香港株式市場フラッシュ
足元で明暗を分ける「両雄」～アリババとテンセントフィリップ証券株式会社

リサーチ部 笹木和弘
Tel: 03‐3666‐6980

2024 年８月 21 日号（8 月 21 日作成）

E-mail: kazuhiro.sasaki@phillip.co.jp”アリババ集団は海外通販事業の好転待ちか“
中国ネット通販最大手のアリババ集団（9988 香港）が 15 日に 2024 年 4‐6 月期決算を発表。売上高が前年同期比 4％増（2432 億元）、営業利益が同 15％減（359億元）、非 GAAP の調整後純利益が同 9％減（406 億元）だった。事業別では主力の中国コマース事業が１％減収と苦戦しているものの、生成 AI（人工知能）普及を追
い風にクラウド事業が６％増収、海外通販事業（インターナショナル・デジタル・コマース）が 32％増収、物流事業（ツァイニャオ・ネットワーク）が 16％増収と伸びた。他方、調整後 EBITDA（利払い・税引き・償却前利益）はクラウド事業が 2.6 倍の 23 億元となった一方で、物流事業は 30％減益、海外通販事業は▲4.20 億元から▲37.06 億元へ赤字幅拡大。「アリエクスプレス」やアセアンの傘下「ラザダ」などの海外通販の動向が株価持ち直しへの鍵を握りそうだ。
アリババ集団（9988/HK）の四半期ごと総収益、中国コマース合計売上高、調整後EBITDAマージン推移（2024年4-6月期まで11四半期）（％）（百万人民元）270,000
230,000
190,000
150,000
110,000
70,000252219161310

調整後EBITDAマージン（右軸）
総収益（左軸）中国コマース・小売
りとホールセール合計（左軸）2021 2022 2022 2022 2022 2023 2023 2023 2023 2024 2024
10-12 1-3
4-6
7-9 10-12 1-3
4-6
7-9 10-12 1-3
4-6（出所：会社決算資料をもとにフィリップ証券作成）（百万人民元）30,00025,00020,00015,00010,0005,000
0

アリババ集団（9988/HK）の四半期ごと主な事業セグメント（中国コマース合計を除く）の売上高推移（2024年4-6月期まで11四半期）

インターナショナル・デジタル・コマース
ツァイニャオ・ネット
ワーク
クラウド・インテリジェ
ンス
中国ローカルサービス
デジタルメディアおよびエンターテイメント

ハンセン指数またはハンセンテック指数構成銘柄（全96銘柄）における終値の昨年末来騰落率
前回基準日： 20240806
順位

基準日：

2023年末来騰落率・上位10銘柄

20240820
（ ％）

前回
順位

1

中国宏橋集団[ﾁｬｲﾅ･ﾎﾝﾁｬｵ･ｸﾞﾙｰﾌﾟ]

69.0

2

2

中国海洋石油 ［ＣＮＯＯＣ］

59.8

1

3

華潤電力控股[ﾁｬｲﾅﾘｿｰｼｽﾞﾊﾟﾜｰ･ﾎｰﾙﾃﾞｨﾝｸﾞｽ]

45.9

3

4

長江基建集団 ［チョンコン・インフラストラクチャーHDS]

37.7

85

中国聯通 ［チャイナ・ユニコム］

36.9

4

6

中国石油天然気 ［ペトロチャイナ］

35.1

77

中国建設銀行 ［チャイナ・コンストラクション・バンク]

32.4

98

中国工商銀行32.3

179

中国神華能源 [ﾁｬｲﾅ･ｼｪﾝﾌｧ･ｴﾅｼﾞｰ]

32.2

1010 Ｍｅｉｔｕａｎ （美団）

32.0

6（ ％）

前回
順位

96 East Buy Holding Ltd

-60.8

94

95 薬明生物技術［ウーシー・バイオロジクス・ケイマン]

-60.5

96

94 蔚来汽車[ﾆｵ]

-56.9

95

93 小鵬汽車

-51.4

92

92 金蝶国際軟件集団［キングディーＩｎｔ'lソフトウエア]

-49.4

91

91 中升控股 [ﾁｮﾝｻﾝ･ｸﾞﾙｰﾌﾟ･ﾎｰﾙﾃﾞｨﾝｸﾞｽ]

-44.0

84

90 理想汽車

-43.6

9389 恒隆地産 ［ハンルン・プロパティーズ］

-41.3

90

88 ＪＤ Ｈｅａｌｔｈ Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ Ｉｎｃ （京東健康）

-39.2

89

87 Ｐｉｎｇ Ａｎ Ｈｅａｌｔｈｃａｒｅ ａｎｄ Ｔｅｃｈｎ （平安好医生）

-38.9

83

順位

2023年末来騰落率・下位10銘柄（出所：Bloombergをもとにフィリップ証券作成）【2024年８月：中国主要経済指標】●8月7日（水）・7月外貨準備高：前回3.22兆USD、結果3.25兆USD・7月貿易収支：前回＋990億USD、結果＋846億USD“テンセントはゲーム事業が好調“
・7月輸出<前年同月比>：前回＋8.6％、結果＋7.0％
他方、ネットサービス大手のテンセント・ホールディングス（700 香港）が 14 日に発 ・7月輸入<前年同月比>：前回▲2.3％、結果＋7.2％●8月9日（金）表した 2024 年 4‐6 月期は、売上高が前年同期比 8％増（1611 億元）、営業利益が ・7月消費者物価指数（CPI）<前年同月比>：前回＋0.2％、結果＋0.5％40％増（507 億元）、純利益が 82％増（476 億元）と堅調な内容だった。売上比率で ・7月生産者物価指数（PPI）<前年同月比>：前回▲0.8％、結果▲0.8％●8月13日（火）約 3 割を占めるゲーム事業は、スマホ用のモバイルゲームの新作が大ヒットを記録。 ・7月資金調達総額：前回18.10兆元、結果18.87兆元
中国政府が未成年のゲーム中毒を問題視していた状況は変わり、ゲーム会社が相 ・7月新規人民元建て融資：前回13.27兆元、結果13.53兆元
次いで新作を市場に投入できる状況になったことが追い風となっている。ゲームに ・7月マネーサプライM2<前年同月比>前回＋6.2％、結果＋6.3％●8月15日（木）加えて音楽・動画のサブスクリプションで構成される「付加価値サービス（VAS）」事
・7月小売売上高<前年同月比>：前回＋2.0％、結果＋2.7％
業の利益率も上昇傾向。業績見通しはアリババと比べて相対的に良好と言えよう。 ・7月鉱工業生産<前年同月比>：前回＋5.3％、結果＋5.1％、
・1-7月不動産投資<前年同月比>：前回▲10.1％、結果▲10.1％
テンセントHDS（700/HK）の四半期ごと売上高および営業利益率推移
・1-7月固定資産投資<前年同月比>：前回＋3.9％、結果＋3.6％（百万人民元）（2024年4-6月期まで10四半期）
165,000
40 （％）
・7月新築住宅価格<前月比>：前回▲0.67％、結果▲0.65％
営業利益率（右軸）
157,00035
・7月住宅販売面積<前年同月比>：前回▲26.9％、結果▲25.9％
149,000
30
・7月調査失業率<前年同月比>：前回5.0％、結果5.2％
総収益（左軸）●8月20日（火）141,00025
・1年ローン・プライムレート：前回3.35％、結果3.35％
133,000
20
・5年ローン・プライムレート：前回3.85％、結果3.85％
125,000
15●8月27日（火）2022 2022 2022 2022 2023 2023 2023 2023 2024 2024
1-34-6
7-9 10-12 1-34-6
7-9 10-12 1-34-6
・1-7月工業利益<前年同月比>：前回＋3.5％（出所：会社決算資料をもとにフィリップ証券作成）●8月31日（土）・8月製造業購買担当者景気指数（PMI）：前回49.4
テンセントHDS（700/HK）の四半期ごと主な事業セグメントの売上高推移（百万人民元）・8月非製造業購買担当者景気指数（PMI）：前回50.2（2024年4-6月期まで10四半期）
85,000付加価値サービス●9月2日（月）70,000（VAS）・8月（財新）製造業購買担当者景気指数（PMI）：前回49.8
55,000フィンテックおよびビジ●8月4日（水）40,000
ネスサービス・8月（財新）ｻｰﾋﾞｽ部門PMI：前回52.1
25,000オンライン広告
10,0002021 2022 2022 2022 2022 2023 2023 2023 2023 2024 2024
10-12 1-3
4-6
7-9 10-12 1-3
4-6
7-9 10-12 1-3
4-6

2022
1-320224-62022 2022 2023
7-9 10-12 1-32023
4-62023 2023 2024
7-9 10-12 1-3

2024
4-6

（出所：会社決算資料をもとにフィリップ証券作成）（出所：会社決算資料をもとにフィリップ証券作成）

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香港株式市場フラッシュ
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本レポートの作成者：公益社団法人 日本証券アナリスト協会検定会員、国際公認投資アナリスト 笹木和弘

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