一、业绩比较基准的“混乱点”
市面上业绩比较基准或类业绩比较基准的表现形式可分为五种:
一是固定数值型,如“业绩比较基准为3.5%”。
二是区间数值型,如“业绩比较基准为3.85%-4.25%”。
三是在基准利率或市场化利率上做加减。如“一年期定期存款基准利率+150bp”。
四是指数或指数组合型。如“沪深300指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%”。
业绩比较基准的混乱的根本原因:不同监管体系对业绩比较基准的监管要求不同。从监管的具体要求和方向来看,证监会对业绩比较基准的要求更为严格和规范,且银保监会向证监会看齐,所以我们先从证监会对业绩比较基准的监管脉络说起,涉及证券期货经营机构私募资管计划和私募基金:
1.第一阶段:预期收益率阶段,资管产品收益基本都以“预期收益率”形式表现
资管新规之前,银行理财和信托的刚兑最为突出,预期收益率则完全等同于投资者最终得到的实际收益,所以券商资管、基金专户作为通道也具有“隐形”刚兑的性质,且也以预期收益率的表现形式体现收益。
2.第二阶段:禁止带有“保证收益的”宣传,私募基金业内开始使用业绩比较基准
2016年中基协发〔2016〕7号文,禁止募集机构及其从业人员推介私募基金时以任何方式承诺投资者资金不受损失,或者以任何方式承诺投资者最低收益,包括宣传“预期收益”、“预计收益”、“预测投资业绩”等相关内容。
3.第三阶段:“业绩比较基准”、“业绩报酬计提基准”的滥用和整改
(1)和合资管案例:2018年7月6日,中基协对和合资管的处分决定书中,基本上将当时证券投资基金的“业内常规操作”列为“违规行为”,其中涉及到业绩比较基准:
“业绩比较基准是用于衡量资产管理人投资能力的指标。A资管计划等资产管理计划违反投资范围规定,从事信托贷款业务,投资行业通用的业绩比较基准概念无法适用。从A资管计划的合同条款看,“业绩比较基准”在该合同中的实际意义完全不符合投资行业的通用概念,具有使投资者形成“承诺最低收益”预期的客观效果。”
该事件以后,业内对“业绩比较基准”的使用采取谨慎态度,后来多采用业绩报酬计提基准。
(2)2019年6月03日,关于发布《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理办法(试行)》的通知(中基协发〔2019〕4号)明确针对业