福耀的竞争优势及变化
福耀的竞争优势主要有三个:
1.好口碑+“不值钱”带来的客户转换成本
汽车是要不断推出新车型的,每一款新车型的上市都需要配备新规格的玻璃,表面上看每一次新车型上市都面临着客户转向其他供应商的危险,但是汽车的设计需要与玻璃供应商配套,汽车玻璃不是完全标准化的产品,这时候,福耀过往的良好记录就是一张通行证,再加上玻璃本身相比汽车只占很少的成本,所以,事实上汽车厂商往往不会选择去换一个靠谱的玻璃供应商。
2.高研发支出带来的高附加值
福耀的毛利率能长期维持在40%以上,研发支出是作出很大贡献的。
3.规模生产+附近建厂的提供的成本优势
更好的客户关系带来更大的量和在客户附近建厂、贴身服务的底气,更大的量带来更低的单位成本,附近建厂则降低了玻璃的高运输成本,这更低的价格也会带来更好的客户关系,福耀的生意是个良性循环。
这家企业是有经过事实检验的竞争优势的,买企业就要买这样的胜而后求战的企业。
第一个竞争优势没有改变,福耀依然是汽车玻璃行业内最值得信赖的供应商,汽车玻璃占客户成本比例低的特性也没有改变。
第二个竞争优势,研发支出少了2千万,占比从4.2到3.9,也有下滑,半年报给出的解释是“进一步加强研发项目管理”,到底是不是这样不得而知,有待进一步观察,如果后续这个现象持续,那不是好事。
第三个竞争优势,18年全球汽车销量略下滑0.5%,中国汽车产量下滑14%,考虑到福耀的中国业务占到一半以上,在这样的全球和中国行业背景下,福耀还能有营收增长,除了说明福耀强大的实力之外,也在竞争对手不好过的情况下扩大了规模、巩固了成本优势。
另外,福耀美国自2017年开始盈利以来,已经逐步走上正轨,公司收入和利润持续提升,福耀贴近客户的效果更好了。
对于SAM的看法
我个人认为收购SAM并没有增强福耀的竞争优势,铝亮饰条与玻璃并不是高度相关的产品,顶多只是作为一个潜在的收入利润增长点,但是作为一家强调技术研发投入的公司,分散资源去涉足一个表面相关、实际只是凑在一起的另一个行业,不是什么加分项。
而且,铝饰条本身在汽车里不是很显眼,不像汽车玻璃要占去汽车肉眼可见的一大块,所以并没有汽车玻璃“不值钱却很重要”的这一特质,我个人并没有对这块业务有太大的预期,我也相信福耀的管理层是有杀伐果断的魄力的,这块业务如果将来做起来固然好,做不起来剥离掉也就是了。
剩下的半年报我自己看了一遍,没什么值得特别关注的部分了,耐心等待投资开花吧,汽车行业的苦日子如果继续,福耀的日子会不好过,但竞争对手的日子会更不好过,本来就是一群秃鹫的猎场,腐肉虽然少了,秃鹫只怕会更少。
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