2021年铜基本面展望:人民币和铜价呈现高相关性
铜在2020年出现了V型反转,从平衡表的角度看,2020年全球铜库存呈现累积特征,支撑铜价的驱动因素,并不是传统的供需,而很大程度来自于金融属性的扩张支撑。我们看到铜价和人民币汇率的走势,呈现了高度的正相关关系。人民币升值,铜价上涨;反之亦然。
上述价格相关性,背后的逻辑是,作为单位货值较大的基本金属,铜是极好的贸易融资载体。跨国资金往来,资本项目的监管往往严于贸易项目,同时,贸易融资可以加杠杆的属性,也使得资金跨境流动时,对贸易融资的依赖会更大一些。
2020年二季度开始,由于中国与海外疫情的管控差异,导致中国的利率环境始终要强于海外,中美利差出现了极大的扩张,这使得海外低成本资金,只要有渠道进来,就可以套取利差,顺便再赚取人民币汇率升值的利润。而铜作为贸易融资的重要载体,承担了上述融资套利的媒介。也将一部分的供给锁定,形成不可流通库存,变相改善了铜的供需平衡。