安然公司

安隆公司（Enron Corporation，臺灣譯安隆或恩隆；股票程式碼：），曾是一家位於美國的得克薩斯州休斯敦市的能源類公司。在 2001 年宣告破產之前，安然擁有約 21000 名僱員，是世界上最大的電力、天然氣以及電訊公司之一，2000 年披露的營業額達 1010 億美元之巨。

公司連續六年被《財富》雜誌評選為 “美國最具創新精神公司”，然而真正使安隆公司在全世界聲名大噪的，卻是這個擁有上千億資產的公司 2002 年在幾周內破產，持續多年精心策劃、乃至制度化、系統化的財務造假醜聞。安隆歐洲分公司於 2001 年 11 月 30 日申請破產，美國本部於 2 日後同樣申請破產保護。目前公司的留守人員主要進行資產清理、執行破產程式以及應對法律訴訟。從安然醜聞案那時起，“安隆” 已經成為公司欺詐以及墮落的象徵。

成長

安然公司成立於 1930 年，最初名為北部天然氣公司，是北美電力電燈公司、孤星天然氣公司以及聯合電燈鐵路公司的合資公司。1941 至 1947 年間，隨著公司股票上市，公司的股權漸漸分散，到 1979 年，InterNorth Inc. 成為公司的控股股東，並取代北部天然氣公司在紐約證交所掛牌。

1985 年，InterNorth 收購競爭對手休斯敦天然氣公司，並更名 “安然”（Enron）。本來公司欲更名為 “安特隆”，但很快因字意不雅（Enteron：腸子）而再次縮略。

公司最初從事美國全國的電力、天然氣的配送，並在世界範圍進行電廠的建設、管道鋪設等基礎建設。1998 年公司成立 Azurix 公司，進軍水務業，並於 1999 年六月在紐約證交所部分上市。Azurix 在主要的經營地布宜諾斯艾利斯未獲成功，造成了鉅額虧損，2001 年 4 月安然宣佈將關閉 Azurix 並出售其資產。

透過率先將電力、電信等業務及附屬業務轉化成可以買賣的金融產品，甚至包括非同尋常的 “氣候衍生產品”，安然自稱公司一直保持著健康成長。《財富》雜誌自 1996 年到 2001 年，持續 6 年將安然評為 “美國最具創新精神公司”，2000 年安然更被該雜誌評為 “全美 100 最佳僱主”，在華爾街精英中安然裝修奢華的辦公室也被奉為美談。然而，正如後來被揭露的，安然報表所反映的許多利潤被虛增，甚至是憑空捏造出來的，公司透過系列令人眼花繚亂的財務關聯交易，將虧損的部分留在表外。

產品

安然在其網站 “安然線上” 上銷售 800 種以上的產品，包括：

廣告
風險控制
頻寬業務
寬頻服務
建築服務
煤炭
信用風險控制
原油及其製品
電力
排放許可
能源採購
能源資產管理
智庫
裝置管理
森林產品
貨運
媒體風險控制
金屬交易
天然氣
木材
液化石油氣
石化產品
塑膠
能源
本金投資
紙漿
日用品風險管理
貨代
鋼鐵
水處理
氣候風險控制
風能

公司同時從事廣泛的期貨貿易：糖、咖啡、羊毛、魚肉及其他肉類。

安然線上

1999 年 11 月安然開通線上服務。安然線上是第一個在全球的商家中實現線上交易的系統，但系統只允許使用者與安然進行交易。因為在其他領域的投資失敗以及網站本身所需的巨大現金投入，安然此時已陷入了現金枯竭的窘境，安然財務總部需要更多的金融創新來維持公司執行。

衰落

隨著公司行賄以及在拉丁美洲、非洲以及菲律賓等地遭受政治壓力的謠言甚囂塵上，安然公司的全球形象日益受損。特別是在與印度馬哈拉施特拉邦電力公司一筆 30 億美元的合約中，安然被指透過前總統比爾・克林頓和喬治・赫伯特・沃克・布什向印度政府部門施壓，2002 年 1 月 9 日，美國司法部宣佈對安然進行罪案調查，並於 1 月 24 日舉行國會聽證會。

2001 年 11 月中旬，在被捲入一系列會計欺詐醜聞之後，安然和其聘請的會計事務所 “安達信” 面臨世上規模最大的破產深淵。一項由一家較小的能源類公司 Dynegy 發起的 “白武士” 拯救計劃最終宣告失敗。

在 2001 年裡，安然的股價崩盤，由 90 美元跌至 0.3 美元。由於安然股票歷來被視為藍籌股，因此這對金融市場造成了史無前例的毀滅性打擊。股價的跳水，始於公司被揭發，透過與 “特定目的公司” 進行關聯交易來虛增營業額和利潤，而這些 “特定目的公司” 都是由安然實際控制的。這些關聯交易導致公司的許多經營虧損未在財務報表中披露。這種作賬手段從此被業界稱為 “安然經濟”。

內線交易

5.1 開端

內線交易，又稱內幕交易，這裡特指公司根據大量內部訊息而進行的內部證券交易，在安然可以一直追溯到 1980 年代，最早有案可查的內線交易發生在 1987 年：審計師 Woytek 與 Beard 發現公司的銀行記錄顯示數百萬美元的款項由安然的戶頭劃入兩個名叫 Louis Borget 和 Thomas Mastroeni 的個人戶頭中。

據傳 Louis Borget 和 Thomas Mastroeni 曾負責接待沙烏地阿拉伯與科威特國家元首，獲取了石油輸出國組織實施工程的內部訊息。這些內部訊息使公司在石油交易中能夠獲得更豐厚的利潤。在事情被審計師發現後，安然公司執行長肯尼思・萊支援了審計師進一步進行調查以 “追回每一分錢”，然而，卻沒有立即對責任人展開追究。

兩位審計師最終蒐集到足夠證據證明 Borget 和 Mastroeni 參與了內部交易並挪用公款。這些證據包括經篡改的銀行記錄。儘管證據充分，但兩位審計師還是被公司董事長 Mick Seidl 和首席財務官 Keith Kern 告知終止調查。很顯然，安然公司高層更加看重 Borget 為公司帶來的鉅額利潤，相比之下，奉公守法反倒顯得不那麼重要。

5.2 發展

安隆顯然沒有從上述事件中吸取教訓，為了追逐更多的利潤，公司不惜以身試法。公司先後成立了多家境外公司，用境外公司來避稅，提升公司盈利。境外公司的設立使安然得以隨心所欲的調遣資金而不被注意，同時能夠掩蓋公司的經營虧損。這樣，公司變得虛胖了。但同時，公司高階主管不得不在每個季度絞盡腦汁掩蓋虧損、虛增利潤，以至到了不能自拔的地步。

安然的股價屢創新高，公司的高管開始利用內部訊息大把炒作自己的股票，金額達數千萬美元。公司 CFO 一手創立境外公司虛增利潤，一手操縱股價交易，使自己和朋友們的上億美元股本穩賺不賠，而安然公司和其他不知情的股票投資者卻要為此付出代價。

2000 年 8 月，安然股票達到歷史高位每股 90 美元，這時安然公司董事長開始拋售自己持有的公司股票，他當然知道公司所隱瞞的虧損有多少。與此同時，一般投資者被建議繼續買進安然股票，股價還會無休止的漲下去。安然高層向投資者承諾公司股價會漲到 130-140 美元一股，背地裡卻悄悄將自己手裡的公司股票出空，因為他們知道公司前景不妙。

公司高層的拋售行為導致了安然股價回落，而投資者仍然被建議繼續買進或持有安然股票，他們被暗示股價即將反彈。 來面對市場的不利傳聞，深居不出，直到無法迴避時才出來發表一則宣告鼓勵投資者，保證公司運轉一切正常。

到 2001 年 8 月 15 日，安然的股價已經跌至 42 美元一股。許多投資者仍舊深信萊的講話，認為安然股票會引領市場，他們越買越虧、越虧越買。到 10 月底，股價已跌至 15 美元，而很多投資者卻視此為一個買入安然的良機，只因為萊不斷在媒體上為他們加油打氣。直到一個月後，2001 年 11 月 28 日，公眾才獲知了安然以前所隱藏的經營虧損，而這時安然的股價已經跌破 1 美元。

安然公司執行長萊被指控於 11 月 28 日當天售出總價超過 7000 萬美元的公司股票用以償還公司貸款，此外，他還在二級市場丟擲 2000 萬元公司股票。他的妻子琳達，也被指控拋售總價 120 萬美元的安然股票，但拋售所得沒有進入她個人的腰包，而是被直接劃入某慈善基金，用於慈善資助慈善機構。股票交割單顯示琳達在當天 10:00 至 10:20 下單，而安然醜聞被公諸於世是在 10：30。

安然前部門經理 Paula Rieker 被指控犯內部交易罪。她曾以 15.51 美元的價格買入 18,380 股安然股票，於 2001 年 7 月以每股 49.77 美元的價格丟擲，時間正是在公眾獲曉她對公司 10.2 億美元虧損知情的前一週。

5.3 後果

2005 年 12 月 28 日，安然公司前首席會計師 Richard Causey 向法庭認罪，承認犯有證券欺詐罪。他被判 7 年監禁，並處罰金 125 萬美元。如果 Richard Causey 同意配合法庭檢舉肯尼思・萊以及傑弗裡・斯基林的罪行，他可獲減刑 2 年。

2006 年 1 月 13 日，職業說客，綽號 “謀士” 的 William Roberts 承認在安然案調查期間曾冒充參議院委員會職員。2004 年 6 月，一家德國銀行僱傭 Roberts 去說服參議院某委員會開立一份該銀行已就安然倒閉做過盡職調查的證明。

美國法院於 2006 年 1 月對安然公司創始人、前董事長肯尼思・萊和前執行長傑弗裡・斯基林為在公司醜聞中的作為進行審判，一同受審的還有公司前 CFO Richard Causey。起訴書長達 65 頁，涉及 53 項指控，包括騙貸、財務造假、證券欺詐、電郵詐欺、策劃並參與洗錢、內部違規交易等等。安然的律師曾提出要求進行不公開審判，並把案件審理地點放在休斯敦以外的的地方，理由是他們認為在安然所在地公眾的負面影響會妨礙審判的公正性，但這些要求都被美國地方法官 Sim Lake 駁回。

肯尼斯・萊對自己所面對的 11 項指控進行無罪辯護，他聲稱自己事先對醜聞毫不知情，完全被手下誤導了。美國證券委員會（SEC）準備對肯尼思・萊處以 9000 萬美元以上的罰款，這筆罰金還不包括股東提出的的賠償要求。同時，SEC 還將取消肯尼思・萊今後在任何上市公司擔任管理職務的資格。

肯尼斯・萊的妻子琳達的案子比較複雜。琳達在 2001 年 11 月 28 日安然倒閉的訊息公開宣佈的前 30 分鐘至前 10 分鐘，丟擲了 50 萬股安然股票，而安然高管早在一年前就知道公司將會崩潰，這一點顯然對他很不利。但是，她隨後拋售股票的所得捐入家族經營的慈善基金，該基金的所有收益都將用於公益事業。同時，由於涉及婚姻隱私權，無法強迫肯尼斯夫妻披露他們之間是如何溝通安然公司事務的。因此，要證明琳達知曉安然內部訊息，還需要第三方證人。這兩點都對起訴構成了障礙。

安然公司前投資公關部經理葆拉・裡克爾承認犯有內部交易罪。裡克爾同意不再擔任任何上市公司管理職務。因為裡克爾曾負責安然公司向分析師披露訊息，她還是本案的重要汙點證人。

2006 年 5 月 25 日，負責安然醜聞案的陪審團宣佈，肯尼思・萊和傑弗裡・斯基林犯有欺詐等多項罪行。10 月 6 日，美國休斯敦聯邦地區法院作出判決，葆拉・裡克爾因犯內部交易罪被判有期徒刑 10 年，緩刑兩年。10 月 17 日，休斯敦地區法院以肯尼思・萊已去世為由，撤銷了對他的多項刑事指控。10 月 23 日，休斯敦聯邦地區法院作出判決，傑弗裡・斯基林被判處 24 年又 4 個月徒刑。11 月 17 日，休斯敦聯邦地區法院作出判決，對兩名充當汙點證人的安然公司前高管予以從輕發落。前首席財務官助手的邁克爾・科珀最終獲刑 3 年零 1 個月；前投資公關部主管馬克・凱尼格獲刑 1 年零 6 個月。

影響

安然事件的長期影響尚無法預料，但目前此事已震動到美國和英國政壇，據悉自 1990 年以來安然向兩國政要獻金超過 600 萬美元。與此同時，以前與安然有染的機構也被殃及，為安然服務的著名五大國際會計事務所之一安達信被訴妨礙司法公正，並因此倒閉，更由此引出另一電信巨頭世通公司的醜聞，隨後世通公司宣告破產，取代安然成為歷史上最大的倒閉案。花旗集團、摩根大通、美國銀行等也因涉嫌財務欺詐，向安然破產的受害者分別支付了 20 億、22 億和 6900 萬美元的賠償金。

2002 年 11 月 1 日安然舞弊行為的策劃者，前 CFO 費斯托（Andrew Fastow）被聯邦大陪審團以 78 項罪名起訴，罪名包括詐騙、洗錢等。他的妻子莉（Lea Fastow），公司前助理出納於 1 月 14 日向法院認罪。費斯托本人被法院判處 10 年監禁外加 2380 萬美元罰金；莉被從輕判處監禁 5 個月，緩刑 1 年，作為回報，莉同意充當汙點證人。

安然前出納 Ben Glisan Jr. 是最早因安然事件而被送進監獄的人，他承認犯有共謀證券欺詐以及郵電欺詐。

曾提出 “死亡之星” 交易策略的能源交易員 John Forney 也因在安然事件中涉嫌欺詐而被起訴，他的上司現在都是該案的汙點證人。

安然事件導致了《薩班斯 - 奧克斯利法案》（Sarbanes-Oxley Act，臺灣譯沙賓法案）的產生，該法案被視為自 1930 年代以來美國證券法最重要的修改。

隨著安然的破產，公司員工的養老金計劃成了一個問題，為此美國養老金保險公司已經啟動了一項拯救計劃。

重組

自從 2001 年申請破產以來，安然公司一直試圖重組以儘可能挽回債權人的損失。在公司倒閉後不久，公司的創新核心能源交易部門被美林公司買下。安然的同行業競爭者 Dynegy 公司的拯救計劃曾給安然帶來了最後一線生機，但談判最終因 Dynegy 尋求對安然的控股方北部天然氣公司的控制權而宣告失敗。

最終的破產計劃於 2003 年開始付諸實施，涉及從安然分離出三個新的獨立公司：CrossCountry Energy L.L.C.,、Prisma Energy International Inc 和 Portland General Electric。

公司的剩餘資產將被拍賣。

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