COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポート

萩原電気
7467 東証 1 部
企業情報はこちら >>>2018 年 1 月 26 日（金）執筆：客員アナリスト

寺島 昇
FISCO Ltd. Analyst Noboru Terashima

FISCO Ltd.
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萩原電気7467 東証 1 部

2018 年 1 月 26 日（金）http://www.hagiwara.co.jp/ir/index.html██目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 2018 年 3 月期第 2 四半期連結業績（実績）. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2018 年 3 月期の連結業績（予想）.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 自動車の電子化、各種自動化の恩恵を受け成長余力は高い.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01■会社概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 02
1. 会社概要. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02

2. 沿革........................................................ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03■事業概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03
1. 事業内容. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

2. セグメントの概要. ............................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

05

3. 特色、強み........................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

06■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 07
1. 2018 年 3 月期第 2 四半期の連結業績概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07

2. 2018 年 3 月期第 2 四半期のセグメント別状況.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

10

3. 業種別及び主要ユーザー別売上高.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

11■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 12
1. 2018 年 3 月期の業績見通し. ......... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

12

2. 持株会社体制への移行について..... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

13

3. 新株予約権の発行について.............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

14■中長期の成長戦略------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 15
1. デバイスビジネスユニット事業の取り組み.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

15

2. ソリューションビジネスユニット事業の取り組み.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

15■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 17

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2018 年 1 月 26 日（金）http://www.hagiwara.co.jp/ir/index.html██要約
自動車業界が売上高の約 90% を占める半導体商社。
自動化・電子化の恩恵は大きい
萩原電気 <7467> は名古屋を地盤とする半導体、電子部品の商社である。売上高の約 90% が自動車業界向けで、
トヨタ自動車 <7203> グループを主要顧客に持つ。
1. 2018 年 3 月期第 2 四半期連結業績（実績）
終了した 2018 年 3 月期第 2 四半期の連結業績は、売上高が 52,376 百万円（前年同期比 9.0% 増）、営業利益
が 1,651 百万円（同 28.7% 増）、経常利益が 1,680 百万円（同 38.2% 増）、親会社株主に帰属する四半期純利
益が 1,142 百万円（同 30.8% 増）となった。主要得意先である自動車関連企業の生産が堅調に推移したことに加え、先進運転支援システム関連等の需要増もあり、期初予想（減益予想）を上回り増収・増益となった。
2. 2018 年 3 月期の連結業績（予想）進行中の 2018 年 3 月期の連結業績は、売上高 107,000 百万円（前期比 5.2% 増）、営業利益 3,450 百万円（同11.3% 増）、経常利益 3,400 百万円（同 11.3% 増）、親会社株主に帰属する当期純利益 2,250 百万円（同 2.3% 増）が見込まれており、期初予想（減益予想）から上方修正された。ただし、上半期の上振れ分を修正しただけであり、下半期としては期初の予想と変わっていない。会社は「前向きな投資を積極的に行うため、下半期の予想を厳しく見ている」と述べているが、主要顧客の足元の生産動向や先進運転支援システムへの展開などを考えれば、通期予想が再度上方修正される可能性はありそうだ。
3. 自動車の電子化、各種自動化の恩恵を受け成長余力は高い
同社は単なる商社機能だけでなく、提案力・開発力を生かして企業付加価値を高めている。中長期的にも主要顧客であるトヨタグループのハイブリッド車生産増の恩恵、自動車の各種自動化（自動運転、自動ブレーキ等）の進化、さらには製造現場における IoT や M2M の浸透などにより、さらに大きく成長する可能性を秘めている。
Key Points

・自動車業界向けが約 90% を占める半導体商社。ADAS や IoT 関連にも展開
・2018 年 3 月期は、自動車生産等の状況によっては再度上方修正の可能性も・中期経営計画の目標は 2020 年 3 月期に売上高 1,200 億円、営業利益 38 億円

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要約

売上高と営業利益の推移（百万円）

売上高（左軸）営業利益（右軸）㻝㻞㻜㻘㻜㻜㻜

㻟㻘㻜㻝㻡㻌

㻞㻘㻤㻠㻡㻌
㻝㻜㻜㻘㻜㻜㻜

㻤㻜㻘㻜㻜㻜

（百万円）
㻟㻘㻠㻡㻜㻌
㻟㻘㻡㻜㻜㻟㻘㻝㻜㻜㻌

㻞㻘㻡㻝㻟

㻞㻘㻤㻜㻜

㻞㻘㻜㻣㻠
㻞㻘㻝㻜㻜

㻢㻜㻘㻜㻜㻜
㻠㻜㻘㻜㻜㻜

㻤㻡㻘㻞㻠㻣

㻤㻣㻘㻢㻟㻞

㻤㻥㻘㻜㻝㻠㻌

㻥㻟㻘㻞㻢㻝㻌

㻝㻜㻝㻘㻣㻡㻡㻌

㻝㻜㻣㻘㻜㻜㻜㻌

㻝㻘㻠㻜㻜

㻣㻜㻜

㻞㻜㻘㻜㻜㻜
㻜

㻜
㻝㻟㻛㻟期

㻝㻠㻛㻟期

出所：決算短信よりフィスコ作成



㻝㻡㻛㻟期

㻝㻢㻛㻟期

㻝㻣㻛㻟期

㻝㻤㻛㻟期予██会社概要名古屋を基盤とする半導体商社。トヨタグループが最大の顧客
1. 会社概要
同社は、創業者である萩原忠臣（はぎわらただおみ）氏がアンリツ <6754> 勤務を経て 1948 年に無線機などの電子機器メーカーとして設立した。当初は、NEC<6701> の販売特約店として電子管販売を始め、1960 年代
後半に自動車分野へ進出、これを機に事業を拡大し、現在はデンソー <6902> などトヨタグループ企業を主要取引先としている。株式を 1995 年に店頭市場（現東京証券取引所 JASDAQ 市場）に上場し、2014 年 11 月には東京証券取引所市場第 1 部、名古屋証券取引所市場第 1 部に市場変更した。

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会社概要

2. 沿革
沿革表
年月

沿革

1948年 3月

萩原電気工業社を創業

1956年 8月

日本電気 ( 株 ) と販売特約店契約を結び、電子部品を販売する卸部門を新設

1965年 2月

社名を萩原電気株式会社に改称

1970年 2月

名古屋工場を名古屋市中村区に完成

1973年 8月

名古屋中小企業投資育成（株）の資本参加を得る

1984年 3月

ゲートアレイセンター開設

1991年 4月

三河支店開設1991年 7月

ネットワークシステムセンター開設

1995年10月

株式公開（現東京証券取引所 JASDAQ 市場上場）

1996年 4月

シンガポール現地法人設立

2006年10月

米国現地法人設立

2006年10月

中華人民共和国（上海）現地法人設立

2011年 6月

韓国現地法人設立

2012年 5月

データセンターを開設

2012年10月

ドイツ現地法人設立

2014年 3月

東京証券取引所市場第 2 部へ市場変更、名古屋証券取引所市場第 2 部へ上場

2014年 9月

タイ現地法人設立

2014年11月

東京証券取引所市場第 1 部及び名古屋証券取引所市場第 1 部に指定

2016年 1月

関西支店開設出所：会社ホームページよりフィスコ作成██事業概要自動車向けを中心とした半導体商社だが、ソリューション事業にも注力
1. 事業内容
同社の主たる事業は、マイクロコンピューター（マイコン）や各種半導体等を半導体メーカーから仕入れ、販売する電子部品商社としての機能であるが、それだけでなく IT 機器の仕入れ、販売やインテグレーションに加え、産業用電子機器の開発、製造、販売も行っている。車載用半導体などでは、商品企画・設計段階から参画して、顧客企業の要望に沿ったスペックのマイコンや周辺デバイスの提供を行っている。ハイブリッド車や電気自動車（EV）の普及に伴う電装化の高まりが同社の成長を支えているが、今後は自動車での更なる自動化（自動運転、自動ブレーキ等）や製造現場での IT 化の波も同社にとって追い風となる。

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事業概要

業種別の売上高構成比（2017 年 3 月期）は、自動車 87.0%、FA・産業機器 8.1%、OA・その他 5.0% だった。
FA 機器やその他の中にも間接的に自動車向けがあるため、実質の自動車向けは約 90% となっている。また、主要ユーザー別の売上高構成比（同）は、デンソー 57.2%、トヨタ自動車 8.4%、東海理化 <6995>4.9%、その他国内 20.0%、海外子会社得意先 9.6% となった。ただし、海外子会社得意先の大部分はデンソー及び東海理化の子会社向けとなっている。一方で、仕入れの 60% 近くがルネサスエレクトロニクス <6723> からとなっている。

業種別売上高（㻞㻜㻝㻣年㻟月期）
㻡㻚㻜㻑
㻤㻚㻝㻑
自動車
ＦＡ・産業機器
㻻㻭・その他

㻤㻣㻚㻜㻑
出所：決算説明会資料よりフィスコ作成


主要ユーザー別売上高（㻞㻜㻝㻣年㻟月期）

㻥㻚㻢㻑

デンソー
㻞㻜㻚㻜㻑

トヨタ自動車
東海理化
㻡㻣㻚㻞㻑
㻠㻚㻥㻑

その他国内
海外子会社得意先

㻤㻚㻠㻑

出所：決算説明会資料よりフィスコ作成



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事業概要

2. セグメントの概要
同社は、開示上のセグメントとして「デバイスビジネスユニット事業」と「ソリューションビジネスユニット事業」の 2 つを開示しているが、重要な社内組織として「開発生産本部」と「技術センター」が関わっている。概要
は次のとおり。
(1) デバイスビジネスユニット事業（2017 年 3 月期売上高比率 82.4%）
主に自動車関連企業向けに、マイコン、カスタム LSI、アナログ・パワー半導体、コンデンサ、リレー、コネ
クタなどの電子部品の販売を行う。また、カスタム LSI の設計や組込ソフトウェア／ハードウェア開発支援などの技術サポートビジネスも展開する。
具体的には、次世代車の企画時に顧客メーカーの機能的要望を聞き取り、それを実現する最適なマイコンを含めた周辺デバイスを提案している。またデバイスの開発時には、マイコンの性能や各種開発ツールの技術面でのサポート、デバイスの動作確認や評価を行い、量産時にはそのデバイスを適時供給するというワンストップ
ソリューションを提供。また、最適な機能を実現するマイコンが標準品にない場合、半導体・電子部品メーカーと共同でハードウェアの開発も行う。
(2) ソリューションビジネスユニット事業（同 17.6%）
IT 機器、計測機器及び組込機器の販売とＩＴプラットフォーム基盤構築を核とし、自社製品である産業用コ
ンピュータの開発、製造、販売も手掛け、これらを組み合わせた各種ソリューションを提供する。また、自動車や半導体といった各産業分野向け FA システム、物流システム、生産管理システムなどの構築サービス、デー
タセンターサービスなどソリューション提案型のビジネスを行っている。
自動車業界向け以外の事業を伸ばすため、同社はデータセンター事業を育成している。2012 年 5 月には愛知県内にデータセンターを開設。クラウド型のファイル共有・同期サービスやハウジングサービス（サーバー預かり）を提供し、自前で投資する余裕のない中小企業の情報基盤整備や災害復旧（DR）対策の需要を取り込んでいる。主要既存顧客の自動車関連メーカーに加えて、非製造業も含めた新規顧客の開拓に注力中だ。
また、これら機器販売や IT ソリューションの提供によって獲得した新規顧客から、半導体や電子部品といったデバイスビジネスユニット事業での新規受注を得るというシナジー効果も見込んでいる。
(3) 開発生産本部
ソリューションビジネスユニット事業のセグメントとして開示されており、ソリューションビジネスユニット
事業配下の 1 つの事業部門として分かれている。電子・情報プロダクツの開発、製造に取り組むメーカー部門である。
同部門では、各産業分野に対応したタイムスケールを最重要課題とし、効率と環境を追求した信頼できる電子機器やシステムソリューションを提案する。同社が長年携わってきた産業機器・計測制御機器の開発における経験を新しい技術と融合させ、多岐にわたる分野に応用している。実例として、主に次の 4 つの分野に注力している。

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事業概要a) 社会インフラシステムソリューションIC カードシステム、デジタルサイネージ、KIOSK 端末、道路・交通システム、金融システム等b) 産業制御システムソリューション
工作機械、産業用ロボット、計測システム、各種産業機械等c) セキュリティシステムソリューション
生体認証システム、ゲートウェイシステム、入退室セキュリティ等d) カスタムコントローラソリューション
医療用補助機器、半導体製造・検査装置、画像処理システム、物流システム等(4) 技術センター
セグメントとしては開示されていないが、同社の主要事業を技術面で支える重要なプロフェッショナル集団である。デバイスビジネスユニット事業、ソリューションビジネスユニット事業、開発生産本部それぞれの技術
スペシャリストを集結させて設立された。蓄積してきた技術・情報・経験の融合により、従来の事業分野の枠を越えて将来を見据えた技術戦略の立案、要素技術の開発及びビジネス企画の創出を行っている。
3. 特色、強み
同社の主力事業はルネサスエレクトロニクスから半導体を仕入れ、主にトヨタグループ企業に販売する「商社機能」であるが、同社の場合は単に商品を右から左へ流す商社機能だけでなく、以下のような特色や強みを持っている。
(1) 提案力・開発力
同社は自社内に開発、技術サポート部門（技術者）を有していることから、提案力・開発力に優れている。特にトヨタグループと密接であることから、同グループのニーズを的確に把握し、その内容を半導体メーカーにフィードバックすることで最適なデバイスを提供することが可能になっている。
また、独自の知識や技術を結集し、ユーザーのニーズに最適な製品やモジュール等を提案している。同社によれば、現在販売しているカスタム半導体の一部は、モデルチェンジなどの企画に合わせてデンソーやトヨタの指導で開発に関わったものであり、顧客の要求に応じ開発支援を行うことができるとのことである。同社は顧客に対して「提案できる」、さらに顧客が求める製品を「開発できる」商社と言えるだろう。
(2) トヨタグループとの太いパイプ
トヨタグループとの密接な関係も同社の強みだ。単に生産面での恩恵（生産増→同社売上増）だけでなく、ハ
イブリッド車、EV 車などの次世代自動車で高い技術を有するトヨタと付き合うことで、同社自身の技術力・開発力・提案力にも一段と磨きがかかるだろう。

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事業概要

将来はこの技術力・開発力・提案力を自動車業界だけでなく各種の産業用機器や FA 機器、生産システム、検査システムなどに応用することで事業の拡大が可能になってくる。要求が世界で最も厳しいと言われるトヨタ
グループと関係があること自体が、同社の財産とも言える。
一方で、売上高の多くをトヨタグループに依存していることはリスクが高いとの見方もあるが、必ずしもそうではない。現在、トヨタは世界市場での勝ち組であり、そのトヨタグループ向けの売上高が多いことは、同社にとってプラスである。
(3) 非自動車向けの技術力
同社の売上高の約 10% は自動車業界向け以外だが、この大部分は単なる商社機能ではなく、むしろ IT 企業としてのシステム構築等によるものである。特に生産現場でのシステムや検査工程でのシステム構築などに強い。非自動車向け売上規模（年間約 12,500 百万円）は、ちょっとした上場システムインテグレーター（SI）
企業の売上規模に匹敵し、このような SI 的な機能を持っていることも同社の特色であり、強みでもある。
以上のように同社は、単にデバイスを右から左へ流す商社機能だけでなく、「付加価値を付ける」ことができる商社である。これは売上総利益率の高さからもうかがえる。同社の売上総利益率（2017 年 3 月期）が 9.6% だったのに対し、同じようにルネサスエレクトロニクスの製品を多く扱う主な半導体商社の売上総利益率は、三信
電気 <8150> が 6.4%（同）、新光商事 <8141> が 8.7%（同）、佐鳥電機 <7420> が 8.6%（2017 年 5 月期）となっている。同社が持つ技術力・開発力・提案力によって「付加価値」がオンされた結果だろう。

██業績動向2018 年 3 月期第 2 四半期の営業利益は期初予想を上回り大幅増益を達成
1. 2018 年 3 月期第 2 四半期の連結業績概要(1) 損益状況
2018 年 3 月期第 2 四半期の連結業績は、売上高が 52,376 百万円（前年同期比 9.0% 増）、営業利益が 1,651
百万円（同 28.7% 増）、経常利益が 1,680 百万円（同 38.2% 増）、親会社株主に帰属する四半期純利益が 1,142
百万円（同 30.8% 増）となった。主要得意先である自動車関連企業の生産が堅調に推移したことに加え、先進運転支援システム関連等の需要増もあり、期初予想（減益予想）を上回り増収・増益となった。

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業績動向

業績の推移
（単位：百万円、%）17/3 期第 2 四半期

18/3 期第 2 四半期

金額

構成比

全額

構成比

売上高

48,046100.0

52,376

100.0

9.0

売上総利益

4,426

9.2

5,050

9.6

14.1

販管費

3,143

6.5

3,398

6.5

8.1

営業利益

1,283

2.7

1,651

3.2

28.7

経常利益

1,216

2.5

1,680

3.2

38.2

874

1.8

1,142

2.2

30.8

親会社株主に帰属する四半期純利益

前年同期比

出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

売上総利益率は 9.6%（前年同期 9.2%）へ上昇したが、主に比較的利益率の高いソリューションビジネスユニッ
ト事業の売上比率が上昇したことによる。販売管理費は、事業拡大を目指して人材を積極的に採用したことか
ら主に人件費が増加し、前年同期比では 8.1% 増となったが、対売上高比率は 6.5%（同 6.5%）と前年並みにとどまった。この結果、営業利益は同 28.7% 増となり、経常利益は為替差損益の改善（前年同期 58 百万円の差損、今期 11 百万円の差益）などもあり同 38.2% 増となった。また親会社株主に帰属する四半期純利益は、前年同期に計上した固定資産売却益（特別利益）120 百万円が一巡したことなどから、前年同期比 30.8% 増にとどまった。
(2) 財務状況
流動資産は前期末比で 1,517 百万円増加し 49,286 百万円となったが、主に受取手形及び売掛金が前期末比で1,576 百万円減、商品及び製品が同 2,884 百万円増などによる。固定資産は 4,695 百万円（前期末比 94 百万円増）となった。この結果、資産合計は同 1,611 百万円増の 53,981 百万円となった。
一方で、負債合計は同 731 百万円増の 27,420 百万円となったが、主に流動負債のうち、支払手形及び買掛金が同 1,598 百万円減、未払法人税等が 150 百万円減、短期借入金が 2,081 百万円増、電子記録債務が 681
百万円増及び固定負債が 352 百万円減などによる。純資産は親会社株主に帰属する四半期純利益の計上などを受けて同 880 百万円増の 26,561 百万円となった。この結果、2018 年 3 月期第 2 四半期末の自己資本比率
は 49.2%（前期末 49.0%）となった。

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業績動向

連結貸借対照表（単位：百万円）
17/3 期末

18/3 期
第 2 四半期末

増減額

現金及び預金

5,445

5,424

-21

受取手形及び売掛金

27,801

26,224-1,577

棚卸資産

11,502

14,511

3,009

流動資産計

47,76949,2861,517

有形固定資産

2,645

2,608

-37

無形固定資産

107

105

-2

投資その他の資産

1,847

1,980

133

固定資産計

4,600

4,695

95

資産合計

52,37053,981

1,611

仕入債務

12,884

11,286-1,598

短期借入金

4,508

6,590

2,082

流動負債計

23,002

24,086

1,084

長期借入金

3,243

2,875

-368

191

156

-35

退職給付に係る負債
固定負債計

3,686

3,333

-353

負債合計

26,68827,420732

純資産合計

25,681

26,561880

出所：決算短信よりフィスコ作成(3) キャッシュ・フローの状況
営業活動によるキャッシュ・フローは 1,768 百万円の支出となった。主な収入科目は、税金等調整前四半期
純利益の計上 1,678 百万円、減価償却費 84 百万円、売上債権の減少 1,545 百万円など。主な支出科目は、
たな卸資産の増加 3,010 百万円、仕入債務の減少 916 百万円などとなっている。
投資活動によるキャッシュ・フローは 6 百万円の支出となった。財務活動によるキャッシュ・フローは 1,770
百万円の収入だったが、主な収入は長期借入金の増加 2,149 百万円などで、主な支出は配当金の支払額 366
百万円など。この結果、現金及び現金同等物は 20 百万円の減少となり、期末残高は 5,354 百万円となった。

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2018 年 1 月 26 日（金）http://www.hagiwara.co.jp/ir/index.html

業績動向

連結キャッシュ・フロー計算書（単位：百万円）
17/3 期
第 2 四半期
営業活動によるキャッシュ・フロー
税金等調整前当期純利益

18/3 期
第 2 四半期

604-1,768

1,331

1,678

減価償却費

94

84

売上債権の増減額（「-」増加）

28

1,545

たな卸資産の増減額（「-」は増加）

701-3,010

仕入債務の増減額（「-」は減少）

-872

-916

投資活動によるキャッシュ・フロー

506

-6

財務活動によるキャッシュ・フロー

-940

1,770

長期借入金の増加（ネット）

-293

2,149

自己株式の取得-341-0

配当金の支払額

-290

-366

現金及び現金同等物増減額
現金及び現金同等物当期末残高

-78

-20

5,465

5,354

出所：決算短信よりフィスコ作成

2. 2018 年 3 月期第 2 四半期のセグメント別状況(1) デバイスビジネスユニット事業
売上高は 43,910 百万円（前年同期比 8.4% 増）、営業利益（全社消去前）は 2,008 百万円（同 23.3% 増）となった。主要ユーザーにおける自動車生産台数がおおむね堅調に推移したこと、自動運転（ADAS）関連を中心とした先進運転支援システム関連需要が増加したことなどから部門全体では増収となった。営業利益率も 4.6%
（前年同期 4.0%）と改善し、セグメント利益は、増益となった。
(2) ソリューションビジネスユニット事業
売上高は 8,466 百万円（同 12.0% 増）、営業利益（同）は 412 百万円（同 22.8% 増）となった。PC やサーバー等のハードウェア機器販売を中心とした IT 関連は微減益となったが、各種の FA 機器やマテハン機器などに使われる組込み関連や生産ライン等で利用される計測関連の売上高が堅調に推移し、セグメント売上高は増収となった。また営業利益率も 4.9%（同 4.4%）と改善し、セグメント利益は大幅増益となった。
セグメント別の業績推移（単位：百万円、%）17/3 期第 2 四半期

18/3 期第 2 四半期

金額

構成比

金額

構成比

増減額

増減率

48,046100.0

52,376

100.0

4,330

9.0

デバイス BU 事業

40,49084.3

43,910

83.8

3,420

8.4

ソリューション BU 事業

7,555

15.7

8,466

16.2

911

12.1

1,283

2.7

1,651

3.2

368

28.7

1,628

-

2,008

-

380

23.3

ソリューション BU 事業

335

-

412

-

77

23.0

（調整額）

-681

-

-769

-

-

-

売上高

営業利益
デバイス BU 事業

注：BU ＝ビジネスユニット
出所：決算短信よりフィスコ作成

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2018 年 1 月 26 日（金）http://www.hagiwara.co.jp/ir/index.html

業績動向

3. 業種別及び主要ユーザー別売上高
業種別の売上高では、自動車が 45,764 百万円（前年同期比 8.9% 増）、FA・産業機器が 4,371 百万円（同 16.2% 増）、
OA・その他が 2,240 百万円（同 1.4% 減）となった。FA・産業機器が大きく伸びたが、主にマテハン機器を扱うメーカー向けにソリューション関連の製品が伸びたことによる。一方で OA・その他が前年同期比でマイナスとなったが、これは前年同期にスポット的な需要があったことによるもので、特に懸念される結果ではない。
業種別の売上高推移（単位：百万円、%）17/3 期第 2 四半期
金額

構成比

18/3 期第 2 四半期
構成比

増減額

自動車

42,013

87.4

45,764

金額

87.4

3,751

増減率
8.9

FA・産業機器

3,760

7.8

4,371

8.3

611

16.2

OA・その他

2,273

4.7

2,240

4.3

-32

-1.4

注：今期（2018 年 3 月期）から仕向け先業種を以前の 5 業種から上記の 3 業種へ変更した。
出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

主要ユーザー別の売上高では、デンソー向けが 30,422 百万円（同 8.8% 増）となったが、自動車の自動化や安全強化の傾向が一段と強まっていることから需要は強含みで推移した。トヨタ向けは 3,581 百万円（同 4.6% 減）となったが、一時期に活況を呈していたハイブリッド車の生産が落ち着いてきたこと等による。東海理化向けは、
2,603 百万円（同 6.2% 増）となった。その他国内向けは 10,273 百万円（同 11.1% 増）となったが、自動車関連企業向けだけでなく、FA・産業機器向けも比較的好調であったことから 2 ケタ増となった。また海外子会社
得意先は 5,496 百万円（同 18.5% 増）となったが、デンソー及び東海理化の海外向けが堅調であったことに加えて、為替レートも円安になったことから大幅増となった。なお海外得意先はデンソーと東海理化の 2 社で大部分を占めるが、国内と海外と合わせた売上比率は、デンソーが約 65%、東海理化が約 7.8% となる。
主要ユーザー別の売上高推移（単位：百万円、%）17/3 期第 2 四半期
金額

構成比

18/3 期第 2 四半期
構成比

増減額

デンソー

27,96058.2

30,422

金額

58.1

2,461

8.8

トヨタ自動車

3,752

7.8

3,581

6.8

-171

-4.6

東海理化

2,452

5.1

2,603

5.0

150

6.2

その他国内

9,244

19.2

10,273

19.6

1,028

11.1

海外子会社得意先

4,637

9.7

5,496

10.5

859

18.5

出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

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増減率

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2018 年 1 月 26 日（金）http://www.hagiwara.co.jp/ir/index.html██今後の見通し
2018 年 3 月期は 11.3% の営業増益予想だが、自動車生産の動向によっては再度上方修正の可能性も
1. 2018 年 3 月期の業績見通し
進行中の 2018 年 3 月期の連結業績は、売上高 107,000 百万円（前期比 5.2% 増）、営業利益 3,450 百万円（同11.3% 増）、経常利益 3,400 百万円（同 11.3% 増）、親会社株主に帰属する当期純利益 2,250 百万円（同 2.3% 増）が見込まれており、期初予想（減益予想）から上方修正された。セグメント別では、デバイスビジネスユニット
事業が 88,000 百万円（同 4.9% 増）、ソリューションビジネスユニット事業が 19,000 百万円（同 6.3% 増）を見込んでいる。
通期の予想は上方修正されたが、上半期の実績が期初予想を上回った分を通期の期初予想に加えただけであり、言い換えれば下半期の予想は期初と変わっていない。上半期の実績から判断すると、下半期も好調に推移することが予想されるが、会社側は「自動車分野での自動化、IT 化、安全化などはさらに進むと予想される。そのため、下半期も人材や新規事業に向けての先行投資（仕込み）を積極的に継続する予定であり、その分の費用増を見込んでいることから、現時点では通期の予想を堅めに見ている」と述べている。しかしこれらの経費は、同社がコントロールすることが可能な費用であるため、今後の状況によっては通期業績も上方修正される可能性はある。
今後の業績予想（単位：百万円、%）17/3 期

18/3 期（予）

実績

構成比

予想

構成比

前期比

101,755

100.0

107,000

100.0

5.2

デバイス BU 事業

83,87882.4

88,00082.2

4.9

ソリューション BU 事業

売上高17,87717.6

19,000

17.8

6.3

営業利益

3,100

3.0

3,450

3.2

11.3

経常利益

3,055

3.0

3,400

3.2

11.3

親会社株主に帰属する当期純利益

2,198

2.2

2,250

2.1

2.3

出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

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2018 年 1 月 26 日（金）http://www.hagiwara.co.jp/ir/index.html

今後の見通し持株会社体制へ移行し企業価値の最大化を目指す
2. 持株会社体制への移行について
同社では、変化の激しい事業環境のなか、更なる成長を実現していくために、各事業において環境変化への対応
力を高めると同時に、グループ全体の企業価値を最大化する経営体制の構築が必要と判断して、2018 年 4 月を目途に持株会社体制へ移行する予定を発表した。この内容は、2017 年 6 月 29 日開催の定時株主総会で承認され、その結果、移行方法は以下のように予定している。
・萩原電気株式会社を会社分割の方式により、純粋持株会社と事業会社に分割
・萩原電気は、萩原電気ホールディングス株式会社（純粋持株会社）に商号変更
・萩原電気ホールディングスの傘下に、萩原エレクトロニクス ( 株 )（デバイス事業担当）及び萩原テクノソ
リューションズ ( 株 )（ソリューション事業担当）の 2 つの事業会社を設置する。海外子会社 6 社は、萩原エレクトロニクスの傘下に入る。
萩原電気ホールディングス

組織図

出所：会社資料よりフィスコ作成

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2018 年 1 月 26 日（金）http://www.hagiwara.co.jp/ir/index.html

今後の見通し新株予約権による資金調達を実施。
EOL や BCP に対応する在庫力強化が目的
3. 新株予約権の発行について
同社は、2017 年 12 月 14 日付で、下記要領にて第三者割当による第 2 回新株予約権（行使価額修正条項付）を発行し、同時に割当先である SMBC 日興証券株式会社とファシリティ契約（行使制限条項付）を締結した。
以下がその概要である。
(1) 発行の概要○割当日：2017 年 12 月 14 日
○割当先：SMBC 日興証券（同社とファシリティ契約を締結）○発行新株予約権数：7,000 個○発行価額：1,247 円 / 個（総額 8,729 千円）○当該発行による潜在株式数：700,000 株（現在の総議決権数に対して 8.62% ＝希薄化率）○行使価額
当初行使価額：3,850 円
上限行使価額：なし
下限行使価額：2,100 円
修正条項：効力発生日（下記参照）の前日の東京証券取引所における加重平均価格の 91%。
○資金調達額：2,677,729 千円（当初行使価額で行使されたと仮定して諸費用を差引いた概算額）実際の調達額は行使価額によって変わる。
○行使可能期間：約 2 年間（下記参照）(2) SMBC 日興証券とのファシリティ契約の要点○ファシリティ特約期間：2017 年 12 月 15 日から 2019 年 9 月 30 日 ( 以下、同期間 )。
○同社は、同期間内に 100 個以上 7,000 個以下の範囲で、何回でも SMBC 日興証券に対して行使要請を行うことができる。
○同社から行使要請があった場合には、SMBC 日興証券は本新株予約権を行使するため最大限努力する。また株価へのインパクトを最小限にするため、市場での売却株数には一定の制限が付いている。
○行使請求するために必要な条件がそろい、行使に必要な全額が払い込まれた日に効力が発生する。
○この期間内、同社からの行使要請時以外は、SMBC 日興証券は原則として本新株予約権の行使を行うことができない。また本新株予約権を同社の同意なく第三者に譲渡することはできない。
(3) 資金使途
昨今、同社の仕入先である半導体メーカーにおいては、企業体質強化に向けて取扱いアイテムを絞り込み製造中止（EOL）とする流れが加速している。また東日本大震災以降、突発的な緊急事態に備える（BCP）ため、
半導体商社では在庫を多く抱える傾向が強まっており、同社も例外ではない。
このような EOL や BCP による在庫量の変動にフレキシブルに対応していくためには、ある程度の運転資金の確保が必要であり、今回の調達資金は主にこのような目的のために使われる予定だ。
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2018 年 1 月 26 日（金）http://www.hagiwara.co.jp/ir/index.html

今後の見通し(4) 本新株予約権による資金調達方法の特色○同社の裁量によって行使請求を行えるため、フレキシブルな資金調達が可能。
○一度に大量ではなく、少量ずつ行使請求を行えることから株式市場への影響を最小限に抑えることが可能。
○下限行使価格が決められているため、新規発行株数は最大で 700,000 株、希薄化率も最大で 8.62%。
○ただし、行使価額が変動すること等から最終的な調達資金額は確定しない。

██中長期の成長戦略
中期経営計画の目標は 2020 年 3 月期に売上高 1,200 億円、営業利益 38 億円
同社は中期経営計画として、2020 年 3 月期に売上高 1,200 億円、営業利益 38 億円を掲げているが、この目標達成のために現在の環境を踏まえて、各事業ユニットにおいて以下のような取り組みを実行していく方針だ。
1. デバイスビジネスユニット事業の取り組み
基本方針：「電動化、ADAS/ 自動運転、コネクテッドカーをマイコン、SoC ※で実現する」※

SoC：System on Chip の略。マイクロプロセッサーやメモリ、アナログ回路などを 1 個の LSI に搭載し、ワンチッ
プで高い機能を有するもの。

技術商社の強みを生かし、顧客に最適なシステム提案と開発サポートを推進する。自動車に求められる様々な機
能を多面的にサポートするため、要となる半導体・電子部品・センサー等のハードウェア、ソフトウェアを、仕入先との協力のもと、同社の技術力をベースに提案・提供することで顧客と社会に貢献する。
2. ソリューションビジネスユニット事業の取り組み
IT 分野では、業種を問わず需要増が見込まれるソリューション領域に注力し、さらにセキュリティ（ネットワー
ク）、IoT（アプリケーション開発）、ハイパーコンバージドインフラ（仮想化）、Windows10 への PC リプレー
ス等を拡販する。
組込分野では、好調に推移する工作機械・物流・半導体製造装置に注力し、さらに FA コントローラ、IT 及び
IoT 機器（センサー、データ収集機器）の拡販を図る。
計測分野では、自動車業界（トヨタグループ・日産・ホンダ・マツダ・いすゞ）に注力し、需要拡大が見込まれる自動運転・先進運転システム（ADAS）向け計測機器を拡販する。
これら各ドメイン領域の製品を拡販し、IoT 分野へ横断的に取り組む方針であり、同社とトレンドマイクロ（4704）、アラクサラネットワークスの３社共同で開発した工場ネットワークへのサイバー攻撃対策ソリューショ
ン「In-Line Security Monitor」を 2018 年４月に投入する予定だ。

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2018 年 1 月 26 日（金）http://www.hagiwara.co.jp/ir/index.html

中長期の成長戦略

ソリューションビジネスユニット事業の取り組み

出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

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2018 年 1 月 26 日（金）http://www.hagiwara.co.jp/ir/index.html██株主還元策
今期は配当性向 30% を目途に年間 85 円配当を予定。
自社株買いも実施済み
同社は株主還元策として配当を実施している。配当の基本方針としては、配当性向 30% を目途としている。過去 5 年間は毎年増配を続けた。今期（2018 年 3 月期）は、創業 70 周年記念配当 5 円を含めて年間 85 円の配当を予定している。また 2017 年 3 月期中に 180,132 株（342 百万円）の自社株買いも行っており、株主還元に対する同社の姿勢は評価できるだろう。

年間配当と配当性向の推移（円）

年間配当（左軸）（㻑）

配当性向（右軸）

㻝㻜㻜

㻡㻜

㻤㻜

㻠㻜
㻟㻜

㻢㻜

㻞㻡

㻞㻣

㻟㻜

㻠㻜
㻞㻜

㻠㻡

㻡㻡

㻟㻜

㻞㻣

㻣㻜㻌

㻢㻜㻌

㻤㻜㻌

㻤㻡㻌

㻞㻜
㻝㻜

㻜

㻜
㻝㻟㻛㻟期

㻝㻠㻛㻟期

㻝㻡㻛㻟期

㻝㻢㻛㻟期

㻝㻣㻛㻟期

㻝㻤㻛㻟期予出所：決算短信よりフィスコ作成



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重要事項（ディスクレーマー）
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