券商在产品创设能力、基金投顾服务能力等“软实力”方面有优势,但在投资顾问数量、展业渠道广度等“硬实力”方面有劣势。面向未来,券商已在加速扬长补短,打造差异化的核心竞争力,有望在财富管理市场中占稳一席之地。
重资本业务方面,注册制改革驱动中长线资金加速入市,为场外衍生品业务、融资融券等客需用资业务的发展提供了契机。尽管上市券商减值损失 “黑天鹅”频现,但我们发现实际风险水平并没有那么糟糕,这些超额计提的预期减值损失有望在未来年度转回,起到“业绩润滑剂”的作用。
盈利预测与投资建议
我们预计,在中性假设下,2021 年证券业实现营业收入5003 亿元,同比+12%;实现净利润1801 亿元,同比+14%。我们建议投资者重点关注两类券商:一是具备财富管理核心竞争力的精品券商,对应标的东方财富(A)、兴业证券(A);二是头部券商,对应标的中金公司(H)、华泰证券(A/H)、广发证券(A/H)。
风险提示
居民财富委托给资产管理机构的比重停滞不前;主板注册制的落地时点被继续延后;上市券商配股频率增加;股市行情不温不火。