2010年第　4期　福州大学学报　(哲学社会科学版　)　N　o　.　4　2010　(总第　98期)JOURNAL　OF　FUZHOU　UNI　VERSI　TY　(　Philosophy　and　Social　Sciences)　SerialNo　.　98　收稿日期:　2010-　01-　13　基金项目:　国家自然科学基金项目　(　70872096);　福建省社会科学规划项目　(　2008B2028)　作者简介:　黄莲琴,　女,　福建闽清人,　福州大学管理学院副教授,　博士;　傅元略,　男,　福建仙游人,　厦门大学管理学院教授、　博士生导师,　博士。　管理者过度自信与公司融资策略的选择　黄莲琴　1　傅元略　2　(　1.　福州大学管理学院,　福建福州　350108;　2　.　厦门大学会计发展研究中心,　福建厦门　361005)　摘要:　以沪深两市　2002-　2007年期间　A股上市公司为观测值,　从管理者过度自信视角考察上市公司的融资策　略选择。研究发现,　在公司内部现金流充裕时,　过度自信管理者偏好内源融资;　当需要外部融资时,　过度　自信管理者比一般管理者使用更多的债务融资,　即管理者过度自信使净债务融资与资金缺口之间的敏感　性增强,　且两者之间具有更高的敏感性并不是源于市场时机选择的结果。该研究结论不仅表明过度自信　管理者选择的融资策略遵循融资优序理论,　而且能够从非理性决策视角对争议已久的融资优序理论提供　一个新的阐释。　关键词:　管理者过度自信;　融资策略;　融资优序;　债务融资　中图分类号:　F234.　3　文献标识码:　A　文章编号:　1002-　3321(　2010)　04-　0012-　08　一、　引言　公司融资策略的选择影响公司的资本结构、　治理结构乃至公司价值,　如何选择融资策略成为　公司财务决策的重中之重,　正如　M　yers认为资本结　构之谜比股利之谜更令人困惑。　[　1]　M　yers和Mailuf　提出融资优序理论可以解释该　/谜　0面,　即在信息　不对称下公司的融资策略是:　首选内源融资;　如果　需要外源融资,　企业偏好债权融资,　最后才不得不　采用股权融资。　[　2]　对此,　学者们相继进行了研究。　例如,　Narayanan和Heinkel　et　a.l　的研究基本上赞　同Myers-　M　ailuf模型　[　3　]　[　4]　,