黄明 陈强兵 张冬峰
中国证监会研究中心,北京证券期货研究院
随着我国资本市场的不断完善和发展,以及融资方、投资方、监管方对多层次资本市场系统构建需求的日渐强烈,上市公司退市制度研究越来越受到各方面的关注和重视。本文介绍了美国主要证券交易所相关退市制度和退市状况。
美国《1934年证券交易法》为退市提供了法律依据,它规定美国证券交易委员会(SEC)有权在必要和适当的时候,下令否决或取消证券的登记注册。同时,美国各交易所有很大的自主权来做出是否退市的决定,但退市标准有所不同。纽交所(NYSE)和纳斯达克(NASDAQ)是美国最重要的两个股票交易所,其退市规则最具代表性。
传统上,美国的主板市场和二板市场制定的退市标准有所不同,其中纳斯达克原是场外交易市场,属于纽交所主板外的创业板市场。但随着纳斯达克上市公司的资产规模得以和纽交所平起平坐,纽交所和纳斯达克逐渐成为平等的竞争对手。
纽交所有三百多年的历史,定位于优质大型企业,上市标准较高。相比之下,纳斯达克仅有不到40年的历史,其上市公司多为高科技企业。
一、纳斯达克交易所退市标准和退市程序
(一)退市标准
纳斯达克证券交易所分为若干子市场,包括纳斯达克全球精选市场(Nasdaq Global Select Market)、纳斯达克全球市场(Nasdaq Global Market)和纳斯达克资本市场(Nasdaq Capital Market)。
在纳斯达克全球精选市场和纳斯达克全球市场的已上市企业,如要继续挂牌,必须达到下列(表1)三组条件中的至少一组,否则,该企业将被退市。
表1 纳斯达克全球精选市场和纳斯达克全球市场退市条件要求
1、股东权益标准
基于纳斯达克上市规则5450(a)、5450(b)(1)
2、市值标准
基于纳斯达克上市规则5450(a)、5450(b)(2)
3、总资产/总收入标准 基于纳斯达克上市规则5450(a)、5450(b)(3)
股东权益
$1000万
无
无
股票市值
无
$5000万
无
总资产和总营业收入(最近一财年数据,或者最近三个财年中的两年)
无
无
总资产$5000万,并且总收入$5000万
公众持股数量