7月券商观点:业绩增长超预期 新董事长上任后公司发展有望加速
事件: 公司发布2021 年半年度业绩报告,2021 年上半年,公司收入38.49亿元,同比+18.56%,实现归母净利润11.14 亿元,同比+28.85%,扣非归母净利润11.15 亿元,同比+29.87%。
2021Q2,公司收入18.52 亿元,同比+21.13%,归母净利润5.49 亿,同比+38.30%,扣非归母净利润5.55 亿元,同比+40.21%。
业绩增速超预期。公司21 年上半年业绩增速超出我们此前的预期,21Q2 业绩增速近40%,明显超出市场整体预期。我们判断,公司上半年超预期的主要原因是21Q2 公司片仔癀业务及日化化妆品业务收入增长加速,以及净利率水平提升。2021H1 公司净利率达28.95%,其中21Q2 达29.64%,相较20H1 的24.24%提升明显,主要原因可能为高净利的片仔癀业务占比提升。
片仔癀系列药品增长可能加速。根据公司此前公告,21Q1,片仔癀收入9.2亿元,同比+20.6%,在20Q4 清理渠道库存后恢复至正常增速,其中国内收入8.0 亿元,同比+32.5%,海外收入1.2 亿元,同比-23.7%,对整体增速有所拖累。结合公司中报业绩数据以及我们的模型拆分,我们判断,21Q2片仔癀收入增速可能加速至25%或更高水平。从我们的草根调研以及新华财经的报导,20Q4 市场上片仔癀锭剂明显缺货,实际销售价格也从500-560元/锭回归到建议零售价590 元/锭,且出现普遍缺货现象,公司官网微信平台及体验馆采取限购和实名制预约购药的措施,部分网络平台零售价超过1000 元/锭。公司6 月24 日通过新华财经表示针对近期市场有人炒作片仔癀锭剂,公司已经报请相关部门进一步加大监督和查处力度,并通过稳定供应量、规范终端销售、拓展天猫、京东销售渠道、增加片仔癀胶囊剂型供应维护市场秩序。我们判断,公司21Q2 收入加速可能与为了维护市场秩序,在终端明显缺货,渠道库存不足情况下增加发货量有关。