## Jurnal Akuntansi dan Governance
http://jurnal.umj.ac.id/index.php/jago
Corporate Governance dan Kinerja Keuangan: Dampaknya pada Nilai Perusahaan
Andry Priharta 1)* , Yud Buana 2) , Diana Diana 1) , Fitriasari Sintarini 3)
Universitas  Muhammadiyah  Jakarta 1) *,  Bina  Nusantara  University 2) ,  Universitas Tarumanagara 3) *andry.priharta@umj.ac.id
Informasi Artikel

## ABSTRACT
Terima     28/04/2022 The company value reflects stock price in the market that investors are able to pay. This study explores CGPI, ROA, NIM and LDR which are the  factors  expected  to  influence  PBV.  We  employ  panel  data regression  with  the  common  effect  model  to  analyze  the  influence between  variables  on  the  research  object  of  State-owned  Banks  in Indonesia.  There  are  four  banks  as  the  total  population  of  sample; Bank  Negara  Indonesia  (BBNI),  Bank  Rakyat  Indonesia  (BBRI),  Bank Tabungan  Negara  (BBTN)  and  Bank  Mandiri  (BMRI).  The  research period is from 2011 to 2020. The results of the study prove that CGPI, ROA and NIM have a positive and significant effect, while LDR has a negative and significant effect on PBV.

## ABSTRAK
Nilai perusahaan mencerminkan harga pasar saham yang mampu dibayar  oleh  investor.  CGPI,  ROA,  NIM  dan  LDR  merupakan faktor  yang  diduga  memengaruhi  PBV.  Analisis  regresi  data panel  dengan  common  effect  model  digunakan  untuk menganalisis  pengaruh  antar  variabel  dengan  obyek  penelitian Bank BUMN di Indonesia. Terdapat empat bank sebagai populasi yang  seluruhnya  menjadi  sampel,  yaitu  Bank  Negara  Indonesia (BBNI), Bank Rakyat Indonesia (BBRI), Bank Tabungan Negara (BBTN)  dan  Bank  Mandiri  (BMRI).  Periode  penelitian  sejak tahun 2011 hingga 2020. Hasil studi membuktikan bahwa CGPI,
ROA  dan  NIM  berpengaruh  positif  dan  signifikan,  sementara sementara  LDR  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap PBV. Revisi      06/07/2022 Disetujui 15/07/2022 DOI: 10.24853/jago.3.1.16-28 Keywords :
Corporate Governance,
Loan to Deposit Ratio, Net Interest Margin, Price to Book Value, Return on Asset
Kata Kunci: Corporate Governance, Loan to Deposit Ratio, Net Interest Margin, Price to Book Value, Return on Asset

## PENDAHULUAN
Nilai  perusahaan  merupakan  tujuan  utama  dari  organisasi  bisnis.  Demikian  pula pada  sektor  perbankan.  Nilai  perusahaan  mencerminkan  persepsi  investor  terhadap keberhasilan  perusahaan  menciptakan  nilai  yang  lazimnya  diukur  dengan  harga  pasar saham.  Dalam  banyak  penelitian, price  to  book  value (PBV)  lazim  dijadikan  sebagai proksi untuk mengukur nilai perusahaan (Freddy & Toni, 2020; Yuniarsa & Annis, 2020; Debora, 2021; Olalere et al., 2021; Kurniawan & Fauziah, 2021; serta Iskandar, 2021).
Nilai  perusahaan  yang  tercermin  dalam  PBV  dapat  berlaku  sebagai  sinyal  yang diterima  dan  diterjemahkan  oleh  investor  terkait  prospek  dan  kemampuan  keuangan perusahaan dimasa depan, termasuk ekspektasi return para investor (Fauzi & Nurmatias, 2022). Dengan demikian agar investor tetap menjaga portofolio investasinya pada sektor
perbankan,  maka  manajemen  bank  harus  mampu  menjaga  tingkat  PBV  yang  dapat memberikan  tingkat  keuntungan.  Seperti  terlihat  pada  Grafik  1,  tercatat  sejak  2015 hingga  2020  nilai  rata-rata  PBV  perbankan  di  Indonesia  mengalami  fluktuasi  setiap tahunnya,  dengan  kecenderungan  mengalami  peningkatan  dalam  tiga  tahun  terakhir. Kondisi ini tentu memberikan harapan yang baik bagi  investor terkait ekspektasi return investasinya  pada  sektor  perbankan.  Terkait  dengan  pandemi  covid-19,  menurut Febrianto &  Hidayati (2021) yang meneliti tentang nilai  perusahaan bank umum devisa pada  periode  2019-2020,  ternyata  dampaknya  belum  dirasakan  secara  signifikan  oleh perbankan.  Meski  demikian  para  pengelola  disarankan  untuk  tetap  berhati-hati  terhadap tingkat kepercayaan masyarakat dalam kaitannya dengan pandemi covid-19.
Grafik 1.
Perkembangan Rata-rata PBV Bank di Indonesia Tahun 2015-2020
Berbeda  dengan  rata-rata  pencapaian  PBV  perbankan  secara  nasional,  penurunan PBV terjadi pada perbankan Badan Usaha Milik Negara (BUMN) (lihat Grafik 2). Dalam tiga  tahun  terakhir  sejak  2018  hingga  2020  terdapat  penurunan  nilai  PBV  pada  Bank BUMN.  Kondisi  ini  memberi  sinyal  bahwa  kurang  menguntungkan  jika  investor menanamkan  dananya  pada  Bank  BUMN.  Seperti  dinyatakan  Raharja  (2021)  bahwa penurunan  PBV  mengindikasikan  adanya  penurunan  kinerja  sebuah  organisasi. Penurunan  PBV  ini  tidak  terlepas  dari  menurunnya  kinerja  Bank  BUMN  karena  dipicu meningkatnya  biaya  cadangan  kerugian  penurunan  nilai  (CKPN)  atau  provisi  untuk mengantisipasi kredit macet sebagai dampak pandemi covid-19 (Setiawan, 2021). Selain itu  peran  strategis  Bank  BUMN  yang  tampil  sebagai  akselerator  guna  membantu perekonomian  masyarakat  dan  negara  selama  pandemi  covid-19,  yang  mana  Himpunan Bank  Milik  Negara  (HIMBARA)  tercatat  melakukan  restrukturisasi  kredit  kepada UMKM  dan  korporasi  bagi  3,7  juta  debitur  dengan  total  nilai  sejumlah  Rp  441  triliun (Anjaeni, 2020) sehingga memengaruhi pencapaian kinerja bank. Namun demikian, studi Ilahiyah  dkk.  (2021)  menyatakan  bahwa  kondisi  perbankan  BUMN  selama new  normal masih sehat  dengan tingkat  risiko  yang masih aman, perolehan keuntungan masih besar dengan  modal  tetap  masih  pada  tingkat  yang  sehat,  dan  Bank  BUMN  masih  tetap kompetitif dan menangani risiko dengan baik.
Grafik 2.
Perkembangan PBV Bank BUMN Tahun 2011-2020
Beragam  faktor  baik  internal  maupun  eksternal  telah  banyak  diteliti  pengaruhnya terhadap  pencapaian  nilai  perusahaan.  Faktor  internal  diantaranya  terkait  kinerja perusahaan  dan  tata  kelola,  sedangkan  faktor  eksternal  dipengaruhi  oleh  kondisi makroekonomi sebuah negara (Guerrieri & Harkrader, 2021; Dayanti & Indrarini, 2019; Sudirman  &  Akbar,  2016;  Putra  &  Nuzula,  2017).  Salah  satu  aspek  keuangan  penting yang  memengaruhi  nilai  perusahaan  adalah  profitabilitas  yang  diukur  dengan return  on assets (ROA).  Rasio  yang  menghitung  seberapa  besar  aset  memberikan  kontribusi  bagi keuntungan ini telah dibuktikan pengaruhnya terhadap nilai perusahaan oleh Simoens & Vennet  (2021),  Repi  &  Murni  (2016)  serta  Halimah  &  Komariah  (2017),  yang menemukan bahwa ROA berpengaruh signifikan terhadap peningkatan nilai perusahaan. Namun  terdapat  beberapa  temuan  berbeda,  seperti  disimpulkan  Putra  &  Chabachib (2007)  serta  Maimunah  &  Fahtiani  (2019)  yang  menunjukkan  bahwa  ROA  tidak berpengaruh terhadap PBV.
Kinerja  keuangan  lain  yang  diprediksi  memengaruhi  adalah Net  Interest  Margin (NIM).  Sebagai  lembaga  perantara  keuangan  yang  mempertemukan  antara surplus  unit dengan deficit  unit ,  NIM  diperoleh  dari  selisih  antara  pendapatan  bunga  dengan  beban bunga.  NIM  dinilai  berkontribusi  terhadap  pencapaian  nilai  perusahaan,  seperti  studi Olalere  et  al.  (2021)  dan  Iskandar  (2021)  yang  menyimpulkan  NIM  memberikan kontribusi  berarti  bagi  peningkatan  nilai  perusahaan.  Namun  hasil  berbeda  disimpulkan oleh  Kurniawan  &  Fauziah  (2021),  Freddy  &  Toni  (2020),  serta  Yuniarsa  &  Annis (2020) yang menemukan bahwa pengaruh NIM tidak signifikan terhadap pencapaian nilai perusahaan.
Faktor  yang  dinilai  berkontribusi  terhadap  pencapaian  nilai  perusahaan  lainnya adalah  kemampuan  bank  dalam  menyalurkan  pinjaman  kepada  masyarakat,  yang tercermin dalam loan to deposit ratio (LDR). Semakin tinggi rasio ini maka kesempatan
untuk memperoleh pendapatan bunga, yang pada akhirnya meningkatkan laba serta nilai perusahaan,  juga  semakin  tinggi.  Utami  et  al.  (2021)  telah  membuktikan  bahwa  LDR memiliki  pengaruh  yang  berarti  dalam  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Studi  lainnya memberikan  kesimpulan  berbeda,  bahwa  LDR  tidak  berarti  pengaruhnya  terhadap  nilai perusahaan  (Sari  &  Priantinah,  2018)  serta  LDR  memiliki  pengaruh  negatif  signifikan terhadap nilai perusahaan (Halimah & Komariah, 2017).
Beragam  studi  dengan  temuan  yang  tidak  konsisten  menjadi  motivasi  untuk dilakukannya  kembali  penelitian  ini,  khususnya  variabel corporate  governance dan kinerja keuangan. Terkait corporate governance , berbeda dengan penelitian sebelumnya yang  menggunakan  mekanisme  tertentu  semisal  kepemilikan  manajerial,  komisaris independen,  atau  komite  audit  sebagai  proksi  (seperti  Putra  &  Nuzula,  2017;  Priharta, 2017) penelitian ini menggunakan proksi corporate governance perception index (CGPI). Sejak  tahun  2001 The  Indonesian  Institute  for  Corporate  Governance (IICG)  dan majalah SWA telah bekerja sama melakukan penelitian untuk menilai implementasi tata kelola  di  Indonesia  dengan  hasil  akhir  berupa  skor  CGPI.  Keunggulan  CGPI  sebagai pengukur tata kelola karena menggunakan tiga ruang lingkup penerapan good corporate governance yaitu  aspek compliance , conformance dan performance .  Dengan  demikian CGPI  dinilai  lebih  mewakili  karena  lebih  lengkap  dan  komprehensif  dalam  menilai implementasi good  corporate  governance ,  dibandingkan  jika  hanya  menggunakan mekanisme corporate  governance tertentu.  Kepesertaan  yang voluntary juga  menjadi keunggulan penggunaan proksi ini. Perusahaan sebagai peserta yang mengikuti penilaian CGPI  dinilai  memiliki  komitmen  yang  tinggi  dalam  menciptakan  tata  kelola  yang  baik, karena  skor  yang  diperoleh  bersedia  untuk  dipublikasikan  hasilnya  kepada  masyarakat. Bank  BUMN  yang  diteliti  keempatnya  konsisten  mengikuti  penilaian  CGPI  selama sepuluh  tahun terakhir. Atas  dasar pemikiran tersebut  maka penelitian ini penting untuk dilakukan,  guna  membuktikan  bahwa corporate  governance yang  diimplementasikan Bank  BUMN  memang  berdampak  terhadap  nilai  perusahaan,  selain  variabel  kinerja keuangan yang selama ini menjadi faktor fundamental.

## KAJIAN LITERATUR

## Signaling Theory
Fakta  bahwa  manajemen  memiliki  informasi  lebih  baik  daripada  investor  telah menghadapkan  investor  pada  ketidakpastian  atas  investasinya.  Manajemen  perlu menyampaikan  informasi  yang  dimilikinya  sebagai  sinyal  adanya  peristiwa  tertentu  di masa depan yang diharapkan akan direspon secara baik oleh investor (Ross, 1977). Sinyal tersebut  dapat  diberikan  kepada  investor  melalui  publikasi  laporan  keuangan  (Julia  & Umar,  2021)  diantaranya  informasi  terkait  pencapaian  laba  atau  pembayaran  dividen (Brigham,  2014).  Informasi  yang  relevan  dan  andal  menjadi  dasar  pengambilan keputusan  investasi  yang  bernilai  bagi  investor,  sehingga  manajemen  perlu menyampaikannya  untuk  menjembatani  asimetri  informasi.  Informasi  tersebut diharapkan dapat  menjelaskan bagaimana kondisi  perusahaan di  masa lalu, saat  ini, dan prospeknya di masa depan.

## Agency Theory
Hubungan  keagenan  terjadi  ketika principal mengontrak  dan  memberikan pelimpahan  wewenang  kepada agent atau  manajer  untuk  bertindak  dan  mengambil keputusan  atas  nama principal (Jensen  &  Meckling,  1976).  Dalam  perkembangannya dimasa  depan  akan  terjadi  perbedaan  kepentingan  antara  keduanya,  dimana principal berharap  manajer  dapat  memaksimalkan  nilai  perusahaannya,  sementara  manajer memiliki kepentingannya sendiri yaitu memaksimalkan utilitas dirinya sebagai pengelola perusahaan. Hal ini terkait dengan tiga asumsi yang disampaikan oleh Eisenhardt (1989) bahwa  pada  dasarnya  sifat  umum  manusia  adalah self  interest , bounded  rationality dan risk  averse ,  dan  hal  inilah  yang  terjadi  pada  para  manajer.  Lebih  lanjut  Lavanda  & Meiden  (2022)  menjelaskan  hubungan  antara principal dan agent dapat  terprediksi melalui informasi atau kinerja keuangan jika perilaku individu sesuai dengan kebutuhan pribadi.  Untuk  mengurangi  perbedaan  kepentingan  antara  keduanya  maka  diperlukan mekanisme pengendalian guna mengarahkan kegiatan dan memastikan pencapaian tujuan perusahaan, yang disebut sebagai corporate governance (Dallas, 2004).

## HIPOTESIS

## Corporate Governance dan Nilai Perusahaan
Corporate governance merupakan suatu sistem yang mengatur dan mengendalikan perusahaan untuk menciptakan value added (nilai tambah) bagi semua stakeholder . Dua hal  yang  ditekankan  adalah  pentingnya  pemegang  saham  mendapatkan  informasi  yang benar  dan  tepat  waktu  serta  kewajiban  perusahaan  dalam  pengungkapan  secara  akurat, transparan dan tepat waktu terhadap informasi kinerja perusahaan (Iba & Bariah, 2013). Tata  kelola  perusahaan  yang  baik  diharapkan  mampu  mereduksi  masalah  keagenan sehingga  meningkatkan  kepercayaan  investor  terhadap  kinerja  perusahaan.  Kinerja keuangan  yang  baik  dan  kepercayaan  investor  diharapkan  berdampak  positif  terhadap harga  saham  yang  pada  akhirnya  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Beberapa  studi telah  dilakukan  untuk  mengetahui  bagaimana  pengaruh corporate  governance terhadap nilai  perusahaan,  diantaranya  Hidayat  et  al.  (2018)  yang  menyimpulkan  bahwa  CGPI berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Selain  itu  Perdana  &  Raharja (2014)  menemukan  bahwa corporate  governance dengan  mekanisme  kepemilikan manajerial dan komisaris independen hasilnya positif signifikan, demikian pula Azaria & Muslichah  (2021)  dengan  komite  audit  sebagai  proksi  menemukan  hasil  yang  positif signifikan.  Hasil  berbeda  yang  menyatakan  bahwa corporate  governance tidak berpengaruh  signifikan  ditemukan  oleh  Wardoyo  dan  Veronica  (2013),  Fitri  & Herwiyanti  (2015),  serta  Susilo  et  al.  (2018).  Berdasarkan  penjelasan  tersebut,  maka hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut :
H 1 : CGPI berpengaruh positif terhadap ROA
Return on Asset dan Nilai Perusahaan
Return  on  asset mengukur  profitabilitas  yang  menjelaskan  pencapaian  laba  atas setiap  aset  yang  dimilikinya.  Karena  sebagian  besar  aset  bank  berasal  dari  simpanan masyarakat,  maka  keunggulan  penggunaan  ROA  sebagai  proksi  profitabilitas  adalah,
karena rasio ini telah memperhitungkan tingkat risiko dari utang berupa dana pihak ketiga sehingga  ROA  dinilai  sebagai  proksi  yang  tepat  dalam  mengukur  profitabilitas  bank (Garcia  &  Guerreieo,  2016;  Zampara  et  al.,  2017;  dan  Naeem  et  al.,  2017).  ROA  yang tinggi memberikan sinyal bahwa kinerja keuangan baik, harapannya akan direspon positif oleh investor. Respon ini tercermin dari harga saham yang meningkat yang pada akhirnya akan menguatkan nilai perusahaan. Hasil ini telah dibuktikan oleh Halimah & Komariah (2017)  yang  menemukan  bahwa  ROA  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Selain itu temuan Utami et al. (2021), Hidayat (2014), Repi & Murni (2016), Iskandar  (2021),  Debora  (2021),  serta  Laksana  (2010)  menyimpulkan  hasil  yang  sama. Penelitian  lain  memberikan  hasil  yang  berbeda,  ROA  ternyata  tidak  memiliki  pengaruh berarti terhadap pencapaian nilai  perusahaan (Anggitasari &  Mutmainah, 2012;  Putra & Chabachib, 2007; dan Maimunah & Fahtiani, 2019). Atas dasar penjelasan tersebut maka hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut:
H 2 : ROA berpengaruh positif terhadap PBV

## Net Interest Margin dan Nilai Perusahaan
Peran bank sebagai financial intermediary menuntut kemampuan manajemen bank dalam  mengelola  aset  produktif.  Penyaluran  kredit  akan  memberikan  pendapatan  bunga yang  akan  dikaitkan  dengan  beban  bunga  sebagai cost  of  fund dana  pihak  ketiga.  Hasil akhirnya  berupa net  interest  margin (NIM)  yang  menunjukkan  kemampuan  manajemen bank  dalam  mengelola  simpanan  masyarakat  yang  disalurkan  melalui  aset  produktif dalam  bentuk  pinjaman  atau  kredit  yang  diberikan.  Semakin  tinggi  NIM  maka  kinerja keuangan  dinilai  semakin  baik.  Selanjutnya  diharapkan  dapat  direspon  positif  oleh investor  sehingga  harga  saham  meningkat  dan  berdampak  pada  semakin  tingginya  nilai perusahaan.  Beberapa  penelitian  telah  membuktikan  bahwa  NIM  berpengaruh  positif signifikan terhadap pencapaian nilai perusahaan (Debora, 2021; Hasan, 2011; Olalere et al., 2021; serta Iskandar, 2021). Peneliti lain menemukan hasil yang berbeda, bahwa NIM tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  (Freddy  &  Toni,  2020;  Yuniarsa  &  Annis, 2020; dan Kurniawan & Fauziah, 2021). Hipotesis yang diajukan berdasarkan penjelasan di atas adalah berikut ini:
H 3 : NIM berpengaruh positif terhadap PBV

## Loan to Deposit Ratio dan Nilai Perusahaan
Seberapa besar rasio antara pinjaman diberikan terhadap simpanan dana masyarakat diukur  dengan loan  to  deposit  ratio (LDR).  Semakin  tinggi  LDR  akan  memberikan kesempatan  perolehan  profitabilitas  yang  tinggi,  sementara  tingkat  keuntungan merupakan  preferensi  investor  dalam  menanamkan  dananya.  Dengan  demikian  LDR yang  tinggi  diharapkan  dapat  meningkatkan  profitabilitas  dan  menarik  minat  investor, yang  pada  akhirnya  dapat  meningkatkan  harga  saham  dan  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian Laksana (2010) membuktikan bahwa LDR berpengaruh positif dan signifikan terhadap  nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan  PBV,  dan  diperkuat  oleh  Utami  et  al. (2021)  dengan  membuktikan  bahwa  LDR  memiliki  pengaruh  yang  berarti  dalam meningkatkan  nilai  perusahaan.    Studi  lainnya  memberikan  kesimpulan  berbeda,  bahwa LDR tidak berarti pengaruhnya terhadap nilai perusahaan (Sari & Priantinah, 2018) serta LDR  memiliki  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  (Maryadi  &
Susilowati,  2020;  Halimah  &  Komariah,  2017).  Selanjutnya  pengaruh  antara  keduanya diduga sebagai berikut:
H 4 : LDR berpengaruh positif terhadap PBV

## METODE PENELITIAN
Penelitian  menggunakan  metode  kuantitatif  yang  bertujuan  untuk  mengetahui pengaruh corporate  governance dan  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan. Populasi  yang  diteliti  adalah  Bank  BUMN  di  Indonesia.  Karena  keempat  bank  BUMN, yaitu  Bank  Negara  Indonesia  (BBNI),  Bank  Rakyat  Indonesia  (BBRI),  Bank  Tabungan Negara (BBTN) dan Bank Mandiri (BMRI) seluruhnya dijadikan obyek penelitian, maka sampel  yang  digunakan  berasal  dari  seluruh  populasi.  Data  sekunder  yang  digunakan dalam  penelitian  diperoleh  melalui website www.idx.co.id berupa  laporan  keuangan perusahaan  periode  2011  hingga  2020,  serta  laporan  hasil  riset  dan  pemeringkatan corporate  governance  perception  index 2011-2020  yang  diterbitkan  oleh Indonesian Institute for Corporate Governance (IICG). Operasional variabel yang digunakan seperti terlihat  pada  tabel  1  dan  metode  analisis  dilakukan  dengan  regresi  data  panel menggunakan program eviews dengan model berikut ini :
PBV it = α 0 + α 1 CGPI it +  α 2 ROA it +  α 3 NIM it + α 4 LDR it + ε i ..................... (1) Tabel 1 Operasional Variabel Variabel Pengukuran Skala PBV (Olalere et al., 2021) Nilai perusahaan, merupakan harga yang bersedia dibayar oleh investor untuk setiap lembar saham. Harga Pasar / Nilai Buku Perlembar Saham Rasio CGPI (IICG, 2020) Aspek compliance, conformance, dan performance dalam penilaian tata kelola perusahaan. Skor CGPI Rasio ROA (Zampara et al., 2017) Pencapaian laba yang diraih dari setiap aset yang dimiliki perusahaan. (Laba Bersih / Total Aset) x 100% Rasio NIM (Loen & Ericson, 2008) Kemampuan bank dalam mengelola aset produktif untuk menghasilkan pendapatan bunga bersih. (Pendapatan Bunga Bersih / Rata-rata Aset Produktif) x 100% Rasio LDR (Kasmir, 2015) Perbandingan antara pinjaman diberikan terhadap simpanan dana masyakarat. (Total Loan / [Total Deposit + Equity]) x 100% Rasio

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Deskripsi Data Statistik
Tabel  2  menunjukkan  deskripsi  data  statistik  untuk  masing-masing  variabel.  Nilai perusahaan dengan proksi PBV menunjukkan mean sebesar 1.824036, median 1.790000, nilai minimum dan maksimum diantara 0.800000 yang dicapai BBTN pada 2013, hingga 3.340000 yang diperoleh BBRI pada 2011, dengan standar deviasi sebesar 0.648268.
Corporate  governance dengan  proksi  CGPI  memiliki  mean  88.86550,  median 87.85500,  rentang  nilai  minimum  hingga  maksimum  berada  pada  84.16000  diperoleh BBRI  pada  2011,  hingga  94.94000  dicapai  oleh  BMRI  pada  2020,  dan  standar  deviasi sebesar  3.011316.  Kinerja  keuangan  ROA  memiliki  mean  2.773000,  median  2.850000, minimum  hingga  maksimum  adalah    0.130000  dicapai  BBTN  pada  2019,  hingga 5.150000 diperoleh BBRI pada 2012, dengan standar deviasi 1.207148. Kinerja keuangan NIM memiliki mean 5.986750, median 5.795000, dengan nilai minimum dan maksimum antara 3.060000 dihasilkan oleh BBTN pada 2020, hingga 9.580000 dicapai BBRI pada 2011,  dan  standar  deviasi  1.445363.  Kinerja  keuangan  LDR  memiliki  mean  89.90475, median 87.96000, nilai minimum hingga maksimum adalah 70.37000 dicapai BBNI pada 2011 hingga 113.5000 dicapai BBTN pada 2019, dan standar deviasi 10.19935.

## Tabel 2. Deskripsi Data Statistik
PBV CGPI ROA NIM LDR Mean 1.824036 88.86550 2.773000 5.986750 89.90475 Median 1.790000 87.85500 2.850000 5.795000 87.96000 Maximum 3.340000 94.94000 5.150000 9.580000 113.5000 Minimum 0.800000 84.16000 0.130000 3.060000 70.37000 Std. Dev. 0.648268 3.011316 1.207148 1.445363 10.19936

## Analisis Regresi Data Panel
Dengan regresi data panel common effect model maka diperoleh hasil seperti terlihat pada Tabel 3. Persamaan regresi untuk kedua model yang diteliti adalah berikut ini:
PBV= – 3.9496 + 0.0559 CGPI + 0.1646 ROA + 0.2167 NIM – 0.0105 LDR............ (2) Tabel 3. Hasil Uji Regresi Data Panel Variabel Koefisien Prob. C -3.9496 0.0060 CGPI 0.0559 0.0001 *** ROA 0.1646 0.0928 * NIM 0.2167 0.0078 *** LDR -0.0105 0.0362 ** R-squared 0.7586 Adjusted R-squared 0.7310 Prob(F-statistic) 0.0000
Signifikan pada  ***α = 1%, **α = 5%, *α = 10%

## Pengaruh CGPI Terhadap PBV
Hasil  menunjukkan  bahwa  CGPI  memiliki  pengaruh  berarti  terhadap  peningkatan PBV,  dengan  koefisien  0.0559  dan  signifikan  pada  alpha  1%.  Tata  kelola  yang  baik terbukti  mampu  menciptakan  struktur  yang  menjamin  hak  dan  kewajiban  pemangku kepentingan  secara  adil,  menciptakan  keteraturan  dalam  proses  bisnis,  penyajian informasi  menjadi relevan dan andal, sehingga mendorong pencapaian kinerja keuangan yang  baik.  Situasi  ini  mendapatkan  respon  yang  baik  dari  investor  sehingga  berdampak positif  pada  permintaan  saham  yang  berdampak  pada  meningkatnya  harga  pasar  saham dan  nilai  perusahaan.  Hasil  ini  sejalan  dengan  temuan  Hidayat  et  al.  (2018)  yang menyimpulkan  bahwa  CGPI  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Selain itu studi Perdana & Raharja (2014), Azaria & Muslichah (2021) juga memberikan  kesimpulan  yang  sama  bahwa corporate  governance memengaruhi  secara berarti peningkatan nilai perusahaan.

## Pengaruh ROA Terhadap PBV
ROA  memiliki  pengaruh  positif  dengan  koefisien  0.1646  dan  berarti  pada  alpha 10% terhadap pencapaian PBV. Nilai ROA yang tinggi mencerminkan kinerja yang baik sehingga  memberikan  sinyal  positif  terkait  kinerja  keuangan.  Hal  ini  menarik  investor untuk  memiliki saham  perusahaan, yang pada akhirnya mendorong meningkatnya harga pasar saham dan nilai perusahaan. Hasil ini sejalan dengan penelitian Utami et al. (2021), Halimah  &  Komariah  (2017)  bahwa  ROA  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  yang  diukur  dengan  PBV.  Selain  itu Hidayat  (2014),  Repi  &  Murni  (2016), Iskandar  (2021),  Debora  (2021)  serta  Laksana  (2010)  juga  menyimpulkan  yang  sama, bahwa ROA memiliki pengaruh yang berarti terhadap peningkatan nilai perusahaan.

## Pengaruh NIM Terhadap PBV
Kinerja  keuangan  NIM  terhadap  PBV  memiliki  pengaruh  positif  dengan  koefisien 0.2167,  serta  signifikan  pada  alpha  1%.  Semakin  tinggi  NIM  maka  profitabilitas meningkat  dan  memberikan  sinyal  positif  bagi  investor,  sehingga  meningkatkan permintaan  saham  yang  berdampak  pada  meningkatnya  harga  saham  dan  nilai perusahaan. Hasil penelitian ini mendukung temuan Iskandar (2021) yang menyimpulkan pengaruh  positif  dan  signifikan  antara  NIM  dengan  nilai  perusahaan.  Selain  itu  studi Debora  (2021),  Olalere  et  al.  (2021),  serta  Hasan  (2011)  juga  memberikan  kesimpulan yang  sama  bahwa  NIM  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  pencapaian  nilai perusahaan.

## Pengaruh LDR Terhadap PBV
Ditemukan  pengaruh  negatif  dengan  koefisien  -0.0105  dan  signifikan  pada  alpha 5%, hubungan antara LDR terhadap nilai perusahaan. Penyaluran pinjaman yang semakin besar memang memberikan kesempatan perolehan pendapatan bunga yang tinggi, namun disisi  lain bank akan terekspos  dengan credit risk yang  akan berdampak  pada tingginya kredit  macet.  Dalam  pandangan  investor  ini  akan  memberikan  sinyal  yang  buruk  bagi ekspektasi return mereka. Dengan demikian bank akan berupaya menentukan LDR pada tingkat tertentu yang diperkenankan regulator serta pertimbangan manfaat tertinggi bagi pencapaian  kinerja  bank.  Temuan  ini  menguatkan  hasil  studi  Maryadi  &  Susilowati (2020) serta Halimah & Komariah (2017) yang menyimpulkan bahwa LDR berpengaruh negatif dan signifikan dalam hubungannya dengan nilai perusahaan.
Berdasarkan  pengujian  yang  dilakukan  maka  hasilnya  terhadap  hipotesis  dapat diikhtisarkan seperti terlihat pada Tabel 4 berikut ini.

## Tabel 4. Hasil Uji Hipotesis
Variabel Hipotesis Hasil Kesimpulan CGPI + + / Signifikan Terbukti ROA + + / Signifikan Terbukti NIM + + / Signifikan Terbukti LDR + – / signifikan Tidak Terbukti

## Pengaruh Secara Simultan
Secara  simultan  seluruh  variabel  terbukti  berpengaruh  signifikan  dengan  nilai adjusted R-squared sebesar 0,7310 yang menunjukkan bahwa model yang diteliti mampu menjelaskan  73,10%  pengaruh  CGPI,  ROA,  NIM  dan  LDR  terhadap  PBV,  sedangkan sisanya dipengaruhi oleh variabel lain diluar model.

## KESIMPULAN
Hasil  penelitian  membuktikan  bahwa corporate  governance berpengaruh  positif signifikan,  kinerja  keuangan  ROA  dan  NIM  berpengaruh  positif  signifikan,  sedangkan LDR berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan yang diukur dengan PBV. Lebih lanjut hasil studi menyarankan agar manajemen bank tetap menjaga implementasi good  corporate  governance sehingga  hak  dan  kewajiban  pemangku  kepentingan  tetap terjaga.  Terkait  kinerja  keuangan  ROA  dan  NIM  yang  berpengaruh  menguatkan  nilai perusahaan,  manajemen  bank  perlu  memperhatikan  dan  mengembangkan  produk  baik dari  sisi lending maupun funding yang  dapat  memberikan positive spread yang  lebih tinggi.  Sementara  LDR  yang  memiliki  pengaruh  negatif  signifikan  menjelaskan  bahwa jumlah  pinjaman  yang  disalurkan  harus  tetap  memperhatikan  batasan  yang  ditentukan oleh  regulator,  karena  semakin  tinggi  LDR  maka  eksposur  risiko  kredit  juga  semakin tinggi.
Keterbatasan  penelitian  ini  diantaranya  adalah  belum  mengikutsertakan  faktor internal maupun eksternal lainnya yang memengaruhi profitabilitas dan nilai perusahaan. Penelitian berikutnya disarankan dapat dilakukan dengan pengelompokan bank, misalnya Bank  Pembangunan  Daerah,  Bank  Swasta,  Bank  Campuran,  Bank  Asing,  atau berdasarkan  jenis  Bank  Konvensional  dan  Bank  Syariah.      Sedangkan  faktor  internal yang  memengaruhi  dapat  dilengkapi  dengan  menambah  variabel  simpanan  masyarakat atau  dana  pihak  ketiga,  biaya  operasional  terhadap  pendapatan  operasional, pengembangan  teknologi  dan  sistem  informasi,  dan  lainnya.  Terkait  faktor  eksternal, misalnya  makroekonomi,  dapat  ditambahkan  variabel  pertumbuhan  ekonomi,  jumlah uang beredar, kurs valuta asing, suku bunga Bank Indonesia, dan lainnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Anggitasari,  N.,  &  Mutmainah,  S.  (2012).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  dan  Struktur Good  Corporate  Governance  Sebagai  Variabel  Pemoderasi  Pada  Perusahaan Manufaktur. Journal of Accounting, 1 (2), 1-15.
Anjaeni,  R.  (2020).  Peran  BUMN  dalam  Pemulihan  Ekonomi  Pasca  Pandemi  Covid-19.
Diperoleh pada tanggal 5 Juli 2022 dari URL:
https://nasional.kontan.co.id/news/peran-bumn-dalam-pemulihan-ekonomi-pasca- pandemi-covid-19.
Azaria,  K.,  &  Muslichah.  (2021).  Pengaruh  Tata  Kelola  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Manajemen  Laba  sebagai  Variabel  Mediasi. Jurnal  Monex, 10 (1), 81-93.
Brigham,  E.F.,  &  Houston,  J.F.  (2014). Essentials  of  Financial  Management (3rd  ed.), Cengage Learning.
Dallas, G. (2004). Governance and Risk: Analytical Hand Book for Investors, Managers, Directors,  and  Stakeholders,  Standards  and  Poor,  Governance  Service.  New  York: Mc. Graw Hill.
Dayanti,  R.,  &  Indrarini,  R.  (2019).  Faktor  Internal  dan  Faktor  Eksternal  yang Mempengaruhi  Profitabilitas  Bank  Umum  Syariah. Jurnal  Ekonomi  Islam,  2 (3), 163-182.
Debora  (2021). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan  Perbankan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Akuntansi TSM, 1 (1), 71-82. Eisenhardt, K.M. (1989). Agency Theory: An  Assessment and Review. The Academy of Management Review, 14 (1), 57-74.
Fauzi, M., & Nurmatias. (2022). Determinan Nilai Perusahaan Sub Sektor Perbankan Di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Akuntansi, 32 (4), 901-911.
Febrianto, G.N., & Hidayati, C. (2021). Urgensi Nilai Perusahaan Bank Umum Devisa Go Public  yang  Terdaftar  di  BEI  Pada  Masa  Pandemi  Covid  19. Jurnal  Edunomika, 5 (2), 1343-1352.
Fitri, R.A., & Herwiyanti, E. (2015). Pengaruh Corporate Social Responsibility dan Good Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan. Journal & Proceeding, 5 (1), 60- 76.
Freddy & Toni, F. (2020). The Effect of Return on Equity, Net Interest Margin, Loan to Funding Ratio, Capital Adequacy Ratio and Non Performing Loan on Price to Book Value  in  Banking  Industry  Listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange. International Journal of Research and Review, 7 (9), 242-252.
Garcia,  M.T.M.,  &  Guerreiro,  J.P.S.M.  (2016).  Internal  and  external  determinants  of banks'  profitability  the  Portuguese  case. Journal  of  Economic  Studies,  43 (1),  90– 107.
Guerrieri,  L.,  &  Harkrader  (2021).  What  drives  bank  performance?. Economics  Letters 204 , 1-4.
Halimah,  S.N.,  &  Komariah,  E.  (2017).  Pengaruh  ROA,  CAR,  NPL,  LDR,  BOPO Terhadap  Nilai  Perusahaan  Bank  Umum. Jurnal  Akuntansi,  Ekonomi  dan Manajemen Bisnis, 5 (1), 14-25.
Hasan,  A.M.  (2011).  Analisis  Faktor  yang  Mempengaruhi  Price  to  Book  Value  Saham (pada  Bank  yang  Terdaftar  di  BEI  periode  2005-2008). Pekbis  Jurnal,  3 (3),  536- 548.
Hidayat, F.S., Rizal, M., & Arifianti, R. (2018). Analisis Pengaruh Corporate Governance Perception Index (CGPI) dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan BUMN. Jurnal Manajemen Pelayanan Publik, 2 (1). 64-73.
Hidayat,  M.  (2014).  Pengaruh  Rasio  Kesehatan  Perbankan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Pada  Perbankan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ekonomi  dan Informasi Akuntansi, 4 (1), 41-47.
Iba,  Z.,  &  Bariah,  C.  (2013).  Mengenal  Prinsip  dan  Penerapan  Corporate  Governance Dalam Mendukung Pengungkapan Informasi. Jurnal Kebangsaan, 2 (3), 17-25.
Ilahiyah,  M.  E.,  Padilla,  M.  A.  E.,  &  Palupi,  D.  (2021).  Covid-19  dan  Dampaknya Terhadap Kinerja Bank BUMN di Indonesia. Esensi: Jurnal Bisnis dan Manajemen, 11 (1), 25–40.
IICG.  2020.  Laporan  Hasil  Riset  dan  Pemeringkatan    Corporate  Governance  Perception Index Tahun 2011-2020. Diakses melalui https://iicg.org/wp/.
Iskandar,  Y.  (2021).  Pengaruh  Net  Interest  Margin,  Return  on  Equity,  Return  on  Asset, Capital  Adequacy  Ratio  Terhadap  Price  Book  Value  Pada  Bank  Umum  di Indonesia. Dialektika Jurnal Ekonomi dan Ilmu Sosial, 6 (1), 9-16.
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.H.  (1976),  Theory  of  the  Firm:  Managerial  Behaviour, Agency Cost, and Ownership Structure. Journal of Financial Economics, 3 (4), 305- 360.
Julia  &  Umar,  H.  (2021).  Determinan  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Akuntansi  dan  Governance,  2 (1), 25-39.
Kasmir (2015). Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: PT. Rajagrafindo Persada. Kurniawan,  E.,  &  Fauziah,  F.  (2021).  Analisis  Pengaruh  Net  Interest  Margin  (NIM),
Public  Ownership  (PO),  dan  Loan  to  Deposit  Ratio  (LDR)  Terhadap  Nilai Perusahaan  Perbankan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Borneo  Student Research, 2 (3), 2139-2149.
Laksana,  B.  (2010).  Dampak  LDR  dan  ROA  Terhadap  Nilai  Perusahaan:  Study  Kasus pada  Perusahaan  Jasa  Perbankan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2001-2007. Jurnal Ekonomi, Keuangan, Perbankan dan Akuntansi, 2 (1), 35-46. Lavanda, S.A.D., & Meiden, C. (2022). Pengaruh Pengungkapan Tanggung Jawab Sosial dan  Tata  Kelola  Perusahaan  Terhadap  Kinerja  Keuangan. Jurnal  Akuntansi  dan Governance, 2 (2), 94-109.
Loen, B., & Ericson, S. (2008). Manajemen Aktiva Pasiva Bank Devisa. Jakarta: Penerbit PT. Grasindo.
Maimunah, S. & Fahtiani, T. (2019). Pengaruh NPL, ROA dan CAR Terhadap PBV pada Bank  BUMN. Jurnal  Informasi  Perpajakan,  Akuntansi  dan  Keuangan  Publik, 14 (1), 19-36.
Maryadi, A.R., & Susilowati, P.I.M. (2020), Pengaruh Return on Equity (ROE), Loan to Deposit  Ratio  (LDR),  Non  Performing  Loan  (NPL)  dan  Biaya  Operasional Terhadap  Pendapatan  Operasional  (BOPO)  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Subsektor  Perbankan  yang  Terdaftar  di  BEI  Pada  Tahun  2015-2017. Jurnal  Sains Manajemen dan Kewirausahaan, 4 (1), 69-80.
Naeem, M., Baloch, Q. B., & Khan, A. W. (2017). Factors affecting banks' profitability in Pakistan. International Journal of Business Studies Review, 2 (2), 33–49. Olalere,  O.,  Islam,  M.A.,  Marniati,  &  Rahmi,  N.  (2021).  The  Effect  of    Revenue Diversification on The Firm Value and Stability of Banks: A Comparative Study of Nigerian and Malaysian Banks. Banks And Bank Systems Journal, 16 (3), 141-151. Perdana,  R.S.,  &  Raharja.  (2014).  Analisis  Pengaruh  Corporate  Governance  Terhadap Nilai Perusahaan. Diponegoro Journal of Accounting, 3 (3), 1-13.
Priharta,  A.  (2017).  Pengaruh  Corporate  Governance  Terhadap  Integritas  Laporan Keuangan. Journal of Applied Business and Economics, 3 (4), 234-250. Putra,  A.S.,  &  Nuzula,  N.F.  (2017).    Pengaruh  Corporate  Governance  Terhadap Profitabilitas  (Studi  Pada  Perusahaan  Perbankan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2013-2015). Jurnal Administrasi Bisnis, 47 (1), 103-112. Putra,  T.P.,  &  Chabachib,  M.  (2007).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan  Beta  Saham Terhadap Price to  Book Value Pada Perusahaan  Properti. Jurnal Studi Manajemen dan Organisasi, 4 (2), 81-90.
Raharja,  A.D.B.  (2021).  Nilai  perusahaan:  Indikator,  fungsi,  dan  6  faktor  yang memengaruhinya.  Diperoleh  pada  tanggal  28  April  2022  dari  URL: https://www.ekrut.com/media/nilai-perusahaan.
Repi,  S.,  &  Murni,  S.  (2016).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan Subsektor Perbankan Pada BEI Dalam Menghadapi MEA. Jurnal EMBA, 4 (1), 181- 191.
Ross,  S.A.,  (1977).  The  Determination  of  Financial  Structure:  The  Incentive-Signalling Approach. The Bell Journal of Economics, 8 (1), 23–40.
Sari,  P.Y.,  &  Priantinah,  D.  (2018).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan  Corporate  Social Responsibility  (CSR)  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Bank  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2015. Jurnal Nominal, 7 (1), 111-125.
Setiawan, D. (2021). Kinerja di  2020 Jeblok,  Ini  Kata Analis Soal  Prospek Saham  Bank BUMN.
Diperoleh pada tanggal 5 Juli 2022 dari URL:
https://keuangan.kontan.co.id/news/kinerja-di-2020-jeblok-ini-kata-analis-soal- prospek-saham-bank-bumn.
Simoens,  M.,  &  Vennet,  R.V.  (2021).  Bank  performance  in  Europe  and  tha  US:  A divergence in market-to-book ratios. Finance Research Letters 40 , 1-7. Sudirman, Akbar, L.F. (2013). Analisis Faktor Internal dan Eksternal yang Memengaruhi Profitabilitas  dan  Jumlah  Pinjaman  Bank  di  Indonesia. Manajemen  Usahawan Indonesia, 42 (4), 360-374.
Susilo, A., Sulastri, & Isnurhadi (2018). Good Corporate Governance, Resiko Bisnis dan Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Analisis  Bisnis  Ekonomi, 16 (1), 63-72.
Utami,  R.  (2021).  Analisis  Pengaruh  Rasio  BOPO,  Loan  to  Deposit  Ratio,  dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Perbankan yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia). Journal  Competency  of  Business,  5 (1), 106-117.
Wardoyo,  &  Veronica,  T.  M.  (2013).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance,  Corporate Social  Responsibility  &  Kinerja  Keuangan  terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Dinamika Manajemen, 4 (2), 132-149.
Yuniarsa,  A.,  &  Annis,  B.  (2020).  Pengaruh  Non  Performing  Finance,  Net  Interest Margin,  Gearing  Ratio,  dan  Aset  Turn  Over  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Civitas Academica, 1 (1), 102-114.
Zampara,  K.,  Giannopoulos,  M.,  &  Koufopoulos,  D.N.  (2017).  Macroeconomic  and industry‐specific determinants of Greek bank profitability. International Journal of Business and Economic Sciences Applied Research, 10 (1), 13-22.