情報提供資料
2020年2月26日

世界的な株式市場の調整と今後の見通し
概要
 新型コロナウイルスの感染拡大から、世界的な株式市場の調整が進行
 米国経済への悪影響は限定的と考えられること、金利低下に伴うバリュエーションの下支え効果が期待されることなどを踏まえると、足元の調整は魅力的な投資機会を創出していると考えられる

足元の米国株式市場の動向
新型コロナウイルスの感染拡大から、株式市場の調整が進行
新型コロナウイルスは、イタリアや韓国、イランなど中国以外の地域に感染が拡大し、パンデミック（世界的大流行）に対する懸念が広がっています。こうしたなか、サプライチェーンの混乱、観光業への打撃を通じた企業業績の悪化および世界経済の減速に対する警戒感が高まり、足元の株式市場は大きく調整しています。米国
株式市場（S&P500指数）は2月24日に前営業日比-3.4%、25日に同-3.0%となり、2月19日の高値からの累積下落率は7.6%に達しました。
感染拡大がどこまで深刻化するか、いつまで継続するかという点には高い不確実性が伴います。悪影響が長引けば、企業活動が更に下押しされる可能性があるため、今後の展開には十分注視していく必要があると考えます。
しかし、新型コロナウイルスの感染源とみられる中国では、新規感染者数は減少しており、収束の兆しは見えはじめているように思われます。そのため、新たに感染が増えている中国以外の地域でも、これまでの中国の感染状況を追随し、いずれ収束に向かうと考えられます。
また、現時点では、米国経済への悪影響は限定的と考えられること、金利低下に伴うバリュエーションの下支え効果が期待されることなどを踏まえると、足元の調整は魅力的な投資機会を創出していると考えられます。
米国株式（S&P500指数）と米国10年債利回りの推移
3,400

3.0%
米国株式（左軸）

3,200

2.5%

3,000

2.0%

米国10年債利回り（右軸）

2,800

2,600
2019/61.5%

1.0%
2019/7

2019/8

2019/92019/10

2019/112019/122020/1 （年/月）

期間：2019年6月末～2020年2月25日、出所：ブルームバーグ
米国株式：S&P500指数（米ドル・ベース）本資料は、情報提供を目的としてゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株式会社（以下｢弊社｣といいます。）が作成した資料であり、特定の金融商品の推奨（有価証券の取得の勧誘）を目的とするものではありません。本資料は、弊社が信頼できると判断した情報等に基づいて作成されていますが、弊社がその正確性・完全性を保証するものではありません。弊社及びゴールドマン・サックス・グループで投資運用業務を行う関係法人を総称して「ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント」あるいは「GSAM」と呼ぶことがあります。上記は経済や市場等の過去のデータおよび一時点における予測値であり、将来の動向を示唆あるいは保証するものではありません。経済、市場等に関する予測は資料作成時点のものであり、情報提供を目的とするものです。予測値の達成を保証するものではありません。本資料に記載された見解は情報提供を目的とするものであり、いかなる投資助言を提供するものではなく、また個別銘柄の購入・売却・保有等を推奨するものでもありません。記載された見解は資料作成時点のものであり、将来予告なしに変更する場合があります。本資料の一部または全部を、弊社の書面による事前承諾なく（Ｉ）複写、写真複写、あるいはその他いかなる手段において複製すること、あるいは （Ⅱ）再配布することを禁じます。 © 2020 Goldman Sachs. All rights reserved. <195424-OTU-1143319>

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Goldman Sachs Asset Management
情報提供資料｜2020年2月26日

世界的な株式市場の調整と今後の見通し

今後の見通し短期的な調整は常に起こり得る。マクロ経済環境が健全ならば魅力的な投資機会となる可能性も米国の経済成長に与える影響は、現時点では限定的との見方
短期的な株式市場の調整は、常に起こり得るものです。こうした時こそ、冷静にマクロ経済環境を分析することが重要です。ゴールドマン・サックス・グローバル投資調査部の暫定的な予測に基づくと、新型コロナウイル
スにより、2020年1-3月期の米国経済成長率は0.8%程度押し下げられる見通しです。一方で、その後は繰り延べ需要の顕在化などが見込まれるため、2020年通年でのマイナス影響は0.1%程度にとどまると想定し、2020年通年での米国GDP成長率を前年比+2.1%と予想しています。
新型コロナウイルスが米国経済（GDP成長率）に与える影響（%、前期比年率換算）

米国製品の対中輸出減少による影響
中国人旅行客による米国での消費減少による影響
米国での輸入品消費減少による影響

2020年1-3月期

2020年4-6月期

2020年7-9月期

2020年10-12月期

期間：2020年1-3月期～2020年10-12月期（2020年2月23日時点の予測値）、出所：ゴールドマン・サックス・グローバル投資調査部

足元の調整は魅力的な投資機会を創出
2020年2月25日時点、米国株式の割安・割高感を示す予想PER（株価収益率）は18.0倍と長期平均に近い水準まで低下しています。米国金利の低下が大きく進んだことも踏まえると、米国株式の相対的な魅力度は増しており、足元の調整は魅力的な投資機会を提供していると考えられます。
米国株式の予想PERの推移
（倍）

割高

20
191817

長期平均：17.4倍

1618.0倍（2020年2月25日時点）

151413
2018/12

割安
2019/2

2019/4

2019/6

2019/8

2019/10

2019/12（年/月）

期間：2018年12月末～2020年2月25日、出所：ブルームバーグ
米国株式：S&P500指数、長期平均は、1995年12月末～2020年1月末までの月末値の平均値
本資料は、情報提供を目的としてゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント株式会社（以下｢弊社｣といいます。）が作成した資料であり、特定の金融商品の推奨（有価証券の取得の勧誘）を目的とするもの
ではありません。本資料は、弊社が信頼できると判断した情報等に基づいて作成されていますが、弊社がその正確性・完全性を保証するものではありません。弊社及びゴールドマン・サックス・グループで投資運用業務を行う関係法人を総称して「ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント」あるいは「GSAM」と呼ぶことがあります。上記は経済や市場等の過去のデータおよび一時点における予測値であり、将来の動向を示唆あるいは保証するものではありません。経済、市場等に関する予測は資料作成時点のものであり、情報提供を目的とするものです。予測値の達成を保証するものではありません。本資料に記載された見解は情報提供を目的とするものであり、いかなる投資助言を提供するものではなく、また個別銘柄の購入・売却・保有等を推奨するものでもありません。記載された見解は資料作成時点のものであり、将来予告なしに変更する場合があります。本資料の一部または全部を、弊社の書面による事前承諾なく（Ｉ）複写、写真複写、あるいはその他いかなる手段において複製すること、あるいは （Ⅱ）再配布することを禁じます。 © 2020 Goldman Sachs. All rights reserved. <195424-OTU-1143319>

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