第七讲 资产组合的风险收益分析(2) 系统风险及其衡量 系统风险又称市场风险或不可分散风险。 单项资产或资产组合受 系统风险影响的程度可以通过系统风险系数(β 系数)来衡量。 一、单项资产的系统风险系数 单项资产的系统风险系数 资产的系统风险 单项资产的 β 系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收 益率之间变动关系的一个量化指标, 它表示单项资产收益率的变动受 市场平均收益率变动的影响程度,换句话说,就是相对于市场组合的 平均风险而言,单项资产系统风险的大小。 贝他系数(β) β= COV ( R j , Rm ) σ 2 m = ρi ,mσ iσ m σ = ρi ,m × i 2 σm σm 2.结论 (1)当 β=1 时,表示该资产的收益率与市场平均收益率呈同方 向、同比例变化,其风险情况与市场组合的风险情况一致; (2)如果 β>1,说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收 益率的变动幅度,该资产的风险大于整个市场组合的风险; (3)如果 β<1,说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收 益率的变动幅度,该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。 3.需要注意的问题 (1)绝大多数资产 β>0:资产收益率的变化方向与市场平均收 益率的变化方向是一致的,只是变化幅度不同而导致系数的不同; (2)极个别资产 β<0:资产的收益率与市场平均收益率的变化 方向相反,当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少。 β 系数的实质 衡量某一种资产或资产组合的市场风险, 反映了某一资产收益率 相对于市场资产组合收益率变动的程度。β 系数越大,资产的系统 风险就越大。 如果将整个市场组合的风险 βm 定义为 1,某种证券的风险定义 βi,则: βi = βm ,说明某种证券的系统风险与市场风险保持一致; βi > βm ,说明某种证券的系统风险大于市场风险; βi < βm ,说明某种证券的系统风险小于市场风险。 二、市场组合的概念 1.市场组合,是指由市场上所有资产组成的组合。 2.它的收益率就是市场平均收益率, 实务中通常使用股票价格指 数的收益率来代替。 3.市场组合的方差代表市场整体的风险。 4.由于在市场组合中包含了所有资产,因此,市场组合中的非系 统风险已经被消除, 所以, 市场组合的风险就是系统风险 (市场风险) 。 三、资产组合的系统风险系数 资产组合的系统风险用 β 系数来衡量。