## STRUKTUR MODAL DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY (CSR) SEBAGAI VARIABEL INTERVENING PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR SEKTOR MAKANAN DAN MINUMAN
YANG TERDAFTAR DI BEI PERIODE 2014-2017
Ghonimah Zumroatun Ainiyah 1 ; Ina Sinta 2
STIE Tamansiswa Banjarnegara Jl. Mayjend Panjaitan No. 29 Banjarnegara Email: ghonimaheny@yahoo.co.id²; inashinta28@yahoo.com³

## ABSTRACT
The  aim  of  this  study  was  to  determine  the  effect  of  capital  structure  and  company  size  on  firm  value  with Corporate Social Responsibility (CSR) an an intervening variable. The object examined in this study is a food and  beverage  sector  manufacturing  company  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  period  2014- 2017.  This  type  of  research  is  quantitative  research.  The  data  used  in  this  research  is  secondary  data.  The population  in  this  study  is  the  food  and  beverage  sector  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia Stock  Exchange  during  2014-2017  an  many  as  20  companies.  The  research  sample  was  selected  using  a purposive  sampling  technique  and  obtained  13  companies.  Data  analysis  in  this  study  used  a  mediating variable regression analysis with a causal step method with SPSS 2016 software. The results of the study show the  partially  the  capital  structure  has  a  negative  and  significant  effect  on  firm  value.  Company  size  has  a positive and not significant effect on firm value. Capital structure has a negative and not significant effect on CSR. Company size has a positive and significant effect on CSR. CSR has a positive and not significant. Effect on firm value. CSR cannot mediate the relationship between capital structure and firm value and between firm size and firm value.
Keywords : capital structure (DER); company size (Ln total assets); corporate social responsibility (CSRDI); firm value (PBV).

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang
Tujuan  utama  perusahaan  yang telah go  public adalah  meningkatkan kemakmuran  pemilik  atau  para  pemegang saham melalui peningkatan nilai perusahaan.  Harga  saham  yang  tinggi membuat  nilai  perusahaan juga tinggi  dan meningkatkan  kepercayaan  pasar  tidak hanya  terhadap  nilai  perusahaan  saat  ini namun  juga  prospek  perusahaan  di  masa mendatang. Nilai perusahaan sangat penting karena mencerminkan  kinerja
perusahaan  yang  dapat  mempengaruhi persepsi  investor  terhadap  perusahaan (Kusumajaya, 2011).
Berdasarkan  olah  data  dari annual report IDX,  rata-rata  harga  saham  sektor manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun 2014  adalah  yang  tertinggi  dibanding  dua sektor  lainnya  yaitu  sebanyak  60.000,00. Namun, untuk pengungkapan CSR perusahaan  sektor  manufaktur  masih tergolong  rendah  yaitu  sebesar  29%, dibandingkan dengan sektor sumber daya
alam  (36%)  dan  sektor  jasa  (35%). Dengan  hasil  rata-rata  harga  saham  yang selalu mengalami peningkatan, menjadikan perusahaan manufaktur tersebut harus diimbangi dengan pengungkapan  tanggung  jawab  sosial perusahaan  yang  baik  pula.  Rata  –  rata harga  saham  digunakan  sebagai  ukuran penentu  industri  yang  dipilih  karena perusahaan  yang  memiliki  nilai  harga saham  yang  selalu  meningkat  pasti  juga memiliki nilai  perusahaan yang baik  pula, sehingga  harus  diimbangi  pula  dengan pengungkapan  informasi  lingkungan  dan sosial yang baik dalam laporan keuangannya (Angesti, 2015).
Banyak  faktor  –  faktor  yang mempengaruhi  nilai  perusahaan  dimana penelitian  mengenai  faktor  –  faktor  yang berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan sendiri  telah  banyak  dilakukan.  Penelitian yang  dilakukan  Rahman  Rusdi  Hamidy, dkk (2015) menunjukkan variabel struktur modal  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil berbeda  ditunjukkan  penelitian  oleh  Ni Luh  Putu  Widyantari  dan  I  Putu  Yadnya (2016),  yang  menyatakan  struktur  modal berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil pengujian yang dilakukan oleh Ni Putu Yuni Pratiwi, Fridayana Yudiaatmaja,
I Wayan
Suwendra  (2016)  menyatakan  bahwa ukuran perusahaan berpengaruh  secara
positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Sedangkan  penelitian  yang dilakukan oleh Angesti (2015) memperlihatkan  hasil  bahwa  ukuran perusahaan  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan. Jumlah perusahaan  makanan  dan  minuman  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  cukup banyak  dibandingkan  dengan  perusahaan lainnya  menjadikan  alasan  peneliti  ingin meneliti lebih lanjut apakah benar perusahaan  telah  melakukan  tanggung jawab  sosial  perusahaannya  dengan  baik sesuai  dengan  peraturan  yang  telah ditetapkan.
Berdasarkan  uraian  di  atas,  maka peneliti melalukan penelitian atau menguji Struktur  Modal  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan dengan
Corporate  Social  Responsibility (CSR) sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode  2014-2017.

## Rumusan Masalah
1. Apakah struktur modal
berpengaruh terhadap nilai
perusahaan?
2. Apakah ukuran perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan?
3. Apakah struktur modal berpengaruh terhadap CSR?
4. Apakah ukuran perusahaan berpengaruh terhadap CSR?
5. Apakah pengungkapan CSR berpengaruh terhadap nilai perusahaan? 6. Apakah struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui CSR?
7. Apakah ukuran perusahaan
berpengaruh terhadap nilai
perusahaan melalui CSR?

## METODE PENELITIAN

## Lokasi Penelitian
Penelitian  ini  dilakukan  pada perusahaan  manufaktur  sektor  makanan dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia.  Data  diambil  dari www.idx.co.id .

## Jenis Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  data kuantitatif.
Variabel Penelitian
a. Variabel  bebas  :  Struktur  Modal  (X1)
dan Ukuran Perusahaan (X2) b. Variabel terikat : Nilai Perusahaan (Y2)
c. Variabel Intervening : Corporate Social Responsibility (Y1).
Definisi Konsep dan Definisi Operasional Variabel
a. Struktur Modal
Definisi konsep : Struktur modal merupakan  perimbangan  jumlah  hutang jangka pendek yang bersifat permanen,
hutang  jangka  panjang,  saham  preferen, dan saham biasa (Sartono, 2010).
Definisi  operasional  :  Struktur  modal adalah perbandingan antara hutang dengan  modal  sendiri  dalam  suatu perusahaan.
Indikator :
b. Ukuran Perusahaan
Definisi  konsep  : Ukuran  perusahaan merupakan gambaran besar kecilnya suatu perusahaan  yang  ditunjukan  oleh  total aktiva  dan  jumlah  penjualan  (Rumondor, 2015).
Definisi  operasional  ;  Ukuran  perusahaan adalah  besar  kecilnya  suatu  perusahaan yang  dapat  dilihat  dari  total  aset  yang dimiliki suatu perusahaan.
Indikator : Size = Ln Total Aset
c. Nilai Perusahaan
Definisi  konsep  :  Nilai  perusahaan merupakan  rasio  pasar  yang  digunakan untuk  mengukur  kinerja  harga  pasar saham  terhadap  nilai  bukunya (Manu, 2014).
Definisi  operasional  : Nilai  perusahaan adalah  harga  yang  bersedia  dibayar  oleh calon  investor  jika  perusahaan  tersebut likuidasi.
Indikator :
d. Corporate Social Responsibility Definisi konsep : CSR  merupakan komitmen perusaaan terhadap tiap elemen
yaitu  ekonomi,  social,  dan  lingkungan. Dalam penelitian ini untuk pengungkapan CSR  berdasarkan  indikator  GRI  (Junita Lina, 2014).
Definisi  operasional  :  CSR  adalah tanggung  jawab  sosial  yang  dilakukan perusahaan  kepada  para stakeholder
sebagai peningkatan citra suatu perusahaan.
Indikator  : GRI  ( Global  Reporting Intiative )
Populasi Sampel Dan Teknik Sampel a. Populasi Penelitian
Populasi dalam penelitian ini adalah 20 perusahaan manufaktur sektor
makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di BEI  dengan  metode  pengamatan  mulai dari tahun 2014 hingga 2017 . b. Teknik Sampel
Teknik  sampel  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  yaitu  menggunakan metode  purposive  sampling. Adapun kriteria sampel yang digunakan :
Kriteria Jumlah Jumlah perusahaan manufaktur sektor makanan dan minuman yang yang terdaftar di BEI periode 2014-2017. 20 Perusahaan manufaktur sektor
makanan dan minuman yang menerbitkan laporan keuangan  dan laporan  tahunan  lengkap  tahun  2014- 2017. (7) 13 Perusahaan manufaktur
sektor makanan dan minuman yang mengungkapkan CSR pada  tahun 2014-2017 secara berturut turut. 13 Perusahaan sampel memiliki semua data yang diperlukan secara lengkap. 13 Jumlah Perusahaan yang terpilih sebagai sampel 13
c. Sampel Penelitian Sampel penelitian setelah
menggunakan purposive sampling sebanyak  13  perusahaan  manufaktur sektor  makanan  dan  minuman  yang terdaftar di BEI periode 2014-2017.

## Teknik Analisis Data
Adapun teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah :
a. Uji asumsi klasik, terdiri dari :
1. Uji Normalitas
2. Uji Multikoliniearitas
3. Uji Heteroskedastisitas
b. Uji ketepatan model, terdiri dari:
1. Koefisien Determinasi  )
2. Uji T-Statistik (Uji Parsial)
c. Uji  hipotesis, pada  penelitian  ini menggunakan  Analisis  Regresi  Variabel Mediasi  dengan  Metode  Kausal  Step, dimana  metode  ini  dikembangkan  oleh Baror dan Kenny dalam Suliyanto  (2011).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil uji asumsi klasik
a. Uji Normalitas
Standardized Residual N 52 Kolmogorov-Smirnov Z 0,763 Asymp.Sig. (2- tailed) 0,604
Dari  tabel Kolmogorov-Smirnov test nilai  sig.  (2-tailed)  yang  dihasilkan sebesar  0,604  >  0,05.  Hal  ini  berarti  nilai residual terstandarisasi dinyatakan menyebar secara normal.

## b. Uji Multikoliniearitas
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF Struktur Modal 0,984 1,017 Ukuran Perusahaan 0,653 1,532 CSR 0,659 1,516

## Dependent variable : Nilai Perusahaan
Dari  tabel  di  atas  masing-masing variabel  memiliki  nilai  tolerance  >  0,10 dan  nilai  VIF  <  10,  maka  dapat disimpulkan  pada  model  regresi  yang terbentuk tidak terjadi gejala multikoliniearitas.
c. Uji Heteroskedastisitas
yaitu 84,3% dijelaskan oleh variabel lain diluar variabel penelitian.
Model 2 R R Square Adjusted R Square Std. Error Durbin- Waston 0,584 0,341 0,314  0,12311 1,781 a. Predictors: (Constant), Ukuran Perusahaan,
Struktur Modal
b. Dependent Variable: CSR
Berdasarkan  tabel  model  2  dapat dilihat  bahwa  nilai R  Square sebesar 0,341 yang artinya variabel struktur modal dan ukuran perusahaan memiliki kontribusi pengaruh terhadap CSR sebesar 34,1% dan sisanya yaitu 64,9% dijelaskan oleh variabel lain diluar variabel penelitian.

## Dependent variable : Nilai Perusahaan
Dari  tabel  di  atas  masing-masing variabel  memiliki nilai  signifikansi  >  0,05 maka,  dapat  disimpulkan  model  regresi tidak terjadi gejala heteroskedastisitas.
Hasil Uji Koefisien Determinasi ( )
Model 1 Model 3 R R Square Adjusted R Square Std. Error Durbin- Waston 0,014 0,000 -0,020  2,05439 2,521 a. Predictors: (Constant), CSR
b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  output  tabel  4.7
dapat  dilihat  bahwa  nilai R    Square sebesar  0,000  yang  artinya  CSR  tidak memiliki  kontribusi  pengaruh  terhadap nilai perusahaan.
a. Predictors: (Constant), Ukuran Perusahaan, Struktur Modal
b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan Berdasarkan  tabel  model  1  dapat
dilihat  bahwa  nilai R  Square sebesar
0,157 yang artinya variabel struktur modal dan ukuran perusahaan memiliki kontribusi pengaruh terhadap nilai perusahaan sebesar 15,7% dan sisanya
Model 4 R R Square Adjusted R Square Std. Error Durbin- Waston 0,356 0,127 0,091  1,93953 2,610
a. Predictors: (Constant), CSR, Struktur Modal
b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan Berdasarkan  tabel  model  4  dapat dilihat  bahwa  nilai R  Square sebesar 0,127  yang  artinya  variabel  struktur modal  dan  CSR  memiliki  kontribusi pengaruh terhadap nilai perusahaan sebesar 12,7% dan sisanya yaitu  87,3%
Model T Sig. (constant) -1.359 0,180 Struktur Modal -0,707 0,483 Ukuran Perusahaan 0,657 0,514 CSR -1,273 0,209
R R Square Adjusted R Square Std. Error Durbin- Waston 0,396 0,157 0,123  1,90545 2,683
dijelaskan  oleh  variabel  lain  diluar variabel penelitian.
Model 5 R R Square Adjusted R Square Std. Error Durbin- Waston 0,260 0,068 0,030  2,00394 2,608 a. Predictors:  (Constant),  CSR,  Ukuran
Perusahaan
b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Berdasarkan  tabel  model  5  dapat dilihat  bahwa  nilai R  Square sebesar 0,068  yang  artinya  variabel  ukuran perusahaan  dan  CSR  meliliki  kontribusi pengaruh terhadap nilai perusahaan sebesar  6,8%  dan  sisanya  yaitu  93,2% dijelaskan  oleh  variabel  lain  diluar variabel penelitian.
Hasil  Uji  Analisis  Regresi  Metode

## Kausal Step
a. Hasil Uji Model 1
Uji  ini  menunjukan  seberapa  jauh pengaruh  variabel  independen  secara individual  terhadap  variabel  dependen. Dapat dilihat pada tabel di bawah ini :
Tabel Model 1 Hasil Uji Regresi Metode Kausal Step Coefficients a
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan (Y)
Persamaan yang dihasilkan : Y = -1,657 -1,582 X1 + 0,208 X2 Berdasarkan  hasil  output  pada  tabel model 1 di atas dapat dilihat bahwa :
1. Pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan
Terlihat pada tabel model 1 pada variabel struktur  modal  mempunyai  t  hitung sebesar  2,518  >  t  tabel  2,009  dan  nilai signifikan  sebesar  0,015.  Nilai  signifikan lebih kecil dari probabilitas 0,05 atau nilai 0,015  <  0,05,  maka  Ha  diterima  dan  H0 ditolak.  Nilai  t  negatif  menunjukkan bahwa struktur modal mempunyai hubungan  yang  berlawanan  arah  dengan nilai perusahaan.
H1  :  Struktur  modal  berpengaruh  negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
2. Pengaruh  ukuran  perusahaan terhadap nilai perusahaan
Terlihat pada tabel model 1 pada variabel ukuran  perusahaan  mempunyai  t  hitung sebesar  1,335  <  t  tabel  2,009  dan  nilai signifikan  sebesar  0,188.  Nilai  signifikan lebih  besar  dari  probabilitas  0,05  atau nilai 0,188 >  0,05, maka Ha ditolak dan H0 diterima. Nilai t positif menunjukkan  bahwa  variabel  ukuran perusahaan  mempunyai  hubungan  yang searah dengan nilai perusahaan.
H2  :  Ukuran  perusahaan  berpengaruh positif dan tidak signifikan
terhadap nilai perusahaan. Model
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -1.657 4.594 -.361  .720 Struktur Modal (X1) -1.582 .628 -.333 - 2.518 .015 Ukuran Perusahaan (X2) .208 .156 .176 1.335 .188

## b. Hasil Uji Model 2
Uji    ini    menunjukan    seberapa jauh  pengaruh  variabel    independen secara individual terhadap variabel intervening.
Dapat dilihat pada tabel di bawah ini : Tabel Model 2 Hasil Uji Regresi Metode Kausal Step Coefficients a

## a. Dependent Variable: CSR(M)
Persamaan yang dihasilkan : M = -1,156 -0,002 X1 + 0,050 X2 Berdasarkan  hasil  output  pada  tabel model 2 di atas dapat dilihat bahwa :
1. Pengaruh struktur modal

## terhadap CSR
Terlihat  pada  tabel  model  2    pada variabel  struktur    modal      mempunyai t    hitung  sebesar  0,050  <  t  tabel  2,009 dan  nilai  signifikan  sebesar  0,961.  Nilai signifikan  lebih  besar  dari  probabilitas 0,05  atau  nilai  0,961  >  0,05,  maka  Ha ditolak  dan  H0  diterima.  Nilai  t  negatif menunjukkan  bahwa  struktur  modal mempunyai  hubungan  yang  berlawanan dengan CSR.
H3  :  Struktur  modal  berpengaruh  negatif dan tidak signifikan terhadap CSR.
2. Pengaruh  ukuran  perusahaan terhadap CSR
Terlihat pada tabel model 2 pada variabel ukuran  perusahaan  mempunyai  t  hitung sebesar  4,982  >  t  tabel  2,009  dan  nilai signifikan  sebesar  0,000.  Nilai  signifikan lebih kecil dari probabilitas 0,05 atau nilai 0,000  <  0,05,  maka  Ha  diterima  dan  H0 ditolak.  Nilai  t  positif  menunjukkan bahwa variabel ukuran peusahaan mempunyai hubungan yang searah dengan CSR .
H4  :  Ukuran  perusahaan  berpengaruh positif dan signifikan terhadap CSR.

## c. Hasil Uji Model 3
Uji  ini  menunjukan  seberapa  jauh pengaruh  variabel  intervening  secara individual variabel dependen.
Dapat dilihat pada tabel di bawah ini :
Tabel Model 3 Hasil Uji Regresi Metode Kausal Step
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) 2.752 .614 .014 4.482 .000 CSR(M) .190  1.936 .098  .922 a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan (Y)
Persamaan yang dihasilkan :
Y = 2,752 + 0,190 M
Berdasarkan  hasil  output  pada  tabel model 3 di atas dapat dilihat bahwa :
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -1.156 .297 - 3.896 .000 Struktur Modal (X1) -.002 .041 -.006 -.050 .961 Ukuran Perusahaan (X2) .050 .010 .583 4.982 .000
Pengaruh CSR terhadap nilai

## perusahaan
Terlihat pada tabel model 3 pada variabel CSR mempunyai t hitung sebesar 0,098 < t  tabel  2,009  dan  nilai  signifikan  sebesar 0,922.  Nilai  signifikan  lebih  besar  dari probabilitas  0,05  atau  nilai  0,922  >  0,05, maka  Ha  ditolak  dan    H0  diterima.  Nilai t  positif  menunjukkan  bahwa  variabel CSR  mempunyai  hubungan  yang  searah dengan nilai perusahaan.
H5  :  CSR  berpengaruh  positif  dan  tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.

## d. Hasil Uji Model 4
Uji  ini  menunjukan  seberapa  jauh pengaruh variabel independen (X1) terhadap variabel dependen melalui variabel  intervening.  Dapat  dilihat  pada tabel di bawah ini :
Tabel Model 4 Hasil Uji Regresi Metode Kausal Step Coefficients a
a. Dependent Variable : Nilai Perusahaan (Y)
Persamaan yang dihasilkan : Y = 4,475 -1,695 X1 -0,203 M Berdasarkan  hasil   output pada  tabel
model 4 di atas dapat dilihat bahwa :
Pengaruh  struktur  modal  terhadap nilai perusahaan melalui CSR
1. Terlihat  pada  tabel  model  4  pada variabel  struktur  modal  mempunyai  t hitung  sebesar  2,664  >  t  tabel  2,009  dan nilai  signifikan  sebesar  0,010.  Nilai signifikan  lebih  kecil  dari  probabilitas 0,05  atau  nilai  0,010  <  0,05,  maka  Ha diterima  dan  H0  ditolak.  Nilai  t  negatif menunjukkan  bahwa  struktur  modal mempunyai  hubungan  yang  berlawanan arah  dengan  nilai  perusahaan.  Jadi  dapat disimpulkan  struktur  modal  berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
2. Terlihat  pada  tabel  model  4  pada variabel CSR mempunyai t hitung sebesar 0,111  <  t  tabel  2,009  dan  nilai  signifikan sebesar 0,912. Nilai signifikan lebih besar dari  probabilitas  0,05  atau  nilai  0,912  > 0,05,  maka  Ha  ditolak  dan  H0  diterima. Nilai  t  negatif  menunjukkan  bahwa  CSR mempunyai  hubungan  yang  berlawanan arah  dengan  nilai  perusahaan.  Jadi  dapat disimpulkan  CSR  berpengaruh  negatif dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Dilihat  pada  tabel  model  2 diketahui  bahwa  variabel  bebas  (struktur modal)  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap variabel mediasi (CSR) dan pada tabel  model  4  menjelaskan  variabel mediasi (CSR) tidak berpengaruh
Model
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant ) 4.475 .869 5.153 .000 Struktur Modal (X1) -1.695 .636 -.357 - 2.664 .010 CSR(M) -.203 1.834 -.015  -.111 .912
signifikan  terhadap  variabel  terikat  (nilai perusahaan).  Pengaruh  variabel  bebas (struktur  modal)  terhadap  variabel  terikat (nilai  perusahaan)  tetap  berpengaruh signifikan sebelum dan setelah memasukan  variabel  mediasi  (CSR), namun  pengaruh  struktur  modal  terhadap CSR  dan  pengaruh  CSR  terhadap  nilai perusahaan  tidak  signifikan  sehingga dapat  disimpulkan  CSR  tidak  dapat memediasi  hubungan  antara  struktur modal dengan nilai perusahaan. H6  :  CSR  tidak  dapat  memediasi hubungan  antara  struktur  modal dengan nilai perusahaan.
e. Hasil Uji Model 5
Uji  ini  menunjukan  seberapa  jauh pengaruh variabel independen (X2) terhadap variabel dependen melalui variabel intervening.
Dapat dilihat pada tabel di bawah ini : Tabel Model 5 Hasil Uji Regresi Metode Kausal Stap Coefficients a
a. Dependent Variable : Nilai Perusahaan (Y)
Persamaan yang dihasilkan : Y = -7,350 + 0,377 X2 -2,366 M
Berdasarkan  hasil  output  pada  tabel model 5 di atas dapat dilihat bahwa :

## Pengaruh ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan melalui CSR
1. Terlihat  pada  tabel  model  5  pada variabel  ukuran    perusahaan    mempunyai t  hitung  sebesar    1,884    <    t  tabel  2,009 dan  nilai  signifikan  sebesar  0,066.  Nilai signifikan  lebih  besar  dari  probabilitas 0,05  atau  nilai  0,066  >  0,05,  maka  Ha ditolak  dan  H0  diterima.  Nilai  t  positif menunjukkan  bahwa  variabel  ukuran perusahaan  mempunyai  hubungan  yang searah dengan nilai perusahaan. Jadi dapat disimpulkan ukuran perusahaan berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan terhadap nilai perusahaan.
2. Terlihat  pada  tabel  model  5  pada variabel CSR mempunyai t hitung  sebesar -1,018 < t tabel 2,009 dan nilai signifikan sebesar 0,314. Nilai signifikan lebih besar dari  probabilitas  0,05  atau  nilai  0,314  > 0,05,  maka  Ha  ditolak  dan  H0  diterima. Nilai  t  negatif  menunjukkan  bahwa  CSR mempunyai  hubungan  yang  berlawanan arah  dengan  nilai  perusahaan.  Jadi  dapat disimpulkan  CSR  berpengaruh  negatif dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Dilihat  pada  tabel  model  2 diketahui  bahwa  variabel  bebas  (ukuran perusahaan)  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap variabel mediasi (CSR) dan pada tabel model 5 menjelaskan variabel
Model
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T
Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -7.350 5.395 - 1.362 .179 Ukuran Perusahaan (X2) .377 .200 .320 1.884 .066 CSR(M) -2.366 2.325 -.173 - 1.018 .314
mediasi (CSR) tidak berpengaruh signifikan  terhadap  variabel  terikat  (nilai perusahaan).  Pengaruh  variabel  bebas (ukuran  perusahaan)  terhadap  variabel terikat  (nilai  perusahaan)  tetap  tidak berpengaruh  signifikan  sebelum  dan setelah  memasukan  variabel  mediasi (CSR),  sehingga  dapat  disimpulkan  CSR tidak  dapat  memediasi  hubungan  antara struktur modal dengan nilai perusahaan. H6  :  CSR  tidak  dapat  memediasi hubungan  antara  struktur  modal  dengan nilai perusahaan.

## PEMBAHASAN
Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil penelitian menunjukkan bahwa  struktur  modal    berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan hasil penelitian  yang  dilakukan oleh  Ni  Luh  Putu  Widyantari  dan  I  Putu Yadnya (2016) yang menunjukkan struktur  modal  berpengaruh  negatif  dan signifikan teradap nilai perusahaan, namun  tidak  sejalan  dengan  teori trade- off .
Teori trade-off yang  dicetuskan oleh  Myers  (2001)  memprediksi  adanya pengaruh posistif struktur modal terhadap nilai perusahaan, dikarenakan keuntungan pajak  masih  lebih  besar  daripada  biaya tekanan financial dan biaya keagenan.
Model trade-off mengasumsikan  bahwa struktur  modal  perusahaan  merupakan hasil trade-off dari  keuntungan  pajak dengan  menggunakan  hutang  dengan biaya  yang  akan  timbul  sebagai  akibat penggunaan  hutang  tersebut. Trade-off theory menunjukkan  bahwa  peningkatan utang akan meningkatkan nilai perusahaan (Widyandari N dan Yadnya P, 2016).
Struktur modal berpengaruh negatif  menunjukkan  bahwa  perusahaan harus  dapat  memutuskan  dengan  baik penggunaan  hutang  yang  akan  dilakukan karena dapat berpengaruh terhadap perusahaan dan berdampak pada menurunnya nilai perusahaan. Nilai perusahaan  akan  menjadi  turun  karena banyak beban bunga yang harus dibayarkan  perusahaan  kepada  kreditur dan  akan  menurunkan  minat  investor dampaknya nilai perusahaan akan turun.
Menurut Messbacher dalam  Manu (2014), struktur modal dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan  dengan melihat  hubungan  antara  penggunaan hutang dan ekuitas melalui biaya modalnya. Perusahaan berusaha
meminimumkan biaya modal untuk  dapat memaksimalkan nilai perusahaan.
Pengaruh Ukuran
Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil penelitian menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh
positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan oleh  Angesti  (2015)  yang  menunjukkan ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh signifikan.
Berpengaruh  positif  menunjukkan bahwa  ukuran  perusahaan  dengan  skala yang besar akan dapat meningkatkan nilai perusahaan.  Menurut  Rumondor  (2015) ukuran perusahaan menggambarkan  besar kecilnya perusahaan yang dilihat dari total asset.  Ukuran  perusahaan  yang  besar menunjukan bahwa perusahaan mengalami perkembangan sehingga investor  akan  merespon  positif  dan  akan meningkatkan nilai perusahaan.
Ukuran  perusahaan  yang  tidak signifikan memiliki makna bahwa besarnya aset bukan merupakan pertimbangan bagi investor dalam berinvestasi.  Ukuran  perusahaan  yang besar tidak selalu diikuti peningkatan dari nilai  perusahaan.  Semakin  besar  ukuran perusahaan  maka  akan  semakin  besar dana yang dikeluarkan dan dapat menimbulkan  hutang  yang  diperlukan oleh perusahaan untuk  mendanai kegiatan operasionalnya, hal tersebut dapat meningkatkan  resiko  dalam  perusahaan, akibatnya minat investor untuk berinvestasi dapat menurun.
Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap

## CSR
Hasil penelitian menunjukkan bahwa struktur modal berpengaruh negatif dan  tidak  signifikan  terhadap  CSR.  Hasil penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  hasil penelitian yang telah dilakukan oleh Duki (2011) yang menunjukkan struktur modal berpengaruh negatif dan signifikan terhadap CSR.
Struktur modal berpengaruh negatif  menunjukkan  jika  penggunaan hutang  terlalu  tinggi  dan  tidak  bisa menyeimbangkan  biaya  CSR  maka  dapat menyebabkan  penurunan  pengungkapan CSR dan berdampak terhadap investor.
Struktur modal yang tidak signifikan dapat disebabkan karena penggunaan  hutang  untuk  membiayai investasinya,  maka  dengan  hanya  melihat struktur modal perusahaan, investor dapat mengetahui  keseimbangan  antara  risik0 dan  return  (Riyanto  dalam  Widyandari  N dan  Wadnya  Putu,  2016).  Struktur  modal yang  tinggi  namun  pengungkapan  CSR rendah  akan  berdampak    mengurangi minat  investor  untuk  terinvestasi  di perusahaan tersebut.
Pengaruh
Ukuran
Perusahaan

## Terhadap CSR
Hasil penelitian menunjukkan bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh positif dan signifikan terhadap CSR. Hasil penelitian sejalan dengan teori legitimasi
dan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Angesti (2015) yang menunjukkan ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap CSR.
Ukuran  perusahaan  berpengaruh positif  menunjukkan  bahwa    semakin besar  suatu  perusahaan  maka  perusahaan tersebut  akan  berusaha  untuk  melakukan pengungkapan  CSR  yang  lebih  banyak. Hal  ini  dikarenakan  perusahaan  yang berskala  besar  merupakan  emiten  yang banyak  dilihat  dan  investor  cenderung memiliki  keinginan  untuk  mengetahui informasi  mengenai  peusahaan  berskala besar  dibandingkan  perusahaan  berskala kecil.
Teori  Legitimasi  yang  dicetuskan oleh Suchman (1995) menjelaskan keterkaitan  antara  ukuran  perusahaan dengan  pengungkapan  CSR,  dimana perusahaan  besar  memiliki  aktivitas  yang lebih  banyak,  sehingga  menimbulkan lebih  banyak  dampak  sosial  lingkungan yang  lebih  besar  pula  dibandingkan dengan  perusahaan  kecil.  Perusahaan besar  lebih  banyak  mengungkapkan informasi sosial lebih banyak dibandingkan  perusahaan  kecil  (Angesti, 2015).
Secara  umum,  perusahaan  yang lebih  besar  akan  memiliki  peluang  lebih banyak  untuk  melakukan  praktik  CSR yang  dapat  mempengaruhi  para  investor agar melirik perusahaan yang mempunyai
kegiatan  CSR  yang  baik  dibandingkan dengan  perusahaan  yang  tidak  melakukan kegiatan CSR. Perusahaan yang melakukan atau melaporkan tanggungjawab  perusahaan  pada  laporan tahunan  akan  lebih  diminati  karena pengungkapan  CSR  merupakan  investasi jangka  panjang  bagi  perusahaan  itu sendiri.
Pengaruh CSR Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil penelitian menunjukkan bahwa CSR berpengaruh positif dan tidak signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan hasil penelitian yang telah dilakukan oleh Lina  Junita  (2014)  yang  menunjukkan CSR  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan.
CSR  yang  bernilai  positif  sesuai teori stakeholder oleh  Freeman  (1984) menjelaskan  para stakeholder memiliki kekuatan  lebih  untuk  mempengaruhi pemakaian  sumber  daya  ekonomi  yang ada di perusahaan. Semakin baik pengungkapan  CSR  yang  dilakukan perusahaan maka stakeholder akan semakin  memberikan  dukungan  penuh kepada perusahaan atas segala aktivitanya yang  bertujuan  untuk  menaikan  kinerja dan  mencapai  laba  serta  pada  aktirnya menaikkan  nilai  perusahaan  (Angesti, 2015).
Rustiarini (2010) menyatakan bahwa  perusahaan  akan  mengungkapkan informasi  jika  informasi  tersebut  dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Perusahaan high  profile yang  merupakan perusahaan dengan dampak besar terhadap lingkungan dan masyarakat akan melakukan  pengungkapan  sosial  lebih tinggi dibanding perusahaan low profile
CSR yang tidak signifikan terhadap nilai perusahaan dapat disebabkan  oleh  para  investor  yang  lebih tertarik  untuk  melakukan  transaksi  jual beli  saham  (membeli  saham)  yang merupakan investasi dalam jangka pendek/harian. Kemudian bisa saja disebabkan  dengan  masih  rendahnya pengungkapan  CSR  yang  dilakukan perusahaan  yang  ditambah  pula  dengan pengungkapan  CSR  di  Indonesia  yang belum memenuhi standar GRI.
Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap Nilai Perusahaan Melalui CSR
Hasil penelitian menunjukkan bahwa  CSR  tidak  dapat  memediasi hubungan  antara  struktur  modal  dengan nilai  perusahaan.  Karena  struktur  modal tetap  berpengaruh  signifikan  terhadap nilai  perusahaan  sebelum  dan  setelah memasukan CSR hal ini berarti CSR tidak dapat  merubah  hubungan  antara  struktur modal terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh  struktur  modal  terhadap CSR yang tidak signifikan dan bernilai
negatif sehingga CSR tidak dapat memediasi  hubungan  antara  struktur modal  dengan  nilai  perusahaan.  Seperti pada  ditahun  2015  pada  perusahaan makanan  dan  minuman  struktur  modal mengalami kenaikan menjadi 1,02 namun ditahun  yang  sama  CSR  mengalami penurunan menjadi 0,27.
Dengan munculnya hasil penelitian  ini,  bahwa  CSR  tidak  mampu memediasi  hubungan  antara  struktur modal  dengan  nilai  perusahaan.  Tidak mampunya  CSR  memediasi  hubungan antara  struktur  modal  dengan  nilai perusahaan disebabkan karena CSR belum  mampu  menggambarkan  nilai perusahaan  yang  sebenarnya.  Masih rendahnya  CSR  di  Indonesia  saat  ini berdampak kurang baik  bagi  investor dan akan  berpengaruh  pada  struktur  modal untuk peningkatkan nilai perusahaan.
Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui CSR
Hasil penelitian menunjukkan bahwa  CSR  tidak  dapat  memediasi hubungan antara ukuran perusahaan dengan  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  Angesti  (2015)  yang menunjukkan bahwa CSR tidak memediasi  ukuran  perusahaan  dengan nilai perusahaan. Karena ukuran perusahaan tetap tidak  berpengaruh
signifikan  terhadap  nilai  perusahaan sebelum dan setelah memasukan CSR hal ini  berarti  CSR  tidak  dapat  merubah hubungan  antara  struktur  modal  terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh ukuran perusahaan terhadap CSR berpengaruh signifikan dan bernilai positif, seperti pada ditahun 2016 pada  perusahaan  makanan  dan  minuman ukuran  perusahaan  mengalami  kenaikan menjadi  28,74  dan  ditahun  yang  sama CSR  juga  mengalami  kenaikan  menjadi 0,29.  Namun  CSR  tidak  bisa  memediasi hubungan  antara  ukuran  perusahaan dengan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  terjadi karena  nilai  suatu  perusahaan  tidak  dapat diukur  hanya  dengan  melihat  besar  atau kecilnya suatu perusahaan. Namun dengan  kenyataan  saat  ini  masih  banyak perusahaan  besar  maupun  kecil  yang masih  sangat  kurang  dalam  melakukan pelaporan hasil kegiatan CSR yang sesuai dengan  standar  pengungkapan Corporate Social Responsibility (CSR) yang terdapat di  GRI  dalam  laporan  tahunan  masing- masing  perusahaan.  Alasan  inilah  yang menyebabkan  tidak  terbukti  memediasi antara  ukuran  perusahaan  dengan  nilai perusahaan.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang dilakukan  pada  perusahaan  manufaktur sektor makanan dan minuman yang
terdaftar di BEI periode 2014-2017, maka dapat disimpulkan sebagai berikut :
1. Struktur  modal  berpengaruh  negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
2. Ukuran perusahaan berpengaruh positif  dan  tidak  signifikan  terhadap nilai perusahaan.
3. Struktur  modal  berpengaruh  negatif dan tidak signifikan terhadap CSR.
4. Ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap CSR.
5. Corporate Social Resposibility (CSR)
berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
6. Corporate Social Resposibility (CSR)
bukan merupakan variabel intervening  untuk  hubungan  tidak langsung antara struktur modal terhadap nilai perusahaan.
7. Corporate Social Resposibility (CSR) bukan merupakan variabel intervening  untuk  hubungan  tidak langsung ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.

## SARAN
Adapun  saran-saran  yang  dapat diberikan melalui hasil penelitian ini agar mendapatkan hasil yang lebih baik yaitu :
1. Bagi penelitian selanjutnya, diharapkan melakukan penelitian dengan  periode  yang  lebih  panjang agar memperoleh atau  mengetahui
pengaruh  CSR  karena  CSR  adalah program jangka panjang.
2. Bagi penelitian selanjutnya, diharapkan melakukan penelitian serupa  dengan  sektor  yang  berbeda dan dengan jumlah sampel yang lebih banyak.  Hal  ini  dimaksudkan  agar hasil  penelitian  memiliki  cakupan yang lebih luas dan mampu memperkuat hasil penelitian- penelitian  yang  telah  dilakukan sebelumnya.
3. Penelitian  ini  menggunakan  PBV sebagai  proksi  nilai  perusahaan. Penelitian  selanjutnya  diharapkan dapat menggunakan proksi yang lain, seperti Tobin’s  Q dan Price  Earning Ratio (PER).  Penggunaan  proksi  lain
diharapkan dapat lebih menggambarkan variabel nilai
perusahaan.
4. Bagi penelitian selanjutnya,
diharapkan  menambah  variabel  lain yang bisa diambil dari faktor  internal
maupun eksternal perusahaan
lainnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Angesti.
2015. Pengaruh Ukuran Perusahaan  dan  Kinerja  Keuangan
Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan
Corporate Social Responsibility
(CSR)  Sebagai  Variabel  Intervening.
Jurnal Ekonomi dan Bisnis. Universitas Dian Nuswantoro
Semarang.
Junita, Lina. 2014. Pengaruh Pertumbuhan  Perusahaan,  Struktur Modal, Dan Pengungkapan Corporate Responsibility Social Terhadap Nilai Perusahaan. Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang. Kusumajaya,  D.K.O.  2011. Pengaruh Struktur  Modal  dan  Pertumbuhan Perusahaan terhadap Profitabilitasai  Perusahaan  Pada Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa Efek Indonesia. Unpublished Thesis. Denpasar: Universitas Udana.
Manu.  2014. Pengaruh  Struktur  Modal Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Sektor  Utama  Yang  Terdaftar  DI Bursa Efek Indonesia . Jurnal  Bisnis Strategi, Vol. 2, No. 2.
Rumondor,  Regina,  dkk.  2015. Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan Dan Risiko Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Sub Sektor
Plastik dan Pengemasan di BEI . Jurnal EMBA , III(3), 159-169.
Rustiarini,  Ni  Wayan.  2010. Pengaruh Corporate Social Responsibility Dan Nilai  Perusahaan . Jurnal  Riset Akuntansi.  Vol  No.2.    Februari 2010.
Sartono,
Agus. 2010. Manajemen
Keuangan Teori dan Aplikasi Edisi 4. Y0gyakarta: BPFE.
Suliyanto, 2011. Ekonometrika Terapan – Teori  dan  Aplikasi  dengan  SPSS. Yogyakarta: CV Andi Offset.
Widyandari  N,  dan  Yadnya  P.  2016.
Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai
Perusahaan  pada  Peusahaan  Food and  Baverage  di  BEI .  Fakultas
Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas Udayana. Bali.