## PENGARUH FAKTOR FUNDAMENTAL TERHADAP RISIKO SISTEMATIK (BETA) PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BEI TAHUN 2015-2017
THE EFFECT OF FUNDAMENTAL FACTORS ON THE SYSTEMATIC RISK (BETA) OF MANUFACTURING  COMPANIES  LISTED  IN  INDONESIA  STOCK  EXCHANGE PERIOD OF 2015-2017
Oleh : Andini Novita Sari
Jurusan Manajemen Universitas Negeri Yogyakarta Email : andini.novita2015@student.uny.ac.id

## Muniya Alteza
Jurusan Manajemen Universitas Negeri Yogyakarta

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  tentang  Pengaruh  (1) Earning  Variability terhadap  Beta Saham, (2) Debt to Equity Ratio terhadap Beta Saham, (3) Price to Book Value terhadap Beta Saham (4) Earning  Per  Share terhadap  Beta  Saham  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Periode  penelitian  yang  digunakan  adalah  tahun  2015  sampai  2017.  Sampel  yang  diperoleh berdasarkan pada teknik purposive sampling dan diperoleh 18 perusahaan. Jenis data yang dipergunakan adalah  data  sekunder  dan  metode  analisis  data  yang dipergunakan  adalah regresi  linear  berganda.  Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa earning variability berpengaruh positif dan signifikan terhadap Risiko Sistematis, debt  to  equity  ratio tidak  berpengaruh  terhadap  Risiko  Sistematis, price  to  book  value berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Risiko Sistematis, dan earning per share tidak berpengaruh terhadap Risiko Sistematis.
Kata Kunci: Faktor Fundamental, Risiko Sistematis, Earning Variability Debt to Equity Ratio, Price to Book Value,  Earnings per Share.

## Abstract
This  study  aimed  to  test  The  effect  (1)  Earning  Variability  on  the  systematic  risk,  (2)  Debt  to Equity Ratio on the systematic risk, (3) Price to Book Value on the systematic risk, (4) Earning Per Share on the systematic risk of manufacturing companies in Indonesia Stock Exchange. The time period used in this study was 2015 to 2017. The sampling technique used was purposive sampling and obtained a sample of  18  companies.  The  data  used  are  secondary  data  and  the  analytical  method  used  in  this  study  was multiple  linear  regression  The  result  of  this  study  showed  that  earning  variability  had  positive  and significant effect on the systematic risk, debt to equity ratio had no effect on the systematic risk, price to book value had negative and significant effect on the systematic risk, and earning per share had no effect on the systematic risk.
Keyword : Fundamental Factor, Systematic Risk, Earning Variability Debt to Equity Ratio, Price to Book Value,  Earnings per Share.

## PENDAHULUAN
Investasi  kini  menjadi  hal  yang  banyak dipertimbangkan orang karena dapat menghasilkan keuntungan dengan risiko tertentu. Tujuan investor dalam  berinvestasi  adalah  memaksimalkan return , tanpa melupakan faktor risiko investasi yang harus dihadapinya. Return merupakan  salah  satu  faktor yang  memotivasi  investor  berinvestasi  dan  juga
merupakan  imbalan  atas  keberanian  investor menanggung risiko atas investasi yang dilakukannya. Disamping memperhitungkan return ,  investor  juga  perlu  mempertimbangkan tingkat  risiko  suatu  investasi  sebagai  dasar pembuatan  keputusan  investasi.  Ketika  sebuah investasi  memiliki return yang  tinggi  maka
Jurnal Ilmu Manajemen, Volume 16, Nomor 2, 2019
kemungkinan  investasi  tersebut  juga  memiliki risiko yang tinggi pula ( high risk high return) . Sumber  risiko  dapat  dibagi  menjadi  dua kelompok  yaitu  risiko  sistematik  dan  risiko  tidak sistematik.  Risiko  yang  dapat  dihilangkan  dengan diversifikasi  disebut  risiko  tidak  sistematis. Sedangkan  risiko  yang  selalu  ada  dan  tidak  dapat dihilangkan  dengan  diversifikasi  disebut  dengan risiko  sistematis  (Tandelilin,  2010).  Alat  untuk mengukur  risiko  sistematis  dinamakan beta (Jogiyanto, 2010).
Beta menggambarkan  tingkat  keuntungan investasi  (saham)  terhadap  tingkat  keuntungan pasar (Husnan, 2001). Beta menunjukkan sensitivitas return sekuritas  terhadap  perubahan return saham. Beta suatu  sekuritas  menunjukkan risiko  sistematik  yang  tidak  dapat  dihilangkan karena  diversifikasi.  Menurut  Jogiyanto  (2010) beta merupakan suatu pengukur volatilitas ( volatility ) return suatu  sekuritas  atau return portofolio  terhadap return pasar.  Volatilitas  dapat diartikan sebagai fluktuasi dari return-return suatu sekuritas  atau  portofolio  dalam  suatu  periode waktu  tertentu.  Sedangkan  menurut  Husnan (2001), beta merupakan ukuran risiko yang berasal dari  hubungan  antara  tingkat  keuntungan  suatu saham  dengan  pasar.  Dengan  demikian beta merupakan  pengukur  risiko  sistematik  ( systematic risk )  dari  suatu  sekuritas  atau  portofolio  relatif terhadap risiko pasar.
Penggunaan beta bukan hanya dapat memperkecil  jumlah  variabel  yang  harus  ditaksir dan  menggunakan beta historis  lebih  dapat diandalkan, tetapi penggunaan beta juga memungkinkan  kita  mengidentifikasikan  faktor- faktor  fundamental  yang  mungkin  memengaruhi beta tersebut.  Masing-masing  saham  memiliki tingkat  kepekaan  yang  berbeda-beda  dengan perubahan pasar. Saham dengan beta sama dengan satu  berarti  memiliki  risiko  yang  sama  dengan risiko pasar, sedangkan beta lebih dari satu berarti sekuritas tersebut memiliki risiko yang lebih tinggi dibanding pasar ( aggresive stock ). Zion dan Shalit dalam  Hadiwijoyo  (2010) juga menggunakan beta sebagai pengukur risiko. Penggunaan beta sebagai pengukur  risiko  saham  dalam  penelitian  mereka karena beta sebagai  ukuran  risiko  sistematis  dapat dipakai  untuk  mengestimasi  keuntungan  yang diharapkan,  dimana  hal  tersebut  akan  dipengaruhi oleh  faktor-faktor  fundamental  perusahaan  ( firm’s
fundamental )  dan  karakteristik  pasar  ( market characteristic ).  Mengingat  risiko  ini  relevan  bagi investor  untuk  melakukan  investasi,  faktor-faktor yang memengaruhinya perlu diidentifikasikan.
Menurut  Husnan  (2001)  risiko  sistematik dipengaruhi  oleh  fakor-faktor  fundamental.  Faktor fundamental  adalah  faktor  yang  berhubungan dengan  kondisi  perusahaan,  yang  meliputi  kondisi manajemen,  organisasi,  sumber  daya  manusia maupun  kondisi  keuangan  perusahaan  seperti  laba perusahaan,  dividen,  struktur  permodalan, tren (proyeksi),  penjualan,  dan  sebagainya.  Faktor fundamental  merupakan  faktor  yang  dijadikan dasar  dalam  penilaian  sekuritas  dan  juga  faktor penentu  risiko  sistematis.  Oleh  karena  itu, penelitian  ini  mengambil  beberapa  variabel fundamental  perusahaan  yang  digunakan  untuk menjelaskan pengaruh faktor fundamental terhadap risiko  sistematis  ( beta )  saham  yang  diproksikan dengan earning  variability,  debt  to  equity  ratio, price to book value, dan earning per share .
Penelitian ini dilakukan pada perusahaan sektor manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun  2015-2017.  Pertimbangan  menggunakan saham pada perusahaan sektor  manufaktur dikarenakan  jumlah  perusahaan  pada  industri manufaktur  berada  di  urutan  teratas  yaitu  sebesar 31%. Selain itu, industri manufaktur memperlihatkan pertumbuhan yang lebih signifikan.  Meski  melambat  terseret  deselerasi perekonomian,  industri  manufaktur  masih  tumbuh positif selama tahun 2015.
Beberapa  penelitian  telah  dilakukan  untuk menentukan  hubungan  antara  faktor  fundamental yang memengaruhi beta saham. Akan tetapi masih ditemukan  hasil  yang  berbeda  dan  menunjukkan inkonsistensi  antara  hasil  penelitian-penelitian tersebut.  Alasan  itulah  yang  melatarbelakangi penelitian ini.
Studi  ini  meneliti  tentang  pengaruh  faktor fundamental  terhadap  risiko  sistematis  ( beta ). Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Elton  &  Gruber dalam  Tandelilin  (1997)  tentang beta ini merupakan satu topik yang kiranya menarik untuk diteliti  lebih  lanjut  dengan  menggunakan Single Index  Model sebagai  model  pengukuran beta . Model  ini  berasumsi  bahwa return saham berkorelasi  dengan  perubahan return pasar,  dan untuk  mengukur  korelasi  tersebut  bisa  dilakukan dengan  menghubungkan return suatu  saham
dengan return index  pasar.  Penelitian  ini memberikan  kontribusi  khususnya  bagi  para investor  sebagai  dasar  untuk  memperkirakan besarnya risiko maupun return investasi.

## METODE PENELITIAN Desain Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  jenis  penelitian asosiatif  kausalitas.  Dalam  hal  ini,  peneliti berusaha  menguji  pengaruh  faktor  fundamental yang  diproksikan  dengan earning  variability,  debt to  equity  ratio,  price  to  book  value, dan earning per  share terhadap  risiko  sistematis  ( beta ) perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia (BEI)  tahun 2015-2017.

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Variabel  yang  digunakan  dalam  penelitan  ini adalah sebagai berikut:
Risiko Sistematis (Beta)
Beta merupakan  ukuran  kepekaan return sekuritas  terhadap return pasar.  Pengukuran beta suatu saham dapat dilakukan dengan menggunakan model indeks tunggal ( Single Index Model ). Model ini  berasumsi  bahwa return saham  berkorelasi dengan  perubahan return pasar,  dan  untuk mengukur  korelasi  tersebut  dapat  dilakukan dengan  menghubungkan return suatu  saham dengan return indeks pasar. Dengan mengacu pada Jogiyanto  (2010) beta dapat  dirumuskan  sebagai berikut:
R it = α i + βi R m + e i Keterangan:
R i : Return saham perusahaan ke-i pada bulan ke-t α i : bagian dari return sekuritas ke-i yang tidak  dipengaruhi keadaan pasar βi  : ukuran kepekaan return sekuritas i terhadap perubahan return pasar R m : Return pasar e i  : kesalahan residual.
Untuk  menghitung  besar  nilai  return  pasar dengan  menggunakan  indikator  indeks  harga saham gabungan (IHSG) adalah dengan menggunakan persamaan sebagai berikut:
Dimana: R m
: Return pasar
IHSG t : Indeks Harga Saham Gabungan
pada periode t IHSG t-1 : Indeks Harga Saham Gabungan pada periode t-1
Untuk  menghitung  besar  nilai  return  saham dengan  menggunakan  indikator  harga  saham penutupan adalah dengan mengggunakan persamaan sebagai berikut:
Dimana:
R i  : Return saham perusahaan P t    : Closing price saham pada periode t P t-1 : Closing price saham pada periode t-1
Earning Variability Earning  variability menunjukkan  ukuran penyimpangan  dari price  earning  ratio .  Semakin tinggi nilai EVAR maka semakin besar risiko yang harus  ditanggung  investor  sehingga  tingkat pengembalian yang diharapkan juga akan semakin besar.

## Earning variability = standar deviasi PER
Untuk menghitung standar deviasi PER perusahaan pada  periode  t  selama  4  triwulan adalah sebagai berikut:
Keterangan :
: nilai laba per lembar saham perusahaan i PER  : nilai rata-rata laba per lembar saham perusahaan pada periode t selama 4 triwulan
n : banyaknya sampel (triwulan)
Untuk perhitungan rata-rata laba per lembar saham perusahaan  pada  periode  t  selama  4  triwulan  ( PER) adalah sebagai berikut:
Debt to Equity Ratio (DER) Debt to equity ratio menunjukkan perbandingan  antara  hutang  dan  modal  sendiri. Apabila  proporsi  hutang  dalam  perusahaan semakin  besar  terhadap  modal  maka  hal  tersebut akan  menimbulkan  risiko  yang  semakin  besar. Perhitungan  hutang  dalam  menghitung  DER
Jurnal Ilmu Manajemen, Volume 16, Nomor 2, 2019
adalah nilai hutang yang dimiliki perusahaan yang menimbulkan  beban  bunga.  Untuk  menghitung nilai  DER  menurut  Sartono  (2001)  dapat  dihitung dengan rumus :

## Sampel
Teknik  pengambilan  sampel  pada  penelitian ini  menggunakan  metode purposive  sampling , yaitu  pemilihan  sampel  dengan  kriteria  tertentu terlebih dahulu. Adapun kriteria penentuan sampel yang dipertimbangkan adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan  termasuk  dalam  perusahaan  dari industri  manufaktur  yang  sudah  dan  masih terdaftar  dalam  Bursa  Efek  Indonesia  selama periode waktu 2015 sampai dengan 2017.
2. Sahamnya aktif diperdagangkan selama periode  penelitian.  Artinya  saham  tersebut memiliki  frekuensi  perdagangan minimal  300 kali atau lebih dalam setiap tahunnya.
3. Perusahaan  yang  secara  rutin  mengeluarkan laporan  keuangan  tahunan  selama  periode pengamatan 2015-2017.
4. Tidak pernah mengalami delisting .
5. Perusahaan yang memiliki data positif selama periode pengamatan 2015-2017.

## Metode Pengumpulan Data
Metode  pengumpulan  data  dilakukan  dengan menelusuri  hasil  dokumentasi  laporan  keuangan perusahaan sampel di web resmi BEI www.idx.co.id, Indonesian Capital Market
Directory (ICMD), www.sahamok.com dan www.yahoofinance.com , dan situs resmi perusahaan.  Selain  itu,  penelitian  ini  juga mengumpulkan data melalui situs lain yang terkait serta jurnal dan artikel ilmiah lainnya.

## Metode Analisis Data
Teknik  analisis  data  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah analisis regresi linier berganda (multiple  linier  regression). Ghozali  (2011)  dalam melakukan analisis regresi linier berganda mensyaratkan  untuk  melakukan  uji  asumsi  klasik agar mendapatkan hasil regresi yang baik.
1. Analisis Deskriptif
Analisis  deskriptif  ini  digunakan  untuk mengetahui  deskripsi  berupa  nilai  minimum, maksimum,  dan  rata-rata  dari  variabel-variabel independen  berupa earning  variability,  debt  to
equity  ratio,  price  to  book  value, dan earning per  share serta  variabel  dependen  berupa Beta saham.
2. 2. Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Menurut  Ghozali  (2011)  uji  normalitas dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  model regresi  memiliki  distribusi  normal  atau tidak.  Model  regresi  yang  baik  adalah  yang memilki  distribusi  data  normal.  Metode yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah dengan metode Kolmogorov-Smirnov.
Dalam  pengujian  dengan  metode  tersebut, data  akan  terdistribusi  secara  normal  jika Kolmogorov-Smirnov signifikansinya  lebih besar dari 0,05 atau 5 %.
b. Uji Multikolinieritas
Tujuan  dari  uji  multikolinieritas adalah    untuk  melihat  ada  tidaknya  korelasi diantara variabel-variabel independen (variabel  bebas)  dalam  suatu  model  regresi. Model  regresi  yang  baik  seharusnya  tidak terjadi multikolinieritas (Ghozali, 2011).  Uji multikolinearitas dalam penelitian ini dilakukan  dengan  melihat  nilai Variance Inflation  Factor (VIF)  dan  nilai Tolerance (T).  Jika  nilai  VIF  <  10  dan  nilai  T  >  0,01, maka tidak terjadi multikolinieritas.
c. Uji Heteroskedastisitas Uji heteroskedastisitas dilakukan untuk  mengetahui  apakah  dalam  model regresi  terdapat  ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan  yang  lain.  Jika variance dari residual satu  pengamatan  ke  pengamatan lain  tetap  disebut  homoskedastisitas  dan jika  berbeda  disebut  heteroskedastisitas (Ghozali, 2011). Kondisi
heteroskedastisitas sering terjadi pada data cross  section ,  atau  data  yang  diambil  dari beberapa  responden  pada  suatu  waktu tertentu.  Pengujian  dilakukan  dengan  uji Glejser dengan  meregresi  masing-masing variabel  independen  dengan absolute residual sebagai  variabel  dependen.  Dasar pengambilan  keputusan  dalam  uji Glejser adalah:
1) Jika  nilai  signifikansi  <  5%  maka terdapat heteroskedastisitas.
2) Jika  nilai  signifikansi  >  5%  maka tidak terdapat heteroskedastisitas.
d.   Uji Autokorelasi Uji  autokorelasi  bertujuan    untuk mengetahui  apakah  dalam  model  regresi terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan periode t-1  (sebelumnya)  Ghozali  (2011).  Ada tidaknya  autokorelasi  dapat  dideteksi dengan  menggunakan  Uji Durbin  Waston Test (DW Test ) sebagai pengujinya dengan tingkat  signifikansi  5%.  Jika  terjadi korelasi dinamakan ada probelm
autokorelasi.  Autokorelasi  muncul  karena observasi  yang berurutan  sepanjang  waktu berkaitan  satu  sama  lainnya  Ghazali (2011).    Menurut  Ghozali  (2011)  dasar pengambilan  keputusan  ada  atau  tidaknya autokorelasi  dapat  dijelaskan  sebagai berikut:
Tabel 1. Pengambilan Keputusan Uji Autokorelasi
Nilai DW Keputusan Keputusan 0 < d < dl Tidak ada autokorelasi positif dl ≤ d ≤ du Tidak ada autokorelasi positif 4 – dl < d < 4 Tidak ada korelasi negatif 4 – du ≤ d ≤ 4 – dl Tidak ada korelasi negatif du < d < 4 – du Tidak ada autokorelasi, positif atau negatif 3. Uji Hipotesis
a. Analisis  Regresi  Linier  Berganda (Multiple Regression)
Analisis  regresi  linier  berganda merupakan teknik analisis melalui koefisiensi  parameter  untuk  mengetahui besarnya  pengaruh  variabel  independen terhadap  variabel  dependen.  Persamaan regresi  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut:
Y  =  α  +  (β 1 .EVAR)  +  (β 2 .DER)  + (β 3 .PBV) + (β 4 .EPS) + e i Keterangan:
Y = Beta (Risiko Sistematik) α = Konstanta EVAR = Earning variability DER = Debt to Equity Ratio PBV = Price to Book Value EPS = Earning Per Share e i
= Error /residual β 1 , β 2 , β 3 , β 4 = Koefisien Regresi b. Uji t
Pengujian  terhadap  hasil  regresi dilakukan  dengan  menggunakan  uji statistik t. Uji t digunakan untuk variabel independen  secara  individual  dalam menerangkan  variasi  variabel  dependen. Dasar  pengambilan  keputusan  dengan melihat tingkat signifikansi.
Untuk  menentukan  penerimaan  atau penolakan  Ho  didasarkan  pada  tingkat signifikansi α = 0,05 dengan kriteria:
a) Ho  diterima  apabila Asymptotic Significance >  tingkat  signifikansi (α).  Hal  ini  berarti  hipotesis  yang menyatakan variabel bebas berpengaruh terhadap variabel terikat ditolak.
b) Ha diterima apabila nilai Asymptotic Significance <  tingkat  signifikansi
(α).  Hal  ini  berarti  hipotesis  yang menyatakan variabel bebas berpengaruh terhadap variabel terikat diterima .
4. Uji  Kesesuaian  Model  (Goodness  of  Fit
Model)
a. Uji F Uji F dilakukan untuk mengetahui apakah variabel independen secara  simultan  stau  bersama-sama memengaruhi  variabel  dependen  secara signifikan.  pengujian  ini  menggunakan pengamatan signifikasi F pada tingkat α yang digunakan. Analisis ini didasarkan pada perbandingan antara nilai signifikasi  F  dengan  nilai  signifikasi 0,05.
b. Koefisien Determinasi (Adjusted R 2 ) Uji koefisien determinasi dilakukan  untuk  mengetahui  seberapa besar  kemampuan  variabel  independen dalam  menjelaskan  variabel  dependen. Nilai  koefisien  determinasi  antara  nol dan  satu.  Nilai  R 2 yang  kecil  berarti kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan variabel-variabel dependen amat
terbatas.  Nilai  yang  mendekati  satu berati variabel-variabel independen memberikan  banyak  informasi  untuk memprediksi variabel dependen.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Jurnal Ilmu Manajemen, Volume 16, Nomor 2, 2019

## Deskripsi Data dan Sampel Penelitian
Data  yang  dibutuhkan  dalam  penelitian  ini adalah  laporan  keuangan  perusahaan  manufaktur yang melakukan penawaran perdana di Bursa Efek Indonesia  pada  tahun  2015-2017.  Pengambilan sampel  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan menggunakan  teknik purposive  sampling yaitu pengambilan  sampel  berdasarkan  kriteria  tertentu. Berdasarkan  kriteria  yang  telah  ditetapkan  maka didapatkan  sampel  sebanyak  18  perusahaan manufaktur.  Berdasarkan  tiga  tahun  periode penelitian  maka  total  sampel  yang  digunakan sebanyak  54  sampel.  Perusahaan–perusahaan tersebut adalah sebagai berikut :
Tabel  2.  Daftar  Sample  Perusahaan  Manufaktur yang Melakukan Penawaran  Perdana Tahun 2015- 2017 No Kode Perusahaan Nama Perusahaan 1 ASII PT Astra International Tbk. 2 CPIN PT  Charoen  Pokphand  Indonesia Tbk. 3 EKAD PT Ekadharma International Tbk. 4 GGRM PT Gudang Garam Tbk.
5 INDF PT Indofood Sukses Makmur Tbk. 6 INTP PT  Indocement  Tunggal  Prakarsa Tbk. 7 JPFA PT Japfa Comfeed Indonesia Tbk. 8 KAEF PT Kimia Farma (Persero) Tbk.
9 KBLI PT KMI Wire and Cable Tbk. 10 KLBF PT Kalbe Farma Tbk. 11 MYOR PT Mayora Indah Tbk. 12 ROTI PT Nippon Indosari Corpindo Tbk. 13 SCCO PT  Supreme  Cable  Manufacturing & Commerce Tbk. 14 SIDO PT Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul Tbk. 15 SMGR PT Semen Indonesia (Persero) Tbk. 16 TSPC PT Tempo Scan Pacific Tbk. 17 UNVR PT Unilever Indonesia Tbk. 18 WTON PT Wijaya Karya Beton Tbk.

## Statistik Deskriptif
Hasil  statistik  data  variabel-variabel  yang digunakan dalam penelitian ini dan telah dilakukan pengolahan data adalah sebagai berikut :
Tabel 3. Data Statistik Deskriptif
Variabel N Minimum Maximum Mean Std. Deviation BETA 54 0,14 4,76 1,4400 0,9565 EVAR 54 0,33 24,30 4,9261 5,76118 DER 54 0,08 2,65 0,7787 0,7970 PBV 54 0,46 8,24 3,0027 2,00166
EPS 54 19,95 4030,00 530,4754 857,4566
Berdasarkan  hasil  di  atas  dapat  diketahui bahwa  variabel beta,  dan  price  to  book  value memiliki  sebaran  data  yang  baik.  Hal  tersebut dapat  dilihat  dari  nilai  rata-rata  ( mean )  yang  lebih besar  dari  standar  deviasi.  Sedangkan  variabel earning  variability,  debt  to  equity  ratio, dan earning  per  share tidak  memiliki  sebaran  data yang  baik,  dimana  hal  tersebut  dapat  dilihat  dari dari  nilai  rata-rata  ( mean )  yang  lebih  kecil  dari standar deviasi.

## Hasil Pengujian Prasyarat Analisis
a. Uji Normalitas
Uji  normalitas  ini  menggunakan  teknik Kolmogorov-Smirnov (K-S).  Jika  variabel residual  tidak  terdistribusi  normal,  maka  uji statistik  t  dan  F  menjadi  tidak  valid.  Data dikatakan  normal  apabila  nilai  signifkansi  > 0,05.  Berikut  ini  hasil  uji  normalitas Kolmogorov-Smirnov dengan SPSS.
Tabel 4. Hasil Uji Normalitas
Unstandardized Residual Kesimpulan Kolmogorov- Smirnov 0,068 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,200 Berdistribusi Normal
Berdasarkan hasil uji normalitas pada tabel 4,  terlihat  bahwa  nilai Asymp.Sig.  (2-tailed) sebesar  0,200  yang  berarti  lebih  besar  dari 0,05  memperlihatlan  bahwa  data  terdistribusi secara normal.
b. Uji Multikolinieritas Ada  tidaknya  multikolinearitas  dapat dilihat  dari  besarnya Tolerance  Value dan Variance  Inflation  Factor (VIF).  Jika  nilai Tolerance  Value ≥  0,10  dan  nilai VIF ≤  10 dapat  dikatakan  bahwa  pada  model  regresi yang digunakan tidak terjadi gejala multikolinearitas.  Hasil  uji  multikolinieritas terlihat dalam tabel berikut : Tabel 5. Hasil Uji Multikolinearitas Variabel Collinearity Statistics Kesimpulan Tolerance VIF EVAR 0,777 1,287 Tidak terjadi Multikolinieritas DER 0,805 1,243 Tidak terjadi
Multikolinieritas PBV 0,791 1,265 Tidak terjadi Multikolinieritas EPS 0,950 1,053 Tidak terjadi Multikolinieritas Berdasarkan uji multikolinieritas pada tabel  5,  hasil  perhitungan  menunjukkan bahwa semua variabel independen
mempunyai  nilai Tolerance ≥  0,1  dan  nilai VIF ≤  10,  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa  model  regresi  pada  penelitian  ini tidak  terjadi  multikolinieritas  dan  model regresi layak digunakan.
c. Uji Heteroskedastisitas Pengujian dilakukan dengan uji Glejser yaitu dengan meregresikan variabel
independen  terhadap absolute  residual .
Kriteria  yang  digunakan  untuk  menyatakan apakah  terjadi  heteroskedastisitas  atau  tidak di  antara  data  pengamatan  dapat  dijelaskan dengan menggunakan koefisien signifikansi. Koefisien  signifikansi  harus  dibandingkan dengan  tingkat  signifikansi  yang  ditetapkan sebelumnya  ( ∝ =5%).  Dasar  pengambilan keputusan  adalah,  jika  signifikansi  <  0,05 maka  Ho  ditolak  (ada  heteroskedastisitas). Jika  signifikansi  >  0,05  maka  Ho  diterima (tidak ada heteroskedastisitas). Hasil pengujian  yang  diperoleh  adalah  sebagai berikut : Tabel 6. Hasil Uji Heteroskedastisitas Variabel Signifikasi Kesimpulan EVAR 0,108 Tidak terjadi Heteroskedastisitas DER 0,668 Tidak terjadi Heteroskedastisitas PBV 0,439 Tidak terjadi Heteroskedastisitas EPS 0,050 Tidak terjadi Heteroskedastisitas Berdasarkan hasil uji heteroskedastisitas pada tabel 6,
menunjukkan bahwa semua variabel independen mempunyai nilai signifikansi > 0,05  maka  Ho  diterima.  Jadi  dapat disimpulkan  bahwa  model  regresi  tidak mengandung heteroskedastisitas.
d. Uji Autokorelasi Alat  ukur  yang  digunakan  adalah  tes Durbin Watson (DW). Hasil uji autokorelasi dapat dilihat di tabel berikut:
Tabel 7. Hasil Uji Autokorelasi
Model Durbin-Watson Kesimpulan 1 1,844 Tidak terjadi

## Autokorelasi
Hasil  uji  autokorelasi  pada  tabel  7 menunjukkan  bahwa  nilai  DW  sebesar 1,844. Nilai ini akan dibandingkan dengan nilai  tabel Durbin  Watson  d  Statistic: Significance  Points  for  dl  and  du  at  0,05 Level of Significance dengan menggunakan nilai signifikansi 5%, jumlah sampel 54 (n = 54) dan jumlah variabel independen 4 (k =  4),  maka  dari  tabel Durbin-Watson diperoleh  nilai  batas  bawah  (dl)  sebesar 1,4069  dan  nilai  batas  atas  (du)  sebesar 1,67998. Nilai DW yaitu 1,844 lebih besar dari  batas  atas  (du)  1,67998  dan  kurang dari 4 - 1,67998 (4 - du).
Jika  dilihat  dari  pengambilan keputusan, hasilnya termasuk dalam ketentuan du ≤ d ≤ (4-du), sehingga dapat disimpulkan bahwa 1,67998 ≤ 1,844 ≤ (4 - 1,67998)  menerima  Ho  yang  menyatakan bahwa  tidak  ada  autokorelasi  positif  atau negatif berdasarkan tabel Durbin- Watson . Hal  ini  menunjukkan  bahwa  tidak  terjadi autokorelasi, sehingga model regresi layak digunakan.

## Hasil Pengujian Hipotesis

## Tabel 8. Hasil Uji Regresi Linier Berganda

## Pengaruh Earning Variability  terhadap Risiko Sistematis
Hasil  analisis  statistik  untuk  variabel Earning  Variability (EVAR)  diketahui  bahwa koefisien  regresi  EVAR  bernilai  positif  sebesar 0,072.  Hasil  statistik  uji-t  untuk  variabel  EVAR diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,002, sehingga lebih  kecil  dari  toleransi  kesalahan  sebesar  0,05. Dapat  disimpulkan  bahwa  EVAR  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  Risiko  Sistematis perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2015-2017,  sehingga hipotesis pertama yang diajukan diterima.
Variabel Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta (Constant) 1,555 0,229 6,802 0,000 EVAR 0,072 0,022 0,435 3,319 0,002 DER 0,339 0,212 0,205 1,594 0,117 PBV -0,210 0,062 -0,439 -3,381 0,001 EPS 0,000 0,000 -0,177 -1,494 0,142
Jurnal Ilmu Manajemen, Volume 16, Nomor 2, 2019
Hal  ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian  oleh Beaver,  Kettler  dan  Scoles  (1970),  Myers  (1977) serta  Priyanto  (2017)    yang  menyatakan  bahwa Earning Variability memiliki pengaruh positif dan signifikan  terhadap  Risiko  sistematik  ( beta ).  Hal ini  terkait  dengan  logika  bahwa  perusahaan  yang memiliki laba yang tiba-tiba menurun atau bahkan negatif pada suatu periode yang sebelumnya masih memiliki  laba  positif  menghadapi  risiko  likuidasi serta  penurunan  harga  saham  di  pasar.  Hal  ini mencerminkan  ketidakstabilan  laba  perusahaan yang  bersangkutan,  dan  pada  akhirnya  akan  ikut memengaruhi risiko sistematik ( beta ) perusahaan. Pengaruh  Debt  to  Equity  Ratio  terhadap  Risiko Sistematis
Hasil  analisis  statistik  untuk  variabel Debt  to Equity  Ratio (DER) diketahui  bahwa  koefisien regresi  DER  sebesar  0,339.  Hasil  statistik  uji-t untuk  variabel  DER  diperoleh  nilai  signifikansi sebesar  0,117,  sehingga  lebih  besar  dari  toleransi kesalahan  sebesar  0,05.  Dapat  disimpulkan  bahwa DER tidak berpengaruh terhadap Risiko Sistematis perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2015-2017,  sehingga hipotesis kedua yang diajukan ditolak.
DER yang tidak signifikan disebabkan karena hanya  terdapat  3  perusahaan  dari  18  perusahaan atau  16,67%  saja  perusahaan  dengan  DER  yang terus  meningkat  diikuti  oleh  kenaikan  risiko sistematis.  Contohnya  pada  perusahaan  SIDO, SMGR,  UNVR.  Sedangkan  sebanyak  4  dari  18 perusahaan  atau  22,22%  perusahaan  memiliki dengan  DER  yang  terus  meningkat  tetapi  tidak diikuti  oleh  kenaikan  risiko  sistematis.  Contohnya adalah  ASII,  KAEF,  ROTI,  WTON  dan  sisanya yaitu  11  perusahaan  atau  61,11%  tidak  dapat menggambarkan  hubungan  antara  DER  dengan risiko sistematis.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil penelitian yang dilakukan oleh Caecilia & Cahyadi (2015) dan Alhafid (2016) bahwa DER berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap risiko  sistematik  ( beta )  saham.  Namun  hasil  ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan Beaver, Kettler  dan  Scholes  (1970),  Lestari  (2017)  bahwa secara  parsial  variabel  DER  berpengaruh  positif dan signifikan terhadap risiko sistematis ( beta ). Pengaruh  Price  to  Book  Value  terhadap  Risiko Sistematis
Hasil  analisis  statistik  untuk  variabel Price to  Book  Value (PBV)  diketahui  bahwa  koefisien regresi PBV bernilai negatif  sebesar -0,210. Hasil statistik  uji-t  untuk  variabel  PBV  diperoleh  nilai signifikansi  sebesar  0,001,  sehingga  lebih  kecil dari  toleransi  kesalahan  sebesar  0,05.  Dapat disimpulkan  bahwa  PBV  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  Risiko  Sistematis  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2015-2017,  sehingga hipotesis ketiga yang diajukan diterima.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  hasil penelitian yang dilakukan oleh oleh Fidiana (2006) dan  Zeinora  (2015)  yang  membuktikan  bahwa PBV  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap Risiko  Sistematis.  Hal  tersebut  mencerminkan bahwa  saham  yang  memiliki  PBV  yang  tinggi lebih cenderung diminati oleh para investor karena menghasilkan  return  yang  tinggi  dengan  risiko ( beta ) yang rendah.
Pengaruh  Earning  per  Share  terhadap  Risiko Sistematis
Koefisien  regresi  dari  variabel Earning  per Share (EPS) sebesar -  0,000 dengan  nilai signifikansi  0 ,142 .  Nilai  signifikansi  EPS  yang lebih besar  dari  signifikansi  yang  diharapkan sebesar  0,05,  sehingga  variabel  EPS  tidak berpengaruh terhadap Risiko Sistematis perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2015-2017,  sehingga hipotesis keempat yang diajukan ditolak. Penelitian ini sesuai dengan penelitian yang pernah dilakukan oleh  Fidiana  (2006)  dan  Yulianto  (2010)  yang menyatakan  bahwa  EPS  berpengaruh  positif  tidak signifikan  terhadap  risiko  sistematik.  Hasil  yang tidak  signifikan  ini  disebabkan  selama  periode pengamatan, sebanyak 13 perusahaan atau 72,22% mengalami  peningkatan  laba  namun  besarnya persentase peningkatan laba tersebut tidak diimbangi dengan besarnya persentase peningkatan risiko  sistematik  sehingga  hubungan  antara  kedua variabel  tersebut  tidak  dapat  digambarkan  dengan jelas. Hasil ini tidak sesuai dengan hasil penelitian yang  dilakukan  Hilmi  (2011),  Chairiyah  (2013), Maximilianus (2017) yang menyatakan bahwa EPS berpengaruh negatif dan signifikan terhadap risiko sistematis.
Pembahasan Uji Kesesuaian Model (Godness of Fit Model)

## Hasil Uji F
Uji  statistik  F  pada  dasarnya  digunakan untuk  menunjukkan  apakah  semua  variabel independen  atau  bebas  yang  dimasukkan  dalam model  mempunyai  pengaruh  secara  bersama-sama atau  simultan  terhadap  variabel  dependen  atau terikat.  Pengujian  simultan  dilakukan  juga  untuk menguji ketepatan model regresi. Hasil perhitungan uji F dalam penelitian ini dapat dilihat sebagai berikut.
Tabel 9. Hasil Uji F Model F Sig. Kesimpulan Regression 6,476 0,000 b Signifikan
Berdasarkan  tabel  9,  dapat  dilihat  adanya pengaruh earning  variability,  debt  to  equity  ratio, price  to  book  value, dan earning  per  share terhadap  Risiko  Sistematis.  Dari  tabel  tersebut, diperoleh  nilai  F  hitung sebesar  6,476  dan signifikansi  sebesar  0,000  sehingga  terlihat  bahwa nilai signifikansi tersebut lebih kecil dari 0,05. Hal ini  menunjukkan bahwa earning  variability,  debt to  equity  ratio,  price  to  book  value, dan earning per  share secara  simultan  berpengaruh  terhadap Risiko Sistematis  pada  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2015-2017.

## Koefisien Determinasi (Adjusted R Square)
Koefisien determinasi ( Adjusted R² ) digunakan  untuk  mengukur  kebaikan  persamaan regresi  linear  berganda  dengan  memberikan persentase  variasi  total  dalam  variabel  dependen yang  dijelaskan  oleh  seluruh  variabel  independen. Dapat  dikatakan  bahwa  nilai  dari Adjusted R² ini menunjukkan  seberapa  besar  variabel  independen mampu  menjelaskan  variabel  dependen.  Nilai koefisien  determinasi  adalah  antara  nol  dan  satu. Nilai yang mendekati satu berarti variabel-variabel independen  memiliki  hampir  semua  informasi untuk  memprediksi  variabel  dependen.  Berikut adalah tabel hasil perhitungan Adjusted R².
Tabel 10. Hasil Uji Koefisien Determinasi
Model R Square Adjusted R Square Regression 0,346 0,292 Hasil  uji Adjusted  R  Square pada  penelitian ini  diperoleh  nilai  sebesar  0,292.  Hal  ini menunjukkan bahwa Risiko Sistematis dipengaruhi oleh earning variability, debt to equity ratio, price to  book  value, dan earning  per  share sebesar 29,2%, sedangkan sisanya sebesar 70,8%
dipengaruhi  oleh  faktor  lain  yang  tidak  diteliti dalam penelitian ini.

## SIMPULAN DAN SARAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui pengaruh Faktor Fundamental Perusahaan terhadap Risiko  Sistematis  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2015- 2017.  Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  linear berganda maka dapat disimpulkan sebagai berikut: 1. Earning
Variability berpengaruh
positifterhadap Risiko Sistematis.
2. Debt  to  Equity  Ratio tidak  berpengaruh terhadap Risiko Sistematis.
3. Price  to  Book  Value berpengaruh  terhadap Risiko Sistematis.
4. Earning per Share tidak berpengaruh terhadap Risiko Sistematis.
5. Earning  Variability,  Debt  to  Equity  Ratio, Price  to  Book  Value  dan  Earning  per  Share berpengaruh  secara  simultan  terhadap  Risiko Sistematis.  Koefisien  determinasi  ( Adjusted  R Square )  memiliki  nilai  sebesar  0,292  atau 29,2% menunjukkan bahwa Earning Variability, Debt to Equity Ratio, Price to Book Value  dan  Earning  per  Share mampu menjelaskan variabel Risiko Sistematis, sedangkan  sisanya  sebesar  70,8%  dijelaskan variabel  lain  selain  variabel  yang  diajukan dalam penelitian ini.
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini,  saran perbaikan  yang  dapat  diberikan  bagi  peneliti selanjutnya adalah sebagai berikut:
1. Bagi  calon  investor  yang  ingin  berinvestasi pada  perusahaan  yang  masuk  dalam  pasar modal akan  lebih  baik jika  mempertimbangkan faktor Earning  Variability dan Price  to  Book Value karena  faktor  tersebut  berpengaruh terhadap  Risiko  Sistematis  pada  Perusahaan Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahyun 2015-2017.
2. Penelitian  selanjutnya  perlu  untuk  menambah atau  mengganti  beberapa  variabel  yang  secara teori  ekonomi  berpengaruh  terhadap  Risiko Sistematis.  Variabel  tersebut  antara  lain  faktor fundamental  perusahaan  di  luar  penelitian ( operating leverage, current asset to total asset, return  on  equity ).  Maupun  variabel  ekonomi makro (inflasi, kurs, dan suku bunga).

## DAFTAR PUSTAKA
Jurnal Ilmu Manajemen, Volume 16, Nomor 2, 2019
Alhafid,  Lutfiano.  (2016). Pengaruh  Faktor Fundamental Perusahaan Terhadap Risiko  Sistematis  Perusahaan  Yang Terdaftar  Pda  Indeks  Kompas  100  di BEI. Skripsi: Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta, Yogyakarta.
Beaver,  W.;  Kettler,  P.  and  Scholes,  Myron.
(1970). The Association Between Market- Determined  and  Accounting  Accounting Determined  Risk  Measures.  Accounting Review, October, h. 654-682.
Cecilia, C., & Cahyadi, S. (2014). Kajian  Empiris Variabel Makroekonomi dan Mikroekonomi  Terhadap  Beta  Saham Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  di
Kompas  100  Periode  2009-2013.  Jurnal Akuntansi  6  (1)  (2014):  51-65  e-ISSN: 2502-6380.
Chairiyah,  Mir’atul.  (2013). Pengaruh  Asset Growth,  Return  On  Equity,  Total  Asset Turnover,  dan  Earning  Per  Share Terhadap  Beta  Saham.  Skripsi:  Fakultas
Ekonomi  Universitas  Negeri  Padang, Padang.
Fidiana. (2006 ). N ilai Fundamental dan
Pengaruhnya  Terhadap  Beta  Saham Syariah  Pada  Jakarta  Islamic  Indeks. Jurnal Stiesia Surabaya, Surabaya. Ghozali, Imam. (2011). Apilkasi Analisis Multivariate  dengan  Program  SPSS.
Edisi Kelima. Semarang: Badan Penerbit
Universitas Diponegoro .
Hadiwijoyo,  Rendi.  (2010). Pengaruh  Operating Leverage dan Financial Leverage Terhadap  Risiko  Sistematis  Saham  : Studi  Empirik  Pada  Emiten  Sektor Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia. Skripsi Universitas Gadjah Mada . Husnan, Suad. (2001). Dasar-dasar Teori
Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas.  Edisi Ketiga. Yogyakarta: UPP-AMP YKPN.
Jogiyanto,  Hartono.  (2010). Teori  Portofolio  dan
Analisis  Investasi.  Cetakan  Pertama. Yogyakarta: BPFE. Lestari, Puji. (2017). Pengaruh Faktor Fundamental Perusahaan Terhadap Beta Saham Perusahaan yang Terdaftar Pada Indeks  Kompas  100.  Skripsi:  Fakultas
Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta, Yogyakarta . Maximilianus S, Frans. (2017). Pengaruh Growth, Earning Per Share, Debt To Total Asset, Return  On  Investment,  dan  Dividend Yield  Terhadap  Beta  Saham.  Skripsi: Fakultas  Ekonomi  Universitas  Negeri Yogyakarta, Yogyakarta . Sartono,  Agus.  (2001). Manajemen  Keuangan Teori  dan  Aplikasi.  Yogyakarta:  BPEF- Yogyakarta . Tandelilin,  Eduardus.  (1997). Determinants  of Systematic Risk: The Experience of Some Indonesian  Common  Stock.  Gajah  Mada University Business Review 101-123. .  (2001). Beta  pada  Pasar Bullish  dan  Bearish:  Studi  Empiris  di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia,  XVI (3).
. (2001). Stabilitas dan Prediktiktabilitas  Beta  Saham:  Studi Empiris  di  Bursa  Efek  Jakarta.  Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia 2001, XVI (2).
. (2010). Analisis Investasi dan  Manajemen  Portofolio.  Edisi Pertama. Yogyakarta: BPFE.
Priyanto, Sugeng. (2017). Pengaruh Asset Growth, Leverage dan Earning Variability Terhadap  Beta Saham Pada Perusahaan Jakarta  Islamic  Indeks    Di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Ekonomika dan Manajemen, Vol. 6 No. 1.
Zeinora.  (2015). Pengaruh  Debt  to  Equity  Ratio, Return  On  Asset,  Price  Book  Value  dan Price  Earning  Ratio  Terhadap  Beta Saham.  Jurnal  Dosen  Program  Studi Pendidikan  Ekonomi  Fakultas  Ilmu Pendidikan  dan  Pengetahuan  Sosial Universitas Indraprasta PGRI, Jakarta .