摘要
记者注意到,由于点阵图显示,美联储2019年中性加息预期从3次下降至2次;同时,美联储下调了明年的经济增长和通胀预期。这是否意味着美联储这轮加息周期已接近尾声?
北京时间12月20日凌晨,美联储召开今年最后一次货币政策会议,决定加息25个基点,基准利率提高到2.25%~2.5%,符合市场预期。这是今年以来美联储第四次加息,也是自2015年12月启动本轮加息周期以来的第九次加息。
该声明公布后,美元指数快速跳升0.3%至96.96;10Y美债收益率回落9bp至2.76%,黄金下跌0.9%至1245美元/盎司。
《中国经营报》记者注意到,由于点阵图显示,美联储2019年中性加息预期从3次下降至2次;同时,美联储下调了明年的经济增长和通胀预期。这是否意味着美联储这轮加息周期已接近尾声?
2019年或终结加息周期
在新闻发布会上,美联储主席鲍威尔表示,美联储已经抵达了中性利率区间的低端,明年八次货币政策会议中的任何一次都可能行动;尚未实现对称性通胀目标,通胀尚未对失业率做出很大反应;经济趋弱的证据包括海外经济增长迟滞和金融市场波动,但新变化并未从根本上改变美国经济前景。
从鲍威尔的讲话来看,他已经改变了口吻,之前在11月初的时候,鲍威尔讲到美国的基准利率离中性水平还很远,而11月底鲍威尔讲话改为美国的基准利率已接近中性水平,引发了市场对于美联储加息周期可能会提前结束的推测。
点阵图预测的加息节奏也放缓。从本次会议发布的SEP预测来看,点阵图蕴含的2019年加息次数由上次的3次降为本次的2次,实际GDP预测由2.5%降至2.3%,失业率维持3.5%,PCE和核心PCE分别由2.0%和2.1%降至1.9%和2.0%。表明美联储对未来的经济展望乐观程度有所下降,通胀预期也小幅回落,但对劳动力市场依然乐观。
本轮加息周期到底何时结束?
对此,前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示,可以确定的是美联储这轮加息周期已经接近尾声,对于全球资本市场会有一定的影响。根据历史经验,一般来说,在美联储加息周期,新兴市场的表现都比较差,而美股表现相对比较强。对美联储有了结束加息周期的预期,对于新兴市场是一个重大的利好,往往在美联储结束加息周期后,新兴市场会迎来转机。
他同时表示,最近美股接连大跌,但A股和港股并没有跟随大跌,而是小幅调整,很明显已经开始走出独立行情。如果能确认美联储明年确定结束加息周期,A股和港股将会有超预期的表现。
国金证券首席宏观分析师边泉水指出,从美国金融市场的反应,以及部分领先指标的走软,预示本次加息可能是美联储本轮最后一次加息。
因为从金融市场来看,本次加息后,美股跌破今年2月低点,其中,纳斯达克指数跌幅达2.17%。美债信用利差进一步走阔,美国10年期国债收益率降至2.76%附近,10年期~2年期国债收益率期限利差降至10bps左右,金融市场蕴含的经济增长预期已经明显走弱。
而从经济指标来看,软数据上,密歇根消费者信心指数、OECD领先指标和ISM制造业PMI等指标明显走弱;硬数据上,耐用品消费同比增速、房地产部门销售和投资、制造业产能利用率等指标也开始下行。而且,美国居民财富有相当一部分比例投资于美股、基金等金融产品,随着美股的回落,美国的私人部门消费可能也将逐渐走弱,这势必对美国经济产生较大下行压力。
因此边泉水认为,美国经济增长从今年四季度开始逐步放缓是大概率事件,美联储在2019年可能难以进一步加息。
为国内货币政策创造空间
记者注意到,在美联储议息前夜,中国央行端出了一碗“特麻辣粉”——定向中期借贷便利(Targeted Medium-term Lending Facility,以下简称“TMLF”)。
12月19日,央行发布公告称,为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度,中国人民银行决定创设定向中期借贷便利(TMLF),根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况,向其提供长期稳定资金来源。
根据公告,支持实体经济力度大、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行,可向中国人民银行提出申请。定向中期借贷便利资金可使用三年,操作利率比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点,目前为3.15%。
在受访专家看来,TMLF在一定程度上有助于解决小微企业、民营企业融资难与融资贵的问题,TMLF的推出是对现行央行流动性工具的补充。
央行有关负责人答记者问时也表示,中国人民银行创设TMLF,进一步加大金融对实体经济,尤其是小微企业、民营企业等重点领域的支持力度。大型银行对支持小微企业、民营企业发挥了重要作用,TMLF能够为其提供较为稳定的长期资金来源,增强对小微企业、民营企业的信贷供给能力,降低融资成本,还有利于改善商业银行和金融市场的流动性结构,保持市场流动性合理充裕。
对此举措,杨德龙认为,这是在不降息和全面降息之间新增的选项,进一步增加流动性投放,市场流动性合理充裕,体现了中国央行货币政策灵活性和操作的独立性,不会受到美联储加息太多的影响。
虽然美联储加息,但鲍威尔讲话偏鸽派,这可能为国内货币政策创造空间。
FXTM富拓中国市场分析师刘敏就认为,美加息步伐放缓给予中国货币政策更多微调空间。他对记者表示,由于美联储明年加息的紧要性从3次降至2次,这相当于给全球其他央行稍微进行了松绑,这也相对增加了中国人民银行货币政策的操作空间。
中信证券固收首席分析师明明也指出,在此次加息但比较鸽派的美联储背景下,中国央行选择在美联储加息前夜定向降息、创设定向中期借贷便利的外部压力其实减弱。因此,他坚持认为定向降息政策以及后续货币政策的持续宽松将打开利率下行的空间。
在货币政策上,12月17日,央行发布《铭记峥嵘岁月不忘初心使命奋力推进新时代金融事业高质量发展》文章称,健全货币政策与宏观审慎政策双支柱调控框架,管好货币供给总闸门,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,进一步疏通货币政策传导渠道,让中央银行货币供给切实服务实体经济需要。