本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明　证券研究报告　1　[Table_Summary]　报告摘要:　\uf06c　磷肥是磷化工重要下游,行业正在迎来复苏　磷肥是三大单元素肥料之一,　其上游原材料是磷矿石,　磷矿石总量的　80%以上用　于生产磷酸,　而磷酸总量的　85%左右用于生产磷肥,　可以说磷肥是磷矿石最大的　终端需求。目前我国磷肥市场以磷酸铵(磷酸一铵/MAP)　、磷酸二铵/DAP)和　重过磷酸钙等高浓度磷复肥为代表性品种,其市场份额高达　93%,其中　MAP　和DAP　两者合计占　80%以上。　\uf06c　供给端:环保政策持续收紧,未来产能投放有限　受供给侧改革以及环保限产的影响,国内磷肥产量出现下滑,2018　年上半年国　内MAP　产量　1080　万吨,同比下降　5.6%;DAP　产量　786　万吨,同比下降　11.1%。　一方面由于上游磷矿石供给持续收缩,　上半年国内磷矿石产量同比降低　30%,　云　贵川鄂四大磷矿产地出现不同程度减产情况,　磷矿价格上涨推动下游磷肥产能出　清。另一方面,贵州和湖北相继提出采取“以渣定产”措施,从终端推进磷肥产　能的整合出清。短期内全球磷肥行业新增产能有限,供给格局不断好转。　\uf06c　需求端:国内下游需求稳定,海外市场带来增量　2015　年,农业部印发《到2020　年化肥使用量零增长行动方案》　,我国国内的磷　肥需求增长有限,但由于下游农产品的刚性需求仍在,国内磷肥需求整体呈现平　稳态势。出口方面,目前我国磷肥实行出口零关税政策。印度是我国　DAP　第一　大出口国,2018　年由于印度国内化肥补贴增加、零售价先后　5　次上调,政策层　面持续利好印度磷肥进口;同时　2018　年印度磷酸合同价连续上涨,国内生产成　本不断增加,二铵产量下滑幅度严重,进一步刺激对磷肥的进口需求。拉丁美洲　是我国　MAP　的主要出口市场,今年以来,由于巴西和阿根廷汇率持续贬值,其　国内粮食价格暴涨,农户销售收入增加,种植积极性显著提高。与此同时,由于　中美贸易摩擦持续,　美国大豆价格上升,　中国对南美大豆的进口需求将显著增加,　南美大豆的种植面积将有望持续增长进而拉动对于化肥的需求。　\uf06c　投资建议　我们推荐具有　530　万吨/年磷矿产能、60　万吨/年磷铵产能的兴发集团,公司是国　内拥有“矿电化一体”产业链的综合性磷化工企业;建议关注具有　90　万吨