日本酸素ホールディングス株式会社
2024 年 3 月期 第 4 四半期決算テレフォンカンファレンス

2024 年 5 月 13 日

NIPPON SANSO Holdings Corporation
Q4 Financial Results Briefing for the Fiscal Year Ending March 2024 Telephone Conference

May 13, 2024

・ この電話会議では同時通訳を実施いたしましたので、会議当日に配信した原文及び同時通訳者の音声を書き起こしております。
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Simultaneous interpretation was used for this Earnings call, so the original transcription and the simultaneous interpreter's voice delivered on the day of the conference have been transcribed.

原文 Original Transcription

同時通訳文 Simultaneous interpreting Transcription＊

登壇

Presentation

樅山：皆様、本日はご多用の折、日本酸素ホールディングス 2024 年 3 月期第 4 四半期決算説明テレフ

Momiyama: Ladies and gentlemen, thank you very much for taking time out of your busy schedules to attend today's
NIPPON SANSO Holdings Corporation earnings call to explain our financial results for Q4 FYE2024. My name is
Momiyama from the IR team. Thank you for joining this conference.

ォンカンファレンスにご出席賜り、誠にありがとうございます。私は、財務・経理室、IR 部の樅山と申します。どうぞよろしくお願い申し上げます。
開催に当たり、いくつかご案内させていただきます。まず、今回のカンファレンス資料ですが、先ほど開示いたしました決算短信および決算電話会議資料でございます。ご参加の皆さまには、お手元にご用意いただきたく存じます。

Some housekeeping announcements. First, the conference materials or the financial results, TANSHIN, and earnings
call reference have just been released. I would like all participants to have them at hand.
Next, we have three main speakers today: Hamada, President CEO; Draper, Senior Executive Officer, Group Finance& Accounting Office, and CFO; and Kajiyama, General Manager of IR. In addition, Moroishi, Senior Executive Officer,
Group Corporate Planning Office; Miki, Senior Executive Officer and CSO, Group Sustainability Management Office;and Yoshida, General Manager of Accounting are also in attendance.

次に、本日の主なスピーカーですが、代表取締役社長 CEO、濱田、常務執行役員、財務・経理室長兼CFO、ドレイパー、IR 部長、梶山の 3 名です。また、常務執行役員、経営企画室長、諸石、常務執行役
員、サステナビリティ統括室長兼 CSO、チーフサステナビリティオフィサー、三木、経理部長、吉田も同席しております。

As for the program for today, first, Hamada, President CEO; Draper, CFO; and Kajiyama, General Manager of IR will
present the Q4 financial results and the FYE2025 forecast along with the presentation materials. We have time for
Q&A in the end.

続いて、本日のプログラムですが、まず社長 CEO の濱田、CFO のドレイパー、そして IR 部長の梶山よZoom simultaneous interpretation function is available for English and Japanese. Please select the language you
prefer to communicate with us in the Zoom control panel. If you prefer communicating in English during Q&A, please
set the Zoom audio language to English.

り、第 4 四半期の業績内容および 2025 年 3 月期の業績予想について、資料に沿ってご説明いたしま

There are some announcements from the IR department.

す。最後に質疑応答の時間を設けております。
本日は、Zoom の同時通訳機能を利用して、日本語と英語のバイリンガルで実施しております。Zoomのコントロールパネルでコミュニケーション言語をご選択いただきますようお願いいたします。質疑応
答の時間で、英語でのコミュニケーションを希望される方は、Zoom 通訳言語を英語に設定いただいて、ご参加ください。
初めに、IR 部よりご案内です。
梶山：IR 部長の梶山でございます。まず、本日お知らせを 1 件させていただきます。本日お知らせをいたしました剰余金の配当に関するお知らせの中で、和文のお知らせ中、配当金の総額、決定額欄に、単位の誤った表記がございました。ご迷惑お掛けいたしますことを深くおわび申し上げます。速やかに東京証券取引所の了解を得て、先ほど訂正のリリースをいたしました。なお、英文のリリースに関しましては訂正はございません。以上、ご報告申し上げます。

Kajiyama: I'm Kajiyama from the IR Department. I have one notification to make. In the notice concerning dividend
from surplus released today, there was an incorrect unit of measure in the total amount of dividends anddetermined amount of dividends column in the Japanese version of the notice. We sincerely apologize for any
inconvenience caused. We have properly obtained the consent of the Tokyo Stock Exchange to release thecorrection. The English version of the release has not been corrected.
This is the end of my report.

樅山：それでは濱田社長、よろしくお願いいたします。

Momiyama: Thank you. Now, Hamada-san, over to you.

濱田：皆さんこんばんは。こんばんはと申しましてもまだ東京は明るいものでございます。日本酸素ホHamada: Good evening. In Tokyo, it's not yet dark outside. Good evening, everyone. This is Hamada of NIPPONSANSO Holdings. Time flies, and it’s now time for us to give this financial report. Thank you very much forparticipating in our Q4 earnings call amid your busy schedule today.

ールディングスの濱田でございます。1 年は早いもので、もう決算報告をする時期に入りました。本日はお忙しい中、当社の第 4 四半期決算電話会議に参加いただきまして、誠にありがとうございます。

First, the global situation. The situation is not necessarily good. There's a series of conflicts between Israel and theIslamic organization Hamas, and Russia is continuing its military attack on Ukraine. Geopolitical tensions remain

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まず世界情勢でございますが、あまり状況は芳しくない状況は変わっておりません。イスラエル、イス
ラム組織のハマスによる一連の衝突、ロシアのウクライナ同時侵攻、これらは継続中で、地政学的な緊張は高いままです。それから中国の景気の後退、減速、欧米の高金利水準、それから円安が継続など、先を見通すのが非常に難しい状況が続いております。世界的なインフレーションは徐々に落ち着きつつあるかなとは思いますが。

high. There's an economic slowdown in China, a high level of interest rates in Europe and the United States, and thecontinuation of the Japanese yen depreciation. It's very difficult to forecast the future. Global inflation does seemto be settling down, though.
In this business climate, in our group, we have approximately 20,000 employees. All employees and staff have been
making a steady effort, and thanks to the cooperation of stakeholders, including customers, we are making a steadyprogress with the final-year goals of our medium-term management plan, NS Vision 2026. I would, therefore, like toexpress my gratitude.

このような事業環境ではございますが、当社グループ、約 2 万人おりますが、社員、スタッフ、真摯な取り組みをもちまして、それからお客様をはじめとしまして、ステークホルダーの皆様のおかげもござ

Draper and Kajiyama will explain the details of our business performance later.

いまして、中期経営計画 NS Vision 2026 の最終年度の目標に向けて、着実に前進していると思います。
皆様に感謝申し上げます。
業績の詳細につきましては、後ほどドレイパーおよび梶山よりご説明いたします。

What is important now is the business environment surrounding our group. We have to have an accurate
understanding of this, and based on this, we have to work on the goals outlined in NS Vision 2026 as well as thestrategy of each segment. We also have to consider the role of the holding company of the Group. These are what I
think are important points.

現在私が特に考えてることというか、意識してることは、当社グループを取り巻く事業環境を正しく感じ取って、その上で NS Vision 2026 の重点戦略、それからそれぞれのセグメントで決めた戦略をどのように進めていくかと。そして、ホールディングスの役割や、効果的な施策をどのようにしっかりと定着させるか、どのように実行すればよいかといった点でございます。

I would now like to summarize the Q4 results as well as the full year.
First, we've been trying to perform functions of the industries’ infrastructure, and we want to utilize our strength inindustrial gas business. As a result, we've been able to improve our performance. I think this is the result of thecustomers appreciating our business.

それでは、まず、第 4 四半期、そして通期の概況をまとめますと、こんな言葉でまとめられるかなと思います。

Secondly, we've been trying to utilize communication with stakeholders in our corporate management. Mr. Draper,the other members of the IR team, together with myself have been increasing the number of meetings withinvestors. As a result, we've been able to receive a lot of feedback, and we are trying to utilize that feedback frominvestors as much as possible in our corporate management.
Number three, we have been trying to contribute to the electronics industry development, and I will explain about
the numbers later on. We are trying to contribute to the electronics industry development. Last year, we were in adifficult situation when it comes to gas demand. Semiconductor companies' planned utilization rate is not increasing.

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産業のインフラの機能を果たす。言葉どおりでございますが、当社、産業ガスの特性をフルに活用した事業展開をすることで、業績が改善いたしました。当然お客様に受け入れられたということが非常に大きいんですが、これは大きなポイントだと思います。
2 番目として、ステークホルダーとの対話を経営に活かす。前年度は IR、ドレイパーや IR 部隊、それから私も含めまして、投資家様との面談の回数をかなり増やしました。これで得られたいろんな情報を経営に活かして、即刻対応していくということを進めた結果が出てきてるかなと思います。
3 番目、エレクトロニクス産業の発展に貢献する。これは、数字をあとでご説明すれば分かると思うんですが、実はエレクトロニクスに貢献するといっても、なかなか昨年度はガスの需要という面では厳しいところがございました。半導体の製造の稼働率が上がっていないということでございます。

However, the customers in the semiconductor industry are very quick to respond to change in needs, so we have tobe ready to changes in demand as well. Therefore, in regards to investments, including capital investment, we havemade a maximum effort in Japan and Taiwan. We do hope that the market, including for gases, will recover thisyear.
Number four, pursue operational excellence, work hard, and encourage each other among other segments. The
operation does not have a narrow meaning. It's not just referring to manufacturing. When we say operational
excellence, we refer to the Company's business as a whole, and price management is particularly important. Fromthe end of two years ago, we've been focusing on price management, and this is proving to be effective. As a result,
our numerical performance is improving.
Number five, core operating income exceeded the target of the NS Vision 2026. In our medium-term management
plan, we set the various KPIs, and in terms of profitability, improving profitability is one important KPI. We've beenable to grow the core operating income amount significantly, which means that we've been able to successfully
implement the efficiencies that we formulated.

ところが、半導体のお客様は、立ち上がった段階で実に素早く製造に転じるものですから、その準備が非常に重要で、今回当社としては工事・設備対応、これが日本やアジア、台湾などでは大きく貢献しま
した。いよいよ本年度はガスに戻ってきて、活況を取り戻すんではないかと考えております。
それから 4 番目、優れたオペレーションを探求して、セグメント間で切磋琢磨をすると。これオペレー
ションという言葉が、製造だとかいう言葉、狭いレンジではなくて、会社の事業そのものと考えております。
特に申し上げたいのは、特に価格のマネジメントです。これが、前期あるいは前々期の後半から実行しておりますが、この価格マネジメントが非常に効果的に働きました。その結果として、数字が、業績がいいほうに動いたということでございます。
それから最後、5 番目、コア営業利益額で中期経営計画 NS Vision 2026 の目標値を上回っております。
当社の中期経営計画は、かなりいろんなテーマを KPI として挙げておりますが、利益率、収益性を高めるという重要な項目がございます。その中で、この営業利益額は非常にしっかりと伸ばしていけたということは、重要なテーマをしっかりと遂行できたのではないかと思っております。

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当社は 2022 年 5 月に中期経営計画、先ほど申しましたように、NS Vision 2026 を発表して、こちらにお伝えしておりますような五つの重点戦略とともに、2026 年 3 月までの 4 年間の取り組みをご説明いた
しております。
本年度は NS Vision 2026 の 3 年目を迎えます。ということは、2 年間が過ぎたちょうど折り返し点になりますので、2024 年 3 月期第 4 四半期の Strategic overview では、中計前半での各種の KPI 目標の進
捗状況を振り返るとともに、当社グループの成長エンジンとして期待しているエレクトロニクス事業の

In May 2022, we announced the medium-term management, NS Vision 2026, and explained our initiatives for thefour years through March 2026 along with the five key strategies or focus fields described here. This year will be thethird year of NS Vision 2026, so it will be exactly the turnaround point.
In the strategic review for Q4 of the fiscal year ended March 2024, I would like to review the progress of various KPItargets in H1 of the medium-term management plan and explain the current situation and future of the electronics
business, which we expect as a growth engine for the Group.
Now, the medium-term management plan, MTP NS Vision 2026, sets financial KPI targets and non-financial KPItargets for the fiscal year ending March 2026.

現在地などについてご説明申し上げたいと思います。

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中期経営計画 NS Vision 2026 では、2026 年 3 月期を最終年度として、財務 KPI 目標、非財務 KPI 目標を設定しておりますが、初めに財務 KPI の進捗について、こちらのスライドでご説明します。

First, I will explain the progress of our financial KPIs using this slide. We have adopted five indicators as our financial
KPI targets. As indicators for growth, number one, there is revenue, followed by indicators for profitability, core
operating income, and EBITDA margin. As a safety indicator, we have the adjusted net D/E ratio. As an indicator forcapital efficiency, we have ROCE after tax. These are the five financial indicators.

当社では財務 KPI 目標として五つの指標を採用しております。成長性の指標として、1 番目、売上収益。続いて、収益性の指標として、コア営業利益額。それから 3 番目、EBITDA マージン。安全性の指標として、調整後ネット D/E レシオ。そして資本効率性の指標として ROCE after Tax の五つでございます。
前の中期経営計画、Ortus Stage2 と呼んでましたけれども、この最終年度が 2021 年 3 月期。翌年度は、実は新型コロナウイルスが世界で広まった、パンデミックになった状態がございまして、非常に不確実性の高い事業環境になったことを踏まえまして、この中期経営計画の実行は 1 年遅らせました。ですから、本来 5 年として考えていたのが、4 年となっております。その次の年度となる 2023 年 3 月期から、現在の中計経営計画 NS Vision 2026 を実行しております。
この中計を策定した時点、2022 年 1 月から 3 月ぐらいの為替レート、これが現在のレート水準で考えますとずいぶん大幅な円高でございました。米ドルでいいますと大体 115 円ぐらい、ユーロで 125 円程度
で、ここら辺を前提に目標値を設定しております。ただし、当時もグローバル経済の不確実性は高かったものですから、売上収益とコア営業利益というのは、このグラフで分かるように、ある範囲をもってThe previous medium-term management plan was called Ortus Stage 2, which ended in fiscal year ended 2021. The
following year, there was a lot of uncertainty because of the outbreak of COVID-19. As a result, we decided to delay
the formulation of the next medium-term management plan by one year. While we were originally scheduling five
years for this current medium-term management plan, it was shortened to four years.
In the fiscal year ended March 2023, the Company began implementing its current medium-term management plan,
NS Vision 2026. When we formulated this medium-term plan, we set our targets based on the assumptions of theexchange rate around March 2022, which were JPY115 to the US dollar and JPY125 to the euro, a much higher yen
than the current level.
However, since the uncertainty of the global economy was high even at that time, we set revenue and core operating
income in terms of a range, not in absolute terms, as you can see in this graph. Therefore, if this is converted using
the average rate for the most recent period, the revenue will be about JPY1.1 trillion and the core operating income
will be about JPY155 billion. Even if we consider the impact of exchange rate, we can say that revenue and income
are on track to exceed our forecasts.
Return on capital employed is what we use to monitor capital efficiency. This is the same as ROIC, return on invested
capital. ROCE itself was introduced as a key management indicator in 2006, and it has been a familiar indicator sincethat time. From NS Vision 2026, we have changed the numerator of the formula from core operating income to
NOPAT, net operating profit after tax, to make it easier to compare with our competitors. The name of the indicatoris also changed to ROCE after tax.

設定いたしました。
ですので、これらは仮に直近の期中平均レートで換算しますと、売上収益で 1.1 兆円程。それからコア

We’ve continued our effort to improve financial soundness, and we've been able to continuously improve our
profitability. As a result, we've cleared our target of 6%. Nevertheless, it is still at a low level compared to the majorindustry peers overseas, so we would like to improve it toward the final year of the plan.

営業利益で 1,550 億円程度になります。従いまして、為替の影響を考慮したとしても、売上利益については計画を上回る進捗を遂げていると思います。

Going back to EBITDA margin, compared with the first year of the medium-term management plan, there has been
about a three-point improvement, but still, there are two points up to our target. In addition, the adjusted net D/E

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また資本効率性につきましては、当社では Return On Capital Employed、使用資本利益率というものを使ってモニタリングしておりますが、いわゆる ROIC と同じ意味で捉えていただいてもよろしいと思います。ROCE そのものは 2006 年から、当社、重要な経営指標として導入していましたので、当時からなじみがあるということですが、この NS Vision 2026 から、競合他社と比較しやすいように、計算式の分子をコア営業利益から NOPAT、Net Operating Profit After Tax でございますが、これに変更して、指ratio has steadily improved despite the earlier redemption of JPY100 billion in hybrid financing in January 2024.
Consequently, we think that, as of May 2024, the credit rating from JCR is AA- and from R&I, A+. Each improved by
one notch.
Some KPIs are exceeding the targets set for the final year of the medium-term management plan. As I mentioned
before, in terms of profitability, there's still room for improvement. Therefore, we will implement strategic priorities
to achieve even higher levels of profitability to achieve growth that exceeds GDP rates in all regions.

標の名前も ROCE after Tax と呼んでおります。
こちらも順調に財務の健全化を進めたことに加えまして、収益性を継続的に改善できたことが功を奏しまして、目標として定めていた 6%の水準をクリアしております。とはいえ、海外の同業といいますか、
海外のメジャーの会社に比べまして、まだまだ低い水準でございますので、最終年度に向けてさらに改善していきたいと考えております。
順番前後しますが、このグラフで EBITDA マージンがございまして、これは中計の初年度に比べますと
3 ポイントほど改善しておりますが、まだ目標としている数値に対して 2 ポイントぐらい差があります。
また、調整後ネット D/E レシオについては、2024 年 1 月に、ハイブリッドファイナンスで 1,000 億円
ほど早期償還したものの、確実に改善できていると思います。その結果もあると思いますけども、2024
年 5 月現在の信用格付けは、JCR でダブル A マイナス、それから R&I で A プラスと、それぞれ 1 ノッチ
改善しております。
中計の最終年度での計画値を上回っている KPI もございますけれども、先ほども触れました、収益力の面でまだまだやることがあるなということで、各地域の GDP 成長率を上回る伸長を目指して、さらに高い水準に向けて重点戦略を実行していきたいと考えております。

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続きまして、非財務 KPI に関する進捗状況のご説明です。
当社ではサステナビリティ情報の主要データにつきましては、外部の方がご覧になる際の信頼性を確保

Next, I will explain the status of non-financial KPIs. We have third-party certification for our key sustainability data
to ensure the reliability for external reference. The latest data is disclosed in the integrated report published in
September each year. Please note that the actual figures in this table are therefore not for the most recent term but
for FYE2023. As in the previous fiscal year, we expect to disclose results for FYE2024 by September.

するために、第三者認証を受けておりまして、例年 9 月に発行する統合報告書では最新のデータ、今でいいますと前年度のデータを開示しております。
従いまして、この表に書いてあります実績値は今時点の直近の事業年度ではなく、その一つ前、2023 年
3 月期のデータになっておりますので、その点ご留意いただきたいと思います。2024 年 3 月期実績につNIPPON SANSO Holdings has established the Sustainability Promotion Committee chaired by CSO Miki to promotesustainability management in collaboration with the operating companies and Thermos in each region. The
committee promotes sustainability management as our forecast group-wide strategy.
In April 2023, MSCI score was upgraded from BB to BBB, and FTSE score from 3.2 to 3.5 in June 2023. As a result,the Group was selected for the first time for the ESG Index and included in the investment portfolio of GPIF.

いては、前年同様に、9 月までに開示できると考えております。
持株会社の日本酸素ホールディングスでは、各地域の事業会社、サーモスと連携して、サステナビリテ

We have been making steady progress on the sustainability management. Together with each director, executive
officers, and employees, we intend to contribute improving management while seriously listening to the requests
and comments of investors and shareholders.

ィ経営を推進するために、CSO の三木が委員長を務めますサステナビリティ推進委員会を設置して、グループ全体で重点戦略、サステナビリティ経営の推進を図っております。
前期の 2023 年 4 月には、MSCI のスコアがダブル B からトリプル B に上がりました。そして 6 月にはFTSE スコアが 3.2 から 3.5 に格上げとなりました。その結果として、当社グループとしては初めて
ESG 指数にも選定されまして、GPIF の運用ポートフォリオに組み入れられることになりました。
着実にサステナビリティ経営を進めていると、ある程度自己評価もできると思っております。これからも投資家、株主の皆様からのご要望やご意見、これに真摯に応えながら、これからも取締役執行役員、そして社員一人一人と共に経営を改善していきたいと考えております。

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続きまして、成長エンジンとして期待しているエレクトロニクス事業でございます。
初めにスライドのカラムの左にありますグラフをご覧ください。2024 年 3 月期、直近の事業年度では、エレクトロニクス産業向けの売上構成比は、全体のうち 17%程度、2 割未満でございます。しかし、セグメントごとに見ていきますと、日本では 28%、アジア・オセアニア地域では 40%の構成比となります
が、米国や欧州が 10%未満であり、これらは伸ばしていける余地があると考えております。
また、各セグメントのエレクトロニクス産業向けの売上を 100%としたときの製品別の構成比を示したのが、真ん中のグラフになります。例えば、日本では、1、特殊ガス以外の一般ガス、それから 2、特殊ガス、3 番、機器・工事、それぞれの売上がほぼ均等なバランス、3 分の 1 ぐらいになっておりますが、
アジア・オセアニアを見ますと特殊ガスが約 7 割と、各事業領域によって傾向が異なります。それを、製品ごとの売上のセグメント別に分解したのが、一番右のグラフになります。

Next, I will explain the current status and the way forward of the electronics business, which is expected to becomea growth engine. Please refer to the graph on the bottom left. In FYE2024, the revenue of the electronics industry
accounted for 17% of total sales. However, by segment, Japan and Asia & Oceania accounted for 28% and 40% of
the total, respectively. However, the US and Europe accounted for less than 10%. I think there is a huge growthpotential moving forward.
The middle graph shows the split by product in the sales to the electronics industry in each segment. For example,
in Japan, sales of the gases other than specialty gases; number two, the specialty gases, and three, equipment andconstruction are mostly balanced. In the Asia & Oceania region, specialty gases account for about 70%. That trend
differs by region.
The right chart shows product revenue by segment. As you see, Japan, in purple, is large. As for the US, it's not zero.
We provide nitrogen at a small portion.
Consolidated sales now in the electronics industry declined by 2% YoY. This term, we expect an increase of thecustomers' CapEx and utilization rates. We intend to accelerate our group-wide growth by responding to respective
regional demands while promoting the total electronics strategy.

ご覧のとおり、日本を示す紫色の面積が非常に大きいことがお分かりいただけると思います。あと米国の部分もゼロではない、若干窒素を供給しておりますが、その量はわずかでございます。連結全体では、エレクトロニクス産業向けの売上は、前期比で約マイナス 2%程度の減収となりましたが、今期では先ほど申し上げましたように、お客様側での設備投資、それから稼働率の向上を期待しておりまして、
グループ一体でトータルエレクトロニクス戦略を推進していきながら、地域ごとの需要に応えて成長を加速していきたいと考えております。

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そのためには、事業会社の大陽日酸が 40 年近く培ってきたいろんなエレクトロニクスに関する技術や経験を核として、特殊ガス、窒素、ドライエアーなどの特殊ガス以外の一般ガスといったガス供給ビジネ
スにとどまらず、これらのガスをお客様の求める指標で供給できる仕組み、いわゆる機器・工事、エン
ジニアリングや、各種のサービスをワンストップで供給できる機能を、欧米やアジア・オセアニアでも備えていくということが、次の成長に向けて重要な鍵になると考えます。
具体的には、先ほどの繰り返しになりますけど、設備機器・工事をアジアで強化する。バルクやオンサ

To do so, the key to the next growth is to offer a one-step solution of supply in gases, specialty gases, nitrogen, dry
air, and other general gases, combined with equipment, construction, engineering, and other services in Europe,
US, and Asia & Oceania to meet the required specification of the customers based on the accumulated knowledge,
technology, and experience of Japanese TNSC for nearly four decades.
Again, certain facility and construction work is to be enhanced in Asia & Oceania. Using DX, quality management
and inventory management will be progressed moving forward. TNSC has the organizational capability to offer
solutions from the launch of customers' production plants, production, to aftersales service when the plant is up
and running. We have been deploying this business in this field.

We also have sufficient technical capabilities to synthesize, purify, mix, and manufacture quality electronic material
gases to meet customer specifications. Based on the idea of operational excellence to enhance the Group's overall
strength, the approach, long refined in Japan, the proposal and offering of solution for the electronics industry, andどを進めるということでございます。
practice from each region have been shared among heads of electronics businesses in Japan, the US, Europe, and
大陽日酸では、お客様での生産工場の立ち上げから生産、そして工場稼働後のアフターサービスなどを East Asia to work together as a group to make further contribution to customers.
イトを米国で強化する。それから、これ全体的にいえる話ですが、DX を使った品質の管理、在庫管理な一括で受託できる組織的な能力を備えております。長い間黒字による事業展開をしております。高品質 In November 2021, we announced a plan to increase the production capacity of B2H6, diborane, and it wascompleted in Japan and Korea during FYE 2024. In China, it is scheduled to be completed in February 2025. This
な電子材料ガスを、お客様の仕様に合うように、合成・精製、混合して製造するということができる十
timing is adjusted to the full operation timing of our customers.
分な技術力を備えております。
Diborane is a difficult product to handle since it is easily explosive, highly degradable, flammable, and toxic. Although
これまで長い間、長らく日本地域で磨いてきたこのエレクトロニクス産業向けのアプローチ、ソリュー it is not our case but in the production plant of diborane, there were some accidents and incidents reported. It is
used as an adopting agent for boron in the semiconductor industry. We have positioned diborane as one of our
ションの提供を、グループ総合力を高めていくというオペレーショナルエクセレンスの考え方に基づき strategic products, and we want to build on this strong manufacturer position while becoming the preferred supplierof choice for our customers.
まして、日本、米国、欧州、東アジアのエレクトロニクス事業の責任者が、各地域の実践事例を共有して、グループ一体でお客様に一層強く貢献できるように連携を図っております。
また、2021 年 11 月に、ジボランというガスの製造能力増強の投資計画を発表しておりましたが、24 年
3 月期中で、日本と韓国の能力増強は完了いたしました。中国につきましては来年、2025 年 2 月に完了

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予定で、このタイミングはそれぞれのお客様の稼働、製造の稼働がフルに稼働するタイミングに合ってると考えております。
ジボランというのは、非常に分解性とか引火性が高くて、爆発がしやすい、ちょっと厄介なガスで、毒性も高いという、扱いが難しいものでございます。これは当社ではありませんけども、この製品の製造
工場の事故なども報告されております。
このジボランというのは、半導体産業向けに、ホウ素、B ですね。このドーピング剤として使われます。当社はジボランを戦略的な商材の一つに位置付けておりまして、この強固なメーカーポジションを築いていきながら、お客様から優先的に選ばれるサプライヤーになりたいというふうに考えております。

続きまして、今後の投資実行計画でございます。

Next, I will explain about the future investment execution plan. Since the Q1 FYE2022 disclosure, to facilitate bettergrasping of our overall CapEx plan, we indicate the chart by customer industry. Continuous CapEx is essential toensure our continued strong growth into the future. That is the reason why we consider it is important to makecontinuous CapEx.

The backlog as of the end of FYE2024 is approximately JPY170 billion, of which environment and hydrogen society
contribution-related projects account for roughly 50%. As stated in the note at the bottom, the scope of aggregationの顧客産業別での構成割合をチャートで示しております。パイチャートです。将来にわたって、私たち is roughly JPY500 million or above, and the smaller amount is not included. We intend to continue indicating our
growth potential in this manner, quarterly, to share the results of our CapEx.
がより強く成長していくためには、継続的な設備投資が欠かせないということで、設備投資を重要なフNow, our CFO, Draper, will walk through the financial results overview for Q4.
ァクターと考えております。
2022 年 3 月期第 1 四半期の決算開示より、私たちの設備投資計画の全容を捉えていただけるように、こ2024 年 3 月末時点でのバックログが、約 1,700 億円、ここに書いてあるとおりでございます。このう
ち、環境関連・水素社会貢献関連のプロジェクトは、50%程度となると思います。こちらのスライドの下に記載してある注記のところに、これらの集計範囲は日本円にしておおよそ 5 億円以上の案件でございまして、それより小さい案件についてはこの中には入っておりません。その点ご配慮ください。

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四半期ごとに、今後もこのような形で、今後の成長ポテンシャルと当社が考えております、この設備投資をご紹介していきたいと考えております。
それでは、CFO のドレイパーから、第 4 四半期の決算概況につきまして、ご説明させていただきます。
よろしくお願いします。
Draper: Thank you, Hamada-san. Hello, everyone. Thank you for joining our call. I'll begin with our Q4 financial ドレイパー：濱田さん、ありがとうございます。皆様、こんにちは。電話会議にご参加いただき、ありoverview followed by insight into the full year. Then I'll provide an outlook for the next fiscal year and an update on
how we expect to progress in the final year of our midterm plan. Afterwards, the call will be passed over to Kajiyama- がとうございます。まず第 4 四半期の財務状況と、通期業績についてご説明します。次に、次年度の業
san, NSHD's General Manager of IR.
績予想と、中期経営計画の最終年度にどのような進捗を見込んでいるかをお伝えします。そのあと梶山
IR 部長から、さらに詳細な説明があります。

During Q4, for the January through March period, excluding currency, NSHD reported a sales decrease by 2.7%.
However, these results were negatively impacted due to a conversion of a Japanese subsidiary to a joint operation
entity and also due to the ownership interest reduction related to the LPG business in Japan. Excluding both the 第 4 四半期は 1 月から 3 月まででしたが、為替影響を除き、売上収益が 2.7%減少しました。これは日本
currency impact and these business reorganization activities, sales were essentially flat YoY, with positive price offsetの子会社のジョイント・オペレーション化と、LP ガス事業を担う子会社の出資比率の変更の影響による
by lower cost pass-through and a little bit softer volume.
ものです。為替と、これら事業再編の影響を除くと、売上収益はほぼ前年同期並みで、好調な価格が、COI, or core operating income, improved JPY5.7 billion or 16%. Excluding currency, COI grew at 7.2% for the quarter.
The team continues with solid price management and is working diligently on productivity initiatives and コストパススルーと、数量の軟化で相殺されています。
globalization efforts. In addition, core OI margin improved in Q4 versus prior year by 140 basis points to 12.7%, and
EBITDA advanced to 21.7%, an increase of 180 basis points.
コア営業利益は、前年同期比 57 億円、16%増加し、為替影響を除くと 7.2%増加になります。第 4 四半
期は徹底的な価格マネジメントを続けており、生産性向上とグローバル化にも鋭意取り組んでいます。
コア営業利益率は、第 4 四半期に、前年同期比で 140 ベーシスポイントを改善し、12.7%で着地。
EBITDA は 21.7%、約 180 ベーシスポイント改善しています。

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As noted on page 34 of the slide deck, Q4 contains an JPY8.8 billion noncash and nontax effective gain because of 決算電話会議資料のスライド 34 枚目にありますように、第 4 四半期には 88 億円の非現金、非税効果利
the LPG business ownership interest reduction. That's included in nonoperating. This item has a meaningful impact
on Q4 and full year effective tax rate as well as net income and should be considered for forward-going projections. 得が、LP ガス事業の子会社の出資比率変更に伴い含まれています。その結果、第 4 四半期と通期の実効税率と当期利益が大きな影響を受けていますが、今後の予想には含まれない項目になります。

Shifting to the full year, sales, excluding currency, were up 0.7%. Adjusting for both currency and the businessreorganization activities previously mentioned, sales were up 2.2%, with strong price partially offset by cost passthrough and volume reduction. COI, excluding currency, was up a robust 27%, with COI margin expansion of 280 通期では、売上収益は、為替影響を除き、0.7%増。為替と事業再編の影響を除くと、売上収益は 2.5%増
basis points and EBITDA margin expansion of 290 basis points.
加し、堅調な価格が一部コストの価格転嫁と数量の減少に相殺されています。為替影響を除くコア営業

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利益は 27%の大幅増、コア営業利益率は 280 ベーシスポイント向上し、EBITDA マージンは 290 ベーシ
スポイント増加しました。

I'm now going to turn the page over to cash flows, page 37.

次に、37 ページ、キャッシュ・フローです。

Cash flows were solid, with operating cash flows up JPY28 billion or nearly 15%. Capital expenditures andキャッシュ・フローは堅調で、営業活動によるキャッシュ・フローは 280 億円、15%近く増加しましinvestments were up JPY26.6 billion or 27.1% as we continue to make investments for our future success. The capitalspend was lower than expected as projected spend or project spend shifted to early FYE2025.
た。設備投資および投資は 266 億円、27.1%プラスです。今後の成長に向けて投資を続けています。
We don't see major issues with either the underlying construction or construction timeline as a result. We continue 設備投資は、一部案件が 2025 年 3 月期初めにずれ込んでいることで、予想を下回っています。建設工
to see significant project opportunities ahead, and we'll prioritize capital for those projects that deliver the best
事、工期に大きな問題はない見込みです。今後もさまざまな機会を見込んでおり、投資家の皆様に最良
economic and strategic value for our investors.
In addition, I'm very pleased with our EBITDA to debt position. As you know in the past, we were near 5x, and with
the FYE2024 closeout, we ended this year with an EBITDA to debt of 3.4x, which shows solid work and progress
made over the past few years.

の経済的戦略的価値を提供できる案件に優先的に取り組んでいく所存です。
それに対する EBITDA の負債ポジションには満足しております。ご承知のとおり、過去には 5 倍近い数字でしたが、24 年 3 月期決算の結果、EBITDA 負債倍率は 3.4 倍となり、過去数年間の着実な進展を示
In addition, I'd like to reiterate that our dividend policy remains unchanged. We are committed to issuing dividends
to shareholders in a stable and reliable manner. Supporting this commitment, we will propose to our shareholders すものです。
at the Annual General Shareholders Meeting on June 19 to raise our dividend 20% from JPY20 to JPY24 per share.
Since fiscal year ending March 31, 2014, we've increased the dividend annually at a compounded annual growth また、当社の配当政策に変更はないことを改めてお伝えしたいと思います。当社は安定的かつ確実に株
rate, or CAGR, of approximately 14%.
主の皆様に配当をお支払いすることをお約束いたします。この確約どおり、24 年 6 月 19 日の定時株主総会において、20%アップの、1 株当たり 20 円から 24 円への配当増配を、株主の皆様に提案予定です。2014 年 3 月期以降、年平均複合成長率は約 14%で、毎年増配を続けています。

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Page 28.

28 ページです。

With respect to FYE2025 budget, first, you have to consider that our outlook is using the same average currency rate
25 年 3 月期の予算については、まず 24 年 3 月期と同じ平均為替レートを使用しており、主要 2 通貨のas in FYE2024, with the main two currencies being USD145.31 to the yen and EUR157.72 to the yen.
為替レートは、米ドル 1 円に対して 145.31 円、1 ユーロ当たり 157.72 円であります。
Secondly, we expect to maintain strong price management, robust productivity and globalization initiatives, arecovery in electronics, positive trends in food, beverage, home care, and health care, and also positive attributes 第 2 に、強力な価格管理、堅調な生産性と、グローバル化への取り組み、エレクトロニクスの回復、食from internal and external carbon-neutral initiatives. We expect steel, automobiles, and manufacturing to be stable,
品、飲料、ホームケア、ヘルスケア、社内外のカーボンニュートラルへの取り組みなどが維持されるとand chemicals to be a bit weak still.
As a result, we expect sales to increase 3.6% or JPY45 billion to JPY1.3 trillion in FYE2025, and COI to increase by 予想しています。鉄鋼、自動車、製造業は安定的に推移し、化学は苦戦が続くと予想しています。
6.6% to JPY177 billion. All businesses are expected to contribute to the NSHD Group's growth and margin expansion.
その結果、2025 年 3 月期の売上高は 3.6%、450 億円増の 1.3 兆円、COI は 6.6%増の 1,770 億円を見込
Lastly, in response to the many investor requests for a financial update as to the expectations of the final year ofんでいます。全ての事業が NSHD グループの成長と利益拡大に貢献する見込みです。
our MTP fiscal year March 2026, I'll make a few comments, and we will also include some comments in the May 22
investor meeting. The estimates that I'm going to provide assume constant currency with FYE2024 actuals, FYE2025
最後に、MTP、最終年度の見通しについて、多くの投資家より財務状況の更新を求める声があったた
budget, and now the 2026 outlook that I'm going to talk about.
め、お答えいたします。いくつかコメントさせていただきますが、5 月 22 日のインベスターミーティン
We expect sales to grow at a minimum of 2.5% above the fiscal year-end 2025 budget of JPY1.3 trillion and the core
OI to grow at a minimum of 5% higher than FYE2025 budget of JPY177 billion. To clarify, these are the minimum グでもお答えしていきます。
growth rates that we expect to deliver on top of FYE2025 budget as outlined on page 28 and are our current
expectation for FYE2026.
24 年 3 月期の実績、25 年 3 月期の予算、及び 26 年 3 月期の予想について、為替変動の影響を除いた試
Overall, NSHD remains well positioned to produce solid returns to grow our business in terms of both quantity and 算をお示しいたします。売上高は、25 年 3 月期予算比で、最低でも 2.5%上回り、1.3 兆円よりも 2.5%
quality of earnings and to improve our financial health.
上回る。そして、コア営業利益については、最低でも 5%、25 年の予算 1,770 億円を上回ると予想してThank you for your attention. I will now turn the call over to Kajiyama-san to provide a detailed update on segment おります。明確には、これらは補足資料 28 ページに示しているように、25 年度予算に上乗せして実現
performance. Kajiyama-san, please.
すると予想される最低限の成長率です。

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全体を通して、NSHD が堅実なリターンを生み出し、収益の質と量の両面で事業を成長させ、全体的な財務の健全性を向上させるために良好なポジションを維持しています。ご清聴ありがとうございました。
続きまして梶山さんより、セグメント別の業績についてご説明をいただきます。どうぞ。
梶山：それでは、早速私から、第 4 四半期のセグメントごとの業績について説明させていただきます。
当社ホームページに掲示いたしました決算補足資料に沿って進めさせていただきます。お手元にお持ちの方は、その資料をご覧ください。
まず、先ほど CFO のアラン・ドレイパーから、第 4 四半期の業績数値についてはご説明申し上げましたが、第 4 四半期の事業環境について触れますと、ウクライナ、中東における地政学的問題、これを背景としたサプライチェーンの混乱、貿易摩擦やインフレによる物価や物流費、人件費の上昇、円安のさらなる進行などが継続いたしました。
エネルギー価格は、国・地域により落ち着きを見せる所もある一方、特に化学産業を中心に製造業においては、中国での景気低迷の影響を受けた他、半導体産業での需要は底だといわれていながら、いまだ本格的な回復には至っていない状況でした。
こうした情勢の中、一部日本においては、子会社のジョイント・オペレーション化や、非連結化によるKajiyama: I will now explain the Q4 performance by segment. I will explain using the financial results supplementarymaterials posted on our website. Please refer to it if you have it with you.
First, CFO Alan Draper already explained our Q4 performance numbers, but if I may touch upon the businessenvironment in Q4, against the backdrop of geopolitical tensions in Ukraine and the Middle East. There were
continuous supply chain disruptions, trade frictions, increases in commodity prices, logistics costs and labor costs
due to inflation, and further weakening of the Japanese yen.
While energy prices showed signs of stabilizing in some countries and regions, the manufacturing industry, mainly
chemicals, was particularly affected by the economic slowdown in China, and demand in the semiconductor industry
has yet to fully recover, although it is said to have bottomed out.
Under these circumstances, although there was a conversion of a Japanese subsidiary to a joint operation entity anddeconsolidation, which had a negative impact on revenue in Japan because of price pass-through of increased costin each region and other price management efforts, as well as the continuous focus on group-wide productivity
improvement, Q4 consolidated income increased YoY as explained before.
I will explain Q4 results by segment. For the full year performance, please refer to page 20 onwards after the
information about Q4 results.

減収影響もありましたが、各地域において、コスト増加分の販売価格への転嫁等の価格マネジメントに加え、さまざまな生産性向上への取り組み、グループ全体で引き続き注力した結果、第 4 四半期においても、連結業績は、先ほどのご説明のとおり、前年同期を上回る利益を確保することができました。
なお、私からは、セグメントごとの第 4 四半期の業績についてご説明いたしますが、通期の業績については、四半期業績の後ろ、20 ページ以降に掲載しております。

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The ForEx impact is calculated as written on page three by applying the average rate for each currency for the period
under review as the base rate and comparing it to the previous year. JPY1 depreciation against the US dollar has an
トとして、前期比較をしております。米ドル 1 円当たりの円安影響が、売上収益で約プラス 24 億円、コ impact of approximately positive JPY2.4 billion on revenue and positive JPY350 million on core operating income,ア営業利益で約プラス 3.5 億円、またユーロでは、売上収益で約プラス 19 億円、コア営業利益で約プラ while against the euro, impact of about JPY1.9 billion on revenue and JPY350 million on core operating income.
また、為替の影響については 3 ページに記載のとおり、通貨ごとに、当期の期中平均レートを基準レー

ス 3.5 億円になります。

The consolidated Q4 results for the fiscal year ended March 2024 were just explained by CFO Alan Draper, and I will
now explain Q4 situation by segment.

それでは、2024 年 3 月期第 4 四半期の連結業績については、先ほど CFO のアラン・ドレイパーよりご説明申し上げましたので、私からはセグメントごとの第 4 四半期の状況をご説明いたします。

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まず日本についてですが、資料の 15 ページです。

First, Japan on page 15.

売上収益は 1,088 億円で、前期比マイナス 111 億円、マイナス 9.2%の減収となりました。為替による影

Revenue was JPY108.8 billion, a decrease of JPY11 billion or 9.2% YoY. Excluding forex impact of approximately
positive JPY100 million, revenue decreased by JPY11.2 billion or 9.4%.

響は約プラス 1 億円で、この影響を除きますと、マイナス 112 億円、マイナス 9.4%の減収となります。
減収の要因ですが、特定顧客向けのオンサイト供給を担う子会社のジョイント・オペレーション化による影響、民生用 LP ガス事業を担う子会社の非連結化による影響が大きかったほか、主力製品であるセパレートガスのパッケージ・バルクおよび LP ガスの出荷数量減、電子材料ガスの出荷数量が軟調でした。
また、機器・工事では、産業ガス関連で増収だったものの、エレクトロニクス関連では比較的大型の機器・工事がプロジェクトの進行に応じた売上となって、期末に集中しなかったこともございまして、前年同期比では減収となりました。
セグメント利益については、引き続き上昇する人件費や物流費を背景に、価格マネジメントに注力した
ものの、先ほどご説明したセパレートガスや電子材料ガスの出荷数量は軟調であった影響に加え、子会社の非連結化に伴う費用処理、低稼働資産の処分、事業所の維持・修繕費用や事業所・研究施設の移転

The factors behind the decreasing revenue were the significant impact of conversion of the subsidiary from on-site
production facility to joint operation, the deconsolidation of the residential-use LPG gas subsidiary, as well as theimpact of lower shipment volume of packaged and bulk air separation gas, which are core products, and LP gas, andthe weakening of electronic material gas shipment volume.
In equipment and installation, the revenue of industrial gas-related products increased for electronics. Since salesof relatively large equipment and installation projects were proportional to the progress of the projects and were
not concentrated at the end of the fiscal year, there was a YoY decline in revenue.
As for segment income, against the backdrop of soaring labor and logistics costs, we continue to focus on pricemanagement, but because of weaker shipment volume of air separation gas and electronic material gas asmentioned before, and the cost for deconsolidation of a subsidiary, disposal of unutilized assets, facility
maintenance and repair, as well as one-off office and research facility relocation costs, segment income was JPY9.7
billion, a JPY1.8 billion or 15.7% decline YoY.
There was some positive forex impact on segment income, and excluding this impact, segment income declined by
16.0%. Excluding one-off costs in Q4, segment income was almost flat YoY.

費用など、一時的な費用の計上がございましたため、97 億円で、前期比マイナス 18 億円、マイナス
15.7%の減益となりました。
セグメント利益における為替によるプラスの影響が若干あり、この影響を除くと、マイナス 16.0%の減益でしたが、こうした第 4 四半期に計上した一時的な費用を除きますと、実質的な利益は前年並みでございました。

Next,
Q4 performance of gas business in the United States on page 16.

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次に、米国ガス事業の第 4 四半期の業績の説明をいたします。資料の 16 ページです。
米国の売上収益ですが、898 億円で、前期比プラス 104 億円、プラス 13.1%の増収となりました。為替による影響はプラス 97 億円で、この影響を除きますと 7 億円、0.8%の増収となります。
主力製品であるセパレートガスの出荷数量が増加したほか、機器・工事では、産業ガス関連は減収となりましたが、エレクトロニクス関連では増収となり、価格マネジメントに引き続き取り組んだことで増収となりました。
セグメント利益ですが、141 億円で、前期比プラス 32 億円、プラス 28.7%の増益となりました。為替にRevenue in the US was JPY89.8 billion, a YoY increase of JPY10.4 billion or 13.1%. Excluding the forex impact ofpositive JPY9.7 billion, revenue increased by JPY700 million or 0.8%.
Shipment volume of the core product, air separation gas, increased. Although there was a decline in sales ofindustrial gas-related equipment and installation, electronic sales increased, and we continued price management
efforts, which led to an increase in segment revenue.
Segment income was JPY14.1 billion, a YoY increase of JPY3.2 billion or 28.7%. Forex impact was positive JPY1.3
billion, and excluding this impact, segment income rose by JPY1.8 billion or 15.2%.
Shipment volumes in separation gas is favorable. In addition to benefit from price management, in line with cost
increase and a continuous effort to promote productivity improvement program, there was an increase in segment
income.

よる影響はプラス 13 億円で、為替影響を除くと 18 億円、プラス 15.2%の増益になります。セパレート
ガスの出荷数量が堅調であり、コスト上昇に呼応した価格マネジメントの効果のほか、生産性向上プロ
グラムにも引き続き取り組んだことで増益となりました。

Next, gas business in Europe on page 17.
次に、欧州の業績を説明いたします。資料の 17 ページです。
欧州の売上収益は 793 億円、前期比プラス 98 億円、プラス 14%の増収となりました。為替による影響
はプラス 88 億円で、この影響を除いた場合 9 億円、プラス 1.3%の増収となります。
主力製品であるセパレートガスの出荷数量は、パッケージ・バルクで微減となりましたが、物価上昇を背景とした価格改定などの効果により増収となりました。
セグメント利益ですが、136 億円、前期比プラス 41 億円、プラス 43.3%の増益でした。為替による影響

Revenue in Europe was JPY79.3 billion, a YoY increase of JPY9.8 billion or 14%. Forex impact was positive JPY8.8
billion, and excluding this impact, revenue increased by JPY900 million or 1.3%.
Shipment volume of the core product, air separation gas, declined slightly for packaged and bulk gas, but due tobenefit from price management, in line with commodity price hike, there was an increase in revenue.
Segment income was JPY13.6 billion, a YoY increase of JPY4.1 billion or 43.3%. Forex impact was positive JPY1.3
billion, and excluding this impact, the increase was JPY2.8 billion or 26.7%.
The main factors contributing to an increase in segment income were effective price management, productivity
improvement, and cost-reduction efforts.

はプラス 13 億円で、この影響を除くとプラス 28 億円、プラス 26.7%の増益です。実効性のある価格マ

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ネジメントのほか、生産性の向上、原価低減に向けた取り組みの効果が、主な増益の要因となっております。

Next, Asia & Oceania on page 18.
次に、アジア・オセアニアの説明をいたします。資料の 18 ページです。
アジア・オセアニアにおいては、主力製品であるセパレートガスのパッケージ・バルクの出荷数量が減
少し、東アジアにおける電子材料ガスは前年同期に比べ大幅な減収となりました。一方で、オーストラリア地域での販売が多くを占める LP ガスでは販売数量が増加しました。

In Asia & Oceania, shipment volume of core product, namely the packaged and bulk separate gases, declined, andthe sales of electronic material gases in East Asia fell substantially YoY. Meanwhile, sales volume increased in LP gas,largely sold in Australia. As a result, revenue increased by JPY3.8 billion YoY to JPY40.8 billion or 10% increase. Forex
impact is positive JPY3 billion. Excluding this impact, sales in the business increased by JPY700 million.
Next, segment income increased by JPY100 million or 4.5% YoY to JPY3.2 billion. However, forex had a positive
impact of JPY300 million. Excluding this impact, profit decreased by JPY100 million or negative 3.6%.

その結果、売上収益は 408 億円で、前期比プラス 38 億円、プラス 10.0%の増収となりました。為替による影響はプラス 30 億円で、この影響を除きますとプラス 7 億円の増収となります。
次に、セグメント利益ですが、32 億円で、前期比 1 億円、プラス 4.5%の増益となりました。ただし、為替による影響はプラス 3 億円で、この影響を除きますとマイナス約 1 億円、マイナス 3.6%の減益となります。

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続いて、サーモスについて説明いたします。資料の 19 ページです。

Next, Thermos on page 19.

売上収益は 76 億円で、前期比プラス 1 億円、プラス 0.7%の増収となりましたが、売上収益への為替のRevenues amounted to JPY7.6 billion, an increase of JPY100 million or 0.7% YoY. Excluding forex impact ofapproximately JPY100 million, revenues were down slightly by 0.3%.

影響が約 1 億円ありましたので、この影響を除きますと、若干、マイナス 0.3%の減収となりました。
売上の 8 割超を占める日本において、スポーツボトルの販売が堅調であったほか、韓国やアジア域内の生産工場は前期並みに推移いたしました。一方で、持分法適用会社の販売は軟調でございました。
セグメント利益は 12 億円で、前期マイナス 3 億円、マイナス 20.5%の減益となりました。為替による若干の影響を除きますと、マイナス 22.8%の減益でした。適宜発売する新製品には相応の円安の影響を加味した新たな価格を設定しておりますが、進行する円安の影響による製造コストの上昇の影響を受けた

Sales of sports bottles in Japan, which accounts for more than 80% of sales, was strong, while sales in Korea andproduction plants in Asia were flat YoY. On the other hand, sales at equity method affiliates were weak.
Segment income was JPY1.2 billion, a decrease of JPY300 million or 20.5% YoY. Excluding the slight forex impact, theprofit decreased by 22.8%.
Although we set new prices for new products launched from time to time, taking into account the weaker yen, wewere affected by higher production costs due to the ongoing depreciation of yen.
That concludes an explanation of each segment performance in Q4.

結果でございます。
以上が、第 4 四半期各セグメントの業績の説明となります。

Page 20 onwards shows the full year results, as explained earlier. This was already covered by CFO Alan Draper, so I
will make a slight additional explanation.

先ほど申し上げましたが、20 ページ以降に通期の業績を示しております。先ほど、CFO のアラン・ドレ
イパーからご説明いたしましたので、若干補足のみさせていただくとして、セグメントごとの通期業績については、これまで四半期ごとに説明をさせていただいておりますので、省略させていただきます。

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20

21 ページにお示しした、2024 年 3 月期通期業績の中で、非経常項目が 60 億円となっておりますが、その内訳は 34 ページに記載しておりますとおり、日本における子会社の出資比率変更に伴う会計上の利得などが計上されております。
この非経常損益を含んだ IFRS、営業利益は、1,720 億円となり、前期比プラス 525 億円、プラス 43.9%の増益となりました。なお、31 ページ以降の Appendix では、重要経営指標、要約キャッシュ・フロ

Non-recurring items in the full year results for FYE2024 on page 21 amounted to JPY6 billion, of which the
breakdown, as shown on page 34, includes an accounting gain resulting from a change in the shareholding ratio ofsubsidiary in Japan.
IFRS operating income, including non-recurring gains and losses, was JPY172 billion, an increase of JPY52.5 billion or
43.9% YoY.
In the appendix from page 31 onwards, the key management indicating the summary cash flow and the summary
statement of the financial position for FYE 2024 are presented.

ー、要約財政状態計算書として、2024 年 3 月期の数値を掲載しております。

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35 ページの重要経営指標では、中期経営計画にも財務 KPI として掲げております ROCE after Tax が、前年比プラス 1.3%の 6.7%となっており、調整後 D/E レシオも前期末の 0.81 から 0.74 倍に大きく改善
しております。また、設備投資および投資も、前期比プラス 261 億円の 1,208 億円と、今後の当社の成長に向けて着実に増えております。
2024 年 3 月期第 4 四半期の業績に関する説明は以上でございます。なお、2025 年 3 月期通期業績予想については、先ほど CFO よりご説明申し上げましたので割愛させていただきます。

In the key management indicators on page 35, ROCE after tax, which is also included as a financial KPI in MTP,
increased by 1.3% YoY to 6.7%., and the adjusted D/E ratio improved significantly from 0.81 at the end of theprevious term to 0.74 times. CapEx and investments also increased steadily towards the future growth of theCompany with the YoY increase of JPY26.1 billion to JPY120.8 billion.
This is the end of the explanation of Q4 results for FYE2024. The CFO has already explained the forecast for FYE2025,
so I will skip that part.
On May 22, our CEO,Hamada and our CFO, Alan Draper will hold an earnings results briefing. The heads of eachsegment will participate in the briefing to discuss our initiatives for the current term, so I would be grateful if you
could attend and deepen your understanding of your business.

ここで、5 月 22 日について触れさせていただきます。
This concludes my explanation. Thank you very much.
5 月 22 日に、CEO の濱田と、CFO のアラン・ドレイパーが説明いたします決算説明会を開催いたしま
す。各セグメントのトップも参加して、今期の取り組み等についてお話しする説明会となりますので、ぜひご参加をいただきまして、よりご理解を深めていただけたら幸いでございます。
私からの説明は以上でございます。ありがとうございました。

質疑応答（敬称略）

Question & Answer（without honorifics）

樅山 ：濱田社長、ドレイパーCFO、梶山 IR 部長、ご説明ありがとうございました。これから質疑応答

Momiyama : President Hamada; Mr. Draper, CFO; and Mr. Kajiyama, GM of IR, thank you very much for yourpresentations.

のお時間とさせていただきますが、留意点を申し上げます。
説明会冒頭で申し上げましたとおり、質疑応答の際に英語でのコミュニケーションを希望される方は、
Zoom の英語音声回線からご参加ください。英語スピーカーのドレイパーが回答する際の日本語音声回線では、同時通訳者による翻訳音声を配信いたしますので、あらかじめご了承ください。また、同時通訳者による通訳音声を配信しておりますので、ご質問される皆様におかれましてはお話しいただくスピ
ードにご配慮いただけますと幸いに存じます。
続いて、本日の質疑応答の手順について、ご説明いたします。
まず、zoom の画面下に表示されているコントロールパネルにある【挙手ボタン】を押していただき、手を挙げてください。
そして、Q&A ボタンを押して、会社名とお名前をご記入ください。質問内容の記入は必要ありません。
当社より指名されましたら、続いて質問内容をお話しください。ご質問される際には、最初に会社名、Now, we would like to have some time for questions and answers. There are some points to keep in mind. As
mentioned at the beginning of this conference, if you would like to communicate in the Q&A session in English,
please join us via the English audio line in Zoom.
Please note that when Mr. Draper, an English speaker, answers your questions, the Japanese audio on Zoom will betranslated by simultaneous interpreters.
In addition, we would appreciate it if you could pay attention to your talking speed. Talk at a moderate speed as
we'll be providing interpretation audio by simultaneous interpreters.
Next, I would like to explain the procedure for today's Q&A session. First, please raise your hand by pressing theraise hand button on the control panel displayed at the bottom of the Zoom screen. Then, click on the Q&A button
and fill in your name and affiliation. You do not need to type in your question.
Once we designate you, please state your question. Before your question, please state your name and affiliationand then ask your question in a one-question-one-answer format. If you wish to cancel your question, please press
the raise hand button again and put your hand down.

お名前をお伝えいただいて、ご質問は一問一答の形式にご協力をお願いいたします。

Please note that your questions will be posted on our corporate website later along with our presentation in theform of a recorded data and a transcript of today’s conference.

もし、ご質問を取り消される場合には、再度「挙手ボタン」を押して、手を下げてください。

We will now take your questions until the scheduled closing time on a first-come-first-serve basis.

なお、ご質問の内容は、プレゼンテーションとともに、本日の録音データおよび書き起こし原稿の形でMorgan Stanley MUFG Securities, Watanabe-san, please state your question.

当社コーポレートウェブサイトに掲載させていただきますので、あらかじめご了承ください。私からのご案内は以上となります。

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それでは、予定終了時刻まで受け付け順に質疑をお受けしたいと思います。それでは、モルガン・スタ
ンレーMUFG 証券、渡邉様、ご質問をお願いいたします。
渡邉 [Q]：モルガン・スタンレーMUFG 証券の渡邉と申します。それでは 3 点お願いできればと思います。簡単にします。

Watanabe [Q]: From Morgan Stanley MUFG Securities, this is Watanabe. I have three questions. I will be brief.
Number one, about the Japan segment, Q4, there's a one-off item, one-off expense, and excluding that,
performance was almost flat YoY. JPY1.8 billion one-off expense, is that the correct understanding? Please allow me
to confirm.

1 点目、日本のセグメントに関してなんですけども、第 4 四半期に一過性の費用の計上があって、これを除けば前年並みでしたというご説明があったと思います。18 億円の一過性費用があったという理解でいいのかというところを確認させてください。

In Japan, the cylinder gas price hike is taking place. If a last-minute demand is having an impact on revenue, pleaseindicate. Have you already been able to make some price hikes this fiscal year? Please comment if that is the case.
Thank you very much.

それから、現在日本ではシリンダーガスの値上げを打ち出していると思うんですけども、値上げ前の駆け込み需要みたいなものが売上に影響を与えているようであれば、その点についても言及いただければと思います。今年度に入りまして、既に値上げが通ってるという事象もコメントいただけるようでした
らお願いできればと思います。以上、日本に関して、よろしくお願いします。
濱田 [A]：ありがとうございます。まずシリンダーの値上げについてですが、駆け込み需要というほどのものはまずないと認識しております。シリンダーの値上げをアピールしてから、値上げの行動は起こしておりまして、実際に期が変わってから反映されると、その部分のほうが大きいと考えております。

Hamada [A]: As for the cylinder price hike, we are not seeing a significant last-minute demand, not as much as tosay “last-minute demand”. We emphasize the fact that, for this energy price hike, we have been taking action. Afterthe start of the new fiscal year, a price hike is to be reflected.
The one-off item, I would like to call upon CFO Alan to explain about this one-off item.

それからこの一過性の部分は、これは CFO、アランに説明をお願いしたいと思います。
Draper [A]: Thank you for the question. Your understanding is correct. Between the TN Energy deconsolidation, ドレイパー [A]：ご質問ありがとうございます。ご理解は正しいです。大陽日酸エネルギーを非連結化
some special refurbishments we had to do at a plant as well as a relocation that we did, those items were pretty
しました。工場のリフレッシュ、また移転が必要だった。これは非経常項目として計上しています。こmuch nonrecurring from our normal standard. If you back those out, we're about flat YoY on profit. Thank you.
れを除くと、対前年比で利益は横ばいという理解で正しいです。ありがとうございます。
渡邉 [Q]：ありがとうございます。2 点目の質問をさせていただければと思います。

Watanabe [Q]: Thank you very much. My second question is about the US segment.

アメリカのセグメントについて伺えればと思います。第 3 四半期のコア営業利益 124 億円から、第 4 四Q3 core operating income JPY12.4 billion up to JPY14.1 billion. There's an increase in profit level and margin
improving from 14.2% to 15.7%. From Q3 to Q4, there's been an improvement in the US. Could you please explain
this improvement in a bit more detail? This is my second question about the US.

半期 141 億円と利益水準上がっておりまして、マージン的にも 14.2%から 15.7%に改善してると思います。この第 3 四半期から第 4 四半期のアメリカの改善について、もう少し補足をいただければと思います。以上、2 点目はアメリカについてです。

Draper [A]: This is Alan Draper. I'll take that question. Overall, with the US business, there's a couple of factors. One ドレイパー [A]：アラン・ドレイパーです。私からお答えしたいと思います。全体的に米国のビジネス
is they've been maintaining price actions, and the overall underlying costs have been slowing down a bit ormoderating. They're benefitting from higher pricing and lower costs as we go along. While there's still inflation, it's ですが、いくつかの要因がありまして、一つはプライスアクション、価格マネジメントを続けている。
certainly not to the levels that we saw three, six, and nine months ago. The primary drivers are related to maintaining そしてコストが和らいでいる。
price with the moderating costs.
価格は上がっている。そしてコストが緩やかになっている。コストインフレではありますけれども、3カ月、6 カ月、9 カ月前ほどのインフレではないということで、価格とともにコストが緩やかになっているということです。

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渡邉 [Q]：ありがとうございます。最後、3 点目は、設備投資に関してお伺いさせていただければと思います。まず終わった決算につきまして、年間で 1,400 億円ぐらいの数字をおっしゃっていたと思うんですけれども、結果的には 1,200 億円前後の支出になっていると思います。
今年度に先送りになってるようなものがあるんであれば、その点言及いただきたいのと、今年度の設備

Watanabe [Q]: Thank you very much. My third and last question is about capital investment, CapEx. The fiscal yearthat just ended, on an annual basis, I think you mentioned about JPY140 billion being the full year CapEx. But
compared to the forecast of JPY140 billion, I think the actual was between JPY120 billion.
Please refer to any delays.And how much CapEx are you expecting for this FYE2025? If you can comment by businesssegments, if there are any trends by segment, please comment on them as well.

投資についてはどのぐらいの金額を想定すればいいか。もし事業セグメントごとに、傾斜が掛かってる
ようなことがあるようでしたら、その点についても言及いただければと思います。以上でございます。
濱田 [A]：ありがとうございます。設備投資につきましては、確かに前年度は計画値まで到達しませんでした。詳細については、これはこの間も CFO といろいろ議論しまして、アメリカの大きな設備投資案
件が、その期がずれたこと、あるいは受注獲得できなかったことなどがあって、実際に予定していた数
字より低くなっております。

Hamada [A]: Concerning CapEx, the actual CapEx was below the plan; that is correct. I had a discussion about thedetails with the CFO the other day. For the US large capital investment project, there’s a timing difference of this tothe next fiscal year, and there were some orders that we could not take. As a result, CapEx is lower than originallyplanned.

ただ、期ずれといいますか、実際にその分ずれ込んで、今期入札あるいは受注になると思われる案件もHowever, there were some CapEx projects that postponed from last fiscal year to this fiscal year. This means that
there are some projects that we are likely to receive orders for this year. I would like to call upon Alan to explain thenumbers later on, but we are expecting an increase in CapEx this fiscal year.

ございますので、あとからアランから説明もらいますが、数字は今期のほうが上昇しているという理解

Alan, if you could please explain in more detail.

でございます。アラン、お願いします。
Draper [A]: Thank you, Hamada-san. This is Alan. Overall, we're expecting CapEx next year to be probably about ドレイパー [A]：濱田さん、ありがとうございます。アラン・ドレイパーです。全体的に設備投資は、
JPY165 billion. So overall, there’s some carryover from last fiscal year, as Hamada-san mentioned. Then obviously,
we're still having an uptick in spending, so probably around JPY165 billion or maybe just a little bit higher than that, 1,650 億円ほどを予想しています。従いまして、昨年度からの繰り延べがあります、濱田さんがおっしbut right in that range. Thank you.
ゃったように。同時に支出が増えますので、1,650 億円ぐらい、あるいはそれを少し上回るレベルの設
備投資と考えられます。
渡邉 [Q]：ありがとうございました。

Watanabe [Q]: Thank you very much.

樅山 [M]：ご質問ありがとうございました。続きまして、BofA 証券、榎本様、ご質問をお願いいたしま

Momiyama [M]: Thank you very much for the questions. BofA Securities, Mr. Enomoto-san, please.

す。
榎本 [Q]：BofA 証券、榎本でございます。よろしくお願いします。私も 3 点ありまして、1 点目、25 年
3 月期、新年度の数量の見通し。売上高 3.6%増えますけれども、これが数量の見通しの増加ということ

Enomoto [Q]: BofA Securities, Enomoto. I've got three questions as well. For FYE2025, the new year's volume
forecast says the sales will exceed 3.6%. Is that due to volume increase or price hike? Could you give us a sense?
That's question number one.

でいいのか、それとも価格の上昇がまだあるのか、何かヒントをいただければと思います。これが 1 点目です。
濱田 [A]：ありがとうございます。各事業会社のそれぞれのお客様のカテゴリーによりまして、非常に数量はばらばらとしておりまして、一概にこうだということは申し上げにくいんですが、総じていうと、あまり数量は伸びないのではないかなと。要するに既存のお客さんについての数量の伸びはさほどないと思われます。

Hamada [A]: Thank you for the question. By each operating company s’respected category and depending on thecustomer profile, volumes are different, so it's difficult to say in a simple way. Roughly speaking, we do not expect
a big volume increase. For existing customers, the volume increase is not as much. That said, electronics volume will
recover, and this is primarily in Europe as a new business or cultivating new users.
The medical and health care volume will increase. For existing customers, I said at the outset that due to thegeopolitical issues going on, we have a huge concern. But in any business areas, we do not expect a huge decline, soslightly lower or flat. And there are others in the business expecting a recovery.
For more details, Alan, if you have any further supplementary comment, please.

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ただ、先ほどからお話ししているように、エレクトロニクスに対する数字は回復するであろうと。それから、これはヨーロッパがメインになりますが、新しい事業として、新しいというか、新しくユーザー開拓をするという意味では、医療関係、ヘルス関係についての数量は増えるということで。
ですから、既存のお客さんについては、最初に申し上げたいろんな地政学的な問題の影響、これを非常に懸念しておりましたが、そんなに大きく落ち込むということは、どこの事業領域を見てもない。ほぼ横ばい。若干弱含みがあるかな。新しく伸びる、あるいは元に回復するような部分を織り込んでおります。詳細、もしアラン、コメントがあればお願いします。
Draper [A]: This is Alan. As Hamada-san mentioned, certain markets and segments may have some negative ドレイパー [A]：アランです。濱田さんがおっしゃったとおり、セグメントによって数量が落ちるとこvolumes. In total, for each segment, we're not providing a budget detail level by segment, but we do see positive
volume contributions for each overall segment. So, while there are some puts and takes by market within a business, ろもありますけれども、トータルで、それぞれのセグメントにおいて、セグメントレベルの予算は出し
we're expecting a positive contribution from all segments on a volume perspective.
ておりませんが、数量増、それぞれのセグメントでもあります。それぞれの産業で増減はあれど、全てのセグメントで数量の観点でポジティブな貢献を想定しております。
濱田 [A]：1 点追加、言い忘れて。価格のお話がちょっと出ました。価格改定で、必要があれば今年度も当然やっていく予定でございますが、この電気代ですね。当社にとって一番大きなインパクトを与える
電気代、電力代の動向というのが、これも国によってだいぶ違うんですが、それほど大きく上がるという予想を立てている地域は少ないかなと思います。

Hamada [A]: Just one supplement. Pricing, price revision, if necessary, we will take price action. The utility cost is
the biggest impacting factor for us. For the power rate trend, depending on the country, the situation is different,
but no huge spike is anticipated in any region.
Rather than taking pricing action, we will ensure the price for the purpose of ensuring a stable supply because, now,there are some other factors of labor cost increase and so forth other than the utility cost. Taking those into
consideration, we will maintain the price or offer some price hike. That's all. Thank you.

ですから、価格は上昇させる、値上げするというよりは、今まで上げていただいた部分をしっかりと安
定供給につなげるために価格を維持する。例えば、インフラとか人件費は上昇する傾向にありますので、そういったものを取り込んでいった場合に、確かに電気代は大きなインパクトだけども、それ以外の要素も非常に大きいので、これらを考慮して価格を維持あるいは必要に応じて上げるということを考えております。以上です。
榎本 [Q]：ありがとうございます。二つ目も価格についての話なんですけれども、日本の値上げを 2 月
以降発表されてると思います。そこの進捗状況を教えていただければと思います。
濱田 [A]：日本の値上げについては、主にシリンダーガスについての値上げを中心に打ち出しているはずでございます。明確に打ち出してないものに、非常にマーケットがつかみにくい、例えばヘリウムですとか、そういったものは別にしまして、値上げを打ち出してるのはシリンダーガス。

Enomoto [Q]: Thank you very much. The second question is also related to pricing. The Japanese price hike has beenannounced since February, so what is the progress so far?
Hamada [A]: The price hike in Japan primarily for cylinder gas has been executed. For the market in helium, putting
aside helium, we are proposing a price hike for cylinder gas. Basically, the price hike action has been initiated sinceQ4 last fiscal year, but the result will come out from April onward. Honestly speaking, we don't see muchcontribution due to the price hike yet. That's all. Thank you.

先ほどもお話ししたと思いますが、基本的に値上げのアクションは、前期の第 4 四半期から行動を起こしておりますが、実際に値上げの効果が出てくるのは、今期 4 月以降の数字になると思われます。ですから、率直に申し上げて、まだあまり大きな数字として上がってきてる、報告として上がってきているところまではいってないと思っております。以上です。

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榎本 [Q]：最後の質問も価格についてなんですけれども、欧州、ヨーロッパの第 4 四半期の価格動向について教えていただければと思います。エネルギー価格が下がってる分は、たぶん欧州は値段が下がっ

Enomoto [Q]: The last question is also on price. In Europe, in Q4, the pricing trend, could you share that with us?
Energy price has been going down in Europe as well. On the other hand, non-energy-dependent price hike might
have been executed. So, what has been the trend of the prices in Europe?

てると思うんですけど、一方で、片方でたぶんエネルギーによらない値上げとかいろいろ入ってると思いますので、結果第 4 四半期のヨーロッパの価格はどういう推移だったのか教えてください。
濱田 [A]：これも詳細は、今私の頭の中にないので、アランにお願いしますが、ヨーロッパ、ヨーロッ
パだけじゃなくてアメリカもそうですけど、パススルーという契約で握ってる部分がありまして、この部分については電力代が下がった分、上がった分、これが反映されるということで、これも実は欧州も国によって違っておりまして、詳細申し上げにくいんですが、パススルーによって価格が下がった部分もございます。

Hamada [A]: I don't have the data with me, so I will hand over to Alan for the details. Not just in Europe but in the
US as well, there are some pass-through mechanisms incorporated in the contract. When the utility cost has been
going down or up, then those are passed on into the price.
Depending on the market in Europe, it's difficult to tell the details, but due to the cost pass-through mechanism,
there are some product prices being decreased due to the utility cost and so forth. But mostly, the price has been
maintained. That's my interpretation. Depending on the region and depending on the type of gas, there are somevariations. If Alan can supplement, please.

ただ、契約全体としては、それは一部の電力代も含めて一部の条件でございますので、総じてほとんど下がっていないというのが私の解釈ですが、これも地域により、ガスの種類により、ばらつきがありますので、アランもし説明や補足があればお願いしたいと思います。
Draper [A]: This is Alan. As Hamada-san mentioned, contractually, in the US, Europe, and places in Asia as well, we ドレイパー [A]：濱田さん、ありがとうございます。アランです。濱田さんおっしゃったとおり、契約
have GDP or inflation factors that will have adjustments on our contracts. Those continue no matter what the
上、欧米、アジア一部も含めて、GDP ないしはインフレの調整が契約の中に盛り込まれています。状況
situation is, we follow the contracts from that perspective, so that will continue forward.
にかかわらず、これは契約上継続します。欧州に関しては、今この第 4 四半期で、シングルディジット
When it comes to how Europe did, they had basically low single-digit pricing in Q4, so they're still maintaining someprice YoY. They also, as Hamada-san mentioned, have significant pass-through and surcharge reduction because the での価格の行動がありました。ただ、コストについては鈍化をしているということで、それが反映されcosts have been moderating. Thank you.ている状況です。以上です。
榎本 [Q]：分かりました。ありがとうございました。

Enomoto [Q]: Understood. Thank you very much.

樅山 [M]：ご質問ありがとうございました。続きまして、UBS 証券、大村様、ご質問をお願いいたしま

Momiyama [M]: Thank you very much for your question. Next, UBS Securities, Omura-san.

す。
大村 [Q]：UBS の大村です。私からは、まず設備投資、バックログについてです。資料でいただいている 1,700 億円のバックログについては、この案件の中で継続的にキャッシュ・フローが生まれる性質のOmura [Q]: This is Omura from UBS Securities. Thank you. The first is about the capital investment backlog. JPY170
billion is the backlog written in the presentation material. What percentage of this would be the project backlog that
constantly generates cash flow? Thank you very much.

バックログは、割合としてこの中でどのくらいかというの、もしあれば教えていただければと思います。これが 1 点目です。
濱田 [A]：ありがとうございます。申し訳ない。今私が調べてるうちに、もし梶山とアランが数字をつかめればお話しできると思いますけども、大体において設備投資なので、長期の契約に基づいて回収するプランが多い。

Hamada [A]: I'm trying to look it up. If Mr. Kajiyama or Mr. Draper has the numbers, please explain. Your question
is about CapEx. A lot of the CapEx plans are over the long term rather than one-off projects. In a lot of our CapEx
plans, we are expecting to recover costs. We are expecting a payback. I don't have the specific percentage in mind,
so if either Kajiyama-san or Alan has the numbers, please.

従いまして、一過性の売り切りというよりは、投資で回収するプランのほうが多いと思いますが、すみません、そのパーセンテージが、私は今頭にないので、もしアラン、梶山、コメントがあればお願いしたいと思います。

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Draper [A]: This is Alan Draper. Overall, when you look at the projects that we have on this list, it's all projects that ドレイパー [A]：アラン・ドレイパーです。全体的に設備投資の案件を見ますと、5 億円以上の案件をこare over JPY500 million. We do have a conglomeration or aggregation of projects that I'll say are growth projects,
ちらのリストに含めているということで、成長につながるプロジェクトですとか、コスト削減プロジェ
projects that are cost-reduction projects, and replacement projects.
クトもありますし、置き換えプロジェクトなど、さまざまなプロジェクトがあります。
We don't have the detail to provide the exact cash generating, but cash generation is not just revenue, it's also a
reduction of cost. It's a combination of those details, and we don't have those available, and I don't think we've everキャッシュを創出するプロジェクトというのは、売上を創出するだけではなくて、コスト削減によるキ
disclosed those. So, I apologize for not being able to answer more clearly. Thank you.
ャッシュ・フローの創出もありますが、具体的なパーセンテージは持ち合わせておりませんので、申し
訳ございません。
濱田 [A]：諸石からコメントがありますので、お願いします。

Hamada [A]: Moroishi has a comment.

諸石 [A]：この 1,700 の設備投資ですけれども、基本的に全てが収益を生む、当社としての設備投資でMoroishi [A]: JPY170 billion, out of this capital investment backlog, almost all capital investment by the Company
generates revenue. I'm not sure if I understood your question accurately or correctly, but after the completion of all
projects, we are expecting either revenue or profit. That's how the Company understands all of our CapEx projects
to be.

ございまして、ご質問の趣旨を正しく捉えられたかどうか疑問ですが、いずれもこのプロジェクト完遂の後に、売上利益につながるものという捉え方をしております。
大村 [Q]：分かりました。ありがとうございます。あと 2 点目なんですけれども、説明会の冒頭で濱田社長が、前期を通じてステークホルダーとの認識のギャップを、どういったところが、経営に活かすという形で今お見せいただいている、2 つ目ですね、コメントをいただきました。
どのような認識ギャップが大きくて、今後その対話がどういった形で御社の経営に活かされるかという

Omura [Q]: Number two. Mr. Hamada, at the outset you mentioned that you try to fill in the gap between the
Company's understanding and the stakeholders' understanding as much as possible and you try to utilize feedback
from stakeholders in corporate management as much as possible.
What were some of the main gaps between understanding the Company and the stakeholders, and how do you
intend to utilize feedback from stakeholders in your corporate management going forward? Can you please explain
in a bit more detail?

のを、もう少し詳細にいただけますでしょうか。よろしくお願いします。
濱田 [A]：ありがとうございます。より多く対話をこなしてるのはアラン・ドレイパーなので、あとで彼に答えてもらいますが、私がお話をさせていただいた件で申し上げます。
認識のギャップというよりは、例えば当社が収益向上のために打ってるいろんな施策が、オペレーショ
ナルエクセレンスって何とか、あるいはカーボンニュートラル系で当社がどういったことを進めようとしているのかとか。
ガスの事業ということで考えると、商品であるガス、いわゆる酸素、窒素、アルゴン、特殊ガスがどうなってるというふうに捉えていただける投資家さんはそれなりに多いと思ってるんですが、じゃあそのHamada [A]: Alan Draper is the person who communicated most with the stakeholders so I would like to call upon
Alan to explain as well. There was not necessarily a gap between the stakeholders’ understanding, but we areworking on explaining our initiatives such as what is "operational excellence ” to In carbon neutrality, we are working
on various initiatives. Considering our main business is gas, there is oxygen, nitrogen, argon, the gas products. Thisis well understood by many investors.
But in order to supply gas, what are we doing? In order to supply gas, what kind of cost reduction do we have to
conduct? This kind of explanation was not made in detail from the Company, so we received questions as to whatkind of efforts we are making in this regard. We explained what we are doing to improve operational excellence andwhat initiatives we are taking for productivity initiatives.

のかというご説明は、なかなかこちらから今までお話をしていたこともなくて。

Through this explanation, we were able to discover that we have to explain in this much detail. We are trying to
implement various initiatives. It was not that there was a major change in our initiative or the direction that we areheading towards, but in order for us to be understood better by stakeholders, we discovered that we have to explainin more detail.

じゃあどういったことをやってるのというご質問があって、それに対して、先ほど申し上げたオペレー

Alan?

ガスを供給するために何をしているのか、ガスを供給するためにコストダウンは何をしなきゃいけない

ショナルエクセレンスはこういうことをやってるんですよ、生産性を上げるための活動としてはこんなことをやってますとか、そういう説明を差し上げて、なるほどそうですかということがあって。
私共として認識をしたのは、そういうところまでちゃんと分かるようにご説明を申し上げないといけな
いんだなということでございます。やろうとしているいろんな実行策、対策について、何かそれによって大きく変えたということはございませんが、より当社の活動そのものをご理解いただくために丁寧な

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説明、詳しい説明、分かりやすい説明、これが重要であると私は認識をいたしました。では、アラン、
お願いします。
Draper [A]: Thank you, Hamada-san. This is Alan. Overall, some of the things that we've heard from investors over ドレイパー [A]：濱田さん、ありがとうございます。アラン・ドレイパーです。投資家の皆様からここ
the last several years, one is in regard to backlog. We want to be able to be more transparent in our spend, what
our backlog is. That's something that was introduced as a result of investor interest and investors sending the 数年間お聞きしていたのは、まずはバックログについてです。もっと支出について透明性のある形で開message that more information is wanted.
示をしてほしいと、バックログについても開示してほしいということで、投資家の皆様からこういった
In addition, we've been working hard at coming up with additional variance reporting similar to our competitors. 情報について関心がおありだということに気付きました。
Therefore, we can dissect the total group by sales volumes versus currency versus pass-through versus price, andthat's something that I'm starting to refer to and communicate on these calls when you ask questions about price. 加えて、競合他社と同じように、差異について報告するように努めています。売上収益、数量、為替、
That's another item that was really requested by investors. So, we listened to an investor request, those are two
パススルー、価格など、さまざまな差異についてもっと開示をしたいと思います。価格を含めてですけ
examples.
れども、それも投資家の皆様から出ている要請です。投資家の皆様から主に挙がった要望は以上の二つ
The other items that have also been asked, we've heard comments about equity compensation. Right now, we don't
have an equity compensation program. It's something we'd like to introduce, but we obviously have to have the です。
Board of Directors of the Compensation Committee to be engaged in that. But it's something we've heard frominvestors, and we like the idea, and we'd like to proceed with that. So that's another example.
加えて、エクイティ、株式報酬についても質問されています。現在株式報酬に関するプログラムは導入
Maybe the last one that we hear about is we don't have a lot of specialists. We have a lot of generalists, and we されていませんけれども、取締役会等で可能性について議論していきたいと思っています。投資家の皆probably need to expand our specialist area. For example, someone who's a specialist in taxes, we have to look at.
様からのご提案は何らかの形で反映できればと考えております。
Maybe a global CIO is something we have to go towards.
These are some of the additional things that we've heard from investors. We've also wanted to do them ourselves, 最後に、ジェネラリストが多いグループで、スペシャリストはあまりいない。もしかしたらスペシャリ
and we're looking into doing those in the future. These are some of the ideas and communication we've had with ストがもっと必要かもしれない。例えば、税務の専門家が必要かもしれない。あるいはグローバル CIO
investors. Thank you.のような人が必要かもしれない。そういった声も投資家の皆様からいただいています。こういった可能性も検討しています。コミュニケーションの結果発見したアイデアです。
大村 [Q]：ありがとうございます。ちなみに追加で、株主還元に関してはどのような議論になって、どのような受け取り方をされてますでしょうか。
濱田 [A]：特別に強い数字、具体的な数字によるご要望をお聞きしているわけではございませんが、これは継続的に私共が申し上げています、投資と還元と、要するに負債の返済とバランスを取って、会社の実績を高めてまいりますというお話に対してご理解いただいた上で、追加で説明しているのは、配当の金額もできるだけしっかりとした数字としてお示ししていきたいということを申し上げております。

Omura [Q]: Thank you very much. By the way, about shareholder return, what kind of discussions did you have withthe stakeholders about shareholder return, and what conclusion did you have?
Hamada [A]: There were no particular numerical requests from stakeholders with regard to shareholder return, but
we are continuously mentioning that investment and return would have to be well balanced. We have to repay our
debt, and we have to be able to strike the best balance.
In addition, for the dividend payment amount, we have to disclose the numbers specifically as possible. At least I
have not heard of any specific shareholder return and numerical request from investors. But here, again, Alan has
been communicating more, so if you know something.

それに対して、少なくとも私には具体的にこの金額とかこうだとかいう話は来ておりませんが、これも回数、アランのほうが数こなしてますんで、アランに聞いてみたいと思います。
Draper [A]: This is Alan. I don't have anything to add. It was more of a discussion on trying to tie executive ドレイパー [A]：アランです。特に付言することはありませんが、役員の報酬と株価を結び付けるよう
compensation to equity performance and shareholder returns. We've not touched on anything in specifics, but it'sにという議論がありました。具体的なそれ以外の発言はありません。以上です。
something that we're interested in and we'd like to pursue in the future. Thank you.
樅山 [M]：ご質問ありがとうございました。続きまして、大和証券、池田様、ご質問をお願いいたしま

Momiyama [M]: Thank you for the questions. Next, Daiwa Securities, Ikeda-san, please.

す。

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池田 [Q]：お世話になっております。大和証券の池田です。ごめんなさい。時間オーバーしているので、1 点だけ確認させてください。説明会の資料 8 ページ、財務 KPI のところで、高い水準に向けて数

Ikeda [Q]: I'm Ikeda from Daiwa Securities. I just have one question for confirmation. On page eight, financial KPI to
be enhanced, therefore, the higher level. What's the concrete target, and what level is defined as high? Maybe you
can touch upon that in next week’s meeting.

字強化していくという話があります。ここについては具体的にどういう目標に、どういう水準を高いと定義されるのかとか、こういうのは来週の説明会で言及いただけるものなんでしょうか。以上です。
濱田 [A]：ありがとうございます。具体的な数字を今申し上げられませんが、概略、こういう伸びを期待して目標として設定をするというイメージは具体的に持っております。ただ、中でもまだ目標に到達していない項目もございますので、それが主に収益性に関する部分にかなり連動していると思われますので、これについての目標達成をしっかりと成し遂げていきたいと。

Hamada [A]: Thank you for the question. As for the concrete figures, we are not ready to mention, but we have arough picture. There are some items which are not hitting the target especially concerning profitability-related
indicators, so we aim to achieve those indicators. And core OI, how to pursue? We are not planning the review of
MTP in the coming year or two. Our forecast is considered by the Finance and the Corporate Planning Department,
so Alan, could you comment on that?

収益性の部分で、COI など、これをどう捉えるかについては、まだ中計そのものの見直しを今計画してない中で、あと 1 年、2 年間についての見通し、これは財務・経営企画がいろいろと検討しております。これもアランにコメントを求めたいと思います。
Draper [A]: This is Alan. Overall, we're still focusing, as Hamada-san mentioned, on the EBITDA margin target, for ドレイパー [A]：アランです。全体として、濱田さんがおっしゃったとおり、EBITDA マージンのターゲ
example. I think our target across the Group was to have above 17% EBITDA margin. We're not there yet. We're stillpushing on companies to make sure they improve their margins, whether that be through pricing actions, ットにフォーカスしております。グループ全体として 17%プラスの EBITDA マージンを目指しておりま
productivity, or cost reduction. We'll continue to target that one. For example, EBITDA, we're still fighting and すけれども、まだそこまで到達をしておりませんので、マージン改善に努めております。
pushing towards our midterm plan goal that we set out two years ago. That's an example.
Core OI and, obviously, EBITDA quantity is well above where we expected, but we're still working on that quality of それから価格行動、生産性、コスト削減などを行って、EBITDA については目標達成を期しているとこ
earnings. That's an area that we're going to still work on and target, but we'll provide a little bit more detail on the ろです。中計目標を達成するために 2 年前に策定をしたものです。コア OI に関して、数字に関しては期
next meeting on the 22nd. Thank you.
待以上のものと言えますけれども、その質のところでまだ取り組みを進めているところです。詳しい内容については 22 日にお話しできればと思います。
樅山 [M]：ご質問ありがとうございました。続きまして、CLSA 証券、張様、ご質問をお願いいたしま

Momiyama [M]: Thank you very much for your questions. Next, CLSA Securities, Mr. Zhang, please.

す。
Zhang [Q]*: Good afternoon. This is [] Ying Zhang from CLSA. Thank you so much for taking my questions. I have two 張[Q]：こんにちは。CLSA の張です。ご質問の機会をいただきまして、ありがとうございます。質問がquestions in hand. First, congratulations on your delivery of solid results.
あります。まず、良い業績だったこと、おめでとうございます。
Basically, my first question is regarding the semiconductor gases because we would expect a recovery in thesemiconductor gas demand. Could you elaborate more on your growth in this area? Are there any kind of 半導体ガスの需要が回復すると見込まれていますけれども、どれぐらい半導体ガスの分野や成長を見込
applications in DRAM as well as HBM applications? That's about it.
んでいるのか、具体的な用途としては DRAM など、どのような用途で特に成長を見込んでいらっしゃいますでしょうか。
濱田 [A]：ありがとうございます。これは、半導体の材料ガスというのは非常にいろいろ種類があって、当社で全てを供給してるわけではございませんが、特にメモリー関係、NAND や DRAM の大きなユーザーさんですね。これの業績というか生産量が非常に多く回復していくと考えております。
ただ、今現在、この時点で既に回復しているかというと、まだそこまで行っていないです。実は前年の、昨年の後半ぐらいから、回復時期についての議論、いろいろなされておりまして、これは当社の社

Hamada [A]: Thank you very much. For semiconductor material gas, there are various kinds of semiconductormaterial gases, and NSHD is not supplying all types of gases, particularly memory-related, NAND, DRAM. There arelarge users in that industry, and the production volume for these kinds of semiconductor material gases are likely torecover significantly. However, as of now, have we seen a robust recovery? Not yet.
From the end of last year, we've been discussing about when we can see recovery not only within our company but
including experts as well. But gradually, the timing of recoveries is being delayed. In our company, when are wegoing to see recovery in numbers and when can we recover to below the decline? We have to wait until this year or内だけではなくて、いろいろ専門家の皆さんの中でも議論されているのはもうご存じだと思いますけど
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も、だんだんと遅れてきておりまして、当社の中で実際に数字が回復して、この半導体が落ち込む前のレベルまで回復するのは今年度の後半、年が明けるあたりぐらいではないかなと考えております。
この場合は今年度全体に対して寄与する数字はさほど大きくない。通期で考えますと残り 3 カ月程度になりますので、3 分の 1 から 4 分の 1 程度が大きく改善すると見ております。
特に、いろんな新しいガスが取り上げられつつありまして、既存の、先ほどお話ししましたけど、ジボランですとか、そういういわゆる昔から使われている重要な半導体材料ガス、あるいはエッチング系の

the beginning of next year to clearly see when we can see a full-fledged recovery. Therefore, we do not expect asignificant contribution this fiscal year. Until Q3, we do expect recovery, but not full-fledged recovery.
Various new types of gases are being requested. Diborane B2H6, for example, has been a very important
semiconductor material gas that's been used from before, as well as etching-related gas. In the 2 nano or 7 nano,
they are now taken for granted, but highly integrated semiconductor-related gases, we are seeing an increase indemand here.
I'm not sure whether I can call this gas, but various materials using lithography device as well as facility andequipment that we are offering as well, here, we are expecting earlier recovery than recovery for semiconductorrelated gases.

ガス、これのほかに、2 ナノですとか、あるいは 7 ナノは今当たり前になってきてますけども、こういう高集積の半導体に使われる用途のガスが増えてきております。
これはもうガスといっていいのかどうか分かりませんけども、露光装置の中で使われるいろんな材料、あるいはそれに対する設備機器なども当社は手掛けておりますので、こういったものの立ち上がりは、
いわゆる汎用で使われる半導体材料ガスより少し前倒しで、いわゆる設備に関わりますので、少し前倒
しで出てくるのではないかなと考えております。
Zhang [Q]: Thank you very much. Could I have a rough idea of what is the breakdown of your applications? Could 張[Q]：ありがとうございます。用途別の内訳を教えていただけますか。30%ぐらいが、30%、70%がメ
you say about less than 30% is logic and 70% is for memory? And within memory, is it about half DRAM or NAND?
モリー。メモリーのうち半分が DRAM とか NAND とか、そのような内訳はご開示いただけますでしょ
Could we say that or not? Thank you.
うか。
濱田 [A]：非常に難しい問題でございますが、先ほど申しましたように、メモリー関係、これは NANDと DRAM とは、お客さんに関わるので、別に申し上げにくいんですけども、メモリー関係のガスの需要量が圧倒的に多いです。非常にざくっとした私の 40 年の経験だけで申し上げるのも大変失礼なんですが、それこそ 7 割方はメモリー関係に使われるガスが、当社の半導体材料ガスの売上に寄与していると考えます。
それ以外のものについては、先ほど言いました、非常にレベルの高い集積度の中で使われるガス。今まではガスとしても捉えられていなかったような特殊な材料、これの供給が出てくると思います。
これは量的には非常に小さいと思いますけども、使われ始めたばっかり。まだこちらからすると開発しHamada [A]: It's a very difficult question. As I briefly mentioned before, memory-related, because of a customer
situation, I cannot give you a breakdown of memory, NAND or DRAM. But gas demand is extremely high for memoryrelated. I’m sorry to comment roughly from my 40 years' experience, but I think about 70% is for memory-related
gas. I think about 70% of semiconductor gas is memory-related.
Other than that, there's gas used for highly integrated semiconductors, and there are also highly special materials
that are not gas. We have just started to offer these equipments. Not so much time has passed since they weredeveloped, but we do have those products as well.
In terms of price, there might be a significant impact. But in terms of volume, memory accounts for a very large
portion of our semiconductor business. Memory and logic and semiconductors used for automobiles, for example,
have not dropped so much, but memory as a whole is declining, so that impacted our company's performance as
well. That's the sense I have. Thank you.

て間もない製品ということもございますので、簡単に申し上げますと、価格はそれなりのレベルで販売させていただきたいと思います。価格ベースで考えるとかなり影響が出てくると思いますけども、繰り返しますけど、量は圧倒的にメモリーが大きいです。
それは今現在でも、メモリー関係とロジック関係で、いわゆる一般の自動車関係に使われるロジックの半導体というのは、これはさほどの落ち込みもなくずっと動いてるんです。ところが、メモリーがずっと落っこちているがために、圧倒的に当社の業績の中でも数字は落っこちているという現象ですので、
今申し上げましたような私の感覚はさほどずれていないんではないかなと思います。以上です。

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Zhang [Q]: Thank you. My second question comes to your relationship with Mitsubishi Chemical. I think it's a very 張[Q]：第 2 に、三菱ケミカルとの関係で、お答えしにくい質問かもしれませんけれども、もう少し具体
sensitive and very difficult question, but could you give us a little bit color because your market cap is about 50%
higher than your parent company? Is there a kind of request from your parent company to help them, or any kind 的にご説明いただきたいと思います。時価総額が親会社よりも高いということで、親会社に何か支援をof things you can do to contribute to growth? Or any kind of potential changes according to future prospects? That's するとか、親会社の成長に貢献するですとか、そういったことはできますでしょうか。時価総額が 50%
it. Thank you.
ほど高いですので。
濱田 [A]：ありがとうございます。まず今現在の数字としては、確かに時価総額がそういうことになっておりますが、当社と三菱ケミカルとの関係は契約をベースに基づいた関係で成り立っておりまして、
時価総額が上に逆転したということで何か影響されるものではございません。
ただ、皆様方のほうがよくご理解されてるかもしれませんけれども、実態として、収益の貢献度だとかは非常に当社今大きいものがあると自負しております。これは当社の産業ガスという事業構造そのもの
が、非常にレベルの高いところで推移されているということと、先ほどから申し上げてる価格上昇だとか、オペレーションの効率化だとか、こういったことを通じて、非常にいいレベルで収益を上げられる

Hamada [A]: Yes, it is true that market cap at NSHD is higher than our parent company, but the relationship between
us and Mitsubishi Chemical is based on a contract. Just because there's a reversal in the market cap, the relationshipis not to be impacted.
I think you are aware very well of the fact that NSHD is making a significant contribution in terms of revenue because
our main business is industrial gas, and the industrial gas performance is at a very high level, and we've been able
to increase price and we are working on operational excellence.
Because of these reasons, we have been able to generate very solid revenue. This strong performance, of course,
will be returned to Mitsubishi Chemical, and we would like to continue our effort to no more or nothing less thanthat. We are not considering a change in relationship between NSHD and Mitsubishi Chemical. Thank you.

ということ。
これが、当然ですけど、三菱ケミカル側に還元されますので、この関係といいますか、これを引き続き頑張って当社としては続けていくということで、それ以上でもそれ以下でもございません。今現在としてケミカルさんとの関係が何か変わるということを考えているわけではございません。以上です。
Zhang [Q]: Thank you much. Very helpful. That's it.

張[Q]：ありがとうございました。有益な情報、ありがとうございます。

樅山 [M]：皆様、ご質問ありがとうございました。お時間の都合によりましてお受けできなかった質問

Momiyama [M]: Thank you all very much for your questions. In the interest of time and the questions that we
couldn't take, we would like to respond to it on a one-on-one basis.

につきましては、後日個別のご取材で回答させていただきたく存じます。それでは、これにて 2024 年 3月期第 4 四半期決算説明テレフォンカンファレンスを終了させていただきます。
なお、本日の電話会議の内容は、本日の録音データおよび書き起こし原稿の形で、当社コーポレートサ

With this, we would like to conclude the Q4 FYE2024 earnings call. The content of today's conference call will be
posted on the IR website based on the recorded data and the transcript. Thank you very much for taking the timeout of your busy schedules to participate in today's conference call and for your many questions.

イトの IR ページにて公開する予定でございます。本日はご多用のところ、当社のテレフォンカンファレ
ンスにご参加いただき、また多くのご質問をお寄せいただきまして、誠にありがとうございました。
［了］

[END]

脚注

Document Notes

1. 音声が不明瞭な箇所に付いては[音声不明瞭]と記載
2. 本トランスクリプトは企業の同時通訳音源を書き起こした内容を含む
3. *は企業の同時通訳の書き起こしを示す______________

1. Portions of the document where the audio is unclear are marked with [Inaudible].
2. Portions of the document where the audio is obscured by technical difficulty are marked with [TD].
3. This document has been transcribed based on interpreted audio provided by the Company.

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注意事項
本資料は、証券取引上のディスクロージャー資料ではなく、その情報の正確性、完全性を保証するもの
ではございません。
また、本説明会および本資料には、将来に関する計画や戦略、業績に関する予想や見通しが記述されております。これらは現時点で入手可能な情報に基づいて当社が判断・想定したものであり、実際の業績はさまざまなリスクや不確実性（経済動向、市場需要、為替レート、税制や諸制度などがございますが、これらに限りません）を含んでおります。
このため、現時点での見込みとは異なる可能性がございますことをお含みおきいただき、本資料のみに

ReminderThe information contained here is not disclosure information for securities trading. The accuracy andcompleteness of this information are not guaranteed.
The briefing session and this material describe future plans and strategies, as well as forecasts and outlooks ofbusiness performance. These plans and strategies, as well as forecasts and outlooks, are made by NIPPON SANSO
Holdings Corporation based on its judgments and estimations made in accordance with the information available
at present. Actual performance will be subject to changes caused by a variety of risks and uncertainties (such as
economic trends, market demand, exchange rates, taxation systems and various other systems and institutions,but not limited to them).
We wish to remind you, therefore, that the actual business performance may differ from the forecasts and outlooks
made at this time. Please refrain from making investment judgments based solely on this information.

依拠して投資判断されますことはお控えくださいますよう、お願い致します。

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