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日前,福耀全球竞争对手圣戈班发布三季报,Q3实现单季营收10343百万欧元,圣戈班主营业务包括新型业务(Innovative Materials)、建筑产品(Construction Products)及建筑分销(Building Distribution),其中新型材料包括平板玻璃(含浮法玻璃、汽车玻璃与建筑玻璃)与高分子材料,建筑产品包括室内解决方案与室外解决方案,建筑分布没有细分项,从Q3单季来看营收占比依次是13.3%、11.6%、16.9%、14.2%、46.5%。(加总后102.5%是因为其中有为内部交易,会抵消)
点评
背景--官网最新圣戈班平板玻璃业务简介
公司平板玻璃业务在欧洲排名第一,在全世界排名第二,具体包括三大业务:平板玻璃制造、建筑行业玻璃的加工和分销以及汽车、航空和铁路行业玻璃(圣戈班Sekurit )(没有拆分,直接拿平板玻璃营收与福耀营收相比,可能会出现偏差),公司致力于不断研究使圣戈班能够推出创新产品和系统,满足消费者对能效、舒适性、美学和安全性的要求。
其中圣戈班Sekurit开发和供应主要汽车制造商的前挡玻璃、侧方玻璃、后挡玻璃和天窗,以满足消费者日益增长的安全和视觉、热、声舒适的需求,同时帮助减少汽车能源消耗。圣戈班还为运输行业的其他部门提供航空和铁路行业的玻璃产品。
圣戈班Sekurit共有14400雇员,37家工厂,8大研发中心,其业务范围遍布美洲、欧洲、亚洲等19个国家。圣戈班Sekurit80多年来一直是汽车玻璃的领先制造商,在汽玻OEM、汽玻AM、其他运输车辆用玻璃三个领域提供高附加值产品与服务,欧洲每2辆汽车中就有1辆装有公司的汽车玻璃(汽玻欧洲市占率50%)。
圣戈班业务繁杂,三季报未对各项业务细分分析,因而无法得到Q3单季平板玻璃详尽经营情况,仅有平板玻璃的营收指标及经营描述,具体如下:
1、Q3单季平板玻璃业务实现营收1377百万欧元,同比增长3.2%。
表1Q3平板玻璃业务营收
数据来源:圣戈班三季报,安信证券研究中心
2、财报自身对平板玻璃业务的分析:
平板玻璃的表现与上半年趋势一致,Q3单季实现了3.2%的增长,1-9月实现了同比3.4%的增长。尽管欧洲市场因引入新的汽车排放法规出现动荡,汽车行业维持较好增长势头,特别是亚洲和新兴国家。最近的资本支出与研发投入仍在持续加速。受欧洲改良玻璃混合效应和价格上涨加速的推动,建筑玻璃销售在主要业务地区延续H1的积极态势。在罗马尼亚浮法玻璃工厂开始投产后,罗马与埃及也如期恢复生产,印度也启动了第五条生产线。
图1Q3平板玻璃业务分析原文
数据来源:圣戈班三季报,安信证券研究中心
为进一步挖掘增量信息,我们对圣戈班的2018中报内容进行补充分析。
1、H1平板玻璃业务实现营收2852百万欧元,同比增长3.5%。
表2H1平板玻璃业务营收
数据来源:圣戈班中报,安信证券研究中心
2、财报自身对平板玻璃业务的分析:
2018H1平板玻璃业务同比增长3.5%,汽车玻璃业务在所有地区都有所发展,尤其在亚洲和新兴国家,公司将继续加大资本支出和研发投入。建筑玻璃营收受到波兰与罗马尼亚的浮动修理影响。欧洲浮法玻璃价格小幅增长,但改良玻璃售价有更大提升。尽管埃及4月底出现洪涝灾害导致的停运与巴西5月出现为期10天的卡车司机罢工,亚洲及其他新兴国家仍然有所进展。受非经常性损益影响,经营利润率从2017H1的9.9%收窄至2018H1的8.0%。
图2H1平板玻璃业务分析原文
数据来源:公司公告,合格证数据,安信证券研究中心
3、财务指标分析:
图3平板玻璃H1营收及经营利润率分析
数据来源:圣戈班中报,安信证券研究中心
1)2018H1营收增长3.5%,其中1.3%的增速由销量增长贡献,2.2%的增速由价格提升贡献。
2)经营利润率:2017H1 284/2865=9.9%,2018H1 229/2852=8.0%,受非经常性损益影响,经营利润率下滑1.9pct。
表3平板玻璃H1经营利润率分析
数据来源:圣戈班中报,安信证券研究中心
3)净利润率:2017H1 272/2865=9.5%,2018H1 161/2852=5.6%,净利润率同比下滑3.9pct。
表4平板玻璃H1净利率分析
数据来源:圣戈班中报,安信证券研究中心
4)资本支出占营收比:2017H1 102/2865=3.5%,2018H1 165/2852=5.7%,公司加大资本投入,资本支出同比提升2.2pct。
表5平板玻璃H1资本支出
数据来源:圣戈班中报,安信证券研究中心
附1:分业务财务摘要
数据来源:圣戈班中报,安信证券研究中心
附2:高附加值产品的研发史
数据来源:圣戈班官网,安信证券研究中心
风险提示:欧洲市场汽玻行业竞争加剧