首先阿尔法和贝塔都是相对一个基准计算出来的,比如相对于沪深300,或者全市场指数。
一个基金的收益可认为由两部分组成:大盘总体上涨带来的收益和基金股策略带来的收益。 由大盘上涨带来的收益就是贝塔收益,说白了,这就是水涨船高带来的收益,贝塔收益高并不代表基金经理的水平高。由选股带来的收益就是阿尔法收益,这才是基金经理真正价值所在。
基金收益 = 阿尔法收益 + 贝塔收益 + 残留收益
其中 贝塔收益= 贝塔系数 ×基准收益。 残留收益是随机变量,平均值为0,可以略过。
在量化投资者的眼里, 收益和风险一个硬币的两面,风险带来收益, 收益意味着风险。收益和风险在公式里可以互换使用。 所以上述公式也可以写成:
基金风险= 阿尔法风险 + 贝塔风险+ 残留风险
贝塔系数较大时(比如大于1), 则基金收益大盘波动影响较大, 大盘上涨,基金收益上涨幅度大, 大盘下跌,基金收益下跌幅度大。 对冲基金可通过做空股指期货,将贝塔系数降到接近0, 已消除贝塔风险,同时也放弃了贝塔收益。 这样基金的收益成为不受大盘影响的阿尔法收益。 而阿尔法收益的高低和波动,由基金择股/择时策略好坏来决定。好的对冲基金可以带来穿越牛熊的阿尔法收益。