可转换债券下有收益保底,正股的上涨也基本能在转债上得到体现,其实算是一种成本非常低的看涨期权。
为了方便后面的分类说明,先总体阐释一下可转债价格波动与正股价格波动之间的逻辑关系。
先来看一下可转债的票面利率。以雨虹转债128016为例,东方财富通按F10。
每张可转债的票面价格都是100元,每年付息1次,但是利率类型却是累进利率。
第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.3%、第五年1.5%、第六年1.8%,从2017年9月25日存到2023年9月25日,期限整整6年,全部利息只有本金的6.4%,10万元本金只有6400元人民币利息。
或许大家没什么概念,财爷给大家算算把10万元放银行存定期,放满6年会有多少利息。
打开中国人民银行官网,点击货币政策,点击利率政策,点击现行利率水平。现在执行的是2015年10月24日的金融机构人民币存款基准利率调整表。三年期定存利率是2.75%,如果10万元放满6年就算是2个三年定存。
我们来计算一下:
(100000×2.75%×3年)×2=16500元人民币
注意,这里是按照“单利”而不是“复利”计算的,而且还是银行定存,还不是存货币基金。10万元可转债你放满6年的利息,是10万元银行定存6年的一个零头。
明白了吗?说起来叫可转换的“债券”,连银行存款利率都跑不赢,如果不转股,到期还本付息,上市公司用你借给他的这笔钱6年付出的成本可是非常低廉的。
这意味着什么?从二级市场博弈角度来说,投资者没有长期持有可转债等6年到期拿本息和的“冲动”。如果一定要持有,大概率是出于“被迫”或“无奈”。
一旦可转债溢价于正股,债转股就会亏本,只能持有到期,但可转债的利率不仅低于正常公司债券利率,连银行定存都比不上,持有的时间成本非常高。所以,当正股往下跌时,可转债投资者也会倾向于抛售,从而使得可转债价格大概率会跟随正股下跌。
所以,可转债价格一般不会独立于正股大涨,因为如果本来就是溢价模式了,可转债大涨,正股不涨,把溢价扩大了,对于可转债投资者来说,没有任何好处。
但是也要注意,可转债价格一般不会独立于正股大跌,因为可转债大跌,正股不跌,很容易就会出现折价情况,从而使得债转股套利空间出现。
以上,就是可转换债券投资者的心理学动机分析。