近期我国的电商和云计算龙头公司阿里巴巴终于迎来了久违的大涨。 昨日阿里巴巴-SW在恒生指数下跌的环境下逆势大涨超6%。而到了晚间美股时段,阿里巴巴股价更是涨幅进一步扩大至超过9%,一夜之间总市值增长了613亿美元(约合人民币4017.5亿元)! 究竟是什么利好促使了阿里巴巴股价的暴涨呢?这或与其反垄断监管的“靴子”落地有关。 在4月10日国家市场监督管理局就强制“二选一”等垄断行为对阿里巴巴处以182.28亿元的罚款,而后续阿里巴巴也表示会积极整改,阿里巴巴CEO张勇表示预计182.28亿元的反垄断处罚不会造成重大影响。 在4月13日阿里巴巴进一步发布公告,蚂蚁集团将整体申设金融控股公司,实现金融业务全部纳入监管。 有机构认为至此,市场对于阿里巴巴此前监管的不确定性已经较大程度消除,而长期来看阿里巴巴作为我国最大的电子商务平台,其长线发展前景仍然非常乐观。 有趣的是被罚款的阿里巴巴股价实现了暴涨,但是其他并未受到反垄断处罚的科技巨头却纷纷股价持续陷入调整。 比如腾讯控股从2月18日创下股价新高的775.5港元后,截至4月13日盘中股价已经跌至614港元,调整幅度超20%。 而互联网生活服务龙头美团-W从2月18日的股价高位460港元到目前的281港元水平,累计调整幅度更是接近40%。 包括京东集团-SW、拼多多等互联网平台型公司都在近2个月股价呈现了较大幅度的下跌。市场上也有关于反垄断后续将对互联网平台型公司成长性和盈利能力有所影响的担忧,一定程度上压制了上述科技股的估值。 究竟反垄断对这些科技公司会有多大影响,背后蕴含的是风险还是机会呢?我们来看看。 一、以美科技巨头为例,反垄断对长期影响较小 美国互联网科技起步较早,在此轮中国开启对科技公司反垄断之前,美国早已经历了对平台型科技公司反垄断的过程。 从中美互联网平台经济反垄断法对比,中国《反垄断指南》与美国反垄断法在基本原则上存在较大一致性,因此对于脸书、谷歌、亚马逊等反垄断案例的分析可以值得国内借鉴。 2020年10月6日,美国国会众议院的反垄断小组委员会发布了《数字市场竞争调查》。这份调查报告以128万份文档和通讯记录、38位证人证词、近2000页听证记录和240多个市场参与者的调查为依据。 《数字市场竞争调查》发现这些大型科技平台公司能够做到垄断最大的原因都是他们有极强的生态,生态越大,所涉及的业务越全面,有越强的溢价能力。 比如谷歌、亚马逊、苹果和脸书四大巨头的生态均依赖自己的核心硬核技术,谷歌通过算法建立了搜索引擎系统;苹果通过IOS的非开源框架直接从应用商收取费用;亚马逊的仓储体系让用户有极难的转换成本;Facebook也在全球有近45%的市占率。 在强大的护城河下,巨头通常会出现的垄断问题包括第一是巨大的数据安全问题,第二是对小企业的不友善坑害,第三是捆绑销售,第四是强大到几乎无法抹去的转换成本。 机构申万宏源认为根据回溯反垄断对互联网巨头影响,诉讼风浪短期影响最大的是公司股价表现,但是这个影响的时间非常的短。 根据数据统计,比如IBM、微软、谷歌以及苹果在反垄断调查初期都经历了不同程度的股价下跌,但在反垄断一年后股价涨幅相较于标普500指数,均实现了超额收益,其中有部分甚至实现了40%-50%的超额收益。 其次就是大额罚单或者公司业务等调整会对短期的利润产生影响,但是长期影响最大的是公司的估值,公司在反垄断中估值中枢需要未来长时间的业绩消化,长期而言在反垄断的限制下,公司的资本扩张收购并购等行为是会受到影响。 但是最重要的是,我们可以看到公司未来的成长更多的还是取决于自己的硬核科技的发展。 二、机构预测美团、拼多多等整改方向,长线投资应关注几点 尽管阿里巴巴的处罚和整改落地,但反垄断对于腾讯、美团、拼多多等中国科技巨头,就如“悬在头上的达摩克利斯之剑”。 那么对于投资者而言应该如何看待当下科技股的危与机呢?我们来看看机构中信对于这些公司有可能整改的方向以及影响预测。 首先是美团-W,美团的外卖业务自2020年初以来就已取消和独家商户之间绑定,佣金费率方面提供较大的优惠空间。同时外卖业务平台收费很大程度是对应于提供配送服务的相关费用,并非单纯交易佣金。 即使当前外卖业务规模和市场格局下,美团外卖1P (美团配送)业务仍处在亏损阶段(2020年四季度亏损约0.09元/单)。 从社会责任方面,美团相比其他互联网平台承担更多就业和线下商户运营的扶持,因此判断受到反垄断监管处罚的可能性低。