Silviase/jgov_v1.4_full_ann huggingface dataset:
## 数として使われている）

注）全国銀行・銀行勘定とは、都市銀行、地方銀行、信託銀行、長期信用銀行の資産・負債のうち、信託勘定を除いたものである。また、住宅ローン等個人向け貸出しを除くために、産業資金供給増減フローの統計と全国銀行業種別貸出残高の表とを組み合わせて、産業資金供給のストック系列を作成した。

ここで（A.1）（A.2）及び（5）式から

$$ \begin{aligned}\mathbf{P R}_{\mathrm{t}}&=\gamma_{0}+\gamma_{1}\mathbf{P R}_{\mathrm{t}-1}+\gamma_{2}\mathbf{I P}_{\mathrm{t}}+\gamma_{3}\mathbf{U D}_{\mathrm{t}}\\&+\gamma_{4}\mathbf{D I R}_{\mathrm{t}}+\gamma_{5}\mathbf{D P}_{\mathrm{t}}+\gamma_{6}\mathbf{B L}_{\mathrm{t}-1}\\&+\gamma_{7}\mathbf{B D}_{\mathrm{t}-1}+\boldsymbol{\varepsilon}_{\mathrm{t}}^{\mathrm{p}}\qquad\ldots\ldots\ldots(A\\ \end{aligned} $$

各説明変数を取り入れた考え方は次の通りである。

・企業の代替的資金調達の方法として法人内部留保を考える。

・企業の資金需要の代理変数として生産指数を用いる。

・貸出需要の部分的数量調整の可能性を考えるため前期貸出実現高をとる。

・供給に関し預金残高は外生変数として扱う。

・資金調達と貸出の利鞘の代理変数として、貸出金利と公定歩合の差をとる。

・貸出の代替的資産として有価証券をとる。

各目金利による場合、我が国の貸出市場は不均衡であるとの結果が報告されている。

〔実効金利の場合〕

伊藤・植田は、名目金利では不均衡のように見えても、拘束性預金を踏まえた「実効金利」では市場は均衡しているという説に鑑みその計量も行っている。

それは次のようである。

$$ \mathrm{EPR}_{\mathrm{t}}=\frac{(\mathrm{PR}_{\mathrm{t}}\times\mathrm{BL}_{\mathrm{t}})-(\mathrm{TDR}_{\mathrm{t}}\times\mathrm{TD}_{\mathrm{t}})}{\mathrm{BL}_{\mathrm{t}}\times\mathrm{TD}_{\mathrm{t}}} $$

EPR $ _{t} $ ……実行貸出金利

TDR $ _{t} $ ..... 1 年定期預金金利

TD_{t}……法人定期性預金(=拘束預金

と仮定)

$$ EBL_{t}=BL_{t}-TD_{t} $$

EBLt..... 実効貸出

実効貸出、実効金利の考えに伴い

(A.1)(A.2)(A.5)を次の通り書き直す。

$$ \begin{aligned}\mathbf{EBL}_{\mathrm{t}}^{\mathrm{d}}&=\alpha_{0}+\alpha_{1}\mathbf{EPR}_{\mathrm{t}}+\alpha_{2}\mathbf{IP}_{\mathrm{t}}\\&+\alpha_{3}\mathbf{UD}_{\mathrm{t}}+\alpha_{4}\mathbf{EBL}_{\mathrm{t}-1}+\boldsymbol{\varepsilon}_{\mathrm{t}}^{\mathrm{d}}\\&\quad\ldots\ldots\ldots\ldots\\ \end{aligned} $$

$$ \begin{aligned}\mathbf{EBL}_{\mathrm{t}}^{\mathrm{s}}=&\beta_{0}+\beta_{1}\mathbf{EPR}_{\mathrm{t}}+\beta_{2}\mathbf{HD}_{\mathrm{t}}\\&+\beta_{3}\mathbf{BS}_{\mathrm{t}-1}+\beta_{4}\mathbf{EBL}_{\mathrm{t}-1}+\boldsymbol{\varepsilon}_{\mathrm{t}}^{\mathrm{s}}\\&\quad\quad\quad\quad\quad\ldots\ldots\ldots\ldots(A.2)\end{aligned} $$

$$ \begin{aligned}\mathbf{EPR_{t}}&=\gamma_{0}+\gamma_{1}\mathbf{EPR_{t-1}}+\gamma_{2}\mathbf{IP_{t}}\\&+\gamma_{3}\mathbf{UD_{t}}+\gamma_{4}\mathbf{DIR_{t}}+\gamma_{5}\mathbf{HD_{t}}\\&+\gamma_{6}\mathbf{EBL_{t-1}}+\gamma_{7}\mathbf{EBS_{t-1}}+\boldsymbol{\varepsilon_{t}^{p}}\end{aligned} $$

HD_{t}……個人預金残高（法人性預金、特にTDは貸出とともに創出されること等から、実行貸出額の決定にあたって銀行にとり与件とされるのはHDのみとなる。）

実効金利をとる場合、下方への調整については均衡仮説は棄脚できないが、上方への調達に関しては依然不均衡であると報告している。

〔公定歩合の考慮〕

貸出金利が公定歩合に何らかの形で連動しており、貸出金利が超過需要のみではなく公定歩合の変化にも直接反応しうる状況があるという説もあるので、伊藤・植田はその計測も行っている。それは次のようである。

金利式を次の通り考える。

$$ \begin{aligned}&\stackrel{\wedge}{PR_{t}\cdot1}=PR_{t}\cdot1+\lambda_{1}^{\triangle}DIR_{t}\cdot1\\ &\quad+\lambda_{2}^{\triangle}DIR_{t}\cdot2\quad\ldots\ldots\ldots\\ &\stackrel{ 乙 乙 乙 }\triangleq\stackrel{\triangle}{DIR_{t}}=DIR_{t}-DIR_{t}\cdot1\\ \end{aligned} $$

t期期首に（t-1）期までのPR,DIRに関する情報のみで上記水準に調整されたあと、t期内で部分的に均衡へ向けて
本研究においてもこの変数誤差の問題は完全には避けられていない。

(２) 計量の方法

不均衡分析の計量の方法としては、最尤法を使う場合と非線形三段階二乗法（NL3SLS）あるいは操作変数法（IV）を使う場合とがある。不均衡計量分析の先駆的研究であるMaddala and Nelson〔74〕、Laffont and Garcia〔77〕、Seally〔79〕は最尤法を使っているが、伊藤・植田〔82〕、浅子・内野〔87〕は主にNL3SLSを使っている。

これは最尤法では、必ずしも大局的な最適解が得られない場合があること等による（Quandt〔88〕）。従って本研究でもNL3SLSが採用されている（計量経済学におけるComputationの問題に関しては、Quandt〔83〕がすぐれたサーヴェイを与えている）。

(3) 米国・加の均衡・不均衡分析モデル

Sealey [79], Ito and Ueda [81], Mayer [89], Laffont and Garcia [77] のモデルについてごく簡単にふれる。

Sealey は次の通り、

$ Dt=\alpha_{1}+\alpha_{2}(\gamma\ Lt\cdot\gamma\ At) $

$ + \alpha_{3}IPt\cdot_{1}+\alpha_{4}UPt\cdot_{1}+\alpha_{5}Dt+U_{1}t $

……S.1)

$ St=\beta_{1}+\beta_{2}(\gamma\ Lt\cdot\gamma\ At)+\beta_{3}TDt $

$ + \beta_{4}CDt+\beta_{5}IPt\cdot_{1}+U_{2}t $ ……(S.2)

γ A……Aaa 債金利（代替的な外部資金調達）

IP……鉱工業指数（将来の経済活動に対する企業の予測。在庫指数は銀行貸出の影響を受け、それ自体信用割当の影響を受けているので不当）

UP …… 企業の内部保留（代替的な短期の自己資金調達）

D ……ダミー（73II～75Iの構造変化）

γ T……財務証券利回り（貸出の代替的資産）

TD……全預金量（規模の影響）

CD……預金1ドル当りコスト（費用を示す）

期待される符号条件、α₂<0、α₃>0、α₄、正又は負。

β 2、β 3、β 5 > 0、β 4 は正又は負。

尤度関数 $\mathrm{L}=\sum_{i=1}^{\mathrm{n}}\log\Phi\mathrm{t}\left(\mathrm{Qt}\right)$

γ LT | Xt) ..... (S.3)

を最大化する。

$$ \begin{aligned}&( ここで \quad Qt=min\left(Dt,St\right) のほか \\&\quad\triangledown\gamma Lt=\partial\left(Dt\cdot St\right)+Ut\\&\quad としている。\\&\quad Quantitative method II をとって \\&\quad いる。\end{aligned} $$

モデルの推計は二つの段階で行われる。

第一段階……均衡仮説の制約の下で、完全情報最尤法による。

第二段階……不均衡の条件の下で推計する。計数の漸近的標準的誤差を用い行う。標準誤差は、計数の分散行列の漸近的な数により得られる。

Ito and Ueda は次の通り。

本論文は伊藤・植田〔82〕、伊藤〔85〕の基のものである。

そのポイントは Bowden〔78 b〕の価格調整式を応用したことにある。それにより上方、下方調整度の比較を行っている。

注 価格の調整速度は次のパラメータの推計で与えられる。

$$ \begin{aligned}\widehat{\mu}_{1}&=\frac{-\widehat{\alpha}_{3}}{\widehat{\beta}_{2}-\widehat{\alpha}_{2}-\widehat{\alpha}_{3}}\\\widehat{\mu}_{2}&=\frac{-\widehat{\beta}_{3}}{\widehat{\beta}_{2}-\widehat{\alpha}_{2}-\widehat{\beta}_{3}}\end{aligned} $$

$ \mu_{1}= $ 上方調整度（需要閲数）

$ \mu_{2}= $ 下方調整度 (供給関数)

α₂=需要関数の Pt に対するパラメータ

$ ^{a}_{3}= $ 需要関数 $ \triangle P t^{+} $ に対するパラメ
メータ

$\widehat{\beta}_{2} =$ 供給関数の Pt に対するパラメ

一タ

$\widehat{\beta}_{3} =$ 供給関数 $\triangle$ Pt に対するパラ

メータ

\[BLt^{d} = \alpha_{0} + \alpha_{1} (PRt \cdot CPRt) + \alpha_{2} IPt \cdot 1 + \alpha_{3} CURt + \alpha_{4} BLt \cdot 1 \quad \ldots \ldots \

$$ BLt^s=\beta_0+\beta_1(PRt\cdotDIRt)\quad+\beta_3DPT\cdot1+\beta_4BLt\cdot1+\beta_5TBt\cdot1\quad\ldots\ldots\ldots\ldots(IU(2)) $$

BL $ ^{d} $ ：商工業ローンの望ましい需要量（必ずしも毎期観察されない）

BL $ ^{s} $ ：商工業ローンの望ましい供給量（必ずしも毎期観察されない）

BL ：実際に観察された商工業ローン

（10 億ドル、GNP デフレーター

で除した実質値）

PR : ブライム・レート（年率、GNP デフレーター上昇率を引いた実質レート.3 カ月平均）

CPR：社債平均レート（年率、GNP デフレーター上昇率を引いた実質値．3 カ月平均）（代替的な資金調達手段）

DP ：商業銀行における全預金．譲渡性預金（CD）を含む（10 億ドル．GNP デフレーターで除した実質値）

IP : 工業生産指数（1967 年=100）

意思決定の遅れを考慮（ラグ付）

CUR：稼働率（望まれ投資速度に関連する）

DIR : ニューヨーク連銀の割引率

TB : 商業銀行保有の財務商証券（10億ドル. GNP デフレーターで除した実質値）

期待される符号条件

α₁ < 0, α₂ > 0, α₃ > 0, α₄ > 0

β₁ > 0, β₃ > 0, β₄ > 0, β₅ < 0

次に Mayer についてみる。

Mayer の論文のポイントは、Lee and Porter(84)によって提唱された Switching Regression Model(SRM)を応用することにある。需要、供給関数の定式化は先行研究と基本的に同一である。

価格の変化と超過需給の符号について次のような関係を考える。

Pr (△ Pt₁ > 0 | Dt > St) > Pr

(△ Pt₁ > 0 | Dt < St) (M(1))

価格変化の方向は、超過需要の符号を示している場合もあるが、必ずしもそうとも断言しえない。

& \quad \mathrm{TP} \ldots \ldots \ldots \ldots \ldots \\

予想される符号

β 11 < 0, β 12 > 0, β 21 > 0, β 22 > 0

Laaffont and Garcia はカナダの貸出市場について分析している。貸出市場の不均衡分析の実証としては、最初のものである。

BLt=a+Σ biPRt·i·Σ ci(GBR

·LTR)t·i+Σ di(TDR

·PR)t·iΣ eiTDt·i

+Σ eiTDt·i+Σ fiDDt·i·gkt

+IWIN+mD68

…………(L.G(1))
## [補論2]

## 借手の余剰と需要関数の関係

借手の余剰が民間貸出に対する需要関数を用いて近似的に計算できることを示そう、そのために、借手に関する簡単なモデルを設定して検討する。

借手が資金 x を調達できたときの収益 R は x と借手の個性 k の関数であるとし、その関数を、

$ R=R(x,k) $

と書くことにする。そして、R(x,k)を次のような関数に特定化する（図補-2-1参照）.

$$ \mathbf{R}(\mathbf{x},\mathbf{k})=\left\{\begin{aligned}&\mathbf{k}\mathbf{x}&[0\leqq\mathbf{x}<1]\\ &\mathbf{k}+\mathbf{t}(\mathbf{k})\cdot(\mathbf{x}-1)\end{aligned}\right. $$

ここに、 $ t(k) $ は k のみの関数であると仮定する。

図補 -2 - 1 借手の収益関数

さらに、借手の利潤πを次のように定式化する。すなわち、

$$ \boldsymbol{\pi}=\mathbf{R}(\mathbf{x},\mathbf{k})\mathbf{\varepsilon}-\mathbf{r}\mathbf{x}_{\mathrm{m}}\mathbf{\varepsilon}-\mathbf{r}_{\mathrm{p}}\mathbf{x}_{\mathrm{p}} $$

である。ここに、r は民間貸出の金利、 $ r_{p} $ は公的貸出の金利である。また、 $ x_{m} $ は民間からの借入額、 $ x_{p} $ は公的金融からの借入額である。

次に、借手は k のみで個性が与えられているので、 $ k=k_{0} $ である借手のことを借手 $ k_{0} $ と呼ぶことにする。そして、借手 k の人数の分布を表す関数を $ f(k) $ と書くことにする。また $ f(k) $ が、

$$ \int\limits_{0}^{\infty}\mathbf{f}(\mathbf{k})\mathbf{d}\mathbf{k}=1 $$

であるとしよう。すなわち、借手の人口が1であると仮定する。さらに、

$$ \mathrm{f}(\mathrm{k})\left\{\begin{array}{l l}{=0}&{\quad[0\leqq\mathrm{k}<\mathrm{r}_{\mathrm{P}}]}\\ {\geqq0}&{\quad[\mathrm{k}\geqq\mathrm{r}_{\mathrm{P}}]}\end{array}\right. $$

とする。つまり、1単位より少ない資金投入であれば、全ての借手が公的貸出の金利水準 $ r_{P} $ よりも高い収益率を確保できるとする。さらに、任意のkに対して、 $ t(k)\stackrel{\wedge}{\mathbf{r}}(\mathbf{k},\mathbf{L}_{\mathrm{p}})]\\ &1\cdot\mathbf{L}_{\mathrm{p}}&[\mathbf{r}\leqq\stackrel{\wedge}{\mathbf{r}}(\mathbf{k},\mathbf{L}_{\mathrm{p}})]\end{aligned}\right. $$

$$ る。\ ここに \hat{\mathbf{r}}\left(\mathbf{r},\mathrm{L_{p}}\right) $$

$$ \mathrm{K}\mathrm{~-~}\mathrm{~\bf~r~}\mathrm{~\cdot~}(1\mathrm{~\cdot~L}_{\mathrm{p}})\mathrm{~-~}\mathrm{~\bf~r}_{\mathrm{p}}\mathrm{L}_{\mathrm{p}}\mathrm{=}0 $$

を満たす r の値である。つまり、

$$ \stackrel{\wedge}{\mathbf{r}}(\mathbf{k},\mathbf{L}_{\mathrm{p}})=\frac{\mathbf{k}-\mathbf{r}_{\mathrm{p}}\mathbf{L}_{\mathrm{p}}}{1-\mathbf{L}_{\mathrm{p}}} $$

である。ここで、市場全体での民間貸出に対する需要量を $ L_{m} $ と書いて、その需要関数を

$ L_{m}=L_{m}(r,L_{p}) $ と表すことにする。つまり、

$ L_{m}(r,L_{p})=\int_{r_{p}}^{\infty}x_{m}(r,k,L_{p})f(k)dk $
## 參 考 文 献

## 〔日本語文献〕

浅子和美・内野裕子「日本の銀行貸出市場 - 不均衡分析の新しい視点」「金融研究」第6巻1号[87]

池尾和人「銀行行動の応用ミクロ分析」館・蠟山編『日本の金融〔I〕』東大出版会〔87〕

伊藤隆敏『不均衡の経済分析 - 理論と実証』 東洋経済新報社[85]

伊藤隆敏・植田和男「貸出金利の価格機能について－資金市場における均衡仮説の検証－」「季刊理論経済

## 学」第33卷1号 $ ^{[82]} $

岩田規久男・堀内昭義「日本における銀行規制」「経済学論集」第51巻1号、2号[85]

釜江廣志「日本の貸出市場における不均衡について：ノート」「商学討究」第28巻3号[77]

釜江廣志「日本の貸出市場の不均衡の計測 - 改善されたデータを用いて -」「経済研究」第 31 巻 1 号[80]

川口弘「中小企業への金融的『シワ寄せ』機構」館・渡部編『経済成長と財政金融』岩波書店[65]

川口弘『金融論』筑摩書房 $ ^{[77]} $

清水啓典 「貸出市場の均衡と純新規貸出金利」 「一橋論叢」第 94 巻 4 号[85]

篠原三代平『日本経済の成長と循環』創文社[61]

高野義樹 編著『日本の住宅金融』 住宅金融普及協会 $$ 84 $$

筒井義郎「わが国銀行貸出市場の不均衡分析」「季刊理論経済学」第33巻1号[82]

筒井義郎『金融市場と銀行業 - 産業組織の経済分析』東洋経済新報社[88]

浜田宏一・岩田一政・石山行忠「日本の貸出市場における不均衡について」「経済研究」第28巻3号[77]

日向野幹也「『協調』融資と審査能力 - 日本開発銀行のケース」「経済学論集」第 50 巻 1 号[84]

日向野幹也（1986）「金融機関の審査活動」東京大学出版会

古川 顕 「不均衡分析と日本の貸出市場」「季刊理論経済学」第30巻2号[79]

堀内俊洋・岩佐博嗣「中小企業設備投資の諸問題」中小企業金融公庫「調査時報」第29巻2号[87]

三輪芳朗「『融資集中機構』の経済分析」「経済学論集」第55巻1号[89]

村本　孜　『現代日本の住宅金融システム』　千倉書房[86]

山下邦男「中小企業と金融・財政・財務」中小企業事業団・中小企業研究所編『日本の中小企業研究 第 1

## 巻成果と課題』有斐閣[85]

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43. XSOVに対する効果

四半期	為替レ一卜内生
標準解	標準解からの乖離幅
IG	RTV	M1TC	TWM	PMGD	RF
1	75-3	5909.	0.	-0.	1.	-13.	62.	6.
2	4	6032.	1.	-1.	3.	-20.	82.	67.
3	76-1	6175.	3.	-2.	6.	5.	68.	75.
4	2	6292.	5.	-3.	7.	32.	55.	73.
5	3	6509.	6.	-5.	10.	49.	59.	76.
6	4	6775.	8.	-7.	13.	57.	76.	98.
7	77-1	6951.	10.	-10.	17.	61.	96.	101.
8	2	7229.	13.	-12.	22.	67.	114.	113.
9	3	7464.	15.	-15.	28.	71.	134.	115.
10	4	7811.	18.	-18.	35.	72.	156.	132.
11	78-1	8097.	20.	-21.	41.	71.	174.	139.
12	2	8402.	23.	-25.	47.	75.	189.	142.
13	3	8712.	26.	-29.	54.	81.	199.	141.
14	4	9281.	30.	-34.	63.	87.	211.	164.
15	79-1	9663.	34.	-39.	72.	91.	224.	162.
16	2	9957.	39.	-45.	80.	93.	239.	160.
17	3	10315.	43.	-50.	87.	89.	257.	160.
18	4	10845.	48.	-56.	97.	87.	277.	176.

44. MSONに対する効果

四半期	為替レ一卜内生
標準解	標準解からの乖離幅
IG	RTV	M1TC	TWM	PMGD	RF
1	75-3	8671.	6.	-2.	4.	38.	99.	25.
2	4	8947.	12.	-7.	0.	69.	141.	42.
3	76-1	9348.	19.	-13.	3.	209.	41.	70.
4	2	9737.	25.	-20.	10.	277.	35.	92.
5	3	10140.	32.	-28.	24.	286.	120.	137.
6	4	10465.	38.	-36.	40.	288.	216.	190.
7	77-1	10581.	45.	-44.	57.	310.	283.	225.
8	2	10806.	52.	-52.	68.	372.	317.	228.
9	3	11021.	58.	-60.	83.	407.	346.	254.
10	4	11317.	63.	-68.	96.	415.	372.	276.
11	78-1	11945.	70.	-78.	103.	423.	392.	295.
12	2	12540.	77.	-87.	112.	463.	371.	294.
13	3	13416.	88.	-101.	126.	497.	358.	316.
14	4	14316.	99.	-115.	148.	547.	345.	341.
15	79-1	14910.	112.	-130.	180.	581.	329.	369.
16	2	15766.	122.	-142.	198.	656.	328.	378.
17	3	15817.	126.	-147.	242.	700.	362.	375.
18	4	16497.	136.	-161.	279.	766.	422.	399.
(単位：100万カナダ・ドル)

為替レ一卜外生
標準解	標準解からの乖離幅
IG	RTV	M1TC	TWM	PMGD	RF
5932.6078.	0.1.	-0.0.	-0.0.	10.27.	38.35.	-0.52.
6246.6357.6545.6792.	2.3.5.7.	-1.2.3.5.	0.1.2.4.	48.76.107.140.	34.29.27.28.	57.54.53.67.
7000.7272.7502.7847.	8.9.10.11.	-7.8.9.10.	5.6.7.7.	172.200.226.252.	33.43.56.69.	61.64.51.53.
8106.8404.8677.9225.	11.12.13.	-11.11.12.12.	8.8.9.10.	273.297.319.345.	83.96.108.120.	46.38.25.33.
9533.9735.10060.10520.	13.13.12.12.	-12.12.11.11.11.	10.11.10.	362.382.404.423.	133.146.162.180.	17.0.16.20.

(単位：100万カナダ・ドル)

為替レ一卜外生
標準解	標準解からの乖離幅
IG	RTV	M1TC	TWM	PMGD	RF
8771.9771.	6.12.	-2.4.	-0.62.	143.965.	-3.712.	-3.223.
10240.10685.9874.9321.	7.6.18.24.	-2.7.14.	-109.103.13.43.	1133.253.398.452.	-717.317.311.291.	-227.97.73.97.
9706.10944.10384.11163.	28.32.26.31.	-20.28.26.31.	58.34.56.14.	578.701.619.748.	238.224.260.223.	96.115.118.31.
11987.12298.13823.14219.	34.35.38.40.	-35.35.38.40.	-9.0.39.11.	872.959.1095.1178.	200.181.174.152.	11.11.3.13.
15389.14460.14158.15594.	43.43.43.	-38.43.42.	-24.45.132.117.	1288.1192.1345.1579.	139.138.189.245.	22.22.15.32.
45. XSVに対する効果

四半期	為替レ一卜内生
標準解	標準解からの乖離幅
IG	RTV	M1TC	TWM	PMGD	RF
1	75-3	6724.	0.	-0.	1.	-14.	61.	71.
2	4	6832.	1.	-1.	4.	-31.	86.	136.
3	76-1	6956.	3.	-2.	7.	-4.	72.	150.
4	2	7089.	5.	-4.	9.	28.	53.	146.
5	3	7301.	7.	-6.	10.	48.	54.	143.
6	4	7577.	9.	-8.	13.	59.	70.	156.
7	77-1	7786.	11.	-10.	16.	68.	89.	156.
8	2	8079.	13.	-12.	20.	79.	106.	162.
9	3	8336.	15.	-15.	26.	88.	125.	158.
10	4	8746.	17.	-17.	30.	97.	144.	169.
11	78-1	9022.	17.	-17.	29.	127.	141.	146.
12	2	9540.	21.	-22.	37.	130.	149.	190.
13	3	9847.	22.	-23.	41.	152.	152.	175.
14	4	10817.	24.	-25.	45.	181.	154.	219.
15	79-1	11467.	22.	-21.	41.	216.	155.	203.
16	2	11103.	19.	-17.	47.	256.	174.	111.
17	3	11445.	22.	-21.	65.	257.	221.	120.
18	4	11663.	10.	-3.	55.	314.	267.	59.

46. MSVに対する効果

四半期	為替レ一卜内生
標準解	標準解からの乖離幅
IG	RTV	M1TC	TWM	PMGD	RF
1	75-3	11322.	6.	-2.	8.	-38.	179.	49.
2	4	11598.	15.	-8.	11.	-42.	259.	97.
3	76-1	12061.	25.	-17.	12.	169.	49.	114.
4	2	12742.	34.	-27.	13.	303.	-57.	115.
5	3	13521.	43.	-39.	18.	358.	-29.	142.
6	4	14141.	52.	-51.	24.	366.	69.	187.
7	77-1	14423.	64.	-63.	35.	415.	146.	215.
8	2	14826.	75.	-75.	45.	514.	174.	231.
9	3	15168.	85.	-87.	68.	583.	200.	291.
10	4	15647.	94.	-100.	89.	597.	240.	358.
11	78-1	16410.	103.	-112.	100.	596.	279.	409.
12	2	17045.	111.	-124.	110.	634.	268.	431.
13	3	18307.	126.	-143.	128.	671.	255.	497.
14	4	19459.	141.	-163.	151.	737.	231.	550.
15	79-1	20590.	161.	-187.	187.	809.	200.	630.
16	2	21987.	177.	-207.	200.	917.	175.	698.
17	3	22348.	185.	-216.	237.	999.	171.	726.
18	4	23471.	201.	-237.	278.	1134.	192.	798.
(単位：100万カナダ・ドル)

為替レ一卜外生
標準解	標準解からの乖離幅
IG	RTV	M1TC	TWM	PMGD	RF
7363.	1.	1.	-33.	667.	-600.	-66.
7433.	-6.	5.	-60.	672.	-535.	-20.
7701.	-10.	9.	-55.	-8.	243.	99.
7040.	-3.	9.	-24.	97.	186.	72.
6648.	0.	6.	-10.	155.	113.	-46.
6870.	1.	4.	-6.	236.	63.	-64.
7753.	-2.	7.	-2.	244.	95.	93.
7324.	-6.	10.	-6.	238.	113.	-31.
7957.	-8.	12.	-34.	276.	90.	-60.
8642.	-14.	19.	-52.	335.	67.	-40.
8548.	-18.	26.	-68.	430.	48.	-128.
9901.	-19.	30.	-68.	466.	34.	19.
9706.	-21.	35.	-70.	546.	21.	-79.
11377.	-33.	52.	-90.	697.	6.	12.
10413.	-47.	72.	-108.	664.	9.	-195.
9457.	-47.	70.	-51.	777.	57.	-320.
10712.	-50.	73.	-42.	905.	106.	-257.
9243.	-82.	117.	-117.	887.	167.	-508.

(単位：100万カナダ・ドル)

為替レ一卜外生
標準解	標準解からの乖離幅
IG	RTV	M1TC	TWM	PMGD	RF
11499.12568.	6.14.	-2.5.	-0.63.	143.998.	-3.744.	-3.216.
13149.13825.13204.12792.	10.11.26.33.	-4.5.12.21.	-117.118.34.15.	1190.342.544.628.	-780.222.168.139.	-234.115.45.58.
13436.14814.14377.15411.	40.47.42.48.	-31.40.47.	22.3.17.27.	811.976.921.1084.	70.47.86.44.	45.77.93.27.
16354.16827.18758.19465.	53.55.59.62.	-52.54.58.59.	-53.45.88.63.	1236.1353.1520.1639.	19.3.14.42.	26.42.68.104.
20983.20252.20197.21879.	66.66.68.67.	-61.61.66.67.	-79.10.75.58.	1782.1698.1888.2154.	-61.64.21.27.	147.185.208.193.
47. XVに対する効果

四半期	為替レ一卜内生
標準解	標準解からの乖離幅
IG	RTV	M1TC	TWM	PMGD	RF
1	75-3	40476.	2.	-2.	32.	2348.	763.	257.
2	4	40988.	12.	-10.	103.	1607.	1521.	571.
3	76-1	41640.	31.	-26.	182.	1662.	1370.	768.
4	2	42680.	47.	-46.	230.	1820.	1061.	829.
5	3	44913.	62.	-69.	263.	2006.	866.	871.
6	4	47743.	79.	-96.	292.	2150.	778.	948.
7	77-1	50155.	102.	-126.	312.	2230.	766.	973.
8	2	52300.	133.	-160.	336.	2382.	725.	974.
9	3	54738.	169.	-201.	408.	2593.	699.	1076.
10	4	56830.	204.	-241.	496.	2723.	742.	1228.
11	78-1	60681.	241.	-286.	594.	2862.	857.	1389.
12	2	64666.	282.	-338.	701.	2912.	1028.	1615.
13	3	67788.	319.	-386.	788.	2929.	1178.	1748.
14	4	73353.	369.	-454.	903.	2995.	1332.	1990.
15	79-1	71087.	377.	-469.	903.	2849.	1300.	1946.
16	2	81247.	464.	-584.	1044.	3333.	1458.	2174.
17	3	86967.	527.	-668.	1085.	3514.	1445.	2301.
18	4	93558.	586.	-744.	1142.	3998.	1375.	2365.

48. MVに対する効果

四半期	為替レ一卜内生
標準解	標準解	からの乖離幅
IG	RTV	M1TC	TWM	PMGD	RF
1	75-3	44130.	10.	-15.	69.	-923.	4009.	373.
2	4	43368.	73.	-56.	167.	-830.	3766.	651.
3	76-1	43979.	122.	-107.	230.	674.	1506.	645.
4	2	46828.	158.	-163.	228.	1853.	63.	439.
5	3	50563.	193.	-221.	226.	2423.	-232.	361.
6	4	53284.	233.	-277.	255.	2627.	-41.	455.
7	77-1	54732.	284.	-331.	303.	3001.	-40.	507.
8	2	57236.	347.	-395.	378.	3768.	-344.	526.
9	3	59332.	398.	-455.	532.	4285.	-412.	814.
10	4	60412.	425.	-497.	667.	4232.	-132.	1125.
11	78-1	63169.	449.	-540.	761.	4033.	195.	1322.
12	2	64987.	470.	-578.	822.	3886.	393.	1411.
13	3	69753.	515.	-649.	925.	3993.	503.	1557.
14	4	74542.	567.	-729.	1053.	4054.	573.	1734.
15	79-1	80744.	637.	-829.	1210.	4465.	591.	1940.
16	2	86305.	700.	-913.	1229.	4831.	396.	2001.
17	3	94347.	777.	-1011.	1289.	5261.	192.	2065.
18	4	102649.	870.	-1129.	1475.	6050.	-3.	2195.
(単位：100万カナダ・ドル)

為替レ一卜外生
標準解	標準解からの乖離幅
IG	RTV	M1TC	TWM	PMGD	RF
41703.42898.	2.2.	0.3.	-34.59.	3730.3878.	-508.457.	-67.20.
44564.44850.45523.47010.	-4.5.	6.3.	-54.20.	3372.3624.	304.231.	102.79.
11.	-2.	-3.	3839.	147.	-36.
15.	-6.	2.	4096.	96.	-55.
49757.50255.52484.54811.	14.11.	-6.5.	9.6.	4324.4426.	138.178.	100.26.
9.	-4.	-20.	4637.	182.	-61.
4.	1.	-38.	4866.	184.	-47.
57862.63285.66240.73407.	0.0.	7.10.	-54.53.	5271.5711.	196.207.	-140.4.
-2.	15.	-54.	6100.	213.	-96.
-13.	33.	-72.	6793.	223.	-7.
69071.76628.92097.84495.	-29.	56.	-92.	6415.	222.	-215.
-29.	54.	-32.	7365.	309.	-350.
-32.	57.	-25.	7904.	388.	-297.
-66.	104.	-103.	8257.	479.	-562.

(単位：100万カナダ・ドル)

為替レ一卜外生
標準解	標準解からの乖離幅
IG	RTV	M1TC	TWM	PMGD	RF
45407.45953.	11.60.	-12.41.	-0.43.	373.1950.	2681.1082.	-16.192.
47117.48688.48995.49648.	79.105.144.175.	-69.103.143.184.	-68.36.70.146.	2508.2300.3007.3650.	357.663.242.120.	-172.58.54.30.
53098.56183.57772.60214.	209.239.257.277.	-230.270.299.325.	182.183.219.196.	4486.5274.5836.6468.	-493.819.957.1096.	4.8.26.115.
63022.66116.71151.75978.	289.293.297.295.	-346.358.371.375.	190.213.192.228.	7028.7472.7995.8478.	-1150.1111.1027.924.	-168.175.218.227.
79647.79619.86716.92937.	284.266.262.244.	-365.346.349.331.	216.273.338.276.	8777.8663.9444.10054.	-787.665.505.392.	-265.321.391.547.
49. FDIAに対する効果

四半期	為替レ一卜内生
標準解	標準解	からの乖離幅
IG	RTV	M1TC	TWM	PMGD	RF
1	75-3	575.	0.	-0.	-0.	8.	-9.	-0.
2	4	615.	0.	-1.	-0.	18.	-17.	-0.
3	76-1	657.	1.	-1.	-0.	26.	-22.	-0.
4	2	704.	1.	-2.	-0.	34.	-26.	0.
5	3	740.	2.	-3.	-0.	42.	-28.	1.
6	4	781.	2.	-3.	0.	50.	-30.	3.
7	77-1	818.	3.	-4.	0.	55.	-28.	5.
8	2	865.	3.	-5.	1.	58.	-25.	8.
9	3	913.	3.	-5.	2.	60.	-21.	10.
10	4	975.	4.	-6.	2.	63.	-18.	13.
11	78-1	1047.	5.	-7.	3.	68.	-16.	15.
12	2	2124.	5.	-8.	5.	74.	-15.	18.
13	3	2200.	7.	-10.	6.	81.	-14.	21.
14	4	1308.	8.	-11.	8.	89.	-12.	24.
15	79-1	1415.	9.	-13.	10.	96.	-11.	28.
16	2	1570.	11.	-15.	13.	105.	-8.	33.
17	3	1712.	12.	-17.	16.	112.	-3.	38.
18	4	1854.	14.	-20.	19.	117.	2.	43.

50. FDILに対する効果

四半期	為替レ一卜内生
標準解	標準解からの乖離幅
IG	RTV	M1TC	TWM	PMGD	RF
1	75-3	765.	9.	-3.	0.	208.	-214.	-2.
2	4	678.	7.	-5.	1.	185.	-236.	-4.
3	76-1	628.	8.	-6.	2.	202.	-182.	-1.
4	2	544.	9.	-8.	4.	213.	-140.	6.
5	3	1157.	9.	-8.	8.	207.	-108.	19.
6	4	347.	8.	-8.	12.	183.	-93.	29.
7	77-1	322.	5.	-6.	13.	128.	-72.	33.
8	2	299.	2.	-3.	11.	55.	-40.	36.
9	3	251.	-0.	-0.	9.	-14.	-19.	34.
10	4	325.	1.	-2.	10.	-8.	-28.	31.
11	78-1	586.	6.	-8.	19.	75.	-61.	32.
12	2	729.	10.	-13.	27.	109.	-79.	41.
13	3	830.	13.	-16.	35.	129.	-99.	44.
14	4	1105.	19.	-23.	48.	178.	-123.	58.
15	79-1	724.	12.	-14.	38.	68.	-145.	40.
16	2	1541.	26.	-31.	72.	200.	-163.	66.
17	3	1451.	26.	-31.	74.	107.	-161.	75.
18	4	1419.	25.	-29.	70.	23.	-164.	73.
(単位：100万カナダ・ドル)

為 替 レ 一 卜 外 生
標準解	標準解からの乖離幅
IG	RTV	M1TC	TWM	PMGD	RF
575.613.	0.0.	-0.	-0.	9.	-9.	-0.
-1.	-0.	17.	-15.	0.
655.701.	1.	-1.	-0.	24.	-19.	1.
743.	2.	-3.	0.	36.	-26.	1.
794.	2.	-4.	-0.	48.	-33.	1.
839.	3.	-4.	-0.	61.	-37.	1.
890.	3.	-5.	-0.	72.	-40.	1.
943.	3.	-5.	-0.	84.	-41.	0.
1004.	4.	-6.	-0.	94.	-41.	-0.
105.	-40.	-1.
1069.	4.	-6.	-1.	115.	-39.	-2.
2137.	4.	-7.	-1.	128.	-37.	-2.
2196.	4.	-7.	-1.	140.	-36.	-3.
1289.	5.	-7.	-2.	153.	-35.	-4.
1378.	5.	-7.	-2.	164.	-33.	-5.
1523.	5.	-8.	-3.	183.	-32.	-8.
1661.	5.	-8.	-4.	201.	-30.	-10.
1793.	5.	-8.	-5.	217.	-27.	-14.

(単位：100万カナダ・ドル)

為 替 レ 一 卜 外 生
標準解	標準解からの乖離幅
IG	RTV	M1TC	TWM	PMGD	RF
788.	9.	-3.	-1.	237.	-237.	-5.
625.	6.	-4.	3.	153.	-181.	13.
613.	8.	-6.	6.	165.	-141.	14.
502.	10.	-8.	8.	284.	-210.	5.
-1075.	10.	-9.	5.	277.	-160.	-5.
512.	10.	-10.	6.	310.	-151.	-0.
469.	8.	-9.	6.	289.	-127.	7.
312.	4.	-5.	4.	224.	-97.	-6.
353.	3.	-3.	-1.	205.	-80.	-6.
329.	0.	-0.	0.	158.	-60.	-1.
505.	1.	-2.	1.	212.	-75.	-15.
644.	1.	-2.	1.	230.	-85.	-9.
558.	-1.	1.	2.	182.	-81.	-19.
873.	-1.	0.	1.	260.	-107.	-20.
266.	-10.	13.	-4.	2.	-80.	-26.
1288.	-3.	3.	2.	330.	-137.	-58.
1261.	-8.	10.	-9.	232.	-137.	-56.
1019.	-16.	21.	23.	118.	-145.	-82.