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大致来讲,对股票进行估值,有两种方法。
第一种方法,叫做“绝对估值模型”。
这种方法,主要基于公司历史的财务信息,以及对未来预测的财务信息,对公司股票进行估值。比较常见的绝对估值模型,有股息贴现模型(DDM)、现金流贴现模型和资产估值模型。
第二种方法,叫做“相对估值模型”。
相对估值模型,也叫市场估值模型,其估值方法包括:基于市盈率(PE)进行估值、基于市净率(PB)进行估值、基于EV/EBITDA进行估值等。
接下来,让我先为大家解释第一种方法。我将用现金流贴现模型作为例子,为大家详细解释一下如何用绝对估值模型来为股票估值。
绝对估值方法:现金流贴现模型
现金流贴现模型,是最常用的公司估值方法之一。其核心逻辑是:一家公司的净值,等于其未来能够产生的所有现金流之和。由于现金具有时间价值,因此如果我们站在今天去计算该公司的净值,那么就需要将未来的现金流,打一个折扣,算出其目前值多少钱。
如上图所示,假设一家公司在未来N年内,每一年能够产生一定的现金流,那么该公司的净值,就等于将这些所有的未来现金流,贴现到今天获得的现金价值总和。
将上面的逻辑进一步放大到股市上所有的上市公司,就能够计算一个股市的内在价值(Intrinsic Value)。
如何计算所有上市公司的现金流以及其净值呢?最常用的方法,是基于一个比较常见的股市指数,来计算该指数包括的所有上市公司成员的净值。
下面,我以标普500指数(S&P 500)为例,为大家做一个示范。
2018年9月11日,美国标普500指数,收于2887.89点。那么问题来了:指数处于这个位置,是高,还是低?我们应该买,还是卖?接下来,我就来帮大家解决这个疑惑。
现金流
首先,我们考虑这个问题:如果一个投资者拥有标普500指数所有成员的股票,他能够得到什么现金回报?
答案是:这位投资者能够获得的现金流,主要由两部分组成:分红和股票回购。分红和股票回购,是上市公司“回馈”股东的最直接方式。两者相加,也被称为“现金分发”(Cash Payout)。
计算上市公司的现金分发,可以用盈利乘以现金分发率获得。现金分发率的意思,就是上市公司在税后净利润中,决定发放多少出去给其股东。如果公司董事会决定一分不花,全都留着,那么现金分