資料５

国際金融都市・東京におけるEMP等の導入に関する主な考慮事項
一般社団法人国際資産運用センター推進機構 (JIAM)
有友圭一
第7回「国際金融都市・東京のあり方」懇談会

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 背景と解くべき課題▪ 平成２９年６月に東京都が発表した「国際金融都市・東京」構想骨子において新興資産運用業者育成プログラム (EMP) 等の導入が施策として挙げられた。
1▪ EMP (TMPを含む)* は、アメリカなど海外では地方政府系年金基▪ 東京版EMPの目的は何か金等によって広く実施されている手法である。

▪ EMP等を実施している年金基金などではアセットオーナーとしての内部にCIO（最高運用責任者）やポートフォリオマネジャーを含む、堅牢な運用体制が構築されている。

2▪ 東京版EMPにおけるEM等をどう定義するか▪ 東京都として一朝一夕にアセットオーナーとしての運用体制を構築

3 ▪ EMP実現に必要な仕▪ 都市が主体となって推進しているEMPはParis Europlaceによ4 ▪ 東京版EMPにおけるすることは困難であり、また日本国内においてEMP等の実績はあまりないため、実現に向けて様々な課題が存在する。

る”Emergence”があるが、他に参考となる事例は少ない。

組みは何か

東京都の役割は何か*Emerging Manager Program / Transition Manager Program:
ポートフォリオマネージャーを志す人材を発掘し、資金提供を行い、育成を支援するための仕組み
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公的主体関与度

Emerging
Manager

Gatekeeper/ Seedingplatform

Program
Organizer

 諸外国におけるEMPスキームの比較

シンガポールフランス

米国

Temasek

Emergence

CalPERS,CALSTRS, etc.

（政府系ファンド）（15の民間機関投資家の資金）（地方政府職員年金基金）

Dymon Asia

New AlphaGrosvenor, Protégé
Partners, Progress
IM etc.

雇用関係

運用委託

運用委託

強弱21

 “Emergence” - Paris EUROPLACEの4本柱の一つ••

Paris Europlaceはパリの金融センターの育成及びプロモーションを行う組織
4つの部門を組成し、競争力があり、魅力的な市場形成に努めている••

Source: Paris EUROPLACE

EmergenceはParisEUROPLACEの4つの関係組織の一つ(Investors
Network)
投資家に対し、最も有望なフランスの独立した新興アセットマネージャーへのアクセスを提供することをミッションとする

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 EMERGENCEの構造•

15の機関投資家•••••

主に15の機関投資家のCIOによって構成
シードマネー配分計画を決定
Seeding Platformを選定
利益相反を厳格に管理議長はAssociation Française de la Gestion
Financière (仏の資産運用協会)の名誉会長が兼任

Gatekeeper/ SeedingPlatform••

いくつかの候補者からNewAlphaが選定された
NewAlphaはEMPに特化したfund of hedge funds

契約型アンブレラファンド••

3年のLock-up
PwCが監査人••

10のEmerging Managers*が選定されたTMPは現在計画中

機関投資家

Board of Directors

EMEMEMEM*2017年6月30日時点では12社
23 EMERGENCEの概要
設立

2012年

シードマネー総額

450Mユーロ

シードマネーの供給者

主にフランスの15の機関投資家• ACMN (Insurance)• AG2R La Mondiale (Insurance)• Aviva (Insurance)• BNP Paribas Cardif (Insurance)• CAVP (Pension Fund)• Caisse de Dépots (Public Financial Institution)• CMNE (Crédit Mutuel Nord Europe)• CNP Assurances (Insurance)• EDF (Electric utility company)• Macif (Insurance)• Malakoff Mederic (Insurance)• Matmut (Insurance)• Neuflize Vie (Wealth management)• Prépar (Insurance)• UMR (Pension Fund)

シードマネーのアロケーション••

Absolute Return 250Mユーロ
Long Equity Return 200Mユーロ

2017年6月30日時点での実績•••

Emergence全体のIRR = 9.39%
AuM規模は約倍増
12社中9社は順調に成長している

Source: NewAlphaおよびParis EUROPLACE

24

 EMERGENCEの実績

Absolute Return

Long Equity Return（単位：％）AM

Expertise/
Style/ AssetClasses

Eiffel Investment
Group

L/ S Credit

KeyQuant（単位：％）ITD**

AM

Expertise/
Style/ AssetClasses-1.30+14.17Focus AM

EuropeanEquities+7.91+27.73

ManagedFutures-2.80+0.65

Financière
ArbevelEuropeanEquities+13.68+43.19Eiffel eCapital

CrowdFunding+2.45+4.20

Talencce
GestionEuropeanEquities+12.19+27.01

ERAAM

RiskPremium/Multi-asset+2.02+6.62

Finaltis

Smart Beta

+10.75-0.76

Fideas Capital

Smart Beta

+4.72

+4.87

ABC Arbitrage

Arbitrage+6.10+11.11+13.98

Arbitrage

-1.31

-1.28

Socially
Responsible
Investment+9.47

Laffitte Capital

La Financière
Responsible

YTD*

YTD*

ITD**

* 2017年6月30日時点でのYear to Date** 2017年6月30日時点でのInception to Date
Source: NewAlphaおよびParis EUROPLACE25

1

東京版EMPの目的は何か

投資家▪ 超過リターンの還元▪ 社会的価値の共有▪ Disintermediation（大東京版
EMP

手資産運用業者等の仲介業者の削減（コスト削減））

投資対象

Portfolio Managers▪ 成長分野への投資▪ 社会的意義のある投資▪ Talentの発掘・誘致▪ 成長機会創出▪ 人材育成26

2

東京版EMPにおけるEM等をどう定義するか▪ EMPの導入に当たっては、経済合理性のみならず、EM等の育成という社会的意義も踏まえながら両者のバランスをとることが必要

社会的意義

経済合理性

東京版
EMP

▪ 小規模かつ新興の独立系資産運用業者の育成▪ 東京の経済活性化 等▪ 個人としての実績▪ 会社としての実績▪ 全体ポートフォリオの中での運用戦
略・スタイルの整合性と最適化▪ 自己資金▪ 独力で資金を集められるか 等

27

3

EMPを含めたEM等支援の全体像

A

B

EMPの主体AssetOwners

機関投資家向け
EMP認知度向上セミナーの開催

Governance for seeding
platform selectionC

Gatekeeper/Seeding Platforms

APM
database

AssetOwners

機関投資家とEMとのマッチングイベントの開催
E

Servicers(Middle/ Back Platforms,Prime Brokers,Custodians, etc.)

ミドルバックオフィス業務の体制構築支援

EM

EM

EM

EM

EM

EM

EM

EM

D

FSA
License FastTrack

金融庁と連携した
ファストエントリーの実現
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 今後の検討事項

A

B

NOT EXHAUSTIVE▪ 機関投資家をどのように啓蒙するか

Asset
OwnersA

Governance for seeding
platform selectionC

Gatekeeper/
Seeding Platforms▪ 最適な機関投資家数はどの程度か▪ ガバナンス体制をどのように設計するかB▪ ガバナンス体制に東京都がどの程度関与するかPM
database▪ Seeding platformの選定基準は何か▪ Seeding platformを何社選定するか
EM

EMEMEMEM

EM

EM

EM

C

▪ PMの選定基準をどうするか▪ 投資対象アセットクラスをどうするか

29

EMP導入による金融都市・東京の進化を目指して

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