红星美凯龙的毛利率显著高于居然之家,有两个原因:
a. Top 2的直营门店数量相当,但红星美凯龙的自持门店数量(53家)远多于居然之家(13家),在公允价值计量模式下没有折旧成本;而居然之家大部分直营店为租赁物业,存在刚性的上游租金成本;
b.红星美凯龙的营收结构中,委托加盟及其他业务占比超过50%,且基本为咨询、品牌授权费等务,毛利率率较高。
红星美凯龙的品牌意识较强,多年来将美凯龙、星艺佳以及吉盛伟邦等品牌的价值都进行了充分挖掘。但是单纯从直营店的租赁业务来看,居然之家的经营质量要远远高于红星美凯龙,以下为根据2019年中报Top 2公布的经营报表进行的分析(中报门店数量与年报门店数量存在微小差异):
结论:直营门店经营效益方面,居然之家要好于美凯龙;但美凯龙凭借自持门店没有租金成本以及委托加盟业务这两种经营模式,在利润规模以及整体的毛利率水平上都领先于居然之家。