(2)费用率
居然之家管理费用、销售费用以及财务费用三项主要费用率都远低于红星美凯龙。管理费用与销售费用高企,与红星美凯龙大力发展委托加盟以及其他业务有关,其管理团队与业务拓展团队庞大,Top 2的员工人数以及人均费用对比如下:
财务费用方面,红星美凯龙的有息负债从2018年开始增长迅速,本文第二部分将单独对其负债及资金情况进行分析。
结论:在费用控制方面,居然之家凭借高效的费控能力将毛利率的劣势一把追回。
(3)净利润率
从净利润率来看,2019年居然之家超过红星美凯龙。由于Top 2的投资性房地产都采用公允价值计量,有大量的公允价值计量变动损益,另外还有许多投资收益和一次性的营业外收支项目,在剔除掉这些非经常性损益后可以看到,居然之家的净利润率仍领先红星美凯龙约7个百分点。
红星美凯龙在2019年通过投资性房地产的评估增值达到16亿元,相比之下居然之家只有1600万元。这与两家公司持有投资性房地产的规模以及区位有关系,但差距如此之大也令人关注红星美凯龙的评估结果与会计政策的稳健性。
这与上述对毛利率以及费用率的分析结论是一致的,即虽然居然之家由于商业模式的劣势,在毛利率方面落后红星美凯龙18个百分点,但凭借费控优势不仅拉平差距,更将利润率反超了7个百分点。
2、周转率分析
(1)应收账款周转率
由于Top 2的出租业务商业模式都是预收款,应收账款占总资产的比重都较小。但从应收账款周转率来看,红星美凯龙在业务模式更为丰富的情况下,其周转率仍好于居然之家。
(2)存货周转率
同样,Top 2的存货水平也都很低。但是居然之家的存货周转能力也明显弱于红星美凯龙。
(3)不动产周转率
将固定资产、在建工程、无形资产、长期待摊费用以及投资性房地产合并成为不动产,来分析其周转情况
以公允价值计量的投资性房地产在Top 2的总资产结构中占有较大份额,使得其不动产周转率偏低。