本文来系统性地解答一下贝塔系数。
贝塔系数( Beta coefficient),是一个系统性风险指数。简单地来说,就是衡量一项资产的系统性风险。这个系数来自于资本资产定价模型(CAPM, Capital Asset Price Model)。
这一句话都有好多的名词,来分别解释:
系统性风险
所谓系统性风险(Systematic Risk),就是不可以通过资产组合(Portfolio Management)来消除的风险,又称为市场风险或不可分散风险。
系统性风险的例子,是宏观因素,包括政治因素、经济因素、环境因素等。例如: 战争、自然灾害、经济危机、通货膨胀、宏观政策调整等等。
在2015年的中国股灾中,绝大多数的股票都会下跌,这就是系统性风险。
贝塔系数的定义:协方差
贝塔系数的本质,是一项资产与系统性风险的协方差,除以市场的方差。
其中,
是资产a与市场收益的协方差。贝塔系数可正可负,具体含义如下:
如果贝塔系数的绝对值等于1,表明资产a的风险与市场相同;如果贝塔系数的绝对值大于1,表明资产a的风险比市场高;如果贝塔系数的绝对值小于1,表明资产a的风险比市场低;如果贝塔系数的绝对值等于0,表明资产a没有系统性风险。
如果这个a资产是证券,那么风险即是这个证券的波动性。
资本资产定价模型
贝塔系数是资本资产定价模型中的一个系数。一般地,对于资产a,它的期望收益率和市场收益率的关系是:
其中,
是无风险利率(例如美国十年期国债利率,或者中国的银行存款利率);
即是贝塔系数。
可以看出,这个期望收益率是一个无风险利率和一个系统性风险补偿之和。
资产资本定价模型的一个假设,即是一个自由市场。其中包括:
1)所有投资者可以无风险、无限制地计入或贷出资金;
2)所有投资者均为价格接受者。即任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响。
美国股票市场的自由度较高,故而贝塔系数被广泛应用。
贝塔系数与中国股市
首先,中国的股票也是由贝塔系数的(就是一个协方差,肯定可以计算出来的)。可以在中国证券市场数据库中查询到。
不过,由于中国市场的自由度有限,因而在投资用语上,贝塔系数出现的不多。