掲載記事のご紹介『世界バイオ医薬株式ファンド』アドバイザー ＜セクトラルアセットマネジメント社＞のバイオテック戦略日本証券新聞掲載2023年5月17日（前編） 5月18日（後編）金融商品取引業者関東財務局長（金商）第383号加入協会：般社団法人投資信託協会般社団法人日本投資顧問業協会
ヘルスケア関連株特化のブティック型運用会社セクトラルアセットマネジメントフ・エグゼクティブ・オフィサーのジェローム・フンド氏に聞くバイオテックを含むヘルスケア関連株に特化した運用セクトラルアセットマネジメントのチーフ・エグゼクティブ・オフィサーであるジェローム・フンド氏がこのほど来日した。同社はバイオテックを含むヘルスケア関連株に特化した独立系のプティック型の運用会社である。日本証券新開社は同氏にインタビューの機会を得た。バイオテクノロジーはbiology（生物学）とtechnology （技術）の合成語。広義では生物の持っている働きを人々の暮らしに役立てる技術といえる。医薬品の分野でいえば、一般医薬品は段階的な化学合成の工程を経て生産される医薬品である。これに対してバイオ医薬品は、有効成分がタンバク質由来（成長ホルモン、インスリン、抗体など）、生物由来の物質（細胞、ウイルス、パクテリアなど）により産生される医薬品。化学合成の一般医薬品に比べ分子量が大きく、構造が複雑で、製造工程によって微小な変化が生じるため飯格な規制が課され、薬価が高額である。バイオテクノロジーを用いて開発され、これまで治療が困難であった分野で画期的な成果を上げている。また遺伝子解析技術によって新薬の研究が進展している。バイオテックによる新薬開発に対する関心が高まる中で、セクトラルアセットマネジメントの運用会社としての特徴や運用哲学、戦略、バイオ医薬の投資環境などについて、ジェローム・フンド氏に聞いた。
サイエンスと財務ともに
精通する専門家集団
■セクトラルの沿革と特徴ャル・マーケットの道筋を教えて私はスイス出身で、14年間、ピくれるという意味がある。クテに動めていた。2000年に、ピこの石像には２本の足がある。私たちの仕事にも２本の足があクテでいっしょにヘルスケアファンドの運用に携わってきたパートる。１つは、上場企業への投資でナーのマイケル氏とセクトラルアある。もう１つの足は、ベンチャセットマネジメントを共同で設立ーキャピタルへの投資である。こした。カナダのモントリオールでの2つがいっしょになって総資産創業、その理由はビクテ時代に北郊が10億%規模のビジネスを築き米のＣＥＯだったことも関係して上げることができるわけである。いる。05年にはスイスのジュネー ■残みプに拠点を置いた。さらに15年に当社の従業員は30名である。従業員のほとんどが２つの分野に精香港にも数点を置いた。当社の車愛な要素は１つだけである。われ通している。医薬バイオ、化学なわれはヘルスケア関連企業の株式どサイエンスの専門家であると同しか投資しないということであ時に必ず財務にしっかりとした資格を持つ有識者でもある。一方だジけということはない。サイエンス■ロゴ「 I nukshuk（イヌクシュク）」が臨味するものと財務、２つとも持っている。基当社のロゴはInukshuk （イヌ本的に従業員が株主である。オークシュク)からとったものである。ナーは従業員である。当社の顧客これは、カナダ北部に見られる、 （投資家）は、運用会社、機関投石を積んで作ったランドマーク資家、ファミリーオフィス〈宮裕(道しるべ)のことで、イヌイッ岡）などである。 ■バイオテクノロジーに積通の理ト族などが使っている。 Inukは「人」を意味し、この道しるべの由形が人間に似ていることから生ま今回、来日の目的は、新しいバれた言葉である。当社がこれをロ　イオテックファンドを設定するたゴに採用したのは、ファイナンシ　めである。当社がバイオテクノロジーに称通しているのは理由がある。1994年からバイオテクノロジ一のファンドを運用している。また、日本のマーケットにも精通している。2004年～16年の間、野村アセットマネジメントのバイオファンドの助言を担当していた。 ■バイオ医薬品変革の加速バイオ医薬品企業に対して、今の時期に非常に興味を持っているのは、バイオ医薬品の変革が加速しているからである。それと同時に今年に入ってからM＆Aが加速していることが加わる。特に変革やイノベーションが加速化したのは新型コロナワクチンの開発も起因していると考えている。ただし、これはその第１歩である。新型コロナワクチンで知られるようになった「mRNA（メッセンジャー RNA）」は、応用範囲が広く、これからワクチン以外に門戸を開こうとしている。さらに、遭伝子解析技術の進展により、研究開発と製品化が早いだけでなく、韓密で、政功率もアップさせている。例えば、遺伝子治療である。遺伝子治療は加速的に進んでいる。加速のもう１つの理由は、大きな製薬会社がバイオ医薬品など革新的な新薬を開発する企業を買収しているからである。買収された企業はプレミアムが高くなって80〜100％のプレミアムとなっている。現在、パイオテクノロジーの株価は動商ではなく、魅力的である。難病で困っている方々を助けられるような、イノベーションによる新築が相次いで登場することで、そうした企業の魅力が高まっていくことが期待される。当記事では個別企業が紹介される場合がありますが、個別銘柄の推奨を目的とするものではなく、当ファンドへの組入れを保証するものではありません。最終ページを必ずご確認下さい。ムルスケア関連株特化のブティック型運用会社セクトラルアセットマネジメントエグゼクティブ・オフィサーのジェローム・フンド氏に聞く指数を大きくアウトパフォ
先進医薬株投資リターンを得ながら
■先進医薬株投資のメリット一級的に新業を開発するのは非常に離しい。その一方で、もしバイオテックの反薬をうまく開発できれば、欧米において先発権はア一タ保護期間という形で基本的に10〜12年間でられる。半常に開発するのに難しい変ではあるが、うまく成功すれば、10〜12年間、その利益、マージンが80%から90%になる。例えば、ファンドのリターンにおいてもそのことが変れている。バイオテクノロジ一敏略の運用笑鎮によると1994年の設定以来〈2022年12月末まで〉の収益は年※11.5%、これに対してＭＳＣＩワールドは6.8%、2倍近くの関きがある。こうした運用実績に表れている。日本にはバイオ変品に関する業務を行っている上場企業は少ない。そこで当社のようにバイオ医薬品に特化したファンドに投資することは良いことではないか。このような投資をすることは、人の命を数うことにつながるという意味で、リターンをもらいながら人を助けることになるわけであみ■バイオ関連企業特化の運用会社とファンド当社のようにバイオ関連企業に粋化した週用会社は、世界で5、 6社ほどしかない。香港に拠点があってアジア向けにアフターケアができるような体側が整っている運用会社は当社だけだろう。バイオファンドの数自体は少なくなっている。明確なデータを持っているわけではないが、2000年から2010年には30本程度あったと記憶するが、現在は12本ほどである。簡単に言えば、期待が大きくて株価も買われたが、その反動で失望された結果、整理されたという経緯がある。バイオファンドを組成しても、当社のようにバイオテクノロジーや化学などの専門家と、ファイナンシャルの専門家がいる運用会社の他に、プロフェッショナルがそろっていない運用会社も乱立しており、その結果、当社は生き残っていると考えてい
み
■投資プロセス
セクトラルのバイオテックのユニバースは、世界バイオ医薬企業関連銘柄数が22年12月末で約560社、このうち大型が22社、中型が154社、小型が385社。時価総額ベースでは1 k7500億*｡で、北米が83%、欧州が15%、アジア・バシフィックが２％。規模別では大型が60%、中型が32%、小型が8%。規模の定義は、大型が150億ドル以上、中型が10億～150億ド、小型が10億％以下で、ベンチマークとなるナスダックバイオテクノロジーインデックスに沿った定義で、一般的な企上場の中の大型、中型、小型とは違う。ポートフォリオ構築のプロセスを紹介したい。投資対象ユニバース(世界バイオ医薬企業関連銘柄)約560銘柄からフォーカス・リストとしてファンダメンタルズ分析に基づいて組み入れ候補銘約100 ～150銘柄（時価総額の約80%）に絞り込む。さらに、ポートフォリオは企業価価評価によって45～ 60銘柄で標案する。 ■週用方針当社は、各企業の関査で科学的なテクノロジーを重視している。ここが一番大事にしている点である。その企業の基本的なこととして楽をどう理解して、とのような効用があるか、医者がそれをどう使うのかをしっかり分かっているのか、どこまで分かっているのかなどをよく腐べる。 ■日本とのビジネス関係当社と日本とのビジネスにおける関係は結構迷い。リテール向けの公募投信では、先ほど紹介したように当社は04年～16年の間に運用を担当し、既に凝用を終えているか、機関投資家向けの運用では、現在も潮用アドバイスを行っており、情報提供などで定期的に来日している。 ■バイオ株の変動イメージ当社のファンドのポラティリティが20〜22％と、Ｓ＆Ｐ500に比べ商い。一方で、リターンを見ると過去29年間でＭＳＣＩワールドインデックスの２倍弱のリターンがある。相関係数が低い。
■日本のバイオ医薬株
当社の銘柄選択の際には、徹底的にボトムアップ・アプローチを心がけている。たまたまアメリカに良い企業が多かったことでアメリカのウエイトが高くなっただけである。国別にアセットアロケーションはしない。もし日本に案時らしい企業があれば組み入れる候袖となる。例えば、バイオジェンという企業がある。バイオジェンはエーザイとアルツハイマーの新楽を開発しており、日本の企業も間接的には絡んでいる。良い日本企業があれば投資対象となる。 ■３つのキーポイント３つのギーポイントがある。 1つ目はバイオを中心としたヘルスケアに100%特化した運用会社であること。 2つ目は29年間にわたる豊富な経験とトラックレコードを持っていること。３つ目は23年、特に第２四半期はバイオデックの企業は魅力的なバリュエーションにあり、またＭ＆Ａの活発化もあって、時期的にも良いのではないか、ということである。
◆投資リスク

(1)投資者が直接的に負担する費用■購入時手数料：購入価額に3.3％（税抜3.0％）を上限として、販売会社がそれぞれ定める手数料率を乗じて得た額とします。 ■信託財産留保額：換金申込受付日の翌営業日の基準価額に対して0.3％ ②投資者が信託財産で間接的に負担する費用■ 運用管理費用（信託報酬）：ファンドの純資産総額に対し、年1.925％(税抜1.75％)の率を乗じた金額が運用管理費用(信託報酬)として毎日計算され、ファンドの各計算期末または信託終了のときにファンドから支払われます。信託報酬=運用期間中の基準価額x信託報酬率■その他費用・手数料：有価証券等の取引に伴う手数料（売買委託手数料、保管手数料等）、監査費用、信託財産に関する租税、信託事務の処理等に要する諸費用等が信託財産から支払われます。 *その他の費用・手数料は、運用状況等により変動するものであり、事前に料率、上限額等を表示することができません。 ※ファンドの費用の合計額については、投資者の皆様がファンドを保有される期間等に応じて異なりますので、表示することができません。
◆お申込みに際してのご注意
当ファンドは、世界各国・地域の取引所に上場しているバイオ医薬関連企業が発行する株式等値動きのある有価証券に投資しま1.す（外貨建て資産には為替変動リスクもあります。）ので、基準価額は変動します。したがって、元金が保証されているものではなく、基準価額の下落により、損失を被ることがあります。当ファンドに生じた利益および損失は、すべて投資家の皆様に帰属することになります。投資信託は預貯金と異なります。 2.本資料はキャピタルアセットマネジメント株式会社が作成した情報提供資料であり、金融商品取引法により義務付けられた資料ではありません。お申し込みの際には、投資信託説明書（交付目論見書）をあらかじめあるいは同時にお渡ししますので、必ず内容をご確認の上、ご自身でご判断ください。 3.本資料におけるデータ・分析等は過去の実績に基づくものであり、将来の運用成果および市場環境の変動を保証もしくは示唆するものではありません。 4.本資料はキャピタルアセットマネジメント株式会社が信頼性が高いと判断した情報等に基づき作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。当ファンドのお取引に関しては、金融商品取引法第37条の6の規定（いわゆるクーリング・オフ）の適用はありません。