持続可能な新産業創生のシナリオ

日本のベンチャーキャピタル−進化するビジネスモデル

村瀬光正（株式会社ジャフコ代表取締役社長）

話の内容を 2 つに絞ってお話ししたいと思います。
前半，日本のベンチャー・キャピタルはどういう状況にあるかということについて申し上げたいと思います。今さらということもありますが，ベンチャー・キャピタルというのは，比較的マイナーなインダストリー，あるいはビジネス・フィールドでありますので，ご存じのようで，あまりご存じない方が多いということもありまして，少し，お時間をちょうだいします。
図 1 の日本のベンチャー・キャピタル小史というところで，過去 30 年の歴史を申し上げま

日本のベンチャーキャピタル小史
70 年 代

80年 代

00

01-02
商法改正

ナスダックジャパン発足

東証マザーズ発足

公開前ファイナンス規制の緩和

有限責任組合法施行

ＶＣの役員派遣解禁︵独禁法︶

大学等技術移転促進法

日本合同ファイナンス︵現ジャフコ︶
店頭公開

ストックオプション制度の導入

日本初の投資事業組合の組成

第 2次ベンチャーブーム

2000年 代

97 97 98 98 99 99
エンジェル税制94

店頭市場改革87

分離型ワラント債の発行

日本初のＶＣ誕生︵京都エンタープライズデベロップメント︶

主要なできごと82 82 83

第 1次ベンチャーブーム

主たる出口

東

90年 代

73
日本合同ファイナンス︵現ジャフコ︶設立

年

72

第 3 次ベンチャーブーム

証店

頭
東 証 マザ ー ズ
ナ ス ダ ッ クジ ャ パ ン

図 1：村瀬−173−

す。
日本で民間のベンチャー・キャピタルができたのは 1972 年でございます。この 72 年から73 年にかけてベンチャー・キャピタルの会社が 8 社ほど相次いで設立されました。私どもの会社ジャフコは，当時，日本合同ファイナンスとして，日本で 4 番目に設立されました。現在，私どもより先にベンチャー・キャピタルを始められた 3 社は姿を消しておられますので，現存では私どもが一番古いということになっておりますが，いずれにしても，当時設立されたときは，わずかな自己資本と親会社等の借り入れから，未公開の株式（プライベート・エクイティ）に投資するということをやったわけであります。当然，プライベート・エクイティですから，収益化するまで 3 年，4 年かかるわけでありまして，当初は立ち上がりに苦労したという歴史があります。
72 年から 73 年にかけて，相次いでベンチャー・キャピタルが設立されて日本のベンチャー・キャピタルの歴史が始まり，その当時の状況を第 1 次のベンチャー・キャピタル・ブームというふうに言いあらわしております。
その後，苦難の歴史があって 80 年代に入ります。82 年に日本で初めて投資事業組合が創設されます。これは，もともとアメリカのリミテッド・パートナーシップの組合，ファンドのスキームを日本に持ち込んだものでありますが，準拠法がないということで，民法上の任意組合をうまく利用して，このファンドは創設されました。性格上，組合員，出資者の有限責任という問題が法的に担保されないということが 1 つの問題点として残りました。もう 1
つ，ファンド組合に対して非課税というようなことをどうやってするかということで，これは当時，国税と交渉して，その結果，いくつかの条件を前提に非課税団体，非課税組合という資格を与えられているということがありました。
このファンド組合の組成をきっかけに新たな資金導入，資金チャネルができたということで，第 2 次ベンチャー・ブームがおき，83 年から 86 年にかけてベンチャー・キャピタルが数多く設立されました。この 83 年から 86 年の 3 年間に，六十数社のベンチャー・キャピタルが設立されたという記録があります。
その後，90 年代に入りますと，日本経済の停滞の中で，ベンチャー・キャピタル，あるいはベンチャー企業の活動そのものも停滞するという動きがあり，一方で数々の支援政策が打ち出されるというような状況になりました。そして 93 年から 96 年にかけて株式公開ブームが起き，ベンチャー・キャピタルがこの時期，再び活発に活動を開始し，ニュー・エントリーも増えたということで，第 3 次ベンチャー・ブームが起こって現在に至る，こういう歴史であります。
この 30 年間，3 度のベンチャー・ブームがあったわけですが，この主役はベンチャー・キャピタルであり株式公開会社であって，創業ブームが起こったということではありません。
本来ベンチャー・ブームというのは，ベンチャー企業そのものの創業が活発に行われるということであるべきなんでしょうが，実際にはこの間，いわゆる開業率というのは低下する一方でありまして，70 年代半ばごろ開業率は 6 %ぐらいだったのが，90 年代の前半には 2.7 %−174−

持続可能な新産業創生のシナリオまで下がり，現在ちょっと戻って 3.5 %ということですが，いずれにしても，6 %日本のベンチャーキャピタルから 3.5 %まで一貫して下20社

銀行系

がってきたという中で，3 回地銀系のベンチャー・ブームが起

65社
24社

証券系

きているという，多少アイ他金融系（生損保）ロニカルな現象が起きてい

事業会社系

13社
33社

外資系るわけです。

20社
4社

政府系
その他

図 2 をご覧ください。日73社
020406080(注)その他には個人出資等のいわゆる「独立系」VCを含む

本のベンチャー・キャピタ
ルは，明確な統計はありま
図 2：村瀬せんが，ざっと 250 ぐらいあるというふうに言われております。私どもの調べでは，ここに書いてあるような分野からベンチャー・キャピタルへのエントリーが行われて，概略 260 社という状況であります。ご覧のように，銀行系列，証券系，生損系，それから，特に 90
年代に入って事業会社系，外資系，その他（多くは個V C 投資額推移（日本）••••••

新興企業向けマーケットの開設。公開基準大幅引下げ
ベンチャー支援政策
アントレプレナーの輩出
VCの役割の拡大
年金等新しい投資家層の出現
技術革新・ITブーム’90 年度’91 年度’92 年度’93 年度’94 年度’95 年度’96 年度’97 年度’98 年度’99 年度’00 年度

2,990 億円
2,944 億円
1,214 億円
865 億円
1,574 億円
1,652 億円
2,318 億円
1,721 億円
1,221 億円
2,683 億円
4,201 億円

4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0

'90

'91

'92

'93

'94

'95

'96

'97

'98

'99

'00

人の独立系のベンチャー・キャピタル）の参入が相次

図 3：村瀬ぎました。260 と数は多いのですが，日経の VC 調査によりますと，大体上位 20 社ぐらいで投資残高の 8 割，投資高の 7割をカバーするという状況でありまして，かなり寡占的な色彩を強めているということであります。
図 3 の VC 投資額推移のグラフでありますが，90 年当初，年間 3000 億円ぐらいで，日本の VC 投資はピークを打った後，ご覧のように 10 年ぐらい停滞の時期が続いております。98
年を底にして，99 年，2000 年と再び拡大して，ほぼ 10 年ぶりに 90 年のピークを抜いたのは 2000 年であります。IT ブーム，ネット・ブームのさなかで起きた現象でありますが，昨−175−

年，2001 年は，統計はありませんが 2500 億円ぐらいまで落ち込んでいるのかな，というのが実感であります。
一方，目をアメリカに転じてみます。図 4 は，VC 投資額のアメリカの状況であります

V C 投資額推移（米国）が，ご覧のように，90 年代前
半は年間 50 億ドル前後で推移した後，96 年から飛躍的に拡大，増大するという動きに入っております。ついに 2000 年には 1000 億ドルを超えるという一大ブームが巻き起こりました。まさに，これは IT ブーム，ネット・ブームのさな

’89
’90
’91
’92
’93
’94
’95
’96
’97
’98
’99
’00
’01

62 億ドル
38 億ドル
26 億ドル
50 億ドル
53 億ドル
53 億ドル
58 億ドル
117 億ドル
171 億ドル
227 億ドル
587 億ドル
1,033 億ドル
365 億ドル

1200億ドル

1000億ドル

800億ドル

600億ドル

400億ドル

200億ドル

0億ドル'89 '90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01

かでありました。
そして，2001 年，昨年はご覧のように大幅に減少してい

図 4：村瀬る。いわゆる典型的なバブ

ル・アンド・バーストという現象が起きまして，365 億ドルであります。日本円で換算すると約 4 兆 7000 億円でありますから，昨年の日本の VC 投資額を 2500 億円ぐらいとすると，大体，日本とアメリカの VC 投資額の格差というのは 20 対 1 ぐらいかなということであります。いろいろな産業の中で，これだけ日米間で格差が開いているフィールドは，おそらく他にないんじゃないだろうかというぐらい，日本とアメリカでは，残念ながらベンチャー・キ
ャピタルの投資額に関しては大きな水があいているという状況であります。
次に，ジャフコについて。私のところは，今のところ日本最古で，かつ一番業界で大きい会社でありますが，その会社について簡単なイメージを持っていただく上で，図 5 を用意しました。これまでに大体 2500 社ぐらいに投資をして，その中から 626（現在 650 を超えていますが）の株主公開会社が出ております。国内が 500，海外が約 130。投資残高が 2290 億円，内訳はジャフコ本体からの直接出資が 787 億円，ファンドからの出資が 1500 億円，運用中のファンドは，累計で 62 のファンド数，金額で 4629 億円，運用中の数字はご覧のとおりであります。
次にジャフコの簡単なビジネス・モデルを説明いたします。ファンドを設立いたしまして，出資者から未公開会社に投資する資金を集めます。そして，その資金を投資して，流動化回収して，出資者に最終的に分配する。こういう資金の循環があります。ファンドの期間は原−176−持続可能な新産業創生のシナリオ

則 10 年ということでございます。ジャフジャフコの現状

コは，このファンドの運用責任，業務執会社設立

行組合員ということで無限責任組合員と1973年4月

累計投資会社社数

2,489社*いう立場で，このファンド組合の業務執累計公開会社数626社*

行の責任を負います。その代償として管投資残高

理報酬，つまりファンド資産の 2.5 から第1号ファンド設立

1982年4月

運用ファンド62ファンド32ファンド3 %ぐらいを毎年いただくという管理報

2,289億円*

累計
運用中

うち 国内
海外

495社
131社

うち JAFCO
ファンド

787億円
1,502億円

4,629億円*
2,971億円*

酬と，成功した場合，キャピタル・ゲイ*

01/3末現在

ンの 20 %を成功報酬としていただく。そのかわり，このファンドのパフォーマン
図 5：村瀬スに責任を持つ，こういう形になっています。
同時にジャフコは株式会社として，総ジャフコのビジネスモデル

資産 2157 億円，自己資本が約 1300 億円，出資

売却益

出資者

借り入れが 600 億円ぐらいございますが，その資金を，組合と並行投資という形で投資先会社未公開会社に投資をして，その投資の回運用ファンド
ﾌｧﾝﾄﾞ総額2,971億円*（組合数 32）
投資

分配金
管理報酬
運用管理

収に際しては，成功報酬に相当する 2 割

出資

成功報酬

サービス
出資

投資

ジャフコ

株主分を含めて，発生したキャピタル・ゲイ流動化
株式公開等

総資産2,157億円*

ンはすべてジャフコの取り分になる。そ

売却益
配当金

ういう形でジャフコのビジネス・モデル*

01/3末現在は成立しております。これは大体，日本のベンチャー・キャピタルの，ビジネス・
図 6：村瀬モデルの原形になっているように思います。
以上，日本のベンチャー・キャピタルについてお話し申し上げましたが，次に日本のベンチャー・キャピタルの，ビジ投資決定プロセス／投資チーム主体の一貫体制
投資先2000社・外部機関とのネットワーク投資契約書の締結（投資家の権利保護）

約100名の投資担当が絶えず情報を収集

ネス・モデルの進化という観点で残りの発掘

時間，少しお話を申し上げます。

Finding

調査
分析

投資決定

Due-diligenceDecision

取引先、提携先の紹介
人材の紹介
経営会議への出席
役員派遣・・・他

支援

流動化

Build theCompanyExit

日本のベンチャー・キャピタルについてよく言われることは，公開できそうなマネジメントチームを最重視

株式上場・公開

周辺ヒアリングによる裏付調査

M&A

会社に Later stage，あるいはメザニン

事業の将来性とキャッシュフローから企業の将来価値を予測

第三者への売却、等（Mezzanine）という，まさに公開直前
図 7：村瀬のような状況にある企業に，ハンズ・オ−177−

フ2で少額の投資をする。しかも，投資の担当者はローテーション人事でしょっちゅうかわるというようなことが，多少皮肉混じりに，揶揄的に言われることが多いように思います。98
年以前は，確かにそういう状況もあったかと思います。
これには，いくつか理由があります。理由の 1 つは，日本でベンチャー・キャピタルの投資先への役員派
遣ということは，公取のガイドライン（これは独禁法第 9 条に関連する

環境の変化−戦略策定の背景−
不況、リストラ→起業家の発生促す
閉塞感→打破法制度の整備→TLO、役員派遣、有限責任組合、会社分割
商法大改正、そして構造改革

IT Revolution

旧日本株式会社の終焉

ぼ 20 年以上にわたって禁止という状況が続いていましたが，ようやく1994 年（平成 6 年）にこの規制が撤着実に進展…

株式市場→ネットバブル崩壊→新興企業向け公開市場：
JASDAQ、ﾏｻﾞｰｽﾞ、ﾅｽﾀﾞｯｸJ

ビジネスモデルの進化

さ ら に研 磨

ガイドラインなんですが）で 1962年以降，禁止されておりました。ほｱｰﾘｰｽﾃｰｼﾞ投資＋ﾊﾝｽﾞｵﾝ

バイアウト廃されて，ハンズ・オン3，投資先への役員派遣の道が開かれたと，こう図 8：村瀬いう経緯が 1 つありました。

それから，2 つ目には，株式市場の公開基準が，たとえば，アメリカのナスダック等に比べて日本では大変厳しかったという事情があります。大体，会社の設立から株式公開まで，平均すると 30 年という年数を要するというのが日本の公開会社の状況であります。これが長いこと続いておりました。一方，先ほど申し上げたように，ベンチャー・キャピタルのファンドの資金というのは期間 10 年でお預かりしているわけでありますから，30 年かかって公開する会社に Early stage4で投資をしても，投資のファンドの運用期間 10 年以内に回収するというのは極めて困難，不可能に近いということで，どうしても，ファンド満期を意識する限り，厳しい公開基準のもとでは，Later stage5つまり公開スケジュールが見えている会社に投資せざるを得なかったというような事情がありました。Later stage の会社というのは，大体，中堅企業といわれる企業群でありまして，こういった会社に日本のベンチャー・キャピタルは長いこと，重点的に投資をしてきたという歴史がございます。
そういった中堅企業というのは，当時かなりありまして，わざわざハイ・リスク−ハイ・リターンの Early stage の投資をする必要もなかったというようなこともありました。それから，ローテーション人事については，ベンチャー・キャピタルの多くが証券系，あるいは銀行，生損保系ということで，親会社からの出向人事というのが通常行われておりましたので，ローテーション人事というのは事実としてあったことは紛れもないことであります。
2

投資家が経営の外にあって支援する形態
投資家が経営の中に入って支援する形態
4 一般には，ベンチャー企業の製品を開発し経営が軌道に乗る間での段階
5 一般には，ベンチャー企業の経営が軌道に乗り拡大を始める段階
3−178−

持続可能な新産業創生のシナリオ

そういったことが 98 年あたりを境に劇主なベンチャー支援策的に変わったということであります。まさにパラダイムが変わったというふうに申し上げていいと思いますが，なぜ変わったかというと，これもいくつか理由があります。
一番大きいのは，言うまでもなく新興企業向けの新しいマーケットができた。それから，従来の店頭市場も公開基準を著しく緩’94年 6月
10月

公正取引委員会VCの投資及び役員派遣に関する規制緩和
店頭公開市場の特則銘柄制度（第二店頭市場）’95年 4月

中小企業創造活動促進法成立→ベンチャーキャピタル財団（官制VC）
新規事業法認定企業対象にストックオプション制度

10月’97年 6月
10月

エンジェル税制（ベンチャー投資損失の3年間繰延）商法改正ストックオプション制度自己株取得方式
同上新株引受方式’98年 8月
11月
12月

大学等技術移転促進法施行
中小企業投資事業有限責任組合契約法施行
店頭市場改革（マーケットメーカー制、登録基準緩和）
中小企業技術革新促進制度（日本版SBIR）’99年 1月
12月

新事業創出促進法
東証マザーズ設立

和したということで，極めて容易に公開で’00年 6月

NASDAQ JAPAN設立きるようになったという事実があります。

’01年 1月

会社分割制度施行（商法改正）

それから，スタートアップする企業を支援’02年 4月

商法大改正する仕組みであるとか，法律，制度，こういったものが経済産業省さん，その他のご図 9：村瀬努力もありまして随分出そろってきたということがございます。図 9 をご覧ください。
いま申し上げた，90 年代におけるいろいろな支援政策の一覧表であります。

投資事業組合の設立と出資者状況

・ 累計
1 9 8 2 年からの累計

うち運用中清算完了

それから図 11 をご覧ください。社歴 102001.09末 （億円）
払込金累計額 分配金累計 純資産

組合数
62本
38本
24本

3931
2972
990

4381
2367
2014

＊の内訳

現金等
総投資残高

1885
*1 8 8 50283億円
1602億円・出資者内訳 （ 2000年に設立した国内組合の出資者構成）
大学
4.0%

年未満の株式公開の増加というグラフであ

海外
13.0%
金融機関
18.0%りますが，ご覧のように 99 年以降，劇的に若い企業（社歴 10 年未満）の IPO が増加

年金基金
36.0%
事業会社
29.0%してきたという動きが出ております。特に2000 年，2001 年は，公開する会社のほぼ 3

図 10：村瀬

社に 1 社は社歴 10 年未満ということで，今ではもう社歴 10 年未満の若い企業の公開というのは珍しくも何ともなくなっている

若い企業（社歴1 0 年未満）のIP O 増加という状況があります。数年前は全くちが29って，平均 30 年。10 年以内というのはほ20

設立5−10年以内（社数）
設立5年以内(社数）

とんどなかったというような状況がご覧い

設立10年以内の比率(％）

34.7

30.6

ただけるかと思います。

22.2

次に図 13 をご覧いただきたいのですが，これは私どもの Early stage の投資の状況

8.0
3.6

9595966.8

9.7

16979899−179−

図 11：村瀬

2822336を簡単に見たものでございます。
10 年前と，2000 年とで，ご覧のように劇的に変わって100001いるという動きがございます。そうしたことで，これまで言われていたLater stage にハンズ・オフで少額投資をするというようなビジネス・モデ

戦略の概要
マーケットにP/EマーケットにP/E
P/Eマーケットにフォーカス！
フォーカス！

•• 徹底して議論徹底して議論•• ｺｱｺﾝﾋﾟﾀﾝｽの特定
ｺｱｺﾝﾋﾟﾀﾝｽの特定

ル，投資のやり方が，98 年以降は劇的に変わりまして，今やベンチャー・Ⅰ ﾍﾞﾝﾁｬｰ投資の拡大

戦戦

キャピタルはハンズ・オフではなくて①ｱｰﾘｰｽﾃｰｼﾞ投資の促進②より高いｼｪｱの取得“Build the Company”③経営へのより深いｺﾐｯﾄﾒﾝﾄの実行④流動化促進部門の設立

略略

ハンズ・オンで Early stage の会社に，投資目標から収益目標へ・・・ﾁｰﾑ制、ｲﾝｾﾝﾃｨﾌﾞ制導入

Ⅱ ﾊﾞｲｱｳﾄ専門ﾁｰﾑの創設
Ⅲ ｸﾞﾛｰﾊﾞﾗｲｾﾞｰｼｮﾝの強化

リード・インベスターとしてかなりまとまった金額を投資をするというケースが主流になってきております。そ図 12：村瀬

れから，制度，組織の面でも，チーム制を採用いたしまして，ベンチャー企業の Finding から出口，Exit までチームが一貫して担当していくというよ

アーリーステージの増加
初回投資時点における設立後経過年数 （社数ベース）

うな形でビジネス・モデルが大きく変
3 年未満

わってきております。

3 年以上 2 5 年未満

4%5%

2 5 年以上

図 14 をご覧ください。これは VC
ビジネス・モデルの日米比較をしたも44%

1990 年

2000 年
196 社

135 社のでありますが，形態は，日本は株式53%44%

会社，アメリカはパートナーシップ。
公開に関しては，ほとんどは，アメリ
カの VC は非公開だけれども，日本で図 13：村瀬は大手は株式公開している。組織は日本が大きく，アメリカは小さい。投資
手法，投資の対象，投資の範囲，報酬の体系，出資者，ご覧のように，日米ＶＣビジネスモデルの日米比較で非常に対極的な姿，モデルになっていました。これが 98 年以前でありま

日本

アメリカ

（ ’98年 以 前 ）

形態

株式会社

パートナーシップ

す。このうち，下の 5 つ，投資の手法

公開

一部株式公開非公開

から出資者までに関しては 98 年以降，組織大小投資手法

ハンズオフ

ハンズオン

先ほど申し上げたように，日本のビジ投資対象

ミドル・レイター

アーリー

ネス・モデルはアメリカ型の方向へと報酬体系大きく変わってきたということであ広狭

年功型給与

成功報酬型

事業 会社 ・金 融機 関中 心

年金・財団中心

投資範囲（地域・業種）

出資者ります。そういうことで，「日本はベンチャー起業のインキュベーターた

図 14：村瀬−180−52%

持続可能な新産業創生のシナリオり得るか」という本日のテーマについては，少なくとも VC から見てそういう方向に大きく変わってきているということを申し上げて，私の話を終わりたいと思います。
【以下参考資料】

H a n d s‑O n 投資の実践
企業価値− Build the Company −JAFCO投資後の成長曲線

ハンズオン投資による企業価値の向上
投資家利益の最大化

株式公開

JAFCO投資時間

参考資料 1：村瀬

経営へのコミット

取締役派遣、ｵﾌﾞｻﾞﾍﾞｰｼｮﾝﾗｲﾄ取得社数

社数(Companies)

194

200150120150Observation
Rights100905051
420999.03

443000.0301.03

参考資料 2：村瀬−181−

Board Seats

J A F C O の産学連携投資活動
ジャフコの投資体制

第三投資グループ

第一投資 グループ

ニュービジネス

産
産学学連
連携
携チチーームム（産業全般的）
第二投資 グループ
IT 関 連（ ﾊｰﾄﾞ､ｿﾌﾄ､ｻｰﾋﾞｽ）

ﾗｲﾌｻｲｴﾝｽ投
ﾗｲﾌｻｲｴﾝｽ投資資ﾁｰﾑ
ﾁｰﾑ● 産 官 学 連 携 に よ る ､大 学 ･研 究 所 発 ベ ン チ ャ ー へ の 投 資■ 投資を行う際に・・• 事業計画の策定（人員配置、資金調達、設備投資）
第三投資グループ連携投資活動• マーケティング調査（事業性の確認）

第三投資 グループ• 技術調査（市場におけるリードタイムの確認）• パートナー企業探しとアライアンス■ 投資後のサポート・・

事業投資 グループ• 経営陣への参画（非常勤）MB O• 人、物、金の補充とパートナーの拡大
海外拠点（ ｱﾒﾘｶ､ｱｼﾞｱ､ﾖｰﾛｯﾊﾟ）
IT投 資 が 中 心• 会社としての組織の整備● Key W ord− ”Hands O n”型 イ ン キ ュ ベ ー シ ョ ン 投 資

2500社 の 投 資 先 、 IPO 先 と の ネ ッ ト ワ ー ク を 生 か し た ア ラ イ ア ン ス 活 動

参考資料 3：村瀬

ＭＢＯ投資・MBOとは

国内MBO市場の動向

経営者による企業や事業部門の買収。企業の事業再編の手法として活用される。現経営陣が出資するが、買収額が不足する場合、金融機関やVCなど外部資本と共同で買収するのが一般的になっている。

（買収総額：億円）

出所:三菱総合研究所

1200
1000
1000

800

MBOの一般的なスキーム
VC
投資ﾌｧﾝﾄﾞ経営陣

600

銀行･証券会社等
金融機関

404
株式

株式出資

318

400
融資

出資

新会社
200
買収資金

株式･営業権
譲渡

50
0

子会社や売り手企業 事業部門

0

97

98

99

2000 2001見込参考資料 4：村瀬
J A F C O の B u y o u t投 資 実 績
株式会社

株式会社
アアイ
イ･シ･シーー･･エ
エス
ス国国際
際文文化化教教育育ｾﾝｾﾝﾀｰﾀｰ
学 カ ウ ン セ リ ン グ ･手 続 代 行−留−留 学 カ ウ ン セ リ ン グ ･ 手 続 代 行−Lead−Leadebt
Partner：
富士銀行−D−D ebt P artner： 富 士 銀 行
収額：32億円−買−買 収 額 ： 32億 円
1998年
1998年12月
12月

株式会社 アムリード株式会社 アムリード
ムセンター運営−ゲ ー−ゲ ー ム セ ン タ ー 運 営−Lead−Lead
P artner： V endor L oa n
−D ebt−D ebt P artner： V endor L oa n
−買 収 額 ： 28億 円−買 収 額 ： 28億 円
1999年 6月
1999年 6月

トーカロ 株式会社
トーカロ 株式会社
表面加工業−金 属−金 属 表 面 加 工 業−Lead−Lead
P artner： 東 海 銀 行−D ebt−D ebt P artner： 東 海 銀 行
額 ： 63億 円−買 収−買 収 額 ： 63億 円
2001年 3月
2001年 3月

株
株式式会
会社社エエス
ス・・アアイイ・・シシーー販 用 パ ン フ レ ッ ト 企 画 ･印 刷 業−通−通 販 用 パ ン フ レ ッ ト 企 画 ･ 印 刷 業−Lead−Leadebt
Partner：富士銀行−D−D ebt P artner： 富 士 銀 行
収 額： NA−買−買 収 額 ： N A
2001年
2001年3月
3月

日本建設コンサルタント 株式会社
日本建設コンサルタント 株式会社
コンサルタント−建 設−建 設 コ ン サ ル タ ン ト−Lead−Lead友銀行−D ebt P artner： 住−D ebt P artner： 住 友 銀 行
額： NA−買 収−買 収 額 ： N A
1999年 12月
1999年 12月

株式会社 ヴィクトリア
株式会社 ヴィクトリアーツ小売業−ス ポ−ス ポ ー ツ 小 売 業−Lead−Lead−D eb t Pa rtner： D eutsc he B a nk
−D eb t Pa rtner： D eutsc he B a nk

収 額 ： 275億 円−買−買 収 額 ： 275億 円
2001年 4月
2001年 4月

EE qquu ity
ity 投
投資
資残
残高
高：：1188,1,18800 百百万万円円

ママル
ルハ
ハペ
ペッット
トフフーードド株
株式式会
会社社
ﾟ ｯﾄ ﾌｰ ﾄﾞ 企 画 開 発 ・ 販 売−ﾍ−ﾍ ﾟ ｯﾄ ﾌｰ ﾄﾞ 企 画 開 発 ・ 販 売−Lead−Lead−Debt
Partner：
日本興業
銀行−D ebt P artner： 日 本 興 業 銀 行
収額：90億円−買−買 収 額 ： 90億 円
2001年
2001年2月
2月

株
株式式会
会社
社ガガソソニニッッククス
ス
晶製造装置メーカー−液−液 晶 製 造 装 置 メ ー カ ー−Lead−Lead−D eb t P a rtner： 三 井 住 友 ･ あ お ぞ ら 銀 行−D eb t P a rtner： 三 井 住 友 ･ あ お ぞ ら 銀 行

収 額： NA−買−買 収 額 ： N A
2001年 9月
2001年 9月

８８件件

（
（平平均
均 EE qquuity
ity 投
投資
資残残高
高：：22,2,27722 百百万万円円）） 22000011年年99月月末末現現在在参考資料 5：村瀬−182−持続可能な新産業創生のシナリオ

グローバル投資体制（投資残高、2 0 0 1 年9 月末）（単位：10億円）
IT 投資チーム(34名)

日本

欧州、中東(2)米国(12)ベンチャー投資ﾁｰﾑ
(52)

その他

その他
その他

ｼｰﾄﾞ、産学連携、ﾊﾞｲｵ投資チーム (11)88.1 ITIT11.062%

ﾊﾞｲｱｳﾄ 投資チーム
(14)

56%

45.4 IT
78%

事業開発チーム(20)

VA チーム (6)その他IT

31.7 34%
アジア(JAFCO+ファンド)(25)( ) Number of professionals

参考資料 6：村瀬グローバルポートフォリオ（投資残高、2 0 0 1 年9 月末）
地域別
By Region

業種別
By Sector(単位：10億円)(Book value)

VCﾌｧﾝﾄﾞAsia

Others18%

U.S.A.

8%
7%
5%
ＩＴ
製造業
9% 176.2
Manufacturing
消費財

Consumer
Goods

Europe6%

VC Funds

その他

176.2

Japan

50%

ｻｰﾋﾞｽ
Services

26%

7%
6%

ﾊﾞｲｵBiotech

参考資料 7：村瀬−183−58%