五、论述题1.将普通股、优先股、长期借款和长期债券按资本成本率由低到高排序,并阐 述如此排序的理由。(提示:可以从占用费用和筹资费用的高低、占用费用是否 允许在税前扣除,企业破产清算时对剩余财产的求偿顺序,风险的高低等方面 考虑。) (1)按资金成本由低到高排序依次为:长期借款、长期债券、优先股、普通股。 (2)长期借款最低的理由:利用长期借款筹资,其利息可在所得税前列支,故 可减少企业实际负担的成本,长期借款的利率一般低于债券利率;此外,由于 借款属于间接筹资,筹资费用也极少,有时甚至可以忽略不计。 (3)长期债券成本高于长期借款成本的理由:与借款相比,债券利率一般高于 借款利率;不仅如此,债券的筹资费用也高于借款。 (4)优先股资金成本高于债券资金成本的理由:当企业资不抵债时,优先股持 有人的索赔权,次于债券持有人,而先于普通股持有人,所以,优先股持有人 的投资风险比债券持有人大,使得优先股股利率高于债券利率;发行优先股股 票筹资费也较高;而且支付优先股股息并不会减少企业应缴的所得税。 (5)普通股资金成本最高的理由:企业资不抵债时,普通股股票持有人的索赔 权位于最后,其投资风险最大,因而其股利率更高;另外,其股利率还将随着 经营状况的改善而逐年增加。此外,普通股的发行成本也是最高的。 2.如果企业放弃现金折扣优惠,在不考虑展延付款期的情况下应在信用期内的 哪一天付款对企业而言最合算?假如信用条件“2/10,N/30”请选择几个付款日 通过计算放弃现金折扣的资金成本加以验证。 企业放弃折扣优惠推迟付款的时间越长,其成本便会越小,企业将付款日推迟 至信用期的最后一天,放弃折扣的成本最低。 可以随意选取第 18 25天和第 30 天付款加以验证。 18天付款放弃现金折扣的成本=91.84% 25天付款放弃现金折扣的成本=48.98% 30天付款放弃现金折扣的成本=36.73%