## ANALISA PROFITABILITAS RUMAH SAKIT YANG TERDAFTAR DI PASAR
MODAL THAILAND DAN INDONESIA PADA TAHUN 2015 - 2019
CARISSA FAUSTINA 1,2

## GRACIA S. UGUT UNIVERSITAS PELITA HARAPAN

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  study  was  conducted  to  determine  the  effect  of  COGS ratio, operating cost ratio, size, net working capital and leverage on profitability of healthcare in Indonesia and Thai. Sample used were 6 and 24 hospitals listed on Indonesia n’s and Thai’s capital markets for period 2015 – 2019. Based on results with  panel  regression  modeling,  COGS  ratio,  leverage,  size  and  Net  Working Capital  have  a  significant  effect  on  Indonesian's  ROA;  size,  leverage  and  Net Working  Capital  have  a  significant  effect  on  Indonesian's  ROE;  Operating Expense  Ratio  and  Size  have  a  significant  effect  on  Thai's  ROA;  and  Net Working Capital, Size, and leverage have a significant effect on Thai's ROE. The R 2 values  obtained  for  ROA  and  ROE  models  in  Indonesia  were  91.08%  and 97.99%, while Thai has 87.77% and 87.35%.
Keywords:  Financial  Management,  Hospital  Service,  Panel  Regression, Profitability.

## ABSTRAK
Tujuan  penelitian  ini  untuk  mengetahui  pengaruh  COGS ratio , Operating Expense  Ratio,  size,  Net  Working  Capital dan leverage terhadap  profitabilitas rumah sakit di  kedua negara tersebut. Sampel yang digunakan sebanyak 6 dan 24  rumah  sakit  yang  terdaftar  di  pasar  modal  Indonesia  dan  Thailand  periode 2015 –  2019.  Berdasarkan  hasil  pemodelan  regresi  panel  menggunakan Fixed Effect  Model ,  COGS ratio , leverage,  size dan Net  Working  Capital berpengaruh signifikan  terhadap  ROA  Indonesia; size,  leverage dan Net  Working  Capital berpengaruh  signifikan  terhadap  ROE  Indonesia; Operating  Expense  Ratio dan Size berpengaruh signifikan terhadap ROA Thailand; serta Net Working Capital, Size ,  dan leverage berpengaruh  signifikan  terhadap  ROE  Thailand.  Diperoleh nilai  R 2 untuk  model  ROA  dan  ROE  rumah  sakit  di  Indonesia  sebesar  91,08% dan 97,99%, sedangkan di Thailand diperoleh sebesar 87,77% dan 87,35%. Kata-kata  Kunci:  Manajemen  Keuangan,  Layanan  Rumah  Sakit,  Regresi Panel, Profitabilitas
1 Corresponding Author
2 Email: carissafaustina@yahoo.com

## Article Info:
Received 26 May 2021│ Revised 10 July 2021│ Accepted 11 November 2021

## 1.  PENDAHULUAN
Manajemen keuangan di rumah sakit menjadi tugas serius di sebagian besar sistem  perawatan  kesehatan  di  seluruh  dunia.  Hal  ini  disebabkan  biaya perawatan  rumah  sakit  biasanya  mengambil  bagian  terbesar  dari  pengeluaran rumah  sakit  (Krzeczewski,  2016).  Manajemen  keuangan  di  rumah  sakit merupakan  salah  satu  bidang  yang  paling  penting  dalam  masalah  pembiayaan kesehatan. Jadi, menganalisis pola keuangan yang terjadi di antara rumah sakit mungkin  memiliki  dampak  yang  signifikan  pada  situasi  keseluruhan  sistem perawatan  kesehatan.  Manajemen  siklus  pendapatan  yang  efektif  juga memainkan peran penting dalam upaya rumah sakit untuk meningkatkan kinerja keuangan mereka (Singh, et al ., 2012). Selain itu, penggunaan software akutansi dapat  membantu  peningkatan  proses  pengambilan  keputusan  di  lembaga kesehatan  serta  membantu  menyediakan  data  yang  akurat  tentang  pendapatan dan  pengeluaran  dari  rumah  sakit  (Popesko, et  al .,  2015).  Hal  ini  dikarenakan kesehatan  keuangan  rumah  sakit  dapat  mempengaruhi  kualitas  pelayanan sehingga perlu diperhatikan (Magoutas et al, 2017).
Menghasilkan  keuntungan  adalah  salah  satu  tujuan  terpenting  bagi perusahaan  yang  beroperasi  dalam  ekonomi  pasar.  Rumah  sakit  yang  sudah terdaftar  di  pasar  bursa  sebagian  besar  dibiayai  dari  dana  publik  dan  harus difokuskan  terutama  untuk  menyelamatkan  nyawa  manusia  tetapi  di  sisi  lain mereka  beroperasi  dalam  ekonomi  pasar  dan  mereka  harus  bekerja  sama dengan  banyak  pemangku  kepentingan  yang  berbeda.  Profitabilitas  adalah indikator keuangan yang memperhitungkan biaya perawatan medis. Rumah sakit atau  organisasi  kesehatan  menghadapai  sejumlah  tantangan  yang  dapat mempengaruhi  profitabilitasnya  antara  lain  kondisi  sumber  daya  yang  terbatas, kebutuhan perawatan kesehatan yang terus meningkat, terjadinya kenaikan biay, fluktuasi  kualitas,  pasien  yang  sangat  terinformasi  dan  menuntut,  nilai  modal yang  diinvestasikan,  manajemen  rumah  sakit  menghadapi  masalah  alokasi  dan penggunaan  sumber  daya  yang  efisien  (Magoutas  et  al,  2017)  (Vaseva  & Doynovska, 2013). Konsolidasi rumah sakit menjadi unit yang lebih besar untuk skala  ekonomi  harapannya  dapat  memberikan  keuntungan  bagi  konsumen (Houke, et al ., 2010).
Analisis  profitabilitas  dapat  memberikan  gambaran  yang  jelas  tentang perusahaan  sehingga  manajer  dapat  menggunakan  analisis  untuk  menyusun strategi  dan  merencanakan  pertumbuhan  perusahaan  yang  lebih  baik.  Ada berbagai  faktor  yang  mempengaruhi  tingkat  profitabilitas  seperti  biaya  harga pokok  penjualan,  likuiditas,  efisiensi, leverage ,  dan  ukuran  perusahaan.  Biaya harga  pokok  penjualan  berpengaruh  terhadap  keuntungan  suatu  perusahaan. Semakin  besar  biaya  pokok  yang  dikeluarkan  maka  semakin  kecil  keuntungan yang  diperoleh  oleh  perusahaan.  Kebutuhan  biaya  pokok  untuk  menghasilkan produk atau jasa bisa berubah tergantung harga
Modigliani  &  Miller  (1963)  dan  Jensen  (1986)  menyatakan  bahwa perusahaan yang memiliki tingkat keuntungan tinggi menandakan bahwa kualitas perusahaan mengalami peningkatan. Penggunaan hutang yang tinggi juga dapat meningkatkan nilai pasar perusahaan. Ketika pemegang saham memiliki kendali penuh terhadap suatu bisnis maka nilai utang akan berhubungan positif terhadap profitabilitas  sedangkan  pemilik  hutang  yang  memiliki  kendali  penuh  terhadap suatu  bisnis  dapat  memberikan  dampak  negatif  terhadap  profitabilitas  (Akinlo  & Asaolu, 2012).
Riset  tentang  profitabilitas  perusahaan  hingga  saat  ini  masih menjadi  minat bagi  para  peneliti  untuk  dikaji  lebih  dalam.  Hal  ini  dikarenakan  profitabilitas berhubungan  dengan  keberlangsungan  perusahaan.  Jika  perusahaan  atau rumah  sakit  terus  menerus  mengalami  kerugian  maka  kondisi  rumah  sakit tersebut  menjadi  tidak  sehat  dan  dapat  menyebabkan  kebangkrutan.  Selain  itu, investor  ingin  berinvestasi  pada  perusahaan  yang  mampu  menghasilkan keuntungan. Untuk menarik perhatian investor, harapannya rumah sakit mampu menghasilkan  keuntungan.  Jumlah  rumah  sakit  di  Indonesia  sendiri  sangat banyak baik rumah sakit milik pemerintah maupun swasta namun jumlah rumah sakit yang telah go public masih sedikit yaitu sebanyak 7 rumah sakit. Jumlah ini masih  jauh  jika  dibandingkan  jumlah  rumah  sakit  yang  sudah go  public di Thailand,  yaitu  sebanyak  24  rumah  sakit.  Ada  berbagai  faktor  yang  dapat mempengaruhi  profitabilitas  rumah  sakit  baik  yang  ada  di  Indonesia  maupun  di Thailand.  Penelitian  di  Indonesia  yang  membahas  tentang  profitabilitas  masih terbatas.  Lebih  banyak  peneliti  yang  meneliti  dalam  bentuk  studi  kasus sedangkan  pada  penelitian  ini  membandingkan  faktor  apa  saja  yang  ada  yang dapat  mempengaruhi  profitabilitas  rumah  sakit  yang  ada  di  Indonesia  dan Thailand.  Berdasarkan  uraian  tersebut,  pada  penelitian  ini  akan  diteliti  faktor – faktor  internal  yang  mempengaruhi  profitabilitas  rumah  sakit  yang  ada  di Indonesia dan Thailand antara lain Cost of Goods Sold Ratio (COGS ratio ), size , Operating Expense Ratio (OER), Net Working Capital (NWC), dan leverage .

## 2.  LANDASAN TEORI
Menurut  Rudangga  &  Sudiarta  (2016),  profitabilitas  adalah  laba  bersih  dari berbagai kebijakan dan keputusan yang diterapkan oleh sebuah perusahaan dan kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba  dari  penjualan  barang  atau  jasa yang  diproduksinya.  Jika  perusahaan  tersebut  mampu  membuat  labanya meningkat  maka  hal  tersebut  menandakan  bahwa  kinerja  perusahaan  tersebut baik.  Beberapa  rasio  keuangan  untuk  menilai  profitabilitas  suatu  perusahaan adalah Gross  Profit  Margin,  Net  Income  Margin,  Return  on  Assets (ROA)  dan Return  on  Equity (ROE)  menurut  Kashmir  (2018).  Rumah  sakit  yang  mampu menghasilkan  keuntungan  maka  rumah  sakit  tersebut  mampu  mengelola keuangannya dengan baik dan hal ini dapat menarik investor untuk menanamkan modalnya  ke  rumah  sakit.  Rumah  sakit  yang  kurang  mampu  menghasilkan keuntungan akan mempengaruhi pelayanan rumah sakit itu sendiri (Magoutas et al,  2017).  Sehingga  harapannya  rumah  sakit  mampu  mengelola  keuangannya dengan baik serta mampu meningkatkan pelayanan rumah sakit.
Meskipun  keduanya  merupakan  indikator  keuangan,  terdapat  perbedaan antara ROA dan ROE . Menurut Harapan & Prasetiono (2016), ROE merupakan salah  satu  jenis  rasio  profitabilitas  untuk  menunjukkan  seberapa  besar keuntungan  yang  akan  diberikan  kepada  pemilik  perusahaan  (pemilik  saham) atas  modal  yang  sudah  diinvestasikan.  ROE  didapatkan  dari  pembagian  laba bersih  setelah  pajak  dengan  ekuitas  selama  setahun  maka  semakin  tinggi  nilai ROE  maka  akan  menaikkan  jumlah  peminat  investor  untuk  menanam  modal  di perusahaan tersebut.   Sedangkan  ROA  adalah yang  dapat  mengukur  seberapa efektif  aktivitas  dapat  menghasilkan  laba  secara  keseluruhan  dan  dapat menghasilkan  keuntungan  dari  modal  yang  sudah  diinvestasikan  oleh perusahaan tersebut (Susanti & Saputra, 2015).
Ada  berbagai  faktor  yang  mempengaruhi  profitabilitas  suatu  perusahaan. Faktor-faktor tersebut antara lain cost of goods sold (COGS), firm size , operating expense  ratio,  net  working  capital, dan leverage.  Cost  of  Goods  Sold (COGS) merupakan  besar  biaya  yang  dikeluarkan  untuk  menghasilkan  suatu  produk (Arta, et  al. ,  2020).    Sedangkan  jika  harga  pokok  penjualan  tersebut  dibagi dengan  besar  penjualan  bersih,  maka  akan  menghasilkan  rasio  harga  pokok penjualan  atau  dikenal  dengan  COGS  ratio.  Rasio  ini  digunakan  sebagai indikator  apakah  perusahaan  mampu  meningkatkan  laba  dengan  struktur jaringan yang luas (Basole, et al ., 2017). Arta et al . (2020) dan Holsapple & Wu (2011)    mengatakan  jika  besar  COGS ratio berhubungan  secara  signifikan terhadap  profitabilitas.  COGS  ratio  menunjukkan  keefektifan  perusahaan  untuk meningkatkan  profitabilitas.  Selain  itu,  juga  menjadi  evaluasi  bagi  perusahaan dalam  menentukan  besar  biaya  pengeluaran  yang  digunakan  untuk menghasilkan produk.
Ukuran  perusahaan  atau size merupakan  ukuran  yang  menunjukkan seberapa  besar  perusahaan  berdasarkan  total  aset  yang  dimiliki  oleh perusahaan.  Menurut  Susanti  &  Saputra  (2015),  ukuran  perusahaan  menjadi salah satu faktor yang juga mempengaruhi profitabilitas. Jika ukuran perusahaan semakin  besar  maka  laba  yang  diterima  perusahaan  juga  semakin  besar sehingga  memudahkan  perusahaan  untuk  dalam  mendapatkan  sumber pendanaan  (Rudangga  &  Sudiarta,  2016).  Menurut  Susanti  &  Saputra  (2015), size berpengaruh  terhadai  besar  profitabilitas  yang  diperoleh  perusahaan. Size menjadi tolok ukur penting dalam mengestimasi profit yang dihasilkan (Susanti & Saputra, 2015).
Menurut  Samosir  &  Grace  (2018),  rasio  beban  operasi  atau Operating Expense  Ratio (OER)  adalah  perbandingan  antara  total  biaya  operasional dengan  laba  kotor  yang  diperoleh  perusahaan.  OER  menunjukkan  seberapa efisien perusahaan dalam menekan biaya operasional (Samosir & Grace, 2018). Jika  laba  yang  diperoleh  semakin  besar,  maka  nilai  OER  akan  semakin  kecil, sehingga  menunjukkan  semakin  efisien  biaya  operasional  yang  mampu  ditekan oleh  perusahaan.  Menurut  Mun  &  Jang  (2018)  dan  Samosir  &  Grace  (2018), OER  mempengaruhi  tingkat  profitabilitas  secara  signifikan.  pengelolaan  biaya operasional  yang  digunakan  untuk  penjualan,  distribusi,  dan  administrasi  umum berdampak pada besar keuntungan bersih ( net profit ). Modal  kerja  bersih  ( Net  Working  Capital ) merupakan  merupakan  besar selisih antara current assets dan current liabilities berdasarkan property approach (Jȩdrzejczak-Gas,  2017).  Definisi  ini  bersifat  kualitatif  karena  menunjukkan kemungkinan  tersedianya  aktiva  lancar  yang  lebih  besar  daripada  utang  jangka pendek  dan  hal  ini  dapat  memprediksi  tingkat  keamanan  untuk  kreditur  jangka pendek dan menjamin kelangsungan usaha di masa yang akan datang.  Analisa terhadap  hal  ini  menjadi  penting  untuk  intern  maupun  ekstern  karena  dapat menunjukkan margin of safety sehingga menjamin likuiditas suatu badan usaha. NWC  berhubungan  dengan  besar  profitabilitas  perusahaan (Jȩdrzejczak-Gas, 2017;  Wijaya,  2012).  Menurut  Wijaya  (2012),  pengelolaan  NWC  sangat  penting dalam menjaga likuiditas perusahaan dan pertumbuhan perusahaan.
Leverage merupakan  besar  penggunaan  aset  dan  dana  oleh  perusahaan yang  memiliki  biaya  tetap  untuk  meningkatkan  keuntungan  (Ritonga,  2014). Menurut  Ritonga  (2014), leverage dapat  timbul  jika  perusahaan  menggunakan sumber  dana  yang  menimbulkan  biaya  penyusutan  dari  aktiva  tetap  dan  biaya bunga dari hutang yang dimiliki. Penggunaan financial leverage yang lebih besar
dapat membawa dampak baik apabila pendapatan yang diterima lebih besar dari uang  yang  dikeluarkan  namun  akan  menjadi  dampak  yang  negatif  bila  beban yang  ditanggung  oleh  perusahaan  tersebut  menjadi  semakin  besar  dari  beban tetap  atau  beban  bunganya.  Berdasarkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Donangelo, et al ., (2019); Siregar, et al ., (2021), diperoleh temuan jika leverage memiliki pengaruh secara signifikan terhadap profitabilitas.

## 3.  METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Penelitian  ini  termasuk  dalam  penelitian  asosiatif,  di  mana  penelitian  ini dimaksudkan  untuk  menjelaskan  permasalahan  yang  bersifat  hubungan  klausal atau  sebab –  akibat  antara  2  variabel  atau  lebih  (Sugiyono,  2014).  Jenis pendekatan  dalam  penelitian  asosiatif  yang  sesuai  adalah  penelitian  kuantitatif, karena  data  yang  digunakan  untuk  menganalisis  hubungan  antar  variabel dinyatakan dalam numerik.

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa  Saham  Indonesia  dan  Thailand  periode  2015-2019.  Periode  yang digunakan jika kurang dari 2015 maka jumlah sampel dari rumah sakit yang ada di  Indonesia  kurang  dari  6  rumah  sakit.  Hal  ini  akan  membuat  data  tidak  bisa diolah.  Sedangkan  sampel  yang  diambil  sebanyak  6  rumah  sakit  di  Indonesia dan  24  rumah  sakit  di  Thailand.  Pemilihan  sampel  didasarkan  pada  teknik purposive  sampling.  Teknik  ini  dipilih  karena  pengambilan  sampel  didasarkan pada  kriteria  yang  ditetapkan  peneliti  sesuai  kebutuhan  penelitian,  yaitu perusahaan  pelayanan  kesehatan  yang  memiliki  data  keuangan  yang  lengkap untuk kebutuhan penelitian.

## Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data ini bersumber dari  data base Standard and Poor’s Capital IQ dan terfokus pada perusahaan pelayanan kesehatan yang terdaftar di Bursa Saham Indonesia dan Thailand.  Penggunaan  database Standard  and  Poor’s  Capital  IQ dikarenakan pada  database  tersebut  terdapat  informasi  keuangan  untuk  perusahaan  publik internasional.  Sehingga  dapat  mempermudah  untuk  mendapatkan  data keuangan rumah sakit yang go public di Indonesia dan Thailand.

## Variabel Penelitian
Variabel  bebas  yang  digunakan  adalah  COGS ratio ,  ukuran  perusahaan ( size ),  rasio  beban  operasi  (OER),  modal  kerja  bersih  (NWC),  dan Leverage. Sedangkan  variabel  terikat  yang  digunakan  adalah  ukuran  profitabilitas  yang terdiri  dari  ROA  dan  ROE.  Adapun  rumus  yang  digunakan  untuk  pengukuran variabel bebas dan terikat dapat dilihat pada Tabel 1.
Tabel 1. Rumus variabel terikat dan besar Variabel Rumus Variabel terikat ROA 𝑁𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠
ROE 𝑁𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 Variabel Bebas COGS ratio 𝐶𝑂𝐺𝑆 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 Ukuran Perusahaan 𝑙𝑛 (𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠) Operating Expense Ratio 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑛𝑔 𝐸𝑥𝑝𝑒𝑛𝑠𝑒 𝐺𝑟𝑜𝑠𝑠 𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 Net Working Capital
(𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 − 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠)
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 Leverage 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦

## Metode Analisis Data
Metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  regresi data panel. Metode ini dipilih untuk mengetahui bentuk hubungan dinamis antara variabel  bebas  dan  variabel  terikat  pada  data  gabungan  antara  cross  -  section dan  time  -  series  (Baltagi,  2005).  Berikut  bentuk  model  regresi  yang  digunakan untuk ROA dan ROE dalam penelitian ini.
𝑅𝑂𝐴 = 𝛼 + 𝛽 1 𝐶𝑂𝐺𝑆 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑖𝑡 + 𝛽 2 𝑆𝐼𝑍𝐸 𝑖𝑡 + 𝛽 3 𝑂𝐸𝑅 𝑖𝑡 + 𝛽 4 𝑁𝑊𝐶 𝑖𝑡 + 𝛽 5 𝐿𝑒𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 𝑖𝑡 + 𝜀 𝑖𝑡 𝑅𝑂𝐸 = 𝛼 + 𝛽 1 𝐶𝑂𝐺𝑆 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑖𝑡 + 𝛽 2 𝑆𝐼𝑍𝐸 𝑖𝑡 + 𝛽 3 𝑂𝐸𝑅 𝑖𝑡 + 𝛽 4 𝑁𝑊𝐶 𝑖𝑡 + 𝛽 5 𝐿𝑒𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 𝑖𝑡 + 𝜀 𝑖𝑡 Keterangan: 𝛼 : Intersep 𝛽 : Parameter variabel bebas 𝜀 𝑖𝑡 : Komponen error pada perusahaan ke-i dan tahun ke-t 𝑖 : Indeks perusahaan yang diamati 𝑡 : Indeks tahun yang diamati (2015, 2016, 2017, 2018, 2019)
Terdapat 3 macam pendekatan pada model regresi panel, yaitu Fixed Effect Model (FEM), Common  Effect  Model (CEM), Random  Effect  Model (REM). Pemilihan  model  terbaik  dari  ketiga  model  tersebut  didasarkan  pada  Uji  Chow dan  Uji  Hausman.  Uji  F  dan  Uji  t  digunakan  untuk  menguji  pengaruh  antar variabel  bebas  terhadap  profitabilitas.  Pengujian  asumsi  klasik  yang  dilakukan dalam  penelitian  ini  adalah  multikolinearitas  menggunakan  ukuran  matriks korelasi, heteroskedastisitas menggunakan Uji Glejser, autokorelasi menggunakan uji Durbin-Watson, dan normalitas menggunakan Uji Jarque-Bera.

## 4.   HASIL DAN PEMBAHASAN

## Pengujian Asumsi Klasik Uji Multikolinearitas
Multikolinearitas  merupakan  gejala  korelasi  tinggi  antar  variabel  bebas. Pengujian asumsi multikolinearitas dilakukan menggunakan nilai matriks korelasi. Apabila nilai korelasi lebih dari 0,8, maka terdapat gejala multikolinearitas serius. Pada pengujian pertama, variabel OER pada data ROA dan ROE rumah sakit di Indonesia memiliki nilai korelasi lebih dari 0,8 sehingga variabel tersebut dibuang dari model dan dilakukan penghitungan matriks korelasi kembali.
Tabel 2. Matriks Korelasi ROA dan ROE Indonesia Variabel COGS Ratio LVG SIZE NWC COGS Ratio 1.0000 0.2697 -0.3873  -0.3651 LVG 0.2697 1.0000 -0.6377  -0.1127 SIZE -0.3873 -0.6377 1.0000   0.1854 NWC -0.3651 -0.1127 0.1854   1.0000
Berdasarkan Tabel 2, nilai korelasi di setiap variabel bebas sudah tidak ada yang lebih besar dari 0,8. Sehingga dapat disimpulkan bahwa sudah tidak terjadi gejala multikolinearitas lagi di antara variabel-variabel bebas tersebut. Kemudian dilanjutkan dengan pengujian asumsi multikolinearitas pada data ROA dan ROE rumah sakit di Thailand yang ditampilkan sebagai berikut.
Tabel 3. Matriks Korelasi ROA dan ROE Thailand Variabel COGS Ratio LVG NWC OER SIZE COGS Ratio 1.0000 0.0886 -0.3347 0.6809  -0.1533 LVG 0.0886 1.0000 -0.4344 -0.0998   0.1565 NWC -0.3347 -0.4344 1.0000 -0.0769  -0.2813 OER 0.6809 -0.0998 -0.0769 1.0000  -0.1992 SIZE -0.1533 0.1565 -0.2813 -0.1992   1.0000
Pada  Tabel  3  juga  terlihat  bahwa  nilai  korelasi  setiap  variabel  bebas  tidak ada  yang  lebih  besar  dari  0,8.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi gejala  multikolinearitas  tinggi  di  antara  variabel-variabel  bebas  di  model  rumah sakit Thailand.

## Uji Heteroskedastisitas
Heteroskedastisitas  merupakan  gejala  adanya  ketidaksamaan  varians  antar residual  dari  model  regresi.  Pengujian  pada  asumsi  heteroskedasitisitas menggunakan Uji Glejser, yaitu meregresikan semua variabel bebas dengan nilai mutlak dari residual model Fixed Effect . Hasil pengujian heteroskedastisitas pada model regresi ROA dan ROE rumah sakit di Indonesia dan Thailand ditampilkan pada Tabel 4.
Tabel 4. Hasil Uji Glejser Variabel Bebas Model Coefficients IN TH C ROA 0.0894*** 0.0296 COGS Ratio -0.0494** -0.0134 LVG -0.0010** 0.0010 NWC -0.0204* 0.0018 OER - 0.00004 Size -0.0067*** -0.0018 C ROE 0.2223*** 0.0572 COGS Ratio -0.0586 0.0171 LVG -0.0039*** 0.0003 NWC 0.0058 -0.0051 OER - -0.0076 Size -0.0244*** -0.0061 * Signifikan pada α=10%
** Signifikan pada α=5% *** Signifikan pada α=1%
Apabila  diperoleh  nilai  prob  kurang  dari  0,05  maka  terdapat  gejala heteroskedastisitas secara signifikan.  Pada hasil uji Glejser di atas, model ROA dan  ROE  rumah  sakit  di  Indonesia  mengalami  gejala  heteroskedastisitas dikarenakan sebagian besar variabel bebas memiliki nilai prob kurang dari 0,05. Sedangkan pada model ROA dan ROE rumah sakit di Thailand tidak mengalami penyimpangan asumsi heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Autokorelasi  merupakan  gejala  korelasi  antarresidual  model.  Asumsi autokorelasi  diuji  menggunakan  nilai  statistik  Durbin –  Watson.  Berikut  hasil  uji pada model profitabilitas rumah sakit di Indonesia dan Thailand disajikan dalam Tabel 5.
Tabel 5. Hasil Uji Durbin Watson Model Durbin – Watson stats IN TH ROA 1,7228 1.5270 ROE 1.9295 1.4673
Berdasarkan  tabel  4  terlihat  jika  nilai  statistik  dari  Uji  Durbin  Watson  untuk keempat  model  tidak  melebihi  2  sehingga  tidak  terdapat  permasalahan autokorelasi serius dalam residual model ROA dan ROE rumah sakit di Indonesia dan Thailand.

## Uji Normalitas
Pengujian  normalitas  dilakukan  menggunakan  Uji  Jarque –  Bera.  Berikut hasil uji residual model ROA dan ROE rumah sakit di Indonesia dalam Tabel 6.

## Tabel 6. Hasil Uji Normalitas Model Indonesia
Series: Standardized Residuals Sample 2015 2019 Observations 30 Test Model Statistics Jarque-Bera ROA 0.0314 ROE 0.0907 Probability ROA 0.9844 ROE 0.9557
Berdasarkan Tabel 6, diperoleh informasi jika nilai prob untuk kedua model lebih besar dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan jika residual kedua model ROA dan ROE  rumah  sakit  di  Indonesia  telah  berdistribusi  normal.  Kemudian  dilanjutkan dengan menguji residual dari model ROA dan ROE rumah sakit di Thailand yang disajikan pada Tabel 7.
Tabel 7. Hasil Uji Normalitas Model Thailand
Series: Standardized Residuals Sample 2015 2019 Observations 120 Test Model Statistics Jarque-Bera ROA 75.1202 ROE 16.4471 Probability ROA 0.0000*** ROE 0.0003*** *** Signifikan pada α=1%
Berdasarkan Tabel 7, diperoleh hasil jika nilai prob untuk kedua model lebih kecil dari  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan jika  residual  kedua  model  ROA  dan  ROE rumah sakit di Thailand tidak berdistribusi normal.

## Pemilihan Model Terbaik Uji Chow
Uji  Chow  dilakukan  untuk  menentukan  apakah Fixed  Effect  Model (FEM) atau Common  Effect  Model (CEM)  yang  merupakan  model  terbaik  bagi  data ROA  dan  ROE  rumah  sakit  di  Indonesia  dan  Thailand.  Berikut  hasil  uji  Chow yang ditampilkan dalam Tabel 8.
Tabel 8. Hasil Uji Chow pada model ROA dan ROE Redundant Fixed Effects Tests
Equation: FEM Test cross-section fixed effects Effects Test Model Cross-section F ROA ROE Statistics IN 5.7771 3.5510 TH 14.8690 14.9255 d.f. IN (5,20) (5,20) TH (23,91) (23,91) Prob. IN 0.0019*** 0.0185*** TH 0.0000*** 0.0000***
*** Signifikan pada α=1%
Pada Tabel 8, terlihat jika hasil uji Chow untuk model ROA dan ROE rumah sakit  di  Indonesia  dan  Thailand  signifikan  karena  nilai prob kurang  dari  0,05. Sehingga  kesimpulan  yang  diperoleh  adalah Fixed  Effect  Model (FEM) merupakan model terbaik bagi ROA rumah sakit di Indonesia dan Thailand. Hasil uji Chow untuk model ROE rumah sakit di Indonesia dan Thailand juga signifikan. Sehingga diperoleh kesimpulan yang sama seperti model ROA, yaitu Fixed Effect Model (FEM) merupakan  model  terbaik  bagi  ROE rumah  sakit  di  Indonesia  dan Thailand.

## Uji Hausman
Setelah  diperoleh  hasil  Uji  Chow  jika  FEM merupakan  model  terbaik, maka perlu  dilakukan  uji  Hausman  untuk  menentukan  apakah Random  Effect  Model (REM) atau Fixed Effect Model (FEM) merupakan model terbaik bagi model ROA dan ROE rumah sakit di Indonesia dan Thailand. Berikut hasil Uji Hausman pada model ROA ditampilkan pada Tabel 9.

## Tabel 9. Hasil Uji Hausman pada model ROA  dan ROE
Correlated Random Effects - Hausman Test
Equation: REM Test cross-section random effects Effects Test Model Cross-section random ROA ROE Chi-Sq. Statistics IN 11.2807 17.4404 TH 26.5028 29.8357 d.f. IN 4 4 TH 5 5 Prob. IN 0.0236** 0.0016*** TH 0.0001*** 0.0000*** ** Signifikan pada α=5% *** Signifikan pada α=1%
Berdasarkan  Tabel  9,  diperoleh  nilai  prob  signifikan  pada  model  ROA  di Indonesia  dan  Thailand.  Maka  kesimpulan  yang  diperoleh  adalah Fixed  Effect Model (FEM)  tetap  merupakan  model  terbaik  bagi  ROA.  Uji  Hausman  juga dilakukan  pada  model  ROE  dan  hasil  yang  sama  juga  diperoleh  untuk  model ROE.  Berdasarkan  Tabel  9,  diperoleh  nilai  prob  signifikan  pada  model  ROE  di Indonesia  dan  Thailand.  Maka  kesimpulan  yang  diperoleh  adalah  model  terbaik bagi ROE adalah Fixed Effect Model (FEM) sama seperti model ROA.

## Profitabilitas Rumah Sakit di Indonesia
Berdasarkan hasil pengujian asumsi model untuk data ROA dan ROE, model terbaik yang dipilih adalah Fixed Effect Model (FEM). Hasil pengujian FEM untuk ROA dan ROE dapat dilihat pada Tabel 10.
Tabel 10. Fixed Effect Model untuk Profitabilitas di Indonesia
Variabel Bebas Model Variabel Terikat ROA ROE C FEM 0.7906*** 1.7527*** COGS Ratio -0.5464** -1.0689* LVG -0.0046*** 0.0524*** NWC 0.1268** 0.3404** OER - - Size -0.0795*** -0.2067*** F stats 22,6991*** 108.4460*** R – Squared 0,9108 0.9799 Adjusted R – Squared 0.8707 0.9709 Durbin – Watson stats 17,228 1.9295 * Signifikan pada α=10% ** Signifikan pada α=5%
*** Signifikan pada α=1%
Berdasarkan  Tabel  10,  persamaan  regresi  untuk  ROA  rumah  sakit  di Indonesia dengan
pendekatan
FEM yaitu 𝑅𝑂𝐴 𝐼𝑁 = 0.7906 − 0.5464𝐶𝑂𝐺𝑆 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑖𝑡 − 0.0795𝑆𝐼𝑍𝐸 𝑖𝑡 + 0.1268𝑁𝑊𝐶 𝑖𝑡 − 0.0046𝐿𝑒𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 𝑖𝑡 . Nilai koefisien  COGS  ratio  bertanda  (-),  maka  bentuk  hubungan  antara  COGS  ratio dengan  ROA  rumah  sakit  di  Indonesia  adalah  tidak  searah,  yaitu  ketika  nilai COGS ratio naik maka ROA rumah sakit di Indonesia akan turun dan sebaliknya. Kemudian  nilai  koefisien size bertanda  (-),  maka  bentuk  hubungan  antara size dengan ROA rumah sakit di Indonesia adalah tidak searah, yaitu ketika nilai size naik  maka  ROA  rumah  sakit  di  Indonesia  akan  turun  dan  sebaliknya.  Lalu  nilai koefisien NWC bertanda (+), maka bentuk hubungan antara NWC dengan ROA rumah sakit di Indonesia adalah searah, yaitu ketika nilai NWC naik maka ROA rumah  sakit  di  Indonesia  juga  akan  naik  dan  sebaliknya.  Sedangkan  nilai koefisien leverage bertanda (-), maka bentuk hubungan antara leverage dengan ROA  rumah  sakit  di  Indonesia  adalah  tidak  searah,  yaitu  ketika  nilai leverage naik maka ROA rumah sakit di Indonesia akan turun dan sebaliknya. Pada hasil uji  F,  model  ROA  rumah  sakit  di  Indonesia  diperoleh  nilai  prob  adalah  yang signifikan  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  seluruh  variabel  bebas berpengaruh  bersama –  sama  terhadap  ROA  rumah  sakit  di  Indonesia. Kemudian hasil uji t pada model ROA di Indonesia, menunjukkan variabel COGS Ratio , Leverage , dan Size signifikan memiliki pengaruh negatif dan variabel NWC signifikan  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  ROA  rumah  sakit  di  Indonesia. Pada  model  ROE  rumah  sakit  di  Indonesia,  nilai  R 2 diperoleh  sebesar  0,9108. Artinya  keragaman  nilai  ROA  rumah  sakit  di  Indonesia  dapat  dijelaskan  oleh COGS ratio , leverage , NWC, dan Size sebesar 91,08%. Pada model Fixed Effect (FEM), persamaan regresi untuk ROE rumah sakit di Indonesia yaitu 𝑅𝑂𝐸 𝐼𝑁 = 1.7527 − 1.0689𝐶𝑂𝐺𝑆 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑖𝑡 − 0.1178𝑆𝐼𝑍𝐸 𝑖𝑡 + 0.3404𝑁𝑊𝐶 𝑖𝑡 + 0.0524𝐿𝑒𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 𝑖𝑡 . Nilai koefisien COGS ratio bertanda (-), maka bentuk  hubungan  antara  COGS  ratio  dengan  ROE  rumah  sakit  di  Indonesia adalah tidak searah, yaitu ketika nilai COGS ratio naik maka ROE rumah sakit di Indonesia akan turun dan sebaliknya. Kemudian nilai koefisien size bertanda (-), maka  bentuk  hubungan  antara size dengan  ROE  rumah  sakit  di  Indonesia adalah  tidak  searah,  yaitu  ketika  nilai size naik  maka  ROE  rumah  sakit  di
Indonesia akan turun dan sebaliknya. Adapaun nilai koefisien NWC bertanda (+), maka  bentuk  hubungan  antara  NWC  dengan  ROE  rumah  sakit  di  Indonesia adalah searah, yaitu ketika nilai NWC naik maka ROE rumah sakit di Indonesia juga akan naik dan sebaliknya. Sedangkan nilai koefisien leverage bertanda (+), maka  bentuk  hubungan  antara leverage dengan  ROE  rumah  sakit  di  Indonesia adalah  searah,  yaitu  ketika  nilai leverage naik  maka  ROE  rumah  sakit  di Indonesia juga akan naik dan sebaliknya. Uji F untuk model ROE rumah sakit di Indonesia, diperoleh nilai prob untuk uji F signifikan sehingga dapat disimpulkan bahwa  seluruh  variabel  bebas  berpengaruh  bersama –  sama  terhadap  ROE rumah sakit di Indonesia. Hasil uji t pada model ROE di Indonesia, menunjukkan variabel COGS Ratio dan Size signifikan memiliki pengaruh negatif serta variabel Leverage dan  NWC  signifikan  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  ROE  rumah sakit  di  Indonesia.  Pada  model  ROE  rumah  sakit  di  Thailand,  diperoleh  R 2 sebesar  0,8735.  Artinya  keragaman  nilai  ROE  rumah  sakit  di  Thailand  dapat dijelaskan oleh seluruh variabel bebas sebesar 87,35%.
Varibel COGS berpengaruh negatif terhadap variabel ROA dan ROE. Hal ini menandakan  bahwa  COGS  berpengaruh  negatif  terhadap  profitabilitas.  Apabila biaya  untuk  menghasilkan  barang  dan  jasa  semakin  besar  maka  keuntungan yang  diperoleh  akan  semakin  kecil.  Begitu  halnya  dengan  kondisi  rumah  sakit. Biaya yang dikeluarkan oleh rumah sakit semakin besar maka keuntungan yang diperoleh  rumah  sakit  semakin  kecil.  Semakin  tinggi  COGS ratio bisa menurunkan profitabilitas  (Mandilas et  al., 2008). Hal ini disebabkan biaya yang dikeluarkan  untuk  memproduksi  semakin  tinggi  sehingga  laba  yang  diperoleh semakin turun. Berbeda halnya dengan NWC. Variabel NWC berpengaruh positif berpengaruh terhadap ROA dan ROE. Perusahaan yang memiliki likuditas yang tinggi  berarti  perusahaan  mampu  membayar  hutang  jangka  pendeknya.  Jika rumah  sakit  masih  mampu  membayar  hutang  jangka  pendeknya  berarti  rumah sakit  mempunyai  modal  yang  bersih  yang  positif  sehingga  rumah  sakit  memiliki potensi  untuk  berkembang.  Apalagi  kebutuhan  rumah  sakit  terus  bertambah. Rumah  sakit  yang  mampu  berekspansi  dengan  menggunakan  pendanaan internal  tanpa  menambah  hutang  baru  atau  pendanaan  dari  investor.  Selain NWC, ukuran perusahaan juga dapat mempengaruhi profitabilitas rumah sakit.
Pada penelitian ini menunjukkan bahwa semakin besar aset, tidak membuat profitabilitas  juga  semakin meningkat.  Hal  ini  bisa  diakibatkan  karena  laba  yang dihasilkan  oleh  perusahaan  konstan  atau  menurun  sedangkan  aset  perusahaan terus  meningkat  (Kartikasari  &  Merianti,  2016).  Untuk  itu,  rumah  sakit harapannya  dapat  menghasilkan  keuntungan  yang  semakin  besar  sehingga ketika  aset  rumah  sakit  semakin  besar  dan  ekuitas  rumah  sakit  juga  tinggi, profitabilitas  rumah  sakit  akan  meningkat  juga.  Pengaruh  negatif  yang  terjadi antara  ukuran  perusahaan  (SIZE)  dan  profitabilitas  dapat  dikarenakan  adanya masalah  keagenan  antara  pemilik  dan  manajer  di  rumah  sakit  Indonesia  (Dalci, 2018). Dimana ukuran perusahaan yang lebih besar cenderung mengarah pada kontrol  yang  lebih  sedikit  terhadap  perilaku  manajemen.  Variabel leverage memiliki  pengaruh  yang  berbeda  terhadap  profitabilitas. Leverage berpengaruh negatif terhadap ROA dan berpengaruh positif terhadap ROE. Leverage memang dapat  meningkatkan  profitabilitas  ketika  perusahaan  atau  rumah  sakit  mampu mengelola  hutang  dengan  seefisien  mungkin  untuk  menghasilkan  keuntungan. Namun  jika  terlalu  banyak  mengambil  hutang  dan  tidak  dapat  mengelolanya dengan  baik  maka  akan  ada  saat  dimana  rumah  sakit  justru  membayar  bunga utang  yang  terlalu  banyak  sehingga  mengurangi  keuntungan  rumah  sakit.
Kondisi ini membuat rasio utang berdampak buruk pada profitabilitas (Kartikasari & Merianti, 2016). Apabila leverage semakin besar maka manajer akan berusaha semaksimal  mungkin  untuk  membuat  perusahaan  mampu  membayar  hutang agar  kinerja  perusahaan  meningkat.  Namun,  kondisi  tersebut  menandakan bahwa  kinerja  rumah  sakit  atau  perusahaan  dalam  kondisi  yang  kurang  baik karena sebagian modal perusahaan berasal dari hutang (Harisa et al., 2019).
Keuntungan  rumah  sakit  yang  ada  di  Indonesia  memang  tidak  selalu mengalami  peningkatan.  Ada  beberapa  rumah  sakit  yang  dalam  kurun  waktu  5 tahun  tersebut  mengalami  fluktuasi  keuntungannya  dan  ada  juga  rumah  sakit yang  terus  mengalami  kerugian.  Untuk  itu  diperlukan  pengelolaan  keuangan yang  baik  agar  rumah  sakit  yang  mengalami  kerugian  tidak  terus  merugi  dan dapat meminimalisir kerugiannya.

## Profitabilitas Rumah Sakit di Thailand
Model  yang  terbaik  untuk  ROA  dan  ROE  rumah  sakit  di  Thailand  adalah fixed effect model (FEM). Hasil pengujian FEM dapat diilihat pada Tabel 11. Hasil pengujian dapat diketahui bahwa tidak semua faktor atau variabel mempengaruhi profitabilitas rumah sakit di Thailand.
Tabel 11. Fixed Effect Model untuk Profitabilitas di Thailand
Variabel Bebas Model Variabel Terikat ROA ROE C FEM 0.2798*** 0.3402** COGS Ratio -0.0953 -0.0218 LVG -0.0093 0.0622*** NWC -0.0376 -0.0352 OER -0.0232** -0.0401** Size -0.0134** -0.0273*** F stats 23.3213 22.4103*** R – Squared 0.8777 0.8735 Adjusted R – Squared 0.8401 0.8344 Durbin – Watson stats 1.5266 1.4673 * Signifikan pada α=10%
** Signifikan pada α=5% *** Signifikan pada α=1%
persamaan regresi FEM untuk data ROA rumah sakit di Thailand diperoleh: 𝑅𝑂𝐴 𝑇𝐻 = 0.2798 − 0.0953𝐶𝑂𝐺𝑆 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑖𝑡 − 0.0134𝑆𝐼𝑍𝐸 𝑖𝑡 − 0.0376𝑁𝑊𝐶 𝑖𝑡 − 0.0232𝑂𝐸𝑅 𝑖𝑡 − 0.0093𝐿𝑒𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 𝑖𝑡 .  Nilai  koefisien  COGS  ratio  bertanda  (-),  maka bentuk  hubungan  antara  COGS  ratio  dengan  ROA  rumah  sakit  di  Thailand adalah tidak searah, yaitu ketika nilai COGS ratio naik maka ROA rumah sakit di Thailand  akan  turun  dan  sebaliknya.  Kemudian  nilai  koefisien size bertanda  (-), maka bentuk hubungan antara size dengan ROA rumah sakit di Thailand adalah tidak searah, yaitu ketika nilai size naik maka ROA rumah sakit di Thailand akan turun  dan  sebaliknya.  Adapaun  nilai  koefisien  NWC  bertanda  (-),  maka  bentuk hubungan  antara  NWC  dengan  ROA  rumah  sakit  di  Thailand  adalah  tidak searah,  yaitu  ketika  nilai  NWC  naik  maka  ROA  rumah  sakit  di  Thailand  akan turun  dan  sebaliknya.  Lalu  nilai  koefisien  OER  bertanda  (-),  maka  bentuk hubungan antara OER dengan ROA rumah sakit di Thailand adalah tidak searah,
yaitu  ketika  nilai  OER  naik  maka  ROA  rumah  sakit  di  Thailand  akan  turun  dan sebaliknya.  Sedangkan  nilai  koefisien leverage bertanda  (-),  maka  bentuk hubungan  antara leverage dengan  ROA  rumah  sakit  di  Thailand  adalah  tidak searah, yaitu ketika nilai leverage naik maka ROA rumah sakit di Thailand akan turun  dan  sebaliknya.  Pada  hasil  uji  F,  model  ROA  rumah  sakit  di  Thailand, diperoleh  nilai  prob  adalah  sama  -  sama  signifikan  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa  seluruh  variabel  bebas  berpengaruh  bersama –  sama  terhadap  ROA rumah sakit di Thailand. Hasil uji t pada model ROA di Thailand, OER dan Size signifikan memiliki pengaruh negatif terhadap ROA rumah sakit di Thailand. Pada model  ROA  rumah  sakit  di  Thailand,  diperoleh  R 2 sebesar  0,8777.  Artinya keragaman  nilai  ROA  rumah  sakit  di  Thailand  dapat  dijelaskan  oleh  seluruh variabel bebas sebesar 87,7%.
persamaan  regresi  untuk  data  ROE  rumah  sakit  di  Thailand  diperoleh: 𝑅𝑂𝐸 𝑇𝐻 = 0.3402 − 0.0218𝐶𝑂𝐺𝑆 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑖𝑡 − 0.0273𝑆𝐼𝑍𝐸 𝑖𝑡 − 0.0352𝑁𝑊𝐶 𝑖𝑡 − 0.0401𝑂𝐸𝑅 𝑖𝑡 + 0.0622𝐿𝑒𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 𝑖𝑡 .  Nilai  koefisien  COGS  ratio  bertanda  (-),  maka bentuk  hubungan  antara  COGS  ratio  dengan  ROE  rumah  sakit  di  Thailand adalah tidak searah, yaitu ketika nilai COGS ratio naik maka ROE rumah sakit di Thailand  akan  turun  dan  sebaliknya.  Kemudian  nilai  koefisien size bertanda  (-), maka bentuk hubungan antara size dengan ROE rumah sakit di Thailand adalah tidak searah, yaitu ketika nilai size naik maka ROE rumah sakit di Thailand akan turun  dan  sebaliknya.  Adapaun  nilai  koefisien  NWC  bertanda  (+),  maka  bentuk hubungan  antara  NWC  dengan  ROE  rumah  sakit  di  Thailand  adalah  searah, yaitu  ketika  nilai  NWC  naik  maka  ROE  rumah  sakit  di  Thailand  juga  akan  naik dan  sebaliknya.  Lalu  nilai  koefisien  OER  bertanda  (-),  maka  bentuk  hubungan antara  OER  dengan  ROE  rumah  sakit  di  Thailand  adalah  tidak  searah,  yaitu ketika  nilai  OER  naik  maka  ROE  rumah  sakit  di  Thailand  akan  turun  dan sebaliknya.  Sedangkan  nilai  koefisien leverage bertanda  (+),  maka  bentuk hubungan antara leverage dengan ROE rumah sakit di Thailand adalah searah, yaitu ketika nilai leverage naik maka ROE rumah sakit di Thailand juga akan naik dan  sebaliknya.  Pada  uji  F,  model  ROE  rumah  sakit  di  Thailand,  diperoleh  nilai prob  untuk  uji  F  sama –  sama  signifikan  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa seluruh variabel bebas berpengaruh bersama – sama terhadap ROE rumah sakit di  Thailand.  Hasil  uji  t  pada  model  ROE  di  Thailand,  variabel  OER  dan Size signifikan  memiliki  pengaruh  negatif  dan  variabel Leverage signifikan  memiliki pengaruh positif terhadap ROE rumah sakit di Thailand. Pada model ROE rumah sakit  di  Thailand,  diperoleh  R 2 sebesar  0,8735.  Artinya  keragaman  nilai  ROE rumah  sakit  di  Thailand  dapat  dijelaskan  oleh  seluruh  variabel  bebas  sebesar 87,35%.
Hasil pengujian faktor-faktor yang mempengaruhi profitabilitas di rumah sakit Thailand berbeda dengan Indonesia. Jika di Indonesia hampir semua faktor yang ditentukan  dapat  mempengaruhi  profitabilitas  rumah  sakit.  Sedangkan  untuk faktor  yang  mempengaruhi  profitabilitas  rumah  sakit  di  Thailand  hanya  OER, SIZE,  dan Leverage .  Namun, leverage pun  hanya  berpengaruh  pada  variabel ROE  tidak  dengan  variabel  ROA.  OER  yang  semakin  besar  maka  rumah  sakit mengalami  inefisiensi.  Karena  biaya  operasional  yang  dikeluarkan  rumah  sakit semakin  besar.  Semakin  besar  beban  biaya  operasional,  maka  sebagian  besar laba  kotor  yang  diperoleh  akan  dialihkan  untuk  menutupi  biaya  operasional tersebut  sehingga  akan  menurunkan  tingkat  profitabilitas  (Mun  &  Jang,  2018). Untuk  itu,  harapannya  rumah  sakit  dapat  menekan  biaya  operasional  yang
dikeluarkan  menjadi  seefisien  mungkin  sehingga  dapat  meningkatkan keuntungan perusahaan.
Ukuran  perusahaan  yang  semakin  besar  menandakan  bahwa  rumah  sakit tersebut  memiliki  aset  yang  semakin  besar  pula.  Namun,  semakin  besar  jumlah aset yang dimiliki oleh rumah sakit tidak meningkatkan profitabilitas rumah sakit. Justru  semakin  meningkatnya  jumlah  aset  menurunkan  tingkat  profitabilitas rumah  sakit  di  Thailand  berdasarkan  hasil  olahdata.  Hal  ini  dapat  disebabkan oleh  penurunan  jumlah  keuntungan  di  berbagai  rumah  sakit  Thailand  ataupun keuntungan  yang  diperoleh  konstan  dalam  kurun  waktu  5  tahun.  Ketika perusahaan  yang  dijalankan  dapat  tumbuh  berkembang  sehingga  memiliki pangsa  pasar  yang  semakin  besar,  maka  diversifikasi  menjadi  salah  satu  opsi yang  dipertimbangkan  untuk  meningkatkan  skala  ekonomis.  Namun,  jika perusahaan  melakukan  diversifikasi  ini  secara  berlebihan  juga  beresiko menimbulkan  overinvestment  sehingga  alokasi  kapital  menjadi  tidak  efisien  dan mengakibatkan  proyek-proyek  yang  didanai  berisiko  tinggi  (Swarnapali,  2014). Selain  itu,  dampak  buruk  lainnya  adalah  tindakan  controlling  dan  monitoring menjadi tidak efisien karena memakan biaya yang cukup tinggi. Sehingga tingkat profitabilitas juga akan menurun (Amyulianthy & Sari, 2013).
Pada  ROE, leverage memiliki  pengaruh  positif  secara  signifikan.  Tingkat penjualan  dan  laba  yang  semakin  meningkat,  akan  mendorong  kemampuan perusahaan  untuk  membayar  suku  bunga  (Donangelo et  al .,  2019).  Sehingga perusahaan  masih  bisa  memilih  utang  secara  aman  untuk  membiayai perusahaannya (Ritonga, 2014). Berdasarkan hasil penelitian ini mengisyaratkan bahwa  keuntungan  bagi  suatu  perusahaan  itu  penting  termasuk  di  rumah  sakit. Apalagi rumah sakit memiliki biaya operasional yang tinggi dan rumah sakit juga dituntut  untuk meningkatkan  fasilitas  kesehatannya.  Semakin  besar rumah  sakit serta  semakin  baik  kualitas  rumah  sakit  maka  akan  menjadi  rujukan  bagi  para pasien.  Untuk  itu,  rumah  sakit  dituntut  agar  dapat  mengelola  keuangannya dengan  baik.  Thailand  sudah  memiliki  rumah  sakit  yang  ditunjuk  sebagai  10 tujuan  medis  terbaik  di  dunia.  Hal  ini  berarti  rumah  sakit  mampu  memberikan kualitas  yang  baik  bagi  para  pasiennya.  Sebanyak  24  rumah  sakit  yang  ada  di Thailand ini, yang mengalami kerugian hanya 3 rumah sakit. Kerugian pun tidak terjadi setiap tahun dan hanya pada waktu tertentu. Hal ini menandakan bahwa rumah sakit di Thailand mampu mengelola keuangannya dengan baik, sehingga rumah  sakit  tersebut  dapat  menghasilkan  keuntungan  untuk  diberikan  kepada shareholder dan memberikan pelayanan yang terbaik untuk para pasiennya.

## 5.  KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  diperoleh  bahwa  variabel Size berpengaruh  negatif  secara  signifikan  terhadap  profitabilitas  rumah  sakit  di Indonesia  dan  Thailand. Leverage berpengaruh  secara  signifikan  terhadap profitabilitas rumah sakit di Indonesia dan Thailand. Variabel Cost Of Goods Sold Ratio (COGS ratio )  berpengaruh  negative  secara  signifikan  dan Net  Working Capital (NWC)  berpengaruh  positif  terhadap  profitabilitas  rumah  sakit  di Indonesia. Jika COGS ratio meningkat maka rasio profitabilitas akan meningkat. Jika besar NWC meningkat, maka semakin aman perusahaan untuk melakukan kegiatan operasionalnya sehingga mampu peningkatan profitabilitas perusahaan. Variabel Operating  Expense  Ratio (OER)  berpengaruh  negatif  secara  signifikan
terhadap  profitabilitas  rumah  sakit  di  Thailand.  Semakin  besar  beban  biaya operasional,  maka  sebagian  besar  laba  kotor  yang  diperoleh  akan  dialihkan untuk  menutupi  biaya  operasional  tersebut  sehingga  sisa  laba  akan  semakin menurun.

## DAFTAR PUSTAKA
Akinlo,  O.,  &  Asaolu,  T.  (2012).  Profitability  and Leverage :  Evidence  from Nigerian Firms. Global Journal of Business Research , 6 (1), 17 –25.
Amyulianthy,  R.,  &  Sari,  N.  (2013).  Pengaruh  Diversifikasi  terhadap  Kinerja Perusahaan. Binus Business Review , 4 (1), 215 –230.
Arta,  I.  K.  S.,  Wahyuni,  M.  A.,  &  Agus,  I.  G.  Y.  (2020).  Pengaruh  Perputaran Persediaan,  Pertumbuhan  Penjualan,  Tingkat  HPP,  dan  Inflasi  terhadap Profitabilitas  pada  PT.  Perikanan  Nusantara  (Persero)  Cabang  Benoa Tahun 2016-2018. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi , 11 (3), 354 –363.
Baltagi,  B.  H.  (2005). Econometrics  Analysis  of  Data  Panel (3rd  editio.).  John Wiley & Sons Ltd.
Basole,  R.  C.,  Ghosh,  S.,  &  Hora,  M.  S.  (2017).  Supply  Network  Structure  and Firm  Performance:  Evidence  From  the  Electronics  Industry. IEEE Transactions on Engineering Management , 65 (1), 141 –154.
Dalci, I. (2018). Impact of financial leverage on profitability of listed manufacturing firms  in  China. Pacific  Accounting  Review , 30 (4),  410 –432.  Emerald Publishing Limited. Diambil dari https://doi.org/10.1108/PAR-01-2018-0008
Donangelo, A., Gourio, F., Kehrig, M., & Palacios, M. (2019). The Cross-Section of  Labor Leverage and  Equity  Returns. Journal  of  Financial  Economics , 132 (2), 497 –518. Elsevier B.V.
Harapan,  A.,  &  Prasetiono,  H.  (2016).  Pengaruh  Average  Collection  Period  , Average Payment Period , Turnover in Days , Sales Growth Dan Debt Ratio Terhadap Profitabilitas Perusahaan. Diponegoro Journal of Management , 5 ,
1 –11.
Holsapple,  C.  W.,  &  Wu,  J.  (2011).  An  Elusive  Antecedent  of  Superior  Firm Performance:  The  Knowledge  Management  Factor. Decision  Support Systems , 52 (1), 271 –283. Elsevier B.V.
Houke, C. T., Ivory, R. C., & Amaria, P. (2010). Assessing Hospital Profitability  - Does  Hospital  Size  Make  a  Difference? American  Journal  of  Business Research, 3 (2), 111 –130.
Jȩdrzejczak-Gas,  J.  (2017).  Net  Working  Capital  Management  Strategies  in the Construction  Enterprises  Listed  on  the  NewConnect  Market. Procedia Engineering (Vol. 182, hal. 306 –313). The Author(s).
Jensen, M. C. (1986). Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers. Proceedings  of  the  Ninety-Eighth  Annual  Meeting  of  the American  Economic  Association (hal.  323 –329).  American  Economic Association.
Kashmir. (2018). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: Raja Grafindo Persada. Krzeczewski, B. (2016). The Problem of Liquidity Management in Hospital and Its Impact on Profitability. 18th International Scientific Conference on Economic and  Social  Development –  “Building  Resilient  Society” (hal.  215 –223). Croatia.
Mandilas, A., Maditinos, D., Dimitriadis, E., & Nikolaidis, M. (2008). Profitability of Constructing  Sector  and  How  Market  Structure,  Cost  Structure  and Concentration  Affect  It:  The  Case  of  Greece. 7th  International  Symposium ‘Economy & Business’’’ (hal. 1 –28). Bulgaria.
Modigliani,  F.,  &  Miller,  M.  H.  (1963).  Corporate  Income  Taxes  and  the  Cost  of Capital: A Correction. The American Economic Review , 53 (3), 433 –443.
Mun, S. G., & Jang, S. C. (Shawn). (2018). Restaurant Operating Expenses and Their  Effects  on  Profitability  Enhancement. International  Journal  of Hospitality Management , 71 , 68 –76.
Popesko, B., Novák, P. , & Papadaki, Š. (2015). Measuring Diagnosis and Patient Profitability  in  healthcare:  Economics  vs  ethics. Economics  and  Sociology ,
8 (1), 234 –245.
Ritonga,  M.  (2014).  Pengaruh  Financial Leverage terhadap  Profitabilitas  (Studi pada Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar  pada Bursa Efek Indonesia  Periode  Tahun  2010-2012). Jurnal  Administrasi  Bisnis  S1 Universitas Brawijaya , 8 (2), 80641.
Rudangga, I. G. N. G., & Sudiarta, G. M. (2016). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage ,  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Modal  Intelektual  Perusahaan. E- Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 5 (7), 4394 –4422.
Samosir,  H.,  &  Grace,  C.  (2018).  Pengaruh  Biaya  Operasional  (Operating Expense),  Der  (Debt  To  Equity  Ratio),  Dan  Cr  (Current  Ratio)  Terhadap Profitabilitas  Pada  Perusahaan  Sektor  Manufaktur  Di  Bei  (Bursa  Efek Indonesia)  Tahun  2012-2015. Journal  of  Chemical  Information  and Modeling , 3 (1), 75 –94.
Singh,  Rauscher,  S.,  Wheeler,  &  John.  (2012).  Hospital  Financial  Management: What  Is  the  Link  Between  Revenue  Cycle  Management,  Profitability,  and Not-for- Profit  Hospitals’  Ability  to  Grow  Equity? Journal  of  Healthcare Management , 57 (5), 325 –341.
Siregar,  A.  A.,  Achsani,  N.  A.,  &  Sasongko,  H.  (2021).  Pengaruh  Tax  Amnesty terhadap Profitabilitas Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Aplikasi Manajemen dan Bisnis , 7 (1), 86 –97.
Sugiyono.  (2014). Metode  Penelitian  Pendidikan:  Pendekatan  Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D . Bandung: Alfabeta.
Susanti, J., & Saputra, M. D. (2015). Pengaruh Working Capital, Firm Size, Debt
Ratio,  Dan  Fixed  Asset  Ratio  Terhadap  Profitabilitas  (Studi  Pada Perusahaan  Real  Estate  Dan  Property  terdaftar  di  BEI  tahun  2011-2014). Jurnal Valid , 12 (3), 379 –387.
Swarnapali,  R.  M.  N.  C.  (2014).  Firm  Specific  Determinants  and  Financial Performance  of  Licensed  Commercial  Banks  in  Sri  Lanka. International Conference on Management and Economics (hal. 247 –252).
Vaseva,  V.,  &  Doynovska,  R.  (2013).  Profitability  and  Efficiency  in  Material Recourses  Usage  in  Hospital  Ward. Balkan  Military  Medical  Review , 16 , 291.
Wijaya,  A.  L.  (2012).  Pengaruh  Komponen  Working  Capital  Terhadap Profitabilitas Perusahaan. Jurnal Dinamika Akuntansi , 4 (1), 20 –26.