《红周刊》特约/济南 李允峰
最近几年,增持回购作为产业资本的明确表态逐渐进入人们的视线,最初回购的典型案例便是2000年11月云天化以每股2.83元的价格,回购总股本35%的2亿股国家股。由于总股本大幅缩水而净利润维持平衡,所带来的每股收益实实在在的增厚,也令持有云天化的投资者得以顺利度过2001年到2005年的艰难熊市,期间股价始终于回购价上方运行,回头看的确令投资者颇感欣慰。
而今年不少上市公司的回购情况却颇为有趣,实施回购的健康元承诺12元回购2000万股,大股东却在11.9元附近抛售2000万股,回购沦为帮大股东接盘的笑柄。5月28日,中国神华在公布回购公告的同时,还公布了增发的公告,左手要再融资,右手却回购注销,更大的嫌疑是要在整体上市前稳定股价,来日融资卖个好价钱。而像中国石油这样,每年收取政府补贴过百亿,却仅仅象征性增持数千万股的作秀,这样的增持如何让投资者信服这是真正的价值低估呢?
事实上,回购在成熟市场被视为上市公司对投资者尽责的表现,也作为资本运营和公司财务管理的重要手段,运用得非常普遍,只是在中国颇有物以稀为贵之感。1994~2005年,公开市场回购仅云天化一例,别无分号,其余基本都是以股抵债之类的定向回购。2005~2008年,有几家也是极小比例的象征性回购,期间最著名的丽珠B股至今被传为佳话。因此投资者不得不退而求其次,哪怕是大股东增持也会视为重磅利好对待,这不得不说是一种无奈,毕竟增持更多的是姿态与信心,却并不改变股东价值。
回顾历史或许能够发现规律,证券市场上批量出现增持回购潮往往是离底部不远了,但并不是真正见底标志,等待市场凝聚共识的过程颇为煎熬。如同2008年是在10月底恐慌杀跌潮后才出现1664点,2009年是反弹下跌后筑出W型的双重底才真正开始反转升途,而去年则更为痛苦,5月增持潮后大盘横盘整理近一个月时间,然后经过恐慌性杀跌再下一城之后,才真正看到2319点的底部反转。
因此,从历史经验来看,出现批量增持回购后还需要观察一到两个月,至少需要有恐慌性杀跌潮和信心崩溃这样的过程,市场底部才会出现。