(资料来源:中信建投证券)
国际上已出现立法实践,将ESG因素纳入金融业强制监管范畴。2014年,欧盟通过了非财务信息披露指令,要求规模超过500人的公共利益实体必须定期披露与环境、社会议题相关的信息。此外,法国也于2016年通过了《推动绿色增长之能源转型法案》(EnergyTransitionforGreenGrowthAct),明确要求:
(1)上市公司应在年报中披露因气候变化所带来的财务风险,为减小财务风险所采取的做法;以及气候变化对公司的运营、所生产的产品和服务的影响(2012年法国已要求上市公司披露其运营对环境、社会的影响);
(2)银行及信贷机构应在年报披露过度杠杆的风险及常规压力测试所暴露的风险;
(3)机构投资者应在年报披露对于ESG因素如何在投资决策中予以考虑,机构政策如何与国家能源与生态转型战略保持一致。
2.ESG在中国的政策背景与现实需求
在中国谈论ESG,最大的政策背景就是“碳中和”与“共同富裕”。
事实上,重视减少碳排放本身也是社会责任的一种,为了实现“E”、“S”,更需要企业管理理念、治理结构等根本性的改革,因此ESG中的三个维度是相辅相成的。十四五规划已经为未来五年绿色化转型与发展定调,这对市场投融资主题是一个较为明确的指引。随着针对绿色发展的法律与政策的健全,绿色主题的可投资性也会增强,我国“E”相关的基金将进一步发展。
此外,从“全面小康”(消灭绝对贫穷)到“共同富裕”,新的“KPI”已经提出,决定了宏观和产业变革的方向。
我们处于两个百年交汇点,面临的外部环境日益复杂严峻,贯彻新发展理念和推动高质量发展是所有工作的指挥棒。近期中央财经委员会第十次会议召开,重点研究扎实促进共同富裕问题。梳理近期政策,教培行业“双减”、医药带量采购、地产“房住不炒”、白酒市场秩序管控、浙江省出台共同富裕规划,底层逻辑均指向新发展理念,目标是推进共同富裕;而“十四五”规划也强调要“向全体人民共同富裕迈出坚实步伐”。强调共同富裕的背后,是经济发展阶段从“效率优先,兼顾公平”过渡到效率与公平并重。这将导致,各个行业都不能只看绩效而忽略行业外部性。
具体来说,就是在发展的过程中需要兼顾公平,在日益复杂严峻的外部环境下,有助于提升科技创新能力,给国家和民众带来安全感,符合低碳导向,有助于扩大内需和国内大循环的将得到支持,做长期正确的事。不过,共同富裕并不是平均主义,是分阶段共同富裕,仍需要推动平均收入水平提升,带来了新的投资机会。
3.ESG框架下,我们怎么看投资
作为策略,ESG在投资上会带来很多益处:
首先,ESG投资策略有机会带来明显超额收益:以ESG为重点的指数(MSCI新兴市场ESG净回报指数)自2009年以来的总回报持续跑赢传统标准指数(MSCI新兴市场净回报指数)。其次,避免踩雷:随着A股市场信息愈发有效,寻找α的难度和成本逐渐增加,避免“踩雷”相比筛选优质公司将扮演更为重要的角色。ESG作为综合评判公司风险管控能力的指标天然地是最佳排雷指标。
第三,ESG信息有助于从非财务角度挖掘好公司:公司财报主要侧重于从财务的角度描述公司的运营状况,而ESG信息可以从非财务层面为投资人披露更多为投资所用的另类信息,例如制造业企业披露的能耗水平往往反映了一个公司的生产技术的先进程度。
结合现实来看,近期政策对投资端的影响类似“中国版ESG”,股市可能正向“新赛制”转换。即强调上市公司的社会责任,强调长期可持续发展。在中国版ESG框架下,讲效率=重业绩,讲公平=考虑外部性,对环境和社会持续发展更有利的赛道受到政策、技术和资金支持,相关企业基本面和估值均得到提振;反之的行业赛道需要为其“外部性”付出代价,发展空间将受到约束,估值逻辑要重构。类似的,新KPI对经济和投资端的影响都可能会具有持续性、趋势性,而现在也许正是变革下“新赛制”的起点。
各行业将按照中国版ESG进行估值重估。在政策变化下的行业机会,重点集中在几个方面:一是“十四五”期间将着重通过科技创新推动经济总量发展;对推动技术进步贡献较小、但仍占用较多社会资源、外部性明显的行业将受到制约,例如教育、互联网、地产、电子烟、白酒等,劳动密集型企业可能面临更大的人工成本压力;新能源开发利用、卡脖子技术和国产替代、军工等将是重点方向。二是在共同富裕的原则指导下,产业将倾向于公平发展(公用和碳中和),和受益于低收入群体收入显著增加的领域(国潮、大众娱乐、消费渠道下沉等)。三是符合专精特新的中证500等品种仍可能存在相对回报。
4.诺亚控股行稳致远推进ESG实践
在全球气候危机的警醒、中国的政策导向以及投资者关注的共同推动之下,ESG实践已是大势所趋。
ESG对于可持续发展的作用更是契合诺亚“用智慧财富温暖人生”的使命——不仅关注财富的创造,也关注财富的意义。
因此,诺亚也从加强自身的ESG管理和在投资中融入ESG要素两方面入手,与客户和合作伙伴携手拥抱ESG。
早在2014年,诺亚便开始发布《诺亚财富可持续发展报告》,至今已连续七年。2019年,诺亚正式加入财新传媒发起的“中国ESG30人”组织并担任常务理事机构。歌斐资产在2020年4月以“资产管理人”身份加入联合国支持的负责任投资原则(PRI)组织,成为率先践行国际负责任投资理念的中国资产管理机构(诺亚控股同步以服务者身份加入)。2020年底诺亚荣膺财联社颁发的“ESG年度案例奖”和境外长期关注ESG的金融媒体《财资》2020年度ESG大奖。
(资料来源:《财资》杂志社官网)
2021年上半年,诺亚将对ESG的践行与关注提升到了前所未有的高度,由三位董事和核心高管组成诺亚可持续发展管理委员会管理ESG相关工作,下设可持续发展工作小组协调工作,并由公司治理组、责任投资组、员工关系组、环境保护组和社会保护组等分别执行,确保公司ESG治理架构完善并高效运作。
作为在资本市场有重大影响力的公司,诺亚更进一步将ESG融入投资决策和产品筛选。
2021年上半年,诺亚开设了公募基金ESG专区,并在私募证券ESG筛选和歌斐资产影响力投资两方面发力。2021年5月,歌斐为了解资管行业ESG投资现状并引起重视,对证券/股权两大类别下超过100家资管机构展开了ESG投资调研。根据调研结果和自身的13个影响力投资实践案例,歌斐于7月发布了《歌斐资产2021年ESG投资尽责行动报告》。其后,80%参与调研的资管机构加入了歌斐成立的资管机构ESG联盟。