しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd. 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2023 年 5 月 1 日

日銀、粘り強く金融緩和を継続― 今回の金融政策決定会合のポイント ―大規模な金融緩和を維持し、ＹＣＣ（長短金利操作、イールドカーブ・コントロール）などの政策



を修正せず


フォワードガイダンスから政策金利に関する文言を削除

過去 25 年間の金融政策運営について、多角的なレビューを 1 年～1 年半かけて実施

早期の政策修正観測は後退▣ 大規模緩和を維持、政策金利のフォワードガイダンスを削除
日銀は 4 月 27、28 日に開いた、植田和男総裁が就任して初めての金融政策決定会合で、大規模な金融緩和の維持を決めるとともに、これまでの金融緩和の検証（多角的なレビュー）を始めることを決めました。
また、声明文から、「政策金利について、現在の長短金利の水準、または、それを下回る水準で推移することを想定」としていた政策金利の先行きを示す指針（フォワードガイダンス）を削除し、「内外の経済や金融市場を巡る不確実性が極めて高い中、経済・物価・金融情勢に応じて機動的に対応しつつ、粘り強く金融緩和を継続していくことで、賃金の上昇を伴う形で、2％の『物価安定の目標』を持続的・安定的に実現することを目指していく」との方針を示しました。
▣ 多角的なレビュー
植田総裁は多角的なレビューについて、「その当時使われていた政策手段、例えば時間軸政策や量的緩和政策などが 25 年間を振り返ってみるとどのくらいの効果を持ち、効果がもし期待されたほどではなかったとすると、どういう外的条件、あるいはやり方のまずさが影響したのかを分析する」としています。
図表1. 日銀政策委員の大勢見通し（2023年4月）
対前年度比、％。なお、＜ ＞内は政策委員見通しの中央値。
実質ＧＤＰ2022 年度
１月時点の見通し
2023 年度
１月時点の見通し
2024 年度
１月時点の見通し
2025 年度

消費者物価指数（除く生鮮食品）＋1.2 ～ ＋1.2

（参考）消費者物価指数（除く生鮮食品、ｴﾈﾙｷﾞｰ）

＋3.0

+2.2

＋1.9 ～ ＋2.0

＋3.0 ～ ＋3.0

＋2.1 ～ ＋2.1＜＋1.9＞＜＋3.0＞＜＋2.1＞＋1.1 ～ ＋1.5

＋1.7 ～ ＋2.0

＋2.5 ～ ＋2.7＜＋1.2＞＜＋1.4＞＜＋1.8＞＜＋2.5＞＋1.5 ～ ＋1.9

＋1.6 ～ ＋1.8

＋1.7 ～ ＋1.9＜＋1.7＞＜＋1.6＞＜＋1.8＞＋1.0 ～ ＋1.3

＋1.8 ～ ＋2.1

＋1.5 ～ ＋1.8＜＋1.2＞＜＋2.0＞＜＋1.7＞＋0.9 ～ ＋1.3

＋1.8 ～ ＋1.9＋1.5 ～ ＋1.8＜＋1.1＞＜＋1.8＞＜＋1.6＞＋1.0 ～ ＋1.1

＋1.6 ～ ＋1.9

＋1.8 ～ ＋2.0＜＋1.0＞＜＋1.6＞＜＋1.8＞（出所）日銀の資料を基に、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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レビュー期間中の政策変更については、毎回の決定会合で議論し、必要があれば実行すると、否定はしませんでした。
▣ 物価見通しを引き上げ合わせて公表した「経済・物価情勢の展望（展望レポート）」では、物価見通し（政策委員の中央値）を前回の 1 月時点から引き上げました（図表 1）。資源高を背景に幅広い品目に価格転嫁が続く現状を反映した模様です。2023 年度は 1 月時点の 1.6％から 1.8％に、2024 年度は 1.8％から 2.0％に引き上げ、新たに示した 2025 年度については 1.6％に低下する見通しです。2％の物価安定の目標達成については微妙な見通しです。
また、実質国内総生産（ＧＤＰ）成長率見通しは、2023 年度について、1 月の 1.7％から 1.4％に下方修正しました。
▣ 辛抱して粘り強く金融緩和を継続
植田総裁は、物価については安定目標の 2％に近い数字が続いているが、もう少し辛抱して粘り強く金融緩和を続けたいと述べるとともに、拙速な引締めで 2％を実現できなくなるリスクの方が大きいと、緩和政策の継続を強調しました。イールドカーブ（利回り曲線）の歪みも解消されつつある中、日銀の慎重姿勢を受け、早期に政策を修正するとの観測が後退した格好です。
国内の長期金利は、0.48％程度まで上昇していたものの、今回の会合を受けて 28 日には 0.4％を割り込みました。とはいえ、国債市場の機能低下などの副作用が出ている中、いずれは長期金利をゼロ％程度に誘導するＹＣＣの修正や撤廃に動くとの見方は根強いため、長期金利の低下も限定的となりそうです。
（参考）イールドカーブ(利回り、%)

1.8
1.6
1.4
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0

-0.2
-0.4

05

1015

2022/12/30

2025

2023/4/2830(年限)(出所）QUICKよりデータ取得し、しんきん投信作成（シニアストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

鈴木和仁）

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しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号Shinkin Asset Management Co., Ltd. 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント
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