投资圈的朋友喜欢谈论“护城河”。虽然人人都谈,但大家说的这个词似乎意思又差别很大。所以界定这个词非常的重要。究竟什么是“护城河”?怎么来评估公司的“护城河”?
护城河,我的理解这个词背后是一种极限生存的假设,就是基于生存底限情况下的公司生存能力。例如去前年华为被美国威胁短供,华为一直低调在做芯片,背后就是任正非的“极限生存假设。倘若极端情况发生,这个公司会不会倒闭的问题。
护城河,不是在探讨这个公司的上限问题,这个公司究竟能飞多高?他的空间有多大的问题。如果找到了其护城河,看清楚了他的护城河,看清楚了公司底牌,大家就会很宽心,放心大胆地投资。相信即便未来,公司遇到了极端情况、发生了极端事件,也相信公司还能活着走下去。这应该就是“护城河”的逻辑。
如此而言,护城河其实是容易看见的、容易判断的,难以预测的是公司的成长上限。
你要守住自己的城,现在是这里是你的城,你能不能守得住的问题。因此,评估护城河,关键在于评估公司的壁垒。对于科技公司而言,真正的壁垒就是技术。产品的核心竞争力,很大程度上也就在于其技术壁垒。具体到甘李药业来说,其护城河就是其技术壁垒。
从这个概念延伸出来,我们会发看到,现在所谓的护城河很深的公司,通常是一些内生式增长的企业。在科技行业,这就是为什么强调、鼓励、倡导技术研发、自主创新,无非就是提升内生增长的动力和效率。目前大家似乎对于科技企业有共识,技术研发投入高、技术壁垒强的企业通常被刮目相看,被市场看好。
按照这个逻辑来说,对于甘李药业来说,能不能活下去、能走多远,底牌怎么样,其技术研发投入是相当关键的。如果没有强大的技术投入、技术壁垒,底裤随时会掉。那我们来看看其技术研发情况吧。
Wind数据显示,甘李药业的技术研发投入一直在提升的,从2013年,研发投入占营业收入比重4.4%,上升到2017年的7.8%,到2018年、2019年的14.1%以上,最高达到14.83%。
14%的研发投入是什么概念?这个占比意味着呢?我们来做个对比。
近年的一份数据显示,华为、百度、中兴通讯、联想集团的研发投入比率分别为14.6%、14.39%、12.61%、3.16%。全球知名的科技巨头,英特尔、Facebook、谷歌、微软、IBM、苹果的同项指标分别为21.45%、21.42%、15.45%、14.05%、7