新时代的资管业务应放在国际化背景下理解
我认为,谈中国新时代的资产管理业务应该放在一个开放的框架下,在国际化的背景下加以理解。“十九大”提出中国已经进入了一个新时代,新时代的主要矛盾是人民对美好生活的需求同发展不平衡、不充分之间的矛盾。实际上,对于老百姓来讲,其中一个不平衡、不充分就是,老百姓的资产多元化配置需求不能得到很好的满足。另外,在新时代要形成全面开放的新格局,开放的一个重要内容就是金融开放,资本双向有序的流动。在这样一个大背景下,根据新时代的要求,去理解和展望资产管理业务未来的发展。
资产多元化配置是前期我国资本外流的主要渠道
我们先从人民币汇率说起。 “8.11”汇改以后,人民币面临比较大的下跌压力,直到去年人民币止跌回升,全年升了6%左右。
但这只是一个总体的印象,如果我们把细节回放,把过去两年多时间中这个涨涨跌跌的过程做一个还原,会发现一个非常有意思的现象:2016年是人民币单边下跌压力比较大的时期,人民币从2015年底的6.5跌破6.7用的时间非常长,到2016年10月份才跌破6.7,而之后跌破6.8、6.9是非常快的,呈加速下跌的状态。2017年,人民币从单边下跌转向双向波动,当人民币从2016年底的6.9升破6.7的时候,走的是比较慢、比较犹豫的,但是当2017年5月底引入逆周期因子以后,人民币就开始在6月初加速升值,到8月初升破6.7以后,也就是在升了两毛钱以后,升值呈加速状态。所以人民币无论是升3%、4%还是贬3%、4%,都是呈一种加速状态。
为什么会这样?实际上,这与跨境资本流动的结构有关系。前期中国面临资本流出的压力,一部分资本流出是资产多元化的配置,中性的说法叫做藏汇于民、对外投资;还有一部分资本流出是外资的流出,即负债项下的资本净流出。
还有一个很有意思的现象,我们看国际收支平衡表可以发现,实际上,资本流出从季度数据来看,负债项下的资本项下出现净流出只经历了四个季度,从2016年二季度开始又恢复了净流入,资产项下的对外投资项下一直是持续的净流出。从年度数据来看,只有2015年是资产项下和负债项下都净流出,2014年和2016年负债项下都是净流入。由此,我们可以得到一个初步的结论,我们前期的资本流出主要压力是来自于资产多元化配置。
这给我们的经济和政策含义是什么呢?那就是,现在市场关注的不是贸