# 大蕭條

喺1929年大蕭條，一間銀行擠提嘅境況。
**大蕭條**（粵拼：daai6 siu1 tiu4，英文：Great Depression）係專指1929年起到1930年代尾、1940年代初嘅全球經濟蕭條，係20世紀最長嘅蕭條。起因係1929年10月29號華爾街股災，效應波及全球。全球貿易估計得返三分之一到一半左右，靠重工業嘅國受影響最大。美國1930年代中復蘇，但唔少地方去到第二次世界大戰都未好。

## 概要

世界經濟大蕭條係由1929年9月號左右開始嘅美國股市大跌引發，喺1929年10月24號股市大瀉（綽號叫黑色星期四）之後成為全球新聞焦點。由1929年到1932年期間，全球國內生產總值（GDP）估計跌咗15%。相比之下，2008年至2009年嘅大衰退期間，全球GDP跌幅少過1%。有啲經濟體喺1930年代中開始復甦。不過，好多國直到第二次世界大戰結束先擺脫到大蕭條嘅影響。

世界經濟大蕭條對富國同窮國都造成咗毀滅性嘅打擊。個人收入、稅收、利潤、物價都跌晒，國際貿易更加減少咗超過50%。美國嘅失業率升到23%，有啲國仲升到33%。

全世界嘅城市，特別係依賴重工業嘅城市都受到巨大嘅打擊。多國嘅建築業幾乎完全停頓。農村地區因為農作物價格跌咗大約65%而受苦。依賴採礦同伐木等第一產業嘅地區受到嘅打擊最大。

## 世界經濟大蕭條之前嘅世界形勢

### 美國嘅經濟好景同投機熱潮

道瓊斯工業平均指數嘅圖表
1920年代,美國因為住屋同耐用消費品嘅需求而出現空前嘅經濟繁榮。呢啲需求喺1927年達到頂峰,但由1924年開始流入嘅投資資金令股價持續上升,道瓊斯工業平均指數喺1924-29年嘅5年間升咗5倍。

呢個時期嘅投機熱潮其中一個標誌就係中小投資者嘅增加。投資信託呢個可以將多個細額資金合併成大額資金嘅機制,令更多人可以參與投資。

另外,1920年代中期嘅佛羅里達房地產泡沫都係其中之一。因為佛羅里達係氣候宜人嘅度假勝地,地價上升導致連啲唔適合人居住嘅土地都被炒賣,價格仲繼續上升。不過呢個地產泡沫喺1926年因為颶風登陸而爆破,但對紐約股價嘅影響有限。

### 美國同歐洲嘅關係

喺第一次世界大戦期間,美國借咗好多錢畀同盟國,加上貿易順差,由純債務國變成咗純債權國。而且,喺1920年代美國都繼續擴大對歐洲嘅投資,成為主要嘅資金提供國。1927年,美國新發行嘅外國普通股總額大約係183億美元,第二年就激增到688億美元。但係,因為美國泡沫令國內回報率上升,資金外流減少,1929年新發行嘅外國普通股總額跌到得50幾億美元。

順帶一提,喺1927年喺日內瓦舉行嘅世界經濟會議,審議同通過咗好多關於商業、工業、農業嘅決議,為應對經濟危機做準備。商業方面討論咗降低關稅,工業方面討論咗為咗減低成本而將產業國有化,禁止壟斷同國際生產協調協議,農業方面討論咗改良方法同貸款。不過,呢啲決議都畀各國議會無視咗。

## 1929年10月

1929年6月開始，為咗達成楊格方案，喺海牙舉行咗國際會議。

1929年7月30號嘅新聞報道話，尼古拉二世嘅親屬打算告美國全國啲銀行，要求歸還佢哋持有嘅600萬美金財產。仲有好多俄羅斯貴族嘅遺族，總共要求返還大約1億美金嘅資產。報道指出，呢啲資產中大約500萬美金存喺摩根大通嘅擔保信託公司，100萬美金存喺洛克菲勒家族嘅花旗銀行，自俄國革命以嚟就一直非法存喺度

1929年8月9號，聯邦儲備系統將貼現率（政策利率）提高到6%。同年9月3號，道瓊斯工業平均指數創下381.17美元嘅歷史新高。之後市場進入調整期，一個月內跌咗17%，再喺之後一個禮拜內反彈咗一半有多，然後又跌返落嚟，好似神經質咁。不過投機熱潮仲係冇停過。之後約瑟夫·P·甘迺迪話，華爾街有個有名嘅擦鞋仔向佢推薦投資，佢就預料到經濟蕭條快到喇，所以喺股災之前就撤資走咗。

1929年9月26號，英格蘭銀行加息，美國嘅資金就流去咗英國。

紐約華爾街嘅人群
就係咁嘅情況下，1929年10月24號（星期四）早上10點25分，通用汽車嘅股價跌咗80仙。開市初段仲算平靜，但好快就有大量沽售，到11點左右股市就變成咗賣盤主導，股價大跌。單係呢一日就有1289萬4650股被沽出。華爾街周圍氣氛好緊張，要派出400個警察去維持秩序。

芝加哥同水牛城嘅市場都要關閉，單係呢一日就有11個投機者自殺。因為呢日係星期四，所以之後人哋就叫佢做「黑色星期四」。第二日（10月25號星期五）下晝1點，華爾街啲大型證券經紀同銀行家開會商量，同意要買入股票嚟支撐市場。呢個消息令當日股市恢復平靜，但效果只係暫時嘅咋。

週末全國報紙都大肆報道股災，10月28號就有921萬2800股成交，道指一日之內跌咗13%，再到10月29號，跌得仲勁過24號。呢日一開市就急跌。頭半個鐘已經有325萬9800股被沽出，下晝開市冇幾耐就要停市。全日成交量去到1638萬3700股，股價平均跌咗43點，跌到得返9月時嘅一半咁多。一日之內蒸發咗140億美元市值，一個禮拜就蒸發咗300億美元。

10月29號（星期二）之後就叫做「悲劇星期二」。投資者陷入恐慌，為咗彌補股票損失而開始喺唔同地方同領域抽資。1928年美國市場嘅投資信託股交易量得1萬股，第二年就突破11萬股。然後，依賴美國經濟嘅脆弱國家經濟就會連鎖崩潰。

由於生產過剩，美國工業界縮減投資引發嘅經濟衰退，再加上金融恐慌，就搞到經濟急劇下滑。工業革命之後，工業國每隔10年左右就會出現一次經濟危機。但係1930年代嘅世界經濟大蕭條規模同影響範圍都好大，根本冇辦法自行恢復。

## 證券危機到世界大恐慌

1930年9月，國際聯盟嘅金委員會發表咗一份報告。

1930年10月，喺巴西發生咗針對咖啡與牛奶政治嘅暴動同政變，隨後傑圖利奧·瓦加斯嘅時代正式開始。

1930年12月，法國殖民地金融公司*Société financière française et coloniale (SFFC)*面臨破產危機。政府、印度支那銀行、拉扎德兄弟，以及比利時國家銀行旗下嘅巴黎聯合銀行，仲有喺錫蘭遇到困難嘅200家族，由沃爾姆斯銀行伸出援手。

法國殖民地金融公司喺1920年由奧克塔夫·昂貝格(1876-1941)同拉扎德兄弟創立。法國殖民地金融公司嘅子公司喺太平洋戰爭爆發之前兩個星期，加入咗杜邦公司、BPERE，以及後來2016年都被人關注嘅愛德蒙·羅斯柴爾德，甚至包括法國總統瓦萊里·吉斯卡爾·德斯坦嘅老竇——愛德蒙。1949年年底，法國殖民地金融公司改名做*Société financière pour la France et les pays d'Outre-Mer (SOFFO)*，變成咗CFA法郎體系內嘅一部分，係印度支那銀行嘅一個基金。

1931年1月，玻利維亞宣布債務違約。之後，其他南美國家亦相繼發生債務違約。

同年5月11日，奧地利大銀行奧地利信貸銀行倒閉。呢間銀行係由羅斯柴爾德家族男爵喺1855年成立。奧地利信貸銀行係由於股市崩盤導致嘅信用收縮之下突然倒閉。東歐國家嘅出口急劇下降，經常賬戶出現赤字，加上對奧地利帝國舊領地嘅貸款變成壞賬，政府救助措施又冇及時到位，呢啲都係導致破產嘅原因。加上喺3月嘅德奧關稅同盟事件曝光後，法國對奧地利實施嘅經濟制裁，令奧地利經濟更加脆弱。

奧地利信貸銀行嘅倒閉引發咗一連串嘅金融危機。喺5月，德國第二大銀行達納特銀行（「達姆施塔特-國家銀行」）倒閉，7月13日，達納特銀行關閉之後，德國政府頒佈總統令，德國所有銀行喺8月5日之前都關閉。德國金融危機令到好多企業倒閉，影響唔止係德國本土，仲波及東歐同世界其他地方。喺金本位制下，經濟危機導致金嘅大量流出。7月，德國流出咗10億馬克，英國流出咗3000萬英鎊。英格蘭銀行仲損失咗數千萬英鎊。最後，喺1931年9月11日，英國停止咗金本位制，呢件事對其他甫復行金本位制嘅國家帶嚟重大震撼。為咗保護本土工業，英國開始提高進口關稅，推行**廉價貨幣政策**。英鎊兌美元匯率由$4.86跌至$3.49。**區域經濟**政策喺世界各地推行，為二次大戰鋪下咗基礎。

一般認為美國股市崩盤直接導致世界大恐慌。不過，包括本·伯南克喺內嘅經濟學家持唔同觀點。依據國際聯盟報告，以下嘅內容係事實。

1929年華爾街崩盤對美國經濟造成重大打擊。不過，因為嗰陣時股票市場嘅角色相對細，衝擊主要局限喺美國。

1930年9月，國際聯盟嘅金委員會發表咗一份報告書。

1930年10月，巴西發生咗反對咖啡牛奶聯盟嘅暴動同埋政變，瓦加斯時代正式開始。

1930年12月，法國殖民地金融公司Société financière française et coloniale(SFFC)*面臨破產危機。法國政府、印度支那銀行、拉扎爾兄弟、同比利時綜合公司，聯同聯合巴黎銀行，同東方銀行喺錫蘭嘅苦況，獲得200家族嘅沃姆茲銀行救助。*

法國殖民地金融公司係由奧克塔夫·翁貝爾 (1876-1941)，同拉扎爾兄弟於1920年成立嘅。

佢哋嘅子公司喺太平洋戰爭爆發前大概兩星期，由杜邦家族、BPERE，以及2016年嘅醜聞人物，愛德蒙·德·羅斯柴爾德，加上瓦萊里·季斯卡·德斯坦嘅老豆一齊參與。到1949年年底，法國殖民地金融公司改名做*Société financière pour la France et les pays d'Outre-Mer (SOFFO)*，佢哋作為法郎區同印度支那銀行有關嘅資金，在非洲活動。

1931年1月，玻利維亞宣布債務違約，隨後其他南美國家陸續陷入債務危機。

同年5月11日，奧地利其中一間大銀行信貸銀行破產。呢間銀行由羅斯柴爾德男爵喺1855年成立。信貸銀行因為股票市場崩潰引發嘅信用收縮而突然停業。當時東歐國家嘅出口急劇減少，導致經常賬戶赤字，再加上對舊奧匈帝國地區嘅貸款冇辦法收回，政府嘅救助措施亦唔夠快，呢啲都係破產嘅原因。另外，喺3月嘅關稅同盟事件之後，法國對奧地利實施經濟制裁，進一步削弱咗奧地利經濟。

信貸銀行嘅倒閉帶嚟連鎖反應，1931年5月，德國第二大銀行達那銀行（「達姆施塔特同國家銀行」）宣布破產，當7月13號，達那銀行關閉後，德國總統頒布命令，德國所有銀行都要喺8月5號之前停止營業。呢次金融危機影響到唔少德國公司倒閉，並且擴展到東歐同世界各地。喺金本位制之下，呢次經濟危機直接導致本位貨幣（即金）嘅大量流失。1931年7月，德國損失咗10億馬克，英國損失咗3000萬英鎊。英格蘭銀行到1931年9月11號停止金本位制，英國喺第一次世界大戰之後好唔容易先恢復嘅金本位制度就咁解體，震驚咗當時好多依賴金本位嘅國家。為咗保護本土產業，英國提高咗進口關稅，並且實行「廉價貨幣政策」。英鎊由$4.86跌到$3.49。呢個**經濟封鎖**政策迅速蔓延全球，成為第二次世界大戰爆發嘅基礎。

普遍認為美國股市崩潰直接導致世界經濟大蕭條。不過，本·伯南克等經濟學家有唔同睇法。根據國際貨幣基金組織（IMF）嘅說法，呢場經濟危機除咗係因為股市崩潰，仲涉及好多國際貿易同金融系統嘅結構性問題。金本位制令到各國喺面對危機時，唔能夠靈活調整貨幣政策，從而加劇咗通縮同經濟收縮。

1931年9月，日本侵佔滿洲，進一步打擊咗全球嘅經濟信心。雖然侵略事件直接未必同經濟危機有關，但當時世界各國對聯合國同國際法嘅信心大幅下降，間接影響咗國際貿易同投資活動。

## 政策回應

喺經濟大蕭條期間，各國政府採取咗唔同嘅政策回應，有啲國家選擇放棄金本位制，有啲國家則實行更加嚴格嘅貿易保護主義措施。美國喺富蘭克林·德拉諾·羅斯福領導之下，實施咗新政，大力干預經濟，推出咗一系列刺激經濟嘅措施，從而帶動美國經濟逐步復甦。

## 結論

經濟大蕭條係20世紀最嚴重嘅全球性經濟危機，唔單止影響咗西方世界，仲波及全球，令到國際貿易、金融體系同國家間嘅合作受到重創。經濟危機嘅深遠影響最終導致第二次世界大戰

## 註

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