北大荒拥有丰富的土地资源,在农产品牛市背景下,地价将会追随粮价而上涨,我们采取总收益倍数法(相当于地租的本金化价格)对北大荒的土地使用权价格进行了测算。
我们预测北大荒08-10年分别实现净利润620.73、706.82、889.89百万元,不考虑债转股的情况下,对应EPS分别为0.380、0.432、0.545元。
虽然PE相对估值下,公司股价并无吸引力,且09年面临较大的估值压力;但是,我们按保守原则预测公司土地资源价值至少在33.79元以上,目前股价仍有70%的上升空间。
综合两种估值法,确定北大荒合理目标价为23.70-28.75元,建议买入。