## PENGARUH KURS, SUKU BUNGA, INFLASI DAN HARGA EMAS DUNIA TERHADAP RETURN SAHAM
Rosdiyana 1) , Nina Dwi Setyaningsih 2) 1,2 Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang Rosdiyana3039@gmail.com 1) , shirlytania89@yahoo.com 2) Article submitted 2022-04-04 Editor Accept Submission 2022-10-18 Reviewer Accept Submission 2022-11-01

## Abstrak
Pandemi  Covid-19  melanda  Indonesia  sejak  tanggal  9  Maret  2020,  hal  tersebut  tidak  hanya berdampak  terhadap  sektor  kesehatan,  namun  juga  berdampak  terhadap  sektor  perekonomian.  Penelitian  ini memiliki  tujuan  untuk  mengetahui  apakah  kurs,  suku  bunga,  inflasi  dan  harga  emas  dunia  berpengaruh terhadap  return  saham  di  masa  pandemi  covid-19. Metode  penelitian  yang  digunakan  adalah  analisis  regresi linier berganda dengan alat bantu software IBM SPSS statistics 25. Populasi penelitian ini adalah perusahaan sektor  Industri  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama  pandemi  covid-19.  Teknik  pengambilan sampel  pada  penelitian  ini  menggunakan  teknik  purposive  sampling  sehingga  didapatkan  18  sampel perusahaan.  Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  kurs  bulanan,  suku  bunga  bulanan,  inflasi bulanan, harga emas bulanan, serta return saham bulanan. Hasil penelitian ini menyimpulakan secara parsial, kurs berpengaruh signifikan kearah negatif terhadap return saham, suku bunga berpengaruh signifikan kearah negatif terhadap retun saham, inflasi berpengaruh signifikan kearah positif terhadap return saham, sedangkan harga  emas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham.  Secara  simultan,  kurs,  tingkat  suku  bunga, inflasi,  dan  harga  emas  dunia  secara  bersama-sama  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham  kearah positif.
Kata Kunci: Nilai Tukar Rupiah (Kurs); Suku Bunga; Inflasi; Harga Emas Dunia; Return Saham.

## Abstract
The Covid-19 pandemic has hit Indonesia since March 9, 2020, it not only has an impact on the health sector,  but  also  has  an  impact  on  the  economic  sector.  This  study  aims  to  determine  whether  the  rupiah exchange rate, interest rates, inflation and world gold prices affect stock returns during the covid-19 pandemic. The research method used is multiple linear regression analysis with software tools IBM SPSS statistics 25. The population  of  this study are industrial  sector companies listed on the Indonesia  Stock Exchange  (IDX) during the covid-19 pandemic. The sampling technique in this study used a purposive sampling technique to obtain 18 samples of companies. The data used in this study are monthly exchange rates, monthly interest rates, monthly inflation, monthly gold prices, and monthly stock returns.The results of this study partially conclude, the rupiah exchange rate has a significant negative effect on stock returns, interest rates have a significant negative effect on stock returns, inflation has a significant positive effect on stock returns, while gold prices have no significant effect on stock returns. Simultaneously, the rupiah exchange rate, interest rates, inflation, and world gold prices together have a significant effect on stock returns in a positive direction.
Keywords: Rupiah Exchange Rate; Interest Rates; Inflation; World Gold Prices; Stock Returns.

## PENDAHULUAN
Pada  tanggal  9  Maret  2020  WHO  ( World  Health  Organization )  meresmikan  bahwa  Covid-19 sebagai  pandemi.  Pandemi  tersebut  tidak  hanya  berdampak  terhadap  sektor  kesehatan,  namun  juga berdampak  terhadap  sektor  perekonomian.  Hal  tersebut  dapat  dilihat  dari  ekonomi  Indonesia  pada kuartal II tahun 2020 mengalami kontraksi pertumbuhan sebesar 5,32%, pada kuartal ini pertumbuhan ekonomi  Indonesia  hanya  didorong  oleh  pemerintah  melalui  belanja  APBN,  namun  pada  kuartal  II tahun  2021  selain  dari  sisi  belanja  pemerintah,  pertumbuhan  ekonomi  juga  didorong  oleh  konsumsi, investasi, ekspor, serta sektor manufaktur sehingga pada kuartal II tahun 2021 pertumbuhan ekonomi Indonesia mampu tumbuh positif 7,07% di tengah merebaknya kasus pandemi covid-19.
Dikutip  dari  website  resmi  Kementrian  Perindustrian  Republik  Indonesia  (Kemenprin.go.id) sejak  Maret  2019  pemerintah  mulai  menyiapkan  berbagai  kebijakan  untuk  menarik  Investasi  di bidang  Industri  manufaktur.  Pemerintah  beranggapan  bahwa  sektor  industri  manufaktur  mempunyai
peranan  penting  dalam  menopang  perekonomian  Indonesia.  Pemerintah  sedang  berkomitmen  guna membuat  iklim  investasi  yang  kondusif  sehingga  investasi  pada  sektor  industri  manufaktur  dapat mengalami peningkatan. Hal ini terbukti bahwa pada kuartal  II  tahun 2021, sektor manufaktur dapat mendorong pertumbuhan ekonomi Indonesia sebesar 6,58% di tengah pandemi covid-19.
Penanaman  Saham  bagi  perusahaan  memiliki  peranan  sebagai  suntikkan  investasi  modal, perusahaan  bisa  meminta  suntikkan  modal  berupa  saham  tersebut  di  pasar  modal  atau  di  bursa  efek Indonesia  (Filbert,  2017).  Harga  saham  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2019 sebelum pandemi covid-19 melanda berada pada kisaran harga 5,900 hingga 6,400, namun pada bulan Maret  2020  harga  saham  mengalami  penurunan  yang  sangat  tajam.  Ditengah  melandanya  covid-19, harga  saham  yang  mengalami  penurunan  tajam  pada  bulan  Maret  2020  berangsur-angsur  pulih kembali di tahun 2021.
Investor  dalam  menanamkan  modalnya  tentu  memiliki  ekspektasi  berupa return saham. Return saham  merupakan  keuntungan  yang  diharapkan  investor  dalam  penanam  modal  yang  berupa saham.  Jumlah return saham  tidak  selalu  tetap  tiap  periodenya. Arbritage  Pricing  Theory (APT) menyebutkan  bahwa return sekuritas  tidak  hanya  dipengaruhi  oleh  portofolio  pasar,  namun dipengaruhi  juga  oleh  beberapa  sumber  risiko  lain  (Tandelilin,  2017).  Beberapa  variabel  yang  dapat mempengaruhi return saham diantara nilai tukar rupiah ( kurs ), tingkat suku bunga, inflasi, serta harga emas dunia.
Nilai  tukar  Rupiah  terhadap  USD  sebelum  dan  selama  masa  pandemi  covid-19  tidak mengalami  perubahan  yang  signifikan.  Hal  ini  membuktikan  bahwa  Bank  Indonesia  mampu melakukan  langkah-langkah  dalam  memperkuat  stabilisasi  di  pasar  valas  selama  pandemi  covid-19. Sehingga  kestabilan  makroekonomi  selama  pandemi  covid-19  dapat  dijaga. Kurs bisa menggambarkan kondisi pasar  uang suatu negara. Jika kurs menguat maka investor asing  cenderung menginvestasikan dananya pada pasar uang, jika kurs melemah maka investor cenderung berinvestasi pada  saham.  Suyati  (2015)  menyatakan  bahwa kurs berpengaruh  positif  terhadap return saham berbeda dengan Ningsi & Indrsi (2021) yang menyimpulkan bahwa kurs berpengaruh negatif terhadap return saham.
Tingkat  suku  bunga  pada  sebelum  dan  selama  pandemi  covid-19  mengalami  kecenderungan perubahan  menurun.  Dimana  pada  bulan  April  tahun  2019  tingkat  suku  bunga  sebesar  6  dan  pada bulan April 2021 sebesar 3,5. Menurut Otoritas Jasa Keuanan (OJK), perbankan merupakan salah satu alternatif masyarakat dalam menginvestasikan kelebihan dananya disamping alternatif saham, obligasi dan lain-lain. Untuk itu, jika suku bunga tinggi masyarakat cenderung untuk menyimpan uangnya di bank  dan  berlaku  sebaliknya.  Kecenderungan  penurunan  tingkat  suku  bunga  selama  pandemi  covid- 19  bisa  menimbulkan  dorongan  masyarakat  untuk  lebih  memilih  berinvestasi  pada  saham  dari  pada menyimpan  uangnya  di  lembaga  perbankan  Amrillah  (2016)  menyatakan  bahwa  suku  bunga berpengaruh  positif  terhadap return saham.  Berbeda  dengan  hasil  penelitian  Sitanggang  &  Kornel (2018) menyatakan bahwa suku bunga berpengaruh negatif terhadap return saham.
Tingkat Inflasi di Indonesia selama masa pandemi cenderung mengalami penurunan daripada saat  sebelum  terjadi  pandemi.  Tanpa  berinvestasi,  uang  akan  diam  di  tempat.  Nilai  uang  tidak  akan tumbuh dan terus tergerus oleh inflasi dari tahun ke tahun (Hogan, 2017). Sehingga apabila terdapat kecenderungan  inflasi  semakin  tinggi  dan  masyarakat  ingin  melindungi  nilai  uang  dengan  investasi, hal  tersebut  dapat  membuat  harga  saham  naik  dan  berbanding  lurus  dengan return saham. Kecenderungan  penurunan  inflasi  selama  pandemi  covid-19  membuat  kurangnya  dorongan masyarakat  untuk  berinvestasi  pada  saham.  Hanifah  &  Wijaya  (2018)  menyatakan  bahwa  inflasi berpengaruh positif terhadap return saham. Berbeda dengan hasil penelitian dari Arisandi (2014) yang menyatakan bahwa inflasi berpengaruh negatif terhadap return saham.
Harga emas dunia selama masa pandemi tidak mengalami perubahan yang sangat signifikan. Harga  emas  yang  tinggi  memerikan  sinyal  negatif  terhadap  saham,  karena  investor  cenderung berinvestasi  pada  emas  dari  pada  investasi  saham.  Namun  dewasa  ini  masyarakat  sudah  berubah kecenderungan tidak lagi menggunakan emas sebagai alternatif investasi, namun menggunakan emas sebagai  lindung  nilai  dari  saham.  Masyarakat  memasukkan  emas  dan  saham  dalam  satu  portofolio sehingga mengurangi risiko yang dihadapi. Kecenderungan kenaikan harga emas saat pandemi covid- 19  bisa  mengurangi  risiko  investasi  dalam  portofolio  lebih  tinggi  dari  pada  sebelum  pandemi  covid- 19.  Yunita,  Nurlita  &  Robiyanto  (2018)  menyatakan  bahwa  harga  emas  dunia  berpengaruh  positif
terhadap return saham.  Berbeda  dengan  Munjazeb  &  Shakerian  (2014)    menyatakan  bahwa  harga emas dunia berpengaruh negatif terhadap return saham. Saham ( stock ) adalah salah satu instrumen pasar yang bisa dibilang sangat populer. Perusahaan dalam  memperoleh  pendaaan,  salah  satunya  bisa  memilih  opsi  untuk  menerbitkan  saham  (Hogan; 2017).  Selain  itu,  saham  banyak  dilirik  oleh  para  invistor  karena  mempunyai return yang  memikat. APT di dasari oleh pandangan bahwa return yang diharapkan untuk suatu sekuritas akan dipengaruhi oleh  beberapa  faktor  resiko.  Faktor-faktor  tersebut  akan  menunjukkan  kondisi  ekonomi  (Tandelilin, 2017).
Nilai tukar ( kurs ) asing merupakan value tukar mata uang asing ke mata uang rupiah. Valuta asing  yang dimaksud dapat berupa hard currency ataupun mata  uang lainnya  (Ferdinan & Nugroho, dikutip dalam Manurung, 2016). Bunga adalah sejumlah uang yang diterima oleh peminjam (kreditur) berupa imbalan atas uang yang telah dipinjamkannya, sedangkan suku bunga adalah rasio (persentase) yang dibebankan pada jumalah pinjaman yang menimbulkan bunga.
Menurut  ilmu  ekonomi,  inflasi  merupakan  kenaikan  harga  secara  umum  yang  terjadi  secara terus-menerus  yang  disebabkan  oleh  beberapa  faktor.  Inflasi  merupakan  sebuah  permasalahan  yang membutukan  perhatian  lebih  supaya  tidak  terjadi  secara  berkepanjangan  (Kartini,  2019).  Selain sebagai  mata  uang  dunia,  emas  juga  dipakai  sebagai  perhiasan  dan  komponen  industri.  Hal  inilah yang  menyebabkan  kenaikan  harga  emas  dari  waktu  ke  waktu.  Berdasarkan  uarian  kajian  pustaka diatas, maka peneliti mengajukan beberapa hipotesis, diantaranya:
H1: Nilai tukar ( kurs ) berpengaruh negatif terhadap return saham. H2: Tingkat suku bunga berpengaruh negatif terhadap return saham. H3: Inflasi berpengaruh positif terhadap return saham. H4: Harga emas dunia berpengaruh positif terhadap return saham. H5:  Nilai  tukar  rupiah  ( kurs ),  tingkat  suku  bunga,  inflasi,  dan  harga  emas  dunia  berpengaruh positif terhadap return saham.

## Gambar 1.1 Kerangka Konseptual

## METODE PENELITIAN
Penelitian  Kuantitatif  adalah  jenis  penelitian  yang  akan  digunakan  dalam  penelitian  ini. Penelitian  kuantitatif  merupakan  penelitian  dimana  menganalisis  mempergunakan  basis  data numerik/angka  yang  memiliki  tujuan  guna  memperluas  dan  mempergunakan  model  matematis, hipotesis  dan  teori  yang  mempunyai  keterkaitan  dengan  kejadian  yang  tengah  diteliti  oleh  peneliti. Penelitian  kuantitatif  dimulai  dengan  menurunkan  hipotesis  kemudian  menguji  hipotesis  tersebut  di lapangan (Suryani & Hendryadi, 2017).
Pendekatan  penelitian  yang  dipergunakan  saat  melaksanakan  penelitian  ialah  pendekatan deskriptif,  dimana  pendekatan  deskriptif  mempunyai  tujuan  untuk  menggambarkan  secara  akurat sebuah data, cara, prosedur, atau kaitan antar kejadian (Suryani & Hendryadi, 2017).
Lokasi  pengambilan  data  penelitian  ialah  didapat  dari  situs  web  Bursa  Efek  Indonesia (https://idx.co.id),  situs  web yahoo  finance (https://finance.yahoo.com),  situs  web  Bank  Indonesia (https://www.bi.go.id), situs web Badan Pusat Statistik ( https://bps.go.id) dan investing.com.
Populasi  merupakan  wilayah  generalisasi  dimana  berisi  dari  hal-hal  yang  telah  memiliki karakteristik  dan  kualitas  tertentu  dimana  peneliti  telah  menetapkannya,  selanjutkan  akan  diuji  dan diambil  kesimpulannya  (Sugiono  dikutip  dalam  Suryani  &  Hendryadi,  2017).  Populasi  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  merupakan  emiten  sektor industrial yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) di masa pandemi covid-19.
Sampel  adalah  bagian  dari  populasi  yang  ditarik  untuk  diteliti,  kemudian  hasil  penelitian tersebut  dipergunakan  sebagai  penggambaran  populasi  secara  keseluruhan  (Suryani  &  Hendryadi, 2017). Sampel yang dipergunakan dalam penelitian ini merupakan perusahaan sektor industrial yang tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  periode  pandemi  covid-19  yang  bergerak  di  bidang manufaktur.
Dalam  penelitian  ini  sampel  yang  diambil  menggunakan  teknik purposive  sampling . Purposive  sampling merupakan  sampel  diambil  dan  digunakan  menjadi  sampel  dikarenakan  peneliti beranggapan  subjek maupun objek tersebut  mempunyai informasi yang dibutuhkan dalam penelitian (Suryani & Hendryadi, 2017). Berikut merupakan parameter yang digunakan dalam penelitian;
1) Emiten  sektor industrial yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  periode  pandemi covid-19 yang bergerak di bidang manufaktur,
2) Perusahaan sektor industrial yang terdaftar di Yahoo Finace pada periode pandemi covid-19 yang bergerak di bidang manufaktur,
3) Perusahaan sektor industrial yang menyediakan historical data harga  saham saat pandemi covid- 19 yang bergerak di bidang manufaktur.
Pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  memanfaatkan  teknik  dengan  metode  dokumentasi. Dimana  merupakan  teknik  yang  berguna    untuk  mengumpulkan  data  yang  dalam  memperoleh  data melalui data-data yang tertulis dan memiliki keterkaitan terhadap penelitian. Penelitian ini memiliki 5 (lima) variabel, yaitu;
a. Nilai tukar rupiah/ kurs (XI), b. Tingkat suku bunga (X2), c. Inflasi (X3),
d. Harga emas dunia (X4), dan
e. Return saham (Y).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Analisis Statistik Deskriptif
Tabel 3.1 Descriptive Statistic Sumber: https://idx.co.id, https://finance.yahoo.com , https://www.bi.go.id , https://bps.go.id dan investing.com, diolah 2022.
Berdasarkan tabel 3.1, dapat dilihat bahwa jumlah N sebanyak 230, nilai tersebut menjelaskan bahwa  jumlah  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  sebanyak  230  data.  Gambaran  lain  yang diperoleh dari tabel diatas ialah:
1. Hasil analisis data deskriptif untuk return saham;
a. Nilai  minimun  -0.34,  hal  tersebut  menjelaskan  bahwa  nilai  terendah return saham  sebesar  - 0.34,
b. Nilai  maksimum  0.41,  hal  tersebut  menjelaskan  bahwa  nilai  tertinggi return saham  sebesar 0.41,
c. Mean 0.0079, hal tersebut menjelaskan bahwa rata-rata nilai return saham senilai 0.0079, dan
d. Standar  deviasi  0.10464,  hal  tersebut  menjelaskan  bahwa  tingkat  sebaran  data return saham sebesar 0.10464.
2. Hasil analisis data deskriptif untuk kurs ;
a. Nilai minimun 0.92, hal tersebut menjelaskan bahwa nilai terendah kurs sebesar 0.92,
b. Nilai maksimum 1.03, hal tersebut menjelaskan bahwa nilai tertinggi kurs sebesar 1.03,
c. Mean 0,9970, hal tersebut menjelaskan bahwa rata-rata nilai kurs senilai 0,9970, dan
d. Standar  deviasi  0.02966,  hal  tersebut  menjelaskan  bahwa  tingkat  sebaran  data kurs sebesar 0.02966.
3. Hasil analisis data deskriptif untuk suku bunga;
a. Nilai minimun 3.50, hal tersebut menjelaskan bahwa nilai terendah suku bunga sebesar 3.50,
b. Nilai maksimum 4.50, hal tersebut menjelaskan bahwa nilai tertinggi suku bunga sebesar 4.50,
c. Mean 3.9185, hal tersebut menjelaskan bahwa rata-rata nilai suku bunga senilai 3.9185, dan
d. Standar  deviasi  0.33146,  hal  tersebut  menjelaskan  bahwa  tingkat  sebaran  data  suku  bunga sebesar 0.33146.
4. Hasil analisis data deskriptif untuk inflasi;
a. Nilai minimun 0.01, hal tersebut menjelaskan bahwa nilai terendah inflasi sebesar 0.01,
b. Nilai maksimum 0.03, hal tersebut menjelaskan bahwa nilai tertinggi inflasi sebesar 0.03,
c. Mean 0.0161, hal tersebut menjelaskan bahwa rata-rata nilai inflasi senilai 0.0161, dan
d. Standar  deviasi  0.00629,  hal  tersebut  menjelaskan  bahwa  tingkat  sebaran  data  inflasi  sebesar 0.00629.
5. Hasil analisis data deskriptif untuk harga emas dunia;
a. Nilai  minimun  1713.20,  hal  tersebut  menjelaskan  bahwa  nilai  terendah  harga  emas  dunia sebesar 1713.20,
b. Nilai  maksimum  2026.90,  hal  tersebut  menjelaskan  bahwa  nilai  tertinggi  harga  emas  dunia sebesar 2026.90,
c. Mean 1845.6213,  hal  tersebut  menjelaskan  bahwa  rata-rata  nilai  harga  emas  dunia  sebesar 1845.6213, dan
d. Standar  deviasi  100.15139,  hal  tersebut  menjelaskan  bahwa  tingkat  sebaran  data  harga  emas dunia senilai 100.15139.

## Hasil Uji Outlier
Uji  outlier  dipergunakan  untuk  menghilangkan  data  yang  mempunyai  jarak  ekstream  dari nilai-nilai  di  dalam  sampel.  Uji  outlier  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  dengan  tabel z score , dari tabel tersebut ditemukan 4 data yang memiliki nilai ekstream yaitu di atas 3 dan di bawah -3. Data tersebut kemudian tidak digunakan dalam penelitian ini.

## Uji Normalitas
Uji normalitas digunakan  untuk membuktikan apakah  nilai residual menyebar secara  normal atau tidak. Dalam penelitian ini menggunakan uji normalitas P-P plot dan Q-Q plot.
Tabel 3.2Hasil Uji Normalitas P-P Plot Sumber: Data diolah dengan SPSS, 2022
Berdasarkan tabel 3.2 dapat diambil kesimpulan bahwa dalam model regresi linier kurs , suku bunga,  inflasi,  dan  harga  emas  dunia  terhadap return saham  terdapat  titik-titik  yang  memiliki kecenderungan  merapat  dan  mengikuti  garis  diagonal  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  data  yang dipergunakan dalam penelitian ini berdistribusi secara normal.

## Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  digunakan  untuk  menguji  apakah  ada  atau  tidak  ada  keterkaitan  anata variabel-variabel yang di uji. Dalam penelitian ini menggunakan nilai VIF dan tolerance value .
Tabel 3.3 Hasil Uji Multikolinearitas Sumber: Data diolah dengan SPSS, 2022
Berdasarkan tabel 3.3, dapat dilihat bahwa tidak terdapat gejala multikolinieritas. Hal tersebut dapat dilihat dari nilai VIF;
a. Kurs : 2.255 < 10,
b. Suku bunga: 3.274 < 10
c. Inflasi: 1.773 < 10, dan
d. Harga emas dunia: 1.169 < 10.
Selain  dari  nilai  VIF,  tidak  terjadinya  gejala  multikoliniearitas  dapat  dilihat  pula  dari tolerance value ; a. Kurs : 0.443 > 0.10,
b. Suku bunga: 0.305 > 0.10,
c. Inflasi: 0.564 > 0.10
d. Harga Emas Dunia: 0.855 > 0.10

## Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  digunakan  untuk  menguji  apakah  ada  hubungan  antara  kesalahan pengganggu pada waktu pengamatan dan sebelum pengamatan. Dalam uji autokorelasi, penelitian ini menggunakan uji Lagrange Multiple.

## Tabel 3.4 Hasil Uji Autokorelasi
Sumber: Data diolah dengan SPSS, 2022
Berdasarkan  tabel  3.4,  dapat  dilihat  bahwa  tidak  terdapat  gejala  autokorelasi.  Hal  tersebut dibuktikan  bahwa  nilai  Sig.  Res_2  0.272  >  0.05  yang  berarti  Res_2  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap Unstandarised residual.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  digunakan  untuk  apakah  terjadi  kesamaan  atau  ketidaksamaan  dari nilai simpangan residual akibat besar atau kecilnya nilai variabel independen. Uji heteroskedastisitas dalam penelitian ini menggunkan uji white .
Tabel 3. 5Hasil Uji Heteroskedastisitas Sumber: Data diolah dengan SPSS, 2022
Df 1 2 3 4 Alfa (0,05) 3,8415 5,9915 7,8147 9,4877 Tabel 3.6 Chi tabel
Sumber: Data diolah dengan Ms. Excel, 2022
Cara hitung uji white : Chi hitung : n x R Square : 230 x 0.032 : 7.36
Chi square (Df) : k-1 : 4 -1 : 3 Chi tabel Df 3 dan alfa 0.05 adalah 7.8147
Sehingga  chi  hitung  7.36  <  chi  square  7.8147  dapat ditarik  kesimpulan  tidak  terdapat  gejala heteroskedastisitas.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis  regresi  linier  berganda  memiliki  tujuan  untuk  memberikan  penjelasan  apakah  ada pengaruh beberapa variabel dependen terhadap satu variabel independen.
Tabel 3.7 Hasil Analisis Regresi Linier Berganda Sumber: Data diolah dengan SPSS, 2022
Berdasarkan tabel 3.7, dapat ditarik beberapa kesimpulan; 1. Nilai constant 1.304,  hal  ini  menjelaskan  bahwa  nilai  dari return saham  sebesar  1.304  apabila tidak terdapat nilai dari seluruh variabel independen,
2. Nilai koefisien regresi dari kurs sebesar -0.708, hal ini menjelaskan bahwa setiap peningkatan satu satuan  pada  variabel kurs akan  memberikan  dampak  penurunan  sebesar  0.708  terhadap return saham dengan asumsi variabel independen lainnya tetap,
3. Nilai  koefisien  regresi  dari  suku  bunga  sebesar  -0.096,  hal  ini  menjelaskan  bahwa  setiap peningkatan  satu  satuan  pada  variabel  suku  bunga  akan  memberikan  dampak  penurunan  sebesar 0.096 terhadap return saham dengan asumsi variabel independen lainnya tetap,
4. Nilai  koefisien  regresi  dari  inflasi  sebesar  3.061,  hal  ini  menjelaskan  bahwa  setiap peningkatan  satu  satuan  pada  variabel  inflasi  akan  memberikan  dampak  kenaikan  sebesar  3.061 terhadap return saham dengan asumsi variabel independen lainnya tetap, 5. Nilai  koefisien  regresi  dari  harga  emas  dunia  sebesar  0.000,  hal  ini  menjelaskan  bahwa  setiap peningkatan  satu  satuan  pada  variabel  harga  emas  dunia  akan  memberikan  dampak  kenaikan sebesar 0.000 terhadap return saham dengan asumsi variabel independen lainnya tetap,

## Pengujian Hipotesis
Uji  t  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  model  regresi  variabel  bebas  secara  parsial berpengaruh signifikan terhadap variabel terikat (Priyatno, 2022). Dalam penelitian ini, variabel bebas dikatakan berpengaruh signifikan terhadap variabel terikat  apabila nilai Sig.  < 0.05, dengan melihat tabel 4.8 hasil uji dapat diuraikan sebagai berikut:
1. Pengaruh kurs terhadap return saham Hipotesis  pertama  pada  penelitian  ini  adalah kurs berpengaruh  terhadap return saham  ke  arah negatif. Berdasarkan tabel 3.7 dapat dilihat bahwa nilai sig. 0.038 dan nilai t -2.087, hal ini berarti kurs memiliki  pengaruh  signifikan  kearah  negatif  terhadap return saham  sehingga  hipotesis pertama penelitian ini diterima.
2. Pengaruh suku bunga terhadap return saham
Hipotesis kedua pada penelitian ini adalah suku bunga berpengaruh terhadap return saham ke arah negatif. Berdasarkan tabel 3.7 dapat dilihat bahwa nilai sig. 0.009 dan nilai t -2.625, hal ini berarti
suku bunga memiliki pengaruh signifikan kearah negatif terhadap return saham sehingga hipotesis kedua penelitian ini diterima.
3. Pengaruh inflasi terhadap return saham
Hipotesis  ketiga  pada  penelitian  ini  adalah  inflasi  berpengaruh  terhadap return saham  ke  arah positif. Berdasarkan tabel 3.7 dapat dilihat bahwa nilai sig. 0.032 dan nilai t 2.157, hal ini berarti inflasi  memiliki  pengaruh  signifikan  kearah  positif  terhadap return saham  sehingga  hipotesis ketiga penelitian ini diterima.
4. Pengaruh harga emas dunia terhadap return saham
Hipotesis  keempat  pada  penelitian  ini  adalah  inflasi  berpengaruh  terhadap return saham  ke  arah positif. Berdasarkan tabel 3.7 dapat dilihat bahwa nilai sig. 0.050 dan nilai t -1.970, hal ini berarti inflasi  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap return saham  sehingga  hipotesis  keempat penelitian ini ditolak.

## Hipotesis I (F Test/Serempak)
Uji  t  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  model  regresi  variabel  bebas  secara  bersama-sama berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  terikat  (Priyatno,  2022).  Dalam  uji  f  ini,  variabel  bebas dapat dikatan berpengaruh secara bersama-sama terhadap variabel terikat apabila nilai sig. < 0.05.
Tabel 3.8 Hasil Hipotesis I (F Test/Serepak) Sumber: Data diolah dengan SPSS, 2022
Hipotesis  kelima  penelitian  ini  adalah kurs ,  suku  bunga,  inflasi  dan  harga  emas  dunia berpengaruh secara bersama-sama terhadap return saham ke arah positif. Berdasarkan tabel 3.8, dapat dilihat bahwa nilai sig. 0.001 dan f 4.680 sehingga hipotesis kelima penelitian ini diterima.

## Koefisien Determinasi
Uji  koefisien  determinasi  digunkan  untuk  menjadi  petunjuk  sebesar  apa  sumbangan  variabel bebas terhadap variabel terikat (Zulfikar, 2016).
Tabel 3.9 Hasil Koefisien Determinasi Sumber: Data diolah dengan SPSS, 2022
Nilai R square sebesar 0,077 sehingga dapat ditarik kesimpulan bahwa kemampuan variabel- variabel berupa kurs , tingkat suku bunga, inflasi serta harga emas dunia mempengaruhi return saham sebesar 7% dan 93% lainnya dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak digunakan dalam penelitian ini.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Nilai  tukar  rupiah  ( kurs )  berpengaruh  signifikan  kearah  negatif  terhadap return saham.  Kurs selama pandemi  covid-19 tidak mengalami perubahan yang ekstrem. Selama pandemi  covid-19 kurs masih  memiliki  peran  pengambilan  keputusan  investor.  Tingkat  suku  bunga  berpengaruh  signifikan kearah  negatif  terhadap return saham.  Selama  periode  covid-19,  suku  bunga  mengalami  penurunan sehingga  investor  cenderung  untuk  menyimpan  uangnya  pada  investasi  saham  daripada  menabung uangnya  di  lembaga  perbankan.  Selama  pandemi  covid-19,  tingkat  suku  bunga  memiliki  peran  bagi
investor  dalam  pengambilan  keputusan  untuk  berinvestasi  saham.  Inflasi  berpengaruh  signifikan  ke arah  positif  terhadap return saham.  Tingkat  inflasi  selama  pandemi  covid-19  cenderung  mengalami penurunan, kecenderungan ini dapat menjadi salah satu faktor investor tidak berinvestasi pada saham selama pandemi covid-19. Artinya inflasi memiliki pengaruh terhadap investor saat akan pengambilan keputusan untuk menanamkan modalnya dalam bentuk investasi saham di masa pandemi covid-19,
Harga  emas  dunia  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap return saham.  Harga  emas dunia selama pandemi covid-19 cenderung mengalami kenaikan, kecenderungan kenaikan harga emas dunia  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap return saham  di  masa  pandemi  covid-19. Artinya  harga  emas  dunia  bukan  merupakan  salah  satu  faktor  yang  digunakan  investor  dalam membuat  pertimbangan  dalam  menanamkan  modalnya  kedalam  bentuk  investasi  saham  di  masa pandemi covid-19. Nilai tukar rupiah ( kurs ), tingkat suku bunga, inflasi dan harga emas dunia secara bersama-sama berpengaruh terhadap return saham ke arah positif selama pandemi covid-19. Artinya apabila  terjadi  perubahan  terhadap  nilai  tukar  rupiah  ( kurs ),  tingkat  suku  bunga,  inflasi  dan  harga emas  dunia  secara  bersama-sama  akan  memberikan  pengaruh  terhadap return saham  dalam  periode covid-19.

## Saran
Berasarkan  kesimpulan  yang  dapat  diambil  dari  penelitian  ini,  peneliti  memiliki  bebarapa saran  yaitu:  Sampel  yang  dipergunakan  ini  hanya  terbatas  hanya  perusahaan  sektor  industri manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama pandemi covid-19, untuk penelitian selanjutnya  bisa  menambahkan  jumlah  sampel  sehingga  hasil  penelitiannya  bisa  diterapkan  secara lebih  umum  terhadap  perusahaan-perusahaan  yang  etrdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI),  dan Penelitian  selanjutnya  bisa  menambahkan  variabel  independen  yang  berbeda  dengan  penelitian  ini, seperti  DER,  NPM  yang  terdapat  dalam  penelitian  Suteja  (2015)  dan  TAT  yang  terdapat  dalam penelitian Hanifah & Wijaya (2018).

## DAFTAR PUSTAKA
Amrillah,  Muhammad  F.  2016. Pengaruh  Nilai  Tukar  Rupiah  (Kurs),  Inflasi  dan  Pertumbuhan Ekonomi terhadap Return Saham Pada Perusahaan Perbankan yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2008-2014 . Jurnal Valuta, 2 (2), 232-250. Arisandi,  Meri.  2014. pengaruh  ROA,  DER,  CR,  Inflasi  Dan  Kurs  Terhadap  Return  Saham  (studi kasus  industri  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2008-2012) .  Jurnal Dinamika Manajemen, 2 (1), 34-46.
Filbert, Ryan. 2017. Yuk Belajar Nabung Saham . Jakarta: PT Alex Media Komputindo. Hanifah, Vitri., Wijaya, Indra. 2018. Pengaruh Debt To Equity Ratio, Total Aset Turnover, Inflasi dan BI Rate terhadap Return Saham . None, 11 (1), 106-119.
Hogan, Nicky. (2017). Yuk Nabung Saham untuk Pemula . Jakarta: PT. Elex Media Komputindo. Kartini, Sri. 2019. Mengenal Inflasi . Semarang: Mutiara Aksara.
Manurung,  Adler  H.  (2016). Cadangan  Devisa  dan  Kurs  Valuta  Asing .  Jakarta:  Kompas  Media Nusantara.
Munjazeb, Mohammadreza., Shakerian Maryam S., 2014. The Effect of Gold Price and Oil Price on Stock  Returns  of  The  Bank  in  Iran.  Arabian  Journal  Bussines  and  Management  Review (OMAN chapter) . 3(9), 86-91
Ningsi,  Idris.  2021. Pengaruh  Harga  Emas  Dunia,  Nilai  Tukar,  Inflasi  dan  Pertumbuhan  Ekonomi terhadap  Return  Saham  Sektor  Keuangan  di  Indonesia .  Jurnal  Kajian  Ekonomi  dan Pembangunan, 3 (1), 39-52.
Otoritas Jasa Keuangan. Buku 2 Perbankan Seri Literasi Keuangan Perguruan Tinggi.
Priyatno,  duwi.  2022.  Olah  Data  Sendiri  Analisis  Regresi  Linier  dengan  SPSS  &  Analisis  Regresi Data Panel Dengan Eviews. Yogyakarta: Cahaya Harapan.
Sitanggang,  Hotmauli.,  Munthe,  Kornel.  2018.  Pengaruh  Inflasi,  Suku  Bunga  Dan  Nilai  Tukar Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia Pada Periode 2013-2016. Jurnal Manajemen Dan Bisnis (JMB), 18 (2), 101-113.
Suryani.,  Hendryadi.  2017.  Metode  Riset  Kuantitatif  Teori  dan  Aplikasi  pada  Penelitian  Bidang Manajemen. Jakarta: Prenadamedia.
Suryati,  Sri.  2015.    Pengaruh  Inflasi,  Tingkat  Suku  Bunga  dan  Nilai  Tukar  Rupiah/Us  Dollar Terhadap Return Saham  Properti  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia.  Serat  Acitya– Jurnal Ilmiah UNTAG Semarang, 4 (3), 70-86.
Suteja,  Jaja.    2015.  Determinan Return Saham  Industri  Otomotif  dan  Komponen  yang  Terdaftar  di BEI. Trikonomika, 14 (1), 76-86.
Tandelilin, Eduardus. 2017. Pasar Modal Manajemen Portofolio & Investasi. Yogyakarta: PT Kanisius.
Zulfikar. 2016. Pengantar Pasar Modal dengan Pendekatan Statistika. Yogyakarta: Deepublish.