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際の受渡しを想定していたものの，後に好条件で取引且。 はじめ臆ができたために，反対売買によって結果的に実際の受電力業界の自由化が進むと，その市場の形態や機能，取引方法，取引慣習，参加者，派生市場など様々な市場が生まれ，その市場を基にしたサービスが生まれる。

渡しがなくなってしまったものに区別することができる。
市場ではこの取引についてフィジカル。トレードとまた，取引方法が多くの商品市場の媒介市場である

ファイナンシャル心トレードと呼んでいて，フィジカ

点において金融市場，マネー◎マーケットと類似してルのトレードは別名ビジネス。トレードとも呼ばれ，いる。そこで，金融取引型に収束することを前提としファイナンシャル◎トレードはリスク。トレード，ペた際に，電力市場がどんな軌跡をたどっていくか，欧ーパー￠米を例にとって田本の現在と将来を考え，この市場取性質を考えた場合，小売市場と卸売市場の大きな相違引をFlj滑に進める為に不可欠なものに成長する過程をノ・．Iiくが浮き彫りになってくる。その相違点とは，一言で検証する。

言ってしまえば反対売買が可能か，そうでないかといトレードなどと呼ばれている。この，取引のまた，情報ベンダーと電言引こよる従来の仲介業者，うことであり9 最終需要への販売を前提とする小売市

ウェブサイトによる仲介業者の関係は，対立的関係に場は，当然反対売買など存在し得ないものであることあるように見られがちであるが，長所短所が入り混じがわかる。っていて，従来想像されていたような関係ではなかっ2。2 電力市場と取引の種類たことについて説明したい。

ここで，市場の特徴についてまとめてみることにす

さらに9 市場が拡大していく巾で，市場運営をする機関0業者は電力市場に対してどのようなアプローチる。電力市場の形としては大きく分けて2つの類型すなわち9 POOLとOTCに分類することができる。

をしていくか，電力市場参加者が市場に対してどんな（1）POOL市場機能を望み，どのような役割を期待しているか，何を電力の売り手，買い手が一筒所にて匿名で取引する。

基準に行動しているかを考えてみる。
市場参加者のニーズの変化により市場商品として派表1電力市場と取引の種類生してきた商品の背景，欧米を事例に今後の展望を考える。
以＿虹，電力市場に関して日本での自由化進展において考えられる事象と，今後の市場の合理的な姿を秩序ある自由化を念頭に置きながらあてはめてみたい。

2。電力商機と取引
2．1取引の性質
電力取引の性質は，実際に電力の受渡しが起こるものと9 当初から，電力の受渡しを想定しない取引，実小売満場においてOTC市場では取引できないと分類したもののリバースqオークション形式のウェブサイト

いけだ もとひで
イーレックス㈱とOTCと認めるとビジネスのトレードについては可能〒103−0021東京都巾央区円本橋本石町3▼314である。

穐◎選（16）© 日本オペレーションズ・リサーチ学会. 無断複写・複製・転載を禁ず.

オペレーションズ。リサーチその多くが公設市場であり，最大の特徴はあらかじめ，るだけ優位な取引レートを求める市場で，すべての取電力価格帯によって供給できる量をまとめ，需要量に引がオウン・リスクである点がPOOL市場との相違応じて価格が決定される市場である，とういうことで点である．また，取引量が多ければ多いほど，そのまある．前日まで，または数時間前までに売電側は供給とまった鱒引に対する評価（優遇レート）を求めるこ

可能量と金額の情報を提出し，需要側は金額に応じたとになるし，会社の財務内容，格付け等対外的信用力

必要電力量の提出による需給の一致点をもとに価格がが高ければ高いほど，取引レートもそれを考慮した，決定される「一物一価」が基本の概念的リスク・フリ

できるだけ好条件での取引を行おうとする市場である．

ー（市場自体のリスクを考えないことにするという意（3）魚市場との対比

味，国内取引においてのカントリー・リスクを考慮しこれを他の市場に当てはめると多少，想像がつきやすいと思われるので，ディテールはともかく，大まかないことと同意義）の市場である．
さらに，取引の相手が取引所自身なので，取引相手な概念を表2にまとめてみた．のリスクを考慮する必要がないという点で，決済機能一番身近な分類として，理解しやすいものが魚市場を有する（ここでは，その前提として証拠金，担保がではないかと思われる．ここで想定する魚は，所謂高差し入れられることが前提）．最終的に取引量と実際級魚で個体差が激しいものではなく，鰯，鯵，鯖，秋の電力量の差額を決済するため，所謂，同時同量をク刀魚といった非常に数が多く一般的な魚類をご想像いリアするためのRTM市場1という最終決済市場の機ただきたい．一般に私達が購入する際には，魚屋，ス能も補完されていることが前提である．また，POOL
表2 既存取引市場と電力取引市場との比較

市場は必然的に，最終的な負荷カーブとの整合性をと屠寅るための，「しわとり」市場としての機能が一番求められていくことになる（RTM市場を除く）．

マネー

炭磨

米小磨 超対戯勃 廊庁 戯凝磨放度肝 慮慮．スーソf」 風教ズー′￠−
カー占慮ス
かる舶かぶ∬ス
節拶（2）OTC（0verthecounter）市場

掬疎密粧 厳腑こ−淑鮒練≒汐≡避箪
加如勝
脚離榔軒

別名店頭取引市場とも言われ，電力の売り手，買い／こ ∴二■■l′ ■鹿手が自らの信用力を基本としながら，できるだけ有利

謹機 瑚糎箭拶鞭榔蜘 ゞ≡金森癒′甑鎚

な取引条件を求めてその情報を求める市場であり，取引の基本形態は相対取引契約である．したがって，個々のプレーヤーのクレジット・リスクに基づきでき

図1取引の種類
1RTM市場：リアルタイムマーケットのことで現物電力の過不足を決済するためのアンシラリーサービス．
2001年8月号© 日本オペレーションズ・リサーチ学会. 無断複写・複製・転載を禁ず.

（17）403

ーパーなどから購入するわけだが，これを電力会社から購入している現在の状況に当てはめていただきたい。

ップ，金利オプションといったものを扱っていた。
米国で1992年にEPAct（エネルギー政策法）が制さらに，新規参入者の出現で電力会社の選択肢が増え定されて以来，電力取引は相対の先渡取引小心に卸売ることは，魚屋やス山パー取引が活発になっていった。もともと，米国では−一滴iが近所に新設される現象との州で配電会社が複数存在していたり，州ごとに規制置き換えることができる。

卸売市場では，相対取引は，魚を捕る漁師，漁協とスーパー㍉

魚屋が直接取引をするもので，電力市場でのあり方が違っていたりしたために，卸電力取引を清光にさせる素地はあった。そこへガスの内由化によっは発電会社（電源開発，IPP2，自家発電事業者）がて既にバーJユーチ電力を電力会社に直接販売するものであるⅦ POOIJ

たエネルギ血流適卸業者は，電力販売のバリュ脚チェ

市場は，「一物∴価」が成り立つように築地市場など

山ン摘構築によって創出される利益機会にいち早く気の隼鮮卸売市場で需要と供給の関係に大きく左右されづき，その頃既に膿んになりつつあったガスのトレー価格が決定するものであり，現在の電力市場はこの機ディングと一首1jじく金融機憫のトレhデイング手法を電能を持ち合わせていない。OTC市場は，漁協とスー九取引に徹底的に織り込んでいった也

パー ㍉

ェーンの摘構築を余儀なくされてい魚屋がそれぞれPOOL市場である生鮮卸売【jJ

そこて㌔1マネー伊ブローカーは，金融機関から流出場よりも9 より有利な条件で取引を行おうとする際に，するトレーダーを橋渡しに，今まで金融機関で行ってすべての売り手，買い手に同時に交渉する事ができな

いたのとlう盲jじ芳法で取引の仲介を行い始めたのだった。

いので，売り手，買い手の情報を保有する仲介業者をまた，食融機関も盛んになりつつあった電力取引に当使うことによって効率的に行うものであり，電力市場初非常に火きな興味を示し，融通取引の提供，取引流でも将来的にはこういった業者の存在が必要不可欠に軌性の提供という形で電力市場に参加していった。当なる。

然，電詔を使うヴォイス￠ブローカー同士でもガスやこうした業者の形態が，電話やウェブサイトを手段の中心とするもので大別されている。

3。電力市場臆お柑る仲介業者
3．1 ウェブサイト〃ブローカーとヴォイス・ブn

オイルの取引を既に行っている業者も存在したが，食融機関出身のトレ山ダーのプレゼンスが高くなるにつれて，その洗練された取引のノバ去などから，徐々に金融機関聖の仲介〃法が主流になっていった．金融機関
型の取引伸介方法とは，取引期間（複数iF，単年度，半期，日几川！期，札 過，軒り が基本となり，これに対脚力鵬

電力売眉が盛んになってくると，当初直接的に行わして様々な派生が成されていくものである。具体的にれていた取引が，参加者が増えるにしたがって，経書は，先渡し物の取引から先物，価格のスワップ，デリたり的に交渉することが，非効率となってくる．そこ

バリ｝ポイントのスワップ，価格オプション等それぞで，必要とされるのがマーケットプレイスであり，れのl軌Ⅰ‖旦−の特徴を無かし，様々な取引をある程度定型OTCブローカーである由化するものである申 そして，勺ミじる取引を定型化した

以下では，様々なOTCブローカーの特徴を検証することで，昨今急速に台頭してきたウェブサイト匂ブ
ローカーと伝統的なヴォイス。ブローカーを比較する。

3．2 ヴォイスけブローカーの誕生
所謂電話による仲介業者で，注文の受け付け，交渉，取引の成立を電話での口豆引こより行う業者である。その発隼経緯は様々であるが，電力市場創世記は，金融マーケットのマネー。ブローカーが大きな役割を果たした。マネー①ブローカーは，銀行。証券会社等金融機関間の資金過不足の融通市場のほか，外国為替の売買仲介，為替オプション，外国為替見渡物，金利スワ
2IPP：independemtpowerproducer；独：針路電事
侭田偲（18）

図2 米国電力苗場の仲介業者© 日本オペレーションズ・リサーチ学会. 無断複写・複製・転載を禁ず.

オペレーションズ伊リサーチ商品に使い分けることで，市場取引を可能にするもの

しかし，デメリットの部分が少しずつ改善されてくると，インターネットを使っての取引仲介方法は，残である．

3．3 ウェブサイト・ブローカーの誕生

りのデメリットを補って余りあるものと認識され始め電力取引も市場での取引が活発になると，商品自体た．1998年にはカリフォルニアで初めてのインターがそれだけ定型化しているということでもある．する

ネット完結型の取引仲介業者が出現し，翌年には，初と，昨今のIT技術を利用すればもっとスムーズに取めての完全OTC型トレーデイ引仲介ができるはず，と考えるのは，当然の流れであした．これらウェブサイト・ブローカーとヴォイス・

る．金融仲介の分野でも為替取引を中心に既に電子取ブローカーは出現当初その圧倒的労働集約性からウェ引化が進行していたが，電子取引でも，電話取引でもブサイト・ブローカーが有利かと思われたが，最近に共通して使われていたのは専用回線であった．金融仲なって人間の情報集約力，コンサルタント機能などが介でも，電力仲介と同じく，巨額の取引になるので，見直されてきている．表3に，ウェブサイト・ブロー

セキュリティ確保の問題から専用回線を使うことが通カーとヴォイス・ブローカーの違いを一覧表にて比較例だった．

してみた．

情報ベンダーであるBloombergは金融情報，エネルギー関連情報などのニュース配信を専用回線にて行

3．4 ブローカーの特徴：信頼性から流動性へ市場の成立過程を追いながら，ヴォイス・ブローカっていたが，これら情報を電子上で結びつけるというー，ウェブサイト・ブローカーの特徴を考えてみる．

方法を用い電子仲介を開始した．この電子仲介取引は，電力取引創世記には，相対取引による多くの取引はト専用線を使っていることもあって信束副生が高く，既にレーダー間で，1対1の契約書，書式の制定から始ま為替の電子取引を受け入れていたトレーダー達から何るという試行錯誤の繰り返しであった．そこには当然，ら抵抗なく受け入れられた．また，ヴォイス・ブロー

定型化された取引慣習など存在せず，すべてが取引ごカーより手数料が安価であった点もこの方法での取引との契約条件作成を迫られていた．しかし，こうしたを推進した理由の大きな要因の一つである．

相対取引を多く積み重ねていくうち，取引の仕方が次インターネットでのフうウジング技術が発達してく第に決まったスタイルに収束しつつあった．するとトるのと時を同じくして，セキュリティの技術が上がっ

表3 VoiceBrokingvs．WebPlatformてくると，インターネット回線を利用して，仲介事業を行おうと考える業者が出現してくる．

VoiceBroking

その際に，ユーザー側として享受できるメリットは，（彰 専用回線を使わないため，サービスの基本料金が格段に安い② 専用回線を使わないため，サービスの従量料金単価が安い

Of龍r／Bidの− 不可能覧（Brokerが必要な情報をフィルターにかけWeb Platform
可能てDealerに伝達）

情報の均一性 全てのDealerが同じ情報を保有していると限らない
Dealerの役割範 希望価格をBrokerに伝えることに 全ての情報を自分で把握する
囲より、サポートサービスが受けられる 必要がある
Brokerage料 割高

割安

ネゴシエーショ 迅速かつ、的確な相手とのフレキシフ● 型にはまったネゴにならざるを③ 一般的ブラウザーを使用するため汎用性が高く，ンルなネゴが可能（Brokerによるコーディネ」・）

CreditLine管理 Brokerがある程度担当DealerのCreditLipeを把握して、対応トレーダーの増加に迅速に対応可能④ 専用機器を使う必要がないので，機器への投資

VoiceBrokingvs．WebPlatfbrm

コストを省くことが可能といった点が挙げられる．

WebPlatfbm

他方デメリットとして考えられる点は，① 公衆回線を用いるので，セキュリティの確保が難しい② 公衆回線を用いるので，通信信頼性が低い③ 即答性が保証しきれない：同時にレートヒット

Broker Brok即忽感盛感忽感した際などに不公平が生じる恐れがある
Da④ 回線上の事故時の責任分岐点が曖昧である

等が挙げられる．
2001年8月号

Dea・er感適盛適

図3 ヴォイス・ブローキングとウェブプラットフォーム© 日本オペレーションズ・リサーチ学会. 無断複写・複製・転載を禁ず.

（19）405

レーダー達はすべての電力卸売市場参加者から，自分米国の電力市場では，昨年末の統計によれば，最終の取引上有利な価格を提示する相手を見つけなければ消蟄需要25兆円規模に対し，電力市場規模は70兆円

ならなくなったが，すべての市場参加者に自らのプラ超と見積もられており ぐ00フォーブス誌による），市イスを提示して廻るよりは，ブローカーを使って効率場リスクの低減を容易に図ることができるようになる的に情報収集したほうが得策だと考えるに至ったQと，次に台頭してくるのが市場コストの問題である。

トレーダーは，そこで取引相手を効率的に探すため

当初，市場創世記には，ヴォイス。ブローカーは仲に自らの取引方法を市場のやり方に沿った定型化され介手数料として，1Ml町h当たり50セントを申し受たものに近い形で市場に露出させざるを得なかった。

けていた。しかし，市場の拡大により市場コストが問

ここで，電力取引が定型化されることに拍車がかかり，題になると，電子ブローキングが登場した。ヴォイ

市場の流動性が生まれてきた。しかし，ここではまだ，

ス￠ブローカーにとっては，この電子ブローキングの信頼性が非常に重視されていたため，その諒として公登場が一番大きな出来事であった。伸介手数料は的な性格を帯びたマーケットが好まれた時期でもあっbloomberg powermatchの登場から1年余りで急速た咄 ただ公的な薗が強ければ強いほど制約条件が多く，に低下し，今や1MW】h当たり2セント程度である．

取引の柔軟性という面では劣ることになり，次第に信当然ながら，各ブローカーの収支は悪化し，昨年から頼性と言う面でも今年にかけて撤退する業者も業界大手まで及んだ。

公設市場以上の機能と利便性を備えこの料金低■Fの途中段階でウェブサイト砂ブローカたマーケットが登場するに至った。

多くの公設マーケットがISO（independent ser−いが出現してきたのであるが，当初，ヴォイス㊥ブロvice operator）と一体の運営であるので，その信頼ーカーは仲介手数料の低￣Fで機能不足を補っていたと性に重きを置き，公平性の観点が強調されすぎたため，ころもあった。しかし，手数料も，2セント／MWh

太mのトレーダーを中心として，より有利な取引を求以Fになっているので，市場のオペレーションコストめ，OTC市場にその機会を求めた。取引量が多けれという面では充分に低減されてきており，トレーダーば多いほど，そのまとまった取引に対する評価（優遇のニーズがもはや，オペレーションコストの低下ではレート）を求めることになるし，会社の財務内容，格ないことを認識すると，これ以上手数料を下げること付け等対外的信用力が高ければ高いほど，取引レートは事業採算を恋化させるだけであまりメリットがないもそれを考慮された，できるだけ好条件での取引を行と判断した。

さらに，前述のように，ウェブサイト￠ブローカー

おうとする。

当然のように，同じものが同じ価格で取引されるこはオファー㍉ ビットの一覧ができるという点，情報がとは必然でなくなり，取引の相手と直接契約するので，均一であるという特徴があるが，ヴォイス。ブローカ

相手の信用リスクも自ら管理する必要がある。しかし，

ーの価格交渉力，市場行動へのコンサルタント機能等相手の信用リスクを管理できる体制さえ整っていれば，を比べると，どうしても上回ることができない部分が公平さを至上命題とするPOOL取引では価格交渉力あった。

において利益効率が悪いと判断される。こうして，マーケットヘのニーズが信頼性から流動性へと変化して（2）ヴォイスQブローカーとウェブサイト￠ブローカーの機能比較

い▼11∴

3．5 ∇脚ケットの機能
市場の流動性が確保され，電力のトレーディングが日常のものとなってくると，今度は取引が市場の価格変動によって市場リスクにさらされることになる。負荷カーブの形に添って電力取引の量を調節していくためにも，実際の需要電力量以上の取引が繰り返される必要が生じる。つまり，売りと買いの反対売買を繰り返すことによって需要量への調節，価格変動への対応などを整理していく必要がある．
（1）仲介手数料の低下とその影響侭田臨（20）

図4 仲介手数料の推移と市場シェア© 日本オペレーションズ・リサーチ学会. 無断複写・複製・転載を禁ず.

オペレーションズ。リサーチそのため，ウェブサイト・ブローカーは，様々な機機能は，マーケットを一望するためには，非常に効率能を付加してこれに対応しようとした．例えば，与信的ではあるが，トレーダーのこ−ズがすべて同じとい

管理機能，過去取引データ検索参照，託送依頼自動化

うわけではないので，しばしば情報伝達のミスマッチサービス，燃料取引市場との融合化などのマルチ・ユが起きる．マーケット概況は価格情報，テイクン，ギーティリティー・サービスの方向へ向かった．結果とブンの情報は伝わるものの，そのディールが成立した

して，すべてのマルチ・ユーティリティ・サービスが要因などを解説するには至っていない．また，トレー成功したかというと，必ずしもそうとはいえない部分

ダーの行動を左右する最終的な情報，判断材料が何でもあった．

あるのかそれぞれ異なるため，その情報の伝達に際し例えば，与信管理機能であるが，これは，取引相手ての優位性，重要性を判断することはない．こうしたに対して許容するクレジットラインの量をあらかじめ判断，取捨選択を伴う作業には，まだ圧倒的にヴォイ入力しておき，取引の都度のチェックを省力化するこス■ブローカーの方が支持を得ている．とを狙ったシステムであるが，これは，システムベン

ヴォイス・ブローカーの機能を整理してみると大きダーのある意味独り善がりの考えであったということ

く2つに分類することができる．ひとつは，情報伝達ができる．なぜなら，トレーダーは普通，管理してい機能で，市況を伝えることであるが，ウェブサイト・るクレジットラインの量，対象先などは機密事項であ

ブローカーと違うのは，あらかじめトレーダーの興味るので，容易く自社以外の人物，機関，ましてやウェがあるタームが解っている場合，必要ないと思われるブサイト・ブローカーに開示することなど考えられな情報は，ブローカーの判断により削除して伝えることいからである．

で，マーケットの姿をより的確に伝える機能がある．
もう一方は，コンサルタント機能である．これは，トヴォイス・ブローカーは，取引仲介の際，充分に信頼関係が構築されていく中で，ターン・オーバーのロレーダーそれぞれが，さまざまな方面から入手した情ール取引により偶然にその時点のクレジットライン量報に対して，市場での行動を決定する際に，肋言を求を知ることがあったとしても，それぞれの取引先のクめる場面が多々ある．ブローカーは，トレーダーの市レジットライン量を知らさせることはない．

場での代理人としての立場からその時々の市況傾向分

結果的に，ウェブサイト・ブローカーの与信管理シ

析，市場参加者動向の予測，分析を行い，トレーダー

ステムのクレジットライン量入力型は，未だ大きな支の予想されるポジションを加味しての肋言を与えるこ持を得られずにいる．現在，ウェブサイト・ブローカとになる．

ーで支持を待つつあるやり方が，クレジットライン・（3）最近の市場におけるブローカーの機能別の発展チェック型である．これは，取引実行する前にあらか

最近の市場では，これらブローカーの特徴を最大限じめ，そのウェブサイトに登録してある業者のリスト利用したトレーディングを行うようになっており，そに対して，取引をするか，しないか，のみを入力する

れぞれのブローカーの機能が最大限活用されている．

ものである．この方法は，クレジットライン量入力型

たとえば，基本的情報は，情報ベンダーであるbulle−とは違ってトレーダーのポジションや会社の方針が外

tin boardによって収集し，大まかな市況情報なども部には伝わりにくいために，必要最低限の作業をさせ同時に得る．しかし，マーケットディテールのプライるという意味において，視点を変えれば洗練された方スは電子ディー法だということができる．

たマーケット・どへイビアを決定するための助言は，リングで収集し，それら情報を元にし実際，ヴォイス・ブローカーでの取引では，レーヴォイス・ブローカーに求めると言った具合である．

ト・ヒットし，相手先のネーム開示があった後，クレ

ここでは，すべての市場ツールがそれぞれの場面で必ジットラインのチェックを行い，「できる」「できな要とされており，棲み分けがなされていると言うことい」だけを告げればいいことになっており，決してクができる．

レジットライン量を告げることなどなかったのである

ここ最近でわかってきた事は，ブローカーの存在量から，クレジットライン・チェック型は，シンプルにのマージナル・ポイントはあるものの，一部で言われして充分な機能を持ちノ合わせていると言える．

ていたようなウェブサイト万能論は成立し得ないこと

では，ウェブサイト・ブローカーは万能かと言うとが検証されてきている．日本においても，電力卸売市

そうでもない．ウェブサイト・ブローカーの情報伝達

場が金融取引型になると仮定した場合，機能別に発展

2001年8月号© 日本オペレーションズ・リサーチ学会. 無断複写・複製・転載を禁ず.

（21）40丁していく経緯をたどるのではないかと予想される。

を受けて，各国の銀行協会は，市場を完全に呪んだ形で銀行間資金貸借取引の平均レートを公平性のある指穏。電力∇匝ケッ睦の動機標に什吏二てた。

電力市場が形成され，価格が流動化してくると，エその方法は，銀行間資金貸借市場に対して主要銀行

ネルギ仙業界を巡る様々なこユースがリアルタイムでからのオファ山￠レートをヒアリングし，最上値，・最電力苗場に影響を与えるようになる小 米闇の電力の先小値の数行を除いた銀行の提示するレートの平均を指渡物（フォワード）取引は，この1年で大幅に悍みを標として公表しているもので，世界的に有名であるの増し，流重力化してきた屯 特に，OTC市場では取引のがIJIBOR（ロンドン￠インターゆノヾンクのオファー

定型化が−】一層と進みッ ピーク◎エナジー3と呼ばれる

ド￠レ、−ト）や軒本の銀行貸出金利のベースとなって午前7暗から午後1＝噂までの時間帯の取引を主な主いる′rIBOR（東京のインターゆバンク￠オファー

戦場として9 活発な取引が行われている．

ド￠レ←ト）である。

その取引方法や取引量の期間別内訳は，金融市場，現在では，ほぼすべての金融（金利）取引がこの指中でもマネー①マーケットに類似してきており，今後標に何らかの影響を受けており，取引の時価評価，値の行方をおう上でも非常に参考になる。マネー℡マー洗いをしている。電力市場でこういった指標を考えた

ケットは現物市場であるインター仰バンク苧 コール市

とき，やはり既存の電力会社が電事連，もしくは新た場と，金利先物市場を含む，金利デリバティブ市場とに「電力取引業協会」なるものを組織した上，透明性に大別されるり 電力先渡物市場の性格を考えた場合，のある指標として提示することが必要と考えられる。

比較対照となるのが，インターQバンク，コール前場

米国では，1995年にダウ旬ジョーンズ社がCOBであるが，このコール市場は，オーバーナイトと呼ば（カリフオルニア聯オレゴン￠ボーダー）での取引価れる1悶間の取引が最大量を占める。これに次いで，格をパワーゆマーケター，発電会社，ブローカーなど

翌R◎翌翌日物（トゥマロー。ネクスト）で，1週間，からヒアリングしてある程度の透明性を確保した。こ

2週間，1ヶ札 3ヶ月と言った具合に取引量は推移

れが翌年から，NYMEX（ニューヨーク商品取引所）する。

での上場商−㌔占が生まれる大きな原動力となった。臣侶本

電力OTC市場も・最近は，翌日の取引が最大になり，次いで3田軌 一週間物，一月物といった推移を考えると9 uマネー。マーケットに近い形で市場形態が推移でもこうした何らかの指標化がひとつの市場活性化のための契機になるものと思われる。

BBA 摘ritish Bankers Association）によって遺していくのではないかと予想することができる．金融

作された代表的な銀行16行が毎日11時にその日のオ市場は，キャッシュ市場であるコール市場を中心としファーむレートを各期間提示し，集計する。その際，て金利先物，金利スワップなど様々な市場が派生して最大値から4行までの値と，最小値から4行までの値いったのだが，電力市場に当てはめると実質のキャッを除いた合計8行の1l壬均レートを算出し，指標としてシュ市場である電力見渡物市場から，様々なデリバテいる。

ィブ市場が立ち尤がることが予想される。
4．ユ．価格指標の成立

金融市場の場合ヲ デリバティブ市場ができるための用件は，価格の透明性の確保であった。当初は，コール市場などでの最終取引金利，輿長銀の新規発行債権金利等が資金貸出の際の指標となっていたが，市場二取引量が増えるに連れて，その指標性を価格の透明性を確保した形で求められるようになった。こうした動き
3 ここで言うピーク￠エナジーは汁本で叫一般的な午後2暗から4時頃を指す需要時間帯のピークとは概念が違うもので，午前7暗から午後11までの問ずっと同じ巌を供給することを前提として取引されるエナジー。ブロックの夜間に対しての星間：ピークと言う意味で使われているピーク。エナジー（ブロック）である。
侭⑳窃（22）

表4 LIBORの例
BRITISH BANK∈RS ASSOC．iNTEREST SET†LEMENT RATESしIBORJPY L柑ORS − Ref8「￠nCe banks■ rates．

Todays Dat8 −27／06／00
Rate8fix8d atll：00London T‖¶8Va，u8 Dat8 − 29／06／00
lD亡UTSCHELBARCLAYSIRABCBANKINOFHN【腑l▼STし8l18JIMGT IsANWA
l開く
0．07000 0．08000 0．10000 0，08000 0．09000 0．09000 0．05000 0．05∝）0用0．12000 0．11000 0．10000 0，10000 0．10000 0．10000 0．10000 0．10000
2M O．柑000 0．13000 0＿11000 0．13000 0．13080 0．13000 0．14000 0．12000
3M O．19000 0．用000 0−14000 0．15000 0．1＄000 0．柑000 0．用000 0．15000
4M O．21000 0，18000 0．17000 0．柑000 0．18000 0．19000 0．20000 0．20000
5M O．23000 0．21000 0．20000 0．20000 0．21000 0．20000 0．21000 0．21000
6摘0 25000 0．24000 0．23000 0．22008 0．28000 0．22000 0．23000 0．22000
7掴0，27000 0．28000 0．25000 0．25000 0．28000 0．26000 0．25000 0．26∝〉08M O．28000 0．28080 0．27000 0．27000（】、29000 0．2了000 0】2TO80 0．27000
9糊0．2gOOO O．3（X旧0 0．30000 0．29008 0．30000 0．29000 0．之9000 0．28000
10賊
11は12醐

0．31000 0．32000 0．32000 0．30000 0．32000 0．30000 0．30000 0．30000
0．33000 0．34000 0、34000 0、32000 0．34000 0．31000 0．32000 0．31000
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オペレーションズ。リサーチ

表5 日本の電力市場形成の条件

4．2 日本での電力市場成立要件
では，今，日本で電力卸売市場が成立するのかというと，まだ解決すべき点がいくつかある．電力取引を行う際に必ず発生するものとして電力を送電する際の託送契約があるが，成立要件
小売市場
相対取引 既存市場（電力各社とIPP／共同火力／電発の関係）

これを締結する際の諸条件が流動的な電力卸売取引を行う際には制約条件となることもある．現在の状況は，電力卸取引ができないと言うこ

託送期間の線和卸売市場とではなくて，「流動的な」卸売市場ができにくいと言う点であり，先の電事法の改正によって認められた託送期間の娼蘭
OTC市場

送電権の売買解禁

送電情報のリアルタイムでの確認

新規参入を拒んでいるわけではない点である．市場がすぐに流動化することにはメリットもあろうが，様々な問題点の整理がついていない日本の現状において，反映する仕組▲みが少ない現状では，この条件をクリア

一気に「流垂加勺な」電力市場ができてしまったら，系できることが，イコール信頼性の証明とも受け取れる

統管三哩のあり方は一変し，その際に起こりうる問題点部分であり，モラル・ハザードとも読み替えることがの解決がされるまで，おそらく混乱は私達一般ユーザできる．自由な参加・撤退ができる諸条件が整うまでーにも及ぶことは間違いない．の期間はこの点についての充分な議論が必要であろう

では，なぜ流垂加勺な取引が行えないのかを検証すると，原因は，ほぼ期間に集約されてくる．現行の各電と思われる．

さらに，もうひとつの要件として，その託送契約が力会社の託送約款では，託送契約期間は1年とされて締結できるか否かを判断する際に，最長3ヶ月間の猶おり，1年後にこれを延長するか否かの選択をする事予がある点である（発電所，需要場所の新設は除くもにより，契約更新を決定するシステムとなっている．のとし，現在既にネットワーク上に接続されているもさらに，途中解約については，託送開始時期に翻ってのを対象とした）．託送期間が制限されなくなり，リ1．2倍の解約料金を支払うことになっている．そのたアルタイムで送電の可否が確認できる米国のOASIS

め，期間が1年以外の取引は事実上行いにくいことが，（オープン・アクセス・セイムタイム・インフォメー

現在のところ，最大の流動化制約条件になっている．

ション・システム）のような仕組みができる事が取引

ただし，供給者，販売会社のクレジット・リスクを

2001年8月号

流動化のための重要な条件であると思われる．

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