JURNAL RISET AKUNTANSI TERPADU Vol.12 No.1, 2018 Hal. 1-21

## PENGARUH POTENSI KEBANGKRUTAN, STRATEGI MANAJEMEN LABA DAN RESIKO INVESTASI TERHADAP VOLUME PERDAGANGAN SAHAM PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

## Yopie Chandra
Fakultas Ekonomi, Universitas Budhi Dharma yopie_chandra1965@yahoo.co.id
Diterima 5 April 2019, diterbitkan 30 April 2019

## Abstract
Market reactions as measured by Stock Trading Volume are often investigated due to the publication of financial  statements  (profit  publications),  dividend  distribution  announcements,  announcement  of dividend  increases,  announcement  of  changes  in  directors,  or  Indonesian  macro  conditions  which theoretically  have  the  possibility  of  influencing  the  volume  of  stock  trading.  The  market  reaction  is measured by the Stock Trading Volume starting from one day after the information is announced until the next few days, even until the next few months. The purpose of this study is to determine the extent of the effect of bankruptcy potential, profit management strategy and investment risk simultaneously on the stock trading volume of companies listed on the Indonesia Stock Exchange.This study uses quantitative methods. The population to be studied in writing scientific papers are all LQ45 Index companies listed on the Indonesia Stock Exchange. The sample in this study were all LQ-45 stock indices that persisted in the 2009-2011 period. The results of multiple linear regression analysis show that partially the variable (H1) potential for bankruptcy has a significant effect on the volume of stock trading. Variable (H2) The earnings management strategy partially does not have a significant effect on the volume of stock trading. Variable (H3) Investment risk partially has a significant effect on stock trading volume. Simultaneously (H4) the potential for bankruptcy, earnings management strategies and investment risk have a significant effect on the volume of stock trading.

## Keywords :  Potential for Bankruptcy, Earnings Management Strategy and Investment Risk on Stock trading Volume

## Abstrak
Reaksi  pasar  yang  diukur  dengan  Volume  Perdagangan  Saham  sering  diteliti  karena  adanya  publikasi laporan keuangan (publikasi laba), pengumuman pembagian dividen, pengumuman  kenaikan dividen, pengumuman perubahan direksi, atau kondisi makro Indonesia yang secara teori memiliki kemungkinan berpengaruh terhadap volume perdagangan saham. Reaksi pasar diukur dengan Volume Perdagangan Saham  mulai  dari  satu  hari  seteleh  informasi  diumumkan  hingga  beberapa  hari  berikutnya,  bahkan sampai beberapa bulan berikutnya . Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui sejauhmana pengaruh Potensi Kebangkrutan, Strategi Manajemen Laba dan Resiko Investasi  secara simultan terhadap Volume Perdagangan  Saham  Perusahaan  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Penelitian  ini  menggunakan metode  kuantitatif.  Populasi  yang  akan  diteliti  dalam  penulisan  karya  ilmiah  ini  adalah  seluruh perusahaan Index LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Sampel dalam penelitian ini semua index saham LQ-45 yang tetap bertahan pada periode tahun 2009-2011. Hasil analisis regresi linier berganda menunjukkan bahwa secara parsial variable (H1) potensi kebangkrutan berpengaruh signifikan terhadap volume perdagangan saham. Variabel (H2) Strategi manajemen laba secara parsial tidak berpengaruh signifikan  terhadap  volume  perdagangan  saham.  Variabel  (H3)  Risiko  investasi  secara  parsial berpengaruh  signifikan  terhadap  volume  perdagangan  saham.  Secara  simultan  (H4)  potensi
kebangkrutan,  strategi  manajemen  laba  dan  risiko  investasi  berpengaruh  signifikan  terhadap  volume perdagangan saham.
Kata kunci : Potensi  Kebangkrutan,  Strategi  Manajemen  Laba  Dan  Resiko  Investasi  Terhadap Volume Perdagangan Saham

## PENDAHULUAN
Informasi  menjadi  sangat  penting  dalam  pengambilan  keputuasan  investasi.  Respon pasar  terhadap  informasi  keuangan  sangat  beragam.  Teori  efisiensi  market  hipotesis mengatakan bahwa pasar disebut efisien apabila Harga Saham di pasar telah mewakili semua informasi yang ada dalam perusahaan. Namun di Indonesia banyak peneliti membuktikan bahwa pasar belum mewakili semua informasi yang ada dalam perusahaan, yang berarti bahwa pasar di Indonesia belum efisien. Informasi pengumuman laba, informasi kenaikan dividen, maupun informasi  lainnya  tidak  serta  merta  membuat  pasar  bereaksi.  Reaksi  pasar  umumnya digambarkan dengan volume perdagangan saham. Reaksi pasar tinggi apabila respon terhadap suatu informasi menyebabkan volume perdagangan saham tinggi, dan sebaliknya reaksi pasar disebut  rendah  apabila  respon  terhadap  suatu  informasi  tidak  menyebabkan  volume perdangangan saham tinggi.
Penulis mengamati bahwa peneliti terdahulu meneliti pengaruh potensi kebangkrutan Altman  terhadap  pergerakan  harga  saham  perusahaan  manufaktur  oleh  Siregar,  A  (2008). Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  terdapat  pengaruh  potensi  kebangkrutan Altman terhadap pergerakan harga saham. Teori yang digunakan dalam penelitian ini adalah teori manajemen keuangan dan investasi, khususnya berkaitan dengan potensi kebangkrutan Altman (Z-score ), dan harga saham. Model analisis data yang digunakan adalah analisis regresi linier.  Populasi  adalah  seluruh  perusahaan  manufaktur  terbuka  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia hingga 2006 sejumlah 168 perusahaan.  Teknik sampling yang digunakan purposive sampling dan  sampel  penelitian  sejumlah  116  perusahaan.  Hasil  pengujian  hipotesis  bahwa potensi kebangkrutan Altman berpengaruh sangat signifikan terhadap pergerakan harga saham manufaktur terbuka di Bursa Efek Indonesia.
Manajemen laba merupakan topik yang menarik, baik bagi peneliti akuntansi maupun praktisi. Fenomena manajemen laba juga telah meramaikan dunia bisnis dan pemberitaan pers. Beberapa bukti empiris dan sistematik telah menunjukkan adanya fenomena manajemen laba ini, diantaranya De Angelo (1988), Holthausen dan Sloan (1995), dan lain-lain. Secara khusus, De Angelo  (1988),  telah  menunjukkan  bahwa  manajemen  laba  telah  meluas  dan  ada  di  setiap pelaporan  keuangan  yang  disampaikan  oleh  perusahaan.  Mereka  memberikan  suatu  bukti bahwa manajemen laba terjadi di setiap laporan keuangan kuartalan, dan tingkat manajemen laba terbesar ditemukan pada kuartal ketiga. Ini menunjukkan bahwa praktik manajemen laba merupakan suatu fenomena yang umum terjadi, tidak hanya pada peristiwa-peristiwa tertentu saja tetapi telah sedemikian mengakar dalam kehidupan bisnis.
Penelitian-penelitian  mengenai  manajemen  laba  menunjukkan  bahwa  penggunaan discretionary  accrual menyebabkan  terjadinya  kesalahan  dalam  prediksi  manajemen  laba (Bernard  dan  Skinner,  1996).  Kesalahan  tersebut  disebabkan  oleh  kesulitan  pengklasifikasian akrual  total  kedalam  bentuk discretionary  accrual dan non-discretionary  accrual ,  sehingga penggunaan model akrual menjadi kurang tepat dan mengalami kesulitan (Aljifri, 2007). Dechow (1995) menguji lima model akrual dan menemukan bukti bahwa tidak ada di antara kelima model tersebut  yang  benar-benar  tepat  untuk  mendeteksi  manajemen  laba.  Kesalahan memprediksikan  dilakukan  atau  tidaknya  manajemen  laba,  menyebabkan  kesalahan  dalam menilai  kualitas  laba  perusahaan  sehingga  menyebabkan  bias  dalam  penilaian  kinerja
perusahaan. Penelitian Algharaballi dkk. (2008) juga menguji kekhususan dan kekuatan empat model untuk mendeteksi manajemen laba. Hasilnya adalah model Jones merupakan model yang mempunyai  kekuatan  tertinggi  dalam  mendeteksi kenaikan  laba  yang  disebabkan  manipulasi akrual.
Beberapa peneliti mencoba mengatasi kelemahan model akrual dengan mencari faktor alternatif  yang  dapat  digunakan  untuk  mendeteksi  manajemen  laba.  Penelitian  baru-baru  ini menginvestigasi perbedaan antara laba akuntansi dan laba fiskal (book-tax differences) sebagai indikator manajemen laba (Mills dan Newberry, 2001; Phillips dkk., 2003; Ratmono, 2004; Yuliati, 2004).  Penelitian-penelitian  tersebut  didasari  oleh  literatur  akuntansi  keuangan  yang menegaskan  bahwa book-tax  differences dapat  memberikan  informasi  tentang  laba  berjalan ( current earnings ). Logika yang mendasarinya adalah sedikitnya kebebasan yang diperbolehkan dalam  pengukuran  laba  fiskal,  menyebabkan book-tax  differences memberikan  informasi tentang management discretion dan proses akrual.  Mills dan Newberry (2001) dan Phillips dkk. (2003)  berpendapat  bahwa  para  manajer  mempunyai  banyak  kebebasan  dalam  pelaporan keuangan dibanding pelaporan pajak, dan dapat memanfaatkan kebebasannya tersebut untuk menaikkan laba akuntansi dengan suatu cara tertentu tanpa menaikkan laba fiskal. Yuliati (2004) menemukan  bahwa  kedua  pengukur  manajemen  laba  (akrual  dan  beban  pajak  tangguhan) memiliki  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  terhadap  probabilitas  perusahaan  melakukan manajemen laba untuk menghindari kerugian.
Fenomena manajemen laba merupakan topik yang telah lama muncul baik dalam dunia akademik  maupun  bisnis. Penelitian  De  Angelo  (1988),  Holthausen  dan  Sloan  (1995) menunjukkan  bahwa manajemen laba telah meluas dan ada dalam setiap pelaporan keuangan yang disampaikan oleh perusahaan. Mereka memberikan bukti empiris bahwa manajemen laba ada  dalam  setiap  laporan  keuangan  kuartalan  dan  tingkat  manajemen  laba  yang  terbesar ditemukan pada kuartal ketiga.
Reaksi  pasar  yang  diukur  dengan  Volume  Perdagangan  Saham  sering  diteliti  karena adanya  publikasi  laporan  keuangan  (publikasi  laba),  pengumuman  pembagian  dividen, pengumuman kenaikan dividen, pengumuman perubahan direksi, atau kondisi makro Indonesia yang secara teori memiliki kemungkinan berpengaruh terhadap volume perdagangan saham. Reaksi pasar diukur dengan Volume Perdagangan Saham mulai dari satu hari seteleh informasi diumumkan  hingga  beberapa  hari  berikutnya,  bahkan  sampai  beberapa  bulan  berikutnya. Almilia dan Sifa (2006) melakukan penelitian tentang ada atau tidaknya perbedaan reaksi pasar pada  saat  pengumuman Corporate  Governance  Perception  Index (CGPI)  antara  perusahaan berperingkat sepuluh besar dan non sepuluh besar CGPI tahun 2001-2003. Penelitian Santoso dan Shanti (2007) menunjukkan hasil senada bahwa tidak terdapat perbedaan reaksi pasar yang dicerminkan  oleh  perbedaan  abnormal  return  dan  volume  perdagangan  saham  antara perusahaan berperingkat sepuluh besar dan non sepuluh besar CGPI tahun 2004-2006.
Disini penulis mencoba menawarkan tiga variabel yang juga dapat memberikan informasi yang berharga bagi investor. Variabel informasi tersebut adalah Informasi Potensi Kebangkrutan perusahaan,  Informasi  Strategi  Manajemen  Laba  yang  diterapkan  perusahaan  dan  Informasi tentang Resiko Investasi. Banyak penelitian yang telah meneliti tentang potensi kebangkrutan, tetapi mayoritas teori tersebut diuji dan dibuktikan terhadap perusahaan yang sudah bangkrut, sehingga  dampak  terhadap  volume  perdagangan  sahamnya  tidak  pernah  diukur.  Prediksi kebangkrutan sebenarnya juga bisa diukur terhadap perusahaan yang sedang berjalan normal, karena justru hal tersebut jauh lebih bermanfaat karena kita bisa menilai perusahaan tersebut apakah  berpotensi  bangkrut  atau  tidak.  Sepanjang  pengetahuan  penulis  belum  banyak  yang menjadikan  potensi  kebangkrutan  dan  dampaknya  terhadap  volume  perdagangan  saham. Demikian  juga  variabel  strategi  manajemen  laba,  kebanyakan  penelitian  masih  mengukur
manajemen laba dengan dummy, yang meneliti apakah perusahaan melakukan manajemen laba atau tidak. Penelitian-penelitian sebelumnya meneliti strategi manajemen laba terbatas pada kelompok  perusahaan  tertentu  saja,  tetapi  penelitian  ini  mencoba  implementasinya  pada seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  di  bursa  efek  Indonesia,  sepanjang  perusahaan  tersebut memenuhi  kriteria  sampel.  Resiko  investasi  belum  banyak  yang  meneliti,  karena  bentuk pengukuran resiko yang masih terus di teliti. Menurut penulis hal ini juga menjadi research gap yang  baik  untuk  diteliti,  sehingga  penelitian  ini  dapat  memberikan  bukti  baru  tentang  hal tersebut diatas.
Berdasarkan latar belakang diatas, maka penulis tertarik untuk membahasnya dalam penelitian ini. Untuk itu penulis mencoba membuat penelitian dengan judul: Pengaruh Potensi Kebangkrutan, Strategi Manajemen Laba dan Resiko Investasi Terhadap Volume Perdagangan Saham Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia . Tujuan penelitian dalam ini adalah:
1. Untuk  menganalisis  sejauhmana  pengaruh  Potensi  Kebangkrutan  terhadap  Volume Perdagangan Saham Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2. Untuk  menganalisis  sejauhmana  pengaruh  Strategi  Manajemen  Laba  terhadap  Volume Perdagangan Saham Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
3. Untuk menganalisis sejauhmana pengaruh Resiko Investasi terhadap Volume Perdagangan Saham Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Untuk menganalisis sejauhmana pengaruh Potensi Kebangkrutan, Strategi Manajemen Laba dan Resiko Investasi  secara simultan terhadap Volume Perdagangan Saham Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## TINJAUAN LITERATUR DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS Volume Perdagangan Saham
Menurut  Soetamerta  (2003)  volume  perdagangan  saham  adalah  merupakan  suatu instrumen yang dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap informasi melalui parameter pergerakan aktivitas volume perdagangan saham di pasar. Bila ditinjau dari fungsinya maka volume perdagangan saham dapat dikatakan sebagai variasi dari event study . Pendekatan volume  perdagangan  saham  dapat  digunakan  untuk  menguji  hipotesis  pasar  efisien,  volume perdagangan saham dapat juga berfungsi sebagai indikator kuat lemahnya suatu pasar modal. Menurut Rengganis (2004:46) dalam penelitian Diah Merina (2006) volume perdagangan saham adalah  keseluruhan  nilai  transaksi  pembelian  maupun  penjualan  saham  oleh  investor  dalam mata  uang.  Menurut  Downes  (2001:646)  volume  perdagangan  saham  adalah  jumlah  total saham,  obligasi  atau  kontrak futures komoditas  yang  diperdagangkan  dalam  suatu  masa tertentu.

## Potensi Kebangkrutan
Potensi Kebangkrutan. Potensi Kebangkrutan adalah suatu keadaan atau situasi dimana perusahaan gagal atau tidak mampu memenuhi kewajiban-kewajibannya kepada kreditor.
Analisis  potensi  kebangkrutan  Altman,  merupakan  salah  satu  alat  analisis  yang mendalam  dan  spesifik  untuk  mengukur  tingkat  kesehatan  dan  peluang  kebangkrutan  suatu perusahaan. Sesuai dengan pendekatan analisis fundamental, jika diketahui tingkat kesehatan dan  peluang  kebangkrutan  suatu  perusahaan,  seharusnya  akan  memberikan  pengaruh  pada harga saham di pasar modal. Hasil tersebut menunjukkan bahwa informasi mengenai potensi kebangkrutan  perusahaan  mempunyai  kandungan  informasi  yang  dapat  direspon  oleh  pasar (Siregar, A 2008).

## Strategi Manajemen Laba
Strategi Manajemen Laba adalah implementasi kebijakan akuntansi yang dilakukan untuk
menaikkan atau menurunkan laba perusahaan. Strategi manajemen laba diukur menggunakan model Zmijewski & Hagerman (1981).
Menurut Ayres (1994) dalam Gumanti (2000, 104-115) ada tiga faktor yang bisa dikaitkan dengan munculnya praktik-praktik tersebut, yaitu:
1. Manajemen Akrual ( accruals management )
Aktivitas  yang  dapat  mempengaruhi  aliran  kas  dan  juga  keuntungan  yang  secara  pribadi merupakan wewenang dari para manajer ( managers discretion ), contoh untuk hal ini antara lain  adalah  dengan  mempercepat  atau  menunda  pengakuan  akan  pendapatan  ( revenues ), menganggap  sebagai  ongkos  (beban  biaya)  atau  menganggap  sebagai  suatu  tambahan investasi atas suatu biaya ( amortize or capitalize of an investment ) (misalnya biaya perawatan aktiva tidak lancar kerugian atau keuntungan atas penjualan aktiva), dan perkiraan-perkiraan akuntansi  lainnya  seperti  misalnya  beban  piutang  ragu-ragu,  dan  perubahan-perubahan metode akuntansi.
2. Penerapan  suatu  kebijaksanaan  akuntansi  yang  wajib  ( adaption  or  mandatory  accounting changes )
Keputusaan  manajer  untuk  menerapkan  suatu  kebijaksanaan  akuntansi  yang  wajib diterapkan oleh perusahaan, yaitu menerpkannya lebih awal dari waktu yang ditetapkan atau menundanya  sampai  saat  berlakunya  kebijaksanaan  tersebut,  di  banyak  Negara,  biasanya untuk suatu kebijaksanaan akuntansi baru yang wajib ( mandatory accounting policy ), badan akuntansi  yang  ada  ( governing  accounting  bodies )  memberikan  kesempatan  kepada perusahaan  untuk  dapat  menerapkannya  lebih  awal  dari  waktu  berlakunya.  Para  manajer tentu saja akan memilih menerapkan suatu kebijaksanaan akuntansi yang baru bila dengan penerapan  tersebut  akan  dapat  mempengaruhi  baik  aliran  kas  maupun  keuntungan perusahaan.
3. Perubahan akuntansi secara sukarela ( voluntary accounting changes )
Perubahan  metode  akuntansi  secara  sukarela,  biasanya  berkaitan  dengan  upaya  manjer untuk mengganti atau mengubah suatu metode akuntansi tertentu diantara sekian banyak metode yang dapat dipilih yang tersedia dan diakui oleh badan akuntansi yang ada ( generally accepted accounting principle-GAAP ). Contoh untuk hal ini adalah dengan merubah metode penilaian persediaan dari FIFO ke LIFO atau sebaliknya, merubah metode penyusutan aktiva dari metode garis lurus ( straight-line ) ke metode penyusutan yang dipercepat ( accelerated ) atau sebaliknya.
Discretionary  accrual merupakan  kebijakan  akuntansi  yang  memberikan  keleluasaan kepada manajemen untuk menentukan  jumlah transaksi akrual secara fleksibel, atau dengan kata  lain,  metode discretionary  accrual memberikan  peluang  kepada  manajer  untuk memperbaiki profit laba  sesuai  dengan  keinginannya  (Friedlan  1994)  dalam  Sulisyanto  dan Wibisosno (2003:133 ) . Sedang non discretionary accrual adalah sebaliknya, pengakuan akrual laba yang wajar yang tunduk pada suatu standar atau prinsip akuntansi yang berlaku umum. Oleh karena non discretionary accrual merupakan akrual yang wajar, dan apabila dilanggar akan mempengruhi kualitas laporan keuangan (tidak wajar) maka non discretionary ini tidak relevan dalam objek penelitian ini. Oleh karena itu bentuk akrual yang dianalisis dalam penelitian ini adalah bentuk discretionary accrual yang merupakan akrual tidak normal dan merupakan pilihan kebijakan manajemen dalam pemilihan metode akuntansi.
Discretionary  accrual digunakan  sebagai  indikator  adanya  praktik  manajemen  laba karena, manajemen laba lebih menekankan kepada keleluasaan atau kebijakan yang tersedia dalam  memilih  dan  menerapkan  prinsip-prinsip  akuntansi  untuk  mencapai  hasil  akhir,  dan dijalankan dalam kerangka praktik yang berlaku secara umum yang masih dapat diperdebatkan (Berstein and Wild, 1998).
Pendekatan  yang  dilakukan  pada  penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  Friedlan (1994)  dalam  Gumanti  (2001,172), discretionary  accrual merupakan  perbedaan  antara total accruals pada periode yang diuji yang distandarisasi dengan penjualan pada periode yang diuji dan total accruals pada periode dasar yang distandarisasi dengan penjualan pada periode dasar.

## Resiko Investasi
Risiko  didefinisikan  sebagai  kemungkinan  untuk  luka,  rusak  atau  hilang.  Dalam konteks  manajemen  investasi,  risiko  merupakan  besarnya  penyimpangan  antara  tingkat pengembalian yang diharapkan ( expected return ) dengan tingkat pengembalian aktual ( actual return ). Semakin besar penyimpangannya berarti semakin besar tingkat risikonya.
Secara umum jenis-jenis risiko dapat dikelompokan menjadi dua kelompok sebagai berikut :
1. Risiko Sistematis, yaitu risiko yang berpengaruh terhadap semua investasi dan tidak dapat dikurangi atau dihilangkan dengan cara melakukan diversivikasi. Risiko yang termasuk dalam kelompok  ini  adalah  risiko  pasar,  tingkat  bunga,  daya  beli,  politik,  psikologis,  dan  risiko kegagalan karena kondisi ekonomi yang semakin memburuk.
2. Risiko Tidak Sistematis, yaitu risiko yang melekat pada investasi tetentu karena kondisi yang unik  dari  suatu  perusahaan  atau  industri  tertentu.  Risiko  ini  dapat  dikurangi  dengan  cara melakukan  diversivikasi,  karena  risiko  ini  hanya  ada  dalam  satu  perusahaan  atau  industri tertentu. Fluktuasi risiko ini basarnya berbeda-beda antara saham satu dengan yang lainnya. Risiko  yang  termasuk  dalam  kelompok  ini  adalah  risiko  kegagalan  karena  kondisi  intern perusahaan, risiko kredit atau finansial, risiko manajemen, callability risk dan convertability risk .

## Kerangka Pemikiran
Analisis  fundamental  menyatakan  bahwa  setiap  saham  memiliki  nilai  intrinsik  (nilai teoritis) dan sering pula disebut sebagai nilai yang sebenarnya, atau dinyatakan sebagai nilai kelayakan dari suatu saham. Nilai kelayakan suatu saham dinyatakan sebagai nilai yang paling tepat,  sebagaimana  dengan  kinerja  perusahaan.  Sehingga  nilai  intrinsik  saham  harus menggambarkan  secara  nyata  kondisi  internal  perusahaan,  khususnya  yang  terkait  dengan kemampuan  perusahaan  menciptakan  arus  tunai  ( cash  flow )  dalam  menjalankan  operasional perusahaan secara efektif, efisien dan produktif. Dengan demikian nilai intrinsik saham secara langsung harus terproyeksi pada harga saham di pasar modal (Basu, 1983).
Dengan demikian dapat diuraikan dalam kerangka pemikiran ini bahwa tingkat Strategi Manajemen  Laba  dan  Resiko  Investasi  berpengaruh  terhadap  Volume  Perdagangan  Saham. Untuk memperjelas kerangka pemikiran tersebut dapat dilihat  sebagai berikut :

## Gambar 1. Kerangka Pemikiran

## Hipotesis
Adapun Hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: Ha1:  Potensi  Kebangkrutan  berpengaruh  signifikan  Terhadap    Volume  Perdagangan  Saham Perusahaan
Ha2:  Strategi Management Laba tidak berpengaruh signifikan Terhadap Volume Perdagangan Saham Perusahaan
Ha3:  Resiko  Investasi  berpengaruh  signifikan  Terhadap  Volume  Perdagangan  Saham Perusahaan
Ha4:  Potensi  Kebangkrutan,  Strategi  Manajemen  Laba  dan  Resiko  Investasi  secara  bersama- sama berpengaruh signifikan Terhadap  Volume Perdagangan Saham Perusahaan

## METODE PENELITIAN
Populasi yang akan diteliti dalam penulisan karya ilmiah ini adalah seluruh perusahaan Index LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Pemilihan index LQ 45 dalam penelitian ini karena LQ 45 merupakan index yang dalam perhitungannya hanya melibatkan saham-saham yang aktif, memiliki kapitalisasi pasar yang besar dan memiliki fundamental yang baik. Index LQ 45 juga dipandang lebih mewakili kondisi pasar di Bursa Efek Jakarta dibandingkan IHSG (Agus Sartono dan Sri Zulaihati, 1998; Bima Putra, 2001 dalam Qiqin 2003).  Periode penelitian yang digunakan adalah periode 2009 hingga 2011. Index LQ 45 direview setiap 6 bulan sekali oleh otoritas bursa. Dalam menentukan saham-saham yang masuk dalam daftar Index LQ 45 tersebut. Sampel dalam penelitian ini semua index saham LQ-45 yang tetap bertahan pada periode tahun 2009-2011.
Sumber data diperoleh dari Pusat Referensi Pasar Modal (PRPM) di Bursa Efek Indonesia. Data yang digunakan adalah data tahun 2009-2011 berasal dari annual report (Laporan Tahunan) perusahaan-perusahaan  go  publik  terdapat  di  Pusat  Referensi  Pasar  Modal  (PRPM)  BEI  yang berakhir tanggal 31 Desember 2009-2011. Metode pengumpulan data yang digunakan adalah menghitung  dan  menginventarisasi  semua  nilai  atau score dari  variabel  penelitian,  sehingga variabel penelitian siap diuji.
Analisis yang digunakan adalah analisisregresi bertujuan untuk menguji model pengaruh dan hubungan variabel bebas yang lebih dari 2 variabel terhadap variabel tergantung, digunakan
persamaan regresi linear berganda ( multiple linear regression method ) dengan metode Ordinary Least Squares (pangkat kuadrat terkecil biasa) dengan menggunakan program SPSS.

## Operasional Variabel
Berdasarkan perumusan masalah yang telah diuraikan pada bab pendahuluan, berikut diuraikan definisi dan pengukuran dari variabel penelitian:
1. Variabel Dependen:
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah  Volume  Perdagangan  Saham.  Volume Perdagangan  Saham  menurut  Rengganis  (2004:46)  adalah  keseluruhan  nilai  transaksi pembelian  maupun  penjualan  saham  oleh  investor  dalam  mata  uang.  Volume perdagangan diukur dengan rumus sebagai berikut:
TVA it =

## Jumlah Saham i yang diperdagangkan pada waktu t
Jumlah Saham i yang beredar pada waktu t
Keterangan : TVA i, t = TVA perusahaan i pada hari ke – t i = nama perusahaan sampel
t = hari tertentu
2. Variabel Independen:
a. Potensi  Kebangkrutan.  Potensi  Kebangkrutan  adalah  suatu  keadaan  atau  situasi dimana  perusahaan  gagal  atau  tidak  mampu  memenuhi  kewajiban-kewajibannya kepada kreditor. Prediksi kebangkrutan menggunakan model Z-score Altman (1968).
Tabel 1. Kriteria Kebangkrutan Altman < 1,81 1,81 - 2,99 > 2,99 Kemungkinan gagal terbilang besar Kemungkinan gagal sulit dipastikan Kemungkinan gagal terbilang kecil Skor ini meramalkan terjadinya kegagalan < 2,675 Meramalkan kegagalan, lebih dari itu meramalkan keberhasilan Skor ini meramalkan keberhasilan

## Sumber : Saunders and Cornett (2006)
Menghitung  dan  menganalis  rasio-rasio  yang  terdapat  dalam  model  Z ” -Score  Altman. Adapun rasio-rasio yang digunakan menurut Altman adalah sebagai berikut:
1) Menghitung likuiditas (X1), yaitu modal kerja terhadap total aktiva Rasio ini dihitung dengan membagi modal kerja bersih dengan total aktiva. Modal kerja bersih diperoleh dengan cara aktiva lancar dikurangi dengan kewajiban lancar.
Adapun rumus yang digunakan adalah :

## Sumber: Prihadi, 2010
2) Mengitung  Solvabilitas  (X2),  yaitu  laba  ditahan  terhadap  total  aktiva  Rasio  ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba ditahan dari total aktiva perusahaan. Rumus yang digunakan adalah :
Sumber: Prihadi, 2010
3) Menghitung,  Solvabilitas  (X4),  yaitu  nilai  buku  modal  terhadap  nilai  buku  total hutang. Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi hutang- hutangnya dari nilai buku modal. Rumus yang digunakan :

## Sumber: Prihadi, 2010
4) Menghitung Profitabilitas  3, yaitu EBIT terhadap total aktiva Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba dari aktiva perusahaan, sebelum pembayaran bunga dan pajak. Adapun rumus yang digunakan adalah :
Sumber: Prihadi, 2010
5) Menghitung nilai Z” -Score Altman
Memasukan nilai   1,   2,   3, dan   4  ke dalam rumus Z” -Score, adapun rumus prediksi kebangkrutan menggunakan Z” - Score, karena menurut Prihadi (2010:334) “ Z” -Score Altman  merupakan  model  yang  paling  cocok  digunakan  di  Indonesia,  menngingat sampelnya emerging market dengan rasio yang tidak membutuhkan market value of equity ”
Sumber: Prihadi, 2010 Tabel 2. Model Z-core Altman
b. Strategi Manajemen Laba. Strategi Manajemen Laba adalah implementasi kebijakan akuntansi  yang  dilakukan  untuk  menaikkan  atau  menurunkan  laba  perusahaan. Strategi manajemen laba diukur menggunakan model Zmijewski & Hagerman (1981).
Menurut model ini, kebijakan akuntansi yang dijadikan sebagai indikator manajemen laba ada tiga pilihan kebijakan akuntansi, yaitu :
1. Metode  perhitungan  persediaan  FIFO  adalah  indikator  menaikkan  laba, sedangkan metode Average adalah indikator menurunkan laba.
2. Metode  penyusutan  Garis  Lurus  adalah  indikator  menaikkan  laba,  sedangkan metode Akselarasi adalah indikator menurunkan laba.
3. Amortisasi Aktiva tidak berwujud > atau = 20 tahun adalah indikator menaikkan laba,  sedangkan  Amortisasi  Aktiva  tidak  berwujud  <  20  tahun  adalah  indikator menurunkan laba.
Strategi manajemen laba diukur berdasarkan skala nominal penggunaan metode akuntansi. Setiap pilihan metode akuntansi diberikan skor. Adapun penilaian skor sebagai berikut:
− Skor 0 untuk semua pilihan metode yang menurunkan laba.
− Skor 1 jika memilih 1 pilihan metode yang meningkatkan laba.
− Skor 2 jika memilih dua pilihan metode yang meningkatkan laba.
− Skor 3 jika memilih semua pilihan metode yang meningkatkan laba.
c. Resiko Investasi adalah besarnya penyimpangan antara tingkat pengembalian yang diharapkan  ( expected  return )  dengan  tingkat  pengembalian  aktual  ( actual  return ). Semakin besar penyimpangannya berarti semakin besar tingkat risikonya. Menurut Arthur  J.  Keown  (2007:52),    Risiko  adalah prospek  suatu  hasil  yang  tidak  disukai (operasional  sebagai  deviasi  standar).  Risiko  merupakan  besarnya  penyimpangan antara tingkat pengembalian yang diharapkan (expected return – ER) dengan tingkat pengembalian aktual ( actual return ).
Dalam manajemen investasi modern dikenal pembagian risiko total investasi dalam dua jenis risiko (Tandelilin, 2001, p.50) yaitu :
1. Risiko sistematis, dikenal juga sebagai risiko pasar atau risiko umum (general risk) yang merupakan risiko yang berkaitan dengan perubahan yang terjadi di pasar secara keseluruhan . Perubahan pasar tersebut akan mempengaruhi variabilitas return suatu investasi.
2. Risiko  tidak  sistematis,  dikenal  juga  dengan  risiko  spesifik  (risiko  perusahaan) adalah  risiko  yang  tidak  terkait  dengan  perubahan  pasar  secara  keseluruhan. Risiko perusahaan lebih terkait pada perubahan kondisi mikro perusahaan.
Farid  Harianto  dan  Siswanto  Sudomo  (1998)  mengemukakan  juga  bahwa  baik sysmatic risk maupun unsystimatic risk akan mempengaruhi bagian keuntungan yang unexpected, sehingga  tingkat  keuntungan  yang  diperoleh  dapat  dituliskan  sebagai berikut:
R = E(R) + U
= E(R)+m + e....................................................(1)
Dengan    :
R     = Tingkat keuntungan actual E(R) = Tingkat keuntungan yang diharapkan. U     = Bagian keuntungan yang tidak terduga. m = risiko sistimatis ( risiko pasar atau market risk ).
e     = risiko yang tidak sistimatis.
Dalam hal m adalah risiko sistimatis ( disebut juga sebagai risiko pasar atau market risk) mempengaruhi semua perusahaan, sedangkan e merupakan risiko yang tidak sistimatis,  atau  spesifik  untuk  perusahaan  tertentu.  Risiko  tidak  sistimatis  dari
perusahaan  A  tidak  berkorelasi  dengan  risiko  tidak  sistimatis  B.  Dengan  demikian maka, Korelasi (e A e B ) = 0 . Tabel  3. Operasionalisasi Variabel
No Variabel Definisi Operasionalisasi Proksi / Indikator Skala Pengukuran 1  Volume Perdagangan Saham (Variabel Y) Volume Perdagangan Saham menurut Rengganis (2004:46) adalah keseluruhan nilai transaksi pembelian maupun penjualan saham oleh investor dalam mata uang ( Relative Trading Volume Activity , TVA) Ratio 2  Potensi Kebangkrutan (Variabel X 1) Potensi Kebangkrutan adalah suatu keadaan atau situasi dimana perusahaan gagal atau tidak mampu memenuhi kewajibannya kepada kreditor Model Z-score Altman (1968) Ratio
3  Strategi Manajemen Laba
(Variabel X 2 ) Strategi Manajemen Laba adalah implementasi kebijakan akuntansi yang dilakukan untuk menaikkan atau menurunkan laba perusahaan model Zmijewski & Hagerman (1981) Nominal 4  Resiko Investasi (Variabel X 3) Resiko Investasi adalah besarnya penyimpangan antara tingkat pengembalian yang diharapkan ( expected return ) dengan tingkat pengembalian aktual ( actual return ) Farid Harianto dan Siswanto Sudomo (1998, p.653) R = E(R) + U Ratio
Sumber : Diolah dari berbagai sumber

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Pengujian Hipotesis Uji Koefisien Korelasi
Uji  koefisien  korelasi  digunakan  untuk  menghitung  seberapa  kuat  hubungan  antara Potensi  kebangkrutan,  strategi  manajemen  laba  dan  resiko  investasi  terhadap  volume perdagangan  saham.  Dimana  dalam  penelitian  ini  menggunakan  Korelasi  Pearson  ( Product Moment ). Dasar pengambilan keputusan :
1. Jika signifikan < 0,05 maka Ha diterima (terdapat hubungan)
2. Jika signifikan > 0,05 maka Ha tidak diterima (tidak terdapat hubungan). Interpretasi koefisien korelasi :
0.00 – 0.199 Hubungan sangat lemah
0.20 – 0.399 Hubungan sangat rendah
0.40 – 0.599 Hubungan sedang 0.60 – 0.799 Hubungan kuat
0.80 – 1.000 Hubungan sangat kuat
Hasil korelasi dapat dilihat pada tabel berikut ini :
Tabel 4. Hasil Uji Koefisien Korelasi
Sumber: data sekunder yang diolah dengan SPSS oleh penulis
Berdasarkan pengujian di atas, diketahui korelasi pearson antara potensi kebangkrutan terhadap  volume  perdagangan  saham  sebesar  -0,225  dan  signifikansi  0,004  <  0,05  maka  Ha diterima  artinya  potensi  kebangkrutan  mempunyai  hubungan  dengan  volume  perdagangan saham.
Korelasi pearson antara strategi manajemen laba terhadap volume perdagangan saham sebesar -0,075 dan signifikansi 0,194 > 0,05 maka Ha ditolak artinya strategi manajemen laba tidak mempunyai hubungan dengan volume perdagangan saham.
Korelasi pearson antara resiko investasi terhadap volume perdagangan saham sebesar 0,226  dan  signifikansi  0,004  <0,05  maka  Ha  diterima  artinya  resiko  investasi  mempunyai hubungan dengan volume perdagangan saham.

## Uji Regresi Linier Berganda
Koefisien  regresi  dinyatakan  dalam  bentuk  persamaan  regresi.  Adapun  persamaan regresi  berganda  digunakan  untuk  menguji  apakah  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara variabel independen terhadap variabel dependen. Hasil regresi dapat dilihat pada tabel berikut ini :
Tabel 5. Hasil Analisis Regresi Linier Berganda
Sumber: data sekunder yang diolah dengan SPSS oleh penulis
Model persamaan regresi berdasarkan hasil di atas adalah : Y = -0,347 - 0,224 X 1 - 0,200 X 2 + 0,066 X 3 Adapun interpretasi dari persamaan tersebut adalah :
Cor relations 1 ,105 -,018 -,225**
,113 ,419 ,004 135 135 135 135 ,105 1 -,060 -,075 ,113 ,244 ,194 135 135 135 135
-,018
-,060 1 ,226** ,419 ,244 ,004 135 135 135 135 -,225** -,075 ,226** 1 ,004 ,194 ,004
135 135 135 135 Pearson Correlation Sig. (1-tailed)
N Pearson Correlation
Sig. (1-tailed)
N Pearson Correlation Sig. (1-tailed) N Pearson Correlation Sig. (1-tailed) N Potens i Kebangkrutan Strategi Manajemen Laba Resiko Investas i V olume Perdagangan Saham Potens i Kebangkrutan Strategi Manajemen
Laba Resiko Investasi V olume Perdagangan Saham Correlation is  s ignif icant at the 0.01 level (1-tailed). **. Coe fficients a -,347 ,145 -2,382 ,019 -,224 ,086 -,217
-2,605 ,010 ,989 1,011 -,200 ,427 -,039 -,468 ,641 ,986 1,015 ,066 ,025 ,220 2,648 ,009
,996 1,004
(Cons tant) Potens i Kebangkrutan Strategi Manajemen Laba Resiko Investasi Model 1 B Std. Error Unstandardiz ed Coef f icients Beta Standardized Coef f icients t Sig. Toleranc e V IF Collinearity Statis tics Dependent V ariable: V olume Perdagangan Saham a.
1. Konstanta  sebesar  -0,347  menyatakan  bahwa  volume  perdagangan  saham  akan  turun sebesar -0,347 dengan asumsi variabel Potensi kebangkrutan, strategi manajemen laba dan resiko investasi tidak berubah.
2. Koefisien regresi potensi kebangkrutan sebesar 0,224 menyatakan bahwa setiap kenaikan potensi kebangkrutan 1 maka akan menurunkan volume perdagangan saham sebesar 0,224 dengan asumsi variabel lain tidak berubah.
3. Koefisien regresi strategi manajemen laba sebesar 0,200 menyatakan bahwa setiap kenaikan strategi  manajemen  laba  1  maka  akan  menurunkan  volume  perdagangan  saham  sebesar 0,200 dengan asumsi variabel lain tidak berubah.
4. Koefisien regresi resiko investasi sebesar 0,066 menyatakan bahwa setiap kenaikan resiko investasi 1 maka akan menaikkan volume perdagangan saham sebesar 0,066 dengan asumsi variabel lain tidak berubah.

## Uji Pengaruh Parsial (Uji t)
Uji  t  (uji  secara  parsial)  digunakan  untuk  menunjukkan  apakah  variabel  independen secara individual mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen.
Dasar pengambilan keputusan :
a) Jika signifikansi < 0,05, maka Ha diterima
b) Jika signifikansi > 0,05, maka Ha tidak diterima atau
Ho diterima, Ha ditolak jika -t (  /2,n-2) < t hitung < t (  /2 ,n-2) Ho ditolak, Ha diterima jika t hitung < -t (  /2, n-2) atau t hitung >t (  /2, n-2) Dengan  =5% dan n = 135 atau t (0,05;135-2) diperoleh t tabel sebesar 1,662 Hasil uji t dapat dilihat dari tabel berikut ini :
Tabel 6. Hasil Uji Parsial (Uji t)
Sumber: data sekunder yang diolah dengan SPSS oleh penulis
Berdasarkan  tabel  di  atas  dapat  diketahui  bahwa  variabel  potensi  kebangkrutan  (X 1 ) memiliki signifikansi t sebesar 0,010 lebih kecil dari 0,05 atau dengan nilai t hitung sebesar -2,605 > t tabel sebesar -1,662 sehingga t hitung > t tabel maka Ha diterima yang dapat disimpulkan bahwa variabel volume perdagangan saham (Y) secara parsial dipengaruhi oleh potensi kebangkrutan (X 1 ).
Berdasarkan tabel di atas dapat diketahui bahwa variabel strategi manajemen laba (X 2 ) memiliki signifikansi t sebesar 0,641 lebih besar dari 0,05 atau dengan nilai t hitung sebesar -0,468 <  t tabel sebesar  1,662  sehingga  t hitung <  t tabel ,  maka  Ha  ditolak  yang  dapat  disimpulkan  bahwa variabel  volume  perdagangan  saham  (Y)  secara  parsial  tidak  dipengaruhi  oleh  strategi manajemen laba (X 2 ).
Berdasarkan  tabel  di  atas  dapat  diketahui  bahwa  variabel  resiko  investasi  (X 3 )  memiliki signifikansi  t  sebesar  0,009  lebih  kecil  dari  0,05  atau  dengan  nilai  t hitung sebesar  2,648  >  t tabel sebesar 1,662 sehingga t hitung > t tabel , maka Ha diterima yang dapat disimpulkan bahwa volume perdagangan saham (Y) secara parsial dipengaruhi oleh resiko investasi (X 3 ).
Coe fficients a -,347 ,145 -2,382
,019 -,224 ,086 -,217 -2,605 ,010 ,989 1,011 -,200 ,427 -,039 -,468 ,641 ,986 1,015 ,066 ,025 ,220 2,648
,009
,996 1,004
(Cons tant) Potens i Kebangkrutan Strategi Manajemen Laba Resiko Investasi Model 1 B Std. Error Unstandardiz ed Coef f icients Beta Standardized Coef f icients t Sig. Toleranc e V IF Collinearity Statis tics Dependent V ariable: V olume Perdagangan Saham a.

## Pengambilan keputusan berdasarkan signifikansi.
Berdasar signifikansi, jika signifikansi < 0,05 maka Ho ditolak dan menerima Ha, dan jika signikansi >0,05 maka Ho diterima dan menolak Ha. Hasil uji t berdasarkan signifikansi sebagai berikut:
• Variabel Potensi Kebangkrutan (X1) memiliki signifikansi t sebesar 0,010 lebih kecil dari 0,05  maka  Ho  ditolak.  Artinya  Potensi  Kebangkrutan  (X1)  secara  parsial  berpengaruh terhadap Volume Perdagangan Saham (Y).
• Variabel Strategi Manajemen Laba (X2) memiliki signifikansi t sebesar 0,641 lebih besar dari 0,05 maka Ha diterima. Artinya Strategi Manajemen Laba (X2) secara parsial tidak berpengaruh terhadap Volume Perdagangan Saham (Y).
• Variabel Risiko Investasi (X3) memiliki signifikansi t sebesar 0,009 lebih kecil dari 0,05 maka  Ho  ditolak.  Artinya  Risiko  Investasi  (X3)  secara  parsial  berpengaruh  terhadap Volume Perdagangan Saham (Y).

## Uji Pengaruh Simultan (Uji F)
Uji F (uji secara simultan) digunakan untuk menguji apakah secara bersama-sama seluruh variabel independen mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen.
Dasar pengambilan keputusan berdasarkan probabilitas :
a) Jika signifikansi < 0,05, maka Ha diterima (terdapat pengaruh)
b) Jika signifikansi > 0,05, maka Ha tidak diterima (tidak terdapat pengaruh) atau
Ho diterima, Ha ditolak jika F hitung < F tabel
Ho ditolak, Ha diterima jika F hitung > F tabel
F tabel = F (1- α ){(dk=k), (dk=n-k-1)} = F (1- α ){(dk=3), (dk=135-3-1)} = F (1- 0,05)(3,131) Cara mencari F tabel
= 3, sebagai angka pembilang = 131, sebagai angka penyebut F tabel = 2,712
Hasil uji F dalam penelitian ini dapat dilihat pada tabel 4.10 berikut ini :
Tabel 7. Hasil uji F (Uji Simultan)

## Sumber: data sekunder yang diolah degan SPSS oleh penulis
Berdasarkan tabel tersebut, untuk melihat pengaruh secara serentak dilakukan dengan uji F yaitu pengujian secara serentak pengaruh variabel Potensi kebangkrutan, strategi manajemen laba dan resiko investasi terhadap volume perdagangan saham (Y). Pada pengujian ini besarnya
ANOV A b 2,668 3
,889 4,926 ,003 a 23,654 131 ,181 26,322 134 Regression Residual Total Model 1 Sum of Squares df
Mean Square F Sig. Predictors: (Constant), Resiko Inves tasi, Potens i Kebangkrutan, Strategi Manajemen Laba a. Dependent Variable: V olume Perdagangan Saham b.
signifikansi F sebesar 0,003 lebih kecil dari 0,05 atau dengan nilai F hitung sebesar 4,926 > F tabel sebesar 2,712 sehingga F hitung > F tabel , maka Ha1 diterima dan model regresi dapat digunakan untuk  memprediksi  volume  perdagangan  saham  atau  dapat  dikatakan  bahwa  potensi kebangkrutan,  strategi  manajemen  laba  dan  resiko  investasi  berpengaruh  terhadap  volume perdagangan saham.

## Pengambilan keputusan berdasar signifikansi
Berdasar  signifikansi,  jika  signifikansi  <  0,05  maka  Ho  ditolak  dan  menerima  Ha,  jika signifikansi > 0,05 maka Ho diterima dan menolak Ha. Karena signifikansi pada uji F (simultan) lebih  kecil  dari  0,05  (0,003<  0,05)  maka  Ho  ditolak.  Artinya  Potensi  Kebangkrutan,  Strategi Manajemen  Laba  dan  Risiko  Investasi  secara  simultan  berpengaruh  terhadap  Volume Perdagangan Saham.

## Uji Koefisien Determinasi (R²)
Uji ini bertujuan untuk mengukur seberapa besar variasi dari variabel independen dapat menjelaskan  variabel  dependen.  Kelemahan  mendasar  penggunaan  koefisien  determinasi adalah  bias  terhadap  jumlah  variabel  independen  yang  dimasukkan  kedalam  model.  Banyak peneliti  menganjurkan  untuk  menggunakan  nilai  Adjusted  R²  pada  saat  mengevaluasi  mana model  regresi  terbaik  karena  nilai  Adjusted  R²  dapat  naik  atau  turun  apabila  suatu  variabel independen  ditambahkan  kedalam  model.  Hasil  uji  koefisien  determinasi  dapat  dilihat  pada tabel berikut ini:
Tabel 8. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R²)
Sumber: data sekunder yang diolah dengan SPSS oleh penulis
Dari  hasil  pengolahan  regresi  berganda  dapat  diketahui  bahwa  adjusted  koefisien determinasi R² = 0,81. Artinya secara bersama-sama potensi kebangkrutan, strategi manajemen laba dan resiko investasi mampu menjelaskan variasi dari variabel volume perdagangan saham sebesar 8,1% sedangkan sisanya (100% - 8,1% = 91,9%) dapat dijelaskan oleh faktor-faktor lain yang tidak dimasukkan ke dalam model regresi.

## Uji Koefisien Beta
Uji koefisien beta digunakan untuk menunjukkan variabel bebas manakah yang dominan mempengaruhi  volume  perdagangan  saham,  dapat  dilakukan  dengan  melihat  nilai  koefisien beta yang distandarisasi paling besar. Hasil uji koefisien beta dapat dilihat pada tabel berikut ini :
Tabel 9. Hasil Uji Koefisien Beta
Sumber: data sekunder yang diolah dengan SPSS oleh penulis
Model Sum m ary b ,318 a ,101 ,081
,4249291 1,969 Model 1 R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Wats on Predictors: (Constant), Resiko Investas i, Potensi Kebangkrutan, Strategi Manajemen Laba a. Dependent Variable: Volume Perdagangan Saham b. Coe fficients a -,347 ,145 -2,382 ,019 -,224 ,086 -,217
-2,605 ,010 ,989 1,011 -,200 ,427 -,039 -,468 ,641 ,986 1,015 ,066 ,025 ,220 2,648 ,009 ,996 1,004
(Cons tant) Potens i Kebangkrutan Strategi Manajemen Laba Resiko Investasi Model 1 B Std. Error Unstandardiz ed Coef f icients Beta Standardized Coef f icients t Sig. Toleranc e V IF Collinearity Statis tics Dependent V ariable: V olume Perdagangan Saham a.
Menurut  Ghozali  (2007)  yaitu  :  koefisien  beta  digunakan  untuk  melihat  pentingnya masing-masing variabel independen secara relatif dan tidak ada multikolinearitas antar variabel independen. Koefisien tersebut disebut Standardized Coefficient yang mampu mengeleminasi perbedaaan unit ukuran pada variabel independen (hlm 88).
Berdasarkan  tabel  di  atas  dapat  diketahui  bahwa  variabel  yang  paling  dominan  adalah variabel resiko investasi (X 3 ) yang ditunjukkan dengan nilai Koefisien Beta yang distandarisasi sebesar 0,220 atau 22% dan nilai siginifikan terendah (0,009) sehingga dapat dikatakan bahwa resiko investasi lebih berpengaruh terhadap volume perdagangan saham dibandingkan dengan potensi kebangkrutan dan strategi manajemen laba.

## Pembahasan Hasil Penelitian
Setelah  melakukan  analisis  data  menggunakan  program  SPSS  ver.  16.00,  maka  dapat diketahui besarnya koefisien korelasi (hubungan) antara pengaruh kinerja keuangan yang terdiri dari  Potensi  kebangkrutan,  strategi  manajemen  laba  dan  resiko  investasi  terhadap  volume perdagangan saham pada perusahaan Indeks LQ 45 yang terdaftar di BEI.
Hipotesis  1  :  Potensi  kebangkrutan  berpengaruh  signifikan  terhadap  volume  perdagangan saham
Dimana  berdasarkan  hipotesis  pertama  menunjukkan  ”terdapat pengaruh  potensi kebangkrutan terhadap volume perdagangan saham” dimana variabel potensi kebangkrutan (X 1 ) memiliki signifikansi sebesar 0,010 lebih kecil dari 0,05 atau dengan nilai t hitung sebesar -2,605 > t tabel sebesar  -1,662  sehingga  t hitung >  t tabel maka  Ha  diterima  yang  dapat  disimpulkan  bahwa variabel volume perdagangan saham (Y) secara parsial dipengaruhi oleh potensi kebangkrutan (X 1 ).  Informasi  merupakan  kebutuhan  yang  mendasar  bagi  para  investor  dalam  mengambil keputusan.  Penggunaan  informasi  keuangan  melalui  laporan  keuangan  oleh  pihak  luar digunakan  untuk  membuat  keputusan  investasi  dalam  menentukan  sumber  daya  yang  akan diinvestasikan, adanya informasi berkaitan dengan kesulitan keuangan (financial distress) yang bisa mengarah pada kebangkrutan  perusahaan akan menyebabkan adanya sentimen negatif, dan sebaliknya informasi yang berkaitan dengan perbaikan kinerja akan menyebabkan adanya sentimen positif. Model prediksi kebangkutan merupakan salah satu model yang dikembangkan untuk  mendeteksi  ada  tidaknya  tanda-tanda  financial  distress  perusahaan sejak  dini.  Analisis potensi kebangkrutan Altman, merupakan salah satu alat analisis yang mendalam dan spesifik untuk mengukur tingkat kesehatan dan peluang kebangkrutan suatu perusahaan. Sesuai dengan pendekatan analisis fundamental, jika diketahui tingkat kesehatan dan peluang kebangkrutan suatu perusahaan, seharusnya akan memberikan pengaruh pada harga saham di pasar modal. Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  informasi  mengenai  potensi  kebangkrutan  perusahaan mempunyai kandungan informasi yang dapat direspon oleh pasar. Hal ini sesuai dengan dengan penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Siregar,  A  (2008).  Hasil  penelitian  menunjukkan potensi kebangkrutan berpengaruh terhadap volume perdagangan saham.

## Hipotesis  2  :  Strategi  Manajemen  Laba  tidak  siginifikan  berpengaruh  terhadap  volume perdagangan saham
Berdasarkan  hipotesis  kedua  menunjukkan  ”tidak  terdapat  pengaruh  strategi manajemen laba terhadap volume perdagangan saham” dimana variabel strategi manaj emen laba  (X2)  memiliki  signifikansi  t  sebesar  0,641  lebih  besar  dari  0,05  atau  dengan  nilai  t hitung sebesar  -0,468  <  t tabel sebesar  1,662  sehingga  t hitung <  t tabel ,  maka  Ha  ditolak  yang  dapat disimpulkan  bahwa  variabel  volume  perdagangan  saham  (Y)  secara  parsial  tidak  dipengaruhi oleh strategi manajemen laba (X2). Berarti tidak adanya pengaruh laba akuntansi terhadap harga saham  menunjukkan  bahwa  investor  masih  mempertimbangkan  informasi  yang  terkandung dalam laba akuntansi yang dicapai oleh perusahaan sebagai dasar reaksi pasar pada saat laba
akuntansi  tersebut  dipublikasikan.  Laba  merupakan  salah  satu  parameter  kinerja  suatu perusahaan  yang  mempunyai  peranan  penting  dalam  investasi  yaitu  untuk  mengestimasi kemampuan laba yang representatif dalam jangka panjang. Informasi laba merupakan informasi yang  dibutuhkan  investor  di  pasar  modal,  namun  informasi  akuntansi  tersebut  bukan merupakan informasi yang bersifat absolut dalam pengambilan keputusan bagi para pemodal. (G. Foster : 1986). Laba yang diraup oleh perusahaan merupakan tolak ukur yang di pakai oleh investor untuk mengevaluasi prospek perusahaan di masa yang akan datang. Laporan laba rugi ini melaporkan profitabilitas organisasi bisnis selama periode waktu tertentu (Simamora, 2000: 22).  Hal  ini  sesuai  dengan  dengan  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Dul  Muid  dan Nanang  Catur  P  (2005).  Hasil  penelitian  menunjukkan  strategi  manajemen  laba  tidak berpengaruh terhadap volume perdagangan saham.
Hipotesis 3 : Resiko Investasi berpengaruh signifikan terhadap volume perdagangan saham Dilihat dari hipotesis ketiga menunjukkan ”terdapat pengaruh resiko investasi terhadap volume perdagangan saham” dimana variabel resiko investasi (X 3 ) memiliki signifikansi t sebesar 0,009 lebih kecil dari 0,05 atau dengan nilai t hitung sebesar 2,648 > t tabel sebesar 1,662 sehingga t hitung > t tabel , maka Ha diterima yang dapat disimpulkan bahwa variabel volume perdagangan saham  (Y)  secara  parsial  dipengaruhi  oleh  resiko  investasi  (X 3 ).  Berarti  Investasi  merupakan kegiatan  menunda  konsumsi  untuk  mendapatkan  nilai  yang  lebih  besar  di  masa  yang  akan datang  (Arifin,  2005).  Pandangan  yang  selama  ini  ada  dalam  kebanyakan  masyarakat  kita menyebutkan bahwa investasi sebagai sesuatu yang mahal dan penuh risiko. Padahal kita tahu bahwa dengan menyimpan uang di celengan, membeli tanah, membeli emas adalah beberapa contoh  jenis  investasi  yang  cukup  mudah  dilaksanakan  bagi  sebagian  masyarakat  kita.  Jenis investasi lain yang sudah berkembang dan sudah banyak dilakukan di hampir seluruh negara di dunia ini adalah investasi di pasar modal. Perdagangan saham saat ini telah mengalami kemajuan yang sangat pesat. Hal ini bisa terjadi karena adanya kemajuan teknologi informasi. Kemajuan teknologi  informasi  telah  banyak  membantu  transaksi  di  pasar  modal.  Setiap  investor  dapat melakukan  investasi  dengan  mudah  dan  tanpa  harus  datang  langsung  ke  tempat  dia  akan berinvestasi. Jadi, perputaran modal dalam suatu negara tidak hanya berasal dari investor dalam negeri tapi juga berasal dari investor asing. Setiap kejadian baik dari bidang ekonomi, politik dan keamanan yang terjadi di dalam dan luar negeri nantinya akan mempengaruhi pasar modal di suatu  negara.  Jika  suatu  kejadian  direspon  positif  oleh  para  pelaku  pasar  maka  hal  ini  akan membawa dampak yang baik pula dalam transaksi di pasar modal. Kondisi yang baik di pasar modal  diharapkan  dapat  memberikan  keuntungan  yang  baik  bagi  para  investor.  Namun,  lain halnya jika suatu kejadian direspon negatif maka hal ini juga akan berimbas kurang baik dalam pasar modal. Salah satu contoh instrumen investasi pada pasar modal adalah saham. Menurut Rusdin  (2006:68)  saham  adalah  sertifikat  yang  menunjukkan  bukti  kepemilikan  suatu perusahaan, dan pemegang saham memiliki hak klaim atas penghasilan dan aktiva perusahaan. Saham  merupakan  salah  satu  instrumen  keuangan  di  pasar  modal.  Saham  dapat  diartikan sebagai bukti penyertaan modal dalam kepemilikan suatu perusahaan. Investasi dalam bentuk saham dianggap lebih menarik bagi sebagian orang karena dalam hal ini investor dituntut untuk lebih  hati-hati  dan  jeli  dalam  mengambil  setiap  keputusan  investasi.  Hal  ini  sesuai  dengan dengan  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Anastasia  et  al  (2003). Hasil  penelitian menunjukkan  resiko investasi berpengaruh terhadap volume perdagangan saham.
Hipotesis  4  :  Potensi  Kebangkrutan,  Strategi  Manajemen  Laba  dan  Risiko  Investasi berpengaruh signifikan terhadap Volume Perdagangan Saham.
Hal  ini  juga  didukung  secara  serentak  ada  pengaruh  variabel  Potensi  kebangkrutan, strategi manajemen laba dan resiko investasi terhadap volume perdagangan saham (Y) dengan pengujian ini besarnya signifikansi F sebesar 0,000 lebih kecil dari 0,05, maka Ha4 diterima dan
model  regresi  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  volume  perdagangan  saham  atau  dapat dikatakan  bahwa  Potensi  kebangkrutan,  strategi  manajemen  laba  dan  resiko  investasi berpengaruh  terhadap  volume  perdagangan  saham.  Diketahui  nilai  adjusted  koefisien determinasi R² = 0,81. Artinya secara bersama-sama potensi kebangkrutan, strategi manajemen laba dan resiko investasi mampu menjelaskan variasi dari variabel volume perdagangan saham sebesar 8,1% sedangkan sisanya (100% - 8,1% = 92,9%) dapat dijelaskan oleh faktor-faktor lain yang tidak dimasukkan ke dalam model regresi. Diketahui variabel yang paling dominan adalah variabel resiko investasi (X 3 ) yang ditunjukkan dengan nilai Koefisien Beta yang distandarisasi sebesar  0,220  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  resiko  investasi  lebih  berpengaruh  terhadap volume  perdagangan  saham  dibandingkan  dengan  potensi  kebangkrutan  dan  strategi manajemen laba.
Didasarkan hasil uraian diatas peneliti menemukan/menghasilkan sebagai berikut :
1. Terdapat pengaruh signifikan potensi kebangkrutan terhadap volume perdagangan saham
2. Tidak terdapat pengaruh signifikan strategi manajemen laba terhadap volume perdagangan saham
3. Terdapat pengaruh signifikan resiko investasi terhadap volume perdagangan saham Secara serentak ada pengaruh  signifikan potensi kebangkrutan, strategi manajemen laba dan resiko investasi terhadap volume perdagangan saham.

## SIMPULAN DAN SARAN
1. Secara parsial variable (H1) potensi kebangkrutan berpengaruh signifikan terhadap volume perdagangan  saham.  Variabel  (H2)  Strategi  manajemen  laba  secara  parsial  tidak berpengaruh signifikan terhadap volume perdagangan saham. Variabel (H3) Risiko investasi secara parsial berpengaruh signifikan terhadap volume perdagangan saham. Secara simultan (H4)  potensi  kebangkrutan,  strategi  manajemen  laba  dan  risiko  investasi  berpengaruh signifikan terhadap volume perdagangan saham.
2. Potensi kebangkrutan berpengaruh signifikan terhadap volume perdagangan saham    (H1) menunjukkan  bahwa  analisis  potensi  kebangkrutan  Altman,  merupakan  salah  satu  alat analisis yang mendalam dan spesifik untuk mengukur tingkat kesehatan suatu perusahaan yang  memberikan  pengaruh  pada  harga  saham  sehingga  tercermin  pada  volume perdagangan  saham  di  Bursa  Efek  Indoenesia.  Hal  ini  sesuai  dengan  dengan  penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Siregar, A (2008).
3. Strategi manajemen laba tidak berpengaruh signifikan terhadap volume perdagangan saham (H2).  Hal ini mengindikasikan bahwa strategi manajemen laba yaitu mengelola laba dalam usahanya untuk membuat entitas tampak bagus secara finansial tidak digunakan investor sebagai satu-satunya bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi sehingga investo r  lebih  memperhatikan  faktor  lain  yang  lebih  berpengaruh  terhadap  penilaian investasi pada saham yang dicerminkan pada volume perdagangan saham yang terjadi  di Bursa Efek Indonesia. Hal ini sesuai dengan dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Dul Muid dan Nanang Catur P (2005).
4. Risiko investasi berpengaruh signifikan terhadap volume perdagangan saham (H3) hipotesis ini  menunjukkan  bahwa  Penggunaan  standar  deviasi  untuk  menghitung  risiko  investasi dalam  mengambil  keputusan  memilih    saham  dan  dapat  membantu  investor  untuk menentukan jenis saham yang tergolong risiko tinggi maupun yang berisiko rendah. Namun pemilihan  ini  sangat  bergantung  pada  kesiapan  dari  masing-masing  investor  dalam menanggung besarnya risiko yang dihadapi. Dalam hal ini investor dituntut untuk lebih hati- hati  dan  jeli  dalam  mengambil  setiap  keputusan  dalam  melakukan  transaksi  pembelian saham dalam hal ini tercermin dalam volume perdagangan saham di Bursa Efek Indonesia.
Hal  ini  sesuai  dengan  dengan  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Anastasia  et  al (2003).
5. Secara  simultan  potensi  kebangkrutan,  strategi  manajemen  laba  dan  risiko  investasi berpengaruh  signifikan  terhadap  volume  perdagangan  saham  (H4).  Hipotesis  ini  secara simultan  menunjukkan  bahwa  potensi  kebangkrutan  altman  dengan  Z-score  sebagai  alat ukur kesehatan perusahaan, strategi manajemen laba dengan Model Zmijewski merupakan implementasi  kebijakan  akuntansi  untuk  menaikkan  atau  menurunkan  laba,  dan  risiko investasi dengan standar deviasi untuk membantu investor untuk menentukan jenis saham yang tergolong risiko tinggi maupun yang berisiko rendah. Secara simultan alat  ukur tersebut dimanfaatkan investor dalam  hal  mengambil  keputusan  dalam  melakukan  investasi  pada saham  yang  tercermin  dalam  volume  perdagangan  saham  yang  terjadi  di  Bursa  Efek Indonesia.

## Keterbatasan Penelitian
Penelitian ini mempunyai keterbatasan, terutama dalam hal:
1. Peneliti  membatasi  masalah  penelitian  yang  terbatas  pada  masalah  potensi kebangkrutan dengan pengukuran yang menggunakan model Z- Score Altman, terbatas pada  Strategi  Manajemen  Laba  model  Zmijewski  &  Hagerman,  terbatas  pada  resiko saham yang diukur dengan standar deviasi harga saham, serta terbatas pada reaksi pasar yang diukur dengan Volume Perdagangan Saham.
2. Peneliti terbatas dalam mengambil variabel yang digunakan dalam penelitian yaitu hanya menguji  tiga  faktor  yang  memengaruhi  volume  perdagangan  saham  perusahaan yaitu potensi kebangkrutan, strategi manajemen laba dan risiko investasi.
3. Peneliti terbatas pada perusahaan yang ada di index LQ45 Bursa Efek Indonesia dengan pengamatan yang relatif pendek  selama tiga tahun dengan sampel yang terbatas yaitu 45 perusahaan.
Saran
Dari hasil penelitian dan kesimpulan di atas, maka penulis dapat memberikan saran-saran sebagai berikut :

## 1. Saran Untuk Manajemen
a. Pengaruh Potensi kebangkrutan Penelitian ini diharapkan dapat memberikan informasi kepada manajemen dalam
Proses  pengambilan  keputusan  terutama  dalam  berinvestasi  dan  juga  diharapkan perusahaan  mampu  meningkatkan  nilai  perusahaannya  yang  tercermin  dalam  harga saham.
b. Strategi manajemen laba
Tindakan  perusahaan  untuk  memanajemen  laba  akan  menyebabkan  ketertarikan investor pada suatu perusahaan karena kinerja keuangan perusahaan yang baik. Hal ini mampu  berdampak  baik  pada  volume  perdagangan  saham  perusahaan  karena banyaknya minat investor yang menanamkan investasi pada perusahaan tersebut. Hasil penelitian  diperoleh  bahwa  secara  parsial  (individu)  tidak  terdapat  pengaruh  yang signifikan  Manajemen  Laba  terhadap  volume  perdagangan  Saham.  Hal  ini mengindikasikan  bahwa  besar  kecilnya  manajemen  laba  yang  dilakukan  pihak manajemen  perusahaan  tidak  berpengaruh  signifikan  pada  kenaikan  volume perdagangan saham perusahaan
c. Resiko investasi
Manajer investasi memberikan informasi yang lengkap bagi calon investor reksa  dana seperti  biaya-biaya  yang  harus  dibayar  investor,  risiko  dari  reksa  dana  dan    manajer investasi tidak menjanjikan secara pasti hasil yang akan diterima oleh investor.

## 2. Saran Untuk Peneliti Selanjutnya
a. Pengujian  dengan  menggunakan  periode  yang  lebih  panjang  mungkin  dapat meningkatkan hasil penelitian yang lebih baik.
b. Dalam  penelitian  selanjutnya,  juga  dapat  dilakukan  penelitian  dengan  variabel independen lain seperti perputaran persediaan, perputaran kas, kebijakan investasi, dan lain sebagainya.

## DAFTAR PUSTAKA
Almilia  dan  Sifa (2006).  “Reaksi  Pasar  Publikasi Corporate  Governance  Perception  Index Pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta”. Simposium Nasional Akuntansi IX. 23 - 26 Agustus 2006, Padang.
Altman,  E.  I.,  1968." Financial  Ratios,  Discriminant  Analysis  and  the  Prediction  of  Corporate Bankrupt)?', The Journal of Finance. Vol XXIII.No.4
Anastasia  et  al.  (2003).  “Analisis  Faktor  Fundamental  dan  Risiko  Sistematik  terhadap  Harga Saham Properti di BEJ”. Jurnal Akuntansi & Keuangan Vol.5, No.2, November 2003:123 - 132.
Aryati, T dan Shirin B. “ Analisis Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Kes ehatan Bank Dengan regresi Logit”. Journal The Winner , Vol.8 No.2, September 2007: 111-125. Beaver, W.H., “Market Eficiency”, The Accouning Review (January 1982: Page 28). Begley, J. and G.A. Feltham (2000), “The Relation between Market Values, Earnings Forecasts, and Reported Earnings”, SSRN Working Paper, August, 1-41. Black, Fischer (1993), “Choosing Accounting Rules”, Accounting Horizons 7 , No.4, December, 1- 17.
Collins, D.W, M Pincus and H Xie (1999), “Equity Valuation and Negative Earnings: The Role of Book Value of Equity”, AR: Vol. 74 , No. 1, 29-61. Elliot, J. and J. Hanna (1996), “Repeated Accounting Write -off and The Information Content of Earnings” , Journal of Accounting Research , Supplement, 135-155.
Fama, Eugene F. (1991), “Efficient Capital Markets: II”, Journal of Finance , 46, 1575-1617. Ghozali,  Imam.  (2005).  “Aplikasi  Analisis Multivariate dengan  Program  SPSS”.  Edisi  Ketiga Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hadianto,  Bram  dan  Rony  Setiawan.  “Pengaruh  Volume  Perdagang an,EPS,  dan  PER  terhadap Harga  Saham  Sektor  Pertambangan  pada  Periode  2000- 2005  di  Bursa  Efek  Jakarta”. Jurnal Manajemen, Vol.7, No.1, November 2007.
Harianto, Farid dan Siswanto Sudomo. “Perangkat dan Teknik Analisis Investasi Di -Pasar
Modal Indonesia”. Edisi Revisi Pertama: Oktober 2001. Penerbit PT Bursa Efek Jakarta. Hartono, Jogiyanto 2010. “Teori Portofolio dan Analisis Investasi”. Edisi Ketujuh. Penerbit BPFE.
Yogyakarta..
Mongid,  A.  (2000).  “Accounting  Data  And  Bank  Future  Failure:  A  Model  For  Indonesia”. Simposium Nasional Akuntansi (SNA)-IAI III.
Muid Dul dan Nanang Catur P. “Pengaruh Manajemen Laba terhadap Reaksi Pasar dan Risiko Investasi pada Perusahaan Publik Di Bursa Efek Jakarta”. Jurnal Akuntansi & Auditing, Vol.01/No.02/Mei 2005: 139-161.
Roselyn .E Morris , Jerry R.S.1999." An Examination of The Effect of CPA Firm Type on Bank Regulators Closure Decision " Journal of Pratice and Theory, Vol. 18,No.2. Setyorini, dan Abdul Halim 1999. "Studi Potensi Kebangkrutan Perusahaan Publik Di Bursa Efek Jakarta  Tahun  1996-1998",  Simposium  Nasional  Akuntansi  II.  24-25  September  1999. Ikatan Akuntan Indonesia Kompartemen Akuntan Pendidik (IAI-KAPd).
Siregar, A 2008. “Pengaruh Potensi Kebangkrutan Altman Terhadap Pergerakan Harga Saham Perusahaan  Manu faktur  Terbuka  di  Bursa  Efek  Indonesia”.  Tesis  Pascasarjana diterbitkan, Universitas Sumatera Utara, Medan.
Tandelilin,  Eduardus  (2001).  “Analisis  Investasi  dan  Manajemen  Portofolio”.  Penerbit  BPFE, Yogyakarta.
Zimmerman,  J.L.,  “ Positif  Research  in  Accounting ”  dalam perspective  on  research :  T  Beyer Consortium, Madison: University Wisconsin 1980.