假如茅台酒的销售比例达到105%,经过提价,吨价达到300万,系列酒按照20%符合增长,净利率达到55%,这样,2024年,贵州茅台的利润情况大约是:
(105%*5*300+100*1.2^4)*55%=980亿。
按照20-30倍市盈率,市值2万亿-3万亿之间。
如果市值3万亿,对照现在的2.6万亿,接下来这4年的股价年化涨幅不到4%。
10 问题
这样,在现在的价格买入的投资者,就要回答一个问题:
在比较好的假设条件下,都没有多大的赚头,现在买入,赚钱的逻辑是什么?
先把这个问题抛开一遍,我们来看另外一个很有意思的问题:
既然经过测算,未来几年没什么赚头,我为什么不卖出?
这个问题,又会链接到一个更有意思的说法,也是被很多人广为相传的话:
持有等于买入。
这三个问题/说法,其实都是相关的,我们一个个来看。
第一个问题,我不会在现在价格买,所以这个问题,其实更需要那些买入的人来思考。
我先来讲第二个问题,为什么我不卖出?主要有两个原因:
第一个原因,我不知道4年后,茅台事实上能赚多少钱。
一家优秀的公司,他能找到各种各样的途径增长,比如放到2016年前,有谁能想到,短短5年时间,系列酒翻了5倍的营收?
我也不知道4年后,市场会按照通常的估值,给予茅台20-30倍的估值,还是40甚至50倍的估值。
第二个原因,这就像卖房子,明知道房价高估,但一端是不卖出、后续下跌的风险,一端是卖了以后,越来越买不回来的风险。
前一个风险可以承担,后一个风险承当不起,所以,明知高估,我还是不会把我自己的房子卖掉。
茅台也是一样的,股价肯定不便宜,但不到极度高估情况,如果卖掉,下一次的买入机会在哪里,我不知道,而这种失去她的代价,远高于她下跌的代价。
我们再来看第三个观点:持有等于买入吗?
对于我来说,股价有三个区间,最低的是买入区间,中间的是持有区间,最高的是卖出区间。
认为“持有等于买入”的,其实是把前两个区间混合在一起了,这种方式不是不行,只是对我来说,不到我认为非常划算的价格,我不会买入。
我们再回到第一个问题:现在买入的人,理由是什么?
每个人的理由不同,我想谈的是这种买入背后的心态,这就要和第二个问题和第三个观点,联合起来说。
我认为,这三个方面,本质上反映的是:投资者是如何看待这个世界的。
这个世界有不同的部分,有些是很确定的,比如茅台去年披露的营业收入,这已经是确定值,也有一些是大致确定的,比如茅台未来5年的茅台酒销量,还有一些是无法确定的,比如五年后茅台的真实市值。
在这样的世界里,如果你足够自信,你可以不给自己留余地,或者少留余地,如果你认为世界不可知,要保持足够的敬畏感,那你应该给自己留足余地。
每个人认知不同,选择自然不同,我选择后者。
这就是我对茅台2020年报的看法,以及我的选择。