0 期 晏艳阳 张天阳 净资产收益率、杠杆与配股 57 ROA 之间的关系来进行分析 : 根据 ROA 的定义 ,它是支付利息和税金后所得收益与总资产之比 : ( ) ( ) ( ) ………………………………………………………………………… ROA = 1 - T EBIT - I / A 2 其中 , T 为企业的平均税率 ,I 为支付的全部利息 ,设i为企业资产的平均利率 ,则I=iD , EBIT 为企业的息前税前收 ( ) 益。这样 2 式可以写成 : ( ) ( ) ROA = 1 —T EBIT - iD / A = ( 1 —T) [ EBIT —i (A - E) ]/ A = ( 1 —T) [ EBIT/ A - i + iE/ A ] EBIT/ A 为企业息前税前收益与总资产之比 ,它表示全部资产创造收益的能力 ,用EP 表示 ,于是有 : ( ) ROA = 1 - T [ EP - i + iE/ A ] ( ) 代入 1 式 ,有 : ROE = ROA ×L ( ) ( ) = 1 - T [ EP - i + iE/ A ] A/ E ( ) ( ) ( ) = 1 - T [i + L EP - i ] ……………………………………………………………………………… 3 从该式 ,我们可以讨论净资产收益率 ROE 与收益能力 EP 以及企业负债平均利率i 之间的关系 : 1 当L 取最小值 ,即L = 1 时 ,有 ( ) ROE = 1 - T EP ,这时 EP > ROE 2 当L > 1 时,()1若EP > i ,则ROE 随L 的增大而递增 ,这时 L 为有利的财务杠杆。 ( ) 2 若EP