1、标准化问题:法律和监管障碍难以逾越
票据的非标属性来源于其信贷资产的属性。(1)票据属于信贷资产。根据央行公布《贷款通则》第九条规定,“票据贴现,系指贷款人以购买借款人未到期商业票据的方式发放的贷款”,故票据贴现属于信贷资产,票据业务具有信贷业务属性;(2)票据属于非标资产。《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》第一条:“非标准化债权资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产,包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等”。
票据“标准化”的难点在于“等分化”,形式可实现,但法律上难分割。当前所谓“供应链票据”已经实现了票据形式可分,标准化程度达到新高度,具有可拆分、可转让、可支付、可融资的多重属性;但票据权利是否可以等分化的问题更为关键,票据是严格遵循“权券结合”要求的典型设权证券,票据权力可否等分存在法律争议。
票交所成立后致力于打造“全生态”的票据平台,推动票据市场参与主体的扩大和票据“非标转标”。2018年12月6日,上海票据交易所成立两周年,举办了“票据市场2018年回顾与2019年展望高峰论坛”。期间,票交所董事长宋汉光表示,随着纸电票据交易融合等技术工作落地,票交所票据业务电子化水平进一步提升,同时票据资产是否属于非标资产仍是影响票据市场的焦点问题之一,为盘活未贴现票据的融资功能,票交所正在研究创设标准化的票据融资工具。
2、标准化票据:打通票据市场和债券市场的交易机制
《标准化票据管理办法》中对标准化票据进行了明确定义,是指存托机构归集核心信用要素相似、期限相近的商业汇票组建基础资产池,以基础资产池产生的现金流为偿付支持而创设的等分化受益凭证。所以,票交所以“标准化票据”形式打通了票据非标转标的路径。回顾标准化票据时间线:
(1)2019年8月之后,票交所试点发行了4期“标准化票据”,但针对标准化票据的监管规定一直未出台。
(2)2020年2月14日,央行就《标准化票据管理办法(征求意见稿)》公开征求意见,标准化票据正式“官宣”。
(3)2020年5月27日,金融委办公室发布11条金融改革措施,其中提到将出台《标准化票据管理办法》,规范标准化票据融资机制,支持将票据作为基础资产打包后在债券市场流通,