组员:背景介绍 长安汽车(股票代码:000625)源自于 1862 年,是中国近代工 业的先驱,隶属于中国兵器装备集团公司,位居中国汽车行业第一阵 营。现有资产633 亿元,员工近5 万人。长安汽车拥有重庆、江西、 江苏、河北、北京、云南6 大基地,15 个整车和发动机工厂,具备 年产汽车200 万辆,发动机200 万台的能力。多年来,长安汽车一 直位居全国工业企业 500 强、中国制造企业 100 强、中国上市公司 20 强之列,重庆市工业企业50 强之首。 经过多年发展,现已形成微车、轿车、客车、卡车、SUV、MPV 等低中高档、宽系列、多品种的产品谱系,拥有排量从0.8L 到2.5L 的发动机平台。2014 年(第19 届)中国最有价值品牌百强榜在法国巴 黎揭晓,中国品牌汽车企业长安汽车继续稳居排行榜前十位,品牌价 值攀升至382.02 亿元,增幅高达10.3%,位居汽车行业第二位。 中国第一汽车集团公司简称“中国一汽”或“一汽”,是中央直属国有 特大型汽车生产企业。经过六十多年的发展,一汽已经成为国内最大 的汽车企业集团之一,曾经连续8 年蝉联世界500 强榜单。一汽拥 有职工人数13.2 万人,资产总额1725 亿元,属于大型企业。2014 年一汽共销售7.21 万辆汽车,占中国在售品牌份额的0.37%。在中 国在售品牌中排名44。 资本结构分析 (一)资产结构分析 长安汽车资产负债结构表 长安汽车 2012 资产(万元)3653212 4611760 5336469 所有者权益 (万元) 1464863 1539093 1863995 负债(万元) 2188349 3072668 3472474 资产负债率 0.60 0.67 0.65 产权比率 1.49 2.00 1.68 一汽汽车2012 资产(万元)1633056 2108628 2093560 所有者权益 (万元) 760692 860748 874512 负债(万元) 865745 1238659 1212248 资产负债率 53.01% 58.74% 57.90% 产权比率 1.14 1.44 1.39 由表一和二可知,从2012 年到14 年长安汽车的资产规模在扩 大,同时负债也在上升,但企业在13 年资产结构开始得到优化,所 有者权益增加明显,因此在14 年产权比率和资产负债率都有所下降, 企业的资产结构是向好的方向发展的。一汽股份 2012-2014 资活动中较多地依赖债务方式,但负债所占比例在总资本中所占的比例没有很大。由于一汽在上市之前由国企转变而来,在上市前都向银 行大量贷款,导致企业大量负债,增加了还款付息压力和出现财务风 险的可能性。2012 2013年,负债所占比率增加,说明负债资 本变高,因而对负债资本的保障程度减弱。2013 2014年负债 权益比率下降,说明一汽的财务实力增强,对负债资本的保障程度增 长安汽车三年内的股东权益都有所增长,但2014 年股东权益的 增长明显低于资产增长,甚至低于负债总计的增长,企业的效益没体 现出来。到了 2014 年,股东权益 21.11%的增加率,高于负债接近 10 个百分点,2014 年企业的效率得到了较大提升。一汽公司在这三 年同样保持着增长趋势,但2014 年的增长速率明显低于 2013 说明其效率是在下降的。长安汽车近三年资产结构折线图 从表三、四分析可知,长安汽车资产结构总体是成上升趋势这说明在一汽的资产结构中,负债所占的比例正在上涨。与此同时,一汽 公司在2012 年到2013 年间整体资产结构是呈上升趋势的,说明发 展势头良好,但在2013 2014年保持不变且有轻微下降趋势, 这表明了企业在这一年间整体是没有发展的,虽然依旧保持了盈利状 态,但其资本增长率是下降的。 四.盈利能力分析 以营业收入为基础的盈利能力分析 销售毛利率=销售毛利/销售收入=(营业收入-营业成本)/营业收入 营业利润率=营业利润/营业收入 销售净利润率=净利润/营业收入 长安汽车 2012 2013 2014 营业收入 2655185 2946259 3848186 营业成本 2262604 2404009 3174780 营业利润 75275 92248 313053 利润总额 94863 132743 331556 净利润 92565 141501 346849 基本每股收益 1.62 0.75 0.31 稀释每股收益 1.62 0.75 0.32 销售毛利率 0.15 0.18 0.17 营业毛利率 0.03 0.03 0.08 销售利润率 0.03 0.05 0.09 一汽汽车2012 2013 2014 营业收入 2,338,490 2,967,513 3,385,72 营业成本2,453,815 2,874,354 3,400,29 营业利润-98,136 113,248 6,955 利润总额 -95,876 115,434 7,906 净利润 -75,251 103,311 13,705 基本每股收益 -0.46 0.62 0.1 稀释每股收益 -0.46 0.62 0.1 销售毛利率 -0.05 0.03 0.00 营业毛利率 -0.04 0.04 0.00 销售利润率 -0.03 0.03 0.00 分析:由表可知,长安公司近3年的销售毛利率基本维持,2012 年和2013 年营业毛利率也基本控制在3%左右,2014 年增长至8%。 属于经营较好的状况,可以看出长安公司正处于一个稳速发展的时 期。相比一汽公司,其整体的毛利率和销售利润率都不太理想。2012 年均为负值,销售毛利率为-5%,营业毛利率为-4%,销售利润率为 -3%。到2013 年有所发展,企业开始盈利,不过 2014 年又有了下 降的趋势。根据数据可以说明一汽近三年的整理盈利能力较差,有轻 微的亏损,需要进行有效的财务分析和管理,找出问题其所在。就中 国现在汽车制造业的整体发展趋势而言,是处于一个不断发展提升的 时期,长安公司的盈利能力基本处于行业中上游,盈利能力好,有继 续发展的潜力,而一汽公司则相对处于一个亏损的状况,虽然近两年 有所提升和发展,但整体的盈利能力不高,处于中下游水平。 财务杠杆效益分析 我们选取2014 年长安汽车与一汽汽车的财务数据,计算2014 的财务杠杆系数(不存在优先股)。息税前利润=净利润+利息费用+所得税费用 长安公司=346849+1735+(-15293)=333291(万元) DFL=EBIT/(EBIT-I)=333291/(333291-1735)=1.00 一汽公司=16126+308+(-5800)=10634(万元) DFL=EBIT/(EBIT-I)=10634/(10634-308)=1.03 财务杠杆系数较小,财务风险也较小。DFL>1,放大了息税前利 润的变动对每股盈余的作用。此时企业是盈利的。从财务系数的公式 DFL=(Δ每股收益/每股收益)/(ΔEBIT/EBIT)可以导出:每股收益/每 股收益=DFLEBIT/EBIT。从上述公式看,如果盈利增长率确定, 要让每股收益增长速度加快就要加大财务杠杆系数。长安与一汽的财 务杠杆系数较小,且基本相同,所以每股收益增长速度小。当息税前 利润发生变动时,对每股收益影响不大。控制权权益也基本不可能发 生变化。 每股收益是衡量上市企业的盈利能力最重要的财务指标。每股收 益低,说明净收入低,在股东股本确定的情况下,股本报酬率也低。 为了提高股本报酬率,就要提高每股收益,因此需要加大财务杠杆系 由于国有控股上市公司举债行为的行政性与非理性,债务融资不但不会给上市公司带来财务风险,反而降低了公司的破产风险,同时 也弱化了财务杠杆对企业投资的约束能力。