＜世界ツーリズム株式ファンドのアドバイザー・GVC Gaesco 社の臨時レポート＞
情報提供用資料
2023 年 1 月 27 日

ツーリズム業界の復活「世界ツーリズム株式ファンド」（愛称 世界の旅）の状況について、キャピタル アセットマネジメント社が当ファンドの運用助言を受ける GVC Gaesco 社からのコメントを翻訳いたしました。 ～バルセロナより、2023 年 1 月 25 日
GVC Gaesco 社は、数年前に世界中を襲ったパンデミック当初から一貫してツーリズム市場の回復を強調してきました。
例えば、ワクチン（BBV）が発表される前に、投資行動を検討することでした。2020 年 6 月にワクチンの開発が報道された時に、その実用化が発表されたならばファンドの基準価額が大きく上昇するだろうとの見解を出しました。報道時の2020 年 11 月 10 日、当ファンドの基準価額は 1 日で 19%以上も上昇しました。
基本的な考え方は、旅行・観光産業はコロナ禍を経てゆっくりと回復していくと確信していたからです。一方で、「コロナ禍以降、ツーリズム産業は成長産業から衰退産業に変わってしまう」との多数意見もありましたが、それには賛成していませんでした。
なぜなら、このような現象は人間特有の心理状態によると考えるからです。
実際にコロナは人々に大きな傷を与えました。しかし、それが今は、コロナ禍前までは旅行しなかった人たちが旅行するようになり、旅行した人たちはさらに旅行するようになってきました。
1.以前のシナリオ想定
当社の最悪のシナリオでは旧正月から約 1 か月経った 2023 年 3 月に中国の規制解除を予測していました。しかし今、その最悪シナリオより早く、2023 年 1 月から段階的に規制緩和が始まりました。
2.サービスへの考え方
コロナ禍の間、人々は行動を制限されている分、物の購入に平均以上の出費をしました。しかし、その間のサービスのレベルは、コロナ規制のために平均よりもかなり低下していました。現在、規制やロックダウンは明らかに無くなる方向にあります。
そして、観光・旅行産業「そのもの」であるサービスは平均を大きく下回っていたため、反動で 2019 年よりも高い需要が供給を大きく上回っています。この観光・旅行産業に対する需要は、他の産業よりも強いといえます。従って、観光・旅行関連企業を運用するファンドへの投資は、他の産業への投資より効果がかなり大きいと予想できます。

当資料は、情報提供を目的として GVC Gaesco 社が作成した英文レポートを、キャピタル アセットマネジメント株式会社が参考和訳したものです。当資料の内容は作成基準日現在のものであり、将来予告なく変更されることがあります。当資料に市場環境等についてのデータ・分析等が含まれる場合、それらは過去の実績及び将来の予想であり、今後の市場環境等を保証するものではありません。当資料は信頼性が高いと判断した情報等に基づき作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。

3.世界の主な観光客
世界の旅行・観光需要は、アジア市場全体（特に中国）を除くと、欧米で 2022 年の夏期とクリスマス期に 2019 年の水準まで回復しました。尚、中国人の旅行・観光への支出額は米国人観光客の 2 倍以上ですが、2022 年に最も支出したのは中国人に次ぐ第 2 位の米国人観光客でした。
4.中国の旅行支出の回復
中国の旅行支出の回復は始まったばかりです。今年の 1 月 8 日以来、世界で最も強力な支出パワーを持つこの国は、一部の地域の国民が国外に移動することを許可し始めたところです。ですから中国は欧米と同様に、完全な回復軌道に乗るにはもっと時間が必要です。欧米は、規制がほぼ撤廃されるまでに 2 年近くかかりました。
5.新しい世代の台頭
旅行・観光需要は中長期的にも伸びていくでしょう。新しい世代（ミレニアル世代）、新しい観光地（サウジアラビア等）が台頭しています。そして、コロナ禍における大きな閉塞感の後に自由を求める人々による強い需要があります。それに対して旅行・観光の場所とサービスは限定されています。つまり強い需要に対して供給サイドは非常に限られているのです。
サウジアラビアは 2030 年末までに 6 兆ドルを観光産業に投資するとも言われています。
6.パフォーマンス
世界ツーリズム株式ファンドの基準価額は 2022 年の第４四半期以降、MSCI ワールドインデックスよりもはるかに上昇しています。2022 年 9 月 30 日から 2023 年 1 月 24 日の間 26.8％上昇、それに対して MSCI ワールドインデックスの上昇率は 4.1％です。
(%)

30

基準価額推移（円ベース）（2022 年 9 月 30 日～2023 年 1 月 24 日）

2526.820151050

4.1-5-10
2022年9月

2022年10月

2022年11月

世界ツーリズム株式ファンド

2022年12月

MSCIワールド指数

当資料は、情報提供を目的として GVC Gaesco 社が作成した英文レポートを、キャピタル アセットマネジメント株式会社が参考和訳したものです。当資料の内容は作成基準日現在のものであり、将来予告なく変更されることがあります。当資料に市場環境等についてのデータ・分析等が含まれる場合、それらは過去の実績及び将来の予想であり、今後の市場環境等を保証するものではありません。当資料は信頼性が高いと判断した情報等に基づき作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。

7.消費者の需要と観光・旅行産業消費者の需要は、今後 2-3 年は観光・旅行産業セクターがナンバーワンになると思います。インフレは、殆どの産業セクタ
ーへの需要を減少させるので、人々は旅行予算をそのまま維持し、他の支出を減らすことになるでしょう。
8.クルーズセクター
クルーズセクターには、まだコロナ禍の影響が残っています。しかし 2023 年は、キャッシュ・フローと業績が本格的に回復する最初の年になると思います。そして、ファンドの基準価額の上昇を後押しすることになるでしょう。
9.新しいパラダイム
金利が正常化し、少なくとも過去 7 年間は見られなかった正常な金利に適応するため（仮に新しいパラダイムと呼びます）、テクノロジー、消費財関連、その他の伝統的な成長セクターなどの産業は長い間、厳しい状況に置かれることでしょう。
10.グローバルサミット
グローバルサミットが、2022 年 12 月にサウジアラビアで開催されました。世界 50 カ国以上の観光大臣と、世界の旅行・観光セクターの最大手企業の CEO 達は、当社よりさらに強気です。旅行・観光への需要は、パンデミック以前よりも高まっています。
今後の見通し今年 2023 年は、旅行・観光業の強い回復をする最初の年になりそうです。2022 年第１四半期 の米国と欧州は、オミクロンの影響で完全に閉鎖されたことを思い出してください。今後は、以上の考えから、2023 年第 1 四半期の各社の業績は、昨年同期を大きく上回り、それに応じて株価も上昇することになるでしょう。ここで最も重要な点は、中国が完全に規制を撤廃する前が、大事なポイントとであると我々は考えています。
～GVC GAESCO バルセロナより

当資料は、情報提供を目的として GVC Gaesco 社が作成した英文レポートを、キャピタル アセットマネジメント株式会社が参考和訳したものです。当資料の内容は作成基準日現在のものであり、将来予告なく変更されることがあります。当資料に市場環境等についてのデータ・分析等が含まれる場合、それらは過去の実績及び将来の予想であり、今後の市場環境等を保証するものではありません。当資料は信頼性が高いと判断した情報等に基づき作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。

当資料は、情報提供を目的として GVC Gaesco 社が作成した英文レポートを、キャピタル アセットマネジメント株式会社が参考和訳したものです。当資料の内容は作成基準日現在のものであり、将来予告なく変更されることがあります。当資料に市場環境等についてのデータ・分析等が含まれる場合、それらは過去の実績及び将来の予想であり、今後の市場環境等を保証するものではありません。当資料は信頼性が高いと判断した情報等に基づき作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。

4