Research of Applied Science and Education V15.i4 (479-484)
LLDIKTI Wilayah X
479
Submitted : 18-12-2020 –  Accepted : 04-04-2021  – Published : 01-12-2021
E-ISSN : 2460-5611

## PENGGUNAAN HOLDING PERIOD RETURN PADA PORTOFOLIO SAHAM DAN OPTIMALISASINYA DITINJAU DARI STUDI LITERATUR
Nabillah Farras Luthfi, Wisudanto
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Airlangga, Surabaya, Indonesia email: Nabillah.farras.luthfi-2019@feb.unair.ac.id Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Airlangga, Surabaya, Indonesia email: Wisudanto@feb.unair.ac.id

## Abstrak
Portofolio saham digunakan investor sebagai acuan dalam menamkan modal. Portofolio saham dibentuk dan  dirancang  investor  atau  manajemen  investasi  sedemikian  rupa  dengan  mempertimbangkan risk dan return yang  akan  diterima.  Umumnya  investor  akan  menggunakan holding  period  return sebagai  salah satu teknik dalam melakukan komposisi saham. Penelitian ini merupakan studi literatur tentang Holding Period  Return dan  pengomptimalan  menggunakan  teknik  ini  dalam  menentukan  komposisi  portofolio saham. Penelitian menggunakan berbagai sumber tertulis seperti artikel, buku, dan dokumen lainnya yang relevan  dalam  penelitian  ini.  Hasil  dari  penelitian  ini  ialah  Persentase holding  period  return dijadikan sebagai  penentuan  komposisi  yang  diinginkan.  Dalam  optimalisasi  penggunaannya  penting  untuk memperhatikan  periode  waktu  dalam  kepemilikan  saham.  Selain  itu  dibutuhkan  analisis  tambahan sebagai pendukung dari kekurangan yang dimiliki holding period return .
Keywords: holding period return; portofolio saham; komposisi saham

## PENDAHULUAN
Portofolio  saham  merupakan  salah  satu hal  penting  bagi  seorang  investor. Portofolio merupakan kumpulan aset yang dimiliki  oleh  para  investor.  Berisi berbagai  macam  aset  atau  saham  yang telah  ditanamkan  oleh  investor  dan menggambarkan  tujuan  dan  goal  yang akan  dituju.  Dalam  menyusun  portofolio, investor perlu menggunakan teknik teknik untuk  menentukan  kemana  modalnya akan  ditanam.  Dibutuhkan  perencanaan yang  matang  dengan  teknik  analisis  yang mumpuni  untuk  mendapatkan  komposisi yang  seimbang.  Komposisi  portofolio akan dipilih investor berdasarkan pengembalian  rata-rata  dan  kinerja  dari
tiap  portofolio  yang  diukur  dengan beberapa indeks dan volatilitas (Gunthorpe & Levy, 1994). Riwayat pasar modal digunakan investor sebagai panduan  menentukan risk dan return portofolio (Ross et al., 2016).
Portofolio  disusun  sebagai  gambaran bagi investor mengenai aset yang dimiliki dan  membantu  investor  dalam  mencapai tujuan  investasi.  Diversifikasi  portofolio dilakukan demi mendapatkan
keseimbangan  yang  optimal  dengan harapan mendapatkan keseimbangan pengembalian  dan  resiko.  Konsep  ini menganjurkan  investor  untuk  membeli berbagai  jenis  aset  dengan  tingkat  resiko berbeda  –  beda,  untuk  mencapai  tujuan
Research of Applied Science and Education V15.i4 (479-484)
LLDIKTI Wilayah X
480
Submitted : 18-12-2020 –  Accepted : 04-04-2021  – Published : 01-12-2021
E-ISSN : 2460-5611
yang  sama  (Boangmanalu  &  Komalasari, 2015).  Terdapat  beberapa  cara  dan analisis  yang  dapat  dilakukan  investor dalam menyusun keseimbangan
portofolio,  salah  satunya  ialah  megambil keputusanmny  melalui Holding  Period Return (HPR).
Holding Period Returns ( HPR ) merupakan  salah  satu  cara  yang  biasa dilakukan  investor  dalam  menentukan langkah strategis mereka mengisi portofolio.  Hal  ini  merupakan  salah  satu analisis  fundamental  dalam  keuangan. Dasar dari perhitungan HPR ialah dengan menghitung  jumlah  pengembalian  yang didapat  oleh  investor  atas  modal  yang telah  mereka  tanamkan.  Investor  akan menghitung  HPR  yang  didapat  dengan menjumlahkan  total  keuntungan  ( return ) yang didapat berupa capital gain ataupun deviden  yeld selama  seluruh  periode lamanya investor memegang suatu  saham (holding period). Holding period beragam jenis  aset  (diversifikasi  portofolio)  tentu berbeda. Secara umum, keputusan membeli  atau  menjual  saham  ditentukan oleh  perbandingan  atau  perkiraan  nilai intrinsik  saham  dengan  harga  pasar  yang berlaku.
Tingkat pengembalian holding
periode sangat  penting  dalam  memandu keputusan  alokasi  modal  para  investor (Lyle & Wang, 2015). Tingkat
pengembalian  yang  dimiliki  tiap  individu atau perusahaan bervariasi tergantung dari tujuan dan jangka waktu investasi mereka. Tentunya  para  investor  mengharapkan tingkat HPR pada portofolio mereka dapat
meningkat  secara  terus  menerus.  Oleh sebab  itu  mereka  merancang  sedemikian rupa  agar  portofolio  mereka  dapat berkembang  terus  –  menerus  dengan mengingat  resiko  yang  ada.  Sebab investasi  memiliki  hukum high  risk,  high return, begitupula  sebaliknya.  Sehingga ambisi investor untuk mendapatkan pengembalian  sebanyak-banyaknya  tetap harus  ditahan  dengan  keseimbangan portofolio.
Artikel  ini  membahas  penggunaan holding period return yang biasa digunakan  oleh  investor  atau  manajemen investasi  dalam  menentukan  komposisi portofolio  saham.  Penulis  juga  akan membahas bagaimana optimalisasi penggunaan holding period return sebagai salah  satu  teknik  penyusunan  portofolio saham  berdasarkan  literatur  –  literatur terdahulu.  Penelitian  ini  merupakan  studi literatur dengan jenis pennelitian kualitatif deskriptif  yang  memanfaatkan  studi literatur dari berbagai sumber tertulis.
Diharapkan artikel ini dapat memberikan  kontribusi  dan  pemahaman terkait holding period return dan bagaimana  mengoptimalisasi  penggunaan holding  period  return .  Selain  itu,  artikel ini  juga  akan  menambah  literatur  yang dapat digunakan sebagai refrensi penelitian selanjutnya.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini merupakan studi literatur  tentang Holding  Period  Return (HPR) dan
pengomptimalan menggunakan teknik ini dalam menentukan  komposisi  portofolio  saham.
Research of Applied Science and Education V15.i4 (479-484)
LLDIKTI Wilayah X
481
Submitted : 18-12-2020 –  Accepted : 04-04-2021  – Published : 01-12-2021
E-ISSN : 2460-5611
Jenis  penelitian  ini  ialah  penelitian kualitatif deskriptif dengan kajian kepustakaan.  Peneliti  berusana  untuk mengkaji berbagai literatur dari penelitian –  penelitian  terdahulu  terkait  dengan
Holding  Period  Return (HPR)  sehingga mendapatkan gambaran bagaimana menggunakan HPR.
Penelitian menggunakan berbagai sumber  tertulis  seperti  artikel,  buku,  dan dokumen  lainnya  yang  relevan  dalam penelitian  ini.  Literatur  yang  digunakan diakses  melalui  Elsevier  dengan  terbatas pada  artikel  yang  terindeks  Q1,  Q2,  dan Q3.  Sebagai  tambahan  peneliti  juga menggunakan  artikel  –  artikel,  buku,  dan informasi  lainnya  sebagai  pendukung dalam penelitian.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Perhitungan Holding Period Return
Holding Period Return (HPR) merupakan keseluruhan penghasilan total,
c apital  gain dan deviden  yield, yang didapat  oleh  investor  selama  periode waktu tertentu atas investasi yang mereka tanam.  Perhitungan  HPR  dapat  juga disebut  denga historical  return karena perhitungan  ini  menggunakan  riwayat kinerja saham. Umumnya investor ataupun  Manjemen  investasi  melakukan perhitungan  HPR  5  –  10  tahun  dalam memilih investasi. Rumus
yang digunakan  untuk  menghitung  HPR  yang didapat investor, yaitu:
𝐻𝑃𝑅 = Current Income + Capital Gain/Loss
𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝐵𝑒𝑙𝑖 × 100%
Untuk lebih memudahkan pemahaman mengenai  HPR,  berikut  akan  disajikan contoh  perhitungan  HPR  pada  suatu investasi. Misalnya, terdapat saham A dan B  yang  telah  dimiliki  pada  satu  tahun periode  kepemilikan.  Seorang  Investor melakukan  pembelian  saham  A    dan  B sebesar  Rp  1.000.000  di  waktu  yang sama. Selama periode berlangsung Saham A  membagikan cash  dividend kepada pemegang  saham  sebesar  Rp  100.000, Sedangkan cash  dividend yang  dibagikan saham  B  sebesar  Rp  150.000.  Pada  akhir periode  harga  jual  Saham  A  dan  B  telah berubah,  Saham  A  mengalami  kenaikan harga  saham  menjad  Rp  1.080.000 sedangkan Saham B mengalami penurunan  harga  saham  sebesar  Rp 980.000. Berdasarkan kasus  tersebut,  kita mencoba  merangkumnya  pada  tabel berikut:
Saham A Saham B Cash Deviden Rp100.000 Rp150.000 Capital Gain (loss) Rp80.000 (Rp20.000) Total return Rp180.000 Rp130.000
Berdasarkan  table  diatas,  dihitunglah rumus sebagai berikut:

## Saham A
𝐻𝑃𝑅 = 100.000+80.000 1.000.000 × 100 % = 18%
Research of Applied Science and Education V15.i4 (479-484)
LLDIKTI Wilayah X
482
Submitted : 18-12-2020 –  Accepted : 04-04-2021  – Published : 01-12-2021
E-ISSN : 2460-5611 Saham B 𝐻𝑃𝑅 = 150.000 − 20.000 1.000.000 × 100 % = 13% Hasil perhitungan tersebut
menunjukkan  bahwa  Saham  A  memiliki tingkat  pengembalian  sebesar  18%  dalam satu  periode  kepemilikan.  Sedangkan, saham  B  memiliki  tingkat  pengembalian sebesar  13%.  Dari  presentase  tersebut menunjukkan kedua saham tersebut masih menunjukkan  kinerja  yang  baik.  Investor akan  memulai  melepaskan  sahamnya apabila  sudah  hasil  HPR  tidak  sesuai dengan  yang  diharapkan,  tidak  sesuai dengan komposisi, ataupun memiliki nilai yang rendah.
Mengoptimalkan  Perhitungan Holding
Period Return
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Spahr
& Schwebach (2001) menunjukkan bahwa komposisi optimal investor bergantung  pada  jangka  waktu  investasi mereka  dan  dalam  kerangka multiperiod.
Hal  ini  penting  untuk  memperhatikan diversifikasi  waktu.  Pernyataan  tersebut juga  didukung  oleh  Hallerbach  (2003) yang  menyetujui  bahwa  dalam  suatu statistik risk and return ada kepekaan luar biasa pada pemilihan titik awal mengambil  saham.  Hallerbach  (2003) mencontohkan  apabila  selama  periode 1926  –  2002  terdapat  hampir  140  basis poin  antara  rata-rata  pengembalian  total tahunan  saham  yang  dimulai  pada  bulan Januari  dengan  saham  yang  dimulai  pada bulan  Juli,  perbedaan  antara  keduanya
memiliki  hampir  lebih  dari  7  poin. Hallerbach  juga  menjelaskan  bahwa  hal ini  merupakan  cara  lain  dimana  harga saham musiman memanifestasikan dirinya.
Perhitungan  HPR  merupakan  suatu perhitungan  umum  yang  dilakukan  oleh para  investor  dan  manajemen  investasi, dengan  efektif  perkiraan  perhitungan antara  5  –  10  tahun  periode  kepemilikan. Sayangnya perhitungan HPR hanya menghitung  rata-rata  kinerja  dan  tidak memperhitungkan  efek  bunga  berbunga ( compounding  effect )  dari  investasi, sehingga  beresiko  memberikan  informasi yang  salah.  Oleh  sebab  itu,  di  sarankan untuk  menambahkan  perhitungan  kinerja return yang  juga  memperrhitungkan periode  investasi  (adanya  efek  bunga berbunga) atau biasa disebut time weighted rate of return.
Dalam  optimalisasi holding  period return yang  diharapkan  oleh  investor Gunthorpe  &  Levy  (1994)  membaginya menjadi  dua  keadaan.  Pertama,  apabila jangka  waktu  investasi  pendek,  investor dapat dengan menggunakan fungsi utilitas kuadrat  atau  aturan  mean  /  varians  untuk penghindaran  resiko.  Namun,  apabila rencana portofolio memiliki jangka waktu yang  Panjang,  lebih  dari  10  tahun, penggunaan mean/varians ini tidak disarankan.  Mereka  dapat  menggunakan aset tanpa resiko , atau memilih Sebagian besar saham defensive dan membeli harga rata-rata  tinggi  dengan  biaya  rendah dengan  pinjaman  daripada  berinvestasi pada saham agresif. Dengan parameter ini
Research of Applied Science and Education V15.i4 (479-484)
LLDIKTI Wilayah X
483
Submitted : 18-12-2020 –  Accepted : 04-04-2021  – Published : 01-12-2021
E-ISSN : 2460-5611
Gunthorpe  &  Levy  (1994)  menyarankan investor  atau  manajemen  investasi  dapat memilih  proporsi  porotfolio  saham  yang baik.

## SIMPULAN
Holding  period  return merupakan teknik  analisis  umum  yang  digunakan oleh  investor  dan  manajemen  investasi dalam  menentuka  komposisi  sahamnya.
Hasil  dari  perhitungan holding  period return berupa presentase
yang menggambarkan  kinerja  saham  selama periode kepemilikan. Oleh sebab itu, HPR juga  biasa  disebut  dengan historical return, karena  menggunakan  riwayat pasar modal sebagai penentuannya.
Perencanaan dan penentuan komposisi portofolio  saham  dibutuhkan  untuk  dapat mencapai tujuan yang diinginkan. Perhitungan  HPR  digunakan  sebagai acuan  menentukan  apakah  saham  yang kita  miliki  akan  dilepas  atau  tidak, Persentase  HPR  juga  dijadikan  sebagai penentuan  komposisi  yang  diinginkan. Hasil  presentase  tersebut  kemudian  akan dibandingkan  antar  saham  dan  di  desain untuk mencapai tujuan.
Dalam  mengoptimalkan  komposisi saham, literatur sebelumnya menyarankan untuk  memperhatikan  waktu  dan  periode kepemilikan  saham,  seperti  diversifikasi waktu dan kapan kita memulai kepemilikan  saham  tersebut.  Selain  itu perhitungan  HPR  yang  kurng  nyata karena tidak memperhitungkan compounding  effect disarankan  untuk melakukan analisis tambahan seperti time
weighted  of  returns, fungsi  utilitas kuadrat,  ataupu mean/varians .  Terakhir
Gunthorpe & Levy (1994) juga menyarankan untuk memperhatikan jangka  waktu  dari  tujuan  kepemilikan saham ini, dikarenakan beda jangka waktu beda juga langkah yang harus diambil.

## UCAPAN TERIMAKASIH
Penulis mengucapkan terimakasih kepada  pihak  –  pihak  yang  telah membantu  dan  mendukung  penyelesaian penulisan  ini.  Penulisan  penelitian  tidak lepas dari hambatan dan kesulitan, namun berkat  bimbingan,  bantuan,  nasihat,  dan saran serta kerjasama dari berbagai pihak, akhirnya  penulis  dapat  menyelesaikan artikel  ini  dengan  baik.  Tidak  terkecuali keluarga  dan  teman  teman  yang  telah membantu  dan  menemani  penulis  dalam menyusun  artikel  ini.  Terimakasih  saya ucapkan  semoga  Allah  SWT  membalas kebaikan  keluarga  dan  teman  teman teman sebagai amal ibadah.
Penulis  menyadari  masih  terdapat banyak  kekurangan  dalam  penelitian  ini, untuk  itu  diharapkann  saran  dan  kritik yang  membangun  dari  para  pembaca untuk perbaikan dimasa mendatang.

## DAFTAR PUSTAKA
Boangmanalu, A. I. M., & Komalasari, P. T. (2015). Uji Optimal Holding Period Dan. Jurnal Manajemen Indonesia , 15 -No. 2 , 115–126.
Gunthorpe, D., & Levy, H. (1994). Portfolio Composition and the Investment Horizon. Financial
Research of Applied Science and Education V15.i4 (479-484)
LLDIKTI Wilayah X
484
Submitted : 18-12-2020 –  Accepted : 04-04-2021  – Published : 01-12-2021
This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 International License
E-ISSN : 2460-5611 Analysts Journal , 50 (1), 51–56.
https://doi.org/10.2469/faj.v50.n1.51
Hallerbach, W. G. (2003). Holding Period Return-Risk Modelling: Ambigity in Estimation . 0 .
Lyle, M. R., & Wang, C. C. Y. (2015). The cross section of expected holding period returns and their dynamics: A present value approach. Journal of Financial Economics , 116 (3), 505–525. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2015
.03.001
Ross, S. A., Westerfielf, R. W., Jaffe, J. F., & Roberts, G. S. (2016). CORPORATE FINANCE (J.
Cochrane (ed.); Seventh Ed). McGraw-Hill Ryerson Limited.
Spahr, R. W., & Schwebach, R. G.
(2001). The effect of serial dependence on multiperiod holding period return performance. Financial Review , 36 (4), 49–74.
https://doi.org/10.1111/j.1540- 6288.2001.tb00029.x