## Manajemen Risiko Investasi Bank Syariah

## Novi Tri Oktavia
UIN Sayyid Ali Rahmatullah Tulungagung Email: novitrioktavia@yahoo.com

## Abstract
This  research  is  motivated  by  the  uncertainty  of  the  time  and  amount  of  return  that  will  be received  by  investors.  So  that  Islamic  Banking  as  one  of  the  managers  of  Hajj  funds  must minimise  risk  by  making  appropriate  investment  risk  management.  This  research  uses  a qualitative approach with the type of library research. This research tries to provide answers to the problem  of  sukuk  investment  using  Hajj  funds  and  related  to  the  use  of  Hajj  funds  for  sukuk investment  in  Islamic  views  explained  through  data  and  information  sourced  from  books, journals,  articles,  news  and  relevant  reports.  The  results  of  this  study  indicate  that  the  risks carried out by Islamic Banks in managing Hajj funds to be invested in sukuk are liquidity risk, default  risk, and  sharia  non-compliance  risk.  The efforts of Islamic  Banks as  a  form  of  liquidity risk  management  in  their  investments,  including  in  Hajj  funds,  are  to  calculate  the  projected budget for the Hajj fund. Meanwhile, in managing the risk of default, Islamic banks allocate funds for  the  purpose  of  investment  loss  reserves.  In  addition,  Islamic  banks  use  ijarah  al-khadamat contracts  that  have  received  a  statement  of  sharia  conformity  from  DSN-MUI  Number  B- 118/DSN-MUI/III/2009 dated 31 March 2009.
Keywords: Risk, Investment, Islamic Bank

## Abstrak
Penelitian  ini  dilatarbelakani  adanya  ketidakpastian  waktu  dan  besarnya return yang akan  diterima  oleh  investor.  Sehingga  Perbankan  Syariah  sebagai  salah  satu  pengelola dana haji harus meminimalisir risiko dengan membuat manajemen risiko investasi yang tepat.  Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  kualitatif  dengan  jenis  penelitian kepustakaan  ( library  research ).  Penelitian  ini  mencoba  memberikan  jawaban  atas permasalahan  investasi  sukuk  menggunakan  dana  haji  serta  terkait  pemanfaatan  dana haji  untuk  investasi  sukuk  dalam  pandangan  islam  dijelaskan  melalui  data  dan informasi  yang  bersumber  dari  buku,  jurnal,  artikel,  berita  serta  laporan-laporan  yang relevan.  Hasil  dari  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  risiko  yang  dilakukan  Bank Syariah  dalam  mengelola  dana  haji  untuk  diinvestasikan  pada  sukuk  adalah  risiko likuiditas,  risiko  gagal  bayar,  dan  risiko  ketidakpatuhan  syariah.  Upaya  Bank  Syariah sebagai bentuk manajemen risiko likuiditas pada investasinya termasuk pada dana haji adalah  dengan  melakukan  perhitungan  perencanaan  proyeksi  anggaran  dana  haji. Sementara itu dalam memanajemen risiko gagal bayar, Bank Syariah mengalokasi dana untuk  tujuan  cadangan  kerugian  investasi.  Disamping  itu,  bank  syariah  menggunakan

## Manajemen Risiko Investasi Bank Syariah
akad ijarah al-khadamat yang telah mendapat pernyataan kesesuaian syariah DSN- MUI Nomor B-118/DSN-MUI/III/2009 tanggal 31 Maret 2009.
Kata Kunci: Risiko, Investasi, Bank Syariah

## Pendahuluan
Antusiasme  masyarakat  Indonesia  dalam  menjalankan  ibadah  Haji  dari tahun  ke  tahun  sangatlah  tinggi.  Berdasarkan  data waiting  list pada website Kemenag  RI  2023  diketahui  bahwa  sampai  dengan  akhir  bulan  Maret  2023, jumlah waiting  list jemaah  haji  Indonesia  tercatat  sejumlah  5.283.777  orang, sedangkan  kuota  haji  yang  tersedia  hanya  untuk  190.897  orang  (Kemenag  RI, 2023).  Peningkatan  jemaah waiting  list berkorelasi  positif  dengan  peningkatan akumulasi  dana  setoran  Biaya  Penyelenggaraan  Ibadah  Haji  (BPIH).  Data menunjukkan  dana  haji  yang  terkumpul  hingga  tahun  2022  mencapai  angka sebesar  Rp  166.010.000.000.000  dengan  akumulasi  setiap  tahunnya  sebagai berikut:
Tabel 1. Akumulasi Dana Haji Indonesia Tahun 2017-2022
Sumber: Laporan Keuangan BPKH
Data akumulasi dana haji yang tertera pada gambar 1 menunjukkan bahwa dana haji yang terkumpul pada tahun 2017 sebesar Rp 102.510.000.000.000, dana meningkat  pada  tahun  2018  sejumlah  Rp  112.350.000.000.000  dan  kembali meningkat  pada  tahun  2019  Rp  124.320.000.000.000.  Meskipun  pada  tahun  2020 Indonesia  dilanda  Pandemi  Coronavirus  Disease  2019  atau  COVID-19,  namun tidak  mengurangi  dana  haji  yang  terkumpul  sejumlah  Rp  144.910.000.000.000 bahkan meningkat pada tahun 2021 sebesar Rp 158.790.000.000.000 walau masih dilanda  pandemi  Covid  19  dan  terus  bertambah  hingga  tahun  2022.  Besarnya Biaya  Penyelenggaraan  Ibadah  Haji  (BPIH)  ditetapkan  oleh  Presiden  Republik Indonesia  atas  dasar  usulan  Menteri  Agama  Republik  Indonesia.  Dengan demikian, pemerintah berkewajiban untuk mengelola dana haji yang terkumpul

## Manajemen Risiko Investasi Bank Syariah
dari  para  calon  jemaah  haji  tersebut  (Zubaedi,2016).  Strategi  yang  dapat dilakukan  dalam  mengoptimalkan  pengelolaan  dana  haji  agar  manfaatnya  bisa digunakan  untuk  peningkatan  kualitas  penyelenggaraan  ibadah  haji dilaksanakan dengan kebijakan investasi (Muhammad Syahrullah, 2023).
Pada  tahun  2009,  dengan  semangat  menciptakan  manfaat  bagi  umat Muslim  di  Indonesia,  Menteri  Keuangan  Republik  Indonesia  Sri  Mulyani  dan Menteri  Agama  Republik  Indonesia  Muhammad  Maftuh  Basyuni  telah melakukan penandatanganan nota kesepahaman mengenai mekanisme investasi dana  haji  dalam  Surat  Berharga  Syariah  Negara  (SBSN)  atau  sukuk  negara dengan  cara  private  placement  (Maizul  &  Rio,  2018).  Kesepakatan  tersebut kemudian  dilanjutkan  dengan  kesepakatan  peruntukan  dana  haji  bagi pembiayaan APBN, temasuk proyek Kementerian Agama dengan penyelenggaraan  haji  melalui  SBSN  PBS  (Project  Based  Sukuk)  yang ditandatangani Menteri Keuangan Republik Indonesia Chatib Basri dan Menteri Agama Republik Indonesia Suryadharma Ali pada tahun 2013. terdapat tiga poin penting yang disepakati dalam kesepakatan tersebut.
Pertama,  inisiatif  penempatan  dana  haji  pada  SBSN  tidak  hanya  dari Kementerian Agama RI, melainkan juga dari Kementerian Keuangan RI. Kedua, penempatan  dana  SBSN  juga  dapat  menjadi  pertimbangan  usulan  alokasi Kementerian  Keagamaan  dalam  APBN  untuk  tahun  anggaran  berikutnya, khususnya  terkait  penyelenggaraan  haji  yang  dibiayai  SBSN  PBS.  Ketiga, penempatan  dana  haji  pada  SBSN  dapat  berupa  instrumen  SBSN  nontradable dan  SBSN  tradable.  SBSN  atau  sukuk  negara  kemudian  dikenal  dengan  nama Sukuk  Dana  Haji  Indonesia  (SDHI).  Pemerintah  meyakini,  keuntungan  yang akan diperoleh jika dana tersebut ditempatkan dalam SBSN SDHI adalah imbal hasil  yang  menguntungkan  dan  pengelolaan  dana  yang  lebih  transparan  (Eric Kurniawan,  2021).  Sebab,  dengan  waktu  tunggu  keberangkatan  haji  yang  rata- rata  mencapai  waktu  33  tahun  dana  tersebut  akan  lebih  aman  disimpan  dalam SDHI.
Alokasi  dana  haji  yang  dikelola  oleh  Perbankan  Syariah  dalam  rangka pengembangan  dana  haji  diantaranya  dialokasikan  untuk  Investasi  Sukuk Negara  (SBSN/SDHI-PBS),  Sukuk  Korporasi,  dan  Pembiayaan  Syariah  melalui BISA/UUS,  dan  APIF-IsDB  sebesar  70%.  Sementara  itu,  30%  dana  haji  yang dikelola  oleh  Bank  Syariah  ditempatkan  dalam  bentuk  Giro,  Tabungan,  dan Deposito  (Beny  Witjaksono,  2020).  Pengelolaan  dana  haji  yang  dilakukan  oleh Bank Syariah baik yang di investasikan dalam Sukuk Negara, Sukuk Korporasi, dan  Pembiayaan  Syariah  maupun  yang  ditempatkan  dalam  bentuk  Giro, Tabungan, dan Deposito wajib memegang prinsip syariah dan juga harus minim risiko. Dalam dunia investasi, segala bentuk investasi sudah pasti terdapat risiko seperti  halnya  tidakpastian  hasil  yang  diperoleh  (Thesa  Elisabet  &  Iwan  Setya Putra, 2022).
Risiko  yang  timbul  dalam  melakukan  investasi  disebabkan  adanya ketidakpastian  waktu  dan  besarnya  return  yang  akan  diterima  oleh  investor

## Manajemen Risiko Investasi Bank Syariah
(Ainun  Mardhiyah,  2017).  Faktor-faktor  yang  menyebabkan  timbulnya  risiko dalam  berinvestasi  dapat  mempengaruhi  realisasi  imbal  hasil  suatu  investasi keuntungan  yang  diharapkan  oleh  investor  (expected  return)  (Marwan  Effendi dan  Arie  Dwi  Pamungkas,  2018).  Jenis  risiko  yang  sering  terjadi  yaitu  risiko likuiditas,  risiko  gagal  bayar,  dan  risiko  kepatuahan  syariah  pada  dana  yang ditempatkan  di  Bank  Syariah.  Sehingga  Perbankan  Syariah  sebagai  salah  satu pengelola  dana  haji  harus  meminimalisir  risiko  dengan  membuat  manajemen risiko  investasi  yang  tepat  supaya  Perbankan  Syariah  dapat  menjalankan perannya sebagai lembaga keuangan syariah yang mengelola investasi dana haji sebagaimana semestinya sesuai amanah undang-undang yang diberlakukan oleh Pemerintah Republik Indonesia (Indra Syafii & Saparuddin Siregar, 2020).

## Metode Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  kualitatif,  yaitu  penelitian  yang bersifat  umum,  berubah  dan  berkembang  sesuai  dengan  kondisi  di  lapangan. Penelitian  kualitatif  bersifat  global,  tidak  detail,  tidak  pasti  dan  sangat  fleksibel sehingga sifatnya  sangat terbuka (Sugiyono, 2019). Metode dalam penelitian ini adalah  metode  deskriptif  dengan  teknik  penelitian  studi  kepustakaan  dan  jenis penelitian  kepustakaan  ( library  research ).  Metode  penelitian  deskriptif  adalah metode  atau  alat  yang  digunakan  peneliti  untuk  menjawab  serangkaian pertanyaan  penelitian  dengan  mengumpulkan  data  sebanyak-banyaknya mengenai  topik  Manajemen  Risiko  Investasi  Sukuk  dengan  Pengelolaan  Dana Haji  (Dwi  Astuti  Wahyu  Nurhayati,  2020).  Selanjutnya,  teknik  penelitian  studi kepustakaan  digunakan  dengan  cara  meneliti  dan  memahami  buku,  dokumen atau  sumber  tertulis  lainnya  yang  relevan  dengan  topik  Manajemen  Risiko Investasi Dana Haji Pada Perbankan Syariah. Berdasarkan metode deskriptif dan teknik  studi  kepustakaan,  penelitian  ini  mencoba  memberikan  jawaban  atas permasalahan investasi sukuk menggunakan dana haji serta terkait pemanfaatan dana haji untuk investasi sukuk dalam pandangan islam dijelaskan melalui data dan  informasi  yang  bersumber  dari  buku,  jurnal,  artikel,  berita  serta  laporan- laporamn yang relevan.

## Pembahasan
Islam  menentang  adanya  jaminan  dalam  perdagangan,  seperti  yang dikatakan  oleh  Rasulullah  SAW  bahwa  dalam  perdagangan  perlu  adanya alkharaj bil-Dhaman, bahwa hasil akan muncul bersamaan dengan adanya biaya (Rachmad Risqy & Umi Aslimah, 2021). Dasar adanya hak atas pendapatan akan sesuai  dengan  tanggung  jawab  yang  digunakan  untuk  menanggung  kerugian. Dalam syariah, dilarang bagi individu atau lembaga untuk mendapatkan aprofit tanpa  memikul  tanggung  jawab.  Risiko  adalah  elemen  yang  penting  untuk menghasilkan  keuntungan  karena  ia  akan  membentuk  dasar  laba  yang  akan dibagi antara perusahaan dan investor bersamaan dengan Risiko itu sendiri (Sri Rahmany, 2017). Sebagai upaya untuk menghindari atau meminimalkan Risiko,

## Manajemen Risiko Investasi Bank Syariah
maka  Islam  memperbolehkan  secara  khusus  untuk  mengambil  tindakan pencegahan yang bijaksana untuk mengurangi risiko melalui manajemen Risiko. Hal  ini  dilakukan  agar  tidak  terdapat  kesamaan  dalam  keuangan  konvensional yang  mendasarkan  sistem  keuangannya  pada  hutang  jika  terkena  Risiko. Manajemen Risiko juga diperlukan untuk instrumen keuangan syariah, termasuk Sukuk (Asy’ari Suparmin, 2018).
Sukuk  menghadapi  Risiko  yang  lebih  sedikit  daripada  obligasi konvensional, namun tidak menutup kemungkinan jika sukuk juga dihadapkan pada  banyak  dimensi  risiko  yang  tidak  muncul  dengan  obligasi  konvensional (Faridatuz Zakiyah, 2017). Sukuk membantu memenuhi persyaratan pendanaan untuk  proyek  infrastruktur  besar  dan  ekspansi  bisnis.  Dari  sudut  pandang investor, Sukuk dapat mengurangi risiko investasi (Selvia Eka Aristantia, 2020). Nilai Sukuk sebagian besar stabil, karena didukung aset atau setidaknya berbasis aset,  tenor  waktu  investasi  Sukuk  tetap,  semakin  mengurangi  profil  risiko,  dan Sukuk  juga  membantu  investor  untuk  mengurangi  risiko  melalui  diversifikasi portofolio (Rani Mulyani & Iwan Setiawan, . Mengingat manfaat ini bagi emiten dan  investor,  tingkat  pertumbuhan  historis  yang  tinggi  (Faiza  Mukliz,  2016). Sukuk  dan  industri  keuangan  syariah  pada  umumnya,  menghadapi  beberapa risiko yang unik. Beberapa diantaranya adalah:
1. Risiko likuiditas
Lembaga keuangan Islam tidak memberikan jaminan pengembalian sebagai imbalan atas simpanan atau investasi dari para investor, oleh karenanya investor dapat  memindahkan  uang  mereka  ke  lembaga  keuangan  lain  jika pengembaliannya  tidak  sesuai  dengan  harapan  mereka  (Dewi  Oktayani,  2017). Nasabah  atau  investor  dapat  dengan  cepat  menarik  dananya.  Sebagai  upaya meminimalisir  Risiko  ini  adalah  dengan  melakukan  metode  kemitraan  di  mana pemodal  menyediakan  modal  ekuitas  dan  saham  dalam  risiko  dan  imbalan usaha  (Rijal  Allamah  Harahap  &  Saparuddin  Siregar,  2022).  Dalam  hal  lain, struktur  modal  pada  perusahaan  Islam  dapat  menjadi  manajemen  Risikonya sendiri, karena struktur kemitraan dalam perusahaan Islam mendorong mitra itu sendiri  untuk  melakukan  upaya  yang  diperlukan  untuk  mengidentifikasi, mengukur, dan mengelola risiko.
2. Risiko gagal bayar (default sukuk)
Risiko  gagal  bayar  dikaitkan  dengan  kemungkinan  bahwa  peminjam  akan gagal melakukan pembayaran kembali pada tanggal jatuh tempo. Default sukuk juga  terjadi  saat  peminjam  tidak  dapat  membayar  bunga.  Hal  ini  akan mempengaruhi  suku  bunga  yang  dibebankan  pada  suatu  instrumen  utang. Semakin besar risiko default, semakin tinggi suku bunga yang dibebankan oleh pemberi  pinjaman  (Dini  Wulandari  dan  Mangasa  Augustinus  Sipahutar,  2021). Peningkatan  risiko  arus  kas  operasi  peminjam  juga  akan  meningkatkan kemungkinan  gagal  bayar  (Utami  dan  Uluan  Silaen,  2018).  Terjadinya  gagal bayar  pada  sukuk  dikarenakan  adanya  pelanggaran  terhadap  kewajiban  yang mengikat  berdasarkan  ketentuan  awal  perjanjian  antar  pihak  yang  berkontrak

## Manajemen Risiko Investasi Bank Syariah
yaitu  penerbit  sukuk  dan  pemegangnya.  Namun  demikian,  sukuk  dipandang lebih aman daripada obligasi konvensional yang mendasarkan pada bunga dan tanpa  didukung  oleh  asset  sedangkan  sukuk  memiliki  pengembalian  yang  bisa dijamin karen di dukung dengan asset.
3. Risiko ketidakpatuhan Syariah
Risiko  ketidakpatuhan  syariah  merupakan  Risiko  yang  muncul  akibat adanya kegagalan instrument keuangan syariah maupun  sebuah kontrak untuk mematuhi  aturan  dan  prinsip  syariah  yang  ditentukan  oleh  dewan  pengawas syariah (Fita Ishfah A’ini, 2016). Risiko kepatuhan syariah pada sukuk dijabarkan sebagai Risiko hilangnya nilai asset karena penerbitan Sukuk yang sesuai dengan syariah  maupun  tidak  tersebut  dapat  mempengaruhi  reputasi  Sukuk  sendiri serta  dapat  mempengaruhi  kepercayaan  investor  terhadap  Sukuk  (Sri  Nurul Komariyah,  2016).  Penyusunan  sukuk  perlu  dilakukan  bukan  hanya  oleh penerbit sukuk namun juga oleh Dewan Pengawas Syariah untuk melihat Risiko kepatuhan  yang  terjadi,  juga  perlu  ditinjau  oleh  penasihat  internal  dan eksternalnya  dalam  proses  pengembangan  produk  sukuk,  sebab  jika  pun terdapat fatwa yang mendasari sukuk tersebut dikatakan halal atau tidak namun tidak  semua  orang  akan  sependapat,  aka  nada  pihak  yang  menentang  serta memberikan pemahamannya sehingga menjadi pertimbangan bagi semua pihak (Dede, 2019).
Manajemen  risiko  adalah  kegiatan  inti  dari  setiap  lembaga  keuangan,  hal itu  melibatkan  identifikasi,  pengukuran,  pemantauan  dan  pengendalian  risiko. Oleh karena itu, sangat penting pada manajer risiko untuk memiliki pemahaman yang  komprehensif  tentang  risiko  dan  pengukuran  eksposur  risiko  agar  dapat melaksanakan  tugas  yang  dipercayakan  secara  efektif.  Selain  itu,  manajemen risiko  berfungsi  sebagai  sarana  untuk  memeriksa  apakah  keputusan  yang diambil  mengenai  risiko  telah  sesuai  dengan  strategi  dan  tujuan  bisnis  (Ben Selma  Mokni  et  al.,  2016).  Tujuan  dari  sistem  manajemen  risiko  yang  efektif adalah  tidak  hanya  untuk  menghindari  kerugian  finansial,  tetapi  juga  untuk memastikan bahwa bank mencapai hasil keuangannya dengan tingkat keandalan dan  konsistensi  yang  tinggi  (S.  I.  Abdullah,  2019).  Dengan  demikian  berfungsi sebagai prasyarat untuk kesehatan, stabilitas, dan keberlanjutan. Salah satu fokus operasional  perbankan  berkisar  pada  manajemen  risiko.  Karena  bank-bank dianggap  sangat  berisiko,  dimana  perbankan  mengambil  risiko,  mengubahnya, dan  menanamkannya  dalam  produk  dan  layanan  perbankan.  Oleh  karena  itu, manajemen  risiko  merupakan  proses  yang  berkesinambungan  dan  hal  yang diwaspadai  bagi  bank.  Bank  harus  selalu  proaktif  dan  menerapkan  serta mengelola  risiko  bawaan  secara  efektif  berhubungan  dengan  bisnis  perbankan (Roos Nelly et al., 2020).
Terdapat  lebih  dari  400  lembaga  keuangan  di  seluruh  dunia  yang beroperasi bedasarkan prinsip syariah Islam. Lembaga-lembaga ini menyediakan beragam layanan dan berbagai produk yang ditawarkan (Abdullah et al., 2022). Selain itu, popularitas bank syariah yang semakin meningkat, telah mendorong

## Manajemen Risiko Investasi Bank Syariah
banyak  risiko  yang  dihadapinya  dengan  berbagai  produk  yang  ditawarkan secara  unik  (Faisal  Akbar,  2020).  Berbeda  dengan  bank  konvensional,  bank syariah  dengan  karakteristik  utamanya  bagi  hasil  dan  berbagi  risiko menciptakan  sifat  risikonya  sendiri  (Riana  Afliha  et  al.,  2017).  Terdapat perbedaan substansial dalam konsep dan praktik yang digunakan dalam sistem perbankan syariah dan konvensional (Kamaruddin & Saparuddin Siregar, 2022). Sehingga  kedua  bank  memiliki  gaya  yang  berbeda  dalam  mengenali  dan mengelola  eksposur  risiko  yang  berbeda  terkait  dengan  perbedaan  ini.  Apalagi bank  syariah  dengan  karakteristik  yang  berbeda  dari  aset  dan  kewajiban menghadapi  sangat  berbeda  jenis  risiko  yang  tidak  dialami  oleh  sebagian  besar bank  konvensional,  terutama  pembagian  risiko  dan  risiko  kepatuhan  syariah (Masruri Muchtar, 2021). Selain itu, bank syariah juga terkena risiko yang biasa dihadapi  oleh  bank  umum  konvensional,  seperti  kredit,  likuiditas,  dan  risiko suku bunga. Namun,  risiko biasanya dengan bentuk yang berbeda berdasarkan perbedaan  dalam  produk  dan  layanan  yang  ditawarkan  dalam  dua  jenis  bank, yang  pada  gilirannya  mempengaruhi  karakteristik  aktiva  dan  kewajiban  yang dimiliki oleh bank (Eneng Trisnawati Dewi dan Wimpi Srihandoko, 2018).
Manajemen risiko didukung oleh ayat-ayat afirmatif dari Quran dan Hadist, sehingga  tradisi  yang  bertujuan  untuk  secara  efektif  mengelola  risiko  yang ditimbulkan dalam aktivitas duniawi umat Islam (Resa et al., 2023). Manajemen risiko  mengambil  tindakan  pencegahan  yang  bertujuan  untuk  memblokir sumber  risiko  yang  dapat  membahayakan  kesejahteraan  umat  manusia.  Seperti yang dikemukakan bahwa keuntungan tentu saja terkait dengan eksposur risiko dalam  keuangan  Islam.  Sehingga  diperlukan  upaya  untuk  mengelola  berbagai jenis  risiko  sesuai  dengan  prinsip  Syariah  (Tahta  Fikruddin,  2015).  Adapun manajemen  risiko  investasi  yang  dilakukan  bank  syariah  dalam  menghadapai risiko diantaranya:
a) Resiko likuiditas
Salah  satu  tantangan  dan  menjadi  masalah  dalam  pengelolaan  dana  haji adalah  kebutuhan  pemasukan  menggunakan  mata  uang  asing  sebesar  90% sedangkan  selama  ini  penerimaan  Bank  Syariah  95%  menggunakan  rupiah. Dampak  yang  ditimbulkan  dari  keadaan  ini  adalah  adanya  peningkatan  risiko likuiditas Bank Syariah di masa depan (Muhammad Doni et al., 2022). Salah satu Langkah  yang  diambil  oleh  Bank  Syariah  adalah  dengan  melakukan  investasi hotel  yang  berada  di  Mekkah  dan  Madinah  dengan  pola restricted kepemilikan untuk  investor  asing.  Upaya  Bank  Syariah  sebagai  bentuk  manajemen  risiko likuiditas pada investasinya termasuk pada dana haji adalah dengan melakukan perhitungan  perencanaan  proyeksi  anggaran  dana  haji  (Musorif,  2022).  Setiap tahunnya Bank Syariah menghadapi potensi kenaikan indirect cost dan tambahan kuota  bagi  calon  jamaah  haji,  oleh  karenanya  Bank  Syariah  membutuhkan instrument  investasi  yang  selaras  dengan  estimasi  kebutuhan  likuiditas pengeluaran dalam jangka pendek, menengah, maupun jangka Panjang.
Penempatan  keuangan  haji  ke  dalam  investasi  sukuk,  menjadikan  Bank

## Manajemen Risiko Investasi Bank Syariah
Syariah dapat mengatur sendiri tenor atau jangka waktu investasi sukuk tersebut karena  bersifat private  placement .  Hal  ini  menjadi  peluang  bagi  pengembangan dana  haji  menggunakan  instrument  sukuk  negara  karena  investasi  sukuk merupakan  investasi  yang  menguntungkan  dalam  mengatur  likuiditas  yang dapat  disesuaikan  dengan  rencana  pemanfaatan  dana  haji  tersebut.  Namun sukuk  dana  haji  merupakan  instrumen  yang  tidak  dapat  diperdagangkan  ( non- tradeable )  sehingga  tidak  bisa  di-redeem  setiap  saat,  hal  ini  menjadi  kelemahan tersendiri bagi investasi sukuk. Untuk mengatasi permasalahan sukuk dana haji yang nontradable , Bank Syariah juga menempatkan Dana Haji ke SBSN seri lain, seperti  sukuk  seri  PBS  atau Project  Based  Sukuk yang  bersifat tradeable .  Dengan demikian,  Bank  Syariah  dapat  dengan  mudah  me-redeem  setiap  saat  di  pasar sekunder  yang  juga  digunakan  sebagai  upaya  melakukan  cadangan  kerugian dengan strukur yang lebih fleksibel. Investasi yang dilakukan selain pada sukuk dana  haji  yaitu  pada  SBSN  yang tradable ,  membuat  Bank  Syariah  dapat  leluasa mengatur likuiditasnya.
Likuiditas yang ada berkenaan dengan minat dan kebutuhan umat muslim untuk  beribadah  setiap  tahunnya  yang  terus  meningkat.  Waktu  tunggu  yang lama  mencapai  lebih  dari  33  tahun  membuat  Bank  Syariah  memiliki  rentang waktu  untuk  menggulirkan  dana  haji  agar  menghindari  adanya  Risiko  inflasi. Kebutuhan  likuiditas  BPIH  yang  dibutuhkan  setiap  tahun  karena  pengeluaran yang  pasti  untuk  seluruh  kebutuhan  calon  jamaah  haji,  maka  SBSN  menjadi instrument  utama  alternatif  investasi  yang  rasional  dengan  imbal  hasil  dan Risiko yang terkendali (Indin Rarasati, 2022). Penerbitan sukuk dana haji dengan tenor  yang  ditetapkan  setiap  tahun  akan  memudahkan  Bank  Syariah memperoleh  likuiditas  untuk  memenuhi  kewajibannya  kepada  para  calon Jemaah  haji  yang  akan  menunaikan  ibadah  haji  setiap  tahun.  Tingkat  likuiditas pasar  dinilai  dengan  melihat  perbedaan  kuotasi  harga  ( spread )  antara  harga penawaran  ( bid  price )  dan  harga  permintaan  (ask  price).  Semakin  lebar spreadnya,  maka  akan  semakin  besar  pula  risiko  likuiditasnya.  Tetapi,  risiko likuiditas tidak berpengaruh pada investor yang tidak memperdagangkan surat berharganya,  sepeti  sukuk  dana  haji  karena  sifatnya  yang non-tradable (Fita Krisdayanti & Tuti Zakiyah, 2021). Terdapat lima fitur dari sukuk dana haji yang dapat  menjadi  peluang  dan  tantangan  investasi  dana  haji  yang  tepat  yaitu  (1) Penerbitan dilakukan secara penerbitannya dilakukan secara private placement ; (2)
Imbalannya  dapat  bersifat  tetap;  (3)  Menggunakan  jasa  layanan  haji  sebagai dasar  penerbitan;  (4)  Dapat  diterbitkan  dalam  tenor  jangka  menengah-panjang; dan (5) Tidak dapat diperdagangkan.
b) Risiko gagal bayar
Risiko  gagal  bayar  dapat  dilihat  dari  tolak  ukurnya  berupa  peringkat investasi  penerbit  SBSN,  semakin  tinggi  peringkat  investasi  yang  dikeluarkan oleh penerbit melalui Lembaga penerbit maka Risiko gagal bayar akan semakin kecil.  Investasi  surat  berharga  Bank  Syariah  memiliki  proporsi  paling  banyak dibandingkan dengan jenis investasi lainnya (Rahayu Kusumawati, 2016). Tentu

## Manajemen Risiko Investasi Bank Syariah
saja  investasi  Bank  Syariah  di  surat  berharga  tetap  memilih  profil  risiko  yang rendah,  yang  tercermin  dalam  peringkat  investasi.  Untuk  memanajemen  risiko kerugian,  Bank  Syariah  dapat  mengalokasi  dana  untuk  tujuan  cadangan kerugian investasi. Investor dari Sukuk dana haji dan Surat berharga lainnya dari investasi pengelolaan dana haji adalah Kementrian Agama dengan pertimbangan bahwa investor utama adalah Kementrian Agama maka dapat dikatakan bahwa sukuk dana haji tidak memiliki default risk karena seluruh dana akan dijamin oleh pemerintah juga berupa imbal hasilnya.
Selain  itu,  investasi  yang  memiliki  struktur  berbasis  asset  seperti  sukuk dengan  akad  ijarah  baik  berupa  bangunan  maupun  jasa  menjadi  lebih  banyak digunakan karena para investor akan lebih memilih sukuk yang didukung asset sebab  memiliki  legalitas  hukum  dimana  hak  kepemilikannya  tidak  bisa ditransfer  kepada  investor.  Sebagai  bentuk  optimalisasi  investasi  pada  sukuk, maka Bank Syariah menempatkan target sasaran nilai manfaat dana haji sebesar Rp  10,5  truliun  pada  tahun  2022  dengan  lebih  banyak  mengalihkan  porsi  dana haji dari tabungan atau deposito sebesar 30% sedangkan sisanya akan diberikan pada  investasi  sukuk  dan  investasi  langsung  (Safitriawati  et  al.,  2021).  Sukuk berbasis aset lebih tepat ketika ada pembatasan kepemilikan asing atas kelas aset tertentu  seperti  aset  properti.  Selain  itu,  Sukuk  yang  didukung  aset  mungkin tidak  memadai  dalam  keadaan  di  mana  keberlakuan  aset  dapat  memberikan tantangan,  seperti  aset  milik  negara.  Default  sukuk  berbasis  aset  akan  sama halnya  seperti  kegagalan  dari  obligasi  tanpa  jaminan  (Hasan  et  al.,  2019).  Oleh karena  sukuk  dana  haji  menggunakan  akad  ijarah  al-khadamat  yaitu  sebuah mekanisme  penerbitan  sukuk  berdasarkan  transaksi  penjualan  jasa  sebagai underlying asset  yang  pasti  dilakukan  setiap  tahunnya  membuat  sukuk  ini semakin aman dari Risiko default.
c) Risiko kepatuhan syariah
Praktek  penggunaan  sukuk  sebagai  instrument  investasi  syariah  telah dijamin  kehalalannya  oleh  MUI  berdasarkan  fatwa  No.69  tahun  2008  tentang SBSN  (Asfiroyan,  2017).  Sebagai  dana  yang  dikhususkan  bagi  pengelolaan ibadah  haji,  yang  berasal  dari  dana  simpanan  calon  jamaah  haji  yang  masuk dalam  daftar  tunggu  syar'I,  maka  investasi  dana  haji  yang  ditempatkan  dalam sukuk  maupun  perbankan  syariah  harus  terjamin  kepatuhan  syariahnya.  Dana haji  harus  diinvestasikan  untuk  hal-hal  yang  produktif,  halal,  dan  berbasis  aset (Inti  Ulfi  Sholichah,  2020).  Sukuk  Dana  Haji  tidak  mengikuti  tolok  ukur  suku bunga  seperti London  Interbank  Offered  Rate  (LIBOR),  Base  Lending  Rate  (BLR),
Kuala  Lumpur  Interbank  Offered  Rate  (KLIBOR),  Cost  of  Funds  Index  (COFI) dan suku  bunga  komersial  lainnya.  Hal  ini  merupakan  upaya  menghindari  unsur riba dari struktur atau penggunaan tolok ukur berbunga.
Iwadh  bermakna  sesuatu  yang  diserahkan.  Iwad  dapat  dipahami  sebagai equivalent counter value yang berupa Risiko (ghurmi), kerja dan usaha (kasb), serta tanggung jawab (daman). Sukuk dana haji telah memenuhi adanya iwadh dalam

## Manajemen Risiko Investasi Bank Syariah
transaksi  keuangan  islam  yang  dipersyaratkan  yaitu  adanya  berbagai  Risiko yang ada, terdapat usaha yang dilakukan Bank Syariah dalam upaya mengelola keuangan  haji,  serta  tanggung  jawab  yang  dipegang  langsung  oleh  pemerintah dalam hal ini adalah Perusahaan Penerbit SBSN dibawah Kementrian Keuangan selaku  penerbit  SDHI.  Sukuk  dana  haji  menggunakan  akad  ijarah  al-khadamat yang  telah  mendapat  pernyataan  kesesuaian  syariah  DSN-  MUI  Nomor  B- 118/DSN-MUI/III/2009  tanggal  31  Maret  2009  (Mikail  Karim,  2020).  Sukuk dengan  akad ijarah  al  khadamat merepresentasikan  kepemilikan  atas  jasa  yang tersedia  dimasa  yang  akan  datang  ( certificates  of  ownership  of  described  future services ),  hal  ini  dirujuk  pada  AAOIFI shariah  standard Nomor  17  (3/2/4).  Fitur yang ada pada akad ini adalah: (1) adanya underlying asset sukuk dana haji yaitu jasa  layanan  ibadah  haji  yang  terdiri  dari  jasa  penerbangan,  jasa  katering  dan akomodasi Jamaah haji, (2) Imbal hasil sukuk dana haji sebesar antara 5% hingga 9%  pertahun  yang  dibayarkan  setiap  bulan  dengan  nilai  tetap  atau fix  coupon , dan  (3)  tenor  yang  dikategorikan  dalam  menengah-Panjang,  serta  (4)  bersifat non-tradable (Bidang Investasi BPKH, 2020b).

## Simpulan
Dasar  adanya  hak  atas  pendapatan  akan  sesuai  dengan  tanggung  jawab yang  digunakan  untuk  menanggung  kerugian.  Sukuk  menghadapi  Risiko  yang lebih  sedikit  daripada  obligasi  konvensional,  namun  tidak  menutup kemungkinan  jika  sukuk  juga  dihadapkan  pada  banyak  dimensi  risiko  yang tidak muncul dengan obligasi konvensional. Dari sudut pandang investor, Sukuk dapat  mengurangi  risiko  investasi.  1)  Risiko  likuiditas,  dimana  lembaga keuangan  Islam  tidak  memberikan  jaminan  pengembalian  sebagai  imbalan  atas simpanan atau investasi dari para investor; 2) Risiko gagal bayar yang berkaitan dengan  kemungkinan  bahwa  peminjam  akan  gagal  melakukan  pembayaran kembali  pada  tanggal  jatuh  tempo;  3)  Risiko  ketidakpatuhan  syariah  yang muncul akibat adanya kegagalan instrument keuangan syariah maupun sebuah kontrak  untuk  mematuhi  aturan  dan  prinsip  syariah  yang  ditentukan  oleh dewan pengawas syariah.
Bank harus selalu proaktif dan menerapkan serta mengelola risiko bawaan secara efektif berhubungan dengan bisnis perbankan. Selain itu, popularitas bank syariah  yang  semakin  meningkat,  telah  mendorong  banyak  risiko  yang dihadapinya  dengan  berbagai  produk  yang  ditawarkan  secara  unik.  Berbeda dengan  bank  konvensional,  bank  syariah  dengan  karakteristik  utamanya  bagi hasil  dan  berbagi  risiko  menciptakan  sifat  risikonya  sendiri.  Manajemen  risiko didukung oleh ayat-ayat afirmatif dari Quran dan Hadist, sehingga tradisi yang bertujuan untuk secara efektif mengelola risiko yang ditimbulkan dalam aktivitas duniawi  umat  Islam.  Adapun  manajemen  risiko  investasi  yang  dilakukan  bank syariah dalam menghadapai risiko likuiditas pada investasinya dana haji adalah dengan  melakukan  perhitungan  perencanaan  proyeksi  anggaran  dana  haji. Sementara  itu  dalam  memanajemen  risiko  gagal  bayar,  Bank  Syariah

## Manajemen Risiko Investasi Bank Syariah
mengalokasi  dana  untuk  tujuan  cadangan  kerugian  investasi.  Disamping  itu, bank  syariah  menggunakan  akad  ijarah  al-khadamat  yang  telah  mendapat pernyataan  kesesuaian  syariah  DSN-  MUI  Nomor  B-118/DSN-MUI/III/2009 tanggal  31  Maret  2009.  Sukuk  dengan  akad  ijarah  al  khadamat merepresentasikan kepemilikan atas jasa yang tersedia dimasa yang akan datang ( certificates of ownership of described future services ).

## Daftar Pustaka
Abdullah,  M.  W.,  &  Awaluddin,  M.  (2022).  Manajemen  Risiko  di  Perbankan Syariah. Milkiyah: Jurnal Hukum Ekonomi Syariah, 1(2), 51-56.
Abdullah,  S.  I.  (2019).  Risk  management  and  corporate  governance:  An  Islamic perspective.  In Research  in  Corporate  and  Shari’ah  Governance  in  the Muslim  World:  Theory  and  Practice (pp.  87-99).  Emerald  Publishing Limited.
Agustina,  R.,  Akhiroh,  Z.,  &  Djasuli,  M.  (2023).  Manajemen  Risiko  Berbasis  Al- Quran. Sibatik  Journal:  Jurnal  Ilmiah  Bidang  Sosial,  Ekonomi,  Budaya, Teknologi, dan Pendidikan , 2(2), 491-496.
A’ini,  F.  I.,  &  Zaky,  A.  (2016).  Analisis  Shariah  Compliance  Risk  Pada  Produk Pembiayaan Berbasis Ijarah. Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB, 4(2).
Akbar,  F.  (2020).  Manajemen  Risiko  Dalam  Perbankan  Syariah  (Pasar  Layanan Keuangan  Yang  Berkembang). Ekonomi,  Keuangan,  Investasi  Dan Syariah (EKUITAS), 1(2), 111-119.
Aristantia,  S.  E.  (2020).  Pesona  Sukuk  Ritel  Seri  13  (SR013)  sebagai  Alternatif Investasi di Masa Pandemi Covid-19. El-Qist: Journal of Islamic Economics and Business (JIEB), 10(2), 133-145.
Asfiroyan,  M.  (2017).  Optimalisasi  Dana  Haji  Dalam  Pembangunan  Sektor  Riil Melalui  Skema  Project  Based  Sukuk  (PBS).  Program  Diploma  IV Politeknik Keuangan Negara STAN, 1 – 14.
Aslimah,  U.,  &  Kurniawan,  R.  R.  (2021).  Penerapan  Kaidah  Al-Kharaj  Bid  Adh- Dhaman dalam Pembiayaan Mudharabah di Perbankan Syariah.
Bidang Investasi BPKH. (2020b). Investasi surat berharga BPKH.
Ben  Selma  Mokni,  R.,  Echchabi,  A.,  Azouzi,  D.,  &  Rachdi,  H.  (2016).  Risk management tools practiced in Islamic banks: evidence in MENA region. Journal of Islamic Accounting and Business Research, 5(1), 77 – 97.
Effendy,  M.,  &  Pamungkas,  A.  D.  (2018).  Analisis  Beta  Saham  Harian  Terhadap Imbal  Saham  Harian  Sebuah  Studi  Kasus  Saham-Saham  LQ45  pada Periode Februari – Juli 2015. Jurnal Ilmiah Manajemen Kesatuan, 6(1), 33-42.
Fikruddin,  T.,  &  Mufid,  F.  (2015).  Strategi  penanganan  risiko  pembiayaan murabahah pada BMT se Kabupaten Demak. Equilibrium, 3(2), 255-270.

## Manajemen Risiko Investasi Bank Syariah
Dede,  D.  (2019).  Konsep  Hukum  Sukuk  Daerah  Sebagai  Alternatif  Pembiayaan Daerah. Jurnal Pemuliaan Hukum , 2(2).
Dewi,  E.  T.,  &  Srihandoko,  W.  (2018).  Pengaruh  Risiko  Kredit  dan  Risiko Likuiditas  Terhadap  Profitabilitas  Bank. Jurnal  Ilmiah  Manajemen Kesatuan, 6(3), 131-138.
Doni,  M.,  bella  Juliansia,  T.,  Putri,  T.  A.,  Sari,  W.  P.,  &  Anina,  R.  (2022). Manajemen  Risiko  Likuiditas  Pada  Perbankan  Syariah. MABIS:  Jurnal Manajemen Bisnis Syariah, 2(1).
Harahap,  R.  A.,  &  Siregar,  S.  (2022).  Investasi  Bagi  Hasil  di  Bank  Syariah: Perspektif Akuntansi. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 8(1), 750-760.
Hasan,  R.,  Ahmad,  A.  U.  F.,  &  Parveen,  T.  (2019).  Sukuk  risks – a  structured review  of  theoretical  research. Journal  of  Islamic  Accounting  and  Business Research , 10(1), 35 – 49.
Imran, M., & Satria, R. (2018). Dinamika Formulasi Akad Terhadap Pengelolaan Dana Haji di Indonesia . Al Hurriyah: Jurnal Hukum Islam, 3(2), 141-152.
Kamaruddin,  K.,  &  Siregar,  S.  (2022).  Akuntansi  Syariah  dan  Akuntansi Konvensional:  Komparasi  Nyata  Dari  Tinjauan  Literature. Jurnal  Ilmiah Ekonomi Islam, 8(2), 1365-1372.
Karim,  M.  (2020).  Pengelolaan  Wakaf  Uang  Dengan  Cara  Investasi  Pada  Surat Berharga  Syariah  Negara  Dalam  Skema  Sukuk  Berbasis  Wakaf  (Cash Waqf-Linked Sukuk) Ditinjau Dari Hukum Wakaf. JCA of Law , 1(2).
Kementerian  Agama  Republik  Indonesia.  2023.  Waiting  List.  Diakses  pada  hari
Minggu, tanggal 26 Maret 2023, pukul 06.17 WIB.
https://haji.kemenag.go.id/v4/waiting-list.
Komariyah,  S.  N.,  &  Triyuwono,  I.  (2016).  Persepsi  Akademisi  Terhadap  Risiko Kepatuhan  Syariah  Sukuk  Di  Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa FEB, 3(2).
Kurnia, R. A. E., Sawarjuwono, T., & Herianingrum, S. (2017). Manajemen risiko pembiayaan  untuk  mengantisipasi  kondisi  financial  distress  pada  bank syariah. Journal of Islamic Economics Lariba, 3(2), 51-64.
Kurniawan,  E.  (2021).  Akuntabilitas  Pengelolaan  Dana  Haji  Republik Indonesia. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 7(3), 1449-1456.
Kusumawati,  R.  (2016).  Analisis  Kinerja  Reksadana  Saham  Konvensional  Dan Reksadana  Saham  Syariah  Dengan  Menggunakan  Metode  Sharpe. Info Artha, 4, 151-170.
Krisdayanti, F., & Zakiyah, T. (2021). The Pengaruh Harga Saham, Return Saham, Volume  Perdagangan,  dan  Risiko  Return  Saham  Terhadap  Bid  Ask Spread  pada  Perusahaan  di  Indeks  LQ45. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa
Manajemen Risiko Investasi Bank Syariah Novi Tri Oktavia
Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi (JIMMBA) , 3(2), 275-289.
Mardhiyah, A. (2017).  Peranan analisis return dan risiko dalam investasi. J-EBIS (Jurnal Ekonomi dan Bisnis Islam).
Muchtar,  M.  (2021).  Analisis  risiko  akad  murabahah  di  perbankan  syariah. Info Artha, 5(1), 67-74.
Muklis,  F.  (2016).  Perkembangan  dan  tantangan  pasar  modal  Indonesia. Al- Masraf: Jurnal Lembaga Keuangan dan Perbankan , 1(1), 65-76.
Mulyani, R., & Setiawan, I. (2020). Sukuk Ritel Negara, Instrumen Investasi Halal Untuk Membangun Negeri. IQTISADIYA: Jurnal Ilmu Ekonomi Islam , 7(14).
Musorif,  M.  (2022).  Hukum  Penggunaan  Dana  Haji  sebagai  Sumber  Pendanaan Nasional. Jurnal Pendidikan dan Konseling (JPDK), 4(5), 1393-1410.
Nelly, R., Siregar, S., & Sugianto, S. (2022). Analisis Manajemen Risiko Pada Bank Syariah:  Tinjauan  Literatur. Reslaj:  Religion  Education  Social  Laa  Roiba Journal, 4(4), 918-930.
Nurhayati,  D.  A.  W.  (2020).  Research  Methodology.  Tulungagung  :  Akademia Pustaka.
Oktayani,  D.  (2017).  Umat  Islam  Dan  Lembaga  Keuangan  Berbasis Bunga. IQTISHADUNA: Jurnal Ilmiah Ekonomi Kita , 6(1), 50-65.
Putra,  I.  S.,  &  Elisabet,  T.  (2022).  Pengaruh  Penggunaan  Analisis  Fundamental Dan  Overconfidence  Terhadap  Pengambilan  Keputusan  Investasi  Pada Investor Milenial Di Blitar. Jurnal Riset Akuntansi Politala , 5(1), 1-14.
Rahmany, S. (2017). Sistem Pengendalian Internal dan Sistem Manajemen Resiko Pembiayaan  pada  Bank  Syariah. Iqtishaduna:  Jurnal  Ilmiah  Ekonomi Kita , 6(2), 193-222.
Rarasati,  I.  (2022).  Analisis  Empiris  Potensi  Resiko  Investasi  Dana  Haji  melalui Sukuk Dana Haji Indonesia. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 8(3), 2571-2581.
Safitriawati,  T.,  Fauziah  Ulfah,  I.,  &  Widayati,  N.  (2021).  Optimalisasi  Investasi Dana  Haji  Melalui  Sukuk  dan  Deposito  Bank  Syariah  Terhadap Pengembangan Dana Haji Di Indonesia Periode 2016 - 2019. BISEI: Jurnal Bisnis Dan Ekonomi Islam , 6(01), 1 – 12.
Sholichah, I. U. (2020). Hukum Investasi Produktif Pengelolaan Dana Haji Dalam Perspektif  Ekonomi  Syariah. Syar'ie:  Jurnal  Pemikiran  Ekonomi  Islam, 3(3), 18-34.
Sugiyono  (2019).  Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D.  Bandung  : Alphabet.
Suparmin, A. (2018). Manajemen Resiko Dalam Perspektif Islam. El-Arbah: Jurnal

## Manajemen Risiko Investasi Bank Syariah
Ekonomi, Bisnis Dan Perbankan Syariah, 2(02), 27-47.
Syafii,  I.,  &  Siregar,  S.  (2020,  February).  Manajemen  Risiko  Perbankan  Syariah. In Seminar  Nasional  Teknologi  Komputer  &  Sains  (SAINTEKS) (Vol.  1, No. 1, pp. 662-665).
Syahrullah,  M.  (2023).  Manajemen  Investasi  Keuangan  Haji  Sebagai  Upaya Meningkatkan Kualitas Pelayanan. Jurnal Islamika , 5(2), 1-7.
Utami,  U.,  &  Silaen,  U.  (2018).  Analisis  Pengaruh  Risiko  Kredit  dan  Risiko Operasional  Terhadap  Profitabilitas  Bank. Jurnal  Ilmiah  Manajemen Kesatuan, 6(3), 123-130.
Witjaksono,  B.  (2020).  Analisis  Kelayakan  Investasi  Keuangan  Haji  Dalam Pembiayaan  Infrastruktur  Dan  Tingkat  Imbal  Hasil  Badan  Pengelola Keuangan  Haji  (BPKH). Performance:  Jurnal  Personalia,  Financial, Operasional, Marketing Dan Sistem Informasi , 27(1), 30-40.
Wulandari, D., & Sipahutar, M. A. (2021). Pengaruh Loan To Deposit Ratio Dan Tingkat  Suku  Bunga  Kredit  Terhadap  Return  On  Asset. Jurnal  Ilmiah Manajemen Kesatuan, 9(1), 107-114.
Zakiyah,  F.  (2017).  Perbandingan  Risiko  Sukuk  Dan  Obligasi  Konvensional Perspektif  Fiqih  Kontemporer. Dinar:  Jurnal  Prodi  Ekonomi  Syariah, 1(1), 65-106.
Zubaedi,  Z.  (2016).  Analisis  Problematika  Manajemen  Pelaksanaan  Haji Indonesia  (Restrukturisasi  Model  Pengelolaan  Haji  Menuju  Manajemen Haji yang Modern). Manhaj: Jurnal Penelitian dan Pengabdian Masyarakat, 5(3), 191-200.