63　引言　证券交易所债券市场的迅猛发展,为企业筹集债　务资金提供了重要的场所。截至2013年底,企业在证　券交易所累计发行1,616只债券1　,累计筹集债务资金　23,480.96亿元。而且,交易所债券市场的发展速度惊　人,2013年债券发行数量和筹资总额均比2012年翻番。　在可预见的未来,交易所债券市场在金融市场将会占据　重要的地位。然而,在快速发展的同时,各种问题也开　始暴露出来。随着“11超日债”的违约,债券违约事件　接踵而来。在这种现实背景下,研究担保与债券发行具　有重要的理论和现实意义。　在债券市场,发行人与债券投资者之间存在严重　的信息不对称。发行人可以利用信息优势来损害债券　投资者的利益,从而不利于债券的发行,也阻碍了债　券市场的发展。通常,要求发行人为债券提供担保可　以缓解信息不对称。债务担保的方式一般有三种,即　保证2　、抵押3　和质押4　。保证是以保证人的信用为债务　提供担保,而抵押和质押则是以特定财产的价值为债　务提供担保。所以,保证是信用担保,抵押和质押是　物权担保。信用担保和物权担保缓解信息不对称的机理　是否相同,两者在缓解信息不对称上是否存在差异呢?　韩鹏飞1　赵小糠2　(1.上海交通大学安泰经济与管理学院,上海　200030;2.中国邮政储蓄银行,北京　100037)　摘要:通过对2008~2013年证券交易所债券发行的研究,本文发现发行人的违约风险越高,为债券提供信用担保和物　权担保的可能性越高,道德风险理论更符合我国债券市场。研究还发现,信用担保降低了债券的发行利差,提高了债　券评级;而物权担保增加了债券的发行利差,对债券评级的影响不显著。结果表明,当高违约风险的发行人提供担保　后,信用担保能够降低发行利差和发行评级,而物权担保不能。因为信用担保有效缓解了信息不对称,而物权担保只　是改变了发行人利用信息优势的方式。本文的启示在于:在投资者保护制度弱的环境中,信用担保比物权担保更有利　于债券发行。　关键词:信用担保;物权担保;债券发行　Abstract:　Based　on　the　investigation　about　listed　bond　issue　during　2008-2013,　we　find　that　probability　of　providing　assurance　for　bond　is　higher　when