COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポートグリムス
3150 東証 1 部
企業情報はこちら >>>2022 年 1 月 6 日（木）執筆：客員アナリスト

国重 希
FISCO Ltd. Analyst Nozomu Kunishige

FISCO Ltd.
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COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
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グリムス2022 年 1 月 6 日（木）3150 東証 1 部

http://www.gremz.co.jp/ir/█ 目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. エネルギーソリューションカンパニー.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2022 年 3 月期第 2 四半期は増収増益決算、3 事業とも計画を上回る.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 2022 年 3 月期は小売電気事業の業績回復を主因に大幅増益を予想、新事業にも着手.. . . . . . . .

01■会社概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03
1. 会社概要. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

2. グループの強み................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

3. 沿革........................................................ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04■事業概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 05
1. エネルギーコストソリューション事業.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

06

2. スマートハウスプロジェクト事業.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07

3. 小売電気事業....................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 08
1. 2022 年 3 月期第 2 四半期の業績概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

08

2. 財務状況及びキャッシュ・フローの状況. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

10■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 11
1. 2022 年 3 月期の業績予想. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

11

2. 事業別の戦略....................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

13

3. 新たな成長戦略................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

17■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 18

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グリムス2022 年 1 月 6 日（木）3150 東証 1 部

http://www.gremz.co.jp/ir/█ 要約
小売電気事業を原動力に、エネルギーソリューションカンパニーとして持続的な成長を目指す
1. エネルギーソリューションカンパニー
株式会社グリムス <3150> は、東証 1 部に上場し、一般家庭から工場、オフィス等の幅広い顧客を対象に、高圧から低圧まですべての電力種別の領域で、エネルギーに関する幅広い商品・サービスを提供している。創業以
来、エネルギーに関する豊富な提案能力を有する営業社員により、顧客のニーズに合った的確なコンサルティン
グを続けてきたことによる、「豊富な顧客基盤に基づく営業展開力」、「他社との差別化による収益力の強さ」、「市
場環境と成長機会」が同社グループの強みである。これまで、エネルギーコストソリューション事業、スマート
ハウスプロジェクト事業による着実な収益と小売電気事業の成長により増収増益決算を続けてきたが、今後も小売電気事業を原動力にさらに業績を伸ばす見通しだ。2022 年 4 月からの東証新市場区分では、「プライム市場」
を選択申請している。
2. 2022 年 3 月期第 2 四半期は増収増益決算、3 事業とも計画を上回る
2022 年 3 月期第 2 四半期累計の連結業績は、新型コロナウイルス感染症（以下、コロナ禍）の拡大により経済活動が抑制されるなど厳しい事業環境の中、売上高 10,402 百万円（前年同期比 25.0% 増）、営業利益 1,918 百万円（同 18.9% 増）の大幅な増収増益決算であった。期初予想比では、売上高は 10.9% 上回り、営業利益も26.9% 上回る好決算であった。エネルギーコストソリューション事業は、事業用自家消費太陽光発電システムと IoT 機器の販売拡大により利益率が向上し、営業利益は前年同期比 45.3% 増であった。スマートハウスプロ
ジェクト事業は、蓄電池の販売が順調に拡大し、営業利益は同 56.7% 増であった。一方、小売電気事業は、当期は電力調達価格が安定したことで、前年同期と比べると利益率が低下しているため、営業利益は同 13.8% 減となったものの、計画を上回って推移している。自己資本比率は 57.0% と前期末比 10.5 ポイント改善し、引き続き良好な財務基盤を維持している。また、ROE も高く、収益性も高い。中間配当は前年同期と同額の 5.0 円とした。
3. 2022 年 3 月期は小売電気事業の業績回復を主因に大幅増益を予想、新事業にも着手
同社では、2022 年 3 月期の業績予想については期初の計画を維持し、売上高 20,025 百万円（前期比 3.7% 増）、
営業利益 3,100 百万円（同 87.8% 増）と、増収増益決算を予想している。エネルギーコストソリューション事
業では、引き続き各種省エネ設備の販売を推進するとともに、事業用自家消費太陽光発電システムの販売を拡大
するが、減益を見込む。スマートハウスプロジェクト事業でも、再生可能エネルギーに対する需要、卒 FIT 案
件の増加に伴い、引き続き蓄電池の販売を推進するが、小幅の減益を予想する。また、小売電気事業については、
電力・ガス取引監視等委員会による市場監視等の対策により 2020 年 12 月～ 2021 年 1 月に発生したような大幅な電力市場価格の高騰はないとの前提で、黒字転換を見込んでいる。小売電気事業の業績回復が、全体の大幅増益予想の主因である。ただ、例年、期初の業績予想は保守的な予想であり、第 2 四半期決算累計の営業利益は通期予想の 61.9% に達していることから、弊社では通期業績も最終的には期初予想を上回る可能性が高いと考える。
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要約

同社は、2022 年 3 月期には中間配当 5.0 円、期末配当 9.5 円、合計 14.5 円の配当を計画する。前期の 17.0 円
からは減配であるが、前期は中間配当に東証 JASDAQ（スタンダード）から東証 2 部への市場変更記念配当 2.5円を、期末配当にも東証 1 部指定記念配当 2.5 円を含んでいる。今期も期初の業績予想を上回る決算となれば、計画を上回る配当の可能性も期待できそうだ。同社では、今後もスマートハウスプロジェクト事業とエネルギー
コストソリューション事業で安定的な利益を確保しながら、潜在成長性の大きい小売電気事業の推進により、増収増益を続ける計画である。また、事業者用自家消費太陽光発電システムの販売など、新たな事業にも着手している。加えて、同社では、CSR（企業の社会的責任）にも注力しており、ESG（環境、社会、ガバナンス）投資銘柄としても注目されそうだ。
Key Points

・エネルギーに関する幅広い商品・サービスを提供し、エネルギーコストソリューション事業、スマー
トハウスプロジェクト事業、小売電気事業を展開
・2022 年 3 月期第 2 四半期は、増収増益決算。エネルギーコストソリューション事業、スマート
ハウスプロジェクト事業が好調で、小売電気事業も計画を上回る。財務の健全性が高く、収益性も高い
・2022 年 3 月期は、期初計画を維持し、大幅な増益を予想。第 2 四半期の営業利益は通期予想の61.9% に達する好決算。前期の記念配当 5.0 円がなく、今期は 14.5 円の年間配当を計画するが、予想を上回る好決算になれば、計画を上回る配当の可能性も。CSR にも注力、東証「プライム市場」
を選択申請

業績推移
（百万円）

売上高（左軸）（百万円）

営業利益（右軸）

24,000

3,100

3,000

20,000

2,500

2,106

16,000

2,000

1,650
12,000
8,000

4,000

3,500

1,400
19,311

1,018

752
7,109

20,025

15,489

1,500
1,000

12,137
8,980

500

0

0
17/3期

18/3期

19/3期

20/3期

21/3期

22/3期
(予)

出所：決算短信よりフィスコ作成

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http://www.gremz.co.jp/ir/█ 会社概要低圧から高圧まで全領域を提供する、
総合エネルギーソリューションカンパニー
1. 会社概要
同社は、「創エネ・省エネ・蓄エネ」を事業領域とし、電力の運用・設備・調達改善を通じて顧客にエネルギーソリュー
ションを提供して成長を続けてきた。現在、エネルギーコストソリューション事業、スマートハウスプロジェク
ト事業、小売電気事業を行っている。同社は持株会社として、グループ経営戦略の策定・推進と事業会社の経営
監督を行い、傘下に、事業者向けに電力コスト削減のコンサルティングを提供する ( 株 )GR コンサルティング、
電力の小売・取次及び IoT 機器の販売を行う ( 株 ) グリムスパワー、太陽光発電システムや蓄電池等のエネルギー関連商品の販売及び再生可能エネルギーの開発を行う ( 株 ) グリムスソーラーの 3 事業会社を有する。
電力小売の全面自由化により、電力市場は長期的に拡大が見込まれる。同社グループは、一般家庭や町工場等が対象の低圧電力市場（契約電力 50kW 未満）から、工場、スーパー、ビル等が対象の高圧電力市場（同 50kW 以上）
までのあらゆる領域に対応可能なエネルギーに関する幅広い商品・サービスを提供している。
同社の社名は、かつて同社が運営していた「ブログで苗木を育てるブログパーツ型環境貢献サービス」に由来し、またロゴマークは木の葉を象ったデザインを採用し、地球上のすべての生き物の活力である太陽、すべての生き物の源である水、そして太陽と水がもたらす息吹の象徴である木々そのものをグラデーションによる多彩な色の組合せによって表現している。また、同社グループでは、「すべての人に感動と喜びを」を企業理念に掲げ、変化する環境のなかで常に感謝、応援され永続的に社会と共存する企業群を目指し、情報格差をなくし高い価値の普及に尽力し、豊かで安心して暮らせる社会の構築に寄与する意向である。
2. グループの強み
同社グループの強みは、「豊富な顧客基盤に基づく営業展開力」、「他社との差別化による収益力の強さ」、「市場環境と成長機会」である。
まず、「豊富な顧客基盤に基づく営業展開力」では、同社グループは、2021 年 3 月期実績で低圧電力需要家（電子ブレーカー）約 52,000 件という豊富な顧客基盤を有する。設備改善・調達改善の提案によるクロスセルを行うことで、小売提案を行う際の他の電力会社から同社グループへの乗り換え率は約 78% に達している。今後も他社との差別化を図り、顧客数の増加を目指している。

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グリムス2022 年 1 月 6 日（木）3150 東証 1 部

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会社概要

次に、「他社との差別化による収益力の強さ」では、同社グループは中小の工場など、負荷率（最大契約電力に対する平均使用電力の比率）が低い需要家への電力小売が多いため、夏場や冬場の季節要因による電力調達価格の高騰時でも安定した収益を維持することができる。すなわち、負荷率が低いとは、契約電力量に対して消費電力量が低い状況であり、負荷率の低い業種・業態が顧客に多いことで、電力調達価格の高騰時でも電力調達量は抑制的となり採算を確保しやすい。実際、2021 年 3 月期の負荷率は 9.5% と他社の 30% ～ 40% に比べて低い。
今後も負荷率の低い需要家への供給を継続し、高い営業利益率の継続を目指す。また 2021 年 3 月期に発生したような大幅な電力市場価格の高騰に対応するため、相対電源比率の引き上げ等の、調達価格の変動リスク低減策を講じている。
さらに、「市場環境と成長機会」では、電力の小売全面自由化による収益機会の増大、FIT（太陽光発電など再生可能エネルギーの電気を、電力会社が固定価格で買い取ることを義務付ける制度）の買取期間が満了するユー
ザーの拡大という市場環境をとらえて、小売電気事業の急成長や蓄電池販売の拡大を図る計画である。
3. 沿革
同社は、現代表取締役社長の田中政臣（たなかまさおみ）氏らによって 2005 年 7 月 4 日に設立された。当初は電子ブレーカーの販売からスタートしたが、2010 年 4 月に住宅用太陽光発電システム等の店舗販売を開始、2012 年 12 月には LED 照明の販売を開始、2013 年 12 月に電力の取次及びエネルギーマネジメントシステムの販売開始、2014 年 3 月に太陽光発電所の運営を開始、2016 年 12 月には電力の小売開始など、エネルギーに関する分野を中核に据え、年々事業領域を拡大している。
事業拡大に伴い、2011 年 4 月より持株会社制に移行し、現在の会社名に商号を変更した。2009 年 3 月よりジャスダック証券取引所（現 東京証券取引所 JASDAQ スタンダード）に上場していたが、2020 年 6 月には東証 2部への上場市場変更を果たし、早くも同年 11 月には東証 1 部への昇格を果たした。2022 年 4 月からの東証の新市場区分では、「プライム市場」を選択し申請している。2021 年 3 月 31 日現在、連結従業員数は 348 名である。

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グリムス2022 年 1 月 6 日（木）3150 東証 1 部

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会社概要

沿革
年月

主な沿革

2005年 7月

エネルギーコスト及び環境負荷の削減に係る事業を行う目的で会社設立。電子ブレーカーの販売開始。

2007年 7月

オール電化（エコキュート及び IH クッキングヒーター）の販売を開始。

2009年 3月

ジャスダック証券取引所（現：東京証券取引所 JASDAQ スタンダード）に上場。

2010年 4月

住宅用太陽光発電システムの販売開始。

2011年 4月

( 株 ) グリムスへ商号変更し、持株会社制へ移行。( 株 ) グリムスソーラー、( 株 )GR コンサルティングを設立。

2012年12月( 株 )GF ライテックを設立し、LED 照明の販売開始。

2013年12月

電力のマネジメント等を行う ( 株 ) エナリスとの包括契約を締結し、電力の取次及びエネルギーマネジメントシス
テムの販売開始。

2014年 3月

再生可能エネルギー開発事業として太陽光発電所の運営を開始。

2014年 9月

( 株 ) エナリスと資本提携。

2015年 5月

グリムスソーラー嬬恋太陽光発電所の運転開始。

2016年 2月

事業改編により ( 株 )GF ライテックを ( 株 ) グリムスパワーに商号変更。

2016年 4月

電力の取次及びエネルギーマネジメントシステムの販売事業を ( 株 )GR コンサルティングから分離、( 株 ) グリム
スパワーに承継。

2016年 5月

グリムスソーラー懐山太陽光発電所の運転開始。

2016年11月( 株 ) グリムスパワーが小売電気事業者に登録。

2016年12月( 株 ) グリムスパワーが電力の小売開始。

2018年 5月

( 株 ) グリムスパワーが高圧電力需要家向けに電力の小売開始。
VPP 実証実験にリソースアグリゲーターとして参画。

2020年 6月

東京証券取引所市場第 2 部に上場市場変更。

2020年11月

東京証券取引所市場第 1 部に指定。

出所：ホームページ、有価証券報告書よりフィスコ作成█ 事業概要エネルギーに関する商品・サービスを軸とした事業を展開
同社グループは、エネルギーに関する商品・サービスを軸とした事業を展開してきた。電力の運用改善・設備改
善・調達改善を低圧から高圧まですべての領域で提供する、希少な総合エネルギーソリューションカンパニーである。
傘下に、GR コンサルティング、グリムスパワー、グリムスソーラーの 3 社を有するが、事業セグメントについては、販売対象（事業者、一般消費者）、販売物（物販、電力）によって事業を区分している。すなわち、エネ
ルギーコストソリューション事業は、GR コンサルティングの事業者向け電子ブレーカー、LED 照明及び各種省
エネ設備の販売や、グリムスパワーの高圧電力需要家（6,600V ～）向け電力取次、IoT 機器、LED 照明及び各種省エネ設備の販売などを含む。スマートハウスプロジェクト事業は、グリムスソーラーの行う住宅用太陽光発電システム、蓄電池、オール電化の販売、再生可能エネルギー開発などである。また、小売電気事業は、グリム
スパワーの行う低圧電力需要家（200V・100V）及び高圧電力需要家（6,600V ～）向け電力の小売を手掛ける。

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事業概要

2022 年 3 月期第 2 四半期累計のセグメント別業績では、電力コスト削減コンサルティングを行うエネルギー
コストソリューション事業が売上高 2,597 百万円（構成比 25.0%）、営業利益 1,150 百万円（同 50.6%）、蓄
電池や住宅用太陽光発電システムの販売を行うスマートハウスプロジェクト事業が売上高 2,172 百万円（同20.9%）、 営 業 利 益 264 百 万 円（ 同 11.6%）、 電 力 の 小 売 を 行 う 小 売 電 気 事 業 が 売 上 高 5,633 百 万 円（ 同54.1%）、営業利益 860 百万円（同 37.8%）であった。小売電気事業は、2018 年 3 月期より独立部門として分離された事業である。当期は前年同期比で増収減益に終わったが、既に会社全体の売上高の 5 割以上、営業利
益の 4 割弱を占める重要な事業に成長している。

2022年3月期第2四半期累計 セグメント別売上高・営業利益
エネルギーコストソリューション事業

スマートハウスプロジェクト事業

小売電気事業

25.0%

37.8%

54.1%

売上高(外側)10,402百万円
営 業 利 益 ( 内 側)
1,918百万円

50.6%

20.9%

11.6%

注：営業利益の構成比は全社費用控除前
出所：決算短信よりフィスコ作成

1. エネルギーコストソリューション事業
同事業は、事業者に対してエネルギーコスト削減の提案を行うもので、主に子会社の GR コンサルティングとグ
リムスパワーの 2 社が行っている。
GR コンサルティングでは、中小企業規模事業者など低圧電力需要家向けに電力コスト削減のコンサルティングを行っている。低圧電力需要家向けの電力コスト削減は、電力契約の種類変更と電子ブレーカーの導入提案により、電力供給を確保しつつ毎月固定で課金される電力基本料金の低減による運用改善を実現している。電子ブレー
カーはリースやクレジットを利用して販売し、リース期間満了後にまたリプレイス販売を行う。レンタル希望の
顧客にはレンタルも行っている。また、設備改善として、LED 照明や業務用エアコン、冷凍機といった各種省
エネ設備の販売に加え、事業者向けの太陽光発電システムの販売を行っている。東京・大阪・名古屋にある事業所を拠点に全国的に営業を展開している。

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事業概要

一方、グリムスパワーでは、オフィスビルや大規模工場などの高圧電力需要家向けに電力コスト削減のコンサル
ティングを行っている。すなわち、電気の調達先を見直し、調達改善することで電力料金の削減を実現する電力の取次を行っている。また、運用改善として、電力の使用状況の監視のためにエネルギーマネジメントシステム（EMS）を販売している。加えて、設備改善として、LED 照明や業務用エアコン、トランス、コンデンサーといった各種省エネ設備のクロス販売や、事業者向けの太陽光発電システムの販売を行っている。
2. スマートハウスプロジェクト事業
同事業は、住宅用太陽光発電システムや蓄電池等のエネルギー関連商品の販売による設備改善や、再生可能エ
ネルギーの開発を行うもので、子会社のグリムスソーラーが一般消費者向けに各種商品の販売を行っている。
住宅用太陽光発電システムや蓄電池は、長州産業 ( 株 )・京セラ <6971>・パナソニック <6752>・オムロン<6645> などの製品を取り扱っており、1 台当たりの販売単価は 200 万円程度である。販売は、ファミリー層が集まるイオンモール <8905> などの大型商業施設における催事場で販売するほか、業務提携しているハウスメー
カー等からの紹介による販売も行っている。また、太陽光発電システムの設置に伴って屋根塗装など外注工事の受託も行う。再生可能エネルギー開発事業については、群馬県と静岡県にて保有するメガソーラーを主体とする
太陽光発電所による売電収入をストック収益源としている。
3. 小売電気事業
同事業は、
2016 年 11 月にグリムスパワーが小売電気事業者として登録を受け、2016 年 12 月より事業を開始した。
電力の小売は、仲介業者に委託して一般社団法人 日本卸電力取引所（JEPX）が運営する卸電力取引所から調達した電気や発電事業者から相対で調達した電気を低圧及び高圧電力需要家に販売し、顧客から毎月受け取る電気
料金を収益とする事業である。顧客は調達改善として、一般電気事業者から電気を購入するよりも割安な価格で電気を購入することができる。なお、当初は一般家庭向けの低圧電灯需要家や、町工場等の低圧電力需要家のみに販売していたが、2018 年 5 月より販売対象を工場、スーパー、ビル等の高圧電力需要家まで拡大している。
同社グループが提供する商品・サービス

出所：会社資料より掲載
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http://www.gremz.co.jp/ir/█ 業績動向2022 年 3 月期第 2 四半期は、期初予想を上回る大幅な増収増益決算
1. 2022 年 3 月期第 2 四半期の業績概要
2022 年 3 月期第 2 四半期累計期間における我が国の経済は、コロナ禍の拡大により経済活動が抑制されるなど、厳しい状況で推移した。ワクチン接種の普及が進み、緊急事態宣言が解除されるなど持ち直しの動きが見られる
が、半導体の供給不足や燃料価格の高騰などによる下振れリスクがあり、先行きは不透明な状況である。
このような経済状況下、同社グループはコスト削減や省エネルギーを促進する商品・サービスを取り扱っていることから、景気の変動にかかわらず需要は安定している。また、再生可能エネルギーの利用促進・脱炭素といった、環境にやさしく社会の潮流に合った商品・サービスの提案をすることで、事業者向け・一般消費者向けのいずれも受注は好調に推移した。
すなわち、エネルギーコストソリューション事業では、事業用自家消費太陽光発電システムと IoT 機器の販売が拡大した。また、スマートハウスプロジェクト事業は、蓄電池の販売が順調に拡大した。小売電気事業は、契約口数の増加により売上高は順調に拡大したが、コロナ禍の影響により電力調達価格が低下した前年同期に比べ、利益率が低下したことにより減益となった。しかし、3 事業とも業績は期初計画を上回って推移した。
以上の結果、2022 年 3 月期第 2 四半期累計期間の連結業績は、売上高 10,402 百万円（前年同期比 25.0% 増）、
営業利益 1,918 百万円（同 18.9% 増）、経常利益 1,948 百万円（同 18.4% 増）、親会社株主に帰属する四半期
純利益 1,324 百万円（同 17.8% 増）の、大幅な増収増益決算となった。2021 年 3 月期決算発表時の期初予想に比べ、売上高は 1 割強、各段階の利益は 3 割前後も上回って着地した。売上高営業利益率は前期の 19.4% から 18.4% に低下したものの、厳しい経済環境下でも安定的に高い利益率を確保している。
2022 年 3 月期第 2 四半期累計連結損益計算書（単位：百万円）

21/3 期 2Q 累計

22/3 期 2Q 累計

前年同期比

予想比

実績

売上高比

予想

実績

売上高比

増減額

増減率

増減額

増減率

売上高

8,319

100.0%

9,381

10,402100.0%

2,083

25.0%

1,021

10.9%

営業利益

1,613

19.4%

1,511

1,918

18.4%

304

18.9%

406

26.9%

経常利益

1,644

19.8%

1,527

1,948

18.7%

303

18.4%

421

27.6%

親会社株主に帰属する
四半期純利益

1,124

13.5%

1,000

1,324

12.7%

199

17.8%

323

32.4%

注：予想は 21/3 期決算発表の期初予想
出所：決算短信よりフィスコ作成

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業績動向セグメント別で見ると、エネルギーコストソリューション事業では、事業者のコスト削減や省エネルギー化のため、電力基本料金削減コンサルティング、各種省エネ設備の販売を推進し、顧客に電力の運用改善・設備改善などの提案をしてきた。また、前期から販売を開始した事業用自家消費太陽光発電システムと、IoT 機器が好調に販売を拡大した。こうした結果、売上高は 2,597 百万円（前年同期比 10.9% 増）、営業利益（全社費用控除前、以下同）は 1,150 百万円（同 45.3% 増）となり、営業利益率は前年同期の 33.8% から 44.3% に上昇した。期初の計画を売上高は 10.8% 上回り、営業利益も 17.8% 上回った。営業利益は、各種省エネ設備の販売、電力取次手数料が前年同期より減少したものの、事業用自家消費太陽光発電システム、IoT 機器の販売や各種販管費の減少によって大幅な増益となり、会社全体の増益に貢献した。
スマートハウスプロジェクト事業では、再生可能エネルギーへの関心の高まりや、太陽光発電の 10 年間の固定価格買取制度の適用が終わる卒 FIT 案件の増加といった市場環境によって底堅い需要がある蓄電池の販売を積極的に推進し、好調に販売を拡大した。また、コロナ禍の拡大により緊急事態宣言の発出もあったが、前年同期に比べて催事販売への影響は軽微にとどまった。その結果、売上高は 2,172 百万円（前年同期比 24.3% 増）、
営業利益は 264 百万円（同 56.7% 増）となり、営業利益率は前年同期の 9.6% から 12.2% に上昇した。前年同期にコロナ禍の影響で業績が落ち込んだことの反動もあって、当期は大幅な増益になった。営業利益は、蓄電池の販売が大きく貢献し増益となり、会社全体の増益に貢献した。結果、同事業では期初の計画を売上高は 1.3%
上回り、営業利益も 24.4% 上回った。
小売電気事業では、電力の調達改善を顧客に提案することにより、順調に受注を伸ばしているものの、前年同期にはコロナ禍の影響により電力需要が減少したことに伴い電力調達価格が低下したが、当期は電力調達価格が安定したことで、結果的に利益率は低下した。その結果、売上高は 5,633 百万円（前年同期比 33.2% 増）、営業
利益は 860 百万円（同 13.8% 減）となり、営業利益率は前年同期の 23.6% から 15.3% に低下した。しかし、契約口数（累計）は 47,118 口に達し、計画の 46,921 口を上回った。期初の計画より売上高は 15.1% 上回り、営業利益も 23.4% 上回っており、順調に進捗している。

セグメント別売上高の推移
エネルギーコストソリューション

セグメント別営業利益の推移
スマートハウスプロジェクト
（百万円）
2,500

（百万円）
12,0002 , 275

10,402

1 , 958

10,0002,000

8 , 319

8,000
6,000

小売電気

860
5,633

1,500

4,230
1,000

4,000
1,747

2,172
500

2,000
2,341

2,597

21/3期
2Q累計

22/3期
2Q累計

0

998

264

168
1,150
791

0
21/3期
2Q累計

22/3期
2Q累計

注：セグメント別営業利益は全社費用控除前
出所：決算短信よりフィスコ作成

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業績動向

高い収益性とともに健全性を確保
2. 財務状況及びキャッシュ・フローの状況
2022 年 3 月期第 2 四半期末の財務状況は、売掛金が増加したものの、現金及び預金、未収還付法人税等が減少したことなどから、流動資産は前期末比 595 百万円減少した。また投資有価証券が増加したことなどから、固定資産は同 337 百万円増加した。以上から資産合計は同 258 百万円減の 12,661 百万円となった。負債では買掛金の減少などから、流動負債が同 1,254 百万円減少した。また、長期借入金の減少により、固定負債は同
230 百万円減少した。この結果、負債合計は同 1,485 百万円減の 5,416 百万円になった。純資産合計は同 1,227
百万円増の 7,244 百万円であった。これは親会社株主に係る四半期包括利益が増加したことが主因である。
以上から、2022 年 3 月期第 2 四半期末の自己資本比率は前期の 46.5% から 57.0% に上昇し、財務の健全性は極めて高い。2021 年 3 月期末は、小売電気事業の損失に対応して銀行借入を増やしたことから、一時的に自己資本比率が低下したが、今期に入り借入を返済したことで、自己資本比率は元の水準に戻った。また、2021 年
3 月期の ROE は 20.1% であり、収益性も高い。実際、日本取引所グループ <8697> の上場会社連結決算短信
集計に基づく 2021 年 3 月決算の市場 1 部上場会社（全産業）の自己資本比率 30.1%、ROE7.51% を、同社の数字は大きく上回っている。
連結貸借対照表、経営指標（単位：百万円）
21/3 期

22/3 期 2Q

増減額

11,165

10,570

-595

8,206

7,281

-925

-

3,012

-

1,753

2,090

337

有形固定資産

1,028

1,001

-27

無形固定資産

13

11

-2

流動資産
（現金及び預金）（受取手形、売掛金及び契約資産）
固定資産

投資その他の資産

710

1,077

366

資産合計

12,91912,661

-258

流動負債

5,204

3,950

-1,254

固定負債

1,697

1,466

-230

2,157

1,861

-296

負債合計

6,902

5,416

-1,485

純資産合計

6,016

7,244

1,227

流動比率

214.5%

267.6%

自己資本比率

46.5%

57.0%

ROA（総資産経常利益率）

16.2%

-

ROE（自己資本当期純利益率）

20.1%

-

（有利子負債）

【安全性】

【収益性】

出所：決算短信よりフィスコ作成

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業績動向2022 年 3 月期第 2 四半期末の現金及び現金同等物の四半期末残高は、7,281 百万円となり、前年同期比 2,400
百万円増加した。
2022 年 3 月期第 2 四半期のキャッシュ・フローを見ると、営業活動により得られた資金は 93 百万円（前年同期は 925 百万円の収入）となった。税金等調整前四半期純利益 1,942 百万円が増加要因となった一方、仕入債
務の減少額 1,303 百万円、未払金の減少額 286 百万円、法人税等の支払額 331 百万円などが減少要因となった。
投資活動により支出した資金は 448 百万円（前期は 175 百万円の収入）になった。投資有価証券の売却による収入 113 百万円があったものの、投資有価証券の取得による支出 600 百万円が資金減少の主因である。
財務活動により支出した資金は 569 百万円（前期は 396 百万円の支出）となった。これは、長期借入金の返済による支出 297 百万円と配当金の支払額 272 百万円などによる。
キャッシュ・フロー計算書（単位：百万円）
21/3 期 2Q

22/3 期 2Q

増減額

営業活動によるキャッシュ・フロー

925

93

-831

投資活動によるキャッシュ・フロー

175

-448

-624

財務活動によるキャッシュ・フロー

-396

-569

-173

現金及び現金同等物の四半期末残高

4,880

7,281

2,400

出所：決算短信よりフィスコ作成█ 今後の見通し
不透明な事業環境を前提に、2022 年 3 月期は増収増益を予想、小売電気事業の業績回復が大きく貢献
1. 2022 年 3 月期の業績予想
同社では、2022 年 3 月期第 2 四半期累計では計画を上回る好決算であったが、2022 年 3 月期業績予想については、2021 年 5 月に発表した 2021 年 3 月期決算発表時の予想を維持している。
すなわち、同社グループを取り巻く環境については、電力コスト削減や省エネ設備については景気の動向にかかわらず底堅い需要があり、脱炭素社会の実現に向けて再生可能エネルギーの活用が求められていることから、太陽光発電システムや蓄電池への需要が高まっている。一方で、燃料価格の高騰などを背景とした電力調達価格の上昇の影響を鑑み、第 2 四半期累計は上方修正となったが、通期業績予想は変えていない。
エネルギーコストソリューション事業については、経済的メリット及び再生可能エネルギーに対する需要から、引き続き事業用自家消費太陽光発電システムの販売を拡大する。
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今後の見通しスマートハウスプロジェクト事業については、再生可能エネルギーに対する需要、卒 FIT 案件の増加に伴い、引き続き蓄電池の販売を推進する。
小売電気事業については、新規契約の獲得が好調に推移していることから、当期も人的リソースを投入することで、新規契約獲得を前期の約 8,000 口から約 11,500 口へと一層の増加を計画する。また、2020 年 12 月～
2021 年 1 月に発生したような大幅な電力市場価格の高騰は、需給曲線の常時公開や電力・ガス取引監視等委員会による市場監視等の対策により、発生の可能性は低いと考えるが、2021 年 3 月期において 6 ～ 7 割であった
価格変動リスクを負う割合を、相対電源比率の引き上げ等により 3 割まで低減している。そして引き続き負荷率（最大電力に対する年平均消費電力の比率）の低い顧客を開拓することでも、調達価格変動リスクを低減する。
以上の前提に基づき、2022 年 3 月期の業績予想については、売上高 20,025 百万円（前期比 3.7% 増）、営業利
益 3,100 百万円（同 87.8% 増）、経常利益 3,155 百万円（同 80.8% 増）、親会社株主に帰属する当期純利益 2,073
百万円（同 85.1% 増）と、大幅な増収増益決算を予想している。前期に苦戦した小売電気事業の業績回復が、全体の大幅増益予想の主因である。ただ、上記のとおり、期初の業績予想は保守的な前提に基づく予想である。
実際、第 2 四半期累計決算では、各段階の利益は通期業績予想の 6 割を超えていることから、弊社では通期決算も最終的には期初予想を上回る可能性が高いと考える。
2022 年 3 月期

連結業績予想（単位：百万円）

21/3 期

22/3 期

前期比

実績

売上高比

予想

売上高比

増減額

売上高

19,311100.0%

20,025100.0%

713

増減率
3.7%

営業利益

1,650

8.5%

3,100

15.5%

1,449

87.8%

経常利益

1,745

9.0%

3,155

15.8%

1,409

80.8%

親会社株主に帰属する
当期純利益

1,120

5.8%

2,073

10.4%

953

85.1%

出所：決算短信よりフィスコ作成

また、同社の連結営業利益の内訳を見ると、電力小売の拡大に伴い、ストック利益の割合（フロー利益であるダ
イレクトセールス以外の利益）が、2018 年 3 月期の 59.0% から、2020 年 3 月期には 98.4% にまで上昇した。
2021 年 3 月期には電力市場価格高騰に伴う電力小売の損失に伴い 20.5% に低下したが、2022 年 3 月期には政府による電力市場価格の安定化対策や、同社による相対電源比率の引き上げ策などによって、再び 69.6% にまで戻る見通しである。安定的な利益の割合が上昇することは、計画に対する業績の下振れリスクが小さいことを意味していると言えるだろう。

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今後の見通し連結営業利益の内訳推移
ダイレクトセールス（左軸）
リプレイス販売（左軸）ストック収益割合（右軸）電力取次（左軸）
ブレーカーレンタル（左軸）（百万円）

売電（左軸）
電力小売（左軸）

98.4%

3,500

85.4%

3,100

2,800

100.0%
80.0%

59.0%

2,106

2,100

1,650
69.6%

60.0%

1,400
1,400

40.0%

1,018

700

20.0%

20.5%

0

0.0%

-700

-20.0%
18/3期

19/3期

20/3期

21/3期

22/3期
（計画）

注：ダイレクトセールスはフロー収益、それ以外はストック収益
出所：決算説明資料よりフィスコ作成

小売電気事業を原動力に成長を続ける一方、新たな成長戦略にも着手
2. 事業別の戦略
セグメント別には、エネルギーコストソリューション事業では、中小企業規模事業者など低圧需要家や、オフィ
スビル・大規模工場などの高圧電力需要家向けに運用・設備・調達改善のトータルソリューションを提供する。
すなわち、運用改善では、電気の使用方法や契約内容を見直すことで、電力基本料金の削減を図る。具体的には、センサーにより電力消費量を可視化して遠隔監視する「IoT 機器」や、機械設備の安定稼働と電力コストの削減を可能にする「電子ブレーカー」などを販売する。
また、設備改善では、既存の設備をより省エネ効果の高い設備に変更することで、電力使用料金の削減を図る。
具体的には、消費電力を抑え、製品寿命が蛍光灯の約 4 倍の「LED 照明」や、前期より取り扱いを開始し、工場の屋根などに太陽光発電システムを設置して作った電気を利用することで電力コストを削減する「事業用自家消費太陽光発電システム」の他、業務用エアコン、トランス、各種省エネ設備などを販売する。
さらに、調達改善では、電力の調達元を見直すことで、電気そのものを安価に調達することを可能にする。すな
わち、複数の小売電気事業者から最適な電力を提案し電力を取次ぐ「電力取次」を行う。このように、電力基本
料金削減コンサルティングや LED 照明等の省エネ設備の販売により新規顧客を開拓し、顧客基盤を拡大することにより、リプレイス販売や電力取次手数料、電子ブレーカーのレンタル収入といったストック収益の拡大、業
務用エアコンやトランス、コンプレッサーなどの各種省エネ設備のクロスセルにつなげている。

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今後の見通しエネルギーコストソリューション事業については、電力コスト削減に対する底堅い需要があることから、引き続き各種省エネ設備の販売を推進するとともに、事業用自家消費太陽光発電システムの販売を拡大する。2021 年
3 月期第 4 四半期において、小売電気事業の損失をカバーするため受注から売上計上までのリードタイムを一時的に短縮したが、2022 年 3 月期計画においては通常のリードタイムを前提とした保守的な見通しとしている。
すなわち、運用・設備・調達改善の全ての商材で減収減益を予想している。
以上から、2022 年 3 月期の売上高 4,565 百万円（前期比 16.6% 減）、売上総利益 3,129 百万円（同 12.8% 減）、
営業利益 1,817 百万円（同 13.4% 減）を予想する。コスト削減商品に対するニーズは景気動向にかかわらず大
きく、顧客と個別にアポイントをとり訪問する営業形態ということもあり、同事業におけるコロナ禍の影響は軽微にとどまっている。実際、第 2 四半期累計では、売上高 2,597 百万円（前年同期比 10.9% 増）、売上総利益 1,779
百万円（同 19.5% 増）、営業利益 1,150 百万円（同 45.3% 増）と、計画を上回るペースで順調に推移している。

ECS事業の商品・サービス別売上高推移
運用改善商材ECS事業の商品・サービス別売上総利益推移

設備改善商材

6,000
5,000

5 , 475
4 , 4504,000

調達改善商材

（百万円）
3,600

（百万円）

3 , 588142
3 , 129142
4 , 565

208

114

3,000
2 , 577

114

208

2,400

1,710
1,508

3,309
3,000

2,693

2,948

1,800

1,304

1,200

2,000

1,730
1,000

1,995

1,742

21/3期

22/3期
（計画）

1,264

600

0

1,506

1,055

0
20/3期

20/3期

21/3期

22/3期
（計画）

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

小売電気事業は、同社が卸電力取引所や一般電気事業者から調達した電気を割安な価格で顧客に販売し、顧客から受け取る電気料金が収益源となる事業である。同事業では、エネルギーコストソリューション事業で構築した負荷率（最大契約電力に対する平均使用電力の比率）の低い低圧電力需要家の顧客基盤を活用して、割安な電気の販売を推進することで収益（ストック収益）を拡大し、今後のグループ全体の成長の原動力とする計画である。
同社グループでは、電力コスト削減のコンサルティングにより、実際に電力コストの削減を体感している顧客を対象とするため非常に成約率が高い。また、負荷率が低い事業者を対象とすることで、他の小売電気事業者に対し収益性の面で差別化を図っている。さらに、低圧から高圧まですべての電力需要家に対して電力小売を拡大することで、収益機会の拡大を計画している。

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今後の見通し小売電気事業では、電子ブレーカーを中心とした 2021 年 3 月期の顧客基盤およそ 52,000 件へのクロスセルを行っており、これが他社との差別化につながっている。工場などでは機械で使う電力と電灯では電圧が異なるため、顧客数の 2 倍である 104,000 契約口がターゲットとなる。また、他の電力会社から同社への乗り換え率は78% に達する一方、月平均解約率は 0.4% の低水準にとどまっている。また、負荷率が低い需要家が多い（2021
年 3 月期実績は 9.5% で、他社の 30% ～ 40% に比べて低い）という顧客基盤が、夏場や冬場などの季節要因による電力の市場調達価格高騰時にも採算確保につながり、高い収益性の維持を可能にしている。すなわち、負荷率が低い顧客層では、電力消費量が大きくならず、電力売上のうち基本料金の割合が高いことから、電力市場価
格変動の影響は限定的である。
ただ同事業では、2021 年 3 月期第 4 四半期に、電力市場価格高騰の影響を大きく受けた。すなわち、LNG 在
庫減少による火力発電の供給減少、寒波の影響による電力需要増を背景に電力需給が逼迫し、2020 年 12 月から 2021 年 1 月にかけて、JEPX（日本卸電力取引所）のスポット市場において高値買いが誘発され、スポット
価格とインバランス価格のスパイラル的な高騰が発生した。スポット市場において売り入札の減少により売り切れの状態が継続的に発生し、約定できないコマが多数発生したことで、インバランス料金（計画と実績の同時同量が達成できずに電力の供給過不足が生じた場合に、調整の対価として支払う料金。買えない発電量が発生した
場合に、ペナルティ的な意味で、通常より高額な電気料金を設定）の精算が約 20 億円発生し、小売電気事業の売上原価が大きく増加したことで、小売電気事業は赤字を計上した。その後、各種情報開示やインバランス料金の上限設定などの対応策がとられるようになったことで、今後は前期のような電力市場価格高騰は避けられると見られる。さらに、同社グループでは固定価格である相対電源（電力取引所を介さない、発電事業者との直接取引）の比率を引き上げ、価格変動リスクを負う割合を 2021 年 3 月期の 6 ～ 7 割から 3 割まで引き下げることで、電力調達価格の変動に対応する方針である。
同事業では、2022 年 3 月期は契約口数 53,498 口（前期比 26.8% 増）、売上高 10,844 百万円（同 17.2% 増）、
売上総利益 2,028 百万円（前期は 196 百万円の損失）、営業利益 1,485 百万円（前期は 486 百万円の損失）を計画する。ただ、第 2 四半期末では、契約口数は 47,118 口と計画を上回るペースで増加しており、第 2 四半期
累計では売上高 5,633 百万円（前年同期比 33.2% 増）、売上総利益 1,109 百万円（同 6.2% 減）、営業利益 860
百万円（同 13.8% 減）と、増収減益ながら売上高・利益ともに計画を上回って推移している。

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今後の見通し小売電気事業の契約口数及び業績推移（百万円）

売上高（左軸）売上総利益（左軸）12,00053,49810,00034,1362,000

40,00025,056
10,844

9,252

4,000

7,115
4,265

（件）
60,00050,00042,203

8,000
6,000

契約口数（右軸）

30,00020,000

2,028

1,713

10,000

692

0

0

-196

-2,000
19/3期

20/3期

21/3期

-10,000
22/3期（計画）

出所：会社資料よりフィスコ作成

スマートハウスプロジェクト事業では、住宅用太陽光発電システムと蓄電池のセット販売や蓄電池の単体販売を推進するとともに、各種取引先を通じた業務提携によるエネルギー関連商品の提携販売を推進していく。同社では、催事販売・提携販売の活用を推進し、蓄電池の販売を強化する計画だ。
太陽光発電をめぐる市場環境としては、固定価格（余剰電力）買取制度（FIT 制度）等の適用期間の終了に伴い（卒 FIT 案件）、家庭用蓄電システム導入の動きが加速する見通しだ。すなわち、FIT の期間満了により、ユーザー
は太陽光発電により発電した電力をこれまでのような高い価格で売電できなくなり、自家消費のメリットが高まることから、蓄電池の需要が増加する見通しだ。そして、ユーザーは自らの電力需要の形態に応じて自家消費と売電の最適な組み合わせを行うことで、最大のメリットを享受できることになる。同社では、蓄電池販売を拡大するとともに、今後はユーザーからの余剰電力の買取という新たなビジネスチャンスに結び付けたい考えだ。
経済産業省によれば、家庭用（新築住宅及び既築住宅）向け蓄電システム導入台数は、2019 年実績の年間 11万台規模から、2020 年には 13 万台（累計約 49 万台）、2025 年には 27 万台（累計約 158 万台）、2030 年には 35 万台（累計約 314 万台）規模に拡大する見通しである。また、太陽光発電に占める蓄電システム導入量（ともに累計）の割合は、2025 年で 44%、2030 年で 77% 程度になると見込んでいる。
同社では、2022 年 3 月期には、再生可能エネルギーに対する需要、卒 FIT 案件の増加に伴い、引き続き蓄電池の販売を推進する計画だ。エネルギーコストソリューション事業と同様に、同事業でも 2021 年 3 月期第 4 四
半期には売上計上までのリードタイムを一時的に短縮したが、2022 年 3 月期計画においては通常のリードタイ
ムを前提とした保守的な見通しとしている。

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今後の見通しスマートハウスプロジェクト事業の 2022 年 3 月期業績予想では、蓄電池と太陽光発電システムが引き続き堅調であり、売上高 4,615 百万円（前期比 0.7% 増）、売上総利益 1,891 百万円（同 2.6% 減）と概ね横ばいを予想するが、営業利益は 550 百万円（同 26.2% 減）と大幅減益を見込んでいる。ただ、第 2 四半期累計決算では、
売上高 2,172 百万円（前年同期比 24.3% 増）、売上総利益 912 百万円（同 25.8% 増）、営業利益 264 百万円（同56.7% 増）で推移している。第 2 四半期累計決算では蓄電池が好調で、売上高、売上総利益は概ね計画どおりながら、営業利益については計画を大きく上回って推移している。

SHP事業の商品・収入別売上高推移
太陽光発電システム

各種住宅設備

4 , 583
3 , 924

4,000

140

蓄電池

売電

（百万円）
2,500

（百万円）
5,000

SHP事業の商品・収入別売上総利益推移

4 , 615138

1 , 941

1 , 891

63

58

1,495

1,459

69
326

64
308

376

20/3期

21/3期

2,000

139

1 , 476
3,000
2,550

3,335

1,500

3,454

1,000

2,000
1,000

207

218

998

880

500
1,020

0

58

1,012

0
20/3期

21/3期

22/3期
（計画）

22/3期
（計画）

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

3. 新たな成長戦略
同社グループでは、電力の小売全面自由化による収益機会の増大や FIT の買取期間が満了するユーザーの拡大という市場環境をとらえて、小売電気事業の急成長や蓄電池販売の拡大を図っている。また、2020 年 12 月～
2021 年 1 月には小売電気事業における電力市場価格高騰の影響から収益が大きく圧迫された教訓を生かし、
2021 年 3 月期において 6 ～ 7 割であった市場調達比率を 3 割程度にまで抑えた。こうしたヘッジ手段の活用によって、調達価格変動リスクの低減を図る方針だ。
また、2021 年 3 月期から、新たに事業用自家消費太陽光発電システムの提供にも着手している。工場の屋根などに太陽光発電システムを設置し、工場で作った電気を利用することで電力コストを削減するものだ。同社グルー
プでは、電子ブレーカーや LED などの販売先の電力消費量を把握していることから、提案しやすいと見られる。
また、中小企業向けの太陽光発電システム販売は、競合先が比較的少ない事業分野であり、業務用エアコンなどの従来商品に比べて利益率が高いようだ。

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今後の見通しさらに、2022 年 3 月期からは、電力販売契約（PPA：Power Purchase Agreement）に基づく太陽光発電シ
ステム販売も開始している。PPA では、電力の需要家（事業者・個人住宅）が PPA 事業者に敷地や屋根などのスペースを提供し、PPA 事業者が太陽光発電システムなどの発電設備の無償設置と運用・保守を行う。 また同時に、PPA 事業者は発電した電力の自家消費量を検針・請求し、需要家側はその電気料金を支払う仕組みだ。
需要家は初期投資が不要なうえ、設置 10 年後には太陽光発電システムを譲り受ける仕組みとなっている。今後の成長戦略の一環である。
同社グループでは、エネルギーコストソリューション事業とスマートハウスプロジェクト事業で安定収益を確保
し、小売電気事業の業績を伸ばすことで、今後も増収増益を続ける計画である。上述のように、現状に満足せず、新たな成長機会を求めて、次々に新事業に着手する積極的な経営姿勢は評価すべきであろう。
同社では例年、中期経営計画の見直しを行い、新中期経営計画を発表してきたが、2021 年 3 月期からはコロナ
禍拡大に伴う先行き不透明感もあって、未発表である。ただ、会社としての経営方針を明確化し、同社の投資家や従業員が同社の将来像を共有するためにも、中期経営計画の正式発表は有意義であると弊社では考える。

█ 株主還元策2022 年 3 月期は、年間 14.5 円の配当を予想
同社は株主還元策として配当を実施している。そして、事業基盤を強化し企業価値を高めるため内部留保を充実させること、会社業績の動向に応じて株主へ成果を配分していくこと、これらを総合的に勘案したうえで安定的に株主に利益還元することを利益配分に関する基本方針としている。また、同社では、投資単位当たりの金額を引き下げることにより同社株式の流動性の向上と投資家層の拡大を図ることを目的として株式分割を実施しており、2021 年 3 月期も 2020 年 9 月 1 日付で、1 株に付き 2 株の割合で株式分割をした。また、2018 年 3 月期
からは中間配当を実施、継続している。
同社では、2017 年 3 月期から 2021 年 3 月期まで 5 期連続の増配を実施した。2021 年 3 月期には、株式分割後ベースで、中間配当 5.0 円（東京証券取引所 JASDAQ（スタンダード）から東京証券取引所市場第 2 部への上場変更に伴う記念配当 2.5 円を含む）、期末配当 12.0 円（東証 1 部指定の記念配当 2.5 円を含む）、合計 17.0 円とし、配当性向は 34.4% に上昇した。2022 年 3 月期には、中間配当 5.0 円、期末配当 9.5 円、合計 14.5 円を計画する。配当性向は 15.9% と、同社が目途とする 20% に届かない見通しだ。ただ、好調な第 2 四半期決算を見ると、通期決算も業績予想を上回り、期末配当を増配する可能性もありそうだ。
同社では、2022 年 4 月からは「プライム市場」を選択し申請しているが、多くの機関投資家の投資対象となる
のにふさわしい時価総額（流動性）、より高いガバナンス水準を備え投資家との建設的な対話の実践、持続的な成長と中長期的な企業価値の向上への積極的な取り組みなどの、東京証券取引所が定めた上場基準を十分にクリアしていると考える。

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株主還元策

一方、同社グループでは、CSR（企業の社会的責任、Corporate Social Responsibility）にも積極的に取り組んでいる。常に社会のニーズに応えた商品・サービスを提供し続け、新たな価値創造を行うことで、企業価値を向上させ、社会や環境が抱える問題の解決と、社会の持続的な発展に貢献することを基本方針としている。同社
グループの取扱商品・サービスは、地球環境の負荷削減につながるものである。また、同社グループは Jリーグに加盟するプロサッカーチームの横浜 FC のオフィシャルクラブパートナーとして、同クラブをサポートしている。2020 年 7 月 1 日には同クラブを応援するための電力料金プラン「横浜 FC でんき」を開設し、徴収した電気料金の一部をトレーニング環境の設備に充当することを発表したことも、CSR の一環と言えるだろう。近年、世界的にも ESG 投資（環境（Environment）、社会（Social）、ガバナンス（Governance）を重視した株式投資）を行う機関投資家が増えており、我が国でも ESG 投資は急増している。その意味でも、同社株は、注目される銘柄と言えるだろう。

1株当たり配当金と配当性向
中間配当（左軸）（円）

期末配当(左軸)

配当性向（右軸）
34.4

18.0

36.0

15.0

12.0

（%）

30.0

19.0

20.7

19.6

18.3

12.0

9.5

9.0

24.0
18.0

9.5
6.0

15.9

6.0

12.0

3.8
3.0

4.2

2.5

2.5

2.5

18/3期

19/3期

20/3期

5.0

5.0

21/3期

22/3期
（予）

0.0

6.0
0.0

17/3期

注：2017 年 10 月に 1 株を 1.5 株に、2018 年 8 月に 1 株を 2 株に、2020 年 9 月に 1 株を 2 株に株式分割しているため、配当は分割後ベースで遡及修正。2021 年 3 月期中間配当は東証 2 部上場変更に伴う記念配当 2.5円と、期末配当は東証 1 部指定の記念配当 2.5 円を含む
出所：決算短信よりフィスコ作成

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