このように i 国の各資産需要の対 i 国総資産比率は、i 国の物価構成要素としての各国財のウェイトの部分と、分散・共分散、予想収益、相対的危険回避度にかかわる部分からなることがわかる。前者は i 国における各財の支出ウェイトである。後者については、各資産の分散・共分散は本来予想であるが万国共通であり、予想収益も各国で同じであるとしよう。また各国の危険回避度も共通であると仮定しよう。危険回避度あるいは逆にいえば危険選好度に各国で違いがあるとは思われないからである。この時後者については万国共通の資産需要ウェイトが求められる。しかし前者の各財の支出ウェイトについては、各国は各国で生産されたものを一番多く需要するので、そのシェアは各国で異なる。従ってこれら資産需要比率は各国独特の部分と万国共通の部分からなることになる。

なおこれらについては、前者は最小分散資産選択、後者は投機的な資産選択と言われることもある。実際、最大化の条件の第二項をゼロとすれば、最小分散をもたらす資産保有ウェイトを導出できるが、これが支出シェアに一致することはすぐ導ける。また資産の分散の定義式で、資産保有のシェアを支出シェアに一致させると分散がゼロとなることがわかる。支出シェアで各国資産を保有しておけば、資産が支出に使われるときに為替レート変動の影響を受けず、為替リスクにさらされないことになるからである。（注4）

このように各国は分散最小をもたらす資産選択としては、各国通貨建の資産を一番多く需要するということになるが、これに対してpreferred habitat とか local habitat という言い方がなされている。

資産需要を世界の総資産のウェイトに修正するために、世界総資産に占める日本の総資金のウェイトを

$$ \frac{\mathbf{W}_{\mathrm{J}}/\mathrm{s}^{\mathrm{J}}}{\mathbf{W}_{\mathrm{J}}/\mathrm{s}^{\mathrm{J}}+\mathbf{W}_{\mathrm{D}}/\mathrm{s}^{\mathrm{D}}+\mathbf{W}_{\mathrm{U}}}\equiv\mathbf{w}_{\mathrm{J}} $$

と定義し、前に導出した各国の総資金の比率として求めた資産需要に各国の総資産の世界に占めるウェイトをかけ、世界全体の総資産に対する日本の対外資産のウェイトを求めると、

$$ \begin{aligned}\mathbf{w}_{\mathbf{J}}\mathbf{\alpha}-\mathbf{\alpha}_{\mathbf{J}}\mathbf{x}_{\mathbf{J}}^{\mathbf{J}}&=\mathbf{w}_{\mathbf{J}}\mathbf{\alpha}-\mathbf{\alpha}_{\mathbf{J}}\mathbf{a}_{\mathbf{J}}^{\mathbf{J}}\mathbf{\alpha}-\\&\frac{\mathbf{w}_{\mathbf{J}}\left(\mathbf{\alpha}-\mathbf{R}^{\mathbf{\alpha}}\mathbf{\sigma}_{\mathbf{D}\mathbf{J}}+\mathbf{R}^{\mathbf{\alpha}}\mathbf{\sigma}_{\mathbf{D}}^{\mathbf{\alpha}^{2}}\right)}{\mathbf{\rho}_{\mathbf{J}}\left(\mathbf{\sigma}_{\mathbf{D}}^{\mathbf{\alpha}^{2}}\mathbf{\sigma}_{\mathbf{J}}^{\mathbf{\alpha}^{2}}-\mathbf{\sigma}_{\mathbf{D}\mathbf{J}}^{\mathbf{\alpha}^{2}}\right)}\end{aligned} $$

となる。つまり自国の総資産の三国総資産に占めるウェイトから国内資産の保有ウェイトを引けば、対外資産の保有ウェイトが求まる。

日本の対外負債の世界総資産に対するウェイトは、米国と西独の円資産保有ウェイト（各国総資金に対するもの）に各国総資産の世界総資産に対する比率をかけてたしたものとなる。危険回避産ρは三国で同じだと仮定すると、それは

$$ \begin{aligned}\mathbf{w}_{\mathrm{D}}\mathbf{x}_{\mathrm{D}}{}^{\mathrm{J}}+\mathbf{w}_{\mathrm{U}}\mathbf{x}_{\mathrm{U}}{}^{\mathrm{J}}&=\mathbf{w}_{\mathrm{D}}\boldsymbol{\alpha}_{\mathrm{D}}{}^{\mathrm{J}}+\mathbf{w}_{\mathrm{U}}\boldsymbol{\alpha}_{\mathrm{U}}{}^{\mathrm{J}}+\\&\frac{\left(\mathbf{w}_{\mathrm{D}}+\mathbf{w}_{\mathrm{U}}\right)\quad-\mathbf{R}^{\mathrm{D}}\boldsymbol{\sigma}_{\mathrm{D J}}+\mathbf{R}^{\mathrm{J}}\boldsymbol{\sigma}_{\mathrm{D}}^{2}\right)}{\rho\quad\left(\boldsymbol{\sigma}_{\mathrm{D}}^{2}\boldsymbol{\sigma}_{\mathrm{J}}^{2}-\boldsymbol{\sigma}_{\mathrm{D J}}^{2}\right)}\end{aligned} $$

（注4）ここでは各国の生産財価格はその国の通貨建では不確実性を含まないと仮定したが、この仮定によって最小分散資産選択が各国の各国財支出シェアという形に簡単化されたのであって、インフレリスクを含んだより複雑なモデルでは、このような単純な形にはならない（価格変動に不確実性が含まれる時は価格と為替レートの共分散の項が関係する。Branson〔1985〕を参照）。しかしいずれにしてもこの部分は危険回避度からは独立であって、投資家の国のインフレ率との相関が高い。またこの部分は収益の期待値からも独立である。

他方、投機的資産選択の部分はここよりもより一般的なモデルでも物価の動きからは独立で、各国間で無差別な資産選択となる。また投機的資産選択全体ではネットでゼロとなる（Dornbusch〔1988〕を参照）。

またここでは予想収益率に近似値を使用しているが、より厳密に議論すると、フランケルが指摘しているように、本文の R^{D}、R^{J} は

$$ \begin{aligned}&\left|\begin{array}{c}\mathbf{R}^{\mathrm{D}}\\\mathbf{R}^{\mathbf{J}}\end{array}\right|&=\rho_{\mathrm{i}}\quad\left|\begin{array}{cc}\sigma_{\mathrm{D}}^{\mathrm{D}}&\sigma_{\mathrm{DJ}}\\\sigma_{\mathrm{DJ}}&\sigma_{\mathbf{J}}^{\mathrm{D}}\end{array}\right|\quad\left|\begin{array}{c}\mathbf{X}_{\mathrm{i}}^{\mathrm{D}}-\alpha_{\mathrm{i}}^{\mathrm{D}}\\\mathbf{X}_{\mathrm{i}}^{\mathrm{J}}-\alpha_{\mathrm{i}}^{\mathrm{J}}\end{array}\right|\quad+\\&\left|\begin{array}{cc}\sigma_{\mathrm{D}}^{\mathrm{D}}&\sigma_{\mathrm{DJ}}\\\sigma_{\mathrm{DJ}}&\sigma_{\mathbf{J}}^{\mathrm{D}}\end{array}\right|\quad\left|\begin{array}{cc}\alpha_{\mathrm{i}}^{\mathrm{D}}&\left|-\frac{1}{2}\right.\\\alpha_{\mathrm{i}}^{\mathbf{J}}&\left|\begin{array}{c}\\\end{array}\right|\end{array}\right.\left|\begin{array}{c}\sigma_{\mathrm{D}}^{\mathrm{D}}\\\sigma_{\mathbf{J}}^{\mathrm{D}}\end{array}\right|\end{aligned} $$

となる。この式を用いると、α_{i}^{P}の増大がx_{i}^{P}の増大に結びつくには、ρ_{i}が1より大きくなければならないことが得られる。そしてこのように各国生産財の各国での価格に不確実性がないと仮定する場合には、この条件がα_{i}^{P}の増大がx_{i}^{P}の増大に結びつくための必要十分条件となる（Krugman〔1981〕を参照）。