老白干02年上市,是市场上最早几个上市的白酒股之一,仅比茅台晚了一年,但足足花了14年时间,到2016年,净利润才踏上1个亿,此中心酸有谁知?因此对于现在的老白干,预期真不能太高,期望越高,往往失望越大。
老白干由来已久的几个问题:
1.管线太长,品种太多,眼花缭乱,低档酒占比居高不下,所谓高档酒(100元以上)去年占比堪堪超过1/3,实质上连次高端(300-600价位)都有点吃力;
2.管理层持股不足,薪水太少,动力不足,做好做坏一个样,宁肯慢点发展,有很强的思维惯性,不愿冒什么风险,结果面对全国性白酒的降维打击,市场份额被其他品牌挤占;
3.费用管控失当,净利润常年在10%以下,不知道的还以为卖的是白开水,比如说常年在央视做广告,甚至做到美国去,真的有意义么,老白干出了省还能卖的动?
换成其他行业的地方企业,早就被市场淘汰了,好在白酒的行业特殊性,只要把品牌和渠道做好,困境反转的概率要大很多。反过来说,老白干也有几个看点:
1.雄安新区的发展,能够带动河北的经济,目前河北人均GDP不足5万元,比不上江苏的一半,今世缘在过去10年的营收利润增长了一倍多,而洋河伴随着全国化的成功,过去10年增长超过了5倍,这与当地居民的消费能力密不可分;
2.净利率有改善的空间,20%的净利率应该是稍微努力一下就能达到的,也是行业平均水平,做好的话三五年内,净利润有一倍的空间;
3.板城的联动性暂时还看不出来,但并购的武陵酒,有可能成为一匹黑马,白酒需要的是高举高打,要么像顺鑫,一门心思做低端,别高中低端,啥都想撸,结果一个都弄不好,武陵酒号称酱香三大名酒之一,在酱香异军突起的今天,是很有机会做大的。
从业绩来说,今年净利润能做到4亿以上,已经基本能达到预期,超过5个亿,可以对老白干另眼相看了。