## WRA
Wahana Riset Akuntansi
Vol. 7, No 1, April 2019, Hal 1397-1414 ISSN : 2338-4786 (Print)
ISSN : 2656-0348 (Online)
http://ejournal.unp.ac.id/index.php/wra/issue/archive
Pengaruh Harga Saham, Volume Perdagangan, dan Varian Return Terhadap Bid-Ask Spread
(Studi Empiris pada Perusahaan yang Melakukan Stock Split yang Terdaftar di Bursa Efek di Asia Tenggara Tahun 2018)
Doni Kurniawan 1 , Mayar Afriyenti 2
1 Alumni Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi UNP, email: donikurniawan673@gmail.com
2 Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi UNP, email: afriyenti_mayar@yahoo.co.id
Abstract: This study aims to determine the effect of stock prices, trading volume, and variance of return on the bid-ask spread in companies that do stock splits listed on stock exchanges in Southeast Asia in 2018. In this study the sampling technique used was nonprobability purposive sampling so that produced a total of 248 companies with 26 companies on the Indonesia Stock  Exchange,  10  companies  on  the  Philippines  Stock  Exchange,  56  companies  on  the  Malaysia  Stock  Exchange,  18 companies  on  the  Singapore  Stock  Exchange,  48  companies  on  the  Thailand  Stock  Exchange  and  90  companies  on  the Vietnam  Stock  Exchange.  This  study  uses  multiple  regression  methods  using  Eviews  10  to  process  data.  The  results  of  the study indicate that on the Indonesia Stock Exchange, stock prices have a negative and significant effect on the bid-ask spread, trading  volume  has  no  significant  negative  effect  on  the  bid-ask  spread,  variance  returns  have  a  positive  and  insignificant effect on the bid-ask spread. On the Philippine Stock Exchange, stock prices have no significant negative effect on the bid-ask spread,  trading  volume  has  a  positive  and  significant  effect  on  the  bid-ask  spread,  variance  returns  have  a  positive  and insignificant  effect  on  the  bid-ask  spread.  On  the  Malaysia  Stock  Exchange,  stock  prices  have  a  negative  and  significant effect on the bid-ask spread, trading volume and variance returns have a positive and significant effect on the bid-ask spread. On  the  Singapore  Stock  Exchange,  stock  prices  and  trading  volume  have  a  negative  and  significant  effect  on  the  bid-ask spread,  variance  returns  have  a  positive  and  insignificant  effect  on  the  bid-ask  spread.  On  the  Thailand  Stock  Exchange, stock prices have a negative and significant effect on the bid-ask spread, trading volume and variance returns have a positive and significant effect on the bid-ask spread. On the Vietnam Stock Exchange, stock prices have no significant negative effect on  the  bid-ask  spread,  trading  volume  has  no  significant  positive  effect  on  the  bid-ask  spread,  variance  returns  have  a positive and significant effect on the bid-ask spread.
Keywords: Stock Price, Trading Volume, Variant Return, Bid-Ask Spread, Stock Split
How to cite (APA 6 th style)
Kurniawan,  D;  Afriyenti,  M.  (2019).  Pengaruh  Harga  Saham,  Volume  Perdagangan,  dan  Varian Return Terhadap Bid-Ask Spread (Studi Empiris pada Perusahaan yang Melakukan Stock Split yang Terdaftar di Bursa Efek di Asia Tenggara Tahun 2018. Wahana Riset Akuntansi , 7(1), 1397-1414.
1. PENDAHULUAN
Pasar modal merupakan tempat
pertemuan  antara  pihak  yang  memiliki kelebihan dana dengan pihak yang membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan sekuritas (Tandelilin,
2010).  Asia  Tenggara  merupakan  salah  satu wilayah  untuk  menanamkan  investasi  melalui pasar  modal  yang  cukup  menjanjikan.  Dari sebelas negara di Asia Tenggara terdapat enam negara  yang  menjadikan  pasar  modal  sebagai sarana  untuk  memperjualbelikan  sekuritas perusahaan  kepada  para  investor,  yakni Indonesia,  Filipina,  Malaysia,  Singapura, Thailand, dan Vietnam.
Produk  investasi  di  pasar  modal  dapat berupa  saham,  surat  utang  (obligasi),  reksa dana, exchange  traded  fund  (ETF), dan
derivatif. Produk investasi yang paling populer di  pasar  modal  ialah  saham.  Sebagai  suatu tanda  penyertaan  modal  seseorang  atau  pihak (badan  usaha)  dalam  suatu  perusahaan  atau perseroan  terbatas  maka  pemilik  saham memiliki  klaim  atas  pendapatan  perusahaan, klaim  atas  aset  perusahaan,  dan  berhak  hadir pada Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS). Informasi  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan bermanfaat bagi pada investor dalam mengambil  sebuah  keputusan  investasi  agar sesuai dengan tujuan yang ingin dicapai.
Teori sinyal menjelaskan alasan mengapa  perusahaan  perlu  untuk  memberikan informasi  kepada  pihak  eksternal  yang kemudian  diangggap  sebagai  sebuah  sinyal bagi  pasar  dalam  pengambilan  keputusan  baik informasi yang bersifat positif maupun negatif.
Pemegang  saham  bereaksi  terhadap  informasi yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  yang umumnya  menyedot  perhatian  pihak-pihak terkait  di  pasar  modal  (Darmadji,  2001). Informasi  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan tersebut  akan  menjelaskan  tingkat  efisiensi pasar.  Dalam  teori  pasar  efisien,  investor bereaksi  secara  cepat  terhadap  informasi  baru (Tandelilin, 2010).
Salah  satu  informasi  yang  ada  ialah pengumuman  pemecahan  saham (stock  split) . Aktivitas  pemecahan  saham (stock  split) dilakukan  oleh  perusahaan  pada  saat  harga dinilai  terlalu  tinggi  sehingga  mengurangi kemampuan  investor  untuk  dapat  membeli saham  tersebut.  Untuk  dapat  menarik  minat investor,  perusahaan  berusaha  untuk  membuat harga  saham  lebih  murah  dengan  cara melakukan stock  split .  Mekanisme stock  split dapat  dikatakan  sebagai  upaya  memecah selembar saham menjadi n lembar saham yang mengakibatkan  bertambahnya  jumlah  lembar saham  yang  beredar  tanpa  transaksi  jual  beli dan  tidak  mengubah  besarnya  modal. Stock split juga  mempunyai  dampak  yang  cukup signifikan  terhadap  perilaku  investor  yang tercermin  dari  fluktuasi  harga  suatu  saham, tingkat  likuiditas  suatu  saham  diukur  dengan bid-ask spread .
Selisih  antara  harga  beli (bid) dengan harga jual (ask) disebut dengan bid-ask spread . Potensi  keuntungan  yang  lebih  besar  dapat terjadi  ketika bid-ask  spread yang  semakin tinggi  namun  akan  mengakibatkan  saham tersebut menjadi kurang aktif diperdagangkan. Bid-ask spread yang rendah akan mengakibatkan  saham  tersebut  lebih  aktif diperdagangkan  namun bid-ask  spread yang terlalu  rendah  akan  menghasilkan  potensi keuntungan  yang  lebih  rendah.  Oleh  karena itu, dengan menentukan tingkat bid-ask spread yang optimal para pelaku pasar akan berusaha untuk  dapat  menghasilkan  keuntungan  yang diharapkan,  tetapi  tetap  membuat  saham tersebut  aktif  diperdagangkan  (Perdana  dan Kristanti, 2014).
Menurut  Stoll  (1978),  ada  beberapa faktor  yang  diidentifikasi  sebagai  determinan bid-ask  spread yakni  harga  saham,  volume perdagangan,  dan  varian return .  Ketika  harga saham  tinggi, dealer tidak  akan  menyimpan saham  tersebut  dalam  jangka  waktu  terlalu lama  berarti  saham  aktif  diperdagangkan  hal ini  akan  berdampak  pada  tingkat bid-ask spread dan  menurunnya  biaya  kepemilikan
yang  pada  akhirnya  menyebabkan  semakin tingginya  harga  saham  dan  semakin  kecilnya bid-ask  spread (Wahyulianti  dan  Suarjaya,
2015.  Indikator  persaingan  yang  semakin  kuat diantara  para  pelaku  pasar yang  menyebabkan spread menyempit  karena  harga  jual (ask) yang  cenderung  turun  dan  harga  beli (bid) yang  cenderung  naik)  ialah  harga  saham  yang tinggi.
Terdapat beberapa penelitian yang menguji  pengaruh  harga  saham  terhadap bid- ask  spread .  Patoni  dan  Lasmana  (2015) menemukan bahwa harga saham tidak berpengaruh terhadap bid-ask spread , sedangkan  Sunarko  (2016),  Dewi  dan  Kartika (2015),  Wahyuliantini  dan  Suarjaya  (2015), Perdana  dan  Kristanti  (2014),  Adisetia  (2013) dan  Surya  (2016)  menyatakan  bahwa  harga saham  berpengaruh  negatif  terhadap bid-ask spread .
Volume  perdagangan  juga  dianggap berpengaruh terhadap bid-ask spread . Aktivitas  jumlah  saham  yang  diperdagangkan di  pasar  modal  tergambar  dari  volume perdagangan  saham.  Volume  perdagangan yang kecil merupakan refleksi atas ketidakyakinan  investor  akan  suatu  saham yang  diperdagangkan.  Sebaliknya,  volume perdagangan  yang  besar  menunjukkan  bahwa investor tertarik terhadap saham yang diperdagangkan di pasar modal. Dalam hal ini, dealer akan  merubah  posisi  kepemilikan sahamnya  agar  biaya  kepemilikanya  semakin rendah  (Aprilia,  2015).  Penelitian  Dewi  dan Kartika  (2015),  Perdana  dan  Kristanti  (2014) serta  Surya  (2016)  menemukan  bahwa  tidak terdapat pengaruh volume perdagangan terhadap bid-ask  spread sedangkan  penelitian Sunarko  (2016),  Anggraini, et  al. (2014),
Narayan, et  al. (2015)  serta  Adisetia  (2013) menemukan jika volume perdagangan memiliki  pengaruh  positif  terhadap bid-ask spread .  Sedangkan  penelitian  Aprilia  (2015) serta  Widhyawati  dan  Damayanthi  (2015) menemukan  bahwa  Volume  perdagangan berpengaruh negatif terhadap bid-ask spread . Menurut  Syarul  (2000) return adalah pengembalian  hasil  atau  laba  atas  surat berharga  atau  investasi  modal,  biasanya dinyatakan  dalam  suatu  tingkat  persentase. Investor  cenderung  menyukai  saham  yang menjanjikan tingkat pengembalian yang tinggi sehingga berpengaruh pada peningkatan tingkat  likuiditas  saham.  Sedangkan  tingkat risiko  saham  yang  semakin  rendah  akan
mempebgaruhi  investot  serta  mendorong keinginan investor untuk berinvestasi di saham tersebut sehingga memperkecil bid-ask spread . Penelitian  Halim  dan  Nanik  (2014),  serta Napitupulu dan Syahyunan (2013) menemukan jika return saham  memiliki  pengaruh  positif terhadap bid-ask spread . Sedangkan penelitian Dewi  dan  Kartika  (2015)  menemukan  bahwa return saham  berpengaruh  negatif  terhadap bid-ask spread .
Berdasarkan  hasil  penelitian  terdahulu dapat dikatakan bahwa pengaruh harga saham, volume  perdagangan,  dan  varian return terhadap bid-ask spread memberikan pengaruh yang berbeda-beda, serta penulis memasukkan faktor stock  split untuk  menilai  apakah terdapat reaksi investor terhadap pengumuman stock split dan memperluas cakupan penelitian yaitu  pada  bursa  efek  di  Asia  Tenggara  tahun 2018.

## 2. TELAAH LITERATUR
DAN HIPOTESIS PENELITIAN 2.1 Teori Keagenan Dalam konsep teori keagenan mendefinisikan  hubungan  antara  manajemen sebagai agent dengan pemegang saham selaku principal yang  terikat  dalam  sebuah  kontrak untuk  dapat  bertindak  sesuai  dengan  tugasnya masing-masing . Jensen  dan  Meckling  (1976) menyatakan bahwa hubungan keagenan muncul ketika satu atau lebih orang (principal) mengadakan kontrak atau mengadakan hubungan kerja dengan individu atau organisasi lain yang disebut dengan agent . Dalam praktiknya sering terjadi perbedaan  kepentingan  antara  pemegang saham  dan  manajer  dikarenakan  pemegang saham  maupun  manajer  saling  berusaha  untuk meningkatkan  kesejahteraan  masing-masing dimana sebagai pihak yang diberi tanggungjawab  untuk  mengelola  kekayaan perusahaan,  pihak agent mempunyai  tujuan untuk  meningkatkan  kepentingan  melalui kompensasi.  Disisi  lain,  pemilik  modal mempunyai kepentingan meningkatkan kesejahteraan  dirinya  melalui  pembagian dividen  atau  kenaikan  saham  perusahaan sebagai  pihak  yang  memberikan  wewenang kepada  pihak agent (manajemen)  untuk mengelola kekayaannya.
Ketidakseimbangan informasi yang dimiliki antara principal dan agent diakibatkan karena dalam lingkungan kerja dan perusahaan secara  keseluruhan, principal tidak  memiliki
informasi  yang  cukup  mengenai  kinerja agent sementara  a gent mempunyai  lebih  banyak informasi tentang kapasitas diri dan lingkungan  perusahaan.  Ketidakseimbangan informasi  yang  terjadi  antara agent dan principal disebut  dengan  asimetri  informasi yang  berlandaskan  asumsi  bahwa  asimetri informasi dan konflik kepentingan yang terjadi antara principal dan agent mendorong agent untuk meyajikan informasi yang tidak sebenarnya kepada principal untuk memaksimalkan  kepentingan  dirinya  sendiri sehingga menyembunyikan beberapa informasi yang tidak diketahui principal .

## 2.2 Teori Sinyal
Asumsi  utama  dari  teori  sinyal  adalah manajemen  umumnya  mempunyai  informasi yang  lebih  lengkap  dan  akurat  dibandingkan dengan  pihak  luar  perusahaan  (investor) mengenai  faktor-faktor  yang  mempengaruhi perusahaan  artinya  manajemen  perusahaan mempunyai informasi yang akurat tentang nilai perusahaan  yang  tidak  diketahui  oleh  investor luar, dan manajemen adalah orang yang selalu berusaha memaksimalkan insentif yang diharapkannya (Budiarto dan Baridwan, 1999). Hartono  (2015)  menyatakan  bahwa  informasi yang dipublikasikan dalam suatu pengumuman akan  memberikan  sinyal  bagi  investor  dalam mengambil  keputusan.  Diharapkan  pasar  akan bereaksi ketika pengumuman informasi tersebut mengandung nilai positif di sepanjang periode  pengamatan  dengan  menerima  sinyal tersebut.  Sinyal  positif  atau  negatif tergantung dari  baik  atau  buruknya  informasi  tersebut yang diterima oleh investor.
Agar  tidak  terjadi  asimetri  informasi antara  pihak  internal  atau  perusahaan  dan pihak eksternal atau investor maupun kreditor, teori  sinyal  menjelaskan  mengapa  perusahaan mempunyai  dorongan  untuk  memberikan informasi  pada  pihak  eksternal.  Apabila manajemen  perusahaan  tidak  secara  penuh menyampaikan semua informasi yang diperoleh tentang hal-hal yang dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan  ke  pasar modal  menyebabkan  asimetri  informasi  akan terjadi  sehingga  manajemen  menyampaikan suatu  informasi  ke  pasar  umunya  pasar  akan merespon  informasi  tersebut  sebagai  suatu sinyal  terhadap  adanya  suatu  peristiwa (event) tertentu  yang  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan  yang  tercermin  dari  perubahan
harga  dan  volume  perdagangan  saham  yang terjadi (Budiarto dan Baridwan, 1999).

## 2.3 Teori Pasar Efisien
Dalam  bidang  keuangan,  pasar  yang efisien  ditekankan  pada  aspek  informasi,  yang artinya  pasar  efisien  ialah  pasar  dimana  harga semua  sekuritas  yang  diperdagangkan  telah mencerminkan  semua  informasi  yang  tersedia (Tandelilin, 2010). Suatu pasar dapat dikatakan efisien  ketika  tidak  seorangpun,  baik  investor individu  maupun  investor  institusi  akan mampu  memperoleh return tidak  normal (abnormal  return). Dengan  kata  lain  harga- harga  yang  terbentuk  di  pasar  merupakan cerminan  informasi  yang  ada  atau stock  price reflect all available information (Fama, 1969).

## 2.4 Teori Pasar Modal
Pasar  modal  merupakan  suatu  tempat atau sarana bertemunya antara permintaan dan penawaran  atas  instrumen  keuangan  jangka panjang,  umumnya  lebih  dari  satu  tahun. Dilihat dari sudut pandang negara, emiten dan masyarakat,  pasar  modal  memiliki  tujuan  dan manfaat.  Bagi  negara  manfaat  pasar  modal ialah  untuk  menggerakkan  perekonomian sehingga  negara  tidak  perlu  membiayai pembangunan ekonominya dengan cara meminjam  dana  dari  pihak  asing,  sepanjang pasar  modal  dapat  di  fungsikan  dengan  baik (Samsul,  2006).  Bagi  emiten  dan  masyarakat, pasar modal merupakan tempat untuk memperoleh  tambahan  dana  dan  untuk mengalokasi dana berlebih (investasi).

## 2.5 Studi Peristiwa
Studi peristiwa merupakan bagian dalam konsep hipotesis pasar efisien yang ditemukan oleh  Fama  (1991).  Studi  peristiwa  berfungsi untuk  mengujiapakah  terdapat  kandungan informasi  dari  suatu  pengumuman  dan  juga untuk  menguji efisiensi  pasar  bentuk  setengah kuat  (Hartono,  2015).  Secara  lebih  spesifik studi  peristiwa  menyelidiki  renpons  pasar terhadap  kandungan  informasi  dari  suatu pengumuman  atau  publikasi  peristiwa  tertentu (Tandelilin,  2010).  Miller  dan  Rock  (1985) mengatakan kandungan informasi dapat berupa berita  baik  atau  buruk  yang  menyiratkan bahwa pasar akan bereaksi dengan memberikan  respons  positif  untuk  berita  baik, dan  bereaksi  dengan  memberikan  respons negatif untuk berita buruk.
2.6 Trading Range Theory
Trading range theory menyatakan bahwa  manajemen  melakukan  pemecahan saham  didorong  oleh  perilaku  praktisi  pasar yang  konsisten. Dengan demikian akan timbul anggapan bahwa dengan melakukan pemecahan saham dapat menjaga harga saham tidak  terlalu  mahal,  dimana  saham  dipecah karena  ada  batas  harga  yang  optimal  untuk saham  dan  untuk  meningkatkan  daya  beli investor,  sehingga  tetap  banyak  orang  yang memperjual belikan saham yang pada akhirnya akan  meningkatkan  likuiditas  perdagangan saham (Fahmi, 2012).
Trading range theory menyatakan bahwa  harga  saham  yang  terlalu  tinggi  akan menyebabkan  kurang  aktifnya  saham  tersebut diperdagangkan  di  pasar  modal,  dengan dilakukannya  pemecahan  saham  diharapkan harga  saham  menjadi  tidak  terlalu  tinggi sehingga  akan  semakin  banyak  investor potensial  yang  mampu  bertransaksi  dan berakibat  pada  meningkatnya  likuiditas  saham tersebut (Syaichu dan Puspito, 2007).

## 2.7 Stock Split
Fahmi (2014) stock split adalah peningkatan  jumlah  saham  yang  beredar dengan  mengurangi  nilai  nominal  saham. Menurut  Halim  (2015) stock  split adalah pemecahan  jumlah  lembar  saham  menjadi jumlah yang lebih banyak dengan menggunakan nilai nominal yang lebih rendah per lembarnya secara proporsional. Pemecahan  saham  tidak  mempengaruhi struktur modal perusahaan namun meningkatkan  lembar  saham  dan  mengurangi nominal  saham  yang  beredar.  Berdasarkan uraian  diatas,  maka  dapat  diketahui  bahwa stock  split dilakukan  untuk  meningkatkan jumlah  saham  dengan  mengurangi  nilai nominal  secara  proporsional  sehingga  dapat menarik  investor  untuk  membeli  saham perusahaan  yang  akan  berdampak  pada likuiditas saham tersebut akan tetap terjaga.
2.8 Teori Bid-Ask Spread Dalam  perdagangan  sekuritas,  tidak semua  harapan  investor  untuk  membeli  atau menjual  sekuritas  sesuai  dengan  harapan  serta terealisasi dalam waktu yang cukup lama pada harga  pasar  yang  sebenarnya.  Oleh  karena  itu baik dealer maupun broker selaku  pelaku pasar  berusaha  untuk  mengatasi  adanya ketidaksamaan  waktu  tersebut  terhadap order
yang  dihadapi  investor  dimana broker akan melakukan  transaksi  atas  nama  investor dengan tujuan mendapatkan komisi sedangkan dealer melaksanakan transaksi untuk kepentingannya sendiri.
Market  maker tersebut  memperoleh kompensasi karena aktivitas membeli dilakukan pada saat harga beli (bid price) lebih rendah  dari  pada true  price dan  aktivitas menjual saham pada saat harga jual (ask price) lebih  tinggi  dari true  price ,  perbedaan  antara bid price dengan ask price dikenal dengan bid- ask spread (Fatmawati dan Asri, 1999).
2.10 Harga Saham
Harga saham adalah harga yang ditetapkan atas sebuah saham saat pasar saham sedang  berlangsung  dengan  memperhitungkan permintaan dan penawaran dari saham tersebut (Sunarko,  2016).  Ketika  harga  saham  tinggi, berarti  saham  aktif  diperdagangkan  sehingga dealer tidak  akan  menyimpan  saham  tersebut dalam  jangka  waktu  terlalu  lama,  hal  ini  akan berdampak  pada  tingkat bid-ask  spread dan menurunnya  biaya  kepemilikan  yang  pada akhirnya  menyebabkan  semakin  tingginya harga  saham  dan  semakin  kecilnya bid-ask spread (Wahyuliantini dan Suarjaya, 2015). Harga  saham  yang  tinggi  menunjukan persaingan  yang  semakin  kuat  diantara  para pelaku  pasar  (terutama market  maker ). Persaingan yang semakin ketat ini menyebabkan harga jual (ask) yang cenderung turun  dan  harga  beli (bid) yang  cenderung naik, sehingga spread menyempit (Ady, et al., 2010).
2.11 Volume Perdagangan Volume perdagangan didefinisikan
sebagai  banyaknya  jumlah  saham  yang diperdagangkan  dalam  suatu  waktu  di  pasar modal. Indikasi bahwa saham tersebut digemari  oleh  investor  dapat  dilihat  volume perdagangan yang besar. Volume perdagangan merupakan  instrumen  yang  dapat  digunakan untuk  melihat  reaksi  pasar  modal  terhadap informasi  melalui  pengamatan  perubahan volume  perdagangan  di  pasar  modal,  volume perdagangan  adalah  jumlah  saham  yang beredar mempengaruhi tingkat volume perdagangan,  besarnya  volume  perdagangan dapat  dilihat  dari  jumlah  saham  perusahaan yang  diperdagangkan  dibagi  dengan  jumlah saham  yang  beredar,  dengan  semakin  besar tingkat  volume  perdagangan  saham    maka
biaya  kepemilikan  yang  digunakan  akan semakin kecil (Jogiyanto, 2000).

## 2.12 Varian Return
Risiko  dan return merupakan  dua  hal yang saling berkaitan, investasi selalu mengandung  risiko  yaitu  berkenaan  dengan ketidakpastian mengenai hasil atau return yang akan  diperoleh  para  investor.  Menurut Samsul (2006)  suatu  investasi  yang  memiliki  risiko tinggi  seharusnya  memberikan return harapan yang  tinggi  pula.  Menurut  Tandelilin  (2010) return merupakan  salah  satu  faktor  yang memotivasi  investor  berinvestasi  dan  juga merupakan  imbalan  atas  keberanian  investor menanggung  risiko  atas  investasi  yang dilakukannya. Risiko merupakan kemungkinan perbedaan return aktual  yang  diterima  dengan return harapan (Tandelilin, 2010).
2.13 Pengembangan Variabel dan Hipotesis
Harga saham adalah harga yang terbentuk di pasar jual beli saham. Pergerakan harga  saham  senantiasa  cenderung  naik  dalam tiap  transaksinya  berarti  akan  menghasilkan return saham yang tinggi, hal ini mengindikasikan  bahwa  saham  tersebut  aktif diperdagangkan  dan  dengan  keadaan  ini menunjukkan  bahwa  saham  tersebut  digemari oleh para investor. Keadaan ini juga senantiasa membuat dealer langsung  melepas  saham, sehingga bid-ask  spread juga  akan  turun. Pernyataan  ini  didukung  oleh  hasil  penelitian Stoll (1978), Mubarak (2002), Paramita (2014) yang menunjukan bahwa harga saham berpengaruh  negatif  terhadap bid-ask  spread .
Maka,  hipotesis  pertama  penelitian  ini  adalah sebagai berikut.
H1 :  Harga saham berpengaruh negatif signifikan terhadap bid-ask spread.
Volume  perdagangan  diartikan  sebagai jumlah  lembar  saham  yang  diperdagangkan pada  hari  tertentu  (Abdul  dan  Nasuhi,  2000). Perdagangan  suatu  saham  yang  aktif  yaitu dengan  volume  perdagangan  yang  besar menunjukan  bahwa  saham  tersebut  digemari oleh para investor yang berarti saham tersebut cepat  diperdagangkan.  Ada  kemungkinan dealer akan  menjual  sahamnya  pada  saat perdagangan saham semakin tinggi atau dealer tidak  perlu  memegang  saham  dalam  jangka waktu terlalu lama.
Volume  perdagangan  akan  menurunkan spread .  Dengan  demikian  semakin  aktif
perdagangan suatu saham berarti akan mempersempit bid-ask spread saham  tersebut. Argumen ini didukung oleh penelitian
Captaningsing  (2010),  Nany  (2004)  dan Napitupulu  (2013)  yang  menyatakan  bahwa volume perdagangan saham memiliki pengaruh  negatif  terhadap bid-ask  spread . Maka,  hipotesis  kedua  penelitian  ini  adalah sebagai berikut.
H2 : Volume perdagangan berpengaruh negatif signifikan terhadap bid-ask spread.
Varian return merupakan  risiko  yang dihadapi oleh dealer . Varian return menunjukan  variabilitas return di  seputar return normal  yang  diakibatkan  adanya volatilitas  (fluktuasi  harga)  saham.  Semakin tinggi  varian return menunjukan  semakin bervariasinya return harian  yang  diperoleh investor. Hal ini mencerminkan ketidakpastian (risiko)  pasar  yang  tinggi.  Risiko  saham  yang tinggi menyebabkan dealer berusaha menutupinya  dengan spread yang  tinggi. Tingginya spread karena dealer akan menyimpan sahamnya hingga waktu tertentu.
Dengan  kaitannya  dengan  pertimbangan investasi khususnya keputusan untuk menahan atau melepas suatu kepemilikan saham, return dan tingkat risiko merupakan bahan pertimbangan tambahan yang dapat digunakan dalam  pengambilan  keputusan  karena  pada dasarnya  antara  tingkat  risiko  yang  harus ditanggung  dengan  penentuan  waktu  untuk keputusan  menahan  atau  melepas  saham merupakan suatu hal yang berkaitan. Argumen ini didukung oleh hasil penelitian Stoll (1978) dan  Ambarwati  (2008)  yang  menunjukkan bahwa  varian return berhubungan  positif dengan bid-ask spread . Maka, hipotesis ketiga penelitian ini adalah sebagai berikut. H3 :  Varian return berpengaruh positif signifikan terhadap bid-ask  spread.

## 3. METODE PENELITIAN
Berdasarkan  metode  yang  digunakan, penelitian ini digolongkan dalam penelitian ex post facto , yaitu suatu penelitian yang meneliti peristiwa  yang  telah  terjadi  untuk  mengetahui penyebab yang menimbulkan peristiwa tersebut  (Sugiyono,  2011).  Selanjutnya  desain penelitian ini tergolong sebagai penelitian studi peristiwa. Studi peristiwa menjelaskan tentang bagaimana  reaksi  pasar  terhadap  suatu peristiwa (event) berdasarkan informasi publik (Tandelilin, 2010). Objek penelitian ini adalah
perusahaan-perusahaan  yang  melakukan stock split yang  terdaftar  di  bursa  efek  di  Asia Tenggara tahun 2018.
Dalam  penelitian  ini  yang  menjadi populasi  adalah  seluruh  perusahaan go  public yang  melakukan stock  split yang  terdaftar  di bursa efek di Asia Tenggara tahun 2018 yakni berjumlah 450 perusahaan.
Dalam penelitian ini teknik pengambilan sampel yang digunakan adalah non-probability purposive  sampling yaitu  suatu  metode pengambilan  sampel  berdasarkan  kriteria  atau pertimbangan  tertentu  yang  dianggap  sesuai dengan  tujuan  penelitian  (Indriantoro  dan Supomo,  1999).  Adapun  kriteria-kriteria  yang digunakan dalam pengambilan sampel adalah:
a. Perusahaan go  public yang  melaukan stock split terdaftar  di  bursa  efek  di  Asia Tenggara tahun 2018.
b. Saham  perusahaan  aktif  diperdagangkan pada periode pengamatan.
Berdasarkan  kriteria  tersebut  diatas  maka jumlah  sampel  untuk  penelitian  ini  sebanyak sampel  248  dari  450  perusahaan  dengan keterangan berikut
Tabel 1 Kriteria Pengambilan Sampel No Kriteria Jumlah 1 Perusahaan go  public yang melakukan stock  split yang terdaftar  di  bursa  efek  di  Asia Tenggara tahun 2018. 450 2 Dikurangkan dengan perusahaan  yang  sahamnya tidak  aktif  diperdagangkan pada periode pengamatan (data tidak lengkap). 202 Total 248 Tabel 2 Jumlah Populasi dan Sampel Negara Jumlah Populasi Jumlah Sampel Indonesia 36 26 Filipina 21 10 Malaysia 88 56 Singapura  39 18 Thailand 60 48 Vietnam 206 90 Jumlah 450 208
Sumber: www.investing.com
Penelitian  ini  menggunakan  jenis  data kuantitatif  berupa  ringkasan  historis  mengenai transaksi  saham  yang  dilakukan  oleh  investor di  bursa  efek  di  Asia  Tenggara  tahun  2018.
Menurut  Indriantoro  dan  Supomo  (1999) sumber  data  penelitian  dapat  diklasifikasikan menjadi  dua,  yaitu  data  primer  dan  data sekunder,  data  primer  adalah  data  yang sumbernya langsung dari peneliti dan asli serta tidak  melalui  media  perantara,  sedangka  data sekunder  adalah  data  yang  sumbernya  berasal dari catatan dan diperoleh peneliti secara tidak langsung  melalui  berbagai  media  perantara. Data  penelitian  ini  bersumber  dari  data sekunder yakni www.investing.com.
Metode yang digunakan untuk mengumpulkan  data  penelitian  adalah  metode dokumenter.  Metode  ini  dilakukan  dengan mencari  data  mengenai  hal-hal  atau  variabel berupa  catatan,  transkip,  surat  kabar,  majalah, buku,  prasasti,  agenda,  notulen  rapat,  dan lainnya (Arikunto, 2010).
Penelitian  ini  menggunakan  beberapa variabel penelitian, yakni:

## Variabel Terikat (Y)
Variabel  terikat  dalam  penelitian  ini  adalah Bid-ask  spread.  Bid-ask  spread merupakan spread pasar,  yaitu  selisih  antara  harga penawaran jual terendah (lower ask) atau biasa disebut  sebagai offer  price dengan  harga permintaan  beli  tertinggi (highest  bid) atau biasa  disebut bid  price untuk  saham  tertentu terhadap  rata-rata offer  price dan bid  price . Offer  price dan bid  price yang  digunakan adalah offer  price dan bid  price penutupan  di bursa  efek  di  Asia  Tenggara. Spread yang digunakan adalah rata-rata spread selama lima hari  sesudah stock  split .  Adapun, spread menurut  Howe dan  Lin  (Akmila  dan Kusuma, 2003) ditentukan sebagai berikut:
𝐵𝑖𝑑 − 𝑎𝑠𝑘 𝑠𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 = (𝐴𝑠𝑘 − 𝐵𝑖𝑑) 1 2 (𝐴𝑠𝑘 + 𝐵𝑖𝑑) Dimana dalam hal ini:
Bid-ask spreadk = Bid-ask spread hari ke t
Ask = Ask Price hari ke t Bid = Bid Price hari ke t

## Variabel Bebas (X) Harga Saham
Harga  saham  dalam  penelitian  ini  ialah  harga penutupan (closing  price) perdagangan  harian saham selama periode penelitian. Penelitian ini menggunakan  harga  rata-rata  perdagangan harian  saham  selama  lima  hari  sesudah stock split .

## Volume Perdagangan
Volume  perdagangan  merupakan  volume perdagangan  harian  saham  selama  periode penelitian.  Volume  perdagangan  dihitung berdasarkan jumlah rata-rata volume perdagangan  harian  selama  lima  hari  sesudah stock split .
Varian Return Varian return adalah  varian  dari return harian saham  selama  periode  penelitian.  Varian return yang  digunakan  adalah  rata-rata  lima hari  sesudah stock  split . Return harian merupakan  persentase  perubahan  harga  saham hari  ke  t  dengan  harga  saham  pada  hari  ke  t sebelumnya, seperti ditunjukkan rumus berikut ini:
R = Pt − Pt − 1 Pt − 1 Dimana dalam hal ini: R = return P t
= harga saham hari ke t P t – 1  = harga saham hari ke t – 1 Sedangkan  rumus  dari  varian return adalah sebagai berikut:
𝜎𝑅 = Σ(Ri −   R ̅) 2
n − 1
Dimana dalam hal ini:
σR
= variabilitas return
Ri = return hari ke i n = jumlah hari
Data  penelitian  dianalisis  dan  diuji  dengan beberapa  uji  statistik  yang  terdiri  dari  uji regresi berganda, uji asumsi klasik yang terdiri dari  uji  normalitas,  uji  multikoliniaritas,  dan uji  heteroskedastisitas,  serta  uji  kelayakan model.
4. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 4.1 Bursa Efek Indonesia
Tabel 3 Hasil Uji Hipotesis (Uji t ) Pada Bursa
Efek Indonesia

## Sumber: Hasil Olahan Eviews
Hipotesis  pertama  dalam  penelitian  ini adalah  harga  saham  berpengaruh  negatif
Dependent Variable: LY Method: Least Squares Date: 03/25/19   Time: 15:40
Sample: 1 26 Included observations: 26 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. LX1 -0.412013 0.154725 -2.662876 0.0142 X2 -4.72E-09 7.44E-09 -0.634967 0.5320 X3 58.33412 40.79773 1.429837 0.1668 C -0.348687 0.960813 -0.362909 0.7201 R-squared 0.319337     Mean dependent var -2.727400 Adjusted R-squared 0.226519     S.D. dependent var 0.857332 S.E. of regression 0.754004     Akaike info criterion 2.413800 Sum squared resid 12.50748     Schwarz criterion 2.607353 Log likelihood -27.37940     Hannan-Quinn criter. 2.469536 F-statistic 3.440473     Durbin-Watson stat 2.077445 Prob(F-statistic) 0.034391
signifikan
terhadap
bid-ask
spread.
Berdasarkan  Tabel  3  diketahui  bahwa  nilai koefisien  harga  saham  bernilai  -0.412013  dan nilai t hitung  sebesar  -2.662876  dengan signifikansi  0.0142  <  0.05.  Hal  ini  berarti bahwa  harga  saham  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap bid-ask spread perusahaan yang  melakukan stock  split yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia. Apabila terjadi kenaikan sebesar  1  satuan  pada  harga  saham  maka bid- ask  spread perusahaan  yang  melakukan stock split akan  mengalami  penurunan  sebesar  - 0.412013  satuan.  Sehingga  dapat  dikatakan  di Bursa  Efek  Indonesia  hipotesis  pertama diterima.
Berdasarkan  Tabel  3  diketahui  bahwa nilai  koefisien  volume  perdagangan  bernilai -0.472E-09  dan  nilai t hitung  sebesar  - 0.634967  dengan  signifikansi  0.5320  >  0.05. Hal  ini  berarti  bahwa  volume  perdagangan berpengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap bid-ask  spread perusahaan  yang  melakukan stock  split yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Apabila  terjadi  kenaikan  sebesar  1 satuan pada volume perdagangan maka bid-ask spread perusahaan yang melakukan stock split akan  mengalami  penurunan  sebesar  -0.472E- 09  satuan.  Sehingga  dapat  dikatakan  di  Bursa Efek  Indonesia  hipotesis  kedua  ditolak. Dimana  hipotesis  kedua  dalam  penelitian  ini adalah  volume  perdagangan  berpengaruh negatif signifikan terhadap bid-ask spread.
Hasil  penelitian  menyatakan  bahwa varian return mempunyai  pengaruh  positif tidak  signifikan  terhadap bid-ask  spread pada perusahaan  yang  melakukan stock  split yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Berdasarkan Tabel 3 diketahui bahwa nilai koefisien varian return bernilai  58.33412  dan  nilai t hitung sebesar 1.429837 dengan signifikansi 0.1668 > 0.05. Apabila terjadi kenaikan sebesar 1 satuan pada  varian return maka bid-ask  spread perusahaan  yang  melakukan stock  split akan mengalami  peningkatan  sebesar  58.33412 satuan.  Sehingga  dapat  dikatakan  di  Bursa Efek  Indonesia  hipotesis  ketiga  yaitu  varian return berpengaruh  positif  signifikan  terhadap bid-ask spread ditolak.

## 4.2 Bursa Efek Filipina
Tabel 4 Hasil Uji Hipotesis (Uji t ) Pada Bursa Efek Filipina

## Sumber: Hasil Olahan Eviews
Berdasarkan  Tabel  4  diketahui  bahwa nilai koefisien harga saham bernilai  -0.000162 dan  nilai t hitung  sebesar  -0.328042  dengan signifikansi  0.7540  >  0.05.  Hal  ini  berarti bahwa  harga  saham  berpengaruh  negatif  tidak signifikan terhadap bid-ask spread perusahaan yang  melakukan stock  split yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Filipina.  Apabila  terjadi  kenaikan sebesar  1  satuan  pada  harga  saham  maka bid- ask  spread perusahaan  yang  melakukan stock split akan  mengalami  penurunan  sebesar  - 0.000162  satuan.  Sehingga  dapat  dikatakan  di Bursa Efek Filipina hipotesis pertama ditolak.
Sedangkan nilai koefisien volume perdagangan  bernilai  3.95E-09  dan  nilai t hitung  sebesar  4.445742  dengan  signifikansi 0.0043  <  0.05.  Hal  ini  berarti  bahwa  volume perdagangan berpengaruh positif dan signifikan terhadap bid-ask spread perusahaan yang  melakukan stock  split yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Filipina.  Apabila  terjadi  kenaikan sebesar  1  satuan  pada  volume  perdagangan maka bid-ask spread perusahaan yang melakukan stock  split akan  mengalami peningkatan sebesar 3.95E-09 satuan.
Sehingga  dapat  dikatakan  di  Bursa  Efek Filipina  hipotesis  kedua  ditolak.  Dimana hipotesis  kedua  dalam  penelitian  ini  adalah volume  perdagangan  berpengaruh  negatif signifikan terhadap bid-ask spread.
Hasil  penelitian  menyatakan  bahwa varian return mempunyai  pengaruh  positif tidak  signifikan  terhadap bid-ask  spread pada perusahaan  yang  melakukan stock  split yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Filipina.  Berdasarkan Tabel 4 diketahui bahwa nilai koefisien varian return bernilai  133.1553  dan  nilai t hitung sebesar 1.839510 dengan signifikansi 0.1155 > 0.05. Apabila terjadi kenaikan sebesar 1 satuan pada  varian return maka bid-ask  spread perusahaan  yang  melakukan stock  split akan mengalami  peningkatan  sebesar  133.1553 satuan.  Sehingga  dapat  dikatakan  di  Bursa Efek  Filipina  hipotesis  ketiga  yaitu  varian return berpengaruh  positif  signifikan  terhadap bid-ask spread ditolak.
Dependent Variable: LY Method: Least Squares Date: 03/25/19   Time: 15:46 Sample: 1 10
Included observations: 10 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. X1 -0.000162 0.000493 -0.328042 0.7540 X2 3.95E-09 8.88E-10 4.445742 0.0043 X3 133.1553 72.38628 1.839510 0.1155 C -3.493634 0.162075 -21.55567 0.0000 R-squared 0.792696     Mean dependent var -3.219412 Adjusted R-squared 0.689044     S.D. dependent var 0.722854 S.E. of regression 0.403088     Akaike info criterion 1.309850 Sum squared resid 0.974879     Schwarz criterion 1.430884 Log likelihood -2.549248     Hannan-Quinn criter. 1.177076 F-statistic 7.647674     Durbin-Watson stat 2.085912 Prob(F-statistic) 0.017904

## 4.3 Bursa Efek Malaysia
Tabel 5 Hasil Uji Hipotesis (Uji t ) Pada Bursa Efek Malaysia

## Sumber: Hasil Olahan Eviews
Berdasarkan  Tabel  5  diketahui  bahwa nilai koefisien harga saham bernilai -0.109765 dan  nilai t hitung  sebesar  -5.325590  dengan signifikansi  0.0000  <  0.05.  Hal  ini  berarti bahwa  harga  saham  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap bid-ask spread perusahaan yang  melakukan stock  split yang  terdaftar  di Bursa Efek Malaysia. Apabila terjadi kenaikan sebesar  1  satuan  pada  harga  saham  maka bid- ask  spread perusahaan  yang  melakukan stock split akan  mengalami  penurunan  sebesar  - 0.109765  satuan.  Sehingga  dapat  dikatakan  di Bursa  Efek  Malaysia  hipotesis  pertama diterima.
Sedangkan nilai koefisien volume perdagangan  bernilai  2.99-E08  dan  nilai t hitung  sebesar  3.408055  dengan  signifikansi 0.0013  <  0.05.  Hal  ini  berarti  bahwa  volume perdagangan berpengaruh positif dan signifikan terhadap bid-ask spread perusahaan yang  melakukan stock  split yang  terdaftar  di Bursa Efek Malaysia. Apabila terjadi kenaikan sebesar  1  satuan  pada  volume  perdagangan maka bid-ask spread perusahaan yang melakukan stock  split akan  mengalami peningkatan sebesar 2.99-E08 satuan. Sehingga  dapat  dikatakan  di  Bursa  Efek Malaysia  hipotesis  kedua  ditolak.  Dimana hipotesis  kedua  dalam  penelitian  ini  adalah volume  perdagangan  berpengaruh  negatif signifikan terhadap bid-ask spread.
Hasil  penelitian  menyatakan  bahwa varian return mempunyai pengaruh positif dan signifikan  terhadap bid-ask  spread pada perusahaan  yang  melakukan stock  split yang terdaftar di Bursa Efek Malaysia. Berdasarkan Tabel 5 diketahui bahwa nilai koefisien varian return bernilai  243.3271  dan  nilai t hitung sebesar 4.127573 dengan signifikansi 0.0001 < 0.05. Apabila terjadi kenaikan sebesar 1 satuan pada  varian return maka bid-ask  spread perusahaan  yang  melakukan stock  split akan mengalami  peningkatan  sebesar  243.3271 satuan.  Sehingga  dapat  dikatakan  di  Bursa
Efek  Malaysia  hipotesis  ketiga  yaitu  varian return berpengaruh  positif  signifikan  terhadap bid-ask spread diterima.

## 4.4 Bursa Efek Singapura
Tabel 6 Hasil Uji Hipotesis (Uji t ) Pada Bursa Efek Singapura

## Sumber: Hasil Olahan Eviews
Berdasarkan  Tabel  6  diketahui  bahwa nilai koefisien harga saham bernilai  -0.381901 dan  nilai t hitung  sebesar  -3.952242  dengan signifikansi  0.0014  <  0.05.  Hal  ini  berarti bahwa  harga  saham  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap bid-ask spread perusahaan yang  melakukan stock  split yang  terdaftar  di Bursa Efek Singapura. Apabila terjadi kenaikan  sebesar  1  satuan  pada  harga  saham maka bid-ask spread perusahaan yang melakukan stock  split akan  mengalami penurunan sebesar -0.381901 satuan. Sehingga dapat  dikatakan  di  Bursa  Efek  Singapura hipotesis pertama diterima.
Berdasarkan  Tabel  6  diketahui  bahwa nilai  koefisien  volume  perdagangan  bernilai -0.003776 dan nilai t hitung sebesar -0.026537 dengan  signifikansi  0.9792  >  0.05.  Hal  ini berarti bahwa volume perdagangan berpengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap bid-ask  spread perusahaan  yang  melakukan stock  split yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Singapura.  Apabila  terjadi  kenaikan  sebesar  1 satuan pada volume perdagangan maka bid-ask spread perusahaan yang melakukan stock split akan  mengalami  penurunan  sebesar  -0.003776 satuan.  Sehingga  dapat  dikatakan  di  Bursa Efek  Singapura  hipotesis  kedua  ditolak. Dimana  hipotesis  kedua  dalam  penelitian  ini adalah  volume  perdagangan  berpengaruh negatif signifikan terhadap bid-ask spread.
Hasil  penelitian  menyatakan  bahwa varian return mempunyai  pengaruh  positif tidak  signifikan  terhadap bid-ask  spread pada perusahaan  yang  melakukan stock  split yang terdaftar di Bursa Efek Singapura. Berdasarkan Tabel 6 diketahui bahwa nilai koefisien varian return bernilai  101.7962  dan  nilai t hitung sebesar 0.865193 dengan signifikansi 0.4015 > 0.05. Apabila terjadi kenaikan sebesar 1 satuan
Dependent Variable: LY Method: Least Squares Date: 03/25/19   Time: 15:28 Sample: 1 56
Included observations: 55 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. X1 -0.109765 0.020611 -5.325590 0.0000 X2 2.99E-08 8.77E-09 3.408055 0.0013 X3 243.3271 58.95163 4.127573 0.0001 C -3.131072 0.081098 -38.60826 0.0000 R-squared 0.569790     Mean dependent var -3.134879 Adjusted R-squared 0.544484     S.D. dependent var 0.704501 S.E. of regression 0.475481     Akaike info criterion 1.420968 Sum squared resid 11.53020     Schwarz criterion 1.566956 Log likelihood -35.07662     Hannan-Quinn criter. 1.477423 F-statistic 22.51560     Durbin-Watson stat 2.246485 Prob(F-statistic) 0.000000 Dependent Variable: LY Method: Least Squares Date: 03/25/19   Time: 15:55 Sample: 1 18 Included observations: 18 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. LX1 -0.381901 0.096629 -3.952242 0.0014 LX2 -0.003776 0.142273 -0.026537 0.9792 X3 101.7962 117.6573 0.865193 0.4015 C -3.922328 1.890984 -2.074225 0.0570 R-squared 0.638966     Mean dependent var -3.095075 Adjusted R-squared 0.561602     S.D. dependent var 1.113099 S.E. of regression 0.737002     Akaike info criterion 2.420676 Sum squared resid 7.604397     Schwarz criterion 2.618537 Log likelihood -17.78609     Hannan-Quinn criter. 2.447959 F-statistic 8.259171     Durbin-Watson stat 1.985490 Prob(F-statistic) 0.002077
pada  varian return maka bid-ask  spread perusahaan  yang  melakukan stock  split akan mengalami  peningkatan  sebesar  101.7962 satuan.  Sehingga  dapat  dikatakan  di  Bursa Efek  Singapura  hipotesis  ketiga  yaitu  varian return berpengaruh  positif  signifikan  terhadap bid-ask spread ditolak.

## 4.5 Bursa Efek Thailand
Tabel 7 Hasil Uji Hipotesis (Uji t ) Pada Bursa Efek Thailand

## Sumber: Hasil Olahan Eviews
Berdasarkan  Tabel  7  diketahui  bahwa nilai koefisien harga saham bernilai -0.116034 dan  nilai t hitung  sebesar  -2.021822  dengan signifikansi  0.0493  <  0.05.  Hal  ini  berarti bahwa  harga  saham  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap bid-ask spread perusahaan yang  melakukan stock  split yang  terdaftar  di Bursa Efek Thailand. Apabila terjadi kenaikan sebesar  1  satuan  pada  harga  saham  maka bid- ask  spread perusahaan  yang  melakukan stock split akan  mengalami  penurunan  sebesar  - 0.116034  satuan.  Sehingga  dapat  dikatakan  di Bursa  Efek  Thailand  hipotesis  pertama diterima.
Sedangkan nilai koefisien volume perdagangan  bernilai  1.82E-08  dan  nilai t hitung  sebesar  3.309042  dengan  signifikansi 0.0019  <  0.05.  Hal  ini  berarti  bahwa  volume perdagangan berpengaruh positif dan signifikan terhadap bid-ask spread perusahaan yang  melakukan stock  split yang  terdaftar  di Bursa Efek Thailand. Apabila terjadi kenaikan sebesar  1  satuan  pada  volume  perdagangan maka bid-ask spread perusahaan yang melakukan stock  split akan  mengalami peningkatan sebesar 1.82E-08 satuan.
Sehingga  dapat  dikatakan  di  Bursa  Efek Thailand  hipotesis  kedua  ditolak.  Dimana hipotesis  kedua  dalam  penelitian  ini  adalah volume  perdagangan  berpengaruh  negatif signifikan terhadap bid-ask spread.
Hasil  penelitian  menyatakan  bahwa varian return mempunyai pengaruh positif dan signifikan  terhadap bid-ask  spread pada perusahaan  yang  melakukan stock  split yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Thailand.  Berdasarkan
Tabel 7 diketahui bahwa nilai koefisien varian return bernilai  0.087385  dan  nilai t hitung sebesar 2.870145 dengan signifikansi 0.0063 < 0.05. Apabila terjadi kenaikan sebesar 1 satuan pada  varian return maka bid-ask  spread perusahaan  yang  melakukan stock  split akan mengalami  peningkatan  sebesar  0.087385 satuan.  Sehingga  dapat  dikatakan  di  Bursa Efek  Thailand  hipotesis  ketiga  yaitu  varian return berpengaruh  positif  signifikan  terhadap bid-ask spread diterima.

## 4.6 Bursa Efek Vietnam
Tabel 8 Hasil Uji Hipotesis (Uji t ) Pada Bursa Efek Vietnam
Berdasarkan  Tabel  8  diketahui  bahwa nilai koefisien harga saham bernilai  -0.052653 dan  nilai t hitung  sebesar  -0.743372  dengan signifikansi  0.4593  >  0.05.  Hal  ini  berarti bahwa  harga  saham  berpengaruh  negatif  tidak signifikan terhadap bid-ask spread perusahaan yang  melakukan stock  split yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Vietnam.  Apabila  terjadi  kenaikan sebesar  1  satuan  pada  harga  saham  maka bid- ask  spread perusahaan  yang  melakukan stock split akan  mengalami  penurunan  sebesar  - 0.052653  satuan.  Sehingga  dapat  dikatakan  di Bursa Efek Vietnam hipotesis pertama ditolak.
Sedangkan nilai koefisien volume perdagangan  bernilai  0.021452  dan  nilai t hitung  sebesar  1.039555  dengan  signifikansi 0.3015  >  0.05.  Hal  ini  berarti  bahwa  volume perdagangan berpengaruh positif tidak signifikan terhadap bid-ask spread perusahaan yang  melakukan stock  split yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Vietnam.  Apabila  terjadi  kenaikan sebesar  1  satuan  pada  volume  perdagangan maka bid-ask spread perusahaan yang melakukan stock  split akan  mengalami peningkatan sebesar 0.021452 satuan. Sehingga  dapat  dikatakan  di  Bursa  Efek Vietnam  hipotesis  kedua  ditolak.  Dimana hipotesis  kedua  dalam  penelitian  ini  adalah volume  perdagangan  berpengaruh  negatif signifikan terhadap bid-ask spread.
Hasil  penelitian  menyatakan  bahwa varian return mempunyai pengaruh positif dan signifikan  terhadap bid-ask  spread pada
perusahaan  yang  melakukan stock  split yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Vietnam.  Berdasarkan Tabel 8 diketahui bahwa nilai koefisien varian return bernilai  519.2567  dan  nilai t hitung sebesar 4.746502 dengan signifikansi 0.0000 < 0.05. Apabila terjadi kenaikan sebesar 1 satuan pada  varian return maka bid-ask  spread perusahaan  yang  melakukan stock  split akan mengalami  peningkatan  sebesar  519.2567 satuan.  Sehingga  dapat  dikatakan  di  Bursa Efek  Indonesia  hipotesis  ketiga  yaitu  varian return berpengaruh  positif  signifikan  terhadap bid-ask spread diterima.

## 4.7  Pengaruh  Harga  Saham  Terhadap Bid- Ask Spread
Berdasarkan  hasil  penelitian  diperoleh hasil  bahwa  harga  saham  memiliki  pengaruh yang  berbeda  terhadap bid-ask  spread pada perusahaan  yang  melakukan stock  split yang terdaftar di bursa efek di Asia Tenggara.
Pada  Bursa  Efek  Indonesia,  Bursa  Efek Malaysia,  Bursa  Efek  Singapura  dan  Bursa Efek  Thailand  diperoleh  hasil  bahwa  harga saham  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap bid-ask spread pada perusahaan yang melakukan stock  split tahun  2018.    Hal  ini dibuktikan  dengan  hasil  pengujian  harga saham pada masing-masing bursa efek bernilai -0.412013  dengan  signifikansi  0.0142  <  0.05 (Indonesia),  -0.109765  dengan  signifikansi 0.0000  <  0.05  (Malaysia),  -0.381901  dengan signifikansi  0.0014  <  0.05  (Singapura),  dan  - 0.116034  dengan  signifikansi  0.0493  <  0.05 (Thailand).  Nilai  signifikansi  menunjukkan bahwa perubahan harga saham akan mempengaruhi bid-ask spread pada perusahaan  yang  melakukan stock  split. Artinya,  harga  saham  merupakan  faktor  yang dipertimbangkan oleh investor dalam menahan atau melepas saham yang dimilikinya.
Harga saham merupakan indikator keberhasilan  pengelolaan  perusahaan,  dimana kekuatan  pasar  ditunjukkan  dengan  terjadinya transaksi  perdagangan  saham  di  pasar  modal. Harga  saham  yang  senantiasa  memberikan return  saham  yang  tinggi  mengindikasikan bahwa  saham  tersebut  disukai  oleh  investor sehingga broker atau dealer tidak  langsung menjual  saham  sehingga bid-ask  spread meningkat.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian yang dilakukan oleh Shobriati et al.
(2013),  Hamidah et  al .  (2018),    Dewi  dan Kartika (2015) dan Wahyuliantini dan Suarjaya  (2015)  yang  menyatakan  bahwa
harga saham berpengaruh negatif dan signifikan terhadap bid-ask spread.
Sementara  itu,  pada  Bursa  Efek  Filipina dan Bursa Efek Vietnam diperoleh hasil bahwa harga  saham  berpengaruh  negatif  tidak signifikan  terhadap bid-ask  spread pada perusahaan  yang  melakukan stock  split tahun 2018.  Hal  ini  dibuktikan  dengan  hasil pengujian  harga  saham  di  masing-masing bursa efek bernilai -0.000162 dengan signifikansi  0.7540  >  0.05  dan  -0.052653 dengan  signifikansi  0.4593  >  0.05.  Koefisien regresi  harga  saham  yang  rendah  mempunyai arti  bahwa  variabel  harga  saham  tidak mempunyai pengaruh terhadap bid-ask spread, namun selanjutnya bid-ask spread saham akan lebih  dipengaruhi  oleh  banyak  atau  sedikitnya permintaan  saham  perusahaan  pada  hari tersebut  yang  tercermin  dalam  volume perdagangan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Syaichu  dan Puspito  (2007),  Napitupulu  dan  Syahyunan (2013)  serta  Patoni  dan  Lasmana  (2015) menemukan  harga  saham  tidak  berpengaruh terhadap bid-ask spread pada perusahaan yang melakukan stock  split ,  kenaikan  harga  saham yang terlalu tinggi akan meyebabkan permintaan terhadap pembelian saham tersebut mengalami penurunan begitupun sebaliknya. Sehingga  dapat  dikatakan  pada  Bursa Efek  Indonesia,  Bursa  Efek  Malaysia,  Bursa Efek  Singapura  dan  Bursa  Efek  Thailand hipotesis  pertama  penelitian  ini  yaitu  harga saham berpengaruh negatif signifikan terhadap bid-ask  spread diterima.  Sedangkan  pada Bursa  Efek  Filipina  dan  Bursa  Efek  Vietnam hipotesis pertama penelitian ini ditolak.
4.8  Pengaruh Volume Perdagangan Terhadap Bid-Ask Spread
Berdasarkan  hasil  penelitian  didapatkan bahwa  pada  Bursa  Efek  Filipina,  Bursa  Efek Malaysia  dan  Bursa  Efek  Thailand  memiliki pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap bid- ask  spread pada  perusahaan  yang  melakukan stock split yang terdaftar di bursa efek di Asia Tenggara  tahun  2018.  Hal  ini  dibuktikan dengan  hasil  pengujian  volume  perdagangan bernilai  positif  secara  berturut-turut  sebesar 3.95E-09  dengan  signifikansi  0.0043  <  0.05 (Filipina), 2.99-E08 dengan signifikansi 0.0013  <  0.05  (Malaysia),  dan  1.82E-08 dengan  signifikansi  0.0019  <  0.05  (Thailand). Nilai  signifikansi  menunjukkan  perubahan
volume  perdagangan  mempengaruhi bid-ask spread. Artinya,  jika  volume  perdagangan mengalami  kenaikan,  maka bid-ask  spread juga meningkat.
Penelitian  ini  sesuai  dengan signaling theory berkaitan dengan asymmetry information antara  manajer  dan  investor, dimana manajer dapat menggunakan pemecahan  saham  untuk  memberikan  sinyal positif  kepada  pasar  yang  belum  mengetahu tentang  prospek  perusahaan  yang  baik  dimasa depan.  Aktivitas  pemecahan  saham  yang dilakukan oleh perusahaan akan diinterprestasikan  oleh  investor  sebagai  sinyal bahwa  manajer  memiliki  informasi  yang menguntungkan dimana hal tersebut ditunjukkan dengan adanya volume perdagangan yang signifikan disekitar pengumuman stock  split. Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Syaichu  dan  Puspito  (2007),  Pratamaningtyas (2015),  Islamiyahya  (2016)  dan  Anggraini et
al .  (2015)  menemukan  volume  perdagangan berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap bid-ask spread .
Sementara itu, pada Bursa Efek Vietnam diperoleh  hasil  bahwa  volume  perdagangan berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap bid-ask spread pada perusahaan yang melakukan stock  split tahun  2018.  Hal  ini dibuktikan  dengan  hasil  pengujian  volume perdagangan bernilai 0.021452 dengan signifikansi  0.3015  >  0.05.  Nilai  signifikansi menunjukkan  perubahan  volume  perdagangan tidak  akan  mempengaruhi bid-ask  spread. Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian yang dilakukan oleh Widiatmoko dan Paramita (2017,  Napitupulu  dan  Syahyunan  (2013), Wahyuliantini  dan  Suarjaya  (2015)  yang menemukan  volume  perdagangan  saham  tidak berpengaruh signifikan terhadap bid-ask spread .
Hasil  penelitian  pada  peusahaan  yang melakukan stock split ini menunjukkan bahwa volume  perdagangan  berpengaruh  positif terhadap bid-ask spread maka dapat disimpulkan  bahwa  terjadinya  peningkatan volume  perdagangan  setelah stock  split, menunjukkan  bahwa  investor  bereaksi  positif terhadap  pengumuman stock  split. Semakin besar  volume  perdagangan  saham  maka semakin  besar  besar  pula bid-ask  spread nya. Peningkatan bid-ask  spread juga  karena informasi  tidak  terdistribusi  secara  merata kepada pelaku pasar modal.
Pada  Bursa  Efek  Indonesia  diperoleh hasil bahwa volume perdagangan berpengaruh negatif tidak signifikan. Hal tersebut dibuktikan dengan nilai koefisien harga saham bernilai  -0.412013  dengan  signifikansi  0.0142 <  0.05.  Artinya  peningkatan  jumlah  volume perdagangan  akan  menurunkan  nilai bid-ask spread namun  tidak  berpengaruh.  Sedangkan pada Bursa Efek Singapura menunjukkan hasil bahwa  volume  perdagangan  berpengaruh negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap bid-ask spread. Hal  ini  dibuktikan  dari  nilai  koefisien harga  saham  bernilai  -0.381901  dengan signifikansi 0.9792 < 0.05. hal ini menunjukkan bahwa bid-ask spread perusahaan  yang  melakukan stock  split yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Singapura  dan  Bursa Efek  Indonesia  di  pengaruhi  oleh  tingkat volume perdagangan saham, semakin tingginya  jumlah  volume  perdagangan  saham maka  akan  menurunkan  nilai bid-ask  spread saham.
Hasil  penelitian  yang  diperoleh  dari Bursa  Efek  Indonesia  dan  Bursa  Efek Singapura  ini  menggambarkan  reaksi  investor terhadap  pengumuman stock  split yang dikeluarkan  oleh  perusahaan.  Dimana  dalam hal  ini  investor  bereaksi  terhadap  sebuah informasi  baru  yang  dapat  dilihat  dari meningkatnya  jumlah  volume  perdagangan yang berdampak pada menurunya nilai bid-ask spread sehingga  membuat  saham  lebih  aktif diperdagangkan  di  pasar  modal  sebelum dilakukanya stock  split. Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Rahayu  dan  Murti  (2017),  Sobriati et  al.
(2013),  dan  Hamidah et  al. (2018)  yang menemukan volume perdagangan berpengaruh negatif signifikan terhadap bid-ask spread. Dengan  demikian  pada  Bursa  Efek Filipina,  Bursa  Efek  Malaysia  Bursa  Efek Thailand,  Bursa  Efek  Vietnam,  Bursa  Efek Singapura  dan  Bursa  Efek  Indonesia  hipotesis kedua  yang  menyatakan  volume  perdagangan berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap bid- ask spread ditolak.
4.9 Pengaruh Varian Return Terhadap Bid- Ask Spread Berdasarkan  hasil  penelitian  diperoleh hasil bahwa pada Bursa Efek Indonesia, Bursa Efek Filipina dan Bursa Efek Singapura varian return memiliki  pengaruh  positif  tidak signifikan  terhadap bid-ask  spread pada perusahaan  yang  melakukan stock  split tahun
2018.  Hal  ini  dibuktikan  dengan  hasil pengujian  varian return bernilai  positif  secara berturut-turut sebesar 58.33412 dengan signifikansi  0.1668  >  0.05  (Indonesia), 133.1553  dengan  signifikansi  0.1155  >  0.05 (Filipina)  dan  101.7962  dengan  signifikansi 0.4015  >  0.05  (Singapura).  Nilai  signifikansi ini menunjukkan perubahan varian return tidak mempengaruhi bid-ask spread. Hasil penelitian ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  Widiatmoko  dan  Paramita (2017),  Sobriati et  al. (2013),  Dewi  dan Kartika (2015) yang menemukan varian return berepengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap bid-ask spread.
Sementara  itu,  hasil  penelitian  pada Bursa Efek Malaysia, Bursa Efek Thailand dan Bursa  Efek  Vietnam  diperoleh  hasil  bahwa varian return berpengaruh positif dan signifikan  terhadap bid-ask  spread pada perusahaan  yang  melakukan stock  split tahun 2018.  Hal  ini  dibuktikan  dengan  hasil pengujian  varian return bernilai  positif  secara berturut-turut sebesar 243.3271 dengan signifikansi 0.0001 < 0.05 (Malaysia), 0.087385  dengan  signifikansi  0.0063  <  0.05
(Thailand)  dan  519.2567  dengan  signifikansi 0.0000 < 0.05 (Vietnam). Nilai signifikansi ini menunjukkan perubahan varian return mempengaruhi bid-ask  spread. Artinya,  jika varian return mengalami  kenaikan,  maka bid- ask spread juga meningkat. Dengan demikian, hipotesis  ketiga  yang  menyatakan  varian return berpengaruh  positif  signifikan  terhadap bid-ask spread pada perusahaan yang melakukan stock  split yang  terdaftar  di  bursa efek di Asia Tenggara diterima.
Dalam  penelitian  ini  variabel  varian return saham  mewakili  risiko  yang  dihadapi oleh  broker  dan  para  pelaku  pasar  lainya. Selama  periode  penelitian  dapat  diketahui bahwa  pergerakan  harga  saham  perusahaan yang  melakukan stock  split mengalami pergerakan  yang  cukup  bervariatif  sehingga terdapat return yang  bervariatif  pula  pada emitennya.  Emiten  dengan return yang beragam  dan  tidak  stabil menyebabkan  broker dan  pelaku  pasar  lainya  memiliki  risiko  atas ketidakpastian keuntungan dari emiten tersebut sehingga  berusaha  mengkompensasi  risiko tersebut dengan menetapkan spread yang lebih besar. Jadi, semakin tinggi varian return maka bid-ask  spread juga  akan  meningkat.  Dengan demikian  varian return mempunyai  pengaruh positif  dan  signifikan  dalam  menentukan
keragaman spread. Hasil  penelitian  ini kosisten dengan hasil penelitian yang dilakukan  oleh  Syaichu  dan  Puspito  (2007), Pratamaningtyas  (2015)  serta  Napitupulu  dan Syahyunan  (2013)  yang  menemukan  bahwa varian return berpengaruh positif dan signifikan terhadap bid-ask spread.
Sehingga  dapat  dikatakan  hipotesis ketiga  penelitian  ini  yaitu  varian return berpengaruh positif signifikan terhadap bid-ask spread diterima  untuk  Bursa  Efek  Malaysia, Bursa Efek Thailand dan Bursa Efek Vietnam. Sedangkan  pada  Bursa  Efek  Indonesia,  Bursa Efek  Filipina  dan  Bursa  Efek  Singapura hipotesis ketiga penelitian ini ditolak.

## 5. SIMPULAN,  KETERBATASAN,  DAN SARAN

## 5.1 Simpulan
Penelitian  ini  meneliti  pengaruh  harga saham, volume perdagangan dan varian return terhadap bid-ask spread pada perusahaan yang melakukan stock  split yang  terdaftar  di  bursa efek di Asia Tenggara tahun 2018. Berdasarkan pendahuluan, kajian teori, pengolahan  data, serta pembahasan  yang  telah dilakukan  pada  bab  terdahulu,  maka  dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
a. Pada  Bursa  Efek  Indonesia,  harga  saham berpengaruh negatif dan signifikan terhadap bid-ask spread. Hal ini menunjukkan bahwa semakin  tinggi  harga  saham  maka bid-ask spread akan  semakin  menurun.  Volume perdagangan  berpengaruh  negatif  tidak signifikan  terhadap bid-ask  spread. Hal  ini menunjukkan bahwa semakin besar volume perdagangan  maka bid-ask  spread akan semakin  kecil  namun  hasilnya  tidak berpengaruh.  Varian return berpengaruh positif  tidak  signifikan  terhadap bid-ask spread. Hal  ini  menunjukkan  bahwa semakin  tinggi  varian return maka  akan semakin  besar bid-ask  spread namun hasilnya tidak berpengaruh.
b. Pada  Bursa  Efek  Filipina,  harga  saham berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap bid-ask spread. Hal ini menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  harga saham  maka bid-ask  spread akan  semakin menurun namun hasilnya tidak berpengaruh. Volume perdagangan berpengaruh positif dan signifikan terhadap bid-ask spread. Hal ini menunjukkan bahwa semakin  besar  volume  perdagangan  maka bid-ask  spread akan  semakin  besar  pula
namun  hasilnya  tidak  berpengaruh.  Varian return berpengaruh  positif  tidak  signifikan terhadap bid-ask spread. Hal ini menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  varian return maka  akan  semakin  besar bid-ask spread namun hasilnya tidak berpengaruh.
c. Pada  Bursa  Efek  Malaysia,  harga  saham berpengaruh negatif dan signifikan terhadap bid-ask spread. Hal ini menunjukkan bahwa semakin  tinggi  harga  saham  maka bid-ask spread akan  semakin  menurun.  Volume perdagangan berpengaruh positif dan signifikan  terhadap bid-ask  spread. Hal  ini menunjukkan bahwa semakin besar volume perdagangan  maka bid-ask  spread akan semakin  besar  namun  hasilnya  tidak berpengaruh.  Varian return berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap bid-ask spread. Hal  ini  menunjukkan  bahwa semakin  tinggi  varian return maka  akan semakin besar bid-ask spread .
d. Pada  Bursa  Efek  Singapura,  harga  saham berpengaruh negatif dan signifikan terhadap bid-ask spread. Hal ini menunjukkan bahwa semakin  tinggi  harga  saham  maka bid-ask spread akan  semakin  menurun.  Volume perdagangan  berpengaruh  negatif  tidak signifikan  terhadap bid-ask  spread. Hal  ini menunjukkan bahwa semakin besar volume perdagangan  maka bid-ask  spread akan semakin  menurun  namun  hasilnya  tidak berpengaruh.  Varian return berpengaruh positif  tidak  signifikan  terhadap bid-ask spread. Hal  ini  menunjukkan  bahwa semakin  tinggi  varian return maka  akan semakin  besar bid-ask  spread namun hasilnya tidak berpengaruh.
e. Pada  Bursa  Efek  Thailand,  harga  saham berpengaruh negatif dan signifikan terhadap bid-ask spread. Hal ini menunjukkan bahwa semakin  tinggi  harga  saham  maka bid-ask spread akan  semakin  menurun.  Volume perdagangan berpengaruh positif dan signifikan  terhadap bid-ask  spread. Hal  ini menunjukkan bahwa semakin besar volume perdagangan  maka bid-ask  spread akan semakin  besar  namun  hasilnya  tidak berpengaruh.  Varian return berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap bid-ask spread. Hal  ini  menunjukkan  bahwa semakin  tinggi  varian return maka  akan semakin besar bid-ask spread .
f. Pada  Bursa  Efek  Vietnam,  harga  saham berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap bid-ask spread. Hal ini
menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  harga saham  maka bid-ask  spread akan  semakin menurun namun hasilnya tidak berpengaruh. Volume perdagangan berpengaruh positif tidak signifikan terhadap bid-ask spread. Hal ini menunjukkan bahwa semakin besar volume perdagangan  maka bid-ask  spread akan semakin  besar  namun  hasilnya  tidak berpengaruh.  Varian return berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap bid-ask spread. Hal  ini  menunjukkan  bahwa semakin  tinggi  varian return maka  akan semakin besar bid-ask spread.

## 5.2 Keterbatasan
Keterbatasan dalam penelitian ini adalah dalam hal  jangka  waktu  periode  penelitian.  Dalam penelitian  ini  hanya  mengamati  dalam  waktu satu  tahun  saja  yaitu  tahun  2018  sehingga dirasa tidak cukup untuk memprediksi pengaruh  harga  saham,  volume  perdagangan dan  varian return terhadap bid-ask  spread untuk masa yang akan datang.

## 5.3 Saran
a. Bagi peneliti selanjutnya, dengan penelitian ini  diharapkan  peneliti  selanjutnya  dapat melakukan  penelitian  yang  lebih  lanjut berkaitan dengan faktor-faktor yang mempengaruhi bid-ask  spread yang  lain seperti  volatilitas  harga  saham,  risiko sistematis, devident  payout  ratio,  leverage, dan  ukuran  aset.  Peneliti  juga  diharapkan menambah  periode  penelitian,  selain  itu penelitian  selanjutnya  dapat  menggunakan proksi lain untuk mengukur bid-ask spread.
b. Bagi  investor,  dalam  melakukan  pemilihan saham yang tepat harus mempertimbangkan dinamika harga saham, volume perdagangan,  varian return dan bid-ask spread untuk mengambil keputusan berinvestasi  serta  dampak  pengumuman stock split.
c. Bagi  emiten  baru  yang  akan  melakukan stock  split sebaiknya  mempertimbangkan apakah dengan melakukan stock split dapat membawa  dampak  positif  bagi  perusahaan dimasa yang akan datang.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdul.,  dan  Nasuhi,  Hidayat.  2000.  Studi Empiris  tentang  Pengaruh  Volume Perdagangan  dan Return Terhadap Bid
Ask  Spread Industri  Rokok  di  Bursa
Efek  Jakarta  dengan  Model  Koreksi Kesalahan. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia .  Vol  3,  No1  Januari,  Hal  69- 85
Adisetia, Lukman Dwi. 2013. Pengaruh Harga,
Volume  Perdagangan,  dan  Volatility Saham  terhadap Bid-Ask  Spread Saham pada  Indeks  LQ  45 .  Kindai Vol.9  No.4 Hal.287-299
Ady,  Sri  Utami, et  al. 2010.  Analisi  Variabel yang  Berpengaruh  Terhadap Spread Harga  Saham  pada  Industri  Manufaktur di  Bursa  Efek  Jakarta. Wacana, Vol.13 No.2 Hal. 227-243
Akmila, Fitria., dan Hadri Kusuma. 2003. The
Effect  of  Stock  Splits  on  The  Stock Liquidity: The Case of Companies Listed In  The  Jakarta  Stock  Exchange  (JSX). The  Journal  of  Economic,  Management and Economic Research. Vol.3, Februari 2003, pp 35-49 Ambarwati,  Sri  Dwi  Ari.  2008.  Pengaruh
Return Saham,  Volume  Perdagangan Saham,  dan  Varian Return Saham
Terhadap Bid  Ask  Spread Saham  pada
Perusahaan Manufaktur yang Tergabung Dalam  Indeks  LQ45  Periode  Tahun 2003-2005 . Jurnal Siasat Bisnis . Yogyakarta Anggraini,  V. et  al .  2015.  Pengaruh  Harga
Saham, Volume Perdagangan, dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap Bid  Ask Spread pada  Perusahaan Food  And Beverage yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal  Manajemen. STIE MDP
Aprilia,  Zelda.  2015.  Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi Bid-Ask  Spread Saham LQ-45 di Bursa Efek Indonesia . Journal
Of Research In Economics And Management. Vol.  15,  No.  2  Hal.  396- 407 Arikunto,
Suharsimi.
2010. Prosedur
Penelitian:  Suatu  Pendekatan  Praktek . Edisi Revisi. Jakarta: Rineka Cipta Budiarto,  Arif.,  dan  Zaki  Baridwan.  1999.
Pengaruh  pengumuman Right  Issue
terhadap Tingkat Keuntungan dan Likuiditas  Saham  di  BEJ  1994-1995.
Jurnal Riset Akuntansi Indonesia
Ciptaningsih,  Agung  Nur  Isra.  2010. Analisis
Pengaruh Harga Saham, Volume
Perdagangan,  dan  Varian  Return Saham  Terhadap  Bid  Ask  Spread  pada
Masa Sebelum dan Sesudah Stock Split pada  Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa Efek  Indonesia  Periode  2006-2009 . Skripsi. Universitas Diponegoro. Semarang
Darmadji T., dan Hendy M. Fakhruddin. 2001.
Pasar  Modal  Di  Indonesia. Jakarta: Salemba Empat Dewi, A. N. A., Dan Kartika,  I. 2015. Faktor- Faktor  yang  Mempengaruhi Bid  Ask Spread pada  Perusahaan  Manufaktur. Jurnal  Akuntansi  Indonesia .  Vol  4,  No
2 Hal. 85-96
Fahmi,  Irham.  2012. Manajemen  Investasi: Teori  Dan  Soal  Jawab .  Jakarta: Salemba Empat Fahmi,  Irham.  2014. Pengantar  Manajemen Keuangan:  Teori  Dan  Soal  Jawab . Bandung: Alfabeta Fama, E. F. (1969). Efficient Capital Markets: A  Review  of  Theory  and  Empirical Work . The  Journal  of  Finance , 25 (2), 383–417 Fama,  Eugene  F.  1991.  “ Efficient  Capital Market: II .”, The  Journal Of  Finance : Volume : XLVI, No 5.
Fatmawati,  Sri.,  dan  Marwan  Asri.  1999 .
Pengaruh Stock Split
terhadap
Likuiditas  Saham  yang  Diukur  Dengan
Besarnya Bid-Ask Spread di Bursa Efek Jakarta. Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis Indonesia. XIV (40): 93 110 Halim, Abdul. 2015. Analisis Investasi di Aset Keuangan. Jakarta:  Mitra  Wacana Media Halim,  Santoso.,  dan  Nanik  Linawati.  2014. Pengaruh Return dan  Varian Return Anggota LQ-45 terhadap Bid-Ask Spread.  Finesta. Volume  2  No.2:  58-
62
Hamidah, et al . 2018. Pengaruh Harga Saham, Volatilitas  Harga  Saham,  dan  Volume Perdagangan  terhadap Bid  Ask  Spread
Saham pada Perusahaan Sektor Pertambangan  yang  Terdaftar  Di  ISSI Periode  Juni  2016-2017. Jurnal  Riset Nabajemen  Sains  Indonesia  (JRMSI). Vol 9, No. 1 Hartono, Jogiyanto. 2015. Teori Portofolio dan Analisis  Investasi .  Edisi  Kesepuluh. Yogyakarta: BPFE
Indriantoro,  Nur.,  dan  Bambang  Supomo.
1999. Metodologi  Penelitian  Bisnis: Untuk  Akuntansi  Dan  Manajemen .
Edisi Pertama. Yogyakarta: BPFE
Islamiyahya,  H.  P.  2016.  Pengaruh  Kebijakan Stock Split Terhadap Abnormal Return , Volume  Perdagangan  Saham  dan Bid Ask Spread pada Perusahaan Go Public
yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
E-Journal . Universitas Brawijaya. Malang
Jensen, Michael C., dan William H. Meckling. 1976. Theory of The Firm: Managerial Behaviour, Agency Costs And Ownership Structure. Journal Of Financial Economics. Vol.3 No.4
Jogiyanto. 2000 . Teori Portofolio Dan Analisis Investasi. Ed.2.Yogyakarta: BPFE Miller,  Merton.,  Dan  Rock,  Kevin.  1985. Dividend  Policy  Under  Asymmetric Information . The  Journal  Of  Finance . Vol XL, NO.4, H1030-1051 Mubarak,  Zaki.  2002. Perubahan  Bid  Ask Spread  dan  Analsis  Faktor  yang mempengaruhinya Disekitar Pengumuman Laba (Studi Empiris pada LQ45). Tesis  Magister  Akuntansi.
UNDIP. Semarang Nany,  Magdalena.  2004 . Analisis  Pengaruh Harga  Saham, Return Saham,  Varian Return Saham, Earning dan  Volume
Perdagangan  Saham  Terhadap Bid  Ask Spread Sebelum Dan Sesudah Pengumuman Laporan Keuangan (Studi Empiris  Pada  Saham  LQ45  Di  Bursa
Efek  Jakarta ). Perspektif  UNS ,  9 (1):23-31
Napitupulu, Veronika., dan Syahyunan. 2013.
Pengaruh Return Saham, Volume
Perdagangan  dan  Volatilitas  Harga Saham  terhadap Bid-Ask  Spread pada Perusahaan  yang  melakukan Stock  Split di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Media Informasi  Manajemen Vol  1  No:  2.  Hal 1-10.
Narayan,  Paresh  Kumar, et  al. 2015. New Empirical  Evidence  On  The  Bid-Ask Spread.  Applied  Economics. Vol.47,
No.42, Hal.4484-4500
Paramita,  F.  D.,  &  Yulianto,  A.  2014.
Pengaruh Harga Saham, Volume Perdagangan,  Likuiditas  dan Leverage Terhadap Bid  Ask  Spread (Studi  Pada Perusahaan  Index  JII  Di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  Tahun  2010-2013). Accounting  Analysis  Journal , Vol  3,  No 3.
Patoni,  A.,  dan  A.  Lasmana, et  al .  2015.
Pengaruh  Harga  Saham  dan  Frekuensi
Perdagangan  Saham  Terhadap Bid-Ask Spread (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Melakukan Stock Split Di Bursa Efek Indonesia Selama Periode 2009-2014). Jurnal Akunida . Vol.1 No.2 Hal 1-12 Perdana,  Muhammad  Anugrah.,  dan  Farida
Titik  Kristanti.  2014.  Pengaruh  Varian Return , Harga Saham, Volume Perdagangan, Earning Per Share Terhadap Bid-Ask Spread Saham Syariah (Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Terdaftar Pada
Jakarta  Islamic  Index  Tahun  2010- 2012). E-Journal
Pratamaningtyas,  N.  2015.  Analisis Return Saham,  dan Tarding  Volume  Activity (TVA) Sebelum  dan  Sesudah Stock  Split Pada  Perusahaan  Manufaktur (Studi Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di BEI Periode 2012-2014). Artikel Skripsi .Unpkediri Rahayu,  D.,  dan  Murti,  W.  2017.  Pengaruh Pemecahan Saham (Stock Split) Terhadap Return Saham, Bid Ask Spread dan Trading  Volume  Activity Pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia  Periode  Tahun  2009-2013 . Jurnal Akuntansi . Vol 11, No 1
Samsul.  Mohamad.  2006. Pasar  Modal  Dan Manajemen Portofolio. Jakarta: Erlangga Shobriati, Ikrima. et al . 2013. Pengaruh Harga Saham,  Volume  Perdagangan  Saham, dan  Varian Return Terhadap Bid  Ask Spread di  Seputar  Pengumuman Stock Split . Jurnal Ilmu Administrasi .
Universitas Brawijaya Situs investing.com
Stoll,  Hans  R.  1978. The  Supply  Of  Dealer Services  In  Securities  Markets . The Journal  Of  Finance .  Vol.  33  No.  4  P. 1133-1151 Sugiyono. 2011. Metode Penelitian
Administrasi . Bandung: Alfabeta
Sunarko, Totok. 2016. Pengaruh Harga Saham,
Volume Perdagangan, Market Value dan Varian Return Terhadap Bid-Ask Spread (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Syariah).  E- Journal
Surya, Kuntara. 2016. Pengaruh Harga Saham, Volume Perdagangan, Market Value dan Varian Return Terhadap Bid-Ask Spread (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Yang
Terdaftar  Di  Daftar  Efek  Syariah).  E- Journal
Syahrul.  2000. Kamus  akuntansi .  Jakarta: Citra Harta Prima
Syaichu,  Muhammad.,  &  Novia  Ike  Puspito. 2007.  Pengaruh  Harga  Saham,  Volume Perdagangan, dan Varian Return
terhadap Bid  Ask  Spread Pada  Masa Sebelum  dan  Sesudah  Stock  Split  Di Bursa  Efek  Jakarta  Periode  2000-2004 . Jurnal  Bisnis  Strategi. Vol.  16  No. 2.pp. 1-15 Tandelilin,  Eduardus.  2010. Portofolio  dan Investasi: Teori dan Aplikasi .
Yogyakarta: Penerbit Kanisius Wahyuliantini,  Ni  Made.,  dan  Anak  Agung Gede  Suarjaya.  2015.  Pengaruh  Harga Saham,  Volume  Perdagangan  Saham, dan  Volatilitas Return Saham  pada Bid-
Ask Spread. Jurnal Manajemen, Strategi Bisnis  Dan  Kewirausahaan. Vol.9  No.2 hal. 146-155 Widhyawati, I Gusti Ayu Mas., dan I.G.A Eka Damayanthi.  2015.  Pengaruh Trading Volume , Market  Value ,  dan Return Variance Pada Bid-Ask Spread . E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana .
Vol.10.3 hal.76
Widiatmoko,  A.,  dan  Paramita  V.  S.  2017. Analisis  Perbedaan Return Saham, Trading  Volume  Activity dan Bid  Ask Spread Sebelum  dan  Sesudah Stock Split . Jurnal Manajemen . Vol 14 No. 1

## Halaman ini sengaja dikosongkan