《企业会计准则第 8 号--资产减值》第十三条中规定:….如果用于估计折现率的基础是税后的,应当将其调整为税前的折现率。
根据上述规定,在进行资产减值测试测算资产未来预计现金流现值(在用价值 Value in Use)时,需要采用税前现金流,同时也需要采用税前折现率,如果折现率是税后的需要调整为税前的。
在资产减值测试时,估算资产未来现金流现值一般需要采用全投资口径的现金流。全投资口径的现金流又分为税前现金流和税后现金流:
全投资口径、税后现金流=(销售收入-销售成本-期间费用)×(1-所得税率 T)+利息×(1-所得税率 T)+折旧/摊销-营运资金增加-资本性支出
对应用于全投资口径、税后现金流的折现率一般采用加权资金成本 WACC:
WACC 被普遍公认为是全投资、税后口径的折现率。
全投资口径、税前现金流=(销售收入-销售成本-期间费用)+利息+折旧/摊销-营运资金增加-资本性支出
对应上述税前口径的现金流采用的折现率,根据《企业会计准则第 8 号—资产减值》的规定,需要将税后口径折现率调整为税前口径的折现率。如何进行调整?根据笔者了解,目前实务中主要存在以下两种调整思路或方式。
一、直接调整方式
所谓直接调整方式,就是采用以下公式将税后 WACC 直接调整为税前 WACC:
这种调整方法简单,容易计算。
但是对于这种调整方法许多人提出质疑,质疑主要针对 WACC 中的股权投资回报率 Re。即,采用
计算税前股权投资回报率是否合理?质疑者认为这里的税后 Re 定义为:
即分子中的税后现金流=(销售收入-销售成本-期间费用)×(1-所得税率 T)+利息×(1-所得税率 T)+折旧/摊销-营运资金增加-资本性支出
采用
计算得到的税前现金流为:
但是一般认为的税前现金流=销售收入-销售成本-期间费用+利息+折旧/摊销-营运资金增加-资本性支出
显然,
对应的税前现金流与一般认为的税前现金流是不一致的。
因此,
, 也正是因为如此
这种分析及推理过程从形式上看似乎合理。那么采用这种方式估算税前折现率是否合理?应该如何理解这种方式估算税前 WACC 的合理性呢?
我们先来分析一下。如果 WACC 中的 Re 的定义如下:
也就是如果