## KINERJA  KEUANGAN  DAN
RETURN SAHAM MEMEDIASI GOOD

## CORPORATE  GOVERNANCE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Komang Sri Widiantari 1 * , Komang Mega Utami 2 , I Made Suidarma 3

## Abstrak
Pengoptimalan  nilai  perusahaan  seringkali  menemukan  hambatan  karena adanya agency conflict . Langkah meminimalisir dampak negatif dari agency conflict ini melalui pengimplementasian Good Corporate Governance (GCG) sebagai bentuk kontrol terhadap pelaksanaan pengelolaan perusahaan. Di samping itu, terdapat faktor kinerja keuangan dan return saham yang turut memiliki  korelasi  yang  kuat  dalam  penciptaan  nilai  perusahaan  yang optimal.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  kinerja  keuangan  dan return saham  memediasi  pengaruh Good  Corporate  Governance terhadap Nilai  Perusahaan.  Populasi dalam  penelitian  ini  berjumlah  59  perusahaan. Teknik  penentuan  sampel  melalui  metode purposive  sampling dengan jumlah  17  perusahaan.  Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif dengan sumber data sekunder. Metode analisis data yang digunakan yakni Metode Structural  Equation  Modelling  Partial  Least  Square (SEM-PLS). Output penelitian yakni GCG berpengaruh kepada Nilai Perusahaan, Kinerja Keuangan, dan Return Saham. Kinerja Keuangan tidak berpengaruh kepada Nilai  Perusahaan. Return Saham  berpengaruh  kepada  Nilai  Perusahaan. Kinerja  Keuangan  tidak  mampu  berperan  sebagai  mediator  GCG  kepada nilai  perusahaan.  Return  saham  tidak  mampu  berperan  sebagai  mediator Good Corporate Governance kepada Nilai Perusahaan. Kata Kunci: Good Corporate Governance, Return Saham, Kinerja Keuangan, Nilai Perusahaan

## Abstract
Optimizing  company  value  often  encounters  obstacles  due  to  agency conflicts.  Steps  to  minimize  the  negative  impact  of  agency  conflict  are through  implementing  Good  Corporate  Governance  (GCG)  as  a  form  of control  over  the  implementation  of  company  management.  Apart  from that, there are financial performance factors and stock returns which also have a strong correlation in creating optimal company value. This research aims  to  test  how  financial  performance  and  stock  returns  mediate  the influence of GCG on Company Value. The sampling technique is through the purposive  sampling method with a total of 17 companies. This research is quantitative  research  with  secondary  data  sources.  The  data  analysis method  used  is  the  Structural  Equation  Modeling  Partial  Least  Square (SEM-PLS.    The  research  output  is that  GCG  influences  Company  Value, Financial  Performance  and  Stock  Returns.  Financial  Performance  has  no effect  on  Company  Value.  Stock  returns  affect  company  value.  Financial Performance  is  unable  to  act  as  a  mediator  of GCG  on  company  value. Stock returns are unable to act as a mediator of GCG on Company Value. Keywords: Good  Corporate  Governance,  Stocks  return,  Financial Performance, Company Value

## AFILIASI:
1,2,3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Pendidikan Nasional
*KORESPONDENSI: widiantari@undiknas.ac.id
THIS ARTICLE IS AVAILABLE IN: https://e- journal.umc.ac.id/index.php/JPK
DOI: 10.32534/jpk.v11i1.5401

## CITATION:
Widiantari, K. S., Utami, K. M., & Suidarma, I. M. (2024). KINERJA KEUANGAN DAN RETURN SAHAM MEMEDIASI GOOD CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN. Jurnal Proaksi, 11(1), 63 – 79. https://doi.org/10.32534/jpk.v11i1.5401
Riwayat Artikel : Artikel Masuk: 30 Januari 2024
Di Review: 24 Februari 2024
Diterima: 12 Maret 2024

## Widiantari, Utami & Suidarma

## Kinerja Keuangan dan Return Saham Memediasi Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan

## PENDAHULUAN
Sepanjang  tahun  2020  hingga  tahun  2023  ini,  kondisi  global  yang  ditandai  oleh  perlambatan ekonomi  yang  semakin  nyata,  negara-negara  di  seluruh  dunia  merasakan  dampak  serius  dari ketidakpastian  ekonomi  ini  (Bank  Indonesia,  2023).  Indonesia  yang  tidak  terisolasi  dari  dampak ketidakpastian  dan  perlambatan  ekonomi  global  ini  turut  mempengaruhi  sektor  investasi  di  pasar modal.  Hal  ini  tercermin  dari  kinerja  IHSG  sepanjang  tahun  2020-2023  yang  mengalami  fluktuasi. Fluktuasi kinerja IHSG ini, mengindikasikan fluktuasi dalam sebuah perusahaan mengenai harga dari saham nya di pasar modal yang dapat berdampak terhadap nilai perusahaan, sebab menurut Laiya dkk.  (2023) ,  harga  saham  dapat  merefleksikan  nilai  perusahaan. Nafsi  dan  Amanah  (2023) mengatakan  bahwa  nilai  perusahaan,  turut  dikenal  dengan  nilai  pasar,  yakni  harga  yang  dapat diterima  apabila  dijualnya  suatu  perusahaan.  Ketika  harga  saham  mengalami  kenaikan,  nilai perusahaan  juga  meningkat,  seiring  dengan  peningkatan  kepercayaan  di  pasar  dan  prospek  masa depan yang positif (Wardani & Rahayu, 2023) .
Dalam  suatu  perusahaan,  tujuan  jangka  panjangnya  yakni  pada  nilai  perusahaan  itu  sendiri (Sofyan, 2023) . Minat investor dalam melakukan investasi dapat dipengaruhi oleh nilai perusahaan, dengan  kecenderungan  investor  untuk  mengalokasikan  modal  pada  perusahan  yang  memiliki  nilai usaha yang optimal. Menurut Putri (2019), rasio Price to Book Value (PBV)  guna mengevaluasi nilai perusahan  berdasarkan  harga  sahamnya.  PBV  dimaknai  sebagai  alat  untuk  menilai  sejauh  mana pasar mengapresiasi nilai buku saham suatu entitas bisnis, ini menggambarkan apakah harga saham tersebut dinilai lebih rendah atau lebih tinggi daripada nilai bukunya (Putri, 2019) .

## Gambar 1. Nilai PBV Tahun 2020-2022
Sumber: IDX, 2022
Selama  periode  tahun  2020-2022,  nilai  PBV  dari  perusahaan  yang  masuk  dalam  indeks  LQ45 mengalami  variabilitas  setiap  tahunnya.  Variabilitas  nilai  PBV  ini  mengindikasikan  ketidakstabilan nilai  perusahaan (Putri,  2019) .  Di  samping  faktor-faktor  makroekonomi  yang  juga  berpengaruh, namun  upaya  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  seringkali  melibatkan  konflik  kepentingan antara  manajemen  dan  pemilik (Sofyan,  2023) .  Perbedaan  ini  dapat  memicu  perselisihan  yang dikenal sebagai agency conflict (Sofyan, 2023) .
Konflik  agensi  ini  dapat  menghambat  pencapaian  tujuan  dalam  rangka  meningkatkan  nilai keseluruhan perusahaan. Oleh karena itu, pengawasan yang efektif diperlukan untuk mengawasi dan mengarahkan perusahaan menuju  perbaikan kinerja dan nilai perusahaan (Isnania & Wahidahwati, 2018) .  Pengawasan  ini  melalui  implementasi Good  Corporate  Governance yang  mencakup  aturan dan  sistem  kontrol  dalam  perusahaan,  menetapkan  hak  dan  kewajiban  bagi  semua  pihak  terlibat, serta menciptakan nilai tambah untuk perusahaan (Mulya & Kurnia, 2023) .

## Widiantari, Utami & Suidarma
Kinerja Keuangan dan Return Saham Memediasi Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan
Penelitian Fatoni  dan  Sulhan  (2020) menemukan  bahwa  bisnis  yang  menerapkan  GCG  dapat mempengaruhi nilai perusahaan dan melibatkan peningkatan nilai perusahaan secara keseluruhan. Handayani et al. (2020) turut menyatakan bahwa penerapan GCG berdampak pada nilai perusahaan. Namun,  penelitian Ningsih  dan  Murtanto  (2023) dan Yuniarti  et  al.  (2023) tidak  mampu menyimpulkan adanya korelasi antara GCG dan nilai perusahaan.
Penerapan  GCG  turut  terkait  dengan  kinerja  keuangan (Muliyanti  dkk.,  2023) .  Dengan penerapan GCG yang efektif, kinerja keuangan dapat ditingkatkan (Widiatantri dkk., 2023) . Adanya GCG juga menciptakan sikap tanggung jawab, transparansi, dan hubungan yang adil antara pemilik dan pengelola perusahaan, yang tercermin dalam performa keuangan yang lebih baik, hal ini dapat mempengaruhi  harga  saham  dan  akibatnya,  meningkatkan  valuasi  perusahaan  secara  keseluruhan (Ulfah & Refitamasi, 2023) .
Penerapan  Good  Corporate  Governance  juga  berkorelasi  positif  dengan  return  saham  yang ditandai  oleh  kebijakan  dividen (Dewi  &  Setiyowati,  2023) .  Menurut Pradnyani  (2018) penerapan GCG  dapat  mendorong  manajemen  untuk  bertindak  sesuai  kepentingan  pemilik,  termasuk meningkatkan  pendapatan  yang  diterima  oleh  investor  melalui  kebijakan  pembagian  dividen  yang mengindikasikan bahwa investor akan mendapatkan pengembalian yang lebih besar dari perusahaan (Pradnyani, 2018) dan akibatnya dapat meningkatkan valuasi perusahaan secara keseluruhan.

## KAJIAN PUSTAKA

## Agency Theory
Menurut Sulastiningsih  et  al.  (2023) ,  konsep  teori  agensi  merujuk  pada  hubungan  agen  dan prinsipal.  Prinsipal  yaitu  pemegang  saham  atau  pemilik  perusahaan,  sementara  agen  yaitu  pihak yang bertugas sebagai pengelola perusahaan (Irmalasari et al., 2022) . Menurut Sulastiningsih et al. (2023),  pemilik  perusahaan  atau  investor  memberikan  wewenang  kepada  manajemen  perusahaan dalam  pengelolaan  operasional  sesuai  dengan  kontrak  yang  ada.  Ketika  tujuan  keduanya  sejalan, manajemen akan berupaya melaksanakan pengelolaan  sesuai dengan harapan pemegang maupun pemilik  saham perusahaan dengan tujuan  nilai dari sebuah perusahaan. Nafsi  dan  Amanah (2023) , mengemukakan  bahwa  terdapat  kesulitan  dalam  membentuk  hubungan  alami  antara  pemilik  dan manajer karena adanya konflik kepentingan. Sofyan (2023) , menegaskan bahwa terdapat perbedaan antara  kepemilikan  dan  pengendalian  atas  perusahaan.  Hal  ini  semakin  diperparah  dengan kenyataan bahwa agen memiliki akses yang lebih besar daripada dengan principal (Eka dkk., 2023) .

## Signalling Theory
Menurut Eka  dkk.  (2023) teori  sinyal  menegaskan  bahwa  sebuah  bisnis  harus  terus mengirimkan  laporan  kepada  pemegang  saham  mengenai  tindakan  manajemen  agar  memberikan pemahaman  tentang  bagaimana  manajemen  mengelola  proyek  bisnis.  Menurut Susanto  dan Indrabudiman  (2023) ,  Teori  sinyal  berpengaruh  pada  nilai  perusahaan  karena  menyampaikan informasi mengenai kinerja perusahaan melalui laporan keuangan dan laporan tata kelola, bertujuan untuk  mengurangi  asimetri  informasi. Kurniati  (2019) ,  menegaskan  fakta  bahwa  perusahaan berkualitas  tinggi  cenderung  secara  proaktif  menyampaikan  sinyal  kepada  pasar  dengan  tujuan untuk  memberikan  sinyal  yang  efektif.  Sebaliknya,  pasar  juga  harus  mampu  menangkap  sinyal tersebut dan menafsirkannya dengan cermat.

## Good Corporate Governance
Good Corporate Governance dimaknai kerangka pengelolaan serta sebuah sistem kontrol guna menetapkan  tanggung  jawab  serta  hak  bagi  semua  pihak  yang  terlibat  dalam  perusahaan,  serta secara bersamaan menghasilkan nilai tambah bagi organisasi (Mulya & Kurnia, 2023) . Lebih lanjut, GCG dimaknai dengan tata pelaksanaan guna menuntun dan mengontrol sebuah perusahaan untuk

## Widiantari, Utami & Suidarma
Kinerja Keuangan dan Return Saham Memediasi Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan
memastikan operasinya sejalan dengan harapan para pemangku kepentingan. GCG sebagai variabel independent menggunakan pengukuran kepemilikan manajerial dan komite audit. Kepemilikan manajerial = Jumlah saham yang dimiliki manajerial/Jumlah saham beredar x 100% Komite audit = Jumlah anggota komite audit

## Kinerja Keuangan
Kinerja  keuangan  yaitu  penilaian  performa  perusahaan  yang  tercermin  dalam  laporan keuangannya,  dan  menjadi  titik  fokus  utama  dalam menilai  prestasi  perusahaan (Nafsi &  Amanah, 2023) .  Kinerja  keuangan  yang  mencapai  tingkat  yang  baik  akan  berpengaruh  besar  kepada  harga suatu  saham  perusahaan  karena  permintaan  pasar  terhadap  saham  mengalami  kenaikan,  yang kemudian berdampak pada peningkatan nilai suatu perusahaan (Ulfah & Refitamasi, 2023) . Kinerja keuangan  diukur  berdasarkan Return  on  Asset (ROA)  dan Return  On  Equity (ROE).  Adapun  rumus masing-masing pengukuran tersebut: ROA = Laba Bersih/Total Aset x 100% ROE = Laba Bersih/Ekuitas x 100%

## Return Saham
Return saham dimaknai dengan imbal hasil dari aktivitas investasi saham yang telah dilakukan (Pramitha & Yuniningsih, 2023) . Menurut Fathoni dkk. (2023) , jika perusahaan berhasil serta efektif dalam meningkatkan kesejahteraan pemegang saham atau investor melalui distribusi dividen, maka nilai  perusahaan  tersebut  akan  mendapat  penilaian  lebih  tinggi  dari  para  investor. Return saham dapat  diproksikan  melalui  kebijakan  dividen.  Return  saham  diukur  dengan  Dividen  Payout  Ratio (DPR). Adapun rumus pengukuran Dividen Payout Ratio yaitu: DPR= Dividen Per lembar Saham/Earning Per Share x 100%

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  yakni  refleksi  dari  evaluasi  yang  dilakukan  oleh  para  investor  terhadap perusahaan,  sering  kali  terkait  dengan  nilai  sahamnya (Susanto  &  Indrabudiman,  2023) .  Menurut Nafsi  dan  Amanah  (2023) nilai  perusahaan,  yang  juga  dikenal  sebagai  nilai  pasar.  Jika  saham meningkat,  maka  nilai  perusahaan  turut  mengalami  kenaikan,  yang  pada  gilirannya  dapat memperkuat keyakinan pasar terhadap performa dan prospek masa depan perusahaan (Wardani & Rahayu,  2023) .  Nilai  perusahaan  diukur  dengan Price  To  Book  Value (PBV).  Adapun  rumus pengukuran PBV yaitu:
PBV= Harga Per Lembar Saham/Nilai Buku Per lembar Saham x 100%

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Pengaruh Good Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  teori  agensi,  para  pemegang  ataupun  pemilik  saham  menempatkan  sebuah mandat  kepada  manajemen  dalam  terjalannya  operasional  perusahaan  sejalan  dengan  yang  telah disepakati.  Namun,  relasi  manajer  dan  pemilik  sulit  dibangun  secara  alami  karena  adanya  konflik kepentingan.  Peran  agen  sebagai  pihak  yang  memiliki  informasi  utama  dan  prinsipal  sebagai penerima  informasi  dapat  menciptakan  ketidakseimbangan  informasi.  Oleh  karena  itu,  diperlukan pengawasan  yang  cermat  terhadap  manajer  melalui  implementasi  GCG.  GCG  yang  efektif  dapat dilakukan  untuk  mengawasi  dan  mengarahkan  perusahaan  menuju  peningkatan  nilai  perusahaan. Asimetri informasi juga dapat  diatasi dengan menerapkan GCG. Dengan demikian, kinerja manajer dapat  diawasi  oleh  pemilik,  sehingga  tindakan  manajer  akan  selaras  dengan  tujuan  pemilik. Pendapat ini dikuatkan oleh temuan dari Handayani et al. (2020) , Fatoni dan Sulhan (2020), Nasution et al. (2023) , Prasetya dan Lastanti (2023) , dan Widiastari dkk. (2023) . H1: Good Corporate Governance berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan

## Widiantari, Utami & Suidarma
Kinerja Keuangan dan Return Saham Memediasi Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan
Pengaruh Good Corporate Governance terhadap Kinerja Keuangan
Konsep  teori  agensi  menegaskan,  pemilik  perusahaan  atau  investor  memberikan  wewenang kepada dalam terjalannya operasional perusahaan sejalan dengan yang telah disepakati. Peran agen sebagai pihak yang memiliki informasi utama, sementara prinsipal sebagai penerima informasi dari agen, dapat menyebabkan ketidakseimbangan informasi. Demikian, penerapan GCG menjadi krusial sebagai  bentuk  pengawasan  yang  efektif  untuk  mengawasi  dan  membimbing  perusahaan  menuju peningkatan  kinerja.  Asimetri  informasi  juga  dapat  diatasi  dengan  menerapkan  GCG.  Dengan penerapan  tersebut,  akan  tercipta  tanggung  jawab,  akuntabilitas,  transparansi,  serta  kemandirian yang  mengikat  Hubungan  antara  pemilik  perusahaan  dan  para  pengelola  akan  berujung  pada tercermin dalam peningkatan kinerja keuangan perusahaan. Pendapat tersebut diperkuat oleh hasil penelitian (Fitrianingsih & Asfaro, 2022) , Muliyanti dkk. (2023) , dan Crisnandani et al. (2021) . H2: Good Corporate Governance berpengaruh positif dan signifikan terhadap Kinerja Keuangan
Pengaruh Good Corporate Governance terhadap Return Saham
Teori agensi menggambarkan interaksi pemilik perusahaan (prinsipal) dengan manajemen atau agen yang dipekerjakan untuk mengelola perusahaan. Tujuan utama dari teori agensi adalah untuk menangani kemungkinan terjadinya Ketegangan kepentingan antara pihak yang memberi kuasa dan pelaksana  tugas  yang  mungkin  menyebabkan  perilaku  agen  yang  tidak  menguntungkan  bagi prinsipal. Ketika terjadi konflik kepentingan antara kedua belah pihak, salah satu solusi yang dapat diterapkan  adalah  melalui  implementasi  GCG di  lingkungan  perusahaan  dan  diharapkan  dapat mendorong manajemen untuk bertindak sesuai dengan keinginan para pemilik. Salah satu hasil dari implementasi  ini  adalah  meningkatnya return perusahaan  melalui  kebijakan  pembagian  dividen. Pendapat tersebut diperkuat oleh hasil penelitian Nurdina dan Widiarto (2018) , Dewi dan Setiyowati (2023) , serta Pradnyani (2018) . H3: Good Corporate Governance berpengaruh positif dan signifikan terhadap Return Saham

## Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan
Teori sinyal menegaskan fakta bahwa perusahaan berkualitas tinggi cenderung secara proaktif menyampaikan  sinyal  kepada  pasar  dengan  tujuan  untuk  memberikan  sinyal  yang  efektif. Sebaliknya,  pasar  juga  harus  mampu  menangkap  sinyal  tersebut  dan  menafsirkannya  dengan cermat.  Salah  satu  bentuk  sinyal  penting  bagi  pihak-pihak  tertentu  adalah  laporan  tentang  kinerja keuangan  perusahaan.  Melalui  pengungkapan  informasi  keuangan,  investor  dapat  menilai  apakah kinerja perusahaan tersebut mengalami perkembangan yang positif atau negatif. Kinerja keuangan yang  positif    dimaknai  dengan  sebuah  sinyal  yang  membantu  pemegang  saham  dalam  membuat tindakan investasi dan diiringi kenaikan nilai sebuah perusahaan. Nafsi dan Amanah (2023) , Rahman dan Asyik (2021) , dan Saputri dan Supramono (2021 ) turut mendukung pendapat di atas. H4: Kinerja keuangan berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan.

## Pengaruh Return Saham terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  teori  sinyal,  sebuah  perusahaan  akan  sengaja  mengirimkan  pesan  kepada  pasar dengan  harapan  pasar  menerima  informasi  tersebut  secara  baik  untuk  membedakan  perusahaan dengan kualitas baik dan buruk. Investor melakukan analisis atas informasi yang disampaikan, baik itu  merupakan  sinyal  positif  atau  negatif.  Dalam  laporan  keuangan,  terdapat  informasi  mengenai return  saham  melalui  kebijakan  dividen.  Informasi  mengenai  return  saham  ini  akan  mendapatkan tanggapan  positif  dari  para  pemegang  saham.  Ini  dapat  meningkatkan  minat  permintaan  atas saham,  yang  pada  gilirannya  berpotensi  untuk  mengalami  peningkatan  sebuah  nilai  perusahaan. Pendapat ini disokong oleh penelitiian Arfianti dan Anggraini (2023) dan Huda dkk. (2023) . H5: Return saham berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan.

## Widiantari, Utami & Suidarma
Kinerja Keuangan dan Return Saham Memediasi Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan
Kinerja Keuanga n
H2 H4 H6
Good Corporate Governance
H1
Nilai Perusahaan H7 H3
Return
Saham H5

## Kinerja Keuangan memediasi pengaruh Good Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan
Suatu  konflik  yang timbul antara  manajer  dan  prinsipal,  di  mana  seringkali  kepentingan  agen tidak  sejalan  dengan  harapan  pemilik,  bisa  dikendalikan  dengan  menerapkan  GCG.  Praktik  GCG mendorong  manajemen  untuk  bertindak  sesuai  dengan  kepentingan  pemilik.  Dengan  penerapan GCG  yang  efektif,  dapat  terjadi  peningkatan  dalam  kinerja  keuangan.  Perbaikan  ini  dapat menciptakan  kesan  positif  pada  pemegang  saham  terkait  stabilitas  keuangan  perusahan.  Semakin positif  kinerja  keuangan  suatu  perusahaan,  semakin  baik  persepsi  investor  terhadap  entitas tersebut,  sehingga,  dapat  berkontribusi  pada  peningkatan  nilai  perusahaan.Temuan  ini  diperkuat oleh  penelitian Shantika  dan  Kurniawati  (2023) , Susanto  dan  Indrabudiman  (2023) ,  dan Sari  dan Khuzaini (2022) .
H6: Kinerja Keuangan memediasi pengaruh Good Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan.

## Return saham memediasi pengaruh Good Corporate terhadap Nilai Perusahaan
Penerapan  GCG  membuka  peluang  manajemen  untuk  melaksanakan  pengendalian  sesuai harapan pemilik, termasuk berupaya atas konsistensi dan peningkatan terhadap return perusahaan melalui  pembagian  dividen.  Laporan  keuangan  yang  disampaikan  oleh  perusahaan  dapat mengandung informasi mengenai jumlah return saham yang akan dibagikan oleh perusahaan. Ketika informasi tersebut diterima baik oleh investor, dampaknya adalah peningkatan harga saham karena meningkatnya minat beli saham, yang secara langsung meningkatkan nilai perusahan. Penemuan ini berkesinambungan dengan hasil penelitian Rosmawati (2020) dan Pradityo (2022). H7: Return Saham memediasi pengaruh Good Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan.
Gambar  2.  Kerangka  pemikiran  Kinerja  Keuangan  dan Return Saham  memediasi  pengaruh Good  Corporate
Governance terhadap Nilai Perusahaan

## METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  ini  yakni  kuantitatif.  Lokasi  pada  perusahaan  yang  terdaftar di  Bursa  Efek Indonesia dan tergabung dalam indeks LQ45 selama periode 2020-2022. Metode penentuan sampel melalui purposive  sampling dan  ditentukan  17  perusahan  yang  terdaftar  dalam  indeks  LQ45.  Data

## Widiantari, Utami & Suidarma
Kinerja Keuangan dan Return Saham Memediasi Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan
dikumpulkan  dengan  cara  melakukan  pendekatan  dokumentasi  serta  menelaah  literatur.  Analisis data  dilaksanakan  menggunakan  Metode  SEM-PLS  dengan  memanfaatkan  perangkat  lunak SmartPLS .

## HASIL
Hasil Uji Model Pengukuran ( Outer Model )
Outer model merujuk pada konsep yang memaparkan bagaimana variabel, baik yang berperan sebagai variabel terikat (endogen) maupun variabel bebas (eksogen), berhubungan dengan indikator atau pengukuran dalam setiap variabel tersebut.

## Hasil Uji Validitas Konvergen
Pengujian  ini  merupakan  proses  menghubungkan  skor  item  dengan  skor  konstruk. Pemberlakuan ini akan meninjau sejauh mana setiap indikator berhubungan dengan konstruk atau variabel  laten  yang  mereka  wakili. Ghozali  (2021) menjelaskan  bahwa  suatu  korelasi  dianggap memiliki validitas konvergen jika loading faktornya melebihi 0,70. Penilaian validitas konvergen juga mempertimbangkan  nilai  AVE  (Average  Variance  Extracted),  dimana Sofyan  (2020) menyatakan bahwa nilai AVE seharusnya lebih dari 0,5.
Tabel 1. Uji Validitas Konvergen Variabel Outer loadings Keterangan Kepemilikan Manajerial <- GCG 0.951 Valid Komite Audit <- GCG 0.950 Valid ROA <- Kinerja Keuangan 0.948 Valid ROE <- Kinerja Keuangan 0.949 Valid DPR <- Return Saham 1.000 Valid PBV <- Nilai Perusahaan 1.000 Valid Sumber : Data Diolah, 2023
Tabel 2. Uji Validitas Konvergen (Nilai AVE) Variabel Average variance extracted (AVE) Keterangan GCG 0.904 Valid Kinerja Keuangan 0.899 Valid Return Saham 1.000 Valid Nilai Perusahaan 1.000 Valid Sumber : Data Diolah,2023

## Hasil Uji Validitas Diskriminan
Menurut Musyaffi  et  al.  (2021) ,  nilai  Validitas  Diskriminan  merupakan  evaluasi  terhadap kemampuan  membedakan  suatu  konstruk.  Penilaian  ini  dilakukan  dengan  melihat  kemampuan indikator  dalam  berinteraksi  dengan  konstruk  yang  sesuai.  Jika  hubungan  antara  konstruk  dan indikator  lebih  signifikan  dibandingkan  hubungan  antara  indikator  dengan  konstruk  lain,  maka konstruk tersebut lebih efektif dalam menjelaskan indikator pada kelompok tertentu dibandingkan dengan  kelompok  lainnya.  Kriteria cross-loading antara  indikator  dan  variabel  laten  terkait  harus melampaui angka 0,7 untuk menunjukkan representasi yang kuat.

## Widiantari, Utami & Suidarma
Kinerja Keuangan dan Return Saham Memediasi Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan
Tabel 3. Output Cross Loading
Variabel GCG Kinerja Keuangan Nilai Perusahaan Return Saham Keterangan DPR 0.866 0.892 0.854 1.000 Valid Kepemilikan Manajerial 0.951 0.889 0.845 0.811 Valid Komite Audit 0.950 0.856 0.826 0.835 Valid PBV 0.878 0.875 1.000 0.854 Valid ROA 0.866 0.948 0.824 0.856 Valid ROE 0.874 0.949 0.835 0.837 Valid Sumber : Data Diolah, 2023
Tabel 4. Output Nilai AVE Variabel GCG Kinerja Keuangan Nilai Perusahaan Return Saham Keterangan GCG 0,951 Valid Kinerja Keuangan 0,918 0,948 Valid Nilai Perusahaan 0,878 0,875 1,000 Valid Return Saham 0,866 0,892 0,854 1,000 Valid
Sumber : Data Diolah, 2023

## Hasil Uji Reliabilitas
Pengujian  ini  untuk  menilai  pengukuran  konstruk  dapat  diandalkan,  konsisten,  dan  tepat. Keandalan suatu konstruk dianggap cukup dengan penerimaan Composite Reliability dan Cronbach's Alpha sebesar > 0.60 (Sofyani, 2020) .
Tabel 5. Output Nilai Cronbach’s Alpha dan Composite Reliability Variabel Cronbach's Alpha Composite Reliability Keterangan GCG 0,894 0,950 Reliabel Kinerja Keuangan 0,888 0,947 Reliabel Nilai Perusahaan 1,000 1,000 Reliabel Return Saham 1,000 1,000 Reliabel Sumber : Data Diolah, 2023
Hasil Evaluasi Model Struktural ( Inner Model ) Menurut Musyaffi  et  al.  (2021) inner model,  yang  juga  dikenal  sebagai  model  struktural, digunakan  untuk  memprediksi  keterkaitan  sebab-akibat  antara  variabel  eksogen  dan  endogen  ini akan  memberikan  jawaban  terhadap  tujuan  penelitian,  yaitu  untuk  menguji  hipotesis  yang  telah dirumuskan.

## R-Square
Menurut Musyaffi  et  al.  (2021) ,  Nilai  R 2 untuk  masing-masing  variabel  laten  endogen menggambarkan  keefektifan  model  struktural  dalam  melakukan  prediksi.  Secara  umum,  angka R 2 sekitar 0.70, 0,45, dan 0,25 dimaknai sebagai tingkat kekuatan model yang kuat, sedang, serta lemah Ghozali (2021) .

## Widiantari, Utami & Suidarma
Kinerja Keuangan dan Return Saham Memediasi Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan
Tabel 6. Output R-Square
R-square R-square adjusted Kinerja Keuangan 0.842 0.839 Return Saham 0.749 0.744 Nilai Perusahaan 0.815 0.804 Sumber : Data Diolah, 2023

## F-Square
Pengujian F-Square pada penelitian dilakukan guna mengevaluasi sejauh mana dampak relatif variabel independen kepada variabel dependen. Hasil pengujian F-square yang berkisar antara 0.02, 0.15, dan 0.35 dikatakan lemah, sedang, kuat Ghozali (2021) .
Tabel 7. Output F-Square Variabel F-Square GCG -> Kinerja Keuangan 5.334 GCG -> Nilai Perusahaan 0.127 GCG -> Return Saham 2.990 Kinerja Keuangan -> Nilai Perusahaan 0.046 Return Saham -> Nilai Perusahaan 0.075 Sumber : Data Diolah, 2023

## Q-Square
Musyaffi  et  al.  (2021) mengemukakan  bahwa Stone-Geisser atau  Q-square  digunakan  untuk mengevaluasi  seberapa  baik  suatu  prediksi.  Jika  nilai  Q-square  melebihi  angka  0,  menandakan bahwa variabel laten eksogen mampu memprediksi konstruk yang ada dengan baik. Pengelompokan nilai Q-square yaitu nilai sebesar 0.02 diklasifikasikan rendah, 0.15 moderat, dan 0.35 sebagai tinggi.
Dalam perhitungan yang dilakukan:
Q2 = 1 – (1 – R 1 2) (1-R 1 2) (1-R 3 2) Q2 = 1- (1- 0,842) (1-0,815) (1-0,749)
Q2 = 1 – (0,158) (0,185) (0,251) Q2 = 1 – 0,0073 Q2 = 0,9927 Q2 = 99,27%
Berdasarkan  hasil  perhitungan  yang  disajikan,  hasil  ini  menunjukkan  bahwa  model  memiliki relevansi prediksi yang tinggi.

## Pengujian Hipotesis
Path Coefficient ( Direct Effect )
Dalam proses  pengujian hipotesis, nilai statistik  digunakan sebagai alat evaluasi. Pada tingkat signifikansi  5%,  nilai  t-statistik  yang  umumnya  diadopsi  >  1,96.  Dalam  konteks  evaluasi  berbasis probabilitas, Ha diterima dengan nilai p-value < 0,05. Ini mengacu pada penilaian signifikansi statistik yang  menentukan  apakah  hubungan  antara  variabel-variabel  tersebut  bersifat  signifikan  atau mungkin terjadi secara kebetulan (Ghozali, 2021) .
Tabel 8. Hasil Uji Pengaruh Langsung

## Widiantari, Utami & Suidarma
Kinerja Keuangan dan Return Saham Memediasi Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan
Sumber : Data Diolah (2023)
Path Coefficient ( Indirect Effect )
Dalam  pengujian  ini,  nilai statistik  yang  digunakan adalah  t-statistik,  yang  umumnya  memiliki ambang batas sebesar 1,96 pada tingkat 5%. Jika nilai t-statistik melebihi 1,96. Ha didukung dengan perolehan  nilai  p-value  <  0,05.  Hal  ini  merujuk  pada  uji  signifikansi  untuk  menentukan  apakah hubungan  antar  variabel  adalah  hasil  dari  peristiwa  yang  tidak  mungkin  terjadi  secara  kebetulan. (Ghozali, 2021) .
Tabel 9. Hasil Uji Pengaruh Tidak Langsung Variabel Original sample (O) T statistics (|O/STDEV|) P values Kesimpulan GCG -> Kinerja Keuangan -> Nilai Perusahaan 0.245 1.774 0.076 Ditolak GCG -> Return Saham -> Nilai Perusahaan 0.234 2.217 0.027 Diterima
Sumber : Data Diolah, 2023

## PEMBAHASAN
Pengaruh Good Corporate Governance (GCG) terhadap Nilai Perusahaan Output terhadap pengujian mengungkapkan implementasi Good Corporate Governance (GCG) berkorelasi  positif  maupun  signifikan  kepada  nilai  perusahaan.  Adanya  menerapkan  GCG, perusahaan  mampu  menciptakan  pengawasan  yang  efektif  untuk  mengawasi  dan  mengarahkan strategi  menuju  peningkatan  nilai  perusahaan (Isnania  &  Wahidahwati,  2018) .  Selain  itu, pengamatan terhadap kinerja manajer memungkinkan tindakan mereka berfokus pada pencapaian tujuan  pemilik  perusahaan.  Temuan  diperkuat  oleh  penelitian  dari Handayani  et  al.  (2020) dan Prasetya dan Lastanti (2023) . Hasil pengujian penelitian ini turut mendukung Agency Theory dimana adanya  fakta  bahwa  agen  yang  merupakan  pengelola  bisnis  perusahaan  memiliki  informasi  orang dalam  yang  lebih  banyak  dibandingkan  dengan principal .  Manajer  dapat  mengubah  laporan keuangan atau menggeser laba untuk keuntungan pribadinya dengan memanfaatkan sumber daya yang  dipercayakan  oleh  pemegang  saham  kepada  mereka.  Dalam  konteks  ini,  manajemen  bahkan dapat  memberikan  informasi  yang  tidak  akurat  kepada  pemegang  saham  dengan  tujuan meningkatkan  keuntungan  pribadi  mereka  dan  membuat  posisi  perusahaan  terlihat  lebih  baik  di mata pemodal. Jika ini terjadi, maka tingkat ketidakseimbangan informasi (asimetri informasi) akan tinggi,  terutama  dalam  perusahaan  dengan  peluang  investasi  yang  besar.  GCG  pada  suatu perusahaan,  pemilik  dapat  melakukan  pemantauan  terhadap  manager  dengan  diterapkannya  GCG berupa  kepemilikan  manajerial  dan  komite  audit  maka  asimetri  informasi  dapat  teratasi  sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Variabel Original Sample (O) T Statistics (|O/STDEV|) P Values Kesimpulan GCG -> Nilai Perusahaan 0.399 2.691 0.007 Diterima GCG -> Kinerja Keuangan 0.918 41.076 0.000 Diterima GCG -> Return Saham 0.866 30.202 0.000 Diterima Kinerja Keuangan -> Nilai Perusahaan 0.267 1.770 0.077 Ditolak Return Saham -> Nilai Perusahaan 0.271 2.229 0.026 Diterima

## Widiantari, Utami & Suidarma
Kinerja Keuangan dan Return Saham Memediasi Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan
Pengaruh Good Corporate Governance (GCG) terhadap Kinerja Keuangan Pengujian  mengungkapkan Good  Corporate  Governance (GCG)  memiliki  kemampuan  untuk memberikan pengaruh yang signifikan maupun positif bagi kinerja keuangan. Penerapan GCG tidak hanya  menciptakan  pengawasan  yang  efektif  untuk  mengawasi  dan  membimbing  perusahaan menuju  peningkatan  kinerja  keuangan (Isnania  &  Wahidahwati,  2018) ,  namun  juga  menciptakan atmosfer di mana tanggung jawab, akuntabilitas, transparansi, serta independensi tercermin dalam hubungan  antara  pemilik dan  pengelola  perusahaan,  yang  pada  gilirannya  memperlihatkan  kinerja keuangan  perusahaan  yang  semakin  membaik.  Sejalan  dengan  penelitian (Fitrianingsih  &  Asfaro, 2022) , Muliyanti  dkk .  (2023),  dan Crisnandani  et  al.  (2021) .  Dengan  adanya  penerapan  GCG  maka akan  adanya  pengawasan  yang  efektif  untuk  memantau  dan  mengarahkan  perusahaan.  Kinerja manajer  dapat  diamati  sehingga  tindakan  manajer  semata-mata  untuk  mencapai  tujuan  pemilik. Melalui penerapan GCG akan tercipta sikap tanggung jawab, akuntabilitas, transparan disertai sikap fairness  dan  independen  yang  terjalin  antara  pemilik  dan  pengelola  yang  pada  akhirnya  akan tercermin  melalui  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  semakin  baik.  Oleh  karena  itu,  semakin  baik mekanisme  penerapan Good  Corporate  Governance di  perusahaan  akan  meningkatkan  kinerja keuangan perusahaan.
Pengaruh Good Corporate Governance (GCG) terhadap Return Saham Output terhadap  pengujian  mengungkapkan Good  Corporate  Governance (GCG)  memiliki hubungan  positif  serta  signifikan  bagi return saham.  Melalui  penerapan  GCG,  manajemen perusahaan dapat lebih berorientasi pada kepentingan pemegang saham, yang juga termasuk dalam peningkatan return perusahaan melalui kebijakan dividen (Kurniati, 2019) . Hasil pengujian penelitian ini  turut  mendukung  agency  theory. Agency  Theory membahas  terkait  bagaimana  merancang kontrak  yang  dapat  memotivasi  agen  rasional  untuk  bertindak  atas  nama  prinsipal  ketika kepentingan agen bertentangan dengan kepentingan prinsipal (Jensen & Meckling, 1976). Dimana, agen  dapat  bertindak  tidak  sejalan  dengan  kepentingan  pemilik.  Dengan  diterapkannya  GCG  pada suatu perusahaan, manajemen akan bertindak sesuai kepentingan pemilik, termasuk kebijakan atas return saham  melalui  pembagian  dividen.  Maka,  semakin  optimalnya  implementasi  GCG  dalam sebuah  perusahaan,  maka return saham  mengalami  peningkatan  didalamnya.  Sejalan  dengan penelitian oleh Nurdina & Widiarto (2018), Pradnyani (2018) , dan Dewi dan Setiyowati (2023) .

## Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan
Output pengujian  yang  dilakukan  mengungkapkan  variabel  kinerja  keuangan  tidak  mampu memberikan dampak secara positif maupun signifikan bagi sebuah nilai perusahaan. Variabel kinerja keuangan diwakili oleh metrik return on assets (ROA) dan return on equity (ROE) pada rentang waktu 2020-2022, menunjukkan peningkatan di setiap perusahaan yang diteliti. Namun, meskipun terjadi kenaikan  pada  ROA  dan  ROE,  tidak  ada  peningkatan  yang  terlihat  pada  nilai  perusahaan  dengan pengukuran melalui indikator price to book value (PBV). Artinya, perubahan kinerja keuangan tidak memiliki dampak  pada entitas suatu bisnis. Sondakh et al., (2019) mencatat  bahwa  meskipun nilai ROA  dan  ROE  meningkat,  hal  tersebut  belum  tentu  memiliki  cerminan  di  dalam  mata  investor dengan baik. Sejalan dengan penelitian oleh Lastanti & Salim (2019), Saputri dan Supramono (2021) , Hidayah et al., (2023), dan Ismail & Bawono (2022).
Pengaruh Return Saham terhadap Nilai Perusahaan
Output terhadap  hasil  uji  mengungkapkan return saham  secara  positif  signifikan  berkorelasi kepada nilai perusahaan. Menurut Fathoni dkk. (2023) , nilai dari sebuah entitas bisnis dipengaruhi oleh strategi perusahaan dalam meningkatkan kesejahteraan pemegang saham melalui pembagian dividen. Apabila suatu perusahaan mampu secara efektif dengan peningkatan keuntungan yang ada,

## Widiantari, Utami & Suidarma

## Kinerja Keuangan dan Return Saham Memediasi Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan
maka nilai perusahaan tersebut akan lebih dihargai oleh para pemegang saham. Perspektif Eka dkk. (2023) menekankan  bahwa  distribusi  dividen  menjadi  salah  satu  taktik  untuk  meningkatkan  harga saham.  Saat  dividen  dibayarkan,  terjadi  peningkatan  harga  saham  secara  bersamaan.  Temuan  ini sama dengan riset yang dilakukan oleh Arfianti dan Anggraini (2023) dan Huda et al. (2023).
Pengaruh Good  Corporate  Governance (GCG)  bagi  Nilai  Perusahaan  melalui  Kinerja  Keuangan sebagai variabel mediator
Output  uji  mengungkapkan  kinerja  keuangan  tidak  memiliki  kemampuan  sebagai  mediator antara  GCG  kepada  nilai  perusahaan.  Hasil  pengujian direct  effect menunjukkan  pengaruh  kinerja keuangan  terhadap  nilai  perusahaan  tidak  terdukung  sehingga  hasil  pengujian mediasi  dapat  turut tidak didukung. Hal ini dipengaruhi oleh naiknya kinerja keuangan yang diproksikan oleh return on asset (ROA)  dan retun  on  equity (ROE)  tidak  disertai  dengan  peningkatan  nilai  perusahaan  yang diproksikan  oleh price  to  book  value (PBV).  Menurut  Sondakh  et  al.,  (2019)  tingginya  kinerja keuangan  yang  diproksikan  oleh  ROA  dan  ROE  tidak  menentukkan  bahwa  nilai  perusahaan  baik dimata  investor,  sebab  adanya  factor  lain  yang  turut  mempengaruhi,  baik  terkait  kondisi  industry, fluktuasi  kurs,  volume  transaksi,  kondisi  bursa,  kondisi  ekonomi,  sosial,  politik,  bahkan  stabilitas nasional suatu negara. Sebelumnya Good Corporate Governance (GCG) berpengaruh secara langsung terhadap  nilai  perusahaan  tetapi  dengan  adaya  variabel  mediasi  yaitu  kinerja  keuangan  membuat Good  Corporate  Governance (GCG)  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  artinya meskipun nilai ROA dan ROE suatu perusahaan tinggi maka belum tentu memberikan pengaruh pada Good Corporate Governance (GCG) terhadap nilai perusahaan sehingga dalam penelitian ini kinerja keuangan  tidak  bisa  menjembatani  dan  mempengaruhi  hubungan  Good  Corporate  Governance (GCG)  dan  nilai  perusahaan. Fatoni  dan  Sulhan  (2020) ,  yang  menegaskan  bahwa  jika  perusahaan dikelola  dengan  baik  dapat  meningkatkan  nilai  bisnis  tanpa  tergantung  pada  kinerja  keuangan. Penelitian juga menunjukkan bahwa efek langsung dari perusahaan dengan kinerja sebuah keuangan tidak  terkonfirmasi,  sehingga  konfirmasi  mediasi  tidak  ditemukan.  Temuan  isi  didukung  dengan penelitian Manurung (2022) dan Ismail & Bawono (2022).
Pengaruh Good Corporate Governance (GCG) bagi Nilai Perusahaan melalui Return Saham sebagai variabel mediator
Pengujian  mengungkapkan,  terdapat  bukti  bahwa return saham  berperan  sebagai  mediator antara penerapan GCG dan nilai perusahaan. Implementasi GCG memungkinkan manajemen untuk mengutamakan kepentingan pemilik, termasuk meningkatkan return perusahaan melalui kebijakan dividen. Dengan demikian, tingkat keberhasilan GCG berkontribusi pada peningkatan return saham perusahaan. Ini menandakan bahwa  jika sebuah perusahaan berhasil dengan peningkatan investor maupun  pemegang  saham  melalui  pengembalian  investasi  yang  lebih  tinggi,  nilai  perusahaan tersebut  akan  menerima  penilaian  lebih  tinggi  dari  investor  saham (Fathoni  dkk.,  2023) .  Hasil pengujian  penelitian  ini  turut  mendukung agency  theory dan signalling  theory . Agency  Theory membahas  terkait  bagaimana  merancang  kontrak  yang  dapat  memotivasi  agen  rasional  untuk bertindak atas nama prinsipal ketika kepentingan agen bertentangan dengan kepentingan prinsipal (Jensen & Meckling, 1976). Dimana, agen dapat bertindak tidak sejalan dengan kepentingan pemilik. Maka,  dengan  diterapkannya Good  Corporate  Governance (GCG)  pada  suatu  perusahaan,  pemilik dapat  melakukan  pemantauan  terhadap  manager  sehinga  manajemen  akan  bertindak  sesuai kepentingan pemilik, termasuk kebijakan atas return saham melalui pembagian dividen. Sementara, signalling  theory  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang  berkualitas  baik  dengan  sengaja  akan memberikan sinyal kepada pasar, sehingga pasar diharapkan dapat membedakan perusahaan yang berkualitas baik dan buruk (Kurniati, 2019) . Sinyal dapat berupa laporan tata Kelola perusahaan dan

## Widiantari, Utami & Suidarma

## Kinerja Keuangan dan Return Saham Memediasi Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan
laporan tahunan yang mengandung informasi return saham berupa pemberian dividen. Hal tersebut dapat  menjadi  sinyal  bagi  investor  dalam  pengambilan  keputusan  investasi  sehinga  dapat meningkatkan nilai perusahaan. Hasil sejalan dengan penelitian oleh Rosmawati (2020) dan Pradityo (2022) .

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan maka dapat disimpulkan bahwa semakin baik penerapan Good  Corporate  Governance (GCG)  maka  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan,  kinerja keuangan dan return saham. Hasil penelitian juga menunjukan bahwa semakin tinggi return saham suatu perusahaan, maka semakin tinggi pula nilai perusahaan selain itu, r eturn saham juga mampu memediasi  pengaruh Good  Corporate  Governance (GCG)  terhadap  nilai  perusahaan.  Ketika perusahaan  mampu  menerapkan  tata  kelola  yang  baik,  maka  pihak  manajemen  akan  bertindak sesuai kepentingan pemilik, termasuk meningkatkan return saham. Peningkatan return saham akan menjadi sinyal positif bagi investor yang berdampak terhadap peningkatan nilai perusahaan Namun pada penelitian ini ditemukan bahwa  kinerja keuangan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  naik  turunnya  kinerja  keuangan  perusahaan  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Semakin  tinggi  kinerja  keuangan  perusahaan  tidak menentukkan  bahwa  nilai  perusahaan  akan  dihargai  tinggi  oleh  investor,  sebab  adanya  faktor  lain yang  turut  mempengaruhi,  baik  terkait  kondisi  industri,  fluktuasi  kurs,  volume  transaksi,  kondisi bursa,  kondisi  ekonomi,  sosial,  politik,  bahkan  stabilitas  nasional  suatu  negara.  Temuan  lainnya menyatakan  bahwa  kinerja  keuangan  tidak  mampu  memediasi  pengaruh Good  Corporate Governance (GCG) terhadap nilai perusahaan. Hal tersebut terjadi, karena ketika suatu perusahaan menerapkan Good Corporate  Governance (GCG) otomatis nilai  dari perusahaan juga akan ikut naik tanpa dipengaruhi oleh kinerja keuangan. Serta hasil analisis menunjukkan bahwa kinerja keuangan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## SARAN

## Saran Praktis
1. Rekomendasi  dari  penelitian  agar  perusahaan  meningkatkan  efisiensi  penerapan Good Corporate Governance guna meningkatkan nilai perusahaan.
2. Bagi  perusahaan  agar  memperkuat  implementasi  GCG  dalam  peningkatan  kinerja  keuangan perusahaan.
3. Penelitian  ini  menyarankan  perusahaan  untuk  mempertimbangkan  faktor-faktor  lain  selain kinerja keuangan yang dapat berkontribusi pada peningkatan nilai perusahaan.
4. Rekomendasi dari penelitian ini untuk perusahaan adalah untuk meningkatkan efisiensi dalam menerapkan GCG, sehingga return saham perusahaan dapat ditingkatkan yang pada gilirannya akan mempengaruhi peningkatan nilai perusahaan.
5. Investor  sebaiknya  mempertimbangkan  untuk  berinvestasi  dalam  perusahaan  yang  efektif menerapkan GCG. Langkah ini memiliki potensi untuk peningkatan nilai perusahaan, yang pada gilirannya memberikan keuntungan bagi para investor.
6. Rekomendasi yang dapat diambil oleh investor dari hasil penelitian ini yakni berinvestasi pada perusahaan dengan kemampuan menjalankan tata kelola perusahaan secara efektif, karena hal ini berpotensi meningkatkan tingkat pengembalian dari investasi saham.
7. Bagi  investor  untuk mempertimbangkan  investasi  pada  perusahaan  yang  menawarkan  tingkat return saham yang tinggi dalam bentuk dividen.

## Widiantari, Utami & Suidarma

## Kinerja Keuangan dan Return Saham Memediasi Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan

## Saran Teoritis
Saran  untuk  peneliti  selanjutnya  adalah  untuk  meluaskan  jangkauan  populasi  penelitian. Selain itu, para peneliti  dapat  menyelidiki  faktor-faktor tambahan yang memiliki  dampak  terhadap nilai  perusahaan,  selain  dari  variabel  yang  telah  disebutkan,  salah  satu  faktor  yang  dapat  menjadi penambahan  penting  dan  perlu  dieksplorasi  lebih  lanjut  adalah  tanggung  jawab  sosial  perusahaan (CSR), yang diyakini memiliki potensi untuk mempengaruhi nilai perusahaan.

## REFERENCE
Arfianti, R. I., & Anggraini, M. (2023). Moderasi Good Corporate Governance pada Pengaruh Kinerja Keuangan  dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Akuntansi , 12 (1),  10 – 22. https://doi.org/https://doi.org/10.46806/ja.v12i1.912
Crisnandani,  N.,  Rahmawati,  I.  Y.,  Tubastuvi,  N.,  &  Haryanto,  T.  (2021).  The  Effect  of  Intellectual Capital  and  Good  Corporate  Governance  on  Financial  Performance  In  Banking  Sector Registered  In  Indonesia  Stock  Exchange  With  Competitive  Advantage  As  Intervening  Variabel For  2016-2019. International  Journal  Of  Economics  Business  and  Accounting  Research , 5 (2), 412 – 424. https://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/IJEBAR
Dewi,  D.  M.,  &  Setiyowati,  S.  W.  (2023).  Determinan  Good  Corporate  Governance  Terhadap Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi , 12 (1), 69 – 80.
https://doi.org/10.37932/ja.v12i1.669
Eka., Jasman, J., & Asriany. (2023). Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang, dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan . 1 (1), 396 – 409. https://doi.org/10.55606/sjryappi.v1i1.203 Fathoni,  W.  D.,  Muttaqien,  Z.,  &  Hendratmoko,  S.  (2023).  Pengaruh  Price  Earning  Ratio,  Debt  To
Equity  Ratio  Dan  Dividend  Payout  Ratio  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Sektor Basic  Materials  Yang  Terdaftar  Pada  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2017-2020. Jurnal  Bisnis Islam Dan Kewirausahaan , 2 (1), 28 – 42. https://ejournal.uniramalang.ac.id/index.php/jibe/article/view/2249/1624
Fatoni, H. A., & Sulhan, M. (2020). Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Mediasi (Studi Pada Perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  Tahun  2016-2018). Ekspansi:  Jurnal  Ekonomi,  Keuangan, Perbankan Dan Akuntansi , 12 (1), 77 – 94. https://doi.org/10.35313/ekspansi.v12i1.1888
Fitrianingsih,  D.,  &  Asfaro,  S.  (2022).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Kinerja Keuangan  Perusahaan  Perbankan  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Revenue :  Jurnal  Ilmiah Akuntansi , 3 (1), 21 – 30. https://doi.org/10.46306/rev.v3i1.37
Ghozali,  I.  (2021).  Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  IBM  SPSS  26  Edisi  10.  Badan Penerbit Universitas Diponegoro
Handayani,  B.  D.,  Rohman,  A.,  Chariri,  A.,  &  Pamungkas,  I.  D.  (2020).  Corporate  financial performance  on  corporate  governance  mechanism  and  corporate  value:  Evidence  from Indonesia. Montenegrin Journal of Economics , 16 (3), 161 – 171. https://doi.org/10.14254/1800- 5845/2020.16-3.13
Huda, M., Purnomo, B. S., Purnamasari, I., & Aalamsyah, M. I. (2023). Pengaruh Kebijakan  Dividen,
Kebijakan Hutang dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur. JSMA (Jurnal Sains Manajemen & Akunatnsi) , 15 (1), 71 – 85.
https://doi.org/10.37151/jsma.v15i1.117

## Widiantari, Utami & Suidarma
Kinerja Keuangan dan Return Saham Memediasi Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan
Irmalasari, E., Gurendrawati, E., & Muliasari, I. (2022). Pengaruh Good Corporate Governance (GCG), dan  Corporate  Social  Responsibility  (CSR)  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Ukuran Perusahaan dan Leverage Sebagai Variabel Kontrol. Jurnal Akuntansi, Perpajakan Dan Auditing ,
3 (2), 443 – 460. Retrieved from http://pub.unj.ac.id/index.php/japa/article/view/746
Isnania, S. N., & Wahidahwati. (2018). Pengaruh Investment Opportunity Set (IOS) dan Kepemilikan Manajerial terhadap Return Saham. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 7 (6), 1 – 24. Retrieved from http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/897
Kurniati, S. (2019). Stock returns and financial performance as mediation variables in the influence of good corporate governance on corporate value. Corporate Governance (Bingley) , 19 (6), 1289 – 1309. https://doi.org/10.1108/CG-10-2018-0308
Laiya, S. R., Agus, M., Monoarfa, S., & Dungga, M. F. (2023). Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Aneka  Industri  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2017-2019). JAMBURA , 5 (3),  1019-1030. http://ejurnal.ung.ac.id/index.php/JIMB
Mulya,  D.  B.,  &  Kurnia.  (2023). Pengaruh  Good  Corporate  Governance  dan  Kebijakan  Dividen Terhadap Nilai Perusahaan . Retrieved from
http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/5154
Nafsi,  S.  M.,  &  Amanah,  L.  (2023). Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility,  Good  Corporate Governance,  dan  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan , 12 (7),  1-20.  Retrieved  from http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/5365#
Nasution,  J.,  Hasibuan, R. A.,  Abdi,  K., &  Rohman,  F.  (2023).  Analisis  Pengaruh Implementasi  Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Penelitian Ekonomi Manajemen dan Bisnis (JEKOMBIS) , 2 (1), 241 – 251. https://doi.org/10.55606/jekombis.v2i1.996 .
Ningsih, E. W., & Murtanto. (2023). Analisis Pengaruh Good Corporate Governance (GCG) Pada Nilai Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2019-2021. Jurnal Ekonomi Trisakti , 3 (1), 1489 – 1498. https://doi.org/10.25105/jet.v3i1.16013
Nurdina., &  Widiarto, H. (2018). Pengaruh Economic Value  Added Dan Penerapan Good Corporate Governance Terhadap Return Saham Pertambangan Di Bei Dengan Intellectual Capital Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Akuntansi , 3 (3), 829. https://doi.org/10.30736/jpensi.v3i3.187 Pradityo,  M.  A.  (2022). Pengaruh  Mekanisme  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Deviden  Sebagai  Variabel  Mediator .  Retrieved  from http://repository.unissula.ac.id/26894/2/Manajemen_30401800009_fullpdf.pdf
Pradnyani, N. L. P. S. P. (2018). Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap Kebijakan Dividen dan  Implikasinya  pada  Nilai. SINTESA:  Seminar  Ilmiah  Nasional  Teknologi,  Sains,  Dan  Sosial Humaniora , 4 (6), 413 – 420. https://doi.org/10.36002/snts.v0i0.510
Pramitha,  A.  O.,  &  Yuniningsih.  (2023).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Return  Saham
Dengan Nilai Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi Pada Perusahaan Batubara Yang Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia. Oikos :  Jurnal  Ekonomi  Dan  Pendidikan  Ekonomi , 7 (1),  72 – 84. https://doi.org/10.23969/oikos.v7i1.6100
Prasetya, E., & Lastanti, H. S. (2023). Pengaruh Good Corporate Governance Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ekonomi Trisakti , 3 (1), 1805 – 1814.
https://doi.org/10.25105/jet.v3i1.16281

## Widiantari, Utami & Suidarma

## Kinerja Keuangan dan Return Saham Memediasi Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan
Putri, H. T. (2019). Pengaruh Manajemen Laba Terhadap Nilai Perusahaan pada Industri Manufaktur yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2015-2017. J-MAS  (Jurnal  Manajemen  Dan Sains) , 4 (1), 51. https://doi.org/10.33087/jmas.v4i1.70
Rahman,  A.,  &  Asyik,  N.  F.  (2021).  Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  dan  Good  Corporate Governance  terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui  Kinerja  Keuangan. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset Akuntansi , 10 (8), 2 – 26. Retrieved from
http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/4162
Rosmawati,  W.  (2020).  Pengaruh  Leverage  Dan  Good  Coorporate  Governance  Terhadap  Nilai Perusahaan  Melalui  Kebijakan  Dividen. Gorontalo  Accounting  Journal , 3 (2),  158 – 169. https://doi.org/10.32662/gaj.v3i2.1121
Saputri,  I.  A.,  &  Supramono,  S.  (2021).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Riset Ekonomi Dan Bisnis , 14 (2), 117 – 132. https://doi.org/10.26623/jreb.v14i2.4228
Sari,  P.  A.,  &  Khuzaini.  (2022).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan  Kinerja  Keuangan  Sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  Perusahaan  Perbankan  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indnesia Periode 2016-2020). Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 11 (8),
1 – 15. Retrieved from http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jirm/article/view/4780 Shantika,  A.  K.,  &  Kurniawati,  S.  L.  (2023).  Struktur  Modal  dan  GCG  Terhadap  Nilai  Perusahaan dengan Profitabilitas  sebagai Variabel Mediasi di JII. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam , 9 (01), 585 – 597. Retrieved from https://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/jie
Sofyan,  A.  (2023).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  terhadap  Nilai  Perusahaan:  Studi  Pada
Perusahaan Pertambangan. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis , 3 (1), 119 – 125. https://doi.org/10.47233/jebs.v3i1.579
Sofyani,  H.,  Riyadh,  H.  A.,  &  Fahlevi,  H.  (2020)  Improving  service  quality,  accountability  and transparency of local government: The intervening role of information technology governance,
Cogent
Business &
Management,
7:1, 1735690, Retrieved
from https://www.tandfonline.com/doi/pdf/10.1080/23311975.2020.1735690
Muliyanti, S., Agusti, R., & Azhari. (2023). Pengaruh Good Corporate Governance, Capital Adequacy Ratio,  Non  Performing  Financing,  Kualitas  Aktiva  Produktif,  dan  Dana  Pihak  Ketiga  Terhadap Kinerja  Keuangan  Perbankan  Syariah. Jurnal  Karya  Ilmiah  Multidisiplin  (JURKIM) , 3 (1),  38 – 48. https://doi.org/10.31849/jurkim.v3i1.12785
Musyaffi,  A.  M.,  Sari,  D.  A.P  &  Respati,  D.  (2021).  Understanding  of  Digital  Payment  Usage  During COVID-19 Pandemic: A Study of UTAUT Extension Model in Indonesia. Journal of Asian Finance Economics and Business. 8 (6). 475-482. https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no6.0475 . Sulastiningsih., Pradita, Y., & Mahamadaree Waeno. (2023). Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Riset  Akuntansi  Dan  Bisnis  Indonesia  STIE  Widya  Wiwaha , 3 (2), 595 – 616. https://doi.org/10.32477/jrabi.v3i2.725
Susanto, E., & Indrabudiman, A. (2023). Pengaruh Good Corporate Governance dan Corporate Social Responsibility  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kinerja  Keuangan  sebagai  Variabel Intervening. Jurnal Ilmu Manajemen , 19 (02), 69 – 80. https://doi.org/10.35384/jkp.v19i2.386

## Widiantari, Utami & Suidarma
Kinerja Keuangan dan Return Saham Memediasi Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan
Ulfah, Y., & Refitamasi, U. (2023).  Pengaruh kinerja keuangan dan faktor eksternal terhadap harga saham  pada  perusahaan  LQ45  The  influence  of  financial.  INOVASI:  Jurnal  Ekonomi  Keuangan dan Manajemen 1 (1), 235 – 241. Retrieved from https://doi.org/10.30872/jinv.v19i1.12834
Wardani, P., & Rahayu, Y. (2023). Pengaruh Good Corporate Governance, Profitabilitas Dan Leverage Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Akuntansi , 12 (5),  1 – 16.  Retrieved  from http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/5224
Widiastari, K. A., Dewi,  N. P.  S., &  Sudiartana, I. M.  (2023). Pengaruh Good Corporate  Governance dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan. Kumpulan  Hasil  Riset  Mahasiswa  Akuntansi (KHARISMA) , 5 (1), 134 – 144. Retrieved from https://e-
journal.unmas.ac.id/index.php/kharisma/article/view/6342
Widiatantri,  K.,  Mendra,  N.  P.  Y.,  &  Saitri,  P.  W.  (2023).  Pengaruh  Mekanisme  Good  Corporate
Governance  terhadap  Kinerja  Keuangan  pada  Perusahaan  Perbankan  yang  terdaftar  di  BEI Tahun  2019-2021. Kumpulan  Hasil  Riset  Mahasiswa  Akuntansi  (KHARISMA) , 5 (1),  221 – 232.
Retrieved from https://e-journal.unmas.ac.id/index.php/kharisma/article/view/6349
Yuniarti,  N.,  Maslichah,  &  Afifudin.  (2023).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  (GCG), Profitabilitas  dan  Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur yang  Terdaftar  di  BEI  2018-  2022). E_Jurnal  Ilmiah  Riset  Akuntansi , 12 (02),  1007 – 1017. Retrieved from https://jim.unisma.ac.id/index.php/jra/article/view/22058