## Pengaruh Informasi Arus Kas terhadap Harga Saham pada PT Astra Agro Lestari Tbk di Bursa Efek Indonesia

## PENGARUH INFORMASI ARUS KAS TERHADAP HARGA SAHAM PADA PT ASTRA AGRO LESTARI TBK DI BURSA EFEK INDONESIA

## Tiara Timuriana
Dosen Tetap Fakultas Ekonomi
Universitas Pakuan

## Ardi Nurdiana
Mahasiswa Fakultas Ekonomi Universitas Pakuan

## Abstrak
Kandungan  informasi  arus  kas  mampu  menyajikan  informasi  utama  dalam mengevaluasi harga pasar surat-surat berharga, terutama harga saham.  Adanya respon pasar informasi  arus  kas  terhadap  perubahan  harga saham  yang  secara  jelas  dipengaruhi  oleh informasi arus kas, dengan adanya informasi arus kas historis maka perusahaan akan mampu meramalkan  jumlah  kas  yang  mungkin  didistribusikan  pada  waktu  yang  akan  datang  baik dalam bentuk dividen, bunga maupun pembayaran kembali pokok, dengan kata lain informasi arus kas masa lalu dan sekarang mampu memprediksi arus kas dimasa yang akan datang dan mengevaluasi  hubungan  antara  aktivitas  operasi  (AKO),  aktivitas  investasi  (AKI),  aktivitas pendanaan (AKP), dan total arus kas (TAK).
Meneliti informasi arus kas  yang dihasilkan oleh PT Astra Agro  Lestari  Tbk terhadap perubahan harga saham di Bursa Efek  Indonesia, untuk mengetahui perkembangan arus kas dan kinerja saham serta pengaruhnya terhadap perubahan harga saham PT Astra Agro Lestari Tbk  Periode  2007-2012.  Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  studi deskriptif  (kuantitatif),  yaitu  penelitian  yang  bertujuan  untuk  mencari  hubungan-hubungan baru, khususnya dalam menjelaskan pengaruh informasi arus kas terhadap harga saham maka teknik penelitian yang digunakan adalah analisis kualitatif dan kuantitatif (statistik).
Hasil dari penelitian ini bahwa arus kas dari aktivitas operasi (AKO), aktivitas investasi (AKI),  aktivitas  pendanaan  (AKP),  dan  total  arus  kas  (TAK).  Masing-masing  aktivitas mempunyai pengaruh terhadap perubahan harga saham. Hasil dari uji statistik SPSS 20 dapat diketahui AKO mempunyai pengaruh sebesar 0,019 (<0,05), AKI perusahaan sebesar 0,029 (>0,05), AKP perusahaan sebesar 0,023 (<0,05), TAK perusahaan sebesar 0,026 (<0,05).
Kata Kunci: Arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, total arus kas dan harga saham

## I. Pendahuluan
nformasi akuntansi  adalah  informasi  yang  sangat  dibutuhkan  baik  oleh perusahaan  maupun  oleh  para  investor  dan  kreditor.  Laporan  keuangan  adalah  sumber
utama  informasi  akuntansi  yang  bertujuan  untuk  memenuhi  kebutuhan  para  pemakai. Salah satunya adalah laporan arus kas. Laporan arus kas menggambarkan arus kas masuk dan  arus  kas  keluar.  Kedua  arus  kas  ini  memiliki  aktivitas  masing-masing  yang  saling berkaitan  yang  mampu  menghasilkan  informasi.  Arus  kas  ini  merupakan  dasar pengukuran akuntansi dan sebagai dasar pengambilan keputusan investor dan kreditor.
Kandungan  informasi  arus  kas  mampu  menyajikan  informasi  utama  dalam mengevaluasi  harga  pasar  surat-surat  berharga,  terutama  harga  saham.  Hal  ini  dapat ditunjukan  dengan  adanya  respon  pasar  terhadap  perubahan  harga  saham  yang dipengaruhi oleh informasi arus kas. Dengan informasi arus kas investor maupu kreditor akan  mampu  meramalkan  jumlah  kas  yang  mungkin  didistribusikan  pada  waktu  yang akan  datang  baik  dalam  bentuk  dividen,  bunga,  maupun  pembayaran  kembali  pokok. Tertarik  atau  tidak  tertariknya  investor  untuk  membeli  saham  maka  akan  berpengaruh terhadap perubahan harga saham. Arus kas masa lalu dan sekarang merupakan informasi yang dapat digunakan untuk memprediksi arus kas di masa yang akan datang, sehingga informasi tersebut dapat mempengaruhi respon pasar terhadap perubahan harga saham.
Adapun  tujuan  penelitian  ini  dilakukan  adalah:  1.  Untuk  mengetahui perkembangan  arus  kas  PT  Astra  Agro  Lestari  Tbk  kinerja  2007-2012,  2.  Untuk mengetahui  kinerja  saham  PT  Astra  Agro  Lestari  Tbk  di  periode  2007-2012,  dan  3. Untuk mengetahui pengaruh arus kas terhadap harga saham PT Astra Agro Lestari Tnk periode 2009-2012.

## II. Metode Penelitian
Penelitian  ini  diklasifikasikan  ke  dalam  penelitian  kausal  komparatif.  Teknik penelitian  yang  digunakan  adalah  statistik  kualitatif  dan  kuantitatif.  Metode  penarikan sampel yang digunakan adalah metode simple random sampling. Prosedur pengumpulan data  yaitu  dengan  cara  studi  kepustakaan  dan  riset  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Metode analisis yang digunakan adalah model analisis regresi linier berganda. Menggunakan uji asumsi  klasik,  seperti  uji  normalitas,  uji  multikolienaritas,  dan  uji  autokorelasi,  dan  uji heterodastisitas.  Selain  itu  menggunakan  uji  hipotesis,  seperti  analisis  determinasi,  uji koefisien regresi secara bersama-sama (Uji F), dan uji koefisien regresi secara parsial (uji t).

## Pengaruh Informasi Arus Kas terhadap Harga Saham pada PT Astra Agro Lestari Tbk di Bursa Efek Indonesia

## III. Hasil Penelitian

## 3.1. Metode Laporan Arus Kas
Dengan  metode  langsung,  informasi  yang  dihasilkan  dapat  berguna  dalam mengestimasikan  arus  kas  di  masa  depan  yang  tidak  dapat  dihasilkan  dengan  metode tidak  langsung.  Rasio  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  rasio  likuiditas, solvabilitas,  dan  rentabilitas  atau  profitabilitas.  Karena  dengan  adanya  rasio  ini  dapat mempengaruhi  pengambilan  keputusan  baik  pihak  PT  Astra  Agro  Lestari  Tbk  maupun pihak  investor.  Data-data  yang  digunakan  berupa  laporan  arus  kas  periode  2007-2012 dan volatilitas harga saham akhir tahun 2007-2012. Harga saham yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  harga  pasar  saham  PT  Astra  Agro  Lestari  Tbk yaitu  harga penutupan pada akhir tahun (close price).
3.2. Perkembangan  Arus  Kas  pada  PT  Astra  Agro  Lestari  Tbk  Periode  2007- 2012

## a. Aktivitas Operasi
Arus  kas  keluar  PT  Astra  Agro  Lestari  Tbk  pada  tahun  2008  lebih  besar dibanding  tahun  2007,  sehingga  mengakibatkan  arus  kas  bersih  yang  dihasilkan dari aktivitas operasi pada tahun 2008 menurun  24,38% atau walaupun arus kas masuk pada tahun 2008 meningkat 25,55% dibanding tahun 2007.
Pada  tahun  2010  penerimaan  arus  kas  yang  dihasilkan  dari  aktivitas operasi meningkat 32,64% atau mengalami kenaikan sekitar Rp961.763.000.000 dibanding dengan tahun 2009.
Pada  tahun  2011  arus  kas  bersih  yang  diperoleh  dari  aktivitas  operasi meningkat 6,82% atau sekitar Rp215.818.000.000 dibandingkan tahun 2010. Hal ini  disebabkan  karena  penerimaan  arus  kas  pada  tahun  2011  meningkat  17,78% atau sekitar Rp1.945.697.000.000.
Pada  tahun  2011-2012  penerimaan  dari  pelanggan  meningkat  sebesar 5,64%  atau  sekitar  Rp654.210.000.000  dibandingkan  tahun  sebelumnya  biaya yang dikeluarkan pun lebih besar dari tahun sebelumnya, sehingga arus kas yang dihasilkan  dari  aktivitas  operasi  menurun  sebesar  21,19%  atau  sekitar Rp552.964.000.000 dari tahun sebelumnya.
b. Aktivitas Investasi
Penerimaan  arus  kas  masuk  dari  aktivitas  investasi  adalah  pada  tahun 2008 penerimaan dari pelepasan asset perkebunan Rp550.970.000.000 pada tahun 2010-2011 penerimaan dari pelepasan anak perusahaan sebesar Rp145.229.000.000  dan  Rp5.613.000.000.  Setiap  tahun  PT  Astra  Agro  Lestari Tbk  terus  menambah  asset  tetapnya,  penambahan  asset  tetap  padatahun  2008 sebesar Rp547.675.000.000, tahun 2009 sebesar Rp520.988.000.000, tahun 2010 sebesar  Rp685.609.000.000,  tahun  2011  lebih  besar  dibandingkan  tahun-tahun sebelumnya,  yaitu  sebesar  Rp1.086.293.000.000  sehingga  arus  kas  yang digunakan  pada  aktivitas  investasi  terus  meningkat.  PT  Astra  Agro  Lestari  Tbk melakukan  akuisisi  anak  perusahaan  dari  tahun  2007-2009,  akuisisi  tersebut sejalan  dengan  rencana  ekspansi  group  untuk  menambah  luas  areal  perkebunan sawit. Tetapi pada tahun 2010-2011 perusahaan melepas anak perusahaannya atau menjual  seluruh  saham  PT  Surya  Panen  karena  luas  areal  perkebunan  tidak memenuhi skla ekonom.

## c. Aktivitas Pendanaan
Penambahan  ataupun  pengurangan  kas  pada  periode  2007-2008  ini mempengaruhi  likuiditas  perusahaan.  Penambahan  maupun  pengurangan  kas pada  aktivitas  operasi  mempengaruhi  rentabilitas  perusahaan.  Arus  kas  masuk lebih  besar  dibandingkan  arus  kas  keluar  pada  aktivitas  operasi  maka  tingkat rentabilitas  PT  Astra  Agro  Lestari  Tbk  dapat  dikatakan  baik.  Penambahan maupun  pengurangan  kas  pada  aktivitas  pendanaan  akan  mempengaruhi solvabilitas  perusahaan,  karena  berkaitan  dengan  komposisi  modal  kerja  dan pinjaman PT Astra Agro Lestari.
Arus  kas  bersih  yang  dihasilkan  pada  tahun  2010  lebih  besar dibandingkan  tahun  2009,  yaitu  meningkat  sebesar  94,65%  atau  sekitar Rp446.972.000.000. Hal ini mempengaruhi likuiditas PT Astra Agro Lestari Tbk karena  kas  yang  tersedia  dan  yang  diperoleh  mampu  memenuhi  kewajiban lancarnya maka likuiditas PT Astra Agro Lestari Tbk dapat dikatakan baik.
Arus  kas  bersih  yang  dihasilkan  pada  tahun  2011  negatif  (Rp402.470) sedangkan  pada  tahun  2010  arus  kas  bersih  yang  dihasilkan  positif  sebesar Rp472.259. Arus kas bersih yang dihasilkan  dari aktivitas operasi PT Astra Agro Lestari  Tbk  pada  tahun  2011  lebih  besar  dibandingkan  dengan  arus  kas  keluar, sehingga  rentabilitas  atau  profitabilitas  perusahaan  dapat  dikatakan  baik.  Pada

## Pengaruh Informasi Arus Kas terhadap Harga Saham pada PT Astra Agro Lestari Tbk di Bursa Efek Indonesia
tahun  2011  perusahaan  tidak  melakukan  pembayaran  hutang  atau  pinjaman  ke pihak  ke  tiga  tetapi  dividen  yang  dibayarkan  lebih  besar  dibanding  tahun sebelumnya,  dan  adanya  pembayaran  biaya  pendanaan.  Hal  ini  akan mempengaruhi  nilai  solvabilitas  dan  stabilitas  perusahaan  karena  berkaitan denagn tidak adanya pelunasan pinjaman pada tahun tersebut.

## 3.3.Kinerja Saham PT Astra Agro Lestari Tbk Periode 2007-2012
Pergerakan  harga  saham  pada  PT  Astra  Agro  Lestari  Tbk  pada  akhir  tahun 2008 pada saat harga penutupan, harga saham menunjukan sebesar Rp9.800 pada tahun 2007 harga saham menunjukkan Rp28.000 , pada tahun 2008 harga saham PT  Astra  Agro  Lestari  Tbk  turun  drastis  sebesar  65%  atau  sekitar  Rp18.200. Informasi arus kas  yang diterima pada tahun 2008 secara konsisten memberikan pandangan  kinerja  perusahaan  sehingga  dapat  mempengaruhi  naiknya  harga saham  pada  tahun  2009  dan  2010,  mengalami  kenaikan  sebesar  56,92%  atau sekitar Rp3.450 dan tahun 2010 mengalami kenaikan sebesar 13,17% atau sekitar Rp12.950,  pada  tahun  2011  dan  2012  harga  saham  PT  Astra  Agro  Lestari  Tbk turun sebesar 20,74% atau sekitar Rp21.700 dan tahun 2012 sebesar 10,15% atau sekitar Rp2.000. Harga saham dapat dipengaruhi oleh berbagai aspek sesuai dari informasi  yang  diterima  oleh  investor  atau  pasar,  salah  satunya  informasi keuangan  dapat  memberikan  indikator  suatu  kinerja  perusahaan  dalam menghasilkan  kas  di  masa  lalu  yang  dapat  memberikan  milai  predictive  terkait kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas di masa depan.
3.4.Pengaruh  Arus  Kas  Terhadap  Harga  Saham  PT  Astra  Agro  Lestari Periode 2007-2011
1. Pengujian Asumsi Klasik
Pengujian  ini  dilakukan  agar  hasil  analisis  regresi  memenuhi  criteria BLUE (Best, Linier, Unbiased Estimator).

## a. Uji Normalitas Data
Uji  normalitas  data  dipergunakan  untuk  menentukan  apakah  data terdistribusikan  secara  normal  atau  tidak.  Dapat  diketahui  dari  hasil pengolahan  data  statistic  SPSS  20  menunjukkan  bahwa  taraf signifikansi  adalah  sebesar  0,993  yang  berada  di  atas    0,05.  Dengan demikian  hasil  residual  terdistribusi  secara  normal  sehingga model penelitian dinyatakan telah memenuhi asumsi normalitas.

## b. Uji Multikolinearitas
Dapat  diketahui  dari  hasil  pengolahan  data  statistic  SPSS  20 menunjukkan semua nilai tolrerance di atas 0,05 dan nilai VIF kurang dari  10,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  pada  model  regresi  tidak ditemukan adanya masalah multikolinearitas.

## c. Uji Autokorelasi
Uji  autokolerasi  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  dalam  suatu model  regresi  linier  ada  korelasi  antara  kesalahan  pengganggu    pada periode  t  dengan  kesalahan  pada  periode  t-1  (sebelumnya).  Nilai signifikan  dengan  menggunakan Runs  test diperoleh  nialli  sebesar 0,171. Suatu data dapat dikatakan tidak mengandung autokorelasi jika nilai  signifikansi  lebih  besar  dari  0,05.  Dengan  demikian,  dapat disimpulkan bahwa data tidak mengandung masalah autokorelasi.

## d. Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  merupakan  pengujian  yang  dilakukan  untuk mengetahui ada atau tidaknya ketidaksamaan varian dari residual pada model  regresi.  Hasil  pengolahan  data  statistic  SPSS  20  menunjukkan bahwa tidak terjadi masalah multikolinearitas pada model regresi. Titik pada  grafik  menyebar  yang  bermakna  tidak  ada  gangguan heteroskedastisitas pada model dalam penelitian ini.

## 2. Analisis Determinasi
Dari  hasil  pengolahan  data  statistik  SPSS  20  dapat  diketahui  nilai  koefisien determinasi  (Adjusted  R  Square)  adalah  sebesar  0,706  yang  berarti  variasi perubahan harga saham dipengaruhi arus kas dan total arus kas sebesar 70,8%, masih  terdapat  29,4%  varians  variabel  terikat  yang  belum  mampu  dijelaskan oleh keempat variabel bebas dalam penelitian ini.

## 3. Uji Signifikansi Simultan
Dari hasil pengolahan data statistik SPSS 20 tampak bahwa nilai F hitung pada model  penelitian  sebesar  341,353  dan  F  tabel  sebesar  3,278  dengan  taraf signifikansi 0,041. Nilai signifikansi berada di bawah 0,05 yang menunjukkan bahwa  Ha4  diterima.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  arus  kas yang dihasilkan dari aktivitas operasi (AKO), arus kas yang digunakan untuk aktivitas pendanaan (AKI), arus kas  yang digunakan untuk aktivitas investasi

## Pengaruh Informasi Arus Kas terhadap Harga Saham pada PT Astra Agro Lestari Tbk di Bursa Efek Indonesia
dan total arus kas  yang  dihasilkan (TAK) berpengaruh positif terhadap harga saham.

## 4. Uji Signifikansi Parameter Individual
Disebut juga uji statistik t merupakan pengujian yang digunakan untuk melihat pengaruh  variabel-variabel  bebas  secara  parsial  terhadap  variabel  terikatnya. Dari  hasil  pengolahan  data  statistik  SPSS  20  dapat  diketahui  bahwa  variabel arus  kas  operasi  perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham, variabel  arus  kas  investasi  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham, variabel arus  kas  pendanaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham, dan variabel total arus kas yang dihasilkan perusahaan berpengaruh signifikan terhadap harga saham.

## 5. Analisis Regresi Berganda
Analisis  regresi  linier  berganda  digunakan  untuk  menentukan  seberapa  besar pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependennya.    Berdasarkan persamaan  regresi  berganda  diperoleh  hasil  arus  kas  operasi  (AKO) mempunyai  pengaruh  yang  positif  terhadap  harga  saham,  arus  kas  dari aktivitas  investasi  berpengaruh  positif terhadap  harga  saham,  arus  kas  dari aktivitas pendanaan berpengaruh positif terhadap  harga saham, dan total arus kas berpengaruh positif terhadap harga saham.

## IV. Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian tersebut dapat disimpulkan sebagai berikut:
1. Perkembangan  arus  kas  PT  Astra  Agro  Lestari  Tbk  periode  2007-2012 dapat  dikatakan  baik  karena  perusahaan  dapat  menjalankan  kegiatan operasinya,  arus  kas  yang  diperoleh  dari  aktivitas  operasi  lebih  besar dibandingkan  biaya-biaya  yang  dikeluarkan  untuk  menjalankan  kegiatan operasinya.
2. Kinerja  saham  PT  Astra  Agro  Lestari  Tbk  menunjukan  kondisi  yang berfluktuatif  saham  periode  2007-2012.  Kinerja  puncak  saham  tertinggi pernah  dicapai  pada  tahun  berjalan  2008  harga  saham  tertinggi  mencapai sebesar Rp34.000 per lembar saham kondisi sebaliknya terjadi pada akhir
tahun  2008  harga  saham  PT  Astra  Agro  Lestari  Tbk  turun  drastis, penurunan harga saham mencapai Rp24.200. penurunan harga saham pada tahun 2007-2008 sebesar Rp18.200.
3. Dalam  pengujian  data  ini  tidak  terdapat  masalah  uji  normalitas,  uji multikolinearitas,  uji  heteroskedastisitas,  dan  uji  autokorelasi.  Dalam  uji statistik,  hasil  pengujian  model  I  secara  parsial  menunjukan  bahwa variabel  yang  mempunyani  harga  saham  signifikan  adalah  arus  kas  yang dihasilkan  dari  aktivitas  operasi,  arus  kas  yang  digunakan  untuk  aktivitas investasi,  arus  kas  yang  digunakan  untuk  aktivitas  pendanaan,  dan  total arus  kas  yang  dihasilkan  tersebut  berpengaruh  terhadap  harga  saham. Penelitian  ini  menunjukan  adanya  hubungan  yang  positif  dan signifikan antara  arus  kas  yang  dihasilkan  dari  aktivitas  operasi,  arus  kas  yang digunakan  untuk  aktivitas  investasi,  arus  kas  yang  digunakan  untuk aktivitas  pendanaan,  dan  total  arus  kas  terhadap  perubahan  harga  saham baik secara parsial (berdasarkan uji t) maupun bersama-sama (berdasarkan uji F).

## V. Daftar Pustaka
Al  Haryono  Yusup.  2006. Dasar-Dasar  Akuntansi Edisi  Keenam  Jilid  2.  Jakarta:
Sekolah Ilmu Ekonomi YKPN.
Belkoui, Ahmed Riahi. 2004. Teori Akuntansi. Jakarta: Salemba Empat.
Darsono Prawironegoro. 2010. Manajemen Keuangan. Jakarta: Nusantara Consulting. Hendrikson,  Eldon  S.  2008. Teori  Akuntansi.  Edisi  Kelima.  Alih  Bahasa:  Herma Wibowo. Buku Satu. Interaksara. Batam Center.
Iskandar  Z,  Alwi.  2003. Pasar  Modal:  Teori  dan  Aplikasi.  Jakarta  :  Yayasan Pancoran Siwah.
Irham Fahmi. 2012. Pengantar Pasar Modal. Bandung: Alfabeta.
Nur  Indrianto  dan  Bambang  Supomo.  2009. Metodologi  Penelitian  Bisnis  untuk
Akuntansi dan Manajemen, Edisi Pertama BPFE. Yogyakarta.
Pandji Anoraga dan Piji Pakarti.2001. Pengantar Pasar Modal. Edisi Revisi. Jakarta: PT Rineka Cipta.
Rosjidi.  2004. Teori  Akuntansi:  Tujuan  Konsep  dan  Struktur. Edisi  Kedua.  Jakarta:
Fakultas Ekonomi Universiatas Indonesia.

## Pengaruh Informasi Arus Kas terhadap Harga Saham pada PT Astra Agro Lestari Tbk di Bursa Efek Indonesia
Soemarno  S.R.  2004. Akuntansi  Suatu  Pengantar. Edisi  Kelima  Jakarta:  Buku  Satu Salemba Empat.
Tuanakotta,  Theodorus,  M.  2004. Teori  Akuntansi.  Buku  Satu.  Jakarta:  Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia.
Warren Carl S., James M Reeve, dan Philip E Fees. 2008. Pengantar Akuntansi. Buku Satu Jakarta: Salemba Empat.