首先由于债券利息很低,可以节省不少财务费用,假如投资者选择把手中的债券转换成股票,成为公司的股东,那么上市公司连本带利就都不用偿还。因此,相较配股、增发等融资方式,可转债可以最大限度地保留上市公司的权益。
对于投资者来说,可转债可谓“进可攻,退可守”。
投资策略方面,当可转债价格随股价在二级市场的价格上升时,投资者可以直接卖出可转债赚取差价;当股价低迷时,投资者可以持有债券获取利息,虽与其他债券相比要少,但毕竟比股票有保障;当股价由弱转强,或者公司业绩向好时,投资者就可以转为股票。
一般而言,单纯持有可转债是不划算的,只有转换成股票,才能够获得更大的收益,因此投资者一般希望公司实现快速发展,成为公司股东。
应当注意的是,为了限定投资者的最高收益率,可转债有一项特殊的“提前赎回条款”。
在转股期内,如果公司股票在任何连续30个交易日中超过15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%,公司便有权决定按照债券面值加当期应计利息赎回未转股的可转债。这样一来,可转债就失去了本来的投资意义。
因此投资者一定要及时关注股价变动情况,在恰当的时候,及时对手中的债券进行转换。
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可转债投资分析框架
一、转债投资正股是核心、债底是保障
传统教学上一般认为影响转债价格的因素众多,正股价格、正股波动率、债底收益率等,并由此建立了许多可转债估值分析模型,如经典的BS公式模型、二叉树模型等。
但在实际投资过程中,教科书中的投资分析方法一般更适用于国外转债投资,国内市场由于缺乏卖空机制,难以进行对冲套利,上述分析模型也就难以使用,因此国内投资者很少这样分析转债。在实践中,正股价格上涨带动的转债价格上涨是国内转债最根本的盈利模式,投资转债最重要的就是对正股走势的判断。
分析转债大体可以分为3个方面:
(1)正股走势判断(最为根本);
(2)债底价值估算(估算转债价格底部);
(3)转债条款分析(主要为下修条款、回售条款、赎回条款)。
如下图所示,光大转债价格与光大银行正股价格走势高度相关,走势几乎完全一致。
正股走势判断
正股走势判断是转债研究最为重要的方面,其研究的思路与框架同股票投资人完全一致,“好股票就是好转债”,股息贴现模型与市盈率乘数模式是最常用的股票分析方法。
股息