J. Math. and Its Appl. E-ISSN: 2579-8936 P-ISSN: 1829-605X Vol. 15, No. 1, Maret 2018, 41-54

## Analisis Hubungan Antara Financial Distress dan
Keputusan Kebijakan Dividen Omisi

## Perusahaan Manufaktur
Dwi Putri Antika 1 , Mohamat Fatekurohman 2 , Dian Anggraeni 3
1,2,3 Fakultas Matematika dan Ilmu Pengetahuan Alam (FMIPA), Universitas Jember Jl. Kalimantan No. 37, Kampus Tegalboto, Sumbersari, Jember, Jawa Timur 68121 dwiantika1804@gmail.com

## Abstrak
Financial  distress adalah  kondisi dimana  perusahaan  mengalami  kerugian  atau kehilangan,  namun  belum  sampai  dikatakan  bangkrut.  Kondisi  yang  paling  mudah  dilihat dari  perusahaan  yang  mengalami financial  distress adalah  dari  keputusan  dividen  omisi perusahaan.    Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  dari  rasio keuangan seperti likuiditas, leverage, profitabilitas, free cash flow, dan size terhadap durasi waktu  antara  perusahaan  mengalami financial  distress dan  kemunculan  dividen  omisi dengan model Cox extended yang diinteraksikan dengan fungsi waktu dan dungsi Heaviside dan  untuk  mengetahui  keberlangsungan  perusahaan  untuk  membagikan  dividen . Pada penelitian  ini  data  yang  digunakan  adalah  data  rasio  keuangan  perusahaan  manufaktur periode  2016  yang  terdaftar  di  BEI  yang  telah  membagikan  dividen  selama  minimal  tiga tahun  berturut-turut.    Data  yang  diperoleh  dianalisis  dengan  mendeskripsikan  karakteristik setiap  variabel,  estimasi  fungsi  survival  menggunakan  plot  Kaplan-Meier,  uji  perbedaan kurva survival dengan uji Log-Rank , pembentukan model Cox extended dengan fungsi waktu dan  fungsi heaviside dan  dipilih  model  terbaik  dengan  melihat  nilai AIC. Hasil  dari penelitian  ini  adalah  diperoleh  model  terbaik Cox  extended dengan  fungsi heaviside . Variabel  yang  signifikan  adalah  profitabilitas  ( Return  on  Asset ),  dan  perusahaan  yang memiliki  profitabilitas  yang  lebih  besar  dari  5,98%  memiliki  risiko  mengalami omitted dividend 21% kali lebih kecil daripada perusahaan dengan profitabilitas rendah.
Kata Kunci : Cox Extended, Dividen Omisi, Financial Distress, Rasio Keuangan

## Abstract
Financial distress is a condition which the company declared to lose but has not been bankrupt  yet.    The  easiest  visible  condition  of  companies  experiencing  financial  distress is the decision of omitted dividend. The purpose of this research are to find out time survival of companies  to  omit  dividend  payments  later  and  the  influence  of  liquidity,  leverage, profitability,  free  cash  flow,  and  size  on  the  duration  of  time  between  companies experiencing  financial  distress  and  the  decision  of  omitted  dividend  with  Cox  extended model interacted with the function of time and heaviside function. In this study the data used is the financial ratios of manufacturing companies in the period 2016 listed on the IDX that has  been  distributing  dividends  for  at  least  three  years  in  a  row.  The  data  obtained  were analyzed  by  describing  the  characteristics  of  each  variable,  estimating  survival  function
using  the  Kaplan-Meier  plot,  testing  the  survival  curve  difference  with  Log-Rank  test, forming  the  extended  Cox  model  with  the  function  of  time  and  heaviside  function  and selected the best model by looking at the AIC value. The result of this research  shows that the  best  model  with  heaviside  function.  A  significant  variable  is  profitability  (Return  on Asset). It means risk of companies with high profitability having omitted dividends 21% less than low profitability.
Keywords: Cox Extended, Omitted Dividend, Financial Distress, Finance Ratio

## 1    Pendahuluan
Suatu  perusahaan  memerlukan  modal  untuk  menjamin  kelangsungan  hidup  perusahaan. Investor  sebagai  calon  pemberi  modal  juga  mengharapkan  keuntugan  dengan  melakukan call option yakni  saat  harga  saham  mencapai  maksimum  [3].  Salah  satu  kebijakan  penting perusahaan  yang  dapat  mempengaruhi  investor  adalah  kebijakan  dividen.  Kebijakan  dividen merupakan keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham  sebagai  dividen  atau  ditahan  dalam  bentuk  laba  untuk  pembiayaan  investasi  dimasa mendatang. Perusahaan mungkin saja dapat melaksanakan pembayaran dividen sesuai kebijakan awal atau memutuskan untuk memotong bahkan menghapuskan pembayaran dividen tunai untuk pertama kalinya (dividen omisi) [8]. Persoalan yang terkait dengan penurunan dan penghapusan dividen  berada  dalam  kasus financial  distress [6] . Kondisi  yang  paling  mudah  untuk  dilihat apakah perusahaan dalam kondisi financial distress adalah perusahaan melakukan penghapusan pembayaran  dividen  [1].  Keputusan  perusahaan  untuk  melakukan  dividen  omisi  dapat disebabkan berbagai faktor.
Adapun  dalam  ilmu  statistika,  durasi  waktu  antara  perusahaan  mengalami financial distress hingga  mengalami  kejadian  ( omit )  dapat  diprediksi  menggunakan  analisis survival . Model  analisis survival adalah  model  yang  berkaitan  dengan  menguji  panjang  interval  waktu antara  masa  transisi.  Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  model Cox nonproportional hazard. Kelebihan model ini adalah tidak harus memiliki fungsi dari distribusi parametrik  dan  untuk  mengatasi  adanya  variabel  yang  tidak  memenuhi  asumsi proportional hazard. Penelitian  sebelumnya  dilakukan  oleh  Leclere  (2000),  berdasarkan  hasil  penelitiannya, data  keuangan  652  perusahaan  dari  sektor  manufaktur,  ritel,  tambang,  dan  nonfinansial  dengan prediktor yang diduga penting antara lain likuiditas, free cash flow, leverage, profitabilitas, dan size. Hasil  yang  didapatkan,  variabel-variabel  yang  signifikan  yaitu  profitabilitas  dan size perusahaan.
Penelitian  terkait  kasus financial  distress dengan  dividen  omisi  juga  perlu  dilakukan  di negara  berkembang  seperti  di  Indonesia.  Hal  ini  dikarenakan  permasalahan  terkait  dengan kebijakan  dividen  dan  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  perubahan  kebijakan  tersebut  menjadi
lingkup bahasan  yang penting di  bidang keuangan. Adapun pada penelitian ini bertujuan untuk memodelkan  durasi  waktu  antara  perusahaan  mengalami financial  distress dan  kemunculan dividen  omisi  ( event ) menggunakan  model Cox  extended dengan  fungsi  waktu dan  fungsi heaviside untuk  menentukan  hubungan  keeratan  (kesignifikansian)  antara  variabel dependen dan variabel independen.
Penelitian  dilakukan pada perusahaan  yang berasal  dari sektor manufaktur, sebanyak 144 perusahaan  dari  sektor  manufaktur  2016  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Sektor manufaktur  dipilih  karena  memiliki  banyak  sub  sektor  dan  karakter  yang  sama  yakni  bergerak dalam  hal  produksi.  Pengamatan  dilakukan  selama  7  tahun  mulai  2010 sampai  2016.  Prediktor yang diduga berpengaruh antara lain likuiditas, leverage, profitabilitas, free cash flow, dan size.

## 2 Metode Penelitian

## 2.1 Data dan Sumber Data
Sumber  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang  diunduh melalui website www.idx.co.id dan www.sahamok.com .  Data  yang  diperoleh  sudah  diolah  oleh pihak pengumpul data primer serta melalui studi pustaka yang ada hubungannya dengan masalah yang dihadapi dan dianalisis, disajikan dalam bentuk informasi.  Data sekunder yang diperlukan antara lain sebagai berikut:
a. Laporan keuangan perusahaan / laporan tahunan perusahaan
b. Tanggal pengumuman pembagian dividen
Pada  kasus  ini  variabel  terikat  ( )  adalah  lamanya  waktu  keberlangsungan  perusahaan yang mengalami financial distress hingga melakukan  perubahan kebijakan dividen  yakni  omisi pembayaran dividen tunai. Sedangkan variabel bebas ( ) yang digunakan adalah:
1. Likuiditas ( )
Likuiditas  adalah current  ratio/current  asset  to  current  liabilities yang  meupakan kemampuan  perusahaan  memenuhi  hutang  jangka  pendek  dengan  menggunakan  aktiva lancarnya [4].
2. Leverage ( )
Leverage dapat  diproksikan  sebagai  total  total  liabilitas  jangka  panjang  terhadap  total ekuitas [4] .

## 3. Profitabilitas ( )
Rasio  pendapatan  adalah  rasio  untuk  menilai  kemampuan  perusahaan  dalam  mencari keuntugan. Rasio pendapatan dicari dengan menggunakan ROA ( Return on Asset ) [4].

## 4. Free Cash Flow ( )
Dinyatakan sebagai rasio free cash flow dibagi dengan total aktiva. Menurut Kasmir (2014), Free cash flow dihitung dengan rumus:
5. Ukuran Perusahaan ( size ) ( )
Besarnya  nilai  aset  yang  digunakan  sebagai  tolak  ukur,  harus  disederhanakan  dengan transformasi ke dalam bentuk logaritma natural [7].
(5)
2.2 Langkah-langkah Penelitian
1. Metode Dokumenter
Mengumpulkan seluruh data sekunder. Pengumpulan data dilakukan pada perusahaan manufaktur yang tidak delisting dan telah membagikan dividen selama 3-5 tahun berturut- turut. Data diperoleh dari web Bursa Efek Indonesia dan berupa data rasio keuangan yang diperoleh  dari  laporan  keuangan  atau  tahunan  perusahaan  selaman  periode  2010-2016. Data rasio keuangan yang digunakan seperti likuiditas ( current ratio ), leverage ( long-term debt to equity ), profitabilitas ( return on asset ), free cash flow, dan size ( )).

## 2. Analisis Deskriptif Karakteristik
Menganalisis karakteristik variabel-variabel yang mempengaruhi perubahan kebijakan pembayaran dividen perusahaan yaitu menunjukan subjek (perusahaan) yang tersensor dan tidak tersensor. Perusahaan dikatakan tersensor jika perusahaan tetap membagikan dividen sampai waktu pengamatan berakhir yakni sampai tahun 2016. Perusahaan dikatakan tidak tersensor  jika  perusahaan  mengalami event yakni  melakukan  dividen  omisi.
3. Membuat Plot Fungsi Survival setiap Variabel dan Uji Log-Rank Menggunakan Program R Estimasi fungsi survival dilakukan pada semua variabel dengan menggunakan metode Kaplan-Meier.  Selanjutnya  dilakukan  uji Log-Rank untuk  menguatkan  kesimpulan  dari hasil plot tentang ada tidaknya perbedaan survival antar kelompok pada setiap variabel. 4. Melakukan  Uji  Asumsi Proportional  Hazard Menggunakan  Uji Goodnes  of  fit (GOF)  dan Time-Dependent Variable
Pada tahap ini, menggunakan variabel waktu saling bebas dalam model Cox extended dengan membuat interaksi antar variabel bebas dengan waktu survival kemudian lihat nilai signifikansinya.  Asumsi  proporsional  terpenuhi  bila  nilai
.  Uji  asumsi  juga menggunakan goodness of fit test , caranya adalah dengan melihat nilai p (Chi-square). Jika nilai maka asumsi proporsional terpenuhi [5].
5. Memodelkan Waktu Ketahanan Perusahaan dan Memilih Model Terbaik
Pada  tahap  ini  dibentuk  model Cox  extended dengan  fungsi  waktu  dan  fungsi heaviside. Variabel bebas yang tidak memenuhi asumsi proportional hazard diinteraksikan dengan  fungsi  waktu dan  fungsi heaviside. Variabel  yang  signifikan  akan dimasukkan kedalam model. Uji kesignifikanan dilakukan dengan uji serentak ( Likelihood ratio )  dan  uji  parsial  (Uji Wald  Chi-square ).  Selanjutnya,  dilakukan  pemilihan  model terbaik  dengan  membandingkan  nilai AIC. Model  terbaik  ialah  model  dengan  nilai AIC terkecil [2] .

## 3 Hasil dan Pembahasan
Dari 144 perusahaan dari sektor manufaktur 2016, diperoleh sebanyak 62 perusahaan yang masuk  pengamatan  (telah  membayarkan  dividen  selama  minimal  3  tahun  berturut-turut).  Tipe penyensoran  yang  digunakan  adalah  penyensoran  tipe  III  dimana  objek  masuk  ke  dalam pengamatan dalam waktu yang berbeda-beda.

## 3.1 Analisis Deskriptif
Perusahaan dikatakan tersensor karena perusahaan bertahan membayarkan dividen hingga waktu pengamatan berakhir sedangkan perusahaan dikatakan tidak tersensor karena perusahaan melakukan  dividen  omisi.  Setelah  diamati  diperoleh  21  perusahaan  memutuskan  melakukan dividen omisi dan 41 perusahaan memutuskan untuk tetap membagikan dividen. Berikut analisis deskriptif untuk data kontinyu yang ditunjukkan pada Tabel 1.

## Tabel 1. Analisis Deskriptif Data Kontinyu
Prediktor Varians (tahun) Mean (tahun) Min (tahun) Max (tahun) Waktu Ketahanan Perusahaan 6,221 4,484 1 7
Berdasarkan  Tabel  1  didapatkan  informasi  bahwa  rata-rata  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  BEI  2016  dan  sebelumnya  telah  membayarkan  dividen  3  tahun  berturut-turut memiliki waktu  ketahanan untuk  tetap membayarkan dividen selama 5 tahun, waktu  ketahanan yang  paling  singkat  adalah  1  tahun,  dan  waktu  maksimal  perusahaan  bertahan  selama  7  tahun. Adapun analisis karakteristik semua variabel ditunjukkan Tabel 2.
Tabel 2. Analisis Karakteristik Setiap Variabel
Prediktor Kategori Status Presentase 0 1 Likuiditas <200 % (1) >200%  (2) 16 25 15 6 50% 50% Leverage >90% (1) <90% (2) 3 38 3 18 9,68% 90,32% Profitabilitas  <5.98% (1) >5.98% (2) 13 28 16 5 46,77% 53,23% FCF negatif (1) positif  (2) 15 26 8 13 37,10% 62,90% Size 25 – 27 (1) 28 – 30 (2) 31 – 33 (3) 9 20 12 3 16 2 19,36% 58,06% 22,58%
Berdasarkan  Tabel  2,  mayoritas  perusahaan  memiliki size diantara  28-30.  Presentase perusahaan  dengan  likuiditas  ( current  ratio )  yang  kurang  (<200%)  sama  dengan  presentase perusahaan  berlikuiditas  tinggi  (>200%).  Perusahaan  dengan  profitabilitas  ( return  on  asset ) bernilai  rendah  (<5,98%)  dan  tinggi  (>5,98%)  tidak  berbeda  jauh.  Presentasi  FCF  ( Free  Cash Flow ), menunjukkan arus kas masuk (arus kas hasil operasi) lebih besar daripada arus kas keluar pembelian asset tetap) sebesar 62,90%.  Selain itu, sebagian besar perusahaan tersebut memiliki memiliki ekuitas yang lebih besar daripada hutang jangka panjang atau hutang tidak lancar yang ditunjukkan oleh variabel leverage .

## 3.2 Plot Fungsi survival dan Uji Log-Rank
Plot  kurva  fungsi survival digunakan  untuk  mengestimasi  fungsi  ketahanan  dari  masing- masing variabel. Estimasi kurva fungsi survival ditunjukkan pada
(a) (b) (c) (c) (d) (e) Gambar 1 Plot Fungsi Survival Setiap Variabel
Berdasarkan Gambar 2 dapat diketahui bahwa (a) dan (c) dengan kategori tinggi memiliki kurva survival yang  cenderung  konstan  berada  di  atas.  Sedangkan  untuk  (b)  dan  (e)  memiliki kurva survival yang tidak konstan berada di atas atau di bawah sedangkan (d) terlihat berimpit. Selanjutnya,  untuk  mengetahui  perbedaan  yang  signifikan  pada  kurva survival antar  kelompok pada  masing-masing  variabel  dilakukan  uji Log-Rank. Berikut  hasil  uji Log-Rank dari  setiap variabel.
Likuiditas Leverage
Free Cash Flow Size Profitabilitas
Tabel 3. Uji Log Rank Variabel Log- Rank df p-value Likuiditas 6,6 1 0,01 Leverage 0,7 1 0,397 Profitabilitas 13,1 1 0,00029 FCF 0 1 0,975 Size 4,9 2 0,0867
Berdasarkan hasil uji Log-Rank pada Tabel 3 diperoleh bahwa p-value dari leverage, FCF, dan size lebih  besar  dari  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  ada  perbedaan  kurva survival antar  kelompok  dalam  variabel  tersebut,  artinya  peluang  survivalnya  cenderung  sama untuk  masing-masing  kategori.  Sementara  itu,  variabel  likuiditas  dan  profitabilitas  terdapat perbedaan  yang  signifikan  antara  kurva survival ,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel likuiditas dan profitabilitas memiliki peluang survival yang berbeda antar setiap kelompok atau kategori.  Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa  perusahaan  perusahaan  yang  memiliki  likuiditas  dan profitabilitas tinggi dapat kontinyu untuk membagikan dividen.

## 3.3 Pengujian Asumsi Proportional Hazard
Pengujian  asumsi proportional  hazard bertujuan  untuk  mengetahui  variabel  mana  saja yang  memenuhi  asumsi proportional  hazard .  Berikut  ini  adalah  hasil  uji  asumsi  menggunakan dua metode tersebut pada setiap variabel dengan menggunakan program R dan SAS:
3.3.1 Uji Asumsi Proportional Hazard Menggunakan Goodness of Fit (GOF)
Pengujian  asumsi  dilakukan  dengan  program  R.  Metode  ini  menghasilkan p-value untuk setiap faktor. Berikut output uji asumsi untuk setiap variabel:
Tabel 4. Pengujian Asumsi Proportional Hazard dengan GOF
Variabel Korelasi p-value Keputusan Likuiditas 2 0,1686 0,4849 Terima Leverage 2 -0,4191 0,1202 Terima Profitabilitas 2 -0,5402 0,0239 Tolak FCF 2 0,0879 0,6831 Terima size 2 -0,2447 0,2508 Terima size 3 -0,1547 0,5239 Terima
Berdasarkan  Tabel  4  diketahui  bahwa  variabel  profitabilitas  diduga  tidak  memenuhi  asumsi proportional  hazard karena p-value 0,0239  kurang  dari  =0,05  sehingga  diperoleh  keputusan tolak .
3.3.2 Uji Asumsi Proportional Hazard Menggunakan Time-Dependent Variable
Uji  asumsi  PH  menggunakan time-dependent  variable digunakan  untuk  menguatkan keputusan  tersebut,  akan  dilakukan.  Berikut  tabel  hasil  uji  asumsi  dengan time-dependent variable menggunakan program SAS:
Tabel 5. Pengujian Asumsi Proportional Hazard dengan Time Dependent Variable Variabel Chi-Square p-value Keputusan 0,0616 0,8040 Terima 2,6852 0,1013 Terima 3,5991 0,0578 Tolak 0,0650 0,7988 Terima 0,1377 0,7105 Terima
Sesuai  Tabel  5  diperoleh  keputusan  yang  sama  dengan  uji  GOF  dimana  hanya  variabel profitabilitas yang tidak memenuhi asumsi proportional hazard dengan    sebesar 0,1.
Berdasarkan  kedua  uji  asumsi  diperoleh  kesimpulan  bahwa  variabel  likuiditas, leverage, FCF,  dan size memenuhi  asumsi proportional  hazard sedangkan  variabel  profitabilitas  tidak memenuhi  asumsi proportional  hazard. Oleh  karena  itu  akan  digunakan  model Cox nonproportional yakni  model Cox  proportional  hazard dengan time-dependent  variable atau biasa disebut dengan Cox extended .
3.4    Pembentukan Model Cox Extended
Model Cox dengan time-dependent variable adalah perluasan dari model Cox proportional hazard ketika terdapat variabel yang tidak memenuhi asumsi proportional hazard. Variabel yang tidak  memenuhi  asumsi proportional  hazard yaitu  variabel  profitabilitas,  sehingga  variabel profitabilitas  diinteraksikan  dengan  fungsi  waktu dan  fungsi heaviside. Berikut  hasil estimasi parameter model Cox dengan time-dependent variable dengan fungsi waktu dan fungsi heaviside .
3.4.1 Estimasi Parameter Model Cox Extended dengan Fungsi Waktu
Mencari  estimasi  parameter  model Cox  extended menggunakan Maximum  Partial Likelihood  Estimation (MPLE).  Berikut  hasil  estimasi  parameter  model Cox  extended dengan program SAS:
Tabel 6. Estimasi Parameter Model Cox Extended dengan Fungsi Waktu Variabel Estimasi Parameter Chi-Square p-value Likuiditas (2) -0,52094 0,6986 0,4033 Leverage (2) -0,68730 0,9782 0,3226 Profitabilitas (2) -0,29786 0,1659 0,6838 FCF(2) 0,12289 0,0708 0,7902
size (2) 0,31460 0,2023 0,6529 size (3) -1,32530 1,6704 0,1962 Profitabilitas (2) -0,80705 3,5991 0,0578 Likelihood Ratio 22,9330 0,0018
Berdasarkan Tabel 6 diperoleh bentuk model Cox extended dengan menggunakan fungsi waktu yakni sebagai berikut.
Model Cox extended :
dengan,   = lama perusahaan bertahan membagikan dividen Selanjutnya, dengan pengujian serentak menggunakan likelihood ratio diperoleh p-value sebesar 0,0018.  Digunakan   sebesar  0,05  dan  didapatkan  keputusan  tolak yang  artinya  terdapat minimal  satu  variabel  yang  yang  signifikan  mempengaruhi  durasi  waktu  antara  perusahaan mengalami financial distress dan kemunculan omisi pembayaran dividen. Kemudian, dilakukan uji  parsial  unuk  mengetahui  variabel  yang  signifikan.  Berdasarkan  uji chi-square, diperoleh variabel  profitabilitas  (2) signifikan  mempengaruhi  durasi  waktu  antara  perusahaan mengalami financial  distress dan  kemunculan  omisi  pembayaran  dividen.  Selanjutnya mengestimasi  parameter  untuk  variabel  signifikan  yakni  profitabilitas  (2) sebagai berikut
Tabel 7. Estimasi Parameter Model Cox Extended Signifikan Fungsi Waktu Variabel Estimasi Parameter Chi-Square p-value Profitabilitas (2) -1,01921 8,1990 0,0042
Model baru Cox extended untuk variabel yang signifikan dengan fungsi waktu:
3.4.2 Estimasi Parameter Model Cox Extended dengan Fungsi Heaviside
Jika  dilihat  dari  kurva  Kaplan-Meier  untuk  variabel  profitabilitas  pada  Gambar  2,  kurva survival Kaplan-Meier pada kelompok profitabilitas >5,98% turun paling besar pada tahun ke 1 dan  kemudian  konstan  sampai  tahun  ke  6.  Sehingga  fungsi heaviside yang  digunakan  sebagai berikut
Berikut ini estimasi parameter model Cox extended dengan menggunakan fungsi heaviside.
Tabel 8. Estimasi Parameter Model Cox Extended dengan Fungsi Heaviside Variabel Estimasi Parameter Chi-Square p-value Likuiditas (2) -0,54280 0,7562 0,3845 Leverage (2) -0,66782 0,9226 0,3368 Profitabilitas (2) -0,04319 0,0034 0,9535 FCF (2) 0,11509 0,0619 0,8036 Size (2) 0,29022 0,1718 0,6785 Size (3) -1,35021 1,7315 0,1882 0 - - -1,40873 5,0737 0,0243 Likelihood Ratio 24,9155 0,0008
Sehingga model Cox extended dengan fungsi heaviside adalah:
Hasil  dari  pengujian  serentak  menggunakan likelihood  ratio , diperoleh p-value sebesar 0,0008.  Digunakan   sebesar  0,05  dan  didapatkan  keputusan  tolak yang  artinya  terdapat minimal  satu  variabel  yang  yang  signifikan  mempengaruhi  durasi  waktu  antara  perusahaan mengalami financial distress dan kemunculan omisi pembayaran dividen. Kemudian, dilakukan uji  parsial  unuk  mengetahui  variabel  yang  signifikan.  Berdasarkan  uji chi-square, dengan menggunakan sebesar 0,05 didapat variabel yang signifikan yaitu variabel .  Berikut  estimasi  parameter  dari  variabel  yang  signifikan  fungsi heaviside.
Tabel 9. Estimasi Parameter Model Cox Extended Signifikan Fungsi Heaviside
Variabel Estimasi Parameter Chi-Square p-value -1,55972 8,8184 0,0030 Model Cox extended yang terbentuk:
3.5    Pemilihan Model Cox Extended Terbaik
Pemilihan  model Cox  extended terbaik  dilakukan  dengan  cara  membandingkan  nilai AIC pada masing-masing variabel signifikan fungsi waktu dan fungsi heaviside. Model terbaik ialah model yang memiliki nilai AIC terkecil.
Tabel 10. Perbandingan Akurasi Model Cox Extended Model Cox Extended Nilai AIC Fungsi Waktu 148,310 Fungsi Heaviside 145,750
Berdasarkan  Tabel  10,  nilai AIC model Cox  extended dengan fungsi heaviside lebih  kecil daripada fungsi waktu, sehingga model Cox extended terbaik adalah model Cox extended dengan fungsi Heaviside.

## 3.6    Pembahasan Hasil Penelitian
Sebanyak  62  perusahaan  yang  diambil  data  rasio  keuangannya  berupa  likuiditas  ( current ratio ), leverage ( long-term  debt  to  equity ),  profitabilitas  ( return  on  asset ), free  cash  flow, dan size dengan faktor yang diduga tersebut, diperoleh bentuk model Cox extended sebagai berikut. Model Cox extended dengan fungsi waktu :
Kemudian dilakukan pengujian pada setiap variabel dengan uji serentak yang ditunjukkan pada  Tabel  6  untuk  mengetahui  variabel  mana  yang  berpengaruh  signifikan  dalam  model  Cox extended dengan  fungsi  waktu
.  Diperoleh  kesimpulan  bahwa  hanya  variabel profitabilitas  (2) yang  berpengaruh  signifikan  terhadap  model.  Selanjutnya,  variabel yang tidak berpengaruh signifikan dikeluarkan dari model.
Model baru Cox extended untuk variabel yang signifikan dengan fungsi waktu:
Model Cox extended dengan fungsi Heaviside :
Model Cox extended dengan fungsi heaviside adalah
Selanjutnya,  dilakukan  uji  parsial  unuk  mengetahui  variabel  yang  signifikan.  Berdasarkan  uji chi-square, dengan menggunakan   sebesar 0,05 didapat variabel yang signifikan yaitu variabel profitabilitas .  Dari Tabel 8 diperoleh Model Cox extended yang terbentuk:
profitabilitas (2)
Setelah  diperoleh  model,  dilakukan  pemilihan  model  terbaik  dari  dua  model  yang signifikan dengan menggunakan nilai AIC. Berdasarkan Tabel 10 diperoleh model terbaik adalah
model Cox extended yang signifikan dengan fungsi heaviside. Nilai interpretasi dari model yang dipilih  adalah  untuk  setiap  perusahaan  dengan  tingkat  profitabilitas  tinggi  (>5,98%),  memiliki risiko  mengalami  dividen  omisi  sebesar
.  Sehingga  setiap  perusahaan dengan rasio profitabilitas tinggi memiliki risiko menghapuskan pembagian dividen sebesar 21% lebih kecil daripada perusahaan dengan rasio profitabilitas kecil.

## 4 Simpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  data  pada  variabel-variabel  yang  mempengaruhi  durasi  waktu antara perusahaan mengalami financial distress dan kemunculan dividen omisi pada perusahaan manufaktur  2016  adalah  variabel  likuiditas  dan  profitabilitas.  Model  terbaik  dari  durasi  waktu antara perusahaan mengalami financial distress hingga muncul omisi pembayaran dividen adalah model time-dependent  variable dengan  fungsi heaviside. Model  terbaik  dengan  variabel  yang signifikan:
profitabilitas (2)
dimana  perusahaan  dengan  rasio  profitabilitas  tinggi  dalam  waktu  7  tahun  memiliki  risiko mengalami  dividen  omisi  sebesar  21%  lebih  kecil  daripada  perusahaan  dengan  rasio profitabilitas rendah.

## 5 Daftar Pustaka
[1] Emrinaldi, "Analisis pengaruh praktek tata kelola perusahaan (corporate governance) terhadap kesulitan keuangan perusahaan (financial distress)," Jurnal Bisnis dan Akuntansi , 9, 1, 2007.
[2] Fathurrahman,  M.,  "Pemilihan  model  regresi  terbaik  menggunakan  metode  akaike's information criterion dan schwart information criterion," Jurnal Informatika Mulawarman, 4, 3, 37-41, 2009.
[3] Hanafi, L., M.P. Endah R., dan Puspita, G. M., "Penyelesaian numerik untuk menentukan nilai optimal pada american option dengan metode beda hingga fully implisit dan crank- nicolson", Limits , 7, 2, 1-12, 2010.
[4] Kasmir, Analisis Laporan Keuangan, PT. Rajawali, Jakarta, 2014.
[5] Kleinbaum,  D.G  dan  Klein,  M., Survival  Analysis  a  Self-Learning  Text ,  Third  Edition, Springer, New York, 2011.
[6] LeClere, M. J., "The occurance and timing of events : aplikasi analisis survival pada studi financial distress," Jurnal Akuntansi , 19, 89-158, 2000.
[7] Murhadi,  W.R., Analisis  Laporan  Keuangan  Proyeksi  dan  Valuasi  Saham, Salemba
Empat, Jakarta, 2013.
[8] Sielvia, A. Z., "Pengaruh dividen inisiasi dan dividen omisi terhadap return saham di Bursa Efek Indonesia, " Jurnal Siasat Bisnis , 13, 2, 113-128, 2009.