小辣条的大生意,分散市场中成为龙头
根据弗若斯特沙利文报告,中国休闲食品行业的市场规模在2020年已经达到774亿元,过去5年的复合增速为6.6%。而其中,辣味休闲食品的增速远高于非辣味休闲食品,达到8.9%。该机构报告预计,未来5年,辣味休闲食品赛道的复合增速将超过10%。
根据招股书数据,中国辣味休闲食品的市场格局较为分散。2020年,前五大公司的合计市占率为10.7%,但其中卫龙的市占率为5.7%,超过2-5名公司的市场份额之和。
具体来看,在调味面制品(传统辣条)赛道,市场前五大公司的合计占有率为18.4%,其中卫龙的市占率稳居第一达到13.8%,不仅超过2-5名公司的市占率之和,且为第二名公司市场份额的6.3倍。
在辣味休闲食品的细分市场,卫龙显然已经成为当之无愧的老大哥。但在更大的休闲食品领域,卫龙在国内约3000家年收入超过2000万元的在中国经营业务的休闲食品公司中排名第11位,并在所有本土休闲食品公司中排名第七位,按零售额计还只占整体市场份额的1.2%。这也是行业的天然特征所在。
估值惊人的背后,是净利率数倍于竞争对手
1、收入刚过40亿,PS高达15倍
招股书显示,2018年、2019年及2020年,卫龙总收入分别是27.52亿元、33.85亿元、41.20亿元,2019年和2020年的营收增速分别为23%、21.71%。
2018年,刘卫平曾经公开表示,未来三年内,卫龙要实现“1111工程”:年产值超100亿、年纳税超10亿、引进智能机器人1千台、创造1万个就业岗位。
2020年,虽然卫龙的业绩距离当初的目标还有不小的差距,但也已经实现了年收入超40亿元的“小目标”。
不过,由于辣味休闲食品在整体行业中占比不大(2020年数据为20.3%),因此卫龙在收入层面与其他休闲食品类上市公司仍然存在差距。
前文提及的三家A股上市公司,根据公司年报数据,恰恰食品2020年的营业收入为52.9亿元,良品铺子2020年的营业收入为79亿元,三只松鼠2020 年的营业收入更是高达 98亿元。在收入层面,刚破40亿元大关的卫龙似乎很难撑起几近上述三家企业之和的估值水平。
来源:公司年报、招股书
按照目前606亿元的市值计算,卫龙的PS约为14.7倍,远远高于竞争对手。恰恰的市销率为5.