しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd. 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2023 年 7 月 11 日

7 月の会合での日銀の政策修正を意識する向きも▣ イールドカーブの歪みはほぼ解消
日銀が新体制下で政策修正に動くとの、一時市場で高まった観測は後退しています。植田日銀総裁が政策修正に慎重な姿勢を示す中、長期金利の許容上限の 0.5％を試す動きは影を潜めており、イールドカーブ（利回り曲線）もスムーズな形状になってきています（図表 1）。
▣ まだ市場機能の回復は途上
もっとも、債券市場サーベイでは債券市場の取引の頻度や円滑さを示す機能度判断指数（ＤＩ）はマイナス 46 と、2 月調査のマイナス 64 から持ち直したものの、まだマイナス圏にあり、市場機能が大きく改善したとは言えない状況です（図表 2）。
また、長期金利は、昨年 2 月までほぼ同水準で動いていた 10 年物スワップ金利をまだ大きく下回っており、健全な金利形成がなされているとも言い難い状況です（図表 3）。
▣ くすぶる政策修正への思わく
今月の日銀金融政策決定会合では、日米の金融政策の方向性の違いから円安が進行する中、賃金の上昇やインフレの高止まりを背景に、長期金利をゼロ％程度に誘導する長短金利操作（イールドカーブコ
ントロール、ＹＣＣ）などの政策を修正するとの見方もくすぶります（図表 4）。
特に 7 月の会合では「経済・物価情勢の展望」（展望レポート）が公表され、日本経済や物価の見通し
01.2-101.0-20

0.8-300.6-400.4-50

0.2-60（出所）QUICKよりデータ取得し、しんきん投信作成

2023年2月調査

2022年8月調査

2022年2月調査

2021年8月調査

2021年2月調査

2020年8月調査

2020年2月調査

2019年8月調査

図表4. 日米の長期金利とドル円推移

(円)

(%)
5.01.0140130120

3.00.60.4

2.00.2

1.0160150

4.00.81101009080

10年物国債利回り（長期金利）（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

スワップ金利（10年）(年/月、日次)※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

10年債利回り（日、左目盛）

23/7

23/5

23/3

23/1

22/11

22/922/7

22/5

22/322/1

21/921/7

21/11

23/7

23/1

22/7

22/121/7

21/1

20/7

20/1

0.0

21/5

70

0.0-0.2

2019年2月調査（出所）日銀よりデータ取得し、しんきん投信作成

図表3. 10年物金利推移(%)

2018年8月調査

30(年限)21/3

1.225

2018年2月調査

20
2023/7/10

2017年8月調査

152023/3/31

2017年2月調査

10

2016年8月調査

5

2016年2月調査

0※DI：債券市場の機能度が高いと答えた割合－低いと答えた割合
2015年8月調査-70-0.2

2015年2月調査

0.0-0.4

図表2. 債券市場の機能度判断指数（DI）(％ﾎﾟｲﾝﾄ)

21/1

利回り

1.4

図表1. イールドカーブ(%)

10年債利回り（米、左目盛）

60(年/月、日次)ドル円（右目盛）（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

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投資環境

2023 年 7 月 11 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd. 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jpが示されます。過去、展望レポートが公表されるタイミングで政策変更が行われる傾向があったことも、政策修正への思わくを高めている模様です。仮にＹＣＣが撤廃された場合には、国内金利の大幅上昇、円高進行、株価も荒れた動きになることが想定されます。とはいえ、日銀が物価安定目標達成に慎重な姿勢を示す中、現状維持の可能性の方が今のところ高そうです。
他方、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）については、6 月の会合では利上げを見送りました。7 月の会合では再び利上げに動くことがほぼ確実視されていますが、その後の追加利上げの有無に関心が集まります。
7 月 25 日、26 日に米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）、27 日、28 日に日銀金融政策決定会合を控え、内外の金融市場はやや神経質な動きが続きそうです。
（シニアストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

鈴木和仁）

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Shinkin Asset Management Co., Ltd. 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント
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