电话:021-80197619　邮箱:yihanzhiku@ehconsulting.com.cn　上海　|　北京　|　深圳　|　武汉　|　成都　上海亿翰商务咨询股份有限公司　亿翰智库·专业出品　1　所属行业　房地产　发布时间　2020　年2月14　日　疫情之下,四大梯队　30　家房企负债逻辑　及走势预判　核心观点:　房企债务水平存在分化特征,但企业业绩表现和投资战　略是分析及预判企业债务走向的基石。　一、TOP30　房企的债务水平　2019　年上半年营业收入前　30　名的房企债务水平较高,　且外部资金多用于土地投资。　二、从四个梯队分析　TOP30　房企的债务分化特征　本文以净负债率和资产负债率为划分基准,　将30　强房企　划分至四个负债梯队,但不同梯队内的房企的债务分化特征　仍需结合企业的业绩表现和投资战略进行具体分析。　三、第一梯队:低负债,稳经营　第一梯队内的房企销售业绩靠前,经营稳健。(1)大型　房企规模增长诉求低,债务结构调整空间大;(2)主动降杆　杆的房企,债务易调控至合理水平;(3)部分国企和央企资　金使用效率可进一步提升。　四、第二梯队:投资谨慎,稳控拿地支出　第二梯队内的企业多为中型房企,它们有一定的规模诉　求,　但在调控偏紧的政策环境下,　或放缓拿地速度,　或降低拿　地成本,以控制投资支出。　五、第三梯队:投资激进,意在规模　第三梯队内的多数房企过去积极投资土储,　以扩张规模。　但销售业绩增长后,却形成了不同的发展模式。部分企业努　力进一步扩大规模;另一部分企业则向效益增长转变。　六、第四梯队:高负债,高土储　第四梯队的房企负债水平最高,但部分企业投资支出过　多,　销售增速放缓,　降杠杆仍有压力;　也有部分企业向外扩张　力度过大,短期债务可能继续攀升;还有大规模房企逆市投　资,债务长期或有下降的趋势。　相关研究:　月度数据点评:7　月销售保持韧性,投资增速或　将继续下行　20190814　2019　年7月地产月报:融资约束强化土地市场　偏弱,预计市场全年呈前高中低后平趋势　20190806　2019　年中期策略报告——七月流火,行情难将　持续　20190702　2019　年年度策略报告——刚需刚改主导行情,　2019　战略年再延续　20190822　2019　年报综述——回归核心,内圣外王　20190508　研究员　于小雨　rain_yxy(微