本文以我国的特殊背景为研究范围,以上市公司为 研究对象,基于融资结构及其渠道分类等基础知识的理解,提出合理性融资结构这 一标准,通过对我国上市公司的融资结构现状的总体分析,发现了其中存在内源融 资比例低,股权结构不合理,股权融资以及资本市场发展不合理等一系列问题。这 些都严重影响了我国上市公司健康持续平稳的发展。针对发现的问题,提出了优化 股权结构,转变股权性融资偏好,拓宽融资渠道等措施来促进上市公司融资结构合 理化。 关键词 融资结构;上市公司;股权性融资偏好 [单击此处,键入3-5 个关键词,各词之间用全角分号或斜杠隔开] relevant equipment, protective secondarypollution prevention measures relevantunits protectfinished work; equipmentdefect elimination during trialoperation system,you must handle repairticket, isolation protectionmeasures adjacentequipment. projectimplementation standardrules ourstandard communityshowsII REASONABLE ANALYSIS ENTERPRISEFINANCING STRUCTURE ABSTRACT Modern enterprise financing structure theory indicates differentfinancing structure enterprisevalue producedifferent effect, reasonable financing structure can increase enterprisevalue, sicklyfinancing structure reduceenterprise value.Therefore, increasinglycompetitive market economy condition, reasonablefinancing structure solvefinancial learn major issue.Based specialbackground researchscope, publiccompany researchobject, financingstructure classificationbased basicknowledge, putsforward reasonablefinancing structure China,through standard publiccompanies overallanalysis current financing structure, discovered lowerequity ratio internal,unreasonable financing structure, equity financing capitalmarket development seriousimpact publiccompanies sustainedsmooth.Aimed problemsfound, puts forward optimum equity structure, change equity financing preference, broaden financingchannels othermeasures promotereasonable financing structure publiccompanies. [单击此处,再按[Backspace]键以生成一空行] KEY WORDS Financing Structure;Public Company;Equity financing preference [请进入页眉编辑状态再单击此处,键入论文题目] III 1.1融资结构的相关概念以及其分类 1.2影响融资决策的因素 1.3融资结构合理性界定 2.1上市公司主要融资方式以及融资顺序 2.2上市公司融资结构的现有弊端 3.1优化股权结构 3.2转变企业股权型融资偏好 3.3拓宽融资渠道 ............................................10 谢.....................................................12[Office2003 用户单击此处,执行插入/引用/索引和目录命令插入目录] [请进入页眉编辑状态再单击此处,键入论文题目] 前言[单击此处,并输入“前言”或“绪论”内容] 随着我国资本市场的迅猛发展,越来越多的公司选择上市,尤其是2009 年10 月创业板平台的出现更是引发了2010 年的上市热,上市公司已经是我国企业发展的 方向,其健康稳步的发展,对整个国民经济起着至关重要的作用。但是由于资本市 场在我国发展的时间并不长,加上它产生于我国计划经济向市场经济的转轨过程之 中,无论是管理还是运行上都不可避免地有计划经济的痕迹,由于企业制度,金融 体制和市场环境等方面的原因,我国的经济环境又有着其的特殊性。因此,对企业 融资结构的研究,尤其是对上市公司融资结构的合理性研究,具有重要的现实意义 和战略意义。因此,本文以我国上市公司为研究对象,通过对其融资结构现状的分 析,提出了促进我国上市公司融资结构合理性的建议。 [单击并输入第1 条正文内容]根据现代资本结构的研究成果认为,企业融资的最优顺序为:内部融资,债权融资, 股权融资。而我国上市公司的融资结构 却与其相反。不同的融资结构会对企业价值产生不同的影响,合理的融资结构可以 增加企业的价值,而病态的融资结构则会降低企业的价值。因此,在竞争日益激烈 的市场经济条件下,对企业的融资结构进行合理性分析是非常必要的。另一方面合 理的企业融资结构,是建立现代企业制度,深化企业改革的重要途径。是企业治理 结构选择的基础,不仅对企业治理水平有重大影响,在企业经济绩效和治理效率上 很大程度上也依赖于合理的融资结构。因而深入研究我国上市公司的融资结构合理 性并提出相应策略,有非常重要的理论和现实意义。 relevant equipment, protective secondarypollution prevention measures relevantunits protectfinished work; equipmentdefect elimination during trialoperation system,you must handle repairticket, isolation protectionmeasures adjacentequipment. projectimplementation standardrules ourstandard communityshows2 企业融资结构的理论概述[单击并输入第一级标题,对应样式:标题1] [单击并输入第1 章正文内容] 1.1 融资结构的相关概念以及其分类 [单击并输入第二级标题,对应样式:标题2] 融资结构是指企业从不同渠道筹集的资金在融资总规模中的构成比例,它作为 企业相关利益者权利义务的集中反映。不仅影响并决定着公司治理结构而且影响并 决定了企业的行为特征和企业价值。 资本结构是由企业采取各种不同的融资方式而形成的。因此,融资资方式组合 的不同决定了企业资本结构的构成及比例关系的不同。它包括微观和宏观两个层面 的含义,微观资本结构主要指企业的资本结构指在企业财务结构中负债与权益的相 关混合比例。它决定了企业价值最大化和企业治理结构这两个关于企业最本质的问 题。企业的资本结构又有广义和狭义之分。广义的资本结构代表一个企业的主要权 利。指企业包括人力资本在内的全部资本的价值构成及其比例关系。而狭义的资本 结构仅指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系。即长期资本中债务资本与权 益资本的构成及其比例关系。从融资过程来看微观资本结构就是企业的融资结构。 根据企业资金来源的不同,可以将融资渠道分为内源融资和外源融资。其中内 源融资主要来源于盈余公积包括留存收益。而外源融资指通过外部渠道获取资金的 方式主要包括发行股票,债券和银行借贷。 根据企业资金性质分析,可以将融资渠道分为两部分。第一种是权益资本,即 自有资金。权益资本包括内源融资中的企业留存盈利和外源融资中的股权资本;第 二种是债权资本,即借入资本。债权资本包括外源融资中的债权资本,长期债券, 长期借款,短期资金来源中的短期贷款和商业信用。 1.2 影响融资决策的因素[单击并输入第三级标题,对应样式:标题3] 一个正在营运发展的企业,无时无刻不在进行着决策。融资决策是企业众多决 策中的一个重要组成部分。无论是企业做出了任何一种决策,都需要考虑融资成本 和风险的影响。因此影响融资的最主要的因素有两种即融资成本和融资风险。 [请进入页眉编辑状态再单击此处,键入论文题目] 融资成本即是企业使用资金的代价也是指企业为资金提供者支付的资金报酬。企业的资金来源渠道不同导致了融资成本的不同,如果仅靠企业的留存盈利来投资, 而不考虑机会成本则企业使用的资金就没有成本。如果资金来源于外源融资,企业 需要支付一定的资金使用报酬给对方。因为资金来源渠道不同,资金使用者支付的 报酬形式也就不同。如果是股权融资形式投入的资金,那么其报酬是企业支付给投 资者的股息红利以及资本利得收入,而这是一种税后利润分配。如果是债权形式借 入的资金,其报酬的形式就是企业以支付给债权人的利息。作为营业利润扣除项目 的利息支出有税盾收益相当于减少企业的支出和成本,增加了利润。 融资成本即筹资费用,是企业在资金筹集过程中发生的各种费用。通常是在筹 借资金时一次性支付的费用。包括企业在生产经营投资过程中使用资本而付出的费 用。因为企业的目标是市场价值最大化,所以它必然要求企业在具备承受一定风险 的能力时选择投入成本最小,资产盈利最大的融资结构。 融资风险也是企业融资决策不可忽视的因素。企业从众多渠道融入资金后,存 在债务融资下利息的刚性偿还性以及股权融资方式下分红派息与企业的资产收益不 确定性共存所产生的一些风险。融资风险包括企业无法到期偿债的风险和举债导致 股东的利益遭受损失的风险。前者是当企业因经营不善而收益不佳时,营业利润不 足以抵扣利息支出,企业到期无法偿债的风险而产生的。后者是企业因收益不佳不 仅无力支付股东红利,而且还要从股东资本金中拿一部分用来补亏,使股东遭受更 大损失。一般情况下,企业负债比重越大,融资风险也就越大。 [单击并输入第1 款正文内容]1.3 融资结构合理性界定[单击并输入第四级标题,对应样式:标题4] 通过对影响企业融资结构的因素分析,可以发现合理的融资结构对企业持续健 康平稳的发展至关重要。从融资成本的角度分析,企业非常有必要认真核算融资成 本,在同等条件下,尽可能选择融资费用最少并且资本成本最低的融资结构,这样 才可以减弱融资成本对融资结构的影响。也更加符合合理的融资结构的范畴。此外, 从融资风险的角度分析,企业在进行融资时,也必须要高度重视融资风险的控制, 尽可能选择风险较小的融资方式。只有在融资过程中,合理选择融资结构做到长短 期资金自有资金和债务资金的有机结合,才可以有效地规避和降低风险的问题,建 立合理的融资结构。 relevant equipment, protective secondarypollution prevention measures relevantunits protectfinished work; equipmentdefect elimination during trialoperation system,you must handle repairticket, isolation protectionmeasures adjacentequipment. projectimplementation standardrules ourstandard communityshows4 但是,影响合理的融资结构的因素还有很多,融资成本和融资风险只是其中最 重要的,还有其他的因素需要考虑。集团公司要充分考虑几个方面。比如说,企业 的融资机会是在某一特定时间所出现的一种客观环境,这要求企业必须充分发挥主 动性,积极地去寻找并及时把握住各种有利时机,确保融资获得成功,这也就为建 立合理的融资结构创造机会。再比如,融资环境复杂多变,企业融资决策要有预见 性为此,企业要能够充分了解国内,外宏观经济形势,国家货币财政政策以及国内 外政治环境等各种外部环境因素,及时掌握国内和国外汇率利率等金融市场的动向 信息,合理分析和预测能够影响企业融资的各种有利和不利条件,以及可能的各种 变化趋势,以便寻求最佳融资时机,果断决策。此外,企业在分析融资机会时,要 结合企业自身的实际情况,考虑具体的融资方式所具有的特点做出合理的融资决策, 建立合理的融资结构。 综上所述,合理的融资机构即是在充分考虑多方面可以预见的影响因素下,尽 量依据企业自身的实际情况选取融资成本与融资风险共同作用最小的融资结构。 [单击并输入正文内容] 上市公司融资结构的合理性分析[单击并输入第一级标题,对应样式:标题1] 2.1 上市公司主要融资方式以及融资顺序 目前,我国上市公司可采取的融资方式无论是按照那种渠道分类,具体来说有 以下几种,主要包括留存收益转增股本、银行贷款、发行股票、发行债券等。 留存收益转增股本留存收益转增股本作为一种内部融资方式,具有成本低、速度快等优点。但我 国上市公司内部积累普遍较小,所以这种形式的融资规模非常小。 银行贷款多年来,银行贷款是我国上市公司主要的融资渠道之一,由于我国的特殊经济 环境,虽然经历过国有企业的改制,但是国家股依然占据着大多数企业的半壁江上, 国有股一支独大的现象普遍存在,相对而言,有国家作为大股东,银行贷款就更加 的容易获得些。在我国上市公司的外部融资中,尽管间接融资(指银行贷款)所占 比重近几年随资本市场的发展在缓慢下降,但仍维持在85%左右。原因是:一,由 于企业用于生产周转和扩张的资金需求大部分都压在银行贷款上导致银行贷款只能 [请进入页眉编辑状态再单击此处,键入论文题目] 扩张不能收缩;二,我国直接融资市场发育不完善,这就决定了大量的资金融通需通过银行。 发行股票发行股票即是股权融资指企业的股东愿意让出部分企业所有权,通过企业增资 的方式引进新的股东的融资方式。股权融资所获得的资金,企业无须还本付息,但 新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长。