하지만 외환보유고가 3조달러에 이르고 대외순자산도 견조한 수준을 유지하고 있어 위험이 실제로 폭발할 가능성은 낮다는 것이다. 한편, 유로존도 부채 리스크가 점증하고 있는 건 마찬가지다. 유럽통계청(Eurostat)에 따르면, 유럽 주요국의 지디피 대비 정부부채 비율은 그리스(180%·2017년말), 이탈리아(132%), 포르투갈(130%)이 매우 높고 유럽연합(28개국) 평균은 86.7%다. 신영증권은 “유럽중앙은행(ECB)의 자산매입 프로그램이 2018년에 종료되면서 유럽 각국마다 재정 악화 우려가 커지고 있다”고 밝혔다. 2008년에 주택담보 서브프라임모기지증권(MBS) 사태를 겪으며 금융위기가 확산됐던 미국경제도, 신용등급이 낮은 기업에 대한 대출채권을 담보 기초자산으로 발행하는 대출채권담보부증권(CLO) 리스크가 최근 부각되고 있다. 미국에서 자산담보유동화증권(ABS)의 일종인 CLO 시장은 2007년 2570억달러에서 2018년에 5970억달러로 커졌다. 작년 CLO 발행액만 1250억달러로 역대 최대다. 신영증권은 “대출제약 조건이나 채무상환능력 검증절차를 간소화함으로써 투자자보호 장치가 미흡한 약식대출 CLO 비중이 2008년에 2%에 불과했으나 2018년에는 78%까지 증가했다”며 “신용등급이 낮은 기업에 대한 대출을 담보로 발행됐기 때문에 경기가 악화하고 크레딧 시장이 위축되면 연체율이 급등하면서 기업의 디폴트(채무 불이행) 리스크도 커질 것”이라고 내다봤다. 자본주의 시장경제에서 심각한 경기 하강은 대체로 부채에서 비롯되는 시스템 리스크와 연관돼 있다. 금융기관의 손실이 커지고, 이에 따른 금융 신용경색이 실물경제에 다시 부정적 피드백을 주게 된다. 2008년 리먼브라더스 파산에서부터 폭발한 글로벌 금융위기도 시스템 리스크의 전형적 사례다. 일반적으로 부채는 금리와 경기 사이클이라는 두 변수로 이뤄지는 함수다. 우선, 금리가 낮고 유동성이 풍부하면 부채를 늘리게 되고, 금리가 긴축으로 바뀌면 채무 상환 불이행으로 신용위기가 발생한다. 그런데 올해 글로벌 경기가 완만한 둔화기에 접어들면서 글로벌 금리가 더 상승할 가능성은 낮아졌다. 금리 요인이 부채 뇌관을 폭발시킬 우려는 덜한 셈이다. 문제는 경기 요인이다. 글로벌 경기가 수축국면에 진입하면서 전세계적으로 부채 리스크가 점점 커지고 있는 형국이다.