自1998年开始,我国便实行积极的财政政策,以期通 过发放国债、增加政府购买等方式扩大政府投资,从而刺激了 市场需求,推动国民经济和私人投资的持续性增长,即所谓的 挤入效应。但是有的学者基于凯恩斯宏观主义思想则认为,倘 若国家处于非充分就业的情况下,扩大政府投资会刺激国民收 入的提升,而国民收入的提高会导致人们对货币交易需求增加, 而货币供给是国家政策所决定,不会轻易改变,这必然会使得 货币投机需求不足,而货币投机需求与利率之间是负向关系, 因此投资需求的减少会使得利率上升,从而降低了私人投资, 即产生了挤出效应。针对这一问题,西方学术界从20 世纪70 年代开始就争论不止,直至今日,这仍是值得思考的一个问题, 尤其是在改革开放以后,中国由计划经济体制逐渐转变成市场 经济体制,针对这一特殊的国情,政府投资对私人投资是否存 在挤出效应的研究更加紧迫。 编自http://www.shiyin100.com 在线家教 文献综述 政府投资与私人投资之间是否存在挤出效应,对此问 题学者间观念一直不一致,主要有以下两种观点。以凯恩斯为 主导的传统学者认为政府支出对私人投资有挤出(Crowd out) 作用,而非传统方则认为政府支出对私人投资有挤进(corwd 。Aschauer(1989)通过对美国公共投资的角度进行分析,认为当公共支出与私人资本相互补充且 作为生产要素时,增加公共投入,私人资本的边际生产率会提 升,因而,政府投资刺激了私人投资的增长。Renelt Levine(1992)运用跨地区回归分析方法,发现政府支出与私人投资之间没有相关性。Fisher(1993)则通过跨地区时间序列回 归分析方法发现当政府扩大预算时,会促使投资的增加,两者 呈正相关性。Ward 和Bairam(1993)通过研究经合组织(OECD) 国家的政府支出和投资之间的关系,则发现绝大部分的经合组 织国家的政府支出对投资有挤出效应。Lutfi Randall(2005)利用 1980-1997 年发展中国家和发达国家的宏观进行实证分 析,发现发展中国家的政府投资对私人投资有促进作用,而发 达国家的政府投资则不利于私人投资的发展。Davide Furceri 和Ricardo M.Sousa(2009)通过分析政府支出对私营部门的影 响,利用来自于 145 个国家 1960-2007 年的面板数据,结果 表明政府支出通过对私人消费和投资的负面影响而产生显著的 挤出效应,而且挤出效应不取决于经济周期的不同阶段,却在 不同地区相差很大。 政府投资对私人投资是挤出还是挤入,目前还没有统 一的结论,进一步研究这个问题,对于稳定宏观经济、制订科 学的投资政策、防止固定资产投资过度、调整投资增长结构以 及提高投资效率都是必要的。 挤出效应的相关理论 挤出效应通常的看法都是基于“希克斯一汉森模型”的, 具体来说就是,政府投资扩大带来大量资金需求,因此导致社 会资金供给相对不足,进而促使利率上升,促使私人投资成本 拉大,导致私人投资受到抑制。但是,按照这种观点探讨挤出 效应,还必须满足两个前提:第一,利率能反映资金供求关系, 具有严格的市场效应;第二,利率务必为实际利率。只有实际利 率才能真实影响个体投资决策,换句话说,要想让积极的财政 政策显著影响民间投资,就必须满足条件:政府财政赤字能够 影响市场利率变动,真实利率能影响经济个体投资行为。在实 际利率与财政赤字的关系上,有很多学者研究颇深,P r(1982)、Evans(1985)通过研究政府的财政赤字和长期真实利率之间的相关性,发现两者之间并没有显著性。Mcmillin(1996) 则认为长期利率上升,会促使政府支出增加。然而,S )、Zarnowitz(1999)认为投资与利率存在负相关性。由于资源是有限的,政府的大规模投资毫无疑问会造成大量资源、 资金、资本的供应紧张乃至不足。根据供需原理,倘若生产要 素始终供不应求,那么这些生产要素的价格就会被不断抬高, 导致私人资本由于生产成本较高而压缩利润,甚至亏损,以至 于后来会退出投资领域,抑制了私人投资,挤出效应发挥作用。 数据选取与处理 (一)数据来源 本文数据主要来源于中国国家统计局网站以及统计年 鉴,选取 1994 -2012 年的年度与研究主题相关的13 组变量 数据:年国内生产总值(GDP)、CPI、货币和准货币期末值(M )、人民币存款余额(RMB)、1-3年贷款利率(R1)、3-5 款利率(R2)、5年以上贷款利率(R3)、全社会固定资产投资 家预算内资金(YSNZJ)、全社会固定资产投资- 国内贷款 (GNDK)、全社会固定资产投资- 利用外资(LYWZ)、全社会固 定资产投资- 自筹资金(ZCZJ)、全社会固定资产投资-其他资金 (QTZJ)和私人投资(SRTZ)。 (二)主成分分析 KMO 的值为0.702,大于0.7,Barrlett 球形检验值对 应的概率P 值小于显著性水平0.05,表明适合做主成分分析。 根据累计方差贡献率大于 80% 的原则共提取两个主成分,累 计贡献率达到 91.001%。