コーポレートファイナンスの学部講義：
企業財務部との連携講座の ぶ ゆ き

砂川 伸幸

神戸大学大学院 経営学研究科教授

業価値評価等では、さまざまなデータイガス）とも呼ばれる大きなガス会社

投 資銀行の若手が行 う 作業のエッセ

一八九七年、事業開始が一九〇五年でい、タイガースとも似ている。設立はを用いて机上で計算する作業も多い。 である。ダイガスはダイガクと一字違ンスを教えることも必要だが、それだる。このダイナミックなコーポレート生み出し、その成果を投資家に配分す業展開やＭ＆Ａによって大きな価値をときには数千 億の資 金を調達し、事た 経 営 指 標 Ｓ Ｖ Ａ（ Shareholder版社、共著）で、資本コストを意識しレートファイナンス』（日本経済新聞出える歴史をもつ。
『日本企業のコーポけでは不満である。数十億、数百億、 あるから、神戸大学と同じ百 年を超ファイナンスをうまく伝えられないも）の事例を書かせていた
Value Added
だいたこともあり、お付き合いいただのか。

聞けば、財務部では、活動方針の一いている。

だいて話してもらうことである。昨つに「発信力の強化」を掲げ、「経理財思いつくのは、企業の方に来ていた

年 までは、一五コマの講 義の一コマを務の専門的判断の意味を平易に伝えスという語が定着した二〇〇五年頃、 いた。外部講師の話は有益であるが、 る能力アップ」と「自分の専門の周辺使って、企業の方に講演をお願いしてに、四回の寄稿をさせていただくこと一回だけではもったいない。教育では、 分野への視野拡大」に取り組んでいるついて紹介させていただきたい。

実現した神戸大学経営学部の講義にＣＦ法やＮＰＶを用いるため、ファイＭＢＡの受講者は、予算の起案等でＤファイナンスを担当している。社会人

戸大学の卒業生の中には、企業の経理に通じるものがあると感じていた。神回、計三回の話をいただければ、学生分けることがある。各テーマにつき一

私 は 神 戸 大 学 社 会 人ＭＢＡでも、 金調達・投 資決 定・利 益還元の三つに理論を補完する役割をもつ。トントて、生きた実務 紹 介の講 義は、学問・鑽の場となるはずである。学生にとっションを行うことは、準備も含めて研学 生向けに噛み砕いたプレゼンテーという。財務部のメンバーにとって、私が所属する神戸大学は、一九〇二ナンスをきちんと理解することが自ン拍子に話が進み、今 年 度の開 講にコーポレートファイナンスを大きく資

年に神戸高等商業学校として設立さや財務で活躍している方が多い。その今回は、大阪ガス財務部様との連携がれ、百年を超える歴史をもつ。また、 身の役に立つことを理解している。講義に対するモチベーションも高い。一

至った。

神戸大学経営学部は日本初の経営学別掲の表がその内容である。第一回

目は、私がファイナンスを学ぶ重要性そのようなことを考えていた昨 年

レートファイナンスがピンと来ない。 の秋、大阪ガス財務部の松井部長とおを説いた。用いた手は、ハーバード・ビ方、経 験 が ない学 部 生には、コー ポ会いする機会があった。大阪ガス株式ジネス・スクール（ＨＢＳ）のカリキュラ「コーポレートファイナンス」を教えている。以前の科目名は「経営財務論」 どう も机上の計 算問題と思っている会社。大阪に本社を置き、大ガス（ダであった。日本ＣＦＯ協 会が設立さ感がある。確かに、Ｍ＆Ａにおける企部である。伝統ある経営学部で、私はＤＮＡが反応するはずである。

義が終了した時期ということもあり、 改めた。

科目名をコーポレートファイナンスにれ、ＣＦＯやコーポレートファイナン

い さ が わになった。誠に光栄である。前期の講

コーポレートファイナンスをテーマ

コーポレート ファイナンス

Corporate Finance

CFO FORUM ● 18

..................................................................................................
セクション

15

19 ● CFO FORUM

期末テスト「今回の大阪ガス財務部の講義は、実

14 【大阪ガス財務部】プロジェクトファイナンスの実務となく話を聞き、ノートをとり、質問

セクション

コーポレートファイナンスの実務①で..................................................................................................

ム紹介である。前期と後期に分けて資金調達とプロジェクトファイナンス

務だけでなく理論も噛み砕いて説明13をした。私もノートをとった。その後セクション開講されるＨＢＳの一年目の科目は、 は、松井部長から、大阪ガスの財務三..................................................................................................

していただけた」

技術価値評価：
オプションの考え方とデシジョンツリーのスケジュールをこなし、最終回の講12

表 を用いた財 務 指 標の見 方、キャッセクション「財務の仕事に興味を持った」..................................................................................................

義で、矢野課長からプロジェクトファ

企業価値評価：FCF、WACC、Terminal Value

シュフローの重要性、資金繰り、資金11

すべて Required（必須）である。その中で、唯一ファイナンスだけＦｉｎａｎ

セクション「さすガッス」..................................................................................................

イナンスの実務のお話をいただいた。 「もっと勉強しようと思った」..................................................................................................

セクション 10 【大阪ガス財務部】コーポレートファイナンスの実務②
投資評価と利益還元

調達、為替リスク管理の実務、専門性

9【大阪ガス財務部】コーポレートファイナンスの実務①キャッシュフローと資金調達..................................................................................................
セクション

ｃｅ ⅠとＦｉｎａｎｃｅ Ⅱがある。前財務モデル：
サステイナブル成長達成時の財務諸表を予測する

講義内容は、プロジェクトファイナン

8を磨きながら経営の視座で物事を考セクション

期にⅠ、後期にⅡをとることが義務づ..................................................................................................

今後も、特徴あるこのカリキュラム

リスクとリターン：DCF 法の割引率はリスクを調整するえる重要性などをお話しいただいた。 スを活用した実務案 件をベースにし7けられている。学生には、それだけ重セクションを提供し続けたいものである。受講..................................................................................................

たものが多く、商社や金融を志望する

DCF 法による投資評価：
エクセルによる NPVと IRR の計算・感度分析

コーポレートファイナンスの実務②で6要なビジネス・リテラシーであると説セクションした学生の中から、企業のＣＦＯや財..................................................................................................

学生の関心も惹き、節電の最中、教室練習問題（ホームワーク）の解説

は、岸本マネージャーから、企業価値5明する。

セクション

務部長として活躍し、日本ＣＦＯ協会..................................................................................................

は満員であった。そしていま、私の目

DCF 法とその応用：
無限を有限に変える定額モデルと定率モデルを高める事業戦略と投資評価、経営4

今 年 度は、二回目の講 義で学 部三セクションの活動をサポートする人財が出るこ..................................................................................................の前には学生のアンケートと答 案用

財務分析と株価分析：
各指標の計算式と経営上の意味

成果の分配方法、大阪ガスの資本政策

3

年のゼミ生が住 友ゴム工業の財務分セクションとを信じて。

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紙が山のように積まれている。学生の財務分析：
学部ゼミ生による住友ゴム工業の財務分析発表と自社株買いの実務について、教示し2析を披露した。住友ゴムの本社は六セクション

声を紹介しておこう。

..................................................................................................ていただいた。学生たちは、たるむこイントロダクション：
コーポレートファイナンスの領域と役割甲台にあるキャンパスから見ることが1できる。大阪ガス財務部の皆さんがセクション心得ていたように、二〇〇人を超える同 級生や下級生の前でプレゼンテーションをすることは、研 鑽になった。

同級生や先輩のプレゼンテーションを聞いた学生は、財務分析に興味がわいたという。私は一コマ準 備が省けた。

近江商人の三方よしである。セクション３からセクション８は、通常の講義である。エクセル作業を入れたり、練習問題を解かせたりして、コーポレートファイナンスの基本的なことを教える。毎年この時期に梅雨入りし、学生は中だるみに入る。

このタイミングで、大阪ガス財務部による講義を二回続けてお願いした。

●2011年前期・神戸大学経営学部・コーポレートファイナンス