Silviase/jgov_v1.4_full_ann huggingface dataset:
## 参考文献

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図 2 - 1 貸出金動向 (政府系を除く): 北海道 対 全国
図 2 - 2 北海道の貸出金動向と各金融機関の寄与度
表 1 - 1 拓銀破綻公表日における拓銀取引企業の負の超過収益率

拓銀取引順位	上場企業	店頭登錄
1位	-5.62	-1.02	-5.18	-12.21	-5.50
2位	-3.98	-2.80	-8.59	-6.60	-2.98
3位	-2.22	-1.16	-2.49	-6.10	-4.34
4位	-2.41	-0.21	-5.59	-6.60
5位	-2.68	-1.00	-8.90	-5.19
6位	-1.98	-1.32	-6.60	-4.94
7位	2.66	2.66
8位	-4.45	-4.45	9.83

(注) 当該日における TOPIX の変動を標準収益率として算出。

取引関係順位は、東洋経済の会社四季報1996年第4集による。

(参考) Yamori et al. (1999)
-6.21
-4.65
-3.00
-3.00
-2.49
-2.59
2.66
-4.45

## 上段の表の計算に用いた企業サンプル数

拓銀取引順位	上場企業	店頭登錄
1位	10	4	3	3
2位	13	10	2	1
3位	19	12	4	3
4位	22	13	9	0
5位	31	23	5	3
6位	8	7	1	0
7位	1	1	0	0
8位	2	2	0	0

(注) 上記計算に当たっては、当該日に取引が成立した企業の株価データのみを用いた。

(参考) Yamori et al. (1999)
22
20
24
28
35
8
2
3

Yamori et al. も同様の手続きによるが、企業数については、取引の有無によらない全数のみ報告されている。
表 1 - 2 拓銀破綻公表前後における東京証券取引所株式指標の変動率

第一部 TOPIX	規模別株価指数	第二部総合 株価指数
大型株	中型株	小型株
拓銀破綻公表前営業日(11月14日)	-1.81	-1.90	-1.35	-1.10	-0.60
拓銀破綻公表日(11月17日)	6.60	6.81	5.70	4.26	1.39
拓銀破綻公表翌営業日まで(11月18日)	8.35	8.70	6.65	5.60	3.49

(注) 前営業日、公表日については、当該日の前営業日からの変化率として計算。

翌営業日については、公表前営業日を基準値として計算。

表 1 - 3 拓銀破綻公表前後の時期における市場別株価変動（企業サンプルの単純平均）

平均收益率
東証一部	東証二部	地方上場	店頭登錄	全データ
拓銀破綻公表前営業日(11月14日)	-1.73	-0.54	-0.65	-0.56	-1.25
拓銀破綻公表日(11月17日)	5.54	1.51	1.18	1.35	3.81
拓銀破綻公表翌営業日まで(11月18日)	6.69	3.77	2.47	2.1	5.04

市場間の平均収益率均等に係る検定
F値	p値
18.74	0.00
172.15	0.00
89.22	0.00

標本数(拓銀取引企業を除く)
東証一部	東証二部	地方上場	店頭登録	全データ
拓銀破綻公表前営業日(11月14日)	1157	297	254	273	1981
拓銀破綻公表日(11月17日)	1168	293	241	290	1992
拓銀破綻公表翌営業日まで(11月18日)	1165	301	260	295	2021

(注) 1) 上記計算に当たっては、当該日に取引が成立した企業の株価データのみを用いた。

2) 市場平均の算出に当たり、拓銀との取引関係が平均収益率に与える影響を排除するため、86年～98年の期間に出た『会社四季報』に拓銀との関係を示唆する事項(銀行)、徴主)を一度でも記載した企業は除外している。
表 1 - 4 拓銀破綻公表日(1997年11月17日)における拓銀取引企業の負の超過収益率

拓銀取引順位	超過収益率(市場每の平均(拓銀非関連)との差)
全データ	東証一部	東証二部	地方上場	店頭登録
拓銀破綻公表前営業日(11月14日)	1位	2.55	-0.02	1.67	3.28	8.30
2位	-0.07	0.25	-1.29	-0.28
3位	0.23	0.45	-2.36	3.44	-0.07
4位	0.30	0.38	-0.05	1.48
5-8位	0.19	1.05	-0.99	-1.02	-3.43
拓銀破綻公表日(11月17日)	1位	-1.53	0.04	-0.09	-6.79	0.19
2位	-1.18	-1.74	-3.50	-1.18	2.27
3位	0.49	-0.10	2.60	-0.68	0.90
4位	0.22	0.84	-0.50	-1.35
5位	-0.17	-0.11	-3.43	0.23	5.23
拓銀破綻翌営業日まで(11月18日)	1位	-4.04	2.92	-2.86	-14.67	-3.89
2位	-2.73	-3.17	-16.06	-2.47	3.07
3位	0.06	-0.23	2.14	-1.90	-0.12
4位	-0.94	-1.11	-0.52	-2.93
5位	0.26	0.60	-3.78	-0.21	4.95

拓銀取引先企業標本数
全データ	東証一部	東証二部	地方上場	店頭登録
11	4	3	2	2
13	9	2	0	2
25	12	4	3	6
26	14	10	0	2
45	32	5	3	5
13	4	3	3	3
16	10	2	1	3
24	12	4	3	5
23	13	9	0	1
45	33	6	3	3
13	4	3	3	3
15	10	1	1	3
26	12	5	3	6
24	13	10	0	1
47	33	7	3	4

(注) 各市場毎の標本データの単純平均を標準収益率として計算

拓銀破綻公表時における拓銀取引企業の負の超過収益率の有意性検定

拓銀取引順位	超過収益率(市場每の平均(拓銀非関連)との差)の有意性に関する片側T検定(p値)
全データ	東証一部	東証二部	地方上場	店頭登録
拓銀破綻公表前営業日	1位-2位	0.94	0.57	0.62	0.91	0.99
3位-4位	0.70	0.72	0.22	0.96	0.60
5位-8位	0.64	0.95	0.26	0.31	0.01
拓銀破綻公表当日	1位-2位	0.04	0.13	0.21	0.00	0.77
3位-4位	0.73	0.68	0.66	0.39	0.63
5位-8位	0.39	0.44	0.02	0.54	0.99
拓銀破綻公表翌営業日	1位-2位	0.00	0.16	0.01	0.00	0.43
3位-4位	0.29	0.26	0.60	0.27	0.40
5位-8位	0.63	0.74	0.03	0.47	0.97

拓銀取引先企業標本数
全データ	東証一部	東証二部	地方上場	店頭登録
24	13	5	2	4
51	26	14	3	8
45	32	5	3	5
29	14	5	4	6
47	25	13	3	6
45	33	6	3	3
28	14	4	4	6
50	25	15	3	7
47	33	7	3	4
表 2 - 1 公開企業財務データのサンプルのばらつきと基本統計量

(1) 業種別、拓銀取引緊密度別標本数

(单位 社)

全業種	建設業	製造業	卸・小売業	その他
全標本	2292	187	1361	405	339
呑社四季報に基づく緊密度	取引1位	15	2	3	5	5
取引2位	19	1	10	5	3
取引3-10位	111	12	65	11	23
取引無し	2147	172	1283	355	337

(2)主要系列の基本統計量 (拓銀取引緊密度別)

(单位 億円、社)

1997年財務データ	売上高	総資産	資本金	銀行借入	社債	CP
全標本	平均	1797.0	1803.7	147.1	395.7	215.5	0.7
標準偏差	7642.1	6222.8	396.4	1932.9	1434.4	14.0
中央值	401.2	418.6	45.3	42.8	0.0	0.0
標本数	2292	2292	2292	2292	2292	2292
拓銀取引順位1位	平均	581.2	536.8	37.8	169.0	38.5	0.0
標準偏差	425.2	429.6	31.8	242.7	70.2	0.0
中央值	370.4	387.2	23.1	72.1	1.3	0.0
標本数	15	15	15	15	15	15
拓銀取引順位2位	平均	933.1	759.3	76.4	109.3	91.3	0.0
標準偏差	1234.5	925.5	73.7	191.7	143.6	0.0
中央值	771.8	381.3	46.7	29.3	0.0	0.0
標本数	19	19	19	19	19	19
拓銀取引順位3位-10位	平均	1224.6	1015.4	90.2	215.1	117.6	2.3
標準偏差	3034.8	1964.5	154.6	689.2	459.3	23.7
中央值	430.5	405.7	38.2	44.7	0.0	0.0
標本数	111	111	111	111	111	111
取引無し(or11位以下)	平均	1842.7	1862.6	151.4	409.1	222.9	0.6
標準偏差	7862.9	6409.1	407.6	1990.1	1478.1	13.4
中央值	399.7	422.8	46.0	42.8	0.0	0.0
標本数	2147	2147	2147	2147	2147	2147

(3)借入金残高の前年比 (拓銀取引緊密度別)

(单位 :%)

使用標本数	1997~1998	1998~1999	1999~2000
標本集計值	全標本	1817	-8.34	2.69	-1.62
借入金前年比	取引順位1位	8	8.95	6.03	-1.18
取引順位2位	13	-1.18	-0.40	-9.42
取引順位3位-10位	92	-0.79	1.65	-6.09
取引無(or 11位以下)	1704	-8.58	2.71	-1.48
マクロ計数	貸出金前年同月比(3月時点)	-0.58	-1.35	-2.53

(注) マクロ計数は、日本銀行調査統計局、『金融経済統計月報』より作成。

(4)社債・ＣＰ残高の前年比(拓銀取引緊密度別)

(单位 :%)

使用標本数	1997～1998	1998～1999	1999～2000
標本集計值	全標本	1817	16.80	0.19	-5.45
社債·CP前年比	取引順位1位	8	-25.79	-60.58	-7.64
取引順位2位	13	-8.97	-13.25	7.03
取引順位3位-10位	92	-1.65	-6.73	-12.07
取引無(or 11位以下)	1704	17.38	0.40	-5.34
表2 - 2 拓銀破綻(97年)以降の株式公開企業における借入動向クロスセクション回帰

(1)-1 全標本企業

借入金增分/総資産97
~1998	~1999	~2000
借入金 資産比率	-0.1131	-0.1976	-0.2478
(97年時点)	(-9.206)	(-11.45)	(-10.52)
負債・資産比率	0.0425	0.0768	0.0724
(97年時点)	(3.950)	(5.089)	(3.495)
売上高増加率(97~ )	0.058	0.1236	0.1486
(4.752)	(10.97)	(11.21)
税引後利益累積額	-0.2927	-0.2526	-0.2807
/総資産97	(-9.078)	(-9.235)	(-10.66)
社債CP残高増分	-0.2687	-0.1998	-0.2086
/総資産97	(-8.777)	(-6.232)	(-5.171)
債労格付ダミー	-0.0211	-0.0259	-0.0296
(A格)	(-5.044)	(-4.447)	(-3.91)
拓銀取引ダミー (1位、2位)	0.00198	-0.0053	0.0102
(0.166)	(-0.3162)	(0.413)
回帰の標準誤差	0.065	0.091	0.1099
自由度修正済決定係数	0.1354	0.1629	0.181
標本数	2292	2292	1933

(2)-1 社債 CP 增発企業

借入金增分/総資産97
~1998	~1999	~2000
借入金·資産比率	-0.1605	-0.2110	-0.2318
(67年時点)	(-4.006)	(-4.568)	(-4.568)
負債·資産比率	0.0279	0.0555	0.0575
(97年時点)	(0.7655)	(1.32)	(1.23)
売上高增加率(97~ )	0.0835	0.1429	0.1381
(1.91)	(5.098)	(5.206)
税引後利益累積額	-0.1338	-0.0158	-0.0896
/総資産97	(-1.082)	(-0.2007)	(-1.526)
社債CP残高增分	-0.1483	0.0250	-0.1532
/総資産97	(-2.359)	(0.424)	(-2.001)
債労格付ダミー	-0.0370	-0.0355	-0.0272
(A格)	(-3.302)	(-2.787)	(-2.000)
拓銀取引ダミー (1位、2位)	0.0057	-0.0452	-0.0463
(0.1117)	(-0.9242)	(-0.5217)
回帰の標準誤差	0.0577	0.0798	0.0853
自由度修正済決定係数	0.1594	0.2496	0.1995
標本数	303	395	364

上記表で回帰残差が $ 2\sigma $ を超えた異常値を排除した場合

(1)-2 全標本企業

借入金增分/総資産97
~1998	~1999	~2000
借入金·資産比率	-0.0572	-0.1331	-0.1959
(67年時点)	(-7.323)	(-11.68)	(-12.67)
負債·資産比率	0.0242	0.0613	0.0771
(97年時点)	(3.590)	(6.267)	(5.803)
売上高増加率(97~ )	0.0276	0.0777	0.0675
(3.454)	(9.267)	(7.345)
税引後利益累積額	-0.1984	-0.1893	-0.1675
/総資産97	(-8.264)	(-9.144)	(-9.301)
社債CP残高増分	-0.3278	-0.2394	-0.1855
/総資産97	(-16.300)	(-10.84)	(-7.141)
債労格付ダミー	-0.0145	-0.0172	-0.0271
(A格)	(-5.590)	(-4.594)	(-5.659)
拓銀取引ダミー (1位、2位)	0.0114	-0.00175	0.00817
(1.539)	(-0.1654)	(0.5125)
回帰の標準誤差	0.0396	0.0573	0.069
自由度修正済決定係数	0,2075	0.2104	0.2137
標本数	2204	2193	1864

(2)-2 社債 CP 增発企業

(注) 表中の下段括弧内は t 值

借入金增分/総資産97
~1998	~1999	~2000
借入金·資産比率	-0.1205	-0.1724	-0.1930
(97年時点)	(-4.642)	(-5.22)	(-5.094)
負債·資産比率	0.0231	0.0519	0.0645
(97年時点)	(0.9811)	(1.718)	(1.912)
売上高增加率(97~ )	-0.0300	0.0799	0.1183
(-0.9605)	(3.754)	(5.089)
税引後利益累積額	-0.0323	-0.1470	-0.1303
/総資産97	(-0.3962)	(-2.256)	(-2.917)
社債CP残高增分	-0.3276	-0.0741	-0.1147
/総資産97	(-6.553)	(-1.541)	(-2.035)
債労格付ダミー	-0.0104	-0.0247	-0.0119
(A格)	(-1.405)	(-2.725)	(-1.192)
拓銀取引ダミー(1位、2位)	0.0079	-0.0325	-0.0473
(0.243)	(-0.9549)	(-0.7563)
回帰の標準誤差	0.0367	0.0554	0.0600
自由度修正済決定係数	0.3801	0.2549	0.2917
標本数	293	381	346

紙幅の関係上、省略してあるが、パラメータ推定は、上記変数の他に、切片、97年時点の総資産の逆数、及び産業、地域ダミーを含んだ形で行った。
表 2 - 3 拓銀破綻(97年)以降の株式公開企業における利払率動向のクロスセクション回帰

(1)-1 利払率水準

利払率
1997
借入金·負債比率
(96年時点)	-0.0281
(-6.96)
負債·資産比率
(96年時点)	-0.0079
(-1.7070)
長期借入比率
(96年時点)	0.0215
(9.1940)
売上高増加率(96~
)	-0.0081
(-1.128)
総資産拡大率(96~
)	-0.0032
(-0.63)
税引後利益累積額
/総資産96	-0.0046
(-0.4824)
債労格付ダミー
(A格)	-0.0060
(-2.833)
拓銀取引ダミー
(1位、2位)	-0.0006
(-0.1028)
回帰の標準誤差	0.0311
自由度修正済決定係数	0.0847
標本数	1981

(2)-197年の水準からの変化

利払率の変化(1997年から)
~1998	~1999	~2000
借入金・負債比率(97年時点)	0.0009(0.249)	0.0040(0.8595)	0.0051(2.188)
負債・資産比率(97年時点)	-0.0057(-1.414)	-0.0068(-1.327)	0.0039(1.506)
長期借入比率の变化(97年比)	0.0099(2.793)	0.0036(0.9867)	0.0071(4.284)
売上高増加率(97~))	0.0115(1.838)	-0.0019(-0.3677)	0.0008(0.3385)
総資産拡大率(97~))	-0.0133(-1.959)	-0.0009(-0.1669)	-0.0029(-1.324)
税引後利益累積額/総資産97	0.0247(1.658)	0.0122(1.044)	-0.0048(-1.149)
債労格付ダミ(A格)	0.0014(0.7013)	0.0030(1.258)	-0.0004(-0.3763)
拓銀取引ダミ- (1位、2位)	-0.0002(-0.0406)	-0.0011(-0.1623)	0.0006(0.1606)
回帰の標準誤差	0.0273	0.0341	0.0155
自由度修正済決定係数	0.0038	-0.0065	0.0175
標本数	1945	1925	1635

上記表で回帰残差が $ 2\sigma $ を超えた異常値を排除した場合

(1)-2 利払率水準

利払率
1997
借入金·負債比率
(96年時点)	-0.0124
(-8.083)
負債·資産比率
(96年時点)	0.0007
(0.3904)
長期借入比率
(96年時点)	0.0127
(14.27)
売上高增加率(96~ )	-0.0022
(-0.8298)
総資産拡大率(96~ )	-0.0015
(-0.7826)
税引後利益累積額
/総資産96	-0.0041
(-1.1310)
債労格付ダミー
(A格)	-0.0017
(-2.1290)
拓銀取引ダミー
(1位、2位)	-0.0005
(-0.2187)
回帰の標準誤差	0.0117
自由度修正済決定係数	0.1478
標本数	1958

(注）表中の下段括弧内はt値

(2)-297年の水準からの変化

利払率の変化(1997年から)
~1998	~1999	~2000
借入金・負債比率	0.0024	0.0037	0.0046
(97年時点)	(2.583)	(2.922)	(3.729)
負債・資産比率	0.0003	0.0011	0.0029
(97年時点)	(0.3143)	(0.8152)	(2.095)
長期借入比率の	0.0013	0.0038	0.0043
変化(97年比)	(1.486)	(3.894)	(4.754)
売上高増加率(97~ )	0.0043	0.0031	0.0013
(2.742)	(2.197)	(1.004)
総資産拡大率(97~ )	-0.0069	-0.0029	-0.0024
(-4.082)	(-2.069)	(-2.05)
税引後利益累積額	0.0048	-0.0017	-0.0039
/総資産97	(1.309)	(-0.5482)	(-1.771)
A格付ダミー	0.0008	0.0008	0.0002
(1.687)	(1.165)	(0.3406)
拓銀取引ダミー	0.0010	0.0002	0.0005
(1位、2位)	(0.7443)	(0.1116)	(0.2735)
回帰の標準誤差	0.0068	0.0091	0.0081
自由度修正済決定係数	0.0069	0.0236	0.0758
標本数	1928	1910	1601

紙幅の関係上、省略してあるが、パラメータの推定は、上記変数の他に、切片、及び産業、地域ダミーを含んだ形で行った。
表 2 - 4 拓銀破綻(97年)以降の株式公開企業における売上・利潤動向のクロスセクション回帰

(2)-1 資本金当たり税引後利益増加

資本金当たり税引後利益の増加
~98	~99	~2000
借入・負債比率(97年)	-0.0977	-0.1230	-0.1342
(-2.004)	(-2.759)	(-2.942)
負債・総資産比率(97年)	0.1717	0.1125	0.0176
(3.11)	(2.23)	(0.3401)
売上高増加率	0.5339	0.3567	0.4179
(7.19)	(8.383)	(11.34)
債労格付ダミー(A格)	0.0044	0.0044	0.0045
(0.1718)	(0.1862)	(0.2001)
拓銀取引ダミー(1位、2位)	0.0694	0.1110	0.1019
(0.9072)	(1.589)	(1.316)
回帰の標準誤差	0.4155	0.3798	0.3452
自由度修正済決定係数	0.0350	0.0469	0.0924
標本数	2292	2292	1933

## 上記表で回帰残差が $ 2\sigma $ を超えた異常値を排除した場合

## (2) -2 資本金当たり税引後利益増加

資本金当たり税引後利益の増加
~98	~99	~2000
借入・負債比率(97年)	-0.0220	-0.0271	-0.0809
(-0.9313)	(-1.095)	(-2.865)
負債・総資産比率(97年)	0.0329	0.0034	-0.0231
(1.223)	(0.1187)	(-0.7231)
売上高増加率(97~ )	0.5286	0.3715	0.3685
(14.44)	(15.21)	(15.7)
債労格付ダミー(A格)	0.0169	0.0102	0.0123
(1.378)	(0.7917)	(0.8854)
拓銀取引ダミー(1位、2位)	0.1069	0.1006	0.0535
(2.921)	(2.583)	(1.121)
回帰の標準誤差	0.1955	0.2046	0.2076
自由度修正済決定係数	0.1157	0.1436	0.1965
標本数	2193	2178	1850

(注)表中の下段括弧内はt値

紙幅の関係上、省略してあるが、パラメータの推定は、上記変数の他に、切片、及び産業、地域ダミーを含んだ形で行った。
表 3-1 北海道内非公開企業財務データのサンプルのバラつきと基本統計量

(1)業種別、拓銀取引緊密度別標本数

(单位:社)

全業種	建設業	製造業	卸小売業	その他
全標本	362	175	44	116	27
東商信用録に基づく 緊密度	取引1位 取引2位 取引3-10位 取引無し	138 83 63 78	55 35 32 53	20 10 6 8	50 33 21 12	13 5 4 5

(2)主要系列の基本統計量 (拓銀取引緊密度別)

(单位: 億円、社)

1997年財務データ	売上高	総資産	資本金	銀行借入	社債
全標本	平均	47.4	34.9	1.0	14.8	0.1
標準偏差	66.4	61.7	3.2	36.3	0.8
中央値	24.9	14.4	0.3	3.7	0.0
標本数	362	362	362	362	362
拓銀取引順位1位	平均	72.6	55.3	1.4	22.5	0.1
標準偏差	91.4	85.9	2.9	50.4	0.9
中央値	44.5	23.2	0.5	5.5	0.0
標本数	138	138	138	138	138
拓銀取引順位2位	平均	37.3	22.7	1.1	8.5	0.2
標準偏差	37.9	28.9	5.3	14.8	1.1
中央値	26.0	13.1	0.3	2.6	0.0
標本数	83	83	83	83	83
拓銀取引順位3位-10位	平均	37.7	27.8	0.4	13.8	0.0
標準偏差	45.2	47.6	0.6	34.5	0.0
中央値	21.3	11.5	0.3	4.4	0.0
標本数	63	63	63	63	63
取引無し(or 11位以下)	平均	21.6	17.7	0.5	8.7	0.0
標準偏差	25.4	27.6	0.9	16.7	0.0
中央値	14.6	7.3	0.3	2.8	0.0
標本数	78	78	78	78	78

(3)借入金残高の前年比 (拓銀取引緊密度別)

(单位 :%)

1997 ~ 1998	1998 ~ 1999	1999 ~ 2000
標本集計值	全標本	-0.43	-5.67	-6.66
借入金前年比	取引順位1位	0.79	-5.55	-5.72
取引順位2位	0.37	-1.64	-6.02
取引順位3位-10位	-3.58	-5.71	-4.63
取引無(or 11位以下)	-2.76	-10.51	-14.88
マクロ計数	貸出金前年同月比(3月時点)	2.02	-8.29	-3.55

(注) マクロ計数の出典は北海道財務局 晩海道金融月報 で、金融機関貸出金計（重複勘定を含む）の対前年同月比。
表 3 - 2 拓銀破綻以降の北海道内株式非公開企業における借入動向クロスセクション回帰

借入金增分/総資産97
~1998	~1999	~2000
借入金·資産比率(97年時点)	-0.1574(-4.9762)	-0.1651(-5.2411)	-0.2408(-6.0865)	-0.2462(-6.2129)	-0.3560(-7.8920)	-0.3674(-8.2002)
負債·資産比率(97年時点)	0.0493(1.3289)	0.0578(1.5668)	0.0605(1.2856)	0.0670(1.42)	0.1071(2.0467)	0.1181(2.2756)
売上高増加率(97~)	0.0060(0.1838)	0.0103(0.3181)	0.0043(0.119)	0.0064(0.1758)	0.1467(4.0734)	0.1466(4.1139)
税引後利益累積額/総資産97	-0.7957(-4.4688)	-0.7681(-4.3443)	-0.4231(-3.2896)	-0.4124(-3.2086)	-0.2837(-3.2449)	-0.2803(-3.2398)
社債残高増分/総資産97	-2.6876(-1.0925)	-2.4104(-0.9876)	-0.0595(-0.1021)	-0.0715(-0.123)	-0.3586(-0.5871)	-0.3568(-0.5905)
債労格付ダミー(B·C格)	0.0118(0.9455)	0.0313(2.1716)	0.0060(0.3826)	0.0207(1.1331)	0.0254(1.446)	0.0550(2.7195)
拓銀取引ダミー(1位)	-0.0201(-1.777)	-0.0042(-0.3324)	-0.0249(-1.7448)	-0.0128(-0.789)	-0.0272(-1.6954)	-0.0028(-0.1543)
拓銀·BC格付クロスダミー	-0.0684(-2.6289)	-0.0517(-1.5693)	-0.1048(-2.8684)
回帰の標準誤差	0.0957	0.0948	0.1206	0.1203	0.1352	0.1337
自由度修正済決定係数	0.0894	0.1053	0.1303	0.1342	0.2446	0.2607
標本数	362	362	362	362	362	362

上記表で回帰残差が $ 2\sigma $ を超えた異常値を排除した場合

借入金增分/総資産97
~1998	~1999	~2000
借入金·資産比率	-0.1370	-0.1412	-0.2131	-0.2167	-0.3214	-0.3291
97年時点)	(-5.7907)	(-5.9657)	(-7.1607)	(-7.2857)	(-8.3875)	(-8.6286)
負債·資産比率	0.0487	0.0529	0.0803	0.0850	0.1025	0.1095
97年時点)	(1.7621)	(1.9135)	(2.2842)	(2.4163)	(2.3264)	(2.4999)
売上高増加率(97~ )	-0.0178	-0.0299	-0.0134	-0.0121	0.0846	0.0848
(-0.7035)	(-1.1652)	(-0.4867)	(-0.4435)	(2.6074)	(2.6333)
税引後利益累積額	-0.8128	-0.6944	-0.3784	-0.3655	-0.2459	-0.2428
/総資産97	(-5.9913)	(-5.2281)	(-3.7665)	(-3.6386)	(-3.2449)	(-3.2291)
社債残高増分	-2.6684	-2.3400	0.0002	-0.0104	-0.3452	-0.3438
/総資産97	(-1.4739)	(-1.2966)	(0.00054)	(-0.0243)	(-0.6761)	(-0.6787)
BC格付ダミー	-0.0020	0.0179	-0.0042	0.0085	0.0110	0.0338
(-0.2142)	(1.6353)	(-0.3559)	(0.6046)	(0.7257)	(1.9198)
拓銀取引ダミー	-0.0146	-0.0032	-0.0133	-0.0035	-0.0295	-0.0115
(1位)	(-1.7124)	(-0.3279)	(-1.2487)	(-0.2872)	(-2.1695)	(-0.7505)
拓銀·BC格付クロスダミー	-0.0502	-0.0421	-0.0767
(-2.5942)	(-1.7157)	(-2.4739)
回帰の標準誤差	0.0704	0.0701	0.0885	0.0883	0.1129	0.1120
自由度修正済決定係数	0.1635	0.1712	0.2122	0.2170	0.2658	0.2774
標本数	346	346	346	346	348	348

(注) 表中の下段括弧内は t 值

紙幅の関係上、省略してあるが、パラメータの推定は、上記変数の他に、切片、及び産業、地域ダミーを含んだ形で行った。
表 3 - 3 拓銀破綻以降の北海道内株式非公開企業における利払率動向のクロスセクション回帰

(1)-1 利払率水準

利払率1997
借入金·負債比率96年時点)	-0.0743(-5.2446)
負債·資産比率96年時点)	-0.0044(-0.2063)
長期借入比率96年時点)	0.0222(2.4051)
売上高増加率(96~)	0.0249(1.2709)
総資産拡大率(96~)	-0.0141(-1.1871)
税引後利益累積額/総資産96	0.0285(0.5657)
債労格付ダミー(B·C格)	0.0130(1.66228)
拓銀取引ダミー(1位)	0.0010(0.14007)
拓銀·BC格付クロスダミー	0.0065(0.4488)
回帰の標準誤差	0.0504
自由度修正済決定係数	0.1046
標本数	337

(2)-197年の水準からの変化

利払率の変化(1997年から)
~1998	~1999	~2000
借入金・負債比率	0.0004	0.0170	-0.0006
97年時点)	(0.0384)	(1.6296)	(-0.0345)
負債・資産比率	0.0120	0.0041	0.0189
97年時点)	(0.8853)	(0.2791)	(0.852)
長期借入比率の変化(97年比)	0.0322	0.0248	0.0254
(3.3005)	(2.9381)	(2.2229)
売上高増加率(97~ )	0.0047	0.0305	0.0241
(0.3700)	(2.4695)	(1.4027)
総資産拡大率(97~ )	0.0048	-0.0208	-0.0309
(0.3353)	(-1.968)	(-1.798)
税引後利益累積額	0.0071	0.0261	0.0196
/総資産97	(0.1055)	(0.6456)	(0.4851)
債労格付ダミー	-0.0039	-0.0022	-0.0035
(B・C格)	(-0.7624)	(-0.3952)	(-0.4200)
拓銀取引ダミー(1位)	-0.0077	-0.0049	-0.0091
(-1.6404)	(-0.9717)	(-1.1535)
拓銀・BC格付クロスダミー	-0.0009	0.0009	0.0008
(-0.0953)	(0.0875)	(0.0495)
回帰の標準誤差	0.0328	0.0351	0.0534
自由度修正済決定係数	-0.0272	0.0092	-0.0331
標本数	322	320	315

上記表で回帰残差が $ 2\sigma $ を超えた異常値を排除した場合

(1)-2 利払率水準

利払率1997
借入金 負債比率96年時点)	-0.0356(-5.8942)
負債·資産比率96年時点)	0.0069(0.7534)
長期借入比率96年時点)	0.0218(5.5931)
売上高増加率(96~)	0.0217(2.6234)
総資産拡大率(96~)	-0.0081(-1.6396)
税引後利益累積額/総資産96	0.0105(0.4983)
債券格付ダミー(B·C格)	0.0090(2.74303)
拓銀取引ダミー(1位)	0.0030(1.0042)
拓銀·BC格付クロスダミー	-0.0036(-0.5891)
回帰の標準誤差	0.0210
自由度修正済決定係数	0.2247
標本数	331

(注) 表中の下段括弧内はt値

(2)-297年の水準からの変化

利払率の変化(1997年から)
~1998	~1999	~2000
借入金·負債比率	0.0075	0.0142	0.0164
97年時点)	(2.2183)	(3.1118)	(2.5083)
負債·資産比率	-0.0061	-0.0106	-0.0121
97年時点)	(-1.323)	(-1.6992)	(-1.4121)
長期借入比率の	0.0172	0.0101	0.0153
変化(97年比)	(4.9742)	(2.7764)	(3.4666)
売上高増加率(97~ )	0.0013	0.0116	0.0037
(0.3094)	(2.2252)	(0.5668)
総資産拡大率(97~ )	-0.0014	-0.0132	-0.0203
(-0.2903)	(-2.9551)	(-3.0738)
税引後利益累積額	0.0206	0.0305	0.0242
/総資産97	(0.8887)	(1.7939)	(1.5636)
債労格付ダミー	-0.0002	-0.0013	-0.0001
(B·C格)	(-0.1345)	(-0.555)	(-0.0326)
拓銀取引ダミー(1位)	-0.0006	-0.0004	-0.0005
(-0.364)	(-0.1687)	(-0.1502)
拓銀·BC格付クロスダミー	-0.0011	0.0029	-0.0031
(-0.3169)	(0.6497)	(-0.5151)
回帰の標準誤差	0.0111	0.0148	0.0205
自由度修正済決定係数	0.0506	0.1201	0.1151
標本数	317	314	311

紙幅の関係上、省略してあるが、パラメータの推定は、上記変数の他に、切片、及び産業、地域ダミーを含んだ形で行った。
表 3 - 4 拓銀破綻以降の北海道内非公開企業における利潤動向のクロスセクション回帰

(2)-1 資本金当たり税引後利益増加

資本金当たり税引後利益の増加
~1998	~1999	~2000
借入・負債比率(97年時点)	0.4207(0.6508)	0.4535(0.9640)	-0.1866(-0.3882)
負債・総資産比率97年時点)	0.3033(0.3737)	0.2728(0.4589)	0.4990(0.8197)
売上高増加率(97~))	0.0695(0.0860)	0.5319(1.0694)	0.4696(1.9572)
債労格付ダミー(B C格)	-0.6828(-1.9393)	-0.5536(-2.1344)	-0.7062(-2.698)
拓銀取引ダミー(位)	-0.0342(-0.1032)	-0.0605(-0.2486)	-0.0367(-0.1490)
拓銀・BCクロスダミー	0.6534(0.9901)	0.6868(1.4209)	0.3606(0.7384)
回帰の標準誤差	2.4496	1.7947	1.8189
自由度修正済決定係数	0.0380	0.0223	0.0446
標本数	367	367	367

上記表で回帰残差が $ 2\sigma $ を超えた異常値を排除した場合

(2)-2 資本金当たり税引後利益増加

資本金当たり税引後利益の増加
~1998	~1999	~2000
借入・負債比率(97年時点)	-0.0279(-0.1352)	0.1552(0.7529)	0.0204(0.0934)
負債・総資産比率97年時点)	0.3546(1.3556)	-0.0112(-0.04279)	-0.1782(-0.6382)
売上高増加率(97~ )	0.9606(3.7094)	1.1417(5.2295)	0.2153(1.9454)
債券格付ダミー(B C格)	0.1256(1.1065)	0.1476(1.2863)	-0.1298(-1.0857)
拓銀取引ダミー(位)	0.1086(1.0255)	0.1257(1.1805)	0.0594(0.5315)
拓銀・BCクロスダミー	0.0550(0.2623)	0.1423(0.6738)	0.1612(0.7293)
回帰の標準誤差	0.7757	0.7789	0.8135
自由度修正済決定係数	0.0348	0.0653	0.0655
標本数	360	359	355

$ ^{*} $ 注)表中の下段括弧内は値

紙幅の関係上、省略してあるが、パラメータの推定は、上記変数の他に、切片、及び産業、地域ダミーを含んだ形で行った。
## (補論 1) 拓銀破綻と企業倒産 $ ^{*} $

## はじめに

本ディスカッション・ペーパー（DP）の本論では、1997年11月に生じた北海道拓殖銀行の破綻が取引企業に与えたインパクトを株価及び財務データを用いて分析し、その影響は懸念されたほど大きくなかった、という議論を展開した。そうした中、我々にとっても意外だったのは、借入、利益率等に関する分析の幾つかにおいて、拓銀破綻がむしろ取引企業に好影響を与えたとすら解釈しうる係数（有意ではない）が散見されたことである。いかに拓銀破綻の影響が懸念されたほどではなくとも、それが取引企業にプラスの影響を与えるメカニズムを考えることは容易ではない。この点に関連し、金融学会（2001年春季大会）で本論草稿へのコメントの労をとられた名古屋大学の家森助教授より、サンプリング・バイアスの可能性に関する重要な指摘を頂いた。すなわち、

拓銀取引先については業績の悪い企業は破綻の影響で消滅してしまい、生存企業は優良企業の集まりになっていた。しかし、他の銀行の顧客企業は同じ程度に悪くてもメインバンクが存在しているので生き残っており、したがって、存続企業の取引先企業のパフォーマンスは平均的に悪い。（金融学会 HP 掲載原稿（近日公表）より抜粋）

という可能性を検討する必要があるというのである。この指摘は、DP本論の結果を解釈する上で確認を要する極めて重要なポイントと言えるが、銀行破綻と企業倒産の関係（すなわち、銀行破綻は取引企業倒産を誘発するか）自体、注目に値する極めて興味深い論点である。本補論では、こうした問題意識を踏まえ、特に拓銀破綻が企業倒産に与えた影響に絞って実態の解明を試みたい。

## A 拓銀破綻後の企業倒産動向とその特色

繰り返すまでもないが、本DPの中心課題は、銀行破綻が取引企業に与える影響である。メイン・バンクの破綻は取引企業の資金調達効率を低下させ、当該企業のパフォーマンスに好ましからざる影響を与える。取引銀行の破綻を契機とする流動性不足等により取引企業が経営難・倒産に至る状況は、その究極ケースである。ここでは始めに90年代後期における我が国の倒産動向をマクロ計数で確認し、その後、拓銀破綻の影響パターンについて検討を深めていこう。
### A.1 倒産件数と負債総額の推移

図補１－１、２は、拓銀破綻（９７年１１月）前後の時期における我が国の全国企業倒産状況と、それに対する北海道占有率の時系列推移を描いたものである。

始めに、倒産件数（図補１－１、棒グラフ）を見ると、山一、拓銀等の破綻が続き金融システム危機が表面化した９７年末から９８年にかけ一つの山を経験した後、９９年には一時沈静化していたものの、その後再び上昇し、２０００年以降は月間倒産件数１５００件前後の状況が続いていることがわかる。一方、同図中の折れ線は、全国倒産件数に占める北海道企業の占有率である。これを見ると、北海道比率は、概ね５％前後で推移しており、拓銀破綻の前後で比べても大きな変化は見られないことが確認できる。つまり、拓銀破綻をはじめとする金融システム危機が問題となった時期、我が国の倒産件数は増加していたが、それは全国的な現象であり、北海道で特に倒産件数が増えていたわけではない。

一方、同じ時期の倒産を負債総額（図補1－2）で見ると、様相はやや異なる。全国の倒産企業の負債総額には倒産件数程の明確な波動は見られない。これは負債総額のデータが、企業倒産件数よりも各時点での大型倒産に左右され勝ちであることに起因している。そうした特性から、負債総額における北海道占有率は（倒産件数のそれに比べ）バラつきが著しい。倒産件数からすれば、負債額についても5％相当が予想されるが、拓銀破綻公表（97年11月）から約半年間に注目すると、北海道占有率が25％を超える月が3ヶ月（97年11月、98年3月、5月）も見られるのである。

以上を総合すると、マクロ計数で見る限り、拓銀の破綻が北海道地域の倒産件数を激増させたとは言えないが、平常あまりない突出した大規模倒産の引き金となっていた可能性が浮かび上がる。

### A. 2『全国企業倒産集計』に見る拓銀破綻関連倒産

前項のマクロ的概観は、拓銀破綻の企業倒産への影響について一定の示唆を与えるものの、影響の具体的なあり方にまで情報を与えるものではない。本項では、我が国を代表する信用調査機関である帝国データバンクの資料を用い、もう少し詳細のパターンについて確認しておきたい。

帝国データバンクでは、顧客向けニュースの一環として『全国企業倒産集計』を発行しており、我が国における企業倒産の状況について多面的な情報を提供している。同『集計』には、不況型倒産、貸し渋り倒産等、倒産要因別のデータ集計、代表例の紹介等が掲載されているが、90年代後半以降、我が国において従来は考え難かった金融機関の破綻が頻発するに及び、倒産要因の一つとして「破綻銀行関連倒産」が追加された。具体的には、1995年3月の東京協和信組以降の主要金融破綻24件につき、関連の倒産件数、及び負債総額が金融機関との関係別(A、B、C、D分類、後述)にまとめられており、個別金融破綻が関連会社等の倒産に
与えた影響をある程度読み取ることができる資料になっている。

同『集計』掲載表をベースに、各機関の破綻日と破綻以前の貸出金残高を加えて作成した表が補1－1である。それによれば、破綻前の拓銀の貸出金は約7兆円で、約1年遅れで破綻した長銀、日債銀の長信銀2行に次ぐ3番目の規模である。一方、拓銀破綻の影響下で生じたと目される企業倒産件数は231件で、これは兵庫銀行（442件）に次ぐ2番目の数字で、長銀（139件）、日債銀（73件）を大きく上回っている。貸出金規模では上位にある長銀、日債銀関連の破綻件数が少ないのは、拓銀が都銀とはいえ北海道に地盤を有する地域金融機関的性質を備えていたのに比べ、長信銀2行は全国レベルの大企業を顧客としていたことに由来すると考えられる（逆に見ると、長銀、日債銀関連の倒産規模は大きく、倒産企業負債総額ベースでは両行が1、2位になる）。こうした点から、拓銀破綻が地域性を有する金融機関の破綻として兵庫銀行と並び最大規模のものであったことが確認できる。

次に、影響度別分布（A、B、C、D分類）を見ると、拓銀破綻関連倒産231件の内訳は、「グループ会社」の破綻が27件（A分類、構成比12%）、「拓銀破綻で再建支援の続行が困難となったもの」が61件（B分類、同26%）、「拓銀の破綻で当該企業に信用不安が広がり支えきれなかったもの」1件（C分類、同0.4%）、「拓銀がメインであったが倒産との因果関係は明確でないもの」が142件（D分類、同61%）となっている。この分布を長信銀2行に比べるとD分類の比率がかなり高いが、それ以外の破綻金融機関（主として信組、第二地銀）と比較すれば、逆に、A,Bの比率が高いとも言える $ ^{1} $ 。一方、負債総額の構成比を同様の分類別に見ると、A（58%）、B（39%）の2分類で97%を占めており、前項のマクロ計数に見られたパターン（すなわち、負債総額に占める北海道占有率が、拓銀破綻後に高まりを示していること）が、拓銀グループ会社等の突出した大規模倒産に起因していることが示唆される。 $ ^{2} $

影響パターンをより詳細に見るため、表補1－2では、影響度別分布表の拓銀関連部分を年次別に分割し、全国倒産、及び北海道域内倒産と対比している。これを拓銀関連大型倒産一覧(表補1－3)と併せて見れば、負債総額における北海道企業占有率の突起(図補1－2)が拓銀グループ会社等の大規模倒産に起因していたことは明らかだろう。97年11月以降、北海道では負債額300億円超の大型倒産が17件発生しているが、そのうち12件は明らかな拓銀関連の倒産であり、その12社の負債合計だけで、97年以降の北海道内倒産企業負債総額(計3993件の合計)の55%を占めるのである。一方、倒産件数の北海道比率は5％前後で安定していた（図補1－1）が、これは拓銀の直接的影響で倒産した企業数が、関
連倒産のピークとなった97～98年でも、倒産総件数を5～10%増加させた程度に止まったことによる。つまり、帝国データバンクの集計データで判断する限り、拓銀の破綻は、グループ会社を中心とする大型倒産の契機にはなったが、（グループ外の）取引先企業倒産を誘発して倒産件数を増大させる効果はあまり持たなかったと考えられる。

## B 拓銀取引緊密度別倒産比率

前 A 節の結果は、拓銀破綻が大規模倒産の契機にはなったものの、倒産総件数の変動に与えた影響自体はさほど大きくなかった可能性を示唆している。とは言え、マクロの倒産件数の変動が小さいという材料だけで拓銀破綻の影響を推し測るのは早計であるう。本補論冒頭の懸念、すなわち「元拓銀取引先の存続企業が（相対的に）優良企業の集団になっているというバイアスの可能性」をより直接的に検証できないか。本節では、1997年11月以降の北海道企業の倒産比率を拓銀取引緊密度別・格付別に検討することで、その回答を探りたい。

### B.1 データ・手法・カバリッジ

ここで利用する基本データは、本論3節の分析で取引銀行と機関格付に関する情報ソースとして利用した東京商エリサーチの『平成8年版東商信用録北海道版』（1996年9月刊）である。同信用録には、北海道内に事業所を有する企業約2万社（原則として年間売上高1億以上）の基本情報が掲載されている。

本項の分析では、この信用録に掲載されている2万社弱の企業名を帝国データバンクの倒産企業ファイル（負債総額1000万円以上の倒産を2000年10月まで原則全てカバー）と照合し、倒産・非倒産を識別、倒産している場合には倒産時期の特定を行った。その結果を、当該企業の拓銀との関係（本論同様、「取引銀行」欄における拓銀の記載順位で分類）及び東京商エリサーチによる格付ごとに分類して、倒産比率を計算すれば、格付に反映される96年段階での個別企業の評価をコントロールした上で、拓銀取引の緊密度別に97年以降の倒産割合が比較できる。

年間売上高1億円以上という制約はあるが、2万社というサンプル数はこの種の分析としても決して少なくない。参考までに、当該2万社中、1996年から2000年10月までの間に倒産した件数を確認すると、計911社であり、これは同時期における北海道地域の倒産総件数（帝国データバンク調べ）の約22%をカバーしている。