序言:我们在讨论风格的时候我们实际在讨论什么
1、什么是风格
投资股票无外乎三个问题,A股整体是涨还是跌,这是方向问题,不过这个问题绝大多时间都没有什么太大的意义,我们在此前多篇报告就描述过,A股出现整体大幅调整的时间相对较短,而且往往都有意外事件催化,很难提前预测。而大部分时间,A股至少都有结构性机会,如果市场整体上涨,不同板块的涨幅差异巨大。
因此,对于A股投资来说,如果不是自下而上选股,那么持仓结构就更重要。持仓结构主要是指两个方面,一个是行业配置,一个是风格配置,我们在《风格的本质,定义和决定因素》描述了一个股票的四个属性大势属性、风格属性、行业属性和个股属性。
什么是风格,风格就是不同行业拥有共同的一组属性,在不同时期,大家会对某一类型的公司非常追捧,就会冠之以识别度高的名字,比如最近几年兴起的“核心资产”“白马龙头”,2014年年底低估值崛起,2015年的小票风格,次新股,美国也有类似的概念,最耳熟能详的就是“漂亮50”。
如果用规范的策略术语,这些概念大概可以用大小盘风格、成长价值风格、高低估值风格来做一个区分。大小盘顾名思义,是用市值大小作为划分的依据;成长价值的区分用的是财务和估值指标,成长风格一般指的是成长性财务指标排序来进行划分,价值指标一般指估值相对水平,分红率相对水平。而往往,市场会给予成长股相对高估值,对成长性一般的公司给予较低的估值。因此,很多时候,成长风格往往和高估值挂钩,价值风格往往和低估值挂钩。在本文中,使用大众更能接受的成长价值划分标准。
于是,无论什么其他的风格概念,基本可以被归纳为四类:
大盘成长、大盘价值、(中)小盘成长、(中)小盘价值。
不同类型行业和公司的属性时刻都在变化,对应指数的成分一般是半年一调整,根据巨潮指数最新的成分股,大盘成长主要分布在酒、食品、半导体、消费电子、新能源、医药、旅游等行业,组成成分类似“核心资产”的概念,而大盘价值主要集中在金融、地产、建筑、电力等低估值板块、小盘成长典型代表集中在计算机、医药、新能源、化工机械等领域,小盘价值集中区域银行、地产、化工、环保、钢铁、煤炭、电源设备等。
2、 为什么风格很重要
很多投资者对于看多和看空仍然很关心,但是实际上,择时很难而且不那么重要,《风格的本质,定义和决定因素》中描述过,2010年之后,