## PERSPEKTIF SIKLUS HIDUP PERUSAHAAN DALAM HUBUNGAN ANTARA INVENTORI DAN KINERJA FINANSIAL
Ferry Setiawan Nofrisel Universitas Indonesia frrystwn@gmail.com nofrisel@yahoo.com

## ABSTRACT
Research regarding the relationship between inventory management and financial performance is so far inconclusive: some found it to be positive, others found it to be negative. One of the  many  factors  that  influence  the  variance,  the  organizational  life  cycle,  will  be  explored in this research. Organizational life cycle might influence the relationship between inventory management  and  financial  perfomance  due  to  the  different  strategies  and  designs  pursued by the organizations along each of their life cycle stages. This study use a sample set of 33 manufacturing companies listed in BEI, with 7 years observation period. A regression analysis is performed with dummy variables of organizational life cycle, resulting from a cluster analysis with k-mean method. Regression analysis and cluster analysis are all done with Stata. The result shows that the relationship between inventory and financial performance is positive in the early growth stage of organization life cycle and turns to negative at late growth stage. The relationship  is  inconclusive  at  the  conception  and  stability  stage  of  organizational  life  cycle. Therefore, we can conclude that in making decisions about inventory, firms should consider what  stage  of  organizational  life  cycle  they  are  currently  in  so  that  the  decisions  made  can impact the financial performance positively.

## Keywords: Organizational Life Cycle, Financial Performance, Inventory Management

## LATAR BELAKANG
Secara umum, manajemen inventori akan dipandang baik apabila jumlah inventori dalam suatu perusahaan dapat dijaga atau ditekan pada jumlah yang rendah. Jumlah inventori yang rendah tersebut dipandang akan  menimbulkan  efisiensi  operasional yang pada akhirnya akan meningkatkan kinerja  finansial  perusahaan  (Eroglu  & Hofer, 2011). Namun, pandangan umum tentang hubungan antara manajemen inventori  dan  kinerja  finansial  perusahaan tersebut ternyata belum disetujui secara aklamasi  (Elsayed  &  Wahba,  2016).  Di satu sisi, sebagian penelitian menunjukkan
hubungan yang positif antara manajemen inventori  dan  kinerja  finansial  perusahaan (Capkun,  Hameri,  &  Weiss,  2009;  Hofer, Eroglu, & Hofer, 2012; Shah & Shin, 2007; Koumanakos, 2008). Sebaliknya, penelitian ilmiah yang menunjukkan hubungan negatif antara manajemen inventori dan kinerja finansial  perusahaan  juga  tidak  sedikit (Cannon,  2008;  Vastag  &  Whybark,  2005; Steinker & Hoberg, 2013).
Perbedaan hasil penelitian tentang hubungan antara manajemen inventori dan  kinerja  finansial  perusahaan  tersebut diduga dipengaruhi oleh beberapa factor: perbedaan peran perusahaan dalam rantai
Perspektif Siklus Hidup Perusahaan ………. ( Ferry Setiawan & Nofrisel )
pasoknya (Obermaier & Donhauser, 2012), perbedaan tipe inventori yang dimiliki oleh perusahaan, antara inventori work- in-progress,  inventori  finished  goods,  dan inventori  raw  material  (Bendig,  Brettel, &  Downar,  2018),  perbedaan  kekuatan perusahaan dalam persaingan industri (Blazenko  &  Vandezande,  2003),  serta kesalahan cara pengukuran dan kesalahan pemilihan variabel pengukuran inventori dan kinerja  finansial  (Klingenberg,  Timberlake, Geurts, & Brown, 2013).
Di  antara  semua  faktor  tersebut,  faktor siklus hidup perusahaan adalah salah satu yang belum diteliti secara mendalam (Elsayed  &  Wahba,  2016).  Padahal  faktor siklus hidup perusahaan ini sangat relevan dalam hubungan antara manajemen dan kinerja finansial perusahaan.  Penelitian  Blazenko  & Vandezande  (2003)  menemukan  bahwa perusahaan yang berada dalam tahapan siklus hidup cukup dewasa memiliki kekuatan untuk mempertahankan tingkat inventori yang tinggi dan malah menguntungkan perusahaan  secara  finansial.  Tingkat inventori yang tinggi tersebut bisa digunakan untuk membanjiri pasar dengan produk agar bisa bersaing dengan kompetitor yang sudah terlebih dahulu menurunkan harga produk mereka.
Penelitian Elsayed & Wahba (2016) yang dijadikan acuan untuk penelitian ini dilakukan dengan menggunakan data perusahaan- perusahaan di India. Sejauh ini, penulis belum menemukan penelitian serupa dilakukan dengan menggunakan data perusahaan- perusahaan yang beroperasi di Indonesia. Penulis berpendapat bahwa penelitian ini akan banyak membawa manfaat, karena perusahaan-perusahaan di Indonesia sangat beragam bila dilihat dari konteks tahapan siklus hidupnya. Berdasarkan  data  StartupRanking  di  tahun 2016, Indonesia menempati peringkat ketiga dunia sebagai negara yang memiliki jumlah perusahaan startup paling banyak. Selain itu, perusahaan-perusahaan di Indonesia
juga sebagian besar masih beroperasi dalam industri manufaktur, sehingga manajemen inventori memainkan peran yang penting untuk perusahaan bisa mendapat kinerja finansial  yang  baik.  Berdasarkan  laporan United  Nations  Industrial  Development Organization  (UNIDO)  pada  tahun  2016, Indonesia menempati urutan 10 secara global dalam daftar negara dengan total volume produksi manufaktur paling tinggi. Saat ini, berdasarkan survei Nikkei Indonesia pada tahun 2018, industri manufaktur Indonesia menghadapi beberapa tantangan yang nyata: tingkat permintaan dari pasar internasional yang menurun dan meningkatnya harga bahan baku produksi sebagai akibat dari melemahnya nilai tukar mata uang Rupiah terhadap Dollar Amerika Serikat. Melihat konteks tersebut, penulis berpendapat bahwa penelitian ini sangat penting untuk memberi pemahaman bagi para pembuat kebijakan dalam perusahaan, secara lebih spesifik perusahaan- perusahaan yang bergerak dalam industri manufaktur, agar bisa membuat keputusan terkait manajemen inventori dengan mempertimbangkan tahapan siklus hidup perusahaan, agar keputusan tersebut bisa  memaksimalkan  kinerja  finansial perusahaan dalam masa-masa yang menantang ini.

## KAJIAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS Manajemen Inventori
Silver  (1981)  mengemukakan  bahwa manajemen inventori secara umum terkait dengan proses pengambilan keputusan tentang stok barang atau stok inventori perusahaan yang biasanya berjumlah besar, dengan terus mempertimbangkan berbagai kombinasi berbagai faktor dan batasan. Ada beberapa biaya yang relevan di dalam proses manajemen inventori: replenishment cost atau biaya untuk memesan barang yang telah habis, carrying cost atau biaya penyimpanan inventori serta biaya risiko barang rusak atau kedaluwarsa, costs of
insufficient supply in the short run atau biaya yang timbul setiap kali ada permintaan konsumen yang tidak bisa dipenuhi oleh perusahaan karena stok barang tidak mencukupi, dan system control cost atau biaya untuk atau mendapatkan data untuk implementasi sistem inventori baru.
Salah satu tujuan utama dilakukannya manajemen inventori adalah agar perusahaan bisa memaksimalkan keuntungan finansial. Literatur yang membahas hubungan antara manajemen inventori dengan kinerja finansial  perusahaan  secara  umum  terbagi menjadi dua kutub, hubungan positif dan negatif.
Hubungan Positif Inventori-Kinerja Mishra,  Modi,  &  Animesh  (2013) menemukan adanya hubungan positif antara efisiensi inventori dan tingkat pengembalian saham perusahaan. Penelitian Hendricks, Singhal,  &  Stratman  (2007)  menemukan bahwa perusahaan yang berinvestasi dalam sistem teknologi informasi seperti Enterprise  Resource  Planning  (ERP),
Supply  Chain  Management  (SCM),  atau Customer Relationship Management (CRM), menunjukkan tingkat pengembalian saham  jangka  panjang  dan  profitabilitas yang  lebih  baik.  Penelitian  Shah  &  Shin (2007)  menemukan  bahwa  variabel  kinerja inventori memiliki peran mediasi yang signifikan dalam hubungan antara investasi dalam sistem teknologi informasi dan kinerja finansial  perusahaan.  Penelitian  Steinker &  Hoberg  (2013)  menghasilkan  dua kesimpulan yang berbeda. Ukuran inventori yang  pertama, Abnormal  Inventory  Growth (ABI),  berkorelasi  secara  negatif  dengan tingkat pengembalian saham yang bersifat abnormal. Namun hasil penelitian dari metode pengukuran inventori yang kedua memberikan hasil yang kontras dengan hasil pengukuran pertama.
Hubungan Negatif Inventori-Kinerja Pengukuran inventori yang kedua dalam penelitian Steinker & Hoberg (2013)
menggunakan proxy volatilitas inventori (IV) sebagai metrik dari dinamika inventori. Ditemukan  bahwa  perusahaan  yang memiliki  nilai  IV  yang  tinggi  menghasilkan tingkat pengembalian saham yang bersifat abnormal. Cannon (2008) menemukan dalam beberapa perusahaan yang diobservasi dalam penelitian, peningkatan dalam kinerja inventori ternyata memiliki asosiasi dengan penurunan kinerja perusahaan secara keseluruhan.  Demeter  (2003)  menemukan bahwa adanya strategi manufaktur yang baik dalam suatu perusahaan tidak selalu menghasilkan perbaikan dalam inventory turnover.  Penelitian  Vastag  &  Whybark (2005),  juga  menemukan  bahwa  tidak  ada perbedaan  signifikan  dalam  hal  inventory turnover antara perusahaan yang memiliki kinerja tinggi dan perusahaan yang memiliki kinerja rendah.
Faktor Penyebab Variasi Sifat Hubungan Inventori-Kinerja Obermaier &menjelaskan bahwa manajemen  inventori  dan  kinerja  finansial perusahaan bisa saja dipengaruhi oleh perbedaan peran perusahaan dalam rantai pasoknya. Kebijakan inventori rendah pada perusahaan hulu akan menimbulkan risiko proses produksi terhambat. Kebijakan inventori tinggi pada perusahaan hilir akan menimbulkan risiko inventori rusak tidak terpakai, sehingga akan menurunkan keuntungan  finansial.  Bendig,  Brettel,  & Downar  (2018)  melihat  variasi  hubungan bisa dijelaskan oleh perbedaan tipe inventori yang dimiliki oleh perusahaan, antara  work-in-progress,  finished-  goods, atau raw material. Blazenko & Vandezande (2003)  meneliti  perbedaan  kekuatan pasar perusahaan sebagai penyebab variasi hubungan tersebut. Perusahaan yang memiliki kekuatan pasar yang besar biasanya memilih untuk mengurangi tingkat inventorinya karena risiko negatif terjadinya kehabisan stok barang akan relatif lebih kecil.  Klingenberg,  Timberlake,  Geurts,  & Brown (2013) mencoba menjelaskan bahwa
Perspektif Siklus Hidup Perusahaan ………. ( Ferry Setiawan & Nofrisel )
perbedaan yang terjadi disebabkan oleh kesalahan cara pengukuran dan kesalahan pemilihan  variabel  pengukuran.  Rasio finansial  mereka  nilai  tidak  cocok  untuk mengukur efek inisiatif manajemen inventori.

## Siklus Hidup Organisasi
Di  antara  semua  faktor  yang  diduga mempengaruhi hubungan antara manajemen  inventori  dan  kinerja  finansial perusahaan, faktor siklus hidup perusahaan adalah salah satu yang belum diteliti secara mendalam (Elsayed & Wahba, 2016). Teori Siklus  Hidup  Organisasi  mengemukakan bahwa organisasi pada dasarnya bertumbuh melalui beberapa proses atau tahapan kehidupan dan masing- masing proses atau tahapan tersebut memiliki karakteristik atau ciri-ciri  yang  berbeda  (Tam  &  Gray,  2016). Secara umum ada 4 tahapan kehidupan yang biasanya dilewati oleh perusahaan dalam  masa  kehidupannya  (Lyden,  1975; Kazanjian & Drazin, 1990).
Tahap Pembentukan .  Dalam  tahapan awal ini, perusahaan biasanya berumur muda, berskala kecil, tidak terstruktur dengan baik, fleksibel, dan bersifat informal dalam mengelola bisnis.
Tahap Pertumbuhan Awal. Dalam tahap ini, terjadi perubahan signifikan dalam alur kerja perusahaan, sehingga ukuran biasanya meningkat pesat. Perusahaan menjadi lebih agresif dalam kebijakan- kebijakan operasionalnya demi mencari keuntungan yang lebih besar.
Tahap Pertumbuhan Akhir. Dalam tahap ini, Sistem, budaya, dan praktik keseharian perusahaan sudah menjadi norma yang rutin dilakukan. Perusahaan sudah bisa mendominasi pangsa pasar, sehingga prioritas mulai bergeser menjadi mengejar efisiensi biaya perusahaan.
Tahap Stabilitas. Dalam  tahapan  ini, biasanya mulai terjadi penurunan tingkat penjualan, margin keuntungan semakin mengecil, dan utang semakin meningkat. Tahapan ini bila tidak dikelola dengan baik bisa berujung pada kematian perusahaan.
Faktor siklus hidup perusahaan ini sangat relevan dalam hubungan antara manajemen inventori  dan  kinerja  finansial  perusahaan. Memasukkan faktor siklus hidup perusahaan dalam persamaan hubungan antara manajemen  inventori  dan  kinerja  finansial perusahaan berarti mempertimbangkan kenyataan bahwa mengelola inventori tidak bisa diisolasi dari pengaturan organisasional yang lain (De Vries, 2011). Selain itu, untuk bisa membuat kebijakan-kebijakan yang menghasilkan perbaikan dalam berbagai aspek bagi perusahaan dari waktu ke waktu, para pembuat keputusan harus terlebih dahulu mempertimbangkan di tahap siklus hidup mana perusahaan mereka berada (Rahimi & Fallah, 2015). Penelitian Hasan & Cheung pada tahun 2018 juga menemukan bahwa  ada  perbedaan  yang  signifikan dalam  kepemilikan  organization  capital, misalnya praktek bisnis, proses bisnis, sistem, desain, dan budaya perusahaan, antara perusahaan-perusahaan yang berada dalam tahapan siklus hidup yang berbeda. Ardianti (2013) menemukan bahwa perusahaan yang berada dalam tahapan siklus hidup berbeda juga akan menghadapi tantangan yang berbeda-beda. Hasil analisis menunjukkan bahwa di antara tiga belas hambatan yang diteliti, terdapat perbedaan yang  signifikan  dalam  9  hambatan  yang dihadapi oleh perusahaan-perusahaan yang berada dalam tahapan siklus hidup yang berbeda.
Contoh  nyata  pengaruh  tahapan  siklus hidup perusahaan terhadap hubungan antara manajemen inventori dengan kinerja finansial  perusahaan  ini  digambarkan  juga dalam  penelitian  Blazenko  &  Vandezande (2003).  Berlawanan  dengan  pandangan umum bahwa tingkat inventori yang tinggi akan meningkatkan biaya, penelitian tersebut menemukan bahwa perusahaan yang berada dalam tahapan siklus hidup cukup matur memiliki kekuatan untuk mempertahankan tingkat inventori yang tinggi dan malah menguntungkan perusahaan secara finansial. Tingkat inventori yang tinggi
tersebut bisa digunakan untuk membanjiri pasar dengan produk agar bisa bersaing dengan kompetitor yang sudah terlebih dahulu menurunkan harga produk mereka. Elsayed & Wahba (2016) juga menemukan bahwa hubungan positif antara manajemen inventori  dan  kinerja  finansial  perusahaan terjadi saat siklus hidup perusahaan berada dalam tahapan rapid growth dan revival, sedangkan pada tahap initial growth dan maturity, hubungan tersebut menjadi bersifat negatif.

## Hipotesis
Berdasarkan metodologi penelitian yang telah dijelaskan di atas, maka untuk dapat meneliti perspektif siklus hidup perusahaan dalam hubungan antara manajemen inventori  dan  kinerja  finansial  perusahaan, hipotesis penelitian akan dijabarkan dalam penjelasan berikut ini.
Perusahaan-perusahaan yang berada pada tahap pembentukan, biasanya bersi- fat lebih sensitif terhadap persaingan, dan akan mengambil kebijakan-kebijakan yang lebih proaktif untuk berusaha bertahan hidup dalam industri tempat mereka berop- erasi  (Dodge,  Fullerton,  &  Robbins,  1994). Dorongan  dan  kebutuhan  untuk  bertahan hidup tersebut biasanya membuat perusa- haan mengambil keputusan yang cender- ung lebih berisiko. Misalnya dalam keputu- san-keputusan yang terkait dengan konteks manajemen inventori, perusahaan biasanya mengambil keputusan untuk menyimpan in- ventori pada tingkat yang lebih tinggi untuk menghindari kehabisan barang. Keputusan tersebut cenderung akan mempengaruhi kinerja perusahaan secara negatif, karena perusahaan dalam tahap pertumbuhan awal ini biasanya memiliki tingkat permin- taan  yang  berfluktuasi,  jumlah  pemesanan yang relatif kecil, serta pilihan yang terbatas dalam pembelian dan alternatif pemasok.
H1:   Tingkat inventori dan kinerja perusahaan berkorelasi secara negatif pada tahapan siklus hidup pembentukan. Perusahaan-perusahaan yang berada pada tahapan pertumbuhan awal, biasanya sudah beroperasi secara lebih stabil, memiliki tingkat permintaan produk dan potensi keuntungan yang lebih besar, sehingga kebutuhan serta dorongan perusahaan tersebut untuk bertahan hidup tidak lagi sebesar pada perusahaan yang berada pada tahapan awal pertumbuhan. Dalam  konteks  manajemen  inventori, untuk bisa memenuhi permintaan pasar yang cenderung meningkat, perusahaan biasanya akan membuat keputusan untuk menyimpan stok inventori pada tingkat yang tinggi. Keputusan tersebut cenderung akan mempengaruhi kinerja perusahaan secara positif karena pada perusahaan yang berada pada tahapan pertumbuhan pesat, inventori berperan penting untuk menerjemahkan permintaan pasar menjadi penjualan, sehingga tingkat layanan kepada konsumen membaik, perusahaan bisa membuka gerai- gerai baru, atau bahkan bisa menambahkan lini produk baru (Gaur & Kesavan, 2007). H2:   Tingkat
inventori dan kinerja perusahaan berkorelasi secara positif pada tahapan siklus hidup pertumbuhan awal.
Perusahaan yang berada pada tahapan hidup pertumbuhan akhir terus mengalami pertumbuhan kekuatan pasar dan pangsa pasar dan membuat perusahaan dalam tahapan hidup ini biasanya mengadopsi strategi yang lebih bersifat menghindari risiko dan berfokus lebih pada profitabilitas. Peningkatan  profitabilitas  ini  bisa  dicapai salah satunya dengan mengurangi biaya- biaya  seperti  biaya  inventori.  Dengan meningkatnya kekuatan pasar perusahaan, risiko serta dampak negatif dari kehabisan stok inventori akan menjadi lebih kecil, sehingga perusahaan cenderung merespon dengan mengurangi tingkat inventorinya (Blazenko & Vandezande, 2003). Jadi, dalam tahapan hidup dewasa ini, tingkat inventori perusahaan akan berdampak negatif terhadap kinerja finansial perusahaan.
Perspektif Siklus Hidup Perusahaan ………. ( Ferry Setiawan & Nofrisel )
H3:   Tingkat inventori dan kinerja perusahaan berkorelasi secara negatif pada tahapan siklus hidup pertumbuhan akhir.
Perusahaan yang berada dalam tahapan hidup stabilitas membutuhkan adanya pergeseran dalam strategi mereka untuk bersaing di pasar, dan kadang membutuhkan adanya pengenalan produk baru perusahaan  ke  pasar.  Berarti  perusahaan dalam tahap ini akan kembali lebih berfokus pada peningkatan market share dibanding peningkatan  profitabilitas.  Peningkatan market share tersebut bisa dicapai dengan kebijakan untuk meningkatkan jumlah inventori yang dimiliki, agar service level bisa dijaga pada tingkat yang tinggi sehingga menghasilkan peningkatan penjualan. Artinya, dalam tahapan stabilitas ini, tingkat inventori perusahaan akan berhubungan secara  positif  dengan  kinerja  finansial perusahaan.
H4:   Tingkat inventori dan kinerja perusahaan berkorelasi secara positif pada tahapan siklus hidup stabilitas.

## METODE PENELITIAN
Untuk dapat menjawab hipotesis di atas, penelitian ini akan mengadaptasi model penelitian Elsayed & Wahba (2016):
ROA :  Kinerja finansial perusahaan; diukur menggunakan  Return  on  Asset (ROA). IVP :  Kinerja inventori
perusahaan;
diukur menggunakan rasio inventori terhadap penjualan.
OLC:  Variabel  siklus  hidup  organisasi. Penjelasan mengenai pengukuran OLC  ini  akan  dijelaskan  dalam bagian berikutnya.
SIZ:  Ukuran
perusahaan; diukur
menggunakan total aset perusahaan. LVG:  Financial  Leverage  perusahaan;
diukur dengan menggunakan rasio total utang terhadap total aset perusahaan.
YER:  Kontrol efek waktu terhadap kinerja perusahaan.
SEC:  Klasifikasi industri yang dimasukkan untuk mengontrol perbedaan kinerja yang ada di antara berbagai industri.

## Variabel Dependen
Variabel  dependen  yang  akan  diteliti dalam penelitian ini adalah kinerja finansial  perusahaan  yang  akan  diukur menggunakan  Return  on  Asset  (ROA). Untuk mencapai tujuan mengukur kinerja finansial  perusahaan,  ada  dua  pilihan ukuran yang bisa digunakan, yaitu ukuran yang berbasis nilai akuntansi atau ukuran yang berbasis nilai pasar saham. Penelitian ini memilih untuk menggunakan ukuran yang berbasis akuntansi dibanding ukuran yang berbasis nilai saham perusahaan karena fokus penelitian ini adalah untuk menilai kinerja operasional perusahaan, bukan kinerja perusahaan berdasarkan persepsi pasar saham. ROA dipilih untuk digunakan sebagai ukuran untuk menilai kinerja dibanding ROE karena ROA mencerminkan hasil operasional, bukan keputusan struktur
modal perusahaan seperti yang difokuskan oleh  ROE  (Elsayed  &  Wahba,  2016).  Nilai ROA  yang  tinggi  menunjukkan  nilai  kinerja finansial perusahaan yang tinggi. Nilai ROA yang rendah menunjukkan kinerja finansial perusahaan yang rendah. ROA ini dihitung dengan rumus Net Income perusahaan dibagi dengan Total Assets.

## Variabel Independen
Variabel  independen  utama  dalam
model di atas adalah kinerja inventori perusahaan  (IVP).  Variabel  tersebut  akan diukur dengan menggunakan rasio inventori terhadap  penjualan.  Rasio  ini  digunakan karena pengukuran tingkat inventori suatu perusahaan yang digunakan untuk mencapai tingkat volume penjualan tertentu secara umum dapat memberi gambaran tingkat  inefisiensi  manajemen  inventori dalam  perusahaan  tersebut  (Shah  &  Shin, 2007).
Nilai inventori dan penjualan yang digunakan berasal dari satu periode yang sama karena ingin melihat apakah perusahaan dapat menjaga tingkat inventorinya pada nilai yang rendah terkait dengan tingkat penjualannya pada periode tersebut  (Elsayed  &  Wahba,  2016).  Nilai IVP  yang  tinggi  menandakan  kinerja inventori perusahaan yang buruk, karena diasumsikan perusahaan menjalankan praktik manajemen inventori yang tidak baik sehingga tingkat inventori menjadi tinggi atau tidak ramping. Sedangkan nilai IVP  yang  rendah  menandakan  kinerja inventori perusahaan yang baik, karena diasumsikan perusahaan menjalankan praktik manajemen inventori yang baik sehingga tingkat inventori bisa dijaga pada tingkat yang rendah dan ramping.
Variabel Moderator Dalam  penelitian  ini,  variabel  siklus hidup organisasi berperan sebagai variabel moderator dalam hubungan antara manajemen  inventori  dan  kinerja  finansial perusahaan. Peran moderator ini akan dianalisis dengan melakukan uji regresi terpisah terhadap kelompok-kelompok perusahaan sesuai dengan tahapan siklus hidup masing-masing. Pengelompokan sampel perusahaan- perusahaan yang ada ke dalam tahapan hidup masing-masing akan dilakukan dengan menggunakan cluster analysis, sebuah teknik pengelompokan yang bertujuan untuk mencari sifat-sifat homogen dari anggota-anggota dalam kelompok yang
sama dan sekaligus sifat-sifat heterogen dari anggota-anggota dalam kelompok yang  berbeda.  Variabel  yang  digunakan untuk pengelompokan ini adalah rasio pertumbuhan  penjualan  (SGR),  intensitas kapital  perusahaan  (FIX),  dan  usia perusahaan  (AGE)  (Anthony  &  Ramesh, 1992; Hasan & Cheung, 2018). SGR diukur menggunakan rasio perubahan penjualan relatif terhadap penjualan tahun sebelumnya dibagi dengan penjualan tahun sebelumnya. FIX  diukur  menggunakan  rasio  aset  tetap terhadap  total  aset.  AGE  diukur  dengan mengurangkan tahun penelitian dengan tahun berdirinya perusahaan.
Metode clustering K-Mean akan digunakan untuk membagi observasi yang digunakan ke dalam 4 kelompok yang berbeda, sesuai dengan 4 variabel siklus hidup organisasi di atas. Metode ini membagi observasi dalam set data yang ada ke dalam kelompok yang jumlahnya sudah ditentukan sejak  awal.  Objektif  dari  metode  clustering menggunakan K-mean ini ada dua, yaitu membuat observasi dalam masing-masing cluster bersifat semirip mungkin antara satu dengan yang lain dan tujuan kedua adalah untuk membuat masing- masing cluster memiliki karakter yang seberbeda mungkin dengan karakteristik cluster lainnya (Ahmad,  2007).  Langkah  pertama  dalam cluster analysis menggunakan metode ini adalah dengan menentukan secara acak 4 observasi untuk dijadikan centroid awal dari masing-masing cluster.
Penentuan secara acak ini dilakukan karena di tahap awal ini titik tengah masing-masing cluster belum diketahui. Langkah kedua adalah untuk menempatkan observasi yang terdekat dengan titik tengah masing-masing cluster, mengelompokkan mereka menjadi satu kelompok. Langkah ketiga setelah kelompok-kelompok terbentuk adalah dengan menghitung ulang titik tengah dari masing-masing kelompok tersebut. Langkah kedua dan ketiga ini akan terus diulang dalam suatu siklus sampai pada akhirnya nilai titik tengah dari
Perspektif Siklus Hidup Perusahaan ………. ( Ferry Setiawan & Nofrisel )
masing-masing cluster tidak lagi berubah. Di titik itulah berarti proses clustering sudah selesai dan kelompok yang berbeda dari masing-masing observasi sudah terbentuk. Metode K-mean digunakan karena metode ini dipandang sebagai salah satu metode yang paling sederhana dan yang paling efisien  untuk  melakukan  cluster  analysis (Ahmad, 2007). Selain itu, metode K-mean ini digunakan karena penelitian ini sudah menetapkan bahwa tahapan siklus hidup yang akan diteliti berjumlah sebanyak 4 tahap. Jadi sejak awal, penelitian ini sudah menetapkan bahwa seluruh observasi yang dijadikan sampel akan dibagi ke dalam 4 kelompok sesuai dengan tahapan siklus  hidup  masing-  masing. Apabila  saat melakukan cluster analysis jumlah kelompok belum diketahui, maka metode K-mean ini tidak dapat digunakan dan penelitian harus menggunakan alternatif lain metode cluster analysis, misalnya metode clustering menggunakan Ward’s Algorithm.

## Variabel Kontrol
Variabel  kontrol  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah variabel ukuran perusahaan  (SIZ),  financial  leverage perusahaan  (LVG),  variabel  waktu  untuk mengontrol  kinerja  perusahaan  (YER), dan  variabel  dummy  klasifikasi  industri (SEC). Variabel SIZ dimasukkan untuk bisa menangkap efek dari economies of scale dan  fluktuasi  inventori  antara  perusahaan besar  dan  perusahaan  kecil.  Variabel LVG  dimasukkan  karena  leverage  yang tinggi bisa saja mengurangi kemampuan perusahaan untuk membiayai investasi yang terkait dengan inventori. Variabel YER dimasukkan karena kinerja suatu organisasi sangat  mungkin  berubah  secara  signifikan selama periode observasi penelitian ini. Variabel SEC dimasukkan karena hubungan antara kinerja inventori dan kinerja finansial perusahaan bisa bervariasi tergantung jenis industri ataupun sub-industri masing-masing perusahaan  (Elsayed & Wahba, 2016).

## Data dan Sampel
Penelitian ini menggunakan data sekunder laporan keuangan perusahaan, yaitu neraca, laporan laba rugi, dan laporan arus  kas.  Data-  data  laporan  keuangan tersebut pertama-tama didapat dari Wharton  Research  Data  Centre  (WRDC). Sampel perusahaan terdiri dari perusahaan- perusahaan non-jasa dan non- keuangan yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia. Perusahaan-perusahaan manufaktur ini disaring dengan menggunakan metode purposive sampling, yaitu metode sampling dengan kriteria pemilihan yang telah ditetapkan sebelumnya. Dalam penelitian ini, kriteria pemilihan tersebut adalah sebagai berikut: a. Perusahaan termasuk dalam kategori industri non-jasa dan non-keuangan berdasarkan  pembagian  klasifikasi  industri Standard Industry Classification (SIC) Code. b. Peneliti akan menyaring perusahaan- perusahaan tersebut lebih jauh berdasarkan klasifikasi  sub-industri,  yaitu  sub-industri manufaktur  (kode  SIC  2000-3999).  c. Rentang  periode  observasi  penelitian  ini adalah  7  tahun,  dari  tahun  2010  sampai tahun 2016. Dari kriteria pemilihan tersebut, didapatkan  total  33  perusahaan  yang memiliki data lengkap dengan masa observasi  selama  7  tahun  dari  2010- 2016. Pemilihan perusahaan dalam satu sub-industri manufaktur bertujuan untuk menghindari perbedaan-perbedaan karakteristik keuangan antar perusahaan yang berbeda industri. Sedangkan sub- industri manufaktur dipilih karena variabel utama yang akan diteliti terkait dengan inventori. Perusahaan-perusahaan dalam industri keuangan dan industri lainnya memiliki cara pencatatan dan natur akun inventori yang berbeda dengan tujuan penelitian ini. Selain itu, jumlah perusahaan dalam industri manufaktur juga lebih banyak daripada jumlah perusahaan dalam industri lain.  Periode  observasi  selama  7  tahun dibutuhkan agar hasil yang didapat bisa bersifat representatif.

## Metode Analisis Data
Analisis Statistik Deskriptif. Setelah variabel dependen dan variabel independen ditentukan, data-data keuangan perusahaan akan diolah sampai siap untuk diestimasi berdasarkan model yang telah ada. Analisis pertama yang dilakukan adalah analisis statistik deskriptif dari masing-masing model penelitian dengan menggunakan Stata. Apabila  dalam  analisis  statistik  deskriptif ditemukan adanya data bernilai outlier, maka  akan  dilakukan  metode  winsorizing. (Liao & Brooks, 2016). Penjelasan tentang cluster analysis juga akan dilakukan pada bagian ini.
Pemilihan Teknik Estimasi. Dalam penelitian ini, model penelitian yang digunakan adalah model regresi untuk data panel. Secara umum, ada tiga pilihan metode regresi untuk menganalisis data panel, yaitu teknik estimasi pooled least square, teknik estimasi  fixed  effect,  dan  teknik  estimasi random effect. Pertama-tama, Pengujian F  Test  akan  dilakukan  untuk  menentukan apakah penelitian ini akan menggunakan teknik estimasi pooled OLS atau fixed effect. Langkah berikutnya adalah melakukan Uji Hausman, yang bertujuan untuk bisa mengetahui apakah teknik estimasi yang sesuai digunakan dalam penelitian ini adalah  metode  fixed  effect  atau  random
effect. Semua pengujian akan dilakukan dengan menggunakan Stata.
Uji Asumsi Klasik .  Dalam  penelitian ini, ada beberapa uji asumsi klasik yang akan dilakukan. Uji normalitas akan dilakukan dengan menggunakan Stata, dengan  menggunakan  Uji  Saphiro-Wilk yang akan menghasilkan nilai statistik beserta probalitasnya. Uji multikolinearitas, yang bertujuan untuk mendeteksi adanya penyakit statistik berupa hubungan signifikan antara variabel-variabel independen yang digunakan, dilakukan dengan menggunakan fasilitas matriks korelasi yang ada di dalam Stata. Uji heteroskedastisitas, yang bertujuan untuk mendeteksi penyakit statistik berupa adanya persebaran variasi eror yang tidak konstan antara satu observasi dengan observasi yang lainnya, dilakukan dengan menggunakan fasilitas  pengujian  Modified  Wald  Test  for Groupwise Heteroskedasticity pada Stata. Uji autokorelasi, yang bertujuan untuk mendeteksi penyakit statistik berupa korelasi antara eror pada satu periode observasi dengan eror periode observasi sebelumnya, dilakukan dengan menggunakan fasilitas pengujian  Woolridge  Test  yang  ada  dalam Stata.
Interpretasi  Hasil  Regresi.  Setelah  uji asumsi klasik telah dilakukan, analisis

## Tabel 1 Statistik Deskriptif Variabel Penelitian
Perspektif Siklus Hidup Perusahaan ………. ( Ferry Setiawan & Nofrisel )
berikutnya yang harus dilakukan adalah analisis hasil regresi. Untuk mengukur efek moderasi dari siklus hidup perusahaan terhadap hubungan antara manajemen inventori  dan  kinerja  finansial  perusahaan, uji regresi akan dilakukan untuk setiap variabel dummy siklus hidup perusahaan. Semua regresi akan dilaksanakan dengan  menggunakan  Stata.  Terdapat tiga analisis hasil statistik yang harus kita lakukan  terhadap  hasil  regresi.  Analisis statistik F dilakukan untuk melihat apakah setiap variabel independen yang ada di dalam sebuah model bersama- sama mempengaruhi variabel dependen secara signifikan.  Analisis  R2  dilakukan  untuk melihat apakah model regresi yang digunakan dapat menjelaskan dengan baik variasi yang terjadi pada variabel dependen. Analisis  statistik  t  ini  dilakukan  untuk memeriksa  signifikansi  pengaruh  masing- masing variabel independen terhadap variabel dependen yang digunakan dalam model.

## HASIL PENELITIAN
Analisis Statistik Deskriptif Dalam  tabel  statistik  deskriptif  yang ditampilkan, bisa dilihat statistik deskriptif untuk variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian. Data-data
yang ditampilkan telah melalui satu kali proses winsorizing, karena pada data awal banyak mengandung nilai outlier, yaitu rata-rata ditambah  tiga  kali  standar  deviasi  (Liao &  Brooks,  2016).  Persebaran  data  bisa dilihat menjadi lebih sempit, dilihat dari standar deviasi hampir setiap variabel yang mengecil. Nilai maksimum dan minimum dari masing-masing variabel pun hampir semua tidak ada yang melebihi batas atas dan batas bawah  data.  Namun,  karena  winsorizing dalam tahap ini hanya dilakukan sebanyak satu kali, tetap masih ada beberapa model yang  memiliki  observasi  outlier.  Tingginya variabilitas ini diperkirakan disebabkan oleh karakteristik data keuangan yang digunakan serta panjang periode observasi penelitian.
Clustering dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan metode K-mean dan akan membagi klasifikasi atau kategori siklus hidup perusahaan menjadi 4 tahapan yang berbeda. Pengelompokan observasi ke dalam 4 grup yang terpisah tersebut dilakukan berdasarkan 4 variabel, yaitu SGR,  DIV,  FIX,  dan  AGE.  Hasil  clustering yang dilakukan menggunakan fasilitas dalam program Stata disampaikan dalam tabel  clustering.  Bisa  dilihat  dalam  hasil clustering untuk data yang digunakan dalam penelitian, kelompok dengan jumlah perusahaan observasi paling banyak adalah  kelompok  2  yaitu  17  perusahaan, diikuti  dengan  kelompok  3  yang  berisikan 7 perusahaan, kemudian kelompok 1 yang berisikan  5  perusahaan,  dan  terakhir  yang anggotanya paling sedikit adalah kelompok 4, yaitu berisikan 4 perusahaan. Pada bagian selanjutnya dalam penelitian ini, kelompok 1 akan dinamakan kelompok perusahaan tahap pembentukan, kelompok 2 akan dinamakan kelompok perusahaan tahap pertumbuhan awal, kelompok 3 akan dinamakan kelompok perusahaan tahap pertumbuhan akhir, dan kelompok 4 akan dinamakan kelompok perusahaan tahap stabilitas. Hasil clustering ini nantinya akan digunakan sebagai dummy variabel dalam regresi yang akan dilaksanakan.

## Pemilihan Teknik Estimasi
Untuk menentukan teknik estimasi yang akan digunakan dalam model penelitian, pertama-tama, Uji F test akan  dilakukan.  Pengujian  F  Test  yang dilakukan menghasilkan nilai statistik F dan probabilitas yang nilainya signifikan, berarti hipotesis nol dari pengujian ini bisa ditolak dan diputuskan bahwa teknik estimasi yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah metode  fixed  effect.  Langkah  berikutnya adalah melakukan Uji Hausman. Dari hasil regresi menggunakan metode random effect dan hasil Uji Hausman, probabilitas statistik chi2 yang dihasilkan memiliki nilai yang signifikan.  Oleh  karena  itu,  hipotesis  nol
bisa ditolak dan berarti penelitian ini akan menggunakan teknik estimasi fixed effect.
Hasil Uji Asumsi Klasik Hasil uji normalitas serta pemeriksaan histogram untuk masing-masing variabel yang digunakan dalam penelitian ini menunjukkan bahwa data yang digunakan dalam penelitian ini tidak terdistribusi secara
normal.  Dari  beberapa  alternatif  perlakuan yang dapat diberikan untuk distribusi yang tidak normal ini, diputuskan untuk tetap menggunakan metode estimasi fixed effect. Pelanggaran pada asumsi normalitas data ini secara umum dapat dipandang tidak terlalu parah apabila jumlah observasi yang digunakan  cukup  besar  (Brooks,  2008). Gujarati (2004) berargumen bahwa asumsi normalitas ini khususnya dibutuhkan untuk penelitian yang menggunakan kurang dari 100 observasi. Penelitian dengan jumlah data kurang dari 100 observasi membutuhkan asumsi normalitas untuk dapat menghasilkan probabilitas estimator OLS yang tepat, sehingga analisis statistik F dan statistik t pun dapat digunakan dengan akurat. Namun, ketika jumlah observasi suatu penelitian relatif besar, asumsi normalitas tersebut dapat dikesampingkan. Jumlah observasi penelitian yang mencapai 231  observasi  untuk  set  sampel  yang digunakan dinilai telah cukup besar sehingga pelanggaran asumsi normalitas dianggap tidak akan berdampak parah pada estimasi yang dilakukan.
Uji multikolinearitas dilakukan dengan melihat matriks korelasi antar variabel
independen yang ada dalam masing- masing model. Melalui matriks korelasi, ditemukan bahwa variabel-variabel yang akan digunakan dalam model penelitian semuanya  memiliki  koefisien  korelasi  yang lebih kecil dari 0.8, menandakan tidak adanya masalah multikolinearitas.
Uji heteroskedastisitas dilakukan dengan menggunakan  fasilitas  pengujian  Modified
Wald Test for Groupwise Heteroskedasticity pada Stata. Hasil menunjukkan hasil probabilitas  statistik  chi2  yang  signifikan. Artinya  hipotesis  nol  dapat  ditolak  dan variasi error pada model yang digunakan dalam penelitian mengandung gejala heteroskedastisitas. Untuk bisa mengatasi adanya gejala heteroskedastisitas ini, maka dalam regresi akan digunakan opsi robust yang ada pada Stata. Opsi ini akan membuat standar error yang dihasilkan dari regresi menjadi bersifat robust sehingga dampak buruk dari adanya gejala heteroskedastisitas dapat dihindari dan tidak akan secara signifikan  mempengaruhi  hasil  estimasi yang dilakukan.
Uji autokorelasi dilakukan dengan menggunakan fasilitas pengujian Woolridge Test  yang  ada  dalam  Stata.  Hasil  dari  uji autokorelasi menunjukkan probabilitas statistik yang signifikan. Artinya hipotesis nol dapat ditolak dan dapat disimpulkan bahwa ditemukan adanya gejala autokorelasi dalam variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian. Untuk mengatasi masalah tersebut, akan dilakukan penyesuaian teknik estimasi regresi, yaitu dengan menggunakan re-

## Tabel 2 Hasil Clustering 33
Perspektif Siklus Hidup Perusahaan ………. ( Ferry Setiawan & Nofrisel )
gresi  Driscoll-Kraay. Regresi  fixed  effect dengan  menggunakan  metode  Driscoll- Kraay tersebut akan menghasilkan standar error model yang sudah disesuaikan den- gan adanya gejala heteroskedastisitas dan gejala autokorelasi dalam model, sehingga dampak buruk dari adanya dua gejala terse- but bisa diminimalisasi (Hoechle, 2007).

## Interpretasi Hasil Regresi
Analisis  statistik  F  dilakukan  untuk memastikan kemampuan variabel- variabel independen yang digunakan dalam model penelitian untuk bersama- sama mempengaruhi variasi pada variabel dependen. Karena model penelitian memasukkan  variabel  interaksi  antara  IVP dan  OLC  yang  berbeda  untuk  setiap  grup siklus hidup perusahaan, maka regresi akan dilakukan sebanyak 4 kali dengan masing- masing regresi tersebut memasukkan variabel dummy OLC yang berbeda. Variabel dummy  OLC  ini  tidak  bisa  dimasukkan berbarengan dalam satu model karena akan menyebabkan masalah collinearity dan akan menyebabkan salah satu variabel dummy tersebut dihilangkan secara otomatis oleh program Stata. Semua model regresi menghasilkan probabilitas statistik F bernilai 0, atau lebih kecil daripada α penelitian yang bernilai  0.05.  Hasil  tersebut  menunjukkan bahwa semua model penelitian bersifat signifikan  secara  statistik,  atau  dengan kata lain, semua variabel independen yang ada dalam model, bersama-sama dapat
mempengaruhi  variabel  dependen  ROA secara signifikan.
Analisis  R2  dilakukan  untuk  melihat apakah model regresi yang digunakan dapat menjelaskan dengan baik variasi yang terjadi  pada  variabel  dependen.  Analisis ini juga akan dilakukan dengan jumlah dan iterasi yang sama dengan Hasilnya, nilai Within  R2  untuk  keempat  model  regresi penelitian menunjukkan angka yang cukup serupa,  berkisar  di  angka  39-40%.  Nilai Within R2 yang cukup besar ini menunjukkan bahwa variabel-variabel independen yang digunakan dalam model berkinerja dengan cukup baik dan mampu menjelaskan sekitar 39-40%  variasi  yang  terjadi  pada  variabel dependen.  Analisis  statistik  t  dilakukan untuk  memeriksa  signifikansi  masing- masing variabel independen dalam setiap model terhadap variabel dependen yang ada. Pada regresi dengan menggunakan metode fixed effect  -  Standard  Error  Driscoll-Kraay,  ada dua  variabel  yang  bernilai  signifikan,  yaitu IVP*C2  yang  memiliki  probabilitas  0.026 dan nilai koefisien sebesar 0.403278, serta variabel  IVP*C3  yang  memiliki  probabilitas statistik  0.042  dan  nilai  koefisien  sebesar -0.43513.  Kedua  variabel  dalam  regresi tersebut bernilai signifikan dengan menggunakan tingkat α=5%. Variabel IVP*C1 menghasilkan probabilitas statistik yang bernilai tidak signifikan,  baik  dengan  menggunakan tingkat  α=5%  ataupun  tingkat  α=10%.
Tabel 3 Hasil Regresi Penelitian
Untuk memeriksa kesahihan hasil regresi ini, regresi dengan menggunakan metode clustered standar error juga dilakukan. Metode tersebut adalah alternatif lain untuk mengatasi masalah autokorelasi yang terdapat dalam data penelitian ini. Pada regresi dengan menggunakan metode clustered  standard  error,  variabel  IVP*C1 ini bernilai signifikan dengan menggunakan tingkat  α=10%,  dengan  nilai  koefisien variabel yang sama persis dengan koefisien variabel  IVP*C1  pada  regresi  dengan menggunakan metode Driscoll-Kraay.
Namun, karena dalam penelitian ini sudah ditetapkan bahwa metode regresi yang akan digunakan  adalah  metode  Driscoll-Kraay, maka tetap saja hipotesis pertama tidak dapat dibuktikan, yaitu hipotesis yang menyatakan bahwa perusahaan-perusahaan yang berada dalam tahap pembentukan akan memiliki hubungan antara inventori dan kinerja  finansial  yang  bersifat  negatif. Variabel  IVP*C1  bernilai  tidak  signifikan ini diduga disebabkan oleh beberapa hal. Pertama, diduga hal ini disebabkan oleh jumlah observasi yang sedikit, sehingga menyulitkan untuk membuat estimasi yang akurat.  Dari  total  33  perusahaan  yang digunakan sebagai sampel dalam penelitian ini, hanya 5 perusahaan, atau sekitar 15%, yang termasuk dalam kelompok pertama, yaitu kelompok tahapan siklus hidup pembentukan.  Kedua,  hal  tidak  signifikan ini diduga disebabkan oleh karakteristik perusahaan yang terdapat dalam kelompok tahapan siklus hidup pembentukan ini. Bila dilihat dari variabel usia perusahaan, kelima perusahaan yang terdapat dalam kelompok ini memiliki usia rata-rata sekitar 21 tahun, dengan  usia  minimal  15  tahun  dan  usia maksimal 28 tahun. Hal ini bisa dibilang berbeda dengan karakteristik perusahaan- perusahaan yang secara umum berada dalam kelompok tahapan siklus hidup pembentukan.
Biasanya  perusahaan-  perusahaan yang berada dalam tahapan siklus hidup pembentukan ini adalah perusahaan yang
baru dibentuk. Walaupun usia bukan faktor utama  yang  menentukan  definisi  tahapan siklus  hidup  perusahaan  (Tam  &  Gray, 2016), tetap saja secara umum perusahaan yang berada dalam tahapan siklus hidup pembentukan ini usianya biasanya masih muda dan tidak sampai lebih dari 10 tahun. Perbedaan karakteristik tersebut diduga dipengaruhi oleh peraturan-peraturan pasar modal yang ada di Indonesia. Penelitian ini mengambil sampel perusahaan-perusahaan yang terdaftar di bursa pasar saham Indonesia dan untuk sebuah perusahaan bisa mendaftarkan dirinya ke dalam bursa pasar saham itu, ada beberapa persyaratan yang harus dipenuhi, misalnya ada usia operasional minimal dan ada jumlah aset minimal yang harus dimiliki. Persyaratan tersebut diduga menghalangi perusahaan- perusahaan startup yang cenderung masih muda dan belum memiliki nilai aset yang banyak untuk bisa masuk ke pasar modal.
Variabel IVP*C2 menghasilkan probabilitas  statistik  yang  signifikan  dan nilai  koefisien  sebesar  0.403278  pada regresi dengan menggunakan metode fixed effect (Driscoll- Kraay standard error). Nilai dan  arah  koefisien  IVP*C2  ini  juga  sesuai dengan hipotesis awal yang menyatakan bahwa pada perusahaan- perusahaan yang berada dalam kelompok tahapan hidup pertumbuhan awal, hubungan antara inventori  dan  kinerja  finansial  perusahaan akan bersifat positif. Perusahaan- perusahaan yang berada dalam kelompok tahapan hidup pertumbuhan awal ini biasanya sudah mengembangkan sistem operasi yang lebih stabil dibandingkan dengan perusahaan yang masih berada dalam kelompok tahapan hidup awal. Tingkat  permintaan  barang  dari  konsumen pun secara umum sudah lebih tinggi dan lebih stabil dibanding pada tahap awal.
Dengan  mempertimbangkan  konteks tersebut, apabila perusahaan mengambil keputusan untuk meningkatkan jumlah stok inventori, perusahaan akan dapat menikmati stok inventori tersebut terjual dan akan
Perspektif Siklus Hidup Perusahaan ………. ( Ferry Setiawan & Nofrisel )
berubah menjadi keuntungan finansial bagi perusahaan. Stok inventori yang tinggi juga bisa menjamin risiko perusahaan kehabisan barang saat tingkat permintaan tinggi bisa dihindari. Semakin rendah jumlah stock-out yang terjadi, maka service-level perusahaan di mata konsumen akan semakin meningkat. Perusahaan yang memiliki service level semakin tinggi akan bisa mempertahankan konsumen yang sudah ada untuk melakukan pembelian ulang di masa mendatang dan malah berpotensi juga menarik konsumen baru untuk menjadi pelanggan dalam membeli  produk  perusahaan  (Elsayed  & Wahba, 2016). Alasan itulah yang membuat hubungan antara inventori dan kinerja finansial  perusahaan  pada  perusahaan- perusahaan yang berada pada kelompok tahapan hidup pertumbuhan awal bersifat positif. Variabel IVP*C3 menghasilkan probabilitas  statistik  yang  signifikan  pada tingkat  α=5%  dan  nilai  koefisien  sebesar -0.43513  dengan  menggunakan  metode regresi fixed effect (Driscoll-Kraay standard error). Nilai dan arah koefisien IVP*C3 ini juga sesuai dengan hipotesis awal yang menyatakan bahwa pada perusahaan-perusahaan yang berada dalam kelompok tahapan hidup pertumbuhan akhir, hubungan antara inventori  dan  kinerja  finansial  perusahaan akan bersifat negatif. Perusahaan- perusahaan yang berada dalam kelompok tahapan hidup pertumbuhan akhir ini masih mengalami tingkat pertumbuhan usaha yang positif, tapi laju pertumbuhannya akan mulai berkurang atau mengecil bila dibandingkan perusahaan yang berada pada tahapan hidup pertumbuhan awal (Elsayed & Wahba, 2016). Perusahaan-perusahaan pada tahapan siklus hidup pertumbuhan akhir ini akan mulai memiliki kekuatan pasar dan akan mengakumulasi pangsa pasar yang semakin  besar.  Di  sini,  perusahaan  akan mulai memprioritaskan untuk meningkatkan efisiensi dan mengurangi biaya-biaya yang terjadi, misalnya dengan menyeimbangkan
antara service level dan biaya-biaya inventori yang mungkin timbul.
Perusahaan dengan pangsa pasar yang relatif besar dan tingkat permintaan yang stabil (dibandingkan saat perusahaan masih berada dalam tahapan siklus hidup pertumbuhan awal) akan menghadapi risiko stock-out yang lebih kecil dan biasanya perusahaan akan merespon hal tersebut dengan mengurangi tingkat stok inventori mereka.  Bila  pada  laju  pertumbuhan penjualan yang melambat ini perusahaan masih bersikeras untuk meningkatkan stok inventori, perusahaan malah akan menghadapi masalah baru terjadinya kelebihan inventori yang pada ujungnya bisa menimbulkan biaya inventori rusak atau kadaluwarsa karena tidak  kunjung  terjual.  Alasan  itulah  yang membuat hubungan antara inventori dan  kinerja  finansial  perusahaan  pada perusahaan-perusahaan yang berada pada kelompok tahapan hidup pertumbuhan akhir ini bersifat negatif.
Variabel  IVP*C4  menghasilkan  nilai probabilitas statistik yang sama dengan variabel  IVP*C1,  yaitu  tidak  signifikan, baik  dengan  menggunakan  tingkat  α=5% ataupun dengan menggunakan tingkat α=10%.  Dugaan  penulis,  variabel  ini bisa  bernilai  tidak  signifikan  karena  data observasi yang tersedia tidak memadai untuk membuat estimasi yang akurat. Dibandingkan  kelompok  siklus  hidup  lain, kelompok tahapan siklus hidup stabilitas ini adalah kelompok dengan jumlah anggota atau jumlah perusahaan paling sedikit. Dalam  set  sampel  penelitian,  perusahaan yang berada dalam kelompok tahapan siklus hidup stabilitas ini hanya berjumlah 4 dari total 33 perusahaan (12.1% dari total). Sedikitnya jumlah observasi ini diduga membuat estimasi menjadi sulit dilakukan sehingga menghasilkan probabilitas statistik yang akhirnya bersifat tidak signifikan.
Untuk memeriksa robustness hasil penelitian ini, penulis melakukan beberapa uji dengan metode lain. Pertama, penelitian
ini mencoba untuk menggunakan set sampel yang berbeda dengan metode sampling unbalanced, yaitu sampling yang memperbolehkan data observasi tidak lengkap tetap dimasukkan sebagai observasi dalam penelitian. Hasilnya, didapat  177  perusahaan  dengan  periode observasi  17  tahun  dari  tahun  2000-2016. Namun regresi dengan menggunakan set sampel unbalanced ini menghasilkan nilai probabilitas  statistik  yang  tidak  signifikan untuk semua variabel utama penelitian. Metode  stratified  random  sampling,  yaitu metode sampling yang membagi populasi menjadi beberapa strata, dan kemudian secara acak memilih sampel dari masing- masing strata agar sampel yang dihasilkan pada akhirnya bersifat lebih representatif dan seimbang antar semua strata, juga sudah  coba  dilakukan.  Metode  stratified random sampling dilakukan dengan membagi populasi menjadi 4 strata berdasarkan variabel jumlah aset karena variabel aset ini salah satu penentu utama dalam menilai ukuran perusahaan terkait dengan siklus hidup organisasi. Kemudian dengan menggunakan Stata, penulis menentukan secara acak perusahaan dari masing-masing strata tersebut untuk dipilih sebagai sampel yang akan digunakan dalam penelitian.
Hasilnya didapat 62 perusahaan dengan periode observasi 7 tahun dari 2010- 2016 dan sifat observasi balanced atau semua data lengkap. Namun regresi dengan menggunakan set sampel yang didapat dengan  menggunakan  metode  stratified sampling ini menghasilkan nilai probabilitas statistik  yang  tidak  signifikan  untuk  semua variabel utama penelitian.
Kedua, selain menggunakan set sampel yang berbeda untuk diteliti, uji pemeriksaan robustness juga dilakukan dengan menggunakan metode regresi yang berbeda.  Selain  metode  Driscoll-Kraay, sebenarnya ada satu lagi alternatif solusi untuk masalah autokorelasi yang ditemukan dalam data penelitian, yaitu dengan
menggunakan metode regresi clustered standard  error.  Clustering  yang  dilakukan terhadap standar error pada tingkatan unit observasi penelitian ini akan menghasilkan standard error yang bersifat robust dalam kondisi adanya gejala autokorelasi dalam model  yang  digunakan.  Regresi  yang dilakukan dengan menggunakan metode clustered standard error ini menghasilkan nilai  probabilitas  statistik  yang  signifikan pada tingkat α=10% untuk variabel IVP*C1 dan variabel IVP*C2, namun tidak signifikan untuk variabel IVP*C3 dan variabel IVP*C4. Hasil yang signifikan untuk variabel IVP*C1 juga  disertai  nilai  koefisien  variabel  yang sesuai dengan hipotesis, yaitu sebesar - 0.42841.
Nilai dan arah koefisien ini sesuai dengan hipotesis awal yang sudah disampaikan sebelumnya bahwa perusahaan- perusahaan yang berada dalam tahap pertumbuhan awal akan memiliki hubungan antara  inventori  dan  kinerja  finansial  yang bersifat negatif. Perusahaan-perusahaan yang berada dalam kelompok tahapan siklus hidup awal secara umum belum memiliki tingkat permintaan yang besar dan volatilitas permintaan masih tinggi. Sistem operasi yang ada di dalam perusahaan-perusahaan dalam tahapan awal ini pun biasanya belum  bersifat  stabil.  Apabila  perusahaan mengambil keputusan untuk meningkatkan jumlah stok inventori yang dimiliki, maka kemungkinan besar stok inventori tersebut tidak akan mampu cepat diubah menjadi penjualan yang membawa keuntungan bagi perusahaan. Malah, stok inventori yang tinggi akan berisiko menambahkan biaya bagi perusahaan dalam bentuk biaya penyimpanan dan juga biaya apabila barang tersebut  rusak  atau  kadaluwarsa.  Oleh karena alasan itulah pada tahapan awal ini, hubungan antara inventori dan kinerja finansial perusahaan bersifat negatif. Untuk variabel  IVP*C2  yang  juga  menghasilkan probabilitas  statistik  bernilai  signifikan, nilai  koefisien  dengan  menggunakan metode regresi clustered standard error ini
Perspektif Siklus Hidup Perusahaan ………. ( Ferry Setiawan & Nofrisel )
menghasilkan arah dan nilai yang sama dibandingkan saat menggunakan metode regresi Driscoll-Kraay, yaitu 0.403278.
Ketiga, pemeriksaan robustness juga dilakukan dengan menggunakan variabel yang berbeda saat proses clustering untuk membagi sampel ke dalam empat kelompok sesuai dengan tahapan siklus hidup organisasinya. Hasil penelitian yang telah disampaikan di atas menggunakan empat variabel sebagai kriteria siklus hidup  organisasi,  yaitu  variabel  DIV,  SGR, FIX,  dan  AGE.  Sebagai  catatan,  variabel DIV  mengandung  banyak  observasi yang tidak lengkap sehingga untuk bisa menghasilkan data sampel yang bersifat balanced, banyak observasi tidak lengkap itu harus dikeluarkan dari sampel. Itulah salah satu penyebab sampel akhir yang digunakan dalam penelitian ini berjumlah relatif  sedikit,  yaitu  hanya  33  perusahaan. Maka dari itu, untuk memeriksa robustness hasil penelitian, penulis juga mencoba menggunakan variabel kriteria siklus hidup organisasi yang berbeda, yaitu hanya menggunakan  3  variabel  kriteria  saja, SGR,  FIX,  dan AGE  (Anthony  &  Ramesh, 1992;  Hasan  &  Cheung,  2018).  Namun, setelah proses clustering dilakukan dengan menggunakan tiga variabel tersebut dan kemudian dilanjutkan dengan regresi, ternyata hasil yang ada menunjukkan nilai probabilitas  statistik  yang  tidak  signifikan untuk semua variabel utama penelitian.

## SIMPULAN
Tujuan utama penelitian ini adalah untuk melihat apakah siklus hidup organisasi perusahaan akan memiliki pengaruh dalam hubungan antara inventori dan kinerja  finansial  perusahaan.  Penelitian  ini menggunakan set sampel yang terdiri dari 33 perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI dalam rentang 7 tahun masa observasi dari tahun 2010-2016 dengan penyusunan data  bersifat  balanced.  Regresi  yang dilakukan untuk 4 variabel utama dalam penelitian,  yaitu  IVP*C1,  IVP*C2,  IVP*C3,
IVP*C4,  menunjukkan  hasil  probabilitas statistik  yang  signifikan  untuk  variabel IVP*C2  dan  IVP*C3.  Variabel  IVP*C2  dan variabel  IVP*C3  yang  menghasilkan  nilai probabilitas  statistik  yang  signifikan,  nilai koefisien  variabel  yang  dihasilkan  dari proses regresi sesuai dengan hipotesis awal, yaitu
positif untuk variabel IVP*C2 dan negatif untuk variabel IVP*C3. Koefisien variabel IVP*C2 yang signifikan  dan  bernilai  positif  menunjukkan bahwa pada perusahaan-perusahaan yang berada dalam kelompok tahapan hidup pertumbuhan awal, hubungan antara  inventori  dan  kinerja  finansial perusahaan  akan  bersifat  positif.  Dengan mempertimbangkan konteks tahapan hidup pertumbuhan awal, apabila perusahaan mengambil keputusan untuk meningkatkan jumlah stok inventori, perusahaan akan dapat menikmati stok inventori tersebut terjual dan akan berubah menjadi keuntungan finansial bagi perusahaan, serta akan meningkatkan service level perusahaan di mata konsumen (Elsayed  &  Wahba,  2016).  Alasan  itulah yang membuat hubungan antara inventori dan  kinerja  finansial  perusahaan  pada perusahaan- perusahaan yang berada pada kelompok tahapan hidup pertumbuhan awal bersifat positif.
Koefisien variabel IVP*C3 yang signifikan dan bernilai negatif menunjukkan bahwa pada perusahaan-perusahaan yang berada dalam kelompok tahapan hidup pertumbuhan akhir, hubungan antara inventori dan kinerja finansial  perusahaan  akan  bersifat  negatif. Perusahaan- perusahaan yang berada pada tahapan hidup pertumbuhan akhir ini biasanya akan mengadopsi kebijakan yang bersifat risk- averse, memprioritaskan untuk meningkatkan  efisiensi  dalam  perusahaan dan mengurangi biaya-biaya yang terjadi. Perusahaan pada tahapan ini biasanya mengurangi tingkat stok inventori mereka. Bila pada laju pertumbuhan penjualan yang melambat ini perusahaan masih bersikeras
untuk meningkatkan stok inventori, perusahaan malah akan menghadapi masalah baru terjadinya kelebihan inventori yang pada ujungnya bisa menimbulkan biaya inventori rusak atau kadaluwarsa karena  tidak  kunjung  terjual.  Alasan  itulah yang membuat hubungan antara inventori dan  kinerja  finansial  perusahaan  pada perusahaan-perusahaan yang berada pada kelompok tahapan hidup pertumbuhan akhir ini bersifat negatif.
Variabel  IVP*C1  dan  variabel  IVP*C4 bernilai  tidak  signifikan,  paling  utama diduga disebabkan karena sedikitnya jumlah perusahaan yang termasuk dalam kelompok tahapan siklus hidup pembentukan  (IVP*C1)  dan  kelompok tahapan  siklus  hidup  stabilitas  (IVP*C4). Penyebab lain yang kedua terkait dengan karakteristik perusahaan dalam kelompok tahapan siklus hidup pembentukan yang memiliki rata-rata usia lebih tinggi dibanding rata-rata usia perusahaan dalam tahap pembentukan pada umumnya. Perbedaan ini diduga karena adanya persyaratan yang menghalangi perusahaan- perusahaan startup untuk bisa memasuki bursa pasar saham di Indonesia, tempat yang menjadi sumber sampel penelitian ini.
Hasil penelitian ini menunjukkan hasil yang berbeda dengan penelitian yang dijadikan  acuan.  Penelitian  Elsayed  & Wahba  (2016)  menunjukkan  hasil  yang signifikan  untuk  semua  variabel  utama penelitian sehingga bisa secara meyakinkan menunjukkan bahwa faktor siklus hidup organisasi mempengaruhi hubungan antara inventori dan kinerja finansial di 4 kelompok tahapan siklus hidup yang berbeda. Perbedaan hasil penelitian ini pertama- tama diduga karena perbedaan jumlah perusahaan yang digunakan dalam sampel. Walaupun
sama-sama menggunakan perusahaan dalam industri manufaktur, jumlah perusahaan yang menjadi sampel penelitian  berbeda.  Penelitian  Elsayed  & Wahba (2016) menggunakan 84 perusahaan dengan  total  504  observasi  dalam  sampel
penelitiannya, sedangkan penelitian ini hanya menggunakan 33 perusahaan dengan total 231 observasi dalam sampel penelitian. Kemudian karakteristik perusahaan yang digunakan dalam sampel pun bisa dilihat berbeda.  Dalam  penelitian  Elsayed  & Wahba  (2016),  kelompok  tahapan  siklus hidup pembentukan berisikan 40 observasi dengan rata-rata usia sekitar 6 tahun. Sedangkan dalam penelitian ini, kelompok tahapan siklus hidup pembentukan berisikan  35  observasi  (5  perusahaan dikali  7  tahun  observasi)  dengan  rata-rata usia sekitar 21 tahun. Perbedaan rata-rata usia yang cukup signifikan tersebut diduga disebabkan oleh perbedaan peraturan bursa pasar saham masing-masing negara dalam mensyaratkan perusahaan untuk bisa mendaftarkan dirinya. Kemungkinan untuk saat ini peraturan di bursa pasar saham negara Mesir lebih memudahkan sehingga banyak perusahaan yang berusia muda tetap bisa mendaftarkan dirinya di sana dan pada akhirnya bisa masuk ke dalam sampel  penelitian.  Dengan  informasi  yang didapat dari penelitian ini, pihak manajemen perusahaan dapat membuat keputusan yang lebih akurat terkait manajemen inventori di dalam perusahaannya. Selama ini, pandangan umum yang berlaku menganggap bahwa tingkat inventori yang paling baik adalah bila dijaga pada tingkat minimal. Semakin kecil tingkat inventori, maka  manajemen  inventori  dinilai  efisien dan tidak akan menimbulkan biaya seperti biaya penyimpanan ataupun biaya inventori yang  kedaluwarsa  (Silver,  1981).  Namun, ternyata hal tersebut tidak selamanya benar dan  tepat.  Dari  sekian  banyaknya  faktor yang harus dipertimbangkan oleh seorang manajer dalam mengelola inventori, penelitian ini memberi penekanan pentingnya seorang manajer mempertimbangkan siklus hidup organisasi saat membuat keputusan terkait dengan manajemen inventori. Ketika akan membuat keputusan, seorang manajer yang bertugas untuk mengelola inventori perusahaan sebaiknya terlebih dahulu
Perspektif Siklus Hidup Perusahaan ………. ( Ferry Setiawan & Nofrisel )
melakukan analisis dan penilaian, apakah saat itu perusahaan berada dalam tahapan siklus hidup pembentukan, tahapan siklus hidup pertumbuhan awal, tahapan siklus hidup pertumbuhan akhir, atau tahapan siklus hidup stabilitas. Seperti yang sudah dijelaskan di bagian sebelumnya, keempat tahapan siklus hidup tersebut memiliki karakteristik masing- masing yang seharusnya memudahkan manajer untuk melihat dan menentukan, misalnya dilihat dari usia perusahaan, tingkat pertumbuhan penjualan perusahaan, nilai aset perusahaan, pangsa pasar yang dimiliki perusahaan, kekuatan perusahaan bersaing dengan kompetitornya, dan beberapa faktor lainnya (Anthony & Ramesh, 1992). Setelah penilaian dan analisis terkait siklus hidup organisasi sudah dibuat, barulah sebaiknya manajer membuat keputusan terkait dengan inventori, apakah sebaiknya menjaga inventori pada tingkat yang rendah untuk mendapat  efisiensi  biaya  dan  menghindari biaya yang tidak perlu, atau meningkatkan inventori untuk antisipasi permintaan dari pembeli dan menghindari biaya dari adanya stockout atau biaya saat perusahaan tidak dapat memenuhi permintaan pembeli.
Ada  beberapa  kekurangan  yang menyebabkan kesimpulan yang ada kurang akurat. Pertama-tama, penelitian ini terbatas dalam hal akurasi data yang digunakan. Semua data yang digunakan dalam penelitian ini pertama-tama dikumpulkan dengan  menggunakan  Wharton  Research Data Centre (WRDC). Karena ada beberapa observasi yang tidak lengkap, penulis mencoba untuk melengkapinya dengan menggunakan referensi softcopy laporan keuangan  perusahaan  dari  website  BEI, ataupun dari website resmi perusahaan terkait.  Ternyata,  setelah  data  dari  laporan keuangan tersebut dibandingkan dengan data  yang  tersedia  pada  database  WRDS, ada beberapa perbedaan nilai, yang beberapa  di  antaranya  cukup  signifikan. Ketidakakuratan  database  WRDS  ini mungkin disebabkan oleh perbedaan
metode penghitungan masing-masing variabel yang dibutuhkan. Ke depannya, mungkin penggunaan database seperti ini perlu disertai dengan pengujian akurasi  data  yang  lebih  ekstensif.  Apabila memungkinkan, pengumpulan data manual dari laporan keuangan satu per satu juga diyakini akan menghasilkan data yang lebih akurat, walaupun tentu saja membutuhkan waktu yang lebih panjang.
Keterbatasan dan saran yang kedua masih terkait dengan masalah sampling. Seperti yang sudah dijelaskan di bagian sebelumnya, salah satu dugaan penyebab beberapa variabel utama penelitian bernilai tidak  signifikan  terkait  dengan  karakteristik perusahaan dalam sampel yang memiliki rata-rata usia tidak sesuai dengan karakteristik usia perusahaan pada tahapan siklus hidup pembentukan pada umumnya. Karena masalah ini salah satunya disebabkan oleh pengambilan sampel penelitian yang berasal dari perusahaan- perusahaan yang terdaftar dalam bursa pasar saham, maka ada dua saran untuk penelitian ke depannya dan juga saran untuk pihak  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Saran pertama, bila memungkinkan penelitian bisa juga menggunakan sampel dari perusahaan- perusahaan startup yang belum terdaftar di  BEI.  Dengan  memastikan  perusahaan- perusahaan di luar BEI tersebut juga sudah melaksanakan proses pelaporan keuangan yang sesuai standar dan sudah diaudit, maka data-data yang diperoleh menjadi bisa dibandingkan dengan data-data perusahaan yang sudah terdaftar di BEI. Dengan begitu, perusahaan-perusahaan startup yang berusia muda dan memiliki nilai aset masih kecil juga akhirnya bisa terwakili dan masuk ke dalam set sampel penelitian. Saran kedua untuk pihak BEI, bila memungkinkan, syarat, peraturan, dan regulasi terkait perusahaan mana yang boleh mendaftar masuk ke bursa saham sebaiknya dibuat menjadi lebih memudahkan bagi perusahaan- perusahaan yang relatif masih kecil dan muda.  Apabila  peraturan  dan  regulasi
tersebut dipermudah dan disederhanakan, maka jumlah perusahaan yang listing akan meningkat, perusahaan tersebut akan mendapat dana yang lebih banyak melalui pasar saham, dan pada akhirnya berpotensi akan berdampak positif pada perputaran roda ekonomi nasional.
Keterbatasan yang ketiga adalah terkait dengan metode clustering yang digunakan dalam penelitian ini, yaitu metode K-mean. Walaupun  metode  ini  memiliki  kelebihan dalam hal kesederhanaan penghitungan, metode K- mean ini juga memiliki kekurangan tentang pemilihan jumlah kelompok cluster yang dilakukan secara manual oleh peneliti. Sebelum melakukan proses analisis clustering, peneliti harus terlebih dahulu menentukan mau membagi sampel yang ada menjadi berapa kelompok. Kadang, jumlah kelompok yang ditentukan oleh peneliti tersebut bisa jadi tidak akurat karena tidak sesuai dengan data yang ada. Metode yang lebih baik terkait keterbatasan tersebut  adalah  metode  clustering  Ward’s
Algorithm,  sebuah  metode  clustering  yang dapat menentukan sendiri jumlah kelompok yang paling optimal dari set sampel data  yang  tersedia.  Dengan  penentuan jumlah kelompok dihasilkan dari algoritma perhitungan, masalah subjektivitas peneliti dapat dihindari dan jumlah kelompok yang dihasilkan pun akan bisa lebih disesuaikan dengan karakteristik data yang digunakan dalam penelitian. Penelitian kali ini menggunakan metode K-mean karena sejak awal sudah mengetahui akan membagi sampel ke dalam 4 kelompok yang berbeda sesuai dengan literatur siklus hidup  organisasi  (Lyden,  1975;  Kazanjian &  Drazin,  1990).  Namun  apabila  dengan menggunakan  Ward’s Algorithm  ditemukan bahwa jumlah kelompok yang optimal bukanlah 4, melainkan 3  atau  5  misalnya,  maka  peneliti  juga bisa mencari landasan teori siklus hidup organisasi yang sesuai dengan jumlah kelompok tersebut.

## DAFTAR PUSTAKA
Andari, B. (2016). The Importance Of The Raw Materials Inventory Supervision For Production Process. Journal of Academic Research and Sciences, 1(1), 53–60.
Ardianti, R. (2013). Firm’s Obstacles and Survival: The Study of Firm’s Life Cycle and Obstacles in Indonesia. Jurnal Manajemen Teknologi, 12(2), 184–194.
Bendig, D., Brettel, M., & Downar, B. (2018). Inventory Component Volatility and Its Relation to Stock Returns. International Journal of Production Economics. https://doi.org/10.1016/j. ijpe.2018.03.012
Blazenko, G. W., & Vandezande, K. (2003). Corporate holding of finished goods inventories. Journal  of  Economics  and  Business,  55(3),  255–266.  https://doi.org/10.1016/S0148- 6195(03)00023-7
Brooks, Chris. (2008). Introductory econometrics for finance (2nd ed.). Cambridge University Press.  Cannon,  A.  R.  (2008).  Inventory  improvement  and  financial  performance. International Journal of
Production Economics, 115(2), 581–593. https://doi.org/10.1016/j.ijpe.2008.07.006 Capkun,  V.,  Hameri, A.,  &  Weiss,  L. A.  (2009).  On  the  relationship  between  inventory  and financial performance in manufacturing companies. International Journal of Operations & Production Management, 29(8), 789–806. https://doi.org/10.1108/01443570910977698 Cooper, R., & Maskell, B. (2008). How to Manage Through Worse-Before-Better. MIT Sloan Management Review, 49(4), 57–66.
Dai,  J.,  Peng,  S.,  &  Li,  S.  (2017).  Mitigation  of  Bullwhip  Effect  in  Supply  Chain  Inventory Management  Model.  Procedia  Engineering,  174,  1229–1234.  https://doi.org/10.1016/j. proeng.2017.01.291
De Vries, J. (2011). The shaping of inventory systems in health services: A stakeholder analysis. International Journal of Production Economics, 133(1), 60–69. https://doi.org/10.1016/j. ijpe.2009.10.029
Demeter,  K.  (2003).  Manufacturing  strategy  and  competitiveness.  International  Journal  of Production Economics, 81–82, 205–213. https://doi.org/10.1016/S0925-5273(02)00353- 5
Dodge, H. R., Fullerton, S., & Robbins, J. E. (1994). Stage of the Organizational Life Cycle and Competition as Mediators of Problem Perception for Small Businesses Author ( s ): H . Robert Dodge , Sam Fullerton and John E . Robbins Published by : Wiley Stable URL :  http://www.jstor.org/stable/2486867  REFERE.  Strategic  Management  Journal,  15(2), 121–134.
Elsayed, K., & Wahba, H. (2016). Reexamining the relationship between inventory management and firm performance: An organizational life cycle perspective. Future Business Journal, 2(1), 65– 80. https://doi.org/10.1016/j.fbj.2016.05.001
Eroglu,  C.,  &  Hofer,  C.  (2011).  Lean,  leaner,  too  lean?  the  inventory-performance  link revisited. Journal of Operations Management, 29(4), 356–369. https://doi.org/10.1016/j. jom.2010.05.002
Gaur, V., & Kesavan, S. (2007). The effects of firm size and sales growth rate on inventory turnover performance in the U.S. retail sector. International Series in Operations Research and Management Science, 223, 25–52. https://doi.org/10.1007/978-1-4899-7562-1_3 Gujarati, Damodar N. (2004). Basic Econometrics (4th ed.). McGraw-Hill Companies. Hasan, M. M., & Cheung, A. (Wai K. (2018). Organization capital and firm life cycle. Journal of 17 Corporate Finance, 48, 556–578. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2017.12.003 Heil,  M.  W.  (2014). An  Integrated,  Holistic Approach  to  Organization  Development: A  Case Study of Increasing Enduring Organization Efficiency through Life Cycle Transformation Assessment. Proquest Dissertations Publishing.
Hendricks, K. B., & Singhal, V. R. (2005). An Empirical Analysis of the Effect of Supply Chain Disruptions  on  Stock  Price  Performance  and  Equity  Risk  of  the  Firm.  Production  and Operation Management, 14(Spring), 35–52.
Hendricks,  K.  B.,  &  Singhal,  V.  R.  (2009).  Demand-Supply  Mismatches  and  Stock  Market Reaction:  Evidence  from  Excess  Inventory Announcements.  Manufacturing  &  Service Operations Management, 11(3), 509–524. https://doi.org/10.1287/msom.1080.0237
Hendricks, K. B., Singhal, V. R., & Stratman, J. K. (2007). The impact of enterprise systems on corporate performance: A study of ERP, SCM, and CRM system implementations. Journal of Operations Management, 25(1), 65–82. https://doi.org/10.1016/j.jom.2006.02.002
Hoechle,  D.  (2007).  Robust  Standard  Errors  for  Panel  Regressions  with  Cross-Sectional Dependence. Stata Journal, (ii), 1–31.
Hofer, C., Eroglu, C., & Rossiter Hofer, A. (2012). The effect of lean production on financial performance: The mediating role of inventory leanness. International Journal of Production Economics, 138(2), 242–253. https://doi.org/10.1016/j.ijpe.2012.03.025
Kazanjian, R. K., & Drazin, R. (1990). A Stage-Contingent Model of Design and Growth for Techonology Based New Ventures. Journal of Business Venturing, 5, 137–150.
Klingenberg, B., Timberlake, R., Geurts, T. G., & Brown, R. J. (2013). The relationship of operational innovation  and  financial  performance  -  A  critical  perspective.  International  Journal  of
Production Economics, 142(2), 317–323. https://doi.org/10.1016/j.ijpe.2012.12.001
Kolias, G. D., Dimelis, S. P., & Filios, V. P. (2011). An empirical analysis of inventory turnover behaviour in Greek retail sector. International Journal of Production Economics, 133(1), 143– 153. https://doi.org/10.1016/j.ijpe.2010.04.026
Koumanakos,  D.  P.  (2008).  The  effect  of  inventory  management  on  firm  performance.
International  Journal  of  Productivity  and  Performance  Management,  57(5),  355–369. https://doi.org/10.1108/17410400810881827
Liao,  H.,  &  Brooks,  G.  (2016).  Outlier  Impact  and  Accommodation  Methods  :  Multiple Comparisons of Type I Error Rates. Journal of Modern Applied Statistical Methods, 15(1). https://doi.org/10.22237/jmasm/1462076520
Lyden, F. J. (1975). Using Parsons â€TM Functional Analysis in the Study of Public Organizations. Administrative Science Quarterly, 20(1), 59–70.
Mishra, S., Modi, S. B., & Animesh, A. (2013). The relationship between information technology capability, inventory efficiency, and shareholder wealth: A firm-level empirical analysis. Journal  of  Operations  Management,  31(6),  298–312.  https://doi.org/10.1016/j. jom.2013.07.006
Moser, P., Isaksson, O. H. D., & Seifert, R. W. (2017). Inventory dynamics in process industries: An  empirical  investigation.  International  Journal  of  Production  Economics,  191(June), 253–266. https://doi.org/10.1016/j.ijpe.2017.06.019
Nemtajela, N., & Mbohwa, C. (2017). Relationship between Inventory Management and Uncertain Demand  for  Fast  Moving  Consumer  Goods  Organisations.  Procedia  Manufacturing, 8(October 2016), 699–706. https://doi.org/10.1016/j.promfg.2017.02.090
Obermaier, R., & Donhauser, A. (2012). Zero inventory and firm performance: A management paradigm revisited. International Journal of Production Research, 50(16), 4543–4555.
18 https://doi.org/10.1080/00207543.2011.613869 Rabinovich,  E.,  Dresner,  M.  E.,  &  Evers,  P.  T.  (2003). Assessing  the  effects  of  operational processes  and  information  systems  on  inventory  performance.  Journal  of  Operations Management, 21(1), 63–80. https://doi.org/10.1016/S0272-6963(02)00041-4
Rahimi, F., & Fallah, S. (2015). Study of Organizational Life Cycle and its Impact on Strategy Formulation.  Procedia  -  Social  and  Behavioral  Sciences,  207,  50–58.  https://doi. org/10.1016/j.sbspro.2015.10.152
Shah,  R.,  &  Shin,  H.  (2007).  Relationships  among  information  technology,  inventory,  and profitability:  An  investigation  of  level  invariance  using  sector  level  data.  Journal  of Operations Management, 25(4), 768–784. https://doi.org/10.1016/j.jom.2007.01.011 Silver, E. A. (1981). Operations Research in Inventory Management : A Review and Critique Author ( s ): Edward A . Silver Published by : INFORMS Stable URL : http://www.jstor.org/ stable/170382 REFERENCES Linked references are available on JSTOR for this article : You may need. INFORMS - Operation Research, 29(4), 628–645.
Srivathsan, S., & Kamath, M. (2018). Understanding the value of upstream inventory information sharing in supply chain networks. Applied Mathematical Modelling, 54, 393–412. https:// doi.org/10.1016/j.apm.2017.09.004
Steinker, S., & Hoberg, K. (2013). The impact of inventory dynamics on long-term stock returns - An  empirical  investigation  of  U.S.  manufacturing  companies.  Journal  of  Operations Management, 31(5), 250–261. https://doi.org/10.1016/j.jom.2013.05.002
Tam, S., & Gray, D. E. (2016). What Can We Learn from the Organizational Life Cycle Theory ? A Conceptualization for the Practice of Workplace Learning. Journal of Management Research, 8(2), 18–30. https://doi.org/10.5296/jmr.v8i2.9093
Vastag,  G.,  &  Whybark,  D.  C.  (2005).  Inventory  management:  Is  there  a  knock-on  effect? International Journal of Production Economics, 93–94(SPEC.ISS.), 129–138. https://doi. org/10.1016/j.ijpe.2004.06.011
Waller, M. A., & Esper, T. L. (2014). The Definitive Guide To Inventory Management. Council of Supply Chain Management Professionals.