试答。
首先我们问一个问题,分析财务报表在对一个公司的分析中有多重要?
其次,财报的可信度如何呢?
好,我们进入正题。
题主在问题中提到“一个企业的现金流的增长和递减是衡量这家企业经营状况的最佳指标”,我认为不妥;还有“在所有的指标参数里,现金流是造假最难的一个参数”也不妥。拨弄I/S也就通常自然拨弄了CF/S,根据B/S和I/S你是无法验证CF的,因为在accural basis上,应收账款之类的票据都可以成为造假的手段,实际去审都不一定审得出来。国内的auditor什么路子大家都知道,指望auditor之前通常怕是看一眼这公司的CFO挂的是谁,就没有任何期望值了。而且根据企业类型的不同(如是否资本密集型的企业),过多去关注现金流是没有意义的,仅凭现金流的增长递减就判定运营状况是不科学的,至少也是要跟同行进行对比才能有点经济意义(同行的报表可信度…又是一个问号)。
在对财务报表可信度打问号的情况下,在下认为应该关注“组合细节”更多的数据,因为造假的工作量会很大,并且不能做得很精细。从什么方面入手呢?我比较关注的是两个方面:
1. Main driver,核心驱动力(请原谅我不知道怎么翻)。所谓的“核心驱动力”就是带来业绩增长的驱动因素,以酒店行业为例,比如良好的服务/优质的客房条件/酒店设施等等,而这些因素会有一些非常直观的指标,如RevPar(可供出租客房实际平均营收)、ADR(已售客房平均房价)、平均空置率等。这些数据甚至不需要看财报就能获得,只要该酒店有网上订房平台,而且这些数据造假起来很费事(有房却显示没房不让客人订不是自挡财路嘛),根据这些数据我们可以粗略地估算出财报上的数字有多少“水分”,由此估算出的内生的增长率也更有说服力。由这些指标估算出的财报指标如利润,还能帮我们分析这种内生手段的延续性(比如优质的服务肯定是比营销手段有生命力的)。
2. Earning's quality,营收的“质量”(我又不会翻了)。这个本来是很好的衡量内生增长性的指标,一般来说我们认为cash basis的收入比accural的质量更高,cash earning的比例更高说明企业有更强的营收资金回收的能力,accural(应收账款类)比例高则说明较差的回收能力以及Rev作假的可能。之所以把这个放在第二位是因为现在cash basi