Múltiplos da Indústria na
América Latina
Quinta edição
2° trimestre 2023

1. Introdução
2. Sumário
3. Visão Geral dos Países
4. Múltiplos da Indústria
Serviços de Comunicação
Bens de Consumo Discricionário•

Bens Duráveis e Vestuário••

Serviços ao Consumidor
Distribuição de Bens de Consumo Discricionário e Varejo

Página
3
5
6

12
15
18
21

Produtos Básicos de Consumo

Table ofContents•

Distribuição de Produtos Básicos de Consumo e Varejo•

Alimentos, Bebidas e Tabaco

Energia
Serviços Financeiros
Saúde
Industrial•

Bens de Capital•Serviços Comerciais e Profissionais•

Transporte

Tecnologia da Informação
Materiais
Imobiliário
Serviços de Utilidade Pública
•

5.
6.
7.

Serviços de Eletricidade, Gás e Saneamento

Critérios
Definições usadas por Setor
Contatos

24
27
30
33
36
39
42
45
48
51
54
57
60
61
65

2

Introdução

Prezados leitores,
É com satisfação que lançamos a quinta edição de nosso relatório trimestral de Múltiplos da Indústria na
América Latina (LATAM). Este relatório oferece perspectivas valiosas de múltiplos de mercado paravários importantes setores da América Latina, em 30 de junho de 2023. Nossa análise inclui empresas decapital aberto de países latino-americanos, distribuídas entre diferentes indústrias e setores, de acordo
com as definições estabelecidas pelo Global Industry Classification Standard (GICS).
Em seu relatório Atualização das Perspectivas da Economia Mundial (World Economic Outlook Update)divulgado em julho de 2023, o Fundo Monetário Internacional (FMI) prevê que o real crescimentoeconômico na América Latina e no Caribe seja moderado para 1,9% em 2023, caindo de 3,9% em
2022.1 Do mesmo modo, a S&P Global (S&P) também estima que após o forte crescimento observado
em 2022 na América Latina, o crescimento na região desacelere bruscamente em 2023, devido àdebilidade do momento na recuperação pós-pandemia, menor demanda por parte dos principais
parceiros comerciais, preços ainda elevados, que afetam o crescimento do rendimento disponível, e taxas
de juro mais elevadas, tanto a nível mundial quanto local, que travam o consumo e os investimentos.2

Javier Zoido

Diretor Executivo
Líder na América Latina e Ibéria
Valuation Advisory Services

1 FMI—Atualização das Perspectivas da Economia
Mundial (World Economic Outlook Update):“Resiliência de curto prazo” e “Desafios
persistentes” (julho 2023). O relatório do FMI
fornece previsões conjuntas para a América Latina
e o Caribe.
2 S&P Global—Resumo do setor na América Latina,
terceiro trimestre de 2023: riscos persistentes em
meio a sinais positivos (julho 2023).
3O índice STOXX LATAM TMI cobre
aproximadamente 95% da capitalização demercado ajustado à livre flutuação das empresas
da América Latina.

Segundo relatórios da S&P, pondera-se que o crescimento na América Latina, em um curto prazo, seja
muito inferior às tendências de longo prazo, mas espera-se que retorne gradativamente, em 2025-2026,
aos seus potenciais índices de crescimento. O crescimento no primeiro trimestre de 2023 foi fortemente
impulsionado pelas exportações líquidas, mas a demanda interna continuou a deteriorar-se na região,retraiu-se no primeiro trimestre de 2023 (comparado com o quarto trimestre de 2022) em todos os
principais países, exceto no México, onde o consumo se manteve firme.
Ainda conforme a S&P, a inflação começou a recuar nos últimos meses, principalmente devido ao menor
preço dos produtos alimentícios e de energia, mas deve continuar a ser moderada no curto prazo, uma
vez que a demanda interna segue insuficiente, os preços das matérias-primas estão inferiores aos do ano
passado e as taxas de câmbio na região estão mais fortes. A moderação da inflação permitirá que os
Bancos Centrais comecem a cortar as taxas de juros, uma vez que alguns deles, como os Bancos
Centrais brasileiro e chileno, já começaram a sinalizar o fim do aumento das taxas. A S&P prevê queesses dois países comecem a reduzir as taxas no terceiro trimestre de 2023, seguidos pela Colômbia,
México e Peru, no primeiro semestre de 2024, uma vez que haja mais transparência sobre a potencial
flexibilização da política monetária do Fed nos EUA. A S&P prevê que os lucros das empresas diminuam
em 2023, devido a uma combinação de incertezas sobre o crescimento econômico global, custos
elevados de financiamento e queda do consumo interno.
Após passar por dificuldades em 2022, os índices S&P 500 e STOXX® Europe 600 aumentaram
aproximadamente 16% and 9%, respectivamente, no primeiro semestre de 2023, enquanto o Índice
STOXX® Latin America Total Market (STOXX LATAM TMI) aumentou 16% no mesmo período.3

3

Introdução

Com relação ao EV/EBITDA, no segundo trimestre de 2023, os múltiplos da mediana aumentaram demodo geral em todos os setores. Mudanças importantes foram observadas nos setores de Tecnologia daInformação e Distribuição de Bens de Consumo Discricionário e Varejo. Para as empresas de Tecnologia
da Informação, o múltiplo da mediana aumentou passando de 6,0 vezes no primeiro trimestre para 9,4vezes no segundo trimestre. Para as empresas de Distribuição de Bens de Consumo Discricionário e
Varejo, o múltiplo da mediana aumentou passando de 8,0 vezes no primeiro trimestre para 10,8 vezes no
segundo trimestre.
Nosso relatório oferece uma panorâmica detalhada dos múltiplos de EV/Receitas, EV/EBITDA, P/E e P/Bde empresas de capital aberto na América Latina, incluindo setores não financeiros e múltiplos deCapitalização de Mercado/Receitas, bem como P/TBV, P/E e P/B, inclusive setores financeiros para os
quais esses dados estejam disponíveis. Também oferecemos uma retrospectiva de oito trimestres sobre
as tendências desses múltiplos para os setores cobertos.
Esperamos que considere este relatório útil para entender a gama de múltiplos de mercado para os
principais setores da América Latina. Se tiver interesse em receber mais informações ou quiser tratar
sobre qualquer dos resultados, entre em contato conosco.

4

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Sumário: Múltiplos da Mediana por Setor/Grupos Industriais
30 de junho de 2023
Setor/Grupos Industriais

EV/Receitas

EV/EBITDA

P/E

P/B

Serviços de Comunicação

1.8x

5.0x

14.8x

1.2x

Bens Duráveis e Vestuário

1.2x

7.6x

12.2x

1.1x

Bens Duráveis e Vestuário

1.4x

8.6x

9.0x

1.0x

1.6x

6.6x

21.7x

1.0x

Serviços ao Consumidor
Distribuição de Bens de Consumo Discricionário e
Varejo1
Produtos Básicos de Consumo
Distribuição de Produtos Básicos de Consumo e
Varejo1
Alimentos, Bebidas e Tabaco

0.9x

10.8x

39.2x

1.2x

1.0x

8.7x

15.6x

1.6x

0.6x

8.2x

18.9x

1.7x

1.1x

8.7x

13.2x

1.6x

Energia

1.8x

6.9x

10.3x

1.4x

Saúde

2.0x

9.5x

17.1x

2.5x

Industrial

1.3x

6.7x

13.9x

1.7x

0.8x

5.6x

7.4x

1.5x

Bens de Capital

2.2x

7.3x

16.0x

1.8x

Tecnologia da Informação

1.3x

9.4x

21.4x

1.3x

Materiais

1.2x

5.9x

8.8x

1.4x

Imobiliário

9.4x

12.9x

17.6x

0.8x

Serviços de Utilidade Pública

Transporte

2.2x

7.2x

11.9x

1.1x

Energia elétrica, Gás e Saneamento2

1.7x

7.2x

12.0x

1.1x

Serviços Financeiros/Grupos Industriais

Capitalização de
Mercado/Receitas

P/TBV

P/E

P/B

1.8x

1.5x

8.8x

1.3x

1.8x

1.3x

7.3x

1.2x

Serviços Financeiros
Bancos1 Reflete as revisões da estrutura do GICS que entraram em vigor em 17 de março de 2023. As comparações com períodos anteriores podem não ser significativas, devido

à mudança na composição da estrutura. Para obter mais informações, consulte https://www.msci.com/our-solutions/indexes/gics.

2 Conforme a nomenclatura estabelecida no GICS, este grupo é classificado como “Indústria”, o qual está um nível abaixo de “Grupo Industrial”.

5

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023Visão Geral do País: Argentina
O MERVAL é um índice ponderado por preços, calculado como o valor de mercado de uma carteira de ações selecionadas com base em sua
participação de mercado, número de transações e preço de cotação. Geralmente é usado como referência para o mercado de ações da Argentina.
No primeiro semestre de 2023, o MERVAL aumentou 43% (em relação a preços, convertidos em USD),1 em comparação com um aumento de 16% no
STOXX LATAM TMI, aumento de 16% no S&P 500 e aumento de 9% no STOXX Europe 600. Estima-se que o PIB real da Argentina caia 2,5% em
2023 e cresça 2,8% em 2024, segundo o relatório Atualização das Perspectivas da Economia Mundial do FMI (julho 2023). O peso argentino teve uma
desvalorização de 31% em relação ao dólar americano, desde o início de 2023.

MERVAL em Foco
Evolução Histórica: MERVAL, S&P 500, STOXX Europe
600 e STOXX LATAM TMI2

Evolução de FX em 2023

2.0

150

1.8

170

1.5

190

FX (ARS/USD)

1.3
1.0
0.8
0.5

210
230
250
270

0.3

290

S&P500STOXX Europe 600

STOXX Latin America TMIMERVAL (Argentina)

Desempenho do mercado deações no 1º trimestre de2023.

+43.5%+15.9%+15.9%+8.7%

Jun-23Mar-23

Dec-22Jun-22

Sep-22Mar-22

Dec-21

Jun-21

Sep-21

Mar-21

Dec-20

Sep-20Jun-20Mar-20

Sep-19Dec-19Jun-19Mar-19Dec-180.0

Dec-22

Jan-23

Feb-23Mar-23Apr-23May-23

1 Com base na conversão do nível do índice do mercado de ações local para USD. O índice convertido resultante é, então, usado para calcular os retornos de valores em USD.
Os provedores de índices oficiais podem usar um método diferente para calcular os retornos do índice em diferentes moedas.
2 A metodologia atual do MERVAL começou em janeiro de 2019. Evolução do MERVAL, S&P 500 e STOXX LATAM TMI em USD, evolução do STOXX Europe 600 em EUR.
Fontes: Capital IQ; FMI—World Economic Outlook Update (Atualização das Perspectivas da Economia Mundial) (julho de 2023); análise Kroll.

Jun-236

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023Visão Geral do País: Brazil
O IBOVESPA é o principal indicador de desempenho das ações negociadas na Bolsa de Valores brasileira e lista as principais empresas do mercado decapitais do Brasil. É geralmente utilizado como o índice de referência do mercado de ações no Brasil.
No primeiro semestre de 2023, o IBOVESPA teve alta de 18% (em termos de preços, convertidos em USD).1 Estima-se que o PIB real brasileiro cresça
2,1% em 2023 e 1,2% em 2024, segundo o relatório Atualização das Perspectivas da Economia Mundial do FMI (julho 2023). O real brasileiro sevalorizou em 10% com relação ao dólar americano, desde o início de 2023.

IBOVESPA em Foco
Evolução em 5 anos: IBOVESPA, S&P 500, STOXX Europe
600 e STOXX LATAM TMI2

Evolução de FX em 2023
4.6

2.0
1.8

4.8

1.5

FX (BRL/USD)

1.3
1.0
0.8
0.5

5.0

5.2

5.4

0.3

S&P500STOXX Europe 600

STOXX LATAM TMIIBOVESPA

Desempenho do mercado deações no 1º trimestre de 2023.

+18.0%+15.9%+15.9%+8.7%

Jun-23Mar-23

Dec-22Jun-22

Sep-22Mar-22

Dec-21

Jun-21

Sep-21

Mar-21

Sep-20Dec-20Jun-20Mar-20Dec-19Jun-19Sep-19Mar-19Dec-18Jun-18

Sep-180.0
5.6
Dec-22

Jan-23

Feb-23Mar-23Apr-23May-23

1 Com base na conversão do nível do índice do mercado de ações local para USD. O índice convertido resultante é, então, usado para calcular os retornos de valores em USD.
Os provedores de índices oficiais podem usar um método diferente para calcular os retornos do índice em diferentes moedas.
2 Evolução do IBOVESPA, S&P 500 e STOXX LATAM TMI em USD, evolução do STOXX Europe 600 em EUR.
Fontes: Capital IQ; FMI—World Economic Outlook (Atualização das Perspectivas da Economia Mundial - julho de 2023); análise Kroll.

Jun-237

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023Visão Geral do País: Chile
O IPSA mede as variações de preço dos maiores e mais líquidos emissores chilenos listados na Bolsa de Valores de Santiago. É geralmente utilizado
como o índice de referência do mercado de ações no Chile.
No primeiro trimestre de 2023, o IPSA aumentou 16% (em termos de preços, convertidos em USD).1 Estima-se que o PIB real chileno tenha queda de
1,0% em 2023 e cresça 1,9% em 2024, segundo o relatório Perspectivas da Economia Mundial do FMI (abril 2023). O peso chileno teve uma
valorização de 6% em relação ao dólar americano, desde o início de 2023.

IPSA em Foco
Evolução em 5 anos: IPSA, S&P 500, STOXX Europe 600 e
STOXX LATAM TMI2

Evolução de FX em 2023

2.0

750

1.8

770

1.5

790

FX (CLP/USD)

1.3
1.0
0.8
0.5

810
830
850

S&P500STOXX Europe 600

STOXX LATAM TMI

IPSA

Desempenho do mercado deações no 1º trimestre em 2023.

+16.4%+15.9%+15.9%+8.7%

Jun-23Mar-23

Dec-22Jun-22

Sep-22Mar-22

Dec-21

Jun-21

Sep-21

Mar-21

Sep-20Dec-20Jun-20Mar-20Dec-19Jun-19Sep-19Mar-19890
Dec-180.0
Jun-18870

Sep-180.3

Dec-22

Jan-23

Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23

1 Com base na conversão do nível do índice do mercado de ações local para USD. O índice convertido resultante é, então, usado para calcular os retornos de valores em USD.

Os provedores de índices oficiais podem usar um método diferente para calcular os retornos do índice em diferentes moedas.
2 Evolução do IPSA, S&P 500 e STOXX LATAM TMI em USD, evolução do STOXX Europe 600 em EUR.
Fontes: Capital IQ; FMI—World Economic Outlook (Perspectivas da Economia Mundial - abril de 2023). A atualização de julho de 2023 não divulga expectativas para o Chile;análise Kroll.

8

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023Visão Geral do País: Colombia
O índice MSCI COLCAP é a principal referência do mercado de ações colombiano, formado por 20 emissores e pelas 25 ações mais líquidas do
mercado. Ele pondera as ações pelo valor de mercado ajustado, sem limite de participação, e é geralmente usado como referência para o mercado deações da Colombia.
No primeiro semestre de 2023, o MSCI COLCAP teve alta de 6% (em termos de preços, convertidos em USD).1 Estima-se que o PIB real colombiano
cresça 1,0% em 2023 e 1,9% em 2024, segundo o relatório Perspectivas da Economia Mundial do FMI (abril 2023). O peso colombiano teve uma
valorização de 16% em relação ao dólar americano, desde o início de 2023.

MSCI COLCAP em Foco
Evolução em 5 anos: MSCI COLCAP, S&P 500, STOXXEurope 600 e STOXX LATAM TMI2

Evolução de FX em 2023
4,000

2.0
1.8

4,200

1.5
4,400

FX (COP/USD)

1.3
1.0
0.8
0.5
0.3

4,600
4,800
5,000

S&P500STOXX Europe 600

STOXX LATAM TMICOLCAP

Desempenho do mercado deações no 1º trimestre de 2023.

+2.4%+15.9%+15.9%+8.7%

Jun-23Mar-23

Dec-22Jun-22

Sep-22Mar-22

Dec-21

Jun-21

Sep-21

Mar-21

Sep-20Dec-20Jun-20Mar-20Dec-19Jun-19Sep-19Mar-19Dec-18Jun-18

Sep-180.0
5,200
Dec-22

Jan-23

Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23

1 Com base na conversão do nível do índice do mercado de ações local para USD. O índice convertido resultante é, então, usado para calcular os retornos de valores em USD.

Os provedores de índices oficiais podem usar um método diferente para calcular os retornos do índice em diferentes moedas.
2 Evolução do COLCAP, S&P 500 e STOXX LATAM TMI em USD, evolução de STOXX Europe 600 em EUR.
Fontes: Capital IQ; FMI—World Economic Outlook (Perspectivas da Economia Mundial - abril 2023). A atualização de julho de 2023 não divulga expectativas para aColômbia; análise Kroll.

9

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023Visão Geral do País: Mexico
O índice S&P BMV IPC é um indicador ponderado por capitalização de mercado modificado e sujeito a requisitos de diversificação, negociado na Bolsa
de Valores Mexicana, e normalmente utilizado como referência no mercado de ações no México.
No primeiro semestre de 2023, o S&P BMV IPC cresceu 26% (em termos de preços, convertidos em USD).1 Estima-se que o PIB real mexicano cresça
2,6% em 2023 e 1,5% em 2024, segundo o relatório Perspectivas da Economia Mundial do FMI (julho 2023). O peso mexicano teve uma valorização de
14% em relação ao dólar americano, desde o início de 2023.

BMV IPC em Foco
Evolução em 5 anos: BMV IPC, S&P 500, STOXX Europe
600 e STOXX LATAM TMI2

Evolução de FX em 2023
16.0

2.0
1.8
1.5

17.0

FX (MXN/USD)

1.3
1.0
0.8
0.5

18.0

19.0

0.3

S&P500STOXX Europe 600

STOXX LATAM TMIBMV IPC

Desempenho do mercado deações no 1º trimestre de 2023.

+25.6%+15.9%+15.9%+8.7%

Jun-23Mar-23

Dec-22Jun-22

Sep-22Mar-22

Dec-21

Jun-21

Sep-21

Mar-21

Sep-20Dec-20Jun-20Mar-20Dec-19Jun-19Sep-19Mar-19Dec-18Jun-18

Sep-180.0
20.0
Dec-22

Jan-23

Feb-23Mar-23Apr-23May-23

1 Com base na conversão do nível do índice do mercado de ações local para USD. O índice convertido resultante é, então, usado para calcular os retornos de valores em USD.
Os provedores de índices oficiais podem usar um método diferente para calcular os retornos do índice em diferentes moedas.
2 Evolução do IBOVESPA, S&P 500 e STOXX LATAM TMI em USD, evolução do STOXX Europe 600 em EUR.
Fontes: Capital IQ; FMI—World Economic Outlook (Perspectivas da Economia Mundial - julho de 2023); análise Kroll.

Jun-2310

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023Visão Geral do País: Peru
O Índice Geral S&P BVL do Peru foi desenvolvido para ser uma referência abrangente para a BVL. É um índice ponderado por capitalização e ajustado àlivre circulação, que inclui requisitos adicionais de liquidez e frequência de negociações para seus constituintes. É geralmente usado como referência
para o mercado de ações do Peru.
No primeiro semestre de 2023, o S&P BVL aumentou 6% (em termos de preços, convertidos em USD).1 Estima-se que o PIB real peruano cresça 2,4%
em 2023 e 3,0% em 2024, segundo o relatório Perspectivas da Economia Mundial do FMI (abril 2023). O sol peruano teve uma valorização de 5% emrelação ao dólar americano, desde o início de 2023.

BVL Peru em Foco
Evolução em 5 anos: BVL Peru, S&P 500, STOXX Europe
600 e STOXX LATAM TMI2

Evolução de FX em 2023
3.60

2.0
1.8
1.5

3.70

FX (PEN/USD)

1.3
1.0
0.8
0.5
0.3

3.80

3.90

S&P500STOXX Europe 600

STOXX LATAM TMI

BVL

Desempenho do mercado deações no 1º trimestre de 2023.

+6.3%+15.9%+15.9%+8.7%

Jun-23Mar-23

Dec-22Jun-22

Sep-22Mar-22

Dec-21

Jun-21

Sep-21

Mar-21

Sep-20Dec-20Jun-20Mar-20Dec-19Jun-19Sep-19Mar-19Dec-18Jun-18

Sep-180.0
Dec-22

Jan-23

Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23

1 Com base na conversão do nível do índice do mercado de ações local para USD. O índice convertido resultante é, então, usado para calcular os retornos de valores em USD.

Os provedores de índices oficiais podem usar um método diferente para calcular os retornos do índice em diferentes moedas.
2 Evolução do COLCAP, S&P 500 e STOXX LATAM TMI em USD, evolução de STOXX Europe 600 em EUR.
Fontes: Capital IQ; FMI—World Economic Outlook (Perspectivas da Economia Mundial - abril 2023). A atualização de julho de 2023 não divulga expectativas para o Peru;
análise Kroll.

11Serviços de Comunicação
2º trimestre de 2023

12

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Serviços de Comunicação
30 de junho de 2023
EV/Receitas

EV/EBITDA

P/E

P/B

Número de Empresas

14

14

14

14

Número de Outliers1

5

7

6

4

Número de Observações (final)2

9

7

8

10

Máximo

2.5x

10.0x

27.0x

3.2x

Terceiro Quartil

2.0x

5.6x

17.2x

1.5x

Média

1.8x

5.5x

15.7x

1.5x

Mediana

1.8x

5.0x

14.8x

1.2x

Primeiro Quartil

1.7x

4.4x

11.9x

0.9x

Mínimo

1.2x

3.7x

9.7x

0.7x

Múltiplos da Mediana

EV/EBITDA e P/E

16.0x

2.5x

14.0x
12.0x

2.0x

10.0x

1.5x

8.0x
6.0x

1.0x

4.0x

0.5x

2.0x
0.0x

EV/Receitas e P/B

3.0x

18.0x

Sep-21

Dec-21

Mar-22Jun-22
EV/EBITDA

Sep-22
P/E

EV/Revenues

Dec-22Mar-23Jun-230.0x

P/B

1 Os outliers (dados discrepantes) foram excluídos dos múltiplos estabelecidos. Consulte a seção “Critérios” para saber dos critérios e definições de outliers.

2 Um setor/grupo industrial deve incluir um mínimo de cinco empresas participantes, para ser calculado.
Fontes: Capital IQ; Bloomberg; análise Kroll.

13

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Serviços de Comunicação
30 de junho de 2023
EV/EBITDA

4

Número de Empresas

Número de Empresas

EV/Receitas

3
2
1
0

1.2 - 1.5

1.5 - 1.7

1.7 - 2.0

2.0 - 2.2

4
3
2
1
0

2.2 - 2.5

3.7 - 4.9

4.9 - 6.2

4
3
2
1
0

9.7 - 13.2 13.2 - 16.6 16.6 - 20.1 20.1 - 23.5 23.5 - 27.0

7.5 - 8.8

8.8 - 10.0

2.2 - 2.7

2.7 - 3.2

P/B
Número de Empresas

Número de Empresas

P/E

6.2 - 7.5

6
5
4
3
2
1
0

0.7 - 1.2

1.2 - 1.7

1.7 - 2.2

14

Bens Duráveis e Vestuário
2º trimestre de 2023

15

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Bens Duráveis e Vestuário
30 de junho de 2023
EV/Receitas

EV/EBITDA

P/E

P/B

Número de Empresas

30

30

30

30

Número de Outliers1

5

10

12

6

Número de Observações (final)2

25

20

18

24

Máximo

3.2x

31.0x

28.0x

3.7x

Terceiro Quartil

1.9x

14.4x

13.4x

2.0x

Média

1.4x

11.3x

11.0x

1.4x

Mediana

1.4x

8.6x

9.0x

1.0x

Primeiro Quartil

0.8x

6.6x

7.5x

0.7x

Mínimo

0.3x

3.6x

5.5x

0.4x

10.0x
9.0x
8.0x
7.0x
6.0x
5.0x
4.0x
3.0x
2.0x
1.0x
0.0x

1.6x
1.4x
1.2x
1.0x
0.8x
0.6x
0.4x

EV/Receitas e P/B

EV/EBITDA e P/E

Múltiplos da Mediana

0.2x
Sep-21

Dec-21

Mar-22Jun-22
EV/EBITDA

Sep-22
P/E

EV/Revenues

Dec-22Mar-23Jun-230.0x

P/B

1 Os outliers (dados discrepantes) foram excluídos dos múltiplos estabelecidos. Consulte a seção “Critérios” para saber dos critérios e definições de outliers.

2 Um setor/grupo industrial deve incluir um mínimo de cinco empresas participantes, para ser calculado.
Fontes: Capital IQ; Bloomberg; análise Kroll.

16

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Bens Duráveis e Vestuário
30 de junho de 2023

8
7
6
5
4
3
2
1
0

EV/EBITDA
Número de Empresas

Número de Empresas

EV/Receitas

0.3 - 0.9

0.9 - 1.4

1.4 - 2.0

2.0 - 2.6

14
12
10
8
6
4
2
0

2.6 - 3.2

3.6 - 9.1

9.1 - 14.5 14.5 - 20.0 20.0 - 25.5 25.5 - 31.0

12
10
8
6
4
2
0

P/B
Número de Empresas

Número de Empresas

P/E

5.5 - 10.0 10.0 - 14.5 14.5 - 19.0 19.0 - 23.5 23.5 - 28.0

15
10
5
0

0.4 - 1.1

1.1 - 1.7

1.7 - 2.4

2.4 - 3.1

3.1 - 3.7

17

Serviços ao Consumidor
2º trimestre de 2023

18

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Serviços ao Consumidor
30 de junho de 2023
EV/Receitas

EV/EBITDA

P/E

P/B

Número de Empresas

21

21

21

21

Número de Outliers1

3

4

14

5

Número de Observações (final)2

18

17

7

16

Máximo

3.3x

14.4x

79.8x

5.3x

Terceiro Quartil

2.4x

10.0x

28.1x

1.8x

Média

1.7x

7.8x

28.5x

1.4x

Mediana

1.6x

6.6x

21.7x

1.0x

Primeiro Quartil

1.0x

6.0x

14.8x

0.6x

Mínimo

0.1x

5.1x

12.2x

0.4x

35.0x

3.0x

30.0x

2.5x

25.0x

2.0x

20.0x

1.5x

15.0x

1.0x

10.0x

0.5x

5.0x
0.0x

EV/Receitas e P/B

EV/EBITDA e P/E

Múltiplos da Mediana

Sep-21

Dec-21

Mar-22Jun-22
EV/EBITDA

Sep-22
P/E

EV/Revenues

Dec-22Mar-23Jun-230.0x

P/B

1 Os outliers (dados discrepantes) foram excluídos dos múltiplos estabelecidos. Consulte a seção “Critérios” para saber dos critérios e definições de outliers.

2 Um setor/grupo industrial deve incluir um mínimo de cinco empresas participantes, para ser calculado.
Fontes: Capital IQ; Bloomberg; análise Kroll.

19

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Serviços ao Consumidor
30 de junho de 2023
EV/EBITDA

7

Número de Empresas

Número de Empresas

EV/Receitas
6
5
4
3
2
1
0

0.1 - 0.7

0.7 - 1.4

1.4 - 2.0

2.0 - 2.7

12
10
8
6
4
2
0

2.7 - 3.3

5.1 - 7.0

7.0 - 8.9

6
5
4
3
2
1
0

P/B
Número de Empresas

Número de Empresas

P/E

12.2 - 25.7 25.7 - 39.3 39.3 - 52.8 52.8 - 66.3 66.3 - 79.8

8.9 - 10.7 10.7 - 12.6 12.6 - 14.4

12
10
8
6
4
2
0

0.4 - 1.4

1.4 - 2.4

2.4 - 3.4

3.4 - 4.4

4.4 - 5.3

20

Distribuição de Bens de Consumo
Discricionário e Varejo
2º trimestre de 2023

21

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Distribuição de Bens de Consumo Discricionário e Varejo
30 de junho de 2023
EV/Receitas

EV/EBITDA

P/E

P/B

Número de Empresas

17

17

17

17

Número de Outliers1

2

5

13

5

Número de Observações (final)2

15

12

4

12

Máximo

3.3x

27.1x

75.5x

6.5x

Terceiro Quartil

1.1x

14.2x

51.5x

1.8x

Média

1.0x

11.9x

45.7x

1.6x

Mediana

0.9x

10.8x

39.2x

1.2x

Primeiro Quartil

0.7x

7.5x

33.4x

0.7x

Mínimo

0.4x

5.3x

29.0x

0.2x

45.0x
EV/EBITDA e P/E

40.0x
35.0x
30.0x
25.0x
20.0x
15.0x
10.0x
5.0x
0.0x

Sep-21

Dec-21

Mar-22Jun-22
EV/EBITDA

Sep-22
P/E

EV/Revenues

Dec-22Mar-23Jun-23

2.0x
1.8x
1.6x
1.4x
1.2x
1.0x
0.8x
0.6x
0.4x
0.2x
0.0x

EV/Receitas e P/B

Múltiplos da Mediana

P/B

1 Os outliers (dados discrepantes) foram excluídos dos múltiplos estabelecidos. Consulte a seção “Critérios” para saber dos critérios e definições de outliers.

2 Um setor/grupo industrial deve incluir um mínimo de cinco empresas participantes, para ser calculado.
Fontes: Capital IQ; Bloomberg; análise Kroll.

22

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Distribuição de Bens de Consumo Discricionário e Varejo
30 de junho de 2023
EV/EBITDA

10

Número de Empresas

Número de Empresas

EV/Receitas
8
6
4
2
0

0.4 - 1.0

1.0 - 1.5

1.5 - 2.1

2.1 - 2.7

7
6
5
4
3
2
1
0

2.7 - 3.3

5.3 - 9.6

9.6 - 14.0 14.0 - 18.4 18.4 - 22.8 22.8 - 27.1

3
2
2
1
1
0

P/B
Número de Empresas

Número de Empresas

P/E

29.0 - 38.3 38.3 - 47.6 47.6 - 56.9 56.9 - 66.2 66.2 - 75.5

8
6
4
2
0

0.2 - 1.5

1.5 - 2.7

2.7 - 4.0

4.0 - 5.2

5.2 - 6.5

23

Distribuição de Produtos
Básicos de Consumo e Varejo
2º trimestre de 2023

24

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Distribuição de Produtos Básicos de Consumo e Varejo
30 de junho de 2023
EV/Receitas

EV/EBITDA

P/E

P/B

Número de Empresas

12

12

12

12

Número de Outliers1

2

2

5

3

Número de Observações (final)2

10

10

7

9

Máximo

1.4x

13.7x

23.6x

6.9x

Terceiro Quartil

0.8x

10.0x

21.3x

2.7x

Média

0.7x

8.8x

19.3x

2.4x

Mediana

0.6x

8.2x

18.9x

1.7x

Primeiro Quartil

0.6x

6.9x

17.1x

1.0x

Mínimo

0.4x

6.3x

15.6x

0.4x

25.0x

3.0x

20.0x

2.5x
2.0x

15.0x

1.5x
10.0x

1.0x

5.0x
0.0x

EV/Receitas e P/B

EV/EBITDA e P/E

Múltiplos da Mediana

0.5x
Sep-21

Dec-21

Mar-22Jun-22
EV/EBITDA

Sep-22
P/E

EV/Revenues

Dec-22Mar-23Jun-230.0x

P/B

1 Os outliers (dados discrepantes) foram excluídos dos múltiplos estabelecidos. Consulte a seção “Critérios” para saber dos critérios e definições de outliers.

2 Um setor/grupo industrial deve incluir um mínimo de cinco empresas participantes, para ser calculado.
Fontes: Capital IQ; Bloomberg; análise Kroll.

25

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Distribuição de Produtos Básicos de Consumo e Varejo
30 de junho de 2023
EV/EBITDA

4

Número de Empresas

Número de Empresas

EV/Receitas
3
3
2
2
1
1
0

0.4 - 0.6

0.6 - 0.8

0.8 - 1.0

1.0 - 1.2

5
4
3
2
1
0

1.2 - 1.4

6.3 - 7.8

7.8 - 9.2

3
2
1
0

P/B
Número de Empresas

Número de Empresas

P/E

15.6 - 17.2 17.2 - 18.8 18.8 - 20.4 20.4 - 22.0 22.0 - 23.6

9.2 - 10.7 10.7 - 12.2 12.2 - 13.7

10
8
6
4
2
0

0.4 - 1.7

1.7 - 3.0

3.0 - 4.3

4.3 - 5.6

5.6 - 6.9

26

Alimentos, Bebidas e Tabaco
2º trimestre de 2023

27

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Alimentos, Bebidas e Tabaco
30 de junho de 2023
EV/Receitas

EV/EBITDA

P/E

P/B

Número de Empresas

26

26

26

26

Número de Outliers1

4

5

7

5

Número de Observações (final)2

22

21

19

21

Máximo

2.8x

25.8x

20.0x

3.8x

Terceiro Quartil

1.5x

11.0x

15.8x

2.1x

Média

1.3x

9.4x

12.5x

1.7x

Mediana

1.1x

8.7x

13.2x

1.6x

Primeiro Quartil

0.8x

6.1x

9.9x

1.0x

Mínimo

0.5x

3.2x

3.5x

0.8x

Múltiplos da Mediana
2.5x

12.0x

2.0x

10.0x
8.0x

1.5x

6.0x

1.0x

4.0x

0.5x

2.0x
0.0x

EV/Rceitas e P/B

EV/EBITDA e P/E

14.0x

Sep-21

Dec-21

Mar-22Jun-22
EV/EBITDA

Sep-22
P/E

EV/Revenues

Dec-22Mar-23Jun-230.0x

P/B

1 Os outliers (dados discrepantes) foram excluídos dos múltiplos estabelecidos. Consulte a seção “Critérios” para saber dos critérios e definições de outliers.

2 Um setor/grupo industrial deve incluir um mínimo de cinco empresas participantes, para ser calculado.
Fontes: Capital IQ; Bloomberg; análise Kroll.

28

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Alimentos, Bebidas e Tabaco
30 de junho de 2023
EV/EBITDA

10

Número de Empresas

Número de Empresas

EV/Receitas
8
6
4
2
0

12
10
8
6
4
2
0

0.5 - 1.0

1.0 - 1.4

1.4 - 1.9

1.9 - 2.4

2.4 - 2.8

3.2 - 7.7 7.7 - 12.2

7
6
5
4
3
2
1
0

3.5 - 6.8

6.8 - 10.1 10.1 - 13.4 13.4 - 16.7 16.7 - 20.0

16.8 21.3

21.3 25.8

P/B
Número de Empresas

Número de Empresas

P/E

12.2 16.8

10
8
6
4
2
0

0.8 - 1.4

1.4 - 2.0

2.0 - 2.6

2.6 - 3.2

3.2 - 3.8

29

Energia
2º trimestre de 2023

30

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Energia
30 de junho de 2023
EV/Receitas

EV/EBITDA

P/E

P/B

Número de Empresas

12

12

12

12

Número de Outliers1

2

2

2

2

Número de Observações (final)2

10

10

10

10

Máximo

7.2x

17.5x

33.3x

2.9x

Terceiro Quartil

4.3x

7.8x

12.1x

1.8x

Média

2.7x

7.6x

12.2x

1.6x

Mediana

1.8x

6.9x

10.3x

1.4x

Primeiro Quartil

1.2x

4.1x

7.9x

1.1x

Mínimo

0.6x

2.0x

3.1x

0.9x

12.0x

2.5x

10.0x

2.0x

8.0x

1.5x

6.0x
1.0x

4.0x

0.5x

2.0x
0.0x

EV/Receitas e P/B

EV/EBITDA e P/E

Múltiplos da Mediana

Sep-21

Dec-21

Mar-22Jun-22
EV/EBITDA

Sep-22
P/E

EV/Revenues

Dec-22Mar-23Jun-23

0.0x

P/B

1 1 Os outliers (dados discrepantes) foram excluídos dos múltiplos estabelecidos. Consulte a seção “Critérios” para saber dos critérios e definições de outliers.

2 Um setor/grupo industrial deve incluir um mínimo de cinco empresas participantes, para ser calculado.
Fontes: Capital IQ; Bloomberg; análise Kroll.

31

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Energia
30 de junho de 2023
EV/EBITDA

7

Número de Empresas

Número de Empresas

EV/Receitas
6
5
4
3
2
1
0

0.6 - 1.9

1.9 - 3.2

3.2 - 4.6

4.6 - 5.9

6
5
4
3
2
1
0

5.9 - 7.2

2.0 - 5.1

5.1 - 8.2

5
4
3
2
1
0

P/B
Número de Empresas

Número de Empresas

P/E

3.1 - 9.2

9.2 - 15.2 15.2 - 21.2 21.2 - 27.3 27.3 - 33.3

8.2 - 11.3 11.3 - 14.4 14.4 - 17.5

5
4
3
2
1
0

0.9 - 1.3

1.3 - 1.7

1.7 - 2.1

2.1 - 2.5

2.5 - 2.932Serviços Financeiros
2º trimestre de 2023

33

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Serviços Financeiros
Cap. deMercado/Receitas

P/TBV

P/E

P/B

Número de Empresas

47

47

47

47

Número de Outliers1

9

13

12

10

Número de Observações (final)2

38

34

35

37

Máximo

9.3x

7.5x

94.7x

6.7x

Terceiro Quartil

3.1x

1.9x

12.5x

1.7x

Média

2.6x

2.1x

13.5x

1.6x

Mediana

1.8x

1.5x

8.8x

1.3x

Primeiro Quartil

1.2x

1.1x

6.1x

1.0x

Mínimo

0.8x

0.7x

4.2x

0.5x

P/E

Múltiplos da Mediana
10.0x
9.0x
8.0x
7.0x
6.0x
5.0x
4.0x
3.0x
2.0x
1.0x
0.0x

3.0x
2.5x
2.0x
1.5x
1.0x
0.5x
Sep-21

Dec-21

Mar-22
P/E

Jun-22Market cap/Revenues

Sep-22

Dec-22
P/TBV

Mar-23Jun-230.0x

Cap. de Mercado/Receitas, P/TBV e P/B

30 de junho de 2023

P/B

1 Os outliers (dados discrepantes) foram excluídos dos múltiplos estabelecidos. Consulte a seção “Critérios” para saber dos critérios e definições de outliers.

2 Um setor/grupo industrial deve incluir um mínimo de cinco empresas participantes, para ser calculado.
Fontes: Capital IQ; Bloomberg; análise Kroll.

34

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Serviços Financeiros
30 de junho de 2023
P/TBV

30

Número de Empresas

Número de Empresas

Cap. de Mercado/Receitas
25
20
15
10
5
0

0.8 - 2.5

2.5 - 4.2

4.2 - 5.9

5.9 - 7.6

30
25
20
15
10
5
0

7.6 - 9.3

0.7 - 2.0

2.0 - 3.4

35
30
25
20
15
10
5
0

4.2 - 22.3 22.3 - 40.4 40.4 - 58.5 58.5 - 76.6 76.6 - 94.7

4.8 - 6.1

6.1 - 7.5

4.2 - 5.4

5.4 - 6.7

P/B
Número de Empresas

Número de Empresas

P/E

3.4 - 4.8

35
30
25
20
15
10
5
0

0.5 - 1.8

1.8 - 3.0

3.0 - 4.2

35

Saúde2º trimestre de 2023

36

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Saúde
30 de junho de 2023
EV/Receitas

EV/EBITDA

P/E

P/B

Número de Empresas

14

14

14

14

Número de Outliers1

2

4

7

2

Número de Observações (final)2

12

10

7

12

Máximo

4.6x

17.8x

40.0x

5.2x

Terceiro Quartil

2.8x

13.0x

27.8x

2.8x

Média

2.1x

10.5x

21.0x

2.2x

Mediana

2.0x

9.5x

17.1x

2.5x

Primeiro Quartil

1.4x

8.2x

12.3x

1.2x

Mínimo

0.2x

5.7x

9.5x

0.4x

20.0x
18.0x
16.0x
14.0x
12.0x
10.0x
8.0x
6.0x
4.0x
2.0x
0.0x

4.0x
3.5x
3.0x
2.5x
2.0x
1.5x
1.0x

EV/Receitas e P/B

EV/EBITDA e P/E

Múltiplos da Mediana

0.5x
Sep-21

Dec-21

Mar-22Jun-22
EV/EBITDA

Sep-22
P/E

EV/Revenues

Dec-22Mar-23Jun-230.0x

P/B

1 Os outliers (dados discrepantes) foram excluídos dos múltiplos estabelecidos. Consulte a seção “Critérios” para saber dos critérios e definições de outliers.

2 Um setor/grupo industrial deve incluir um mínimo de cinco empresas participantes, para ser calculado.
Fontes: Capital IQ; Bloomberg; análise Kroll.

37

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Saúde
30 de junho de 2023
EV/EBITDA

5

Número de Empresas

Número de Empresas

EV/Receitas
4
3
2
1
0

0.2 - 1.1

1.1 - 2.0

2.0 - 2.8

2.8 - 3.7

420

3.7 - 4.6

5.7 - 8.1

8.1 - 10.5 10.5 - 12.9 12.9 - 15.4 15.4 - 17.8

4
3
3
2
2
1
1
0

P/B
Número de Empresas

Número de Empresas

P/E

9.5 - 15.6 15.6 - 21.7 21.7 - 27.8 27.8 - 33.9 33.9 - 40.0

6
5
4
3
2
1
0

0.4 - 1.4

1.4 - 2.3

2.3 - 3.3

3.3 - 4.3

4.3 - 5.2

38

Bens de Capital2º trimestre de 2023

39

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Bens de Capital
30 de junho de 2023
EV/Receitas

EV/EBITDA

P/E

P/B

Número de Empresas

25

25

25

25

Número de Outliers1

5

7

9

5

Número de Observações (final)2

20

18

16

20

Máximo

4.9x

11.8x

32.4x

5.2x

Terceiro Quartil

1.2x

6.9x

9.9x

1.8x

Média

1.2x

6.1x

11.2x

1.8x

Mediana

0.8x

5.6x

7.4x

1.5x

Primeiro Quartil

0.6x

5.0x

6.2x

1.2x

Mínimo

0.4x

3.6x

4.8x

0.4x

8.0x

1.8x

7.0x

1.6x

6.0x

1.4x
1.2x

5.0x

1.0x

4.0x

0.8x

3.0x

0.6x

2.0x

0.4x

1.0x
0.0x

EV/Receitas e P/B

EV/EBITDA e P/E

Múltiplos da Mediana

0.2x
Sep-21

Dec-21

Mar-22Jun-22
EV/EBITDA

Sep-22
P/E

EV/Revenues

Dec-22Mar-23Jun-230.0x

P/B

1 Os outliers (dados discrepantes) foram excluídos dos múltiplos estabelecidos. Consulte a seção “Critérios” para saber dos critérios e definições de outliers.

2 Um setor/grupo industrial deve incluir um mínimo de cinco empresas participantes, para ser calculado.
Fontes: Capital IQ; Bloomberg; análise Kroll.

40

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Bens de Capital
30 de junho de 2023

16
14
12
10
8
6
4
2
0

EV/EBITDA
Número de Empresas

Número de Empresas

EV/Receitas

0.4 - 1.3

1.3 - 2.2

2.2 - 3.1

3.1 - 4.0

8
6
4
2
0

4.0 - 4.9

3.6 - 5.3

5.3 - 6.9

14
12
10
8
6
4
2
0

4.8 - 10.3 10.3 - 15.8 15.8 - 21.4 21.4 - 26.9 26.9 - 32.4

8.5 - 10.2 10.2 - 11.8

P/B
Número de Empresas

Número de Empresas

P/E

6.9 - 8.5

10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0

0.4 - 1.4

1.4 - 2.3

2.3 - 3.3

3.3 - 4.2

4.2 - 5.2

41

Serviços Comerciais e Profissionais
2º trimestre de 2023

42

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Serviços Comerciais e Profissionais
30 de junho de 2023
EV/Receitas

EV/EBITDA

P/E

P/B

Número de Empresas

11

11

11

11

Número de Outliers1

2

2

7

2

Número de Observações (final)2

9

9

4

9

Máximo

3.4x

16.5x

15.8x

25.5x

Terceiro Quartil

1.7x

9.8x

15.3x

4.1x

Média

1.6x

8.5x

14.8x

5.0x

Mediana

1.4x

7.9x

15.0x

2.3x

Primeiro Quartil

1.2x

6.3x

14.5x

1.6x

Mínimo

0.8x

4.4x

13.6x

1.2x

35.0x

4.0x

30.0x

3.5x
3.0x

25.0x

2.5x

20.0x

2.0x

15.0x

1.5x

10.0x

1.0x

5.0x
0.0x

EV/Receitas e P/B

EV/EBITDA e P/E

Múltiplos da Mediana

0.5x
Sep-21

Dec-21

Mar-22Jun-22
EV/EBITDA

Sep-22
P/E

EV/Revenues

Dec-22Mar-23Jun-230.0x

P/B

1 Os outliers (dados discrepantes) foram excluídos dos múltiplos estabelecidos. Consulte a seção “Critérios” para saber dos critérios e definições de outliers.

2 Um setor/grupo industrial deve incluir um mínimo de cinco empresas participantes, para ser calculado.
Fontes: Capital IQ; Bloomberg; análise Kroll.

43

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Serviços Comerciais e Profissionais
30 de junho de 2023
EV/EBITDA

5

Número de Empresas

Número de Empresas

EV/Receitas
4
3
2
1
0

0.8 - 1.3

1.3 - 1.8

1.8 - 2.4

2.4 - 2.964
20

2.9 - 3.4

4.4 - 6.8

10

13.6 - 14.1 14.1 - 14.5 14.5 - 14.9 14.9 - 15.4 15.4 - 15.8

9.2 - 11.6 11.6 - 14.1 14.1 - 16.5

P/B
Número de Empresas

Número de Empresas

P/E

6.8 - 9.2

9
8
7
6
5
4
3
2
1
0

1.2 - 6.0

6.0 - 10.9 10.9 - 15.8 15.8 - 20.7 20.7 - 25.5

44Transporte
2º trimestre de 2023

45

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Transporte
30 de junho de 2023
EV/Receitas

EV/EBITDA

P/E

P/B

Número de Empresas

23

23

23

23

Número de Outliers1

5

5

7

5

Número de Observações (final)2

18

18

16

18

Máximo

5.7x

14.5x

51.7x

9.4x

Terceiro Quartil

3.6x

10.2x

26.9x

3.0x

Média

2.7x

8.3x

20.9x

2.4x

Mediana

2.2x

7.3x

16.0x

1.8x

Primeiro Quartil

1.5x

6.2x

12.8x

1.3x

Mínimo

0.9x

4.8x

4.2x

0.4x

20.0x
18.0x
16.0x
14.0x
12.0x
10.0x
8.0x
6.0x
4.0x
2.0x
0.0x

3.5x
3.0x
2.5x
2.0x
1.5x
1.0x

EV/Receitas e P/B

EV/EBITDA e P/E

Múltiplos da Mediana

0.5x
Sep-21

Dec-21

Mar-22Jun-22
EV/EBITDA

Sep-22
P/E

EV/Revenues

Dec-22Mar-23Jun-230.0x

P/B

1 Os outliers (dados discrepantes) foram excluídos dos múltiplos estabelecidos. Consulte a seção “Critérios” para saber dos critérios e definições de outliers.

2 Um setor/grupo industrial deve incluir um mínimo de cinco empresas participantes, para ser calculado.
Fontes: Capital IQ; Bloomberg; análise Kroll.

46

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Transporte
30 de junho de 2023
EV/EBITDA

10

Número de Empresas

Número de Empresas

EV/Receitas
8
6
4
2
0

0.9 - 1.8

1.8 - 2.8

2.8 - 3.8

3.8 - 4.7

8
6
4
2
0

4.7 - 5.7

4.8 - 6.7

6.7 - 8.7

8
7
6
5
4
3
2
1
0

P/B
Número de Empresas

Número de Empresas

P/E

4.2 - 13.7 13.7 - 23.2 23.2 - 32.7 32.7 - 42.2 42.2 - 51.7

8.7 - 10.6 10.6 - 12.5 12.5 - 14.5

12
10
8
6
4
2
0

0.4 - 2.2

2.2 - 4.0

4.0 - 5.8

5.8 - 7.6

7.6 - 9.4

47

Tecnologia da Informação
2º trimestre de 2023

48

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Tecnologia da Informação
30 de junho de 2023
EV/Receitas

EV/EBITDA

P/E

P/B

Número de Empresas

10

10

10

10

Número de Outliers1

2

4

6

2

Número de Observações (final)2

8

6

4

8

Máximo

3.3x

18.6x

36.9x

3.5x

Terceiro Quartil

2.2x

15.5x

29.4x

2.1x

Média

1.6x

10.1x

22.0x

1.6x

Mediana

1.3x

9.4x

21.4x

1.3x

Primeiro Quartil

0.6x

4.0x

14.0x

0.6x

Mínimo

0.5x

3.8x

8.3x

0.5x

Múltiplos da Mediana

EV/EBITDA e P/E

3.5x

20.0x

3.0x
2.5x

15.0x

2.0x
10.0x

1.5x
1.0x

5.0x
0.0x

EV/Receitas e P/B

4.0x

25.0x

0.5x
Sep-21

Dec-21

Mar-22Jun-22
EV/EBITDA

Sep-22
P/E

EV/Revenues

Dec-22Mar-23Jun-230.0x

P/B

1 Os outliers (dados discrepantes) foram excluídos dos múltiplos estabelecidos. Consulte a seção “Critérios” para saber dos critérios e definições de outliers.

2 Um setor/grupo industrial deve incluir um mínimo de cinco empresas participantes, para ser calculado.

Fontes: Capital IQ; Bloomberg; análise Kroll.

49

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Tecnologia da Informação
30 de junho de 2023
EV/EBITDA

5

Número de Empresas

Número de Empresas

EV/Receitas
4
3
2
1
0

0.5 - 1.1

1.1 - 1.6

1.6 - 2.2

2.2 - 2.84

20

2.8 - 3.3

3.8 - 6.7

6.7 - 9.7

2

1

0

P/B
Número de Empresas

Número de Empresas

P/E

8.3 - 14.0 14.0 - 19.7 19.7 - 25.4 25.4 - 31.1 31.1 - 36.9

9.7 - 12.7 12.7 - 15.7 15.7 - 18.6

6
4
2
0

0.5 - 1.1

1.1 - 1.7

1.7 - 2.3

2.3 - 2.9

2.9 - 3.550

Materiais
2º trimestre de 2023

51

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Materiais
30 de junho de 2023
EV/Receitas

EV/EBITDA

P/E

P/B

Número de Empresas

40

40

40

40

Número de Outliers1

8

10

17

6

Número de Observações (final)2

32

30

23

34

Máximo

2.5x

13.0x

35.5x

30.6x

Terceiro Quartil

1.8x

7.7x

12.9x

2.0x

Média

1.3x

6.4x

11.8x

2.6x

Mediana

1.2x

5.9x

8.8x

1.4x

Primeiro Quartil

0.7x

4.2x

5.9x

0.9x

Mínimo

0.4x

2.8x

3.7x

0.5x

10.0x
9.0x
8.0x
7.0x
6.0x
5.0x
4.0x
3.0x
2.0x
1.0x
0.0x

2.5x
2.0x
1.5x
1.0x

EV/Receitas e P/B

EV/EBITDA e P/E

Múltiplos da Mediana

0.5x

Sep-21

Dec-21

Mar-22Jun-22
EV/EBITDA

Sep-22
P/E

EV/Revenues

Dec-22Mar-23Jun-230.0x

P/B

1 Os outliers (dados discrepantes) foram excluídos dos múltiplos estabelecidos. Consulte a seção “Critérios” para saber dos critérios e definições de outliers.

2 Um setor/grupo industrial deve incluir um mínimo de cinco empresas participantes, para ser calculado.
Fontes: Capital IQ; Bloomberg; análise Kroll.

52

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Materiais
30 de junho de 2023
EV/EBITDA

12

Número de Empresas

Número de Empresas

EV/Receitas
10
8
6
4
2
0

0.4 - 0.8

0.8 - 1.2

1.2 - 1.7

1.7 - 2.1

12
10
8
6
4
2
0

2.1 - 2.5

2.8 - 4.8

14
12
10
8
6
4
2
0

3.7 - 10.1 10.1 - 16.4 16.4 - 22.8 22.8 - 29.1 29.1 - 35.5

6.9 - 8.9

8.9 - 10.9 10.9 - 13.0

P/B
Número de Empresas

Número de Empresas

P/E

4.8 - 6.9

35
30
25
20
15
10
5
0

0.5 - 6.5

6.5 - 12.5 12.5 - 18.6 18.6 - 24.6 24.6 - 30.6

53

Imobiliário
2º trimestre de 2023

54

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Imobiliário
30 de junho de 2023
EV/Receitas

EV/EBITDA

P/E

P/B

Número de Empresas

16

16

16

16

Número de Outliers1

2

4

5

3

Número de Observações (final)2

14

12

11

13

Máximo

24.8x

34.1x

82.1x

2.4x

Terceiro Quartil

13.2x

22.3x

23.3x

1.1x

Média

9.3x

15.7x

23.0x

1.0x

Mediana

9.4x

12.9x

17.6x

0.8x

Primeiro Quartil

2.7x

9.5x

13.9x

0.6x

Mínimo

1.2x

4.7x

5.7x

0.3x

20.0x
18.0x
16.0x
14.0x
12.0x
10.0x
8.0x
6.0x
4.0x
2.0x
0.0x

0.90x
0.75x
0.60x
0.45x

P/B

EV/Receitas, EV/EBITDA e P/E

Múltiplos da Mediana

0.30x
0.15x
Sep-21

Dec-21

Mar-22Jun-22
EV/EBITDA

Sep-22
P/E

EV/Revenues

Dec-22Mar-23Jun-23

0.00x

P/B

1 Os outliers (dados discrepantes) foram excluídos dos múltiplos estabelecidos. Consulte a seção “Critérios” para saber dos critérios e definições de outliers.

2 Um setor/grupo industrial deve incluir um mínimo de cinco empresas participantes, para ser calculado.
Fontes: Capital IQ; Bloomberg; análise Kroll.

55

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Imobiliário
30 de junho de 2023

6
5
4
3
2
1
0

EV/EBITDA
Número de Empresas

Número de Empresas

EV/Receitas

1.2 - 5.9

64
20

5.9 - 10.6 10.6 - 15.4 15.4 - 20.1 20.1 - 24.8

4.7 - 10.6 10.6 - 16.4 16.4 - 22.3 22.3 - 28.2 28.2 - 34.1

10
8
6
4
2
0

P/B
Número de Empresas

Número de Empresas

P/E

5.7 - 21.0 21.0 - 36.2 36.2 - 51.5 51.5 - 66.8 66.8 - 82.1

7
6
5
4
3
2
1
0

0.3 - 0.8

0.8 - 1.2

1.2 - 1.6

1.6 - 2.0

2.0 - 2.4

56

Energia elétrica, Gás e Saneamento
2º trimestre de 2023

57

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Energia elétrica, Gás e Saneamento
30 de junho de 2023
EV/Receitas

EV/EBITDA

P/E

P/B

Número de Empresas

17

17

17

17

Número de Outliers1

2

2

4

2

Número de Observações (final)2

15

15

13

15

Máximo

4.5x

10.7x

34.3x

1.9x

Terceiro Quartil

3.2x

8.2x

14.5x

1.2x

Média

2.3x

7.0x

13.5x

1.1x

Mediana

1.7x

7.2x

12.0x

1.1x

Primeiro Quartil

1.4x

5.7x

7.3x

0.9x

Mínimo

1.0x

4.4x

5.1x

0.7x

Múltiplos da Mediana
2.5x

12.0x

2.0x

10.0x
8.0x

1.5x

6.0x

1.0x

4.0x

0.5x

2.0x
0.0x

EV/Receitas e P/B

EV/EBITDA e P/E

14.0x

Sep-21

Dec-21

Mar-22Jun-22
EV/EBITDA

Sep-22
P/E

EV/Revenues

Dec-22Mar-23Jun-230.0x

P/B

1 Os outliers (dados discrepantes) foram excluídos dos múltiplos estabelecidos. Consulte a seção “Critérios” para saber dos critérios e definições de outliers.

2 Um setor/grupo industrial deve incluir um mínimo de cinco empresas participantes, para ser calculado.
Fontes: Capital IQ; Bloomberg; análise Kroll.

58

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Energia elétrica, Gás e Saneamento
30 de junho de 2023

8
7
6
5
4
3
2
1
0

EV/EBITDA
Número de Empresas

Número de Empresas

EV/Receitas

1.0 - 1.7

1.7 - 2.4

2.4 - 3.1

3.1 - 3.8

64
20

3.8 - 4.5

4.4 - 5.7

5.7 - 6.9

6
5
4
3
2
1
0

5.1 - 11.0 11.0 - 16.8 16.8 - 22.6 22.6 - 28.5 28.5 - 34.3

8.2 - 9.4

9.4 - 10.7

1.4 - 1.7

1.7 - 1.9

P/B
Número de Empresas

Número de Empresas

P/E

6.9 - 8.2

6
5
4
3
2
1
0

0.7 - 1.0

1.0 - 1.2

1.2 - 1.4

59

Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Critérios•

Para todos os múltiplos apresentados, levamos em conta empresas latino-americanas de capital aberto na data de referência deste
relatório (dados obtidos da Plataforma Capital IQ da Standard & Poor's). As empresas foram agrupadas por setor, grupos industriais ou
indústrias, segundo a definição do Global Industry Classification Standard (GICS), considerando que cada grupo teria constituintes e
granularidade suficientes para alcançar o objetivo deste relatório.1•

Consideram-se, no cálculo de diferentes múltiplos, somente as empresas que atendem aos seguintes critérios: capitalização de mercado
superior ao 10º percentil, livre circulação mínima de 20% e volume diário médio superior a 0,1% da circulação (dados obtidos das bases
de dados da Plataforma Capital IQ da Standard & Poor's e da Bloomberg).

•

As observações tomadas como “valores outliers” foram excluídas da análise acima. Os critérios de outliers incluem: (i) múltiplos
negativos; (ii) múltiplos abaixo do 5º percentil; e (iii) múltiplos acima do 95º percentil.

•

EV = Valor da Empresa = Valor de mercado do patrimônio mais o valor contábil da dívida, participações minoritárias, ações preferenciais,
menos disponibilidades e equivalentes de caixa, empréstimos e recebíveis, além de investimentos de longo e curto prazo.2•

Receitas = Receita dos últimos 12 meses.

•

EBITDA = Lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização, nos últimos 12 meses (fornecido pela Plataforma Capital IQ,
ajustado por itens não recorrentes).

•

P/E = Preço da ação dividido pelo lucro por ação, em bases diluídas.

•P/B = Preço da ação/valor contábil por ação, em bases diluídas, onde o valor contábil por ação é igual ao valor contábil total dopatrimônio, dividido por um número diluído de ações.

•P/TBV = Preço da ação/valor contábil menos os ativos intangíveis, por ação, em bases diluídas.

•Os múltiplos foram calculados com base nas moedas declaradas pelas empresas.

•

Os dados do Capital IQ foram obtidos em 4 de setembro de 2023. Nem todas as empresas analisadas publicaram os resultados do
segundo trimestre de 2023 na data mencionada.

1 A estrutura do GICS é composta por 11 setores, 25 grupos industriais, 76 indústrias e 170 subindústrias.
2 O valor contábil da dívida inclui obrigações de arrendamento.

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Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Definições usadas por Setor
A classificação setorial das empresas representadas neste relatório se baseia no GICS. Segue um resumo dos setores, bem como uma breve
descrição de grupos industriais relevantes que fazem parte de um determinado setor, de acordo com as diretrizes do GICS:
Serviços de Comunicação

Mídia e Entretenimento

Empresas que fornecem serviços de publicidade, marketing ou relações públicas. Proprietários e operadores desistemas de transmissão de televisão ou rádio, inclusive programação e serviços. Editoras de jornais, revistas elivros impressos ou em formato eletrônico. Empresas que produzem e comercializam produtos e serviços daindústria do entretenimento, incluindo jogos e aplicativos móveis.

Serviços de Telecomunicação

Fornecedores de serviços primários de telecomunicação celular ou sem fio, e operadoras de redes de telefonia
fixa.

Bens de Consumo Discricionário
Automóveis e Componentes

Empresas relacionadas à produção de automóveis para o transporte de passageiros, caminhões leves,motocicletas, patinetes ou veículos de três rodas, bem como fabricantes de peças e componentes para esses
veículos, inclusive pneus e borracha.

Bens Duráveis e Vestuário

Fabricantes de eletrodomésticos e produtos relacionados, incluindo fabricantes de produtos domésticos duráveis,
ferramentas elétricas e manuais, incluindo ferramentas de jardinagem, mas exclui aparelhos de TV e outros
produtos de áudio e vídeo. Fabricantes de vestuário, acessórios e produtos de luxo. Inclui empresas que fabricam,
basicamente, bolsas de grife, carteiras, malas, joias e relógios, bem como fabricantes de produtos têxteis ou
relacionados.

Serviços ao Consumidor

Proprietários e operadores de atividades de lazer e hospedagem, tais como hotéis, bares e restaurantes, navios
de cruzeiro, instalações de lazer e cassinos, e casas de jogos, entre outros.

Distribuição de Bens de Consumo
Discricionário e Varejo

Empresas proprietárias ou operadoras de lojas de departamentos, lojas de mercadorias em geral e lojas
especializadas. Também inclui distribuidores e atacadistas de mercadorias em geral e varejistas online.

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Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Definições usadas por Setor
Produtos Básicos de Consumo
Distribuição de Produtos Básicosde Consumo e Varejo

Proprietários e operadores de lojas de produtos alimentícios, drogarias, farmácias, hipermercados e grandes
centros de comercialização de alimentos, e uma ampla variedade de produtos básicos. Distribuidores de produtos
alimentícios para outras empresas e não diretamente para o consumidor.

Alimentos, Bebidas e Tabaco

Fabricantes de cervejas em geral e lagers tipo malt liquor, destiladores, produtores de vinho, fabricantes debebidas alcoólicas e não alcoólicas, incluindo água mineral. Produtores de culturas agrícolas e de alimentos
acondicionados, incluindo laticínios, sucos de frutas, carnes, aves, peixes e ração animal. Fabricantes de cigarros e
outros produtos de tabaco

Artigos para o Lar e de Higiene
PessoalFabricantes de produtos domésticos não duráveis, incluindo detergentes, sabões, fraldas e outros produtos depapel de higiene e para uso doméstico, e não incluídos em outros grupos industriais. Fabricantes de produtos dehigiene pessoal e de cuidados com a beleza, incluindo cosméticos e perfumes.

Energia
Energia

Empresas que desempenham atividades de exploração, produção, refino, comercialização, armazenagem etransporte de petróleo, gás, carvão e combustíveis. Também inclui empresas que oferecem equipamentos e
serviços usados na área de petróleo e gás.

Serviços Financeiros

BancosBancos comerciais, cujas receitas derivam principalmente de operações bancárias convencionais; atividadescomerciais significativas na área de varejo bancário e empréstimos para empresas de pequeno e médio porte; eoferta de variados serviços financeiros. Inclui bancos regionais que operam em regiões geográficas limitadas, mas
exclui bancos de investimentos.

Serviços Financeiros

Bolsas de valores mobiliários, commodities, derivativos e outros instrumentos financeiros, e fornecedores deferramentas e produtos de suporte a decisões financeiras, incluindo agências de classificação (ratings).
Provedores de uma gama diversificada de serviços financeiros e/ou que envolvam juros, em uma ampla gama deserviços financeiros, inclusive serviços bancários, seguros e do mercado de capitais, mas sem uma linha deserviços dominante.

Financiamento ao Consumidor

Fornecedores de serviços de crédito ao consumidor, incluindo crédito pessoal, cartões de crédito, financiamento
de arrendamentos, serviços de ordem financeira relacionados a viagens e lojas de penhores.
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Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Definições usadas por Setor
Serviços Financeiros (cont.)

Mercado de Capitais

Instituições financeiras envolvidas, principalmente, em diversas atividades do mercado de capitais, incluindo uma
presença significativa em, ao menos, duas das seguintes áreas: grandes empréstimos corporativos, bancos deinvestimentos, corretagem e gestão de ativos. Inclui bolsas de valores mobiliários, commodities, derivativos eoutros instrumentos financeiros.

Seguros

Empresas que fornecem serviços de seguros e resseguros, de qualquer natureza, como também corretoras deseguros e resseguros.

Saúde
Equipamentos e Serviços de Saúde

Fornecedores de serviços de assistência à saúde, fabricantes e distribuidores de equipamentos e suprimentos
para a área de saúde, e empresas de tecnologia com foco na saúde.

Produtos Farmacêuticos, deBiotecnologia e Ciências da Vida

Empresas envolvidas na pesquisa, desenvolvimento, produção e comercialização de produtos farmacêuticos e debiotecnologia.

Industrial
Bens de Capital

Empresas relacionadas à fabricação ou distribuição de mercadorias. Este setor é diversificado e inclui empresas
fabricantes de maquinários que são usados para produzir bens de capital, materiais elétricos, aeroespaciais e dedefesa, projetos de engenharia e construção.

Serviços Comerciais e Profissionais

Empresas envolvidas em atividades de apoio aos negócios, através de qualificações especializadas, tais comogestão de capital humano, serviços de pesquisa e consultoria, serviços administrativos, serviços de segurança eproteção, e serviços relativos a meio ambiente e manutenção.

Transporte

Empresas envolvidas, principalmente, no fornecimento de serviços de transporte de mercadorias e passageiros,
por via aérea, marítima ou terrestre. Empresas proprietárias ou operadoras de infraestruturas necessárias para ostransportes, tais como aeroportos, portos, ferrovias ou rodovias.

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Múltiplos da Indústria na América Latina – 2º trimestre 2023

Definições usadas por Setor
Tecnologia da Informação
Semicondutores e Dispositivos
Semicondutores

Fabricantes de semicondutores, dispositivos semicondutores e produtos afins, inclusive fabricantes de módulos ecélulas fotovoltaicos (painéis solares), e fabricantes de matérias-primas e equipamentos usados no grupo
industrial de energia solar.

Software e serviços

Empresas fornecedoras de software e serviços de tecnologia da informação, bem como de infraestrutura parainternet, incluindo centros de dados (data centers), redes em nuvem e infraestrutura de armazenamento.

Equipamentos de Tecnologia e
Hardware

Fabricantes de equipamentos de comunicação, telefones celulares, computadores, componentes decomputadores, periféricos, equipamentos e componentes eletrônicos, bem como distribuidores de tecnologia.

Materiais
Insumos

Empresas fabricantes de produtos químicos, materiais de construção, vidro, papel, produtos florestais e produtos
de acondicionamento afins, e empresas ligadas a metalurgia, minerais e mineração, incluindo produtos
siderúrgicos.

Imobiliário
Imobiliário

Empresas envolvidas no desenvolvimento e operação de empreendimentos imobiliários, inclusive empresas que
oferecem serviços imobiliários e Fundos de Investimento Imobiliário (“REITs”).

Serviços de Utilidade Pública
Energia elétrica, Gás e Saneamento

Empresas envolvidas na produção ou distribuição de eletricidade, distribuição de gás, redistribuição de água parao consumidor final, bem como empresas de utilidade pública com atividades significativamente diversificadas,além de operações principalmente de utilidade pública nas áreas de eletricidade, gás e/ou água.

Produtores Independentes deEnergia e Eletricidade Renovável

Produtores independentes de energia, comercializadoras de energia, e empresas envolvidas na geração e
distribuição de eletricidade por fontes renováveis.

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Diretor Executivo

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Colaboradores:
Francisco Micheloto
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