今天无意看到方老师说信维通信财务造假概率很大,网上搜了一下,有人质疑固定资产和收入利润的增长不匹配,列了一下表,确实是有疑点。之前没对信维通信做深入研究,没看太细,今天补充一下,这个疑点如果得不到合理解释,就不能碰这个公司的股票。
2014-2017年,固定资产从2.8亿增长到4.8亿,公司主营业务是生产制造电子零部件硬件产品,固定资产反映产能,2014-2016在建工程很少,2017在建工程增加较多但是也是“在建的工程”而不是开足马力已经在生产的生产线。可以说2014-2017年,公司产能增长了70%+,但是营收从8.1亿元增长到了34.3亿元,增长了320%+,净利润从0.6亿增长到8.9亿夸张的翻了十多倍。
产能未增加多少,业绩大幅增长,有一种可能是外协加工,生产环节主要在外协厂而不在自己体内,但是信维通信2016年年报并无太多“委托加工”“外协”“委外”等字眼(仅1千多万元存货是委托加工)。参考生产环节主要外协加工的视源股份,年报里提到:公司采用委托加工的生产模式,成本构成主要包括直接材料和委外加工费两项。
同行是不是也是这样?把2014-2017年苹果产业链受益的立讯精密、歌耳股份、蓝思科技、信维通信4家公司的固定资产、营收、净利润比较,信维通信的固定资产和业绩增速匹配程度明显异于同行,存在异常。
业务上,公司那几年傍大腿接到了苹果客户的大量订单,因此业绩暴增,这是可以理解的,但是你产能未增长多少,是以前生产老产品的生产线全部用来生产高利润的苹果产品了?而且不需要增加多少生产线你就能生产出更多的电子零部件使得收入利润翻倍增长?
附:以前的初步研究
暂无投资建议,继续观察。公司处于业务景气度向好的趋势中,未来业绩很可能会有大幅增长,但是目前的估值也不便宜,可能目前的股价已经部分反映了未来的预期。另外,公司产品的应用场景主要是手机,以及部分电脑、ipad、汽车电子等消费电子,手机换机周期正在逐渐拉长,公司的业绩稳定性有待观察,2017年末至2018年公司股价跌了一年多,从基本面角度主要就是受到手机换机周期低谷的影响。公司还有大客户依赖,公司战略为傍大腿策略,紧密围绕苹果三星华为等大客户,万一失去了某个大客户的订单,则公司业绩势必受到较大影响。
1.业绩高增长,估值偏高
目前公司市值355亿,对应2021年的PE大