2020年9月19日号 掲載

ティー・ロウ・プライス 世界厳選成長株式ファンド
ティー・ロウ・プライス グローバル・テクノロジー株式ファンド
お客様向け資料 2021年12月

ティー・ロウ・プライス・ジャパン

運用資産1兆円超の成長株ファンドの運用責任者2人に聞く

未曾有のコロナ禍で「アクティブ運用の雄」はどう動いたか？
新型コロナウイルス（以下、新型コロナ）の感染拡大が、多くの企業を混乱に陥れている中、資産運用残高130兆円超（2020年6月現在）を誇る米国資産運用大手ティー・ロウ・プライスが、大いに存在感を発揮している。１
９３７年の創立以来、数々の危機を経験しながらも、そのすべてを乗り越え、右肩上がりの成長を続けてきた同社は今、何を見据え、どのような判断を下しているのか。
同社でそれぞれ約2.4兆円と約1.4兆円の成長株ポートフォリオを運用するキーマン２人に話を聞いた。
制作／東洋経済企画広告制作チーム

用会社だ。 年以上の歴史されている数少ない上場運式指数Ｓ＆Ｐ５００に採用用会社として、米国主要株

ライスは、独立系の資産運社であるティー・ロウ・プ

世界有数の米国資産運用会

１９３７年に創立された

ビッド・アイズワート氏はの運用責任者を務めるデイ界 厳 選 成 長 株 式 フ ァ ン ド」

調 査 活 動 を 展 開 し た。
「世判断。平時以上に精力的なメンタルズ分析が重要だと況下だからこそ、ファンダ通常の企業活動が困難な状

め る こ と が で き る の で す」ることなく健全な判断に努にあっても、パニックに陥コロナ禍という困難な状況を 受 け 継 い で い ま す の で、た。私たちはそのスタンスかかっている』と答えまし理解と、健全な投資判断に全かつ正確な情報に基づくズ分析に基づく投資判断のうえで、ファンダメンタルることの悲惨さ」を示した

さ」と「衝動的な売買に走衆に迎合することの危うである。次の書簡では、「大まとめた調査レポートの数５倍以上です。アナリストがた。この数は、前年同月比でミーティングを実施しまし経営陣と１２００回以上のデオ会議を通じて世界中のアナリストたちが電話やビド」は、先進国だけではな「世 界 厳 選 成 長 株 式 フ ァ ン

然 の こ と だ ろ う。中 で も、ブ運用を得意とするのは当展開する同社が、アクティ求めて徹底した調査行動を持ち、つねに正確な情報を冷静かつ長期的な視野を重要性を伝えた。

も、通 常の月 と比 較 すると

本質を見失わないことのく新興国も含む世界の株式大切さを理解し、いかなる視野に立って厳格な投資判る状況を整えてきたからだ。 ている。そのポートフォリ

いつでも濃密な対話ができと 強 固 な 関 係 を 築 き 上 げ、 長期的に持続的な成長が期市場を投資対象としており、断を下す同社が、顧客の信オは、今回のコロナ禍でど状況でも冷静に、長期的な頼をさらに厚いものにした

世界最大のソーシャル・ネッのような〝動き〞を見せた化の優位性は、今回のコロ根付いている同社の企業文プライス氏の姿勢が深く資における成功には何が必「プ ラ イ ス は か つ て、投係を維持しているという。のミーティングができる関ＥＯとも、定 期 的に 長 時 間し た。
『パ ニ ッ ク に な る な

ポートフォリオから外しまえで、リスクのある銘柄をスクを徹底的に分析したう

すぐ、バランスシート・リ「コ ロ ナ 危 機 を 察 知 し て待できる企業のみを厳選しのは想像にかたくない。

トワーキング・サービス（Ｓのだろうか。

『完ナ禍でも存分に発揮された。 要 か と 問 わ れ た と き、コロナ危機は信用危機ではないＮＳ）を 運 営 す る 企 業のＣ

これは、日頃から経 営 陣約１・５倍になりました」（アイズワート氏）

こう明かす。

を重ねる中で、数々の危機を経験。それらをすべて乗り越え、むしろそういうときこそ存在感を発揮し、〝アクティブ運用の雄〞と呼ばれるまでになった。
象徴的なのが、第２次世界大戦が開戦した 年のエマス・ロウ・プライス 氏は冷静だったという。

回される危険性を訴えたの信頼性の乏しい情報に振りる と き で は な い」と 記 し、けの書簡に「パニックに陥プライス氏は、投資家向Jr.

も同社の創業者であるトー

いよ開戦という段になってポーランドに侵攻し、いよ同年９ 月１日にドイツが混 乱 を 極 め て い た。だ が、んどん膨らみ、証券市場はう中で、人々の恐怖心はどまな噂や憶測報道が飛び交ピソードだ。当時、さまざ

39「２ ０ ２ ０ 年 ３ 月 は、各80

時代の変化に正しく対応できる企業を厳選して投資していく

デイビッド・アイズワート
ティー・ロウ・プライス 世界厳選成長株式ファンド運用責任者

ら早いうちに』を合言葉に、迅速に動きました」（同）
パニックに陥らないことにこだわると、事態の変化に対して鈍感になりかねない。だが、同社は最悪の事態に備えるとともに、変化の 潮 流 を い ち 早 く 見 極 め、機動的な運用をしていることがわかる。
「コ ロ ナ 危 機 を 冷 静 に 分析し、その本質を探りました。私の結論は『天災であり、信用危機ではない』というものです。ですから、コロナ禍が収束しても保有していたい銘柄の徹底調査が必要だと考えました」（同）年のパではなく、プライス氏の成この指示は単なる方法論た が、『世 界 厳 選 成 長 株 式一確 か な こ と』と 述 べま し化こそが投 資 家にとって唯同戦略が顧客の資産形成となりました」

では１７８ファンド中１位

フ ォ ーマンス・ラ ン キ ン グ

テ ゴリ ーの 過 去

長株投資の投資哲学を具体

フ ァ ン ド』も、時 代 の 変 化に貢献しているのは言うまつあります。プライスは、『変的に伝えたもので、アナリに正しく対応できる企業をでもない。だが、テクノロしい』と指示しました」（同）

ストが下値の恐怖を抱いた厳選して投資していきます」

ジーの分野は日進月歩である一方、企業の栄枯盛衰が如実である。本来、長期にわたって安定したリターンいはずなのだ。

を生み出すのは非常に難し
点 で、欠 か せ ない要 素 がテ

「的 確 か つ 機 動 的 な 投 資〝時 代 の 変 化〞とい う 観

脈々と受け継がれる
創業者の理念や哲学まま、投資判断のタイミングを逸してしまわないようにするためだ。アイズワー
ト 氏 は、ＩＴバ ブ ル 崩 壊 や世界金融危機などの経験か「危機には、変化を阻む壁クノロジー だ。革 新 的 なテら次のように語る。
を打ち壊すとともに効率を力があり ます。例 えばデジ

将来を一足早 く到 来させる性を同 社が認識していない

実 だ ろ う。当 然、そ の 重 要してきたのは揺るぎない事を 起こし、世 界 経 済 を 牽 引行っていて、そうした企業企業への調査も積極的にタートアップ企業や未上場ているからです。実は、ス

やはり正確な情報を獲得し※判断を可能にしているのは、

タル署 名 が そ う で す。コロ月 から

重 視 す る 行 動 を 強 く 促 し、 クノロジーがイノベーション

ナ危 機以前のアメリカの医わけがなく、 年とつねに対話を重ねて深い運用責任者のアラン・チューす」（チュー氏）

なリサーチを徹底していま株 式 戦 略」を運 用 してきた。 関係を構築するなど、広範氏は、その実績について次の欧州債務危機を経験しましの間にリーマン・ショックやな投資行動が取れるというく気づくことができ、迅速ステム内の変化にもいち早ジーの企業間競争やエコシら こ そ、最 先 端 テ ク ノ ロ

こうした調査力があるかたが、開 始 当 初と比較するわけだ。コロナ禍でも、そように説明する。と約５ 倍の値上がりとなっのアドバンテージは十分に年ています。モーニングスター「この運用戦略は、約のテクノロジーファンドカ※分析は、ティー・ロウ・プライス グローバル・テクノロジー株式ファンドが実質的に採用する運用戦略と同様の戦略で運用されているコンポジットあるいは、当該コンポジットを構成する代表口座・ファンドのものであり、当ファンドのものではありません。２０２０年６月末時点で、モーニングスター・ダイレクトを用いて集計したものです。当運用戦略の米国籍ファンドが属するカテゴリーは 「テクノロジーファンド」カテゴリーです。過去３年の実績は２０５ファンド中１２７位、５年では１９０ファンド中58位となっています。知的財産権はモーニングスターに帰属します。過去の実績は将来の投資成果を示唆または保証するものではありません。

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療業界や地方自治体ではほでし たが、状 況 が 変 わ りつ

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また、同社のメンバーが迷わず行動できる規律として「フレームワーク」を示したのも特筆すべきだろう。
「目先の相場が荒れても動揺せずにいられることが重00

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要 だ と 考 え、す べてのア ナ
リストに向けて『ここからの下 落の責 任は私が 負 う。安いから買う、といった単純な理 由 はいら ない。危 機 的 な状 況 に あって も、将 来 を 見据えて買いたいと思 う 銘柄を根拠とともに提示してほ経営陣が変化のスピードを活用できるか見極めることの重要性を再認識
アラン・チュー

ティー・ロウ・プライス グローバル・テクノロジー株式ファンド運用責任者

れまで以上に積極的に検討るのか を 把 握 す るため、そオがどのような影響を受けテクノロジーの成 長シナリの確 認で す。想 定 していた行ったのが、成 長 シナ リ オする中でわれわれがまず「新 型 コロ ナ が 感 染 拡 大発揮された。

見極めることの重要性を再れを活用できるかどうかをこそ、各企業の経営陣がそピードが目まぐるしいから増えるでしょう。変化のスですが、淘汰される企業もチャンスに変えられる好機

業 に と っ て は、ピ ン チ をということです。優れた企ジャンルを問わない「世認識しています」（同）

界 厳 選 成 長 株 式 フ ァ ン ド」

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昨年末時点で消費全体の字や技術だけを見るのでは

急 成 長 し て い る も の の、 ジ ー 株 式 フ ァ ン ド」
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複雑かつ高度化しても、プなく、多くの経営者と濃密

ライス氏の理念や投資哲学

マース市場は、コロナ禍でビジネスパーソンのみならは、運用の現場に脈々と受な対話を繰り返して積み上ず教育現場でも日常的に利け継がれていることがわか

初めてオンラインショップ用されるようになった。

る。コロナ禍で市場が混乱長性を見極め、保有銘柄を「重 要 な の は、多 く の 人していても、否、混乱してげた情報を基に、長期の成がデジタルでつながったこいる今だからこそ、プライを利用する人が急増するなとで、そこからさらにデース氏の教えは大いに参考にど、活況を呈している。テタや情報が収集され、経営

レ ワ ー ク が 一 気 に 普 及 し、 厳選していることだ。資産や営業戦略の効率化、製品・なるのではないだろうか。

オンライン会議システムは、 運用の環境や手法がいかにサービスの質の向上を促す

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ティー・ロウ・プライス 世界厳選成長株式ファンド
商 品 分 類：追加型投信 / 内外 / 株式
設 定 日：2019 年 5 月 28 日

ティー・ロウ・プライス グローバル・テクノロジー株式ファンド
商 品 分 類：追加型投信 / 内外 / 株式
設 定 日：2020 年 9 月 28 日
※当ファンドは特化型運用を行います。

〈ファンドの販売会社、運用会社〉
販 売 会 社：野村證券株式会社
運 用 会 社：ティー・ロウ・プライス・ジャパン株式会社（金融商品取引業者：関東財務局長（金商）第 3043 号、加入協会：一般社団法人日本投資顧問業協会 / 一般社団法人投資信託協会）〈ファンドのリスク〉
投資信託は預貯金と異なります。ファンドは、値動きのある有価証券等に投資しますので、基準価額は変動し、投資元本を割り込むことがあります。ファンドの運用による損益はすべて投資者のみなさまに帰属します。したがって、投資者のみなさまの投資元本は保証されているものではなく、基準価額の下落により、損失が生じることがあります。基準価額の主な変動要因は、「株価変動リスク」「、集中投資リスク」「、為替リスク」があります。詳しくは投資信託説明書（交付目論見書）の「投資リスク」をご覧ください。
〈投資信託に係る費用〉
投資信託の投資者が負担する費用には以下があります。
購入時手数料：購入価額に上限 3.3％（税抜き3.0％）を乗じて得た額運用管理報酬（信託報酬）投資信託の純資産総額に対し、上限年 1.793%（税抜 1.63%）の率を乗じた額
その他費用：法定書類等の作成等に要する費用、監査費用、組入有価証券の売買委託手数料、外貨建資産の保管等に要する費用等※上記の費用は運用状況等により変動するものであり、事前に料率、上限額等を表示することはできません。
上記の手数料・費用等の合計額については、投資者が投資信託を保有する期間等に応じて異なりますので、表示することができません。
注意：上記に記載しているリスクや費用等の概要は、一般的な投資信託を想定しており、投資信託ごとに異なります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論見書）をご覧ください。