何时能填上海航债务的窟窿?
编者按:本文来自微信公众号“市值观察”(ID:shizhiguancha),作者:赛文,编辑:小市妹,36氪经授权发布。
6月4日,海航清算组召开第一次债权人会议,海航的债务大窟窿终于看得清了。

不归路

2021年1月29日,海航集团发布重大公告,宣布开启破产重整进程。曾坐拥1.2万亿资产的世界级超级买家,如今已经资不抵债,从甲方翻作乙方,寻他人接盘。
其实从海航踏上崛起之路的第一步,危机的种子就已经埋下了。
1992年,海航改制成功成为我国第一家股份制航空公司。当年,海航募集到2.5亿元,又以这笔资金作为信用担保拿到6亿贷款,添置了两架新飞机。
以此为开端,海航通过融资、借钱、再举债的循环,加足杠杆,用“空手套白狼”般的变现技巧,将总资产和总负债一同推高,也一步步走向了不归路。
1997年,海航开启股权融资道路,五年间先后登陆A股和港股,借其在资本市场的快速融资,再向银行索要贷款,接着,用航空业务收入偿还债务利息维持信用,然后继续融资、借债……
2003年海航经历了一个转折点。
非典疫情使航空业务收入大幅缩水,海航以单一航空业务维系融资的手法忽然玩不转了,全年亏损15亿元,几乎赔上了全部家当。但这场危机却又让海航的掌门人陈峰找到了既能抵御风险,又能实现扩张的新捷径——并购。
在航空运输的主业以外,海航开启疯狂扩张之路,入资、并购了成百家上下游企业,同步发展物流、酒店、旅游、地产、金融服务等业务。
2008年以后,公司更是借全球金融危机和国内的流动性宽松政策,进军海外疯狂抄底。当时已然声名在外,在全球买上瘾的海航,每当遭遇暂时的流动性危机或是债务,也总能找到愿意借钱的人。
就这样,外界“看不懂的海航”长成了无所不能的超级巨无霸,2017年在世界五百强的榜单上跃居到第170位。
然而,现金流趋紧却依然大举借款举债的海航已然千疮百孔。
2017年,海航的危机终于大爆发。
2017年6月,银监会要求排查涉海外并购大型民企的授信风险,海航位列名单之中。 在国内“去杠杆、防风险”政策下,二十多年来在债务钢丝上行走的海航,被逼到坠落的边缘。
2018年上半年,海航在短短三个月内,就出售了海航集团在国内外的写字楼、地产、物流、酒店等项目,在年内处理了近3000亿的人民币资产。
2019年,市场流动性的进一步收紧,海航的处境更加艰难,好在有航空主业的支撑,才撑过了当年。
本以为胜利就在前方,又一场肺炎疫情,让海航彻底无力回天。2020年,航空业务巨亏640.03亿,这一数字甚至超过了其他航空公司亏损额的总和。
2月29日,海航集团改组董事会,海南省海航集团联合工作组长、海南省发展控股有限公司董事长顾刚任执行董事长。