COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポートグリムス
3150 東証 JASDAQ
企業情報はこちら >>>2018 年 8 月 17 日（金）執筆：客員アナリスト

国重 希
FISCO Ltd. Analyst Nozomu Kunishige

FISCO Ltd.
http://www.fisco.co.jp

COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
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グリムス2018 年 8 月 17 日（金）3150 東証 JASDAQ

http://www.gremz.co.jp/ir/██目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 2018 年 3 月期は 3 期連続の最高益を達成.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2019 年 3 月期も更なる増収増益を予想. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 2018 中期経営計画で小売電気事業を原動力に成長を続ける一方、次の成長戦略にも着手.. . .

02■会社概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03
1. 会社概要. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

2. 沿革........................................................ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04■事業概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 05
1. エネルギーコストソリューション事業.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

06

2. スマートハウスプロジェクト事業.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07

3. 小売電気事業....................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 07
1. 2018 年 3 月期の業績概要. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07

2. 財務状況及びキャッシュ・フローの状況. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

09■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 11■中長期の成長戦略------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 12
1. 新中期経営計画の定量目標.............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

12

2. 事業別の戦略....................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

12

3. 新たな成長戦略................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

14■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 15

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小売電気事業を原動力に、エネルギーソリューションカンパニーとして発展・拡大を目指す
グリムス <3150> は、一般家庭から工場、オフィス等の幅広い顧客を対象に、高圧から低圧まですべての電力
種別の領域で、エネルギーに関する幅広い商品・サービスを提供している。創業以来、エネルギーに関する豊富な知識を有する営業社員により、顧客のニーズに合った的確なコンサルティングを続けてきたことによる、「豊富な顧客基盤」と「高い顧客満足度」を生かした「成長分野への展開力」が同社グループの強みである。これまでエネルギーコストソリューション事業、スマートハウスプロジェクト事業を中心に増収増益決算を続けてきたが、今後は小売電気事業を原動力に業績を伸ばす計画である。加えて、次の成長戦略として、バーチャルパワー
プラント実証事業にも参画している。
1. 2018 年 3 月期は 3 期連続の最高益を達成
2018 年 3 月期の連結業績は、売上高が 8,980 百万円（前期比 26.3% 増）、営業利益が 1,018 百万円（同 35.5% 増）と、創業以来 13 期連続の増収及び 3 期連続の最高益を達成し、おおむね 2018 年 2 月 23 日発表の修正計画に沿った着地となった。セグメント別にはエネルギーコストソリューション事業が好調であったことや、2017 年
3 月期は赤字で当初計画も赤字の見込みであった小売電気事業が黒字に転換したことなどが好決算につながった。以上から、ROE は 22.0% と収益性が高く、前期の 18.8% からさらに上昇している。また、自己資本比率
は 55.6% と高く、財務の健全性も高い。
2. 2019 年 3 月期も更なる増収増益を予想
2019 年 3 月期の業績予想は、売上高 11,512 百万円（前期比 28.2% 増）、営業利益 1,273 百万円（同 25.0% 増）と、引き続き増収増益決算を予想している。エネルギーコストソリューション事業では、電子ブレーカーのリプ
レイスなどストック収益や、LED 照明・各種省エネ設備のクロスセルの強化により増収増益を、またスマート
ハウスプロジェクト事業では、ハウスメーカーとの提携販売、蓄電池のセット販売や単体販売の推進により、売上高は横ばいながら、営業増益を予想する。さらに、本格稼働を始めた小売電気事業は、低圧電力需要家の顧客基盤を活用して、営業利益を大きく伸ばす見込みだ。新たに始めた高圧電力需要家への電力小売については業績予想に織り込んでおらず、業績の上振れ要素である。なお、同社は 2018 年 7 月 31 日を基準日として 1 対 2 株の株式分割を行い、通期の配当金は分割後換算で 12.5 円と、前期並みの配当を予想しているが、今期も増配の可能性が高そうだ。

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要約

3. 2018 中期経営計画で小売電気事業を原動力に成長を続ける一方、次の成長戦略にも着手
2018 年 6 月 27 日に発表した 2018 中期経営計画では、これまで築いてきた顧客基盤を活用し、新たな事業領域としてスタートした小売電気事業を中心とするストック収益の拡大により、売上と利益の増加を目指す。
2021 年 3 月期には、売上高 14,840 百万円（2018 年 3 月期実績比 1.65 倍）、営業利益 1,715 百万円（同 1.68倍）を計画する。
さらに、同社では経済産業省のバーチャルパワープラント（いくつかの小規模発電所や、電力の需要抑制システ
ムを 1 つの発電所のようにまとめて制御を行うこと）実証事業に参画し、次の成長戦略にも着手している。太
陽光発電をめぐる市場環境として、固定価格（余剰電力）買取制度等の適用が終わる卒 FIT 案件が 2019 年度
で約 50 万件発生するなど、今後は FIT の期間満了案件が増加することが見込まれる。そのため、ユーザーは太陽光発電により発電した電力をこれまでのように定額で売電できなくなり、自家消費のメリットが高まることから、蓄電池の需要が増加することになる。そして、ユーザーは自らの電力需要の形態に応じて自家消費と売電の最適な組み合わせを行うことが最もメリットを享受できることになる。実証事業への参画を通じて、蓄電池販売を拡大するとともに、今後はユーザーからの余剰電力の買取という新たなビジネスチャンスに結び付けたい考えである。
Key Points

・エネルギーに関する幅広い商品・サービスを提供し、エルギーコストソリューション事業、スマー
トハウスプロジェクト事業、小売電気事業を展開。
・2018 年 3 月期では小売電気事業が黒字に転換、3 期連続で最高益を更新し、増配を実施。財務の健全性が高く、収益性も高い。
・2019 年 3 月期も小売電気事業を中心に引き続き増収増益を予想するが、業績予想に織り込んでいない高圧電力需要家への電力小売が業績の上振れ要素。
・「2018 中期経営計画」を発表、小売電気事業を原動力に、グループの飛躍的成長を目指す。次の成長戦略として、バーチャルパワープラント実証事業に参画。

業績推移
（百万円）

売上高（左軸）㻝㻝㻘㻡㻝㻞

㻝㻞㻘㻜㻜㻜

㻤㻘㻥㻤㻜㻝㻜㻘㻜㻜㻜

㻡㻘㻣㻤㻝

㻢㻘㻝㻣㻝

㻢㻘㻣㻟㻥

㻣㻘㻝㻜㻥

㻝㻘㻞㻜㻜

㻝㻘㻜㻝㻤
㻤㻜㻜

㻣㻡㻞

㻠㻘㻜㻜㻜

㻞㻘㻜㻜㻜

㻝㻘㻞㻣㻟

㻝㻘㻠㻜㻜

㻝㻘㻜㻜㻜

㻤㻘㻜㻜㻜
㻢㻘㻜㻜㻜

（百万円）

営業利益（右軸）

㻢㻜㻜

㻡㻣㻡

㻠㻜㻜

㻟㻡㻢

㻞㻜㻜

㻞㻣㻤

㻜

㻜
㻝㻠㻛㻟期

㻝㻡㻛㻟期

㻝㻢㻛㻟期

㻝㻣㻛㻟期

㻝㻤㻛㻟期

㻝㻥㻛㻟期
㻔予想㻕

出所：決算短信よりフィスコ作成
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総合エネルギーソリューションカンパニー
1. 会社概要
同社は、「創エネ・省エネ・蓄エネ」を事業領域とし、電力の運用・設備・調達改善を通じて顧客にエネルギーソリュー
ションを提供して成長を続けてきた。現在、エネルギーコストソリューション事業、スマートハウスプロジェク
ト事業、小売電気事業を行っている。同社は持株会社として、グループ経営戦略の策定・推進と事業会社の経営
監督を行い、傘下に、事業者向けに電力コスト削減のコンサルティングを提供する ( 株 )GR コンサルティング、
電力の小売・取次及びエネルギーマネジメントシステムの販売を行う ( 株 ) グリムスパワー、住宅用太陽光発電システムや蓄電池等のエネルギー関連商品の販売及び再生可能エネルギーの開発を行う ( 株 ) グリムスソーラーの 3 事業会社を有する。
電力小売の全面自由化により、電力市場は拡大が見込まれる。同社グループは、一般家庭や町工場等が対象の低圧電力市場（契約電力 50kW 未満）から、工場、スーパー、ビル等が対象の高圧電力市場（同 50kW 以上）までのあらゆる領域に対応可能なエネルギーに関する幅広い商品・サービスを提供している。創業以来、営業社員のコンサルティングによるエネルギーソリューションの実績に裏付けられた「豊富な顧客基盤」と「高い顧客満足度」を生かした「成長分野への展開力」が、同社グループの強みである。営業社員は、エネルギーソリューショ
ンに関する豊富なノウハウを持つとともに、顧客本位の提案を行うことを根幹としており、電力コストの削減（運用改善）の提案はもちろんのこと、顧客のニーズをくみ取って、LED 照明、業務用エアコン、冷凍機、コンプレッ
サーといった、省エネルギーに効果があると考えられる様々な商品の提供（設備改善）を順次検討し、迅速に対応することを徹底している。営業社員が現場からフィードバックする顧客のニーズを迅速に商品・サービスとして取り扱うとともに、顧客のメリットを追求する姿勢が、既存顧客への電力の小売（調達改善）の販売成約率が約 80% といった事実にみられる強固な顧客基盤の構築につながっている。また、エネルギーに関する商品・サービスの市場動向を常に調査するとともに、積極的に他社と業務提携を行うことで、新たな商品・サービスや販売手法を取り入れている。

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会社概要

電力市場及び同社グループの取扱商品・サービス

出所：2018 中期経営計画資料より掲載

2. 沿革
同社は、現代表取締役社長の田中政臣（たなかまさおみ）氏らによって 2005 年 7 月 4 日に設立された。当初は電子ブレーカーの販売からスタートしたが、2010 年 4 月に住宅用太陽光発電システム等の店舗販売を開始、2012 年 12 月には LED 照明の販売を開始、2013 年 12 月に電力の取次及びエネルギーマネジメントシステムの販売開始、2014 年 3 月に太陽光発電所の運営を開始、2016 年 12 月には電力の小売開始など、エネルギーに関する分野を中核に据え、年々事業領域を拡大している。
同社では事業拡大に伴い、2011 年 4 月より持株会社制に移行し、現在の会社名株式会社グリムスに商号を変更した。2018 年 3 月 31 日現在、連結従業員数は 280 名である。

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会社概要

沿革
年月

主な沿革

2005年 7月

エネルギーコスト及び環境負荷の削減に係る事業を行う目的で会社設立。電子ブレーカーの販売開始。

2007年 7月

オール電化（エコキュート及び IH クッキングヒーター）の販売を開始。

2009年 3月

ジャスダック証券取引所（現：東京証券取引所 JASDAQ スタンダード）に上場。

2009年11月

ブログパーツ型環境貢献サービス「グリムス」の運営開始。

2010年 4月

太陽光発電システムの販売開始。

2011年 4月

（株）グリムスへ商号変更し、持株会社制へ移行。（株）グリムスソーラー、（株）GR コンサルティングを設立。

2012年12月（株）GF ライテックを設立し、LED 照明の販売開始。

2013年11月（株）グリムスベンチャーズ設立。

2013年12月

電力のマネジメント等を行う（株）エナリス <6079> との包括契約を締結し、電力の取次及びエネルギーマネジメ
ントシステムの販売開始。

2014年 3月

再生可能エネルギー開発事業として太陽光発電所の運営を開始。

2014年 9月

エナリスと資本提携。

2015年 5月

グリムスソーラー嬬恋太陽光発電所の運転開始。

2016年 2月

事業改編により（株）GF ライテックを（株）グリムスパワーに商号変更。

2016年 4月

電力の取次及びエネルギーマネジメントシステムの販売事業を（株）GR コンサルティングから分離、（株）グリム
スパワーに承継。

2016年 5月

グリムスソーラー懐山太陽光発電所の運転開始。

2016年11月（株）グリムスパワーが小売電気事業者に登録。

2016年12月（株）グリムスパワーが電力の小売開始。

2017年10月（株）グリムスベンチャーズを譲渡。

出所：ホームページ、有価証券報告書よりフィスコ作成██事業概要エネルギーに関する商品・サービスを軸とした事業を展開
同社は、エネルギーに関する商品・サービスを軸とした事業を展開してきた。2018 年 3 月期のセグメント別では、エネルギーコストソリューション事業が売上高 4,037 百万円（構成比 45.1%）、営業利益 1,223 百万円（同 82.7%）、スマートハウスプロジェクト事業が売上高 3,533 百万円（同 39.4%）、営業利益 220 百万円（同14.9%）、新たに独立セグメントとして分離された小売電気事業が売上高 1,388 百万円（同 15.5%）、営業利益
36 百万円（同 2.4%）であった。なお、インキュベーション事業については、2018 年 3 月末をもって廃止した。

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事業概要㻞㻜㻝㻤年㻟月期 セグメント別売上高・営業利益
エネルギーコストソリューション事業

スマートハウスプロジェクト事業

小売電気事業

㻝㻡㻚㻡㻑

㻞㻚㻠㻑
㻝㻠㻚㻥㻑

売上高㻔外側㻕㻤㻘㻥㻤㻜百万円
営業利益㻔内側㻕㻝㻘㻜㻝㻤百万円
㻟㻥㻚㻠㻑

㻠㻡㻚㻝㻑

㻤㻞㻚㻣㻑

注：インキュベーション事業を除いて計算、営業利益は全社費用控除前
出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

1. エネルギーコストソリューション事業
同事業は、主に法人に対してエネルギーコスト削減の提案を行うもので、傘下に子会社の GR コンサルティングとグリムスパワーの 2 社を有する。
GR コンサルティングでは、中小企業規模事業者など低圧電力需要家向けに電力コスト削減のコンサルティングを行っている。低圧電力需要家向けの電力コスト削減は、電力契約の種類変更と電子ブレーカーの導入提案により、電力供給を確保しつつ毎月固定で課金される電力基本料金の低減による運用改善を実現している。電子ブレー
カーはリースやクレジットを利用して販売し、リース期間満了後にまたリプレイス販売を行う。レンタル希望の
顧客にはレンタルも行っている。また、設備改善として、LED 照明や業務用エアコン、冷凍機といった各種省
エネ設備の販売を行っている。東京・大阪・名古屋にある事業所を拠点に全国的に営業を展開している。
一方、グリムスパワーでは、高圧電力需要家向けに電力コスト削減のコンサルティングを行っている。高圧電力
需要家向けの電力コスト削減のコンサルティングは、部分供給制度を利用し、電気の調達先を見直し、調達改善することで電力料金の削減を実現する電力の取次を行っている。また、電力の使用状況の監視のためにエネルギー
マネジメントシステムを販売している。同社においても、設備改善として、LED 照明や業務用エアコン、コン
プレッサーといった各種省エネ設備のクロス販売を行っている。

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事業概要

2. スマートハウスプロジェクト事業
同事業は、住宅用太陽光発電システムや蓄電池等のエネルギー関連商品の販売による設備改善や、再生可能エネ
ルギーの開発を行うもので、子会社のグリムスソーラーが一般消費者向けに各種商品の販売を行っている。住宅
用太陽光発電システムや蓄電池は、長州産業 ( 株 )・京セラ <6971>・パナソニック <6752> などの製品を取り扱っている。販売は、ファミリー層が集まるイオンモール <8905> などの大型商業施設における催事場で販売するほか、業務提携しているハウスメーカー等からの紹介による販売も活用している。また、太陽光発電システムの設置に伴って屋根塗装など外注工事の受託も行う。再生可能エネルギー開発事業については、群馬県と静岡県にて保有するメガソーラーを主体とする太陽光発電所による売電収入をストック収益源としている。
3. 小売電気事業
小売電気事業は、2016 年 11 月にグリムスパワーが小売電気事業者として登録を受け、2016 年 12 月より事業を開始した。電力の小売は、仲介業者に委託して一般社団法人 日本卸電力取引所（JEPX）が運営する卸電力取引所から調達した電気や一般電気事業者から相対で調達した電気を低圧及び高圧電力需要家に販売し、顧客から毎月受け取る電気料金を収益とする事業である。顧客は調達改善として、一般電気事業者から電気を購入するよ
りも割安な価格で電気を購入することができる。なお、従来は低圧電力需要家のみに販売していたが、2018 年
5 月より販売対象を高圧電力需要家まで拡大している。

██業績動向2018 年 3 月期は増収増益決算、売上高営業利益率も上昇傾向
1. 2018 年 3 月期の業績概要
2018 年 3 月期の連結業績は、売上高 8,980 百万円（前期比 26.3% 増）、営業利益 1,018 百万円（同 35.5% 増）、
経常利益 1,100 百万円（同 37.1% 増）、親会社株主に帰属する当期純利益 703 百万円（同 39.0% 増）となった。
売上高は会社設立以来 13 期連続の増収、営業利益、経常利益及び親会社株主に帰属する当期純利益は 3 期連続の過去最高益の更新を達成している。おおむね 2018 年 2 月 23 日発表の修正計画に沿った数字であったが、営業利益は期初予想の 830 百万円を 22.7% も上回って着地し、売上高営業利益率は前期の 10.6% から 11.3% に上昇した。当初は赤字を見込んでいた小売事業が黒字を計上した影響が大きかった。

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業績動向2018 年 3 月期

連結損益計算書（単位：百万円）

17/3 期

18/3 期

前期比

修正予想比

金額

売上高比

修正予想

金額

売上高比

増減額

増減率

増減額

増減率

売上高

7,109

100.0%

8,970

8,980

100.0%

1,870

26.3%

10

0.1%

売上総利益

3,533

49.7%

-

4,058

45.2%

525

14.9%

-

-

販管費

2,781

39.1%

-

3,039

33.8%

258

9.3%

-

-

営業利益

752

10.6%

1,000

1,018

11.3%

266

35.5%

18

1.8%

経常利益

802

11.3%

1,091

1,100

12.3%

297

37.1%

9

0.8%

親会社株主に帰属する
当期純利益

505

7.1%

685

703

7.8%

197

39.0%

17

2.5%

注：修正予想は 2018 年 2 月 23 日発表
出所：会社資料よりフィスコ作成

セグメント別で見ると、エネルギーコストソリューション事業が業務用エアコン・冷凍機・コンプレッサーなどの各種省エネ設備のセット販売やクロスセル、電力料金の削減を目的とした電力の取次手数料が好調に推移した。
その結果、売上高が 4,037 百万円（前期比 20.0% 増）、全社費用控除前の営業利益は 1,223 百万円（同 27.9% 増）となった。売上高営業利益率も前期の 28.4% から 30.7% に上昇した。
スマートハウスプロジェクト事業は、ハウスメーカーとの提携販売や VPP の活用といった多様な販売手法を積極的に推進したことで、提携販売は好調に推移し、塗装・リフォームなど外注工事も堅調に推移したが、売電価格の低下等の要因により、住宅用太陽光発電システム・蓄電池に関連する売上は減少した。メガソーラー 2 基を中心とする太陽光発電所による売電収益は、ストック収益として安定的な収益基盤となっている。その結果、売上高は 3,533 百万円（前期比 4.0% 減）、営業利益も 220 百万円（同 6.0％減）にとどまった。売上高営業利
益率も前期の 6.4% から 6.2% に低下した。
2018 年 3 月期よりエネルギーコストソリューション事業から分離された小売電気事業については、負荷率（最大電力に対する平均電力の比率）が低く電力料金の削減余地が高いエネルギーコストソリューション事業の既存顧客を主な対象として電力の小売を推進し、約 80% といった高い成約率をもとに順調に収益を伸ばしている。
また、電力の調達コストも安定的に推移していることで、順調に利益を拡大している。その結果、売上高は 1,388
百万円（前期は 3 百万円）、営業利益は 36 百万円（同 51 百万円の損失）となり、売上高営業利益率は 2.6% であった。
なお、インキュベーション事業については、2017 年 10 月１日付で ( 株 ) グリムスベンチャーズの全株式を譲渡したことにより、2017 年 10 月以降、業務活動を行っておらず、2018 年 3 月末をもって廃止した。同事業の売上高は 20 百万円（前期比 67.1% 減）、セグメント損失は 9 百万円（前期は 13 百万円の利益）となったが、業績面への影響は軽微であった。

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業績動向セグメント別営業利益の推移（全社費用控除前）
エネルギーコストソリューション
スマートハウスプロジェクト
小売電気

（百万円）
㻝㻘㻢㻜㻜
㻝㻘㻠㻜㻜

㻞㻞㻜㻌

㻝㻘㻝㻡㻞

㻝㻘㻞㻜㻜

㻝㻘㻠㻣㻜
㻟㻢㻌

㻞㻟㻠㻌

㻝㻘㻜㻜㻜
㻤㻜㻜

㻝㻘㻞㻞㻟㻌

㻢㻜㻜
㻥㻡㻢㻌

㻠㻜㻜
㻞㻜㻜

㻙㻡㻝㻌

㻜

㻝㻣㻛㻟期

㻙㻞㻜㻜

㻝㻤㻛㻟期

出所：決算短信よりフィスコ作成

高い収益性とともに健全性を確保
2. 財務状況及びキャッシュ・フローの状況
2018 年 3 月期末の財務状況は、現金及び預金が前期末比 376 百万円、売掛金が同 527 百万円増加したことな
どから、流動資産は同 961 百万円増加した。また機械及び装置が同 58 百万円減少したことなどから、固定資産は同 81 百万円減少した。以上から資産合計は同 880 百万円増の 6,243 百万円となった。
負債合計では買掛金の前期末比 264 百万円増加などから、流動負債が同 615 百万円増加した一方、長期借入金
が 278 百万円減少したことなどから固定負債は同 283 百万円減少した。この結果、負債合計は同 331 百万円増の 2,763 百万円になった。
純資産合計は前期末比 548 百万円増の 3,479 百万円であった。これは親会社株主に帰属する当期純利益により703 百万円増加したことが主因である。
2018 年 3 月期末の自己資本比率は前期の 54.4% から 55.6% に上昇し、財務の健全性は高い。ROE も 18.8%から 22.0% に上昇し、収益性も向上している。日本取引所グループ <8697> の上場会社連結決算短信集計による 3 月決算上場会社の自己資本比率 30.46%、ROE 10.25% を大きく上回っている。

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業績動向

連結貸借対照表、経営指標（単位：百万円）
流動資産（現金及び預金）（売掛金）
固定資産
有形固定資産17/3 期末

18/3 期末

増減額

3,766

4,727

961

3,118

3,495

376

126

653

527

1,596

1,515

-81

1,209

1,140

-69
-8

無形固定資産179

投資その他の資産

369

365

-4

資産合計

5,363

6,243

880

流動負債

1,197

1,813

615

固定負債

1,233

950

-283

1,592

1,356

-236

負債合計

2,431

2,763

331

純資産合計

2,931

3,479

548

流動比率

314.5%

260.7%

自己資本比率

54.4%

55.6%

ROA（総資産経常利益率）

15.7%

19.0%

ROE（自己資本当期純益率）

18.8%

22.0%

（有利子負債）

【安全性】

【収益性】

出所：会社資料よりフィスコ作成

2018 年 3 月期末の現金及び現金同等物の期末残高は、3,495 百万円となり、前期末に比べ 376 百万円増加した。
2018 年 3 月期のキャッシュ・フローを見ると、営業活動により得られた資金は 830 百万円となった。税金等
調整前当期純利益 1,076 百万円、仕入債務の増加 264 百万円などが増加要因となったものの、売上債権の増加
531 百万円、法人税等の支払額 271 百万円などが減少要因となった。
投資活動により支出した資金は 63 百万円になった。有形固定資産の取得 51 百万円による資金の減少が主因である。
財務活動により支出した資金は 390 百万円となった。これは、長期借入れによる 200 百万円等の増加があった
ものの、長期借入れの返済 436 百万円と配当金の支払額 154 百万円などによる減少があったことによる。
キャッシュ・フロー計算書（単位：百万円）
17/3 期

18/3 期

営業活動によるキャッシュ・フロー

769

830

61

投資活動によるキャッシュ・フロー

-473

-63

410

財務活動によるキャッシュ・フロー

64

-390

-454

3,118

3,495

376

現金及び現金同等物の期末残高増減額

出所：会社資料よりフィスコ作成

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http://www.gremz.co.jp/ir/██今後の見通し
2019 年 3 月期は 6 期連続の増収増益を予想
今後も景気は回復基調で推移することが期待されるが、海外経済の不確実性に留意する必要がある。また、電力市場については引き続き拡大が見込まれる。
このような環境下、同社グループでは、エネルギーコストソリューション事業については、電力基本料金削減コンサルティングや LED 照明の販売により新規顧客を開拓し、顧客基盤を拡大することにより、リプレイス販売
や代理購入手数料といったストック収益の拡大につなげるとともに、業務用エアコンやコンプレッサーなどの各
種省エネ商材のクロスセルにつなげていく。スマートハウスプロジェクト事業については、住宅用太陽光発電シ
ステムと蓄電池のセット販売や蓄電池の単体販売を推進するとともに、ハウスメーカー等との業務提携によるエ
ネルギー関連商品の提携販売を促進する。また、メガソーラーによる売電収益は今後も安定的な収益基盤となる。
小売電気事業については、引き続き低圧電力需要家の顧客基盤を活用して電力の小売を推進するとともに、高圧
電力需要家への電力の小売を開始し、収益の拡大を目指す。
以上から、同社では、2019 年 3 月期業の売上高 11,512 百万円（前期比 28.2% 増）、営業利益 1,273 百万円（同25.0% 増）、経常利益 1,350 百万円（同 22.7% 増）、親会社株主に帰属する当期純利益 850 百万円（同 20.9% 増）を見込んでいる。ただ、高圧電力需要家への電力の小売については予算に含んでいないなど保守的な計画であり、業績は最終的に計画を上回る可能性が大きいと見られる。
2019 年 3 月期

連結業績予想（単位：百万円）

18/3 期

19/3 期（予想）

前期比

金額

売上高比

金額

売上高比

増減額

増減率

売上高

8,980

100.0%

11,512100.0%

2,532

28.2%

営業利益

1,018

11.3%

1,273

11.1%

254

25.0%

経常利益

1,100

12.2%

1,350

11.7%

249

22.7%

703

7.8%

850

7.4%

146

20.9%

親会社株主に帰属する
当期純利益
出所：会社資料よりフィスコ作成

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グリムス2018 年 8 月 17 日（金）3150 東証 JASDAQ

http://www.gremz.co.jp/ir/██中長期の成長戦略「2018 中期経営計画」で小売電気事業を原動力に成長を目指す一方、新たな成長戦略にも着手
1. 新中期経営計画の定量目標
電力の小売全面自由化などの電力システム改革や、余剰電力買取制度・固定価格買取制度といった再生可能エネ
ルギーの促進に関する動きのなか、同社は、新しい電気で感動と喜びを目指す総合エネルギーソリューションカ
ンパニーとして、今後もさらに成長し続ける計画である。
同社では毎年、中期経営計画の見直しを行っており、2018 年 6 月 27 日に「2018 中期経営計画」を発表した。
今後 3 年間は、これまで築いてきた顧客基盤を活用し、新たな事業領域としてスタートした小売電気事業を推進することで、売上と利益の増加を目指す。3 年後の 2021 年 3 月期には、売上高 14,840 百万円（2018 年 3月期実績比 1.65 倍）、営業利益 1,715 百万円（同 1.68 倍）への拡大を計画する。昨年発表した 2017 中期経営計画に比べ、2020 年 3 月期の営業利益を 15% 強上方修正している。新中期経営計画では小売電気事業の成長が売上高の成長をけん引し , 電力小売などのストック収益の拡大が営業利益の増加をもたらす見通しだ。
2018 中期経営計画の定量目標（単位：百万円）
18/3 期

19/3 期

20/3 期

21/3 期

実績

前期比

予想

前期比

計画

前期比

計画

前期比

売上高

8,980

26.3

11,51228.2%

13,442

16.8%

14,840

10.4%

営業利益

1,018

35.5

1,273

25.0%

1,506

18.3%

1,715

13.9%

経常利益

1,100

37.1

1,350

22.7%

1,526

13.0%

1,736

13.8%

703

39.0

850

20.9%

961

13.1%

1,093

13.7%

親会社株主に帰属する
当期純利益

出所：2018 中期経営計画資料よりフィスコ作成

2. 事業別の戦略
エネルギーコストソリューション事業では、電力基本料金削減コンサルティングの販売を着実に推進していくことで顧客基盤を拡充し、LED 照明や省エネ設備等のクロスセルを促進するとともに、リプレイス販売（ストック収益）の強化につなげる。また、電力の取次の新規開拓を推進することで、電力の取次手数料（ストック収益）の強化につなげる。2021 年 3 月期には売上高 4,139 百万円（2018 年 3 月期実績比 1.03 倍）、全社費用控除前の営業利益 1,286 百万円（同 1.05 倍）を見込む。

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中長期の成長戦略

スマートハウスプロジェクト事業においては、ハウスメーカー等との提携販売や、バーチャルパワープラント（いくつかの小規模発電所や、電力の需要抑制システムを一つの発電所のようにまとめて制御を行うこと）の活用を推進し、蓄電池の販売を促進するとともに、顧客満足度の向上と収益機会の拡大を図る。2021 年 3 月期に売上
高 3,536 百万円（2018 年 3 月期実績比 1.00 倍）、全社費用控除前の営業利益 299 百万円（同 1.36 倍）を計画する。
小売電気事業では、エネルギーコストソリューション事業で構築した顧客基盤を活用して割安な電気の販売を推進するとともに、販売対象を高圧電力需要家にも広げることで収益（ストック収益）を拡大し、今後のグループ
全体の成長の原動力とする計画である。電力コスト削減のコンサルティングにより、実際に電力コストの削減を体感している顧客を対象とするため非常に成約率が高い。また、一般家庭に比べて電力使用量が多く、かつ負荷率が低い事業者を対象とすることで、他の小売電気事業者に対し収益性の面で差別化を図っている。さらに、高圧電力需要家への電力小売の開始に伴い、低圧から高圧まですべての電力需要家に対して電力小売を拡大することで、収益機会の拡大を計画している。計画の前提となる供給数については、2019 年３月期は年間 12,000 口の契約数を見込んでいるが、2020 年３月期以降は年間 6,000 口と保守的に見込んでいる。販売対象の主要な基盤となる既存顧客数は 2018 年３月現在で顧客数 45,000 件（90,000 契約口）あり、毎年 2,500 件の顧客数（5,000契約口）の増加を見込んでいる。成長の余地は計画よりも大きいと考えられ、業績の上ぶれ要素となる。2021
年 3 月期には売上高 7,164 百万円（2018 年 3 月期実績比 5.16 倍）とセグメント中で最大規模になり、営業利
益も 771 百万円（同 21.42 倍）に成長すると予想する。今後 3 年間は、エネルギーコストソリューション事業とスマートハウスプロジェクト事業では売上高・利益ともに横ばい～緩やかな増加にとどまるのに対し、小売電気事業の急成長が同社全体の成長に大きく貢献する見通しである。
2016 年 4 月からの電力小売全面自由化に伴い、同社にとって電力市場は拡大すると見込まれる。同社グループ
は一般家庭や町工場等が対象の低圧電力市場（契約電力 50kW 未満）から、工場、スーパー、ビル等が対象の高圧電力市場（同 50kW 以上）までのすべての領域で、エネルギーに関する幅広い商品・サービスを提供している。低圧電力から高圧電力まですべてにラインアップを備えており、かつ営業力もあるのが同社グループの特徴である。
現状、同社グループは低圧需要家（電子ブレーカー）約 45,000 件、高圧需要家（電力取次）約 1,700 件、一般家庭（太陽光発電）約 12,000 件など豊富な顧客基盤を有する。また、既存顧客（低圧需要家）へ小売提案を行う際の他の電力会社からの乗り換え率約 80% と、高い顧客満足度を実現している。さらには、住宅用太陽光発電の 2019 年問題（現行の自家消費分を上回る余剰電力を電力会社が買い取る制度が、制度導入から 10 年後の 2019 年 10 月に保証期間が切れ始める問題）により蓄電池市場が急拡大すると見込まれるなか、同社グルー
プは 2017 年には蓄電池約 1,000 台を販売し（市場全体では約 42,000 台）、成長分野への展開力に優れている。
弊社では、同社グループの強みである「豊富な顧客基盤」、「高い顧客満足度」、「成長分野への展開力」を生かせ
ば、会社計画を上回る業績の達成も可能であると考える。

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中長期の成長戦略

セグメント別営業利益の計画（全社費用控除前）（百万円）

エネルギーコストソリューション

スマートハウスプロジェクト

小売電気
2,357

㻞㻘㻡㻜㻜
2,148
1,890

㻞㻘㻜㻜㻜

㻝㻘㻡㻜㻜

㻝㻘㻠㻣㻜
㻟㻢㻌
㻞㻞㻜

㻡㻥㻡㻌

㻞㻤㻡㻌

㻣㻣㻝㻌

㻞㻥㻥

㻞㻥㻥

㻞㻥㻥

㻝㻘㻞㻞㻟

㻝㻘㻟㻜㻠

㻝㻘㻞㻡㻟

㻝㻘㻞㻤㻢

㻝㻤㻛㻟期

㻝㻥㻛㻟期㻔予想㻕㻞㻜㻛㻟期（計画）㻞㻝㻛㻟期（計画）

㻝㻘㻜㻜㻜

㻡㻜㻜

㻜
出所：決算短信、2018 年中期経営計画資料よりフィスコ作成

3. 新たな成長戦略
加えて、同社は新たな成長戦略にも着手している。すなわち、2018 年 5 月には、経済産業省の「需要家側エネ
ルギーリソースを活用したバーチャルパワープラント構築実証事業」へ参画を発表した。この事業では、需要側に分散する太陽光発電や蓄電池等のエネルギーリソースをまとめて制御することにより、あたかも 1 つの発電所のように利用するしくみ（バーチャルパワープラント）を構築し、発送電分離後及び再生可能エネルギーの大量導入時代における、電力需給に関する供給力・調整⼒として実用化することを目指している。
同社としては、蓄電池マネジメント技術基盤の獲得と実制御データの収集が実証実験参画の目的であるが、実験の成果を今後の蓄電池販売強化（フロー収益の拡大）、蓄電池マネジメントサービス及び余剰買取（新たなストッ
ク収益の創出）など、新たなビジネスチャンスに結びつけたい考えである（p2 参照）。この成果が、近い将来、
具体的な数字として中期経営計画に組み込まれることになるだろう。

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中長期の成長戦略

バーチャルパワープラントのイメージ

出所：資源エネルギー庁ホームページより掲載██株主還元策2019 年 3 月期は前期並みの配当を計画するが、増配の可能性が高い
同社は株主還元策として配当を実施している。同社では、事業基盤を強化し企業価値を高めるため内部留保を充実させること、会社業績の動向に応じて株主へ成果を配分していくこと、これらを総合的に勘案した上で安定的に株主に利益還元することを利益配分に関する基本方針としている。また、同社では、投資単位当たりの金額を引き下げることにより、同社株式の流動性の向上と投資家層の拡大を図ることを目的として、株式分割を実施しており、今期も 2018 年 7 月 31 日を基準日として、1 株に付き 2 株の割合で株式分割をした。2018 年 3月期からは初の中間配当を実施し、株式分割後換算で中間配当 5 円、期末配当 7.5 円、合計 12.5 円とし、前期
比 4 円の増配とした。2019 年 3 月期については、前期並みの配当を予想しているが、配当性向は 20.7% から
17.1% に低下する見通しだ。このため、業績予想を達成すれば、今期も増配に踏み切る可能性が高いと見られる。

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株主還元策

㻝株当たり配当金と配当性向
㻝株当たり配当金㻔左軸㻕（円）

配当性向（右軸）

（㻑）

㻝㻡㻚㻜

㻠㻜㻚㻜
㻟㻞㻚㻥

12.5

12.5

㻟㻡㻚㻜

期末配当

期末配当

㻟㻜㻚㻜

㻤㻚㻡

7.5

㻣㻚㻡

㻞㻡㻚㻜

㻝㻥㻚㻜

㻞㻜㻚㻣

㻞㻤㻚㻞
㻝㻜㻚㻜

㻡㻚㻜

㻡㻚㻜

㻡㻚㻜

㻡㻚㻜
㻝㻠㻚㻟

㻞㻜㻚㻜
㻝㻣㻚㻝

㻝㻡㻚㻜

中間配当

中間配当

㻝㻜㻚㻜

㻡㻚㻜

㻡㻚㻜

㻝㻤㻛㻟期

㻝㻥㻛㻟期
㻔予想㻕

㻜㻚㻜

㻡㻚㻜
㻜㻚㻜

㻝㻠㻛㻟期

㻝㻡㻛㻟期

㻝㻢㻛㻟期

㻝㻣㻛㻟期

注：2017 年 9 月 30 日に 1 株を 1.5 株に、2018 年 7 月 31 日に 1 株を 2 株に株式分割のため、配当は分割後ベースで遡及修正出所：決算短信よりフィスコ作成

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16 16

重要事項（ディスクレーマー）
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