COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポートイー・ガーディアン
6050 東証 1 部
企業情報はこちら >>>2019 年 12 月 24 日（火）執筆：客員アナリスト

角田秀夫
FISCO Ltd. Analyst Hideo Kakuta

FISCO Ltd.
http://www.fisco.co.jp

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イー・ガーディアン
6050 東証 1 部

2019 年 12 月 24 日（火）https://www.e-guardian.co.jp/ir██目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 事業概要. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 業績動向. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 成長戦略. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02■会社概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03
1. 会社概要と沿革................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

2. 事業概要. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 06
1. 2019 年 9 月期通期の業績. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

06

2. 2020 年 9 月期通期の業績予想...... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07■成長戦略----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 08■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 10

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6050 東証 1 部

2019 年 12 月 24 日（火）https://www.e-guardian.co.jp/ir██要約2019 年 9 月期は 5 年連続の 2 ケタ成長を達成。
FinTech 関連が成長をけん引
イー・ガーディアン <6050> は、e マース（EC）や SNS、ソーシャルゲームの運営者向けに監視や顧客サポートなどを中心に、サイバーセキュリティからデバッグ、運用までをワンストップで提供する総合ネットセキュリティ企業である。1998 年にコンテンツプロバイダとして誕生し、インターネット業界の創成期に様々な新事業を手掛けるなかで 2005 年に掲示板投稿監視事業に一本化し、イー・ガーディアン株式会社に商号変更した。
2010 年に東証マザーズに上場してからは、人材派遣業、デバッグ事業、ネットセキュリティコンサルティング事業、クラウド型サイバーセキュリティ事業等を M&A で獲得し、“ 総合ネットセキュリティ企業 ” としての基盤を確立した。海外展開では E-Guardian Philippines Inc. を設立し多言語サポートを開始している。現在、関係会社 5 社、国内外 14 都市に 20 拠点を持ち、1,392 名の従業員（うち臨時従業員数 1,039 名）を抱える企業グループとなっている。2016 年 9 月に東証 1 部に昇格した。
1. 事業概要
売上高の主力はソーシャルサポート業務とゲームサポート業務であり、2 業務で全社売上高の 7 割以上（76.4％）を構成し、アド・プロセス業務を加えると全社売上高の 89.2％を占める。
2. 業績動向2019 年 9 月期通期の連結業績は、売上高が前期比 10.7% 増の 6,535 百万円、営業利益が同 12.4% 増の 1,167百万円、経常利益が同 14.5% 増の 1,201 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益が同 14.2% 増の 840 百万円と 5 年連続の 2 ケタ成長を達成した。売上面では、主力３業務が伸長したが、なかでもソーシャルサポート業務の伸びがけん引した。特にキャッシュレス決済業者向けの加盟店審査代行、登録申請サポート、取引状況の監視・運用サポートなどで同社が仮想通貨の運用で培ってきたノウハウが発揮され、売上を伸ばした。利益面では、営業利益の前期比で 12.4％増と高成長を維持する中、売上高営業利益率でも 17.9％と高い収益性も維持した。
2019 年 1 月の本社移転（新本社は港区虎ノ門）の一時的な費用負担もあったが増収効果で吸収した。

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要約2020 年 9 月期通期の連結業績予想は、売上高が前期比 13.2% 増の 7,400 百万円、営業利益が同 2.9% 増の 1,201百万円、経常利益が同 1.6% 増の 1,221 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益が同 1.2% 増の 850 百万円と引き続き 2 ケタの増収および着実な増益を予想する。同社の事業を取り巻く市場環境は全体として良好だ。
増益スピードを一時的に遅くする理由は、サイバーセキュリティ領域への先行投資を実施するためである。「サイバーセキュリティ」および「海外展開」は同社の中長期の成長分野であり、しっかりとした橋頭堡を築くため先行投資を仕掛ける。
3. 成長戦略
同社では、将来の成長に向けて、課題と施策を明確にしている。４つの施策が考案・開発され、既に着手されている。
施策１は「グループシナジーの拡大」である。一例として、脆弱性診断を得意とする子会社 EG セキュアソリュー
ションやデバッグを行う子会社 EG テスティングサービスなどとクロスセルによる既存顧客への深耕、新サービス開発などが実行されている。施策２は「AI の活用」である。2019 年 4 月、同社は Hmcomm( 株 ) と連携し、リアルタイム AI 動画監視フィルタを共同開発した。施策３は「FinTech 領域への展開」である。既に仮想通貨関連では口座開設時の本人認証サービスで実績がある。2019 年 3 月には eKYC 技術を持つ ( 株 )Liquid と連携しオンライン本人認証サービスを開始した。施策４は「多言語対応への注力」である。子会社である EG フィ
リピンを拠点に脆弱性診断、デバッグ、投稿監視、カスタマーサポートなどの展開を加速する。世界のゲーム市場は日本国内の 10 倍程度あり市場機会は大きい。
Key Points

・“We Guard All” を経営理念に、サイバーセキュリティからデバッグ、運用までをワンストップで提供する総合ネットセキュリティ企業
・ゲーム関連、監視・カスタマーサポート関連、広告関連が 3 本柱。人とシステムによる低コスト・高品質なサービスが強み
・2019 年 9 月期は 5 年連続の 2 ケタ成長を達成。FinTech 関連が成長をけん引。本社移転費用を吸収し増益・クラウド型セキュリティサービスのグレスアベイルを子会社化。Web セキュリティ業界の第一人者である徳丸浩氏（ＥＧセキュアソリューションズ）が開発に参画

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要約

業績の推移
（百万円）

売上高（左軸）

8,000

7,400
6,535

7,000
5,067

1,201800

3,018

811

3,000

600

562

2,000

1,000

1,039

3,813

4,000

1,200
1,167

5,000

1,600
1,400

5,902

6,000

1,000

（百万円）

営業利益（右軸）

400200

328

00
15/9期

16/9期

17/9期

18/9期

19/9期

20/9期
（予）

出所：決算短信よりフィスコ作成██会社概要サイバーセキュリティからデバッグ、運用までをワンストップで提供する総合ネットセキュリティ企業
1. 会社概要と沿革
イー・ガーディアン <6050> は、「“We Guard All” すべてのインターネット利用者に、安心・安全を提供します」を経営理念に掲げる、総合ネットセキュリティ企業である。1998 年にコンテンツプロバイダ事業を主とする ITベンチャー（旧社名：株式会社ホットポット）として誕生した。インターネット業界の創成期に様々な新事業を手掛けるなかで、2005 年に掲示板投稿監視事業に一本化し、イー・ガーディアン株式会社に商号変更、その他の事業は売却している。2010 年に東証マザーズに上場してからは、ネット監視事業のイーオペを完全子会社化（2012 年、現イー・ガーディアン東北）、人材派遣業のパワーブレインを完全子会社化（2014 年、旧 EG ヒューマンソリューションズ、2018 年に同社に吸収合併）、デバッグ事業のトラネルを会社分割（2014 年 、現 EG テスティングサービス）、HASH コンサルティング ( 株 ) を完全子会社化（2015 年、現 EG セキュアソリューションズ）、デバッグ事業のアイティエスを完全子会社化（2017 年、現 EG テスティングサービス）と、M&A 及び会社分割を行いながらネットセキュリティ分野をワンストップで提供する “ 総合ネットセキュリティ企業 ” としての基盤を確立した。海外展開においては、E-Guardian Philippines Inc.（2017 年）が拡大中。直近ではクラウド型セキュリティサービスの ( 株 ) グレスアベイルを子会社化（2019 年）している。現在は関係会社 5 社、
国内外 14 都市に 20 拠点を持ち、1,392 名の従業員（うち臨時従業員数 1,039 名）を抱える企業グループとなっている。2016 年 9 月に東証 1 部に昇格した。

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会社概要

ゲーム関連、監視・カスタマーサポート関連、広告関連が 3 本柱
2. 事業概要
売上高の主力はソーシャルサポート業務とゲームサポート業務であり、2 業務で全社売上高の 7 割以上（76.4％）を構成し、アド・プロセス業務を加えると全社売上高の 89.2％を占める。
セグメント別売上高（2019 年 9 月期）( 単位：百万円 )2019 年 9 月期

主な事業会社実績

売上比

ソーシャルサポート

イー・ガーディアン（株）
イー・ガーディアン東北（株）

2,47237.8%

ゲームサポート

イー・ガーディアン（株）
イー・ガーディアン東北（株）
EG テスティングサービス（株）

2,521

38.6%

アド・プロセスイー・ガーディアン（株）
イー・ガーディアン東北（株）

839

12.8%

その他

EG セキュアソリューションズ（株）
EG テスティングサービス（株）（株）
グレスアベイル

702

10.7%

6,535

100.0%

合計
出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

業務別売上高推移（百万円）

ソーシャルサポート

ゲームサポート

アド・プロセス

その他

3,500
359

3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500

56
196

83
247

79
216

122
256

236
323

404

429

443

354

384

426

348
1287

995

1050

1204

1198

343
412

1234

583

784

875

646

739

848

939

949

1329

702

860

1143

732

2015
上期

2015
下期

2016
上期

2016
下期

2017
上期2017下期

2018上期

2018下期

2019上期

2019下期5030

出所：決算短信よりフィスコ作成

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会社概要(1) ソーシャルサポート事業
ソーシャルサポート事業は、投稿掲示板や EC、SNS などを対象に監視・カスタマーサポート、運用、分析といった多種多様な業務を代行する。厳選された人材による監視サービス（有人監視）が基本であるが、その効率を上げるために専門特化した監視ツール（システム監視）も併用される。独自開発された AI システムにより低コストかつ高品質なサービス提供をするうえで武器になっている。従来は監視系の業務が主体だったが、現在はカスタマーサービスの代行や金融系サービスの本人認証サービスなどのカスタマーサポート系業務にシフトしている。セグメント売上高は 2,472 百万円、前期比で 28.4% 増と成長率が高い。
(2) ゲームサポート事業
ゲームサポート事業は、オンラインゲームを運営するクライアントに対し、問い合わせ対応を始めとする運営をサポートするとともに、デバッグ等の周辺業務も EG テスティングサービスを中心に展開する。ゲームをリリースする前に行うデバッグ作業からリリース後の問い合わせ対応までをワンストップで提供できる体制を整え、他社との差別化を狙う。近年は国内のゲーム会社のヒットが減少する中、海外のゲーム会社の日本進出などグローバルな業務が増える傾向にある。セグメント売上高は 2,521 百万円、前期比で 2.1% 増と低成長だった。国内ゲーム会社向けの需要は足元持ち直す傾向にある。
(3) アド・プロセス事業
アド・プロセス事業は、広告審査業務を始め、広告枠管理、入稿管理、広告ライティング等の業務を提供する。
同社センターで請負う場合と派遣・常駐する場合がある。広告関連の業務は、過去労働集約的な面が強かったが、同社独自の AI システムや RPA（Robotic Process Automation）を活用し生産性が向上している。セグ
メント売上高は 839 百万円、前期比で 5.9% 増と堅調だった。
上記 3 事業の事業モデルの特徴は、対応量（件数）に応じた課金体系であり、リーズナブルな料金で専門的なサービスを受けられ、導入までのスピードが速いのも同社の特徴である。
(4) その他事業
その他事業は、脆弱性診断やセキュリティ対策サービス（EG セキュアソリューションズ）、ハードウェアのデバッグ事業（EG テスティングサービス）、人材派遣業務などの業績が含まれる。2019 年 8 月にグレスアベ
イルを子会社化し、クラウド型のファイアウォールやセキュリティ診断ツールを提供する体制を整えた。セグ
メント売上高は 702 百万円、前期比で 1.8% 減である。
(5) 人とシステムによる低コスト・高品質が強み
同社の業務は人材による監視サービス（有人監視）から始まっており、現在でもその基本は変わっていない。
以前からシステム化が行われており、2000 年代から、あらかじめ登録しておいた NG ワードをハイライト表示する機能などは使われていた。2010 年代に入ると、人工知能型テキスト監視システム「E-TRIDENT」や人工知能型画像認識システム「ROKA SOLUTION」が併用されるようになると、業務は格段に進歩し、他社ではできない低コスト及び高品質が実現できるようになった。また、2018 年からは、自社開発の RPA（RoboticProcess Automation）を活用した業務の自動化に本格的に取り組む。特にアド・プロセス分野では、広告代理店・メディア運営企業の働き方改革、労働時間縮小の潮流があり、RPA を活用した業務効率化のニーズが高い。2019 年に Hmcomm( 株 ) と連携し、AI 音声認識の活用によりリアルタイムでの動画監視をするシステムを開発し稼働を開始した。

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会社概要

同社の強み

出所：決算説明資料より掲載██業績動向2019 年 9 月期は FinTech 関連が成長をけん引。
本社移転費用を吸収し増益
1. 2019 年 9 月期通期の業績
2019 年 9 月期通期の連結業績は、売上高が前期比 10.7% 増の 6,535 百万円、営業利益が同 12.4% 増の 1,167百万円、経常利益が同 14.5% 増の 1,201 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益が同 14.2% 増の 840 百万円と 5 年連続の 2 ケタ成長を達成した。
売上面では、主力３業務が伸長したが、なかでもソーシャルサポート業務の伸びがけん引した。特にキャッシュレス決済業者向けの加盟店審査代行、登録申請サポート、取引状況の監視・運用サポートなどで同社が仮想通貨の運用で培ってきたノウハウが発揮され、売上を伸ばした。ゲームサポート業務では中国や韓国をはじめとする海外ゲーム会社向けの売上が増加し、国内ゲーム企業向けの売上高の伸び悩みを補い増収。アド・プロセス業務
では広告業界の人手不足から広告運用代行の売上が増加した。
利益面では、営業利益の前期比で 12.4％増と高成長を維持する中、売上高営業利益率でも 17.9％と高い収益性も維持した。2019 年 1 月の本社移転（新本社は港区虎ノ門）の一時的な費用負担もあったが増収効果で吸収した。
今期に入っては新センターの開設がなかった中で、全国およびフィリピンのセンターの稼働率が上がったことが利益率の向上に貢献した。
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業績動向2019 年 9 月期通期業績( 単位：百万円 )2018 年 9 月期

2019 年 9 月期

実績

対売上比

実績

対売上比

前期比

売上高

5,902

100.0%

6,535

100.0%

10.7%

売上原価

3,840

65.1%

4,275

65.4%

11.3%

売上総利益

2,062

34.9%

2,260

34.6%

9.6%

販管費

1,023

17.3%

1,092

16.7%

6.7%

営業利益

1,039

17.6%

1,167

17.9%

12.4%

経常利益

1,049

17.8%

1,201

18.4%

14.5%

736

12.5%

840

12.9%

14.2%

親会社株主に帰属する
当期純利益
出所：決算短信よりフィスコ作成

2020 年 9 月期通期も 2 ケタ増収と利益微増を予想。
サイバーセキュリティ領域に先行投資を実施
2. 2020 年 9 月期通期の業績予想
2020 年 9 月期通期の連結業績予想は、売上高が前期比 13.2% 増の 7,400 百万円、営業利益が同 2.9% 増の 1,201百万円、経常利益が同 1.6% 増の 1,221 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益が同 1.2% 増の 850 百万円と引き続き 2 ケタの増収および着実な増益を予想する。
同社の事業を取り巻く市場環境は全体として良好だ。ソーシャルサポート事業においては EC や FinTech の進展が追い風になっている。ゲーム業界は国内ゲーム市場が踊り場を迎えていたが、足元持ち直しの傾向にあり、進行期は期待できる。海外のゲーム市場（特にアジア）および海外ゲーム会社はポテンシャルが大きく、アプローチを更に強化する。同社のフィリピンの拠点はさらに大きな役割を果たしそうだ。インターネット広告市場（アド・プロセス事業）も継続的な成長が続く。広告人材の不足が深刻になっているため、広告に特化した人材育成プロジェクトを発足させる。全体として、ネットを不安やストレスなく使いたいというエンドニーズ、顧客企業の働き方改革による BPO ニーズは高まっており、総合ネットセキュリティ企業である同社の活躍の場も増えていると推察される。進行期は、各事業（カスタマーサポート、サイバーセキュリティ、デバッグなど）の既存顧客にクロスセルの提案を積極的に行う方針だ。
増益スピードを一時的に遅くする理由は、サイバーセキュリティ領域への先行投資を実施することである。具体的には、クラウド型セキュリティ製品の開発（機能追加）を強化する。また拠点の新設・移転も 3 拠点（フィリピン、東北を含む）予定されている。いずれも好調な需要に対応するためであるが、新設の場合には稼働率が上がるまで費用負担がある。「サイバーセキュリティ」および「海外展開」は同社の中長期の成長分野であり、しっかりとした橋頭堡を築くため先行投資を仕掛ける。

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業績動向2020 年 9 月期通期業績予想( 単位：百万円 )2019 年 9 月期

2020 年 9 月期

実績

対売上比

予想

対売上比

前期比

売上高

6,535

100.0%

7,400

100.0%

13.2%

営業利益

1,167

17.9%

1,201

16.2%

2.9%

経常利益

1,201

18.4%

1,221

16.5%

1.6%

840

12.9%

850

11.5%

1.2%

親会社株主に帰属する
当期純利益
出所：決算短信よりフィスコ作成██成長戦略
クラウド型セキュリティサービスのグレスアベイルを子会社化。
WEB セキュリティ業界の第一人者が開発に参画
同社は 2019 年 8 月、グレスアベイル（本社：東京都中央区、代表取締役：澤井祐史）の第三者割当増資を引き受け、株式の 64.3％を取得し子会社化した。グレスアベイルは「日本発のサイバーセキュリティ創造へ」をスローガンに国産クラウド型セキュリティ製品を自社開発し、高品質なサービスを提供している。また、同社の徳丸浩（とくまる ひろし）氏（EG セキュアソリューションズ代表取締役）がグレスアベイルの取締役に就任し、開発を監修することで、さらに導入効果が高く使いやすいサービスを目指す。既に 2019 年 11 月には、その協業の成果として次世代クラウド型 WAF ※サービス「GUARDIAX」SaaS 版が開発・提供されており、AI による自動解析防御などの先進技術が順次追加される予定だ。
※

Web Application Firewall

グレスアベイルの概要と株式取得の状況
名称

株式会社グレスアベイル

所在地

東京都中央区新川１丁目５番 19 号

代表者

代表取締役 澤井 祐史

事業内容

クラウド型のセキュリティ対策製品開発・販売

資本金30 百万円

設立年月日

2015 年 6 月 1 日

決算期

9 月 30 日

取得株式数

9,000 株（議決権所有割合：64.3％）

株式取得日2019 年 8 月 20 日

出所：プレスリリースよりフィスコ作成

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08 10

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6050 東証 1 部

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成長戦略

徳丸氏は、Web セキュリティ分野の第一人者である。ソフトウェア開発者としてキャリアをスタートさせ、2008 年に Web アプリケーションセキュリティを専門分野とする HASH コンサルティング（現 EG セキュアソリューションズ）を設立し、脆弱性診断やコンサルティング業務を行う企業のリーダーとして活躍。業務のかたわら、出版、講演、ブログ、勉強会などを通じてセキュリティの啓蒙活動を積極的に行っている。多数の著書があり、「体系的に学ぶ 安全な Web アプリケーションの作り方」（SB クリエイティブ）は Web 系エンジニアの必読書である。
近年、多くの個人情報漏洩や仮想通貨の流出、キャッシュレス決済の不正利用などのセキュリティ問題が発生し、サイバー攻撃への対応が企業活動における大きなリスクとして注目されている。同社としては、サイバーセキュリティ領域を次代を担う成長分野と捉えており、脆弱性診断などネットセキュリティ（人的サービス）とクラウド型セキュリティ（自動、機械的サービス）の両輪で市場を開拓する。
今後の展望

出所：決算説明会資料より掲載

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09 10

COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
http://www.fisco.co.jp

イー・ガーディアン
6050 東証 1 部

2019 年 12 月 24 日（火）https://www.e-guardian.co.jp/ir██株主還元策
過去 7 年連続の増配実績。2020 年 9 月期の配当予想は未定
同社は、当面成長への投資を優先するために利益の内部留保を基本とし、想定以上の利益を得た場合に配当を行う方針である。実績としては、好調な業績を背景に 2013 年 9 月期から 2019 年 9 月期まで 7 年連続増配を行っている。2019 年 9 月期は配当金が年 9 円（1 円増配）、配当性向は 10.9% となった。2020 年 9 月期の配当予想は公表していないが、利益予想が実現されれば前期並みまたは増配と考えられる。

1株当たり配当金と配当性向（円）

1株当たり配当金（左軸）

10.00

8.00

（%）

配当性向（右軸）

20.0

9.00
8.00

14.6

16.0
11.8

11.7

6.00

6.00

12.0
4.00

4.00
2.00

10.6

11.1

10.9
8.0

2.332.00

4.00.00

0.0
14/9期

15/9期

16/9期

17/9期

18/9期

19/9期

20/9期
（予）

出所：決算短信よりフィスコ作成

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10 10

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