现有一研发项目 资金来源采取保守态度: 90%S,10%D。若该项目 相同,按新的筹资结构90%S,10%D,其股东要求收益率是多少?若公司认为新项目 的风险高于公司现有风险,他们找到一家专门从事研发 项目的公司。这家公司从事的项目于公司计划项目风险 水平相近,资本结构为80%S ,20%D,T=35% =1.6。根据上述信息计算A公司在新项目的投资中股 东的要求收益率。(新项目融资仍为90%S ,10%D) 总杠杆作用的程度,可用总杠杆系数(DTL)表示,它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积,计算公式 DTL=DOL*DFLQ(P-V) Q(P-V)-F-IS-VC 企业总风险,又称为企业的综合风险,是由经营风险与财务风险共同作用形成的。 企业总风险为经营风险与财务风险的乘积:总风险=(经营风险)(财务风险) 接上例,企业总风险为:总风险=(8)(1.5)=12倍即:如果企业的销售量发生波动,必然引起企 业最终的获利水平比如每股收益发生波动,且每 股收益波动是销售量波动的12倍。 能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响;杠杆较高时,一定高度关注销售量的变化及其趋势。一旦 收益下降,企业的最终报酬水平将受到致命打击。 它使我们看到了经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系。 经营杠杆与财务杠杆的搭配不要“高、高”搭配,而应当 “高、低”搭配,即:高(低)经营杠杆搭配低(高)财 务杠杆,从而实现风险的最佳控制。 •经济条件 •政治和社会环境 •市场结构 •公司竞争地位 销售额 息税前利润 每股收益 +10% +26% +31% -10% -26% -31% 经济风险 营业风险 经营风险 财务风险 减去变 定成本减去利 企业风险因素分析企业风险与杠杆分析 营业杠杆 财务杠杆 综合杠杆 产销量 (最初变量) 息税前利润 (中间变量) 每股收益 (最终结果) 一般方法是以分析每股收益的变化来衡量,判断资本结构合理与否。采用方法为融资的每股收益 分析方法,即EBIT—EPS分析法。 EBIT—EPS无差异点:为两种或多种不同的资本结构产生相同的EPS的EBIT水平。 (EBIT-I)