同仁堂近一个月股价走势不错,一跃成为中药行业百亿市值梯队中市值最高的企业,仅次于云南白药和片仔癀,为550亿元市值,主要为超越了中药企业白云山的市值。
不得不说,近期,中医药行业利好政策频出,是同仁堂股价上涨的主要原因。
5月13日,我国7部门联合印发《关于支持国家中医药服务出口基地高质量发展若干措施的通知》,指出,将充分利用外经贸发展专项资金、服务贸易创新发展引导基金等现有渠道加大支持中医药服务贸易发展力度,支持基地拓展国际营销渠道,实现高质量发展,提升中医药国际影响力。
而在此之前同仁堂已被认定为国家中医药服务出口基地,那么今天我们就从财务指标的角度来看一下,同仁堂到底有没有发展潜力?
一、同仁堂是卖什么药的?
同仁堂品牌历史悠久,从为清宫供御药到现在家喻户晓,不仅是历史的沉淀,还有它本身的产品力,两者共同作用造就了今日的同仁堂。
在2020年胡润研究院发布的《2020胡润中国最具历史文化底蕴品牌榜》中,同仁堂以它突出的品牌历史、价值和文化内涵位居首位,甚至超过了贵州茅台、中国银行这样的企业。
现如今,同仁堂共拥有36个生产基地、110多条现代化生产线,可生产2600多种药品和保健食品。
截至2020年,同仁堂医药工业共实现营业收入76.53亿元,其产品按治疗领域划分,以心脑血管类、补益类、清热类、妇科类为代表。
在同花顺中药行业68家企业中,排除医药商业业务,同仁堂总收入规模排行第7;医药工业收入规模排行第6。
(数据来源于同花顺iFinD)
那么为何同仁堂的产品会被大家认可?除了品牌力之外,产品力是如何体现的?
具体来看,同仁堂旗下生产的主要产品有心脑血管类品种包括安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列等;补益类包括六味地黄系列、金匮肾气系列、阿胶系列等。
其中,据相关数据统计,我国心脑血管疾病发病率居慢性病之首,占比超过8%,成为心脑血管类产品销售的重要支撑。未来随着我国人口老龄化趋势的加剧,这部分人群仍会继续增长。
其次,补益类产品销售的背后有着消费升级的逻辑,这个从同仁堂近几年的产品销售量变动中便能看出来,补益类产品的销售增速实际要好于心脑血管类产品。
二、同仁堂的药卖的好吗?
从前面的分析来看,同仁堂的药应该是卖的不错,但我还想从两个角度去印证一下,一个是收入增长的角度,一个是存货周转率的角度。
近几年同仁堂医药工业收入处于持续稳定增长状态;且2021年Q1业绩表现突出并不是意外。
数据显示,在2017年之前,同仁堂医药工业收入均维持在10%左右,而在2018年、2019年却出现了销售收入增速的下滑,通过分析发现,这主要是公司产能原因所致,子公司同仁堂科技在进行新旧产能交替和品种转移。
而在2020年,同仁堂明显突破了产能瓶颈,疫情影响下,仍然实现了销售收入的正增长,同期中药行业收入同比下滑3.84%;
补益类产品销售收入同比增长25.86%;
以及账面上固定资产达到40.81亿元,较2017年末增长了109.07%,整整翻了一倍。
另外,存货在同仁堂经营中占据着举足轻重的地位,在资产负债表中,它是除了货币资金之外,占比最大的一项资产;
以及公司销售的商品比生产的商品越多,往往意外着产品处于供不应求的市场,这会降低存货的金额;
所以,存货周转率不仅能反映公司的销售能力,也能反映公司的资产利用效率(营运能力)。
但同仁堂比较特殊的是,它除了医药工业(自产)业务之外,还有约50%的医药商业业务,对公司存货有着不可忽视的影响。
医药商业业务我一直没有提,主要是因为这部分业务净利率很小,2020年约为3.61%,不是影响公司发展的主要因素。
而在此背景下,同仁堂近几年的存货周转率处于基本稳定状态。
近两年存货周转率略有下滑主要和公司产能遇阻、销售收入下降有关,存货实际增幅不大,说明公司的医药自产产品销售确实不错。
三、总结一下
总的来看,我们认为同仁堂的发展还是有潜力的,从它的品牌力、产品力便能看出来,而销售收入和存货周转率则进一步印证了这一点,只是写到最后,我觉得医药商业业务对同仁堂的影响也不容忽视,如果说医药工业对同仁堂会产生正面影响的话,那么医药商业业务会不会对公司产生负面影响?
这个问题我们下次再说~
至于同仁堂能不能出口海外,我认为也将是个循序渐进的过程。
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