衍生品市场的风险管理功能分析 [摘要]衍生品市场就是一个风险管理市场。本文分析了衍生品市场风险管理功能的实现基础 和手段,研究了其五个方面的功能优势,探讨了其五大功能表现。 [关键词]衍生品市场;风险管理:功能 衍生品市场本质上是一个专门买卖风险的市场,也是一个风险管理的市场。从某种意义 上讲,衍生品市场就是一家提供价格保险服务的保险公司。它通过多类衍生产品将金融风险 进一步细分、有限化,并逐步建立起具有高度流动性的风险转移机制,从而营造出一个更便 捷、更低成本、具有更大选择空间,的市场环境。 一、风险管理功能的基础:风险转移机制 风险管理是衍生品市场的基本经济功能之一。衍生产品就是通过对风险的转移实现对风 险的管理。美国经济学家米勒教授指出,有效的风险分享功能是期货、期权等衍生产品创新 的根本要点。衍生品尤其是金融衍生品能对基础产品所存在的风险进行分解并根据需要将一 些风险重新组合在一起,创造新的衍生产品,经衍生品市场定价后根据市场主体的偏好重新 分配,更好地满足不同主体的需要。衍生品交易的作用就在于将投资风险从风险厌恶者转移 到风险偏好者那里,从而使得每一个参与者都实现了与其相适应的风险水平。实际上,衍生 品市场的风险配置功能可以分为两个方向:横向风险配置(即把现有风险在不同群体中分解) 和纵向风险配置(即把未来的风险提前分解,提供跨期风险分担)。1994 年,美联储主席格林 斯潘向国会作证时说:“近几年发展起来的一批衍生产品提高了经济效率。这些合约的经济 功能是把以前捆绑在一起的风险分解成不同的部分,再把每部分风险转移给那些愿意承担和 管理这些风险的人。” 二、风险管理功能的实现:套期保值 衍生品市场的风险管理功能体现在其套期保值活动。套期保值是期货市场发展的原动力, 决定着期货市场的存在和发展。衍生品市场可以帮助企业进行风险管理,但这并不是说衍生 品交易没有风险。相反,衍生品市场风险管理功能的发挥正是通过其自身带有的风险同现货 市场中的风险相对冲而实现的。 风险管理中套期保值的作用在于减少企业价值分布的方差。如果一家公司对其金融产品 的价格风险进行管理,那么公司价值或者公司真实现金流的价值的波动性也会随之减少(如图 -1 所示)。 套期保值还可以使使用者的效用水平提高。使用衍生产品套期保值,并不是单纯的风险 与收益之间的交换,套期保值在减少使用者未来价格风险