1研究表明,多数企业的流动资产周转率大于 1,处 于 4-6 区间内的概率非常高。这就意味着,即便流动比率小于 1,即 便存货的变现率等于 1,也可能没有偿债能力或流动性不足的问题。 当然,这里隐含一个前提条件:企业的流动负债周转率必须小于 流动资产周转率。流动资产周转率定义为流动资产可变现的次数;类 似地,流动负债周转率定义为同期内企业举债短期债务的次数。2只 要流动资产周转率足够地快于流动负债周转率, 流动资产的变现率就 可能大于 1,这意味着在某个幅度内,即便流动比率小于 1 也不至于 1 前提是:全部为现金销售或信用销售时的坏账率接近于零。如果发生坏账损失,则不足以“变出”5 元, 而是小于 5 元的某个数据,但通常也会大于 1。 流动负债周转率=销售成本/平均流动负债, 也可定义为: 流动负债周转率=365 天/流动负债平均期限天数。 2 产生问题。下面是一个说明性的案例。 案例 2 计算真实流动比率 为分析 A 公司短期偿债能力而搜集的相关数据如下: ? 流动比率=0.8 ? 流动资产周转率=5 问题:A 公司的短期偿债能力有问题吗?恰好偿付流 动负债所要求的流动负债周转率为多少? 本案例分析与解答如下: (1) 流动资产周转率为 5, 说明每 1 元流动资产可变现 5 元 (可 用于偿付流动负债) ; (2) 流动比率为 0.8,表明 1 元流动负债对应 0.8 元流动资产, 0.8 元流动资产在周转率为 5 时可带来 0.8*5=4 元的变现; (3) “恰好偿付流动负债”意味着“流动资产变现”应等于同 期流动负债总额; (4) 同期流动负债总额=平均流动负债*流动负债周转率; (5) 平均流动负债可以看作是 1 元 (源于名义流动比率为 0.8) ; (6) 由(2)至(5)步可得:0.8*5=1*流动负债周转率,即流 动负债周转率=4(次) 。 计算结果表明,只要企业的流动负债周转率不高于 4,那么, 在流动比率为 0.8 的情况下,无论销售毛利率和存货比重如何,A 公 司的真实流动比率亦可保持在等于或大于 1 的水平上, 因而不至于产 生短期偿债能力或流动性不足的问题。 本案例假设企业的流动负债周转率低于流动资产周转率 (资产变 现频率快于举债频率) 。进一步的问题是:如果放弃这个假设,同时 也放弃销售毛利率和存货比重假设,流动比率小于 1 是否就会有问 题?在什么情况下仍然可能没有问题? 3.考虑银行授信(信贷)额度 企业可以从银行获得预定数额的短期贷款。在必要时,企业可以 利用尚未使用的信贷额度来偿付流动负债。仅仅考虑这个因素,流动 比率小于 1 也不足为虑。我们来看下面的案例 7-3。 案例 7-3 考虑剩余授信额度的真实流动比率 为分析 A 公司短期偿债能力而搜集的相关数据如下: ? 流动比率=0.8; ? 剩余信贷额度允许公司随时借入 4 倍于现有流动资产 的短期贷款; ? 流动资产周转率=流动负债周转率=5 次。 问题:A 公司的短期偿债能力有问题吗?真实流动比 率是多少? 案例 7-3 分析与解答如下: (1) 流动比率为 0.8 表明 1 元流动负债对应的流动资产为 0.8 元,表面看来有问题; (2) 每 1 元流动资产因其周转率为 5,可变现 1*5=5 元; (3) 每 1 元流动资产还可借入(变现)4 元的银行贷款; (4) 两者相加意味着每 1 元流动资产可变现 4+5=9 元; (5) 0.8 流动资产可变现 0.8*9=7.2 元; (6) 流动负债周转率为 5 表明, 元流动负债在同期 1 (1 年或超 过 1 年的营业周期)内需要偿付 1*5=5 元; (7) 由(5)(6)两步可知,0.8 的名义流动比率,相当于在 1 、 年或超过 1 年的营业周期内,总额为 5 元的流动负债对应 着 总 额 为 7.2 元 的 流 动 资 产 变 现 , 即 真 实 流 动 比 率 =7.2/5=1.44,说明短期偿债能力没有任何问题。 4.考虑其它因素的影响 除以上因素外,流动比率的变动还受其他因素的影响,这使得对 流动比率指标的解读需要更加仔细。这里有两个因素需要考虑:一是 经济的景气循环,另一个是人为调节。 这是如何发生的呢?先来看下面假设的流动比率数据: 流动资产 500 流动比率= 流动负债 400 =1.25 在流动比率大于 1 的前提下, 如果将流动资产与流动负债同时等 额减少某个数值——比如 200,则流动比率立即就会升高,即: 500-200 流动比率= 400-200 =1.5 什么情况下会发生这类 “数据跳跃” 呢?第一种情形是经济衰退, 导致流动资产和流动负债(大致相等的)减少;第二种情形就是人为 调节:用现金偿还或提前偿还短期借款(流动资产与流动负债同时等 额减少)就是典型的例子。读者们还可以自己去论证:在流动比率大 于 1 的情况下,如果同时等额增加流动资产与流动负债,则会出现流 动比率下降的现象。这种情况通常出现在经济景气(繁荣)时期,人 为调节也是一个因素。 本部分的讨论提示了流动比率(和速动比率)为何易让人误入歧 途。 解决这一问题的技术方案是引入更好的计量指标——例如将名义 流动比率折得为真实流动比率。 还有一个方案就是使用易损性来判断 企业真实的短期债务偿付能力和流动性。 易损性(Vulnerability) 流动比率指标不考虑不同企业因流动资产构成不同导致流动性 存在差异这个事实,而速动比率则武断地将存货判定为“不易变现” 资产、将应收账款武断地判定为“易变现”资产。这两个问题(以及 后面讲到的其它问题) 使这两个指标难以准确客观地反映企业真实的 短期偿债能力。易损性指标对这两个指标都做了改进,因此可以更好 地用于分析和判断企业地短期偿债能力, 可惜这个指标在多数财务教 科书中都不出现。