利率互换(Interest Rate Swap)
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利率互换概述
利率互换是指两笔货币相同、债务额相同(本金相同)、期限相同的资金,作固定利率与浮动利率的调换。这个调换是双方的,如甲方以固定利率换取乙方的浮动利率,乙方则以浮动利率换取甲方的固定利率,故称互换。互换的目的在于降低资金成本和利率风险。利率互换与货币互换都是于1982年开拓的,是适用于银行信贷和债券筹资的一种资金融通新技术,也是一种新型的避免风险的金融技巧,目前已在国际上被广泛采用。
利率互换的前提条件
利率互换之所以会发生,是因为存在着这样的两个前提条件:
①存在品质加码差异
②存在相反的筹资意向
利率互换的原理[1]
利率互换交易的基本原理就是大卫•李嘉图的比较优势理论与利益共享。首先,根据比较优势理论,由于筹资双方信用等级、筹资渠道、地理位置以及信息掌握程度等方面的不同,在各自的领域存在着比较优势。因此,双方愿意达成协议,发挥各自优势,然后再互相交换债务,达到两者总成本的降低,进而由于利益共享,最终使得互换双方的筹资成本都能够得到一定的降低。下面举一个简单的例子进行说明。
假设有甲、乙两家公司,其信用等级及各自在固定利率市场和浮动利率市场上的借款成本如下表所示:
通过表中的数据可以看出,甲公司由于信用等级高,在浮动利率市场和固定利率市场都有优势,但是。不难发现两公司固定利率之差为1.5%,而浮动利率之差仅为O.3%。因此,可以认为甲公司在固定利率市场具有比较优势。假设甲公司根据资产匹配的要求希望支付浮动利率利息而乙公司希望支付固定利率利息,如果二者按照各自原本的借款成本借款,总的成本为:6个月LIBOR+O.2%+10.5%=6个月LIBOR+10.7%。根据双方的比较优势,甲公司借入固定利率贷款,乙公司借入浮动利率贷款,然后再进行互换,总的成本为:9%+6个月LIBOR+0.5%=6个月LIBOR+9.5%。很显然,相对于不进行互换而言一共节省成本1.2%。双方可以按照事先确定的比例分享这部分节省下来的成本。比如,按照利益均分原则每一方就可以节省0.6%。具体的操作流程可以由下图演示:
假设二者利益均分,即每一方节省0.6%,X=9.4%,那么,甲公司的实际贷款成本为:9%+LIBOR-9.4%=LIBOR-0.4%,而乙