## Z- Score: Indikator Kesehatan Perusahaan Perkebunan yang Terdaftar Pada Bursa Efek Indonesia Tahun 2019

## Z-Score: Health Indicators of Plantation Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange in 2019
Yanto 1 , Dani Susanto 2 1 2 Universitas Islam Nahdlatul Ulama Jepara, Indonesia yanto@unisnu.ac.id
Abstrak - Perniagaan  di  Indonesia  saat  ini  mengantarkan  dampak  kompetisi  yang  semakin  ketat,  hal tersebut  mendorong  perusahaan  untuk  meningkatkan  kemampuan  supaya  dapat  menang  dalam persaingan  industri  yang  dijalankan.  Salah  satu  cara  untuk  melihat  kemampuan  perusahaan  adalah dengan  memperhatikan  tingkat  kesehatan.  Tingkat  kesehatan  perusahaan  adalah  tingkat  kemampuan untuk mempertahankan kelangsungan hidup dan kelancaran proses industri sebuah perusahaan. Tujuan penelitian  untuk  menganalisis  tingkat  kesehatan  perusahaan  perkebunan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI ) dengan menggunakan perhitungan Z-score. Objek penelitian adalah 18 perusahaan yang bergerak  di  bidang  perkebunan  yang  terdaftar  di  BEI,  sebanyak  perusahaan  perkebunan  yang  yang terdaftar  di  BEI.  Alat  analisis  yang  digunakan  adalah  model  Altman  ( Z-score ).  Hasil  penelitian  dari  18 perusahaan, terdapat 9 perusahaan yang berstatus “ Sehat ” dengan nilai z-score di atas 2,60, terdapat 7 perusahaan  yang  berstatus  “ Rawan ”  dengan  nilai  z-score  di  antara  2,60  sampai  1,10,  dan  terdapat  2 perusahaan yang berstatus “ Bahaya ” dengan nilai z-score di bawah 1,10.
Kata kunci - Kesehatan, Z-Score.
Abstract - Commerce in Indonesia is currently delivering the impact of increasingly fierce competition, it encourages companies to improve their capabilities in order to win in the industry competition that is run. One way to see the company's ability is to pay attention to the level of health. The company's health level is  the  level  of  ability  to  maintain  the  viability  and  smoothness  of  a company's  industrial  processes.  The purpose of this study is to analyze the health level of plantation companies listed on the Indonesia Stock Exchange  (IDX)  using  the  z-score  calculation.  The  object  of  research  is  18  companies  engaged  in plantations listed on the IDX, as many as plantation companies listed on the IDX. The analytical tool used is the Altman model (Z-score). The results of the study from 18 companies, there are 9 companies with " Healthy " status with z-score values above 2.60, there are 7 companies with " Vulnerable " status with z- score values between 2.60 to 1.10, and there are 2 companies with “ Danger ” status with z-score values below 1.10.
Keywords - Health, Z-Score.

## PENDAHULUAN
Keadaan perniagaan di Indonesia saat ini mengantar dampak kompetisi yang semakin ketat di beberapa  bidang.  Karena  hal  tersebut  perusahaan  harus  mampu  memenangkan  persaingan dalam bidang industri yang ia jalankan. Meningkatkan kemampuan internal perusahaan adalah salah  satu  metode  yang  dapat  diambil,  baik  berupa  peningkatan  teknologi,  kualitas  produk, kualitas  sumber  daya  manusia,  efisiensi  biaya,  maupun  kinerja  yang  makin  tinggi,  di  dalam kondisi  yang  penuh  persaingan  ini,  setiap  perusahaan  pasti  selalu  ingin  mengetahui  tingkat kesehatan  yang  dimilikinya  dan  memperbaiki kinerja  perusahaan  tersebut.  Tingkat kesehatan perusahaan adalah tingkat kemampuan untuk menjaga kelancaran proses industri perusahaan sekaligus  mempertahankan  kelangsungan  hidupnya,  selain  itu  tingkat  kesehatan  perusahaan juga menjadi alat pembanding untuk memprediksi sejauh mana perusahaan mampu menjaga kelancaran  operasinya  agar  tidak  mendapat  gangguan.  Tidak  sedikit  perusahaan  yang mengalami kebangkrutan yang disebabkan karena mereka tidak sehat.
Dilansir  dari  ekonomi.kompas.com,  PT.  Sariwangi  Agricultural  Estate  Agency  tidak  dapat melunasi hutang sejumlah Rp 1.000.000.000.000. Mereka telah memikul hutang tersebut sejak
tahun  2015  ke  beberapa  kreditur,  diantaranya  adalah  PT.  Bank  ICBC  Indonesia.  Sariwangi bangkrut  bersama  rekannya  yaitu  PT.  Maskapai  Perkebunan  Indorub  Sumber  Wadung. Perkebunan  teh  yang  berlokasi  di  daerah  Bogor  itu  harus  memikul  hutang  yang  besarnya mencapai  Rp  35.700.000.000.  Sebenarnya  kedua  perusahaan  tersebut  telah  membayar angsuran  bunganya,  akan  tetapi  total  yang  dibayarkan  tidak  sama  dengan  ketetapan  yang sudah  dijanjikan  (15/10/2015).  Kedua  perusahaan  tersebut,  adalah  sebuah  perusahaan  yang besar yang  mengalami  kebangkrutan  karena  tidak  memperhitungkan  tingkat  kesehatan perusahaan yang mereka jalankan, dalam kasus di atas mereka tidak memperhitungkan tingkat perbandingan antara utang dan biaya operasional terhadap aset dan modal yang perusahaan miliki, mereka  tidak mengukur kemampuan  perusahaan  untuk  bisa  menutup  utang  dan  biaya operasional  jauh  hari  sebelumnya,  agar  manajer  dapat  mengambil  keputusan  untuk mengantisipasi kebangkrutan perusahaan.
Penilaian  tingkat  kesehatan  perusahaan  dapat  dilakukan dengan  menganalisis  laporan keuangan menggunakan beberapa metode, seperti analisis rasio keuangan , teori x-score dan teori z-score , sedangkan untuk penelitian ini menggunakan teori z-score , karena model z-score lebih mudah digunakan pada jenis perusahaan apapun dan memiliki titik tumpu (dasar) sebagai nilai minimal penentuan perusahaan dikatakan buruk. Dengan hasil analisis z-score diharapkan dapat digunakan untuk memprediksi kinerja keuangan dan memberikan manfaat  yang sangat berguna  bagi  kelangsungan  usaha  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang.  Hal  ini  terkait dengan  tujuan  utama  didirikannya  suatu  perusahaan  adalah  untuk menghasilkan  pendapatan dan laba, dan tujuan tersebut dapat tercapai hanya jika perusahaan memiliki kinerja keuangan yang baik.
Berdasarkan  fenomena  kebangkrutan  yang  terjadi  bahwa  bangkrutnya  perusahaan  salah satunya disebabkan oleh tidak pedulinya tingkat kesehatan perusahaan, maka dalam penelitian ini penulis tertarik untuk membahas “Z-Score Melihat Kesehatan Perusahaan Perkebunan Yang Terdaftar  Dalam  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2019”.  Tujuan  penelitian  adalah  untuk menganalisis  tingkat  Kesehatan  perusahaan  perkebunan  yang  terdaftar  dalam  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2019 dengan menggunakan perhitungan z-score.”

## TINJAUAN LITERATUR Laporan Keuangan
Laporan keuangan adalah  catatan informasi keuangan suatu perusahaan pada  suatu periode akuntansi  yang  dapat  digunakan  untuk  menggambarkan  kinerja  perusahaan  tersebut (Wikipedia).  Laporan  keuangan  juga  merupakan  bagian  dari  proses  pelaporan  keuangan. Laporan  keuangan  yang  lengkap  biasanya  meliputi  Neraca,  Laporan  laba  rugi  komprehensif, Laporan  perubahan  ekuitas,  laporan  arus  kas  /  laporan  arus  dana  yang  disajikan  mewakili laporan  perubahan  posisi  keuangan, catatan  dan  laporan  lain  serta  materi  penjelasan  yang merupakan  bagian  integral  dari  laporan  keuangan  (Standar  Akuntansi  Keuangan).  Laporan keuangan  dibuat  setiap  bulan,  yang  kemudian  di  rangkum  menjadi  setiap  tiga  bulan,  enam bulan hingga setahun. Ketika seseorang sedang mengerjakan sebuah laporan keuangan, ada 4 karakteristik yang harus dipenuhi agar laporan keuangan tersebut memenuhi standar yang telah ditentukan  dalam  Standar  Akuntansi  Keuangan  (SAK)  serta  dianggap  layak  dan kredibel . Keempat  karakteristik  tersebut  adalah  dapat  dipahami,  relevan  dengan  keadaan  perusahaan atau bisnis, informasi yang tercatat benar dan akurat, serta dapat dibandingkan dengan laporan pada  periode  sebelumnya  (Ikatan  Akuntansi  Indonesia  (IAI)  melalui  Standar  Akuntansi Keuangan  (SAK)).  Berdasarkan  pengertian  laporan  keuangan  dari  beberapa  sumber  di  atas maka  dapat  disimpulkan  bahwa  laporan  keuangan  adalah  rekap  dari  kegiatan  transaksi perusahaan yang disusun sesuai urutan waktu bersama bukti dan catatan transaksinya dalam periode waktu tertentu.
Manfaat laporan keuangan pemilik bisnis atau top manager adalah untuk mengetahui apakah bisnisnya beroperasi dengan lancar dan baik, mempunyai kemampuan untuk berkembang lalu dimana  bagian  dari  operasional  bisnis  yang  butuh  dikembangkan untuk  memacu pertumbuhannya. Laporan keuangan masih memiliki fungsi lain, yakni berfungsi agar pengguna laporan  keuangan  bisa  mengetahui  dengan  jelas  bagaimana  keadaan  keuangan  perusahaan yang  dirinya  atur.  Apabila  ternyata  mengalami  kerugian,  manajer  dapat  memikirkan  rencana untuk  meningkatkan  omset  penjualan  dengan  segera.  Apabila  dibutuhkan  suntikan  atau investasi dana, salah satu elemen yang harus dimiliki adalah laporan keuangan.

## Tingkat Kesehatan Perusahaan
Tingkat  kesehatan  perusahaan  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  mempertahankan kelangsungan  hidup  dan  kelancaran  proses  industrinya,  serta  menjadi  tolak  ukur  untuk memantau  sejauh  mana  perusahaan  mampu  menjaga  agar  kelancaran  operasi  perusahaan tidak  terganggu (Prakoso,  2009).  Tingkat  kesehatan  perusahaan  sangat  penting  bagi perusahaan  yaitu  untuk  meningkatkan  efisiensi  dalam  menjalankan  usahanya,  sehingga kemampuan untuk memperoleh keuntungan dapat ditingkatkan dan untuk menghindari adanya potensi  kebangkrutan (Prayanthi,  2011).  Maka  menurut  ke  dua  pengertian  di  atas,  tingkat kesehatan  perusahaan  bisa  diartikan  sebagai  tingkatan  seberapa  baiknya  kemampuan perusahaan untuk bisa beroperasi dengan lancar serta menghadapi kemungkinan buruk yang akan menghambat perusahaan atau malahan bangkrut.

## Analisis Rasio Keuangan
Analisis  rasio  keuangan  merupakan  analisis  kuantitatif  yang  berfungsi  untuk  mengevaluasi aspek-aspek  kinerja  keuangan  dan  operasi  perusahaan  menurut  informasi  yang  berada  di dalam  laporan  keuangan.  Menurut  Kasmir (Kasmir,  2012),  Rasio  keuangan  merupakan kegiatan  membandingkan  angka-angka  yang  ada  dalam  laporan  keuangan  dengan  cara membagi  satu  angka  dengan  angka  lainnya.  Perbandingan  dapat  dilakukan  antara  satu komponen dengan komponen dalam satu laporan keuangan atau antar komponen yang ada di antara laporan keuangan Rasio keuangan menjadi dasar untuk menjawab beberapa pertanyaan penting  mengenai  kesehatan  keuangan  dari  perusahaan,  terdapat  3  jenis  analisis  rasio keuangan.
Rasio  Profitabilitas (Profitability  Ratio) merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba (profit) dari  pendapatan (earning) yang berhubungan  dengan  penjualan, assets dan  ekuitas.  Jenis rasio  profitabilitas,  antara  lain:  1) Marjin  Laba  Kotor (Gross  Profit  Margin) adalah  rasio profitabilitas yang  digunakan  untuk menghitung  persentase  kelebihan  laba  kotor  terhadap  pendapatan  penjualan;  2)  Marjin  Laba Bersih (Net Profit Margin) adalah rasio profitabilitas yang menghitung persentase kelebihan laba bersih  setelah  pajak  terhadap  pendapatan  penjualan;  dan  3) Return  on  Assets  Ratio (Rasio Pengembalian Aset adalah rasio profitabilitas yang menunjukkan persentase keuntungan yang diperoleh perusahaan sehubungan dengan keseluruhan sumber daya atau total aset; 4) Return on  Assets atau  sering  disingkat  dengan  ROA  adalah  rasio  yang  mengukur  seberapa  efisien suatu  perusahaan  dalam mengelola  asetnya  untuk menghasilkan  laba  selama  suatu  periode. ROA  dinyatakan  dalam  persentase  (%);  5) Return  on  Equity  Ratio (Rasio  Pengembalian Ekuitas)-ROE  adalah  rasio profitabilitas yang  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan laba dari investasi pemegang saham di perusahaan tersebut; 7) Return on Sales Ratio (Rasio  Pengembalian  Penjualan)  adalah  rasio  profitabilitas  yang  menunjukkan  berapa banyak  keuntungan  yang  dihasilkan  oleh  suatu  perusahaan  setelah  membayar  biaya-biaya variabel produksi seperti upah tenaga kerja, bahan baku dan lain-lain (tapi sebelum pajak dan bunga).  Dengan  kata  lain, Return  on  Sales ini  adalah  rasio  yang  menunjukkan  tingkat keuntungan  yang  dapat  diperoleh  dari  setiap  rupiah  penjualannya;  8) Return  on  Capital Employed (Pengembalian Modal Kerja) disingkat dengan ROCE adalah rasio profitabilitas yang digunakan untuk mengukur keuntungan yang diperoleh perusahaan dari modal yang digunakan.
Modal  yang  digunakan  sama  dengan  ekuitas  suatu  perusahaan  yang  ditambah  dengan kewajiban  tidak  lancar  atau  total  aset  yang  dikurangi  dengan  kewajiban  lancar.  ROCE menunjukkan efisiensi dan profitabilitas investasi modal perusahaan. Rasio Solvabilitas (Solvency Ratio) atau disebut juga dengan Rasio Leverage (Leverage Ratio) adalah  rasio  keuangan  yang  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban jangka  panjangnya  seperti  pembayaran  bunga  atas  hutang,  pembayaran  pokok  akhir  atas hutang  dan  kewajiban-kewajiban  tetap  lainnya.  Jenis  rasio  solvabilitas  antara  lain:  1) Debt  to Equity  Ratio atau  Rasio  Hutang  terhadap  Ekuitas  adalah  rasio  keuangan  yang  menunjukkan proporsi relatif antara ekuitas dan hutang yang digunakan untuk membiayai aset perusahaan. Rasio ini dihitung dengan cara mengambil total kewajiban hutang ( Liabilities ) dan membaginya dengan Ekuitas ( Equity ); 2) Debt Ratio atau Rasio Hutang adalah Rasio yang digunakan untuk mengukur seberapa besar perusahaan mengandalkan hutang untuk membiayai asetnya. Rasio ini dihitung dengan membagikan total hutang (total liabilities ) dengan total aset yang dimilikinya;
3) Times  Interest  Earned adalah  rasio  yang  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam membayar  atau  menutupi  beban  bunga  di  masa  depan. Times  Interest  Earned  Ratio  ini  juga sering disebut juga Interest Coverage Ratio . Cara menghitungnya adalah dengan membagi laba sebelum pajak dan bunga dengan Biaya Bunga.
Rasio  Likuiditas  adalah  rasio  yang  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi kewajiban hutang jangka pendeknya saat jatuh tempo. Jenis rasio likuiditas meliputi: 1) Rumus Rasio  Lancar  ( Current  Ratio )  adalah  ukuran  kinerja  neraca  keuangan  terhadap  likuiditas perusahaan.  Rasio  lancar  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban hutang jangka pendek. Rasio Lancar ini mengukur apakah perusahaan memiliki sumber daya yang cukup untuk membayar hutangnya selama 12 bulan ke depan. Rasio Lancar atau Current Ratio  ini  dihitung  dengan  membagikan  aktiva  lancar  (current  asset)  dengan  kewajiban  lancar ( Current  Liabilities );  2)  Rasio  Cepat  ( Quick  Ratio atau Acid  Test  Ratio )  adalah  ukuran kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  pendeknya  dengan  menggunakan  aset yang paling likuid (paling cair) atau aset  yang mendekati uang tunai (aset cepat). Aset cepat termasuk aset lancar atau aktiva lancar yang mungkin dapat dengan cepat di konversi menjadi uang tunai yang mendekati nilai bukunya. Rasio Cepat ini dipandang sebagai tanda kekuatan atau  kelemahan  keuangan  suatu  perusahaan  karena  dapat  memberikan  informasi  tentang likuiditas  jangka  pendek  perusahaan.  Rasio  Cepat  atau Quick  Ratio ini  dapat  memberitahu kepada kreditur berapa banyak hutang jangka pendek perusahaan yang dapat dipenuhi dengan menjual  semua  aset  likuid  (aset  cair)  dalam  waktu  yang  paling  singkat;  3)  Rasio  Kas  ( Cash Ratio )  adalah  perbandingan  antara  total  tunai ( cash )  dan  setara  kas  perusahaan  dengan kewajiban lancar. Rasio ini untuk menentukan apakah perusahaan dapat memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Rasio Kas ini pada umumnya merupakan pandangan yang lebih konservatif (bersikap  mempertahankan  keadaan)  terhadap  kemampuan  perusahaan  untuk  menutupi kewajibannya  dari  rasio likuiditas lainnya  karena  aset-aset  lain  dan  piutang  usaha  tidak  di masukkan ke dalam perhitungan rasio kas ini.
Analisis Z-Score Dalam studi yang dilakukan oleh Altman (Altman, 1968) menggunakan Multivariate Discriminant Analysis  (MDA) /  Analisis  Diskriminan  Multivarian,  dijelaskan  MDA  adalah  perhitungan  yang digunakan  untuk  mencari  tahu  variabel-variabel  ciri  khas  yang  memberitahukan  perbedaan kelompok  populasi  (Wikipedia),  Altman  menggunakan  perhitungan  tersebut  demi  membentuk model  rumus  yang  dipanggil  sebagai z-score ,  yakni  kombinasi  dari  nilai-nilai  rasio  keuangan untuk  menentukan  sebuah  nilai  baru  yang  digunakan  untuk  memprediksi  tingkat  kesulitan keuangan sebuah perusahaan. Variabel yang dipergunakan di dalam model z-score melingkupi: Sales  to  total  assets,  Market  value  of  equity  to  book  value  of  total  liabilities,  Earning  Before Interest and Tax (EBIT) to total assets, Retained earning to total assets, Working capital to total assets . Hanafi dan Halim (Hanafi & Halim, 2015), menjelaskan bahwa analisis terhadap laporan
keuangan  suatu  perusahaan  pada  dasarnya  karena  ingin  mengetahui  tingkat  profitabilitas (keuntungan) dan tingkat risiko atau tingkat kesehatan suatu perusahaan. Altman (Altman E. I., 1983) sudah melakukan survei model-model yang dikembangkan di Amerika Serikat, Jepang, Jerman,  Swiss,  Brasil,  Australia,  Inggris,  Irlandia,  Kanada,  Belanda  dan  Perancis.  Salah  satu masalah  yang  bisa  dibahas  adalah  apakah  ada  kesamaan rasio keuangan  yang  bisa  dipakai untuk prediksi kebangkrutan untuk semua negara, ataukah mempunyai kekhususan. Terdapat beberapa model analisis yang dapat digunakan sebagai alat pengukur dan memprediksi tingkat kesehatan  dan  kemungkinan  kebangkrutan  perusahaan.  Salah  satu  model  yang  sering digunakan adalah Z-Score yang dikembangkan oleh Edward I. Altman (Awaliah, Konde, Tete, & Irwansyah). Berdasarkan pengertian z-score di atas, maka dapat disimpulkan bahwa metode z- score adalah sebuah  rumus  yang  menjumlahkan  beberapa  rasio  kelancaran  keuangan perusahaan untuk mengetahui tingkat kesehatan perusahaan.
Kelebihan analisis z-score adalah, dengan mengetahui nilai perusahaan menggunakan metode perkiraan  kebangkrutan  dari  Altman  hingga  perusahaan  dapat  mengetahui  tingkat  kesehatan keuangannya untuk mencegah kebangkrutan perusahaan tersebut. Selain itu jika nilai z-score yang perusahaan miliki termasuk katagori kritis / bangkrut (rawan), dengan cepat perusahaan akan mengambil langkah untuk memperbaiki kesehatan keuangannya. Kesimpulannya adalah dengan mengetahui nilai z-score kondisi keuangan perusahaan yang baik akan terjaga dan jika sampai terjadi masalah, masalah tersebut dapat di antisipasi secepat mungkin ( early warning system ).  Sehingga  saat  perusahaan  mendapat  masalah  pihak  manajemen  akan  segera melakukan perbaikan untuk menghindari kebangkrutan. Selain itu keunggulan lain yang model z-score punya adalah, model perhitungannya juga bisa digunakan untuk perusahaan yang go public (menjual sahamnya pada masyarakat) maupun yang tidak go public . Kelebihan lainnya dari  analisis z-score ini  adalah,  sangat  praktis  karena  model  prediksi  kebangkrutan z-score tergolong  ke  dalam  analisis multivariate ,  yang  maknanya  adalah  variabel  pembentuk  model prediksi z-score dapat diambil dari laporan laba rugi & neraca yang sudah perusahaan buat.
Kelemahan z-score adalah  sekadar  bersifat  “prediksi”  /  hanyalah  perkiraan  kondisi  keuangan perusahaan sedang dalam keadaan baik atau rawan atau buruk, maka dari itu nilai dari model z-score tidak bisa dijadikan patokan untuk menentukan apakah perusahaan tersebut tidak akan bangkrut  atau  memang  pasti  akan  bangkrut.  Selain  itu  kelemahan  model z-score yang  lain terletak pada penggunaan rasio laba sebelum buga dan pajak atau Earning Before Interest and Tax  (EBIT)  Ratio ,  di  mana  pengungkapan  & pelaporan  keuangan  antara  perusahaan  satu dengan  yang  lain  biasanya  berbeda.  Masih  ada  kekurangan  model z-score yang  lain,  model perkiraan kebangkrutan perusahaan ini memiliki variabel-variabel yang harus diisi berdasarkan laporan  keuangan  perusahaan,  sehingga  jika  pembuatan  laporan  keuangan  mengalami kesalahan bisa dipastikan hasil dari nilai z-score juga tidak akan akurat.
Penelitian Altman memusatkan 5 kategori yang bisa mewakili 3 rasio keuangan yaitu :
a. Working Capital to Total Asset (Rasio Modal Kerja terhadap Total Aktiva). Working Capital to Total  Asset adalah  rasio  pertama  yang digunakan sebagai  alat  untuk  memprediksi kebangkrutan  adalah  rasio  modal  kerja  terhadap  total  aktiva.  Rasio  ini  digunakan  untuk mengukur  kelancaran  atau likuiditas .  Aktiva likuid bersih  atau  modal  kerja  bersih  adalah selisih  antara  total  aktiva  lancar  dikurangi  total  kewajiban  lancar. Rasio  ini  dapat  dicari dengan rumus: X 1 = Modal Kerja : Total Aktiva.
b. Retained  Earning  to  Total  Assets (Rasio  Laba  Ditahan  terhadap  Total  Aktiva). Retained Earning to Total Assets merupakan rasio profitabilitas yang menilai kemampuan perusahaan dalam  menghasilkan  laba  selama  masa  operasi  perusahaan.  Umur  perusahaan berpengaruh  terhadap  rasio  tersebut  karena  semakin  lama  perusahaan  beroperasi, memungkinkan untuk memperlancar akumulasi laba ditahan. Rasio ini dapat dicari dengan rumus: X 2 = Laba Ditahan : Total Aktiva.
c. Earning Before Interest and Taxes to Total Assets (Rasio Laba Sebelum Bunga dan Pajak terhadap  Total  Aktiva). Earning  Before  Interest  and  Taxes  to  Total  Assets mengukur profitabilitas ,  yaitu  tingkat pengembalian  atas  aset,  yang  dihitung  dengan  membagi  laba sebelum bunga dan  pajak (Earning  Before Interest and Tax) tahunan perusahaan  dengan total  aset  pada  neraca  akhir  tahun.  Rasio  ini  menjelaskan  pentingnya  pencapaian  laba perusahaan  terutama  dalam  rangka  memenuhi  kewajiban  bunga  para  investor. Rasio  ini dapat dicari dengan rumus: X 3 = EBIT : Total Aktiva.
d. Debt  to  Equity  Ratio (Rasio  Nilai  saham  terhadap  Total  Hutang). Debt  to  Equity  Ratio menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka panjang dari nilai modal sendiri (Rasio Solvabilitas ?saham biasa). Nilai pasar modal sendiri diperoleh dengan mengalikan  jumlah  lembar  saham  biasa  yang  beredar  dengan  harga  pasar  per  lembar saham biasa. Nilai buku hutang diperoleh dengan menjumlahkan kewajiban lancar dengan kewajiban jangka panjang. Rasio ini dapat dicari dengan rumus: X 4 = Jumlah Saham : Total hutang
e. Sales  to  Total  Assets (Rasio  Penjualan  terhadap  Total  Aktiva). Sales  to  Total  Assets merupakan rasio aktivitas yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam dalam meningkatkan volume penjualan. Rasio ini mencerminkan efisiensi manajemen dalam menggunakan  keseluruhan  aktiva  perusahaan  untuk  menghasilkan  penjualan  dan mendapatkan laba. Rasio ini dapat dicari dengan rumus: X 5 = Penjualan : Total Aset Rumus z-score yang  dihasilkan  Altman  pada  tahun  1968  dari  penelitian  pada  berbagai perusahaan manufaktur di Amerika Serikat yang menjual sahamnya di bursa efek, ditunjukkan sebagai berikut:
Z = 1,2X 1 + 1,4X 2 + 3,3X 3 + 0,6X 4 + 1,0X 5 Dimana:
X 1 : Modal Kerja / Total Aset X 2 : Laba Ditahan / Total Aset
X 3 : EBIT / Total Aset
X 4 : Nilai Pasar Saham / Total Utang
X 5 : Penjualan / Total Aset Jadi  rumus  atau  model z-score tersebut  lebih  sesuai  digunakan  untuk  memprediksi kebangkrutan  usaha  perusahaan-perusahaan  manufaktur  yang go  public .  Hasil  penjumlahan menggunakan  model  atau  rumus z-score akan  menghasilkan  sebuah  nilai,  nilai  inilah  yang harus  dibandingkan  dengan  standar  penilaian z-score untuk  menilai  kemampuan  bertahan hidup sebuah perusahaan: Jika nilai z-score > 2,99 = Zona Aman; Jika nilai 1,8 < z-score < 2,99 = Zona Rawan; dan Jika nilai z-score < 1,8 = Zona Berbahaya.
Pada tahun 1984, Altman melakukan penelitian kembali di berbagai negara. Pada penelitian kali ini  Altman  menggunakan  objek  penelitian  berupa  perusahaan  manufaktur  yang  tidak memperjualbelikan sahamnya ke masyarakat atau tidak go public . Karena itu rumus dari hasil penelitian  tersebut  lebih  tepat  digunakan  untuk  perusahaan  manufaktur  yang  tidak  menjual sahamnya  di  bursa  efek.  Hasil  penelitian  tersebut  menghasilkan  rumus z-score yang  kedua untuk perusahaan-perusahaan manufaktur yang tidak go public , yaitu:
Z = 0,717X 1 + 0,847X 2 + 3,107X 3 + 0,420X 4 + 0,998X 5 Dengan standar penilaian berikut: jika nilai z-score > 2,9 = Zona Aman; jika nilai 1,23 < z-score < 2,9 = Zona Rawan; dan jika nilai z-score < 1,23 = Zona Berbahaya.
Altman  menghasilkan  dua  rumus  pendeteksi  kebangkrutan  setelah  menyelesaikan penelitiannya dengan objek penelitian perusahaan manufaktur yang tidak go public . Kemudian Altman  melangsungkan  penelitian  lagi  namun  kali  ini  Altman  berfokus  pada  potensi
kebangkrutan  perusahaan  selain  perusahaan  manufaktur,  dengan  objek  penelitian  yang  tidak go  public maupun  yang go  public .  Rumus z-score terakhir  merupakan  rumus  yang  sangat fleksibel karena bisa digunakan untuk berbagai jenis bidang usaha perusahaan, baik yang go public maupun  yang  tidak,  dan  cocok  digunakan  di  negara  berkembang  seperti  Indonesia (Rudianto,  2013).  Hasil  penelitian  ke  tiga  Altman  menciptakan  model  rumus z-score terbaru pada  tahun  2012,  yang  cocok  digunakan  untuk  perusahaan go  public dan  perusahaan  yang tidak go public , sebagai berikut:
Z = 6,56X 1 + 3,26X 2 + 6,72X 3 + 1,05X 4 Dimana: X 1 : Modal Kerja / Total Aktiva
X 2 : Laba Ditahan / Total Aktiva
X 3 : EBIT / Total Aktiva
X 4 : Nilai Buku Ekuitas / Nilai Buku Utang Hasil  penjumlahan  menggunakan  rumus z-score ke  3  akan  menghasilkan  nilai  yang  berbeda antara  satu  perusahaan  dengan  perusahaan  lainnya.  Nilai  dari  rumus z-score ke  3  harus dibandingkan  dengan standar penilaian berikut ini, untuk menilai kemampuan  bertahan hidup perusahaan: jika nilai z-score > 2,60 = Zona Aman (Sehat); jika nilai 1,10 < z-score < 2,60 = Zona Rawan; dan jika nilai z-score < 1,10 = Zona Berbahaya

## Kerangka Pemikiran
Untuk menjelaskan  proses analisis  tingkat  Kesehatan  perusahaan  perkebunan yang  terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia Tahun 2019 dengan menggunakan perhitungan z-score, berikut ini ditunjukkan kerangka pemikiran:
Gambar 1. Kerangka Pemikiran

## METODE PENELITIAN Jenis Penelitian
Jenis  penelitian  yang  dilakukan  adalah  penelitian kuantitatif  deskriptif .  Penelitian  dilakukan dengan  cara  mengambil  data  sekunder  yang  disediakan  oleh  Bursa  Efek  Indonesia,  dengan demikian  kesimpulan  dari  hasil  penelitian  hanya  berlaku  pada  objek  yang  diteliti.  Menurut Sugiyono (Sugiyono,  2015) menjelaskan  bahwa  metode kuantitatif merupakan  metode penelitian  yang  berbasis  pada  filsafat positivisme (cara  pandang  dalam  memahami  dunia dengan  berdasarkan  sains),  yang  mana  digunakan untuk  meneliti  populasi  atau  sampel tertentu,  yang  umumnya  pengambilan  sampelnya  dilakukan  secara  random,  dan  data
dikumpulkan  menggunakan  instrumen  penelitian,  lalu  dianalisis  secara  kuantitatif/statistik dengan  tujuan  menguji  hipotesis  yang  telah  ditetapkan.  Teknik  analisis kuantitatif  deskriptif merupakan analisis data  dengan cara mendiskripsikan atau menggambarkan data  yang telah terkumpul  sebagaimana  adanya  tanpa  bermaksud  membuat  kesimpulan  yang  berlaku  untuk umum (Sugiyono,  2015).  Kasus  yang  akan  diteliti  dalam  penelitian  ini  adalah  menganalisis tingkat  kesehatan  perusahaan  menggunakan  perhitungan z-score pada  perusahaan perkebunan yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia.

## Data Dan Sumber Data
Sumber data penelitian  ini  menggunakan  sumber  data sekunder.  Menurut (Sugiyono,  2015) data sekunder adalah sumber data yang tidak langsung memberikan data kepada pengumpul data,  misalnya  lewat  orang  lain  atau  lewat  dokumen.  Data  sekunder yang  digunakan  dalam penelitian  ini  berupa  laporan  keuangan  perusahaan  2018-2019  yang go  public dan  diperoleh dari Bursa Efek Indonesia (BEI) / idx.id (www.idx.co.id)

## Objek Penelitian
Objek  yang  diteliti  adalah  perusahaan  yang  bergerak  di  bidang  perkebunan  yang  terdaftar  di dalam BEI, dikutip dari sahamok.com yang diterbitkan oleh Edison (Edison, 2013) terdapat 19 perusahaan perkebunan yang terdaftar di dalam BEI atau Bursa Efek Indonesia, namun hanya 18 perusahaan yang sudah memposting laporan keuangan tahunan 2019, maka dari itu dalam penelitian ini hanya akan digunakan 18 obyek antara lain : 1) PT. Astra Agro Lestari Tbk.; 2) PT. Andira Agro Tbk.: 3) PT. Austindo Nusantara Jaya Tbk.; 4) PT. Eagle High Plantations Tbk.; 5) PT. Cisadane Sawit Raya Tbk.; 6) PT. Dharma Satya Nusantara Tbk.; 7) PT. Gozco Plantation Tbk.; 8) PT. Jaya Agra Wattie Tbk.; 9) PT. PP London Sumatera Indonesia Tbk.; 10) PT. Multi Agro Gemilang Plantation Tbk.; 11) PT. Mahkota Group Tbk.; 12) PT. Provident Agro Tbk.; 13) PT.  Sampoerna  Agro  Tbk.;  14)  PT.  Salim  Ivomas  Pratama  Tbk.;  15)  PT.  Sinar  Mas  Agro Resources and Technology Tbk.; 16) PT. Sawit Sumbermas Sarana Tbk.; 17) PT.Tunas Baru Lampung Tbk.; dan 18) PT. Bakrie Sumatera Plantations Tbk.

## Metode Analisis Data
Metode  analisis  data  menggunakan  Analisis z-score untuk  Perusahaan  Perkebunan (Manufaktur) dengan langkah-langkah sebagai berikut:
Langkah pertama , menghitung rasio keuangan yaitu :
a. Rasio modal kerja / Total aktiva ( sebagai X1 ) b. Rasio laba ditahan / Total aktiva ( sebagai X2 )
c. Rasio EBIT / Total aktiva ( sebagai X3 )
d. Rasio nilai buku ekuitas / Nilai buku hutang ( sebagai X4 )
Langkah  kedua, melakukan  perhitungan  dengan  analisis  model  Altman  ( Z-score ),  Altman melakukan penelitian lagi setelah menciptakan 2 rumus z-score pada 1968 dan 1984 mengenai potensi  kebangkrutan  perusahaan-perusahaan  selain  perusahaan  manufaktur,  baik  yang go public maupun yang tidak. Rumus z-score terakhir ke-3 merupakan rumus yang fleksibel karena bisa  digunakan  untuk  berbagai  jenis  bidang  usaha  perusahaan,  baik  yang go  public maupun yang  tidak,  dan  cocok  digunakan  di  negara  berkembang  seperti  Indonesia.  Sehingga  dalam penelitian ini menggunakan rumus yang ke-3 yaitu :
Z = 6,56X 1 + 3,26X 2 + 6,72X 3 + 1,05X 4 Langkah  ketiga, membandingkan  nilai  z-score  dengan  standar  penilaian. Hasil  perhitungan dengan  menggunakan  rumus  z-score  tersebut  akan  menghasilkan  skor  yang  berbeda  antara suatu  perusahaan  dengan perusahaan  lainnya.  Nilai  tersebut  harus  dibandingkan  dengan standar penilaian berikut ini untuk menilai keberlangsungan hidup perusahaan :
a. Jika nilai Z > 2,60 = Zona Aman (Sehat) b. Jika nilai 1,10 < Z < 2,60 = Zona Abu-abu / Rawan c. Jika nilai Z < 1,10 = Zona Berbahaya

## TEMUAN DAN PEMBAHASAN Temuan Data
Tujuan perhitungan Z-score adalah untuk memprediksi akan masalah keuangan yang mungkin terjadi  dan  memberikan  petunjuk-petunjuk  untuk  menghindari  kesulitan  keuangan  di  masa depan.  Berikut  ini  akan  dideskripsikan  pembahasan  hasil  penelitian pada perusahaan perkebunan  yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2020  menggunakan  laporan keuangan yang mereka posting pada tahun 2019 menggunakan model Altman ( Z-score ). Langkah pertama yaitu mencari nilai dari ke empat rasio untuk mengetahui nilai Z-Score, dan untuk  mencari  nilai  dari  empat  rasio  pembentuk Z-Score harus  diketahui  terlebih  dahulu  nilai dari modal kerja, total aktiva, laba ditahan, laba usaha, nilai pasar saham ,dan total hutang dari perusahaan yang diteliti berdasarkan laporan keuangan yang telah mereka posting di BEI. Nilai beberapa unsure pembentuk rumus Z-score ditunjukkan pada tabel 1.
Tabel 1. Nilai unsur Z-Score (disajikan dalam Rp. 000.000)
Nomor Perusahaan Perkebunan Unsur Modal Kerja Total Aktiva Laba Ditahan Laba Usaha Nilai Pasar Saham Total Hutang 1 PT Astra Agro  Lestari Tbk 18,978,527 26,974,124 192,500 243,629 962,344 7,995,597 2 PT  Andira Agro Tbk 259,173 487,339 - 12,492 187,000 228,166 3 PT  Austindo Nusantara Jaya Tbk 5,403,431 8,697,968 94,867 (63,363) 649,668 3,294,538 4 PT Eagle High Plantations Tbk 4,613,244 15,796,470 - (1,167,471) 3,152,529 11,183,226 5 PT Cisadane Sawit  Raya Tbk 464,900 1,368,558 - 29,161 164,000 903,658 6 PT  Dharma Satya Nusantara Tbk 3,731,592 11,620,821 58,500 178,164 211,997 7,889,229 7 PT  Gozco Plantation Tbk 820,802 1,946,438 30,000 (584,490) 600,000 1,125,636 8 PT Jaya Agra  Wattie Tbk 390,121 3,489,777 29,710 (282,699) 377,469 3,099,655 9 PT PP London Sumatera Indonesia Tbk 8,498,500 10,225,322 80,000 252,630 682,286 1,726,822 10 PT Multi Agro 373,102 1,280,124 - (135,658) 900,000 907,022
Gemilang
Plantation Tbk 11 PT  Mahkota Group Tbk 701,458 1,360,107 1,000 25,610 355,445 658,649 12 PT Provident Agro Tbk 2,067,416 2,330,316 6,000 (70,726) 106,793 262,900 13 PT Sampoerna Agro Tbk 4,152,698 9,466,943 83,995 39,996 378,000 5,314,244 14 PT Salim Ivomas Pratama Tbk 17,781,323 34,910,838 35,240 (642,202) 3,163,262 17,129,515 15 PT Sinar Mas Agro Resources and Technology Tbk 10,933,057 27,787,527 114,888 898,698 574,439 16,854,470 16 PT Sawit Sumbermas Sarana Tbk 4,068,567 11,845,205 548,992 12,082 952,500 7,776,637 17 PTTunas Baru Lampung Tbk 5,362,924 17,363,003 9,000 661,034 667,762 12,000,079 18 PT  Bakrie Sumatera Plantations Tbk (5,446,411) 8,399,862 87,808 (4,893,138) 1,484,859 13,846,273
Sumber: data sekunder yang diolah, 2020.
Berdasarkan  data  pada  tabel  1  diketahui  bahwa  nilai  minimum  modal  dari  perusahaan perkebunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2019 sebesar Rp (5.446.411.000.000) pada PT.  Bakrie  Sumatera  Plantations  Tbk.  dan  nilai  maksimum  modal  dari  perusahaan perkebunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2019 sebesar Rp 18.978.527.000.000 pada PT. Astra Agro Lestari Tbk. Nilai minimum total aktiva dari perusahaan perkebunan yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2019  sebesar  Rp  487.338.794.012  pada  PT.  Andira Agro Tbk. dan nilai maksimum total aktiva dari perusahaan perkebunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2019 sebesar Rp 34.910.838.000.000 pada PT. Salim Ivomas Pratama Tbk.  Nilai  minimum laba  ditahan  dari  perusahaan  perkebunan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2019 sebesar Rp 0 atau disimbolkan dengan ( - ) pada PT. Andira Agro Tbk., PT.  Eagle  High  Plantations  Tbk.,  PT.  Cisadane  Sawit  Raya  Tbk.,  PT.  Multi  Agro  Gemilang Plantation Tbk. dan nilai maksimum laba ditahan dari perusahaan perkebunan yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2019  sebesar  Rp 548.991.755.000  pada PT.  Sawit  Sumbermas Sarana  Tbk.  Nilai  minimum  laba  usaha  dari  perusahaan  perkebunan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  tahun  2019  sebesar  Rp  (4.893.138.000.000)  pada  PT.  Bakrie  Sumatera Plantations Tbk dan nilai maksimum laba ditahan dari perusahaan perkebunan yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2019  sebesar  Rp 898.698.000.000  pada PT.  Sinar  Mas  Agro
Resources and Technology Tbk. Nilai minimum nilai pasar saham dari perusahaan perkebunan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2019  sebesar  Rp  106.793.105.000  pada  PT. Provident Agro Tbk. dan nilai maksimum nilai pasar saham dari perusahaan perkebunan yang terdaftar di Bursa  Efek Indonesia tahun  2019 sebesar Rp 3.163.262.000.000 pada PT. Salim Ivomas Pratama Tbk. Nilai minimum total hutang dari perusahaan perkebunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2019 sebesar Rp 228.166.283.605 pada PT. Andira Agro Tbk. dan nilai  maksimum  total  hutang  dari  perusahaan  perkebunan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2019 sebesar Rp 17.129.515.000.000 pada PT. Salim Ivomas Pratama Tbk.
Analisis Data Untuk melakukan analisis z score perlu melakukan beberapa tahap :
Tahap  pertama , menghitung  rasio  keuangan dalam  perhitungan  Z-score  antara  lain  :  rasio Modal Kerja terhadap Total Aktiva  yang disimbolkan dengan X 1 , rasio Laba Ditahan terhadap Total Aktiva yang disimbolkan dengan X 2 , rasio Laba Sebelum Bunga dan Pajak terhadap total aktiva  yang  disimbolkan  X 3 ,  dan  rasio  Nilai  Saham  terhadap  total  Hutang  yang  disimbolkan dengan  X 4 . Berdasarkan  informasi  data  nilai  unsur  Z-Score  pada  tabel  1,  maka  selanjutnya dilakukan  perhitungan  rasio keunagan  dalam  perhitungan  Z-Score. Hasil  perhitungan  rasio keuangan dalam analisis Z-score ditunjukan pada tabel 2. Tabel 2. Perhitungan Rasio Keuangan Dalam Perhitungan Z- Score Nomor Perusahaan X1 (Rasio Modal Kerja terhadap Total Aktiva) X2 (Rasio Laba Ditahan terhadap Total Aktiva) X3 (Rasio Laba Sebelum Bunga dan Pajak terhadap total aktiva) X4 (Rasio Nilai Saham terhadap total Hutang) 1 PT. Astra Agro Lestari Tbk. 0.70 0.01 0.01 0.12 2 PT. Andira Agro Tbk. 0.53 0.00 0.03 0.82 3 PT. Austindo Nusantara Jaya Tbk. 0.62 0.01 -0.01 0.20 4 PT. Eagle High Plantations Tbk. 0.29 0.00 -0.07 0.28 5 PT. Cisadane Sawit Raya Tbk. 0.34 0.00 0.02 0.18 6 PT. Dharma Satya Nusantara Tbk. 0.32 0.01 0.02 0.03 7 PT. Gozco Plantation Tbk. 0.42 0.02 -0.30 0.53 8 PT. Jaya Agra Wattie Tbk. 0.11 0.01 -0.08 0.12 9 PT. PP London Sumatera Indonesia Tbk. 0.83 0.01 0.02 0.40 10 PT.  Multi  Agro  Gemilang  Plantation Tbk. 0.29 0.00 -0.11 0.99 11 PT. Mahkota Group Tbk. 0.52 0.00 0.02 0.54 12 PT. Provident Agro Tbk. 0.89 0.00 -0.03 0.41 13 PT. Sampoerna Agro Tbk. 0.44 0.01 0.00 0.07 14 PT. Salim Ivomas Pratama Tbk. 0.51 0.00 -0.02 0.18 15 PT. Sinar Mas Agro Resources and Technology Tbk. 0.39 0.00 0.03 0.03 16 PT. Sawit Sumbermas Sarana Tbk. 0.34 0.05 0.00 0.12 17 PT.Tunas Baru Lampung Tbk 0.31 0.00 0.04 0.06 18 PT.  Bakrie  Sumatera  Plantations -0.65 0.01 -0.58 0.11
Tbk Sumber: data sekunder yang diolah, 2020. Tahap kedua , menghitung nilai Z-Score. Setelah nilai dari unsur modal kerja, total aktiva, laba ditahan, laba usaha, nilai pasar saham, dan total hutang dari perusahaan yang diteliti diketahui, seperti ditunjukkan pada tabel 2, maka selanjutnya adalah masukan nilai unsur-unsur tersebut untuk mencari nilai dari 4 rasio pembentuk nilai Z-Score . Hasil perhitungan Z-Score pada tahap kedua ini ditunjukkan pada tabel 3.
Tabel 3. Perhitungan Z- Score Nomor Perusahaan Perkebunan X1
X2 X3 X4 Z-Score Status
(Rasio Modal Kerja terhadap Total Aktiva) (Rasio Laba Ditahan terhadap Total Aktiva) (Rasio Laba Sebelum Bunga dan Pajak terhadap total aktiva) (Rasio Nilai Saham terhadap total Hutang) Z = 6,56X1  + 3,26X2  + 6,72X3  + 1,05X4 1 PT Astra Agro Lestari Tbk 0.70 0.01 0.01 0.12 4.83 Aman (Sehat) 2 PT Andira Agro Tbk 0.53 0.00 0.03 0.82 4.52 Aman (Sehat) 3 PT  Austindo  Nusantara Jaya Tbk 0.62 0.01 -0.01 0.20 4.27 Aman (Sehat) 4 PT Eagle High Plantations Tbk 0.29 0.00 -0.07 0.28 1.72 Rawan 5 PT  Cisadane  Sawit  Raya Tbk 0.34 0.00 0.02 0.18 2.56 Rawan 6 PT Dharma Satya Nusantara Tbk 0.32 0.01 0.02 0.03 2.25 Rawan 7 PT Gozco Plantation Tbk 0.42 0.02 -0.30 0.53 1.36 Rawan 8 PT Jaya Agra Wattie Tbk 0.11 0.01 -0.08 0.12 0.34 Berbahaya 9 PT  PP  London  Sumatera Indonesia Tbk 0.83 0.01 0.02 0.40 6.06 Aman (Sehat) 10 PT  Multi  Agro  Gemilang Plantation Tbk 0.29 0.00 -0.11 0.99 2.24 Rawan 11 PT Mahkota Group Tbk 0.52 0.00 0.02 0.54 4.08 Aman (Sehat) 12 PT Provident Agro Tbk 0.89 0.00 -0.03 0.41 6.05 Aman (Sehat) 13 PT Sampoerna Agro Tbk 0.44 0.01 0.00 0.07 3.01 Aman (Sehat) 14 PT Salim Ivomas Pratama Tbk 0.51 0.00 -0.02 0.18 3.41 Aman (Sehat) 15 PT  Sinar  Mas  Agro Resources and Technology Tbk 0.39 0.00 0.03 0.03 2.85 Aman (Sehat) 16 PT  Sawit  Sumbermas Sarana Tbk 0.34 0.05 0.00 0.12 2.54 Rawan 17 PTTunas  Baru  Lampung Tbk 0.31 0.00 0.04 0.06 2.34 Rawan 18 PT Bakrie Sumatera Plantations Tbk -0.65 0.01 -0.58 0.11 -8.02 Berbahaya
Sumber: data sekunder yang diolah, 2020.
Berdasarkan hasil perhitungan Z-Score yang ditunjukkan pada tabel 3, diketahui bahwa dari 18 perusahaan perkebunan yang diteliti, terdapat 9 perusahaan yang dalam kondisi “ Aman atau Sehat ” karena memiliki nilai Z-Score di atas 2,6, kemudian terdapat 7 perusahaan yang masuk dalam kategori “ Rawan ” karena memiliki nilai Z-Score di antara 1,10 sampai dengan 2,6, dan terdapat  2  perusahaan  perkebunan yang  memiliki  status  “ Berbahaya ”,  yaitu  :  PT  Jaya  Agra Wattie Tbk., dan PT Bakrie Sumatera Plantations Tbk., karena nilai Z-scorenya < dari 1,10.

## Pembahasan
Perusahaan yang sehat adalah perusahaan yang memiliki kemampuan untuk mempertahankan kelangsungan hidup dan kelancaran proses industrinya, serta mampu menjaga agar kelancaran operasi  perusahaan  tidak  terganggu  (Prakoso,  2009).  Menurut Altman,  perusahaan  yang “ Aman atau Sehat ” bila dilihat dari analisis Z- Score adalah perusahaan yang memiliki nilai Z- Score  di  atas  2,6.  Dari  hasil  analisis  data  Z- Score diketahui  ada  sembilan  perusahaan  yang dinyatakan “Aman atau Sehat” yaitu ditunjukkan pada tabel 4 sebagai berikut.
Tabel 4. Perusahaan dalam Kategori “Aman atau Sehat”. Nomor Perusahaan Perkebunan Z-Score Status 1 PT Astra Agro Lestari Tbk 4.83 Aman (Sehat) 2 PT Andira Agro Tbk 4.52 Aman (Sehat) 3 PT Austindo Nusantara Jaya Tbk 4.27 Aman (Sehat) 4 PT PP London Sumatera Indonesia Tbk 6.06 Aman (Sehat) 5 PT Mahkota Group Tbk 4.08 Aman (Sehat) 6 PT Provident Agro Tbk 6.05 Aman (Sehat) 7 PT Sampoerna Agro Tbk 3.01 Aman (Sehat) 8 PT Salim Ivomas Pratama Tbk 3.41 Aman (Sehat) 9 PT Sinar Mas Agro Resources and Technology Tbk 2.85 Aman (Sehat) Sumber: data sekunder yang diolah, 2020.
Ke sembilan perusahaan tersebut dinyatakan sehat karena memiliki nilai z-score di atas atau sama dengan 2,60. Untuk menunjukkan kondisi perusahaan  yang sehat  tersebut dipengaruhi oleh  rasio  keuangan  yang  membentuk  nilai z-score , tetapi  dalam  penelitian  ini  yang  paling dominan menunjukkan nilai yang tinggi adalah rasio modal kerja terhadap total aktiva (X1 ) . Perusahaan  rawan  adalah  perusahaan  yang  memiliki  kemampuan  untuk  mempertahankan kelangsungan  hidup  namun  memiliki  kendala  untuk  menjaga  kelancaran  proses  industrinya. Menurut Altman, perusahaan yang “ Rawan ” bila dilihat dari analisis Z- Score adalah perusahaan yang memiliki nilai Z-Score di antara 1,10 sampai dengan 2,6. Dari hasil analisis data Z- Score diketahui ada tujuh perusahaan yang dinyatakan “Rawan” yaitu ditunjukkan pada tabel 5.
Tabel 5. Perusahaan dalam Kategori “Rawan”. Nomor Perusahaan Perkebunan Z-Score Status 1 PT Eagle High Plantations Tbk 1.72 Rawan 2 PT Cisadane Sawit Raya Tbk 2.56 Rawan 3 PT Dharma Satya Nusantara Tbk 2.25 Rawan 4 PT Gozco Plantation Tbk 1.36 Rawan 5 PT Multi Agro Gemilang Plantation Tbk 2.24 Rawan 6 PT Sawit Sumbermas Sarana Tbk 2.54 Rawan 7 PTTunas Baru Lampung Tbk 2.34 Rawan Sumber: data sekunder yang diolah, 2020.
Ke  tujuh  perusahaan  tersebut  dinyatakan  rawan  karena  memiliki  nilai z-score diantara  2,60 hingga  1,10.  lalu  bisa  diambil  kesimpulan  bahwa faktor  penyebab  yang  menghasilkan  status rawan  dalam  penelitian  ini  yang  paling  dominan  mempengaruhi  adalah  rasio  laba  sebelum bunga dan pajak terhadap total aktiva ( earning before interest and taxes to total assets / X3)
yang  rendah,  dengan  kata  lain  semakin  buruk  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan keuntungan, semakin buruk juga status perusahaan tersebut namun tidak langsung menggeser kondisi  aman  menuju  kondisi  bahaya.  Perusahaan  yang  memiliki  status  rawan  memiliki masalah  dalam  menghasilkan  keuntungannya  saja  ( Profit), maka  dari  itu penganalisa mengambil  kesimpulan  bahwa  untuk  perusahaan  yang  memiliki  status  rawan  dan  ingin meperbaiki  kondisi  tersebut  menuju  kondisi  aman,  manajer  harus  menyusun  strategi  untuk memperbaiki sistem penjualannya, agar mendapat keuntungan yang lebih besar.
Perusahaan yang berada dalam keadaan bahaya adalah perusahaan yang sudah tidak memiliki kemampuan  untuk  mempertahankan  kelangsungan  hidup  dan  kelancaran  proses  industrinya, mereka sudah tidak mampu menjaga kelancaran proses operasi perusahaan (Prakoso, 2009). Menurut Altman,  perusahaan  yang  “ Bahaya ”  bila  dilihat  dari  analisis  Z- Score adalah perusahaan  yang  memiliki  nilai  Z-Score  lebih  kecil  dari  1,10.  Dari  hasil  analisis  data  Z- Score diketahui ada 2 perusahaan yang dinyatakan “Bahaya” yaitu ditunjukkan pada tabel 6.
Tabel 6. Perusahaan dalam Kategori “Bahaya”. Nomor Perusahaan Perkebunan Z-Score Status 1 PT Jaya Agra Wattie Tbk 0.34 Berbahaya 2 PT Bakrie Sumatera Plantations Tbk -8.02 Berbahaya Sumber: data sekunder yang diolah, 2020.
Ke  dua  perusahaan  tersebut  dinyatakan  dalam status  bahaya  dikarenakan  nilai z-score yang dimiliki dibawah 1,10. Dilihat dari lampiran 2 bisa diambil kesimpulan bahwa nilai rasio modal kerja terhadap total aktiva yang tinggi mampu menanggulangi nilai rasio laba sebelum bunga dan  pajak  terhadap  total  aktiva  yang  rendah,  tetapi  jika  nilai  rasio  laba  sebelum  bunga  dan pajak  terhadap  total  aktiva  tinggi  hanya  akan  mampu  memperbaiki  nilai  rasio  modal  kerja terhadap total aktiva sedikit demi sedikit, jika keduanya buruk akan menghasilkan status yang berbahaya  bagi  perusahaan.  Variabel  yang  membuat  kondisi  perusahaan  menjadi  bahaya dalam penelitian ini yang paling dominan mempengaruhi adalah rendahnya rasio modal kerja terhadap  total  aktiva.  Pertama-tama  perusahaan  yang  memiliki  status  berbahaya  harus memperbaiki rasio modal kerja terhadap total aktiva (X1) dan memperbaiki rasio laba sebelum bunga dan pajak terhadap total aktiva (X2), jika manajer memutuskan untuk memperbaiki rasio laba  sebelum  bunga  dan  pajak  terhadap  total  aktiva  untuk  meningkatkan  keuntungan perusahaan  agar  bisa  mengubah  status  bahaya  ke  rawan,  maka  akan  membutuhkan  waktu yang lama tergantung seberapa besar keuntungan yang dihasilkan bersama proses produksi. Jika manajer memutuskan untuk memperbaiki rasio modal kerja terhadap total aktiva (X1) maka akan langsung mengubah  status bahaya ke status rawan maupun  aman dengan lebih cepat, hal  ini dikarenakan untuk mengubah rasio X1 manajer hanya perlu mencari tambahan modal untuk meningkatkan total aset/ aktiva, ada 2 cara yaitu :
1. Mencari pinjaman (Utang). Untuk meningkatkan aset dengan cara selain menambah modal menggunakan  uang  dari  dompet top  manager sendiri  adalah  dengan  cara  mencari  utang dari pihak lain, hal ini sesuai dengan prinsip dasar  akuntansi “Aset = Utang  + Modal” dan rumus rasio x1 “X1 = Modal Usaha : Total Aktiva”, semakin besar total aktiva maka semakin besar  nilai  rasio  x1.  Hal  tersebut akan  mengubah  status  bahaya  perusahaan  menuju  ke rawan atau aman lebih cepat, efek dari cara ini adalah perusahaan akan terlilit hutang yang berbunga dan terikat kontrak untuk membayar jatuh tempo.
2. Menyebarkan Saham. Cara ini juga merupakan cara yang cukup efektif dalam menambah modal  usaha,  namun mengalirnya  efek  penambahan  saham  bukan  ke  rasio  x1 melainkan rasio  x2,  sesuai  dengan  rumus  rasio  x2  “  X2  =  Nilai  Pasar  Saham  :  Total  Hutang”,  maka penambahan  saham  akan  menambah  nilai  dari  rasio  x2,  penambahan  nilai  tersebut  akan mengubah perusahaan dari status bahaya ke aman, uang saham yang mengalir ke modal akan  membantu  proses  produksi  perusahaan  dan  akan  menghasilkan  keuntungan  yang
menyelamatkan  perusahaan,  efek  dari  cara  ini  adalah top  manager juga  harus  membagi keuntungan sesuai porsi para pemegang saham.

## KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Berdasarkan pembahasan  di  dalam  penelitian  ini  yang  terkait  dengan  kesehatan  perusahaan perkebunan  menggunakan  perhitungan z-score dapat  disimpulkan,  yaitu  tingkat kesehatan perusahaan  perkebunan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2019  sebanyak  18 perusahaan, terdapat  9  perusahaan  yang  dalam kondisi  “ Aman atau  Sehat ” karena  memiliki nilai  Z-Score  di  atas  2,6  dengan unsur  pendukung  yang  paling  dominan  adalah  rasio  modal kerja terhadap total aktiva (X1). Terdapat 7 perusahaan yang masuk dalam kategori “ Rawan ” karena memiliki nilai Z-Score di antara 1,10 sampai dengan 2,6 dengan faktor penyebab yang paling  dominan  adalah  rendahnya  rasio  laba  sebelum  bunga  dan  pajak  terhadap  total  aktiva (X3). Terdapat  2  perusahaan  perkebunan  yang  memiliki  status  “ Berbahaya ”,  yaitu  :  PT  Jaya Agra Wattie Tbk., dan PT Bakrie Sumatera Plantations Tbk., karena nilai Z-scorenya < dari 1,10 dengan faktor  penyebab  yang  paling  dominan  adalah  rendahnya  rasio  modal  kerja  terhadap total aktiva (X1).

## Saran
Setelah penulis membuat  karya  tulis  ini  terkait  dengan  ketentuan  untuk  mendapatkan  gelar sarjana  strata  (S1),  penulis  memiliki  saran  kepada  perusahaan  yang  berada  dalam  status bahaya.  cara  paling  menguntungkan  untuk  mendapatkan  modal  kembali  agar  bisa memperlancar  proses industri  adalah  dengan  cara  menyebarkan  saham,  kelebihan  cara  ini dibanding  mencari  hutang  adalah  perusahaan  tidak  perlu  kawatir  akan  waktu  jatuh  tempo pembayaran  hutang  maupun  beban  bunga  jika  berhutang,  yang  perusahaan  perlu  lakukan adalah memperbaiki dan mempertahankan proses kelancaran industrinya agar tidak kembali ke status  bahaya  untuk  menjaga  kepercayaan  para  pemegang  saham.  Kemudian  untuk  pihak selanjutnya  yang  ingin  menggunakan  karya  tulis  ini  sebagai  referensi  penulis  menyarankan untuk  memilih  jenis  perusahaan  lain  sebagai  objek  penelitian,  yaitu  perusahaan  jasa. Perusahaan jasa memiliki kemampuan untuk menghasilkan keuntungan lebih mudah ketimbang perusahaan  manufaktur,  karena  perusahaan  manufaktur  membutuhkan  modal  untuk  tiap  kali melakukan produksi, sementara perusahaan jasa hanya perlu membeli alat untuk pelayanannya sekali  saja  lalu  memulai  industrinya,  walaupun  begitu  perusahaan  jasa  juga  memiliki kemungkinan untuk bangkrut.

## REFERENSI
Altman,  E.  I.  (1968).  Financial  Ratios,  Discriminant  Analysis  and  He  Prediction  of  Corporate Bankruptcy. The Journal of Finance, XXIII (4), 589-609.
Altman, E. I. (1983). Corporate Financial Distress: A Complete Guide to Predicting, Avoiding, and Dealing With Bankruptcy. John Willey & Sons.
Awaliah,  R.,  Konde,  Tete,  Y.,  &  Irwansyah.  (n.d.).  Analisis  Model  Z-Score  Untuk  Menilai Kesehatan  Keuangan  PT  Permodalan  Nasional  Madani  (PNM)  Persero. Jurnal Ekonomi dan Keuangan, 13 (1).
Edison, S. (2013). Analisa Perbedaan Persepsi Manajer dan Auditor Internail Mengenai Metode Pendeteksian  dan  Pencegahan  Tindakan  Kecurangan  Keuangan. Skripsi .  Universitas Andalas.
Hanafi, M., & Halim, A. (2015). Analisis Laporan Keuangan. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Kasmir. (2012). Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Rajawali Pers.
Prakoso.  (2009).  Analisis  Perkembangan  Tingkat  Kesehatan  Perusahaan  Dengan  Rasio Keuangan  Pada  Industri  Cement  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Skripsi .
Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Prayanthi,  I.  (2011).  Kehandalan  Model  Altman  Z-score  dalam  Memprediksi  Kebangkrutan Perusahaan-Perusahaan yang Terdapat di Bursa Efek Indonesia Periode 2005 – 2010. Journal of Business and Economics, 10 (2), 195-202.
Rudianto.  (2013). Akuntansi  Manajemen: Informasi  Untuk  Pengambilan  Keputusan  Strategis.
Erlangga.
Sugiyono. (2015). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D. Bandung: Alfabeta. www.idx.co.id. (n.d.). www.idx.co.id . Retrieved from www.idx.co.id