COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポート

デリカフーズホールディングス
3392 東証 1 部
企業情報はこちら >>>2021 年 6 月 25 日（金）執筆：客員アナリスト

佐藤 譲
FISCO Ltd. Analyst Yuzuru SatoFISCO Ltd.
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デリカフーズホールディングス

2021 年 6 月 25 日（金）3392 東証 1 部

https://www.delica.co.jp/ir/█ 目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 2021 年 3 月期業績の概要. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2022 年 3 月期の業績見通し. ......... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 第四次中期経営計画.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02■会社概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03
1. 事業内容. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

2. 同社の強み........................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

06■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 07
1. 2021 年 3 月期業績の概要. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07

2. 財務状況と経営指標.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

12■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 13
1. 2022 年 3 月期の業績見通し. ......... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

13

2. 第四次中期経営計画.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

15■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 19

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https://www.delica.co.jp/ir/█ 要約
ウィズコロナを見据えた事業ポートフォリオの変革と新規事業の展開により、新たな成長ステージに入る
デリカフーズホールディングス <3392> は外食・中食・コンビニエンス業界向けにカット野菜、ホール野菜を卸す、
いわゆる「業務用の八百屋」の国内最大手。野菜の機能性に早くから着目し、農産物の分析研究で国内随一のデー
タベースを蓄積しており、これら研究成果を生かした野菜を中心とするメニュー提案力、業界トップの衛生品質管理体制や安定した物流体制を強みに市場シェアを拡大している。また、2020 年以降は新型コロナウイルス感
染症拡大（以下、コロナ禍）で外食市場が大きな打撃を受けるなかで、量販・小売や BtoC/DtoC 事業への展開も進めている。
1. 2021 年 3 月期業績の概要
2021 年 3 月期の連結業績は、売上高で前期比 21.5% 減の 31,725 百万円、経常損失で 1,031 百万円（前期は641 百万円の利益）と厳しい決算となった。コロナ禍の長期化によって、主力市場である外食業界が一年を通して厳しい状況を強いられたことが主因だ。ただ、同社は収益改善施策として、コロナ禍に強い外食企業や給食、量販店等への営業活動に注力したほか、全社的なコスト削減に取り組んだ結果、下期だけで見ると経常損失
は 16 百万円まで縮小した。新規顧客の獲得並びに既存顧客への売上深耕に取り組んだことによる増収効果も、前期の約 18 億円から約 43 億円に拡大している。なお、当期の業績悪化要因として、期初から稼働した福岡 FS
センターの稼働率が、コロナ禍の影響で顧客の認証検査が滞り、当初よりも立ち上がりが遅れたことも要因の 1つとなっている。
2. 2022 年 3 月期の業績見通し
2022 年 3 月期の業績見通しについては、コロナ禍の影響がいつまで続くか不確定なため、レンジでの開示となっている。売上高は 35,000 ～ 37,000 百万円（前期比 10.3 ～ 16.6% 増）、経常利益は 100 ～ 500 百万円の黒字転嫁を見込んでいる。予想上限値の前提は、5 月末で緊急事態宣言が解除され、その後も再度発出されないこと、
下限予想値の前提は年度を通じて凡そ 6 ヶ月の期間緊急事態宣言が続き、その後は再度発出されないこと、となっている。事業方針としては、コロナ禍に強い外食企業や、外食以外の市場で新規顧客・既存顧客の売上深耕に注力していくことに加え、新規事業となるミールキット事業の製造販売拡大（売上見込みは約 15 億円）や、DXの推進による業務効率化に取り組んでいく。なお、九州事業所については大手ファストフードチェーンからの受注が本格的に貢献することもあって、2022 年 3 月期は黒字転換する見通しとなっている。

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要約

3. 第四次中期経営計画
同社は 2022 年 3 月期からスタートする第四次中期経営計画を発表した。事業ポートフォリオの変革、青果物流通インフラの構築、サスティナビリティ経営の推進の 3 つを基本戦略として推進し、SDGs の潮流に適応した「真に社会に望まれる “ 農 ” と “ 健康 ” を繋ぐ創造企業」へトランスフォーメーションを果たすこととで成長を実現していく。事業ポートフォリオの変革では、コロナ禍に強い外食業態、並びに外食以外の分野への販路拡大を進めていくと同時に、商品ラインナップも新たに冷凍野菜やミールキットなどの製造販売へ展開していくことで、
ウィズコロナ時代にも強い事業ポートフォリオを構築する。また、BtoC/DtoC 事業についても「野菜 BOX」の通販をはじめ、異業種との連携等により 2024 年 3 月期に 30 億円強の売上を目指す。物流インフラとしては、新工場または物流センターを新たに 3 拠点開設する計画となっている。こうした取り組みにより、2024 年 3 月期に売上高 450 億円、経常利益 10 億円と過去最高業績の更新を目指していく。外食業界向け青果物卸として培ってきた高い生産品質管理や全国に構築した物流インフラ等を強みとして、外食業界以外の市場へと展開していくこと、また、冷凍野菜やミールキットなどの成長ポテンシャルなども考慮すれば、業績数値目標の達成は十分可能であり、現在は新たな成長ステージに入る過渡期にあると弊社では考えている。
Key Points

・2021 年 3 月期はコロナ禍による外食業界の冷え込みにより経常損失を計上するも、収益改善施策により損益分岐点は低減
・2022 年 3 月期は新規顧客の開拓と既存顧客の深耕により黒字化を目指す・事業ポートフォリオの変革、青果物流通インフラの構築等により、2024 年 3 月期に売上高 450
億円、経常利益 10 億円を目指す

業績推移
売上高（左軸）(百万円）
50,000762761

経常利益（右軸）

(百万円）
1,000

641
300

40,00030,00020,000500

037,25239,44840,41331,72536,00010,000-500-1,000-1,0310-1,500

18/3期

19/3期

20/3期

21/3期

22/3期（予）注：22/3 期はレンジ予想の中間値
出所：決算短信よりフィスコ作成

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https://www.delica.co.jp/ir/█ 会社概要業務用の野菜卸しとカット野菜の業界最大手で、売上高の 7 割強が外食業界向け
1. 事業内容
同社は、業務用野菜に関する仕入販売及びカット野菜の製造販売で業界トップ企業となるデリカフーズ ( 株 ) を中心に、物流事業を行うエフエスロジスティックス ( 株 )、食品の分析事業並びに研究開発を行う ( 株 ) メディ
カル青果物研究所、コンサルティング事業を行うデザイナーフーズ ( 株 )、デリカフーズ北海道 ( 株 ) に加えて、2020 年 12 月に新たに設立したミールキット・調味液等の製造販売を行うデリカフーズ長崎 ( 株 ) の 6 社をグループとする持株会社となる。デリカフーズは 2021 年 3 月時点で北海道から長崎まで 11 事業所、17 拠点で事業を展開しており、エリア協力企業も含めて全国の約 3 万店舗に日々、新鮮な野菜を安全・安心に供給している。
全国に広がるチルド配送網

出所：決算説明資料より掲載

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会社概要

農と健康を繋ぐデリカフーズグループ

出所：決算説明資料より掲載

事業セグメントは、主力事業となる青果物事業（デリカフーズ及びデリカフーズ北海道、デリカフーズ長崎）のほか、物流事業（エフエスロジスティックス）、研究開発・分析事業（デザイナーフーズ、メディカル青果物研究所）の 3 つの事業セグメントで開示している（持株会社分除く）。2021 年 3 月期の売上構成比で見ると、青果物事業で 89.9%、物流事業で 8.3%、研究開発・分析事業で 0.2% の構成だが、物流事業の大半はグループ内売上であり、外部顧客向け売上ベースで見れば青果物事業で 99.1%、物流事業で 0.7%、研究開発・分析事業で0.2% の構成となる。
商品別の売上構成比では、仕入れた野菜をそのまま配送するホール野菜が 40.4%、顧客の要望に応じて形状を加工して販売するカット野菜（真空加熱野菜※含む）が 47.1%、その他が 12.6% となっており、カット野菜の売上構成比が初めてホール野菜を上回った。これは人材不足に悩む外食企業において、調理が簡便で時間も短縮
できるこれら商品の需要が増加していることが背景にある。なお、その他には日配品（卵、豆腐等）の売上のほか、物流、分析・コンサルティングサービスの売上が含まれている。
※

野菜のおいしさと鮮度を重視した加熱調理済みの野菜で、「焼く」「蒸す」「煮る」に次ぐ第 4 の調理方法として注目されている。食材と調味液をフィルム袋に入れて真空密封しており、湯煎や電子レンジなどで再加熱するだけで提供できるため、調理時間を短縮することができる。カット野菜よりもさらに付加価値を高めた製品となる。

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会社概要

部門別売上構成比推移
ホール野菜

カット野菜

その他

60.0%
50.4%

47.3%

50.0%
40.0%
30.0%
20.0%

46.6%

47.1%

44.6%

40.5%

41.3%

43.0%

12.2%

12.2%

12.1%

12.4%

12.6%

17/3期

18/3期

19/3期

20/3期

21/3期

37.5%

40.4%

10.0%
0.0%
出所：決算短信よりフィスコ作成

2021 年 3 月期における業態別売上構成比は、コロナ禍の影響によって大きく変化した。従来は外食業界向けが全体の 8 割以上を占めていたのに対して、当期は 73.8% と大きく低下している。同社ではファストフードやデリバリー業態など、コロナ禍に強い外食企業への営業に注力し、これら企業の売上構成比は前期の 4.9% から 9.1%に上昇したものの、居酒屋業態やファミリーレストラン業態等の落ち込みをカバーするまでには至らなかった。
外食業界向けの落ち込みをカバーするため、外食市場以外の顧客取り込みに注力した結果、中食向けが前期 5.8%
から 6.8% に、量販・小売店向けが同 8.1% から 14.0% に、給食向けが同 2.7% から 3.6% にそれぞれ上昇している。
また、新たに開始した BtoC/DtoC 事業で 1.2%、ミールキット事業で 0.3% となっている。

業態別売上構成比（21/3期）

業態別売上構成比（20/3期）
外食
量販・小売
ミールキット0.1%

コロナ禍に強い外食
給食
BtoC/DtoC

中食
コンビニエンスストア
0.3%
1.2%
3.6% 0.3%

2.7%
8.1%
14.0%

5.8%
4.9%

6.8%
64.7%

78.4%

9.1%

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

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会社概要

スーパーコールドチェーンの導入と衛生品質管理の国際標準規格取得、BCP 対策等に先行して取り組み、業界随一の安全・安心なサービスを提供
2. 同社の強み
同社の強みは、卸売事業者として国内外で開拓してきた多くの契約産地（仕入高の 60% 超）から安定した仕入れを行うことができる調達力と、高品質で安全・安心に商品を顧客のもとに配送する物流網を全国に構築（委託業者を含む）していることが挙げられる。また、業界初となるスーパーコールドチェーン※ 1 を東京第二 FSセンター（2013 年 7 月稼働）以降に開設した事業所（奈良、東京、西東京、中京、埼玉、仙台、九州）で導入しているほか、食品安全マネジメントシステムの国際標準規格となる ISO22000 や、その上位規格となる
FSSC22000 ※ 2 の認証も各事業拠点で取得、さらには、BCP 対策という観点でも、物流センターや貯蔵センター、
カット野菜の製造拠点を複数拠点構築するなど、自然災害リスクへの備えも万全を期している。こうした食の安全・安心を確保するうえでの取り組みについては業界で最も先行しており、顧客からの高い評価につながっている。
※1

スーパーコールドチェーン：野菜の入庫から出荷、配送までの全工程を 1 ～ 4℃の低温度で管理するシステム。野菜の鮮度が保持できるため、カット野菜の賞味期限を従来比 2 倍に延長することが可能となった。
※2「FSSC22000」：「ISO22000」に食品安全対策（フード・テロ対策、原材料やアレルギー物質の管理方法など）や、「食品安全に関連する要員の監視」「サービスに関する仕様」などを追加したものでオランダの食品安全認証財団が認証機関となっている。

2018 年 6 月には食品衛生法等の一部改正により、食品事業者等において衛生品質管理システムの国際基準となる HACCP（ハサップ）※の制度化が決まり、2021 年 6 月から義務化されることが決まっている。同社が取得している ISO22000 や FSSC22000 は認証要件として HACCP の規格が含まれていることから、同社にとっては追い風となる可能性がある。既に、外資系企業ではこれら国際標準規格を認証していることが取引を行ううえでの要件となっており、取引額も増加傾向にある。
※

HACCP: 食品の安全衛生管理手法のことで、食品の中に潜む危害（生物的、化学的あるいは物理的）要因を科学的に分析し、それが除去（あるいは安全な範囲まで低減）できる工程を常時管理し記録しておく手法。

さらには、生産者と外食・中食企業をつなぐ情報流通機能を持つことも同社の強みとなっている。生産者に対しては、どのような野菜が求められているのか、どれだけの需要量があるのかという情報を提供し、また販売先となる外食・中食企業に対しては野菜の市況やトレンド、高騰した野菜に対する代替メニューの提案などを行っている。特に、ここ数年は天候不順や自然災害に起因する野菜価格の高騰が外食企業にとっても悩みのタネとなっており、同社のメニュー提案力等が高く評価されている。同社は 10 年以上にわたって、野菜の機能性を研究しており、日本中から取り寄せた野菜に関する栄養価などの分析データベースで国内随一のデータを蓄積している。
この分析データに基づいて、健康増進につながるメニュー提案を行っており、同業他社にはない強みとなっている。

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会社概要

生産者と顧客をつなぐ情報流通機能

出所：会社ホームページより掲載█ 業績動向2021 年 3 月期はコロナ禍による外食業界の冷え込みにより経常損失を計上するも、収益改善施策により損益分岐点は低減
1. 2021 年 3 月期業績の概要
2021 年 3 月期の連結業績は、売上高で前期比 21.5% 減の 31,725 百万円、営業損失で 1,467 百万円（前期は571 百万円の利益）、経常損失で 1,031 百万円（同 641 百万円の利益）、親会社株主に帰属する当期純損失で953 百万円（同 360 百万円の利益）となった。コロナ禍による政府の緊急事態宣言が 2020 年 4 ～ 5 月に発出されたことを受け、主要顧客となる外食店舗の休業や営業時間短縮が相次ぎ、2021 年 3 月期第 1 四半期の売上高が前年同四半期比 45.0% 減と過去最大の落ち込みとなったことが響いた。緊急事態宣言が解除された 6 月以
降は徐々に売上も回復し、収益改善施策に取り組んだ効果もあって、第 3 四半期には経常利益で 232 百万円を計上するまでに回復を見せたが、2021 年 1 ～ 3 月に 2 回目の緊急事態宣言が 10 都府県で発出されたことを受け、同社の売上も再度落ち込み、経常利益も損失に転じる格好となった。
なお、今回の収益悪化局面において同社は雇用を維持しており、営業外で雇用調整助成金 397 百万円を計上している。期末時点における従業員数は前期末比 65 名増加の 601 名、臨時雇用者数は同 222 名増加の 1,805 名となっている。

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業績動向2021 年 3 月期業績（連結）（単位：百万円）
20/3 期実績

21/3 期

対売上比

会社計画

前期比

実績

対売上比

増減額

増減率

売上高

40,413-031,725--8,687-21.5%

売上原価

31,13777.0%-

25,501

80.4%-5,635-18.1%

販管費

8,704

21.5%

-

7,691

24.2%

-1,012-11.6%

営業利益

571

1.4%

0

-1,467-4.6%-2,039

-

経常利益

641

1.6%

0

-1,031-3.3%-1,673-

親会社株主に帰属する
当期純利益

360

0.9%

0

-953

-3.0%

-1,314-

出所：決算短信よりフィスコ作成

四半期業績の推移
売上高（左軸）（百万円）
12,000

400

308

223

232

149

10,000（百万円）

経常利益（右軸）

200
-40

8,000

0

8,582

8,143
9,539

6,000
9,930

10,498

10,591

4,000

9,392

-200
-249

-259

-400

5,459
2,000

-600
-755

0

-800
1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

20/3期

2Q

3Q

4Q

21/3期

出所：決算短信よりフィスコ作成(1) 収益改善施策と月次業績
同社は収益回復に向けた施策として、グループ工場における作業工程の組み換えや人員配置の最適化（パート職員の勤務時間・日数の調整）を進めたほか、物流面では運行日を 1 週間 7 日体制から 5 日体制に切り替えるなどしてコストの削減を図った。そのほか、在庫管理の徹底や商品の廃棄ロスの撲滅、経費の削減等、徹底した効率化をグループ全社で取り組み、損益分岐点の引き下げに取り組んだ。こうした結果、月次ベースの経常利益を見ると、9 月以降に単月ベースで黒字化するまでに回復し、年明け 1 ～ 2 月に再度赤字に転じたものの、3 月は黒字転換を果たしている。3 月の売上高は前年同月比で 10.2% の増加となる一方で、損益分岐点は同
8.7% 下回っており、こうしたコスト削減施策の効果が出ているものと評価される。特に、工場の人員配置については従来、グループ工場の裁量に任せていたが、今回、本社主導で徹底的に見直しを行ったことで標準化が図られ、今後の需要変動局面においても柔軟に対応できる仕組みが構築できた点は大きいと言える。同様に、在庫管理についても受注が急減するなかで適正在庫をどうするかなど、多くの経験を得られたことは、今後の事業運営においてプラスになったものと評価される。

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業績動向

月次売上高の推移
20/3期（左軸）
前年同月比（右軸）（百万円）

21/3期（左軸）

4,000

80.0%

3,000

60.0%

2,000

40.0%

1,000

10.2%

0

0.0%

-1,000-23.5% -21.4% -19.5%-2,000-3,000-4,00020.0%-57.8%
4月-13.8%-4.7% -9.0%-20.0%-15.3%-25.2% -21.6%-40.0%-60.0%-53.0%-80.0%
5月

6月

7月

8月

9月

10月 11月 12月

1月

2月

3月

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

月次経常利益の推移
20/3期

（百万円）

21/3期
187

200
77

100

80

65

47

70

63

95

75
123

0

31

46

18

45

13

-104

-132

-100

-55

-200

19

-191

-120
-149

-260

-300
-400

-439

-500
4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月

1月

2月

3月

出所：決算説明資料よりフィスコ作成(2) 部門別売上高
部門別売上高を見ると、ホール野菜は前期比 28.9% 減の 12,807 百万円、カット野菜（真空加熱野菜含む）
は同 14.1% 減の 14,935 百万円となり、初めてカット野菜の売上高がホール野菜を上回った。外食業界において、手間のかからないカット野菜を利用する外食企業が増えているほか、大手スーパーの総菜売り場向けに
カット野菜の採用が進んだことや、コンビニエンスストア向けにカットフルーツの採用が決まるなど、品質の高さを強みにカット野菜で新規顧客の開拓が進んだことも、ホール野菜よりも減少率が小さかった要因となっている。その他については日配品の落ち込みにより、同 20.3% 減の 3,982 百万円となった。

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業績動向

部門別売上高
その他

ホール野菜

カット野菜

（百万円）
50,00037,25240,0004,531

39,44840,413

4,771

4,997

18,39918,02230,00031,725
3,982

17,616

12,80720,00010,00015,103

16,276

17,392

14,935

18/3期

19/3期

20/3期

21/3期

0

出所：決算短信よりフィスコ作成(3) 業界別売上高
同社が開示している業界別売上高構成比を基に業界別の売上高増減率を試算すると、外食業界向けが前期比
30.5% 減の 234 億円、中食業界向けが同 8.0% 減の 21 億円、量販・小売店向けが同 35.7% 増の 44 億円、給食事業者向けが同 4.7% 増の 11 億円となり、そのほかコンビニエンスストア向けが 1 億円、BtoC/DtoC
事業が 3 億円となる。外食業界向けについては、特に居酒屋業態の落ち込みが厳しく、ファミリーレストランについても 2 ケタ減少となった。ファストフード向けはコロナ禍の影響が軽微だったことに加えて、新規顧客の獲得が進んだことで増収になったと見られる。また、量販・小売店向けについては、営業を強化した効果もあり 2 ケタ増収となった。給食事業者向けについても、下期に大手給食事業者との取引開始によって増収となっている。
同社では市場環境の逆風が続くなか、新規顧客の獲得と既存顧客の売上深耕に積極的に注力し、2021 年 3 月
期はこれらで約 43 億円の売上を獲得した。前期実績が約 18 億円だったので大きく伸ばすことに成功している。
特に、新規顧客の獲得では、ファストフードや回転ずし、給食事業者などで大手企業との取引を開始したほか、スーパーやコンビニエンスストアなどで販路を創ることに成功している。
(4) 生産・物流体制
生産面においては 2020 年 4 月に福岡 FS センターの稼働を開始した。同センターではカット野菜製造ラインに異物除去装置を開発・導入したほか、野菜ごみの完全リサイクルシステムや、フードテロ対策として最新のセキュリティシステムを導入するなど最新鋭の工場となる。ただ、有力顧客先の工場監査がコロナ禍の影響で2020 年度下期へずれ込んだことにより稼働率が低迷し、結果、九州事業所の業績は売上高で 1,629 百万円、経常損失で 289 百万円となった。しかし、3 月以降は新規顧客向けにカット野菜の出荷が順調に増えており、
2022 年 3 月期は売上高で 25 億円、経常利益で黒字転換が見込まれている。

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業績動向

九州事業所については従来、年間売上規模で約 20 億円程度であったが、今回の FS センター稼働により将来的に 40 億円規模まで対応可能となる。また、物流面でも関西との幹線便を整備したことで、九州産の野菜を
今まで以上に多く東名阪エリアに供給していくことが可能となっている。
そのほか、デリカフーズ北海道でも生産能力増強と効率的な事業運営を目的に本社を移転し、2020 年 10 月
より新工場でカット野菜の生産を開始した。従来、デリカフーズ北海道の売上規模は年間 6 億円強程度でカット野菜も外部から調達していたが、今後はカット野菜を自社で量産していくことで 20 億円規模まで拡大していくことを目指している。
(5) 新規事業a) BtoC 事業 /DtoC 事業
コロナ禍で契約産地の支援と雇用を維持していくべく、いかに売上を確保していくか試行錯誤するなかで、
DtoC 事業を開始した。緊急事態宣言下において、2020 年 4 月以降、ドライブスルー形式で野菜の BOX 売りを開始したところ、顧客からの評価も非常に良かったことから、事業化は十分可能と判断した。まず、EC販売のノウハウを蓄積するために、自社で「ベジマルシェ」ブランドの EC サイトを同年 7 月にオープンし、
同年 9 月に同業の ( 株 ) フードサプライ等と合弁で設立した新会社、( 株 ) 青果日和研究所（同社出資比率は45%）で BtoC 並びに DtoC 事業を同年 12 月より開始している。
DtoC 事業では「青果日和」ブランドの EC サイトをオープンし、全国の契約産地から厳選した青果 15 品目以上を詰め合わせた「青果 BOX」の定期購買サービスを開始した。高級レストランや百貨店などで使用される高品質で旬な青果を手軽な価格で購入できるというのがコンセプトとなっている。おすすめレシピなども同梱されており、料理好きの主婦や美容・健康意識の高いユーザー層をターゲットにしている。当面は、埼玉
FC センターにて集荷・仕分作業を行い全国にチルド配送するため、特段の設備投資は不要となる。直近の月商は 5 百万円程度と見られ、当初の想定よりは伸び悩んでいるもようだ。このため、今後は著名料理研究家による YouTube での紹介など SNS を活用したプロモーションを積極的に展開し、認知度の向上を図っていくことにしている。
厳選野菜の青果 BOX

出所：会社資料より掲載

一方、BtoC 事業では大手百貨店の EC サイトで「青果日和」ブランドのスムージーキットやカットフルーツの販売を開始したほか、今夏には百貨店の食品売り場でスムージーの販売も行う予定である。また、アパレル・雑貨などの異業種とのコラボレーション企画も進めている。特に、通販事業者は生鮮商品の品揃えニーズが高く、今後の引き合い期待は大きいと言える。

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業績動向

なお、「ベジマルシェ」と「青果日和」のすみ分けについて、「ベジマルシェ」はこれまで同社が培ってきたノ
ウハウや技術・研究開発を生かす EC サイト（オウンドメディア）として活用していく予定で、催事やアウト
レットでのイベント出店、コラボ企画なども行う。位置付けとしては商品の需給バランスの調整弁及びフード
ロス削減などを目的としたものとなり、同ブランドでの利益貢献は大きくは見込んでいない。一方、「青果日和」
は積極的にプロモーション展開もして、収益を稼ぐ事業として育成していくことになる。「青果日和」を拡大していくことでもフードロスの削減につながり、社会課題解決型事業として捉えることもできる。
b) ミールキット事業
同社は 2020 年 11 月に、ワタミ <7522> と業務提携し、ワタミ ( 株 ) の長崎工場を譲受することを発表した。
2021 年 3 月よりミールキットの製造を開始し、「ワタミの宅食」サービスを通じて消費者に販売している。ミー
ルキットとは、あらかじめ決まった料理メニューを簡便に作れるように、肉や魚、野菜などの食材と調味液などをパックにして提供する商品で、肉や魚などは半分調理した状態、野菜はカットした状態で提供される。同社はカット野菜や真空加熱野菜で培った開発・製造並びに衛生管理ノウハウを生かして、同事業に参入する。

自己資本の減少と銀行借入の実施により財務体質はやや悪化
2. 財務状況と経営指標
2021 年 3 月期の財務状況を見ると、総資産は前期末比 759 百万円増加の 22,632 百万円となった。主な変動要因を見ると、流動資産では現金及び預金が 364 百万円、未収入金が 145 百万円増加した。固定資産ではリース
資産が 206 百万円、投資有価証券が 151 百万円、土地が 119 百万円増加した一方で、建物及び構築物が 177
百万円減少した。
負債合計は前期末比 1,665 百万円増加の 15,516 百万円となった。コロナ禍の状況が不透明ななか、手元キャッ
シュを厚くしておくため銀行借り入れを実施したことにより、有利子負債が 1,368 百万円増加したほか、買掛金が 223 百万円増加した。純資産合計は同 906 百万円減少の 7,116 百万円となった。配当金の支払額 73 百万円による支出と親会社株主に帰属する当期純損失 953 百万円の計上により、利益剰余金が減少した。
経営指標を見ると、自己資本比率は前期末比 5.3 ポイント低下の 31.4%、有利子負債比率は同 34.5 ポイント上
昇の 154.6% となった。自己資本の減少と有利子負債の増加により、財務体質はやや悪化している。また、ここ数年事業拡大のため物流センターや FS センターの拠点を積極的に拡充してきた結果、固定比率も 192.9% と過去最高水準になってきている。後述するが、2022 年 3 月期からスタートする第四次中期経営計画でも複数の拠点開設を計画しており、旺盛な資金需要に対応していくための財務戦略の検討が今後の課題と言える。

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業績動向

連結貸借対照表及び経営指標（単位：百万円）
18/3 期

19/3 期

20/3 期

21/3 期

増減額

9,363

8,310

8,373

8,903

530

4,266

3,195

4,276

4,641

364

固定資産

9,882

11,496

13,50013,729229

総資産19,24519,807

21,873

22,632759

負債11,705

11,95913,85015,516

1,665

6,999

7,370

9,634

11,003

1,368

7,539

7,847

8,023

7,116

-906

自己資本比率

39.2%

39.6%

36.7%

31.4%

-5.3pt

有利子負債比率

92.8%

93.9%

120.1%

154.6%

34.5pt

固定比率131.1%

146.5%

168.3%

192.9%

24.6pt

ROE

6.5%

6.0%

4.6%

-12.6%-17.2pt

売上高営業利益率

1.9%

1.7%

1.4%

-4.6%

-6.0pt流動資産（現金及び預金）（有利子負債）
純資産合計
経営指標
（安全性）

（収益性）

出所：決算短信よりフィスコ作成█ 今後の見通し
2022 年 3 月期は新規顧客の開拓と既存顧客の深耕により黒字化を目指す
1. 2022 年 3 月期の業績見通し
2022 年 3 月期の業績見通しは、コロナ禍の影響がいつまで続くか不確定なため、レンジでの開示となっている。
売上高は 35,000 ～ 37,000 百万円（前期比 10.3 ～ 16.6% 増）、営業利益は 60 ～ 460 百万円（前期は 1,467
百万円の損失）、経常利益は 100 ～ 500 百万円（同 1,031 百万円の損失）、親会社株主に帰属する当期純利益は80 ～ 450 百万円（同 953 百万円の損失）を見込んでいる。
2022 年 3 月期業績見通し（連結）（単位：百万円）
22/3 期

20/3 期
通期実績

21/3 期
通期実績

通期計画

前期比

40,41331,72535,000 ～ 37,000

10.3% ～ 16.6%

営業利益

571

-1,46760 ～ 460

-

経常利益

641

-1,031100 ～ 500-

親会社株主に帰属する当期純利益

360

-953

80 ～ 450-

24.46-64.595.42 ～ 30.47

売上高

1 株当たり当期純利益（円）
出所：決算短信よりフィスコ作成

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今後の見通し( 一社 ) 日本フードサービス協会が毎月発表している外食産業の月次売上動向を見ると、4 月は前年同月比で36.7% 増の 14 ヶ月ぶりのプラスに転じたが、2 年前と比較するとまだ 8 割程度しか戻っていない。業態別では
ファストフードがほぼ同水準まで戻っているのを除いて、すべての業態は厳しい状況が続いていることに変わりない。政府が 2021 年 4 月に発出した緊急事態宣言が 6 月下旬まで延長され、時短営業や酒類の提供が禁止されていることが響いている。このため、外食業界の回復は緊急事態宣言の解除以降になると予想される。

外食業界の月次売上高（前年同月比）
50.0%
36.7%

40.0%
30.0%
20.0%
10.0%

1.9%

4.8%
-5.7%

0.0%
-10.0%-20.0%-17.3%-14.0%-15.0%-21.9%-16.0%-32.2%-30.0%-40.0%-15.5%

-2.9%

-7.8%
-21.0% -22.3%-39.6%-50.0%

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月
2020年

2021年

出所：( 一社 ) 日本フードサービス協会「日本フードサービス協会加盟会員社による外食産業市場動向調査」

同社では今回の業績予想の前提として 3 つのシナリオを作成している。予想の上限値は緊急事態宣言が 5 月末で解除され、以降再発出されないケース、予想の中央値は年度を通じて 4 ヶ月程度緊急事態宣言が発令されたケース、予想の下限値は年度を通じて 6 ヶ月程度緊急事態宣言が発令されたケースとなる。現時点では解除予定時
期が 6 月下旬となっているため、予想の中央値あたりになると思われる。なお、5 月までの収益状況については
ほぼ同社計画通りに推移しているようで、第 1 四半期については若干の損失が出る可能性があると弊社では見ている。

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今後の見通しシナリオ別業績見通し（単位：百万円）
親会社株主に帰属する当期純利益

売上高

営業利益

経常利益

前提条件

ケース 1

37,000

460

500

450

緊急事態宣言が 5 月末で解除され、以降再度発出無し

ケース 2

36,000

210

250

200

年度を通じて 4 ヶ月程度緊急事態宣言が発令

ケース 3

35,000

60

100

80

年度を通じて 6 ヶ月程度緊急事態宣言が発令

出所：決算短信よりフィスコ作成

2022 年 3 月期の事業戦略としては、更なる新規顧客並びに既存顧客の売上深耕を図ること、ミールキットの製造販売拡大、DX の推進及び実装、需要のリバウンドに向けた体制整備、サスティナブル経営の推進、の 5 つを重点方針として取り組んでいく。
新規顧客獲得並びに既存顧客の深耕による売上獲得は、前期実績の約 43 億円に対し約 60 億円を目標としている。
前期に獲得した大手ファストフードの売上が販売エリアの拡大や福岡 FS センターの本稼働によって増加するほか、新たに宅配事業や給食事業者などの顧客開拓が進んでいる。
ミールキット事業については、デリカフーズ長崎の生産能力を増強する計画となっている。工場のスペースを考えると、現在の月商 1 億円に対して 3 倍まで能力を拡大していく余地があり、順次能力を引き上げていく計画となっている。ワタミ以外のデリバリー向け商品や、簡易調理の需要に合わせた新商品を開発し、新規顧客の開拓も進めながら事業規模を拡大していく戦略となっている。デリカフーズ長崎の 2022 年 3 月期の売上計画は1,520 百万円、経常利益は 5 百万円を見込んでいる。

事業ポートフォリオの変革、青果物流通インフラの構築等により、2024 年 3 月期に売上高 450 億円、経常利益 10 億円を目指す
2. 第四次中期経営計画
同社は 2022 年 3 月期からスタートする第四次中期経営計画「Transformation 2024」を発表した。コロナ禍
に同社を取り巻く市場環境が大きく変わるなかで、新たな食の生活様式に対応するため、同社の強み（企業力、研究開発力、販売力、調達力）を生かしながら、従前の延長線上にない、新たなビジネスモデルを構築して、「Transformation」を実現していく考えだ。その実現を達成するための基本方針は以下のとおりとなる。
デリカフーズグループの強み
企業力
・青果物流通業唯一の一部上場企業
・業界のリーディングカンパニー
・積極投資による最新鋭設備
・若手や女性が活躍する企業風土

販売力・全国区での強固な基盤
・日本全国約 3 万店舗へのチルド配送網・充実した商品ラインナップ
・顧客をトータルでサポートする提案型営業

研究開発力
・業界トップの研究開発部門
・世界に類を見ない分析データ
・抗酸化分野のパイオニア
・食と健康分野でのブランド力

調達力
・全国に広がる契約産地・契約率 60% を超える調達力
・国内外の産地開拓・産地育成力
・グループ内での供給バックアップ体制

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今後の見通し(1) 事業ポートフォリオの変革
ウィズコロナを見据えた事業ポートフォリオの変革に取り組んでいく。具体的には、外食業界のなかでもコロナ禍に強い業態（テイクアウト、ドライブスルー、宅配・デリバリー、専門店）への販売を拡大していくほか、
外食以外の分野（スーパー・量販店、コンビニエンスストア、給食事業、宅配事業）へも積極的に営業展開し、販路を広げていく方針だ。
さらに、BtoC/DtoC 事業については 2024 年 3 月期に売上高で 30 億円強を目指していく。「野菜 BOX」については 2021 年 3 月より「ワタミの宅食」でも販売をスタートさせており、今後のプロモーション強化によって会員数を増やしていく。また、百貨店の EC サイトでの販売だけでなく、自社 EC サイトでの販売やリアル
店舗での販売、異業種連携コラボ等の推進などを、新たな商品開発にも取り組みながら進めていく。また、ミー
ルキット事業（ワタミ向けを除く）についても同様に 2024 年 3 月期に売上高 22 億円強を目指していく。
販売先ポートフォリオの拡充だけでなく、商品ラインナップの拡充にも取り組んでいる。2022 年 3 月期より新たに冷凍野菜の製造販売を開始する予定となっており、これでホール野菜、カット野菜、真空加熱野菜、冷凍野菜の提供が可能となり、同社ではあらゆる形態の野菜に対応できることになる。このため、新規顧客の開拓だけでなく、既存顧客の売上深耕につながるものと期待される。さらに、冷凍野菜は賞味期限が格段に伸びるため、食材廃棄ロスの削減につながるといったメリットもある。まずは愛知事業所に製造ラインを構築し、年間数億円規模の売上を目指す。
こうした取り組みを推進していくことで、2024 年 3 月期の売上高に占める外食向けの比率は前期実績の73.8% から 63% に低下し（うち、コロナ禍に強い外食は同 9.1% から 8% に低下）、逆に BtoC/DtoC 事業が同 1.2% から 7% に、ミールキット事業が同 0.3% から 5% に上昇する見込みとなっている。

業態別売上構成比（24/3期）計画

業態別売上構成比（21/3期）

3.6%

外食
量販・小売
ミールキット0.3%
0.3%

コロナ禍に強い外食
給食
BtoC/DtoC

中食
コンビニエンスストア

7.0%

1.2%
5.0%
2.0%

14.0%

7.0%

6.8%

55.0%

10.0%

64.7%
9.1%

6.0%
8.0%

出所：中期経営計画よりフィスコ作成

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今後の見通し(2) 青果物流通インフラの構築
a) 新工場・物流センターの拡充と新エリアへの進出
同社は 2024 年 3 月期までに、新工場または物流センターを 3 ヶ所開設する計画を立てている。まだ、土地の手当てができていないため、稼働時期は最終年度となる可能性が高く、収益への貢献は 2025 年 3 月期以降と見られる。候補地としては、需要増加が見込まれる関東地区、関西地区に加えて、直営事業所が空白地帯だった中国地区に拠点を開設する予定だ。土地代や建屋の内容によって投資額は変わるが、直近では福岡 FS セン
ターの設備投資額が 23 億円となっており、工場の場合は同程度要すると見られる。
b) 幹線物流網の強化と物流事業への参入
同社は現在、幹線便として仙台～東京～福岡までのルートを構築しており、野菜の調達機能を図っている。このルートをさらに北海道まで伸ばす予定にしており、福岡から北海道までつなぐことで、資材・商材の共同購
買及びフードロスを防ぐ在庫コントロールを実現していく。
また、自社配送の内製化率は前期の 32% から直近は 45% と年々上昇しており、配送ルートや積載の効率化を実現していく。
そのほか、他社から幹線便ルートでの物流の依頼を受けるケースが増えてきたことから、物流の受託サービスも本格的に開始する予定である。従来も自社トラックの空きスペースを活用して資材品等の配送を受託（2021
年 3 月期売上 215 百万円）していたが、食料品に領域を広げていく。
c) イノベーション・DX による徹底した効率化の推進
AI や RPA の活用による徹底した効率化を推進していく。2024 年 3 月期までに新たな受注システムの導入や、発注・在庫管理システムの高度化、BI ツールの導入などを進めていくことで業務の効率化と生産性向上を図っていく。
(3) サスティナビリティ経営の推進
同社グループは「農と健康を繋ぐ創造企業」を経営方針に掲げており、永続的な成長を指向するとともに、
持続可能な社会の実現に向けた取り組みを推進していく。SDGs への貢献として、「天の恵みである野菜を100% 使い切る」持続可能な青果物流通ビジネスを創出していくことを掲げており、健康社会や地域貢献、環境への配慮、人財育成などの分野別に取り組みを進めていく方針だ。

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今後の見通しSDGs への貢献

出所：中期経営計画より掲載

また、青果物流通事業の拡大を通じた持続可能な脱炭素社会の構築に向けては、野菜の消費量拡大によって農作物の生産量拡大を図り、その結果として二酸化炭素の吸収量拡大に取り組んでいく。同社の事業活動に伴う二酸化炭素の吸収量は 2021 年 3 月期の 7,040 トンから、2024 年 3 月期は 42% 増の 10,000 トンを目指している。
事業成長による SDGs 貢献

出所：中期経営計画より掲載

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今後の見通し(4) 経営数値目標
経営数値目標として、中期経営計画の最終年度となる 2024 年 3 月期に売上高 450 億円、経常利益 10 億円、親会社株主に帰属する当期純利益 6.5 億円、ROE7.0%、一株当たり配当金 10.0 円を掲げた。売上高については今後 3 年間で年率 11.2% 成長となり、一見ハードルが高そうに見えるが、2020 年 3 月期を起点として考えると年率 2.7% 成長となり、コロナ禍が収束すれば十分達成可能な水準と見ることができる。経常利益率で2.2% という水準も過去平均と変わらない水準であり、市場環境が悪化したり、予想外のコスト増要因が発生したりしなければ達成可能な水準と思われる。コロナ禍で前期は厳しい決算を強いられたが、事業ポートフォ
リオの変革に成功すれば、対象市場は従来売上高の大半を占めていた外食業界にとどまらず、幅広い分野へと成長の可能性が広がることを意味しており、現在は成長ステージに入るための過渡期にあると弊社では考えている。
連結業績目標（単位：億円）20/3 期

21/3 期

24/3 期

年平均成長率※

売上高

404

317

450

2.7%

経常利益

6.4

-10.3

10

11.7%

1.6%

-3.3%

2.2%

（経常利益率）
親会社株主に帰属する当期純利益
ROE
1 株当たり配当金（円）

3.6

-9.5

6.5

4.6%

-12.6%

7.0%

5

5

10

15.9%

注：※ 20/3 期～ 24/3 期の 4 年間平均成長率
出所：決算短信、中期経営計画よりフィスコ作成█ 株主還元策2022 年 3 月期の 1 株当たり配当金は前期比横ばいの 5.0 円を予定
同社は株主還元策として、配当金と株主優待制度を導入している。配当金に関しては、配当原資確保のための収益力強化を図りながら、継続的かつ安定的な配当を行うことを基本方針とし、配当性向で 20% 程度を目安としている。2021 年 3 月期は損失計上となったものの、安定的な配当を行う方針のもと、前期比横ばいの 5.0 円を実施した。2022 年 3 月期についても同様に 5.0 円を継続する予定だ。
また、株主優待内容に関しては毎年 9 月末の株主に対して保有株数に応じて「こだわり野菜等の詰め合わせ」
または同等分の QUO カードを贈呈し（200 株保有の場合、500 円相当）、3 年以上継続して 2,000 株以上保有している長期保有株主に対しては、別途優待内容を付け加えている。

本資料のご利用については、必ず巻末の重要事項（ディスクレーマー）をお読みください。

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COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
https://www.fisco.co.jp

デリカフーズホールディングス

2021 年 6 月 25 日（金）3392 東証 1 部

https://www.delica.co.jp/ir/

株主還元策

性態
向別売上構成比（24/3期）
業態別売上構成比（211株/3当期た） り配当金と配当業
1株当たり配当金（左軸）外食コロナ禍に強い外食配当性向（右軸）
中食
CVS
量販・小売
給食
BtoC
ミールキット
0.1%
7.0%
25.7
1.2%
3.6%
24.8 0.3%
5.0%
20.4 2.0%

（円）
10.0
8.0

（%)
35.0
28.0

6.0

21.0
14.0%

4.0

8.0

7.0%

14.0

8.0

6.8%

5.0

64.7%

2.0

5.0

55.0%
5.0

8.0%
21/3期

22/3期（予）

10.0%

9.1%

7.0

6.0%

0.0
18/3期

19/3期

20/3期

0.0

注：2019 年 8 月末に 1：2 の株式分割を実施、配当金は過去に遡及して修正
出所：決算短信よりフィスコ作成

株主優待内容保有株数（9 月末株主）

優待内容

200 以上 300 株未満

500 円分のクオカード

300 以上 400 株未満

1,000 円分のクオカード

400 以上 600 株未満

2,500 円相当のこだわり野菜・果物・加工品の詰め合わせまたは 2,000 円分のクオカード

600 以上 800 株未満

4,000 円相当のこだわり野菜・果物・加工品の詰め合わせまたは 3,000 円分のクオカード

800 以上 1,000 株未満

5,000 円相当のこだわり野菜・果物・加工品の詰め合わせまたは 3,000 円分のクオカード

1,000 株以上

7,000 円相当のこだわり野菜・高級果物の詰め合わせまたは 5,000 円分のクオカード（長期保有株主優待）
3 年以上継続して2,000 以上 4,000 株未満保有

上記通常の株主優待に加え、2,000 円相当の野菜・果物を使用した加工品を贈呈

3 年以上継続して4,000 株以上保有

上記通常の株主優待に加え、4,000 円相当の野菜・果物を使用した加工品を贈呈

出所：会社資料よりフィスコ作成

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