来源:野马财经 李红梅
编辑:缪凌云
开年不过一周,资本市场便迎来了大瓜:中信股份拟以21.72亿元底价,转手麦当劳中国约22%股份。
一方是总资产逾7万亿的产业巨头,另一方则是世界闻名的餐饮公司,如此交易无疑吸引了众多目光,而大家最关心的事情主要在于三点:
为什么卖?谁会买?赚了还是亏了?
目前,这些问题已经有了部分答案,其中一些更是让人颇感意外。
2020年1月8日,北京产权交易所披露,Starry Dream Investments Limited(下称“SDI公司”),拟转让所持Fast Food Holdings Limited(下称“FFH公司”)42.31%股权,对应底价21.72亿元。
其中,SDI公司为中信股份(0267.HK)旗下平台,FFH公司则持有麦当劳中国52%股份。而FFH背后的另一股东,是同属于“中信系”的中信资本。
消息公布后,中信股份1月9日股价上涨2.24%。
交易对价玄机
野马财经(微信公号:ymcj8686)注意到,本次交易的价格设计可谓暗藏玄机。
按照上文所述,21.72亿元大约对应麦当劳中国22%股份,以此计算,后者估值约98.72亿元。
实际上,“中信系”是两年前刚刚入主麦当劳中国,彼时,其以约75亿元的价格获取后者52%股份,对应估值约144亿元。
如此而言,这笔交易似乎是一个亏损买卖?实则不然。
根据公告,在获得股权的同时,接盘方还需要承担约15.26亿元的股东借款,两者相加,价格接近37亿元。
这样一来,本次交易中麦当劳中国的实际估值应在168亿元以上。而经过这“一买一卖”,仅从股权差价来看,中信股份不到三年的时间,就赚了约5.3亿元,看似不多,但在近年市场大环境下,约16.7%的三年回报率已然是一个不错的数字。
不仅于此,麦当劳带给中信股份的,还有经营层面的加持。
例如2017年报显示,中信股份其他业务收入为817亿港元,同比增加170亿港元,上升26%,而增长的主要原因之一,正是2017年7月31日正式完成收购麦当劳中国大陆和香港业务,为集团贡献了超95亿港元的收入。
麦当劳“水土不服”?
此番中信股份的举措,也将公众的目光再次聚焦到了麦当劳中国身上——这个与肯德基并称中国乃至世界洋快餐双雄,存在于很多中国人童年记忆的国际巨头,近两年过得怎么样。
据官方披露,2017至2019年期间,麦当劳在中国地区新开餐厅超过1000家,其中2019新开餐厅超过430家;截至2019年11月,中国内地餐厅数量超过3300家。
虽然相比之下,KFC2015年在中国的门店数量就已突破5000家。但2017年以来,麦当劳的扩张速度与门店覆盖面量有显著增加趋势。
中信和凯雷正式入主麦当劳中国时,就曾立下加速发展的“五年计划”,目标是到2022年餐厅数量将达到4500家。
而在2018年,接手一年多后,麦当劳中国董事会主席、中信资本董事长兼首席执行官张懿宸还曾表示,他在中信资本进入麦当劳后发现,麦当劳在中国存在一定的水土不服,开店速度慢。在他接手后,强调在三四线城市开店。“2016年,我们接手之前,开店仅仅是230家,但是2018年我们开了432家,平均不到一天就多开一家麦当劳店。”
如此背景下,相关公告显示,2018年及2019年前11个月,麦当劳中国分别实现营业收入247.81亿元、243.89亿元;分别实现净利润11.51亿元、8.56亿元。
若按月平均计算,2019年的净利润同比应该略降。
一方面门店快速增加,另一方面营收上涨缓慢,净利润甚至有下降趋势,对投资者来说,这是一个需要深思熟虑的标的。
麦当劳全球公司业绩表现似乎也不及市场预期。根据财报,麦当劳(全球)2019年前三季度,总营收为157.28亿美元,同比下降0.84%;净利润为44.53亿美元,同比下降1.24%。
对比来看,2018年海底捞(6862.HK)实现营业收入169.69亿元,实现净利润16.46亿元,同比增速双双超六成;百胜中国2018年实现营业收入560亿元,实现净利润40亿元,其中肯德基贡献了约70%的营收,且保持着不错的利润增速。
就此问题,野马财经(微信公号:ymcj8686)多次致电中信股份,但截至发稿,对方未作回复。