总结国际经验来看,在发展经济过程中,绝大部分国家均存在不同程度的货币超发,然而历史经验表明,货币超发易滋生资产价格泡沫,极端情况下引发经济危机。资本逐利具有顺周期特点,超发的货币使得美国、日本在70-80年代滋生以房产、股票为首的资产价格泡沫,当金融条件收紧或受到外部因素冲击时,资产泡沫破裂引发各经济体陷入萧条甚至衰退。
货币超发造成财富再分配,易加剧收入两极化、贫富差距扩大。当超发货币流入市场,造成通货膨胀、广义资产价格上升时,由于通胀挤压居民实际收入、投机催生资产泡沫,将造成财富再分配,使得贫富差距拉大。国际经验表明,货币超发期常伴随基尼系数的上升,此情况在发展中国家(阿根廷、巴西)表现尤为明显,而以美国、日本为代表的发达国家货币超发与基尼系数关联性较弱,我们认为这或与发达国家社会保障体系健全、福利保障覆盖较为完整以及社会收入分配机制较为公正有关。
此外,货币超发,对转型中的实体经济促进作用较低。尽管短期内货币超发本意是增加流动性、促进实体经济增长,但超发的流动性易因为市场逐利的“动物精神”流入金融市场,造成房产、股票等广义金融资产的飞速上涨(70-80年代美国、日本),而对于经济发展落后、产业结构单一的经济体而言,超发货币易引发过多货币追逐有限商品,造成物价的恶性上涨(80-90年代阿根廷、巴西)。而实行稳健货币政策的德国通过产业升级、工业制造4.0等一系列改革维持自身核心竞争力,经济相对平稳发展,保持欧洲核心国地位。货币超发对恶化的实体经济推动作用有限,转型中的经济体应坚持通过对外开放、产业升级、供给侧改革等手段提升生产效率,促进经济增长。