本資料は（一財）社会変革推進財団との業務委託契約に基づき、SIMIの責任において制作されました。原著の著作権は当該資料を作成した作者にあり、日本語化された資料の著作権は（一財）社会変革推進財団及び（一財）社会的インパクト・マネジメント・イニチアチブにあります。 (https://simi.or.jp/grc）

Raising the Bar 2
Bluemark’s Framework for Evaluating Impact
Reporting

投資家の発行するインパクト報告の検証方法について

2022年12月
須藤奈応 抄訳・まとめ

問題意識
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インパクト投資家は、投資行動やインパクトマネジメントが真に環境的社会的課題の解決に貢献しているのか説明する責任を追う。その責任を果たすためのツールとして、取組みや進捗を取りまとめるインパクト報告がある。
しかし、質の高いインパクトの報告（インパクトレポート）のための明確な基準やガイダンスが未だないため、インパクトパフォーマンスを有意義に評価することに制約がある状態になっている。
BlueMark社は、2020年よりインパクトレポートの検証サービスを投資家に対して提供してきている。2022年12月時点では19社実施済（KKRなど）。
Raising the Bar (2022年4月公表）以降、検証方法を高度化させ、今回はImpact Frontiers(*)の協力のもと、インパクトレポート検証方法のパイロットを実施。
投資するアセットクラスが異なる、7社で実験的に検証をし、その学びを本レポートにまとめた。

(*)Impact Frontiers: インパクト投資を志す投資家がともに学び、インパクト投資市場を協働で形成していくことを目指し、北米・欧州・アジアなどにおいて、インパクト投資及びIMMの実践支援や研修事業、投資家ネットワークの形成等を行うイニシアチブ。もともとは財務とインパクトを統合した「インパクト・フロンティア」を模索する12のインパクト投資家の協働事業としてスタートし、その後 IMP（Impact ManagementProject）に統合。2021年のIMPの発展的解消（一部は Impact Management Platform としてリニューアル）にともない、IMPとして開発されたリソースや知見をインパクト投資家へグローバルで幅広く提供。
https://impactfrontiers.org/

パイロットプログラムについて• 2022年4月にRaising the Barの第一弾とし•て、インパクト報告のベストプラクティスについて57の関係者にインタビューを実施。
インタビューの結果、関係者（インパクトを追求するアセットマネジメント会社やそれらの資金提供者などのステークホルダー）から、インパクトレポートに何が記載されるべきかについて、概ね合意が見られた（右記参照）。

本プログラムは、上述の結果に加え、以下のインプットをもとに検証を行った。
1. 投資家のインパクトレポートとそれに付随するデータセット、文書、開示、
2. インパクトマネジメントの実践とプロセス、およびデータ収集手順に関する文書
3. 主要スタッフへのインタビュー。

インパクトレポートに期待される主な構成要素
明確な目的及び期待
適切な指標
相対的なパフォーマンス結果
ステークホルダーの視点の埋め込み• リスクと教訓に対する透明性••••インパクトレポートに関する検証フレームワーク
インパクトレポートに関する検証フレームワーク

インパクトレポートに係る検証フレームワーク
信頼性（Reliability)

完全性（Completeness)
３１••「インパクト戦略」
ポートフォリオレベルの目的
投資案件レベルでのインパクトテーゼ•
•

４２

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•

「インパクト結果」
指標及びパフォーマンス分析定性的なコンテキスト及びストーリー

ファンドのインパクト戦略や結果に係る、インパクト報告の範囲及び関連性に着目する。
• 「インパクト戦略」：投資家のインパクトの意図及びアプロー
チがポートフォリオレベル及び投資案件レベルで明確になっているかを確認する。
• 「インパクト結果」：報告における、ポートフォリオを構成する投資案件のカバー率、戦略に対する指標の関連性、内容を解釈するために必要な文脈（コンテクスト）、定性的情報の提供度合いを確認する。

「データの明瞭度」
インパクト及びESGマネジメントのアプローチ
データソース、算出方法及び引用••「データの質」
データ収集手順及び管理
データ品質管理プロトコル

インパクト報告におけるデータの分かりやすさ及び質に注目する。
データマネジメントシステムや規定も含む。
• 「データの明瞭度」：投資家のインパクト及びESGのマネジメン
トのアプローチや手法が開示されているか、適切に業界基準を活用しているか、データソース及び前提条件の透明性が確保されているか確認する。
• 「データの質」：データマネジメントシステムや品質管理に関連し、データソースと公表内容との一貫性を確認する。

１「インパクト戦略」のレーティング基準•Advanced（先進的）High（高）Moderate
（中）

Low
（低）

•
•

潜在的なネガティブインパクトを含め、インパクトテーゼに関連する重要な要素の説明がある
インパクト戦略の対象としているステークホルダーが特定されているインパクト戦略を裏付けるエビデンスの紹介及び／または情報が記載されている•••インパクト戦略に関連する潜在的なリスクに対する説明がある
インパクトの貢献に対する投資家のアプローチに関する説明がある
SDGターゲットやインパクトの５次元（５つの基本要素）分析等の業界基準を活用した、インパクトアウトカムの説明がある••

インパクトテーゼに繋がるアウトカムやアウトプットの指標が明確である
各投資案件における、インパクトテーゼ（例えば課題、その解決策、アウトカム）の構造化された説明がある
ポートフォリオレベルでの目標やテーマをインパクトテーゼとしての説明がある••

ポートフォリオレベルでの目標及びテーマの一般的な説明になっている２「インパクト結果」のレーティング基準•Advanced
（先進的）

••
•

High
（高）

Moderate
（中）
Low
（低）

外部のベンチマークおよび/またはアトリビューション（因果）関係を報告するなどのリーディングプラクティスを採用している調査結果の集計や評価からの一次引用することによる、主要なエンドステークホルダーの視点が埋め込まれている
ESGパフォーマンスおよび活動に関する説明及び/または指標がある
投資家への貢献活動に関する説明及び/または指標がある•••

過去の分析に基づく学びに関する説明がある
目標に対する、パフォーマンスデータが提示されている
前年度実績との関連および/またはベースラインとの比較されたインパクト・パフォーマンス・データが提示されている•インパクト・テーゼにつながるアウトプットまたはアウトカム指標が提示されているポートフォリオ内のすべての投資について、標準化された方法でインパクト結果を報告している••

インパクトの結果が一貫性のない方法で報告されている、または一部の投資についてのみ報告されている

3「データ明瞭度」のレーティング基準•

外挿データの方法論と仮定が明確に説明されている••••業界標準のデータが明確かつ広範に使用されている
カスタマイズされたインパクト指標の定義が記載されている報告書のインパクトデータの出典の明確に記述されているインパクトとESGマネジメントのアプローチ（データ収集方法を含む）についての説明がある••

データの引用と業界標準が一部活用されているインパクトマネジメントアプローチを含むハイレベルな説明がある••

インパクトマネジメントへの取り組みについての記述が不十分である
報告書のインパクトデータの出典は不特定である

Advanced（先進的）High（高）Moderate
（中）
Low
（低）

4

「データの質」のレーティング基準•Advanced
（先進的）

••

High（高）•••Moderate
（中）

Low
（低）

••
•

検証の結果、報告されたデータとデータマネジメントシステム及び記録との間に不整合がない報告書の関連指標に関する外部保証（投資先が保証を得た場合を含む）を受けている
検証の結果、報告されたデータと基礎となるデータマネジメントシステム及び記録との間に不整合はない
投資先からの生データを集計する際に採用したプロセスおよび前提条件について、明確な基礎資料が作成されている
データレビューと品質管理プロセスが確立されている
いくつかの裏付けとなるデータ/裏付け資料、及び/または報告されたデータにおける軽微な矛盾が検証されているインパクトデータは、明確なプロトコルに基づき標準化された方法で収集・管理されている
検証の結果、裏付けとなる情報が限られていること、及び／または報告されたデータに潜在的な誤りがあることが判明している
インパクトデータが一貫性のない、または場当たり的な方法で収集されている

パイロットプログラム概要
パイロットプログラム概要

完全性（Completedness)１「インパクト戦略」• 平均的に見て、評価が最も高かったのは「インパクト戦略」であり、これはファンドマネジャーがインパクトの意図を効果的に表現することができているといえる。
• 実際、「Advanced（先進的）」の評価が見られたのは、インパクト戦略のみであり、インパクト戦略の開示に関連する報告慣行は、他の分野よりも成熟していることが分かった。
• 一方、ポートフォリオと投資案件の両レベルでのインパクト戦略の説明の深さと一貫性において、パイロット参加者間において大きな差があった。

２「インパクト結果」• 7件中5件（71％）の報告書が「Low（低）」または「Moderate（中）」の評価を受け、ネガティブなインパクトや予想外のインパクトに関するデータがないことが顕著だった。
• これは、インパクト結果に対する報告についてはまだ市場が成熟していないことを示唆している。

信頼性（Reliability)

3「データ明瞭度」• 「Low（低）」と「Moderate（中）」の評価が最も多く、この分野での透明性のある報告がされていないことが浮き彫りになった。
• その結果、インパクト報告の利用者がどの指標が有意義に比較・集計できるかを知るにはまだ課題があることが分かった。

4「データの質」• パイロットプログラムでは、データの入手可能性とデータ管理プロセスの両方に関して高いレベルのばらつきが確認されたが、各報告のデータポイントのサンプルをレビューした結果、関連する内部データ管理システムおよび記録との整合性が認められた。
• しかし、報告されたデータの正確性についてより高い信頼性を得るためには、投資先へのインタビューを含む、より深いレベルの検証が必要であると思われる。

パイロット参加会社

なお、参加会社のうち、1社は匿名を希望。

ご利用条件
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