目前投资者投资开放式 基金一般是通过银行、券商 等代销机构向基金管理公司进行基金的申购、赎回,股票型开放式基金交易手 续费用一般在 1%以上,一般赎回款在赎回后 3 日才能到帐,购买不同的基金需要去不同的基金公司或者银行 等代理机构,交易便利程度还不太高。但投资者如果投资 ETF 基金,可以像股票、封闭式基金一样,直接通过 交易所按照公开报价进行交易,资金次日就能到帐。 最后,ETF 一般采取完全被动的指数化投资策略,跟踪、拟合某一具有代表性的标的指数,因此管理费非常低, 操作透明度非常高,可以让投资者以较低的成本投资于一篮子标的指数中的成份股票,以实现充分分散投资, 从而有效地规避股票投资的非系统性风险。 正是有上述一系列优点,近10 年来,ETF 已经成为全球增长最快的金融产品:美国 证券交易所(AMEX)于1993 年1月29 日推出了标准普尔指数存托凭证 SPDRs。此后,ETF 产品在美国乃至全球迅速发展起来, 截至 2004 年6月30 日,全球共有 304 只ETF,资产规模已达 2464 亿美元。 目前国内设计中的上证 50ETF 是跟踪“上证 50 指数”,并在交易所上市的开放式指数基金,由华夏基金管理公 司管理,采取完全被动的管理方式,以拟合 50 上证指数 。 套利基本原理如附表所示。当ETF 溢价交易时,即二级市场价格高于其净值交易的时候,ETF 的一级市场参 与者可以通过买入与华夏基金当日公布的一揽子股票构成相同的组合,在一级市场申购上证 50ETF,然后在 交易所卖出相应份额的上证 50ETF。这样,如果不考虑交易费用,那么投资者在股票市场购入股票的成本应 该等于 ETF 的单位净值,由于 ETF 在二级市场是溢价交易的,投资者就可以获取其中的差价。 而当 ETF 折价交易时,即二级市场价格低于其净值交易的时候,套利交易者可以通过相反的操作获取套利收 益。即ETF 的一级市场参与者可以在二级市场买入上证 50ETF,同时在一级市场赎回相同数量的 ETF(得到 的是代表 ETF 的组合股票),并在二级市场卖出赎回的股票。如果不考虑交易费用和流动性成本,那么投资者 在二级市场卖出所赎回的股票的价值应该等于其基金净值,而由于 ETF 是折价进行交易的,因此套利者可以 从中获利。 当然,由于 ETF 的申购赎回必须要求达到一定规模以上,比如说上证