伴随目前军事实战化训练逐步加强,武器装备更新换代、设备维护频率会加快,军费支出有延续加速的趋势。 这会形成改善行业基本面的驱动力,促进军工行业景气度回升。 从2018年前三季度行业财务数据看,军工行业的营业收入、预收账款和净利润三项指标已有回升迹象。此外,预收账款的增加说明军工订单量有所增加,这部分订单日后会陆续确认为收入,所以行业未来的业绩还将得到持续释放。 估值方面,目前申万一级国防军工行业市盈率为56.74倍,已接近2012~2013年上波军工行情启动时的历史底部区域(当时PE在30~50倍左右),预计未来随着业绩的持续回升,估值优势也将逐步显现。 在机会上,建议可从大股东增持和行业事件驱动两方面着手。 大股东增持 大股东增持不仅是为维持股价稳定,也是获取投资收益的一种方式。一般而言大股东或控股股东直接增持,意味着其看好股票的后市发展。可算做是一种提振上市公司股价的积极信号。 据数据显示,从2018年9月30日至2019年1月23日期间,共有中国重工、*ST船舶和中国海防等八家上市公司被股东增持。其中被控股股东及其一直行动人增持的上市公司有中国重工、*ST船舶、中国海防和中国动力四家。 综合看,中国重工、中国海防和*ST船舶三家上市公司被控股股东增持力度较大。 中国重工、中国海防被其控股股东中国船舶重工集团有限公司分别增持10.34亿元和4.23亿元。在增持均价方面,中国重工约为4.12元/股、中国海防约为24.19元/股。 中船投资发展有限公司为中国船舶工业集团有限公司一致行动人,其在此期间增持*ST船舶1.52亿元,增持均价为11.29元/股左右。 可看出,这段时间军工板块中大股东增持主要集中在船舶类个股中。南北船合并的事一直未实质落地,目前大股东的增持是否在为未来事件铺垫,不能确定。但近期板块增持集中在这个板块,建议可以先当做一个长期机会看待,毕竟股价经过前期市场下跌,目前已多在低位。 行业事件驱动 不同于其它行业的是,资产证券化是军工板块特有的投资亮点,这或许是未来推动军工板块保持活跃的一个重要驱动因素之一。 据不完全统计,目前国内军工行业资产证券化率低不足30%,大幅低于欧美成熟军工企业证券化率70%~80%的水平。相比国外,国内军工企业资产证券化还有很高操作空间,而且包括科研院所、防务业务等合计约4万亿元左右的核心资产仍有大比例在上市公司表外,这类资产在未来或有较高注入预期。 2018年以来,陆续有国睿科技、洪都航空、中国动力等央企军工上市公司发布资本运作公告,相比2017年的低迷期,军工板块的资本运作有所回暖。12月中旬中航系上市公司成为国有资本投资公司试点企业,种种迹象也都预示着在央企军工集团旗下资产整合有望启动。 截止2018年年末,证券化率最高的为中航工业、中核集团、中国航发三集团,其资产证券化率均超 50%,而证券化率最低为航天科技、航天科工、中国电科三集团,仅为 30%左右。 关于资产证券化的机会上,建议可关注资产注入预期较高的上市公司。 其中,航天科技、航天科工和中国电科旗下研究院所资产比例高、旗下上市公司股权清晰,同时这三家集团资产证券化比例在军工集团中处于末游位臵,未来资产证券化的弹性大于其它八家。