撰文|边露 编辑|韩蕾
高端零食品牌良品铺子(603719.SH)在三季报披露的当天(10月26日)就录得了一个7%的下跌缺口,随后股价顽强上行弥补缺口。但由于季报所透露出的“赢利大幅收缩”的趋势,良品铺子股价与大多次新股一样将继续“回归”。
睿蓝财讯经过追踪研究发现,一方面,良品铺子过于倚重加盟模式造就了较低的毛利率水平,无法更好体现“高端零食”战略的优势;另一方面,子品牌发展受阻、质量问题频发让它的“高端零食”战略看上去更加遥远。
“增收不增利”现状不改
目前,休闲零食行业的上市企业都已披露三季报,睿蓝财讯进行梳理发现,良品铺子、三只松鼠(300783.SZ)等热度较高的企业业绩表现并不出色,有着“休闲零食第一股”之称的来伊份(603777.SH)甚至在2020年前三季度亏损3758.70万元。
具体到良品铺子,2020年前三季度,良品铺子分别实现营业收入及净利润55.30亿元、2.64亿元,分别同比增长1.29%、-16.15%,单看第三季度,良品铺子实现净利润1.02亿元,同比下降16.67%。
将周期拉长,2020年之前良品铺子净利润增长迅速,2018年、2019年净利润分别同比增长520.65%、42.68%,但进入2020年开始,良品铺子就陷入与三只松鼠相同“增收不增利”的怪圈,盈利能力出现下滑,毛利率也一直停滞不前。
导致这两家零食企业盈利能力受限的原因不尽相同。
由于互联网红利的逐渐消失、线上获取流量的成本不断提升,高度依赖线上渠道的三只松鼠早在2018年净利润就遇到了“天花板”,反观以线下为主的盐津铺子(002847.SZ)、洽洽食品(002557.SZ),2020年前三季度的业绩则要亮眼许多。
与前述渠道布局方面各有侧重的零食企业不同,良品铺子一直采用的是全渠道布局,三季报显示,2020年前三季度良品铺子线上、线下销售占比分别为47.61%、52.39%,线上、线下渠道发展比较均衡。
良品铺子十分看重现有的全渠道销售系统,并将其列为自身优势之一,来自中国品牌研究院的食品行业分析师朱丹蓬也曾因这一原因多次公开表示看好良品铺子。不过,即使全渠道布局在一定程度上有利于良品铺子抵御外部风险,但背后依然存在不少隐患。
七成加盟,毛利率低于同行
根据三季报数据,从业务形式进行划分,良品