2010　年年中,在中国所有城市中,投资性购房比例超过　40%,尽管自　2009　年12　月开始,政府　就千方百计地抑制投资性购房,但到　2011　年年中,仍有超过　20%的购房者是以投资为目的　的xxvii　。　房产作为理想投资品的广泛普及对居民储蓄率的变化有非常重要的影响。　居民储蓄的一　大目的就是能够在按揭购房时支付首期付款。　这一现象支持了这样的判断:　随着拥有房屋的　城市居民的比例上升到一定的高度,　居民储蓄率可能会下降。　但是城市居民房屋拥有率早在　2000　年就已经达到一个非常高的水平,但那时居民储蓄率却刚开始上升。也许这放映了房　地产作为首选投资品的现象。如果在已经拥有一套住房之后,居民考虑购买第二套住房,此　时居民储蓄率也许会进一步上升,　因为居民不仅要支付其第一套住房的首付,　现在也不得不　更多储蓄,以在按揭购买第二套住房时,支付新的首付。　目前,　中国面临的主要风险不是当房地产价格下挫时,　借款者对其按揭贷款的可能违约　所导致的金融危机,尽管这正是全球金融和经济危机期间多个发达工业化国家所出现的问　题。　中国银行业监管当局要求银行在发放按揭贷款时收取很高的首期付款比例,　对投资性购　房者更是如此,　居民按揭债务在其可支配收入中的比例其实仍然是很低的。　中国所面临的风　险在于在某一时刻,　居民可能就不再将房地产视为优选投资品了。　这将意味着房地产投资的　剧烈下降。由于在　2010　年房地产投资占据固定资产投资非常大的比重,因此房地产投资的　下降将导致经济增长大幅放缓。　正如瑞银经济学家汪涛所指出的,　房地产可能会失去其优先投资品地位,　原因是多方面　的:利率的大幅上升xxviiixxix　;居民可以自由海外投资;股票市场更加规范,投资者将股市视　为中长期投资的选项之一;其他投资品涌现,将资金从房地产中抽出;房价下降,导致房地　产投资回报趋负。　7　当然,我们可以继续列出很多,例如房地产税收的提高增加了房地产投资的持有成本,　使得居民多样化分配其财富的意愿更强。正如上文所述,在1990　年代中期之前,城市居民　只将其财富的很小一部分投资到房地产。而1997　年房地产私有化改革推进后,房地产投资　占城市居民总财富的约　20%。　但是,到2010　年,房地产投资在城市居民财富中的比重进一步上升到　40%。三个因素　促使房地产投资在城市居民财富中的比重在