日本酸素ホールディングス株式会社
2024 年 3 月期 第 3 四半期決算テレフォンカンファレンス

2024 年 2 月 2 日

NIPPON SANSO Holdings Corporation
Q3 Financial Results Briefing for the Fiscal Year Ending March 2024 Telephone Conference

February 2, 2024

・ この電話会議では同時通訳を実施いたしましたので、会議当日に配信した原文及び同時通訳者の音声を書き起こしております。
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Simultaneous interpretation was used for this Earnings call, so the original transcription and the simultaneous interpreter's voice delivered on the day of the conference have been transcribed.

原文 Original Transcription

同時通訳文 Simultaneous interpreting Transcription＊

登壇

Presentation

樅山：皆様、本日はご多用の折、日本酸素ホールディングス 2024 年 3 月期第 3 四半期決算説明テレフ

Momiyama: Ladies and gentlemen, thank you very much for taking the time despite your busy schedule to attend
today's NIPPON SANSO Holdings Corporation earnings call on our financial results for Q3 of FY2024. My name is
Momiyama and I'm in charge of the IR team. Thank you very much for joining this conference.

ォンカンファレンスにご出席賜り、誠にありがとうございます。私は財務・経理室、IR 部の樅山と申します。どうぞよろしくお願い申し上げます。
開催にあたり、いくつかご案内させていただきます。まず、今回のカンファレンス資料ですが、先ほど開示いたしました決算短信及び決算電話会議資料でございます。ご参加の皆様にはお手元にご用意いた
だきたく存じます。
次に、本日の主なスピーカーですが、代表取締役社長の濱田、常務執行役員の財務・経理室長兼 CFO のドレイパー、IR 部長の梶山の 3 名です。また、常務執行役員経営企画室長の諸石、常務執行役員サステ
ナビリティ統括室長兼 CSO チーフ・サステナビリティ・オフィサーの三木、経理部長の吉田も同席しております。

I would like to share with you some information about today's conference. First of all, the conference materials are
the financial results, Tanshin and earnings call reference materials that we have just released. I would like all theparticipants to have them at your hand.
Next, we have three main speakers today: President, CEO, Representative Director, Hamada; Senior Executive
Officer, Group Finance and Accounting Office and CFO, Draper; and Kajiyama, General Manager of IR. In addition,
Senior Executive Officer, Group Corporate Planning Office, Moroishi, Senior Executive Officer and CSO Group
Sustainability Management Office, Miki and General Manager of Accounting, Yoshida, are also in attendance.
As for the program for today, firstly, President and CEO, Hamada, CFO, Draper, and General Manager of IR, Kajiyama,
will present the Q3 financial results, along with the presentation materials. At the end, we will have time forquestions and answers.

続いて本日のプログラムですが、まず社長 CEO の濱田、CFO のドレイパー、そして IR 部長の梶山よPlease note that today's session will be bilingual in English and Japanese, using the simultaneous interpretation
function via Zoom. Please select the language you would like to communicate with us in the Zoom control panel.

り、第 3 四半期の業績内容について資料に沿ってご説明いたします。最後に質疑応答の時間を設けておIf you would like to participate in the Q&A session in English, please set the Zoom audio language to English.

ります。

We would like to ask Mr. Hamada to begin his presentation.

本日は、Zoom の同時通訳機能を利用して、日本語と英語のバイリンガルで実施しております。Zoomのコントロールパネルでコミュニケーション言語をご選択いただきますようお願いいたします。質疑応
答の時間で英語でのコミュニケーションを希望される方は、Zoom の通訳言語を英語に設定いただいてご参加ください。
それでは濱田社長、よろしくお願いいたします。
濱田：皆様こんばんは。日本酸素ホールディングスの濱田でございます。本日はお忙しい中、当社の第3 四半期決算電話会議にご参加いただきまして、誠にありがとうございます。
まず初めに今年の元日に発生いたしました令和 6 年能登半島地震により被災された皆様に、心よりお見舞いを申し上げます。大変心配な状況ではありますが、被災地の 1 日も早い復興を心よりお祈り申し上
げたいと思います。
さて既に数字をご覧になった方もいらっしゃると思います。季節はもうじき節分でございまして、豆でもまいて、このまま鬼を退治して、良い環境を続けたいと思っております。
ではこれから、第 3 四半期の決算報告をいたします。

Hamada: Good evening. This is Hamada of NIPPON SANSO Holdings. Thank you for participating in our Q3 earnings
call amid your busy schedule.
First, I would like to express my heartfelt sympathy to the victims of the 2024 Noto Peninsula earthquake in Japanon New Year's Day this year. Although it is a very worrying situation, we sincerely hope for the earliest possible
recovery of the affected areas.
Now, I think a number of you have already taken a look at our numbers. It is almost the end of winter and beginningof spring according to the lunar calendar and the season for us to announce our Q3 financial results.
As you know, since a series of conflicts between Israel and the Islamic organization Hamas started about four ago
and Russia is continuing its military attacks on Ukraine, geopolitical tensions remain high. Although it remains
difficult to predict factors such as the economic slowdown in China, at the high level of interest rates in Europe andthe United States and the continuation of the yen's depreciation, there was a yen appreciation one time, but the
yen seems to be depreciating again.

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世界中では皆さんご存知のように、イスラエルとイスラム組織・ハマスによる衝突、これが始まって 4ヶ月ほど経ちます。それからロシアとウクライナの軍事戦争も継続中でございまして、地政学的な緊張は依然として高まっております。中国の景気の減速も顕著だし、欧米の金利の高い水準が続いていて、円安も一時円高に動いたかなと思ったらまた円安に行って、要は先を見通すのが非常に難しい状況が続
いております。ですが世界的なインフレーションの状況、エネルギーコストの上昇は少しずつ落ち着きつつあるのではないか、と考えております。
そのような事業環境ですが、当社グループ約 2 万人の社員が真摯な取り組みをして、お客様や、ステー
クホルダーの方々からのご支援もございまして、中期経営計画、NS Vision 2026 の最終年度の目標に向In essence, it's very difficult to forecast the future, but increases in energy cost and the global inflation seem to be
gradually stabling. That is how we observe the situation.
In this business climate, thanks to the sincere efforts of our approximately 20,000 employees and staff in our groupas well as our customers and other stakeholders, we are making steady progress towards the final-year goals of our
medium-term management plan and NS Vision 2026. Therefore, I would first like to express my gratitude to
everyone.
Details of our business performance, the numbers will be explained by Draper and Kajiyama later.
Towards our goals stipulated in the NS Vision 2026, we need to think about how to proceed with the strategies ofeach segment and how to enhance efficiency company-wide. This, I think, is an important role of NSHD holding
company. We want to take initiatives and we want to continue our efforts to maximize our performance.

けて、着実に前進しております。皆様に感謝申し上げたいと思います。
業績の詳細数字につきましては、のちほどドレイパー、及び梶山よりご説明させていただきます。
NS Vision 2026 で挙げた目標に向けて、それぞれのセグメントで決めた戦略をどのようにしっかりと進めていくか、あるいはこれらを全社的にどう効率を高めていくか。これがホールディングスの役割だと考えております。
今後もこの効果的な施策を打って、しっかりとした業績を続けてあげていきたいと考えております。

それでは次のページへ。キーハイライトということでございます。

Next page, please. This page summarizes the key highlights.

第 3 四半期の概況をまとめますと、収益性を高めるということ、それから前年度から続けております価I think the following is a summary of our initiatives for Q3. First, enhance profitability, continue price management
as we have been doing from the previous fiscal year. We cannot yet say that we are seeing a recovery yet, but wehave to seize business opportunities in the electronics-related industries as there seem to be some CapEx projects
are coming up. And we want to explore new fields where we can perform our strengths that cannot be copied by

格のマネジメントを徹底するということ。それからまだ決して回復基調とまではいきませんが、エレク
トロニクスに関する関連商機が、設備工事なども含めて出ております。これを確実に捉えるというこ

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と。それから他の会社では真似できないような領域、事業領域を開拓していくということ。これらをお客さんとの接点を大切にして、ソリューションをしっかりと提供するということ。基本的にいいますother companies, and we also want to cherish our close relationship and contacts with customers to deliver
solutions. This, I think, is all equal to implementing steadily what's mentioned in our Mid-term management plan.

と、中期経営計画を実行するものだと考えております。

次です。当社は 2022 年の 5 月に中期経営計画 NS Vision 2026 を発表して、こちらに記載しております
5 つの重点戦略とともに、2026 年 3 月までの 4 年間の取り組みをご説明しております。
本日はこの中から重要なアクションとして展開しております、オペレーショナル・エクセレンスの進捗

In May 2022, we announced the medium-term management plan NS Vision 2026. As written, there are five focusedfields. We have initiatives for the four years through March 2026.
Today, I will explain the status of operational excellence, which we are developing as a key action. We will also
explain our unique manufacturing technology, which is the Stable Isotope, SI, business originating in Japan.

状況、それから当社独自の製造技術で成長しております、日本発の安定同位体ステーブル・アイソトー
プ、この事業についてご説明をさせていただきます。

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次です。
当社は 2020 年の 10 月に純粋持株会社体制に移行いたしまして、3 年余りが経過いたしました。現在では社内取締役が 4 名、それから社外取締役 5 名、そのうちいわゆる外国人、日本人でない方が 2 名、それから女性が 2 名と、非常にある意味でダイバーシティを達成していると思っております。そういう役
員の構成からグローバルな視点をしっかりと確認しながら、地域間の連携を深めて着実に成果に繋げていると考えております。
持株会社体制に移行する前は、日本中心の事業運営会社でしたが、グループ全体の 60%以上を占める、
日本以外のマーケットの成長拡大をより充実させていく、そのために 2020 年 10 月以降は各地域の事業
会社に権限を委譲し、意思決定のスピードを高めて、適切な経営資源の配分を図る、それとともに事業執行の責任や実績を明確にして参りました。
グループ総合力の強化を目的として、NS Vision 2026 の重点戦略にオペレーショナル・エクセレンスとNext, more than three years have passed since we shifted to a pure holding company structure in October 2020.
Currently, we have four internal directors and five outside directors, two of whom are non-Japanese, and two are
women. In a sense, we have been able to achieve diversity. So, that is our Board of Directors composition. And weare promoting collaboration among regions from a global perspective, and we are steadily producing results.
Before the transition to a holding company structure, business operations were centered in Japan. Well, more than
60% of our business market is outside of Japan, and we want to enrich growth in these international overseas
markets. And that's why, since October of 2020, we have delegated authority to operating companies in each region
to increase decision-making speed and allocate appropriate management resources too. At the same time, we haveclarified the responsibilities and achievements of business execution.
In addition, intending to strengthen the Group's integrated or collective strength, the holding company has taken
the lead in sharing and developing best practices in respective regions under the banner of operational excellencein NS Vision 2026's focus fields. Japan, United States, Europe, Asia, and Oceania we refer to as the four global regions
as well as the Thermos business. These happen to be our main businesses. But we have a common term or common
features among regions as well as distinctive characteristics that will foster a culture that mutually learns from eachother's characteristics and utilizes each other. We are also operating our business with positive attitude actively
introducing our practicing knowledge and technologies that can be utilized and deployed.

いう項目を挙げております。これは持株会社が主導をして、各地域のいわゆるベストプラクティスを共有し、展開をしていくという戦略でございます。
当社は日本、米国、欧州、アジア・オセアニアのいわゆるグローバル 4 極の産業ガス事業及びサーモス
事業を展開しておりますが、地域間の共通項、そして特徴的な特有な項目がございます。それぞれの特徴から相互に学び、生かしていける、そういう文化を醸成するとともに、活用できたり展開できたりす
る知見や技術を積極的に導入し、展開し、実践する姿勢、これで事業を運営しております。

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本日はその成果の一つとして、産業ガス事業の中の日本事業の収益性向上をご説明いたします。
昨年の第 3 四半期の決算電話会議にご出席された方は覚えてらっしゃるかもしれませんが、前期、2023
年の 3 月期ですが、電力コストの高騰の影響で収益性が非常に大きく落ちた時期でございました。
これは日本だけじゃなくて世界的にもいえることなんですが、前期の 3 クォーター、9 ヶ月間を振りかえりますと、連結でのコア営業利益率は 10%、売上構成比で約 3 分の 1 を占める、日本のセグメント利益はそれに対して 6.7%という数字でございました。日本の収益性については言われるまでもなくといいますか、従前より多くの機関投資家の皆様からご指摘を受けておりました。
取締役会でも度々議論になっておりましたし、そもそもいろんな予算や中計を作る段階でも、非常に危機感を持って全社的な問題として対応してまいりました。日本では 2021 年以来、3 回にわたって価格マ
ネジメントに取り組んでまいりました。その一方で、欧米では電力コストの高騰という非常に厳しい局
面に、機敏に対応できていたということもあります。
そこで地域間の違い、状況や考え方を共有しようということで、2023 年の 1 月に価格活動をテーマとしたグローバルな地域横断の会議を開催いたしました。先ほど申しましたオペレーショナル・エクセレン
スの一部でございます。日本・米国・欧州・アジア・オセアニア、それぞれの活動方針、実行している
取り組み、それからモニタリングの方法、進捗の状況などなど、詳細で多面的なテーマを認識し、共有することができました。
結局、何か特別な方法があるわけでもなく、とにかくヨーロッパでもアメリカでも、日本事業でも基本的に抱えてる問題は同じ、共通しておりまして、お客様に真摯に向き合って、丁寧に粘り強く説明してご理解を得るということが大切であると、こういうある意味で当たり前のことを確認した会議でもござToday, as one of the achievements of this, I would like to explain about improving the profitability of the Japanbusiness within the industrial gas business. You may recall, if you attended last year's Q3 earnings call, the impact
of soaring electricity costs led to a significant decline in profitability in Q3 last year. Not only in Japan, but globally,
we saw this kind of a trend.
Looking back on the previous fiscal year's Q3 on a nine-month cumulative basis, the consolidated core operating
income margin was 10% and Japan segment income margin, which accounted for approximately one-third of total
sales, was 6.7%. The profitability of Japan has been pointed out by many institutional investors and it has been
discussed at the Board of Directors meetings from time to time as well. And so the whole company had a strong
sense of urgency.
Since the end of 2021, price initiatives have been implemented three times in Japan. But on the other hand, inEurope and the United States, we were able to respond quickly to the severe situation of soaring electricity costs.
Accordingly, in order to share the situation and concepts or differences among regions, in January 2023, we held aglobal cross-regional conference with the pricing activities as our theme. And this is part of our operational
excellence receptivity. We were able to share the awareness in detailed and multifaceted themes such as the activity
policies of Japan, United States, Europe, and Asia and Oceania, as well as the initiatives being implemented,
monitoring methods and progress status.
Ultimately, we found that there were not any special methods and the issues we are facing in common in Europe
and the United States as well as in our business in Japan. It was important to sincerely face and persistently obtainthe understanding of our customers. This was a meeting where we confirmed this natural fact. We reconfirm that
there was an excuse in the Japan market that is or there was a fixed mindset that the price pass-through cannot be
achieved in Japan at this meeting. We formed a group of sales representatives who communicate with customers
at branches and offices nationwide in line with the business characteristics of the Japanese region and took carefulsteps to improve profitability in order to reflect the value we provide in prices.
As a result, price management has almost permeated. Even in the situation where we are experiencing a challenging
situation in electronics gas materials business, thanks to the contribution from the equipment and installation work,
profitability in Japan has been steadily improving.
As an industrial gas supplier in Japan, Taiyo Nippon Sanso has a mission and vision to support the sustainable
development of domestic industries. As an industrial gas supplier recognized by customers by focusing on

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いました。ただ、それまで日本では無理だという固定観念、あるいは日本というのは別なんだよという言い訳的なものがあったことが認識された、ということも事実でございます。

maximizing the value we contribute to our customers, we will continue to work to strengthen our earnings structure
by supplying gas to all industries.

その上で、この会議で再確認できた通りに、日本地域の事業の特性に合わせて、全国の支社・支店などでお客様とコミュニケーションを取る営業担当者とスクラム、より強力なスクラムを組んで、当社の提供する価値を価格に反映させるべく、丁寧に収益性の改善に取り組んでまいりました。この結果、価格
マネジメントはほぼ浸透し、またエレクトロニクス向けの材料ガスの事業は非常に厳しいという現状の中でも、エレクトロニクス産業向けの機器・工事案件などの収益貢献もありまして、日本事業の収益性は着実に改善に向かっております。
大陽日酸には日本の産業ガスサプライヤーとして国内産業の持続的発展を支えるという、ガスサプライ
ヤーとしての使命、それからビジョンがございます。これからもお客様から認められる産業ガスサプラ
イヤーとして、あらゆる産業にガスを供給していくことで、お客様に対する価値、貢献価値の最大化にこだわって、収益構造の強靱化に努めてまいりたいと考えております。

続きまして、日本の安定同位体事業について、ご説明いたします。
以前から時々触れていたりするんですが、ここのところに来て絶対値としてはそれほど大きくないんですが、社内で見ても明らかに伸びているなと思う傾向がございますので、本日説明いたします。
昨年の後半ぐらいからだと思いますが、最近の認知症の治療が大きな話題になっております。実際には治療の上ではいろいろな課題はあると思いますが、その治療の前の診断、ここで当社の製品が寄与しております。

Next, I would like to explain Stable Isotope business in Japan. From time to time, we have touched upon thisbusiness. In terms of the absolute value, it is not that big, but internally, we are seeing definite growth in thisparticular business. I'd like to spend some time to explain about this business.
From around the latter half of last year, the recent treatment of dementia became a major topic of discussion.
Although there may be various challenges in critical practice, we would like to introduce our product technologythat contributes to diagnosis before the treatment. Isotopes are the atoms with the same atomic number but havedifferent numbers of neutrons in the nucleus. These are stable isotopes, and then unstable isotopes will emit
radiation and transformed to different elements. And so the radioactive or unstable ones are called radioisotope.
We began our Stable Isotope business back in 1986. In 2004, we began producing a stable isotope 18O of oxygenwith the world's first cryogenic distillation technique. Today, we have three production plants in Japan with an

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まず同位体。同位体っていうのは、原子番号が同じでも原子核に含まれる中性子の数が違う元素を指しますが、その同位体の中には、安定な安定同位体と不安定なものが存在して、不安定なものは放射線を出しながら崩れていって、別の元素になるというものです。安定なものは安定同位体、ステーブル・ア
イソトープといって、後者、放射性のもの、安定でないものを放射性同位体、ラジオ・アイソトープと申します。
私どもは 1986 年、安定同位体事業を始めまして、その後 2004 年に世界初の極低温蒸留技術を使って、酸素の安定同位体、Water-18O の生産を開始いたしました。現在では日本国内に 3 つの生産工場を持って、年間 600kg 以上の生産能力で、グローバルに 40 を超える国や地域に向けて出荷をしております。

annual production capacity of more than 600 kilograms, and we ship globally to more than 40 countries and regions,making us the niche top player.
This particular technology is the world's first production method developed through deep cold air separation
technology which produces a large amount of air separation gases such as oxygen and nitrogen. Dedicatedproduction lines installed in typical oxygen production plants and after separating and concentrating 18O, hydrogenis added and shipped out as water. For this reason, we refer to this particular isotope, 18O, as Water-18O.
I will use the next slide to talk about applications more in detail.
In addition to natural 16O with a natural abundance of 99.8% and Stable Isotope 18O, which I have just described,
and there is also a stable isotope called 17O, which has been successfully separated and distilled in 2019 for fullpotential use in the medical field. This Water-18O is used as a source of reagents for PET diagnostics.

いわばニッチトップということだと思います。
この技術は酸素や窒素などのいわゆるセパレートガスを大量に製造する深冷分離技術を磨く中で開発した、世界初の製法でございます。一般的な酸素製造プラントに特別の専用ラインを設けて、18O を分離濃縮した後に水素を添加して水、H2O の状態で出荷しております。そのため当社では、この酸素同位体
18

O を、Water-18O という製品名で呼んでおります。

詳しいことにつきましては、次のスライドでご説明いたします。
ご存知と思いますが、酸素には天然の存在比 99.8%の 16 O、それから安定同位体の 18O、今お話ししたものですね、それから 17 O という安定同位体元素もございまして、この中で 2019 年に医療分野で利用が期待される 17O の分離蒸留にも成功しております。この水、18O の水は PET 診断で使われております。
試薬の原料として使われます。

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PET 診断というのは、これまで主に悪性腫瘍、癌とか、心疾患向けに使われてまいりました。ただ、最近足元ではアルツハイマー型認知症の原因物質アミロイドβに直接働きかける新しい治療薬が、日米で保険適用になったということもございまして、アミロイドβの脳内沈着を見ることができる、アミロイ
ド PET 検査などというものへの期待が非常に高まっている、ということでございます。
この Water-18O を原料として、医療機関におかれたサイクロトロンの装置で核反応させて、放射性薬剤の元となるフッ素の放射性同位元素、18F を生産します。その後合成装置で 18F で標識化したフルオロデ
オキシグルコースを体内に投与して診断を行う、という技術でございます。
現在では世界でマーケットシェア約 40%以上を持っておりまして、No.1 の販売実績でございます。世界中のお客様にご利用いただいて、先端医療の現場でこれからも貢献していけるものと考えております。

PET diagnostics so far have been mainly used for the malignant tumors and heart diseases. But lately, in Japan andthe United States, where new treatments directly influence the agents for the Alzheimer's or dementia, amyloid β
have become covered by insurance.
As a result, there is a growing hope for the amyloid PET testing, which can be used to assess the intracerebral
deposits of amyloid beta. Water-18O are used as raw materials for a nuclear reaction in Cyclotron equipment placedin medical institutions and other facilities to produce radioactive isotope 18F of fluorine that are the basis ofradioactive pharmaceuticals. Thereafter, a synthetic device uses 18F label FDG, fluorodeoxyglucose, to integrate into
the body for diagnosis. Today, we get global market share of more than 40%, and we enjoyed the No.1 sales
performance. We are contributing to customers around the world in the field of advanced medicine.
Our Stable Isotope business has an annual growth rate averaging approximately 13% in the last 38 years since its
start. Of course, it's not really big on our financial results because it's a smaller scale, but it is expected to generatesales of JPY3.2 billion in the year ending March 2024, of which Water-18O consists of 70% to 80%. So going forward,
we will continue to contribute to people's health in the health care field through this Stable Isotope business ofoxygen.

当社の安定同位体元素事業は、実は事業を開始して 38 年も経っておりまして、年平均成長率は 13%、
とにかくベースとして数字が小さいものですから、大きな数字としては出てまいりませんが、2024 年 3月期の売上見込みは約 32 億でございます。そのうちこの 18O のお水は 7、8 割を占めていると思います。これからも酸素の同位体元素、この安定同位体元素事業を通じて、ヘルスケアの分野でも人々の健康に貢献していけると考えております。

続きまして今後の投資実行計画、ご説明いたします。

Next, I would like to explain the investment execution plan for the future.

前期の第 1 四半期の決算開示から、私達の設備投資計画の全容を捉えていただけるように、お客様、顧From the financial results disclosure for Q1 of the previous fiscal year, the composition ratio by customer industries
is shown in the chart so that the full scope of our capital investment plan could be grasped. Continuous capital
investment is indispensable for us to grow stronger into the future.

客の産業別での構成割合をチャートで示しております。将来にわたって私達がより力強く成長していく

As I have been explaining, while the price management would be a very important action to realize this, as ofDecember 31 last year, the backlog was nearly JPY170 billion, which shows an increase. Of course, there are ins and日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

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ためには、継続的な設備投資が欠かせないわけでございまして、先ほどからご説明しているいろんな価
格マネジメントも、これに繋げることになる重要なアクションでございます。
12 月 31 日、昨年末の時点でのバックログは約 1,700 億円弱でございまして、前回のご説明時より大体、実際に出入りしておりますが、実際に 50 億ほど増加しております。またこの中の、増加している部
分だけじゃなくて、全体の中で環境、あるいは水素社会貢献、非常に範囲が広くて捕まえるのは難しいんですが、そういった関連のプロジェクトは概ね 6 割弱だと思います。

outs, but an increase of JPY4 billion to JPY5 billion from the last explanation. Amongst them, projects related to theenvironment and hydrogen society contribution, which does have a very large scope, which is very difficult to grasp
but with these projects account for a little less than 60%.
As stated in the note below on this slide, the scope of calculation for the projects to be included is roughly, JPY500
million or more. And it doesn't include projects that are smaller than this amount. But we do have a larger numberof these with smaller-scale projects. But in terms of the calculation, we are just calculating the project with the sizeof JPY500 million or more. We intend to continue to demonstrate our future growth potential on a quarterly basis
in this manner.
Now I will turn over to Alan Draper, CFO, who is going to explain the financial results summary for Q3.

スライドの下に記載している通り、この集計の範囲は日本円でおよそ 5 億円以上の案件でございますので、それより小さい案件についてはここに含めておりません。小さければ小さいほど、数が実は非常に大きいんですが、集計の問題、区分けの問題もございまして、ここでは 5 億円以上としております。こ
れからも、四半期ごとに当社の成長のポテンシャルを示す一つのデータということで、お示ししていきたいと思います。
それでは、CFO のアラン・ドレイパーより、第 3 四半期の決算概要概況について、説明させていただきます。
Draper*: Thank you, Hamada-san. Again, also, I would like to thank you for joining our call and participating in our ドレイパー：濱田さん、ありがとうございます。私の方からも御礼申し上げます。2024 年 3 月期第 3 四Q3 fiscal year ending 2024 call. If you have not yet reviewed our integrated report for 2023, I encourage you to do
半期の電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。
so as it contains valuable strategies, objectives, and insights of our global organization.
まだ 2023 年の統合報告書をお読みになっていない方は、ぜひお読みください。貴重な戦略、目標、そしてグローバルチームの見識が記載されています。

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During Q3, October to December, we reported a sales increase of JPY16.7 billion, or 5.6%, and strong COI 第 3 四半期、10 月から 12 月の売上収益は 167 億円、5.6%の増益、コア営業利益は 117 億円、37.3%とimprovement of JPY11.7 billion, or 37.3%.
大幅増益となりました。
Similar to H1 of fiscal year ending 2024, the solid performance is primarily attributed to price management, somemoderating costs, productivity initiatives and favorable currency tailwinds due to the weak yen.
今年度上期同様、この堅調な業績の主な原因は、価格マネジメント、コストの落ち着き、生産性向上プ
In addition, we have achieved significant core OI as a percent sales improvement from Q3 last year of 10.5% to ログラム、そして円安による為替の追い風です。加えて、コア営業利益率は前年同期の 10.5%から今期
current year of 13.6%, a 310 basis point improvement.
は 13.6%と、310 ベーシスポイントの大幅増となっています。
Excluding favorable currency impact of JPY12.5 billion, sales were up approximately 1.3%. Sales ex-FX and the
為替の好影響、125 億を除くと売上収益は約 1.3%増、また為替と子会社のジョイントオペレーション化
deconsolidation impact of a JV to a joint operation control entity, sales were up 5.6%.
による連結除外の影響を除くと売上収益は 5.6%増加しました。
Gas volumes remain relatively soft across the globe. Most segments are reporting within the minus 1% to plus 1%
range versus Q3 prior year in volumes.
ガスの数量は世界的に軟調で、ほとんどのセグメントで前年同期比マイナス 1%からプラス 1%の範囲にEurope was a bit stronger due to improved CO2 volumes as a result of poor prior-year sourcing issues, and Asia was 収まっています。
a bit weaker than this due to continued weakness in electronics.
With respect to electronics, we continue to see some positive signs and hear the positive comments about theelectronics outlook, but more to come on that in the future.

欧州は、前年の調達問題の反動で炭酸ガスの数量が改善したため若干好調でしたが、アジアはエレクト
ロニクスの低迷が続いたため、やや軟調でした。

Core operating income grew by JPY11.7 billion, or 37.3%, versus Q3 prior year. Excluding JPY1.8 billion of favorable エレクトロニクスについては引き続き明るい兆しが見えており、お客様からもエレクトロニクスの見通
currency, Core OI was up 30.3%.
しについて前向きなコメントを聞いていますが、今後の様子を見極めたいと思っています。
コア営業利益は前年同期比で 117 億円、37.3%増益、為替の好影響 18 億円を除くと、コア営業利益は30.3%の増益でした。

為替の影響を除き、日本のコア営業利益は 60.4%の大幅増となりました。日本は堅実な価格マネジメン
Ex-currency Japan reported a significant COI increase of 60.4%. Japan performed well due to solid price
ト、コストの落ち着き、そして好調なエレクトロニクス機器販売により、コア営業利益を達成しましmanagement, some moderating costs, and strong electronic equipment sales.
た。

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10

為替影響を除き、米国事業のコア営業利益は 18.3%改善しました。これは 1 年前から本格化した強力なExcluding currency, the US segment experienced an improvement in core OI of 18.3%. This was a result of strong
価格策定と、コスト回収努力の結果です。
pricing and cost recovery efforts which began in earnest over one year ago.

欧州事業のコア営業利益は、為替影響を除き 26.1%改善、価格の追い風、堅調な生産性、そしてコスト
Europe's COI, ex-currency, improved by 26.1% due to pricing tailwinds, strong productivity, and cost reduction
削減策に起因しています。
initiatives.

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11

Excluding currency, Asia-Oceania reported a positive increase in core OI of 16% due to pricing and moderating costs.

為替影響を除き、アジア・オセアニアのコア営業利益は 16%増、価格とコストの落ち着きが主な理由です。

Thermos core OI, ex-currency, increased 23.1% due to some higher sales. However, currency headwinds continue サーモスのコア営業利益は為替影響を除き、23.1%増加しました。売上が若干増加したためです。しかin Thermos and I don't expect a significant recovery this fiscal year.
しサーモスには為替のギャップが続いており、今期は大きな回復は期待できないでしょう。

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12

December YTD cash flows from operating activities were better than last year with an improvement of JPY22.9 12 月累計の営業活動によるキャッシュフローは前年同期を 229 億円、21%上回りました。
billion, or 21%. Investing activities increased JPY19.7 billion, or 30.8%. We expect a Q4 ramp in capital expenditure
due to timing of milestone progress achievements and large equipment deliveries.
投資活動によるキャッシュフローは約 197 億円、30.8%増加しました。第 4 四半期はマイルストーンのAs mentioned by Hamada-san, our project pipeline remains robust, and we have significant opportunities that we 進捗達成と大型設備納入のタイミングにより、設備投資が増加する見込みです。
are managing and prioritizing across the globe. In addition, in January 2024, we retired JPY100 billion of hybrid
bonds, as disclosed in December 2023. This debt was essentially replaced with JPY100 billion of bonds, or clean debt, 濱田さんから話があった通り、当社のプロジェクトパイプラインは引き続き堅調であり、またマネージwhich was issued in August 2023. We purposely overlapped a few months of debt because of the significant
advantage of locking in lower interest rates, which we determined was more advantageous than risking interest rate し、優先順位をつけている大きな機械が世界中にあります。
increases over the last few months. The Q4 debt and cash will normalize in the next quarter.
さらに、2023 年 12 月の開示通り、2024 年 1 月に 1,000 億円のハイブリッド社債を償還しました。このThank you all for your kind attention. I will turn the call over to Kajiyama-san for a more detailed review.
債券は実質的に 2023 年 8 月に発行した 1,000 億円をクリーンデットに入れ替えたものであります。
この 4 ヶ月間で金利が大きく変動するリスクを冒すよりも、低金利で固定化する方が有利であると判断し、意図的に数ヶ月の債務を超過させたものです。そして、このキャッシュフローはこの次の四半期でノーマライゼーションするという見込みです。
ご清聴ありがとうございました。それでは梶山さんにお渡しします。そして詳細な業績説明をいたします。

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13

梶山：IR 部長の梶山でございます。よろしくお願いいたします。

Kajiyama: I am Kajiyama, General Manager of Investor Relations. Thank you for participating today. I will now begin
my explanation. If you have the presentation materials with you, please refer to them.

それでは、早速ご説明に入ります。お手元に資料お持ちの方は、そちらをご覧ください。

まず、各セグメントの業績等をご説明する前に、為替の影響については、通貨ごとに当期の期中平均レートを基準レートとして、前年同期比較をしております。資料の 3 ページ右端にご参考として記載の通Before explaining the performance of each segment, please allow me to confirm that foreign exchange impact is
calculated by applying the average rate for each currency for the period under review as the base rate and comparing
it to the previous year.

り、米ドル 1 円あたりの円安影響が売上収益で約 22 億円、コア営業利益で約 2.8 億円、またユーロでは、売上収益で約 19 億円、コア営業利益で約 2.5 億円になります。
それでは、各セグメントの第 3 四半期、10 月から 12 月の状況をご説明いたします。

As written on the right-hand side of page three, JPY1 depreciation against the US dollar has an impact ofapproximately JPY2.2 billion on revenue and JPY280 million on core operating income, well against the euro impactof about JPY1.9 billion on revenue and JPY250 million on core operating income.
I will now explain the situation of each segment for Q3 from October to December.

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14

日本事業について、資料の 15 ページをご覧ください。まず、売上収益の 6 割強を占めるガスの事業です
が、バルク、オンサイトのセパレートガスについては、化学産業向けのセパレートガスを中心に、出荷数量の減少傾向が継続しました。また、LP ガスについても出荷数量減少、エレクトロニクス向けの特殊ガスについても、半導体産業の稼働の影響により、出荷の軟調が継続いたしました。一方で、産業ガス
関連、エレクトロニクス関連の機器工事等の売上は堅調に推移いたしました。
そうした中、特定顧客向けのオンサイト供給を担う子会社の、ジョイントオペレーション化による影響もございまして、日本事業の売上収益は第 2 四半期に引き続き減収となりました。
利益面では、物価上昇に伴う部材などのコスト増は継続いたしました。しかしながら、引き続き価格マ
ネジメントを継続する中で、電力コストが前年の同じ時期に比べて落ち着いたことにより、前年同期比Please refer to page 15 of the presentation material for business in Japan.
First, in the gas business, which accounts for more than 60% of revenue, shipment volume of bulk and on-site air
separation gas continues to decline, mainly oxygen for the chemical industry. Shipment volume of LP gas also
declined. Shipments of specialty gas for the electronics industry also continued to be soft due to the impact ofoperations in the semiconductor industry.
On the other hand, the sales of industrial gas-related and electronics-related equipment and installation were firm.
Against this backdrop, partly impacted by the conversion of an on-site subsidiary for a specific customer to join
operation, revenue in Japan declined, as was the case in Q2.
In terms of profit, costs for materials and other items continued to increase, in line with rising commodity prices.
However, as we continued price management, electricity costs moderated YoY, resulting in a significant increase inprofit from the previous year. As a result, revenue was JPY103.3 billion, a decrease of JPY2.8 billion, or 2.6%, YoY.
Segment core operating income was JPY11.9 billion, an increase of JPY4.5 billion, or 60.9%, YoY.

で大幅な増益となりました。
この結果、売上収益は 1,033 億円で、前年同期比マイナス 28 億円、マイナス 2.6%の減収となりました。セグメントのコア営業利益は 119 億円で、前年同期比 45 億円、60.9%の増益となりました。

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15

次に米国の事業の説明をいたします。資料の 16 ページでございます。
米国事業においては、主力製品であるセパレートガスの出荷数量は前年同期並みに推移いたしました。
一方、産業ガス関連の機器・工事は軟調でした。
こうした中、コスト上昇を背景とした販売価格の改定及び生産性向上プログラムに引き続き取り組み、
第 3 四半期の売上収益は 876 億円で、前年同期比 100 億円、12.9%の増収となりました。為替による影Next, gas business in the United States, page 16.
In the US business, shipment volume of our core product, air separation gas, remained flat YoY. On the other hand,industrial gas-related equipment installation was soft.
Against this backdrop, in response to rising costs, we continued sales price revision and productivity initiatives,
resulting in Q3 revenue of JPY87.6 billion, up JPY10 billion, or 12.9%, YoY. Excluding the foreign exchange impact ofabout JPY3.5 billion, revenue increased approximately JPY6.4 billion, or 8.1%. Segment income was JPY12.4 billion,
an increase of JPY2.4 billion, or 24%, YoY. Excluding Forex impact of about JPY500 million, income increased byapproximately JPY1.9 billion, or 18.3%.

響は約 35 億円で、この影響を除きますと約 64 億円、8.1%の増収となります。セグメント利益は 124 億円で、前年同期比 24 億円、24.0%の増益となりました。為替による影響は約 5 億円で、この影響を除き
ますと約 19 億円、18.3%の増益となります。

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16

では次に、欧州事業の業績を説明いたします。資料の 17 ページでございます。
欧州事業においては、主力製品であるセパレートガスの需要は前年の同時期に比べると増加しましたが、エネルギー価格と販売価格が連動する供給契約においては、エネルギー価格の低下基調に伴って、販売価格が下がった影響がございました。一方で、ガス関連及び医療関連機器の販売は引き続き好調でした。
この結果、第 3 四半期の売上収益は 757 億円、前年同期比 88 億円で、13.1%の増収となりました。為替による影響は 68 億円で、この影響を除きますと約 19 億円、2.7%の増収となりました。一方、セグメン

Next, gas business in Europe on page 17.
In the European business, demand for air separation gas core products increased YoY. However, supply contracts inwhich energy prices are linked to sales price were affected by lower sales price due to a downward trend in energy
prices. On the other hand, sales of gas-related and medical-related equipment remained strong. As a result, revenue
for Q3 was JPY75.7 billion, up JPY8.8 billion, or 13.1%, YoY. Excluding Forex impact of JPY6.8 billion, revenue
increased approximately JPY1.9 billion, or 2.7%.
On the other hand, segment income benefited from lower electricity costs due to lower energy prices, continued
price management and contributions from productivity initiatives and cost reduction efforts. As a result, segment
income was JPY13.2 billion, an increase of JPY3.8 billion, or 39.9%, YoY. Excluding the Forex impact of about JPY1
billion, income increased by about JPY2.8 billion, or 26.1%.

ト利益においては、エネルギー価格の低下に伴う電力コストの減少に加えて、引き続き価格マネジメン
トができている他、生産性向上とコスト削減への取り組みによる寄与がございました。
この結果、セグメント利益 132 億円で、前年同期比 38 億円、39.9%の増益となりました。為替による影響は約 10 億円で、為替影響を除きますと約 28 億円、26.1%の増益となります。

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17

では次に、アジア・オセアニア事業の説明をいたします。資料の 18 ページでございます。
アジア・オセアニアは、主力製品であるセパレートガスの出荷数量は微減となりました。コスト上昇に伴う価格改定は順調に推移いたしましたが、オーストラリア地域で多く販売する LP ガスの数量は前年同期比で減少いたしました。こうした中、このセグメントで最も大きい売上割合を占める半導体を中心としたエレクトロニクス産業向けにおいて、お客様の在庫調整に伴う稼働低下、設備投資の先送り等の影響が継続しており、電子材料ガスの出荷は軟調に推移いたしました。
この結果、売上収益は 413 億円で、前年同期比 3 億円、0.8%の増収となりました。為替の影響が約 20

Next, I'd like to explain the Asia and Oceania business. Please turn to page 18.
In Asia and Oceania, shipment volume of our core product, air separation gases, declined slightly. Although pricerevisions in response to rising costs were implemented steadily, the sales volume of LP gas, which is mostly sold in
the Australia region, declined YoY.
In the electronics-related business, mainly semiconductor, which accounts for the largest share of sales in thissegment, our customers continue to reduce capacity utilization and postpone capital investment due to inventory
adjustments and shipments of gases for electronic materials remained soft. As a result, revenue was JPY41.3 billion,
an increase of JPY0.3 billion, or 0.8% YoY. Excluding the currency impact of approximately JPY2 billion, revenue
decreased approximately JPY1.7 billion, or down 4%. Segment income was JPY4 billion, an increase of JPY0.7 billion,
up 21.2% from the same period last year. Excluding the foreign exchange impact of approximately JPY0.2 billion,
segment income increased approximately JPY0.5 billion, or 16%.

億円ありましたので、この影響を除きますとマイナス 17 億円、4%の減収となります。セグメント利益
は 40 億円で、前年同期比 7 億円、21.2%の増益となりました。一方、この部分における為替による影響
は約 2 億円ございましたので、この影響を除きますと約 5 億円、16%の増益となりました。

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18

続いてサーモスの事業についてご説明をいたします。資料の 19 ページでございます。
サーモス事業は、全体の売上の 8 割強を占める日本市場において、特にケータイマグを中心に売上が好調に推移した他、新製品の販売も好調でした。海外については、韓国における e コマースなどの事業や生産工場は堅調に推移いたしましたが、持分法適用会社の販売は総じて軟調でございました。
この結果、売上収益は 78 億円で、前年同期比 4 億円、4.8%の増収となりました。為替による影響は約 1億円で、この影響を除きますと約 3 億円の増収でした。一方で、主に円安の進行に伴って、製造コス
ト、仕入れコストが引き続き増加しましたが、新製品を含む製品の売上が好調であったことを背景に、セグメント利益は 14 億円で、前年同期比 3 億円、26.0%の増益でした。セグメント利益における為替影

Next, I'd like to explain the Thermos business, which is on page 19.
In the Japanese market, which accounts for some 80% of total sales, sales were strong, led mainly by portablevacuum insulated mugs and sales of new products were also strong. Overseas, the e-commerce and other businesses
and manufacturing plant in South Korea performed well, but sales conditions at equity method affiliates was
generally weak.
As a result, revenue totaled JPY7.8 billion, up JPY0.4 billion, or up 4.8%, from the same period last year. Excluding
the currency impact of approximately JPY0.1 billion, revenue increased approximately JPY0.3 billion.
Despite continued increases in manufacturing and procurement costs, mainly due to the yen's depreciation against
the backdrop of strong sales of products, including new products, segment income increased to JPY1.4 billion, up
JPY0.3 billion, or 26%, YoY. Although there was a slight foreign currency effect on segment income, even excluding
this effect, segment income increased 23.1%.

響は若干あったものの、この影響を除いても 23.1%の増益となりました。
各セグメントについてのご説明は以上でございますが、第 3 四半期までの累計の業績につきましては、
21 ページ以降に掲載をしておりますので、ご説明については省略をさせていただきます。

That's all for the explanation of each segment and the cumulative performance through Q3 are shown on page 21
and onwards. I will not explain this today.

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19

なお、28 ページ目に記載しております昨年 10 月に発表いたしました今期業績の通期予想につきまして

The full year forecast for this fiscal year on page 28, which we announced last October, remains unchanged.

は、据え置かせていただいております。

最後に Appendix として資料の中に記載しております部分について、触れさせていただきます。
お手元の資料 35 ページ以降に、重要経営指標、要約キャッシュ・フロー計算書、要約財務状態計算書なLastly, I would like to touch upon the appendix section that is included in the presentation materials. From page 35
onwards, you will find various reference materials such as key performance indicators, condensed consolidated
statements of cash flows, and condensed consolidated statements of financial position for your reference.

ど、各種ご参考資料を掲載しておりますので、ご参考としていただければ幸いでございます。

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20

ご覧いただけます通り、円安の影響もございますが、当社の海外売上比率は、持株会社制のスタート時
点の 57%程度から、昨年末時点で 10%近く伸長しております。
また、調整後ネット D/E レシオは昨年末時点で 0.73 と順調に改善を続け受けております。先ほど CFO
から説明ございましたが、ハイブリッド社債の期限前償還を先月行ったことに伴いまして、今期末時点

As you can see, partly due to the weak yen, our overseas sales ratio has increased from about 57% at the start of
the holding company structure by nearly 10% at the end of last year. The adjusted net DE ratio was 0.73 as of theend of last year, continuing to improve steadily. We expect the ratio at the end of this fiscal year to increase
temporarily due to the early redemption of hybrid bonds last month, as our CFO explained earlier, but we believethat the ratio will remain at a healthy level at below one times.
This concludes this presentation on our business performance of Q3 for the fiscal year ending March 31, 2024.

での数値は一時的に上昇する見込みですが、引き続き 1 倍を下回る健全な状態を維持できるものと考えております。

Thank you.

2024 年 3 月期第 3 四半期の業績に関する本日のご説明は、以上でございます。ありがとうございました。

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質疑応答（敬称略）

Question & Answer（without honorifics）

樅山 [M]：濱田社長、Draper CFO、梶山 IR 部長、ご説明ありがとうございました。これから質疑応答

Momiyama [M]: The President, Hamada, Mr. Draper, CF, and Mr. Kajiyama, thank you for your presentation. We
would now like to start the Q&A session.

のお時間とさせていただきますが、留意点を申し上げます。
説明会冒頭で申し上げました通り、質疑応答の際に、英語でのコミュニケーションを希望される方は、

As mentioned at the beginning of this conference, if you would like to communicate in the Q&A session in English,
please join us via English audio line in Zoom. Please note that when Draper, an English speaker, answers yourquestions, the Japanese audio on Zoom will be translated by our simultaneous interpreter.

Zoom の英語音声回線からご参加ください。英語スピーカーのドレイパーが回答する際の日本語音声回線では、同時通訳者による翻訳音声を配信いたしますので、あらかじめご了承ください。

In addition, we would appreciate it if you could pay attention to your talking speed and tempo, as we will be providing
interpretation audio by a simultaneous interpreter.

また、同時通訳者による通訳音声を配信しておりますので、質問される皆様におかれましては、お話し

Next, I would like to explain the procedure for today's Q&A session.

いただくスピードにご配慮いただきますと幸いに存じます。続いて、本日の質疑応答の手順についてごFirstly, please raise your hand by pressing the "Raise Hand" button on the control panel displayed at the bottom of
the zoom screen.

説明いたします。
まず、Zoom の画面下に表示されているコントロールパネルにある、挙手ボタンを押していただき、手を挙げてください。そして Q&A ボタンを押して会社名とお名前をご記入ください。質問内容の記入は必Then, click on the Q&A button and fill in your company name and name. You do not need to fill in your question. Onceyou have been nominated by us, please tell us what your question is. When you ask a question, please tell us yourcompany name and name first, and then ask your question in a one-question, one-answer format.
If you wish to cancel your question, please press the "Raise hand" button again and put your hand down.

要ありません。当社より指名されましたら、続いて質問内容をお話しください。ご質問される際には、最初に会社名、お名前をお伝えいただいて、ご質問は 1 問 1 答の形式にご協力をお願いいたします。もPlease note that your questions will be posted on our corporate website later along with our presentation. That is all
the information I have for you.

しご質問を取り消される場合には、再度、挙手ボタンを押して、手を下げてください。
なお、ご質問の内容は、プレゼンテーションとともに、後日当社コーポレートウェブサイトに掲載させWe will now collect your questions on a first-come, first serve basis until the scheduled closing time.

ていただきますので、あらかじめご了承ください。私からのご案内は以上となります。

UBS Securities, Mr. Omura, please start your question.

それでは、予定終了時刻まで受付順に質疑をお受けしたいと思います。
それでは UBS 証券、大村様、ご質問をお願いいたします。
大村 [Q]：UBS 証券の大村です。1 点目ですけれども、今回、業績の方は業績予想を上方修正されてませんけれども、第 4 クォーターを迎えるにあたって、どのようにお考えか、可能でしたらセグメントご

Omura [Q]: UBS Securities, Omura. Thank you. Number one, you did not revise your guidance and you're now into
Q4. What do you think about Q4? Could you please comment what you think about Q4 by segment?

とにコメントいただければ幸いです。よろしくお願いします。
濱田 [A]：ありがとうございます。最初に私が申し上げましたように、非常に不確定な要素がいくつもある、ということがございます。順調に今まで、第 3 四半期終わるまでは推移してございますが、既に一度、第 2 クォーターで上昇をさせておりまして、第 4 四半期を前年度と比べた場合に、既に値上げのアクションは、価格改定のアクション、それからマネジメントのアクションはもう落ち着いてきており
まして、そういうプラスの効果は、この第 4 クォーターではあまりないであろうということ。
それから半導体の工事、これは主に日本ですけども、これは今のシステム上、どさっとまとめてくるということはなくて、進行基準で対応しておりますので、そういった安定した状況になると考えておりま

Hamada [A]: Thank you. First, as I mentioned at the outset, there are a lot of uncertainties. We've been proceeding
well, and that was usually the case up to Q4. And this fiscal year, or in Q2, we made an upward revision in our
guidance. And on a YoY basis, Q4 price management and the price revision, we've already taken them and they're
settling down. So, we don't expect so much additional benefit from them in Q4.
Concerning semiconductors, mainly in Japan, according to our current system, we don't get large lump-sum orders
at once, so we constantly receive orders in line with the progress of operations. However, we don't expect a sudden
collapse in price management, and we will continue our efforts to avoid such a collapse. We did not revise ournumerical guidance, but I hope we can maximize our performance as much as possible.
Mr. Alan Draper, I think he can make a more detailed comment, so I will hand on to Alan.

す。

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そうはいっても、価格マネジメントが急に崩れてしまうということはないと思いますし、そうならない
ように努力して参りますので、具体的な数字を改定することはなかったんですが、何としても私としては上の方に持っていければな、とは考えております。
アラン・ドレイパーの方が、より具体的なコメントがあると思いますので、アランにお願いしたいと思います。
Draper [A]*: Thank you, Hamada-san. Yes, overall, as mentioned, we expect to achieve our JPY155 billion of COI. In ドレイパー [A]：濱田さん、ありがとうございます。全体的に先ほどお話ししましたように、コア営業
addition, we do expect some sequential reduction in profit from Q3 to Q4. We think that Q4 may look similar to Q4
利益、1,550 億、達成すると思っています。
in the previous year in terms of profit.
But as Hamada-san mentioned, there are uncertainties still in the marketplace. We've got timing of equipment
and construction sales. There's some volatility with power and inflation. And obviously, the volume outlook
remains relatively uncertain, especially with segments such as electronics. But overall, probably similar to last
year's numbers are what we're thinking right now, but we have to wait and see how it plays out. Thank you.

第 3 四半期から第 4 四半期にかけて、若干利益が下がるかもしれませんけれども、対前年比は大体同じぐらいの利益になると思います。濱田さんがおっしゃったように、建設、機器の売上のタイミングや電力コスト、インフレなど不確定要素が多くあります。
また数量の見通しは、不確定要素が多いと思います。でも、昨年の数字と似たような数字になるのではないかと思うんですけれど、様子を見極めたいと思います。

大村 [Q]：ありがとうございます。具体的に、どの地域でリスクを感じられてるのかでいうと、いかがでしょうか。
濱田 [A]：堅調といっても、ガスのボリュームが伸びているところがないというのが、先ほどちょっと触れたと思うんですけども、一番のファンダメンタルな、不安定というか、大喜びし続けることに若干の危機感を感じる大きな要素でございますが、その中でも、アメリカは比較的安定していると思います。
価格マネジメントという意味では、新米である日本がその部分、それから長い目で見てガスの需要が少しずつ減少しているというのは事実ですので、日本が若干の心配かなと。

Omura [Q]: Thank you. Specifically, in what region do you see risk? Any comments about that? What's outstandingor conspicuous?
Hamada [A]: There's no particular place where there's conspicuous or outstanding growth in gas volume. The
fundamentals, when we take a look at the fundamentals, we should not be too optimistic. Having said that though,the US is quite stable, I think. Price management, in terms of price management, Japan is a late comer as the
management measures in Japan are new and gas prices and other prices are coming down. We are, therefore, a bit
worried about Japan.
Asia semiconductor demand, we probably do not think there will be a further decline, and I think we are at thebottom now. Including other energy matters, there may be some impact on bulk gas. We have many small countries
in Asia, so it's difficult to forecast the overall situation, but we do have some concerns about gas. In the US andEurope, we think we'll proceed quite steadily though. This concludes my remark. Thank you.

それから、これは本当によくわからないんですが、アジアの半導体需要が、これ以上落ちるということは多分ないとは思いますが、ある意味で完全に底です。
これが他のエネルギーの問題等も含めて、いわゆるバルクガスの方に影響が出てくるというあたりも、
アジアはそれぞれ国が小さいので、綺麗に見通すことができないという意味では、ガスの量の問題を含
めて、ちょっと不安に感じているところです。
ですから、アメリカと欧州は比較的堅調に推移するんではないかと思ってます。
以上です。
大村 [Q]：わかりました。ありがとうございます。

Omura [Q]: Thank you very much. You said that you are a bit worried about Japan. If you take a look at Q3 revenue,
equipment installation seems to be increasing, and that seems to be pushing up your profitability. That's my

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日本がご心配ということだったんですけれども、第 3 クォーターの売上を見ると、かなり機器・工事の案件が増えているようで、そこが収益性を押し上げてるような受け取り方をしてるんですけれども、こimpression. At this level, there might be some seasonality. Do you think this will increase further in Q4 because of
seasonality and so forth, or do you think it will level off, or not so much of a significant increase?

の水準感は第 4 クォーターの季節性も相まってさらに上がってくるのか、ここはある程度ならされていて、あまり大きな期待がないのかっていうと、後者になるということでしょうか。
濱田 [A]：そうですね。ここはある意味で平準化されていると思います。
進行基準の計算までいってない案件等もありまして、もうちょっと長期で見ると半導体の工事案件はあHamada [A]: I think the trend has levelled out. There are a number of processes that are not formally decided. And
over the long term, a semiconductor, there are some other semiconductor projects in the pipeline. But if we justtake look at Q4, we think the trend is quite leveled out, and we don't expect a significant increase.

るんですが、第 4 クォーターで見た場合には、基本的には平準化されていて、それによっての大きな伸び、上乗せ分はないと考えてます。
大村 [Q]：わかりました。ありがとうございます。
もう 1 点ですけれども、収益性のところの確認で、欧州の利益率が安定的に 18%、17%の水準で、今期

Omura [Q]: Thank you. Another question I have, in terms of the profitability, I'd just like to have a clarification. In
Europe, while profitability order margin has been stable at around the 18% to 17% level, so that is the quarterly
result. And this level of profitability, going forward, do you think this is going to be sustainable in your businessenvironment? Thank you.

クォータリーで来てるんですけれども、この利益率の水準は今後も維持できる事業環境という理解でよろしいですか。
濱田 [A]：ありがとうございます。欧州はそういう意味では、私どものプライスマネジメントのリーダーでございます。プライスマネジメントというのは決して、供給して販売する当社側だけで達成できるものではなく、文化、社会的な、商業的な文化の醸成の中で出来上がっているものだと思います。
そうしますと、ヨーロッパはエネルギーコストの跳ね上がり、あるいは落ち着き、いろんな要素がある
し、最初に申し上げた戦争の問題もあります。ですから、そういう意味では外的な要因はあるんですが、それでもやはりマネジメント、収益率ということを考えた場合には、この数字で推移していくと、

Hamada [A]: Yes. In Europe, in that sense, price management-wise, well, it is the leading region. In terms of theprice management, it's not just a matter of supply and deliver, and we cannot just achieve anything on our own.
This kind of culture needs to be well-nurtured.
In that sense, while Europe and the foreign energy cost or the moderating of the cost, there are so many factors. Of
course, as I said at the outset, there is an impact of the wars. And so there are external factors. However, in termsof the management of our predictability, we believe that we will be able to really maintain that at a stable level.
Alan, if you could just add something to this?

いけると考えております。
アラン、もしコメントがあれば追加してください。
Draper [A]*: Sure. Thank you, Hamada-san. Yes, I agree with Hamada-san's comments regarding Europe. I think ドレイパー [A]：濱田さん、ありがとうございます。濱田さんのコメントに同意いたします。
they've done a great job on price management. Obviously, the uncertainty about it is really what does the market
do. So if volumes kind of remain where they are, relatively flattish, and the marketplace remains disciplined, I think ヨーロッパに関しましては、彼らは本当にプライスマネジメント、うまくやったと思っております。そwe'll be in good shape. But obviously, there's a lot of things that come into play besides just our own actions. So, we
have to kind of see how things go in the marketplace. But overall, their margin level should be relatively consistent して、一つ確実なのは、マーケットがどうかということが、不確実な一つの要因です。
going forward. Thank you.
現状では比較的横ばいできている数量ですが、規律がきちんと取れていればいいんですけれども、このような様々な要因が入ってくると思いますので、市況がどうなるかというところはもちろんいろいろあ
りますけれども、一貫して大体こうした、安定した水準でいけると思います。
大村 [Q]：よくわかりました。ありがとうございます。

Omura [Q]: Thank you very much. Lastly, just one simple question. In the next fiscal year, you are aiming to increase
the revenue. What is your visibility of achieving that?

最後に簡単に 1 点だけお伺いしたんですけど、来期、増益の決算を狙っていくということに対する意気込みは、現在どのように感じられてますでしょうか。

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濱田 [A]：とても良い質問をいただきまして、ありがとうございます。
当然増益、基本的にいうと増収・増益ですけども、特に増益の部分は、より一層企業の価値を高めて、将来への投資、将来への発展を確実にしていくという意味で、かなり固い決意を持って臨んでいきたい

Hamada [A]: A very good question. Thank you. Of course, we will aim at increasing revenue, revenue as well as
profit, particularly for the increase in revenue in order to enhance our corporate value and to make investment for
the future and to make sure that we will be able to develop and grow. We do have a relatively firm commitment
and resolution. But we are in the budgeting process right now. In terms of concrete numbers, well, it's too early tosay, but I'd just like to share my passion and enthusiasm to go ahead for that.

と思いますが、今、なにせ予算を作成している最中ですので、まだ具体的な数字はもちろんですが、とりあえず私の意気込みだけで、ご勘弁いただければと思います。
大村 [Q]：はい。わかりました。どうもありがとうございます。以上です。

Omura [Q]: Thank you very much.

樅山 [M]：ご質問ありがとうございました。

Momiyama [M]: Thank you very much for the question. Next, Mr. Enomoto from BofA, please go ahead.

続きまして BofA 証券、榎本様、ご質問をお願いいたします。
榎本 [Q]：BofA 証券、榎本です。よろしくお願いいたします。
三つありまして、一つは設備投資なんですけど、第 3 四半期までの進捗見ると、多分年間 1,400 億円とEnomoto [Q]: Enomoto from BofA. There are three questions I have. One question, the CapEx, or capital investment,
up until Q3, well, a JPY140 billion annual target is still far away. Investment seems to be not progressing well in linewith the plan. If you could give the background factors for this?

いうターゲットって、結構遠いっていうんですか、要は投資があんまり進んでないように見えるんです
けど、ここの状況を教えていただけますでしょうか。これがまず 1 点目です。
濱田 [A]：実はタイミングの問題ということになるのかもしれませんが、年間 1,400 という数字を、おそらく超えるんじゃないかなと考えております。むしろ、中計で策定した 4 年間の投資をどうするか、どう抑えていくか、抑えることが必要かどうかということも含めて、そちらの方に今、私の頭は動いておりまして。といいますのは、投資の案件がものすごく多いです。
実際にバックログの中に組み入れられるというのは、そのタイミングによって違うのと、それから若干設備投資に時間のかかる業種ではございますけれども、出来上がってバックログから外れていくのもあります。そういった意味で、数字が極端に増えていってないので、そういうご印象かと思いますが、実は投資の委員会ですとか、先ほどちょっと触れました予算の作成ですとか、こういった中で投資の案件
がものすごく多くて。
当然、全てを取れるかどうかは別の問題ですし、当社として先ほどから触れている収益性をどうしっか

Hamada [A]: To tell the truth, it is all a matter of timing, I may have to say. JPY140 billion of the annual number, I
would expect that we would go above this amount. Rather, what we have developed in the midterm management
plan and full-year investment, whether we should contain the level of the CapEx in four years or not. That issomething I have been thinking about because while the investment projects are large in number. Of course, it
depends on the timing, whether this will be well incorporated into the backlog or not.
And then in terms of the nature of this business, it would take time to convert it into the backlog. And so it's notthat we are seeing the drastic growth in terms of the numbers. But for the investment committee and also thebudgeting processes that I had referred to earlier, we do have numerous investment projects. And we don't know
exactly whether we will be able to really capture all of them.
Also, in terms of the profitability, how we'll be able to really secure the appropriate level of the profitability, it's notthat we will go out and try to get everything. But even then, the requirement for the CapEx lately, we do have a verystrong demand from the marketplace. Basically, we are going to be very active in going about the CapEx so that wewill come closer to this targeted amount of the CapEx. Going beyond that, in the next one year or two years, whether
we will be able to keep our CapEx within this range or not, that's some factor that we have to consider.

りと維持していくかということが重要な課題ですので、案件全てに手を出して、取れればいいという話ではございません。ですが、それでもここのところの設備投資の要求は、マーケットが非常に強く感じておりまして、積極的な対応を基本的にしていくということで、当初設定した投資金額の達成、十分にできると思っておりますし、先々の、先の 1 年、2 年を考えた場合に、ここで収まるかどうかという心
配も、むしろ出てくるかなと考えております。
榎本 [Q]：すみません、1 点確認したいんですけど、投資が 1,400 億円超えるかどうかというのは、本年度の話をされてるのか、それとも次年度の話をされていらっしゃるのか、確認したいんですけど。

Enomoto [Q]: Just one point of clarification. Are you talking about this fiscal year that you may go above this JPY140
billion level? And up until Q3, well, the cumulative number is JPY82.6 billion. And then so that means that you haveto reinvest JPY60 billion in the Q4. To clarify, I'd like to ask you to clarify whether this is about this fiscal year or the
next year and beyond.

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というのも、第 3 四半期までって 826 億円の累計金額になってますので、そうすると第 4 四半期は 600
億円ぐらい投資しなきゃいけないっていう数字になるので、今年度の話が次年度の話か、そこだけ確認させてください。
濱田 [A]：数字の細かいの、今、私手元にないので、残りの数字のタイミングが今、私の頭にはないんですが、大型投資等を含めて、今年度の数字が 1,400 いくのではないかな、と私としては思っておりま

Hamada [A]: I don't have the specific detailed number at hand now. In my mind, I cannot just tell you the specificnumber top-of-my-head, but inclusive of major CapEx in this fiscal year. I am really anticipating this could go to
JPY140 billion. I'd like to ask Alan Draper, who is well-versed with the numbers, I'd like to give this question to him.

す。
アラン・ドレイパーの方が細かい数字を理解してるかなと思いますので、彼に返答していただきます。
Draper [A]*: Yes. Overall, I think we've got a significant amount of projects in the queue, as Hamada-san mentioned. ドレイパー [A]：全般的に大きなプロジェクトがあるということです。濱田さんがおっしゃった通りで
And you know, we're doing our best to manage the CapEx guidance that we have out there. But overall, as you know,
obviously, inflation is coming through materials and labor from that vantage point. But I think we're trying to manage す。
within the amount that we have laid out in front of us.
CAPEX のガイダンスを守っていきたいと思っておりますけれども、インフレがありまして、原料とか人
What we're finding is some projects are kind of snowballing from each year. So last year's carry into this year a bit.
This year may carry into next year's. We're finding this kind of lag effect that's happening because there's a bit of a 件費に跳ね返っておりますので、我々が設定した数字の中で何とかやっていきたいと思いますけれど、
delay, a couple of months, on projects that are causing some changes between years. If we do meet or exceed or 去年から出てきているキャリーオーバーがありましたし、今年度から来年度へずれるものも出てくるとcome a little lower, it's probably just a result of a month or two because of the timing of transactions and capital. So
思います。ですので、プロジェクトとして数ヶ月ぐらいのずれが出てくるものもあると思います。
that's my answer. Thank you.
実際必要なものに関してやっていくときには、この額を上回ってしまうか、あるいはその中で抑えられるか、あと数ヶ月で答えが出ると思います。ありがとうございました。
榎本 [Q]：ありがとうございました。
2 点目、ヨーロッパの価格マネジメントについてお伺いしたいんですけど、先ほど説明の時に、エネル
ギー価格と工業ガスの価格が連動するものの値段が下がったってお話をされてたと思うんです。おそらくエネルギー価格と連動しない契約もあると思うんですけど、今、欧州の価格マネジメントって、どう

Enomoto [Q]: Thank you. My second question, Europe price management, I have a question about European pricemanagement. When you explained, you mentioned that energy price and industrial gas are linked to some contracts
and the prices went down. But I think there were some other contracts where these two prices are not linked. How
does the European price management work? For example, what percentage of the deals or contracts do not haveenergy price and price linked to each other? Could you please explain in more detail about the price managementin Europe?

いった中身になっていらっしゃるのか。
例えばエネルギー価格に連動しない価格設定のものって、どれぐらいの比率を占めてきているのか。それとも、今でも主体はエネルギー価格と連動した価格システムになっていらっしゃるのか、その中身をもう少々詳しく教えてください。
濱田 [A]：このお話は、多分アラン・ドレイパーが一番細かく答えられると思いますので、アランに任

Hamada [A]: I think Alan Draper knows best about this matter, so I would like to turn it over to Alan.

せたいと思います。
Draper [A]*: Thank you, Hamada-san. When you look at on-site contracts, all on-site contracts are really ドレイパー [A]：濱田さん、ありがとうございます。
contractually indexed, either CPI or power prices and inflation factors. So all on-site is really directly pass-throughactivity of any type of energy.
オンサイトの契約を見ますと、全てのオンサイトの契約が契約上、CPI が電力価格、ないしはインフレ
When you look at the bulk contracts, all bulk contracts could be written a bit differently. There's open clauses. There 要素にリンクしています。直接エネルギー価格を転嫁するということになります。
are closed clauses. There is contract-based. So it's really on a contract-by-contract basis.
I think the success of the European team is that they are doing a lot of price actions and they've been converting
those price actions -- or surcharges, I should say; they've been doing surcharges, and they've been working on
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converting those surcharges to permanent price. That's obviously one of the focuses of the team is to try to maintain バルクの契約はオープン条項があったり、クローズ条項があったり、契約ベースがあったり、バルク契that price long term. That's one of the price management activities that the team is doing in Europe.
約上は契約ごとに特徴が違います。
On-site is all contractual based, bulk is really contract-by-contract, and the team is really working hard to convert
surcharges and pricing activities to permanent price, which is why we see some margin expansion. So that's my ヨーロッパのチームの方では様々なアクションをとっていて、サーチャージを恒久的な価格になるべく
answer. Thank you.
転換しようとしています。
チームの方で長期的に価格をそうすることで維持をしようとしている、そのような形でヨーロッパで価
格マネジメントをしています。
バルクは契約ごとにそれぞれ、オンサイトはほとんどが契約の基準があります。そして恒久的に価格を安定させることでマージン拡大を狙っています。以上です。
榎本 [Q]：ありがとうございます。
3 点目、決算と離れた話なんですが、親会社のマネジメントが大きく変わることになったと思うんです

Enomoto [Q]: Thank you. My third question is not about your financial results, but parent company management. I
think there's going to be a big change in parent company management. Do you expect some impact on yourcompany's performance as a result of change in management in your parent company?

けど、もし何か、御社の経営体制とか経営に影響が考えられるものがあるんでしたら、教えてください。以上です。
濱田 [A]：はい、ありがとうございます。
昨年の末の発表は、子会社である私どもにとっても、ある意味でびっくりでありました。当然私どものマネジメントと、親会社、三菱ケミカルとのマネジメントでの話は、その後も何回かしておりまして、

Hamada [A]: There was an announcement at the end of last year. As a subsidiary, we were surprised by our parent
company's announcement. Our company's management and the parent, Mitsubishi Chemical's management, wehave discussed a number of times after that announcement. The policy so far, as well as the contract that we have
between the two companies, as well as our business operation policy of NSHD as a listed company, all remainunchanged. We were able to confirm that. This concludes my response.

特段今までの方針、二社間での契約がありますし、それに基づいた当社の上場企業としての事業運営に対する方針については何も変更がない、ということを確認しております。
以上です。
榎本 [Q]：ありがとうございました。

Enomoto [Q]: Thank you.

樅山 [M]：ご質問ありがとうございました。

Momiyama [M]: Thank you very much for the questions. From Mizuho Securities, Mr. Yamada, the floor is yours.

続きまして、みずほ証券、山田様、ご質問をお願いいたします。
山田 [Q]：みずほ、山田でございます。3 つぐらいありますので、どうぞよろしくお願いいたします。

Yamada [Q]: This is Yamada from Mizuho. Thank you very much for this opportunity.

1 つ目はオペレーショナル・エクセレンスの成果というところで、先ほど第 3 四半期から第 4 四半期とI'd like to ask three questions, the first one in relation to the effect of the operational excellence. From Q3 to Q4 lastyear, I think you have had a certain sort of effect. And I think, in Japan, you also have the long-term contract. In thenext three years or so, profitability is expected to increase. Is this the right assumption?

いうのは追加的なというのはあったと思うんですけど、日本の契約も長期契約みたいのはあると思うので、今後 3 年ぐらいかけて徐々にさらに収益率が上がっていく、収益性が上がっていくようなイメージを持てばいいのか。そういったものも今回公開してもらったんで、そこは追加的には出ないのか。
また御社は結構代理店が多いと思うんですけれども、メジャークラブの皆さんの反応は、特に理解がち

Since you have disclosed that and there is no additional upside, or I think you are dealing with a lot of dealers, sowhat are the sort of – distributors – and what is the further reaction and response from them? Going forward, if you
have anything, the pricing revision, do you think that you'll be able to implement another round of the pricing
revision going forward based upon such numbers?

ゃんと得られているというふうに、丁寧なご説明なさっていることは理解を得られているという考え方

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で、今後も何かあったら価格改定はできるような数字ができてるのか、そのあたりについて教えてください。これが 1 つ目です。
濱田 [A]：ありがとうございます。オペレーションナル・エクセレンス、プライシング、プライスマネ
ジメントについては、先ほどもちょっと触れましたけど、国によって全然スタート時点からの温度が違って、実行のスピードも違いました。
ですが、日本は一番遅れたかなと思いますけれども、結局お客さんとのコミュニケーションをやって、
とにかく必死にとってご理解いただくということで、今のこの数字まで持ち上げてきたわけでございます。
まず長期契約、日本の場合はもちろん契約、基本的にはありますが、バルクガス、いわゆる液体製品の場合には長期に価格まで含めた体系を結んでいる契約になっているというケースは、ゼロではない。私の記憶の中でもゼロではないと思いますが、ほとんどは、長い中で価格までは決めていない。かなり長期間での契約となるといわゆるオンサイト、日本でいうと TGC（Total Gas Center）ですね、こういったものについては長期の価格設定がされておりまして、ある程度のフレキシビリティがあるとはいえ、やはり設定した当初の、大きく数字がそのまま生きていくと、若干の修正項目の中で、変更がある程度、ということになります。
ですから、これからも大きなエネルギー変化があった場合には、これはもう TGC であろうが結果的にはどうなるかは別にして、説明をしていくということは大切だと思います。
それからプラントを設置するようなケースの場合は、今まで、このホールディングスの体制になる前

Hamada [A]: Operational excellence, pricing, price management, as I have briefly touched upon, well, thetemperature from the starting point, it was very different from one country to another. The speed was quite
different. Japan seems to be the latest, but we really had communication with customers with sincerity. That's thereason why we have been able to deliver the results that we have just shared with you.
Long-term contract, in the case of Japan contract, of course, we do have contracts, but in bulk gases in liquid form,in the long-term contract, I wouldn't say there are none of such contracts which does specify prices, but in the longterm contract, we do not have the prices being determined. In the case of on-site TGC: Total Gas Center in Japan,
for these, long-term price has been set. Of course, we do have some room for flexibility, but the prices or numbers
set at the beginning will be mostly maintained.
Of course, there are some modifications or adjustments. And so if you have a major energy price changes, whether
it be TGC or others, setting aside what would come out as the result, but we think that it's important for us to reallyexplain to the customers. When a plant is to be installed, in such cases, in the past, Taiyo Nippon Sanso Corporation(TNSC), before this, they were the holding company structure, and TNSC’s idea.
Of course, the contracts themselves would not change much. But within the long-term contract, our company's
profitability can be well-ensured and maintained. Our thinking has really gone through a drastic change on our part.
Cost needs to be recognized accurately and then to come up with the pricing upon the negotiation. In that kind of
overall framework, we are to really revisit the equipment facilities so that we will be able to really maintainprofitability. That's something we have already achieved. That kind of scheme is to be reflected on the futurecontract.
As for the liquid-form gases, electricity costs and the transportation costs will be explained to our customers. And
it's not just sort of the rise or the increase in cost. In the case of the transportation and logistics, we would bechanging our routes of transportation so that the costs can be lowered. We would be engaged in such activities sothat our customers will recognize and appreciate that. The maintenance of the profitability, we are hoping that wewill be able to manage to maintain them.

の、大陽日酸の考え方、契約そのものはあまり変わりないかもしれませんが、長期契約の中でどのように当社の水準、利益水準を維持していくか、という考え方がだいぶ当社側の中で変わったと私は思っておりまして。いわゆる WACC、コストをしっかりと認識した上で価格体制を交渉の上で作り上げる、あるいはそういった全体的な中で設備の内容を見直す。
こういった取り組みで収益性を維持していくことができるようになったし、今後の契約の中ではそれを活性化して、ぜひ使っていきたいなと思います。
液体の製品については、先ほど申しました通り、特に電力代、輸送費、そういったものを敏感にご説明すると同時に、単に上がった分だけじゃなくて、特に輸送なんかは何かが上がるたびにこちらとしては工夫してルートを変えたり、落としていく量を変えたり、そういった工夫をしているわけですね。
そういった工夫の部分もご評価いただけるような取り組みをやっていきたいと思いますので、収益率の維持は何とか達成していきたいと思っております。
以上です。

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山田 [Q]：ちょっと確認なんですけど、オンサイトはプライスが長期だと思うのですが、そこは追加的には上がってないという理解でよろしいでしょうか。また、役務の中で輸送費、パッケージは御社の場
合は結構ディストリビューターがやってるところが多いのでまだいいと思うんですけど、輸送費、2024

Yamada [Q]: Just a point of clarification, on-site price is based upon a long-term contract, and it is not increasing
any further. Also, the liquid-form gases, in the case of their packages, packaged gases, I think you are dependent on
distributors, so it's okay. But the 2024 problem of the logistic cost, do you think you'll be able to pass through that
incremental cost?

年問題といわれておりますけど、それもパススルーできるような状況が整ってると理解してよろしいでしょうか。
濱田 [A]：基本的に既に結んでいる、長期のオンサイト契約については、サーチャージ電力代の変動に追随した契約になっているものはそのままでございます。中には電力代の部分が抜けている契約もありますけど、これは当社が電力をじゃなくて、お客さんが負担するようなケースになっております。
2024 年の問題は確かにあるんですが、そもそも長距離輸送をする製品ではないっていうのが、狭い日本の中での液体、シリンダーもそうですけども、そういう輸送形態ですので、影響はゼロではないと思い

Hamada [A]: The long-term on-site contracts which have already been signed, we would be using the surcharges
linked to the electricity cost increase or others. And so some of the contracts are missing electricity cost provisions,because the customers procure or supply the electricity directly and not through NSHD.
Our 2024 problem, indeed, there is such a problem. But in the very first place, well, we are not transporting our
products or gases for long distances. We're in very tiny countries such as Japan and both for the bulk and cylinders.
Oddly, I wouldn't deny that there is no impact, but the argon for long-distance transportation is required. But
generally speaking, the long transportation is not really coming to play in our business.

ます。特に例えば、アルゴンなんかの長い距離の輸送があるガスもありますけども、一般的にいうと当社の中でそのような超長距離の輸送に関わってくるような案件は少ないと考えています。
山田 [Q]：普通、産業ガスは 200 キロとか 200 マイルとかいうんで、っていうことですね。わかりましYamada [Q]: So, it's 200km or 200 miles for the industrial gases. I think that is the sort of distance you have to carry.

た。ありがとうございます。

For the CapEx to support sustainable growth, on page 12, 60% is more related to environment; and also, they werehydrogen society related. And medical and electronics are not included, in my view. So in steel and metal, in mostof them, new installations are not included.

2 つ目です。バックログ、持続的成長を支える重要な設備投資のところで、12 ページのところですね。
約 6 割が環境・水素社会関連と書いてあるんですけど、医療と、それからエレクトロニクスはそこに普通は入らないと思うので、鉄鋼及び金属とか、化学及びエネルギーの大半に、その他の新設じゃないところが入るようなイメージですか。
濱田 [A]：基本的にエレクトロニクスについては、その中に直接は入っていないと思います。
医療については、場合によっては入ると思いますが、大きな投資が医療の中に入ってるわけではないと思いますので、そういった意味では設備投資の中で大きいのは、いわゆる鉄や化学に供給するためのプ
ラント、それから特に今ヨーロッパで出てきてるグリーン水素を精製するための電力会社とか、あるいは設備会社と共同で進めているプロジェクトに対する投資。
それから CO2 の回収を進めるための、これもエンジニアリング会社と一緒に進めているような投資、こHamada [A]: Basically, as for the electronics, they are not directly included. As for the medical, in some cases, wehave them included. And the major CapEx is not included in the medical field.
And so the CapEx, the major ones, the so-called steel and chemical industry-related supply equipment, and thenparticularly in Europe, doing hydrogen, which is emerging in Europe and why electric power company, utilities andalso the equipment companies and some of the joint projects we're pursuing and the CapEx needed for that; andalso, CO2 capture, in order to really promote that. We are working together with the engineering companies andthose types of projects are put together. Approximately 60% is related to these, the environment and hydrogensociety contribution. I am not so sure as to the specific breakdown details.
Miki-san, would you like to add?

ういったものを集めたもので、今その約 6 割がこれにあたると申し上げてると思います。今一個一個、頭の中に入ってないんだけど、三木さん、特にないかな？細かい案件が手元にないので、そう思っておりますが。
日本ではまだそういう大きな投資が、いわゆるカーボンニュートラル的な意味での大きな投資が、それ

Sorry, we don't have the specific information as to the details of the projects. But here in Japan, the major CapEx
project for carbon neutrality, we do not have so many which are publicly announced. But in the case of Europe andthe US, basically, in air separation, operators, ASU and separator are to collect CO2 or to generate a green -- well,hydrogen, blue hydrogen -- and that's the component part of it. We do have a large number of such projects thatwill accumulate together, and then that would account for approximately 60%.

ほど発表してるものがあるわけではないんですが、例えばヨーロッパやアメリカでは、基本的に空気分離装置だとしても、元々は CO2 を回収するための分離機だとか、あるいはそもそも水素、グリーン水素

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を作るためのブルー水素を作るための設備の一部だとか、そういう案件が非常に多いんですね。そういう案件を集めたものが、この投資の 6 割ということをいっているとお考えください。
山田 [Q]：なるほど。これは顧客の属性ごとになっているので、そういった案件は基本的に化学及びエ
ネルギー、又はその他、でいいですよね。大体。

Yamada [Q]: So this page is by customer attributes. Chemical industry and the energy industry, I think, would be theindustry that your main customers belong to.

濱田 [A]：おっしゃる通りです。

Hamada [A]: That’s right.

山田 [Q]：そうすると、足すと 71%なんですけど、この 2 つを。71%のうち 60%弱、鉄鋼とかちょっと

Yamada [Q]: And so, if I add them up, it comes out to be 71%. I think 60% and 71% would be hydrogen society
related, mainly from the steel industry and so forth. Is that how the calculation works?

入るかもしれませんけど、環境・水素関連なので。そういうのが本当にもうデファクトというか、投資の意思決定でそっちに行くような形になってるわけですね、これは。
濱田 [A]：そうですね。見た目で私どもが全部担当する、要するに CO2 の回収から、いわゆる CCUS 全部を担当するとか、あるいはグリーン水素を作るための電力から作るとか、そういう投資案件はあまりなくて、臨機応変、タイミングよく進めるためのパートナーシップを生かした設備投資が非常に多いの

Hamada [A]: At a glance, from CO2 capture to, in some cases, be responsible for the entire CCUS or we generate
electricity to produce green hydrogen. We don't have so many of such projects, but rather, in order to proceed withprojects in a timely manner, realize our partnership in many CapEx projects. In that sense, the concept that you
explained is correct. Your understanding is correct.

で、今お話にあったような考え方でよろしいかと思います。
山田 [Q]：よくわかりました。

Yamada [Q]: Finally, electronics is in a very tough situation. And when do you think there will be a recovery in thespecialty gas business? When do you expect a recovery?

最後にもう 1 点だけお願いします。エレクトロニクスがかなり厳しい状況ですが、特殊ガスの回復の兆しは見えてますでしょうか。いつ頃回復すると思ってらっしゃるかを、もし可能であればビューをお聞
かせください。以上です。
濱田 [A]：ありがとうございます。そこら辺の情報が欲しくて欲しくて、特に日本とアジアの会社の方にはしょっちゅういろんな確認をとっておりますが、残念ながらまだあまり良い話は聞こえてきておりません。
ただ部分的に、ちょっとお客様の名前はいいづらいんですけども、大きな会社が稼働率的にいうと、5割に近づいてきたみたいな話がありまして、そういう意味でいうと、半導体のいわゆる流通在庫も含めた在庫が、だいぶ減ってきてるのかなと。そろそろ作ってもいい時期になってるのかなという兆しがある。これは外国のメーカーですけども、大手のところに供給しているガスの量から感じられておりま

Hamada [A]: We really want that information, particularly for Japan and Asian operating companies. We confirm
with them often. But unfortunately, we don't hear so much good news. I cannot mention any customer names, butthere's a large company. In terms of capacity utilization rate, they are approaching 50% over here.
In that sense, semiconductor inventory, including inventory in the supply chain, seems to be decreasing. I think it's
time for companies in the industry to increase production. This particular customer is a non-Japanese company, andthis is the impression we have, considering the volume of gas that we supply.
But we don't see any bullish comments yet, and as often reported in the media, maybe in the summer or beyond,full-fledged. And in Japan, in May, there's the long holiday, and that seems to be the timing when commissioning islikely to increase. But we think we have to wait until the summer, until around July, to see any conspicuous
movements in the gas industry.

す。
ただ、よし、これから生産するからお前らしっかりガスを供給しろよ、みたいな景気のいい話はまだ出てきておりませんで、ここら辺の話になると、メディアでも取材して取り沙汰されているように、やはり今年の夏以降が本格化されるのかなと。多分、場合によっては 5 月、日本的には 5 月の連休明けぐら
いから、設備をそろそろ試運転、立ち上げるというところもあるかもしれませんが、ガスの事業として大きな動きが出てくるのは夏ぐらいかなと、7 月以降かなと考えております。
山田 [Q]：よくわかりました。ありがとうございます。

Yamada [Q]: Understood very well. Thank you.

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樅山 [M]：ご質問ありがとうございました。
お時間の都合によりまして、お受けできなかった質問につきましては後日、個別の取材にて回答させていただきたく存じます。

Momiyama [M]: Thank you very much for your questions. Questions that we were unable to answer due to the time
constraints will be answered in an individual interview later. We would like to conclude our Q3 FY2024 earnings call.
The content of today's conference call will be posted on the IR page of our corporate website later.
Thank you very much for taking time out of your busy schedule to participate in today's conference call and for yourmany questions.

それでは、これにて 2024 年 3 月期第 3 四半期決算説明テレフォンカンファレンスを終了させていただ
きます。
なお、本日の電話会議の内容は後日、当社コーポレートサイトの IR ページにて公開する予定でございます。
本日はご多用のところ、当社のテレフォンカンファレンスにご参加いただき、また多くのご質問をお寄せいただきまして、誠にありがとうございました。
［了］

[END]

脚注

Document Notes

1. 音声が不明瞭な箇所に付いては[音声不明瞭]と記載
2. 本トランスクリプトは企業の同時通訳音源を書き起こした内容を含む
3. *は企業の同時通訳の書き起こしを示す______________

注意事項
本資料は、証券取引上のディスクロージャー資料ではなく、その情報の正確性、完全性を保証するもの
ではございません。
また、本説明会および本資料には、将来に関する計画や戦略、業績に関する予想や見通しが記述されております。これらは現時点で入手可能な情報に基づいて当社が判断・想定したものであり、実際の業績

1. Portions of the document where the audio is unclear are marked with [Inaudible].
2. Portions of the document where the audio is obscured by technical difficulty are marked with [TD].
3. This document has been transcribed based on interpreted audio provided by the Company.

______________

ReminderThe information contained here is not disclosure information for securities trading. The accuracy andcompleteness of this information are not guaranteed.
The briefing session and this material describe future plans and strategies, as well as forecasts and outlooks ofbusiness performance. These plans and strategies, as well as forecasts and outlooks, are made by NIPPON SANSO
Holdings Corporation based on its judgments and estimations made in accordance with the information available
at present. Actual performance will be subject to changes caused by a variety of risks and uncertainties (such as
economic trends, market demand, exchange rates, taxation systems and various other systems and institutions,but not limited to them).

はさまざまなリスクや不確実性（経済動向、市場需要、為替レート、税制や諸制度などがございますが、これらに限りません）を含んでおります。

We wish to remind you, therefore, that the actual business performance may differ from the forecasts and outlooks
made at this time. Please refrain from making investment judgments based solely on this information.

このため、現時点での見込みとは異なる可能性がございますことをお含みおきいただき、本資料のみに依拠して投資判断されますことはお控えくださいますよう、お願い致します。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

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