先普及一个经济周期的知识。现在经济学上公认的经济周期有四种,按时间长短排序:
基钦周期,也就是“库存周期”,这个周期就是厂家生产过多出现存货、然后减少生产去库存的一个周期,一般是3-5年;
朱格拉周期,也称为“设备投资周期”,这个周期一般8-10年;
库兹涅兹周期,这个周期是以建筑业的兴衰波动划分的,所以也被称为“建筑周期”,一般为15-25年;
康波周期,就是周天王提出的人生发财靠康波的那个“康波”,这个周期一般50-60年,反正按照周天王的说法,2019年是一个机会年。
今天级掌柜就邀请到了川财证券首席策略分析师邓利军,一起“穿越周期”,找投资机会。
经济周期:我们目前身在何处?
从2000年到现在,我国的库存周期基本保持在3-4年,最近一次库存周期见底位于2016年中。
所以按照这个规律推算,这一轮库存周期大概在2019年中-2020年中见底,换句话说,目前库存周期还是有下行空间。
另外从企业盈利这端也能印证。A股整体的盈利增速从2017年3月见顶后开始下行,预计将于2019年中见底。
从这两个角度,我国经济可能还面临一段时间的下行。
历史上的经济下行区间,哪些行业胜出?
结合工业企业利润来看,历史上我国2000年以来经历的经济下行区间主要有四个:
2003年2月-2005年4月
2007年6月-2009年3月
2010年3月-2012年9月
以及2017年2月至今。
从A股对经济周期的反应看,经济下行和市场下跌并不完全同步。在经济下行前期,市场整体上涨或小幅下跌;到了经济下行中期,市场才有比较明显的体现;到了经济下行后期,市场跌幅较小,甚至开始上涨,反映了市场对经济即将见底反弹的预期。
接下来我们梳理一下四个下行区间的行业表现:
银行、非银金融、医药、食品饮料、电力设备这类防御性的行业在下行周期的整个过程中表现都较好;建材、有色金属周期性行业在一些下行区间的后期表现较好,主要是受到当时政策导向支持。
胜出行业和公司都有哪些特征?
沪深300成分股中分别按PB/ROE、PE/G匹配程度较好,以及股息率相对较高三种特征选取排名前十的股票,按市值加权构建组合。与沪深300相比,三类组合在四次经济下行区间都取得了一定的超额收益。尤其是2003-2005年、2017年至今的两次经济下行区间内,这三类组合在沪深300收益为负的情况下,仍都保持了正向收益。
本轮经济下行,投资机会在哪儿?
所以从行业角度来说,在本轮经济回落、市场下行的过程中:防御性行业如银行、非银金融、食品饮料、医药、电力设备可能有更好的表现;从个股角度,PB-ROE、PE-G较为匹配,股息率相对较高的个股更可能成为经济下行周期中的“保护伞”。
对于不善于选个股、或者担忧个股黑天鹅风险过大的客官,就可以选择一些以PB-ROE、或者股息率为选股逻辑的价值投资基金。