财税财务管理 巧用Excel 计算股票的β系数 钟爱军 建立在应用现代证券组合理论进行风险分散分析基础上的投资组合决策,需要面对大量而复 杂的计算,于是,投资组合的一些简化分析模型便应运而生。其中,美国经济学家威廉 夏普提 出的资本资产定价模型以其科学、简便、合理和实用的特点而被广泛地应用在实际工作中,成为 财务学发展中重要的里程碑,它第一次使人们可以量化市场的风险程度,并且能够对风险进行具 体定价。 一、资本资产定价模型与β系数 资本资产定价模型研究了充分组合情况下投资风险与期望收益率之间的均衡关系,解决了投 资者为补偿承担某一特定程度风险而应获得的收益。资本资产定价模型理论下的证券市场线的表 达式为:Ki=Rf+βi(Km-Rf)。式中,Ki 股票的期望收益率,Rf为无风险收益率(通常以国库 券的收益率作为无风险收益率),Km 为市场投资组合的平均期望收益率,βi 股票的风险系数,Km-Rf 为投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益(风险价格)。 证券市场线表达式表明,在无风险收益率一定的条件下,一项投资的期望收益率取决于它的 系统风险。证券市场线更直观地表明,β值越大,对风险资产所期望的收益率越高。由此可知, 度量系统风险就成为一个关键问题。度量一项投资或投资组合的系统风险的指标是β系数,β系 数作为资本资产定价模型的核心,反映了个别股票收益率相对于市场投资组合平均收益率的变动 程度。 β系数的意义在于它能让我们明确:相对于市场投资组合而言,特定资产的系统风险是多少。 例如,当某个股票的β=1 时,说明该股票的市场风险水平与整个股票市场的风险水平相同,该股 票的收益率与市场平均收益率同步变化。当某个股票的β=0.5 时,说明该股票的市场风险是整个 股票市场风险的 50%,该股票收益率的变动性只及一般市场变动性的一半。当某个股票的β=2 时,说明该股票的市场风险程度是整个股票市场风险程度的2 倍。总之,某一股票β值的大小反 映了这种股票收益的变动与整个股票市场收益变动之间的关系及其影响程度。投资者应该重视股 票的市场风险,对股票的β系数作出合理的分析和准确的估计。 投资组合βp 系数等于被组合各证券β值的加权平均数,公式: 如果一个高β值的股票(β>1)被加入到一个平均风险组合(βp)中,则组合风险将会提高;如 果一个低β值的股票(β