## FAKTOR YANG MEMENGARUHI FIRM VALUE DENGAN MEDIASI CAPITAL STRUCTURE

## Anthony
Program Studi Sarjana Akuntansi, Universitas Tarumanagara anthonywidjaja09@gmail.com ( corresponding author )
Henryanto Wijaya Program Studi Sarjana Akuntansi, Universitas Tarumanagara henryantow@fe.untar.ac.id
Masuk : 31-01-2023 , revisi : 07-02-2023 , diterima untuk diterbitkan : 10-02-2023
Abstract: With capital structure as an intervening variable, the purpose of this study was to collect empirical evidence regarding the effect of profitability, sales growth, and company size on firm value in property sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) in 2019-2021. Purposive sampling technique was used to select a sample of 51 businesses from the  secondary  data  used  in  this  study.  The  E-views  application  is  used  in  this  research. Profitability, sales growth, and capital structure have no significant effect on firm value, while firm  size  has  a  significant  effect  on  firm  value,  and  profitability  and  firm  size  have  no significant  effect  on  capital  structure,  while  sales  growth  has  a  significant  effect  on  capital structure, and capital structure cannot be mediate the relationship between profitability, sales growth, and firm size on firm value.
Keywords: Profitability, Sales Growth, Firm Size, Capital Structure, Firm Value
Abstrak: Dengan  struktur  modal  sebagai  variabel  intervening,  tujuan  penelitian  ini  adalah untuk mengumpulkan bukti empiris mengenai pengaruh profitabilitas, pertumbuhan penjualan, dan  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sektor  properti  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2019-2021.  Teknik  purposive  sampling digunakan untuk memilih sampel sebanyak 51 usaha dari data sekunder yang digunakan dalam penelitian  ini.  Aplikasi E-views digunakan  dalam  penelitian  ini.  Profitabilitas,  pertumbuhan penjualan,  dan  struktur  modal  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, sementara  ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  dan profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal, sementara  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal,  serta struktur modal tidak dapat memediasi hubungan antara profitabilitas, pertumbuhan penjualan, dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci: Profitabilitas,  Pertumbuhan  Penjualan,  Ukuran  Perusahaan,  Struktur  Modal, Nilai Perusahaan

## PENDAHULUAN Latar Belakang
Perkembangan  ekonomi  yang  terjadi  di  Indonesia  pada  saat  ini  mengakibatkan peningkatan  daya  saing  yang  cukup  tinggi  dan  pesat  antar  setiap  perusahaan,  hal  ini memengaruhi  pertimbangan bagi para investor untuk  menentukan perusahaan yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia (BEI) mana yang sesuai dan tepat untuk diinvestasikan. Menurut Sugeng  (2017)  alasan  suatu  perusahaan  didirikan pada  umumnya  adalah  untuk  memberikan benefit dengan  menghasilkan  pendapatan  atau  keuntungan  bagi  para  pemegang  kepentingan atau  investor  dalam  suatu  perusahaan.  Tujuan  utama  perusahaan  salah  satunya  adalah memperoleh  keuntungan  melalui  pemanfaatan  sumber  daya  ekonomi  yang  dimiliki perusahaan. Namun saat ini, mulai terjadi pergeseran tujuan dari suatu perusahaan yang dari
semula menurut  Lydia Goenadhi (2017) hanya memaksimalkan keuntungan dan pendapatan menjadi  penciptaan  atau  peningkatan  nilai  dari  perusahaan.  Bahkan  hal  ini  sudah  menjadi kewajiban  bagi  perusahaan  yang  sudah  mendaftar  dalam  Bursa  Efek  Indonesia  harus  dapat meningkatkan nilai dari perusahaannya bukan hanya memperoleh keuntungan saja.
Menurut Husnan (2019) nilai perusahaan merupakan harga yang siap untuk dibayarkan oleh  pribadi  yang  memiliki  intensi  untuk  melakukan  pembelian  perusahaan,  apabila perusahaan  tersebut  sedang  dalam  keadaan  dijual.  Nilai  dari  suatu  perusahaan  juga  sering dihubungkan  dengan  pendapat  atau  pandangan  investor  terhadap  kesuksesan  dari  suatu perusahaan.  Hal  ini  dapat  ditunjukkan  melalui  harga  saham  suatu  perusahaan,  karena  harga saham  dapat  menunjukkan  nilai  perusahaan,  jika  harga  saham  meningkat,  hal  ini memperlihatkan  bahwa  perusahaan  memiliki  kinerja  serta  prospek  yang  baik  untuk kedepannya. Oleh karena itu salah satu tujuan yang dimiliki oleh perusahaan untuk memenuhi keuntungan  yang  akan  didapatkan  oleh  investor  dapat  dipenuhi  dengan  meningkatkan  nilai perusahaan.
Properti  merupakan  salah  satu  industri  yang  sedang  berkembang  pesat  saat  ini. Perusahaan properti adalah bisnis yang memiliki aset seperti tanah dan bangunan, serta sarana dan prasarana di dalamnya. Sektor industri properti merupakan salah satu sektor yang berperan dalam dinamika perdagangan saham di Bursa Efek Indonesia (BEI). Pernyataan tersebut dapat dilihat dari data yang dicantumkan oleh Anggraeni (2022) bahwa pada tahun 2021, kontribusi sektor  konstruksi  yang  merupakan  bagian  dari  industri  properti  terhadap  PDB  (Produk Domestik  Bruto)  meningkat  menjadi  sebesar  11,11%  dari  tahun  sebelumnya,  sementara peranan  sektor  real  estate  yang  juga  merupaan  bagian  dari  industri  properti  terhadap  PDB Indonesia  mencapai  2,74%,  yang  dapat  diartikan  bahwa  kontribusi  sektor  properti  terhadap PDB  terbilang  kecil,  yaitu  sebesar  13,84%  dari  PDB.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  data  yang dicantumkan oleh Junida (2020) bahwa pada tahun 2020 PDB ASEAN yakni Singapura yang mencapai 23,34% dari PDB, Filipina 21,09% dari PDB, serta Malaysia yaitu sebesar 20,53% dari  PDB.  Namun  jika  dibandingkan  dengan  kondisi  Indonesia  pada  Tahun  2019  dimana kontribusi  sektor  properti  terhadap  PDB  yang  hanya  sebesar  2,77%,  sudah  terdapat peningkatan kontribusi sektor properti terhadap PDB di Indonesia.
Penelitian ini diharapkan dapat menjadi informasi yang dapat digunakan oleh perusahaan guna meningkatkan nilai perusahaan, dan bagi investor untuk melihat nilai perusahaan bukan hanya apa yang ada di laporan keuangan tetapi melihat faktor-faktor lain yang membentuk nilai perusahaan tersebut.

## Tujuan Penelitian
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui dan menganalisa hubungan antara variabel  independen  yang  terdiri  dari Profitability,  Sales  Growth, dan Firm  Size terhadap variabel  dependen  yaitu Firm  Value, dengan  dimediasi  oleh Capital  Structure .  Hasil  dari penelitian  yang  didapatkan  diharapkan  dapat  membantu  ilmu  pengetahuan,  investor,  serta perusahaan untuk mengetahui faktor-faktor apa saja yang memengaruhi Firm Value , sehingga dapat mengambil keputusan yang lebih tepat sasaran.

## TINJAUAN PUSTAKA
Agency  Theory. Hubungan  keagenan  digambarkan  oleh  Jensen  &  Meckling  (1976) sebagai  sebuah  kontrak  dengan  satu  atau  lebih  prinsipal  yang  mewajibkan  agen  untuk menyediakan  berbagai  layanan  dengan  mendelegasikan  wewenang  pengambilan  keputusan kepada agen. Prinsipal dan agen adalah dua pihak atau lebih yang bekerjasama satu sama lain untuk  mengelola  suatu  bisnis  dan  didorong  untuk  melaksanakan  tanggung  jawab  masing- masing pihak. Agen akan diinstruksikan oleh prinsipal, juga dikenal sebagai pemegang saham, tentang bagaimana menjalankan bisnis sesuai dengan keinginannya sehingga perusahaan dapat mencapai  tujuan dan kemakmurannya.  Di sisi  lain, manajemen yang bertindak sebagai  agen seringkali bertindak dengan cara yang bertentangan dengan perintah prinsipal atau pemangku
kepentingan.  Daripada  selalu  mengikuti  perintah  prinsipal,  agen  akan  lebih  fokus  untuk meningkatkan hasil. Konflik yang dapat timbul dikarenakan adanya asymmetric information dalam  teori  keagenan  menurut  Jensen  &  Meckling  (1976)  antara  lain  adalah  :  (a) Moral Hazard ,  adalah  suatu  permasalahan  yang  timbul dikarenakan  agen  tidak  melakukan  sesuatu yang telah disetujui  bersama dalam kontrak kerja; (b) Adverse selection , yaitu suatu  kondisi dimana seorang prinsipal tidak dapat  memastikan apakah suatu  keputusan yang diambil dan dilaksanakan  oleh  agen  telah  didasarkan  atas  informasi  yang  telah  didapatkan  olehnya,  atau mungkin terjadi suatu kecerobohan dalam pelaksanaan tugasnya.
Signaling  Theory. Sinyal  menurut  Brigham  &  Houston  (2019)  adalah  tindakan  yang dilakukan  oleh  perusahaan  untuk  menginformasikan  kepada  investor  tentang  bagaimana manajemen memandang prospek perusahaan di masa depan. Sinyal ini berupa informasi yang menjelaskan  apa  yang  telah  dilakukan  manajemen  untuk  memenuhi  keinginan  pemangku kepentingan.  Karena  berpotensi  mempengaruhi  secara  langsung  keputusan  investasi  yang dilakukan  oleh  pihak  di  luar  perusahaan,  maka  informasi  yang  diberikan  langsung  oleh perusahaan  menjadi  penting.  Investor  dan  pelaku  bisnis  lainnya  menghargai  informasi  ini karena  pada  dasarnya  memuat  segala  sesuatu  yang  dapat  menggambarkan  kondisi kelangsungan hidup suatu perusahaan di masa lalu, masa kini, dan masa depan. Informasi yang diberikan oleh perusahaan dapat berupa berita buruk, seperti fakta bahwa hutang perusahaan semakin  besar,  yang  membuat  perusahaan  tersebut  kemungkinan  besar  akan  bangkrut,  atau dapat berupa kabar baik. seperti kondisi perusahaan yang baik, dividen yang dibagikan kepada pemangku  kepentingan,  pengumuman  pencapaian  target  laba,  dan  peningkatan  nilai  harga saham per saham, yang mengindikasikan peningkatan Nilai Perusahaan. Perusahaan yang nilai surat  berharga  atau  sahamnya  mengalami  peningkatan  dapat  mengakibatkan  kenaikan  pada Firm Value . Harga surat berharga berupa saham suatu perusahaan yang stabil menjadi indikator bagi investor untuk menginvestasikan uangnya.
Profitability. Profitabilitas perusahaan dapat dievaluasi dalam berbagai cara berdasarkan bagaimana  laba  dan  aset  atau  modal  dibandingkan  satu  sama  lain.  Toto  Prihadi  (2020) mendefinisikan  profitabilitas  sebagai  kapasitas  perusahaan  untuk  menghasilkan  keuntungan, yang berfungsi sebagai metrik utama untuk menentukan keberhasilan perusahaan. Tergantung pada  kebutuhan  untuk  mengukur  keuntungan  ini,  profitabilitas  umumnya  dapat  dievaluasi dengan menggunakan berbagai rasio. Rasio ini juga dapat menunjukkan seberapa baik kinerja manajemen  perusahaan  dengan  melihat  berapa  banyak  uang  yang  dihasilkan  dari  penjualan atau investasi.
Sales  Growth. Keadaan  pertumbuhan  penjualan  perusahaan  dari  tahun  ke  tahun  dapat ditunjukkan  dengan  pertumbuhan  penjualan.  Periode  pertumbuhan  juga  menjadi  salah  satu penentu  berapa  lama  perusahaan  akan  bertahan,  dibuktikan  dengan  rasio  pertumbuhan penjualan  terhadap  perusahaan  (Toto  Prihadi,  2020).  Ketika  perusahaan  dalam  kondisi pertumbuhan,  itu  akan  tampak  menarik  bagi  investor.  Menurut  Asfali  (2019),  keberhasilan perusahaan  dalam  menerapkan  strategi  penjualan  dan  pemasaran  produk  juga  ditunjukkan dengan tingkat pertumbuhan penjualan yang lebih tinggi.
Firm  Size. Dengan  berfokus  pada  evaluasi  terhadap  total  aset  yang  dimiliki,  total penjualan  perusahaan,  nilai  sekuritas,  dan  lain  sebagainya,  Brigham  &  Houston  (2019) menyatakan bahwa ukuran perusahaan merupakan suatu nilai dimana suatu perusahaan dapat dibedakan  atau  dikelompokkan  berdasarkan  ukurannya.  Salah  satu  faktor  yang  dapat mempengaruhi keputusan investor untuk berinvestasi adalah ukuran perusahaan. Bisnis yang lebih besar menunjukkan kredibilitas perusahaan dalam penjualan dan lebih mampu mengelola aset dalam hal menghasilkan laba.
Capital Structure. Proporsi modal sendiri dan hutang perusahaan yang digunakan untuk memenuhi kebutuhan pendanaan dikenal sebagai struktur modal. Menurut Sari (2020), tujuan pengelolaan struktur modal perusahaan adalah menggabungkan sumber dana permanen yang digunakan untuk keperluan operasional guna meningkatkan nilai perusahaan. Calon investor juga  dapat  membandingkan  modal  sendiri  perusahaan  dengan  modal  utang  dengan
menggunakan Struktur Modal. sehingga calon investor dapat mempelajari lebih lanjut tentang struktur  modal  perusahaan  investasi.  Dengan  membandingkan  total  ekuitas  dengan  total kewajiban  (total  hutang),  struktur  modal  dapat  diukur.  Tinggi  rendahnya  nilai  perusahaan dipengaruhi oleh kapasitas pemanfaatan utangnya.
Firm  Value. Brigham  &  Houston  (2019)  mengatakan  bahwa  nilai  perusahaan  adalah nilai  yang  dapat  dilihat  dari  kinerja  perusahaan melalui  pembagian  keuntungan.  Bagaimana perusahaan  memaksimalkan  kekayaan  pemegang  saham  yang  dimaksudkan  untuk memaksimalkan harga sekuritas saham  perusahaan juga dapat  digunakan untuk  menentukan nilai perusahaan.

## Kaitan antar Variabel
Profitabilitas dengan Nilai Perusahaan. Profitabilitas perusahaan adalah kapasitasnya untuk  menghasilkan  laba.  Nilai  perusahaan  suatu  bisnis  dapat  naik  jika  memiliki  nilai profitabilitas yang lebih tinggi. Menurut Signaling Theory , investor akan tertarik pada bisnis dengan  laba  bersih  yang  tinggi,  dan  persepsi  investor  terhadap  bisnis  berdampak  signifikan terhadap Nilai Perusahaan. Hal ini sejalan dengan temuan penelitian Rusnindita (2020) yang menemukan bahwa profitabilitas berpengaruh signifikan dan positif terhadap nilai perusahaan.
Pertumbuhan Penjualan dengan Nilai Perusahaan. Penerimaan pasar atas barang atau jasa yang diproduksi atau dijual langsung oleh perusahaan digunakan untuk menggambarkan pertumbuhan penjualan. Menurut Signaling Theory, laba bersih perusahaan akan naik ketika penjualan tumbuh pesat. Investor juga akan menilai Nilai Perusahaan perusahaan lebih tinggi jika tumbuh dengan baik dalam hal penjualan. Hal ini sesuai dengan temuan penelitian Putri (2020) yang menemukan bahwa nilai perusahaan dipengaruhi secara positif dan signifikan oleh pertumbuhan penjualan.
Ukuran  Perusahaan  dengan  Nilai  Perusahaan. Istilah  "ukuran  perusahaan"  atau "ukuran perusahaan" mengacu pada skala yang dapat digunakan untuk menggambarkan ukuran bisnis. Total aset perusahaan dapat digunakan untuk menentukan ukurannya. Signaling Theory menjelaskan  bahwa  harga  saham  suatu  perusahaan  mampu  mencerminkan  Nilai  Perusahaan suatu  perusahaan  karena  dianggap  memiliki  kredibilitas  yang  tinggi  oleh  investor.  Nilai sekuritas saham yang dimiliki oleh suatu perusahaan meningkat seiring dengan bertambahnya ukuran  perusahaan.  Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  oleh  Chabachib  et  al  (2020),  ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilainya.
Profitabilitas  dengan  Struktur  Modal. Kapasitas  bisnis  untuk  menghasilkan keuntungan  disebut  profitabilitas. Agency  Theory menjelaskan  bahwa  perubahan  sumber pendanaan  akibat  peningkatan  profitabilitas  berdampak  signifikan  terhadap  struktur  modal perusahaan, berbeda dengan Brigham & Houston (2019) yang menyatakan bahwa perusahaan dengan nilai Profitabilitas tinggi dalam penggunaan dana akan mengurangi penggunaan dana eksternal.  Hal  ini  sesuai  dengan  temuan  penelitian  Marlina  et  al.  Menurut  tahun  2020, profitabilitas berpengaruh signifikan dan positif terhadap struktur modal.
Pertumbuhan Penjualan dengan Struktur Modal. I. Made (2015) mengatakan bahwa perusahaan  dengan  tingkat  pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  lebih  cenderung  dibiayai dengan utang yang lebih banyak daripada perusahaan dengan tingkat pertumbuhan penjualan yang rendah karena keuntungan dari pertumbuhan penjualan diharapkan masih menutupi biaya bunga.  utang, Agency  Theory menjelaskan  bahwa  pengelolaan  perusahaan  terhadap  struktur modalnya  dapat  dipengaruhi  oleh  pertumbuhan  penjualan.  Sesuai  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh Susanti et al. (2021), Pertumbuhan Penjualan berpengaruh signifikan dan positif terhadap Struktur Modal.
Ukuran  bisnis  dengan  Struktur  Modal. Sitanggang  (2013)  mengatakan  bahwa perusahaan besar dengan total aset atau penjualan yang banyak menunjukkan seberapa sukses perusahaan  tersebut.  Menurut Agency  Theory ,  pengelolaan  struktur  modal  suatu  perusahaan dapat  dipengaruhi  oleh  ukurannya,  yang  berarti  bahwa  bisnis  yang  lebih  besar  akan  lebih mudah mendapatkan akses ke sumber dana untuk memperoleh tambahan modal melalui utang.
Penelitian Kusuma et  al. (2021) menyatakan bahwa struktur modal dipengaruhi oleh ukuran perusahaan.
Struktur  Modal  dengan  Nilai  Perusahaan. Perusahaan  biasanya  mengandalkan  dua jenis pendanaan: pendanaan internal dan pendanaan eksternal. Laba ditahan menyediakan dana internal  perusahaan,  sedangkan  penerbitan  efek  saham  menyediakan  dana  eksternal  dalam bentuk  utang  dan  modal  saham.  Dengan  melihat  hubungan  penggunaan  hutang  dan  ekuitas dalam pembiayaan modal perusahaan, Signalling Theory menjelaskan bahwa Capital Structure dapat mempengaruhi Firm Value yang akan mempengaruhi bagaimana investor memandang perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hertina  et  al. (2022), Nilai Perusahaan dipengaruhi secara positif dan signifikan oleh Struktur Modal.
Profitabilitas  dengan  Nilai  Perusahaan  dengan  Struktur  Modal  sebagai  Variabel Mediasi. Perusahaan  yang  memiliki  nilai  profitabilitas  yang  tinggi  biasanya  akan  lebih menekankan pada struktur modal dengan memanfaatkan pendanaan dari perusahaan itu sendiri daripada modal yang berasal dari utang, yang nantinya akan berdampak pada nilai perusahaan suatu  perusahaan.  Hal  ini  sesuai  dengan  temuan  penelitian  Amarudin  et  al.  (2019),  yang menegaskan bahwa Struktur Modal  dapat berperan sebagai  mediator antara nilai perusahaan dan profitabilitas.
Pertumbuhan Penjualan dengan Nilai Perusahaan dengan Struktur Modal sebagai Variabel  Mediasi. Persepsi  investor  terhadap  Nilai  Perusahaan  suatu  perusahaan  dapat dipengaruhi oleh sumber pendanaannya, oleh karena itu perusahaan dengan nilai Pertumbuhan Penjualan  yang  terus  meningkat  setiap  tahunnya  akan  fokus  pada  pendanaan  yang  dibiayai utang dalam struktur modalnya. Hal ini sejalan dengan temuan penelitian Rusnindita (2020) yang  menemukan  bahwa  Struktur  Modal  dapat  berperan  sebagai  mediator  antara  nilai perusahaan dan pertumbuhan penjualan.
Ukuran  Perusahaan  dengan  Nilai  Perusahaan  dengan  Struktur  Modal  sebagai Variabel  Mediasi. Perusahaan  dengan  Ukuran  Perusahaan  yang  besar  biasanya  memiliki tingkat  kredibilitas  yang  tinggi  di  mata  investor.  Hal  ini  memudahkan  bisnis  untuk mendapatkan sumber pendanaan eksternal dan berdampak pada bagaimana bisnis mengelola Struktur Modal yang sesuai untuk membantu mereka terlihat lebih baik di mata investor. yang menggambarkan Nilai Perusahaan perusahaan. Hasilnya, hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Chabachib et al. 2020), yang menegaskan bahwa Ukuran Perusahaan dan Nilai Perusahaan dapat dimediasi oleh Struktur Modal.

## METODOLOGI PENELITIAN
Gambar 1 Kerangka Pemikiran
Sumber: Peneliti (2022)
Metodologi  penelitian ini adalah  penelitian kuantitatif dengan data sekunder diperoleh dari  Bursa  Efek  Indonesia  Pertukaran  dalam  periode  2019-2021.  Pemilihan  sampel,  metode yang digunakan adalah purposive sampling adalah industri properti dengan kriteria 1) terdaftar dalam di BEI, 2) sudah melakukan Initial Public Offering , 3) tidak melakukan delisting, dan 4) laporan keuangan dalam mata uang rupiah, 5) yang menerbitkan laporan keuangan setiap
tanggal 31 Desember, 6) laporan keuangannya telah di audit. Jumlah seluruhnya sampel yang valid adalah 51 perusahaan.
Variabel Operasional dan pengukuran yang digunakan adalah :

## Tabel 1 Variabel Operasional dan Pengukuran
Variabel Ukuran Skala Sumber Profitability (X 1 ) 𝑅𝑜𝐴 = 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 Rasio (Amarudin et al., 2019) Sales Growth (X 2 ) 𝑆𝐴𝐿𝐸𝑆 𝐺𝑅𝑂𝑊𝑇𝐻 = 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑌𝑒𝑎𝑟 𝑥 − 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑌𝑒𝑎𝑟 𝑥1 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑌𝑒𝑎𝑟 𝑥1 Rasio  (Chabachib et al., 2020) Firm Size (X 3 ) FIRM SIZE = Ln (Total Assets) Rasio  (Chabachib et al., 2020) Capital Structure (M) 𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 Rasio  (Chabachib et al., 2020) Firm Value (Y) 𝑃𝐵𝑉 = 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑝𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑝𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 Rasio  (Chabachib et al., 2020)

## Sumber: Peneliti (2022)

## Hasil Uji Statistik
Dari uji statistik yang dilakukan peneliti, peneliti menemukan hasil untuk variabel yang digunakan dimana hasil dari Price to Book Value (PBV) memiliki mean (nilai rata-rata) sebesar 1.565.  Nilai  minimum  sebesar  -0.969,  nilai  maksimum  sebesar  40.049,  nilai  dari  Standar deviasi dari PBV adalah sebesar 4.167. Variabel Profitability yang diproxikan dengan Return on Asset (RoA) memiliki mean (nilai rata-rata) sebesar 0.022. Nilai minimum sebesar -0.375, dimana nilai RoA, nilai maksimum sebesar 2.227, nilai dari Standar deviasi dari RoA adalah sebesar 0.192. Variabel Sales Growth yang diproxikan dengan Sales Growth Ratio memiliki mean (nilai rata-rata) sebesar 0.078, nilai minimum  sebesar  -0.767, nilai maksimum  sebesar 4.360, nilai dari Standar deviasi dari Sales Growth Ratio adalah sebesar 0.725. Variabel Firm Size yang diproxikan dengan Ln (Total Assets) memiliki mean (nilai rata-rata) sebesar 29.087, nilai minimum sebesar 24.971, nilai maksimum sebesar 31.750, nilai dari Standar deviasi dari Ln  (Total  Assets) adalah  sebesar  1.495.  Variabel Capital  Structure yang  diproxikan  dengan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  memiliki  mean  (nilai  rata-rata)  sebesar  0.570.  Nilai  minimum sebesar  -21.058,  nilai  maksimum  sebesar  4.115, nilai  dari  Standar  deviasi  dari  DER  adalah sebesar 4.122.

## Tabel 2
Hasil Uji Statistik Deskriptif
Sumber: Peneliti (2022)

## Hasil Uji Multicollinearity
Menurut Ghozali (2018) uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji tingkat korelasi antara variabel independen dalam model regresi. Suatu model regresi dapat dikatakan baik jika data  tidak  menunjukkan  adanya  korelasi  antara  variabel  independen.  Pengujian multikolinearitas dapat dilakukan dengan melihat nilai pada Variance Inflation Factor (VIF). VIF yang tinggi berarti memiliki nilai tolerance yang rendah. tolerance mengukur variasi dalam variabel independen yang dipilih dan tidak dapat dijelaskan oleh variabel independen lainnya. Pada umumnya jika hasil regresi variabel independen memiliki nilai VIF yang tidak lebih dari 10 maka disimpulkan model regresi tersebut lolos uji multikolinearitas (Ghozali, 2018)

## Tabel 3
Hasil Uji Multicollinearity

## Sumber: Peneliti (2022)

## Hasil Uji R 2
Berdasarkan  hasil  pengujian Coefficient  of  Determination ( R-Square ),  dapat  diketahui besarnya nilai R-Square untuk Firm Value adalah sebesar 0.658619 yang masuk dalam kategori lemah.  Dari  nilai R-Square tersebut  dapat  diartikan  bahwa Firm Value dipengaruhi  variabel independen  pada  penelitian  ini  sebesar  65,86%,  dan  sisahnya  yaitu  sebesar  34,14%  (100%- 65,86%) dipengaruhi oleh variabel yang tidak digunakan dalam penelitian ini, dengan kata lain masih  terdapat  faktor  lain  yang  dapat  diteliti  pengaruhnya  terhadap Firm  Value. Sedangkan nilai R-Square untuk Capital Structure adalah sebesar 0.035332 yang masuk kedalam kategori lemah,  dapat  diartikan  bahwa Capital  Structure yang  berperan  sebagai  variabel  mediasi dipengaruhi  sebesar  3,53%,  dan  sisahnya  sebesar  96,7%  (100%-3,53%)  dipengaruhi  oleh variabel  yang  tidak  digunakan  dalam  penelitian  ini,  yang  berarti  masih  ada  faktor  lain  yang dapat diteliti pengaruhnya terhadap Capital Structure.

## Hasil Uji t
Menurut  Ghozali  (2018)  Uji-t  pada  dasarnya  dilakukan  untuk  mengetahui  besarnya pengaruh  masing-masing  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen.  Hipotesis  untuk pengujian ini dapat dibangun dengan mempertimbangkan nilai signifikansi t-statistic dan nilai signifikansi  probabilitas. Jika hasil uji t-statistic menunjukkan hasil negatif, dapat  dikatakan variabel  bebas  berpengaruh  negatif  terhadap  variabel  terikat,  tetapi  jika  hasil  uji  t-statistic menunjukkan hasil positif, dapat dikatakan bahwa variabel bebas berpengaruh positif terhadap variabel terikat. Sedangkan, jika nilai signifikansi probabilitas < 0.05 dapat disimpulkan bahwa variabel  bebas  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  variabel  dependen,  tetapi  jika  nilai signifikansi  probabilitas  >  0.05  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen  tidak berpengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen.
Dari  hasil  uji  t  yang  dilakukan  peneliti,  dapat  diketahui  besarnya  nilai  signifikansi probabilitas dari pengaruh profitabilitas, pertumbuhan penjualan, dan struktur modal terhadap nilai  perusahaan  secara  berturut-turut  sebesar  0.6758,  0.6945,  dan  0.2774  sehingga profitabilitas,  pertumbuhan  penjualan,  dan  struktur  modal  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan, sementara untuk besar nilai signifikansi probabilitas dari pengaruh ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  adalah  sebesar  0.0078  sehingga  ukuran perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Besarnya  nilai  signifikansi probabilitas dari pengaruh profitabilitas dan ukuran perusahaan terhadap struktur modal secara berturut-turut sebesar 0.8964 dan 0.4093 sehingga profitabilitas dan ukuran perusahaan tidak
berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal,  sementara  untuk  besar  nilai  signifikansi probabilitas  dari  pengaruh  pertumbuhan  penjualan  terhadap  struktur  modal  adalah  sebesar 0.0053 sehingga pertumbuhan penjualan berpengaruh signifikan terhadap struktur modal, yang akan memengaruhi persepsi investor terhadap perusahaan tersebut.

## Tabel 4 Ringkasan Pengujian Uji T dan Hipotesis
Variabel Path Coefficient T-Statistic Prob. Hasil P-> FV 0.557099 0.419414 0.6758 H1 Ditolak SG->FV 0.127601 0.393951 0.6945 H2 Ditolak FS->FV -8.694127 -2.718036 0.0078 H3 Diterima P->CS 0.104692 0.130409 0.8964 H4 Ditolak SG->CS -0.565508 -2.827390 0.0053 H5 Diterima FS->CS 0.124799 0.827545 0.4093 H6 Ditolak CS->FV -0,164980 0,151036 0.2774 H7 Ditolak
Sumber: Peneliti (2022)

## Hasil Uji Sobel
Menurut Ghozali (2018) Pengujian hipotesis mediasi dapat dilakukan dengan uji sobel. Uji sobel dilakukan dengan menguji kekuatan pengaruh tidak langsung dari X ke Y melewati M.  Uji  sobel  dapat  dilakukan  dengan  cara  membandingkan  t  hitung  dan  t  tabel.  Apabila besarnya t hitung lebih kecil dari t tabel maka dapat disimpulkan bahwa variabel intervening tidak dapat memediasi hubungan antara variabel dependen dengan variabel independen.
Dari hasil uji sobel yang dilakukan peneliti, dapat diketahui bahwa besarnya t hitung dari profitabilitas,  pertumbuhan  penjualan,  dan  ukuran  perusahaan  secara  berturut-turut  adalah sebesar  -0.391904,  -0.375917,  dan  1.019699,  yang  berarti  struktur  modal  tidak  dapat memediasi hubungan antara variabel independen terhadap dependen penelitian ini, karena nilai t hitung yang lebih kecil dari t tabel yang sebesar 1.976.

## Tabel 5 Ringkasan Pengujian Uji Sobel dan Hipotesis
Variabel t-tabel t-hitung Hasil P->CS->FV 1.976 -0.391904 H8 Ditolak SG->CS->FV 1.976 -0.375917 H9 Ditolak FS->CS->FV 1.976 1.019699 H10 Ditolak Sumber: Peneliti (2022)

## PEMBAHASAN
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa Profitability berpengaruh  positif  namun tidak signifikan terhadap Firm Value . Menurut Mercyana et  al. (2022) hal ini kemungkinan dapat terjadi  karena  perusahaan  yang  mempunyai  nilai  laba  bersih  atau  nilai Profitability yang semakin  besar  tidak  selalu  dapat  menarik  perhatian  investor,  karena  perusahaan  yang profitabilitasnya  tinggi  biasanya  mengalokasikan  laba  tersebut  untuk Retained  Earnings . Dimana  hal  tersebut  memengaruhi  perhatian  investor  yang  dapat  meningkatkan Firm  Value dari  perusahaan  itu  sendiri.  Hasil  dari  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa Sales  Growth berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap Firm  Value .  Hal  ini  kemungkinan  dapat terjadi  karena  perusahaan  yang  memiliki  tingkat  pertumbuhan  penjualan  yang  baik  dapat meningkatkan  perhatian  dari  investor  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan,  dimana  perhatian dari investor sangat memengaruhi besarnya Firm Value dari sebuah perusahaan. Hasil  dari  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa Firm  Size berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap Firm  Value .  Hal  ini  kemungkinan  dapat  terjadi  karena  semakin  besar ukuran  atau  total  aset  dari  sebuah  perusahaan,  akan  membuat  investor  berpikir  bahwa perusahaan  akan  lebih  menetapkan  laba  ditahan  dibandingkan  membagikan  dividen  kepada pemegang  saham.  Hasil  dari  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa Profitability berpengaruh positif namun tidak signifikan terhadap Capital Structure . Hal ini kemungkinan dapat terjadi
karena perusahaan dengan nilai Profitability tinggi dalam penggunaan dana akan mengurangi penggunaan dana dari eksternal, dimana perubahan dari sumber pendanaan akibat peningkatan Profitability sangat memengaruhi Capital Structure dari suatu perusahaan. Hasil  dari  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa Sales  Growth berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap Capital  Structure .  Hal  tersebut  kemungkinan  dapat  terjadi  karena perusahaan  yang  tingkat Sales  Growth nya  relatif  tinggi  tidak  menjamin  bahwa  perusahaan tersebut  akan didanai  dengan menggunakan utang yang lebih besar. Hasil dari penelitian ini menunjukkan  bahwa Firm  Size berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap Capital Structure . Hal tersebut kemungkinan dapat terjadi karena Firm Size dengan nilai total aset atau penjualan yang besar menunjukkan prestasi perusahaan. Perusahaan dengan ukuran yang besar akan  dimudahkan  untuk  mengakses  ke  sumber  dana  untuk  memperoleh  tambahan  modal dengan  utang,  sehingga Firm  Size dapat  memengaruhi  bagaimana  perusahaan  mengatur Capital Structure nya.
Hasil dari penelitian ini menunjukan bahwa Capital Structure berpengaruh negatif dan tidak  signifikan  terhadap Firm  Value .  Hal  tersebut  kemungkinan  dapat  terjadi  karena perusahaan mendapatkan pendanaan dari luar perusahaan yang diperoleh dari utang dan modal saham  melalui penerbitan surat berharga saham. Capital  Structure dapat memengaruhi Firm Value dengan  melihat  hubungan  antara  penggunaan  utang  dan  ekuitas  dalam  pembiayaan modalnya.  Hasil  dari  penelitian  ini  menunjukan  bahwa Capital  Structure tidak  dapat memediasi  hubungan  antara Profitability terhadap Firm  Value .  Hal  tersebut  kemungkinan dapat  terjadi karena perusahaan yang mempunyai  nilai  Profitability yang tinggi  belum tentu akan lebih memfokuskan Capital Structure dengan menggunakan pendanaan dari perusahaan sendiri  dan  tidak  berfokus  pada  pemodalan  yang  berasal  dari  hutang,  yang  nantinya  akan memengaruhi Firm Value dari suatu perusahaan.
Hasil  dari  penelitian  ini  menunjukan  bahwa Capital  Structure tidak  dapat  memediasi hubungan antara Sales Growth terhadap Firm Value . Hal tersebut kemungkinan dapat terjadi karena perusahaan yang mempunyai nilai Sales Growth yang terus meningkat setiap tahunnya belum tentu akan lebih memfokuskan Capital Structure pada pendanaan melalui utang, dimana sumber pendanaan suatu perusahaan, dapat memengaruhi pandangan seorang investor terhadap Firm  Value dari  suatu  perusahaan.  Hasil  dari  penelitian  ini  menunjukan  bahwa Capital Structure tidak dapat memediasi hubungan antara Firm Size terhadap Firm Value . Hal tersebut kemungkinan dapat terjadi karena perusahaan dengan Firm Size besar pada umumnya memiliki tingkat  kredibilitas  tinggi  di  mata  para  investor,  dimana  hal  ini  belum  tentu  memudahkan perusahaan  untuk  mendapatkan  sumber  pendanaan  dari  luar,  yang  memengaruhi  bagaimana perusahaan  mengatur Capital  Structure yang  sesuai  agar  dapat  membantu  perusahaan  agar tampak  lebih  baik  dari  sudut  pandang  para  investor  yang  menggambarkan Firm  Value dari sebuah perusahaan.

## KESIMPULAN & SARAN
Didalam penelitian ini dapat diketahui bahwa Profitability, dan Sales Growth memiliki pengaruh  yang  bersifat  positif  namun  tidak  signifikan  terhadap Firm  Value, dan Capital Structure berpengaruh negatif namun  tidak signifikan terhadap Firm Value, sementara Firm Size memiliki pengaruh yang bersifat negatif dan signifikan terhadap Firm Value. Profitability, dan Firm Size memiliki pengaruh yang bersifat positif namun tidak signifikan terhadap Capital Structure, sementara Sales  Growth memiliki  pengaruh  yang  bersifat  negatif  dan  signifikan terhadap Capital Structure. Capital Structure tidak dapat memediasi hubungan antara variabel independen dan dependen dalam penelitian ini.
Saran yang dapat diberikan pada penelitian berikutnya yaitu 1) Peneliti selanjutnya dapat menambahkan  variabel  lainnya  seperti Liquidity,  Dividend  Policy,  Good  Corporate Governance untuk menambah pembahasan tentang hal-hal apa saja yang memengaruhi Firm Value .  2)  Peneliti  selanjutnya  dapat  menggunakan  beberapa  pengukuran  atau  proksi  untuk
setiap  variabel  seperti Profitability yang  dapat  diproksikan  dengan  menggunakan Return  on Asset (RoA), dan Return on Equity (RoE).

## DAFTAR PUSTAKA
Amarudin,  Adam,  M.,  Hamdan,  U.,  &  Hanafi,  A.  (2019).  Effect  of  growth  opportunity,  corporate  tax,  and profitability toward value of firm through capital structure (listed manufacturing companies of indonesia). Finance: Theory and Practice , 23 (5), 18–29. https://doi.org/10.26794/2587-5671-2019-23-5-18-29
Anggraeni,  R.  (2022). Pertumbuhan  Sektor  Properti  Dinilai  Penting  terhadap  PDB  Indonesia . Ekonomi.Bisnis.Com. https://ekonomi.bisnis.com/read/20220729/47/1560827/pertumbuhan-sektor- properti-dinilai-penting-terhadap-pdb-indonesia
Asfali,  I.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Leverage,  Aktivitas,  Pertumbuhann  Penjualan  terhadap Financial Distress Perusahaan Kimia. Jurnal Ekonomi Dan Manajemen , 20 (2), 56–66. Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2019). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan (14th ed.). Salemba Empat.
Chabachib, M., Hersugondo, H., Septiviardi, D., & Pamungkas, I. D. (2020). The effect of investment opportunity set and company growth on firm value: Capital structure as an intervening variable. International Journal of Innovation, Creativity and Change , 12 (11), 139–156.
Cohen,  J.  (1998). Statistical  Power  Analysis  for  BEHAVIORAL  SCIENCES (Second).  Lawrence  Erlbaum Associates.
Hertina,  D.,  Tisnakomara,  H.,  &  Sunandar,  N.  (2022).  Company  Value  Impact  on  Capital  Structure,  Sales Growth, and Company Size. International Journal of Finance & Banking Studies (2147-4486) , 11 (1), 190– 198. https://doi.org/10.20525/ijfbs.v11i1.1668 Husnan, S. (2019). Manajemen Keuangan,edisi 3 (Issue April). I. Made, S. (2015). Manajemen Keuangan Perusahaan (Kedua). Erlangga. Imam, G. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 25. Badan Penerbit Universitas Diponogoro.
Jensen & Meckling. (1976). Racial diversity and its asymmetry within and across hierarchical levels: The effects on financial performance. Human
Relations , 72 (10), 1671–1696.
https://doi.org/10.1177/0018726718812602 Junida,  A.  I.  (2020). Kontribusi  sektor  properti  terhadap  PDB  Indonesia  masih  rendah .  Antaranews.Com. https://www.antaranews.com/berita/1492620/kontribusi-sektor-properti-terhadap-pdb-indonesia-masih- rendah
Kusuma, S. D., Restuningdiah, N., & Handayati, P. (2021). Effect of Firm Size on Sales Growth with Capital Structure  as  An  Intervening  Variable. ATESTASI :  Jurnal  Ilmiah  Akuntansi , 4 (2),  257–271. https://doi.org/10.33096/atestasi.v4i2.835
Lydia Goenadhi, N. (2017). Analisis Preferensi, Perilaku Mahasiswa dan Keamanan Pangan Terhadap Produk Bakso di Sekitar Universitas Brawijaya. Jurnal Pangan Dan Agroindustri , 2 (4), 89–100.
Marlina, M., Pinem, D., & Hidayat, N. F. (2020). Effect of Liquidity, Profitability, and Sales Growth on Capital Structure (in Manufacturing Companies). International Humanities and Applied Science Journal , 3 (2), 1– 10. https://doi.org/10.22441/ihasj.2020.v3i2.01
Mercyana, C., Hamidah, & Kurnianti, D. (2022). Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan dan  Likuiditas  terhadap  Nilai  Perusahaan  Infrastruktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2016- 2020. Jurnal Bisnis, Manajemen, Dan Keuangan , Vol. 3 No. (1), 101–113. Prihadi, T. (2019). Analisis Laporan Keuangan Konsep & Aplikasi. In PT Gramedia Pustaka Utama .
Putri, I. G. A. P. T. (2020). Effect of capital structure and sales growth on firm value with profitability as mediation.
International  Research  Journal  of  Management,  IT  and  Social  Sciences , 7 (1),  145–155. https://doi.org/10.21744/irjmis.v7n1.833
Rusnindita,  K.  R.  (2020).  Analysis  Of  Size,  ROA,  And  Growth  Of  Corporate  Value;  With  Variable  Capital Structure As Intervening. International Journal of Science, Engineering, and Information Technology , 4 (2), 203–208. https://doi.org/10.21107/ijseit.v4i2.6242
Sari, I. A. G. D. M. (2020). Profitability and liquidity on firm value and capital structure as intervening variable. International  Research  Journal  of  Management,  IT  and  Social  Sciences , 7 (1),  116–127. https://doi.org/10.21744/irjmis.v7n1.828 Sugeng, B. (2017). Manajemen Keuangan Fundamental . Deepublish.
Susanti, N., Rachmawati, V., & Harfudin, H. (2021). The effect of assets structure, sales growth, liquidity, and assets growth on capital structure (debt to equity ratio) in pt. Kereta api indonesia (persero) period 2016 – 2021. International Journal of Artificial Intelligence Research , 6 (1). https://doi.org/10.29099/ijair.v6i1.327