导语:和三季度业绩双双飘红,但业绩背后的驱动因素却有着显著差异:前者注重对长期增长的奠基,后者则完全着眼于短期规模冲击。
中国平安(SH:601318)和中国人寿(SH:601628)的三季报同时出炉。凭借今年资本市场的全面上扬,两大寿险巨头业绩长红,看上去没有什么不同:
中国平安实现营业收入8927.51亿元,同比增长18.6%;归母净利润1295.67亿元,同比增长63.2%;
中国人寿实现营业收入6240.24亿元,同比增长15.4%;归母净利润577.02亿元,同比增长190.4%。
只不过,凭借短期业绩爆发,中国人寿年内涨幅超越了中国平安。
表面看,中国人寿似乎前三季度利润增速更为迅猛,但实际上过去5年中,中国人寿和中国平安的业绩差异已经较为显著:中国平安的营运利润和分红增长都稳定在20%左右,而中国人寿无论是利润还是分红,拉长看都显得有些飘忽不定。
究其原因,中国平安从短期财报表现,中期战略调整,以及长期科技储备方面,都有更为长远的布局;而中国人寿则在短期内专注于规模大幅提升,同样是业绩飘红,双方方向上的差异逐渐显露出来。
01 笑到最后
中国人寿前三季度保费收入4970亿元,首年保费增速4.7%。新业务价值同比上升20.4%。受益资本市场回暖,外加减税政策影响,营业利润达到621亿,归母净利润达到577亿人民币。
而中国平安寿险保费前三季度收入4178亿元,但首年保费降低了7.4%,新业务价值同比仅增长4.5%。同样受益资本市场回暖和减税,归母净利润1295亿,仅增长63.2%。
力推中国人寿这一短期业绩的背后,众多分析师都有意无意的忽略了一个事实:
作为寿险公司,短期利润增长最大因素往往来自于账面上大量资金投资运用。比起2018年资本市场的血流成河,2019年资本市场迎来全面春天,对于人寿这样的在投资市场大开大合的“野蛮玩家”显然更为友好。
在2018年,中国人寿投资收益一项暴跌近400亿,这成功拉低了2018年的业绩基数,这为2019年高增长打下基础,我们常说的进步快源于起点低,2018难看的成绩单才是人寿净利润暴增的核心原因。
事实上,如果只比较两者撇除公允价值变动后的营运利润,中国平安在这项代表了“保险姓保”的营运利润数据,过去几年的增速始终稳定在20%左右,这样的增速在整个A股也是罕有敌手。
更重要的是,有赖于中国平安的良好治理水平,平安的分红与平安的营运利润直接挂钩。
因此,营运利润的增长带来了中国平安的分红高速增长,2019年前三季度分红总金额更是来到了历史新高,年内股息分配总和近330亿。与中国人寿飘忽不定的分红走位形成了鲜明对比。
在更看重分红稳健性的港股,中国人寿飘忽不定的分红,直接导致5年股价静止不动,而中国平安的股价则是5年5倍。
(中国平安和中国人寿股价对比)
因此,同样是三季报飘红,中国人寿甚至利润增长更快,但更冷静的港股投资人显然深谙其中的道门,对中国人寿H给出了更准确的定价;而狂追中国人寿A的A股散户显然会错了意。
02 中期战略:平安和人寿四大差异
即使是在中期战略层面上,人寿与平安的战略基调的天壤之别,在前一年换届之际也早有端倪。
从换届之后2019这一年表现来看,中国平安和中国人寿的战略差异明显体现在开门红节奏,产品体系,代理人人力结构,组织架构这四个方面。
首先,从开门红节奏来看。
根据调研,拿2019年一月份的开门红来说,中国人寿在2019年1月开门红中,个险新单期缴保费这一项数据中,平安人寿负增长接近20%,而人寿增长接近90%,接近400亿。