您明白了吗?因为上市公司有“保底条款”,可转债一旦跌过了头,甚至出现到期收益率接近银行定存利率的局面,就会吸引套利资金入场。
2018年12月31日,打开东方财富通——投资机会——转股套利机会,右侧列表点击转股溢价率,只有10家都不到的可转债折价情况。可转债溢价于正股的占比达到95%。这就是第六种情况发挥作用后的结果,2018年行情不利,正股跌得大多惨不忍睹,可转债到一定位置后却都不跌了。
或许您又会问了,如果把转债价格做“升序排列”,跌破90元/张甚至跌破80元/张的可转债,是不是可以介入去做相对无风险收益、参与“低于面值”的套利呢?前面不是说“风险可控收益无限”吗?财爷提醒您,未必!
如果现实世界里,真有某一家上市公司发行的可转换债券二级市场报价跌破80元/张,使得债券到期收益率达到非常诱人的高度,你也必须先思考是为什么?
彼得林奇在《战胜华尔街》一书中专门有一章谈过这个问题,因为可转债,归根结底是上市公司发行的某种债券,它本质是债券,只不过自带转股性质。一旦上市公司经营不善,就会导致偿付问题。如果可转债价格过低,可能意味着该公司基本面出现问题。你要综合上市公司三大报表来分析,尤其要去测算它的现金流和负债情况,看看到底是市场对可转债错误估值导致出现“大幅低于面值”的套利机会?还是上市公司基本面出现问题,债券市场投资者正在先抛为强,谁接盘谁倒霉?
2010年希腊面临破产之时,希腊国债收益率高达1000%,这意味着,面值100欧元的希腊国债,在市场上售价连10欧元都不需要,你还会说逢低持有希腊国债是好事吗?
节目最后给大家分享几个小技巧:
①在挑选正股和可转债时,必须看成交量。如果成交不活跃,就会发生跟分级基金一样的情况。比如,大成中证互联网金融指数分级基金的母基金502036的影子价格比净值价格溢价47%,按理应该申购母基金然后分拆成分级A和分级B在二级市场抛售的。但是它的分级B,502038网金B,大部分时间每天成交几千块人民币,甚至几百块人民币的都有,你觉得这种套利,还有做的空间吗?
②正股二级市场涨停,买不进去了。去买它对应的可转债,然后转股,博次日正股继续涨停,这种操作有很大风险,财爷先说明。
③如果你拥有两融账户,且能够融到某某转债对应的正股股票的券,可以融券卖出正股股票的同时,买入该股票对应的可转债