## COSTING:Journal of Economic, Business and Accounting
Volume 7 Nomor 1, Juli-Desember 2023 e-ISSN : 2597-5234

## THE EFFECT OF FINANCIAL PERFORMANCE ON COMPANY VALUE WITH DIVIDEND POLICY AS A MODERATION VARIABLE IN MANUFACTURING COMPANIES ON THE INDONESIA STOCK EXCHANGE (IDX)

## PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERASI PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI)
Abila Riris Zurmawati 1 , Muazaroh 2
Manajemen, Ekonomi dan Bisnis, Universitas Hayam Wuruk Perbanas Surabaya 1,2 abilariris1986@gmail.com 1 , muaz@perbanas.ac.id 2

## ABSTRACT
The purpose of this study was to determine the effect of financial performance on firm value with dividend policy as a moderating variable. In this study the authors used a quantitative approach, and based on the type of data is secondary data. The analysis used is multiple linear regression and MRA (Moderated Regression Analysis) using SPSS software. the variables used, namely  the  measurement  of  influencing  factors  (independent  variables)  are  financial performance,  namely  liquidity,  financial  leverage  and  profitability.  The  factors  that  are affected (dependent variable) are firm values (Tobin`s Q). The moderating variable which is the independent variable as well as the dependent variable is dividend policy. The population used in this study are manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX). The results of this study are that the variable liquidity on firm value does not have a positive influence. While the results of the research on dividend policy as a moderating variable on liquidity on firm value, indicate that liquidity was not tested for moderation because previously it  had  obtained  negative  results,  namely  it  did  not  have  a  significant  effect  even  though  a moderation test was carried out with the dividend policy variable. leverage has a positive effect on firm value and the results of dividend policy research as a moderating variable on leverage on firm value show that leverage has no effect on firm value, profitability research on firm value shows that profitability has a positive effect, results of dividend policy research as a moderating variable on profitability on firm value, indicating that profitability has no effect on firm value.
Keywords: Financial Performance, Firm Value, Dividend Policy, Manufacturing

## ABSTRAK
Tujuan penelitian ini untuk mengetahui pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan dengan  kebijakan  dividen  sebagai  variabel  moderasi.  Dalam  penelitian  ini  penulis menggunakan pendekatan kuantitatif, dan berdasarkan jenis datanya merupakan data sekunder. Analisis  yang  digunakan  adalah  regresi  linear  berganda  dan  MRA  (Moderated  Regression Analysis)  dengan  menggunakan  software  SPSS.  variabel  yang  digunakan,  yaitu  dalam pengukuran faktor yang mempengaruhi (variabel independen) adalah kinerja keuangan yaitu likuiditas, leverage keuangan dan profitabilitas faktor yang dipengaruhi (variabel dependen) adalah  nilai  perusahaan  (Tobin`s  Q).  Adapun  variabel  moderasi  yang  menjadi  variabel independen sekaligus variabel dependen adalah kebijakan dividen.  Populasi yang digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI).  Hasil  pada  penelitaian  ini  ialah  variabel  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  tidak memiliki sebuah pengaruh secara positif. Sedangkan Hasil dari penelitian kebijakan dividen sebagai  variabel  moderasi  pada  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan,  menunjukkan  bahwa likuiditas  tidak  dilakukan  uji  moderasi  karena  sebelumnya  sudah  mendapatkan  hasil  negtif
yaitu tidak memiliki pengaruh yang cukup signifikan meskipun dilakukan uji moderasi dengan variabel kebijakan dividen. leverage berpengaruh secara positif terhadap nilai perusahaan dan Hasil dari penelitian kebijakan dividen sebagai variabel moderasi pada leverage terhadap nilai perusahaan  menunjjukkan  bahwa  leverage  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan, penelitian  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  menunjukkan  bahwa  profitabilitas berpengaruh positif, Hasil dari penelitian kebijakan dividen sebagai variabel moderasi pada profitabilitas terhadap nilai perusahaan, menunjukkan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci : Kinerja Keuangan, Nilai Perusahaan, Kebijakan DIviden, Manufaktur

## PENDAHULUAN
Perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  adalah perusahaan  berskala  besar  dibandingkan dengan perusahaan lain, sehingga memungkinkan  untuk  membandingkan antara satu perusahaan dengan perusahaan lainnya.  Perusahaan  manufaktur  memiliki saham yang stabil dalam krisis ekonomi. Ini disebabkan  karena  sebagian  besar  produk manufaktur  masih  dibutuhkan,  sehingga kemungkinan merugi sangat kecil
Agar  peran  perusahaan  dapat berjalan secara maksimal sebagai perusahaan  manufaktur  pada  mestinya, perusahaan  juga  membutuhkan  tambahan modal  yang  membiayai  operasional perusahaan.  Salah  satu  upaya  agar memperoleh  tambahan  modal,  perusahaan dapat  berperan  sebagai  sekuritas  dengan instrumen pasar modal yang menjual saham. Menurut Bursa
Efek
Indonesia menjelasakan bahwa agar perusahaan dapat memperoleh tambahan modal salah satunya dengan menerbitkan saham. Saham adalah alat  investasi  yang  banyak  diminati  oleh para  investor  karena  memberikan  tingkat imbalan
yang menarik. (Sumber:http://www.idx.co.id).
Nilai perusahaan dapat memberikan kekayaan  maksimum  bagi  pemegang saham  jika  harga  saham  naik. Nilai Perusahaan  ( Enterprise  Value atau  EV) juga  dikenal  sebagai  Nilai  Perusahaan ( Firm  Value )  adalah  konsep  penting  bagi investor karena menjadi indikator bagaimana pasar menilai perusahaan secara keseluruhan (Mahendra et al., 2012). Nilai perusahaan dapat dinilai melalui
kemampuan  perusahaan  untuk  membayar dividen.  Dividen  adalah  bagian  laba  yang dibagikan kepada pemegang saham sesuai dengan  jumlah  saham  yang  dimiliki  oleh mereka.  (Sundari & Utami, 2013)
Aspek  penting  yang  diperhatikan oleh  investor  dalam  membuat  keputusan investasi adalah kinerja keuangan.
Umumnya, semakin baik kinerja keuangan suatu perusahaan, maka akan meningkatkan  permintaan  saham  tersebut, sehingga  harga  saham  juga  akan  naik. Pergerakan  harga  saham  diprediksi berdasarkan  dampak  kinerja  keuangan perusahaan. Setiap investor yang bijaksana tentu  akan  melakukan  analisis  sebelum memutuskan untuk membeli, menahannya, atau  menjual  saham.  (Riyanto  2010), Menyatakan bahwa informasi yang tersedia dari  sebuah  perusahaan  biasanya  akan dianalisis oleh analis atau investor melalui perhitungan  rasio  keuangan,  seperti  rasio likuiditas, leverage ,  dan  profitabilitas, sebagai dasar pertimbangan dalam pengambilan  keputusan  investasi.  Oleh karena  itu,  dalam  penelitian  ini,  peneliti menggunakan  rasio  likuiditas, leverage , dan profitabilitas sebagai acuan.
Faktor pertama yang mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah likuiditas, menurut (Lestari, 2021). Menyatakan  bahwa  kapasitas  perusahaan untuk  memenuhi  obligasi  jangka  pendek mereka dengan aset lancar yang dimilikinya disebut  likuiditas.  Likuiditas  memiliki dampak  positif  pada  nilai  perusahaan, dengan  memenuhi  kewajiban  jangka pendek  secara  efektif  akan  memperbaiki aktivitas  operasional  dan  meningkatkan
pendapatan perusahaan, yang akan meningkatkan  kepercayaan  investor  dan harga  saham.  Hal  ini  pada  akhirnya  akan mempengaruhi peningkatan nilai perusahaan.  Likuiditas  juga  bisa  memiliki dampak  negatif  pada  perusahaan  jika tingkat
likuiditas yang tinggi mengakibatkan  dana  yang  tidak  terpakai yang  akan  menyebabkan  hilangnya kesempatan untuk memperoleh keuntungan ( opportunity  loss )  ini  akan  mempengaruhi pendapatan  perusahaan.  Jika  pendapatan perusahaan  berkurang,  maka  pendapatan yang akan diterima oleh investor juga akan berkurang,  yang  dapat  menurunkan kepercayaan  investor  dan  mempengaruhi nilai  saham  yang  mengalami  penurunan. Hal  ini  akan  berdampak  pada  penurunan nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  yang  dilakukan oleh  (Mahendra  et  al.,  2012)  menyatakan bahwa  pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai perusahaan  adalah  positif  namun  tidak signifikan. Hasil penelitian yang dilakukan oleh (Rutin et al., 2019) menyatakan bahwa likuiditas  memiliki  dampak  negatif  dan tidak  signifikan  pada  nilai  perusahaan, sementara  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Fadhli, 2015) menyatakan bahwa likuiditas  memiliki  pengaruh  positif  yang signifikan
Faktor  kedua  yang  mempengaruhi nilai  perusahaan  yaitu leverage ,  menurut (Harjito & Martono, 2012) Leverage adalah strategi  perusahaan  untuk  menggunakan asset atau sumber dana dengan biaya tetap dengan  tujuan  untuk  meningkatkan keuntungan  bagi  pemegang  saham. Menyangkut  nilai  perusahaan,  dengan adanya  tambahan  sumber  dana  dari  pihak eksternal,  perusahaan  dapat  memperbesar nilai  perusahaan. Leverage tinggi  dapat memperbesar nilai perusahaan jika perusahaan  dapat  memaksimalkan  sumber dana dari pihak eksternal dengan baik. Ini akan  membuat  pendapatan  perusahaan meningkat,  yang  pada  gilirannya  akan membuat  pendapatan  investor  meningkat dan  menarik  minat  investor.  Hal  ini  akan membuat  harga  saham  meningkat  dan
mengakibatkan peningkatan nilai perusahaan.
Leverage yang  terlalu  tinggi bersama  dengan  bunga  yang  besar  akan memiliki pengaruh negatif pada perusahaan. Hal ini karena perusahaan harus menggunakan pendapatannya untuk membayar  bunga,  sehingga  pendapatan perusahaan  akan  berkurang.  Ini  akan mempengaruhi  pendapatan  investor  dan menurunkan kepercayaan mereka, sehingga harga  saham  akan  turun  dan  nilai perusahaan  juga  akan  menurun..  (Lestari,
2021) Hasil  penelitian  yang  dilakukan oleh  (Mahendra  et  al.,  2012)  menyatakan bahwa  Leverage  memiliki  dampak  negatif yang  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  ini  bertentangan  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  (Rutin  et  al., 2019)  dan  (Anggraeni  &  Sulhan,  2020) menyatakan  bahwa Leverage memiliki pengaruh  yang  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Faktor  ketiga  yang  mempengaruhi nilai  perusahaan  yaitu  profitabilitas, Profitabilitas juga menjadi salah satu faktor penting yang mempengaruhi nilai perusahaan.  Nilai  perusahaan  dipengaruhi oleh  faktor  profitabilitas,  dan  semakin tinggi  profitabilitas  perusahaan  semakin menunjukkan  bahwa  perusahaan  efektif dan  efisien  dalam  mengelola  sumber dayanya dan menghasilkan laba (Anggraeni &  Sulhan,  2020)  Signaling  theory menyatakan  bahwa  tingkat  keuntungan yang  tinggi  merupakan  indikasi  prospek yang baik dari sebuah perusahaan, dan hal ini  akan  mendorong  investor  untuk membeli  saham  perusahaan  tersebut.  Hal ini  akan  menyebabkan  peningkatan permintaan, yang kemudian akan meningkatkan harga saham dan menambah nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  yang  dilakukan (Mahendra  et  al.,  2012)  yang  menyatakan bahwa  Profitabilitas  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, menurut  hasil  penelitian  yang  dilakukan (Anggraeni  &  Sulhan,  2020)  menyatakan
bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh yang  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  berbeda  dari  hasil  penelitian yang  dilakukan  (Hirdinis,  2019)  yang menyatakan  bahwa  profitabilitas  tidak memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.    Kebijakan dividen  adalah  proses  pemilihan  berapa banyak bagian dari keuntungan yang akan dibagikan  kepada  pemegang  saham. Menurut  (Hartono  &  Marjito,  2012), Kebijakan dividen adalah proses memutuskan apakah laba perusahaan pada akhir  tahun  akan  dibagikan  kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan untuk membiayai investasi di masa yang  akan  datang.  Kebijakan  dividen adalah salah satu bentuk tingkat pengembalian  yang  diharapkan  oleh investor  selain capital  gain .  Kebijakan dividen  dapat  diukur  melalui  rasio pembayaran  dividen.  Kebijakan  ini  sangat penting  karena  dapat  mempengaruhi kesempatan  investasi  perusahaan,  harga saham, struktur keuangan, aliran pendanaan, dan posisi likuiditas
Kebijakan  dividen  menjadi  variasi yang  menarik  apabila  digunakan  sebagai variabel  pengatur  antara  kinerja  keuangan dan  nilai  perusahaan  dalam  penelitian  ini. Hal ini karena perusahaan dapat memaksimumkan  nilai  perusahaan  ketika perusahaan  memperhatikan  kepentingan pemegang  saham.  Investor  juga  menyukai stabilnya  pembayaran  dividen.  Jika profitabilitas,  likuiditas,  dan  leverage perusahaan baik, maka pembayaran dividen akan  stabil  karena  perusahaan  memiliki kondisi  keuangan  yang  baik.  Dalam penelitian ini, Kebijakan dividen digunakan sebagai  variabel  moderasi,  yang  dapat memperkuat atau memperlemah hubungan antara profitabilitas, likuiditas, dan leverage dengan nilai perusahaan.
Penelitian ini menggunakan sampel perusahaan  sektor  manufaktur  barang konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2019-2021.  Perusahaan sektor manufaktur barang konsumsi adalah perusahaan  yang  bergerak  di  bidang
makanan dan minuman, tembakau, farmasi, kosmetik, perlengkapan rumah tangga, dan peralatan  rumah  tangga.  Sektor  indutsri barang  konsumsi  memberikan  kontribusi yang besar terhadap perekonomian Indonesia  karena  kinerja  perusahaan  yang dinilai  baik  sehingga  menghasilkan  laba yang besar setiap tahunnya
penelitian  sebelumnya,  peneliti tertarik untuk mencari tahu dan memverifikasi  pengaruh  dari  leverage, likuiditas,  dan  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia,  serta  mengetahui  apakah kebijakan  dividen  dapat  mempengaruhi hubungan antara variabel-variabel tersebut dengan  nilai  perusahaan  yang  terdaftar  di BEI pada periode 2019-2021..

## METODE PENELITIAN
Dalam  penelitian  ini  penulis menggunakan  pendekatan  kuantitatif,  dan berdasarkan jenis datanya merupakan data sekunder tahunan yang diperoleh menggunakan  teknik  pengumpulan  data dokumentasi  didapat  melalui  publikasi laporan  keuangan  yang  dilakukan  seluruh perusahaan  sektor  manufaktur  di  website Bursa  Efek  Indonesia  www.idx.co.id Analisis  yang  digunakan  adalah  regresi linear  berganda  dan  MRA  (Moderated
Regression Analysis) dengan menggunakan  software  SPSS.  variabel yang  digunakan,  yaitu  dalam  pengukuran faktor  yang  mempengaruhi  (variabel independen)  adalah kinerja keuangan yaitu likuiditas, leverage keuangan dan profitabilitas  faktor  yang  dipengaruhi (variabel dependen) adalah nilai  perusahaan  (Tobin`s  Q).  Adapun variabel  moderasi  yang  menjadi  variabel independen  sekaligus  variabel  dependen adalah kebijakan dividen.
Populasi  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI).  Alasan  digunakan perusahaan manufaktur adalah dikarenakan perusahaan  manufaktur  memiliki  jumlah perusahaan  terbesar.  Teknik  pengambilan
sampel dalam penelitian ini menggunakan metode  purposive  sampling,  yaitu  teknik penentuan sampel dengan kriteria tertentu. Sampel  yang  diteliti,  yaitu  hanya  meneliti perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar dalam  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  sector industry barang konsumsi.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Deskriptif
Statistik deskriptif digunakan untuk menggambarkan  atau  menggambarkan
variabel yang diteliti dengan menggunakan angka atau dalam bentuk tabel, grafik dan distribusi  frekuensi.  Alat  analisis  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  meliputi mean  (mean),  standar  deviasi,  maksimum dan  minimum.  Variabel  yang  digunakan meliputi variabel likuiditas (CR), Leverage (DER) Profitabilitas (ROE), Nilai Perusahaan  menggunakan  (PBV),  dan Kebijakan  Dividen  menggunakan  (DPR). pengolahan data statistik deskriptif menggunakan sofware SPSS versi 16. Tabel 1 Statistik Deskriptif Variabel N Minimum  Maksimum Mean Std. Deviation Nilai Perusahaan (kali) 112 0,000 74,48 5.0984 10,571 Likuiditas (persen) 112 0,17 13,27 2,8521 2,7165 Leverage (persen) 112 0,06 3,07 0,6125 0,5826 Profitabilitas (persen) 112 -0,47 1,45 0,1107 0,2779 Kebijakan Dividen (persen) 112 0,00 4,01 0,3194 0,5898 Sumber: data diolah (2023) 1. Nilai Perusahaan Nilai perusahaan (PBV) adalah kinerja perusahaan  yang  dicerminkan  oleh  harga saham  yang  dibentuk  dari  permintaan  dan penawaran dipasar modal yang merefleksikan penilaian masyarakat terhadap kinerja perusahaan. Dapat dilihat pada analisis deskriptif di tabel 4.3 bahwa nilai  minimum  nilai  perusahaan  (PBV) adalah  0,00  kali  yang  dimiliki  oleh perusahaan PT Prashida Aneka Niaga Tbk, pada  tahun  2019,  Bentoel  International Investama Tbk pada tahun 2019, Organon Pharma Indonesia Tbk pada tahun 2020 dan perusahaan  Widodo  Makmur  Unggas  Tbk pada  tahun  2019  dan  2020  dinilai  rendah oleh  pasar  karena  nilai  harga  buku  per lembar  saham  lebih  besar  daripada  nilai pasar per lembar saham.
Nilai  maksimum  sebesar  74,48  kali dihasilkan  oleh  perusahaan  Sentra  Food Indonesia  Tbk  tahun  2019  yang  memiliki arti  bahwa  saham  perusahaan  tersebut dinilai tinggi oleh pasar. Nilai sebesar 74,48 ini merupakan nilai PBV yang paling tinggi diantara  perusahaan  lain  pada  sektor manufaktur periode 2019– 2020.
Nilai
perusahaan diproksi menggunakan price  to  book  value (PBV) memiliki  nilai  rata-rata  ( mea n)  sebesar 5.0984 dan standar deviasi 10,571. Hal ini menunjukkan  bahwa  nilai  standar  deviasi lebih  besar  daripada  nilai  rata-rata  yang dimiliki. Variabel nilai perusahaan dengan proksi price to book value (PBV) memiliki tingkat  variasi  data  cukup  besar  atau  data bersifat heterogen.
2. Likuiditas
Likuiditas  merupakan  rasio  yang menggambarkan  kemampuan  perusahaan dalam  mencukupi  hutang  jangka  pendek, selain itu fungsi lain rasio likuiditas adalah untuk  menunjukkan  atau  mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi kewajibannya  yang  jatuh  tempo,  baik kewajiban  pada  pihak  perusahaan,  dengan kata lain rasio likuiditas untuk mengetahui kemampuan  perusahaan  dalam  membiaya dan memenuhi kewajiban atau utang pada saat  ditagih.  Likuiditas  diproksikan menggunakan current ratio . Pada tabel 4.3 menunjukkan  output  data  dari  jumlah observasi atau nilai N sebanyak 112. Nilai minimum  sebesar  0,17  yang  dimilki  oleh perusahaan  Sariguna  Primatirta  Tbk.
periode 2020. Hal ini di dapatkan pada pada tahun  2020  hal  ini  menunjukkan kemampuan perusahaan CLEO pada tahun 2020  dalam  menghasilkan  pemenuhan kewajiban perusahaan paling rendah.
Nilai  maksimum  sebesar  13,27 dihasilkan  oleh  perusahaan  Campina  Ice Cream  Industry  Tbk  tahun  2020  hal  ini menunjukkan
bahwa kemampuan perusahaan CAMP pada tahun 2020 dalam menghasilkan pemenuhan kewajiban sangat bagus.
Likuiditas diproksikan dengan current ratio (CR)  memiliki  nilai  rata-rata  (mean) sebesar 2,8521 dan standar deviasi 2,7165. Hal  ini  menunjukan  bahwa  nilai  standar deviasi  lebih  kecil  daripada  nilai  rata-rata yang  dimiliki.  Variabel  nilai  perusahaan dengan proksi current ratio (CR) memiliki tingkat variasi data rendah atau data bersifat homogen.
3. Leverage Leverage merupakan suatu penggunaan  asset  atau  juga  merupakan sumber  dana  oleh  perusahaan  yang memiliki  biaya  tetap  dengan  maksud supaya meningkatkan keuntungan pemegang  saham  tersebut.  Leverage diproksikan  menggunakan Debt  to  Equity Ratio . Pada tabel 4.3 menunjukkan output data  dari  jumlah  observasi  atau  nilai  N sebanyak 112. Nilai minimum sebesar 0,06 yang dimilki oleh perusahaan Campina Ice Cream Industry Tbk pada periode 2019 dan 2020. Hal ini di dapatkan pada pada tahun 2019  dan  2020  hal  ini  menunjukkan kemampuan perusahaan CAMP pada tahun 2019  dan  2020  dalam  menghasilkan penggunaan aset perusahaan paling rendah.
Nilai maksimum sebesar 3,07
dihasilkan oleh perusahaan Prashida Aneka Niaga Tbk tahun 2020 hal ini menunjukkan bahwa kemampuan perusahaan PSDN pada tahun 2020 dalam penggunaan aset sangat bagus.
Leverage  diproksikan  dengan Debt  to Equity Ratio (DER) memiliki nilai rata-rata (mean) sebesar 0,6125 dan standar deviasi 0,5826.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  nilai standar  deviasi  lebih  kecil  daripada  nilai
rata-rata  yang  dimiliki.  Variabel  nilai perusahaan  dengan  proksi Debt  to  Equity Ratio (DER) memiliki tingkat variasi data rendah atau data bersifat homogen.
4. Profitabilitas
Profitabilitas  merupakan  kemampuan perusahaan  dalam  menciptakan  laba perusahaan  melalui  sumber  daya  yang dimiliki.
Profitabilitas diproksikan menggunakan return  on  Asset .  Pada  tabel 4.3  menunjukkan  output  data  dari  jumlah observasi atau nilai N sebanyak 112. Nilai minimum  sebesar  -0,47  yang  dimilki  oleh perusahaan
Bentoel
International
Investama  Tbk  periode  2020.  Hal  ini  di dapatkan  pada  pada  tahun  2020  hal  ini menunjukkan  kemampuan  perusahaan
RMBA pada tahun 2020 dalam menghasilkan keuntungan dengan menggunakan  aset  perusahaan  paling rendah. Nilai maksimum sebesar 1,45 dihasilkan  oleh  perusahaan  Unilever Indonesia  Tbk  tahun  2020  hal  ini menunjukkan bahwa kemampuan perusahaan UNVR pada tahun 2020 dalam menghasilkan  laba  dari  total  aset  sangat bagus.
Profitabilitas diproksikan dengan return on asset (ROA) memiliki nilai rata- rata  (mean)  sebesar  0,1107  dan  standar deviasi 0,2779. Hal ini menunjukan bahwa nilai  standar  deviasi  lebih  besar  daripada nilai rata-rata yang dimiliki. Variabel nilai perusahaan  dengan  proksi return  on  asset (ROA) memiliki tingkat variasi data cukup besar atau data bersifat heterogen.
5. Kebijakan Dividen Kebijakan dividen pada penelitian ini menggunakan proksi dividend payout ratio. Pada  tabel  4.3  menunjukkan  output  data dari jumlah observasi atau nilai N sebanyak 112. Nilai minimum 0,00 yang dimiliki 50 perusahaan  yang  sudah  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  Periode  2019  dan  2020. Artinya  bahwa  proporsi  laba  yang dibagikan dividen sangat kecil terhadap 50 perusahaan  pada  tahun  2019  dan  2020 dalam pembagian deviden perusahaan kecil.
Nilai maksimum 4,01 yang dimiliki oleh perusahaan Chitose International Tbk pada  tahun  2020  hal  ini  menunjukkan perusahaan  CINT  pada  tahun  2020 menunjukkan  bahwa  kemungkinan  lebih dari  seluruh  laba  bersih  serta  laba  ditahan yang dimiliki perusahaan dalam membagikan  dividen  dengan  jumlah  yang cukup besar kepada para pemegang saham.
Kebijakan  dividen  dengan  proksi dividend  payout  ratio memiliki  rata-rata ( mean ) sebesar 0,3194 dan standar deviasi 0,5898.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  nilai standar  deviasi  lebih  besar  daripada  nilai rata-rata yang dimiliki. Variabel kebijakan
dividen  dengan  proksi  DPR  memiliki tingkat variasi data yang cukup besar atau data bersifat heterogen.

## Analisis Regresi Linier Berganda Model 1
Analisis  uji  hipotesis  dilakukan dengan  analisis  regresi  linear  berganda. Analisis  ini  digunakan  untuk  menguji pengaruh likuiditas, leverage, profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan.  Adapun  hasil pengolahan  data  regresi  menggunakan program SPSS 16.0 sebagai berikut.

## Tabel 2. Hasil Pengolahan Data Regresi Linear Berganda Model 1
Sumber : Lampiran 24, data diolah 2022 Regresi linear berganda merupakan model  regresi  yang  melibatkan  lebih  dari satu  variabel  independen.  Analisis  regresi linear berganda dilakukan untuk mengetahui  arah  dan  seberapa  besar pengaruh  variabel  independen  terhadap variabel  dependen  (Ghozali,  2018).  Pada penelitian  ini  terdapat  persamaan  sebagai berikut:
Y = 𝛼 + 𝛽 1 𝑋 1 + 𝛽 2 𝑋 2+ 𝛽 3 𝑋 3 + 𝑒 Y = 1,171 -0,125 𝑋 1 + 4,767 𝑋 2+ 12,321 𝑋 3 + 𝑒
Berdasarkan  tabel  4.4  tentang  hasil pengolahan  data  regresi  linier  berganda model  1  dapat  diinterpretasikan  sebagai berikut:
1. Nilai Konstanta (a) = 1,171
Nilai  konstanta  pada  persamaan tersebut  adalah  sebesar  1,171.  Nilai konstanta  tersebut  menunjukan  bahwa apabila kepemilikan tidak berubah atau pada kondisi konstan bernilai nol maka nilai perusahaan sebesar 1,171.
2. Koefisiensi  regresi  untuk  variabel likuiditas = 0,125
Besarnya nilai variabel likuiditas menunjukan  bahwa  setiap  kenaikan variabel  likuiditas  sebesar  satu  satuan, maka akan menurunankan nilai likuiditas  (CR)  sebesar  -0,125  satuan dengan  asumsi  variabel  (X)  yang  lain konstan.
3. Koefisiensi  regresi  untuk  variabel Leverage = 4,767
Besarnya nilai variabel leverage menunjukan  bahwa  setiap  kenaikan variabel  leverage  sebesar  satu  satuan, maka akan meningkatkan nilai leverage (DER)  sebesar  4,767  satuan  dengan asumsi variabel (X) yang lain konstan.
4. Koefisiensi  regresi  untuk  variabel Profitabilitas = 12,321
Besarnya nilai variabel Profitabilitas  menunjukan  bahwa  setiap kenaikan  variabel  Profitabilitas  sebesar Model B t hitung t tabel Sign. r2 (Constant) 1,171 CR -0,125 -0,332 ±  1.98137 0,741 -0,032 DER 4,767 2,672 ±  1.98137 0,009 0,263 ROA 12,321 3,729 ±  1.98137 0,000 0,324 F hitung =  9,725 F tabel = 2,45 R2 =  0,213 Sign.  = 0,000
satu  satuan,  maka  akan  meningkatkan nilai  Profitabilitas  (ROA)  sebesar 12,321  satuan  dengan  asumsi  variabel (X) yang lain konstan.

## Pengujian Hipotesis
Pengujian hipotesis pada penelitian ini  dilakukan  dengan  menggunakan program  IBM  SPSS  Versi  16  untuk memudahkan  dalam  melakukan  pengujian hipotesis.  Uji  hipotesis  tersebut  dilakukan untuk  mengetahui  apakah  likuiditas, leverage  dan  profitabilitas  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Berikut  adalah hasil pengujian hipotesis :

## Uji Secara  Simultan (Uji F)
Uji F digunakan untuk menguji dan mengetahui  seberapa  besar  pengaruh variabel likuiditas, leverage dan profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan bersama  –  sama  atau  serempak.  Hasil  uji simultan  ditunjukan  pada  tabel  2  dengan penjelasan sebagai berikut:
Analisis  perbandingan  antara  F-hitung dan F-tabel
Hasil uji simultan analisis perbandingan F-hitung dan F-tabel ditunjukan  dengan  penjelasan  sebagai berikut. Pada Analisis perbandingan antara F-hitung dan F-tabel dapat dilihat bahwa F- hitung  sebesar  9,725  dengan  tingkat signifikansi  sebesar  0,000.  Selanjutnya adalah menentukan F-tabel dengan tingkat signifikan 0,05 serta df1 = 1 dan df2 = 112, sehingga  dapat  diperoleh  Ftabel  sebesar  = 2,45.  Dari  hasil  tersebut  dapat  diketahui bahwa Fhitung lebih kecil dibanding Ftabel yaitu  9,725  >  2,45.  Jadi  H0  ditolak    dan dapat  dijelaskan  bahwa  secara  simultan variabel likuiditas, leverage dan profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Analisis Koefisien Determinasi (R 2 ) Dari Analisis Koefisien
Determinasi  (R2  )  dapat  dilihat  bahwa koefesien determinasi yang ditunjukan oleh R 2 sebesar  0,213  artinya  kontribusi  yang diberikan  oleh  likuiditas,  leverage  dan profitabilitas secara simultan terhadap nilai
perusahaan  sebesar  21,3%  dan  sisanya sebesar  78,7%  dipengaruhi  oleh  variabel lain diluar model.
Uji Parsial (Uji t)
Penjelasan
masing-masing pengujian  hipotesis  untuk  setiap  variabel likuiditas,  leverage  dan  profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan  adalah  sebagai berikut. Pada tabel 4.4 dapat dilihat bahwa t-hitung likuiditas terhadap nilai perusahaan  sebesar  -0,332;  leverage terhadap  nilai  perusahaan  sebesar  2,672, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan sebesar  3,729.  Selanjutnya  menentukan  t- tabel  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar 0,05 dan df = 112, maka dapat diperoleh t- tabel sebesar ± 1.98137. Dari hasil tersebut menunjukan  bahwa  variabel  likuiditas  t- hitung lebih besar dari pada t-tabel yaitu - 0,332 < 1.98137 serta nilai signifikan 0,741 < 0,05, artinya hasil analisis menunjukkan bahwa H1 ditolak, maka dapat disimpulkan bahwa likuiditas tidak berpengaruh negatif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan sedangkan  pada  variabel  leverage  dan profitabilitas,  pada  variabel  leverage  t- hitung  lebih  kecil  dari  pada  t-tabel  yaitu 2,672 > 1.98137 serta nilai signifikan 0,009 < 0,05, artinya hasil analisis menunjukkan bahwa H2 diterima, maka dapat disimpulkan  bahwa  leverage  berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Pada  variabel  profitabilitas  t-hitung  lebih kecil dari pada t-tabel yaitu 3,729 > 1.98137 serta nilai signifikan 0,000 < 0,05, artinya hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  H3 diterima,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa leverage  berpengaruh  positif  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Analisis Regresi Linier Berganda Model 2 Analisis  uji  hipotesis  dilakukan dengan  analisis  regresi  linear  berganda. Analisis  ini  digunakan  untuk  menguji pengaruh likuiditas, leverage dan profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan dengan  moderasi  kebijakan  dividen. Adapun  hasil  pengolahan  data  regresi menggunakan program SPSS 16.0 sebagai berikut

## Tabel 3 Hasil Pengolahan Data Regresi Linear Berganda Model 2
Sumber : Lampiran 24, data diolah 2022
Moderated regression analisis merupakan  aplikasi  khusus  regresi  linear berganda  dimana  dalam  persamaan regresinya  mengandung  unsur  interaksi (perkalian  dua  atau  lebih  variabel independen) (Ghozali, 2018). Pada variabel Likuiditas  tidak  dilakukan  uji  moderasi, karena  pada  pernyataan  sebelumnya  tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.  Pada  penelitian  ini  terdapat persamaan sebagai berikut:
Y = 𝛼 + 𝛽 1 𝑋 1 + 𝛽 2 𝑋 2+ 𝛽 3 𝑋 3 + 𝛽 4 𝑋 2 𝑋 4 + 𝛽 5 𝑋 3 𝑋 4 + 𝑒 Y = 1,287  -0,178 𝑋 1 + 4,195 𝑋 2+ 5,196 𝑋 3 -1,450 𝑋 2 𝑋 4 + 22,437 𝑋 3 𝑋 4 + 𝑒 Persamaan  regresi  linier  berganda tersebut  dapat  menjelaskan  masing  – masing  koefisien  regresi  linier  berganda adalah sebagai berikut :
a. Nilai Konstanta (a) = 1,287 Nilai konstanta pada persamaan  tersebut  adalah  sebesar 1,287.  Nilai  konstanta  tersebut menunjukan  bahwa  apabila  likuiditas, leverage, profitabilitas, nilai perusahaan  dan  kebijakan  dividen tidak berubah atau pada kondisi kontan bernilai nol.
b. Koefisiensi  regresi  untuk  variabel likuiditas = -0,178 Besarnya nilai
variabel likuiditas  menunjukan  bahwa  setiap kenaikan  variabel  likuiditas  sebesar satu satuan, maka akan menurunankan nilai  likuiditas  (CR)  sebesar -0,178
satuan  dengan  asumsi  variabel  (X) yang lain konstan.
c. Koefisiensi  regresi  untuk  variabel Leverage = 4,195
Besarnya nilai variabel leverage menunjukan  bahwa  setiap  kenaikan variabel  leverage  sebesar  satu  satuan, maka akan meningkatkan nilai leverage (DER)  sebesar 4,195 satuan  dengan asumsi variabel (X) yang lain konstan.
d. Koefisiensi  regresi  untuk  variabel Profitabilitas = 5,196 Besarnya nilai variabel
Profitabilitas  menunjukan  bahwa  setiap kenaikan  variabel  Profitabilitas  sebesar satu  satuan,  maka  akan  meningkatkan nilai Profitabilitas (ROA) sebesar 5,196 satuan dengan asumsi variabel (X) yang lain konstan.
e. Moderasi kebijakan dividen terhadap variabel leverage = -1,450
Besarnya nilai Moderasi
menunjukan  bahwa  setiap  kenaikan variabel  moderasi  sebesar  satu  satuan, maka akan menurunkan leverage sebesar 1,450 satuan dengan asumsi variabel (X) yang lain konstan.
f. Moderasi kebijakan dividen terhadap variabel profitabilitas = 22,437 Besarnya nilai Moderasi
menunjukan  bahwa  setiap  kenaikan variabel  moderasi  sebesar  satu  satuan, maka  akan  meningkatkan  Profitabilitas sebesar  22,437  satuan  dengan  asumsi variabel (X) yang lain konstan.
Model B t hitung t tabel Sign. r2 (Constant) 1,287 CR -0,178 -0,472 ±1.98137 0,638 -0,046 DER 4,195 2,336 ±1.98137 0,021 0,231 ROA 5,196 1,029 ±1.98137 0,306 0,137 DER X DPR -1,450 1,235 ±1.98137 0,219 0,116 ROA X DPR 22,437 1,947 ±1.98137 0,054 0,241 F hitung = 6,716 F tabel  = 2,45 R2 = 0,241 Sign.  = 0.000

## Pengujian Hipotesis
Pengujian hipotesis pada penelitian ini  dilakukan  dengan  menggunakan program  IBM  SPSS  Versi  16  untuk memudahkan  dalam  melakukan  pengujian hipotesis.  Uji  hipotesis  tersebut  dilakukan untuk  mengetahui  apakah  leverage  dan profitabilitas  dengan  moderasi  kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Berikut adalah tabel dari hasil pengujian hipotesis.

## Uji Secara  Simultan (Uji F)
Uji F digunakan untuk menguji dan mengetahui seberapa leverage dan profitabilitas  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  di  moderasi  oleh  kebijakan dividen. Hasil uji simultan ditunjukan pada Hasil  Pengolahan  Data  Regresi  Linear Berganda  Model  2  dengan  penjelasan sebagai berikut:
Analisis  perbandingan  antara  F-hitung dan F-tabel
Hasil uji simultan analisis perbandingan F-hitung dan F-tabel ditunjukan  dengan  penjelasan  sebagai berikut.  Pada  Hasil  Pengolahan  Data Regresi  Linear  Berganda  Model  2  dapat dilihat  bahwa  F-hitung  sebesar  6,716 dengan  tingkat  signifikansi  sebesar  0,000. Selanjutnya  adalah  menentukan  F-tabel dengan tingkat signifikan 0,05 serta df1 = 1 dan df2 = 112, sehingga dapat diperoleh F- tabel  sebesar  =  2,45.  Dari  hasil  tersebut dapat diketahui bahwa F-hitung lebih besar dibanding F-tabel yaitu 6,716 > 2,634. Jadi dapat  dijelaskan  bahwa  secara  simultan variabel leverage dan profitabilitas berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  di moderasi oleh kebijakan dividen.
Analisis Koefisien Determinasi (R 2 ) Dari Hasil Pengolahan Data Regresi Linear  Berganda  Model  2  dapat  dilihat bahwa koefesien determinasi yang ditunjukan  oleh  R 2 sebesar  0,241  artinya
kontribusi yang diberikan oleh leverage dan profitabilitas  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  di  moderasi  oleh  kebijakan dividen secara simultan terhadap profitabilitas  sebesar  24,1%  dan  sisanya sebesar  75,9%  dipengaruhi  oleh  variabel lain diluar model.

## Uji Parsial (Uji t)
Penjelasan masing-masing
pengujian  hipotesis  untuk  setiap  variabel leverage  dan  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan  dengan  moderasi  kebijakan dividen adalah sebagai berikut:

## Moderasi  Kebijakan  Dividen  Terhadap Leverage.
Pada  Hasil  Pengolahan  Data Regresi  Linear  Berganda  Model  2  dapat dilihat  bahwa  t-hitung  moderasi  terhadap nilai perusahaan sebesar 1,235. Selanjutnya menentukan t-tabel dengan tingkat signifikansi  sebesar  0,05  dan  df  =  112, maka  dapat  diperoleh  t-tabel  sebesar  ± 1.98137.  Dari  hasil  tersebut  menunjukan bahwa t-tabel lebih besar dari pada t-hitung yaitu -1,235 < 1.98137 serta nilai signifikan 0,219  >  0,05.  Hasil  analisis  dapat disimpulkan  bahwa  kebijakan  dividen memperlemah  pengaruh  positif  leverage terhadap nilai perusahaan.

## Moderasi  Kebijakan  Dividen  Terhadap Profitabilitas.
Pada  Hasil  Pengolahan  Data  Regresi Linear  Berganda  Model  2  dapat  dilihat bahwa  t-hitung  moderasi  terhadap  nilai perusahaan  sebesar  1,947.  Selanjutnya menentukan t-tabel dengan tingkat signifikansi  sebesar  0,05  dan  df  =  112, maka  dapat  diperoleh  t-tabel  sebesar  ± 1.98137.  Dari  hasil  tersebut  menunjukan bahwa t-tabel lebih besar dari pada t-hitung yaitu 1,947 < 1.98137 serta nilai signifikan 0,054  >  0,05.  Hasil  analisis  dapat disimpulkan  bahwa  kebijakan  dividen memperlemah
pengaruh positif profitabilitas terhadap nilai perusahaan Kinerja  keuangan  yang  menjadi bahan  penelitian  terdiri  dari  tiga  variabel,
diantaranya  likuiditas, leverage dan profitabilitas.  Adapun  perusahaan  yang dijadikan sampel pada penelitian ini terdiri dari 56 perusahaan manufaktur yang sudah terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan jangka waktu dari tahun 2019 hingga tahun 2020.  Pada  penelitian  ini  akan  meninjau seberapa besar pengaruh kinerja keuangan terhadap  nilai  perusahaan  dan  setelah adanya variabel moderasi berupa kebijakan dividen apakah mengalami perubahan yang signifikan. Berikut merupakan pembahasan pada penelitian ini.
1. Variabel  likuiditas  terhadap  nilai perusahaan
Berdasarkan  hasil  penelitian yang  ada  variabel  likuiditas  terhadap nilai perusahaan tidak memiliki sebuah pengaruh secara positif, telah dilakukan pengujian laporan keuangan pada tahun 2019  hingga  tahun  2020  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar di  BEI.  Makna  dari  adanya  hasil penelitian  ini  yang  tidak  memiliki sebuah pengaruh ialah memberikan arti ketika terjadi peningkatan dari likuiditas  perusahaan  maka  berpotensi akan  menurunkan  nilai  perusahaan. Ketika  ada  perubahan  pada  likuiditas maka  nilai  perusahaan  tidak  akan berdampak terhadap perubahan tersebut. Sehingga  jika  likuiditas  perusahaan mengalami  kenaikan  atau  penurunan maka  nilai  perusahaan  tidak  akan berdampak  cukup  besar,  karena  hasil yang diperoleh variabel likuiditas tidak berpengaruh  terhadap  variabel  nilai perusahaan.
2. Variabel  kebijakan  dividen  sebagai variabel  memoderasi  pada  variabel likuiditas terhadap nilai perusahaan Hasil  dari  penelitian  kebijakan dividen sebagai variabel moderasi pada likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan yang dilakukan di perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI menunjukkan  bahwa  likuiditas  tidak dilakukan uji moderasi karena
sebelumnya  sudah  mendapatkan  hasil negtif  yaitu  tidak  memiliki  pengaruh
yang  cukup  signifikan  meskipun dilakukan uji moderasi dengan variabel kebijakan dividen.
3. Variabel leverage terhadap  nilai perusahaan
Hasil penelitian terhadap
leverage pada  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  BEI  menunjukkan bahwa leverage berpengaruh  secara positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal ini  memberikan  arti  bahwa  ketika leverage perusahaan  naik  maka  nilai perusahaan  akan  ikut  naik,  begitupun sebaliknya  jika leverage perusahaan turun maka nilai perusahaan juga akan turun. Hal ini karena setelah dilakukan pengujian menyimpulkan adanya pengaruh  variabel leverage terhadap variabel nilai perusahaan. Setiap adanya perubahan  pada leverage perusahaan dibidang  manufaktur  akan  berdampak pada nilai perusahaan. Adanya pendanaan  yang  besar  seperti  hutang memberikan  dampak  pada  nilai perusahaan  yang  dilihat  dari  para pemegang saham suatu perusahaan.
4. Variabel  kebijakan  dividen  sebagai variabel  memoderasi  pada  variabel leverage terhadap nilai perusahaan
Hasil  dari  penelitian  kebijakan dividen sebagai variabel moderasi pada leverage terhadap nilai perusahaan yang dilakukan  di  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  BEI  menunjukkan bahwa leverage tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan, yang artinya setiap  adanya  kenaikan  pada leverage dengan  adanya  sebuah  kebijakan dividen  maka  nilai  perusahaan  tidak ikut naik begitupula sebaliknya jika ada penurunan leverage dengan  adanya sebuah  kebijakan  dividen  perusahaan maka  nilai  perusahaan  belum  tentu mengalami  penurunan.  Dari  hasil  uji-t yang  dilakukam  pada  penelitian  ini menunjukkan hasil yang tidak signifikan antara leverage dengan nilai perusahaan  yang  telah  dimoderasi dengan  variabel  kebijakan  dividen. Artinya  setiap  adanya  perubahan  pada
leverage setelah  dimoderasi  dengan kebijakan dividen maka nilai perusahaan akan berpengaruh signifikan terhadap perubahan tersebut. Hal  ini  menunjukkan  bahwa adanya  sebuah  penurunan  performa setelah diberikan uji moderasi kebijakan dividen, awal mula memiliki sebuah pengaruh terhadap nilai perusahaan,  setelah  ada  variabel moderasi  pada  variabel  leverage terhadap nilai perusahaan tidak memiliki pengaruh.
5. Variabel profitabilitas terhadap nilai perusahaan Hasil dari penelitian profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di BEI pada tahun 2019-2021 menunjukkan  bahwa  profitabilitas berpengaruh positif, yang artinya setiap adanya  kenaikan  pada  profitabilitas maka  nilai  perusahaan  juga  ikut  naik begitupula sebaliknya jika ada penurunan  profitabilitas  perusahaan maka nilai perusahaan akan mengalami penurunan.  Dari  hasil  uji-t  yang dilakukam pada penelitian ini menunjukkan  hasil  yang  signifikan antara  profitabilitas  dengan  nilai perusahaan.  Artinya  setiap  adanya perubahan pada profitabilitas maka nilai perusahaan akan berpengaruh signifikan terhadap perubahan tersebut.
Profitabilitas  yang  baik  dan stabil  memberikan  informasi  kepada investor,  bahwa  perusahaan  tersebut berada  dalam  kondisi  yang  baik  dan menunjukkan bahwa perusahaan mampu  bekerja  untuk  mengelola  aset dengan  tepat.  Semakin  baik  dan  stabil tingkat  profitabilitas,  maka  investor akan  yakin  akan  terjadi  pengembalian yang  positif  dari  investasi  yang diberikan.  Hal  ini  sejalan  dengan  teori sinyal  (Signalling  Theory)  yang dikemukakan  oleh  Brigham  dan Houston (2014) yaitu, signalling theory merupakan  suatu  perilaku  manajemen perusahaan  dalam  memberi  petunjuk
untuk  investor  terkait  pandangan manajemen  pada  prospek  perusahaan untuk masa mendatang.
6. Variabel  kebijakan  dividen  sebagai variabel  memoderasi  pada  variabel profitabilitas terhadap nilai perusahaan Hasil  dari  penelitian  kebijakan dividen sebagai variabel moderasi pada profitabilitas terhadap nilai perusahaan yang dilakukan di perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI menunjukkan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan, yang  artinya  setiap  adanya  kenaikan pada  profitabilitas  dengan  adanya sebuah  kebijakan  dividen  maka  nilai perusahaan  belum  tentu  ikut  naik begitupula sebaliknya jika ada penurunan profitabilitas dengan adanya sebuah  kebijakan  dividen  perusahaan maka  nilai  perusahaan  belum  tentu mengalami  penurunan.  Dari  hasil  uji-t yang  dilakukam  pada  penelitian  ini menunjukkan hasil yang tidak signifikan  antara  profitabilitas  dengan nilai perusahaan yang telah dimoderasi dengan  variabel  kebijakan  dividen. Artinya  setiap  adanya  perubahan  pada profitabilitas setelah dimoderasi dengan kebijakan dividen maka nilai perusahaan tidak
berpengaruh signifikan terhadap perubahan tersebut.

## PENUTUP
Berdasarkan  hasil  analisis  pengaruh variabel – variabel likuiditas, leverage, dan profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel moderating  pada  perusahaaan  manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun 2019-2021 dapat ditarik kesimpulan berikut :
1.  Variabel likuiditas dalam penelitian ini menggunakan rasio CR (Current Ratio). Berdasarkan hasil penelitian yang ada variabel  likuiditas  terhadap  nilai perusahaan  tidak  memiliki  sebuah pengaruh secara positif.
2.  Kebijakan  dividen  sebagai  variabel moderasi menggunakan DPR (Dividend  Payout  Ratio).  Hasil  dari penelitian  kebijakan  dividen  sebagai variabel  moderasi  pada  likuiditas terhadap nilai perusahaan, menunjukkan  bahwa  likuiditas  tidak dilakukan uji moderasi karena sebelumnya  sudah  mendapatkan  hasil negtif  yaitu  tidak  memiliki  pengaruh yang  cukup  signifikan  meskipun dilakukan uji moderasi dengan variabel kebijakan dividen
3.  Variabel leverage dalam penelitian ini menggunakan  DER  (Debt  Equity Ratio).  menunjukkan  bahwa  leverage berpengaruh  secara  positif  terhadap nilai perusahaan.
4.  Kebijakan  dividen  sebagai  variabel moderasi menggunakan DPR (Dividend  Payout  Ratio).  Hasil  dari penelitian  kebijakan  dividen  sebagai variabel  moderasi  pada  leverage terhadap nilai perusahaan menunjjukkan  bahwa  leverage  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan,
5.  Variabel profitabilitas dalam penelitian ini  menggunakan  ROE  (Return  On Equity).  Berdasarkan  hasil  dari penelitian  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif, 6.  Kebijakan  dividen  sebagai  variabel moderasi menggunakan DPR (Dividend  Payout  Ratio).  Hasil  dari penelitian  kebijakan  dividen  sebagai variabel  moderasi  pada  profitabilitas terhadap nilai perusahaan,
menunjukkan  bahwa  profitabilitas tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan,

## DAFTAR PUSTAKA
Anggraeni,  &  Sulhan.  (2020).  Pengaruh
Profitabilitas, Likuiditas Dan
Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai Variabel  Moderasi. COMPETITIVE
Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan , 4 (2), 94.
https://doi.org/10.31000/c.v4i2.2528 Fadhli,  M.  (2015). Pengaruh  Likuiditas, Solvabilitas Dan Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel Moderasi Padaha Perusahaan Perbankan,  Asuransi  &  Lembaga Keuangan  Lainnya  Di  Bursa  Efek
Indonesia . 2 , 1–14.
Ghozali,  I.  (2013).  Aplikasi  Analisis
Multiverat  Dengan  Program  SPSS. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro , 100 , 49. Hirdinis,  M.  (2019).  Capital  structure  and firm size on firm value moderated by profitability. International  Journal  of Economics and Business Administration , 7 (1), 174–191. https://doi.org/10.35808/ijeba/204 Lestari. (2021). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderasi . Mahendra,  Artini,  &  Suarjaya.  (2012). Pengaruh Kinerja Keuangan
Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa
Efek Indonesia . 1–15.
Massie,  J.,  Tommy,  P.,  &  Koleangan,  R. (2017). Perusahaan Consumer Goods Sub  Sektor  Makanan  Dan  Minuman Yang  Financial  Analysis  To  Firm Value  (  Study  on  Consumer  Goods Companies . 5 (3), 4485–4494.
Rina, & Monika. (2014). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia.
Parameter , 4 (1), 1–16. https://doi.org/10.37751/parameter.v4 i1.31 Rutin, R., Triyonowati, T., & Djawoto, D.
(2019).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel Moderating. Jurnal Riset Akuntansi & Perpajakan  (JRAP) , 6 (01),  126–143. https://doi.org/10.35838/jrap.v6i01.40 0
Sondakh.  (2019).  the  Effect  of  Dividend
Policy,  Liquidity,  Profitability  and Firm Size on Firm Value in Financial Service  Sector  Industries  Listed  in Indonesia Stock Exchange 2015-2018 Period. Accountability , 8 (2),  91. https://doi.org/10.32400/ja.24760.8.2. 2019.91-101 Sundari,  T.  W.,  &  Utami,  W.  (2013). Pengaruh  Kinerja  Keuagan  Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan
Dividen. Journal of Chemical Information  and  Modeling , 53 (9), 1689–1699.