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## 第2章

第1節について

亀田制作・高川泉（2003）「ROAの国際比較分析—わが国企業の資本収益率に関する考察」Working Paper 03-11、日本銀行調査統計局

国民生活金融公庫総合研究所（2007）「2007年版 新規開業白書」

竹森俊平（2007）「1997年—世界を変えた金融危機」朝日新聞社

Acharya, V. V., Y. Amihud and L. Litov (2008) “Creditor rights and Corporate risk-taking” February 17, 2008

Acs, Z. J., P. Arenius, M. Hay and M. Minniti (2004) “Global Entrepreneurship Monitor 2004 Executive Report” BABSON, London Business school

Bosma, N., K. Jones, E. Autio and J. Levie (2007) “Global Entrepreneurship Monitor 2007 Executive Report”

Bosma, N. and R. Harding (2006) “Global Entrepreneurship Monitor GEM 2006 Summary Results” BABSON, London Business school

Comin, Diego and Sunil Mulani (2004) “Diverging Trends in Macro and Micro Volatility: Facts”

John, K., L. Litov and B. Yeung (2005) “Corporate Governance and Managerial Risk Taking: Theory and Evidence”

Knight, Frank (1921) Risk, uncertainty and profit, Houghton Mifflin, Boston

Minniti, M. with Bygrave, W. D. and E. Autio (2005) “Global Entrepreneurship Monitor 2005 Executive Report” BABSON, London Business school

OECD (2007) “Science, Technology and Industry Scoreboard 2007”

## 第2節について

大山剛（1998）「我が国主要産業・企業の為替りスク・エクスポージャーに対する取組みについて」

Working Paper 98-7、日本銀行調査統計局

木村武・中山興（2000）「為替レートのボラティリティと企業の輸出行動」『日本銀行調査月報2000年3月号掲載論文』

馬場直彦・深尾京司・佐々木(長瀧)百合（1997）「為替レート変動・企業の国際化と企業総価値」日本銀行金融研究所、金融研究、1997年3月

Dominguez, Kathryn M. E. and Linda L. Tesar (2006) “Exchange rate exposure” Journal of International Economics
蟻川靖浩・宮島英昭（2006）「M&Aの経済分析：M&Aはなぜ増加したのか」RIETI Discussion Paper 06-J-034

一瀬善孝・齋藤克仁・丸尾優士（2007）「企業の研究開発投資を巡る最近の動向」Bank of Japan Review

伊藤正晴（2008）「強化が続く事業会社の株式持合い、銀行も強化へ」 DIR Market Bulletin 2008年新春号Vol.15、（株）大和総研

岡村公司（2001）「ベンチャーキャピタルの現状」大和総研、経営情報リサーチ2001年春季号

株式会社レコフ（2008）「2007年の日本企業のM&A動向」

経済産業省（2007）「エンジェル投資について」ベンチャー企業の創出・成長に関する研究会、第1回、事務局資料

経済産業省（2007）「ベンチャー企業の資金調達に関する中間報告」ベンチャー企業の創出・成長に関する研究会

経済産業省（2007）「ベンチャーキャピタルを通じた資金供給」ベンチャー企業の創出・成長に関する研究会、第3回

経済産業省（2008）「ベンチャー企業の創出・成長に関する研究会 最終報告書」ベンチャー企業の創出・成長に関する研究会、2008年4月30日

児玉俊洋（2006）「産業クラスター形成における製品開発型中小企業の役割 TAMA（技術先進首都圏地域）に関する実証分析に基づいて」、後藤・児玉編『日本のイノベーション・システム』

財団法人ベンチャーエンタープライズセンター（2007）「ベンチャーキャピタル等投資動向調査報告書」

財務省財務総合政策研究所（2003）「日本企業の多様化と企業統治」（要約版http://www.mof.go.jp/jouhou/soken/kenkyu/zk065a.htm）

胥鵬（2006）「どの企業が敵対的買収のターゲットになるのか」RIETI Discussion Paper Series 06-J-008

滝澤美帆・鶴光太郎・細野薫（2007）「買収防衛策導入の動機—経営保身仮説の検証」RIETI Discussion Paper Series 07-J-033

鳥毛拓馬（2006）「エンジェル税制の拡充」大和総研

内閣府（2007）「平成19年度 年次経済財政報告」第2章

宮島英昭編著（2007）「日本のM&A」東洋経済新報社

宮島英昭（2006）「急増する M&A をいかに理解するか：その歴史的背景と経済的役割」RIETI Discussion Paper Series 06-J-044

EVCA (2007) EVCA Yearbook 2007

Hosono, Kaoru, Masayo Tomiyama and Tsutomu Miyagawa (2002) “Corporate governance and research and development: evidence from Japan” Economics of Innovation and New Technology, Taylor and Francis Journals, vol.13(2), pages 141-164.

NVCA (2004) NVCA Yearbook 2004
青木昌彦（1996）「メインバンク・システムのモニタリング機能としての特徴」、青木昌彦・H. パトリック編『日本のメインバンク・システム』第4章、東京大学出版会

青木昌彦・奥野正寛編著（1996）『経済システムの比較制度分析』東京大学出版会

青木昌彦・H.パトリック・P.シェアード（1996）「日本のメインバンク・システム：概観」、青木昌彦・H.パトリック編『日本のメインバンク・システム』第1章、東京大学出版会

岡田敏裕・佐藤嘉子（2005）「銀行のガバナンス、企業のリスクティク行動とパフォーマンス」

Working Paper 05-J-4、日本銀行調査統計局

小佐野広（1996）「日本の金融労働システム—制度的補完性・多様性と進化—」、伊藤秀史編『日本の企業システム』第9章、東京大学出版会

株式会社ニッセイ基礎研究所（2004）「株式持ち合い状況調査2003年度版」

河村耕平・広田真一（2002）「株主によるガバナンスは必要か？—日本企業へのインタビューとモデル分析—」、伊藤秀史編著『日本企業　変革期の選択』第9章、東京大学出版会

シェアード, P. (1996) 「メインバンクと財務危機管理」、青木昌彦・H. パトリック編『日本のメインバンク・システム』第6章、東京大学出版会

高原猛夫（2003）「ROAと産業・企業のダイナミズム」JCER REVIEW VOL.47、日本経済研究センター

内閣府（2006）「平成18年版国民生活白書」

中村純一（2001）「ROAの長期低下傾向とそのミクロ的構造—企業間格差と経営戦略—」調査第30号、日本政策投資銀行

宮島英昭・新田敬祐・齊藤直・尾身祐介（2004）「企業統治と経営効率—企業統治の効果と経路、及び企業特性の影響—」ニッセイ基礎研所報2004年 Vol.33、ニッセイ基礎研究所

宮島英昭（2007b）「日本の発展と成長プロセス」、柴田勉・竹内弘高共編、田村勝省訳『より高度の知識経済化で一層の発展をめざす日本—諸外国への教訓』

宮島英昭（2008）『失われた10年』乗り越えた日本企業『ハイブリッド』型顕著に—企業統治の効果と経路、及び企業特性の影響—」経済教室、日本経済新聞

Jackson, G. and H. Miyajima (2007) “Introduction: The Diversity and Change of Corporate Governance in Japan” Corporate Governance in Japan: Organizational diversity and Institutional Change, Oxford University Press

Miyajima, Hideaki (2007) “The performance Effects and Determinants of Corporate Governance Reform” Corporate Governance in Japan: Organizational diversity and Institutional Change, Oxford University Press
阿部由里・駒井正晶（2003）「住宅所有と家計の金融資産選択」日本不動産学会 平成15年度秋期 全国大会（学術講演会）梗概集 19

淡野博久（2006）「中古住宅市場の効率性向上に向けた政策デザインに関する考察」『日本建築学会計画系論文集』第607号、2006年9月

石川達哉・矢嶋康次（2002）「家計の資産選択におけるリスクティクー現金・預貯金に対する選好と持家および負債との関係—」ニッセイ基礎研究所経済調査レポート No.2001-03

祝迫得夫（2006）「少子高齢化と家計のポートフォリオ選択」一橋大学経済研究所 Discussion Paper Series A No.485

大竹文雄・筒井義郎（2004）「危険回避度の計測：阪大2004.3実験」

柏崎重人・深澤寛晴（2007）「退職給付(企業年金)の現状と課題」独立行政法人労働政策研究・研修機構片山英治（2001）「米国の大学にみる資産運用」野村総合研究所

川北英隆（2003）「機関投資家とコーポレート・ガバナンス」フィナンシャル・レビュー December-2003

川北英隆（2004）「証券市場における機関投資家の役割一年金と証券投資信託の役割について—」 フィナンシャル・レビュー Summer-2004

企業年金連合会（2007）「確定拠出年金に関する実態調査（第2回）調査結果」

北村行伸（2005）「パネルデータ分析」岩波書店

古藤久也 (2000)「我が国家計の資産選択行動について—持家選好・年功序列賃金制度と株式保有—」

金融市場局ワーキングペーパーシリーズ00-J-9、2000年6月29日

小林毅（2007）「機関投資家がコーポレートガバナンスに与える影響」中京大学経済学論叢18号

坂本和靖（2005）「借り入れ制約と親からの移転」一橋大学経済研究所 Discussion Paper Series No.113

澤田康幸（2004）「家計分析からみた生活復興のあり方」神戸大学阪神・淡路大震災10周年学術シンポジウム（人文・社会系）

塩路悦朗、藤木裕（2005）「金融不安・低金利と通貨需要『家計の金融資産に関する世論調査』を用いた分析」金融研究所ディスカッションペーパーシリーズ 2005-J-11、2005年6月

社会保险庁（2008）「平成18年度社会保险事業の概況」

商事法務研究会（2003）「商事法務 2003年11月30日臨時增刊号株主総会白書」

商事法務研究会（2007）「商事法務 2007年11月30日臨時增刊号株主総会白書」

鈴木将覚（2001）「家計の金融資産運用とマネーフロー～リスクマネーは何故少ないのか～」富士総合研究所研究リポート

21世紀大学経営協会（2005）「学校法人における資産運用状況調査」

日本銀行（2008）「金融システムレポート」2008年3月号

Falkenstein Financial Data (2008) Equity Indices

Investment Company Institute (2007) INVESTMENT COMPANY FACT BOOK

NACUBO (2007) NACUBO Endowment Study

OECD (2007) Tax Database

Rooji, M., A. Lusardi and R. Alessie (2007) “Financial Literacy and Stock Market participation” Utrecht School of Economics Tjalling C, Koopmans Research Institute Discussion Paper Series 07-23
## 第3章

第1節について

クルーグマン（1995）「経済政策を売り歩く人々」北村行伸・妹尾美起訳 日本経済新聞社

経済企画庁総合計画局「『人口減少下の経済に関する研究会』中間報告」(2000)

経済財政諮問会議「構造変化と日本経済」専門調査会（2008）「「構造変化と日本経済」専門調査会報告」

経済産業省（2007）「通商白書」第3章第1節

雇用政策研究会（2005）「人口減少下における雇用・労働政策の課題」厚生労働省職業安定局

サービス産業のイノベーションと生産性に関する研究会（2007）「サービス産業におけるイノベーションと生産性向上に向けて報告書」経済産業省情報政策局

堺屋太一（2003）「高齢化大好機」

総務省「平成19年度労働力調査年報」

清家篤・山田篤裕「高齢者就業の経済学」日本経済新聞社

独立行政法人労働政策研究・研修機構「最近の海外労働情報」(2006年10月版)

独立行政法人労働政策研究・研修機構（2006）「労働政策研究報告書No.59『欧州における外国人労働者受入れ制度と社会統合—独・仏・英・伊・蘭5カ国比較調査—』」

独立行政法人労働政策研究・研修機構「最近の海外労働情報」(2007年3月版)

独立行政法人労働政策研究・研修機構「データブック国際労働比較2008」

内閣府（2004）「世界経済の潮流 2004年春」第1章 アメリカの教訓—IT活用による労働生産性の加速

福田慎一（1998）「東アジア地域における経済成長の源泉」大蔵省財政金融研究所「フィナンシャルレビュー July-1998」

湯浅赳男「文明の人口史—人類と環境との衝突、一万年史」(1999)

吉川洋（1992）「『日本経済とマクロ経済学』」第2章 東洋経済新報社

Alcalá, Francisco and Antonio Ciccone (2004) “Trade and Productivity” Quarterly Journal of Economics, May 2004, p613-646

Blanchard, Olivier and Francesco Giavazzi (2002) “Current Account Deficits in the Euro Area: The End of the Feldstein-Horioka Puzzle?” Brookings Papers on Economic Activity, 2: 2002, p147-209

Caixa Catalunya (2006) “Economía española y contexto internacional” Informe semestral, I/2006, Julio 2006

Coakley, Jerry, Ana-Maria Fuertes, and Fabio Spagnolo (2004) "Is the Feldstein-Horioka Puzzle History?," The Manchester School Vol.72 No.5, September 2004, p569-590

Feenstra, Robert C. (2004), Advanced International Trade

Feldstein, Martin and Charles Horioka (1980) “Domestic saving and international capital flows,” Economic Journal, 90, June 1980, pp314-329

Frankel, Jeffrey A. and David Romer (1999) “Does Trade Cause Growth?,” the American Economic Review, Vol.89 No.3, June 1999
Joaquim Oliveira Martins, Frédéric Gonand, Pablo Antolin, Christine de la Maisonneuve and Kwang Yeol Yoo (2005) "The Impact of Ageing on Demand, Factor Markets and Growth" Economics Working Papers NO.420

Krugman (1994) “The Myth of Asia’s Miracle,” Foreign Affairs, November/December 1994.

Martins, Joaquim Oliveira, Frédéric Gonand, Pablo Antolin, Christine de la Maisonneuve, and Kwang Yeol Yoo (2005) “The Impact Of Ageing On Demand, Factor Markets And Growth” OECD Economics Working Papers No.420

Nugent, Jeffrey B. (2007) “The Effects of Population Aging on Economic Structure” FASID/GRIPS Seminar in Japan, August 2007.

OECD (1996) “Future Global Capital Shortages: Real Threat or Pure Fiction?” Paris OECD

OECD (2006) Compendium of Productivity Indicator 2006

OECD “International Migration Outlook 2007”

## 第2節について

有森美木・Harald Conrad（2004）「ドイツの年金改革」『先進5か国の年金改革と日本』（清家篤・府川哲夫編著）第3章丸善プラネット株式会社p41-65

岩本康志（2006）「社会保障の規模拡大は経済に悪影響を与えるのか」季刊・社会保障研究 Vol.42, No.1, Summer '06, P2-3

岡伸一（2005）「先進5か国の年金改革と日本」第1章

加藤久和（2006）「社会保障の規模と政府の役割」季刊・社会保障研究 Vol.42, No.1, Summer '06, P32-43

経済産業省（2005）「生活者の意識に関する調査」http://www.meti.go.jp/committee/materials/downloadfiles/g60328a05j.pdf

厚生労働省（2006）「社会保障の給付と負担の将来見通し」

厚生労働省大臣官房国際課編（2007）「2005～2006年 海外情勢報告」

白石浩介「日本の年金改革—基礎年金の再編とNDC方式の導入」一橋大学

総合研究開発機構（2007）「年金制度と個人のオーナーシップ」（研究代表者：駒村康平）NIRA研究報告書0605

橘木俊詔・岡本章・川出真清・畑農鋭矢・宮里尚三（2007）「国民の受益・負担と政府の大きさーアンケート調査の結果と計量分析」『政府の大きさと社会保障制度—国民の受益・負担からみた分析と提言』（橘木俊詔編）東京大学出版会2007年6月

内閣府政府広報室（2007）「国民生活に関する世論調査」http://www8.cao.go.jp/survey/h19/h19-life/index.html

林雅彦（2003）「フランスの社会保障制度の概要I—年金制度及び年金改革の動向を中心に」海外労働時報2003年2月号No.334、労働政策研究・研修機構

府川哲夫（2004）「スウェーデンの年金改革」『先進5か国の年金改革と日本』（清家篤・府川哲夫編
著）第5章 丸善プラネット株式会社 p85-97

古川尚史・高川泉・植村修一（2000）「国民負担率と経済成長—OECD諸国のパネル・データを用いた実証分析—」Working Paper Series, Working Paper 00-6, 日本銀行

茂呂賢吾（2004）「政府の規模と経済成長」ESRI Discussion Paper Series No.103、内閣府経済社会総合研究所

山口克也（2004）「イギリスの年金改革」『先進5か国の年金改革と日本』（清家篤・府川哲夫編著）

第7章 丸善プラネット株式会社 p119-133

Département fédéral des finances, Confédération suisse (2008) “Révision de la taxe sur la valeur ajoutée” (http://www.efd.admin.ch/dokumentation/zahlen/00579/00608/00640/index.html?lang=fr)

Development Bank of Japan Representative Office in Singapore (2004) "Sustaining the Ageing Population-The Central Provident Fund"

OECD (1996) “Future Global Capital Shortages”

OECD (2006) “The Political Economy of Environmentally Related Taxes”

OECD (2007) Pension at a Glance

OECD (2007) “Social Expenditure-Interpretative Guide of SOCX”

OECD (2007) Tax Revenue Statistics

United Nations (2006) “World Population Prospects: The 2006 Revision”

World Bank (1994) “Averting the Old Age Crisis”, Oxford University Press

## 第3節について

荒井晴仁（2007a）「国民経済計算を用いた所得捕捉率推計の問題点—自营業所得の捕捉率を中心に」国立国会図書館レファレンス 2007.4

荒井晴仁（2007b）「農業所得の捕捉率について」国立国会図書館レファレンス 2007.8

大田弘子・坪内浩・辻健彦（2003）「所得税における水平的公平性について」内閣府景気判断・政策分析ディスカッション・ペーパー

大竹文雄・小原美紀（2005）「消費税は本当に逆進的か」『論座』2005年12月号pp.44-51

小塩隆士（2005）「人口減少時代の社会保障改革」第3章

貝塚啓明（2003）「財政学」東京大学出版会

佐野貴子（2001）「イタリアのEMU加盟と経済・財政改革について」郵政研究所月報2001年6月

川出真清（2007）「公共資本と公的年金の世代間厚生比較」『政府の大きさと社会保障制度—国民の受益・負担からみた分析と提言（橘木俊詔編）』第6章 p173-202

政府税制調査会（2002）「あるべき税制の構築に向けた基本方針」

政府税制調査会（2004）「平成17年度の税制改正に関する答申」

政府税制調査会（2005）「平成18年度の税制改正に関する答申」

田近栄治（2007）「政府税制調查会海外出張調查報告」2007年4月13日政府第7回企画会合·第2回調查分析部会合同会議資料
內閣府（2002）「構造改革評価報告書2」

中里実（2007）「政府税制調査会海外出張調査報告」2007年4月13日政府第7回企画会合・第2回調査分析部会合同会議資料

畑農鋭矢・山田昌弘（2007）「家計行動と公共政策の効果—構造パラメータの検証と推定」『政府の大きさと社会保障制度—国民の受益・負担からみた分析と提言（橘木俊詔編）』第7章p203-222

星野次彦編著（2007）「図説日本の税制平成19年度版」財経詳報社

Auerbach, A. and L. Kotlikoff, and J. Skinner (1983) “The Efficiency Gains from Dynamic Tax Reform,” International Economic Review 24: pp.81-100

Dalsgaard, Thomas (2008) "Japan's Corporate Income Tax-Overview and Challenges" IMF Working Paper, WP/08/70, Fiscal Affairs Department, March 2008

Lonti, Zsuzsanna and Matthew Woods (2008) “Towards Government at a Glance: Identification of Core Data and Issues related to Public Sector Efficiency,” GOV/PGC (2007) 16, January 2008, OECD

OECD (2006) “Consumption Tax Trends-VAT/GST and Excise Rates, Trends and Administration Issues”

OECD (2007) “Consumption Tax: the Way of the Future?” Policy Brief, October 2007

OECD (2007) “Fundamental Reform of Corporate Income Tax,” Tax Policy Studies

OECD (2007) “Performance indicators for public spending efficiency in primary and secondary education”

OECD (2007) Revenue Statistics

OECD (2008) Economic Survey-Japan 2008

OECD (2008) Employment Outlook 2007

OECD (2008) “Tax and Economic Growth,” Working Party No.1 on Macroeconomic and Structural Policy Analysis, February 2008

OECD (2008) “Tourism in OECD Countries 2008 Trends and Policies”

OECD and EEA “Database on instruments used for environmental policy and natural resources management”

Sutherland, Douglas, Robert Price, Isabelle Joumard and Chantal Nicq (2007) “Performance Indicators for Public Spending Efficiency in Primary and Secondary Education” Economics Department Working Paper No.546, ECO/WKP (2007) 6.

第4節について

経済財政諮問会議（2007）「地域間の財政力差の縮小について」2007年4月25日提出資料

経済産業省中小企業庁（2007）「中小企業白書」

財務省（2008）「平成20年度税制改正の要綱」
政府税制調査会（2007）「地方税収の偏在状況（平成18年度決算見込）」2007年11月20日參考資料

政府税制調査会（2007）「抜本的な税制改革に向けた基本的考え方」

総務省（2008）「地方財政の状況」

独立行政法人高齢・障害者雇用支援機構（2008）「地域雇用創出78人、行政サービス経費約4億円を削減」エルダー4月号

内閣府（2005）「平成17年版 経済財政白書」第2章第3節

内閣府（2008）「都道府県別経済財政モデル」

細野助博（2005）「政策統計—『公共政策』の分析ツール」中央大学出版部

北海道戸ホームページ
## 第2章 緊急避難的な経済政策からの出口戦略

## 第 1 節 出口戦略の論点

●世界金融・経済危機に対処するため講じられた大規模で異例の財政政策・金融政策は、危機が収束し、景気が回復した後も継続すれば、市場機能をゆがめたり、インフレ、財政収支の悪化による長期金利上昇を招くなどの副作用を伴う。非常時の政策を解除し、平時の政策運営に戻す「出口戦略」が必要となっている。

●出口戦略の策定に当たっては、様々な論点について慎重な検討が必要であるが、特に以下の点が重要である。

（1）第一に、出口戦略実施のタイミングを検討する際には、平時の政策運営の要素に加え、金融危機という非常時の要素もにらみつつ、景気回復の腰折れや金融システム不安の再発を招くことのないよう、慎重な見極めが必要である。

（２）第二に、非常時の政策には、本来は市場で負担されるべき各種のリスクを政府や中央銀行が引き受ける措置や、損失の発生により納税者負担を生じさせる可能性のある措置等、市場の資源配分機能への介入という側面を持つものが多いことから、出口戦略策定に当たっては市場機能の維持・回復の観点が重要である。

（３）第三に、出口戦略の策定と実施の過程では、市場との対話を通じて、実施のタイミングと方法を明確化し、市場参加者の期待の安定化を図ることが望ましい。
## 第2節 財政政策の出口戦略

### 1. 金融危機対応に伴い拡大する財政収支赤字・債務残高

●金融危機対応に伴い、財政収支赤字・債務残高は増加。アメリカでは、09年度の連邦政府財政赤字はGDP比10%、11年度に連邦政府債務残高のうち一般（民間）保有分はGDP比70%を超える見込み。また、ヨーロッパでは、多くの国で安定成長協定に定める財政赤字GDP比3%、政府債務残高GDP比60%の基準を超過。

第2−2−5図 連邦政府債務残高：金融危機対応に伴い債務は拡大

（備考）1. アメリカ行政管理予算局（OMB）“Mid-Session Review Budget of the U.S. Government Fiscal Year 2010”、アメリカ財務省より作成。

2. 連邦政府勘定保有分は、社会保障年金信託基金の国債保有額に相当する。

第2−2−6図 欧州各国の裁量的支出の規模：

各国の財政余力や金融危機の影響の度合いによりばらつき

(GDP比、%)

(備考) 欧州委員会より作成。
## 2 ．財政再建の出口戦略を巡る論点

●経済財政政策の出口戦略においては、以下の要件を満たすことが必要。

(i) 財政再建開始のタイミングとペースが今後の景気回復の見通しに照らして適切であること

(ii）長期金利上昇を抑制するため、市場からの信頼を得られるような実現可能性の高い枠組み（財政再建目標・計画、財政ルール）であること

(iii) 経済見通しの下方リスクが大きく、不確実性が高いため、一定の柔軟性を有する枠組みであること

● 拙速な政策転換による財政再建のタイミングの誤りは、自律的な景気回復の芽を摘む可能性。GDPギャップや長期金利の動向を見据えながら、適切なタイミングをとらえることが重要。

### 3. 財政健全化目標と取組

●アメリカでは、オバマ政権が税制改革、海外軍事活動の縮小、医療保険制度改革等により13年1月までに財政赤字を半減することを目指しているが、今後の景気動向次第では達成が困難に。米国債の外国による保有比率の高さ（48.3%）は、基軸通貨ドルへの信認、国際金融システム全体に密接に関わっており、財政再建築の実現可能性に対する懸念が生じないような取組が求められる。

第2–2–10図 米国債（民間保有）の外国保有率：

（備考）1．行政管理予算局（OMB）“Analytical Perspective of the FY 2010 Budget”より作成。2．各年度の数値は年末値。
● ヨーロッパでは、09年11月、欧州委員会が各国の財政再建の目標及び時期を示し、遅くとも11年、大多数の国では2010年から財政再建に取り組むこととした。しかしながら、景気の現状及び見通しから判断すると10年の財政再建開始は時期尚早。

第2–2–11表 欧州委員会による欧州各国の財政再建計画（主要国のみ抜粋）：2010年の財政再建開始は時期尚早

2009	2010	2011	2012	2013	2014
ドイツ	構造的財政收支を毎年0.5%~0.75%ポイント改善
財政收支	▲3.4	▲5.0	▲4.6	-	-	-
構造的財政收支	▲1.9	▲3.6	▲3.5	-	-	-
GDPギャップ	▲2.9	▲2.6	▲2.2	-	-	-
フランス	構造的財政收支を毎年1.25%ポイント改善
財政收支	▲8.3	▲8.2	▲7.7	-	-	-
構造的財政收支	▲7.0	▲7.0	▲6.5	-	-	-
GDPギャップ	▲2.5	▲2.5	▲2.4	-	-	-
イタリア	構造的財政收支を毎年0.5%ポイント改善
財政收支GDP比	▲5.3	▲5.3	▲5.1	-	-	-
構造的財政收支	▲3.5	▲3.7	▲3.8	-	-	-
GDPギャップ	▲3.6	▲3.2	▲2.5	-	-	-
スペイン	構造的財政收支を毎年1.75%ポイント改善
財政收支GDP比	▲11.2	▲10.1	▲9.3	-	-	-
構造的財政收支	▲10.0	▲8.5	▲8.1	-	-	-
GDPギャップ	▲2.8	▲3.6	▲2.6	-	-	-
オランダ	構造的財政收支を毎年0.5%~0.75%ポイント改善
財政收支GDP比	▲4.7	▲6.1	▲5.6	-	-	-
構造的財政收支	▲3.2	▲4.4	▲4.3	-	-	-
GDPギャップ	▲2.7	▲3.1	▲2.4	-	-	-
アイルランド	構造的財政收支を毎年2%ポイント改善
財政收支GDP比	▲12.5	▲14.7	▲14.7	-	-	-
構造的財政收支	▲9.6	▲11.5	▲12.5	-	-	-
GDPギャップ	▲7.2	▲7.8	▲5.4	-	-	-
英国(年度)	構造的財政收支を毎年1.75%ポイント改善
財政收支GDP比	▲12.1	▲12.9	▲11.1	-	-	-
構造的財政收支	▲10.5	▲11.4	▲9.9	-	-	-
GDPギャップ	▲3.7	▲3.7	▲2.9	-	-	-

(備考) 1. 欧州委員会より作成。

2. 財政収支、構造的財政収支、GDPギャップは欧州委員会見通し（09年11月）による。なお、英国の財政年度は3月～4月。他国は1～12月。

3. 過剰財政赤字の是正を勧告された国は、①GDP比0.2%及び②3%基準を超過した部分の10%（①と②の合計はGDPの0.5%が限度）を欧州委員会に預託し、財政赤字GDP比が3%を超えた年を含めて3年以内に是正されなければ制裁（預託金の没収）の検討対象となる。
国名	規模(GDP比、%)	雇用・セーフティネット	有効需要創出	成長力強化
2008	09	10	合計	・失業保険の給付期間延長の継続・フードスタンブ(食料引換券)の増額・メディング(低所得者向け医療保険)・維持のための州政府への支援・年金受給者等への一時給付金の支給	・環境エネルギー対策(配電網の近代化等)・科学技術振興策・医療情報の信息化促進
アメリカ	1.1	2.0	1.8	4.9	・高等教育支出の税額控除の拡充・奨学金の引上げ・教員のレオフ等を防ぐための州财政安定化基金の設立	・公共投資(道路、橋梁の近代化、高速鉄道への投資等)・低燃費車への貢換え支援
ドイツ	0.0	1.6	2.0	3.6	・職業訓練・時短労働への助成金支給期間拡大・社会保障料負担軽減	・住宅改修への支援(省エネ化等)
フランス	0.0	0.7	0.8	1.5	・零俷企業への雇用補助金・失業保険対象となっていない失業者への手当の支給	・公共投資(学校、病院、道路等)・地方政府による公共投資促進・環境対応の新車に対する自動車稅の一時免除・環境対応車への貢換え支援
英国	0.2	1.4	▲0.1	1.5	・公共住宅の建設	・公共投資(学校、道路、鉄道等)・環境対応車への貢換え支援
中国	0.4	3.2	2.7	6.3	・失業者の求職支援・職業訓練	・公共投資(鉄道、道路等)・企業の付加価値税減税(仕入税額控除の対象拡大)

（備考）1．各国政府資料より、内閣府作成。 2．規模については、I M F “Update on Fiscal and Financial Sector Measures”（09年4月26日）による。
## 第 3 節 金融政策の出口戦略

●欧米の中央銀行は、政策金利の引下げによる伝統的な金融政策に加え、国債を始め各種資産の買取り等の非伝統的金融政策も用いて、市場の流動性や金融システムの安定性の確保を図っている。

第2−3−1図 アメリカの政策金利と主な信用緩和策

2. 矢印は制度の実施期間を表す。
第2−3−2図 ヨーロッパにおける政策金利と信用緩和・量的緩和策

（備考）1. E C B、B O E より作成。

3. ECBは、カバード・ボンドの買取り等を「信用緩和」を呼ぶことができるとし、BOEは、国債等の買取りを「量的緩和」と呼んでいる。

2. 矢印は制度の実施期間を表す。
● F R Bは、中長期国債の新規発行額の前年比増加分の約半分を買取り。B O Eは、中長期国債を発行額を上回るペースで買取り。E C Bは、2009年7月から4か月間で全発行残高の4％にあたるカバード・ボンドを買取り。いずれも、長期金利や応札倍率が安定するなどの効果を上げている。

第2−3−5図 F R Bの国債買取額とアメリカ国債の新規発行額：

長期金利は安定的に推移

（備考）1．ニューヨーク連銀、連邦準備制度理事会（FRB）、データストリームより作成。

2．09年11月値は09年11月13日時点。

第2−3−9図 BOEの国債等の買取額と英国債の新規発行額：

応札倍率は安定的に推移

（備考）英国債務管理庁、ブルームバーグより作成。
第2−3−8図 ECBのカバード・ボンド買取り：

買取発表後市場のスプレッドは低下

（備考）1. E C B、Markitより作成。

2. iBoxx（Euro Covered）スプレッドは、ユーロ建てのカバード・ボンドの利回りとベンチマークとなる債券（償還期日の近い債券で対象国において最も発行残高の多いもの）の利回りとのスプレッド。

● C P 等の直接金融に対しては非伝統的金融政策の効果がみられる一方、証券化商品等の市場型間接金融に対する効果は、証券化商品自体に対する信頼性が回復していないこともあり限定的。

（１）ＣＰの買取りについては、０８年末にかけて発行額の回復等の効果があり、これを通じて企業や金融機関の資金調達を支えた。

（２）一方、MB S の買取りは、住宅ローン金利の低下を通じて住宅市場の下支えの効果はあったものの、MB S 市場の回復には至っていない。

（３）さらに、CMBSを始めとするABSの市場の流動性回復に関する政策についても、こうした証券化商品の新規発行はほとんど行われていない。

●各種資産の買取りにより、各中央銀行のバランスシートは大幅に拡大しており（FRB：2倍以上、ECB：1.5倍、BOE：3倍）、買い取った資産のリスクを抱えている。拡大したバランスシートをどのように縮小させるか、資産構成をどのように調整するか、リスクをどう管理するかなど、出口戦略の舵取りが重要。

●為替の大幅な変動等、大規模な資本移動の発生を防ぐため、出口戦略のタイミングについて国際協調が必要との議論がある。一方、金融政策は、自国のマクロ経済やインフレ、資産価格の状況等、各々の経済情勢に配慮した運営も重要となる。今後の出口戦略については、国際協調と自国の経済運営のバランスが重要となる。
## 第 4 節 金融システム安定化の現状と今後

●各国で資本注入や債務保証等の金融システム安定化策を実施した結果、金融機関の自己資本の増強、資金調達環境の改善等の効果を上げた。ただし、個別機関ごとにみると問題もあり、不良債権処理の遅れや信用収縮による実体経済への悪影響等の懸念が残っている。

●金融機関の業績は、競争相手の再編や破たんにより競争環境が緩和された状況下で、証券引受部門や自己取引部門が、過去最高水準の高収益となった。一方、融資部門では、信用収縮と実体経済の悪化の影響から不良資産化が進行し、多額の償却や引当金計上により業績は悪化した。このため、欧米の大手金融機関の業績は二極化している。

第2−4−3図 アメリカの大手金融機関の純利益と引当金計上額：

貸出業務が主体の金融機関は引当金の増加により収益が圧迫
## （参考）主要国の金融システム安定化策

個別金融機関への支援(バランスシートの改善等)

(備考) 1. 各国政府、中央銀行等の公表資料より作成。 2. このほか、ＥＣＢがカバード・ボンド（金融機関が発行する担保付債券）の買取りを09年7月から実施（買取規模は600億ユーロ（約8兆円））。
## 第2−5−1図 各国・地域のマクロ・プルーデンス監視を行う機関：新たな機関を設置

## 第5節 出口の先の金融政策・金融システム安定化策の枠組み

●世界金融危機と一連の政策対応を踏まえ、金融危機を未然に防ぐためには、個々の金融機関の監督だけでは不十分であり、金融システム全体に関わるリスクを監視するとの観点から政策運営を行う「マクロ・プルーデンス政策」が必要との認識が高まっている。

●欧米では、マクロ・プルーデンス政策実現に向けて、中央銀行と金融機関監督当局の連携確保や、新たな協議機関の設置等の制度的な枠組みの整備に向けた取組が進行中。

(備考) アメリカ下院金融サービス委員会より作成。

（2）上一口圈

欧州システミック・リスク理事会（ESRB）

議長：一般理事会（General Board）から選出

＜欧州システミック・リスク理事会の主な任務＞

（1）マクロ・プルデンシャル（金融システム全体の安定化、健全性強化のための）政策

（2）E U 各国の監督機関への早期リスク警戒の発令

（3）マクロ経済や金融市場の動向に対する評価を比較考量し指示を発出

ECB（欧州中央銀行）総裁（1）、副総裁（1）

各国中銀総裁（27）

欧州銀行機構（EBA）会長（1）

欧州保険機構（EIA）会長（1）

欧州証券機構（ESA）会長（1）

欧州委員会からの代表（1）

【議決権を持たない構成員（28）】

各国の金融監督機関代表（27）（欧州委員会）経済財政委員会（1）

（備考）欧州委員会より作成。カッコ内は代表者数。

（3）英国

金融安定協議会（Council for Financial Stability）

議長：財務大臣

<金融安定協議会の主な任務>

(1) 金融安定への脅威を分析

(2) 関係機関と対応を協議

財務大臣

BOE総裁

(備考) 英国財務省より作成。

金融サービス機構
●アメリカでは、多数の機関に分散していた金融規制・監督体制を厳格かつ包括的なものに再構築する取組が進んでいるが、当局の監督能力・手法の強化やそれを支える人材確保、複雑な規制監督の構造の中での実効性確保等、課題も残っている。

第2−5−3表 アメリカの金融機関の監督制度：複雑な構造

連邦当局	州当局
FRB	FDIC	OCC	OTS	NCUA	SEC	CFTC
銀行	国法銀行	○	●
州法銀行	◎	○	●
◎	●
●
貯蓄金融機関	連邦免許機関	○	●
州免許機関	○	◎	●
●
信用組合	連邦免許機関	●
州免許機関	●
銀行持株会社	◎	●
貯蓄金融機関持株会社	◎	●
保險	●
証券	●
先物取引業者等	●

新制度（下院金融サービス委員会案）

金融サービス監督協議会	C F P A
連邦当局	州当局
FRB	FDIC	OCC	NCUA	SEC	CFTC
特定金融持株会社	◎
銀行	国法銀行	○	●
州法銀行	◎	○	●
◎	●
●
貯蓄金融機関	州免許機関	◎	●
信用組合	連邦免許機関	●
州免許機関	●
銀行持株会社	◎	●
保険	●
証券	●
ヘッジファンド等投資会社	●
先物取引業者等	●

●=免許付与機関（証券・投資会社は登録制）及び第一義的監督権限

◎=第一義的監督権限

○＝連邦預金保険供与者としての検査権限

（備考）1．現行制度については、ニューヨーク連邦準備銀行、野々口秀樹・武田洋子「米国における金融制度改革法の概要」（日本銀行調査月報2000年1月号）等より作成。

2. 新制度については、アメリカ下院金融サービス委員会の案をもとに内閣府において作成。

3. 現行制度のOTSSはOCCに統合（財務省案では両機構を統合してNBSを創設）。

4. 新制度の銀行持株会社には、投資銀行持株会社、ノンバンク等を含む。

5. 特定金融持株会社は財務省案ではTier1 FHCとされる。
# 平成 22 年度

# 国土交通省 省厅别財務書類

〔留意事項〕

省庁別財務書類を充分理解して頂くため、「省庁別財務書類の作成基準」及び各省庁の所掌する業務内容等も併せてご覧下さい。

- 省庁別財務書類を充分理解して頂くため、「省庁別財務書類の作成基準」及び各省庁の所掌する業務内容等も併せてご覧下さい。
## 貸 借 対 照 表

(单位：百万円)

前会計年度
(平成22年
3月31日)	本会計年度
(平成23年
3月31日)	前会計年度
(平成22年
3月31日)	本会計年度
(平成23年
3月31日)
<資産の部>
現金・預金	1,658,249	823,542	未払金	125,514
有価証券	9,698	10,502	支払備金	5,072
たな卸資産	139,238	131,233	未払費用	2,361
未収金	66,446	87,586	保管金等	4,213
未収収益	860	840	前受金	7,046
前払費用	128	124	前受収益	1,474
貸付金	2,328,680	2,235,960	賞与引当金	31,782
その他の債権等	1,752	773	借入金	1,015,721
貸倒引当金	△33,956	△35,180	退職給付引当金	910,725
有形固定資産	141,119,485	141,334,131	他会計繰戻未済金	994,155
国有財産(公共用
財産を除く)	3,898,679	3,598,577	その他の債務等	36,545
土地	1,839,927	1,779,115
立木竹	13,770	13,250
建物	380,837	385,602
工作物	809,653	1,176,280
船舶	158,040	155,284
航空機	21,993	28,236
建設仮勘定	674,456	60,807
公共用財産	136,899,983	137,387,938
公共用財産用地	37,095,135	37,486,603
公共用財産施設	99,423,944	99,591,468	負債合計	3,134,614
建設仮勘定	380,903	309,867	<資産・負債差額の部>
物品	320,822	347,614	資産・負債差額	151,721,470
無形固定資産	45,878	44,284
出資金	9,519,623	9,707,251
資産合計	154,856,084	154,341,050	負債及び資産・負債差額合計	154,856,084
## 業務費用計算書

(单位：百万円)

前会計年度	本会計年度
(自
(至
平成22年4月1日)
(至
平成22年3月31日)	(自
(至
平成22年4月1日)
(至
平成23年3月31日)	(自
(至
平成22年4月1日)
(至
平成23年3月31日)
人件費	473,938	474,555
賞与引当金線入額	31,782	31,026
退職給付引当金線入額	47,551	51,383
保障費等	3,257	2,283
自賠責再保險費等	5,097	3,754
附帯・受託事業費	64,797	50,242
空港等整備費	32,994	91,473
補助金等	4,071,821	3,357,729
委託費等	160,173	94,837
独立行政法人運営費交付金	42,501	40,757
一般会計への線入	397	363
食料安定供給特別会計への線入	23,416	15,029
国有林野事業特別会計への線入	10,790	5,653
庁費等	322,501	345,945
その他の経費	28,641	27,498
減価償却費	3,101,892	3,184,309
貸倒引当金線入額	7	1,333
支払利息	22,432	21,372
資産処分損益	52,031	77,518
貸付金免除損益	-	1
出資金評価損	12,967	-
本年度業務費用合計	8,508,995	7,877,071
## 資產・負債差額増減計算書

(单位：百万円)

前会計年度	本会計年度
(自
(至
平成21年4月1日)
平成22年3月31日)	(自
(至
平成22年3月31日)	平成22年4月1日)
平成23年3月31日)
Ⅰ 前年度末資産・負債差額	149,041,093	151,721,470
Ⅱ 本年度業務費用合計	△ 8,508,995	△ 7,877,071
Ⅲ 財源	9,642,084	6,670,410
主管の財源	39,452	36,941
配賦財源	8,058,893	5,533,020
自己収入	1,420,792	1,037,317
他会計からの受入	122,945	63,130
Ⅳ 無償所管換等	1,310,560	700,881
Ⅴ 資産評価差額	236,727	66,180
Ⅵ 本年度末資産・負債差額	151,721,470	151,281,872
## 区分別收支計算書

(单位：百万円)

前会計年度(自平成21年4月1日)(至平成22年3月31日)	本会計年度(自平成22年4月1日)(至平成23年3月31日)
Ⅰ業務収支
1 財源
主管の収納済歳入額	45,272	153,466
配賦財源	8,058,893	5,533,020
自己収入	1,438,750	1,024,065
他会計からの受入	188,224	113,950
貸付金の回収による収入	290,292	172,793
前年度剰余金受入	1,249,400	1,273,869
資金からの受入(予算上措置されたもの)	14,971	13,425
財源合計	11,285,805	8,284,592
2 業務支出
(1) 業務支出(施設整備支出を除く)
人件費	△575,031	△568,664
保障費等	△3,334	△2,804
自賠責再保険費等	△5,901	△3,989
附帯・受託事業費	△64,797	△50,242
空港等整備費	△67,171	△123,884
補助金等	△4,080,134	△3,373,708
委託費等	△180,160	△114,847
独立行政法人運営費交付金	△42,501	△40,757
一般会計への繰入	△95,248	△89,583
国債整理基金特別会計への繰入	-	△88
食料安定供給特別会計への繰入	△23,416	△15,029
国有林野事業特別会計への繰入	△10,790	△5,653
貸付けによる支出	△164,657	△81,477
出資による支出	△655,631	△107,600
庁費等の支出	△414,535	△430,292
その他の支出	△28,641	△27,498
業務支出(施設整備支出を除く)合計	△6,411,953	△5,036,123
(2) 施設整備支出
土地に係る支出	△5,382	△10,991
建物に係る支出	△9,889	△7,247
治水施設整備支出	△891,093	△688,112
道路整備支出	△2,006,871	△1,569,215
港湾施設整備支出	△275,983	△274,187
その他の支出	△315,557	△107,931
施設整備支出合計	△3,504,777	△2,657,685
業務支出合計	△9,916,731	△7,693,809
業務収支	1,369,074	590,783
Ⅱ 財務収支
借入による収入	143,672	98,400
借入金の返済による支出	△92,192	△90,488
リース債務の返済による支出	△1,084	△2,175
PFI債務の返済による支出	△7,472	△6,411
利息の支払額	△22,861	△21,761
財務収支	20,061	△22,436
本年度収支	1,389,136	568,346
資金への繰入（決算処理によるもの）	△425	△862
翌年度一般会計への繰入	△114,841	△8,556
翌年度歳入繰入	1,273,869	558,926
資金本年度末残高	265,325	252,762
その他歳計外現金・預金本年度末残高	119,054	11,852
本年度末現金・預金残高	1,658,249	823,542