## JURNAL AKUNTANSI DAN KEUANGAN
(JAK)
Volume 27, Nomor 1, Tahun 2022
http://jurnal.feb.unila.ac.id/index.php/jak
PENGARUH AKSI KORPORASI, EARNING VOLATILITY, DAN NILAI TUKAR TERHADAP STABILITAS HARGA SAHAM DI ERA PANDEMI COVID-19 (STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN SEKTOR INDUSTRI BARANG KONSUMSI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA)
Melisa Trisiana 1 , Reni Oktavia 2 , Kiagus Andi 3
1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung
2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung
3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung

## Informasi Naskah

## Abstract

## Update Naskah:
Dikumpulkan: 20 November 2021
Diterima: 2 Januari 2022 Terbit/Dicetak: 28 Januari 2022
This  study  aims  to  analyze  the  factors  that  affect  stock  price stability as proxied by the volatility of stock prices in the era of pandemic  Covid-19.  This  research  examines  empirically  by using  the  independent  variable  of  corporate  action  which  is proxied  by  dividend  policy,  earning  volatility,  and  exchange rate. Meanwhile, the dependent variable in this study is stock price stability as proxied by stock price volatility. The sample used  in  this  study  is  the  consumer  goods  industry  sector companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  for the  period  January-September  2020  with  the  purposive sampling method. The population used is 165 companies and a sample  of  55  companies.  The  type  of  data  used  is  secondary data,  and  data  analysis  uses  descriptive  statistics,  classic assumption tests, multiple regression analysis, and hypothesis testing  with  SPSS  26.0  software.  The  results  of  this  study indicate  that  the  variable  earnings  volatility  and  exchange rates have no effect on stock price stability as proxied by stock price  volatility,  meanwhile  corporate  action  proxied  by dividend policy affects stock price stability as proxied by stock price volatility.

## Keywords:
Dividend  Policy,  Earning  Volatility, Exchange  Rates,  and  Stock  Price Volatility.

## A. PENDAHULUAN
Perusahaan merupakan salah satu faktor penunjang bagi pertumbuhan ekonomi di Indonesia. Dalam mengembangkan  usahanya,  perusahaan  memerlukan  modal,  salah  satu  cara  perusahaan  memperoleh modal adalah dengan menerbitkan saham perusahaan di pasar modal atau BEI (Bursa Efek Indonesia. Di Indonesia, baru-baru ini  sejak diumumkannya kasus  pertama Covid-19  yaitu pada Senin,  2 Maret 2020, banyak sekali dampak yang diberikan oleh pandemi Covid-19 terhadap aktivitas operasional perusahaan yang ada di  Indonesia. Terhambatnya aktivitas operasional tersebut tentunya akan berdampak pula pada pasar modal Indonesia. Salah satu dampak yang diberikan adalah mengenai terjun bebasnya Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) sebelum dan saat pandemi Covid-19 memasuki Indonesia bisa dilihat dari grafik berikut ini.
Gambar 1.1. Grafik Pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di Bursa Efek Indonesia Periode Agustus 2019 - Agustus 2020.
Sumber: IHSG-IDX.com.
Walaupun  saat  ini  Indonesia  sedang  dilanda  pandemi  Covid-19  yang  menyebabkan  operasional beberapa  perusahaan  menjadi  terganggu  bahkan  rugi  dan  berdampak  pada  anjloknya  harga  saham perusahaan, akan tetapi ada beberapa perusahaan yang malah diuntungkan dan naik turunnya harga saham perusahaan tersebut  cenderung stabil. Dikatakan stabil karena perusahaan tersebut mengalami volatilitas harga saham yang rendah dengan adanya Covid-19. Dilansir dari Bisnis.com pada 02 April 2020 “ketika seluruh  sektor  perusahaan  mengalami  kinerja  negatif  di  kuartal  pertama  tahun  2020,  perusahaan  sektor barang  konsumsi  mampu  menjadi  sektor  yang  paling  minim  koreksi.  Dilansir  oleh  PT  Bursa  Efek Indonesia  bahwa  penurunan  sebesar  19,17%  oleh  perusahaan  sektor  barang  konsumsi  merupakan penurunan  paling  tipis  dibandingkan  dengan  sektor  lainnya.”  Salah  satu  perusahaan  subsektor  yang termasuk dalam sektor industri barang konsumsi  seperti  yang dilansir oleh kontan.co.id  pada 4 Agustus 2020 yaitu “capaian kinerja emiten di sektor farmasi semakin moncer pada semester pertama tahun ini. Salah satunya perusahaan farmasi  milik negara  yakni  PT Kimia  Farma Tbk (KAEF)  yang mengantongi penjualan  bersih  sebesar  Rp4,69  triliun  pada  paruh  pertama  2020  atau  tumbuh  3,76%  dari  penjualan Rp4,52 triliun di periode yang sama tahun 2019. Kimia Farma mencetak laba periode berjalan yang dapat diatribusikan pada entitas induk sebesar Rp48,57 miliar. Laba bersih ini naik 1,71% dari Rp47,75 miliar. PT Kalbe Farma Tbk (KLBF) menyusul dengan penjualan bersih hingga Rp11,6 triliun. Jumlah tersebut meningkat 3,76% dibanding semester I tahun lalu yang mencapai Rp11,18 triliun. Laba bersih KLBF naik 10,3% secara tahunan dari Rp1,26 triliun kini menjadi Rp1,39 triliun.
Naik  turunnya  atau  volatilitas  harga  saham  menjadi  suatu  hal  yang  sangat  penting  bagi  investor, karena  menyangkut  risiko  saham  itu  sendiri  yang  bisa  mempengaruhi  jumlah  keuntungan  atau  kerugian yang akan diterima oleh investor. Ada banyak faktor yang dapat mempengaruhi perubahan harga saham, salah satunya adalah kebijakan dividen, earning volatility , dan nilai tukar. Dalam menentukan pembagian atau  tidaknya  dividend  dan  juga  besarnya  jumlah  sebuah  dividen  yang  akan  diberikan  kepada  para
investor,  perusahaan  harus  membuat  sebuah  kebijakan  dividen  sebagai  salah  satu  bentuk  dari  aksi korporasi. Kebijakan tersebut yang nantinya akan mempengaruhi permintaan dan penawaran saham yang kemudian  berdampak  pada  pergerakkan  harga  saham  dan  kebijakan  tersebut  juga  akan  mempengaruhi keputusan dari para investor. Earning volatility dapat digunakan untuk mengetahui seberapa stabil suatu perusahaan  menghasilkan  sebuah  laba  karena earning  volatility mencerminkan  apakah  laba  perusahaan tersebut mengalami kenaikan atau malah sebaliknya yaitu turun dalam kurun waktu tertentu.
Selain  faktor  kondisi  fundamental  suatu  perusahaan,  ada  faktor  eksternal  lain  yang  dapat mempengaruhi  harga  saham  yaitu  kondisi  fundamental  ekonomi  makro.  Salah  satu  kondisi  yang mencerminkan ekonomi secara makro adalah nilai tukar. Menurut Bank Indonesia (2004) nilai tukar atau kurs adalah harga satu unit mata uang asing dalam mata uang  domestik atau dapat juga dikatakan harga mata  uang  domestik  terhadap  mata  uang  asing.  Dalam  penelitian  ini  kurs  yang  dimaksud  adalah  kurs dolar Amerika Serikat (USD). Sejak pandemi Covid-19 memasuki Indonesia, menyebabkan melemahnya nilai  tukar  rupiah  terhadap  dolar  Amerika  Serikat.  Dilansir  pada  historia.id  yaitu  pada  saat  Pemerintah Indonesia mengumumkan pasien pertama Covid-19, rupiah mengalami tekanan hebat. Nilai tukar rupiah terhadap  dolar  Amerika  Serikat  sempat  jatuh  dari  tingkat  Rp13.000-an  ke  Rp16.000-an  per  dolar  AS selama  minggu  terakhir  Maret  2020  (Hendaru  Tri  Hanggoro,  2020).  Dan  dilansir  oleh  tribunnews.com. Jakarta  yaitu  Gubernur  Bank  Indonesia  (BI)  Perry  Warjiyo  mengatakan,  nilai  tukar  rupiah  masih berpeluang  menguat  saat  pandemi  virus  korona  (Covid-19).  Naik  turunnya  nilai  tukar  tersebut  akan berpengaruh terhadap pasar modal yaitu investasi, dalam hal ini adalah pergerakan harga saham. Harianto dan  Sudomo  (2001)  mengatakan  mengenai  melemahnya  kurs  rupiah  terhadap  mata  uang  asing (depresiasi)  akan  meningkatkan  biaya  impor  bahan  baku  untuk  produksi.  Bagi  perusahaan  yang melakukan  impor  dalam  operasional  perusahannya  tentu  saja  akan  terkena  imbasnya  jika  nilai  tukar melemah,  yaitu  akan  meningkatkan  biaya  atau  beban  operasional  dan  akan  berpengaruh  terhadap  laba perusahaan.  Jika  laba  perusahaan  mengalami  fluktuasi,  maka  hal  tersebut  akan  mempengaruhi  harga saham perusahaan.
Penelitian  mengenai  pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  harga  saham  sebelumnya  pernah dilakukan  oleh  Istianti  (2013),  Fitri  dan  Purnamasari  (2018),  dan  Imran,  dkk  (2014)  hasil  penelitian tersebut  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  secara  signifikan  terhadap  harga saham. Penelitian yang dilakukan oleh Jannah dan Haridhi (2016), Marini dan Dewi (2019), dan Lashgari dan  Ahmadi  (2014)  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  negatif  secara  signifikan terhadap volatilitas harga saham. Sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Zuliarni (2012) dan Rowena dan Hendra (2017) menunjukkan bahwa tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara kebijakan dividen dan harga saham atau volatilitas harga saham.
Penelitian mengenai earning volatility juga pernah dilakukan oleh Lashgari dan Ahmadi (2014) dan Jannah dan Haridhi (2016) penelitian tersebut menunjukkan bahwa earning volatility berpengaruh positif dan signifikan terhadap volatilitas harga saham. Penelitian oleh Rowena dan Hendra (2017) menunjukkan hasil  bahwa earning  volatility berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  volatilitas  harga  saham Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rusdiyanto  dan  Narsa  (2019)  menunjukkan  bahwa earning volatility tidak berpengaruh terhadap harga saham.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Selpiana  dan  Badjra  (2018)  menunjukkan  bahwa  nilai  tukar berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  volatilitas  harga  saham.  Saputra,  Veny,  dan  Mayangsari (2019),  menunjukkan  bahwa  nilai  tukar  berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  harga  saham,  dan hasil  penelitian  Kartikaningsih,  Nugraha,  dan  Sugiyanto  (2020)  juga  menunjukkan  bahwa  salah  satu faktor fundamental ekonomi makro yaitu nilai tukar memiliki pengaruh secara signifikan terhadap harga saham. Sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Witantri dan Sugiyono (2019) dan Fauziyah dan Novi (2020),  menunjukkan  hasil  bahwa  nilai  tukar  berpengaruh  negatif  terhadap  harga  saham.  Berdasarkan latar belakang  yang dipaparkan di atas, maka peneliti tertarik untuk melakukan penelitian yang berjudul “Pengaruh Aksi Korporasi, Earning Volatility , dan Nilai Tukar Terhadap Stabilitas Harga Saham  di Era
Berdasarkan latar belakang di atas, maka rumusan masalah dari penelitian ini adalah:
1. Apakah  aksi  korporasi  yang  diproksikan  dengan  kebijakan  dividen  berpengaruh  negatif  terhadap stabilitas harga saham yang diproksikan dengan volatilitas harga saham di era pandemi Covid-19?
2. Apakah earning  volatility berpengaruh  positif  terhadap  stabilitas  harga  saham  yang  diproksikan dengan volatilitas harga saham di era pandemi Covid-19?
3. Apakah  nilai  tukar  berpengaruh  negatif  terhadap  stabilitas  harga  saham  yang  diproksikan  dengan volatilitas harga saham di era pandemi Covid-19?

## B. LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS Landasan Teori

## Teori Sinyal (Signaling Theory)
Teori  sinyal  memberikan  penjelasan  mengenai  dorongan  mengapa  perusahaan  harus  memberikan sinyal dengan melaporkan laporan keuangannya atau aktivitas operasional yang dibutuhkan kepada para investor  (pihak  eksternal). Signaling  theory merupakan  sinyal-sinyal  informasi  yang  dibutuhkan  oleh investor akan menanamkan sahamnya atau tidak pada perusahaan yang bersangkutan (Suwardjono dalam Listyanti, 2011).

## Studi Peristiwa (Event Study)
Dalam  penelitian  ini,  peristiwa  atau event yang  terjadi  adalah  pandemi  Covid-19  yang  terjadi  di Indonesia.  Kasus  pandemi  Covid-19  pertama  kali  di  umukan  oleh  pemerintah  di  Indonesia  yaitu  pada tanggal  2  Maret  2020.  Menurut  wikipedia  bahasa  Indonesia  pandemi  Covid-19  adalah  peristiwa menyebarnya  penyakit  koronavirus  2019  di  seluruh  dunia.  Wabah  tersebut  pertama  kali  muncul  di  kota Wuhan Provinsi Hubei, Tiongkok pada tanggal 1 Desember 2019, dan ditetapkan sebagai pandemi oleh Organisasi Kesehatan Dunia (WHO) pada tanggal 11 Maret 2020.

## Hipotesis Pasar Efisiensi (Hypotesis Market Efficiency)
Hypotesis market efficiency atau hipotesis pasar efisien di kemukakan oleh Fama pada tahun 1970 dengan istilah fair gami model , yang berpendapat bahwa investor dapat  yakin bahwa harga pasar saham perusahaan  sudah  mencerminkan  semua  informasi  yang  tersedia  (Fama  dalam  Saputra,  Veny,  dan Mayangsari, 2019). Dalam hypothesis market efficiency terdapat tiga jenis yaitu sebagai berikut: 1. Bentuk Lemah ( weak form)
Hipotesis  pasar  efisiensi  bentuk  lemah  mengasumsikan  bahwa  harga  saham  atau  sekuritas  saat  ini mencerminkan  semua  informasi  pasar  publik  yang  tersedia  tetapi  mungkin  tidak  mencerminkan informasi baru yang belum tersedia untuk umum. Harga saham saat ini juga mencerminkan informasi masa lalu mengenai harga, volume, dan pengembalian tidak tergantung pada harga masa depan.
2. Bentuk Semi-kuat ( Semi-strong Form )
Dalam hipotesis pasar efisiensi bentuk semi-kuat menjelaskan bahwa harga saham atau sekuritas saat ini menyesuaikan secara cepat dengan informasi publik baru yang tersedia.
3. Bentuk Kuat ( Strong Form )
Hipotesis  pasar  efisiensi  bentuk  kuat  menjelaskan  bahwa  harga  suatu  saham  atau  sekuritas  selalu mencerminkan keseluruhan informasi suatu perusahaan. Ini mencakup semua informasi yang tersedia untuk umum, baik historis dan baru, atau terkini, serta informasi orang dalam.

## Saham dan Harga Saham
Saham menurut Tandelilin (2010) adalah surat berharga yang menunjukkan bukti kepemilikan atas aset-aset  perusahaan  yang  menerbitkan  saham.  Sehingga  untuk  memperoleh  suatu  lembar  saham  ada harga  yang  harus  dikeluarkan  oleh  para  investor.  Sedangkan  harga  saham  menurut  Tjiptono  dan Fakhrudin  (2012)  adalah  harga  jual  atau  harga  beli  suatu  saham  yang  terjadi  di  bursa  pada  waktu tertentu.

## Stabilitas dan Volatilitas Harga Saham
Stabilitas  harga  adalah  upaya  untuk  mempertahankan  harga  barang  di  tingkat  tertentu  dan  untuk menstabilkan  harga  tersebut  dan  untuk  mencegah  turunnya  harga  saham  (Fauziyah  dan  Novi,  2020). Stabilitas  harga  saham  adalah  upaya  mempertahankan  harga  saham  di  tingkat  tertentu  atau  dengan  kata lain adalah upaya untuk mencegah dan meminimalisir gangguan atau tekanan yang berasal dari luar agar harga  saham  tetap  stabil  dan  tidak  mengalami  fluktuatif  yang  signifikan.  Dalam  penelitian  ini  stabilitas harga saham  yang dimaksud  adalah ketika banyak perusahaan  yang mengalami penurunan harga  saham yang  cukup  signifikan,  perusahaan  sektor  idustri  barang  konsumsi  justru  tidak  mengalami  hal  tersebut dikarenakan  perusahaan  tersebut  mampu  mempertahankan  bahkan  diuntungkan  karena  adanya  pandemi ini, dengan kata lain harga saham perusahaan sektor industri barang konsumsi cukup stabil di era pandemi Covid-19 saat ini.
Seberapa  stabil  harga  saham  perusahaan  dapat  diukur  dengan  melihat  volatilitas  harga  saham perusahaan  tersebut.  Cara  mengetahui  volatilitas  harga  saham  adalah  dengan  melihat  harga  saham tertinggi  dan  juga  harga  saham  terendah  pada  suatu  perusahaan.  Volatilitas  harga  saham  merupakan pergerakan  naik  turunnya  harga  saham  di  Bursa  Efek  Indonesia  (Anastassia  dan  Firnanti,  2014). Volatilitas harga saham menurut Ullah et al. (2015) merupakan tolok ukur untuk menentukan risiko dari suatu  saham.  Hal  yang  sama  juga  dikemukakan  oleh  Hussainey  et  al.  (2011)  volatilitas  harga  saham merupakan ukuran dalam  menentukan risiko  dalam  investasi  dan dapat  menunjukkan tingkat  perubahan stock price selama jangka waktu tertentu. Menurut Priana dan Muliartha (2017), semakin tinggi volatilitas harga saham maka semakin besar kemungkinan harga saham naik dan turun secara cepat. Oleh karena itu semakin  tinggi  volatilitas  harga  saham,  maka  risiko  saham  tersebut  akan  semakin  tinggi  atau  semakin tinggi volatilitas maka semakin tidak stabil harga saham tersebut, dan sebaliknya semakin kecil volatilitas harga saham suatu perusahaan maka harga saham suatu perusahaan tersebut akan semakin stabil.

## Aksi Korporasi (Kebijakan Dividen)
Aksi  korporasi  merupakan  salah  satu  tindakan  yang  dilakukan  oleh  manajemen  perusahaan  untuk memberikan  sinyal  kepada  para  investor  terkait  keadaan  perusahaan  mereka.  Dalam  penelitian  ini,  aksi korporasi  yang  diteliti  adalah  kebijakan  dividen  atau  aksi  korporasi  yang  diproksikan  dengan  kebijakan dividen dan berdasarkan penelitian-penelitian sebelumnya, kebijakan dividen berpengaruh terhadap naik turunnya  harga  saham.  Kebijakan  dividen  merupakan  kebijakan  yang  diambil  manajemen  perusahaan untuk  memutuskan  membayarkan  sebagian  keuntungan  perusahaan  kepada  pemegang  saham  dari  pada menahannya  sebagai  laba  ditahan  untuk  diinvestasikan  kembali  agar  mendapatkan capital  gains (Ambarwati, 2010).

## Earning Volatility
Earning volatility merupakan salah satu indikator untuk mengukur kestabilan laba yang dihasilkan oleh suatu perusahaan (Khurniaji, 2013). Pada dasarnya, para investor lebih menyukai apabila laba yang dihasikan oleh perusahaan stabil. Earning volatility digunakan untuk mengukur tingkat risiko bisnis dan potensi kebangkrutan perusahaan. Earning volatility tidaklah harus diartikan sebagai risiko (Brigham dan Houston dalam Jannah dan Haridhi, 2016).

## Nilai Tukar
Nilai  tukar  atau  kurs  merupakan  perbandingan  antara  harga  mata  uang  pada  suatu  negara  dengan mata  uang  negara  lain  (Nopirin  dalam  Witantri  dan  Sugiyono,  2019).  Dalam  hal  ini  mata  uang  yang digunakan  adalah  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dolar  Amerika  Serikat,  yaitu  berapa  jumlah  rupiah  yang dibutuhkan untuk ditukarkan dengan satu dolar Amerika Serikat dan sebaliknya.

## Pengembangan Hipotesis
Pengaruh Aksi Korporasi yang Diprosikan dengan Kebijakan Dividen Terhadap Stabilitas Harga Saham yang Diproksikan dengan Volatilitas Harga Saham di Era Pandemi Covid-19
Menjaga  agar  harga  saham  tetap  stabil  di  era  pandemi  Covid-19  bukanlah  hal  mudah  untuk
dilakukan.  Dengan  adanya  pandemi  tersebut,  secara  tidak  langsung  berdampak  pada  pasar  modal  yang ada di  Indonesia. Dalam hal ini, penting bagi investor untuk tetap berhati-hati dalam mengambil sebuah keputusan  (Utami  dan  Purwohandoko,  2021).  Oleh  karena  itu  penting  bagi  perusahaan  mengambil tindakan  untuk  menarik  hati  para  investor  untuk  berinvestasi  kepada  perusahaannya.  Aksi  korporasi adalah  suatu  tindakan  yang  dilakukan  oleh  manajemen  perusahaan  dalam  menjalankan  operasi perusahaannya. Dalam penelitian ini aksi korporasi yang diambil adalah kebijakan dividen. Aspek utama dari kebijakan dividen perusahaan adalah menentukan alokasi laba yang tepat antara pembayaran dividen dengan  penambahan  laba  ditahan  perusahaan  (Van  Horne  dan  Wachowicz,  2007).  Dengan  adanya pembagian dividen merupakan sinyal yang menunjukkan bahwa perusahaan tersebut telah menghasilkan laba,  kondisi  keuangan  perusahaan  yang  cukup  stabil  dan  telah  menjalankan  operasionalnya  sesuai dengan  yang  di  harapkan  oleh  investor.  Pembagian  dividen  menyebabkan  volatilitas  harga  saham  yang rendah.  Menurut  Hussainey  et  al.  (2011)  volatilitas  harga  saham  merupakan  ukuran  dalam  menentukan risiko  dalam  investasi  dan  dapat  menunjukkan  tingkat  perubahan stock  price selama  jangka  waktu tertentu.
Perusahaan yang melakukan pembagian dividen secara rutin akan lebih dipilih oleh investor karena memiliki risiko yang lebih rendah dan juga perusahaan yang memiliki prospek kepastian lebih besar, akan mempunyai  harga  saham  yang  tinggi  dan  tidak  berubah-ubah,  sehingga  dikatakan  kebijakan  dividen berpengaruh terhadap volatilitas harga saham (Marini dan Dewi, 2019). Dengan kata lain, semakin sering dan  semakin  besar  jumlah  dividen  yang  dibagikan  oleh  perusahaan,  maka  akan  semakin  kecil  pula volatilitas harga sahamnya (semakin stabil harga saham) atau risiko dari suatu saham dan risiko investor dalam berinvestasi akan semakin kecil.
Penelitian  mengenai  pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  harga  saham  sebelumnya  pernah dilakukan  oleh  Jannah  dan  Haridhi  (2016),  Marini  dan  Dewi  (2019),  dan  Lashgari  dan  Ahmadi  (2014) menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  negatif  secara  signifikan  terhadap  volatilitas  harga saham. Berdasarkan uraian di atas, dalam penelitian ini diajukan hipotesis sebagai berikut:
H 1 : Aksi  Korporasi  yang  Diprosikan  dengan  Kebijakan  Dividen  Berpengaruh  Negatif Terhadap  Stabilitas  Harga  Saham  yang  Diproksikan  dengan  Volatilitas  Harga Saham di Era Pandemi Covid-19.
Pengaruh Earning Volatility Terhadap Stabilitas Harga Saham yang Diproksikan dengan Volatilitas Harga Saham di Era Pandemi Covid-19
Earning volatility merupakan  indikasi  seberapa  stabil  laba  yang  dihasilkan  oleh  suatu  perusahaan. Pada  umumnya,  investor  lebih  menyukai  jika  suatu  perusahaan  dapat  menghasilkan  laba  secara  stabil. Karena hal tersebut dapat mempengaruhi kestabilan para investor dalam menerima keuntungan yang akan diperoleh  nantinya  dan  akan  mengurangi  risiko  dalam  mempercayakan  sahamnya  kepada  suatu perusahaan.  Oleh  karena  itu,  ketika  investor  mengetahui  laba  yang  dihasilkan  suatu  perusahaan  tidak stabil, mereka akan dengan cepat menjual saham yang dimilikinya terhadap suatu perusahaan tersebut di pasar modal. Earning volatility suatu perusahaan akan mempengaruhi volatilitas harga saham perusahaan karena  kinerja  perusahaan  cenderung  dinilai  dari earnings (pendapatan),  dengan  pendapatan  yang berfluktuatif  maka  pada  saat  yang  bersamaan  volatilitas  harga  saham  perusahaan  tersebut  juga  akan berfluktuatif  (Santioso  dan  Angesti,  2019).  Semakin  tinggi earning  volatility ,  maka  volatilitas  harga saham akan semakin tinggi pula. Penelitian mengenai pengaruh earning volatility terhadap harga saham pernah  dilakukan  oleh  beberapa  peneliti.  Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Lashgari  dan  Ahmadi (2014)  dan  juga  Jannah  dan  Haridhi  (2016)  penelitian  tersebut  menunjukkan  bahwa earning  volatility berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  volatilitas  harga  saham.  Berdasarkan  uraian  di  atas,  dalam penelitian ini diajukan hipotesis sebagai berikut:
H 2 : Earning  Volatility  Berpengaruh  Positif  Terhadap  Stabilitas  Harga  Saham  yang Diproksikan dengan Volatilitas Harga Saham di Era Pandemi Covid-19.

## Pengaruh Nilai Tukar Terhadap Stabilitas Harga Saham yang Diproksikan dengan Volatilitas Harga Saham di Era Pandemi Covid-19
Nilai  tukar  atau  kurs  adalah  perbandingan  harga  satu  unit  mata  uang  suatu  negara  terhadap  mata uang  negara  lainnya.  Sejak  pandemi  Covid-19  memasuki  Indonesia,  menyebabkan  melemahnya  nilai tukar  atau  kurs  rupiah  terhadap  dolar  Amerika  Serikat.  Dalam  hal  ini  rupiah  mengalami  tekanan  yang hebat  atau  melemahnya  nilai  rupiah  terhadap  dolar  Amerika  Serikat.  Dengan  melemahnya  rupiah terhadap dolar Amerika Serikat tersebut maka akan menyebabkan melemahnya kondisi perekonomian di Indonesia.  Dalam  kondisi  tersebut,  biasanya  para  investor  lebih  tertarik  menyimpan  kekayaan  yang mereka punyai dalam bentuk aset-aset yang aman dan tidak berisiko. Salah satu contohnya adalah dalam bentuk saham dan dengan menyimpan atau memegang mata uang asing atau rupiah yang sensitif terhadap fluktuasi.  Kondisi tersebut  juga akan mendorong mata uang negara-negara sedang berkembang menjadi terdepresiasi terhadap mata uang kuat dari negara maju seperti US$, dan juga berdampak kepada turunnya harga-harga saham negara berkembang termasuk Indonesia (Haryanto, 2020).
Melemahnya nilai rupiah terhadap dolar Amerika Serikat, maka dari itu biaya impor barang-barang persediaan atau bahan mentah untuk memproduksi suatu produk di suatu perusahaan menjadi lebih tinggi. Bagi  perusahaan  yang  melakukan  impor  dalam  operasional  perusahannya  tentu  saja  akan  terkena imbasnya  jika  nilai  tukar  melemah,  yaitu  akan  meningkatkan  biaya  atau  beban  operasional  dan  akan berpengaruh  terhadap  laba  perusahaan.  Laba  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan  tersebut  akan mempengaruhi harga sahamnya.
Penelitian mengenai pengaruh nilai tukar terhadap harga saham sebelumnya  pernah dilakukan oleh Saputra,  Veny,  dan  Mayangsari  (2019)  hasil  penelitian  tersebut  menunjukkan  bahwa  nilai  tukar berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  harga  saham,  dan  hasil  penelitian  Kartikaningsih,  Nugraha,  dan Sugiyanto  (2020)  juga  menunjukkan  bahwa  salah  satu  faktor  fundamental  ekonomi  makro  yaitu  nilai tukar  memiliki  pengaruh  secara  signifikan  terhadap  harga  saham.  Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan oleh Witantri dan Sugiyono (2019) dan Fauziyah dan Novi (2020), menunjukkan hasil bahwa nilai tukar berpengaruh  negatif  terhadap  harga  saham.  Berdasarkan  uraian  di  atas,  dalam  penelitian  ini  diajukan hipotesis sebagai berikut:
H 3: Nilai  Tukar  Berpengaruh  Negatif  Terhadap  Stabilitas  Harga  Saham  yang Diproksikan dengan Volatilitas Harga Saham di Era Pandemi Covid-19.

## Kerangka Konseptual
Dalam  penelitian  ini  menggunakan  kerangka  pemikiran  dengan  model  penelitian  yaitu  sebagai berikut.
Variabel Independen Variabel Dependen
H 1 H 2
H 3

## Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran

## C. METODE PENELITIAN
Berdasarkan  dengan  jenis  data,  maka  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah menggunakan data sekunder berupa data-data yang berasal dari laporan keuangan kuartal periode Januari- Sepetember  pada  tahun  2020,  buku-buku,  catatan,  dan  lain  sebagainya.  Data  tersebut  diperoleh  secara tidak  langsung  melalui  beberapa  situs  internet  yaitu  situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  melalui
Aksi Korporasi
Kebijakan Dividen (X 1 )
Earning Volatility (X 2 ) Nilai Tukar (X 3 )
Stabilitas Harga Saham
Volatilitas Harga Saham (Y)
Indonesian  Stock  Exchange (IDX)  dan Indonesian  Capital  Market  Directory  (ICMD) , Yahoo  Finance , website perusahaan, dan data juga diperoleh dari sumber-sumber yang terkait lainnya.

## Populasi dan Sampel
Populasi yang digunakan adalah perusahaan sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  periode  Januari  sampai  dengan  September  pada  tahun  2020.  Perusahaan  yang menjadi  sampel  dalam  penelitian  ini  dipilih  dengan  cara purposive  sampling , yaitu  teknik  untuk menentukan  sampel  penelitian  dengan  beberapa  pertimbangan  tertentu  yang  bertujuan  agar  data  yang diperoleh  nantinya  bisa  lebih  representatif  (Sugiyono,  2010).  Berikut  ini  adalah  rincian  sampel  yang digunakan dalam penelitian ini.
Tabel 1. Rincian Sampel Penelitian No. Keterangan Jumlah 1. Perusahaan sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode Januari-September tahun 2020 62 2. Perusahaan sektor industri barang konsumsi yang tidak mempublikasikan laporan keuangan kuartalnya dan data terkait harga saham selama periode Januari- September tahun 2020 (6) 3. Perusahaan sektor industri barang konsumsi yang mengalami suspend maupun delisting selama periode Januari-September tahun 2020 (1) 4. Jumlah sampel penelitian 55 5. Total sampel = jumlah sampel x periode penelitian (3 kuartal) 165
Sumber: Data diolah (2021)

## Volatilitas Harga Saham
Volatilitas  harga  saham  dihitung  dengan  menggunakan  metode  nilai  ekstrim  Parkinson.  Rumus volatilitas harga saham adalah sebagai berikut (Parkinson dalam Lashgari dan Ahmadi, 2014):
𝑷𝑽  = 𝑯𝒊𝒕 − 𝑳𝒊𝒕 (𝑯𝒊𝒕 + 𝑳𝒊𝒕)/𝟐 Keterangan: PV : Price Volatility atau Volatilitas Harga Saham
H it : Harga saham tertinggi untuk perusahaan i pada periode t L it : Harga saham terendah untuk perusahaan I pada periode t

## Kebijakan Dividen
Dalam penelitian ini, kebijakan dividen yang dimaksud adalah pembagian dividen atau tidak selama periode penelitian yaitu pada kuartal satu, dua, dan tiga tahun 2020. Pengukuran kebijakan dividen atau pembagian dividen atau tidak oleh perusahaan menggunakan variabel dummy sebagai berikut:
Skor 0: Jika perusahaan tidak melakukan pembagian dividen selama periode penelitian yaitu kuartal satu, dua, dan tiga tahun 2020.
Skor 1: Jika  perusahaan  melakukan  pembagian  dividen  selama  periode penelitian yaitu kuartal satu, dua, dan tiga tahun 2020.

## Earning Volatility
Earning volatility adalah  perbandingan  antara  laba  operasi  atau operating  profit dengan  total  aset dalam  laporan  keuangan  perusahaan.  Hal  tersebut  sesuai  dengan  perhitungan  yang  dilakukan  dalam penelitian Chaudry, Iqbal, dan Butt (2015), yaitu dengan rumus sebagai berikut:
𝑬𝒂𝒓𝒏𝒊𝒏𝒈 𝑽𝒐𝒍𝒂𝒕𝒊𝒍𝒊𝒕𝒚  = 𝑶𝒑𝒆𝒓𝒂𝒕𝒊𝒏𝒈 𝑷𝒓𝒐𝒇𝒊𝒕

## 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑨𝒔𝒔𝒆𝒕𝒔

## Nilai Tukar
Nilai  tukar  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dolar  Amerika Serikat. Nilai tukar atau kurs dalam penelitian ini adalah rata-rata nilai tukar Referensi Jakarta InterBank Spot  Dollar  Rate atau  disingkat  dengan  JISDOR  setiap  kuartal  satu,  dua,  dan  tiga  tahun  2020,  data tersebut  didapat  dari  web  bank  sentral  Indonesia  yaitu  web  resmi  Bank  Indonesia  yaitu  www.bi.go.id, selama periode penelitian yaitu pada bulan Januari sampai dengan September tahun 2020.

## D. ANALISIS DAN PEMBAHASAN

## Analisis Regresi Berganda
Tabel 2. Hasil Analisis Regresi Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients B Sig. 1 (Constant) 139.518 .000 KD -17.734 .004 EV .496 .330 KURS -.005 .070
Sumber: Output IBM SPSS 26.0 (2021).
Berdasarkan  tabel  4.8  hasil  analisis  regresi  berganda  di  atas,  maka  model  persamaan  regresi  yang dikembangkan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Y = 139,518 – 17,734 KD + 0,496 EV – 0,005 KURS
Keterangan:
Y                                      : Volatilita Harga Saham KD (Kebijakan Dividen) : Dividen Dibagikan atau Tidak EV ( Earning Volatility )   : Operating Profit dibagi Total Assets
KURS (Nilai Tukar)        : Kurs Referensi JISDOR (Jakarta InterBank Spot Dollar Rate )
Berdasarkan tabel 4.1 hasil uji statistik t di atas, dapat diketahui bahwa nilai signifikansi kebijakan dividen  yang  merupakan  proksi  dari  aksi  korporasi  sebesar  0,004    0,05  yang  memiliki  arti  bahwa kebijakan  dividen  yang  merupakan  proksi  dari  aksi  korporasi  memiliki  pengaruh  terhadap  volatilitas harga  saham.    Nilai  signifikansi earning  volatility sebesar  0,330    0,05  yang  berarti  bahwa earning volatility tidak memiliki pengaruh terhadap volatilitas harga saham.  Nilai tukar atau kurs memiliki nilai signifikansi  sebesar  0,070    0,05,  artinya  nilai  tukar  atau  kurs  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap volatilitas harga saham.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Tabel 3. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .368 a .135 .119 27.43820 Sumber: Output IBM SPSS 26.0 (2021)
Berdasarkan tabel 4.9 hasil uji koefisien determinasi R 2 di atas, menunjukkan bahwa nilai adjusted R Square (koefisien  determinasi)  adalah  sebesar  0,119  atau  sama  dengan  11,9%.  Nilai  tersebut  dapat diartikan  bahwa  variabel  dependen  yaitu  kebijakan  dividen, earning  volatility ,  dan  nilai  tukar berpengaruh terhadap variabel dependen yaitu volatilitas harga saham sebesar 11,9%, sedangkan sisanya sebesar  88,1%  (100%  -  11,9%)  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  di  luar  dari  variabel  kebijakan  dividen, earning volatility , dan nilai tukar.

## Pembahasan
Terdapat  Pengaruh  Aksi  Korporasi  yang  Diprosikan  dengan  Kebijakan  Dividen  Terhadap Stabilitas Harga Saham yang Diproksikan dengan Volatilitas Harga Saham di Era Pandemi Covid- 19.
Disaat  perusahaan  sektor  lain  kesulitan  untuk  bisa  mempertahankan  operasional  perusahaannya  di era  pandemi  Covid-19,  perusahaan  sektor  industri  barang  konsumsi  malah  diuntungkan  dengan  adanya
pandemi Covid-19. Sehingga hampir dari setengah jumlah perusahaan yang ada di sektor industri barang konsumsi  dapat  membagikan  dividen  perusahaannya.  Salah-satu  contoh  perusahaan  yang  mengalami peningkatan  laba  setiap  kuartal  dan  harga  saham  perusahaannya  stabil  di  era  pandemi  Covid-19  adalah perusahaan PT Kalbe Farma  Tbk.,  yaitu perusahan  yang memproduksi farmasi atau segala macam jenis obat-obatan, mulai  dari suplemen, nutrisi, vitamin dan juga jenis layanan kesehatan lainnya. Wajar saja apabila  perusahaan  tersebut  mengalami  kenaikan  laba  di  era  pandemi  Covid-19  saat  ini,  karena  obat- obatan,  suplemen  atau  vitamin  menjadi  prioritas  utama  yang  di  cari  oleh  masyarakat  Indonesia  untuk meminimalisir  terjangkitnya  Covid-19,  sehingga  meningkatkan  daya  beli  masyarakat  terhadap  produk- produk perusahaan PT Kalbe Farma Tbk.
Ketika  laba  perusahaan  meningkat,  hal  tersebut  memungkinkan  perusahaan  untuk  membagikan dividen perusahaannya. Pembagian dividen oleh perusahaan dianggap sebagai sinyal  yang menunjukkan bahwa  perusahaan  telah  menghasilkan  laba  dan  juga  mencerminkan  kondisi  keuangan  perusahaan tersebut bagus atau stabil. Pembagian dividen menyebabkan volatilitas harga saham rendah. Dengan kata lain  semakin  sering  dan  semakin  besar  jumlah  dividen  yang  dibagikan  oleh  perusahaan,  maka  akan semakin kecil volatilitas  harga saham  (semakin  stabil  harga saham) perusahaan tersebut  atau risiko  dari suatu saham dan risiko investor dalam berinvestasi akan semakin kecil. Hasil yang sama juga ditunjukkan oleh  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Jannah  dan  Haridhi  (2016),  Marini  dan  Dewi  (2019),  dan  Lashgari dan Ahmadi (2014) yang menyatakan bahwa semakin tinggi dividen yang dibagikan maka akan semakin rendah volatilitas harga saham.
Tidak Terdapat Pengaruh  Earning Volatility Terhadap Stabilitas Harga Saham yang Diproksikan dengan Volatilitas Harga Saham di Era Pandemi Covid-19.
Earning volatility merupakan indikasi  seberapa stabil  laba  yang dihasilkan oleh suatu  perusahaan. Pada  umumnya,  investor  lebih  menyukai  jika  suatu  perusahaan  dapat  menghasilkan  laba  secara  stabil. Informasi  mengenai earning volatility atau  volatilitas  pendapatan  digunakan  investor  sebagai  salah  satu sinyal untuk menilai harga saham tersebut. Dari data earning volatility perusahaan sektor industri barang konsumsi  pada  penelitian  ini,  dapat  diketahui  bahwa  ada  89  dari  165  perusahaan  yang  memiliki  nilai earning volatility kecil, bahkan ada 22 perusahaan memiliki nilai earning volatility negatif. Hal tersebut menunjukkan  bahwa  perusahaan  tersebut  sedang  mengalami  ketidakstabilan earning  volatility dan mengalami  kondisi  keuangan  yang  buruk  dikarenakan  mengalami  kerugian  atau  rugi  operasi  di  era pandemi Covid-19.
Bagi  investor,  pendapatan  yang  tidak  stabil  merupakan  hal  yang  biasa  bagi  investor  apalagi  pada masa pandemi Covid-19 saat  ini karena bukan hanya di  Indonesia saja  yang terkena dampak kepanikan ekonomi  karena  adanya  Covid-19  tetapi  seluruh  dunia  juga  mengalami  kepanikan  tersebut. Earning volatility tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  volatilitas  harga  saham  di  era  pandemi  Covid-19  karena investor lebih tertarik dengan perusahaan yang membagikan dividennya di masa pandemi Covid-19 saat ini dan memiliki saham dengan earning per share atau pendapatan per saham yang tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang memiliki earning per share yang rendah. Jumlah permintaan saham yang tinggi terhadap  perusahaan  yang  memiliki  saham  dengan earning  per  share yang  tinggi  akan  menyebabkan naiknya harga saham perusahaan tersebut, dan juga sebaliknya jika perusahaan dengan earning per share yang rendah maka akan menurunkan harga saham perusahaan tersebut.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rusdiyanto  dan  Narsa  (2019) yaitu earning  volatility secara  parsial  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  volatilitas  harga  saham  di  era pandemi Covid-19. Dan penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Lashgari dan Ahmadi (2014) dan juga Jannah dan Haridhi (2016) yang menyatakan bahwa earning volatility memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap volatilitas harga saham.
Tidak Terdapat Pengaruh Nilai Tukar Terhadap Stabilitas Harga Saham yang Diproksikan dengan Volatilitas Harga Saham di Era Pandemi Covid-19.
Hasil penelitian ini bertolak belakang dengan teori hipotesis pasar efisiensi bentuk semi-kuat yang
diterapkan di Indonesia yang menyatakan bahwa harga saham atau sekuritas saat ini menyesuaikan secara cepat dengan informasi publik baru yang tersedia, dan juga bertolak belakang dengan teori sinyal. Sinyal terdepresiasinya  nilai tukar (melemahnya nilai rupiah terhadap dolar Amerika Serikat) yang diumumkan pemerintah di awal pandemi Covid-19 melanda Indonesia ternyata tidak begitu mempengaruhi volatilitas harga saham di perusahaan sektor industri barang konsumsi seperti di perusahaan PT Kalbe Farma Tbk., karena  adanya  pandemi  Covid-19  ini,  perusahaan  tersebut  bahkan  terus  menghasilkan  laba  di  setiap kuartalnya  dan  juga  mengalami  stabilitas  harga  saham  (tidak  terjadi  voaltilitas  harga  saham).  Dan  juga dikarenakan  bukan  hanya  Indonesia  saja  yang  mengalami  depresiasi  mata  uang  rupiah  terhadap  dolar Amerika Serikat tersebut tetapi seluruh dunia juga mengalami hal yang sama. Karena pandemi Covid-19, akses dari suatu negara ke negara lain dibatasi secara ketat sehingga perusahaan tidak bisa secara bebas melakukan  ekspor  dan  impor  barang  dengan  negara  lain  yang  bersangkutan  demi  mencegah  persebaran virus  tersebut.  Sehingga  dinilai  bahwa  nilai  tukar  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  volatilitas  harga saham alasannya adalah sedikitnya transaksi atau mobilitas perusahaan dalam negeri dengan perusahaan luar negeri karena pandemi Covid-19. Hasil penelitian ini juga bertolak belakang dengan penelitian yang dilakukan oleh  Saputra,  Veny, dan Mayangsari  (2019),  Kartikaningsih,  Nugraha, dan Sugiyanto  (2020), Witantri  dan  Sugiyono  (2019)  dan  Fauziyah  dan  Novi  (2020),  menunjukkan  hasil  bahwa  nilai  tukar memiliki pengaruh terhadap harga saham.

## E. SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Penelitian  ini  dilakukan  dengan  tujuan  untuk  melihat  bagaimana  pengaruh  aksi  korporasi  yang diproksikan dengan kebijakan dividen, earning volatility , dan nilai tukar terhadap stabilitas harga saham yang  diproksikan  dengan  volatilitas  harga  saham  di  era  pandemi  Covid-19  pada  perusahaan  industri barang konsumsi periode Januari-September tahun 2020. Berikut kesimpulan hasil penelitian ini:
1. Aksi  korporasi  yang  diproksikan  dengan  kebijakan  dividen  berpengaruh  secara  negatif  dan signifikan terhadap stabilitas harga saham yang diproksikan dengan volatilitas harga saham. Dengan adanya pembagian dividen oleh perusahaan sektor industri barang konsumsi di era pandemi Covid- 19,  dianggap  merupakan  salah  satu  sinyal  yang  diberikan  oleh  perusahaan  tersebut  kepada  para investor  bahwa  perusahaan  sektor  industri  barang  konsumsi  mempunyai  kondisi  keuangan  yang stabil  di  era  pandemi  Covid-19.  Sehingga  semakin  besar  jumlah  dividen  atau  semakin  sering pembagian  dividen  dilakukan,  maka  akan  semakin  kecil  pula  volatilitas  harga  saham  perusahaan tersebut atau risiko dari suatu saham dan risiko investor dalam berinvestasi akan semakin kecil.
2. Earning  volatility tidak  berpengaruh  terhadap  stabilitas  harga  saham  yang  diproksikan  dengan volatilitas harga saham.  Sinyal earning volatility yang tidak stabil merupakan hal  yang wajar bagi investor  apalagi  pada  era  pandemi  Covid-19  saat  ini.  Karena  investor  cenderung  lebih  tertarik kepada  perusahaan  yang  membagikan  dividen  perusahaannya  di  era  pandemi  Covid-19  dan  juga memiliki  saham  dengan earning  per  share  atau pendapatan  per  saham  yang  tinggi  dibandingkan dengan perusahaan yang memiliki earning per share yang rendah. Jumlah permintaan saham yang tinggi  terhadap  perusahaan  yang  memiliki  saham  dengan earning  per  share yang  tinggi  akan menyebabkan  naiknya  harga  saham  perusahaan  tersebut,  dan  juga  sebaliknya  jika  perusahaan dengan earning per share yang rendah maka akan menurunkan harga saham perusahaan tersebut.
3. Nilai  tukar  tidak  berpengaruh  terhadap  stabilitas  harga  saham  yang  diproksikan  dengan  volatilitas harga  saham  di  era  pandemi  Covid-19.  Dengan  adanya  pandemi  Covid-19,  mengakibatkan  akses atau mobilitas dari suatu negara ke negara lain dibatasi secara ketat sehingga perusahaan tidak bisa secara  bebas  melakukan  ekspor  dan  impor  barang  dengan  negara  lain  yang  bersangkutan  demi mencegah  persebaran  virus  tersebut.  Sehingga  dinilai  bahwa  nilai  tukar  tidak  memiliki  pengaruh terhadap  volatilitas  harga  saham  alasannya  adalah  sedikitnya  transaksi  atau  mobilitas  perusahaan dalam negeri dengan perusahaan luar negeri karena pandemi Covid-19.

## Saran
Berdasarkan hasil dalam penelitian ini, beberapa saran yang diberikan adalah sebagai berikut:
1. Diharapkan  untuk  penelitian  selanjutnya  agar  dapat  menggunakan  sampel  perusahaan  yang  lebih banyak lagi dan tidak hanya terbatas pada perusahaan sektor industri barang konsumsi.
2. Diharapkan  untuk  penelitian  selanjutnya  agar  meneliti  tidak  hanya  menggunakan  satu  proksi  dari aksi korporasi tetapi bisa meneliti lebih banyak proksi selain kebijakan dividen.
3. Diharapkan  untuk  peneliti  selanjutnya  untuk  bisa  meneliti  tidak  hanya  tiga  variabel  independen yaitu aksi korporasi  yang diproksikan dengan kebijakan dividen, earning volatility , dan nilai tukar saja  yang  mempengaruhi  stabilitas  harga  saham  yang  diproksikan  dengan  volatilitas  harga  saham tetapi bisa memperluas variabel independen lainnya yang mempengaruhi volatilitas harga saham.
4. Diharapkan untuk penelitian selanjutnya diharapkan agar dapat meneliti tidak hanya menggunakan tiga kuartal saja melainkan bisa menambah periode pada penelitian selanjutnya.

## REFERENSI
Ambarwati, S. D. A. (2010). Manajemen Keuangan Lanjutan (Edisi Pertama). Graha Ilmu.
Anastassia,  Firnanti, F. (2014). Faktor‐Faktor Yang Mempengaruhi Volatilitas Harga Saham Pada Perusahaan
Publik Non Keuangan. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi , 16 (2), 95–102.
http://jurnaltsm.id/index.php/JBA/article/view/80/71
Bank  Indonesia.  (2020).  Dipetik  pada  Oktober  2,  2020,  dari  https://www.bi.go.id/id/moneter/informasi- kurs/Contents/Default.aspx Brigham, Eugene F. dan Houston, J. F. (2001). Dasar-dasar Manajemen Keuangan (Edisi Kesepuluh, Jilid Satu). Jakarta: Salemba Empat.
Chaudry,  S.  N.,  Iqbal,  S.,    Butt,  M.  (2015). Dividend  Policy,  Stock  Price  Volatility    Firm  Size  Moderation: Investigation of Bird in Hand Theory in Pakistan. Research Journal of Finance and Accounting , 6 (23), 16–19. https://core.ac.uk/download/pdf/234631201.pdf
Fauziyah,  N.    Novi,  V.  (2020).  Pengaruh  Nilai  Tukar  dan  Stabilitas  Terhadap  Harga  Saham  (Studipada
Perusahaan Food and Beverage di BEI Tahun 2009-2018). 3 (1), 1–10.
http://e-jurnal.unisda.ac.id/index.php/JMACC/article/view/1850/1215
Fitri, I. K.,  Purnamasari, I. (2018). Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Harga Saham (Studi pada Perusahaan pertambangan  di  Bursa  Efek  Indonesia  2008-2012). Organum:  Jurnal  Saintifik  Manajemen  dan  Akuntansi , 1 (1), 8–15. https://doi.org/10.35138/organum.v1i1.24 Hanggoro,  H.  T.  (2002). Sejarah  Nilai  Tukar  Rupiah  terhadap  Dolar  AS,  Pandemi  Corona  menyebabkan  nilai tukar rupiah jatuh . Dipetik Pada Maret 12, 2020, Dari Historia.Id. https://historia.id/ekonomi/articles/sejarah- nilai-tukar-rupiah-terhadap-dolar-as-v22W3/page/1
Haryanto. (2020). Dampak Covid-19 terhadap Pergerakan Nilai Tukar Rupiah dan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Jurnal  Perencanaan  Pembangunan:  The  Indonesian  Journal  of  Development  Planning , 4 (2),  151– 165. https://doi.org/10.36574/jpp.v4i2.114
Hussainey  et  al.  (2011)  volatilitas  harga  saham  merupakan  ukuran  dalam  menentukan  risiko  dalam  investasi  dan dapat menunjukkan tingkat perubahan stock price selama jangka waktu tertentu. IHSG. (2020). Indeks Harga Saham Gabungan . Dipetik pada Agustus 14, 2020, dari IHSG-IDX.Com. https://ihsg- idx.com/
Imran, A., Shahzad, M., Chani, M. I., Hassan, S. ul,  Mustafa, U. (2014). Impact of Dividend Policy, earning per Share,  Return  on  Equity,  Profit  after  Tax  on  Stock  Prices  PhD  Scholar,  National  College  of  Business Administration . 2(3) (60793), 109–115. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3229692 Istanti, S. L. W. (2013). Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Lqv45. Issn , 3 , 7– 13. http://www.journal.stie-yppi.ac.id/index.php/potensio/article/view/44
Jannah,  R.,    Haridhi,  M.  (2016).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen ,  Earning  Volatility ,  dan Leverage Terhadap Volatilitas  Harga  Saham  Pada  Perusahaan Non-Financing yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2010-2014.
Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi , 1 (1), 133–148.
http://www.jim.unsyiah.ac.id/EKA/article/view/761
Kartikaningsih,  D.,  Nugraha,    Sugiyanto.  (2020).  Pengaruh  Nilai  Tukar  Terhadap  Harga  Saham  Sektor Infrastruktur  Pada  Masa  Pandemi  Covid-19. Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan , 3 (1),  53–60. https://journal.ikopin.ac.id/index.php/fairvalue/article/download/133/111 Khurniaji,  A.  W.  (2013). Hubungan  Kebijakan  Dividen  (Dividend  Payout  Ratio  dan  Dividend  Yield)  Terhadap Volatilitas Harga Saham di Perusahaan-Perusahaan Indonesia . Universitas Diponegoro. http://eprints.undip.ac.id/39630/
Lashgari, Z.,  Ahmadi, M. (2014). The Impact of Dividend Policy on Stock Price Volatility in The Tehran Stock
Exchange . 3 (10), 273–283. http://www.arabianjbmr.com/pdfs/KD_VOL_3_10/23.pdf Marini    Dewi.  (2019). Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Leverage,  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Volatilitas Harga Saham . 8 (10), 5887–5906. https://ocs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/article/view/46767 Nopirin. (2009). Ekonomi Moneter. Edisi Satu. Cetakan ke 12. (Edisi Satu). Cetakan ke 12. BPFE. Jakarta. Priana,  I.  W.  K.,    Muliartha  RM,  K.  (2017).  Pengaruh  Volume  Perdagangan  Saham, Leverage ,  dan Dividend Payout  Ratio Pada  Volatilitas  Harga  Saham. Jurnal  Akuntansi  Universitas  Udayana , 20 (1),  1–29. https://ocs.unud.ac.id/index.php/Akuntansi/article/download/31155/19331/
Rowena,  J.,    Hendra.  (2017).  Earnings  Volatility,  Kebijakan  Dividen,  dan  Pertumbuhan  Asset  Berpengaruh Terhadap  Volatilitas  Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Manufaktur  di  BEI  Periode  2013  –  2015. Jurnal Administrasi Kantor , 5 (2), 231–242.(Rowena Hendra, 2017). http://ejournal- binainsani.ac.id/index.php/JAKBI/article/view/687 Rekotomo, R. (2020). Kinerja emiten farmasi mengilap di semester pertama 2020 . Dipetik Pada Agustus 04, 2020, dari Kontan.Co.Id. https://www.msn.com/id-id/ekonomi/pasarpasar/kinerja-emiten-farmasi-mengilap-di- semester-pertama-2020/ar-BB17ynAN
Rusdiyanto, R.,  Narsa, I. M. (2019). The Effects of Earnigs Volatility, Net Income and Comprehensive Income on Stock Prices on Banking Companies on the Indonesia Stock Exchange . International Review of Management and Marketing , 9 (6), 18–24. https://doi.org/10.32479/irmm.8640
Santioso, Linda  Angesti, Y. G. (2019). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Volatilitas Harga Saham Perusahaan Manufaktur. Jurnal Ekonomi , 24 (1), 46. https://doi.org/10.24912/je.v24i1.450
Saputra,  I.,  Veny,  V.,    Mayangsari,  S.  (2019).  Pengaruh  Rasio  Keuangan,  Aksi  Korporasi  dan  Faktor Fundamental  Ekonomi  Makro  Terhadap  Harga  Saham. Jurnal  Magister  Akuntansi  Trisakti , 5 (1),  89. https://doi.org/10.25105/jmat.v5i1.5078
Selpiana,  K.  R.,    Badjra,  I.  B.  (2018).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Nilai  Tukar,  Leverage,  dan  Firm  Size terhadap  Volatilitas  Harga  Saham. E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana , 7 (3),  1682. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2018.v7.i03.p20 Sugiyono. (2016). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan RD . Bandung: PT Alfabet. Tandelilin,  Eduardus.  (2010). Analisis  Portofolio  dan  Investasi:  Teori  dan  Aplikasi (Edisi  Pertama).  Yogyakarta: Kanisius.
Tjipto  H. M. Fakhrudin.  (2006). Pasar Modal di Indonesia: Pendekatan Tanya Jawab . Salemba Empat. Jakarta. 2012. (Edisi Ketiga). Jakarta: Salemba Empat.
Ullah, H., Saqib, S. e,  Usman, H. (2016). The Impact of Dividend Policy on Stock Price Volatility: A Case Study of  Selected  Firms  from  Textile  Industry  in  Pakistan. International  Journal  of  Academic  Research  in Economics and Management Sciences , 5 (3), 40–51. https://doi.org/10.6007/ijarems/v5-i3/2228 Utami, a R.,  Purwohandoko, P. (2021). Pengaruh Kebijakan Dividen, Leverage, Earning Volatility, dan Volume Perdagangan  terhadap  Volatilitas  Harga  Saham  pada  Perusahaan  Sektor  Finance  Yang  Terdaftar  di  BEI Tahun 2014-2018. Jurnal Ilmu Manajemen , 9 . https://journal.unesa.ac.id/index.php/jim/article/view/9908 Van Horne, James C., John M. Wachowicz, JR. (2007). Fundamentals of Financial Management . 12 th Ed. Jakarta: Salemba Empat.
Wikipedia Bahasa Indonesia. (2020). Pandemi Covid-19 . https://id.wikipedia.org/wiki/Pandemi_COVID-19 Witantri, Y. M.,  Sugiyono. (2019). Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen e-ISSN: 2461-05 93. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen , 8 , 1–18. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jirm/article/view/765 Zuliarni,  S.  (2012).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Harga  Saham  Pada  Perusahaan Mining and Mining
Service di Bursa Efek Indonesia (BEI). Jurnal Aplikasi Bisnis , 3 (1), 36–48.
https://www.academia.edu/download/33454369/909-1806-1-SM_(5).pdf