROA adalah return on assets ; CR adalah current ratio ; DER adalah debt to equity ratio ; TATO adalah total assets turnover ; EPS adalah earning per share; SIZE adalah ukuran perusahaan; α adalah koefisien regresi; β1- β6 adalah parameter estimate ; ε adalah error

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Statistik Deskriptif
Analisis  statistik deskriptif memberikan mengenai karakteristik data penelitian. Hasil  analisis statistik deskriptif disajikan dalam tabel berikut ini:
Tabel 2. Statistik Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation RS 55 -0,987 2,571 0,05783 0,478669 ROA 55 0,001 0,527 0,12672 0,109006 CR 55 0,584 8,638 2,66885 1,941709 DER 55 0,001 1,772 0,77152 0,468223 TATO 55 0,109 3,105 1,26542 0,586784 EPS 55 0,555 1397,927 257,40171 254,973954 UK 55 26,656 32,201 29,06040 1,487811 Sumber data: hasil olah SPSS, 2021
Vol. 4, No. 2, Agustus 2021 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v4i2.1669
Berdasarkan  tabel  analisis  statistik  deskriptif  menunjukkan  bahwa  jumlah  sampel  penelitian sebanyak 55 data. Selain itu, tabel tersebut menujukkan nilai minimum, maksimum, rata  – rata dan standar deviasi variabel penelitian yaitu return saham, return on assets (ROA), current ratio (CR), debt  to  equity  ratio (DER), total  assets  turnover (TATO), earning  per  share (EPS)  dan  ukuran perusahaan. Variabel yang memiliki nilai rata – rata lebih rendah dibandingkan standar deviasi yaitu return saham. Variabel penelitian lainnya memiliki nilai rata  – rata yang lebih tinggi dibandingkan standar deviasi.

## 4.2 Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  dilakukan  untuk  memenuhi  syarat  uji  regresi  linear  berganda.  Uji  asumsi klasik dalam penelitian ini menggunakan uji normalitas, uji multikolinearitas, uji heteroskedastisitas dan  uji  autokorelasi.  Berdasarkan  uji  asumsi  klasik,  semua  data  variabel  penelitian  memenuhi  uji asumsi klasik.

## 4.3 Uji Ketepatan Model (Uji F)
Tabel 3. Uji F Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. Regression Residual Total 0,358 0,868 1,227 6 36 42 0,060 0,024 2,475 0,042
Sumber data: hasil olah SPSS, 2021
Berdasarkan  tabel  uji  F  menunjukkan  bahwa  nilai  signifikansi  sebesar  0,042  <  0,05  yang menjelaskan  bahwa  model  regresi  baik  digunakan  dalam penelitian  dan  variabel  independen  secara simultan mempengaruhi variabel dependen.

## 4.4 Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Tabel 4. Uji R 2 Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 0,540 0,292 0,174 0,155322
Sumber data: hasil olah SPSS, 2021
Tabel  uji  R 2 menunjukkan  bahwa  nilai  adjusted  R  square  sebesar  0,174  atau  17,4%  artinya bahwa variabel independen return on assets (ROA), current ratio (CR), debt to equity ratio (DER), total  assets  turnover (TATO), earning  per  share (EPS)  dan  variabel  kontrol  ukuran  perusahaan mampu mempengaruhi variabel dependen return saham sebesar 17,4% dan sisanya 82,6% dipengaruhi variabel lainnya.
4.5 Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji t) Tabel 5. Uji t Model Β Std. Error t Sig. Constant 0,829 0,743 1,117 0,271 ROA 0,297 0,256 1,158 0,255 CR -0,013 0,018 -0,722 0,475 DER -0,135 0,075 -1,786 0,082 TATO 0,010 0,048 0,206 0,838 EPS 0,000 0,000 2,447 0,019 UK -0,027 0,024 -1.138 0,263 Sumber data: hasil olah SPSS, 2021
Tingkat signifikansi: 0,05
Vol. 4, No. 2, Agustus 2021 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v4i2.1669
Berdasarkan tabel uji t, maka dapat diketahui persamaan model regresi penelitian yaitu sebagai berikut:
RS = 0,829 + 0,297ROA – 0,013CR – 0,135DER + 0,010TATO + 0,000EPS – 0,027SIZE + ε
Pengujian  secara  parsial  menunjukkan bahwa  variabel return  on assets (ROA), current  ratio (CR), debt to equity ratio (DER), dan total assets turnover (TATO) tidak memiliki pengaruh terhadap return saham dengan nilai signifikansi lebih besar dari 0,05. Demikian pula variabel ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap return saham yang artinya tidak mampu menjadi variabel pengontrol. Namun, variabel earning per share (EPS) memiliki nilai signifikansi 0,000 < 0,05 dengan arah positif artinya earning per share (EPS) berpengaruh positif terhadap return saham.
a. Pengaruh Rasio Profitabilitas terhadap Return Saham
Hasil  uji  t  menunjukkan  bahwa  rasio  profitabilitas  yang  diproksikan  dengan return  on assets (ROA)  tidak  berpengaruh  terhadap return saham.  Dengan  demikian  hipotesis  yang diajukan bahwa return on assets (ROA) berpengaruh positif terhadap return saham ditolak. Hal tersebut menunjukkan bahwa tinggi rendahnya return on assets (ROA) tidak mempengaruhi besar kecilnya return saham suatu perusahaan. Selain itu, hasil tersebut juga tidak sesuai dengan teori sinyal yaitu bahwa rasio profitabilitas dapat menjadi sinyal untuk besar kecilnya return saham. Hal  ini  disebabkan  karena  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang  memiliki return  on  assets (ROA) positif menyebabkan return saham berfluktuasi.
Hasil  penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan  penelitian  Almira  dan  Wiagustini  (2020), Dewi  dan  Sudiartha  (2019),  Dewi  (2016)  dan  Gunadi  dan  Kesuma  (2015)  yang  menemukan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap return saham.  Namun,  hasil  tersebut mendukung  penelitian  Wahyudi  et  al.,  (2020)  dan  Boentoro  dan  Widyarti  (2018)  yang menyatakan profitabilitas tidak mempengaruhi return saham.
b. Pengaruh Rasio Likuiditas terhadap Return Saham
Hasil penelitian menemukan bahwa rasio likuiditas dengan proksi current ratio (CR) tidak memiliki  pengaruh  terhadap return saham  artinya  hasil  tersebut  bertolak  belakang  dengan hipotesis yang diajukan. Tinggi rendahnya current ratio (CR) tidak berpengaruh terhadap return return saham.  Dengan  demikian, current  ratio (CR)  tidak  dapat  menjadi  sinyal  untuk  besar kecilnya return saham  yang  diperoleh  investor  dalam  suatu  perusahaan.  Perusahaan  yang memiliki nilai current ratio (CR) yang rendah belum tentu menyebabkan berkurangnya investor dalam  melakukan  investasi  atas  perusahaan  tersebut  karena  salah  satu  hal  yang  diharapkan investor yaitu kinerja perusahaan dan kestabilan dari perusahaan (Boentoro & Widyarti, 2018) Penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  Wahyudi  et  al.,  (2020)  dan  Boentoro  dan Widyarti  (2018)  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap return saham. Namun berbeda hasil dengan penelitian Dewi dan Sudiartha (2019), Sunardi dan Kadim (2019) dan Dewi (2016) yang menjelaskan bahwa likuiditas berhubungan positif dengan return saham.
c. Pengaruh Rasio Solvabilitas terhadap Return Saham
Penelitian ini menjelaskan debt to equity ratio (DER) sebagai proksi rasio solvabilitas tidak mempengaruhi return saham.  Hasil  tersebut  menolak  hipotesis  yang  diajukan  yaitu  bahwa semakin tinggi debt to equity ratio (DER) akan menurunkan return saham. Oleh karena itu, debt to equity ratio (DER) suatu perusahaan tidak dapat menjadi sinyal untuk return saham. Menurut Boentoro dan Widyarti (2018) hutang dalam suatu perusahaan berdampak negatif terhadap return saham namun dengan adanya hutang tersebut dengan tujuan untuk memperkuat struktur modal perusahaan dapat meningkatkan minat investor untuk berinvestasi.
Hasil penelitian tidak mendukung penelitian Dewi dan Sudiartha (2019), Erzad dan Erzad (2017), Dewi (2016), dan Gunadi dan Kesuma (2015) yang menyebutkan solvabilitas memiliki pengaruh  negatif  terhadap return saham.  Dengan  demikian,  penelitian  ini  sesuai  dengan  hasil
Vol. 4, No. 2, Agustus 2021 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v4i2.1669
penelitian Wahyudi et al., (2020) dan Boentoro dan Widyarti (2018) yang mengungkapkan bahwa solvabilitas tidak berpengaruh terhadap return saham.
d. Pengaruh Rasio Aktivitas terhadap Return Saham
Berdasarkan hasil uji t, rasio aktivitas dengan proksi total assets turnover (TATO) tidak berpengaruh terhadap return saham artinya tinggi rendahnya total assets turnover (TATO) tidak memberikan pengaruh terhadap besar kecilnya return saham perusahaan. Oleh karena itu, hasil ini tidak mendutuk hipotesis yang diajukan. Selain itu,  hasil tersebut bertolak belakang dengan teori sinyal yaitu bahwa informasi total assets turnover dapat menjadi sinyal untuk menentukan return saham perusahaan. Hal ini disebabkan total assets turnoverr (TATO) perusahaan makanan dan minuman yang stabil menyebabak return saham befluktuasi.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  Puspitasari  et  al.,  (2017)  yang  menyatakan bahwa rasio aktivitas tidak memiliki pengaruh terhadap return saham. Oleh karena itu, penelitian ini tidak konsisten dengan hasil penelitian Boentoro dan Widyarti (2018), Alkaditiya (2017) dan Dewi (2016) yang menyebutkan bahwa rasio aktivitas berpengaruh positif terhadap return saham.
e. Pengaruh Rasio Pasar terhadap Return Saham
Sesuai  dengan  hasil  uji  t,  rasio  pasar  yang  diproksikan dengan earning  per  share (EPS) berpengaruh positif terhadap return saham. Dengan demikian, hipotesis penelitian yang diajukan diterima yaitu rasio pasar berpengaruh positif terhadap return saham. Hal tersebut menunjukkan bahwa semakin besar earning per share (EPS) akan meningkatkan return saham. Oleh karena itu, earning per  share (EPS)  dapat  menjadi  sinyal  untuk  menentukan  besar  kecilnya return saham suatu  perusahaan. Earning  per  share (EPS)  suatu  perusahaan  berhubungan  langsung  dengan harga saham dan perolehan laba sehingga dapat menjadi penentu besar kecilnya return saham. Penelitian ini mendukung hasil penelitian Almira dan Wiagustini (2020), Musallam (2018), Erzad  dan  Erzad  (2017)  dan  Gunadi  dan  Kesuma  (2015)  yang  menemukan  bahwa  rasio  pasar berpengaruh positif terhadap return saham. Namun bertolak belakang dengan penelitian Wahyudi et al., (2020) dan Banerjee (2019).

## 5. PENUTUP
Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan menemukan bahwa rasio profitabilitas dengan proksi return on assets (ROA), rasio likuiditas dengan proksi current ratio (CR), rasio solvabilitas dengan proksi debt  to  equity  ratio (DER)  dan  rasio  aktivitas  dengan  proksi total  assets  turnover (TATO)  tidak mempengaruhi besar  kecilnya return saham.  Oleh  karena  itu,  besar  kecilnya return saham  perusahaan tidak dapat ditentukan oleh rasio return on assets (ROA), current ratio (CR), debt to equity ratio (DER) dan total assets turnover (TATO). Hal tersebut karena rasio tersebut tidak berhubungan secara langsung dengan  harga  saham  perusahaan.  Selain  itu,  rasio  tersebut  lebih  banyak  digunakan  untuk  analisis fundamental  untuk  transaksi  saham.  Namun,  rasio  pasar  dengan  proksi earning  per  share (EPS) berpengaruh positif terhadap return saham. Hal tersebut menjelaskan bahwa besar kecilnya earning per share (EPS)  dapat  menentukan return saham  karena earning  per  share (EPS)  berhubungan  langsung dengan harga saham dan laba suatu perusahaan. Kemudian, penelitian ini memiliki implikasi bagi pihak –  pihak  yang  berkepentingan  totaldengan  suatu  perusahaan  untuk  pengambilan  keputusan  investasi saham.  Investor  harus  mempertimbangkan  rasio  pasar  dan  faktor  –  faktor  yang  mempengaruhi  pasar saham  dalam  melakukan  investasi  saham  dalam  perusahaan.  Selanjutnya,  penelitian  ini  memiliki keterbatasan  yaitu  banyak  sampel  perusahaan  yang  memiliki return saham  negatif  pada  periode  tahun penelitian karena penurunan harga saham. Selain itu, penelitian ini hanya menggunakan perusahaan yang memperoleh  laba.    Saran  untuk  penelitian  selanjutnya  dapat  menggunakan  variabel  –  variabel  yang kemungkinan  lebih  mempengaruhi return saham  seperti  frekuensi  perdagangan  saham,  volume perdagangan saham, kapitalisasi pasar, price  book to value , price earning ratio , dividend payout ratio dan dividend yield ratio .
Vol. 4, No. 2, Agustus 2021 p-ISSN : 2622-8394 | e-ISSN : 2622-8122 https://ojs.unsiq.ac.id/index.php/jematech DOI: https://doi.org/10.32500/jematech.v4i2.1669

## DAFTAR PUSTAKA
Almira, N. P. A. K., & Wiagustini, N. L. P. (2020). Return on Asset, Return on Equity, Dan Earning Per Share Berpengaruh Terhadap Return Saham. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 9 (3), 1069–1088. Ang, R. (1997). Smart Books of Indonesia Capital Stock . Mediasoft Indonesia. Banerjee, A. (2019). Predicting Stock Return of UAE Listed Companies Using Financial Ratios. Accounting and Finance Research , 8 (2), 214–225. Basyaib, F. (2007). Keuangan Perusahaan . Kencana Prenada Media Group.
Boentoro,  N.  V.,  &  Widyarti,  E.  T.  (2018).  Analisis  Pengaruh  Rasio  Likuiditas,  Leverage,  Profitabilitas,
Aktivitas dan Pasar Terhadap Return Saham (Studi Kasus: Perusahaan Consumer Goods Periode 2012– 2016). Diponegoro Journal Of Management , 7 (2), 1–12. Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2001). Manajemen Keuangan . Erlangga.
Dewi, N. L. P. S. U., & Sudiartha, I. G. M. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Leverage, Dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Food  and  Beverage. E-Jurnal  Manajemen Universitas Udayana , 8 (2), 7892–7921.
Dewi, P. E. D. M. (2016). Pengaruh Rasio Likuiditas, Profitabilitas, Solvabilitas, Aktivitas Dan Penilaian Pasar Terhadap Return Saham. Jurnal Ilmiah Akuntansi , 1 (2), 109–132.
Erzad, A. M., & Erzad, A. M. (2017). The Effect of Financial Ratios Toward Sharia Stock Return in Jakarta Islamic Index (JII). QIJIS (Qudus International Journal of Islamic Studies) , 5 (1), 129–150.
Gunadi, G. G., & Kesuma, I. K. W. (2015). Pengaruh ROA, DER, EPS Terhadap Return Saham Perusahaan Food and Beverage BEI. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 4 (6), 1636–1647.
Harahap, B., & Effendi, S. (2020). Pengaruh Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi, dan Arus Kas Pendanaan Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI periode 2014-2019. Jurnal Akuntansi Barelang , 5 (1), 1–11. Hartono, J. (2013). Teori Portfolio dan Analisis Investasi . BPFE. Kasmir. (2016). Analisis Laporan Keuangan . Raja Grafindo Persada.
Khan, M. B., Gul, S., Rehman, S. U., Razzaq, N., & Kamran, A. (2012). Financial Ratios and Stock Return Predictability (Evidence from Pakistan). Research Journal of Finance and Accounting , 3 (10), 1–6. Martani, D., Mulyono, & Khairurizka, R. (2009). The effect of financial ratios, firm size, and cash flow from operating activities in the interim report to the stock return. Chinese Business Review , 08 (06), 44–55. Musallam,  S.  R.  (2018).  Exploring  the  Relationship  between  Financial  Ratios  and  Market  Stock  Returns.
Eurasian Journal of Business and Economics , 11 (21), 101–116.
Ozturk, H., & Karabulut, T. A. (2020). Impact of financial ratios on technology and telecommunication stock returns: Evidence from an emerging market. Investment Management and Financial Innovations , 17 (2), 76–87.
Puspitasari, P. D., Herawati, N. T., & Sulindawati, N. L. G. E. (2017). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Total Asset Turnover, Return On Asset, Current Ratio, Debt To Equity Ratio, dan Earning Per Share Terhadap Return  Saham  Syariah  Pada  Perusahaan  Perdagangan,  Jasa,  dan  Investasi  yang Terdaftar  di  Indonesia Sharia Stock Index (IS. JIMAT (Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi S1) , 7 (1). Spence, M. (1973). Job Market Signaling. The Quarterly Journal of Economics , 87 (3), 355–374. Sugiyono. (2015). Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D . Alfabeta.
Sunardi,  N.,  &  Kadim,  A.  (2019).  Profitabilitas,  Likuiditas,  Dan  Multiplier  Equity  Pengaruhnya  Terhadap Harga Serta Return Saham Pada Industri Manufaktur Tahun 2012-2017. Inovasi , 6 (1), 58–73. Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi . Kanisius.
Wahyudi, A. S., Beny, & Daniel. (2020). Analisis Pengaruh Kapitalisasi Pasar dan Rasio Keuangan Terhadap Return Saham. Media Bisnis , 12 (1), 9–16.
Widagdo, B., Jihadi, M., Bachtiar, Y., Safitri, O. E., & Singh, S. K. (2020). Financial Ratio, Macro Economy, and Investment Risk on Sharia Stock Return. The Journal of Asian Finance, Economics and Business , 7 (12), 919–926.