## PENGARUH HARGA EMAS DUNIA, HARGA MINYAK MENTAH DUNIA DAN PASAR SAHAM DI INDONESIA

## Ranthy Erison
Email: erisonranthy@gmail.com Program Studi Ekonomi/Fakultas Ekonomi dan Bisnis/Universitas Andalas Payakumbuh, Indonesia
Bintang Rizky AMS* Email: bintangrizky@eb.unand.ac.id Program Studi Ekonomi/Fakultas Ekonomi dan Bisnis/Universitas Andalas Payakumbuh, Indonesia

## Putri Ayu
Email: putriayu@eb.unand.ac.id Program Studi Ekonomi/Fakultas Ekonomi dan Bisnis/Universitas Andalas Payakumbuh, Indonesia
Nur Ari Sufiawan Email: nurarisufiawan@eb.unand.ac.id Program Studi Ekonomi/Fakultas Ekonomi dan Bisnis/Universitas Andalas Payakumbuh, Indonesia

## ABSTRAK
Harga  emas  dunia  meningkat  membuat  para  investor  berinvestasi  dalam  bentuk  emas,  dibandingkan  dengan saham. Karena emas dapat memberikan hasil imbal balik yang baik dengan kenaikan harganya. Namun, ketika terjadi  kenaikan  terhadap  harga  minyak  mampu  meningkatkan  harga  saham.  Hal  ini  membuat  para  investor memilih untuk menanamkan modalnya dalam bentuk saham. Jika dalam waktu bersamaan harga emas dunia dan minyak  dunia  meningkat  menjadi  permasalahan  untuk  para  investor  dalam  pemilihan  investasinya.  Untuk  itu dilakukan  penelitian  ini  yang  memiliki  tujuan  menganalisis  pengaruh  dari  harga  emas  dunia,  harga  minyak mentah  dunia  dan  pasar  saham  di  Indonesia.  Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder, dalam  bentuk  time  series  yang  terbentang  dari  Januari  2009  hingga  November  2022  yang  bersumber  dari Investing.com. Metode  analisis  yang  diterapkan  adalah Vector  Error  Correction  Model (VECM).  Hasil penelitian menunjukkan bahwa pada variabel harga emas dunia tidak memiliki pengaruh terhadap pasar saham di  Indonesia,  kemudian  harga  minyak  mentah  dunia  memiliki  pengaruh  positif    terhadap  pasar  saham  di Indonesia,  artinya  bahwa  adanya  peningkatan  harga  minyak  mentah  dunia  akan  memberikan  pengaruh  pada peningkatan pasar saham di Indonesia. Pada harga emas dunia memiliki pengaruh positif terhadap harga minyak mentah  dunia,  artinya  bahwa  adanya  peningkatan  harga  emas  dunia    akan  memberikan  pengaruh  pada peningkatan  harga  minyak  mentah  dunia.  Serta    pada  harga  emas  dunia  dan  minyak  mentah  dunia  saling memiliki pengaruh positif dalam menaikkan harganya.
Kata Kunci : Emas, Minyak, Pasar saham, VECM

## ABSTRACT
The increase in world gold prices made investors invest in gold, compared to stocks. Because gold can provide good  returns  with  an  increase  in  price.  However,  when  there  is  an  increase  in  oil  prices  it  can  increase  stock prices. This makes investors choose to invest their capital in the form of shares. If at the same time world gold and world oil prices increase, it becomes a problem for investors in choosing their investments. For this reason, this research was carried out with the aim of analyzing the influence of world gold prices, world crude oil prices and the stock market in Indonesia. The data used in this research is secondary data, in the form of a time series spanning from January 2009 to November 2022, sourced from Investing.com. The analytical method applied is
the Vector Error Correction Model (VECM). The results showed that the world gold price variable had no effect on  the  stock  market  in  Indonesia,  then  world  crude  oil  prices  had  a  positive  influence  on  the  stock  market  in Indonesia, meaning that an increase in world crude oil prices would have an  effect on an increase in the stock market  in  Indonesia.  The  world  gold  price  has  a  positive  effect  on  world  crude  oil  prices,  meaning  that  an increase  in  world  gold  prices  will  have  an  effect  on  increasing  world  crude  oil  prices.  Also,  world  gold  and world crude oil prices have a positive influence on each other in raising their prices.
Keywords: Gold, Oil, Stock market, VECM

## PENDAHULUAN
Kegiatan  menanam  modal  memiliki  keuntungan  di  masa    mendatang,  di  zaman sekarang banyak investor melakukan investasi dalam berbagai bentuk, salah satunya saham. Untuk  dapat  melihat  pergerakan  saham,  tren  pasar  dan  kondisi  pasar  ketika  aktif  dan mengalami  penurunan    dapat  dilihat  melalui  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  yang digunakan  oleh  Bursa  Efek  Indonesia  (Kefi  &  Sutopo,  2020).  Investor  juga    harus  mampu mempertimbangkan  faktor-faktor  dalam  mengambil  keputusan  untuk  berinvestasi,  seperti resesi ekonomi, gejolak politik, dan kondisi ekonomi makro (harga minyak mentah dunia dan harga emas dunia).
Pasar  saham  di  Indonesia  pernah  mengalami  goncangan  pada  tahun  1997-1998  saat terjadi  resesi  ekonomi.  Masa  itu,  keadaan  ekonomi  tidak  stabil  dan  memengaruhi  harga saham  pada  bursa.  Menurut  Peicuti  (2013)  telah  terjadi  krisis  kredit  perumahan  di  Amerika Serikat  pada  tahun  2008,  dan  menyebar  ke  negara  lainya.  Hal  ini  mengakibatkan  sektor industri menurun serta harga saham juga ikut menurun. Pada masa  pandemi Covid-19 yang mewabah ke seluruh penjuru dunia, mulanya tidak terdapat pengaruh terhadap pasar saham, tapi seiring dengan banyaknya korban teridentifikasi berakibat pada penurunan pasar saham (Khan et al., 2020). Dengan demikian Investor mencari alternatif lain untuk menyelamatkan uangnya,  dengan  menjual  saham  ataupun  mengalihkan  investasinya  ke  bentuk  barang maupun komoditi, seperti  emas, minyak, properti dan lainnya.
Emas menjadi  jenis investasi yang ramai di minati para investor. Faktor yang menjadi daya tarik emas yaitu risikonya yang lebih rendah dan hasil yang didapat lebih tinggi. Dalam beberapa tahun terakhir harga emas mengalami peningkatan, tercatat pada bulan Maret tahun 2022  sebesar  USD  1984,85  per  troy  ons  (Investing.com,  2022).  Pengaruh  dari  perubahan harga  emas  cukup  besar  dalam  memengaruhi  pergerakan  indeks  harga  saham.  Banyak  teori yang  mengungkapkan  bahwa  harga  saham  dapat  dipengaruhi  oleh  harga  emas,  kenaikan harga emas akan mendorong investor untuk memilih berinvestasi di emas dari pada di pasar modal.  Sebab  harga  emas  dapat  memberikan  hasil  imbal  balik  yang  baik  dengan  kenaikan
harganya. Dalam Penelitian Shabbir et al. (2020) meneliti dampak harga emas dan minyak di pasar  saham  di  Pakistan  dalam  periode  1991-2016  mendapatkan  hasil  bahwa  harga  emas memiliki pengaruh positif terhadap pasar saham di Pakistan.
Emas  merupakan  substitusi,  artinya    juga  dapat  menjadi  pilihan  bagi  para  investor dalam memilih investasi karena kenaikan akan harga emas juga ikut menaikan pasar saham. Namun berbeda dengan penelitian dari Supeni and Nurul Awwaliyah (2022) mengemukakan Pengaruh  Perang  Rusia-Ukraina  Terhadap  Volatilitas  Harga  Saham  Badan  Usaha  Milik Negara  Sub  Bidang  Pertambangan  di  Bursa  Efek  Indonesia,  mendapatkan  hasil  harga  emas dunia  tidak  berpengaruh  terhadap  harga  saham  pada  perusahaan  BUMN  subsektor pertambangan,  begitu  juga  dengan  penelitian  dari  Zeinedini  et  al.  (2022)  menyelidiki  harga emas  global  di  pasar  saham  Iran  selama  pandemi  Covid-19  dengan  data  harian  dari  bulan Januari  2020  sampai  dengan  30  Januari  2021.  Hasilnya  menunjukkan  tidak  terdapat hubungan yang signifikan antara harga emas global dengan harga saham bursa Iran.
Investasi lainnya dapat dilakukan pada minyak mentah, sama halnya dengan emas yang menjadi salah satu dari beberapa indikator terkait dalam ekonomi dunia saat ini, disebabkan volatilitas  yang  selalu  mengikuti  peristiwa  ekonomi  maupun  politik  suatu  negara.  Harga minyak  mentah  yang  mengalami  fluktuatif  dari  waktu  ke  waktu,  hal  ini  disebabkan  oleh permintaan  harga  minyak  mentah  yang  kuat  dari  Amerika  Serikat,  China,  India  dan  Timur Tengah. Pada triwulan ke-3 pertengahan 2013 harga minyak mentah berada diposisi tertinggi yaitu sebesar USD 105,0033 per barel. Tapi, dampak krisis yang masih terjadi ditahun 2009 menghantam  harga  minyak  mentah  sehingga  menurun  ke  angka  USD  45,3667  per  barel (Saraswati, 2019).
Semenjak  berlangsungnya  konflik  Rusia-Ukraina  menyebabkan  guncangan  kenaikan harga  minyak  dunia,  harga  emas  dan  komoditi  lainnya.  Peningkatan  harga  tersebut  akan membuat  harga  bahan  bakar  minyak  (BBM)  menjadi  ikut  meningkat  diseluruh  dunia. Peningkatan  harga  tersebut  membuat    Indonesia  dan  sejumlah  negara  lain  turut  menaikan harga  BBM  yang  vital  bagi  kehidupan  dan  perekonomian.  Keadaan  ini  sangat  penting disebabkan  tingginya  harga  minyak  berdampak  pada  perusahan  dalam  operasionalnya,  dan berdampak  pada  peningkatan  kenaikan  pasar  saham.  Studi  sebelumnya  Basit  (2019)  dan Mahendra, dkk. (2022) membuktikan bahwa ada kenaikan harga minyak memiliki pengaruh terhadap peningkatan harga saham di Indonesia.
Menurut  Arfaoui  and  Ben  Rejeb  (2017)  dalam  pengambilan  keputusan  investor  juga mempertimbangkan  minyak  dan  emas  karena  kedua  komoditi  ini  juga  diangap  sebagai penganti  uang  dan  tempat  yang  aman  untuk  menghindari  risiko.  Keduanya  juga  memiliki hubungan yang dekat  dalam memengaruhi pergerakan masing-masing. Ketika harga minyak mentah  dunia  mahal  menghasilkan  emas  ekstraksi  lebih  mahal  dan  oleh  sebab  itu meminimalkan  keuntungan  tambang  emas.  Ini  karena  sebagian  besar  ekstraksi  tambang menghabiskan  minyak.  Sejalan  dengan  penelitian  dari  Wang,  Y.S.  and  Chueh  (2013) menunjukan hubungan signifikan yang positif  antara harga emas dan minyak untuk  periode 1989-2007.
Dengan paparan tersebut tujuan penelitian ini adalah: Mengetahui pengaruh dari harga emas dunia terhadap kenaikan pasar saham di Indonesia, mengetahui pengaruh harga minyak mentah dunia terhadap kenaikan pasar saham di Indonesia, mengetahui pengaruh harga emas dunia terhadap kenaikan harga minyak dunia ataupun sebaliknya, harga minyak mentah dunia terhadap  kenaikan  harga  emas  dunia.  Melalui  penelitian  ini  juga    dapat  membantu pemerintah,  pembuat  kebijakan  dan  investor  untuk  mengetahui  seberapa  besar  pasar  saham dianggap sebagai bagian dari komponen penting dalam perekonomian dan juga pengaruh dari komoditi harga  emas serta  harga minyak dalam menentukan pilihannya untuk berinvestasi.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  dilakukan  dengan  metode  kuantitatif  menggunakan  data  sekunder meliputi  data  time  series  terbentang  dari  bulanan  Januari  2009  sampai  dengan  November 2022  di  Indonesia.  Teknik  pengumpulan  data  dengan  studi  pustaka  dan  dokumen  yakni mendapatkan data dari sumber yang terpercaya,  pada website Investing.com .Variabel  dalam penelitian  ini terdiri dari harga emas dunia (USD) per troy ons, harga minyak mentah dunia (USD) per barel, dan saham (IHSG) per poin.
Langkah  awal  untuk  mengolah  data  dengan  Model  VAR  dilakukan  uji  stasioneritas data.  Apabila  data  variabel  stasioner  pada  tingkat  level  maka  dapat  menggunakan  model VAR biasa ( unrestricted VAR) namun, apabila data tidak stasioner pada level tetapi stasioner pada  proses  differensiasi  yang  sama,  maka  harus  diuji  apakah  data  tersebut  mempunyai hubungan  dalam  jangka  panjang  atau  tidak  dengan  melakukan  uji  kointegrasi.  Jika  data stasioner  pada  proses  differensiasi  tapi  variabel  tidak  terkointegrasi,  maka  disebut  model VAR  dengan  data  differensiasi  (VAR in  difference ).  Sebaliknya  jika  terdapat  kointegrasi maka model VAR tersebut disebut Vector Error Correction Model (VECM). Seluruh variabel
yang  digunakan  merupakan  data  riil  yang  ditransformasikan  ke  dalam  bentuk  logaritma natural  (LN)  dan  teknik  analasis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini Vector  Error Correction Model (VECM)(Was’an, 2022).
Secara umum model VECM sebagai berikut:
Δ 𝑥 𝑡 = 𝜋 0 + 𝜋𝑥 𝑡 −1 + 𝜋 1Δ 𝑥 𝑡 −1 + 𝜋 2Δ 𝑥 𝑡 −2 +...+ 𝜋𝑝 Δ 𝑥 𝑡 − 𝑝 + 𝜀 𝑡 ...............(1)
Keterangan:
𝑥 𝑡 : vector yang berisi variabel yang dianalisis dalam penelitian
𝜋 0 : vector intesep berukuran (n.1)
π : matriks dengan elemen 𝜋𝑗𝑘 , dimana  dengan elemen 𝜋𝑗𝑘 ≠ 0 𝜋 1 : matriks koefisien berukuran (n.n)  dengan elemen 𝜋𝑗𝑘 (i)
𝜀 𝑡 : vector error berukuran (n.1) dengan  elemen 𝜀𝑖𝑡
Tahapan-tahapan  yang  dilakukan  dalam  metode  VECM  yaitu:  Uji  stasioneritas  data, penentuan  lag  optimal,  uji  kausalitas,  uji  kointegrasi,  estimasi  VECM  dan  analisis  grafik Impulse Response Function (IRF).

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Tabel 1. Statistika Deskriptif Variable Obs Mean Std. Dev. Min Max Saham 167 4887.922 1344.285 1321.01 7197.895 Emas 167 1414.438 269.3631 867.95 1984.85 Minyak 167 70.3826 22.26099 18.84 112.605 lnMinyak 167 4.199214 .3425706 2.935982 4.723886 lnEmas 167 7.23646 .1908588 6.766134 7.593298 lnSaham 167 8.445578 .3401163 7.186152 8.881544 dlnEmas 166 .0041174 .034773 -.0827155 .1219573 dlnSaham 166 .0097745 .0398472 -.160346 .3565156 dlnMinyak 166 .0042121 .1037192 -.5893483 .3565156
Sumber: Data diolah
Tabel  1  menunjukan  hasil  perhitungan  diperoleh  hasil  nilai  rata-rata  saham  selama periode pengamatan adalah IDR 4887,922 per poin dengan nilai tertinggi adalah sebesar IDR 7197,895 per poin pada bulan April tahun 2022, sementara nilai terendah adalah sebesar IDR 1321,01  per  poin  pada  bulan  Februari  tahun  2009.  Pada  harga  emas,  nilai  rata-rata  harga emas  selama  periode  pengamatan  adalah  USD  1414,438  per  troy  ons  dengan  nilai  tertinggi
sebesar USD 1984,85 per troy ons pada bulan Maret 2022, sementara nilai terendah sebesar USD  867,95  per  troy  ons  pada  bulan  Januari  2009.  Pada  harga  harga  minyak  nilai  rata-rata selama  periode  pengamatan  seharga  USD  70,3826  per  barel  dengan  nilai  tertinggi  sebesar USD 112,605 per barel  pada bulan Juni 2022, sementara nilai terendah sebesar  USD 18,84 per barel pada bulan April 2022. Dengan jumlah data pervariabel adalah 167, dan pada first difference berjumlah 166 pervariabel.

## Uji stationeritas
Untuk  dapat  mengestimasi  data  dengan  VECM,  semua  data  harus  stasioner  pada tingkatan yang sama. Dimulai dari tingkatan level, first difference dan second difference . Uji stasioneritas  data  menggunakkan  pengujian Augmented  Dickey  Fuller (ADF)  untuk mengetahui apakah data tersebut stationer atau tidak.
Tabel 2. Hasil Uji ADF : Level Variabel ADF Value 5% Prob Ket emas -1.804 -2.886 0.3784 Tidak stationer minyak -1.866 -2.886 0.3484 Tidak stationer saham -2.136 -2.886 0.2304 Tidak stationer
Sumber: Data diolah
Signifikansi yang digunakan sebesar 5% dari hasil uji mengindikasikan variabel harga emas,  harga  minyak,  saham,  tidak  stationer  pada  level.  Oleh  sebab  itu  dilakukan  logaritma natural (Ln) untuk mengurangi fluktuasi data
Tabel 3. Hasil Uji ADF : Ln Variabel ADF Value 5% Prob Ket lnemas -2.236 -2.886 0.1936 Tidak stationer lnminyak -2.152 -2.886 0.2241 Tidak stationer lnsaham -4.770 -2.886 0.0001 Stationer
Sumber: Data diolah
Didapati  bahwa  variabel  harga  emas,  harga  minyak,  tidak  stationer  dengan  signifikan 5%  sementara  saham  signifikan  karena  <5%.  Oleh  karena  itu  dilakukan  tranformasi /differencing data untuk mengatasi masalah tidak stationer.
Tabel 4. Hasil Uji ADF : Level 1 Var ADF Value 5% Prob Ket Dlnemas -10.241 -2.886 0.0000 Stationer Dlnminyak -9.502 -2.886 0.0000 Stationer Dlnsaham -8.712 -2.886 0.0000 Stationer
Sumber: Data diolah
Tabel 4 menunjukan hasil pengujian menunjukan bahwa semua variabel telah stationer ditingkat level pada taraf 5%.

## Pengujian Lag Optimum
Pengujian  ini  digunakan  untuk  menetapkan  panjang  lag  yang  optimal,ditunjukan dengan tanda bintang (*) pada seleksi kriteria.
Tabel 5. Lag optimal lag LL LR Df P FPE AIC HQIC SBIC 0 767.015 . . . 1.4e-08 -9.55019 9.52677 9.49253* 1 785.811 37.593 9 0.000 1.3e-08* -9.67264* 9.57899* -9.44201 2 792.323 13.023 9 0.162 1.3e-08 -9.64154 -9.47764 -9.23792 3 797.18 9.7141 9 0.374 1.4e-08 -9.58975 -9.35561 -9.01315 4 802.133 9.9058 9 0.358 1.4e-08 -9.53916 -9.23479 -8.78959 5 812.196 20.127* 9 0.017 1.4e-08 -9.55246 -9.17784 -8.6299 6 814.969 5.5459 9 0.784 1.5e-08 -9.47462 9.02976 -8.37909
Sumber: Data diolah, 2022
Dari  tabel  5  didapat  lag  optimalnya  adalah  di  lag  kesatu    yang  menunjukan  paling banyak tanda bintang pada seleksi kriterianya (FPE, AIC, dan HQCI ).

## Uji Kausalitas  Wald Test
Tabel 6. Uji Kausalitas Wald Test chi2 Prob > chi2 dlnEmas terhadap dlnSaham dlnSaham terhadap dlnEmas 0.08 0.01 0.7798 0.9214 dlnEmas terhadap dlnMinyak dlnMinyak terhadap dlnEmas 2.63 13.78 0.1051 0.0002 dlnSaham terhadap dlnMinyak dlnMinyak terhadap dlnSaham 4.36 0.35 0.0368 0.5561
Sumber: Data diolah
Dari  hasil  analisis  Wald  test  di  atas  dapat  dilihat  bahwa  terdapat  hubungan one-way causality antara harga minyak terhadap harga emas, dan saham terhadap harga minyak yang berpengaruh signifikan, karena memiliki nilai probabilitas <0,05.
Uji Kointegrasi Johansen
Tabel 7. Uji Kointegrasi Max Rank Eigenvalue Trace Statistics Critical Value=5% 0 . 189.363 29.68 1 0.36710 113.8846 15.41 2 0.32372 49.3449 3.76 3 0.25848

## Sumber: Data diolah
Uji Johansen  Cointegration  Test menunjukkan  bahwa  nilai trace  statistic  > dari  nilai critical value maka terdapat kointegrasi antar variabel . Berdasarkan pada tabel 7 didapat nilai trace statistic > dari nilai critical value, maka terdapat kointegrasi antar variabel harga emas dunia,  saham  di  Indonesia,  dan  harga  minyak  mentah  dunia.  Oleh  sebab  itu  dilakukanlah analisis model Vector Error Correction (VECM).
Estimasi Vector Error Correction Model (VECM)

## Tabel 8. Estimasi VCE
VARIABLES (1) D_dlnEmas (2) D_dlnSaham (3) D_dlnMinyak L._ce1 -0.154*** (0.0474) -0.0401 (0.0512) -1.002*** (0.121) LD.dlnEmas -0.219*** (0.0750) 0.00954 (0.0810) 0.719*** (0.191) LD.dlnSaham -0.0200 (0.0723) -0.313*** (0.0781) -0.0983 (0.184) LD.dlnMinyak 0.0524* (0.0315) 0.0724** (0.0340) 0.155* (0.0803) Observations 164 164 164
Standard errors in parentheses *** p<0.01, **p<0.05, * p<0.1

## Sumber: Data diolah
Berdasarkan tabel  8  Estimasi  VECM  diatas  menunjukan   kenaikan  harga emas dunia satu  bulan yang lalu memiliki  pengaruh signifikan terhadap  kenaikan  harga minyak mentah
dunia  bulan  ini  dengan  derajat  1  %,  harga  minyak  mentah  dunia  satu  bulan  yang  lalu memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  kenaikan  harga  saham  bulan  ini  dengan  derajat  5  % Dan harga minyak mentah dunia memiliki pengaruh signifikan terhadap kenaikan harga emas dunia dengan derajat 10 %.
Tabel 9. Johansen normalization restriction imposed
beta Coef. Std. Err. Z P>|z| [95% Conf. Interval] dlnEmas 1 . . . . . dlnSaham -.7020107 .2148902 -3.27 0.001 -1.123188 -.2808337 dlnMinyak .775784 .0888382 8.73 0.000 .6016644 .9499036
Sumber: Data diolah
Tabel 9 menunjukan jangka panjang  pada harga saham dan harga minyak sama-sama berpengaruh signifikan dengan probabilitas <0,05.

## Impluse response function (IRF)
Berdasarkan  gambar  grafik  1  respon  harga  minyak  terhadap  perubahan  pada  harga emas  mengalami  penurunan  pada  bulan  ke-  2,  dan  pada  bulan  ke-3  hingga  bulan  ke-4 mengalami  peningkatan  dalam  jangka  pendek.  Setelahnya  stabil  sampai  bulan  ke  15. Berdasarkan  gambar  grafik  2  respon  harga  saham  terhadap  perubahan  pada  harga  minyak mengalami  peningkatan  pada  bulan  ke-1,  dan  pada  bulan  ke-3  mengalami  penurunan,dan kembali meningkat pada bulan ke-5 dalam jangka pendek. Setelahnya stabil sampai bulan ke 15.  Dan  pada  gambar  grafik  3  menunjukkan  penurunan  pada  bulan  ke-3,  pada  bulan  ke-4 hingga ke-5 mengalami peningkatan  dan bulan selanjutnya stabil sampai bulan ke-15.
-.5 0 .5 0 5 10 15 IRF, dlnEMAS, dlnMINYAK 95% CI impulse-response function (irf) step Graphs by irfname, impulse variable, and response variable -.1 0 .1 .2 0 5 10 15 IRF, dlnMINYAK, dlnSAHAM 95% CI impulse-response function (irf) step Graphs by irfname, impulse variable, and response variable Gambar grafik 1. Emas dan minyak            Gambar garfik 2. Minyak dan saham
-.1 -.05 0 .05 .1 0 5 10 15 IRF, dlnMINYAK, dlnEMAS 95% CI impulse-response function (irf) step Graphs by irfname, impulse variable, and response variable Gambar grafik 3. Minyak dan emas

## Pembahasan

## Pengaruh harga emas dunia dengan pasar saham di Indonesia
Dari  hasil  estimasi  menunjukan  bahwa  harga  emas  dunia  tidak  memiliki  pengaruh signifikan terhadap pasar saham  di  Indonesia. Harga emas mempunyai  nilai  yang stabil  dan jarang  mengalami  penurunan.  Hal  itu  menarik  perhatian  para  investor,  tapi  belum  tentu menarik  investor  saham.  Walaupun  saham  memiliki  resiko  tinggi,  namun  mendapatkan pengembalian  yang  juga  tinggi.  Keputusan  berinvestasi  pada  emas  tergantung  kepada  para investor  untuk  berinvestasi  pada  golongan  aman.  Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Shabbir  et  al.  (2020)  dan  juga   Ahmad  (2021)  yang menyatakan emas memiliki pengaruh terhadap kenaikan saham, namun penelitian ini selaras dengan  penelitian  dari  Supeni  and  Nurul  Awwaliyah  (2022)  yakni,  selama  perang  Ukraina- Rusia mendapatkan hasil harga emas dunia tidak berpengaruh harga saham pada perusahaan BUMN  subsektor  pertambangan  begitu  juga  dengan  penelitian  dari  Zeinedini  et  al.  (2022) menunjukkan  tidak  terdapat  hubungan  yang  signifikan  antara  harga  emas  global  dengan harga saham bursa Iran.

## Pengaruh harga minyak mentah dunia dengan  pasar saham di Indonesia
Dari hasil estimasi, diperoleh bahwa harga minyak  mentah dunia satu bulan yang lalu memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  kenaikan  pasar  saham  di  Indonesia  sebesar  7%.  Hal ini sesuai dengan signifikansi pada tingkat 5 %.  Pergerakan harga minyak yang akhir-akhir ini  mengalami  peningkatan,  menjadi  pertanda  dalam  meningkatnya  permintaan  global. Sebaliknya, ketika terjadi penurunan harga energi memperlihatkan lemahnya ekonomi global. Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  Basit  (2019)  dan  Mahendra  dkk.  (2022) menunjukan bahwa  ada  kenaikan  harga  minyak  memiliki  pengaruh  terhadap  peningkatan harga saham di Indonesia. Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan
oleh Ahmad (2021), Anggriana dan Paramita (2020) menyatakan bahwa harga minyak dunia berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  IHSG  dan   Morema  and  Bonga-Bonga  (2020) menyatakan harga minyak dunia juga berpengaruh negatif terhadap saham di Afrika Selatan.

## Pengaruh harga emas dunia terhadap harga minyak mentah dunia
Berdasarkan  hasil  penelitian,  menunjukan  bahwa  harga  emas  dunia  satu  bulan    yang lalu memiliki pengaruh signifikan terhadap kenaikan harga minyak  mentah dunia bulan ini sebesar  72%  dengan  signifikansi  pada  tingkat  1%.  Maka  penelitian  ini  selaras  dengan Arfaoui  and  Ben  Rejeb  (2017)  memperoleh  interaksi  yang  signifikan  harga  Emas  memiliki pengaruh terhadap kenaikan  yang luar biasa pada harga minyak.

## Pengaruh harga minyak mentah dunia terhadap harga emas dunia
Berdasarkan  hasil  penelitian  membuktikan  bahwa  harga  minyak  mentah  dunia  satu bulan yang lalu memiliki pengaruh signifikan terhadap kenaikan harga emas dunia bulan ini sebesar  15  %.  Sejalan  dengan  penelitian  dari  Reboredo  (2013)  menganalisis  struktur ketergantungan  minyak-emas  menggunakan  pendekatan  kopula  untuk  periode  2000-2011, dan menunjukan hubungan yang positif dan signifikan diantara keduanya. Begitu juga dengan penelitian  Wang,  Y.S.  and  Chueh  (2013)  ditemukan  interaksi  positif  antara  harga  emas  dan minyak untuk periode 1989-2007.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Hasil  penelitian  menunjukkan  harga  emas  dunia  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap pasar  saham  di  Indonesia,  Realitas  ini  didukung  oleh  fakta  bahwa  harga  emas  cenderung bergerak berlawanan arah dengan harga pasar saham. Sementara harga minyak mentah dunia memiliki  pengaruh  positif  terhadap  saham,  karena  minyak    instrumen  lindung  nilai  yang optimal untuk memitigasi risiko di sektor industri bursa saham. Sementara harga emas dunia dan  harga  minyak  mentah  dunia  memiliki  hubungan  dalam  menaikan  masing-masing harganya.  Berdasarkan  penelitian  yang  telah  dilakukan,  maka  penulis  menyarankan  para investor,  dan  pembuat  kebijakan  dapat  mempertimbangkan  investasi  dengan  melihat  dari harga  minyak,  karena  votalilitas  harga  minyak  menyebabkan  perubahan  pada  harga  saham yakni peningkatan. Untuk peneliti berikutnya dapat memperpanjang jangka waktu penelitian dan  menambahkan    variabel-variabel  ekonomi  yang  dilibatkan  dalam  model,  sehingga hasilnya diharapkan akan lebih efisien serta pada penelitian lainnya dapat digunakan metode analisis yang berbeda.

## DAFTAR PUSTAKA
Ahmad,  F.  (2021).  Analisis  Pengaruh  Makroekonomi,  Komoditas  Dunia,  dan  Indeks  Dunia terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) pada Periode 2014-2019. Jurnal Ilmu Manajemen , 9 (1), 295. https://doi.org/10.26740/jim.v9n1.p295-310
Anggriana, R. S., & Paramita, R. . S. (2020). Analisis Pengaruh BI Rate, Kurs, Inflasi, Harga Minyak, dan Harga Emas Dunia terhadap Indeks Harga Saham Gabungan Periode 2016- 2019. Jurnal  Ilmu  Manajemen , 8 (3),  1085.  https://doi.org/10.26740/jim.v8n3.p1085- 1098
Arfaoui,  M.,  &  Ben  Rejeb,  A.  (2017).  Oil,  gold,  US  dollar  and  stock  market interdependencies:  a  global  analytical  insight. European  Journal  of  Management  and Business Economics , 26 (3), 278–293. https://doi.org/10.1108/EJMBE-10-2017-016
Basit,  A.  (2019).  Pengaruh  Harga  Emas  dan  Minyak  Dunia  Terhadap  Indeks  Harga  ….. Jurnal Aplikasi Akuntansi , 42–51.
Kefi, B. S., & Sutopo. (2020). Inflasi Memoderasi Pengaruh Kurs terhadap IHSG pada Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi Manajemen Dan Akuntansi , 27 (48), 83–92.
Khan, K., Zhao, H., Zhang, H., Yang, H., Shah, M. H., & Jahanger, A. (2020). The impact of COVID-19  pandemic  on  stock  markets:  An  empirical  analysis  of  world  major  stock indices. Journal  of  Asian  Finance,  Economics  and  Business , 7 (7),  463–474. https://doi.org/10.13106/jafeb.2020.vol7.no7.463
Mahendra,  A.,  Amalia,  M.  M.,  &  Leon,  H.  (2022).  Analisis  Pengaruh  Suku  Bunga,  Harga Minyak  Dunia,  Harga  Emas  Dunia  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Dengan Inflasi  Sebagai  Variabel  Moderating  Di  Indonesia. Owner , 6 (1),  1069–1082. https://doi.org/10.33395/owner.v6i1.725
Morema, K., & Bonga-Bonga, L. (2020). The impact of oil and gold price fluctuations on the South  African  equity  market:  Volatility  spillovers  and  financial  policy  implications. Resources Policy , 68 (June), 101740. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2020.101740 Peicuti,  C.  (2013).  Securitization  and  The  Subprime  Mortgage  Crisis. Journal  of  Post Keynesian Economics , 35 (3), 443–455. http://doi.org/10.2753/PKE0160-3477350306 Reboredo, J. C. (2013). Is gold a hedge or safe haven against oil price movements? Resources Policy , 38 (2), 130–137. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2013.02.003
Saraswati, H. (2019). Dampak Pandemi Covid-19 Terhadap Pasar Saham Di Indonesia. JAD : Jurnal Riset Akuntansi & Keuangan Dewantara , 3 (2), 153–163. https://doi.org/10.26533/jad.v3i2.696
Shabbir, A., Kousar, S.,  &  Batool, S. A. (2020).  Impact  of gold  and oil prices on the stock market in Pakistan. Journal of Economics, Finance and Administrative Science , 25 (50), 279–294. https://doi.org/10.1108/JEFAS-04-2019-0053
Supeni, N., & Nurul Awwaliyah, I. (2022). The Effect Of The Russia-Ukraine War On Stock Price  Vola-tility  Of  State-Owned  Companies  In  The  Mining  Sub-Sector  On  The Indonesia
Stock Exchange . 1 (2), 233–241. http://proceeding.unmuhjember.ac.id/index.php/issh
Wang, Y.S. and Chueh, Y. L. (2013). Dynamic transmission effects between the interest rate,
the US dollar, and gold and crude oil pricese. Economic Modelling , 30 (C), 792–798.
Was’an, G. H. (2022). Pendekatan Analisis Vector Error Correction Model (VECM) Dalam Hubungan  Kondisi  Makro  Ekonomi  Dengan  Non  Performing  Financing  Berdasarkan Pengelompokan  Modal  Inti  Bank  Umum  Syariah  di  Indonesia. Jurnal  Neraca Peradaban , 2 (2), 129–136. https://doi.org/10.55182/jnp.v2i2.180
Zeinedini, S., Karimi, M. S., & Khanzadi, A. (2022). Impact of global oil and gold prices on the  Iran  stock  market  returns  during  the  Covid-19  pandemic  using  the  quantile regression approach. Resources Policy , 76 (July 2021), 102602.
https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2022.102602