证券出借将整个交易置于风险之中来创造借人和出借资金之间的预期利率差价。 因为贷款证券的所有者仍然拥有所有权以及相关经济权益,证券出借业务不会搅乱组合。投资者容易将证券出借忘掉,把它搁置起来。证券出借很少出现在投资委员会的议程中。如果有所考虑的话,投资委员会可能将其视为一种抵消部分银行托管费用的低风险方式。20世纪70年代,在养老金资产进入之前,证券出借提供了诱人的回报。可出借的证券的供给很少,加上华尔街经纪人的强大需求,甚至出现了证券出借人无需对现金抵押支付利息的情形。证券出借人对抵押的现金进行再投资获得的市场利率,足以弥补风险水平。 在20世纪80年代,大量养老金资产的进入增加了市场供给,从而抑制了证券出借的回报。在当今有效的国内股票和债券市场上,出借者对现金抵押支付相当于市场水平的利息,在再投资中,出借方只能通过接受利率风险或信用风险的形式来获得较高的收益。因此,出借证券的预期回报主要由借入和出借资金之间的小额价差构成。证券出借方的收益幅度很有限,可却承受了再投资资产价值下跌的风险。 证券出借业务的回报展示了典型的负偏态分布(negatively skewed distribution)的形态,以及不具吸引力的投资属性。如同其他形式的出借业务一样,证券出借的获利空间仅限于一个固定的收益率和本金的偿付,而下跌风险可能意味着大量的或完全的损失。除非有诱人的预期回报率来抵消,明智的投资者避免有负偏态的收益分布。 机构交易的结构加剧了证券出借的不经济性。托管银行一般都做证券出借业务,在一个七三开或六四开分成的基础上和投资者分享收益,大头是属于出借者的。这样的利润安排促使银行去寻求风险,这是因为银行只分享收益而不分担风险。银行通过将客户的资产置于风险之中来赚取所产生收益的大头,而投资者将组合资产置于极大的损失风险之中却只获得一小部分的收益。 第一种方式:存托凭证的基础证券直接出借,并要求有担保品(Collateral)。借券人承诺在以后某日期偿还,并附加费用。这种方式的出借量很有限。 第二种方式:在投资者将要将基础证券交给存券银行前,存托凭证已交付给该投资者。