利率交換

|cn = 利率掉期 | hk = 利率互換 | start=Interest Rate Swap，簡稱：IRS|as = 稱作 | before=|after=|end=}}，指債信評等不同的籌資者，立約交換相同期限、相同金額債務之利息流量，以共同節省債息、降低融資總成本的規避利率風險行為。

在利率交換契約中，是以不同的利率指標（浮動或固定利率）作為交換標的，不過，雖然計息方式改變，但卻不需交換雙方的原始本金，而僅就利息差額進行結算（Netting Settlement）；換言之，利率交換的風險僅在於淨現金流量的部分。利率交換的基本交易型態為固定利率與浮動利率（Fixed-Floating Swap）的交換，亦稱為 Plain Vanilla IRS，市場上尚有牽涉不同浮動利率指標間的交換，如基差交換（Basis Swap）等，完全視交易雙方對利率指標之選擇，較常見的浮動利率指標為 LIBOR。利率交換通常起於交易兩造之債信評等不同，致帶來融資成本上的差異。另外，對未來利率走勢的看法不同，亦為產生利率交換的原因。此外，由於利率交換係屬長期資本性交易，有助於企業取得特定成本的資金，亦可協助企業鎖住利率水準，調整其資產負債結構，因此已被普遍作為目前國際間長期資本性交易的避險工具。近年來，利率交換已成為交換市場中最熱門的商品，約佔全部交換契約的 80%。

運用範例

1.1 公司與銀行

利率交換為交換利息流量的一種遠期契約，交易雙方以不同的利率指標（含浮動、固定利率）作為交換標的，定期交換利息，利息收付頻率依雙方約定，契約期限原則上最短 1 年，最長視各幣別流動性而定。一般來說，利率交換多不涉及本金上的交換，本金只是作為利息的計算基數。

例如：客戶於銀行有一筆三年期新臺幣 1 億元浮動利率借款，借款利率為 3 個月期 TAIBOR 加碼 1%，為規避利率上漲風險，可與銀行簽訂新臺幣利率交換契約，將浮動利率借款轉變為固定利率借款。

利率交換條件

本金新臺幣 (TWD) 1 億元。

每三個月為一期，交換一次利息，為期三年。

客戶每期按 3 個月期 TAIBOR（Taipei Interbank Offered Rate，臺北金融業拆款定盤利率）收取浮動利率利息。

客戶每期按 1.20% p.a.(年利率 簡寫 p.a.) 支付固定利率利息。

客戶利率交換交易每期利息收付差額計算

以第一期為例，假設第一期 (Q1) TAIBOR 為 0.87%，實際天數為 91 天：

固定利息支出：TWD 1 億 × 1.20% × 91 / 365 = TWD 299,178

浮動利息收入：TWD 1 億 × 0.87% × 91 / 365 = TWD 216,904

利息差額：TWD 216,904 – TWD 299,178 = TWD - 82,274

承作 IRS 的避險效益

第一期客戶需淨支付 TWD 82,274 予銀行，故 IRS (利率交換交易) 的期初階段將會增加客戶的借款成本，亦為避險成本，而當 TAIBOR 超過 1.20% 時，客戶即開始享受承作 IRS 的避險效益。經 IRS 交易後，客戶借款利率由 3 個月期 TAIBOR 加碼 1%，變為固定利率 1.20%。

1.2 公司與公司

利率交換是一種場外交易，合約條款彈性很大，交易對手可以不只兩位，交換的計息方式也可以有多種設定。許多公司進行利率交換，是因為可以與交易對手各取所需 (按照自己希望的方式收取或支付利息) ，有時還可以藉此降低利息成本。

例如：A 公司有一筆債務，按美元三個月期 LIBOR+2.5% 的浮動利率付息，該公司預期 LIBOR 將上漲，希望鎖定利息、成本。B 公司目前有一筆債務，按 9.5% 的固定利率付息，希望轉換成以美元三個月期 LIBOR 為基準的浮動利息。

利率交換條件

兩公司簽訂一份利率交換合約，A 公司按約定的名義本金，以 10% 的固定利率向 B 公司付息，B 公司則按照 LIBOR+2.0% 的浮動利率向 A 付息。

承作 IRS 的避險效益

如此一來，A 公司兩筆 LIBOR 浮息一收一付，淨付出 0.5%，加上支付 B 的 10% 固定利率，債務成本從浮息轉為 10.5% 的固定利率。

而 B 公司兩筆固定利率的利息一收一付，淨賺 0.5% 的利差，加上支付 A 的 LIBOR+2%，債務成本從固定利率轉為 LIBOR+1.5% 的浮息。

1.3 負債轉換

利率掉期交易中的負債轉換（liability driven）等同於一方將定期支付固定利率的負債轉換成支付浮動利率的負債，另一方將定期支付浮動利率的負債轉換成支付固定利率的負債，負債的名義本金（Notional Principal）是一定的。

1.4 資產轉換

利率掉期交易中的資產轉換（asset driven）等同於一方將定期收入固定利率的資產轉換成收入浮動利率的資產，另一方將定期收入浮動利率的資產轉換成收入固定利率的資產，資產的名義本金（Notional Principal）是一定的。

下例實際就是由於 A 借固定利率、B 借浮動利率時的雙方總成本（Libor+1.00%+4.00%）小於反過來做的成本（5.20%+Libor+0.30%），因而如果雙方都有需要（A 想要浮動利率，B 想要固定利率）時就可以進行負債轉換交換交易，以降低成本。

公司 A 原先借貸的固定利率為 4%, 浮動利率為 LIBOR+0.3%；公司 B 原先借貸的固定利率為 5.2%，浮動利率為 LIBOR+1%。金融機構的費用為名義本金（notional principal）的 0.04%。
公司 A 在固定利率上有相對優勢，公司 A 原先支付固定利率 4％，想要轉換成支付浮動利率 LIBOR。
公司 B 原先支付浮動利率 LIBOR+1%，想要轉化為支付固定利率。
計算差額（spread）：A 與 B 的固定利率差額為 5.2%-4%=1.2%，浮動利率差額為 LIBOR+1%-LIBOR-0.3%=0.7%，質量差額（quality spread）為 1.2%-0.7%=0.5%.

在質量差額中，金融機構會獲取其中的 0.04%，剩下 0.5%-0.04%=0.46%，剩下的 0.46% 中 A 與 B 將會各盈利其中的一半 0.46%/2=0.23%。
就公司 A 而言，假設將會從金融機構獲取固定利率 A%，那麼公司 A 的淨支付為 4%+LIBOR-A%，淨盈利為 (LIBOR+0.3%)-(4%+LIBOR-A%)=0.23%，解淨盈利的方程，得到 A%=3.93%。
就公司 B 而言，假設將會向金融機構支付固定利率 B%。那麼公司 B 的淨支付為 B%+LIBOR+1%-LIBOR=B%+1%，淨盈利為 5.2%-(B%+1%)=0.23%，解淨盈利的方程，得到 B%=3.97%。
將 A%=3.93%、B%=3.97% 帶入得到：公司 A 淨支付為 LIBOR+0.07%（原先支付 4%），公司 B 淨支付為 4.97%（原先支付 LIBOR+1%）。

1.5 金融機構的加入

由於金融市場的多元需求，交換交易在不停的發展。公司的不同規模以及不同需求使得公司在借貸方面的情況不同。很多機構或者公司由於有很好的信用評級，所以可以以很低的固定利率獲得貸款；很多公司由於信用評級不是很好，但是這些公司可以很好的短期透過商業票據以及銀行信用額度（bank line of credit）等來以浮動利率借貸。兩個不同的公司由於各自在浮動利率和固定利率有相對優勢（comparative advantage），形成了利率交換交易的條件。這時候，金融機構的加入為交換交易調供了互利的平臺，同時金融機構在質量差額（quality spread）裡獲取利潤。