五矿证券、外贸租赁和五矿经易期货,我们均给予相对保守的1倍PB(主要系:1.不处于行业第一梯队,核心财务数据并不透明2.未来三年ROE虽预计处于上升趋势,但证券和期货业务ROE的绝对水平难以超过7%,租赁业务ROE稳定在8.7%附近,绝对水平并不高),得到公司合理目标市值为444.2亿元,对应每股股价约为11.85元,对应2019年6月27日收盘价,仍有24.3%的上行空间,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:
信托业务:监管政策趋严、行业增速放缓、信托报酬率走低
租赁业务:宏观经济下行、市场利率波动大幅向下
证券业务:市场大幅波动、佣金率持续下行、市场竞争加剧
期货业务:传统的经纪手续费业务不断下滑、风险管理子公司业务创新风险
集团协同:子公司业务关联增加公司整体风险、协同效应不及预期
财务摘要