2021
I S S N 0 9 1 8 - 8 711

GOLD&

PLATINUM

No.42

GOLD
&

PLATINUM

C O N T E N T S
巻頭言3

パンデミックで再評価される金32

欧州が仕掛けた脱炭素 その光と影を追う

4

2020年の金の供給と需要

36

脱炭素がもたらす「グリーンフレーション」

12

コロナで変わる消費者ニーズに答える
プラチナ・ジュエリー

38

2020年のプラチナの供給と需要

42

Column 1

金にまつわる人物エピソード15

脱炭素・環境規制強化の中で物色される銀とプラチナ

16

日本金地金流通協会・沿革と活動

44

世界黄金史トリビア

19

協会役員の紹介

44

正会員

45

特別会員

46

Column 2

前門の虎、後門の狼コロナ禍の緊急対応策解除のFRB

20

資産ポートフォリオにおける貴金属

24

登録店

47

写真で見る驚きのゴールド

28

賛助会員

51

表紙画像：ライヒスタグの建物の前の像、
ドイツ議会の席 by ankarb

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No.42

編集・デザイン：株式会社 麹町ディレクション（ 澤田直良、木下裕之 ） イラストレーション：haruka

撮影：高山 透

巻頭言
新型コロナウイルス感染症は世界経済にとって大きな打撃となり、私たちの日々の生活にも影響を与え続けています。2020年は世界各国の大規模な金融緩和策を背景に、あらためて金の価値が見直される年となりました。国際価格
は史上初めて2,000ドルを突破し、日本国内価
格も最高値を更新、現在も歴史的高値圏で推移

一般社団法人
日本金地金流通協会会 長 田苗明

しています。
金が「世界共通の安全資産」
として注目される
一方で、マネーロンダリングや犯罪を防止するための取り組みが国際的に進んでおり、金の取引においても年々厳しい対策が求められるようになっています。
当協会では会員に対し、犯罪収益移転防止法
をはじめ日本の各法律を遵守すること、また時代に合った対策強化を徹底し、消費者の方々へ
も金の安心な取引のために必要なルールを正し
く丁寧に伝えていく活動を続けてまいります。
今後とも当協会の活動にさらなるご支援を賜りますようお願い申し上げます。

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3

欧州が仕掛けた脱炭素
その光と影を追う
2021年1月、米国に民主党バイデン政権が誕生。

気候変動対策を前面に打ち出したことで、脱炭素の流れが一気に加速したかに見えた。
しかし、そもそも脱炭素を仕掛けたのは欧州であった。

そこには気候変動問題だけでは片付けられない欧州特有の複雑な事情があった。

脱炭素ムーブメントの背景と狙い、日本のエネルギー政策対応、そして環境メタルとされる貴金属への影響などについて、新進気鋭のエネルギーアナリスト大場紀章氏に取材。
３時間に及んだロングトークのエッセンスを、ここにご紹介したい。

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Greenshift

巻頭特集
欧州が仕掛けた脱炭素
その光と影を追う

エネルギーアナリスト／ポスト石油戦略研究所代表

大場 紀章（ おおば のりあき）

1979年生まれ。京都大学理学研究科修士課程修了。民間シンクタン
ク勤務を歴て現職。株式会社JDSCフェロー。専門は、化石燃料供給、エネルギー安全保障、次世代自動車技術。著書に『シェール革命―経済動向から開発・生産・石油化学』（共著、エヌ・ティー・エス）等。

脱炭素宣言ラッシュが巻き起こった背景
叶内

こから導き出された「2050年に温室効果排出ガ
ス80％減」を、それまで先進国はスローガンにしてきました。ところがパリ協定で1.5度以内

2020年10月、欧米に追随して日本も脱という数値目標が新たに導入されたことで、現炭素を宣言しました。まず初めに、この2050年

在の脱炭素につながる動きが始まったと言ってに温室効果排出ガスを実質ゼロにするという、良いと思います。

驚くべき宣言に至った背景について教えていた

叶内 0.5 度の違いが大きいわけですね？

だけますか。

大場 ＣＯＰ21の宣言を受けて、1.5度以内とい大場

それには2015年12月に開催されたＣＯ

う目標を実現するには、どれだけ排出ガスを減Ｐ21（国連気候変動枠組条約第21回締約国会

らさなければならないかというレポートが作ら議）で、約200カ国が合意して成立した「パリ協れ、その結果すべての人が2050年に排出ガス定」から考えるのが早道かと思います。

を100％減らさなければならないということに叶内 パリ協定が転換点になったわけですか。

なりました。

大場

叶内 それで脱炭素というわけですか。

その通りです。パリ協定をひとことで表現するなら、今世紀中に産業革命以降の平均気

大場

温上昇を２度未満に、できれば1.5度以内に抑もブレグジットをめぐって英国の与党・保守党

える努力をしましょう、というものです。

の分裂が激化した時期に重なったのです。けっ

叶内 気候変動問題は深刻ですものね。

きょくメイ首相は辞任を表明しましたが、辞任

大場 ２度未満は以前から出ていた目標で、そ直前に「英国は2050年に排出ガスを実質ゼロに

そのレポートが認知されたのが、奇しくGOLD & PLATINUM

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5

する」という法律を通したのです。英国が歴史ですが、その京都議定書では、ＣＯ２排出量を上もっとも早く脱炭素を決めたという業績を、削減できなかった場合は罰金を払うことになっ政権のレガシーとして残したかったのでしょていました。しかも事実上、日本の削減目標だ

う。このメイ首相の最後の一手がサプライズとけが厳しく設定されていたため、おもに日本がなり、ＥＵ各国が雪崩を打って脱炭素を宣言す

イギリスやオランダなどに対して多額の罰金をることになったわけです。ブレグジットをする

払うスキームになっていたのです。結果として英国に先を越されたことが、ＥＵ各国にとっては、リーマンショックの影響で経済が落ち込ん

相当ショックだったのでしょう。

でＣＯ２排出量が激減したため、日本はほとん

叶内

ど罰金を払わなくて済みました。それでも日本

ドイツやフランスにしてみれば、あの英国にしてやられた！ということですね。

は2013年から発効した京都議定書の第２バー

大場

ジョンには参加しませんでした。

こうしたＥＵの大きな動きを横目に、中国も2020年9月になって「2060年脱炭素」を宣言します。対抗するかのように、ＥＵは石炭国
ポーランドを巻き込んでＥＵ全体として宣言す
るに至ります。たまたまそのタイミングで菅首

パリ協定から始まった
新たなムーブメント

相が政権を取り、直後に日本も脱炭素宣言をす

叶内 そこでパリ協定が登場するわけですね。

ることになったわけです。

大場

叶内 まさに宣言ラッシュですね。

るものの達成義務はないという点です。これは大場

英国の宣言からわずか1年半で、約130

国際的な温暖化問題の法的な枠組みの変更としカ国が宣言するに至ります。これほど大きな政ては非常に大きなものです。ただし、ここから策の変更を、これだけ短期間に世界中の国が批が本題です。パリ協定では、達成できなかった

准したというのは、人類史上かつてないことか場合の罰金規定がない代わりに、本当にやらなも知れません。

くてはいけません。

叶内 そうかも知れませんね。

叶内 どういう意味でしょうか？

大場

大場

2050年なら各国とも現政権は責任を取はい。パリ協定のポイントは、目標はあ

現在の主要な温室効果ガスの排出国はらなくていいタイミングということもありま

日本ではありません。中国と米国です。しかし、す。そしてもうひとつ押さえておきたいのは、

仮に中国や米国に対して、かつて京都議定書でパリ協定には京都議定書にあったような罰則規

日本に行なったように無茶な削減目標を押し定がないことです。

付けて、受け入れられると思えないですよね。

叶内 ペナルティなしですか？

そこで欧州を中心とした環境問題に関心があ

大場 京都議定書はパリ協定の前にあったわけ

る人達は作戦を変えたわけです。政府に削減目

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巻頭特集
欧州が仕掛けた脱炭素
その光と影を追う

MC・経済キャスター

叶内 文子（ かのうち あやこ）

標を押し付ける戦略から、金融をテコに削減せ

叶内 これまでと正反対の動きですね。

ざるを得ない状況に世の中を動かしていく戦

大場 自社工場だけでなくサプライチェーン全

略に。それがパリ協定以降に起きている新たな体でＣＯ２を評価されますから、電気そのもの

ムーブメントです。

から変えないといけません。

叶内 課税するとかですか。

叶内 脱炭素を進めないとＥＵとビジネスでき

大場

なくなりますものね。

製品を輸入する際、その製品が生産される時に排出されたＣＯ２を基準に課金するとい大場う発想ですね。ＥＵが検討する国境炭素調整と企業の多くは欧米系の金融機関と関わっていまいうワードでご存知の方も多いと思いますが、す。彼らがアジアで新しくビジネス展開しよう

分かりやすく言えばＣＯ２を出してモノを作っとする場合も、融資のハードルは上がります。

ている企業と取引をすれば損をしますよ、とい

ＥＳＧ投資を標榜している年金ファンドからのうルールです。ターゲットが国から企業に変投資も受けにくくなります。

わったわけです。

叶内

叶内 ＥＳＧ投資の発想に近いですね。

げてプレッシャーをかけている構図ですね。

大場

大場

そもそもＳＤＧｓ（注１）からＥＳＧ投資

対ＥＵだけの問題ではありません。大手企業より先に金融機関が「脱炭素」を掲
日本を含めた世界中の金融機関、最近（注２）が生まれ、ＥＳＧ投資を推進する前提とでは中央銀行までもが脱炭素で動いていますか

してＣＯ２排出量の開示を義務化する動きが出

ら、企業としても対応せざるを得ないわけです。

て来ました。例えば、最低でも排出量を開示し、叶内 そこには脱炭素バブルのようなものが潜その上で減らしなさいとか、使用電気はすべてんでいるようにも感じます。

再生可能エネルギーという認証を受けた企業で大場ないと取引しませんとか、新しい金融ルールがすると、脱炭素にマネーが集まるとなれば、先次々と作られています。

に張った方が儲かりますから。しかもそこには

叶内 「地球温暖化への対策」という御旗はある「脱温暖化」という美しい建前がある。

ものの、それはつまりＥＵにとっての産業振興

叶内策でもあるわけですね。

で2050年に排出ガス８割減という以前の目標

大場と比べると、さらに２割減らすことになるわけ

それでも、もはや乗らない選択はないとそれはあるでしょう。投資ファンドからそこは否定しにくいですものね。ところ

日本の産業界も考えています。日本の電気は７ですが、その中身は何なのでしょうか。

割強が火力ですから、このままでは日本の産業

大場

競争力が大きく削がれてしまうことは確実でで残りの2割をゼロにするとなると、2050年かす。だから今回は、産業界の方から政府に対しらガソリンは使えないことになります。自動車て、脱炭素を要請しているわけです。

の寿命は10年以上ありますので、少なくともそ

おもに石油と材料・素材系です。脱炭素（注１）Sustainable Development Goalsの略：2030年までに持続可能でより良い世界を目指す国際目標（注２）
Environment（環境）、Social（社会）、Governance（ガバナンス）の観点を含めた投資活動
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の10〜15年前にはガソリン車の販売を禁止し

叶内 ＥＵの競争力が上がるわけですね。

ないといけません。

大場 ＥＵの鉄鋼業界は、国境炭素調整に賛成

叶内 あまり時間が残されていませんね。

しています。輸入鉄鋼に課金する話なので、自脱炭素の背景に透ける
中東とロシアの存在
大場

昨年、英国は2030年にはガソリン車を分たちにとってはプラスですから。
叶内

ＣＯ２をすごく出すと言われている鉄鋼産業であるにもかかわらず。
大場

それでもロシアよりマシだし、ＥＵの競争力は強化されるし、ＥＵ域内産業の保護にも販売しないと宣言しましたが、ＥＵでは2030

なりますから。

〜2040年の間での販売禁止を宣言している国

叶内が増えています。ＥＵがそれだけ急ぐのは、気ＩＥＡ（国際エネルギー機関）の報告書とも関係

候変動問題の他にも切迫した理由があります。

がありそうですね。

「中東の政治的混乱」と「ロシアとの関係悪化」
で大場す。そもそも北海油田の生産量が減少しつつあそもＩＥＡというは、ＯPＥＣ（石油輸出国機構）

るＥＵにとって、このままガソリン車の販売を続が供給量や価格をコントロールする政策に対抗

けると、近いうちに中東やロシアからの輸入をするために設立された、いわば国家レベルの石増やすほかなくなります。両地域における地政

油消費者団体です。普段から加盟国に石油在庫

学的リスクの高まりを考えると、石油の輸入をを備蓄させ、ＯPＥＣが売り惜しみしたら備蓄解前提にした未来はもはや描きにくいということ

放させて対抗する役割を担っています。また、だと思います。脱炭素をするとガソリン車が売

開発投資が不足すれば価格が上がるため、投資れなくなるというのは、そういう意味でＥＵにが下がらないように常にウォッチし、是正勧告

とって都合の良いストーリーでもあるのです。

なども行なってきました。その組織が５月の報

叶内 背景に地政学的リスクもある、と。

告書で、「2050年温室効果ガス排出実質ゼロを

大場 しかしその認識を前面に出してしまう

達成するには化石燃料事業への新規投資を禁止と、国家間、地域間の資源争奪戦になりかねすべき」とのメッセージを出したわけです。

ません。そこで穏便な脱石油を正当化できる

叶内 ＩＥＡが手のひらを返したわけですね。

2050年脱炭素宣言が登場したわけです。また、

大場 ＩＥＡは、今年11月に英国のグラスゴー

石油とは別に、ＥＵはロシアから鉄やセメントで開催されるＣＯP26の議長から、2050年脱炭をバルクで輸入しています。そこに国境炭素調素を達成するためのシナリオづくりを依頼され整を導入すると、脱炭素を名目に事実上課税でたので作成した、と言っています。

きることになります。

叶内

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この話はどうやら今年5月に発表された

そうですね、少し説明しましょう。そも見解ではなく、2050年から逆算したシ

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巻頭特集
欧州が仕掛けた脱炭素
その光と影を追うナリオに過ぎないということですか。

大場 そこは危ないところです。14年後半から

大場 事実ＩＥＡは、その1カ月後に定期刊行の15年にかけて原油価格は28ドルの水準まで暴

石油需要動向レポートのなかで、世界経済がコ落し、その頃に上流投資は半減しました。そのロナ禍から回復すれば、石油需要も回復するだ

後ようやく持ち直し始めたと思った矢先、コロろうと書いています。

ナ禍が世界を襲い、さらに投資は減ってしまい

叶内

でも世の中は、そうは受け止めないですました。現在は需要がシュリンクしているためよね。需要レポートよりも、石油投資ゼロの報に供給が保たれていますが、経済が通常モード

告書を話題にします。

に戻ったら供給不足が一気に顕在化するでしょ大場

エクソンモービルの株主総会でも、石うね。まだ電気自動車が普及していないのに、油投資をやめろという主張の材料にＩＥＡの報

ガソリン価格だけが上昇していくという悪夢

告書が使われました。ただ、エクソンモービル

が、今後10年以内に起きる可能性はあります。

は米国系メジャーで、ＥＵの会社ではありませ

叶内 脱炭素は良いことに違いないのに。

ん。石油メジャーだけ横並びで見ると、今後Ｅ

大場

Ｕ系メジャーは米国系に勝てないという事情も炭素は基本的にコストプッシュ・インフレにつあるわけです。

ながるため、生活コストは確実に上がります。

叶内 ここでも勝てないものだから。

叶内 難しい問題を孕んでいますね。

大場

大場

ＥＵは石油ビジネスを捨て、電気自動車

良いことだからこそ恐ろしいのです。脱おおむねこんなことが脱炭素というスに充電するビジネスや再生可能エネルギービジ

ローガンの背後でいま起きていることだと私はネスで多角化する方向にシフトしていくことに思っています。

なるでしょう。その方が競争上優位に立てると叶内 排出量取引で済む話ではありませんね。

いう判断があるのだと思います。

大場

叶内 いかにもＥＵらしい巧いやり方ですね。

ロになる前の世界では、目標水準よりも大幅に

大場

いずれにしても脱炭素宣言によって、残減らした人から、減らした分を買うと自分も減された短い時間内で、石油会社も自動車会社もらしたことになるというものです。しかし、全巨大な変化を求められることは間違いありませ

員の目標がゼロになると排出がマイナスの人かん。ルールは年々厳しさを増しており、すべてらしか買えなくなります。

再生可能エネルギーで賄うか、排出するガスは

叶内 排出がマイナスの人ですか。

すべて地中に埋めることになります。

大場

叶内 石油関連で最後にひとつ伺いたいのです

排出量取引はたしかに成立します。しかし実質が。石油会社が投資をしなくなると、原油価格ゼロになると、計算上、相当の量を地下に埋めが暴騰するリスクはありませんか。

ることになり、埋めるコストに相当する費用は排出量取引というのは、排出ガス実質ゼ

実質ゼロに向かうプロセスにおいては、GOLD & PLATINUM

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製品価格に転嫁されることになります。ちなみ

のでプラスになります。日本は排出ガスのないに2050年でＣＯ２を埋めるために必要なコス

アンモニアを輸入できる。一方のサウジも、売トは、現段階で１トンあたり100〜300ドルとり先のない天然ガスが売れてＣＯ２を油田に埋想定されています。日本円で1〜3万円でしょう

められるので一石二鳥です。すでに日本ではアか。現在ＥＵの排出量取引というのは、だいた

ンモニアを石炭に混ぜて燃やすことが想定され

い１トン数千円のオーダーなので、10倍の炭素ています。
「2050年にはアンモニア100％に切コストを想定すれば地下に埋められる計算になり替えます」と宣言しておけば、2050年まではります。そのコストを製品価格に乗せると様相

現状の火力を温存できますから。

が一変します。仮に１トンのＣＯ２の価格を200

叶内 はあ、まるで手品のような。

ドルとすると、水素などによる変動コストを含大場

めた再生可能エネルギーがコストパフォーマン

せん。それだけでなく2050年までは既存の設スで勝てるようになりますから。

備を活用して発電できますから、猶予期間を持

叶内

そうなると、これまで敬遠されてきた水てます。火力に海外からのカーボンフリーのア素を活用した技術などにも競争力が生まれてく

ンモニアを混ぜて燃やすというアイデアは、日るわけですね。

本だけでなく東南アジアなど、LＮＧ火力や石大場 計算上は水素で製鉄しても経済的にペイ

炭火力に依存している国々にとって救世主になできることになります。もちろん競合相手も同り得ると思います。

じ土俵に乗ることが前提ですが。

叶内 アンモニアが反逆の一手とは！そういえ脱炭素で急浮上した
アンモニア発電アンモニアは燃焼してもＣＯ２を出しまばアンモニアは水素キャリア（輸送媒体）
としても注目されていますよね。
大場 もともとは水素を運ぶためにアンモニアを使おうと考えられていました。しかし、アン

叶内 それにしても火力が主流の日本にとってモニアをそのまま火力発電で燃やした方が効率は厳しいことに変わりありませんね。

的という考え方が出てきたのです。

大場 ブレークスルーがないわけではありませ叶内 アンモニアから水素を取り出して使う用ん。すでに検討段階に入っているのが、アンモ途はないのですか。

ニア発電です。輸入先はたとえばサウジアラビ

大場

ア。サウジで生産された天然ガスからアンモニ

も石炭の代わりにアンモニアでできる可能性がアを作るわけですが、その際に排出したＣＯ２あります。近い将来、製鉄会社が「アンモニア製はサウジの油田に埋めればいい。油田にＣＯ２鉄」というのを出してくるかも知れません。アを埋めると、石油生産効率を高める効果がある

ンモニアはロシアからの輸入も検討されていま

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現状は燃料電池くらいです。じつは製鉄

Greenshift

巻頭特集
欧州が仕掛けた脱炭素
その光と影を追うす。内陸部にある商業性の低い天然ガス田でアンモニアを生産し、タンクローリーで海まで運
んで日本に持ってくるという事業プランです。
ＥＵに天然ガスも鉄もセメントも売りにくくなるロシアにとっては渡りに船だと思います。

近未来のプラチナに新たな需要は生まれるか叶内

叶内 その話は初めて聞きました。
大場

ただ水素精製といっても、プラチナを使う方式もあれば使わない方式もあり、かならず

最後の話題になります。脱炭素は貴金属

しも水素＝プラチナとは言い切れません。水素

市場にどのような影響をもたらすでしょうか。

社会になるとプラチナが使われる場面は増えてたとえばシルバーなどは電導性の高さで知られくると思いますが、需給構造を根底から変えるていますが。

ところまで需要が拡大するかどうかは未知数で

大場 シルバーは太陽光パネルの電極に使われす。装置は一度製造したら長く使うのでリピーているので、パネルが売れれば売れるほど需要

ト需要には結びつきにくいし、過大な期待は禁は拡大するでしょうね。国土の狭い日本は設置物かと思います。

場所が限られてきていますが、海外の拡大余地

叶内はあると思います。

いかも知れませんね。

叶内 触媒性能に優れたプラチナは。

大場

大場 ディーゼルエンジンの排ガス浄化触媒

こからアンモニアを作る計画もあります。今後、としての需要は、脱炭素が進むと厳しくなるで

東アジア全体でアンモニアの需要が高まってしょう。プラチナは燃料電池車に大量に使われくれば、アンモニアのための水素製造装置向けることが期待されているわけですが、燃料電池

プラチナという話が出てくるかも知れません。

車そのものの魅力が多くの消費者に認識されて叶内 近未来のプラチナはアンモニアと水素に販売台数が伸びていくかどうかが鍵になりまかかっているようですね。

す。現状では少し厳しいかなと見ています。

大場

叶内 燃料電池車以外の用途はありますか。

アンモニアが命綱になるかもかも知れません。

大場 じつは現在ＥＵで製鉄用の水素生産プロ

現在の産業を生かしながらアンモニアを加えてジェクトが目白押しで、数千億ドル規模の投資いく。それが、脱炭素というヨーロッパが仕掛計画があります。つまり水素精製の場面でのプけたゲームから降りずに日本が生き抜いていく

ラチナ活用が検討されているのです。

方策かも知れないなという気がしています。

でも、そうした新たな需要の発生は大き再生可能エネルギーから水素を作り、そプラチナだけでなく日本全体にとって、GOLD & PLATINUM

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脱炭素がもたらす「グリーンフレーション」
日本経済新聞社

編集局編集委員

志田 富雄（しだ とみお ）銅や原油、穀物などの国際商品相場が昨年から急回復し、金融政策を考える場でもインフレの度に所得が落ち込み、その多くは不定期な労働環境を強いられて他産業に移転した。

に焦点が当たる。米連邦準備理事会
（ＦＲＢ）
など

日本の総合建設会社（ゼネコン）
は技能者の不は物価上昇が「一時的な現象」という見方を変え足が深刻にならないよう着工を抑制し、鉄筋工ない。確かに、新型コロナウイルスの感染拡大がなどへの負担を軽減できる鉄骨造へのシフトを直撃した昨年からの回復で急速に需要が立ち上進めた。技術革新によって現場の技能者を減らがり、それに供給が追いつかない構図は一時的す対策も進むが、それが奏功するには時間がかかもしれない。しかし、資源開発からのサプライかる。米国の住宅着工にも今春からブレーキがチェーンをつぶさに見ると供給制約が一時的でかかり、木材価格も急反落に転じた。それは需要片付けられない期間、物価や生産活動に影響すが一巡したわけでなく、着工を抑制することでる可能性を否定できない。中でも脱炭素に向け高い水準の需要が当初想定より長い間持続するた急速な投資拡大が金属資源のみならず、化石ことを意味する。

燃料の価格も押し上げる構図には注意が必要だ。

ウッドショックの教訓

中国を中心にしたアジア地域から北米に向かうコンテナ海上輸送の運賃はコロナ禍前の数倍という水準に跳ね上がった。日本海事センター

米国を震源地として国内にも波及した「ウッドがまとめた統計によれば、中国上海発・米ロサショック」は、米国の住宅着工が2006年以来のンジェルス行きのコンテナ運賃は直近６月時点

水準まで急増したことが発端だ。コロナ禍の間

で20フィートコンテナが7000ドル、40フィートに住宅の建設需要が蓄積されたうえ、生活様式

コンテナは8000ドルを超え、コロナ前の19年が変わって郊外に移り住もうとする人が増えた

６月の４倍を超す。勢いのピークは超えた感ことなどが指摘される。もちろん低い金利で住はあるが、北米向け荷動きは６月もなお169万

宅ローンを組める環境も需要を後押ししている。

ＴＥＵ（20フィートコンテナ換算）
強と19年６月

当然、住宅建設に使う木材の需要は急増した。

を17％上回る。

ところが、木材の供給はすぐに増えない。2000

北米でも港湾での荷の積み降ろしや内陸輸送

年代に米国で住宅バブルが崩壊して以降、木材の効率は労働者の確保がままならず、コロナ禍

伐採に従事する労働者はより高い所得を得られ前の効率を下回ったままだ。スエズ運河で超大る産業に移転し、米国内の供給能力が低下した型コンテナ船が座礁事故を起こし影響が収まっからだ。日本で東日本大震災後に建設・復興需要

たと思いきや、今度は中国深圳市にある国際コが盛り上がった際に鉄筋工やコンクリート型枠

ンテナターミナルで労働者のコロナ感染が起き、工といった建設技能者の不足が深刻になった構

施設閉鎖に追い込まれた。中国が鉄鉱石を調達図と似る。日本の技能者も建設不況や金融危機

するオーストラリアでも人材難やコロナ禍で人

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脱炭素で銅の需要は拡大する見通しだ（ ゴールドマン・サックス予測 ）

万トン
250
200

EV
150

太陽光発電
100

風力発電

50

充電設備
0

2020

2022

2024

2026

2028

2030（年）材の確保が難しくなり、供給量が頭打ちになっ

Metals Copper is the new oil」と題するリポートてきた。鉄鉱石や石炭の調達で中国は資源と運を公表した。銅相場は５月に指標となるロンド

賃の高値のダブルパンチに見舞われる。

ン金属取引所（ＬＭＥ）の３カ月先物が一時１トン

輸送効率を犠牲に１万700ドル台まで上昇し、2011年２月に記録した史上最高値（１万190ドル）
を10年ぶりに

海上輸送にも脱炭素という課題はのしかかる。

更新した。中国を中心とした世界経済の動きを船舶が排出する温暖化ガスを減らすには、現状占う「ドクター・カッパー」と呼ばれるだけに景の重油より環境負荷が小さい天然ガスを燃料に気変動による浮き沈みは予測される。それでもする対策が考えられる。それでも30年までの期

ゴールドマンのリポートは今年の銅の平均（以下

間には力不足だ。そこで有効策とされるのが輸同）が１トン9675ドル、22年が１万1875ドル、送船のスピードを落とす対応だ。燃料消費はス

23年が１万2000ドル、24年が１万4000ドル、ピードが上がるにつれ加速度的に増える。逆に25年が１万5000ドルと年を追うごとに切り上

速度を落とせば燃料消費は劇的に削減できる。

がると予測している。

ただし、輸送効率は落ちる。中間目標である30

同社は基本的なシナリオとして太陽光や風力

年までに一定の削減効果を引き出すには効率を発電、ＥＶなどグリーン革命による需要が30年

犠牲にしなければならない。

時点で540万トンと20年比で440万トンも増え

米国で環境を重視するバイデン政権が１月にると予測。グリーン革命がもたらす需要は870万

誕生し、世界各国は脱炭素に向けた動きを加速トンに拡大する可能性もあるとし、2000年代にした。電気自動車（ＥＶ）や燃料電池車を普及さ

入って中国が作り出した銅の需要に匹敵、もしせ、電力源を太陽光、風力発電といった再生可能

くは超える可能性があるという。銅相場は中国

エネルギーへ転換する大規模投資が一斉に動き

経済の台頭が顕在化する03年まで、30年に渡っ出した。ただ、こうした「グリーン革命」
は企業やて1000～3000ドルのレンジを上下し、3000ド

消費者にかなりの負担を強いる。それは歯車がルを超える場面では高騰と言われた。ところが、うまく回り出す前の始動段階で顕著だ。

中国が銅の消費を急増させ、相場水準は05年にゴールドマン・サックスは今年４月、「Green4000ドルを超え、06年には8000ドルを突破しGOLD & PLATINUM

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た。金融危機後の08年12月には2800ドル台まネルギー情報局（ＥＩＡ）によれば、米国の原油生で急落したものの、中国が大規模な景気刺激策

産は８月６日時点で1130万バレルと伸び悩んでを打ち出すと11年の最高値に向かう上昇相場におり、昨年春に1300万バレルに達した水準を大入った。2000年代に入り銅相場の常識を変えた

きく下回る。シェール企業が収益を重視し、増産のが中国であるなら、今回は脱炭素が新たな相に慎重になった経営戦略の変化がある。加えて、場の常識をつくるわけだ。

バイデン政権が環境重視を掲げ、それが脱炭素拡大する需要と対照的に、資源開発は年々難の潮流を加速させた影響は言うまでもない。米しくなる。優良な鉱山は枯渇し、高山や奥地を国のみならず、原油など化石燃料への開発投資

探索しなければならない。鉱山開発には環境保には株式・金融市場からの圧力も増す。まだ化石

護や住民対策のコストも上乗せされる。新たな燃料に頼らなければならない期間に、必要な投鉱山開発には10年単位の時間を要するため高値資が確保できなくなる可能性は高いと言わざるを出しても必要量を確保できない可能性さえあをえない。世界最大の石油消費国である米国でる。あらゆる商品の相場が押し上げられた前回

は今年、ガソリン消費量が瞬間風速ながら過去のスーパーサイクルとは異なるが、銅だけでな

最大の日量1000万バレルに達した。ワクチン接

く、電極材のニッケルや燃料電池に使うプラチ

種が進むとともに人の移動が活発になってきた

ナ、電池主原料のリチウムなど脱炭素に不可欠ためで、足元の石油消費の勢いを見るとバイデな金属資源の価格を長期にわたって押し上げる

ン政権は本当に自国の石油消費を減らせるのか、可能性は否定できない。

という疑問さえわく。
木材も海運も金属、エネルギー資源も相場をのしかかる脱炭素のコスト押し上げるのは需給のミスマッチにある。とりモルガン・スタンレー・インベスト・マネジメ

わけ問題になるのは供給が膨らんだ需要に追いントの新興市場責任者であり、チーフ・グローバ

つくまでの時間差だ。木材や海運は盛り上がっ

ル・ストラテジストのルチル・シャルマ氏も同じた需要が後退すればバランスを取り戻すだろう

視点を持つ。同氏は８月の英フィナンシャル・タ

が、金属資源は脱炭素に向けた投資が続く限りイムズ紙で、脱炭素に必要な原材料の需要が急供給との綱引きが続く。原材料供給は川上に遡増する中で鉱山開発投資は抑制されており、そるほど調査、開発から実際の操業開始までの時の結果として金属資源が高騰する「グリーンフ間がかかる。半ば強制的に投資が抑制される化

レーション（Greenflation）」
が発生していると指石燃料は別問題として、川上から川下まで異な摘。世界がグリーン革命に傾斜するほど関連コる時間軸を踏まえてサプライチェーン上に制約ストが上昇するパラドックスに陥り、結果としが生まれないように対策を練る必要がある。資

て温暖化抑制の目的も遠のくと考える。

源制約と価格上昇は分野にもよるが一時的とは脱炭素のコストは、消える対象である化石燃

言えず、それは金融・為替市場を通じて金相場料を通じてものしかかる。原油市場で今年の最にも波及する。脱炭素へのチャレンジもルチル・

大の変化は米国のシェールオイル
（原油）
生産が

シャルマ氏が懸念するように想像以上の負担増

これまでのように増えなくなったことだ。米エに直面し、脱落する国を出すことになる。

14

GOLD & PLATINUM

No.42

・ローズ
セシ
ル
「南アフリカ 星」、ダイヤ王を経てローデシア王
金にまつわる人物エピソード（ダイヤモンド王、
１８５３－１９０２）の

S・ローズは11人兄弟の５番目

で、S・ローズはたくましさを増しに選別される。3000を超す業者のとして、ロンドンで生まれた。代々てく。とはいえ、ダイヤ王への道は

うち、ごく少数の勝ち組は恐慌を

綿作農家を続けていたが、17歳の平たんではない。

逆手に取って肥大化する。
勝ち組の時、南アフリカで成功した兄の仕ほどなく厳しい不況が襲来する。

筆頭はローズであった。
ローズは苦事を手伝うべく、
ダイヤモンドが発

1873年、１カラット当たり４ポン

境を逆手にとってダンピング（投げ

見されたばかりの未開の地キンバドだったが、翌年には３ポンドに下売り）という大胆な手法で在庫をリー（＊1）に向かう。野心家の兄

落、その次の年には１ポンドに暴落減らし、身軽になって再チャレンジは、
綿づくりは弟に任せて自らはダする。
これは世界最大のダイヤ消費し蘇る。

イヤモンド採掘の最前線に向かう。

国アメリカが不況に陥ったためで1880年、ド・ベールス（デ・ビア「1869年に『南アメリカの星』とある。規模は小さいが、3000を越ス ）鉱業会社を設立、政界進出を呼ばれる有名なダイヤモンドが発す企業が採掘するようになったた

狙って81年オックスフォード大学

見されて以来、
グリクワランド西部

め、過剰生産が目立つようになる。

に入学、89年、中小鉱山を次々と（＊2）には無数の投機家が集まっこうなると、銀行も警戒してダイた」（ 鈴木正四）傘下に収める。

ヤ業者に対する貸し出しを渋り始

1890年、37歳の若さで、ケープカリフォルニアでゴールドラッ

める。このころ早くも「世界同時不植民地の首相に任命される。一文

シュが起き、まだ20年しかたって況」のような現象が起こっていたの無しから億万長者へ一気呵成（いっいない。夢よもう一度という冒険であろう。日本でいえば、明治８年

きかせい ）に上り詰め、政治的野

野郎と、カリフォルニアの敵（かたは小野組や島田組といった大手金望まで果たした。経済と政治の両き）をアフリカで、という投機心あ

融商社が相次いで破綻する年だ。

面でトップに立つことこそ彼の野ふれる若者が集まった。
今やキンバ

恐慌は玉と石をえり分ける。好望であった。1902年、ケープ植民

リーはダイヤ・ラッシュとなり、
世

況の時はみそもくそもごっちゃに地で死去、遺言により財産の大半、界中から冒険心旺盛な若者が押しな っ て、ブ ー ム に 酔 い し れ る が、

約600万 ポ ン ド は 各 種 事 業 に 寄

合いへし合い、夢を追った。投機地

いったん恐慌に陥ると、力のある人付、その 一つにオックスフォード大帯特有の妖気を帯びた雰囲気の中とそうでない人、勝ち組と負け組

学ローズ奨学金制度がある。

＊ 2：半遊牧民グリクワ族が住んだ土地。
現在の北ケープ州にあたる地域。

なべしま たかはる

鍋島 高明
1936年高知県出身、59年早大政経卒、同年日本経済新聞入社、商品部次長、編集委員、
日経総合販売を経て、97年市場経済研究所代表取締役

鍋島氏は本年７月に逝去され、当原稿は貴重な遺稿となりました。
ご冥福をお祈り申し上げます。

セシル・ジョン・ローズは
ダイヤモンド鉱山ばかりか、金鉱山を独占したことでも知られる。

＊ 1：南アフリカ共和国北ケープ州にある都市。

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脱炭素・環境規制強化の中で物色される銀とプラチナ
マーケット・リスク・アドバイザリー代表

新村 直弘（ にいむら なおひろ）

東京大学工学部精密機械工学科卒。 日本興業銀行、バークレイズ・キャピタル
証券、ドイツ証券を経て、2010 年に企業向け価格リスクコンサルを専業とする
株式会社マーケット・リスク・アドバイザリーを設立、共同代表に就任。

リーマンショック後の2011年4月25日に銀インフレに備える目的で金銀が保有されてき価格はハント兄弟事件以来となる49.8ドル/トたが、今や運用ポートフォリオの中核商品の1

ロイオンスまで急騰した。銀は我々の生活の中つとして認知されている。別の言葉を使うと以では宝飾品としての色彩が強いが世界的な危機

前よりも遙かに貴金属セクターの使い勝手が良発生時に金と並んで物色されることがある。金くなった、といえる。

はそれ自体が価値を有し特定の国の財政状況や◆信用力に価値が左右されない上、各国の政府やしかし、他市場との連動性が高まる中では中央銀行が輸入代金の決済手段として保有す「常に右肩上がり」で価格が上昇するわけではる資産であるため、危機時に買われることが多なく、価格上昇は長くは続かなかった。欧州危い。2011年はリーマンショック後に各国の財機が去り、米国債のデフォルトリスクが解消さ

政状況が悪化した時であり、欧州危機や米国債

れ、リーマンショックから脱した世界経済が回が支払い不能となるリスクが高まったことを背復を始めたため、安全資産としての需要が減少

景に金が上昇したが、このとき同時に銀も積極したからである。しかし金はこのとき高止まり

的に物色された。

したが銀は大きく水準を切下げた。銀は金のよ

ここで重要なのが金銀の知名度が市場参加者

うに外貨準備として各国が保有する需要があるの中で上がったことが価格上昇に寄与した点

わけではないため、工業金属としての加工需要だ。2003年に金の現物を担保とする上場投資がどれだけあるかに左右されるためだ。銀はデ信託（ETF）が株式市場に上場されたことで株

ジタルカメラの普及に伴い写真フィルム向けの式市場参加者の間で金の存在が再認識され、金需要が減少した。また、銀は銅や亜鉛などのそをはじめとする貴金属市場が株式市場の滞留資の他の金属の鉱脈から副産物として生産される金の受け皿となった。以前から株の下落時に安ことが多いため、銀そのものの需要動向に合わ

全資産として金や銀を保有したいとする株式市

せた生産調整が難しく構造的に供給過剰となり場参加者はいたものの、株を換金して貴金属現やすい。しかし、Silver Instituteの調査では、投物取扱企業に送金し、現物を購入する手続きは機需要を除く需給バランスは恒常的に供給過剰煩雑であり現実的ではなかった。しかし株式市となっているが、2019年頃から投機を含む需場の一銘柄となることで取引が容易になり市場給バランスは供給不足に転じ、銀価格は投機を参加者の認知度が高まった。その過程で米国債含む需給バランスが顕著に供給不足になったや物価連動債などの市場参加者にとっては扱

2020年以降に上昇が顕著になっている。この

いやすい商品との比較感で金銀が取引されることは、現物の需要と供給のバランス以上に投ようになった。

機的な取引が積み上がるような材料が発生した

いままではいつ発生するか分らない戦争や

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ためと考えられる。ではそれは何か。

銀需給バランスと銀価格

ドル／オンス
40500

需給バランス
（除投機）

銀価格

35

百万オンス

400
300

30

200

25

100

20

0

15

-100

需給バランス

10

-200

5

-300
-400

0
2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021（年）

出所：Silver Institute、CME

バイデン政権は環境規制強化に舵～
中国は国内事情で脱炭素の動きに追随たが、中国は米国との対立の影響を緩和するため、欧州の脱炭素の流れに同調する方針を示したことも脱炭素社会への期待を高めることと2020年の米国の大統領選挙は民主党が勝利なった。しかし中国国内で居住環境の改善要望

し、トランプ政権は１期４年で終了した。2020が強いことを背景とするものであり、欧州に同

年初まではトランプ政権の政策効果で失業率が調したものでは恐らくないだろう。しかし、米大幅に低下して米国は記録的な好況で、トラン国の大統領選挙を契機に世界の２大二酸化炭素

プ大統領の再選を予測する声が多数を占めてい排出国で脱炭素の流れが強まったといえる。

た。しかし、中国で発生したと思われる新型コ◆

ロナウイルスの感染が拡大、トランプ政権は初

新型コロナウイルスの感染拡大は、また別の期動作を誤った結果大勢の命が失われバイデン

影響ももたらした。対人非接触型ビジネスの拡候補が勝利した。そしてこの大統領選挙の間に大である。具体的には在宅勤務やネットを活用

銀価格の急騰が始まっている。2020年７月にしたサービスが拡充される流れとなった。これ

バイデン候補がパリ協定に復帰し、クリーン・

は自宅で用いるパソコンのディスプレイ需要

エネルギーの比率を引き上げ、数百万枚の太陽や、よりスムースなコミュニケーションを可能

光パネルを設置するという公約を発表したことにする新型 I T 機器の導入、自宅での時間が増が契機である。太陽光パネルの電極に銀が用いえることに伴う娯楽機器やハイテク家電の需要られるためだ。欧州が主導する形で進む脱炭素増加をもたらした。こうしたハイテク製品の接は温室効果ガス排出量１位の中国、２位の米国

点部品には銀も用いられる。また、これは新型が参加しなければ目標達成は難しいが、バイデ

コロナウイルスや脱炭素と関係なく自動車のハン政権が誕生しパリ協定復帰を宣言したことでイテク化は数年前から加速しており、車１台あ脱炭素社会への移行観測が強まった。同時にバたりの銀の使用量も増加している。新型コロナ

イデン政権は対中包囲網形成の方針を打ち出し

ウイルスの影響で郊外で暮す人が増える中ではGOLD & PLATINUM

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自動車需要はむしろ増加すると考えられ、銀の保管上の安全性の問題など解決しなければなら需要増加に寄与することになる。脱炭素の中でない課題は多いが、仮に普及した場合ディーゼ

は太陽光パネルが非常に大きくクローズアップ

ル車１台あたりのプラチナ使用量の10倍のプされがちだが、実は電子部品、電子機器向けのラチナが必要になるため、プラチナの需給環境

需要増加のほうが構造的な銀需要増加に寄与しが大きく変わる可能性が出てくる。仮にそのよている。Silver Instituteの見通しでも2021年のうな世界が到来した場合、供給能力や可採年数

銀の太陽光発電以外の工業向け需要の伸びは、がそれほど長くないプラチナの価格が現在の水

太陽光発電の４%を上回る8.6%が予想されてい準に止まると考えるのは不自然だろう。

る。今後、もし太陽光発電の普及がなかったとしても新型コロナウイルスの感染拡大がもたらした生活環境の変化で銀の需要が増加することは十分有り得る。

燃料電池車は脱炭素の本命となるか

需要の転換点となる可能性
ここまで見てきたように、銀やプラチナはこ
れまでとは違った分野の需要が増える見込み
で、工業需要の増加が需給バランスをタイト化させ、価格がさらに上昇する展開は十分に有り

これまでの報道を見ると、世界の自動車も化得る。しかし、実際に開発が進み、銀やプラチ

石燃料を燃焼させて稼働させる自動車から電ナを原料として用いる製造業が実際にこれらの気自動車が主流になる可能性が高い。欧州で資源を使い始めるのはまだ先になるだろう。そは2035年で化石燃料車の使用を撤廃し、電気のため、足下の価格上昇は現物を使用しない投自動車（EV）などの新エネルギー車に移行する

機目的の市場参加者の買いによるものであり、方針である。しかし EVの中核部品である電池

価格上昇の持続性については意見が分かれるとの原料であるニッケルやコバルト、モーターにころだ。しかし、脱炭素・環境規制強化・リモー

用いるレア・アースなどの資源の生産は特定のトワーク世界の定着を予想するならば、価格は国に偏り、供給面で制限があるため、全ての自構造的な上昇が見込まれるため先行して銀やプ

動車をEVにすることは非現実的だ。とはいえラチナを保有しておく意味はある。冒頭で説明

当面、世界は電気自動車を次世代自動車の中核

したとおり、2000年以降の商品開発と知名度に据えて開発が進むことが予想される。そんなの向上で以前に比べて銀やプラチナを購入する

中、クリーン・エネルギー車として水素を燃料

ハードルは大きく低下している。また金や銀のとする燃料電池車も注目されている。燃料電池

価格は米国の債券や物価連動債などの伝統的なはプラチナを触媒として、水素と酸素を反応さ金融商品価格に連動するようになったため、以せてエネルギーを得る仕組み。電気自動車と同前よりも値動きの予想がしやすくなった。将来

様、電気でモーターを回転させることに変わりに備えて長期的に保有するもよし、株などのそはないが、燃料電池車の方が１回の燃料補給での他の金融商品と共に運用資産の中核として短走行可能な距離が電気自動車よりも長く、燃料期的に保有してもよし。今までとは少し違った補給の時間が電気自動車よりも短いという利点

視点でこうした貴金属の保有を考えるべき時期がある。水素ステーションなどの供給インフラ、に来ているのではないだろうか。

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世界黄金史トリビア

歴史を変えたメキシコ銀ニュートンを破り、金本位制を生む

金と銀の価格差、いわゆる「金銀た。当時は取引の多くは銀で行わ

もっとも、すべての国がすぐ追随

比価」は古来、場所によって異なっれており、実質的には銀本位制にしたわけではない。ドイツの前身プていた。

近かった。しかし、このような状況

ロシャでは銀貨しか発行していな

最初の世界帝国と言われたペルから金と銀の両方を基準にする「金

かった。ドイツが金本位制に移行す

シャではダリウス大王が金１に対銀複本位制」
が英国で採られるようるのは普仏戦争に勝ってフランス

し、銀の価格を10にし、アレキサンになった。

から莫大の金を得た時だった。

ダー大王もこれを踏襲した。

この金銀比価は万有引力の法則とメキシコの銀（これを墨銀といっ

ところが、ローマではカエサルが同様、永遠に続くかと思われたが、た）は日本にも大きな影響を与えた。

１対25とし、これを初代皇帝アウグ

寿命は意外に短かった。中南米、特幕末、日本では金と銀の価格が１対ストスが受け継いだ。その後も価格にメキシコで膨大な銀が採掘され、５弱だった。そこで、ヨーロッパの差は拡大した。

それが世界にばらまれたからだ。

商人はこぞって銀を持ってきて金にこの価格差は地域によって異な銀の価格が暴落、英国では1774

換えて持ち去った。お陰で、日本経り、時に悲劇を呼んだ。中国では宋年に銀貨の鋳造を禁止、金だけを基済は大混乱、これが幕府崩壊の一因の時代、他の地域より銀の価格が高準貨幣にした。実質的に「金本位制」になった。

く金が安かった。そこで、中国に銀になったともいえる。しかし、そこ

ちなみに、いま、日本では金の価が持ち込まれ、金が持ち去られた。

は漸進的な英国。金本位制に移行す

格は１グラム6,000円台なのに銀のその結果、中東では銀が不足、デフるのは1816年で、40年以上たった。

価格は100円弱。金と銀の価格差はレになり、取引が縮小、エジプトの形式より実質を重んじた格好だ。

60倍以上になっている。

マムルーク王朝は倒れてしまった。
このように、時間や場所によって異なっていた金銀比価を近世、統一（？）した男がいる。それが万有引力の発見で知られたニュートンである。ニュートンは学者ではあったが、英国造幣局長官を務めた能吏。貨幣にも通じていた。そこで、当時の金と銀の流通量などをみて金貨に対する銀貨の価格、つまり「金銀比価を１対15.21」とした。
これがヨーロッパではよく使われおかもと まさふさ

岡本 匡房

1964年慶應大学経済学部卒、同年日本経済新聞社入社、
日経産業消費研究所商品研究部長兼日経ゴールドレポート発行人。
現市場経済研究所主幹。

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前門の虎、後門の狼コロナ禍の緊急対応策解除のFRB
マーケット・ストラテジィ・インスティテュ−ト代表
金融・貴金属アナリスト

亀井 幸一郎（ かめい こういちろう）

中央大学法学部卒業。山一証券、
日本初の FP 会社マネー・
マネジメント・インスティチュート、ワールド・ゴールド・カウンシルを経て独立。「史観と俯瞰」をモットーに金融市場から商品市場、国際情勢まで幅広くウオッチしている。

米国の金融政策の転換点が訪れようとしてある1968年以降で最高値となっている。値上がいる。中央銀行組織である米連邦準備理事会

り狙いの投資目的の購入増が、高騰につながっ（FRB）が、新型コロナ危機対応緩和策の解除のていると見られる。新型コロナ禍による特殊事

タイミングを計り始めている。しかし、前回、情があるとはいえ、インフレの高騰も懸念事項

国際金融危機後の政策正常化は想定通り進まなだ（7月消費者物価指数、前年比＋5.4％、約13

かった経緯がある。

年ぶりの高水準）。こうした弊害が目立つ中で、カネ余り膨らむ資産価格
役目を終えたFRB危機対応策
政策の根幹ともいえる資産買入れ（量的緩和策）と、ゼロ金利政策を継続中のF R B 。現在、毎「危機対応の超緩和策は役目を終えた」との声が
F R B 内部からも高まっている。

当初から難航した金融正常化
前門の虎、テーパータントラム

月「少なくとも」1200憶ドル（約13兆円）の資産

F R B が 取 ろ う と し て い る の が 、リ ー マ ン

買入れを行っている。内訳は米国債が8 0 0 憶

ショックに象徴される国際金融危機時の対応策

ドル（約8兆7000億円）、住宅ローン担保証券解除の際に用いられたものと同じ手順となって（MBS）が400憶ドル（約4兆3000億円）となっいる。テーパリング（tapering）と呼ばれ、まずている。毎月これだけの証券がF R B の保有分は毎月の資産買入れを段階的に縮小し数カ月ほに加わり、逆に金融市場には、買付代金としてどで終了するというもの。その上で雇用など労ドルが新規に供給され続けている。

働市場を含む経済指標、また株式など市場動向

2020年3月以来続けてきた強力な緩和政策がを見極めつつ、資産規模を維持（＝供給した資金功を奏し、米国は経済規模では2021年4－6月

量を維持）しながら、次のステップとなる利上げ

期に新型コロナ前を上回るところまで回復して（ゼロ金利解除）に向かうというものだ。

いる。その一方で、短期間に大量に供給された

実は2013年に始まった正常化への工程は（ばら撒かれた）資金（ドル）は、株式などの資産

波乱含みになったことで知られる。リーマン

価格を押し上げ、時に波乱はあれ、2021年8月

ショックに象徴される国際金融危機を受け 、に入ってもダウ30種平均など代表的な株価指2008年秋以降に取られたゼロ金利政策と資産数は過去最高値の更新を続けている。過熱とい買入れ（量的緩和策）の規模は、当時としては前うより既にバブルの領域に入っていることを示

代未聞のものだった。対応策は功を奏し大恐慌

す指標は多い。

入りさえ懸念された経済は立ち直った。ただし、住宅価格の高騰も目立っている。2021年4～

それだけの政策ゆえに危機対応策を解除するに６月期の都市圏一戸建て中古住宅の販売価格

あたり株式市場を中心に市場は揺れることに（中央値）
は前年同期比で22.9％上がり、統計が

なった。

20

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米連邦準備理事会（FRB）保有資産の推移
9,000,000「金融正常化過程で起きた市場の不安定化」

8,000,000
7,000,000◆◆

6,000,000
5,000,000

現在毎月1200憶ドルの資産買取り実施中（国債800憶ドル、住宅ローン担保証券400憶ドル）

2013年との違い

テーパリング

FRB資産規模の違い
FRB政策方針の違い 雇用重視＞インフレ◆ 経済環境の違い
高成長とインフレの高進
◆
◆

国際
金融危機

3,000,000
2,000,000③

残高水準維持②①

新型コロナ
パンデミック4,000,000

FRBのバランスシートの拡大は市場への資金供給の増加を意味する
・・・量的緩和策

資産縮小に
乗り出すも
株安で断念

Millions of U.S. Dollars

2021年8月18日
8兆3425憶ドル

1,000,00002005-01

2006-01

2007-01

2008-01

2009-01

2010-01

2011-01

2012-012013-01

2014-01

2015-01

2016-012017-012018-01

2019-01

2020-01

2021-01（出所：セントルイス連銀）

2013年５月、当時のバーナンキF R B 議長が結局2013年12月にテーパリング開始を表明

唐突な形でテーパリングに言及し、株価の急落

し、翌14年1月から段階的に資産買入れを縮小など米国のみならず世界的に市場の動揺を招し10月に終了。次の手順となるゼロ金利解除のくことになった。一般的に「バーナンキ・ショッ

利上げは、１年以上の期間を空け15年12月だっク」
で知られる市場の混乱だった。テーパリング

た。そして次の利上げはさらに１年様子見をしはF R B が引き締め策に舵を切ることを意味し、た後の16年12月のこと。危機時に供給した大カネ余り環境に浸っていた株式など市場は冷や

量のドルは放置されたままだった。

水を浴びせられた形だった。動揺し「かんしゃとで、欧米の市場関係者は「テーパー・タントラ

後門の狼、短期金融市場の混乱正常化を断念したF R Bム」と呼んでいるものだ。この時の市場の反応

その後、17年に入り利上げのピッチを上げた

は、FRB関係者にとって今なおトラウマといっが、それでも0.25％ずつ３回にとどまった。年ていいほどの影響を残したと思われる。正常化

末の金利水準は1.50％でリーマンショック前のへの単なる始まりに過ぎないテーパリングに対

5.25％とは比べようもなかった。

く（タントラム、tantrum）」
を起こしたというこする市場の動揺は、その後のF R B に慎重対応を取らせることになる。

F R B の金融政策上の節目は17年９月に、これまで放置していた市場に滞留する資金の回収

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米国の中央銀行組織

連邦準備制度 (Federal Reserve System) 略称 FED
FRB (Federal Reserve Board／連邦準備制度理事会)

政策目標：物価の安定と最大雇用
議長 ジェローム・パウエル（18年2月就任 現在1期目）
・・・2期目を巡る動きが9月にも議長以下7人の理事（空席1） 副議長 リチャード・クラリダ(金融政策担当）
副議長 ランダル・クオールズ（銀行監督担当）
ブレイナード理事、ボウマン理事、ウォラー理事連邦準備銀行 (Federal Reserve Bank )：全米を12の地区に分け準備銀行を設置
中心的役割はニューヨーク連邦銀行（ウィリアムズ総裁）(公開市場操作、為替市場介入)FOMC (Federal Open Market Committee／連邦公開市場委員会)

景気情勢判断と金融政策の基本方針を決定する
構成：FRB 議長を含む7名の理事＋ニューヨーク連銀総裁＋ その他地区連銀総裁から４名 (1年交代)
合計12名（議決権）
話合いは理事7名、地区連銀総裁全員参加（合計19名）

年８回、６週間の間隔で開催

開催３週間後に議事要旨公開※ 役職の個人名は2021年8月31日時点のもの

を決め10月から着手したこと。手持ちの米国債

国を中心に大幅な関税引き上げを実施し世界経や住宅ローン担保証券を市場に売却を始めたこ

済は不安定化しつつあった。中国も米国製品にと（資産縮小）を意味する。当時4兆5000億ドル

報復関税の付加を決め、双方の対立は激化して前後の資産を５年程度の時間をかけて1兆5000

いた。

～3兆ドル程度に縮小する。つまり供給したドF R B は方針転換を余儀なくされ、19年の７ルの回収を図るというものだった。これまでと月以降、今度は利下げに転じることを決めたのは逆の、いわば巻き戻しの政策が18年は利上げだった。利下げは9月さらに10月のFOMCでもとともに進められた。ところがこの年の12月、実施され、３回連続となった。対中摩擦の激化

4回目となる利上げの直後ににわかに市場は不による景気への影響を見越した「予防的利下げ」

安定化。年末にかけて株価は急落状態となった。

と説明された。資金回収も８月時点で取りやめ

ここまでの株高の資産効果は景気浮揚に無視でとなった。資産規模は３兆7000億ドル前後だっきない要素であったこと。さらに物価が上がりた。ここにF R B の金融政策正常化への試みは、にくい経済環境にあったこともFRBを慌てさせ

名実ともに頓挫することになった。そればかりることになった。

か、9月に入り銀行間の貸し借りの場となる短19年に入り金融環境はいよいよ不透明感を期金融市場で大掛かりな資金不足がにわかに発増すことになった。折しも時のトランプ大統領

生。FRＢは１日あたり1000憶ドル規模の資金もFRBの資金回収や利上げ路線の非難を始める

供給に迫られ、再び年末に向けて資金供給を繰という状況になった。当時、米トランプ政権がり返すことになった。FRBの資産は19年末に4前面に押し出した米国第一主義に基づき、対中兆1600億ドルに拡大した。

22

GOLD & PLATINUM

No.42

全国を12地区に分け連邦準備銀行を設置
9

Cleveland

Minneapolls

12

Sann Francisco

Kansas City

10

11

Dallas

Chicago7

4

St.Louis

8

3
★

5

Atlanta

2 1

Boston
New York
Philadlphia
Board of Governors
Richmond

6

Alaska and Hawaii
are part of the
San Francisco District

金融政策が短期で再び緩和状態に戻された

それはまずFRBの資産規模の違いだ。20年２月

ことに、鋭く反応したのは株式市場だった。20

末比で倍増の８兆3000億ドル規模の資産は、仮年に入り、米主要株式指数は軒並み過去最高値に21年中にテーパリングに着手しても22年上の更新を続け、実体経済を越えたバブルとの警

半期には９兆ドルに迫るとされる。当面回収に戒が市場で高まっていた。そしてその株高は３は移れないことからカネ余りは維持されるだろ月に入り突然終止符が打たれることになった。

う。さらに20年８月にＦＲＢはインフレよりも雇

米国内での新型コロナウイルスの爆発的感染用を重視する政策方針を打ち出していることが拡大がきっかけだった。感染防止のために経済ある。想定通り雇用が回復しないうちは、本格

活動は意図的に止められ、混乱を極めることに的な正常化には向かいにくい。つまり政策対応なった。企業から個人まで広く資金繰りが懸念

が後手に回る可能性がある。金融経済環境も大された。

きく異なる。インフレはF R B の目標の２％を大信認が問われる中央銀行（FRB）

きく上回る状況にあり、株価水準は歴史的高みに上っている。どう波乱を起こさずに、巻き戻

F R B の取った政策の要はP.21グラフにあるすのか。テーパリングにかかわる混乱は抑えらように空前の資金供給で、21年8月末時点でそ

れても、その後は決して平たんには行きそうにれは未だ進行中となっている。その政策転換をない。リスク要因は多くそして深い。歴史は中F R B は模索している。正常化への道筋は、結論

央銀行の信認が問われる時間帯に入る。安全資から言って前回以上の波乱含みとなりそうだ。

産としての金は存在感を増しそうだ。

2013年との比較で大きく異なる点が３点ある。

GOLD & PLATINUM

No.42

23

資産ポートフォリオにおける貴金属株式会社 生活設計塾クルー代表取締役

目黒 政明（ めぐろ まさあき）

慶応義塾大学法学部卒業後、大和証券、独立系FP会社を経て現職。ファイナンシャル・プランニング（FP）業務のほか、投資助言業者として運用アドバイスを提供中。

分散投資の効果と資産配分の重要性ます。貴金属投資の中で特に代表的なのは金投資になりますが、金は株式、債券などとは全く資産運用を考える場合、分散投資を意識する

異なる資産であり、その値動きも株式や債券な必要があります。価格変動要因・リスク要因のどとは異なります。このため、金を運用資産の異なる複数の資産にバランスよく投資すれば、中に組み入れれば、運用資産全体のリスク軽減

ある資産の値下がりを他の資産の値上がりでカ効果が期待できるようになります。

バーすることが期待でき、資産全体としての収益の振れを小さくして、安定的に資産を増やすことが期待できるようになります。

金と他の資産の違い
金は預貯金、株式、債券などとは根本的に性

この分散投資を実行するにあたって大事なの

格が異なる資産です。最も大きな違いは、他のは、銘柄分散より資産配分です。例えば、株式

金融商品は発行体の信用度によって価値が大き投資において複数の銘柄に分散投資をすれば、

く左右されるのに対し、金はそれ自体に価値の銘柄固有のリスクは軽減できます。しかし、どある「実物資産」であり、誰かの信用度によってれほど銘柄分散をしたとしても、株式市場全体

価値が左右されることはないという点です。金はの値動きによる影響（市場リスク）を除去するこ誰の債務でもなく、信用リスクがない資産です。

とはできません。株式市場全体が値下がりすれ

また、金は有史以来、世界中で一定の価値がば、株式ポートフォリオも値下がりしてしまう

認められてきており、さらに通貨そのものとしからです。

て、あるいは通貨価値の裏付け（金本位制）とししたがって、安定的に高いリターンを得るたて使われてきたという歴史的経緯があります。

めには、ある資産の中における銘柄分散だけで現在でも、金は世界中でその価値が認められてはなく、タイプの異なる資産への分散、すなわ

おり、どこの国にいってもそのままで通用しま

ちアセット・アロケーション（資産配分）をよくす。この点から、金は「無国籍通貨」といわれる

考慮する必要があります。具体的には、国内株場合もあります。

式、国内債券、外国株式、外国債券などへの投資割合を適切に決定することが重要です。

以上のような特徴から、世界的に政治・経済情勢が激動し、国が発行する通貨（特に基軸通このとき意識すべきなのは、値動きの異なる貨である米ドル）に対する信認が揺らいだとき、相関関係の低い資産を組み合わせるというこ

あるいはその信用度が低下したとき、歴史的にとです。値動きが同方向のものを組み合わせてどこの国でも、またいつでも一定の価値が認めも、運用上のリスクは軽減されないからです。

られてきた、信用リスクのない金に対する需要

実はこの点にこそ、金をはじめとした貴金属を運用資産の中に組み入れる大きな意味があり

24

GOLD & PLATINUM

No.42

が高まり、金価格は上昇してきました。
具体的に見てみると、金価格が自由に決めら図１

金地金小売価格と日経平均株価の推移（ 2000年1月～2021年7月 ）（ 円／グラム）

8,000
7,000

金地金小売価格 （消費税込み、月間平均価格、左軸）（円）30,000日経平均株価 （月末値、右軸）25,0006,000
20,0005,000

15,000

4,000
3,000

10,000

2,000

5,000

1,000
0

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

2020
（年）

0

れるようになった1971年以降で、金の国際価（最後の拠り所）としての金」、あるいは「有事の格が大きく上昇したのは次の５つの時期です

金」ともいわれます。また、「インフレヘッジ財（第２次世界大戦後、1971年までは金ドル本位としての金」というのも、インフレによって貨制の下、１トロイオンス〈31.1035グラム〉＝35

幣価値が目減りしていく中で、金価格が上昇し米ドルという公定価格制が採られていました）。

てきたことから付けられた名称です。
以上のように金価格が本格的に上昇している①1973年から1974年にかけての第１次オイルショックの時期

ときというのは、決していい経済状態とはいえず、株式や債券、預貯金などの価値が大きく値②1979年から1980年の第２次オイルショック

下がりしたり、実質的に目減りしかねないとき

をはじめとして中東情勢が大きく緊迫した時期です。こうしたときに金を保有していると、金③2002年以降の米国を中心とした対テロ戦争

価格の値上がりで他の資産の目減りをカバーすおよびドル不安の時期④2008年９月のリーマンショック以降の国際金融危機の時期

ることが期待できるようになります。
つまり、金は、何か危機的な状況が起きたときのリスクヘッジの役割、あるいは資産全体の⑤2019年以降の米中の覇権をかけた対立激化、価値を保全する保険の役割を果たしてくれると2020年の新型コロナウイルス感染拡大によるいえます。したがって、将来の国際情勢や経済

世界的な経済収縮の時期

情勢に対して不安を持つ場合は、金も運用資産の中に入れておいたほうが安心感が高まります。

それぞれ戦争をはじめとした国際的な緊張激この点について、もう一つ具体例として挙げ化、原油価格の高騰、インフレ、国際金融不安たのが図１です。図１は2000年以降の日本国などが顕著に現れた時期だったといえます。つ内における金地金小売価格と日経平均株価の推まり、金という裏付けを失った通貨に対する信移を示したものです。

頼が大きく揺らいだときに、金価格は大きく値上がりしてきたといえます。
こうした歴史的経緯から、「ラストリゾート

これを見ると、2000年から2003年にかけての株価のI Tバブル崩壊時、2007年から2009年にかけてのリーマンショックをはさんだ株価暴GOLD & PLATINUM

No.42

25

落時に金は逆に値上がりしたこと、2015年かできます（「強いドルは弱い金、弱いドルは強いら2016年にかけてのチャイナショック（中国株金」）。つまり、将来のドル安＝円高に備える場の暴落、人民元の切り下げ）、英国のE U離脱決合、金を保有していれば、ある程度のヘッジが定などを受けての株価下落時にも金は値を保っ期待できることになります。

たこと、2020年のコロナウイルス感染拡大に

なお、日本国内の金価格は米ドル建ての国際よる株価急落局面で金は逆行高の動きを見せた

価格を円換算して求められているので、海外市こと、などが確認できます。やはり、金も組み入場におけるドル建て価格が変動しなくても、円れて運用していたほうが、資産全体の値下がり

高・ドル安になれば国内金価格は値下がりし、リスクを低減できていたことが確認できます。

円安・ドル高になれば国内金価格は値上がりし米ドルと金ます。つまり、ドル安＝円高は金のドル建て価格の上昇要因になりますが、国内価格の下落要

現状の日本の金利水準を考えると、円建ての因になります。このとき、金のドル建て価格と預金や債券などだけで運用していると、ほとん

為替相場のどちらの変動率が高いかがポイント

どリターンはありません。高めのリターンをとなりますが、本格的なドル安になると、金の期待する場合は、どうしても日本株式や外国株

ドル建て価格が大幅に上昇することが期待でき

式、外国債券などへの投資を検討せざるを得まるので、円高リスクのヘッジ目的でも金に投資せん。

する意味は十分あるといえるでしょう。

しかし、外国株式や外国債券に投資する場
合、円安になれば為替差益が得られますが、円守りの運用としての金投資高になると為替差損を被るので、円高リスクを金は、いざというときに財産保全の役割を果

どうコントロールするかが１つのポイントになたしてくれます。この点に注目する場合、金投ります。この点でも注目したいのが金です。米資の基本は、国際情勢や経済情勢が安定していドルと金の値動きは基本的に逆相関の関係にるときにコツコツと購入し、危機的な状況が起なっているからです。

きたときに高値圏で売却するということになり

図２の「米ドル実効レート」は、主要通貨に対ます。危機的状況がいつ起きるかは分からない

する米ドルの総合的な価値を示すもので、貿易ので、投資期間としては長期投資が前提になり量に応じて為替レートを加重平均して算出されます。買い方としては、一度に大量に買うよりています。数値が大きいほどドル高、小さいほも、購入時期を分散して買い付けたほうが、高どドル安を意味しています。これを見ると、ド値づかみが避けられ、リスクを軽減できます。

ル高のときは金の国際価格が下落、ドル安のと

ただし、金は平時においてはあまり価格が動きは金の国際価格が上昇してきたことが理解きません。また金は誰の債務でもないので、た26

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No.42

図２

米ドル実効レートと国際金価格の推移（ 1995年1月～2021年6月 ）（ 米ドル／トロイオンス）

2,000

140
米ドル実効レート（左軸） 国際金価格（月間平均価格、右軸）

1,800

130

1,600
1,400

120

1,200

110

1,000
800

100

600

90

400

80
1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

2015

2017

2019

2021

200

（ データ: 米ドル実効レート＝BIS〈国際決済銀行〉）

だ単に保有しているだけでは利子や配当などのすが、銀は需要減から値下がりする可能性が高キャッシュフローを生みません。このため、資くなります。

産全体に占める割合が大きくなりすぎると運用効率が悪くなる可能性があります。

プラチナ、銀とも、マーケットが小さく、価格の変動率は金よりかなり高くなっています。

短期的な値上がり目的ではなく、資産保全とこのため、タイミングを捉えて上手く投資できしての守りの役割を金投資に求める場合は、欧れば、比較的短期間で大きな利益が得られます

米での古くからの経験則が教える資産の５～が、逆に大幅に値下がりすることもあり得ま

10％を金で持つという考え方が参考になるとす。いずれも、資産保全としての役割は期待で思われます。

きず、景気動向や需要動向等を睨んだハイリス

プラチナ・銀投資の位置付け

ク・ハイリターンの投資となります。
一方、ここにきて「脱炭素社会」を目指す動き

貴金属投資としては、金以外に、プラチナ、が世界的な潮流となっており、プラチナと銀に銀もあります。しかし、価格変動要因は金とはは「クリーンエネルギー」という新しい材料が浮大きく異なります。

上しています。

ま ず 、プ ラ チ ナ に は 通 貨 的 側 面 は な く 、

特にプラチナは、水素製造装置や、水素を燃

ディーゼル車の排ガス触媒としての需要を中心料とした燃料電池車（ F C V ）の触媒としての用とした工業用の需要が多いという特徴がありま

途拡大が期待されており、「水素社会」が仮に実す。このためプラチナ価格は自動車の売れ行き現すると、大幅に価格が上昇することもあり得や世界の経済情勢に大きく左右されます。

るでしょう。銀も電化製品や太陽光パネルなど

銀はかつて通貨として用いられていたことがに多く使用されています。

ありますが、やはり工業用の需要が多いという

貴金属投資としては、マーケット規模が大き特徴があり、その価格は景気動向の影響を受けい金を中心として、積極的な投資を希望する方ます。例えば、経済危機が起きた場合、金は「安はプラチナや銀も一部加えるというスタンスが全資産」として買われる可能性が高いといえま

お勧めになります。

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写真で見る
驚きのゴールド⑧
古来よりゴールドは「富」と「権力」の象徴とされてきた。
しかし、それだけでは片付けられない何かがゴールドの輝きには内在し、それがゆえに国家も宗教も民族も超えた「憧憬」の対象であり続けている。

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1806年から1808年にかけて、前年のナポレオンの勝利を祝して建設されたパリのカルーゼル凱旋門。頂上から４頭立ての凱旋車に乗る兵士と黄金の天使が街を見下ろしている。これらの彫像はヴェネティアの「サン・マルコの馬」の複製である。

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サンクトペテルブルクの中心にあるロシア正教会の聖イサアク大聖堂。黄金のドーム寺院の内壁には、聖書に材をとった場面や聖人が絢爛豪華に描かれている。1818年に建造が始まり1858年に完成。工事には実に40年の歳月が費やされた。

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GOLD Report

パンデミックで再評価される金ワールド ゴールド カウンシル
顧問

森田 隆大（もりた たかひろ）
済活動の再開、金価格低下の恩恵を受け、順調に

2020年に発生した新型コロナウイルスは、金市回復に向かっている。

場にも大きな影響を及ぼした。金価格は、米中貿易摩擦の激化などにより2019年後半から上昇トレン

パンデミックは、価格や需要に大きな変動を与ドにあったが、コロナウイルスの感染拡大に伴い、えたが、多くの消費者や投資家に金を保有する意

投資環境の不確実性がさらに増幅したのを受け、義を再認識させるきっかけともなった。コロナウ

2020年8月に過去最高値を更新した。2021年に入イルス発生以降の各分野の動向を追っていくと、り、世界各国でワクチン接種が始まり、経済も回復

金の需要構造がむしろ前よりも堅強になった兆し

軌道に乗りつつあることを受け、金価格もピークが見える。

から下落したが、コロナウイルス発生前を遥かにETF上回るレベルで推移している。

中長期投資家が増加

価格を牽引したのは、投資需要である。投資商品

コロナウイルスの感染拡大にともない、経済・金の一つである金 E T F に流入した資金は、2020年

融市場に対する懸念が加速的に上昇し、セーフヘ

において、数量ベースで874トン、金額にして5兆ブンを求める投資家が増加したため、金ETFへの資円に達し、過去最高を記録した。その後、一時期は金流入は2020年第１四半期から第３四半期まで流失に転じたが、2021年6月末現在もその残高はに累計で1,000トンを超える過去最高を記録した。

3,600トンを超え、過去最高に近いレベルを維持しその後、ワクチンの接種が世界各国で本格的に始ている。投資分野のもう一つの柱である地金・コイ

まり、投資環境の不確実性が低下したため、2020

ン需要も、消費者のリスクヘッジ意識の向上にと

年第４四半期および2021年第１四半期には合計もない、需要を大きく伸ばした。一方、宝飾品、中で約300トンの流失に転じたが、2021年第２四半

央銀行、産業用分野の需要は、コロナウイルスの悪期に再び41トンの資金流入となった（図表１を参影響を受け、需要を大きく低下させたが、2021年

照）。2021年6月に開かれた連邦公開市場委員会に入り、ロックダウンなどの行動制限の緩和、経（FOMC）において、ゼロ金利政策の解除がこれまで

図表1

E T F 需要の推移

トン

10億米ドル

500

250

400

200

300

150

200

100

100

50

0

0

-100

-50

-200

-100

-300

-150

-400

-200

-500

Q1’11

Q1’12

Q1’13

Q1’14

Q1’15

Q1’16

Q1’17

Q1’18

*データは2021年6月30日現在。金ETFの運用資産残高金額ベースは、期末の金運用残高（トン）に期末のLBMA
金価格午後（米ドル）を乗じて計算。 上場投資信託（ETF）および類似商品の一覧は、注釈と定義を参照のこと。
出所：ブルームバーグ、企業発表資料、ICEベンチマーク・アドミニストレーション、
ワールド ゴールド カウンシル

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Q1’19

Q1’20

Q1’21

-250

金ETFの月間流出入
金ETFの運用資産残高

の予想より早くなる可能性が示唆され、金価格は100ドル近く急落したが、ETFはプラスの資金流入

地金・コイン 消費者に寄り添う金を維持した。こうした堅調なモメンタムが保たれ地金・コインは、2020年第2四半期こそ、ロッている最大の理由は、中長期投資家の増加である。

クダウンによって物理的に現物購入が困難になっ

現 E T F 保有者は、逃避目的や収益機会を狙う短たアジア・中近東市場の影響を受け、グローバル

期投資家よりも、不確実性が高い投資環境などへ需要が54%低下したが、オンライン取引のインフの対応から、金が投資に果たせる役割（資産分散効ラが整備されている欧米では、米国の318%増や果、テールリスクやインフレヘッジ等）に目を向

ドイツの163%増のように、リスクヘッジ意識の高

ける中長期の投資家が大半を占めている。さらに、

まりとともに、むしろ需要が大幅に増加した。そのコロナウイルスを通して、保有する意味を実感し、後、コロナウイルスの行動制限が緩和され、各国に増幅するインフレ懸念への対策としても金に期待おいてオンラインインフラも急速に整備されたたする投資家も増加している。こうした投資家は、マめ、東西を問わず、世界各国で需要は急速に増え、クロ環境や保有理由が根本的に変化しない限り、2021年上半期には、数量で595トン、金額で345億金を積極的に売却することは考えにくい。また、今米ドルと、2013年上半期以降の最高数値を記録し後、各国でマイナス金利政策からの転換があった

た（図表２を参照）。急上昇しているインフレ懸念としても、しばらくは低金利環境であることに変も、地金・コインの力強い成長を支えている。

わりがない。そのため、キャッシュフローを生まな

パンデミックを通して、消費者の多くはコロナ

い金を保有する機会費用の小幅上昇は、投資を妨ウイルスがもたらす社会・経済の不安から生じる

げる決定的な要因とはならず、こうしたデメリッ

様々なリスクに対し、金はソリューションを提供

トを超えるメリットを金は引き続き提供できるとできることを実感した。自国通貨が米ドルに対し考える投資家も多い。ETF 需要は、中長期投資家の大きく価値を落とした国も多く、消費者は資産価増加に伴い、その安定性と質が増している。

値や購買力の低下に直面したが、現地通貨ベース

図表2

地金・コイン需要の推移

トン
1,200

10億米ドル
60

1,000

50

800

40

600

30

400

20

200

10

0

H1’11

H1’13

H1’15

H1’17

H1’19

H1’21

金地金現物
注：金地金・金貨の総残高は、金地金・金貨のトン数にLBMA金価格午後（米ドル）の四半期平均値を乗じて計算。
宝飾品需要についての説明は、注釈と定義を参照のこと。*データは2021年6月30日現在。
出所：ICEベンチマーク・アドミニストレーショント、
メタルズ・フォーカス、
リフィニティブGFMS、ワールド ゴールド カウンシル

0

公式金貨

メダル・イミテーション
金地金・金貨の総残高（右軸）GOLD & PLATINUM

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33

GOLD Report

図表3

中央銀行セクター需要の推移

トン
400
350
300
250
200
150
100
50
0

H1’11

H1’12

H1’13

H1’14

H1’15

H1’16

H1’17

H1’18

H1’19

*データは2021年6月30日現在。
注：2016年から2020年までの5年間上半期平均、および2011年から2020年までの10年間上半期平均。
出所：メタルズ・フォーカス、
リフィニティブGFMS、ワールド ゴールド カウンシル

H1’20

H1’21

中央銀行買い越し額
5年間上半期平均
10年間上半期平均の金価格はむしろ上昇したため、富の保全に役にインドの29トン、ウズベキスタンの26トン、トル

立つと感じた人は少なくない。また、インドやタイコの14トンである。

のように、消費者が保有する金を活用して家計のタイ中銀総裁は金購入の理由を、パンデミック

危機を乗り越えるケースも多々存在する。金融イ

等のテールリスクへの対応、準備資産の安全性やンフラが弱いインドでは、人々は金を担保にして、分散効果の確保、およびリターンへの期待と説明

病気・教育・結婚など人生の節々に必要な資金を手している。ハンガリーは声明の中で、コロナウイル

当てする慣習がある。I M F によると、2020年のイスがもたらした新たなリスクに対処するため、まンド経済成長率はマイナス８%、失業率はピーク時

た、各国の公的債務が急増し、インフレが懸念されに24%にも達し、多くの消費者は一時的な生活資

るなか、富の保全やセーフヘブン機能を提供でき

金不足を経験した。いわゆるゴールドローン（注）る金の戦略重要性に期待すると説明している。さは、経済的に苦しむ家計や零細企業の救いとなり、らに、ポーランドも外貨に占める割合を20%まで

消費者に寄り添う金を印象付けた。

高めるべく、今後数年で金を100トン以上取得する中央銀行 保有意義を再評価する動き

意思を2020年第１四半期に表明した。ロシア財務相も管轄下にあるナショナル・ウェルス・ファン

コロナウイルスの影響を受け、経済状況が悪化

ドの資産の20％を金に投資すると2020年第２四し、外貨準備が不安定になった国が多いため、中央半期に発表した。他に、ボリビア、セルビア、ザン

銀行セクターの金投資は2020年第３四半期にマイビア、ガーナ、タンザニア等も新たな金保有につい

ナス11トン（売り越し）まで低下した。しかし、こてコメントしている。コロナウイルスを経験して、れをボトムに、2020年第4四半期は61トン、2021

中央銀行は明らかに金を保有する意義を再認識し

年第１四半期は133トン、2021年第2四半期は200ており、購入インセンティブはむしろ高まったと言

トンと、順調な回復を見せた（図表３を参照）。パ

えよう。

ンデミックを通して金の保有を再評価した国が増加したことに加え、多くの国において経済活動が宝飾品 衰えていない潜在需要

徐々に活発化し、外貨準備が安定化したことが貢コロナウイルスがもたらすロックダウンなどの献した。2021年上半期の最大の購入国は、タイの行動制限、経済の急速な悪化、金価格の高騰によ90トン、ハンガリーの62トン、ブラジルの54トン、り、2020年の宝飾需要は前年比で34%と大きく減（注）
金現物を担保に資金を借り入れる仕組みは金需要大国インドで広く浸透している。

34

GOLD & PLATINUM

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図表４

宝飾品需要の推移

トン
1.600

10億米ドル
80

1,400

70

1,200

60

1,000

50

800

40

600

30

400

20

200

10

0

H1’00

H1’03

H1’06

H1’09

H1’12

H1’15

注：金額ベースの宝飾品は、宝飾品トン数にLBMA金価格午後（米ドル）を乗じて計算。
宝飾品需要についての説明は、注釈と定義を参照のこと。 *データは2021年6月30日現在。
出所：ICHベンチマーク・アドミニストレーショント、
メタルズ・フォーカス、
リフィニティブGFMS、ワールド ゴールド カウンシル

H1’18

H1’21

0

宝飾品
金額ベースの宝飾品（右軸）

少し、統計史上最低を記録した。2021年に入り、価格は株や債券などの主要金融商品と異なる値動

行動制限の緩和や消費者心理の改善が貢献し、上半きを見せ、投資における分散効果やリスクヘッジ

期の宝飾品需要は57%増の874トンとなった（図機能を提供できる。このように、宝飾品の動向は投表4を参照）。しかし、中国や米国を含め、多くの需資需要にも大きな影響を与えるため、今後も最大要上位国において回復が加速するなか、インドは限の注目を払う必要がある。

第２四半期に新たなロックダウン政策が取られ、33%の増にとどまった。宝飾品の回復は順調であ

産業用 需要構造に変化は見られない

るものの、パンデミック発生前の2019年レベルに産業用需要は、コロナウイルスの影響を受け、は戻っておらず、需要はまだ回復途中である。ただ2020年は前年比で7%減少したが、経済活動の回し、金額ベースで見た場合、2021年上半期の需要復にともない、2021年第１四半期は前年同期比では507億米ドルと2013年以来の最高を記録し、消９.9 %、第２四半期は18%とプラス成長に転じた。

費者の購買意欲の強さを感じさせる。コロナウイ

2021年上半期の需要は、2019年とほぼ同レベル

ルスへの対処が進み、人々の所得がさらに安定化

までに回復した。金価格が大きく上昇し、コロナ

すれば、宝飾需要は堅調に正常化へ向かうものとウイルスを契機に多くの業種において商品ライン思われる。

アップの見直しやグローバルサプライチェーンの２大需要国である中国とインドにおいて、金は富と繁栄の象徴であり、宗教行事、婚礼、生誕、収再構築が行われたにも関わらず、現在のところ、産業用金の需要構造に変化は見られない。

穫などの祝い事に欠かせない存在となっている。

最後に、全体の需要を見渡すと、2020年は確

それゆえ、都市部から農村部に至るまで、年寄りか

かに-14％と少しマイナス幅は大きかったが、ら若年層に至るまで、多くの人が年間を通して金

直近の2021年第２四半期は -１％ の減少であり、と密接に関わった生活を送っている。また、購入しコロナウイルスという深刻なグローバル・イベン

た宝飾品は、将来の非常時に対する備えとしてのトの発生にも関わらず、金需要は比較的堅調に推意味も強く持つため、相対的に質量が高い。金需要移していると見ることもできる。分野別・地域的にの大半を占める宝飾品の購入者は、必ずしも収益分散された需要が相互補完し、今回のような急速目的で金を保有しているわけではなく、おのおのな環境の変化においても、金市場は相対的に安定

異なる理由とタイミングで金を購入するため、金性を確保できる特徴が確認される形となった。

GOLD & PLATINUM

No.42

35

GOLD

Data

2020年の金の供給と需要新型コロナウイルス感染症パンデミックの影響

ピークアウトした第４四半期まで継続しています。

は幅広い分野に及び、ロックダウンや移動制限に〈リサイクル金〉は、金価格がすべての主要通貨伴う供給ショック、急激な経済悪化に伴う消費需建てで歴史的高値まで高騰したにも拘わらず、わ

要減退などを引き起こしました。その一方で、パン

ずか0.4％の増加に留まったことは注目に値しま

デミックは金市場へのリスク回避マネー流入を促す。中国ではリサイクルが一時顕著に急増したもし、金価格は2020年第３四半期に一時2000ドルのの、この分野に対するロックダウン・移動制限のを超え、史上最高値を更新するに至りました。

影響は、全体として見れば軽微だったと言えます。

■ 供給サイドのポイント■ 需要サイドのポイント

2020年の金の供給はトータルで前年比3.3％

2020年の金需要は、前年の4,329.1トンから減の4,712.4トンとなりました。分野別の動きは

3,731.6トンへ、13.8 %もの大幅な減少となりまし以下の通りです。

た。年間需要が4,000トンを下回ったのは、リーマ〈鉱山生産〉は、2020年の第2四半期に顕著とンショックの影響を色濃く受けた2009 年以来のなった生産活動や物流の停滞による供給ショックことです。分野別の動きは以下の通りです。

を受け、前年比３％減の3,486.5トンになりました。

パンデミックの打撃をもっとも強く受けたのは金価格が上昇基調となった第２四半期には、生〈宝飾品〉分野でした。なかでも金需要大国インド

産者＝産金会社のヘッジ解消が表面化しました。

と中国の需要急減が響き、前年の2,123.2トンからその結果、〈正味生産者ヘッジ〉は、通年で51.9トン

1,400.1トンへ、通年で34%減という記録的な落ちのマイナスとなりました。ヘッジ解消は、金価格が込みとなりました。ただし、第４四半期には、移動◆世界の金の供給と需要の推移
供 給 鉱山生産
正味生産者ヘッジ

単位：トン

2011年

2012年

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

2,876.9

2,957.2

3,164.3

3,271.1

3,364.3

3,512.4

3,576.3

3,650.5

3,596.8

3,486.5

22.5

-45.3

-27.9

104.9

12.9

37.6

-25.5

-12.5

6.2

-51.9

リサイクル金1,626.1

1,637.1

1,197.0

1,131.5

1,069.6

1,232.7

1,111.4

1,132.0

1,272.2

1,277.7

供給合計量

4,525.5

4,549.0

4,333.4

4,507.5

4,446.8

4,782.7

4,662.1

4,770.1

4,875.2

4,712.4

2,104.1

2,157.0

2,725.4

2,533.2

2,459.9

2,103.9

2,241.0

2,248.5

2,123.2

1,401.1

需 要 宝飾品
テクノロジー

429.1

382.3

355.8

348.4

331.7

323.0

332.6

334.8

326.0

302.2

エレクトロニクス

316.6

289.1

279.2

277.5

262.1

255.6

265.6

268.4

262.3

248.3

その他工業用

76.4

64.7

53.7

51.2

51.0

49.8

50.7

51.2

49.8

42.0

歯科・医療

36.2

28.4

22.8

19.6

18.6

17.6

16.3

15.3

13.9

11.9

1,769.0

1,592.3

791.8

923.5

978.2

1,628.2

1,309.5

1,173.0

1,274.6

1,773.3

現物需要1,501.9

1,322.2

1,729.5

1,066.5

1,091.4

1,073.1

1,043.9

1,090.3

866.6

899.5

金地金

1,189.4

1,023.1

1,357.3

780.4

790.2

797.2

779.7

775.4

579.2

537.6

公的金貨

228.3

187.5

270.9

205.5

225.2

208.2

188.1

241.9

220.7

292.9

メダル等

84.2

111.7

101.4

80.6

76.0

67.6

76.1

73.0

66.7

69.1

金 ETF& 類似商品

267.1

270.1

-937.8-143.0-113.1

555.2

265.7

82.7

407.9

873.8

投資

中央銀行 & その他機関

480.8

569.2

629.5

601.1

579.6

394.9

378.6

656.2

605.4

255.0

需要合計

4,783.1

4,700.8

4,502.4

4,406.2

4,349.3

4,450.0

4,261.7

4,412.5

4,329.1

3,731.6

LBMA 金価格（US$/oz）

1,571.52

1,668.98

1,411.23

1,266.40

1,160.06

1,250.80

1,257.15

1,268.49

1,392.60

1,769.59

コメント＆データ出所：コロナ禍の影響でRefinitive GFMSの需給データが未発表のため、コメントはワールド・ゴールド・カウンシル社「ゴールド・
デマンド・トレンド」（2021年1月版）の要約を紹介。データについては同レポート7月更新版に準拠している。

36

GOLD & PLATINUM

No.42

制限解除やソーシャル・ディスタンスを受けた体するには至らず、前年比7.2％減少し537.6トンに。

験型消費抑制の代替として高額宝飾品への支出増

一方、欧米需要の比重が大きい〈公的金貨〉は前年加で、需要は復調の兆しを示すに至っています。

比32.7％増加し292.9トンとなり、過去最高を更〈テクノロジー〉分野は、前年の326トンから新しました。

302.2トンへ、7.3％の減少となりました。エレク〈投資〉分野でもっとも顕著に拡大したのは、〈金

トロニクス・セクターは、生産施設の操業停止など

ETF〉です。2020年は爆発的な資金流入を記録し、から第２四半期の需要が急減したものの、リモート

前年比214.2％増の873.8トンとなりました。これ

ワーク・在宅勤務の広がりを受けノートパソコンをにより世界の運用残高は2020年末で3,748.2トン

中心としたデバイス需要が高まり、第３四半期以降に達しています。

は急速に回復するに至りました。その他工業用と歯公的準備の動きを示す〈中央銀行その他機関〉分

科用は、前年比15％前後の減少となりました。

野は、トルコ、インド、ロシア、アラブ首長国連〈投資〉分野は、〈宝飾品〉〈テクノロジー〉両分野

邦、カタールなどが買い越しに動いた一方、スリラと対照的に、前年比 39.1％増の1,773.3トンとな

ンカ、モンゴル、ウズベキスタン、タジキスタン、り、過去最高を更新しました。パンデミック対策とコロンビアなどが売却に動き、トータルで前年比して打たれた世界各国の財政出動や量的緩和がも42.1％減の255トンとなりました。コロナ禍におたらしたインパクトの大きさを物語っています。

ける各国事情を反映していると見られますが、いアジア需要に支えられる〈金地金〉は、年後半にずれにしても2010年から継続している中央銀行の力強く回復したものの年前半の落ち込みをカバー

購入量としては最も少ない記録となりました。

金の需要変化（ 2019年 → 2020年）

中央銀行
6.8

中央銀行
14.0
金 ETF 9.4

金 ETF 23.4

投資

投資メダル等 1.5

2019年

投資

2020年

宝飾 49.0（％）

公的金貨 5.1

宝飾 37.5（％）

投資金地金 13.4

メダル等 1.9

投資

投資

公的金貨 7.8
投資金地金 14.4
投資エレクトロニクス 6.7
エレクトロニクス 6.1
テクノロジー

その他工業品 1.2
テクノロジー

歯科・医療 0.3
テクノロジー

テクノロジー

その他工業品 1.1
テクノロジー

歯科・医療 0.3
テクノロジー＊四捨五入の関係で構成比の合計が 100％にならない場合があります。

GOLD & PLATINUM

No.42

37

PLATINUM Report

コロナで変わる消費者ニーズに答える
プラチナ・ジュエリー
プラチナ・ギルド・インターナショナル株式会社
代表取締役社長

38

ハンキンソン 尚子 （ はんきんそん ひさこ）

GOLD & PLATINUM

No.42

変異し続けるコロナウイルスで更なる感染の拡大と長期化が危惧され、既に消費者・ビジネスともに、コロナと共存する時代に突入しています。宝飾業界でもコロナを機に、新たなビ
ジネス形態に取り組む機運が見られます。プラチナ・ギルド・インターナショナル（PGI）では、プラチナの主要市場において複数の調査を実施しました。予測がつきにくい現在における消費者意識の変化を素早く読み取り、各国の施策に活かしてまいります。

PGI が第三者機関に委託した調査によると、

数回答）では特設設問を設け、全ジュエリー、プ

2020年のジュエリー市場規模（金額ベース）はコ

ラチナ・ジュエリー別にコロナ禍での客層と商品

ロナ禍の打撃を受けて前年比 -17％でした。そのについて尋ねました。
「購買し続けている客層」の

後コロナ慣れなどから、一番壊滅的だった昨年

トップは全ジュエリー、プラチナ・ジュエリーと4-6月期に比べて、93％の小売店が金額ベースでもに「シニア層」（42％）。
「売れている商品」のトッ

売上が
「伸びた」
と回答しています（前年同期比）。

プはプラチナ・ジュエリーで「資産性の高いジュエ

ただし、日本の消費者の慎重さはP G I が展開す

リー」
（46％）
、全ジュエリーでは
「高額品」
（41％）
。

る各市場と比べても際立っています。
「あなたの上記からもシニア・富裕層の貢献が伺われます

国での今後 3ヶ月間の経済状況は良くなると思いが、コロナ禍で40～50代のニューリッチ層が加ますか」という質問に、中国では72％、米国ではわるなど、富裕層自体の多様化から今後の消費志50％、インドでは54％が「良くなる」と答えたの

向の変化が予測されます。

に対し、日本では12％のみでした（2021年5月後半の調査、ジュエリー顧客層の18～65歳男女）。

底堅い富裕層需要

ウィズコロナのジュエリー
同業界構造調査で「コロナ前のビジネス形態に戻ることは考えられますか？」という質問に対し、慎重な国民性とは言え、長引くコロナ禍でも安57％が「戻ることはなく、全く新しいウィズコロ

定した資産を維持する富裕層は購買欲求が高く、ナのビジネス形態になる」と答えました。その改

旅行や外食に使えなくなったお金がジュエリーに

革の方向性としては、販売方法や立地、顧客対応

向かっています。2020年は50万円以上の高価格などのほかに、ジュエリー自体の資産性や意味性

帯シェア、特にプラチナでは100万円以上のシェの訴求強化、そしてS D G s への対応などが挙げらアが上がり、2021年も同じ傾向が続いています。

れています。電通による今年1月の調査によれば、主要な小売業者74社を対象に行った業界構造調

生活者のS D G s の認知率は54％で、昨年1月から

査（第三者機関委託、昨年12月-今年3月実施、複ほぼ倍増しています。

GOLD & PLATINUM

No.42

39

PLATINUM Report

図１
物事が正常に戻ったとき（例
えば、ソーシャルディスタン
スが終わり、経済が回復し始めた後）、ご自分のためのジュエリーにどの程度の金額を使うと思いますか？

図２
どのようなタイプ のジュエリーを購入したいですか、あるいはプレゼントとしてもらいたいですか？
（複数回答）

一切購入しない

以前よりも多い金額

13

％

以前よりも
少ない金額

14

％

20％

以前とほぼ同じ

53％

プラチナのジュエリー48％

ピンクゴールドのジュエリー

35％

ホワイトゴールドのジュエリー

22％
20％

イエローゴールドのジュエリー

他の貴金属製のジュエリー
とくに好みはない

前述したPGI各国での消費者調査（今年5月）に
おいて、67％の日本女性が、「物事が正常に戻れ
ば、自分用のジュエリーにこれまで以上の金額」

6％
18％

持続可能な
プラチナ・ジュエリー市場へ

または「以前とほぼ同じ金額をかける」と答えてい

PGIでは、次世代消費者の中核となるミレニア

ます（図1）。その理由としては「個人的に意味のあル世代に向けて、国内のリーディングブランド各

るものにお金を使いたいから」がトップで47％、社と共同で「プラチナ・ウーマン」というブランド

次いで「価値が変わらないものにお金を使いたいを立ち上げました。自分にとって意味のあるジュから」が36％でした（複数回答）。先の業界構造調

エリー、本当の自分を輝かせる存在としてプラチ

査でも同じく「コロナ禍を経た後に売れそうな商ナを訴求し、ターゲット層に最も届くメディアで品」として「意味性」
・「資産性」の高いものが挙げあるインスタグラムやユーチューブを中心に展られ、特にプラチナ・ジュエリーでは意味性が重開しています。2021年秋にはブランドアンバサ

要視されています。

ダーと広告を刷新し、参加パートナー社も増える

自分にとって意味性の高いジュエリーを注意深見込みです。

く入手して永く大切にする流れは、今後高まるで「プラチナ・ウーマン」のターゲット層のすぐ下しょう。そして、純粋性、希少性、永遠性を併せの年齢層である Z 世代は、脱炭素時代の申し子と持つプラチナ・ジュエリーはコロナで変わる消費

言えますが、彼女らの意識やニーズを探る調査

者ニーズに寄り添う存在です。上記の消費者調査も行っていく予定です。厳選した良いものだけにおいて、次に入手したいジュエリーのタイプをを購入して大切に使うという流れに確実に応え、聞いたところ、プラチナを選んだのは日本女性のZ世代においてもジュエリー市場を持続可能とす

48％、イエローゴールドは20％、ホワイトゴール

るために、P G I は今後も積極的に取り組んでまドは22％でした（図2）。

いります。

40

GOLD & PLATINUM

No.42

「2021プラチナ・ジュエリービジネス・レビュー」
PG Iが活動拠点を置く日本、中国、インド、アメリカの４か国における2020年の調査結果が、「プラチナ・ジュエリービジネス・レビュー」として今年5月に報告されました。新型コロナ
ウィルス感染拡大の影響を受け、昨年に引き続きオンラインでの発表となりました。

日本

インド

消 費 税 増 税 からの回復の兆しが見られ た も の

ロックダウンの延長により最も深刻な状況となっの、2020年第2四半期以降はコロナ禍や東京オ

たインド市場では、小売パートナー社の売上は前年

リ ン ピ ッ ク の 延期等により大きな混乱が 生 じ ま

比36％の縮小となりました。そんな中、PGIでは既し た 。し か し 富 裕 層 の 間 で は 全 般 的 に ポ ジ テ ィ

存のソーシャル・デジタルメディア戦略を活用してブ な ム ー ド が 漂 い 、高 額 品 や 資 産 性 の 高 い 貴 金

消費者の再来店を促すプログラムを展開し、参加し属 ジ ュ エ リ ー は 増 加 傾 向 を 見 せ 、重 量 ベ ー ス でた宝飾店ではプラチナ・ジュエリー売上の驚異的なは前年比10％減に留まりました。PGIではパート伸びを記録しました。このプログラムはオックス

ナー社と共に特に若い消費者に目を向け、「プラ

ファムを通じて救援物資を寄付し、多くの人たちに

チナ・ウーマン」の展開を開始。若年層の間での手を差し伸べました。

プラチナの地位を向上させると共に、従来の主要な顧客層へのアプローチも継続されます。

中国

アメリカ

2020年のプラチナ・ジュエリー製造量は2019年

コロナ禍による混乱の中、優先順位の変化が、消比で8％減と、比較的小幅な減少に留まりました。

費者の目を価値や意味のあるジュエリーに向ける流主要メーカーの革新と製造技術の向上による大胆なれを作ったようです。宝飾店にとっては有利な状況

デザインが可能になり、プラチナはジェムセット部となり、より収益性を高めたい意向も相まってプラ

門でもコスト競争力を高め、業界にとって魅力的なチナの売上高は前年比3.4％増となりました。また存在となりました。PGIでは、現代的なデザインを

プラチナを使用したブライダルやダイヤモンドジュ

オムニチャネルの販売イベントと組み迅速に提供すエリーが好調に推移したことを受け、大手ジュエるための「Reboot」という取り組みを開始し、売上増

ラーたちが優先的にプラチナ・ジュエリーを販売。

に貢献しています。

その結果、予想を上回る結果を得、プラチナは業界で高く評価されている「2021メタル・オブ・ザ・イ
ヤー」に選ばれました。

GOLD & PLATINUM

No.42

41

PLATINUM

Data

2020年のプラチナの供給と需要プラチナの供給と需要はいずれも2020年に急しかし、産業用需要の立ち直りは早く、中国で減しました。新型コロナウィルスの感染拡大に

は石油化学会社とガラス会社の新規プラント建

よって鉱山や自動車工場が一時的に閉鎖され、設が計画通りに進み、プラチナの安値を受けてP G M（白金族金属）を含むスクラップの回収が将来のプロジェクトに備えたプラチナの事前購中断され、また消費者による新車や宝飾品の購入もみられました。
価格動向は現物投資の追い風となり、日本で入が打撃を受けたためです。
新型コロナウィルス関連の混乱に加えて、アン

は円建て価格が17年ぶりの安値まで急落した局

グロ・アメリカン・プラチナムの転炉の稼働停止

面では現物投資需要が急増し、米国と欧州ではにより、一次供給量は世界全体で18 %減少しま

投資家がプラチナETFを買い増しました。

した。欧州のディーゼル車生産台数が大幅に落プラチナ市場は、2019年と2020年に供給不ち込んだことを受けて自動車触媒需要が20%の足となったものの、理論上は十分な供給があり激減となると同時に、中国の宝飾メーカーへのます。それでも、2020年は異常に逼迫した時期

プラチナ販売量は20年ぶりの最低水準まで減少がありました。主因は、新型コロナウィルス感染

して30トンを割り込みました。

拡大の影響を受けて地域の需給バランスおよび◆プラチナの供給（鉱山生産量とリサイクル） 単位：トン
2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
鉱山生産

191.4

190.6

191.6

190.5

187.3

153.8

南アフリカ

142.2

136.6

138.4

138.9

135.1

100.2

ロシア

20.8

22.2

22.4

21.4

22.4

21.8

北米

11.0

11.5

11.4

10.8

10.9

10.5

ジンバブエ

12.5

15.2

14.5

14.7

14.0

15.0

その他地域
リサイクル

4.9

5.1

4.9

4.7

4.9

6.3

54.4

59.2

63.1

64.3

65.1

53.4

自動車廃触媒

35.6

35.2

38.8

41.4

43.2

35.9

電気

0.9

1.0

1.1

1.2

1.3

1.2

宝飾品
合

計

17.9

23.0

23.2

21.7

20.6

16.3

245.8

249.8

254.7

254.8

252.4

207.2

◆プラチナの地域別需要

宝飾品 7.9 リサイクル
電気 0.6 リサイクル

自動車廃触媒 17.3
リサイクル

2020年
（％）

その他地域 3.0
ジンバブエ 7.2

ロシア
10.5

北米 5.1

プラチナの供給（鉱山生産量とリサイクル）

単位：トン

2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
欧州

66.3

76.1

71.6

60.7

76.3

54.1

日本

49.0

43.1

31.8

32.7

27.0

33.1

北米

30.6

34.7

34.6

33.4

36.0

45.1

中国

74.5

66.2

64.7

77.0

66.4

66.5

その他

37.0

37.1

45.4

44.2

58.1

29.2

合

257.4

257.2

248.1

248.0

263.8

228.0

計

南アフリカ
48.4

その他
12.8

中国
29.2

欧州
23.7

2020年
（％）

日本
14.5

北米
19.8

プラチナの地域別需要

コメント＆データ出所：コロナ禍の影響でRefinitive GFMSの需給データが未発表のため、ジョンソン・マッセイ社「PGM市場レポート2021年2月版」
より要点を抜粋。
ただし、2016年〜2020年のデータについては同レポート5月版に準拠している。＊リサイクルについては、供給サイドにカウントしている。

42

GOLD & PLATINUM

No.42

必要とされる地金の形状が上半期を中心に変化したことにあります。欧州や米国のロックダウンによってスポンジ（欧米の産業分野および自動車分野が一般的に求める形状）の需要は減少しま
したが、アジアでは投資用地金の購入が引き続き旺盛でした。
一方で、PGM精錬所の稼働率低下と民間航空機の減便により一次供給と二次供給、双方の精錬業者からのプラチナ出荷が打撃を受けました。その結果、欧州の伝統的なプラチナ取引中継
地では地金在庫が極端に不足し、3月と4月にはリースレートが10 %を上回る最高水準まで上昇。
プラチナのリースレートは通年にわたって下支えされ約２%で推移しました。

◆プラチナの用途別需要

単位：トン

2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
自動車触媒

101.7

103.9

99.9

95.0

89.0

71.2

化学

15.6

14.8

14.0

20.4

20.8

19.9

電子材

7.1

7.2

7.2

7.5

7.2

7.5

ガラス

7.0

7.7

9.8

15.6

13.7

14.1

投資

14.1

19.3

11.2

2.1

35.1

31.8

宝飾品

85.5

75.1

74.2

70.2

64.2

53.1

医療＆バイオメディカル

6.7

6.8

6.8

7.2

7.5

6.7

石油

4.3

5.8

7.1

11.6

8.0

9.4

その他工業用

15.4

16.6

17.9

18.4

18.3

14.3

合

257.4

257.2

248.1

248.0

263.8

228.0

計

◆日本の用途別プラチナ需要

単位：トン

2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
自動車触媒

11.9

11.2

11.1

11.4

10.7

8.2

化学

1.3

1.3

1.1

1.2

1.3

1.2

電子材

1.0

1.0

1.0

1.0

1.0

1.0

ガラス

0.1

0.1

0.8

0.2

0.8

0.5

投資

21.8

16.9

5.3

6.8

1.0

12.2

宝飾品

9.8

9.6

9.4

9.1

9.1

7.4

医療＆バイオメディカル

0.5

0.5

0.5

0.4

0.5

0.4

石油

0.1

0.1

0.1

0.1

0.1

0.1

その他工業用

2.5

2.4

2.5

2.5

2.5

2.1

合

49.0

43.1

31.8

32.7

27.0

33.1

計

〈 全体のポイント〉◆供給量の急減と旺盛な投資需要により、プラチナ市
場は2020年も引き続き供給不足となりました。
◆欧州のディーゼル車生産台数が急減し、自動車触媒分野のプラチナ需要も20%の大幅減少となりました。
◆石油精製分野とガラス分野の事業拡大が進んだ中国を中心として、産業用需要は自動車触媒分野よりも早期に回復しました。
◆金の記録的な高値によってプラチナ宝飾品の仕入れを増やした小売店もあったものの、中国の宝飾需要は20年ぶりの低水準まで落ち込みました。
◆2020年の投資需要は、上半期に大量のプラチナ地金が日本で買われ、下半期には欧米でE T F 投資が大幅に増加しました。
◆南アフリカにおける精錬工場の稼働停止とパンデ
ミックに伴う混乱により、プラチナの一次供給量は20%減少しました。
◆欧州ではディーゼル車の廃車台数が低迷し、リサイ
クル処理能力も限定的であったことから、自動車分野
からの二次供給量（リサイクル量）は急減しました。

その他工業用 6.3
石油 4.1
医療＆バイオメディカル
2.9
自動車触媒
31.2

2020年

宝飾品 23.3（％）

化学 8.7
投資
13.9

電子材 3.3
ガラス 6.2

プラチナの用途別需要

その他工業用 6.3
石油 0.3
医療＆バイオメディカル 1.2
自動車触媒
24.8

宝飾品 22.4

2020年
（％）

化学 3.6電子材 3.0
ガラス 1.5

投資 36.9

日本の用途別プラチナ需要GOLD & PLATINUM

No.42

43

一般社団法人

日本金地金流通協会・沿革と活動
地金商 14 社、1 協同組合が新たに「貴金属地金協会の設立と目的ならびに会員構成
昭和 54 年 12 月、金地金の健全な取引と正し協会」を結成しました。

い知識の普及をはかるために発足した当協会は、

昭和 48 年 4 月、金の輸入自由化とともにデパー皆様のご支援のもとに、40 年を経過しようとしト等で金の販売がスタート。昭和 53年、輸出のています。この間、広報、調査、教育等の活動を自由化も実施され、わが国では金の取引が完全に中心に、所期の目的を果たすべく努力を傾注し、自由化されました。年々急増するわが国の金需要

これにより世界の金・プラチナ地金流通機構の一に関連して、金地金に関する知識や取引形態につ環として社会の信頼と世界的な相互関係を確保す

いての理解の不足などから、無秩序に出現した私ることが達成し得たと申せましょう。

設の金市場による一般消費者の被害も多発し、社

当協会は、令和３年 9 月現在下記の構成で結束を固め、日本の金・プラチナ市場のいっそうの発展に寄与していく所存です。
正会員

23 社

特別会員

2社

登録店

154 社

賛助会員

25 社

会的な問題となってきました。
このような背景の中で、金地金の健全な流通機構の整備と正しい知識の普及を目的として、貴金属地金協会会員が中心となり、昭和 54 年 12 月
28 日、通商産業省（現・経済産業省）から社団
法人 日本金地金流通協会の設立が認可され、昭合計 204 社

和 55 年 1 月より活動を開始しました。その後、
平成 25 年 4 月 1 日付けで一般社団法人へ移行し現在に至っております。

協会の沿革と日本の金市場
現在の「一般社団法人 日本金地金流通協会」

以降、金やプラチナの正しい取引についての普の沿革は、昭和 22 年 4 月に結成され、昭和 28

及活動を積極的に展開する一方、講演会の開催、

年 7 月に発展的に解散された「貴金属協議会」

会員のための研修会開催、悪質な取引に関する注に端を発しております。

意喚起など、幅広く活動を行っております。ま昭和 28 年 8 月に政府の金政策の転換により金た、平成 12 年 4 月からインターネット上にホー

管理法の一部が改正され、国内新産金の一部（後ムページを開設し、会員会社の紹介を行うとともに全部）の民間放出が認められることになり、前に、一般消費者に対して金地金等の貴金属に関す述の貴金属協議会は発展的に解散となり、貴金属

る各種の情報提供を行っております。

協会役員の紹介

44

GOLD & PLATINUM

No.42

会長

田苗 明

田中貴金属工業株式会社

代表取締役会長

副会長

古宮 基成

石福金属興業株式会社

代表取締役社長

副会長

大浦 良幸

大浦貴金属工業株式会社

代表取締役社長

専務理事

南澤 正孝

一般社団法人 日本金地金流通協会

理事

山口 純

株式会社 徳力本店

代表取締役社長

理事

五木田 春夫

小島化学薬品株式会社代表取締役社長

理事

井嶋 隆之

井嶋金銀工業株式会社

代表取締役社長

理事

相田 英則

相田化学工業株式会社

代表取締役社長

理事

堤田 龍治

堤田貴金属工業株式会社

代表取締役社長

理事

山本 樹育

YAMAKIN 株式会社代表取締役社長

監事

片桐 俊一

片桐貴金属工業株式会社

代表取締役社長

監事

竹内 忠夫

竹内貴金属工業株式会社

代表取締役社長

正会員

当協会正会員23社が販売する金地金には、それぞれの《刻印》が押されており、信頼のシンボルになっています。

株式会社 アサカ理研〒963-0725 福島県郡山市田村町金屋字
マセロ47
TEL.024-944-4744 FAX.024-944-4766
www.asaka.co.jp

相田化学工業株式会社〒183-0026 東京都府中市南町6-15-13
TEL.042-368-6311 FAX.042-368-6316
www.aida-j.jp

アサヒプリテック株式会社〒100-0005 東京都千代田区丸の内1-7-12
サピアタワー11F
TEL.03-6270-1826 FAX.03-6270-1825
www.asahipretec.com

石福金属興業株式会社〒101-0047 東京都千代田区内神田3-20-7
TEL.03-3252-3131 FAX.03-3254-6285
www.ishifuku.co.jp

井島貴金属精錬株式会社〒116-0013 東京都荒川区西日暮里2-50-10
TEL.03-3803-1705 FAX.03-3803-2492
ijima-tokyo.co.jp

井嶋金銀工業株式会社〒116-8543 東京都荒川区東日暮里5-47-10
TEL.03-3803-4341 FAX.03-3802-4775
www.ijimakk.co.jp

片桐貴金属工業株式会社〒114-0012 東京都北区田端新町3-11-2
TEL.03-3894-4111 FAX.03-3894-4178
www.katagiri-k-k.co.jp

小島化学薬品株式会社〒350-1335 埼玉県狭山市柏原337-26
TEL.04-2953-9231 FAX.04-2953-9237
www.kojima-c.co.jp

竹内貴金属工業株式会社〒108-0071 東京都港区白金台1-2-10
藤和白金台コープB101
TEL.03-3447-0321 FAX.03-3447-0340
www.takeuchi-kk.com

田中貴金属工業株式会社〒100-6422 東京都千代田区丸の内2-7-3
東京ビルディング22F
TEL.03-6311-5511 FAX.03-6311-5571
gold.tanaka.co.jp

株式会社 徳力本店〒101-8548 東京都千代田区鍛冶町2-9-12
TEL.03-3252-0171 FAX.03-3258-1234
www.tokuriki-kanda.co.jp

中溝貴金属工業株式会社〒141-0031東京都品川区西五反田3-16-7
TEL.03-3491-4141 FAX.03-3490-4550

株式会社 フルヤ金属〒170-0005 東京都豊島区南大塚2-37-5
MSB-21南大塚ビル
TEL.03-5977-3487 FAX.03-5977-3371
www.furuyametals.co.jp

松田産業株式会社〒163-0558 東京都新宿区西新宿1-26-2
新宿野村ビル6F
TEL.03-3345-0811 FAX.03-3345-8605
www.matsuda-sangyo.co.jp

株式会社 松村金銀店〒124-0013 東京都葛飾区東立石3-11-7
TEL.03-3694-0173 FAX.03-3691-4601
www.matsumurakinginten-co.jp

水野ハンディー・ハーマン株式会社〒110-0014 東京都台東区北上野2-11-12
TEL.03-3844-6161 FAX.03-3844-6150
www.mhh.co.jp

横浜金属株式会社〒252-0132 相模原市緑区橋本台3-5-2
TEL.042-773-4411 FAX.042-773-4775
www.yk-metal.com

株式会社 森銀〒400-0834 山梨県甲府市落合町681-1
TEL.055-241-6611 FAX.055-241-7988
www.morigin.co.jp

GOLD & PLATINUM

No.42

45

正会員
大浦貴金属工業株式会社〒630-8042 奈良県奈良市西ノ京町284
TEL.0742-33-8545 FAX.0742-34-7884
www.ohura.co.jp

乾庄貴金属化工株式会社〒556-0005 大阪市浪速区日本橋4-10-8
TEL.06-6643-1234 FAX.06-6643-4598
www.prcimtl.co.jp

堤田貴金属工業株式会社〒733-0012 広島市西区中広町2-14-23
TEL.082-293-2233 FAX.082-295-0643
www.gold-tsutsumida.co.jp

株式会社 松井商会〒874-0942 大分県別府市千代町4-2
TEL.0977-22-4045 FAX.0977-23-3226
www.matsuishokai.net

YAMAKIN 株式会社

〒543-0015 大阪市天王寺区真田山町3-7
TEL.06-6761-4739 FAX.06-6761-4743
www.yamakin-gold.co.jp

特別会員
ワールド ゴールド カウンシル〒107-0051 東京都港区元赤坂1-5-20-709

プラチナ・ギルド・インターナショナル株式会社〒100-8575 東京都千代田区内幸町1-1-1
帝国ホテル本館5F-506※ホームページU R L冒頭の「http : //」は省略しております。

貴金属情報
ワールド ゴールド カウンシル（英文）プラチナ・ギルド・インターナショナル 株式会社
Refinitive（旧THOMSON REUTERS／英文）KITCO（英文：価格情報をリアルタイムでチャート表示）
The Bullion Desk（英文：英語圏のニュース、リポート）

www.gold.org
www.preciousplatinum.jp
refinitive.com
www.kitco.com
www.bulliondesk.com

貴金属の需給レポート
世界の貴金属需給レポート
gold.tanaka.co.jp/statistics/index.html＊2021年版需給レポートは新型コロナウィルス感染拡大の影響で未発表。

46

GOLD & PLATINUM

No.42

登録店
■北海道

風早金銀店

〒060-0062 札幌市中央区南2条西7丁目-4
カザハヤ・ビル2F
TEL.011-231-2213 FAX.011-231-7457（株）宝石の玉屋〒060-0002 札幌市中央区北2条西3丁目-1
敷島ビル1F
TEL.011-231-4517 FAX.011-222-1892

時計・宝石いしおか〒080-0015 帯広市西5条南13丁目8
第2いせきビル1F
TEL.0155-24-0936 FAX.0155-23-3193

へリテージ・キムラ〒053-0022 苫小牧市表町3-2-11
TEL.0144-34-6511 FAX.0144-36-4877（株）ワ 渡辺時計店〒040-0063 函館市若松町17-9
TEL.0138-23-4111 FAX.0138-26-2818

（株）
日昇堂

〒050-0074 室蘭市中島町1-18-4
TEL.0143-44-4476 FAX.0143-44-6321（株）藤屋時計店〒050-0085 室蘭市輪西町1-19-5
TEL.0143-44-5551 FAX.0143-43-8035

■青森県

（株）丸啓

〒030-0823 青森市橋本3-4-15 KS葛西ビル2F
TEL.0177-23-2611 FAX.0177-23-2622（株）マエバラ〒031-0031 八戸市番町30
TEL.0178-45-6677 FAX.0178-45-6728（株）高橋時計店〒035-0035 むつ市本町3-9
TEL.0175-22-3010 FAX.0175-22-3979■秋田県（株）竹谷本店〒010-0001 秋田市中通2-4-3
TEL.018-835-1331 FAX.018-832-1906■宮城県

ギンザ タナカ 仙台店〒980-0811 仙台市青葉区一番町4-11-1
仙台三越定禅寺通り館 1F
TEL.022-265-4130 FAX.022-265-4131（株）三原本店〒980-0811 仙台市青葉区一番町3-2-23
TEL.022-224-0010 FAX.022-224-0536

（株）
ナガハシ

〒989-0275 白石市字本町105
TEL.0224-25-1188 FAX.0224-25-1189（株）天賞堂

〒989-6163 大崎市古川台町1-7
TEL.0229-23-5151 FAX.0229-23-7842

■福島県

■茨城県

（株）
ジュエリーネモト〒310-0852 水戸市笠原町300-1
TEL.029-305-1811 FAX.029-305-1671

（株）
イシカワ

〒310-0021 水戸市南町3-4-8
TEL.029-225-3939 FAX.029-225-3936（株）三瓶貴金属店（有）中村時計店

（株）
ネモト

■栃木県

〒960-8036 福島市新町2-30
TEL.024-522-8451 FAX.024-522-5538〒970-8026 いわき市平3-24
TEL.0246-25-5566 FAX.0246-23-8089

ワタナベ〒970-8026 いわき市平2-33-1
TEL.0246-22-2131 FAX.0246-22-2132（株）増子時計店〒963-8002 郡山市駅前2-6-19
TEL.024-922-3456 FAX.024-932-2566（有）サトウ時計店〒965-0878 会津若松市中町1-1
TEL.0242-27-1290 FAX.0242-27-4120（株）石沢〒964-0906 二本松市若宮2-154-15
TEL.0243-23-0431 FAX.0243-23-0453■岩手県（株）道又時計店〒020-0022 盛岡市大通り3-1-18
TEL.019-651-1234 FAX.019-651-1238（有）松村時計店〒024-0094 北上市本通り2-3-43
TEL.0197-65-3201 FAX.0197-65-2085

（株）
おくやま

〒025-0078 花巻市吹張町12-11
TEL.0198-22-3333 FAX.0198-22-6770■山形県（株）平田金銀店〒990-0039 山形市香澄町3-1-1
TEL.023-622-5540 FAX.023-641-3214（株）宝石の柿崎〒306-0033 古河市中央町1-10-43
TEL.0280-22-0654 FAX.0280-22-0656（有）今泉貴金属〒320-0023 宇都宮市仲町1-13
TEL.028-622-3573 FAX.028-624-5010（有）トコヨ時計店〒320-0802 宇都宮市江野町5-10
TEL.028-634-9057 FAX.028-634-9057（株）博泉堂〒320-0026 宇都宮市馬場通り2-3-8
TEL.028-635-1811 FAX.028-633-3366

（株）
フタバ堂

〒326-0814 足利市通2-2618
TEL.0284-22-0234 FAX.0284-20-1025（株）
ジュエルエレガンス〒323-0829 小山市東城南1-31-7
TEL.0285-31-4866 FAX.0285-31-4867■群馬県

ラフィーネ平田〒371-0831 前橋市小相木町552-1
TEL.027-252-8828 FAX.027-251-0862

パルク岡村〒372-0047 伊勢崎市本町3-23
TEL.0270-25-0131 FAX.0270-25-3211

イトイ本店〒373-0817 太田市飯塚町1434-1
TEL.0276-45-1477 FAX.0276-49-3181

■埼玉県

（株）
ツツミ

〒335-0004 蕨市中央4-24-26
TEL.048-431-5111 FAX.048-444-2900〒996-0023 新庄市沖の町5-13
TEL.0233-22-3115 FAX.0233-22-2542（株）新光堂本店〒994-0049 天童市南町1-1-15
TEL.023-654-5626 FAX.023-654-5621

GOLD & PLATINUM

No.42

47

登録店
■千葉県

（株）勉強堂本店〒260-0013 千葉市中央区中央3-15-9
TEL.043-225-1131 FAX.043-225-8292

実香宝石店〒294-0047 館山市八幡530-1
TEL.0470-22-0665 FAX.0470-24-1508■東京都(株)徳力本店 本社〒101-8548 千代田区鍛冶町2-9-12
TEL.03-3252-0171 FAX.03-3258-1234

石福金属興業(株) 小売店〒101-0047 千代田区内神田3-20-7
TEL.03-3252-3130 FAX.03-3254-3865

中真堂（株）〒133-0056 江戸川区南小岩7-24-15
小岩ステーションセンター内
TEL.03-3672-0424 FAX.03-3672-0560（株）浅野商店（株）
ヤマザキ

ギンザ タナカ 銀座本店

■新潟県

〒104-0061 中央区銀座8-8-5 太陽ビル10F
TEL.03-3573-1003 FAX.03-3573-2002〒104-0061 中央区銀座1-7-7
TEL.03-3561-0491 FAX.03-3564-2658（株）一誠堂〒152-0035 目黒区自由が丘1-29-7
TEL.03-3717-6660 FAX.03-3718-8765

BIJOUPIKO 表参道店

〒150-0001 東京都渋谷区神宮前4-19-6
TEL.03-3405-0888 FAX.03-3405-0889

■神奈川県

（株）
アート宝飾

〒231-0014 横浜市中区常盤町4-45
TEL.045-662-3111 FAX.045-681-6363

ギンザ タナカ 横浜元町店〒231-0861 横浜市中区元町1-29-3
TEL.045-663-3151 FAX.045-663-3157

（株）
フジタ

〒144-0052 大田区蒲田5-8-8
TEL.03-3731-2980 FAX.03-3736-0821（株）銀美堂〒251-0047 藤沢市辻堂1-3-2
TEL.0466-36-5131 FAX.0466-36-5557（株）山口商店〒115-0055 北区赤羽西4-1-17
TEL.03-3900-3655 FAX.03-3906-4389（株）明光堂■山梨県〒135-0047 江東区富岡1-9-9
TEL.03-3641-1865 FAX.03-3641-2006

ギンザ タナカ 新宿店（株）
オプト ナカムラ

石福ジュエリーパーツ（株）（株）徳力本店 甲府事業所〒110-0005 台東区上野5-22-6
御徒町みきビル
TEL.03-3832-5241 FAX.03-3836-2063（株）大淵銀器（株）宝石のダイヤ〒951-8063 新潟市中央区古町通八番町1508
TEL.025-228-5833 FAX.025-225-4171（株）早津〒943-0832 上越市本町4-1-8
TEL.025-523-2203 FAX.025-524-0366

（株）
ミヤコヤ

〒940-0062 長岡市大手通1丁目3-3
TEL.0258-36-2020 FAX.0258-32-1616■静岡県（株）安心堂〒420-0031 静岡市葵区呉服町2-1-9
TEL.054-254-0111 FAX.054-247-6651

（株）
タカラ堂

〒420-0031 静岡市葵区呉服町2-4-4
TEL.054-254-0141 FAX.054-251-2660

オザワ宝石（株）〒422-8042 静岡市駿河区石田3-6-13
TEL.054-283-2105 FAX.054-285-9275

井島貴金属精錬（株）甲府営業所 （株）三青貴宝〒400-0861 甲府市城東1-8-11
ルミエール愛宕山1F
TEL.0552-35-6963 FAX.0552-32-8527〒160-0022 新宿区新宿3-33-10
TEL.03-3355-4143 FAX.03-3355-5321〒392-0004 諏訪市諏訪1-3-11
TEL.0266-52-5200 FAX.0266-58-5814〒401-0301 南都留郡富士河口湖町船津2448
TEL.0555-72-1408 FAX.0555-73-3666〒409-3867 山梨県中巨摩郡昭和町
清水新居100-4
TEL.055-231-2600 FAX.055-231-2002■長野県〒410-0037 沼津市三枚橋町5-21 三青ビル
TEL.055-963-2779 FAX.055-951-0263（株）いとう時計店〒421-0523 牧之原市相良町波津709
TEL.0548-52-1191 FAX.0548-52-2688■愛知県（株）池田商店〒460-0008 名古屋市中区栄2-5-13
TEL.052-221-7411 FAX.052-201-6900

石福金属興業（株）名古屋営業所

ジュエリー東京 長野店〒450-0002 名古屋市中村区名駅5-22-10
TEL.052-563-1201 FAX.052-563-1219〒110-0005 台東区上野1-10-10
うさぎやビル3F
TEL.03-3836-0471 FAX.03-3836-1790

（有）
ツノダ

〒460-0002 名古屋市中区丸の内3-5-24
ノノガワビル2F
TEL.052-962-4755 FAX.052-951-4705

松本徽章工業（株）

（株）
マルトキ

〒110-0015 台東区東上野3-1-13
TEL.03-3847-7711 FAX.03-3843-1360（株）
コモキン 本店〒111-0041 台東区元浅草1-12-2
TEL.03-3842-6161 FAX.03-3845-6267（株）森銀器製作所〒110-0015 台東区東上野2-5-12
TEL.03-3833-8821 FAX.03-3832-3762

48GOLD & PLATINUM

No.42〒380-0826 長野市北石堂町1381
TEL.026-226-5556 FAX.026-226-7770〒395-0031 飯田市銀座4-1
TEL.0265-23-1321 FAX.0265-23-1322〒396-0025 伊那市荒井3492-23
TEL.0265-78-2266 FAX.0265-73-6977（株）三村貴金属店〒392-0004 諏訪市諏訪1-5-20
TEL.0266-52-0625 FAX.0266-52-0630

ジュエルメナード

ギンザ タナカ 名古屋店

〒460-0011 名古屋市中区大須4-1-70
TEL.052-262-0277 FAX.052-263-1580（株）柏圭〒460-0008 名古屋市中区栄2-1-1
日土地名古屋ビル14F
TEL.052-204-1180 FAX.052-204-0660

（株）
エンジェリーいのこ（株）森立志堂（株）新光貴（株）伊藤宝石店

■福井県

■兵庫県

〒491-0851 一宮市大江3-1-21
TEL.0586-71-7474 FAX.0586-71-7477〒448-0844 刈谷市広小路4-209
TEL.0566-21-3124 FAX.0566-21-8205（株）ニイミ時計店〒475-0853 半田市南末広町120-1
TEL.0569-22-4771 FAX.0569-22-4772

ジュエリーサトウ〒496-0071 津島市新開町1-6 ヨシヅヤSC内1F
TEL.0567-23-2233 FAX.0567-23-7351■岐阜県（株）岩田時計舗〒500-8876 岐阜市日ノ出町1-16
TEL.058-265-7717 FAX.058-266-0160（株）千賀〒500-8833 岐阜市神田町8-15
TEL.058-265-5566 FAX.058-263-5468

■三重県

（株）
キタオカ

〒510-0086 四日市市諏訪栄町14-8
TEL.059-351-2552 FAX.059-354-1954

（有）
日宝堂

〒516-0071 伊勢市一之木2-12-10
日宝会館3F
TEL.0596-25-9111 FAX.0596-28-8100

■富山県

（株）
ソシエハシヅメ

〒930-0083 富山市総曲輪3-5-10
TEL.076-425-3838 FAX.076-422-3033

エルサカエ富山総本店〒930-0818 富山市奥田町3-14
TEL.076-431-3200 FAX.076-442-1177（株）大坪〒933-0026 高岡市片原町155
TEL.0766-25-4255 FAX.0766-26-6165■石川県

作田金銀製箔（株）〒920-0831 金沢市東山1-3-27
TEL.076-251-6777 FAX.076-251-6677

高岡製箔（株）〒920-0843 金沢市森山1-30-4
TEL.076-252-3601 FAX.076-252-7765（株）今井金箔〒920-0968 金沢市幸町7-3
TEL.076-221-1990 FAX.076-223-1659〒923-0921 小松市土居原町189-2
TEL.0761-24-1388 FAX.0761-24-1384（株）福井ゴールドセンター奥田〒910-0004 福井市宝永4-19-3
TEL.0776-22-3506 FAX.0776-22-3546（株）藤井時計店〒910-0006 福井市中央1-5-1
TEL.0776-22-3375 FAX.0776-22-3349（株）宝石時計の武内〒910-0006 福井市中央1-9-28
TEL.0776-30-7711 FAX.0776-30-7710（株）川上〒914-0054 敦賀市白銀町5-27
TEL.0770-22-0665 FAX.0770-22-6060■京都府〒542-0081 大阪市中央区南船場2-7-21
TEL.06-6261-0210 FAX.06-6261-0220

（株）
タナカ

〒670-0924 姫路市紺屋町38
カルザ姫路1号室
TEL.079-225-1212 FAX.079-225-1215

木谷貴金属（株）〒650-0022 神戸市中央区元町通1-5-10
TEL.078-332-5757 FAX.078-391-3664（株）元町時計店〒650-0022 神戸市中央区元町通1-8-5
TEL.078-331-1712 FAX.078-331-1860

芦屋銀馬車〒659-0065 芦屋市公光町4-31
TEL.0797-62-8188 FAX.078-891-8733（株）
ゴールドスリー サイトウ

（株）
ミヤコ

〒604-8081京都市中京区寺町通三条上ル
天性寺前町532 北原ビルB1
TEL.075-241-2468 FAX.075-254-7117〒675-0065 加古川市加古川町篠原町13-4
TEL.079-422-2232 FAX.079-425-2243

星辰屋

（株）
セキネ 本店〒623-0021 綾部市本町2-2
TEL.0773-42-2154 FAX.0773-42-2154

（有）
カワモト

〒621-0818 亀岡市京町28-1
TEL.077-122-1682 FAX.077-122-2788

（株）
シオミ

〒625-0036 舞鶴市字浜266
TEL.0773-62-0370 FAX.0773-64-3806

■奈良県

（株）
エレガンスヨシダ〒636-0003 北葛城郡王寺町久度2-2-1
リーベル王寺東館3F
TEL.0745-32-1151 FAX.0745-72-1770■大阪府

石福金属興業（株）大阪営業所■和歌山県〒643-0025 有田郡有田川町土生44-1
TEL.0737-23-7363 FAX.0737-23-7361

■岡山県

（株）
ジュエリー・タナカ〒700-0822 岡山市北区表町2-2-81
TEL.086-225-2361 FAX.086-232-4448（株）トミヤコーポレーション〒700-0822 岡山市北区表町2-2-83
TEL.086-212-1038 FAX.086-235-6565

菅田（株）〒708-0841 津山市川崎1902-3
TEL.0868-25-1231 FAX.0868-23-1232（株）不二屋宝飾店〒708-8520 津山市新魚町17 アルネ津山1Ｆ
TEL.0868-22-3914 FAX.0868-22-3918〒550-0011 大阪市西区阿波座1-3-15
関電不動産西本町ビル1F
TEL.06-6532-1351 FAX.06-6533-6064

ギンザ タナカ 心斎橋店

〒542-0085 大阪市中央区心斎橋筋1-4-21
TEL.06-6244-4143 FAX.06-6253-4110（株）徳力本店 大阪営業所〒542-0081大阪市中央区南船場2-11-20
GATO三休橋ビル1F
TEL.06-6252-7811 FAX.06-6252-7815

GOLD & PLATINUM

No.42

49

登録店
■鳥取県

■香川県

■長崎県

（株）中井脩

（株）柿屋

（有）和光

（株）米子中井脩（有）はなや（資）山之内時計眼鏡店■高知県

ゴールドジュエリー タナカ〒680-0831 鳥取市栄町623
TEL.0857-23-5221 FAX.0857-22-8338〒683-0804 米子市米原7-1-14
TEL.0859-33-5566 FAX.0859-22-2219■島根県〒760-0040 高松市片原町9-7
TEL.087-821-5440 FAX.087-821-5447〒760-0051高松市南新町1-2 松永ビル
TEL.087-873-2682 FAX.087-873-2683（有）創美堂（株）大西時計店〒690-0843 松江市末次本町29
TEL.0852-21-4100 FAX.0852-27-4100〒780-0841 高知市帯屋町1-13-20
TEL.088-823-0024 FAX.088-823-0025

（株）
アツタ

■愛媛県

〒693-0004 出雲市渡橋町1210
TEL.0853-22-5530 FAX.0853-22-5531

ニッタ本店〒697-0037 浜田市新町11-3
TEL.0855-23-1141 FAX.0855-23-1145

■広島県

（株）
ナカオカ

〒730-0033 広島市中区堀川町5-10
TEL.082-246-7788 FAX.082-246-4300

宝石時計の麻生〒720-0043 福山市船町1-1
TEL.084-926-2538 FAX.084-931-2911■山口県（株）山本時計店〒753-0043 山口市宮島町8-4
TEL.083-924-3210 FAX.083-924-3218（株）
ジュエルセブン〒750-0025 下関市竹崎町4-4-8
TEL.083-235-0123 FAX.083-261-1377

桜産業（株）〒790-0012 松山市湊町3-8-5
TEL.089-941-7111 FAX.089-941-7115（有）ササキ時計店〒772-0003 鳴門市撫養町小桑島字前浜23-9
TEL.088-685-3589 FAX.088-685-8866（株）ジュエリー ピコ

〒771-0212 板野郡松茂町中喜来字前原東5-9-2
TEL.088-699-3339 FAX.088-699-6669

50GOLD & PLATINUM

No.42

（株）
ニシムラ

〒840-0824 佐賀市呉服元町2-20
TEL.0952-22-6781 FAX.0952-24-5773■熊本県

ジュエラーキヨタ本店（有）恒松時計店〒798-0040 宇和島市中央町1-5-7
TEL.0895-25-2255 FAX.0895-24-5109

■福岡県

（株）
ジャパンゴールド〒868-0501 球磨郡多良木町大字多良木555-2
TEL.0966-42-2382 FAX.0966-42-6567

■宮崎県

日髙本店

〒814-0001 福岡市中央区天神2-9-103
TEL.092-771-8200 FAX.092-761-8361〒880-0001 宮崎市橘通西3-10-24
TEL.0985-26-1101 FAX.0985-26-1024

ギンザ タナカ
福岡西鉄グランドホテル店（有）共立時計店

石福金属興業（株）九州営業所（株）鉢嶺本店〒810-0041 福岡市中央区大名2-6-60
西鉄グランドホテル1F
TEL.092-712-4143 FAX.092-712-4166（株）小林時計店（株）
ヨシイ時計店■佐賀県（株）木藤時計店〒770-0904 徳島市新町橋1-11
TEL.088-622-2770 FAX.088-623-4194〒770-0912 徳島市東新町1-21
TEL.088-622-6872 FAX.088-655-1236〒857-0875 佐世保市下京町4-21
TEL.0956-23-8084 FAX.0956-23-8087〒860-0845 熊本市中央区上通町7-3
TEL.096-324-1010 FAX.096-324-6501〒802-0001 北九州市小倉北区浅野2-11-15
小倉興産7号館
TEL.093-531-9331 FAX.093-551-7548（株）ハラダ〒855-0804 島原市万町500
TEL.0957-62-3003 FAX.0957-64-3003〒794-0015 今治市常盤町2-6-1
TEL.0898-32-2126 FAX.0898-32-2124■徳島県（株）池田時計店〒850-0901 長崎市本石灰町1-7
TEL.095-821-6363 FAX.095-827-7431〒802-0006 北九州市小倉北区魚町1-3-6
TEL.093-521-0013 FAX.093-522-7735

（株）
ナカノ

〒802-0006 北九州市小倉北区魚町2-3-22
TEL.093-521-0453 FAX.093-521-9575

ゴールド アンド アサヒ〒830-0032 久留米市東町34-67
TEL.0942-37-3802 FAX.0942-37-3803■鹿児島県〒891-0141 鹿児島市谷山中央2-4185
TEL.099-268-3061 FAX.099-260-1444■沖縄県〒900-0006 那覇市おもろまち4-3-8
TEL.098-860-6777 FAX.098-860-3775（株）山城時計店〒900-0015 那覇市久茂地3-3-2
TEL.098-867-3093 FAX.098-861-7074

賛助会員
■鉱山

■商社

〒105-8716 東京都港区新橋5-11-3
新橋住友ビル3F
TEL.03-3436-7841〒101-0054 東京都千代田区神田錦町1-4-3
神田スクエアフロント4F
TEL.03-5280-9260

中外鉱業（株）三井物産（株）

住友金属鉱山（株）■その他

住商マテリアル（株）〒100-6312 東京都千代田区丸の内2-4-1
丸の内ビルヂング 12F
TEL.03-3201-1542

三菱商事RtMジャパン(株)東邦亜鉛（株）〒100-7027 東京都千代田区丸の内2-7-2
JPタワー27F
TEL.03-5221-1770

双日（株）

DOWA メタルマイン（株）〒100-8691 東京都千代田区内幸町2-1-1
飯野ビル24F
TEL.03-6871-2327〒101-0021 東京都千代田区外神田4-14-1
秋葉原UDXビル22F
TEL.03-6847-1204

ヘレウス
（株）

日鉄鉱業（株）〒112-0012 東京都文京区大塚2-9-3
住友不動産音羽ビル 5F
TEL：03-6902-6550〒100-8377 東京都千代田区丸の内2-3-2
郵船ビル6Ｆ
TEL.03-3216-5265〒110-0015 東京都台東区東上野1-26-2
オーラム505号室
TEL.03-3836-1704

古河メタルリソース（株）（一社）
日本ジュエリー協会〒116-0013 東京都荒川区西日暮里2-29-6
TEL.03-3803-5535

パンパシフィック・カッパー（株）〒111-0052 東京都台東区柳橋1-29-7
TEL.03-3861-2111

PLATINUM
2021 No.42（株）八木橋〒360-0047 埼玉県熊谷市仲町74
TEL.048-523-1111〒488-0044 愛知県尾張旭市
南本地ヶ原町3-83
TEL.0561-51-0841

日本貴金属協同組合

三菱マテリアル（株）&〒110-0005 東京都台東区上野5-21-7
TEL.03-3836-0050〒110-8626 東京都台東区東上野2-23-25
TEL.03-3835-8567〒101-8338 東京都千代田区内神田2-16-11
内神田渋谷ビル9F
TEL.03-5298-3851

GOLD（株）東京貴金属地金店（株）MARUWA〒101-0054 東京都千代田区神田錦町3-17-11 榮葉ビル8F
TEL.03-5280-2321〒105-8418 東京都港区虎ノ門2-10-4
オークラプレステージタワー14F
TEL.03-6433-6600

鈴木貴金属化工（株）〒332-0001 埼玉県川口市朝日4-21-52
TEL.048-222-3450〒920-0902 石川県金沢市尾張町1-10-30
TEL.076-221-1678■装身具〒100-8370 東京都千代田区大手町2-6-4
常盤橋タワー
TEL.03-6636-9527〒460-0012 名古屋市中区千代田2-4-8
TEL.052-261-4636（株）吉井商店

日本貴金属製鎖工業組合

日本鉱業協会〒920-0841 石川県金沢市浅野本町1-10-10
TEL.076-251-0115

（株）
シラネ

〒100-8631 東京都千代田区丸の内1-1-3
TEL.03-3285-1111〒100-8207 東京都千代田区丸の内1-8-2
鉄鋼ビルディング6F
TEL.03-6212-1711（株）ADⅠ.G

中川装身具工業（株）

発行日： 2021年 9月30日
発行人： 田苗 明
編集人：南澤 正孝

発行：一般社団法人 日本金地金流通協会
Japan Gold Metal Association〒101- 0047 東京都千代田区内神田2-3-9 第2桐治ビル2F
TEL. 03-5207-5371（代表） FAX. 03-3254-8663
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GOLD & PLATINUM

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安心・安全な取引は、協会加盟店で一般社団法人 日本金地金流通協会は、各種の広報活動を通じて金・プラチナの正しい知識の普及に努めています。
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