ー 新興国抜粋版 ーJUN. 2024

その他の新興国等｜各国経済・金融市場見通し

経済IMF世界経済見通しおよび見通しの変化
（%pt）

（％）

8

2024年の予想値（左軸）2024年予想値の変化（右軸）6

高成長の新興国はアジア諸国が多い

42.0

1.51.0与。一方、高成長の新興国はアジア諸国が多い。特南アフリカ

ブラジル

タイ

中国

ハンガリー

下による実質賃金の上昇および個人消費の回復が寄

ベトナム

ブラジルの上方修正幅が大きいが、インフレ率の低メキシコ-1.0

通しが上方修正される国が多かった。ポーランドやポーランド-0.5-4

トルコ

べて2024年4月号では、2024年実質GDP成長率見

マレーシア

0.0-2

インドネシア

2023年10月発表の「IMF世界経済見通し」に比

インド

0.50

フィリピン

2

※予想値はIMF世界経済見通し2024年4月号の数値、変化は2023年10月号の数値と比較（出所）IMFより大和アセット作成に内需主導のインドやフィリピンは、上方修正も進
各種価格指数の推移

み、一段と際立つ高成長が見込まれている。

資源価格の上昇は資源国にポジティブ（2010年1月～2024年4月）

380

200

310

CRBコモディティ指数が4月に約12年半ぶりの高水準を記録。品目ごとに値動きは異なるが、金や銀、

240
100

原油の価格上昇が顕著な他、電池、EV等に使われ170る非鉄金属の銅、アルミ、鉛等も上昇。これらを生100産するブラジル、南アフリカ、メキシコ、インドネ

待もあり下落傾向で、物価再燃リスクは限定的。

50

CRBコモディティ指数（左軸）
FAO食品価格指数（右軸）30シア等が恩恵を受けよう。一方、物価面では、新興国に影響が大きい食品価格はラニーニャ現象への期

150

0'10/1'13/1'16/1'19/1'22/1※月次指標 ※CRBコモディティ指数は月末値（出所）ブルームバーグ、FAO（国連食糧農業機関）より大和アセット作成

インド銀行システムの貸出残高および伸び率

インドの銀行は強い内需を享受し高収益（兆ルピー）（2015年1月～2024年4月）200

インドでは強い内需を背景に、銀行業績が好調である。2022～23年に金融引き締めがあったにも拘らず、自動車、住宅などへの中高所得者層の消費意欲は強く、借入需要は高い。インフラ投資の加速も

（％）

20

銀行システムの貸出残高（左軸）貸出残高の前年同月比（右軸）

150

15100

10505あり、銀行システムの貸出残高は前年同月比10％台後半の高い伸び率で推移。利上げによるマージン0はピークに達しつつも、高水準のため好業績に寄与。

'15'16'17'18

'19

'20

'21

'22'23'240

中長期的な経済成長を取り込む株価上昇を見込む。

※HDFC銀行と住宅金融HDFCの合併の影響を除外（出所）インド準備銀行より大和アセット作成

インドGDPの日本超えが25年に前倒し

IMFによる名目GDPランキング

IMFの「世界経済見通し2024年4月号」で示された名目GDPランキングに関しては、21年にイギリスを超え5位に浮上したインドが、今後、日本とドイツを超え、27年に世界3位の経済大国に躍進する見込みである。さらに、前回の23年10月号の予測に比べて、日本超えが26年から25年に早まる予定。
成長の「率」だけでなく「規模」の拡大も目覚ましく、名実とも世界大国に変貌していると言える。

（順位）1111111米国

2222222中国

3333333インド

4444444ドイツ

5555555日本

6666666

英国

772022

72023

72024

72025

72026

72027

フランス

（出所）「IMF世界経済見通し2024年4月」より大和アセット作成

1

その他の新興国等｜各国経済・金融市場見通し

新興国株価指数の推移（2022年末=100）

125

100
9590

「中国除くMSCI新興国」のいずれも約2年ぶりの高た国も、高値を試す場面をみせた。中国株上昇に行きすぎ感もあり、好景気の裏付けのあるインド、ベトナム、メキシコ等が選好されやすいと見込む。

ﾀｲ

ｲﾝﾄﾞﾈｼｱ

ﾊﾝｶﾞﾘｰ

ンドやメキシコなど今まで高パフォーマンスであっﾌﾞﾗｼﾞﾙ

期待が高まった南アフリカ等の上昇が目立った。イｲﾝﾄﾞ

長が観測された韓国、大統領選挙をきっかけに政策

中国が強かった香港上場中国株や、空売り禁止措置の延'24/4（2024年4月15日から2024年5月20日までの騰落率）

20
151050-5-10
南ｱﾌﾘｶ

国別では出遅れ感のある国が大きく上昇。割安感'24/1

国別の株式市場の騰落率（現地通貨ベース）（％）

アジア株が大幅に上昇'23/10ﾌｨﾘﾋﾟﾝらの分散化で資金が流入しやすいと考える。

'23/7

台湾

い中、新興国にとって適温相場環境が続き、米株か'23/4

ﾒｷｼｺ

値を更新中。米国のソフトランディング予想が根強'23/1※指数はいずれも米ドル建てで、配当なし（出所）ブルームバーグより大和アセット作成＜参考＞米国の新興国の上昇も顕著で、「MSCI新興国」および

105

ﾍﾞﾄﾅﾑ

く反発。香港上場中国株の急騰が目立つが、その他110

ﾏﾚｰｼｱの悪化が一巡すると、新興国株は4月下旬以降大きMSCI新興国株価指数

115

新興国

中東情勢の悪化や米金利上昇などによる外部環境

120

ﾎﾟｰﾗﾝﾄﾞ

新興国株は約2年ぶりの高値を更新（2023年1月初～2024年5月20日）

MSCI新興国株価指数（中国除く）

韓国

株式※ベトナムはベトナムVN指数、その他の新興国はMSCI指数ベース、米国
はS&P500（出所）ブルームバーグより大和アセット作成

インド株の主要セクターの推移

インド株は消費・インフラの両輪で上昇
2021 年 か ら 2023 年 ま で の 各 年 の 上 昇 率 が 、+24%、+4％、+20％と高パフォーマンスを記録したインド株（NIFTY50指数）だが、今年に入って（2020年末=100）

260
220
180

も過去最高値を更新中。中高所得者層の増加による140

自動車等プレミアム商品への需要拡大、政府主導の

100

インフラ投資を両輪に、強い内需が株価上昇を牽引。
今後は、利下げ開始も視野に入り、個人消費の一段（2021年1月初～2024年5月20日）

NIFTY50指数
NIFTYインフラセクター
NIFTY自動車<参考>米国S&P500種

60'21/1'22/1の加速が期待される局面と考える。

インド株の上昇は業績拡大がけん引

32,400以降、株価上昇のけん引役は業績拡大であり、過熱

27,000株当たり純利益）は前年比+20％前後の高成長が予想される他、バリュエーションを示す12カ月先PERも過去5年の平均近辺にある。6月4日の総選挙でモディ首相の続投が確定すれば、資金流入が一段と加速する場面も考えられる。

'24/1

インド株価（NIFTY50）とEPS実績値および予想値8年連続の上昇を記録したインド株だが、2021年感が強いわけではない。2024年以降の予想EPS（1'23/1（出所）ブルームバーグより大和アセット作成（EPS:2013年～2025年）(株価：2013年1月～2024年4月末）
1,500+17.2%+24.7%
実績EPS（右軸）

1,250

予想EPS（右軸）21,6001,000株価（左軸）16,200750

10,800

500

5,400

250

00'13'15'17'19'21'23'25※予想EPSは2024年4月末時点の予想値 ※株価は各月の月末値を掲載（出所）ブルームバーグより大和アセット作成

2

その他の新興国等｜各国経済・金融市場見通し

直近1カ月の新興国通貨の騰落率（％）（2024年4月15日～2024年5月20日の騰落率）

6

対米ドル

ﾌｨﾘﾋﾟﾝ

日本円

ベトナム

中国

ｲﾝﾄﾞ

ｲﾝﾄﾞﾈｼｱ

期待や資源高が主因。今後は、米国利下げ開始の後

ﾒｷｼｺ

-2

南アフリカ・ランド高が目立つが、大統領選挙へのﾌﾞﾗｼﾞﾙ投資する「キャリートレード」の復活を印象付ける。

ﾀｲ

0

南ｱﾌﾘｶの同時進行もあり、円で資金調達し、高金利通貨にﾏﾚｰｼｱ

直近1カ月間は、高金利通貨高が進んだ。円安と参考

2

ﾎﾟｰﾗﾝﾄﾞ

高金利通貨高が当面続こう

新興国通貨増価

対円

4

ﾄﾙｺ

為替

（出所）ブルームバーグより大和アセット作成

ずれ懸念が強まる場面で、アジア通貨安の圧力が強まろうが、高金利通貨への影響は限定的で、南米や東欧の通貨高の余地があると考える。

新興国市場への海外マネーの流出入（株＋債券）（億米ドル）（2020年1月21日～2024年5月14日）（●年●月～●年●月）

新興国市場への資金流出入
中国株を除いた新興国への資金流出入500

新興国全般においては資金流出は限定的

0

4月のリスク回避の局面でも新興国からの資金流-500出は限定的。個別では、上昇傾向にあったインド、-1,000ブラジル、台湾の株式市場において、一時的に海外-1,500投資家の利食いとみられる売りが出たが、国内勢が-2,000下支えした模様。債券市場では世界的な国債指数入-2,500りが6月28日に予定されているインド、高金利のブラジルやトルコへの流入が継続。新興国にとっての適温相場環境が続き、資金流入が続くと見込む。

'20/1

'21/1

'22/1

'23/1

'24/1

※パンデミック発生による世界的なリスク回避が始まった日からの累積ベース（出所）IIFより大和アセット作成

インドのサービス輸出の推移

インド、IT面での強みが輸出増加に寄与（億米ドル）（2011年度～2023年度）

400

インドで近年、グローバル企業のIT・R&Dの拠点の設立が多く、その機能を担う施設のグローバル・ケイパビリティセンター（GCC）の数は2022年に300
200

1,500カ所以上に上り、2026年までに2,000カ所へ増加する予想もある。ソフトウェアなどの輸出も顕著に増加し、ハイテク商品とともに、中長期的な経済成長けん引役、および新たな外貨獲得の手段として期待され、通貨の中長期的な安定に寄与しよう。

メキシコ・ペソの堅調地合いは続く公算
メキシコ・ペソは4月中旬以降に対米ドルで減価

100
0'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23※年度ベースで、インドの年度は4月から翌年3月まで（出所）UN Comtrade

メキシコの海外労働者送金と貿易収支（12カ月移動平均、億米ドル）

60

したが、メキシコ中銀の利下げ見送りなどもあり急45反発。ペソ円は年初来高値更新が続いた。米国のオ30

フショアリングからニアショアリングへの構造変化（メキシコへの直接投資拡大）やそれによるメキシコの貿易収支改善、米国で働くメキシコ人の本国送金、高金利を狙ったペソ買いのキャリートレードにより、メキシコ・ペソの堅調地合いは続くと見込む。

（2000年1月～2024年3月）

海外労働者送金

貿易収支

150-15-30'00/1

'04/1

'08/1

'12/1

'16/1

'20/1

'24/1

（出所）ブルームバーグより大和アセット作成

3

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貸出金利、MBS：住宅ローン担保証券、MLF：中期貸出ファシリティ、NBER：全米経済研究所、NISA：少額投資非課税制度、OECD：経済協力開発機構、OPEC：石油輸出国機構、PBR：株価純資産倍率、PCE：個
人消費支出、PER：株価収益率、PMI：購買担当者景気指数（特に断りのない場合はS&Pグローバル社発表のもの）、PPI：生産者物価指数、PPP：購買力平価、PSL：担保付補完貸出、QE：量的緩和、QT：量的引き締め、RBA：豪州準備銀行、RCEP：東アジア地域包括的経済連携、SDR：特別引出権、SWIFT：国際銀行間通信協会、TOPIX：東証株価指数、TPP：環太平洋パートナーシップ協定、USMCA：米国・メキシコ・カナダ協定、USTR：米国通商代表部、WGBI：世界国債インデックス、VIX：ボラティリティ指数、WHO：世界保健機関、YCC：イールドカーブ・コントロール※当資料は原則として2024年5月20日までの情報に基づき作成しておりますが、一部その後の情報を含む場合があります。
（発行日：2024年5月24日）

URL https://www.daiwa-am.co.jp/

お問合わせ 0120-106212 （受付時間 9:00～17:00）