2015年6月

情報提供資料

⽶国の⾦融政策とグローバルリート市場の動向
2013年5月2２⽇、バーナンキＦＲＢ議⻑(当時)が米国のＱＥ３を縮小する可能性があると発言したことをきっかけに、リート等のリスク資産は⼤幅に下落しました。その後、グローバルリート市場は⽶国のＱＥ縮小規模やペースを織り込む形で一進一退を繰り返しました。しかし、2013年12月に、具体的なＱＥ縮小規模が発表されると⽶国の⾦融政策に関する不透明感が払拭され、グローバルリート市場は2014年にかけて大きく上昇に転じました。2015年1月には過去最高値※を更新する展開となりましたが、⾜元では2015年内の⽶国での利上げ等を意識した調整がつづいています。
今後の⾒通しを考える上で、過去の⽶国での利上げ局⾯におけるリート市場の動向を⾒ていきたいと思います。
米国では2000年のＩＴバブル崩壊以降も⾦融緩和政策が実施され、その後2004年6⽉から利上げが開始されました。2ページ上のグラフをご覧いただくと、2004年年初には市場が利上げを意識し始めたことで米国のリート市場は調整し、下落していることが分かります。しかし、6月30⽇の利上げの前に調整は終了し(調整局面ボトム:2004年5月10日)、その後は一転して上昇基調となっています。
⽶国における政策⾦利引き上げ後のリート市場の反応を⽰したのが、２ページ下の表となります。多くのケースで利上げ後に価格が上昇していることが分かります。
一般的に⾦利の上昇は相対的な利回りの低下、資⾦調達コストの増加等につながるため、リート市場にとっては短期的にマイナスの影響を与える可能性もあります。しかし、ＦＲＢは2015年内の利上げ実施において、景気の回復、労働市場の改善、物価の安定的な上昇等を条件としてあげています。これらが整った経済環境はリート市場にとってもプラスに働く側面が大きいと考えられます。このような観点から、足元で調整が続くリート市場も利上げ実施を前に上昇に反転し、その後も継続的に上昇することが期待されます。
550

500

【2013年以降のＱＥ縮⼩過程におけるグローバルリート市場※の動向】

2013年5月22日
議会証言にてＱＥ３縮小に言及

ＱＥ３終了に伴う⽶国の早期利上げを警戒

450⽶国利上げを意識した調整局⾯

400

350

300
13/01

⾦融緩和政策の出⼝戦略を意識

13/07

14/01

14/07

15/01

（年/月末）

出所：Bloombergより作成 期間：2013年1月29⽇〜2015年6月19日※Ｓ＆Ｐ世界ＲＥＩＴ指数（米ドルベース、トータルリターン値）

上記は作成時点において過去の実績などを示したものであり、将来の運用成果等をお約束するものではありません。

12015年6月

情報提供資料【過去の利上げ局⾯の⽶国リート市場の反転タイミング】

（％）

11000
米国リート指数（左軸）FF⾦利（右軸）

10000
9000

7.0
6.0

調整局面ボトム

2004/5/10

利上げ開始時期

2004/6/30

5.0

8000

4.0

7000

3.0

6000

2.0

5000

1.0

4000
03/12 04/03 04/06 04/09 04/12 05/03 05/06 05/09 05/12 06/03 06/06 06/09

0.0

出所：Bloombergより作成 期間：2003年12月31⽇〜2006年12月29日
米国リート指数はFTSE NAREIT Equity REITs Total Return Index（年/月末）【過去の利上げ後の⽶国リート市場の動き】
利上げ年⽉⽇

利上げ幅利上げ後の⾦利

1999/06/30
1999/08/24
1999/11/16
2000/02/02
2000/03/21
2000/05/16
2004/06/30
2004/08/10
2004/09/21
2004/11/10
2004/12/14
2005/02/02
2005/03/22
2005/05/03
2005/06/30
2005/08/09
2005/09/20
2005/11/01
2005/12/13
2006/01/31
2006/03/28
2006/05/10
2006/06/29

0.25%
0.25%
0.25%
0.25%
0.25%
0.50%
0.25%
0.25%
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0.25%

5.00%
5.25%
5.50%
5.75%
6.00%
6.50%
1.25%
1.50%
1.75%
2.00%
2.25%
2.50%
2.75%
3.00%
3.25%
3.50%
3.75%
4.00%
4.25%
4.50%
4.75%
5.00%
5.25%

・出所：Bloombergより作成

各変動幅平均

利上げ後3ヶ⽉の変動幅※1
⽶国10年債利回り
米国株+0.10%▲6.24%+0.26%+4.26%+0.59%▲1.98%▲0.27%+2.93%▲0.02%▲0.71%▲0.59%+1.23%▲0.46%▲1.87%▲0.05%+8.32%+0.13%+7.23%▲0.15%+3.37%+0.39%+0.76%+0.05%▲2.15%▲0.70%+4.05%+0.13%+7.73%+0.41%+3.60%+0.25%▲0.37%+0.22%+3.63%▲0.01%+7.15%+0.25%+1.83%+0.62%+2.46%+0.46%▲3.18%▲0.19%▲3.40%▲0.57%+5.45%+0.04%+1.92%※2

米国リート▲8.04%▲7.33%+0.91%+11.26%+13.77%+8.38%+8.23%+13.63%+15.23%+3.26%▲2.90%+4.74%+14.75%+17.48%+3.83%+1.14%+1.97%+14.45%+10.44%+1.67%▲3.63%+3.57%+10.31%+5.96%※1：米国株はS&P500（トータルリターン）※2：米国リートはFTSE NAREIT Equity REITs Total Return Index
上記は作成時点において過去の実績などを示したものであり、将来の運用成果等をお約束するものではありません。

22015年6月

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信託報酬 上限2.052％（税込み）

その他の費用等

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