지분확보 도와 금융당국은 지난해 9월 증권사들의 티알에스 거래를 검사하면서 대기업 계열사간 자금지원, 지분취득 등을 목적으로 이용한 사례를 다수 적발했다. 지난 5월에는 대주주 개인의 지배력 확대 수단으로 이용된 사례와 관련해 한국투자증권에 과태료를 부과했다. 최태원 에스케이(SK)그룹 회장은 2017년 8월 에스케이(SK)실트론 주식(29.4%)을 티알에스를 통해 확보했다. 이 주식을 직접 사려면 2535억원의 자금이 필요했지만 최 회장은 증권사에 수수료만 주고 실질적으로 지분 권리를 행사할 수 있게 됐다. 이에 대해 에스케이가 고성장이 예상되는 자회사 실트론의 지분을 100% 인수하지 않고 총수 개인에게 떼어줬다는 비판이 쏟아졌다. 또 ‘일감 몰아주기’ 규제를 피하려는 것이라는 지적도 나왔다. 총수 일가 지분이 20%가 넘는 비상장사가 부당 내부거래를 해도 티알에스를 통한 간접 소유는 처벌받지 않기 때문이다. 금융당국은 한투증권이 발행어음을 통해 최 회장에게 대출해 준 것으로 판단했다. 자본시장법은 종합금융투자회사가 단기금융업무로 조달한 자금을 개인에 대출해주는 것을 금지하고 있다. 계열사 재무구조 개선에 이용한 사례는 많다. 효성은 2014년 12월 총수 2세의 사실상 개인회사인 갤럭시아일렉트로닉스가 자금난에 몰리자 전환사채 250억원을 인수할 금융회사에 손실이 나면 효성투자개발이 차액을 지급한다는 계약을 했다. 덕분에 이 회사는 퇴출을 모면했고 조현준 당시 이사는 경영권을 유지했다. ■순환출자 편법 해소에 부실 계열사 지원도 국내 대기업들은 인수·합병, 순환출자 해소에도 티알에스를 활용한다. 현금이 나가지 않으면서도 실질적인 소유관계를 확보할 수 있기 때문이다. 순환출자 해소를 위한 지분 매각이 규제회피 목적이라는 비판이 나오는 이유다. 현대·기아차는 순환출자 해소 명목으로 2016년 2월 현대제철 주식(6.6%)을 증권사에 매각했다. 하지만 6개월 뒤 나온 반기보고서에 매각 증권사와 티알에스 계약을 한 것으로 드러나 실제 소유권은 유지했다는 지적을 받았다. 아시아나항공도 상호출자제한 위반 문제를 해결하기 위해 2014년 4월 금호산업 주식(12.8%)을 티알에스를 통해 매각해 ‘진성 매각’ 여부를 두고 법정공방이 벌어지기도 했다. 티알에스로 기업을 인수하려다 타격을 입은 기업도 있다. 씨제이씨지브이(CJ CGV)는 2016년 6월 터키 영화관 사업자인 마르스엔터테인먼트 인수를 위해 증권사와 2825억원의 티알에스를 계약했다. 그런데 2018년 8월 미국의 터키산 관세 인상과 신용등급 강등으로 터키 리라화 가치가 급락했다. 이로 인해 투자 원금의 평가손실이 80%에 달한 씨제이씨지브이는 그해 1885억원의 적자를 냈다. 전문가들은 2008년 세계 금융위기의 방아쇠를 당긴 리먼브러더스 파산의 원인도 파생상품이었다는 점을 상기할 필요가 있다고 말한다. 경제나 금융 환경이 급변할 경우 큰 손실 위험이 있는 파생상품의 남용을 경계해야 한다는 것이다.