Silviase/jgov_v1.4_full_ann huggingface dataset:
プル 150)で分析している。また医療保険(これは日本の健康保険のように強制保険ではない)のロジット、あるいはプロビット分析の例として Ven and Pragg[81]、Wolfe and Behrman[84]、Cameron、Trivedi、Milne and Piggot[88]がある。これらの外国の医療保険は、たとえていえば、我が国の疾病傷害特約に類似するので、疾病傷害特約の分析の参考にはなるであろう。先行研究とは、対象(生命保険と医療保険)や方法(Type 2 トービットとシークエンシャル・トービット)が異なるので一概に比較することはできない。本研究では、所得や金融資産、負債と共に家族人員や就業者数等のライフサイクルに関する事項もモデルに取り込んでいるので、生命保険の需要を多面的にとらえることができる。生命保険の需要は、その目的からすればイ）遺族の生活保障、口）被扶養親族のある目的(教育等)のため、八）本人の所得保障(病気や事故の場合)、二）債務の支払(住宅ローン等)に備えて、と言ったものがある。推計結果の解釈も、これらの生命保険に対する需要目的を踏まえる必要がある。

年収が保有関数で有意に負となっている。これは簡保の加入限度額が1,300万円であり、高所得者の遺族の生活保障、あるいは本人の所得保障という観点からすれば不十分で、高所得層における保有確率の低下になったとみられる。反面、需要関数での係数(パターン1で0.08)が、生保の係数(同0.02)より大きいのは、簡保が貯蓄性保険中心、生保が保障性保険中心という経営行動の差を示唆している。家族人員や就業者数の係数は保有関数で正、需要関数で負と各々有意である。これは遺族保障や本人の所得保障という、保険の必要性の認識を高める効果をもつが、反面、家族数や就業者数の増加という、家族による保障機能の充実が簡保に対する需要額をある程度代替しているのかも知れない。この家族人員や就業者数の符号は生保と同様の結果である。

金融資産残高については、符号は年収と同様に保有関数で正、需要関数で負と逆転している。これは、加入限度額の制約で、高額な金融資産保有者はその生活保障ニーズを十分満たすことができないので、生保や他の資産にシフトしていることが考えられる。

年齢については40歳未満、40～54歳のいずれの層も保有関数で負、需要関数で正の有意な結果が得られている。特に保有関数における絶対値は、他のどの金融資産よりも大きくなっている。これは生保とは全く逆の現象である。両者は、年齢層による利用の仕方に代替関係にあることを示唆している。このことは、簡保が高齢者層に比較的強く、かつその目的も本人の病気等に備えた所得保障や、被扶養者の教育資金目的に使われ貯蓄性が高い（従って、拡込保険料の累計額が相対的に多くなる）と言われていること、生保は青中年層に強く、遺族保障を主体とする保障性の保険商品のウェイトが高い（従って、拡込保険料の累計額は相対的に少なくなる）と言われていることと合致する。

家族人員、就業人員、年齢という核家族化、共働きの増大、高齢化という社会現象の変化が、簡保と生保を含めた保険全体の需要に与える影響は、それらの係数の符号が保有関数と需要関数で異なることから微妙である。しかし、簡保と生保を合計した保険の保有率が9割に近いという事実（保険の場合、病歴や年齢によっては加入できない層があるということにも注意を要する）と係数の絶対値からすれば、核家族化は相対的に家族による保障機能を弱めることから、その需要を高める方向に働いているようである。就業人員の増加も、就業者に対する所得保障の必要性を高めること、高齢化についても、医療保障の必要性の高まり等から保険に対する需要額を高めるようである。

店舗指標については、余り有意な結果は得られていないが、その問題点は前述の通りである。金利については、慎重な解釈を要する。というのは保険の価格は、死亡率、事務費率
運用利回り、失効解約率（解約返戻金）を考慮して判断する必要がある。ここでは運用利回りで全てを代理させている。その主な理由は、信頼するに足る保険の価格の総合的な指標が、未だに開発されていないことである。副次的な理由には利源として利差（運用利回り - 予定利回り）が最も大きいと言われていることによる。パターン1～4の保有関数、需要関数を通じて、簡保における金利の係数の符号や、有意性が大きく異なるのは、多重共線性以外にこの問題が影響しているかもしれない。

いずれにせよ、信頼するに足る保険価格の理論展開は今後の大きな課題である。

### 5. 生保

年収、金融資産残高が保有・需要の両関数で有意に正となっている。これは、高所得者や高額資産保有者の遺族生活保障の高まりをストレートに反映しているとみられる。

負債残高についても、同様の符号が得られている。負債残高の係数が両関数について有意に正という結果は生保のみにみられ、他の金融資産にはない特色である。住宅ローンを借り入れる場合、生命保険の付保が条件とされる例が典型であるように、債務者が死亡した場合、その返済が生命保険金で行われる（ことが期待される）ケースが多いことを反映したとみられる。広い意味では一種の遺族保障であろうが、消費者信用制度の発達と並行して表れた保険の利用方法と言える。

この計測期間中(84～88年)の特徴として、一時払養老保険が相当普及していることがあげられる。これはこの低金利下にあって高利回り商品として注目を集めたものである。その商品特性として一時に多額の保険料を納める（支払うべき保険料を初回全額納付する）ことを求める点で保険としては、取引費用の高いものである。そういった意味で高所得者、高額金融資産保有者向けのものと言え、それが年収や金融資産残高の係数に影響している可能性がある。同時に、需要関数における金利の符号が正で、かつパターン3を除き者有意な結果がえられたことにつながったと解釈することも可能であろう。と言うのは、一時払養老保険の場合、そのセールス・ポイントとなったのは総資産の運用利回りだからである。店舗指標に関する問題は、前述の通りである。

### 6. 株式

株式は代表的な危険資産である。年収、金融資産残高の符号は、保有・需要関数のいずれも有意に正であり、かつその係数の大きさは他の全ての金融資産を上回っている。つまり、年収の係数は保有関数で0.54、需要関数で0.3であり、また、金融資産残高の係数は保有関数で0.44、需要関数で0.67となっている。これは、高所得、高資産保有者ほどリスク負担能力があり、ハイ・リスク、ハイ・リターンの金融資産を需要するという、危険資産に対する選択の特徴を明解に捉えていることを示すものである（橘木・谷川[89]では、これほど明瞭にはなっていない）。また、最近の株価の上昇傾向を考えれば、株式保有の有無とその額の多寡が、資産格差の拡大につながっていることを裏づけるものと言える。端的に言えば、富める者がより富めるようになる結果が表れているともいえる。株式に対する資産選択のもう一つの特色ある結果は、株式収益率（＝金利）が正、リスクを示す代理変数である株式分散が負となっており、かつこの傾向はパターン1～4を通じて変わらないことである。このことは人々が、株式投資にあたって、市場全体に共通するシステムリスクに注目していることを裏付けるものと言えよう。この点は谷川・橘木[88]でリスク資産の収益率の符号が負となっていることと好対象である。これは計量方法論の差（連立方程式と単一方程式）分析対象の違い（橘木・谷川では株式・株式投信・公社債投信をアグリゲート、本研究では株式のみを取り上げる）の他、本研究では、分散を明示的に考慮したことによるものと解される。

パターン 4 の保有関数、需要関数で銀行の
実質金利が有意に正となっている（パターン3では符号は止であるが有意ではない）。一般に金利の上昇（典型的には銀行預金金利の上昇となって現れる）は、将来収益の割引率の増大を予想させ株価の下落をもたらし、ひいては株式投資の抑制（直接的には株式の信用取引の金利の上昇により）につながるとも解されるが、ここではそういう結果はえられていないことも注目される。我が国のように、株価が長期的に上昇傾向にある場合、短期的な金利の上昇による割引率の増加に伴う現在価値の低下以上に、キャピタルゲインの収益がそれを上回ると人々が予想する市場では、一時的な金利の上昇さえ長期的には株式収益を向にさせるという期待が形成されているのかもしれない。

今一つ、店舗指標について、自己店舗指標のみをとる場合に、明瞭に有意に正の符号が得られているのも株式の推計結果の特徴である。これは店舗の展開が利用層の広がりと株式需要額の増大につながることを示すものである。換言すれば、証券行政における店舗規制の有効性（株式に対する需要に影響を与えるという意味で）を示唆するものである。

### 7. 債券

債券の保有・需要関数の特徴の一つは、年収が、各パターンを通じて保有関数では有意に正となっているものの、需要額に影響を与えていない（パラメータが5%水準で有意ではない）ことである。金融資産残高は、両関数で有意に正となっていることから、債券の需要額は、家計の金融資産残高に影響される所が大きいことを示唆している。

二つの年齢ダミーが、保有関数・需要関数を通じて負であり、他の金融資産との比較でも青年層、中年層に受け入れられていないことがわかる。家族人員や就業者数の係数も両関数で有意に負となっている。ここから浮かんでくる債券の需要層は年輩の資産家である。このことは高齢化や資産蓄積の進展が債券の保有者や需要額の増加につながることを示している。

店舗指標や金利は、保有関数のみに影響している。しかし、その値は他の資産に比べて高いので、保有の決定に当たっては店舗へのアクセスの影響が強いことや金利に対する弾力性が高いことがわかる。

### 8. 株式投信

株式投信は、株式につぐ危険資産である。取引コストが株式に比べて低いことから、株式投資を行うほどのリスク負担力のない層に選好されると言われる。専門家がファンド毎に合同運用するので、市場平均収益率の確保とより低いリスクが期待されるが、そのパフォーマンスは必ずしも良好ではないと言われる（米沢・丸[84]）。この二つの点は、本研究の推計結果とも整合的である。前者について言うと年収は保有関数で正、需要関数で負と有意な結果がえられているが、これは高所得者層になれば株式投信を取り崩すことを意味しており、株式投資を行うほどの取引コストやリスク負担力のある層は株式投資に向かうことを示唆するものである。金融資産残高の係数も同様の傾向（需要関数の係数は有意ではない）にあるのも同じ理由による。第二の点であるが、金利（収益率）や分散の符号はパターン1、2とも保有関数で理論と反する結果となっている。これは、株式投信のパフォーマンスが悪く、収益率やリスクの程度を示す分散が株式投信の投資家にとって、有効なシダナルとなっていないことを示唆していると解釈できる。ただし、収益率や分散の代理変数のとり方に問題があるとも解されるので、この点の解釈は慎重を要しよう。

### 9. 公社债投信

公社債投信は、ミドル・リスク、ミドル・リターンの代表的な金融資産である。専門家にってファンド毎に合同運用されるという点では株式投信と共通する。こういう意味では銀行預金と株式投信の中間的形態と言える。推計結果のパラメータの符号は株式投信とかなり類似したものとなっている。年収や金融
資産の動きは、一定程度所得が上昇したり、資産の蓄積が進んだ場合、他の金融資産（債券や自由金利型預金）への乗換が行われることを示唆している。年齢ダミーが全く有意ではないのは公社債投信のみにみられるものである。保有関数で店舗指標、金利はいずれも有意ではない。これらのことは公社債投信が万遍なく利用されていると言うより、保有者の少なさからみて、余り特色のない金融資産として捉えられていると解釈される。需要関数で有意となっているのは持家（負）、店舗指標（負）、金利（正）の三変数のみで他の資産に比べて少ないのもこのことを裏付けるものと言える。

### 10. 信託

貸付信託、金銭信託はその内容から言えば長期の変動金利制定期預金と言える。我が国の金利の連動関係から、その収益率は概ね債券（金融債、国債）と同水準で銀行預金を上回る。反面、その流動性は預金や債券に比較すると低い。

年収と金融資産残高の係数が保有関数（正）と需要関数（負）で逆転しているのは、この信託の性質を反映していると解釈できる。低リスクでミドル・リターンが得られるので、ある程度の所得・資産階級まで保有あるいは需要されるが、それをこえると流動性の制約の少ない資産やハイリスクでもリターンの高い資産へと移行するとみられる。

店舗指標や金利の符号ま郵貯のケースと同一である。信託の場合、店舗の展開が利用者層の広がりには結びついているが、需要額の拡大となっていないのはその広がりが高所得・資産家額の効果を薄めていると言える（ただし、この店舗には大和銀行の信託を営む店舗が計上されていないので、その点解釈に慎重を要するかもしれない）。収益率の符号が需要関数で負（ただし、パターン2では正）というのは信託の需要額が収益率に余り注目していないことを示唆する。金利の符号が理論通りとならない、あるいは余り有意でない。

これは預貯全一の部や投信にも見られることであり、我が国の家計の金融資産の一般的特徴として異とするに足らないことかもしれないが、信託・株式投信、公社債投信というミドル・リターンの資産に共通してうかがえるのは興味深い事象である。

## 6 結語

1. 本研究では総務庁貯蓄動同調査の個票を用い、近年の家計の金融資産選択行動をできるだけ詳しく分析した。そこでの主要な結論は、イ) 保有関数と需要関数とで説明要因にかなりの違いがみられること、ロ) 自己名目金利（レベル）が資産の保有確率、需要額に有意に影響していること、ハ) 店舗指標が一部の金融商品を除き、保有確率に有意に影響していること、二) 各金融商品毎にその選択行動の説明要因にかなりの差がみられること、である。これらの結論は 5 年潤にわたる個票データを利用した点によるところが大きい。そういった意味でアグリゲートされたデータに基づく分析、あるいは時系列分析と異なる視野を開いたと言える。

2. 財投原資としても、家計の金融資産に占める地位においても、郵貯の動向は重要である。ここでは、店舗指標を市町村単位で作成し、金利について自己名目金利を採用した計測例(関連金利指標、関連金利は考慮しない)に基づいて、簡単に定性的な観点からみてみる。

まず、保有確率について言うと、年収は店舗指標の影響は統計的に非有意であるのに対し、金融資産残高、金利は有意に正の値となっている。負債残高の係数は有意に負となっているが、金融資産残高の係数の絶対値との比較からすれば、保有確率は全体的には上昇することが考えられる。需要関数についての動向はより一層微妙な点がある（ここでは、需要額としては、元加利子を含まない元本を対象としている点に留意されたい）。ここでは、年収、店舗指標、金利がいずれも有
意に負の値となっている。年収が負となっていることの理由としては、預入限度額の制約が考えられる。店舗指標については、全国にあまねく郵便局を配置するということが、いわば経済効率をこえた社会政策的な観点からの店舗展開につながったことによるとみられる。より、ポイントとなるのは金利である。 $ ^{4} $ 0.96と高い負の値がえられている。この計測期間の84～88年は一貫して金利が低下傾向であったということがこの結果につながっている。その意味でサンプル期間の特性が反映しているとみられる点に注意を要する。逆に、金融資産残高は有意に正の値がえられており、その絶対値からして年収増加の負の効果を打ち消すことが予想される。これからすれば、一世帯当りの需要額は大きな増減が急速におきるとは予測しにくいと言える。

厳密に定量的に将来動向を把握しようとすれば、少なくとも所得階層毎、資産階層毎にその所得、資産を予測する必要がある。また、自己名目金利についても低下局面だけではなく上昇局面もとりこまれたサンプル期間で推計することが望ましいであろう。これらを踏まえた将来予測、さらには預入限度額の保有確率、需要額に与える影響を一層厳格に定式化したうえで計量する必要がある。これらは残された課題であり、この点は後述する簡保にも共通した問題と言えよう。

3．推計結果を基にして、ごく簡単に簡保の将来動向について定性的にみたい。保有確率についてみると、年収（△0.1で有意）と金融資産残高（0.1で有意）とが相互に打ち消す方向に働いている。店舗指標や自己名目金利の係数も有意とはなっていない。これからすれば簡保の保有率は横バイで推移することが予想される。このことは、アグリゲートされたマクロベースでみた貯蓄動向調査の数字がここ15年（73～88年）ほとんど変化していないことと整合的である。保有確率が余り変わらないであろうということを前提にすると、需要費額はどうなるであろうか。年収（0.08で有意）と金融資産残高（△0.02で有意）とは相反する効果をもつが、パラメータの大きさからすれば需要額は増加することが予想される。金利については自己名目金利と自己実質金利で有意に符号が逆転しているのでその評価は微妙である。

簡保については、年収と金融資産残高の係数が保有関数と需要関数とで有意に逆転することにみられるように、契約限度額の水準が保有確率、需要額にクルーシャルに影響しているとみられるので、将来動向についてもその点を踏まえる必要がある。

4. 本分析の限界と残された課題も指摘しておかなければならない。その主要な点は、本研究では単一方程式モデルによっており、連立方程式を採用していないことである。そのため adding up の制約が課されていない。自己金利、自己店舗指標と関連商品との金利、店舗指標について対称性の制約も課されていない。連立方程式体系による conditional Tobit を用い、adding up constraint や対称性の制約を課した計測が今後残された大きな課題である。

第二点は、本文中でも指摘したことであるが、我が国の家計の貯蓄行動は地域によってかなりの差があることが予想される。本研究では、全国データを一本にまとめて計測しているので、全体的な像を浮かび上がらせている。今後、これを地域毎に区分して計測し、各々の地域の資産選択行動の特色を明らかにすることも残された課題である。

今一つは、テクニカルな側面であるが、リスク態度を取り込むことである。リスク負担能力は所得、資産総額によってとらえることが可能である。更にリスク態度、リスク選好度を何らかの形で評価し、説明変数に取り込むことは、株式等の危険資産の選択に対する行動、あるいは安全資産と危険資産の選択行動を、リスクの影響を総合的に把握したうえで対比する点において有益であろう。
表 5 - 3 - 3 家計の金融資産の保有・需要関数 (パターン 1) (単一名目金利・単一店舗指標の場合)

被说明变数	郵	行	金	相银等	金	简	保	生	保
说明变数	保	有	保	有	保	保	保	保	保
年	保	有	保	有	保	保	保	保	保
家族	保	有	保	有	保	保	保	保	保
家族	保	有	保	有	保	<ecel>
被说明变数	郵 貯	银行预金	相銀等預金	簡 保	生 保
保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要
金 利	* 0.064 (2.366)	* 0.013 (2.312)	** 0.037 (3.011)	* 0.008 (2.470)	** 0.007 (2.579)	** 0.011 (2.579)	0.014 (0.957)	** 0.025 (9.399)	* 0.048 (2.432)
株 式 分 散
株 式 投 信 分 散
定 数	* 0.327 (1.929)	** 0.739 (19.662)	** 0.277 (3.930)	** 0.192 (6.163)	** 0.418 (6.366)	** 1.827 (8.350)	** 0.560 (5.012)	** 1.379 (21.825)	** 0.345 (2.308)
MILLS' RATIO	** 0.803 (40.284)	** 0.412 (8.242)	** 1.831 (8.603)	** 1.060 (19.867)
对 数	* 16,039.3	* 12,049.2	* 16,513.5	* 16,752.3	* 11,931.5
R²	0.355	0.370	0.322	0.221
保 有 数	15293	20235	14813	12454	20304
家計の金融資産の保有・需要関数 (パターン 1) （単一名目金利・単一店舗指標の場合）

被说明变数	株式	債	権	株式投信	公社債投信	信	託
保有	需要	保有	需要	保有	需要
年	保有	需要	保有	需要	保有	需要	保有	需要	保有
家族人員	(15.869)	(8.048)	(5.878)	(1.399)	(6.179)	(3.693)	(6.984)	(0.889)	(6.531)
就業者数	(2.115)	(2.991)	(5.482)	(3.041)	(2.264)	(0.217)	(4.019)	(1.213)	(0.204)
持	(13.660)	(13.529)	(6.063)	(2.580)	(3.277)	(0.897)	(4.511)	(1.376)	(12.463)
家	(1.600)	(1.708)	(2.584)	(0.449)	(2.449)	(1.974)	(2.556)	(2.971)	(2.873)
金融資產残高	(32.957)	(66.523)	(29.897)	(15.342)	(22.279)	(0.663)	(10.695)	(0.078)	(22.188)
負債	(3.495)	(2.584)	(4.595)	(2.319)	(3.512)	(2.924)	(3.624)	(0.084)	(3.974)
40歲	(1.766)	(3.271)	(2.575)	(1.568)	(2.418)	(0.004)	(0.199)	(0.229)	(3.254)
40～54	(2.357)	(6.167)	(3.704)	(3.338)	(1.832)	(0.390)	(0.949)	(0.072)	(3.418)
店	(2.810)	(4.550)	(3.191)	(0.154)	(2.848)	(0.686)	(1.541)	(2.607)	(8.136)
被说明变数	株式	債	債
表 5 - 3 - 4 家計の金融資産の保有・需要関数 (パターン 2) (単一名目金利・単一店舗指標の場合)

被說明变数說明变数	郵 貯	銀行預金	相銀等預金	簡 保	生 保
保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要
年	$ ^{*} $ 0.069(2.097)	$ ^{**} $ 0.030(5.040)	0.019(10.436)	0.062(2.038)	$ ^{*} $ 0.072(6.118)	$ ^{*} $ 0.113(3.861)	$ ^{*} $ 0.082(14.930)	$ ^{*} $ 0.364(9.412)	$ ^{*} $ 0.017(2.811)
家族人員	$ ^{*} $ 0.029(0.390)	$ ^{**} $ 0.003(0.205)	0.003(0.033)	$ ^{*} $ 0.063(3.044)	0.156(2.160)	$ ^{*} $ 0.104(3.680)	$ ^{*} $ 0.886(12.328)	$ ^{*} $ 0.544(17.724)	$ ^{*} $ 0.367(4.416)	$ ^{*} $ 0.053(4.343)
就業者数	$ ^{*} $ 0.480(4.056)	$ ^{*} $ 0.243(10.045)	$ ^{*} $ 0.734(5.499)	$ ^{*} $ 0.214(5.927)	$ ^{*} $ 1.556(13.225)	$ ^{*} $ 1.306(7.203)	$ ^{*} $ 0.819(7.098)	$ ^{*} $ 0.458(14.540)	$ ^{*} $ 0.340(2.502)	$ ^{*} $ 0.044(2.429)
持	$ ^{*} $ 0.132(6.709)	$ ^{*} $ 0.047(10.599)	0.011(0.507)	$ ^{*} $ 0.008(1.365)	$ ^{*} $ 0.353(18.262)	$ ^{*} $ 0.387(8.327)	$ ^{*} $ 0.200(10.330)	$ ^{*} $ 0.135(16.507)	$ ^{*} $ 0.063(2.787)	$ ^{*} $ 0.018(5.390)
金融資產残高	$ ^{*} $ 0.406(25.449)	$ ^{*} $ 0.011(4.282)	$ ^{*} $ 0.259(14.614)	$ ^{*} $ 0.166(51.196)	$ ^{*} $ 0.085(8.540)	$ ^{*} $ 0.103(11.590)	$ ^{*} $ 0.136(14.617)	$ ^{*} $ 0.016(4.710)	$ ^{*} $ 0.190(12.645)	$ ^{*} $ 0.047(24.452)
負債残高	$ ^{*} $ 0.146(10.554)	$ ^{*} $ 0.030(8.938)	$ ^{*} $ 0.011(0.584)	0.005(1.632)	$ ^{*} $ 0.020(11.583)	$ ^{*} $ 0.048(11.221)	$ ^{*} $ 0.020(11.677)	$ ^{*} $ 0.025(11.374)	$ ^{*} $ 0.080(3.861)	$ ^{*} $ 0.021(12.356)
40歲未満	$ ^{*} $ 0.030(1.120)	0.003(0.471)	$ ^{*} $ 0.164(5.556)	$ ^{*} $ 0.041(5.282)	$ ^{*} $ 0.072(2.768)	$ ^{*} $ 0.082(7.248)	$ ^{*} $ 0.388(15.110)	$ ^{*} $ 0.217(15.173)	$ ^{*} $ 0.459(15.610)	$ ^{*} $ 0.096(13.519)
40~54歲	$ ^{*} $ 0.051(2.200)	$ ^{*} $ 0.010(2.315)	$ ^{*} $ 0.056(2.197)	$ ^{*} $ 0.035(5.425)	$ ^{*} $ 0.051(2.284)	$ ^{*} $ 0.056(6.111)	$ ^{*} $ 0.185(8.416)	$ ^{*} $ 0.095(13.324)	$ ^{*} $ 0.297(11.827)	$ ^{*} $ 0.044(8.389)

店舖指標	$ ^{*} $ 0.095(2.072)	$ ^{*} $ 0.043(4.782)	0.091(1.814)	$ ^{*} $ 0.001(0.089)	$ ^{*} $ 0.236(7.128)	$ ^{*} $ 0.220(7.072)	0.016(0.358)	0.004(0.476)	$ ^{*} $ 0.065(2.164)	$ ^{*} $ 0.006(1.480)
被说明变数	郵 貯	银行预金	相銀等預金	簡 保	生 保
保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要
金 利 - C P I	0.007 (3.567)	0.045 (1.000)	0.012 (1.097)	0.008 (0.461)	0.010 (1.634)	0.008 (0.543)	0.009 (3.309)
株 式 分 散
株 式 投 信 分 散
定 数 项	0.031 (0.442)	0.697 (35.098)	0.605 (3.812)	0.277 (6.203)	0.396 (6.274)	0.1852 (8.552)	0.410 (4.257)
MILLS' RATIO	0.808 (40.414)	0.424 (8.394)	1.838 (8.627)	1.068 (19.923)
对 数 尤 度	16,041.5	12,053.1	16,513.4	16,752.6
R²	0.355	0.369	0.322
保 有 数	15293	20235	14813	12454
家計の金融資産の保有・需要関数 (パターン 2) (単一名目金利・単一店舗指標の場合)

被说明变数	株式	債	権	株式投信	公社債投信	信	託
保有	需要	保有	需要	保有	需要
年	保有	需要	保有	需要	保有	需要	保有	需要	保有
家族人員	(15.869)	(8.047)	(5.484)	(1.387)	(6.233)	(3.772)	(7.035)	(0.830)	(6.352)
就業者数	(2.116)	(2.993)	(5.354)	(3.046)	(2.288)	(0.181)	(4.056)	(1.266)	(0.927)
持	(13.662)	(13.532)	(6.081)	(2.633)	(3.280)	(0.927)	(4.493)	(1.337)	(12.472)
家	(1.602)	(1.711)	(2.831)	(0.370)	(2.411)	(1.987)	(2.512)	(2.922)	(2.981)
金融資產残高	(32.962)	(66.526)	(29.690)	(15.427)	(22.374)	(0.558)	(10.658)	(0.116)	(22.045)
負債	(3.503)	(4.618)	(2.375)	(3.494)	(2.954)	(3.616)	(0.026)	(0.005)	(4.001)
40歲未満	(1.766)	(3.271)	(2.564)	(1.602)	(2.427)	(0.048)	(0.205)	(0.173)	(3.226)
40~54歲	(2.356)	(6.165)	(3.673)	(3.371)	(1.855)	(0.425)	(0.943)	(0.086)	(3.380)
店舖指標	**0.325	**0.550	**0.363	**0.018	**0.439	**0.071	**0.237	**0.250	**6.002
(2.808)	(4.547)	(2.942)	(0.182)	(2.895)	(0.720)	(1.600)	(2.679)	(8.189)
被说明变数	株式	債	権	株式投信	公社債投信	信	託
保有	需要	保有	需要	保有	需要
保有	金利-C P I	保有	保有	保有	保有	保有	保有	保有	保有
金利-C P I	金利-C P I	金利-C P I	金利-C P I	金利-C P I	金利-C P I	金利-C P I	金利-C P I	金利-C P I	金利-C P I
金利-C P I	金利-C P I	金利-C P I	金利-C P I
表 5 - 3 - 5 家計の金融資産の保有・需要関数 (パターン 3) (関連名目金利、関連店舗指標の場合)

被说明变数	郵 貯	银行预金	相銀等預金	簡 保	生 保
保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要
年	0.067(2.023)	0.0001(0.009)	0.002(0.026)	0.002(0.026)	0.002(0.026)	0.002(0.026)	0.002(0.026)	0.002(0.026)	0.002(0.026)	0.002(0.026)	0.002(0.026)	0.002(0.026)	0.002(0.026)
家族人員	0.037(0.502)	0.0001(0.009)	0.0001(0.009)	0.0001(0.009)	0.0001(0.009)	0.0001(0.009)	0.0001(0.009)	0.0001(0.009)	0.0001(0.009)	0.0001(0.009)	0.0001(0.009)	0.0001(0.009)	0.0001(0.009)
就業者数	0.472(3.988)	0.237(9.789)	0.237(9.789)	0.237(9.789)	0.237(9.789)	0.237(9.789)	0.237(9.789)	0.237(9.789)	0.237(9.789)	0.237(9.789)	0.237(9.789)	0.237(9.789)	0.237(9.789)
持	0.130(6.559)	0.045(10.184)	0.045(10.184)	0.045(10.184)	0.045(10.184)	0.045(10.184)	0.045(10.184)	0.045(10.184)	0.045(10.184)	0.045(10.184)	0.045(10.184)	0.045(10.184)	0.045(10.184)
金融資產残高	0.407(25.097)	0.012(4.781)	0.012(4.781)	0.012(4.781)	0.012(4.781)	0.012(4.781)	0.012(4.781)	0.012(4.781)	0.012(4.781)	0.012(4.781)	0.012(4.781)	0.012(4.781)	0.012(4.781)
負債 残 高	0.144(10.390)	0.029(8.471)	0.029(8.471)	0.029(8.471)	0.029(8.471)	0.029(8.471)	0.029(8.471)	0.029(8.471)	0.029(8.471)	0.029(8.471)	0.029(8.471)	0.029(8.471)	0.029(8.471)
40 歲 末 满	0.031(1.179)	0.003(0.481)	0.003(0.481)	0.003(0.481)	0.003(0.481)	0.003(0.481)	0.003(0.481)	0.003(0.481)	0.003(0.481)	0.003(0.481)	0.003(0.481)	0.003(0.481)	0.003(0.481)
40 歲 末 满	0.054(2.335)	0.011(2.486)	0.011(2.486)	0.011(2.486)	0.011(2.486)	0.011(2.486)	0.011(2.486)	0.011(2.486)	0.011(2.486)	0.011(2.486)	0.011(2.486)	0.011(2.486)	0.011(2.486)
店舖指標(貯金)	1.421(6.645)	0.531(11.826)	0.531(11.826)	0.531(11.826)	0.531(11.826)	0.531(11.826)	0.531(11.826)	0.531(11.826)	0.531(11.826)	0.531(11.826)	0.531(11.826)	0.531(11.826)	0.531(11.826)
“	1.295(6.362)	0.479(11.297)	0.479(11.297)	0.479(11.297)	0.479(11.297)	0.479(11.297)	0.479(11.297)	0.479(11.297)	0.479(11.297)	0.479(11.297)	0.479(11.297)	0.479(11.297)	0.479(11.297)
被说明变数	郵 貯	银行预金	相銀等預金	簡 保	生 保
保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要
店舖指標(相銀等)	**3.803(11.077)	**2.365(5.415)
(信託)
(証券)
(生保)	**1.566(3.388)	**2.362(14.759)	**3.305(6.069)
(証券+長信銀)
C P I(上昇率)	0.003(0.021)	0.004(0.255)	0.142(1.591)	0.012(0.530)	0.065(0.663)	0.048(1.504)	0.036(0.625)	**0.045(4.212)	0.016(1.862)
金 利 (郵)	0.118(1.389)	0.042(2.489)	0.186(1.954)	0.011(0.458)	0.015(0.133)	0.044(1.220)
(銀行)	0.030(0.260)	0.021(0.904)	0.196(1.519)	0.027(0.837)	0.082(0.636)	0.067(1.615)	0.042(0.689)	**0.054(4.635)	**0.025(2.730)
(相銀等)	0.005(0.114)	0.004(0.305)
(簡保)	0.203(0.768)	**0.275(5.433)	**0.086(0.283)
(生保)	0.215(0.676)	**0.343(5.741)	0.102(0.277)
株式収益率
被说明变数说明变数	郵 貯	銀行預金	相銀等預金	簡 保	生 保
保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要
株 式 分 散
債 券 利 回 り
株 式 投 信 収 益 率
“ 分 散
公 社 債 投 信 収 益 率
信 託 配 当 率
定 数 项	*Δ 0.570(2.531)	**0.846(17.375)	0.046(0.181)	**0.187(2.696)	**0.577(2.402)	**1.153(5.061)	**1.285(0.273)	**1.285(10.579)	**0.598(0.262)	**0.436(11.038)
MILLS' RATIO	**Δ 0.799(39.967)	**Δ 0.411(8.213)	**Δ 1.204(6.206)	**Δ 1.046(19.560)	**Δ 0.436(11.038)
保 有 数	15,293	20,235	12,454	20,304
R²	0.3545	0.3694	0.3211	0.2207	0.2553
对 数 尤 度	Δ 16,017.1	Δ 12,040.5	Δ 16,438.9	Δ 16,741.9	Δ 11,903.1
被說明变數說明变數	株式	債	権	株式投信	公社債投信	信 託
保有	需要	保有	需要	保有	需要	保有	需要	保有
年	**0.541
(15.835)	**0.296
(7.996)	**0.223
(5.850)	0.036
(1.246)	**0.231
(5.710)	**0.083
(2.830)	**0.293
(6.949)	0.080
(1.647)	**0.247
(6.667)
家族人員	*0.193
(2.110)	**0.301
(2.999)	**0.570
(5.429)	**0.270
(2.962)	**0.245
(1.898)	**0.054
(0.616)	**0.484
(4.010)	0.058
(0.600)	0.010
(0.090)
就業者數	**0.2056
(13.609)	**0.2395
(13.465)	**0.1029
(6.109)	**0.330
(2.318)	**0.720
(3.514)	0.097
(0.686)	**0.879
(4.518)	0.122
(0.736)	**0.208
(12.399)
持家	0.042
(1.636)	0.055
(1.810)	*0.073
(2.495)	**0.015
(0.572)	**0.106
(2.831)	**0.054
(1.913)	**0.086
(2.543)	**0.061
(2.436)	**0.085
(2.873)
金融資產残高	**0.435
(32.957)	**0.666
(66.407)	**0.344
(29.733)	**0.146
(14.716)	**0.239
(21.437)	**0.156
(10.518)	**0.231
(22.279)	**0.031
(2.439)
負債残高	**0.055
(3.570)	**0.043
(2.533)	**0.077
(4.588)	**0.033
(2.210)	**0.071
(3.574)	**0.041
(2.583)	**0.076
(3.622)	**0.072
(4.035)	**0.046
(3.145)
40歲末満	0.060
(1.771)	**0.124
(3.263)	**0.094
(2.547)	**0.046
(1.378)	**0.121
(2.582)	**0.016
(0.450)	**0.009
(0.203)	**0.196
(5.212)	**0.102
(3.066)
40~54歲	*0.066
(2.342)	**0.177
(6.122)	**0.110
(3.640)	**0.080
(3.182)	**0.072
(1.930)	**0.002
(0.065)	**0.034
(0.934)	**0.151
(4.833)	**0.084
(3.194)

店舖指標(貯金)
"	0.264
(0.816)	**0.201
(0.583)	**0.871
(2.040)	**0.813
(2.402)	**0.608
(1.334)	**0.432
(1.468)	**0.092
(0.219)	**1.271
(3.323)	**1.011
(3.832)
" (相銀等)
被说明变数	株式	債	権	株式投信	公社債投信	信	託
说明变数	保有	需要	保有	需要	保有	需要	保有
店舖指標(信託)	9.349(1.353)	12.603(2.308)	10.538(2.095)
“	0.257(0.358)	0.987(1.292)	1.651(1.675)	0.943(1.495)	0.429(0.461)	0.294(0.507)
“	(生保)
“	(証券+長信銀)	0.734(0.708)	0.299(0.366)
C P I	(上昇率)	0.157(1.443)	0.004(0.055)	0.019(0.324)	0.138(0.151)	0.035(0.461)	0.108(0.565)
金	利(郵)
“	(銀行)	0.209(1.699)	0.182(1.331)	0.010(0.040)	0.022(0.111)	0.081(0.083)	0.117(0.522)
“	(相銀等)
“	(簡保)
“	(生保)
株式收益率	0.001(0.448)	0.001(0.498)
“	0.023(1.288)	0.006(0.326)
被说明变数	株式	債	債	株式投信	公社債投信	信	託
说明变数	保有	需要	保有	需要	保有	需要	保有
債權利回	0.241(1.689)	0.033(0.288)	0.196(1.338)	0.150(1.464)
株式投信收益率	**0.278(6.865)	0.008(0.230)
“分散/100	**7.032(6.635)	0.043(0.050)
公社債投信收益率	0.004(0.119)	0.011(0.469)
信託配当率	0.061(0.995)	0.035(0.695)	0.008(0.124)
定数項	**2.166(4.349)	**2.938(5.219)	**2.445(7.081)	**26.058(6.848)	1.240(0.397)	**1.197(5.368)	**2.144(6.198)
MILLS' RATIO	**1.162(22.262)	0.011(0.695)	**0.368(2.476)
保有者数	4,095	2,550	1,257	2,225
$ \overline{R}^{2} $	0.6546	0.330	0.2720
对数	9423.6	7128.6	4288.6	6807.8
表 5 - 3 - 6 家計の金融資産の保有・需要関数 (パターン 4) (関連名目金利、関連店舗指標の場合)

被说明变数	郵 貯	银行预金	相銀等預金	簡 保	生 保
保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要
年	0.067(2.084)	0.001(0.011)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)
家族人員	0.036(0.494)	0.001(0.011)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)
就業者数	0.0474(4.001)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)
持	0.131(6.008)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)
金融資產残高	0.0406(25.080)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)
負債 残 高	0.0144(10.382)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)	0.001(0.016)
年	0.031(40~55)	0.003(0.497)	0.003(0.497)	0.003(0.497)	0.003(0.497)	0.003(0.497)	0.003(0.497)	0.003(0.497)	0.003(0.497)	0.003(0.497)	0.003(0.497)	0.003(0.497)	0.003(0.497)
“	0.054(2.344)	0.011(2.523)	0.011(2.148)	0.011(2.148)	0.011(2.148)	0.011(2.148)	0.011(2.148)	0.011(2.148)	0.011(2.148)	0.011(2.148)	0.011(2.148)	0.011(2.148)	0.011(2.148)
店舖指標(貯金)	1.444(6.767)	0.0538(11.995)	0.0538(0.293)	0.0538(0.293)	0.0538(0.293)	0.0538(0.293)	0.0538(0.293)	0.0538(0.293)	0.0538(0.293)	0.0538(0.293)	0.0538(0.293)	0.0538(0.293)	0.0538(0.293)
“	1.318(6.484)	0.0486(11.464)	0.0486(0.108)	0.0486(0.108)	0.0486(0.108)	0.0486(0.108)	0.0486(0.108)	0.0486(0.108)	0.0486(0.108)	0.0486(0.108)	0.0486(0.108)	0.0486(0.108)	0.0486(0.108)
被说明变数	郵 貯	银行预金	相銀等預金	簡 保	生 保
保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要
店舖指標(相銀等)	**3.801(11.091)	**2.383(5.460)
(信託)
(証券)
(生保)	**1.563(3.382)	**1.331(16.117)	**3.315(6.088)	**0.465(6.190)
(証券+長信銀)
金利-CPI(郵貯)	0.023(1.093)	0.000(0.004)	0.033(1.369)	**0.017(2.978)	0.028(0.950)	0.010(1.009)
(銀行)	0.127(1.826)	0.026(1.879)	0.047(0.604)	0.035(1.768)	0.094(1.363)	0.014(0.604)	0.030(0.578)	0.018(1.897)	0.002(0.043)	0.010(1.304)
(相銀等)	0.007(0.213)	0.016(1.400)
(簡保)	0.111(1.078)	**0.173(13.036)	0.138(1.151)	**0.165(13.619)
(生保)	0.102(0.993)	**0.170(12.232)	0.177(1.480)	**0.183(14.548)
(株式分散)
被说明变数说明变数	郵 貯	银行预金	相银等预金	生 保
保 有	需 要	保 有	需 要	保 有	需 要
金利-CPI(債權)
“(株式投信)
“(株式投信分散)
“(公社債投信)
“(信託)
定 数 项	0.313(1.859)	0.0772(20.648)	0.447(2.360)	0.201(3.850)	0.558(3.358)	0.1242(5.672)	0.370(2.645)
MILLS' RATIO	0.801(40.003)	0.413(8.199)	1.208(6.222)
对 数 尤 度	16,018.4	12,043.3	16,438.9	16,741.9
R²	0.354	0.369	0.321
保 有 数	15293	20235	14813	12454
被說明变數
說明变數	株式	債権	株式投信	公社債投信	信託
保有	需要	保有	需要	保有	需要	保有	需要	保有	需要
年	**0.540
(15.835)	**0.294
(7.969)	**0.206
(5.421)	0.039
(1.336)	**0.232
(5.739)	**0.083
(2.985)	**0.294
(6.966)	0.044
(0.941)	**0.237
(6.450)	**0.355
(10.000)
家族人員	*0.193
(2.111)	**0.306
(3.098)	**0.560
(5.344)	**0.281
(3.087)	**0.245
(1.902)	**0.056
(0.645)	**0.485
(4.021)	0.117
(1.246)	0.007
(0.067)	0.077
(1.004)
就業者數	**0.2055
(13.608)	**0.2372
(13.458)	**0.1008
(6.002)	**0.345
(2.437)	**0.719
(3.514)	0.096
(0.695)	**0.879
(4.518)	0.222
(1.367)	**0.2162
(12.150)	**2.068
(8.981)
持家	0.042
(1.641)	0.050
(1.670)	*0.078
(2.690)	**0.011
(0.420)	**0.106
(2.821)	**0.051
(1.840)	**0.084
(2.515)	**0.072
(2.956)	**0.085
(2.883)	**0.078
(3.386)
金融資產残高	**0.435
(32.974)	**0.666
(66.561)	**0.338
(29.462)	**0.148
(15.078)	**0.238
(21.433)	**0.020
(2.058)	**0.156
(10.425)	**0.0001
(0.010)	**0.228
(22.121)	**0.068
(4.096)
負債残高	**0.054
(3.588)	**0.042
(2.516)	**0.076
(4.597)	**0.035
(2.366)	**0.070
(3.561)	**0.040
(2.587)	**0.075
(3.610)	0.001
(0.0109)	**0.073
(4.081)	**0.053
(3.532)
年齡(～40)	0.059
(1.772)	**0.122
(3.235)	**0.095
(2.567)	**0.051
(1.555)	**0.121
(2.595)	**0.015
(0.454)	0.008
(0.197)	0.007
(0.0262)	**0.193
(5.150)	**0.113
(3.292)
“	*0.065
(2.342)	**0.176
(6.111)	**0.109
(3.632)	**0.084
(3.356)	**0.072
(1.948)	**0.001
(0.064)	**0.034
(0.940)	**0.002
(0.099)	**0.148
(4.770)	**0.097
(3.574)

店舖指標(貯金)
“	0.270
(0.839)	0.071
(0.257)	**0.830
(1.943)	**0.845
(2.478)	**0.614
(1.349)	**0.457
(1.665)	**0.158
(0.380)	**1.650
(4.058)	**1.272
(4.137)
“(相銀等)
被說明变数說明变数	株式	債	権	株式投信	公社債投信	信	託
保有	需要	保有	需要	保有	需要	保有	需要	保有
店舖指標(信託)	**23.485(3.591)	9.082(1.751)	8.545(1.367)	2.436(0.599)
“(証券)	0.272(0.380)	0.387(0.626)	1.664(1.691)	0.992(1.673)	0.579(0.628)	0.491(0.952)
“(生保)
“(証券+長信銀)	1.678(1.739)	0.339(0.445)	**3.963(4.188)
金利-CPI(郵貯)
“(銀行)	*0.186(2.094)	*0.181(2.041)	0.274(1.159)	0.063(1.287)	**9.324(13.929)	**1.439(3.999)	0.068(1.055)	**0.122(3.047)	**0.130(2.937)
“(相銀等)
“(簡保)
“(生保)
“(株式)	0.001(0.961)	*0.001(1.079)
“(株式分散)	**0.0002(3.910)	**0.0001(2.461)
“(債券)	0.104(0.736)	*0.010(2.038)	0.092(0.636)	**0.003(0.953)
被说明变数	株式	債券	株式	信	公社債投信	信	託
说明变数	保有	需要	保有	需要	保有	需要	保有
金利-C P I(株式投信)	**0.328(14.157)	**0.051(3.857)
(株式投信分散)	**0.081(11.287)	**0.010(2.830)
(公社債投信)	0.002(0.065)	0.015(0.713)
(信託)	0.080(1.321)
定数項	**2.057(7.693)	**2.824(9.844)	**1.223(4.137)	**30.868(14.808)	**5.549(4.495)	**1.892(7.759)	**1.469(4.212)
MILLS' RATIO	**1.165(22.382)	0.036(0.657)	**0.398(6.105)
对数	9,423.6	7,150.3	4,289.7	6,811.0
R²	0.654	0.329	0.270
保有	4095	2550	1257	2225