しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2022 年 3 月 23 日

円安進行について▣ 6 年ぶりに 121 円台まで上昇
米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）が一段と金融引締めに積極的なタカ派的な姿勢に傾く中、米長期金利（10 年債利回り）が大きく上昇したことを受け、ドル高・円安が進行し、足元ではドル円は 121 円前後まで上昇しています（図表 1）。
▣ 日米の金融政策の方向性の違いが鮮明に
ＦＲＢは 3 月 15、16 日の米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で利上げを開始するとともに、今年 7回の利上げ見通しを示しました。事前予想の範囲内だったことで、米長期金利は 16 日には一時 2.24％程度まで上昇しましたが、18 日には 2.15％まで低下する動きになりました。
ただ、パウエルＦＲＢ議長が 21 日の講演で、「今後の会合で 0.25％を超える積極的な政策金利引上げの必要がある場合や、中立金利（景気を冷やしも熱しもしない金利水準、2.4～2.5％程度）を上回る引締めが必要な場合はそうする」と、利上げのペースをさらに加速させる姿勢を示したことなどを受け、米長期金利が大きく上昇しました。
一方、日銀の黒田総裁は一時的なインフレの上振れや円安の進行でも、大規模な金融緩和を堅持する姿勢を示していることで、日米の金融政策の方向性の違いが鮮明になり、ドル買い、円売りが強まったとみられます。
▣ 貿易赤字も円安要因
また、財務省が発表した 2 月の貿易統計（通関ベース）で、輸出から輸入を差し引いた貿易収支は 6,683億円の赤字となりました。原油や液化天然ガス（ＬＮＧ）の価格上昇を受け、輸入が膨らみ、7 か月連続の赤字です。輸入企業の円売り・ドル買い需要もドル円を押し上げている模様です（図表 2）。
ロシアとウクライナの紛争が長期化し、エネルギーや食糧価格が高止まりすると、さらに赤字が拡大するとの観測も、円売りを強めているとみられます。
▣ 米長期金利はすでに大幅利上げを織り込み済みかＦＲＢはインフレを早期に抑制したい考えで、金融引締めを加速させる可能性が高そうです。ＦＲＢの早めの対応でインフレが落ち着いてくれば、米長期金利の上昇は一服するとみられます。3 月のＦＯ
ＭＣでは、政策金利が 2023 年末に 2.75％程度まで上昇し、利上げを一旦休止する見通しが示されました。今後、2 年弱の間、上下動を繰り返しながらこの水準に近づいていくというのがメインシナリオと

5,000

1.50ドル円（左目盛）120

貿易収支（12か月移動平均、左目盛）

22/1

140

20/1-15,000

18/1

130

16/1-10,000(年/月、日次)

米10年債利回り（右目盛）（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

110-5,000

14/1

22/1

21/1021/721/421/1

20/100.0

20/79020/4

0.5

20/195100

12/1

1.01007090

10/1105

2.0(円)

8008/1110

10,00006/1115

2.5

図表2. 貿易収支とドル円

04/1120

3.0(億円)
15,00002/1(%)

00/1125

図表1. ドル円と米長期金利(円)(年/月、月次)ドル円（右逆目盛）（注）2022年2月まで（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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して考えられます。米長期金利はすでに 5 月のＦＯＭＣでの 0.5％の大幅利上げを織り込み、2.4％程度まで上昇していることから、一段の上昇は限定的とみられます。
▣ 一概に悪い円安とは言えないもののとはいえ、円安は輸出企業の業績を押し上げる一方、原材料の輸入コストを増大させることから、日本経済にとって円安が悪いか良いかは、一概には言い切れません。
今後、米長期金利の上昇が一服し、日銀が円安をけん制すると、ドル円はやや落ち着くことも想定されます。もっとも、ロシアとウクライナの停戦が見え、エネルギーや食糧価格の高止まりが後退するまでは、円安圧力がかかる可能性があります。
（シニアストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

鈴木和仁）

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