隆基股份的原A股股东可优先配售的可转债数量上限为其在股权登记日(2017年11月1日)收市后登记在册的持有的隆基股份股份数量按每股配售1.402元面值可转债的比例计算可配售可转债金额,再按1,000元/手的比例转换成手数,每1手为一个申购单位。也就是说如果一个投资者持有10000股隆基股份的股票,他就可以获得14020元价值的转债。隆基股份在11月1日前的收盘价为32.43元,股票成本为324300元,债券成本为14020元。如果隆基股份的价格在上市首日可以维持在40元左右,那么其转债价格将不会低于120元。也就是说,隆基转债上市首日的收益就有2804元,再加上正股隆基股份75700元的收益,总收益高达78504元,综合收益率为23.2%。
从以上的例子中我们不难看出,可转债的收益取决于可转债上市首日的价格,但上市首日什么价格比较合理呢,是开盘就卖,还是等涨涨再卖,等涨涨要涨到多少就可以卖了等一系列问题又会成为投资者的困扰,那我们要怎么预估其上市首日的价格来做到心中有数呢?下面我们就来详细说说可转债的定价。其实如果从理论上说,可转债的定价相当复杂,一般投资者别说算,能理解都很不容易,但为了体现严谨性,我们还是得大概交待一下,如果实在看不懂也没关系,您可以果断跳过,直接看最后就行了,最后结论会简单到出乎意料。
可转债是指持有人有权利在规定期限内(转股期)将持有的债券按约定价格(转股价)转换成发行公司股票的债券。由于其除了具备一般公司债的性质和最基本的转股权外,可转债内还含有赎回权、回售权和下修权,从而增加了可转债结构的复杂性,使其定价和投资策略的难度要比股票、债券、甚至普通的期权更大。
一般情况下,为方便定价,通常将可转债的价值简化成普通债券价值和美式看涨期权价值之和。同时,按照期权定价的方式不同,可转债定价的理论方法可以分为BS方程、二叉树模型和蒙特卡罗模拟等。是不是光看看名字就晕了,没关系,反正我们也不详细说,大家就知道这个相当复杂就行了,以至于复杂到一般人没法用。于是,为了更直观和更具有可操作性,大家最常用的是隐含波动率法和转股溢价法。对于隐含波动率法来说,一是对隐含波动率的估计是关键,一般情况下会采用180天年化的历史波动率作为估计值;二是估计完了隐含波动率之后,还是得运用BS公式进行计算,一般人依然不会算。所以对于资本市场来说,转股溢价率法