基金的规模是我们择基时要重点考虑的因素。有人说基金规模大好,因为规模越大,单位份额分摊的成本就越低。有人说基金规模小好,因为规模小操作灵活。对基金的规模到底多大最为适宜,这个并没有一个公式化的结论。总体来说,要结合具体的基金类型,并且要考虑基金经理的操作风格。
一、被动管理的指数基金:规模越大越好
由于被动管理的指数基金仅拟合指数,并不进行主动操作,所以基金经理首先要考虑的是申购赎回对净值的冲击。毫无疑问,规模越大对净值的冲击越小。比如,同为1000万的赎回,如果基金规模只有1亿的话,这1000万的赎回将占基金净资产的10%,被动卖股票的话冲击是相当大的。而基金的规模有100亿的话,占比就只有0.1%,基本没啥冲击。像ETF的话,还有流动性的问题,规模越大流动性相应也会越好。
所以指数基金都是“以胖为美”,规模越大越好。挑选指数基金很简单,选好指数后,先看费率,然后看跟踪误差。如果跟踪误差相差不大的话,那就挑选规模最大的那个就行了。
需要特别说明:增强指数基金不适用这一规则。增强型指数基金使用量化模型对指数进行增强操作,本质上是属于主动管理型基金。基金规模过大的话,可能会导致某些增强因子的钝化甚至失效,增强型指数基金要按主动管理型基金来对待。
二、主动管理的偏股型基金:规模适中为最好
主动管理型基金规模对业绩的影响相对比较复杂,而且因人而异。我这里简单说一下几个原则。
第一,规模不能过小。规模过小对于业绩具有负面作用,像信息披露费、审计费、律师费等都是要固定支付的,规模过小的话分摊到单位份额上的成本就越高。而规模过小对主动管理型基金的影响更大。因为基金经理必须要留一定的现金来应对日常的赎回,对正常的操作会造成实质性的影响。
第二,规模不宜过大。规模过大的话基金经理操作难度会加大。一是需要配置更多的股票。由于公募基金有“双十规则”,并考虑股票流动性的问题,就需要分散到更多的股票之中。比如一个20亿的基金可能配置50只股票就够了,100亿的规模的话可能就需要配置100只甚至更多的股票。而A股市场优质的股票还是比较稀缺的,并且基金经理能跟踪的股票的数量也是有限的。二是可能会影响操作的灵活性。一般来说,规模大的基金调仓的时间要长一些,而且对持仓股票的冲击要更大一些。
第三,规模对业绩的影响因人而异。如果基金经理是交易型的风格,换手率较高的话,基金规模增加对业绩影响是较大的。如果基金经理是择股型风格,以长期持有为主,换手率较低的话,规模对业绩基本就没多大的影响。像某位知名的基金经理就曾说过:管1个亿和100个亿对我来说其实并没有什么区别,因为我平时交易很少。
最重要的是看基金经理的能力圈有多大。基金公司一般都遵循这个原则:基金经理管理的规模要和他的能力圈相匹配。
一般来说,5亿-50亿对主动管理型基金来说都是比较合适的规模。价值五剑在选择基金时基本也是遵循这一规则。对少数优秀的择股型基金经理可以放宽一些。就我个人而言,5-20亿的规模是我比较喜欢的。
三、债券基金:规模对业绩的影响不大
债券基金的收益来源很大部分都是持有债券到期后还本付息,基金经理也会进行一些加杠杆等操作。有很多规模超百亿的债券基金长期依然取得优异的业绩。另外,由于我国债券交易主要发生在银行间市场,需要参与者以询价的方式与交易对手逐笔达成交易。规模大的基金公司在债券交易市场上有更强的影响力,资源要相对丰富一些。从这个角度来看,债券基金甚至还具有一定的“规模效应”。
但这并不意味着债券基金的规模可以无限扩大。可转债是债券基金配置的一个重要的券种,而目前可转债市场不论是容量还是流动性都是比较有限的。如果一个债券基金的过往业绩很大程度上是依赖可转债取得的,那规模对基金的业绩可能就会有较大的影响。
总之,债券基金在择基时,规模并不是考虑的主要因素,而且要因人而异、因券而异。
由于货币基金的流动性是要考虑的首要因素,所以货币基金的规模越大越好。
尽管不同的基金规模对业绩的影响不尽相同,但基金规模过小对业绩有危害,这一点所有的基金都是一样的。基金的规模长期低于5000万元,理论上是有清盘的风险的。证监会也规定,基金的净资产连续20个工作日低于5000万元,需要在基金的定期报告中予以披露。