## PENGARUH STRUKTUR MODAL DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN, DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN LQ 45

## DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2015-2017
THE INFLUENCE OF CAPITAL STRUCTURE, COMPANY GROWTH, AND PROFITABILITY ON CORPORATE VALUE IN LQ 45 COMPANIES IN INDONESIA STOCK EXCHANGE IN 2015-2017
Wawan Anggara 1) , H. Mukhzarudfa 2) , Tona Aurora L 3)
1) Alumni Magister Ilmu Akuntansi Pascasarjana Universitas Jambi Tahun 2019
2,3) Dosen Pembimbing

## ABSTRACT
This study aimed to determine the significance of the influence of capital structure, firm growth, and profitability on  firm  value.  The  population  in  this  study  were  all  companies  included  in  the  LQ  45  index  registered  in Indonesia Stock Exchange in 2015 - 2017. Sampling was carried out using purposive sampling method, whereas the  sample  was  chosen  using  certain  considerations  according  to  the  criteria  set.  Data  analysis  in  this  study used panel data analysis with the help of Eviews. The results of this study indicated that the capital structure and the  firm  growth  did  not  affect  the  firm  value,  while  profitability  had  a  positive  and  significant  effect  on  firm value. The results of this study also showed that capital structure, firm growth, and profitability simultaneously affected to the firm value.
Keywords:   Firm value, capital structure, firm growth, and profitability.

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  signifikansi  pengaruh  struktur  modal,  pertumbuhan  perusahaan,  dan profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  yang  masuk dalam indeks  LQ 45 yang terdaftar di Bura Efek Indonesia tahun 2015  - 2017. Pengambilan sampel dilakukan dengan  menggunakan  metode purposive  sampling yaitu  sampel  dipilih  dengan  menggunakan  pertimbangan tertentu  sesuai  dengan  kriteria  yang  ditetapkan.  Analisis  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  analisis  data panel  dengan  bantuan  Eviews.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  dan  pertumbuhan perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini juga menunjukkan bahwa struktur modal, pertumbuhan perusahaan, dan profitabilitas secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci: Nilai perusahaan, struktur modal, pertumbuhan perusahaan, dan profitabilitas.

## 1. PENDAHULUAN

## 1.1.   Latar Belakang
Nilai perusahaan merupakan nilai pasar dari suatu ekuitas  perusahaan  ditambah  nilai  pasar  hutang. Dengan  demikan,  penambahan  dari  jumlah  ekuitas perusahaan dengan hutang perusahaan dapat mencerminkan nilai perusahaan Berdasarkan penelitian terdahulu, ada beberapa faktor yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan, diantaranya: keputusan  pendanaan,  kebijakan  deviden,  keputusan investasi,  pertumbuhan  perusahaan,  dan  ukuran perusahaan. Beberapa faktor tersebut memiliki hubungan dan pengaruh terhadap nilai perusahaan yang tidak konsisten. (Kusumajaya, 2011).
Berdasarkan  teori  struktur  modal,  apabila  posisi struktur  modal  berada  di  atas  target  struktur  modal optimalnya,  maka  setiap  pertambahan  hutang  akan menurunkan  nilai  perusahaan.  Esensi trade-off  theory dalam struktur modal adalah menyeimbangkan manfaat dan pengorbanan yang timbul sebagai akibat penggunaan  hutang.  Sejauh  manfaat  lebih  besar, tambahan hutang masih diperkenankan.Apabila pengorbanan  karena  penggunaan  hutang  sudah  lebih besar, maka tambahan hutang sudah tidak diperbolehkan.  Teori trade-off memprediksi  hubungan positif  antara  struktur  modal  dengan  nilai  perusahaan dengan asumsi keuntungan pajak masih lebih besar dari biaya tekanan financial dan biaya keagenan. Penelitian Susanti  dan  Restiana  (2018),  Andika  et.al  (2018)  dan Antwi (2012) yang membuktikan bahwa struktur modal berpengaruh  positif  pada  nilai  perusahaan.  Sebaliknya dalam  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Paminto  et.al (2016) menunjukkan bahwa struktur modal berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Sedangkan  penelitian  oleh  Sudiani  dan  Wiksuana (2018)  dan  Hadiwijaya  et.al  (2016),  membuktikan bahwa  struktur  modal  tidak  berpengaruh  pada  nilai perusahaan.
Pertumbuhan  perusahaan  merupakan  faktor  lain yang mempengaruhi nilai perusahaan. Perusahaan yang tumbuh  cepat  juga  menikmati  keuntungan  dari  citra positif  yang  diperoleh,  akan  tetapi  perusahaan  harus ekstra  hati-hati,  karena  kesuksesan  yang  diperoleh menyebabkan  perusahaan  menjadi  rentan  terhadap adanya  isu  negatif.  Pertumbuhan  cepat  juga  memaksa sumber  daya  manusia  yang  dimiliki  untuk  secara optimal  memberikan  kontribusinya.  Agar pertumbuhan cepat  tidak  memiliki  arti  pertumbuhan  biaya  yang kurang terkendali, maka dalam mengelola pertumbuhan, perusahaan harus memiliki pengendalian operasi  dengan  penekanan  pada  pengendalian  biaya. (Kusumajaya,  2011).  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Fajaria  dan  Isnalita  (2018)  menunjukkan  bahwa pertumbuhan perusahaan yang tinggi mampu meningkatkan  nilai  perusahaan.  Sebaliknya  dalam penelitian  yang  dilakukan  oleh  Paminto  et.al  (2016) menunjukkan bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Sementara  itu  dalam  penelitian  yang
dilakukan  oleh  Purwohandoko  (2017)  menunjukkan bahwa  pertumbuhan  perusahaan  tidak  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Faktor  lain  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan yaitu  profitabilitas.  Menurut  Heryetti  dan  Ekayati (2012),  profitabilitas  merupakan  elemen  penting  bagi perusahaan yang berorientasi pada laba. Semakin tinggi tingkat  profitabilitas  yang  dicapai  perusahaan  maka semakin  tinggi  nilai  perusahaan,  sehingga  untuk meningkatkan  nilai  perusahaan,  perusahaan  harus meningkatkan  kinerjanya.  Penelitian  Fajaria  dan Isnalita  (2018)  mengungkapkan  bahwa  profitabilitas yang  tinggi  mampu  meningkatkan  nilai  perusahaan karena  profit  yang  tinggi  akan  memberikan  indikasi prospek  perusahaan  yang  baik  sehingga  dapat  memicu investor  untuk  ikut  meningkatkan  permintaan  saham. Penelitian Fajaria dan Isnalita didukung oleh penelitian Andika  et.al  (2018),  Cheriyta  et.al  (2017),  Tahu  dan Susilo  (2017),  Purwohandoko  (2017),  Sucuahi  dan Cambarihan  (2016),  Paminto  et.al  (2016),  Sabirin  et.al (2016),  dan  Putu  et.al  (2014)  yang  mengungkapkan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan.

## 1.2.   Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang  yang telah dikemukakan di atas,  maka  yang  menjadi  permasalahan  dalam penelitian ini:
1.   Apakah  struktur  modal  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan?
2.   Apakah  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan?
3.   Apakah profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan?
4.   Apakah  struktur  modal,  pertumbuhan  perusahaan, dan profitabilitas secara bersama-sama berpengaruh terhadap nilai perusahaan?

## 1.3.   Tujuan Penelitian
Berdasarkan  latar  belakang  tersebut,  maka  tujuan penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Untuk  mengetahui  signifikansi  pengaruh  struktur modal terhadap nilai perusahaan.
2. Untuk mengetahui signifikansi pengaruh
pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan. 3. Untuk mengetahui signifikansi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
4. Untuk  mengetahui  signifikansi  pengaruh  struktur modal, pertumbuhan perusahaan, dan profitabilitas  secara  bersama-sama  terhadap  nilai perusahaan.
2. TINJAUAN PUSTAKA, KERANGKA

## PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS
2.1 Tinjauan Pustaka

## 2.1.1 Nilai Perusahaan
Nilai  diciptakan  ketika  perusahaan  memberikan return kepada  para  investornya  melebihi  biaya  modal. Nilai  untuk  investor  perusahaan  dapat  dicapai  hanya dengan  menyumbangkan  nilai  kepada customers (Sudana,  2008:  221) . Salah  satu  paradigma  baru  yang berkembang  dalam  manajemen  untuk  menghadapi lingkungan  bisnis  global,  kompetitif,  dan turbulen adalah dengan customer value strategy (Mulyadi, 2007: 40).  Paradigma customer  value  strategy memandang bahwa  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan value terbaik  bagi customer merupakan  faktor  penentu keberhasilan  perusahaan  untuk  bertahan  hidup  dan bertumbuh  dalam  lingkungan  bisnis  global  yang kompetitif dan turbulen ini (Mulyadi 2007: 40).
Nilai  perusahaan  dapat  direfleksikan  melalui  tiga cara,  yaitu  melalui  nilai  buku,  nilai  likuidasi  ataupun nilai  pasar  saham  (Husnan  dan  Pudjiastuti,  2006:  64). Bernard  (2003)  menyebutkan  tiga  ukuran  dari  kinerja perusahaan  yang  dapat  dipakai  untuk  melihat  nilai perusahaan  yaitu  tobins  Q,  market  to  book  ratio  dan price flow ratio. Nilai dari perusahaan bergantung tidak hanya  pada  kemampuan  menghasilkan  arus  kas,  tetapi juga  bergantung  pada  karakteristik  operasional  dan keuangan dari perusahaan yang diambil alih.

## 2.1.2 Struktur Modal
Struktur  modal  merupakan  masalah  yang  penting bagi  perusahaan  karena  baik  buruknya  struktur  modal akan  mempunyai  efek  langsung  terhadap  posisi finansial  perusahaan,  terutama  dengan  adanya  hutang yang  sangat  besar  akan  memberikan  beban  kepada perusahaan.  Struktur  modal  menurut  Sartono  (2010) merupakan  perimbangan  jumlah  utang  jangka  pendek yang  bersifat  permanen,  utang  jangka  panjang,  saham preferen  dan  saham  biasa.  Sementara  itu  menurut Sudana  (2011:143)  struktur  modal  ( capital  structure ) berkaitan  dengan  pembelanjaan  jangka  panjang  suatu perusahaan  yang  diukur  dengan  perbandingan  utang jangka panjang dengan modal sendiri.
Struktur  modal  menurut  Fahmi  (2011:106) didefinisikan  sebagai  gambaran  dari  bentuk  proporsi finansial  perusahaan  yaitu  antara  modal  yang  dimiliki yang  bersumber  dari  utang  jangka  panjang  ( long-term liabilities )  dan  modal  sendiri  ( shareholder’s  equity ) yang  menjadi  sumber  pembiayaan  suatu  perusahaan. Jadi  struktur  modal  merupakan  gabungan  sumber  dana perusahaan  yang  bersumber  dari  utang  jangka  panjang dan  modal  sendiri  yang  digunakan  sebagai  sumber pembiayaan perusahaan.
Dari beberapa definisi yang telah dikemukakan di atas,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  struktur  modal merupakan  proporsi  keuangan  antara  utang  jangka pendek,  utang  jangka  panjang  dan  modal  sendiri  yang
digunakan  untuk  pemenuhan  kebutuhan  belanja perusahaan.

## 2.1.3 Pertumbuhan Perusahaan
Menurut Setiawan dan Suryono (2015), pertumbuhan perusahaan mengindikasikan kemampuan perusahaan  dalam  mempertahankan  kelangsungan usahanya.  Pertumbuhan  perusahaan  dapat  diproksikan dengan pertumbuhan penjualan. Pertumbuhan penjualan  digunakan  untuk  mengukur  efektivitas perusahaan dalam mempertahankan posisi ekonominya, baik  dalam  industri  maupun  kegiatan  ekonomi  secara keseluruhan.  Swardika  (2017)  apabila  dilihat  dari  sisi investor, pertumbuhan perusahaan yang baik diharapkan  menghasilkan  tingkat  pengembalian  yang lebih  banyak  atas  investasi  yang  dilakukan.  Investor yang  memperoleh  informasi  mengenai  pertumbuhan perusahaan  yang  diindikasikan  melalui  peningkatan total  aktiva  dari  suatu  perusahaan  akan  mendapat respon  baik  dari  pasar,  sehingga  hal  tersebut  dapat meningkatkan  harga  saham  ataupun  mencerminkan nilai perusahaan yang meningkat.
Pertumbuhan  Perusahaan  menunjukkan  sejauh mana  kemampuan  perusahaan  untuk  tumbuh  dan mengembangkan  salah  satu  dari  pertumbuhan  aset perusahaan.  Fahmi  (2014)  menyatakan  bahwa  rasio pertumbuhan  adalah  rasio  yang  mengukur  seberapa besar  kemampuan  perusahaan  untuk  mempertahankan posisinya  di  industri  dan  perkembangan  ekonomi secara  umum.  Jika  manajemen  perusahaan  dapat memanfaatkan aset perusahaan secara optimal, itu akan meningkatkan  laba  perusahaan.  Semakin  efisien penggunaan  aset  perusahaan,  semakin  rendah  biaya yang diperlukan untuk mendanai operasi aset. Semakin efektif  penggunaan  aset  perusahaan,  semakin  rendah kemungkinan  aset  tidak  digunakan.  Aset  yang  tidak digunakan  dapat  dijual,  sehingga  perusahaan  akan menerima dana tambahan. Dalam menilai pertumbuhan perusahaan  dapat  menggunakan  perhitungan  Total Asset Growth (TAG). Total aset menunjukkan proyeksi pertumbuhan  potensi  pertumbuhan  perusahaan  antara tahun berjalan dengan tahun sebelumnya.

## 2.1.4 Profitabilitas
Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan dalam  menghasilkan  laba.  Menurut  Sartono  (2010), profitabilitas adalah kemampuan perusahaan memperoleh  laba  dalam  hubungannnya  dengan penjualan,  total  aktiva  maupun  modal  sendiri.  Para investor tetap tertarik terhadap profitabilitas perusahaan karena  profitabilitas  mungkin  merupakan  satu-satunya indikator  yang  paling  baik  mengenai  kesehatan keuangan perusahaan.
Profitabilitas  perusahaan  merupakan  salah  satu cara  untuk  menilai  secara  tepat  sejauh  mana  tingkat pengembalian  yang  akan  didapat  dari  aktivitas investasi.  Jika  kondisi  perusahaan  dikategorikan menguntungkan  atau  menjanjikan  keuntungan  dimasa mendatang maka banyak investor yang akan menanamkan dananya untuk membeli saham
perusahaan tersebut. Hal itu tentu saja akan mendorong harga  saham  naik  menjadi  lebih  tinggi.  Profitabilitas adalah  hasil  akhir  dari  sejumlah  kebijakan  dan keputusan manajemen perusahaan (Novianto, 2016).

## 2.2 Kerangka Pemikiran
Menurut  Syardiana  et  al  (2015)  Struktur  modal terkait  dengan  harga  saham.  Aturan  struktur  finansial konservatif  menghendaki  agar  perusahaan  tidak mempunyai  hutang  yang  lebih  besar  daripada  jumlah modal  sendiri,  dalam  keadaan  bagaimanapun. Debt Equity  Ratio mencerminkan  kemampuan  perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajibannya yang ditunjukkan oleh modal sendiri yang digunakan sebagai pembayaran  hutang.  Semakin  tinggi  hutang  (DER) maka  resiko  yang  ditanggung  juga  besar.  Hal  ini  akan mempengaruhi kepercayaan investor terhadap perusahaan  dan  selanjutnya  akan  mempengaruhi  nilai perusahaan.  Penelitian  ini  pernah  pula  dilakukan  oleh Rosje dan Astuti (2003) yang dalam hasil penelitiannya mengemukakan  bahwa Debt  Equity  Ratio (DER)  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV).
Perusahaan yang menghadapi kesempatan pertumbuhan  yang  rendah,  maka  rasio  hutang berhubungan  secara  positif  dengan  nilai  perusahaan. Sedangkan  perusahaan  yang  menghadapi  kesempatan pertumbuhan yang tinggi, maka rasio hutang berhubungan  secara  negatif  dengan  nilai  perusahaan.
Oleh  karena  itu,  pengaruh  hutang  terhadap  nilai perusahaan sangat tergantung pada keberadaan kesempatan pertumbuhan. Pertambahan perubahan total aktiva  periode  penelitian  ini  mempengaruhi  harga perlembar  saham  terhadap  ekuitas  perlembar  saham  di kalangan investor (Saputri Dewi dkk, 2014).
Rasio profitabilitas atau rasio rentabilitas menunjukkan keberhasilan perusahaan dalam menghasilkan
keuntungan. Dalam penelitian iniprofitabilitas  diukur  dengan return  on  equity merupakan  rasio  yang  sangat  penting  bagi  pemilik perusahaan  ( the  common  stockholder ),  karena  rasio  ini menunjukkan  tingkat  kembalian  yang  dihasilkan  oleh manajemen  dari  modalyang  disediakan  oleh  pemilik perusahaan.  Semakin  tinggi  nilai profit yang  didapat maka  akan  semakin  tinggi  nilai  perusahaan.  Karena profit yang  tinggi  akan  memberikan  indikasi  prospek perusahaan  yang  baik  sehingga  dapat  memicu  investor untuk ikut meningkatkan permintaan saham. Permintaan  saham  yang  meningkat  akan  menyebabkan nilai  perusahaan  yang  meningkat.  (Mardiyati  U,  dkk, 2012; Mahatma Dewi AS dan Wirajaya A.2013).
Untuk  membantu  dalam  memahami  peran variabel  yang  mempengaruhi  Nilai  Perusahaan,  maka diperlukan  suatu  kerangka  pemikiran  dan  model penelitian sebagai berikut:

## Gambar 1. Model Kerangka pemikiran

## 2.3 Hipotesis
Berdasarkan  kajian  pustaka  dan  hasil  penelitian emperik  yang  telah  dilakukan  sebelumnya,  maka hipotesis untuk penelitian ini sebagai berikut: H 1 :   Struktur  Modal  berpengaruh  terhadap  Nilai Perusahaan.
H 2 :   Pertumbuhan
Perusahaan
berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
H 3 :   Profitabilitas  berpengaruh  terhadap  Nilai Perusahaan
H 4 :   Struktur  modal,  pertumbuhan  perusahaan,  dan profitabilitas secara
bersama-sama berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan

## 3. METODOLOGI PENELITIAN

## 3.1 Jenis Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif bersifat  hubungan causal  explanatory yang  bertujuan mengetahui  pola  hubungan  kausal  antara  variabel independen  dan  variabel  dependen.  Penggunaan metode causal  explanatory sesuai  dengan  tujuan penelitian  yaitu  melakukan  pengujian  hipotesa  yang menguji hubungan dan pengaruh diantara variabel yang diteliti.  Pemilihan  jenis  penelitian  ini  sesuai  dengan tujuan  penelitian,  yaitu  untuk  mengetahui  apakah struktur kepemilikan dan struktur pengelolaan berpengaruh terhadap manajemen laba riil.
Struktur modal (X1) x x Pertumbuhan perusahaan (X2) Profitabilitas (X3) Perusahaa n p Nilai Perusahaan (Y)

## 3.2 Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh perusahaan  yang  masuk  dalam  indeks  LQ  45  yang terdaftar  di  Bura  Efek  Indonesia  tahun  2015  -  2017. Pengambilan  sampel  dilakukan  dengan  menggunakan
metode purposive sampling yaitu sampel dipilih dengan menggunakan  pertimbangan  tertentu  sesuai  dengan kriteria yang ditetapkan.
Proses purposive sampling dalam penelitian dapat dilihat pada tabel berikut ini :
Tabel 1. Proses Purposive Sampling Penelitian
No Purposive Sampling Jumlah 1 Perusahaan LQ-45 di BEI 45 2 Dikurangi Perusahaan yang tidak konsisten bergabung di LQ-45 berturut- turut selama periode 2015 - 2017. (10) 3 Dikurangi perusahaan keuangan (5) Jumlah 30

## 3.3 Variabel Penelitian
Variabel dalam penelitian ini antara lain yaitu:
1. Variabel Bebas ( Independent Variable ) Variabel  bebas  dalam  penelitian  ini  adalah Struktur  Modal  (X1)  Pertumbuhan  Perusahaan
(X2) dan Profitabilitas (X3).
2. Variabel Terikat ( Dependent Variable) Variabel  terikat  yang  akan  diteliti  adalah  Nilai Perusahaan (Y).
Tabel 2. Operasionalisasi Variabel Penelitian
Variabel Definisi/Konsep Variabel Indikator pengukuran Skala Pengukuran Nilai Perusahaan (Y) Sama  dengan  nilai  pasar  saham ditambah  pasar  hutang  (Kusumajaya, 2011) Price  to  Book  Value (PBV) Rasio Struktur Modal (X 1 ) Perimbangan  atau  perbandingan  antara jumlah  hutang  jangka  panjang  dengan modal sendiri (Robert, 1997) Debt  to  Equity  Ratio (DER) Rasio Pertumbuhan Perusahaan (X 2 ) Dampak atas arus dana perusahaan dari perubahan operasional yang disebabkan oleh  pertumbuhan  atau  penurunan volume usaha (Helfert, 1997) Perubahan total aktiva. Rasio Profitabilitas (X3) Kemampuan  memperoleh  laba  dalam hubungannya  dengan  penjualan,  total aktiva maupun modal sendiri (Syamsuddin, 2007) Return On Equity (ROE) Rasio

## 3.4 Teknik Analisis Data
Penelitian  ini  menggunakan  analisis  deskriptif kuantitatif  dan  analisis  data  panel  untuk  menjawab permasalahan  yang  sudah  dirumuskan  sebelumnya. Data  panel  adalah  data  yang  memiliki  jumlah cross section dan  jumlah time  series .  Persamaan  regresi dengan  analisis  data  panel  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah:
Y = α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + e Dimana: Y = Nilai Perusahaan α = Konstanta β 1 = Koefisien regresi dari Struktur Modal X 1 = Struktur Modal β 2 = Koefisien regresi dari Pertumbuhan Perusahaan X 2 = Pertumbuhan Perusahaan β 3 = Koefisien regresi dari Profitabilitas X 3 = Profitabilitas e = Faktor Kesalahan

## 3.4.1 Pemilihan  Metode  Estimasi  Analisis  Data Panel
Analisis  data  panel  dilakukan  menggunakan  tiga pendekatan  untuk  mengestimasi,  antara  lain  dengan metode common  effect,  fixed  effect dan random  effect. Oleh  karena  itu  perlu  melakukan  pengujian  untuk menentukan  mana  diantara  ketiga  pendekatan  tersebut yang paling sesuai dengan data yang digunakan.
1)  Pengujian  Antara  Metode Common  Effect atau Metode Fixed Effect
Pengujian  model  terbaik  antara  menggunakan metode common  effect atau  dengan  menggunakan metode individual  effect  ( yang  diawali  oleh  model fixed  effect )  menggunakan redundant  fixed  effect test terlebih dahulu membuat hipotesis:
: α1 = α2 = α3 =….= αi, Common Effect : α1 ≠ α2 ≠ α3 ≠….≠ αi, Individual Effect
Pengambilan  keputusan  apakah  H 0 atau  H a yang  diterima  yaitu  dengan  membandingkan  hasil
F hitung dengan  F tabel .  F tabel dicari  pada  α  tertentu untuk  m  numerator  df  dan  (n-k)  dominator  df.  Jika F hitung lebih  besar  dari  F tabel maka  H 0 ditolak sehingga H 0 diterima artinya model yang digunakan adalah individual  effect ( fixed  effect ).  Sebaliknya jika  F hitung lebih  kecil  dari  F tabel maka  H 0 diterima sehingga  H a ditolak  yang  artinya  model  yang digunakan adalah common effect . 2)  Pengujian Antara Metode Fixed Effect atau Metode Random Effect
Pengambilan  keputusan  apakah  menggunakan fixed  effect atau random  effect dilakukan  dengan menggunakan haustman  test .  Dilihat  dengan menggunakan  nilai probability ( p-value )  sehingga keputusan  pemilihan  kedua  model  tersebut  akan dapat ditentukan secara statistik. Sebelum melakukan  pengujian  yang  pertama  kita  membuat hipotesis dulu:
H 0 :  Ada  gangguan  antar  individu  ( random effect )
H a :  Tidak  ada  gangguan  antar  individu  ( fixed effect )
Pengambilan  keputusan  didasarkan  pada membandingkan  hasil haussman  test ini,  dimana jika p-value lebih  kecil  0,05,  maka  H 0 ditolak  dan H a diterima,  berarti  analisis  yang  digunakan  yaitu metode fixed  effect .  Sebaliknya  jika p-value lebih besar  dari  0,05,  maka  H 0 diterima  dan  H a ditolak, berarti  analisis  yang  digunakan  yaitu  dengan metode random effect .
3)  Pengujian  Antara  Metode Common  Effect atau Metode Random Effect
Pengambilan  keputusan  apakah  menggunakan common effect atau random effect dilakukan dengan menggunakan langrange  multiplier  (LM)  test . Dilihat  dengan  menggunakan  nilai probability ( p- value ) sehingga  keputusan  pemilihan  kedua  model tersebut  akan  dapat  ditentukan  secara  statistik. Sebelum  melakukan  pengujian  yang  pertama  kita membuat hipotesis dulu:
H 0 :  Menerima  penggunaan  metode common effect
H a :  Menerima  penggunaan  metode random effect
Pengambilan    keputusan  didasarkan  pada membandingkan hasil LM-Test , dimana jika p-value lebih  kecil  0,05,  maka  H 0 ditolak  dan  H a diterima, berarti  analisis  yang  digunakan  yaitu  metode random  effect .  Sebaliknya  jika p-value lebih  besar dari  0,05,  maka  H 0 diterima  dan  H a ditolak,  berarti
analisis  yang  digunakan  yaitu  dengan  metode common effect .

## 3.4.2  Pengujian Hipotesis
Analisis  ini  digunakan  untuk  mengetahui  apakah semua variabel independen mempunyaipengaruh terhadap variabel dependen. Metode pengujian terhadap  hipotesis  yang  diajukan  dilakukan  pengujian secara  parsial  dan  pengujian  secara  simultan  serta analisis koefisien derteminasi (R 2 ). Pengujian hipotesis tersebut sebagai berikut:
1)  Uji Statistik t
Uji  t  dipergunakan  untuk  mengukur  secara  parsial pengaruh  variabel  bebas  (X)  terhadap  variabel terikat (Y). Uji ini dilakukan dengan membandingkan signifikansi t hitung dengan t tabel dengan ketentuan sebagai berikut:
Jika  t hitung ≤  t tabel ,  atau  –  t hitung ≥  -t tabel ,  maka  H0 diterima.
Jika  t hitung >  t tabel ,  atau  –t hitung <  -t tabel ,  maka  Ha diterima.
2)  Uji Statistik F Uji  F  dipergunakan  untuk  mengukur  secara simultan  pengaruh  semua  variabel  bebas  terhadap variabel  terikat  (Y).  Uji  ini  dilakukan  dengan membandingkan  signifikansi  F  hitung  dengan  F table dengan ketentuan sebagai berikut:
Jika F hitung ≤ F tabel , maka H0 diterima Jika F hitung > F tabel , maka Ha diterima 3)  Koefisien Determinasi (R 2 ) Koefisien  determinasi  (R 2 )  pada  intinya  mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan  variasi  variabel  dependen.  Dalam penelitian  ini  digunakan  nilai Adjusted  R 2 .  Nilai Adjusted  R 2 dapat  naik  atau  turun  apabila  satu variabel independen ditambahkan ke dalam model.

## 4.   HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1. Hasil Penelitian
4.1.1.  Pemilihan Model Analisis Data Panel
Pemilihan  model  analisis  data  panel  yang digunakan  akan  mempengaruhi  hasil  estimasi  yang dilakukan  dalam  penelitian.  Untuk  menentukan  hasil analisis  data  panel  terbaik  pada  penelitian  ini,  maka terlebih dahulu dilakukan pemilihan model yang sesuai dengan data penelitian dengan langkah-langkah sebagai berikut:
1. Pemilihan  Antara  Model Common  Effect atau Model Fixed Effect
Pemilihan  model  estimasi common  effect dan fixed effect dilakukan  dengan  menggunakan redundant fixed effect test dengan hasil sebagai berikut:
Tabel 3. Redundant Fixed Effect Test Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 3.418256 (29,57) 0.0000 Cross-section Chi-square 90.687069 29 0.0000

## Sumber: Hasil pengolahan data, 2019
Berdasarkan  tabel  3  di  atas  didapatkan  nilai Probability Cross-section F = 0,000 lebih kecil dari taraf  signifikansi  0,05.  Hal  ini  berarti  H 0 diterima dan  Ha  ditolak.  Dengan  demikian  pada  model  data panel  terdapat  gangguan  individu  atau  dengan  kata lain  bahwa  analisis  sebaiknya  menggunakan  model fixed effect daripada model common effect .
2. Pemilihan Antara Model Random Effect atau Model Fixed Effect
Pengambilan  keputusan  apakah  menggunakan model fixed effect atau menggunakan model random effect dilakukan  dengan  menggunakan haussman test .  Hasil  pengujian haussman test  adalah  sebagai berikut:
Tabel 4. Hasil Uji Haussman Test Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 2.933504 3 0.4020 Sumber: Hasil pengolahan data, 2019
Berdasarkan tabel 4 di atas dapat dilihat bahwa p-value yaitu  0,4020  lebih  besar  dari  0,05.  Hal  ini berarti  H 0 diterima  dan  H a ditolak,  yang  berarti asumsi  penerimaan  model fixed  effect ditolak  dan menerima asumsi penggunaan model random effect .
3. Pemilihan  Antara  Model Common  Effect atau Model Random Effect Berdasarkan hasil pemilihan
model sebelumnya,  menunjukkan  bahwa  hasil redundant fixed  effect  test menunjukkan  bahwa  model  yang
sebaiknya  digunakan  adalah  model fixed  effect , sedangkan berdasarkan hasil haussman test menunjukkan bahwa model analisis yang sebaiknya digunakan adalah model random effect . Oleh karena itu,  diperlukan  pemilihan  model  antara common effect dengan random effect , model mana dari kedua model  tersebut  yang  lebih  tepat  digunakan  dalam penelitian  ini.  Pemilihan  model  estimasi common effect dan random  effect dilakukan  dengan menggunakan langrange  multiplier  test dengan hasil sebagai berikut:
Tabel 5. Langrange Multiplier Test
Test Hypothesis Cross-section Time Both Breusch-Pagan 15.95942 1.474788 17.43421 (0.0001) (0.2246) (0.0000) Sumber: Hasil pengolahan data, 2019
Berdasarkan  tabel  5  di  atas  didapatkan  nilai probability  Breusch  Pagan (Both) sebesar  0,0000 lebih  kecil  dari  taraf  signifikansi  0,05.  Hal  ini berarti H 0 ditolak dan Ha diterima, dengan demikian bahwa  analisis  yang  digunakan  sebaiknya  adalah model random  effect dan  menolak  penggunaan model analisis common effect.
4.1.2.  Analisis  Data  Panel  dengan  Metode  Random

## Effect
Hasil  analisis  data  panel  dengan  model  estimasi random effect digambarkan dalam tabel berikut ini:
Tabel 6. Hasil Analisis Regresi Data Panel Menggunakan Model Random Effect
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -3.085893 1.365796 -2.259409 0.0264 DER 0.594057 0.578995 1.026015 0.3078 PERTUMBUHAN -0.001304 0.010758 -0.121174 0.9038 ROE 0.380815 0.071875 5.298286 0.0000 R-squared 0.783013     Mean dependent var 3.376303 Adjusted R-squared 0.775443     S.D. dependent var 8.045590 S.E. of regression 3.812598     Sum squared resid 1250.088 F-statistic 103.4454     Durbin-Watson stat 2.190210
Prob(F-statistic)
0.000000
Sumber: Hasil pengolahan data, 2019
Berdasarkan tabel  6 di atas, dari koefisien regresi dibentuk persamaan regresi sebagai berikut:
PBV  =  -3,085893  +  0,594057  DER -  0,001304 PERTUMBUHAN + 0,380815 ROE
Berdasarkan  tabel  di  atas  dapat  dirumuskan  hal- hal sebagai berikut:
1. Nilai konstan (c) = -3,085893, berarti bahwa pada saat struktur modal, pertumbuhan perusahaan, dan profitabilitas  sama  dengan  0,  maka  nilai perusahaan  bernilai  negatif  sebesar  3,085893 satuan.
2. Koefisien  regresi  variabel  struktur  modal  bernilai positif  sebesar  0,594057,  hal  ini  memperlihatkan bahwa  apabila  struktur  modal  perusahaan  LQ-45 di  BEI  tahun  2015  -  2017  meningkat  sebesar  1 satuan,  maka  akan  terjadi  peningkatan  nilai perusahaan  sebesar  0,594057  satuan  pada  saat variabel yang lain diasumsikan konstan.
3. Koefisien regresi variabel pertumbuhan perusahaan  bernilai  negatif  sebesar  0,001304,  hal ini  memperlihatkan  bahwa  apabila  pertumbuhan perusahaan  pada  perusahaan  LQ-45  di  BEI  tahun 2015  -  2017  meningkat  sebesar  1%,  maka  akan terjadi  penurunan  nilai  perusahaan  sebesar 0,001304  satuan  pada  saat  variabel  yang  lain diasumsikan konstan.
4. Koefisien  regresi  variabel  profitabilitas  bernilai positif  sebesar  0,380815,  hal  ini  memperlihatkan bahwa  apabila  nilai  profitabilitas  perusahaan  LQ- 45  di  BEI  tahun  2015  -  2017  meningkat  sebesar 1%,  maka  akan  terjadi  peningkatan  nilai perusahaan  sebesar  0,380815  satuan  pada  saat variabel yang lain diasumsikan konstan.

## 4.1.3.  Hasil Pengujian Hipotesis
Pengujian  hipotesis  dilakukan  untuk  melihat signifikansi  pengaruh  struktur  modal,  pertumbuhan perusahaan,  dan  profitabilitas  secara  parsial  dan simultan terhadap nilai perusahaan. Pengujian hipotesis simultan  dilakukan  dengan  menggunakan  uji  F. Sedangkan pengujian hipotesis secara parsial dilakukan dengan  menggunakan  uji  t.  Hasil  pengujian  hipotesis secara simultan dan secara parsial yaitu sebagai berikut:
1. Hasil Uji t (Uji Parsial)
Nilai  t hitung merupakan  nilai  yang  didapat  dengan membandingkan  koefisien  regresi  tiap  variabel dengan standar error dari koefisien regresi tersebut. Kriteria  keputusan  dilihat  nilai  probabilitas  dari setiap  koefisien  regresi  masing-masing  variabel independen. Hasil uji t dapat dilihat pada tabel  6 di atas.
a. Pengujian  pengaruh  struktur  modal  terhadap nilai perusahaan
Pada variabel struktur modal, nilai t hitung sebesar 1,026015, sedangkan t tabel pada taraf signifikansi 0,05  dengan  df  =  N  -  k  =  90  –  3  =  87  sebesar 1,987,  t hitung <  t tabel ,  yang  berarti  bahwa  H 0 diterima  dan  dan  H a ditolak,  dengan  demikian struktur  modal  tidak  memiliki  pengaruh  yang signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan LQ-45 di BEI tahun 2015 - 2017.
b. Pengujian  pengaruh  pertumbuhan  perusahaan terhadap nilai perusahaan
Pada  variabel  pertumbuhan  perusahaan,  nilai t hitung sebesar  0,121174,  sedangkan  t tabel pada taraf signifikansi 0,05 dengan df = N  - k = 90 – 3  =  87  sebesar  1,987,  t hitung <  t tabel ,  yang  berarti bahwa  H 0 diterima  dan  dan  H a ditolak,  dengan demikian pertumbuhan perusahaan tidak memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap nilai perusahaan pada perusahaan LQ-45 di BEI tahun 2015 - 2017.
c. Pengujian  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan
Pada  variabel  profitabilitas,  nilai  t hitung sebesar 5,298286, sedangkan t tabel pada taraf signifikansi 0,05  dengan  df  =  N  -  k  =  90  –  3  =  87  sebesar 1,987,  t hitung >  t tabel ,  yang  berarti  bahwa  H 0 ditolak  dan  dan  H a diterima,  dengan  demikian profitabilitas memiliki pengaruh yang signifikan terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  LQ- 45 di BEI tahun 2015 - 2017.
2. Hasil Uji F (Uji Simultan)
Hasil  uji  F  yang  dilakukan  untuk  melihat  pengaruh struktur  modal,  pertumbuhan  perusahaan,  dan profitabilitas  secara  bersama-sama  terhadap  nilai perusahaan digambarkan dalam tabel 6. Dari tabel 6 di  atas  didapat  nilai  F hitung sebesar  103,4454, sedangkan F tabel pada taraf signifikansi 0,05 sebesar 1,666,  hal  ini  berarti  bahwa  H 0 ditolak  dan  dan  H a diterima.  Ini  menunjukkan  bahwa  semua  variabel independen  yaitu  struktur  modal,  pertumbuhan perusahaan,  dan  profitabilitas  secara  bersama-sama memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
3. Koefisien Determinasi
Besarnya  pengaruh  struktur  modal,  pertumbuhan perusahaan,  dan  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan  dapat  dilihat  pada  nilai  koefisien determinasi ( adjusted R 2 ) dalam tabel 6 di atas. Dari tabel  6  dapat  dilihat  bahwa  besarnya  koefisien determinasi  ( Adjusted  R 2 )  yaitu  sebesar  0,775443. Besarnya  pengaruh  yaitu  0,775443  x  100%  = 77,5443%, dan sisanya sebesar 22,4557%
dipengaruhi  oleh  faktor  lain  yang  tidak  termasuk dalam variabel penelitian.
4.2.   Pembahasan
4.2.1 Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap  Nilai Perusahaan  pada  Perusahaan  LQ-45  di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015 - 2017
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  struktur modal  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  LQ-45  di BEI  tahun  2015  -  2017.  Hal  ini  dibuktikan  dari  hasil pengujian  hipotesis  yang  menunjukkan  bahwa  nilai t hitung lebih  kecil  dari  t tabel pada  taraf  signifikansi  0,05. Dengan  demikian  struktur  modal  bukan  merupakan prediktor yang baik untuk menjelaskan nilai perusahaan.  Perkembangan  nilai  perusahaan  tidak mempengaruhi  penilaian  investor  terhadap  perusahaan yang  terdaftar  dalam  indeks  LQ-45  di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2015 - 2017.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil  penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Sudiani dan Wiksuana (2018)  yang  mengungkapkan  bahwa  struktur  modal perusahaan tidak bepengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil  penelitian  ini  juga  mendukung  penelitian  yang dilakukan  oleh  Hadiwijaya  et.al  (2016  yang  juga mengungkapkan bahwa struktur modal tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Sementara itu hasil penelitian ini membantah penelitian yang dilakukan oleh Susanti  dan Restiana (2018) yang justru mengungkapkan bahwa struktur modal berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Penelitian  ini  juga  membantah  penelitian yang  dilakukan  oleh  Paminto  et.al  (2016)  yang mengungkapkan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Struktur  modal  adalah  rasio  antara  total  utang dengan  modal  perusahaan.  Semakin  tinggi Debt  to Equity  Ratio (DER)  menunjukkan  total  utang  (jangka pendek  atau  jangka  panjang)  lebih  besar  bila dibandingkan  dengan  modal  perusahaan,  sehingga dapat  berdampak  pada  beban  perusahaan  kepada eksternal  atau  kreditur. Debt  to  Equity  Ratio (DER) mencerminkan  proporsi  besarnya  total  hutang  jangka panjang  dengan  modal  sendiri.  Hutang  yang  semakin besar  menyebabkan  beban  perusahaan  menjadi  besar karena  beban  biaya  hutang  yang  harus  ditanggung. Semakin  besar  hutang  akan  menyebabkan  prioritas perusahaan  untuk  membayar  dividen  akan  semakin kecil  karena  keuntungan  perusahaan  berkurang  dengan adanya biaya hutang perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  tidak  adanya pengaruh  yang  signifikan  dari  struktur  modal  terhadap nilai  perusahaan.  Hal  ini  berarti  bahwa  perkembangan kebijakan  struktur  modal  yang  dilakukan  oleh perusahaan  tidak  mempengaruhi  penilaian  investor terhadap  kinerja  perusahaan.  Hal  ini  bisa  dilihat  pada perusahaan  dengan  nilai  DER  yang  tinggi  seperti  PT. Jasa  Marga  (Persero)  pada  tahun  2017  sebesar  4,31 tetapi  nilai  PBV-nya  di  bawah  rata-rata  sebesar  2,53. Namun pada saat nilai DER rendah seperti terjadi pada PT.  Indocement  Tunggal  Perkasa  sebesar  0,15,  nilai PBV-nya  juga  rendah.  Kondisi  tersebut  mencerminkan bahwa  nilai  DER  yang  tinggi  tidak  menjamin  adanya penilaian yang baik dari investor, begitupun nilai DER
yang  rendah  tidak  membuat  perusahaan  mendapat penilaian  yang  positif  dari  investor.  Oleh  karena  itu, tinggi  rendahnya  DER  yang  merupakan  tolok  ukur kebijakan struktur hutang perusahaan tidak memberikan  dampak  yang  cukup  besar  pada  penilaian investor mengenai kinerja perusahaan.
4.2.2 Pengaruh Pertumbuhan
Perusahaan terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan LQ-45 di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015 - 2017
Hasil  penelitian  ini  memperlihatkan tidak  adanya pengaruh  pertumbuhan  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan pada perusahaan LQ-45 di BEI tahun 2015 -  2017.  Hal  ini  ditunjukkan  oleh  hasil  pengujian hipotesis  yang  menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung lebih kecil  dari  t tabel pada  taraf  signifikansi  0,05.  Dengan demikian,  pertumbuhan  perusahaan  bukan  merupakan prediktor yang baik untuk menjelaskan nilai perusahaan,  artinya  bahwa  adanya  perkembangan  nilai aset  perusahaan  pada  setiap  tahunnya  belum  tentu mampu meningkatkan nilai perusahaan pada perusahaan LQ-45 di BEI tahun 2015 - 2017.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Purwohandoko (2017) yang  mengungkapkan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan.  Sementara  itu,  penelitian  ini  menunjukkan hasil  yang  berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh Paminto et.al (2016) yang mengungkapkan bahwa pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Penelitian ini membantah hasil penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Fajaria  dan  Isnalita (2018  yang  mengungkapkan  bahwa  pertumbuhan perusahaan  memberikan  pengaruh  yang  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Perusahaan  yang memiliki  tingkat  pertumbuhan  tinggi  menunjukkan bahwa  manajemen  perusahaan  adalah  memperluas bisnisnya  atau  memiliki  produktivitas  yang  tinggi. Perusahaan  yang  melakukan  produksi  skala  besar biasanya  dapat  memperoleh  manfaat  besar  juga.  Ini bisa  menjadi  sinyal  positif  bagi  investor  untuk berinvestasi,  sehingga  permintaan  saham  akan  tinggi. Ini  dapat  mengarah  pada  nilai  perusahaan  yang  lebih tinggi.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  tidak  adanya dampak yang cukup besar dari pertumbuhan perusahaan terhadap penilaian investor terhadap kinerja perusahaan.  Peningkatan  jumlah  aset  perusahaan  yang menjadi  tolok  ukur  pertumbuhan  perusahaan  tidak mejadi  jaminan  bahwa  perusahaan  mendapat  penilaian yang  positif  dari  investor.  Hal  ini  bisa  dilihat  pada perusahaan  dengan  pertumbuhan  aset  yang  sangat tinggi seperti pada PT. Waskita Karya (Persero) dengan nilai  pertumbuhan  pada  tahun  2015  sebesar  141,66%, namun  nilai  PBV-nya  hanya  sebesar  2,34.  Sementara itu,  perusahaan  dengan  pertumbuhan  yang  negatif seperti terjadi pada PT. Vale Indonesia pada tahun 2016 (-10,88%),  nilai  PBV-nya  juga  cenderung  rendah sebesar  1,18.  Begitupun  pada  PT.  Indofood  Sukses
Makmur  pada  tahun  2016  dengan  nilai  pertumbuhan negatif  (-10,52%),  nilai  PBV-nya  juga  cenderung rendah  sebesar  1,55.  Kondisi  tersebut  menunjukkan bahwa  tingginya  rendahnya  pertumbuhan  perusahaan tidak  memberikan  jaminan  bahwa  perusahaan  tersebut akan mendapat penilaian yang positif dari investor.
Pertumbuhan  aset  yang  menjadi  tolok  ukur pertumbuhan perusahaan tidak menjadi jaminan bahwa perusahaan  memiliki  kinerja  yang  positif.  Aset merupakan  total  modal  yang  dimiliki  yang  terdiri  dari modal  sendiri  yang  diwakili  dengan  sejumlah  lembar saham,  dan  modal  yang  berasal  dari  luar  perusahaan dalam  bentuk  hutang  jangka  panjang  dan  jangka pendek. Apabila pertumbuhan perusahaan itu dikarenakan  adanya  peningkatan  modal  sendiri  yang dimiliki oleh perusahaan, besar kemungkinan perusahaan  tersebut  akan  mendapat  respon  positif  dari investor.  Namun  dalam  kenyataannya,  perusahaan dengan  tingkat  pertumbuhan  jumlah  aset  yang  besar, peningkatan  justru  terjadi  dari  peningkatan  jumlah hutang  perusahaan.  Peningkatan  jumlah  liabilitas tentunya akan menjadi beban bagi perusahaan sehingga perusahaan  harus  membayar  beban  tersebut  dari  laba yang  diperoleh  pada  setiap  tahunnya.  Kondisi  ini mengakibatkan semakin  kecilnya  kebijakan pembagian dividen bagi pemilik modal sehingga akan menurunkan respon  investor  di  pasar  bursa  terhadap  saham perusahaan.
4.2.3 Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan  pada  Perusahaan  LQ-45  di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015 - 2017 Hasil penelitian ini telah dibuktikan bahwa secara parsial profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  diperlihatkan  oleh hasil pengujian hipotesis yang menunjukkan menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung lebih  besar  dari  t tabel pada  taraf  signifikansi  0,05.  Dengan  demikian  bahwa profitabilitas  mampu  menjadi  prediktor  yang  baik dalam menjelaskan nilai perusahaan yang berarti bahwa semakin  tinggi  proporsi  laba  terhadap  jumlah  ekuitas mampu meningkatkan nilai perusahaan pada perusahaan LQ-45 di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015 - 2017.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Fajaria  dan  Isnalita yang  mengungkapkan  bahwa  profitabilitas  yang  tinggi meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini juga mendukung penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Putu et.al (2014), Sabirin et.al (2016), Sucuahi dan Cambarihan (2016), Paminto et.al (2016), Cheryta et.al (2017),  Tahu  dan  Susilo  (2017),  dan  Sudiani  dan Wiksuana (2018) yang mengungkapkan bahwa profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  semakin besar  profitabilitas  perusahaan  maka  perusahaan tersebut  akan  mendapat  respon  positif  dari  investor sehingga  nilai  perusahaan  mengalami  peningkatan. Kondisi  ini  bisa  dilihat  dari  perusahaan  dengan  nilai profitabilitas  yang  tinggi  seperti  PT.  Matahari Department Store sebesar 160,99%, nilai PBV-nya juga
tergolong  tinggi  sebesar  46,43.  Kondisi  tersebut  juga terlihat  pada  PT.  Unilever  Indonesia  pada  tahun  2016 dan  2017  dengan  profitabilitas  sebesar  135,85%  dan 135,40%,  nilai  PBV-nya  juga  tinggi  sebesar  46,67 dan 82,44. Sebaliknya pada perusahaan dengan profitabilitas rendah dengan nilai negatif seperti terjadi pada  PT.  Vale  Indonesia  2017  dengan  profitabilitas sebesar  -0,87%,  nilai  PBV-nya  juga  cenderung  rendah sebesar  1,17.  Kondisi  tersebut  menggambarkan  bahwa tingginya  rendahnya  profitabilitas  perusahaan  sangat menentukan  nilai  perusahaan  yang  ditunjukkan  oleh tinggi rendahnya nilai PBV.
Profitabilitas adalah rasio dari efektifitas manajemen  berdasarkan  hasil  pengembalian  yang dihasilkan  dari  penjualan  dan  investasi.  Dalam penelitian  ini  rasio  profitabilitas  diukur  dengan return on  equity (ROE)  (Sartono,  2010). Return  on  equity (ROE) merupakan rasio yang menunjukkan kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba bersih  untuk  pengembalian  ekuitas  pemegang  saham. ROE merupakan rasio keuangan yang digunakan untuk mengukur  profitabilitas  dari  ekuitas.Semakin  besar hasil ROE maka kinerja perusahaan semakin baik.
Brigham  (2001)  menjelaskan  bahwa  profitabilitas merupakan  determinan  utama  sebagai  pertimbangan pembayaran  deviden.  Semakin  tinggi  profitabilitas menunjukkan semakin baik manajemen dalam menjalankan  operasi  perusahaan.  Perusahaan  yang memiliki  profitabilitas  yang  tinggi  biasanya  akan membagikan  deviden  yang  tinggi  pula.  Myron  Gordon dan  John  Lintner  (1959)  dalam  Brigham  (2001), menyatakan bahwa nilai perusahaan akan dimaksimumkan  oleh  rasio  pembayaran  deviden  yang tinggi,  karena  investor  menganggap  bahwa  resiko deviden  tidak  sebesar  kenaikan  biaya  modal,  sehingga investor  lebih  menyukai  keuntungan  dalam  bentuk deviden  daripada  keuntungan  yang  diharapkan  dari kenaikan nilai modal.
4.2.4 Pengaruh  Struktur  Modal,  Pertumbuhan Perusahaan  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan  pada  Perusahaan  LQ-45  di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015 - 2017
Hasil penelitian ini telah dibuktikan bahwa secara bersama-sama struktur modal, pertumbuhan perusahaan,  dan  profitabilitas  berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  diperlihatkan  oleh hasil pengujian hipotesis yang menunjukkan menunjukkan  bahwa  nilai  F hitung lebih  besar  dari  F tabel pada  taraf  signifikansi  0,05.  Dengan  demikian  bahwa secara  bersama-sama,  struktur  modal,  pertumbuhan perusahaan  dan  profitabilitas  mampu  menjelaskan dengan  baik  nilai  perusahaan.  Hal  ini  berarti  bahwa perkembangan  struktur  modal  yang  diikuti  oleh pertumbuhan perusahaan dan peningkatan profitabilitas akan memberikan efek yang positif dalam meningkatkan nilai perusahaan pada perusahaan LQ-45 di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015 - 2017.
Kebijakan  struktur  modal  yang  dilakukan  oleh perusahaan tidak bisa berdiri sendiri dalam mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Kebijakan  struktur modal  yang  lebih  bergantung  pada  pendanaan  yang
berasal  dari  luar  perusahaan  akan  menjadi  beban  bagi perusahaan. Kebijakan tersebut akan membuat perusahaan  mengurangi  pembagian  dividen  karena digunakan  untuk  membayar  beban  untuk  kebutuhan pendanaan  perusahaan.  Pada  sisi  lain,  perusahaan dengan  struktur  modal  yang  kuat  akan  memberikan jaminan bahwa perusahaan tersebut mampu menjalankan  kegiatan  operasionalnya  dengan  baik sehingga  akan  menghasilkan  tingkat  keuntungan  yang besar.  Oleh  sebab  itu,  kebijakan  struktur  modal  yang dilakukan  harus  diiringi  dengan  peningkatan  jumlah laba  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan  sehingga kebijakan  struktur  modal  memberikan  efek  yang signifikan terhadap kinerja perusahaan.
Pertumbuhan perusahaan yang diukur menggunakan  perkembangan  aset  perusahaan  tidak menjamin bahwa perusahaan  dalam kondisi  yang baik. Perusahaan dengan jumlah aset yang tinggi, namun aset tersebut  didominasi  oleh  tingkat  liabilitas  yang  tinggi membuat  perusahaan  rentan  terhadap  likuidasi  karena tidak  mampu  menjamin  hutang  yang  dimilikinya dengan  permodalan  yang  dimiliki  oleh  perusahaan. Perusahaan  yang  tumbuh  dikarenakan  kebijakan struktur  modal  perusahaan  yang  mengutamakan peningkatan  hutang  perusahaan  dibandingkan  dengan peningkatan  jumlah  modal  sendiri  tentunya  akan memberikan  efek  yang  negatif  terhadap  kinerja perusahaan.  Sebaliknya  jika  pertumbuhan  perusahaan itu  dipengaruhi  oleh  peningkatan  jumlah  ekuitas perusahaan, maka kondisi tersebut menunjukkan bahwa perusahaan  tersebut  mampu  berjalan  dengan  baik  dan berhasil  menghasilkan laba  yang  cukup besar sehingga menambah nilai modal sendiri perusahaan.
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini  jelas  bahwa kebijakan  struktur  modal  harus  mengutamakan  pada sumber pendanaan yang berasal dari modal sendiri dan mengurangi  jumlah  liabilitas  perusahaan.  Peningkatan aset  perusahaan  dikarenakan  adanya  penambahan jumlah  modal  sendiri  menunjukkan  bahwa  perusahaan tumbuh secara sehat dalam arti pertumbuhan perusahaan  tersebut  tidak  diiringi  oleh  peningkatan jumlah  beban  perusahaan.  Perusahaan  yang  tumbuh baik tanpa dibebani oleh hutang yang besar yang harus dibayar  setiap  tahunnya  akan  mampu  menghasilkan tingkat  laba  yang  positif.  Pergerakan  struktur  modal yang  efektif  yang  berfokus  pada  modal  sendiri  akan membuat  perusahaan  tumbuh  secara  psotif  tanpa dibebani  hutang,  dan  perusahaan  tersebut  akan mencapai  tingkat  profitabilitas  yang  tinggi.  Ketiga kondisi tersebut  yang saling  menunjang satu  sama lain akan memberikan efek nilai perusahaan.

## 5.   SIMPULAN DAN SARAN
5.1.   Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dapat  disimpulkan hal-hal sebagai berikut:
1. Struktur  modal,  pertumbuhan  perusahaan,  dan profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  yang  berarti  bahwa  secara  bersama-
sama struktur modal, pertumbuhan perusahaan, dan profitabilitas mampu menjelaskan dengan baik nilai perusahaan  pada  perusahaan  LQ-45  di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2015 - 2017.
2. Struktur  modal  tidak  memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan  LQ-45  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2015 - 2017.
3. Pertumbuhan  perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh yang  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan  LQ-45  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2015 - 2017.
4. Profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan  LQ-45  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2015 - 2017.
5.2.   Saran
Berdasarkan  kesimpulan  hasil  penelitian  ini sebagaimana diuraikan di atas, maka peneliti menyumbangkan saran sebagai berikut:
1. Perusahaan LQ-45 di BEI tahun 2015 - 2017 supaya meningkatkan  profitabilitas  perusahaan  dengan melakukan efisiensi operasional perusahaan sehingga diharapkan akan berdampak pada penilaian  yang  positif  dari  investor  dan  akan meningkatkan harga saham di bursa efek.
2. Perusahaan LQ-45 di BEI tahun 2015 - 2017 supaya mengurangi ketergantungan permodalan perusahaan pada  hutang  sehingga  kegiatan  operasional  benar- benar berasal dari modal sendiri  yang dimiliki oleh perusahaan.
3. Bagi  peneliti  selanjutnya  supaya  melakukan penelitian dengan subjek penelitian yang lebih besar dan  lebih  beragam  misalnya  dengan  menggunakan perusahaan  manufaktur  atau  seluruh  perusahaan yang ada di Bursa Efek Indonesia.
4. Bagi  peneliti  selanjutnya  supaya  menggunakan periode  penelitian  yang  lebih  panjang  dan menambahkan variabel-variabel lain yang mempengaruhi  nilai  perusahaan  seperti  tata  kelola perusahaan, pengungkapan informasi dalam laporan keuangan,  struktur  kepemilikan  saham,  faktor- faktor makro ekonomi dan lain sebagainya.

## DAFA R REFERENSI
Andhika S. D. K., Rizky Dwi P., Hasan, M., dan Fadah,
I.  2018.  Capital  Structure,  Profitability,  and  Firm Values. International  Journal  of  Scientific  & Technology  Research  Volume  7,  Issue  12, December 2018.
Antwi, S., Mills, E.F.E.A., dan Zhao, X. 2012. Capital Structure  and  Firm  Value:  Empirical  Evidence from  Ghana. International  Journal  of  Business and Social Science Vol. 3 No. 22 [Special Issue – November 2012].
Bernard,  B.,  S,  H,  Jang  dan  W  Kim.  (2003 ),  “Does Corporate  Governance  affect  Firm  Value? Evidence from Korea” , http://papers. ssrn.com. Cheryta,  A.M.,  Moeljadi,  dan  Indrawati,  N.K.  2017. The Effect of Leverage, Profitability, Information Asymmetry, Firm Size on Cash Holding and Firm Value  of  Manufacturing  Firms  Listed  at Indonesian Stock Exchange. International Journal of Research in Business Studies and Management Volume  4,  Issue  4,  2017,  PP  21-31  ISSN  2394- 5923  (Print)  &  ISSN  2394-5931  (Online) http://dx.doi.org/10.22259/ijrbsm.0404004 .
Dewi Putu Yunita Saputri, Gede Adi Yuniarta, Ananta Wikrama  Tungga  Atmadja,  2014, Pengaruh Strukur  Modal,  Profitabilitas  dan  Ukuran Perusahaan Pada Nilai Perusahaan , E-Journal S1 Ak  Universitas  Pendidikan  Ganesha  Jurusan Akuntansi S1, Volume 2 No: 1
Fahmi , Irham. 2011. Analisa  Laporan  Keuangan. Bandung: Alfabeta.
Fahmi, Irham. 2014. Corporate Financial Management and  Capital  Markets .  Issue  1.  Jakarta:  Publisher Partners Media Discourse.
Fajaria,  A.Z  dan  Isnalita.  2018.  The  Effect  of Profitability,  Liquidity,  Leverage  and  Firm Growth of Firm Value with its Dividend Policy as a  Moderating  Variable. International  Journal  of Managerial  Studies  and  Research  (IJMSR) Volume 6, Issue 10, October 2018, PP 55-69 ISSN 2349-0330  (Print)  &  ISSN  2349-0349  (Online) http://dx.doi.org/10.20431/2349-0349.0610005.
Hadiwijaya,  T.,  Lahindah,  L.,  dan  Pratiwi,  I.R.  2016. Effect  of  Capital  Structure  and  Corporate Governance  on  Firm  Value  (Study  of  Listed Banking Companies in Indonesia Stock Exchange). Journal  of  Accounting  and  Business Studies Vol. 1, No. 1, September 2016.
Hartono,  Jogiyanto,  (2009), Teori  Portofollio  dan Analisis  Investasi ,  Edisi  kelima,  Yogyakarta: BPFE.
Haryetty  dan  Ririn  Araji  Ekayanti,  2012, Pengaruh Profitabilitas,  Investment  Opportunity  Set  dan Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan Deviden Pada perusahaan LQ-45 Yang Terdaftar Di  BEI ,Jurnal  Ekonomi  Vol,  20  No,3  Universitas Riau Kampus Bina Wydia.
Husnan Suad dan Enny Pudjiastuti, 2006 , Dasar-dasar manajemen  keuangan ,  Edisi  ke-5,  penerbit  UPP STIM YKPN, Yogyakarta.
Jogiyanto,  Hartono,  2009, Teori  Portofolio  Dan Analisis Investasi , Yogyakarta: BPFE.
Kusumajaya,  Dewa  Kadek  Oka,  2011, Pengaruh Struktur  Modal  Dan  Pertumbuhan  Perusahaan Terhadap  Profitabilitas  Dan  Nilai  Perusahaan Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek Indonesia ,  Tesis  S2,  Universitas  Udayana,
(online), (www.google.com).
Mulyadi,  2007, Activity-Based  Costing  System.edisi keenam, cetakan kedua. BPFE, Yogyakarta.
Novianto Nico Hwrnando, 2016 , Pengaruh Profitabilitas  dan  Pertumbuhan  Manajemen, Volume 52, No. 11, Universitas Tarumanagara.
Paminto, A., Setyadi, D dan Sinaga, J. 2016. The Effect of  Capital  Structure,  Firm  Growth  and  Dividend Policy  on  Profitability  and  Firm  Value  of  the  Oil Palm Plantation Companies in Indonesia. European  Journal  of  Business  and  Management www.iiste.org  ISSN  2222-1905  (Paper)  ISSN 2222-2839 (Online Vol.8, No.33, 2016.
Purwohandoko.  2017.  The  Influence  of  Firm’s  Size,
Growth,  and  Profitability  on  Firm  Value  with Capital Structure as the Mediator: A Study on the Agricultural Firms Listed in the Indonesian Stock Exchange. International  Journal  of  Economics and Finance; Vol. 9, No. 8; 2017 https://doi.org/10.5539/ijef.v9n8p103.
Putu,  N.N.G.M.,  Moeljadi,  Djumahir,  dan  Djazuli,  A. 2014. Factors Affecting Firms Value of Indonesia Public Manufacturing Firms. International Journal  of  Business  and  Management  Invention ISSN (Online): 2319 – 8028, ISSN (Print): 2319 – 801X www.ijbmi.org Volume 3 Issue 2ǁ February. 2014ǁ PP.35-44.
Sabrin, Sarita, B., Takdir. S.D., dan Sujono. 2016.  The Effect  of  Profitability  on  Firm  Value  in Manufacturing  Company  at  Indonesia  Stock Exchange. The International Journal of Engineering  and  Science  (IJES)  Volume  5  Issue 10  Pages  PP  81-89  ISSN  (e):  2319  –  1813  ISSN (p): 2319 – 1805.
Setiawan Feri dan Bambang  Suryono, 2015, Pengaruh Pertumbuhan
Perusahaan,Profitabilitas, Likuiditas  dan  Leverage  Terhadap  Opini  Audit Going  Concern, Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Akuntansi Vol, 4 No,3, STIESIA Surabaya.
Sucuahi,  W  dan  Cambarihan,  J.M.  2016.  Influence  of Profitability  to  the  Firm  Value  of  Diversified Companies  in  the  Philippines. Accounting  and Finance  Research  Vol.  5,  No.  2;  2016 http://dx.doi.org/10.5430/afr.v5n2p149.
Sudana, 2008, ”Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, Struktur  Modal  dan  Profitabilitas  Pada  Nilai Perusahaan, Tesis,Kadek  Apriada,  Fakultas Ekonomi Jurusan Akuntansi, hlm 221, Universitas Udayana Denpasar Tahun 2013.
Sudiani,  N.K.A.,  Wiksuana  I  G.B.  2018.  Capital Structure,  Investment  Opportunity  Set,  Dividend Policy  and  Profitability  as  a  Firm  Value Determinants. RJOAS,  9(81),  September  2018 https://doi.org/10.18551/rjoas.2018-09.30.
Susanti,  N.,  &  Restiana,  N.  G.  2018.  What’s  the  best factor  to  determining  firm  value? Jurnal Keuangan  dan  Perbankan,  22 (2),  301-309. https://doi.org/10.26905/jkdp.v22i2.1529.
Swardika  I  Nyoman  Agus,  2017, Pengaruh  Leverage, Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan  Perusahaan dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan Pada  Perusahaan  Properti, E-Jurnal  Manajemen Unud, Vol, 6, No, 3, Universitas Udayana Bali. Tahu, G.P dan Susilo, D.D.B. 2017. Effect of Liquidity, Leverage  and  profitability  to  The  Firm  Value (Dividend  Policy  as  Moderating  Variable)  in Manufacturing  Company  of  Indonesia  Stock Exchange. Research  Journal  of  Finance  and Accounting www.iiste.org ISSN 2222-1697 (Paper)  ISSN  2222-2847  (Online)  Vol.8,  No.18, 2017.