## PENGARUH PENGUMUMAN RIGHT ISSUE PADA ABNORMAL
RETURN DAN VOLUME PERDAGANGAN SAHAM

## Moch. Kukuh Widyatmoko
Lembaga Survey Saham BEI Email: Mas10446@gmail.com

## Abstrak
Right  issue  merupakan  salah  satu  peristiwa  yang  informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman yang dapat digunakan untuk melihat reaksi  pasar.  Reaksi  pasar  ini  diukur  dengan  abnormal  return  dan  volume perdagangan  saham.  Penelitian  ini  menggunakan  uji  paired  sample  t-test  untuk menguji pengaruh pengumuman right issue terhadap abnormal return dan volume perdagangan  saham  dengan  sampel  sebanyak  38  perusahaan  dari  tahun  2020 sampai dengan tahun 2020, dimana periode pengamatan yang digunakan adalah 5 hari sebelum dan 5 hari sesudah pengumuman. Berdasarkan hasil analisis data ditemukan bahwa pengumuman right issue tidak berpengaruh signifikan terhadap abnormal  return  perusahaan-perusahaan  yang  melakukan  right  issue  namun berpengaruh secara signifikan terhadap volume perdagangan saham.
Kata Kunci: Right Issue, Abnormal Return, Volume Perdagangan Saham

## Abstract
Right  issue  is  an  event  that’s  related  to  information’s  publication  as  an announcement and can be used to observe the market reaction. Theoretically, the market reaction is measured by abnormal return and trading volume activity. This research  used  paired  sample  t- test  to  examine  the  effect  of  right  issue’s announcement to the abnormal return and trading volume activity, using samples as much as 38 firms from 2017 to 2020. The observation period was 5 days before and  5  days  after  the  announcement’s  period.  The  result  showed  that  the  right issue’s announcement did not affect significantly to the abnormal return of firms, while affected significantly to the trading volume activity.
Keywords:  Abnormal Return, Right Issue, Trading Volume Activity

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  merupakan  indikator  kemajuan  perekonomian  suatu Negara  serta  menunjang  perkembangan  ekonomi  Negara  yang bersangkutan. Pasar modal muncul sebagai alternative solusi pembiayaan jangka  panjang.  Dengan  adanya  pasar  modal,  maka  semakin  banyak perusahaan yang akan go public. Perusahaan yang sudah terdaftar di pasar modal  ada  kalanya  membutuhklan  dana  segar  lagi  jika  sumber  internal maupun  pinjaman  dari  bank  dianggap  kurang  memadai  atau menguntungkan.
Seiring dengan semakin pesatnya perkembangan perekonomian, maka peran  pasar  modal  menjadi  sangat  penting  sebagai  media  untuk mengumpulkan  dana  dari  pelaku  bisnis  dan  juga  masyarakat  untuk menggali  potensi  usaha  masyarakat  agar  ikut  berperan  dalam pembangunan  yang  dilakukan  baik  oleh  swasta  maupun  pemerintah. Menurut  (Husnan  dan  Pudjiastuti,  1998:1)  dalam  melaksanakan  fungsi ekonomi  pasar  modal  menyediakan  fasilitas  untuk  mengalihkan  dana lenders (pihak yang kelebihan dana) ke borrowers (pihak yang kekurangan dana).  Fungsi finance dilakukan  dengan  menyediakan  dana  yang
diperlukan  oleh  pihak  yang  kekurangan  dana  dan  para  pihak  yang kelebihan  dana dapat  melakukan  investasi  tanpa  harus  tersangkut langsung dalam kepemilikan aktiva riil yang diperlukan untuk investasi yang dilakukan.
Pasar modal memungkinkan para investor untuk memilih investasi yang sesuai dengan return ekspektasi dan resiko yang mereka inginkan. Dalam menentukan  apakah  akan  melakukan  transaksi  di  pasar  modal,  investor akan  memberikan  keputusannya  berdasarkan  informasi  yang  dimilikinya, baik informasi yang tersedia di public maupun informasi private . Informasi tersebut  akan  memiliki  makna  atau  nilai  bagi  investor  jika  keberadaan informasi  tersebut  dapat  menyebabkan  investor  melakukan  transaksi capital market. Transaksi tersebut tertera melalui perubahan harga saham dan  volume  perdagangan  saham  yang  terjadi  di  pasar  modal.  Dengan demikian  untuk  mengetahui  seberapa  jauh  makna  suatu  informasi  dapat disimpulkan dengan mempelajari pergerakan harga saham dan dan volume perdagangan saham di pasar modal (Budiarto dan Baridwan 1999: 92).

## KAJIAN TEORI Pasar Modal
Pasar  modal  dapat  didenifisikan  sebagai  pasar  untuk  berbagai instrument  keuangan  jangka  panjang  yang  dapat  diperjual  belikan  baik dalam bentuk hutang maupun modal sendiri, yang diterbitkan pemerintah, BUMN, maupun swasta (Husnan, 2000:122).
Sedangkan  menurut  (Jogiyanto  2000:227)  yang  dimakud  pasar modal  adalah  tempat bertemu antara pembeli  dan  penjual  dengan  resiko untung dan rugi.

## Efisiensi pasar modal
Pasar modal efisien bisa dipandang : pertama dari aspek operasional pasar itu sendiri yang disebut pasar efisien secara internal. Dengan adanya pasar  yang  efisiensi  secara  operasional  para  investor  dapat  memperoleh layanan jasa transaksi sepadan dengan biaya transaksi yang dikeluarkan ; kedua dari aspek penetapan harga sekuritas yang disebut efisiensi pasar eksternal  atau  efisiensi  penetapan  harga  sekuritas.  Dengan  efisiensi demikian  ini,  harga-harga  saham pada  setiap  saat  mencerminkan semua informasi yang tersedia yang relevan dengan penilaian sekuritas.
Pasar  modal  yang  efisien  dalam  bentuk  lemah  ( weak  form ) menyatakan bahwa keadaan di mana harga saham mencerminkan semua informasi  yang  ada  pada  catatan  harga  di  waktu  lalu.  Dalam  keadaan seperti ini, berarti tidak seorang investor pun mendapat keuntungan di atas normal  ( abnormal  return ),  dengan  mempelajari  gerakan  harga-harga sekuritas  historis  untuk  memprediksi  gerakan  dan  arah  harga  sekuritas pada periode yang akan datang. Karena gerakan harga sekuritas tersebut bersifat  acak  ( random  walk ),  sehingga  sangat  sulit  memprediksi  arah perubahan harga periode yang akan datang.
Pasar modal yang efisien dalam bentuk setengah kuat (semi strong form)  menyatakan  bahwa  keadaan  dimana  harga-harga  bukan  hanya mencerminkan harga-harga di waktu yang lalu, tetapi semua informasi yang
dipublikasikan.  Informasi  publik  akan  tercermin  ke  dalam  harga  saham secara cepat dan tidak bias. Hal ini berarti para investor tidak akan dapat memperoleh keuntungan di atas normal ( abnormal return ), dengan membeli saham atas adar suatu publikasi.
Pasar  modal  yang  efisien  dalam  bentuk  kuat  ( strong  form ) menyatakan bahwa semua informasi yang relevan yang tersedia tercermin dalam harga saham. Jadi, baik informasi yang telah dipublikasikan maupun yang belum dipublikasikan ( private information ) akan tercermin dalam harga saham.  Dalam  keadaan  seperti  ini  tidak  seorang  investor  pun  dapat memperoleh  abnormal  return  ( excess  return )  dengan  menggunakan informasi apapun.
Right Issue
Right issue atau dikenal dengan istilah hak memesan efek terlebih dahulu (HMETD) merupakan salah satu upaya emiten untuk mendapatkan tambahan modal dengan mengeluarkan saham baru, di mana penawaran tersebut ditawarkan kepada pemegang saham lama. Untuk mendapatkan saham  tersebut,  pemegang  saham  harus  menggunakan  hal/ right pada tingkat  harga  yang  telah  ditentukan.  Artinya,  pemegang  saham  lama (exesting  shareholder )  diberikan  hak  ( right )  oleh  emiten  untuk  membeli saham  baru  tersebut  sesuai  dengan  harga  yang  telah  ditetapkan  oleh emiten.
Abnormal Return
Abnormal  return merupakan  selisih  antara return sesungguhnya dengan return ekspektasi  (Jogiyanto,  2010). Dapat  dikatakan  pasar  akan menerima abnormal  return apabila  suatu  pengumuman  mempunyai kandungan informasi (Meidawati dan Hariawan, 2004).
Dalam  penelitian  ini abnormal  return yang  diestimasi  menggunkan market  adjusted  model . Market  adjusted  model menganggap  bahwa penduga  yang  terbaik  untuk  megestimasi return suatu  sekuritas  adalah return indeks pasar pada saat tersebut. Abnormal return ini akan dihitung dengan  selisih  antara actual  return dan expected  return ,  dimana actual return merupakan perbandingan harga saham hari ini dengan harga saham sebelumnya  secara  relatif.  Sedangkan expected  return dihitung  dengan return pasar yang diperoleh dari selisih IHSG pada waktu tertentu dengan IHSG sebelumnya. Menurut Jogiyanto (2010) dengan menggunakan model ini, maka tidak perlu menggunakan periode estimasi, karena sekuritas yang diestimasi adalah sama dengan return indeks pasar.
Volume Perdagangan Saham
Volume  perdagangan  saham  adalah  banyak  lembar  saham  suatu emiten  yang  diperjual  belikan  di  pasar  modal  setiap  hari  dengan  tingkat harga  yang  disepakati  oleh  pihak  penjual  dan  pembeli  saham  melalui perantara  ( broker )  perdagangan  saham.  Volume  perdagangan  saham merupakan gambaran tentang kondisi efek yang diperjualbelikan di pasar modal.  Besarnya  variabel  volume  perdagangan  dapat  diketahui  dengan mengamati kegiatan perdagangan saham melalui indikator aktivitas volume
perdagangan ( Trading Volume Activity ) merupakan suatu instrumen yang dapat  digunakan  untuk  melihat  reaksi  pasar  terhadap  suatu  informasi melalui parameter volume perdagangan di pasar modal.
Hal  ini  dikarenakan  nilai  TVA  berbanding  lurus  dengan  likuiditas saham, semakin tinggi nilai TVA sebuah saham mempunyai makna bahwa suatu  saham  dapat  dijual  dengan  mudah  karena  banyak  yang  bersedia membeli  saham  tersebut  sehingga  saham  tersebut  mudah  dikonversikan menjadi  uang  kas  atau  dengan  kata  lain  saham  tersebut  memiliki  tingkat likuiditas yang tinggi.

## METODE PENELITIAN Jenis Penelitian
Penelitian ini merupakan jenis penelitian deskrivtive  kuantitatif yaitu metode  penelitian  kuantitatif  dapat  diartikan  sebagai  metode  penelitian yang berdasarkan pada filsafat positivism, digunakan untuk meneliti pada pupulasi atau sampel tertentu (Sugioyono, 2011:7)

## Lokasi Penelitian
Penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  asuransi  melalui  akses internet  ke  website  BEI  yaitu  www.idx.co.id  untuk  mengetahui  laporan keuangan perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## Waktu Penelitian
Waktu  penelitian  ini  dilaksanakan  selama  6  (enam)  bulan,  dimulai pada bulan agustus sampai dengan bulan april 2021.

## Populasi Dan Sampel Penelitian Populasi
Populasi  adalah  wilayah  generalisasi  yang  terdiri  atas  obyek  atau subjek yang mempunyai kualitas dan karakteristik  tertentu yang ditetapkan oleh  peneliti  untuk  dipelajari  dan  kemudian  ditarik  kesimpulannya (Sugiyono, 2011:80).
Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  populasi  adalah  keseluruhan dari objek yang mempuyai karakteristik yang telah ditetapkan oleh peneliti yang hendak diteliti.

## Sampel
Populasi dalam penelitian ini dibatasi dengan sejumlah kriteria berikut:
1.  Masuk dalam kategori perusahaan yang terdaftar di BEI.
2.  Perusahaan melakukan pengumuman right issue selama periode 1 Januari 2017 sampai dengan 31 Desember 2020.
3.  Perusahaan  tidak  melakukan corporate  action lain  selama  periode pengamatan yaitu 5 hari sebelum dan 5 hari sesudah right issue.
Metode Pengumpulan Data
Dalam  penelitian  ini,  metode  pengumpulan  data  yang  digunakan,  antara lain :
1.  Dokumentasi  :  Metode  ini  dilakukan  dengan  cara  mengumpulkan informasi  untuk  menyelesaikan  masalah  melalui  dokumen,  yaitu berupa  laporan  keuangan  perusahaan  yang  diperoleh  dari
perusahaan  ayang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun 2017-2020.
2.  Studi Pustaka : Metode ini dilakukan dengan mengambil bahan yang tertulis  dalam  buku  literatur  atau  bahan  lain  yang  berhubungan dengan masalah penelitian.

## HASIL ANALISIS DATA Analisis Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif merupakan proses pengumpulan, penyajian, dan peringkasan berbagai karakteristik data untuk menggambarkan data secara memadai.  Analisis  statistik  deskriptif  bertujuan  untuk  mengetahui karakteristik  data  seperti  nilai  terendah  ( minimum ),  nilai  tertinggi ( maximum ), nilai rata-rata ( mean ), dan tingkat penyimpangan sebaran data ( standard deviation ).
Tabel 1. Statistik Deskriptif Rata-Rata Abnormal Return (AR)

## Descriptive Statistics
N Minimu m Maximu m Mean Std. Deviation SEBELUM 190 -6 8 .01 1.074 SESUDAH 190 -3 2 .02 .415 Valid N (listwise) 190 Sumber : output spss, 2021
Tabel  1  di  memperlihatkan  gambaran  secara  umum  statistik  deskriptif Abnormal Return (AR) Berdasarkan tabel 4.1 dapat dilihat bahwa Abnormal Return (AR)  sebelum  dan  sesudah  mempunyai  nilai  terendah  ( minimum ) sebesar -6 dan -3 dan nilai AR tertinggi ( maximum ) sebesar 8 dan 2. Nilai rata-rata ( mean ) AR menunjukkan angka sebesar 0,01 dan 0,02 dan tingkat penyimpangan  sebaran  data  ( standard  deviation )  AR  sebesar  1,074  dan 0,415. Hasil ini menunjukkan distribusi Abnormal Return yang tidak merata.
Tabel 2. Statistik Deskriptif Rata - Rata Trading Volume Activity
(TVA)
Descriptive Statistics N Minimu m
Maximu m Mean Std. Deviation SEBELUM 190 .00 141.23 3.0313 11.16739 SESUDAH 190 .00 99.48 2.3855 9.05363 Valid N (listwise) 190
Sumber : output spss, 2021
Berdasarkan table 2 dapat dilihat bahwa mean data Trading Volume Activity (TVA) sebelum pengumuman right issue sebesar 3,0313. Mean data trading Volume Activity (TVA) sesudah pengumuman right issue sebesar 2,3855. Mean data Trading Volume Activity mengalami kenaikan sebesar 0,6458. Data  tersebut  menunjukkan  bahwa  jumlah  saham  yang  diperdagangkan lebih kecil setelah perusahaan melakukan pengumuman right issue. Uji Analisis Statistik Inferensial 1.  Uji Normalitas
Pengujian  normalitas  data  penelitian  ini  menggunakan  uji Kolmogorov-Smirnov yang  terdapat  pada Descriptive  Statistics .  Metode pengujian normal tidaknya distribusi data dilakukan dengan membandingkan  nilai  signifikansi  dengan  tingkat  alpha  yang  ditentukan yakni 5% (0,05). Jika  nilai signifikansi > tingkat alpha yang ditentukan 5% (0,05),  maka  menunjukkan  bahwa  data  berdistribusi  normal.  Hasil pengujian normalitas data penelitian ini dapat dilihat sebagai berikut:

## Tabel 3. Uji Normalitas Abnormal Return (AR)
SEBEL UM SESUD AH N 190 190 Normal Parameters(a,b) Mean .01 .02 Std. Deviation 1.074 .415 Most Extreme Differences Absolute .367 .335 Positive .367 .318 Negative -.344 -.335 Kolmogorov-Smirnov Z 5.055 4.620 Asymp. Sig. (2-tailed) .000 .000 Sumber : Output Spss, 2021
Tabel  3  menunjukkan  bahwa  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  normal.  Hal  ini  ditunjukkan  dengan  tingkat  signifikansi  (Sig.)  data tersebut sebesar 5,055. Nilai 5,055 lebih besar dibandingkan dengan 0,05 yang berarti bahwa distribusi normal.
Tabel  4. Uji Normalitas Trading Volume Activity (TVA)
SEBEL UM SESUD AH N 190 190 Normal Parameters(a,b) Mean 3.03 2.39 Std. Deviation 11.167 9.054 Most Extreme Differences Absolute .393 .396 Positive .336 .339 Negative -.393 -.396 Kolmogorov-Smirnov Z 5.418 5.460 Asymp. Sig. (2-tailed) .000 .000 Sumber : Output Spss, 2021
Tabel  4    menunjukkan  bahwa  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini berdistribusi  normal.  Hal  ini  ditunjukkan  dengan  tingkat  signifikansi  (Sig.) Kolmogorov  Smirnov data  tersebut  sebesar  5,418  yang  lebih  besar  dari 0,05 yang berarti bahwa distribusi normal.

## 2.  Uji Paired Sample t-Test
Tabel 5. Uji signifikansi Perbandingan (Paired Sample t-Test) pengumuman right issue pada abnormal return. Paired Samples Statistics Periode t- hitung Signifikansi t-1 x t+1 -0.005 0.996 t-2 x t+2 0.480 0.634 t-3 x t+3 -1.345 0.187 t-4 x t+4 1.273 0.211 t-5 x t+5 -1.225 0.228
Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  tabel  5  menjelaskan  bahwa perbandingan  secara  harian  tidak  ada  perbedaan  dan  yang  berkaitan dengan  perbandingan,  rata-rata abnormal  return yang  positif  dapat memberikan  keuntungan diatas  normal  bagi investor,  dan  sebaliknya  bila abnormal  return  negatif    menunjukkan  bahwa  tingkat  keuntungan  yang diperoleh investor dibawah normal.

## Tabel 6. Uji signifikansi Perbandingan (Paired Sample t-Test)
pengumuman right issue pada TVA. Paired Sample T Test Periode t- hitung Signifikansi t-1 x t+1 -0.963 0.342 t-2 x t+2 -1.007 0.321 t-3 x t+3 1.626 0.112 t-4 x t+4 1.363 0.181 t-5 x t+5 1.077 0.289
Berdasarkan hasil pengujian pada tabel 6 menjelaskan bahwa yang berkaitan  dengan  perbandingan    rata-rata TVA yang  positif  dapat memberikan  keuntungan diatas  normal  bagi investor,  dan  sebaliknya  bila abnormal  return  negatif    menunjukkan  bahwa  tingkat  keuntungan  yang diperoleh investor dibawah normal.
Tabel 7 Hasil Uji Berpasangan Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Pengumuman Right Issue Dengan Metode Paired Sample t-
test
sebelum – sesudah Paired Differences Mean -.011 Std. Deviation 1.158 Std. Error Mean .084 95% Confidence Interval of the Difference Lower -.177 Upper .155 T -.130 df 189 Sig. (2-tailed) .897 Tabel 7 menunjukan bahwa abnormal return berpengaruh terhadap harga –  harga  saham  di  BEI  dan  peristiwa  pengumuman right  issue , sebagaimana hasil uji berpasangan abnormal return sebelum dan sesudah pengumuan right  issue .  Dengan  metode  uji  sampel  berpasangan  ( paired sample  t-test )  mengindikasikan  adanya  perbedaan abnormal  return sebelum pengumuman right issue dan sesudah pengumuman right issue , perbedaan mana sebesar -0,011 adalah nyata (t= -0,130,sig.=0,049).
Tabel 8 Hasil Uji Berpasangan Volume Perdagangan Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman Right Issue Dengan Metode Paired
Sample t-test.
Pair 1 sebelum - sesudah Paired Differences Mean .646 Std. Deviation 14.465 Std. Error Mean 1.049 95% Confidence Interval of the Difference Lower -1.424 Upper 2.716 t .615 df 189 Sig. (2-tailed) .539
Tabel  8  menunjukan  bahwa  TVA  berpengaruh  terhadap  harga – harga saham di BEI dan peristiwa pengumuman right issue , sebagaimana hasil uji berpasangan TVA sebelum dan sesudah pengumuan right issue . Dengan  metode  uji  sampel  berpasangan  ( paired  sample  t-test ) mengindikasikan  adanya  perbedaan  TVA  sebelum  pengumuman right issue dan  sesudah  pengumuman right  issue ,  perbedaan  mana  sebesar 0,646 adalah nyata (t= 0,615,sig.=0,539).

## 3.  Pengujian Hipotesis

## Hasil Uji Hipotesis

## Tabel 9 Paired Samples Test Abnormal Return
Pair 1 sebelum - sesudah Paired Differences Mean -.011 Std. Deviation 1.158 Std. Error Mean .084 95% Confidence Interval of the Difference Lower -.177 Upper .155 T -.130 Df 189 Sig. (2-tailed) .897
Berdasarkan hasil pengujian pada tabel 9 dapat dinyatakan bahwa nilai t hitung adalah sebesar -0,130 dengan tingkat signifikan sebesar 0,897 <  0,05.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  H1  ditolak  artinya  rata-rata abnormal  return sebelum  dan  sesudah  pengumuman right  issue adalah berbeda.  Dengan  demikian  dapat  dinyatakan  bahwa  pengumuman right issue mempengaruhi abnormal return.

## Hasil Uji Hipotesis
Tabel 10 Paired Samples Test TVA
Pair 1 sebelum - sesudah Paired Differences Mean .646 Std. Deviation 14.465 Std. Error Mean 1.049 95% Confidence Interval of the Difference Lower -1.424 Upper 2.716 T .615 Df 189 Sig. (2-tailed) .539
Berdasarkan hasil pengujian pada tabel 10 dapat dinyatakan bahwa nilai t hitung adalah sebesar 0,615 dengan tingkat signifikan sebesar 0,539> 0,05.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  H1  ditolak  artinya  rata-rata TVA sebelum  dan  sesudah  pengumuman right  issue adalah berbeda.  Dengan demikian  dapat  dinyatakan  bahwa  pengumuman right  issue tidak mempengaruhi TVA .
Tabel  11  di  bawah  ini  menunjukkan  rangking  berdasarkan  uji wilcoxon signed ranks test.
Tabel 11. Hasil Uji Wilcoxon Signed Ranks Test
SESUDAH - SEBELUM
Z -3.701(a) Asymp. Sig. (2- tailed) .000
Berdasarkan hasil perhitungan  uji wilcoxon signed  ranks  test pada tabel 4.15, nilai Z yang diperoleh sebesar -3,701 dengan p-value ( Asymp. Sig.  2  tailed )  sebesar  0.  Nilai  p-value  sebesar  0  lebih  kecil  dibandingkan dengan  0,05.  Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa  terdapat  terdapat  perbedaan yang  signifikan  antara trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah pengumuman right issue .

## PEMBAHASAN Pengaruh Pengumuman  Right Issue Terhadap Abnormal Return
Hasil pengujian dapat dinyatakan bahwa nilai t hitung adalah sebesar -0,134  dengan  tingkat  signifikan  sebesar  0,893  >  0,05.  Maka  dapat disimpulkan  bahwa  H0  ditolak.  Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa  terdapat perbedaan  yang  signifikan  antara abnormal  return sebelum  dan  sesudah pengumuman right  issue .  Dengan  demikian  dapat  dinyatakan  bahwa pengumuman right issue mempengaruhi abnormal return .
Pengaruh  Pengumuman    Right  Issue  Terhadap  Trading  Volume

## Activity
Hasil pengujian dengan menggunakan uji- wilcoxon signed rank test menunjukkan bahwa nilai Z yang diperoleh sebesar -3,701 dengan p-value (Asymp. Sig. 2 tailed) sebesar 0,000. Nilai p-value sebesar 0,00 lebih kecil dibandingkan  dengan  0,05.  Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa  terdapat perbedaan  yang  signifikan  antara trading  volume  activity sebelum  dan sesudah pengumuman right issue.
Volume perdagangan merupakan cerminan intensitas minat beli dan tekanan  dibalik  pergerakan  nilai  harga  yang  terjadi.  Kegiatan  volume perdagangan yang tinggi di bursa dapat diartikan sebagai tanda pasar yang akan  membaik.  Saham  yang  aktif  diperdagangkan  memiliki  volume perdagangan  yang  besar  dan  saham  dengan  volume  besar  akan menghasilkan  return  yang  tinggi.  Volume  perdagangan  di  pasar  modal dapat  dijadikan  indikator  penting  bagi  investor.  Naiknya  volume perdagangan  saham  merupakan  kenaikan  aktivitas  jual  beli  oleh  para investor di pasar modal.
Sedangkan  turunnya  volume  perdagangan  saham  merupakan indikator  penurunan  aktivitas  jual  beli  oleh  para  investor  di  pasar  modal. Dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah  pengumuman right  issue . Perbedaan  ini  berupa  penurunan  aktivitas  perdagangan  saham  sesudah pengumuman right issue . Hal ini ditunjukkan dengan adanya nilai Z sebesar -3,701  berdasarkan positive  ranks atau  sampel  sesudah  lebih  tinggi  dari sebelum.  Adanya  penurunan  aktivitas  perdagangan  menunjukkan  bahwa investor  mengalami  kerugian  sesudah  pengumuman right  issue. Aktivitas volume perdagangan (TVA) menggambarkan kapan investor harus menjual ataupun membeli saham. Hasil yang signifikan membuktikan bahwa pasar
tidak bereaksi terhadap pengumuman right issue tersebut. Hasil yang tidak signifikan  membuktikan  juga  bahwa  investor  melakukan  pembelian  dan penjualan saham yang tidak signifikan sebelum dan sesudah pengumuman right  issue tahun  2017-2020.  Hasil  pengujian  tidak  mendukung  hipotesis alternatif  pertama  (Ha1)  pada  penelitian  ini,  yaitu  terdapat  perbedaan volume perdagangan pasar sebelum dan sesudah right issue.

## IMPLIKASI HASIL PENELITIAN
Study  peristiwa  ( event  study )  merupakan  studi  yang  mempelajari reaksi  pasar  terhadap  suatu  peristiwa  ( event )  yang  informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman. Event study dapat digunakan untuk  menguji  kandungan  informasi  ( information  content )  dari  suatu pengumuman.  Jika  pengumuman  mengandung  informasi  ( information content ), maka diharapkan pasar akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar (Hartono, 2000).
Abnormal  return berpengaruh  positif  Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara abnormal  return sebelum  dan sesudah  pengumuman right  issue .  Dengan  demikian  dapat  dinyatakan bahwa pengumuman right issue mempengaruhi abnormal return . Karena itu maka para investor perlu memperhatikan pengaruh dari pengumuman right issue dan investor perlu menyadari bahwa aktivitas perdagangan di pasar modal  telah  dilakukan  dengan  mendasarkan  pada  informasi  yang dipublikasikan.  Di  samping  itu  investor  juga  perlu  menyadari  adanya kebocoran  informasi  dari  pihak  manajemen  mengenai  pengumuman right issue sehingga  investor  mampu  memanfaatkan  momen  tersebut  untuk mendapatkan keuntungan ( abnormal return ). Terhadap  Trading  Volume  Activity terdapat  perbedaan  yang signifikan  antara trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah pengumuman right  issue .  Kemudian  untuk  hasil  uji  berdasarkan  masing- masing sektor perusahaan,  Berdasarkan hasil pengujian Wilcoxon Signed Rank Test pada masing-masing perusahaan, dapat dilihat bahwa dari sisi harga  saham  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada  seluruh perusahaan  yang telah diuji.

## KETERBATASAN PENELITIAN
Penelitian  yang  telah  dilakukan  memiliki  beberapa  keterbatasan diantaranya pada penelitian ini penentuan expected return menggunakan model  pasar  atau market  model dengan  beta  yang  digunakan  yaitu  beta pasar. Peneliti tidak menggunakan beta koreksi karena keterbatasan akses terhadap data penelitian

## SIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Berdasarkan  penelitian  yang  sudah  dilakukan,  kesimpulan  yang dapat diperoleh dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1.  Pengumuman right  issue dengan  indikator abnormal  return menunjukkan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan saat sebelum
dan sesudah pengumuman right issue pada perusahaan yang terdaftar di BEI periode 2017-2020 .
2.  Pengumuman right  issue dengan  indikator  aktivitas  volume perdagangan saham atau trading volume activity menunjukkan bahwa terdapat  perbedaan  yang  signifikan    saat  sebelum  dan  sesudah pengumuman right  issue pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI periode 2017-2020.

## Saran 1.  Bagi Investor
Bagi  investor  sebaiknya  mempertimbangkan  secara  matang  untuk melakukan  pembelian  atau  penjualan  saham  pada  waktu  pengumuman right  issue dan  sebaiknya  para  investor  juga  mempertimbangkan  faktor- faktor lainnya sehingga dapat membuat keputusan dengan tepat. Sebelum membeli  saham  sebaiknya  investor  maupun  calon  investor  mempelajari terlebih dahulu kondisi perusahaan yang sebenarnya khususnya dana right issue tersebut apakah akan digunakan untuk kegiatan yang menguntungkan atau merugikan bagi investor.
2.  Bagi Perusahaan
Diharapkan  dapat  mempertimbangkan  dalam  memberikan  sinyal kepada  pasar  sebaiknya  mempertimbangkan  kebijakan-kebijakan  lainya, hal ini kemungkinan dapat mempengaruhi yang akan dipublikasikan. Selain itu  informasi  yang  akan  dipublikasikan  kepada  investor  hendaknya dilakukan  dengan  lebih  transparan  dan  cepat.  Hal  ini  dimaksudkan  agar investor,  pialang  dan  analisis  sekuritas  lebih  mampu  dan  cepat menyesuaikan atau mengantisipasi informasi tersebut dalam bertransaksi di  pasar  modal  sehingga  investor  mampu  memanfaatkan  momentum tersebut  untuk  mendapatkan  keuntungan  dalam  pengambilan  keputusan investasi yang terkait dengan pengumuman right issue . Informasi tersebut pada akhirnya akan tercermin pada perubahan abnormal return dan volume perdagangan saham.
3.  Bagi Akademisi
Penelitian  selanjutnya sebaiknya menggunakan  beta  koreksi  untuk memperoleh hasil penelitian yang lebih baik dan lebih spesifik. Selain itu, untuk  penelitian  selanjutnya  sebaiknya  menggunakan  model  estimasi lainnya untuk mencari abnormal return untuk memperbandingkan hasil dari ketiga model estimasi tersebut.

## DAFTAR PUSTAKA
Adriyani.  2007  “Pengaruh  Pengumuman  Penerbitan  Saham  Baru  ( Right Issue )  Terhadap  Tingkat  Keuntungan dan  Likuiditas Saham pada Perusahaan Public di Indonesia. Skripsi: Malang, Fakultas Ekonomi Universitas Brawijaya.
Armando  dan  Firman  Octo.    2009  “Perbedaan Abnormal  Return dan Likuditas  Saham  Sebelum  dan  Sesdah  Pengumuman  Perebitan Saham  Baru  ( Right  Issue )  (Studi  pada  Perusahaan-Perusahaan yang  Listing  di  Bei  Tahun  2007-2007).  Skripsi:  Malang,  Fakultas Ekonomi Universitas Brawijaya.
Anoraga. 2006 “ Pengantar Pasar Modal, PT. Rineka Cipta, Jakarta. Adiningsih,  Sri  .  2001”  Perangkat  dan  Teknik  Analisis  Investasi  di  Pasar Modal Indonesia. Jakarta. PT Rama Prado Kriya.
Budiarto  dan  Zaki  Baridwan.  1999.  “Pengaruh  Pengumuman  Right  Issue terhadap Tingkat Keuntungan dan Likuiditas Saham di Bursa Efek Jakarta  Periode  1994- 1996”,  Jurnal  Riset  Akuntansi  Indonesia. Vol.2. No.1. Januari. hal 91-116.
Dewi,  Ni  Putu  Setiana,  dan  I  Nyoman  Wijaya  Asmara  Putra.  2010 “Pengaruh Right  Issue Terhadap Abnormal  Return dan  Volume Perdagangan Saham. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 3.3 (2010): 163-178
Darmadji,  T  dan  Fakhruddin,  H.  M  2011.  “Pasar  Modal  di  Indonesia Pendakatan Tanya Jawab. Edisi Ketiga. Jakarta: Salemba Empat. Frijns.  2006.  “ Stock  Price  Performance  of  Seasoned  Equity  Offerings: Completed vs Withdrawn. Managerial Finance , 32(3): pp:234-246. Ghozali. 2013 “ Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS, Edisi Ketiga. Semarang: Badan Penerbit UNDIP.
Gajewski dan Glinglinger. 2002. “ Seasoned Equity Issue in a Closely Held Market : Evidence  from  France.  European  Finance  Review ,  6(3): pp:291- 319.”
Husnan,  Suad  dan  Enny  Pudjiastuti.  2001  “Teori  Portofolio  dan  Analisis Sekuritas. Edisi Keempat. Yogyakarta: UUP AMP YKPN.
Husnan,  S.,  2000.  Dasar –  dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas,
Edisi Ketiga AMP YPKN, Yogyakarta.
Hadi, Syams ul 2009 “Dampak Right Issue Terhadap Return Saham. Jurnal Dipublikasikan, 3(2): h:167-185.
Jogiyanto,  H.  M.  2000. Teori  portofolio  dan  analisis  investasi .  Edisi  2. Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Johan.  2009  “Pengaruh Right  Issue Terhadap  Risiko  dan Return Saham (Studi pada Bursa Efek Indonesia). Pekbis Jurnal, 1(2): h:66-78. Lubis dan  M.  Ridho  Tama.  2011  “Analisis  Pengaruh Pengumuman Right Issue Terhadap  Harga  Saham  dan  Volume  Perdagangan  Saham Perusahaan Yang Go Public Di Bursa Efek Indonesia”
Mulatsih,  List iana  Sri  2009.“Analisis  Reaksi  Pasar  Modal  Terhadap Pengumuman  Right  Issue  di  Bursa  Efek  Jakarta  (BEJ) (Pengamatan Terhadap Return, Abnormal Return, Security Return Variability,  dan  Trading  Volume  Activity).  Wacana  Vol.  12  No.  4 Oktober 2009.
Pramana.    201 2  “Analisis  Perbandingan  Trading Volume  Activity dan Abnormal  Return Saham  Sebelum  dan  Sesudah  Pemecahan Saham  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  Periode  2007-2011).  Universitas  Diponegoro, Semarang.
Putra.  2006  “Pengaruh Right  Issue Terhadap  Kinerja  Keuangan Perusahaan di Bursa Efek Jakarta Tahun 1996-1999. Buletin Studi Ekonomi, 11(1): h:62-71.
Ratnawati,  dan  Triyuwono.  2009.  Analisa  Dampak  Pengumuman Dividen Terhadap Return,  Variabilitas Tingkat  Keuntungan  dan  Aktivitas
Volume  Perdagangan  Saham  (Studi  Peristiwa  pada  Perusahaan Manufaktur di BEJ). Wacana, 12(4): h:712-724.
Susanti.  2008  “Analisis  Hubungan  dan  Perbedaan Abnormal  Return Sebelum  dan  Sesudah Right  Issue pada  Perusahaan  di  BEI”. Skripsi  Sarjana  Jurusan  Manajemen  pada  Fakultas  Ekonomi Universitas Pembangunan Nasional “Veteran”, Jakarta.
Shahid.  2010  “ Announcement  Effects  of  Seasoned  Equity  Offerings  in China.  International  Journal  of  Economics  and  Finance ,  2(3): pp:163-170.
Suryawijaya dan Setiawan. 1998. Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap Peristiwa Politik Dalam Negeri (Event Study pada Peristiwa 27 Juli 1996).  Kelola  Program  Studi  Magister  Manajemen  UGM,  No.  18: h:137-153.
Supranyoto.  2006  “  pengaruh  pengumuman  right  issue  terhadap  tingkat keuntungan  dan  liku iditas  saham  di  bursa  efek  Jakarta.”  Skripsi universitas brawijaya.
Sutrisno,  2000. ”  Pengaruh Stock  Split Terhadap Likuiditas dan  Return Saham di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Manajemen &
Kewirausahaan, 2(2): h:1-13.
Sunyoto. 2001 “Pe ngaruh Emisi Right  Issue Terhadap Abnormal Return dan Volume Perdagangan Saham di BEJ”. Tesis S2 UNDIP yang dipublikasikan, Semarang.
Sugiyono.  2011  “Metode  Penelitian  dan  Bisnis  (Pendekatan  Kuantitatif, kualitatif dan R & D). Alfabeta: Bandung.
Undang-Undang Darurat No. 13 tahun 1951, Undang-Undang Republik Indonesia No. 15 tahun 1952.
Yusuf,  I.S,2002  Reaksi  Bursa  Efek  Jakarta  (BEI)  Terhadap  Aksi  Teror Dalam  Negeri  :  Event  Study  Terhadap  Peristiwa  Pemboman  12 oktober 2002 di Legian, Kuta, Bali. Jurnal Ilmu Pengetahuan Sosial Universitas Negeri Malang Tahun 38  No. 3 Desember 2002
Yusuf,  Sri  Dewi,  Atim  Djazuli,  dan  H.M.  Harry  Susanto.  200 9  “Analisis
Reaksi Investor Terhadap Pengumuman Right Issue di Bursa Efek Jakarta  (Suatu  Pengamatan  pada Return , Abnormal  Return , Aktivitas Volume Perdagangan, Bid-Ask Spread Saham). Wacana, 12(4): h:792-814.
Zaqi,  2006  “Reaksi  Pasar  Modal  Indonesia  Terhadap  PeristiwaPeristiwa Ekonomi dan Peristiwa-Peristiwa Sosial-Politik Dalam Negeri (Studi pada  Saham  LQ45  di  BEJ  Periode  1999- 2003).”  Tesis Pascasarjana  Program  Studi  Magister  Manajemen  pada  Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro, Semarang.