Silviase/jgov_v1.4_full_ann huggingface dataset:
図3C: CARの推移（三菱東京FG&UF JHD）

表 5-3 : C A R の統計的有意性の検定（5%有意検定）

(当事会社=三菱東京FG) (当事会社=UFJHD)

日次	AR	CAR	Theta
(統計量)	5%有意檢
定(両側)	日次	AR	CAR	Theta
(統計量)	5%有意檢定
(両側)
2004/07/13	0.008838	0.008838	0.473263	2004/07/13	0.041273	0.041273	1.327882
2004/07/14	0.095404	0.104242	5.108967	*	2004/07/14	0.130649	0.171922	4.203334	*
2004/07/15	0.104926	0.209168	5.618901	*	2004/07/15	-0.0604	0.111521	-1.94328
2004/07/16	-0.09376	0.115409	-5.02086	*	2004/07/16	-0.01809	0.093429	-0.58207
2004/07/20	0.072621	0.18803	3.888908	*	2004/07/20	-0.03849	0.054943	-1.23819
2004/07/21	-0.02629	0.161743	-1.4077	2004/07/21	-0.00022	0.054727	-0.00695
2004/07/22	0.005105	0.166848	0.273401	2004/07/22	0.035631	0.090359	1.14636
2004/07/23	-0.028	0.138846	-1.49958	2004/07/23	0.002908	0.093266	0.093553
2004/07/26	-0.01669	0.122157	-0.89368	2004/07/26	-0.00729	0.085981	-0.23439
(ライバル企業＝三井住友FG)

(ライバル企業＝みずほF G)

日次	AR	CAR	Theta(航計量)	5%有意檢定(兩側)	日次	AR	CAR	Theta(超軽量)	5%有意檢定(兩側)
2004/07/13	0.018692	0.018692	0.820704	2004/07/13	0.010392	0.010392	0.429685
2004/07/14	0.04231	0.061002	1.857685	2004/07/14	0.02397	0.034362	0.991084
2004/07/15	0.001925	0.062927	0.084535	2004/07/15	-0.04351	-0.00915	-1.79894
2004/07/16	-0.00803	0.054893	-0.35275	2004/07/16	0.001744	-0.0074	0.072099
2004/07/20	0.033917	0.08881	1.489163	2004/07/20	0.008292	0.00089	0.342863
2004/07/21	-0.0073	0.081505	-0.32074	2004/07/21	-0.01615	-0.01526	-0.66795
2004/07/22	0.020031	0.101536	0.879505	2004/07/22	0.016105	0.00084	0.665884
2004/07/23	-0.01385	0.087688	-0.60801	2004/07/23	0.000921	0.001761	0.038084
2004/07/26	-0.02147	0.066217	-0.94272	2004/07/26	-0.01003	-0.00827	-0.41483

(ライバル企業=りそなH)

日次	AR	CAR	Theta(統計量)	5%有意檢定(両側)
2004/07/13	0.00051	0.00051	0.030053
2004/07/14	0.047144	0.047654	2.777609	*
2004/07/15	-0.02208	0.025577	-1.30071
2004/07/16	-0.01029	0.015286	-0.60634
2004/07/20	0.005983	0.021269	0.352535
2004/07/21	-0.00751	0.01376	-0.44241
2004/07/22	-0.00108	0.012683	-0.06346
2004/07/23	-0.00387	0.008808	-0.2283
2004/07/26	-0.01341	-0.0046	-0.78984

(4) (株)西日本銀行 (西日本B) と (株)福岡シティ銀行 (福岡シティB) の合併 (2004年度事例)

ア 新聞記事によるイベント日の特定

本統合について，日本経済新聞への掲載日と記事内容は以下のとおりである。

☐ 2002 年 4 月 19 日（金） 日本経済新聞 朝刊

「西日本・福岡シティ銀統合，預金6兆4000億円，地銀4位—来年4月めど」

イ 当事会社及びライバル企業の株価の動き

新聞報道から特定されたイベント日の前後における最高値，最安値，始値，終値の推移は以下のとおりである。
図4

A: 当事会社の株価の動き（株西日本B）

B：当事会社の株価の動き（株福岡シティ B）

ウイベント日におけるCARの評価：上昇

CARの一週間の推移：西日本B：プラス→3日目以降マイナス，福岡シティB：プラス

企業結合当事会社及びライバル企業のＣＡＲの推移を図示すると以下図４Ｃのとおりである。イベント日における当事会社のＣＡＲは有意にプラスとなっているが，その後，福岡シティ銀行のＣＡＲは上昇傾向にあるものの，西日本銀行は下落している。この動きから，株式市場は，「当該事業統合は，当初は両当事会社の長期利益が上昇すると予測したが，その後，当該統合は効果がない」と予測したものと考えられる。
図4C: CARの推移（西日本B&福岡シティB）

表 5-4 : C A R の統計的有意性の検定（5%有意検定）

(当事会社=西日本B)

(当事会社＝福岡シティB)

日次	AR	C AR	Theta
(統計量)	5%有意檢
定(兩側)	日次	AR	C AR	Theta
(統計量)	5%有意檢定
(兩側)
2002/04/18	0.003285	0.003285	0.145485	2002/04/18	0.003529	0.003529	0.142391
2002/04/19	0.06021	0.063495	2.666707	*	2002/04/19	0.10175	0.105279	4.105644	*
2002/04/22	-0.01661	0.046884	-0.73568	2002/04/22	-0.01596	0.089323	-0.64384
2002/04/23	-0.01727	0.02961	-0.76507	2002/04/23	-0.00161	0.087715	-0.06486
2002/04/24	-0.05666	-0.02705	-2.50966	*	2002/04/24	-0.06279	0.024926	-2.53355	*
2002/04/25	-0.01766	-0.04472	-0.78234	2002/04/25	0.009705	0.034631	0.391596
2002/04/26	-0.02099	-0.06571	-0.92974	2002/04/26	0.007397	0.042028	0.29847
2002/04/30	0.003416	-0.06229	0.151283	2002/04/30	0.00475	0.046779	0.19168
2002/05/01	-0.00084	-0.06314	-0.03741	2002/05/01	0.008114	0.054893	0.327422
(ライバル企業＝滋賀B)

(ライバル企業=名古屋B)

日次	AR	CAR	Theta(統計量)	5%有意檢定(兩側)	日次	AR	CAR	Theta(統計量)	5%有意檢定(兩側)
2002/04/18	0.004282	0.004282	0.298134	2002/04/18	0.006843	0.006843	0.192863
2002/04/19	0.009583	0.013866	0.667224	2002/04/19	0.015464	0.022308	0.435818
2002/04/22	-0.00587	0.007997	-0.40856	2002/04/22	-0.02431	-0.002	-0.685
2002/04/23	0.004807	0.012805	0.334687	2002/04/23	-0.02815	-0.03014	-0.79323
2002/04/24	-0.00657	0.006236	-0.45734	2002/04/24	-0.01015	-0.04029	-0.28604
2002/04/25	0.003734	0.009969	0.259946	2002/04/25	0.022637	-0.01766	0.637955
2002/04/26	0.00402	0.013989	0.279873	2002/04/26	-0.00574	-0.02339	-0.16164
2002/04/30	0.006844	0.020834	0.476527	2002/04/30	0.0209	-0.00249	0.589002
2002/05/01	0.017193	0.038027	1.197036	2002/05/01	-0.00069	-0.00318	-0.01944

(ライバル企業＝愛知B)

愛知B	AR	CAR	Theta
(統計量)	5%有意檢
定(両側)
6930	-0.00968	-0.00968	-0.44467
6950	0.008743	-0.00094	0.401568
7000	-0.00258	-0.00352	-0.11871
6960	-0.00438	-0.00791	-0.20139
6820	-0.0145	-0.0224	-0.66579
6700	-0.01418	-0.03658	-0.65105
6690	0.006844	-0.02974	0.314324
6620	-0.0055	-0.03524	-0.2528
6720	0.013732	-0.02151	0.630706

(5) 山之内製薬(株)（山之内）と藤沢薬品工業(株)（藤沢）の合併（2004年度事例）

ア 新聞記事によるイベント日の特定

本統合について，日本経済新聞への掲載日と記事内容は以下のとおりである。

☐ 2003 年 11 月 18 日（火） 日本経済新聞 朝刊

「山之内・藤沢，経営統合へ-2005年春メド，医薬品国内2位に」

イ 当事会社及びライバル企業の株価の動き

新聞報道から特定されたイベント日の前後における最高値，最安値，始値，終値の推移は以下のとおりである。
図 5

A: 当事会社の株価の動き（山之内(株）

B：当事会社の株価の動き（藤沢(株）

ウイベント日におけるCARの評価：上昇

CARの一週間の推移：山之内：プラス，藤沢：プラス

企業結合当事会社及びライバル企業のCARの推移を図示すると以下図5Cのとおりである。イベント日における一方の当事会社である山之内製薬のCARは有意にプラスとなっており，もう一方の当事会社である藤沢薬品も，統計上有意でないもののCARはプラスとなっている。この動きから，株式市場は，「当該事業統合は両当事会社にとって長期利益が上昇する」と予測したものと考えられる。
図 5C : C A R の 推 移 （ 山 之 内 & 藤 沢 ）

表 5-5 : C A R の統計的有意性の検定（5%有意検定）

(当事会社=山之内)

(当事会社=藤沢)

日次	AR	C AR	Theta(統計量)	5%有意檢定(兩側)	日次	AR	C AR	Theta(統計量)	5%有意檢定(兩側)
2003/11/17	0.004569	0.004569	0.245657	2003/11/17	0.01379	0.01379	0.418861
2003/11/18	0.056756	0.061324	3.051773	*	2003/11/18	0.04418	0.05797	1.341955
2003/11/19	0.014703	0.076028	0.790598	2003/11/19	0.050212	0.108182	1.525164
2003/11/20	0.003283	0.079311	0.176533	2003/11/20	-0.01009	0.098093	-0.30645
2003/11/21	0.026234	0.105544	1.410582	2003/11/21	0.001221	0.099315	0.037094
2003/11/25	-0.03589	0.069658	-1.9296	2003/11/25	-0.03014	0.069171	-0.91559
2003/11/26	0.018801	0.088459	1.010938	2003/11/26	-0.00246	0.066709	-0.07477
2003/11/27	-0.0164	0.072055	-0.88206	2003/11/27	-0.00774	0.058968	-0.23515
2003/11/28	0.015424	0.087479	0.829338	2003/11/28	0.01516	0.074128	0.460485
(ライバル企業＝武田)

(ライバル企業＝中外)

日次	AR	C AR	Theta(統計量)	5%有意檢定(兩側)	日次	AR	C AR	Theta(統計量)	5%有意檢定(兩側)
2003/11/17	0.016818	0.016818	1.038005	2003/11/17	0.028021	0.028021	1.210059
2003/11/18	0.007864	0.024682	0.485357	2003/11/18	0.004656	0.032677	0.201053
2003/11/19	0.005	0.029682	0.308628	2003/11/19	0.042979	0.075656	1.856018
2003/11/20	0.004674	0.034356	0.288475	2003/11/20	-0.03727	0.038384	-1.60956
2003/11/21	-0.02315	0.011205	-1.42888	2003/11/21	0.015431	0.053815	0.666395
2003/11/25	-0.01086	0.000342	-0.67046	2003/11/25	-0.01494	0.038875	-0.64516
2003/11/26	-0.01945	-0.01911	-1.20029	2003/11/26	-0.02246	0.016414	-0.96996
2003/11/27	-0.01329	-0.0324	-0.82033	2003/11/27	-0.01463	0.001787	-0.63167
2003/11/28	-0.00681	-0.03921	-0.42039	2003/11/28	0.017763	0.01955	0.767062

(6) (株)北陸銀行（北陸B）と (株)北海道銀行（北海道B）の合併（2003年度事例）

ア 新聞記事によるイベント日の特定

本統合について，日本経済新聞への掲載日と記事内容は以下のとおりである。

☐ 2003 年 5 月 23 日（金） 日本経済新聞 朝刊

「北陸銀・道銀が統合，来年度めど，地銀2位。」

イ 当事会社及びライバル企業の株価の動き

新聞報道から特定されたイベント日の前後における最高値，最安値，始値，終値の推移は以下のとおりである。
図6

A: 当事会社の株価の動き（北陸B）

B：当事会社の株価の動き（北海道B）

ウイベント日におけるCARの評価：効果なし

CARの一週間の推移：北陸B：マイナス，北海道B：プラス

企業結合当事会社及びライバル企業のCARの推移を図示すると以下図6Cのとおりである。イベント日における一方の当事会社である北海道銀行のCARは有意にプラスとなっているが，もう一方の当事会社である北陸銀行のCARは統計上有意でないもののマイナスとなっており，また，ライバル会社のCARに変動が見られないことから，株式市場は，当該統合は効果がないと予測したものと考えられる。
図6C：CARの推移（北陸B & 北海道B）

表 5-6 : C A R の統計的有意性の検定（5％有意検定）

(当事会社=北陸B)

(当事会社=北海道B)

日次	AR	C AR	Theta(統計量)	5%有意檢定(兩側)	日次	AR	C AR	Theta(統計量)	5%有意檢定(兩側)
2003/05/22	-0.00609	-0.00609	-0.34348	2003/05/22	-0.00064	-0.00064	-0.02469
2003/05/23	-0.04987	-0.05595	-2.81378	*	2003/05/23	0.120811	0.120166	4.630054	*
2003/05/26	0.02663	-0.02932	1.502666	2003/05/26	-0.07571	0.044452	-2.90174	*
2003/05/27	0.003394	-0.02593	0.191527	2003/05/27	0.003719	0.048171	0.14253
2003/05/28	0.014268	-0.01166	0.805097	2003/05/28	0.016103	0.064274	0.617135
2003/05/29	0.009092	-0.00257	0.513044	2003/05/29	0.005573	0.069847	0.213603
2003/05/30	-0.04076	-0.04332	-2.29977	*	2003/05/30	0.026827	0.096675	1.028159
2003/06/02	-0.0068	-0.05013	-0.3839	2003/06/02	0.02389	0.120565	0.915598
2003/06/03	0.009621	-0.04051	0.542908	2003/06/03	0.008777	0.129342	0.336375
(ライバル企業＝常陽B)

(ライバル企業=八十二B)

日次	AR	CAR	Theta(統計量)	5%有意檢定(兩側)	日次	AR	CAR	Theta(統計量)	5%有意檢定(兩側)
2003/05/22	-0.00405	-0.0041	-0.22411	2003/05/22	-0.00435	-0.00435	-0.36087
2003/05/23	-0.0045	-0.0085	-0.24866	2003/05/23	0.002518	-0.00183	0.208993
2003/05/26	-0.00207	-0.0106	-0.11424	2003/05/26	-0.00237	-0.0042	-0.19655
2003/05/27	0.004636	-0.006	0.256435	2003/05/27	-0.02143	-0.02563	-1.7787
2003/05/28	-0.01429	-0.0203	-0.79024	2003/05/28	-0.00365	-0.02928	-0.30326
2003/05/29	-0.02062	-0.0409	-1.14054	2003/05/29	-0.00993	-0.03921	-0.8242
2003/05/30	-0.00905	-0.0499	-0.50041	2003/05/30	-0.00514	-0.04435	-0.42652
2003/06/02	0.00393	-0.046	0.217389	2003/06/02	-0.01385	-0.05819	-1.14935
2003/06/03	0.010502	-0.0355	0.580856	2003/06/03	-0.00101	-0.0592	-0.08361

(ライバル企業＝西日本B)

(ライバル企業＝滋賀B)

日次	AR	C AR	Theta
(統計量)	5%有意檢
定(兩側)	日次	AR	C AR	Theta
(統計量)	5%有意檢定
(兩側)
2003/05/22	0.027879	0.027879	1.417772	2003/05/22	-0.00497	-0.00497	-0.97393
2003/05/23	0.001492	0.029371	0.075863	2003/05/23	0.000627	-0.00434	0.122839
2003/05/26	-0.02796	0.001408	-1.42201	2003/05/26	-0.00283	-0.00717	-0.55413
2003/05/27	-0.01094	-0.00954	-0.55656	2003/05/27	-0.00114	-0.00831	-0.22387
2003/05/28	-0.01536	-0.02489	-0.78095	2003/05/28	-0.00139	-0.0097	-0.27258
2003/05/29	-0.01097	-0.03586	-0.55776	2003/05/29	0.011749	0.002048	2.303079	*
2003/05/30	-0.01676	-0.05262	-0.8521	2003/05/30	-0.00957	-0.00752	-1.87637
2003/06/02	-0.04186	-0.09448	-2.12879	*	2003/06/02	-0.00368	-0.01121	-0.72201
2003/06/03	0.00161	-0.09287	0.081864	2003/06/03	-0.00705	-0.01826	-1.38281

(7) 日本鋼管(株)（NKK）と川崎製鉄(株)（川鉄）による持株会社設立（2001年度事例）

ア 新聞記事によるイベント日の特定

本統合について，日本経済新聞への掲載日と記事内容は以下のとおりである。

☐ 2001 年 4 月 14 日（土） 日本経済新聞 朝刊

「NKK・川鉄，経営統合・鋼材市場，市場安定化を期待，「時期遅い」の声も。」

イ 当事会社及びライバル企業の株価の動き

新聞報道が土曜日に行われ，その日の株価がないことから，新聞報道以降で株価を取得できる直近の商い日である2001年4月16日（月）をイベント日と特定する。新
聞報道から特定されたイベント日の前後における最高値，最安値，始値，終値の推移は以下のとおりである。

図7

A: 当事会社の株価の動き (NKK)

B：当事会社の株価の動き（川鉄）

ウイベント日におけるCARの評価：上昇

CARの一週間の推移：NKK：プラス，川崎：プラス

企業結合当事会社及びライバル企業のＣＡＲの推移を図示すると以下図７Ｃのとおりである。イベント日における当事会社のＣＡＲは有意にプラスとなっている。また，ライバル企業のＣＡＲも統計上有意でないもののプラスとなっている。この動きから，株式市場は，「当該事業統合は，両当事会社に有利な統合であり，また，業界にとっても良い統合であって，両当事会社及びライバル企業双方にとって長期利益が上昇する」と予測したものと考えられる。
図7C：CARの推移（NKK&川鉄）

表 5-7 : C A R の統計的有意性の検定（5％有意検定）

(当事会社=NKK)

(当事会社=川鉄)

日次	AR	C AR	Theta(統計量)	5%有意檢定(兩側)	日次	AR	C AR	Theta(統計量)	5%有意檢定(兩側)
2001/04/13	0.109253	0.109253	3.441657	*	2001/04/13	-0.04422	-0.04422	-2.00705	*
2001/04/16	0.054494	0.163747	1.716652	2001/04/16	0.080172	0.035955	3.639071	*
2001/04/17	-0.04361	0.120137	-1.37379	2001/04/17	-0.00719	0.028766	-0.32631
2001/04/18	-0.01094	0.109193	-0.34475	2001/04/18	0.007253	0.036019	0.329225
2001/04/19	-0.00756	0.10163	-0.23824	2001/04/19	-0.02542	0.010599	-1.15382
2001/04/20	0.066572	0.168202	2.09713	*	2001/04/20	0.025434	0.036034	1.154476
2001/04/23	0.060075	0.228277	1.892473	2001/04/23	0.056287	0.092321	2.554898	*
2001/04/24	-0.01661	0.211664	-0.52336	2001/04/24	-0.01253	0.079793	-0.56864
2001/04/25	0.031328	0.242992	0.986902	2001/04/25	0.011893	0.091686	0.539832
(ライバル企業＝新日本製鉄)

(ライバル企業＝住友金属)

日次	AR	CAR	Theta(統計量)	5%有意檢定(兩側)	日次	AR	CAR	Theta(統計量)	5%有意檢定(兩側)
2001/04/13	0.031228	0.031228	2.812085	*	2001/04/13	0.062925	0.062925	3.043049	*
2001/04/16	0.00439	0.035617	0.395298	2001/04/16	0.074993	0.137917	3.626654	*
2001/04/17	-0.01207	0.023552	-1.08649	2001/04/17	-0.04366	0.094256	-2.11145	*
2001/04/18	-0.00718	0.016371	-0.64664	2001/04/18	-0.01771	0.076547	-0.85643
2001/04/19	-0.03174	-0.01537	-2.8582	*	2001/04/19	-0.04903	0.027519	-2.371	*
2001/04/20	0.040445	0.025077	3.642138	*	2001/04/20	0.051674	0.079193	2.498955	*
2001/04/23	0.028432	0.053508	2.560302	*	2001/04/23	0.036636	0.115829	1.77173
2001/04/24	-0.00578	0.047724	-0.52088	2001/04/24	-0.01866	0.097171	-0.90228
2001/04/25	0.009988	0.057712	0.899442	2001/04/25	1.94E-05	0.097191	0.000937

(ライバル企業＝神戸)

(ライバル企業＝日新)

日次	AR	CAR	Theta
(統計量)	5%有意檢
定(兩側)	日次	AR	CAR	Theta
(統計量)	5%有意檢定
(兩側)
2001/04/13	0.058317	0.058317	2.585612	*	2001/04/13	0.029478	0.02948	1.045172
2001/04/16	0.039921	0.098238	1.769992	2001/04/16	0.091	0.12048	3.226501	*
2001/04/17	0.018281	0.116519	0.810529	2001/04/17	-0.0025	0.11798	-0.08847
2001/04/18	-0.07588	0.040637	-3.36441	*	2001/04/18	-0.02877	0.08922	-1.01994
2001/04/19	-0.05632	-0.01568	-2.49697	*	2001/04/19	-0.02863	0.06059	-1.01508
2001/04/20	0.03898	0.023299	1.728286	2001/04/20	0.001168	0.06175	0.041409
2001/04/23	0.022467	0.045766	0.996116	2001/04/23	0.052577	0.11433	1.864181
2001/04/24	-0.01896	0.026809	-0.8405	2001/04/24	-0.04246	0.07188	-1.50532
2001/04/25	0.026439	0.053248	1.172238	2001/04/25	0.016125	0.088	0.571713

(8) 東京海上火災保険(東京海上)及び日動火災海上保険(日動火災)の経営統合(2001年度事例)

ア 新聞記事によるイベント日の特定

本統合について，日本経済新聞への掲載日と記事内容は以下のとおりである。

☐ 2000 年 9 月 14 日（木） 日本経済新聞 夕刊

「東京海上・朝日生命・日動火災，2003年度メド経営統合へ，来年に川下持ち株会社。」

イ 当事会社及びライバル企業の株価の動き

新聞報道から特定されたイベント日の前後における最高値，最安値，始値，終値の
推移は以下のとおりである。

## 図8

A: 当事会社の株価の動き（東京海上）

B：当事会社の株価の動き（日動火災）

9月15日は祝日のため取引なし。

ウイベント日におけるCARの評価：上昇

CARの一週間の推移：東京海上：プラス，日動火災：プラス

企業結合当事会社及びライバル企業のＣＡＲの推移を図示すると以下図８Ｃのとおりである。イベント日における当事会社のＣＡＲは統計上有意でないもののプラスとなっている。この動きから，株式市場は，「当該事業統合は，両当事会社にとって有利な統合であり利益が上昇する」と予測したものと考えられる。
図８C：ＣＡＲの推移（東京海上＆日動火災）

表 5-8 : C A R の統計的有意性の検定（5%有意検定）

(当事会社=東京海上)

(当事会社=日動火災)

日次	AR	CAR	Theta(統計量)	5%有意檢定(兩側)	日次	AR	CAR	Theta(統計量)	5%有意檢定(兩側)
2000/09/13	0.020594	0.020594	1.21425	2000/09/13	0.012838	0.012838	0.836814
2000/09/14	-0.00542	0.015172	-0.31967	2000/09/14	0.013808	0.026646	0.900047
2000/09/18	-0.01295	0.002223	-0.76353	2000/09/18	0.058632	0.085279	3.821747	*
2000/09/19	0.030833	0.033056	1.817989	2000/09/19	-0.00582	0.079463	-0.37907
2000/09/20	0.030834	0.06389	1.818034	2000/09/20	-0.01384	0.065628	-0.90181
2000/09/21	-0.02965	0.034242	-1.74807	2000/09/21	-0.03087	0.034759	-2.01206	*
2000/09/22	0.01222	0.046462	0.720492	2000/09/22	0.038411	0.07317	2.503683	*
2000/09/25	-0.02389	0.022576	-1.40838	2000/09/25	-0.01773	0.055437	-1.1559
2000/09/26	0.00202	0.024595	0.119077	2000/09/26	-0.00736	0.048072	-0.48006
(ライバル企業＝三井住友)

(ライバル企業=あいおい)

日次	AR	CAR	Theta(航計量)	5%有意檢定(兩側)	日次	AR	CAR	Theta(航計量)	5%有意檢定(兩側)
2000/09/13	-0.03762	-0.03762	-2.04149	*	2000/09/13	-0.0153	-0.0153	-0.69608
2000/09/14	-0.02086	-0.05849	-1.13201	2000/09/14	-0.0128	-0.02811	-0.58237
2000/09/18	-0.00157	-0.06006	-0.08506	2000/09/18	0.004275	-0.02383	0.194456
2000/09/19	-0.01892	-0.07898	-1.02658	2000/09/19	0.030594	0.006763	1.391606
2000/09/20	-0.00726	-0.08624	-0.39396	2000/09/20	0.001073	0.007836	0.048809
2000/09/21	6.71E-05	-0.08617	0.003639	2000/09/21	-0.03001	-0.02218	-1.36523
2000/09/22	0.011628	-0.07454	0.630919	2000/09/22	-0.01511	-0.03729	-0.68728
2000/09/25	-0.03186	-0.1064	-1.72855	2000/09/25	0.047798	0.01051	2.174165	*
2000/09/26	-0.01544	-0.12184	-0.83791	2000/09/26	-0.07057	-0.06006	-3.20994	*

(ライバル企業＝日本興亜)

日次	AR	C AR	Theta
(統計量)	5%有意檢
定(両側)
2000/09/13	-0.03656	-0.03656	-1.82367
2000/09/14	-0.02466	-0.06121	-1.23
2000/09/18	0.013531	-0.04768	0.674983
2000/09/19	0.034013	-0.01367	1.696754
2000/09/20	-0.02699	-0.04066	-1.34644
2000/09/21	-0.00507	-0.04573	-0.25293
2000/09/22	-0.03203	-0.07776	-1.59786
2000/09/25	0.032352	-0.04541	1.61392
2000/09/26	-0.03028	-0.07569	-1.51064

(9) 安田火災海上保険(楝)（安田火災）及び日産火災海上保険(楝)（日産火災）の合併（2001年度事例）

ア 新聞記事によるイベント日の特定

本統合について，日本経済新聞への掲載日と記事内容は以下のとおりである。

☐ 2000 年 11 月 2 日（木） 日本経済新聞 朝刊

「安田火災・日産火災・大成火災，みずほ系3損保統合-2002年春ヌド調整。」

イ 当事会社及びライバル企業の株価の動き

新聞報道から特定されたイベント日の前後における最高値，最安値，始値，終値の
推移は以下のとおりである。

A: 当事会社の株価の動き（安田火災）

B：当事会社の株価の動き（日産火災）

ウイベント日におけるCARの評価：上昇

CARの一週間の推移：安田火災：プラス，日産火災：プラス

企業結合当事会社及びライバル企業のCARの推移を図示すると以下図9Cのとおりである。イベント日における当事会社である日産火災のCARは有意にプラスとなっており，もう一方の当事会社である安田火災のCARは統計上有意でないもののプラスとなっている。この動きから，株式市場は，「当該事業統合は両当事会社にとって長期利益が上昇する」と予測したものと考えられる。
図9C：CARの推移（安田火災&日産火災）

表 5-9 : C A R の統計的有意性の検定（5%有意検定）

(当事会社=安田火災)

(当事会社=日産火災)

日次	AR	C AR	Theta(統計量)	5%有意檢定(兩側)	日次	AR	C AR	Theta(統計量)	5%有意檢定(兩側)
2000/11/01	0.018712	0.018712	1.068702	2000/11/01	0.03022	0.03022	2.729171	*
2000/11/02	0.005076	0.023788	0.289931	2000/11/02	0.061946	0.092166	5.594402	*
2000/11/06	0.028657	0.052445	1.636707	2000/11/06	0.033477	0.125644	3.023352	*
2000/11/07	-0.0204	0.032043	-1.16522	2000/11/07	0.002226	0.12787	0.201031
2000/11/08	-0.01356	0.018487	-0.77422	2000/11/08	-0.00343	0.12444	-0.30968
2000/11/09	-0.00424	0.014244	-0.24236	2000/11/09	-0.01767	0.106768	-1.59605
2000/11/10	-0.00485	0.009394	-0.27701	2000/11/10	-0.00936	0.097409	-0.84517
2000/11/13	0.030437	0.039831	1.738383	2000/11/13	0.019639	0.117048	1.773615
2000/11/14	0.002864	0.042695	0.163593	2000/11/14	-0.00065	0.116399	-0.05867
(ライバル企業＝三井海上)

(ライバル企業＝住友海上)

日次	AR	CAR	Theta(舷計量)	5%有意檢定(兩側)	日次	AR	CAR	Theta(舷計量)	5%有意檢定(兩側)
2000/11/01	-0.00663	-0.00663	-0.31361	2000/11/01	0.014536	0.014536	0.816071
2000/11/02	0.022702	0.016075	1.074419	2000/11/02	0.012174	0.02671	0.6835
2000/11/06	0.0159	0.031975	0.752516	2000/11/06	-0.003	0.023707	-0.16858
2000/11/07	0.002833	0.034808	0.134091	2000/11/07	0.004769	0.028476	0.26775
2000/11/08	-0.01465	0.020157	-0.69344	2000/11/08	0.015725	0.044202	0.882853
2000/11/09	-0.01942	0.000738	-0.91904	2000/11/09	-0.01799	0.026215	-1.00983
2000/11/10	-0.00406	-0.00332	-0.19204	2000/11/10	-0.00374	0.022474	-0.21004
2000/11/13	0.039994	0.036674	1.892816	2000/11/13	0.026825	0.049299	1.506022
2000/11/14	-0.0024	0.034276	-0.1135	2000/11/14	-0.00262	0.046676	-0.14721

(ライバル企業=あいおい)

(ライバル企業＝富士火災)

日次	AR	C AR	Theta
(統計量)	5%有意檢
定(兩側)	日次	AR	C AR	Theta
(統計量)	5%有意檢定
(兩側)
2000/11/01	0.001616	0.001616	0.075073	2000/11/01	0.004743	0.004743	0.205971
2000/11/02	0.010031	0.011647	0.466138	2000/11/02	-0.01024	-0.00549	-0.44451
2000/11/06	0.052226	0.063873	2.426935	*	2000/11/06	-0.01687	-0.02236	-0.73251
2000/11/07	-0.00221	0.061662	-0.10271	2000/11/07	0.008779	-0.01358	0.381247
2000/11/08	-0.0057	0.055966	-0.2647	2000/11/08	-0.01847	-0.03205	-0.80212
2000/11/09	0.001121	0.057088	0.052104	2000/11/09	0.015368	-0.01668	0.667378
2000/11/10	-0.01231	0.044782	-0.57185	2000/11/10	-0.01868	-0.03536	-0.81119
2000/11/13	0.006466	0.051248	0.300484	2000/11/13	0.005382	-0.02998	0.233715
2000/11/14	0.005505	0.056753	0.255826	2000/11/14	0.012922	-0.01706	0.561167

(10) (株)親和銀行（親和B）及び(株)九州銀行（九州B）の持株会社の設立（2001年度事例）

ア 新聞記事によるイベント日の特定

本統合について，日本経済新聞への掲載日と記事内容は以下のとおりである。

☐ 2001 年 3 月 13 日（火） 日本経済新聞 夕刊

「親和銀，九州銀，経営統合を検討。」

イ 当事会社及びライバル企業の株価の動き

新聞報道から特定されたイベント日の前後における最高値，最安値，始値，終値の推移は以下のとおりである。
図 10

A: 当事会社の株価の動き（親和B）

B：当事会社の株価の動き（九州B）

ウイベント日におけるCARの評価：下落

CARの一週間の推移：親和B：マイナス→3日目以降プラス，九州B：イベント日マイナス→1日目以降プラス

企業結合当事会社及びライバル企業のＣＡＲの推移を図示すると以下図10Ｃのとおりである。イベント日における当事会社のＣＡＲは統計上有意でないもののマイナスとなっている。その後，統計上有意ではないものの，一方の当事会社のＣＡＲがマイナスとなったり，もう一方の当事会社のＣＡＲがプラスとなったりしており，この動きから，株式市場は，当該事業統合は効果がないと予測したものと考えられる。
図 10C : C A R の 推移 （親和 B & 九州 B）

表 5-10 : C A R の統計的有意性の検定（5%有意検定）

(当事会社=親和B)

日次	AR	C AR	Theta
(統計量)	5%有意檢
定(両側)	日次	AR	C AR	Theta
(統計量)	5%有意檢定
(両側)
2001/03/12	-0.01067	-0.01067	-0.85556	2001/03/12	-0.00161	-0.00161	-0.07477
2001/03/13	-0.00452	-0.01519	-0.36201	2001/03/13	-0.00941	-0.01102	-0.4371
2001/03/14	0.012113	-0.00307	0.971172	2001/03/14	0.015917	0.004902	0.73963
2001/03/15	-0.00729	-0.01037	-0.58485	2001/03/15	0.01011	0.015012	0.469795
2001/03/16	0.021867	0.011499	1.753236	2001/03/16	0.001419	0.016431	0.065937
2001/03/19	0.004761	0.016261	0.38176	2001/03/19	0.005783	0.022213	0.268696
2001/03/21	-0.00537	0.010887	-0.43086	2001/03/21	0.012553	0.034766	0.583287
2001/03/22	0.001335	0.012222	0.107041	2001/03/22	-0.00304	0.031728	-0.14116
2001/03/23	-0.01082	0.001398	-0.86787	2001/03/23	-0.01424	0.017486	-0.66179
(ライバル企業＝伊予B)

(ライバル企業＝第四B)

日次	AR	CAR	Theta(航計量)	5%有意檢定(兩側)	日次	AR	CAR	Theta(航計量)	5%有意檢定(兩側)
2001/03/12	-0.00149	-0.00149	-0.06219	2001/03/12	0.026098	0.026098	1.389644
2001/03/13	0.016942	0.015451	0.706953	2001/03/13	-0.00809	0.018005	-0.43094
2001/03/14	-0.03355	-0.0181	-1.40008	2001/03/14	-0.00411	0.0139	-0.2186
2001/03/15	0.027856	0.009755	1.162387	2001/03/15	0.025695	0.039595	1.368189
2001/03/16	-0.02649	-0.01674	-1.10553	2001/03/16	-0.01443	0.025162	-0.76851
2001/03/19	0.016479	-0.00026	0.687645	2001/03/19	0.033742	0.058904	1.796643
2001/03/21	0.042099	0.04184	1.756728	2001/03/21	0.035803	0.094707	1.906381
2001/03/22	-0.04522	-0.00338	-1.88716	2001/03/22	-0.026	0.068707	-1.3844
2001/03/23	0.024291	0.020906	1.013622	2001/03/23	-0.01904	0.049666	-1.0139

(ライバル企業＝徳島B)

日次	AR	C AR	Theta
(統計量)	5%有意檢
定(両側)
2001/03/12	-0.00528	-0.00528	-0.71016
2001/03/13	0.027591	0.02231	3.710303	*
2001/03/14	-0.01942	0.002891	-2.61138	*
2001/03/15	-0.00581	-0.00292	-0.78099
2001/03/16	-0.00488	-0.0078	-0.65616
2001/03/19	-0.00118	-0.00897	-0.1582
2001/03/21	-0.0367	-0.04567	-4.93485	*
2001/03/22	-0.01826	-0.06393	-2.45523	*
2001/03/23	0.004393	-0.05954	0.590673

(11) 三井海上火災保険(株)（三井海上）と住友海上火災保険(株)（住友海上）の合併（2001年度事例）

ア 新聞記事によるイベント日の特定

本統合について，日本経済新聞への掲載日と記事内容は以下のとおりである。

☐ 2000 年 2 月 14 日（月） 日本経済新聞 夕刊

「三井海上・住友海上合併へ，日本・興亜2社で合併－3損保統合は破談。」

イ 当事会社及びライバル企業の株価の動き

新聞報道から特定されたイベント日の前後における最高値，最安値，始値，終値の
推移は以下のとおりである。

図 11

A: 当事会社の株価の動き（三井海上）

B：当事会社の株価の動き（住友海上）

ウイベント日におけるCARの評価：下落

CARの一週間の推移：三井海上：マイナス，住友海上：マイナス

企業結合当事会社及びライバル企業のCARの推移を図示すると以下図11Cのとおりである。イベント日における当事会社である住友海上のCARは有意にマイナスとなっており，もう一方の当事会社である三井海上は統計上有意ではないもののマイナスとなっている。この動きから，株式市場は，「当該事業統合は両当事会社にとって長期利益が下落する」と予測したものと考えられる。
図 11C : C A R の推移（三井海上 & 住友海上）

(当事会社=三井海上)

表 5-11 : C A R の統計的有意性の検定（5％有意検定）

(当事会社=住友海上)

日次	AR	C AR	Theta
(統計量)	5%有意檢
定(兩側)	日次	AR	C AR	Theta
(統計量)	5%有意檢定
(兩側)
2000/02/10	-0.02938	-0.02938	-2.28126	*	2000/02/10	-0.04337	-0.04337	-3.05195	*
2000/02/14	0.010636	-0.01875	0.825781	2000/02/14	-0.05148	-0.09485	-3.62332	*
2000/02/15	-0.02013	-0.03888	-1.56291	2000/02/15	-0.07173	-0.16658	-5.04823	*
2000/02/16	-0.01256	-0.05144	-0.97545	2000/02/16	0.012841	-0.15374	0.903723
2000/02/17	-0.00329	-0.05473	-0.25508	2000/02/17	-0.04369	-0.19743	-3.07469	*
2000/02/18	-0.05944	-0.11416	-4.61475	*	2000/02/18	-0.02248	-0.21991	-1.58215
2000/02/21	-0.05482	-0.16898	-4.25609	*	2000/02/21	-0.01637	-0.23628	-1.15216
2000/02/22	0.033865	-0.13512	2.629263	*	2000/02/22	0.013066	-0.22322	0.919573
2000/02/23	0.056146	-0.07897	4.359158	*	2000/02/23	0.044733	-0.17848	3.148184	*
(ライバル企業＝東京海上)

(ライバル企業＝安田火災)

日次	AR	CAR	Theta(統計量)	5%有意檢定(兩側)	日次	AR	CAR	Theta(統計量)	5%有意檢定(兩側)
2000/02/10	0.003783	0.003783	0.194047	2000/02/10	-0.01612	-0.01612	-0.79416
2000/02/14	-0.01906	-0.01527	-0.97749	2000/02/14	0.003738	-0.01238	0.184189
2000/02/15	0.003291	-0.01198	0.168808	2000/02/15	0.014549	0.002171	0.716958
2000/02/16	0.010466	-0.00152	0.536864	2000/02/16	0.002448	0.004619	0.120612
2000/02/17	0.021506	0.019989	1.103153	2000/02/17	0.051748	0.056367	2.55004	*
2000/02/18	-0.02616	-0.00617	-1.34193	2000/02/18	-0.04406	0.01231	-2.17104	*
2000/02/21	-0.00028	-0.00645	-0.01457	2000/02/21	0.027076	0.039386	1.334254
2000/02/22	0.035891	0.029436	1.841062	2000/02/22	0.013746	0.053132	0.677399
2000/02/23	0.003633	0.033069	0.186372	2000/02/23	0.008421	0.061553	0.414956

(ライバル企業＝日動火災)

日次	AR	C AR	Theta
(統計量)	5%有意檢
定(両側)
2000/02/10	-0.01162	-0.01162	-0.42137
2000/02/14	-0.04412	-0.05574	-1.59951
2000/02/15	-0.02898	-0.08472	-1.0506
2000/02/16	0.043304	-0.04142	1.569889
2000/02/17	0.014411	-0.02701	0.522436
2000/02/18	0.009681	-0.01733	0.350974
2000/02/21	0.020928	0.003601	0.758719
2000/02/22	0.008529	0.01213	0.30922
2000/02/23	-0.0279	-0.01577	-1.01129

(12) 日本製紙(株)及び大昭和製紙(株)の持株会社の設立（2000年度事例）

ア 新聞記事によるイベント日の特定

本統合について，日本経済新聞への掲載日と記事内容は以下のとおりである。

☐ 2000 年 3 月 25 日（土） 日本経済新聞 朝刊

「日本・大昭和製紙統合へ，需要伸び悩みに危機感－規模拡大で経営改革推進。」

イ 当事会社及びライバル企業の株価の動き

新聞報道が土曜日に行われ，その日の株価がないことから，新聞報道以降で株価を取得できる直近の商い日である2000年3月27日（月）をイベント日と特定する。新
聞報道から特定されたイベント日の前後における最高値，最安値，始値，終値の推移は以下のとおりである。

図 12

A: 当事会社の株価の動き（日本製紙）

B: 当事会社の株価の動き（大昭和製紙）

ウイベント日におけるCARの評価：上昇

CARの一週間の推移：日本製紙：プラス，大昭和製紙：プラス→3日目以降マイナス

企業結合当事会社及びライバル企業のＣＡＲの推移を図示すると以下図12Ｃのとおりである。イベント日における両当事会社のＣＡＲは有意にプラスとなっているが，その後，日本製紙のＣＡＲは上昇傾向にあるものの，大昭和製紙は下落している。この動きから，株式市場は，「当該事業統合は，当初は両当事会社の長期利益が上昇すると予測したが，その後，当該統合は効果がない」と予測したものと考えられる。