Determinan Struktur Modal Pada Perusahaan Sub Sektor Kosmetik yang Go Publik di Bursa Efek Indonesia

## Determinan Struktur Modal Pada Perusahaan Sub Sektor Kosmetik yang
Go Publik di Bursa Efek Indonesia
Ariawan
Vebriyanti Dudu
Universitas Ichsan Gorontalo ariawanahmad@gmail.com

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  determinan  struktur  modal  Pada  Perusahaan  Sub  Sektor Kosmetik  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun  2013-2018.  Metode  kuantitatif dengan  Teknik  analisis  data  mengunakan  analisis  regresi  berganda.  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa  determinan  struktur  modal  pada  perusahaan  Sub  Sektor  kosmetik  adalah  Profitabilitas sedangkan  Ukuran  Perusahaan  bukan  determinan  struktur  modal  pada  perusahaan  Sub  Sektor kosmetik Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2013-2018.
Kata kunci : ROA, ROE, Lrevenue, Ltotal Aset, DAR, DER,

## 1. Pendahuluan
Kosmetik merupakan kebutuhan primer bagi kaum wanita namun perkembangan zaman industri  kosmetik  mulai  berinovasi  untuk  melayani  produk  kosmetik  untuk  pria  dan  anak- anak, sehingga kementerian perindustrian Indonesia menempatkan industri kosmetik sebagai sektor  andalan  yang  tertuang  dalam  rencana  induk  pembangunan  industri  nasional  (RIPIN) tahun 2015-2035. Tercatat kenaikan industri kosmetik sebesar 20% atau empat kali lipat dari pertumbuhan  ekonomi  nasional  pada  tahun  2017  didorong  oleh  permintaan  dari  pasar domestik  dan  ekspor.  Lebih  lanjut  Menteri  Perindustrian  Indonesia  mengatakan  bahwa Indonesia  merupakan  pasar  kosmetik  yang  cukup  besar  sehingga  bisnis  cukup  menjanjikan bagi  produsen,  potensi  pasar  domestik  antara  lain  meningkatnya  jumlah  populasi  penduduk usia muda, tren masyarakat mengunakan produk alami (Investor Daily 20/03/2018).
Untuk  memenuhi  kebutuhan  masyarakat  dan  potensi  pasar  yang  sangat  besar  tersebut maka produsen kosmetik di Indonesia perlu melakukan inovasi dan mengelola struktur modal yang dimiliki. Salah satu keputusan penting yang dihadapi manajer keuangan yang berkaitan dengan kelangsungan operasi adalah keputusan pendanaan. Perusahaan dapat didanai dengan hutang dan ekuitas,  komposisi  penggunaan hutang dengan  ekuitas tergambar dalam struktur modal.  Apabila  suatu  perusahaan  dalam  memenuhi  kebutuhan  dananya  mengutamakan

## Volume. 15, Nomor 1, Juni 2019
sumber  dari  dalam  perusahaan,  akan  mengurangi  ketergantungannya  kepada  pihak  luar. Apabila  kebutuhan  dana  sudah  sedemikian  meningkatnya  karena  pertumbuhan  perusahaan, dan  dana  dari  sumber  internal  sudah  digunakan  semua,  maka  perusahaan  dapat mempergunakan  dana  yang  berasal  dari  luar  perusahaan  baik  berupa  hutang  maupun dengan  mengeluarkan  saham  baru  untuk  memenuhi  kebutuhan  dananya.  Sesuai  yang dikemukakan Fahmi (2013:184) Struktur modal merupakan gambaran dari proporsi financia l perusahaan  yaitu  antara  modal  yang  dimiliki  yang  bersumber  dari  utang  jangka  panjang ( long-termliabilities )  dan  modal  sendiri  ( shareholders  equity )  yang  menjadi  sumber pembiayaan  suatu  perusahaan.  Menurut  Brigham  dan  Houston  (2011:171)  “Struktur  modal yang  optimal  merupakan  struktur  yang  akan  memaksimalkan  harga  saham  perusahaan,  dan struktur  ini  pada  umumnya  meminta  rasio  utang  yang  lebih  rendah  dari  pada  rasio  yang memaksimalkan  Earning  Per  Share  yang  diharapkan.”.  Sedangkan  menurut  Horne  dan Wachowich  dalam  Kennedy,  (2013)  struktur  modal  optimal  adalah  struktur  modal  yang meminimalkan  biaya  modal  perusahaan  dan  karenanya  memaksimalkan  nilai  perusahaan. Riyanto  (2011:294)  mengatakan  bahwa  perusahaan  dengan  struktur  modal  optimal  adalah perusahaan yang menggunakan jumlah utang tidak lebih besar dari jumlah modalnya sendiri, atau dengan  kata lain debt  equity  ratio tidak lebih besar 50% sehingga modal  yang dijamin (utang) tidak lebih besar dari modal yang menjadi jaminannya (modal sendiri). 1
Yunita  Widyaningrum  (2015)  mengatakan  struktur  modal  dipengaruhi  oleh  faktor- faktor  internal  perusahaan.  Faktor  internal  tersebut  diantaranya  profitabilitas,  pembayaran dividen, ukuran perusahaan, stabilitas penjualan, struktur aktiva, operating leverage , tingkat pertumbuhan,  pengendalian,  dan  sikap  manajemen.  Namun  dalam  penelitian  ini  hanya beberapa  faktor  akan  di  bahas  seperti  ukuran  perusahaan  ( size ),  kebijakan  deviden  dan kemampulabaan  ( profitability )  yang  dianggap  paling  mempengaruhi  struktur  modal berdasarkan  beberapa  penelitian.  Sedangkan  menurut  Riyanto,  (2011:297)  ada  beberapa variabel  yang  mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan  yaitu:  stabilitas  penjualan,  struktur aktiva,  leverage  operasi,  tingkat  pertumbuhan,  profitabilitas,  pajak,  pengawasan,  sifat manajemen, sikap kreditur.
Salah  satu  ukuran  keberhasilan  manajemen  dalam  mengelola  perusahaan  adalah profitabilitas.  Perusahaan  dengan  profitabilitas  yang  tinggi  cenderung  membiayai
perusahaannya  dengan  menggunakan  modal  sendiri  dibandingkan  modal  pinjaman. Profitabilitas  yang  tinggi  akan  menggurangi  utang  karena  perusahaan  mengalokasikan sebagian besar keuntungannya pada laba ditahan sehingga mengandalkan sumber internal dan relatife  rendah  menggunakan  hutang.  Hal  ini  didasarkan  pada Pecking  Order  Theory yang menyatakan bahwa investasi akan dibiayai dengan sumber  dana   internal   yaitu  laba  yang ditahan  daripada  sumber  dana  eksternal  (Husnan  dan  Pudjiastuti, 2015: 275-276).  Beberapa peneliti  telah  membuktikan  berdasarkan Pecking  Order  Theory  bahwa profitabilitas berpengaruh  terhadap  struktur  modal  seperti  Werner  Ria  Murhadi,  (2011),  Joni  &Lina (2010), Dian sintayani dan ida bagus panji sedana, (2015) namun berbeda temuan penelitian Yusuf  Fatoni,  Hadi  Paramu,  dan  Elok  Sri  Utami  (2013),  Cahyani  Nuswandari  (2013),  Joni dan Lina (2010) menemukan profitabilitas tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Perusahaan  yang  berukuran  besar  memiliki  kemungkinan  untuk  lebih  mudah memperoleh  pinjaman  dan  menggunakan  pendanaan  jangka  panjang  yang  besar  pula dibandingkan  perusahaan  kecil  (Moeldji,  2006:274).  Riyanto  (2013:313)  mengemukakan bahwa  ukuran  perusahaan  menggambarkan  besar  kecilnya  suatu  perusahaan  yang ditunjukkan  dengan  total  asset,  jumlah  penjualan,  rata-rata  tingkat  penjualan  dan  rata-rata total  asset,  sehingga  perusahaan  yang  lebih  kecil  akan  lebih  sulit  memperoleh  pinjaman daripada  perusahaan  yang  besar,  oleh  sebab  itu  besar  kecilnya  ukuran  perusahaan  akan berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Sesuai  temuan  Yusuf  Fatoni,  Hadi  Paramu,  dan  Elok Sri Utami (2013), Shanti S, (2015), Rahmiati, Abel Tasman, dan Yulira Melda (2015)  yang menjelaskan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  sedangkan  penelitian Joni  dan  Lina  (2010),  Ida  Bagus  Made  Dwija  Bhawa  &  Made  Rusmala  Dewi  (2015),  Putu Hary  Krisnanda  &  I  Gusti  Bagus  Wiksuana  (2015)  menemukan  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Kebijakan  deviden  merupakan  bagian  yang  tidak  dapat  dipisahkan  dengan  keputusan pendanaan perusahaan. Kebijakan deviden ( dividen policy ) merupakan keputusan apakah laba yang  diperoleh  perusahaan  pada  akhir  tahun  akan  dibagi  kepada  pemegang  saham  dalam bentuk deviden atau akan ditahan untuk menambah modal guna pembiayaan investasi dimasa yang  akan  datang  (Martono  dan  Harjito,  2007:253).  Temuan  terkait  pengaruh  deviden terhadap  struktur  modal  dibuktikan  oleh  Rina  Walmiaty  Mardi,  (2008),  Mohammad  Nur Fauzi dan Suhadak (2015) sedangkan beberapa temuan tidak sejalan dengan temuan tersebut
Determinan Struktur Modal Pada Perusahaan Sub Sektor Kosmetik yang Go Publik di Bursa Efek Indonesia
adalah  Joni  dan  Lina  (2010),  Nurul  Anggun  Farisa  dan  Listyorini  Wahyu  Widati  (2017) dimana menemukan kebijakan deviden tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  sub  sektor  kosmetik  dimana  struktur  modal yang dimiliki oleh perusahaan pada sub sektor kosmetik memiliki struktur modal yang belom optimal. Berikut ini akan disajikan data hutang dan modal perusahaan-perusahaan sub sektor kosmetik yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode tahun 2014-2017.
Tabel 1. Struktur modal perusahaan Sub Sektor kosmetik periode 2013-2017
Kode Perusahaan 2014 2015 2016 2017 Hutang modal Hutang modal Hutang modal Hutang modal (ADES) 209,066 295,799 324,855 328,369 383,091 384,388 392,160 407,550 (MRAT) 114,842 383,945 120,064 377,026 113,948 369,089 132,848 372,053 (TCID) 569,731 1,283,504 367,225 1,714,871 401,943 1,783,159 508,701 1,840,663 (UNVR) 9,681,888  4,598,782  10,902,585  4,827,360  12,041,437  4,704,258  13,733,025  5,173,388 (MBTO) 165,634 453,749 214,686 434,214 269,032 440,927 346,220 414,462 Rata-rata 2.148.232  1.403.156 2.385.883 1.536.368 2.641.890 1.536.364 3.022.591 1.641.623
Sumber : Data diolah, 2019
Berdasarkan  tabel1  menunjukkan  bahwa  besarnya  nilai  rata-rata  hutang  pertahun  dari tahun 2014-2017 perusahaan sub sektor kosmetik yang terdaftar di BEI berfluktuasi, rata-rata Hutang untuk tahun 2014 adalah sebesar Rp. 2.148232; untuk tahun 2015 adalah sebesar Rp. 2.385.883  ;  untuk  tahun  2016  adalah  sebesar  Rp.2.641.890;  dan  untuk  tahun  2017  adalah sebesar 3.022.591. perusahaan sub sektor kosmetik memiliki hutang yang smeningkat setiap tahunnya, Sehingga perusahaan lebih banyak menggunakan dana dari hutang untuk aktivitas investasinya.  Rata-rata  modal  pada  perusahaan  sub  sektor  kosmetik  menunjukkan  fluktuasi dari tahun ke tahun, dimana rata-rata tahun 2014 sebesar Rp. 1.403.156 kemudian pada tahun 2015 mengalami kenaikan sebesar Rp. 1.536.368 dan kemudian mengalami penurunan pada tahun  2016  sebesar  Rp.  1.536.364.  Pada  tahun  2017  mengalami  kenaikan  menjadi  sebesar Rp. 1.641.623, sehingga dapat disimpulkan bahwa rata-rata perusahaan sub sektor kosmetik lebih  banyak  menggunakan  hutang  daripada  modal  sendiri  yang  digunakan  untuk  operasi perusahaannya.
Namun  jika  dilihat  dari  masing-masing  perusahaan  ternyata  beberapa  perusahaan memiliki  struktur  modal  yang  lebih  banyak  menggunakan  modal  sendiri  bila  dibandingkan dengan  hutang  yang  dimiliki  seperti  PT.  Akasha  Wira  international  tbk,  PT.  Mustika  Ratu tbk,  PT.  Martina  Berto  tbk  dan  PT.  Mandom  Indonesia  tbk.  Hanya  PT.  Unilever  indonesia tbk  yang  memiliki  komposisi  sturktur  modal  yang  menggunakan  hutang  lebih  banyak  dari modal  sendiri.  Dengan  demikian  selama  periode  2014  sampai  dengan  2017  perusahaan  sub sektor kosmetik  yang terdaftar di  BEI  yang mempunyai  DER lebih dari berfluktuasi  namun rata-rata  diatas  50%,  yang  artinya  proporsi  hutang  hampir  lebih  besar  daripada  modal sendirinya.  Dengan  adanya  proporsi  hutang  yang  lebih  besar,  maka  perusahaan  yang mempunyai  DER  besar  akan  memiliki  resiko  bisnis  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan perusahaan  yg memiliki DER kurang dari 50%.  Dengan nilai  DER  yang  berada diatas 50% atau  diatas  100%  berarti  perusahaan  memiliki  jumlah  hutang  yang  lebih  besar  daripada jumlah  modal  sendiri  dan  hal  ini  tidak  sesuai  dengan  teori  struktur  modal  yang  optimal dimana seharusnya jumlah hutang perusahaan tidak boleh lebih besar daripada modal sendiri. Sementara  itu  kebanyakan  investor  lebih  tertarik  menanamkan  modalnya  ke  dalam  bentuk investasi  pada  perusahaan  yang  mempunyai  DER  tertentu  yang  besarnya  kurang  dari  satu. Karena jika DER lebih  besar dari satu  berarti risiko  yang ditanggung oleh investor menjadi meningkat.
Komposisi struktur modal perusahaan sub sektor kosmetik menggunakan dana internal ( retained  earning dan  depresiasi)  atau  eksternal  (hutang  dan  ekuitas)  atau  kedua-duanya  di karenakan besar kecilnya suatu perusahaan. Perusahaaan yang besar memiliki akses ke pasar modal  cukup  berarti  untuk  fleksibilitas  dan  kemampuannya  untuk  memperoleh  dana  yang besar,  sehingga  perusahaan  mampu  mengelola  dana  eksternal  untuk  menghasilkan profitabilitas  dan memiliki rasio  pembayaran dividen  yang lebih tinggi  daripada perusahaan kecil. Perusahaan yang memperoleh keuntungan cenderung akan membayar porsi keuntungan yang lebih besar sebagai dividen. Dividen yang diambil dari keuntungan akan mempengaruhi besarnya devidend payout  ratio .  Semakin  besar  keuntungan  yang  diperoleh,  maka  semakin besar pula kemampuan perusahaan untuk membayar dividen.
Fenomena  yang  telah  di  uraikan  diatas  tersebut  menyebabkan  peneliti  tertarik  untuk meneliti  pada  perusahaan  ini  terkait  pengelolaan  stuktur  modal  yang  digunakan  dan  faktor determinan  dalam  menentukan  struktur  modal  yang  optimal  meliputi  profitabilitas,  ukuran perusahaan serta kebijakan deviden.
Determinan Struktur Modal Pada Perusahaan Sub Sektor Kosmetik yang Go Publik di Bursa Efek Indonesia

## 2. Metode
Penelitian  ini  mengunakan  jenis  penelitian  Kuantitatif,  yang  di  lakukan  pada perusahaan sub sektor kosmetik yang go publik di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2018 sebanyak  6  perusahaan.  Metode  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah purposive  sampling ,  yaitu  suatu  teknik  penetapan  sampel  dengan  yang  dikehendaki  peneliti dengan  beberapa  kriteria  yang  ditetapkan  sehingga  sampel  tersebut  dapat  mewakili karakteristik populasi  yang telah dikenal  sebelumnya  (Nursalam,  2003).  Adapun kriterianya adalah  perusahaaan  yang  terdaftar  pada  Bursa  efek  Indonesia,  memiliki  laporan  keuangan dari  tahun  2013-2018,  Maka  sampel  yang  digunakan  adalah  5  perusahaan  Sub  sektor Kosmetik yang terdaftar di bursa efek indonesia. Sumber Data penelitian diambil dari laporan tahunan  perusahaan  yang  telah  di  audit  dan  dipublikasikan  yang  dari  Bursa  Efek Indonesia( www.idx.co.id ) dan data ICMD ( Indonesian Capital Market Directory ).
Menurut  Gujarati  (1997:  24)  persamaan  yang  diperoleh  dari  sebuah  estimasi  dapat dioperasikan  secara  statistik  jikan  memenuhi  asumsi  klasik,  yaitu  memenuhi  asumsi  bebas multikolinieritas,  heterokedastisitas,  dan  autokorelasi.  Pengujian  ini  dilakukan  agar mendapatkan model persamaan regresi yang baik sesuai kaidah BLUE ( Best Linier Unbiased Estimator ).  Pengujian  ini  dilakukan  dengan  bantuan software SPSS.  Uji  asumsi  klasik  ini dapat dikatakan sebagai kriteria ekonometrika untuk melihat apakah hasil estimasi memenuhi dasar linier klasik atau tidak. Setelah data dipastikan bebas dari penyimpangan asumsi klasik, maka dilanjutkan dengan uji hipotesis  yakni  uji individual (uji t), pengujian secara serentak (uji F), dan koefisien determinasi (R 2 ) dengan mengunakan alat analisis regresi berganda

## 3. Hasil dan Pembahasan
Penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  sub  sektor  kosmetik  yang  terdiri  dari  6 perusahaan  sebagai  berikut  PT.  Kino  Indonesia  Tbk  dengan  kode  KINO,  PT.  Akasha  Wira International Tbk dengan kode ADES, PT. Mandom Indonesia Tbk dengan kode TCID, PT. Unilever  Indonesia  Tbk  dengan  kode  UNVR,  PT.  Martina  Berto  Tbk  dengan  kode  MBTO, dan  PT.  Mustika  Ratu  Tbk  dengan  kode  MRAT.  Penelitian  ini  dilakukan  mengunakan  data laporan  perusahaan  dari  tahun  2013  sampai  tahun  2018,  sehingga  dari  keenam  perusahaan
Determinan Struktur Modal Pada Perusahaan Sub Sektor Kosmetik yang Go Publik di Bursa Efek Indonesia
tersebut  ada  yang  baru  IPO  pada  tahun  2015  yaitu  PT.  Kino  Indonesia  Tbk  dengan  kode KINO, tidak diikutkan dalam penelitian ini. Sehingga sampel perusahaan hanya 5 perusahaan dengan mengunakan laporan keuangan pada tahun 2013-2018.
Penelitian  ini  menggunakan  variabel  profitabilitas,  ukuran  perusahaan  kebijakan deviden serta struktur modal. Dari kelima perusahaan tersebut ada beberapa perusahaan yang tidak  pernah  membagikan  deviden  yaitu  PT.  Akasha  Wira  International  Tbk  dengan  kode ADES  dan  PT.  Mustika  Ratu  Tbk  dengan  kode  MRAT.  Sedangkan  PT.  Martina  Berto  Tbk dengan kode MBTO, membagikan deviden hanya pada tahun 2013-sampai 2015, sedangkan pada  tahun  2017  dan  2018  tdk  membagikan  deviden.  Sehingga  pengukuran  variabel kebijakan  deviden  tidak  bisa  dilakukan  pengukuran.  Jadi  pada  penelitian  ini  yang  menjadi variabel  penelitian  hanya  menggunakan  variabel  profitabilitas,  ukuran  perusahaan  serta struktur modal sedangkan kebijakan deviden tidak diukur.

## A. Hasil Uji Asumsi Klasik
a).   Uji Normalitas
Berdasarkan uji normalitas diperoleh hasil uji normalitas pada tabel berikut ini:

## Tabel 2. Skewness and Kurtosis
N Skewness Kurtosis Statistic Statistic Std. Error Statistic Std. Error Unstandardized Residual 30 .066 .427 .585 .833 Valid N (listwise) 30
Berdasarkan  tabel  tersebut  maka  didapatkan  nilai  Skewness  dan  kurtosis.  Rasio skewness adalah nilai skewnes dibagi dengan standard error skewness; sedang rasio kurtosis adalah  nilai  kurtosis  dibagi  dengan  standard  error  kurtosis.  Maka  hasilnya  skewnes  adalah sebesar 0,066/0,427 = 0,1545, sedangkan kurtosis adalah sebesar 0,585/ 0,833= 0,7022. Hasil ini  menunjukkan  bahwa  besaran  skewness  dan  kurtosis  berada  diantara  -2  hingga  +2 berdasarkan pedoman, bila rasio kurtosis dan skewness berada di antara –2 hingga +2, maka distribusi data adalah normal (Santoso, 2000: 53).

## b). Uji Multikolinieritas
Berdasarkan Uji multikolinieritas diperoleh hasil sebagaimana pada tabel berikut ini:
Determinan Struktur Modal Pada Perusahaan Sub Sektor Kosmetik yang Go Publik di Bursa Efek Indonesia
Tabel 3. Uji multikolinieritas
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) x1 .138 7.248 x2 .138 7.248
Berdasarkan  tabel  multikolinieritas  diatas  dideteksi  dengan  menggunakan  nilai tolerance dan variance inflation factor (VIF) dimana nilai cut off yang umum dipakai adalah nilai tolerance >  0,1  (10%)  atau  nilai  VIF  <  10  (Ghozali,  2005).  Jadi  dalam  penelitian  ini tidak terjadi Multikolinieritas.

## c). Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan Uji heteroskedassitas diperoleh hasil berikut ini:

## Gambar 1. Uji heteroskedassitas
Berdasarkan  gambar  tersebut  diatas  ditunjukkan  bahwa  titik  menyebar  diatas  dan dibawah  angka  0  pada  sumbu  Y  tanpa  membentuk  pola  tertentu  maka  variabel  penelitian tidak terjadi heteroskedastisitas.

## d).   Uji Autokorelasi
Berdasarkan Uji Auto Korelasi diperoleh hasil sebagaimana pada tabel berikut ini:
Tabel 4. Uji Auto Korelasi
Model Durbin-Watson
.888
Berdasarkan  hasil  penelitian  jumlah  data  (n)  sebanyak  30  data,  serta  jumlah  variabel independent (k) sebanyak 2 variabel sehingga melihat tabel durbin watson pada tabel statistik maka  diperoleh  nilai  DU  sebesar  1.5666  dan  nilai  DL  sebesar  1.2837  dan  nilai  DW  pada penelitian ini sebesar 0,888. Keputusan dalam penelitian ini adalah du < dw < 4-du sehingga tidak  terjadi  auto  korelasi  keputusan  ini  diambil  karena  nilai  du  sebesar  1.5666  lebih  kecil dari nilai dw sebesar 0,888 dan lebih kecil dari 4 – 1.5666 =2,434

## B. Analisis Regresi
Untuk  mengetahui  determinan  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  Sub  Sektor KosmetikYang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun  2013-2018  dilihat  dalam model  regresi  berganda  dengan  memasukkan  nilai  yang  diperoleh  Hasil  regresi  dengan bantuan SPSS 16 ditampilkan pada tabel  berikut ini:
Tabel 5: Model Analisis Regresi
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 2.314 1.226 1.887 .070 x1 .017 .004 1.207 4.733 .000 x2 -.209 .142 -.374  -1.467 .154
a. Dependent Variable: Y

## Sumber: Pengolahan Data SPSS 16, 2019
Berdasarkan  hasil  analisis  menggunakan  bantuan  program SPSS  16 di  atas  maka diperoleh model regresi sebagai berikut:

## Y = 2,314 + 0,017X1- 0,209X2 + 0,242 ɛ
Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  di  atas  maka  interpretasinya  bahwa  Konstanta  sebesar 2,314  (α  =  2,314).  Dimana  jika  X1,  X2,  bernilai  (0)  maka  Struktur  modal  (Y)  akan  tetap bernilai  2,314.  Koefisien  regresi  0,017  (β 1 =  0,017)  merupakan  Koefisien  regresi  variabel Profitabilitas  menunjukan  bahwa  setiap  kenaikan  Profitabilitas  sebesar  1  maka  Struktur modal  akan  mengalami  peningkatan  sebesar  0,017.  Koefisien  regresi  -  0,200  (β 2 =  -  0,200) merupakan Koefisien regresi variabel Ukuran Perusahaan menunjukan bahwa setiap kenaikan pada  variabel  Ukuran  Perusahaan  sebesar  1,  maka  Struktur  Modal  akan  mengalami penurunan  sebesar    0,200.  Efsilon  (ɛ)  0.242  merupakan  Variabel  yang  tidak  di  teliti  tetapi mempengaruhi variabel (Y) sebesar 24,2% seperti profitabilitas, pembayaran dividen, ukuran
Determinan Struktur Modal Pada Perusahaan Sub Sektor Kosmetik yang Go Publik di Bursa Efek Indonesia
perusahaan,  stabilitas  penjualan,  struktur  aktiva, operating  leverage ,  tingkat  pertumbuhan, pengendalian, dan sikap manajemen (Yunita Widyaningrum, 2015).

## C. Pengujian Hipotesis

## a).   Hasil Uji Parsial (Uji t)
Uji  signifikansi  digunakan  untuk  mengetahui  tingkat  signifikansi  pengaruh  variabel independen  terhadap  variabel  dependen  sehingga  dapat  diambil  keputusan  pengujian hipotesis berdasarkan hasil perhitungan sebagai berikut:
1) Uji  statistik  yang  dilakukan  pada  tingkat  kepercayaan  sebesar  95%  menunjukkan bahwa  analisis  diperoleh  nilai  t hitung untuk  variabel  Profitabilitas  (X1)  sebesar  4,733
Jika  dibandingkan  dengan  nilai  t tabel yang  sebesar  1.7032.  Nilai  t- tabel ini  bergantung pada  besarnya  df  ( degree  of  freedom )  atau  db  (derajat  kebebasan)  serta  tingkat signifikansi  yang  digunakan.  Data  observasi  dalam  penelitian  ini  sebanyak  30  data (data time  series /tahun  sebanyak  6  tahun  dikali  dengan  data cross  section sebanyak  5 Perusahaan) dengan menggunakan tingkat signifikansi sebesar 5% dan nilai df sebesar n-k-1  =  30-2-1  =  27  diperoleh  nilai  t- tabel sebesar  1,7032.  Maka  t hitung lebih  besar  dari nilai  t tabel sehingga  H 0 diterima.  Nilai  signifikansi  untuk  variabel  Profitabilitas  (X1) sebesar  0,000  lebih  kecil  dari  nilai  signifikansi  alpha  (0,05).  Sehingga  disimpulkan bahwa  profitabilitas  (X1)  berpengaruh  signifikan  terhadap  Struktur  Modal  (Y)  pada perusahaan sub sektor kosmetik yang go publik di bursa efek indonesia.
2) Uji  statistik  yang  dilakukan  pada  tingkat  kepercayaan  sebesar  95%  menunjukkan bahwa  analisis diperoleh nilai  t hitung untuk  variabel  Ukuran Perusahaan (X2)  sebesar – 1.467  Jika  dibandingkan  dengan  nilai  t tabel yang  sebesar  1.7032.  Nilai  t- tabel ini bergantung  pada  besarnya  df  ( degree  of  freedom )  atau  db  (derajat  kebebasan)  serta tingkat signifikansi yang digunakan. Menggunakan tingkat signifikansi sebesar 5% dan nilai  df  sebesar  n-k-1  =  30-2-1  =  31  diperoleh  nilai  t- tabel sebesar  1,7032.  Maka  t hitung lebih kecil dari nilai t tabel sehingga H 0 ditolak. Nilai signifikansi untuk variabel Ukuran Perusahaan (X2) sebesar 0,154 lebih besar dari nilai signifikansi alpha (0,05). Sehingga disimpulkan  Ukuran  perusahaan  (X2)  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  Struktur modal  (Y)  pada  perusahaan  sub  sektor  kosmetik  yang  go  publik  di  bursa  efek indonesia.
Determinan Struktur Modal Pada Perusahaan Sub Sektor Kosmetik yang Go Publik di Bursa Efek Indonesia

## b).   Hasil Uji Simultan (Uji F)
Hasil  pengujian  model  regresi  (simultan)  pengaruh  variabel  profitabilitas  dan  ukuran perusahaan terhadap struktur modal dengan bantuan program SPSS sebagai berikut:

## Tabel 6: Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Change Statistics R Square Change F Change df1  df2 Sig. F Change 1 .871 a .758 .740 .302630 .758 42.257 2 27 .000
a. Predictors: (Constant), x2, x1
b. Dependent Variable: Y
Penentuan  kriteria  uji  juga  dapat  dilakukan  dengan  membandingkan  nilai  signifikansi untuk  F-hitung  yang  diperoleh  dengan  nilai  alpha  yang  digunakan.  Jika  nilai  signifikansi lebih kecil dari nilai alpha maka Ho ditolak, dan jika nilai signifikansi lebih besar dari nilai alpha maka Ho diterima. Berdasarkan tabel di atas didapat nilai F hitung penelitian ini sebesar 42,257. Sedangkan nilai F- tabel pada tingkat signifikansi 5% dan df1 sebesar N-1 = 29 adalah sebesar 3,33. Jika kedua nilai F ini dibandingkan, maka nilai F- hitung yang diperoleh jauh lebih besar  dari  F- tabel .  Hal  yang  sama  pula  dapat  dilihat  pada  tingkat  signifikansi,  yakni  nilai probabilitas  yang  diperoleh  dari  pengujian  lebih  besar  dari  nilai  alpha  0.05  (0.000<  0.05). Dengan demikian secara keseluruhan dapat disimpulkan bahwa variabel Profitabilitas, ukuran perusahaan secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal pada pada perusahaan  Sub  Sektor  Kosmetik  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun 2013-2018.

## c).   Interpretasi Koefisien Determinasi
Nilai Koefisien Determinasi diambil dari R Square maka nilai koefisien determinasi R 2 sebesar 0.758. Nilai ini berarti bahwa sebesar 75,8% besarnya Struktur Modal dijelaskan oleh Profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan.  Dapat  disimpulkan  bahwa  variabel-variabel  bebas mampu  menjelaskan  atau  memberikan  informasi  yang  dibutuhkan  untuk  memprediksi variabel terikat.
d).   Pengaruh Variabel Lain ( ɛ)
Adapun  pengaruh  dari  variabel  lain  terhadap  Struktur  modal  sebesar  24,2%  (100%  - 75,8%)  seperti  profitabilitas,  pembayaran  dividen,  ukuran  perusahaan,  stabilitas  penjualan, struktur  aktiva, operating  leverage ,  tingkat  pertumbuhan,  pengendalian,  dan  sikap manajemen (Yunita Widyaningrum, 2015).
e).   Korelasi Antara X dan Y
Adapun  besarnya  hubungan  antara  variabel  X  dan  Y  dapat  dilihat  pada  tabel  model summary  pada  Kolom  R  sebesar  0.871  (87,1)  menunjukkan  hubungan  korelasi  antara variabel X dan Y termasuk kategori sangat Tinggi.

## D. Pembahasan

## a. Profitabilitas Berpengaruh Terhadap Struktur Modal
Berdasarkan  hasil  penelitian  didapatkan  koefisien  pengaruh  profitabilitas  terhadap struktur modal adalah 0,017 dengan nilai sig = 0,000 < 0,05. Ini menunjukkan bahwa variabel profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  sub  sektor kosmetik  periode  2013-2018  walaupun  nilainya  sangat  rendah.  Sehingga  jika  profitabilitas meningkat maka struktur modal akan meningkat juga. Hal ini disebabkan karena terlihat dari rata-rata Return  on  asset dan return  on  equity perusahaan  sub  sektor  kosmetik  rata-rata memiliki  return  on  asset  dan return  on  equity yang  rendah  tiap  tahunnya  sehingga mempengaruhi  sturktur  modal.  Hal  ini  sesuai  dengan  yang  dikatakan  Wiagustini  (2014:86) menyatakan  profitabilitas  adalah  kemampuan  suatu  perusahaan  untuk  memperoleh  laba. Profitabilitas  mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam  usahanya  untuk  menghasilkan laba  dalam  proses  operasinya.  Profitabilitas  akan  menghasilkan  tambahan  dana  bagi perusahaan  yang  akan  dimasukkan  ke  dalam  laba  ditahan  atau  perusahaan  menggunakan langsung untuk investasi (Hudan dkk., 2016).
Dari  data  menunjukkan  bahwa  rata-rata  nilai return  on  asset dari  tahun  2013-2018 sebesar 12,633  yang berarti bahwa perusahaan sub sektor kosmetik  yang go publik di bursa efek  indonesia  memiliki  rata-rata  return  on  asset  sebesar  12,633%%  bila  dibandingkan dengan standar termasuk rendah. Standar pengukuran rasionya yaitu 30% . Ketika rasio ROA kurang dari 30% berarti tidak efisien sedangkan lebih besar dari 30% maka dikatakan efisien (Kasmir,  2016:196).  Walaupun  pada  perusahaan  sub  sektor  kosmetik  termasuk  dibawa standar namun hasilnya positif dan mampu mendapatkan laba dari asset yang dimiliki. Return on  Aset yang  positif  menunjukkan  bahwa  dari  total  aktiva  yang  dipergunakan  untuk beroperasi, perusahaan mampu memberikan laba bagi perusahaan dan semakin besar rasionya semakin  bagus  karena  perusahaan  dianggap  mampu  dalam  mengguanakan  asset  yang dimilikinya  untuk  menghasilkan  laba.  Berdasarkan  data  dapat  dijelaskan  bahwa  hanya  ada satu  perusahaan  yang  mampu  mendapatkan  ROA  diatas  standar  pada  periode  2013-2018 yaitu  PT  UNVR  dimana  selama  6  tahun  mampu  mendapatkan  laba  yang  tinggi  melebihi
standar 30%. Hal ini disebabkan karena PT UNVR lebih mengutamakan laba yang di terima dan  laba  yang  ditahan  terlebih  dahulu  guna  memenuhi  kebutuhan  modalnya,  dengan  tujuan untuk  meminimalisir  resiko  yang  terdapat  jika  perusahaan  melakukan  pinjaman  untuk memenuhi  kekurangan  kebutuhan  modalnya.  Besarnya  laba  tersebut  belom  mampu membiayai  usaha  operasional  perusahaan  PT  UNVR  sehingga  pengunaan  hutang  menjadi pilihan  selanjutnya  dalam  pemenuhan  operasi  perusahaan  sehingga  rasio  hutang  PT  UNVR tetap  tinggi.  Sementara  perusahaan  yang  lain  termasuk  dalam  sub  sektor  kosmetik kemampuan mendapatkan laba dari asset termasuk rendah karena dibawah standar seperti PT ADES,  PT  MRAT,  PT.  TCID,  PT.  MBTO  mengunakan  keuntungan  untuk  dijadikan  modal operasi  tsangat  rendah,  sehingga  mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan  mengunakan hutang lebih besar.
Hal ini sejalan dengan pendapat Hanafi, (2013:313) Perusahaan yang memiliki tingkat keuntungan  yang  tinggi  umumnya  menggunakan  dana  internal  perusahaan  untuk  memenuhi kebutuhan  investasi,  sehingga  perusahaan  tidak  membutuhkan  dana  eksternal  dan  tingkat utang  menjadi  lebih  rendah.  Brigham  dan  Houston  (2011)  menyatakan  bahwa  perusahaan dengan  tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  pada  umumnya  akan  menggunakan  utang  dalam jumlah  yang  relatif  sedikit,  hal  ini  disebabkan  dengan  profitabilitas  yang  tinggi  tersebut memungkinkan  bagi  perusahaan  melakukan  permodalan  dengan  laba  ditahan  saja.  Dengan laba  ditahan  yang  besar,  perusahaan  akan  menggunakan  laba  ditahan  sebelum  memutuskan untuk  menggunakan  utang.  Hal  ini  sesuai  dengan pecking  order  theory yang  menyarankan bahwa  manager  lebih  senang  menggunakan  pembiayaan  yang  pertama  yaitu  laba  ditahan, kemudian hutang (Sartono 1998 dalam Nugraha 2012).
. Dari  data  menunjukkan  bahwa  rata-rata  nilai return  on  equity dari  tahun  2014-2018 sebesar 29,8050 yang berarti bahwa perusahaan sub sektor kosmetik yang go publik di bursa efek indonesia memiliki rata-rata return on equty sebesar 29,8050%.. Menurut Kasmir (2017: 208)  Standar  industri return  on  equity adalah  sebesar  40%.  Jika  besarnya  return  on  equity berada  jauh  dibawah  standar  industri,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  tidak  mampu menghasilkan  laba  secara  maksimal  dari  dana  yang  telah  diberikan  oleh  pemegang  saham, yang  berarti  kinerja  keuangan  kurang  baik.  Walaupun  hasil  rata-rata  ROE  pada  perusahaan sub sektor kosmetik dibawa standar namun tetap positif dan mampu menghasilkan laba dari modal  yang  dimiliki. Return  on  equity yang  positif  menunjukkan  bahwa  kemampuan perusahaan  sub  sektor  kosmetik  untuk  mendapatkan  laba  dari  modal  yang  dimiliki  baik.
Determinan Struktur Modal Pada Perusahaan Sub Sektor Kosmetik yang Go Publik di Bursa Efek Indonesia
Sartono (2010 : 124) menyatakan bahwa Return on Equity mengukur kemampuan perusahaan memperoleh laba yang tersedia bagi pemegang saham perusahaan. Rasio ini juga dipengaruhi dengan besar kecilnya hutang perusahaan apabila proporsi hutang semakin besar maka rasio ini  juga  akan  semakin  besar. Return  on  equity merupakan  salah  satu  cara  yang  dapat digunakan untuk  mengukur tingkat  hasil investasi  yang dilakukan investor. Selain itu, ROE digunakan  investor  untuk  mengukur  kinerja  dan  risiko.  Rasio  ini  menunjukkan  kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  bersih  dengan  menggunakan  modal  sendiri,  apakah efektif  dan  efisien  jika  perusahaan  tersebut  menggunakan  modal  sendiri  dan  menghasilkan laba bersih yang tersedia bagi pemilik atau investor.
Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian  Joni  dan  Lina  (2010)  yang  menemukan profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal.   Namun  penelitian ini  tidak  konsisten  dengan  temuan  Yusuf  Fatoni,  Hadi  Paramu,  dan  Elok  Sri  Utami  (2013) Cahyani  Nuswandari  (2013)  menemukan  hasil  profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap struktur modal

## b. Ukuran Perusahaan Berpengaruh terhadap Struktur modal
Berdasarkan  hasil  penelitian  didapatkan  koefisien  pengaruh  Ukuran  Perusahaan terhadap  struktur  modal  adalah  -0,200  dengan  nilai  sig  =  0,154  <  0,050.  Ini  menunjukkan bahwa variabel ukuran perusahaan berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap struktur modal  pada  perusahaan  sub  sektor  kosmetik  periode  2013-2018.  Hal  tersebut  dapat disebabkan  karena  kesalahan  dalam  pengembalian  keputusan  pendanaan,  manajemen perusahaan tidak mampu  mengelola struktur modal  perusahaan dengan optimal. Perusahaan yang  memiliki  asset  yang  tinggi  mampu  memaksimalkan  asset  yang  dimiliki  dengan menempatkan kas  yang dimiliki sebagai sumber operasional utama sehingga dapat menekan angka  hutang  yang  dimilikinya.  Selanjutnya  ukuran  perusahaan  yang  besar  tidak  menjamin kelangsungan hidup perusahaan maupun lancarnya kegiatan operasional perusahaan. Dengan demikian  ukuran  perusahaan  tidak  menjamin  minat  investor  maupun  kreditor  dalam menanamkan  dananya  ke  perusahaan  (Tiara  Perwita  Novitaningtyas  &  Rina  Mudjiyanti, 2014).
Dari  data  menunjukkan  bahwa  rata-rata  nilai  Log  revenue (LRevenue),    maupun  Log total  Asset  dari  tahun  2013-2018  sebesar  6.15710  yang  berarti  ukuran  perusahaan  yang diukur  dengan  revenue  pada  sub  sektor  termasuk  kategori  besar,  artinya  ukuran  perusahaan yang diukur dengan total penjualan dan total asset yang di dapatkan termasuk kategori besar.
Hasil  penelitian  ini  mengindikasikan  bahwa  semakin  besar  ukuran  perusahaan  sub  sektor kosmetik,  maka  perusahaan  kosmetik  akan  lebih  membutuhkan  dana  yang  besar  pula  guna memenuhi kegiatan operasionalnya. Berdasarkan hasil penelitian bahwa perubahan L revenue perusahaan sub sektor kosmetik dari periode 2013-2018 tidak banyak mengalami perubahan. Dan  termasuk  dalam  kategori  kecil  perubahannya  Sehingga  besar  atau  kecilnya  perubahan penjualan  tidak  mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan.  Berdasarkan  data  penjualan perusahaan sub  sektor kosmetik perubahan penjualan di  tiap perusahaan  berfluktuasi.  Dapat dilihat  bahwa  PT  TCID,  PT  ADES,  PT  MRAT  dan  PT  MBTO  penjualannya  cenderung mengalami  penurunan  sehingga  tidak  mampu  mempengaruhi  besarnya  struktur  modal  yang dimiliki. Sementara PT. UNVR memiliki penjualan yang meningkat setiap tahunnya, namun peningkatan tersebut tidak signifikan mempengaruhi perubahan struktur modal yang dimiliki.
Begitupun dengan ukuran perusahaan di lihat dari segi L Aset yang dimiliki perusahaan dari beberapa perusahaan pada sub sektor kosmetik hanya satu perusahaan yang mengalami perubahan  asset  yang  cukup  besar  yaitu  PT  UNVR,  sementara  perusahaan  lainnya  seperti PT.ADES  perubahan  aset  cenderung  stagnan  sampai  pada  tahun  2017,  pada  tahun  2018 mengalami  perubahan  aset  yang  cukup  besar  namun  tidak  mampu  mempengaruhi  struktur modal. PT MRAT perubahan asset yang terjadi cenderung naik namun besarnya tidak terlalu besar.  Demikian  juga  dengan  PT.TCID  mengalami  perubahan  asset  dari  tahun  ke  tahun meningkat. Sementara PT MBTO pada periode 2013 berfluktuasi mengalami kenaikan pada periode 2013 sampai 2017, namun pada tahun 2018 mengalami penurunan asset. Berdasarkan data  tersebut  dapat  di  jelaskan  bahwa  peningkatan  asset  yang  digunakan  perusahaan  belum mampu  di  biayai  oleh  modal  sendiri  yang  dimiliki  sehingga  besarnya  hutang  tetap  menjadi pilihan perusahaan untuk membiayai perusahaan.
Pecking  Order  Theory menyatakan  bahwa  perusahaan  lebih  cenderung  memilih pendanaan  yang  berasal  dari  internal  daripada  eksternal  perusahaan.  Penggunaan  dana internal lebih didahulukan daripada penggunaan dana yang bersumber dari eksternal. Hal ini disebabkan pendanaan internal tidak membutuhkan biaya modal. Teori tersebut menjelaskan bahwa pelaku usaha memulai usahanya dengan menggunakan modal pribadi daripada modal pinjaman  karena  modal  pinjaman  akan  menjadi  alternatif  kedua.  Sejalan  dengan  temuan Rahmat  Andi  Syaputra  (2016)  besar  kecilnya  perusahaan  tidak  menjadi  ukuran  besaran struktur modal pada perusahaan.  Di karenakan perusahaan akan menggunakan sumber dana yang  lebih  aman  terlebih  dahulu  (pendanaan  internal)  dari  pada  menggunakan  pendanaan
eksternal. Menurut Cahyo, dkk. (2014) Perusahaan  yang tumbuh dengan pesat lebih banyak membutuhkan dana sehingga dibutuhkan banyak dana eksternal, suatu perusahaan  yang laju penjualannya  tinggi  harus  menyediakan  modal  yang  cukup  guna  mendukung  operasional perusahaan,  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Joni  dan  Lina (2010) menemukan ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal. Begitupun temuan  Utami  (2009)  yang  menyatakan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  tidak signifikan terhadap struktur modal. Begitupun penelitian Amiriyah dan andayani (2014) yang mendapatkan hasil bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.  Penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  Cahyani  Nuswandari  (2013)  menemukan ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan variable pada struktur modal.

## 4. Simpulan
1. Profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada perusahaan  Sub  Sektor  kosmetik  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  periode tahun 2013-2018. Dengan nilai coefisient beta termasuk kategori sangat rendah.
2. Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal pada perusahaan Sub Sektor kosmetik Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2013-2018. Dengan nilai coefisient beta termasuk rendah.

## Daftar Pustaka
Agus,  Riyanto  (2011).  Buku  Ajar  Metodologi  Penelitian.  Jakarta:  EGC.  APJII  dan PUSKAKOM UI.
Agus  Harjito  dan  Martono,  2007,  Manajemen  Keuangan.  Edisi  Kedua,  Cetakan  Pertama, Penerbit EKONISIA, Yogyakarta,.
Agus,  R.  Sartono.  2010.  Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi.  Edisi.  Keempat. Yogyakarta: BPFE.
Amiriyah., Andayani. 2014. Pengaruh Kinerja Keuangan, Ukuran Perusahaan, Dan Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ilmu & RisetAkuntansi Vol. 3 No. 1. Stiesia Surabaya.
Anggun Farisa, N., & Wahyu Widati, L. (1). Analisa Profitabilitas, Likuiditas, Pertumbuhan Penjualan,  Struktur  Aktiva  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Struktur  Modal. Proceeding SENDI_U.
Retrieved from
https://www.unisbank.ac.id/ojs/index.php/sendi_u/article/view/5091
Bambang  Riyanto.  2011.  Dasar  –  Dasar  Pembelanjaan  Perusahaan.  Edisi  ke  4,  cetakan  ke tujuh,  Yogyakarta : BPFE.
Determinan Struktur Modal Pada Perusahaan Sub Sektor Kosmetik yang Go Publik di Bursa Efek Indonesia
Bambang  Riyanto.  2013.  Dasar-Dasar  Pembelanjaan  Perusahaan.  Edisi.  Keempat.  BPFE- Yogyakarta.
Brigham,  Eugene.F  dan  Joel  F.  Houston.  2011. Dasar-Ddasar  Manajemen  Keuangan.  Edisi. 11, Salemba Empat  Jakarta.
Dewi, Ni Wayan Trisna; SedanA, Ida Bagus Panji. Pengaruh Struktur ModalL, Likuiditas dan Pertumbuhan Terhadap Kebijakan Deviden di BEI. E-Jurnal Manajemen, [S.l.], v. 3, n. 6, june 2014. ISSN 2302-8912.
Fahmi, Irham. 2013. Analisis Laporan Keuangan. Bandung: Alfabeta
Fatoni,  Yusuf,  Hadi  Paramu  &  Elok  Sri  Utami.  (2013).  Determinan  Struktur  Modal  Pada Perusahaan  Pertambangan  Sub  Sektor  Batubara  Dan  Non  Batubara  Yang  Listed  Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Bisnis dan Ekonomi (JBE), Maret 2013, Hal. 1 – 11 Vol. 20, No. 1 ISSN: 1412-3126.
Fauzi,  Mohammad  Nur  dan  Suhadak.  2015.  Pengaruh  Kebijakan  Dividen  danPertumbuhan Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  dan  Profitabilitas.  Jurnal  Administrasi  Bisnis (JAB), Vol. 24, No. 1, Juli 2015.
Ghozali,  Imam.  2005.  Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  SPSS.  Semarang:  Badan Penerbit UNDIP.
Gujarati,  Damodar.  1997.  Ekonometrika  Dasar.  Alih  Bahasa  Sumarno  Zain.  Erlangga  :
Jakarta.
Hanafi, Mamduh M, 2013, Manajemen Keuangan, Edisi 1, Yogyakarta: BPFE.
Harjito dan Martono. 2013. Manajemen Keuangan, Edisi kedua. Yogyakarta: EKONISA.
Hudan,  Yusron  dkk.  2016.  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Struktur Modal (Studi Pada PerusahaanPertambangan Sektor Batubara Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  IndonesiaTahun  2011-2015).  e-Proceeding  of  anagement  : vol.3, No.2 Agustus 2016. Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Telkom.
Husnan,  Suad  dan  Enny  Pudjiastuti,  (2015),  Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan,.  Edisi Ketujuh. Yogyakarta: UPP STIM YKPN
Joni  dan  Lina.  (2010).  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal.  STIE.  Trisakti. Jurnal Bisnis dan Akuntansi. Vol. 12, No.2, Agustus 2010, Hlm. 81-96.
Kennedy, B. B., Ruth, D. J., & Martin, E. J. (2013). Modul Manajemen Intrapartum. Jakarta: EGC.Krisnanda,  Putu  Hary.  dan  I  Gusti  Bagus  Wiksuana.  2015.Pengaruh  Ukuran Perusahaan,  Pertumbuhan  Penjualan,  Dan  Non-Debt  Tax  Shield  Terhadap  Struktur Modal  Pada  Perusahaan  Telekomunikasi  Di  Bursa  Efek  Indonesia.  E-Jurnal Manajemen Unud. Vol 4 (5): 1434-1451.
Kasmir. 2016. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Mardi, Rina Walmiaty. 2008. Pengaruh Struktur Aktiva, Profitabilitas, danKebijakan Dividen terhadap Struktur Pendanaan (Studi Empiris pada Industri Perbankan). Tesis. Fakultas Ekonomi. Universitas Sumatera Utara.
Moeljadi. 2006. Manajemen Keuangan. Jilid 1. Malang: Bayumedia.
Determinan Struktur Modal Pada Perusahaan Sub Sektor Kosmetik yang Go Publik di Bursa Efek Indonesia
Mudjiyanti,  Rina,  and  Tiara  Perwita  Novitaningtyas.  2014.  “Pengaruh  Karakteristik Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Farmasi  yang  Terdaftar  di  Bei Periode 2009-2013.” XII(2): 113–31.
Murhadi,  Werner  Ria.  (2011).  Determinan  Struktur  Modal:  Studi  di  Asia  Tenggara.  Jurnal Manajemen    dan  Kewirausahaan  Vol.  13,  No.2,  September  2011,  Halaman:  91-98. Retrieved from Universitas Surabaya Journals database.
Nursalam. (2003). Konsep dan Penerapan Metodologi Penelitian Ilmu Keperawatan. Jakarta : Balai Penerbit FKUI.
Nuswandari,  Cahyani,  2013,  Determinan  Struktur  Modal  Dalam  Perspektif  Pecking  Order Theory dan Agency Theory, Dinamika Akuntansi, Keuangan dan Perbankan, Mei 2013, Hal: 92-102 Vol.2, No. 1.
Rahmiati,  Abel  tasman,  dan  Yulira  melda  “Pengaruh  Profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan Terhadap Struktur Modal Perusahaan Property dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2013”. SNEMA 2015, Universitas Negri Padang.
Rahmat Andi Syaputra, 2016, Pengaruh Ukuran Perusahaan, Risiko Bisnis Dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modalpada Perusahaan Manufaktur Sektor Makanan Dan Minuman Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indnesia  Periode  Tahun  2012-2015,  Jurnal  Universitas Riau
Santoso,  Singgih.  (2000).  Buku  Latihan  SPSS:  Statistik  Parametrik.  Jakarta:  ELex.  Media Komputindo.
Utami,  Endang  Sri.  2009.  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Perusahaan Manufaktur. Fenomena. Vol.7, No.1, Maret 2009. Pp: 39-47.
Widyaningrum,  Yunita.  2015.  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Aktiva,  dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di BEI 2010-2013. Skripsi Universitas Negeri Yogyakarta.
Wiagustini, N. L. P. (2014). Manajemen Keuangan. Denpasar: Udayana University Press.