21个交易日前,君正集团的股价为3.11元/股。5个交易日前,经历了16日12个涨停板后的君正集团股价最高飙升至11.36元/股。
今日,前四日暴跌26.4%的君正集团再一次涨停。 君正集团自身的盈利增长预期是否跟上估值暴涨的脚步?本文将深挖君正集团的年报,从企业经营状况到行业发展趋势,带你看清君正集团的“庐山真面目”。
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1 企业经营状况
1.1主营业务
君正集团的主营业务涉及两个行业。第一个是化学原料和化学制品制造行业。君正集团主要生产聚氯乙烯(通用合成树脂)和烧碱。中国氯碱网数据显示,2019年全国聚氯乙烯产能2518万吨,君正集团年产80万吨,市场占有率为3%,国内排名第四(第一名中泰化学年产154万吨);2019年全国烧碱产能4380万吨,君正集团年产44万吨,市场占有率为1%,国内排名第四(第一名新疆天业年产114万吨)。
第二个是2019年君正集团新加入的化学品物流运输行业,主要从事能源化工品船运、集装罐租赁以及码头储罐业务。ShipsFocus数据显示,2019年世界化学品船运力3350万吨,君正集团年运力12万吨,市场占有率0.37%,世界排名第八(第一名挪威Stolt Nielsen 年运力269万吨);ITCO数据显示,2019年世界集装罐年产量65万个,君正集团年产量3.2万个,市场占有率4.92%,世界排名第三(第一名挪威Stolt Nielsen 年产量4.05万个)。
1.2绩效分析本节旨在从盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力等四个方面对君正集团近三年的经营绩效进行纵向分析,并选取同行业的企业、行业中值、行业平均进行横向对比。此外,反映各项能力的指标有很多,本文将选取比较适合化工行业特征以及公司情况的指标进行分析。
1.2.1盈利能力分析
净资产收益率又称股东权益报酬率,是指净利润与年末净资产的比值。该指标越高,说明股东投资带来的收益将会越高;净资产收益率越低,说明企业运用股东投资获利的能力越弱。表格数据显示,君正集团的净资产收益率近三年都在14%左右,接近于行业平均水平,与行业领先的三美股份三年平均值相比,差了三倍多。可见,如何将股东的投资发挥其最大价值是君正集团在未来需要思考的问题之一。 净利率的计算公式是(净利润/营业收入)*100%,这个指标可以综合反映出一个企业的盈利能力。
根据公式,不难看出产品的价格和成本是影响营运能力的重要因素。而对于君正集团所在的化学制品生产行业来说,由于一直处于工艺成熟、产能过剩的阶段,企业的价格是在价格战中被不断压低的。表格中行业利润集体呈下滑趋势就很清晰地反映了这一现象。横向对比数据来说,君正集团地净利润率在行业内还处于排名比较靠前的情况,反映出君正集团在产能过剩、竞争激烈的情况下还能很好地保持价格与成本的平衡。
1.2.2偿债能力分析
资产负债率是企业负债总额占企业资产总额的百分比。这个指标反映了在企业的全部资产中由债权人提供的资产所占比重的大小, 反映了债权人向企业提供信贷资金的风险程度, 也反映了企业举债经营的能力。
君正集团2017年~2019年的资产负债率水平由28.94%上升至37.96%,总体上处于行业平均水平。同行业其他公司2019年的负债比率普遍降低,化工行业出现一种“去杠杆”的现象。然而,君正集团在2019年不降反增5%,究其原因主要是2019年新增君正物流业务板块,预计投放支持资金60亿元,对公司的流动负债和非流动负债都带来了一定影响。
权益乘数代表公司所有可供运用的总资产是股东权益的几倍,与资产负债率所反映的情况类似。但这里要指出的是,若公司营运状况刚好处于向上趋势中,较高的权益乘数反而可以创造更高的公司获利,透过提高公司的股东权益报酬率,对公司的股票价值产生正面激励效果。根据盈利能力、营运能力分析来看,君正集团的盈利能力并未处于一个明显的上升趋势中,所以君正物流的偿债能力可能还未达到最理想的状态。
1.2.3营运能力分析
总资产周转率是指企业在一定时期内营业收入同平均资产(年初资产和年末资产的平均值)的比值。总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。周转率越大,说明总资产周转越快,反映出销售能力越强。从表格中可以明显看出君正集团的总资产周转率是极低的,三年内都在35%左右徘徊,而行业均值都超过了70%,同行业的美瑞新材则高达164.72%。尽管君正集团已经在2019年采取了销量高于产量的生产计划,但是总资产周转率还是不尽如人意。反观公司比较优秀的净利率,君正集团是否该考虑使用薄利多销等措施来加速资产的运转呢?
1.2.4发展能力分析
每股收益增长率和营业收入增长率是反映企业发展能力的重要指标,并主要用于衡量公司的中期业绩增长预期。就每股收益增长率而言,表中数据显示2019年行业中值为-8.33,而行业均值为-85.03,最优秀的每股收益增长率达到了96.67%,可见化学品制造行业内的企业每股收益增长率的差异之大。而且根据三年复合和2019年数据纵向对比来看,每个企业的收益增长率波动很大,营业收入增长率亦同。从某种程度上来说,君正集团以及整个化工行业的每股收益波动较大,具有相对较高的投资风险。
1.3风险分析
(1)行业竞争风险目前,国内氯碱企业总体产能过剩,同质化竞争日趋加剧。氯碱产品的质量和性能差异较小,产品的竞争能力主要体现在生产成本的高低。虽然公司目前具有一定的成本优势,但如果不能继续巩固和提升公司的成本优势,势必会对公司的业绩产生不利影响。同时,石油价格下跌且长期维持在较低水平,可能会影响国内市场不同路线生产聚氯乙烯的竞争格局,君正集团所用的电石法将失去竞争优势,或面临着市场竞争力下降的风险。
(2)新型冠状病毒肺炎疫情导致的风险若新型冠状病毒肺炎疫情短期内不能得到有效控制,将严重冲击我国和全球经济,造成需求端萎靡、宏观经济下行,对君正集团未来的盈利能力产生不利影响。
(3)国际贸易壁垒导致的业务量下降的风险近年来国际贸易中贸易保护倾向有所提升,贸易壁垒有所增长。美国对包括中国在内的贸易方增加了部分商品的关税。如果该情形一直持续,可能导致国际贸易摩擦升级,进而降低全球化学品的贸易量,公司化学品船运和集装罐物流业务受全球化学品贸易量影响,可能会对君正集团未来的经营业绩产生不利影响。
(4)产业及环保政策变化的风险“十三五”期间,发展清洁生产、绿色化工、节能减排和循环经济模式成为国家产业政策的主要导向和必然趋势。节能减排环保政策、规范限制高耗能产业发展、取消电价优惠政策实现差别电价以及行业准入等具体产业政策的实施,将对氯碱行业产生重要影响。
2 行业发展趋势
(1)聚氯乙烯行业聚氯乙烯行业目前呈现供需双弱的局面,究其原因主要有三:第一,房地产市场低迷导致树脂产品需求下降;第二,目前国家政策对生产聚氯乙烯的环保要求和安全要求提高,多家企业因此而停产,聚氯乙烯的供应量下降;第三,中美贸易摩擦、国内经济下行使得聚氯乙烯的出口量大幅下降。由此,未来聚氯乙烯行业竞争将会更为激烈,长线供需面将会转差,供需矛盾将逐渐凸显。
(2)烧碱行业受国家环保要求提高的影响,2019年烧碱行业的主力下游纺织印染行业、粘胶行业需求下降。而且粘胶行业长期亏损,不少粘胶企业产能淘汰。因此,烧碱的年需求量骤降。基于国家不断重视环保检查的情况来看,烧碱需求端或将持续低迷,可能面临长时间的市场疲软。
(3)化学品船运行业由于供应的快速增长和整体需求增速放缓,导致化工行业的利润率降低,加上市场疲软给化工企业带来的巨大压力,将在一定程度上促进北美和中东低成本生产商以及船运市场份额的增加,对国内的化学品船运行业造成一定影响,并且会让化学品船运行业的供应量激增。2020年,疫情或是化学品船运行业面临的最大挑战,未来三年增速将低于2%。
(4)集装罐行业由于罐箱产能过剩、长期燃料成本上升和市场竞争日益激烈,价格和利润率压力将持续存在。进入2020年,集装罐会在现有市场和地域上扩张,市场的增长潜力长期来看是乐观的。然而,疫情仍在继续蔓延,对全球经济前景的影响存在很大的不确定性。如果疫情持续发展下去,或对集装罐行业造成冲击,未来三年增速将低于5%。

究竟是不是蚂蚁金服概念?

市场给予的最大炒作动力就是蚂蚁金服概念!7月20日,蚂蚁金服官宣要上市科创板,据传当时整层楼都是欢呼雀跃的声音,网友称那是财富自由的味道。市场对于蚂蚁金服概念是非常热捧的,任何和蚂蚁金服沾上边的都飞了起来。这不仅让我想起2018年的独角兽概念,具体个股啥的我就不一一列举了,有兴趣的自己回头去翻。
那究竟是不是蚂蚁金服上市的受益者呢?根据君正集团2019年报,其持有天弘基金15.6%的股权,是天弘基金管理有限公司第三大股东,蚂蚁金服则是天弘基金的第一大股东,持股比例在51%。阿里巴巴持股蚂蚁金服33%的股权,君瀚和君澳持有蚂蚁金服50%股权,而君瀚属于马云及阿里系、蚂蚁系员工,君澳属于阿里巴巴合伙的部分成员。因此,阿里巴巴及阿里系成员大约持股蚂蚁金服大约83%的股权。
从这里不难看出,蚂蚁金服上市的最大受益人是马云和一些阿里系持股成员。而君正集团所持有的天弘基金,只是蚂蚁金服的子公司罢了,也就是说君正集团其实并未持有股蚂蚁金股份。
说到这里,就不得不说下天弘基金的往事了,曾经天弘基金在业内只能算三流水平,直到2013年和支付宝合作推出余额宝之后,天弘基金才腾飞起来,在2015年蚂蚁金服和君正还因为天弘基金的增资扩股一事闹上法庭,但是胳膊拧不过大腿,最终蚂蚁金服取得绝对控股地位,而且君正集团这些年的利益分成着实丰厚,也是大赚了。截止2019年,天弘基金管理资产规模达到1.2万亿,营收72.4亿,净利润22.14亿,但是相比2018年巅峰营收百亿,净利润30亿已经大幅下滑。
到这里大家应该明白了,就好比我开个公司A,你开个公司B,但是我们还合伙开了一家公司C。我的公司A要上市了,我当然是最大受益人。而公司C,究竟能不能因为我的A上市而继续做大做强,还真不好说,也许业绩惨淡过几年倒闭了都有可能。只有C继续做大做强,B才会收益。或者说B哪天上市了,C才能获益。但是大家想想,蚂蚁金服会把天弘基金上市么?目前A股市场有上市的基金管理公司么?其中内情不可多言啊。

还蹭上了疫苗概念?

7月27日,公司公告称,通过子公司拉萨盛泰向大安制药支付增资款11.19亿元,占大安制药本次增资后注册资本的31.17%。大安制药主营血液制品,2019年净利润仅为1766万元,同比下滑70.31%,而且大安制药的控股股东是博晖创新(300318),这家公司的实控人也是君正集团的实控人——杜江涛。
你说君正集团会涉足疫苗业务?不太可能吧,因为实控人杜江涛已经通过博晖创新进军医疗行业了。这样的高溢价增资,对实控人杜江涛自然无所谓,左口袋放到右口袋罢了,但是对于君正集团其他股东而言呢?这样的关联交易合适么?
而且在君正集团股价飙升后,股东抛出了2%的减持计划,美美哒。
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