2023年の展望: 新たな始まりへの準備を
2023年の展望のポイント
市場は大きく変化しています。再び資本の調達コストの高まりが懸念され、株式以外の選択肢を検討する必要があるかもしれません。2023年は市場が調整され、安定し始めるにつれて、投資家にとって潜在的な機会が出現する可能性があると考えています。

景気後退入り目前、転機となるか？

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jp.allianzgi.com/2023outlook

高インフレと金融引き締め策、ここに留まるのか？

• 米国経済は2023年に景気後退に陥る可能性がありますが、歴史的に見ると、投資家が回復の兆しを見せると、株価は景気後退中に底を打つ傾向にあります。

• インフレ率は1980年代前半以来の高水準にありますが、2023年に向けて前年比のインフレ率は低下する可能性があるでしょう。

• 収益に対する期待は依然高く、資金調達コストの上昇と可処分所得の減少が米国経済を圧迫するため、収益に対する期待は低下するだろう思われます。

• インフレ率の緩和だけでは中央銀行が引き締めをやめるには十分ではないだろうと思われます。

• 欧州は早期に景気後退に陥る可能性があり、その見通しはエネルギー危機への対応に左右されるでしょう。
• 中国は構造的な住宅市場の悪化と、ゼロコロナ政策の影響で苦戦しています。

市場への影響• 脱グローバル化のような長期的な要因と、コロナウイルスによるサプライチェーン・ショックのような短期的な要因が、インフレ圧力を下支えしていると考えられます。
• 中央銀行がインフレ抑制を目指す中、今後さらに金利が上昇すると予想されます。

市場への影響– リスク資産は当面荒波にさらされることになりそうですが、景気の悪いニュースが市場にとって良いニュースとなる時期が近づいているかもしれません。

– 市場はまだ金利の行く末を過小評価しており、投資家は安全への逃避から恩恵を受ける可能性のあるコア
金利市場に目を向けることも検討すべきでしょう。

– 歴史的に見ても、景気後退の最中では、株式市場の再エントリーの好機がありました。

– お金には再びコストがかかる。これは市場にとって重大な変化であり、短期的には収益に影響を与えるかもしれませんが、長期的にはより強い企業を促進するのに役立つと思われます。

– ドルの動向にも注目しましょう。ドル高が弱まった新興国市場にとって課題となることが考えられます。

– 債券と株式は、市場の金利上昇への期待が必要な調整を終えれば、安定し、反発すると考えられます。

アリアンツGIの専門家による2023年の展望

シュテファン・ホーフリヒタ

フォンク・ディクスミエ

ヴィルジニー・メゾヌーヴ

エコノミクス& ストラテジーヘッド

債券グローバル責任者

株式グローバル責任者

金融政策のさらなる引き締めは避け難いでしょう

戦術的なレラティブ・バリュー・ポジションに向いた状況

長期的な投資機会に備える「景気後退（リセッション） の影響を軽減するために各国政府が財政刺激策を講じても、金融政策のさらなる引き締めは避け難いでしょう」「市場はますます戦術的なレラティブ・バリュー・ポジションに向いた状況になっています」「2023年は、長期的なポートフォリオ・ポジショニングを行うチャンスになり得るでしょう」

ゲストの見解：ヴォヤ・インベストメント・
マネジメント * | 米国の見解

グレガー・ハート
マルチアセットグローバル責任者

マット・トムスグローバル責任者、
ヴォヤ・インベストメント・マネジメント

経済移行を柔軟に対応するクオリティの高いインカム源と米国株「リセッションへの環境の変化に対処しつつ、柔軟にポートフォリオ・ポジショニングを行っていく構えです」「クオリティの高いインカム創出資産に投資する戦略は魅力的なリターンを生み出すことができるかもしれません」*Allianz Global Investors (AllianzGI) and Voya Investment Management(Voya IM) have entered into a long-term strategic partnership, and assuch, as of 25 July 2022, the investment team transferred to Voya IM andVoya IM became the delegated manager for the Allianz Fund referenced
in this presentation. AllianzGI continues to provide information andservices to Voya IM for this investment through a transitional service
agreement. None of the composition of the team’s investment
professionals, the investment philosophy nor the investment process
have changed as a result of these events. Allianz Global Investors GMBH
is the manager for the Allianz Fund represented in this presentation andVoya IM is the sub-advisor.

検討すべき投資アイディア
債券戦略• 短期の現物債券をデリバティブベースのオーバーレイ戦略と組み合わせることを検討するべきでしょう。オーバーレイ戦略は金利、スプレッド、通貨のボラティリティを最小限に抑えることが期待されます。
• 金利リスクが比較的低い短期社債へのエクスポージャーを増やす
もう一つの方法が、変動利付債です。変動利付債の利回りは固定金利社債の利回りより低くなる傾向があります。
• 投資適格クレジットは景気後退期に入って3カ月経過するとリスクを積み増すエントリーポイントが生まれる可能性があります。
• その他の投資機会として、サステナビリティ関連債券、ハイイールド社債、新興国の対社債が考えられます。

株式戦略

マルチアセット戦略• マネーにコストが伴う時代の再来は、適者生存の促進、優良企業そしてその収益拡大につながる可能性があります。

• 株式以外の選択肢を検討する上で、債券を安全な投資先の候補としてマルチアセット専門チームは考えています。

• 低ボラティリティのマルチファクター戦略に固定し、ポートフォリオ構築のための安定した基盤づくりを目指します。

• 長期の投資家にとって、米国債をはじめとする政府債は真っ先に投資すべき資産になり得るでしょう。

• 利益だけでなく質的価値や成長機会を追及します。

• 欧州株式市場のバリュエーションは比較的公正に見えますが、より建設的なスタンスが妥当かどうか明らかになるのは、市場の弱体化後でしょう。

• 2023年は、国家安全保障、気候変動への対応力、イノベーション、持続可能性など確信度の高いテーマに焦点を当てた長期的なポートフォリオの構築を行います。

• エネルギーをはじめとする商品価格は、多くの投資家の予想を上回る底堅さを見せています。

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