しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd. 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2022 年 11 月 4 日

ＦＲＢは大幅利上げ継続、先行きは不透明▣ 0.75％の大幅利上げ継続
米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は 11 月 1、2 日に開いた米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で、大方の予想通り、4 会合連続の 0.75％の大幅利上げ継続を決めました。
政策金利であるフェデラルファンド（ＦＦ）金利の誘導目標は 3.75～4.00％となり、ＦＯＭＣ参加者が想定する景気を熱しも冷ましもしない中立金利の水準 2.5％を一段と上回ることになりました。
▣ パウエル議長はややタカ派姿勢
声明文で、「将来の利上げペースを決めるにあたり、ＦＯＭＣは累積した金融引締めや金融政策が、経済活動やインフレに与えるラグ（遅れ）、経済、金融情勢を考慮する」との文言が追加されたことを受け、市場ではこのラグを検証するため利上げペースを減速させるとの期待が一旦広がりました。
ただ、パウエルＦＲＢ議長が会合後の記者会見で、政策金利の最終到達地点（ターミナルレート）は従来の想定より高くなる可能性を示唆し、早期の利上げ停止も否定したことから、米金融引締めが長期化するとの観測が広がりました。
パウエルＦＲＢ議長の主な発言は以下のとおりです。


物価上昇率を 2％目標に下げるために十分に引き締まった金利水準に近づけば、利上げペースを減速させることが適切になるが、その金利水準は極めて不透明。



前回の会合以降に入ってきたデータをみれば、ターミナルレートは以前の予想より高いことを示唆している。



利上げペースの減速が適切となる時期はいつか来る。早ければ次の会合、もしくはその次かもしれない。次回の会合で議論はするだろう。

利上げ停止を考えるのはあまりにも時期尚早。

景気のソフトランディング（軟着陸）はまだ可能。

▣ ターミナルレート引上げを織り込み、景気後退の予兆もＦＯＭＣを受けても、米短期金融市場の 12 月のＦＯＭＣでの利上げ幅についての織り込みは、0.5％利上げと、0.75％利上げが拮抗している状況は変わりませんでした。ただ、来年前半に政策金利が 5％3.0

図表2. 18か月先の3か月金利と3か月金利との差
景気後退

2.5

5.0

2.0

4.0

1.5

3.0

1.0

2022/11/3

0.5
0.0-0.5※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

21/1

19/1

17/1

15/1

13/1

11/1

09/1

07/1

-1.5

（注）FF金先レート：限月における短期金利（フェドファンドの実効金利）の平均値
FOMC参加者見通しは2022年9月時点（中央値）（出所）FRB、Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

05/1-1.003/1

2025年12月(限月)

2025年9月

2025年6月

2025年3月

2024年9月

2024年12月

2024年6月

2024年3月

2023年12月

2023年9月

2023年6月

2023年3月

2022年12月

2022年9月

FOMC参加者見通し

01/1

2022/10/31

1.0

99/1

2.00.0

(%)

97/1

6.0

図表1. FF金利先物レート(%)(年/月、日次)

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投資環境

2022 年 11 月 4 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
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程度まで上昇した後、利上げが停止されるとの織り込みでしたが、水準が 0.1％ほど引き上がりました（図表 1）。来年前半までに政策金利がさらに 1.25％程度引き上げられるとの織り込みです。
その後は政策金利が高止まりする可能性は高そうですが、パウエル議長が景気後退の予兆として重視する 3 か月金利と 18 か月先の 3 か月金利の逆転が起きつつあります（図表 2）。市場ではターミナルレートの水準引上げとともに、景気後退を受けた将来的な利下げも織り込みつつあるかもしれません。
12 月のＦＯＭＣで 0.5％の利上げが決定されると、利上げペースの鈍化を受けて、利上げ停止が近いとの見方が広がる一方、0.75％の利上げでは金融引締め長期化が意識される可能性があります。
しばらくは、ＦＲＢ高官の発言や米経済指標など確認しながら、見通しにくいターミナルレートの水準や金融引締め期間などを探っていくことになりそうです。

8.0（参考） ”18か月先の3か月金利-3か月金利”と政策金利推移

(%)

7.0

18か月先の3か月金利-3か月金利

6.0

政策金利

5.0
4.0
3.0
2.0
1.00.0（注）政策金利は2008年12月以降はレンジの上限（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成(年/月、日次)（シニアストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

22/1

21/1

20/1

19/1

18/1

17/1

16/1

15/1

14/1

13/1

12/1

11/1

10/1

09/1

08/1

07/1

06/1

05/1

04/1

03/1

02/1

01/1

00/1

99/1

98/1

-2.0

97/1-1.0鈴木和仁）

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