①当各国货币当局真的可以自行选 择汇率制度时,反而容易陷入更大的困惑之中。特别是对广大的发展中国家来说,汇率制度选择已经成为 经济开放之后最大的政策难题之一:首先是浮动汇率和固定汇率孰优无论在理论上还足在实践中都还没有 定论;其次是兼顾“可信度”和“灵活性”的居巾安排往往可能招致外来投机性冲击而导致金融危机;此 外,汇率制度选择又要与资本账户开放、货币政策效应、内外均衡冲突乃至国家经济安全等问题相互纠缠 从而更加难以取舍。②发达国家的汇率制度选择表现出两种极端的情形:一足美元、H 元、英镑等主要货 币选择独立浮动汇率制度,结果相互之间经常出现巨幅波动。二是在区域内部实行稳定的汇率机制,欧元 的成功诞生极大地激励了东亚、西非等其他地区的货币合作计划。 (3)依赖国际金融市场和国际间政策协调解决国际收支问题。国际金融市场迅猛发展,一方面为各 国解决国际收支不平衡提供了更多金融工具;另一方面也大大提高了国际资本流动的规模和速度,使得国 与国之间的经济联系和相互依赖程度空前增强。 由此也导致各国的宏观经济政策不可避免地具有外部效应。 国际问的多边谈判与政策磋商,在缺乏规则协调机制的背景下,成功地确立了相机抉择的国际协调机制。 不仅为各国解决国际收支问题提供了新的方案,而且有助于实现全球经济和金融的稳定发展。 (4)IMF 承担了更多职责,在国际金融领域的地位和作用明显提高。汇率剧烈波动所产生的巨大外 汇风险,金融市场一体化所隐含的投机性货币冲击和各国经济政策的外部负效应,导致牙买加体系下金融 危机的爆发频率和危害性远远超过以往任何时候。除了依靠国际问政策协调机制以外,IMF 等国际金融组 织被赋予了更多维护全球金融稳定的责任。或许正因为如此,IMF 经常成为人们批评现行国际金融体系或 讨论未来改革的焦点。