今年以来,由于片仔癀和贵州茅台的股票走势独立于大盘持续上涨,遂成为人们关注的焦点,也因此有人在比较两者的经济属性后把片仔癀称为“药中茅台”,但也有人认为茅台有其特殊性,片仔癀不足与之相提并论。这难免都有些屁股决定脑袋的因素,在此只是鉴于市场的争议谈谈个人一点看法。
一、自主定价权。定价权指公司对其产品价格制定拥有主动权,若改变产品定价不会对需求有负面影响。拥有定价权的公司在成本上升情况下可以顺利通过提价将新增成本传导给下游且不影响销量。目前来看,片仔癀和茅台的主导产品都供不应求,自主定价权突出,近年来也都频频提价。不同的是片仔癀的提价主要是基于原材料的稀缺及成本的提高,驱动因素略显被动,而从茅台高度酒高达94%的毛利率看,主动提价的因素明显。
二、产品稀缺性。稀缺性指在某一特定时空里,特定资源的总体有限性相对于人类欲望无限性及欲望的无限增长而言。片仔癀的主要原材料为天然麝香,以及天然牛黄、蛇胆、三七等,原材料珍贵且稀缺,尤其天然麝香产销不一,库存逐年减少,产能受限,更凸显稀缺性。茅台的原材料主要是高梁、小麦和赤水河水,原材料来源有保障而且容易取得,受负面影响小,主要是原产地资源和产能设计导致产能受限供求失衡,因而能够每年通过技改扩产提高产能达到二位数。从这个意义说,茅台的稀缺性不如片仔癀。
三、提价持续性。从片仔癀和茅台的提价历程看,80年代前片仔癀一粒10元,茅台每瓶8元,目前片仔癀一粒出厂价320元,市场销售400元左右,茅台53度出厂价每瓶800元,市场销售1500元左右,价格提升幅度不可同日而语。这主要缘于两者的消费主体和需求程度不同,片仔癀本身属性是药,之前消费主体主要是重病和大病人群,近年来随着人们经济收入和保健意识的提高,片仔癀的保健功能才逐渐为人所认识,市场需求有所提升。茅台本身属性是酒,消费群体较为广泛,只要有钱就行。鉴于产品的功能属性,无理由有钱喝酒没钱治病,结合人均收入水平,整体而言片仔癀的提价持续性至少短期而言并不输于茅台。
四、增长动力源。企业的增长源动力主要取决于量和价,要么增量,要么能提价,或者两者兼而有之。短期来看,片仔癀产能受限于天然麝香的稀缺,主要依靠提价来维持增长,茅台由于强大的品牌号召力和商务消费方兴未艾有望量价齐升,但价的提升空间将受到一定的制约,更可能的是缓慢地以量补价。未来片仔癀的天然麝香来源如果能在政策的支持下,通过人工养殖规模化效益化得到一定程度的缓解,从而也走上缓慢地以量补价的轮回。但这个时间点远未到来,提价进程仍将延续,目前主要通过减少无必要天然麝香的浪费来应对,如系列产品及化妆日化产品改用人工麝香替代。
人工麝香的价格远较天然麝香低,目前人工麝香一公斤大约6万人民币,天然麝香国际市场价约近10万美元。天然麝香由于含有几十种其它已知的和未知的成分,并且天然麝香中的所有成份都是动物体内的纯天然有机成份,药性较人工麝香好,但治疗效果相差不大。因此国家卫生部卫药发(1994)第17号文件中明确规定人工麝香与天然麝香等同配方使用。在化妆品行业,国家法规及《化妆品卫生规范》并未禁止人工麝香在化妆品中的使用;由于人工麝香在使用中未发现不良反应,因此,它可作为添加剂加入到化妆品中,其成分表中标注为人工麝香。对于标注含有人工麝香的化妆品,消费者完全可以放心使用。
五、产品稳定性。片仔癀是国家一级保护品种,配方和工艺双绝密,制作工艺为国家非物质文化遗产,目前公开的配方也只是其中的四种主要成分,产品独此一家别无分号,即使片仔癀遭遇毁灭性打击,也能够像可口可乐一样凭借配方和工艺在任何地方得到恢复,品牌和产品的稳定性极高。茅台的原产地资源如微生物群和制作工艺不可复制,产品品质稳定性也很高,更重要是其具有深厚的历史文化沉淀,从而赋予极强的品牌号召力,从这个意义说,只要茅台的原产地资源包括微生物群和赤水河水不受到破坏,产品的稳定性也很高,只要价格合理,投资风险较小。
六、主要影响因素。从目前来看,影响片仔癀的因素不少,其中最重要的,也就是博友们经常提及的原材料的稀缺。我们知道,任何产品单纯依靠提价都是不可持续的,最后还得看量能的协同效应,因此未来的着眼点主要在于原材料的解决或者人工麝香的突破,或者提高品牌力从延伸产品中寻求发展。茅台由于地理环境不容易改变,因此原材料基本不存在供求问题,但我们也知道,随着国家加强廉政建设,规范“三公”消费,政务消费必然受到抑制,而所谓商务需求在我们国家很大程度上是依附于政务行为的,再加上白酒的高毛利高利税引起的资本博弈和地方保护主义等情况,因此也不宜盲目乐观。