所以,股票市场是一个有效市场。每个人都在其中追求自己的利益最大化,股票市场是一个完全竞争的市场。认为股价高估的人会卖出,当卖出的人多于买入的人时,供给大于需求,股价会下跌,反之,股价会上涨。这个理论是基于以下两个基础的,一个是市场信息是充分的且是一个完全竞争的市场,另一个是投资者是理性的,都想赚钱。所以,股市赚钱很简单。但是转钱只是概率事件而已。
和有效市场理论相对应的就是行为金融学理论(BF)了,行为金融学和有效市场理论最根本的基础是认为人是非理性的。不承认投资者是理性的这个假设。丹尼尔.卡尼曼通过实验证明了股市里的投资者都是非理性的,他们对于股价的反应是过度的,不足的。所以股票的价格不是合理的,每当高估或低估的时候,对于那些聪明的人来说,赚钱的机会就来了。最简单的例子就是股市中的羊群效应,股票市场存在从众行为,人们会模仿别人的买卖。比如,雪球上有很多人喜欢抄某些大V的作业,这就是一种从众行为,也就是凯恩斯的所谓的选美理论,人们选美女往往是跟随大众的,别人选了谁我也选谁,因为我和他看法一样吗?其实羊群效应是非理性的,因为投资者不是根据有关信息独立进行利益最大化的决策。行为金融学中的基础理论就是卡尼曼的前景理论,主要用三个效应来说明投资者的非理性。确定效应指在得到好处时选择概率高的。比如60% 机会拿5000和100%拿2000人们会选择后者。反射效应指同样的获益或亏损人们的偏好是不对称的,人们会损失厌恶。分离效应指不同的描述方法会影响人们的选择。基于以上的实验,证明了人们是非理性的。
巴菲特是怎么认为的呢?首先,他老人家是反对有效市场假说的,但是不是完全反对,至少他承认投资者足够多时,只要随机挑选股票就能让部分投资者获益。其次,他认为投资者仅仅需要关注两个变量:价格和价值。所以,他不是技术分析派,对什么波浪理论,江恩理论啥的更是嗤之以鼻。
让我们回到股价的本质上,P=PE*EPS这个公式说明,股价由每股收益和市盈率两个指标构成,所有的预测都是对市盈率的解读。有效市场理论认为PE是无法预测的,行为金融学理论认为PE是可预测的。但是所有的人都忽略了EPS,当一个企业的EPS一直在增长时,如果PE也上升,就是所谓的戴维斯双击。如果PE 下降,那么股价有可能上升也有可能下降。上升就是戴维斯单击。但是假如EPS是下降的,那么PE也下降,就是戴维斯双杀。至少