Contenido
1. Resumen del informe 3
2. Introducción y visión general 4
3. Metodología y alcance 5
4. Análisis del mercado de deuda
sostenible en ALC 7
5. Principales desarrollos de políticas
de finanzas sostenibles en ALC 19
6. Las nuevas características clave
en primer plano 23
a. Bonos vinculados a la sostenibilidad 23
b. Economía azul 23
c. Adaptación y resistencia 24
7. Panorama e inmersiones por país 26
8. Conclusiones y perspectivas 35
9. Apéndice - Lista de palabras clave
A&R para la selección de bases dedatos sobre Climate Bonds 36

Lista de siglas
ABS: Valores respaldados por activos
ALC: América Latina y Caribe
APP: Colaboración público-privada
ASG: Ambiental, Social y de Gobernanza
A&R: Adaptación y resistencia
CAC: Captura y almacenamiento de carbono
CBS: Estándar de Climate Bonds
CBS v4: Estándar de Climate Bonds versión 4
GBDB: Base de datos de bonos verdes
GBP: Principios de los bonos verdes
GBTP: Plataforma de Transparencia de Bonos Verdes
GEI: Gases de efecto invernadero
ICMA: Asociación Internacional del
Mercado de Capitales
IED: Inversión Extranjera Directa
IPCC: Grupo Intergubernamental de Expertos
sobre el Cambio Climático
ISR: Inversión Socialmente Responsable
KPIs: Indicadores clave de desempeño
NDC: Contribuciones Determinadas a Nivel Nacional
NHDS: No hacer daño significativo
MDB: Bancos multilaterales de desarrollo
ODS: Objetivos de Desarrollo Sostenible
PIB: Producto Interior Bruto
PNUD: Programa de las Naciones Unidas
para el Desarrollo
PYME: Pequeñas y medianas empresas
SLB: Bono vinculado a la sostenibilidad
SLD: Deuda vinculada a la sostenibilidad
SPTs: Objetivos de desempeño de sostenibilidad
SSBDB: Base de datos de bonossociales y sostenibles
S&S: Social y sostenible
TIC: Tecnologías de la Informacióny la Comunicación
TVC: Taxonomía Verde de Colombia
UdF: Uso de los fondos
UE: Unión Europea
VSS: Verde, social y sostenible
VSS+: VSS, SLB y transición sostenibles
YOY: Año tras año

Acerca de Climate Bonds Initiative
Climate Bonds es una organización internacionalque trabaja para movilizar capital mundial parala acción climática. Promueve la inversión enproyectos y activos necesarios para una rápida
transición a una economía baja en carbono,
resistente al cambio climático y justa. Su misión
se centra en ayudar a reducir el coste del capitalpara proyectos climáticos y de infraestructuras
a gran escala y apoyar a los gobiernos que
buscan una mayor inversión en los mercados decapitales para cumplir los objetivos climáticos
y de reducción de emisiones de gases de efecto
invernadero (GEI). Climate Bonds realiza análisis
de mercado e investigación política; lleva a cabo
actividades de desarrollo de mercado; asesora agobiernos y reguladores; y administra un sistema
global de Estándares y Certificación de bonosverdes. Climate Bonds coteja los instrumentos definanciación verde con su Taxonomía global para
determinar su alineación, y comparte información
sobre la composición de este mercado con sus
socios. El equipo de Climate Bonds también haampliado su análisis a otras áreas temáticas,
como los bonos sociales y sostenibles, medianteel desarrollo de metodologías de selecciónde inversiones que generan impactos sociales
positivos y mayor resiliencia. Este sistema sebasa en Criterios científicos rigurosos paragarantizar que los bonos y emisores Certificadossean coherentes con el objetivo de emisiones
muy por debajo de 2˚C del Acuerdo de París.
Obtener y mantener la Certificación requiere
una verificación inicial y continua por parte deterceros para garantizar que los activos cumplen
las métricas de los Criterios sectoriales.

Acerca del Grupo del Banco Interamericano de Desarrollo
El Grupo del Banco Interamericano de Desarrollo(GBID) se dedica a mejorar vidas. Creado en1959, el GBID es una de las principales fuentes
de financiación a largo plazo para el desarrollo
económico, social e institucional de América
Latina y el Caribe (ALC). El GBID también lleva acabo investigaciones innovadoras y proporciona
asesoramiento político, asistencia técnica yformación a clientes de los sectores público yprivado de toda la región.
El Banco Interamericano de Desarrollo (BID) es
un banco multilateral de desarrollo (BMD) cuyo
objetivo es promover el desarrollo económico
y social de la región. Concede préstamos,
subvenciones y asistencia técnica a los países,centrándose en la reducción de la pobreza yla desigualdad, el fomento del crecimiento
sostenible y la mejora de las infraestructuras.

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

IDB Invest es el brazo del sector privado delGrupo BID, que proporciona financiación yservicios de asesoramiento a empresas privadas,
instituciones financieras y gobiernos, con el
objetivo de promover el crecimiento económico
sostenible e inclusivo en la región.
Tanto el BID como BID Invest desempeñan unpapel importante en el apoyo al desarrollo
económico y social de ALC, centrándose el BID
en el desarrollo del sector público y BID Invest enel desarrollo del sector privado. Juntos, trabajan
hacia el objetivo común de reducir la pobreza yla desigualdad, y mejorar la vida de las personasen la región.

2

Resumen del informe
Los mercados de bonos verdes, sociales,
sostenibles, vinculados a la sostenibilidad y detransición (VSS+) en América Latina y el Caribe (ALC)
han experimentado un crecimiento sostenido desdesu creación en 2014 alcanzando un total acumulado
de 154.1 mil millones de dólares hasta finales de2022. A pesar de una contracción de los volúmenes
en 2022, el segmento VSS+ mantuvo su cuota del 5%de los mercados mundiales de capital de deuda, y elmercado VSS+ en ALC representa un impresionante
21% en promedio de la deuda de la región.1 Esto
refleja la vulnerabilidad de las economías de ALC
a los impactos del clima y las interdependencias
socioambientales, y la necesidad de una inversión
sustancial en tecnologías de transición así comoel papel de los grandes emisores que se adaptan
rápidamente al apetito de los inversores mundiales
por la inversión en ASG.
El mercado de instrumentos etiquetados del VSS+de ALC tuvo un año récord en 2021, con 63.3 mil
millones de dólares emitidos principalmente
en respuesta a la pandemia de COVID-19 yrepresentando el 34% del mercado de deuda local.
En 2022, los instrumentos etiquetados representaron
el 25% de los 40.8 mil millones de dólares de laregión. Sin embargo, persisten las barreras financieras
para los mercados de capitales locales (por ejemplo,
el riesgo cambiario, la falta de liquidez y el riesgo delos proyectos), y a la vez, el mercado de ALC es lafuente de solo el 4% de la deuda mundial del VSS+.
Desde la publicación de Climate Bonds Estadodel mercado en América Latina y el Caribe 2021,
tres nuevos países se han unido al Club de Bonos
Soberanos VSS+ y los volúmenes en la región
alcanzaron un total acumulado de 49.9 mil millonesde dólares en 30 bonos soberanos verdes, sociales,
sostenibles y vinculados a la sostenibilidad.
Los soberanos han contribuido al desarrollo yfomento del mercado. Las políticas de apoyo, la
regulación y el establecimiento de taxonomías
locales han aumentado la orientación del mercado.
En 2022, Colombia y en 2023 México, publicaronsus taxonomías, mientras que Chile, República
Dominicana, Brasil y Uruguay han señalizado eldesarrollo de sus propios marcos.

El liderazgo de los gobiernos a través de laevolución de las políticas y la taxonomía,
junto con las emisiones soberanas, apoyará elcrecimiento del mercado de deuda sostenible
de ALC, predominantemente en operaciones
de apoyo a la descarbonización, y a una escalamucho mayor. Por último, el mercado VSS+ en ALC
sigue consolidándose, con la etiqueta sostenible
representando la mayor cuota en volumen
acumulado de este mercado, con un 35% delmercado etiquetado. En el ámbito social, existe una
tendencia creciente en los bonos de Igualdad deGénero, destinados a mejorar el bienestar de las
mujeres y reducir las desigualdades de género. La
elevada exposición de la región a los efectos delcambio climático, ya integrados en el sistema, y lanaturaleza de sus principales sectores económicos
hacen que las consideraciones de adaptación yresiliencia (A&R) sean un imperativo en todos losproyectos y activos. Dada la extensión del ecosistema
marino en ALC, se espera que la dependencia de lasactividades basadas en los océanos sea un motor
de los flujos de capital que financien la gestión
sostenible de la economía azul, centrándose en losrecursos marinos, la conservación y las medidas
para mitigar el impacto negativo de las actividades
económicas del sector privados.
Una mayor atención a las definiciones y estándares,
los instrumentos innovadores, la divulgaciónde información por parte de los emisores y lautilización de etiquetas emergentes, como los
SLB y los instrumentos de transición, respaldaránlas futuras oportunidades de financiación en losmercados de capital de deuda. En este contexto,
las instituciones multilaterales, como el Grupo delBID, y los gobiernos de ALC tienen un papel crucial
en la promoción de los mercados locales de VSS+
mediante el apalancamiento de intervenciones
políticas eficaces, una mayor transparencia y lainnovación del mercado, junto con emisiones
demostrativas clave.

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative3

Introducción y visión general
Acerca de este informe
Esta es la tercera iteración de la serie Estado delMercado de Climate Bonds Initiative (Climate
Bonds) para la región de ALC. El informe describe
la forma y el tamaño de la deuda etiquetada
VSS+ emitida por entidades domiciliadas en ALC
hasta finales de diciembre de 2022. El análisis delmercado se complementa con una visión generalde los principales avances políticos, tendencias,orientaciones y oportunidades de crecimientopara las finanzas sostenibles en ALC. El objetivode este informe es proporcionar un análisis yrecomendaciones para apoyar el crecimiento delmercado de las finanzas sostenibles en la región.
La anterior actualización sobre este mercado se
publicó en septiembre de 2021, y a finales de juniode ese año Climate Bonds había registrado unvolumen de deuda VSS+ de 48.6 mil millones dedólares procedentes de la región.

Introducción del informe
El mercado mundial de las finanzas sostenibles haexperimentado un rápido crecimiento en los últimos
años, con inversores que buscan cada vez más alinear
sus carteras con inversiones que tengan un impacto
positivo en el medio ambiente y la sociedad.
Aunque los instrumentos VSS+ siguen siendo una
pequeña fracción del mercado mundial de deuda,su proporción en el mercado de deuda de ALC
es cinco veces mayor. Los inversores están cadavez más interesados en apoyar instrumentos que
cumplan las normas de claridad y transparencia
exigidas. Los informes de precios en curso de
Climate Bonds demuestran sistemáticamente quelos bonos verdes y otros tipos de bonos sostenibles
pueden atraer financiación más barata debido a laescasez de oferta.2

Este informe pretende contribuir al crecimiento delmercado de las finanzas sostenibles en la regiónde ALC proporcionando orientación a emisores,
reguladores e inversores, y destacando ejemplos debuenas prácticas. El mercado de VSS+ en la regiónde ALC sigue siendo relativamente pequeño, lo que
refleja el subdesarrollo de los mercados de capitales
nacionales, con algunas excepciones en los países
más grandes. El mercado internacional se limita a
un puñado de emisores de ALC con necesidadesde capital para obtener financiación a gran escalaen monedas fuertes. La región de ALC se enfrenta
a múltiples retos a la hora de hacer frente a la
emergencia climática y, al mismo tiempo, trabajar
por el progreso social, económico e institucional.
La perspectiva de una transición verde y justa
es una oportunidad única para abordar lasvulnerabilidades y crecer de forma más inclusiva,
protegiendo el capital natural con políticas
innovadoras y dando prioridad a los factores desostenibilidad en la toma de decisiones.
ALC tiene la suerte de poseer abundantes
recursos naturales, lo que presenta numerosas
oportunidades. La región cuenta con importantes
reservas de dos metales esenciales para laelectrificación: el cobre y el litio. Además, contiene
algunos de los lugares más soleados y ventososdel mundo, que potencialmente podrían producir
gigavatios de electricidad barata para generar yexportar hidrógeno verde. Por todo ello, la región
está experimentando actualmente un enorme auge
tecnológico; atrayendo más capital privado durante
el primer semestre del 2021 que el Sudeste Asiático.3

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative4

Metodología y alcanceMetodología
Este informe se basa en el mercado
de deuda sostenible, definido por
los instrumentos de deuda incluidos
en las bases de datos de Climate
Bonds. Climate Bonds selecciona
las operaciones etiquetadas para incluirlas en su
Base de Datos de Bonos Verdes (GBDB), su Basede Datos de Bonos Sociales y Sostenibles (SSBDB)y su Base de Datos de SLB y Transición. Para
ser incluidos, los instrumentos de deuda deben
tener una etiqueta. Los bonos verdes, sociales ysostenibles deben financiar proyectos, actividadeso gastos sostenibles, al tiempo que cumplen
con la Metodología de Climate Bonds GBDB o la
Metodología de Climate Bonds SSBDB, según su
etiqueta. Los SLB y los bonos de transición deben,
respectivamente, anunciar objetivos de desempeño
de sostenibilidad (SPTs) de transición claros y
ambiciosos para la entidad, a pesar de no tener su
UdF destinados a actividades de emisiones bajas
o nulas, estas tienen un papel a corto o largo plazoen la descarbonización de una actividad o apoyana un emisor en su transición hacia la alineación
con el Acuerdo de París. Las etiquetas de deuda
describen los tipos de proyectos, actividades ogastos financiados, y/o sus beneficios. Verde, social,sostenible y transición son las etiquetas más comunes,
pero se utiliza una amplia gama de etiquetas.
Climate Bonds realiza un seguimiento de losinstrumentos de deuda etiquetados en el mercado e
informa sobre ellos. A efectos de este informe, sólo se
han incluido los bonos y otros valores ampliamente
utilizados en la región de ALC, como los bonosde titulización de activos (ABS). Los préstamos
etiquetados no se incluyen en este informe.
El proceso de revisión y selección de la basede datos de Climate Bonds está en curso, y las
operaciones se añaden tan pronto como el equipo
de selección dispone de la información necesaria.
En consecuencia, algunas cifras y datos pueden
variar de este informe al Estado Global del Mercado
2022 publicado en Abril 2023. Si bien este informe
se basó principalmente en análisis de escritorio,
Climate Bonds también incorporó informaciónde conversaciones y entrevistas realizadas con
actores clave en la región de ALC a lo largo deldesarrollo del informe. Las disparidades en losdatos utilizados para este informe, en comparación
con otras fuentes, se pueden atribuir a los criterios
mínimos de elegibilidad de Climate Bonds, incluida
la divulgación, para la incorporación de datos en sus
bases de datos GB y S&S. Además, el informe no solo
incluye datos disponibles hasta finales de 2022, sinoque también incorpora información relevante comonuevos desarrollos políticos, iniciativas y taxonomías
que se hayan producido durante 2023 hasta la fecha
de publicación de este informe.
Definiciones e importes por país
En este informe, país se refiere al país de la entidad
emisora, mientras que en la base de datos de bonosverdes de Climate Bonds, país se refiere al país deriesgo, lo que puede producir diferencias respecto aotros informes de Climate Bonds.

Climate Bonds no realiza un seguimiento delmercado de deuda convencional de ALC, porlo que la información adicional, excluyendo las
operaciones de financiación estructurada,
se obtuvo de Bloomberg.

Alcance
Este informe es una evaluación delmercado de deuda VSS+ en ALC
hasta diciembre de 2022, que incluye
datos acumulados desde el inicio delmercado en 2014.

Las operaciones etiquetadas son instrumentos
de deuda utilizados para financiar proyectos,
activos y actividades que apoyan la adaptación alcambio climático y su mitigación u otros objetivos
sostenibles claros. Pueden ser emitidos porgobiernos, municipios, bancos y empresas, y laetiqueta puede aplicarse a cualquier formato de
deuda. Es una buena práctica mundial que losbonos se emitan de acuerdo con los principios
correspondientes de su etiqueta (como se describe
en las metodologías más abajo), así como varias
directrices específicas de cada país cuando se busca
una etiqueta. La consideración clave es que el Uso

Definiciones y ejemplos de etiquetas en cada tema

VerdeSocialSostenible

SLBs

Transición

Beneficios
ambientales
específicos(captados desde2021)

Beneficios
sociales
específicas(captadas desde2020)

Beneficios
ambientales
y sociales
combinados
en un solo
instrumento(capturados
desde 2020)

Incremento/
reducción delos cupones
vinculados alos SPTs a nivel
de entidad(captados desde2021)

UdF que apoya
la transición
a nivel deactividad
o entidad(capturado
desde 2021)

Azul

Viviendaasequible

ASG

Vinculado a lasostenibilidad

Transición

Clima

Educación

Innovación
ambiental

Vinculado a ASG

Transición azul

Verde

Igualdad degéneroImpacto positivo

Vinculado a los
ODSTransición
ambiental

Verde(neutralidad decarbono)Salud/Sanidad

Sostenibilidad /Sustentabilidad

Impacto social

Transición con
bajas emisiones
de carbono

Energías
renovables

ODS vivienda

Conciencia desostenibilidad

Social ysostenible

Solar

Revitalización delas ciudades

ODS

Vinculado a los
KPIs

Medio ambiente

Juventud

Inversión
socialmente
responsable

Agua

EmpleoLGBTQ+

PACE (energía
limpia evaluada
por la propiedad)

Naranja

Innovación
ecológica

Sostenibilidad /Sustentabilidad

Impacto

ImpactoODS

SocialResistencia alcambio climático
ImpactoEstado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative5

de Fondos (UdF) se destine a financiar únicamente
activos, proyectos y/o actividades verdes ovinculados a la consecución de sus objetivos dedesempeño sostenibles (SPTs).
Se exploran cinco temas de deuda sostenible,
basados en los proyectos, actividades y gastos
financiados: verde, social, sostenible, SLB y transición.
A continuación, se describen cada una de lasetiquetas incluidas en el informe y ejemplos deetiquetas que cumplen los requisitos para cada tema.

Definiciones y composición
de las etiquetas
Verdes: Todas las operaciones
del tema verde han sido
examinadas para verificar laintegridad de sus credenciales
verdes. La selección se basa
en un conjunto de reglas deproceso estipuladas en la Metodología de Climate
Bonds GBDB, que incluye llevar una etiqueta yque todos los ingresos netos cumplan de forma
verificable (mediante divulgación pública) las
definiciones verdes de Climate Bonds derivadas dela Taxonomía de Climate Bonds.4,5 La metodología
es coherente con la definición de bonos verdes de la
ICMA establecida en los Principios de Bonos Verdes(GBP), que proporcionan categorías de alto nivel
para los proyectos verdes elegibles, y recomienda lapresentación de informes sobre UdF.6
Sociales y sostenibles:
Las operaciones sociales ysostenibles (S&S) se clasificanen función del UdF (que sueleestar relacionado con la etiquetade la operación), como se
indica a continuación. Para serincorporado a la Base de Datos
de Bonos Sociales y Sostenibles(SSBD) de Climate Bonds, el
UdF de cada bono se clasifica
en función de las categorías de
UdF social pertinentes (véasela página 15), debe identificar claramente una
población objetivo adecuada y los fondos no deben
incluir ninguna categoría que pueda considerarse
que incumple las salvaguardas climáticas mínimas.7
Asimismo, la metodología SSBD es coherente con
los Principios de Bonos Sociales (SBP) y la Guía deBonos Sostenibles (SBG) de ICMA, que establecen
categorías de alto nivel para los proyectos elegibles yrecomiendan informar sobre el UdF.8,9• Social: UdF está exclusivamente relacionado con
proyectos sociales, por ejemplo, salud, empleo,
igualdad de género, vivienda asequible, etc.
• Sostenibilidad: UdF incluye una combinación deproyectos, actividades o gastos verdes y sociales,
por ejemplo, energías renovables, bajas emisiones
de carbono, transporte, generación de empleo eigualdad de género.
Cualquier instrumento que financie únicamente
proyectos verdes se incluirá en la GBDB si cumple
los requisitos de elegibilidad, independientemente
de su etiqueta (por ejemplo, un bono ODS que
sólo financie energía solar). Un bono con etiqueta
sostenible que sólo financie proyectos sociales se
incluirá en el tema social, mientras que uno que
financie una combinación de proyectos verdes ysociales se considerará incluido en el tema sostenible.

A medida que se desarrollen los criterios, Climate
Bonds actualizará su metodología GBDB y empezará
a seleccionar bonos de emisores de esos sectorespara su inclusión, ya estén etiquetados como detransición o verdes. La Taxonomía de Climate Bonds
define los activos y actividades que están alineados
con una ruta de 1.5°C, aceptando financiación con
cualquiera de las dos etiquetas. En 2022, Climate
Bonds lanzó Criterios para Químicos Básicos, elCemento, la Producción de Hidrógeno y el Acero.
Las entidades que operan en esos sectores puedenahora consultar los criterios para determinar losactivos, proyectos, gastos, etc., adecuados para su
inclusión en un bono verde o de transición.

Bonos vinculados a lasostenibilidad: Los SLB
obtienen financiación para fines
generales e implican incrementos
o, en ocasiones, reducciones
de los cupones en función de laconsecución de unos objetivosde desempeño de sostenibilidad (SPTs) predefinidos
y sujetos a plazos. Climate Bonds ha desarrollado
una metodología de selección para las estructurasde SLB, basada en los Cinco Sellos distintivos delas empresas en transición creíble, que evalúa laambición de los SPTs a través de la alineación y lacredibilidad con una ruta de 1.5°C específica delsector.10 Los Principios de Bonos Vinculados a la
Sostenibilidad (SLBP) de ICMA también incentivan el
cumplimiento de los KPIs y los SPTs.11
Transición: Climate Bonds
registra, pero no filtra losbonos de transición. Un bonode transición se destina a
actividades que no son deemisiones bajas o nulas (esdecir, no verdes), pero que
desempeñan un papel a corto o largo plazo en ladescarbonización de una actividad o en el apoyo aun emisor en su transición hacia la alineación con el
Acuerdo de París. La etiqueta de transición permite
la inclusión de un conjunto más diverso de sectoresy actividades, e incluye etiquetas como transición
azul y transición verde. En la actualidad, los bonosde transición proceden principalmente de industrias
muy contaminantes y difíciles de eliminar, como las
extractivas, por ejemplo, la minería; las de materiales,
como el acero y el cemento; y las industriales,
incluyendo la aviación y el transporte marítimo.

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative6

Análisis del mercado de deuda sostenible en ALC
10. Bermudas
1.1mm de dólares, 1 emisor, 2 bonos

2.México
32.3mmde dólares,
48 emisores,
126 bonos

16. República Dominicana
320m de dólares, 2 emisores, 2 bonos

8. Guatemala
2.3mm de dólares,
4 emisores, 4 bonos

20. El Salvador
20m de dólares, 1 emisor, 1 bono

12. Islas Vírgenes Británicas
780m de dólares, 2 emisores, 2 bonos

15. Belice 364m de dólares,
1 emisor, 1 bono

18. Barbados
81.7m de dólares, 2 emisores, 2 bono
19. Trinidad y Tobago
44.2m de dólares, 1 emisor, 1 bono

11. Costa Rica
1mm de dólares, 7 emisores, 9 bonos
14. Panamá
379m de dólares, 4 emisores, 14 bonos

3. Brasil
31.9 mm de dólares,
133 emisores,
234 bonos

13. Ecuador
780m de dólares, 8 emisores, 8 bonos
7. Colombia
2.8mm de dólares, 24 emisores, 41 bonos
5. Perú6.5mm de dólares, 12 emisores, 15 bonos*Las entidades supranacionales sonorganizaciones o autoridades que van más alláde las fronteras de un solo país, representando
un nivel superior de cooperación y toma dedecisiones entre los países participantes que
pueden incluir bancos regionales de desarrollo,
agencias internacionales, entre otros.

17. Paraguay
300m de dólares, 1 emisor, 1 bono

Bonos VSS+ acumulados

A finales de 2022, la deuda verde,social y sostenible acumulada
originada en ALC había alcanzado
los 126.8 mil millones de dólares, unincremento del 160% desde junio de 2021
(48.6 mil millones de dólares). Los bonosde transición y SLB, incluidos por primera
vez en este análisis regional, añaden otros
27.3 mil millones de dólares. A finales de2022, el mercado del VSS+ de ALC alcanzólos 154.1 mil millones de dólares.

4. Supranacional
25mm de dólares*,
10 emisores, 72 bonos

9. Uruguay
1.8mm de dólares, 6 emisores, 7 bonos
1. Chile
43.2 mmde dólares,
27 emisores,
60 bonos

6. Argentina
2.8mm de dólares, 26 emisores, 48 bonos
TOTAL
154.1mm de dólares, 284 emisores, 652 bonos

Fuente: Bases de datos Verde, Social y Sostenible, y SLB y
Transición de Climate Bonds Initiative

Países en el mercado VSS+ de ALC por volumen emitido
Argentina 1.1mm de dólares
Barbados 73m de dólares
Brasil7.2mm de dólares

2022

República Dominicana 20m de dólares
Ecuador 160mm de dólares
El Salvador 20m de dólares
Guatemala 1.1mm de dólares

Costa Rica
156m de dólares
Colombia
0.8mm de dólares
Chile
8.1m de dólares

México13.9mm de dólares

Brasil24.7mm de dólares

20142021
0%

República Dominicana 300m de dólares
Costa Rica 0.9mm de dólares
Colombia 2mm de dólares

Panamá 380m de dólares
Paraguay 330m de dólares
Perú 5.9mm de dólares

Chile
35.1mm de dólares
20%

40%

Supranacional
5.9mm de dólares

Belice 364m de dólares
Uruguay 353m de dólares
Ecuador 0.6mm de dólares
Guatemala 1.2mm de dólares

British Virgin Islands 0.8mm de dólares
Argentina 1.8mm de dólares
Barbados 8.5m de dólares
Bermuda 1.1mm de dólares

Trinidad y Tobago
44mm de dólares
Uruguay 1.5mm de dólaresPerú
0.6mm de dólares

México18.4mm de dólares
60%

Supranacional
19.1mm de dólares
80%

100%
Fuente: Climate Bonds Initiative

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative7

Porcentaje de LAC en el mercado global de VSS+

Porcentaje de VSS+en el mercado de ALC
2019

ALC 4.5%
2022

Porcentaje VSS+*

Global 95.5%

8%

2020

14%

2021

34%

2022

25%

En ALC, la participación del mercado de deuda
sostenible en la deuda total cotizada año tras año(YOY) es mayor que el promedio mundial. Mientras
que la deuda global VSS+ ha mantenido el 5% delvolumen de los mercados de capitales globales enlos últimos dos años, la deuda temática originada
en ALC representó aproximadamente el 21% delvolumen regional de 535 mil millones de dólares
entre 2019 y 2022.12 Esto demuestra el cambio deprioridades de las entidades emisoras en el mercado
de ALC. Los instrumentos de deuda temática
pueden atraer capital para apoyar la vulnerabilidad
de las regiones a las perturbaciones ambientales ysociales. Esto sugiere que los mercados de deuda
temática en la región seguirán creciendo.
La invasión rusa de Ucrania provocó subidas delos precios de la energía, impulsando una elevada
inflación. Las expectativas y consecuencias de la
subida de los tipos de interés afectaron rápidamente almercado de deuda, y la emisión en todas las categoríasde bonos disminuyó en 2022, lo que se extendió a losbonos con etiquetas temáticas (-24% YOY).
La etiqueta sostenible representa el 35% delmercado VSS+, con 54.4 mil millones de dólares.
Los bancos de desarrollo representan el 37% deesta cantidad, y los emisores soberanos el 35%.
Los mayores emisores de bonos sostenibles dela región son el grupo supranacional BID, con un
volumen acumulado de 14 mil millones de dólares,
y el Gobierno mexicano, con 7.7 mil millones dedólares. En 2022, México contaba con el mayor
mercado de bonos sostenibles de la región, conuna emisión acumulada de 17.8 mil millones dedólares, principalmente de bonos soberanos (43%)
y operaciones respaldadas por el gobierno (26%).
La relevancia de los bonos sostenibles es cadavez mayor, ya que ofrecen más flexibilidad a losemisores, puesto que el UdF de la emisión puede
destinarse tanto a proyectos verdes como sociales.
La etiqueta verde es la segunda más
importante, con un volumen acumulado de
42.4 mil millones de USD a finales de 2022, y un
crecimiento del 40% en los últimos 2.5 años. La
mayor contribución correspondió a los emisores
corporativos no financieros (53%), seguidos delos soberanos (19%). El mayor emisor verde fue elGobierno chileno, con cuatro operaciones por valor
de 7.4 mil millones de dólares, y el país cuenta con
el segundo mayor mercado de bonos verdes dela región (12.7 mil millones de dólares). El mayor
mercado verde de la región es Brasil (con un total de
15.2 mil millones de dólares repartidos en 86 bonos)

ALC 4%
Acumulado

Global 96%
0%

20%

40%

60%

80%

100%

Fuente: Climate Bonds Initiative*Estos porcentajes provienen de los cálculos realizados a partir de la yuxtaposición de la base de datos de
Climate Bonds y datos del mercado de capital de deuda de Bloomberg Finance L.P. para 2023.

VSS en ALC alcanzó 154.1 mil millones de dólares
60

Verde

SocialSLB

Transición

63.3mmSostenible

50

40.8mm

40

30
26.9mm
Mil millones de dólaresAño

20
12.5mm

10

10.4mm020142018

2019

2020

2021

2022
Fuente: Climate Bonds Initiative

El mercado VSS+ en LAC por etiqueta
Verde
13%

2022

SLB
23%

Social
12%

Sostenible
51%

Transición >1%
20142021
0%

Verde
28%
20%

SLB
17%

Social
19%

40%

60%

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

Sostenible
35%
80%

100%

Fuente: Climate Bonds Initiative8

Guías de transición
El Ministerio japonés deEconomía, Comercio e Industria(METI) publicó en 2021 las Guías
Básicas sobre Financiación dela Transición Climática, que sirven de ejemplo
para ALC sobre cómo promover más emisiones
con etiqueta de transición. Estas guías hancontribuido a hacer de Japón uno de losmayores mercados temáticos de transición
a nivel mundial, como resultado de un fuerte
apoyo político.13
En consonancia con el Manual de Financiaciónde la Transición Climática de ICMA, proponen
cuatro elementos clave para las mejores
prácticas de divulgación:• Estrategia y gobernanza;• Materialidad ambiental;• Estrategias basadas en la ciencia; y• Transparencia.
Para acompañar las guías, los ministerios
japoneses competentes han elaborado hojas
de ruta sectoriales para industrias intensivas
en carbono, como los químicos, la siderurgia,
la aviación, el petróleo y el gas.
Este tipo de marcos políticos podrían servir
para impulsar los esfuerzos de financiaciónde la transición en los países de ALC, impulsar
el cumplimiento de los objetivos climáticos
nacionales y ayudar a las entidades locales adiseñar y comunicar planes de transición creíbles.

El segmento de SLB ha florecido en ALC, con26.5 mil millones de dólares. El incremento
interanual promedio del 238% en los últimos tresaños es coherente con el promedio mundial, y sólo
está por detrás de Asia-Pacífico y Norteamérica.
El mercado de SLB en ALC está dominado por
empresas no financieras (82%) sin embargo incluye
los dos únicos bonos SLB soberanos en el mundo.
Los dos mayores emisores de la región son Suzano,con tres operaciones por valor de 2.7 mil millones dedólares, y el Gobierno de Chile, que fue pionero enla emisión de SLB soberanos a principios de 2022,
con su primera operación por valor de 2 mil millonesde dólares. El mayor país de ALC emisor de SLB es
Brasil, con 11.9 mil millones de dólares.

Monedas en el mercado VSS+ en ALC

Las monedas fuertes representan el 74%
del mercado total del VSS+ de ALC. El dólar
americano (USD), el euro (EUR), el franco suizo(CHF), la libra esterlina (GBP) y el yen japonés(JPY) han mantenido una presencia constante enla región. Las monedas fuertes fueron la fuentedel 72% de los bonos verdes, el 75% de los bonos
sostenibles y el 80% de los SLB, mientras quelos bonos sociales fueron ligeramente inferiores,
con un 67% del volumen. Las entidades de laregión de ALC que emiten bonos sostenibles
tienden a utilizar monedas fuertes para accedera los mercados de capitales internacionales,
dada su estabilidad y su mayor aceptación en lastransacciones financieras mundiales. Esto también
les permite acceder a un grupo más amplio deinversionistas internacionales y beneficiarse
potencialmente de una mayor liquidez y menores
costes de endeudamiento. Además, las monedas
fuertes facilitan las transacciones transfronterizas ysimplifican el proceso de captación de fondos en losMonedas internacionales
77%

Monedas locales 38%

2022

Monedaslocales23%

Monedas internacionales 62%
Fuente: Climate Bonds Initiative

mercados internacionales al reducir la necesidad deconversión de monedas y eliminar algunos de losriesgos asociados a las fluctuaciones de los tipos
de cambio. El desarrollo de mercados locales decapital de deuda en moneda local puede contribuir
a reducir la volatilidad de los beneficios de losemisores debido a los movimientos de las monedas
externas. También reduce la dependencia del sector
privado del endeudamiento externo y protege a laseconomías de la volatilidad de los flujos de capital.

La etiqueta social experimentó el crecimiento
más notable, registrando un aumento del 247%,
con volúmenes que alcanzan los 29.9 mil millonesde dólares a finales de 2022, frente a los 8.6 mil
millones de dólares a junio de 2020. Este crecimiento
puede atribuirse a los bonos sociales emitidos parafinanciar necesidades sociales en respuesta a lapandemia del COVID-19. Una vez más, los soberanos
y los bancos de desarrollo fueron la mayor fuente
por volúmenes de 65% y 20% respectivamente.
El mayor emisor social fue el Gobierno chileno,
con doce transacciones por un total de 18.5 mil
millones de dólares, lo que contribuyó a que Chilese situara en primera posición como el país que
originó el mayor volumen social de la región (19.3
mil millones de dólares).

Monedas en el mercado VSS+ en ALC

Los bonos de transición y los SLB debutaron enel mercado en 2019 y 2020, respectivamente.
El tema de transición está en su infancia,
representando el 0.5% del mercado VSS+ dela región, con tres operaciones y un volumen
combinado de 770.4 millones de dólares. La difusión
de definiciones y guías sobre transición sigue siendonecesaria para ampliar este mercado. Climate Bonds
está elaborando estándares y criterios sectoriales
para definir transiciones creíbles. Otras instituciones
también ofrecen orientaciones para la financiaciónde transición, como la Guía de Financiación dela Transición Climática de la ICMA o la Guía sobre
Financiación de la Transición de la OCDE.14,15

20%

Monedas internacionales

20142021

Monedas locales

100%

80%

60%

40%

0%
2014

2015

2016

2017

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

2018

2019

2020

2021

2022

Fuente: Climate Bonds Initiative9

Tipo de emisores en el mercado VSS+ de ALC a lo largo de los años

Los países de ALC han adoptado la emisión
soberana de VSS+, con un volumen acumulado
de 49.9 mil millones de dólares a finales de 2022,
un 442% más que los 9.2 mil millones de dólares
registrados en junio de 2020. Chile es pionero en el
mercado de bonos VSS+ y, hasta mediados de 2023,
el único país que ha emitido bonos verdes, sociales,
sostenibles y SLB, por un volumen total de 34.5 mil
millones de dólares. En 2020, Climate Bonds publicó
la Encuesta sobre Bonos Soberanos Verdes, Sociales
y Sostenibles, basada en entrevistas con 22 emisoresde bonos soberanos VSS.16 Los emisores destacaron
repetidamente que la creación de un mercado verde
local era tanto una motivación como un resultado dela emisión de bonos soberanos de VSS. La actividad
de emitir un acuerdo temático envía una señal al
mercado de que el gobierno está comprometido conla transición, lo que atrae al sector privado.

Corporativo financiero 9%

2022

Entidad respaldada por gobierno 7%
Gobierno local >1%

Banco dedesarrollo 17%

Corporativo nofinanciero 32%

Corporativo financiero 6%

20142021

Entidad respaldada por gobierno 5%
Gobierno local 1%

Banco dedesarrollo 21%
0%Soberano
34%

Corporativo nofinanciero 35%

20%

40%

Soberano
32%

60%

80%

100%

Fuente: Climate Bonds Initiative

Las etiquetas sociales y sostenibles han dominado
las emisiones soberanas de ALC. En marzo de2022, Chile se convirtió en el primer país soberanodel mundo en emitir un SLB. En noviembre,
Uruguay emitió el primer SLB con un mecanismo
de reducción gradual (véase el estudio de casode Uruguay). Brasil ha manifestado su intención
de unirse al Club de Bonos Soberanos VSS+ y seconvertiría en el octavo país de la región en hacerlo.

El Club de Bonos Soberanos VSS+ cuenta con un sólido
número de miembros en ALC
Soberanos de ALC

Importe total
emitidoVerde (16%)

Social (39%)

Sostenible (38%)

Vinculado a la sostenibilidad (7%)

Número deoperaciones

Chile

7.4mm

4

Colombia549.4m4

Chile

18.5mm12

Ecuador

400m

1Guatemala

500m

1

Chile

6.5mm

4

México

7.7mm

9

Perú

4.4mm

2

Chile

2mm

1

Uruguay

1.5mm

1Emisiones por país, etiqueta y sector público o privado
Sector Público Verde

Sector Privado Verde

Sector Público Sostenible

Sector Público Social

Sector Privado Sostenible

Sector Privado Social

Sector Público Transición

Sector Público SLB

Sector Privado SLB

Sector Privado Transición

100%

80%

60%

40%

20%

lic
e

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y

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Ba

Ar
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n

tin

a

0%

Fuente: Climate Bonds Initiative

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative10

Emisiones verdes en ALC por año

Análisis del mercado
por etiquetas
Verde

Brasil encabezó la clasificación con un volumen
total de 15.2 mil millones de dólares, impulsado
por numerosas operaciones de empresas nofinancieras. Chile fue el segundo país emisor, con
12.7 mil millones de dólares, seguido de México, con
un volumen de 3.3 mil millones de dólares. Desdejunio de 2020, Guatemala, British Virgin Islands,
la República Dominicana y las Bermudas se han
incorporado al mercado de bonos verdes.

Supranacional

EcuadorRepúblic Dominicana

British Virgin Islands

BrasilPerú

Panamá
Costa Rica

Bermuda

2
0
2014

2015

2016

2017

2018

20%

BRL
21%

Soberanos

Corporativo no financiero

Banco de desarrollo

USD
58%

Fuente: Climate Bonds Initiative

2019

Gobierno local

2020

2021

2022

Fuente: Climate Bonds Initiative

Corporativo financiero

Entidad respaldada por gobierno

100%
80%
60%
40%

Ar
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Ur al
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y

0%

Fuente: Climate Bonds Initiative

La mayor parte por volumen total de los bonosverdes cuenta con una madurez de 5-10 años
(31%), seguida por la de 10-20 años (30%). El
porcentaje de los bonos en la categoría de 10-20
años es mayor porque tres bonos verdes soberanosde Chile constituyen el 39% de su volumen a pesarde contar con 66 bonos en esta categoría.
La categoría de hasta 5 años incluye 102 pequeños
bonos, y de los que 21 bonos con vencimientos
superiores a 20 años están representados en su
mayoría por el soberano chileno (30% del volumen).

EUR
12%

Argentina

4

El dólar fue la divisa elegida para las operaciones
verdes procedentes de ALC (57%), lo que demuestra
la preferencia del mercado regional por aprovechar
la demanda internacional de activos verdes. Entrelas monedas locales, el real brasileño (BRL) se llevó lamayor parte, con 9 mil millones de dólares (21%), lo
que demuestra la importancia del mercado nacional
brasileño. El euro, que es la divisa preferida para lasoperaciones verdes a escala mundial, siendo la tercera
divisa más importante de la región, con un 12% delimporte emitido, repartido en seis transacciones.

Otras
6%

Barbados

Chile

6

Emisiones verdes en ALC por tipo de emisor

COP 3%

Colombia

Guatemala8

El mercado de bonos verdes de ALC estádominado por empresas no financieras (53%)
y soberanos (19%). Las empresas financieras han
aumentado su volumen (de 2.1 mil millones dedólares a 4.5 mil millones de dólares), añadiendo
un 2% a su porcentaje de mercado desde 2020, queahora asciende al 10%. El porcentaje del mercado
de los bancos de desarrollo ha disminuido un
4%, alcanzando solo el 11% del mercado verde a
finales de 2022, frente al 15% a finales de 2020. Los
gobiernos locales tienen el porcentaje más bajo demercado verde, con solo un 1.5 %, lo que supone una
disminución respecto al 2.3 % de 2020.

Monedas en el mercado
de bonos verdes

México10

Mil millones de dólares

En 2022, se originaron en ALC
bonos verdes por un valor total
de 5.3 mil millones de dólares,
un 48% menos que el año
anterior, lo que refleja ladesaceleración del mercado mundial en general. A
finales de año, la emisión acumulada en la región
había alcanzado los 42.4 mil millones de dólares, lo
que representa el 4% del mercado total de ALC en 2022.

UruguayLas revisiones externas, preparadas por un
tercero independiente reconocido que asesora
sobre la conformidad con el marco conceptual yel cumplimiento, son una buena práctica común
adoptada por el 89% de los bonos verdes de
ALC por volumen. La Opinión de Segunda Parte(SPO) es el tipo de revisión externa más popular, elcual cubre el 77% del volumen a finales de 2022.
Las calificaciones y la Certificación de Climate
Bonds han disminuido ligeramente desde 2020,
terminando 2022 en 6% y 5% respectivamente.

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

Desde la creación de este mercado, los SPOs hanhecho avanzar la transparencia y las metodologíasde información de los bonos verdes, sobre todo
en sectores en los que los umbrales y criterios
científicos aún estaban emergiendo. El mercado
sigue acogiendo estas revisiones externas, lascuales incorporan los Criterios de Climate Bonds y
los umbrales de las taxonomías locales, ofreciendosoluciones económicas y adaptadas a los clientes.
La transparencia y la credibilidad de un SPO o
una certificación es el estándar del mercado para
comunicar a los inversores las sólidas credenciales
de las operaciones.
Sustainalytics sigue siendo el principal proveedor
de revisiones externas tanto para las modalidadesde SPO (39%) como de certificación (64%). Moody’s
ESG Solutions (antes Vigeo Eiris) sigue siendo elsegundo mayor revisor externo debido en gran parte asu trabajo sobre los soberanos chilenos y colombianos,
que corresponde al 83% de su cuota de mercado
verde. El hecho de que los líderes del mercado
proporcionen un SPO a una mayor parte del mercado

11

CASO DE ESTUDIO - BONOS VERDES SOBERANOS DE COLOMBIA

Los ingresos de la venta del bono se utilizarán parafinanciar una cartera de 27 gastos en seis categorías,
que hacen referencia a los Objetivos de Desarrollo
Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas:
puede ser positivo a la hora de proporcionar a losinversores información más coherente y metodologías
armonizadas, algo que, por naturaleza, las múltiples
consultas de segunda parte no podrían ofrecer. A la
inversa, contar con más proveedores de revisiones
externas apoyaría el crecimiento sano y ambicioso delmercado, estimulando precios más competitivos ymejorando el nivel de las revisiones. Afortunadamente,
la aparición de proveedores regionales de revisión hareforzado el mercado local.

Uso de Fondos Verdes
Construcción 6%

Adaptación 1%

20
Greenium (pbs)
15

10

5

0
29
/0
9/
21
01
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0/
21
03
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0/
21
05
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21
07
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0/
21
09
/1
0/
21
11
/1
0/
21
13
/1
0/
21
15
/1
0/
21
17
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0/
21
19
/1
0/
21
21
/1
0/
21
23
/1
0/
21
25
/1
0/
21
27
/1
0/
21

Colombia tomó como modelo la estructurade bonos gemelos de Alemania, según lacual un bono vainilla (sin etiqueta) se valora
compartiendo características similares con unbono verde correspondiente. Esto hace posible
medir directamente el impacto de la etiquetaverde, y el bono verde soberano de Colombia
se ha negociado constantemente dentro de su
gemelo vainilla en el mercado secundario (7 a 15
puntos básicos). Esto sugiere un gran apetito delos inversores por un instrumento grande, líquido
y en peso colombiano con la etiqueta verde,
respaldado por el hecho de que casi el 32% de laoperación se colocó con fondos extraterritoriales.

Los bonos verdes soberanos colombianos cotizan dentro
de los gemelos vainilla en el mercado secundario

Greenium (pbs)

En septiembre de 2021,
Colombia se convirtió en el
primer país de la región de
ALC en emitir un bono verde
soberano en moneda local
con su primera operación
denominada en peso
colombiano (COP). El bono de 2.1 billones depesos colombianos (549 millones de dólares) con
vencimiento en 2031 se colocó a través de tres
subastas. La primera fue originalmente de 500 mil
millones de pesos colombianos, pero se amplió
a 750 mil millones de pesos colombianos cuando
se sobresuscribió 4.6 veces. La subasta siguiente
fue sobresuscritas 1.5 veces cada una.

Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público

1. Gestión del agua, uso sostenible
y saneamiento - 40%
2. Transporte limpio y sostenible - 27%
3. Servicios ecosistémicos y biodiversidad - 16%
4. Fuentes de energía no convencionales,
eficiencia energética y conectividad - 14%
5. Residuos y economía circular - 2%
6. Producción agrícola sostenible, baja en
emisiones y adaptada al cambio climático - 1%

En agosto de 2022, el marco de referencia parafinanciación verde de Colombia se actualizó parareflejar la Taxonomía Verde de Colombia (TVC)
siempre que sea posible y un alcance más amplio
mediante la inclusión de cuestiones sociales ysostenibles con el apoyo del BID. Tanto el marco
de referencia como la taxonomía son coherentes
con las prácticas europeas y las prioridades
estratégicas de sostenibilidad del Gobierno.

Los tres principales proveedores de SPO de laregión, Moody’s ESG Solutions, Sustainalytics y
NINT, proporcionan el 83% de los SPOs verdes. Sin
embargo, solo el 27% de las operaciones revisadas
se realizaron en moneda local, especialmente en,
BRL, CLF, COP, MXN y PEN.

del instrumento. Climate Bonds, la UE y países como
Colombia y México cuentan con taxonomías que
proporcionan ejemplos de categorizaciones de la UdP.
El sector de un emisor de bonos no está relacionado
con las categorías de la UdP. Por ejemplo, un banco(sector financiero) puede emitir bonos verdes con lacategoría de UdF de Energía o Transporte.

Sectores y categorías de uso de los fondos
El sector de un bono describe la actividad económica
de su emisor. La Clasificación Industrial Internacional
Uniforme y el Sistema Norteamericano de Clasificación
Industrial (NAICS) son ejemplos de normas declasificación sectorial. La categoría UdF describe cómo
se emplearán los fondos recaudados con la venta

Siguiendo las tendencias
mundiales, la energía renovablesiguen siendo la categoría de la
UdF que más fondos recibe. El
hecho de que las energías renovables
deban aumentar entre el 70-85% de la generación

Uso de fondos verdes y porcentaje de emisiones
Transporte
23%

Agua
5%

SectorEnergía
Renovable
52%

Uso de Suelo
10%
Industria 1%
Residuos 2%% de las emisiones
mundiales de CO2% de uso de fondos

Energía

29.3%

52%

Transporte

25.8%

23%

Construcción

11.5%

6%

Uso del suelo

11.3%

10%

Residuos

3.2%

2%

Industria

19%

1%

Otros (incluidos Agua y TIC)

0.2%

5%

Fuente: Climate Bonds Initiative

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative12

de electricidad a 2050 para limitar el calentamiento
global a 1.5°C, significa que es esencial acelerar el
despliegue de soluciones de energías renovables
para satisfacer la creciente demanda y reducir al
mismo tiempo las emisiones.17 La geografía de
ALC ofrece un enorme potencial para los parques
solares y eólicos, y las instalaciones hidroeléctricas
para generar electricidad. Cualquier emisor con
emisiones de alcance 1 o 2 podría emitir un bonocon UdF de Energía.
El transporte y la construcciónde bajas emisiones de carbono
pueden hacer frente a los retos que
plantean el crecimiento demográfico yel aumento de la demanda energética,
reduciendo al mismo tiempo lasemisiones de carbono. Ambos
sectores ya han identificado vías parala descarbonización y, gracias a lafacilidad de aplicación y la madurez
de las soluciones, han alcanzado la paridad decostes. El principal obstáculo para completar ladescarbonización reside en aumentar el uso deestas soluciones. El mercado de bonos verdes puede
contribuir a ello, por lo que debe darse prioridad
a las soluciones de carbono cero. Las políticas detransporte sostenible permitirán la descarbonización,
ofrecerán diversas oportunidades de inversión entransporte privado sostenible, ampliarán el transportepúblico y permitirán la movilidad autopropulsada.
El transporte neto cero se conseguirá mediante elrediseño del sistema, no sólo mediante el cambio detecnología y la electrificación.
El agua es un recurso crucialpara la vida, pero el último informe
del IPCC dibuja un panorama
preocupante en cuanto a su
disponibilidad, especialmente en ALC,
que es una de las regiones más vulnerables.18 En
la actualidad, la mitad de la población mundial seenfrenta a inseguridad acuífera al menos una vez almes. Las inversiones en infraestructuras, distribución
y tratamiento del agua deben aumentar y existen
criterios del sector verde para apoyar la priorizaciónde las mismas.19
El sector de los residuos puede
reducir las emisiones mundiales
de GEI entre un 10 y un 15%
mediante la prevención de residuos,
el reciclado y la recuperación deenergía. Esto puede manifestarse a través de la
reducción de las emisiones de los vertederos, laextracción de recursos y la producción, al tiempo que
proporciona una fuente de energía alternativa. El sector
de los residuos en América Latina se enfrenta a retosúnicos debido a unas infraestructuras inadecuadas y aunos recursos y normativas limitados, lo que conlleva
riesgos para el medio ambiente y la salud. Las regiones
y las autoridades locales podrían aprovechar elmercado de VSS+ para apoyar los esfuerzos de gestión
sostenible de los residuos.
Uso del suelo. La silvicultura,la agricultura, la bioenergía y la
producción de alimentos son
actividades clave en este sector. ALC
es un importante productor agrícola,
ya que es la mayor región exportadora neta deNuevos criterios sectoriales de Climate Bonds para UdF

Acero

CementoQuímicos básicos

Hidrógeno

Criterios demitigación
Adaptacióny resiliencia

alimentos del mundo y también alberga la selva
amazónica, que tiene un enorme potencial parasecuestrar carbono y fomentar la biodiversidad si
se gestiona de forma sostenible.20 Los países de ALC
ya están estudiando el desarrollo de una agricultura
baja en carbono como parte de sus compromisos
climáticos. La mayor parte de este mercado se
financia a través de préstamos bilaterales. Sin
embargo, éstos podrían agregarse y reciclarse en el
mercado de deuda sostenible, liberando capital delos prestamistas para nuevas inversiones. El informede Climate Bonds Brazil Sustainable Agriculture, Stateof the Market 2022 identifica acciones para apoyar la
expansión del mercado de titulización que podrían
ampliarse y reproducirse en toda la región de ALC.21
La industria y las tecnologías dela información y la comunicación(TIC) desempeñan un papel crucial
en la transición hacia una economía
hipocarbónica. Debe darse prioridad
al desarrollo y despliegue de tecnologías y prácticas
hipocarbónicas, como procesos y materiales
energéticamente eficientes, integración de energías
renovables y modelos de economía circular. Del
mismo modo, el sector de las TIC tiene un granpotencial para reducir las emisiones a través de ladigitalización y el uso de tecnologías inteligentes.
Las medidas esbozadas en la política industrial
nacional también son pertinentes, y si se carecede vías claras de descarbonización, los gobiernos
deben centrarse en financiar la I+D y fomentar la
inversión en fase inicial en tecnologías innovadoras.
El éxito de la transición hacia lasemisiones netas cero dependede la descarbonización sistémica
mediante la electrificación detodos los sectores económicos.
Cuantas más actividades se definan, más fácil serápara los prestatarios identificar oportunidadesde desarrollo sostenible, y para los prestamistas
dar prioridad a los UdF sostenibles. Estas dos
acciones combinadas podrían dar lugar a un
rápido crecimiento del mercado de bonos VSS+.
A mediados de 2023, Climate Bonds dispone
de criterios para definir el UdF adecuado en 19
sectores, entre ellos: Energía Solar, Energía Eólica,
Industria, TIC, Red Eléctrica y Almacenamiento,
Silvicultura, Conservación y Restauración del Sueloy Transporte Marítimo. En 2022, se introdujeron
criterios para el Acero, el Cemento, Químicos
Básicos y el Hidrógeno, y Climate Bonds está
priorizando el trabajo en tres nuevos sectores:
Agricultura y Ganadería, Cadena de Valor y Pesca.

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

Transición
Los bonos de transición
originarios de la región de
ALC representan el 1% delvolumen del VSS+, es decir,
770 millones de dólares
repartidos en tres bonos.
En comparación, a escalamundial, la etiqueta de transición representa el 5%del mercado total de VSS+. Sin embargo, dado queesta etiqueta suele aplicarse a la deuda procedente
de entidades que operan en sectores de difícil
mitigación de emisiones o muy contaminantes,
como el metalúrgico y el minero, tiene un enorme
potencial de penetración en la región. Dos de lostres bonos de transición han procedido de empresas
no financieras brasileñas: uno de Marfrig en 2019por 500 millones de dólares y otro de Eneva en
2020 emitido en dos tramos por 948 millones deBRL (170 millones de dólares). El otro bono detransición procedía del BID, que emitió un bonode 100 millones de dólares en 2021 para apoyar alas empresas con compromisos relacionados con
el clima, prácticas para el cambio tecnológico ymedidas climáticas eficaces. El plazo promedio deestos bonos es de 5-10 años, y todos ellos cuentan
con un SPO de Moody’s ESG Solutions o NINT.
Disponer de definiciones claras sobre qué actividades
pueden utilizar la etiqueta de transición apoyará
el crecimiento del mercado de este sector. Tales
definiciones también pueden apoyar la creaciónde planes de transición creíbles y hojas de ruta
sectoriales para las industrias intensivas en carbono.

13

Emisiones sociales en ALC por año

A finales de 2022, la emisión
acumulada de bonos sociales dela región de ALC había alcanzado
los 29.9 mil millones de dólares, lo
que supone un aumento del 247%
respecto a los 8.6 mil millones de dólares que había
registrado Climate Bonds en junio de 2020. La etiqueta
social representa el 19% del mercado VSS+ de ALC.

El dólar es la moneda dominante para los bonossociales procedentes de ALC, con un 35% del total(10.4 mil millones de dólares), mientras que el EUR
representa el 25% (7.5 mil millones de dólares), seguidodel PEN con un 11% (3.3 mil millones de dólares).
El 34% del volumen total tiene un vencimiento inferiora 5 años, mientras que el 26% y el 21% se sitúan entre
10 y 20 años y entre 5 y 10 años, respectivamente.
La mayoría (95%) de las emisiones de bonossociales de ALC obtuvieron un SPO. Moody’s ESG
Solutions fue el principal proveedor de SPO de laregión, con el 71% del mercado, que incluyó lasemisiones de bonos sociales soberanos de Chile,seguido de Sustainalytics, con el 20%.

Colombia

Panamá

MéxicoChile

Brasil2018

2019

GuatemalaArgentina

12
9
6
3
0
2014

2015

2016

2017

2020

2021

2022

Fuente: Climate Bonds Initiative

Emisiones sociales en ALC por tipo de emisor
Soberano

Corporativo no financiero

Banco de desarrollo

Gobierno local

Entidad respaldada por gobierno

Corporativo financiero
Organización sin fines de lucro

100%
80%
60%
40%
20%

al
To
ba
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ú

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Gu

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u

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m

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Co
st
a

bi

ile
Ch

a

il

0%

Co

La inclusión de los bonos sociales en la SSBDB de
Climate Bonds depende del UdF declarado, que seclasifica en función de las categorías elegibles pertinentes
para activos, proyectos y actividades (por ejemplo,
seguridad alimenticia). Cada bono debe identificar
claramente una población objetivo adecuado, es decir, el
grupo o grupos de personas que se beneficiarán del UdF.
Además, los fondos no deben incluir ninguna categoría
que pueda considerarse que infringe las salvaguardias
climáticas mínimas. En el cuadro siguiente se presenta
una clasificación detallada de las prácticas comerciales
desleales utilizadas para el análisis.

Costa Rica

Perú

15

tin

La mayoría de los bonos sociales procedentes
de ALC tienen múltiples UdF. De todos los bonossociales procedentes de ALC, el 18% de la UdF sedestina a empleo y formación, con un importe de
5.5 mil millones de dólares. Le siguen la igualdad degénero (15%), la educación y la microfinanciación(cada una con un 13% del UdF), mientras que
otras categorías sociales constituyen el resto delporcentaje de mercado de los bonos sociales.

Supranacional

18

Ar
ge
n

Chile (18.5 mil millones de dólares), Guatemala (500
millones de dólares) y Ecuador (400 millones de dólares)
son los únicos países soberanos que han emitido bonossociales a nivel global, por lo que los países soberanos
son el principal tipo de emisor en ALC, con un volumen
acumulado de 19.4 mil millones de dólares (65%). Lessiguen los bancos de desarrollo, con 5.9 mil millones dedólares, que representan el 20%.

EcuadorMil millones de dólares

Chile sigue liderando la clasificación con 19.3 mil
millones de dólares, seguido de México, con 3 mil
millones de dólares, y Colombia, con mil millones dedólares. En 2022, se produjo un aumento de los bonossociales procedentes de México, que representaron
el 43% del mercado a través de nueve operaciones,
superando la cantidad emitida por los supranacionales
ese mismo año (1.5 mil millones de dólares). Muchospaíses de ALC se han unido al mercado de bonossociales desde junio de 2020, incluida Argentina, que
ha realizado más de diez operaciones desde entonces,seguida de Costa Rica y Trinidad y Tobago, ambos con
un único bono social de una empresa financiera local.

Trinidad y TobagoBr
asSocialFuente: Climate Bonds Initiative

Monedas en el mercado
de bonos sociales de ALC

Uso de fondos en el mercado
de bonos sociales de ALC

Otras
19%
USD
35%
MXN
10%
PEN
11%
EUR
25%

Fuente: Climate Bonds Initiative

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

Igualdad
15%

A&R
socia
10%

Accesoa serviciosde salud10%
Empleoy formación
19%

Infraestructuraasequible
13%
Educación
Seguridad
13%
alimentici
8% Microfinciamiento
14%
Fuente: Climate Bonds Initiative

14

Marco analítico para clasificar el uso de los fondos

Género como UdF social

ICMA SBP (versión de 2019)

Categoría de uso
fondos social ysostenible de Climate
Bonds Initiative

Activos, proyectos oactividades sociales

Acceso a servicios esenciales(por ejemplo, salud, educacióny formación profesional,
asistencia sanitaria,
financiamiento y servicios
financieros)

Educación• Infraestructuras educativas• Equipamiento educativo• Actividades educativas• Investigación y desarrollo

Acceso a serviciosde salud• Fabricación de equipos médicos• Infraestructuras sanitarias• Servicios sanitarios• Investigación y desarrollo

Empleo y formación• Formación profesional• Creación de empleo• Mantenimiento del empleo• Bienestar

Generación de empleo, incluido
el efecto potencial de lafinanciación de las PYMEs y la
microfinanciación

Microfinanciamiento• Servicios financieros para micro
y pequeñas empresas• Alivio de la pobreza

Seguridad alimenticia

Seguridad alimenticia• Disponibilidad de alimentos• Estabilidad de precios

Infraestructura básica asequible(por ejemplo, agua potable,
alcantarillado, saneamiento,transporte, energía)

Infraestructuras
asequibles no verde• Energía• Transportes• Construcción• Residuos• Otros

Las mujeres de ALC se
enfrentan importantes
retos sociales y económicos,
siendo la violencia contra
las ellas un problema
importante. Las mujeres
también se enfrentan a una remuneración
insuficiente en todos los sectores
laborales y están más expuestas acondiciones de empleo informal. En elámbito de la iniciativa empresarial, las mujeres
también encuentran dificultades para acceder
a la financiación, lo que restringe su capacidad
para realizar las inversiones necesarias para
contribuir a la productividad y el crecimiento.
Además, siguen estando subrepresentadas en
los puestos directivos, lo que dificulta su defensa
para una participación plena y efectiva y de laigualdad de oportunidades. Estas desigualdades
podrían abordarse movilizando la financiación
hacia tres UdF de género: 1. empresas dirigidas
o financiadas por mujeres, 2. aplicación depolíticas y legislación inclusivas de género y
3. desarrollo de actividades que promuevan elempoderamiento las mujeres. La inversión con
perspectiva de género incorporado a diversos
vehículos de inversión, como fondos indexados,
fondos cotizados y capital de riesgo.

Vivienda asequible

Infraestructuras
asequibles no verde• Vivienda

Avance socioeconómico
y empoderamiento

Equidad• Igualdad entre hombres y mujeres• Derechos humanos

Adaptación yresiliencia social (A&R)• Respuesta a las crisis• Creación de sistemassociales más sólidos

La categoría UdF de género se encuentra bajo
la etiqueta de bono social, y puede aplicarse
a operaciones que abordan la desigualdad degénero para movilizar capital privado hacia elavance y el empoderamiento de las mujeres.22
Hasta la fecha, ALC es la región líder en laemisión de bonos de género, con más de la
mitad de todos los bonos de género emitidos
a nivel mundial. El Grupo del BID es líder en
el fomento de la innovación financiera parapromover la igualdad de género, y diversidad,
equidad e inclusión (DEI) a través de los bonosde género o DEI.
A finales de 2022, el Grupo del BID ha apoyado
un total de ocho emisiones de bonos degénero con un volumen acumulado de 470
millones de dólares. En 2022, IDB Invest
participó en tres bonos de género locales
emitidos por el sector privado, incluido elprimer bono de género de Ecuador, una
operación de 100 millones de dólares delBanco Pichincha. En el ámbito público, el BID
apoyó el primer bono de género de México,
emitido por FIRA con el objetivo de ampliar losrecursos disponibles para financiar proyectos
liderados por mujeres en zonas rurales.

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

15

Emisiones sostenibles en LAC por año

La flexibilidad para incorporar una
gama más amplia de UdF verdes ysociales al marco sostenible atraea más emisores y ha apoyado
el crecimiento de la etiqueta.
Desde la última actualización delmercado de ALC por Climate Bonds en junio de 2020,
emisores de Barbados, Belice, Costa Rica, Ecuador,
El Salvador, Paraguay y Uruguay se han unido al
mercado de bonos sostenibles.

El rango de madurez entre 10 y 20 años, por un total
de 13.3 mil millones de dólares, está encabezado
por los bonos soberanos (77%). Siete bonos, por
un total de 4.6 mil millones de dólares, superanlos 20 años, lo que resulta comprensible si se tiene
en cuenta que los inversionistas se sienten más
cómodos invirtiendo en deuda soberana a largo
plazo que en deuda corporativa a largo plazo. Los
bonos soberanos suelen considerarse inversiones
más seguras porque están respaldados por la plena
fe y el crédito del gobierno emisor. Esto refleja lapercepción de menor riesgo y mayor estabilidad
asociada a los emisores gubernamentales encomparación con las empresas, lo que destaca laimportancia de la solvencia y la confianza de losinversionistas a la hora de considerar opciones deinversión con madurez prolongada.

EcuadorEl Salvador

MéxicoParaguay

Perú

Uruguay

BeliceColombia

2019

2020

Costa Rica
Supranacional

12
8
4
0
2016

2017

2018

2021

2022

Fuente: Climate Bonds Initiative

Emisiones sostenibles en LAC por tipo de emisor
Soberano

Corporativo no financiero

Banco de desarrollo

Gobierno local

Entidad respaldada por gobierno

Corporativo financiero
Organización sin fines de lucro

100%
80%
60%
40%
20%

Ch
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Su
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Be
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0%
Ar
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Ba
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os
Br
as
il

El mercado de bonos sostenibles de ALC se
compone en gran medida de plazos más cortos.
Los plazos de hasta 5 años representan 23.7 mil
millones de dólares, de los cuales el 56% pertenecena supranacionales, en concreto el BID y el IDB Invest.
La categoría de 5 a 10 años está dominada por
emisores mexicanos, con una cuota de mercado del
53% y una emisión de 6.5 mil millones de dólares.

Chile

16

Los bancos de desarrollo y los soberanos dominanel mercado sostenible en ALC, con un 37% y un 35%
del mercado, respectivamente.
El dólar fue la moneda fuerte preferida, con el 62%
del volumen total (33.9 mil millones de dólares),seguido del EUR, con el 7% (3.7 mil millones dedólares). El MXN es la moneda local con mayor
presencia en el mercado de bonos sostenibles de
ALC, con un 18% del volumen (10.2 mil millones dedólares), lo que refleja la presencia de un mercado
local de bonos sostenibles más profundo en México.

Brasil

lo
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Co
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El
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Sa
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M
éx
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ra
gu
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La segunda mayor parte del volumen de bonos
sostenibles de ALC procede de México (32%),
con 17.8 mil millones de dólares. El mercado chileno
de bonos sostenibles es el tercero en importancia,
y representa el 15% del volumen sostenible de laregión, con 8.5 mil millones de dólares.

Barbados20

Mil millones de dólares

El mercado sostenible de ALC cerró 2022 con
un volumen acumulado de 54.4 mil millonesde dólares. Las operaciones supranacionales
constituyeron la mayor parte de esta etiqueta (33%),e incluyeron bonos del Banco Centroamericano
de Integración Económica (BCIE) (30 millones dedólares), el BID (14 mil millones de dólares) e IDB
Invest (4 mil millones de dólares).

Argentina

Co

Sostenibilidad

Fuente: Climate Bonds Initiative

La mayoría de las operaciones de bonos sostenibles
de ALC obtuvieron un SPO (90%). Sólo siete
operaciones no divulgaron una revisión externa.
Moody’s ESG Solutions y Sustainalytics fueron losprincipales proveedores de SPO de la región, cubriendoel 52% y el 29% del mercado, respectivamente.

Monedas en el mercado de bonos
sostenibles de ALC
GBP 4%BRL 2%
Otras
6%

EUR
7%

MXN
19%

USD
62%

Fuente: Climate Bonds Initiative

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative16

Uso de los fondos sostenibles
El UdF verdes procedente de los bonos sostenibles
con mayor asignación fueron la energía (17%), elagua (16%) y la construcción (14%). El UdF sociales
más utilizado fueron las infraestructuras asequibles(19%), el empleo y la formación (15%) y el acceso aservicios de salud (14%).

UdF social en los bonos
sostenibles de ALC

Igualdad11%

El mercado de SLB en ALC está dominado por
empresas no financieras (82%), seguidas deemisiones soberanas de Chile y Uruguay, querepresentan el 16%. Este se trata principalmentede emisores con presencia en los mercados decapitales de deuda y que buscaban avanzar en sus
estrategias de sostenibilidad.
Se prefieren las monedas fuertes, con un 72%
denominado en dólares y un 8% en EUR. Las
monedas locales más importantes son el BRL (11%)
y el MXN (8%). El UdF con propósito general, una
característica de los instrumentos vinculados a lasostenibilidad permite a los emisores corporativos
aumentar el tamaño de sus emisiones, lo que
ayuda a satisfacer el apetito de los inversores
internacionales. Los plazos de madurez más largos
dominan el mercado de SLB, y las dos operaciones
soberanas se sitúan entre los 10 y los 20 años.

Energía
Renovable
17%

Industria
10%Construcción
14%

Uso deSuelo
12%

Educación
11%

Residuos
10%

Seguridad
Microalimentici finciamiento
8%
12%Transporte
11%

Agua
16%

Fuente: Climate Bonds Initiative

Fuente: Climate Bonds Initiative

Emisiones en el mercdo de SLB en ALC por año
Argentina

Supranacional
Costa Rica

Brasil

Chile

Perú

MéxicoRepública Dominicana
Uruguay

Colombia

Guatemala

16

12

8

4

0
2020

2021

2022
Fuente: Climate Bonds Initiative

Emisiones en el mercdo de SLB en ALC por país
Soberano

Corporativo no financiero

Entidad respaldad por gobierno

Monedas en el mercado
de SLB en ALC

TIC
6%Empleoy formación
15%

Infraestructuraasequible
19%

Mil millones de dólares

A finales de 2022, el volumen
acumulado de SLB procedentes
de ALC alcanzó los 26.5
mil millones de dólares, lo
que representa el 17% delmercado de VSS+, frentea solo el 5.4 % a escalamundial. El mayor mercado local fue Brasil, conel 45% (11.9 mil millones de dólares) del importeregional, compuesto por 37 bonos de 26 emisores
corporativos. Le siguió México, con aproximadamente
el 30% (8.1 mil millones de dólares) del mercado de
ALC a través de 25 bonos de 15 emisores corporativos.
Chile ocupó el tercer lugar, con 2.5 mil millones dedólares en dos bonos, incluidos los de su emisor
soberano (80% de su mercado local). El aumento delos SLB en la región puede atribuirse a la creciente
demanda de inversionistas especializados que
buscan diversificar sus carteras.

Adaptación 4%

Accesoa serviciosde salud
14%

A&R
socia
10%

Bonos vinculados a la sostenibilidad

UdF verdes en los bonos
sostenibles de ALC

Corporativo financiero

100%
80%

MXN
8%

EUR
8%

60%
40%

BRL
11%

20%

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

ay
gu

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M

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Co
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al
a

m
bi
lo

Co

Ch
ile

Br
as

tin
Ar
ge
n
Fuente: Climate Bonds Initiative

il

0%
a

USD
73%

Fuente: Climate Bonds Initiative17

Casi todos los SLB (97%) obtuvieron un SPO, lo que
supuso una garantía para los inversionistas dado que
el SLB sigue siendo una clase de activos relativamente
nueva, siendo Sustainalytics e ISS ESG los principales
proveedores de opiniones. El primero se encargó deexaminar un total de 13.8 mil millones de dólares en 29
emisiones en la región, incluidas dos SLB soberanas,mientras que el segundo examinó 15 emisiones por un
total de 7.3 mil millones de dólares.
Los objetivos de reducción de emisiones de GEI se
incluyeron entre los indicadores clave de desempeño(KPIs)) del 47% de los acuerdos, y la mayoría incluía dos
alcances de emisiones, lo que significa que cerca de la
mitad no había incluido ninguna mención a la reducciónde GEI. La energía renovable (9%), los residuos (8%) y
los indicadores sociales corporativos (7%) fueron lassiguientes categorías más importantes.
El 26% (3.3 mil millones de dólares) del volumen
vinculado a emisiones se refería a emisiones de alcance
3. Entre ellos se incluyen dos bonos de Simpar (625
millones de dólares y 450 millones de BRL (83.8 millones
de USD)), y operaciones de Movida (800 millones dedólares), Natura Cosméticos (Mil millones de dólares),
Globo Comunicação e Participações SA (400 millones dedólares) y Arcos Dorados BV (350 millones de dólares).
La mayoría de las operaciones procedentes de
ALC están alineadas con los Principios de Bonos
Vinculados a la Sostenibilidad de ICMA y, en menor
volumen, con los objetivos basados en la ciencia
de la iniciativa Science Based Targets (SBTi), que
se centran en el establecimiento de un objetivo
estándar de reducción de emisiones que podría
convertirse en un punto de referencia.

KPIs de los SLB

Social 2%
Puntuación ASG
2%Biodiversidad 6%
Energía
renovable
Agua 9%Tres alcances
20%

6%
Corporativo
social7%

Emisiones de GEI
47%

Residuos
8%

Economía circular 4%
Eficiencia energética 3%

KPI 1: Número de personas que tienen acceso
a un crédito.
SPT: 1,506,580 personas de bajos ingresos
no bancarizadas o subatendidas tienen
acceso a un crédito.
Fecha de observación del SPT: 31 dediciembre de 2025
KPI 2: Reducción de la intensidad de lasemisiones de CO2 financiadas.
SPT: Reducción de la intensidad de lasemisiones financiadas por CO2 a un nivel de
0.0238 toneladas de CO2e/millón de COP.
Fecha de observación del SPT: 31 dediciembre de 2025
El incumplimiento de cada uno de los SPT
conllevaría un incremento del cupón de 17.5
puntos básicos durante la vida residual delbono.23 La colocación privada obtuvo un SPO
de Sustainalytics confirmando la alineación
con los Principios SLB de ICMA. El BID recibió
334 mil millones de pesos, IDB Invest 206
mil millones de pesos y LAGreen Fund 90 mil
millones de pesos Colombianos.

Sin objetivode emisiones
47%
Dos alcances
28%

Solo un alcance 5%

Fuente: Climate Bonds Initiative

Alineación de los KPIs
a los Principios SLB de ICMANo alineado con losPrincipios SLB de ICMA 2%

Fuente: Climate Bonds Initiative

Alineación de los KPIs a los SBTi

N/A 1%

Alineado
con los SBTi
36%

Bancolombia: Primer banco
en emitir un SLB en ALC
Bancolombia, el mayor banco privado deColombia con presencia en toda América Central,
fue la primera institución financiera de ALC enemitir un SLB. La estructuración de la emisión de
640 mil millones de COP contó con el apoyo de IDB
Invest y LAGreen Fund. Este SLB incluye dos KPIs:

Alcance de emisiones de GEI

No alineado
con los SBTi
63%

Alineado con los Principios
SLB de ICMA 97%

Fuente: Climate Bonds Initiative

Retos y obstáculospara el crecimiento
Los compromisos dereporteo son uno de losprincipales retos paralos emisores temáticos
en el mercado de ALC.
Los emisores de deuda
temática de todo elmundo se enfrentan aretos a la hora de cumplir sus compromisos dereporte de información. La ausencia de guías ymarcos claros para la presentación de informes
crea incertidumbre, heterogeneidad y dificulta elcumplimiento de las obligaciones de información.
Las regiones con mercados más grandes tienden
a presentar prácticas de emisión más sólidas,
incluidos los compromisos de reporteo.
Más específicamente en la región de ALC, losemisores a menudo carecen de claridad con
respecto a los detalles específicos de qué

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

N/A 1%

Fuente: Climate Bonds Initiative

información es material para los inversionistas ycómo informar de manera coherente. Por ejemplo,
en 2021, cuando Climate Bonds analizó una muestradel mercado, sólo alrededor de la mitad de losemisores latinoamericanos informaron sobre laasignación de los fondos tras la emisión.24
Para superar este reto es necesario desarrollar yemplear marcos de información normalizados y
proporcionar a los emisores una orientación clara
sobre la información que deben divulgar. Iniciativas
como la Plataforma de Transparencia de Bonos
Verdes (GBTP) del BID, que centraliza y armoniza
la divulgación de datos, son cruciales para dotar almercado de una mayor transparencia.
La región de ALC es vulnerable a loschoques externos, las incertidumbres y ladesaceleración económica de socios comerciales
clave como China. Esto ha diluido el potencial
de la política macroeconómica para abordar larecuperación económica y proteger a los grupos
más afectados, al tiempo que busca resolver los18

retos ambientales. Se calcula que el 32.1% de la
población total de ALC vive en la pobreza, y el 13.1%
en la pobreza extrema, lo que ejerce una enorme
presión sobre los recursos del sector público.25
Se prevé que las tendencias políticas actuales
en la región continúen en 2023, con una
ralentización del crecimiento, tipos de interés más
altos, caída de los precios de las materias primas,
debilitamiento de la confianza de los consumidoresy las empresas, y dificultades para las pequeñas
empresas. Además, la posibilidad de disturbios
y parálisis política podría erosionar aún más laconfianza y lastrar la actividad económica.26 El gasto
público se ha inclinado hacia objetivos sociales.
Dado su tamaño y alcance, los mercados decapital de deuda pueden desempeñar un papel
fundamental en el apoyo al desarrollo de una
economía sostenible facilitando el acceso a lafinanciación a gran escala y a largo plazo. El trabajo
de análisis precios de los bonos verdes de Climate
Bonds confirma que hay inversores dispuestos acomprar deuda etiquetada con las credenciales
requeridas, lo que está impulsando una dinámica
de precios favorable en el mercado. Sin embargo,
muchos inversores con un mandato para comprar
deuda de mercados emergentes no pueden
combinar el riesgo de divisas y el riesgo de crédito, oconsiderar tamaños de emisión pequeños y activos
menos líquidos. En consecuencia, desbloquear laoferta de capital en la región latinoamericana sigue
siendo un reto. Aunque los SLB han mostrado unpotencial de crecimiento prometedor, la mayoríade los emisores que acuden a los mercadosinternacionales, ya son bien conocidos. Por lo tanto,
puede ser necesaria una adopción más amplia y
una mayor participación de una gama más amplia

de inversores para desbloquear completamente laoferta de capital de la región y apoyar el desarrollode emisores más pequeños y menos conocidos.

los reguladores y los responsables en políticas delos bancos centrales para facilitar la transición acarbono neto cero.29

Las pequeñas y medianas empresas (PYME) dela región, que necesitan un capital modesto,
tienen dificultades para acceder a los mercadosde capitales y obtener préstamos. Los bancos dedesarrollo, como el BID y el Banco Mundial, están
canalizando recursos para apoyar la reducción deriesgos, la financiación, los mercados de capitales,
la banca y los servicios empresariales, permitiendoque más emisores acudan al mercado.27 Los Bancos
Multilaterales de Desarrollo (MDB) han apoyado
reformas institucionales destinadas a aumentar la
inclusión financiera de las poblaciones rurales, las
PYME y otros grupos que actualmente no tienen
acceso a los servicios financieros del sector formal.28

1. Los reguladores debenintervenir en fomentar laparticipación de los inversionistas
locales en operaciones de emisores
locales. Por ejemplo, los bancos
centrales pueden ajustar las ponderaciones deriesgo y las reservas obligatorias incluyendo factoresque favorezcan el enverdecimiento o penalicen
factores contaminantes teniendo en cuenta losriesgos climáticos (Política 88) o ajustando las
reservas de monedas extranjeras a verdes paraconsiderar el riesgo climático, lo que puede
incentivar las inversiones sostenibles (Política 82).

El etiquetado verde o VSS+ en el mercado amplía ladisponibilidad de opciones de crédito y financiación.
En ALC existe una enorme reserva sin explotar deproyectos y activos sostenibles a pequeña escala,especialmente en agricultura, edificios verdes,
gestión de residuos, energías renovables distribuidas
y movilidad urbana, que podrían beneficiarse deletiquetado verde. El desarrollo de mecanismos deagregación para proyectos VSS+ más pequeños
podría servir para desbloquear capital privado en
apoyo de este tipo de activos que, de otro modo,
carecerían de recursos.
Climate Bonds recomienda tres acciones
para abordar estas cuestiones. Dos de lasrecomendaciones proceden del informe deinvestigación 101 Sustainable Finance Policies
for 1.5oC publicado por Climate Bonds en marzo
de 2023, en el que se esbozan 101 medidas depolíticas públicas a disposición de los gobiernos,

Apoyo al desarrollo del mercado: Recopilación de datos
y armonización para las decisiones de inversión
Para reducir el reto de la claridad
de los compromisos de reporteo
y proporcionar orientación ynormalización a las prácticas
de información posteriores a laemisión, el BID ha desarrollado la
Plataforma de Transparencia de Bonos Verdes(GBTP), la cual trata de una útil herramienta pública
y gratuita que recopila datos de informes voluntariosde primera mano, directamente de emisores debonos verdes y revisores externos, facilitando datos
creíbles, granulares y comparables para la toma dedecisiones basada en pruebas.
La plataforma apoya la normalización yarmonización de los informes sobre bonos, incluidos
los datos detallados sobre la ayuda a la producción
y el impacto ambiental; las metodologías utilizadas
para el cálculo del impacto; y la documentación
pertinente, como marcos, verificaciones ycertificaciones. Además, informa sobre el impacto
a través de más de 200 indicadores clave dedesempeño (KPIs) estandarizados en diferentes
categorías de proyectos, como las energías
renovables, el transporte, el agua y la biodiversidad,
entre otros. La GBTP promueve la integridad delos datos alentando a los emisores a divulgarlos
adhiriéndose a los estándares internacionales.

La GBTP colabora con las autoridades públicas,
las bolsas de valores, los reguladores y el mundo
académico para apoyar las evaluaciones basadas
en evidencia sobre los estándares, lo que
permite una aspiración común de transparencia
y reporteo. Sus datos de alta calidad facilitan
investigaciones que dan lugar a hallazgos clave
que contribuyen al desarrollo del mercado debonos verdes en la región.
Reconocida en 2022 como la Iniciativa del Añode Bonos Verdes por Environmental Finance,
se ha convertido en la plataforma de referencia
para la presentación de informes posteriores a laemisión en la región, con usuarios que evalúanlas prácticas de presentación de informesde sus homólogos del mercado y utilizan
el material de orientación para sus propios
informes. Desde su lanzamiento en abril de2021, la plataforma ha incluido alrededor del
80% del volumen de emisiones de la región de
ALC, con más de 200 operaciones reportadas
por más de 100 emisores. Su estructura técnica
flexible, diseñada para promover informes
estandarizados, puede replicarse en otras
regiones y para otros tipos de instrumentos. En
2023, fue seleccionado como ejemplo de “buena
práctica mundial” por Oxford Economics.

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

2. Los proveedores de servicios,como los bancos o las empresas
de titulización, pueden diseñar
soluciones innovadoras, incluidos
mecanismos de agregación o estructurasde financiación combinada para la deuda etiquetada.
3. Las bolsas de valores
pueden apoyar el desarrollo de
instrumentos de VSS+ introduciendosegmentos específicos para mostrar
las mejores prácticas, etc. Por ejemplo,
la Bolsa de Valores de Colombia puso en marcha
una plataforma para la negociación de bonos verdes
y la B3 de Brasil introdujo un segmento sostenible
para la cotización de empresas que cumplen
criterios ASG específicos. Mediante la normalizacióny la transparencia, estas iniciativas pueden atraer
financiación para apoyar a las entidades en su
camino hacia la sostenibilidad y atraer a más agentes
al mercado, diversificando así a los inversores.

VSS+

Apoyo al desarrollo delmercado: Garantías de apoyo
a las emisiones.
Los bancos de desarrollo
suelen proporcionar
mecanismos de mejora
del crédito o garantías
de inversión para
facilitar la emisión dedeuda etiquetada. Estos
mecanismos pueden incluir contratos públicos
y privados, como seguros, reaseguros y otras
garantías. Al reducir el riesgo y los costes
de endeudamiento de las emisiones dedeuda, estos mecanismos pueden fomentarla participación de inversores privados ymultiplicar el impacto de los fondos públicos.
Además de beneficiar a una única transacción,la mejora crediticia de los SLB soberanostambién podría tener un efecto a largo plazo enla reducción global del coste del servicio de la
deuda de un país.30 Ejemplos notables incluyen
la garantía de BID Invest al bono verde de CADU,
el primer bono de un desarrollo de viviendas en
México en 2020; el bono Promerica CR, el primer
bono sostenible en Panamá; y la garantía delBID al bono social soberano de Ecuador.

19

Principales desarrollos de políticas de finanzas sostenibles en ALC
Políticas y normativas
actuales y nuevas
Aunque la región de ALC no seconsidere un contribuyente
importante a las emisiones
mundiales de GEI segúnel Protocolo de Kioto, lospaíses de ALC reconocen lasinterdependencias entre sostenibilidad, desarrollo
económico, comercio e inversión. Aparte de los
20 acuerdos ambientales internacionales que lospaíses han ratificado colectivamente a partir de 2022
en ALC, la región ha progresado en la integraciónde políticas de sostenibilidad en las agendas deinstituciones tanto privadas como públicas, ya
sea a través de medidas y directrices voluntarias ode requisitos obligatorios.31 Este desarrollo se havisto facilitado a través de la firma de protocolos,
compromisos públicos, y la implementación denuevas regulaciones para la incorporación de
ASG, incluyendo la divulgación de información ytransparencia para productos financieros.
El mercado de las finanzas sostenibles en ALC sigue
estando en una fase incipiente. Como es lógico, lasfinanzas sostenibles han penetrado en los mercados
más maduros de la región, como Chile, Brasil,
México y Colombia. Con políticas y normativas
sólidas que apoyen el desarrollo del mercado, losmercados más pequeños de ALC también pueden
beneficiarse del creciente impulso mundial en torno
a las inversiones sostenibles.
Unas políticas y normativas públicas y corporativas
sólidas son cruciales para el desarrollo del mercado,
facilitando la transición hacia una economía neta
cero y resiliente. El siguiente gráfico presenta laevolución de las políticas en la región de 2021 a 2023
y reafirma el proceso de transformación en curso.
Como mercados emergentes, los países de ALC
pueden tomar como referencia las políticas públicas
de otros países.
Principales desarrollos políticos en apoyo dela financiación sostenible en ALC desde 2021
hasta la fecha.
1. Comités de desarrollo del mercado: La
creación de un comité de desarrollo del mercado
con representación de las principales partes
interesadas puede acelerar el progreso de losmarcos reguladores. La introducción de políticas
más sofisticadas puede canalizar recursos hacia una
economía baja en carbono.
2. Taxonomías nacionales: La elaboración decriterios para sectores con gran presencia en losmercados locales puede ayudar a los prestamistas
a dar prioridad a los proyectos verdes y a que losprestatarios comprendan mejor las categorías deproyectos aceptables.
3.Compromisos o protocolos: acordados con
entidades locales públicas o privadas sobre
iniciativas sostenibles pueden aumentar la adopción
de principios de sostenibilidad y transparencia porparte de las organizaciones locales, especialmente
en mercados pequeños.

4. Materiales educativos sobre el mercado:
compartidos por instituciones locales, como lasbolsas de valores, implican a los participantes en
el mercado local. Los más eficaces son los que seajustan a los estándares internacionales.
5. Regulación ASG y de reporteo: aportan rigor yuniformidad al mercado.

Los responsables de la política
financiera y los reguladores
pueden dirigir el crecimiento
Regulaciones que aumenten
la claridad, la transparencia
y la comparabilidad para losinversores pueden promoverel crecimiento del mercado.
Las estrategias financieras deben
aspirar a movilizar recursos tantodel sector público como del privado. Las políticas
pueden abordar los riesgos sistémicos para elsistema financiero, mitigando los fallos del mercado
derivados de una información inexacta, y garantizar
una sólida protección de los inversores, para facilitar
el crecimiento del mercado.
El riesgo de choques fiscales negativos aumenta
con las frecuentes catástrofes naturales graves
relacionadas con el clima. Esto puede atraer
problemas como el aumento de la deuda pública,
el retraso o abandono de proyectos de inversión yla inestabilidad de la política fiscal. Para gestionar
eficazmente estas situaciones, los ministerios,
reguladores financieros, supervisores y otros actoresrelevantes del mercado necesitan información
precisa para evaluar los efectos del cambio climático
en las cuentas financieras, así como herramientas
financieras para gestionar los impactos de losdesastres naturales, y un marco de gobernanza paraabordar los riesgos fiscales.32

El intercambio de conocimientos
y la educación son fundamentales
Varias bolsas de valores de ALC
han desarrollado y publicado
guías voluntarias para la emisión
etiquetada VSS+ en beneficiode emisores e inversores. Dicha
documentación puede socializar
el concepto de emisión de deuda etiquetada. Desdeel punto de vista del inversor, estos materiales
centran la atención en la importancia de la deuda
etiquetada e introducen definiciones y desarrollos
clave. Desde el punto de vista del emisor local, estos
documentos pueden introducir el concepto y lamecánica de la financiación sostenible y orientar
sobre el proceso de emisión. Algunos ejemplos son:
1. Bolsa de Valores de Lima (Perú): Guía deBonos Verdes para Perú (2018) y Guía de Bonos
Sociales, Sustentables (o Sostenibles) y Alineados
con los ODS para Perú (2021).33,34

ESTUDIO DE CASO La fusión de las bolsas deColombia, Perú y Chile
En 2023 está previsto el lanzamiento delholding regional compuesto por las bolsas deColombia, Chile y Perú, que estará plenamente
operativo en 2024. Las proyecciones
estiman que generará ingresos del ordende 81 millones de dólares e ingresos netos
del orden de 20 millones de dólares, con
un alcance de 568 potenciales empresas
emisoras. Esta fusión puede facilitar una
mayor participación de las empresas en
los mercados de capitales, ampliando el
conjunto de emisores comprometidos con lasostenibilidad y proporcionando rendimientos
financieros a los inversores. El holding
regional pretende simplificar el acceso a losmercados regionales de capitales, reducir loscostes de emisión, diversificar los productos
y servicios y proporcionar liquidez financieraa los inversores, incluidas las inversiones
transfronterizas en instrumentos de VSS+,
movilizando así recursos para proyectos
sostenibles. Sin embargo, la armonizaciónde la regulación y los procesos entre países
plantea un reto.62 Actualmente, un comité estádebatiendo el conjunto de normas comunes
para que las transacciones de la sociedad decartera cumplan los requisitos de todas las
jurisdicciones, que se aplicarán a los principios
de sostenibilidad, las consideraciones ASG yla protección de los inversores, con el fin demejorar la transparencia y la responsabilidad
en los mercados financieros.

3. Superintendencia Financiera de Colombia:
Guía de Buenas Prácticas para la Emisión de Bonos
Verdes (2020).36
Las bolsas pueden establecer segmentos verdes
para aumentar la visibilidad de los instrumentos
de financiación sostenible.37 Los requisitos decotización de los segmentos ofrecen a los inversores
transparencia y garantías de que se han observado
las mejores prácticas, reduciendo los requisitos
de diligencia debida. Según la Sustainable Stock
Exchange initiative, el 38% de las bolsas tienen
segmentos de bonos ASG.38 También puede
proporcionarse capacitación para apoyar eldesarrollo de la experiencia local en la verificaciónde bonos verdes y la provisión de opiniones
externas. Esto puede ayudar a poner en marcha losmercados locales de bonos verdes y reducir el costede obtener la verificación.

2. Bolsa Centroamericana de Valores (Honduras):
Guía para la emisión de Bonos Verdes, Sociales y
Sostenibles (2022).35

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative20

Principales desarrollos políticos en apoyo de la financiación
sostenible en ALC desde 2021 hasta la fecha.
2021
El Consejo Internacional de
Estándares de Sostenibilidad(ISSB) se creó en la COP26
de Glasgow con la misión dedesarrollar normas que dieran
lugar a una base de referencia
mundial exhaustiva y de altacalidad de información sobre
sostenibilidad centrada en lasnecesidades de los inversores ylos mercados financieros.39
En el marco del Programa PACT delReino Unido, se puso en marcha la
Plataforma de Financiación Verdeen Argentina para Combatir elCambio Climático, con el objetivo demejorar el acceso de las PYME a una
financiación sostenible y contribuir
al enverdecimiento del sector
agroindustrial.41

En Argentina, 18 bancos
firmaron un Protocolo de
Finanzas Sostenibles, con el
objetivo de fomentar que lasinstituciones financieras del paísapliquen las mejores prácticas
y políticas internacionales que
promueven la integración defactores ASG.40
Costa Rica aprueba una ley parapromover la financiación y la
inversión para el desarrollo
sostenible mediante el uso
de valores de oferta pública
temática, convirtiéndose en el
primer país de Centroamérica
en hacer obligatoria la adopciónde la inversión ASG por parte delos inversores institucionales yen establecer incentivos para losemisores temáticos.42,43

Los bancos BAC Credomatic(Regional), Banco Promerica y
Coopeservidores se adhirieron ala Alianza Bancaria Net-Zero(PNUMA-IF) y a los Principios
para una Banca Responsable(PNUMA-IF).44

En Chile, la Comisión para el
Mercado Financiero (CMF)
emitió la Norma de Carácter
General nº 461, que incorpora
temas de sostenibilidad y gobierno
corporativo en los Informes
Anuales de las instituciones
financieras supervisadas.47

Paraguay lanzó la Alianza
Público-Privada de Finanzas
Sostenibles, creada por la Mesa
de Finanzas Sostenibles (MFS),
que incluye a casi todo el sector
bancario y al sector público.45

Chile puso en marcha el Plande Taxonomía de Actividades,
en el que se debatieron en
detalle las opciones y los costes
de desarrollar una taxonomía
nacional.46 La iniciativa encargó
una Hoja de Ruta para laTaxonomía a Climate Bondsy el BID.

En Brasil, la Comisión de Valores Mobiliarios (CVM) exigió a lasempresas que cotizan en bolsa que indicaran la información ASG deacuerdo con las normas internacionales.48

2022
En la COP27, 11 países de ALC
firmaron una declaración conjunta
sobre financiación climática,
reafirmando su compromiso con
el acceso a la información ASG
y las políticas climáticas.49
Colombia fue el primer
país de ALC en adoptar una
Taxonomía Verde Nacional,
siendo su proceso de desarrollo
liderado por la Superintendencia
Financiera de Colombia (SFC) y el
Ministerio de Hacienda (MHCP).50
The SFC in Colombia también
emitió las normas 008 y 020, que
exigen que los bonos ASG cumplan
las normas internacionales dedivulgación ASG.51

En Uruguay, el gobierno publicó
un marco para potenciales
emisores de Bonos Uruguayos
Indexados a Indicadores deCambio Climático (BIICC),
basado en los cinco componentes
centrales de los Principios
de Bonos Vinculados a la
Sostenibilidad 2020 de ICMA.52

En abril de 2022, los fondos
de pensiones en México
(AFOREs) quedaron obligadosa incorporar criterios ASG ensus estrategias de inversión, por
mandato de la regulación de laComisión Nacional del Sistema de
Ahorro para el Retiro (CONSAR).54,55

La CVM lanzó un nuevo Marco
Regulador de los Fondos
de Inversión que limita el
uso de términos relacionados
con las finanzas sostenibles
exclusivamente a los fondos
cuyas políticas de inversión
buscan generar beneficios
medioambientales.57

En México, la Comisión Nacional
Bancaria y de Valores (CNBV)
lanzó una herramienta para el
autodiagnóstico voluntario de losriesgos ASG y climáticos por partede las instituciones financieras.53

En Brasil, la Asociaciónde Entidades del Mercado
Financiero y de Capitales(Anbima) amplió sus requisitos
de autorregulación para laidentificación de fondos de renta
fija y variable.56

En diciembre de 2022, Anbima
lanzó directrices para la emisiónde bonos etiquetados VSS+.58

En la República Dominicana,la Asociación Dominicana deBancos Múltiples (ABA) se unió ala Red de Banca Sostenible dela CFI.59

2023
Lanzado en la III Conferencia de Bancos
Centrales sobre Riesgo Ambiental en Ciudadde México, el Centro de Riesgo Financiero
Climático (CFRCenter) fue creado como
un nuevo centro en ALC para reunir a bancos
centrales, autoridades supervisoras y otras
instituciones financieras públicas y privadas conel fin de desarrollar las mejores prácticas para
gestionar los riesgos relacionados con el clima en
los sistemas financieros de la región. Su objetivo
es fomentar el debate abierto, crear capacidad y
compartir conocimientos y experiencias sobre laidentificación, evaluación, divulgación y gestión delos riesgos financieros relacionados con el clima.61

En México, la Secretaría de Hacienda
lanzó la Taxonomía Nacional Sustentable,
para fomentar la inversión en actividades
económicas que protejan el medio ambiente yreduzcan las brechas sociales y de género.60

Compromiso nacional y local

Metodología: las presentes categorías son una versión simplificada de los tipos de políticas presentes en la Base deDatos de Políticas de Climate Bonds, basadas en los desarrollos más relevantes en ALC desde la última actualización
Regulaciónde Climate Bonds. Estas regulaciones han desempeñado un papel crucial en la región, sirviendo como catalizadorespara la introducción de diversos instrumentos de deuda y remodelando la narrativa en torno al sistema financiero. Han
Comité de desarrollo del mercado
logrado integrar los riesgos físicos relacionados con el clima en las evaluaciones del riesgo crediticio y han impulsado
Plataformas de financiación sostenible una mayor transparencia a la hora de divulgar información sobre los activos y proyectos de las empresas. Aunque ALC
puede considerarse un caso ejemplar para la evolución mundial, la región también tiene la oportunidad de aprender deTaxonomía nacional
otros países que están aplicando políticas clave en este ámbito.
Guías
Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

21

Oportunidades políticas
La transición hacia una economía
con bajas emisiones de carbono
ofrece oportunidades a todos
los agentes, especialmentea los responsables políticosque pueden aprovechar laoportunidad de dirigir laseconomías real y financiera hacia un futuro verde. La
conciencia de los beneficios que aporta la inversión
en la transición puede motivar la ambición política,
apoyando el desarrollo económico, la soberanía
energética y aportando otros beneficios. Sin
embargo, optar por la inacción frenará el crecimiento
y aumentará los costes. Por lo tanto, una norma
reguladora es clave para canalizar las inversiones
hacia proyectos que contribuyan a la transición.
Hay tres pilares principales de la política paradirigir el capital hacia las necesidades deldesarrollo sostenible:
1. Rapidez: garantizar la rápida actuación de todos
los responsables de la toma de decisiones,
2. Dirigir: inclinar toda la economía hacia la transición,
3. Simplificar: aclarar y racionalizar la
inversión sostenible.
En todos los ámbitos de responsabilidad,
los responsables políticos deben esperar
volatilidad. Una actuación tardía, es decir, despuésde 2030, requerirá políticas más severas para limitarlas emisiones de carbono, cambios tecnológicos
repentinos y probablemente se supere el
presupuesto de carbono antes de que las emisiones
disminuyan. Una transición rápida es esencial para
minimizar esta volatilidad.
Los responsables políticos son la clave deesta reorientación de los flujos financieros.
Es esencial que todos los departamentos
gubernamentales, bancos centrales y reguladores
trabajen activamente en la transición, dentro deun marco político claro y coordinado. Un marco
político de financiación sostenible permitea los responsables políticos captar flujos definanciación privada y alcanzar mayores niveles dedescarbonización. Esto significa que los gobiernospodrían aumentar las ambiciones climáticas desus contribuciones determinadas a nivel nacional(NDC) si tienen en cuenta los mayores niveles definanciación a los que pueden acceder para financiar
la descarbonización.63
En el reporte de Climate Bonds 101 Sustainable
Finance Policies for 1.5°C, mencionado
anteriormente, sugiere políticas para aprovechar
este mercado. Algunos ejemplos fomentan el uso
de instrumentos financieros verdes y sostenibles
a través de subsidios e incentivos (Política 10), yla disponibilidad de subsidios financieros verdes
para pequeñas y medianas empresas (Política 12).
Además, los mercados desarrollados pueden apoyara los países de ALC proporcionando garantías desoberano a soberano (Política 13), aumentando
la provisión de financiación mixta (Política 19) y
ofreciendo financiación verde para la exportación yel desarrollo (Política 23).

Mecanismos como la financiación
combinada, las garantías de reduccióndel riesgo, los canjes de deuda por
naturaleza y las operaciones más
grandes pueden ayudar a canalizar lafinanciación hacia emisores basados
en mercados emergentes. Alentar a losbancos nacionales de desarrollo y establecer
políticas gubernamentales para aumentar lafinanciación mixta de proyectos verdes puede
facilitar el flujo de capital hacia proyectos demayor riesgo. Las instituciones de desarrollo
asumen la parte de mayor riesgo (capitaljunior) de un bono o préstamo, lo que deja una
parte de menor riesgo (capital senior) para losinversores privados más reacios al riesgo. Así,un abanico más amplio de inversores puede
apoyar proyectos verdes y sostenibles en países
emergentes y diversificar sus inversiones. Esto,a su vez, puede ayudar a aumentar la carterade proyectos invertibles y permitir la inversión
privada en proyectos verdes más chicos.

Taxonomías en la región
Como se ha señalado en lasección anterior, el desarrollo detaxonomías nacionales puede
contribuir al crecimiento delmercado local. Las taxonomías
se han convertido en un
elemento central del mercado delas finanzas sostenibles y las taxonomías nacionales
permiten reconocer las características de losmercados locales, como los sectores económicos
dominantes o las áreas cruciales para hacer posibles
los objetivos nacionales de sostenibilidad.
• Una taxonomía verde o sostenible es unsistema de clasificación que identifica y define
actividades, activos o proyectos de inversión
con impactos ambientales y sociales positivos,
basándose en objetivos y criterios establecidos.
• Una taxonomía aporta claridad,transparencia y seguridad a los mercados
financieros al establecer definiciones precisas
y coherentes de las actividades sostenibles, lo
que a su vez puede fomentar la inversión y un
mejor seguimiento de los flujos de financiaciónde la sostenibilidad. Al promover definiciones
sostenibles comunes en todos los mercados
mundiales, puede ser un recurso importantepara construir un mercado de deuda temática
cohesionado que apoye el crecimiento de una
economía baja en carbono.

• La taxonomía de Climate Bonds define losproyectos y activos que se ajustan a una senda
de 1.5oC. Es una herramienta para que emisores,
inversores, gobiernos y municipios determinen si
disponen de activos verdes antes de emitir un bonoverde. Identifica amplias áreas de inclusión que
están sujetas a criterios y exámenes adicionales.64• La taxonomía de los Climate Bonds se basa
en la ciencia climática más reciente y se
ha desarrollado mediante un amplio enfoquemultilateral, aprovechando la labor de grupos detrabajo técnicos e industriales.
• La presencia de varias taxonomías
proporciona una competencia sana, ya quecada una exige un nivel diferente de análisis
y detalle de la actividad. Esto promueve una
evaluación más sólida de los proyectos porqueempuja a los emisores a analizar sus carteras en
busca de productos elegibles.65 Sin embargo,
actores internacionales como Climate Bonds
colaboran para garantizar la interoperabilidad
entre todas las taxonomías regionales ynacionales. Esto es importante para crear
cohesión en la estructura y el contenido por sector
y actividad.
• Las taxonomías pueden ser utilizadas por losemisores para evaluar si tienen activos verdes,
antes de emitir un bono verde, o por los promotoresde proyectos para considerar sus proyectos deacuerdo con las métricas y los umbrales alineados
con una economía baja en carbono.
• Se requieren acciones para complementar
y actualizar los activos y las actividades
económicas, así como los criterios de elegibilidady, en ocasiones, los requisitos de cumplimiento.
Esto incorpora propuestas de gobernanza quecontemplen las estrategias definidas para su
actualización y fortalecimiento.
• Se necesitan estrategias de aplicación para
utilizar las taxonomías con eficacia. Esto
incluye orientar a los promotores de proyectos
y a las instituciones financieras para que ajusten
sus carteras a los proyectos elegibles. Difundir elcontenido y las aplicaciones de una taxonomía
es fundamental para garantizar su adopción eimpacto generalizados.
• Las taxonomías pueden reflejar cualquierobjetivo medioambiental. Algunas taxonomías
son sostenibles e incorporan aspectos sociales.

• Las definiciones crean claridad en el mercado,
una comprensión compartida de las inversiones
sostenibles y evitan la fragmentación delmercado. El escrutinio contra el lavado verde estállevando a los emisores a decidirse por los bonos
alineados con el clima, pero es crucial mostrar
las recompensas para quienes se esfuerzan por
etiquetar sus instrumentos y establecer agendas
de transición sólidas. Para evitar el lavado verde
o “greenwashing” es necesario contar con unas
prácticas y unas vías transparentes, de modoque se sigan unas directrices y unos principios
materiales alcanzables.

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative22

En 2022 se desarrolló un Marco Comúnde Taxonomía para ALC, recientemente
publicado en julio de 2023 liderado por el
PNUMA-FI, el Banco Mundial, el PNUD, la CEPAL,
el FMI, el BID, CAD, la FAO, ISC y Euroclima+,
que se centra en la mitigación y la adaptación.
Esto proporciona un marco común para guiar
el desarrollo de la taxonomía de ALC con el fin
de mejorar la comparabilidad y garantizar lainteroperabilidad de las taxonomías de finanzas
sostenibles en la región teniendo en cuenta las
especificidades locales.

Colombia: El Gobierno
de Colombia lanzó laTaxonomía Colombiana,
la primera en ALC, el 11 deabril de 2022. La Taxonomía
Verde de Colombia
está alineada con loscompromisos, estrategias y políticas ambientalesdel país, garantizando el cumplimiento dealtos estándares de sostenibilidad ambiental
internacional y aumentando la transparencia enestas inversiones.
Está estructurada para contribuir a lossiguientes objetivos medioambientales:
mitigación y adaptación al cambio climático,gestión del agua, gestión del suelo,
economía circular y prevención y control
de la contaminación, y conservación de los
ecosistemas y la biodiversidad.
Los sectores prioritarios se seleccionaron
en función de su relevancia económica parael país y su contribución potencial a losobjetivos medioambientales: Edificios, Energía,
Transporte, Agua, Industria, Gestión de
Residuos, Tecnologías de la Información y la
Comunicación (TIC), y Agricultura, Silvicultura y
Otros Usos del Suelo (AFOLU).

México: El 16 de marzo
de 2023, la Secretaríade Hacienda y Crédito
Público lanzó la Taxonomía
Sustentable de México
durante la Convención
Bancaria de la ABM.66 Durante su primera
etapa, la Taxonomía de México se centró enel desarrollo de tres objetivos principales:cambio climático, contribución a la igualdadde género y acceso a servicios básicos
relacionados con ciudades sostenibles para
171 actividades económicas.67

República Dominicana:
La Superintendencia deValores lanzó la Taxonomía
Verde en la República
Dominicana. La taxonomía
local modelará las
prioridades ambientales
nacionales e internacionales, incluidos loscompromisos adquiridos en virtud del Acuerdo
de París, y utilizará la Unión Europea como
referencia metodológica.68

Chile: El Ministerio deHacienda está trabajando
en el desarrollo de una
Taxonomía chilena. En
2021 se publicó el Marco deTaxonomía, con aportaciones
de Climate Bonds e IBD. Se
espera la interoperabilidad con los estándaresinternacionales, mientras que también seincorporarán factores locales, como los sectores
difíciles de eliminar, como la minería.

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

Perú inició el desarrollode su taxonomía en 2023
de la mano del Ministeriode Medio Ambiente. Se
espera que el país presteespecial atención al
sector agrícola, dada su
importancia económica.
Panamá, que ya ha
iniciado el desarrollo desu taxonomía, financiada
por el PNUMA, secentrará en el sector deltransporte marítimo.
Ambas taxonomías, junto
con Costa Rica, cuyo
desarrollo se anunció aprincipios de 2023, siguen
el marco de la Taxonomía Común de ALC.

Brasil está explorando
una taxonomía
local. FEBRABAN, laasociación bancaria
local, ha desarrollado
una taxonomía conla participación de un amplio abanico departes interesadas para proporcionar a lasinstituciones financieras una herramienta
de evaluación del riesgo climático, pero no
se trata de una taxonomía oficial. Uruguay
también ha anunciado su intención de iniciar
el desarrollo de una taxonomía, utilizando unproceso en línea con su vecino Chile.

23

La evolución del mercado en primer plano
Esta sección destaca los avances que están
configurando el panorama de las finanzas
sostenibles en ALC, profundizando en tres temas
clave: SLBs, la economía azul, y adaptación yresiliencia (A&R). Estos temas ponen de relieve losenfoques innovadores que se están adoptando
para abordar los retos ambientales, fomentar elcrecimiento económico y desarrollar la resiliencia
climática en la región.

Bonos vinculados a lasostenibilidad
La Deuda Ligada a la
Sostenibilidad (SLD)
comprende SLBs y préstamos(SLLs), ambos instrumentos
vinculados a objetivos. Los
SLB captan financiación parafines generales e implican
penalizaciones/recompensas (por ejemplo,
aumentos/disminuciones de cupón, obligaciones
de reembolso anticipado, etc.) vinculadas al
cumplimiento por parte del emisor de objetivos desostenibilidad predefinidos y limitados en el tiempo,
normalmente a nivel de entidad. A finales de 2022,
se habían emitido en ALC 77 SLB con un volumen
acumulado de 26. mil millones de dólares. Los SLB
representan una cuota de mercado mucho mayor
en ALC que a nivel mundial, con un 17.2% frente a
un 5.4% respectivamente. El mayor mercado de laregión es Brasil, con 37 operaciones por valor de 11.9
mil millones de dólares y el 45.2% del volumen.
Los SLB pueden ser utilizados por un amplio
abanico de emisores porque, a diferencia delas operaciones de UdF, los fondos del bono no
tienen que destinarse a actividades específicas. Sin
embargo, la estructura de los SLB ha sido criticada
por la falta de ambición en los KPIs y los inversores
están empezando a examinar más de cerca los planesde transición de las empresas para determinar si los
emisores cuentan con estrategias sólidas y viables. La
introducción de nuevas normas de mercado, comola versión 4 del Estándar de Climate Bonds (véase
el recuadro a continuación), pretende abordar las
preocupaciones en torno a la credibilidad.

La certificación conforme al
Estándar Climate Bonds versión
4 (CBS v4) se ha ampliado más
allá de los instrumentos de
UdF para incluir a las entidades
corporativas no financieras y sus SLB.
Lanzado en abril de 2023, el CBS v4 es una
novedad importante para los Climate Bonds, que
han impulsado una financiación creíble para elclima durante más de una década. Aprovechando
su experiencia en el desarrollo de Criterios
sectoriales detallados para activos, actividades
e inversiones, Climate Bonds proporcionarán
Criterios transparentes basados en la ciencia paralas entidades corporativas no financieras, SLB
creíbles e instrumentos similares, y la garantía
para los inversores de que se han cumplido

Los principios SLB de la ICMA, lanzados en
2020, se han desplegado ampliamente, ya que
ofrecen orientación sobre las características deestructuración, la divulgación y la presentación deinformes para mejorar la asignación de capital a los
productos financieros. Estas directrices, destinadas
a promover la transparencia, se dirigen actualmentea los participantes en el mercado, pero en el futurotambién abarcarán a los emisores soberanos.69
ICMA también ha publicado un registro Ilustrativo de
KPIs que incluye recomendaciones de alto nivel yejemplos para la selección de KPIs que siguen siendorevisados junto con su consulta pública “SLBP”.70 A
finales de 2022, Climate Bonds observó que la mayoríade los KPIs de los SLB se referían a la reducción de lasemisiones de GEI de los alcances 1 y 2.71

Economía azul
La economía azul se refiere al
uso sostenible de los recursosde las masas de agua parael desarrollo económico,
la mejora de los medios desubsistencia y la creación deempleo, preservando al mismo
tiempo la salud de los ecosistemas de las masasde agua, como ríos, lagos, océanos, etc.72 Incluye
muchas actividades: pesca y acuicultura, energías
marinas renovables, biotecnología, turismo,
navegación y desarrollo costero.73 Además dereconocer el potencial económico de las masasde agua, especialmente de los océanos, hay quereconocer los daños causados por la sobrepesca,
la contaminación del agua y el cambio climático,que amenazan la salud del océano y de lascomunidades costeras. El Objetivo 14 de los ODS delas Naciones Unidas reconoce los retos actuales delos ecosistemas marinos.
La región de ALC, con varios países costeros
e insulares, encierra un enorme potencial parala expansión sostenible de la economía azul.
Su gran superficie oceánica representa el 60% o más
del territorio soberano de 22 países de la región,y un litoral de más de 70 mil km contiene una rica
biodiversidad marina y muchas de las mayores
zonas urbanas y rurales de la región.74
los requisitos de sostenibilidad con respecto
a cualquier emisión Certificada. Este trabajo
va más allá de las vías de transición sectoriale incluye elementos clave de gobernanza que
indican la preparación de una empresa para latransición a cero emisiones netas. La Certificación
está disponible para empresas con emisiones
ya próximas a cero, así como para aquellas
con actividades en sectores de alta emisión,
siempre que la empresa tenga objetivos derendimiento suficientemente ambiciosos yplanes de transición creíbles. CBS v4 permitea las empresas alineadas con las trayectorias
de 1.5ºC, o a aquellas que lo estarán en 2030,
obtener la Certificación . Los SLB emitidos por y
con respecto a las actividades de las empresas
no financieras que reúnan los requisitos también
pueden Certificarse con arreglo al CBS v4.85

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

Promover la economía azul implica darprioridad al uso sostenible de los recursos delas masas de agua a través de políticas, prácticas
y gobernanza.75 Esto incluye invertir en investigacióne innovación para el desarrollo de nuevas
tecnologías, como la recogida de residuos oceánicos
y los parques eólicos marinos, las actividades
basadas en el océano, la mejora de la gobernanzade los océanos y la protección de la biodiversidad
marina. Los océanos son una de las mayores
reservas mundiales de biodiversidad. Constituyen
más del 90% del espacio habitable del planeta ycontienen unas 250 mil especies conocidas, porlo que conservar la biodiversidad marina es vitalpara mantener un planeta sano.76 En 2020, se
calculaba que unos 40 millones de empleos estaránrelacionados con los océanos de aquí a 2030.77 La
gobernanza de la economía azul debe implicar amúltiples partes interesadas, incluidos gobiernos,
industria, sociedad civil y comunidades locales, con
una toma de decisiones basada en la ciencia paraque pueda prosperar y ser transparente.78
Las tecnologías de la economía azul, como las que se
describen a continuación, son soluciones que pueden
utilizarse para promover el uso sostenible de losrecursos de las masas de agua e impulsar al mismo
tiempo el desarrollo económico, especialmente en las
actividades basadas en los océanos.
1. Energía eólica marina: Estos
parques se han desarrollado en
muchas partes del mundo para
aprovechar la fuerza del viento
y generar energía limpia. Las
instalaciones eólicas marinas pueden optar a la
Certificación de Climate Bonds según los Criterios deEnergías Renovables Marinas.79
2. Tecnologías de acuicultura:
Los avances en la tecnología de laacuicultura permiten desarrollar
peces y prácticas de cría sostenibles,
reduciendo así la presión sobrela pesca salvaje. Algunos ejemplos de estas
tecnologías son los sistemas de recirculación
acuícola (RAS), la acuicultura multitrófica integrada(IMTA) y la cría en jaulas.80
3. Tecnologías de gestión costera:
Tecnologías como la cartografía
costera y la teledetección se están
utilizando para mejorar la gestión dellitoral y la toma de decisiones. Estas
herramientas pueden proporcionar información
detallada sobre los ecosistemas costeros, loscambios del litoral y las condiciones oceanográficas
para apoyar una planificación y gestión eficaces.
4. Tecnologías de pesca sostenible:
Se están desarrollando y aplicando
tecnologías pesqueras sostenibles,como dispositivos de concentraciónde peces, artes de pesca selectivos
y sistemas de seguimiento en tiempo real, para
reducir las capturas accesorias y promover prácticas
pesqueras responsables.

24

El mercado de deuda VSS+ puede atraer capitalpara apoyar el desarrollo y la proliferación de estas
tecnologías, como la teledetección, las tecnologías
moleculares, la bioacústica, etc.
Ha habido un creciente interés en los bonos
azules en América Latina para apoyar el desarrollo
sostenible de los océanos y los esfuerzos deconservación. El BID ha contribuido al desarrollo de
los bonos azules, en 2021 IDB Invest emitió el primer
bono azul de la región y en julio de 2023 se asoció
con el Banco Bolivariano para la emisión de un bono
azul con incentivos vinculados al cumplimiento deobjetivos, el primero de este tipo en el mundo.81
Ecuador con el apoyo del BID y la Corporación
Financiera de Desarrollo de Estados Unidos,
completó una conversión de deuda que permitirá
al país destinar recursos a la conservación marina
a largo plazo en las Islas Galápagos para promover
una mayor sostenibilidad, y Barbados también haemitido bonos azules (ver recuadro).82
Belice también ha tomado medidas positivas
en favor de la conservación de los océanos alconvertirse en el primer país de América queconvierte su deuda con fines medioambientales,
centrándose específicamente en la conservaciónde los océanos. Mediante la reestructuración dealrededor del 30% de su deuda comercial externa,que asciende a unos 550 millones de dólares, Belice
pretende reducir su deuda nacional en un 12%. Esto
representa una inversión sustancial en la protección
marina, ya que el país destinará alrededor de
4 millones de dólares anuales hasta 2041 a laconservación marina y ampliará sus parques deprotección marina, incluidos los arrecifes de coral,
los manglares y los lechos de algas marinas a travésde este canje de deuda por naturaleza.83,84

ESTUDIO DE CASO - Conversión de deuda por naturaleza de Barbados
En 2022, el Gobierno de
Barbados, junto con el BID,
The Nature Conservancy (TNC)y Credit Suisse, completó
una conversión de deuda
por naturaleza que permitió
al país reducir los costes de endeudamiento yutilizar los ahorros para financiar un programade conservación marina a largo plazo. Esta
operación consistió en una garantía de 100
millones de dólares del BID y otra garantía de50 millones de dólares de TNC que mejoraron
un préstamo concedido a Barbados (Préstamos
Azul) para recomprar deuda existente. Los
ahorros generados por la operación, estimados
actualmente en 50 millones de dólares, seutilizarán para financiar un fondo de conservación
destinado a cumplir los compromisos deconservación, que incluyen la protección dehasta el 30% del espacio marino de Barbados; y eldesarrollo de una economía azul.86
El Préstamo Azul, consistente en un préstamo
a plazo en dos monedas por valor de 146.5

Adaptación y resistencia
A medida que se acelera
el calentamiento global,
aumentan los riesgosclimáticos. Según el Grupo
Intergubernamental de Expertos
sobre el Cambio Climático (IPCC),
incluso en escenarios de bajas
emisiones, el mundo se enfrentará a graves riesgos

ESTUDIO DE CASO - Conversión de deuda por naturaleza de Ecuador
En mayo de 2023, el
Gobierno de Ecuador, el BID
y la Corporación Financierade Desarrollo de Estados
Unidos (DFC) completaron
una conversión de deuda
por naturaleza de 1,650
millones de dólares que ayudará a ampliar laconservación del capital natural de las Islas
Galápagos y la gestión de sus reservas marinas.
También promoverá el desarrollo de pesquerías
sostenibles y una economía azul sostenible paralas comunidades locales.
La conversión de la deuda consistió en una
operación de mercado a través de la cualel Gobierno ecuatoriano recompró, con un
descuento medio del 60%, 1,650 millones dedólares de deuda soberana en circulación, que
fue financiada mediante un préstamo de 656
millones de dólares concedido al país por una
Sociedad instrumental (SPV). Este préstamo fue
reforzado por una garantía del BID de 85 millonesde dólares y un seguro de riesgo político delDFC por 656 millones de dólares. A su vez, el SPV

financió el préstamo mediante la emisión de unbono vinculado a la conservación marina (“BonoMarino Galápagos”) por 656 millones de dólares yvencimiento en 2041. La emisión fue organizada
y estructurada por Credit Suisse. 11 aseguradorasdel sector privado aportaron más del 50% enreaseguro para dar aún más credibilidad a las
ambiciones de Ecuador. Este tipo de operaciones
permite a los países mejorar la gestión de su
deuda, al tiempo que impulsa la inversión ensostenibilidad medioambiental y protección dela biodiversidad. Por todo ello, Moody’s InvestorsService calificó el nuevo bono de Ecuador con
grado de inversión, 16 escalones por encima desu calificación de emisor soberano.89,90
BID Invest también está trabajando
actualmente con el Banco Bolivariano en
Ecuador en un bono azul, cuya UdF promoverá
y ampliará los proyectos y oportunidades definanciación para empresas oceánicas sostenibles
relacionadas con el agua que aborden los retos
de la economía azul, creen oportunidades denegocio sostenibles en los océanos y gestionen
los océanos de forma responsable.

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

millones de dólares, se utilizó para recomprar
deuda específica de Barbados. La financiaciónde 73.25 millones de dólares del Préstamo Azul
se realizó mediante la emisión de dos bonos
azules concertados por Credit Suisse, y los
73.25 millones restantes del préstamo fueron
financiados por CIBC First Caribbean en
dólares de Barbados.87
Se trata de la tercera vez que TNC se asocia
con un país para la conversión de deuda por
naturaleza, tras haber colaborado anteriormente
con Seychelles y Belice. La operación es elprimer instrumento financiero garantizado
tanto por una institución multilateral comopor una organización no gubernamental, ytambién proporciona el primer marco de deuda
vinculado a la sostenibilidad y centrado en laconservación de la naturaleza desarrollado por el
BID y Barbados como parte de esta transacción.88
La operación de Barbados demuestra cómo elmercado de deuda VSS+ puede atraer capital para
apoyar el desarrollo sostenible, la gestión ambiental
y las prioridades nacionales de desarrollo.
climáticos antes de finales de este siglo, lo que llama
la atención sobre la urgencia de realizar esfuerzosde adaptación ambiciosos y acelerados.91,92 La
financiación de la adaptación es especialmente
importante en los países de ALC, ya que laregión incluye 9 de los 20 países del mundo más
expuestos a los peligros relacionados con el cambio
climático.93 La región ya se enfrenta a desastres
naturales, sequías prolongadas y olas de calor.94
La transición hacia una economía y unos
ecosistemas resilientes requiere una importantemovilización de capital, pero los actuales flujos
financieros mundiales para la adaptación se quedan
cortos, sobre todo en los países en desarrollo.95 El
déficit de financiación de la adaptación en estospaíses es probablemente entre cinco y diez veces
mayor que los actuales flujos internacionales definanciación de la adaptación y sigue aumentando.96
En la región de ALC, se necesita un aumento anualadicional de hasta 18.1 mil millones de dólares para
hacer frente a las pérdidas actuales y evitarlas.97
Invertir hoy en adaptación y resiliencia (A&R) puede
reportar hasta cuatro veces más beneficios económicos
en el futuro, evitando la necesidad de mayores
inversiones y costes de recuperación de los impactosdel cambio climático.98 Los bonos VSS+ ofrecen una
forma de canalizar las inversiones hacia proyectos
de A&R, reforzando la capacidad de los sistemas
para hacer frente a las perturbaciones climáticas.
La resiliencia ya se está financiando en el mercado
de deuda sostenible a través de diversas etiquetas
temáticas. Sin embargo, los instrumentos
financieros claramente diseñados y etiquetadospara apoyar las inversiones resilientes siguen siendoescasos. Uno de los principales obstáculos es laausencia de una reserva de proyectos invertibles,
debido principalmente a la falta de definiciones
claras y basadas en pruebas de lo que constituye
una inversión en resiliencia.

25

Unas definiciones y unas normas claras pueden ampliarla gama actual de inversiones que pueden incluirse
en la UdF de bonos verdes y otros bonos temáticos
etiquetados, que pueden ampliarse para incluir aquellas
que aumentan la resiliencia. Esta ampliación incluirá
no solo inversiones que reduzcan los impactos físicos
directos del cambio climático (por ejemplo, barreras
contra inundaciones, sistemas de alerta temprana, etc.),sino también inversiones que aborden la vulnerabilidad
subyacente de las personas y los ecosistemas al cambio
climático (por ejemplo, atención sanitaria, vivienda,
igualdad de género, deforestación, etc.).

inversores, reguladores del mercado, observadores y
responsables políticos para identificar y/o desarrollar
proyectos, activos, actividades y entidades que
hacen contribuciones significativas, consistentes
y verificables hacia la resiliencia climática. El BID
está colaborando con el desarrollo de la taxonomía
mediante la financiación de actividades deinvestigación y participación que garanticen la
usabilidad y aplicabilidad de la Taxonomía de
Resiliencia Climática para los países de ALC.
La amplia aplicabilidad en la región permitirá utilizar
la Taxonomía para movilizar financiación para costes
adicionales de resiliencia climática en proyectos y
activos, o actividades facilitadoras.

Para proporcionar estas definiciones, han surgido
directrices de A&R. Climate Bonds publicó losPrincipios de Adaptación y Resiliencia, para
proporcionar un marco a los Criterios de Resiliencia
Climática que requieren que los emisores evalúen
los riesgos climáticos y demuestren que hanabordado esos riesgos tomando medidas para
reducirlos y adoptar planes de gestión flexibles.99
Estas definiciones han apoyado el crecimiento delos proyectos A&R en los instrumentos VSS+ a nivel
mundial, proporcionando orientación para supervisar
e informar sobre la evaluación y gestión de riesgos.

Mapeo del universo VSS+ de adaptacióny resiliencia
La descripción de las categorías de elegibilidad parael UdF se basa en la información hecha pública a
través del marco, las condiciones finales o el marco
de un bono. Los flujos totales de capital hacia elclima que se dirigen a inversiones en A&R a través delos instrumentos de bonos VSS+ son estimaciones.
Las prácticas de divulgación y etiquetado deben
evolucionar para captar y rastrear con precisión lafinanciación relacionada con A&R.

Para seguir impulsando la ambición del mercado
y facilitar la rápida movilización de capital mundial
para inversiones en resiliencia de los sistemas
físicos, sociales, ecológicos y financieros, Climate
Bonds lanza un Programa Mundial de Resiliencia
Climática. Su objetivo es apoyar: (i) la identificaciónde oportunidades de inversión creíbles y con basecientífica que fomenten la resiliencia (incluido
el desarrollo de una Taxonomía de la Resiliencia
Climática), (ii) la movilización de financiación hacia
medidas de resiliencia creíbles, y (iii) la aceleracióndel crecimiento de las inversiones en resiliencia a
través de un entorno político y normativo favorable.

Lo más destacado del mercado de adaptacióny resiliencia en ALC• De las 654 emisiones de VSS+ identificados en ALC
a finales de 2022, 147 (22%) de ellos presentaban
UdF relacionadas con la resiliencia. Esta cifra es
superior al promedio mundial (19%).
• Los bancos de desarrollo fueron la principal fuente deoperaciones conjuntas relacionadas con la resiliencia
procedentes de ALC (46 emisiones), seguidosde los soberanos (32 emisiones) y las empresas
no financieras (31 operaciones). También hay 24
emisiones de empresas financieras, 11 de entidades
respaldadas por el gobierno, dos de gobiernos locales
y una de una organización sin ánimo de lucro.

A principios de 2023, Climate Bonds comenzó
el desarrollo de la Taxonomía de Resiliencia
Climática, un marco común para emisores,

Cuadro de indicadores de los bonos VSS+ para la resiliencia climática en ALC
VerdeSocialSostenible

SLB

Transición

Número de
instrumentos

30

48

69

N.A.

N.A.

Número deemisores

19

22

21

N.A.

N.A.

Número depaíses

4

9

4

N.A.

N.A.

Número demonedas

6

12

14

N.A.

N.A.

2022

- Cada vez se añaden más UdF de A&R a lasemisiones soberanas de VSS+. En 2021, el 57%
de las emisiones de VSS+ soberanos de ALC
incluían UdF relacionadas con la resiliencia.
A finales de 2022, este porcentaje habíaaumentado hasta el 83% con asignaciones deChile, México y Colombia.
• Las cifras regionales confirman la tendencia mundial:- Existe un mercado oculto para los pasivos
de resiliencia que actualmente se financian
con bonos que llevan una de las etiquetas
VSS+ existentes.
- Sin embargo, en conjunto, la UdF asignada
a las medidas A&R aún debe crecer. Esto
confirma que el mercado actual se inclina
hacia las soluciones de baja emisión decarbono en contraposición a las medidas para
hacer frente a A&R. Esto no es sorprendente
dado el bajo perfil de tales proyectos, y
una taxonomía específica permitirá a losprestatarios identificar y priorizar los activos yproyectos apropiados.
Cuando se comparan con el repunte del mercado
global y regional de bonos, las cifras entre 2021
y 2022 muestran una relativa estabilidad de loscomponentes A&R en el mercado, lo que demuestra
la creciente importancia de las inversiones en
resiliencia en ALC. Naturalmente, estas emisiones seconcentran en los mercados más maduros, como
Brasil, México, Colombia, Chile y Argentina, que
están liderando el camino para abordar los riesgosclimáticos y sociales. Nuevos marcos, definiciones
y directrices sobre resiliencia serán clave paraaumentar y canalizar más recursos hacia esta clasede activos de importancia sistémica.
Ejemplos de emisiones VSS+ con UdF
relacionada con la resiliencia son:
• Los cinco bonos sostenibles emitidos por el
Gobierno mexicano con 75.6 millones de yenes
acumulados (543.4 millones de dólares), a los quese ha destinado UdF:
- sistemas de alerta rápida para vigilar y prever
los riesgos relacionados con el agua,- planes y procedimientos de emergencia antepeligros relacionados con el agua,- la construcción, explotación y mantenimiento
de infraestructuras públicas de saneamiento,- infraestructura hidráulica pública, y,Cuadro de indicadores de los bonos VSS+ para la resiliencia climática
en ALC entre 2021 y 2022
2021

• Las cuotas por países proceden de México (26%),
Supranacional (24%), Chile (16%), Brasil (14%),
Colombia (8%), Argentina (7%) y Ecuador (1%).
Guatemala, Panamá, Perú y Uruguay representan
el 0.7% de este mercado cada uno.

Variación porcentualinteranual

Número de instrumentos

48

49

+2%

Número de emisores

26

18

-31%

Número de países

6

5

-17%

Número de monedas

9

10

+11%

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative- rehabilitación y conservación de presas y proyectosa partir de fuentes de energía renovables.
El bono verde de 1.2 millones de dólares
emitido por Interchile S.A. en 2021 se destina
a la modernización, mejora y adaptación de la
infraestructura de transmisión y las subestaciones,
con el fin de aumentar la resistencia del sistema alos fenómenos meteorológicos.

26Panorama e inmersiones por país
Chile
Durante la última década, Chileha sido una de las economíasde más rápido crecimiento
en América Latina y se harecuperado rápidamente de la pandemia de
COVID-19 a través de medidas como el apoyo
fiscal, incentivos al consumo, retiros de fondos
de pensiones y altas tasas de vacunación.100 Sin
embargo, al igual que muchos otros países en 2022,
Chile se encontró con una alta inflación (12.8%)y un aumento del desempleo (7.9%) debido a lageopolítica mundial. En diciembre de 2022, ladeuda en moneda extranjera de Chile fue calificada
como A- por Fitch Ratings, lo que indica un entorno
macroeconómico sólido, una deuda pública
decreciente, con oportunidades de crecimiento
económico y un aumento del PIB per cápita.101
Chile tiene como objetivo lograr la neutralidad
de las emisiones de GEI y la resiliencia para 2050
a través de su Ley Marco de Cambio Climático.102
La estrategia a largo plazo (ECLP) se centra enel desarrollo tecnológico, la transferencia deconocimientos, los indicadores de desempeño
climático, la creación de capacidades y el desarrollode la financiación climática.103 En 2020, Chile
actualizó sus NDC basándose en ocho criterios:
sinergias con los ODS, transición justa, seguridad
del agua, igualdad de género, eficiencia de costes,
NbS, tipos de conocimiento y participación activa.
Esta ambición está presente en todos los marcos
temáticos de deuda soberana de Chile.104
En 2018, Chile lanzó la Ruta Energética 2018-2022
para modernizar la regulación energética, promoverlas tecnologías renovables, mejorar la eficienciadel transporte y mejorar la calidad de vida.105 En
la última década, la capacidad de energía solar yeólica de Chile ha crecido del 0.6% al 21.4% y la
generación de energía renovable alcanzó el 44%
en 2019. Chile es líder mundial en la industria

minera, especialmente en la producción de cobre,
y sus abundantes reservas desempeñan un papel
fundamental para satisfacer la demanda mundialde este componente esencial de las energías
renovables y los vehículos de bajas emisiones
de carbono. Chile cuenta con inversiones en
infraestructura, tecnología y capital humano para unsuministro de minerales eficiente y sostenible.

Importe total(USD)

Clasificación
ALC

Verde

12.7mm2oSocial19.3mm1o

Mercado de finanzas sostenibles

Sostenible

8.5mm

2o

Chile es el mayor país emisor de bonos temáticosde la región latinoamericana (43.2 mil millones dedólares), con un 80% del volumen de las operaciones
soberanas múltiples. A mediados de 2023, Chile era elúnico país que había emitido bonos soberanos bajo
cuatro de las cinco etiquetas temáticas.

SLB

2.5mm

3o

Verde
El mercado de bonos verdes estádominado por los soberanos, con
7.4 mil millones de dólares, querepresentan el 58%. Le siguen lasempresas no financieras, con un mayor número deoperaciones de menor envergadura, que aportan
un volumen de 3.8 mil millones de dólares (29%).
Predominan las monedas fuertes, con un 61% delvolumen en USD (26.6 mil millones de dólares) y un
20% en EUR (8.8 mil millones de dólares). El único
bono verde en moneda local (CLF) era de la empresano financiera Sonda. La mayoría (92%) de los bonosverdes han obtenido un SPO, siendo la principal fuente
Moody’s ESG Solutions, seguida de Sustainalytics, S&P
Global e ISS-ESG.
El transporte (60%), la energía (26%), laconstrucción con bajas emisiones de carbono(6%) y la adaptación (4%) son las categoríasde mayor volumen. La mayor parte del UdF(64%) procedente de acuerdos con empresas
no financieras se destina a energías renovables.
Industria, TIC y Residuos son casi inexistentes
en la actualidad.

ESTUDIO DE CASO - CHILE EMITIÓ EL PRIMER SLB SOBERANO.
El Ministerio de Hacienda chileno
hizo referencia a los KPIs sugeridos
por el Banco Mundial en su
marco de SLB de marzo de 2022,
cumpliendo con los Principios de
SLB de ICMA.
Ese mismo mes, Chile emitió el primer SLB
soberano. La operación, por valor de 2 mil
millones de dólares y vencimiento en 2042,
incluía incrementos de cupón de hasta 25 puntos
básicos en total, basados en objetivos específicos:
1. Si no se alcanzan unas emisiones anuales de
GEI de 95 MtCO2e en 2030, y un máximo de 1.1
mil MtCO2e entre 2020 y 2030, se incurriría en un
incremento del cupón de 12.5 puntos porcentuales.
2. Si no se alcanza el 50% de electricidad generada
a partir de fuentes renovables no convencionales
en 2028, y el 60% en 2032, el cupón seincrementaría en 12.5 puntos porcentuales.

Tabla de puntuación de Chile

La operación obtuvo una cartera de pedidos
5.75 veces superior al volumen de la operación,y la compresión del diferencial en el mercado
primario fue de 40 puntos básicos. Climate Bonds
observó una prima de nueva emisión normal.
Los inversores que se describen a sí mismos comoverdes o socialmente responsables recibieron el
68% de la operación, y la cartera de pedidos incluía
una amplia gama de cuentas internacionales, lo
que diversificó la base de inversores.
Los SLB representan oportunidades y retos paralos emisores soberanos. La estructura ofrece
un mecanismo eficaz para vincular los costes
de endeudamiento a los avances del país
en materia de sostenibilidad, pero requiere
sólidos planes estratégicos de sostenibilidad
que puedan establecer objetivos claros ymensurables para los KPIs propuestos.

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

El UdF de los bonos soberanos chilenos se destina
a proyectos de transporte con bajas emisiones
de carbono, como flotas de autobuses eléctricosy líneas de metro en Santiago de Chile y su áreametropolitana.106 El 54% de las operaciones se sitúa
entre 10 y 20 años, mientras que el 3% se extiendemás allá de los 20 años. Este horizonte temporal más
largo se ve influido por la UdF de infraestructuras delas operaciones soberanas.
SocialEl Banco del Estado de Chile puso
en marcha el mercado de bonossociales del país en 2016 con dos
operaciones: 149.6 y 95.9 millonesde dólares. En 2021, el volumen del mercado
alcanzó los 12.4 mil millones de dólares, impulsado
principalmente por el Estado. En 2022, solo se
emitieron dos bonos sociales, por un total de
121 millones de dólares, por parte de la Caja deCompensación de Asignación Familiar de Los Andes.
El Gobierno chileno es el principal actor, con 18.5
mil millones de dólares, seguido del Banco delEstado de Chile (423.6 millones de dólares), el Banco
Santander de Chile (150 millones de dólares) y las
cajas de compensación Asignación Familiar de Los
Héroes (143.3 millones de dólares) y Asignación
Familiar de Los Andes (77.8 millones de dólares).
La mayoría de los bonos sociales se emitenen monedas fuertes, lo que ofrece al inversor
protección frente al riesgo cambiario, y tienen unplazo de vencimiento de 10 años o menos. El 99.7%
de las operaciones sociales han obtenido un SPO de
Moody’s ESG Solutions o Sustainalytics.
Las infraestructuras asequibles (15%), la equidad(15%) y el empleo y la formación (14,5%)
fueron las categorías de mayor volumen. El
UdF de los acuerdos soberanos se destinó a lasprioridades sociales establecidas en el Marco deBonos Sostenibles, incluido el apoyo a los grupos
vulnerables, el acceso a las pensiones, la atención
sanitaria y la educación.107
Sostenibilidad
El mercado de bonos sostenibles
de Chile es el segundo más grandede ALC, y Aguas Andinas emitió laprimera operación (66.8 millones dedólares) en 2018. El Gobierno es el mayor emisor,con 11.6 mil millones de dólares acumulados,
incluidos 5 mil millones de dólares en 2022, seguido27

de las empresas no financieras Celulosa Arauco yConstitución (mil millones de dólares acumulados) y
Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. (800
millones de dólares).
Entre los emisores corporativos no financieros demenor tamaño se encuentran Aguas Andinas (149.4
millones de dólares acumulados), Esval S.A. (61millones de dólares) y Hortifrut (44.4 millones dedólares) con categorías de UdF social denominadas;
Vivienda asequible, Infraestructuras e Igualdad,
así como Construcción, Agua y Residuos para lel
UdF verde. Estas operaciones demuestran cómo elmercado de deuda temática puede satisfacer las
diversas necesidades de financiación de entidadesque, o bien no disponen de suficientes activos
cualificados para valorar una operación con arregloa las etiquetas verde o social, o bien desean darprioridad a una transición justa.
La mayoría de las operaciones sostenibles de Chile seemitieron en USD (86%), seguidas de CLP (12%) y CLF(2%). Más del 81% del volumen acumulado tiene unplazo superior a 10 años, con un 37% en el tramo de
más de 20 años y un 45% en el tramo de 10-20 años.
Todas las operaciones sostenibles obtuvieron un SPO
de Moody’s ESG Solutions o Sustainalytics.
Las principales categorías de ayuda para eldesarrollo en el mercado sostenible son la industria,
los residuos y los edificios, con un 14% cadauna, mientras que las categorías sociales están
dominadas por las infraestructuras asequibles(24%), la educación (14%) y el empleo y la formación(14%). Ninguna de las operaciones sostenibles
menciona la adaptación entre los UdF y sólo lassoberanas destinan UdF a Sanidad, Microfinanciación,
Seguridad Alimentaria y A&R Social. Los emisores
corporativos no financieros se centran en el empleo y laformación, la educación, las infraestructuras asequibles
y la igualdad para el UdF social.
El mercado chileno de SLB ocupa el tercer lugar
en ALC, después de Brasil y México, con dos SLB.
En 2021, Inversiones CMPC S.A. emitió un contratode 500 millones de dólares a 10 años. El SLB incluía
dos KPIs principales: La reducción de las emisiones
de GEI y la intensidad del uso industrial del agua.
El SPT para las emisiones de GEI de alcance 1 y 2 es
una reducción del 23.5% para 2025, mientras que
el SPT para la intensidad del agua es del 25% para
2025. Este acuerdo se ajustó a los Principios de la
SLB de la ICMA y obtuvo un SPO de DVN GL.108
En 2022, Chile emitió el primer SLB soberano.

MéxicoMéxico, la segunda mayor
economía de América Latina,
se enfrenta a una compleja
situación socioeconómica con
una elevada desigualdad y
pobreza. La pandemia de COVID-19 exacerbó losretos económicos, provocando el cierre de empresas
y el aumento de las tasas de desempleo. En 2020,
alrededor del 43.9% de la población vivía en la
pobreza.109 Además de los problemas económicos,
México se enfrenta a reveses sociales y políticos,
como la corrupción y la violencia, que obstaculizan
su desarrollo general. Sin embargo, México hatomado medidas para mejorar la educación y lasanidad, aplicar políticas de crecimiento inclusivo
y reducir la desigualdad, que podrían respaldarse
mediante un bono social soberano. Se prevé que loscostes del cambio climático en México, excluyendo
los fenómenos meteorológicos extremos y lapérdida de biodiversidad, oscilen entre el 6.2% y el
30% del PIB en 2100. En cambio, se prevé que loscostes de los esfuerzos de mitigación sean menores,
oscilando entre el 0.7% y el 2.2% del PIB.110
El comercio entre México y Estados Unidos
alcanzó un máximo histórico en 2022, con un total
de 779.3 mil millones de dólares, y la inversión
estadounidense en México supuso el 42.56%
de la IED total, fomentando la integración y elcrecimiento regionales.111 México y América Central
tienen un enorme potencial, ya que Estados
Unidos busca acercar la fabricación a sus costas
reduciendo los costes de transporte, las emisiones
y los riesgos políticos.112 Las fábricas inteligentes,
las infraestructuras sostenibles, los edificios con
bajas emisiones de carbono y el transporte pueden
financiarse mediante bonos verdes. Estos sectoresya cuentan con vías de transición bien definidas
que brindan a las empresas la oportunidad deaplicar programas de cumplimiento de la normativa
ambiental y adoptar prácticas sostenibles.113 Sinembargo, el reto reside en la transición simultánea
a la energía limpia y la deslocalización cercana, lo
que plantea un desafío, especialmente en las zonas
septentrionales que se enfrentan a la escasez deagua y energía.114
México tiene objetivos ambiciosos en materia decambio climático, entre ellos generar el 35% de su
energía a partir de tecnologías limpias para 2024
y reducir las emisiones en un 30% para 2030, con
un objetivo adicional de reducción del 50% para
2050, en comparación con los niveles de 2000.115
El mercado de deuda sostenible puede financiar
proyectos de reducción de emisiones. En la COP27,
México presentó una NDC actualizada con un
objetivo incondicional de reducción de emisiones
de hasta el 35% para 2030 para todos los GEI.116 La
NDC especifica que el 30% de la reducción debe
lograrse con recursos propios y el 5% a través de lacooperación internacional acordada. Además, fija
un objetivo condicional de reducción de emisiones
de hasta el 40% en 2030, con apoyo internacional.
El mercado de deuda temática puede atraer
financiación para apoyar estos objetivos.
México ha adoptado diversas medidas parapromover la sostenibilidad en el sector bancario.
El Comité de Sustentabilidad de la Asociación de

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

Tabla de puntuación de México
Importetotal (USD)

Clasificación
ALC

Verde

3.2mm

3o

Social3.04mm2o

Sostenible

17.8mm

1o

SLB

8.1mm

2o

Bancos (ABM), activo desde 2007, creó el Protocolo
de Sustentabilidad voluntario, que ha sido firmado
por 31 bancos comerciales y siete bancos dedesarrollo.117 En marzo de 2022, los bancos con una
cartera de crédito total superior a 6.4 billones depesos mexicanos, firmaron una declaración que lescompromete a fomentar un sistema financiero másverde, fortalecer las estrategias ASG y colaborar con
los reguladores y las partes interesadas. Los bancos
harán un seguimiento del progreso hacia los objetivosde financiación climática y se alinearán con la agenda
nacional de financiación climática para promover lasostenibilidad en el sector bancario.
México cuenta con abundantes reservas de litio
que pueden sustentar la producción de baterías,pero las prácticas mineras sostenibles son cruciales
para minimizar el impacto ambiental. El paístambién cuenta con vastas zonas desérticas ideales
para parques solares y eólicos. Para aprovechar
plenamente este potencial, se necesita apoyo
político para incentivar una financiación alineada
con los criterios sostenibles y la taxonomía.
Promoviendo la minería sostenible y las energías
renovables, México puede liderar la transición hacia
una economía más verde y capitalizar la demanda
de litio y fuentes de energía renovables.
Mercado de finanzas sostenibles
Desde su creación en 2015, el mercado de bonos
sostenibles de México ha experimentado un
crecimiento interanual del 11 % entre 2021 y 2022.
Esto se puede atribuir al firme compromiso de México
con el desarrollo sostenible y la voluntad de abordar
las preocupaciones sociales y ambientales para elcrecimiento económico y la estabilidad a largo plazo.
Verde
Los bonos verdes representan el 10%
del mercado VSS+ de México, pero no
hubo nuevas operaciones en 2022, ya
que se dio prioridad a otras etiquetas
temáticas. La mayor contribución a la etiqueta hasido la de las empresas no financieras (35%), con 1.1
mil millones de dólares, seguidas de las empresas
financieras y los bancos de desarrollo, con el 31%
y el 30% respectivamente. La revisión externa se
sitúa en el 96%, de la que los SPO constituyen el
62%, las certificaciones el 20% y las calificaciones el
14%. Sustainalytics fue el revisor externo preferido
tanto para los SPO como para las certificaciones,
mientras que S&P proporcionó la mayoría de lascalificaciones, seguida de HR Ratings. El 73% de lasoperaciones se emitieron en USD y el 27% en MXN,
con importes más pequeños.

28Las energías renovables son la principal fuente
de bonos verdes procedentes de México (55%).
Le siguen los edificios con bajas emisiones decarbono (19%), un sector en crecimiento; el paístiene incluso su propio indicador verde para
edificios residenciales (certificado EcoCasa). El
UdF de uso del suelo se destina sobre todo a la
agricultura protegida y los sistemas de regadío.
Uno de los principales emisores en esta categoría
es FIRA, el banco de desarrollo agrícola del país,
cuyos bonos, como su bono de resiliencia de
2.800 millones de MXN (154.9 millones de dólares)
emitido recientemente (el primero en ALC), hanliderado el mercado. En cuanto a los residuos,
el Grupo Aeroportuario del Pacífico y Coca Cola
FEMSA han incluido la prevención y el control de lacontaminación entre sus UdF.
SocialLos bonos sociales procedentes deMéxico representan la proporción
más pequeña (9%), pero en 2022
se emitieron 2.19 mil millones dedólares, lo que representa un crecimiento interanualdel 359%. Todas las operaciones se sometierona revisión externa y se emitieron principalmente
en MXN, salvo una de 750 millones de EUR (832
millones de dólares) del Banco Sabadell. Las
infraestructuras asequibles recibieron la mayor
proporción de UdF, seguidas de la igualdad.
La diversificada gama de gastos sociales estárelacionada con los tipos de emisores. Las empresas
no financieras fijaron el precio de la mayor partedel volumen social (37%), seguidas de los bancos
de desarrollo (25%) con mil millones de dólares,
incluidos NAFIN (43%) y FIRA (57%). Coca-Cola FEMSA
fue la única empresa no financiera, con un 9%.
Sostenibilidad
La etiqueta de sostenibilidad en
México domina el mercado de VSS+
con un 55% y es el mayor de la región,
alcanzando su máximo de 9.6 mil
millones de dólares en 2022 hasta un total de 17.8
mil millones de dólares. Todas las operaciones
tienen SPO, en su mayoría de Sustainalytics y
Moody’s ESG Solutions, lo que indica la importancia dela divulgación. La moneda local domina con un 57%,
seguida del dólar con un 25% y el EUR con un 15%.

ESTUDIO DE CASO - Gobierno local del Estado de México
Los municipios subsoberanos
están siguiendo las tendencias
nacionales; el municipio local delEstado de México, situado en el
centro del país, emitió un bono
sostenible a 15 años por valor de 2.8 mil millones
de pesos mexicanos (142 millones de dólares)
en 2022.118 Obtuvo un SPO de Sustainalytics.
La colocación atrajo a 10 participantes que
presentaron 22 ofertas por un importe equivalente
a 1.25 veces el tamaño de la operación.
Los proyectos de financiamiento están alineados
con el Plan de Desarrollo del Estado de México

2017-2023 y los Objetivos de Desarrollo
Sostenible de la Agenda 2030 de la ONU. Los
fondos se destinarán a 18 proyectos, entre losque destacan dos emblemáticos proyectosde “Ciudad Mujer” (espacios seguros para las
mujeres) y transporte público bajo en carbono
alimentado por electricidad y energía solar.
Esta colocación demuestra la confianza delos inversionistas en la estabilidad y fortalezade las finanzas públicas del Estado de México,refrendada por la posesión de la segunda mejor
calificación crediticia del país.119

Hasta diciembre de 2022, se habían emitido bonos
soberanos mexicanos sostenibles por valor de 7.7
mil millones de dólares en cuatro monedas (MXN,
USD, EUR y JPY). La mayoría de las operaciones
tenían plazos de entre 5 y 20 años, apoyando lafinanciación de proyectos de infraestructura a largo
plazo e iniciativas de desarrollo. Estos instrumentos
son ideales para los inversores de dinero real con
pasivos a largo plazo, incluidos los fondos depensiones y las compañías de seguros. La UDF se
distribuye entre todas las categorías de UdF verdes
y sociales, en consonancia con los ODS, y apoya losobjetivos de la Agenda 2030, con las infraestructuras
asequibles y la energía a la cabeza, con un 26% y un
17% respectivamente.
Bonos vinculados a lasostenibilidad
México es la segunda fuente de SLBde la región. Las operaciones en2022 ascendieron a 2.05 mil millonesde dólares, alcanzando los 8.1 mil millones dedólares en el mercado local. Todas las operaciones
obtuvieron un SPO y tenían plazos inferiores a
10 años, excepto el SLB de Fomento Económico
Mexicano de 2021, por valor de 606 millones dedólares, y el SLB de Braskem de 2021, por valor
de 1.2 mil millones de dólares. El 49% de los SLB
mexicanos se valoraron en USD, el 25% en EUR y el
26% restante en pesos mexicanos.

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative29

Brasil
Al igual que muchos otros
países, en 2022 Brasil se enfrentó
a la subida de los precios dela energía y los alimentos, ya la consiguiente inflación
elevada debido a la geopolítica mundial. En abril,el IPCA (Índice de Precios al Consumo) alcanzó el
12.13%, el más alto en 20 años.120 Para combatir la
inflación, se aplicaron políticas monetarias y fiscales
restrictivas, incluidos tipos de interés elevados.
La tasa de política de Brasil, la Selic, alcanzó el
13.75%, la más alta desde 2016 y la segunda más
alta del mundo.121 Aunque el PIB de Brasil mostró
inicialmente un fuerte crecimiento en 2022 a medida
que la economía se recuperaba del impacto dela pandemia COVID-19, la tasa de crecimiento
disminuyó gradualmente terminando el año por
debajo de las expectativas en un 2.9%.122
Los objetivos climáticos de Brasil se recogen en su
Política Nacional de Cambio Climático (PNMC).123
Esta política pretende mitigar las emisiones de GEI
y promover iniciativas de adaptación. Brasil se ha
fijado el objetivo de reducir sus emisiones de GEI
previstas para 2020 entre un 36.1% y un 38.9% a
través de planes de mitigación sectoriales.124 Brasil
publicó su NDC por primera vez después de la
COP21, en 2016. En su actualización más recientede 2020, el país fijó objetivos más ambiciosos,
comprometiéndose a reducir las emisiones de GEI
en un 37% en 2025 y en un 43% en 2030 a partir deuna base de referencia de 2005.125
Brasil posee abundantes recursos naturales y es
especialmente famoso por su biodiversidad. La joya
de la corona del país, la selva amazónica, alberga
una inmensa diversidad ecológica, sirve de hábitat
crítico a innumerables especies y desempeña un
papel vital en el mantenimiento del equilibrio
climático mundial. La extensa red de ríos del país
contribuye a preservar los ecosistemas de agua
dulce y sustenta una variada vida vegetal y animal.
Además, los esfuerzos de Brasil por proteger sus
fuentes de agua son cruciales para garantizar elsuministro de agua potable limpia a su población ymantener el equilibrio ecológico.

operación en EUR. Casi todas las operaciones (96%)
obtuvieron una revisión externa, principalmente SPO(87%) o Certificación de Climate Bonds (9%).
Las energías renovables (56%), el uso del suelo(20%) y el transporte (10%) dominan las categoríasde la UdF. Los bonos recientes se asignaron a varias
categorías del UdF: BRK Ambiental (366 millonesde dólares) para servicios de abastecimientode agua, EcoAgro (92 millones de dólares) parasilvicultura sostenible y gestión de la biodiversidad,
RDVE Subholding SA (91.5 millones de dólares)
para energías renovables (parques eólicos), FS
Luxembourg Sarl (80 millones de dólares) para
bioenergía y Tegra Incorporadora SA (51.7 millonesde dólares) para edificios con bajas emisiones decarbono. Dos ABS de FS Bioenergia, por valor de
74.4 millones de dólares cada una, se destinaron a laproducción de biomasa.
SocialLos bonos sociales siguen siendo unpequeño componente (2%) de lasoperaciones de VSS+ en Brasil, con
un total de 699 millones de dólares.
La mayor operación, fijada a finales de 2022 por el
Banco do Brasil, fue de 500 millones de dólares para
2029. Las UdF se destinaron a salud, generaciónde empleo, microfinanciación, infraestructuras
asequibles y mejora socioeconómica yempoderamiento. Las instituciones financieras
representaron el 91% de las operaciones, a
excepción de dos operaciones de certificados dederechos de cobro de bienes inmuebles (CRI). Todaslas operaciones obtuvieron un SPO y el 81% de losbonos sociales tenían un plazo de vencimiento deentre 5 y 10 años.
La mayoría de las operaciones sociales de Brasil
están denominadas en BRL (11), lo que representa
el 28% del volumen total. La mayoría, el 72% delvolumen, procede de un bono en dólares emitido
por el Banco do Brasil. El bono de 500 millones dedólares sigue una distribución de la UdF en todo elpaís, con un 21% asignado a la microfinanciación yal empleo y la formación, y un 19% a la salud.

Mercado de finanzas sostenibles
A finales de 2022, Brasil era el tercer mayor mercado
de deuda sostenible de ALC. Al sumar 7.2 mil
millones de dólares en 2022, alcanzó un volumende 31.9 mil millones de dólares y es el único país de
ALC que incluye las cinco etiquetas temáticas: verde,social, sostenible, SLB y transición. Brasil aún no ha
fijado el precio de una operación soberana VSS+.
Verde
Brasil sigue dominando el mercado
de bonos verdes en ALC con el mayor
número de emisores. La temática
verde representa el 48% de la deuda
brasileña VSS+, liderada por empresas no financieras(79%), empresas financieras (11%) y bancos dedesarrollo (8%). La mayoría de las operaciones verdes
tienen vencimientos de entre 5 y 10 años (48%),
mientras que las operaciones más cortas representan
el 26% y el 15% superan los 20 años. El 59% están
denominadas en USD y el 37% en BRL. El fabricantede productos alimenticios BRF SA emitió la única

Tabla de puntuación de Brasil
Importe total
(USD)

LAC
RankingVerde

15.2mm1oSocial699m

4o

Sostenible

3.2mm

4o

SLB

11.9mm1o

Transición

670.4m1o y único

Sostenibilidad
A finales de 2022, los bonos
sostenibles representaban el 10%
del volumen brasileño de VSS+, es
decir, 3.2 mil millones de dólares. Las
operaciones valoradas en 2022 ascendieron a 1.3 mil
millones de dólares. Las empresas no financieras
representaron el 60% de las operaciones, seguidas
de las entidades financieras (35%) y las entidades
respaldadas por el gobierno (3%). Casi todos losbonos (98%) tenían SPO, siendo Sustainalytics elproveedor mayoritario (70%), seguido de NINT y
Bureau Veritas. El dólar fue la moneda dominanteen las operaciones sostenibles brasileñas (61%),
seguida del BRL (39%).
Las categorías de UdF sociales más mencionadas
para los bonos sostenibles son Infraestructuras
asequibles (34%), Adaptación social y resiliencia(22%), Igualdad (11%) y Empleo y formación (11 %).
El UdF verde dominante es Energía (26%), seguidade TIC (16%), Agua (13%) y Edificios (12%).
En noviembre de 2021, Rio Smart Lighting Sarlemitió el mayor bono sostenible de Brasil, por
952 millones de dólares. El UdF se destinó aenergías renovables y TIC en la vertiente verde,y a infraestructuras asequibles en la vertientesocial. En 2022, Banco Bradesco S/A emitió unbono de 500 millones de dólares destinado aenergías renovables, edificios con bajas emisiones
de carbono, agua y saneamiento, gestión deresiduos, gestión del suelo, seguridad alimentaria e
infraestructuras asequibles.

ESTUDIO DE CASO - GLOBO COMUNICAÇÃO E PARTICIPAÇÕES S.A.:
PRIMER SLB DE ALC CON KPIS ABSOLUTOS DE ALCANCE 1, 2 Y 3
Globo Comunicação e Participações S.A. es elmayor grupo de comunicación de masas deBrasil. El grupo gestiona una amplia red detelevisión, programación de pago, editoriales,
contenidos de Internet y sellos discográficos. En
abril de 2022, Globo emitió su primer SLB por 400
millones de dólares con cupones vinculados a laconsecución de una reducción absoluta de lasemisiones de GEI de alcance 1, 2 y 3 (tCO2e).127
Sustainalytics revisó el Marco Sostenible deGlobo y definió la calibración de sus SPTs. Globo
ha establecido seis objetivos para alcanzar los
SPTs: despliegue de sistemas de alimentación
ininterrumpida (SAI) para espectáculos en directo,
despliegue de generadores alimentados con

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

biodiésel, reciclaje de gas refrigerante, mayor
despliegue de sistemas de generación de energía
fotovoltaica (FV), uso de tecnología para reducir losviajes de negocios y objetivo de cero vertederos.128
A través de su SLB, Globo pretende demostrar
su compromiso con sus objetivos de emisiones,
vinculando el tipo de interés a la reducción delas emisiones absolutas de GEI de alcance 1, 2 y
3 en un 15% para 2026, con respecto a una basede referencia de 2019. El enfoque innovador de la
reducción de emisiones de alcance 3 como KPIs es
pionero en sus esfuerzos por abordar los impactos
climáticos a lo largo de la cadena de suministro.

30

Bonos vinculadosa la sostenibilidad

ESTUDIO DE CASO - ARCOS DORADOS BV: PRIMERA EMISIÓN DE SLB
DE UNA CADENA DE RESTAURANTES DE ALC

La segunda categoría temática dedeuda de Brasil son los SLB, y lapresencia de Brasil en el mercado es la mayor de
ALC, con un volumen que alcanzará los 11.9 mil
millones de dólares a finales de 2022. Los emisores
corporativos no financieros dominan el mercado,
representando el 94% del total, seguidos por las
corporaciones financieras. Todas las SLB brasileñas
han obtenido OPS, principalmente de ISS ESG,NINT y Sustainalytics. La divisa dominante es el
USD, con un 75% del volumen, mientras que elresto fue el BRL. A finales de 2021, la Bolsa de Brasil,
B3 SA Brasil Bolsa Balcão, emitió un bono de 700
millones de dólares para financiar sus actividadesde responsabilidad social corporativa (RSC), con un
SPO de Sustainalytics. Aegea Finance Sarl también
emitió un bono de 500 millones de dólares con dos
KPIs centrados en la eficiencia energética de las
instalaciones de agua y en acciones generales de
RSC y medioambientales.

Arcos Dorados Holdings es la mayor cadena
de restaurantes de América Latina y el mayor
franquiciado independiente de McDonald’s delmundo. En abril de 2022, Arcos emitió su primer
SLB, con el objetivo de reducir las emisiones
de GEI en todas sus operaciones. La operación,
por valor de 350 millones de dólares, contaba
con un cupón incremental vinculado a un único
indicador clave de desempeño (KPI), la reducciónde las emisiones de GEI de alcance 1, 2 y 3.

Las emisiones de GEI fueron el objetivo de la mitadde los indicadores clave de rendimiento en las SLB
brasileñas, mientras que la RSE fue elegida para el
16%, la economía circular para el 7.7% y la energía
renovable para el 4.3%.
Transición
Dos operaciones de transición deemisores diferentes representan el
2.1% del mercado de deuda temática
procedente de Brasil. Mayfrig lanzó
una operación de 500 millones de dólares en 2019, yEneva lanzó un bono de dos tramos en BRL en 2020,
por 948 millones de BRL (170 millones de dólares).
Ambas operaciones obtuvieron un SPO.
La financiación de transición de empresas
de sectores intensivos en carbono, como laagroindustria o la generación de energía,
está impulsando el mercado hacia medidas
estructuradas para alinearse con el futuro de 1.5°C.
Eneva, una empresa dedicada a la generación,
exploración y producción de petróleo y gas naturaly a la venta de electricidad, está utilizando bonosde transición para apoyar proyectos que mejoren laeficiencia energética y reduzcan las emisiones. Para
Marfrig, financiar sus operaciones de abastecimiento
de ganado con proveedores libres de deforestación
también indica al mercado que la empresa estáaumentando las expectativas en su cadena desuministro y abordando la transición. En ambos
casos, los bonos de transición se utilizaron paraobtener financiación para proyectos que limitan
los impactos negativos materiales sobre el medio
ambiente. Se puede encontrar más información sobre
los bonos de transición en el documento de Climate
Bonds Initiative Financing Credible Transition.126

Los SPTs especificaban el compromiso de reducir el
15% de las emisiones de gases de efecto invernadero

Uruguay
En 2022, la economía
uruguaya repuntó con una
tasa de crecimiento del 4.4%
impulsada por el aumentode las exportaciones y las
inversiones en proyectos de infraestructura.131
Sin embargo, la inflación alcanzó el 9.5%, lo que
provocó un aumento de los costes de los préstamos
y un descenso del consumo de los hogares. El
déficit del PIB uruguayo, cercano al 2%, mejoró
gracias al aumento de los ingresos derivados de larecuperación económica y al control de los gastos,
respaldado por los activos del Estado y las líneas
de crédito de los organismos multilaterales.132
El Ministerio de Economía y Finanzas prevé undéficit fiscal del 2.6% del PIB para 2023, con unas
necesidades de financiación del gobierno central
estimadas en 4.09 mil millones de dólares.133 Las
industrias agroexportadoras, de construcción deinfraestructuras y manufacturera se beneficiaron

de sus restaurantes y oficinas y el 10% de su cadena
de suministro para 2025, utilizando en ambos casos
2021 como referencia.129 La inclusión de las emisiones
de alcance 3 es una novedad poco frecuente, pero
bienvenida. Las emisiones de alcance 3, en forma
de huella de carbono en su cadena de suministro,suponen más del 93% de las emisiones totales de GEI
de Arcos Dorados, por lo que el marco SLB aborda
casi el 100% de su huella total de emisiones.130
Sustainalytics revisó la operación y se confirmó
que el marco se ajustaba a los Principios de Bonos
Vinculados a la Sostenibilidad (SLBP) de la ICMA.

Tabla de puntuación de Uruguay
Importe total(USD)

Clasificación
ALC

Verde

337m

11o

Sostenible

15m

13o

SLB

1.5bn

4o

del aumento de la demanda externa. Aunquelas operaciones de bonos temáticos de Uruguay
son relativamente escasas, existen posibilidadesde que las iniciativas centradas en el clima
atraigan a inversores locales e internacionales.
Los instrumentos VSS+ ofrecen la oportunidad deobtener deuda a tipos favorables al tiempo quese abordan los riesgos climáticos y se apoyan losobjetivos de desarrollo sostenible de Uruguay.

ESTUDIO DE CASO - SLB Soberano de Uruguay
En octubre de 2022, Uruguay emitió
su primer bono VSS+, un SLB, conel apoyo del BID. La operación,
por valor de 1.5 mil millones dedólares y vencimiento en 2034,
tenía una estructura única que incorporaba tantopenalizaciones progresivas como recompensas
decrecientes en función de si se superaban los
SPTs en 2025. Este modelo podría incentivar el
progreso climático de los mercados emergentes
reduciendo los costes del servicio de la deuda paraaquellos que alcancen los objetivos climáticos onaturales. Si Uruguay supera su NDC de emisiones
de GEI (-3.2%/año), se ahorraría unos 33.7 millonesde dólares en costes de endeudamiento. Si sealcanzan ambos objetivos, el ahorro potencial seríade unos 67.1 millones de dólares. La operación
atrajo una cartera de pedidos conciliada de 2.6
veces el tamaño de la operación, procedente de 188
cuentas de Estados Unidos, Europa, Asia, Uruguay
y otros países de ALC. Entre ellos había 40 cuentas
que participaban por primera vez en una operación
en dólares uruguayos, muchas de ellas centradas
en la sostenibilidad. Este interés permitió una
compresión del diferencial de 25 puntos básicos, yel Ministerio de Economía y Hacienda informó de un
greenium. La operación se desplazó hacia el interior
de la curva en el mercado secundario.

Compromisos de KPI del SLB de Uruguay

KPI 1.1

Métrica

SPT

Plazo del SPT

Reducción de lasemisiones de GEI-50%(Alineado al NDC)

31/12/2025

KPI 1.2
KPI 2.1
KPI 2.2

Conservación delos bosques

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

Cambio decupón+15bps-52%-15bps100%+15bps103%-15bps31

Uruguay es uno de los países más sostenibles delmundo, con un 98% de su energía procedente
de fuentes renovables.134 El Sistema Nacional de
Respuesta al Cambio Climático y Variabilidad(SNRCC) se creó en 2009 para supervisar los avances
en la consecución de sus NDC y otras políticasclimáticas.135 En 2016 se creó el Ministerio de
Medio Ambiente, Agua y Cambio Climático para
coordinar la política climática.136 El ministerio,que forma parte del comité del Sistema Nacional
Ambiental (SNA), trabaja para aumentar lavisibilidad del trabajo climático de Uruguay a nivel
internacional. La política climática de Uruguay logró
el reconocimiento internacional, cuando en 2017
identificó 106 métodos para reducir las emisiones
con el fin de alcanzar sus NDC, incluyendo medidas
en la agricultura y la producción de alimentos, lareforestación de tierras nativas y la restauraciónde pastizales y praderas como sumideros decarbono.137 En noviembre de 2022, Uruguay presentó
su segunda NDC, haciendo hincapié en objetivosde mitigación incondicionales y centrándose en
A&R en diversos sectores como la agricultura, labiodiversidad, las infraestructuras y el agua.
Mercado de financiación sostenible
Hasta la fecha, Uruguay ha tenido una presencia
modesta en los mercados del VSS+, con un volumen
total de 1.8 mil millones de dólares. La mayor parte deeste volumen procedió del SLB soberano de 1.5 mil
millones de dólares emitido en noviembre de 2022.
Invenergy, pionera en el mercado local, colocó dosbonos verdes por valor de 135.8 millones de dólaresy 64.7 millones de dólares, respectivamente, en 2017y enero de 2018, para financiar su parque eólico
Campo Palomas y su parque solar La Jacinta. En
2018, Atlas Renewable Energy emitió una colocación
privada verde por un total de 108.4 millones dedólares dirigida a la refinanciación de plantas
solares y al desarrollo de un parque fotovoltaico. En
2020, la española Solaria Energía y Medio Ambiente(NATELU) emitió 24 millones de dólares en fondos
verdes para refinanciar parques solares en Uruguay.
En febrero de 2021, BBVA Uruguay emitió el único
bono sostenible del país, una operación de 15
millones de dólares respaldada por BID Invest parafinanciar la eficiencia energética, la agricultura
sostenible, las PYME, el transporte limpio, laconstrucción sostenible y las empresas propiedad
de mujeres y jóvenes.
A pesar de su pequeño tamaño, Uruguay es unimportante exportador de carne bovina congelada(vacuno y búfalo), pasta química de madera
al sulfato, leche concentrada y electricidad,
principalmente a China, Brasil, Estados Unidos,
Argentina y Países Bajos.138 El país también
se propuso crecer en la industria del software
combinando centros de alta tecnología, educacióny políticas gubernamentales para convertirse en
uno de los principales exportadores de tecnología
de la región. El mercado de bonos del VSS+ puede
absorber empréstitos a través de deuda temática
para apoyar estrategias alineadas con las vías detransición de cada sector.

República
Dominicana
La región del Caribe se enfrenta
a retos económicos debido a
los altos niveles de deuda, quelimitan la inversión en programas de desarrollo. En
2015, cuatro países caribeños se encontraban entrelos 25 con mayor ratio deuda/PIB, lo que desvía
recursos de las necesidades esenciales.139 A pesarde ello, las naciones caribeñas están trabajandopara abordar el problema y utilizar herramientas
financieras para la acción climática. La región es muy
vulnerable al cambio climático, con alteraciones
en los patrones de precipitaciones, aumento dela intensidad de las tormentas y huracanes. La
República Dominicana ocupa el puesto doceavo
en el ranking mundial de exposición a desastres
naturales. Estas condiciones afectan a sectorescomo la agricultura y el turismo, reduciendo losrecursos y los servicios ecosistémicos al tiempo queaumentan las emisiones.
A pesar de ser una de las diez mayores economíasde América Latina, más del 20% de los dominicanossiguen viviendo en la pobreza. El peso dominicano
es una moneda estable, que garantiza lacompetitividad y la estabilidad del tipo de cambio.
El banco central gestiona la política monetaria
para mantener un entorno macroeconómico
favorable, con una inflación media del 3.5% entre
2010 y 2020.140 Sin embargo, el país experimentó uncrecimiento y una inflación inferiores a los del restode la región antes de la pandemia de COVID-19.
La República Dominicana es muy vulnerable alcambio climático, que supone una amenaza parael crecimiento económico y el desarrollo. Se están
realizando esfuerzos para hacer frente a estos retos.
La República Dominicana aspira a reducir lasemisiones de GEI en un 27% para 2030 en el marcodel Acuerdo de París.141 El país ha establecido
un marco jurídico para la protección del medio
ambiente y el uso sostenible de los recursos,

Tarjeta de puntuación de
República Dominicana
Importe total(USD)

Clasificación
ALC

Green

20m

14o

SLB

300m

Empatado en 7oy el Ministerio de Medio Ambiente y Recursos
Naturales se encarga de aplicar políticas que
establecen normas e incentivos para la producción
y el consumo sostenibles.142 La colaboración con
organizaciones internacionales ayuda a alinear
los objetivos climáticos nacionales con losmundiales. Una de las iniciativas es el desarrollode una taxonomía de finanzas verdes con apoyo
internacional. Para reducir las emisiones de carbono,
el país ha identificado cuatro sectores prioritarios que
contribuyen a más del 70% de las emisiones: energía,
transporte, silvicultura y logros rápidos en los sectoresde los residuos, el cemento y el turismo.
Mercado de finanzas sostenibles
La República Dominicana fue el único nuevo país de
ALC que se incorporó al mercado de bonos verdes
en 2022. Se incorporó al mercado de SLB en 2021.
Aunque la República Dominicana aún no ha fijado el
precio de un bono soberano, una operación de este
tipo podría servir de catalizador para el crecimientodel mercado en el Caribe. El país ha anunciado
vías muy detalladas para la reducción y gestiónde residuos, y dado que se están estableciendoincentivos para financiar estos proyectos, losbonos verdes podrían ser el vehículo ideal para
recaudar fondos para este sector. El país también haidentificado el transporte, la industria, la construccióny las TIC para la descarbonización, que también
podrían financiarse mediante deuda temática.

ESTUDIO DE CASO Bonos de energías renovables de la República Dominicana
El La Empresa Generadora deElectricidad Haina (EGE Haina)
ha emitido un bono verde quese suma a su actual SLB. La UdF
del bono verde de 20 millonesde dólares se destinó a la ampliación de lacapacidad del parque eólico de la empresa, conel objetivo de aumentarla de 176MW a 296MW.145
La inversión se destinó específicamente al Parque
Solar Girasol de la empresa, la mayor central

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

fotovoltaica del país y de las Islas Antillas. El
bono verde fue verificado por Pacific Corporate
Sustainability (PCS) para obtener la primera
Certificación de Climate Bonds del país.
SLB de 300 millones de dólares de la empresa
se valoró en 2021, obteniendo un SPO de
Sustainalytics. Los SPTs pretenden aumentar
la capacidad instalada de proyectos de energía
eólica y solar en mil MW.

32

Otros países
Colombia

Perú

Ecuador

La sólida gestión
macroeconómica y fiscal
de Colombia ha respaldado
su crecimiento económico
constante. En combinación
con los ambiciosos objetivos de mitigación yadaptación al cambio climático, que apuntan areducir las emisiones de GEI en un 51% para 2030
y lograr la neutralidad de carbono y un desarrollo
resiliente al clima, ha apoyado varias iniciativas
para movilizar recursos para una economía
sostenible, lo que indica el alto potencial de
Colombia para avanzar en esta área.

Perú ha realizado avances
sustanciales en materia definanciación sostenible,
atrayendo inversión privada
para la financiación deinfraestructuras. Iniciativas como ProInversión han
logrado movilizar asociaciones público-privadas yproyectos en tramitación. El país ha recurrido a losmercados financieros internacionales, a través deinversiones extranjeras directas (IED), centrándose
en los sectores de la energía, el transporte y laminería, alineados con las inversiones verdes.

El mercado de financiación
sostenible de Ecuador aún
se encuentra en las primeras
fases de desarrollo, pero ha
logrado cierto impacto con
operaciones como el bono del Banco Pichincha,
que fue el primer bono verde del país en
diciembre de 2019. Sin embargo, el acceso a losmercados de capital de deuda plantea desafíospara el mercado financiero en Ecuador. A pesarde ello, el país ha demostrado innovación en eldesarrollo de nuevos productos financieros con
el apoyo de los MDB. Ecuador también logró
un hito regional al emitir el primer bono social
soberano en 2020. Los bonos sociales tienen un
gran potencial para apoyar la economía local,
como el bono de la Cooperativa de Ahorro yCrédito (COAC) Chibuleo de 15 millones dedólares en 2022 con el UdF para las Microfinanzas
y la Igualdad y otros tres bonos sociales deempresas financieras que dominan el tipo deemisor en el país. A medida que evoluciona
el mercado de las finanzas sostenibles deEcuador, superar los retos y ampliar el acceso
a los recursos financieros será vital para su
crecimiento y desarrollo.

El mercado colombiano de financiación
sostenible ocupa el sexto lugar en la región de
ALC, con un volumen total de 2.8 mil millones
dólares. Los bonos verdes representan el 44% deeste mercado, con el primer bono verde emitido
por Bancolombia por 350 mil millones de pesos
colombianos (115 millones de dólares) en 2016.
Dos años después, Bancoldex emitió el primer
bono social por 400 mil millones de COP (139
millones de dólares) y, en 2019, el banco nacionalde desarrollo Findeter emitió el primer bono
sostenible. Uno de los emisores dominantes es
la República de Colombia, con bonos verdes
soberanos por un total de 549.4 millones dedólares. Climate Bonds exploró en detalle elmercado colombiano de deuda sostenible ensu informe Estado del Mercado de las Finanzas
Sostenibles en Colombia en 2022.143

A pesar del impacto de la pandemia en la IED,
Perú espera que aumenten las oportunidades
en estos sectores. Aunque el mercado de lasfinanzas sostenibles ha crecido más lentamente encomparación con los países vecinos, Perú ha puesto
en marcha políticas e iniciativas climáticas para
fomentar la expansión del mercado. Los esfuerzos
pioneros de Perú en ALC incluyen el primer bono
etiquetado de la región en 2014 por Energía Eólica
por 204 millones de dólares y un bono soberano
sostenible en 2021. Con un importe de 6.5 mil
millones de dólares, Perú ocupa el cuarto lugar enel mercado ALC VSS+. Climate Bonds ha explorado
en detalle el mercado peruano de deuda sostenible
en su informe Estado del Mercado de las Finanzas
Sostenibles en Perú en 2022.144

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative33

Panorama general del mercado de VSS+ en ALC
País
Argentina

Barbados

BeliceBermudaBrasilBritish Virgin
Islands

Chile

Colombia

Costa Rica

República
Dominicana

EcuadorEl Salvador

Verde

SLB

SocialSostenible

Transición

TOTAL VSS+

USD emitidos

2.2mm

185m

63.4m

316.9m2.8mm# de emisores

15

2

5

4

26

# de bonos

28

5

11

4

48

USD emitidos

8.5m

73.2m

81m

# de emisores

1

1

2

# de bonos

2

2

4

USD emitidos

364m

365m

# de emisores

11# de bonos

1

1

USD emitidos

1.1mm

1.1mm

# de emisores

11# de bonos

2

2

USD emitidos

15.2mm

11.9mm

699m

3.2mm

670m

31.9mm# de emisores

86

26

5

14

2

133

# de bonos

163

37

12

19

3

234

USD emitidos

780m

780m

# de emisores22# de bonos

2

2

USD emitidos

12.7mm

2.5mm

19.3mm

8.5mm

43.2mm# de emisores

13

2

6

6

27

# de bonos

23

2

23

12

60

USD emitidos

1.2mm

142m

1.02mm

398m

2.8mm

# de emisores

9

2

10

3

24

# de bonos

17

2

18

4

41

USD emitidos

532m

300m

75m

125m

1.03mm# de emisores

4

1

1

1

7

# de bonos

4

1

1

3

9

USD emitidos

20m

300m

320m

# de emisores

2

1

10

# de bonos

14

1

72

USD emitidos

165m

565m

50m

780m

# de emisores

2

5

1

8

# de bonos

2

5

1

8

USD emitidos

20m

20m

# de emisores

11# de bonos

1

1*Los totales no siempre cuadran, ya que un emisor puede emitir bonos condiferentes etiquetas temáticas y de varios países.

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

34

País
GuatemalaMéxicoPanamá

Paraguay

Perú

Supranacional

Trinidadand Tobago

Uruguay

TOTAL

Verde

SLB

SocialSostenible

Transición

TOTAL VSS+

USD emitidos

700m

1.1mm

500m

2.3mm

# de emisores

1

2

1

4

# de bonos

1

2

1

4

USD emitidos

2.3mm

8.1mm

3.04mm

17.8mm

32.3mm# de emisores

10

15

6

17

48

# de bonos

18

25

16

67

126

USD emitidos

329m

50m

379m

# de emisores

3

1

4

# de bonos

13

1

14

USD emitidos

300m

300m

# de emisores

11# de bonos

1

1

USD emitidos

1.08mm

380m

67.9m

5.01mm

6.5mm# de emisores

5

1

3

3

12

# de bonos

6

1

3

5

15

USD emitidos

2.4mm

4.4mm

18.08mm100m

25.08mm# de emisores

2

4

3

1

10

# de bonos

14

26

31

1

72

USD emitidos

44.2m

44.2m

# de emisores

11# de bonos

1

1

USD emitidos

337.8m

1.49mm15m

1.8mm# de emisores

4

1

1

6

# de bonos

5

1

1

7

USD emitidos

42.4mm

26.5mm

29.9mm

54.4mm

770.4m154.1mm# de emisores

156*

53*

48*

57*

3*

284*

301

77

118

152

4

652

*Los totales no siempre cuadran, ya que un emisor puede emitir bonos condiferentes etiquetas temáticas y de varios países.

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

35

Conclusiones y perspectivas
A finales de 2022, Climate Bonds registró deuda
VSS+ procedente de América Latina con un total
acumulado de 154.1 mil millones de dólares. La
etiqueta sostenible domina con (35%) seguido deverde (28%), SLBs (17%), y social (19%). El mercado
de VSS+ en la región sigue creciendo, y el mercado
temático de ALC correspondió a alrededor del
21% del mercado total regional de bonos de 535.3
mil millones de dólares entre 2019 y 2022, lo quesugiere un gran potencial para que la financiación
sostenible apoye los objetivos climáticos. Climate
Bonds ha identificado cinco recomendaciones para
fortalecer y ampliar el mercado de deuda VSS+ de
ALC, centrándose en las definiciones, el desarrollode políticas, los instrumentos innovadores, latransparencia y la colaboración.

1. Establecer definiciones,
normas y criterios
Un enfoque estandarizado
de la financiación sostenible,
con definiciones más claras yarmonizadas, puede ampliarla financiación de la VSS+. La
clave para desarrollar esta vía es
asegurarse de que los actoresclave regionales y locales utilicen un conjunto claro
de definiciones y criterios para priorizar canalizar
recursos a proyectos que cumplan los requisitos.
La estandarización puede facilitar la estructuraciónde instrumentos de titulización sostenibles yfacilidades de agregación, ampliar la financición
de proyectos más pequeños y satisfacer lademanda de los inversores de bonos más grandes
y vencimientos más largos.
Los inversionistas podrían utilizar las definiciones
comunes y los criterios científicos para identificar
oportunidades de desarrollo sostenible. A
continuación, los emisores podrían agregar
fácilmente proyectos y activos adecuados para su
inclusión en instrumentos sostenibles vendidos
en los mercados de capitales, cuyos ingresos seutilizarían para aumentar la capacidad de préstamo,
potencialmente a tipos preferenciales.

2. Políticas de apoyo
Las políticas públicas tienen elpoder de orientar el mercado decapitales hacia una transición
sostenible, atrayendo a losinversores, apoyando laidentificación de proyectos en
tramitación y su seguimiento
rápido, e incentivando y reduciendo el riesgo de losproyectos y activos ecológicos y sostenibles.

Para acelerar la transición, los gobiernos pueden
emitir bonos soberanos etiquetados, aplicar
incentivos fiscales para el uso de tecnologías
con bajas emisiones de carbono, proporcionar
facilidades de des-riesgo y garantías para la deuda
sostenible, introducir requisitos verdes en laslicitaciones y procesos de contratación pública
y desarrollar taxonomías. Estas intervenciones
públicas envían una señal clara y una contribución
sustancial a los objetivos de sostenibilidad, aportan
coherencia a las inversiones sostenibles a través detaxonomías, y la contratación pública verde puede
impulsar las inversiones en sectores específicos. Los
gobiernos nacionales o supranacionales pueden
proporcionar subvenciones, garantizar un trato
preferente o establecer requisitos de calificación
crediticia, eliminando las barreras de entrada
asociadas a la regulación y los costes de emisión enel mercado de la financiación sostenible.
Los gobiernos y otros actores clave pueden
aumentar su apoyo creando un entorno propicio
para una mayor utilización de las garantías, tal
y como establece el G20, con el fin de reducir
los riesgos de transación y promover una mayor
inclusión financiera. Invertir en investigacióny desarrollo, y aplicar gradualmente criterios
obligatorios para el desarrollo de proyectos y lapriorización de las carteras de inversión, puede
ayudar a garantizar la financiabilidad a largo plazode los proyectos, evitar los costes más elevados
de una mala adaptación al cambio climático y losriesgos de una transición económica tardía.

3. Divulgación reforzada
Las distintas partes interesadas
tienen un papel que
desempeñar en el fomento dela transparencia en el mercado.
Las entidades deben esforzarse
por cumplir las normas declaridad requeridas en la
divulgación de su UdF para tranquilizar a losinversores sobre la legitimidad de sus compromisosy permitir la comparación entre operaciones. Del
mismo modo, la normalización de los parámetros
de divulgación haría más atractivo y fácil elacceso de las entidades a los mercados de deuda
temática. El GBTP del BID se ha consolidado como
un instrumento clave para apoyar la divulgación
estandarizada y la claridad en torno a la UdF de lasoperaciones temáticas. Las bolsas de valores y losreguladores tienen el papel de apoyar la adopción yel cumplimiento de los estándares internacionales.
Su apoyo es vital para garantizar la facilidad de uso yla aplicación efectiva de las taxonomías, aportando
claridad a la comunidad inversora.

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

4. SLB y enlaces de transición
Los SLB y los bonos detransición pueden satisfacer
las necesidades de capital delas industrias en transición,al tiempo que garantizan lacredibilidad y la alineación con
los objetivos de sostenibilidad.
La flexibilidad del UdF que
ofrece la estructura de los SLB
ofrece la posibilidad de canalizar
financiación a través de deuda
temática a las entidades que
operan en los sectores dedifícil acceso en ALC. La aplicación del CBS v4 a
instrumentos financieros, sectores, entidades ysoluciones, ampliará el conjunto de oportunidades
invertibles y dará a los inversores aún más razones
para comprometerse con los mandatos deinversión sostenible.

5. Más bonos soberanos
Los gobiernos deben apoyar latransición a cero emisiones netas
respaldando vías de transición
claras, fomentando políticas deapoyo, garantizando la demanda
futura de soluciones climáticas
y abordando los riesgos. Los
gobiernos pueden emitir bonos soberanos VSS+
para demostrar su liderazgo y estimular la creaciónde mercados. Las siete naciones de ALC que ya
han entrado en este espacio han tenido un enorme
impacto, al fomentar la participación local, atraer
a inversores internacionales y contribuir a lavisibilidad y el éxito del mercado Sigue existiendoel reto de continuar desarrollando las capacidades
institucionales en términos de compromisos,
relaciones interinstitucionales e interoperabilidad.
La región ha emergido como líder en bonos
soberanos. El intercambio de experiencias entre
países puede servir de apoyo a los mercados
nacientes, sobre todo después de la emisión inicial,
y garantizar un crecimiento sostenido y el éxito.

36

Apéndice - Lista de palabras clave A&R para la selecciónde bases de datos sobre Climate Bonds
SectorPalabra clave / términos

SectorPalabra clave / términos

SectorPalabra clave / términos

Términos de
A&R generales

Adaptación
Resiliencia
AnR
A&R
Adaptación
Resiliente
Riesgo climático
Exposición
Endurecimiento
PeligroA prueba de clima
Vulnerabilidad
Redundancia
Redundante
TCFD

Energía

Generación distribuida
FV distribuida
Microrredes
Minirredes
Almacenamiento de energía
Cableado subterráneo
Refuerzo estructural

Infraestructura
y entorno
construido

Agricultura,
silvicultura,uso de latierra yrecursosnaturales

Conservación del suelo
Agricultura climáticamente
inteligente
Seguros agrarios
Infraestructura rural
resistente al clima
Cultivos resistentes a la sequía
Cultivos no perennes
Agricultura regenerativa
Secuestro del suelo
Desbroce de matorrales
silvestres
Diversificación de especies
Forestación
Reforestación
Conservación y replantaciónde manglares
Restauración de hábitats
naturales
Medidas de control de plagas
Regeneración o ampliaciónde los bosques naturales
Acuicultura sostenible
Adaptación basada en los
ecosistemas
Gestión integrada derecursos hídricosServicios ecosistémicos
Erosión del suelo
Biodiversidad
Evapotranspiración
Degradación del suelo

Cubiertas y muros verdes
Jardines de retenciónde agua
Pavimentos porosos
Reducir las zonasde calor urbano
Resiliencia de la red
Generación yalmacenamiento
Aumento de la refrigeración
Protección contra
inundaciones urbanas
Infraestructuras urbanas
resistente al clima
Refugios resistentes
Infraestructuras naturales
Infraestructura verde
Activos naturales
Zona de protecciónde la fauna

Costas

Zonas costeras naturales yzonas de amortiguamiento
Sistemas de alerta
de inundaciones
LitoralRetiradas
Reajuste controlado
Refugios contra
inundaciones
Protección contra ciclones
Gestión de taludes
Protección costera
Protección de humedales
Zona marina protegida
Arrecifes artificiales

Industria

Resistencia de la cadena
de suministro
Planificación dela planificación
Evaluación de riesgos físicos
relacionados con el clima
Evaluación de riesgos detransición relacionados
con el clima

Socialresiliencia
y bienestar

Gestión delriesgo decatástrofes
y seguros

Agua

Protección social
Bienestar
Medios de subsistencia
Sistemas de vigilancia
de enfermedades
Cibersalud
Pruebas dediagnóstico rápido
Sistema de alerta rápida
Vigilancia meteorológica
Previsión meteorológica
Previsión de inundaciones
Vigilancia de la sequía
Vigilancia del clima
Modelización climática
Reubicación
Retirada controlada
Información climática
SistemaSeguro paramétrico
Seguros indexados
Seguro de catástrofes
Agua potable
Drenaje de aguas pluviales
Tratamiento del agua
Reducción de laspérdidas de agua
Conservación del agua
Monitoreo
hidrometeorológico
Recolección deaguas pluviales
Tratamiento deaguas residuales
Desalinización
Control de inundaciones
Eficacia del riego
Gestión de fugas
Eficiencia hídrica
Degradación de humedales

Estado del mercado de deuda sostenible en América Latina y el Caribe 2022 Climate Bonds Initiative

37

Notas finales
1. Estos porcentajes proceden de los cálculos realizados a partir dela yuxtaposición de la base de datos Climate Bonds y los datos delmercado de capitales de deuda de Bloomberg Finance L.P. para 2023.
2. Climate Bonds Initiative, Harrison C., Green Bond Pricing in thePrimary Market H2 2022, Precios de los bonos verdes en el mercado
primario: H2 2022 | Climate Bonds Initiative
3. Financial Times. 2022. El mercado latinoamericano de bonosverdes se ve afectado por la inflación y las tensiones geopolíticas.
https://www.ft.com/content/c53ac469-4f3e-4cb3-af4a-e2c9c842aa36.
4. Bonos climáticos. Metodología de la Base de Datos de Bonos
Verdes. 2022. https://www.climatebonds.net/market/green-bonddatabase-methodology
5. Bonos climáticos. Taxonomía de los bonos climáticos, https://www.
climatebonds.net/standard/taxonomy
6. ICMA. 2022. Principios de los bonos verdes. https://www.
icmagroup.org/sustainable-finance/the-principles-guidelines-andhandbooks/green-bond-principles-gbp/
7. Bonos climáticos. Metodología de la base de datos de bonossociales y de sostenibilidad. https://www.climatebonds.net/market/
social-sustainability-bond-database-methodology
8. ICMA. 2023. Social Bond Príncipes. https://www.icmagroup.org/
assets/documents/Sustainable-finance/2023-updates/Social-BondPrinciples-SBP-June-2023-220623.pdf
9. ICMA. 2021. Directrices sobre bonos de sostenibilidad. https://www.
icmagroup.org/sustainable-finance/the-principles-guidelines-andhandbooks/sustainability-bond-guidelines-sbg/
10. Bonos climáticos. 2022. Transition Finance for Transforming
companies. https://www.climatebonds.net/transition-financetransforming-companies#Five-Hallmarks
11. ICMA. 2023. Sustainability-Linked Bond Principles. https://www.
icmagroup.org/assets/documents/Sustainable-finance/2023updates/Sustainability-Linked-Bond-Principles-June-2023-220623.pdf
12. Bonos climáticos. 2023 https://www.climatebonds.net/files/
reports/cbi_sotm_2022_03e.pdf
13. Bonos climáticos. 2023 https://www.climatebonds.net/files/
reports/cbi_sotm_2022_03c.pdf
14. ICMA. Climate Transition Finance Handbook. https://www.
icmagroup.org/sustainable-finance/the-principles-guidelines-andhandbooks/climate-transition-finance-handbook/
15. Guía de la OCDE sobre financiación de la transición. Garantizar
la credibilidad de los planes corporativos de transición climática.
https://www.oecd.org/environment/oecd-guidance-on-transitionfinance-7c68a1ee-en.htm
16. Harrison, C., y Muething, L., Sovereign Green, Social, and Sustainability
Bond Survey, Climate Bonds Initiative, enero de 2021, Sovereign Green,
Social, and Sustainability Bond Survey | Climate Bonds Initiative
17. IPCC. 2022. Cambio Climático 2022: Impactos, Adaptación yVulnerabilidad. Contribución del Grupo de Trabajo II al Sexto Informe
de Evaluación del Grupo Intergubernamental de Expertos sobre elCambio Climático [M. D. Mastrandrea, P. J. R. Midgley, H. T. K. Singh, K.
L. Ebi, L. J. Nearney y J. E. M. Skea (eds.)]. Cambridge University Press,
Cambridge, Reino Unido y Nueva York, NY, EE.UU., 2600 pp. https://www.ipcc.ch/report/ar6/wg2/
18. IPCC. 2022. Cambio Climático 2022: Impactos, Adaptación yVulnerabilidad. Contribución del Grupo de Trabajo II al Sexto Informe
de Evaluación del Grupo Intergubernamental de Expertos sobre elCambio Climático [M. D. Mastrandrea, P. J. R. Midgley, H. T. K. Singh, K.
L. Ebi, L. J. Nearney y J. E. M. Skea (eds.)]. Cambridge University Press,
Cambridge, Reino Unido y Nueva York, NY, EE.UU., 2600 pp. https://www.ipcc.ch/report/ar6/wg2/
19. Instituto de Recursos Mundiales (WRI). 2022. Informe 2022 del
IPCC: Impactos climáticos, adaptación, vulnerabilidad. Obtenido
de https://www.wri.org/insights/ipcc-report-2022-climate-impactsadaptation-vulnerability
20. Futuros paisajes alimentarios. 2019. Reimaginando la agricultura
en América Latina y el Caribe. ReliefWeb. https://reliefweb.int/sites/
reliefweb.int/files/resources/Future%20foodscapes%20-%20Reimagining%20agriculture%20in%20Latin%20America%20and%20
the%20Caribbean.pdf
21. Ambrosano, J., Brazil Sustainable Securitisation State of the Market
2022, Climate Bonds Initiative, cbi_bra_sec_2022.pdf (climatebonds.net)
22. ONU Mujeres. 2023. Bonos de género: A promising solution toaccelerate SDG5. https://www.unwomen.org/en/news-stories/featurestory/2023/05/gender-bonds-a-promising-solution-to-acceleratesdg5#:~:text=reducing%20gender%20gaps.-,Gender%20bonds%20
can%20tackle%20diverse%20issues%20related%20to%20gender%20
equality,from%20black%20women-owned%20businesses.
23. Bancolombia. 2022. Marco de Financiación Vinculada a la
Sostenibilidad. https://www.grupobancolombia.com/wcm/connect/www.grupobancolombia.com15880/9ce29fd5-a988-412d-80b816d2879539c6/SLB+Framework.pdf?MOD=AJPERES&CVID=ofj5xOz
24. Bonos climáticos. 2021 https://www.climatebonds.net/files/
reports/cbi_post_issuance_2021_02g.pdf
25. Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL).
2022. Tasas de pobreza en América Latina se mantienen por sobre
niveles prepandémicos en 2022, advierte la CEPAL. https://www.
cepal.org/es/pressreleases/poverty-rates-latin-america-remainabove-pre-pandemic-levels-2022-eclac-warns#:~:text=About%20
ECLAC-,Poverty%20Rates%20in%20Latin%20America%20
Remain%20Above%20Pre,Levels%20in%202022%2C%20ECLAC%20
Warns&text=The%20Social%20Panorama%202022%20report,of%20
them%20in%20extreme%20poverty.
26. FMI. 2023. América Latina se enfrenta a una desaceleración delcrecimiento y a una elevada inflación en medio de tensiones sociales.
https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2023/02/01/latin-americafaces-slowing-growth-and-high-inflation-amid-social-tensions.
27. FMI. 2023. Perspectivas de la economía mundial. https://www.imf.org/en/
Publications/WEO/Issues/2023/04/11/world-economic-outlook-april-2023
28. CEPAL. 2018. Financiamiento sostenible en América Latina y el
Caribe. Publicación de las Naciones Unidas. https://repositorio.cepal.
org/bitstream/handle/11362/43421/1/S1800195_en.pdf

29. Burge, L., 2023. 101 políticas financieras sostenibles para 1,5°C.
Climate Bonds Initiative
30. Deuda soberana ligada a la sostenibilidad Hub. 2023. The Role ofCredit Enhancement in Sovereign Sustainability-linked Debt Issuance.
https://www.ssdh.net/resources/the-role-of-credit-enhancement-insovereign-sustainability-linked-debt-issuance
31. https://www.whitecase.com/sites/default/files/2021-10/latinamerica-focus-fall-2021-infographic-09-v2.pdf
32. Jaramillo, C. F. 2020. ¿Cuáles son los riesgos fiscales de los fenómenos
meteorológicos extremos y cómo podemos afrontarlos? Blog BID Gestion
Fiscal. https://blogs.iadb.org/gestion-fiscal/en/what-are-the-fiscal-risksfrom-extreme-weather-events-and-how-can-we-deal-with-them/
33. Guía de Bonos Sociales, Sustentables (o Sostenibles) y Alineados
a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas
para el Perú, 2021. (https://s3.us-east-1.amazonaws.com/site.
documents.cdn.prod.bvl.com.pe/Gu%C3%ADa_de_Bonos_Sociales,_Sustentables_y_Alineados_a_los_ODS_de_las_Naciones_Unidas_
para_el_Per%C3%BA.pdf)
34. Guía de Bonos Verdes para el Perú, 2018. (https://s3.us-east-1.
amazonaws.com/site.documents.cdn.prod.bvl.com.pe/BVL-Guiaemitir-Bonos-Verdes.pdf)
35. Guía para la Emisión de Bonos Verdes, Sociales y Sostenibles,
2022. (https://www.bcv.hn/wp-content/uploads/2022/09/Guia-debonos-verdes-BCV.pdf)
36. Superintendencia Financiera de Colombia. 2020. Guía de
Buenas Prácticas para la emisión de bonos verdes. https://alertas.directoriolegislativo.org/wp-content/uploads/2020/09/
guiabonosverdes.pdf?x32394
37. Bonos climáticos. 2017. The Role of Exchanges in Accelerating the
Growth of the Green Bond Market. https://www.climatebonds.net/
files/files/RoleStock%20Exchanges.pdf
38. Iniciativa ESS. Acción por el Clima. https://sseinitiative.org/
climate-action/
39. Fundación de Normas Internacionales de Información Financiera.
Consejo de Normas Internacionales de Sostenibilidad. https://www.
ifrs.org/groups/international-sustainability-standards-board/
40. Bolsa y Mercados Argentinos. (2019). Protocolo definanzas sostenibles. https://www.bna.com.ar/Downloads/
ProtocoloDeFinanzasSostenibles.pdf
41. Financiamiento Sostenible. El proyecto. http://www.
financiamientosostenible.com/el-proyecto/
42. Expediente 22.160
43. Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica. 2019. BN Valores
emite bono temático para financiar proyectos sostenibles. https://www.bolsacr.com/sites/default/files/sites/default/files/Prensa/
ComunicadosPrensa/cp_emisiones_tematicas.pdf
44. ComunicaRSE. 2022. ¿Cómo siguen avanzando las finanzas
sostenibles en América Latina y el Caribe? https://www.
comunicarseweb.com/noticia/como-siguen-avanzando-las-finanzassostenibles-en-america-latina-y-el-caribe
45. Ministerio de Hacienda del Paraguay. 2021. Lanzamiento de la
Alianza Público-Privada de Finanzas Sostenibles del Paraguay. http://
www.infona.gov.py/index.php/noticias/lanzamiento-de-la-alianzapublico-privada-de-finanzas-sostenibles-del-paraguay
46. Banco Interamericano de Desarrollo. 2021. Plan de taxonomía deactividades: Un paso más en la agenda de finanzas verdes en Chile.
https://blogs.iadb.org/sostenibilidad/es/plan-de-taxonomia-deactividades-un-paso-mas-en-la-agenda-de-finanzas-verdes-en-chile
47. Comisión para el Mercado Financiero de Chile. 2021. Norma de
Carácter General N° 461: Establece normas sobre divulgación deinformación relacionada con factores ambientales, sociales y degobierno corporativo en el mercado de valores. https://www.cmfchile.
cl/normativa/ncg_461_2021.pdf
48. Comisión de Valores Mobiliarios. 2017. Resolução Nº 59: Dispõe
sobre a política de investimento dos fundos de investimento que
destinam parcela de seus recursos para aplicação em ativos financeiros
relacionados direta ou indiretamente a projetos de investimento em
infraestrutura que se enquadram como greenfield ou brownfield.
https://conteudo.cvm.gov.br/legislacao/resolucoes/resol059.html
49. Comisión Económica para América Latina y el Caribe. 2021.
Parlamentarios de América Latina y el Caribe firman una declaración
conjunta sobre financiación climática antes de la COP27. https://www.cepal.org/en/notes/latin-american-and-caribbeanparliamentarians-sign-joint-statement-climate-finance-cop27
50. Taxonomía Verde. Taxonomía Verde. https://www.taxonomiaverde.
gov.co/webcenter/portal/TaxonomaVerde
51. Asobancaria. 2020. Informe de sostenibilidad financiera nº 808. https://www.asobancaria.com/wp-content/uploads/Informe-N%C2%B0808.pdf
52. Ministerio de Economía y Finanzas de Uruguay. 2021. Nuevo MarcoPara Potenciales Emisiones Bonos Sostenibles. https://www.gub.uy/
ministerio-economia-finanzas/comunicacion/noticias/nuevo-marcopara-potenciales-emisiones-bonos-sostenibles
53. Comisión Nacional Bancaria y de Valores. 2021. Presentan
herramienta de autodiagnóstico ASG y riesgos relacionados con
el clima. https://www.gob.mx/cnbv/prensa/comunicado-no27-presentan-herramienta-de-autodiagnostico-asg-y-riesgosrelacionados-con-el-clima?idiom=es
54. El Economista. 2121. Las Afores participan en proyectos
ASG. https://www.eleconomista.com.mx/mercados/Las-Aforesparticiparan-en-proyectos-ASG--20211230-0077.html
55. El Economista. 2020. Publican modificaciones a inversión deafores. https://www.eleconomista.com.mx/mercados/Publicanmodificaciones-a-inversion-de-afores-20200907-0087.html
56. ANBIMA. 2021. Guia ESG - Parte II [Guía ESG - ParteII]. https://www.anbima.com.br/data/files/08/E7/AC/
BC/8B54181056C3B2186B2BA2A8/ESG_Guide_II.pdf
57. Comisión de Valores Mobiliarios. 2021. CVM publica novo marco
regulatório dos fundos de investimento [La CVM publica un nuevo
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Preparado por Climate Bonds Initiative

Autores: Valeria Dagnino Contreras, Alicia Lerner,
Ambrosano, Daniel Costa, Sofía Borges y Diana Isaza
Colaboradores: Andrés Felipe Sánchez, Adelaida Peláez,
Iraís Vázquez, Caroline Harrison, Stephanie Edghill

Con el apoyo del Grupo del Banco Interamericano de Desarrollo

Julia

Agradecimientos al GBID: Ana María Zárate Moreno, Carole Sanz-Paris,
Gianleo Frisari, Angela Pinzón, Diana Carrillo Sosa, Valentina Márquez,
Sergio Quiros, Alexander Vasa, José Miguel Molina Fernández
Cita sugerida: Dagnino Contreras, V., et al, LAC Sustainable Debt State of theMarket 2022, Climate Bonds Initiative, Julio 2023.

Diseño: Godfrey Design, Joel Milstead© Publicado por Climate Bonds Initiative, agosto de2023 www.climatebonds.net
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