美国的“重振制造业计划”“高端制造计划”,日本发展机器人、新能源汽车、三维(3D)打印和信息技术(IT),德国推出高科技的“工业4.0”计划,法国提出“工业真行新计划”。主要工业国家的这些制造业计划提高了中国进入高端制造市场的门槛,有可能进一步拉大我国与主要工业国家在高端制造方面的差距,对于我国发展创新技术和产业升级形成了强有力的挑战。国际产能合作面临供需两端的压力从需求端看,自2008年金融危机爆发以来,贸易保护主义抬头,新兴经济体的制造业首当其冲。新兴经济体发展主要依靠低价格、低附加值的劳动密集型产业,如果中国向这些国家转移劳动密集型产业,就很有可能遭遇东道国设置的各种壁垒。从供给端看,发达国家逐渐加强对东南亚地区、非洲以及“一带一路”沿线国家的产业转移和直接投资的力度,与中国相比,发达国家在技术上具有明显优势,产品替代性弱,较少遭遇新兴经济体国家的进入壁垒,这对中国的直接投资和国际产能合作无疑会产生较大冲击。实体经济稳健性更容易受到金融冲击短期资本流动容易造成实体经济资金链断裂人民币加入SDR,意味着中国为全球提供了一种储备资产,必然增加全球资产管理机构对人民币的持有和交易需求,进而要求资本流动更加自由。而人民币汇率弹性的增加,提高了人民币资产价值的汇率敏感度,容易引发大规模的套利短期资本流动。从国际经验看,短期资本受心理预期的影响较大,具有非理性,短期资本的快速流动常常会扰乱外汇市场的正常秩序,并传染货币市场和资本市场,既带来利率、汇率的大幅波动,影响实体产业的融资成本、外债和并购活动,又滋生股票、房地产、衍生品等资产泡沫。一旦泡沫破灭,就会爆发金融危机,降低实体经济的贷款获得性,甚至出现资金链断裂,造成企业破产倒闭。加大资源错配和经济泡沫化风险目前,从对外投资增量看,中国已经是全球第三大对外投资国了,2014年中国对外投资额已经超过了引进外资额。人民币加入SDR,强化了人民币的国际计价与结算功能,通过对外直接投资、对外人民币贷款、发行人民币债券等方式投资收益率更高的地区和多样化的国际金融产品,有可能引发更大规模的资本外流。如果中国优秀的制造企业在全球资源配置驱动下大规模“逃离本土”。形成类似于20世纪90年代日本的经济“空心化”,将不利于中国经济的结构稳定性和持续发展能力。目前国内第二产业的平均投资收戴稳胜中国人民大学国际货币研究所研究员Introduction Macro Economy宏观经济TSINGHUA FINANCIAL REVIEW July 201654益率不高,容易导致资金流向回报率更高的股市或金融交易产品,发生资源错配现象,加大金融资产挤压实体经济资本需求的风险,使得实体经济发展“缺血”,得不到必要的资金支持。在人民币国际化过程中,为了满足不同风险偏好的国际机构对人民币金融资产的需求,以及构建适当的人民币回流机制,中国必须大力发展人民币资本市场,增加金融产品供给。这两个因素将共同促进我国虚拟经济的扩张。如果对这一扩张不能有效控制和规范,必然就会造成虚拟经济过度膨胀,增加实业投资下降和经济去工业化风险。