因为都是在T或T+1内进行交易,因此利率皆采用日化
利率。同时在实际购买的过程中,因为可转债和股票只能进
行整数买卖,实际投资金额与估算投入金额会一定误差。在
下列公式计算中,设置“余数”用来解释这种误差。
投资金额 =债数*可转债价格*(1+购债费率)+正股
股价*转换比例*债数(借股利率+过户费率*2+股票交易
费率)+余数
7 结语
论文论述了衡量可转债债性和股性的三个指标,投资者
可以根据其持有的可转债表现的债性股性强度来决定是保持
债券形式或是转换为标的股票来获取更高的收益。同时,论
文根据转债溢价率来套利指标,介绍了可转债折价套利的原
理和方法,并在该套利理论的基础上进行了回测以验证理论
可行性。在前人的基础上进一步加入了交易费用的考量以缩
小套利机会的锁定区间,并根据加入套利操作成本的套利公
式得到每次操作中预计投入金额中可投入至套利行为的实际
金额的计算公式,提出了花费剩余的概念,对中国可转债折
价套利的实践具有参考意义。
此外,论文仍有不足之处。中国的资本市场仍在发展中,
自2010年中国正式开通了上市股票的融资融券服务,截至
2020年,中国上市A股中仍有超过一半的股票尚未开通融资
融券业务,使其做空标的股票来进行可转债折价套利的方法
受限。周铭山等(2013)[7]年指出投资者有限信息或不完全
理性是导致中国可转债定价效率低的原因。套利机制的存在,
可以增加市场资本流通性,增强异质性信息的传播[8],可转
债市场定价效率将会有所改善。中国应进一步放开融资融券
的限制,同时鼓励上市公司发行可转债,以提高资本市场中
金融产品的定价效率,提高市场效率。
参考文献
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社会科学版),2004(02):93-99.
[2] Fisher.BlackandMyron.Scholes.ThePricingof Options and Corpo-
rate Liabilities [J].Journal of Political Economy,1973(03): 637-654.
[3]Merto