发行货币
不要忘记,人们心目中的货币实际上大部分是信贷,因此信贷一旦消失,人们的钱会不够花,人们迫切需要钱,而你一定记得谁可以发行货币,中央银行可以。央行已经把利率降到接近零的水平,现在不得不发行更多货币,发行货币与削减支出、减少债务和财富再分配不同,会引起通货膨胀和刺激经济。中央银行不可避免的凭空发行更多货币,并使用这些货币来购买金融资产和政府债券。这种情况发生在美国大萧条期间,并于2008年再次爆发,当时美国的中央银行即联邦储备委员会增加发行了2万多亿美元,世界各地能够这样做的其他央行也增发了很多货币。
央行通过用这些货币购买金融资产,帮助推升了资产价格从而提高了人们的信用,但是这仅仅有助于那些拥有金融资产的人。你看,央行可以发行货币,但是只能购买金融资产,而另一方面,中央政府可以购买商品和服务,可以向人民送钱,但是无法印钞票,因此为了刺激经济,央行和政府必须合作。
央行通过购买政府债券,其实是把钱借给政府使其能够运行赤字预算,并通过刺激计划和失业救济金来增加购买商品和服务的支出。这增加了人们的收入,也增加了政府的债务,但是这个办法将降低经济中的总债务负担。
这是一个风险很大的时刻,决策者需要平衡考虑降低债务负担的四种办法,必须平衡兼顾通货紧缩的办法和通货膨胀的办法以便保持稳定,如果取成适当的平衡就可以带来和谐的去杠杆化,所以说去杠杆化可以是痛苦的也可以是和谐的,怎样才能实现和谐的去杠杆化?
和谐的去杠杆化
尽管去杠杆化是艰难的,但以尽可能好的办法来处理艰难的局势,却是一件好事,这比杠杆化阶段大量举债产生过度失衡现象要好的多。在和谐的去杠杆化过程中,债务收入比率下降,经济实际上是正增长,同时通货膨胀并不是一个问题,这是通过适当的平衡所取得的。为了取得适当的平衡,需要结合削减支出,减少债务,转移财富和发行货币的办法,以保持经济和社会稳定。
有人问发行货币是否会加剧通货膨胀,如果增发的货币抵消信贷的降幅就不会引发通货膨胀,不要忘记重要的是支出,每一块钱的支出,无论支付的是货币还是信用,对价格的影响都是一样的。央行可以通过增加货币发行量来弥补消失的信贷,央行为了扭转局面不仅需要推动收入的增长而且需要让收入的增长率超过所积累债务的利率,这是什么意思?主要的意思是收入一定要比债务增长得快。
例如我们假设有个国家正在经历去杠杆化,其债务收入比例是100%,这意味着债务量相当于整个国家一年的收入。假设这些债务的利率是2%,如果债务以2%的利率速度增加,而收入的增长率仅有大约1%,那么债务负担永远不会减轻,必须发行更多货币,使收入增长率超过利率。
然而发行货币太容易了而且比其他办法受欢迎,因此这个办法可能易于被滥用,关键是避免像1920年去杠杆化的德国那样,发行过多的货币从而导致恶性通货膨胀。
如果决策层取得适当的平衡,去杠杆化过程就不会那样激烈,经济增长速度缓慢,但债务负担会下降,这就是和谐的去杠杆化,当收入上升的时候,借款人的信用度提高,借款人一旦显得更有信用,贷款人就会开始恢复贷款,债务负担终于开始下降,人们可以借到钱就可以增加消费,经济终于开始恢复增长,长期债务周期从而进入通货再膨胀阶段。去杠杆化过程如果处理不当会非常可怕,但如果处理得当,最终将解决问题。为了使债务负担下降和经济活动恢复正常,大约需要10年或更长时间,因此有失去的10年这种说法。
综上所述,经济当然要比这个模式复杂一点,然而把短期债务周期,长期债务周期和生产率增长轨迹结合起来分析,我们会得到一个不错的模式,可以看清我们在过去和当前的处境,以及未来可能的发展方向。
最后我希望大家学到三条经验法则:
1、不要让债务的增长速度超过收入。因为债务负担最终将把你压垮。
2、不要让收入的增长速度超过生产率。因为这最终将使你失去竞争力。
3、尽一切努力提高生产率。因为生产率在长期内起着最关键的作用。
这就是我给大家也是给决策者们的简单的建议,大家也许会吃惊的发现,大多数人,包括大多数决策者都没有对此予以足够的重视,这个模式对我很有用,希望它也将对你们有用,谢谢大家。
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