## DETERMINAN FINANCIAL DISTRESS PADA PERUSAHAAN SEKTOR PROPERTY DI BURSA EFEK INDONESIA
Muni Opitalia 1) dan Mohamad Zulman 2)
muniopitalia@gmail.com 1 ) ; Mohamad Zulman@gmail.com
Jurusan Manajemen,Universitas Muhamaddiyah, Tanggerang, Indonesia
Info Artikel ________________ Sejarah Artikel: Diterima : Okt. 2019 Disetujui : Des. 2019 Dipublikasikan : Desember 2019 ________________ Keywords: Financial Distress; Liquidity;
Leverage; Profitability; Activity Ratio; Sales
Growth. ____________________

## Abstrak
___________________________________________________________________ Tujuan  dari  penelitian  ini  untuk  mengetahui  pengaruh  Likuiditas,  Leverage, Profitabilitas, Sales Growth, dan Rasio Aktivitas Terhadap Financial Distress pada Sub Sektor Perusahaan Property, Real Estate, dan Kontruksi Bangunan yang Terdaftar Di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2015-2018.Populasi  penelitian  ini  meliputi  seluruh perusahaan  sub  sektor  property,  real  estate,  dan  kontruksi  bangunan  yang  terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)    periode  2015-2018.  Teknik  pengambilan  sampel menggunakan  teknik  purposive  sampling.  Sehingga  diperoleh  sampel  sebanyak  10 perusahaan  Berdasarkan  kriteria  yang  telah  ditetapkan.  Jenis  data  yang  digunakan adalah data sekunder yang diperoleh dari situs Bursa Efek Indonesia.Berdasarkan hasil penelitian variabel rasio likuiditas, rasio leverage, rasio profitabilitas, rasio sales growth dan  rasio  aktivitas  secara  simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap  financial  distress. Sedangkan  secara  parsial  rasio  leverage  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap financial  distress.  rasio  profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  financial distress  dan  rasio  likuiditas,  rasio  sales  growth  dan  rasio  aktivitas  tidak  memiliki pengaruh terhadap financial distress.

## DETERMINANTS OF FINANCIAL DISTRESS IN PROPERTY SECTOR COMPANIES IN INDONESIA STOCK EXCHANGE

## Abstract
___________________________________________________________________ The  purpose  of  this study  was  to  determine  the  effect of  Liquidity,  Leverage,  Profitability,  Sales Growth,  and  Activity  Ratios  of  Financial  Distress  in  the  Property,  Real  Estate  and  Building Construction  Sub-Sector  Companies  Listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  the  Period  of 2015-2018.The  population  of  this  study  includes  all  property,  real  estate,  and  construction  sub- sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  for  the  2015-2018  period.  The sampling  technique  uses  purposive  sampling  technique.  In  order  to  obtain  a  sample  of  10 companies based on predetermined criteria. The type of data used is secondary data obtained from the Indonesia Stock Exchange website.Based on the results of the study liquidity ratio variables, leverage  ratios,  profitability  ratios,  sales growth  ratios and  activity  ratios simultaneously  have  a significant effect on financial distress. While partially the leverage ratio has a significant negative effect  on  financial  distress.  profitability  ratios  have  a  positive  effect  on  financial  distress  and liquidity ratios, sales growth ratios and activity ratios have no influence on financial distress.
 Alamat korespondensi : Jl Soekarno-Hatta Semarang E-mail: muniopitalia@gmail.com ISSN 1979-4800 (cetak) 2580-8451 (online)

## PENDAHULUAN
Setiap perusahaan memiliki tujuan untuk memperoleh keuntungan  yang besar secara terus  menerus,  dimana  keuntungan  tersebut  akan  digunakan  untuk  membiayai  kegiatan operasional  perusahaan  dan  aktivitas  lainnya  dalam  rangka  mempertahankan  kelangsungan hidup usahanya. Akan tetapi, pada kenyataannya tidak semua perusahaan dapat mewujudkan hal  tersebut,  dikarenakan  masih  banyaknya  perusahaan  yang  mengalami  kebangkrutan sebagai  akibat  dari  adanya  permasalahan  financial  distress  yang  tidak  dapat  diatasi  dengan baik. Financial distress merupakan situasi ketika perusahaan tidak memiliki aset yang cukup untuk  melunasi  kewajibannya,  baik  kewajiban  jangka  pendek  maupun  kewajiban  jangka panjangnya (Madhushani dan Kawshala, 2018). Financial distress dapat terjadi pada seluruh jenis perusahaan, walaupun perusahaan  yang bersangkutan merupakan perusahaan besar dan berkategori  sehat  pun  akan  tetap  dapat  mengalami  kesulitan  dalam  pemenuhan  dana  untuk kegiatan  operasional  perusahaan  akibat  adanya  krisis  ekonomi.  Saat  ini  perekonomian  di Indonesia  selalu  mengalami  perkembangan  dari  tahun  ke  tahun.  Menteri  Keuangan  Sri Mulyani menilai kondisi dan situasi ekonomi di Indonesia telah berkembang setelah 20 tahun reformasi  sehingga  berbeda  dengan  kondisi  sebelum  krisis  moneter  1997-1998  (Investor Daily,  22/05/2018).  Berdasarkan  data  Bursa  Efek  Indonesia,  indeks  sektor  properti,  real estate,  dan  kontruksi  bangunan  sepanjang  2017  turun  4,31%  disaat  IHSG  justru  melonjak 19,99%. Pada tahun 2018 indeks sektor properti, real estate, dan kontruksi  bangunan masih belum  membaik  (Bisnis.com,  09/01/2018).  Pergerakan  saham-saham  sektor  properti  masih melemah  dari  data  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI),  indeks  sektor  properti,  real  estate,  dan kontruksi bangunan turun sebesar 8,37% (Kontan.co.id, 14/05/2018).  Kinerja sektor tersebut ternyata  tidak  terbukti  membaik  meskipun  suku  bunga  BI  mengalami  penurunan (market.bisnis.com). Melihat dari situasi tersebut banyak para ekonom, analis keuangan dan para peneliti menyadari  betapa pentingnya memahami alasan dibalik  runtuhnya perusahaan. Mengetahui alasan ini mungkin dapat menghambat perusahaan dari kondisi financial distress perusahaan  dan  tindakan  dini  dapat  diambil  sebagai  tindakan  pencegahan  (Andreica,  et  al 2009  dalam  Nurcahyono,  dan  Sudharma,  2014).  Dalam  menilai  kondisi  keuangan  suatu organisasi  atau  perusahaan  guna  mengetahui  terjadinya  suatu  kondisi  financial  distress  atau non financial distress pada suatu perusahaan yaitu dengan menggunakan rasio likuiditas, rasio leverage, rasio pertumbuhan, rasio profitabilitas dan rasio aktivitas.
Likuiditas  menunjukkan  bahwa  dengan  tingkat  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan  maka perusahaan  tersebut  mampu  untuk  membayar  hutang  lancar,  karena  setiap  perusahaan  yang mampu  untuk  membayar  hutang  lancar  dengan  baik,  maka  semakin  kecil  kemungkinan perusahaan  akan  mengalami  kondisi  financial  distress  (Rismawanti,  Sukarmanto,  dan Nurhayati,  2017).  Dalam  hasil  penelitian  terdahulu  oleh  Haq,  Arfan,  Siswar  (2013), Nurhidayah  dan  Fitriyatur  Rizqiyah  (2017)likuiditas  berpengaruh  positif  terhadap  financial distress.  Hal  ini  berbeda  dengan  penelitian  menurut  Widhiari  dan  Merkusiwati  (2015)  yaitu likuiditas  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  financial  distress  sedangkan  menurut Simanjuntak,  Titik,  Aminah  (2017),  Nurcahyono,  Sudharma  (2014)  menyatakan  bahwa likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  financial  distress.  Leverage  menggambarkan  bahwa semakin  besar  rasio  ini  semakin  besar  jumlah  aktiva  perusahaan  yang  dibiayai  oleh  hutang, sehingga  probabilitas  perusahaan  terhadap  kondisi  financial  distress  akan  semakin  tinggi. Rasio  yang  tinggi  menunjukkan  perusahaan  menggunakan  leverage  keuangan  yang  tinggi (Saleh  dan  Sudiyatno,  2013).  Dalam  hasil  penelitian  Rohmadini,  Saifi,  dan  Darmawan (2017),  Elliu  (2014)  leverage  berpengaruh  negatif    terhadap  financial  distress.  Namun berbeda  dengan  penelitian    Widhiari,  Merkusiwati  (2015)  yang    membuktikan  bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap financial distress sedangkan Simanjuntak, Titik, Aminah (2017),  Rismawanti,  Sukarmanto,  Nurhayati  (2017)  menunjukkan  bahwa  leverage  memiliki
pengaruh  positif  terhadap  financial  distress.  Profitabilitas  juga  merupakan  suatu  hal  yang sangat penting bagi investor dalam mengambil keputusan investasi Salah satu kegunaan dari pengukuran profitabilitas yaitu untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba  bersih  dengan  menggunakan  total  aset  yang  dimiliki  perusahaan  (Putra  dan  Lestari, 2016).  Apabila  hasil  pengukuran  dari  profitabilitas  itu  tinggi  maka  menunjukkan  semakin baik  juga  kondisi  perusahaan  dalam  memperoleh  keuntungan.  Dengan  begitu,  hal  tersebut juga  akan  meminimalkan  terjadinya  kondisi  financial  distress  (Sugiono  dan  Untung,  2016). Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap financial distress . Hasil penelitian Hapsari  (2012)  rasio  profitabilitas  mempengaruhi  kondisi  financial  distress,  Mas’ud  dan Srengga  (2011)  rasio  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  financial  distress. Lillananda  Putri  Mayangsari  (2015)  semakin  besar  profitabilitas  suatu  perusahaan  semakin mengurangi  kondisi  financial  distress  perusahaan  tersebut  dan  rasio  yang  paling  dominan dalam  memprediksi  kondisi  financial  distress  adalah  rasio  profitabilitas.  Dengan  demikian rasio  Profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap  kondisi  financial  distress.  Sales  growth mencerminkan  persentasi  kenaikan  penjualan  tahun  ini  yang  dibandingkan  dengan  tahun sebelumnya,  semakin  tinggi  sales  growth  yang  terjadi  pada  suatu  perusahaan  maka  akan semakin baik karena perusahaan tersebut berhasil dalam menjalankan strategi pemasaran dan penjualan  produk  dan  begitupun  sebaliknya  jika  semakin  rendah  sales  growth  maka  akan semakin besar pula kemungkinan financial distress (Rismawanti, Sukarmanto, dan Nurhayati, 2017).  Dari  penelitian  terdahulu  oleh  Simanjuntak,  Titik,  dan  Aminah  (2017)  sales  growth tidak berpengaruh terhadap financial distress. Tetapi menurut Widhiari, Merkusiwati (2015) sales growth berpengaruh negatif terhadap financial distress. hasil penelitian dari Radiansyah (2013)  serta  Martha  (2013)  yang  menunjukkan  bahwa  rasio  sales  growth  berpengaruh terhadap financial distress. Rasio aktivitas menunjukan perputaran total aset yang diukur dari volume penjualan dengan kata lain seberapa jauh kemampuan semua aset dapat menciptakan penjualan.  Apabila  dalam  sebuah  perusahaan  tidak  dapat  meningkatkan  penjualan,  maka perusahaan  tersebut  lama-kelamaan  akan  mengalami  penurunan  laba  perusahaan,  dan akhirnya  perusahaan  akan  mengalami  financial  distress..  Widhiari  dan  Merkusiwati  (2015) yang  menyatakan  bahwa  rasio  aktivitas  dengan  proksi  total  asset  turnover  berpengaruh negatif  terhadap  financial  distress.  Berdasarkan  analisis  yang  telah  dilakukan  dalam penelitian  ini,  bahwa    total  Asset  turnover  (TATO)  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  financial  distress.  Berdasarkan  latar  belakang  di  atas  maka  penelitian  ini  akan menguji pengaruh Likuiditas,profitabilitas, sales growth dan rario aktivitas terhadap Financial Distress.

## TELAAH PUSTAKA

## Signaling  Theory
Signaling  theory  yaitu  teori  yang  melihat  tanda-tanda  tentang  kondisi  yang menggambarkan suatu perusahaan. Teori ini juga membahas tentang ketidakstabilan kenaikan ataupun  penururan  harga  di  pasar,  sehingga  dapat  berpengaruh  terhadap  keputusan  investor (Fahmi,  2012).Menurut  Khairudin  &  Wandita  (2017)  Teori  sinyal  merupakan  sinyal-sinyal informasi yang dibutuhkan oleh investor untuk mempertimbangkan dan menentukan apakah para  investor  akan  menanamkan  sahamya  atau  tidak  pada  perusahaan  yang  bersangkutan. Teori  sinyal  menekankan  pentingnya  informasi  yang  diterbitkan  perusahaan  terhadap keputusan  investor  sebagai  pihak  eksternal.  Investor  selalu  membutuhan  informasi  yang lengkap,  relavan,  akurat  dan  tepat  waktu  untuk  menganalisis  dalam  mengambil  keputusan. Menurut  Chusnitah  dan  Retnani  (2017)  Informasi  tersebut  merupakan  hal  yang  sangat penting  bagi  investor  dan  pelaku  bisnis  karena  menyajikan  catatan,  keterangan,  atau gambaran mengenai kelangsungan hidup perusahaan.

## Laporan keuangan PSAK No 1
Didalam  PSAK  no.1  disebutkan  tentang  penyajian  laporan  keuangan  yang  terdiri  dari strukur laporan keuangan, dan persyaratan isi laporan keuangan. Tujuannya untuk umum dan tidak  berlaku  bagi  laporan  keuangan  entitas  syariah.  Hal  ini  dilakukan  supaya  laporan keuangan bisa tersusun dengan jelas dan terstruktur rapi,sehingga standar akuntansi keuangan menyebutkan persyaratan dan bagaimana penyusunan yang benar.
Adapun  pengertian  laporan  keuangan  yang  dikemukakan  PSAK  No.  1  dalam  standar Akuntansi  Keuangan  tahun  2017  adalah  sebagai  berikut:“Laporan  keuangan  adalah  suatu penyajian  terstruktuir  dari  posisi  keuangan  dan  kinerja  keuangan  suatu  entitas.  Tujuan laporan  keuangan  adalah  menyediakan  informasi  yang  yang  menyangkut  posisi  keuangan, kimerja  serta  pertumbuhan  posisi  keuangan  suatu  entitas  yang  bermanfaat  bagi  sebagian besar pengguna laporan keuangan dalam pengambilan keputuisan ekonomik”
Komponen  laporan  keuangan  yang  lengkap  menurut  pernyataan  standar  akuntansi keuangan No.1 tahun 2017 terdiri dari komponen-komponen berikut:
1. Laporan posisi keuangan akhir periode
2. Laporan laba rugi dan kompherensif lain
3. Laporan Perubahan ekuitas

## 4. Laporan Arus

## Financial Distress
Kondisi kesulitan keuangan atau financial distress adalah kondisi yang bermula dari tidak tertib  atau  kacaunya  pengelolaan  keuangan  pada  suatu  perusahaan.  Financial  distress  ini dimulai  dari  tekanan  likuiditas  yang  semakin  lama  semakin  berat,  kemudian  berlanjut  pada kondisi  menurunnya  nilai  aset,  sehingga  tidak  mampu  membayar  berbagai  kewajiban keuangannya (Noor, 2014). Terjadinya ancaman kebangkrutan bukan hanya kebangkrutan itu sendiri  tetapi  juga  masalah  yang  ditimbulkannya  seperti  karyawan  penting  keluar,  pemasok menolak  memberikan  kredit,  pelanggan  mencari  perusahaan  lain  yang  lebih  stabil,  serta pemberi pinjaman memberi suku bunga yang lebih tinggi dan menetapkan syarat-syarat yang lebih  ketat  yang  tertuang  didalam  kontrak  pinjaman  (Nariman,  2016).penelitian  ini  diukur dengan model Springate. Persamaan yang diperkenalkan oleh Springate ini ialah.
Z = 1.03A + 3.07B + 0.66C + 0.4D................................... (1)
Keterangan:
A = Working capital  /  Total assets B = Net profit before interest and taxes /   Total assets C =  Net profit before taxes / Current liabilities D = Sales / Total assets
Kriteria untuk persamaan model Springate ini adalah jika nilai  Z < 0,862 maka perusahaan termasuk  perusahaan  bangkrut  dan  jika  nilai  Z  >  0,862  maka  perusahaan  dikategorikan termasuk perusahaan sehat (Nur Rhomadhona, 2013).

## Likuiditas
Gitman  dan  Zutter  (2015)  menjelaskan  likuiditas  sebagai  pengukur  kemampuan  untuk memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  yang  jatuh  tempo.  Likuiditas  juga  lebih  mengarah kepada  neraca  suatu  perusahaan  yang  dimana  memberikan  informasi  perusahaan  mengenai kemudahan dalam membayar hutangnya.

## CR =

## Leverage
Leverage  yaitu  rasio  yang  digunakan  untuk  mengetahui  kemampuan  perusahaan  dalam mambayar kewajiban jika perusahaan tersebut dilikuidasi (Sumarsan, 2013).Sari dan Priyadi (2016)  rasio  solvabilitas  atau  leverage  merupakan  suatu  alat  penting  dalam  pengukuran efektifitas  penggunaan  hutang  perusahaan.  Sedangkan  menurut  Ernitasianturi  (2015)  rasio solvabilitas atau leverage merupakan rasio untuk mengukur sejauh mana perusahaan dibiayai dengan hutang. Berdasarkan definisi tersebut dapat diketahui bahwa  Solvabilitas merupakan rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  beban  hutang  yang  ditanggung  perusahaan  dalam memenuhi aktivitas perusahaan.

## DAR =

## Profitabilitas
Profitablitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba.  Dimana  laba merupakan  salah  satu  indikator  seberapa  baik  kinerja  perusahaan.  Profitabilitas  mencakup seluruh pendapatan dan biaya  yang dikeluarkan oleh perusahaan sebagai  penggunaan aktiva dan  pasiva  dalam  suatu  periode.  Investor  menggunakan  profitabilitas  untuk  memprediksi seberapa besar penggunaan nilai atas saham  yang dimiliki. Dalam penelitian ini pengukuran terhadap profitabilitas diukur dengan membandingkan laba setelah pajak dengan total asset.

## (ROA)=

## Sales Growth
Kasmir (2016: 114) mendefinikan bahwa sales growth yaitu rasio yang menggambarkan kemampuan  perusahaan  dalam  mempertahankan  posisi  ekonominya  di  tengah  pertumbuhan perekonomian  dan  sektor  usahanya.  Sales  growth  mencerminkan  persentasi  kenaikan penjualan  tahun  ini  yang  dibandingkan  dengan  tahun  sebelumnya,  semakin  tinggi  sales growth  maka  akan  semakin  baik  karena  perusahaan  tersebut  berhasil  dalam  menjalankan strategi pemasaran dan penjualan produk dan begitupun sebaliknya jika semakin rendah sales growth  maka  akan  semakin  besar  pula  kemungkinan  financial  distress  (Rismawanti, Sukarmanto, dan Nurhayati, 2017).

## SG =

## Rasio Aktivitas
Rasio  aktivitas  menurut  Kasmir  (2014:172)  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur  efektivitas  perusahaan  dalam  menggunakan  aktiva  yang  dimilikinya  atau  dapat pula  dikatakan  rasio  ini  digunakan  untuk  mengukur  tingkat  efisiensi  (efektivitas) pemanfaatan sumber daya perusahaan.

## (TATO)=

## Kerangka Konseptual
Likuiditas  menunjukkan  bahwa  dengan  tingkat  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan  maka perusahaan  tersebut  mampu  untuk  membayar  hutang  lancar,  karena  setiap  perusahaan  yang mampu  untuk  membayar  hutang  lancar  dengan  baik,  maka  semakin  kecil  kemungkinan perusahaan  akan  mengalami  kondisi  financial  distress  (Rismawanti,  Sukarmanto,  dan Nurhayati, 2017).
Leverage  menggambarkan  bahwa  semakin  besar  rasio  ini  semakin  besar  jumlah  aktiva perusahaan  yang  dibiayai  oleh  hutang,  sehingga  probabilitas  perusahaan  terhadap  kondisi financial  distress  akan  semakin  tinggi.  Rasio  yang  tinggi  menunjukkan  perusahaan menggunakan leverage keuangan yang tinggi (Saleh dan Sudiyatno, 2013).
Profitabilitas  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  ditahan dari  total  aktiva  perusahaan.  Jika  rasio  profitabilitas  naik  maka    akan  meningkat  dan berpengaruh  terhadap  financial  distress  karena  laba  ditahan  memiliki  andil  dalam mempertahankan  perusahaan  dalam  menjalankan  operasinya  karena  laba  ditahan  digunakan untuk modal operasi perusahaan.
Sales growth dapat menjadi ukuran dari keberhasilan investasi yang terjadi pada periode lalu,  sehingga  dapat  dijadikan  prediksi  pertumbuhan  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang. Sales growth dapat mempengaruhi keuntungan yang dimiliki perusahaan di masa yang akan datang.  Sales  growth  yang  tinggi  dapat  meningkatkan  pendapatan  perusahaan  dari  hasil penjualan  yang  terjadi  selama  periode  tertentu  pada  perusahaan  tersebut.    Sales  growth menunjukkan  angka  yang  rendah  dapat  menyebabkan  perusahaan  mengalami  kondisi financial  distress  karena  penjualan  yang  turun  dari  periode  lalu  sehingga  dapat mempengaruhi aset, laba, dan hutang perusahaan.
Rasio  aktivitas,  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  tingkat  efisiensi  atas pemanfaatan  sumber  daya  yang  dimiliki  perusahaan,  atau  untuk  menilai  kemampuan perusahaan  dalam  menjalankan  aktivitasnya  sehari-hari.  Jika  pelaku  kegiatan  pengelolaan perusahaan  tidak  bisa  memaksimalkan  penggunaan  asset  perusahaan,  penjualan  perusahaan juga  tidak  bisa  maksimal,  sehingga  akan  mendekatkan  suatu  perusahaan  terhadap  ancaman financial distress.
Berikut kerangka konseptual untuk lebih memudahkan pemahaman dalam penelitian ini:

## Gambar 1 Kerangka Konseptual Penelitian

## METODE Jenis Data
Penelitian  ini  menggunakan  Data  kuantitatif.  .  Data  kuantitatif  yaitu  data  yang berupa  angka  yang  berkaitan  dengan  masalah  yang  akan  di  teliti.  Data  penelitian  ini didapat  dari  laporan  keuangan  yang  telah  dipublikasikan  oleh  perusahaan.  Laporan keuangan  yang  digunakan  adalah  laporan  keuangan  yang  telah  diaudit  oleh  auditor independen.

## Metode Pengumpulan Data
Penelitian  ini  menggunakan  metode purposive  sampling sebagai  metode  yang digunakan. Dalam metode Purposinve Sampling pemilihan anggota sampel berdasarkan kriteria-kriteria tertentu. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan sub  sector  property,  real  estate  dan  kontruksi  bangunan  yang  terdaftar  di  BEI  periode 2015-2018  yang  memiliki  kriteria  sebagai  berikut;  (1)  Perusahaan  jasa  sub  sektor property , real estate, dan kontruksi bangunan go public yang terdaftar dan konsisten di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2018; (2) Perusahaan jasa sub sektor property, real estate dan kontruksi bangunan yang mempublikasikan laporan keuangan periode 2015-
2018; (3) Perusahaan jasa sub sektor property, real estate dan kontruksi bangunan  yang memperoleh  keuntungan  selama  periode  2015-2018;  (4)  Perusahaan  jasa  sub  sektor property, real estate  dan kontruksi bangunan yang menggunakan mata uang rupiah. Berdasarkan  dari  kriteria  pengambilan  sampel  dapat  diketahui  bahwa    yang memenuhi  kriteria  sampel  penelitian  adalah  10  perusahaan  selama  4  tahun  sehingga jumlah observasi sebanyak 40 sampel.

## Teknik Analisis Data

## 1. Analisis Regresi data Panel
Metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  adalah  analisis  regresi  data panel.  Analisis  regresi  data  panel  adalah  gabungan  antara  data  cross  section  dan  data time  series,  dimana  unit  cross  section  yang  sama  diukur  pada  waktu  yang  berbeda. Maka  dengan  kata  lain,  data  panel  merupakan  data  dari  beberapa  individu  (sampel) yang  diamati  dalam  beberapa  kurun  waktu  tertentu.  (Eksandy  dan  Heriyanto,  2017). Bentuk umum persamaan regresi data panel yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: Y = α + β1 X1 + β2 X2 + β3 X3 +β4X4 + β X5+ e.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
1. Analisis  Statistik Deskriptif
Tabel 1 Hasil Analisis Diskriptif

## Sumber : data diolah
Dari Tabel 1 diketahui bahwa jumlah pengamatan (N) Pada perusahaan sub sektor property,  real  estate  dan  kontruksi  bangunan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode  2015-2018  adalah  sebanyak  40  data.  Maka  dapat  diketahui  Financial  Distress yang  diukur  dengan  model  Springate  memiliki  nilai  minimal   0.125306  sampai  nilai maksimal 1.536740 dengan rata-rata  0.617563 dan standar deviasi  0.244224. Variabel CR merupakan proksi dari faktor likuiditas Berdasarkan hasil perhitungan, deskripsi statistik variabel CR pada 2015-2018 ditunjukkan pada tabel berikut bervariasi antara  nilai  minimal   0.393509  sampai  nilai  maksimal    2.598504  dengan  rata-rata 1.292010  dan  standar  deviasi   0.515990  .  Semakin  rendah  rasio  ini,  semakin  rendah juga  kemampuan  likuiditas  perusahaan  sub  sektor  property,  real  estate  dan  kontruksi bangunan yang terdaftar di BEI tahun 2015-2018 bersangkutan untuk membiayai hutang jangka  pendeknya,  sehingga  kemungkinan  suatu  perusahaan  dalam  kondisi  financial distress akan semakin besar.
DER  merupakan  proksi  dari  faktor  leverage  Berdasarkan  hasil  perhitungan, deskripsi  statistik  variabel  DER  pada  2015-2018  ditunjukkan  pada  tabel  berikut bervariasi  antara  nilai  minimal   0.238231   sampai  nilai  maksimal  0.840339   dengan rata-rata   0.555506    dan  standar  deviasi    0.151433.  Semakin  tinggi  rasio  ini menunjukkan semakin rendahnya kemampuan leverage perusahaan sub sektor property,
real  estate  dan  kontruksi  bangunan  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2015-2018  yang bersangkutan sehingga kemungkinan suatu perusahaan dalam kondisi financial distress akan semakin tinggi.
ROA  merupakan  proksi  dari  factor  profitabilitas  Berdasarkan  hasil  perhitungan, deskripsi  statistik  variabel  ROA  pada  2015-2018  ditunjukkan  pada  tabel  berikut bervariasi  antara  nilai  minimal    0.001746  sampai  nilai  maksimal   0.140244  dengan rata-rata   0.030721   dan  standar  deviasi   0.024531.  Semakin  tinggi  rasio  ini menunjukkan semakin Tinggi kemampuan profitabilitas perusahaan sub sektor property, real  estate  dan  kontruksi  bangunan  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2015-2018  yang bersangkutan sehingga kemungkinan suatu perusahaan tidak akan mengalami financial distress.
GROWTH  merupakan  proksi  dari  factor  sales  growth  Berdasarkan  hasil perhitungan,  deskripsi  statistik  variabel  GROWTH  pada  2015-2018  ditunjukkan  pada tabel berikut bervariasi antara nilai minimal 0.004319 sampai nilai maksimal   1.907015 dengan  rata-rata    0.345944   dan  standar  deviasi    0.440668.  Semakin  rendah  rasio  ini menunjukkan  semakin  rendahnya  kemampuan  sales  growth  perusahaan  sub  sektor property,  real  estate  dan  kontruksi  bangunan  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2015-2018 yang  bersangkutan  sehingga  kemungkinan  suatu  perusahaan  dalam  kondisi  financial distress.
TATO merupakan proksi dari factor rasio aktivitas Berdasarkan hasil perhitungan, deskripsi  statistik  variabel  TATO  pada  2015-2018  ditunjukkan  pada  tabel  berikut bervariasi antara nilai minimal 0.000381 sampai nilai maksimal  0.259553 dengan rata- rata   0.023972  dan standar deviasi  0.059587.
2. Uji Berpasangan Dua Model
a. Uji Chow ( Common Effect vs Fixed Effect)
Tabel 2 Hasil Pengujian Uji Chow

## Sumber: data diolah
Berdasarkan  hasil  perhitungan  diatas  nilai  probabilitas  croos-section  f  dan  cross- section chi-square < α (0.05), maka dapat disimpulkan bahwa fixed effect model (FEM) lebih layak digunakan dibandingkan common effect model (CEM).
b. Uji Hausman (Fixed Effect vs Random Effect)

## Tabel 3 Hasil Uji Hausman

## Sumber: data diolah
Berdasarkan  hasil  perhitungan  diatas  nilai  probabilitas  croos-section  random  >  α (0.05), maka dapat disimpulkan bahwa fixed effect model (FEM) lebih layak digunakan dibandingkan random effect model (REM).
c. Uji Langrage Multiplier (Common Effect vs Random Effect)

## Tabel 4

## Hasil Uji Langage Multiplier

## Sumber : data diolah
Berdasarkan  hasil  perhitungan  diatas  nilai  probabilitas  croos-section    Breausch- pagan  <α(0.05)  maka  disimpulkan  bahwa  common  effect  model  (CEM)  lebih  banyak digunakan dibandingkan random effect model (REM).

## Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  bertujuan  untuk  mengetahui  dan  menguji  kelayakan  atas  model regresi  yang  digunakan  untuk  penelitian  ini.  Pengujian  ini  juga  dimaksudkan  untuk memastikan, bahwa di dalam model regresi yang digunakan tidak terdapat autokorelasi, multikolinearitas, dan heteroskedastisitas. Adapun masing masing pengujian yang akan dijelaskan dibawah ini.
a. Uji Multikolineritas
Uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi ditemukan  adanya  korelasi  yang  tinggi  atau  sempurna  antar  variabel  independen (Ghozali  dan  Ratmono,  2013:77).  Hasil  uji  multikolinearitas  ditampilkan  pada  Tabel seperti dibawah ini.

## Tabel 5 Hasil Uji Multikolinearitas

## Sumber : Hasil output eviews
Berdasarkan  tabel  diatas,  dapat  dilihat  bahwa  nilai  centered  VIF  dari  seluruh variabel yaitu Likuiditas(CR), Leverage(DER), Profitabilitas (ROA), Sales
Growth(SG),  dan  Rasio  Aktivitas(TATO)  lebih  kecil  dari  10.  Sehingga  dapat disimpulkan, bahwa tidak terdapat multikolinearitas antar variabel independen.
b. Hasil Uji Heteroskedasitas
Uji  heteroskedastisitas  untuk  mengetahui  apakah  dalam  model  regresi  terjadi ketidak  samaan  antar  variance  dari  residual  satu  ke  pengamatan  lain.  Hasil  uji heteroskedastisitas ditampilkan dalam Tabel seperti dibawah ini :
Tabel 6 Hasil Uji Heteroskedastisitas

## Sumber: Hasil Olah Data Eviews
Pengujian  kedua  yaitu  heteroskedastisitas  dengan  tujuan  untuk  mengetahui pengaruh antar variabel  bebas dengan absolute residual . Berdasarkan Tabel 05 terlihat bahwa  nilai  signifikansi  pada  variabel  pesaran  scaled  LM,likuiditas,  sales  growth,  dan rasio  aktivitas  >0,05  Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  gejala heteroskedastisitas karena tidak terdapat pengaruh antar variabel bebas dengan absolute residual.

## Kesimpulan Model
Berdasarkan pengujian terhadap ketiga model regresi data panel, dapat disimpulkan bahwa  model  Fixed  Cost  dalam  regresi  data  panel  digunakan  lebih  lanjut  dalam mengestimasi  pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  Profitabilitas,  Sales  growth,  dan  Rasio Aktivitas  terhadap  Financial  Distress.  pada  perusahaan    jasa  sub  sektor  property,  real estate, dan kontruksi bangunan yang terdaftar di bursa efek Indonesia pada tahun 2015- 2018.

## Uji Kelayakan Model ( Uji F)
Tabel 7

## Hasil Uji Kelayakan Model

## Sumber: Hasil Olah Data Eviews
Dalam Output diatas menunjukan bahwa nilai F-Statistic sebesar 21.94134  sedangkan F table dengan tingkat  α = 5%, df1 (k-1) = 5 dan df2  (n-k) = 35 maka nilai F tabel sebesar        2,49  Dengan  demikian F-Statistic (21.94134)>  F  Tabel  (2,49)  dan  nilai Prob(F-Statistic) 0.000000 > 0.05 Maka dapat disimpulkan bahwa Ha Diterima hal ini dapat  disimpukan  bahwa  variabel-variabel  independen  memiliki  pengaruh  secara bersama-sama terhadap Financial Distress.

## Koefisien Determinasi
Dari  hasil  perhitungan  tersebut  diperoleh  besarnya  pengaruh  variabel independen  terhadap  variabel  dependen  yang  dapat  diterangkan  oleh  model  dalam persamaan  ini  adalah  sebesar  0.924739  atau  sebesar  9,2%.  Hal  ini  menunjukan  bahwa Likuiditas(CR),  Leverage  (DER) , Profitabilitas  (ROA),Sales  Growth  ( SG), Rasio Aktivitas  (TATO)  tidak  mampu  menjelaskan  variasi  naik/turunnya Financial  distress karena  hanya sebesar  9,2%  sedangkan  sisanya  sebesar  90,8%  dijelaskan  oleh  faktor- faktor  lain  selain  Likuiditas(CR),  Leverage  (DER) , Profitabilitas  (ROA),Sales  Growth ( SG), Rasio Aktivitas (TATO) yang tidak dimasukan dalam model regresi ini. Uji t (Parsial) Pengaruh Likuiditas terhadap Financial Distress Nilai t-statistic Likuiditas (CR) dengan nilai sebesar 1.563402  lebih besar dari nilai t  tabel  sebesar 0.68156 dan nilai  profitabilitas sebesar 0.1305 lebih besar dari  0,05 hal ini  berarti  bahwa  variabel  Likuiditas  (CR)  Tidak  berpengaruh  terhadap  Financial Distress.  Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Simanjuntak,  Titik, Aminah  (2017),  Nurcahyono,  Sudharma  (2014)  menyatakan  bahwa  likuiditas  tidak berpengaruh terhadap financial distress.

## Pengaruh Leverage terhadap Financial Distress
Nilai t-statistic Leverage (DER)    dengan nilai  sebesar   -2.155731  lebih  kecil dari nilai t tabel sebesar 0.68156 dan nilai probalbilitas sebesar 0.0409 lebih kecil dari 0,05 hal ini berarti bahwa variabel leverage(DER) berpengaruh negative signifikan terhadap financial distress. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Simanjuntak,
Titik, Aminah (2017), Rismawanti, Sukarmanto, Nurhayati (2017) menunjukkan bahwa leverage berpengaruh terhadap financial distress.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Financial Distress
Nilai t-statistic Profitabilitas (ROA)  dengan nilai sebesar  8.973539 lebih besar dari nilai t tabel sebesar 0.68156 dan nilai probalbilitas sebesar 0.0000 lebih kecil dari 0,05 hal  ini  berarti  bahwa  variabel  profitabilitas(ROA)  berpengaruh  terhadap  financial distress.  Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hapsari  (2012)  yang menunjukan bahwa rasio profitabilitas berpengaruh terhadap financial distress.

## Pengaruh Sales Growth terhadap Financial Distress
Nilai t-statistic Sales Growth (SG)  dengan nilai sebesar -0.399757 lebih kecil dari nilai t tabel sebesar 0.68156 dan nilai probalbilitas sebesar 0.6927 lebih besar dari 0,05 hal  ini  berarti  bahwa  variabel  sales  growth  (SG)  tidak  berpengaruh  terhadap  financial distress. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Simanjuntak, Titik, dan Aminah (2017) sales growth tidak berpengaruh terhadap financial distress.

## Pengaruh Rasio Aktivitas terhadap Financial Distress
Nilai t-statistic Rasio Aktivitas (TATO)  dengan nilai sebesar 1.422542  lebih besar dari nilai t tabel sebesar 0.68156 dan nilai probalbilitas sebesar 0.1672  lebih besar dari 0,05  hal  ini  berarti  bahwa  variabel  rasio  aktivitas  (TATO)  tidak  berpengaruh  terhadap financial distress. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Widhiari dan Merkusiwati  (2015)  yang  menyatakan  bahwa  rasio  aktivitas  dengan  proksi  total  asset turnover tidak berpengaruh terhadap financial distress.

## PENUTUP
Berdasar  hasil  penelitian  dan  pembahasan  yang  telah  dilaksanakan  dapat disimpulkan  yaitu  Hasil  pengujian  secara  parsial  (uji  t)  menunjukkan  bahwa;  (1) Variabel  Likuiditas  yang  dihitung  dengan  menggunakan  rumus  current  ratio menunjukkan  bahwa  variabel  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  financial  distress; (2)  Variabel  Leverage  yang  dihitung  dengan  menggunakan  rumus  debt  to  total  assets ratio menunjukkan bahwavariabel leverage berpengaruh terhadap financial distress; (3) Variabel  Profitabilitas  yang  dihitung  dengan  menggunakan  rumus  return  on  assets menunjukkan bahwa variable profitabilitas berpengaruh terhadap financial distress; (4) Variabel  Sales  Growth  menunjukkan  bahwa  variabel  pertumbuhan  penjualan  tidak berpengaruh  terhadap  financial  distress;  (5)  Variabel  Rasio  Aktivitas  yang  dihitung dengan  menggunakan  rumus  total  asset  turnover  menunjukkan  bahwa  variabel  rasio aktivittas tidak berpengaruh terhadap financial distress.
Hasil  pengujian  secara  simultan  (uji  f)  membuktikan  bahwa  variabel  Likuiditas, Leverage,  Profitabilitas,  Sales  Growth,  dan  Rasio  Aktivitas  secara  bersama-sama (simultan) berpengaruh terhadap Financial Distress perusahaan jasa sub sektor property, real estate, dan kontruksi bangunan yang terdaftar di BEI periode 2015-2018.
Berdasarkan  kesimpulan  yang  telah  dikemukakan,  maka  penelitian  selanjutnya dapat  menambah  jumlah  sampel  dan  tahun  pengamatan  penelitian.  Variabel-variabel rasio keuangan yang lebih beragam, seperti return on asset, quick ratio, total asset turn over, return on equity, net profit margin, net profit growth, debt to equity ratio selain itu variabel  independen  lain  yang  diduga  mempengaruhi  financial  distress,  seperti  ukuran perusahaan,  dan  mekanisme  good  corporate  governance  yang  terdiri  dari  kepemilikan institusional,  kepemilikan  manajerial,  komite  audit,  dan  komisaris  independen. Penelitian selanjutnya selain menggunakan data sekunder juga dapat menggunakan data
primer  dan  dapat  mengembangkan  penelitian  ini  menjadi  lebih  luas  agar  penelitian dapat menggambarkan kondisi yang sebenarnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Asfali, Imam . Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Leverage, Aktivitas, Pertumbuhann Penjualan Terhadap Financial Distress Perusahaan Kimia Imam Asfali . 20 (2), 56–66.
Vionita dan Lusmeida, Herlina. Analisis Pengaruh  Kinerja  Keuangan dan  Good Corporate Governance  Terhadap  Financial  Distress ( Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI 2014-2017 ) .
Luh, N., Ayu, M., Lely, N. K., & Merkusiwati, A. (2015). Pengaruh  Rasio Likuiditas , Leverage , Operating  Capacit, dan s Sales Growth terhadap Financial Distress. Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana ( Unud ), Bali , vol 2 , 456–469.
Perdana, N. S., & Dillak, V. J. (2019). Pengaruh  Rasio Likuiditas , Leverage , dan Sales  Growth terhadp Financial Distress  ( Studi Kasus pada Perusahaan Otomotif dan Komponen yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2013- 2016 .vol 6 (1), 668–674.
Simanjuntak, Christon, Farida Titik, dan Wiwin Aminah. 2017. Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Financial Distress Studi pada Perusahaan Transportasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.E-Proceeding of Management, Vol. 4, No. 2, 1580-1587.
Rismawanti, Renty, Edi Sukarmanto, dan Nurhayati. 2017. Pengaruh Likuiditas, Sales Growth, dan Leverage Dalam Memprediksi Kondisi Financial Distress. Prosiding Akuntansi. Vol. 3, No.1, 1-7.
Bursa Efek Indonesia, Laporan keuangan tahun 2015, 2016, 2017, dan 2018. (diakses di http://www.idx.co.id)
Andre, Orina. 2013. Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, dan Laverage dalam Memprediksi Financial Distress (Studi Empiris Pada Perusahaan Aneka Industri Yang Terdaftar di BEI ).