东吴证券研究所　请务必阅读正文之后的免责声明部分　双成药业(002693)　证券研究报告·公司研究·医药行业　多肽药业务稳步发展,　内生外延前景看　好　增持(首次)　投资要点　\uf06e　国内领先的特色多肽制剂生产企业:　公司上市后一直保持良好　的经营状况,销售业绩长期保持增长。预计　2015　年可实现营　业收入　2.30　亿元,同比增长　42.62%,归属上市公司股东的净　利润达到　6457　万元,同比增长　9.57%。宁波双成建设项目进　入建设投入阶段,　收购杭州澳亚　46%股权等造成公司管理费用　和财务费用大幅增长,　使得公司净利润增速落后于销售收入增　速。　\uf06e　主力产品市场竞争优势明显,　在研产品蕴含潜力:　公司目前已　成为我国化学合成多肽药物行业的骨干企业之一,　主导产品胸　腺法新是我国自主研发的免疫调节药物大品种,　全国市场销售　额达到　60　亿元以上。胸腺法新市场竞争环境良好,受益于慢　性肝病和肿瘤治疗的千亿市场空间,长期保持增长。竞品胸腺　五肽受到招标降价冲击严重,　胸腺法新有望抢占胸腺五肽市场　份额。艾塞那肽(制剂+原料药)年内有望获批生产,比伐卢　定(制剂+原料药)也已进入申报生产阶段,依替巴肽已进入　临床试验阶段。新品种的上市将改善公司产品结构,并有望推　动公司业绩新一轮的增长。　\uf06e　提高生产技术工艺,　参股杭州澳亚:　公司多个生产车间顺利通　过GMP　认证。公司与昂博等国内外知名研发企业合作,进行　研发外包或项目指导,　目前已完成了奥曲肽等　6　个品种的工艺　确认工作。公司主导产品注射用胸腺五肽经过工艺升级,已达　到原研药水平。　公司收购杭州澳亚　46%股权,　掌握先进的冻干　生产技术和管理经验,　可降低公司生产成本并获得长期股权投　资收益,未来继续收购杭州澳亚剩余股权预期强烈。　\uf06e　外延并购+内生扩建,全力打造肿瘤产品新平台:公司拟通过　7000　万至　2　亿元收购德国　Lyomark　和Bendalis　两家制药公司　各74.9%的股权。德国收购项目不仅可以极大地丰富公司肿瘤　产品线,更为未来制剂出口打下基础。公司设立宁波双成全资　子公司,加码抗肿瘤药物和口服固体制剂产品的研发和生产。　宁波双成未来将成为艾塞那肽、　抗肿瘤药物等新品种的生产基　地。　\uf06e　盈利预测和投资建议:预计公司　2015~2018　年将实现净利润　0.65　亿、0.87　亿、