财务管理 第7章 投资决策原理 1 7.1 长期投资概述 7.1.1 投资决策的概念 投资决策 —— 指固定资产投资决策,即决定某个固定 资产投资项目是接受还是拒绝。 特点:增加投入大,投资风险大,直接影响企业的 生存和发展。 2 7.1 长期投资概述 7.1.2 资本投资决策的种类 1. 重置型投资决策 指企业为提高技术水平和经济效益而进行的固定资 产更新、技术改造和其它措施工程的投资决策。 目的:维持生产能力和生产效率。 特点:生产能力基本不变。 3 7.1 长期投资概述 2. 扩充型投资决策 指为了扩大企业生产经营规模所进行的投资决策。 目的:扩大生产能力,提高生产效率。 特点:生产能力提高。 3. 其它投资决策 强制性非收入的投资决策、与生产无关的投资决策。 4 7.2 投资现金流量的分析 现金流量 ——投资某一项目所引起的现金流入量和 现金流出量的总称。 ?货币资金 现金流量中的现金包括 ? ?非货币资金的变现价值 5 7.2 投资现金流量的分析 7.2.1 现金流量的构成 ? 现金流入量 现金流量 ? ? 现金流出量 年净现金流量=年现金流入量-年现金流出量。 6 7.2 投资现金流量的分析 现金流量按时间分 初始(建设期)现金流量 营业(经营期)现金流量 终结(点)现金流量 终结点 建设起点 投产日 0 1 2 s-1 建设期 s s+1 s+2 经营期 n-2 n-1 n 项目寿命期 项目寿命期图 7 7.2 投资现金流量的分析 1. 初始现金流量 (1) 直接投资支出(建设期各年发生) 指为了使生产经营能力得以形成而发生的各项现金 支出。 投资前费用 设备购置费 设备安装费 建筑工程费 8 7.2 投资现金流量的分析 (2) 垫支的流动资金(投产日发生) 一般在项目开始投产时支出,并能够在寿命期终 一次性收回。 (3) 原有固定资产的变现收入(建设期初发生) (4) 不可预见费(建设期内发生) 9 7.2 投资现金流量的分析 2. 营业现金流量(经营期各年发生) 通常需考虑所得税影响。 营业现金流量 =营业收入-付现成本-所得税 =净利润+折旧 =(营业收入-付现成本-折旧)×(1-所得税率)+折旧 期中:总成本=付现成本+折旧 注意:营业收入与成本不分别作为现金流入量和现金流出量。 10 7.2 投资现金流量的分析 3. 终结点现金流量(终结点发生) 除营业现金流量外。 (1) 固定资产净残值收入 净残值收入=残值收入-清理费用 (2) 回收的流动资金 (3)不再使用的土地的变价收入 11 例1:某公司拟新建一条生产流水线,需投资100万元,一年建 成,该流水线可以使用5年,期末有10万元的净残值,采用直线 法计提折旧。投产以后,预计每年的营业收入为50万元,付现 成本为22万元。投产期初要垫支流动资金15万元,可在项目终 结时一次收回。公司所得税率为25%。要求计算各年的净现金 流量。 年折旧费= 100-10 =18 (万元) 5 年营业现金流量 =(50-22-18) ? (1-25% ) +18=25.5 (万元) 12 项目现金流量表 年 份 初始投资额 垫支流动资金 经营净现金流量 残 值 净现金流量 -100 -15 25.5 25.5 25.5 0 -100 1 2 3 4 单位:元 5 6 15 -15 25.5 25.5 25.5 25.5 25.5 25.5 10 50.5 13 7.2 投资现金流量的分析 7.2.3 投资决策中使用现金流量的原因 注意:投资方案的分析和评价以现金流量为依据, 而不以会计利润为依据。 1. 采用现金流量可反映货币的时间价值 会计利润——按权责发生制核算 现金流量——按现金制核算 2. 采用现金流量可避免会计核算方法的影响 折旧方式,存货计价等。 14 7.3 折现现金流量方法 折现现金流量方法(动态法)—— 考虑货币时间价值 非折现现金流量方法(静态法)—— 不考虑货币的时间价值 15 7.3 折现现金流量方法 例 2: 东方公司有两个投资方案,其投资额均为 200000元, 各年净现金流量如表。公司要求的必要投资报酬率为10%, 要求对两个投资方案进行评价。 年份 0 1 2 3 4 5 A、B 方案净现金流量表 单位:元 A 方案净现金流量 B 方案净现金流量 -200000 -200000 60000 55000 60000 60000 60000 70000 60000 75000 60000 80000 16 7.3 折现现金流量方法 7.3.1 净现值(NPV)法 1. 净现值法的模式 净现值是指某项投资项目的各年净现金流量按公 司设定的必要报酬率折合成期初的现值之和。 17 7.3 折现现金流量方法 其基本模式如下: NCFt NPV ? ? ?C t t ?1 ( 1 ? i ) NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 NCFn n 0 C 1 2 3 4 n 18 第三节 资本投资决策方法 如果一项投资项目的投资额不是在投资建设期初一 次投入,而是在若干年份中逐年投入,即: NCF3 NCF4 NCFn 0 C0 1 2 3 4 n C1 C2 19 第三节 资本投资决策方法 投资项目的初始投资额C应改为: Ct C?? t (1 ? i) t ?0 Ct NCFt NPV ? ? ?? t t ( 1 ? i ) t ?0 t ? S ?1 ( 1 ? i ) n s s 20 7.3 折现现金流量方法 (1)年净现金流量相等 NPV ? NCF ? ( P / A ,i,n ) ? C 例2中A方案: NPVA=60000×(P/A,10%,5)-200000 =60000×3.791-200000 =27448(元)