电解铝:碳中和将导致行业产能指标进一步收紧、新建产能落地难,从而优化行业供需格局,并且水电铝和再生铝有望迎发展机遇。
电解铝为高耗能、高碳排放行业,事实上,生产一吨电解铝的碳排放大约是钢铁的6.2倍。2019年我国电解铝碳排放量达4.3亿吨,约占全国总碳排放量的5%。碳中和政策对电解铝行业的影响可能集中在以下三方面:
第一,产能指标收紧、新建产能难以落地。当前我国在建电解铝产能约310万吨,预计其中160万吨产能受各地环保政策影响将难以落地,从而进一步优化整个电解铝行业的供需格局。而我国电解铝产能总指标约4550万吨,产能落地难意味着有效产能指标仅为4390万吨。
第二,从电解铝的两条生产路径来看,主要包括水电解和火电解,顾名思义,就是一个用火电电解制铝,一个用水电电解制铝,两者的成本目前分别约为1.06万元/吨和1.12-1.3万元/吨,各地区火电铝-水电铝的成本差异大概在1000-3000元/吨之间。
碳中和政策未来可能进一步提升火电制铝的成本,而电解铝行业平均盈利水平约1000元/吨,巨大的成本差异有望驱动电解铝行业大力发展水电产能,从而推动水电铝占比逐渐提升。
2020年我国水电铝产能占比仅为10%,随着未来两年内436万吨水电电解铝产能投放,水电铝产能占比有望达20%。
第三,再生铝有望成为主流。相比电解铝的单吨碳排放(11.2吨),通过回收生产的再生铝碳排放仅为0.23吨。目前全球铝产品产量约9500万吨,其中再生铝占34%,其余均为电解铝。在碳中和推动下,再生铝有望成为主流。