事件
日前,福耀全球竞争对手旭硝子发布三季报,Q3实现单季营收3807亿日元,同+1.8%,旭硝子主营业务包括玻璃业务(含建筑玻璃和汽车玻璃)、电子业务、化学业务、陶瓷及其他业务,从Q3单季来看营收占比依次是约为48.3%、17.1%、32.9%、14.2%、5.0%。
结论
Q1-Q3美国汽玻营收558亿日元,同比持平,Q3北美汽玻营收177亿日元,同比-4.3%,Q3单季汽玻业务盈利受北美汽玻产品销售组合恶化影响有一定下滑,但财报中未定量体现。
Q3单季含建筑玻璃在内的玻璃业务净利润-64.6%,Q3单季净利润率1.5%,同比-2.8%,环比-2.5%。
旭硝子与板硝子是福耀在美国的主要竞争对手,旭硝子北美汽玻经营情况恶化或为福耀在美国市场的开拓提供契机,福耀美国工厂竞争环境或进一步优化,此为利好。
背景
背景--官网最新旭硝子玻璃业务简介
旭硝子玻璃业务主要包括建筑玻璃与汽车玻璃。汽车玻璃方面,旭硝子始终追求保证产品安全、舒适和环保性能,在层压玻璃、钢化玻璃的汽车玻璃细分市场旭硝子占有最高的市场份额。
1)OEM方面,旭硝子是全球领先的汽车玻璃配套供应商——每四辆新车中就有一辆配有旭硝子的汽车玻璃(全球OEM市占率1/4)。旭硝子作为汽玻行业领先制造商已有50年历史,每天都在为确保整车客户和最终用户的满意度而努力。
图1 旭硝子自称汽玻OEM业务全球市占率1/4
数据来源:旭硝子三季报,安信证券研究中心
图2 汽玻OEM业务布局
数据来源:旭硝子三季报,安信证券研究中心
图3 旭硝子OEM主要客户
数据来源:旭硝子三季报,安信证券研究中心
2)AM方面,旭硝子的AM玻璃产能遍布全球,将汽车玻璃分销给欧洲、北美和亚洲的配件经销商及连锁店,在欧洲旭硝子分销2种品牌,即NordGlass和AGC。为及时满足客户需求,旭硝子的售后子公司拥有广泛的仓储和分销网络,子公司每天将7000个售后汽玻产品分发给下游经销商或配件连锁店。
3)除乘用车外,旭硝子还未为火车、电车、客车和工业客舱提供车载玻璃解决方案。
分析
玻璃业务财务指标分析
1)总营收:Q1-Q3累计营收5655亿日元,同比+4.5%;Q3单季营收1839亿日元,同比持平,环比-3.4%。Q1-Q3营收增长的原因:a.建筑玻璃欧洲装运便捷化,汽车玻璃在全部地区装运均便捷化;b.受欧元升值影响,旭硝子以日元为计价基础有助增加销售额。
2)总净利润:Q1-Q3累计实现净利润181亿日元,同比-17.0%;Q3单季实现净利润28亿日元,同比-64.6%,环比-63.2%。净利润下滑的原因:a.原油、天然气等原材料与燃料价格的全球范围内涨价导致制造成本与配送成本增加;b.北美汽车玻璃销售产品组合的恶化。
3)Q1-Q3的净利润率3.2%,同比-0.8%,Q3单季净利润率1.5%,同比-2.8%,环比-2.5%。
图4 Q3单季玻璃业务营收同比持平,净利润-64.6%
数据来源:旭硝子三季报,安信证券研究中心
图5 Q3单季玻璃业务环比-3.4%,净利润-63.2%
数据来源:旭硝子三季报,安信证券研究中心
汽车玻璃业务分析
1)汽车玻璃业务Q1-Q3实现营收2624亿日元,同比+3.1%,Q3单季实现营收958亿日元,同比持平。
图6 汽玻营收与净利润
数据来源:旭硝子三季报,安信证券研究中心
图7 玻璃业务营收与净利润变化原因,其中汽玻北美经营恶化(对净利润影响无法定量分析)
数据来源:旭硝子三季报,安信证券研究中心
2)营收结构及美洲业务情况
Q1-Q3汽玻营收结构:日本及其他亚洲地区50%,美洲18.4%,欧洲31.6%,Q1-Q3以上三大地区销售额同比6.8%、0%、8.0%。
Q3单季汽玻结构:日本及其他亚洲地区52.0%,美洲18.4%,29.6%,Q3单季以上三大地区销售额同比+2.2%、-4.3%、-2.8%。
图8 Q1-3Q汽玻业务的分区域结构
数据来源:旭硝子三季报,安信证券研究中心(注:分区域的销售额确认口径为 "向外部客户销售" , 此页PPT中FY2017 的营收与上文披露的 FY2017 营收统计口径不同,我们推测可能是批售与零售之间的差距,但不妨碍分区域销售结构的分析与同比增速分析。)
图9 Q3单季汽玻业务营收结构
数据来源:旭硝子三季报,安信证券研究中心
附1、玻璃业务的Q4展望
数据来源:旭硝子三季报,安信证券研究中心
风险提示:汽车玻璃行业竞争加剧