## The Influence Of Financial Performance, Company Size, And The Covid-19 Pandemic On Stock Retrun
Pengaruh  Kinerja  Keuangan,  Ukuran  Perusahaan,  Dan  Pandemi  Covid-19  Terhadap Retrun Saham
Sania Qurrotu Aini 1* , Triyono 2
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Surakarta 1,2 saniaqurrotua@gmail.com 1 , tri280@ums.ac.id 2
* Corresponding Author
ABSTRACT The purpose of this study is to determine how finansial performance, company size, and the COVID-19 pandemic  affect  stock  returns  on  the  LQ  45  IDX  for  the  period  2019  to  2021.  Information  on  the company’s annual report can be found at www.idx.co.id , http://finance.yahoo.com , and the company’s official  website.  Collected  69  data  using  purposive  sampling  method.  Multiple  linear  regression,  R- square, and t-statistic test were the data analysis processed using SPSS 25. It was gathered that current ratio, debt to equity ratio, firm size, and COVID-19 pandemic all had an impact on stock returns. On the other hand, return on equity and total aset turnover have no affect on stock return.
Keywords: Finansial Performance, Company Size, Covid-19 Pandemic, Stock Retrun.

## ABSTRAK
Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui bagaimana kinerja keuangan, ukuran perusahaan, dan pandemi COVID-19 memengaruhi return saham di indeks LQ 45 BEI periode 2019 hingga 2021. Informasi laporan  tahunan  perusahaan  dapat  ditemukan  di www.idx.co.id , http://finance.yahoo.com ,  dan  web resmi  perusahaan.  Melalui  teknik purposive sampling  terkumpul  sebanyak  23  perusahaan,  sehingga menghasilkan  69  data.  Regresi  linear  berganda  dan  pengujian  hipotesis  dengan  R- square serta  uji  t- statistik  merupakan  analisis  data  yang  diolah  menggunakan  SPSS  25.  Ditemukan  bahwa current  ratio , debt  to  equity  ratio ,  ukuran  perusahaan,  dan  pandemi  COVID-19  memengaruhi  return  saham. Sebaliknya retrun on equity serta total asset turnover tidak memengaruhi retrun saham. Kata Kunci: Kinerja Keuangan, Ukuran Perusahaan, Pandemi Covid-19, Retrun Saham

## 1. Pendahuluan
Di era globalisasi, perkembangan dan ketatnya persaingan bisnis semakin pesat karena munculnya  berbagai  perusahaan  baru.  Kehadiran  persaingan  yang  sengit  menekankan perlunya  adaptasi  dan  inovasi  bagi  perusahaan  guna  menghindari  kebangkrutan  serta mencapai keunggulan kompetitif. Untuk bertahan dalam kompetisi tersebut, perusahaan perlu mempertahankan dan meningkatkan kinerjanya.
Usaha  untuk  meningkatkan  kinerja  perusahaan  adalah  melalaui  pelaksanaan  aturan strategi  yang  efektif  dan  efisien  untuk  perusahaan.  Implementasi  kebijakan  strategi membutuhkan  banyak  modal.  Dengan  menggunakan  mekanisme  pasar  modal,  perusahaan dapat  memperoleh  modal  dengan  menjual  sahamnya  kepada  masyarakat.  Perusahaan mendapatkan injeksi modal dengan mengeluarkan saham kepada pihak luar, yakini masyarakat atau publik (Maryanti, 2016).
Perkembangan  perusahaan  bisnis  di  Indonesia  meningkat  dengan  cepat. Meningkatnya perusahaan yang go public menandakan bahwa masyarakat sudah banyak yang tertarik  dengan  investasi.  Tujuan  investor  melakukan  investasi,  untuk  mendapatkan return investasi  yang  diharapkan  dikemudian  hari.  Untuk  itu  masyarakat  perlu  ketelitian  dalam membuat pilihan untuk berinvestasi. Agar investor mendapatkan retur n yang tinggi, keputusan yang tepat harus dibuat saat memilih perusahaan untuk diinvestasikan.
Dalam  konteks  investasi,  ketidakpastian  terkait  potensi return mendorong  investor untuk  secara  cermat  memilih  alternatif  investasi  yang  sesuai.  Analisis  mendalam  terhadap kinerja  keuangan  merupakan  langkah  penting  untuk  mengevaluasi  potensi return saham. Penilaian  terhadap  harga  saham  dapat  memberikan  gambaran  performa  perusahaan.  Satu metode  untuk  mengetahui  seberapa  baik  kinerja  suatu  perusahaan  adalah  dengan  melihat harga sahamnya (Rimbano, 2013).
Pencapaian  yang  dicapai  perusahaan  dalam  jangka  waktu  tertentu  disebut  kinerja keuangan, yang menunjukkan tingkat kesehatan perusahaan (Sutrisno, 2009). Selain itu, rasio keuangan  memiliki  keunggulan  karena  mereka  dapat  berfungsi  sebagai  pemberi  informasi yang  ada  dalam  laporan  keuangan  secara  terperinci  dan  kompleks.  Rasio  juga  menyajikan angka dan statistik yang lebih mudah dipahami dan diinterpretasikan (Harahap, 2008).
Selain  kinerja  keuangan,  ukuran  perusahaan  menjadi  variabel  yang  paling  sering dipertimbangkan oleh para investor untuk menentukan di mana dananya akan diinvestasikan. Ukuran perusahaan akan berdampak pada kapasitasnya dalam menghadapi risiko yang dapat muncul akibat berbagai kondisi yang terkait dengan operasional perusahaan.
Saham LQ 45 adalah saham dengan volume perdagangan yang tinggi sehingga memiliki likuiditas yang tinggi dan menarik bagi investor. Akan tetapi, pada tahun 2020 situasi ekonomi global  sedang  menurun.  Penyebaran  virus  yang  mudah  menular  menyebabkan  penurunan ekonomi (Yuliana, 2020).
Terjadinya  Pandemi  COVID-19  mengakibatkan  terpuruknya  perkembangan perekonomian  dunia  termasuk  Indonesia.  Dengan  diberlakukannya  PSBB  mengakibatkan merosotnya  keadaan  ekonomi  Indonesia  yang  dibuktikan  dengan  turunnya  IHSG  sebesar  - 38,31% sejak Januari 2020 (Damuri & Hirawan, 2020).

## 2. Tinjauan Pustaka Teori Sinyal
Manajemen  dapat  mengambil  tindakan  berdasarkan  teori  sinyal.  Untuk  memberikan indikasi  kepada  masyarakat  terkait  dengan  perspektif  manajemen  tentang  masa  depan perusahaan. Signaling theory menggaris bawahi betapa pentingnya informasi yang diberikan oleh manajemen, yang dapat memberikan manfaat signifikan bagi pihak eksternal perusahaan sebagai  faktor  pertimbangan  untuk  pilihan  investasi.  Investor  akan  menggunakan  publikasi data sebagai tanda untuk membuat keputusan investasi (Hartono, 2000).
Menurut  teori signaling ,  keterkaitan  antara  kinerja  keuangan  suatu  entitas  dengan pengembalian saham, terletak pada fakta ketika suatu entitas menunjukkan kinerja keuangan yang  positif  maka  akan  mempengaruhi  nilai  saham  dan  hasil  investasinya.  Dalam signaling theory ,  perusahaan  cenderung  menyampaikan  sinyal  kepada  pihak  eksternal  atau  investor, memberikan gambaran tentang kondisi keuangan dan performa mereka. Sinyal-sinyal tersebut menjadi  pedoman  bagi  pihak  luar  untuk  mengevaluasi  keadaan  keuangan  perusahaan,  yang selanjutnya menjadi dasar pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi.

## Return Saham
Menurut  Tandililin  (2007), return adalah  imbalan  yang  memotivasi  pemilik  saham untuk  berinvestasi  dan  merupakan  penghargaan  atas  risiko  yang  mereka  hadapi  dalam investasi tersebut. Perusahaan menerbitkan 2 jenis saham, yakni common stock dan preferred stock .  Saham  preferen,  juga  dikenal  sebagai  saham  istimewa,  memiliki  hak  yang  lebih  besar daripada saham biasa Eduardus (2017). Saham biasa, pada dasarnya, adalah bukti kepemilikan perusahaan. Bergantung pada jumlah saham yang dimiliki investor, saham biasa akan berhak menerima sebagian deviden yang dibagikan.

## Kinerja Keuangan
Berdasarkan Fahmi (2012), kinerja keuangan merupakan analisis untuk mengevaluasi seberapa jauh organisasi sudah memanfaatkan sumber daya yang dimilikinya untuk mencapai tujuannya. Di samping itu, prestasi finansial suatu organisasi dapat diinterpretasikan sebagai hasil yang diperoleh oleh organisasi dalam kurun waktu tertentu (Sutrisno, 2009). Pengkajian kinerja  keuangan  adalah  cara  untuk  memahami  keterhubungan  elemen-elemen  tertentu dalam  neraca  dan  laporan  laba  rugi  (Hery,  2015).  Kinerja  keuangan  dipergunakan  untuk menilai performa finansial suatu perusahaan melalui perhitungan analisis likuiditas, liabilitas, profitabilitas, dan aktivitas.
Analisis likuiditas merupakan metrik untuk melihat kapabilitas entitas dalam melunasi kewajibannya dan mendukung kegiatan operasionalnya, dalam hal ini dihitung menggunakan Current  Rasio (CR).  CR  adalah  perbandingan  yang  bertujuan  untuk  mengevaluasi  seberapa efektif  suatu  organisasi  menyelesaikan  kewajiban  jangka  pendeknya,  dengan  aset  lancar sebagai  indikator  keberhasilan.  Dalam  konsep  Kasmir  (2018),  CR  adalah  metrik  yang menunjukkan  kemampuan  perusahaan  memenuhi  seluruh  kewajiban  jangka  pendek  atau utang  yang  segera  diselesaikan.  Hal  ini  mengindikasikan current  ratio memiliki  kapabilitas untuk melibatkan aset yang dimiliki suatu entitas dalam menutupi kewajiban yang dimiliknya.
Kasmir (2010) mengindikasikan bahwa perbandingan hutang ke ekuitas adalah suatu indikator  untuk mengevaluasi proporsi utang yang dimiliki oleh perusahaan dalam kaitannya dengan  ekuitas.  Sawir  (2005)  menjelaskan  bahwa  DER  adalah  suatu  indikator  yang membandingkan  jumlah  liabilitas  dan equit y  yang  digunakan  dalam  mendukung  keuangan perusahaan, mengindikasikan kapasitas modal perusahaan yang berasal dari sumber internal untuk  memenuhi  segala  tanggung  jawabnya.  Ketika  DER  meningkat  maka  mencerminkan peningkatan  risiko  keuangan  perusahaan,  sebaliknya  DER  yang  lebih  rendah  memiliki  risiko yang lebih rendah bagi perusahaan.
Analisis  profitabilitas  digunakan  untuk  mengevaluasi  kemampuan  suatu  perusahaan dalam menghasilkan keuntungan selama periode waktu yang ditentukan, indikator ini dihitung dengan Return  on  Equity (ROE).  ROE  adalah  suatu  indikator  mengindikasikan  kapabilitas perusahaan dalam menciptakan laba bersih dengan menggunakan sumber dana internalnya, serta menunjukkan seberapa besar keuntungan bersih yang dapat dinikmati oleh pemilik atau investor  (Purnamasari,  2017).  ROE dipakai  sebagai  metrik  untuk  mengevaluasi  laba  bersih setelah pajak menggunakan modal sendiri perusahaan. Keberhasilan perusahaan dapat diukur melalui  meningkatnya  ROE,  karena  hal  ini  mengindikasikan  tingkat  pengembalian  yang  lebih tinggi untuk pemegang saham (Darsono dan Ashari, 2015).
Analisis  aktivitas  adalah  alat  evaluasi  untuk  mengukur  entitas  dalam  menjalankan rutinitas sehari-hari, mencakup aspek penjualan, penagihan, dan efisiensi pemanfaatan aset, indikator  ini  dihitung  dengan Total  Aset  Turnover (TATO).Berdasarkan  Kasmir  (2016), perputaran  total  aset  yaitu  indikator  yang  menilai  seberapa  efisien  perusahaan  dalam menggunakan  seluruh  asetnya  untuk  memproduksi  penjualan,  mencerminkan  seberapa  baik penghasilan yang dihasilkan per unit nilai aktiva. Total asset turnover mencerminkan seberapa efektif  perusahaan  memanfaatkan  seluruh  harta  yang  dimiliknya  dalam  menciptakan penghasilan,  atau  dengan  menggambarkan  total  pendapatan  bersih  yang  dibuat  oleh  setiap unit nilai harta yang diinvestasikan dalam perusahaan (Sawir, 2005)

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  adalah  parameter  yang  mencerminkan  dimensi  atau  besarnya organisasi  yang  diukur  dengan  total  aset  yang  dimilikinya  (Edy,  2005).  Dimensi  perusahaan merujuk  pada  ukuran  organisasi  dan  dapat  diukur  berdasarkan  total  aset.  Nilai  aset  dan volume  penjualan  menentukan  ukuran  perusahaan.  Jika  nilai  aset  meningkat,  modal  yang diinvestasikan pun bertambah, dan jika volume penjualan meningkat, perputaran uang dalam organisasi juga semakin besar (Agustiningsih & Septiani, 2022).
Dimensi perusahaan dapat diukur dengan berbagai nilai skala, dan semakin besar nilai menunjukkan  kekuatan  perusahaan.  Ukuran  suatu  entitas  mengindikasikan  bahwa  semakin besar  dan  stabil,  memiliki  peluang  untuk  mengakses  modal.  Namun,  keberadaan  aset  atau skala yang besar cenderung berkontribusi pada peningkatan pengembalian saham.
Pandemi Covid-19
Menurut Health Organizatio (WHO) pada tahun 2022, COVID-19 merupakan penyakit yang terjadi karena adanya virus varian baru yaitu SARS-CoV-2, di kota Wuhan, Cina tanggal 31 Desember  2019.  Dampaknya,  akhir  tahun  2019,  dunia  dihadapkan  pada  tantangan  yang signifikan dengan merebaknya wabah virus corona.
Penyebaran  penyakit  ini  dengan  cepat  mengubah  berbagai  aspek  kehidupan  dan menimbulkan  kekhawatiran  yang  mendalam  di  seluruh  dunia.  Akibatnya,  terjadi  penurunan efisiensi  operasional  dan  keterhambatan  dalam  aktivitas  perusahaan.  Terjadinya  kerugian karena masyarakat lebih menyimpan uang tunai dari pada menginvestasikannya dalam surat berharga, dengan memberikan prioritas pada kebutuhan pokok.

## Pengembangan Hipotesis
Pengaruh Rasio Likuiditas Terhadap Return Saham Indikator likuiditas menggunakan current rasio . Rasio lancar adalah parameter untuk menghitung  kapabilitas  aset  lancar  organisasi  dalam  membayar  kewajiban  jangka  pendek. Peningkatan penjualan dan sediaan yang cukup dapat menyebabkan current ratio yang tinggi. Hal ini menunjukkan bahwa situasi seperti ini lebih menarik investor untuk menginvestasikan modal  karena  mereka  bisa  memberikan  hasil  yang  lebih  optimal  melalaui  investasi  dalam saham  perusahaan  dengan current  ratio yang  tinggi  (Susanty  &  Bastian,  2018).  Penelitian Annisa, Eric, Rudy, dan Valencia (2020) serta penelitian Alphansyah, Ade, dan Syarifudin (2021) menyatakan current ratio memengaruhi return saham. Sebaliknya penelitian Justita dan Febi (2021) menemukan bahwa current ratio tidak memengaruhi pengembalian saham.
H1 : Rasio Likuiditas berpengaruh terhadap Return Saham
Pengaruh Rasio Liabilitas Terhadap Return Saham Metode untuk menghitung analisis liabilitas menggunakan debt to equity ratio , metrik keuangan  untuk  menghitung  hutang  perusahaan  dibandingkan  dengan  investasi  yang ditanamkan.  Potensi  gagal  bayar  yang  tinggi  dapat  menyebabkan return investasi  yang  lebih rendah.  Kondisi  ini  dapat  menyebabkan  harga  saham  turun,  yang  pada  gilirannya menyebabkan  pengembalian  saham  dan  penurunan  harga  saham  (Indah  &  Rahyuda,  2017). Studi  ini  konsisten  dengan  yang  dilakukan  oleh  Alphansyah  Lazuardy,  Ade  Irama,  dan Syarifuddin  (2021)  serta  Chatryne,  Jamaluddin,  Edison,  Yeremia,  Yosafat,  dan  Hendra  (2023) yang menemukan bahwa DER memengaruhi return saham. Sebaliknya penelitian oleh Justita & Febi (2020) menemukan bahwa DER tidak memengaruhi pengembalian saham. H2 : Rasio Liabilitas berpengaruh terhadap Return Saham

## Pengaruh Rasio Profitabilitas Terhadap Return Saham
Untuk  menentukan  margin  keuntungan, return  on  equity adalah  parameter  untuk menghitungi  kapabilitas  suatu  entitas  dalam  memperoleh  laba  bersih  yang  melebihi keuntungan  seluruh  pemilik  saham.  Semakin  besar  ROE,  semakin  menguntungkan  karena memberikan hasil yang lebih optimal kepada pemegang saham (Ashari, 2005). Studi ini sejalan dengan studi yang telah dijalankan oleh Dr. Arindam Banerjee (2019) serta Annia, Eric, Rudy, dan  Valencia  (2020)  menyiratkan  bahwa  ROE  mempengaruhi return  saham .  Sebaliknya, penelitian  Justita  dan  Febi  (2020)  menemukan  bahwa  ROE  tidak  berdampak  pada pengembalian saham.
H3 : Rasio Profitabilitas berpengaruh terhadap Return Saham
Pengaruh Rasio Aktivitas Terhadap Return Saham Total Asset Trunover (TATO) digunakan sebagai metrik untuk mengukur rasio aktivitas suatu  perusahaan.  TATO  adalah  indikator  keuangan  yang  mengevaluasi  efisiensi  perusahaan dalam  memanfaatkan  asetnya  untuk  menciptakan  pendapatan,  sebagai  upaya  untuk menghindari  kekacauan.  Tingkat  efisiensi  manajemen  dalam  memperoleh  laba  dapat  dilihat dari seberapa tinggi total asset trunover . Semakin besar TATO, semakin efisien pemanfaatan seluruh aspek kekayaan yang dimiliki oleh perusahaan (Sudana, 2011). Temuan penelitian oleh Chatryne, Jamaluddin, Edison, Yeremia, Yosafat, Hendra (2023) mendukung pandangan bahwa total asset trunover memiliki dampak pada return saham. Sebaliknya, studi yang dilakukan oleh Widya (2020) serta Chitra & Michael (2019) berdasarkan temuan mereka total asset trunover secara keseluruhan tidak memberikan dampak yang signifikan bagi pengembalian saham. H4 : Rasio Aktivitas berpengaruh terhadap Return Saham
Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham.
Ukuran usaha merujuk pada klasifikasi perusahaan berdasarkan besarnya usaha yang dinilai  dari  total  aset.  Pertumbuhan  bisnis  yang  positif  tercermin  dari  peningkatan  ukuran perusahaan,  hal  tersebut  tercermin  dari  bertambahnya  aset  yang  dimilikinya.  Meningkatnya jumlah  aset  perusahaan,  minat  investor  cenderung  meningkat,  mendorong  kenaikan  nilai saham  dan  pada  akhirnya  dapat  meningkatkan  hasil  investasi  para  pemegang  saham.  Hasil penelitian  oleh  Annisa,  Eric,  Rudy,  dan  Valencia  (2020)  dan  Widya  (2021)  mendukung pandangan bahwa ukuran perusahaan memengaruhi hasil return saham. Di sisi lain, studi oleh Chatryne,  Jamaluddin,  Edison,  Yeremia,  Yosafat,  dan  Hendra  (2023)  menyimpulkan  bahwa ukuran usaha tidak memengaruhi pengembalian saham.
H5 : Ukuran Perusahaan berpengaruh Terhadap Return Saham
Pengaruh Pandemi Covid-19 Terhadap Return Saham
SARS-CoV-2  yaitu  virus  baru  yang  menyebabkan  COVID-19,  ditemukan  di  Cina  bulan December  2019.  Adanya  pandemi  telah  membuat  ekonomi  tidak  stabil  di  banyak  negara, termasuk  Indonesia.  Banyak  bisnis  di  berbagai  industri  mengalami  gangguan  operasional. Situasi  ini  menimbulkan  ketidakpastian  dan  dampak  negatif  pada  sentimen  investor,  yang berdampak  pada  penurunan  performa return saham.  Penurunan  nilai  saham  tersebut menyebabkan  dampak  negatif  terhadap  pengembalian  saham  yang  diterima.  Temuan konsisten  dengan  hasil  penelitian  Annisa,  Erna,  dan  Wiewiek  (2022)  dan  Novi  (2019)  yang menyimpulkan  bahwa  kejadian  Covid-19  mempengaruhi return saham.  Di  sisi  lain,  Rousilita dan Andrew (2022) menyatakan bahwa COVID-19 tidak mempengaruhi pengembalian saham. H6 : Pandemi Covid 19 berpengaruh terhadap Return Saham

## 3. Metode Penelitian
Studi  ini  mengusung  pendekatan  kuantitatif  yang  bersifat  asosiatif.  Sugiyono  (2010) menyatakan  pendekatan  kuantitatif  merupakan  penelitian  yang  berusaha  menghimpun  data dalam  bentuk  numerik  atau  mengonversi  data  kualitatif  menjadi  data  angka.  Di  sisi  lain, pendekatan  asosiatif  menyelidiki  bagaimana  dua  variabel  atau  lebih  berhubungan.  Populasi yang menjadi fokus penelitian melibatkan semua perusahaan indeks LQ 45 BEI periode 2019 hingga  2021.  Pendekatan purposiv e  sampling  diterapkan  dalam  pemilihan  sampel.  Hal  ini dilakukan untuk memastikan sampel yang diambil secara memiliki karakteristik yang relevan dengan  tujuan  penelitian.  Sampel  akhir  penelitian  terdiri  dari  69  selama  tahun  pengamatan dengan outlier sebanyak 5, sehingga sampel yang sesuai sebanyak 64.
Pengukuran current rasio , yang merupakan metode tambahan untuk menghitung rasio likuiditas, digunakan sebagai ukuran seberapa kapasitas perusahaan mampu melunasi hutang jangka  pendek  dengan  memanfaatkan  aset  lancarnya.  Perhitungan  CR  dilakukan  dengan membagi total aset lancar oleh utang lancar.
Cara menghitung rasio liabilitas dalam studi ini menggunakan debt to equity rasio . DER sebagai  parameter  untuk  mengevaluasi  kapabilitas  utang  perusahaan  dibandingkan  dengan modal  yang  dimiliki.  Perhitungan  DER  dilakukan  dengan  membagi  total  liabilitas  perusahaan oleh ekuitasnya.
Profitabilitas perusahaan bisa dievaluasi melalui retun on equity , suatu parameter yang mencerminkan  kemampuan  entitas  dalam  menambah  laba  bersih  bagi  pemegang  saham. Perhitungan ROE dilakukan dengan membagi laba setelah pajak oleh ekuitas.
Dalam  studi  ini Total  Asset  Trunover (TATO)  digunakan  untuk  mengukur  indikator aktivitas. Mengevaluasi sejauh mana perusahaan dapat memanfaatkan asetnya secara efisien untuk  menghasilkan  pendapatan.  Perhitungan total  asset  trunover adalah  dengan  membagi penjualan bersih dengan total aset.
Ukuran  perusahaan  diperoleh  dengan  mengelompokkan  perusahaan  berdasarkan besarnya,  menggunakan  total  aset  sebagai  acuan.  Yuliantri  dan  Sujana  (2014)  menyebutkan bahwa logaritma dari nilai total aset dapat digunakan untuk menghitung ukuran perusahaan.
Variabel dummy digunakan  dalam  mengukur  pandemi  COVID-19,  dengan  ketentuan masa  sebelum  pandemi  diberi  skor  0,  dan  masa  pandemi  diberi  skor  1,  sesuai  dengan penelitian Tika, Paulus, & Julio (2021).
Return saham  dalam  penelitian  didasarkan  pada return saham  sebenarnya. Return saham yang direalisasikan menggunakan data historis untuk menghitung selisih harga saham. Perhitungan  ini  mencakup return harian  saham  tiga  hari  sebelum  dan  tiga  hari  setelah penerbitan, dengan return saham selama periode tersebut ditentukan dengan menggunakan rumus rata-rata.
Akumulasi Return = Keterangan: 𝑃𝑡 = Harga saham untuk waktu t 𝑃𝑡 −1 = Harga saham waktu sebelumnya
Model regresi linier berganda adalah suatu metode analisis statistik yang melibatkan lebih  dari  satu  variabel  independen  untuk  menentukan  pengaruh  variabel-variabel  tersebut
Current Ratio =
Debt to Equity =
terhadap variabel dependen. Formula untuk model regresi linier berganda dapat dirumuskan sebagai berikut:
RS = 𝛼 + 𝛽 1CR + 𝛽 2DER + 𝛽 3ROE + 𝛽 4TATO + 𝛽 5SIZE + 𝛽 6Cov-19+
Keterangan: RS = Return Saham 𝛼 = Konstanta β1- β6 = Koefisien Regresi CR = Current Ratio DER = Debt To Equity Ratio ROE = Return on Equity TATO = Total Asset Trunover SIZE = Ukuran Perusahaan COV-19 = Pandemi COVID-19 = error

## 4. Hasil dan Pembahasan
Studi ini dievaluasi dengan menggunakan bantuan perangkat lunak software statistical products and services solution untuk menyoroti dampak variabel bebas pada variabel terikat. Langkah  yang  diambil  sebelum  melakukan  uji  regresi  berganda  mencakup  pemeriksaan normalitas, multikolinaritas, heteroskedastisitas, autokorelasi, dan uji statistik deskriptif.
Tabel 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif N Min Max Mean Std. Deviation Current Rasio 64 0.2796 4.4452 1.9497 1.0433 Debt to Equity Ratio 64 0.2005 3.2992 1.0688 0.9012 Return on Equity 64 0.0005 1.4509 0.1607 0.2419 Total Aset Turnover 64 0.1015 3.8222 0.8921 0.7759 Ukuran Perusahaan 64 29.908 33.537 31.571 0.8688 Covid-19 64 0 1 0.67 0.473 Return Saham 64 -0.0286 0.0527 0.0016 0.012 Sumber : Data Diolah, 2024
Dalam tabel 1 mencantumkan 64 data yang telah diakui valid untuk penggunaan dalam penelitian  ini.  Jika  nilai  standar  lebih  rendah  dari  rata-rata,  maka  mengindikasikan  distribusi data variabel cukup baik. Sebaliknya, jika standar deviasi lebih tinggi dari mean menunjukkan kualitas hasil yang buruk.

## Uji Asumsi Klasik
Uji  normalitas  untuk  menentukan  apakah  variabel  independen  dan  dependen terdistribusi  normal.  Dalam  studi  ini,  uji  normalitas  menggunakan  uji kolmogrov-smirnov , dimana Sig sebesar  0.200  menunjukkan  lebih  dari  0.05.  Hasil  pengujian  menyiratkan  data memiliki  distribusi  yang  normal  dan  mematuhi  asumsi  normalitas.  Dalam  studi  ini,  peneliti memanfaatkan  nilai  toleransi  dan Variance  Inflation  Factor (VIF)  sebagai  petunjuk  untuk mengidentifikasi  adanya  multikolinearitas.  Data  menunjukkan  tidak  ada  indikasi multikolinearitas dan nilai toleran variabel independen > 0,1 dan VIF < 10. Disimpulkan, semua variabel  yang  diamati  dapat  digunakan  secara  akurat.  Variabel  independen  penelitian  tidak terpengaruh  oleh  heteroskedastisitas,  seperti  yang  ditunjukkan  oleh  hasil  uji heteroskedastisitas menggunakan uji Spearman-Rho. Disimpulkan bahwa variabel independen layak  digunakan  karena  nilai  signifikansi  dari  semua  model  melebihi  0,05.  Dalam  studi,  uji
autokorelasi  memanfaatkan  uji run untuk  mengevaluasi  apakah  data  residual  terjadi  secara acak atau memiliki pola tertentu. Dengan menggunakan uji runs test , menunjukkan distribusi data bersifat acak dan dapat diterima. Dengan nilai sig. 0.313 > 0.05, tidak terdapat hambatan dalam validitas model studi ini.
Uji Analisis Regresi
Tabel 2. Hasil Uji Analisis Regresi Model Unstandardized B Coefficients Std. Eror Standardized Cooefficients Beta t Sig (constant) -0.152 0.072 -2.123 0.038 Current Rasio 0.006 0.002 0.521 2.620 0.011 Debt to Equity Ratio 0.007 0.002 0.536 2.836 0.006 Retun on Equity -0.011 0.007 -0.226 -1.669 0.101 Total Aset Turnover 0.004 0.002 0.250 1.576 0.120 Ukuran Perusahaan 0.004 0.002 0.327 2.057 0.044 Covid-19 -0.007 0.003 -0.279 -2.346 0.022 F 2.547 Sig F 0.030 Adj R 2 0.128 Sumber : Data diolah, 2024
Uji analisis regresi berganda, dapat disusun suatu persamaan yaitu:
RS = -0.152 + 0.006CR + 0.007DER – 0.011ROE + 0.004TATO + 0.004UP – 0.007COV +
Uji  f  digunakan  untuk  menguji  ketepatan  model,  nilai  f  hitung  2.547  dan  nilai signifikansi  0.030,  hipotesis  diterima  karena  taraf  signifikansi  0.03  <  0.05.  Rasio  likuiditas, liabilitas,  profitabilitas,  aktivitas,  ukuran  perusahaan,  dan  pandemi  covid-19  bersama-sama mempengaruhi pengembalian saham.
Nilai adjusted R  square 0.128  (12.8%),  mengindikasikan  bahwa  rasio  liabilitas, likuiditas, profitabilitas, aktivitas, ukuran perusahaan, pandemi covid-19 secara bersama-sama mempengaruhi return saham.  Sisanya,  87.2%  dipengaruhi  oleh  variabel  luar  persamaan regresi.
Uji  statistik  t  digunakan  untuk  mengevaluasi  dampak  variabel  independen  secara terpisah  terhadap  variabel  terikat.  Pengaruh  suatu  variabel  dikatakan  signifikan  terhadap return saham jika sig. kurang dari 0.05. Dari hasil model regresi, terdapat empat variabel, yaitu CR, DER, ukuran perusahaan, dan pandemi covid-19, yang memiliki nilai uji t kurang dari 0.05. Hasil  mengindikasikan  bahwa  secara  individu,  masing-masing  variabel  CR,  DER,  ukuran perusahaan, dan pandemi covid-19 mempengaruhi return saham. Sedangkan variabel ROE dan TATO  memiliki  nilai  lebih  dari  0.05,  dimana  variabel  secara  individu  tidak  memengaruhi pengembalian saham.

## Pengaruh Rasio Likuiditas Terhadap Return Saham
Berdasarkan  model  regresi,  nilai sig .  dari  CR  0.011  <  0.05.  Disimpulkan  hipotesis diterima  dan  CR mempengaruhi return saham.  Tingginya  CR  mengindikasikan  perusahaan memiliki kapabilitas yang baik dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya dengan efisien. CR  juga  mencerminkan  tingkat  likuiditas  yang  baik,  menunjukkan  kemampuan  solid  dalam mengelola arus kasnya, dan mampu mengatasi potensi masalah finansial.
Dengan menjaga tingkat CR, dapat secara positif memengaruhi kinerja pengembalian saham  dan  kepercayaan  investor.  Kondisi  keuangan  yang  solid  memberikan  indikasi  yang
menguntungkan  tentang  stabilitas  serta  kemampuan  perusahaan  untuk  menciptakan  nilai tambah bagi pemegang saham. Studi Annisa, Eric, Rudy, dan Valencia (2020) dan Alphansyah, ade, dan Syarifudin (2021), menemukan bahwa CR memengaruhi pengembalian saham.

## Pengaruh Liabilitas Terhadap Return Saham
Telah diketahui rasio liabilitas yang dihitung dengan DER mempunyai taraf signifikansi 0.006  kurang  dari  0.05,  akibatnya  hipotesis  diterima  serta  DER  memengaruhi  pengembalian saham  secara  signifikan.  Efek leverage , dapat  memengaruhi return saham,  dapat  terjadi  jika menggunakan  lebih  banyak  utang  daripada  ekuitasnya.  Hal  ini  disebabkan  oleh  kemampuan perusahaan  untuk  mengelola  hutang  dengan  baik,  yang  memungkinkan  perusahaan  untuk menghasilkan keuntungan yang lebih besar saat hasil investasi melebihi biaya hutang.
Dengan  rasio  hutang  terhadap  ekuitas  yang  tinggi,  perusahaan  dapat  menghasilkan lebih banyak uang jika perusahaan dapat mengoptimalkan dan menggunakan hutang dengan cara  yang  lebih  efektif.  Jika  perusahaan  mampu  mencapai return saham  yang  baik  sambil menjaga  tingkat  utang  dalam  batas  yang  sehat,  kepercayaan  investor  dapat  meningkat. Temuan Alphansyah, Ade, dan Syarifudin (2021), dan Chatryne, Jamaluddin, Edison, Yeremia, Yosafat, dan Hendra (2023) yaitu DER memengaruhi pengembalian saham.
Pengaruh Profitabilitas Terhadap Return Saham
Dalam  konteks  temuan  model  persamaan  regresi,  menunjukkan  bahwa  tingkat signifikansi  dari  indikator  profitabilitas  dihitung  dengan return  on  equity sebesar  0.101 melebihi 0.05. Disimpulkan hipotesis ini tidak diterima dan r etun on equity tidak memengaruhi retun saham secara signifikan.
Tidak selalu tinggi atau rendahnya return on equity berdampak langsung pada tingkat keuntungan dari return saham. Nilai ROE yang rendah bisa disebabkan oleh perusahaan yang tidak  memanfaatkan  modalnya  secara  efektif  untuk  meningkatkan  keuntungan,  karenanya keuntungan  yang  dihasilkan  perusahaan  lebih  rendah,  sehingga  berdampak  negatif  pada return saham.  Karena  kinerja  perusahaan  yang  tidak  memuaskan,  keadaan  ini  dapat mengurangi  keinginan  investor  untuk  berinvestasi.  Penelitian  Justita  &  Febi  (2020) menemukan bahwa ROE tidak mempengaruhi pengembalian saham.
Pengaruh Rasio Aktivitas Terhadap Return Saham
Dengan merujuk model regresi di atas, dapat diamati tingkat signifikansi dari indikator aktivitas  yang  diukur  dengan Total  Asset  Trunover (TATO)  adalah  0.120  melebihi  0.05.  Jadi, hipotesis  ini  ditolak,  dan  TATO  tidak  berdampak  besar  pada  pengembalian  saham.  Tinggi rendahnya TATO tidak selalu memiliki dampak langsung pada pengembalian saham.
Contohnya,  TATO  rendah  mungkin  disebabkan  oleh  perusahaan  tidak  mampu memaksimalkan penggunaan asetnya untuk memaksimalkan profitnya, akibatnya mengurangi minat  investor  dalam  berinvestasi.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  Widya  (2021)  dan Bramantyo (2013), yang menunjukkan bahwa TATO tidak mempengaruhi pengembalian saham secara signifikan.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham
Berdasarkan  persamaan  regresi,  diketahui  ukuran  perusahaan  memengaruhi pengembalian saham secara signifikan, terindikasi dari nilai 0.044 lebih rendah dari 0.05, maka hipotesis diterima. Perusahaan dengan skala besar menunjukkan bisnis yang lebih diversifikasi dan  stabil,  dan  perusahaan  dengan  skala  besar  juga  dapat  mencerminkan  skala  operasional. Skala  operasional  yang  lebih  besar  dapat  mengurangi  biaya  operasional,  akibatnya  dapat meningkatkan margin keuntungan dan return saham.
Kapasitas  aset  yang  semakin  besar  ditunjukkan  oleh  ukuran  perusahaan,  yang menunjukkan stabilitas yang lebih tinggi. Karena memberikan kepercayaan dan potensi untuk mendapatkan  hasil  yang  lebih  baik,  akibatnya  investor  tertarik  untuk  berinvestasi.  Studi Annisa,  Eric,  Rudy,  &  Valencia  (2020)  dan  Widya  (2021)  menemukan  bahwa  ukuran perusahaan mempengaruhi pengembalian saham.

## Pengaruh Pandemi Covid-19 Terhadap Return Saham
Dengan  merujuk  hipotesis,  dapat  dinyatakan  bahwa  pandemi  covid-19  berdampak pada return saham secara signifikan, terindikasi dengan nilai signifikansi 0.022 di bawah batas signifikansi  0.05,  maka  hipotesis  diterima.  Covid-19  memberikan  dampak  yang  bervariasi tergantung  pada  sejauh  mana  tingkat  kerentanan  perusahaan  terhadap  pembatasan  dan perubahan  perilaku  konsumen.  Ketidakpastian  yang  tinggi  mengakibatkan  fluktuasi  dalam pasar saham, yang akhirnya memengaruhi kinerja pengembalian saham.
Ketidakpastian  sektor  keuangan  yang  signifikan  muncul  selama  pandemi,  ketika semua aktivitas diubah dan social distancing diterapkan. Karena pandemi, bisnis dipaksa untuk mengubah model operasi untuk bertahan, yang dapat berdampak pada kinerja jangka panjang dan retun saham.  Perusahaan-perusahaan  di  LQ  45  cenderung  segera  beradaptasi,  menjaga stabilitas performa mereka, dan memiliki potensi return saham yang masih dapat meningkat. Penelitian  Annisa,  Erna,  dan  Wiewiek  (2022)  menemukan  bahwa  peristiwa  covid-19 mempengaruhi return saham.

## 5. Penutup
Hasil penelitian mengindikasikan bahwa kemampuan likuiditas yang dinilai melalui CR, liabilitas  dengan  DER , ukuran  perusahaan,  dan  dampak  pandemi  covid-19  berkontribusi terhadap pengembalian saham perusahaan LQ 45 dalam menguasai pangsa pasar saham di BEI periode  2019  hingga  2021.  Sedangkan  rasio  profitabilitas  diukur  dengan  ROE  dan  tingkat aktivitas diukur dengan TATO tidak memiliki dampak pada pengembalian saham indeks LQ 45 BEI selama 2019 hingga 2021.
Keterbatasan penelitian, perusahaan yang dijadikan sampel hanya mendasarkan pada indeks LQ 45, sehingga hasil penelitian tidak bisa digeneralisasi. Di samping itu, indeks LQ 45 terdiri dari berbagai kategori industri sehingga terjadi bias industri.
Untuk  penelitian  selanjutnya,  saran  yang  diharapkan  adalah  menggunakan  sampel berbagai  industri  secara  random,  untuk  meningkatkan  generalisasi  hasil  penelitian.  Karena banyaknya  variabel  yang  memengaruhi return saham,  peneliti  selanjutnya  diharapkan menggunakan berbagai variabel independen misalnya tingkat suku bunga.

## Daftar Pustaka
Agustiningsih,  W.,  &  Septiani,  N.  D.  (2022).  Pengaruh  ukuran  perusahaan,  leverage,  dan profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan. Fair  Value:  Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  Dan Keuangan , 5 (3), 1433–1440. https://doi.org/10.32670/fairvalue.v5i3.2465 Ashari, D. dan. (2005). Pedoman Praktis Memahami Laporan Keuangan . CV. Andi Offset. Banerjee, A. (2019). Predicting Stock Return of UAE Listed Companies Using Financial Ratios. Accounting and Finance Research , 8 (2), 214. https://doi.org/10.5430/afr.v8n2p214 Daljono,  B.  N.  (2013).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Return  Saham  (Studi  Empiris Perusahaan  Automotive  and  Component  yang  Listing  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2005-2011). Diponegoro  Journal  of  Accounting , 2 (1),  1–11.  http://ejournal- s1.undip.ac.id/index.php/accounting
Damuri,  Y.  R.,  &  Hirawan,  F.  B.  (2020).  Mengukur  Dampak  Covid-19  pada  Pertumbuhan Ekonomi dan Perdagangan Indonesia 2020. CSIS Commentaries DMRU-015 , March , 1–8. Darsono; dan Ashari. (2015). Pedoman Praktis Memahami Laporan Keuangan . Salemba Empat.
Dura, J. (2021). Pengaruh Return on Equity (Roe), Debt To Equity Ratio (Der), Dan Current Ratio (Cr)  Terhadap  Return  Saham  Perusahaan  Sub  Sektor  Property  Dan  Real  Estate  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. RISTANSI:  Riset  Akuntansi , 1 (1),  10–23. https://doi.org/10.32815/ristansi.v1i1.334 Eduardus, T. (2017). Pasar Modal “Manajemen Portofolio dan Investasi.” PT. Kanisius.
Edy, S. dan A. H. (2005). Ukuran Perusahaan, Rasio Profitabilitas Perusahaan, Rasio Leverage Operasi  Perusahaan,  Net  Profit  Margin  Perusahaan  terhadap  Tindakan  Perataan  Laba yang Dilakukan oleh Perusahaan yang Terdaftar di BEJ. Simposium Nasional Akuntansi , VI , 65–78.
Fahmi, I. (2012). Manajemen Investasi : Teori Dan Soal Jawaban . Salemba Empat. Harahap, S. S. (2008). Analisis Kritis atas Laporan Keuangan . PT. Raja Grafido Persada. Hartono, J. (2000). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (Edisi Kedu). BPFE UGM. Hery. (2015). Analisis Laporan Keuangan: Pendekatan Rasio Keuangan . PT. Buku Seru.
Indah, C. I., & Rahyuda, H. (2017). Pengaruh Der, Roa, Per Dan Eva Terhadap Return Saham Pada  Perusahaan  Food  and  Beverage  Di  Bei. E-Jurnal  Akuntansi  Universitas  Udayana ,
5 (3), 1429–1456.
Kasmir. (2010). Pengantar Manajemen Keuangan . Kencana. Kasmir. (2016). Analisis Laporan Keuangan . Raja Grafindo Persada. Kasmir. (2018). Analisis Laporan Keuangan . Rajawali Pers.
Maryanti, E. (2016). Analisis Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan dan  Struktur  Aktiva  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang Konsumsi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaf. Riset  Akuntansi  Dan  Keuangan  Indonesia , 1 (2),  143–151. https://doi.org/10.23917/reaksi.v1i2.2730
Mazid, A., Listyaningsih, E., & Indriani, W. (2022). Dampak Pandemi Covid-19 Terhadap Return
Saham Sektor Property Dan Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2020. Jurnal Manajemen Universitas Bung Hatta , 17 (1), 43–51.
https://doi.org/10.37301/jmubh.v17i1.19952
Naibaho, C. T., Siregar, E., & Laia, Y. O. (2023). Analysis of the Effect of Activity Ratio, Company
Size,  and  Leverge  Ratio  on  Stock  Returns  in  Property  and  Real  Estate  Sub-Sector Companies  Listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  2018-2021  Period.
Management Studies and Entrepreneurship Journal , 4 (5), 4937–4947.
http://journal.yrpipku.com/index.php/mse Purnamasari,  L.  (2017). Pengaruh  Return  on  Asset  dan  Return  on  Equity  terhadap  Return Saham .
Rimbano,  D.  (2013).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Harga  Saham  Pada  Perusahaan Perbankan  Yang  Go  Publik  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Ilmu  Manajemen , 3  No.  1 ,  1–12. http://jurnal.um-palembang.ac.id/ilmu_manajemen/article/view/246
Santi, C. (2019). Pengaruh Tato Terhadap Return Saham Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening  Pada  Perusahaan  Otomotif  Dan  Komponen. Jurnal  Analisa  Akuntansi  Dan Perpajakan , 2 (2), 30–41. https://doi.org/10.25139/jaap.v2i2.1191
Sawir,  A.  (2005). Analisis  Kinerja  Keuangan  dan  Perencanaan  Keuangan  Perusahaan .  PT Gramedia Pustaka Utama.
Sidarta, A. L., Lating, A. I. S., & Syarifudin, S. (2021). Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan Terbuka Terhadap Return Saham Pada Masa Pandemi Covid-19 (Pada Perusahaan yang Tercatat di BEI Tahun 2020). Media Mahardhika , 20 (1), 25–36.
https://doi.org/10.29062/mahardika.v20i1.288
Silvana, T., Kindangen, P., Rumokoy, J. L., Kas, P. K., Dan, P. C.-, Aset, S., Silvana, T., Kindangen, P., & Rumokoy, J. L. (2021). Terhadap Profitabilitas Pada Perusahaan Telekomunikasi Di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2014-2021  the  Effect  of  Cash  Ownership  ,  Covid-19
Pandemic and Asset Structure on Profitability of Telecommunications Companies on the Indonesia Stock Exchange for the. Jurnal EMBA , 10 (4), 1567–1576.
Sinaga, A. N., Eric, E., Rudy, R., & Wiltan, V. (2020). Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Return on  Equity,  Dividend  Payout  Ratio  dan  Size  terhadap  Return  Saham  Perusahaan  Trade, Service  &  Investment  Indonesia. Journal  of  Economic,  Bussines  and  Accounting (COSTING) , 3 (2), 311–318. https://doi.org/10.31539/costing.v3i2.1043 Sudana, I. M. (2011). Manajemen Keuangan Perusahaan . Erlangga.
Sugiyono. (2010). Metode Penelitian Pendidikan Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D . Alfabeta.
Suhendah, R., & Yonanda, A. (2022). Pengaruh Covid-19 dan Volume Perdagangan Terhadap Return Saham. Jurnal Akutansi , 14 (2), 218–230.
Sujana, & Yuliantari, W. (2014). Pengaruh Financial Ratio, Firm Size, dan Cash Flow Operating Terhadap  Return  Share  Perusahaan  F&B. E-Jurnal  Akuntansi  Universitas  Udayana , 7 (3), 547–558.
Susanty,  D.,  &  Bastian,  E.  (2018).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Return  Saham  (Studi  Pada  Perusahaan  Sektor  Pertambangan  Di  Bei  Periode 2010 – 2016). Jurnal Riset Akuntansi , 3 (1), 20–28.
Sutrisno, H. (2009). Manajemen Keuangan Teori, Konsep dan Aplikasi . Ekonisia. Tandililin, E. (2007). Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio (Edisi Pert). Penerbit BPFE.
Winata, W. S., & Triyonowati. (2020). Pengaruh TATO, PBV, dan Size Terhadap Return Saham Perusahaan  Sub  Sektor  Pertambangan  Migas  di  BEI. Jurnal  Ilmi  Dan  Riset  Manajemen , 10 (8), 1–23.
Yuliana,  Y.  (2020).  Corona  virus  diseases  (Covid-19):  Sebuah  tinjauan  literatur. Wellness  And Healthy Magazine , 2 (1), 187–192. https://doi.org/10.30604/well.95212020