2018　年第　5　期(总第　455　期)　No.　5,　2018　General　No.　455　191　收稿日期:　2016　-　03　-　16　作者简介:　屈依娜,　博士研究生,　厦门大学管理学院,　Email:　qyn1987@　163.　com.　陈汉文(　通讯作者)　,　博士,　教授,　对外经济贸易大学国际商学院,　Email:　chenhanwen@　vip.　sina.　com.　*　本文感谢国家自然科学基金重点项目“信息生态环境与企业内部控制有效性问题研究(71332008)　”　和国家自然科学基金青年项目　“内部控制、　风险承担及其经济后果:　基于差异化目标导向　视角的研究(　71702030)　”　的资助。衷心感谢　2015　年第六届　《金融研究》　论坛与会者以及匿名审稿人的　宝贵意见,　但文责自负。　现金股利政策、　内部控制与市场反应　屈依娜　陈汉文　(　厦门大学管理学院,　福建厦门　361005;　对外经济贸易大学国际商学院,　北京　100029)　摘要:　本文选取　2007　-　2016　年沪深两市　A　股公司为样本,　按内部控制质量高低分为两　组,　分别检验市场对现金股利分配力度的反应。结果表明,　在内部控制质量较低组,　现金股利　分配力度与累计超额收益正相关;　而在内部控制质量较高组,　两者不存在显著关系。进一步　分析产品市场竞争和产权性质后发现,　该效应主要存在于产品市场竞争激烈组和国有企业　组。因此,　本文认为,　投资者对不同内部控制质量企业实施的现金股利政策存在差异化反应,　该结论对管理层和监管层具有一定的指导意义。　关键词:　内部控制质量;　现金股利政策;　累计超额收益　JEL　分类号:　G14,G35　文献标识码:　A　文章编号:　1002　-7246(　2018)　05　-0191　-16　一、引言现金股利是投资者获取投资回报的重要方式之一。资本市场中虽不乏“铁公鸡”　,　但　仍有不少公司　“出手阔绰”　。那么,　高现金股利对企业或投资者而言是否总是有利?　已有　大量文献基于　“现金流信号模型”　和“自由现金流模型”　均发现,　股价和股利正相关,　即市　场更偏好高现金股利支付率(　Bhattacharya,　1979;　Miller　and　Rock,　1985;　John　and　Williams,　1985;　Lint