最初讨论套期保值时,我们假设现货市场与期货市场的价格变动完全一致,在整个保值过程中基差保持不变,但实际上这种理想状态很少发生。实际上,基差在不断地变动中,而且会导致套期保值者利润的增加或减少。
导致现货价格与期货价格的差异变化的因素是多种多样的。首先,现货市场中每种商品有许多种等级,每种等级价格变动比率不一样。可是期货合约却限定了一个特定等级,这样,也许需套期保值的商品等级的价格在现货市场中变动快于合约规定的那种等级。第二,当地现货价格反映了当地市场状况,而这些状况可能并不影响显示全国或国际市场状况的期货合约价格。第三,当前市场状况对更远交割月份的期货价格的影响小于对现货市场价格的影响。第四,需套期保值的商品可能与期货合约规定的商品种类不尽相同。比如布匹生产商,可能用棉花期货代替纱线进行套期保值交易,但纱线的生产成本、供求关系并不与棉花的一样,因此其价格波动可能与棉花价格不一致。
套期保值的另一个限制是期货合约规定具体交易量,它可能与所需套期保值的库存量存在差异。比如,有一家油脂厂希望出售184吨豆粕,这时,这家工厂只能通过卖出18手豆粕合约对180吨进行保值,有4吨不能保值,如果这家工厂决定卖出19手合约,那么多出来的6吨将成为投机性交易。不管怎样,总有一些风险不能转移。
这样,套期保值没有提供完全的保险,但是,它的确大大减少了价格风险。套期保值基本上是风险的交换,即以价格波动风险交换基差波动风险。
对于套期保值者来说,期货价格与现货价格的变动因为大体上的趋势是一致的,因而,实际上可以无须关心期货价格变动的趋势。而两种价格变动的时间和幅度是不完全一致的,也就是说,在某一时间的基差是不确定的。这一点,对套期保值者是需要密切关注的最重要因素。
(武斌)
(蕥嬉/编制)