CoinGecko四半期レポート
for Q1 2020

Sponsored by目次
3

ファウンダーの見解
市場の動き (現物)現物市場概観
市場占有率4

トップ5コインのリター
ン
ビットコイン概観

仮想通貨デリバティブ 15

伝統的なマーケット

ビットコイン無期限契約

Bitcoin vs. 金, 原油, S&P500
価格変動

取引高占有率COVID-19の影響

建玉占有率

Peak-to-trough analysis

建玉概観
暗黒の木曜日: 清算の連鎖

10

仮想通貨取引所

トップ5概観＆占有率

取引高占有率

トップ5価格変動

ウェブトラフィック

金裏付けのステーブルコイン概観

取引所トークン概観

36

分散金融 (DeFi)
DeFi アンケート分析“How to DeFi”

ステーブルコイン

世界中の株式市場

相関分析

無期限契約入門ガイド

トップ30概観

26

DeFiの脆弱性

21

人口構成

bZxの脆弱性 #1 & #2

認知

Makerの暗黒の木曜日

見通し

Hive＆Steem 何が起きている？

50

Analysts:
Bobby Ong

Sze Jin

Kristian Kho

Daryl Lau

Darren Lau

Erina Azmi
2

ファウンダーの見解
2020年第一四半期は出来ることなら記憶から消してしまいたい程の厳しい3か月になりました。世界がCOVID-19パンデミックに包まれるだけでなく、株式と仮想通貨市場両方が大規模な下落に見舞われました。
2020年3月12日はトレーダーには「暗黒の木曜」と呼ばれ、ビットコイン価格は一日で40%も下落し$3,800をタッチしました。イーサリアムも同様の運命をたどり、45%下落し価格は86ドルをつけるだけでなく、問題はMakerとDeFiサービス全体に飛び火しました。
仮想通貨取引所の取引高はボラティリティの上昇と共に急増しましたが、マーケットメーカーの多くは対応が出来ず、この間オーダーブックは非常に薄い状態になりました。
大規模な清算がBitmexで起こり、保険ファンドは事後には36,493BTCまで膨らみました。ただしこのような急激な価格下落は仮想通貨を安く買う機会と常に表裏一体です。

CoinGeckoはQ1には2つの大きなリリースをしました。最初の大きなリリースは、DeFiに関する世界初のガイドブッ
ク、”How to DeFi”の出版です。この本では、DeFiの様々な視点を紹介するだけでなく、ステップバイステップのガイドを用意し、DeFiサービスの利用を始めるユーザーのサポートを目指しています。
二つ目の大きなリリースは、CoinGecko Earnのローンチです。CoinGecko Earnは様々な集権的、また分散的なレンディングプラットフォームの概観を提供しています。CoinGecko Earnでは複数のレンディングサービスを簡単に比較でき、投資リターンの最大化をより簡単にします。
Q2に入り、CoinGeckoではCOVID-19の状況が改善し、市場に安定が戻ることを祈っています。私たちはさらにいくつかの新しいイニチアチブを発表予定で、これらの新しい機能のリリースも是非ご期待ください。
健康に気を付け、安全にお過ごしください！

Bobby Ong

TM Lee

COO

CEO

3

仮想通貨市場 (現物)

市場の動き
4

仮想通貨現物市場 概観

コロナパニックの影響により市場規模は後退-5.03%

仮想通貨市場規模& 取引高 Q1 2020

合計時価総額減少率 in Q1 2020

グローバルマーケットの不透明感により今年初めの上昇は全て巻き戻され、Q1は約5%の時
価総額減少となりました。

市場 crashed ~40%

四半期始めは市場は力強く推移し、およそ30兆円規模まで市場規模は到達しました。しかし、市場全体での不安により2月中旬から下落が始
まり、COVID-19パニックにより3月中旬に仮想通貨市場は急落しました。
2月中旬からの市場の不振と共に取引高も減少
していきました。一方、市場全体が40%以上下
落し最も価格変動が激しかった日に、取引高は急増しました。

5
Source: CoinGecko トップ-30 仮想通貨 by 市場規模

仮想通貨現物市場 概観

仮想通貨は概してプラスリターン(+11.9%) BSV: 意外な勝者
トップ-5 コイン Q1 2020 価格変動 (%)+11.9%
平均 トップ5コインのリターン in Q1 2020

トップ5のコインのうち, Bitcoin SV (BSV) が驚
きの70%の最も大きな上昇を見せました。この価格上昇はWright氏がビットコインの秘密鍵を持っているという噂が広がったことが要因のようです。
ビットコイン(BTC)はQ1は最も大きな下落となり、11%下落しました。XRP (XRP) は僅差で10%の下落となっています。
Bitcoin Cash(BCH)とイーサリアム (ETH)は共に比較的堅調で、それぞれ7.1%と3.1%の上昇を記録しました。

-11%

+3.1%

-9.9%

+7.1%

+70%
6

Source: CoinGecko トップ-5 コインs by 市場規模, excludes ステーブルコインs such as Tether (USDT)

仮想通貨現物市場 概観

資金確保のため投資家はビットコインからドルへ移動
トップ30 コイン 2020Q1 市場規模占有率 (%)
トップ30の仮想通貨の内、Q1にビットコイン
は市場占有率を71.3%から67.8%へと大幅に落としました (-3.5%)
Tetherが最大の勝者で (+1.1%)、流通量は約1500億円増加し、市場規模は4700億から6200億円まで拡大。
ETHとBSVは共に比較的好調で、それぞれ+0.8%市場占有率を伸ばしています。BCHとLTCも共にシェアを伸ばしましたが、ETHとBSVには及びませんでした。
XRPのシェアは -0.2%で微減となっています。

Q1 2020
vs Q4 201967.8%(-3.5%)

8.47%(+0.8%)

4.40%(-0.2%)

Source: CoinGecko
Others (8 - 30) refers to トップ 8 - 30 コインs by 市場規模 on CoinGecko as of 31 3月 2020

3.66%(+1.1%)

2.32%(+0.3%)

1.75%(+0.8%)

1.46%(+0.02%)

8.90%*(+0.9%)

7ビットコイン 市場 概観

COVID-19 & 原油価格戦争により年始のゲインは吹き飛ばされる-10.8%

BTC価格の減少 in Q1 2020

30 Jan 2020
1万アクティブ
COVID-19ケース

06 Mar 2020
100kアクティブ
COVID-19ケース

11 Jan 2020
中国でのCOVID-19の最初の死者

2020年始には、ビットコインは非常に強く推移し、最初の50日の間に約+50%のゲインを見せました。
しかし、COVID-19パンデミックが 広 がると同時に、不安と不透明感が広がっていきました。世界中のマーケットは崩壊し、ビッ
トコインも例 外ではありませんでした。3月12日には一日で40%価格が下落します。
2020年Q1は全ての人にとって厳しい時期となり、COVID-19パンデミックの影響でいまだに暗い様相となっています。私たちはQ2以 降、より前 向きな年 になることを祈っています。

24 Feb 2020
The Simpsonsで仮想通貨が登場

12 Feb 2020
US Federal Budgetが仮想通貨に言及

27 Feb 2020“..1%の資産をBTCに投資すべき” - Virgin Galactic CEO

23 Jan 2020
武漢の都市閉鎖

01 Jan 2020
価格: $7,195
Vol: $21.2 bil

31 Dec 2019
中国はWHOに感染症の存在を報告

3 Jan 2020
ビットコイン 誕
生11年

8 Mar 2020
原油価格戦争- 価格急
落
12 Mar 2020
Trumpが30日間のEUへの移動を禁止
22 Mar 2020 (brrrr)
US Fedが無制限の緩和を発表
1 Apr 2020
価格: $6,422 (-10.8%)
Vol: $32.3 bil (+52%)

03 Mar 2020
US Fedが50ベーシ
スポイント 金利引き下げ
11 Mar 2020
WHOがCOVID-19パ
ンデミック を宣言

19 Mar 2020
COVID-19の死亡者が10,000人超
15 Mar 2020
US Fedが0 - .25%金利を発表

16 Mar 2020
DJIAが1987年以来最大の下落。サーキットブレイカー発動

8

トップ30コイン 概観

CosmosとOKBへの注目

Cosmosに何が起きた?

Cosmos (ATOM)はQ1の最大の敗者となりました。

OKBに何が起きた?

CosmosはCEOのJae Kwon、Tendermint Labsのディレク
ターZaki Manianなど複数の有名チームメンバーが離脱し、内部分裂が主要な原因だと言われています。

OKExのOKBがQ1の最大の勝者でした。
これはOKExのOKChain Testnetのリリースだけでなく、さらにOKExによる7億OKBの焼却による流通量の大幅な減少が理由と考えられます。

9
Source: CoinGecko closing 価格s on 31 Mar 2020 (23:59 UTC) for トップ 30 コインs by 市場規模. ステーブルコインs (USDT, USDC & PAX) excluded.

仮想通貨市場 (現物)

ステーブルコイン10

トップ5 USDステーブルコイン概要

ステーブルコイン流通量は32.1%の増加 7500億円超え+32.1%

ステーブルコイン概要Q1 2020

ステーブルコイン流通量
in Q1 2020
ステーブルコインへの需要はQ1に爆発し、市場参加者は下落相場の中でステーブルコイン
へ退避したようです。

投資家が市場から流出 ?
ステーブルコインの流通量は急速に増加する一方、取引高はほぼ横ばいとなっています。

ステーブルコインの流通量は$5.7Bから$7.5B(+$1.8 billion, +32%)まで増加し、大部分はTether(USDT)の流 通 量 増 加によるものでした。
しかし、流 通 量の増 加にも関わらず、全 体の取 引 高への影 響は軽 微でした。これはトレー
ダーは今のところステーブルコインへ退避することで市場の様子見をしている状態の可能性があります。

11

トップ5 USDステーブルコインとベロシティ
USDT & TUSD 流通量の5 - 10倍ほどの取引量
Daily Velocity Chart

Velocity（ベロシティ）はコインの取引高と市場規模の割合を計算したもので、コインの取引の活発度を測るのに利用できます。

USDTとTUSDは共に高いベロシティを持ちますが、USDT
はTUSDに比べ遥かに大きな市場規模を誇っています。
(占有率 84% vs. 2%)

Maker 暗黒の木曜日

PAXとUSDCは3月まではおおよそ同じ水準でしたが、USDCのベロシティは突然減少しました。これはおそらくMakerの「暗黒の木曜日」事件と関係していると考えられます。(USDCはDaiの流動性向上の為のコラテラルとして利用されていました。詳細は47ページで解説)

市場規模 %

取引高 %DAIは最も低いベロシティを持ちますが、DAIの多くはコラ
テラルとしてDeFiプロトコルにロックアップされているので驚きではありません。同じことはDeFiプロトコルにロックアップされているUSDCにも当てはまります。

* Source: CoinGecko snapshot data on 31 3月 2020
Note: DAI combines SAI and DAI data.

12

トップ5 USDステーブルコイン概要

Tetherステーブルコイン内の圧倒的存在感が継続
市場規模占有率 (%)

Tether(USDT)はQ1もステーブルコイン 市
場 を 継 続 して 圧 倒 しており、 市 場 シェアを+1.6%上げました。
DAIはQ1の始めに力強い成長を見せ、2月にはシェアを3.52%まで 上 げました。しかし、3月12日の「暗黒の木曜日」の事件で全て全て吹き飛ばされてしまいました。事件詳
細は (47ページ).
MakeDAOの暗黒の木曜日の後、USDCはDAIの安定化の為に使われ流通量が増加しました。その 他 の3つのステーブルコイン
はシェアを大きく落としたのに対し、市 場 占
有率+0.05%と微増となりました。

USDCが拡大する一方、
DAIは縮小 3月中旬

Q1 2020
vs Q4 201984(+1.6%)
.4%

9.21%

(+0.05%)3.29%(-0.65%)1.81%(-0.9%)

1.32%(-0.1%)

13

ゴールドステーブルコイン市場概要

ゴールド担保トークンは流動性不足で現物価格を下回る+275%

ゴールド現物 vs. ゴールド担保トークン
Q1 2020

ゴールド
価格 ($)

3月18日以降PAXGの価格は現物のゴールドと一致

ゴールドトークン 取引高 Q1 2020
ゴールド担保のトークンはは概して現物のゴールド価格から少し遅れて時間差で動いています。特に取引高が少ない時にこの傾向は顕著です。
3月の中旬まで、トレーダーは安全資産を求め、ゴールド担保トークンもその一つの選択肢になったようです。
取引高が増加するにつれ、ゴールド担保
トークンの価格も上がり、現物価格により近い状態に収束していきました。

ゴールド担保トー
クン取引高 ($)
XAUTが1月終わりから取引開始PAXGとXAUT共に実際のゴールド価格と乖離

TetherゴールドとPaxosゴールドは共に、
3月終わりにかけて現物ゴールド価格とより強く相関し、3月18日以降は現物価格とぴったり沿って推移しています。

14
Source: CoinGecko (XAUT, PAXG) and Yahoo 金融 (現物 ゴールド)

仮想通貨デリバティブ

市場の動き
15

デリバティブ - BTC無期限契約

取引高: Binanceが首位を奪取
Q1 2020
vs Q4 2019

取引高占有率 (%)

38.0%

Binance (+15.1%)

BinanceはBTC無期限契約の取引高においてQ1に大きく 市 場シェア(+15.1%)を伸ばしました。

33.1%

Binanceは、取引高占有率を-7.5%と大幅に落としてしまったBitMEXから首位の座を奪い、マーケットリーダーの座を奪取しました。
Q1は他の取引所にとっても苦しい時期となりました。BitMEXを追う形で、Bybit(-3.2%) とOKEx (-2.8%)もシェアを落としています。
ビットコイン価格が1日で40%下落した3月12日には取引高に急激な上昇が見られました。

Bitmex(-7.5%)

Bybit(-3.2%)

OKEx(-2.8%)

FTX(-0.2%)

15.6%
8.9%
5.3%

合計取引高 ($ billion)

2.2%(-1.5%)
Deribit16
Source: CoinGecko. 占有率 is measured for トップ-6 取引所s trading ビットコイン 無期限契約

デリバティブ - BTC 無期限契約

未決済建玉: BitMEXに打撃、ただしトップの座は維持
BinanceとFTXは大幅伸長
未決済建玉占有率 (%)

Q1 2020
vs Q4 2019

BitmexBitMEXは未決済建玉占有率で-10.2%
もポイントを落としQ1を終えましたが、いまだに市場の約半分となる47%のシェアは占めています。

(-10.2%)

18.4%

Binance (+8.4%)

11.6%

Binance FuturesがここでもQ1の大きな勝者となっており、未決済建玉占有率に
おいおて+8.4%と大幅にシェアを伸ばしています。FTXはもう一人の勝者として、+7.4市場シェアを伸ばし、年始と比較して4倍以上のシェアになっています。
また、3月12日にはビットコイン価格の40%下落後に、未決済建玉の劇的な減少も見られました。その後、トレーダーの活動はBinanceとFTXの移動していったよ
うです。

47.0%

Bybit

(+0.3%)

FTX(+7.4%)

OKEx(-6.5%)

Deribit(+0.6%)

9.4%
7.3%

合計未決済建玉 ($ billion)

2.2%
17

Source: CoinGecko. 占有率 is measured for トップ-6 取引所s trading ビットコイン 無期限契約

デリバティブs - BTC 無期限契約

未決済建玉: BitMEXがデリバティブ市場のリードを維持-$498m

未決済建玉 ($ billion) by 取引所

未決済建玉の減少 in Q1 2020
数字を見てみると、BitMEXはいまだに明確にBTC無期限契約のリーダーであり、Q1の大幅な減少にも関わらず、まだ460億円以上の未決済建玉を保有しています。
Q1に活躍した二つの取引所はBinanceとFTX
で、3月12日のBTCの市場クラッシュの後に急速に存在感を増しています。
興味深いことに弱気な市場の動きにも関わらず、FTXは未決済建玉を3倍まで伸ばしています。

Q1 2020
vs Q4 2019

Bitmex

$459m

$179m

(-$384m)(+$32m)Binance

$92m

$113m
Bybit

(-$53m)FTX(+$62m)$61m$71m(-$132m)
OKEx

Deribit(-$22m)18
Source: CoinGecko. Measured by ビットコイン Perpetual Swap 未決済建玉

デリバティブ - 暗黒の木曜日(2020/03/12)

BTC無期限契約建玉の一面急落（FTXを除く）
未決済建玉変動 (%)
2020年3月12日に、ビットコインは過去最大レベルの規模とスピードの価格下落に見舞われました。価格は 24時間以内に 7800ドルから4900ドルまで急速に下落します。
これはビットコイン無期限契約の取引ペアでのロスカットと清算の連鎖反応
を引き起こし、トレーダーのポジションは強制的に閉じられ、未決済建玉の金額も急落しました。最も大きな影響を受けた 2つのプレイヤーは :BitMEX (ドルベース ) - 未決済建玉は $362m (-44%)減少
Bybit (パーセントベース ) - 未決済建玉は -73% ($73m)減少-73% ($129m)-44% ($362m)-66% ($138m)-23% ($24m)-50% ($77m)

唯一トレンドと逆行した取引所は FTXで、未決済建玉は $2m (+3%)微増

未決済建玉

Liquidation

市場参加者が保有する、アクティブなデリバティブ契約数の合計

トレーダーがポジションをカバーするマージン不足の時に起こる強制的なポジションの清算+3% ($2m)...Swaps?

無期限契約についてよくわからないですか？次のページへ

19
Source: CoinGecko snapshot data from 9 - 16 3月 2020

市場の動き -デリバティブ

無期限契約概要
無期限契約は満期が存在しない先物取引の一種

1 BTCのロングポ
ジションを取る
BTC価格の上昇を予想

取引所自体ではなく、その他のトレー
ダーと直接取引

清算時のBTC 現物$12,000例:

満期が存在しないため、ファンディングメカ
ニズムは契約価格を現物価格に紐づけている。

もしロングポジ
ションをとった場
合=利益 $2,000

BTC 現物$10,000

1BTCのショートポジションを取る
BTC価格の下落を予想

柔軟性:無期限契約は一日に三度の清算を行う。ユーザーは清算後に資金の引き出しをすることができ、資金のより柔軟な利用を可能にする。
*

もしショートポジ
ションをとった場合= 損失 $2,000

Settlement on Huobi DM happens 3 times per day: 04:00,12:00,20:00 (GMT+8)

ベネフィットHuobi DM (Huobi Futures)、Huobiグルー
プのアセットデリバティブ取引プラットフォームです。2020/03/27にはBTC, ETH, BCH, BSV,
EOS, LTC, XRP, ETC, TRX, LINKの無期限契約の提供を開始。

ℹ 利益と損失は清算後に実現される• 高パフォーマンスと安定性

Sponsored•低い取引手数料
より詳細な情報• 高度なリスクコントロール• ユーザーフレンドリーなサービス• アセットの安全性• 保険ファンド

“ゴールドラッシュの時はシャベルを売れ”

仮想通貨取引所

21

仮想通貨取引所

Binanceが現物市場取引高の50-75%で圧倒的
取引所別の取引高($ billion)$60億ドル以上の取引高の取引所の内訳

Bitwiseの「10 real volume exchanges」の取引高は年始と比較して 600億円から 1700億円相当まで 3倍近く上昇しました。取引高は ビットコイン価格が40%以上下落した 3月12日に、1兆円相当で頂点に達しました。
Bitwiseの取引所区分の中で Binanceは市場シェアを維持し、 Q1を通して 50% - 75% の占有率 を保有しました。

22
Source: CoinGecko. 10 取引所 s selected here based on Bitwise 10 Real Volume 取引所 s仮想通貨取引所

Binanceがウェブトラフィックのシェアでも圧勝
トップ 20取引所アクセス Q1 2020

BinanceはQ1 2020中に最も多くのウェブトラ
フィックを獲得しました。 Binanceは合計6660万
ページアクセス数を誇り、Bithumb、Coinbase、
Upbitの4倍になっています。
Binanceはトップ20取引所のウェブトラフィックの4分の一以上を占め、圧倒的なシェアを握っています。
Bitmexは最も人気のデリバティブ 取引所で、3630万ページアクセスを獲得しました。これは全てのトップ20取引所へのアクセスの約15.8%となっています。

Source: Web traﬃc stats from SimilarWeb
トップ 20 現物 取引所 s selected based on CoinGecko Trust Score. Bitmex included in this analysis due to the large traﬃc obtained.
Some 取引所 s’ web traﬃc is a combination of several domains used due to geo restrictions. For example: Huobi includes huobi.com, hbg.com, huobi.vc, huobi.io. OKEx includes okex.com, okex.me

23仮想通貨取引所トークン

取引所トークンは市場の混乱に対して比較的堅調+25.7%

トップ7 取引所トークン Q1 2020 価格変動 (%)

トップ7取引所 平均トークン
リターン in Q1 2020
トップ7の取引所トークンのうち、KyberNetworkトークン(KNC)が最も高い
パフォーマンスを発揮し、Q1には136%の上昇を見せました。これはKyberがQ2に予定するKatalystと呼ばれるプロトコルアップ
グレードが要因の一つと考えられます。
KatalystはKyberDAOを通してプロトコルガ
バナンスを可能にします。
全体的に見ると、取引所トークンは仮想通
貨市場全体の価格下落に対して比較的影響が少なかったと言えます。これは市場のボラティリティが上昇し、取引所の取引高も大幅に上昇したからだと思われます。

BNB

-8.1%
KNC

Source: CoinGecko

OKB

+136%

+64.7%
KCS

LEO

+2.6%

+27.3%
FTT

HT+12.3%+20.6%
24

仮想通貨取引所トークン

Huobiトークン＆OKBは大量のBurnによりQ1に価格上昇
ロゴ

取引所

ティッ
カー

合計トークン流
通量

合計焼却量

% 焼却
(合計)

%
焼却
(Q1)

Binance

BNB

200 m

16.7 m

8.4%

OKEx

OKB

300 m

17.1 mBitﬁnex

LEO

1b

Huobi

HT

Kyber
Network

価格

価格成長率(Q1 2020)

市場規模 (31

市場規模 ランク(31 Mar 2020)

Mar 2020)(31 Mar 2020)

SimilarWeb(Q1 2020)

SimilarWeb(Q1 Growth)

1.1%$12.60-8.1%$1.91 b9

66.6 m

135%

5.7%

1.1%*

$4.31

+64.7%$1.22 b

11

6.7 m

120%

16.1 m

1.6%

0.6%

$1.04

+27.3%$1.02 b

16

9.6 m

129%

500 m

197 m

39.5%

31.1%

$3.31

+20.6%$772 m17

11.0 m

165%

KNC

226 m

14.7 m

6.5%

0.4%

$0.44

+136%

$78 m

50

0.2 m

158%

Kuコイン

KCS

200 m

28.1 m

14.1%

0.3%

$0.93

+2.6%

$76 m

56

4.2 m

115%

FTX

FTT

350 m

3.36 m

1.0%

0.4%

$2.41

+12.3%

$70 m

59

2.3 m

312%

取引所の売上や利益と連動してトークンがBurn（焼却）される取引所トークンはは、伝統的な株式の株の買い戻しに似ています。これは、アナリストがDCF、P/E率などの既存の金融モデルを利用して取引所トークンの価値を評価することを可能にします。取引所の売上の大部分は取引手数料からです。Q1のボラティリティの増加とそれによる取引高の増加から、取引所トークンの将来的なさらなる焼却と堅調さが予想されます。
Q1には、 Fcoinの大量のトークン焼却モデルを参考にしたOKBとHTが共に大きく価格を上昇させています。OKExは7億OKBトークンの焼却を発表し、これは現状のOKB流通の233％に当たります。Huobiも同様に、1.47億HTの焼却を発表し、これは全体の流通量の30％に相当します。

25
Source: CoinGecko, 取引所 s’ トークン info pages

既存市場

市場の動き

26

既存市場のダイナミクス

1年単位で見ると、ビットコイン (56%)とゴールド (24%)が勝者% 価格変動 (2019年1月 - 2020年3月)$12,996

Q1 2020

直 近 1 年 の 期 間 (2019/04/01から
2020/03/31)、ビットコインが 最 も 大 き
く価格を上げ、56%の上昇。 ゴールド
がそれに次ぎ、24%以上の上昇となりました。
同じ期間に、Etherは7%の下落、 S&P
500は10%の下 落、原 油は67%下 落しました。
2020Q1のCOVID-19パンデミックは19年の株式市場の上昇を全て吹き飛ばす形になりました。

27
Source: CoinGecko, Yahoo 金融

既存市場のダイナミクス

全てのアセットクラスがQ1開始時には上昇。
しかし、COVID-19パニックで市場は崩壊。
Q1 2020 価格変動(%)

2020Q1には全てのアセットクラスは2月途中まで大幅な上昇を見せていました。
- S&P 500: +4%, BTC: +41%, イーサリア
ム: +116%, ゴールド: +5%.唯一の例外は
原油: -13%
市場は2月19日に下落を開始し、これは3月9日のサウジアラビアとロシアの係争による原油の25%以上の価格下落によりさらに悪化しました。
3月12日には, COVID-19への不安がアメリ
カの株式市場を襲い、S&P 500は3月12日に10%下落。しかし翌日には9%のリバウ
ンドを見せました。 ビットコインと Etherへの影響はさらに大きく、それぞれ40%と45%1日で下落しました。
12-13 3月 市場
クラッシュ

28
Source: CoinGecko, Yahoo 金融

既存市場のダイナミクス

ビットコインは3月12、13日に40%以上下落。
Q1全体では11%の下落に留まる。
BTC vs. 伝統的なアセットの年価格変動(%)

2020年Q1に唯一価格を上げたのは、ゴールド (+4.5%)とEther (+1.4%)でした。それぞれ19年Q1と比較して高いパ
フォーマンスを見せています。
Q1の最大の敗者は原油でした(-66.9%)
一方、ビットコインは3月12日に40%の下落を記録しました
が、Q1全体で見ると11.0%の下落に留まっており、S&P
500 (-20.7%)より下落幅は小さいです。

29
Source: CoinGecko, Yahoo 金融

既存市場のダイナミクス

ゴールドは危機時の安全資産として知られているが、価格相関を調べると違う姿が見えてくる。
ゴールド、S&P 500、ビットコイン 価格の推移(%)

長い間、ゴールドは経済危機が起きた時の「安全資産」として知られています。
歴史的なゴールドと S&P 500の相関を見てみると、2006年1月から、 30日間の相関は、大規模な金融危機の時には短期的な負の相関性が見て取れます。
COVID-19発生時の、ゴールドとS＆P 500間の30
日間の静的な相関は唯一正の相関になりました。
これはその他のレバレッジポジションの清算の為にゴールドも売りに出されたためと考えられます。
また、ゴールドは全体的にはS&P 500と長期的には正の相関を持っていることも理解する必要があります。

1

相関 ゴールド-S&P 500: 5 years = 0.7; 2 years = 0.5, 1 year= 0.5

Source: CoinGecko, Yahoo 金融

GFC (9 Oct 2007)
ゴールド - S&P 500 相関 =-0.6
Peak-to-trough: 350 日
Recovery: 1,014 日

Debt Crisis (22 July 2011)
ゴールド - S&P 500 相関 =-0.8
Peak-to-trough: 51 日
Recovery: 86 日

市場 Sell-Oﬀ(20 July 2015)
ゴールド - S&P 500 相関= -0.7
Peak-to-trough: 144 日
Recovery: 102 日

Economic Uncertainty(3 Oct 2018)
ゴールド - S&P 500 相関 =-0.6
Peak-to-trough: 55 日
Recovery: 81 日

COVID-19(19 Feb 2020)
ゴールド - S&P 500 相関 =+0.5
Peak to trough: N/A
Recovery: N/A

30

既存市場のダイナミクス

ビットコインはゴールドとの正の相関を維持
BTC 1年間の相関
もしゴールドが安全資産だとしたら、ビットコインはゴールドとの強い正の相関を持っています。そうだとしたら、ビットコインを安全資産と呼べるでしょうか？

BTCはゴールドと正の相関を持つ

相関 BTC-ゴールド
5年 = 0.6
2年 = 0.4

63%
n=500

CoinGeckoTwitterアンケート では
63%の回答者がビットコインは安全資産だと思う、と回答しています。
31
Source: CoinGecko, Yahoo 金融

既存市場のダイナミクス

ビットコインは37%の下落。一方、ゴールドは安全資産としてのポジションを維持し、1%の下落に留まる。
COVID-19 vs GFC 2008のピークからの30日比較

市場のピーク:- S&P 500 (9 Oct 2007 @ $1,565.15- S&P 500(19Feb 2020 @ $3,386.15)

ゴールド(2008): +5.3%

ゴールド(2020): -0.9%

S&P 500(2008): -8.4%

ゴールドはCOVID-19の 市 場 パニックの30 日 後 には、1%の 微 減 となりました。一 方、リーマンショック時のゴール
ドのパフォーマンスは5.3%の上昇。
S&P500は2008年のリーマンショックと比 較して、COVID-19パニック時には3倍 のスピードで下 落 。これはソーシャ
ルディスタンスによる経済活動の停止という構 造 的な要 因と考えられています。

S&P 500(2020): -23.7%

BTC (2020):-36.8%

30日間のビットコインとの相関
Source: CoinGecko, Yahoo 金融

ゴールド

S&P 500

0.59

0.90

ビットコインとS&P 500との30日間の正の相関は非常に高く0.9となっている。これはBTCとゴールドの0.6の相 関より遥かに高い。株式市場が下落する中(-23.7%)、ビッ
トコインはさらに大きな下落に見舞われた(-36.8%).
32

既存市場のダイナミクス

原油、ビットコイン価格は短期では高い相関が見られるが、長期では相関は特に認められない
原油 vs ビットコイン 価格変動 (%)
ビットコイン価格は5年単位では原油価格との正の相関が見られました。しかし、私たちはこれは2017年～18年のICOバブ
ルと原油の拡大時期が一致した偶然であると考えています。
ICOバブルを取り除いた過去の1年と二年の間では、二つのアセット間では相関は確認できませんでした。
原油価格は2020年の始めから下落を始め、株式市場は2月の中旬から落ち始めました。3月9日のOPECとロシアのいざこ
ざとCOVID-19パニックは石油とビットコイン含む全ての資産の相関性を高めました。
私たちは原油価格の変動はビットコイン価格に長期的に影響を与える可能性は低いと考えています。

期間

5Y

2Y

1Y

YTD

相関 BTC原油

0.6

0.06

0.04

0.9

33
Source: CoinGecko, Yahoo 金融 (WTI 原油 )

既存市場のダイナミクス

年率1.4%の上昇となったイーサリアムを除き、全ての市場が後退 世界の株式市場価格変動 % Q1 2020 vs Q1 20192020年Q1には1.4%の価格上昇を見せたイーサリアムを覗き、全ての市 場
が後退しました。
ビットコインは11%の下落でしたが、既存 市 場のパフォーマンスは上 回りました。ただし、ビットコインとイーサリアムの四半期単位の結果とは別に、3月12
日 と13 日 のそれぞれ40%、45%の 一日での大きな下 落 幅は特 筆すべきです。
ヨーロッパやアメリカの 市 場 と 比 較 して、アジアの市 場への影 響は比 較 的
小 さいです。これはコロナウイルスのパンデミックが 先 に 広 がったことで、COVID-19への対策準備がより整っていたからかもしれません。
私たちはCOVID-19の影響はまだ初期であり、アメリカのマーケットはさらに沈んでいくと予測します。

U.S. DJIA
Q1 2020: -21%
Q1 2019: +13%

Russia RTSI
Q1 2020: -35%
Q1 2019: +10%

U.K. FTSE
Q1 2020: -25%
Q1 2019: +8%
Germany DAX
Q1 2020: -26%
Q1 2019: +9%
France CAC 40
Q1 2020: -27%
Q1 2019: +14%
Hong Kong HANG SENG
Q1 2020: -17%
Q1 2019: +16%

ビットコイン (BTC)
Q1 2020: -11%
Q1 2019: +6%
イーサリアム (ETH)
Q1 2020: +1.4%
Q1 2019: -0.2%

China SHANGHAI COMPOSITE
Q1 2020: -11%
Q1 2019: +25%
Japan NIKKEI
Q1 2020: -18%
Q1 2019: +8%

South Korea KOSPI
Q1 2020: -19%
Q1 2019: +7%

Brazil BOVESPA
Q1 2020: -38%
Q1 2019: +5%

34
Source: CoinGecko, Yahoo 金融

既存市場: COVID-19による不況

SARS (2002)と GFC (2008)より経済へのダメージは深刻？
世界金融危機 (2008)

SARS
期間
S&P 500
Peak-Bottom

S&P 500リバウンド

2002/11 - 2003/07

ピーク: 2002/11/27
ボトム: 2003/03/11

COVID-19

2007/10 - 2013/-03

104 日(-15%)

43 日

ピーク: 2007/10/09
ボトム: 2009/03/09

2019/12 - N/A*

517 日(-57%)

1,014 日ピーク: 2020/02/19
ボトム: 2020/03/23*

33 日*(-34%)

N/A*

既知の事実:SARSパンデミック発生
後、S&P 500は15%下落。
しかし、SARSは下落の主要因ではない可能性が高い。イラク戦争が同時に進行。
アメリカでは<30以下のケース にとどまり92%はアジアで発生。

GFCは金融システム全体を脅 かすシステムリスクで、報道も遅すぎた。

COVID-19は収束にSARSより長い時間がかかると予想される。高い感染力を持ち、2か月以内にSARSのケース数を上回ってしまった。

GFCはドミノ効果を引き起こし、グローバル経 済 全 体に影響を与え、SARSと比較して 回 復 には 時 間 がかかった。

世界中の国々は現金支給、失業手当、税金軽減などの救済策を相次いで発表しているが、これらの対策が経済に十分な救済をもたらせるかはまだわかっていない。
現在進行形で苦しい戦いが強いられている。アメリカではコ
ロナウイルスの爆発から一か月ですでに失業率が記録レ
ベルまで増加しており、状況はさらに悪化する可能性がある。

*While the 市場s may appear to be cooling oﬀ after a rapid drop, we do not know if 23rd 3月 2020 is truly the bottom. Figure shown based on data available as of 1st April 2020.
Source: CoinGecko, Yahoo 金融

35

DeFinitely don’t miss this section

分散金融 (DeFi)

36

分散金融 (DeFi)“How to DeFi” Book
“How to DeFi” Book
2020年3月に、私たちは世界発となる分散金融 (DeFi)ブックを発表しました。
この本は約 26,000ワードを含み、 DeFiエコシステムの概観と人気の DeFiアプリの利用方法をステップ
バイステップで紹介しています。

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気軽にご利用ください！こちらの資料が DeFiシーンの探索に役に立てば嬉しいです、

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からスタートすると思います。
Kain Warwick, Founder of Synthetix
Felix Feng, CEO of トークンSets

この本は銀行に依存しないパイオニアたちの新しい経済 分散金融に関してはたくさんのリソースが存在しますが、こ圏について説明しています。最高の導入教材と言えま ちらのガイドの深さと分かりやすさに勝るものはありません。
す。
Leighton Cusack, CEO of PoolTogether
Mariano Conti,
Head of Smart Contracts at Maker Foundation
37

CoinGecko Q1 2020 DeFiアンケート

DeFiを聞いたことのある89%は男性、大部分は20-39歳の年齢層
CoinGecko Q1 2020 DeFiアンケート

何人の人が分散金融(DeFi)
について認知している?

CoinGeckoは3月19日から29日の間に、仮想通貨コミュニ
ティに対して分散金融 (DeFi) に関するアンケートを実施しました。
コミュニティメンバー内でのDeFiの認知についてインサイトを得ることが目的です。

DeFiのリーチ -DeFiについて聞いたことがある
回答者の人口統計
性別89%

アンケート場所: CoinGeckoのニュースレター、Twitter、Telegram、Instagram、 Facebook＆LinkedIn.

n=619

年齢

4%
16 - 1934%
20 - 292%>60

キャンペーン: 2020年3月19～29日
総回答者: 694人

回答者の89% (619/684)が分散金融(DeFi)を最低でも過去3か月に一回は聞いたことがある、と回答

9%2% n/a24%
40 - 5936%
30 - 39

20-39歳の男性以外に、大きな未達の市場があるように見える。

38

CoinGecko Q1 2020 DeFiアンケート

仮想通貨を最近トレードした90%はDeFiを認知
過去三か月に取引をしましたか？

DeFiを聞いたことはありますか？

取 引をした90%以 上の意 回
答者が3か月以内に取引をしており、その 内 半 数 以 上 がDeFiについて理解していると回答しています。

ステーブルコインを保有していますか?

Never heard of it
I don’town any

Heard of it but don’tknow what is it

I own at leasta stablecoin

Know about it

n=694

I’ve tradedrecently

I’ve not tradedrecently

I’ve tradedrecently

I’ve not tradedrecently

n=638

n=56

n=638

n=56

ステーブルコインは大部分の取 引 所の取 引ペアとして利用 されており、 半 数 以 上 のユーザーに利用されているようです。

これはステーブルコインを価格変動のヘッジとして保有したり、DeFiの外の世界で利用している可能性があります。

39

CoinGecko Q1 2020 DeFi アンケート

トップ5のステーブルコインの保有状況は市場規模と近似。
しかし、DAI、USDCとPAXの順位は規模と乖離。
トップ5 ステーブルコインの保有vs ステーブルコイン市場規模

Tetherの保有はアンケート回答者の中で最 も 人 気 でした。これはTetherのステー
ブルコイン最大の市場規模を反映した形になっています。
市場規模においては5位であるにも関わらず、DAIの保有は二番目に高い水準となっています。
これはDAIが 取 引 ペアとしてだけでなく、DeFiプトロコルでの 利 用 が 進 んでいることを 示 していると 言 えます。(DAIはDeFiにロックアップされている約700億円の価値の内、4％のシェアを持つ1)

ステーブルコイン保有

市場規模ランク

Tether (USDT)68%1

DAI (DAI)

50%

5

USD コイン (USDC)

32%

2

True USD(TUSD)

13%

3

Paxos Standard (PAX)

10%

4
n=446

1
2

Source: DeFiPulse
Source: CoinGecko

40

CoinGecko Q1 2020 DeFi アンケート

MetamaskとKyber Networkがブランド認知で圧倒的
過去3か月にどれを聞いたことがありますか？
カテゴリ別の認知度

分散取引所 (DEX)

イーサリアム ウォレット
99%

78%
60%

59%

DEX

イーサリアムウォレットの内、ほぼ全員がメタマスクを認知していますが、これはメタマスクがDeFiエコシステムへのブリッジとして機能していることを考えれば当然と言えま
す。

24%
13%

イーサリアム ウォレット

Kyber Uniswap
Network

BancordYdX

Metamask

分散レンディング
85%

分散保険

その他

84%

レンディング

74%

46%

保険

Argent
n=504

n=512

その他

70%の回答者はDexの内少なくとも一つのDappは知って
おり、Kyber Networkが最も広く認知されていました。
KyberはDeFiエコシステムの中の最も実績のあるプレイ
ヤーの一つで、様々なDappsに流動性を提供しています。
また、近く新しいアップデート「Katalyst」をリリース予定
で、KNCトークンのステーキングが可能になります。

その他のDappsは分類す
るには細かすぎる

46%

40%

29%

26%

22%

20%
11%

n=694
Maker Compound Instadapp

bZx
n=377

Nexus
Mutual

Augur

Opyn
n=63

xDai

Pool TokenSets Sablier
Togethern=388

41

CoinGecko Q1 2020 DeFi アンケート

DeFiに精通した仮想通貨ユーザーの54%は、銀行への不信を主な理由に銀行の利用を完全に辞めることも検討
なぜ?1

もし可能なら、銀行の利用を完全に辞めますか？
“確実に辞める”“一部は辞める”

Yes, completely
Maybe for sometransactions
Not sure

銀行システムへ
の不信

銀行への依
存
まだ早すぎる

DeFiは効率的で
便利No

I know
what is DeFi
n=419
1

I heard of it but
don’t know what is it
n=200

Never heardof DeFi
n=75( Question is optional and sample size is small for the DeFi nay-sayers)

自分の資金の自己管理

DeFiは効率的で便利

投資機会

DeFiは安
全ではない

銀行の費用が高すぎる

n=196

DeFiの未来を
信じている

n=194

42

CoinGecko Q1 2020 DeFiアンケート

グローバル経済の暗い見通しに関わらず、トレーダーは仮想通貨
市場の未来に楽観的
694の回答者の内、638が最近仮想通貨をトレードしたと回答

どれくらいの頻度で調べる？

59%がCOVID-19はトレード戦略には影響がないと回答
n=638

次の12か月についてどう考えている？
n=581

91%がトレード前にリサーチをすると回答

どれくらい時間をかける？

グローバル経済
Extremely bad
Score (1-2)

Bad
(3-4)

Neutral
(5-6)

Good
(7-8)

Extremely good
(9-10)< 30 minutes
30 mins - 1 hour

仮想通貨市場
1 hour - 2 hours> 2 hours
Depends

n=581

n=638

43

DeFi 脆弱性と攻撃

bZxはQ1に二度攻撃され、1億円が流出
2020年Q1に、 分散レンディング プロトコルの bZxが5日以内に二度にわたり攻撃され、約1億円を失いました。これらの攻撃はフラッシュローンを使用し、複数のDeFiアプリケーションをまたがる非常に複雑なトランザクションです。
DeFiへの攻撃は今後も継続するテーマであり、DeFi開発
チームのより良いコード監査やセキュリティ体制が求められるようになります。
フラッシュローン
DeFiローンは一般的に過大担保ベースです。例えば、ユーザーは5 ETH ($750の価値があるとしましょう)をスマートコントラクトにロックし、150 DAIを借入することが出来ます。(500%の過大担保)
フラッシュローンは一つのトランザクションで返済することを前提に、担保なしでの借入を可能にします。フラッシュローンの仕組みでは、デフォルトリスク
や流動性リスクがないため、担保なし借入が実現します。これらのトランザクションは非常に複雑で、基本的には開発者にのみ利用されていました。フラッシュローンは同じトランザクション内で全額返金する条件のみで認められます。

Open フラッシュロー
ンwith DAI

こちらはAaveによるフラッシュローンの解説です。ユーザーはDAIを借りる為、
MakerDAOのVaultにETHをロックインしているとします。彼は借金の支払いの為にDAIを利用し、これ以上DAIを持っていません。
彼はETHを売却しBATを購入します。ETH価格が割高で、BAT価格が低く、近い将来価格が上昇していくと予想しています。彼はフラッシュローンを通して
DAIを借り、
MakerDAOに送ることで彼のDAIの借金を返済し、Vaultを閉じます。
手に入れたETHを売却しBATを購入、そしてBATのMakerDAO Vaultを作成し、DAIを生成し、Aaveのフラッシュローンの返済に使います。

44

DeFi 脆弱性と攻撃

bZx攻撃 #1: スリッページ攻撃により $355,000 損失
日時: 2020年2月14日
損失額: 1,271 ETH (約$355,000相当)
利用DeFアプリi: dYdX, Compound, bZx, Kyber Network, Uniswap

1. dYdXでフラッシュローン

2. CompoundからwBTC
を借入

3. bZxでETHをショート

攻撃者はdydXから10,000 ETHをフラッシュローンで借入攻撃者は5,500 ETHをCompoundへコラテラ
ルに入れ、112 wBTCを借入。

1,300 ETHをコラテラルとして使用し、攻撃者は ETH/BTCペア上で計5,638 ETH分の5x
ETHショートポジションをとる。

攻撃者のバランス :ETH : 10,000 - 5,500 = 4,500 ETH
wBTC : 112 wBTC

攻撃者のバランス :ETH : 4500 - 1300 = 3,200 ETH
wBTC : 112 wBTC

攻撃者のバランス :ETH : 10,000 ETH (フラッシュローン )wBTC : 0 wBTC

6. フラッシュローン返済
攻撃者は4,300 ETHを使い、112wBTCを入手。112wBTCはCompoundの5,500 ETHのコ
ラテラルを解放するのに利用され、bZxの1,300
ETHのコラテラルはデフォルト
攻撃者のバランス :ETH : 71 - 4,300 + 5,500 = 1,271 ETH
wBTC : 0 wBTC

5. UniswapでwBTCを売却し、wETHを入手

4. Kyber/Uniswap上でwBTC価格を吊り上げる

有利な交換レートで、攻撃者はUniswap上で112wBTをwETHとスワップ。攻撃者は6,871
ETHを入手し、これをdYdXのフラッシュローン
返却に利用。

KyberのUniswap reserve上で5,638
ETHを51 wBTCに交換。これは交換レー
トを約3倍の1 wBTC = 110 wETHまで引き上げ

攻撃者のバランス :ETH : 3,200 + 6,871 - 10,000 = 71 ETH
wBTC : 112 - 112 = 0 wBTC

攻撃者のバランス :ETH : 3,200 ETH
wBTC : 112 wBTC

45
Source: PeckShieldDeFi 脆弱性と攻撃

bZx攻撃 #2: オラクルへの攻撃により$665,000の損失
日時: 2020年2月18日
損失: 2,378 ETH (約$665,000相当)
利用DeFiアプリ: bZx, Kyber Network, Synthetix, Uniswap

1. bZxでフラッシュローン

2. KyberでETHをsUSDに変換

3. SynthetixでさらにsUSDを買い増し

攻撃者はbZxにおいて、7,500 ETHのフラッシュローンを作成

攻撃者は900 ETHをKyberとKyberUniswap
reserveで変換。これによりsUSDの価格が約2.5倍まで上昇。

攻撃者は3518ETHをSynthetic Depotに送り、市場価格で943,838 sUSDを購入。

攻撃者のバランス :ETH : 7,500 ETH (フラッシュローン )sUSD : 0

攻撃者のバランス :ETH : 7,500 - 900 = 6,600 ETH
sUSD : 156,003 sUSD

攻撃者のバランス :ETH : 6,600 - 3,518 = 3,082 ETH
sUSD : 156,003 + 943,838 = 1,099,841

6. フラッシュローン
返済完了

5. フラッシュローン
返済

4. bZxからETHを回収

攻撃者は差額の2378ETHの利益を獲得。

攻撃者は7,500 ETHは移動し、最初のフラッシュローンへ返済。残りのローンはデフォルト
することに。

攻撃者は1,099,841sUSDを使い、6796ETHをbZxから高いsUSD/ETH率で借入。これはbZxがKyberの交換レートに依存している為。

攻撃者のバランス :ETH : 2,378 ETH
sUSD : 0

攻撃者のバランス :ETH : 9,878 - 7,500 = 2,378 ETH
sUSD : 0

攻撃者のバランス :ETH : 3,082 + 6,796 = 9,878 ETH
sUSD : 1,099,831-1,099,831 = 0 sUSD

46
Source: PeckShieldDeFiの暗黒の木曜日

3月12日-13日 BitcoinとEtherはそれぞれ40%以上下落。
ポジションの清算を回避するために、DAIの需要が急増。

+20%

DAI価格の上昇 on Mar 13

ETHとDAIの価格 (12-13 Mar 2020)
ETH 価格 ($)

DAI 価格 ($)

3月12-13日、COVID-19への不安が既存市場を覆うと共に、仮想通貨市場全体は急激な売り圧に見舞われます。
ビットコイン(BTC)価格は40%、一方イーサリアム (ETH)
価格は45%もこの2日以内に急落します。
これにより実質的に大部分のコラテラルの清算ラインを割り、清算の連鎖が起きます。
自分たち自身を清算から守るため、Daiへの需要が上昇
し、20%の価格乖離が起きました。これは圧倒的なボラ
ティリティにより引き起こされ、DeFi全体のストレステストとなりました。

47
Source: CoinGeckoDeFiの暗黒の木曜

Makerの脆弱性への攻撃。攻撃者は30,000 ETHを$0で落札。
1. 市場の急落
ETH 価格は$194.73から一時~$80まで24時
間以内に下落。 (~60%の下落)
ETHはたくさんの DeFiアプリでコラテラルとして利用されている。 3月12日時点で 280
万ETHがロックアップされていた。
(http://defipulse.com/)

6. $0入札の勝利
オークションの参加が少ないことにより、幸運な落札者は30,000ETHを0ドルで手に入れられることに。
3月 12-13の入札ゼロ事件は、 5.4億円以上のコラテラル不足を引き起こした。

2. 保管リスク清算
ETH価格の下落により、1200のMaker Vaultsがコラテラル不足に陥り、強制清算。

Maker Vaultに150ドル分の Ethをコラテラ
ルとしてロックすることで、 100ドル分まで引き出せる。最低 150%のコラテラル率が求められる。

5. Keepersの失敗
KeepersはETHガス価格の急激な高騰時に上手く機能出来ず、入札を時間内に処理できなくなる。
Vaultオークションに参加できるのはKeepersだけ。Keepersは通常資金を入 札するように設定された Bot。

3. DAIの需要が爆発
全ての貸し付けはDAIで支払われる必要がある。
Vaultの清算者 (Keepers)はコラテラルへの競売にDAIを使用する必要がある。
Vaultsが大規模な清算の危機に = DAIへの大きな需要4. ガス価格の高騰
Vaultsの救済、もしくは清算の為にトランザクショ
ンが急増し、ETHのガス価格が指数関数的に上昇。手数料は200Gweiまで高騰。
Kyberとその他複数の DAppsは200Gweiまでというコントラクトの制限をもうけていた。

48

DeFiの暗黒の木曜

Makerは安定化のためMKRオークションとUSDC担保を導入
Makerオークション

USDC担保3月12-13日のゼロ入札事件は、コラテラルのオークション
で約540万DAIの資金不足を引き起こした。

価格の安定性を守り、DAIの流動性の懸念を改善するた
め、USDCをコラテラルとして追加する提案がなされる。

選択肢として、全てのDAIを凍結する緊急停止も議論されたが、最終的に借金オークションの選択肢が採用された。

USDCはDAIに 流動性をもたらし、DAIの価格ペッグを$1ドル近くまで再度引き上げる。メカニズムは以下のような形:
USDCをロックアップ -> DAIを発行 -> DAIをUSDCの為に売却 -> 繰り返し

借金オークション時に、システムからMKRが発行され、DAIへの入札者に売られる。

MKRはオークションで50,000DAIのロットごとに売りに出された。220 - 300 DAI/MKRのレートで、合計20,980 MKRが売れる。

USDCは以下の初期パラメータと共に追加: $20Mの制限、20%の価格安定費用、125%のコラテラルレート、清算なし。
これは規制とブラックリストを持ち込むことになる。Circleはアドレスを凍結することが可能で、コラテラルの一部のUSDC
はKYC/AMLに準拠している。

DAI Backs Top Syndicateがコミュニティにより結成され、100DAI/MKRでの最後の買い手として機能することに。
Source: DuneAnalytics

49

Through the Grapevine ___仮想通貨に何が起きた？

50

Tron,SteemとHive間の騒動

ブロックチェーンガバナンスの挑戦 on Steemブロックチェーン
2020Q1に、Tron財団はSteemブロックチェーン上の最大のサービスSteemit.comを運営するSteemit社を買収。買収後、多くの議論や批判が巻き起こりました。こちらの事件について具体的に起きたことをもう少し詳細に見てみましょう。

1+

2020/02/14

2020/02/24

2020/03/02

2020/03/03

TronはSteemit社とパートナーシップを結ぶ。Tron財団による Steemit社の買収をJustin Sunが実行。これにより財団はSteemitの支配権と、 Steemit社が保有する STEEMの20%の流通量を手に入れる。

STEEMユーザーの中で不安と混乱が増大。バリデーターは Justin Sunのネット
ワークへのコントロールを制限するソフト
フォークを提案。これは Justinが新しく入手したSTEEMトークンを無効化するもの。

Justin Sunはこの提案を良しとせず、
Steem witnessesの敵対的な乗っ取りを計画。Binance, Huobi, Poloniexのユー
ザーファンドの協力もあり、トップ -20のwitnessesは追い出され、 Justinにコントロールされた新しい witnessが選出される。

Binance CEOのChangpeng Zhaoは過剰な対応だったと 認め、BinanceとHuobiは乗っ取りを取り消すために、投票から離脱。しかし、すでに影響は大きかった。

These ninja-mined STEEM has historically been owned by Steemit Inc. and currently comprises of 62 million STEEM (approximately 20% of STEEM’s total 流通量). The Steemit Inc. team previously made a pledge tonever use these トークンs for ガバナンス and is supposed to be used only for the advancement of the Steem ブロックチェーン. However, Steemit Inc. has never made any legally binding agreement to the said pledge.

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Tron,SteemとHive間の騒動

Steemの分裂: Hiveコミュニティの離脱と独自ブロックチェーン化+

2020/03/17

2020/03/20

2020/04/04

Sunの攻撃的な買収行動へ反発し、コミュニティはチェーンの分裂を アナウンス。一部ひそかに発行されていた STEEMを除き、ユーザーは 1対1の割合で新しいトークンを受取り。

Hiveブロックチェーンは 14:00 UTCに無事にローンチ 。 BittrexとProbi取引所は
HIVEのトレードを開始。

Hiveに関連したユーザーに対して 1700
万以上の STEEMが凍結される。

Hiveの 価格と市場規模は一時期 STEEMの倍ほどまで上昇。

これはJustinのユーザーの資金を凍結することはない、という 約束を破る形となった。

BinanceとHuobiは分裂へのサポートを発表。

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