一般　而言,　行业集中度可以衡量行业内的竞争程度,　行业越分散,　竞争越激烈(　Seetharaman　et　al.　,　2002)　。激烈的产品市场竞争使得企业未来面临的不确定性风险增强,　而风险又是影　响现金股利政策的关键因素(　Brav　et　al.　,　2005)　。为了降低风险、　提高经营效率效果、　巩固　行业地位,　管理层会提高现金持有、　降低现金股利分配力度(　Hoberg　et　al.　,　2014;　杨兴全和　吴昊旻,　2009)　。为此我们选择产品市场竞争来进一步分析,　旨在发现两者在影响市场反　200　总第　455　期　应和现金股利政策上,　是　“替代”　还是　“互补”　关系?　本文采用行业前四大公司所占市场份额(　CR4)　来衡量产品市场竞争程度,　具体计算　方法为　CR4　=　(　∑　4　i　=　1　S)　/S,　其中,　S　为行业总营业收入。CR4　的值越大,　说明行业集中度　越高,　行业产品市场竞争越不激烈。本文按照中位数将　CR4　分为高低两组,　在两组中分　别进行回归,　结果见表　4。　表4区分产品市场竞争程度和内控质量下现金股利政策的市场反应　产品市场竞争强组(　CR4　=　0)　产品市场竞争弱组(　CR4　=　1)　ICQ　=　0　ICQ　=　1　ICQ　=　0　ICQ　=　1　CAR1_code　CAR1_code　CAR1_code　CAR1_code　FPLD_A　0.　100*　*　-　0.　043　0.　024　0.　034　(　0.　02)　(　0.　36)　(　0.　57)　(　0.　36)　LEV　0.　019*　0.　011　0.　021*　0.　006　(　0.　06)　(　0.　30)　(　0.　06)　(　0.　59)　BETA　0.　023*　*　*　-　0.　004　0.　008　0.　021*　*　*　(　0.　00)　(　0.　55)　(　0.　37)　(　0.　00)　MNGHOLD　0.　006　0.　007*　0.　007*　0.　004　(　0.　11)　(　0.　06)　(　0.　09)　(　0.　39)　PB　0.　000　-　0.　000　0.　001　0.　000　(　0.　67)　(　0.　80)　(　0.　50)　(　0.　65)　ROA　0.　090*　0.　137*　*　*