2017年7月1日,为对公司业绩进行评价,需估算其资本成本。相关资料如下:
(1)甲公司目前长期资本中有长期债券1万份,普通股600万股,没有其他长期债务和优先股。长期债券发行于2016年7月1日,期限5年,票面价值1000元,票面利率8%,每年6月30日和12月31日付息。公司目前长期债券每份市价935.33元,普通股每股市价10元。
(2)目前无风险利率6%,股票市场平均收益率11%,甲公司普通股贝塔系数1.4。
(3)甲公司的企业所得税税率25%。
要求:
(1)计算甲公司长期债券税前资本成本。
(2)用资本资产定价模型计算甲公司普通股资本成本。
(3)以公司目前的实际市场价值为权重,计算甲公司加权平均资本成本。
(4)在计算公司加权平均资本成本时,有哪几种权重计算方法?简要说明各种权重计算方法并比较优缺点。(2017卷Ⅰ)
【答案】
(1)假设计息期债务资本成本为rd:
1000×8%/2×(P/A,rd,8)+1000×(P/F,rd,8)=935.33
当rd=5%,
1000×8%/2×(P/A,5%,8)+1000×(P/F,5%,8)
=40×6.4632+1000×0.6768=935.33
所以:rd=5%
长期债券税前资本成本=(1+5%)2-1=10.25%
(2)普通股资本成本=6%+1.4×(11%-6%)=13%
(3)加权平均资本成本
=10.25%×(1-25%)×1×935.33/(1×935.33+600×10)+13%×600×10/(1×935.33+600×10)
=12.28%
(4)计算公司的加权平均资本成本,有三种权重依据可供选择,即账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。
①账面价值权重:是指根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。资产负债表提供了负债和权益的金额,计算时很方便。但是,账面结构反映的是历史的结构,不一定符合未来的状态;账面价值会歪曲资本成本,因为账面价值与市场价值有极大的差异。
②实际市场价值权重:是根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。由于市场价值不断变动,负债和权益的比例也随之变动,计算出的加权平均资本成本数额也是经常变化的。
③目标资本结构权重:是根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。
公司的目标资本结构,代表未来将如何筹资的最佳估计。如果公司向目标资本结构发展,目标资本结构权重更为合适。这种权重可以选用平均市场价格,回避证券市场价格变动频繁的不便;可以适用于公司评价未来的资本结构,而账面价值权重和实际市场价值权重仅反映过去和现在的资本结构。
——以上注会考试习题内容选自《闫华红基础班》
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