第三章 什么是货币 货币(货币供给,money supply):在产品和服务支付以及 债务偿还中被普遍接受的东西。 通货(currency):纸币或硬币 经济学家将通货、活期存款和其他用作支付物的货币形 式与财富进行了区分。 财富(wealth)指用于价值储藏的各项财产总和,不仅包 括货币、还包括债券、普通股、艺术品、土地、家具、 汽车和房屋。 2 什么是货币 Characteristics of Money Portable易于携带 The Functions of Money Medium of Exchang 交易媒介 Divisible易于分割 Durable不易腐烂 Store of Value 价值储藏 Stable 价值稳定 Unit of Account 计价单位 3 货币的功能 交易媒介、记账单位、价值储藏。交易媒介是使货币区别 于股票、债券和住宅的主要功能。 1、交易媒介(medium of exchange):货币被用来购买产品 和服务。运用货币作为交易媒介,节省产品和服务交 易的时间,因而促进效率。易货经济中,由于必须实 现“需求的双重吻合”,因此,交易成本相当高。 货币一方面大大缩短产品和服务交易的时间,另一方 面使人们可以专门从事他们所擅长的工作,从而促进 经济效率。货币是经济社会中至关重要的东西:由于 可以降低交易成本,鼓励专业化和劳动分工,因而是 经济运行的润滑剂。 4 2、记账单位(unit of account):可以作为经济社会中 价值衡量的手段。货币作为记账单位,可以大 大减少我们需要了解的价格数目,从而节省交 易成本。 3、价值储藏(store of value):跨越时间段的购买力 的储藏。流动性。货币作为价值储藏手段的优 劣取决于物价水平。 如无人愿持有货币,货币执行交易的作用下降, 物物交易变得普遍,交易成本上升,经济社会 的总产出将急剧下降。 5 支付体系的演进 Evolution of Payments Systems ? ? 商品货币→纸币→不兑现货币 支票 ? ? 电子支付 电子货币、储值卡/智能卡、电子现金 6 交易方式 Methods of Exchange 7 实物货币→金属货币→纸币 在原始社会末期最早出现的货币是实物货币。一般来说游牧民族以 牲畜、兽皮类来实现货币职能,而农业民族以五谷、布帛、农具、 陶器、海贝,珠玉等充当最早实物货币。 流通较广的古代实物货币为“贝”。因为充当实物货币,牛、羊、 猪等牲畜不能分割,五谷会腐烂,珠玉太少,刀铲笨重,故最后集 中到海贝这一实物货币。海贝可作颈饰,有使用价值,便于携带与 计数,因此在长期商品交换中被选为主要货币。在考古发掘中,夏 代,商代遗址出土过大量天然贝,贝作为实物货币一直沿用到春秋 时期。因此中国汉字中和财富,价值有关的字大多与“贝”字有关。 如:贵、资、贪、贫、财、购等。 中国是世界上最早使用铸币的国家。距今三千年前殷商晚期墓葬出 土了不少“无文铜贝”,为最原始的金属货币。至西周晚期除贝币 外还流通一些无一定形状的散铜块、铜锭等金属称量货币,这在考 古发掘中也有出土。 8 电子技术与电子货币 The Impact of Electronic Technologies ? Debit Card: Plastic card that allows an individual to transfer money between accounts ? Point-of-Sale (POS) Terminal: Electronic device that allows customers to pay for retail purchases with debit cards Smart Card: Credit-card-size computer programmed with electronic money E-Cash: Electronic money that moves among consumers and businesses via digital electronic transmissions 9 ? ? 货币的计量 Definitions of the money supply are based on the assets included as money and depend on how substitutable different assets are for money. Liquidity refers to the cost at which an asset can be converted into definitive money. 1、美国联邦储备体系的货币总量 2、中国人民银行的货币统计 10 Federal Reserve’s Monetary Aggregates 联储关于货币总量的界定 11 货币存量的构成 M0:流通中的现金 M1:M0+活期存款。 直接、立即、无限 制地进行支付。M1 最贴切地符合货币 作为支付手段的传 统定义,具有流动性。 M2:M1+非立即流 动的要求权。 12 中国货币发行的定义 ? 货币发行是指中国人民银行将货币从发行基金保管库调拔给银行 业务库,并通过它向流通界投放货币的活动。 ? 货币发行就其性质来说,可以分为经济发行和财政发行。经济发 行是为满足商品流通需要而发行的货币。这种发行符合货币流通 渠道通规律要求,既能满足国民经济需要,又能保持币值稳定。 财政发行是为弥补财政赤字而发行的货币。这种发行超过商品流 通的实际需要,往往会导致通货膨胀。 ? 在我国,货币发行权属于国家。国家根据国民经济发展的需要, 核准年度人民币最高发行限额。中国人民银行根据国务院批准的 发行限额,具体办理人民币发行工作,并集中管理发行基金。 13 ? 中国人民银行设有发行基金保管库(简称发行库)保管 发行基金。发行基金是尚未发行的人民币,它不是流通 中货币。各银行则设有业务库,是为办理日常现金收付 而建立的。 现金超过库存限额的部分,应交存发行库。当业务库存 现金不足以满足需要时,就得从中国人民银行的发行库 调入现金。将发行基金调入业务库,就是货币发行。 2011年2月(亿元) 货币和准货币(M2)Money & Quasi-money:736130.86 货币(M1)Money:259200.50 流通中货币(M0)Currency in Circulation:47270.24 14 ? ? ? ? ? ? 我国1994年10月份正式向社会公布货币供应量统计。货币供应量 分为以下三个层次: M0=流通中现金 M1=M0+活期存款; M2=M1+储蓄存款和企业定期存款。 ? 2001年6月,第一次修订货币供应量统计方案,将证券公司客户保 证金计入M2; ? 2002年初,第二次修订货币供应量统计方案,将在中国的外资、 合资金融机构的人民币存款业务,分别计入到不同层次的货币供 应量; ? 2003年底,第三次修订货币供应量统计方案,提出四种备选方案。 第一种方案提出货币供应量在原M0、M1、M2三个层次的基础上, 再扩大到M3 。监测重点仍放在M2,M3作为监测参考指标。 15 16 17 18 ? 2010年12月24日,央行首度公开提出“社会融资总量”概念。 当日央行发布新闻稿援引副行长胡晓炼讲话称:“随着资本 市场的发展和直接融资比例的提高,支持实体经济发展的资 金供给会体现在社会融资总量上,社会融资总量调控应按满 足经济平稳健康发展的正常需要掌握。” ? 社会融资总量的统计口径包括本外币各项贷款、委托贷款、 信托贷款、银行承兑汇票、企业债券、股票筹资、外商直接 投资和外债。这一更宽泛的统计口径,将对流动性进行重新 界定,可能影响到监管层对通胀态势的判断和货币政策选择。 ? 货币的创造过程和需求主体均发生巨大变化。 19 ? 央行在2011年工作会议上提出“保持合理的社会融资规模”。 《2010年第四季度货币政策执行报告》对“社会融资总量” 进行了进一步阐释。 报告指出,近年来,我国金融结构多元化趋势明显,金融市 场向广度和深度发展,直接融资比例明显提高,商业银行表 外业务也对贷款表现出较大的替代作用。要更加重视从社会 融资总量的角度来衡量金融对实体经济的支持力度,除人民 币贷款外,还包括企业发行债券和股票筹资、信托贷款、委 托贷款等。 社会融资总量反映一定时期内实体经济部门(包括企业和个 人)在金融市场上全部融资总额。据央行初步统计,2010年, 截至11月末社会融资总量增长14.58万亿元,同期人民币贷款增 长7.47万亿元。社会融资总量增量将近同期贷款增量的两倍。 ? ? 20 21 ? ? 此外,央行拟将扩大货币供应量统计口径至M3、M4。 M3反映存款机构向实体经济提供的流动性,将存款机构中未 纳入M2的各类存款,即其他金融机构存款、住房公积金存款、 委托存款、银行理财资金、外汇存款和地方财政存款计入M3。 ? M4反映全部金融机构向实体经济提供的流动性,包括流通中 货币、本外币存款、理财、回购、实体经济部门持有的金融 债券(含央行票据)、权证及资产支持证券、证券投资基金、 银行承兑汇票、信托投资计划、保险技术准备金和金融公司 发行的股票及股权。 ? 未来货币调控将关注更为广泛的流动性内涵,而不仅仅是货 币信贷总量。这与社会融资渠道多元化的趋势相契合,有望 使货币调控更加精准、有效。 22 23 ? “合理区间论”体现了李克强在经济发展上务实进取的 特性。李克强的“经济转型升级”之道,应当属于“质 量经济学”的范畴。 ? 核心指标论:所谓合理区间,就是有一个“下限”和一 个“上限”。李克强强调的“上限”有一个核心指标: 防通胀,控制物价涨幅,尤其是CPI。“下限”有两个 核心指标:稳增长和保就业。当然,“下限”不是“底 线”。 坚持稳中求进、继续稳中有为。只要经济增长率、就业 水平等不滑出“下限”,物价涨幅等不超出“上限”, 政府就会着力调结构、促改革,推动经济转型升级。优 化金融资源配置,用好增量、盘活存量。要通过激活货 币信贷存量支持实体经济发展。 24 ? 经济增长的底线是7%,不允许越过这个底线。这个底线是保证到2020 年中国全面建成小康社会,实现GDP比2010年翻一番的目标。 25 ? 巴克莱资本新词“李克强经 济学”(Likonomics):李克 强为中国制定的经济增长计 划。巴克莱说,李克强经济 学有三个重要“支柱”,不 出台刺激措施、去杠杆化以 及结构性改革。除非经济和 市场面临迫在眉睫的崩溃风 险,预计中国决策者不会采 取激进财政和货币扩张政策。 26 克强指数(Li keqiang index) 英国著名政经杂志《经济学人》在2010年推出的用于评估中国 GDP增长量的指标,源于李克强总理2007年任职辽宁省委书 记时,喜欢通过耗电量、铁路货运量和贷款发放量三个指标 分析当时辽宁省经济状况。 克强指数是耗电量、铁路货运量和银行贷款发放量三种经济指 标的结合,该杂志认为,克强指数比官方GDP数字更能反映 中国经济的现实状况。 《经济学人》杂志特别列出一张曲线图,以十年为时间轴,将 “克强指数”与官方发布的GDP走势相对照,发现趋势上总 体一致,但在上下波幅上,前者的表现比后者剧烈得多。 27 28 货币总量数据的选择 Selecting Monetary Aggregates ? 虽然各个层次的货币供给长期具有变化的一致性, 但一些时期存在明显的差异。Some significant differences in monetary aggregate movements have occurred during certain periods 基于货币供给稳定性和长期动态,M2 被认为是 最恰当的.The different monetary aggregates give a ? different picture of movements in the money supply over time. 29 货币平均年增长率 Growth Rates of M1 and M2, 1960-2006 30 货币总量的增长率 Growth Rates of Fed’s Monetary Aggregates 31 32 M2