Pengaruh Good Corporate Governance , Profitabilitas Dan Kebijakan

## Dividen Terhadap Nilai Perusahaan
Silvia Thauziad 1) , Masiyah Kholmi 2)*
1) Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Malang, Malang
2) Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Malang, Malang
Email: silviathauziad@gmail.com *Penulis korespondensi: masiyah@umm.ac.id

## Abstract
The  aim  of  this  study  is  to  test  empirically  the  effect  of  managerial  ownership,  institutional ownership, profitability, and dividend policy on firm value. The population in this study are all companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  the  2017-2019  period.  The  sampling technique  used in  this  study  was  a purposive  sampling  method.  The sample  obtained  was  105 companies  with  3  years  of  observation.  The  data  analysis  model  in  this  study  is  panel  data regression  using  EViews10  software. The  result  of  the  research  shows  that  managerial ownership, institutional ownership, profitability and dividend policy have a significant influence to  firm  value.  Meanwhile,  managerial  ownership,institutional  ownership,  profitability  have asifnificant influence to firm valye partially. But dividend policy have no significant influence to firm value partially.
Keywords: Dividend Policy, Firm Value, Institutional Ownershi, Managerial Ownership,
Profitability.

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  secara  empiris  pengaruh  kepemilikan  manajerial, kepemilikan  institusional,  profitabilitas,  dan  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan. Populasi dalam penelitian ini yaitu seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2017-2019. Teknik penentuan sampel dalam penelitian ini yaitu menggunakan metode purposive sampling. Sampel yang diperoleh adalah 105 perusahaan dengan tahun pengamatan 3  tahun.  Model  analisis  data  dalam  penelitian  ini  yaitu  analisis  data  panel  dengan menggunakan  software  EViews10 . Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, profitabilitas, dan kebijakan dividen berpengaruh secara simultan  terhadap  nilai  perusahaan.  Sementara  secara  partial  kepemilikan  manajerial, kepemilikan  institusional,  dan  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Namun kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Kata  Kunci: Kepemilikan  Manajerial;  Kepemilikan  Institusional;  Kebijakan  Dividen;  Nilai Perusahaan; Profitabilitas.
doi: https://doi.org/10.51544/jma.v6i2.2136 © 2021 Jurnal Mutiara Akuntansi. This is an open access article under the CC BY-SA license Website: http://e-journal.sari-mutiara.ac.id/index.php/JMA/

## PENDAHULUAN
Nilai perusahaan  yang maksimal  merupakan satu  dari beberapa tujuan dari suatu perusahaan.  Bila  perusahaan  memiliki  kinerja  yang  baik,  maka  perusahaan  dapat dikatakan  memiliki  nilai  perusahaan  yang  baik  pula.  Nilai  perusahaan  didefinisikan sebagai  persepsi  investor  terhadap  suatu  perusahaan  yang  berkaitan  dengan  harga saham.  Semakin  tingginya  harga  saham  perusahaan,  maka  semakin  tinggi  pula  nilai perusahaan suatu  perusahaan, hal  tersebut  dapat  menunjukkan kemakmuran  pemegang saham yang tinggi juga(K. R. C. Dewi & Sanica, 2017).
Sumber: www.idx.co.id (data diolah), 2021
Gambar 1Rata-rata Nilai Perusahaan Seluruh Perusahaan yang Terdaftar di BEI 2017-2019
Berdasarkan  grafik  di  atas  dapat  dilihat  bahwa  rata-rata  nilai  perusahaan  yang terdaftar di BEI dari tahun 2017-2019 bergerak secara fluktuatif. Pada tahun 2017 dan 2018  rata-rata  nilai  perusahaan  seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  mengalami kenaikan dari tahun sebelumnya yaitu sebesar 0,43 dan 0,05 sedangkan pada tahun 2019 mengalami penurunan sebesar 0,07.
Tercapainya  peningkatan  nilai  perusahaan  yaitu  jika  adanya  kerjasama  antara manajemen perusahaan dengan pihak lain yang meliputi shareholder maupun stakeholder dalam membuat keputusan keuangan dengan tujuan memaksimumkan  modal  kerja  (Sukirni,  2012).  Dalam  peningkatan  nilai  perusahaan akan  muncul  masalah  kepentingan  antara  agen  (manajer)  dan principal (pemegang saham).  Munculnya  konflik  agen  ini  mengakibatkan  tujuan  perusahaan  dalam meningkatkan  nilai  perusahaan  akan  sulit  tercapai,  sehingga  dibutuhkan  control  dari pihak  luar  dimana  monitoring  dan  pengawasan  yang  baik  dapat  mengarahkan  kepada tujuan  perusahaan  (Anita  &  Yulianto,  2016).  Salah  satu  cara  yang  diharapkan  dapat memonitoring manajer perusahaan agar dapat lebih efektif dalam meningkatkan kinerja perusahaan  dan  nilai  perusahaan  yaitu  dengan  penerapan  Tata  Kelola  Perusahaan  atau yang sering disebut dengan Good Corporate Governance (Wardoyo & Veronica, 2013) yang  selanjutnya  disingkat  GCG.  Pada  dasarnya  GCGmerupakan  suatu  sistem  (input, proses,  output)  dan  seperangkat  peraturan  yang  mengatur  hubungan  antar  berbagai pihak  yang  memiliki  kepentingan (stakeholder )  (Latifah,  Rosyid,  Purwanti,  & Oktavendi,  2019) . GCG  mempunyai  mekanisme  yaitu  berupa  kepemilikan  manajerial dan  kepemilikan  institusional.  Penerapan  GCG  merupakan  kebutuhan  penting  bagi suatu  perusahaan  supaya  mampu  menciptakan  nilai  tambah  untuk  semua  pihak  yang berkepentingan  (K.  R.  C.  Dewi  &  Sanica,  2017).  Adapun  penelitian  yang  dilakukan oleh  Anam  (2020)menunjukkan  bahwa  kepemilikan  manajerial  secara  partial  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  entitas  karena  jumlah  kepemilikan  manajerial
2,03 2,46 2,51 2,44 0 5 2016 2017 2018 2019 Rata-rata Nilai Perusahaan Seluruh Perusahaan yang
Terdaftar di BEI 2017-2019
PBV
yang  besar  tidak  mampu  mensejahterakan  kepentingan  manajemen  dan  pemegang saham.
Selain  penerapan  GCG,  ada  banyak  faktor  juga  yang  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan baik faktor internal maupun eksternal perusahaan sendiri. Pada penelitian ini akan berfokus pada faktor internal perusahaan yaitu profitabilitas dan kebijakan dividen. Besar  atau  kecilnya  profitabilitas  yang  dihasilkan  perusahaan  akan  mampu mempengaruhi nilai perusahaan karena ukuran dan kinerja perusahaan dilihat dari laba yang dihasilkan. Tanggapan positif akan di dapat dari investor jika investor melihat laba yang  dihasilkan  oleh  perusahaan  mengalami  peningkatan  karena  mengindikasikan perusahaan  tersebut  memiliki  kinerja  yang  baik  sehingga  dapat  meningkatkan  harga saham  perusahaan  (Rudangga  &  Sudiarta,  2016).  Permintaan  saham  perusahaan  yang meningkat  mengakibatkan  harga  saham  pun  ikut  meningkat,  hal  tersebut  yang  dapat membuat nilai perusahaan meningkat (Mardiyati, Ahmad, & Putri, 2012).
Faktor internal kedua yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan yaitu kebijakan Faktor  internal  kedua  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  yaitu  kebijakan dividen.  Menurut  Sofyaningsih  and  Hardiningsih  (2011)  kebijakan  dividen  juga mempunyai  peran  sangat  penting  dalam  menjelaskan  nilai  perusahaan.  Menurut Qodariyah  (2013)  dalam  Setiono,  Susetyo,  and  Mubarok  (2017)  nilai  perusahaan  bisa ditinjau  dari  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  dividen.  Bila  dividen  yang dibagikan oleh perusahaan tinggi, maka harga saham perusahaan cenderung akan tinggi dan nilai perusahaan pun akann ikut tinggi begitupun sebaliknya.
Adanya inkosistensi pada hasil penelitian terdahulu menjadi alasan peneliti untuk meneliti  kembali  pengaruhtata  kelola  perusahaan,profitabilitas  dan  kebijakan  dividen terhadap  nilai  perusahaan  dan  adanya  pergerakan  nilai  perusahaan  secara  fluktuatif selama tahun 2017-2019 pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## LANDASAN TEORI

## A. Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  yang  tinggi  merupakan  tujuan  jangka  panjang  dari  suatu perusahaan.  Menurut  Husnan  and  Pudjiastuti  (2006)  nilai  perusahaan  merupakan persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan  perusahaan  dalam  mengelola sumberdaya  yang tercermin pada harga saham.  Semakin tinggi  harga saham  maka semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan,  sehingga  dengan  tingginya  nilai  perusahaan dapat  menunjukkan  tingginya  kemakmuran  pemegang  saham  (Anita  &  Yulianto, 2016).
B. Teori Keagenan (Agency Theory)
Menurut  Jensen  and  Meckling  (1976)teori  keagenan  yaitu  sebuah  hubungan antara  pihak  agent  dan  dengan  pihak  principal.  Agen  akan  memiliki  lebih  banyak informasi  daripada  principal  karena  terlibat  dalam  operasional  perusahaan, sehingga  menimbulkan  asimetri  informasi.  Keinginan  agen  yang  belum  tentu selaras  dengan keinginan principal  memberi peluang munculnya konflik  keagenan (Rasmini,  2019).  Konsep  teori  keagenan  didasari  pada  permasalahan  agensi  yang muncul ketika pengurusan suatu perusahaan terpisah dari kepemilikannya  (Sucipto &  Sudiyatno,  2018).  Menurut  Frankforter,  Berman,  and  Jones  (2000)  teori  agensi menekankan  pada  pentingnya  mekanisme  yang  dirancang  untuk  memonitor perilaku manajemen perusahaan (Rasmini, 2019).

## C. Teori Signal (Signal Theory)
Menurut  Bringham  dan  Houston  (2011)  sinyal  atau  syarat  yaitu  suatu  tindakan yang diambil perusahaan untuk memberi petunjuk bagi investor tentang bagaimana manajemen  memandang  proyek  perusahaan.  Teori  sinyal  juga  menjelaskan mengapa  perusahaan  mempunyai  dorongan  untuk  memberikan  informasi  kepada pihak eksternal berupa laporan keuangan. Sinyal ini berupa informasi mengenai apa yang  telah  dilakukan  oleh  manajemen  untuk  merealisasikan  keinginan  pemegang saham. Informasi tersebut merupakan informasi penting bagi pihak luar perusahaan seperti  investor,  kreditur  atau  pelaku  bisnis  untuk  mengetahui  keberlangsungan hidup  perusahaan  dan  bagaimana  efeknya  terhadap  perusahaan  (Sucipto  & Sudiyatno, 2018).
D. Tata Kelola Perusahaan (Corporate Governance)
Tujuan  jangka  panjang  perusahaan  yang  utama  yaitu  memaksimalkan meningkatkan  nilai  perusahaan  (Yuniati,  Raharjo,  &  Oemar,  2016).  Forum  for Corporate  Governance  in  Indonesia  (FCGI)  menjelaskan  Corporate  Governance mempunyai  tujuan  untuk  menciptakan  nilai  tambah  bagi  semua  pihak  yang berkepentingan  (stakeholder).  Disamping  itu,  Forum  for  Corporate  Governance  in Indonesia  (FCGI)  mendefinisikan  tata  kelola  perusahaan  (corporate  governance) yaitu  seperangkat  peraturan  yang  mengatur  hubungan  antar  pemegang  saham, pengurus (pengelola) perusahaan, pihak kreditur, pemerintah, karyawan, serta para pemegang  saham  kepentingan  intern  dan  ekstern  lainnya  yang  berkaitan  dengan hak-hak kewajiban mereka, atau dengan kata lain suatu sistem yang mengatur dan mengendalikan perusahaan (FCGI, 2001).
E. Kepemilikan Manajerial
Menurut Rustiarini (2011) kepemilikan manajerial yaitu keadaan ketika manajer memiliki  saham  pada  perusahaan  atau  manajer  tersebut  sekaligus  menjadi pemegang  saham  perusahaan  (K.  R.  C.  Dewi  &  Sanica,  2017).  Kepemilikan manajemen  terhadap  saham  perusahaan  dipandang  dapat  menyelaraskan  potensi perbedaan kepentingan antara pemegang saham  luar dengan  manajemen.  Semakin besar  proporsi  kepemilikan  manajerial  dalam  suatu  perusahaan  maka  manajemen akan  lebih  giat  memenuhi  kepentingan  pemegang  saham  yang  juga  dirinya sendiri(Jensen & Meckling, 1976).
F. Kepemilikan Institusional
Menurut  Tarjo  (2008)  kepemilikan  institusional  yaitu  kepemilikan  saham  yang dimiliki  oleh  institusi  atau  lembaga  seperti  perusahaan  asuransi,  bank,  perusahaan investasi,  dan  kepemilikan  lain  (K.  R.  C.  Dewi  &  Sanica,  2017).  Menurut  Jensen and Meckling (1976)kepemilikan institusional berperan penting dalam meminimalisasi  konflik  keagenan  yang  terjadi  antara  pemegang  saham  dengan manajer.  Keberadaan  investor  institusional  dianggap  dapat  mengoptimalkan pengawasan  kinerja  manajemen  dengan  memonitoring  setiap  keputusan  yang diambil  pihak  manajemen  selaku  pengelolaan  perusahaan  (Nurfaza,  Gustyana,  & Iradianty, 2017).
G. Profitabilitas
Profitabilitas merupakan kemampuan dari suatu perusahaan dalam menghasilkan laba dalam upaya meningkatkan nilai pemegang saham. Profitabilitas menjadi salah satu  cara  yang  digunakan  untuk  menilai  keberhasilan  perusahaan  dan  kinerja perusahaan  sehingga  merupakan  wujud  dari  keberhasilan  manajemen  dalam
menjalankan  perusahaan  (Adhitya  &  Nuzula,  2016).  Profitabilitas  yang  dihasilkan perusahaan akan digunakan untuk  memberi dividen kepada para pemegang saham saham dan juga digunakan untuk menambah modal agar bisa memperbesar operasi perusahaan (Rahmadani & Rahayu, 2017).
H. Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  yaitu  sebuah  kebijakan  perihal  seberapa  besar  laba  yang diperoleh  perusahaan  yang  akan  didistribusikan  kepada  pemegang  saham (Sofyaningsih  &  Hardiningsih,  2011).  Menurut  Anita  and  Yulianto  (2016) kebijakan dividen yaknisebuah keputusan untuk menentukan seberapa besar bagian dari  pendapatan  perusahaan  yang  akan  diberikan  kepada  pemegang  saham  yang diinvestasikan  kembali  atau  ditahan  dalam  perusahaan.  Kebijakan  dividen  juga merupakan  keputusan  yang  sangat  penting  bagi  suatu  perusahaan  karena melibatkan  dua  pihak  yang  berkepentingan  yaitu  pihak  perusahaan  dan  pemegang saham  (Hermuningsih  &  Wardani,  2009).  Menurut  Weston  &  Bringham  (2005) kebijakan dividen yang optimal menciptakan keseimbangan antara dividen saat ini dan pertumbuhan di masa yang akan datang sehingga dapat memaksimumkan harga saham perusahan.

## METODE PENELITIAN

## A. Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  yang digunakan pada penelitian ini  yaitu perusahaan  yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia.  Pengambilan  sampel  menggunakan  metode purposive sampling dengan kriteria-kriteria yaitu:
1. Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2019.
2. Perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  yang  menyajikan annual report pada tahun 2017-2019.
3. Perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  yang  tidak  mengalami kerugian tahun 2017-2019
4. Perusahaan yang membagikan dividen tahun 2017-2019

## B. Jenis dan Sumber Data
Jenis penelitian ini  yaitu penelitian asosiatif yang bertujuan untuk  menganalisis hubungan antara satu variabel dengan variabel lainnya. Data yang digunakan dalam penelitian  ini  yaitu  data  sekunder  berupa  laporan  keuangan  dan  laporan  tahunan Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2017-2019  yang diperoleh melalui situs resmi Bursa Efek Indonesia yaitu www.idx.co.id .
C. Definisi Operasional Variabel
1. Variabel Dependen Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan perusahaan  dalam  mengelola  sumberdaya  yang  tercermin  pada  harga  saham (Husnan  and  Pudjiastuti,  2006).Nilai  perusahaan  pada  penelitian  ini  diukur dengan  menggunakan  PBV  ( Price  to  Book  Value )  dengan  rumus  sebagai berikut:
2. Variabel Independen
a. Kepemilikan Manajerial Kepemilikan manajerial  yaitu manajer memiliki saham  dalam perusahaan atau  manajer  tersebut  sekaligus  menjadi  pemegang  saham  perusahaan.
Kepemilikan  manajerial  sapat  diukur  dengan  rasio  antara  jumlah  saham yang  dimiliki  manajer  atau  direksi  dan  dewan  komisaris  terhadap  total saham perusahaan yang beredar (Wiranata & Nugrahanti, 2013).
b. Kepemilikan Institusional Kepemilikan  institusional  yaitu  kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh institusi  atau  lembaga  seperti,  bank,  perusahaan  investasi,  perusahaan asuransi  dan  kepemilikan  lain.  Kepemilikan  institusional  dapat    diukur menggunakan  rasio  antara  jumlah  saham  yang  dimiliki  oleh  institusi terhadap  jumlah  lembar  saham  perusahaan  yang  beredar  secara keseluruhan(Ujiyanto & Pramuka, 2007).
c. Profitabilitas Profitabilitas  merupakan  suatu  wujud  dari  keberhasilan  kemampuan manajemen  dalam  menjalankan  perusahaan  untuk  memperoleh  laba. Profitabilitas  dapat  diukur  menggunakan Return  On  Asset (ROA),yaitu kemampuan suatu perusahaan dalam mendapatkan laba menggunakan total aktiva  yang  dimiliki  sehingga  pemegang  saham  dapat  mendapatkan informasi  keefektifan  perusahaan  dalam  mengelola  perusahaan  (N.  K.  P. Y. Dewi & Astika, 2019).
d. Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen yaitu sebuah keputusan apakah laba yang diperoleh oleh  suatu  perusahaan  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai dividen atau ditahan untuk menambah modal investasi di masa yang akan datang  (Utami  &  Darmayanti,  2018).  Kebijakan  dividen  diukur menggunakan DPR atau Dividend Payout Ratio yaitu dengan menghitung dividen per saham kemudian dibandingkan dengan laba per saham.
D. Metode Analisis Data
Analisis data yang digunakan dalam penelitian ini yaitu analisis data panel.
Menurut Yamin, Rachmach, and Kurniawan (2011), data panel yaitu gabungan antara data cross section (silang) dan data time series (deret urut waktu). Alat uji dalam penelitian ini yaitu EViews10. Persamaan regresi data panel dalam penelitian ini yaitu:
Di mana: = Nilai Perusahaan i pada tahun t
= Intersep gabungan
= Koefisien regresi atau slope
= Kepemilikan Manajerial perusahaan i pada tahun t = Kepemilikan Institusional perusahaan i pada tahun t
= Profitabilitas perusahaan i pada tahun t
= Kebijakan Dividen perusahaan i pada tahun t
= Perusahaan ke- i (cross section)
= Pada tahun ke- t
= Komponen error individu ke- i periode ke- t
Pengujian hipotesis dalam penelitian ini yaitu:
1. Koefisien Determinasi Koefisien  determinasi  ( Adjusteed  R-Square )  digunakan  dalam  menunjukkan seberapa  besar  kemampuan  model  menjelaskan  variasi  yang  terjadi  dalam variabel dependen. Nilai koefisien determinasi dapat ditunjukkan dengan nilai Adjusteed R-Square antara 0 dan 1, jika nilai Adjusteed R-Square mendekati 0 berarti  kemampuan  variabel  independen  sangat  terbatas  dalam  menjelaskan variabel  dependen.  Sedangkan  jika  nilai Adjusteed  R-Square mendekati  1 berarti variabel independen mampu menjelaskan variabel dependen.
2. Uji Statistik F (Simultan)
Dalam  melihat  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel dependen  secara  bersama-sama  yaitu  dengan  melakukan  Uji  F  yang  dapat dilakukan  dengan  melihat  tingkat  signifikansi  pada  hasil  regresi  dengan  level signifikansi  10%  (0,10).  Jika  nilai  signifikansi  >  10%,  maka  variabel independen tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel  dependen. Namun, jika nilai signifikansi < 10%, maka variabel independen berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
3. Uji Statistik t (Parsial). Dalam  melihat  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen secara  individual  dilakuka  dengan  melakukan  Uji  t  yangf  dapat  dilakukan dengan melihat nilai signifikansi 10% (0,10). Jika nilai signifikan > 10%, maka variabel independen tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen. Namun,  jika  nilai  signifikansi  <  10%,  maka  variabel  independen  berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## A. Uji Statistik Deskriptif

## Tabel1Statistik Deskriptif
PBV KM KI ROA DPR Mean 1,417311 0,029795 0,676976 0,067937 0,381576 Median 1,128276 0,000000 0,704151 0,053473 0,300923 Maximum 6,033213 0,678974 0,981363 0,394108 3,198529 Minimum 0,289859 0,000000 0,000000 0,000671 -1,842278 Std. Deviation 0,994228 0,094423 0,203847 0,058236 0,346439 Observations (N) 315 315 315 315 315
Sumber: Hasil olah data EViews10, 2021
Tabel di atas menunjukan hasil dari uji statistik deskriptif untuk seluruh variabel yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  dengan  jumlah  observasi  sebanyak  315. Berdasarkan  keseluruhan  observasi  yang  dilakukan  terhadap  sampel  yang  ada  bahwa variabelnilai  perusahaan  (PBV)  memperoleh  nilai  minimum  sebesar  0,289859  yang dimiliki  oleh  perusahaan  Pudjiadi  Prestige  Tbk.,  nilai  maksimum  sebesar  6,033213 dimiliki  oleh  perusahaan  Ace  Hardware  Indonesia  Tbk.,  nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar 1,417311  dan  nilai  median  sebesar  1,128276,  serta  nilai  standar  deviasi  sebesar
0,994228.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  simpangan  data  dari  nilai  perusahaan  dapat dikatakan baik karena memiliki nilai mean lebih besar dari standar deviasinya.
Variabel  kepemilikan  manajerial  (KM)  memiliki  nilai  minimum  sebesar 0,000000  yang  dimiliki  oleh  beberapa  perusahaan  antara  lain  yaitu  perusahaan  Astra Agro  Lestari  Tbk,  Mahaka  Media  Tbk,  Adhi  Karya  (Persero)  Tbk  dan  perusahaan lainnya, nilai maksimum sebesar 0,678974 yang dimiliki oleh perusahaan Panca Global Kapital  Tbk.,  nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar  0,029795  dan  nilai  median  sebesar 0,000000,  serta  nilai  standar  deviasi  sebesar  0,094423.  Dilihat  dari  nilai mean yang lebih kecil dari standar deviasi dapat dikatakan bahwa variabel kepemilikan manajerial memiliki data yang bervariasi.
Selanjutnya  yaitu  variabel  kepemilikan  institusional  (KI)  memiliki  nilai minimum sebesar 0,000000  yang dimiliki oleh perusahaan Panca Global  Kapital  Tbk., nilai  maksimum  sebesar  0,981363  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  Bank  Negara Indonesia  (Persero)  Tbk.,  nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar  0,676976  dan  nilai  median sebesar  0,704151,  serta  nilai  standar  deviasi  sebesar  0,203847.  Melalui  data  tersebut dapat  dilihat  bahwa  variabel  kepemilikan  institusional  dapat  dikatakan  memiliki simpangan data yang baik karena nilai mean lebih besar dari nilai standar deviasi.
Variabel  selajutnya  yaituprofitabilitas  (ROA)  dengan  nilai  minimum  sebesar 0,000671  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  Bank  Tabungan  Negara  (Persero)  Tbk.,  nilai maksimum  sebesar  0,394108  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  Baramulti  Suksessarana Tbk., nilai  rata-rata ( mean ) sebesar 0,067937 dan nilai  median sebesar 0,053473, serta nilai  standar  deviasi  sebesar  0,0582336.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel profitabilitas dapat dikatakan memiliki simpangan data yang baik nilai mean lebih besar dari nilai standar deviasinya.
Variabel  yang  terakhir  adalah  kebijakan  dividen  (DPR)  dengan  nilai  minimum sebesar -1,842278  yang dimiliki oleh perusahaan Indika Energy Tbk., nilai maksimum sebesar 3,198529 yang dimiliki oleh perusahaan Victoria Insurance Tbk., nilai rata-rata ( mean ) sebesar 0,381576 dan nilai median sebesar 0,300923, serta nilai standar deviasi sebesar 0,346439. Nilai mean yang lebih besar dari nilai  standar deviasi  menunjukkan bahwa simpangan data yang dimiliki oleh variable kebijakan dividen pada penelitian ini dapat dikatakan baik.

## B. Pengujian Hipotesis
Sebelum melakukan pengujian regresi, penelitian ini telah melalui pemilihan uji regresi  data  panel  dengan  Chow  Test  (dilakukan  untuk  memilih  model  terbaik  antara common  effect  model dengan fixed  effect  model )  danUji  Hausman  (dilakukan  untuk memilih  model  regresi  yang  terbaik  antara fixed  effect  model dengan random  effect model ),  Uji  asumsi  klasik  meliputi  uji  normalitas,  uji  multikolinearitas,  uji heteroskedastisitas,  dan  uji  autokorelasi  dan  telah  lulus  dari  pengujian  asumsi  klasik tersebut
Tabel 2 Hasil Uji Hipotesis Hipotesis Pengaruh Coefficient Prob Hipotesis C 0,175003 0,7825 H 1 KM  PBV 8,458614 0,0672 Diterima H 2 KI  PBV 1,368976 0,0975 Diterima H 3 ROA  PBV 1,243763 0,0196 Diterima H 4 DPR  PBV -0,054971 0,4395 Ditolak Weighted Statistics Adj. R-Squared 0.926547
F-statistic 37.67426 Prob (F-statistic) 0.000000
Sumber: Hasil olah data EViews10, 2021
Berdasarkan  hasil  uji  pada  tabel  2  di  atas,  maka  diperoleh  persamaan  regresi data panel sebagai berikut:
Berdasarkan  persamaan  regresi  data  panel,  maka  dapat  dilihat  seberapa  besar pengaruh  masing-masing  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  yaitu  nilai perusahaan.  Penjelasan  pengaruh  masing-masing  variabel  berdasarkan  persamaan regresi data panel adalah:
1. Nilai  konstanta  sebesar  0,175  dengan  nilai  positif,  yang  berarti  bahwa  dengan asumsi  jika  semua  variabel  independen  secara  bersama-sama  berpengaruh, besarnya nilai perusahaan yaitu 0,175.
2. Kepemilikan  manajerial  memiliki  koefisien  regresi  sebesar  8,459,  artinya  apabila kepemilikan  manajerial  mengalami  kenaikan  satu-satuan,  maka  nilai  perusahaan akan meningkat sebesar 8,459.
3. Kepemilikan institusional memiliki koefisien regresi sebesar 1,369, artinya apabila kepemilikan  institusional  mengalami  kenaikan  satu-satuan,  maka  nilai  perusahaan akan meningkat sebesar 1,369.
4. Profitabilitas memiliki koefisien regresi sebesar 1,244, artinya apabila profitabilitas mengalami  kenaikan  satu-satuan,  maka  nilai  perusahaan  akan  meningkat  sebesar 1,244.
5. Kebijakan  deviden  memiliki  koefisien  regresi  sebesar  -0,055,  artinya  apabila kebijakan  deviden  mengalamikenaikan  satu-satuan,  maka  nilai  perusahaan  akan mengalami penurunan sebesar 0,055.
6. Koefisien Determinasi (R 2 )
Berdasarkan tabel 2 di atas bisa dilihat bahwa nilai Koefisien Determinasi R 2 ( Adj. R-Squared )  adalah  0,926547  yang  artinya  variabel  dependen  (nilai  perusahaan) dapat  dijelaskan  oleh  variabel  independen  yaitu  kepemilikan  manajerial, kepemilikan  institusional,  profitabilitas,  dan  kebijakan  deviden  sebesar  92,65%, sedangkan  sisanya  7,35%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak  diteliti  dalam penelitian ini.
7. Uji Statistik F (Simultan)
Uji  F  digunakan  untuk  melihat  apakah  variabel  independen  secara  bersama (simultan)  berpengaruh  terhadap  variabel  dependen.  Berdasarkan  tabel  2  dapat dilihat bahwa nilai probabilitas F -statistic sebesar 0,000000 < 0,10, sehingga dapat disimpulkan  bahwa  variabel  independen  kepemilikan  manajerial,  kepemilikan institusional,  profitabilitas,  dan  kebijakan  dividen  berpengaruh  secara  simultan terhadap variabel dependen nilai perusahaan.
8. Uji Statistik t (Partial)
Uji  t  (uji  partial)  digunakan  dalam  melihat  satu  variabel  independen  secara individual  seberapa  jauh  berpengaruh  dalam  menjelaskan  variabel  dependen. Pengujian  dilakukan  dengan  menggunakan  signifikansi  0.10  (10%).  Apabila signifikansi  <  0.10dengan  demikian  berarti  secara  partial  variabel  independen tersebut  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  variabel  dependen  maka hipotesis  diterima  dan  sebaliknya,  jika  signifikansi  >0.10variabel  independen tersebut  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhapap  variabel  dependen,  maka hipotesis di tolak
Adapun hasil pengolahan data uji partial, maka dapat dijelaskan pengaruh masing- masing variabel independen terhadap variabel dependen sebagai berikut:
a. Kepemilikan Manajerial
Berdasarkan  table  2,  nilai  probabilitas  t-statistic  variabel  kepemilikan  manajerial sebesar 0,0672 dapat disimpulkan bahwa nilai probabilitas t-statistic 0,0672 < 0,10, maka H 1 diterima atau kepemilikan manajerial berpengaruh secara parsial terhadap nilai perusahaan.
b. Kepemilikan Institusional
Berdasarkan  table 2, nilai  probabilitas t-statistic variabel  kepemilikan institusional sebesar  0,0975.  Dengan  nilai  probabilitas  <  0,10,  maka  H 2 diterima  dan disimpulkan  bahwa  secara  parsial  kepemilikan  institusional  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan.
c. Profitabilitas
Berdasarkan  tabel  2,  nilai  probabilitas  t-statistic  variabel  profitablitas  sebesar 0,0196. Dengan nilai probabilitas < 0,10, maka H 3 diterima dan disimpulkan bahwa secara parsial profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
d. Kebijakan Dividen Berdasarkan  tabel  2,  nilai  probabilitas  t-statistic  variabel  independen  kebijakan dividen  sebesar  0,4395.  Dengan  nilai  probabilitas  t-statistic  <  0,10,  dan disimpulkan bahwa H 4 ditolak sehingga kebijakan dividen tidak berpengaruh secara parsial terhadap nilai perusahaan.

## C. Pembahasan

## 1. Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan
Dari  hasil  pengujian  yang  sudah  dilakukan  dapat  dilihat  bahwa  kepemilikan manajerial  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  tersebut  dibuktikan dengan hasil uji t diperoleh nilai probabilitas t-statistic sebesar 0,0672 yang berarti lebih  kecil  dari  0,10  dengan  nilai  koefisien  8,458614.  Melalui  hal  tersebut menunjukkan bahwa semakin tinggi  kepemilikan manajerial  pada suatu  perushaan maka  semakin  tinggi  nilai  perusahaaan.  Adanya  kepemilikan  yang  dimiliki  oleh pihak  manajemen  pada  suatu  perusahaan  bisa  menjadi  cara  untuk  meningkatkan nilai  perusahaan  karena  tindakan  yang  diambil  oleh  manajer  sejalan  dengan  apa yang  diinginkan  oleh  pemegang  saham  dan  pihak  manajemen  pun  akan  lebih termotivasi  untuk  meningkatkan kinerjanya. Tingginya jumlah kepemilikan saham oleh  manajemen  juga  dapat  mengurangi  terjadinya  konflik  agensi  yang  timbul akibat  hubungan  antara  agen  dan  principal  karena  tidak  lagi  menimbulkan terjadinya  asimetri  informasi  karena  informasi  yang  diterima  oleh  principal  sesuai dengan informasi  yang dimiliki oleh pihak manajemen atau agen  yang merupakan dirinya sendiri.
Hal ini sejalan dengan penelitian  yang dilakukan oleh  Putri and H (2016)  yang menyatakan kepemilikan manajerial berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Adanya  peningkatan  kepemilikan  manajerial  dalam  perusahaan,  manajer diharapkan  dapat  bertindak  sesuai  dengan  keinginan  principal.  Dengan  semakin besarnya  kepemilikan  manajerial  dalam  suatu  perusahaan,  maka  manajemen  akan lebih  rajin  meningkatkan  kinerjanya  dikarenakanmemegang  tanggungjawab  untuk memenuhi  kemauan  pemegang  saham  yang  merupakan  dirinya  sendiri.  Sehingga dapat  berdampak  kepada  perusahaan  yaitu  dengan  peningkatan  nilai  perusahaan. Penelitian lain dilakukan oleh Widayanti and Yadnya (2020), Widyaningsih (2018),
dan  Anita  and  Yulianto  (2016)  menyatakan  bahwa  kepemilikan  manajerial berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun,  penelitian  ini  berbanding terbalik  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Distyowati  and  Purwohandoko (2019)  dengan  hasil  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai perusahaan,  yang  mana  semakin  tinggi  nilai  manajerial  akan  mepengaruhi rendahnya  nilai  perusahaan.  Hal  tersebut  dapat  terjadi  karena  munculnya  konflik antara  pihak-pihak  yang  terlibat  dalam  perusahaan  karena  perbedaan  kepentingan yaitu  keinginan  dalam  pembagian  dividen  yang  tinggi  ke  investor  dan  di  sisi  lain yaitu  kepentingan  manajerial  dalam  hal  membiayai  pengelolaan  aset  perusahaan tidak terganggu.  Penelitian lain yang tidak sejalan yaitu penelitian yang dilakukan oleh  Umam  and  Hartono  (2019)  dan  K.  R.  C.  Dewi  and  Sanica  (2017)  yang memiliki  hasil  bahwa  kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  yang  berarti  bahwa  semakin  banyak  saham  yang  dimiliki  oleh manajemen  belum  mampu  meningkatkan  nilai  perusahaan  dan  kepemilikan manajerial  dipandang  tidak  mampu  mengurangi  konflik  kepentingan  antara principal dan  agen.  Sedangkan  menurut  Anam  (2020)  kepemilikan  manajerial terhadap  nilai  perusahaan  yaitu  tidak  memiliki  pengaruh  karena  jumlah kepemilikan  manajerial  yang  besar  tak  mampu  mensejahterakan  kepentingan manajemen  dan  pemegang  saham.  Para  manajer  memiliki  kepentingan  yang cenderung  dipenuhinya  dibandingkan  dengan  pencapaian  tujuan  secara keseluruhan,  sehingga  tujuan  perusahaan  dalam  mencapai  nilai  perusahaan  yang tidak tercapai.
2. Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan
Dari hasil pengujian yang sudah dilakukan dapat diketahui bahwa probabilitas t- statistic  variabel  kepemilikan  institusional  sebesar  0,0975  yang  berarti  lebih  kecil dari  0,10  dengan  nilai  koefisien  sebesar  1,368976.  Nilai  tersebut  dapat membuktikan  bahwa  H 2 diterima,  yang  berarti  kepemilikan  institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukan bahwa semakin tinggi  saham  yang  dimiliki  oleh  pihak  institusi,  maka  nilai  perusahaan  juga  akan meningkat.  Peningkatan  kepemilikan  institusional  yang  dimiliki  oleh  perusahaan berpengaruh  pada  semakin  kuat  dan  meningkatnya monitoring dan controlling pihak  pemegang  saham  atas  kinerja  manajemen  sehingga  mampu  mengurangi konflik agensi dan meningkatkan nilai perusahaan.
Penelitian  yang  sejalan  dengan  hasil  penelitian  ini  yaitu  penelitian  yang dilakukan  oleh  Umam  and  Hartono  (2019)  yang  menyatakan  bahwa  dengan semakin  meningkatnya  kepemilikan  institusional,  maka  pengawasan  pada  kinerja perusahaan  akan  meningkat  sehingga  bisa  meningkatkan  nilai  perusahaan  dari meningkatnya harga saham dan akan memikat minat investor. Selain itu, penelitian lain  dengan  hasil  yang  sama  yaitu  penelitian  oleh  Lestari  (2017)  dan  Putri  and  H (2016)  yang  menunjukkan  kepemilikan  institusional  memiliki  pengaruh  yang positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun,  hasil  ini  berbanding  terbalik  dengan penelitian  Widyaningsih  (2018)  dan  K.  R.  C.  Dewi  and  Sanica  (2017)  yang menyatakan  bahwa  kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
3. Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  telah  dilakukan  dapat  dilihat  bahwa profitabilitas  degngan  pengukuran  menggunakan Return  On  Asset (ROA) menunjukkan  kesesuaian  antara  hasil  dan  hipotesis  di  mana  profitabilitas
berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hal tersebut dibuktikan dengan hasil uji  t  diperoleh  nilai  probabilitas  t-statistic  sebesar  0,  0196  yang  berarti  lebih  kecil dari  0,10  dengan  nilai  koefisien  sebesar  1,243763.  Melalui  hasil  tersebut memberitahukan  bahwa  semakin  tinggi  profitabilitas  yang  dimiliki  perusahaan, maka  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaannya.  Dengan  semakin  tingginya profitabilitas  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan  menunjukkan  bahwa  kinerja  dari perusahaan juga semakin baik sehingga bisa menjadi sinyal positif untuk pihak luar terutama  investor  untuk  menanamkan  modalnya  dengan  membeli  saham perusahaan dan akhirnya dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Widayanti  and  Yadnya  (2020)sejalan dengan  hasil  dari  pelitian  ini  dimana  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap nilai  perusahaan,  dimana  tingginya  profitabilitas  akan  menjadi  sinyal  positif  bagi investor  untuk  menanamkan  modalnya  dengan  melakukan  pembelian  saham  pada perusahaan  karena  investor  akan  menilai  perusahaan  memiliki  kinerja  yang  baik. Selain itu, penelitian lain dengan hasil yang sama yaitu penelitian oleh Purwani and Oktavia  (2018)  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap perusahaan,  dimana  semakin  tinggi  profitabilitas  suatu  perusahaan,  menunjukkan kinerja yang perusahaan yang semakin baik dan menjadi sinyal positif bagi investor terhadap  prospek  perusahaan  sehingga  investor  akan  merespon  dengan meningkatkan permintaan terhadap saham. Namun, hasil penelitian yang dilakukan oleh  Umam  and  Hartono  (2019)  berbanding  terbalik  denganhasil  penelitian  ini,  di mana  penelitian  tersebut  menyatakan  profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap nilai  perusahaan  dan  penelitian  oleh  Muzdalifah  and  Soekotjo  (2018)  yang menyatakan profitabilitas tidak berpengaruh terhadap perusahaan.
4. Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  untuk  variabel  kebijakan  dividen  yang  diukur  menggunakan
Dividend  Payout  Ratio (DPR)  menunjukkan  ketidaksesuaian  antara  hasil  dan hipotesis.  Pada  hipotesis  menyebutkan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Namun  setelah  diuji  menunjukkan  hasil  yang  tidak sesuai yaitu kebijakan dividen tidak berpengaruh dengan arah negatif terhadap nilai perusahaan  karena  berdasarkan  hasil  uji  t  diperoleh  nilai  probabilitas  t-statistic sebesar 0,4395 yang lebih besar dari 0,10 dengan nilai koefisien sebesar -0,054971. Dari  tanda  koefisien  yang  negatif  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  kebijakan dividen maka semakin rendah juga nilai  perusahaan. Hasil ini tidak sesuai  dengan teori  sinyal,  dimana  jika  dividen  yang  dibagikan  oleh  perusahaan  tinggi  dapat menjadi sinyal positif bagi investor untuk beranggapan bahwa perusahaan memiliki prospek yang baik di masa yang akan datang sehingga investor akan menanamkan modalnya di perusahaan dan akan dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Anita  and  Yulianto  (2016)sejalan  dengan hasil  penelitian  ini  dimana  mengindikasikan  bahwa  besar  atau  kecilnya  dividen yang dibagi kepada pemegang saham tidak berkaitan dengan tinggi rendahnya nilai perusahaan. selain itu, hasil penelitian lain yang sejalan yaitu hasil penelitian yang dilakukan  oleh  Distyowati  and  Purwohandoko  (2019)  memiliki  hasil  kebijakan dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  mengatakan  bahwa  hal  ini dapat  terjadidikarenakan  kebijakan  dividen  bukan  faktor  utama  dalam meningkatnya  nilai  perusahaan  sehingga  besarnya  nilai  kebijakan  dividen  yang dibayarkan tidak akan mempengaruhi nilai perusahaan.

## PENUTUP
Kesimpulan  yang  dapat  dimil  berdasarkan  hasil  analisis  dan  pembahasan  yang telah  dilakukan  adalah  kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  institusional,  dan profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan  kebijakan dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Keterbatasan  pada  penelitian  ini yaitu  terdapat  beberapa  data  yang  memiliki  nilai  ekstrim  sehingga  harus  mengurangi jumlah  data  agar  data  terdistribusi  dengan  normal  dan  perusahaan  yang  dijadikan populasi banyak yang tidak menerbitkan annual report secara berturut-turut, mengalami kerugian dan tidak membagikan dividen sehingga sampel tidak dapat digunakan sebagai sampel  dalam  penelitian.  Dengan  demikian  peneliti  memberikan  saran  untuk  peneliti selanjutnya  yaitu  penelitian  selanjutnya  diharapkan  menambah  variabel-variabel  lain yang  berkaitan  dengan  nilai  perusahaan  dan  memperpanjang  periode  pengamatan  dan peneliti  selanjutnya  dapat  menggunakan  pengukuran  lain  untuk  nilai  perusahaan  yaitu Tobin’s Q.

## DAFTAR PUSTAKA
Adhitya,  R.,  &  Nuzula,  N.  F.  (2016).  Pengaruh  Pengungkapan  CSR  Dan  Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan  Sektor  Pertambangan  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  padaTahun  2011-2013). Jurnal  administrasi bisnis, 31 (1), 66-72.
Anam,  H.  (2020).  Profitabilitas, Leverage ,  Kebijakan  Dividen,  dan  Kepemilikan Manajerial  terhadap  Nilai  Entitas. Jurnal  Akun  Nabelo:  Jurnal  Akuntansi  Netral, Akuntabel, Objektif, 3 .
Anita,  A.,  &  Yulianto,  A.  (2016).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  dan  Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Management Analysis Journal, 5 (1). Dewi,  K.  R.  C.,  &  Sanica,  I.  G.  (2017).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional, Kepemilikan  Manajerial,  dan  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Bisnis, 2 (1), 231-246. Dewi,  N.  K.  P.  Y.,  &  Astika,  I.  B.  P.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Kebijakan Dividen, dan Struktur Modal pada Nilai Perusahaan. e-Jurnal Akuntansi, 29 , 809. Distyowati,  A.  A.,  &  Purwohandoko.  (2019).  Pengaruh  Keputusan  Keuangan, Profitabilitas,  dan  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Sektor Keuangan. Jurnal Ilmu Manajemen, 7 . FCGI.  (2001). Peranan  Dewan  Komisaris  dan  Komite  Audit  dalam  Pelaksanaan Corporate Governance .
Frankforter, S. A., Berman, S. L., & Jones, T. M. (2000). Boards of directors and shark repellents:  Assessing  the  value  of  an  agency  theory  perspective. Journal  of Management Studies, 37 (3), 321-348.
Hermuningsih,  S.,  &  Wardani,  D.  K.  (2009).  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Malaysia dan Bursa Efek Indonesia. Jurnal Siasat Bisnis, 13 (2). Husnan,  S.,  &  Pudjiastuti,  E.  (2006). Dasar-dasar  manajemen  keuangan  edisi  kelima . Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (1976).  Theory  of  the  Firm:  Managerial  Behavior, Agency Costs, and Ownership Structure. Journal of FInancial Economics .
Latifah,  S.  W.,  Rosyid,  M.  F.,  Purwanti,  L.,  &  Oktavendi,  T.  W.  (2019).  Good Corporate  Governance,  Kinerja  Keuangan  dan  Sustainability  Report  (BUMN  yang listed di BEI). Jurnal Reviu Akuntansi dan Keuangan, 9 , 201.
Lestari,  L.  (2017).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  dan  Struktur  Modal  Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Riset Manajemen dan Bisnis Fakultas Ekonomi UNIAT, 2 , 293-306.
Mardiyati, U., Ahmad, G. N., & Putri, R. J. J.-J. R. M. S. I. (2012). Pengaruh kebijakan dividen,  kebijakan  hutang  dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2005-2010. 3 (1), 1-17. Muzdalifah, A., & Soekotjo, H. (2018). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Struktur Modal, Profitabilitas,  dan  Solvabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan Telekomunikasi. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen, 7 .
Nurfaza,  B.  D.,  Gustyana,  T.  T.,  &  Iradianty,  A.  (2017).  Pengaruh  good  corporate governance terhadap nilai perusahaan (Studi pada sektor perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2011-2015). eProceedings of Management, 4 (3). Pangaribuan,  L.  D.,  Susanti,  E.,  Putri,  J.  A.,  &  Sembiring,  L.  D.  (2019).  Kebijakan Hutang  dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Sub  Sektor  Rokok yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. FINANCIAL: Jurnal Akuntansi, 5 . Pasaribu,  M.  Y.,  Topowijono,  &  Sulasmiyati,  S.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Modal, Struktur Kepemilikan Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Sektor  Industri  Dasar  Dan  Kimia  Yang  Terdaftar  Di  Bei  Tahun  2011-2014. Jurnal administrasi bisnis, 35 (1), 154-164.
Purwani,  T.,  &  Oktavia,  O.  (2018).  Profitabilitas,  Leverage,  Kebijakan  Dividen, Kepemilikan Institusional dan Growth Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Bisnis dan Ekonomi, 25 (1).
Putri,  I.  A.  S.,  &  H,  B.  S.  (2016).  Pengaruh  Tanggung  Jawab  Sosial  Perusahaan  dan Mekanisme Tata Kelola Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 15 .
Rahmadani,  F.  D.,  &  Rahayu,  S.  M.  (2017).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance (GCG),  Profitabilitas  dan  Leverage  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus  pada Perusahan  Perbankan  yang  Terdaftar  pada  Bei  Periode  2013-2015). Jurnal administrasi bisnis, 52 (1), 173-182.
Rasmini,  N.  K.  (2019).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  pada  Nilai  Perusahaan dengan  Pengungkapan  Enterprise  Risk  Management  Sebagai  Variabel  Pemoderasi. Matrik: Jurnal Manajemen, Strategi Bisnis dan Kewirausahaan, 13 (2). Rudangga,  I.  G.  N.  G.,  &  Sudiarta,  G.  M.  (2016).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan, Leverage dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud, 5 , 4400.
Setiono, D. B., Susetyo, B., & Mubarok, A. (2017). Pengaruh Profitabilitas, Keputusan Investasi,  Kebijakan  Dividen  Dan  Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai  Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2015). PERMANA, 8 (2). Sofyaningsih, S., & Hardiningsih, P. (2011). Struktur Kepemilikan, Kebijakan Dividen, Kebijakan  Utang  dan  Nilai  Perusahaan Dinamika  Keuangan  dan  Perbankan,  3 (1), 68-87.
Sucipto,  E.,  &  Sudiyatno,  B.  (2018).  Profitabilitas,  Kebijakan  Dividen,  dan  Kebijakan Hutang  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Listed  di Bursa Efek Indonesia. Dinamika Akuntansi Keuangan dan Perbankan, 7 (2).
Sugiarto, M. (2011). Pengaruh Struktur Kepemilikan dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Hutang  Sebagai  Intervening. Jurnal  Akuntansi Kontemporer, 3 , 10.
Sukirni,  D.  J.  A.  A.  J.  (2012).  Kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  institusional, kebijakan deviden dan kebijakan hutang analisis terhadap nilai perusahaan. 1 (2). Ujiyanto,  M.  A.,  &  Pramuka,  B.  A.  (2007).  Mekanisme  Corporate  Governance, Manajemen  Laba  dan  Kinerja  Keuangan  (Studi  Pada  Perusahaan  Go  Publik  Sektor Manufaktur). Simposium Nasional Akuntansi X , 10. Umam,  A.  C.,  &  Hartono,  U.  (2019). Firm  Size ,  Profitabilitas,  Struktur  Modal, Kebijakan Dividen, GCG, CSR, dan Nilai Perusahaan (Studi pada Perusahaan Sektor FInance di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Ilmu Manajemen, 2019 .
Utami,  A.  P.  S.,  &  Darmayanti,  N.  P.  A.  (2018).  Pengaruh  Keputusan  Invetasi, Keputusan Pendanaan, dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Food And Beverages. E-Jurnal Manajemen Unud, 7 , 5728.
Wardoyo,  &  Veronica,  T.  J.  J.  D.  M.  (2013).  Pengaruh  good  corporate  governance, corporate  social  responsibility  &  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan. 4 (2), 132-149.
Widayanti,  L.  P.  P.  A.,  &  Yadnya,  I.  P.  (2020). Leverage ,  Profitabilitas,  dan
Kepemilikan  Manajerial  Berpengaruh  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan Real Estate dan Property . E-Jurnal Manajemen, 9 .
doi: https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.2020.v09.i02.p17
Widyaningsih,  D.  (2018).  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional, Komisaris  Independen,  serta  Komite  Audit  pada  Nilai  Perusahaan  dengan Pengungapan  CSR  sebagai  Variabel  Moderating  dan  Firm  Size  sebagai  Variabel Kontrol. Jurnal Akuntansi dan Pajak, 19 .
Wiranata,  Y.  A.,  &  Nugrahanti,  Y.  W.  (2013).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan Terhadap  Profitabilitas  Perusahaan  Manufaktur  di  Indonesia. Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan, 15 , 19. Yamin,  S.,  Rachmach,  L.  A.,  &  Kurniawan,  H.  (2011). Regresi  dan  Korelasi  dalam Genggaman Anda : Salemba Empat.
Yuniati, M., Raharjo, K., & Oemar, A. J. J. O. A. (2016). Pengaruh Kebijakan Deviden, Kebijakan  Hutang  Profitabilitas  Dan  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2009-2014. 2 (2).