## Hubungan Kinerja Keuangan Perusahaan dan Nilai Perusahaan
Rezky Yosepha Tarigan, Dinis Dwi Shinta Ramadhani, Amrie Firmansyah, Wishmy Meinawa Ikhsan Prodi D4 Akuntansi Sektor Publik, Politeknik Keuangan Negara STAN, Jl. Bintaro Utama Sektor V, Bintaro Jaya, Tangerang Selatan, Banten, Indonesia

## ABSTRACT
This  study  aims  to  investigate  financial  performance  against  value. CEO  share  ownership  is  used  as  a  moderating  variable  in  the relationship  between  the  two.  The  company's  performance  in  this study uses economic value added (EVA). The data used in this study are  sourced  from  the  financial  statements  and  stock  prices  of  non- financial  companies  listed  on  the  Indonesian  stock  exchange  from 2018  to  2020.  The  data  are  sourced  from www.idx.co.id,  the company's  official  website,  and www.finance.yahoo.com.  Sampling was conducted by purposive sampling with a total sample that can be used amounted to 84 observations. Research data were tested using multiple  linear  regression  analysis  for  panel  data.  This  study concludes  that  the  company's  financial  performance  negatively relates to firm value. Meanwhile, the CEO's share ownership did not succeed in having a moderating role in the relationship between firm performance  and  firm  value.  Based  on  the  results  of  this  study,  the Financial Services Authority needs to increase the role of monitoring the company's performance in aligning the interests of investors.

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menginvestigasi  kinerja  keuangan  terhadap nilai  perusahaan.  Kepemilikan  saham  CEO  digunakan  sebagai  variabel moderasi dalam hubungan di antara keduanya. Kinerja keuangan perusahaan dalam penelitian ini menggunakan economic value added (EVA). Data yang digunakan dalam penelitian ini bersumber dari laporan keuangan dan harga saham  perusahaan  non  keuangan  yang  terdaftar  di  bursa  efek  Indonesia periode  tahun  2018  sampai  dengan  tahun  2020.  Data  bersumber  dari www.idx.co.id ,  laman  resmi  perusahaan  dan www.finance.yahoo.com. Pemilihan  sampel  dilakukan  dengan purporsive  sampling dengan  total sampel  yang  dapat  digunakan  berjumlah  84  observasi.  Pengujian  data penelitian  menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda  untuk  data  panel. Penelitian ini menyimpulkan bahwa kinerja keuangan perusahaan memiliki hubungan  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Sementara  itu,  kepemilikan saham CEO tidak berhasil memiliki peran moderasi dalam hubungan antara kinerja  keuangan  dan  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  hasil  penelitian  ini, Otoritas Jasa Keuangan perlu meningkatkan peran pengawasan atas kinerja keuangan dalam menyeleraskan kepentingan investor.
Keywords: firm value, financial performance, managerial ownership .
Kata Kunci:
N ilai perusahaan, kinerja keuangan, kepemilikan manajerial
Corresponding author*: Amrie Firmansyah amrie@pknstan.ac.id

## Pendahuluan
Tujuan  utama  perusahaan  adalah  memaksimalkan  nilai  perusahaan  yang  dinilai  dapat mencerminkan  kesejahteraan  pemegang  sahamnya  (Brigham  &  Houston,  2019).  Kualitas  kinerja keuangan perusahaan go public salah satunya dapat dinilai melalui nilai perusahaan (Putra & Lestari,
2016). Informasi mengenai kinerja keuangan perusahaan di pasar modal yang direpresentasikan oleh harga  saham  dapat  digunakan  investor  dalam  pengambilan  keputusan  investasi  (Nisasmara  &
Musdholifah,  2016).  Kepercayaan  investor  terhadap  perusahaan  dan  prospeknya  meningkat  seiring peningkatan harga saham perusahaan. Perusahaan berusaha untuk membuat keputusan dan kebijakan yang  diyakini  mampu  meningkatkan  nilai  perusahaannya  dalam  jangka  panjang  (Firmansyah,
Setiawan, et al., 2020). Investor memberikan peranan besar pada keberlangsungan perusahaan melalui aliran  modal.  Dana  yang  diperoleh  perusahaan  dapat dimanfaatkan  untuk  ekspansi  bisnis,  tambahan modal kerja, dan sebagainya (Firmansyah, Setiawan, et al., 2020).
Informasi  yang  diungkapkan  perusahaan  kepada  publik,  terutama  yang  terkait  dengan keuangan  perusahaan,  berpotensi  memengaruhi  respon  investor  (Firmansyah,  Utami,  et  al.,  2020).
Respon  investor  yang  ditunjukkan  dengan  harga  saham  pada  pasar  modal  menentukan  nilai perusahaan  (Firmansyah  &  Purnama,  2020).  Ketika  terjadi  pandemi  COVID-19,  seluruh  dimensi terkena  dampaknya,  tak  terkecuali  perekonomian  di  Indonesia.  Pada  tahun  2021,  IHSG  kuartal pertama  melemah  hingga  6,81%  dan  per  Mei  2021  IHSG  secara  year-to-date  terkoreksi  3,65%
(Suryahadi,  2021).  Salah  satu  penyebabnya  adalah  neraca  perdagangan  Indonesia  awalnya diperkirakan  surplus,  namun  realisasinya  mengalami  penurunan.  Hal  ini  mengindikasikan  adanya perlambatan  pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia.  Selain  itu,  kondisi  ini  juga  dipicu  oleh  ekspansi ekonomi  Amerika  Serikat  yang  mengakibatkan  peningkatan  tajam  pada  inflasi  dan  tingkat pengangguran di Amerika Serikat (Bumn.info, 2021). Ketidakpastian kondisi ekonomi secara makro mengakibatkan investor enggan berinvestasi pada perusahaan yang dinilai tidak dapat mengantisipasi risiko, yang berdampak pada penurunan harga saham (Firmansyah, Setiawan, et al., 2020). Turunnya harga saham juga mengakibatkan penurunan nilai perusahaan. Pada kondisi yang ideal, harga saham seharusnya  mencerminkan  kinerja  keuangan  perusahaan,  misalkan  dari  angka-angka  pada  laporan
keuangan.  Namun,  harga  saham  perusahaan  tidak  selalu  menunjukkan  kinerja  keuangan  perusahaan sesungguhnya karena ada faktor multidimensi yang memengaruhi harga saham. Beberapa faktor yang memengaruhi harga saham antara lain situasi sektor usaha, ekonomi dunia, dan berita yang beredar.
Kinerja  keuangan  yang  berdasarkan  angka-angka  pada  laporan  keuangan  tidak  selalu merefleksikan nilai perusahaan. Kondisi ini  diakibatkan adanya perbedaan perspektif antara investor selaku pemegang saham dengan manajer. Teori keagenan menjelaskan bahwa pihak manajemen dan pemilik  perusahaan  mempunyai  tujuan  yang  tidak  sejalan  (Jensen  &  Meckling,  1976).  Tanggung jawab utama untuk memaksimalkan keuntungan perusahaan seharusnya dipegang oleh manajer selaku agen. Namun, manajer juga memiliki tujuan untuk memaksimalkan kekayaan mereka sendiri (Jensen &  Meckling,  1976).  Adanya  insentif  bagi  manajer  untuk  menggunakan  asumsi  akuntansi  yang berpotensi  menguntungkan  pihak  manajemen  melalui  angka  dalam  laporan  keuangan.  Dengan demikian, pengujian nilai perusahaan perlu dilakukan dengan data dan informasi yang diberikan oleh perusahaan dalam bentuk laporan keuangan.
Penelitian  sebelumnya  telah  menguji  faktor-faktor  yang  diperkirakan  mampu  menjelaskan nilai  perusahaan,  diantaranya  melalui  ukuran perusahaan  (Pratama  &  Wiksuana,  2016;  Rudangga  &
Sudiarta,  2016;  Sari  &  Wahidahwati,  2021;  Suwardika  &  Mustanda,  2017),  profitabilitas  (Astuti  &
Yadnya, 2019; Hernomo, 2017; Marwa et al., 2017; Nofrita, 2013; Suffah & Riduwan, 2016; Sutama & Lisa, 2018), pengungkapan tanggung jawab sosial (Aryanto & Setyorini, 2019; Davita et al., 2022;
Erkanawati, 2018; Firmansyah, Febrian, et al., 2021; Gaol et al., 2021; Ihsani et al., 2021; Kurniawan et al., 2018; Latifah & Luhur, 2017; Masruroh & Makaryanawati, 2020; Praptama et al., 2022; Putri et al.,  2020;  Rahardjo  &  Murdani,  2016),  tata  kelola  perusahaan  (Firmansyah,  Husna,  et  al.,  2021;
Firmansyah, Setiawan, et al., 2020; Ticoalu et al., 2021), pengungkapan manajemen risiko (Ticoalu et al.,  2021), leverage (Christiani  &  Herawaty,  2019;  Firmansyah,  Setiawan,  et  al.,  2020;  Hernomo,
2017; Sutama & Lisa, 2018), cash holding (Emanuel et al., 2022; Firmansyah, Setiawan, et al., 2020),
manajemen  laba  (Darwis,  2012;  Lestari  &  Ningrum,  2018;  Prayoga,  2018;  Sugiono,  2020),  kinerja keuangan  (Harningsih  et  al.,  2019;  Haryanto  et  al.,  2018;  Mudjijah  et  al.,  2019;  Sianturi,  2020;
Suranto  et  al.,  2017;  Ulfa  &  Asyik,  2018),  penerapan  nilai  wajar  (Geno  &  Firmansyah,  2022),
penghindaran  pajak  (Irawan  &  Turwanto,  2020;  Lestari  &  Ningrum,  2018;  Soerzawa  et  al.,  2018;
Sugiono,  2020;  Widodo  &  Firmansyah,  2021),  kepemilikan  manajerial  (Anita  &  Yulianto,  2016;
Christiani & Herawaty, 2019; Firmansyah, Jadi, et al., 2021; Nuryono et al., 2019), kebijakan dividen (Bahrun  et  al.,  2020;  Hernomo,  2017;  Nofrita,  2013;  Salman  et  al.,  2020;  Senata,  2016), asset tangibility (Agustiawan  et  al.,  2021;  Ariyanti,  2019),  instrumen  derivatif  (Firmansyah  &  Purnama,
2020;  Novianti  &  Firmansyah,  2020),  modal  intelektual  (Gaol  et  al.,  2021),  aset  pertambangan (Amanta  et  al.,  2022)  dan  ukuran  perusahaan  (Amanta  et  al.,  2022;  Pratama  &  Wiksuana,  2016;
Rudangga & Sudiarta, 2016).
Kinerja  keuangan  perusahaan  menjadi  faktor  yang  cukup  penting,  alasannya  adalah  kinerja keuangan  perusahaan  dapat  memengaruhi  pengukuran  dan  juga  dipakai  menjadi  media  untuk mengamati  jika  perusahaan  berkembang  atau  malah  menurun  (Zuliarni,  2012).  Kinerja  merupakan kapabilitas  perusahaan  dalam  mencapai  objektivitasnya  melalui  efektivitas  dan  efisiensi  dalam pemanfaatan  aset  yang  dimiliki.  Kinerja  merupakan  gambaran  tingkatan  pertumbuhan  suatu perusahaan  dalam  meraih  tujuannya  apabila  diukur  perbandingannya  terhadap  kinerja  sebelumnya ataupun  kinerja  keuangan  perusahaan  lain  dalam  industri  serupa  ( benchmarking ),  dan  sejauh  apa perusahaan  mencapai  target  tertentu  sesuai  ketetapan  (Brigham  &  Houston,  2019).  Secara  umum kinerja  keuangan  perusahaan  dapat  diukur  melalui  komponen-komponen  data  dan  informasi  pada laporan  keuangan.  Nilai  perusahaan  yang  digambarkan  dengan  harga  saham  perusahaan  di  pasar modal  mencerminkan  seluruh  informasi  yang  tersedia  di  publikasi  perusahaan,  yaitu  laporan keuangan (Scott, 2015).
Haryanto et al. (2018), Mudjijah et al. (2019) dan Ulfa & Asyik (2018) menyimpulkan bahwa kinerja  keuangan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Sementara  itu,  Harningsih  et  al.
(2019),  Sianturi  (2020)  dan  Suranto  et  al.  (2017)  menemukan  bahwa  kinerja  keuangan  perusahaan tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Adanya  perbedaan  pengujian  sebelumnya mengakibatkan  pengujian  kinerja  keuangan  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  perlu  untuk dilakukan kembali.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  secara  empiris  pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap nilai  perusahaan.  Dalam  penelitian  sebelumnya,  kinerja  keuangan  lebih  banyak  dikaitkan  dengan profitabilitas  dan  proksi return  on  assets dan return  on  equity ,  sedangkan  kinerja  keuangan  dalam penelitian  ini  menggunakan  proksi economic  value  added (EVA).  Penggunaan  EVA  sebagai  alat pengukuran  kinerja  mempunyai  kelebihan  karena  dapat  lebih  merepresentasikan  laba  ekonomi dibandingkan dengan pendekatan lainnya yang lebih merepresentasikan laba akuntansi (Sobahi et al., 2019). Selain itu, penelitian ini juga memasukkan kepemilikan CEO sebagai variabel moderasi dalam hubungan  antara  kinerja  keuangan  dan  nilai  perusahaan.  Sementara  itu,  penelitian  sebelumnya menggunakan penggunaan kepemilikan manajerial sebagai variabel moderasi dalam hubungan kinerja keuangan  dan  nilai  perusahaan  diukur  dengan  kepemilikan  saham  perusahaan  yang  dimiliki  oleh seluruh direksi (Afidah, 2014; Henrita & Inggarwati, 2021; Ulfa & Asyik, 2018; Widhiarti & Sapari, 2020).
CEO  merupakan  pimpinan  puncak  yang  memiliki  kewenangan  atas  kegiatan  operasi perusahaan sehingga dapat memiliki pengaruh atas perilaku pegawai dibawahnya  (Firmansyah, Jadi, et al., 2021). Sebagai manajer puncak, CEO lebih mengetahui informasi internal perusahaan sehingga CEO  dapat  mengambil  kebijakan  sesuai  dengan  keinginan  dan  motifnya.  Untuk  meminalisir  risiko kebijakan CEO yang tidak sejalan dengan kepentingan pemegang saham, CEO diberikan kewenangan untuk  memiliki  saham  perusahaan  (Firmansyah,  Jadi,  et  al.,  2021).  Kepemilikan  saham  oleh  CEO diharapkan  dapat  mengurangi  konflik  kepentingan  antara  manajer  dan  pemegang  saham  sehingga manajer  dapat  meningkatkan  upaya  dalam  peningkatan  nilai  perusahaan  sebagaimana  yang dikehendaki oleh pemegang saham.
Masalah konflik kepentingan antara manajer dengan pemegang saham muncul karena adanya informasi  asimetri  di  antara  keduanya.  Kepemilikan  saham  oleh  CEO  mewakili  salah  satu  proksi penerapan  tata  kelola  perusahaan  yang  baik  yaitu  kepemilikan  manajerial.  Penggunaan  proksi  ini diharapkan dapat mengurangi risiko yang dapat terjadi akibat adanya asimetri informasi dan konflik kepentingan.  Tujuan  dari  penerapan  tata  kelola  perusahaan  yang  baik  adalah  mengarahkan  dewan komisaris,  direksi,  serta  pemegang  saham  agar  memiliki  nilai  moral  yang  baik  dan  patuh  pada
peraturan  yang  berlaku  ketika  akan  mengambil  keputusan  dan  melakukan  suatu  tindakan  (KNKG,
2021). Kepemilikan saham oleh CEO diharapkan dapat efektif dalam menyelaraskan kepentingannya dengan pemegang saham karena CEO selaku bagian dari manajer ikut terlibat dalam setiap keputusan yang  diambil  serta  turut  menanggung  kerugian  jika  terdapat  keputusan  yang  tidak  benar  (Taner  &
Nasikin,  2020).  Hasil  pengujian  dalam  penelitian  sebelumnya  menunjukkan  bahwa  kepemilikan manajerial  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  (Anita  &  Yulianto,  2016;  Christiani  &
Herawaty,  2019).  Kepemilikan  saham  oleh  CEO  menjadi  bagian  dalam  kepemilikan  saham manajerial.  Keputusan  CEO  dalam  perusahaan  merupakan  keputusan  yang  paling  terlihat (Firmansyah,  Jadi,  et  al.,  2021).  Dengan  demikian,  kepemilikan  saham  oleh  CEO  diharapkan  dapat memiliki peran dalam peningkatan terkait dengan penyelerasan kepentingan pemegang saham.
Penelitian  ini  menggunakan  profitabilitas, leverage ,  kebijakan  dividen,  ukuran  perusahaan dan asset tangibility sebagai variabel kontrol. Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan untuk mendapatkan  keuntungan  berdasarkan  modal,  aset,  dan  tingkat  penjualan  (Hernomo,  2017).
Profitabilitas yang semakin tinggi menunjukkan potensi perusahaan akan semakin baik di masa depan sehingga dapat mempengaruhi persepsi investor. Penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Astuti &
Yadnya (2019), Hernomo (2017), Marwa et al. (2017), Nofrita (2013), Suffah & Riduwan (2016), dan
Sutama & Lisa (2018) menunjukkan profitabilitas memiliki pengaruh positif atas nilai perusahaan.
Leverage adalah  sebuah  rasio  untuk  menggambarkan  seberapa  besar  perusahaan  memakai pembiayaan  utang  (Brigham  &  Houston,  2019).  Penggunaan  utang  bisa  mempengaruhi  nilai perusahaan. Semakin tinggi pembiayaan utang yang digunakan dapat meningkatkan nilai perusahaan dikarenakan adanya penghematan pajak. Di sisi lain, tingginya pembiayaan utang dapat menurunkan nilai  perusahaan  karena  meningkatkan  risiko  kepailitan  serta  dapat  menimbulkan  masalah  keagenan (Hernomo,  2017).  Hernomo  (2017)  dan  Sutama  &  Lisa  (2018)  menyimpulkan  bahwa leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Kebijakan  dividen  merupakan  sebuah  kebijakan  yang  dilakukan  perusahaan  dalam  rangka menentukan  proporsi  keuntungan  yang  akan  dibayarkan  kepada  investor  berdasarkan  total kepemilikan  sahamnya  (Senata,  2016).  Apapun  kebijakan  dividen  yang  ditetapkan  oleh  perusahaan,
baik pembayaran yang lebih besar ataupun yang lebih kecil akan selalu memberi pengaruh terhadap nilai  perusahaan  (Hernomo,  2017).  Penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  Hernomo  (2017),  Nofrita (2013)  dan  Senata  (2016)  menemukan  bahwa  kebijakan  dividen  memiliki  pengaruh  positif  terhadap nilai perusahaan.
Ukuran  perusahaan  adalah  gambaran  secara  umum  atas  keseluruhan  aset  milik  perusahaan (Pratama  &  Wiksuana,  2016).  Ukuran  perusahaan  yang  semakin  besar  mempermudah  perusahaan dalam mendapatkan sumber dana baik dari eksternal maupun internal  (Rudangga & Sudiarta, 2016).
Pratama  &  Wiksuana  (2016)  dan  Rudangga  &  Sudiarta  (2016)  membuktikan  bahwa  ukuran perusahaan memiliki pengaruh positif atas nilai perusahaan.
Asset tangibility merupakan sebuah rasio yang menggambarkan besaran nilai aktiva tetap dari total aktiva (Ariyanti, 2019). Semakin besar kepemilikan aktiva tetap yang dimiliki perusahaan, maka semakin  mudah  perusahaan  mendapatkan  pendanaan  dari  hutang  karena  dapat  memberikan  jaminan lebih  kepada  perbankan  dan  lembaga  keuangan  lainnya  atas  struktur  modal  dan  nilai  perusahaan (Agustiawan  et  al.,  2021).  Agustiawan  et  al.  (2021)  dan  Ariyanti  (2019)  menemukan  bahwa asset tangibility memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Penelitian ini diharapkan dapat memberikan kontribusi terhadap literatur dalam konteks riset akuntansi  keuangan  berbasis  pasar  modal  khususnya mengenai  nilai perusahaan  dan reaksi  investor.
Penelitian  ini  juga  diharapkan  dapat  dijadikan  sebagai  rujukan  bagi  Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK) untuk  memperbaiki  serta  menyempurnakan  kebijakan-kebijakan  perlindungan  investor  dan implementasi tata kelola perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## Telaah Literatur dan Pengembangan Hipotesis
Teori  keagenan  menjelaskan  bahwa  fungsi  manajemen  dan  kepemilikan  pada  suatu perusahaan  merupakan  hal  yang  berbeda  (Arwani  et  al.,  2020).  Hubungan  keagenan  muncul  ketika prinsipal  mempekerjakan  agen  untuk  memberikan  jasa  yang  disertai  dengan  pelimpahan  wewenang decision-making kepada  agen  (Wongso,  2012).  Hal  tersebut  potensial  untuk  menimbulkan agency problem karena  adanya  perbedaan  kepentingan  (Arwani  et  al.,  2020).  Dalam  konteks  perusahaan,
prinsipal adalah pemegang saham sedangkan agen adalah manajer. Jika dikaitkan dengan sifat dasar manusia  yang  cenderung  oportunistik,  terdapat  kemungkinan  manajer  justru  malah  mengutamakan kepentingan  pribadinya  (Putra  &  Rakhmawati,  2016).  Situasi  ini  juga  didorong  oleh  asimetri informasi,    di  mana  manajer  memiliki  pengetahuan  yang  lebih  memadai  terkait  perusahaan dibandingkan pemegang saham (Firmansyah, Jadi, et al., 2021). Dengan demikian, manajer memiliki kesempatan untuk mengambil keputusan yang berpotensi menguntungkan dirinya.
Manajemen  lebih  memiliki  insentif  untuk  meningkatkan  kemakmuran  pribadi  dibandingkan kemakmuran  pemegang  saham  (Jensen  &  Meckling,  1976).  Padahal,  manajemen  sebagai  agen seharusnya  memaksimalkan  kesejahteraan  pemegang  saham  malaui  kinerja  keuangan  perusahaan, salah satunya. Kinerja keuangan adalah salah satu indikator fundamental yang mencerminkan kinerja keuangan perusahaan (Nainggolan & Listiadi, 2014). Selain itu, kinerja keuangan perusahaan menjadi dasar  penilaian  bagi  investor  (Nainggolan  &  Listiadi,  2014).  Tingginya  harga  saham  berpengaruh pada tingginya nilai perusahaan yang dampaknya dapat meningkatkan kemakmuran pemegang saham (Firmansyah,  Husna,  et  al.,  2021).  Namun  adanya  asimetri  informasi,  pihak  manajemen  memiliki informasi  yang  lebih  sempurna  terkait  kondisi  keuangan  perusahaan,  sehingga  manajemen  memiliki diskresi dalam mempengaruhi informasi dalam laporan keuangan (Scott, 2015).
Tujuan  utama  dari  sebuah  perusahaan  adalah  untuk  memaksimalkan  laba  (Brigham  &
Houston,  2019).  Nilai  perusahaan  dianggap  penting  karena  dapat  merefleksikan  kinerja  keuangan perusahaan  yang  dapat  memengaruhi  keputusan  investasi  investor  serta  persepsinya  (Kusna  &
Setijani,  2018).  Kekayaan  pemegang  saham  dicerminkan  oleh  harga  pasar  dari  saham  suatu perusahaan.  Nilai  perusahaan  meningkatkan  kemakmuran  pemegang  saham  seiring  dengan peningkatan harga saham (Scott, 2015). Tingginya nilai perusahaan berpotensi menarik investor untuk berinvestasi dalam perusahaan tersebut (Harningsih et al., 2019).
Kinerja keuangan adalah salah satu indikator yang dapat digunakan untuk melihat efektivitas dan  efisiensi  suatu  perusahaan  dalam  mencapai  tujuannya  (Brigham  &  Houston,  2019).  Penilaian tingkat  kinerja  keuangan  suatu  perusahaan  dapat  dilakukan  dengan  menganalisa  laporan  keuangan perusahaan (Maith, 2013). Informasi kinerja keuangan perusahaan dapat digunakan sebagai alat dalam
pengambilan  keputusan  oleh  investor.  Ketika  kinerja  keuangan  perusahaan  baik,  nilai  perusahaan akan  tinggi  dan  begitu  pula  sebaliknya  (Haryanto  et al., 2018; Mudjijah et  al., 2019;  Ulfa  &  Asyik,
2018).  Kinerja  keuangan  dapat  menjadi  indikator  nilai  perusahaan,  sehingga  investor  dapat menggunakan  informasi  kinerja  keuangan  dalam  pengambilan  keputusan  investasinya.  Kinerja keuangan  yang  baik  relevan  dengan  kondisi  fundamental  perusahaan  yang  berdampak  pada keberlangsungan perusahaan di masa mendatang.
H1: Kinerja keuangan perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Asimetri  informasi  antara  manajer  dan  pemegang  saham  adalah  hal  yang  mendasari timbulnya  isu  kepercayaan  pemegang  saham  kepada  manajer  perusahaan  (Lisa,  2012).  Konflik kepentingan  meningkat  seiring  dengan  rendahnya  akses  pemegang  saham  dalam  memonitor  kinerja manajer  dan  memastikan  manajemen  dapat  mengakomodasi  keinginan  pemegang  saham  (Scott,
2015).  Untuk  meminimalisasi  perbedaan  kepentingan  tersebut,  diperlukan  mekanisme  untuk menyelaraskan kepentingan manajemen dan pemegang saham. Salah satu jalan yang dapat ditempuh adalah dengan memberikan saham kepada manajer (Firmansyah, Jadi, et al., 2021).
Di  sisi  lain,  manajer  memiliki  insentif  lebih  besar  dalam  melakukan  tindakan  sesuai kepentingan  prinsipal.  Manajer  dapat  menerima  bonus  yang  lebih  tinggi  apabila  kinerja  keuangan perusahaan meningkat (Jadi et al., 2021). Ketika manajer memiliki saham di dalam suatu perusahaan, maka  manajer  juga  bertindak  sebagai  investor  yang  berhak  atas  tingkat  pengembalian  investasinya.
Kepemilikan saham seorang manajer dapat turut menyelaraskan kepentingan pemegang saham. Hasil pengujian  dalam  penelitian  sebelumnya  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  manajerial  berpengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan  (Anita  &  Yulianto,  2016;  Christiani  &  Herawaty,  2019).
Kepemilikan saham manajer dapat meningkatkan kepercayaan investor terkait dengan upaya manajer dalam  mendisiplinkan  tindakan  dan  kebijakan  yang  diambil  sesuai  dengan  kepentingan  pemegang saham. CEO merupakan bagian dari manajer, namun keputusan CEO merupakan keputusan manajer dalam peusahaan yang paling terlihat.
H 2 :  Kepemilikan  CEO  mampu  meningkatkan  hubungan  positif  antara  kinerja  keuangan  perusahaan terhadap nilai perusahaan.

## Metode Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  data  perusahaan  nonfinansial  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek
Indonesia  dari  tahun  2018  sampai  dengan  2020.  Data  penelitian  diambil  dari www.idx.co.id ,  situs resmi perusahaan, dan www.finance.yahoo.com . Berdasarkan purposive sampling,  sampel penelitian adalah sebagai berikut:
Tabel 1. Sampel Penelitian Kriteria Jumlah Perusahaan non keuangan listed di BEI per 31 Desember 2021 666 Perusahaan yang tidak termasuk dalam  kategori kepemilikan saham oleh CEO pada rentang tahun 2018-2020 -638 Perusahaan yang memiliki struktur kepemilikan oleh CEO selama tahun 2018-2020 28 Tahun penelitian 3 Total Sampel 84 Sumber: Data diolah
Nilai perusahaan merupakan variabel dependen dalam penelitian ini. Proksi nilai perusahaan menggunakan Tobin’s Q sebagaimana yang digunakan oleh Firmansyah & Purnama (2020), Ihsani et al. (2021), dan Putri et al. (2020).
Sementara  itu,  kinerja  keuangan  perusahaan  digunakan  sebagai  variabel  independen  dalam penelitian  ini.  Proksi  kinerja  keuangan  dalam  penelitian  ini  menggunakan economic  value  added
(EVA).  EVA  menyajikan  kinerja  keuangan  yang  mempertimbangkan  harapan  kreditur  dan  investor karena  EVA  merupakan true  economic  profit pada  tahun  tertentu  dan  sangat  berbeda  dibandingkan dengan laba akuntansi (Irawan & Manurung, 2020).
Di mana: NOPAT = Laba bersih operasi setelah dikurangi pajak IC = Modal yang diinvestasikan (total utang dan ekuitas – utang lancar) WACC = Weighted Average Cost of Capital [(D x Rd)(1 - Tax) + (E x Re)] D (tingkat modal) = (Total Utang/Total Utang & Ekuitas) x 100%
Rd ( Cost of Debt ) = (Beban Bunga/Total Utang) x 100% Tax = (Beban Pajak/EBT) x 100%
E (Ekuitas) = (Total Ekuitas/Total Utang & Ekuitas) x 100% Re ( Cost of Equity )   = (EBIT/Ekuitas) x 100%
Selanjutnya,  kepemilikan  saham  CEO  digunakan  sebagai  variabel  moderasi.  Proksi kepemilikan CEO yang digunakan dalam penelitian ini mengikuti Firmansyah, Jadi, et al. (2021) yaitu rasio  jumlah  lembar  saham  perusahaan  yang  dimiliki  oleh  CEO  dibagi  dengan  total  lembar  saham beredar.
Penelitian  ini  juga  menggunakan  variabel  kontrol  yang  terdiri  dari  profitabilitas, leverage, kebijakan  dividen,  ukuran  perusahaan  dan asset  tangibility .    Profitabilitas  adalah  ukuran  mengenai kemampuan  perusahaan  untuk  memperoleh  profit  melalui  pemanfaatan  sumber  daya  yang  dimiliki, dalam  bentuk  aset,  modal, dan  penjualan  (Kasmir,  2014).  Pengukuran  profitabilitas  yang  digunakan adalah operating  profit  margin (OPM),  yaitu  perbandingan  antara  keuntungan  operasional  dengan penjualan sebagaimana Firmansyah, Jadi, et al. (2021) dan Peranginangin (2019).
Leverage adalah  proporsi  komponen  pendanaan  perusahaan,  baik  yang  berasal  dari  utang jangka panjang ( long term debt) maupun dari modal sendiri. Proksi leverage yang digunakan    dalam penelitian ini mengikuti Fengju et al. (2013) dan Firmansyah, Jadi, et al. (2021).
Kebijakan dividen menggambarkan pelaksanaan pembagian dividen pada perusahaan sebagai hasil  bagi  dari  laba  yang  dapat  didistribusikan  dalam  bentuk  tunai  atau  saham  kepada  para shareholders .  Proksi  kebijakan  dividen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  mengikuti  Budianto  &
Payamta  (2014)  dan  Mladenoska  (2017)  dengan  variabel dummy, yaitu  1  apabila  perusahaan memberikan dividen atas tahun yang bersangkutan dan 0 apabila tidak ada pembagian dividen selama tahun tersebut.
Nilai asset  tangibility menunjukkan  tingkatan  stabilitas  keuangan  perusahaan  bagi  kreditor,
dimana  tingginya  nilai  tersebut  menunjukkan  banyaknya  aset  yang  dapat  dilikuidasi  apabila perusahaan  bangkrut.  Hal  tersebut  akan  mempermudah  perusahaan  dalam  mencari  pembiayaan
dengan  biaya  rendah  (Ariyanti,  2019).  Proksi asset  tangibility (TANG)  yang  digunakan  dalam penelitian ini mengikuti Firmansyah, Jadi, et al. (2021).
Ukuran  perusahaan  terkait  dengan  jumlah  aset  yang  dimiliki  perusahaan.  Perusahaan  yang memiliki aset yang tinggi dianggap memiliki sumber daya yang memadai total aset pada perusahaan tersebut (Ticoalu et al., 2021). Proksi ukuran perusahaan (SIZE) mengikuti Ticoalu et al. (2021) dan Widodo & Firmansyah (2021) yaitu:
Pengujian data dalam penelitian ini menggunakan analisis regresi linier berganda untuk data panel.  Dalam  menguji  estimasi  regresi  terhadap  data  panel,  terdapat  tiga  model  regresi  yang  dapat diterapkan, yaitu Ordinary Least Squares (OLS) , Fixed Effect Model ( FE) , dan Random Effect Model
(RE) . Pengujian estimasi perlu dilakukan dalam memilih model terbaik melalui tiga jenis pengujian, yaitu Chow Test untuk memilih antara OLS dan FE, Lagrange Multiplier Test untuk memilih antara
OLS  dan  RE , kemudian Hausman  Test untuk  memilih  antara RE  dan  FE . Adapun  model  pengujian untuk hipootesis 1 adalah sebagai berikut:
Untuk model pengujian hipotesis 2 adalah sebagai berikut:
Di mana:
TOBIN’S Q = Nilai perusahaan EVA = Kinerja keuangan ( Economic Value Added) MOW = Kepemilikan saham oleh CEO DIV = Dividend LEV = Leverage OPM = Profitability TANG = Asset tangibility SIZE = Firm Size

## Hasil dan Diskusi
Statistik  deskriptif  variabel  penelitian ini  dapat terlihat  pada Tabel  2.    Berdasarkan Tabel 2, Tobin’s  Q  memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  1.1390,  nilai  tengah  sebesar  0.9912  dan  standar  deviasi
sebesar  0.7065.  Nilai  minimum  Tobin’s  Q  sebesar  0.1859  dimiliki  oleh  LMPI  (PT.  Langgeng Makmur  Industri  Tbk)  pada  tahun  2020,  sedangkan  nilai  maksimum  Tobin’s  Q  sebesar  3.1104 dimiliki  oleh  SMSM  (PT  Selamat  Sempurna  Tbk.)  di  tahun  2018.  EVA  memiliki  nilai  rata-rata sebesar  -0.0219,  nilai  tengah  sebesar  -0.0015,  dan  standar  deviasi  sebesar  0.1022.  Nilai  minimum EVA sebesar -0.8065 dimiliki oleh PKPK (PT. Perdana Karya Perkasa Tbk) di tahun 2019, sedangkan nilai  maksimum  EVA  sebesar  0.0803  dimiliki  oleh  SMDR  (PT  Samudera  Indonesia  Tbk)  di  tahun 2020.  MOW  (kepemilikan  CEO)  memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  8.454%,  nilai  tengah  0.655%  dan standar  deviasi  sebesar  16.181%.  Nilai  minimum  MOW  sebesar  0.001%  dimiliki  oleh  DGIK  (PT Nusa Konstruksi Enjiniring Tbk) selama tahun 2018 sampai tahun 2020, sedangkan nilai maksimum MOW  sebesar  66.470%  dimiliki  oleh  PTSN  (PT.  Sat  Nusapersada  Tbk)  selama  tahun  2018  sampai dengan tahun 2020.
Tabel 2. Hasil Uji Statistik Deskriptif Var Obs Mean Med. Std Dev.   Min Max. Tobin’s Q 84 1.1390 0.9913 0.7065 0.1859 3.1104 EVA 84 - 0.0219 - 0.0015 0.1022 - 0.8065 0.0803 MOW 84 8.454% 0.655%  16.181% 0.001% 66.470% SIZE 84 28.3896 28.1560 1.8704 24.9523 32.7256 TANG 84 1.5595 0.8238 2.4041 0.0911 18.7379 OPM 84 - 0.0158 0.0257 0.2358 - 1.662 0.2326 DIV 84 0.7143 1.0000 0.4545 0.0000 1.0000 LEV 84 0.1841 0.1392 0.1589 0.0002 0.8539
Sumber: data diolah
Hasil uji hipotesis 1, model yang fit digunakan adalah random effect model dengan ringkasan hipotesis sebagai berikut:
Tabel 3 Ringkasan Hasil Uji Hipotesis 1 Variabel Dependen: Tobin’s Q Var Coeff. t-Stat. Prob. C -0.2343 -0.1234 0.4511 EVA -0.6138 -1.3022 0.0983  * OPM 0.6446 2.9917 0.0018  *** LEV -1.1179 -2.1525 0.0172  ** DIV -0.1985 -1.8460 0.0343  ** TANG 0.0137 0.6565 0.2567 SIZE 0.0598 0.9028 0.1847 R 2 0.2227 Adj. R 2 0.1621 F-stat. 3.6762 Prob(F-stat.) 0.0029
Keterangan:  ***)  signifikan  pada  level  0.01,  **)  signifikan pada level 0.05, *) signifikan pada level 0.1
Sumber: Data diolah
Hasil  pengujian  hipotesis  di  atas  menunjukkan  bahwa  kinerja  keuangan  memiliki  pengaruh negatif  terhadap  nilai  perusahaan  (koefisien  variabel  kinerja  keuangan  sebesar  -0.6138,  dengan  p- value  sebesar  0.0983).  Tingkat  keyakinan  dalam  penelitian  ini  masih  mengakomodasi  tingkat keyakinan sebesar 90% atau dengan probabilitas kesalahan sebesar 10% dalam uji pengaruh variabel independen  terhadap  variabel  dependen.  Dalam  penelitian  sosial,  tingkat  signifikansi  sebesar  10% merupakan level signifikansi yang paling rendah di antara ketiga level dalam penelitian sosial.  Hasil pengujian ini berbeda dengan Harningsih et al. (2019), Haryanto et al. (2018), Mudjijah et al. (2019),
Sianturi (2020), Suranto et al. (2017), dan Ulfa & Asyik (2018). Perbedaan hasil pengujian ini diduga diakibatkan  adanya  perbedaan  penggunaan  proksi  kinerja  keuangan.  Hasil  pengujian  ini mengkonfirmasi  penelitian  dari  Rahayu  &  Dana  (2016)  yang  menunjukkan  bahwa  EVA  memiliki hubungan  negatif  terhadap  harga  saham,  tetapi  hasil  tersebut  bertentangan  dengan  penelitian Wedayanthi  &  Darmayanti  (2016)  yang  menyimpulkan  bahwa  EVA  berpengaruh  positif  terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan sampel penelitian ini, mayoritas perusahaan di Indonesia memiliki besaran EVA negatif,  sehingga  kinerja  keuangan  perusahaan  di  Indonesia  yang  memiliki  kepemilikan  saham  oleh CEO  pada  tahun  2018-2020  mayoritas  menunjukkan  kinerja  yang  kurang  baik.  Kondisi  ini diakibatkan pendapatan sebelum pajak perusahaan tidak mampu menutupi seluruh biaya operasi dan biaya  modal  perusahaan.  Hal  ini  tentu  saja  dapat  berpengaruh  terhadap  kesejahteraan  pemegang saham  dan  persepsi  investor.  Namun,  investor  tidak  sepenuhnya  menjadikan  informasi  laporan keuangan  perusahaan  sebagai  dasar  dalam  pengambilan  keputusan.  Investor  menyadari  bahwa manajemen  laba  merupakan  hal  yang  biasa  dilakukan  di  Indonesia  untuk  tujuan  tertentu,  seperti tujuan  untuk  penghindaran  pajak.  Meskipun perusahaan  memiliki  EVA  yang  rendah, investor justru tetap melihat prospek yang baik dari perusahaan. Dengan demikian, nilai perusahaan dapat meningkat meskipun EVA perusahaan rendah.
Penggunaan  proksi  kinerja  keuangan  dengan  EVA  mungkin  masih  belum  familiar  di
Indonesia.  Hal  ini  terbukti  dari  manajemen  perusahaan  yang  tidak  memperhitungkan  dan mencantumkan nilai EVA dalam laporan keuangannya. Selain itu, laporan ringkasan kinerja keuangan
yang  diterbitkan  oleh  perusahaan  yang listed di  Bursa  Efek  Indonesia  tidak  mengikutsertakan perhitungan EVA (Nugraha & Bahtiar, 2013). Padahal, EVA sudah banyak dipakai oleh perusahaan- perusahaan di negara lainnya dalam mengukur kinerja keuangan perusahaannya, karena EVA mampu menggambarkan economic profit yang lebih baik dari pada pengukuran lainnya.
Selanjutnya, hasil uji hipotesis kedua, model yang fit digunakan adalah random effect model dengan ringkasan sebagai berikut:
Tabel 4 Ringkasan Hasil Uji Hipotesis 2 Variabel Dependen: Tobin’s Q Var Coeff. t-Stat. Prob. C -0.3386 -0.1723 0.4318 EVA 0.0503 0.0311 0.4876 MOW -0.0068 -0.0083 0.4966 EVA*MOW -2.0780 -0.4342 0.3327 OPM 0.5977 2.5192 0.0069  *** LEV -1.1558 -2.2025 0.0153  ** DIV -0.2024 -1.9086 0.0300  ** TANG 0.0144 0.6966 0.2441 SIZE 0.0638 0.9356 0.1762 R 2 0.2301 Adj. R 2 0.1480 F-stat. 2.8026 Prob(F-stat.) 0.0090
Keterangan:  ***)  signifikan  pada  level  0.01,  **)  signifikan pada level 0.05, *) signifikan pada level 0.1
Sumber: Data diolah
Hasil  pengujian  hipotesis  di  atas  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  CEO  tidak  memperkuat pengaruh  positif  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan    (koefisien  interaksi  antara  variabel kinerja  keuangan  dan  kepemilikan  CEO  sebesar  -2.0780,  dengan  p-value  sebesar  0.3327).
Penambahan  kepemilikan  CEO  sebagai  variabel  moderasi  dalam  model  2  dalam  penelitian  ini menurunkan  tingkat Adjusted  R 2 yang  semula  sebesar  16.21%  menjadi  14.80%.  Selain  itu, kepemilikan  CEO  dalam  model  penelitian  juga  mengakibatkan  perubahan  nilai  Prob.  beberapa variabel  seperti  OPM,  LEV,  DIV,  dan  termasuk  EVA  yang  semula  signifikan  menjadi  tidak signifikan.  Dengan  demikian,  variabel  kepemilikan  CEO  bukan  merupakan  variabel  moderasi  yang tepat dalam pengujian hubungan kinerja keuangan dan nilai perusahaan.
Hasil pengujian ini mengkonfirmasi temuan dari Ulfa & Asyik (2018) dan Widhiarti & Sapari (2020) bahwa kepemilikan manajerial tidak memiliki peran moderasi dalam hubungan antara kinerja keuangan  dan  nilai  perusahaan.  Namun,  hasil  pengujian  dalam  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan Afidah  (2014)  dan  Henrita  &  Inggarwati  (2021)  yang  menemukan  bahwa  kepemilikan  manajerial memperkuat  pengaruh  positif  kinerja  keuangan    perusahaan terhadap  nilai  perusahaan. Kepemilikan saham  CEO  tidak  mampu  memperbaiki  hubungan  antara  kinerja  keuangan  dan  nilai  perusahaan.
Selain  masih  belum  optimalnya  penggunaan  EVA  di  Indonesia,  sebagian  besar  kepemilikan  saham oleh  CEO  di  perusahaan  dalam  jumlah  yang  relatif  rendah.  Oleh  karena  itu,  upaya  untuk meningkatkan fungsi EVA bukan merupakan tindakan yang diutamakan oleh CEO.
Di  Indonesia,  perusahaan  yang  memberikan  kepemilikan  saham  kepada  CEO  masih  relatif sedikit. Mayoritas kepemilikan saham oleh CEO hanya kurang dari 5% dari keseluruhan saham yang dimiliki  perusahaan.  Kepemilikan  saham  yang  sedikit  secara  tidak  langsung  mengakibatkan  CEO hanya  berfokus  pada  perannya  sebagai  manajer,  tidak  mewakili  pemegang  saham.  Jumlah kepemilikan  saham  yang  masih  rendah  tidak  memberikan  insentif  kepada  CEO  untuk  bertindak dengan  tujuan  memaksimalkan  nilai  pemegang  saham.  Kepemilikan  saham  oleh  CEO  yang  sedikit tidak  mampu  mengatasi  terjadinya  konflik  keagenan  antara  pemegang  saham  dengan  manajer  itu sendiri.  Kepemilikan  saham  CEO  yang  relatif  rendah  mengakibatkan  CEO  lebih  mengejar  bonus berdasarkan kinerja operasi perusahaan dibandingkan tingkat pengembalian atas saham yang dimiliki.

## Kesimpulan, Implikasi, dan Keterbatasan
Kinerja  keuangan  perusahaan  memiliki  hubungan  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Selain itu,  kepemilikan  CEO  tidak  memiliki  peran  moderasi  dalam  memperbaiki  hubungan  antara  kinerja keuangan  dan  nilai  perusahaan.  Selain  penggunaan  EVA  yang  masih  belum  terlalu  dikenal  dalam analisis  investasi  secara  fundamental  di  Indonesia,  masih  terdapat  aktivitas  manajemen  laba  yang dilakukan  oleh  perusahaan  mengakibatkan  informasi  laba  operasi  bukan  menjadi  satu-satunya pertimbangan  dalam  membuat  keputusan  investasi.  Selain  itu,  CEO  lebih  mengutamakan  perannya
sebagai  manajer  dibandingkan  sebagai  pemegang  saham  dan  tidak  memiliki  banyak  insentif  untuk menyelaraskan tujuan manajer dan pemegang saham.
Keterbatasan penelitian ini adalah sampel yang digunakan dalam penelitian ini terbatas  pada perusahaan  yang  memiliki data  kepemilikan  saham  oleh  CEO,  sehingga  eliminasi  banyak  dilakukan atas  jumlah  sampel.  Penelitian  selanjutnya  dapat  menggunakan  horizon  waktu  yang  lebih  panjang untuk mendapatkan hasil penelitian yang lebih  komprehensif. Penelitian ini mengindikasikan  bahwa fungsi monitoring yang dilakukan Otoritas Jasa Keuangan (OJK)  atas kinerja keuangan emiten perlu untuk ditingkatkan.

## Daftar Pustaka
Afidah,  U.  (2014). Pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kepemilikan manajerial sebagai variabel moderating (studi empiris pada perusahaan manufaktur yang listed di BEI) [Universitas Jember]. https://repository.unej.ac.id/handle/123456789/59453
Agustiawan, D., Efni, Y., & Gusnardi, G. (2021). Struktur modal dan nilai perusahaan: dipengaruhi oleh uniqueness, tangibility dan financial flexibility. CURRENT: Jurnal Kajian Akuntansi Dan Bisnis Terkini , 2 (2), 278–301. https://doi.org/10.31258/jc.2.2.278-301
Amanta,  H.  P.,  Wahyuni,  R.  N.,  &  Firmansyah,  A.  (2022).  Peran  kebijakan  utang  dalam  respon investor atas aset pertambangan, aset tetap dan ukuran perusahaan. Jurnal Pajak Dan Keuangan Negara (PKN) , 4 (1), 112–121. https://doi.org/10.31092/jpkn.v4i1.1659
Anita,  A.,  &  Yulianto,  A.  (2016).  Pengaruh  kepemilikan  manajerial  dan  kebijakan  dividen terhadap nilai perusahaan.
Management Analysis Journal , 5 (1), 17–23.
https://journal.unnes.ac.id/sju/index.php/maj/article/view/8116
Ariyanti,  R.  (2019).  Pengaruh  tangible  asset,  roe,  firm  size,  liquidity  terhadap  price  book  value dengan struktur modal sebagai variabel intervening pada perusahaan perbankan. Balance , 16 (1), 1–11. http://journal.um-surabaya.ac.id/index.php/balance/article/view/2450
Arnova,  I.  (2016).  Pengaruh  ukuran  kunerja  ROA,ROE,EPS  dan  EVA  terhadap  return  saham.
Ekombis Riview , 4 (1), 36–53. https://doi.org/10.37676/ekombis.v4i1.153
Arwani, A., Ramadhan, M. N., & Restiara, V. (2020). Kepemilikan manajerial dalam agency theory . http://repository.iainpekalongan.ac.id/269/
Aryanto,  A.,  &  Setyorini, C.  T.  (2019).  Pengaruh tata  kelola  perusahaan  dan tanggung  jawab  sosial terhadap nilai  perusahaan sektor  pertambangan. Jurnal  Informasi,  Perpajakan,  Akuntansi,  Dan Keuangan Publik , 14 (2), 181. https://doi.org/10.25105/jipak.v14i2.5020
Astuti,  N.  K.  B.,  &  Yadnya,  I.  P.  (2019).  Pengaruh  profitabilitas, likuiditas,  dan  ukuran  perusahaan terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kebijakan  dividen. E-Jurnal  Manajemen  Universitas Udayana , 8 (5), 3275. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i05.p25
Bahrun,  M.  F.,  Tifah,  T.,  &  Firmansyah,  A.  (2020).  Pengaruh  keputusan  pendanaan,  keputusan investasi,  kebijakan  dividen,  dan  arus  kas  bebas  terhadap  nilai  perusahaan. Jurnal  Ilmiah
Akuntansi Kesatuan , 8 (3), 263–276. https://doi.org/10.37641/jiakes.v8i3.358
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2019). Fundamentals of financial management. Cengage Learning.
Budianto,  W.,  &  Payamta,  P.  (2014).  Pengaruh  kepemilikan  manajerial  terhadap  nilai  perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel moderasi. Assets: Jurnal Akuntansi Dan Pendidikan ,
3 (1), 13–25. https://doi.org/10.25273/jap.v3i1.1207
Bumn.info.  (2021). Prospek  saham  BUMN  konstruksi  di  tengah  tekanan  pergerakan  IHSG . https://www.bumn.info/info-bisnis/prospek-saham-bumn-di-tengah-tekanan-pergerakan-ihsg
Christiani,  L.,  &  Herawaty,  V.  (2019).  Pengaruh  kepemilikan  manajerial,  komite  audit,  leverage, profitabilitas, dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan dengan manajemen laba sebagai variabel moderasi. Seminar
Nasional Cendekiawan , 5 (2), 2.35.1-1.35.7.
https://doi.org/10.25105/semnas.v0i0.5824
Darwis, H. (2012). Manajemen laba terhadap nilai perusahaan dengan corporate governance sebagai pemoderasi.
Jurnal Keuangan Dan Perbankan , 16 (1), 45–55.
https://jurnal.unmer.ac.id/index.php/jkdp/article/view/1045
Davita,  N.,  Prajaningtyas,  W.,  &  Firmansyah,  A.  (2022).  Peran  moderasi  kebijakan  utang  pada hubungan  pengungkapan  keberlanjutan  dan  nilai  perusahaan. Jurnal  Akuntansi , 14 (1),  82–99. https://doi.org/10.28932/jam.v14i1.4582
Emanuel,  R.,  Antonius,  J.,  Apriyanto,  R.  P.,  Firmansyah,  A.,  Akuntansi,  M.,  Tarumanagara,  U., Akuntansi,  M.,  Tarumanagara,  U.,  Akuntansi,  M.,  Tarumanagara,  U.,  Akuntansi,  M.,  & Tarumanagara,  U.  (2022).  Dewan  direksi,  cash  holding,  nilai  perusahaan:  peran  moderasi  dari leverage. Jurnalku , 2 (1), 54–67. https://doi.org/10.54957/jurnalku.v2i1.143
Erkanawati,  S.  C.  (2018).  Pengaruh  pengungkapan  sustainability  report  terhadap  nilai  perusahaan pada  perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  bursa  efek  Indonesia  pada  Periode  2011  – 2015. Parsimonia , 5 (1), 83–96.
https://jurnal.machung.ac.id/index.php/parsimonia/article/view/173
Fengju,  X.,  Fard,  R.  Y., Maher,  L.  G.,  &  Akhteghan,  N.  (2013). The  relationship  between financial leverage  and  profitability  with  an  emphasis  on  income  smoothing  in  Iran  ’  s  capital  market. European  Online  Journal  of  Natural  and  Social  Sciences , 2 (3),  156–164.  https://european- science.com/eojnss/article/view/355
Firmansyah, A., Febrian, W., Jadi, P. H., Husna, M. K., & Putri, M. A. (2021). Respon investor atas tanggung  jawab  sosial  tata  kelola  perusahaan  di  Indonesia:  perspektif  resource  based  view. E- Jurnal Akuntansi , 31 (8), 1918–1935. https://doi.org/10.24843/EJA.2021.v31.i08.p04
Firmansyah,  A.,  Husna,  M.  C.,  &  Putri,  M.  A.  (2021).  Corporate  social  responsibility  disclosure, corporate governance disclosures, and firm value in Indonesia chemical, plastic, and packaging sub-sector companies.
Accounting
Analysis
Journal , 10 (1), 9–17. https://doi.org/10.15294/aaj.v10i1.42102
Firmansyah,  A.,  Jadi,  P.  H.,  &  Sukarno,  R.  S.  (2021).  Bagaimana  respon  investor  terhadap kepemilikan  saham  oleh  CEO? Jurnal  Online  Insan  Akuntan , 4 (1),  15–28.  https://ejournal- binainsani.ac.id/index.php/JOIA/article/view/1476
Firmansyah,  A.,  &  Purnama,  E.  B.  D.  (2020).  Do  derivatives  instruments  ownership  decrease  firm value in Indonesia? Riset Akuntansi Dan Keuangan Indonesia , 5 (1), 1–9. https://doi.org/10.23917/reaksi.v5i1.9817
Firmansyah, A., Setiawan, T. A., & Fathurahman, F. (2020). Nilai perusahaan: kebijakan utang, good
corporate  governance,  cash  holding. Jurnal  Akuntansi  Dan  Bisnis , 20 (2),  237. https://doi.org/10.20961/jab.v20i2.568
Firmansyah, A., Utami, W., Umar, H., & Mulyani, S. D. (2020). The role of derivative instruments on risk  relevance  from  emerging  market  non-financial  companies. Journal  of  Governance  and Regulation , 9 (3), 45–63.
Gaol,  G.  A.  L.,  Firmansyah,  A.,  &  Irawati,  A.  D.  (2021).  Intellectual  capital,  corporate  social responsibility, and firm value in Indonesia’s banking industries. Jurnal Riset Akuntansi Terpadu , 14 (1), 76–87. https://doi.org/110.35448/jrat.v14i1.10229
Geno,  M.  R.  P.,  &  Firmansyah,  A.  (2022).  Peran  tata  kelola  perusahaan  dalam  respon  investor  atas penerapan  nilai  wajar  properti  investasi  dan  aset  tetap  di  Indonesia. Owner:  Riset  &  Jurnal Akuntansi , 6 (2), 1292–1303. https://doi.org/10.33395/owner.v6i2.671
Harningsih, Henri, A. &,  & Angelina. (2019). Pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan dengan  pengungkapan  CSR  dan  kebijakan  dividen  sebagai  variabel  moderasi. Journal  of Multidisciplinary Research and Development , 1 (2), 199–209.
https://jurnal.ranahresearch.com/index.php/R2J/article/view/41
Haryanto, S., Rahadian, N., Mbapa, M. F. I.,  Rahayu, E. N., & Febriyanti, K. V. (2018). Kebijakan hutang, ukuran perusahaan dan kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan: industri perbankan di Indonesia. AFRE (Accounting and Financial
Review) , 1 (2), 62–70. https://doi.org/10.26905/afr.v1i2.2279
Henrita,  D.  C.,  &  Inggarwati,  K.  (2021).  Kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan  dengan kepemilikan manajerial sebagai variabel moderasi. Jurnal Penelitian Dan Pengembangan Sains Dan Humaniora , 5 (1), 64–72. https://doi.org/10.23887/jppsh.v5i1.33433
Hernomo,  M.  C.  (2017).  Pengaruh  profitabilitas,  leverage,  likuiditas,  ukuran  perusahaan  dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Petra Business and Management Review , 3 (1), 1– 11. http://publication.petra.ac.id/index.php/breview/article/view/9177
Ihsani, M. A., Firmansyah, A., & Estutik, R. S. (2021). Market response to companies sustainability disclosure and environmental performance in Indonesia. Jurnal Dinamika Akuntansi Dan Bisnis , 8 (2), 197–214. https://doi.org/10.24815/jdab.v8i2.21630
Irawan,  F.,  &  Manurung,  N.  Y.  (2020).  Analisis  economic  value  added  (eva),  financial  value  added (fva)  dan  market  value  added  (mva)  sebagai  alat  ukur  kinerja  keuangan. Jurnal  Pajak  Dan Keuangan Negara , 2 (1), 31–45. https://doi.org/10.31092/jpkn.v2i1.999
Irawan,  F.,  &  Turwanto,  T.  (2020).  The  effect  of  tax  avoidance  on  firm  value  with  tax  risk  as moderating  variable. Test  Engineering  and  Management , 83 (March-April),  9696–9707. https://www.testmagzine.biz/index.php/testmagzine/article/view/5365/4340
Jadi, P. H., Firmansyah, A., Wijaya, S., Irawan, F., Dinarjito, A., & Qadri, R. A. (2021). The role of corporate  social  responsibility  disclosure  in  Indonesia :  how  do  bonus,  debt  covenant,  tax avoidance  affect  earnings  quality? Hong  Kong  Journal  of  Social  Sciences , 58 ,  285–300. http://hkjoss.com/index.php/journal/article/view/477
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial
Economics , 3 (4), 305–360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
Kasmir. (2014). Analisis laporan keuangan (Edisi Pert). PT. Raja Grafindo Persada.
KNKG.  (2021). Pedoman  umum  governansi  korporat  Indonesia .  https://knkg.or.id/wp-
content/uploads/2022/06/PUGKI-2021-LORES.pdf
Kurniawan,  T.,  Sofyani,  H.,  &  Rahmawati,  E.  (2018).  Pengungkapan  sustainability  report  dan  nilai perusahaan: studi empiris di Indonesia dan Singapura. Kompartemen: Jurnal Ilmiah Akuntansi ,
16 (1), 1–20. https://doi.org/10.30595/kompartemen.v16i1.2100
Kusna, I., & Setijani, E. (2018). Analisis pengaruh kinerja keuangan, growth opportunity, dan ukuran perusahaan  terhadap  struktur  modal  dan  nilai  perusahaan. Jurnal  Manajemen  Dan Kewirausahaan , 6 (1), 93–102. https://doi.org/10.26905/jmdk.v6i1.2155
Latifah,  S.  W.,  &  Luhur,  M.  B.  (2017).  Pengaruh  pengungkapan  sustainability  report  terhadap  nilai perusahaan  dengan  profitabilitas  sebagai  pemoderasi. Jurnal  Akuntansi  Dan  Bisnis , 17 (1),  13– 18. https://doi.org/10.20961/jab.v17i1.219
Lestari,  N.,  &  Ningrum,  S.  A.  (2018).  Pengaruh  manajemen  laba  dan  tax  avoidance  terhadap  nilai perusahaan dengan kualitas audit sebagai variabel moderasi. Journal of Applied Acconting and Taxation , 3 (1), 99–109. https://doi.org/10.5281/zenodo.1305187
Lisa, O. (2012). Asimetri informasi dan manajemen laba: suatu tinjauan dalam  hubungan keagenan.
Jurnal WIGA , 2 (1), 42–49. https://doi.org/10.30741/wiga.v2i1.60
Maith,  H.  A.  (2013).  AAnalisis  laporan  keuangan  dalam  mengukur  kinerja  keuangan  pada  PT. Hanjaya  Mandala  Sampoerna  Tbk. Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  Dan  Akuntansi , 1 (3), 619–628. https://doi.org/10.35794/emba.v1i3.2130
Marwa,  A.,  Isynuwardhana,  D.,  &  Nurbaiti,  A.  (2017).  Intangible  asset,  profitabilitas,  dan sustainability  report  terhadap  nilai  perusahaan. Jurnal  Riset  Akuntansi  Kontemporer  (JRAK) , 9 (2), 80–88. https://doi.org/10.23969/jrak.v9i2.582
Masruroh,  A.,  &  Makaryanawati,  M.  (2020).  Pengaruh  penggungkapan  tanggung  jawab  sosial terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  bursa  efek. Jurnal Akuntansi Aktual , 7 (1), 57–66. https://doi.org/10.17977/um004v7i12020p67
Mladenoska,  A.  (2017).  The  impact  of  dividend  policy  on  share  price  volatility  in  the  macedonian stock  market. Journal  of  Contemporary  Economic  and  Business  Issues , 4 (2),  37–50. https://www.econstor.eu/handle/10419/193477
Mudjijah,  S.,  Khalid,  Z.,  &  Astuti,  D.  A.  S.  (2019).  Pengaruh  kinerja  keuangan  dan  struktur  modal terhadap  nilai  perusahaan  yang  dimoderasi  variabel  ukuran  perusahaan. Jurnal  Akuntansi  Dan Keuangan , 8 (1), 41–56. https://journal.budiluhur.ac.id/index.php/akeu/article/view/839
Nainggolan,  S.  D.  A.,  &  Listiadi,  A.  (2014).  Pengaruh  kebijakan  hutang  terhadap  nilai  perusahaan dengan  kebijakan  dividen  sebagai  variabel  moderasi. Jurnal  Ilmu  Manajemen , 2 (3),  868–879. https://jurnalmahasiswa.unesa.ac.id/index.php/jim/article/view/10177
Nisasmara,  P.  W.,  &  Musdholifah,  M.  (2016).  Sash  holding,  good  corporate  governance  and  firm value. Jurnal Dinamika Manajemen , 7 (2), 117–128. https://doi.org/10.15294/jdm.v7i2.8196
Nofrita,  R.  (2013).  Pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kebijakan  deviden sebagai variabel intervening (studi empiris pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI). Jurnal Akuntansi , 1 (1), 1–23. http://ejournal.unp.ac.id/students/index.php/akt/article/view/86
Novianti, T., & Firmansyah, A. (2020). The effect of tax risk, hedging, income smoothing, and cash flows  volatility  on  firm  value. Test  Engineering  and  Management, 83 (April),  9675–9686. https://www.testmagzine.biz/index.php/testmagzine/article/view/5362
Nugraha,  F.,  &  Bahtiar,  M.  D.  A.  (2013).  Pengaruh  return  on  equity  dan  economic  value  added
terhadap  nilai  perusahaan. Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan  Islam , 1 (1),  29–51. https://doi.org/10.35836/jakis.v1i1.56
Nuryono,  M.,  Wijayanti,  A.,  &  Samrotun,  Y.  C.  (2019).  Pengaruh  kepemilikan  manajerial, kepemilikan  institusional,  komisaris  independen,  komite  audit,  serta  kulitas  audit  pada  nilai perusahaan. Edunomika , 03 (01), 199–212. https://doi.org/10.29040/jie.v3i01.457
Peranginangin, A. M. (2019). The effect of profitabilty, debt policy and firm size on company value in consumer  goods  companies (Proceedings  International  Scholars  Conference,  Vol.  7,  Issue  1). https://doi.org/10.35974/isc.v7i1.1587
Praptama, G. S., Hasibuang, H. F., & Firmansyah, A. (2022). Peran kebijakan utang dalam hubungan pengungkapan  keberlanjutan  dan  nilai  perusahaan. Jurnal  STEI  Ekonomi , 31 (01),  65–75. https://doi.org/10.36406/jemi.v31i01.607
Pratama, I. G. B. A., & Wiksuana, I. G. B. (2016). Pengaruh ukuran perusahaan dan leverage terhadap nilai  perusahaan  dengan  profitabilitas  sebagai  variabel  mediasi. E-Jurnal  Manajemen , 5 (2), 1338–1367. https://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/article/view/17498
Prayoga, M. D. (2018). Pengaruh manajemen laba terhadap nilai perusahaan dengan tax avoidance sebagai variabel mediating [Universitas Muhammadiyah Sumatera Utara]. http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/LIAB/article/view/2496/2603
Puspitadewi,  C.  I.  I.,  &  Rahyuda,  H.  (2016).  Pengaruh  der,  roa,  per  dan  eva  terhadap  return  saham pada  perusahaan  food  and  beverage  di  BEI. E-Jurnal  Manajemen , 5 (3),  1429–1456. https://ocs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/article/view/16228
Putra, A. N. D. A., & Lestari, P. V. (2016). Pengaruh kebijakan dividen, likuiditas, profitabilitas dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud , 5 (7), 4044–4070.
Putri, M. M., Firmansyah, A., & Labadia, D. (2020). Corporate social responsibility disclosure, good corporate governance, firm value: evidence from Indonesia’s food and beverage companies. The Accounting Journal of Binaniaga , 5 (2), 113. https://doi.org/10.33062/ajb.v5i2.398
Rahardjo,  B.  T.,  &  Murdani,  R.  (2016).  Pengaruh  kinerja  keuangan  dan  pengungkapan  corporate social responsibility terhadap nilai perusahaan (studi kasus pada perusahaan bumn yang terdaftar di  BEI  tahun  2010-2014). Jurnal  Akuntansi  Dan  Bisnis  Krisnadwipayana , 3 (01),  1–9. https://doi.org/10.35137/jabk.v3i01.54
Rahayu,  N.  M.  P.  S.,  &  Dana,  I.  M.  (2016).  Pengaruh  EVA,  MVA  dan  likuiditas  terhadap  harga saham  pada  perusahaan  food  and  beverages. E-Jurnal  Manajemen  Unud , 5 (1),  443–469. https://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/article/view/16096
Rudangga,  I.  G.  N.  G.,  &  Sudiarta,  G.  M.  (2016).  Pengaruh  ukuran  perusahaan,  leverage,  dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan. E-Jurnal Manajemen , 5 (7), 569–576. https://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/article/view/21920
Salman,  I.,  Firmansyah,  A.,  &  Widyaningrum,  M.  R.  (2020).  Peran  leverage  sebagai  pemoderasi: revaluasi  aset  tetap,  kebijakan  dividen,  nilai  perusahaan. Jurnal  Magister  Akuntansi  Trisakti , 7 (2), 171. https://doi.org/10.25105/jmat.v7i2.7810
Sari,  D.  K.,  &  Wahidahwati,  W.  (2021).  Pengaruh  pengungkapan  sustainability  report,  ukuran perusahaan,  profitabilitas,  dan  leverage  terhadap  nilai  perusahaan. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset Akuntansi , 10 (4), 1–19. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/3870
Scott, W. R. (2015). Financial accounting theory, seventh edition. (7th ed.). Pearson Canada.
Senata,  M.  (2016).  Pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan  yang  tercatat  pada  indeks LQ-45 Bursa Efek Indonesia. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil , 6 (1), 73–84. https://doi.org/10.55601/jwem.v6i1.276
Sianturi,  M.  W.  E.  (2020).  Pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur  sektor industri  barang  konsumsi  di  BEI. EJournal  Administrasi  Bisnis , 8 (4),  280–289. https://doi.org/10.54144/jadbis.v8i4.3799
Sobahi, I. N., Enas, E., & Herlina, E. (2019). Pengaruh economic value added dan market value added terhadap  nilai  perusahaan  (suatu  studi  pada  bank  BCA  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2007- 2017). Business Management and Entrepreneurship Journal , 1 (2), 120–148. https://jurnal.unigal.ac.id/index.php/bmej/article/view/2297
Soerzawa,  D.,  Yusmaniarti,  &  Suhendra,  C.  (2018).  Pengaruh  penghindaran  pajak  terhadap  nilai perusahaan dengan leverage sebagai variabel moderasi. Bilancia: Jurnal Ilmiah Akuntansi , 2 (4), 367–377. https://www.ejournal.pelitaindonesia.ac.id/ojs32/index.php/BILANCIA/article/view/69
Suffah, R., & Riduwan, A. (2016). Pengaruh profitabilitas, leverage, ukuran perusahaan dan kebijakan dividen pada nilai perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 5 (3), 1–17.
Sugiono,  J.  (2020).  Pengaruh  manajemen  laba,  tax  avoidance  dan  kualitas  audit  terhadap  nilai perusahaan. Inspirasi , 17 (2), 294–303.
https://jurnal.stkippgritulungagung.ac.id/index.php/inspirasi/article/view/1577
Suranto, V. A. H. M., Nangoi, G. B., & Walandoum, S. K. (2017). Analisis pengaruh struktur modal dan  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  perbankan  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 5 (2), 1031– 1040. https://doi.org/10.35794/emba.v5i2.16059
Suryahadi, A. (2021). IHSG terus tertekan, berikut sentimen pemicunya . https://investasi.kontan.co.id/news/ihsg-terus-tertekan-berikut-sentimen-pemicunya
Sutama,  D.  R.,  &  Lisa,  E.  (2018).  Pengaruh  leverage  dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan (studi  pada  perusahaan  sektor  manufaktur  food  and  beverage  yang  terdaftar  di  bursa  efek Indonesia). Jurnal  Sains  Manajemen  Dan  Akuntansi , 10 (2),  65–85.  http://ojs.stan- im.ac.id/index.php/JSMA/article/view/26
Suwardika, I. N. A., & Mustanda, I. K. (2017). Pengaruh leverage, ukuran perusahaan, pertumbuhan perusahaan,  dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  properti. E-Jurnal Manajemen Unud , 6 (3), 1248–1277.
https://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/article/view/27276
Taner, G. B., & Nasikin, N. (2020). Pengaruh penerapan good corporate governance terhadap kinerja keuangan perusahaan (studi pada perusahaan subsektor transportasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  Periode  2017-2019). Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  FEB  Universitas  Brawijaya , 9 (1),  1– 23. https://jimfeb.ub.ac.id/index.php/jimfeb/article/view/6999
Ticoalu, R., Januardi, J., Amrie Firmansyah, & Trisnawati, E. (2021). Nilai perusahaan, manajemen risiko,  tata  kelola  perusahaan:  peran  moderasi  ukuran  perusahaan. Studi  Akuntansi  Dan Keuangan Indonesia , 4 (2), 89–103. https://doi.org/10.21632/saki.4.2.89-103
Ulfa, R., & Asyik, N. F. (2018). Pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan dengan good corporate governance sebagai variabel moderasi. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 7 (10), 1–21. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/1198
Wedayanthi,  K.  K.,  &  Darmayanti,  N.  P.  ayu.  (2016).  Pengaruh  economic  value  added,  komposisi
dewan  komisaris  independen  dan  return  on  assets  terhadap  nilai  perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud , 5 (6), 3647–3676.
https://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/article/view/18096
Widhiarti, A., & Sapari, S. (2020). Pengaruh kinerja keuangan dan keputusan investasi terhadap nilai perusahaan  dengan  kepemilikan  manajerial  sebagai  variabel  moderasi. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset Akuntansi , 9 (2), 1–23. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/2807
Widodo, T. T., & Firmansyah, A. (2021). Does investors respond to tax avoidance and tax risk ? Bina Ekonomi , 25 (1), 23–40. https://doi.org/10.26593/be.v25i1.5123.23-40
Wongso, A. (2012). Pengaruh kebijakan dividen, struktur kepemilikan, dan kebijakan hutang terhadap nilai  perusahaan  dalam  perspektif  teori  agensi  dan  teori  signaling. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa Manajemen , 1 (5), 1–6. http://journal.wima.ac.id/index.php/JUMMA/article/view/192
Zuliarni,  S.  (2012).  Pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  harga  saham  pada  perusahaan  mining  and mining  service  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Jurnal  Aplikasi  Bisnis , 3 (1),  36–48. https://doi.org/10.31258/jab.3.1.%25p