恒大商业承兑到期拒付吗?这里,我们不妨从恒大地产永续债的股债之争说起,看完后,相信大家能够得到自己的答案。
在恒大地产2013年的年报上,收入、毛利、净利润、核心净利润等指标都堪称靓丽,派息尤其惊艳。然而,通读整份业绩报告后,地产分析师却加重了对恒大地产未来前景的担忧。申万宏源的研报中描述了如下事实:“在2012年购地策略短暂转向保守后,恒大2013年又大幅提速了购地步伐,尤其在下半年大量购买一二线城市土地,其中部分土地代价高昂。全年土地收购费用因此同比大幅增长320%至700亿元人民币,相当于全年千亿元合约销售的70%。截至年末的未付分期土地款也因此从2012年的340亿元增长至570亿元,其中240亿元需要在2014年内支付。”随后,分析师计算了恒大2014年的现金流:“与年初给出的指引一致,管理层仅将2014年合约销售目标定为1100亿元人民币,较去年增长10%;但全年的支出预算已经达到1280亿元左右, 其中包括建工开支500亿元,其他各项税费400亿元以及土地费380亿元。”看起来,2014年恒大的经营现金流注定为负,必须继续扩大融资来弥补缺口。
引起分析师最大争议的其实还不是现金流,而是资产负债表上高达250亿元的“永久资本工具”,简称“永续债”。