## Jurnal Akuntansi dan Manajemen
Vol.12, No.2, 2017, Hal. 85-114
ANALISIS KINERJA REKSA DANA SAHAM MENGGUNAKAN METODE SHARPE, TREYNOR DAN JENSEN DENGAN IHSG DAN LQ45 (REKSA DANA SAHAM YANG
TERDAFTAR DI OJK TAHUN 2009-2013)
Ningsih Pratiwi 1) , Randy Heriyanto 2
Jurusan Akuntansi, Politeknik Negeri Padang Email: ningsih.pratiwi@gmail.com 1 ) , heriyantorandy@gmail.com 2)

## Abstact
Risk and Return are two things that must be considered in measuring portfolio performance, there are three parameters  that  have  accommodated  Risk  and  Return;  Sharpe  method,  Treynor  method,  and  Jensen method. These three performance measurements assume a relationship between portfolio returns, portfolio risks, and returns from several market indices. The measurement of stock portfolio performance can be facilitated by using a bench mark, which is IHSG and LQ 45 shares. The purpose of this study is to determine the performance of stock mutual funds against the CSPI and LQ 45. Penunlis conducted research on 29 conventional equity funds, which fulfilled the selected criteria purposive sampling. From the calculation results, it can be seen that only a number of mutual fund products are able to outperform the IHSG and LQ 45,  but  no  one  is  able  to  survive  consistently  having  the  best  performance  during  the  2009  to  2013 observation  period.  This  is  caused  by  changes  in  average  returns  and  beta  generated  by  mutual  fund products.
Keywords: Equity Funds, IHSG, LQ 45, Sharpe Method, Treynor Method, and Jensen Method

## Abstact
Risk dan Return adalah dua hal yang harus diperhatikan dalam mengukur kinerja portofolio, terdapat tiga parameter yang telah mengakomodir Risk dan return yatu; Metode Sharpe , Metode Treynor , dan Metode Jensen. Ketiga  pengukuran  kinerja  tersebut  mengasumsikan  adanya  hubungan  antara pengembalian ( return ) portofolio, resiko portofolio, dengan pengembalian dari beberapa indeks pasar. Pengukuran kinerja portofolio saham dapat dipermudah dengan menggunakan bench mark yaitu IHSG dan saham LQ 45. Tujuan penelitian ini untuk mengetahui kinerja dari reksa dana saham terhadap IHSG dan  LQ  45.  Penunlis  melakukan  penelitian  pada  29  produk  reksa  dana  saham  konvensional,  yang mememnuhi kriteria yang dipilih melalui purposive sampling. Dari hasil perhitungan dapat diketahui bahwa hanya beberapa produk reksa dana yang mampu outperform terhadap IHSG dan LQ 45, namun tidak ada yang mampu bertahan secara konsisten memiliki kinerja terbaik selama periode pengamatan 2009 sampai 2013. Hal ini disebabkan oleh perubahan average return dan beta yang dihasilkan oleh produk reksa dana.
Kata kunci : Reksa Dana Saham, IHSG, LQ 45, Metode Sharpe, Metode Treynor, dan Metode Jensen

## PENDAHULUAN
Kemajuan pasar modal di suatu negara ditandai dengan besarnya kapitalisasi pasar, likuiditas pasar, perlindungan terhadap investor dan mekanisme pasar yang berjalan teratur.  Semakin meningkatnya instrumen yang diperdagangkan di bursa dan semakin meningkatnya likuiditas pasar maka para investor internasional akan tertarik untuk masuk  ke  dalam  pasar  modal  Indonesia.  Selain  itu,  pasar  modal  yang  maju  akan menghambat larinya dana investor dalam negeri ke pasar luar negeri.
Pasar  modal  Indonesia  telah  mencatat  perkembangan  yang  cukup menggembirakan.  Hal  ini  terbukti  meningkatnya  jumlah  investasi  yang  tercatat  di pasar modal. Bagi dunia usaha, pasar modal memberikan alternatif pembiayaan yang
menarik melalui kemungkinan penggalangan dana. Di sisi lain, bagi para pemilik dana, pasar  modal  memberikan  berbagai  pilihan  investasi  mulai  dari  yang  relatif  tinggi resikonya sampai pada pilihan berisiko rendah. Alternatif yang semula terbatas pada saham dan obligasi saja, kini semakin beragam. Salah satu instrumen yang akhir-akhir ini populer di Indonesia adalah reksadana.
Dalam waktu singkat, jumlah reksadana yang ditawarkan kepada para pemodal telah  menunjukkan  banyak  perubahan.  Sifat instrumennya  yang  tidak terlalu rumit, membuat reksadana cepat populer. Dibandingkan dengan pilihan untuk berinvestasi langsung dalam bentuk saham reksa dana lebih sederhana sifatnya dan dibandingkan dengan  bunga  deposito  yang  sekarang  kurang  diminati  karena  bunganya  tidak  lagi mengundang orang untuk berinvestasi di bank. Reksa dana adalah wadah sekaligus wahana  investasi bagimasyarakat  yang  ingin  berinvestasi pada  instrumen  investasi. Namun dalam setiap investasi selalu ada risiko yang perlu diketahui terlebih dahulu sebelum memiliki suatu produk investasi. Karena tidak ada sesuatu yang pasti di dunia ini kecuali ketidakpastian itu sendiri.
Reksa  dana  mulai  diperdagangkan  di  Indonesia  sejak  tahun  1995  dengan diterbitkan  Undang-undang  No.  8  tahun  1995  tentang  pasar  modal.  Adanya kemudahan  investasi  membuat  perkembangan  reksa  dana  semakin  pesat  sampai tahun 1997. Pada tahun 2014 sesuai dengan data OJK (Otoritas Jasa Keuangan) jumlah dana  kelolaan  seluruh  jenis  reksa  dana  berjumlah  Rp  220,13  triliun  dan  42%  atau Rp 92,57 triliun dari jumlah tersebut merupakan total dana kelolaan reksa dana saham dari 77 manager investasi. Sedangkan untuk total Nilai Aset Bersih seluruh reksa dana berjumlah sekitar RP 218,435 triliun per November 2014.
Dewi  dan  Ferdian  (2006)  mengevaluasi  reksadana  syariah  di  Indonesia  dan Malaysia. Hasil penelitian menunjukkan bahwa hasil pengukuran kinerja reksa dana syariah di Indonesia menggunakan metode Sharpe, Treynor dan Jensen menghasilkan hasil yang sama dalam artian nilai indeks yang positif atau negatif.
Sulistyorini  (2009)  penelitian  ini  mengevaluasi  kinerja  portofolio  saham menggunakan  metode  Sharpe,  Treynor  dan  Jensen,  namun  sebelum  melakukan perbandingan  dilakukan  terlebih  dahulu  transformasi  nilai  indeks  masing-masing metode  menjadi Z-score ( Standardized ).  Hasil  uji  menunjukkan  bahwa  tidak  ada perbedaan signifikan dalam mengukur kinerja portofolio menggunakan metode Sharpe, Treynor dan Jensen.
Susiana  dan  Kaudin  (2009)  meneliti  reksa  dana  saham  di  Indonesia  selama periode 2006. Metode pengukuran menggunakan metode Sharpe, Treynor, Jensen dan Henrickson and Merton. Hasil menunjukkan bila menggunakan metode pengukuran kinerja yang berbeda maka hasilnya akan berbeda pula pada masing-masing metode.
Prajapati dan Patel (2012) meneliti reksa dana di India menggunakan metode rasio Treynor, rasio Sharpe, rasio Jensen dan Fama Measure selama periode Januari 2007 hingga Desember 2011. Hasilnya menunjukkan banyak reksa dana yang memiliki return positif. Metode Treynor menunjukkan hasil yang lebih baik dibanding metode Sharpe dan Jensen.
Hasil  penelitian  terdahulu  tentang  pengukuran  kinerja  reksa  dana menggunakan metode Sharpe, Treynor dan Jensen hanya terdapat beberapa kinerja reksa  dana  yang  memiliki  kinerja  di  atas  kinerja  pasar  namun  tidak  terdapat  yang konsisten  dalam  beberapa  periode  ( phenomena  gap )  dan  berdasarkan  data  yang diperoleh dari OJK mengenai meningkatnya investasi di pasar modal khususnya pada instrumen investasi reksa dana, maka phenomena gap yang terjadi bahwa reksa dana
tidak selalu memiliki kinerja lebih baik dibandingkan kinerja pasar menjadi rumusan masalah pada penelitian ini..
Dengan demikian perlu adanya metode yang dapat memberikan hasil mengenai pengukuran kinerja reksa dana yang benar dan akurat. Oleh karena itu pada penelitian ini  digunakan  metode  Sharpe,  Treynor  dan  Jensen.  Informasi  mengenai  hasil pengukuran  kinerja  reksa  dana  sangat  penting  bagi  investor  maupun  manajer investasi, karena hasil dari penelitian ini akan memberi gambaran akan metode yang dapat memberikan hasil yang sama. Mengingat pentingnya informasi mengenai kinerja reksa dana maka dalam penelitian ini dipilih judul : “Analisis Kinerja ReksaDana Saham Menggunakan  Metode  Sharpe,  Treynor  Dan  Jensen  Dengan  IHSG  dan  LQ45  (Reksa Dana Saham Yang Terdaftar di OJK Tahun 2009- 2013) ”.

## TINJAUAN PUSTAKA DAN PERUMUSAN HIPOTESIS

## Investasi
Investasi adalah sejumlah dana yang digunakan dengan harapan dapat memberikan keuntungan  tertentu  di  masa  yang  akan  datang.  Investasi  melibatkan  pengeluaran dana  investor  pada  waktu  sekarang  untuk  mendapatkan  pengembalian  yang  lebih besar di masa yang akan datang, walaupun pengembalian dari suatu investasi belum tentu berupa keuntungan. Dengan kata lain tujuan penanaman dana yang dilakukan investor adalah untuk mendapatkan keuntungan di masa yang akan datang.

## Reksa Dana
Reksa  dana  adalah  wadah  yang  dipergunakan  untuk  menghimpun  dana  dari masyarakat  pemodal  untuk  selanjutnya  diinvestasikan  dalam  portofolio  efek  oleh manajer  investasi.  Pemodal  yang  menempatkan  dananya  pada  reksa  dana  akan mendapatkan return investasi berupa deviden, bunga, atau capital gain sesuai dengan jenis  reksa  dana  yang  mereka  pilih.  Reksa  dana  merupakan  investasi  yang  bersifat fleksibel, karena investasi ini dapat ditempatkan pada berbagai instrumen efek, baik di pasar uang maupun pasar modal sesuai dengan tujuan dan kebutuhan investor dalam berinvestasi. Jadi semakin bervariasi bentuk suatu investasi semakin kecil risiko yang dihadapi. Variasi investasi pada instrumen efek ini dinamakan diversifikasi portofolio.

## Bentuk Reksa Dana
Berdasarkan  Undang-undang  Pasar  Modal  Nomor  8  Tahun  1995  pasal  18,  ayat  (1), bentuk hukum reksa dana di Indonesia ada dua, yakni:
1) Reksa Dana Perusahaan ( investment companies ) Reksadana  perusahaan  ( investment  companies )  adalah  reksa  dana berbentuk suatu perusahaan yang mempunyai kegiatan usaha mengelola portofolio efek. Perseroan yang telah mendapat ijin usaha dari Bapepam. Investor  yang  tertarik  berinvestasi  pada  reksa  dana  ini  dapat  membeli saham  yang  dikeluarkan  perusahaan  tersebut.  Reksa  dana  perusahaan dapat bersifat terbuka atau tertutup.
2) Reksa Dana Kontrak Investasi Kolektif ( unit investment trust ) Reksa dana kontrak investasi kolektif ( unit investment trust ) adalah reksa dana  yang  dibentuk  berdasarkan  suatu  Kontrak  Investasi  Kolektif  (KIK) antara  manajer  investasi  dan  bank  kustodian.  Investor  yang  tertarik berinvestasi pada reksa dana tersebut dapat membeli unit penyertaan yang dikeluarkan  reksa  dana  tersebut.  Reksadana  kontrak  investasi  kolektif
hanya  bersifat  terbuka.Pengelolaan  reksa  dana  yang  dilakukan  oleh manajer  investasi  baik  dalam  bentuk investment  companies maupun unit investment trust selalu berdasarkan kontrak. Untuk reksa dana berbentuk investment  companies kontrak  pengelolaan  dibuat  oleh  direksi  dengan manajer  investasi.  Sedangkan  pengelolaan unitinvestment  trust dibuat antara manajer investasi dan bank kustodian.

## Sifat Reksa Dana
Dilihat dari segi sifatnya atau cara penerbitan dan perdagangan sahamnya menurut Undang-undang Pasar Modal Nomor 8 Tahun 1995 pasal 18, ayat (1) reksa dana dapat dibedakan menjadi dua yaitu :
1. Reksa Dana Tertutup ( close end funds )
Reksa dana yang menerbitkan saham atau unit penyertaan dan menjualnya kepada  investor  namun  tidak  memiliki  kewajiban  untuk  membeli  saham atau unit penyertaan yang telah dijualnya. Investor hanya dapat menarik investasinya  dengan  cara  menjual  atau  mengalihkan  saham  atau  unit penyertaan yang dimilikinya kepada investor lain yang berminat.
2. Reksa Dana Terbuka ( open end funds )
Reksa dana yang menerbitkan sahamatau unit penyertaan dan menjualnya kepada  investor  dan  memiliki  kewajiban  untuk  membeli  kembali  saham atau  unit  penyertaan  yang  telah  dijualnya.  Manajer  investasi  reksa  dana terbuka  berbentuk investment  companies dan unit investment  trust wajib menghitung nilai pasar wajar dari efek dalam portofolio setiap hari bursa berdasarkan ketentuan yang ditetapkan oleh Bapepam. Nilai saham reksa dana  terbuka  berbentuk investment  companies dan  unit investment trust ditentukan  berdasarkan  nilai  aktiva  bersih,  nilai  aktiva  bersih  wajib dihitung dan diumumkan untuk informasi publik. Semua kekayaan reksa dana wajib disimpan pada bank kustodian.

## Jenis Reksa Dana
Berikut ini adalah macam-macam jenis atau produk reksa dana yang ada pada saat ini berdasarkan Undang-undang Pasar Modal Nomor 8 Tahun 1995 pasal 18, yaitu:
1. Reksa Dana Konvensional (Biasa)
Reksa dana konvensional (biasa) adalah reksa dana yang dapat dibeli atau dijual kembali oleh investor setiap saat tergantung tujuan investasi, jangka waktu dan profil risiko investor
2. Reksa Dana Terstruktur
Reksa dana terstruktur adalah reksa dana yang hanya dapat dibeli atau dijual kembali  oleh  investor  pada  saat  tertentu  saja  yang  ditentukan  oleh  manajer investasi
Risiko Investasi Reksa Dana Berikut ini adalah risiko yang akan dihadapi oleh investor yang akan berinvestasidi reksa dana:
a. Resiko Berkurangnya Nilai Unit Penyertaan.
b. Resiko Likuiditas.
c. Resiko Pertanggungan atas Kekayaan Reksa Dana.
d. Resiko Perubahan Politik Ekonomi.
e. Resiko Penurunan Suku Bunga
f. Resiko Pertukaran Mata Uang.

## Manfaat Investasi Reksa Dana
Reksa  dana  memiliki  beberapa  manfaat  yang  menjadikannya  sebagai  salah  satu alternatif investasi yang menarik antara lain:
a. Dikelola oleh manajemen profesional
b. Diversifikasi investasi
c. Transparansi informasi
d. Likuiditas yang tinggi
e. Biaya rendah
Pihak-pihak Penunjang Reksa Dana Adapun  pihak-pihak  yang  menunjang  dalam  kegiatan  reksa  dana  yangdinyatakan dalam Undang-Undang Pasar Modal No.8 tahun 1995 pasal 18 antara lain :
a. Kontrak Investasi Kolektif (KIK)
b. Manajer Investasi
c. Bank Kustodian
d. Auditor
e. Konsultan Hukum atau Notaris
f. Agen Penjual
Aspek Yang Mempengaruhi Tingkat Pengembalian Reksa Dana Saham Reksadana merupakan salah satu pilihan untuk berinvestasi dibanding investasi dari instrumen  lain.  Reksadana  mampu  memberikan  tingkat  pengembalian  yang  lebih tinggi, tetapi semakin tinggi tingkat pengembaliannya semakin tinggi pula resikonya. Pada  dasarnya  reksadana  merupakan  kumpulan  dana  yang  diinvestasikan  kepada portofolio efek dan dikelola oleh manajer investasi. Secara umum berdasarkan konsep tersebut  ada  beberapa  aspek  yang  menyebabkan  reksadana  beresiko  (Sulistyorini, 2009). Aspek-aspek tersebut adalah:
1. Dana yang diperoleh dari masyarakat diinvestasikan kepada portofolio efek Portofolio  efek  yaitu  kumpulan  efek  yang  memberikan  hasil  kepada pemiliknya.  Saham  mempunyai  jangka  waktu  yang  paling  panjang  dari semua instrumen investasi yang ada dan resiko paling tinggi. Harga saham sangat  fluktuatif  tergantung  prospek  perusahaan  yang  dikenal  dengan fundamental  perusahaan  dan  juga  penawaran  ( supply )  dan  permintaan ( demand ) saham tersebut. Harga yang sangat fluktuatif ini juga menyatakan bahwa  saham  sangat  berisiko  dan  tingkat  pengembaliannya  tidak  dapat ditentukan.
2. Portofolio  efek  tersebut  sangat  bervariasi  sehingga  masing-masing instrumen mempunyai tingkat pengembalian yang berbeda-beda. Tingkat pengembalian dari instrumen investasi dari portofolio efek tersebut dapat berubah-rubah  setiap  waktu  dan  mengakibatkan  tidak  dapat  ditentukan tingkat  pengembalian  dari  portofolio  secara  keseluruhan.  Akibatnya, manajer  investasi  tidak  dapat  menentukan  atau  menjamin  tingkat pengembalian  portofolionya.  Bila  tingkat  pengembalian  tersebut  tidak dapat ditentukan maka tidak ada kewajiban bagi manajer investasi untuk menentukan angka tertentu sebagai tingkat pengembalian portofolionya.
3. Keahlian manajer investasi
Keahlian  manajer  investasi  mengelola  portofolio  juga  merupakan  salah satu  timbulnya  risiko  dari  portofolio  dan  juga  kepastian  tingkat pengembalian.  Setiap  manajer  investasi  mempunyai  alokasi  aset  ( asset allocation ),  kemampuan  pemilihan  instrumen  investasi  ( stock  selection ) dan  kemampuan  menilai  waktu  jual  beli  di  pasar  ( market  timing )  yang berbeda-beda.  Semua  keahlian  ini  sangat  menentukan  tingkat pengembalian portofolio yang dikelola oleh manajer investasi. Bila keahlian ini  tidak  maksimal  dipergunakan  maka  risiko  portofolio  dapat  menjadi lebih tinggi dan tingkat pengembalian juga semakin tidak pasti.

## Nilai Aktiva Bersih Reksa Dana
Nilai  aktiva  bersih  merupakan  jumlah  aktiva  setelah  dikurangi  kewajibankewajiban yang ada. Sedangkan NAB per unit penyertaan merupakan jumlah NAB dibagi dengan jumlah  unit  penyertaan  yang  beredar.  Nilai  NAB  sangat  bergantung  dengan  kinerja asset yang merupakan  portofolio reksa  dana. Jika harga pasar aset-aset suatu reksa dana mengalami kenaikan dan demikian pula sebaliknya.
NAB per unit dihitung setiap hari oleh bank kustodian setelah mendapat data dari manajer investasi dan nilai tersebutlah yang kemudian setiap hari dapat dilihat pada keesokan harinya di media massa setiap hari kerja. Berdasarkan informasi NAB yang transparan kepada umum, setiap orang dapat menghitung tingkat pengembalian reksa dana selama satu periode pengamatan. Dengan rumus:
Keterangan: Kinerja RD : Kinerja Reksa Dana NAK : Nilai Aktiva Bersih/ unit akhir bulan ini NAW : Nilai Aktiva Bersih/ unit akhir bulan sebelumnya

## Biaya Reksa Dana
Biaya  merupakan  harga  yang  harus  dibayar  untuk  mendapatkan  sesuatu.  Dalam konteks reksa dana maka biaya adalah sejumlah harga yang harus dikeluarkan agar dapat berinvestasi di reksa dana. Menurut Manurung (2008) dalam Sulistyorini (2009) biaya  dapat  mengurangi  tingkat  pengembalian  yang  diterima  investor.  Biaya diharapkan sangat kecil agar hasil yang diperoleh cukup besar. Dengan biaya yang kecil maka diharapkan tingkat pengembalian yang diterima menjadi lebih besar.
Adapun biaya-biaya  tersebut  dapat  dikelompokkan  kepada  tiga  biaya  (Manurung 2008) dalam (Sulistyorini, 2009) yaitu:
a) Biaya ketika investor membeli reksa dana
b) Biaya yang dikeluarkan reksa dana itu sendiri sebagai badan hukum
c) Biaya ketika investor keluar dari reksa dana
Biaya pertama yaitu biaya yang dikeluarkan ketika investor membeli reksa dana dikenal  dengan  biaya  pembelian  atau  biaya  penjualan  ( subscriptioncost ).  Biaya  ini sangat  bervariasi  tidak  ada  yang  sampai  dua  persen.  Selanjutnya,  biaya-biaya  yang dikeluarkan oleh reksa dana itu sendiri. Yaitu biaya untuk bank kustodian dan biaya untuk  manajer  investasi,  serta  biaya  lain  yang  berkaitan  dengan  reksa  dana.  Biaya ketiga  yang  dibayarkan  oleh  investor  yaitu  ketika  investor  menarik  atau  menjual kembali unit reksa dananya kepada manajer investasi. Biaya ini dikenal dengan biaya
penjualan  kembali  ( redemption  fee ).  Besarnya  biaya  ini  bervariasi  dari  nol  persen sampai dengan dua persen.

## Benchmark
Pengukuran kinerja reksa dana tidak dapat dilakukan secara individu saja, melainkan harus  dibandingkan  dengan  kinerja  portofolio  sejenis  agar  diketahui  apakah kinerjanya lebih baik atau lebih buruk dari kinerja pasar. Oleh karena itu pembanding ( benchmark )  suatu  kinerja  portofolio  sangat  penting  apabila  ingin  melakukan pengukuran  kinerja  reksa  dana.  Menurut  Rahardi,  2013  (dikutip  dari  Sharpe,  et  al 1999) benchmark dalam evaluasi kinerja portofolio harus mewakili kebijakan investasi dari portofolio, serta tidak berlawanan dengan tujuan investasi investor.
Benchmark yang sesuai dengan masing-masing reksa dana adalah sebagai berikut:
a) Reksa dana saham: Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)
b) Reksa dana pendapatan tetap: Suku bunga deposito
c) Reksa dana pasar uang: Indeks obligasi
d) Reksa dana campuran: Rata-rata suku bunga deposito dan IHSG

## Return Benchmark
Return benchmark merupakan return atau kinerja portofolio pembanding reksa dana. Return portofolio  pembanding  disebut  juga  dengan return pasar.  Portofolio pembanding ( benchmark ) yang dimaksud harus sesuai dengan jenis reksa dana yang dibandingkan.  Pengukuran return pasar  digunakan  untuk  membandingkan  dengan return reksa  dana  saham,  reksa  dana  pendapatan  tetap  dan  reksa  dana  campuran berdasarkan  metode  pengukuran  yang  digunakan,  dimasukkan  pada variable pasar sebagai  pembanding  ( benchmark )  sesuai  dengan  jenis  masing-masing  reksa  dana, dalam (Pratomo dan Ubaidillah, 2002). Masing-masing return pasar tersebut adalah sebagai berikut:
a) Return IHSG
Return IHSG  adalah  nilai return pasar  saham  sub  periode  tertentu  yang diperoleh  dari  nilai  tukar  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  akhir  bulan dikurangi  dengan  nilai  akhir  bulan  sebelumnya  Indeks  Harga  Saham Gabungan kemudian hasilnya dibagi dengan nilai akhir bulan sebelumnya Indeks  Harga  Saham  Gabungan. Return IHSG  kerap  digunakan  sebagai benchmark pada reksa dana saham. Alasan pemakaian IHSG adalah IHSG merupakan portofolio  saham yang  menggambarkan kondisi pasar secara umum  sehingga  pada  reksa  dana  saham  yang  mayoritas  (minimal  80%) dananya diinvestasikan pada instrumen saham, maka IHSG sangat sesuai digunakan. Dirumuskan:
Keterangan: K IHSG

## : Return IHSG
IHSG t
: Return Pasar IHSG periode ini IHSG t-1
: Return pasar IHSG periode sebelumnya

## b) Return LQ45
Return LQ45  adalah  nilai return pasar  saham  sub  periode  tertentu  yang diperoleh dari nilai LQ45 akhir bulan dikurangi dengan nilai akhir bulan sebelumnya  LQ45  kemudian  hasilnya  dibagi  dengan  nilai  akhir  bulan
sebelumnya LQ45. LQ45 merupakan saham likuid kapitalisasi pasar yang tinggi,  memiliki  frekuensi  perdagangan  tinggi,  memiliki  prospek pertumbuhan serta kondisi keuangan yang cukup baik, tidak fluktuatif dan secara obyektif telah diseleksi oleh BEI dan merupakan saham yang aman dimiliki karena fundamental kinerja saham tersebut bagus, sehingga dari sisi risiko kelompok saham LQ45 memiliki resiko terendah dibandingkan saham-saham lain. Fluktuatif harga pada kelompok saham LQ45 cenderung smooth menjadikan return dari capital gain tidak setinggi pada kelompok saham yang mengalami fluktuasi harga siginifikan.
Dirumuskan:
Keterangan:
K LQ45 : Return LQ45
LQ45 t
: Return pasar LQ45 periode ini LQ45 t-1 : Return pasar LQ45 periode sebelumnya

## Risk Free Rate
Investasi  yang  bebas  risiko  ( risk  free  rate )  secara  teori  ada  dua  faktor  utama  pada investasi ini yaitu return tetap dan risiko tidak ada atau tidak memiliki kemungkinan default atau gagal bayar
Keterangan: Kinerja
RF : Kinerja investasi bebas risiko RF1t , RF2t , RFnt : Suku bunga SBI periode t n : Jumlah periode pengamatan
Pengukuran Kinerja Reksa Dana
Pengukuran  kinerja  sangat  penting  dilakukan  baik  bagi  manajer  investasi  maupun investor.  Hal  ini  diperlukan  untuk  mengevaluasi  kinerja  reksa  dana  yang  telah diperoleh  dibandingkan  dengan  portofolio  pembanding.  Menurut  Manurung  (2008) oleh  Sulistyorini  (2009)  dalam  melakukan  evaluasi  kinerja  portofolio  berhubungan dengan dua persoalan mendasar yaitu:
a Penentuan apakah manajer investasi menambah nilai terhadap portofolio dibandingkan dengan pembanding ( benchmark ).
b Penentuan perhitungan tingkat pengembalian tersebut.
Sumber informasi utama dalam pengukuran kinerja adalah nilai aktiva bersih per  unit  penyertaan  (NAB/unit)  atau  harga  per  unit.  Perubahan  NAB/unit  menjadi indikator kinerja investasi suatu reksa dana. Data NAB/unit sering diolah kembali oleh beberapa peneliti untuk memperoleh gambaran kinerja reksa dalam rentang periode tertentu,  misalkan  satu  bulan,  satu  tahun  atau  bahkan  sejak  reksa  dana  tersebut didirikan, namun dalam proses pengukuran kinerja inilah, sering ditemukan kesalahan yang justru dapat merugikan investor. Kesalahan yang sering ditemukan dalam kinerja reksa dana antara lain berkaitan dengan hal-hal berikut ini (Pratomo dan Ubaidillah, 2002):
a Menilai kinerja berdasarkan pertumbuhan dana.
b Menghitung kinerja reksa dana tanpa memperhatikan adanya pembagian keuntungan (dividen).
c Membandingkan  kinerja  reksa  dana  untuk  periode  yang  berbeda  serta tidak menggunakan tolak ukur ( benchmark ) yang sesuai.
d Membandingkan kinerja reksa dana yang mempunyai portofolio investasi berlainan.
Ada  beberapa  metode  pengukuran  kinerja  reksa  dana  dengan  memasukkan unsur resiko dan return , yang sering digunakan yakni dengan indeks Sharpe, Treynor dan Jensen. Pada penelitian ini akan digunakan metode Sharpe, Treynor dan Jensen.
1. Metode Sharpe
Salah  satu  metode  yang  digunakan  untuk  membandingkan  kinerja portofolio  yaitu  Indeks  Sharpe.  Indeks  Sharpe  ini  menggunakan  konsep dari  Garis  Pasar  Modal  ( capital  market  line )  dimana  Sharpe  menyatakan series  kinerja  portofolio  dihitung  merupakan  hasil  bersih  dari  portofolio dengan tingkat bunga bebas risiko per unit risiko dengan diberi simbol Sp (Manurung, 2008 dalam Sulistyorini, 2009). Indeks kinerja Sharpe dihitung dengan formula berikut (Sharpe, 1966 dalam Sulistyorini, 2009):
Keterangan:
Kinerja
RD : Kinerja Reksa Dana NAK : Nilai Aktiva Bersih/ unit akhir bulan ini NAW : Nilai Aktiva Bersih/ unit akhir bulan sebelumnya Keterangan: Kinerja RF : Kinerja investasi bebas risiko RF1t , RF2t , RFnt : Suku bunga SBI periode t n : Jumlah periode pengamatan Rumus untuk mengitung standar deviasi adalah sebagai berikut: Keterangan: SRD : Nilai Rasio Sharpe Kinerja RD : Kinerja Reksa Dana Kinerja RF : Kinerja investasi bebas risiko
σ
: Standar Deviasi Reksa dana
Keterangan:

## S : Standar deviasi sampel
Σ : Simbol dari operasi penjumlahan X : Nilai return data yang berada dalam sampel X : Rata-rata hitung sampel ( expected return )
n : Jumlah total data
Keterangan: X : Rata-rata hitung sampel ( expected return ) Σ : Simbol dari operasi penjumlahan n : Jumlah total data
Hasil perhitungan kinerja portfolio dengan indeks Sharpe yang positif dan berada diatas pasar menandakan portfolio tersebut memiliki kinerja yang baik.  Jika  hasil  perhitungan  kinerja  portfolio  dengan  indeks  Sharpe menunjukkan  angka  yang  lebih  kecil  dari  nilai  portfolio  pasar,  maka portfolio tersebut memiliki kinerja yang buruk.

## 2. Metode Treynor
Treynor sebagai salah satu indeks yang digunakan untuk mengukur kinerja portofolio,  Treynor  mengamsusikan  bahwa  portofolio  sudah  mempunyai diversifikasi yang baik. Oleh karena itu, Indeks Treynor menyatakan series kinerja portofolio dihitung merupakan hasil bersih dari portofolio dengan tingkat bunga bebas risiko per unit risiko pasar portofolio tersebut, dengan diberi simbol Tp (Manurung, 2008 dalam Sulistyorini, 2009). Indeks kinerja Treynor dihitung dengan formula berikut:
Keterangan:
TRD : Nilai Rasio Treynor
Kinerja RD : Kinerja Reksa Dana
Kinerja RF : Kinerja investasi bebas risiko β : Beta atau risiko sistematik suatu portofolio (korelasi NAB per    unit reksa dana dengan price indeks pasar IHSG dan LQ45)
Keterangan:
Kinerja RD : Kinerja Reksa Dana NAK : Nilai Aktiva Bersih/ unit akhir bulan ini NAW : Nilai Aktiva Bersih/ unit akhir bulan sebelumnya
Keterangan: Kinerja
RF : Kinerja investasi bebas risiko RF1t , RF2t , RFnt : Suku bunga SBI periode t n : Jumlah periode pengamatan
3. Metode Jensen
Dalam  pendekatan  Jensen  menunjukan  perbedaan  antara  tingkat return aktual  yang  diperoleh  portofolio  dengan  tingkat return harapan  jika portofolio tersebut berada pada garis pasar  modal. Indeks Jensen adalah kelebihan return di atas atau di bawah garis pasar sekuritas. Indeks Jensen secara mudahnya dapat diinterpretasikan sebagai pengukur berapa banyak portofolio  “mengalahkan  pasar”.  Indeks  yang  bernilai  positif  berarti portofolio memberi return yang lebih besar dari return harapannya (berada di atas garis pasar sekuritas) sehingga merupakan hal yang bagus karena portofolio  mempunyai return yang  relatif  tinggi  untuk  tingkat  resiko sistematisnya.  Demikian  juga  sebaliknya,  indeks  yang  bernilai  negatif menunjukan bahwa portofolio mempunyai return yang relatif rendah untuk tingkat risiko sistematisnya. Dapat dirumuskan:
(Kinerja RD - Kinerja RF ) = Alfa + β x (Kinerja RP - Kinerja RF ) atau
Alfa = (Kinerja RD - Kinerja RF ) - β x (Kinerja RP - Kinerja RF )
Keterangan:
Alfa : Nilai perpotongan Jensen Kinerja RP : KIHSG dan K LQ 45 β :Beta  atau  risiko  sistematik  suatu  portofolio (korelasi  NAB  per  unit  reksa  dana  dengan price indeks pasar IHSG dan LQ45)
Keterangan:
Kinerja RD : Kinerja Reksa Dana NAK : Nilai Aktiva Bersih/ unit akhir bulan ini NAW : Nilai Aktiva Bersih/ unit akhir bulan sebelumnya Keterangan: Kinerja RF : Kinerja investasi bebas risiko
RF1t , RF2t , RFnt   : Suku bunga SBI periode t n : Jumlah periode pengamatan

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan pendekatan deskriptif dan statistik, yang merupakan studi kasus terhadap produk reksa dana saham di Indonesia yang ada pada periode Januari 2009  sampai  Desember  2013.  Selanjutnya  dilakukan  pengolahan  terhadap  kinerja pada investasi reksa dana saham dari para manajer investasiyang mengelola produk reksa  dana  itu  dengan  menggunakan  metode  Sharpe,  Treynor  dan  Jensen  dengan return IHSG dan LQ 45 sebagai pembanding dan diasumsikan tingkat suku bunga rata- rata sebagai risk free rate .

## POPULASI DAN SAMPEL
Dalam penulisan skripsi ini, penulis menggunakan metode purposive sampling yaitu pengambilan  sampel  yang  menyesuaikan  diri  dengan  kriteria  tertentu.  Jadi,  penulis tidak mengambil semua produk reksa dana sebagai objek penulisan tetapi hanya yang memenuhi syarat-syarat sebagai berikut:
1. Reksa dana yang dipilih adalah jenis reksa dana saham konvensional,
2. Sampel yang diambil merupakan reksa dana yang ditawarkan pada periode 2009 sampai dengan 2013 dan masih aktif hingga saat ini.
3. Sampel yang diambil merupakan produk dari perusahaan reksa dana yang aktif selama tahun 2009 sampai dengan 2013 dan memiliki Nilai Aktiva Bersih (NAB) yang dipublikasikan.
4. Data  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB)  reksa  dana  yang  akan  diambil  sebagai  sampel penulisan ini adalah data bulanan tahun yang bersangkutan.
5. Tingkat suku bunga dilaporkan dalam SBI.

## TEKNIK ANALISIS DATA
Metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  deskriptif kuantitatif. Dalam menganalisis data mentah tersebut penulis menggunakan beberapa rumus  sehingga  data  tersebut  nantinya  dapat  dimasukan  dalam  perhitungan. selanjutnya, antara lain:
1. Rumus Nilai Aktiva Bersih (NAB)
Nilai  aktiva  bersih  (NAB)  merupakan  jumlah  aktiva  setelah  dikurangi kewajiban-kewajiban  yang  ada.  Sedangkan  NAB  per  unit  penyertaan merupakan jumlah NAB dibagi dengan jumlah nilai unit penyertaan yang beredar.

## 2. Rumus Risk Free Rate
Dalam penelitian ini, investasi tanpa risiko diasumsikan merupakan tingkat suku bunga rata-rata dari Sertifikat Bank Indonesia (SBI). Kinerja investasi bebas risiko pada sub periode dirumuskan sebagai berikut:
Keterangan: Kinerja RF : Kinerja investasi bebas risiko RF1t , RF2t , RFnt : Suku bunga SBI periode t
n : Jumlah periode pengamatan
3. Rumus tingkat pengembalian reksa dana ( return reksa dana)
Nilai  ini  diperoleh  dari  angka  NAB  per  unit  penyertaan  untuk masingmasing reksa dana saham yang diteliti, dengan rumus:
Keterangan: Kinerja RD : Kinerja Reksa Dana
NAK : Nilai Aktiva Bersih/ unit akhir bulan ini
NAW : Nilai Aktiva Bersih/ unit akhir bulan sebelumnya
4. Mencari resiko investasi reksa dana dengan menggunakan rumus standar deviasi.
Keterangan: S : Standar deviasi sampel Σ : Simbol dari operasi penjumlahan X : Nilai return data yang berada dalam sampel X : Rata-rata hitung sampel ( expected return )
n : Jumlah total data
Keterangan: X : Rata-rata hitung sampel ( expected return ) Σ : Simbol dari operasi penjumlahan n : Jumlah total data
5. Rumus tingkat pengembalian pasar IHSG dan LQ45 Keterangan:
K IHSG : Return IHSG
IHSG t : Return Pasar IHSG periode ini IHSG t-1 : Return pasar IHSG periode sebelumnya
Keterangan: K LQ 45 : Return LQ45 LQ 45 t : Return Pasar LQ45 periode ini LQ 45 t-1 : Return pasar LQ45 periode sebelumnya
6. Perhitungan Kinerja Berdasarkan Metode Sharpe, Treynor, Dan Jensen
a. Indeks Sharpe
Dalam  penggunaan  metode  Sharpe,  kinerja  reksa  dana  dihitung  tanpa memperhatikan pasarnya dan hanya didasarkan pada penyimpangan dari portofolio reksa dana tersebut. Langkah pengerjaan indeks Sharpe adalah sebagai berikut:
a) Menghitung  terlebih  dahulu return dari  portofolio  reksa  dana  yang diperoleh dengan cara menselisihkan antara NAB per unit penyertaan tahun  sekarang  dengan  NAB  per  unit  penyertaan  tahun  sebelumnya (Rumus Kinerja RD ).
b) Masing-masing  portofolio  reksa  dana  tersebut,  langkah  berikutnya adalah  mencari  standar  deviasi  untuk  masing-masing  reksa  dana tersebut dengan program excel. Data berikutnya yang juga dibutuhkan dalam perhitungan ini adalah data risk free rate (RF) yang diperoleh dari tingkat suku bunga BI (Rumus Kinerja RF )
c) Langkah  terakhir  adalah  memasukkan  data-data  tersebut  ke  dalam rumus sebagai berikut :
Keterangan:
SRD : Nilai Ratio Sharpe Kinerja RD : Kinerja reksa dana Kinerja RF : Kinerja investasi bebas risiko
σ
: Standar deviasi reksa dana
Dengan bantuan program excel, penulis dapat memperoleh nilai indeks Sharpe untuk masing-masing reksa dana.
b. Indeks Treynor
Dalam  penggunaan  metode  Treynor,  kinerja  reksa  dana  dihitung  dengan memperhatikan  fluktuasi  pasarnya.  Langkah  pengerjaan  indeks  Treynor adalah sebagai berikut:
a) Menghitung return portofolio reksa dana untuk masing-masing reksa dana yang pengerjaannya sama seperti dalam indeks Sharpe.
b) Melakukan regresi sedehana untuk mencari beta (β) yang merupakan fluktuasi  relatif  terhadap  risiko  pasar.  Dalam  mencari  beta  korelasi antara NAB/unit reksa dana dengan price index pasar IHSG dan LQ45 c) Langkah terakhir adalah memasukan data tersebut kedalam rumus sebagai berikut:
Keterangan:
TRD
: Nilai rasio Treynor
Kinerja RD : Kinerja reksa dana Kinerja RF : Kinerja investasi bebas risiko
Β :Beta atau risiko sistematik suatu portofolio (Korelasi NAB/unit reksa dana dengan price index pasar IHSG dan LQ45)
Dengan bantuan program excel, penulis dapat memperoleh nilai indeks Treynor untuk masing-masing reksa dana.
c. Indeks Jensen
Pengukuran  metode  ini  untuk  menilai  kinerja  manajer  investasi  apakah mampu  memberikan  kinerja  diatas  kinerja  pasar  sesuai  risiko  yang dimilikinya. Langkah pengerjaan indeks Jensen adalah sebagai berikut:
a) Langkah pengerjaannya sama seperti Treynor, tetapi untuk mengukur indeks Jensen dilakukan penyelisihan antara return portofolio (reksa dana) terhadap return bebas risiko (SBI) lalu dikurangi  dengan hasil dari beta (korelasi NAB/unit reksa dana dengan price index pasar IHSG  dan  LQ45)  yang  dikalikan  dengan  selisih  antara return pasar (IHSG dan LQ45) terhadap return bebas resiko (SBI).
(Kinerja RD - Kinerja RF ) = Alfa + β x (Kinerja RP - Kinerja RF )
Atau
Alfa = (Kinerja RD - Kinerja RF ) - β x (Kinerja RP - Kinerja RF ) Keterangan: Alfa : Nilai perpotongan Jensen
Kinerja RP    : KIHSG dan K LQ 45

## HASIL PENELITIAN Penilaian Berdasarkan Expected Return
Dari 29 reksa dana yang menjadi sampel penelitian penulis, dipilihlah lima reksa dana yang  memiliki expected  return tertinggi  dan  lima  yang  memiliki expected  return terendah (ditandai dengan warna merah) setiap tahun dari tahun 2009 sampai 2013, berikut hasilnya:
Tabel 1. Deskriptik Statistik Excpected Return 2009 INDEK PASAR KODE EXPECTED RETURN 2009 IHSG IHSG 0.0599 LQ 45 LQ 45 0.0595 REKSA DANA SAHAM Pratama Saham 0099424 0.0949 Reksa Dana TRIM Kapital Plus 000D2L 0.0915 Panin Dana Prima GR002PRIMASH   0.0841 Reksa Dana BNP Paribas Solaris FOSL 0.0804 Reksa Dana Makinta Mantap 00D68D 0.0801 Rencana Cerdas 0091017 0.0607 Reksa Dana Millenium Equity 00D61B 0.0602 FS Indoequity Dividend Yield Fund 035600048431 0.0575 Reksa Dana Makinta Growth Fund 00D68B 0.0576 Reksa Dana MNC Dana Ekuitas BIG-EQ 0.0407 Sumber: Hasil Pengolahan Data
Dari  tabel  1  yang  menunjukan expected  return tahun  2009,  lima  reksa  dana  yang memiliki expected return tertinggi dan lima reksa dana yang memiliki expected return
terendah, reksa dana yang memiliki expected return tertinggi untuk tahun 2009 adalah reksa dana Pratama Saham sebesar 0.0949 yang mampu outperform dari IHSG sebesar 0.0599  dan  LQ45  sebesar  0.0595,  untuk  reksa  dana  yang  memiliki expected  return terendah  adalah  Reksa  Dana  MNC  Dana  Ekuitas  sebesar  0.0407,  namun  reksa  dana Rencana Cerdas dan Reksa Dana Millenium Equity yang termasuk lima reksa dana yang memiliki expected  return terendah  justru  memiliki expected  return di  atas expected return IHSG  dan  LQ45  dan  mampu outperform ,  hal  ini  dapat  disebabkan  perolehan expected return yang tinggi reksa dana dan cukup jauh berbeda dari IHSG dan LQ45.
Tabel 2. Deskriptik Statistik Expected Return 2010 INDEK PASAR KODE EXPECTED RETURN 2010 IHSG IHSG 0.0243 LQ 45 LQ 45 0.0151 REKSA DANA SAHAM Reksa Dana MNC Dana Ekuitas BIG-EQ 0.0317 Panin Dana Prima GR002PRIMASH    0.0315 Syailendra Equity Opportunity Fund 0085290 0.0255 BNP Paribas Ekuitas 0089763 0.0234 Grow-2-Prosper 0086504 0.0228 Reksa Dana Simas Danamas Saham 000D8O 0.0129 CIMB-Principal Equity Aggressive 0099556 0.0123 First  State  Indoequity  Value  Select Fund 0085100 0.0110 Reksa Dana Makinta Mantap 00D68D 0.0107 Reksa Dana Millenium Equity 00D61B 0.0024 Sumber: Hasil Pengolahan Data
Tabel 2 menunjukkan hasil expected return reksa dana untuk tahun 2010, lima reksa  dana  yang  memiliki expected  return tertinggi  dan  lima  reksa  dana  memiliki expected return yang terendah. Tahun 2010 Reksa Dana MNC Dana Ekuitas memiliki expected  return tertinggi  sebesar  0.0317  dan  mampu outperform dari  IHSG  sebesar 0.0243 dan LQ45 sebesar 0.0151, sangat berbeda dari tahun sebelumnya Reksa Dana MNC Dana Ekuitas memiliki expected return yang terendah, kenaikan drastis ini dapat disebabkan  prospek  perusahaan,  karena  harga  saham  sangat  fluktuatif  dan  sangat dipengaruhi  oleh  prospek  perusahaan.  Pada  tahun  2010  reksa  dana  yang  memiliki expected return terendah adalah Reksa Dana Millenium Equity sebesar 0.0024. Tabel 3. Deskriptif Statistik Expected Return 2011 INDEK PASAR KODE EXPECTED RETURN 2011 IHSG IHSG 0.0132 LQ 45 LQ 45 0.0135 REKSA DANA SAHAM Reksa Dana Makinta Mantap 00D68D 0.0331 TRIM Kapital 000D2B 0.0217 Reksa Dana TRIM Kapital Plus 000D2L 0.0214
Reksa Dana Makinta Growth Fund 00D68B 0.0185 Reksa Dana Schroder Dana Istimewa 006600829471   0.0170 Reksa  Dana  BNP  Paribas  Insfrastruktur Plus FOIP 0.0055 Grow-2-Prosper 0086504 0.0052 Reksa Dana Simas Danamas Saham 000D8O 0.0034 Pratama Saham 0099424 0.0027 Batavia Dana Saham Agro 0085001 -0.0147 Sumber: Hasil Pengolahan Data
Tabel 3 menunjukkan expected return reksa dana, IHSG dan LQ45 untuk tahun 2011, Reksa Dana Makinta Mantap memiliki expected return tertinggi dari lima reksa dana  yang  memiliki expected  return tertinggi  yaitu  sabesar  0.0331  dan  mampu outperform dibanding IHSG dan LQ45 sebesar 0.0132 untuk IHSG dan 0.0135 untuk LQ45. Di samping itu Reksa Dana TRIM Kapital Plus tetap termasuk salah satu reksa dana  yang  memiliki expected  return tertinggi  sebesar  0.0214  dan  masih  mampu outperform dari  IHSG  dan  LQ45,  untuk  reksa  dana  yang  memiliki expected  return terendah  yaitu  Batavia  Dana  Saham  Agro  yang  mempunyai expected  return yang negatif sebesar -0.0147.
Tabel 4. Deskriptif Statistik Expected Return 2012 INDEK PASAR KODE EXPECTED RETURN 2012 IHSG IHSG 0.0109 LQ 45 LQ 45 0.0088 REKSA DANA SAHAM Reksa Dana MNC Dana Ekuitas BIG-EQ 0.0212 Syailendra Equity Opportunity Fund 0085290 0.0191 Reksa Dana BNP Paribas Solaris FOSL 0.0150 Batavia Dana Saham Optimal 0086769 0.0140 Reksa Dana TRIM Kapital Plus 000D2L 0.0136 CIMB-Principal Equity Aggressive 0099556 0.0044 Reksa Dana NISP Indeks Saham Progresif NISP 0.0043 Schroder Dana Prestasi Plus 0090829 0.0043 Reksa Dana Simas Danamas Saham 000D8O -0.0047 Batavia Dana Saham Agro 0085001 -0.0100 Sumber: Hasil Pengolahan Data
Tabel 4 menunjukkan hasil perhitungan expected return reksa dana , IHSG dan LQ45 untuk tahun 2012, dari lima reksa dana ynag memiliki expected return tertinggi, sama dengan tahun 2010 Reksa Dana MNC Dana Ekuitas kembali memiliki expected return paling tinggi sebesar 0.0212 dan mampu outperform dari IHSG sebesar 0.0109 dan LQ45 sebesar 0.0088, di samping itu Reksa Dana TRIM Kapital Plus sebesar 0.0136 masih termasuk pada reksa dana yang memiliki expected return tertinggi dan masih mampu outperform dari  IHSG  dan  LQ  45,  untuk  reksa  dana  yang  memiliki expected return terendah masih sama dengan tahun sebelumnya yaitu Batavia Dana
Tabel 5 Deskriptif Statistik Expected Return 2015 INDEK PASAR KODE EXPECTED RETURN 2013 IHSG IHSG 0.0005 LQ 45 LQ 45 -0.0009 REKSA DANA SAHAM Reksa Dana Millenium Equity 00D61B 0.0507 Pratama Saham 0099424 0.0146 Grow-2-Prosper 0086504 0.0134 Batavia Dana Saham Optimal 0086769 0.0064 Batavia Dana Saham BAM SAH 0.0057 Rencana Cerdas 0091017 -0.0083 Reksa Dana Mandiri Investa Atraktif 035600055431 -0.0078 Reksa Dana TRIM Kapital Plus 000D2L -0.0110 BNI Reksadana Berkembang 000D1B -0.0112 Batavia Dana Saham Agro 0085001 -0.0161 Sumber: Hasil Pengolahan Data
Tabel di atas menunjukkan expected return reksa dana, IHSG dan LQ45 untuk tahun 2013, dari lima reksa dana yang memiliki expected return tertinggi, Reksa Dana Millenium Equity memiliki expected return paling tinggi sebesar 0.0507 dan mampu outperform dari IHSG sebesar 0.0005 dan LQ45 sebesar -0.0009, untuk reksa dana yang memiliki expected return terendah masih Batavia Dana Saham Agro dengan expected return negatif sebesar -0.0161.

## Penilaian Berdasarkan Metode Sharpe
Dari 29 reksa dana yang menjadi sampel penelitian penulis, dipilihlah lima reksa dana yang memiliki nilai paling tinggi jika di ukur menggunakan metode Sharpe dan lima yang memiliki nilai terendah (ditandai dengan warna merah) setiap tahun dari tahun 2009 sampai 2013, berikut hasilnya:
Tabel 6 Kinerja Reksa Dana Metode Sharpe 2009
INDEK PASAR KODE SHARPE IHSG IHSG 0.7769 LQ 45 LQ 45 0.7184 REKSA DANA SAHAM Reksa Dana MNC Dana Ekuitas BIG-EQ 0.9391 Schroder Dana Prestasi Plus 0090829 0.7659 Reksa Dana TRIM Kapital Plus 000D2L 0.7621 Panin Dana Prima GR002PRIMASH 0.7723 Reksa Dana Schroder Dana Istimewa 006600829471 0.7714 Reksa Dana Makinta Growth Fund 00D68B 0.6024 Batavia Dana Saham Agro 0085001 0.5653 Syailendra Equity Opportunity Fund 0085290 0.5252 Reksa Dana Makinta Mantap 00D68D 0.4885 BNI Reksadana Berkembang 000D1B 0.4395 Sumber: Hasil Pengolahan Data
Tabel  6  menunjukkan  hasil  perhitungan  kinerja  reksa  dana,  IHSG  dan  LQ45 menggunakan  metode  Sharpe,  untuk  tahun  2009  Reksa  Dana  MNC  Dana  Ekuitas sebesar 0.9391 memiliki kinerja paling baik dari lima reksa dana yang memiliki kinerja tertinggi dan mampu outperform dari IHSG sebesar 0.7769 dan LQ45 sebesar 0.7184, untuk reksa dana yang memiliki kinerja terendah adalah BNI Reksadana Berkembang sebesar 0.4395
Tabel 7 Kinerja Reksa Dana Metode Sharpe 2010
INDEK PASAR KODE SHARPE IHSG IHSG 0.3117 LQ 45 LQ 45 0.1582 REKSA DANA SAHAM Panin Dana Prima GR002PRIMASH    0.3851 Reksa Dana MNC Dana Ekuitas BIG-EQ 0.3779 Syailendra Equity Opportunity Fund 0085290 0.3045 BNP Paribas Ekuitas 0089763 0.3007 Grow-2-Prosper 0086504 0.2443 First State Indoequity Sectoral Fund 0098566 0.1542 Reksa Dana Makinta Growth Fund 00D68B 0.1221 CIMB-Principal Equity Aggressive 0099556 0.1140 Reksa Dana Makinta Mantap 00D68D 0.0645 Reksa Dana Millenium Equity 00D61B -0.0450
Sumber: Hasil Pengolahan Data
Tabel  7  menunjukkan  hasil  perhitungan  kinerja  reksa  dana,  IHSG  dan  LQ45 menggunakan metode Sharpe untuk tahun 2010, dari lima reksa dana yang memiliki kinerja tertinggi reksa dana Panin Dana Prima memiliki kinerja paling tinggi sebesar 0.3851 dan mampu outperform dari IHSG sebesar 0.3117 dan LQ45 sebesar 0.1582, di samping  itu  Reksa  Dana  MNC  Dana  Ekuitas  juga  memiliki  kinerja  yang  cukup  baik sebesar 0.3779 karena termasuk pada reksa dana yang memiliki kinerja tertinggi serta mampu outperform dari  IHSG  dan  LQ45,  untuk  reksa  dana  yang  memiliki  kinerja terendah  adalah  Reksa  Dana Millenium  Equity yang  memiliki  kinerja  yang  negatif sebesar -0.0450.
Tabel 8. Tabel 7 Kinerja Reksa Dana Metode Sharpe 2011
INDEK PASAR KODE SHARPE IHSG IHSG 0.1682 LQ 45 LQ 45 0.1606 REKSA DANA SAHAM Reksa Dana Makinta Mantap 00D68D 0.3917 TRIM Kapital 000D2B 0.2840 Reksa Dana TRIM Kapital Plus 000D2L 0.2470 Reksa Dana Millenium Equity 00D61B 0.2177 Reksa Dana Makinta Growth Fund 00D68B 0.2070 Reksa Dana BNP Paribas Insfrastruktur Plus FOIP -0.0017 Grow-2-Prosper 0086504 -0.0058
Reksa Dana Simas Danamas Saham 000D8O -0.0315 Pratama Saham 0099424 -0.0374 Batavia Dana Saham Agro 0085001 -0.2812
Sumber: Hasil Pengolahan Data
Tabel  8  menunjukkan  hasil  perhitungan  kinerja  reksa  dana,  IHSG  dan  LQ45 menggunakan metode Sharpe untuk tahun 2011, dari lima reksa dana yang memiliki kinerja tertinggi, Reksa Dana Makinta Mantap memiliki kinerja paling tinggi sebesar 0.3917 dan mampu outperform dari IHSG sebesar 0.1682 dan LQ45 sebesar 0.1606, untuk reksa dana yang memiliki kinerja lima terendah rata-rata semuanya memiliki nilai yang negatif namun kinerja yang paling rendah adalah Batavia Dana Saham Agro dengan nilai negatif sebesar -0.2812.
Tabel 9. Kinerja Reksa Dana Metode Sharpe 2012 INDEK PASAR KODE SHARPE 2012 IHSG IHSG 0.1717 LQ 45 LQ 45 0.0980 REKSA DANA SAHAM Syailendra Equity Opportunity Fund 0085290 0.3909 Reksa Dana MNC Dana Ekuitas BIG-EQ 0.3672 Reksa Dana BNP Paribas Solaris FOSL 0.2634 Panin Dana Prima GR002PRIMASH    0.2107 Reksa Dana BNP Paribas Insfrastruktur Plus   FOIP 0.2043 Schroder Dana Prestasi Plus 0090829 -0.0133 Reksa Dana NISP Indeks Saham Progresif NISP -0.0120 CIMB-Principal Equity Aggressive 0099556 -0.0103 Reksa Dana Simas Danamas Saham 000D8O -0.1827 Batavia Dana Saham Agro 0085001 -0.2412 Sumber: Hasil Pengolahan Data
Tabel 9 menunjukkan lima kinerja reksa dana tertinggi dan lima kinerja reksa dana terendah yang diukur  menggunkan metode Sharpe untuk tahun 2012, kinerja reksa dana  Syailendra  Equity  Opportunity  Fund  memiliki  kinerja  paling  tinggi  sebesar 0.3909 dan mampu outperform dari IHSG sebesar 0.1717 dan LQ45 sebesar 0.0980, di samping  itu terdapat pula  Reksa  Dana MNC  Dana  Ekuitas  yang  termasuk  pada  lima reksa  dana  yang  memiliki  kinerja  tertinggi  serta  mampu outperform dari  IHSG  dan LQ45  yaitu  sebesar  0.3672.  untuk  reksa  dana  yang  memiliki  kinerja  paling  rendah masih  reksa  dana  Batavia  Dana  Saham  Agro  yang  memiliki  nilai  yang  negatif  yaitu sebesar -0.2412.
Tabel 10 Kinerja Reksa Dana Metode Sharpe 2013 INDEK PASAR KODE SHARPE 2013 IHSG IHSG -0.1041 LQ 45 LQ 45 -0.1259 REKSA DANA SAHAM Reksa Dana Millenium Equity 00D61B 0.3167 Grow-2-Prosper 0086504 0.1712
Pratama Saham 0099424 0.1114 Batavia Dana Saham Optimal 0086769 0.0183 Batavia Dana Saham BAM SAH 0.0063 Rencana Cerdas 0091017 -0.2438 TRIM Kapital 000D2B -0.2499 BNI Reksadana Berkembang 000D1B -0.2471 Reksa Dana TRIM Kapital Plus 000D2L -0.2814 Batavia Dana Saham Agro 0085001 -0.5498
Sumber: Hasil Pengolahan Data Tabel  10  menunjukkan  hasil  perhitungan  kinerja  reksa  dana,  IHSG  dan  LQ45 menggunkan metode Sharpe untuk tahun 2013, Reksa Dana Millenium Equity memiliki kinerja  paling tinggi  diantara  lima  reksa  dana  yang  memiliki  kinerja  tertinggi,  yaitu sebesar 0.3167 dan mampu outperform dari IHSG sebesar -0.1041 dan LQ45 sebesar - 0.1259. untuk reksa dana yang memiliki kinerja terendah masih Batavia Dana Saham Agro dengan nilai negatif sebesar -0.5498.

## Penilaian Berdasarkan Metode Treynor
Dari  29  reksa  dana  yang  menjadi  sampel  penelitian  penulis,  dihitung  kinerja  reksa dana  menggunakan  metode  Treynor,  dipilihlah  lima  reksa  dana  yang  memiliki  nilai paling tinggi dan lima yang memiliki nilai terendah (ditandai dengan warna merah) setiap tahun dari tahun 2009 sampai 2013, berikut hasilnya:
Tabel 11 Reksa Dana Metode Treynor 2009 INDEK PASAR KODE TREYNOR 2009 IHSG LQ 45 IHSG IHSG 0.0544 LQ 45 LQ 45 0.0541 REKSA DANA SAHAM Pratama Saham 0099424 0.0898 0.0901 Reksa Dana TRIM Kapital Plus 000D2L 0.0859 0.0861 Reksa Dana Makinta Mantap 00D68D 0.0785 0.0791 Panin Dana Prima GR002PRIMASH 0.0785 0.0785 Reksa Dana BNP Paribas Solaris FOSL 0.0749 0.0752 Rencana Cerdas 0091017 0.0548 0.0548 Reksa Dana Millenium Equity 00D61B 0.0543 0.0543 Reksa Dana Makinta Growth Fund 00D68B 0.0520 0.0522 FS Indoequity Dividend Yield Fund 035600048431 0.0517 0.0517 Reksa Dana MNC Dana Ekuitas BIG-EQ 0.0351 0.0351
Sumber: Hasil Pengolahan Data
Berdasarkan tabel di atas yang menunjukkan lima kinerja reksa dana yang memiliki nilai  tertinggi  dan  lima  kinerja  reksa  dana  terendah  yang  diukur  menggunakan metodeTreynor,  Pratama  Saham  memiliki  kinerja  yang  paling tinggi  sebesar  0.0898 untuk  IHSG  dan  0.0901  untuk  LQ45,  dan  mampu outperform dibandingkan  IHSG sebesar  0.0544  dan  LQ45  sebesar  0.0541.  Untuk  kinerja  reksa  dana  yang  terendah
tahun  2009  adalah  Reksa  Dana  MNC  Dana  Ekuitas  sebesar  0.0351  untuk  IHSG  dan LQ45.
Tabel 12. Reksa Dana Metode Treynor 2010 INDEK PASAR KODE TREYNOR 2010 IHSG LQ 45 IHSG IHSG 0.0197 LQ 45 LQ 45 0.0102 REKSA DANA SAHAM Reksa Dana MNC Dana Ekuitas BIG-EQ 0.0283 0.0294 Panin Dana Prima GR002PRIMASH    0.0265 0.0265 Syailendra Equity Opportunity Fund 0085290 0.0202 0.0204 BNP Paribas Ekuitas 0089763 0.0180 0.0180 Grow-2-Prosper 0086504 0.0174 0.0176 Reksa Dana Simas Danamas Saham 000D8O 0.0077 0.0079 Reksa Dana Makinta Mantap 00D68D 0.0066 0.0071 CIMB-Principal Equity Aggressive 0099556 0.0070 0.0069 First State Indoequity Value Select Fund 0085100 0.0057 0.0056 Reksa Dana Millenium Equity 00D61B -0.0058 -0.0053
Sumber: Hasil Pengolahan Data
Tabel 12 menunjukkan hasil perhitungan kinerja reksa dana, IHSG dan LQ45 menggunakan metode Treynor untuk tahun 2010, dari lima reksa dana yang memiliki kinerja tertinggi, Reksa Dana MNC Dana Ekuitas memiliki kinerja paling tinggi sebesar 0.0283  untuk  IHSG  dan  0.0294  untuk  LQ45  dan  mampu outperform terhadap  IHSG sebesar 0.0197 dan LQ45 sebesar 0.0102, sangat berbeda dengan tahun sebelumnya Reksa Dana MNC Dana Ekuitas memiliki kinerja paling rendah, perolehan Beta sangat mempengaruhi  pengukuran  kinerja  menggunakan  metode  Treynor  ini,  untuk  reksa dana yang memiliki kinerja terendah adalah Reksa Dana Millenium Equity dengan nilai negatif sebesar -0.0058 untuk IHSG dan -0.0053 untuk LQ45.
Tabel 4.13 Reksa Dana Metode Treynor 2011 INDEK PASAR KODE TREYNOR 2011 IHSG LQ 45 IHSG IHSG 0.0088 LQ 45 LQ 45 0.0091 REKSA DANA SAHAM Reksa Dana Makinta Mantap 00D68D 0.0348 0.0373 TRIM Kapital 000D2B 0.0179 0.0184 Reksa Dana TRIM Kapital Plus 000D2L 0.0163 0.0166 Reksa Dana Makinta Growth Fund 00D68B 0.0154 0.0165 Reksa Dana Schroder Dana Istimewa 006600829471    0.0119 0.0122 Reksa Dana BNP Paribas Insfrastruktur Plus FOIP -0.0001 -0.0001 Grow-2-Prosper 0086504 -0.0004 -0.0004 Reksa Dana Simas Danamas Saham 000D8O -0.0036 -0.0034 Pratama Saham 0099424 -0.0053 -0.0049 Batavia Dana Saham Agro 0085001 -3.5854 -0.2806 Sumber: Hasil Pengolahan Data
Tabel  di  atas  menunjukkan  hasil  perhitungan  kinerja  reksa  dana,  IHSG  dan LQ45 untuk tahun 2011. Reksa Dana Makinta Mantap memiliki kinerja paling tinggi diantara lima reksa dana yang memiliki kinerja tertinggi yaitu sebesar 0.0348 untuk IHSG dan 0.0373 untuk LQ45, dan mampu outperform terhadap IHSG sebesar 0.0088 dan  LQ45  sebesar  0.0091.  untuk  lima  reksa  dana  yang  memiliki  kinerja  terendah memiliki nilai yang negatif, yang paling rendah kinerja reksa dana Batavia
Tabel 14 Reksa Dana Metode Treynor 2012 INDEK PASAR KODE TREYNOR 2012 IHSG LQ 45 IHSG IHSG 0.0078 LQ 45 LQ 45 0.0052 REKSA DANA SAHAM Batavia Dana Saham Agro 0085001 0.0575 0.1532 Reksa Dana Simas Danamas Saham 000D8O 0.0325 0.0561 Reksa Dana MNC Dana Ekuitas BIG-EQ 0.0176 0.0200 Syailendra Equity Opportunity Fund 0085290 0.0159 0.0185 Pratama Saham 0099424 0.0156 0.0137 Rencana Cerdas 0091017 0.0033 0.0031 Reksa Dana Millenium Equity 00D61B 0.0002 0.0002 Schroder Dana Prestasi Plus 0090829 -0.0008 -0.0007 CIMB-Principal Equity Aggressive 0099556 -0.0005 -0.0005 Reksa Dana NISP Indeks Saham Progresif NISP -0.0006 -0.0005
Sumber: Hasil Pengolahan Data
Tahun  2012  dapat  kita  lihat  dari  tabel  hasil  pengukuran  kinerja  reksa  dana, IHSG dan LQ45, Batavia Dana Saham Agro memiliki kinerja paling tinggi diantara lima reksa dana yang memiliki kinerja tertinggi dengan nilai 0.0575 untuk IHSG dan 0.1532 untuk LQ45 dan mampu outperform terhadap IHSG sebesar 0.0078 dan LQ45 sebesar 0.0052, di samping itu Reksa Dana MNC Dana Ekuitas dan reksa dana Pratama Saham juga memiliki kinerja yang cukup tinggi karena termasuk pada lima kinerja reksa dana yang  memiliki  kinerja  tertinggi  dan  mampu outperform terhadap  IHSG  dan  LQ45. Untuk  reksa  dana  yang  memiliki  kinerja  terendah  adalah  Reksa  Dana  NISP  Indeks Saham Progresif dengan perolehan nilai negatif sebesar -0.0006 untuk IHSG dan -.0005 untuk LQ45.
Tabel 15 Reksa Dana Metode Treynor 2013 INDEK PASAR KODE TREYNOR 2013 IHSG LQ 45 IHSG IHSG -0.0054 LQ 45 LQ 45 -0.0071 REKSA DANA SAHAM Grow-2-Prosper 0086504 0.0932 0.1521 Pratama Saham 0099424 0.0103 0.0114 Batavia Dana Saham Optimal 0086769 0.0011 0.0012 Batavia Dana Saham BAM SAH 0.0004 0.0004 Panin Dana Prima GR002PRIMASH    0.0001 0.0001 TRIM Kapital 000D2B -0.0130 -0.0128
Reksa Dana Mandiri Investa Atraktif 035600055431 -0.0136 -0.0136 Rencana Cerdas 0091017 -0.0143 -0.0142 Batavia Dana Saham Agro 0085001 -0.0238 -0.0231 Reksa Dana Millenium Equity 00D61B -5.8729 -0.5182
Sumber: Hasil Pengolahan Data
Tabel di atas dapat di lihat lima reksa dana yang memiliki kinerja tertinggi dan lima reksa dana yang memiliki kinerja terendah menggunakan metode Treynor untuk tahun 2013. Reksa dana Grow-2-Prosper memiliki kinerja yang paling tinggi dengan nilai 0.0932  untuk  IHSG dan 0.11521 untuk LQ45  dan mampu outperform terhadap IHSG sebesar -0.0054 dan LQ45 sebesar -0.0071. Di samping itu reksa dana Pratama Saham dapat dikatakan memiliki kinerja yang cukup baik karena termasuk pada lima reksa dana yang memiliki kinerja tertinggi untuk tahun 2013 dan mampu outperform terhadap IHSG dan LQ45. Untuk reksa dana yang memiliki kinerja paling rendah sama dengan tahun 2009 dan 2010 adalah Reksa Dana Millenium Equity dengan nilai negatif -5.8729 untuk IHSG dan -0.5182 untuk LQ45

## Penilaian Berdasarkan Metode Jensen
Dari  29  reksa  dana  yang  menjadi  sampel  penelitian  penulis,  dihitung  kinerja  reksa dana  menggunakan  metode  Jensen,  dipilihlah  lima  reksa  dana  yang  memiliki  nilai paling tinggi dan lima yang memiliki nilai terendah (ditandai dengan warna merah) setiap tahun dari tahun 2009 sampai 2013, berikut hasilnya:
Tabel 16 Kinerja Reksa Dana Metode Jensen 2009 INDEK PASAR KODE JENSEN  2009 IHSG LQ 45 IHSG IHSG 0.0091 LQ 45 LQ 45 0.0095 REKSA DANA SAHAM Pratama Saham 0099424 0.0355 0.0360 Reksa Dana TRIM Kapital Plus 000D2L 0.0319 0.0323 Panin Dana Prima GR002PRIMASH    0.0244 0.0248 Reksa Dana Makinta Mantap 00D68D 0.0232 0.0239 Reksa Dana BNP Paribas Solaris FOSL 0.0209 0.0214 Rencana Cerdas 0091017 0.0009 0.0012 Reksa Dana Millenium Equity 00D61B 0.0004 0.0007 Reksa Dana Makinta Growth Fund 00D68B -0.0019 -0.0014 FS Indoequity Dividend Yield Fund 035600048431 -0.0022 -0.0019 Reksa Dana MNC Dana Ekuitas BIG-EQ -0.0186 -0.0183
Sumber: Hasil Pengolahan Data
Tabel 16  menunjukkan hasil pengukuran kinerja reksa dana, IHSG  dan LQ45 menggunakan metode Jensen untuk tahun 2009, reksa dana Pratama Saham memiliki kinerja yang paling tinggi dengan nilai 0.0355 untuk IHSG dan 0.0360  untuk LQ45 dan mampu outperform terhadap IHSG sebesar 0.0091 dan LQ45 0.0095, untuk reksa dana yang  memiliki  kinerja  yang  paling  rendah  adalah  Reksa  Dana  MNC  Dana  Ekuitas dengan nilai negatif sebesar -0.0186 untuk IHSG dan -0.0183 untuk LQ45.
Tabel 17 Dana Metode Jensen 2010 INDEK PASAR KODE JENSEN  2010 IHSG LQ 45 IHSG IHSG -0.0060 LQ 45 LQ 45 0.0028 REKSA DANA SAHAM Reksa Dana MNC Dana Ekuitas BIG-EQ 0.0088 0.0176 Panin Dana Prima GR002PRIMASH    0.0075 0.0166 Syailendra Equity Opportunity Fund 0085290 0.0013 0.0105 Reksa Dana Makinta Mantap 00D68D -0.0097 -0.0019 Reksa Dana Simas Danamas Saham 000D8O -0.0109 -0.0017 CIMB-Principal Equity Aggressive 0099556 -0.0117 -0.0028 First State Indoequity Value Select Fund 0085100 -0.0130 -0.0041 Reksa Dana Millenium Equity 00D61B -0.0130 -0.0087
Sumber: Hasil Pengolahan Data
Tabel 4.17 menunjukkan hasil perhitungan kinerja reksa dana, IHSG dan LQ45 menggunakan  metode  Jensen  untuk  tahun  2010,  Reksa  Dana  MNC  Dana  Ekuitas memiliki kinerja yang paling tinggi dengan nilai 0.0088 untuk IHSG dan 0.0176 untuk LQ45 dan mampu outperform terhadap IHSG sebesar -0.0060 dan LQ45 0.0028. Reksa dana yang memiliki kinerja yang paling rendah adalah Reksa Dana Millenium Equity dengan nilai negatif -0.0130 untuk IHSG dan -0.0087 untuk LQ45.
Tabel 18 Reksa Dana Metode Jensen 2011 INDEK PASAR KODE JENSEN  2011 IHSG LQ 45 IHSG IHSG -0.0005 LQ 45 LQ 45 -0.0007 REKSA DANA SAHAM Reksa Dana Makinta Mantap 00D68D 0.0215 0.0216 TRIM Kapital 000D2B 0.0092 0.0092 Reksa Dana TRIM Kapital Plus 000D2L 0.0084 0.0083 Reksa Dana Makinta Growth Fund 00D68B 0.0065 0.0067 Reksa Dana Schroder Dana Istimewa 006600829471   0.0041 0.0040 Grow-2-Prosper 0086504 -0.0071 -0.0074 Reksa Dana Simas Danamas Saham 000D8O -0.0067 -0.0071 Reksa  Dana  BNP  Paribas  Insfrastruktur Plus FOIP -0.0058 -0.0063 Pratama Saham 0099424 -0.0071 -0.0075 Batavia Dana Saham Agro 0085001 -0.0203 -0.0209
Sumber: Hasil Pengolahan Data
Tabel di atas menunjukkan lima reksa dana yang memiliki kinerja yang paling tinggi  dan  lima  reksa  dana  yang  memiliki  kinerja  yang  paling  rendah,  Reksa  Dana Makinta Mantap memiliki kinerja yang paling tinggi sebesar 0.0215 untuk IHSG dan 0.0216 untuk LQ45, serta mampu outperform terhadap IHSG sebesar -0.0005 dan LQ45 0.0007, untuk reksa dana yang memiliki kinerja yang paling rendah adalah reksa dana
Batavia Dana Saham Agro dengan nilai yang negatif  -0.0203 untuk IHSG dan LQ45 - 0.0209.
Tabel 19 Reksa Dana Metode Jensen 2012 INDEK PASAR KODE JENSEN  2012 IHSG LQ 45 IHSG IHSG -0.0005 LQ 45 LQ 45 0.0011 REKSA DANA SAHAM Reksa Dana MNC Dana Ekuitas BIG-EQ 0.0108 0.0131 Syailendra Equity Opportunity Fund 0085290 0.0088 0.0112 Reksa Dana BNP Paribas Solaris FOSL 0.0046 0.0069 Reksa Dana TRIM Kapital Plus 000D2L 0.0038 0.0059 Reksa Dana Makinta Mantap 00D68D 0.0038 0.0052 Reksa Dana Millenium Equity 00D61B -0.0053 -0.0035 Reksa Dana NISP Indeks Saham Progresif NISP -0.0051 -0.0040 CIMB-Principal Equity Aggressive 0099556 -0.0052 -0.0038 Reksa Dana Simas Danamas Saham 000D8O -0.0077 -0.0088 Batavia Dana Saham Agro 0085001 -0.0132 -0.0144
Sumber: Hasil Pengolahan Data
Tabel  di  atas  menunjukkan  kinerja  reksa  dana  yang  memiliki  kinerja  yang tertinggi  menggunakan  metode  Jensen  untuk  tahun  2012.  Reksa  Dana  MNC  Dana Ekuitas memiliki kinerja yang paling tinggi dengan nilai 0.0108 untuk IHSG dan 0.0131 untuk LQ45, serta mampu outperform terhadap IHSG sebesar -0.005 dan LQ45 0.0011, di samping itu Reksa Dana TRIM Kapital Plus dan Reksa Dana Makinta Mantap juga dapat  dikatakan  memiliki  kinerja  yang  cukup  baik  karena  memiliki  kinerja  yang termasuk  pada  lima  tertinggi  untuk  tahun  2012.  Untuk  reksa  dana  yang  memiliki kinerja  yang  paling  rendah  adalah  Batavia  Dana  Saham  Agro  dengan  nilai  negatif  - 0.0132 untuk IHSG dan LQ45 sebesar -0.0144.
Tabel 20 Reksa Dana Metode Jensen 2013 INDEK PASAR KODE JENSEN  2013 IHSG LQ 45 IHSG IHSG -0.0005 LQ 45 LQ 45 0.0006 REKSA DANA SAHAM Reksa Dana Millenium Equity 00D61B 0.0453 0.0448 Pratama Saham 0099424 0.0136 0.0143 Grow-2-Prosper 0086504 0.0085 0.0084 Batavia Dana Saham Optimal 0086769 0.0057 0.0067 Batavia Dana Saham BAM SAH 0.0050 0.0060 Rencana Cerdas 0091017 -0.0090 -0.0076 Reksa Dana Mandiri Investa Atraktif 035600055431 -0.0084 -0.0071 Reksa Dana TRIM Kapital Plus 000D2L -0.0117 -0.0102 BNI Reksadana Berkembang 000D1B -0.0119 -0.0105 Batavia Dana Saham Agro 0085001 -0.0171 -0.0157 Sumber: Hasil Pengolahan Data
Tabel  di  atas  menunjukkan  kinerja  reksa  dana,  IHSG  dan  LQ45  dengan menggunakan  Jensen  untuk  tahun  2013,  Reksa  Dana  Mallenium  Equity  memiliki kinerja yang paling tinggi dengan nilai sebesar 0.0453 untuk IHSG dan 0.0448 untuk LQ45,  reksa  dana  Batavia  Dana  Saham  Agro  memiliki  kinerja  yang  paling  rendah dengan nilai negatif -0.0171 untuk IHSG dan -0.0157 untuk LQ45.
Perbedaan  Pengukuran  Kinerja  Reksa  Dana  Menggunakan  Metode  Sharpe, Treynor Dan Jensen
Tabel 4.21 Perbedaan Pengukuran Menggunakan Metode Sharpe, Treynor Dan Jensen
REKSA DANA SAHAM EXPECTED RETURN SHARPE

## TREYNOR
JENSEN IHSG LQ 45   IHSG LQ 45 IHSG 0.0217 0.2649 0.0170   - 0.0003   - LQ 45 0.0192 0.2018 - 0.0143   - 0.0027 AVERAGE REKSA DANA   0.0214 0.1958 -0.0476   0.0135   0.0003   0.0027
Sumber: Hasil Pengolahan Data
Dari tabel 21 dapat dilihat hasil pengukuran kinerja menggunakan metode Sharpe, Treynor  dan  Jensen.  Rata-rata  reksa  dana  belum  mampu outperform terhadap IHSG  dan  LQ45,  baik  dilihat  dari expected  return ,  pengukuran  kinerja menggunakan metode Sharpe, Treynor dan Jensen. Dari ketiga pengukuran kinerja menggunakan metode Sharpe, Treynor dan Jensen menunjukkan hasil yang tidak jauh  berbeda  pula,  bahwa  rata-rata  reksa  dana  belum  mampu  memiliki  kinerja yang lebih baik dibanding kinerja IHSG dan LQ45.

## Gambar 1. Grafik Rata-rata Hasil Pengukuran Kinerja Menggunakan Ketiga
Metode
-0.1000 -0.0500 0.0000 0.0500 0.1000 0.1500 0.2000 0.2500 0.3000 IHSG LQ 45 IHSG
LQ 45 EXPECTED RETURN
SHARPE
TREYNOR JENSEN

## RAT- RATA HASIL PENGUKURAN KINERJA MENGGUNAKAN TIGA METODE
Dari  grafik  dapat  dilihat  rata-rat  hasil  pengukuran  kinerja  reksa  dana menggunakan  metode  Sharpe,  Treynor  dan  Jensen,  dengan  menunjukkan  hasil bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pengukuran  kinerja menggunakan  metode  Sharpe,  Treynor  dan  Jensen,  rata-rat  kinerja  reksa  dana belum mampu lebih baik dari kinerja IHSG dan LQ45.

## Penilaian Kinerja Reksa Dana Saham Periode 2009 Sampai 2013
Pada tahun 2009 sampai 2012
1. berdasarkan expected  return ,  rata-rata  semua  produk  reksa  dana  saham memperoleh expected return yang positif. Hal ini menunjukkan bahwa produk reksa dana tersebut mampu memberikan keuntungan untuk para pemilik reksa dana  yang  berinvestasi  di  dalamnya.  Sedangkan  pada  tahun  2013  rata-rata produk reksa dana memperoleh hasil yang negatif. Hal ini menunjukkan bahwa reksa dana tersebut mengalami kerugian sehingga tidak mampu memberikan keuntungan  bagi  para  pemilik  reksa  dana.  Penilaian  kinerja  reksa  dana  yang paling baik dan mampu outperform terhadap indek pasar IHSG dan LQ45 tahun 2009 sampai 2013.
2. Berdasarkan  metode  Sharpe,  Treynor  dan  Jensen  terdapat  beberapa  kinerja reksa  dana  yang  paling  baik  dibandingkan  kinerja  pasar  IHSG  dan  LQ45  dan mampu outperform. Berdasarkan metode Sharpe kinerja Reksa Dana MNC Dana Ekuitas  memiliki  kinerja  paling  baik  dan  mampu outperform dibandingkan dengan kinerja pasar IHSG dan LQ45 dan mampu bertahan selama tiga tahun, yaitu  tahun  2009,  2010  dan  2012.  Berdasarkan  metode  Treynor,  Pratama Saham  mampu  memberikan  kinerja  paling  baik  dan  mampu outperform dibandingkan pasar IHSG dan LQ45, bertahan selama tiga tahun, yaitu tahun 2009,  2012  dan  2013,  di  samping  itu  walaupun  tidak  memiliki  kinerja  yang cukup baik, Reksa Dana MNC Dana Ekuitas tetap mampu outperform terhadap pasar IHSG dan LQ45. Sedangkan berdasarkan metode Jensen Reksa Dana Trim Kapital Plus yang mampu memberikan kinerja paling baik terhadap pasar IHSG dan LQ45 yang mampu bertahan selama tiga tahun 2009, 2012 dan 2013. Dan Reksa Rana MNC Dana Ekuitas tetap mampu outperform terhadap pasar IHSG dan  LQ45,  walaupun  tidak  memiliki  kinerja  yang  cukup  baik  dibandingkan Reksa Dana Trim Kapital Plus.
3. Secara keseluruhan hanya terdapat beberapa reksa dana yang mampu memiliki kinerja lebih baik dan mampu outperform dibandingkan kinerja pasar IHSG dan LQ45, namun tidak dapat bertahan lama untuk periode tertentu. Jadi pasar IHSG dan LQ45 memiliki  kinerja yang lebih baik jika dibandingkan dengan kinerja reksa  dana.  Bedasarkan  hasil  yang  diperoleh  penelitian  ini  medukung penelitian  wahdah  dan  hartanto,  2012  yang  menunjukkan  hanya  beberapa reksa  dana  yang  memiliki  kinerja  di  atas  kinerja  pasar  diukur  menggunakan metode Sharpe, Treynor dan Jensen.

## KESIMPULAN
Dari  hasil  yang  diperoleh  dari  tidak  adanya  perbedaan  yang  bermakna  terhadap pengukuran  kinerja  portofolio  menggunakan  metode  Sharpe,  Treynor  dan  Jensen, maka  dalam  hal  ini  pemilihan  pengukuran  kinerja  portofolio  akan  dikembalikan kembali kepada investor atau pelaku pasar modal. Jika investor lebih menekan pada beta portofolio sebagai bahan pertimbangan utama maka penggunaan metode Treynor mungkin akan menghasilkan ukuran kinerja yang lebih baik.
Namun  jika  investor  menekankan  pada  resiko return portofolio  maka penggunaan  kinerja  Sharpe  yang  menggunakan  standar  deviasi portofolio  mungkin akan  menghasilkan  pengukuran  yang  lebih  baik.  Demikian  pula  jika  investor mempertimbangkan selisih premi risiko portofolio dengan premi risiko pasar ukuran kinerja dengan metode Jensen akan merupakan metode yang paling tepat.

## SARAN
Sebagai harapan akan dilakukannya analisis lebih lanjut dengah hasil yang lebih baik, maka beberapa saran sebagai berikut:
1. Perhitungan  kinerja  portofolio  dapat  digunakan  untuk  menghitung  reksa  dana pendapatan tetap, reksa dana pasar uang dan reksa dana campuran, namun harus diperhatikan pembandingnya ( benchmark ) yang tepat dan sesuai.
2. Analisis  kinerja  portofolio  dapat  menggunakan  data  harian  dalam  perhitungan return portofolio untuk mendapatkan hasil yang lebih akurat.

## DAFTAR REFERENSI
Dewi, Miranti Kartika dan Ilham Reza Ferdian. (2006). Evaluating Performance of Islamic  Mutual  Funds  in  Indonesia  and  Malaysia.  Centre  for  Islamic  Economics  and Business  Department  of  Accounting-  Faculty  of  Economics,  University  of Indonesia, Indonesia.
http://aria.bapepam.go.id/reksadana/statistik.asp?page=statistik-nab-rd  (informasi nilai aktiva bersih reksa dana) diakses September 2014
http://liputankhususfinansialdaninvestasi/html .  (informasi  mengenai  penurunan IHSG selama tahun 2013) diakses September 2015
Mariani,  Ani.  (2007).Analisis  Kinerja  Reksa  Dana  Syariah  Dengan  Metode  Sharpe, Treynor, Dan Jensen. Fakultas Ekonomi Jurusan Akuntansi. Universitas Gunadarma. (Skripsi)
Pratomo, Eko Priyo dan Ubaidillah Nugraha. (2002). Reksa Dana: Solusi Perencanaan Investasi di Era Modern. Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama.
_________________  (2005).  Reksa  Dana:  Solusi  Perencanaan  Investasi  di  Era  Modern. Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama.
Prof. Prajapati, Kalpesh P dan Prof. Mahesh K Patel. (2012). Comparative Study On Performance  Evaluation  Of  Mutual  Fund  Schemes  Of  Indian  Companies.  Assistant Professor,  S.V  Institute  of  Management,  Gujarat  Technological  University, Ahmedabd, Gujarat , India.
Rahardi, Aditya Nugroho. (2013). Analisis Komparasi Pengukuran Kinerja Reksa Dana Menggunakan Metode Sharpe, Treynor Dan M2 (Studi Pada Reksa Dana Saham Periode 2009-2011). Fakultas Ekonomika Dan Bisnis. Universitas  Diponegoro. Semarang. (Skripsi)
Sulistyorini, Agustin. (2009). Analisis Kinerja Portofolio Saham Dengan Metode Sharpe, Treynor  Dan  Jensen.  Program  Pasca  Sarjana.  Universitas  Diponegoro. Semarang. (Tesis)
Susiana,  Yosefa  dan  Arnold  Kaudin,  (2009).  Evaluasi  Kinerja  Reksa  Dana  Saham  Di Indonesia  Tahun  2006.  Fakultas  Ekoomika  Dan  Bisnis.  Universitas  Kristen Surya Wacana. Salatiga.
Tandelilin,  Eduardus.  (2001).  Analisis  Investasi  dan  Manajemen  Portofolio,  BPFE, Yogyakarta.
Undang-undang Republik Indonesia. (1995). Undang-undang Pasar Modal No.8 Tahun 1995 tentang Reksa Dana . Jakarta.
http://hukumpidana.bphn.go.id/kuhpoutuu/undang-undang-nomor-8-tahun- 1995tentang-pasar-modal/ diakses 08 November 2014 Wahdah, Rofiqah dan Joko Hartanto, (2012). Analisis Pengukuran Kinerja Reksa Dana Saham Di Indonesia. Program Studi Manajemen Sekolah Tinggi  Ilmu Ekonomi Indonesia. Banjarmasin.
Winigrum, Evi Putri. (2011). Analisis Stock Selection Skills, Market Timing Ability, Size Reksa  Dana,  Umur  Reksa  Dana  Dan  Expense  Ratio  Terhadap  Kinerja  Reksa Dana  Saham  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  Tahun  2006- 2010. Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro. Semarang. (Skripsi).
www.bi.go.id (informasi suku bunga bank indonesia) diakses Maret 2015
www.duniainvestasi.com/bei/prices/stock  (informasi indeks  price IHSG  dan  LQ45) diakses Maret 2015
www.idx.co.id/id-id/beranda/informasipasar/daftarefek/indekskonstituen.aspx (informasi reksa dana) diakses Maret 2015