好买基金研究员:武晓江
2011年以来,股票市场整体不景气,在之前大受市场追捧的私募基金也是面临业绩大滑坡。在这样一个背景下,一些私募公司开始布局债券型基金。虽然说相比股票型私募基金来说,债券型私募基金的占比很低,但是这类私募基金的出现也为高净值客户的理财带来了另外一类风险收益特征的投资品种。从某种意义上来说,债券型私募的出现可以分散投资者的资产配置,同时也可以提高投资组合的风险收益比。与股票投资相比,债券投资的预期收益和风险都是相对较低。不过,根据美林时钟理论,在经济周期的一定阶段债券投资是非常好的投资品种。在股票市场低迷,股市下行的背景下,去年以来债券市场出现了一些投资机会,有些私募把握住了债券市场的投资机会也取得了不少的收益。同时,相比国外成熟的债券市场来说,中国市场还是有非常多的投资机会,即使现在私募布局债券投资也不失为一个比较好的时点。
债券型私募投资策略
对于债券私募来说,在投资策略上往往与股票型私募的投资策略差别较大,主要原因还是因为债券与股票之间存在着较大的区别。例如:1)股票投资理论上没有期限,本金一般都不会返还投资者,但是债券基本上都是有期限的,债券到期之后投资者会收到本金;2)股票投资没有定期的利息支付,而债券往往都有定期的利息支付;3)债券反映的是债权,股票反应的是股权,在利益分配上债权先于股权,但是股票拥有剩余收益权。总体来看,债券投资的确定性相对较高,每期的利息支付和到期的本金支付只要在企业不出现违约风险的情况下相对来说比较确定。正是由于债券相对于股票来说拥有不同的特点,因此债券投资策略与传统的股票多头投资策略还是具有较大的区别。私募在投资债券市场的思路上,也是有一些比较有特色的手段。
第一,债券私募基金更加倾向于发行结构化的产品。由于债券投资的预期收益率相对来说比较低,但是高于向银行融资的成本,因此可以通过发行结构化的产品来使劣后投资者获得更高的收益。而且,对于这类结构化产品来说,一般都设有一个期限,比如1年或者2年,到期后基金就终止,将投资收益等分配到投资者。目前来说,不同的债券型私募基金的结构化比例也是存在很大差别,从3:1到9:1的比例都有。如果以9:1的结构为例,假设从银行的融资成本为年化5%,而债券投资的收益达到年化8%,产品期限为1年。这也就是说,90%的优先资金的融资成本为5%,超出融资成本部分的3