第三章 第一章 财务管理概述 章节简介:本章主要阐述了财务管理的概念、内容;提出了财务管理的目标; 介绍了财务管理工作的五个基本环节及对企业财务活动产生重大影响的理财 环境等基本理论问题。 本章重点:财务管理的四大内容与三大目标 第一章 财务管理概述 1、财务管理的定义 基于企业生产经营过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的,是组织企业财务活动,处理企业与 各方面财务关系的一项综合性管理工作,是企业管理的重要组成部分。 2、财务管理的四大内容 ? ? ? ? 筹资管理 投资管理 营运资金管理 利润分配管理 第一章 财务管理概述 3、财务管理的三大目标 ? 利润最大化目标 ? 补充:企业利润核算程序 收入-成本费用(除利息和税费外)=息税前利润(EBIT) ; EBIT-利息=EBT(扣除利息后的税前利润); EBT*(1-t)=税后净利润(t为所得税税率) ; 税后净利润-股利分配=留用利润(盈余公积+未分配利润)。 ? 以利润最大化为目标的缺点 ? ? ? ? 没有考虑利润实现的时间,没有考虑项目报酬的时间价值; 没有考虑风险问题; 没有考虑利润和投入的关系; 只能反映过去的盈利水平,不能反映未来的盈利能力。 第一章 财务管理概述 3、财务管理的三大目标 ? 股东财富最大化 ? 定义 通过财务上的合理运营,为股东创造更多的财富 ? 表现形式 股票价值最大化或净现金流最大化 ? 优点 1、考虑了现金流量的时间价值和风险因素(这两点会对股价有显著影响) 2、能够克服企业在追求利润方面的短期行为(股价很大程度上取决于企业未来获取现金流量的能力) 3、反映了资本与报酬之间的关系(股价反映的是企业单位投入资本的市场价格) 第一章 财务管理概述 3、财务管理的三大目标 ? 相关者利益最大化 ? 目标主体 债权人、雇员、供应商等。 ? 核心思想 相关者利益与股东利益同等重要。 ? 主要内容:对股东财富最大化加以约束,确保最求股东财富最大化过程中与相关者利益不冲突 1、利益相关者的利益受到了完全的保护,以免受到股东的盘剥; 2、没有社会成本。企业在追求股东财富最大化的过程中耗费的成本都由企业承担。 ? 在施加了上述约束后,股东财富最大化称为财务管理的最佳目标。 第二章 财务管理的价值观念 章节简介:本章主要介绍了资金时间价值的概念;单利、复利及年金等形式 下资金时间价值的计算;风险与收益的量化等内容。 本章重点:单利、复利的终值与现值;四类年金的计算 第二章 财务管理的价值观念 ? 货币的时间价值 ? 定义和内涵 ? ? ? 资金或货币经历了一定时间的投资与再投资所增加的价值 当前持有一定量的货币比未来持有等量货币有更高的价值 并不是所有的货币都有时间价值,只有作为资金被投入生产经营以后,劳动者生产出新的产品,创造新的价 值,产品销售以后得到的收入大于原来投入额,形成资金的增值。 ? 计算方法 货币的时间价值=所有投资收益-风险报酬-通货膨胀贴水 ? 用途 进行筹资决策、评价筹资决策效益(筹资成本与时间价值);进行投资决策、评价投资决策效益(资本成本); 进行生产经营决策(存货、应收账款占用的资金) 第二章 财务管理的价值观念 ? 货币的时间价值 ? 终值和现值 ?终值(Future Value 或 FV): 即本利和,指现在的收入或支出的资金在未来一段时间后所具有的价值; ?现值(Present Value 或 PV):未来收入或支出资金的现在价值 ?计算方法:直接计算法、查表法、插值法 ? 单利与复利 ?单利:在规定期限内只对本金计算利息 ?复利:利滚利。指每期的利息收入在下一期转化为本金,下一期的收入由前一期的本利和共同生成。 第二章 财务管理的价值观念 ? 计算前的预备:数学基础之等比数列 ? 定义 如果一个数列从第二项起,每一项与他的前一项的比都等于同一个常数,这个数列就叫做等比数列,这个常数 叫做公比,记为q(q≠0) an+1 =q an ? 等比中项 在a与b中间插入一个数G,使得a,G,b成为等比数列,G叫做a与b的等比中项。 G = ± ab 第二章 财务管理的价值观念 ? 计算前的预备:数学基础之等比数列 ? 等比数列相关公式 ? 通项公式 an = a1q ? n-1 例:1、 a4 = 27, q = -3, an = ? 2、 a3 = 12, a4 = 18, a1 = ? ? 求和公式 ì a1 i(1 - q n ) (q ? 1) ? Sn = í 1 - q ?na (q = 1) ? 1 第二章 财务管理的价值观念 ? 计算前的预备:数学基础之等比数列 ? 求和公式的推导 第二章 财务管理的价值观念 ? 计算前的预备:数学基础之等比数列 ? 求和公式的推导 第二章 财务管理的价值观念 ? 计算 ? 单利的终值和现值 ★ ? 终值的计算公式 FV=PV+n*PV*i=PV(1+n*i) ? 现值的计算公式 PV=FV/(1+n*i) 其中,n表示年限,i表示利率 ? 复利的终值和现值 ★ ★ ? 终值的计算公式 FV=PV(1+i)(1+i)…(1+i)=PV(1+i)n =PV*FVIFi.n = PV*(F/P,i,n) ? 现值的计算公式 PV=FV/(1+i)n =FV*(1+i)-n =FV*PVIFi,n =FV*(P/F,i,n) 第二章 财务管理的价值观念 ? 例题1 问:某人的孩子5年后将读大学,需要一笔教育支出6万元,银行5年期利率为2.79%;利息税为20%,则 现在应该存入多少元? 答:存5年定期 单利:6/(1+0.8*5*2.79%)=5.3976万元 复利:6/(1+0.8*2.79%)5=5.3499万元 第二章 财务管理的价值观念 ? 例题2 问:假设某公司现有一笔123,600元的资金准备存入银行,希望7年后利用这笔资金的本利和购买一套生 产设备,银行存款利率为复利10%,7年后该设备的预计价格为 240,000元。要求:试用数据说明7年后 该公司能否用这笔资金的本利和购买到设备? 答:由题意可知,PV=123,600 i=10% n=7 求F 查表可知,(F/P, 10%,7)=1.9487 所以:FV=123,600*1.9487= 240,859.32 > 240,000 因此,7年后的本利和可以购买该设备。 第二章 财务管理的价值观念 ? 年金 ? 定义 在一定时期内,每隔相等时间,连续收入或支出相等金额的款项,也即等额、定期的系列收支。简记为A。 ? 年金的类别 ★ ★ 第二章 财务管理的价值观念 ? 年金 ? 普通年金(后付年金)终值和现值的计算公式 第二章 财务管理的价值观念 ? 年金 ? 预付年金 ? 与普通年金的区别 付款时间不同。同样的现金流,付款次数均为n次,后付年金终值计算实际复利期数为n-1,先付 年金复利期数为n。 ? 预付年金终值的计算公式 F预=F普×(1+i)=A· (F/A,i,n)· (1+i) 或 F预= A· [(F/A,i,n+1)-1] ? 第二个公式的含义 n期先付年金与n+1期后付年金计息次数相同,但n期先付年金比n+1期后付年金少付一次款。 ? 记忆技巧 n期预付年金终值系数期数等于(n+1)期普通年金终值系数减1 第二章 财务管理的价值观念 ? 年金 ? 预付年金 ? 预付年金现值的计算公式 P预=P普×(1+i)=A· (P/A,i,n)· (1+i) 或 P预= A· [(P/A,i,n-1)+1] ? 记忆技巧 n期预付年金现值系数期数等于(n-1)期普通年金终值系数加1 第二章 财务管理的价值观念 ? 年金 ? 递延年金 ? 递延年金的终值的计算与普通年金相同 ? 递延年金现值的计算(三种方法) 1、大年金-小年金:先计算m+n期的年金现值,然后扣除递延期m期的年金现值。 P=A[(P/A,i,m+n)]-A [(P/A,i,m)]=A [(P/A,i,m+n) - (P/A,i,m)] 2、将递延年金视为n期普通年金,求出递延期m期末的现值,然后再将该现值按复利现值 贴现到第一期期初。 P=A*(P/A,i,n)·(P/F,i,m) 3、先求递延年金的终值,再按复利现值的计算方法折算为现值。 P=A·(F/A,i,n)·(P/F,i,m+n) 第二章 财务管理的价值观念 ? 年金 ? 永续年金 ? ? 由于没有终结日,因而永续年金无终值 永续年金现值的计算 1 - (1 + i )- n A PV = lim A = n?? i i 第二章 财务管理的价值观念 ? 例题3(教材P32 例2-4) 问:某人准备在今后5年内每年年末从银行取1000元,如果利息率为10%,则现值应该 存入多少钱? 答:PV=A*PVIFA10%,5=1000*3.791=3791(元)【查表法】 1 - (1 + i )- n -5]/0.1=3791(元) 或:PV= A =1000*[1-(1+10%) i 第二章 财务管理的价值观念 ? 例题4 问:某公司拟购置一处房产,房主提出三种付款方案: (1)现在支付100万,4年后再支付155万元; (2)从第5年开始,每年年末支付50万元,连续支付10次,共500万元; (3)从第5年开始,每年年初支付45万元,连续支付10次,共450万元。 假设该公司的资金成本率为10%,你认为该公司应选择哪种付款方案? 答: i=10% 方案1:PV=100+155*(P/F,10%,4)=100+155*0.6830=205.865 方案2:PV=A*(P/A,i,n)*(P/F,i,m)=50*(P/A,10%,10)*(P/F,10%,4)=209.84(递延期4年) PV=A*(P/A,i,m+n)-A*(P/A,i,n)=50*[(P/A,10%,14)-(P/A,10%,4)]=209.84 PV=A*(F/A,i,n)*(P/F,i,m+n)=50*(F/A,10%,10)*(P/F,10%,14)=209.84 方案3:PV=A*(P/A,i,m+n)-A*(P/A,i,n)=50*[(P/A,10%,13)-(P/A,10%,3)]=230.825(递延期3年) 因此应选择第一种方案。 第二章 财务管理的价值观念 ? 单项资产风险与收益的评估步骤 ? ? 估计概率 计算期望报酬率 ? ? 计算标准差:标准差越小,离散程度越小,风险越小 计算标准利差率(离散系数):单位期望值的标准差,选小不选大 第三章 筹资管理 章节简介:从本章开始介绍财务管理决策的主体决策管理的内 容,所涉及的是重中之重的筹资决策管理的内容。因为筹资是 企业生存发展的基础,只有以尽可能低的成本筹集到足够的资 金,才能正常开展企业生产经营活动,以实现股东财富最大化 的目标。 本章重点:长期筹资方式的优缺点比较;个别资本成本和综合 资本成本率的计算;杠杆的计算 第三章 筹资管理 ? 三种长期筹资方式 ? 股权性筹资 第三章 筹资管理 ? 三种长期筹资方式 ? 债务性筹资 第三章 筹资管理 ? 三种长期筹资方式 ? 混合性筹资 第三章 筹资管理 ? 资本结构决策 ? 个别资本成本 ? 定义 用资费用额与实际筹资额的比值 ? 复习:企业利润核算程序 收入-成本费用(除利息和税费外)=息税前利润(EBIT) ; EBIT-利息=EBT(扣除利息后的税前利润); EBT*(1-t)=税后净利润(t为所得税税率) ; 税后净利润-股利分配=留用利润(盈余公积+未分配利润)。 ? 个别资本成本率高低的决定因素 1. 2. 用资费用:用资费用越高,成本率越高; 筹资费用:筹资费用越高,成本率越高 3. 筹资额:筹资额越高,成本率越低。 第三章 筹资管理 ? 资本结构决策 ? 不同筹资方式的资本成本 ? 债务资本成本率 ? ? 计算公式:债务资本成本率=年税后用资费用/有效筹资额 债务筹资中,利息是在向国家交纳所得税之前支付的,即企业向债权人支付的利息可 在税前扣除,不需要纳税。而股利是税后支付的,为了提高可比性,债务资金的资本 成本率也统一规定为税后成本率 。 计算公式:股权资本成本率=用资费用额/有效筹资额 ? 股权资本成本率 ? ? 股权筹资中,用资费用额即为股利额 企业全部长期资本的成本率,计算方法是以各种长期资本的比例为权重,对个别资本 成本率进行加权平均。 ? 综合资本成本率 ? 第三章 筹资管理 第三章 筹资管理 ? 杠杆 ? 营业杠杆 ★ ★ ★ ? 定义 指由于固定成本的存在而导致的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象。 ? 计算方法 营业杠杆系数是企业营业利润的变动率与营业额变动率的比值。其公式为: 第三章 筹资管理 ? 杠杆 ? 财务杠杆 ★ ★ ★ ? 定义 也称筹资杠杆,是企业在筹资活动中对资本成本固定的债务资本的利用,由于债务利息的存在,导致税 后利润的变化率大于息税前利润的变化,因此形成了财务杠杆。 ? 计算方法 ? 联合杠杆 ? 定义 也成总杠杆,是指营业杠杆和财务杠杆的综合。 ? 计算方法 DCL(或DTL)=DoL*DFL 第三章 筹资管理 ? 资本结构决策分析 ? 资本结构的定义 ★ ★ 资本结构指企业各种资金的构成及其比例关系。资本结构决策是企业财务决策的核心内容之一。 ? 在筹资管理中,企业要寻求股权筹资和债券筹资的一个最佳比例关系,充分发挥两种筹资方 式的优点,从筹资角度帮助企业实现加权平均资金成本最小化、价值最大化。 ? 最佳资本结构:企业在适度财务风险的条件下,使其预期的综合资本成本率最低,同时企业 价值最大的资本结构。即寻找股权筹资和负债筹资之间的最佳的比例关系 第三章 筹资管理 ? 资本结构决策分析 ? 资本决策结构的资本成本比较法 ? 定义 在适度财务风险的条件下,应选择综合资本成本率最低的筹资组合方作为最佳筹资组合方案。 ? 每股收益分析法 ? 每股收益分析法是利用每股收益的无差别点来进行资本结构决策的方法; ? 每股收益无差别点:两种或两种以上筹资方案下普通股股每股收益相等时的息税前利润点; ? 公式测算法: EBIT:息税前利润平衡点,即每股收益无差别点;I1、I2:两种筹资方式下的长期债务年利息; N1,N2:两种筹资方式下的普通股股数;D:优先股股利。 第三章 筹资管理 ? 资本结构决策分析 ? 每股收益分析法 ? 选择原则 当 EBIT > EBIT 时,选择负债融资 当 EBIT < EBIT 时,选择股权融资 第三章 筹资管理 ? 资本结构决策分析 ? 每股收益分析法 ? 对上图的解释 由于负债有递减所得税的效应,而股票筹资股利无法在税前扣除,所以,当预计的EBIT> 每股利润无差别点EBIT时,负债筹资方案可以加大企业财务杠杆的作用,放大收益倍数。 当预计EBIT<每股利润无差别点EBIT时,发行股票筹资比较好。除上述原因外,可以增强 企业实力,增强对债务人的保障比率。否则由于公司利润较低,较难获得债务融资,即使 获得,债务资金成本也会很高。 第三章 筹资管理 ? 资本结构决策分析 ? 公司价值比较法 ? 公司价值测算方法 EAT V= K V:公司的价值,公司未来净收益的现值;EAT:公司未来的年净收益,即公司未来的年税后收益;K:公 司未来净收益的折现率。 V=B+S V:公司的总价值,即公司总的折现价值;B:公司长期债务的折现价值;S:公司股票的折现价值。 第三章 筹资管理 ? 资本结构决策分析 ? 公司价值比较法 ? 公司综合成本率的测算 B S K w = K B ( )(1 - T ) + K s ( ) V V K s = RF + b ( RM - RF ) ? 选择标准 以公司价值最大化为标准比较确定公司的最佳资本结构。 结语 ? 下次答疑时间:5月6日 13:00~15:00 ? 主要内容:第四~七章导学+期末复习串讲 谢 谢!