## DIMENSIONS OF CAPITAL STRUCTURE IN PROPERTY AND REAL ESTATE COMPANIES WITH COMPANY SIZE AS A MODERATING VARIABLE

## DIMENSI STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN PROPERTY

## DAN REAL ESTATE DENGAN UKURAN PERUSAHAAN SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Adristi Paramita Raissa Rachman 1 , Yuli Chomsatu 2 , Purnama Siddi 3 Program Studi Akuntansi, Universitas Islam Batik Surakarta 1,2,3 adristiparamita123@gmail.com 1

## ABSTRACT
The  ratio  of  long-term  debt  to  equity  provided  by  lenders  to  the  company  is  reflected  in  the  capital structure. The main focus of this research is to test and analyze the relationship between asset structure, profitability,  sales  growth,  and  liquidity  on  capital  structure  as  well  as  the  relationship  between  asset structure,  profitability,  sales  growth,  and  liquidity  moderated  by  firm  size  on  capital  structure.  This research is prioritized on property and real estate sector companies in the 2019-2022 timeframe on the Indonesia  Stock  Exchange  (IDX).  The  sampling  method  applied  is  purposive  sampling.  The  number  of companies that meet the sample criteria in this study are 19 companies. The conclusion of this research indicates that there is an effect of profitability and liquidity on capital structure, while asset structure and sales growth have no effect on capital structure. In addition, the results show that company size is able to moderate the effect of profitability and liquidity on capital structure, while company size is not able to moderate asset structure and sales growth on capital structure.
Keywords : Capital Structure; Company Size; Dimensions; Property and real estate companies

## ABSTRAK
Rasio  utang  jangka  panjang  terhadap  ekuitas  yang  diberikan  pemberi  pinjaman  kepada  perusahaan tercermin dalam struktur modal. Fokus utama dari riset ini untuk menguji dan menganalisa keterkaitan antara  struktur  aktiva,  profitabilitas,  pertumbuhan  penjualan,  dan  likuiditas  pada  struktur  modal  serta hubungan  antara  struktur  aktiva,  profitabilitas,  pertumbuhan  penjualan,  dan  likuiditas  yang  dimoderasi oleh ukuran perusahaan pada struktur modal. Riset ini diutamakan pada perusahaan sektor property dan real  estate rentang  waktu  2019-2022  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Metode  penyampelan  yang diterapkan yaitu purposive sampling . Jumlah perusahaan yang memenuhi kriteria sampel dalam penelitian ini adalah 19 perusahaan. Penelitian ini memanfaatkan metode analisis regresi linier berganda, yang diuji melalui  aplikasi  SPSS  versi  21.  Kesimpulan  dari  riset  ini  mengindikasikan  bahwa  terdapat  pengaruh profitabilitas  dan  likuiditas  pada  struktur  modal,  sementara  struktur  aktiva  dan  pertumbuhan  penjualan tidak bepengaruh pada struktur modal. selain itu, hasil penelitian menujukkan bahwa ukuran perusahaan mampu  memoderasi  pengaruh  profitabilitas  dan  likuiditas  pada  struktur  modal,  sedangkan  ukuran perusahaan tidak mampu memoderasi struktur aktiva dan pertumbuhan penjualan pada struktur modal. Kata Kunci: Dimensi; Perusahaan Property dan Real Estate; Struktur Modal; Ukuran Perusahaan

## PENDAHULUAN
Ruang lingkup utama pada proses pembentukan  perusahaan  adalah  untuk menciptakan kesejahteraan bagi pemilik perusahaan  tersebut.  Persaingan  yang ketat  di  sektor  bisnis,  mengharuskan perusahaan  untuk  berinovasi  dalam meningkatkan  kualitas  prouk  yang dihasilkan.  Perusahaan  menggunakan prinsip-prinsip ekonomi untuk meningkatkan kesejahteraan dan corporate value . Investasi di sektor real estate  dapat  dikategorikan  sebagai investasi jangka panjang yang cenderung  mengalami  pertumbuhan seiring dengan perkembangan ekonomi.
Semakin  bertambahnya  entitas  yang bergerak  pada  sector properti dan real estate yang  tercantum  di  Bursa  Efek Indonesia mengakibatkan meningkatkan persaingan  bisnis  yang  semakin  sengit, faktor  ini  diharapkan  akan  mendorong perusahaan untuk meningkatkan kinerja
keuangannya.  Perusahaan  memerlukan dana  untuk  mengembangkan  dan menjalankan usahnya. Pendanaan tersebut  dapat  diperoleh  dari  sumber eksternal dan internal perusahaan.
Susunan  atau  proporsi  utang  dan ekuitas pada pendanaan jangka panjang suatu  entitas  dikenal  sebagai  struktur modal  (Brigham  and  Houston  2011).
Penting bagi perusahaan untuk mempertimbangkan  struktur  modalnya, karena  penilaian  terhadap  struktur modal  dapat  memengaruhi  kondisi  dan evaluasi  kinerja  keuangan  bisnis,  yang pada  gilirannya  dapat  mempengaruhi nilai  perusahaan.  Kemampuan  untuk mengenali  dan  mengevaluasi  aspek- aspek  yang  mempengaruhi  struktur modal  adalah  aspek  kritis  dalam manajemen keuangan perusahaan. Dalam  mempertimbangkan  kebijakan sangat peting bagi manajemen keuangan. Menurut Brigham E and Weston (2001) “jika  perusahaan  ingin  berkembang maka  diperlukan  modal,  dan  modal berupa hutang dan ekuitas.” Struktur modal cenderung meningkat  seiring  dengan  peningkatan aktiva  tetap  perusahaan.  Hasil  temuan
Djazuli et al. (2019),  Fitra  &  Al  Ashry (2019),  Sungkar  &  Deitiana  (2021) menyatakan struktur aktiva berdaampak pada  struktur  modal.  Akan  tetapi, menurut  temuan  Ariyani et  al. (2019) mengemukakan  struktur  aktiva  tidka berdampak pada struktur modal. Sebuah entitas dikatakan menguntungkan jika dapat menggunakan  kekayaan  yang  dimiliki perusahaan temasuk aset, modal saham, dan  volume  penjualan.  Suatu  entitas bisnis tidak menggunakan utang apabila kemampuannya  untuk  menghasilkan laba  lebih  tinggi.  Hasil  temuan  oleh Armelia et  al. (2016),  Muslimah et  al.
(2020)  mengungkapkan  profitabilitas mempunyai  dampak  pada  struktur modal.  Bertentangan  dengan  temuan
Miswanto et  al. (2022),  Ariyani et  al.
(2019), Khafid et al. (2020) mengungkapkan  profitabilitas  tidak berengaruh pada struktur modal. Pertumbuhan penjualan merupakan  satu  dari  beberapa  elemen yang  menciptakan  pengaruh  terhadap struktur  modal.  Perubahan  penjualan setiap  tahun    ditunjukkan  oleh  tingkat pertumbuhan  penjualan.  Perusahaan akan  bergantung  pada  utang  apabila pertumbuhan  penjualannya  semakin cepat.  Hasil  temuan  Miswanto  et  al.
(2022) mengatakan pertumbuhan penjualan  berdampak  pada  struktur modal.  Fitra  &  Al  Ashry  (2019) menunjukkan  pertumbuhan  penjualan tidak mempunyai dampak pada struktur modal. Likuiditas merupakan perbandingan atau rasio yang mengukur aset  lancar  terhadap  kewajiban  jangka pendek  suatu  perusahaan  (M.  R. Brealey,  2008).  Kapasitas  sebuah perusahaan dalam menyelesaikan kewajiban  jangka  pendeknya  dapat dievaluasi  melalui  ketersediaan  dana perusahaan. Peningkatan likuiditas suatu  entitas  bisnis  dapat  mengurangi jumlah  struktur  modal.  Hasil  temuan Muslimah et al. (2020)  mengemukakan likuiditas  mempunyai  dampak  terhadap struktur  modal.  Akan  tetapi,  menurut temuan Ni. Purnami (2021), Efendi et al. (2021)  likuiditas  tidak  memberikan dampak pada struktur modal.
Skala  sebuah  entitas  bisa  dilihat melalui berbagai indikator yang merepresentasikan nilai dari perusahaan tersebut.  Perusahaan  berskala  besar dengan struktur aktiva tinggi
membutuhkan  pendanaan  yang  lebih besar.  Hal  ini  mengindikasikan  ukuran perusahaan berpotensi memperkuat atau memperlemah  dampak  strutkur  aktiva, profitabiltas,  pertumbuhan  penjualan, dan  likuiditas  pada  struktur  modal. Hasil temuan oleh Zulvia & Roza Linda
(2019)  menujukkan ukuran perusahaan memodersi  struktur    aktiva  pada struktur    modal.  Hasil  temuan  Nasar  & Krisnando (2020) mengungkapkan ukuran perusahaan memodrasi profitabilitas pada struktur modal. Hasil temuan Pramukti (2019) mengungkapkan  bahwa  interaksi  antara pertumbuhan  penjualan  dengan  ukuran perusahan  memoderasi  pertumbuhan penjualan  pada  struktur  modal.  Hasil temuan (Azizah, 2019) mengungkapkan ukuran perusahaan mampu memoderasi likuiditas pada struktur modal.
Tujuan  utama  dari  riset  ini  untuk menguji  serta  menganalisa  struktur aktiva, profitabilitas, pertumbuhan penjualan,  dan liquidity pada  struktur modal, serta struktur aktiva, profitabilitas,  pertumbuhan  penjualan, dan likuiditas pada struktur modal yang dimoderasi oleh ukuran perusahaan. Hasil temuan empiris dari sejumlah  riset  terdahulu  mengenai pengaruh  elemen-elemen  tertentu  pada struktur modal menghasilkan kesimpulan yang berbeda-beda. Sehingga  masih  diperlukan  penelitian selanjutnya sebagai acuan atau perhatian bagi para investor kedepannya. Setelah  melihat  gap research maka penelitian ini mengambil judul “Dimensi Struktur Modal Pada Perusahaan Property dan Real  Estate dengan  Ukuran  Perusahaan  sebagai Variabel Moderasi”.
Pecking Order Theory
Kecenderungan suatu entitas untuk  memilih  modal  yang  mereka inginkan ketika menentukan pembiayaan  dikenal  sebagai Pecking Order Theory. (Ardiansyah & Srimindarti,  2018).  Pendanaan  ekuitas digunakan sebagai opsi terakir. Pendanaan  dengan  menerbitkan  ekuitas sebaiknya dihindari, sebab membagikan saham, mampu
menyajikan  citra  kurang  baik  terhadap perusahaan,  karena  penerbitan  saham baru  dapat  memberi  tanda-tanda  yang kurang  baik  tentang  tujuan  perusahaan di  masa  depan  sehingga  berpotensi menurunkan  harga  saham.  (R.  A.
Brealey  et  al.,  2012).  Oleh  karena  itu, sebisa mungkin
perusahaan menghindari  penerbitan  ekuitas  dan lebih  memilih  utang  sebagai  sumber pendanaan.

## Signalling Theory
Signalling  Theory  dalam  struktur modal  menyatakan  bahwa  ketika perusahaan memutuskan untuk menaikkan  hutangnya,  maka  resiko perusahaan  mengalami  kebangkrutan akan  tinggi.  Manajer  memiliki  insentif yang kuat untuk menghindari kebangkrutan  perusahaan  karena  hal tersebut  berpengaruh  negatif  terhadap reputasi, karir, dan kompensasi mereka. Perusahaan  yang  bersedia  mengambil utang  dalam  jumlah  besar  dianggap sebagai  perusahaan  yang  memiliki prospek baik kedepannya. Investor akan tertarik pada perusahaan yang memiliki sinyal  positif.  Perusahaan  cenderung menggunakan  dana  dari  pemegang saham untuk investasi, sehingga menghasilkan utang yang relatif rendah dan  struktur  modalnya  berkaitan  erat dengan  tingkat  investasi  pemegang saham. Teori signaling yang dikaji lebih lanjut oleh Chandra (2015) mengungkapan bahwa teori persinyalan digunakan dengan maksud memberikan indikasi kepada para investor mengenai potensi terjadinya tingkat pengembalian yang  lebih  tinggi  pada  periode mendatang.

## Kerangka Berfikir
Gambar 1. Kerangka Berfikir
METODE PENELITIAN Riset ini memakai data kuantitatif.  Menurut  Sugiyono  (2016) data  kuantitatif  merupakan  suatu pendekatan  riset  berdasarkan  pada filosofi  positivisme.  Perolehan  data dalam  penelitian  kuantitatif  disertai dengan  analisia  kuantitaitf  statistik dengan  maksud  mengevaluasi  asumsi- asumsi  data  yang  dijabarkan  guna menghasilkan  angka-angka  dan  data numerik  yang  dapat  dianalisis  secara objektif.  Teknik  pengolahan  data  yang diterapkan  pada  riset  ini  yaitu  analisis regresi linear berganda. Populasi dalam riset  ini  adalah  perusahaan  sektor Property dan Real estate yang terctat di
Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  rentang waktu  2019-2022.  Teknik  pengambilan sampel menggunakan
purposive sampling dengan  total  sampel  19 perusahaan.
Variabel Dependen
Struktur  modal  adalah  variabel dependen  yang  diterapkan  di  riset  ini.
Struktur modal secara lengkap mencakup  perbandingan  total  utang terhadap total ekuitas dalam pembiayaan seluruh asset perusahaan. Menurut  Kasmir  (2018) DER  dapat
dihitung menggunakan rumus:
Variabel Independen Struktur Aktiva
Menurut  Kasmir  (2014)  struktur aktiva dapat diartikan sebagai suatu aset perusahaan  selama  periode  waktu tertentu.  Menurut  Syamsudin  (2009) struktur aktiva dapat dihitung dengan:
Profitabilitas Profitabilitas dinilai dengan memperbandingkan  laba  bersih  dan total  aktiva  perusahaan. Hery  (2018) mengemukakan  bahwa  profitabilitas dihitung  dengan  ROA  yang  dapat diukur dengan rumus:
Pertumbuhan Penjualan
Widarjo  &  Setiawan  (2009) menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan  menunjukkan  kemampuann perusahaan  selama  periode  tertentu. Menurut  Kasmir  (2016)  pertumbuhan penjualan diukur dengan rumus:
Keterangan:
SG     = Sales Growth t-0      =  Pertumbuhan penjualan periode ini t-1     =  Pertumbuhan penjualan periode sebelumnya Likuiditas Menurut Munawir (2007) likuiditas  merujuk  pada  kapasitas perusahaan  guna  melunasi  kewajiban jangka  pendeknya  yang  mendekati tenggat  waktu.  Menurut  Kasmir  (2018) likuiditas dapat dihitung dengan rumus:
Variabel Moderasi Ukuran perusahaan yaitu kemampuan  perusahaan  yang  diukur dari  nilai  seluruh  asetnya.  (Armelia  et al., 2016). Menurut Menurut Harahap & Syafri  (2011)  ukuran  perusahaan  (size) dihitung dengan rumus:
HASIL DAN PEMBAHASAN PENELITIAN Tabel 1. Kriteria Pengambilan Sampel
Sumber: Data diolah
Uji Normalitas
Tabel 2. Hasil Uji Normalitas
One  Sampe  Kolmogrov-Smirnov Test digunakan  untuk  uji  normalitas, dengan  syarat  apabila  nilai  signifikasi >0,05, artinya berdistribusi normal.
Uji Autokorelasi Tabel 3. Hasil Uji Autokorelasi
Autokorelasi  diuji  dngan  Uji Run Test, dengan syarat tidak terdapat gejala autokorelasi  apabila  nilai Asymp.  Sig.
(2-talied) >0,05
Uji Multikolinearitas
Tabel 4. Hasil Uji Autokorelasi Hasil uji asumsi klasik multikolinearitas (Tabel 4) memperlihatkan  nilai  VIF  tiap  variabel <10  dan  nilai tolerance tiap  variabel >0,10.  Artinya  model  riset  tidak mengindikasikan adanya gejala multikolinearitas. Uji Heteroskedastisitas Tabel 5. Hasil Uji Uji Autokorelasi Uji heteroskedastisitas diidentifikasi  menggunakan  Uji Glesjer (absolut  residual) .  Model  pengujian menunjukkan  model  riset    dengan  nilai
Signifikasi  (Sig.) untuk  tiap  variabel >0,05,  artinya  model  riset  ini  terbebas dari gejala heteroskedastisitas.
Uji Regresi Linier Berganda Model Regresi 1 Tabel 6. Hasil Model Regresi 1
Koefisien  regresi  untuk  setiap variabel  independen  dalam  model  1 dapat dituliskan sebagai berikut
Struktur  Modal = 1,071 – 0,327 Struktur  Aktiva  – 6,140  Profitabilitas  – 0,227  Pertumbuhan Penjualan  –  0,013 Likuiditas + e
Adapun  intepretasi  hasil  dari model penelitian ini adalah:
1) Tingkat  konstanta  sebesar  1,071 menggambarkan  ketika  struktur aktiva,  profitabilitas,  pertumbuhan penjualan, dan likuiditas diasumsikan dengan 0 atau konstan, maka  terdapat  peningkatan  sebesar 1,071 pada variabel struktur modal. 2) Tingkat  koefsien  untuk  variabel struktur aktiva -0,327 mengindikasikan  apabila  struktur aktiva naik 1 satuan, menyebabkan struktur modal mengalami penurunan sebesar  6,140. 3) Tingkat koefsien variabel pertumbuhan  penjualan  sebesar  - 0,227  mengindikasikan    ketika profitabilitas  meningkat  1  satuan kenaikan pada variabel pertumbuhan penjualan, menyebabkan  nilai  struktur  modal menurun sebesar 0,227. 4) Tingkat koefsien variabel likuiditas sebesar      -0,013 mengindikasikan bahwa  ketika  variabel  likuditas meningkat 1 satuan, mengakibatkan nilai struktur modal menurun 0,013.
5) Tingkat koefsien variabel likuiditas sebesar      -0,013 mengindikasikan bahwa  ketika  variabel  likuditas meningkat 1 satuan, mengakibatkan nilai  struktur  modal  akan  menurun 0,013.

## Model Regresi 2
Tabel 7. Hasil Uji Model Regresi 2
Nilai  koefisien  regresi  tiap variabel  independen  yang  dimoderasi ukuran  perusahaan  dalam  model tersebut  dapat  dituliskan  sebagai berikut: Struktur Modal = 1,069 – 0,015 Struktur  Aktiva*UP – 0,381 Profitabilitas*UP  – 0,015  Pertumbuhan Penjualan*UP – 0,001 Likuiditas *UP + e Adapun  intepretasi  hasil  dari model penelitian ini adalah:
1) Tingkat  konstanta  sebesar  1,069 menggambarkan  apabila  struktur aktiva,  profitabilitas,  pertumbuhan penjualan,  dan  likuiditas  dimoderasi oleh ukuran perusahaan dan diasumsikan  0  atau  konstan,  maka terdapat  peningkatan  sebesar  1,069 pada variabel struktur modal.
2) Tingkat  koefisien  struktur  aktiva yang  dimoederasi  oleh  ukuran perusahaan sebesar –0,015 menunjukkan  bahwa  jika  struktur aktiva  yang  dimoderasi  oleh  ukuran perusahaan  meningkat  1  satuan, mengakibatkan  nilai  struktur  modal menurun 0,015. 3) Tingkat koefisien variabel profitabilitas  yang  dimoederasi  oleh ukuran  perusahaan  sebesar  –0,381 mengindikasikan  jika  profitabilitas yang dimoderasi oleh ukuran perusahaan  meningkat  1  satuan, mengakibatkan  nilai  struktur  modal menurunn sebesar  0,381. 4) Tingkat koefsien variable pertumbuhan penjualan yang dimoederasi  oleh  ukuran  perusahaan sebesar –0,015 artinya ketika pertumbuhan penjualan yang dimoderasi  oleh  ukuran  perusahaan meningkat  1  satuan,  mengakibatkan nilai  struktur  modal  mengalami penurunan sebesar  0,015.
5) Tingkat  koefisien  likuiditas  yang dimoederasi  oleh  ukuran  perusahaan sebesar  -0,001  artinya  apabila likuiditas  yang  dimoderasi  oleh ukuran  perusahaan  mengalami  1 satuan kenaikan mengakibatkan nilai struktur modal akan menurun sebesar 0,001.

## Uji Kelayakan Model ( Uji F) Tabel 8. Hasil Uji Kelayakan Model
( Uji F)
Model  1  menghasilkan  nilai F hitung sebesar  5,328  dan  F tabel 2,520 dilihat dari F statistic df = n-k-1 (67-4- 1). F hitung > F tabel (5,328 > 2,520) . Hasil Uji F pada Model 2, menghasilkan nilai F hitung sebesar  5,118  dan  F tabel sebesar 2,520.  F hitung >F tabel (5,118  >2,520).
Artinya  model  layak  untuk  menguji variabel independen terhadap depenen.

## Uji Hipotesis (Uji T)
Tabel 9. Hasil Uji Hipotesis (Uji T)
Uji  hipotesis  dilaksanakan  untuk mengidentifikasi  pengaruh  variabel independen terhadap variabel dependen. Sesuai  hasil  pengujian,  terlihat  bahwa profitabilitas dan likuiditas berpengaruh pada  struktur  modal.  Sedangkan, struktur  aktiva  dan  pertumbuhan penjualan  tidak  berdampak  pada struktur  modal.  Kemudian,  ukuran
perusahaan memoderasi pengaruh profitabilitas dan likuiditas pada struktur  modal.  Sedangkan,  ukuran perusahaan  tidak  memoderasi  struktur aktiva dan pertumbuhan penjualan pada struktur modal.
Uji Koefisien determinasi (R 2 ) Tabel 10. Hasil Uji Uji Hipotesis (Uji T)
Nilai Adjusted R Square model 1 yaitu  0,208.  Mengindikasikan  20,8% dari variasi variabel dependen dijabarkan  oleh  variabel  independen, sementara  79,2%  sisanya  terpengaruh dari variabel independen lain yang tidak termasuk dalam model riset ini.
Model  2,  nilai Adjusted R Square sebesar 0,200. Hasil ini mengindikasikan  variabel  dependen yang dimoderasi oleh ukuran perusahaan, berpengaruh sebanyak 20%, sisanya  80%  dipaparkan  variabel independen  lain  yang  tidak  termasuk dalam model.

## Pengaruh  Struktur  Aktiva  Terhadap Struktur Modal
Suatu  badan  usaha  menentukan struktur modalnya berdasarkan pertimbangan  lain  seperti  resiko  bisnis, tingkat  pertumbuhan,  profitabilitas,
tidak  berdasarkan  jenis  aset  yang dimiliki  perushaan.  Komposisi  aset perusahaan yang didominasi aset lancar atau  aset  tetap  tidak  selalu  berkaitan dengan  keputusan  menggunakan  utang atau ekuitas lebih banyak. Kecenderungan entitas bisnis menggunakan  lebih  banyak  aset  guna
membiayai kegiatan operasional daripada mengurangi resiko utang. Nilai property yang tidak tetap menyebabkan ketidakstabilan  permintaan  pasar,  nilai properti  dapat  mempengaruhi  naik turunnya  strukur  aktiva  perusahaan. Akan  tetapi,  nilai  property  tidak mempengaruhi  nilai  struktur  modal. Artinya  naik  turunnya  tingkat  struktur aktiva pada perushaan property dan real estate tidak  mempengaruhi  struktur modal  perusahaan.  Dengan  demikian, struktur aktiva tidak berdampak terhadap struktur modal. Selaras dengan Sansoethan & Suryono (2016), Andayani  &  Suardana  (2018),  Aryanti et  al. (2020)  mengemukakan  struktur aktiva  tidak  berperngaruh  pada  struktur modal. Akan tetapi, hasil riset Djazuli et al. (2019),  Fitra  &  Al  Ashry  (2019), Muslimah et al. (2020)  mengemukakan struktur aktiva berdampak pada struktur modal.

## Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap Struktur Modal
Suatu  entitas  bisnis  cenderung memilih  sumber  dan  mereka  tanpa memperhatikan  profitabilitas.  Besarnya keuntungan yang berasal dari pemaikan utang    untuk  mendukung  biaya operasional  perusahaan  menjadi  dasar penentuan  struktur  modal  perusahaan.
Akibatnya, perusahaan tidak mempertimbiangkan besarnya keuntungan yang diperoleh saat menentukan  strktur  modalnya,  akan tetapi  lebih  memperhatikan  tingkat pengrobanan  serta  laba  yang  dihasilkan perusahaan. Dengan demikian, proftabilitas  berdampak  pada  struktur modal.  Sejalan  dengan  riset  Muslimah et  al. (2020),  Djazuli et  al. (2019), Khafid et  al. (2020)  mengemukakan profitabilitas  berdampak  pada  struktur modal.  Namun,  riset  ini  bertentangan dengan Miswanto et al. (2022), Aryanti et al. (2020),  Andika  &  P  (2019)  yang
mengungkapkan  profitabilitas  tidak beprengaruh pada struktur modal.

## Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan
Terhadap Struktur Modal Perusahaan cenderung memanfaatkan sumber kekayaan internal  (laba  ditahan)  dibanding mengandalkan  dana  eksternal  (utang) apabila  perusahaan  menghadapi  rasio pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi. Hasil  temuan  menggambarkan  bahwa meskipun  pertumbuhan  penjualan  di sector property dan real  estate tidak stabil, perusahaan memilih mempertahankan  struktur  modalnya. Hal  tersebut  bisa  dibuktikan  dari volume  penjualan  pada  peruahaan property dan real estate dalam  rentang waktu  2019-2022  yang  tidak  tetap  atau mengalami  fluktuasi.  Hasil  ini  dapat menunjukkan  bahwa  naik  turunnya volume  penjualan  pada  perusahaan property dan real  estate tidak memberikan  dampak  pada  struktur modal  perusahaan.  Dengan  demikian, pertumbuhan penjualan tidak berpengauh  pada  struktur  modal.  Hasil riset  ini  konsisten  dengan  Dewiningrat &  Mustanda  (2018),  Fitra  &  Al  Ashry
(2019),  Renalya  &  Purwasih  (2022) mengemukakan  pertumbuhan  penjualan tidak  berdampak  pada  struktur  modal. Namun,  riset  ini  bertentangan  dengan Miswanto et al. (2022), Fadilah (2020), Dzikriyah  &  Sulistyawati  (2020) mengemukkan  pertumbuhan  penjualan mempengaruhi struktur modal.
Pengaruh Likuiditas Terhadap Struktur Modal Perusahaan cenderung menggunakan pembiayaan internal guna melunasi  kewajiban  jangka  pendeknya. Tingkat  likuiditas  yang  semakin  besar meningkatkan  kelancaran  suatu  entitas bisnis  dalam  menyelesaikan  kewajiban jangka  pendeknya  menurut  waktu  yang
ditetapkan.  Dengan  demikian,  struktur modal  perusahaan  akan  berkurang karena  adanya  peningkatan  likuidtas. Manajemen suatu perusahaan mempertimbangkan  tingkat  likuiditas saat  menentukan  strategi  pendanaan perusahaan  melalui  utang  atau  ekuitas. Hasil ini selaras dengan Nita Septiani & Suaryana  (2018),  Dewi  Ayu  Ningrum (2019),  Muslimah et  al. (2020) mengemukakan  likuiditas  bepengaruh pada struktur modal.  Akan tetapi, riset ini  bertentangan  Andayani  &  Suardana (2018),  Wardani et  al. (2018), Muhammad  (2020)  mengemukakan likuiditas  tidak  memengaruhi  struktur modal.

## Pengaruh  Struktur  Aktiva  terhadap Struktur Modal yang dimoderasi oleh Ukuran Perusahaan
Riset  ini  menerangkan  ukuran perusahaan  tidak  dapat  mempelemah atau  memperkuat  struktur  aktiva  pada struktur  modal.  Struktur  aktiva  tidak terpengaruh  oleh  ukuran  perusahaan karena  peningkatan  ukuran  perusahaan tidak  bergantung  pada  jumlah  aktiva yang  dimilikinya.  Artinya  struktur modal  semakin  turun  ketika  ukuran persahaan  meningkat.  Menurunnya struktur  modal  diakibatkan  karena ukuran  perusahaan  yang  kecil.  Hal  ini disebabkan oleh kecenderungan
manajer  untuk  tidak  menggunakan aktiva  perusahaan  secara  maksimal, sehingga  menyebabkan  kondisi  tidak stabil. Selain itu, perusahaan besar akan menggunakan  asetnya  untuk  mendanai kegiatan  operasional  perusahaaan  dan menggunakan  sedikit  utang.  Dengan demikian,  ukuran  perusahaan  tidak memodersi struktur aktiva pada struktur modal. Riset ini sesuai dengan (Nasar &
Krisnando,  2020),    (Yusuf,  2021), (Renalya & Purwasih, 2022) menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan tidak dapat memperkuat atau
memperlemah  struktur    aktiva  pada struktur  modal.  Akan  tetapi,  riset  ini bertentangan  dengan  (Zulvia  &  Roza Linda,  2019),  (Suherman,  2019), (Mukaromah  &  Suwarti,  2022)  yang menyatakan  bahwa  variabel  ukuran perusahaan  meoderasi  struktur    aktiva pada  struktur  modal.

## Pengaruh  Profitabilitas  terhadap Struktur Modal yang dimoderasi oleh
Ukuran Perusahaan
Merujuk  hasil  riset,  perusahan dengan profitabilitas tinggi mengindikasikan tersedianya aset operasional  yang  mencukupi  untuk mendukung  kegiatan  operasionalnya. Total  asset  perusahaan  mencerminkan ukuran  perusahaan.    Skala  perusahaan besar dan profitabilitas tinggi menggambarkan bahwa perushaan dapat mendanai aktivitas operasionalnya  sepenuhnya  melalui sumber  dana  internal.  Secara  umum, perusahaan  dengan  ukuran  perusahaan besar  memiiki  aktiva  keseluruhan  yang tinggi.
Keuntungan yang tinggi diperoleh  dari  aktivitas  perusahaan dengan  memanfaatkan  besarnya  asset perusahaan.  Dengan  demikian,  ukuran perusahaan mampu memoderasi profitabilitas  pada  struktur  modal. Temuan  ini  sejalan  dengan  peneltian (Safitri & Akhmadi, 2017), (Nisfianti & Handayani, 2017),  (Nasar & Krisnando, 2020) mengemukakan ukuran perusahaan  memodersi  profitabilitas pada  struktur  modal.  Akan  tetapi,  riset ini  bertentangan  dengan  (Suherman, 2019),  (Dewi  &  Fachrurrozie,  2021), (Mukaromah & Suwarti, 2022) menunjukkan  ukuran  perusahaan  tidak dapat  memoderasi  profitabiitas  pada struktur modal.
Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan terhadap  Struktur  Modal  yang dimoderasi oleh Ukuran Perusahaan
Merujuk pada riset ini menerangkan  ukuran  perusahaan  tidak memodrasi  pertumbuhan  penjualan pada  struktur  modal.  Hasil  ini mengindikasikan bahwa kenaikan penjualan  yang  diraih  oleh  perusahaan tidak bergantung pada ukuran perusahaan, sehingga dampak pertumbuhan  penjualan  pada  struktur modal  tidak  mampu  dimoderasi  ukuran perusahaan.
Pada  perusahaan property dan real  estate seringkali  melibatkan investasi  besar  dalam  proyek-proyek jangka  panjang  dan  kebijakan  finansial perusahaan  yang  dipengaruhi  oleh faktor-faktor  internal  perusahaan  untuk meracang  kebijakan  finanisal  tanpa bergantung  pada  ukuran  perusahaan. Dengan  demikian,  ukuran  perusahaan tidak memoderasi pertumbuhan penjualan pada struktur modal. Riset ini konsisten  dengan  (Yusuf,  2021), (Renalya & Purwasih, 2022) menyatakan  ukuran  perusahaan  tidak memoderasi dampak pertumbuhan penjualan pada struktur modal. Namun, temuan ini bertentangan dengan (Pramukti, 2019), (Paramitha & Wijana
Asmara  Putra,  2020)    menunjukkan bahwa  ukuran perusahaan  memoderasi pertumbuhan  penjualan  pada  struktur modal.
Pengaruh Likuiditas terhadap Struktur Modal yang dimoderasi oleh Ukuran Perusahaan
Entitas  yang  mampu  mendanai semua  aktivitas  operasionalnya  dengan memanfaatkan  dana  internal  adalah perusahaan  dengan  likuiditas  kuat  dan ukuran perusahaan cukup besar.
Perusahaan  memanfaatkan  likuiitas yang  tinggi  guna  membiayai  proses bisnisnya  dengan  aset  yang  tersisa  saat ini setelah membayar utangnya. Dengan demikian,  ukuran  perusahaan  mampu memoderasi  likuiditas  pada  struktur
modal.    Temuan  ini  sejalan  dengan (Suherman, 2019), (Nasar & Krisnando, 2020),  (Mukaromah  &  Suwarti,  2022) yang  menunjukkan  ukuran  perusahaan memodrasi  likuiditas  pada  struktur modal.
Akan tetapi, riset ini bertentangan  dengan  penelitian  (Yusuf, 2021) mengemukakan ukuran perusahaan  tidak  memoderasi  likuiditas pada struktur modal.

## PENUTUP Kesimpulan
Maksud  dari  riset  ini  guna menguji  serta  menganalisa  dampak struktur aktiva, profitabilitas, pertumbuhan  penjualan,  dan  likuiditas pada struktur modal di bidang property dan real  estate .  Selain  itu,  riset  ini mengevaluasi  peran  ukuran  perusahaan sebagai  variabel  moderasi  terhadap variabel  independen  dan  dependen. Hasilnya  profitabilitas  dan  likuiditas berdampak  pada  struktur  modal.
Sedangakan struktur aktiva dan pertumbuhan penjualan tidak berdampak  pada  struktur  modal. Kemudian ukuran perusahaan memoderasi pengaruh profitabilitas dan likuiditas pada struktur modal, sedangkan  ukuran  perusahaan  tidak memoderasi  pengaruh  struktur  aktiva dan  pertumbuhan  penjualan  trhadap struktur modal.
Penelitian  ini  dilakasankan  pada perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  selama  periode  2019-2022.
Metode pemilihan sampel yang diterapkan pada riset ini yaitu purposive sampling .  Jumlah  perusahaan  yang memenuhi  kriteria  sampel  dalam penelitian  ini  adalah  19  perusahaan. Teknik  analisis  data  yang  digunakan adalah  regresi  linear  berganda  dan diolah dengan SPSS versi 21.

## Saran
Peneliti  berikutnya  diharapkan mampu meneliti seluruh perusahaan dan periode penelitian, agar hasil riset dapat digeneralisasikan untuk seluruh perusahaan.  Selain  itu,  diharapkan peneliti selanjutnya menambah variabel independen  yang  dapat  mempengaruhi struktur  modal  yaitu  harga  saham, dividen,  dan  risiko  bisnis.  Dan menambah variabel moderasi yaitu nilai perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Andayani,  I.  A.  K.  T.,  &  Suardana,  K.
A. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Pertumbuhan Penjualan,  dan  Struktur  Aktiva Pada  Struktur  Modal. E-Jurnal Akuntansi , 24 , 370. https://doi.org/10.24843/eja.2018.
v24.i01.p14 Andika,  I.  R.,  &  P,  S.  I.  (2019). Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur Aktiva,  Dan  Ukuran  Perusahaan
Terhadap  Struktur  Modal. E- Jurnal Manajemen , 8 , 5803–5824.
Ardiansyah,  F.  .,  &  Srimindarti,  C.
(2018). Determinan Strukur Modal  pada  Peruahaan  Property dan  Real  Estate  Yang  Terdaftar Pada  BEI  Periode  Tahun  2012-
2016. Prosiding Sendi_U . Ariyani,  H.  F.,  Pangestuti,  I.  R.  D.,  &
Raharjo,  S.  T.  (2019).  The  Effect Of  Asset  Structure,  Profitability,
Company  Size,  And  Company Growth On Capital Structure (The Study of Manufacturing Companies Listed on the IDX for the  Period  2013  -  2017). Jurnal Bisnis  Strategi , 27 (2),  123. https://doi.org/10.14710/jbs.27.2.1 23-136
Armelia,  Shelly,  &  Ruzikna.  (2016).
Pengaruh  Ukuran  Perusahaan, Profibilitas, Likuiditas, dan Struktur  Aktiva  terhadap  Struktur Modal Perusahaan Manufaktur Go
Public. JOM FISIP , 3
(2), 1–13. Aryanti,  N.,  Dewi,  R.  R.,  &  Siddi,  P. (2020). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi  Struktur  Modal pada Perusahaan Pertambangan di Bursa  Efek  Indonesia  Periode
2015-2018. Ekonomis: Journal of Economics  and  Business , 4 (1),
224. https://doi.org/10.33087/ekonomis .v4i1.90 Azizah,  V.  I.  (2019).  Pengaruh Profitabilitas dan Likuiditas Terhadap  Struktur  Modal  dengan Ukuaran  Perusahaan  Sebagai
Variabel  Moderasi  Perusahaan Real  Estate  and  Properti  di  BEI. Eprints.Perbanas . Brealey,  M.  R.  (2008). Dasar-dasar Manajemen Keuangan Perusahaan  Edisi  5  jilid  2 . Erlangga.
Brealey, R. A., Myers, S. C., & Marcus, A.  (2012). Fundamentals  of
Finance Management (7th editio). Brigham,  E.  .,  &  Houston,  J.  .  (2011). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan . Brigham  E,  F.,  &  Weston,  J.  (2001). Manajemen Keuangan, Edisi Delapan . Erlangga. Chandra,  T.  (2015).  The  Determinants of the Capital Structure: Empirical Evidence  from  Indonesian  Stock Exchange  Companies. Journal  of KASMERA . Chen,  H.  L.,  &  J,  G.  J.  (2008). TheDeterminants of Dutch Capital Structurechoice. JEL Clasification . Dewi  Ayu  Ningrum,  A.  S.  (2019). Faktor-faktor yang mempengaruhi  Struktur  Modal pada  Perusahaan  Manufaktur Astri  Fitria  Sekolah  Tinggi  Ilmu
Ekonomi  Indonesia  (STIESIA) Surabaya . 1–22.
Dewiningrat,  A.  I.,  &  Mustanda,  K.  I.
(2018). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan,  Dan  Struktur  Aset Terhadap  Struktur  Modal. E- Jurnal Manajemen Unud .
Djazuli, A., Choiriyah, C., & Anggraini, N.  S.  (2019).  The  Impact  of Company  Size,  Asset  Structure and  Profitability  on  Capital Structure  of  the  Automotive Sector  Companies  Listed  in Indonesia Stock Exchange. Journal of Management Research , 11 (2), 55. https://doi.org/10.5296/jmr.v11i2. 14473 Dzikriyah,  &  Sulistyawati,  A.  (2020). Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Struktur Aktiva, Ukuran Perusahaan  dan  Profitabilitas Teerhadap Struktur Modal. Majalah  Ilmiah  Solusi , 18 ,  99– 115.
Efendi, M., Titisari, K. H., & Suhendro, S. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Struktur Aktiva, Ukuran  Perusahaan,  dan  Tax Avoidance  Terhadap  Struktur Modal. Ekonomis:  Journal  of
Economics  and  Business , 5 (1), 168.
https://doi.org/10.33087/ekonomis .v5i1.286
Fadilah,  R.  D.  (2020).  Pengaruh Struktur  Aktiva,  Size  Dan  Sales Growth Terhadap Struktur Modal. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Akuntansi ,
12 (2).
Fitra, H., & Al Ashry, L. (2019). Effect Of  Sales  Growth,  ROE,  ROA  and FAR Towards DER in Real Estate And  Property  Companies  In Indonesia Stock Exchange . 335 (ICESSHum), 22–31. https://doi.org/10.2991/piceeba- 19.2019.2 Harahap,  &  Syafri,  S.  (2011). Teori
Akuntansi (Revisi  201).  Rajawali Pers. Hery. (2018). Analisis Laporan Keuangan (Integrated). PT. Gramedia. Kasmir.  (2014). Analisis  Laporan Keuangan .  PT  Raja  Grafindo
Persada. Kasmir.  (2016). Analisis  Laporan
Keuangan .  PT  Raja  Grafindo
Persada. Kasmir.  (2018). Analisis  Laporan Keuangan:Edisi Pertama Cetakan Kesebelas (Pertama). Raja Grafindo Persada. Kesuma,  A.  (2009).  An  open  study  to evaluate the safety and efficacy of zafirlukast (“Accolate”) in patients  with  mild  to  moderate asthma  in  Ibadan,  Nigeria. West African  Journal  of  Medicine ,
20 (4), 220–226. Khafid, M., Prihatni, R., & Safitri, I. E. (2020).  The  effects  of  managerial ownership, institutional ownership,  and  profitability  on capital  structure:  Firm  size  as  the moderating variable. International Journal  of  Financial  Research , 11 (4), 493–501. https://doi.org/10.5430/ijfr.v11n4 p493 Miswanto,  M.,  Setiawan,  A.  Y.,  &
Santoso,  A.  (2022).  Analisis Pengaruh Pertumbuhan Penjualan,
Struktur  Aset,  dan  Profitabilitas terhadap  Struktur  Modal. Jurnal Maksipreneur: Manajemen, Koperasi,  Dan  Entrepreneurship , 11 (2), 212. https://doi.org/10.30588/jmp.v11i 2.945 Muhammad,  Z.  (2020).  Pengaruh Likuiditas,  Risiko  Bisnis  Dan
Profitabilitas  Terhadap  Struktur Modal  Pada  Perusahaan  Textile Dan  Garment  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal
Riset  Akuntansi  &  Bisnis , 17 (2),
1–19. Uniel4@yahoo.co.id Mukaromah,  D.  U.,  &  Suwarti,  T. (2022).  Pengaruh  Profitabilitas, Likuiditas  Dan  Struktur  Aset Terhadap  Struktur  Modal  Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderating. Jurnal Ilmiah  Mahasiswa  Akuntansi) Universitas  Pendidikan  Ganesha ,
13 , 2614–1930.
Munawir,  S.  (2007). Analisa  Laporan Keuangan . Liberty.
Muslimah,  D.  N.,  Suhendro,  S.,  &
Masitoh, E. (2020). Faktor-Faktor yang  Mempengaruhi  Struktur Modal  pada  Perusahaan  Property dan Real Estate yang Terdaftar di BEI. Jurnal  Ilmiah  Universitas Batanghari  Jambi , 20 (1),  195.
https://doi.org/10.33087/jiubj.v20i 1.821 Nasar,  P.,  &  Krisnando.  (2020). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas,  Dan  Struktur  Aset Terhadap  Struktur  Modal  Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi Pada Perusahaan  Textile  Dan  Garment Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  Tahun  2014- 2019. Sekolah  Tinggi  Ilmu Ekonomi Indonesia , 1–17. http://repository.stei.ac.id/1215/1/ 11160000031_ARTIKEL INDONESIA_2020.pdf Ni.  Purnami,  G.  P.  (2021).  Pengaruh Profitabilitas dan Likuiditas terhadap  Struktur  Modal  pada Perusahaan Sub Sektor Batu Bara di  BEI. Ilmiah  Akuntansi  Dan Humanika , 11 (3), 2599–2651. Nisfianti,  R.,  &  Handayani,  N.  (2017).
Pengaruh  Struktur  Aktiva  Dan Profitabilitas  Terhadap  Struktur Modal: Ukuran Perusahaan Sebagai  Pemoderasi. Jurnal  Ilmu Dan Riset Akuntansi (Jira) .
Nita  Septiani,  N.  P.,  &  Suaryana,  I.  G. N. A. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Struktur  Aset,  Risiko  Bisnis  dan
Likuiditas  pada  Struktur  Modal. E-Jurnal  Akuntansi , 22 ,  1682.
https://doi.org/10.24843/eja.2018. v22.i03.p02 Paramitha,  N.  N.,  &  Wijana  Asmara Putra,  I.  N.  (2020).  Pengaruh Struktur Aktiva, Likuiditas, Pertumbuhan Penjualan dan Risiko  Bisnis  terhadap  Struktur Modal. E-Jurnal Akuntansi , 30 (11), 2753. https://doi.org/10.24843/eja.2020. v30.i11.p04 Pramukti,  A.  (2019).  Faktor-Faktor yang  Mempengaruhi  Struktur Modal  Perusahaan. ATESTASI: Jurnal Ilmiah Akuntansi . Renalya,  R.,  &  Purwasih,  D.  (2022). Pengaruh  Struktur  Aktiva  Dan
Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap
Struktur  Modal  Dengan  Ukuran
Perusahaan  Sebagai  Variabel
Pemoderasi. Jurnal  Revenue :
Jurnal  Ilmiah  Akuntansi , 3 (1), 331–344. https://doi.org/10.46306/rev.v3i1.
146
Safitri,  &  Akhmadi.  (2017). Pengaruh Profitabilitas  Dan  Pertumbuhan Perusahaan  Terhadap  Struktur Modal Dengan Ukuran Perusahaan  Sebagai  Variabel Moderating . Sansoethan,  D.  K.,  &  Suryono,  B. (2016). Faktor-faktor yang Mempengaruhi  Struktur  Modal pada  Perusahaan  Makanan  dan
Minuman. Jurnal  Ilmu  &  Riset Akuntansi Dan Riset . Sugiyono.  (2017). Metode  Penelitian Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D . Alfabeta, CV. Sugiyono,  P.  D.  (2016). Metode Penelitian  Kuantitatif,  kualitatif,
dan R&D . Alfabeta.
Suherman, S. (2019). Pengaruh Struktur Aset, Likuiditas, dan Profitabilitas terhadap  Struktur  Modal  yang Dimoderasi Oleh Ukuran Perusahaan. Mix:  Jurnal  Ilmiah Manajemen , 9 (2), 369. https://doi.org/10.22441/mix.2019 .v9i2.009
Sungkar,  H.  I.,  &  Deitiana,  T.  (2021).
PENGARUH  CURRENT  RATIO,
RETURN  ON  ASSET,  RISIKO BISNIS, UKURAN PERUSAHAAN,  DAN  PAJAK TERHADAP STRUKTUR MODAL (Vol.  1,  Issue  1). http://jurnaltsm.id/index.php/ejmt sm
Syamsudin,  L.  (2009). Manajemen Keuangan Perusahaan . Raja Grafindo Persada.
Tangkulung,  E.  G.,  Murni,  S.,  &  Untu,
V. N. (2019). Pengaruh Asset Size Dan Profitabilitas Terhadap STruktur  Modal. Jurnal Emba , 7 , 771–780. Ukaegbu,  I.  O.  (2015). The  Impact  of Profitability  on  Capital  Structure and  Speed  od  Adjusment:  An Empirical Examiniation of Selected  Firms  in  Nigerian  Stock Exchange .
Wardani, G., Suhendro, & Samrotun, Y. C.  (2018).  Dimensi  Struktur Modal  Pada  Perusahaan  Property Dan  Real  Estate. Universitas
Islam Batik Surakarta .
Widarjo,  W.,  &  Setiawan,  D.  (2009).
Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Kondisi Financial Distress  Perusahaan  Otomotif. Jurnal  Bisnis  Dan  Akuntansi ,
11 (2), 107–119. Yusuf,  M.  (2021). The  Influence  of Asset  Structure,  Profitability, Sales  Growth,  and  Liquidity  on Capital  Structure  With  Company
Size As Moderating Variable.
Zulvia,  Y.,  &  Roza  Linda,  M.  (2019). The  Determinants  of  Capital Structure in Manufacturing Companies Listed on the Indonesia  Stock  Exchange  with the  Firms’  Size  As  a  Moderating
Variable. KnE  Social  Sciences , 3 (11), 715. https://doi.org/10.18502/kss.v3i11 .4046