叶檀
三中全会《决定》“推进股票发行注册制改革”,这是发展方向。
今年IPO开闸希望不大,明年开闸要解决的是已通过审核的800家左右的公司、建立注册制的基础制度,后年实行注册制,已经快马加鞭。
推进股票发行注册制,需要前提条件,否则将成为股市的又一场灾难。A股市场在诞生之初已经走偏,必须对制度土壤“改性”后,才能从审核制走向注册制。
在成熟市场经济国家普遍实行注册制上市,各国有形式审核与实质审核,总体而言,上市权应该放在交易所,证监会应该起到监管作用,协会起自律作用,法律起底线救济作用。注册制需要市场化的上市退市机制、对造假者的严惩、对非流通股权的限制。否则,从前门放手的审批,从后门又会飞回。
马上实行注册制股票市场会休克,目前市场人气低迷,经审核通过的拟上市公司就有600余家,有200多家终止上市,鉴于企业融资饥渴症难以缓解,上市企业与投资者还没有真正尊重游戏规则,实行注册制后,将有大量企业蜂拥而至。如果调节上市节奏,进行实质审核,与现行审核相去不远,不过是权力从证监会到了交易所,如果不调节上市节奏,洪水猛兽立马淹没市场。
实行注册制意味着必须有正常的退市机制,只吃不拉后果严重。接触过退市公司的人都清楚,一家公司退市等于一次小型地震。滋生在壳资源链条上的利益群体盘根错节,有急于保壳的地方政府、公司大股东、提前埋伏的信息知情者,甚至有火中取栗的普通散户,一旦按照流程准备退市,各种声音此起彼伏,大叫不公者有之、搬救兵者有之、扬言自杀者有之,甚是热闹,结果就是退市停留在口头上。这不是改革者不懂市场,而是改革者拗不过现实。