2022
I S S N 0 9 1 8 - 8 711

GOLD&

PLATINUM

No.43

GOLD
&

PLATINUM

C O N T E N T S
巻頭言3

プラチナジュエリーの消費動向

34

軍事侵攻で変質した世界 持続する高インフレ

4

2021年のプラチナの供給と需要38

分断する世界 危機連鎖に揺れる商品相場

12

日本金地金流通協会・沿革と活動

40

F R B 信認を問われるインフレ対応策

16

協会役員の紹介40

ロシアの軍事侵攻後のプラチナ市場動向見通し

20

正会員

41

世界黄金史トリビア

23

特別会員

42

写真で見る驚きのゴールド

24

登録店

43

高まる中央銀行の金投資意欲

28

賛助会員

47

2021年の金の供給と需要32

Column

表紙画像：クリミア半島は黒海とアゾフ海を結ぶケルチ海峡に面した都市ケルチのシンボルともされるグリフィンの彫刻。鷲の翼と上半身、ライオンの下半身を持つ伝説上の生き物。
神話の世界ではゼウスやアポロンの車を引く役割を持つ他、黄金を守る役目も担うとされる。＊冊子23P参照。 by alexsol
編集・デザイン：株式会社 麹町ディレクション（ 澤田直良・木下裕之 ） イラストレーション : h a r u k a

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撮影：高山 透

巻頭言
当協会は1979年の発足以来、金地金等の健全な取引と正しい知識の普及を図るための広報活動をはじめ、会員の皆様を対象に研修会や講習会の開催などの活動を行って参りました。
新型コロナウイルスまん延の長期化やウクラ
イナ情勢、インフレの高止まりなど、世界は急一般社団法人
日本金地金流通協会会 長 古宮 基成

激な環境変化に直面しています。国内では円安の影響もあり、４月に金価格が過去最高値を更新しました。
「金」への注目度が高まっており、当協会の果たすべき役割もより大きくなっています。引き続き経済産業省や各省庁と連携し、犯罪収益移転防止法の周知徹底と注意喚起を行って参ります。また、来年10月から導入される
インボイス制度に関しても、会員の皆様が円滑に導入・実施できるように必要な情報を適宜提供して参ります。
今後も金地金等の安心、安全な流通機構の整備と正しい知識の普及をさらに推進して参ります。どうか皆様のご支援とご協力を賜ります
よう、よろしくお願い申し上げます。

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軍事侵攻で変質した世界
持続する高インフレ
2022年春、資源大国ロシアが隣国ウクライナに軍事侵攻。これまで
危うくも保たれていた世界秩序やグローバル経済の基盤が崩れ去り、インフレがインフレを呼ぶ悪循環が浮上しつつある。同時に、政治および経済の両面で安全保障が重要な課題として語られるようになった。
変貌する世界と押し寄せる高インフレ、そして資源を持たない日本の行
く末について、日本有数のエコノミスト矢嶋康次氏に語っていただいた。

株式会社ニッセイ基礎研究所
総合政策研究部 常務理事
チーフエコノミスト／経済研究部 兼任

矢嶋 康次 （ やじま やすひで ）1992年東京工業大学無機材料工学科卒業、日本生命保険相互会社入社。
95年、ニッセイ基礎研究所へ出向、経済調査部研究員。2012年、同チーフエコ
ノミスト。17年、研究理事。21年より常務理事を兼務。テレビ東京「Newsモーニ
ングサテライト」、BS12「マーケット・アナライズplus＋」などでコメンテーターとして活躍。著書に『非伝統的金融政策の経済分析 ── 資産価格からみた効果の検証』（共著・日本経済新聞出版社）、「記憶の居場所（ときのすみか）：
エコノミストが見た日常」（ 慶應義塾大学出版会・2021年刊行）などがある。

4

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Paradigm Shift
軍事侵攻で変質した世界
持続する高インフレ

インフレがインフレを呼ぶ様相

しロシアの軍事侵攻後は、そうした原因の分析

叶内 矢嶋さんは企業経営者や投資家の方々とと思い始めたことの方が重要です。専門的にはお話になる機会が多いと思います。そこでまず「不可逆性」という言葉を使いますが、もう元に伺いたいのですが、世界がコロナ禍からの出口は戻らない、今までのように何でも安く手に入を模索し始めた2021年に顕在化してきたイン

る経済環境では無くなったと人々が感じてし

フレ、そしてロシアによるウクライナ軍事侵攻

まったことが、これからの物価動向に決定的

後に加速しているインフレについて、皆さんどな影響をもたらすだろうと思っています。

のように見ていらっしゃるのでしょうか。

叶内

矢嶋 インフレについての認識は、今年２月24

ら受ける影響が大きいということですか。

日にロシアが隣国ウクライナに軍事侵攻した

矢嶋

ことを受けて一変しました。軍事侵攻前まで

ぶ状況が起きています。この先もモノの値段がは「このインフレはいつまで我慢すれば落ち着上がると思えば、たとえば長期間ストックできくのか」と聞かれることが多かったのですが、る洗剤などの日用品を消費者は買い溜めしま

軍事侵攻後は「もはやインフレが落ち着くかす。その結果、予想通り値段は上がっていくとどうかというレベルの問題ではなくなった」

いう状況です。日本でも、だんだんモノの値段という話になってきました。

が上がり始め、前倒しで買っておこうという

叶内 ずいぶん変わりましたね。

流れになりつつあります。

矢嶋

叶内 1970年代に日本で起きた狂乱物価の前触

この春までインフレの背景として、大規よりも、むしろ人々が「物価はもう下がらない」

つまり物価というものは、人間の認識か
いま米国では、インフレがインフレを呼模金融緩和とか、コロナ対策の財政支出とか、れのような話ですね。

コロナ禍で起きたサプライチェーンの分断と

矢嶋

か、さまざまな要因が語られてきました。しか日本でもトイレットペーパを買い漁るというその当時、米国で起きているように、GOLD & PLATINUM

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MC・経済キャスター

叶内 文子（ かのうち あやこ）

行動が起きましたが、この現象を経済の観点的になったということですね。

で捉え直すと「在庫の価値」が上がっていく状

矢嶋

態と解釈することができます。昨年あたりまで

から「新冷戦」と呼ばれる状況がクローズアップ

は在庫を持つことは悪されていましたが、ここされていますが、今回の新冷戦には過去の冷戦に来て在庫を持つことがメリットになる状況がでは見られなかった複雑な構造が露わになって生まれつつあるということです。これが今回のいます。たとえば「ロシア制裁」という御旗が掲

ロシアによるウクライナ軍事侵攻によってもたげられても、世界およそ200カ国のうち７割くらされた新たな現象です。

らいの国が黒でも白でもなく灰色です。旗幟を

叶内 在庫は悪だとかカンバン方式は凄いみた

鮮明にしていない国の方が圧倒的に多い。しかいな流れが変わったのは、半導体分野でも出ても今回の新冷戦は過去の冷戦のように世界地図

きていました。

上に線を引いてクッキリ区分けできるような構

矢嶋 これは半導体という局所的な分野に限っ造ではありません。石油なら石油で利害関係がたことではありません。あらためてグローバル

変わるし、半導体なら半導体で利害関係は変わ

経済を俯瞰的に捉えてみると、これまでは安い

るし、鉱物資源たとえば貴金属だって利害関係ものをどこかで調達し、安いところで組み立て、は変わります。だから一言で新冷戦といっても、高いところで売るというスタイルが企業経営の局面によって、モノによって、それぞれ異なっ

根幹にありました。しかし今後はこうした「リた新冷戦の世界地図が何層にも重なり合って存スクを取って収益を最大化する経営」
から「いつ在するということになります。これが最もややでも安定的に収益を上げられる経営」へ軸足をこしいところだと思います。

移すことが迫られてくると思います。言葉を換叶内

えると、リスク・コントロールがきわめて重要に

脱ロシアの面も持つけれども、そうではない面なるということです。たとえばサプライチェーも持つということですね。

ンの再構築という面では、調達先を新たに複数矢嶋持つとか、供給先を新たに複数開発するとか、ので脱ロシアという話になっているわけです

複数の企業と供給をタイアップできる体制を新が、それでもロシアの石油が中国はもとよりたに構築しておくとかしないと、将来困った事

インドにも流れていることは知られています。

態に陥りかねません。個別の部品や製品の問題

さらには別の第三国を通じて、おそらく西側諸ではなく、経営の優先順位が今回のロシアの軍国にも流れていると思います。世界各国いろい事侵攻で大きく変わったわけです。

ろなネットワークでつながっていますから、簡叶内

トランプ大統領が登場して「分断、分断」

単に割り切れる話ではありません。単純にいと騒がれましたが、これでもう不可逆性が決定

ろいろなモノの値段が上がるだけではなくて、

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決定的になったと私は思います。数年前

み はた

き し

つまり脱ロシアといっても、多くの国がその通りです。ロシアは戦争行為をした

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軍事侵攻で変質した世界
持続する高インフレ

これまでとは違うものを作ることが求められて

矢嶋 「国内要因で起きているインフレ」
は利上きます。今回の新冷戦を過去の冷戦と同じようげや量的引き締めといった金融政策正常化でな構造と捉えてしまうと、見誤ってしまいます。

抑えられるにしても、「国外からやって来るイン

そして当然のことながら、国のレベルでは「経済

フレ」まで抑えられはしません。それでも米国安全保障」という課題が出てきます。

をはじめ先進国で利上げが相次いでいるのは、

米国の景気後退は絶好の機会

冒頭でお話したようにインフレがさらなるイ
ンフレ期待を呼ぶ状況になると、インフレが止

叶内 経済安全保障が大きく前面に出てくると

まらなくなるという危惧があるからです。イン

なると、モノの値段が上がって大変というよう

フレが止まらなくなると、そのあと経済は大クなレベルの話ではなくなりますね。

ラッシュする他なくなるので、その前の段階で矢嶋 モノの値段が上がるというのは外に現れインフレを止めようというのが今の各国中央銀ている現象であって、根本の原因は別のところ

行の発想だと思います。

にあります。世界は半世紀以上にわたって、食叶内

糧、鉱物資源、エネルギーをロシアに頼り過ぎ策って正しいの？という疑念が生じ、信頼性がてきました。それが今回の軍事侵攻によって、揺らぎ出しているようにも見えます。

世界はロシア依存からどのように転換していく

矢嶋

かという大きな課題を突き付けられることにな

央銀行が信任を落としているのは間違いないとりました。現象としてのインフレ加速は大変な思います。去年インフレの上昇を読み誤りましことではあるのですが、しかし今度ばかりは金たし、今年に入っても中央銀行の予測よりイン融の引き締めという解熱剤を打って治るという

フレが上振れていることに対して手を打てていものではありません。

ない状態です。ただ、マネーの過剰供給でイン

叶内 他国からの輸入にほぼ全面的に依存してフレが起きているという話であれば問題は単純いる資源の少ない日本は大変ですね、これから。

で解決は容易ですが、金融政策だけで今回の矢嶋大変です。グローバル経済の潮流が行き

インフレが抑えられるとは誰も思っていませ

着くところまで行った挙げ句、唐突に逆流が始ん。それゆえ民衆の不満の矛先が政権に向かまったわけですから。グローバル化は急速に後いつつあるわけで、インフレが進行している先退する局面に転じましたが、その一方で資源の進国の政権支持率が軒並み下がっているのはほとんどを輸入に頼っている日本ほどグローバ

当然の成り行きだと思います。

ル化を捨てられない国もありません。

叶内 欧州各国なかでも英国のインフレ加速も叶内 日本は国外から来るインフレに対して弱尋常ではありませんね。

い体質ですものね。

矢嶋

それにもかかわらず中央銀行の金融政数年前に比べて、米国をはじめ各国の中英国しかり、フランスしかり、ドイツしGOLD & PLATINUM

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かり、イタリアしかり。その一方で民主主義のが出ましたが、具体的にどのようなプロセスがプロセスがない専制主義の国はインフレに強考えられますか、日本の場合。

い。だからロシアが長期戦を狙っているのは明矢嶋

らかで、そうなると誰もが「今回のインフレは長料にシフトする、それも西側が供給源を持ってい引く」と思いますから、我慢するのではなくて、るもので代替できるものがないか検討する流れ

収益の上げ方を変えなくてはいけないよというです。その次に来る大きな流れとしては、物価水最初の話に戻っていくわけです。

準が上がってしまう構図になってくるので、世叶内 それにしても米国がもし景気後退に陥っの中でタダのものをできるだけ入手しようと思たら大変ですね。

うはずです。光とか風とか宇宙といった分野が矢嶋

ここは発想の転換が必要です。これまでテーマとして浮上してくると思っています。それと高い価格水準にあったモノが、米国の景気後退

戦略性がますます重要になって来るでしょう。

で安く仕込めるわけです。向こう10年のスパン最初に起きることは高い材料から安い材で考えると、最後のチャンスになるかも知れま

国も企業も戦略性が重要にせん。10年分の需要が見えているなら10年分を叶内 なぜこれから戦略性なのでしょう。

どこかで買わなくてはなりません。従来の経営

矢嶋

スタイルからは考えられないでしょうが、いまは一時的なものでもなければ、我慢できるレベはもう在庫を抱えてでも10年のオペレーション

ルの話でもありません。国の政策も企業のビジをなんとかしようという発想になっています。

ネスも新たに組み立て直さなければならない

そういう認識を持っている経営者は底打ちするわけです。それにはいま世界で起きている事態

タイミングを狙っています。さらに鉱物資源がをしっかり認識しておく必要があります。ドイ

これから高くなることを前提に新たな代替材料

ツを例に出すと分かりやすいかも知れません。

を模索しようという流れにもなっています。

ドイツはエネルギーのロシア依存を断つこと

叶内 まさに逆転の発想ですね。

で、経済的に深刻なスタグフレーション（イン矢嶋

今のＦＲＢは国内だけでなくグローバル

フレと景気後退の同時進行）に陥ると思います。

にいろいろなモノの値段を下げるために利上げ

それでも2050年ゼロ・エミッションという達をしているわけです。おそらく結果として短期成目標（二酸化炭素などの排出の実質ゼロ化）は的に下がることになるでしょう。投資の面にお堅持すると宣言しています。ただし現実的にいても、資源や材料の購買という面においても、しっかり踏ん張るために当面は石炭火力を国

米国の景気後退を絶好の機会と考えられるかどとして増強することも決めています。ここにドうかが鍵になると思います。

イツの国家としての戦略性を見ます。もう一つ

叶内

例を挙げると、ドイツではロシアへの備えという

8

いま新たな代替材料の模索というお話

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繰り返しになりますが、今回のインフレ

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軍事侵攻で変質した世界
持続する高インフレ

ことで街に核シェルターを次々と作り始めてい認識されていても、やはり国民目線ではそれほます。一方、我が日本はどうかというと、これまで

ど大変なことにはならないと思われているからのところまったく戦略性が見られません。国家がでしょう。他国に比べて日本のインフレがまだ成り立っていくために、安全保障とかエネルギー

低い水準にあることが関係しているのかも知

政策とか、真剣にやらなくてならないと思います。

れません。

叶内

叶内

エネルギー問題は、国が政策を決めない

日本の消費者物価指数は、まだ２％強でと民間も動けません。

す。でも、もちろんこの水準で止まるような状

矢嶋

況ではありませんよね。

日本もゼロ・エミッションを掲げている

以上、金融機関が石炭火力などに資金を出すこ

矢嶋とは出来ません。だからこそドイツのように国６月に９％にタッチしています。この先100％の意志として石炭火力を一定期間支えるといになるとか10％が永遠に続くとまでは誰もうような戦略を打ち出すことが必要です。そう思っていないでしょうが、これから来るピー

しないと日本の電力エネルギー不足は年々悪化

クを越えた後もおそらく高止まりすることはします。もうひとつ付け加えておくと、例えば間違いないでしょう。高めのインフレが長く

日本が輸入しているサハリン２のＬＮＧ（液化天

続くと覚悟しておいた方が良いと思います。

然ス）は日本の発電量の３％程度で、それが止だからこそ日本の国としてどう対応するかとい

まると日本のエネルギー持久率が落ちるとされう視点が不可欠なのです。

ます。確かにその通りですが、問題はその先に叶内横たわっていて、日本がこの冬にＬＮＧをロシ

ルギーの供給不足が続くとなると、原発再稼働

ア以外から買おうとしても、競争相手のＥＵはもさることながら、やはり輸入に頼らないエネ

全体のバイイングパワーで買ってくるので勝ちルギー源の開発が必要になりますよね。

目はありません。残りがアジアに出てくるわけ矢嶋

ですが、大部分は中国に持っていかれます。結

囲まれている上に火山地帯でもあることから、果的に日本が買える枠は、世界の数パーセント「海流発電」や「波力発電」さらには「地熱発電」

しかないだろうと思います。日本には国力があなどはきわめて有力なエネルギー源になるはずるから大丈夫と思われている節がありますが、です。いずれも二十四時間発電できますから。

それは錯覚です。

しかし、残念なことに、これまでのところほと叶内んど開発が進んでいません。

昔の幻想に囚われているわけですね。

止まりません。すでに生産者物価指数はそうなのでしょうね。ところで電力エネ

まさにその通りです。日本は四方を海にそれにしても日本国内ではあまり切迫感が感

叶内 規制が壁になっているのでしょうね。

じられませんね。

矢嶋

矢嶋

いことがあります。ロシアの西側に位置する

経営者目線では電力エネルギー危機はもうひとつ日本が認識しなくてはならな

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ＮＡＴＯ 加盟国・パートナー国は全体として対の一面です。極端に言えばインフレだけなら、ロシアで面積的に伍しています。しかしその一いくら高くてもお金を払えば買えるわけです。

方で東側のアジア太平洋地域を見るとパート

しかしこれからは買いたくても容易には買えな

ナー国は、日本、オーストラリア、ニュージー

くなる事態を想定しておく必要があります。

ランド、韓国の４カ国に過ぎません。しかもロ

叶内 ＬＮＧだけじゃなく、食糧も鉱物も買えな

シア、北朝鮮、中国という専制主義の核保有国くなる可能性があるわけですものね。足元で銅三カ国と接している国は、広く世界を見渡して価格などが急落しましたが、そういう目先の動も日本と韓国くらいです。この現実を、過去のきに振り回されない方が良いのでしょうね。

幻想に囚われず、リアリティを持って受け止め

矢嶋 米国は利上げして景気を抑えるように動る時代が到来したということです。

いているわけだから、銅の値段が下がるのはあ

日本は地政学リスクの 塊りる意味当たり前です。中国経済も減速傾向を示

叶内

り切るのを待っています。

私も今回ロシアの軍事侵攻を見て、日本していますし。だから皆さん、銅の値段が下がの地政学リスクは半端じゃないなと、改めて思叶内いました。日本国内のインフレの一因でもある

すモノがなくなり値段が上がってしまう。

春以降の円安はそこにも原因があるのかも知矢嶋

れないと思い始めているくらいです。

とわかっていたら、今年のうちに数年分を買っ

矢嶋ておこうという話になるでしょう。そう考える

その通りです。現在の円安の要因を他国

そこで実需の買いが殺到したら、ますま
普通に考えて、材料がどんどん高くなるとの金融政策の違いだけで語ることには無理が経営者が一万人集まったらどうなります？

あります。視点を世界に移せば、日本は地政学

叶内

リスクの塊りです。そういう観点でロシア軍事

も国レベルで起きる可能性があるということ侵攻後の世界を見渡さないと本質に迫れないとですね。

思います。欧州による東アジアへの政治的関与

矢嶋の動き、米下院議長ペロシ氏の台湾訪問というう。それを起こさないための方策として、日本

歴史的イベント、それに対する中国サイドのにとっては友好国づくり仲間づくりが欠かせな

猛反発からも窺えるように、今回のロシア軍事

いわけで、戦略を持ってしっかり踏ん張らない侵攻が中国及び台湾情勢のみならず世界全体にといけない。世界の中で発言力を持って、キャ与えたインパクトは計り知れないと思います。

スティング・ボートを握るくらいの気概を持っ叶内 ほんとに世界は変わったのですね。

て振る舞うことが大事です。

矢嶋

叶内

変わったと思います。それこそ３月以降のインフレ加速は、地政学リスクが生んだ現象

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そうした事態が、あらゆる物資で、しか現状を放置しておけばそうなるでしょ

外交のチカラが試されていますね。それにしても、あまり明るい展望がなさそうですね。

Paradigm Shift
軍事侵攻で変質した世界
持続する高インフレ

経済安全保障で浮かぶ日本

わけですけれど。

矢嶋

そんなことはありません。先ほど経済安しかしこれから品質重視へ時代がシフトして全保障の話に少し触れましたが、ナショナリズ

いくと復活の芽が出てきます。ただし、日本がムが勃興して分断化が進みグローバル化が後退復活するための条件が二つあります。一つ目のするほど、日本は輝きを放つと思っています。

条件は、供給者主導型の経済体系、企業あるいなぜかと言えば、グローバル化が後退していは経営者の考え方を変えることです。なぜなら

くと、価格競争は終焉を迎えざるを得なくな

デジタル化経済でモノの選び方や買い方がガラ

り、人々の関心は「価格重視」から「品質重視」へ

リと変わり、これからさらに消費者主導型の経シフトしていくからです。そこは日本の得意と済が圧倒的に優位になりますから。二つ目の条するところで、日本の製品もサービスも高品質

件は、価格競争下で徹底して行なってきた「リス

なので高く売れるわけです。経済安全保障の考トラ」の発想と決別することです。新しいもの

え方が世界に浸透すればするほど、日本にとってを何も産まないという意味で、リストラほど最はメリットが大きい。

悪なものはありません。次の時代に求められる

叶内「イノベーション」とか「ストーリーづくり」と、なるほど、そういう見方になりますか。

矢嶋

確かに価格競争では破れましたからね。

悪いことばかりではないわけですね。

これほど相性が悪いものはありませんから。

矢嶋

叶内

これから中国とか米国とか覇権国は、

そういうことですね。日本にはさまざま

デジタル化をさらに進めていくことになりま

課題があるものの、希望の芽もあることを知りす。そして次のデジタル化とは、あらゆるモノ

少し勇気が湧いてきました。本日は貴重なお話がインターネットでつながるデジタル・リアル

を有難うございました。矢嶋さんのさらなるの世界になっていきます。今まで携帯やスマーご活躍を祈念しております。

トフォンで起きたようなデジタル化では日本は敗北しましたが、ＩｏＴ（あらゆるモノをインター
ネットにつなぐ技術）の世界になって行くと、家電などの端末をフルラインナップで持つ数少ない国である日本は強いと思います。日本の家
しこ

電は30年くらい凝っていたという評価になりますが、ここまで持ちこたえて来たことが大きな優位点になると考えています。
叶内

でも、良いものを作れば売れるよねとい

う発想は、日本の幻想でダメだと言われてきたGOLD & PLATINUM

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分断する世界

危機連鎖に揺れる商品相場
日本経済新聞社

編集局編集委員

志田 富雄（しだ とみお ）新型コロナウイルスの感染拡大は、世界人口の割り込むまでに調整色を強めた。

４分の１が感染したスペイン風邪以来、100 年に銅や原油の高値修正は、市場メカニズムが１度のパンデミックと言われる。各国を覆った働いた当然の結果とも言える。今回の商品高恐怖は薄らいでも感染の波は消えない。今年２月

騰で米ゴールドマン・サックスなどは「Demandにはロシアがウクライナに侵攻し、米中の対立

destruction（需要破壊）」という言葉を盛んに使も激しさを増す。国際商品相場は多極化、分断のうようになった。さまざまな制約で供給が思う時代に入った世界で連鎖する危機の波に揺れる。

ように増えなければ、需要の抑制で不均衡を調整

市場メカニズムの働きするしかない。それは高値による消費減退や景気悪化を意味する。

昨年、このコラムで焦点を当てたのは「ウッド・

米エネルギー情報局（EIA）が毎週公表する石ショック（木材高騰）」に代表される供給制約と、油統計によれば、世界最大の規模を持つ米国の脱炭素で銅などの金属を中心に資源需要が増

ガソリン需要はドライブシーズンまっただ中のえ、相場の上昇圧力が高まる「Greenflation（緑の７月末時点で日量859万バレル（４週平均）にとインフレ）」だった。米連邦準備理事会（FRB）
がどまり、前年同期（942万バレル）を下回った。

昨夏に一時的と楽観視していたインフレ圧力は

全米平均のガソリン小売価格が６月中旬に過去

加速度的に高まり、今年６月の米消費者物価指最高の１ガロン５ドルに達し、レジャー好きの米数（CPI）は40年ぶりの上昇率を記録した。

国人も遠出を控え始めた様子が伺える。

インフレ圧力とエネルギー危機に直面する米国

後手に回った米金融当局が２倍速、３倍速と言や欧州連合（E U）は化石燃料に回帰する動きもわれるペースで利上げを急ぐ狙いも、需要減退に見せる。それでも脱炭素の潮流が消えたわけではよってインフレ圧力を解消することにある。商品ない。逆に環境負荷の大きい石炭の消費まで増

相場とそれが波及する物価は需要と供給のバラやす場当たり的な対策は資源の供給制約を悪化

ンスで決まる。

させ、エネルギー価格の高騰を助長した。皮肉なことに欧州や米国を見舞った熱波と水不足も、天スーパーサイクル時と異なる環境

然ガスや石炭の価格を押し上げる要因になった。

21世紀に入り、国際商品相場は「スーパーサイ

銅の国際相場が３月に記録した１トン１万ドル

クル」と呼ばれる長期の上昇局面に入った。急成を超す高値から３割以上も下げた理由は、中国で長する中国は2003年あたりから鉄鉱石などのコロナ変異種が拡大して再び都市閉鎖が広がり、調達を急拡大し、原油や非鉄金属、穀物相場も欧米経済にも減速感が強まってきた景気不安に上昇を続けた。原油相場が投資マネーにどれだある。米原油先物も１バレル130 ドルに達した

け押し上げられているか、という議論もあった。

３月の高値から、８月に入ると一時90ドル台をしかし、商品相場の上昇をけん引したのは新興

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歴史は新たな転回を始めた
1979

東方外交

1980

★金の国際相場が最高値

ペレストロイカ
（改革）

新冷戦

1971

★ニクソン・ショック

◆

2013

ソ連 ゴルバチョフ政権の誕生◆

冷戦構造からのデタント（緊張緩和）

ロシアがクリミア併合

リーマン・ショック◆

1985

西独 ブラント政権発足

◆

2014

2008

イラン革命
（第２次石油ショック）◆ソ連がアフガニスタン侵攻
◆

1969

2022

ロシアがウクライナ侵攻◆台湾をめぐる緊張高まる◆◆

習近平・中国国家主席就任

中国の台頭
BRICs の急成長

多極化の時代に（2000～）

2022

2008

★マクドナルドがロシアから撤退★金の国際相場、
1000ドル突破★原油相場が史上最高値
1990★モスクワにマクドナルド1号店

国を中心とした実需の伸びだった。

2021～2022★欧州の天然ガス危機

2020★金の国際相場が最高値

ここにも脱炭素の影響がある。E I A によれば

日銀が09年5月に公表した「日銀レビュー」は米国の精製能力は今年１月時点で日量約1790万

これだけ長期に相場上昇が持続した要因についバレルと20年の同1900万バレルから２年連続でて、05年に米国を襲った大型ハリケーンなど局所低下。国際エネルギー機関（I E A）や英石油大手的な問題はあったものの、世界規模の供給ショッ

B P の推計で世界全体の能力も21年は減少に転

クや地政学イベントがなかったことを指摘した。

じた。能力減少は今世紀に入り初めてだ。

さらに産油国向けの輸出増で非産油国も深刻な

これも当然の結果だ。各国は脱炭素に力を入景気減退につながらず、原油高と景気拡大が両れ、欧州はガソリン車の新車販売禁止目標も打ち立する拡大均衡の姿となったと分析した。

出した。逆風の吹く市場に石油各社は上流の開発

日銀レビューの分析に照らし合わせば、今回のだけでなく、精製設備の投資もためらう。そこに相場高騰を取り巻く環境が当時と大きく異なる

20年春の感染拡大による石油需要の急減が追ことが分かる。コロナ禍からの経済回復は根底い打ちをかけた。

にあっても、そこには複雑な要因がからみつく。

こうした環境下で欧米はウクライナに侵攻しロシアという有力資源国の供給が激減する世界

たロシアに対して経済・金融制裁を強め、企業も規模のショックが発生。ロシアや中国を軸に地政ロシア産の原油や石油製品の調達を控えるよう学リスクが高まり、脱炭素の潮流が市場にのしかになった。欧州ではロシア産のウラル原油を調達かる。コロナ禍の影響も消えず、米国の労働需給して精製する製油所が多く、自動車燃料である軽は逼迫したままだ。

油を中心に石油製品の輸入も多い。

原油の高値修正で米国のガソリン価格は８月

欧州を中心に石油製品の需給は逼迫し、原油以初めのE I A 統計で4.1ドル台まで下がってきた。

上に値上がりした。米国では内需が減速してもただ、この水準は原油が140ドル超の史上最高値

ガソリンや軽油の輸出は活発なままで、製品在庫を記録した08年夏と同じレベルで、６月中旬にがなかなか積み上がらない。結果として、原油と記録した５ドルの方がはるかに高い。

ガソリンなどの値差（スプレッド）は空前の水準GOLD & PLATINUM

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まで拡大し、原油以上に製品価格が上昇した。

かかるが、欧州がロシアからパイプラインで調達

バイデン政権は石油産業を「ウクライナ危機のする天然ガスはLNGに換算して1億1000万トン

中で記録的な利益を得ている」と批判し、歴史的規模に及ぶ。しかも、過去の投資低迷から世界のな高値にあるガソリンなどの価格引き下げを迫

天然ガス生産の拡大は抑えられ、26年あたりまる。ただ、そこにはバイデン政権が推進する脱炭で供給余力が乏しいことはウクライナ危機前か

素政策が影響している。米ウオール・ストリート・ら指摘されていた。

ジャーナル紙は米国のインフレを劇的に押し上げた最大の要因はエネルギー価格の高騰であると追い詰められる欧州指摘。電力やエネルギー価格は今後何年にもわ欧州がスポット市場のLNGをいくら高値でかきたってインフレ圧力となり、各国の中央銀行は金集めても、ロシアからのパイプライン供給が止ま利を高い水準に維持せざるを得なくなるとみる。

れば今冬の需要期を乗り切れるかどうかは微妙だ。

天然ガスや液化天然ガス（LNG）の高騰は収ドイツ政府は６月に天然ガスについて緊急調達計

束しない。冬場の調達が増えた昨年10月には画の２段階目にあたる「非常警報」
を発令。欧州連合

アジア向けの L N G 価格が100万BTU（英熱量（EU）
も８月から来年３月までの天然ガス消費を過

単位）あたり50ドルを超えた。その時点で、極東

去５年の平均に比べて15%減らすことで合意した。

アジアを襲った猛烈な寒波で各国の調達が殺到

欧州がパイプラインで調達する天然ガスのロし、「LNG パニック」に陥った同年月の高値（30シア依存度はドイツで５割を超す。本村真澄氏

ドル超）は安く思えた。

が石油天然ガス・金属鉱物資源機構（JOGMEC）

ガス価格は今年に入り、さらに異次元のレベ在籍時の14年にまとめたリポート「ロシアの石ルまで跳ね上がった。震源地はやはり欧州だ。

油・ガス開発は欧州市場とともに発展してきた」

昨年末あたりから欧州のガス価格がアジア地域によれば、天然ガスを通じた欧州とロシアの強のLNG価格を上回るようになった。地下に貯蔵い結びつきは旧西独ブラント政権時に遡る。

する在庫水準が低いところにロシアがパイプラ

ブラント政権は旧ソ連・東ドイツなどとの関係

イン経由の天然ガス供給を絞り、欧州はLNGのを改善する東方外交を推進した。その中でソ連産輸入を急拡大した。

天然ガスの獲得に動き、西独製の大口径管やガス急拡大したというより、価格が高騰した欧州市

タービンと交換する協定を1969年に結んだ。欧州

場に世界のLNGが吸い寄せられたという表現が的

域内のガス生産は衰退を始め、パイプライン網の確だろう。もともとLNGの需要は日本、中国、韓国

整備とともに欧州とロシアは結びつきを強めた。

といったアジア勢が多く、21年の輸入量はこの３

欧州とロシアの連携強化は東西冷戦構造からのカ国が世界全体の５割強を占めた。欧州は２割にとデタント（緊張緩和）、今世紀に入っての経済のグどまる。ところが、危機に直面する欧州市場の価格

ローバル化が後押しした。今世紀の資源価格上昇でが高騰し、アジア地域より高くなったことで仕向け

ロシアは国富を増やし、公的部門で世界第５位の金

地規制のないスポット取引が欧州に吸い寄せられ、保有国にのし上がった。そして歴史の歯車は回る。

インドを含めたアジア勢の需要を奪い始めた。

ロシアの資源開発事業「サハリン2」は日本に世界のLNG貿易量は21年でおよそ３億7000万

とって天然ガスの調達先を分散し、輸送距離も近トン。その３分の２は長期契約で供給され、急にいためにエネルギー安全保障面での意義が大き

売り先を変更することは難しい。残り1億トンあいプロジェクトだった。現在のLNG生産量は年

まりのスポット取引をどれだけ確保できるかに1000万トン。うち600万トンを日本が輸入し、14GOLD & PLATINUM

No.43

天然ガスの上昇が突出 ［ 年初～8月5日の変化率（%）］
ナスダック総合株価指数
ＬＭＥ銅（３カ月先物）
Ｓ＆Ｐ５００種株価指数
プラチナ先物（ＣＭＥ、期近）
金先物（同）
小麦先物（同）
ＬＭＥニッケル（３カ月先物）
パラジウム先物（ＣＭＥ、期近）
米原油先物（同）
米天然ガス先物（同）欧州・天然ガス（スポット、
ＴＴＦ市場）-50

050

日本の輸入量の１割を占める。
しかし、ロシアは大統領令でサハリン２の運営

100

150

200

250

300

の間に4.6倍（財務省・貿易統計）、輸入額は2.9倍に拡大している。

を新会社に移管。日本の商社、三菱商事と三井物

レアアースやタングステンなど中国依存度の産は新会社にも参画する見通しだが、ロシアは日高い資源の供給ショックに加え、今世紀に入っ本を対ロ制裁で欧米と協調する非友好国とみなて台頭した「世界の工場」
を欧米や日本から分断す。サハリン２から調達できない事態になれば、するショックが資産価格に及ぼす下げ圧力は計

その分を補うために高値のスポット市場で買わり知れない。

ざるを得なくなる。

現実味増す台湾有事

株価の動向などを見る限り、世界はまだそのリスクについて見て見ぬふりをしている印象がある。しかし、じりじりと水準を戻してきた金相場

米国の力が衰え、多極化した世界で危機は連鎖

は連鎖する危機を察知しているのかもしれない。

する。ペロシ米下院議長は８月、1997年のギング

オンライン方式で開催された昨年８月の国リッチ氏以来、25年ぶりに下院議長として台湾を際経済シンポジウム「ジャクソンホール会議」。

訪問し、蔡英文（ツァイ・インウェン）
総統と会談

FRBのパウエル議長は「90年代以降、多くの先した。当然のように中国は猛反発し、中国人民解

進国の物価上昇率は好況期でも２%をやや下放軍は台湾を取り囲むように軍事演習を始めた。

回っており、世界的なディスインフレの動きが「台湾封鎖」のシナリオが現実味を増す。

突然逆転するとは考えにくい」と話した。物価

台湾有事が現実のものとなれば、半導体を中心

上昇を妨げる要因のひとつに挙げたのが経済のに台湾を起点にした世界のサプライチェーンがグローバル化だ。FRBがインフレの動向を見まひする。さらに、米中の間で制裁がエスカレー

誤ったのと同じく、世界も昨年までウクライナ

トすれば世界経済に及ぼすインパクトはウクラ

侵攻を「ロシアもそこまではしないだろう」と

イナ危機の比ではない。日本にとっても中国は高をくくっていた現実がある。

最大の貿易相手国であり、輸出額は2000～20年

GOLD & PLATINUM

No.43

15

FRB信認を問われる
インフレ対応策マーケット・ストラテジィ・インスティテュ−ト代表
金融・貴金属アナリスト

亀井 幸一郎（ かめい こういちろう）

中央大学法学部卒業。山一証券、
日本初の FP 会社マネー・
マネジメント・インスティチュート、ワールド・ゴールド・カウンシルを経て独立。「史観と俯瞰」をモットーに金融市場から商品市場、国際情勢まで幅広くウオッチしている。

新型コロナウイルス禍を空前の金融緩和（図1の赤枠内参照）。空前の資金供給はその後策と財政出動で乗り越えた米国。それら政策も22年3月まで続き、総額4兆7785億ドル（約が功を奏し経済は正常化路線に復帰。大きく

650兆円）もの資金供給となりました。いわゆ

広げた政策の、いわば撤収のタイミングで降る「ドルのばら撒き」と表現されるものです。

りかかったインフレの顕在化と加速。初動段階

危機対応とはいえ当初わずか3カ月間で3 兆で本格的なインフレへの移行を見誤り、対応がドル余りの散布も驚異的ですが、その後追加の遅れた米連邦準備理事会（FRB）が慌てて繰り約1兆6000億ドルのばら撒きは、今となっては出し始めた40年ぶりの強力な金融引き締め策

やり過ぎといえるものでした。何ゆえFRBはこは、むしろ逆に新たな問題につながる可能性がこまで突き進んだのか、それは経済のデフレ化見え始めています。

の回避でした。デフレを恐れ過ぎたがゆえの空デフレ化を恐れたFRB
空前の資金供給の後始末

前のドル散布だったのです。
そして、この歴史的緩和策で加速することになったのがインフレです。物価上昇が早まっ

2008年のリーマンショックに端を発した国

たのは21年春から夏でしたが、21年11月まで

際金融危機後10年を超えて低成長、低金利でFRBはインフレ高進は新型コロナ禍によるサプ

物価が上がりにくい経済環境が続いていた米国

ライチェーンの寸断（供給障害）による「一時的経済。その中で発生したのが新型コロナウイル

な（transitory）」な現象として、早晩収束するもス禍でした。当初全貌が見えないウィルスの感のと捉えていました。対応が後手に回り22年に染拡大を防ぐためにとられたのが、行動制限を入り物価上昇は40年ぶりの 8％超に加速。慌て

前面に押し立てた都市封鎖（ロックダウン）
でし

たFRBが繰り出しているのが、22年3月時点でた。約23兆ドル規模の米国経済を意図的にサドは予想もされていなかった大規模かつ急速な金ンデス状態にする政策は、まさにコロナショック

融引き締め策なのです。

と呼べるものでした。米国だけで一時2200万

まさに新型コロナ禍の中で繰り出した空前の人が職を失うことになりました。この状態に慌緩和策の、いわば「後片付けの時間帯」に入っててたのがF R B でした。そもそもデフレ傾向の強いるのですが、講じた策が大きかっただけに正いところに突然の経済活動の遮断は、放置する常化への道のりも平坦なものではありません。

と大恐慌の到来すら危惧されたのです。

強烈な引き締め策の今後はどうなるのか、さら急遽採用されたのが、政策金利の水準をゼロにその弊害にはどんなものが考えられるのか、にしてわずか3カ月で約3兆2000億ドル（約今回はこの 2 点に絞って分析を進めます。FRB

440兆円）もの資金供給（量的緩和策）でしたの想定通り進むのか否か。それはインフレ対応

16

GOLD & PLATINUM

No.43

米連邦準備理事会（FRB）保有資産の推移と内訳

2022年8月24日
8兆8514憶ドル

図1

10億ドル

9000
8000
7000
6000
5000

3000

政策金利に連動する変動金利

固定金利 1.8％程度
3月末時点で3300億ドル（約42兆円）の評価損発生※MBS：住宅ローン担保証券①

1000
2006/01

2008/01

QT

準備預金
4兆0630億ドル 金利2.40％
リバースレポ 2兆4943億ドル 金利2.30％

その他Goldなど4249億ドル

2000

0

負債8兆8096億ドル＋資本417憶ドル【 内訳 】
流通紙幣
2兆2263億ドル

2010/01

2020年6月3日
7兆3633億ドル＋3兆2047億ドル

QT③

資産縮小に乗り出すも不安定化で断念

4000

資産総額8兆8514億ドル【 内訳 】
債券ポートフォリオ（95％）
8兆4288億ドル
米国債 5兆7006億ドル
MBS 2兆7259億ドル②

2012/01

2014/01

2016/012018/01

2020/01

2020年2月26日
4兆1586億ドル

2022/01（セントルイス地区連銀）

で信頼を損なうことになったＦＲＢにとって信認を一気に押し上げました。

を問われる事態でもあるのです。そして、かつて

テレワークに代表されるように人々の働き方

ドルの信用を裏付けた歴史をもつ金の価格動向や意識が変わったことも影を投げかけます。需を占うものでもあるのです。

要拡大の中で人手不足は深刻化し、米国の失業劇的な加速が特徴のインフレ構造変化で定着との見方も率は22年7月3.5％と50年ぶりの低水準に接近し、年率5.5％もの賃金上昇につながっています。人材確保で賃上げを迫られる企業はコスト

今回の米国のインフレは、一気に加速したこを価格に転嫁します。生活コストの上昇に直面とが特徴で21年2月に前年比で1％台だった消した消費者がさらに高い賃金を求める賃金イン

費者物価指数（CPI）は秋には6％を超え、22年

フレスパイラルが指摘されています。さらに供6月には9.1％に跳ね上がりました。あっという間給不足とカネ余りによる住宅価格の高騰もインに約40年ぶりの高インフレです。20年3月以降にフレを押し上げています。家賃の上昇は大きな

2倍の規模9兆ドル（約1150兆円）
近くまで膨れインフレ要因なのです。ガソリンなどエネルギー

上がったFRB保有資産が意味する空前のカネ余価格の上昇だけでなく、一過性でない真正インりは、新型コロナ禍からの経済回復による需要

フレに入っているとの見方も増えています。

の急拡大の中で、物価を急激に押し上げました。

世界経済は1990年以降、インターネットの22年春には、ロシアによるウクライナ侵攻も普及などいわゆる I T 化によるあらゆる分野で加わりました。西側が対抗措置として講じた対の効率化やグローバル化により、インフレはロシア経済制裁は記憶に新しいところです。浮

落ち着いた状態が続いてきました。40年前の上したのは民主主義国家と強権国家の選別と分

1980年代も今のような高インフレに見舞われ断です。国際秩序の崩壊とともに再構築が必要ましたが、今回のように一気に加速することはとなったサプライチェーン（供給網）問題は、さありませんでした。構造変化が起きた結果、今らなるインフレ要因でもあるのです。原油や天回のインフレの高進は、想定外に続くのではと然ガスなどエネルギー価格の急騰は、インフレの見方も浮上しているのです。

GOLD & PLATINUM

No.43

17

これまで一過性とみていた中央銀行関係者の認められれば、F RＢは利下げに転じるとの見見方にも変化が出ています。22年6月末にポル

方は払しょくされました。2％の目標達成まで

トガル南部の保養地シントラで開かれた欧州中強めの引き締め策は、想定以上に長く維持され央銀行（ECB）定例のシンポジウム「ECBフォー

ると受け止められました。
「FRBは本気だ！」とラム」の締めくくりの討論会には米欧英の中央いうわけです。

銀行のトップが登壇しました。その際に共有さ問題は、こうした急激な引き締め策が効きすれたのは物価上昇率が低位にとどまる時代はぎてしまうと（overkill）、逆に景気後退や株価幕を下ろしたとの認識でした。

の大幅調整
（暴落）
など資産デフレにつながり経

ECBのラガルド総裁は、「低インフレの環境

済を傷める可能性です。そうなると、失業者のに戻ることはないと思う」と言い切っています。

増加など、結局、インフレ抑制策が高いコスト

新型コロナのパンデミック（世界的大流行）以前を払うことになります。

の超低インフレの時代が戻る可能性は低く、中況に対応する必要があるとしました。さらに新型引き締め策、痛みはFRBにもFRB赤字転落の可能性

コロナの流行とロシアのウクライナ侵攻というインフレ抑制を主眼にした強力な引き締め策

大きなショックにより、インフレ圧力が「解き放ですが、実はFRBにとっても諸刃の剣という側たれた」と表現しました。2 つのショックがパン

面があります。

央銀行は物価上昇が極めて高いと予想される状

ドラの箱のように、インフレを解き放ったといここまでF R B は22年3月に0.25％の利上げうのです。パウエルF R B 議長も長く続いた物価を実施、金融正常化へのプロセスとして利上げの上がり難い経済環境は一変したとしました。

サイクルに入りました。その後6週間に1度のこの時すでにF R B は5月FOMCの0.5％利上

割合で開かれるFOMCにて毎会合利上げを続げに続き、6月の会合では0.75％と利上げ幅をけ、5月は倍の0.5％、6月は0.75％、さらに7月

拡大させていたのです。

も0.75％と異例のピッチで政策金利を引き上信認確保に徹底抗戦のFRB
痛みは覚悟の引き締め策

げてきました。6月からはFRBが保有する米国
債と住宅ローン担保証券（MBS）の持ち分を減らす手続きも開始しました。これまで満期（償この点で注目されたのが毎年 8月下旬に開か還）になったものを同額乗り換えてきましたが、れる米カンザスシティー地区連邦準備銀行主

そのままにして減少させるというものです。市催の経済シンポジウム（略称ジャクソンホール

場からの資金回収を意味し、量的縮小策（QT、会議）でのパウエル議長の講演内容でした。議Quantitative Tightening）と呼ばれるものです。

長はこの時、物価が上がり利上げしては失業率

当初 3カ月間は月間475億ドル、9月以降は同が上がると、慌てて利下げする対応を繰り返し

950億ドルの実施を予定しています。

た、1970年代の金融政策の失敗例を挙げまし矢継ぎ早の政策実行は、この間に一時9.1％

た。
「歴史は時期尚早な金融緩和を強く戒めて（6月CPI）まで上昇したインフレ加速に対応しいる」として、景気は減速しても引き締め策をたものでした。しかし、インフレ抑制に効果が維持する意向を示しました。その結果、「家計やあるとみられる一方で、「家計や企業」のみなら企業にある程度の痛みが伴う」としました。直ずFRB自体にも痛みをもたらすものなのです。

前まで市場に広がっていた、景気の減速傾向が

ＦＲＢの財務に関連する問題の急浮上です。

18

GOLD & PLATINUM

No.43

レンジ内値動き続く金市場

ドル／トロイオンス

20/8/72089.20$

2100

1900

1400

2020/1/1

2020/6/29

21/6/1
1919.20$

2020/12/26

22/3/82078.80$

21/11/16
1879.50$
ロシア、
ウクライナ侵攻
インフレさらに加速Cash-out
20/3/161450.90$

1500※過去2年にわたり1700～2000ドルのレンジ内の値動きにＦＲＢ利上げ前倒し観測

1600

米長期金利低下
実質金利
マイナス１％

1700

20/4/141788.80$

21/1/6
1962.50$

コロナ・ワクチン治験成功

1800

新型コロナパンデミック

2000

20/11/9
1966.10$インフレ懸念米実質金利低下2200

図221/8/91672.80$2021/6/24

2021/12/21

22/7/211678.40$2022/6/19

それは決算が将来赤字に転落する可能性があするのです。8月下旬時点でのF R B 高官の発言ることです。その理由は中央銀行であるＦＲＢがからは政策金利は年末までに4％まで引き上げ受け取る利息より、外部に支払う利息の方が多くる案が有力です。仮にそうなれば準備預金の利なる、いわゆる「逆ザヤ」が発生する可能性です。

率は3.9％、リバースレポは3.8％に上昇するこ

図１にありますが、8月24日時点でF R B はとになります。この逆ザヤ問題は以前から一部

8兆8514億ドルの資産を保有しています。こで注目されてきました。7月のFOMCに際しFRBのうち95％に相当するのが米国債とMBSかの事務方がメンバーに対し、「FRBの純損益はらなる債券ポートフォリオ（総額8兆4288億「数カ月中に『赤字』に転化する可能性がある」

ドル）です。受け取り利息は固定金利で現時点ことを告げていたことが8月17日公表された議事で2％をやや下回る水準とみられます。

要旨にて明らかになり注目度が上がりました。

一方、負債の方には一般の銀行から預かっている準備預金が4兆0630億ドルあります。

赤字に転落するとどうなるのでしょうか。
FRBの決算が赤字に転落した場合、会計処理上またMMF（マネー・マーケット・ファンド）など

繰り延べ資産を計上し、収益が将来回復した際が資金運用のため債券を介在させた金融取引の黒字分で穴埋めすることになっているのでをF R B と行っており、リバースレポと呼ばれ、す。赤字分が解消するまでは国庫納付金はゼロ

これも一種の預金にあたるものです。2兆4943が続くことになります。政策運営上の問題はな

億ドルあります。そしてこの両方とも、変動金利

いと報告書はうたっていますが、もちろんFRBでＦＲＢが利上げをすると、同じだけ支払利率がの赤字は初めてのこと。きわめて異例です。政上がるのです。7月まで4回計2.25％の利上げの治問題化する可能性が強そうです。空前の緩和

結果、準備預金の利率は2.40％、リバースレポ

策の撤収に際して起きる、ドルの発行母体であ金利は2.30％まで上昇しました。3月以前はそれる中央銀行の赤字転落。インフレ対応を誤った

ぞれ0.15％、0.05％に過ぎませんでした。約25％

FRBにとって、ニクソンショック以降初めて起を占める流通紙幣には利息は発生しません。

きる信認にかかわる事態は、金市場の関心事につまりインフレを抑えようとＦＲＢが利上げすれなるのではと思います。

ばするほど、自らの財務を傷つける事態が発生

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19

ロシアの軍事侵攻後のプラチナ市場動向見通し
マーケット・リスク・アドバイザリー代表

新村 直弘（ にいむら なおひろ）

東京大学工学部精密機械工学科卒。 日本興業銀行、バークレイズ・キャピタル
証券、ドイツ証券を経て、2010 年に企業向け価格リスクコンサルを専業とする
株式会社マーケット・リスク・アドバイザリーを設立、共同代表に就任。

プラチナ価格の決定要因とを表し、資産を現金で持つよりも株やモノに投資した方が良いと考える人が増え価格が上昇

プラチナ価格は2020年のコロナショック時するのだ。金は昔からインフレ（物価上昇）リスに急落、その後世界的な金融緩和と景気刺激策

クヘッジ目的で広く選好されてきたが、どちらの実施、それに伴う実質金利の低下や株価上昇

かと言えば一部の富裕層や中央銀行、機関投資を受けて急速に水準を切り上げ、2021年2月に家の投資対象という位置づけであり、小額からは一時1,339.73ドル/トロイオンス（＊）まで上の取引が可能になり幅広い投資家の支持を獲昇した。しかし、コロナショックの影響による得したのは2003年に金の上場投資信託（ETF）

サプライチェーンの崩壊で自動車生産に必要なが開発されてからである。プラチナも同様に現半導体を確保できず、自動車の排ガス触媒向け物を裏付け資産とするE T F が存在し、株式市場の需要が減少して価格は下落した。その後、ロに滞留している資金の受け皿となっている。足シアがウクライナに軍事侵攻してインフレが下、プラチナ価格に対して最も説明力が高いの加速したため、米F R B は金融引締めを強化してはこのプラチナE T F の保有残高であるが、プラ

インフレ沈静化に舵を切り、その影響で世界景

チナの需給バランスは、投機需要を除くと供給

気の先行き懸念が強まり、プラチナ価格も下落し過剰の状態にあるため価格は市場参加者の思惑た。しかし足下は、プラチナの主要生産国であるで変動しやすい。株式市場で投資を行っている

ロシアがプラチナ供給を制限するのではとの見市場参加者は、企業のクレジットリスクを取ら方が価格を下支えしている。

なければならないプラチナ生産者の株を買うよ◆

りも、直接、プラチナを購入した方が良いと判

プラチナ価格は貴金属セクターのベンチマー

断する人もいる。E T F は株式の口座を保有してクである金価格と基本的には連動して変動しやいれば気軽に売買できるため、プラチナETFがすいが、金価格は米国の10年実質金利に最も影

株式市場に上場されている以上、株価動向に左響を受ける。米国の10年実質金利は、10年国債

右されやすくなる。そのため、プラチナ価格動の利回りから10年後の期待インフレ率（予想物

向を占うためには、金価格の動向はもちろんで価上昇率）を差し引いたもので、物価を調整しあるが、株価動向も重要になるのだ。

た後の金利のことを指す。実質金利がプラスのでは中長期的なプラチナ価格の見通しはどう状態が普通の状態と言われているが、10年国債だろうか。長期的にはこうした金価格や株価動の利回りを期待インフレ率が上回った場合、実向以上に、需要動向が重要になる。そして現在、

質金利はマイナスになる。実質金利がマイナス

ロシアがウクライナに侵攻したことを契機に供になると、銀行などにお金を預けて付く利息以給面の制限や、新たな需要の伸びが加速する可上にモノの価格が上昇する状態になっているこ

能性が出てきた。
＊出所：Bloomberg

20

GOLD & PLATINUM

No.43

プラチナETF管理在庫とプラチナ価格
トン

プラチナ価格 （右軸）

140
120

ドル／トロイオンス

1400
1300

ETF管理在庫

1200

100

1100

80

1000

60

900
800

40

700

20

600

0
2017/9500
2018/3

2018/92019/3

2019/92020/32020/92021/32021/92022/3

出所：CME、マーケット・リスク・アドバイザリー

ロシアの軍事侵攻がもたらす供給懸念

軍事侵攻を契機に、これまで緩やかに強まっていた自由主義国陣営と専制主義国陣営の対立がロシアは2021年からウクライナ東部との国より強まる形となり、ロシアからの資源供給が境付近に軍隊を集結、ウクライナに対して圧力

今後も約束されるかどうか非常に不透明になっを掛けてきた。しかし経済合理性の観点から、てきている。ウクライナ問題がどのような形で実際にロシア軍が越境してウクライナを攻撃す

収束するか誰も分からないが、少なくとも確実る経済的メリットがある戦争ではないため、攻にいえることは、ロシアは最早、信頼出来る資撃すると見せかけた圧力を掛けることでウクラ源の供給国ではなくなったということだ。

イナ東部の自治を勝ち取る戦略と思われてい◆た。しかし、実際には一方的にウクライナ東部

西側諸国と東側諸国の分裂は1989年のベルの親ロシア地域の独立を認め、そこの治安維持

リンの壁崩壊を契機に統合に向かい、世界の消という名目で西部を除くほぼ全土に全面的な費者は「より安いものを世界中から探して調達

攻撃を仕掛けた。ロシアは世界でも有数の資源すること」が出来た。しかし今後はそうなる可国であり、原油は米国・サウジアラビアに比肩能性が低く、供給が高い確率で保証されるのはする世界トップの生産能力を誇り、ガスも米国同盟国間だけになるかもしれない。プラチナはに次ぐ２位の生産量を有する。そして、米地質

最大生産国が南アフリカであるため、ロシアが調査所の調べでは2021年のパラジウムの生産

仮に「非友好国」
に対してプラチナ供給を制限しシェアがトップの南アフリカに次ぐ37.0%、プ

たとしても、目先の調達が全く出来なくなるリ

ラチナも同様に２位の10.6%、金や銀も PGMほ

スクはパラジウムほどではない。しかし、南ア

どではないが世界生産に占めるシェアは大きフリカを初めとする鉱産国は脱炭素・脱ロシア

く、貴金属の供給国として非常に重要な地位をの流れの中で自国の資源の需要が増加するこ占める。しかし、ロシアのウクライナに対するとは理解しているため、こうした資源国で資源GOLD & PLATINUM

No.43

21

ナショナリズムの動きが強まる可能性も排除

め、恐らく二酸化炭素の排出がない原子力が見出来ず、プラチナ調達のリスクとなり得る。場直されると予想される。こうしたエネルギー源合によると西側と東側で一物二価が成り立つこの確保がプラチナ需要の増加のための必要条件ともありえるだろう。

となる。そして充分なエネルギーの確保が可能

ロシアの軍事侵攻は需要構造にも影響
ロシアの軍事侵攻は、恐らく貴金属を含む資源の需要動向にも大きな影響を及ぼすと考えられる。ロシアが信頼できる資源供給国でなくなってしまった以上、ロシア以外の国からのな場合、水素を燃料として走る燃料電池車普及の期待も高まることになる。燃料電池車は１回の燃料補給による走行距離が電気自動車よりも長く燃料補給の時間も短い。

伝統的な分野での需要増加も調達にシフトする、あるいはロシアの生産シェ

2022年のプラチナの用途は直近の W P I C

アが大きな資源からそうでない代替品へのシ（World Platinum Investment Council）のフトを進めるといった対応が必要になってく

データでは、42.7%が自動車触媒向け、その他

るからだ。特にエネルギー分野での影響は大の鉱業向け需要が29.5%、26.4%が宝飾品向け

きく、かなり大きな規模で調達先を変更し、調となっており圧倒的に自動車の排ガス触媒向達先変更に伴う設備投資も必要になってくる。

けの需要が大きく、プラチナの需要動向は自動調達先を強制的に変更しなければならなくな

車販売に左右されやすい。しかしプラチナの自るのは1970年代～1980年代に起きたオイル

動車向けの需要は、パラジウムと比較した時にショックと同じだ。この時は「中東が信頼できそれほど増加していない。これは欧州と中国のる調達先ではない」として中東以外の国の原油排ガス規制強化に伴い、よりガソリン車へのシ生産を増加させ、代替エネルギーとして石炭やフト、ひいてはプラチナからパラジウムへのシ

ガス、原子力を積極的に導入してこの危機をフトが進んだことによる。この排ガス規制は強乗り切った。これと同じことを今回行う必要が化される見通しであるがこの需要増加によってあるが、「脱炭素」の動きが継続する中では、第パラジウム価格がプラチナ価格から著しく高い

１次・２次オイルショックの時の様に化石燃料状態が続いた場合、ガソリン車でもパラジウム

や原子力を積極的に用いるのは難しく、再生可の代用品としてプラチナを活用する動きが加速

能エネルギーが代替エネルギーの一角を占めるすると予想される。こうした伝統的な分野でもことになると予想され、水素などのクリーンエ

プラチナの需要が増加する可能性が出てきていネルギーが注目されることになるだろう。水素

るのだ。

の製造は大きく化石燃料を原燃料として用い

世界的に脱炭素や環境規制の流れは継続するる改質法と、電気分解で取得する電解法があると見られ、自動車の排ガスをよりクリーンなもが、いずれも製造に必要なエネルギーを得る際のにするという動きは、今後も加速する可能性に二酸化炭素が発生する。クリーンな太陽光発が高い。その一方でロシアからの供給が制限さ

電などの自然エネルギーを用いる場合、効率よれる可能性も否定できない。新たな分野での活く大容量の発電ができる訳ではない。また、再用の広がりが期待できる一方、供給リスクも無生可能エネルギーのインフラ整備のために必要視できないプラチナを宝飾品や投資商品であるな資源の多くを中国やロシアなどの専制主義国

E T F などを通じて保有することの意義はこれ

家陣営が保有しているといった問題もあるたから強まるのではないだろうか。

22

GOLD & PLATINUM

No.43

黒海 は金海

世界黄金史トリビア

紀元前10世紀前後にウクライナ、南ロシアから中央アジア
にかけて広大な地域を支配した民族がいた。それがスキタイである。そのスキタイがこよなく愛したのが黄金。それを象徴したものに「グリフィン」
がある。
グリフィンとは頭と上半身が鷲、下半身がライオンと言われる架空の動物。
「黄金を発見し守る」とされ、信仰の対象にもなっていた。

ばん きょ

そのスキタイの盤踞した地

域からはこれまで数々の黄金製品が発見されている。もちろんグリフィンも。

その黄金を供給したのがウラル山脈とその下流地域、それと東のアルタイ山脈である。アルタイとは「黄金」を意味する言葉。相当な金を産出したからだろう。

それが、黒海北岸周辺に集められ、ギリシャや黒海周辺諸国へ、そしてウクライナを通じて

南東ヨーロッパにも運ばれていったという。

ウクライナは古来、黄金はあまり産出しなかったが、小麦など穀物の産地。それと交換して黄金を手に入れたともいわれる。実はメソポタミアも金は産出しなかったが、穀物を生産、それを輸出して金を手に入れていた。
「食品と金の交換」
は広く行われていたようだ。

黒海の北側だけではない。黒海周辺からは続々、金を埋蔵した遺跡が発見されている。西側にあるブルガリア。ここでは紀元前4000～4500年前の墳墓から金製品が多数出土した。これは四大文明のどの地域より古く「世
界最古の黄金製品」とされている。
ギリシャ神話でも黒海にからでここでも金が採れたといわれる。その北側のロシア連邦の国マイコブでは盛り上げた墳墓から金銀財宝が出土した。
『草原の騎（ＥＤフィリップス著、
馬民族国家』

創元社刊 ）は、こう記している。

「遺体には金の飾り物がまき散らされ（中略）、ライオンを表す
68個の金の飾り物と牛を表す19個の金の飾り板が人骨の間に散らばっていた」
古代、黒海は「金海」ともいえる黄金に満ちた地域だったのだ。
ただ、残念ながら、古代、黄金に輝いたこの地域も、その後、金の世界で大きな役割を果たしていない。金の生産が減り、しかも、歴史の主流から外れていったか
らにほかならない。
ところが突如、また主役に躍りんだ話がある。黒海東側にコルキ出た。ロシアのウクライナ侵攻にスという国にあり、そこには「黄より西欧諸国が「ロシアからの金金の羊皮」
があり、それを勇者がを輸入しない」と決めからだ。し奪い取ろうという話である。コル

ばらくは「ウクライナ情勢と金」キスはコーカサス山脈にある国は大きな話題を提供しそうだ。

よう ひ

おかもと まさふさ

岡本 匡房

1964年、
日本経済新聞社入社。
その後、
日経産業消費研究所部長、
日経ゴールドレポート発行人、市場経済研究所主幹を歴任。
現在は金研究家として活躍。

GOLD & PLATINUM

No.43

23

写真で見る
驚きのゴールド ⑨ウクライナが接する黒海周辺は古来より交易が盛んに行われ、支払手段として黄金がふんだんに使われたとされる。
現代においても黄金を使った建造物や工芸品の宝庫である。
今回の驚きのゴールドはウクライナを中心に編集した。

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No.43

ウクライナの首都キーウのペチェールシク地区にあるキーウ・ペチェールシク大修道院（キリスト教正教会）。
1051年キエフ大公国の時代に建立された。写真はファサード（建築物正面）部分。
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No.43

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ウクライナの首都キーウの中心にあるキリスト正教会の聖ソフィア大聖堂（1037年に建立）所蔵の聖母マリア。
ウクライナの著名なアイコン。

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No.43

ウクライナの首都キーウの独立広場にある大天使ミカエル像。
ミカエルはウクライナの守護聖人とされる。

パリ中心部にあるコンコルド広場にある噴水記念碑。ネレイズ（海の精）とトリトン（ポセイドンの息子）が金色の魚を持ち水を噴出。
同記念碑は建築家ジャック・イニャス・イトルフにより1840年5月に建造された。
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No.43

27

GOLD Report

高まる中央銀行の金投資意欲
ワールド ゴールド カウンシル

森田 隆大（ もりた たかひろ ）顧問

1989年から2009年までの約20年間、長きにここ数十年、金を購入しなかったものの、欧州

わたり外貨準備資産として保有した金を年平の主要中央銀行が積極的に金を売却した90年

均で約400トン売却してきた中央銀行セクター

代においても、追随する行動を一切取らなかっは、2010年に再び積極的な金の購入者に転じた。当時のグリーンスパン米連邦準備理事会

た。2018年には652トンを購入し、ニクソン（FRB）議長は、議会で「金は究極の支払い手段

ショック以降の最高を記録した（図表１参照）。

だ」と証言し、売却の可能性を強く否定した。そ2019年もその勢いは衰えず、600トンを超えるの後の歴代 F R B 議長も、この方針を踏襲した。

金を購入した。また、近年、金を購入した中央

ここ10年ほどは、米国同様、ほぼすべての先進

銀行の数も飛躍的に増加した。現在、金は米ド

国中央銀行は金の売却を行なっていない。

ル、ユーロに次ぐ第３位の準備通貨であり、中2010 年以降に中央銀行が金購入を再活発化

央銀行の外貨準備の約10％、世界に存在する金させた最大の要因は、リーマンショック、ユーの約17％を占めている。

ロソブリン危機、英国のE U 離脱、米中対立、不2010 年以降の主な購入国は、ロシア、中国、

安定な中東情勢、北朝鮮のミサイル問題、イン

トルコ、カザフスタン、インド、サウジアラビア、

ド太平洋における安全保障などに象徴されるよ

メキシコなどの新興国の中央銀行である。一うに、政治・経済環境が引き続き高い不確実性

方、金保有上位はいまだ米国、ドイツ、イタリを内包するなか、外貨準備の安全性・安定性をア、フランスなどの先進国中央銀行によって占高めるには、ドルやユーロなどの主要通貨へのめられている（図表２参照）。トップの米国は、依存度を下げ、通貨分散を進める必要性があっ中央銀行の金需要

図表 1
トン

800
600
400
200
0

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

-200
-400
-600
-800

28

出所：WGCゴールド・デマンド・トレンドより作成

GOLD & PLATINUM

No.43

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

たからである。金は主要通貨、特に米ドルと長よく、金はリスクヘッジ効果があるものの、期にわたり負の相関関係にあるため、分散効果

何も産まない資産と言われてきたが、過去20を持つ資産として積み増しされた。

年の累積リターンでみた場合、金は米国株式と金を保有する理由は他にもある。ロシアは欧パフォーマンスはほぼ変わらない。最近、金の米からの経済制裁に対抗するため、金の蓄積中・長期のパフォーマンスは決して悪くないこを大幅に増やした。ロシア中央銀行高官は、金とがよく知られるようになり、中央銀行の投資を「財務クッションになる重要な資産」「国の対決定にも影響を与えたと思われる。

外資金流動性を支える不可欠な資産」と位置付

ところが、2020年初めに新型コロナウイル

け、どの国にもコントロールされることなく、スが発生し、その影響で経済や外貨準備が不安

かつ、非常時にも値崩れせず換金できる金の流定になった国が金購入を控え、中央銀行セク動性を高く評価した。中国は、人民元の国際化

ターの需要は2020年第３四半期にマイナス11を推進するにあたり、信用力を担保するものとトン（売り越し）まで低下した。しかし、これをして金の保有高を積極的に増やし、信頼が揺らボトムに、2020年第4四半期は61トン、2021

ぐ米ドルやユーロなどの主要通貨との差別化

年は454トンと、各国の経済活動の活発化に伴を図っている。また、一部の国は欧米主要国にい、中央銀行の購入量も急回復した。背景にあおける債務膨張への警戒感から、国の財政・金るのは、パンデミックを通して金の保有意義

融問題や金融危機に影響を受けない金の保有量が再認識されたことである。2021年の最大のを増やしている。

バイヤー（図表３参照）
であるタイ中銀総裁は金外貨準備における金保有（トップ40国 ）報告されている公的金準備
上位40機関（2022年6月現在）

図表 2
国名
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20

米国
ドイツ
IMF
イタリア
フランス
ロシア
中国
スイス
日本
インド
オランダ
ECB
トルコ
台湾
カザフスタンポルトガル
ウズベキスタン
サウジアラビア
英国
レバノン

重量（トン）
8,133.5
3,355.1
2,814.0
2,451.8
2,436.6
2,298.5
1,948.3
1,040.0
846.0
768.8
612.5
504.8
457.7
423.6
383.9
382.6
363.9
323.1
310.3
286.8

準備高（%）
68
67
ー
64
59
21
4
6
4
8
57
34
32
4
70
74
60
4
23
50

国名
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40

重量（トン）

スペイン
オーストリア
タイ
ポーランド
ベルギー
アルゼンチンベネズエラ
シンガポール
フィリピン
イラク
ブラジル
スウェーデン
南アフリカ
エジプト
メキシコ
リビア
ギリシャ
韓国
ルーマニア
BIS

準備高（%）

281.6
280.0
244.2
228.7
227.4
173.6
161.2
153.7
153.0
130.4
129.7
125.7
125.3
125.1
119.9
116.6
114.1
104.4
103.6
102.0

18
48
6
9
32
17
83
3
9
11
2
12
12
21
3
8
58
1
12
ー

このデータ作成手法についての情報および個別の国の脚注については、世界の公的機関の金準備高最新ランキングをご覧ください。
https://www.gold.org/goldhub/data/gold-reserves-by-country
出所：IMF IFS,ワールド・ゴールド・カウンシル
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No.43

29

GOLD Report

国別中央銀行需要（2021年）

図表 3
タイ
インド
ハンガリー
ブラジル
ウズベキスタンシンガポールカザフスタン
モンゴル
カンボジア
ベラルーシ
アイルランド
ポーランド
セルビア
ネパール
チェコ
アラブ首長国連邦
ドイツ
スリランカ**
キルギス
フィリピン

買い超し

-40

-20

0

20

40

60

*入手可能な場合、データは2021年12月31日現在。年間の買い越し／売り越しが1トン以上の国を記載。
日本が2021年3月に報告した金準備 81トンの追加は、財務省管轄の２つの部門が市場外で取引を行った結果であるため、除外する。
出所：国際金融統計（IMF IFS）、それぞれの国の中央銀行、ワールド ゴールド カウンシル

売り超し

80

100

**推計値

購入の理由を、パンデミック等のテールリスクへまる可能性が高いことを示している。ワールドの対応、準備資産の安全性や分散効果の確保、

ゴールド カウンシルが毎年実施しているアン

およびリターンへの期待と述べている。ハンガ

ケート調査結果も、これを裏付けている。

リー中銀も、コロナウイルスがもたらした新た

最新（2022年）のアンケート調査に答えた57

なリスクに対処するため、また、各国の公的債の中央銀行によると、外貨準備の管理・運用に務が急増し、インフレが懸念されるなか、富のおいて最も重要な要因は、「マイナス／低金利環

保全やセーフヘブン機能を提供できる金の戦境」、「インフレ懸念」、「地政学リスクの上昇」、

略重要性を重視したと説明している。その他、「パンデミックがもたらす不確実性」、「E S G 対

ポーランドの中央銀行は、2022年中に金を100応」、「グローバル経済バランスのシフト」
であり、トン追加購入する計画があると発表し、他に、ボ金にとって追い風となる要素が多い。また、同リビア、セルビア、ザンビア、ガーナ、タンザニア

調査において、今後５年、外貨準備に占める中等も新たな金保有についてコメントしている。

国の人民元のシェアが上昇すると予想されてい2022年に入り、ロシアのウクライナ侵攻がる一方、米ドルがその地位を低下させると予測

勃発し、外貨準備の安定性に懸念を持った中央

している中央銀行が多数いる。これらの調査結銀行の多くは再び金購入を一時的に控えたが、果は、多くの中央銀行当局が世界経済・通貨・金

第２四半期に視界が改善したのを受け、購入量

融市場が引き続き不確実性を内包しているだけは倍増し、需要は順調に回復した。上半期の需でなく、国際通貨システムに構造的な変化が生

要合計は270トンになり、過去５年の平均を少じる可能性があると考えていることが分かる。

し上回った。上半期の主なバイヤーは、トルコ

中央銀行セクター全体の金保有について、今後の63トン、エジプトの44トン、イラクの34トン、12ヶ月の間に増加すると答えたのは61%、2021

インドの15トンなどである。これは、金の保年の52%から大きく上昇した。一方、自国の金有を通して、外貨準備の安全性・安定性を増強

保有に関しては、25％の中央銀行が増加するとする方針に変化はなく、外貨準備高がより安定

回答しており、2021年の21%から増加した。

すれば、中央銀行セクターの購買意欲が再び高反対に、金保有が縮小すると答えた国は202030

GOLD & PLATINUM

No.43

高まる中央銀行の金購入意欲

図表 4「 ワールド ゴールド カウンシル：中央銀行に対する年次調査 2022年 」
設問

今後１２ヶ月、自国の外貨準備に占める金保有はどう変化すると思われますか？

2022

25%

2021

21%

2020

20%

2019

（年）

70%
68%
57%

8%
増やす予定

74%
変化なし

減らす予定

5%

0%

11%

0%

4%

20%
3%

15%

分からない

Base: All central banks（56）;Advanced economies（13）;Developing economies（43）.

年に続きゼロであった（図表４）。

の推進を試みる様々な枠組みが提案され、金を保有する理由として、「危機時のパフォー

実績も確認されている。核心となるものを挙マンスが良い」、「価値の保全に有効・インフレ

げると、ワールド ゴールド カウンシル（WGC）

ヘッジになる」、「デフォルトリスクがない」、が2012年、2019年、および2020年にそれぞ「ポートフォリオ分散効果が期待できる」
が上位れ発表した「非紛争金スタンダード（Conflict

を占め、外貨準備の安全性・安定性を強化できFree Gold Standard）」、「責任ある金鉱採掘原る金の役割を評価したものである。また、過去

則（Responsible Gold Mining Principals）」、

５年間に金を増やした国に限って言えば、「国「国連の持続可能な開発目標に対する産金業界

際収支（国の対外流動性）
危機時のクッションとの貢献（Gold Mining’s Contribution to the UNなる」、「国内金融危機対策」、「外貨準備運用益

Sustainable Development Goals）」、並びにロンの増強」も要因として挙げられている。実際、こドン貴金属市場協会（LBMA）が2021年に導入

こ２年の間で保有を増やした多くの中央銀行

した「責任ある調達ガイダンス（Responsible

は、声明の中でこうした理由を挙げている。一

Sourcing Guidance）」などがある。

方、金を購入しない主な理由は、「よりイールド

サプライチェーン上流におけるこうした取りが高い投資を好む」、「保管などの保有コストが組みに加え、投資ポートフォリオにおける金の高い」、「会計上の問題」、「価格ボラティリティ

E S G 効果を可視化する動きも加速化している。

が相対的に高い」などが挙げられている。

例えば、気候変動面では、様々な施策によって以上のように、新型コロナウイルスや地政学

サプライチェーン全体の炭素発生量を抑制可能

リスクの上昇を経験して、中央銀行は金を保有になった金を一定量加えると、ポートフォリオする意義を再認識しており、その購入インセンの炭素排出係数がどのぐらい低下するのかとい

ティブはむしろ高まったと言えよう。

うような研究調査が、投資家の意思決定の参考

近年、中央銀行が金を購入するにあたり、に提供されている。現在のところ、ESG/SDGs

ESG/SDGs に対する金業界の対応にも強い関問題が、中央銀行の金投資に対する制限要因に心を示すようになった。これまで、ESG/SDGs

なっていない。

GOLD & PLATINUM

No.43

31

GOLD

Data

2021年の金の供給と需要ぶりの高水準に達したことで加速し、4,021トン■ 供給サイドの動向
2021年の総供給量は前年比１％減と、２年連続を記録しました。2020年に新型コロナウイルスで減少しました。減少が連続したのは、ここ10年

感染症に関連する減少が続きましたが、その大以上で初めてです。鉱山生産は、パンデミックに部分を取り戻した形です。消費者主導の宝飾品

よる中断が減ったことが主な要因となり3,582

セクターとテクノロジーセクターにおける金需トンまで増加しましたが、依然として2019年の要は、経済成長と消費者心理に歩調を合わせて、水準をやや下回ります。世界のヘッジポジション

年間を通して回復しました。また、中央銀行の正味残高の推計値は2021年も減少し、年間で23金購入のペースも2020年をはるかに上回りまし

トン減となりました。産金会社のヘッジ残高のた。投資需要は、高いインフレ率と利回りの上昇

合計は、過去５年のうち４年で減少したことにが投資家の関心を奪い合うという、相対する力なります。ほぼすべての国で消費者が古い手持が働く環境下で、複雑な結果となりました。

ちの金宝飾品を売却しやすくなったにもかかわらず、リサイクルが 1,136トンにまで急減したことが、［ 宝飾品 ］
宝飾品加工は2021年に力強い回復を果たしま

総供給が前年を下回る要因になりました。

した。消費者の宝飾品需要が2021年に54％増の■ 需要サイドの動向

2,145トンとなり、2019年の年間需要に匹敵す

2021年の年間金需要（取引所外取引は除く）

る水準まで力強く回復したため、これに呼応しては、第４四半期の需要が50％近く増加し２年半

宝飾品加工は68％増の2,229トンとなりました。

◆世界の金の供給と需要の推移
供 給 鉱山生産

正味生産者ヘッジ＊宝飾品在庫とは、宝飾品流通網で蓄積される宝飾品の量の変化を示している。

単位：トン

2012年

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

2021年

2,957.2

3,166.8

3,270.5

3,361.3

3,509.6

3,573.1

3,655.1

3,595.1

3,475.9

3,582.2

-45.3

-27.9

104.9

12.9

37.6

-25.5

-11.6

6.2

-39.1

-22.7

リサイクル金1,636.5

1,195.2

1,129.5

1,066.8

1,232.1

1,112.3

1,131.7

1,275.6

1,293.0

1,136.1

供給合計

4,548.4

4,334.1

4,504.9

4,441.0

4,779.3

4,659.9

4,775.2

4,876.9

4,729.7

4,695.7

需 要 宝飾品加工
宝飾品消費2,140.9

2,735.3

2,544.4

2,479.2

2,018.8

2,257.5

2,290.0

2,152.1

1,324.4

2,229.5

2,156.6

2,724.7

2,532.5

2,459.7

2,103.8

2,240.7

2,248.9

2,125.4

1,397.1

2,144.9

宝飾品在庫（＊）

-15.8

10.6

11.8

19.6

-85.0

16.7

41.1

26.7

-72.7

84.6

382.3

355.8

348.4

331.7

323.0

332.6

334.8

326.0

302.8

330.2

エレクトロニクス

289.1

279.2

277.5

262.1

255.6

265.6

268.4

262.3

249.3

272.0

その他工業用

64.7

53.7

51.2

51.0

49.8

50.7

51.2

49.8

41.6

46.8

歯科用

28.4

22.8

19.6

18.6

17.6

16.3

15.3

13.9

11.9

11.4

テクノロジー投資

1,591.4

793.2

932.2

978.0

1,654.7

1,309.6

1,173.3

1,274.9

1,769.2

1,007.4

1,322.2

1,729.6

1,066.5

1,090.6

1,072.7

1,043.9

1,090.3

866.7

895.8

1,180.1

金地金

1,023.1

1,357.3

780.4

790.2

797.2

779.7

775.4

579.2

533.8

799.4

公定金貨

187.5

270.9

205.5

224.3

207.9

188.1

241.9

220.7

292.9

295.9

地金 & コイン合計

メダル／イミテーションコイン

111.7

101.4

80.7

76.0

67.7

76.1

73.0

66.8

69.1

84.8

金 ETF & 類似商品 2269.2-936.4-134.3-112.6

582.0

265.7

83.0

408.2

873.4

-172.7中央銀行 & その他機関

569.2

629.5

601.1

579.6

394.9

378.6

656.2

605.4

255.0

453.8

金需要
余剰 / 不足分

4,683.8-135.44,513.7-179.7

4,426.1
78.8

4,368.5
72.5

4,391.3
388.0

4,278.2
381.7

4,454.4
320.9

4,358.3
518.6

3,651.2
1,078.5

4,020.8
674.8

総需要合計

4,548.4

4,334.1

4,504.9

4,441.0

4,779.3

4,659.9

4,775.2

4,876.9

4,729.7

4,695.7

LBMA 金価格（ US$/oz ）1668.98

1411.23

1266.41160.06

1250.81257.15

1268.491392.6

1769.59

1798.61

データ出所：Metals Focus, Refinitiv GFMS, ICE Benchmark Administration, ワールド・ゴールド・カウンシル（7月更新版）
コメント出所：ワールド・ゴールド・カウンシル「ゴールド・デマンド・トレンド2022年1月版」の要約

32

GOLD & PLATINUM

No.43

これに大きく関連したのが、インドの需要急増がしました。これは2020年の合計を78％上回り、牽引した第４四半期の需要（720トン）で、四半期

世界の金準備は約30年ぶりの規模＝世界全体でとしては2013年第2四半期以来の好調さでした。

35,600トンに達しました。目立った買い手の中［ 投資 ］
金ETF 運用残高は2021年に173トン減少しまには、先進国の中央銀行も含まれました。ただしした。これは873トンという過去最高の増加が見

年同期比 38％減でした。

られた2020年とは対照的です。ただし第４四半期の流出量は19トンで、前年同期に生じたはる［ テクノロジー ］
2021年にテクノロジーセクターで使用されたかに大きな流出と比べれば微々たるものでした。

金は９％増加し、330トンと３年ぶりの水準に達

金地金・金貨投資は、米国とドイツで最高記録しました。エレクトロニクス分野が好調で2020を更新したことが後押しとなって勢いを維持し、年のパンデミックの打撃から復活し、９％増の2021年の年間需要は32％増の1,180トンとな

272トンとなりました。ただし第４四半期は前年

り、8年ぶりの水準に達しました。第4四半期のに対する伸びが２％に減速しており、同分野が需要は322トンで、第4四半期としては2016年

2020年第４四半期に急速に回復していたことが以来の高水準でした。

際立ちます。その他の産業用途の需要も回復し、［ 中央銀行 ］
中央銀行は2021年に454トンの金を積み増12％増えて47トンに達しましたが、歯科用途の購入ペースは下半期に減速し、第４四半期は前需要は減少傾向が続き、４％減の11トンでした。

金の需要変化（ 2020 年 → 2021年 ）金 ETF - 4.3
投資

メダル等 2.1

中央銀行
7.0

中央銀行
11.3

投資

公的金貨 7.4
投資

金 ETF 23.9
投資

2020年

宝飾品 36.3

2021年

（％）

金地金 19.9

宝飾品 55.4（％）

投資メダル等 1.9
投資金地金 14.6
投資

公的金貨 8.0
投資エレクトロニクス 6.8
テクノロジー

その他工業品 1.1
テクノロジー

歯科・医療 0.3

エレクトロニクス 6.8

歯科・医療 0.3
テクノロジー

テクノロジー

その他工業品 1.2
テクノロジー

テクノロジー＊四捨五入の関係で構成比の合計が 100％にならない場合があります。

GOLD & PLATINUM

No.43

33

PLATINUM Report

コロナ禍による消費者のパラダイム
シフトはジュエリーに追い風
プラチナ・ギルド・インターナショナル株式会社
代表取締役社長

ハンキンソン 尚子 （ はんきんそん ひさこ）

感染拡大と変異し続けるコロナウイルスによって生活様式が激変し、経済への打撃も続いています。
長引くコロナ禍でこれまでの行動様式について考え直さざるを得ないなか、多くの消費者の価値観に変化が見られます。
その一つに「自分にとって何が重要か」や「量より質」などのマインドシフトがあり、ジュエリーには追い風となっています。
PG I の調査によると、2021年のジュエリー市場規模（金額ベース：インターナショナルブランド除く）は
前年比15.8％増と、大きく回復しました。2022年も前半は回復傾向が続き、２四半期連続で販売金額、販売個数、平均単価ともに前年同期を上回っています。

消費者のジュエリーへの関心が大幅に増加
消費者の価値観の変化のひとつに上げられて

PGI 調査から見る消費者のジュエリー意識変化

ジュエリーに関心があると回答した女性が急増いる、これまでの外向きなニーズから自分自身の

■非常に
関心がある

ニーズに重点がシフトしている傾向は宝飾業界で

■やや
関心がある

も見られます。PG Iでは2021年10月末に、第三者■どちらともいえない機関に委託したジュエリーに関する使用実態調査

42%

7

6

36

36

56%
18

急増
38

19

20
12

（年齢別人口構を、全国の16－64歳女性 1,700人、成に則ったサンプル構成）で実施しました。2017年に実施した同様の調査に比べて特記すべき変化
は、ジュエリーへの関心の増加と購買行動周りで

43%

■あまり
関心がない

25

27

16

■全く
関心がない

13

11

16

2012

2017

2021（年）

とても＋やや％関心がある

1４ポイント増56％（ グラフ内表記＝％）

対象：女性、全国。16～64歳。年齢層別人口構成比に則ったサンプル構成。
基本サンプル：16～59歳（1000名）◆ 調査期間：2021年10月 ◆ 調査方法：インターネット調査◆の積極性の強まりです。
ジュエリーに「とても」関心ありが３倍増。2017
年比ですべての年齢層で「とても」関心ありが増加しており、もともと最もジュエリーに関心が高い
20代から30代の年齢層でも約３倍増加しています。ジュエリーへの関心の高さは消費意欲にも現● １か月に１回以上宝飾売場に行く頻度が最も高い消費者は18％（1.3倍）● １年に１回以上、ブライダルを除くジュエリーを入手する消費者は25％（1.8倍）● 今後１年間にジュエリーを入手したいと回答した消費者は46％（1.4倍）れ、ウィンドーショッピングを含めてジュエリー売場

特に「今後１年間に貴金属別で入手したいジュに行く頻度、ジュエリーの入手頻度や今後１年間のエリー」ではプラチナ・ジュエリーがトップの座ジュエリー入手意向すべてが2017年に比べて大幅を維持し続け、2017年比4ポイント増の54％でに好転しています。

した。また、プラチナ・ジュエリーの入手意欲の

34

GOLD & PLATINUM

No.43

強さを反映する「自分で選んで、自分の収入、またはおこずかいや家計の余裕分から購入する」とい

価格帯別販売シェアー［個別ベース］「良いじゅえりーはプラチナ」は維持しつつも、低価格帯にチャンスを広げている

全ジュエリー

う能動的な入手方法が1.2 倍の57％となったのに対して、自分または他の人が選んで「プレゼント

上代価格
30万円以上

5.9

6.1

6.1

9.9

9.7

9.3

ト減の43％でした。関心あるものへの優先的な消

12.3

12.1

20.6

20.2

19.4

18.2

18.2

18.8

31.5

33.5

34.3

20.0

2016

2020

2021

2016

上代価格
10万円未満23.0

ターネットで発信する情報」が飛躍的な2.6倍の53.1%

伸びとなり、１位の「宝飾店や宝飾売り場」に僅差

5.3

50万円以上～50万円未満

14.6
16.2
13.3

16.0

33.5%
17.5
11.4

17.7

15.4

27.9

30.3

26.4

エリーを購入する際に参考にする情報源です。
「ジュエリー店やジュエリー・ブランドがイン

10.4

13.9

費傾向が強まっている昨今、消費者の高いプラチ
コロナ禍でもう一つ大きく変わったのは、ジュ

15.4 %

14.8

してもらう」という受動的な入手方法は８ポイン

ナ・ジュエリー志向を裏付けています。

Pt ジュエリー～30万円未満～20万円未満

39.7%

10.3

9.4

2020

2021（年）～10万円未満

5万円未満◆ 富裕層向けアイテムの好調や中間層市場の回復からプラチナジュエリー価格は二極化◆ 全ジュエリーでは低価格帯のシェアー拡大が続いた。
（ グラフ内表記＝％）

で２位となりました。実際の購入場所は実店舗がオンラインの約２倍と優位性を維持しています

リベンジ消費や街中への人出の戻りなどから、富が、オンラインは継続的に一番伸びている販売

裕層だけではなく一般消費者のジュエリー購買がチャネルであることは周知の事実です。

戻ってきています。

富裕層以外でも消費は改善
消費者の価値観のシフト、コロナ慣れに加えてP G I が第三者機関に委託し実施している四半期毎及び年間ベースでの小売販売データからもこうした傾向が見られます。コロナ禍初期には富裕層

GOLD & PLATINUM

No.43

35

PLATINUM Reportの購買意欲が顕著であったことから、50万円以上の高価格帯の販売が業界全般を牽引していました
が、特に2021年の第４四半期からはすべての価格帯で販売個数が増加し、今年に入ってからも特に50万円以下の販売個数は継続した伸びを維持しています。直近の2022年第２四半期は、金額で前年同期比10.5％増、数量で同9.1%増、単価で同1.3％増となりました。
昔から良いジュエリーにこそ使われているプラ
チナは、ジュエリー全般に比べて高価格帯でのシェアが高いものの、５年前と比較すると価格帯構成が大きく変わっています。プラチナの価格帯
別売上構成は二極化しており、特に50万円以上と10万円以下の価格帯が其々1.5倍以上割合を増加させています。同時期の全ジュエリーの価格帯別売上構成に比べてプラチナ・ジュエリーの平均単価は依然高いものの、若年層でも買いやすい価格
帯が充実してきていることが顕著です。

持続可能なプラチナ・ジュエリー市場へ
コロナ禍でのパラダイムシフトで浮かび上がっ

ト層にも手の届く10万円以下のラインアップをている消費者の E S G へのこだわりに対応すべく、中心に70型を超えています。また、ターゲット層

業界を挙げて動きがあるなか、大手鉱山会社がに響くブランド・アンバサダー西野七瀬さんの率いるプラチナは、LPPM（＊）の “Good Delivery

起用は、手の届く価格帯でプラチナ・ジュエリー

Practice” に則っとり「責任のある鉱物調達方針」

を入手できることを知らなかった世代からの反で認定された貴金属です。これは、消費者に自信

響が大きく、結果、販売金額・販売個数ともに当をもって勧めることができる大きな強みであり、初予測を大幅に超える成長が続いています。今後

消費者に訴求できる安心材料です。

も次世代消費者の中核となる25－35歳のメイン

PG Iでは、既にプラチナの良さを熟知している

ターゲット層に最も届くメディアである、インス

富裕層向け施策は継続しながらも、次世代消費者

タグラムやユーチューブを中心に展開してまいの中核となるミレニアル世代に向けてプラチナ・ります。

ジュエリーの訴求活動を実施しています。国内の消費者のパラダイムシフトで更に顧客中心のリーディングブランド各社と共同で「プラチナ・

ビジネスモデルにシフトするなか、P G I では、強ウーマン」というブランドを立ち上げ、P G I 活動

みである調査データに基づいたマーケティングの柱として３年目を迎えました。

戦略を駆使して、予測がつきにくい消費者意識の自分にとって意味のあるジュエリー、本当の変化を素早く読み取り、宝飾業界におけるプラチ

自分を輝かせる存在としてプラチナを訴求した

ナの持続的需要を喚起する施策を変わらず続け「プラチナ・ウーマン」コレクションは、ターゲッてまいります。
＊ロンドン・白金・パラジウム市場協会

36

GOLD & PLATINUM

No.43

2022プラチナ・ジュエリー・ビジネス・レビュー
PGI が活動拠点を置く日本、中国、
インド、
アメリカの４か国における2021年の調査結果が、「プラチナ・ジュエリー・ビジネス・レビュー」として今年５月に報告されました。

日本

アメリカ

宝飾市場全体では、2021年日本の小売総額は回

2021年に優れた小売実績を上げたアメリカは、復傾向に転じました。ホワイトメタルの中でもプラチ中でもジュエリーが輝きを放ちました。プラチナ・

ナが最も好調で、小売販売量は前年比11.6％増のジュエリーはさらに好調で、小売売上高は前年比56万8千オンス（17.6トン）に達しました。これは15％増まで伸びました。PG I の戦略的パートナー

アセットジュエリーやブライダルジュエリーの販売社ではプラチナ販売個数で28～42％増を記録し、と、プラチナの高純度化傾向が続いたことが大き2020年のみならず、コロナ前も上回る結果となりく寄与しています。PGI主導によるブランドコレク

ました。また日本の PGIと共同で立ち上げ、日本かションや消費者別施策も市場の回復に貢献しておら輸入したプラチナ・ジュエリーによるブランド

り、例えば若い消費者育成のための「プラチナ・ウー

コレクション「プラチナ・ボーン」は５年目を迎え、マン」キャンペーンは、2021年には販売額が前年販路に高級百貨店が加わり、新商品も拡充するなど比６倍に伸び、デザイン型数も増える結果となりま

特筆すべき年となりました。

した。

中国

インド

2020年にはプラチナがリードしていたポストコ

新型コロナウィルスの第二波によって第2四半期

ロナの中国ジュエリー市場では、2021年はゴールの重要な婚礼シーズンが大打撃を受けたインド市場

ドが追いつきシェアを奪取したことで、プラチナ・

では、第３四半期に立ち直り、その勢いは第４四半ジュエリーの製造量は前年比23％減に落ち込みま期まで続きました。2021年、プラチナは PG I のパーした。しかしPGI パートナー社では、ブランドコレク

トナー社にとって最も成長率の高いカテゴリーとなションの成長が小売店への波及効果を生んでいまり、前年比30％増を記録しました。2022年にはそす。またPG I では Z 世代をターゲットに、新たな小売の力強い成長の勢いを維持し、コロナ前の水準に戻チャネルやファッションデザイナーとのコラボレー

ることが予想されています。

ションなど戦略的なアプローチを仕掛けています。

GOLD & PLATINUM

No.43

37

PLATINUM

Data

2021年のプラチナの供給と需要プラチナの二次供給とは、宝飾品、電子機器、■供給サイドの動向（一次および二次供給）業界が2020年のコロナ禍の混乱や精錬工場稼

自動車触媒スクラップの再加工によるものだが、働停止から立ち直るのに合わせ、2021年のプラ

2021年には３%減少した。中国の宝飾品リサイクル

チナの一次供給（鉱山生産）は堅調に回復して25%が低迷した上、新車販売の落ち込みが続いて中古車以上上昇、192.7トンに達した。この伸びのほぼ需要が高まり、寿命を終えて解体作業場に運ばれる全ては、前年（2020年）に四半世紀ぶりの低水準車が減少したことが響いた。これは、規模が大きいであった出荷量が43%の急増を見せた南アフリカ

欧州や北米市場で顕著であった。

からもたらされた。

■ 需要サイドの動向

アングロ・アメリカン・プラチナムは2020年に［ 投資 ］

転炉工場（ACP）を一時閉鎖した後、約31トンの投資家がプラチナ保有残高を67トン増やし

PGMの在庫を抱えてその年を終えた。この過剰た堅調な２年間を経て、2021年のプラチナ投資

な仕掛在庫の多くが2021年中に放出・販売され需要はマイナスに転じた。2020年末頃には投たが、少量のプラチナは予想された2022年の減資家による保有残高は歴史的に高い水準にあっ産に備えて地金在庫としてストックされた。

た。124トン近くのプラチナが世界の上場投資信託

ロシアのプラチナ供給量は９%減少し19.8トン（ETF）
で保有され、日本の個人投資家はそれまでに。北米からのプラチナ供給量は17%減少。この10 年間で62トン以上のプラチナ地金を蓄えてれは主にカナダのニッケル鉱山から産出されるいた。2021年の2月中旬にプラチナ価格が1,300

PGM 副産物が減少したためである。

ドルを超え６年ぶりの高値まで上昇した時、そして◆プラチナの供給（鉱山生産量とリサイクル）
鉱山生産
南アフリカ
ロシア
北米
ジンバブエ
その他地域
リサイクル
自動車
電子材
宝飾品
合 計

2017年

2018年

2019年

2020年

2021年

191.6
138.4
22.4
11.4
14.5
4.9
63.1
38.8
1.1
23.2
254.7

190.5
138.9
21.4
10.8
14.7
4.7
64.4
41.5
1.2
21.7
254.9

187.5
135.1
22.4
11.2
14.0
4.8
65.1
43.2
1.3
20.6
252.6

153.5
100.2
21.7
10.3
15.0
6.3
53.0
35.9
1.2
15.9
206.5

192.7
143.4
19.8
8.6
14.5
6.4
51.6
38.4
1.4
11.8
244.3

◆プラチナの地域別需要
欧州
日本
北米
中国
その他
合 計

単位：トン

宝飾品 4.8 リサイクル
電気材 0.6 リサイクル

自動車 15.7 リサイクル

その他地域 2.6

2021年
（％）

ジンバブエ 5.9

南アフリカ
58.7

北米 3.5ロシア 8.1

プラチナの供給（鉱山生産量とリサイクル）

単位：トン

2017年

2018年

2019年

2020年

2021年

71.7
31.8
34.0
65.3
45.3
248.1

59.5
31.1
33.0
78.0
43.1
244.7

74.5
25.7
35.0
68.1
57.0
260.3

52.9
32.3
43.9
68.3
26.5
223.9

44.3
20.9
35.6
73.9
35.3
210.0

出所：ジョンソン・マッセイ社「PGM市場レポート2022年5月版」。コメントは要約。リサイクルは供給サイドにカウント。
＊農業機器や産業機械等、公道を走らない車両用の触媒需要は、従来の「自動車触媒」から新設の「公害規制」に移行した。

その他
16.8

北米
21.1

2021年

欧州
10.0

（％）

中国
35.2

日本
17.0

プラチナの地域別需要

38

GOLD & PLATINUM

No.43

その後1,000ドル以上で推移するなか、一部の投われるプラチナが占める割合も増加した。パラジ

資家が利益確定に走ったのは必然であった。

ウムの代替としてプラチナが急速に普及し始めて［ 宝飾品 ］
宝飾品向けの需要は2021年に再び縮小、中ガソリン車向けの触媒需要が拡大、大型ディーゼ

国での宝飾品生産が前年比 1 /４減少したことに排ガス規制に伴い急拡大した。ただし、ディーゼ

伴って30年ぶりに47トンを下回った。

ル車の生産台数が世界規模で減少傾向にある影響

ル車分野におけるプラチナの使用も中国の厳しい対照的に、欧米のプラチナ宝飾市場は、コロナ
禍から回復する兆候を示した。世界的な感染拡大により一部相殺される結果となった。
［ その他産業用 ］が繰り返されるなかで旅行や他のサービスに対す

産業用のプラチナ需要は、過去最大となる約92

る出費が抑えられた一方で、政府の刺激策が収入トンに達した。その３割はガラス需要が占め、このの助けとなり、多くの消費者が自由に使える支出

分野の単年の需要としては過去最大となった。風を再び贅沢品に向けた。加えて、2020年にはコロ力、電気通信、建設、自動車業界における頑丈で軽ナ禍で低迷していた婚姻率が上昇に転じた。例え

量なガラス繊維強化素材に対する需要の高まりをば米国では、結婚式の数は2021年に約50%増加

反映したものである。なかでも中国のガラス繊維

し、プラチナ製の結婚指輪の需要を押し上げた。

業界での拡充が顕著だった。ガラス企業は、2021［ 自動車 ］
自動車触媒需要は前年の低水準から復活し、欧年に建設するガラス繊維工場用のプラチナを購入

州以外の全ての地域で拡大した。自動車触媒に使充に備えて事前購入も行った。

◆プラチナの用途別需要　　　　　
自動車化学医療＆バイオメディカル
電子材
ガラス
投資
宝飾品
石油
公害規制（＊）
その他
合 計

単位：トン

その他 6.6
公害規制 3.0

2017年

2018年

2019年

2020年

2021年

95.3
14.1
7.4
6.9
9.8
11.2
74.2
7.1
5.7
16.4
248.1

87.5
20.3
7.5
7.1
15.6
2.1
70.2
11.8
6.1
16.5
244.7

80.7
20.7
7.9
6.7
13.7
35.2
64.5
8.1
5.9
16.9
260.3

63.6
19.2
7.2
6.9
14.8
31.8
51.5
10.4
5.5
13.0
223.9

73.1
19.9
7.9
8.2
28.4
-0.9
46.0
7.3
6.3
13.8
210.0

◆日本の用途別プラチナ需要　　
自動車
化学
医療＆バイオメディカル
電子材
ガラス
投資
宝飾品
石油
公害規制（＊）
その他
合 計

しただけでなく、2022年に実施される生産能力拡

単位：トン

2017年

2018年

2019年

2020年

2021年

9.8
1.2
0.5
0.8
0.8
5.3
9.4
0.1
1.8
2.1
31.8

9.1
1.2
0.4
0.7
0.2
6.8
9.1
0.1
1.8
1.7
31.1

8.2
1.3
0.4
0.7
0.8
1.0
9.2
0.1
1.9
2.1
25.7

6.5
1.2
0.4
0.7
0.5
12.2
7.4
0.1
1.6
1.7
32.3

7.2
1.3
0.5
0.7
0.4
-0.7
7.8
0.0
1.9
1.8
20.9

石油 3.5

2021年

宝飾品 21.9

自動車
34.8

（％）

投資 -0.4

化学 9.5ガラス
13.5

医療＆バイオメディカル 3.8
電子材 3.9

プラチナの用途別需要
その他 8.6
公害規制 9.1
石油 0.0
自動車
34.4

2021年
（％）

宝飾品
37.3

化学 6.2
医療＆バイオメディカル 2.4
電子材 3.3
ガラス 1.9

投資 -3.3

日本の用途別プラチナ需要GOLD & PLATINUM

No.43

39

一般社団法人

日本金地金流通協会・沿革と活動
金属地金商 14 社、1 協同組合が新たに「貴金属協会の設立と目的ならびに会員構成
昭和 54 年 12 月、金地金の健全な取引と正し地金協会」を結成しました。

い知識の普及をはかるために発足した当協会は、

昭和 48 年 4 月、金の輸入自由化とともにデ皆様のご支援のもと、現在に至るまで営々と活動

パ ー ト 等 で 金 の 販 売 が ス タ ー ト。 昭 和 53 年、を続けております。具体的には広報、調査、教育輸出の自由化も実施され、わが国では金の取引等の活動を中心に、所期の目的を果たすべく努力

が完全に自由化されました。年々急増するわがを傾注し、これにより世界の金・プラチナ地金流

国の金需要に関連して、金地金に関する知識や通機構の一環として社会の信頼と世界的な相互関取引形態についての理解の不足などから、無秩係を確保することが達成し得たと申せましょう。

序に出現した私設の金市場による一般消費者の当協会は、令和４年 9 月現在、下記の構成で被害も多発し、社会的な問題となってきました。

結束を固め、日本の金・プラチナ市場のいっそう

このような背景の中で、金地金の健全な流通の発展に寄与していく所存です。
正会員

23 社

特別会員

2社

登録店

153 社

賛助会員

25 社

機構の整備と正しい知識の普及を目的として、
貴金属地金協会会員が中心となり、昭和 54 年
12 月 28 日、通商産業省（現・経済産業省）から社団法人 日本金地金流通協会の設立が認可さ合計 203 社

れ、 昭 和 55 年 1 月 よ り 活 動 を 開 始 し ま し た。
その後、平成 25 年 4 月 1 日付で一般社団法人へ移行し現在に至っております。

協会の沿革と日本の金市場「一般社団法人 日本金地金流通協会」の沿革は、以降、金やプラチナの正しい取引についての昭 和 22 年 4 月 に 結 成 さ れ、 昭 和 28 年 7 月 に普及活動を積極的に展開する一方、講演会の開発展的に解散された「貴金属協議会」に端を発催、会員のための研修会開催など、幅広く活動

しております。

を行っております。また、インターネット上の

昭和 28 年 8 月に政府の金政策の転換により

ＷＥＢサイトでも、会員会社の紹介を行うとと金管理法の一部が改正され、国内新産金の一部

もに、一般消費者に対して金地金等の貴金属に（後に全部）の民間放出が認められることになり、関する各種の情報提供、悪質な取引に関する注

前述の貴金属協議会は発展的に解散となり、貴意喚起などを行っております。

協会役員の紹介

40

GOLD & PLATINUM

No.43

会長

古宮

基成

石福金属興業株式会社

代表取締役社長

副会長

山口

純

株式会社 徳力本店

代表取締役社長

副会長

大浦

良幸

大浦貴金属工業株式会社

代表取締役社長

専務理事

南澤

正孝

一般社団法人 日本金地金流通協会

理事

田苗

明

田中貴金属工業株式会社

代表取締役会長

理事

五木田

小島化学薬品株式会社代表取締役社長

理事

井嶋

隆之

井嶋金銀工業株式会社

代表取締役社長

理事

相田

英則

相田化学工業株式会社

代表取締役社長

理事

堤田

龍治

堤田貴金属工業株式会社

代表取締役社長

春夫

理事

山本

樹育

YAMAKIN株式会社代表取締役社長

監事

片桐

俊一

片桐貴金属工業株式会社

代表取締役社長

監事

中溝

徳太郎

中溝貴金属工業株式会社

代表取締役社長

正会員

当協会正会員23社が販売する金地金には、それぞれの《刻印》が押されており、信頼のシンボルになっています。

株式会社 アサカ理研〒963-0725 福島県郡山市田村町金屋字
マセロ47
TEL.024-944-4744 FAX.024-944-4766
www.asaka.co.jp

相田化学工業株式会社〒183-0026 東京都府中市南町6-15-13
TEL.042-368-6311 FAX.042-368-6316
www.aida-j.jp

アサヒプリテック株式会社〒100-0005 東京都千代田区丸の内1-7-12
サピアタワー11F
TEL.03-6270-1826 FAX.03-6270-1825
www.asahipretec.com

石福金属興業株式会社〒101-0047 東京都千代田区内神田3-20-7
TEL.03-3252-3131 FAX.03-3254-6285
www.ishifuku.co.jp

井島貴金属精錬株式会社〒116-0013 東京都荒川区西日暮里2-50-10
TEL.03-3803-1705 FAX.03-3803-2492
ijima-tokyo.co.jp

井嶋金銀工業株式会社〒116-8543 東京都荒川区東日暮里5-47-10
TEL.03-3803-4341 FAX.03-3802-4775
ijimakk.co.jp

片桐貴金属工業株式会社〒114-0012 東京都北区田端新町3-11-2
TEL.03-3894-4111 FAX.03-3894-4178
www.katagiri-k-k.co.jp

小島化学薬品株式会社〒350-1335 埼玉県狭山市柏原337-26
TEL.04-2953-9231 FAX.04-2953-9237
www.kojima-c.co.jp

竹内貴金属工業株式会社〒108-0071 東京都港区白金台1-2-10
藤和白金台コープB101
TEL.03-3447-0321 FAX.03-3447-0340
www.takeuchi-kk.com

田中貴金属工業株式会社〒100-6422 東京都千代田区丸の内2-7-3
東京ビルディング22F
TEL.03-6311-5511 FAX.03-6311-5571
gold.tanaka.co.jp

株式会社 徳力本店〒101-8548 東京都千代田区鍛冶町2-9-12
TEL.03-3252-0171 FAX.03-3258-1234
www.tokuriki-kanda.co.jp

中溝貴金属工業株式会社〒141-0031東京都品川区西五反田3-16-7
TEL.03-3491-4141 FAX.03-3490-4550

株式会社 フルヤ金属〒170-0005 東京都豊島区南大塚2-37-5
MSB-21南大塚ビル
TEL.03-5977-3487 FAX.03-5977-3371
www.furuyametals.co.jp

松田産業株式会社〒163-0558 東京都新宿区西新宿1-26-2
新宿野村ビル6F
TEL.03-3345-0811 FAX.03-3345-8605
www.matsuda-sangyo.co.jp

株式会社 松村金銀店〒124-0013 東京都葛飾区東立石3-11-7
TEL.03-3694-0173 FAX.03-3691-4601
www.matsumurakinginten-co.jp

水野ハンディー・ハーマン株式会社〒110-0014 東京都台東区北上野2-11-12
TEL.03-3844-6161 FAX.03-3844-6150
mhh.co.jp

横浜金属株式会社〒252-0132 神奈川県相模原市緑区橋本台3-5-2
TEL.042-773-4411 FAX.042-773-4775
yk-metal.com

株式会社 森銀〒400-0834 山梨県甲府市落合町681-1
TEL.055-241-6611 FAX.055-241-7988
www.morigin.co.jp

GOLD & PLATINUM

No.43

41

正会員
大浦貴金属工業株式会社〒630-8042 奈良県奈良市西ノ京町284
TEL.0742-33-8545 FAX.0742-34-7884
www.ohura.co.jp

乾庄貴金属化工株式会社〒556-0005 大阪府大阪市浪速区日本橋4-10-8
TEL.06-6643-1234 FAX.06-6643-4598
www.prcimtl.co.jp

堤田貴金属工業株式会社〒733-0012 広島県広島市西区中広町2-14-23
TEL.082-293-2233 FAX.082-295-0643
www.gold-tsutsumida.co.jp

株式会社 松井商会〒874-0942 大分県別府市千代町4-2
TEL.0977-22-4045 FAX.0977-23-3226
matsuishokai.net

YAMAKIN 株式会社

〒781-5451 高知県香南市香我美町上分1090-3
TEL.0887-55-0120 FAX.0887-55-0053
www.yamakin-gold.co.jp

特別会員
ワールド ゴールド カウンシル〒107-0051 東京都港区元赤坂1-5-20-709

プラチナ・ギルド・インターナショナル株式会社〒100-8575 東京都千代田区内幸町1-1-1
帝国ホテル本館5F-506

貴金属情報ワールド ゴールド カウンシル（英文）プラチナ・ギルド・インターナショナル 株式会社
LBMA（英文）Johnson Matthey（英文）WPIC（英文）KITCO（英文：価格情報をリアルタイムでチャート表示）

www.gold.org
www.preciousplatinum.jp
www.lbma.org.uk
matthey.com
platinuminvestment.com
www.kitco.com

貴金属の需給レポート
世界の貴金属需給レポート

gold.tanaka.co.jp/statistics/index.html

42

GOLD & PLATINUM

No.43

登録店
■北海道

風早金銀店

〒060-0062 札幌市中央区南2条西7丁目-4
カザハヤ・ビル2F
TEL.011-231-2213 FAX.011-231-7457（株）宝石の玉屋〒060-0002 札幌市中央区北2条西3丁目-1
敷島ビル1F
TEL.011-231-4517 FAX.011-222-1892

時計・宝石いしおか〒080-0015 帯広市西5条南13丁目8
第2いせきビル1F
TEL.0155-24-0936 FAX.0155-23-3193

へリテージ・キムラ〒053-0022 苫小牧市表町3-2-11
TEL.0144-34-6511 FAX.0144-36-4877（株）ワ 渡辺時計店〒040-0063 函館市若松町17-9
TEL.0138-23-4111 FAX.0138-26-2818

（株）
日昇堂

〒050-0074 室蘭市中島町1-18-4
TEL.0143-44-4476 FAX.0143-44-6321（株）藤屋時計店〒050-0085 室蘭市輪西町1-19-5
TEL.0143-44-5551 FAX.0143-43-8035

■青森県

（株）丸啓

〒030-0823 青森市橋本3-4-15 KS葛西ビル2F
TEL.0177-23-2611 FAX.0177-23-2622（株）マエバラ〒031-0031 八戸市番町30
TEL.0178-45-6677 FAX.0178-45-6728（株）高橋時計店〒035-0035 むつ市本町3-9
TEL.0175-22-3010 FAX.0175-22-3979■秋田県（株）竹谷本店〒010-0001 秋田市中通2-4-3
TEL.018-835-1331 FAX.018-832-1906■宮城県

ギンザ タナカ 仙台店〒980-0811 仙台市青葉区一番町4-11-1
仙台三越定禅寺通り館 1F
TEL.022-265-4130 FAX.022-265-4131（株）三原本店〒980-0811 仙台市青葉区一番町3-5-24
TEL.022-224-0010 FAX.022-224-0536

（株）
ナガハシ

〒989-0275 白石市字本町105
TEL.0224-25-1188 FAX.0224-25-1189（株）天賞堂

〒989-6163 大崎市古川台町1-7
TEL.0229-23-5151 FAX.0229-23-7842

■福島県

■茨城県

（株）
ジュエリーネモト〒310-0852 水戸市笠原町300-1
TEL.029-305-1811 FAX.029-305-1671

（株）
イシカワ

〒310-0021 水戸市南町3-4-8
TEL.029-225-3939 FAX.029-225-3936（株）三瓶貴金属店（有）中村時計店

（株）
ネモト

■栃木県

〒960-8036 福島市新町2-30
TEL.024-522-8451 FAX.024-522-5538〒970-8026 いわき市平3-24
TEL.0246-25-5566 FAX.0246-23-8089

ワタナベ〒970-8026 いわき市平2-33-1
TEL.0246-22-2131 FAX.0246-22-2132（株）増子時計店〒963-8002 郡山市駅前2-6-19
TEL.024-922-3456 FAX.024-932-2566（有）サトウ時計店〒965-0878 会津若松市中町1-1
TEL.0242-27-1290 FAX.0242-27-4120（株）石沢〒964-0906 二本松市若宮2-154-15
TEL.0243-23-0431 FAX.0243-23-0453■岩手県（株）道又時計店〒020-0022 盛岡市大通り3-1-18
TEL.019-651-1234 FAX.019-651-1238（有）松村時計店〒024-0094 北上市本通り2-3-43
TEL.0197-65-3201 FAX.0197-65-2085

（株）
おくやま

〒025-0078 花巻市吹張町12-11
TEL.0198-22-3333 FAX.0198-22-6770■山形県（株）平田金銀店〒990-0039 山形市香澄町3-1-1
TEL.023-622-5540 FAX.023-641-3214（株）宝石の柿崎〒306-0033 古河市中央町1-10-43
TEL.0280-22-0654 FAX.0280-22-0656（有）今泉貴金属〒320-0023 宇都宮市仲町1-13
TEL.028-622-3573 FAX.028-624-5010（有）トコヨ時計店〒320-0802 宇都宮市江野町5-10
TEL.028-634-9057 FAX.028-634-9057（株）博泉堂〒320-0026 宇都宮市馬場通り2-3-8
TEL.028-635-1811 FAX.028-633-3366

（株）
フタバ堂

〒326-0814 足利市通2-2618
TEL.0284-22-0234 FAX.0284-20-1025（株）
ジュエルエレガンス〒323-0829 小山市東城南1-31-7
TEL.0285-31-4866 FAX.0285-31-4867■群馬県

ラフィーネ平田〒371-0831 前橋市小相木町552-1
TEL.027-252-8828 FAX.027-251-0862

パルク岡村〒372-0047 伊勢崎市本町3-23
TEL.0270-25-0131 FAX.0270-25-3211

イトイ本店〒373-0817 太田市飯塚町1434-1
TEL.0276-45-1477 FAX.0276-49-3181

■埼玉県

（株）
ツツミ

〒335-0004 蕨市中央4-24-26
TEL.048-431-5111 FAX.048-444-2900〒996-0023 新庄市沖の町5-13
TEL.0233-22-3115 FAX.0233-22-2542（株）新光堂本店〒994-0049 天童市南町1-1-15
TEL.023-654-5626 FAX.023-654-5621

GOLD & PLATINUM

No.43

43

登録店
■千葉県

（株）勉強堂本店〒260-0013 千葉市中央区中央3-15-9
TEL.043-225-1131 FAX.043-225-8292

実香宝石店〒294-0047 館山市八幡530-1
TEL.0470-22-0665 FAX.0470-24-1508■東京都(株)徳力本店 本社〒101-8548 千代田区鍛冶町2-9-12
TEL.03-3252-0171 FAX.03-3258-1234

石福金属興業(株) 小売店〒101-0047 千代田区内神田3-20-7
TEL.03-3252-3130 FAX.03-3254-3865

中真堂（株）〒133-0057 江戸川区西小岩1-24-1
イトーヨーカドー小岩店3F
TEL.03-3673-2115 FAX.03-3673-2115

ギンザ タナカ 銀座本店

〒104-0061 中央区銀座1-7-7
TEL.03-3561-0491 FAX.03-3564-2658（株）一誠堂〒152-0035 目黒区自由が丘1-29-7
TEL.03-3717-6660 FAX.03-3718-8765

BIJOUPIKO 表参道店

〒150-0001 渋谷区神宮前4-19-6
TEL.03-3405-0888 FAX.03-3405-0889

■神奈川県

（株）
アート宝飾

〒231-0014 横浜市中区常盤町4-45
TEL.045-662-3111 FAX.045-681-6363

ギンザ タナカ 横浜元町店〒231-0861 横浜市中区元町1-29-3
TEL.045-663-3151 FAX.045-663-3157（株）銀美堂〒251-0047 藤沢市辻堂1-3-2
TEL.0466-36-5131 FAX.0466-36-5557

（株）
フジタ

〒144-0052 大田区蒲田5-8-8
TEL.03-3731-2980 FAX.03-3736-0821（株）山口商店■山梨県〒115-0055 北区赤羽西4-1-17
TEL.03-3900-3655 FAX.03-3906-4389（株）明光堂（株）
オプト ナカムラ

石福ジュエリーパーツ（株）（株）徳力本店 甲府事業所〒110-0005 台東区上野5-22-6
御徒町みきビル
TEL.03-3832-5241 FAX.03-3836-2063（株）大淵銀器〒401-0301 南都留郡富士河口湖町船津2448
TEL.0555-72-1408 FAX.0555-73-3666〒409-3867 中巨摩郡昭和町清水新居100-4
TEL.055-231-2600 FAX.055-231-2002■長野県

ジュエリー東京 長野店〒110-0015 台東区東上野3-1-13
TEL.03-3847-7711 FAX.03-3843-1360〒380-0826 長野市北石堂町1381
TEL.026-226-5556 FAX.026-226-7770（株）
コモキン 本店（有）ツノダ〒110-0005 台東区上野1-10-10
うさぎやビル3F
TEL.03-3836-0471 FAX.03-3836-1790

松本徽章工業（株）〒111-0041 台東区元浅草1-12-2
TEL.03-3842-6161 FAX.03-3845-6267（株）森銀器製作所〒110-0015 台東区東上野2-5-12
TEL.03-3833-8821 FAX.03-3832-3762〒104-0061 中央区銀座8-8-5 太陽ビル10F
TEL.03-3573-1003 FAX.03-3573-2002

44

GOLD & PLATINUM〒395-0031 飯田市銀座4-1
TEL.0265-23-1321 FAX.0265-23-1322

（株）
マルトキ

No.43

（株）早津

〒943-0832 上越市本町4-1-8
TEL.025-523-2203 FAX.025-524-0366

（株）
ミヤコヤ

〒940-0062 長岡市大手通1-3-3
TEL.0258-36-2020 FAX.0258-32-1616■静岡県（株）安心堂〒420-0031 静岡市葵区呉服町2-1-9
TEL.054-254-0111 FAX.054-247-6651

（株）
タカラ堂

〒420-0031 静岡市葵区呉服町2-4-4
TEL.054-254-0141 FAX.054-251-2660

オザワ宝石（株）〒422-8042 静岡市駿河区石田3-6-13
TEL.054-283-2105 FAX.054-285-9275〒410-0037 沼津市三枚橋町5-21 三青ビル
TEL.055-963-2779 FAX.055-951-0263（株）いとう時計店〒421-0523 牧之原市相良町波津709
TEL.0548-52-1191 FAX.0548-52-2688■愛知県（株）池田商店〒460-0008 名古屋市中区栄2-5-13
TEL.052-221-7411 FAX.052-201-6900

石福金属興業（株）名古屋営業所〒450-0002 名古屋市中村区名駅5-22-10
TEL.052-563-1201 FAX.052-563-1219

ジュエルメナード〒460-0002 名古屋市中区丸の内3-5-24
ノノガワビル2F
TEL.052-962-4755 FAX.052-951-4705

ギンザ タナカ 名古屋店

〒396-0025 伊那市荒井3492-23
TEL.0265-78-2266 FAX.0265-73-6977〒460-0011 名古屋市中区大須4-1-70
TEL.052-262-0277 FAX.052-263-1580（株）三村貴金属店（株）柏圭〒392-0004 諏訪市諏訪1-5-20
TEL.0266-52-0625 FAX.0266-52-0630

（株）
ヤマザキ

（株）浅野商店〒951-8063 新潟市中央区古町通八番町1508
TEL.025-228-5833 FAX.025-225-4171

井島貴金属精錬（株）甲府営業所 （株）三青貴宝〒400-0861 甲府市城東1-8-11
ルミエール愛宕山1F
TEL.0552-35-6963 FAX.0552-32-8527〒135-0047 江東区富岡1-9-9
TEL.03-3641-1865 FAX.03-3641-2006■新潟県（株）宝石のダイヤ〒392-0004 諏訪市諏訪1-3-11
TEL.0266-52-5200 FAX.0266-58-5814〒460-0008 名古屋市中区栄2-1-1
日土地名古屋ビル14F
TEL.052-204-1180 FAX.052-204-0660（株）エンジェリーいのこ〒491-0851 一宮市大江3-1-21
TEL.0586-71-7474 FAX.0586-71-7477

（株）伊藤宝石店〒448-0844 刈谷市広小路4-209
TEL.0566-21-3124 FAX.0566-21-8205（株）ニイミ時計店〒475-0853 半田市南末広町120-1
TEL.0569-22-4771 FAX.0569-22-4772

ジュエリーサトウ〒496-0071 津島市新開町1-6 ヨシヅヤSC内1F
TEL.0567-23-2233 FAX.0567-23-7351■岐阜県（株）岩田時計舗〒500-8876 岐阜市日ノ出町1-16
TEL.058-265-7717 FAX.058-266-0160（株）千賀〒500-8833 岐阜市神田町8-15
TEL.058-265-5566 FAX.058-263-5468

■三重県

（株）
キタオカ

〒510-0086 四日市市諏訪栄町14-8
TEL.059-351-2552 FAX.059-354-1954

（有）
日宝堂

〒516-0071 伊勢市一之木2-12-10
日宝会館3F
TEL.0596-25-9111 FAX.0596-28-8100

■富山県

（株）
ソシエハシヅメ

〒930-0083 富山市総曲輪3-5-10
TEL.076-425-3838 FAX.076-422-3033

エルサカエ富山総本店〒930-0818 富山市奥田町3-14
TEL.076-431-3200 FAX.076-442-1177（株）大坪〒933-0026 高岡市片原町155
TEL.0766-25-4255 FAX.0766-26-6165■石川県

作田金銀製箔（株）〒920-0831 金沢市東山1-3-27
TEL.076-251-6777 FAX.076-251-6677

高岡製箔（株）〒920-0843 金沢市森山1-30-4
TEL.076-252-3601 FAX.076-252-7765（株）今井金箔〒920-0968 金沢市幸町7-3
TEL.076-221-1990 FAX.076-223-1659（株）森立志堂〒923-0921 小松市土居原町189-2
TEL.0761-24-1388 FAX.0761-24-1384■福井県（株）福井ゴールドセンター奥田〒910-0004 福井市宝永4-19-3
TEL.0776-22-3506 FAX.0776-22-3546（株）藤井時計店〒910-0006 福井市中央1-5-1
TEL.0776-22-3375 FAX.0776-22-3349（株）宝石時計の武内〒910-0842 福井市開発5-1001
TEL.0776-54-0160 FAX.0776-54-0161（株）川上〒914-0054 敦賀市白銀町5-27
TEL.0770-22-0665 FAX.0770-22-6060

■京都府

■兵庫県

（株）
タナカ

〒670-0924 姫路市紺屋町38
カルザ姫路1号室
TEL.079-225-1212 FAX.079-225-1215

木谷貴金属（株）〒650-0022 神戸市中央区元町通1-5-10
TEL.078-332-5757 FAX.078-391-3664（株）元町時計店〒650-0022 神戸市中央区元町通1-8-5
TEL.078-331-1712 FAX.078-331-1860

芦屋銀馬車〒659-0065 芦屋市公光町4-31
TEL.0797-78-8814 FAX.0797-78-6106（株）
ゴールドスリー サイトウ

（株）
ミヤコ

〒604-8081京都市中京区寺町通三条上ル
天性寺前町532 北原ビルB1
TEL.075-241-2468 FAX.075-254-7117〒675-0065 加古川市加古川町篠原町13-4
TEL.079-422-2232 FAX.079-425-2243

星辰屋

（株）
セキネ 本店〒623-0021 綾部市本町2-2
TEL.0773-42-2154 FAX.0773-42-2154

（有）
カワモト

〒621-0818 亀岡市京町28-1
TEL.077-122-1682 FAX.077-122-2788

（株）
シオミ

〒625-0036 舞鶴市字浜266
TEL.0773-62-0370 FAX.0773-64-3806

■奈良県

（株）
エレガンスヨシダ〒636-0003 北葛城郡王寺町久度2-2-1
リーベル王寺東館3F
TEL.0745-32-1151 FAX.0745-72-1770■大阪府

石福金属興業（株）大阪営業所■和歌山県〒643-0025 有田郡有田川町土生44-1
TEL.0737-23-7363 FAX.0737-23-7361

■岡山県

（株）
ジュエリー・タナカ〒700-0822 岡山市北区表町2-2-81
TEL.086-225-2361 FAX.086-232-4448（株）トミヤコーポレーション〒700-0822 岡山市北区表町2-2-83
TEL.086-212-1038 FAX.086-235-6565

菅田（株）〒708-0841 津山市川崎1902-3
TEL.0868-25-1231 FAX.0868-23-1232（株）不二屋宝飾店〒708-8520 津山市新魚町17 アルネ津山1Ｆ
TEL.0868-22-3914 FAX.0868-22-3918〒550-0011 大阪市西区阿波座1-3-15
関電不動産西本町ビル1F
TEL.06-6532-1351 FAX.06-6533-6064

ギンザ タナカ 心斎橋店

〒542-0085 大阪市中央区心斎橋筋1-4-21
TEL.06-6244-4143 FAX.06-6253-4110（株）徳力本店 大阪営業所〒542-0081大阪市中央区南船場2-11-20
GATO三休橋ビル1F
TEL.06-6252-7811 FAX.06-6252-7815（株）新光貴〒542-0081 大阪市中央区南船場2-7-21
TEL.06-6261-0210 FAX.06-6261-0220

GOLD & PLATINUM

No.43

45

登録店
■鳥取県

■香川県

■長崎県

（株）中井脩（株）柿屋（資）山之内時計眼鏡店（株）米子中井脩（有）はなやゴールドジュエリー タナカ〒680-0831 鳥取市栄町623
TEL.0857-23-5221 FAX.0857-22-8338〒683-0804 米子市米原7-1-14
TEL.0859-33-5566 FAX.0859-22-2219〒760-0040 高松市片原町9-7
TEL.087-821-5440 FAX.087-821-5447〒760-0051高松市南新町1-2 松永ビル
TEL.087-873-2682 FAX.087-873-2683

■高知県

■島根県

（有）創美堂（株）大西時計店〒690-0843 松江市末次本町29
TEL.0852-21-4100 FAX.0852-27-4100〒780-0841 高知市帯屋町1-13-20
TEL.088-823-0024 FAX.088-823-0025

（株）
アツタ

■愛媛県

〒693-0004 出雲市渡橋町1210
TEL.0853-22-5530 FAX.0853-22-5531

ニッタ本店〒697-0037 浜田市新町11-3
TEL.0855-23-1141 FAX.0855-23-1145■広島県

桜産業（株）〒730-0033 広島市中区堀川町5-10
TEL.082-246-7788 FAX.082-246-4300

宝石時計の麻生〒720-0043 福山市船町1-1
TEL.084-926-2538 FAX.084-931-2911■山口県（株）山本時計店〒753-0043 山口市宮島町8-4
TEL.083-924-3210 FAX.083-924-3218（株）
ジュエルセブン〒750-0025 下関市竹崎町4-4-8
TEL.083-235-0123 FAX.083-261-1377〒798-0040 宇和島市中央町1-5-7
TEL.0895-25-2255 FAX.0895-24-5109

■福岡県

（株）
ジャパンゴールド〒814-0001 福岡市中央区天神2-9-103
TEL.092-771-8200 FAX.092-761-8361

ギンザ タナカ
福岡西鉄グランドホテル店〒772-0003 鳴門市撫養町小桑島字前浜23-9
TEL.088-685-3589 FAX.088-685-8866（株）ジュエリー ピコ

〒771-0212 板野郡松茂町中喜来字前原東5-9-2
TEL.088-699-3339 FAX.088-699-6669

46GOLD & PLATINUM

No.43〒868-0501 球磨郡多良木町大字多良木555-2
TEL.0966-42-2382 FAX.0966-42-6567

■宮崎県

日髙本店

〒880-0001 宮崎市橘通西3-10-24
TEL.0985-26-1101 FAX.0985-26-1024■鹿児島県（有）共立時計店〒891-0141 鹿児島市谷山中央2-4185
TEL.099-268-3061 FAX.099-260-1444■沖縄県〒810-0041 福岡市中央区大名2-6-60
西鉄グランドホテル1F
TEL.092-712-4143 FAX.092-712-4166（株）鉢嶺本店

石福金属興業（株）九州営業所（株）山城時計店（株）小林時計店（株）
ヨシイ時計店■熊本県

ジュエラーキヨタ本店（有）恒松時計店〒794-0015 今治市常盤町2-6-1
TEL.0898-32-2126 FAX.0898-32-2124〒770-0904 徳島市新町橋1-11
TEL.088-622-2770 FAX.088-623-4194〒770-0912 徳島市東新町1-21
TEL.088-622-6872 FAX.088-655-1236〒840-0824 佐賀市呉服元町2-20
TEL.0952-22-6781 FAX.0952-24-5773（有）ササキ時計店■徳島県（株）ハラダ

■佐賀県

（株）
ニシムラ

〒860-0845 熊本市中央区上通町7-3
TEL.096-324-1010 FAX.096-324-6501〒802-0001 北九州市小倉北区浅野2-11-15
小倉興産7号館
TEL.093-531-9331 FAX.093-551-7548（株）池田時計店〒857-0875 佐世保市下京町4-21
TEL.0956-23-8084 FAX.0956-23-8087〒790-0012 松山市湊町3-8-5
TEL.089-941-7111 FAX.089-941-7115（株）木藤時計店（株）
ナカオカ〒855-0804 島原市万町500
TEL.0957-62-3003 FAX.0957-64-3003〒802-0006 北九州市小倉北区魚町1-3-6
TEL.093-521-0013 FAX.093-522-7735

（株）
ナカノ

〒802-0006 北九州市小倉北区魚町2-3-22
TEL.093-521-0453 FAX.093-521-9575

ゴールド アンド アサヒ〒830-0032 久留米市東町34-67
TEL.0942-37-3802 FAX.0942-37-3803〒900-0006 那覇市おもろまち4-3-8
TEL.098-860-6777 FAX.098-860-3775〒900-0015 那覇市久茂地3-3-2
TEL.098-867-3093 FAX.098-861-7074

賛助会員
■鉱山

■商社

〒105-8716 東京都港区新橋5-11-3
新橋住友ビル3F
TEL.03-3436-7841〒101-0054 東京都千代田区神田錦町1-4-3
神田スクエアフロント4F
TEL.03-5280-9260

中外鉱業（株）三井物産（株）

住友金属鉱山（株）■その他

住商マテリアル（株）〒100-6312 東京都千代田区丸の内2-4-1
丸の内ビルヂング 12F
TEL.03-3201-1542

三菱商事RtMジャパン(株)東邦亜鉛（株）〒100-7027 東京都千代田区丸の内2-7-2
JPタワー27F
TEL.03-5221-1750

双日（株）

DOWA メタルマイン（株）〒100-8691 東京都千代田区内幸町2-1-1
飯野ビル24F
TEL.03-6871-2327〒101-0021 東京都千代田区外神田4-14-1
秋葉原UDXビル22F
TEL.03-6847-1204

ヘレウス
（株）

日鉄鉱業（株）〒112-0012 東京都文京区大塚2-9-3
住友不動産音羽ビル 5F
TEL：03-6902-6550〒100-8377 東京都千代田区丸の内2-3-2
郵船ビル6Ｆ
TEL.03-3216-5265

古河メタルリソース（株）（一社）
日本ジュエリー協会〒116-0013 東京都荒川区西日暮里2-29-6
TEL.03-3803-5535

パンパシフィック・カッパー（株）〒111-0052 東京都台東区柳橋1-29-7
TEL.03-3861-2111

PLATINUM
2022 No.43（株）八木橋〒360-0047 埼玉県熊谷市仲町74
TEL.048-523-1111〒488-0044 愛知県尾張旭市南本地ヶ原町3-83
TEL.0561-51-0841

日本貴金属協同組合

三菱マテリアル（株）&〒110-0005 東京都台東区上野5-21-7
TEL.03-3836-0050〒110-8626 東京都台東区東上野2-23-25
TEL.03-3835-8567〒101-8338 東京都千代田区内神田2-16-11
内神田渋谷ビル9F
TEL.03-5298-3851

GOLD（株）東京貴金属地金店（株）MARUWA

日本貴金属製鎖工業組合〒110-0015 東京都台東区東上野1-26-2
オーラム505号室
TEL.03-3836-1704〒105-8418 東京都港区虎ノ門2-10-4
オークラプレステージタワー14F
TEL.03-6433-6600

鈴木貴金属化工（株）〒332-0001 埼玉県川口市朝日4-21-52
TEL.048-222-3450〒920-0902 石川県金沢市尾張町1-10-30
TEL.076-221-1678〒101-0054 東京都千代田区神田錦町3-17-11
榮葉ビル8F
TEL.03-5280-2321〒100-8370 東京都千代田区大手町2-6-4
常盤橋タワー
TEL.03-6636-9527〒460-0012 愛知県名古屋市中区千代田2-4-8
TEL.052-261-4636（株）吉井商店■装身具

日本鉱業協会〒920-0841 石川県金沢市浅野本町1-10-10
TEL.076-251-0115

（株）
シラネ

〒100-8631 東京都千代田区丸の内1-1-3
TEL.03-3285-1111〒100-8207 東京都千代田区丸の内1-8-2
鉄鋼ビルディング6F
TEL.03-6212-1711（株）ADⅠ.G

中川装身具工業（株）

発行日： 2022年 9月30日
発行人： 古宮 基成
編集人：南澤 正孝

発行：一般社団法人 日本金地金流通協会
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TEL. 03-5207-5371（代表） FAX. 03-3254-8663
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