情報提供資料

インド中銀が4会合連続の利下げ

2019年8月8日

 インド中銀が、4会合連続の利下げを決定。異例の0.35％の利下げ幅で、景気下支えを前面に。今後追加利下げの可能性も。
 今後のインドルピー相場は、米金融政策や海外投資家の資金流入動向などをにらみつつ、当面やや弱含みでの推移を想定。
異例の0.35％の利下げ決定、景気下支えを前面に
インド準備銀行（以下、中銀）は8月7日の金融政策委

図表1

政策金利と消費者物価の推移

員会で、政策金利（レポ金利）を0.35％引き下げ5.4％(前年同月比、％)14としました（図表１）。利下げは2月の会合以来4会合連

128.0

107.5

87.0

66.5

今回の決定は、利下げによる景気下支えを目的とした46.0ものと考えられます。中銀は声明文で、「物価見通しが25.5抑制されており、マイナスの需給ギャップを解消するた0続です。前回6月会合では全会一致で0.25%の利下げとなりましたが、今回は利下げ幅に関しメンバーの意見が0.35％と0.25％に割れ、4対2で0.35％となりました。
また、金融政策スタンスは「緩和的」を維持しました。

めの政策行動の余地がある」「総需要の拡大、特に民間5.01415

投資の拡大を通じて成長への懸念に対処することが、現時点での最優先課題だ」と景気重視を表明しています。
また、ダス中銀総裁は0.25％の利下げでは不十分だとも述べています。
イ ン ド の 景 気 は 、 1-3 月 期 の 成 長 率 が 前 年 同 期 比+5.8％まで減速しましたが、その後の経済指標はまちま5月の鉱工業生産は前年同月比+3.1％と1-3月期の前年同期比+0.7％から改善しました。ただし、鉱工業生産の財別内訳をみると資本財や耐久消費財の低迷が顕著です（図表2）。中銀は、4-9月期の成長率見通しを前回6月
会 合 時 の 前 年 同 期 比 +6.4 ％ ～ +6.7 ％ か ら 今 回 は 同+5.8％～+6.6％に下方修正し、2019-20年度（2019年

16171819
インフレ目標レンジ(4±2％、左軸)
消費者物価上昇率(左軸)政策金利（右軸）(年)

期間：2014年1月1日～2019年8月7日（政策金利、日次）
2014年1月～2019年6月（消費者物価、月次）
出所：ブルームバーグ、インド準備銀行のデータを基にアセットマネジメントOneが作成（注）政策金利はレポ金利

図表2

ちです。購買担当者景気指数（PMI）の総合は、1-3月平均の53.4から4-6月平均は51.4に低下しました。一方、

(％)
8.5

財別鉱工業生産の推移（前年同月比、％）
20

資本財
建設財
耐久消費財
非耐久消費財151054月～2020年3月）の見通しも同+7.0％から+6.9％に引き下げています。
なお、今後の金融政策ですが、政策スタンスが「緩和的」に維持されたこともあり、追加利下げの可能性は高いと考えています。

0-5-1017/1

インドルピー相場は当面やや弱含みの推移を想定
インドルピー（対ドル、以下ルピー）相場は、6月半ばにインドの対米輸入関税引き上げなどを受けて一時下落したものの、米金融緩和観測の高まりなどから、7月上旬にかけてルピーは上昇しました。（次ページに続く）

17/718/1

18/719/1（年/月）

期間：2017年1月～2019年5月（月次）
出所：データストリームのデータを基にアセットマネジメ
ントOneが作成（注）データは3カ月移動平均の前年同月比※上記図表などは、将来の経済、市況、その他の投資環境にかかる動向などを示唆、保証するものではありません。

※巻末の投資信託に係るリスクと費用およびご注意事項を必ずお読みください。
商 号 等 / アセットマネジメントOne株式会社
金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第324号
加入協会/ 一般社団法人投資信託協会
一般社団法人日本投資顧問業協会

1しかし、7月上旬に公表された予算案は、当初は財政

図表3外国人株式買い越し額とルピー健全化への配慮が好感されたものの、富裕層への増税などが含まれたため、株式市場では外国人投資家の売り越しが続き、ルピー安の一因となりました（図表3）。
また、8月に入ると、米国の対中関税引き上げによる金融市場の波乱やインドのカシミール地方の自治権剥奪などもあり、ルピーは大きく売られる展開となりました。なお、今回の会合に際し利下げ予想が多かった（億米ドル）（ルピー）
4063
外国人株式買い越し額（左軸）64米ドル／ルピー（右軸、逆目盛）

30
2066

買い越し・ルピー高

6768

1069

ため、7日の為替市場の反応は限定的でした。

70

今後のルピー相場ですが、モディ政権の構造改革や成長重視の政策への期待は、ルピーの下支え要因になると思われます。一方で、①米中貿易摩擦を受けた世界経済の減速懸念、②パキスタンとの間で揉めるカシミール地方問題などの地政学的リスクなどには留意が必要です。こうした中、ルピーは、米金融政策や海外投資家の資金流入動向などをにらみつつ、当面やや弱含みでの推移を想定しています。
（調査グループ仲嶺智郎 10時執筆）

6507172-1073
売り越し・ルピー安-20
18/8/37475

18/11/23

19/3/15

19/7/5（年/月/日）期間：2018年8月3日～2019年8月7日（週次、最終週のル
ピー相場は７日現在、外国人株式買い越し額は8月6日まで）
出所：ブルームバーグのデータを基にアセットマネジメント
Oneが作成※上記図表などは、将来の経済、市況、その他の投資環境にかかる動向などを示唆、保証するものではありません。

※巻末の投資信託に係るリスクと費用およびご注意事項を必ずお読みください。

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投資信託に係るリスクと費用およびご注意事項【投資信託に係るリスクと費用】
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