## Analisis Faktor-Faktor Determinan Keresponan Laba
Yayat Supriyatna 1
1 Program Studi Pendidikan Akuntansi, FPEB UPI

## Abstract
The purpose of this study was to examine the effect of factors that are thought to influence earnings responses, which consist of earnings persistence, growth opportunities, default risk, and systematic risk. The sample used in this study amounted to 150 observational data taken from 50 companies listed in the Property and Real Estate industry sector listed on the Indonesia Stock Exchange in 2017-2019. The research model used is the fixed effect multiple linear regression model. The results of the study state that the rise and fall of earnings response  can be explained  by  the  variables  of  earnings  persistence,  growth  opportunities,  default  risk,  and  systematic  risk. Persistence and growth opportunity variables have a significant positive effect on earnings response, on the other hand, default risk and systematic risk variables have a significant negative effect on earnings response. Keywords. Earnings Response (ERC), Earnings Persistence, Growth Opportunity, Default Risk, and Systematic Risk.

## Abstrak
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji pengaruh faktor-faktor yang diduga mempengaruhi respon laba, yang terdiri dari persistensi laba, peluang pertumbuhan, risiko gagal bayar, dan risiko sistematik. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini berjumlah 150 data observasi yang diambil dari 50 perusahaan  yang terdaftar di sektor industri Properti dan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2019. Model penelitian yang  digunakan  adalah  model  regresi  linier  berganda  fixed  effect.  Hasil  penelitian  menyatakan  bahwa  naik turunnya respon  laba dapat dijelaskan oleh  variabel persistensi  laba, peluang pertumbuhan, risiko gagal  bayar, dan  risiko  sistematik.  Variabel  Persistence  dan  Growth  Opportunity  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap Earning Response, sedangkan variabel default risk dan systematic risk berpengaruh negatif signifikan terhadap Earning Response.
Kata kunci. Earning Response (ERC), Earning Persistence, Growth Opportunity, Default Risk, dan Systematic Risk.
Corresponding author. yayat_supriyatna@upi.edu
How  to  cite  this  article. Supriyatna,  Y(2022).  Analisis  Faktor-Faktor  Determinan  Keresponan  Laba. Jurnal Pendidikan Akuntansi & Keuangan 10 (2) , 175-184 . Retrieved from https://ejournal.upi.edu/index.php/JPAK/article/view/45968
History of article. Received: May 2022, Revision: July 2022, Published: July 2022

## PENDAHULUAN
Setiap perusahaan dituntut untuk memberikan  target  perolehan  laba,  meskipun laba ini merupakan target capaian kinerja jangka pendek  yang  bisa  memberikan  kontribusi  pada sumber kemakmuran bagi para pemegang saham (Salvatore, 2012). Disamping itu juga, laba dapat merepresentasikan ukuran kinerja atau keberhasilan bagi suatu perusahaan dan digunakan  oleh  investor  dan  kreditur  sebagai acuan  untuk  mengambil  keputusan  melakukan investasi (Jogiyanto, 2007).
Tetapi laba itu sendiri memiliki keterbatasan-keterbatasan yang dikarenakan berbagai  penyebab,  salah  satunya  asumsi  dalam pengukuran  dan  adanya  manipulasi  yang kemungkinan dilakukan melalui tindakan manajamen laba sehingga menyebabkan informasi  laba  yang  tersedia  tidak  lagi menggambarkan  keadaan  dari  perusahaan  yang sebenarnya.  Sehingga  diperlukan  informasi dalam keresponan laba yang sebenarnya dengan menggunaan earnings  response  coefficient atau koefisien respon laba (Cho, 1991).
Menurut  Sri  Mulyani  dan  Nur  Fadrijih (2007)  keresponan  laba  adalah  ukuran  besaran abnormal  return suatu  sekuritas  sebagai  respon terhadap  komponen  laba  kejutan  ( unexpected earnings ) yang dilaporkan oleh perusahaan yang mengeluarkan  sekuritas  tersebut.  Selanjutnya menurut  Sri  Mulyani  dan  Nur  Fadrijih  (2007) keresponan  laba  menunjukkan  reaksi  pasar terhadap informasi laba yang dipublikasikan oleh perusahaan  yang  dapat  diamati  dari  pergerakan harga  saham  disekitar  tanggal  publikasi  laporan keuangan. Laba akan mempengaruhi pengembalian  saham  investor,  disisi  lain  laba juga akan mempengaruhi nilai dari pengembalian yang  diharapkan  sehingga  akhirnya  akan berdampak  pada  keresponan  laba.  Reaksi  pasar yang kuat terhadap  informasi laba sebagaimana tercermin  dalam  keresponan  laba  tinggi, mengindikasikan  bahwa  laba  yang  dilaporkan tersebut berkualitas (Suryani Fitriah, 2020)
Studi yang dilakukan oleh Ball and Brown (1968)  yang  menjelaskan  tentang  hubungan antara harga saham dan laba yang mengungkapkan informasi terkait perubahan tak
terduga  dari  laba  positif  ( unexpected  earnings ) memiliki  tingkat  pengembalian  abnormal  rata- rata  positif.  Sebaliknya,  jika  laba  tak  terduga negatif,  maka  tingkat  pengembalian  rata-rata akan  memiliki  nilai  negatif  juga.    Respon pemegang  saham  akan  lebih  besar  terhadap pertumbuhan  laba  positif  karena  asumsi  laba akan  memicu  kenaikan  harga  pasar  saham (Faradilla  et  al,  2017).  Namun  kondisi  berbeda terjadi  pada  beberapa  perusahaan  seperti  pada saham-saham  dari  emiten  yang  termasuk  pada kelompok  industri  Sektor  Properti  dan  Real Estate  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Terdapat perusahaan-perusahaan yang mengalami penurunan harga ketika peningkatan laba  dipublikasikan.  Sebaliknya,  terjadi  kondisi yang  mengalami  peningkatan  harga  ketika penurunan laba dipublikasikan (IDX Feb. 2019).
Menurut  Sri  Mulyani  dan  Nur  Fadrijih (2007)  keresponan  laba  adalah  ukuran  besaran abnormal  return suatu  sekuritas  sebagai  respon terhadap  komponen  laba  kejutan  ( unexpected earnings ) yang dilaporkan oleh perusahaan yang mengeluarkan  sekuritas  tersebut.  Keresponan laba  menunjukkan  reaksi  pasar  terhadap informasi  laba  yang  dipublikasikan  oleh perusahaan  yang  dapat  diamati  dari  pergerakan harga  saham  disekitar  tanggal  publikasi  laporan keuangan.
Tania, (2018) berpendapat terdapat sebuah koefisien yang dapat digunakan untuk mengukur keresponan  laba  yang  mencerminkan  kekuatan informasi  laba  dalam  mempengaruhi return saham  yaitu  dengan  menggunakan earnings response coefficient . Susilawati (2008) mengatakan earnings response coefficient adalah “ukuran  yang  digunakan  untuk  mengukur hubungan  antara  laba  dan return saham”. Menurut Vivaldi et al (2017) earnings response coefficient adalah  “reaksi  atas  laba  yang diumumkan oleh perusahaan”. Al-Baidhani et al (2017) menyatakan bahwa:
“ Earnings response coefficient adalah perubahan nilai guna pada pengembalian saham untuk satu unit  pengumuman  laba  yang  tidak  terduga. Singkatnya itu merupakan ukuran pengembalian saham  sebagai  respon  dari  besaran  laba  yang diumumkan”.
Semakin  tinggi  perubahan  laba,  maka earnings  response  coefficient yang  menjadi indikator  keresponan  laba  akan  semakin  tinggi juga  (Delvira  dan  Nelvirita,  2013).  Hal  tersebut menunjukkan  bahwa  laba  yang  diperoleh perusahaan  dapat  meningkat  secara  terus menerus ataupun stabil dimasa yang akan datang. Persistensi  laba  adalah  laba  yang  mempunyai kemampuan  sebagai  indikator  laba  periode mendatang  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan secara  berulang-ulang  dalam  jangka  panjang (Sulastri,  2014)  .  Laba  yang  berfluktuasi  akan mengurangi daya prediksi laba untuk memprediksi aliran kas perusahaan di masa yang akan datang. Penurunan daya prediksi laba dapat mengakibatkan  informasi  laba  tahun  berjalan menjadi  kurang  bermanfaat  dalam  memprediksi laba.  Semakin  permanen  perubahan  laba  dari waktu  ke  waktu,  maka  akan  semakin  tinggi koefisien laba karena kondisi yang menunjukkan bahwa laba yang diperoleh perusahaan meningkat  terus  (Ratnasari,  et  al.  (2017). Persistensi laba berpengaruh signifikan terhadap Earnings  Response  Coefficient (Fauzan  dan Purwanto, 2016).   Persistensi Laba berpengaruh signifikan  positif  terhadap earnings  response coefficient (Delvira dan Nelvirita,  2013). Namun pada penelitian yang telah dilakukan oleh Sri dan Fadrijih (2007)  menunjukkan  bahwa  Persistensi laba  tidak  berpengaruh  terhadap Earnings Response Coefficient .
H1: Persistensi laba berpengaruh positif terhadap Keresponan Laba.
Perusahaan dengan kesempatan bertumbuh  yang  tinggi  akan  selalu  berupaya untuk  meningkatkan  laba  dan  melakukan investasi  yang  menguntungkan.  Oleh  karena  itu investor akan merespon positif perusahaan yang memiliki  prospek  pertumbuhan  yang  selalu meningkat kedepannya (Cho, 1991). Kesempatan Bertumbuh menggambarkan tolok ukur kesuksesan perusahaan. Sebuah kesuksesan juga dapat diukur dari pertumbuhan investasi di masa mendatang.  Informasi  tentang  pertumbuhan perusahaan  akan  direspon  secara  positif  oleh investor (Tuti Meutia, 2016). Terdapat pengaruh signifikan  antara growth  opportunities dengan
earnings response coefficient (Hasanzade, 2013). Penelitian yang telah dilakukan oleh Harjanti & Tandelilin  (2007)  juga  menyimpulkan  bahwa pertumbuhan  perusahaan  memiliki  pengaruh signifikan  positif  terhadap  ERC.    Di  sisi  lain, penelitian Susilawati, (2008) menemukan bahwa growth  opportunities memiliki  dampak  negatif dan  tidak  signifikan  secara  statistik  terhadap ERC yang menjadi indikator keresponan laba. H2: Kesempatan bertumbuh berpengaruh positif terhadap Keresponan Laba.
Diantimala,  (2008)  menjelaskan,  risiko gagal  bayar  ( default  risk ) adalah  “risiko  yang dihadapi  oleh  investor  atau  pemegang  obligasi dikarenakan perusahaan tidak mampu membayar obligasi  tersebut”.  Suardana et  al (2013) menyebutkan  bahwa risiko  gagal  bayar dari hutang  dapat  mengurangi  keresponan  laba, dengan dasar bahwa laba akuntansi memberikan informasi  tentang  nilai  seluruh  perusahaan, bukan hanya nilai ekuitas. Selain itu, risiko gagal bayar  merupakan  mekanisme  yang  menentukan transfer kekayaan dari laba yang tak terduga dari pemegang  saham  dan  pemegang  obligasi.  Bagi perusahaan  yang  memiliki  risiko  gagal  bayar tinggi,  laba  yang  dihasilkannya  memberikan harapan yang baik untuk obligasi dan hutangnya. Hal  tersebut  merupakan  kabar  baik  bagi debtholders dibandingkan  pemegang  sahamnya, karena  debitur  mempunyai  keyakinan  bahwa perusahaan akan mampu melakukan pembayaran atas hutang. Namun hal ini akan direspon negatif oleh  investor  karena  investor  akan  beranggapan bahwa  perusahan  akan  lebih  mengutamakan pembayaran hutang daripada pembayaran dividen  (Faradilla  et  al,    2017).  Tingkat default risk akan menjadi poin penentu respon investor, sehingga investor akan menyadari posisi mereka di  dalam  skala  prioritas  perusahaan.  Cheng  dan Nasir (2010) menyebutkan bahwa faktor default risk pada  lembaga  keuangan berkontribusi signifikan terhadap earning response coefficient sebagai  indikator  keresponan  laba.  Oleh  karena itu,  mungkin  juga default  risk memiliki  efek negatif  yang  sama  terhadap  keresponan  laba  di pasar  yang  kurang  berkembang.  Sedangkan menurut  Ratnasari,  et.,al.  (2017) default  risk
tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap koefisien respon laba.
H3:  Risiko  Gagal  Bayar berpengaruh  negatif terhadap Keresponan Laba.
Risiko  sistematis  terdiri  dari  risiko  pasar dan  risiko  politik,  seperti  kualitas  regulasi, peraturan  hukum,  dan  kontrol  korupsi  (Fauzan dan  Purwanto,  2016).  Risiko  sistematis  adalah risiko  yang  berkaitan  dengan  perubahan  yang terjadi  di  pasar  secara  keseluruhan  (Tandelilin, 2013). Risiko sistematis sebagai bagian yang tak dapat  dihilangkan  dari  keseluruhan  risiko portofolio  dan  disebabkan  oleh  faktor-faktor yang  dapat  mempengaruhi  keseluruhan  harga sekuritas    (Hasanzade et  al ,  2013).  Scott  dalam Delvira dan Nelvirita (2013) menguraikan bahwa jika  perusahaan  memiliki  risiko  yang  tinggi, maka  informasi  mengenai  pengumuman  laba akan  mendapat  sedikit  reaksi  dari  investor, sehingga keresponan laba akan semakin rendah. Perusahaan  dengan  resiko  sistematis  tinggi sekalipun  bisa  menjanjikan return yang  tinggi namun di sisi lain tingkat ketidakpastiannya juga tinggi.  Hal  ini  menyebabkan  investor  akan berhati-hati dalam mengambil keputusan sehubung  dengan  perusahaan  dengan  risiko sistematis  tinggi.  Investor  akan  lebih  lambat bahkan tidak sama sekali bereaksi atas informasi laba  perusahaan  (Delvira  dan  Nelvirita,  2013). Penelitian Hasanzade et al (2013) menyebutkan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara risiko  sistematis  dengan earnings  response coefficient . Hasil yang menyatakan bahwa risiko sistematis  tidak  berpengaruh  terhadap earnings response coefficient dilakukan oleh Al-Baidhani (2017).
H4:      Risiko  sistematis  berpengaruh  negatif terhadap Keresponan Laba.

## METODE PENELITIAN
Desain Penelitian Keresponan Laba
Keresponan Laba diukur dengan menggunakan  indikator Earnings  Response Coefficient (ERC) dengan proses sebagai berikut:
1) Menghitung Cumulative Abnormal Return ,
yang  menggunakan proksi  dari  harga  saham
dan  reaksi  pasar.  Pendapatan  saham  yang sebenarnya ( actual return ):
𝑅𝑖𝑡 = 𝑃 𝑖𝑡 − 𝑃 𝑖𝑡−1
𝑃 𝑖𝑡−1 Ket: R it :  Return  sesungguhnya  yang  terjadi  untuk sekuritas ke- i pada periode ke- t . Pit  : Harga sekarang relatif sekarang.
Pit-1 : Harga sebelumnya 2)   Menghitung return pasar harian:
𝑅𝑚𝑡 = 𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡 − 𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡−1 𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡−1 Rmt       : Return pasar pada waktu ke -1 IHSG t : Indeks Harga Saham Gabungan hari ke-t
IHSGt-1 : Indeks Harga Saham Gabungan hari ke t-1
3)  Menghitung  abnormal  return  untuk  masing- masing perusahaan:
ARit = Rit – Rmt ARit : Abnormal return Rit : Actual return Rmt : Return saham harian
4)  Menghitung Cumulative  Abnormal  Return (CAR) untuk masing-masing perusahaan:
𝐶𝐴𝑅 𝑖𝑡 (−5 + 5) =   [∑ 𝐴𝑅 𝑖𝑡 +5
−5 ]
ARit : Abnormal return perusahaan i pada hari t CARit(-5+5)  : Cumulative  abnormal  return perusahaan  i  pada  waktu  jendela peristiwa ( event   window ) pada hari t- 5 sampai t+5 tanggal  untuk  menentukan  t0  adalah tanggal  pada  saat  publikasi  laporan keuangan karena harga saham cenderung  berfluktuasi  pada  beberapa hari sebelum dan sesudah pengumuman laba.
5) Menghitung Unexpected Earning
Unexpected  earning (UE)  atau  laba  kejutan adalah  selisih  antara  laba  sesungguhnya  dengan laba ekspektasian
𝑈𝐸 𝑖𝑡 = 𝐴𝐸 𝑖𝑡 −   𝐴𝐸 𝑖𝑡−1 𝐴𝐸 𝑖𝑡 UEit :  Laba  non  ekspektasian  perusahaan  i pada periode t
AEit : Laba akuntansi ( earnings ) setelah pajak perusahaan i pada   tahun t AEit-1  : Laba akuntansi ( earnings ) setelah pajak perusahaan i pada  tahun t-1
6)  Menghitung Earnings  Response  Coefficient (ERC).
Besarnya koefisien respon laba dihitung dengan persamaan regresi atas data tiap perusahaan :
CARit = α+ βUEit+ ε CARit  : Cummulative abnormal return perusahaan  i  untuk  interval    tahun sebelum t hingga tahun t. α
:   Konstanta βUEit  :  ERC ε :  Standar error

## Persistensi Laba
Persistensi  laba  dapat  dirumuskan  sebagai berikut (Delvira dan Nelvirita, 2013) :
Xit = α + βXit-1 + εit
Xit
: Laba perusahaan i pada tahun t Xit-1  : Laba perusahaan i pada tahun t-1
β
: Koefisien hasil regresi (persistensi laba)

## Kesempatan Bertumbuh
Nilai  pasar  ekuitas  ke  nilai  buku    ekuitas telah digunakan dalam penelitian untuk menghitung pertumbuhan perusahaan (Tandelilin, 2013).
𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑡𝑜 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜

## = 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖  𝑃𝑎𝑠𝑎𝑟 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝐵𝑢𝑘𝑢 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠

## 3.1.4 Risiko Gagal Bayar
Risiko  gagal  bayar  diukur  dengan  rasio utang jangka panjang terhadap ekuitas. Semakin tinggi  rasio  utang  terhadap  modal  (DER), semakin  tinggi  risiko  default  (Suardana et  al , 2018).

## 𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠

## Risiko Sistematis
Parameter  yang  dapat  digunakan  untuk mengukur  tingkat  risiko  sistematik  suatu perusahaan  adalah  beta  (Delvira  dan  Nelvirita, 2013).
R = α + β Rm + ε R : Return saham
β : Beta saham (indikator risiko sistematis)
Rm
: Return pasar
Return  saham  untuk  tiap  sekuritas  ke  1  pada tahun ke-t sebagai berikut:
1). Menghitung return saham:
𝑅𝑖𝑡 = 𝑃 𝑖𝑡 − 𝑃 𝑖𝑡−1 𝑃 𝑖𝑡−1 R it :  Return  sesungguhnya  yang  terjadi  untuk sekuritas ke- i pada periode ke- t . Pit  : Harga sekarang relatif sekarang.
Pit-1 : Harga sebelumnya 2). Menghitung return pasar harian:
𝑅𝑚𝑡 = 𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡 − 𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡−1 𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡−1 Rmt       : Return pasar pada waktu ke -1 IHSG t : Indeks Harga Saham Gabungan hari
ke-t
IHSGt-1 : Indeks Harga Saham Gabungan hari ke t-1

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini sebanyak 73 Perusahaan Sektor Properti dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 2016-2019.
Teknik pengambilan sampel yang peneliti ambil  didasarkan  pada  metode non  probability sampling ,  dengan    kriteria    emiten/persahaan yang  dijadikan  sampel  adalah  perusahaan  yang tidak  terkenan  suspend,  perusahaan  yang memberikan  laporan  lengkap  selama  empat tahun dari 2016 – 2019. Jumlah perusahaan yang memenuhi dengan kriteria sejumlah 50 perusahaan  dengan  kurun  waktu  4  tahun sehingga  data  observasi  menjadi  200 data.  Data perusahaan sampel penelitian ada pada lampiran 1.

## Analisis  Data
Teknik  analisis  data  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi linier  berganda  dengan  Fixed  Efect  Model (FEM).  Untuk  mengetahui  arah  dan  besarnya pengaruh dari variabel persistensi laba, kesempatan  bertumbuh,  risiko  gagal  bayar,  dan risiko sistematis.
Model persamaan regresi disusun sbb:
ERCit = α + β 1 PL it + β 2 MVRit + β 3 DERit +  β 4 BETAit + ε it Keter:
ERCit : Variabel Keresponan Laba α : Konstanta β 1,  2,  3,  4 :  Koefisien  regresi  masing-masing variabel independen
PLit :  Persistensi Laba ke i pada tahun t MVRit : Market to Book Value Ratio (indikator kesempatan   bertumbuh)
DERit : Debt to Equity Ratio (indikator risiko
gagal bayar)
BETAit : Beta (indikator risiko sistematis)
ε : Error term
Supaya  model  regresi  memenuhi  syarat  dan dikatakan baik, dilakukan uji asumsi klasik atas data  penelitian,  meliputi  uji    autokorelasi, multikolinieritas, dan heteroskedastisitas.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil  pengujian  statistik  deskriptif  untuk  tiap variabel diperoleh sbb:

## Tabel 1
Statistik Deskriptif  Perusahaan Sampel N Min Max Mean Std. Devian ERC 15 0 - .0172 .0072 .000066 .00362 0 PL 15 0 - 2.394 5.4915 .017520 1.1409 7 MVR 15 0 .0353 16.595 3 1.92372 5 2.6677 3 DER 15 0 .0271 14.179 6 1.03267 4 1.4001 3 BETA 15 0 - 3.265 8.4992 .579289 1.7915 5 Valid N (listwi se) 15 0
Sumber : Output Evews, diolah, 2020
Hasil  uji  asumsi  klasik  menunjukan  hasil yang sudah diikhtisarkan dan tidak menunjukkan adanya  masalah  dalam  multikolinearitas  semua korelasi  antara  variabel  bebas  tidak  ada  yang melebihi  dari  0,80.  Hasil  uji  heterokedastisitas yang diuji dengan metode Park diperoleh semua variabel memiliki nilai probabilitas lebih besar dari 0,05 (sig. 5%). Artinya tiak ada  masalah  heterokedastisitas  pada  dat  yang diteliti.  Terakhir,  uji  autokrasi  menunjukkan
angka  Model  regresi  yang  digunakan  dalam penelitian ini tidak terjadi autokorelasi, di mana dapat  dilihat  dari  nilai  Durbin  Watson  sebesar 1,803,  sehingga  dU  <  d  <  4-dU  yaitu  1,794  < 1,803< (4-1,794 = 2,206). Hasil ini menunjukkan bahwa tidak ada autokorelasi positif atau negatif artinya bahwa model regresi penelitian ini bebas dari autokorelasi.
Pengujian model persamaan regresi untuk mengetahui  pengaruh  variabel  persistensi  laba, kesempatan  bertumbuh,  risiko  ggal  bayar,  dan risiko  sistematis    terhadap  variabel  keresponan laba  (ERC)  dengan  menggunakan  model  fixed effect(FEM)  diperoleh  hasil  yang  ditunjukkan pada Tabel  2  Hasil  Analisis  Regresi  Linear Berganda
Variable Coefficient Std. Error  t-Statistic  Prob. C 6.50E-05  0.000438  0.148471  0.8823 pl? 0.001273  0.000230  5.530716  0.0000 mvr? 0.000347  0.000162  2.144879  0.0345 der? -0.000470  0.000192  -2.440668  0.0165 beta? -0.000320  0.000159  -2.009481  0.0473 Root MSE 0.001838      R-squared 0.740563 Mean dependent var 6.60E-05 Adjusted R- squared 0.597332 S.D. dependent var 0.003620      S.E. of regression  0.002297 Akaike info criterion -9.040430      Sum squared resid 0.000507 Schwarz criterion -7.956601      Log likelihood 732.0322 Hannan-Quinn criter. -8.600105      F-statistic 5.170409 Durbin-Watson stat 2.667739      Prob(F-statistic) 0.000000 Sumber: Output Eviews
11v
Berdasarkan hasil analisis regresi  linier berganda pada  Tabel  2  diperoleh  persamaan  regresi berikut:
ERC=0,000065+ 0,001273PLit+0,000347MVRit  -0.000470DER- 0.000320Beta+ε……..
Penjelasan mengenai  Tabel 2 model fixed  effect sebagai berikut : α = 0,000065 ; secara statistik, hasil regresi menunjukkan  bahwa,  apabila  persistensi  laba, kesempatan  bertumbuh,  risiko  gagal  bayar,  dan risiko  sistematis,  dianggap  konstan  (nol),  maka
nilai earnings  response  coefficient (ERC)  akan naik sebesar 0,0065%.
b1  =  0,001273 ;  menunjukkan  bahwa  ada pengaruh  positif  Persistensi  laba  terhadap earnings  response  coefficient (ERC)  sebesar 0,1273%, yang berarti jika Persistensi laba naik sebesar 1% dengan asumsi variabel lain dianggap konstan (nol), maka earnings response coefficient (ERC) diharapkan meningkat sebesar 0,1273%. b2    =    0,000347 ;  menunjukkan  bahwa  ada pengaruh positif kesempatan bertumbuh terhadap earnings  response  coefficient  (ERC) sebesar 0,0347%, yang berarti jika kesempatan bertumbuh  naik  sebesar  1%  dengan  asumsi variabel  lain  dianggap  konstan  (nol),  maka earnings response coefficient (ERC) diharapkan meningkat sebesar 0,0347%. b3  =  -0,000470 ;  menunjukkan  bahwa  ada pengaruh  negatif  risiko  gagal  bayar  terhadap earnings  response  coefficient (ERC)  sebesar 0,047%,  yang  berarti  jika  leverage  naik  sebesar 1%  dengan  asumsi  variabel  lain  dianggap konstan (nol), maka earnings response coefficient terjadi penurunan sebesar 0,047%. b4  =  -0,000320 ;  menunjukkan  bahwa  ada pengaruh  negatif  risiko  sistematik    terhadap earnings  response  coefficient  (ERC) sebesar  - 0,0320%, yang berarti jika risiko sistematik  naik sebesar 1% dengan asumsi variabel lain dianggap konstan (nol), maka earnings response coefficient terjadi penurunan  sebesar 0,0320%. Tabel  2  menunjukkan  nilai adjusted  R- squared ( R 2 )  model  regresi  sebesar  0,740563 mempunyai  arti  bahwa  sekitar  74,06%  variasi (naik-turunnya) earnings  response  coefficient dipengaruhi  secara  bersama-sama  oleh  variabel persistensi  laba,  kesempatan  bertumbuh,  risiko gagal  bayar,  dan  risiko  sistematis,    sedangkan sisanya  sebesar  25,94%  dipengaruhi  oleh variabel  lain  yang  tidak  dimasukkan  dalam model  regresi  penelitian  ini.  Nilai  signifikansi diperoleh  sebesar  0,000  ( Prob  F-statistic ),  di mana nilai tersebut lebih kecil  dari  tingkat  keyakinan  5%  (0,000  < 0,05). Ini  menunjukkan  bahwa  model  regresi  yang terdiri dari persistensi laba, kesempatan bertumbuh,  risiko  gagal  bayar,  dan  risiko
sistematis,  layak  digunakan  untuk  memprediksi earnings  response  coefficient  (ERC) pada perusahaan Sektor Properti dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).
Secara parsial hasil pengujian menunjukan bahwa  variabel  persistensi  laba,  kesempatan bertumbuh,  risiko  gagal  bayar,  dan  risiko sistematis,    semuanya  berpengaruh  secara signifikan terhadap earnings response coefficient (ERC  yang  ditunjukan  nilai  sprob semuanya < 0,05 atau 5%. Kesimpulannya semua hipotesis  diterima  (H1,  H2,  H3,  H4  diterima secara signifikan).
Berdasarkan  hasil  uji  parsial  (uji  t) penelitian  menunjukan  bahwa  persistensi  laba berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap keresponan  laba.  Artinya,  semakin  meningkat persistensi  laba  maka  akan  semakin  meningkat pula  keresponan  laba,  dan  sebaliknya  jika  suatu perusahaan  memiliki  tingkat  persistensi  laba yang  rendah  maka  keresponan  laba  akan menurun.
Persistensi laba berkaitan dengan teori pasar efisiensi  pasar  modal  yaitu  harga  sekuritas mampu  mencerminkan  informasi  yang  terkait dalam sekuritas. Perusahaan yang dapat mempertahankan laba, maka dapat meningkatkan  respon  pasar  yang  menunjukkan bahwa  informasi  laba  yang  dilaporkan  oleh perusahaan tersebut berkualitas. Persistensi laba yang  berfungsi  sebagai  indikator  laba  di  masa mendatang  harus  didukung  dengan  perolehan laba  yang  cenderung  menunjukkan  arah perolehan laba dan memiliki intensitas fluktuasi yang  rendah,  hal  tersebut  diharapkan  dapat meningkatkan daya prediksi laba, sehingga akan meningkatkan informasi laba tahun berjalan yang ditampilkan.  Investor  menginginkan  informasi yang diharapkan berlaku permanen dalam waktu yang  lama  (jangka  panjang)  dibandingkan informasi yang bersifat sementara.
Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa persistensi  laba  secara  parsial  berpengaruh positif  terhadap  keresponan  laba.  Perusahaan yang dapat mempertahankan laba akan direspon positif  oleh  pasar,  karena  laba  merupakan  salah satu  pertimbangan  investor  dalam  menetapkan keputusan  investasi.  Penelitian  ini  mendukung
terhadap  hasil  penelitian  (Delvira  dan  Nelvirita, 2013).
Penelitian  menunjukan  bahwa  kesempatan bertumbuh  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  keresponan  laba.  Artinya,  semakin tinggi peluang kesempatan bertumbuh perusahaan  maka  akan  semakin  meningkat  pula keresponan  laba,  dan  sebaliknya  jika  suatu perusahaan memiliki peluang kesempatan bertumbuh  yang  rendah  maka  keresponan  laba akan menurun.
Perusahaan  yang  memiliki  kesempatan bertumbuh  yang  tinggi  selalu  berupaya  untuk meningkatkan  laba  dan  melakukan  investasi yang menguntungkan, sehingga dapat memberikan  prospek  yang  menjanjikan  bagi investor. Kesempatan bertumbuh pada penelitian ini diukur dengan menggunakan market to book value  ratio yang  dapat  mengukur  kinerja perusahaan  dan  membuat  perbandingan  dengan perusahaan  pesaing  yang  mencerminkan  posisi harga  pasar  saham  terhadap  nilai  buku.  Hal tersebut  sesuai  dengan  teori  pasar  efisien  yang menjelaskan  bahwa  informasi  akuntansi  suatu perusahaan  berada  pada  posisi  bersaing  dengan sumber-sumber  informasi  lainnya  termasuk informasi akuntansi perusahaan pesaing.
Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa kesempatan bertumbuh secara parsial berpengaruh  positif  terhadap  keresponan  laba. Perusahaan  yang  memiliki  peluang  kesempatan bertumbuh  tinggi  dapat  meningkatkan  respon pasar,  karena  investor  yang  berorientasi  pada masa depan memiliki asumsi bahwa perusahaan yang  dengan  peluang  untuk  bertumbuh  tinggi akan  menambah  nilai  investasi  di  masa mendatang.  Hasil  penelitian  mendukung    hasil antara growth  opportunities dengan earnings response coefficient (Hasanzade, 2013).
Penelitian  menunjukan  bahwa  risiko  gagal bayar  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  keresponan  laba.  Artinya,  semakin tinggi  risiko  gagal  bayar  maka  akan  membuat keresponan  laba  menurun,  dan  sebaliknya  jika suatu  perusahaan  memiliki  risiko  gagal  bayar yang  rendah  maka  keresponan  laba  akan meningkat.
Risiko Gagal Bayar merupakan risiko yang dihadapi  oleh  investor  atau  pemegang  obligasi akibat  ketidakmampuan  perusahaan  dalam membayar  obligasi  tersebut.  Bagi  perusahaan yang  memiliki  risiko  gagal  bayar yang  tinggi, laba yang dihasilkannya memberikan kabar baik bagi debtholders dibandingkan pemegang saham,  karena  debitur  memiliki  keyakinan bahwa  perusahaan  akan  lebih  mengutamakan pembayaran  atas  hutang,  namun  hal  ini  akan direspon  negatif  oleh  investor  karena  investor memiliki  asumsi  bahwa  perusahan  akan  lebih mengutamakan  pembayaran  hutang  daripada pembayaran  dividen.    Dalam  hal  tersebut, investor  secara  aktif  berkontribusi  di  pasar dengan  menilai  dan  menganalisis  risiko  gagal bayar yang mungkin dihadapi oleh perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa risiko  gagal  bayar  secara  parsial  berpengaruh negatif  terhadap  keresponan  laba.  Perusahaan yang  memiliki  tingkat  risiko  gagal  bayar  yang tinggi dapat mengurangi keresponan laba, karena investor akan menyadari posisi mereka di dalam skala  prioritas  perusahaan  berada  dibawah debtholders pada  perusahaan  yang  memiliki risiko gagal bayar yang tinggi. Risiko gagal bayar berpengaruh negatif signifikan terhadap keresponan laba (Suardana et al, 2018).
Semakin tinggi risiko sistematis maka akan membuat  keresponan  laba  menurun,  dan sebaliknya jika suatu perusahaan memiliki risiko sistematis  yang  rendah  maka  keresponan  laba akan meningkat.
Risiko  sistematis  adalah  risiko  yang  tak dapat  di  diversifikasi  dari  keseluruhan  risiko portofolio  yang  disebabkan  oleh  faktor-faktor yang  mempengaruhi  harga  sekuritas  secara menyeluruh.  Jika  informasi  tingkat  risiko  yang tinggi  pada  perusahaan  diketahui  oleh  investor, maka  investor  cenderung  memberikan  sedikit reaksi  karena  salah  satu  asumsi  teori  tersebut mengatakan bahwa investor bersifat risk averse , sehingga  nilai Earnings  Response  Coefficient akan melemah. Selain itu pengumuman informasi  keuangan  yang  didalamnya  juga mengandung informasi terkait risiko yang tinggi menjadi  sinyal  bagi  para  investor,  sehingga
respons akan melemah dan mengakibatkan nilai ERC turun.
Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa sistematis  secara  parsial  berpengaruh  negatif terhadap  keresponan  laba.  Jika  beta  saham perusahaan  yang  menjadi  indikator  risiko sistematis tinggi maka akan meningkatkan risiko portofolio  tinggi.  Akibatnya  permintaan  akan saham  perusahaan  tidak  akan  sebanyak  bila betanya  rendah.    Hal  tersebut  tentu  menjadi indikasi bahwa terjadi penurunan antusias pasar terhadap  besaran  laba  yang  diungkapkan. Penelitian  sejalan  dengan  yang  dilakukan  oleh Delvira dan Nelvirita (2013) menunjukkan hasil bahwa  semakin  tinggi  risiko  akan  mengurangi reaksi  para  investor  sehingga  koresponan  laba yang  tercermin  dalam earnings response coefficient akan cenderung rendah.

## SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan hasil analisis data yang telah dilakukan dapat disimpulkan bahwa persistensi laba  berpengaruh  positif  terhadap  earnings response  coefficient,  kesempatan  bertumbuh berpengaruh positif terhadap earnings response coefficient,  risiko  gagal  bayar  berpengaruh negatif pada earnings response coefficient, dan risiko  sistematik  berpengaruh  negatif  terhadap earnings response coefficient (ERC) . Berdasarkan hasil simpulan tersebut, disarankan  untuk    penelitian  selanjutnya,  yaitu 1)  penelitian  selanjutnya  bisa  mengambil variabel  lain  di  luar  variabel  yang  digunakan, variabel  dicoba  ditambah,  2)  Sampel  yang dijadikan  bahan  penelitian  diperluas  dengan sektor lainnya yang ada di BEI.

## REFERENSI
Al-Baidhani, A.M,  A.  Abdullah, M. Ariff, F.F. Cheng,  Y.  K.  (2017).  Review  Of  Earnings Response  Coefficient  studies.  Corporate Ownership  &  Control,  14(3),  299  -  308 . https://doi.org/10.22495/cocv14i3c2a
Ball,  R.,  and  P.  Brown.  1968.  An  Empirical Evaluation on Accounting Income Number. Journal of Accounting Research, 6 (2), pp: 159-178.
Cheng, F and Nasir, A. 2010. Earning Response Coefficients  and  The  Financial  Risks  of China  Commercial  Banks. International Review of Business Research Papers , 6 (3),
pp: 178-188.
Cho, J. Y. dan K. J. (1991). Earnings Response Coefficients:  A  Synthesis  of  Theory  and Empirical Evidence. Journal of Accounting Literature , 10, 85–116.
Delvira,  Maisil  dan  Nelvirita.  2013.  Pengaruh
Risiko Sistematik, Leverage, dan Persistensi Laba terhadap Earnings Response
Coefficient  (ERC). Jurnal  WRA ,  1  (1),  h: 129-153.
Diantimala,  Yossi.  2008.  Pengaruh  Akuntansi
Konservatif,  Ukuran  Perusahaan,  dan Default  Risk  terhadap  Koefisien  Respon Laba  (ERC). Jurnal  Telaah  &  Riset Akuntansi Fakultas  Ekonomi  Universitas Syiah Kuala, 1 (1), h: 102- 112.
Faradilla,  N.  C.,  Shodiq,  N.,  & Junaidi.  (2017).
Pengaruh Persistensi Laba, Growth
Opportunities,  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Relevansi  Nilai  Laba  Akuntansi (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang  Terdaftar  Di  BEI  Selama  Periode 2013-2015). Jurnal Ilmiah Riset Akuntansi ,
6(3), 121–134.
Fauzan dan Purwanto. 2016. Pengaruh Pengungkapan Csr, Timeliness, Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan Dan Resiko Sistematik Terhadap Earning Response  Coefficient  (Erc)  (Studi  Empiris Pada  Perusahaan  Manufaktur,  Properti  dan Pertambangan yang Terlisting di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  pada  periode  2013-2014)

## Diponegoro Journal Of Accounting.
Harjanti,  Theresia  T.,  &  Eduardus  Tandelilin. 2007. Pengaruh Firm Size, Tangible Assets,
Growth,  Profitability,  and  Business  Risk pada Struktur Modal Perusahaan Manufaktur  di  Indonesia:  Studi  Kasus  di BEJ. Jurnal Ekonomi & Bisnis, Vol. 1, No. 1: 1-10. Kartini & Tulus Arianto. 2008
Hasanzade,  M.,  Darabi,  R.,  &  Mahfoozi,  G. (2013).  Factors  Affecting  the  Earnings Response  Coefficient:  An  Empirical  study for  Iran.  European  Online Journal  of
Natural  and  Social  Sciences ,  2(3),  2551– 2560.  Retrieved  from  www.european- science.com
Jogiyanto,  Hartono.  2007. Teori  Portofolio  dan Analisis Investasi ,  Yogyakarta: BPFE.
Ratnasari,  2017.  Pengaruh  persistensi  laba, ukuran  perusahaan,  dan  default  risk terhadap  earnings  response  coeficient  pada perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Prosiding
Akuntansi , 3(2), 117- 124.
Salvatore, Dominick. 2012. Ekonomi Manajerial
(Economic Managerial) dalam perekonomian  Global.  Penerbit  Salemba Empat.
Suardana,  Ketut  Alit    dan  Dharmadiaksa,  Ida
Bagus. 2018. Earnings Response
Coefficient:  Analisis  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhinya.  Jurnal  Riset  Akuntansi JUARA. Vol 8. No2. H: 1- 10
Suryani  Fitriah.  2020.  Pengaruh  Kesempatan
Bertumbuh Dan Leverage Terhadap Earnings  Response  Coefficient  . Akurasi  : Jurnal Studi Akuntansi Dan Keuangan , 3 (1), 15 - 30. https://doi.org/10.29303/akurasi.v3i1.26
Susilawati,  C.  D.  2008.  Faktor-faktor  Penentu ERC. Jurnal  Ilmiah  Akuntansi ,  7,  (2):  pp.
146-161
Sri  Mulyani  dan  Nur  Fadrijih.  2007.  Faktor  -
Faktor  yang  Mempengaruhi  Earnings Response Coefficient pada Perusahaan yang Terdaftar di BEJ. JAAI , 11 (1), h: 35-45. Tandelilin,  Eduardus.  2001. Analisis  Investasi dan  Manajemen  Portofolio .  Yogyakata: BPFE UGM.
Tania,  2018.  Pengaruh  Akuntansi  Konservatif, Default  Risk,  Dan  Profitabilitas  Terhadap Earnings  Response  Coefficient  (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar  di  BEI  Tahun  2012-2015)  Jurnal Akuntansi, 2018 - ejournal.unp.ac.id
Tuti Mutia. 2016. Pengaruh Growth Opportunity,
Profitabilitas,  dan  Ukuran  Perusahaan terhadap  Struktur  Modal  pada  Perusahaan Properti  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Manajemen Dan Keuangan , Vol.5, No.2,
Vivaldi,  et,al  (2017).  Analisis  regresi  earnings response coefficient: ukuran perusahaan dan risiko  default.  (Survei  pada  perusahaan manufaktur  sektor  konsumsi  yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2015. Jurnal  e-Proceeding  of  Management ,  4(2),
1692-1698