资产泡沫和高通胀已成为宏观决策的主要考量2010年以来,伴随财政货币大宽松出现的两大经济社会问题是房价飙升和通胀不断超预期,流动性对经济环境影响的第四阶段已经到来,考虑到外生的大宗商品原材料价格走高因素,以及国内劳动力稀缺和改善收入分配带来的工资全面上涨,而决策上又无法承受信用大幅收紧和泡沫破灭所带来的后果,在资本封闭的环境下可以预见未来中长期的资产泡沫和通胀压力将会持续处于较高水平。从地产调控到人民银行两次加息,不断提高准备金率,推出差别准备金收回货币总量控制权,强调社会融资总额等一系列政策可以看出,资产泡沫和通胀问题已成为宏观决策的主要考量因素。被动收紧压力增大年内可能出现的情形一个是房产税等调控政策明朗后房价依然坚挺,地产紧缩政策只有继续执行;另一个是通胀可能在上半年继续走高,迫使货币当局通过差别准备金,加息和强化监管(比如银信产品表外转表内)等措施推行较为严厉的货币政策。从中长期角度来看,房地产调控很可能成为常态,而由于缺乏体制上的财政约束,中央和地方政府在地产调控上的博弈加深,通货膨胀和名义收入上升继续推高不动产、资源等稀缺资产价格,而较高的通胀最终会迫使货币当局在可承受的范围内压低信用扩张速度,在边际上改变货币超发日益严重,通胀加剧的局面。