JURNAL AKUNTANSI , 12 (2), 126-145.© Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Katolik Indonesia Atma Jaya Gedung Karol Wojtyla, Jalan Jenderal Sudirman 51 Jakarta 12930

## PENGARUH PENGHINDARAN PAJAK TERHADAP NILAI PERUSAHAAN YANG DIMODERASI OLEH CORPORATE

## GOVERNANCE DAN KEPEMILIKAN MAYORITAS
Tiara Ulfa Inanda * *
Eddy Suranta † †
Pratana Puspa Midiastuty Ƞ ‡

## ABSTRACT
This study aims to provide empirical evidence about the effect of tax avoidance on firm value is moderated by corporate governance and majority shareholder. This study  using  a  sample  of  13  non-financial  companies  that  listed  on  Corporate Governance  Perception  Index  (CGPI)  ranking  list.  This  research  uses  3 hypotheses. data were analyzed using multiple linear regression using SPSS 22.0 program. The results showed that tax avoidance has no significant effect on firm value, corporate governance that moderates tax avoidance affects the firm's value and  the  majority  shareholder  that  moderates  tax  avoidance  does  not  affect  the firm's value.
Keywords : Corporate Governance, Firm Value, Majority Shareholder, Tax Avoidance

## 1. PENDAHULUAN
Setiap  perusahaan  mempunyai  tujuan  untuk  memberikan  kesejahteraan  bagi pemegang  saham  dengan  cara  memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Menurut Brigham  dan  Houston  (2001),  nilai  perusahaan  sangat  penting  karena  dapat mencerminkan  kinerja  perusahaan.  Dalam  meningkatkan  nilai  perusahaan, manajer keuangan dapat melakukan perencanaan pajak dengan cara penghindaran pajak ( tax avoidance ). Menurut Suandy (2011), pajak bagi perusahaan merupakan beban  yang  akan  mengurangi  laba  bersih  sehingga  perusahaan  menginginkan pembayaran pajak yang seminimal mungkin. Penghindaran pajak adalah tindakan penghematan pajak yang masih mengikuti peraturan perpajakan ( lawfull ).
* ,  Universitas Bengkulu, tiarainanda994@gmail.com
† Universitas Bengkulu
Ƞ ‡ Universitas Bengkulu
Pengaruh  penghindaran  pajak  terhadap  nilai  perusahaan  memiliki  dua prespektif yang berbeda, yaitu positif dan negatif. Menurut Desai dan Dharmapala (2006), penghindaran pajak dalam prespektif teori tradisional dianggap  aktivitas untuk  mentransfer  kesejahteraan  dari  negara  kepada  pemegang  saham.  Dalam prespektif agency  theory, aktivitas  penghindaran  pajak  dapat  memfasilitasi kesempatan  manajerial  untuk  melakukan  tindakan  oportunisme  dengan memanipulasi laba atau menempatkan sumber daya yang tidak sesuai serta kurang transparan  dalam  menjalankan  operasional  perusahaan  sehingga  penghindaran pajak berdampak negatif terhadap nilai perusahaan.
Oportunisme manajerial terjadi  karena lemahnya corporate governance dan pengawasan  terhadap  perusahaan.  Penelitian  ini  menggunakan corporate governance dan  kepemilikan  mayoritas  sebagai  variabel  moderasi.  Peran corporate  governance dipertimbangkan  dalam  memoderasi  hubungan  antara penghindaran  pajak  dan  nilai  perusahaan  (Desai  &  Dharmapala,  2006).  Soejono (2010)  menyatakan  bahwa  pemegang  saham  mayoritas  dapat  mengawasi  dan memonitor jalannya perusahaan. Penelitian ini mengacu pada penelitian Ariff dan Hashim  (2014)    tentang  pengaruh  penghindaran  pajak  terhadap  nilai  perusahaan yang  dimoderasi  oleh corporate  governance .  Tujuan  penelitian  ini  adalah menguji  pengaruh  penghindaran  pajak  terhadap  nilai  perusahaan  dan  menguji pengaruh corporate  governance dan  kepemilikan  mayoritas  dalam  memoderasi hubungan penghindaran pajak dan nilai perusahaan.

## 2. TINJAUAN LITERATUR

## Signaling Theory
Dorongan  dalam  sinyal  timbul  karena  adanya  informasi  asimetris  antara perusahaan (manajer) dan pihak luar (investor). Signaling theory mengungkapkan bagaimana  seharusnya  sebuah  perusahaan  memberikan  sinyal  untuk  mengurangi informasi  asimetris.  Menurut  Brigham  dan  Houston  (2001),  isyarat  atau  sinyal adalah  suatu  tindakan  yang  dipilih  perusahaan  untuk  memberi  petunjuk  investor tentang  bagaimana  manajer  memandang  prospek  perusahaan.  Sinyal  yang
diberikan  perusahaan  dapat  menjadi  sinyal  positif  atau  negatif.  Sinyal  yang diberikan kepada pihak luar dapat berupa informasi keuangan.
Pada laporan keuangan, sinyal yang diberikan dapat berupa nilai laba bersih yang  dilaporkan.  Informasi  laba  bersih  yang  tinggi  akibat  dari  aktivitas penghindaran  pajak  diharapkan  mampu  menjadi  sinyal  positif  bagi  investor sehingga  berdampak  positif  pada  nilai  perusahaan  yang  tercermin  dari  kenaikan nilai saham di pasar modal (Prasiwi, 2015).
Namun,  informasi  nilai  laba  bersih  akibat  aktivitas  penghindaran  dapat menjadi  sinyal  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Menurut  Wang  (2010),  bagi pemegang  saham,  penghindaran  pajak  akan  menimbulkan  biaya  tambahan  pada masa  datang  berupa  biaya  yang  dikeluarkan  untuk  perencanaan  pajak  dan  biaya lain  yang  akan  timbul  akibat  penghindaran  pajak,  seperti  biaya  pemeriksaan  dan biaya denda.

## Nilai Perusahaan
Tujuan  utama  perusahaan  adalah  meningkatkan  kemakmuran  pemilik  atau  para pemegang  saham  melalui  peningkatan  nilai  perusahaan  (Salvatore,  2005).  Nilai perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  perusahaan,  yang  sering dikaitkan  dengan  harga  saham.  Hal  tersebut  sejalan  dengan  pernyataan  Brigham dan  Houston  (2001)  yang  menyatakan  bahwa  tujuan  manajer  keuangan  ialah memaksimalkan kekayaan pemegang saham. Hal itu berati memaksimalkan harga saham perusahaan.
Salah  satu  hal  yang  dapat  memengaruhi  nilai  perusahaan  adalah penghindaran pajak. Menurut Desai dan Dharmapala (2009), penghindaran pajak dipandang  dari  dua  prespektif.  Pertama,  prespektif  teori  tradisional,  yang menyatakan  bahwa  aktivitas  penghindaran  pajak  dianggap  aktivitas  mentransfer kesejahteraan  dari  negara  kepada  pemegang  saham.  Kedua,  prespektif agency theory, yang menyatakan bahwa aktivitas penghindaran pajak dapat memfasilitasi kesempatan  manajerial  untuk  melakukan  tindakan  oportunisme  dengan memanipulasi  laba atau  penempatan sumber daya  yang tidak sesuai serta kurang transparan  dalam  menjalankan  operasional  perusahaan  sehingga  perencanaan pajak berdampak negatif terhadap nilai perusahaan.
MAYORITAS [TIARA ULFA INANDA, EDDY SURANTA, DAN PRATANA MIDIASTUTI]
Penghindaran Pajak ( Tax Avoidance )
Menurut  Suandy  (2011),  perencanaan  pajak  merupakan  kegiatan  meminimalkan kewajiban  pajak  yang  menjadi  tanggungan  perusahaan.  Ada  dua  cara  untuk meminimalkan  kewajiban  pajak,  yaitu  mengikuti  peraturan  perpajakan  ( lawfull ) atau  tidak  mengikuti  peraturan  pajak  ( unlawfull ).  Penghindaran  pajak  adalah rekayasa  ‘ tax  affairs ’  yang  masih  tetap  berada  dalam  bingkai  ketentuan perpajakan  ( lawfull ).  Praktik  penghindaran  pajak  biasanya  memanfaatkan kelemahan–kelemahan  hukum  pajak  atau  tidak  melanggar  hukum  perpajakan (Suandy, 2011).

## Corporate Governance
Menurut  Solomon  (2004), corporate  governance adalah  sistem  cek  dan  balans antara  pihak  internal  dan  eksternal  perusahaan  yang  memberikan  keyakinan bahwa  perusahaan  menjalankan  akuntabilitasnya  kepada  semua stakeholders dan bertindak  dalam  kerangka  pertanggungjawaban  untuk  seluruh  area  aktivitas perusahaan. Corporate  Governance  Perception  Index (CGPI)  merupakan  salah satu  program  yang  dilaksanakan  oleh  The  Indonesian  Institute  For  Corporate Governance  (IICG).  CGPI  juga  merupakan  program  riset  dan  pemeringkatan penerapan good  corporate  governance pada  perusahaan-perusahaan  di  Indonesia yang bertujuan  mendorong perusahaan meningkatkan kualitas penerapan konsep corporate governance (IICG, 2015).

## Kepemilikan Mayoritas
Kepemilikan saham mayoritas adalah pemegang saham yang memegang minimal 50%  (lima  puluh  persen)  dari  seluruh  modal  atau  ekuitas  perusahaan  (Abor  & Biekpe,  2006),  yang  menunjukkan  adanya  hak  kendali  atau  pengaruh  signifikan oleh  pemegang  saham  mayoritas.  Menurut  Soejono  (2010),  kepemilikan mayoritas  dapat  berupa  individu,  keluarga,  institusi,  pemerintah,  atau  asing. Haruman  (2007)  menyatakan  bahwa  jumlah  pemegang  saham  besar    penting dalam memonitor perilaku manajer dalam perusahaan.
Namun,  hak  kendali  pada  pemegang  saham  mayoritas  dapat  memicu terjadinya  risiko  ekspropriasi.  Ekspropriasi  didefinisikan  sebagai  suatu    proses
penggunaan kontrol untuk memaksimalkan kesejahteraan sendiri dengan distribusi kekayaan  dari  pihak  lain  (Siregar,  2008).  Hal  itu  menimbulkan  pengaruh  negatif yang akan menurunkan nilai perusahaan.

## Penelitian Terdahulu dan Perumusan Hipotesis

## Pengaruh Penghindaran Pajak Terhadap Nilai Perusahaan
Beberapa  penelitian  menunjukkan  bahwa  investor  mempertimbangkan  informasi pajak  dalam  putusan  investasi  mereka  (Amir  &  Sougiannis,  1999).  Pengaruh perencanaan pajak terhadap nilai perusahaan memiliki dua prespektif: positif dan negatif.
Menurut  Desai  dan  Dharmapala  (2006),  penghindaran  pajak  memiliki  dua prespektif  yang  berbeda.  Pertama,  prespektif  teori  tradisional,  yang  menyatakan bahwa  aktivitas  perencanaan  pajak  dianggap  aktivitas  untuk  mentransfer kesejahteraan dari negara kepada pemegang saham. Kedua, dari prespektif agency theory, yang  menyatakan  bahwa  aktivitas  perencanaan  pajak  dapat  memfasilitasi kesempatan  manajerial  untuk  melakukan  tindakan  oportunisme  dengan memanipulasi laba atau menempatkan sumber daya yang tidak sesuai serta kurang transparan  dalam  menjalankan  operasional  perusahaan  sehingga  perencanaan pajak berdampak negatif terhadap nilai perusahaan (Desai & Dharmapala, 2006).
Prasiwi  (2015)  mengatakan  bahwa  hubungan  positif  penghindaran  pajak terhadap  nilai  perusahaan  dapat  dilihat  dari  aktivitas  penghindaran  pajak  yang akan  menaikkan  laba  bersih  setelah  pajak.  Informasi  laba  bersih  yang    tinggi akibat aktivitas penghindaran pajak diharapkan mampu menjadi sinyal positif bagi investor  sehingga  berdampak  positif  pada  nilai  perusahaan  yang  tercermin  dari kenaikan nilai saham di pasar modal.
Namun,  menurut  Desai  dan  Dharmapala  (2006),  dari  prespektif agency theory , aktivitas penghindaran pajak dapat memberi kesempatan bagi oportunisme manajerial.  Tindakan  oportunistik  tersebut  dapat  berupa  tindakan  manajer melaporkan  laba  komersial  yang  lebih  rendah  daripada  yang  seharusnya  dan mengambil insentif dari penurunan pembayaran pajak yang diakibatkan pelaporan laba  komersial  yang  lebih  rendah.  Berdasarkan  uraian  tersebut,  hipotesis  yang diajukan adalah sebagai berikut:
MAYORITAS [TIARA ULFA INANDA, EDDY SURANTA, DAN PRATANA MIDIASTUTI]
H 1 :   Penghindaran pajak berpengaruh pada nilai perusahaan.
Corporate  Governance Memoderasi  Hubungan  Penghindaran  Pajak Terhadap Nilai Perusahaan
Penelitian yang terkait hubungan antara penghindaran pajak, nilai perusahaan, dan corpororate  governance dengan  menggunakan corporate  governance  perception index telah  diteliti  oleh  Ariff  dan  Hashim  (2014).  Keduanya  menemukan  bukti empiris bahwa perusahaan-perusahaan di Malaysia dengan mekanisme corporate governance yang  baik  dan  terlibat  dalam  penghindaran  pajak  menunjukkan  nilai perusahaan yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan dengan corporate governance yang rendah. Namun,   penelitian Chen, et al. (2014) justru menemukan  bahwa  aktivitas  penghindaran  pajak  berpengaruh  negatif  pada  nilai perusahaan.  Menurut  Chen, et  al. (2014),  pengaruh  negatif  antara  penghindaran pajak  dan  nilai  perusahaan  dapat  diperlemah  oleh corporate  governance .  Dari penjelasan tersebut, hipotesis yang diajukan adalah
H 2 : Corporate governance memoderasi pengaruh penghindaran pajak terhadap nilai perusahaan

## Kepemilikan  Mayoritas  Memoderasi  Pengaruh  Pajak  Terhadap  Nilai Perusahaan
Lemahnya  pengawasan  dari  pihak  luar  menjadi  salah  satu  penyebab    tindakan oportunisme  manajer.  Soejono  (2010)  menyatakan  bahwa  pemegang  saham mayoritas memiliki peran dalam mengawasi dan memonitor jalannya perusahaan. Biaya  untuk  melakukan  pengawasan  lebih  kecil  dibandingkan  manfaat  yang didapatkan  berupa  peningkatan  kinerja/nilai  perusahaan  akibat  perusahaan dijalankan  dengan  benar.  Menurut  Soejono  (2010),  kepemilikan  mayoritas  dapat berupa individu, keluarga, institusi, pemerintah, atau asing.
Masripah,  dkk.  (2016)  menemukan  bahwa  kepemilikan  mayoritas mengurangi  nilai  negatif  dari  tindakan  penghindaran  pajak  terhadap  nilai perusahaan.  Sejalan  dengan  Masripah,  dkk.  (2016),  penelitian  sebelumnya  yang dilakukan  Chen et  al .  (2010)  menunjukkan  hasil  yang  sama.  Chen et  al .  (2010) menemukan  bahwa  kepemilikan  mayoritas  dari  kepemilikan  mayoritas  keluarga
dapat  menekan  tindakan  penghindaran  pajak.  Kepemilikan  mayoritas  keluarga cenderung  tidak  melakukan  penghindaran  pajak  karena  pemilik  menghindari risiko  denda,  sanksi,  dan  rusaknya  reputasi  perusahaan.  Hak  suara  pemegang saham  tunggal  di  atas  50%  membuat  pemegang  saham  secara  efektif mengendalikan  manajemen  perusahaan  sehingga  pengaruh  negatif  antara penghindaran  pajak  dan  nilai  perusahaan  dapat  diperlemah  dengan  kepemilikan mayoritas dari kepemilikan keluarga. Berdasarkan uraian tersebut, hipotesis yang diajukan adalah
H 3 :  Kepemilikan  mayoritas  memoderasi  hubungan  penghindaran  pajak  terhadap nilai perusahaan.

## 3. METODE PENELITIAN

## Data dan Sampel Data
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  perusahaan  nonkeuangan  yang termasuk  dalam  daftar  pemeringkatan Corporate  Governance  Perception  Index (CGPI)  tahun  2010--2015.  Sampel  dalam  penelitian  ini  dipilih  dengan menggunakan  teknik purposive sampling . Adapun kriteria yang digunakan dalam pengambilan  sampel  adalah  sebagai  berikut: (1) perusahaan  nonkeuangan  yang termasuk dalam daftar CGPI tahun 2010—2015; (2) perusahaan yang menyajikan laporan  keuangannya  dalam  mata  uang  rupiah  dan  pelaporan  keuangan  berakhir 31  Desember;  (3)  perusahaan  yang  laporan  keuangannya  melaporkan  laba sebelum  pajak  ( earning  before  tax) dengan  nilai  tidak  negatif;  (4)  perusahaan yang memiliki kepemilikan saham mayoritas ≥50%.

## Variabel Penelitian, Definisi Operasional, dan Pengukuran Variabel Variabel dependen
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan. Nilai perusahaan diukur dengan Tobin’s Q mengikuti pengukuran Chan et al. (2016):
Keterangan: TobinQ : Nilai perusahaan MVE (nilai pasar ekuitas) : Closing price saham x jumlah saham yang beredar

## Varabel independen
Variabel independen dalam penelitian ini adalah penghindaran pajak yang diukur dengan    menggunakan effective  tax  rate (ETR)  dan cash  effective  tax  rate (CETR)  mengikuti  Mcguire et  al. (2012).  ETR  adalah total  tax  expense dibagi pretax income , sedangkan CETR adalah cash tax paid dibagi pretax income .

## Variabel moderasi

## Corporate governance
Dalam  penelitian  ini corporate  governance diproksikan  dengan  CGPI.  Adapun norma penilaian CGPI dapat dijelaskan sebagai berikut:
Tabel 1
Skor Penilaian CGPI Skor Kategori 55,00 – 69,99 Cukup Tepercaya 70,00 – 84,99 Tepercaya 85,00 – 100 Sangat Tepercaya
Laporan CGPI 2015

## Struktur kepemilikan mayoritas
Kepemilikaan  mayoritas  dalam  penelitian  ini  mengikuti  pengukuran  Soejono (2010), yaitu kepemilikan saham sebesar≥ 50%.

## Variabel kontrol
Size
Penelitian  ini  menggunakan  logaritma  dari  total  aset  perusahaan  (Asnawi  & Wijaya, 2005).

## Leverage
Penelitan ini menggunakan perhitungan rasio Ariff dan Hashim (2014), yaitu total kewajiban dibagi total ekuitas.

## Growth
Penelitan ini menggunakan perhitungan rasio Ariff dan Hashim (2014), yaitu aset tidak berwujud dibagi total aset.

## Metode Analisis
Penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi  linear  berganda  dengan  alat  analisis SPSS 22.0. Model analisis sebagai berikut:
TobinQ it = β 0 + β 1 PP it + β 2 SIZE iit + β 3 LEV it + β 4 GROWTH it + ε it ……….  (1)
TobinQ it = β 0 + β 1 PPit + β 2 CGPI it + β 3 [PP*CGPI] it + β 4 SIZE it + β 5 LEV it + β 6 GROWTH it + ε it ……………………………………………… (2)
TobinQ it = β 0 + β 1 PPit + β 2 KM it + β 3 [PP*KM] it + β 4 SIZE it + β 5 LEV it + β 6 GROWTH it + ε it …………………… ………………………………..  (3)
Keterangan:
TobinQ it = Nilai perusahaan i pada tahun t β 0 = Konstanta
β 1, β 2,… β 6 = Koefisien variabel penjelas
PP it = Penghindaran pajakperusahaan i pada tahun t CGPI it = Corporate governance perusahaan i pada tahun t
KM it = Kepemilikan mayoritas perusahaan i pada tahun t LEV it = Rasio leverage perusahaan i pada tahun t GROWTH it = Intangible asset perusahaan i pada tahun t SIZE it = Ukuran perusahaan i pada tahun t
PP*CGPI it =Moderasi corporate  governance dan  penghindaran  pajak perusahaan i  pada tahun t
PP*KM it =Moderasi kepemilikan  mayoritas  dan  penghindaran  pajak perusahaan i pada tahun t

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan  kriteria  pemilihan  sampel  yang  telah  ditetapkan,  diperoleh  42 observasi.  Adapun  jumlah  observasi  pada  tahun  pengamatan  dapat  dilihat  pada Tabel 2  berikut ini :
Tabel 2

## Observasi Penelitian
Perusahaan Sampel Penelitian Jumlah Observasi Perusahaan Selama 6 Tahun Perusahaan nonkeuagan yang termasuk dalam daftar CGPI tahun 2010--2015 68 Laporan keuangan yang disajikan dalam mata uang dolar (6) Perusahaan yang mengalami kerugian dengan manfaat pajak (4) perusahaan yang tidak memiliki kepemilikan mayoritas (16) Jumlah observasi yang memenuhi kriteria penelitian 42
Sumber: data yang diolah tahun 2018

## Statistik Deskriptif
Hasil uji deskriptif pada penelitian ini disajikan pada Tabel 3 sebagai berikut:
Tabel 3

## Statistik Deskriptif Variabel Penelitian
Minimum Maximum Mean Standar Deviation TOBIN’S Q 0.4058 6.3239 1.8010 1.0197 ETR 0.1212 4.5833 1.9432 1.2478 CETR 0.0254 3.5833 1.1516 0.9123 CGPI 66.5100 91.1800 81.8871 6.5258 KM 0.5101 0.9565 0.6643 0.1042 SIZE 26.1629 32.7441 30.1571 1.4823 LEV 0.2750 4.6787 1.1386 1.0124 GROWTH 0,0000 0.8209 0.0976 0.2568
Sumber: data yang diolah tahun 2018
Berdasarkan  Tabel  3,    dari  hasil  statistik  deskriptif,  dapat  diketahui  bahwa variabel pertama, yaitu  nilai perusahaan yang diukur dengan Tobin’s Q, variabel Tobin’s Q menunjukkan nilai  rata-rata sebesar 1,8010. Nilai rata-rata Tobin’s Q lebih  dari  1  (satu)  menunjukkan  besar  pertumbuhan  perusahaan  yang  didasarkan
pada nilai pasar saham perusahaan memiliki nilai yang lebih besar daripada nilai buku aset perusahaan. Nilai standar deviasi yang dimiliki oleh variabel Tobin’s Q sebesar  1,0197.  Nilai  standar  deviasi  yang  lebih  kecil  daripada  nilai  rata-rata menunjukkan bahwa data variabel Tobin’s Q yang digunakan dalam penelitian ini tidak bervariasi.
Nilai  maksimum  dari  variabel  Tobin’s  Q  sebesar  6,3239  menunjukkan bahwa  perusahaan  yang  dijadikan  sampel  dalam  penelitian  ini  memiliki  nilai perusahaan yang tertinggi sebesar 6,3239, yang dimiliki oleh PT Bukit Asam Tbk. (PTBA).  Nilai  minimum  untuk  variabel  Tobin’s  Q  sebesar  0,4058  dimiliki  oleh perusahaan PT Aneka Tambang Tbk. (ANTM).
Selanjutnya,  statistik  deskriptif  variabel  penghindaran  pajak    diproksikan dengan effective tax rate (ETR) dan cash  effective tax rate (CETR). Proksi  ETR memperbandingkan antara beban pajak perusahaan dan laba sebelum pajak. Nilai rata-rata ETR sebesar 1,9432 menggambarkan rata-rata perusahaan yang dijadikan sampel  cenderung  tidak  melakukan  tindakan  penghindaran  pajak;  nilai  rata-rata ETR  lebih  besar  daripada  tarif  pajak  efektif  perusahaan,  yaitu  25%.  Terdapat sebanyak 35 perusahaan dari 42 perusahaan sampel yang memiliki nilai ETR lebih dari tarif pajak efektif perusahaan 25%.
Nilai standar deviasi yang dimiliki oleh variabel ETR sebesar 1,2478. Nilai standar deviasi  yang lebih kecil daripada nilai rata-rata menunjukkan bahwa data variabel  ETR  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  tidak  bervariasi.  Nilai maksimum  ETR  sebesar  4,5833  dimiliki  oleh  PT  Metropolitan  Land  Tbk. (MTLA).  Nilai  minimum  ETR  sebesar  0,1212  dimiliki  oleh  PT  Astra  Otoparts Tbk. (AUTO).
Statistik  deskriptif  selanjutnya  adalah  variabel  CETR  yang  merupakan proksi lain dari penghindaran pajak . Proksi CETR membandingkan antara jumlah pembayaran  pajak  secara  kas  dan  laba  sebelum  pajak. Nilai  rata-rata  CETR sebesar  1,1516  menggambarkan  bahwa  rata-rata  perusahaan  yang  dijadikan sampel  cenderung  tidak  melakukan  tindakan  penghindaran  pajak;  nilai  rata-rata CETR lebih besar daripada tarif pajak efektif perusahaan, yaitu 25%. Terdapat  38
perusahaan  dari  42  perusahaan  sampel  yang  memiliki  nilai  ETR  lebih  dari  tarif pajak efektif perusahaan 25%.
Nilai  standar  deviasi  CETR  sebesar  0,9122  lebih  kecil  daripada  nilai  rata- rata sebesar 1,1516 . Nilai standar deviasi yang lebih kecil daripada nilai rata-rata menunjukkan  bahwa  data  variabel  CETR  dari  observasi  tidak  bervariasi. Nilai maksimum CETR sebesar 3,5833 dimiliki oleh perusahaan PT Metropolitan Land Tbk.  (MTLA)  dan  nilai  minimum  CETR  sebesar  0,1212  dimiliki  oleh  PT Panorama Transportasi Tbk. (WEHA).
Variabel corporate  governance diukur  dengan  skor CGPI.  Nilai  rata-rata variabel CGPI sebesar 81,8871. Hal itu menunjukkan bahwa rata-rata perusahaan yang  dijadikan  sampel  termasuk  kategori  perusahaan  tepercaya.  Kategori perusahaan  tepercaya  memiliki  skor  CGPI  sebesar  70,00  sampai  84,99.  Nilai standar deviasi untuk variabel CGPI sebesar 6,5258. Nilai rata-rata variabel CGPI yang  jauh  lebih  besar  dibandingkan    nilai  standar  deviasi  menunjukkan  bahwa variabel CGPI tidak bervariasi.
Nilai  makimum  sebesar  91,1800  menunjukkan  perusahaan  tersebut  berada pada  kategori  sangat  tepercaya.  Perusahaan  yang  memiliki  skor  CGPI  91,180 adalah  PT  Telekomunikasi  Indonesia  Tbk.  (TLKM).  Nilai  minimum  untuk variabel CGPI sebesar 66,5100 dimiliki oleh PT Metropolitan Land Tbk. (MTLA) yang berada pada kategori cukup tepercaya.
Variabel  kepemilikan  mayoritas  dari  perusahaan  yang  dijadikan  sampel memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  0,6643,  yang  menjelaskan  bahwa  rata-rata kepemilikan  mayoritas  dari  perusahaan  yang  dijadikan  sampel  sebesar  66,43% dari  total  keseluruhan  saham  yang  beredar.  Nilai  standar  deviasi  variabel  KM sebesar  0,1042.  Nilai  standar  deviasi  yang  lebih  kecil  daripada  nilai  rata-rata menunjukkan bahwa data variabel KM dari observasi tidak bervariasi.
Nilai maksimum variabel KM sebesar 0,9565. Saham tersebut dimiliki oleh PT  Astra  International  Tbk.  pada  perusahaan  PT  Astra  Otoparts  Tbk.  Angka tersebut  menunjukkan  bahwa  95,65%  perusahaan  tersebut  dikendalikan  oleh  PT Astra  International  Tbk.  Adapun  nilai  minimum  variabel  KM    sebesar  0.5101 terdapat pada perusahaan PT Semen Indonesia Tbk.
Selanjutnya,  statistik  deskriptif  dari  ukuran  perusahaan  ( size )  diproksikan dengan  logaritma  (Ln)  total  aset.    Nilai  rata-rata  variabel size sebesar  30,1571 lebih  besar  daripada  nilai  standar  deviasi,  yaitu  sebesar  1,4823,  yang menunjukkan  bahwa  besar  ukuran  perusahaan  tidak  bervariasi.  Nilai  maksimum sebesar  32,7441  menunjukkan  ada  ukuran  perusahaan  terbesar,  yaitu  perusahaan PT  Telekomunikasi  Indonesia  Tbk.  (TLKM).  Nilai  minimum  adalah  26,1629, yang  menunjukkan  ada  ukuran  perusahaan  terkecil,  yaitu  perusahaan  PT Panorama Transportasi Tbk. (WEHA).
Variabel  tingkat  utang  ( lev )  yang  diukur  dengan  rasio leverage, yaitu  total kewajiban  dibagi  total  ekuitas.  Nilai  rata-rata  yang  dimiliki  variabel lev sebesar 1.1386  lebih  besar  daripada  nilai  standar  deviasi,  yaitu  1.0124.  Nilai  standar deviasi  yang  lebih  kecil  dibandingkan  nilai  rata-rata  menunjukkan  variabel lev yang  digunakan  tidak  bervariasi.  Nilai  maksimum  sebesar  4,6787  dimiliki  oleh PT Adhi Karya Tbk. (ADHI) yang menunjukkan bahwa tingkat penggunaan utang lebih  besar  daripada  ekuitas  yang  dimiliki.  Nilai  minimum  dimiliki  oleh    PT Aneka  Tambang  Tbk.  (ANTM),  yaitu  0,2750.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa utang yang digunakan lebih sedikit dibandingkan dengan ekuitas yang dimiliki.
Variabel  pertumbuhan  yang  diproksikan  oleh growth, yaitu  aset  tidak berwujud  dibagi  total  aset.  Variabel growth menggambarkan  kemampuan perusahaan dalam memanfaatkan aset yang dimiliki untuk menciptakan nilai pada pertumbuhan  perekonomian  dan  sektor  usahanya.  Nilai  rata-rata  variabel growth sebesar  0,0976  menunjukkan  rata-rata  perusahaan  sampel  dapat  memanfaatkan aset  untuk  menciptakan  nilai  sebesar  9,76%  dari  total  aset.  Nilai  maksimum sebesar  0,8209  dimiliki  oleh  PT  Jasa  Marga  Tbk.  JSMR  dan  nilai  minimum 0,000.  Nilai  standar  deviasi  sebesar  0,2568  lebih  besar  daripada  nilai  rata-rata, yaitu 0,9764, yang menunjukkan bahwa variabel growth dari observasi bervariasi.

## Uji Hipotesis
Hipotesis 1
Hipotesis  pertama  ditunjukkan  untuk  menguji  apakah  penghindaran  pajak berpengaruh  pada  nilai  perusahaan.  Adapun  hasil  regresi  untuk  pengujian hipotesis pertama disajikan pada Tabel 4 di bawah ini:
Tabel 4 Hasil Uji Analisis Regresi Linear Berganda HIPOTESIS 1 PROKSI ETR HIPOTESIS 1 PROKSI CETR Variabel Koef. Β t Sig. Variabel Koef. Β t Sig. Constant -4,438  -2,062  0,048 Constant -3,488  -1,437  0,162 ETR 0,195  2,302 0,028  CETR 0,183 1,721  0,096 Size 0,186  2,696 0,011  Size 0,140 2,252  0,032 Lev 0,112  1,036 0,309  Lev -0,040  -0,344  0,733 Growth 0,126  0,350 0,729  Growth 0,596 1,755  0,090 R-Squared 0,310 R-Squared 0,400 Adjusted R 2 0,218 Adjusted R 2 0,314 F 3,373 F 4,658 Sig 0,022 Sig 0,005
Sumber: data sekunder diolah tahun 2018
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  pertama  pada  penelitian  ini  untuk kedua  proksi,  yaitu  ETR  dan  CETR,  nilai  signifikan  kedua  proksi  lebih  besar daripada  0,025.  Hal  itu  mengindikasikan  bahwa  perusahaan  yang  melakukan penghindaran pajak tidak berpengaruh pada nilai perusahaan.
Hasil  tersebut  tidak  konsisten  dengan  penelitian  Wang  (2010),  Kim et  al.
(2011),  Chen et  al. (2014),  Ariff  dan  Hashim  (2014),  yang  menyatakan  bahwa aktivitas  penghindaran  pajak  berpengaruh  pada  nilai  perusahaan.  Tindakan penghindaran  pajak  merupakan  aktivitas  yang  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.  Menurut  Desai  dan  Dharmapala  (2006),  dalam  prespektif  teori tradisional,  penghindaran  pajak  akan  berpengaruh  positif  pada  nilai  perusahaan. Melalui aktivitas penghindaran pajak, yaitu melakukan tindakan terstruktur, beban pajak  yang  dibayarkan  menjadi  serendah  mungkin  dengan  memanfaatkan peraturan  sehingga  memperoleh  peningkatan  laba  setelah  pajak  yang  pada akhirnya  berdampak  pada  peningkatan  nilai  perusahaan.  Aktivitas  itu  dilakukan dengan mendapatkan manfaat  yang lebih tinggi daripada biaya  yang dikeluarkan dari aktivitas penghindaran pajak tersebut. Namun, hasil penelitian ini mendukung penelitian  Desai  dan  Dharmapala  (2009)  dan  Martani et  al. (2010)  yang menyatakan bahwa penghindaran pajak tidak berpengaruh pada nilai perusahaan.

## Hipotesis 2
Hipotesis  kedua  untuk  menguji  apakah corporate  governance memoderasi perencanaan  pajak  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  regresi  untuk  pengujian hipotesis kedua disajikan pada Tabel 5 di bawah ini:
Tabel 5
Hasil Uji Analisis Regresi Linear Berganda HIPOTESIS 2 PROKSI ETR HIPOTESIS 2 PROKSI CETR Variabel Koef. Β t Sig. Variabel Koef. Β t Sig. Constant -4,259 -1,339 0,194 Constant -0,784 -0,329 0,745 ETR 0,329 3,884 0,001  CETR 0,314 2,923 0,007 CGPI -0,180 -0,919 0,368  Size 0,080 1,339 0,192 Size 0,229 1,878 0,073  Lev -0,041 -0,382 0,706 Lev -0,002 -0,021 0,984  Growth 0,716 2,273 0,32 Growth 0,214 0,771 0,449  CETRxCGPI -0,194 -2,230 0,035 ETRxCGPI -0.217 -2,413 0,024 R-Squared 0,519 R-Squared 0,579 Adjusted R 2 0,404 Adjusted R 2 0,470 F 5,439 F 5,292 Sig 0,001 Sig 0,001
Sumber: data sekunder diolah tahun 2018
Hasil pengujian hipotesis kedua pada proksi ETR dan CETR  menunjukkan koefisien  regresi  negatif,  dengan  nilai  signifikan  lebih  kecil  dari  0,05  sehingga variabel corporate  governance memperlemah  pengaruh  penghindaran  pajak terhadap nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  tidak  mendukung  penelitian  Ariff  dan  Hashim  (2014; Wang  (2010)  dan  Kim et  al .  (2010)  yang  menjelaskan  bahwa  pengaruh  positif penghindaran  pajak  terhadap  nilai  perusahaan  diperkuat  oleh  semakin  tingginya corporate  governance perusahaan.  Penelitian  tersebut  menemukan  bahwa perusahaan  dengan  tingkat corporate  governance tinggi  yang  terlibat  dalam penghindaran  pajak  menunjukkan  nilai  perusahaan  lebih  besar  daripada perusahaan dengan corporate governance rendah.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  Lestari  dkk.  (2014),  yang mengatakan  bahwa corporate  governance akan  menurunkan/memperlemah pengaruh positif aktivitas  penghindaran pajak terhadap nilai  perusahaan.  Dengan demikian, corporate  governance yang  tinggi  dapat  menekan  aktivitas penghindaran pajak sehingga nilai perusahaan meningkat.
Hipotesis 3
Hipotesis  ketiga  untuk  menguji  apakah  kepemilikan  mayoritas  memoderasi perencanaan  pajak  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  regresi  untuk  pengujian hipotesis ketiga disajikan pada Tabel 6 di bawah ini:
Tabel 6 Hasil Uji Analisis Regresi Linear Berganda HIPOTESIS 3 PROKSI ETR HIPOTESIS 3 PROKSI CETR Variabel Koef. Β t Sig. Variabel Koef. Β t Sig. Constant -3,782 -1,352  0,188 Constanta -5,098 -1,818  0,082 ETR 0,197 1,825  0,079  CETR 0,150 1,252  0,223 KM 0,056 0,483  0,633  KM 0,083 0,756  0,457 Size 0,158 2,096  0,046  Size 0,193 2,681  0,013 Lev -0,028 -0,215  0,831  Lev -0,034 -0,260  0,797 Growth 0,385 0,930  0,361  Growth 0,189 0,500  0,621 ETRxKM -0,023 -0,173  0,864  CETRxKM -0,161 -1,211  0,238 R-Squared 0,408 R-Squared 0,520 Adjusted R- Squared 0,272 Adjusted R-Squared 0,400 F 2,964 F 3,217 Sig 0,024 Sig 0,018 Sumber: data sekunder diolah tahun 2018
Hasil pengujian hipotesis ketiga pada proksi ETR dan CETR  menunjukkan koefisien  regresi  negatif  dengan  nilai  signifikan  lebih  besar  dari    0,05  sehingga
kepemilikan  mayoritas  tidak  dapat  memoderasi  hubungan  penghindaran  pajak terhadap nilai perusahaan.
Menurut  Baron  and  Kenny  (1986),  jika  variabel  yang  diduga  sebagai variabel moderasi, tetapi saat dilakukan pengujian tidak terbukti sebagai  variabel moderasi,  langkah  selanjutnya  ialah  melihat  kemungkinan  variabel  tersebut sebagai  variabel  independen.  Hasil  pengujian  variabel  aktivitas  komite  audit sebagai variabel independen disajikan pada Tabel 7 di bawah ini:
Tabel 7
Hasil Uji Analisis Regresi Linear Berganda
HIPOTESIS 3 PROKSI ETR HIPOTESIS 3 PROKSI CETR Variabel Koef. Β t Sig. Variabel Koef. Β t Sig. Constant -4.421  -1.363  0.184 Constant -4.474 -1.341  0.191 ETR 0,145 1,895 0,069 CETR 0,191 1,741 0,093 KM 0,432 0,460 0,649 KM 0,413 0,442 0,662 Size 0,156 2,145 0,041 Size 0,156 2,140 0,042 Lev -0,023  -0,186  0,854 Lev -0,018 -0,140  0,890 Growth 0,408 1,069 0,295 Growth 0,537 1,439 0,162 R-Squared 0,405 R-Squared 0,406 Adjusted R 2 0,295 Adjusted R 2 0,296 F 3,678 F 3,688 Sig 0,011 Sig 0,011
Sumber: data sekunder diolah tahun 2018
Kepemilikan  mayoritas  tidak  mampu  memoderasi  hubungan  penghindaran pajak  terhadap  nilai  perusahaan.  Variabel  kepemilikan  mayoritas  juga  terbukti bukan  merupakan  variabel  independen.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa kepemilikan  mayoritas  tidak  mampu  menekan  manajer  untuk  mengurangi aktivitas penghindaran pajak.
Hasil  penelitian  ini  tidak  konsisten  dengan  penelitian  Chen et  al. (2010), Badertscher et  al. (2013),  Marsipah  dkk.  (2016),  yang  mengatakan  bahwa kepemilikan  mayoritas  dapat  mengurangi/memperlemah  hubungan  penghindaran pajak  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  itu  disebabkan  pemegang  saham  mayoritas
tidak  ingin  mengambil  risiko  yang  akan  timbul  dari  penghindaran  pajak  pada masa  depan  sehingga  mereka  menekan  manajer  agar  tidak  melakukan penghindaran pajak.

## 5. SIMPULAN

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  yang  diperoleh  dari  pengolahan  dan  analisis  data  dengan menggunakan  analisis  regresi  berganda,  dapat  disimpulkan  sebagai  berikut. Pertama,  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  penghindaran  pajak  yang dilakukan  pada  perusahaan  sampel  tidak  berpengaruh  pada  nilai  perusahaan. Kedua, corporate governance terbukti memoderasi hubungan penghindaran pajak terhadap  nilai  perusahaan .  Corporate  governance memperlemah  hubungan penghindaran  pajak  terhadap  nilai  perusahaan.  Ketiga,  kepemilikan  mayoritas tidak  terbukti  memoderasi  hubungan  penghindaran  pajak  terhadap  nilai perusahaan.

## Implikasi Penelitian
Penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberikan  implikasi.  Pertama,  penelitian  ini diharapkan  dapat  menambah  wawasan  dan  menjadi  bahan  referensi  bagi penelitian selanjutnya mengenai  penghindaran pajak, nilai  perusahaan, corporate governance, dan kepemilikan mayoritas. Kedua, hasil penelitian ini dapat menjadi pertimbangan bagi investor dalam pengambilan putusan investasi pada perusahaan nonkeuangan  dengan  lebih  mempertimbangkan CGPI  karena,  berdasarkan  hasil penelitian  ini,  CGPI  dapat  menekan  aktivitas  penghindaran  pajak  sehingga  nilai perusahaan naik dan dapat mengurangi risiko yang akan datang.

## Keterbatasan Penelitian
Penelitian ini tidak berhasil membuktikan pengaruh penghindaran pajak terhadap nilai  perusahaan  dalam  kedua  prespektif,  yaitu  prespektif  teori  tradisional  dan prespektif  teori  agensi.  Hal  itu  diduga  karena  kurangnya  variasi  pada  sampel. Terbukti  bahwa  variabel penghindaran pajak memiliki  nilai  standar deviasi  lebih
kecil  daripada  nilai  rata-rata  sehingga  disimpulkan  bahwa  variabel  penghindaran pajak dalam penelitian ini tidak bervariasi.

## Saran
Dengan adanya keterbatasan penelitian, disarankan  supaya  penelitian selanjutnya menambah variasi pada sampel agar dapat membuktikan secara empiris pengaruh penghindaran pajak terhadap nilai perusahaan dari prespektif teori tradisional dan prespektif  teori  agensi.  Cara  yang  dapat  dilakukan  adalah  menambah  jumlah periode pengamatan pada tahun selanjutnya.

## DAFTAR RUJUKAN
Abor, J. and Biekpe, N. (2006). An empirical test of agency problem and capital structure of South African Quoted SMEs. South African Journal of Accounting Research , 20 (1), 51-65.
Ariff, A. M. dan Hashim, H. A. (2014). Governance and the value relevance of tax avoidance. Malaysian Accounting Review, 13 (2).
Asnawi,  S.  K.  dan  Wijaya,  C.  (2005). Riset  keuangan:  Pengujian-pengujian empiris . Jakarta: PT Graha Pustaka Utama.
Brigham, E. dan Houston, J. F. (2001). Manajemen keuangan I . Jakarta: Salemba Empat.
Chan,  K.  H.,  Mo,  P.  L.  L.  and  Tang,  T.  (2016).  Tax  avoidance  and  tunneling: Empirical  analysis  from  an  agency  perspective. Journal  of  International Accounting Research, 15 (3), 49-66.
Chen, X., Hu, N., Wang, X. and Tang, X. (2014). Tax avoidance and firm value: Evidence from China. Nankai Business Review International, 5(1), 25-42.
Chen, S., Chen, X., Cheng, Q. and Shevlin, T. 2010. Are family firms more tax aggressive than non-family firms? Journal of Financial Economics, 95 (1), 41-61.
Corporate Governance Perception Index Tahun 2014 tentang Laporan Hasil Riset dan Pemeringkatan. (2015). Jakarta: The Indonesian Institute for Corporate Governance.
Desai,  M.  A.,  and  Dharmapala,  D.  (2006).  Corporate  tax  avoidance  and  high- powered incentives. Journal of Financial Economics, 79 (1), 145-179.
Desai,  M.  A.,  and  Dharmapala,  D.  (2009).  Corporate  tax  avoidance  and  firm value. The Review of Economics and Statistics, 91 (3), 537-546.
Haruman, T. (2007). Pengaruh struktur kepemilikan terhadap keputusan keuangan dan nilai perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi, XI. Pontianak.
MAYORITAS [TIARA ULFA INANDA, EDDY SURANTA, DAN PRATANA MIDIASTUTI]
Lestari,  N.,  Wardhani,  R.,  Anggraita,  V.  (2014). Pengaruh  perencaaan  pajak terhadap  nilai  perusahaan  dengan  moderasi  corporate  governance . Simposium Nasional Akuntansi XVII.  Lombok.
Masripah,  Diyanty,V.  dan    Fitriasari,  D.  (2016).  Controlling  shareholder  and  tax avoidance:  Family  ownership  and  corporate  governance. International Research Journal of Business Studies , 8 (3), 167-180.
Martani,  D.,  Fitriasari,  D.,  Yulianti.  (2010).  Influence  of  book  tax  gap  towards earnings  persistence  and  firm  value  for  the  period  of  1999–2007. The  3 rd Accounting  &  The  2 nd Doctoral  Colloquium  Bridging  the  Gap  between Theory, Research and Practice: IFRS Convergence and Application .
McGuire,  S.  T.,  Omer,  T.  C.  and  Wang,  D.  (2012).  Tax  avoidance:  Does  tax- speciﬁc  industry  expertise  make  a  difference? The  Accounting  American Review , 87 (3).
Prasiwi,  K.  W.  (2015).  Pengaruh  penghindaran  pajak  terhadap  nilai  perusahaan dengan  transparansi  informasi  sebagai  variabel  pemoderasi. Skripsi. Program  Studi  Akuntansi  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas Diponegoro.
Salvatore, D. (2005). Managerial economics .  Fifth  Edition. Singapore:  Thomson Learning.
Siregar,  B.  (2008). Pengaruh pemisahan hak aliran kas dan hak kontrol terhadap dividen. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia , 11 (2), 158-185.
Soejono, F. (2010). Pengaruh tipe kepemilikan terhadap profitabilitas perusahaan: Studi empiris di Bursa Efek Indonesia . Ekuitas, 14 (2), 152-169.
Solomon, J. dan  Solomon, A. (2004). Corporate  governance and accountability . England: John Wiley & Sons Ltd.
Suandy, E. (2011). Perencanaan pajak. Edisi 5. Jakarta: Salemba Empat.
Wang,  X.  (2010). Tax  avoidance,  corporate  transparency,  and  firm  value . Disertation published. The University of Texas.
www.idx.com www.sahamok.com www.iicg.org www.mitrariset.com