Analisis Regresi Logistik : Faktor — Faktor Yang Memengaruhi Keputusan Hedging Menggunakan Instrumen Derivatif
Dewi Cahyani Pangestuti 1 , Ardhiani Fadila 2 ,  Siwi Nugraheni 3
Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi  & Bisnis, UPN “Veteran" Jakarta 123
Jl. RS Fatmawati Pondok Labu, Jakarta Selatan, Indonesia
Abstract. The  more  developing  international  trade,  the  risk  of 1 international  companies  will  be  even  greater, therefore the company's risk management is needed to minimize various risks that occur within the company. One thing that can be done is by hedging  activities that can be done using  derivative instruments. This study aims to determine  the  effect  of  liquidity,  leverage,  growth  opportunities  and  company  size  on  hedging  decisions  of manufacturing companies on the Indonesia Stock Exchange in the period 2018-2019. The sampling method in this study  used  a  purposive  sampling  method  and  obtained  44  samples  of  manufacturing  companies  that  met  the criteria. The analysis technique applied in this study is logistic regression analysis with the stepwise method. The test  results  show  that  liquidity  and  growth  opportunities  has  no  significant  effect  on  hedging  decisions,company size and leverage have a significant effect on hedging decisions.
Keywords: Hedging; Liquidity; Leverage; Growth Opportunities; Company Size
Abstrak. Semakin berkembangnya perdagangan internasional, maka risiko perusahaan internasional akan semakin besar, oleh karena itu diperlukan manajemen risiko perusahaan dalam rangka untuk meminimalkan berbagai risiko yang terjadi dalam perusahaan. Salah satu yang dapat dilakukan adalah dengan aktivitas lindung nilai atau hedging. Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  likuiditas,  leverage,  peluang  pertumbuhan  dan  ukuran perusahaan terhadap keputusan hedging perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2018-2019. Metode  penentuan  sampel  pada  penelitian  ini  menggunakan  metode  purposive  sampling  dan  mendapatkan  44 sampel  perusahaan  manufaktur  yang  memenuhi  kriteria.  Teknik  analisis  yang  diterapkan  dalam  penelitian  ini adalah analisis regresi logistik dengan metode stepwise. Hasil pengujian menunjukan bahwa likuiditas dan peluang pertumbuhan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  keputusan  hedging,  namun  ukuran  perusahaan  dan  leverage berpengaruh signifikan terhadap keputusan hedging.
Kata Kunci: Hedging; Likuiditas; Leverage; Peluang Pertumbuhan; Ukuran Perusahaan
Corresponding author. dewichepe@upnvj.ac.id , fadilaardhiani@upvj.ac.id , siwinugraheni@upnvj.ac.id How to cite this article. Pangestuti, D. C, Fadila, A. dan Nugraheni, S. (2020 ). Analisis Regresi Logistik : Faktor – Faktor  Yang  Mempengaruhi  Keputusan  Hedging  Menggunakan  Instrumen  Derivatif. Jurnal  ASET  (Akuntansi Riset). Program  Studi  Akuntansi.  Fakultas  Pendidikan  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas  Pendidikan  Indonesia,  12 (2), 227-240. Retrieved from https://ejournal.upi.edu/index.php/aset/article/view/25420 History of article. Received : Juni 2020, Revision : November 2020, Published : Desember 2020 Online ISSN: 2541-0342 . Print ISSN: 2086-2563 . DOI : https://doi.org/10.17509/jaset.v12i2.25420 Copyright©2020. Jurnal ASET (Akuntansi Riset) Program Studi Akuntansi FPEB UPI

## PENDAHULUAN
Semakin  berkembangnya 1 perdagangan
1 internasional 1 di 1 mana 1 suatu 1 perusahaan 1 melakukan 1 impor 1 guna 1 membeli 1 bahan 1 baku 1 dengan 1 harga 1 murah 1 dari 1 perusahaan 1 lain 1 di 1 negara 1 lain 1 atau 1 ekspor 1 untuk 1 mengadakan
1 penjualan 1 ke 1 negara 1 lain 1 dalam 1 rangka 1 memperluas 1 usahanya. 1 Hal 1 1 tersebut 1 dapat 1 menambah 1 risiko 1 ekonomi 1 menjadi 1 semakin 1 meningkat, 1 seperti 1 fluktuasi 1 harga 1 komoditas 1 dan 1 aset 1 1 internasional. 1 1 Sifat 1 1 dari 1 1 resiko 1 1 tersebut 1 1 sendiri 1 1 adalah 1 1 tidak 1 1 pasti 1 1 dan
1 1 sebagian 1 1 besar 1 1 menimbulkan 1 1 kerugian.
1 1 Untuk 1 1 menghadapi 1 1 risiko 1 1 tersebut 1 1 maka 1 1 perusahaan 1 1 dapat 1 1 melakukan 1 1 1 1 manajemen
1 1 risiko.
Manajemen 11 risiko
11 dibutuhkan
11 perusahaan 11 dalam 11 rangka 11 untuk 11 meminimalkan 11 berbagai 11 risiko 11 yang 11 terjadi 11 dalam 11 perusahaan. 11 Berbagai 11 alternatif 11 jenis 11 manajemen 11 risiko 11 suatu 11 perusahaan, 11 terutama 11 risiko 11 keuangan 11 salah 11 satunya 11 adalah
11 menggunakan
11 lindung 11 nilai 11 ( hedging ).
11 Sebuah 11 perusahaan 11 perlu 11 melakukan 11 lindung
11 nilai 11 ( hedging ) 11 untuk 11 menghindari 11 dampak
1 dari 1 fluktuasi 1 risiko 1 sistematis 1 seperti 1 tingkat
1 suku 1 bunga,
1 nilai 1 tukar 1 bahkan 1 harga
1 komoditas 1 yang 1 cenderung 1 merugikan,
1 menurunkan 1 kemungkinan 1 dari 1 gagal 1 bayar
1 (kebangkrutan) 1 ataupun 1 mengurangi 1 biaya 1 kebangkrutan 1 ( cost 1 of 1 financial 1 distress ) 1 menggunakan 1 klaim 1 lindung 1 nilai 1 (hedging ), (Pangestuti,2020).  Namun  sejumlah  kritikus menyatakan bahwa eksposur sebuah perusahaan  terhadap  risiko  nilai  tukar  tidak relevan  dan  dengan  demikian  perusahaan  - perusahaan  tidak  perlu  mengukur  dan mengelola  eksposur  mereka  dengan hedging . Salah  satu  alasannya  adalah  menurut  teori paritas  daya  beli  atau purchasing  power parity pergerakan  nilai  tukar  akan  diimbangi oleh pergerakan harga (Madura, 2020).
Aktivitas 1 lindung 11 1 nilai 11 1 atau 11 1 hedging
11 1 dapat 11 1 dilakukan 11 1 dengan 11 1 menggunakan
11 1 instrument 11 1 derivatif, 11 1 derivatif 11 1 merupakan
1 1 kontrak 1 1 atau 1 1 perjanjian 1 1 yang 1 1 nilai 1 1 atau 1 1 peluang 1 1 keuntungannya 1 1 terkait 1 1 dengan 1 1 kinerja 1 1 assets, 1 1 aset 1 1 lain 1 1 ini 1 1 atau 1 1 produk
1 1 turunan
1 1 disebut 1 1 sebagai 1 1 underlying .
1 1 Underlying 1 1 instruments 1 1 dalam 1 1 derivatif 1 1 dapat
1 1 berupa 1 1 saham, 1 obligasi, 1 indeks 1 saham, 1 indeks 1 obligasi, 1 mata 1 uang 1 ( currency ), 1 tingkat 1 1 suku 1 1 bunga, 1 1 nilai 1 1 tukar 1 mata 1 uang 1 dan 1 instrumen- instrumen 1 keuangan 1 lainnya 1 (www.idx.co.id). Selain  dipengaruhi 1 oleh 1 faktor 1 eksternal 1 yakni 1 1 suku 1 1 bunga 1 1 dan 1 1 nilai 1 1 tukar 1 1 mata 1 1 uang,
1 1 perusahaan 1 1 dalam 1 1 melakukan 1 1 keputusan 1 1 hedging 1 1 juga 1 1 didorong 1 1 oleh 1 1 faktor 1 1 internal
1 1 seperti 1 1 likuiditas,
1 1 leverage,
1 1 peluang
1 1 pertumbuhan, 1 1 dan 1 1 ukuran 1 1 perusahaan. 1 1 Pada 1 penelitian 11 terdahulu 11 masih
11 ditemukan 11 perbedaan-perbedaan 11 antara 11 hasil 11 penelitian 11 yang 11 satu 11 dengan 11 yang 11 lainnya 11 mengenai 11 keputusan 11 hedging. 11 Penelitian 11 yang 11 dilakukan  (Ariani  &  Sudiartha,  2017), (Dewi & Purnawati, 2016) dan   (Windari & Purnawati, 2019) 11 yang 11 1 menyatakan 11 1 likuiditas 11 1 dengan 1 1 penggunaan 1 1 instrumen 1 1 derivatif 1 1 berpengaruh 1 1 negatif 1 1 signifikan. 1 1 Namun, 1 1 hasil 1 1 penelitian 1 1 ini 1 1 berbeda 1 1 dengan 1 1 hasil 1 1 penelitian 1 1 yang 1 1 dilakukan 1 oleh  (Lien,  2003),  (Saragih, 2017), (Simanjuntak et al., 2018), (Abergel &
Loeper,  2017),  dan    (Chen  et  al.,  2020), dimana 1 hasil 1 yang 1 penelitiannya 1 likuiditas 1 1 tidak
1 berpengaruh 1 terhadap 1 keputusan
1 hedging.
Kedua, 1 Leverage
1 dinyatakan
1 berpengaruh 1 negatif 1 terhadap 1 keputusan 1 hedging 1 oleh  (Widyagoca  &  Lestari,  2016), dan (Astyrianti & Sudiartha, 2017). 1 Penelitian
1 1 yang 1 1 dilakukan 1 1 beberapa 1 1 peneliti
1 1 menunjukkan 1 1 hal 1 1 yang 1 1 berbeda. Penelitian yang  dilakukan  oleh  (Ariani  &  Sudiartha, 2017;  Aslikan  &  Fuadati,  2017;  Bian  et  al., 2020;  Doukas  &  Mandal,  2018;  Li  et  al., 2020; Martha, 2016) (Martha, 2016),
(Aslikan  &  Fuadati,  2017)  dan  (Ariani  & Sudiartha,  2017), 1 mendapatkan 1 1 hasil 1 1 bahwa
1 1 leverage 1 1 berpengaruh 1 1 positif 1 1 terhadap
1 1 keputusan 1 1 hedging 1 1 dengan 1 1 alasan 1 1 sebagian
1 1 besar 1 1 perusahaan 1 1 masih 1 1 banyak 1 1 yang 1 1 menggunakan 1 1 ekuitas 1 1 dibandingkan 1 1 dengan
1 1 utang. 1 Peneliti 1 lain 1 seperti  (Megawati  et  al., 2016), 1 menunjukkan 1 1 pengaruh 1 1 positif 1 1 dan
1 1 signifikan 1 1 antara 1 1 leverage 1 1 ratio 1 1 terhadap
1 1 keputusan 1 1 hedging. 1 Sedangkan 1 menurut (Windari & Purnawati, 2019) 1 mendapat 1 hasil 1 bahwa 1 leverage 1 tidak 1 berpengaruh 1 terhadap 1 keputusan 1 hedging.
Ketiga,
1 p penelitian 1 1 yang 1 1 dilakukan
1 1 (Herianti  &  Juwita,  2019)  dan  (Amrina, 2018) 1 menyatakan 11 hasil 11 bahwa 11 peluang 11 pertumbuhan 11 berpengaruhi 11 positif 11 1 dan
11 1 signifikan 11 1 terhadap 11 1 penggunaan 11 1 instrumen
11 1 derivatif 11 1 dalam 11 1 pengambilan 11 1 keputusan
11 1 hedging.
11 1 Hasil 11 1 berbeda 11 1 dinyatakan 111 oleh (Alam & Gupta, 2018; Aritonang et al., 2018; Doukas  &  Mandal,  2018;  Saragih,  2017; Widyagoca  &  Lestari,  2016)  yang 1 mendapat 1 hasil 1 bahwa 1 peluang 1 pertumbuhan 1 tidak 1 berpengaruh 1 terhadap 1 keputusan 1 hedging.
Penelitian yang dilakukan oleh (Krisdian  &  Badjra,  2017)  dan  (Windari  & Purnawati,  2019)  menyatakan  bahwa 1 1 ukuran 1 1 perusahaan 1 1 berpengaruh 1 1 positif 1 1 terhadap 1 1 kebijakan 1 1 hed ging. 1 1 Hal 1 1 tersebut 1 1 didukung 1 1 juga 1 1 dalam 1 1 penelitian  (Aslikan  &  Fuadati, 2017;  Luo  &  Wang,  2018;  Megawati  et  al., 2016;  Saragih,  2017;  Wei  et  al.,  2017). gawati, 1 Sementara penelitian  (Yuniastuti,  2019)  dan (Elinda  &  Hartono,  2019), 1 menyatakan 1 1 bahwa 1 1 ukuran 1 1 perusahaan 1 tidak 1 berpengaruh
1 terhadap 1 kebijakan 1 hedging 1 dalam 1 perusahaan,
1 hasil 1 ini 1 juga 1 didukung 1 oleh 1 penelitian 1 yang 1 dilakukan 1 oleh (Juariah dkk, 2019) Hasil 11 1 penelitian 11 1 terdahulu 11 1 terkait 11 1 faktor
11 1 yang 11 1 mempengaruhi
11 1 hedging , 11 1 masih
11 1 terdapat 11 1 inkonsistensi 11 1 hasil 11 1 sehingga 11 1 perlu
11 1 dilakukan 11 1 penelitian 11 lebih 11 lanjut 11 untuk
11 mendapatkan 11 hasil 11 yang 1 lebih 1 konsisten 1 pada
1 perusahaan 1 yang 1 berbeda. 1 Penelitian 1 ini
1 bertujuan
1 untuk 1 mengetahui 1 pengaruh 1 Likuiditas , 1 Leverage, 1 Peluang 1 Pertumbuhan
1 dan 1 Ukuran 1 Perusahaan terhadap 1 pengambilan 1 keputusan 1 hedging . Penelitian
ini menggunakan analisis 1 1 regresi 1 1 logistik 1 1 metode 1 1 stepwise.  Selain  itu  pada  penelitian  ini
1 perusahaan 1 menggunakan 1 instrumen 1 derivatif 1 sebagai 1 aktivitas 1 hedging , 1 diberi 1 angka 1 1 1 sebagai 1 kategori 1 bahwa 1 perusahaan 1 melakukan 1 aktivitas 1 hedging , 1 dan 1 diberi 1 angka 1 0 1 apabila
1 perusahaan 1 tidak 1 melakukan 1 penggunaan
1 instrumen 1 derivatif 1 sebagai 1 aktivitas 1 hedging.
Berdasarkan  fenomena  empiris  atau
1 fenomena bisnis 1 terkait fluktuatifnya 1 keadaan produk 1 turunan 1 yang digunakan oleh 1 perusahaan  sebagai 1 alasan  mendasar 1 untuk 1 mengendalikan  risiko 1 dengan  menggunakan 1 keputusan  hedging,  maka  perumusan  masalah penelitian  berikut  :  (1)  Apakah  likuiditas berpengaruh  terhadap 1 pengambilan keputusan Hedging ?; (2)  Apakah Leverage berpengaruh terhadap 1 pengambilan  keputusan Hedging ?; (3) Apakah peluang pertumbuhan berpengaruh terhadap 1 pengambilan  keputusan Hedging ?; (4)  Apakah  ukuran  perusahaan  berpengaruh terhadap 1 pengambilan keputusan Hedging ?

## LANDASAN TEORI
Derivatif dan Lindung Nilai Derivatif 1 merupakan 1 suatu 1 kontrak 1 keuangan
1 antara 1 dua 1 pihak 1 untuk 1 mentransaksikan 1 suatu 1 aset 1 saat 1 harga 1 tetap 1 pada 1 tanggal 1 yang 1 akan 1 terjadi 1 di 1 masa 1 depan (Dash,  2016). 1 Derivatif 1 1 yang 1 1 terdapat 1 1 di 1 1 Bursa 1 1 Efek 1 1 adalah 1 1 derivatif 1 1 keuangan
1 1 ( financial 1 derivative ). 1 Derivatif 1 1 keuangan 1 1 merupakan 1 1 instrumen 1 1 derivatif, 1 1 di 1 1 mana 1 1 variabel-variabel 1 1 yang 1 1 mendasarinya 1 1 adalah 1 1 instrumen-instrumen 1 1 keuangan, 1 1 yang 1 1 dapat 1 1 berupa 1 1 saham, 1 obligasi, 1 indeks 1 saham, 1 indeks
1 obligasi, 1 mata 1 uang 1 ( currency ), 1 tingkat 1 suku
1 bunga 1 dan 1 instrumen-instrumen 1 keuangan
1 lainnya  (Damodaran,  2016).  Derivatif  kurs mata  uang  terdiri  dari  pasar forward ,  pasar future mata  uang,  dan  pasar  opsi  mata  uang (Suprihandari et al., 2019).
Pasar 1 forward
1 memfasilitasi
1 perdagangan 1 kontrak forward atas mata uang. Menurut  (Madura,  2020)  kontrak forward adalah  sebuah  perjanjian  antara  perusahaan dengan  bank  komersial  untuk  menukar sejumlah mata uang tertentu dengan kurs nilai tukar tertentu (yang disebut forwad rate ) pada tanggal tertentu di masa yang akan datang.
Pasar Futures mata  uang . Kontrak futures mata  uang  merupakan  kontrak  yang menyatakan  volume  standar  suatu  mata  uang tertentu  untuk  ditukar  pada  tanggal  jatuh tempo tertentu (Madura, 2020).
Pasar  opsi 1 mata 1 uang . 1 Opsi 1 merupakan 1 suatu 1 kontrak 1 yang 1 memberikan 1 hak 1 kepada
1 pemegang 1 kontrak 1 namun 1 bukan 1 kewajiban 1 untuk 1 membeli 1 (atau 1 menjual) 1 suatu 1 aset 1 pada 1 harga 1 yang 1 telah 1 ditentukan 1 sebelumnya 1 dalam 1 jangka 1 waktu 1 tertentu (Brigham  et  al., 2016).  Opsi 1 tersebut 1 berisi 1 dua 1 jenis 1 yaitu: 1 (1) 1 Opsi 1 Jual 1 ( Put 1 Option ) 1 adalah 1 hak 1 untuk 1 menjual 1 sebuah 1 aset 1 pada 1 harga 1 pelaksanaan 1 tertentu 1 pada 1 saat 1 atau 1 sebelum 1 tanggal 1 jatuh 1 tempo. 1 (2) 1 Opsi 1 beli 1 ( Call 1 Option ) 1 adalah 1 hak 1 untuk 1 membeli 1 sebuah 1 aset 1 pada 1 harga 1 pelaksanaan 1 ( exercise 1 price ) 1 tertentu 1 pada 1 atau 1 sebelum 1 tanggal 1 jatuh 1 tempo. Hedging 1 atau 1 lindung 1  1 nilai 1 adalah 1 suatu 1 strategi 1 yang 1 diciptakan 1 untuk 1 mengurangi 1 timbulnya 1 resiko 1 bisnis 1 yang 1 tidak 1 terduga,
1 disamping 1 tetap 1 dimungkinkan 1 memperoleh
1 keuntungan 1 dari 1 investasi 1 yang 1 dijalankan.
1 hedging 1 atau 1 1 Lindung 1 1 nilai 1 1 dapat 1 1 diartikan 1 1 sebagai 1 1 suatu 1 1 investasi 1 1 yang 1 1 dilakukan 1 1 untuk 1 1 meminimalkan 1 1 atau 1 1 meniadakan 1 1 risiko 1 1 pada
1 1 suatu 1 1 investasi 1 1 lain 11 (Widyagoca  &  Lestari, 2016). Hedging 1 memiliki 1 beberapa 1 instrumen 1 yang 1 disebut 1 instrumen 1 hedging 1 atau 1 instrumen 1 lindung 1 nilai, 1 yang 1 terdiri 1 dari 1 lindung 1 nilai 1 futures , 1 lindung 1 nilai 1 forward , 1 lindung 1 nilai 1 pasar 1 uang, 1 dan 1 lindung 1 nilai 1 opsi 1 mata 1 uang (Suprihandari et al., 2019).

## Likuiditas dan Keputusan Hedging
Rasio 1 1 likuiditas 1 1 adalah 1 1 rasio 1 1 yang
1 1 menunjukan 1 1 hubungan 1 1 antara 1 1 kas 1 1 dan 1 1 aset
1 1 lancar 1 1 perusahaan 1 1 lainnya 1 1 dengan 1 1 kewajiban
1 1 lancarnya.
1 1 Kegunaan 1 1 rasio 1 1 likuiditas
1 1 Menurut  (Gupta  &  Gupta,  2019) digunakan 11 untuk 11 memenuhi 11 liabilitas 11 jangka 11 pendeknya.
11 1 Perusahaan 11 1 yang 11 1 mampu 11 1 memenuhi 11 1 kewajiban 11 1 jangka 11 1 pendek 11 1 tepat 11 1 pada
11 1 waktunya 11 1 berarti 11 1 perusahaan 11 1 tersebut 11 1 dalam
11 1 keadaaan 11 1 likuid.
11 1 Semakin 11 1 rendah 11 1 nilai
11 1 likuiditas 11 1 maka 11 1 semakin 11 1 tinggi 11 1 keputusan
11 1 hedging 11 yang 1 dilakukan 1 karena 1 tingginya
1 risiko 1 dalam 1 pemenuhan 1 kewajiban 1 jangka
1 pendek 1 dan 1 sebaliknya  (Saragih,  2017), (Widyagoca  &  Lestari,  2016).  Berdasarkan
1 1 uraian  tersebut, 1 1 maka  hipotesis 1 1 dalam penelitianini 1 1 adalah sebagai berikut :
H 1 =  Likuiditas  mempunyai  pengaruh 1 1 negatif  terhadap 1 1 keputusan hedging sehingga semakin 1 1 tinggi  likuiditas, 1 1 maka  semakin rendah 1 1 probabilitas untuk melakukan 1 1 hedging .
Leverage dan keputusan Hedging Leverage 1 merupakan 11 suatu 11 rasio 11 yang
11 digunakan 11 perusahaan 11 untuk 11 mengukur
11 sejauh 11 mana 11 aktiva 11 perusahaan 11 dibiayai 11 dengan 11 utang. 11 Artinya 11 besarnya 11 jumlah 11 utang 11 yang 11 digunakan 11 perusahaan 11 untuk 11 membiayai 11 kegiatan 11 usahanya 11 jika 11 dibandingkan 11 dengan 11 menggunakan 11 modal 11 sendiri 1 (Brigham). 1 Rasio 1 yang 1 dapat 1 digunakan 1 untuk 1 mengukur 1 leverage 1 perusahaan 1 yaitu 1 debt 1 equity 1 ratio. Semakin 1 1 tinggi 1 1 debt 1 1 to 1 1 equity 1 1 ratio , 1 1 maka 1 1 semakin 1 1 buruk 1 1 kondisi 1 1 solvency 1 1 yang 1 1 dimiliki 1 1 perusahaan 1 1 tersebut 1 1 karena
1 1 menandakan 1 1 struktur 1 1 pendanaan 1 1 perusahaan 1 1 lebih 1 1 banyak 1 1 berhutang 1 1 dibandingkan 1 1 modal 1 1 yang
1 1 dimiliki
1 1 perusahaan 1 1 sendiri, (Pangestuti,  2018). 1 1 Sebaliknya, 1 1 jika 1 1 semakin 1 1 rendah 1 1 debt 1 1 to 1 1 equity 1 1 ratio 1 1 maka 1 1 semakin 1 1 baik 1 1 posisi 1 1 utang 1 1 perusahaan 1 1 karena 1 1 mengindikasikan 1 1 semakin 1 1 tinggi 1 1 tingkat 1 1 pendanaan 1 1 perusahaan 1 1 yang 1 1 disediakan 1 1 oleh 1 1 pemegang 1 1 saham 1 1 dan 1 1 semakin 1 1 besar 1 1 batas 1 1 aman 1 1 pemberi 1 1 pinjaman 1 1 jika 1 1 terjadi 1 1 kerugian, (Widyagoca  &  Lestari,  2016),  (Astyrianti  & Sudiartha,  2017). 1 1 Kreditor 1 1 lebih 1 1 menyukai 1 1 rasio 1 1 utang 1 1 yang 1 1 rendah 1 1 karena 1 1 makin 1 1 rendah 1 1 rasio 1 1 utang, 1 1 makin 1 1 besar 1 1 perlindungan
1 1 terhadap 1 1 kerugian 1 1 kreditor 1 1 jika 1 1 terjadi
1 1 likuidasi. 1 1 Di 1 1 sisi 1 1 lain, 1 1 pemegang 1 1 saham
1 1 mungkin 1 1 menginginkan 1 1 lebih 1 1 banyak
1 1 leverage 1 1 karena 1 1 akan 1 1 memperbesar 1 1 laba 1 1 yang
1 1 diharapakan.  Berdasarkan 1 1 uraian  tersebut,
1 1 maka  hipotesis 1 1 dalam  penelitian  ini 1 1 adalah sebagai berikut :
H 2 = Leverage mempunyai  pengaruh 1 1 positif  terhadap 1 1 keputusan hedging 1 1 sehingga semakin 1 1 tinggi  utang, 1 1 maka  probabilitas untuk 1 1 melakukan hedging 1 1 semakin tinggi.

## Peluang  Pertumbuhan  dan  Keputusan Hedging
Peluang  pertumbuhan 1 atau 1 Growth 1 Opportunity 1 merupakan 1 suatu 1 ukuran 1 peluang
1 perusahaan 1 dalam 1 mengembangkan 1 usahanya
1 di 1 masa 1 depan. 1 Semakin 1 tinggi 1 peluang 1 pertumbuhan
1 perusahaan 1 menunjukan 1 kesempatan 1 suatu 1 perusahaan 1 untuk 1 maju 1 juga 1 tinggi, 1 sehingga 1 perusahaan 1 dalam 1 melihat 1 kesempatan 1 untuk 1 tumbuh 1 membutuhkan 1 dana 1 yang
1 cukup 1 besar 1 untuk 1 membiayai
1 perkembangan 1 dan 1 pertumbuhan 1 perusahaan 1 tersebut 1 ((Widyagoca & Lestari, 2016).
Perusahaan l1 yang
l1 mengalami
l1 pertumbuhan l1 yang l1 pesat l1 cenderung l1 memilih
l1 utang l1 sebagai l1 sumber l1 1 pendanaan
l1 1 dibandingkan l1 1 perusahaan l1 1 yang l1 1 memiliki l1 1 laju
l1 1 pertumbuhan l1 1 yang l1 1 lambat. l Utang l1 1 merupakan
l1 1 salah l1 1 satu l1 1 cara l1 1 yang l1 1 efektif l1 1 untuk
l1 1 mendapatkan l1 1 suntikan l1 1 dana l1 1 dengan l1 1 cepat,
l1 1 namun l1 1 hal l1 1 tersebut l1 1 akan l1 1 membawa l1 1 dampak l1 1 baru, 1 1 yaitu 1 1 adanya 1 1 risiko 1 1 tambahan 1 1 dari 1 1 penggunaan 1 1 utang 1 1 tersebut. 1 1 Dengan 1 1 semakin 1 1 besarnya 1 1 peluang 1 1 pertumbuhan 1 1 perusahaan,
1 1 maka 1 1 hal 1 1 tersebut 1 1 mendorong 1 1 semakin 1 1 tinggin 1 1 pula 1 1 utang 1 1 dari 1 1 pihak 1 1 ekternal 1 1 dan 1 1 semakin 1 1 tinggi 1 1 risiko 1 1 kesulitan 1 1 keuangan
1 1 maka 1 1 tindakan 1 1 untuk 1 1 melakukan 1 1 lindung 1 1 nilai 1 1 atau 1 1 hedging 1 1 juga 1 1 akan 1 1 semakin 1 1 banyak.
1 1 Dengan 1 1 demikian, 1 1 perusahaan 1 1 yang 1 1 memiliki 1 1 peluang 1 1 pertumbuhan 1 1 yang 1 1 tinggi 1 1 cenderung 1 1 menggunakan 1 1 keputusan 1 1 hedging 1 1 untuk 1 1 melindungi 1 1 perusahaannya. 1 1 Hal 1 ini 1 juga 1 sesuai 1 dengan 1 hasil 1 penelitian  (Herianti  & Juwita, 2019) dan (Amrina, 2018).
1 Bertambahnya 1 utang 1 dalam 1 perusahaan,
1 tentunya 1 akan 1 menambah 1 risiko  (Madura, 2020).  Berdasarkan 1 1 uraian  tersebut, 1 1 maka
hipotesis 1 1 dalam  penelitianini 1 1 adalah  sebagai berikut :
H 3 =  Peluang  pertumbuhan 1 1 mempunyai pengaruh 1 1 positif  terhadap 1 1 keputusan hedging
1 1 sehingga semakin
1 1 tinggi peluang pertumbuhan,
1 1 maka semakin tinggi probabilitas 1 1 untuk melakukan 1 1 hedging .
Ukuran Perusahaan dan Keputusan hedging
Firm  size atau 1 Ukuran 1 perusahaan 1 merupakan 1 besar 1 kecilnya 1 perusahaan, 1 baik 1 dari 1 segi 1 jumlah 1 aktiva 1 maupun 1 dari 1 segi l 1 tingkat l 1 penjualan (Gupta  &  Gupta,  2019). l Ukuran l perusahaan l dengan l kapitalisasi l pasar
l atau l penjualan l yang l besar l menunjukkan l prestasi l perusahaan l (Brigham et al., 2016). Perusahaan 1 yang 1 lebih 1 besar 1 tentunya 1 memiliki 1 aktivitas 1 operasional 1 yang 1 luas 1 dan 1 lebih 1 berisiko 1 karena 1 adanya 1 kemungkinan 1 besar 1 untuk 1 bertransaksi 1 ke 1 berbagai 1 negara 1 akan 1 melibatkan 1 beberapa 1 mata 1 uang 1 yang
1 berbeda. 1 Dalam 1 kegiatannya 1 akan 1 terdapat
1 eksposur 1 transaksi 1 karena 1 fluktuatif 1 nilai 1 tukar 1 mata 1 uang 1 asing. 1 Untuk 1 itu 1 perusahaan 1 yang 1 lebih 1 besar  akan  lebih  banyak  melakukan pengambilan keputusan hedging dalam rangka  melindungi  perusahaan  dari  risiko (Madura, 2020). Berdasarkan 1 1 uraian tersebut,
1 1 maka  hipotesis 1 1 dalam  penelitian  ini 1 1 adalah sebagai berikut :
H 4 =  Ukuran  Perusahaan 1 1 mempunyai pengaruh 1 1 positif  terhadap 1 1 keputusan hedging sehingga  semakin  besar 1 1 ukuran  perusahaan, maka 1 1 semakin  besar  probabilitas 1 1 untuk melakukan hedging .

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian l1 ini l1 merupakan l1 jenis l1 penelitian l1 kuantitatif l1 untuk l1 menguji l1 pengaruh l1 Leverage , l1 Peluang l1 Pertumbuhan, l1 Likuiditas l1 dan l1 Ukuran l1 Perusahaan terhadap l1 pengambilan l1 keputusan l 1 hedging l1 dengan l1 instrumen l1 derivatif l1 pada l1 perusahaan l1 manufaktur l1 periode 1 2018-2019. 1 1 Jenis 1 1 data 1 1 yang 1 1 digunakan 1 1 pada 1 1 penelitian 1 1 ini 1 1 merupakan 1 1 data 1 1 sekunder, 1 1 yaitu 1 1 data 1 1 yang 1 1 diperoleh 1 1 secara 1 1 tidak 1 1 langsung 1 1 melalui 1 1 media 1 1 perantara 1 1 (diperoleh 1 1 atau 1 1 dicatat 1 1 oleh 1 1 pihak 1 1 lain). 1 1 Data 1 1 sekunder 1 1 yang 1 1 digunakan
1 1 berupa 1 1 data 1 1 laporan 1 1 keuangan 1 1 tahunan
1 1 perusahaan 1 1 manufaktur 1 1 tahun 1 1 2018-2019 1 1 yang 1 1 dipublikasikan 1 1 melalui 1 1 IDX 1 1 ( Indonesian 1 1 Stock 1 1 Exchange ). 1 1 Analisis 1 1 data
1 1 yang 1 1 digunakan 1 1 dalam 1 1 penelitian 1 1 ini 1 1 yaitu
1 1 menggunakan 1 1 statistik 1 1 deskriptif 1 1 dan 1 1 analisis
1 1 regresi 1 1 logistik 1 1 metode 1 1 stepwise 1 1 dengan
1 1 pengolahan 1 1 data 1 1 melalui 1 1 software Eviews. Dalam 1 penelitian 1 ini, 1 menggunakan data  laporan 1 keuangan 1 tahunan 1 konsolidasi 1 perusahaan 1 manufaktur 1 terdaftar 1 di 1 BEI
1 periode 1 2018-2019, 1 apabila 1 perusahaan
1 menggunakan 1 instrumen 1 derivatif 1 sebagai 1 aktivitas 1 hedging , 1 diberi 1 angka 1 1 1 sebagai
1 kategori 1 bahwa 1 perusahaan 1 melakukan 1 aktivitas 1 hedging , 1 dan 1 diberi 1 angka 1 0 1 apabila
1 perusahaan 1 tidak 1 melakukan 1 penggunaan 1 instrumen 1 derivatif 1 sebagai 1 aktivitas 1 hedging.
Tabel 1. Daftar Nama Sampel Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2018-2019
NO KODE NAMA PERUSAHAAN KETERANGAN 1 ISSP Steel Pipe Industry of Indonesia Tbk Tidak Melakukan Hedging 2 GDST Gunawan Dianjaya Steel Tbk. Tidak Melakukan Hedging 3 GDYR Goodyear Indonesia Tbk. Tidak Melakukan Hedging 4 ALDO Alkindo Naratama Tbk Tidak Melakukan Hedging 5 KAEF Kimia Farma Tbk. Tidak Melakukan Hedging 6 KBLM Kabelindo Murni Tbk. Tidak Melakukan Hedging 7 KLBF Kalbe Farma Tbk. Tidak Melakukan Hedging 8 LMPI Langgeng Makmur Industri Tbk. Tidak Melakukan Hedging 9 MASA Multistrada Arah Sarana Tbk. Tidak Melakukan Hedging 10 MERK Merck Tbk. Tidak Melakukan Hedging 11 MRAT Mustika Ratu Tbk. Tidak Melakukan Hedging 12 MYOR Mayora Indah Tbk. Tidak Melakukan Hedging 13 PICO Pelangi Indah Canindo Tbk. Tidak Melakukan Hedging 14 PTSN Sat Nusapersada Tbk. Tidak Melakukan Hedging
15 SCCO Supreme Cable Manufacturing & Commerce Tbk. Tidak Melakukan Hedging 16 SPMA Suparma Tbk. Tidak Melakukan Hedging 17 TKIM Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk. Tidak Melakukan Hedging 18 IPOL Indopoly Swakarsa Industry Tbk. Tidak Melakukan Hedging 19 SIPD Sierad Produce Tbk. Tidak Melakukan Hedging 20 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. Tidak Melakukan Hedging 21 ROTI Nippon Indosari Corpindo Tbk. Tidak Melakukan Hedging 22 CEKA Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. Tidak Melakukan Hedging 23 KRAS Krakatau Steel (Persero) Tbk. Melakukan Hedging 24 BRPT Barito Pacific Tbk. Melakukan Hedging 25 TPIA Chandra Asri Petrochemical Tbk. Melakukan Hedging 26 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. Melakukan Hedging 27 FASW Fajar Surya Wisesa Tbk. Melakukan Hedging 28 ASII Astra International Tbk. Melakukan Hedging 29 IMAS Indomobil Sukses Internasional Tbk. Melakukan Hedging 30 SMSM Selamat Sempurna Tbk. Melakukan Hedging 31 INDR Indo-Rama Synthetics Tbk. Melakukan Hedging 32 VOKS Voksel Electric Tbk. Melakukan Hedging 33 KBLI KMI Wire and Cable Tbk. Melakukan Hedging 34 HMSP HM Sampoerna Tbk. Melakukan Hedging 35 ALMI Alumindo Light Metal Industry Tbk. Melakukan Hedging 36 FPNI PT Lotte Chemical Titan Tbk. Melakukan Hedging 37 SMGR Semen Indonesia (Persero) Tbk. Melakukan Hedging 38 MAIN Malindo Feedmil Tbk. Melakukan Hedging NO KODE NAMA PERUSAHAAN KETERANGAN 39 TRST Trias Sentosa Tbk. Melakukan Hedging
40 NIKL Pelat Timah Nusantara Tbk. Melakukan Hedging 41 NIPS Nipress Tbk. Melakukan Hedging 42 JECC PT Jembo Cable Company Tbk Melakukan Hedging 43 SMBR Semen Baturaja (persero) Tbk Melakukan Hedging 44 JPFA Japfa confeed Indonesia Melakukan Hegdiing Sumber : www.idx.co.id Variabel 1 1 Independen 1 1 (X) 1 1 dalam 1 1 penelitian 1 1 ini
1 1 menggunakan 1 1 : a. Likuiditas(X 1 ) Likuiditas  ( liquidity )  mengacu  pada kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya.  Proksi pegukuran  variabel  likuiditas  adalah Rasio  lancar  yang  dihitung  dengan membagi  aktiva  lancar  dengan  hutang lancar  (Brigham  et  al.,  2016).  Secara matematis  dapat  diformulasikan  sebagai berikut:
(1)
b. Leverage (X 2 ) Leverge l 1 adalah l 1 Rasio l 1 yang l 1 mengukur
l 1 sejauh l 1 mana l 1 aktiva l 1 perusahaan l 1 dibiayai
l 1 oleh l 1 utang. l 1 Diukur l dengan l menggunakan l Debt l to l Equity l Ratio l (DER), l dimana l DER
l digunakan l untuk l mengukur l hutang l terhadap l operasi l keuangan l dengan
l membandingkan l antara l total l hutang
l dengan l modal l sendiri  (Brigham  et  al., 2016).
l Secara l matematis l dapat
l diformulasikan l sebagai l berikut:
(2)
c.  Peluang Pertumbuhan(X 3 ) Peluang  Pertumbuhan  atau Growth
Opportunity merupakan  suatu  ukuran peluang perusahaan dalam mengembangkan  usahanya  di  masa depan. Proksi pengukuran variabel Peluang Pertumbuhan adalah
perbandingan antara MVE ( market value of  equity )  dan  BVE  ( book  value  of equity )  (Brigham  et  al.,  2016).  Secara
matematis  dapat  diformulasikan  sebagai berikut:
(3) d.   Ukuran Perusahaan(X 4 ) Ukuran ll perusahaan
ll merupakan ll gambaran ll kemampuan ll finansial ll perusahaan ll dalam ll suatu ll periode ll tertentu.
ll Ukuran ll perusahaan ll dilihat ll dari ll jumlah
ll total ll asset ll yang ll dimilikinya (Brigham et al., 2016). ll Ukuran ll perusahaan ll ( firm ll size ) ll diproksikan ll melalui: l
Ukuran Perusahaan = ln (total aset)  (4)
Gambar 1. Model penelitian
Model 1 regresi 1 ini 1 dapat 1 ditaksir 1 dengan 1 menggunakan 1 tahap-tahap 1 sebagai 1 berikut (Ghozali, 2013, hlm. 93):
a) Uji 1 kelayakan 1 Model 1 ( Hosmer  and Lemeshow’s Goodness of Fit )
Pengujian  kelayakan  model regresi logistik dinilai dengan menggunakan Hosmer and
Lemeshow’s  Goodness  of  Fit  Test yang  diukur  dengan  nilai  Chi-square. Hosmer and Lemeshow’s Goodness of Fit  Test menguji  hipotesis  nol  bahwa data empiris cocok atau sesuai dengan model  (tidak  ada  perbedaan  antara model  dengan  data  sehingga  model dapat dikatakan fit). Jika nilai statistik Hosmer and Lemeshow’s Goodness of Fit Test sama dengan atau kurang dari 0.05,  maka  hipotesis  nol  ditolak  yang berarti  ada  perbedaan  signifikan antara model dengan nilai observasinya  sehingga Goodness  of
Fit Test tidak baik karena model tidak dapat memprediksi nilai observasinya. Jika  nilai  statistik Hosmer  and Lemeshow’s  Goodness  of  Fit  Test lebih  besar  dari  0,05,  maka  hipotesis nol diterima dan berarti model mampu memprediksi  nilai  observasinya  atau dapat  dikatakan  model  dapat  diterima karena cocok dengan data observasinya.
b) Uji  Keseluruhan  Model  ( Overall  Fit
Model ) Langkah 1 pertama 1 adalah
1 menilai 1 overall  fit  model terhadap
1 data. 1 Hipotesis 1 untuk 1 menilai 1 model
1 yang 1 fit 1 adalah:
H0 1 = 1 model 1 yang 1 dihipotesiskan 1 fit
1 dengan 1 data.
Ha 1 = 1 model 1 yang 1 dihipotesiskan 1 tidak 1 fit 1 dengan 1 data.
Pengujian 1 hipotesis 1 nol 1 dan 1 alternatif, 1 L 1 ditransformasikan
1 menjadi 1 -2logL, lalu 1 kemudian
1 dibandingkan 1 antara 1 nilai 1 -2logL 1 pada
1 awal 1 (block 1 number 1 = 1 0) 1 model 1 hanya 1 memasukan 1 konstanta 1 dengan 1 -2logL
1 setelah 1 model 1 memasukan 1 variabel
1 bebas 1 (block 1 number 1 = 1 1). 1 Hasil 1 pengujian 1 dari 1 fungsi 1 log-likelihood 1 ini 1 dapat 1 disimpulkan 1 apabila 1 nilai 1 - 2logL 1 block 1 number 1 = 1 0 1 > 1 nilai 1 -2logL 1 block 1 number 1 = 1 1 1 maka 1 menunjukan
1 model 1 regresi 1 yang 1 baik. 1 Sebaliknya 1 jika 1 nilai 1 -2logL 1 block 1 numbe 1 r= 1 0 1 < 1 nilai 1 -2logL 1 block 1 number= 1 1 1 maka 1 menunjukkan 1 model 1 regresi 1 yang
1 buruk.
c) Uji  Koefisien  Determinasi  (Nilai Nagel Karke (R 2 )
Nagel  Karke  R  Square pada
1 tabel 1 model 1 summary 1 merupakan 1 modifikasi 1 darikoefisien 1 Cox  dan Snell’s untuk 1 memastikan 1 bahwa 1 nilainya 1 bervariasi 1 dari 1 0 1 sampai 1 1.
1 Dilakukan 1 dengan 1 cara 1 membagi 1 nilai 1 Cox  and  Snell’s  R  Square dengan
1 nilai
1 maksimumnya. 1 Nilai 1 Nagelkerke’s dapat 1 diinterprestasikan
1 seperti 1 nilai 1 R 1 pada 1 multiple regression. Tujuan 1 pengujian 1 ini 1 untuk
1 mengetahui 1 seberapa 1 besar 1 kombinasi
1 variabel 1 independen 1 yang 1 terdiri 1 dari
1 leverage, 1 growth 1 opportunity, 1 firm
1 size 1 dan 1 likuiditas
1 mampu
1 menjelaskan 1 variabel 1 dependen 1 yaitu
1 keputusan 1 hedging.
d)    Uji  Koefisien  Regresi  Logistik  dan Pengujian Hipotesis (Uji Wald) Pengujian 1 koefisien 1 regresi
1 dilakukan 1 untuk 1 menguji 1 seberapa
1 jauh 1 variabel 1 bebas 1 yang 1 dimasukan
1 dalam 1 model 1 mempunyai 1 pengaruh 1 terhadap 1 variabel 1 terikatnya. 1 Regresi 1 logistik 1 menggunakan  wald  statistic (seperti uji t) yang memiliki distribusi khusus  yaitu  chi-square  distribution. Penolakan 1 dan 1 penerimaan 1 H0 1 dapat 1 ditentukan 1 dengan 1 wald 1 statistic 1 dan 1 nilai 1 probabilitas 1 (sig),  dengan 1 cara 1 nilai  wald  statistic  dibandingkan
1 dengan 1 chi-square 1 sedangkan 1 nilai 1 probabiilitas
1 (sig) dibandingkan
dengan  tingkat  signifikansi  5  % dengan kriteria :
1) H0 1 diterima 1 apabila 1 wald 1 statistic 1 < 1 chi-square 1 dan 1 nilai 1 probabilitas
1 (sig) 1 > 1 tingkat 1 signifikansi 1 (a), 1 hal 1 ini 1 berarti 1 Ha 1 ditolak 1 atau 1 hipotesis
1 yang 1 menyatakan 1 variabel 1 bebas
1 berpengaruh 1 terhadap 1 variabel 1 terikat 1 ditolak.
2) H0 1 ditolak 1 apabila 1 wald 1 statistic 1 > 1 chi-square 1 dan 1 nilai 1 probabilitas
1 (sig) 1 < 1 tingkat 1 signifikansi 1 (a), 1 hal 1 ini 1 berarti 1 Ha 1 diterima 1 atau 1 hipotesis 1 yang 1 menyatakan 1 variabel 1 bebas 1 berpengaruh
1 terhadap
1 variabel 1 terikat 1 diterima.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian l ini l dilakukan l dengan
l menggunakan l model l regresi l logistik l karena l model l variabel l dependen l dalam l model l adalah l variabel l kategori l (dikotomi l variable), l dengan l memberi l nilai l 1 l untuk l perusahaan l yang l melakukan l hedging l dan  nilai l 0 l untuk l perusahaan l yang l tidak l melakukan l hedging.
l Selain l itu l maksud l dari l penggunaan l model  ini l didasarkan l atas l masukan l dari l beberapa l penelitian l sebelumnya l yang l menyarankan
l untuk
l penggunaan
l model l ini l karena
l mempunyai l tingkat l klasifikasi l yang l lebih l baik l dibandingkan l model l lain l serta l tidak l sensitif l terhadap l jumlah l sampel l yang l tidak l sama l frekuensinya.    Secara  umum  model  regresi logistik dapat dinyatakan sebagai berikut:
(5) … (6)
Uji Likelihood ratio (LR stat) l digunakan untuk l mengetahui l apakah  variabel-variabel bebas l secara  bersama-sama l mempengaruhi variabel l terikat  penelitian l yang  dalam l hal  ini adalah l hedging secara l nyata. Probabilitas (LR stat) l diketahui  dengan l melihat  nilai  p-value l dari  LR  test  statistic.  Berdasarkan  hasil l pengolahan  data l menggunakan l program eviews maka l dapat  diperoleh l hasil  sebagai berikut :
Tabel 2. Likelihood ratio McFadden R-squared 0,215922 LR statistic 26,34118 Prob(LR statistic) 0,000027 Obs with Dep=0 44       Total obs 88 Obs with Dep=1 44
Sumber : output eviews (2020)
Pada tabel 2 l menunjukkan nilai l probabilitas  (LR  stat)  sebesar  0,000027  yang l menandakan  bahwa l probabilitas  LR l lebih kecil dari nilai alpha l sebesar 0,05 maka l dalam penelitian  ini l model  regresi  dikatakan  layak atau  baik  dan  menunjukan  bahwa  variabel likuiditas, leverage, peluang l pertumbuhan, dan ukuran l perusahaan secara l bersama-sama dapat l mempengaruhi  keputusan l hedging secara l nyata.
Berdasarkan tabel  2 l dapat dilihat l bahwa nilai l Mcfadden  R 2 sebesar  0,215922.  Hal  ini mengggambarkan  bahwa  variabilitas  variabel dependen  yang  mampu  dijelaskan l oleh variabilitas variabel l independen sebesar 21,59%  dan l sisanya  dijelaskan l oleh  faktor- faktor l lain  yang  tidak l masuk  dalam l model penelitian.
Hasil l dari l regresi l logistik l yang l telah l dilakukan l dapat l dilihat l pada l tabel l 3 l berikut l :

## Tabel 3. Hasil Regresi Logistik
Variable Coefficient Std. Error z-Statistic Prob. CR -0,086861 0,365444 -0,237687 0,8121 DER 1,094688 0,547189 2,000566 0,0454 GROWTH 0,075604 0,085929 0,879849 0,3789 SIZE 0,659106 0,191639 3,439308 0,0006 C -20,46168 5,705703 -3,586180 0,0003
Sumber : outputeviews (2020)
Variabel 1 likuiditas 1 yang 1 dihitung
1 dengan 1 proksi 1 current 1 ratio 1 (CR) 1 memiliki
1 koefisien 1 regresi 1 negatif 1 sebesar 1 -0,086861
1 dan 1 nilai 1 probabilitas 1 (sig.) 1 sebesar 1 0,8121.
1 sehingga 1 variabel 1 likuiditas 1 tidak 1 signifikan,
1 dikarenakan 1 variabel 1 ini 1 memiliki 1 nilai 1 signifikansi 1 yang 1 lebih 1 besar 1 dari 1 0,05. 1 Hal 1 ini 1 menyatakan 1 bahwa 1 Hipotesis 1 pertama 1 yang
1 menyatakan 1 bahwa 1 variabel 1 likuiditas 1 berpengaruh 1 terhadap 1 keputusan 1 hedging 1 tidak 1 terbukti 1 atau 1 H 1 1 ditolak. 1 Variabel t leverage t yang t dihitung t dengan t proksi t debt t equity t ratio t (DER) t memiliki t koefisien t positif t sebesar t 1,094688 t dan t nilai
t nilai t probabilitas t (sig.) t sebesar t 0,0454.
t Sehingga t variabel t leverage t dinyatakan t s ignifikan, t dikarenakan t variabel t ini t memiliki t nilai t signifikansi t yang t lebih t besar t dari t 0,05. t Hal t ini t menyatakan t bahwa t hipotesis t kedua t yang
t menyatakan t bahwa t variabel t leverage t berpengaruh t terhadap t keputusan t hedging t terbukti t atau t H 2 t diterima.
Variabel 1 peluang 1 pertumbuhan 1 yang 1 dihitung 1 dengan 1 proksi 1 MVE/BVE 1 memiliki 1 koefisien 1 positif 1 sebesar 1 0,075604 1 dan 1 nilai 1 nilai 1 probabilitas 1 (sig.) 1 sebesar 1 0,3789,
1 sehingga 1 variabel 1 peluang 1 pertumbuhan tidak
1 signifikan, 1 dikarenakan 1 variabel 1 ini 1 memiliki
1 nilai 1 signifikansi 1 yang 1 lebih 1 besar 1 dari 1 0.05.
1 Hal 1 ini 1 menyatakan 1 bahwa 1 hipotesis 1 ketiga 1 yang 1 menyatakan 1 bahwa 1 variabel 1 peluang 1 pertumbuhan 1 berpengaruh 1 terhadap 1 keputusan 1 hedging 1 tidak 1 terbukti 1 atau 1 H 3
1 ditolak.
Variabel t ukuran t perusahaan t yang t dihitung t dengan t logaritma t natural t terhadap t total t aset t memiliki t koefisien t regresi t positif t sebesar t 0,659106 t dan t nilai t probabilitas t (sig.) t sebesar t 0,0006. t sehingga t variabel t ukuran t perusahaan t signifikan, t dikarenakan t variabel t ini t memiliki t nilai t signifikansi t yang t lebih t kecil t dari t 0,05. t hal t ini t menyatakan t bahwa t variabel
t ukuran t perusahaan t berpengaruh t terhadap t pengambilan t keputusan t hedging t sehingga t H 4 t yang t menyatakan t bahwa t variabel t ukuran t perusahaan t berpengaruh t positif t dan t signifikan t terhadap
t keputusan t hedging t terbukti
t hipotesisnya t atau t H 4 t diterima.
Pengaruh  likuiditas  terhadap  keputusan hedging pada  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di BEI
Hipotesis 1 pertama 1 dalam 1 penelitian 1 ini 1 diajukan 1 untuk 1 menguji 1 pengaruh 1 dari 1 likuiditas 1 terhadap 1 keputusan 1 hedging 1 pada 1 perusahaan 1 manufaktur 1 yang 1 terdaftar 1 di 1 Bursa 1 Efek 1 Indonesia. 1 Dalam 1 hasil 1 uji 1 regresi 1 logistik 1 menunjukan
1 bahwa 1 variabel 1 likuiditas 1 tidak 1 berpengaruh 1 terhadap 1 probabilitas
1 dilakukannya 1 keputusan 1 hegding . 1 Arah 1 dari 1 hubungan 1 variabel 1 likuiditas 1 terhadap 1 keputusan 1 hedging 1 adalah 1 negatif. 1 Yaitu, 1 pada 1 saat 1 tingkat 1 likuiditas 1 yang
1 semakin
1 meningkat 1 akan 1 mengindikasikan 1 bahwa 1 probabilitas 1 untuk 1 melakukan 1 tindakan 1 atau 1 aktivitas 1 hedging 1 yang 1 dilakukan 1 perusahaan 1 akan 1 menurun.
1 Semakin 1 tinggi 1 rasio 1 likuiditas 1 suatu
1 perusahaan, 1 manandakan 1 bahwa 1 perusahaan
1 lancar 1 dalam 1 memenuhi 1 kewajiban 1 jangka 1 pendeknya. 1 Perusahaan t 1 yang t 1 memiliki t dana
t besar t akan t melakukan t transaksi t spot t pada t saat t pembayaran t utangnya, t sehingga t semakin t kecil
t risiko t kegagalan t dalam t memenuhi t kewajiban
t jangka t pendek t perusahaan t dan t semakin t kecil
t ancaman t kesulitan t keuangan t serta
t kebangkrutan t yang t pada t akhirnya t akan
t berdampak t pada t menurunnya t aktivitas
t hedging t yang t dilakukan t perusahaan  (Madura, 2020). t Sebaliknya, t apabila t perusahaan t dengan
t tingkat t likuiditas t rendah t akan
t mengindikasikan t probabilitas
t untuk t melakukan t tindakan t hedging t akan t semakin t tinggi. t Tingkat t likuiditas t yang t semakin t rendah t akan t menambah t beban t berat t ketika t terdapat t utang t jangka t pendek t dalam t denominasi t mata t uang t asing t (U$ t dolar). t Karena t nilai t utang t akan t berfluktuasi t seiring t dengan t pergerakan t nilai t tukar t mata t uang t lokal t (rupiah) t terhadap t mata t uang t asing t (U$ t dolar) (Madura, 2020). T Dalam  penelitian  ini memberikan 1 hasil 1 bahwa 1 likuiditas 1 tidak 1 berpengaruh 1 dengan 1 keputusan 1 hedging. 1 Hal 1 tersebut 1 menandakan 1 bahwa 1 kenaikan 1 atau 1 penurunan 1 tingkat 1 likuiditas
1 suatu 1 perusahaan 1 tidak
1 mempengaruhi
1 atau
1 tidak
1 menjadi
1 pertimbangan
1 bagi
1 perusahaan 1 untuk 1 melakukan 1 suatu 1 aktivitas 1 hedging . 1 Hasil 1 penelitian 1 dan 1 analisis 1 ini 1 sesuai 1 atau 1 didukung 1 dengan 1 hasil 1 penelitian 1 yang 1 dilakukan 1 oleh (Lien, 2003), (Saragih, 2017), (Simanjuntak  et  al.,  2018),  (Abergel  & Loeper,  2017),  dan    (Chen  et  al.,  2020), yang  menyatakan  bahwa  likuiditas  tidak berpengaruh terhadap keputusan hedging.
Pengaruh leverage terhadap  keputusan hedging pada  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di BEI
Hipotesis 1 kedua 1 dalam 1 penelitian 1 ini 1 diajukan 1 guna 1 menguji 1 pengaruh 1 dari 1 leverage 1 terhadap 1 keputusan 1 hedging 1 pada 1 perusahaan 1 manufaktur 1 yang 1 terdaftar 1 di 1 Bursa 1 Efek 1 Indonesia. 1 Dalam 1 hasil 1 uji 1 regresi 1 logistik 1 menunjukan 1 bahwa 1 variabel 1 leverage 1 berpengaruh 1 terhadap 1 probabilitas
1 dilakukannya 1 keputusan hedging. Arah  dari
hubungan antara leverage terhadap keputusan hedging adalah positif.
Hasil  tersebut  menunjukan  kesesuaian arah 1 dimana 1 semakin 1 tinggi 1 leverage 1 yang 1 digunakan
1 oleh
1 perusahaan
1 akan 1 meningkatkan
1 probabilitas
1 penggunaan
1 hedging . 1 Dan 1 sebaliknya 1 semakin 1 rendah 1 leverage 1 maka 1 eksposur 1 transaksi 1 juga 1 akan 1 menurun 1 sehingga 1 probabilitas 1 dilakukannya 1 tindakan 1 atau 1 aktivitas 1 hedging 1 semakin
1 rendah (Madura, 2020).
Perusahaan 1 yang 1 memiliki 1 utang 1 dalam 1 mata 1 uang 1 asing 1 akan 1 memiliki 1 risiko 1 fluktuasi 1 nilai 1 tukar 1 mata 1 uang. 1 Ketika 1 mata 1 uang 1 lokal 1 terdepresiasi 1 maka 1 nilai 1 utang 1 dalam 1 valuta 1 asing 1 akan 1 meningkat, 1 sehingga 1 dalam 1 pemenuhan 1 kewajiban 1 utangnya 1 perusahaan 1 akan 1 mengalami 1 kesulitan 1 karena 1 membutuhkan 1 lebih 1 banyak 1 dana 1 untuk 1 membayar 1 utangnya. 1 Risiko 1 kesulitan 1 keuangan 1 yang 1 timbul 1 akibat 1 dari 1 kesulitan 1 pemenuhan 1 kewajiban 1 yang 1 semakin 1 besar 1 tersebut 1 akan 1 berdampak 1 buruk 1 bagi 1 perusahaan, 1 sehingga 1 perlu 1 dilakukan hedging untuk  mengurangi  risiko  tersebut. Semakin  tinggi  tingkat  utang  maka  akan semakin  besar  tindakan hedging yang dilakukan  untuk  mengurangi  dampak  buruk risiko sehingga aktivitas hedging berhubungan  positif  dengan  utang  (Dash, 2016).
Hasil  penelitian  dan  analisis  ini  sesuai atau  didukung  dengan  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  (Ariani  &  Sudiartha,  2017; Aslikan  &  Fuadati,  2017;  Bian  et  al.,  2020; Doukas  &  Mandal,  2018;  Li  et  al.,  2020; Martha,  2016)  (Martha,  2016),  (Aslikan  & Fuadati,  2017)  dan  (Ariani  &  Sudiartha, 2017),  yang  menyatakan  bahwa leverage berpengaruh  positif  terhadap  keputusan hedging.
Pengaruh peluang pertumbuhan terhadap keputusan hedging pada  perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI
Dalam  hasil  uji  regresi  logistik menunjukan bahwa variabel peluang pertumbuhan 1 tidak 1 berpengaruh 1 terhadap
1 probabilitas 1 dalam 1 melakukan 1 keputusan
1 aktivitas 1 hedging .  Hal 1 tersebut 1 menunjukan
1 bahwa 1 peluang 1 pertumbuhan 1 tidak 1 menjadi
1 suatu 1 pertimbangan 1 perusahaan 1 dalam
1 pengambilan 1 perusahaan 1 dalam 1 melakukan
1 ataupun 1 tidak 1 melakukan 1 hedging . 1 Meskipun
1 demikian
1 arah 1 pengaruh 1 peluang
1 pertumbuhan 1 terhadap 1 keputusan 1 hedging 1 ini 1 telah 1 sesuai 1 dengan 1 hipotesis 1 penelitian,
1 dimana 1 apabila 1 peluang 1 pertumbuhan 1 yang 1 semakin 1 meningkat 1 akan 1 mengindikasikan 1 probabilitas 1 tindakan 1 hedging 1 yang 1 dilakukan
1 perusahaan
1 semakin 1 tinggi,
1 karena
1 perusahaan
1 yang 1 memiliki 1 peluang 1 pertumbuhan 1 yang 1 tinggi 1 cenderung 1 menjadi 1 hedger 1 untuk 1 melindungi 1 perusahaannya 1 dari 1 ancaman 1 kesulitan
1 keuangan
1 dan
1 kebangkrutan 1 sehingga 1 muncul 1 dorongan 1 melakukan 1 aktivitas 1 hedging 1 dan 1 dapat 1 disimpulkan 1 terdapat 1 hubungan 1 positif 1 antara 1 peluang 1 pertumbuhan 1 dan 1 keputusan 1 hedging (Dash,  2016). 1 Sebaliknya, 1 perusahaan 1 yang peluang pertumbuhannya rendah probabilitas tindakan  untuk  melakukan hedging juga semakin rendah.
Hasil  penelitian  dan  analisis  ini  sesuai atau  didukung  dengan  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  (Alam  &  Gupta,  2018; Aritonang  et  al.,  2018;  Doukas  &  Mandal, 2018;  Saragih,  2017;  Widyagoca  &  Lestari, 2016)  yang  menyatakan  bahwa  peluang pertumbuhan  tidak  berpengaruh  terhadap keputusan hedging .
Pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap keputusan hedging pada  perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI
Dalam 1 hasil 1 uji 1 regresi 1 logistik 1 menunjukan 1 bahwa 1 variabel 1 ukuran
1 perusahaan 1 berpengaruh 1 positif 1 dan 1 signifikan 1 terhadap 1 probabilitas 1 dalam 1 melakukan 1 keputusan 1 tindakan 1 hedging . Semakin 1 besar 1 ukuran 1 dari 1 suatu 1 perusahaan,
1 maka 1 risiko 1 yang 1 akan 1 dihadapi 1 perusahan
1 juga 1 akan 1 semakin 1 besar 1 sehingga 1 akan 1 meningkatkan 1 probabilitas 1 penggunaan
1 hedging . 1 Dan 1 sebaliknya, 1 apabila 1 ukuran 1 suatu 1 perusahaan 1 semakin 1 kecil 1 maka 1 risiko 1 yang 1 dihadapi 1 juga 1 lebih 1 rendah, 1 sehingga
1 probabilitas 1 penggunaan 1 hedging 1 akan 1 rendah (Dash, 2016). 1 Perusahaan 1 dengan 1 ukuran 1 yang 1 lebih 1 besar 1 cenderung 1 memungkinkan 1 untuk
1 melakukan 1 transasaksi 1 secara 1 luas, 1 seperti
1 ekspor 1 dan 1 impor. 1 Apabila 1 suatu 1 perusahaan
1 melakukan 1 transaksi 1 antar 1 negara. 1 Ketika
1 perusahaan 1 dengan 1 ukuran 1 perusahaan 1 yang 1 besar 1 beroperasi 1 melintasi 1 berbagai 1 negara 1 akan 1 melibatkan 1 beberapa 1 mata 1 uang 1 yang 1 berbeda, 1 sehingga 1 perusahaan 1 akan 1 memiliki 1 risiko 1 fluktuasi 1 nilai 1 tukar 1 mata 1 uang. 1 Ukuran
1 perusahaan 1 yang 1 lebih 1 besar 1 memiliki 1 eksposur 1 transaksi 1 yang 1 besar 1 pula 1 karena 1 transaksinya  dilakukan  menggunakan  valuta asing,  sehingga  untuk  mengurangi  risiko yang  mungkin  akan  terjadi  perusahaan  perlu melakukan keputusan hedging untuk melindungi perusahaannya (Madura, 2020).
Hasil penelitian ini mendukung penelitian-penelitian sebelumnya seperti yang  dilakukan  oleh  (Aslikan  &  Fuadati, 2017;  Luo  &  Wang,  2018;  Megawati  et  al., 2016;  Saragih,  2017;  Wei  et  al.,  2017)
awati, dimana  hasil  penelitiaannya  menyatakan bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  keputusan hedging .

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian,  analisis dan hipotesis yang telah dipaparkan sebelumnya 1 menghasilkan 1 kesimpulan
1 sebagai 1 berikut: 1
Hasil t pengujian t variabel t 1 likuiditas t 1 menunjukkan t 1 hasil t 1 yang t 1 menyatakan t 1 bahwa
t 1 likuiditas t 1 tidak t 1 berpengaruh t 1 terhadap
t 1 keputusan t hedging t pada t perusahaan t manufaktur t yang t terdaftar t di t BEI t dengan t arah t negatif. t Dimana, tt likuiditas t yang t meningkat t akan t menurunkan t keputusan t hedging , t serta t sebaliknya tt likuiditas t yang t menurun t akan t meningkatkan t keputusan t hedging. t Namun t t likuiditas t tidak t menjadi t pertimbangan t perusahaan t dalam t melakukan t aktivitas
t hedging. t
Hasil t 1 pengujian t dari t 1 variabel t 1 leverage t menunjukkan t hasil t yang t menyatakan t bahwa tt leverage t berpengaruh t terhadap t keputusan t hedging t pada t perusahaan t manufaktur t yang t terdaftar t di t BEI t dan t menjadi t salah t satu t faktor t pertimbangan t yang t diambil t perusahaan t untuk t melakukan t aktivitas t hedging . t Utang t yang t meningkat t akan t meningkatkan t probabilitas
t dalam t melakukan t aktivitas t hedging t dan
t sebaliknya t apabila t utang t menurun t maka t keputusan t untuk t melakukan t hedging t juga
t semakin t rendah. t Hasil t pengujian t variabel t peluang
t pertumbuhan t menunjukkan t hasil t yang
t menyatakan t bahwa t peluang t pertumbuhan
t tidak t berpengaruh t terhadap t keputusan t hedging t pada t perusahaan t manufaktur t yang t terdaftar t di t BEI t dengan t arah t yang t positif. t Dimana, t Peluang
t pertumbuhan t yang t meningkat t akan
t meningkatkan t keputusan t untuk t melakukan t aktivitas t hedging t dan t peluang t pertumbuhan t yang t rendah t maka t keputusan t untuk t melakukan t hedging t juga t akan t rendah. t Namun t peluang
t pertumbuhan t tidak t menjadi
t suatu
t pertimbangan t perusahaan t untuk t melakukan t aktivitas t hedging .
Hasil t pengujian
t variabel t ukuran t perusahaan t menunjukkan
t hasil t yang
t menyatakan t bahwa t ukuran t perusahaan
t berpengaruh t terhadap t keputusan t hedging t pada t perusahaan t manufaktur t yang t terdaftar t di t BEI t dan t ukuran t perusahaan t menjadi t salah t satu t pertimbangan t perusahaan t untuk t melakukan t aktivitas t hedging . t Dimana t apabila t ukuran
t perusahaan t semakin t tinggi t maka t keputusan
t perusahaan t untuk t melakukan t hedging t semakin t tinggi t dan t sebaliknya t apabila t ukuran t perusahaan t semakin t kecil t maka t keputusan t perusahaan t untuk t melakukan t hedging t akan t semakin t rendah. T Secara  keseluruhan  dari  hasil  yang  di dapat  maka  sebaiknya  perusahaan  melakukan hedging  untuk  mengurangi  gejolak  arus  kas perusahaan  karena  pengeluaran  penerimaan kas  tidak  akan  berfluktuasi  sebagaimana halnya  fluktuasi  valuta.  Dengan  melakukan hedging,  bisa  mengurangi  kemungkinan bangkrut,  memungkinkan  perusahaan  untuk mendapatkan kredit dari kreditor dengan lebih mudah,  menjalin  kerjasama  yang  lebih  baik dengan pemasok, dan barangkali memungkinkan perusahaan untuk mendapatkan  pinjaman  dengan  suku  bunga yang  lebih  rendah  (karena  risiko  yang dirasakan  oleh  pemberi  pinjaman  lebih rendah).  Hedging  juga  bisa  memungkinkan perusahaan  untuk  meramalkan  pengeluaran dan  penerimaan  kas  di  masa  depan  dengan
lebih  akurat,  sehingga  bisa  mempertinggi kualitas dari keputusan penganggaran kas.
Keterbatasan  dalam  penelitian t ini  data pada  tahun t penelitian  yang t dilihat  dari t laporan  keuangan t masih  ada  data t yang kosong t atau tidak t tersedia. Variabel dependen t yang  digunakan  adalah t keputusan hedging t dimana  keputusan hedging t ini  pada  setiap t perusahaan t selalu  berganti t setiap  tahunnya t jadi banyak t perusahaan yang t tidak menggunakan t hedging secara t terus  menerus. Untuk  penelitian t selanjutnya  menggunakan t variasi variabel lain t yang mungkin t berpengaruh terhadap t aktivitas hedging t untuk melihat t pengaruhnya,  seperti t kepemilikan manajerial,  pajak, financial  distress , price earning ratio , t dan foreign sale.
Saran yang dapat diajukan t bagi perusahaan,  adalah t agar  mempertimbangkan t faktor-faktor  yang t dapat  mempengaruhi t aktivitas hedging , t sehingga  dapat t mengambil keputusan  yang  tepat t dalam  meminimalisir t berbagai  risiko  pasar. t Dan  bagi  investor,
t disarankan  dalam t menanamkan t dananya untuk t memilih  perusahaan t yang  tanggap t dalam t melindungi investasinya.

## DAFTAR PUSTAKA
Abergel,  F.,  &  Loeper,  G.  (2017).  Option pricing  and  hedging  with  liquidity costs and market impact. In Econophysics and Sociophysics: Recent Progress and Future
Directions (pp. 19–40). Springer.
Alam, N., & Gupta,  A. (2018). Does hedging enhance  firm  value  in  good  and  bad times. International Journal of Accounting & Information Management .
Amrina,  T.  (2018). Pengaruh  Leverage, Likuiditas,  dan  Growth  Opportunity Terhadap  Keputusan  Hedging  Pada Perusahaan  Jenis  Automotive  and Allied Products yang Terdaftar di BEI Tahun 2014-2017 [PhD Thesis]. STIE
PGRI DEWANTARA.
Ariani,  N.  N.  N.,  &  Sudiartha,  G.  M.  (2017).
Pengaruh  Leverage,  Profitabilitas,  dan Likuiditas Terhadap Keputusan Hedging Perusahaan Sektor
Pertambangan di
Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal  Manajemen , 6 (1), 347–374.
Aritonang, E. W.  B., Daat, S. C., & Andriati, H.  N.  (2018).  Faktor-Faktor  Dalam Pengambilan Keputusan Lindung Nilai (Hedging)  Pada  Instrumen  Derivatif
Valuta  Asing  Pada  Perusahaan  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan Daerah , 13 (1), 96–113.
Aslikan,  I.,  &  Fuadati,  S.  R.  (2017).  Faktor- faktor yang Mempengaruhi Keputusan Hedging pada Perusahaan Manufaktur.
Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Manajemen (JIRM) , 6 (5).
Astyrianti, N. N., & Sudiartha, G. M. (2017).
Pengaruh Leverage, Kesempatan Tumbuh,  Kebijakan  Dividen  Dan Likuiditas terhadap Keputusan Hedging  Pt.  Unilever  Tbk. E-Jurnal
Manajemen , 6 (3), 1312–1339.
Bian,  Y.,  Xiong,  X.,  &  Yang,  J.  (2020).
Leverage and valuation of hedge funds under model uncertainty. The European  Journal  of  Finance , 26 (17), 1798–1816.
Brigham, E. F., Ehrhardt, M. C., Nason, R., & Gessaroli, J. (2016). Financial Managment:  Theory  And  Practice, Canadian Edition . Nelson Education. Chen,  G.,  Lu,  Z.,  &  Vij,  S.  (2020).  Hedging, Liquidity,  and  Productivity. Available at SSRN 3719158 . Damodaran,  A.  (2016). Damodaran  on valuation: Security analysis for investment  and  corporate  finance (Vol. 324). John Wiley & Sons.
Dash, J. W. (2016). Quantitative Finance and Risk  Management:  A  Physicist’s Approach  Second  Edition .  World Scientific Publishing Company.
Doukas, J. A., & Mandal, S. (2018). CEO risk preferences  and  hedging  decisions:  A multiyear analysis. Journal of International  Money  and  Finance , 86 , 131–153.
Elinda  Sasmita,  I.,  &  Hartono,  U.  (2019). Karakteristik  Perusahaan,  Financial Distress,  Dan  Keputusan  Hedging:
Studi Pada Perusahaan  Manufaktur Di Indonesia. Jurnal  Ilmu  Manajemen (JIM) , 7 (3).
Gupta,  R.,  &  Gupta,  H.  (2019). Working Capital  Management  &  Finance:  A Hand Book For Bankers And Finance Managers . Notion Press.
Herianti,  S.,  &  Juwita,  R.  (2019). Pengaruh Liquidity,  Financial  Distress,  Growth Opportunity dan Kepemilikan Institusional terhadap Keputusan Hedging  pada  Sektor  Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia Periode 2015-2017 . Juariah,  S.,  &  others.  (2019). Pengaruh leverage  dan  firm  size  terhadap hedging  dengan  profitabilitas  sebagai variabel  mediasi  pada  perusahaan yang  terdaftar  di  Jakarta  Islamic Indeks  (JII) [PhD  Thesis].  Universitas
Islam Negeri Raden Fatah.
Krisdian,  N.  P.  C.,  &  Badjra,  I.  B.  (2017).
Pengaruh Ukuran Perusahaan, Tingkat Hutang,  Dan  Kesulitan  Keuangan Terhadap  Keputusan  Hedging  Pada Perusahaan  Manufaktur  Indonesia. E- Jurnal Manajemen , 6 (3), 1452–1477. Li,  J.,  Liu,  B.,  Yang,  J.,  &  Zou,  Z.  (2020). Hedge funds dynamic leverage decisions under time-inconsistent preferences. European  Journal  of Operational  Research , 284 (2),  779– 791.
Lien,  D.  (2003).  The  effect  of  liquidity constraints on futures hedging. Journal  of  Futures  Markets:  Futures, Options, and Other Derivative Products , 23 (6), 603–613.
Luo,  H.  R.,  &  Wang,  R.  (2018).  Foreign currency  risk  hedging  and  firm  value in  China. Journal  of  Multinational Financial Management , 47 , 129–143.
Madura,  J.  (2020). International  financial management . Cengage Learning.
Martha,  N.  H.  (2016).  Analisis  Faktor-faktor Internal Yang Mempengaruhi Pengambilan  Keputusan  Penerapan Hedging Pada Perusahaan Pertambangan Batubara Di Bursa Efek
Indonesia  Tahun  2010-2014. Jurnal Ilmiah Universitas Bakrie , 4 (01).
Megawati,  I.  A.  P.,  Wiagustini,  L.  P.,  &
Artini,  L.  G.  S.  (2016).  Determinasi Keputusan  Hedging  pada  Perusahaan
Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Universitas Udayana . Pangestuti, D. C. (2020). Manajemen Keuangan Internasional . Deepublish. Pangestuti, D. C. (2018). Pengaruh EPS, DER dan  ROA  Terhadap  Tobins  Q  Pada Perusahaan  Pertambangan  Dan  Energi Yang  Go  Publik  Di  Bursa  Efek
Indonesia. Jurnal Mitra Manajemen , 2 (5), 449-464.
Saragih, F. (2017). Pengaruh Growth Opportunity, Firm Size, Dan Liquidity Terhadap  Keputusan  Hedging  Pada Perusahaan  Perban  Kan  Indonesia. Jurnal Ilmu Manajemen (JIM) , 5 (2). Simanjuntak, S. A., Munthe, I. L. S., & Adel, J. F. (2018). Pengaruh Debt To Equity Ratio,  Likuiditas,  Market  To  Book Value,  Firm  Size,  Dan  Financial Distress Terhadap Keputusan Hedging Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun 2013-2016.
Suprihandari,  M.  D.,  Masyhuri,  M.  A.,  & Pristiwantiyasih,  P.  (2019).  Analisis Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Sektor Industri  Manufaktur  Yang  Melakukan Hedging  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Media Mahardhika , 17 (3), 500–517.
Wei, P., Xu, L., & Zeng, B. (2017). Corporate hedging, firm focus and firm size: The case of REITs. Managerial Finance . Widyagoca,  Ig.  A.,  &  Lestari,  P.  V.  (2016).
Pengaruh Leverage, Growth
Opportunities,  dan  Liquidity  terhadap Pengambilan  Keputusan  Hedging  PT. Indosat  Tbk. E-Jurnal  Manajemen ,
5 (2). Windari,  I.  G.  M.  D.,  &  Purnawati,  N.  K. (2019).  Pengaruh  Leverage,  Ukuran Perusahaan,  Dan  Likuiditas  Terhadap Keputusan  Hedgingpada  Perusahaan Manufaktur  Terdaftar  Di  BEI. E- Jurnal Manajemen , 8 (8), 4815–4840. Yuniastuti,  F.  (2019). Pengaruh  Ukuran
Perusahaan, Leverage, Financial
Distress,  Likuiditas,  Growth  Options Terhadap  Aktivitas  Hedging  (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia  periode  2013-2016) [PhD Thesis]. UMK.