## PENDAHULUAN
Perkem bangan pasar m odal syariah m enunjukkan kem ajuan seiring dengan meningkatnya indeks yang ditunjukkan dalam Jakarta Islamic Index (JII). Peningkatan indeks pada JII walaupun nilainya tidak sebesar pada Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) tetapi kenaikan secara prosentase indeks pada JII lebih besar dari IHSG. Hal ini dikarenakan adanya konsep halal, berkah dan bertambah pada pasar modal syariah yang memperdagangkan saham syariah. Pasar modal syariah menggunakan prinsip, prosedur, asumsi, instrumentasi, dan aplikasi bersumber dari nilai epistemologi Islam.
PENGARUH  FAKTOR  FUNDAMENTAL,  RISIKO  SISTEMATIS  DAN EKONOMI  MAKRO  TERHADAP  RETURN  SAHAM  SYARIAH  YANG TERGABUNG  DI  JAKARTA  ISLAMIC  INDEX  (JII)  PADA  PERIODE 2010  –  2014

## Hasanah Setyowati
Prodi Akuntansi STIE  WIdya Wiwaha Yogyakarta, email: h.setyowati@gmail.com

## Riyanti Ningsih
Alumnus Prodi Akuntansi STIE  Widya Wiwaha Yogyakarta

## Abstract
This study aimed to obtain empirical evidence on the influence of fundamental factors, systematic risk and macroeconomics on the returns Islamic stock of companies incorporated in the Jakarta Islamic Index in 2010-2014. The variables used were the fundamental factors that are proxied by Earning Per Share (EPS), Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER); Systematic risk is proxied by Beta Shares; macroeconomic factors is proxied by the inflation rate and the exchange rate. The samples of this study are the enterprises incorporated in Jakarta Islamic Index (JII) at the Indonesian Stock Exchange. The sampling method was using purposive sampling. There were 12 samples of Islamic stocks that meet the criteria to be used as samples. The analysis model used is multiple linear regression techniques and the type of data used is secondary data. The study found that all variables, which are Earning Per Share (EPS), Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), Beta stock, inflation and the exchange rate do not significantly affect the return of sharia stock either simultaneously or partially.
Keywords: Return, Syariah stocks, Earning Per Share (EPS), Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), Beta Stocks, Inflation, Exchange Rates
Pasar modal syariah dapat diartikan sebagai pasar modal yang menerapkan prinsip-prinsip syariah dalam kegiatan transaksi ekonomi. Prinsip-prinsip tersebut antara lain; yaitu dilarangnya riba (bunga), gharar (ketidakpastian) dan maysir (judi) (Jusmaliani, 2008: 175). Sekuritas yang diperjualbelikan di dalamnya juga merupakan sekuritas-sekuritas yang tidak bertentangan dari ketiga prinsip tersebut. Namun demikian, mekanisme sekuritas di pasar modal syariah sama dengan pasar modal konvensional, dan dari setiap sekuritas syariah juga sama-sama memiliki tingkat return dan risiko seperti yang

## JURNAL KAJIAN BISNIS
VOL. 24, NO. 1,  2016, 54 - 70

## HASANAH SETYOWATI & RIYANTI NINGSIH
terjadi pada sekuritas-sekuritas di pasar modal konvensional.
Di antara sekian banyak sekuritas yang beredar, saham merupakan sekuritas yang memiliki tingkat resiko yang tinggi. Risiko tinggi tercermin dari ketidakpastian return yang akan diterima investor di masa yang akan datang, hal ini sejalan dengan pengertian investasi yang dikemukakan oleh W illiam Sharpe dalam Hamzah (2008:2) bahwa inv estasi adalah komitmen dana dengan jumlah yang pasti untuk mendapatkan return yang tidak pasti di masa yang akan datang.
Saham syariah merupakan salah satu bentuk dari saham biasa yang memiliki karakteristik khusus berupa kontrol yang ketat dalam hal kehalalan ruang lingkup kegiatan usaha. Sebagian saham syariah dimasukkan dalam perhitungan Jakarta Islamic Index (JII), yang merupakan indeks yang dikeluarkan oleh PT. Bursa Efek Indonesia yang merupakan subset dari Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) (Auliyah & Hamzah, 2006:5). Sahamsyariah juga memiliki tingkat return dan risiko yang sama seperti saham konvensional.
Di dalam teori investasi dinyatakan bahwa setiap sekuritas akan menghasilan return dan risiko. Return merupakan hasil yang diperoleh dari inv estasi sedangkan resiko adalah penyimpangan return yang diharapkan dengan return yang terealisasi dari sekuritas tersebut (Jogiyanto, 2003: 107). Return dan resiko selalu mengalami perubahan pada setiap saat. Berubah-ubahnya return dan resiko disebabkan oleh beberapa faktor yang terbagi dalam faktor fundamental dan faktor ekonomi.
Faktor fundamental yaitu faktor-faktor yang berasal dari dalam perusahaan, misalnya adanya pemogokan, tuntutan pihak lain, penelitian yang tidak berhasil, kinerja perusahaan (tingkat profitabilitas, tingkat likuiditas , leverage , deviden,asset growth , ukuran perusahaan, dan lain-lain) (M. Iqbal dan Arruzi Bandi, 2003: 647).
Return saham selalu dijelaskan dengan variabel fundamental menurut Chu, E.L (1997)
dalam Khatik (2004) informasi fundamental secara umum dapat digambarkan sebagai informasi yang berkaitan dengan data keuangan historis suatu perusahaan (Supadi dan M. Nuryatno Amin, 2012:2) . Rasio keuangan yang dapat digunakan untuk memprediksi return saham antara lain Earning Per Share (EPS) , Return on Equity (ROE) Dan Debt to Equity Ratio (DER). Ketiga rasio ini digunakan bagi investor yang membutuhkan informasi jangka pendek (Samsul, 2006 dalam Hanani, 2011). Earning Per Share (EPS) atau laba per lembar saham adalah tingkat keuntungan bersih untuk tiap lem bar saham  yang m am pu diraih perusahaan pada saat menjalankanoperasinya. Laba per lembar saham atau Earning Per Share (EPS) diperoleh dari laba yang tersedia bagi pemegang saham dibagi dengan jumlah rata-rata saham yang beredar. Jadi, Earning Per Share (EPS) digunakan sebagai alat analisis untuk mengetahui tingkat profitabilitas sebuah perusahaan (Hanani, 2011).
Return on Equity (ROE) juga merupakan salah satu rasio profitabilitas yang digunakan inv estor untuk m engetahui kem am puan perusahaan atas keseluruhan dana yang ditanamkan dalam aktivitas yang digunakan untuk aktivitas operasi perusahaan dengan tujuan menghasilkan laba dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya (Ang, 1997 dalam Supadi dan M. Nuryatno Amin, 2012:2).
Rasio lain yang diperkirakan juga dapat mempengaruhi return suatu saham adalah Debt to Equity Ratio (DER). Debt to Equity Ratio (DER) merupakan rasio solv abilitas yang mengukur kemampuan kinerja perusahaan dalam mengembalikan hutang jangka panjangnya dengan melihat perbandingan antara total hutang dengan total ekuitasnya (Ang,1997 dalam Supadi dan M. Nuryatno Amin, 2012:3). Rasio ini dapat memberikan gambaran mengenai struktur modal yang dimiliki olehperusahaan sehingga dapat dilihat tingkat risiko tidak terbayarkan suatu hutang (Suharli, 2005 dalam Supadi dan M. Nuryatno Amin, 2012:3).

## PENGARUH FAKTOR FUNDAMENTAL, RISIKO SISTEMATIS DAN EKONOMI MAKRO TERHADAP RETURN
SAHAM SYARIAH YANG TERGABUNG DI JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII) PADA PERIODE 2010 – 2014
Selain itu, dalam konteks portofolio, risiko ini bisa dibagi menjadi dua macam yaitu risiko sistematik ( systematic risk ) dan risiko tidak sistematik ( unsystematic risk ) (Abdul Halim, 2003: 23-25). Risiko sistematik merupakan risiko yang selalu ada dan tidak dapat dihilangkan walaupun itu dengan menggunakan diversifikasi, karena fluktuasi risiko ini dipengaruhi oleh faktor- faktor makro yang dapat mempengaruhi pasar secara keseluruhan, sehingga sifatnya umum dan berlaku bagi semua saham dalam bursa saham yang bersangkutan. Sedang risiko tidak sistematik adalah risiko yang dapat dihilangkan dengan diversifikasi, karena risiko ini hanya ada dalam suatu perusahaan atau industri tertentu.
Risiko dapat diukur dengan menggunakan koefisien beta saham. Beta adalah suatu pengukur volatilitas ( volatility ) return suatu sekuritas atau return portofolio terhadap return pasar (Suhartono dan Fadlillah Qudsi, 2009: 87). Mengetahui beta suatu sekuritas merupakan hal yang penting untuk menganalisis sekuritas atau portofolio. Beta suatu sekuritas menunjukkan kepekaan tingkat keuntungan suatu sekuritas terhadap perubahan-perubahan pasar.
Mengetahui beta menjadi hal yang penting dalam manajemen portofolio karena beta memiliki peran sebagaim ana yang dikutip Rena Mainingrum dan Falikhatun dari Tandelilin dan Lantara yaitu; Pertama, untuk meramalkan risiko sistematik portofolio, kedua, sebagai ukuran risiko sistematik yang terjadi ( relized market risk ), dan ketiga, untuk meramalkan return yang diharapkan dari suatu portof olio (Rena Mainingrum dan Falikhatun, 2005: 22).
Sebagai pengukur risiko, beta bisa bernilai negatif dan berarti kenaikan perolehan pasar menyebabkan penurunan perolehan aset atau saham (arah perolehan saham atau aset berlawanan dengan arah perolehan pasar). Secara umum beta dapat berubah-ubah dipengaruhi oleh faktor fundamental dan faktor- faktor ekonomi.
Menurut Husnan, 1993 dalam Hamzah (2005:4) pengembangan pasar modal tidak bisa
dilepaskan  dari faktor-faktor makro ekonomi. Faktor ekonomi yaitu faktor-faktor yang berasal dari luar perusahaan, misalnya tingkat suku bunga yang berlaku, tingkat inflasi, perubahan nilai kurs, perubahan Gross Domestic Product (GDP), dan lain-lain (M. Iqbal dan Arruzi Bandi, 2003: 647).
Inflasi yaitu proses kenaikan harga-harga umum barang-barang secara terus-menerus (Suhadi, 2009: 18). Adapun kurs merupakan niai tukar mata uang suatu negara tehadap mata uang negara lain. Dengn kata lain kurs adalah harga mata uang suatu negara yang dinilai dengan mata uang negara lain (Suhadi, 2009: 14)
Penelitian yang telah dilakukan Tandelilin (1997) mengenai penentuan faktor-faktor yang mempengaruhi risiko sistematik yang terjadi di Indonesia. Hasil dari penelitian tersebut adalah variabel-variabel ekonomi makro seperti, tingkat inflasi, tingkat suku bunga, dan perubahan GDP secara bersama-sama tidak berpengaruh signifikan terhadap risiko sistematik, tetapi tingkat suku bunga, rasio aktivitas, ukuran perusahaan, likuiditas, dan profitabilitas secara parsial berpengaruh signifikan terhadap Beta. Dengan demikian pertanyaan penelitiannya adalah:
1. Apakah Earning Per Share (EPS) (X 1 ); Re- turn On Equity (ROE) (X 2 ); Debt to Equity Ratio (DER) (X 3 ); Beta Saham (X 4 ); Inflasi (X 5 ); dan Kurs (X 6 ) berpengaruh secara simultan terhadap return saham syariah?
2. Apakah Earning Per Share (EPS) (X 1 ); Re- turn On Equity (ROE) (X 2 ); Debt to Equity Ratio (DER) (X 3 ); Beta Saham (X 4 ); Inflasi (X 5 ); dan Kurs (X 6 ) berpengaruh secara parsial terhadap return saham syariah?

## LANDASAN TEORI

## Investasi
Pengertian investasi yang dikemukakan oleh William Sharpe dalam Hamzah (2008:2) bahwa investasi adalah komitmen dana dengan jumlah yang pasti untuk mendapatkan return yang tidak pasti di masa yang akan datang, dengan kata
HASANAH SETYOWATI & RIYANTI NINGSIH
lain, investasi merupakan komitmen untuk m engor bank an k onsum si  pada saat i ni ( sacrifice current consumption) dengan harapan untuk memperbesar konsumsi dimasa datang. Investasi dapat berhubungan dengan penanaman sejumlah dana pada aset riil (tanah, emas, rumah) atau pada aset finansial (deposito, saham, obligasi, dan surat berharga lainnya).

## Pasar Modal
Pengertian pasar modal secara umum adalah suatu sistem  keuangan yang terorganisasi, termasuk di dalamnya adalah bank-bank komersial dan semua lembaga perantara dibidang keuangan, seta keseluruhan surat-surat berharga yang beredar. Pengertian ini adalah berdasarkan Keputusan Menteri Keuangan RI No. 1548/KMK/90, tentang Peraturan Pasar Modal. Sedangkan dalam arti sempit, pasar modal adalah suatu pasar (tempat, berupa gedung) yang disiapkan guna memperdagangkan saham-saham, obligasi- obligasi dan jenis surat berharga lainnya dengan memakai jasa para perantara pedagang efek (Sunariah, 2003:5)

## Perbedaan Pasar Modal Syariah dan Pasar Modal Konvensional
Pada dasarnya secara umum Pasar Modal merupakan jembatan yang menhubungkan antara pemilik  dana dengan pengguna dana hingga dapat dikatakan pada akhirnya Pasar Modal merupakan wahana inv estasi dan wahana sumber dana bagi pengguna dana. Adapun Pengaruh Faktor Fundamental Dan Risiko Sistematis Terhadap Return Saham Syariah perbedaan mendasar antara Pasar Modal konvensional dengan Pasar Modal syariah dapat dilihat pada instrum en dan m ekanism e transaksinya, sedangkan perbedaan nilai indeks saham syariah dengan nilai indeks saham konvensional terletak pada kriteria saham emiten yang harus memenuhi prinsip-prinsip dasar syariah. Indeks saham syariah menunjukkan pergerakan harga harga saham dari emiten yang sudah dikategorikan sesuai Syariah, sedangkan
Pasar Modal Syariah merupakan institusi Pasar Modal yang harus diterapkan berdasarkan prinsip-prinsip syariah.

## Saham Syariah dan Jakarta Islamic Index (JII)
Saham dikategorikan menjadi dua yaitu saham syariah dan saham non syariah. Perbedaan ini terletak pada kegiatan usaha dan tujuannya. Menurut Auliyah dan Hamzah (2006:5), saham syariah adalah saham-saham yang memiliki karakteristik sesuai dengan syariah Islam atau yang lebih dikenal dengan syariah compliant. Sedangkan saham non syariah adalah saham yang kegiatan usahanya tidak sesuai dengan prinsip syariah Islam.
Berdasarkan arahan Dewan Syariah Nasional dan Peraturan Bapepam – LK Nomor IX.A.13 tentang Penerbitan Efek Syariah, jenis kegiatan utama suatu badan usaha yang dinilai tidak memenuhi syariah Islam adalah sebagai berikut:
1. Usaha perjudian dan permainan yang tergolong judi atau perdagangan yang dilarang.
2. Menyelenggarakan jasa keuangan yang menerapkan konsep ribawi, jual beli resiko yang mengandung gharar dan maysir .
3. Memproduksi, mendistribusikan, memper- dagangkan dan atau menyediakan: barang dan atau jasa yang haram karena zatnya ( haram lidzatihi ), barang dan atau jasa yang haram bukan karena zatnya ( haram li ghairihi ) yang ditetapkan oleh DSN-MUI, serta barang dan atau jasa yang merusak moral dan bersifat mudarat.
4. Melakukan investasi pada perusahaan yang pada saat transaksi tingkat ( nisbah ) hutang perusahaan kepada lembaga keuangan ribawi lebih dominan dari modalnya, kecuali investasi tersebut dinyatakan kesyariah- annya oleh DSN-MUI.
Sedangkan kriteria saham yang masuk dalam kategori syariah adalah :
1. Tidak m elakukan kegiatan usaha sebagaimana yang diuraikan di atas.
2. Tidak melakukan perdagangan yang tidak disertai dengan penyerahan barang atau jasa dan perdagangan dengan penawaran dan permintaan palsu.
3. Tidak melebihi rasio keuangan sebagai berikut :
a. Total hutang yang berbasis bunga dibandingkan dengan total ekuitas tidak lebih dari 82% (hutang yang berbasis bunga dibandingkan dengan total ekuitas tidak lebih dari 45% : 55%)
b. Total pendapatan bunga dan pendapatan tidak halal lainnya dibandingkan dengan total pendapatan ( revenue ) tidak lebih dari 10%
Pertum buhan pasar m odal syariah belakangan ini telah memainkan beberapa peran penting yang mengubah topography dari sektor keuangan. Indeks Islam atau Indeks syariah telah mengambil tempat pada proses Islamisasi pasar modal dan menjadi awal dari pengem- bangan pasar modal syariah. Beberepa Indeks besar Islam di dunia seperti Dow Jones Islamic Market Index (DJMI), RHB syariah Index , Kuala Lumpur Syariah Index (dll) telah berkembang dan mulai popular diantara komunitas muslim yang memiliki komitmen dengan prinsip-prinsip Islam dalam menjalankan dan memanajemen investasi mereka.
Di pasar modal Indonesia sendiri, PT Bursa Efek Jakarta (BEJ) bersama dengan PT. Danareksa Investment Management (DIM) telah m eluncurkan indeks saham  yang dibuat berdasarkan syariat islam, yaitu Jakarta Islamic Index (JII).
Saham-saham dalam Jakarta Islamic Index (JII) terdiri atas 30 jenis saham yang dipilih dari saham-saham yang sesuai dengan syariah islam, yang dievaluasi setiap 6 bulan. Penentuan komponen indeks setiap bulan Januari dan Juli. Sedangkan perubahan pada jenis usaha emiten akan dimonitoring secara terus menerus berdasarkan data-data publik yang tersedia. Perhitungan Jakarta Islamic Index (JII) dilakukan oleh Bursa Efek Indonesia  (BEI) dengan
menggunakan metode perhitungan indeks yang telah ditetapkan oleh Bursa Efek Indonesia (BEI), yaitu dengan bobot kapitalisasi pasar ( market cap weighted ). Perhitungan indeks ini juga mencakup penyesuaian-penyesuaian ( adjust- ment ) akibat berubahnya data emiten yang disebabkan oleh aksi korporasi.
Jakarta Islamic Index (JII) diluncurkan pada tanggal 3 Juli 2000. Akan tetapi untuk mendapatkan data historikal yang cukup panjang, hari dasar yang digunakan adalah tanggal 2 Januari 1995, dengan nilai indeks sebesar 100.
Jakarta Islamic Index (JII) mensyaratkan saham dengan jenis usaha utama yang tidak bertentangan dengan prinsip syariah dan sudah tercatat lebih dari tiga (3) bulan kecuali termasuk dalam sepuluh (10) kapitalisasi besar. Pemilihan saham berdasarkan laporan keuangan tahunan atau tengah tahun berakhir yang memiliki rasio kewajiban terhadap aktiva maksimal sebesar 90%. Selanjutnya 60 saham dari susunan saham diatas berdasarkan urutan rata-rata kapitalisasi pasar terbesar selama satu tahun terakhir. Jakarta Islamic Index (JII) juga memiliki 30 saham dengan urutan berdasarkan tingkat likuiditas rata-rata nilai perdagangan reguler selama satu tahun terakhir.
Jakarta Islamic Index (JII) dimaksudkan untuk digunakan sebagai tolok ukur ( benchmark ) untuk mengukur kinerja suatu investasi pada saham dengan basis syariah. Melalui indeks ini diharapkan dapat meningkatkan kepercayaan investor untuk mengembangkan investasi dalam ekuiti secara syariah. Untuk menetapkan saham- saham yang masuk dalam perhitungan Jakarta Islamic Index (JII) dilakukan proses seleksi sebagai berikut (Supadi dan M. Nuryatno Amin, 2012:7) :
1. Saham-saham yang akan dipilih berdasarkan Daftar Efek Syariah (DES) yang dikeluarkan oleh OJK (Otoritas Jasa Keuangan).
2. Memilih 60 saham dari Daftar Efek Syariah (DES) tersebut berdasarkan urutan kapitalisasi pasar terbesar selama satu tahun terakhir.

## PENGARUH FAKTOR FUNDAMENTAL, RISIKO SISTEMATIS DAN EKONOMI MAKRO TERHADAP RETURN
SAHAM SYARIAH YANG TERGABUNG DI JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII) PADA PERIODE 2010 – 2014
3. Dari 60 saham tersebut, dipilih 30 saham berdasarkan tingkat likuiditas yaitu nilai transaksi di pasar reguler selama satu tahun terakhir.

## Return Saham
Return saham adalah tingkat keuntungan yang dinikmati oleh pemodal atas suatu investasi saham yang dilakukan (Ang, 1997 dalam Hanani, 2011:20). Tujuan investor dalam berinvestasi adalah untuk meningkatkan nilai kekayaan dengan cara memaksimalkan return tanpa melupakan faktor risiko yang dihadapinya. Return saham yang tinggi mengidentifikasikan bahwa saham tersebut aktif diperdagangkan. Return saham memungkinkan seorang investor untuk membandingkan keuntungan aktual ataupun keuntungan yang diharapkan yang disediakan oleh berbagai saham pada tingkatan pengembalian yang diinginkan. Di sisi lain, return pula memiliki peran yang amat signifikan di dalam menentukan nilai dari sebuah saham.

## Earning Per Share (EPS)
Earning Per Share (EPS) adalah keuntungan perusahaan yang bisa dibagikan kepada pemegang saham. Tetapi dalam praktiknya, tidak semua keutungan ini dapat dibagikan, ada sebagian yang ditahan sebagai laba ditahan. Earning Per Share (EPS) m erupakan perbandingan antara laba bersih setelah pajak pada satu tahun buku dengan jumlah saham yang diterbitkan (Ang, 1997 dalam Hanani, 2011:21).

## Return On Equity (ROE)
Return on Equity (ROE) adalah laba bersih dibagi nilai buku ekuitas (Hartono dan Fadlillah Qudsi, 2009: 97). ROE merupakan ukuran kemampuan perusahaan untuk menghasilkan tingkat kembalian perusahaan atau efektivitas perusahaan di dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan ekuitas ( shareholder’s equity ) yang dimiliki oleh perusahaan. Return on Equity (ROE) merupakan salah satu alat utama investasi yang paling sering digunakan dalam
m enilai sebuah perusahaan. Dalam perhitungannya, secara umum Return on Equity (ROE) dihasilkan dari pembagian laba dengan ekuitas selama satu tahun terakhir.

## Debt To Equity Ratio (DER)
Debt to Equity Ratio (DER) merupakan kelompok dalam rasio Levarage . Rasio ini menunjukkan komposisi atau struktur modal dari total pinjaman (hutang) terhadap total modal yang dimiliki perusahaan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka panjangnya. Debt to Equity Ratio (DER) adalah perbandingan antara total utang dengan total modal. Debt to Equity Ratio (DER) digunakan untuk mengukur tingkat penggunaan hutang terhadap total shareholder’s equity yang dimiliki perusahaan (Ang, 1997 dalam Hanani, 2011:22).

## Resiko Sistematis (Beta)
Risiko sistematis atau risiko yang tidak dapat didiversifikasi (dihindarkan), disebut juga dengan risiko pasar. Risiko ini berkaitan dengan kondisi yang terjadi di pasar secara umum, misalnya perubahan dalam perekonomian secara makro, risiko tingkat bunga, risiko politik, risiko inflasi, risiko nilai tukar dan risiko pasar. Risiko ini mempengaruhi semua perusahaan dan karenanya tidak bisa dihilangkan dengan diversifikasi. Parameter yang digunakan dalam mengukur risiko ini adalah beta. Beta adalah pengukur volatilitas suatu risiko sistematis pada sekuritas atau return portofolio terhadap return pasar (Jogiyanto, 2010:375).

## Faktor Ekonomi Makro
Lingkungan ekonomi makro merupakan lingkungan yang dapat mempengaruhi operasi perusahaan sehari-harinya. Kemampuan inves- tor dalam memahami dan meramalkan perubahan kondisi ekonomi makro dimasa yang akan datang akan bermanfaat untuk pembuatan keputusan investasi yang akan dilakukan (Tandelilin, 2010 dalam Artaya, et al, 2014: 5).
Nilai tukar rupiah atau disebut juga kurs rupiah adalah perbandingan nilai atau harga mata

## HASANAH SETYOWATI & RIYANTI NINGSIH
uang rupiah dengan mata uang lain. Inflasi yaitu proses kenaikan harga-harga umum barang- barang secara terus-menerus (Suhadi, 2009: 18).

## PENELITIAN TERDAHULU
Penelitian terdahulu adalah kumpulan dari hasil-hasil penelitian yang telah dilakukan oleh
peniliti-peneliti terdahulu, yang mana penelitian tersebut memiliki kaitan dengan penelitian yang akan dilakukan. Hasil-hasil penelitian yang berkaitan dengan faktor fundamental, risiko sistematis, faktor ekonomi makro dan Return saham yang digunakan sebagai dasar acuan dipaparkan pada tabel 1.

## Tabel 1

## Penelitian-Penelitian Terdahulu
No Nama Peneliti Judul Penelitian Variabel Hasil Penelitian 1 Tendi Haruman, dkk (2005) Pengaruh Faktor Fundamental, Indikator Ekonomi Makro, dan Resiko
Sistematis terhadap
Tingkat Pengembalian Saham di Bursa Efek Indonesia Variabel Dependen: Tingkat Pengembalian Saham
Variabel Independen: Faktor Fundamental ( Earning Per Share dan Price Earning
Ratio ), Ekonomi Makro (Inflasi dan Nilai Tukar) dan Risiko Sistematis
(Beta Saham)
Hasil penelitian menunjukkan secara simultan faktor
fundamental, ekonomi makro dan risiko sistematis mempunyai pengaruh terhadap tingkat pengembalian saham. Sedangkan secara parsial, masing-masing variabel memiliki pengaruh signifikan terhadap tingkat
pengembalian saham yaitu EPS, PER, IHK, nilai tukar, dan beta saham. 2 Auliyah dan Hamzah (2006) Analisa Karakteristik Perusahaan, Industri dan Ekonomi Makro terhadap Return dan Beta Saham Syariah di Bursa Efek Jakarta Variabel Dependen: Return Saham Syariah dan Beta Saham Syariah
Variabel Independen: Karakteristik
Perusahaan, Industri dan Ekonomi Makro Hasil penelitian dengan uji F antara semua variabel dengan
Return saham syariah menunjukkan bahwa semua variabel pada level 5% tidak berpengaruh signifikan terhadap Return saham syariah, sedangkan dengan beta saham syariah menunjukkan bahwa semua variabel pada efek tingkat signifikansi 5% terhadap beta saham syariah. Sedangkan hasil penelitian dengan t-test antara variabel karakteristik perusahaan, industri dan ekonomi makro dengan Return saham syariah menunjukkan bahwa tidak ada variabel pada efek tingkat signifikansi 5% terhadap Return saham syariah, sedangkan pada beta saham syariah menunjukkan bahwa cyclicality , nilai tukar rupiah terhadap dolar dan produk domestic bruto mempunyai pengaruh dengan tingkat signifikansi 5% terhadap beta saham syariah
PENGARUH FAKTOR FUNDAMENTAL, RISIKO SISTEMATIS DAN EKONOMI MAKRO TERHADAP RETURN SAHAM SYARIAH YANG TERGABUNG DI JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII) PADA PERIODE 2010 – 2014
3 Susilowati dan Turyanto (2011) Reasi Signal Rasio Profitabilitas dan Rasio Solvabilitas terhadap Return Saham Perusahaan
Variabel Dependen: Return Saham Variabel Independen: EPS, NPM, ROA, ROE dan DER Hasil penelitian menunjukkan Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh signifikan terhada
Return saham . Dan Earning per Share (EPS), Net Profit Margin (NPM), Return on Asset (ROA) dan Return on Equity (ROE) tidak berpengaruh signifikan terhadap Return saham. 4 Supadi dan Amin (2012) Pengaruh Faktor Fundamental dan Risiko Sistematis Terhadap Return Saham Syariah Variabel Dependen: Return Saham Syariah
Variabel Independen:
Faktor Fundamental (EPS, ROE, DER), Risiko Sistematis (Beta Saham) Hasil penelitian menunjukkan EPS, ROE dan Beta Saham berpengaruh namun tidak signifikan terhadap Return saham syariah, DER berpengaruh negatif namun tidak signifikan terhadap Return saham syariah. EPS, ROE, DER dan beta saham secara simultan berpengaruh tidak signifikan terhadap Return saham syariah. 5 Khairi (2012) Analisis Pengaruh Karakteristik Perusahaan Terhadap
Return Saham Syariah Yang Tergabung Di
Jakarta Islamic Index Pada Periode 2008-2011
Variabel Dependen: Return Saham Syariah
Variabel Independen: Dividend Payout Ratio (DPR), Price Earnings Ratio (PER),
Long-term Debt to
Capitalization Ratio, Debt to Equity Ratio
(DER), dan Price to Book Value (PBV) Pengujian secara parsial menunjukkan bahwa variabel karakteristik perusahaan yaitu PER dan LDCR
berpengaruh secara signifikan terhadap return saham syariah.
Dalam pengujian secara simultan variabel-variabel independen yakni DPR, PER, LDCR, DER, dan PBV secara simultan mempengaruhi variabel dependen yaitu return saham syariah dalam Jakarta Islamic Index (JII)
Tabel 1

## Penelitian-Penelitian Terdahulu (Sambungan)

## Kerangka Teoritis
Penelitian bertujuan untuk mengetahui Pengaruh Faktor Fundamental, Risiko Sistematis dan Ekonomi Makro terhadap Return Saham Syariah. Model yang digunakan dalam penelitian ini disajikan pada gambar 1.

## Hipotesis Penelitian:
H 1 : Faktor fundamental yang diproksikan dengan Earning Per Share (EPS) berpengaruh positif terhadap return saham syariah.
H 2 : Faktor fundamental yang diproksikan dengan Return on Equity (ROE) berpengaruh positif terhadap return saham syariah.
H 3 : Faktor fundamental yang diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh negatif  terhadap return saham syariah.
H 4 : Risiko sistematis yang diproksikan dengan beta saham berpengaruh positif terhadap return saham syariah.
H 5 : Faktor ekonomi makro yang diproyeksikan dengan Tingkat Inflasi berpengaruh positif Terhadap return saham syariah
H 6 : Faktor ekonomi makro yang diproyeksikan dengan Kurs berpengaruh positif terhadap return saham syariah

## HASANAH SETYOWATI & RIYANTI NINGSIH

## METODE PENELITIAN

## A. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel

## Earning Per Share (EPS)
EPS adalah tingkat keuntungan yang diperoleh untuk setiap lembar saham. EPS merupakan perbandingan antara laba bersih setelah pajak pada satu tahun buku dengan jumlah saham yang diterbitkan (Supadi dan M. Nuryatno Amin, 2012:13). EPS dapat dihitung dengan rumus:

## 𝐄𝐏𝐒 = 𝐍𝐞𝐭 𝐈𝐧𝐜𝐨𝐦𝐞 𝐉𝐮𝐦𝐥𝐚𝐡 𝐒𝐚𝐡𝐚𝐦 𝐲𝐚𝐧𝐠 𝐁𝐞𝐫𝐞𝐝𝐚𝐫

## Return on Equity (ROE)
ROE adalah rasio yang digunakan untuk mengukur tingkat efektivitas perusahaan di dalam m enghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan ekuitas ( shareholder’s equity ) yang dimiliki. Return on Equity (ROE) merupakan perbandingan laba setelah pajak dengan total modal (Supadi dan M. Nuryatno Amin, 2012:13). Return on Equity (ROE) dapat dihitung dengan rumus:
𝐑𝐎𝐄 = 𝐍𝐞𝐭 𝐈𝐧𝐜𝐨𝐦𝐞 𝐄𝐪𝐮𝐢𝐭𝐲

## Debt to Equity Ratio (DER)
DER adalah tingkat penggunaan hutang terhadap total shareholder’s equity yang dimiliki
perusahaan. Rasio ini menunjukkan persentase penyediaan dana olehpemegang saham terhadap pemberi pinjaman. Dari perspektif kemampuan membayar kewajiban jangka panjang, semakin rendah rasio akan semakin baik kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka panjang (Darsono dan Ashari dalam Supadi dan M. Nuryatno Amin, 2012:13).DER dapat dihitung dengan rumus:
𝐃𝐄𝐑 = 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐃𝐞𝐛𝐭 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐄𝐪𝐮𝐢𝐭𝐲

## Beta saham
Beta saham sebagai pengukuran risiko yang berasal dari hubungan antara tingkat keuntungan suatu saham dengan pasar. Perubahan pasar dinyatakan sebagai akibat keuntungan indeks pasar, maka tingkat keuntungan suatu saham dalam konsep model indeks tunggal dapat dinyatakan sebagai berikut.
R1 = α 0 + α 1Rm
Keterangan:
R1 : Tingkat keuntungan saham i
  0 : Bagian dari tingkat keuntungan saham i yang tidak dipengaruhi oleh perubahan pasar
 1 : Beta saham, merupakan parameter yang mengukur perubahan yang diharapkan pada R1 jika terjadi perubahan pada Rm Rm : Tingkat keuntungan indeks pasar
Gambar 1

## Kerangka Pemikiran Teoritis
Risiko Sistematis Beta Saham (X 4 )
Faktor Fundamental :
1. Earning Per Share (EPS) (X 1 )
2. Return on Equity (ROE) (X 2 ) Ekonomi  Makro
1. Inflasi (X 5 )
2. Kurs (X 6 ) Return Saham Syariah (Y)
PENGARUH FAKTOR FUNDAMENTAL, RISIKO SISTEMATIS DAN EKONOMI MAKRO TERHADAP RETURN SAHAM SYARIAH YANG TERGABUNG DI JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII) PADA PERIODE 2010 – 2014

## Tingkat Inflasi
Inflasi yaitu proses kenaikan harga-harga umum barang-barang secara terus-menerus (Suhadi, 2009: 18). Tingkat inflasi ditunjukkan dengan nilai inflasi bulanan dalam satuan persentase (%) dari Januari 2010-Desember 2014.

## Kurs
Kurs yang dimaksud dalam penelitian ini adalah pertumbuhan nilai kurs dalam satuan persen, sehingga data yang digunakan adalah data pertumbuhan nilai kurs dari Januari 2010 sampai Desember 2014 yag dapat dihitung dengan rumus :
𝐍𝐊 𝐭 –  𝐍𝐊 𝐭 − 𝟏

## 𝐍𝐊 𝐭 − 𝟏 𝒙 𝟏𝟎𝟎
Dimana t menunjukkan perubahan nilai kurs dalam jangka waktu bulanan
Sedangkan kurs yang digunakan adalah kurs tengah mata uang dollar (US$) karena mata uang ini merupakan mata uang dunia yang sering digunakan daam perdagangan. Kurs tengah dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:

## 𝐊𝐮𝐫𝐬 𝐣𝐮𝐚𝐥 − 𝐤𝐮𝐫𝐬 𝐛𝐞𝐥𝐢
𝟐

## Return
Dalam penelitian ini konsep return yang digunakan adalah return yang terkait dengan capital gain , yaitu selisih antara harga saham periode saat ini dengan harga saham pada periode sebelumnya. Perhitungan return saham menggunakan harga saham setiap bulan yang digunakan untuk mencari ratarata harga saham tiap periode. Menurut Jogiyanto dalam Supadi dan M. Nuryatno Amin (2012:12) return saham ini dapat dihitung dengan rumus:
𝐑𝐢 = 𝐏𝐭 − 𝐏𝐭 − 𝟏 + 𝐃𝐭 𝐏𝐭 − 𝟏
Keterangan : Ri = return saham i pada periode t Pt = harga penutupan saham i pada periode t (periode terakhir)
Pt-1= harga penutupan saham i pada periode sebelumnya (awal)
Dt = Yield pada periode t

## B. Populasi dan Sampel
Populasi adalah sekelompok orang, kejadian atau segala sesuatu yang m em punyai karakteristik tertentu (Indriantoro, et al, 2002:115). Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index (JII). Periode pengamatan penelitian dilakukan dari tahun 2010 -2014. Sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indone- sia (BEI) yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index (JII) yang telah ditentukan dan diupayakan representatif dari populasi untuk dijadikan subjek/ objek penelitian.
Penentuan perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini menggunakan metode purposive sampling , yaitu metode pemilihan anggota sampel dengan berdasarkan kriteria- kriteria tertentu. Alasan penggunaan metode ini adalah agar m endapatkansam pel yang representatif sesuai dengan kriteria yang ditentukan. Adapun kriteria-kriteria yang dipilih adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan yang selalu konsisten pada Jakarta Islamic Index (JII) selama dua kali penyaringan (evaluasi) tiap tahunnya;
2. Perusahaan yang melakukan Initial Public
Offering (IPO) sejak tahun 2009;
3. Menerbitkan laporan keuangan audited periode tahun 2010 sampai tahun 2014; dan
4. Memperoleh laba selama periode tahun 2010 sampai tahun 2014
Bersadarkan kriteria diatas, maka sampel dalam penelitian ini yang dapat diambil sebagai obyek penelitian seperti dapat dilihat pada tabel 2.

## HASANAH SETYOWATI & RIYANTI NINGSIH

## C. Metode Analisis Data
Metode analisis data menggunakan analisis regresi linear berganda yang di uji dengan tingkat signifikan 0,05. Model regresi linear berganda dirumuskan sebagai berikut:
Y =  + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + b 4 X 4 + b 5 X 5 + b 6 X 6 + e
Keterangan:
Y = Variabel dependen Return Saham Syariah
X 1 = Variabel independen Earning Per Share (EPS)
X 2 = Variabel independen Return on Equity (ROE)
X 3 = Variabel independen Debt to Equity Ratio (DER)
X 4 = Variabel independen beta saham X 5 = Variabel independen tingkat inflasi
X 6 = Variabel independen nilai kurs
 = nilai konstanta
b 1, b 2, b 3, b 4, b 5, b 6, b 7 =  koefisien korelasi X 1, X 2, X 3, X 4,
X 5, X 6 e = besaran nilai residu (standar error )
Pengujian F dilakukan untuk mengetahui pakah terdapat pengaruh yang signifikan atau tidak antara variabel independen (X) dengan variabel independennya (Y). Uji t statistik untuk
menguji pengaruh antara variabel bebas secara parsial dengan mengasumsikan bahwa variabel lain dianggap konstan. Tingkat ketepatan suatu garis regresi dapat diketahui melalui besar kecilnya koefisien determinasi atau koefisien adjusted R 2 ( adjusted R- Square ).

## ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

## A. Deskripsi Variabel
Untuk memberikan gambaran mengenai variabel-variabel penelitian yaitu return saham (Y), EPS (X 1 ), ROE (X 2 ), DER (X 3 ), Beta Saham (X 4 ), Inflasi (X 5 ) dan Kurs (X 6 ), digunakan tabel statistik deskriptif mengenai variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian yang diuraikan dalam nilai minimum, maksimum, mean dan standar deviasi yang dapat dilihat dalam Tabel 3.

## B. Uji Asumsi Klasik
Hasil perhitungan uji asum si klasik disimpulkan bahwa data yang ada telah lulus uji asumsi klasik sebagaimana ditunjukkan dalam gambar 2 dapat dilihat bahwa data menyebar di sekitar diagram dan mengikuti model regresi sehingga dapat disimpulkan bahwa data yang diolah merupakan data yang berdistribusi normal sehingga uji normalitas terpenuhi.
Tabel 2 Sampel Penelitian No Kode Saham Nama Emiten 1 TLKM Telkomunikasi Indonesia (Persero) Tbk 2 ASII Astra Internasional Tbk 3 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk 4 UNTR United Tractors Tbk 5 LPKR Lippo Karaawaci Tbk 6 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk 7 AALI Astra Agro Lestari Tbk 8 LSIP PP  London Sumatera Plantation Tbk 9 SMGR Semen Indonesia (Persero) Tbk 10 INTP Indocement Tunggal Prakasa Tbk 11 UNVR Unilever Indonesia Tbk 12 KLBF Kalbe Farma Tbk

## PENGARUH FAKTOR FUNDAMENTAL, RISIKO SISTEMATIS DAN EKONOMI MAKRO TERHADAP RETURN
SAHAM SYARIAH YANG TERGABUNG DI JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII) PADA PERIODE 2010 – 2014

## Gambar 2
Hasil output pengujian multikolinearitas didapatkan bahwa semua nilai VIF<10 ini berarti tidak terjadi multikolinearitas. Dan menyimpulkan bahwa uji multikolonieritas terpenuhi. Hasil out put  pengujian Heteroskedastisitas di tunjukkan dalam Gambar 3 dan dapat diketahui bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas sebab tidak ada pola yang jelas serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, sehingga dapat dikatakan uji heteroskedastisitas terpenuhi.

## Gambar 3
Dari hasil output pengujian Autokorelasi didapatkan nilai Durbin-Watson (DW hitung) sebesar 1,371 atau 1. Berdasarkan kriteria yang telah ditentukan DW hitung berada diantara -2 dan 2, yakni -2 ≤ 1 ≤ 2 maka ini berarti tidak terjadi autokorelasi. Sehingga kesimpulannya adalah Uji Autokorelasi terpenuhi.

## C. Pengujian Hipotesis
Pengujian hipotesis dilakukan dengan Regresi Linear Berganda ( Multiple regression ). Regresi linear berganda digunakan untuk menguji hipotesis penelitian. Hasil uji hipotesis disajikan pada Tabel 4.
Tabel 3

## Deskripsi Statistik Variabel-variabel Penelitian

## Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Y_RETURN 60 -.00134 .00510 .0011974 .00133432 X1_EPS 60 30.00 977.00 492.4250 276.88194 X2_ROE 60 7.27 168.80 34.3503 37.31893 X3_DER 60 .06 2.10 .5457 .46391 X4_BETA 60 -1.549 2.356 .75357 .782010 X5_INFLASI 60 3.43 8.79 5.6292 1.55371 X6_KURS 60 -3.39 6.99 .5376 1.70137 Valid N (listwise) 60 HASANAH SETYOWATI & RIYANTI NINGSIH
JURNAL KAJIAN BISNIS Vol. 24, No. 1, JANUARI 2016 66
Persamaan Regresi inear Berganda:
Y =  + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + b 4 X 4 + b 5 X 5 + b 6 X 6 + e = - 0,001 – 0,00000131 X 1 + 0,000004092 X 2 + 0,000 X 3 + 0,000 X 4 + 0,00006816 X 5 + 0, 000 X 6 + e
Y = Variabel dependen Return Saham Syariah
X 1 = Variabel independen Earning Per Share (EPS)
X 2 = Variabel independen Return on Equity (ROE)
X 3 = Variabel independen Debt to Equity Ratio (DER)
X 4 = Variabel independen beta saham
X 5 = Variabel independen tingkat inflasi
X 6 = Variabel independen nilai kurs á = nilai konstanta
b 1, b 2, b 3, b 4, b 5, b 6, b 7 = koefisien korelasi X 1, X 2, X 3, X 4,
X 5, X 6 e = besaran nilai residu (standar error )
Pengaruh Earning Per Share (EPS), Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), beta saham, tingkat inflasi dan kurs terhadap return saham syariah (H1, H2, H3, H4, H5, H6) di uji dengan regresi linear berganda. Hasil pengujian dapat dilihat pada Tabel 5.
Dari hasil diatas menunjukkan bahwa variabel-variabel tersebut memiliki tingkat signifikansi lebih besar dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis yang diajukan seluruhnya ditolak..

## Uji F (F-test)
Uji F dimaksudkan untuk mengetahui pengaruh variabel-variabel independen yaitu Earn- ing Per Share (EPS), Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), beta saham, tingkat inflasi dan kurs secara simultan terhadap return saham syariah. Hasil Uji F disajikan pada tabel 6.
Tabel 6
Hasil Uji F F hitung F tabel Nilai sig. Hasil 1,185 2,28  0,329 Tidak Signifikan

## Sumber: Data sekunder diolah
Nilai F hitung sebesar 1,185 lebih kecil dari F tabel sebesar 2,28 dan nilai (sig.) dari F = 0,329 > 0,05 maka hipotesis alternatif ditolak yang berarti bahwa tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara variabel independent (EPS, ROE, DER, Beta Saham, Inflasi dan Kurs) terhadap variabel dependen ( Return saham syariah) secara simultan.
Tabel 4 Pengaruh Faktor Fundamental, Risiko Sistematis dan Ekonomi Makro terhadap
Return Saham Syariah Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficie nts B Std. Error Beta t Sig. 1 (Constant) .001 .001 1.773 .082 X1_EPS -1.310E-6 .000 -.272 -1.674 .100 X2_ROE 4.092E-6 .000 .114 .560 .578 X3_DER .000 .001 -.062 -.312 .756 X4_BETA .000 .000 .059 .430 .669 X5_INFLASI 6.816E-5 .000 .079 .450 .655 X6_KURS .000 .000 -.237 -1.689 .097 a. Dependent Variable: Y_RETURN
PENGARUH FAKTOR FUNDAMENTAL, RISIKO SISTEMATIS DAN EKONOMI MAKRO TERHADAP RETURN SAHAM SYARIAH YANG TERGABUNG DI JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII) PADA PERIODE 2010 – 2014

## Uji t (t-test)
Uji t dimaksudkan untuk mengetahi pengaruh secara parsial (indiv idu) variabel-v ariabel independen yaitu Earning Per Share (EPS), Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), beta saham, tingkat inflasi dan kurs terhadap variabel dependen yaitu return saham syariah. Hasil Pengujian Pengaruh Earning Per Share (EPS), Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), beta saham, tingkat inflasi dan kurs terhadap return saham syariah disajikan pada tabel 7.

## SIMPULAN DAN IMPLIKASI HASIL PENELITIAN

## A. Simpulan
Berdasarkan hasil analisis data dan pembahasan yang telah dilakukan mengenai analisis pengaruh faktor fundamental, resiko sistematis dan ekonomi makro terhadap return saham syariah pada perusahaan yang secara konsisten masuk dalam Jakarta Islamic Index
(JII) periode 2010-2014 dengan menggunakan SPSS Versi 17.0 for windows , maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
1. Dari pengujian secara simultan (Uji F) nilai
F hitung sebesar 1,185 lebih kecil dari F tabel sebesar 2,28 dan nilai (sig.) dari F = 0,329 > 0,05 maka hipotesis alternatif ditolak yang berarti bahwa tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara variabel independent (EPS, ROE, DER, Beta Saham, Inflasi dan Kurs) dengan variabel dependent ( Return saham syariah) secara simultan.
Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa m odel regresi ini tidak dapat digunakan untuk memprediksi return saham syariah atau dapat dikatakan Earning Per Share (EPS), Return On Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), Beta Saham, Inflasi dan Kurs secara simultan tidak berpengaruh terhadap Return saham syariah.

## Tabel 5
Pengaruh Earning Per Share (EPS), Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), beta saham, tingkat inflasi dan kurs terhadap return saham syariah Variabel Coeff Sig Hasil Earning Per Share (EPS) -1,674 0,100 Tidak Signifikan Return on Equity (ROE) 0,560 0,578 Tidak Signifikan Debt to Equity Ratio (DER) -0,312 0,756 Tidak Signifikan Beta Saham 0,430 0,669 Tidak Signifikan Tingkat Inflasi 0,450 0,655 Tidak Signifikan Kurs -1,689 0,097 Tidak Signifikan Tabel 7
Hasil Pengujian Pengaruh Earning Per Share (EPS), Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), beta saham, tingkat inflasi dan kurs terhadap return saham syariah Variabel T hitung T tabel Hasil Earning Per Share (EPS) -1,674 1,67412 Tidak memiliki kontribusi Return on Equity (ROE) 0,560 1,67412 Tidak memiliki kontribusi Debt to Equity Ratio (DER) -0,312 1,67412 Tidak memiliki kontribusi Beta Saham 0,430 1,67412 Tidak memiliki kontribusi Tingkat Inflasi 0,450 1,67412 Tidak memiliki kontribusi Kurs -1,689 1,67412 Tidak memiliki kontribusi
HASANAH SETYOWATI & RIYANTI NINGSIH
2. Dalam pengujian secara parsial (Uji t) dapat disimpulkan bahwa semua variabel yaitu Earning Per Share (EPS), Return On Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), Beta Saham, Inflasi dan kurs tidak berpengaruh terhadap return saham syariah. Hasil secara rinci yaitu:
a. Nilai t hitung variabel EPS yakni -1,674 dengan t tabel =1,67412 (t hitung < t tabel ) dan nilai sig=0,100 lebih besar dari nilai probabilitas 0,05 (0,100>0,05)
b. Nilai t hitung variabel ROE yakni 0,560 dengan t tabel =1,67412 (t hitung < t tabel ) dan nilai sig= 0,578 lebih besar dari nilai probabilitas 0,05 (0,578>0,05)
c. Nilai t hitung variabel DER yakni -0,312 dengan t tabel =1,67412 (t hitung < t tabel ) dan nilai sig= 0,756 lebih besar dari nilai probabilitas 0,05 (0,756>0,05)
d. Nilai t hitung variabel beta saham yakni 0,430 dengan t tabel =1,67412 (t hitung < t tabel ) dan nilai sig=0,669 lebih besar dari nilai probabilitas 0,05 (0,669>0,05)
e. Nilai t hitung variabel inflasi yakni 0,450 dengan t tabel =1,67412 (t hitung < t tabel ) dan nilai sig=0,655 lebih besar dari nilai probabilitas 0,05 (0,655>0,05)
f. Nilai t hitung variabel kurs yakni -1,689 dengan t tabel =1,67412 (t hitung < t tabel ) dan nilai sig=0,097 lebih besar dari nilai probabilitas 0,05 (0,097>0,05).
3. Hasil koefisien determinasi menunjukkan nilai adjusted R 2 sebesar 0,018. Hal ini berarti bahwa 1,8% variasi Return saham syariah dapat dijelaskan oleh variabel Earning Per
Share (EPS), Return On Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), Beta Saham, Inflasi dan Kurs, sedangkan sisanya yaitu 98,2% return saham syariah dapat dijelaskan oleh variabel lain diluar model regresi.

## B. Keterbatasan dan Implikasi
Hasil penelitian ini mempunyai beberapa implikasi untuk berbagai pihak terkait faktor-faktor yang mempengaruhi return saham syariah.
1. Bagi peneliti selanjutnya dapat diberikan beberapa saran sebagai berikut:
a. Jumlah sampel dalam penelitian ini masih kecil sehingga disarankan untuk penelitian selanjutnya menambah jumlah sampel atau menambah periode waktu penelitian.
b. Penelitian ini memiliki keterbatasan pada v ariabel Earning Per Share (EPS),
Return On Equity (ROE), Debt to Eq- uity Ratio (DER), Beta Saham, Inflasi dan Kurs, disarankan pada penelitian selanjutnya untuk dapat menambah variabel lain seperti pada faktor funda- mental dapat ditambah Price earning Ratio (PER), Net Profit Margin (NPM), Return On Asset (ROA) dan lain-lain. Untuk variabel ekonomi makro dapat ditambahkan variabel Pertumbuhan ek on om i  da n pe r u ba ha n G r os s D o m e s t i c   Product (GDP), Valutas Asing (Valas) dan lain-lain.
c. Faktor lain yang mempengaruhi return saham syariah adalah faktor keamanan, kondisi politik yang tidak stabil, dan iklim investasi yang tidak kondusif. Faktor- faktor ini akan mendapat respon yang cenderung negatif dari para pelaku pasar sebagai bentuk konsekuensi tingginya risiko kerugian yang harus ditanggung. Secara makro, kondisi ini dimungkinkan menjadi penyebab turunnya kinerja ekonomi suatu negara. Issue-issue tentang peristiwa politik yang mengancam stabilitas negara, seringkali menjadi faktor pemicu fluktuasi harga saham dan volume perdagangan ( excess trading volume ) di lantai bursa.
2. Bagi manajemen perusahaan disarankan membuat keputusan manajemen keuangan yaitu mengenai pendanaan yang dapat meningkatkan kinerja keuangan perusahaan.
Informasi faktor fundamental yang tersaji dalam laporan keuangan sangat diperlukan oleh para investor, sehingga dapat digunakan sebagai sinyal positif untuk menilai return saham.

## PENGARUH FAKTOR FUNDAMENTAL, RISIKO SISTEMATIS DAN EKONOMI MAKRO TERHADAP RETURN
SAHAM SYARIAH YANG TERGABUNG DI JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII) PADA PERIODE 2010 – 2014
3. Investor sebaiknya sebelum memutuskan untuk berinvestasi di Pasar Modal, perlu meneliti, menganalisis, dan menyeleksi saham yang akan dibeli melalui analisis terhadap laporan keuangan, memper- timbangkan faktor risiko dan memperhatikan kondisi makro ekonomi. Saham syariah
merupakan salah satu alternatif yang bisa dipilih oleh  inv estor dikarenakan kesesuaiannya dengan prinsip syariah dan memiliki karakteristik khusus berupa kontrol yang ketat dalam hal kehalalan ruang lingkup kegiatan usaha.

## DAFTAR PUSTAKA
Artaya, et al. (2014), “ Pengaruh Faktor Ekonomi Makro, Risiko Inv estasi dan Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham Perusahaan di Bursa Efek Indonesia (BEI)”.
E-Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana 3.12.
Aruzzi, M. Iqbal dan Bandi (2003), Pengaruh Tingkat Suku Bunga, Rasio Profitabilitas, dan Beta Akuntansi Terhadap Beta Saham Syariah di Bursa Efek Indonesia , Sim posium  Nasional Akuntansi VI, Surabaya.
Auliyah, Robiatul dan Hamzah, Ardi (2006),
Analisa Karakteristik Perusahaan, Industri dan Ekonomi Makro Terhadap Return dan Beta Saham Syariah di Bursa Efek Indo- nesia , Simposium Nasional Akuntansi IX, Padang.
Chuzaimah dan Nur Amalina (2014), Analisis Pengaruh Faktor-Faktor Fundamental Terhadap Return Saham Syariah Pada Perusahaan Yang Tergabung Dalam Jakarta Islamic Index (JII) Tahun 2007- 2011 , Seminar Nasional dan Call for Paper (Sancall 2014).
Fidiana (2009), “Nilai-nilai Fundamental dan Pengaruhnya Terhadap Beta Saham Syariah pada Jakarta Islamic Index”,
Ekuitas Vol. 13 No. 1 Maret, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonom i Indonesia (STIESIA), Surabaya.
Halim, Abdul (2003), Analisis Investasi , Jakarta:
Salemba Empat.
Hamzah, Ardi (2005), Analisa Ekonomi Makro,
Industri, dan Karakteristik Perusahaan Terhadap Beta Saham Syariah , Simposium Nasional Akuntansi VIII, Surabaya.
Hanafi, Mamduh dan Abdul Halim (2014), Analisis Laporan Keuangan , Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Hanani, Anisa Ika (2011), “ Analisis Pengaruh Earning Per Share (EPS), Return On Eq- uity (ROE), dan Debt To Equity Ratio (DER) Terhadap Return Saham Pada Perusahaan- Perusahaan dalam Jakarta Islamic Index (JII) Periode Tahun 2005-2007”. Skripsi , Universitas Diponegoro. Semarang
Hartono, Jogiyanto (2003), Teori Portofolio dan Analisis Investasi Edisi 3 , Yogyakarta: Penerbit BPFE Fakultas Ekonomi Univer- sitas Gadjah Mada.
Hartono, Jogiyanto (2010), Teori Portofolio dan Analisis Investasi Edisi 7 , Yogyakarta: Penerbit BPFE Fakultas Ekonomi Univer- sitas Gadjah Mada.
Haruman, Tendi, dkk. (2005), “ Pengaruh Faktor Fundamental, Indikator Ekonomi Makro, dan Resiko Sistematis terhadap Tingkat Pengembalian Saham di Bursa Efek Indo- nesia”. Jurnal Ekonomi dan Manajemen, Volume 6 Nomor 3, Bandung.
Jusmaliani (ed). (2008), Investasi Syariah: Impementasi Konsep pada Kenyataan Empirik , Yogyakarta: Kreasi Wacana.
Keputusan Menteri Keuangan RI No. 1548/KMK/ 90, tentang Peraturan Pasar Modal.

## HASANAH SETYOWATI & RIYANTI NINGSIH
Khairi, Mohammad Shadiq. Analisis Pengaruh Karakteristik Perusahaan Terhadap Return Saham Syariah yang Tergabung di Jakarta Islamic Index pada Periode 2008-1011 .
Mainingrum, Rena dan Falikhatun (2005),
“ Pengaruh Asset Growth, Debt to Equity Ratio, dan Earning Per Shaare terhadap Beta Saham pada Perusahaan Jasa di Bursa Efek Jakarta”. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol.4.
Peraturan BapepamLK Nomor IX.A13 tentang Penerbitan Efek Syariah.
Peraturan BapepamLK No. IX.A.14, tentang
Akad-akad yang digunakan Dalam Penerbitan Efek Syariah di Pasar Modal.
Peraturan BapepamLK Nomor II.K.1 tentang Kriteria dan Penerbitan Daftar Efek Syariah.
Roza, Ida (2012), “ Pengaruh Tingkat Suku Bunga dan Tingkat Likuiditas Terhadap Risiko Investasi Saham yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index Periode 2008-2011”. Skripsi Institut Agama Islam Negeri Walisongo Semarang.
Sugiyono (2007), Statistika untuk Penelitian , Bandung: CV ALFABETA.
Suhadi (2009), “ Analisis Pengaruh Tingkat Suku Bunga, Inflasi dan Kurs Terhadap Beta Saham Syariah pada Perusahaan yang Masuk di Jakarta Islamic Index (JII) Tahun 2005-2007” . Skripsi , Universitas Negeri Sunan Kalijaga Yogyakarta.
Suhartono, Fadlillah Qudsi (2009), Portofolio
Investasi dan Bursa Efek Pendekatan Teori dan Praktik , Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Supadi, Dwi Budi Prasetyo dan M. Nuryatno Amin (2012), “ Pengaruh Faktor Fundamen- tal dan Risiko Sistematis terhadap Return Saham Syariah”. Media Riset Akuntansi, Auditing & Informasi , Vol. 12, No.1.
Susilowati, Yeye dan Tri Turyanto (2011), “ Reaksi Signal Rasio Profitabilitas dan Rasio Solv abilitas terhadap Return Saham Perusahaan”. Dinamika Keuangan dan Perbankan, Vol. 3, No.1.
Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal.
Undang-Undang No. 21 Tahun 2011 tentang Otoritas Jasa Keuangan
www.bi.go.id di akses pada tanggal 10 Novem- ber 2015
www.finance.yahoo.com di akses pada tanggal
10 November 2015
www.idx.co.id di akses pada tanggal 10 Novem- ber 2015
http://www.idx.co.id/id-id/beranda/tentangbei/ sejarah.aspx diakses pada tanggal 16 Desember 2015
h t t p : / / w w w. i d x . c o . i d / i d - i d / b e r a n d a / produkdanlayanan/pasarsyariah/fatwa danlandasanhukum.aspx diakses pada
tanggal 2 Desember 2015
www.ojk.go.id di akses pada tanggal 10 Novem- ber 2015
www.sahamok.com di akses pada tanggal 10
November 2015

## PENGARUH FAKTOR FUNDAMENTAL, RISIKO SISTEMATIS DAN EKONOMI MAKRO TERHADAP RETURN
SAHAM SYARIAH YANG TERGABUNG DI JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII) PADA PERIODE 2010 – 2014