来源:东兴社服
公司发布《2020年半年度报告》,公司2020H1实现营收531.7亿元,同比增长5.1%;营业利润28.34亿元,同比增长6.62%;归母净利20.62亿元,同比增长16.76%。
主要观点
疫情大考,线上B2C业务顺势扩张。疫情考验公司数字化转型成果,叠加公司联合天猫和菜鸟打造“猫超共存库”、“猫超半日达”和菜鸟社区团购等新型消费场景,为消费者提供高效便捷到家服务,线上业务高速增长。Q2日均线上客单量超950,相较Q1的750单环比增长26.7%;其中,618大促日均客单量超过1750单,同比增长超100%。受疫情考验经营模型进一步优化,线上消费习惯已养成,短期客单价环比回落,但线上客单量高增有望长期支撑业绩增长。
迎合消费需求多业态展店,市场份额有望进一步提高。消费者对便捷性诉求增高,商圈不断缩小,公司迎合消费需求的转变开始布局中小业态,向多业态布局转型。这一方面有望帮助企业提高市占率,另一方面也对企业在产品、门店经营管理等方面的能力提出更高要求。截至2020H1,公司拥有481家大卖场(-3家)和3家中型超市,本年预计新增10家大卖场、2-3家中型超市和30家小型超市,中小型超市成为公司未来主要展店方向。
双品牌整合效果明显,助力集团盈利能力提升。公司已于2019年完成了大润发和欧尚的总部、供应量、商品结构和物流中心等的整合,各部门协同效应日益显现,双品牌整合效果凸显。在此影响下,欧尚门店业绩显著提升,生鲜损耗持续降低,公司整体管理费用率同比下降0.47pct至2.29%,盈利能力有所增强。由于上半年对租户租金减免,公司H1毛利率同比降低1.52pct至24.55%。随着疫情的结束,业务逐渐常态化,公司的整合优势有望进一步显现,实现毛利率和净利率的同步增长。
盈利预测:线上业务高速驱动以及多业态布局,实现公司业绩长期驱动。我们预计公司20/21/22年公司实现收入1024.30/1058.66/1095.01亿元,增速7.4%/3.4%/3.4%,实现归母净利32.23/34.86/38.11亿元,同比增速13.71%/8.16%/9.34%,EPS为0.34/0.37/0.40,对应PE为32.9/30.4/27.8,维持“推荐”评级。
风险提示:门店改造不及预期,行业竞争风险。
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——东兴商社团队——
张凯琳
大消费组组长
东兴商社行业首席分析师
执业证书编号:S1480518070001
香港中文大学经济学理学硕士,2016年加盟东兴证券研究所,东兴大消费组组长,商社行业首席分析师,全面负责社会服务、教育与商贸零售行业研究。
王紫
东兴商社行业分析师
执业证书编号:S1480520050002
对外经济贸易大学管理学学士,法国诺欧高等商学院管理学硕士。2018年5月加入东兴证券研究所,一年港股消费及策略研究经验,目前从事社会服务行业研究,重点覆盖教育培训、人力资源服务、餐饮酒店、旅游免税等领域。
赵莹
东兴商社行业分析师
执业证书编号:S1480520070001
澳大利亚国立大学会计学硕士,曾任职于德勤华永会计师事务所。