我们在关注股权投资项目的回报时,有两个指标总是高频出现,一个叫回报倍数,一个叫IRR。其中,这个IRR让许多投资者云里雾里。
IRR究竟是什么意思?是高了好还是低了好?是否靠谱?
对此,本文将递进式的对ROI、NPV和IRR进行“粉碎性”详解,帮助你轻松搞懂这几大项目投资回报的常用测算指标。
首先从最简单的开始……
投资回报率的计算方式通常如下:
举一个侮辱智商的例子,假如现在有下面两个投资项目摆在我们面前,应该投哪一个呢?
通过计算得出(这里就不演示了),项目A的投资回报是5%,项目B的投资回报是4%,于是,我们“成功”选择了A项目。
而股权投资中常提到的多少倍回报,其实道理和ROI差不多,只不过往往因为回报太高,是本金的n倍,所以用“倍数”。
ROI的优点是计算方便,可以简单粗暴的对不同项目进行横向比较。缺点是完全没有考虑货币时间价值。
于是,我们引入下一个概念。
而用来计算折现值的折现率(Discount Rate)是投资者可以接受的最低收益率。
假设我们拿100块钱去做投资,可以接受的最低收益率是5%(折现率)。结果一年后的收益是106块钱,那么此次投资的净现值为:
当NPV>0时,说明此次投资有超出预期的回报(上述案例比预期多赚了0.95元(1元按5%折现)),是一次成功的投资。
可见,接受净现值为正的项目可以使投资者受益。
其中的原理就是“货币的时间价值”【敲黑板划重点】
我们都知道今天的1块钱不等于未来的1块钱,如果要在当前预测一项投资未来是否可以盈利,就需要将未来的收入用一种方式转化为当前的价值。
NPV的实质就是将未来项目所预计可以获得的收益都按照预期的收益率(折现率)转化成了当前的价值,从而实现了与当前投入成本的对比,来决定是否具有投资价值。
为了便于理解,我们再举一个更复杂的栗子:
如果通过ROI法计算,项目A和项目B得到的结果是完全一致的,总回报率是10%,年均回报率是5%。
但是有头脑的投资者都知道项目A要优于项目B,因为货币具有时间价值,我们可以拿项目第一年的回款进行再投资。
这一点我们就可以通过NPV法验证,就是将每一期的现金流按照贴现率5%,贴现后减去本金。
也就是说,如果我们的预期年化回报是5%,那么在考虑到现金的时间价值的情况下,投资A项目实际能多赚0.14元,投资B项目要少赚0.14元。
总而言之,通过NPV法,我们可以比较出两个看似收益相同的项目究竟孰优孰劣。
内部收益率(Internal Rate of Return,IRR)就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等,即使得NPV等于0时的那个折现率!
这就很好理解了:
假设我们拿100块钱去做投资,一年后的投资回报是105,若NPV为0,那么IRR是多少?
求得IRR=5%
也就是说,当折现率为5%时,这个投资项目中的全部净现金流折现后减去本金为0。
也许有人会问,这和ROI有什么区别?
区别就在于当时间轴拉长,产生更多现金流(可再投资)时,结果就会不一样了,我们再拿出上面那个栗子。
按照IRR法公式如下:
其中的X就是我们要求的IRR
通过计算得出,项目A的IRR为5.07%,项目B的IRR为4.93%,于是我们发现,按照ROI计算出的5%并不完全靠谱,A项目确实要优于B项目。
由此可见,IRR就是回报率2.0版,是考虑了货币时间价值的收益率,是综合考虑了每期的流入流出现金的量和时间,加权出来的结果。
福利——手把手教你用Excel求IRR
IRR的计算方式非常复杂,尤其是在期数很长并且现金流比较混乱的情况下,手算是普通人类难以完成的,但是用过Excel中的IRR函数却可以轻松实现。
第一步,录入数据。IRR计算需要的变量有本金、每一期净现金流。
第二步,在新的单元格输入IRR函数公式:“=IRR(所有净现金流)”。便可轻松求得IRR。
炒鸡简单有木有!
用IRR评判项目和采用NPV异曲同工,但是由于通过IRR法得到的结果是实实在在的报酬率,因此更加便于理解和进行各种比较。
假设有两个项目,A项目3年后退出,回报倍数是4倍;B项目5年后退出,回报倍数是6倍,我们很难判断哪个项目更加优质。但如果说A项目的IRR是30%,B项目的IRR是25%,那么高下立判。
因此,对于普通投资者来说,只要牢牢记住IRR越高越好,这就足够了。
如上所述,IRR与ROI最大的区别就在于前者考量了货币的时间价值,因此只要在“时间”上合理做文章,就可以起到化腐朽为神奇的效果。
下面来看一个夸张点的例子:
由此可见,同样都是投100赚200且期限相同的项目,回款越早的项目IRR明显越高,因此,只要将财务报表加以调整使现金净流入发生在早期,便可以使得IRR变得非常“好看”。
所以说,对拟投机构、拟投项目进行IRR真实性的确认(尽调、对IRR的重新计算与核实)是非常有必要的。
然而,普通投资者很难有能力和精力做到这些,因此,通过负责任的、专业的、风控强大的财富管理机构,或者通过顶级FOF进行股权项目的投资才是上上策。