日本酸素ホールディングス株式会社
2023 年 3 月期 通期決算テレフォンカンファレンス

2023 年 5 月 11 日

NIPPON SANSO Holdings Corporation
Q4 Financial Results Briefing for the Fiscal Year Ending March 2023 Telephone Conference

May 11, 2023

・ この電話会議では同時通訳を実施いたしましたので、会議当日に配信した原文及び同時通訳者の音声を書き起こしております。
⚫

Simultaneous interpretation was used for this Earnings call, so the original transcription and the simultaneous interpreter's voice delivered on the day of the conference have been transcribed.

原文 Original Transcription

同時通訳文 Simultaneous interpreting Transcription＊

登壇

Presentation

樅山：皆様、本日はご多用の折、日本酸素ホールディングス、2023 年 3 月期第 4 四半期決算説明テレ

Momiyama: Ladies and gentlemen, thank you very much for taking the time despite your busy schedules to attend
today's NIPPON SANSO Holdings Corporation earnings call to explain our financial results for Q4 FY2023.

フォンカンファレンスにご出席賜り、誠にありがとうございます。私は財務・経理室 IR 部の樅山と申します。どうぞよろしくお願い申し上げます。

My name is Momiyama, and I'm in charge of the IR division, Group Finance and Accounting Office.

開催にあたり、いくつかご案内させていただきます。まず、今回のカンファレンス資料ですが、先ほど開示いたしました決算短信、および決算電話会議資料でございます。ご参加の皆様には、お手元にご用

Thank you very much for joining us. I would like to give you some information about today's conference. First of all,the conference material on the financial results, financing and earnings in our call and the reference information that
we have just released. I would like all participants to have them on hand.

意いただきたく存じます。

Next, we have three main presenters today.

次に本日の主なスピーカーですが、代表取締役社長 CEO、濱田、執行役員財務・経理室長兼 CFO、ドHamada, President CEO.

レイパー、財務・経理室 IR 部長、梶山の 3 名です。また常務執行役員経営企画室長、諸石、常務執行

Draper, Executive Officer, Group Finance and Accounting Officer and CFO.

役員サステナビリティ統括室長兼チーフサステナビリティオフィサー、三木、財務・経理室経理部長、吉田も同席しております。
続いて本日のプログラムですが、まず社長 CEO の濱田、CFO のドレイパー、そして IR 部長の梶山より、第 4 四半期の業績内容について資料に沿ってご説明いたします。最後に質疑応答の時間をもうけております。それでは濱田社長、よろしくお願いいたします。

And Kajiyama, the General Manager of IR.
In addition, Moroishi, the Senior Executive Officer, the Group Corporate Planning Officer, Miki, Senior Executive
Officer and CSO, Chief Sustainability Officer, and Yoshida, General Manager of Accounting, is also in attendance.
As for the program for today, first Hamada, President, CEO; Draper, CFO; and Kajiyama, General Manager of IR, will
present the Q4 financial results along with the presentation materials.
Next, there will be time for questions and answers. Please note that today's session will be bilingual, in English andJapanese using the simultaneous interpretation function via Zoom. Please select the language you would like to hearin the Zoom control panel. If you would like to participate in the Q&A session in English, please set the Zoom audio
language to English.
Hamada-san will now start the presentation.

濱田：皆様、こんばんは。日本酸素ホールディングスの濱田でございます。本日はお忙しい中、当期当社の第 4 四半期決算電話会議にご参加いただきまして、誠にありがとうございます。
さて、現在もロシアによるウクライナ軍事攻勢は継続しておりまして、世界各地での原油とか天然ガス
等のエネルギー価格は、一時に比べて若干落ち着いてはきた感じはありますが、いまだに高値圏内にあります。また、この影響を受けた世界的な物価上昇も継続しておりまして、各国の中央銀行の金利政策などの影響もあって、世界経済の見通しは不透明なままでございます。

Hamada: Good evening, everyone. My name is Hamada from NIPPON SANSO Holdings. Thank you for taking time outof your busy schedules today to participate in our full-time Q4 earnings call.
The Russian military offense in Ukraine continues to stay and energy prices such as crude oil and LNG around theworld are relatively lower than their peak. Although they have entered a low, they are still high. The global priceincreases that have resulted from this inflation are also continuing. Together with the impact of the interest rate
policies of central banks around the world, the outlook for the global economy remains uncertain.
Despite these difficult conditions, the sincere efforts of the Group's approximately 20,000 staff and the support ofour customers and other stakeholders have enabled us to achieve favorable full-term results for fiscal year ended
March 2023. At the outset, I would like to thank all of you for your support.

このような厳しい状況ではございましたが、当社グループ約 2 万人の社員、スタッフの真摯な取り組
み、それからお客様をはじめとするステークホルダーの皆様のおかげもございまして、2023 年 3 月期の通期業績は順調に結果を残せました。はじめに皆様に感謝申し上げたいと思います。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）1

それでは、6 ページ目でございます。当社はグループ理念としまして、「進取と共創。ガスで未来を拓く。」「The Gas Professionals」をグループビジョンとして挙げております。

Now, page 6, please. Our group philosophy is proactive, innovative, collaborative, making life better through gas
technology, the gas professionals. Our group vision is as shown in May 2023. In May 2022, we announced our
medium-term management plan, so-called MTP, NS vision for 2026. I'm working on the five focus fields shown here
for FY2026.

また 2022 年の 5 月には中期経営計画、NS Vision 2026 を発表し、最終年度 2026 年 3 月期に向けて、
5 つの重点戦略を実行しております。本日はこの中から、1 番目としてカーボンニュートラル社会に向Today, I would like to explain the progress and results of the following two items from this fiscal year: exploring new
business towards carbon neutrality, and number two, operational excellence.

けた新事業の探求、2 番目としてオペレーショナルエクセレンスの追求につきまして、当期の進捗状況
や実績についてご説明させていただきます。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）2

7 ページ目でございます。私たちは 1910 年の創業以来、ガステクノロジーを通じまして、その時々の社会やお客様、顧客から要請される課題に対する、ソリューションを提供してまいりました。
2022 年 12 月に開催いたしましたサステナビリティ IR カンファレンスで、CSO の三木からもご説明いたしましたが、当社グループは社会全体、顧客が目指すカーボンニュートラル社会の早期実現に向けまして、新たな事業機会を探求し、獲得していきたいと考えております。
そのために私たちは顧客の皆様が何を求めているのかを正しく捉え、提携先の皆様と協力し、グループ
総合力を発揮して、新たな価値を創出するために内外のコミュニケーションを強化しております。
まず日本、米国、欧州、アジア・オセアニアの各地域事業会社は、顧客や提携先と直接コミュニケーシ
ョンをとって、各地域の産業界や顧客各社から要望や実情に応じまして、ガスと技術を提供し、ソリューションの提案、連携を積極的に行っております。
また第 2 四半期の決算電話会議でも触れましたが、2022 年 10 月にリリースしたカーボンニュートラル
ウェブサイト、「We enable a carbon neutral world」で鉄鋼、ガラス、アルミ、非鉄金属などの注力
市場向けに、カーボンニュートラルに関係する技術やソリューションを紹介し、当社の貢献できる領域を定期的に発信しております。
その上でグローバルにグループ内連携を図る仕組みとして、顧客に近い順からリージョナル CN ワーキ
ンググループ、CN グローバルエキスパート、CN グローバルエグゼクティブチーム、そして CN ステア

Page 7, please. Since 1910, we have been providing solutions through gas technology to the challenges demanded
by society and our customers at any given time.
As our CSO, Miki, explained at our IR conference on sustainability initiatives held in December 2022. The Groupintends to explore and acquire new business opportunities to support society as a whole and its customers achieve
their goal of a carbon-neutral society as soon as possible.
To this aim, we are strengthening internal and external communication to correctly understand what our customers
want, cooperate with their partners, and create new value by leveraging the collective strengths of the Group.
First, the regional operating companies in Japan, the US, Europe and Asia, Oceania, respectively, communicate
directly with customers and partners and actively provide and proposed gas supply technology and collaborate andcooperate with each other in response to requests and actual conditions from industries and customer companies ineach region.
In addition, as I mentioned in the Q2 earnings call, the carbon-neutral website. It was released in October 2022 andprovides information on carbon-neutral technologies, and it regularly introduces technologies and solutions
specialized in carbon neutrality and communicates areas in which the Group can contribute to customers andbusiness partners.
In addition, as a collaborative mechanism for global intergroup collaboration, we have organized regional carbonneutral working groups, carbon-neutral global experts, carbon-neutral global executive team and a steeringcommittee in order of proximity to customers. The carbon neutral steering committee, of which I am the head, keeps
track of trends in each region and examines independent development themes and investments in line with market
and customer trends and determined and controls effective measures.
Recently, large-scale subsidies and other supportive systems from the regional government are being developed inEurope, and our customers are being proactive. Nippon Gases Europe is steadily acquiring knowledge technologies
and projects, which I would like to introduce in the next slide.

リングコミッティを組織化しております。私がヘッドを務めるステアリングコミッティでは、各地域の日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）3

マーケットや顧客の動向に沿って、自主開発テーマや投資先を検討し、実効性のある施策を決定、統制
しております。

In addition, Phase I of the green transformation or GX Leagues to be promoted by METI is about to begin in Japan.
Since our group's products can contribute to the reduction of GHG emissions, we will make them more practical andcontribute to the reduction of Scope I in the future.

欧州地域では、大規模な補助金等の制度が整備されつつあります。顧客の皆様も非常に積極的で、欧州事業会社、Nippon Gases Europe の知見、技術、案件の獲得が着実に進行しておりますので、この点につきましては次のスライドでご紹介いたします。
また、日本でも経済産業省が推進する GX、グリーントランスフォーメーションリーグの GX リーグのフェーズ 1 が始まろうとしております。当社グループの製商品は GHG 排出量の削減に寄与できますので、今後より実用性を高めて、Scope1 の GHG 削減に貢献してまいります。

それでは 8 ページ目でございます。欧州ではカーボンニュートラル関連の商機を機敏に捉えていくため

Page 8. In Europe, the Company is further expanding its business by researching market trends and continuing careful
communication with customers in order to remain agile in seizing carbon-neutral-related business opportunities.

に、マーケットを丁寧に調査し、顧客との綿密なコミュニケーションを続けることで、さらなる事業の拡大を図っております。
はじめに 2023 年 4 月に発表いたしました、ベルギーでのグリーン水素製造プロジェクトについてご説
明いたします。これはベルギーのゼルザーテで、TERRANOVA、luminus と合弁会社を設置し、太陽光や風力で発電したグリーン電力を用いた水素製造プラントを建設し、運営するプロジェクトで、フラン
ダース水素ビジョンの一環で進められております。なお、実際の製造開始は 2025 年の初めを予定しております。当社グループは、このグリーン水素を既存の顧客に販売するとともに、エネルギー転換需要などの新たなグリーン水素需要に応えてまいります。

First, I would like to explain our green hydrogen production project in Belgium, which we announced in April 2023.
This project is part of the Flemish Hydrogen vision, a joint venture with Terranova and Luminus in Zelzate, Belgium,
to build and operate a hydrogen production plant using green electricity generated by solar and wind power. The
actual production is scheduled to start in early 2025. We plan to sell the screen hydrogen to existing customers aswell as to acquire new demand for green hydrogen, such as energy conversion demand.
We have also initiated two strategic alliances to date to increase the value we provide to our customers. First is thepartnership with Hysytech of Italy announced in November 2022. This company is a technology company specializing
in green economy technology with expertise in the separation and purification of biomethane from biogas. We plan
to begin to explore ways to create new value by combining our technology with Hysytech's expertise in chemical
processing, cryogenic technology and gas recovery and purification.

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

4

また顧客への提供価値を高めるために、これまでに 2 件の戦略的な提携を開始しております。まず2022 年 11 月に発表いたしました、イタリア HYSYTECH 社との連携です。この会社はバイオガスから
バイオメタンを分離、精製する技術に長けた、グリーンエコノミー技術に特化したテクノロジー企業で

Also, second is a partnership with Sarralle in Spain announced in December 2021. This company has extensive
knowledge of hydrogen combustion in industrial furnaces and is the leader in the H-ACERO project, of which
ArcelorMittal is a member. We are working together to combine their knowledge with our technology to contributeto the reduction of CO2 emissions, a key issue for steel manufacturers.

ございます。同社が保有する化学処理技術や極低温技術、ガス回収・精製に関する技術と、私たちの技術、経験を組み合わせて、新たな価値創出を進めてまいります。
また 2021 年 12 月に発表いたしました、スペインの sarralle 社との提携でございます。この会社は工業
炉における水素燃焼の知見が非常に豊富でございまして、ArcelorMittal も加入している H-ACERO
Project のリーダーでもございます。鉄鋼メーカーの最重要課題でございます CO2 排出量削減に貢献するために、同社の技術と私たちの技術、経験を組み合わせて、製品や技術開発を行っております。

9 ページでございます。続きまして、グループ全体でコストを低減し、収益性を改善するために推進しNext slide, on page 9. I will explain the operational excellence that we are promoting to reduce costs and improve
profitability throughout the Group.

ている、オペレーショナルエクセレンスの追求についてご説明いたします。
中期経営計画 NS Vision 2026 の期間、2026 年 3 月期までの 4 年間で、累計 560 億円以上のコスト低減を目指し、各地域で生産性向上のプログラムを進行中でございます。地域ごとの商習慣とか、事業運営の違いはございますが、基本的にはガス事業の事業構造は同様でございますので、各地域の取り組みを応用して、その水平展開を図ってまいります。

During the period of our MTP NS Vision 2026, we are implementing productivity improvement programs in eachregion, aiming for a cumulative cost reduction of more than JPY56 billion over the four years through FYE2026. While
there are differences in the business practices and operations in each region, the basic business structure is the same.
We are applying the initiatives in each region for natural spread.
Each regional program is designed based on our group vision of, one from a customer perspective, and two, promotesustainability. As we implement these programs, we expect to improve profitability.
Then we would like to improve the entire strength of the Group by bringing together excellent practices and bestpractices from each region in terms of customer perspective and economic efficiency and holding in the Company
the shares then throughout the Group coordinate.

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

5

各地域のプログラムは顧客機転の発想、そしてサステナビリティの推進というグループビジョンに基づいて設計されております。これらのプログラムを実行していく中で、収益性の改善を追求していきます。
その上で顧客目線と経済性の面で、各地域の優れたやり方、成功事例を持ち寄りまして、ホールディン
グスとしてグループ全体で共有し活用することで、グループ総合力を向上していきたいと考えております。

10 ページでございます。次に既に相応の結果が出ております、米国と欧州でのプログラムについてご紹介いたします。
現在、欧米では人件費や動力費、物価の著しい上昇によって生産コストが急激に上昇しておりますが、それを単に顧客に価格転嫁するだけではなくて、自社で削減すべき管理可能なコストを洗い出して、徹底的にコスト削減のための工夫や改良などを進めることによって、利益水準の維持改善を実践できております。
まず米国ではコストを分析し、削減、低減を図るために、The Right Way と呼ばれるコスト管理プログ
ラムを実行中でございます。過去 20 年ほどにわたって Lean Six Sigma に基づくプログラムを継続しております。毎年数百以上、1,000 に近いプロジェクト実行し、コストを大幅に低減することができております。

Next slide, 10. Next, I would like to introduce our programs in the US and Europe and which have already produced
reasonable results in the US and Europe.
Costs are rising sharply due to a significant increase in labor, power, and other various prices. In this environment,
we have been able to maintain and improve the profit levels by identifying a manageable cost that we should reduce
internally and thoroughly reducing part rather than simply passing on prices to customers.
In the US, a cost management program called "The Right Way" analyzes costs. For the past 20 years, we havecontinued this program based on Lean Six Sigma. We execute hundreds of the projects in each year and have beenable to significantly reduce costs.
There is a wide range of costs to be reduced and costs are strictly controlled in the management process units asshown. We have established performance evaluation targets for individual business units and have introduced aperformance-based remuneration system for each manager there. With very strong leadership, the program has
been promoted and is delivering a good result in Europe.
We are also running a cost control program called "Productivity," which is designed to improve productivity.
Currently, about 2,000 to 2,500 projects are being executed, achieving significant cost savings each year. This cost
reduction target is also broad. We closely control costs in each of the 10 management processes in it as shown. Based日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

6

削減対象となるコストは非常に多岐にわたりますが、ご覧の 8 つの管理プロセス単位でコストを厳格に管理しております。個別の事業部門に細分化された業績評価目標を設定して、各責任者には成果連動式の処遇制度を導入しております。この非常にリーダーシップをもってこのプログラムを推進すること

on the Lean Six Sigma, it has been continuously improved over the past 20 years, reflecting changes in the businessenvironment and the use of digital data in the program.
By sharing these excellent initiatives with Japan and Asia and Oceania regions and incorporating them into operations
in each region, we hope to promote group-wide cost reduction and achieve group-wide profitability improvement.

で、良い結果を出しております。
また欧州でも、生産性向上を目的とした Productivity と呼ばれるコスト管理プログラムを実行中でございます。現在約 2,000 から 2,500 のプロジェクトを実行し、毎年相当のコストを低減しております。
この削減対象コストも非常に広範囲でございますが、ご覧いただいている 10 の管理プロセス単位でコ
ストを綿密に管理しております。これも Lean Six Sigma に基づき事業環境の変化、デジタルデータの活用をプログラムに反映させながら、約 20 年にわたって仕組み自体を継続して改善しております。
これらの優れた取り組みを日本やアジア・オセアニアで共有し、各地域のオペレーションに組み込むことで、グループ全体でのコスト低減を推進して、グループ全体での収益性の改善を果たしていきたいと考えております。

11 ページでございます。続きまして、今後の投資実行計画についてご説明いたします。2023 年 3 月期
第 1 四半期の決算開示より、私たち設備投資計画の全容を捉えていただけますように、顧客産業別での構成割合と、現時点での残高をチャートで示しております。
2023 年 3 月 31 日時点のバックログは、約 1,200 億円でございます。このうち環境・水素社会貢献に関Next slide. On Slide 11. Next, I will explain the capital investment plan for the current fiscal year and beyond. To help
you understand the full scope of our net capital investment plan, we have charged the percentage of our capital
investment is net by customer industry and the current balance is net by industry since July 2022 and the Q1 FY2023
earnings call as of March 31, 2023.
The backlog is approximately JPY120 billion, of which environmental and hydrogen society-contribution-related
projects account for 50%. This backlog accumulation is generally on track compared to the pace assumed when NS

連するプロジェクトはこの 50%を占めます。このバックログの積み上がりは、NS Vision 2026 策定時

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

7

に想定したペースと比べて、おおむね順調でございます。引き続き各地域の需要動向に合わせて、当社
グループの成長を加速するために機動的に投資判断を行っていきたいと考えております。
なお、このスライドの下のほうに記載している注記のとおり、こちらの集計範囲は日本円に換算しておおよそ 5 億円以上の中大型案件でございまして、それよりも小さい案件は含めておりません。また、この円表示額は当期第 4 四半期の期中平均レートを用いて、外貨から円貨換算した場合の金額の合計でございます。

Vision 2026 was formulated. We will continue to make flexible investment decisions in order to accelerate theGroup's growth in line with the demand trend in each region.
As indicated in the note at the bottom of this slide, the scope of this never covers the projects of JPY500 million ormore and smaller projects have not been included. The amount shown in Japanese yen is the sum of the amountcovered from foreign currencies into Japanese yen, using the average exchange rate during Q4 and the full term of
FY2023.
Going forward, we intend to show the future growth potential in this manner.

今後もこのようなかたちで、当社グループの成長ポテンシャルをお伝えしていきたいと考えております。

12 ページでございます。最後に第 4 四半期の概況について、簡単にお話しいたします。まずは、インフレーションを含むコスト変動に的確に対応する。それからカーボンニュートラル、環境貢献関連商機を獲得する。プロジェクトを積極的に獲得し、バックログを構築していく。生産性を改善し、価格政策に注力していく。そして結果ではございますが、大幅な円安が売上収益と営業利益を押し上げている、Onto page 12. I would like to give an overview of Q4. First, respond flexibly against the cost fluctuations into inflation,acquire carbon-neutrality-related business opportunities, pursuing the project wins and building back, focus on
productivity and pricing. This is a result of the significant weak Japanese yen pushed revenue and operating income.
Now, I would like to hand over to Mr. Draper to talk about Q4 and the full year results and the FY2024 full-term
forecast.

以上でございます。
それでは CFO のドレイパーより、第 4 四半期および通期の決算概況、それから 2024 年 3 月期の通期業績予想についてご説明させていただきます。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

8

Draper: Thank you, Hamada-san.

ドレイパー：ありがとうございます。アラン・ドレイパーです。皆さん、こんにちは、こんばんは。そしThis is Alan Draper. Hello, everyone. Good evening, good afternoon, and good morning. I appreciate everyone ておはようございます。日本酸素ホールディングスの 2023 年 3 月期決算電話会議にお集まりいただき、
joining our Q4 and fiscal year ended March 23 earnings call.
ありがとうございます。第 4 四半期決算の概要についてご説明し、通期のコメント、そして最後に来年
I'll begin my remarks with the Q4 financial overview, provide some full-year comments and conclude with a view の展望をお話しします。その後、IR 部長の梶山から業績についての説明をさせていただきます。
of our outlook for the next fiscal year. Then, I'll turn the call over to Kajiyama-san, NSHD's General Manager of IR,
for a more detailed explanation of the performance.
当四半期の 1 月から 3 月の業績は、売上収益で 480 億円のプラス、コア営業利益で 92 億円のプラスと好During Q4, for the January through March period, we reported strong sales and a COI improvement of JPY48 billion 調でした。あるいは売上収益が前年同期比 18.1%、そしてコア営業利益が 34.8%増えました。この好調な
and JPY9.2 billion, respectively, or 18.1% of sales increased in a 34.8% COI increase. The strong performance was
業績は、エネルギーコストの転嫁、コスト解消を含む堅実な価格管理、エネルギーコストの緩和、およびdue to solid price management, including energy cost pass-through and cost recovery, moderating energy costs
and continued currency tailwinds. Excluding JPY17 billion of positive effects of currency, sales were up 引き続き為替の追い風があったことによるものです。為替のプラス影響 170 億円を除きますと、売上収
approximately 11%.
益は 11%増加です。
Volume trends of air separation gas products vary across the globe. But the overall trends indicate US volumes
remain stable. Asia and Oceania is mixed with electronics and steel down, but basic manufacturing is stable. TNSC エアセパレートガスの数量動向は世界的に異なりますが、全体的な傾向としては以下のとおりです。米国
has soft underlying industrial gas volumes with very strong equipment and electronics-related equipment sales,は安定的に推移、アジア・オセアニアはエレクトロニクスと鉄鋼が減少。しかし基本的な製造業は安定的
and Europe volumes are negative as energy-intensive businesses have lower or slower activity. Core operating
income grew by JPY9.2 billion or 34.8% versus Q4 in the prior year. Excluding JPY1.9 billion of favorable currency, に推移。日本のベース数量は軟調でしたが、機器の販売は非常に好調。そして欧州はエネルギー集約型産
COI was up about 25%.
業の低迷により、数量はマイナスです。
I'll now provide a couple of quarterly overviews of our core OI segment breakdown. This is all excluding currency.

この結果、コア営業利益は前年同期比 92 億円、34.8%増加しました。そして為替影響額 19 億円を除けば、コア営業利益は 25%増加しました。
ここからは各事業セグメントのコア営業利益増減についてご説明します。為替影響除きです。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

9

The Japan COI increased about 36.4%. The main contributors of the increase are price, solid specialty gas sales, and 日本のコア営業利益は 36.4%の増益です。改善の主な要因は、価格改定、堅調な特殊ガス販売、好調なエ
strong electronics-related equipment and installation sales. As mentioned last quarter, sequentially, withmoderating energy costs, the Japan commercial team has been gaining momentum on its previous cost recovery レクトロニクス関連機器、そして設備の販売です。前四半期に述べたとおり、エネルギーコストが緩やか
shortfall. We expect the team to work hard to maintain pricing actions going forward.
になる中、日本のコマーシャルチームは以前のエネルギーコスト回収不足分を積極的に回収しています。
今後も価格政策を維持するため、努力するものと思われます。

Moving to the US segment. The US experienced an improvement in core OI of 39.6%. This was a result of continued 米国セグメントです。コア営業利益は 39.6%増加しました。これは第 3 四半期に報告した、強力な価格設
strong pricing and cost recovery efforts, which we commented on after our Q3 earnings call.
定とコスト回収活動の継続の結果です。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

10

Europe's core OI improved 26.3% due to continued pricing tailwinds as energy costs moderated across the business.
欧州のコア営業利益は事業全体でエネルギーコストが緩やかになったことから、引き続き価格面の追い風を受け 26.3%増加しました。

Asia and Oceania reported a core OI decrease of 8.5%, and this was a result of lower high-margin specialty gas
アジア・オセアニアは利益率の高い特殊ガスの売上が減少し、コア営業利益が 8.5%減少しました。
electronics sales.

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

11

Thermos's core OI increased 2% from the prior year due to strong sales, partially offset by inflation in US dollars サーモスのコア営業利益は、売上が好調であったものの、インフレや米ドルで調達する原材料コスト上昇
source raw materials.
との一部相殺により、前年同期比プラス 2%にとどまりました。

Shifting attention to the full year. Cash flows were strong for the fiscal year. Operating cash flows were up JPY39.2
billion or 26.4%. Capital expenditures and investments, while up JPY27.2 billion or 38.4% were lower than expected 通期の話に移ります。キャッシュ・フローは通期を通して非常に好調でした。営業キャッシュ・フローは
as project spend began later than expected and some supply chain issues pushed spend into this fiscal year ending
392 億円、26.4%増加しました。投資活動によるキャッシュ・フローは 272 億円、38.4%増加しました。
March 24. We see significant project opportunities ahead, and we'll prioritize capital for those projects to deliver
the best economic value and strategic value for our investors.
プロジェクトの開始が予想より遅れたことで、またサプライチェーンの問題により、支出が来期にずれ込

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）12

んだことから予想を下回りました。今後も柔軟なプロジェクトの機会を捉え、そして投資家の皆様に最大の経済的、戦略的価値を提供するプロジェクトに優先的に資本を投下します。

Overall, FY2023 was strong. Revenue increased JPY229.5 billion or 24% and COI increased JPY20.4 billion or 19.9%.
Excluding currency, revenue was up just over JPY150 billion and COI was up just about JPY10.5 billion. The main
items which drove this strong performance were: first, our nearly 20,000 employees worked efficiently andeffectively in a volatile and uncertain environment. Second, productivity and cost reduction continues to generatesignificant savings to help offset the cost of inflation. And third, pricing management, which started a bit slow inthe beginning of the year but rallied in the second half of the year into a much more disciplined approach.

続いて、通期業績概要ですが、2023 年 3 月期は非常に好調でした。売上は 2,295 億円、あるいは 24%、
コア営業利益は 204 億、19.9%増えました。為替の影響を除くと、売上でちょうど 1,500 億円、そしてコ
ア営業利益は 105 億円増えました。この不安定な環境ではあったものの、主に 2 万人の社員が非常に効率的に働いたこと、そしてまた生産性、コスト削減も実施したこと。また価格管理も最初は低迷していましたけれども、下期には非常に規律をもってアプローチをしたことが功を奏しています。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）13

I would like to reiterate that our dividend policy remains unchanged. We will continue to return dividends to 我々の配当政策に変更はありません。当社は今後も安定的、かつ確実に株主の皆様に配当金を還元しまshareholders in a stable and reliable manner. Supporting this position, we will propose to our shareholders at theAnnual General Shareholders Meeting on June 20, 2023, to raise our dividend from JPY18 per share to JPY20 per す。この立場を堅持し、2023 年 6 月 20 日の定時株主総会において、1 株当たり 18 円から 20 円の増配
share. This is an 11% increase. Since the fiscal year ended March 31, 2014, we've increased dividends consistently を株主の皆様に提案する予定です。これは 11%の増額になります。2014 年 3 月期以降、当社は一貫してat an average compounded annual growth rate of approximately 14%.
年間 14%近い成長率で増配を続けています。
In addition, our adjusted net debt-to-equity ratio as of March 2019 was 1.54 times and today is 0.81 times.
Therefore, over the past three years, we've reduced our adjusted net D/E ratio by 73 basis points, which is nearly さらに補足しますと、2019 年 3 月時点の当社の調整後ネット DE レシオは、1.54 倍、現在は 0.81 倍とな
a 47% reduction.
っています。したがって過去 3 年間、調整後ネット DE レシオを 73 ベーシスポイント、47%近く削減したことになります。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

14

With respect to next year's full-year outlook, using currency rates for the US dollar at USD130 and euro at EUR140, 2024 年 3 月期の通期業績予想ですけれども、米ドル 130 円、ヨーロッパ 140 円を想定為替レートにおour sales guidance for next year is minus 2%. This low single-digit decline is due to negative currency expected next
year and deconsolidation of a legal entity. If you exclude these two factors, sales are expected to increase about き、売上収益は前期比マイナス 2%を見込みます。この 1 桁台前半の減少は来年予想される為替のマイナ
2%. In addition, our core OI budget is JPY127.5 billion for next year, which is a 3.6% increase from FY2023 and a スと、それからある法人の非連結化の両方によるものです。これら二つの要因を除けば、売上収益 2%増
5.3% increase if you exclude currency.
を見込んでいます。またコア営業利益は 1,275 億円を見込みますが、2023 年 3 月期は 3.6%増加、為替をWe expect resilient markets like food and beverage, pharma, home care, medical, wastewater treatments remain
除くと 5.3%増加を見込んでいます。
positive, while we see also strength in carbon-neutral initiatives, and on the negative side, there will be some likely
headwinds in electronics and steel. However, we remain well positioned in the market and have solid opportunities
食品、飲料、医薬品、ホームケア、メディカルなどの回復力のある市場が引き続きプラスに働くと予想さahead of us. We are confident in our outlook.
れ、カーボンニュートラルへの取り組みも引き続きやっていきます。全体として当社は非常に良好なポジ
Thank you very much for your attention. I'll turn the call over to Kajiyama-san for a more detailed overview. Thank
ションを維持しており、将来に向けて確固たる事業機会を有しています。
you.
ご清聴ありがとうございました。それでは梶山部長にバトンを渡します。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

15

梶山：それでは、早速説明させて頂きます。本日の説明は、当社 HP に掲示しております、決算補足資料に沿って進めさせていただきます。お手元にお持ちの方は、その資料をご覧ください。
まず、第 4 四半期の事業環境について触れますと、ウクライナの地政学的問題、米中貿易摩擦や、世界的なエネルギーコストの高止まり、物価上昇、円安の進行など、見通しが付かない困難な状況が続き、主力製品であるセパレートガスの出荷数量はこうした世界情勢の影響から顧客産業の稼働低下傾向が見られ前期比で減少しましたが、引き続き価格マネジメントと様々な生産性向上への取り組みにグループ全体で注力した結果、第 4 四半期においても前年同期を上回る利益を確保する事が出来ました。
第 4 四半期の売上収益やコア営業利益についてご説明をさせていただきます。通期の業績については
IFRS に沿った値で四半期業績の後ろ 20 ページ以降に掲載しております。

Kajiyama: In today's explanation, it will be in accordance with the supplementary materials in the financial resultsmaterial posted on our website. If you have them in hand, please refer to them.
This is the business environment in Q4 - the geopolitical problems in Ukraine, the trade tension between the US andChina, high global energy costs rising prices and weakening yen have continued to make the outlook difficult.
Although the sales volumes of our main product, air separation gas were lower than the last year due to the trend of
low-capacity utilization in customer industries. As a result of these global conditions, the Group might focus on theprice management and various productivity improvement initiatives and resulted in a higher profit in Q4 YoY.
I will now comment on Q4 sales and core OI. Clear results are in accordance with IFRS and are shown after thequarterly results on page 20 and onwards.
As described on page 3, the impact of exchange rates compared with the previous year using the average exchange
rate in the quarterly year as a basis. The impact of the depreciation of the yen per US dollar is approximately JPY2.2
billion on sales and JPY280 million on core OI. While the impact in euro is approximately JPY1.9 billion on sales andcore OI, JPY250 million.

尚、為替の影響については３ページに記載のとおり通貨ごとに当期の期中平均レートを基準レートとして前期比較をしております。米ドル 1 円あたりの円安影響が売上収益で約＋22 億円、コア営業利益で約＋2.8 億円、また EUR では売上収益で約＋19 億円、コア営業利益で約＋2.5 億円になります。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

16

それでは改めまして、14 ページの第 4 四半期の業績概要より説明をさせていただきます。

A summary of the Q4 results can be found on page 14.

売上収益は 3,136 億円で、前期比 480 億円、18.1%の増収となりました。前期と比較した為替換算レーNet sales were JPY313.6 billion, an increase of JPY48 billion or 18.1%. Excluding the effect of effect and fluctuations,
positive JPY17 billion sales would have increased by JPY31 billion.

トによる影響額は、プラス 170 億円であり、この影響を除くと 310 億円の増収となります。
次にコア営業利益ですが、355 億円で、前期比 92 億円、34.8%の増益となりました。為替換算の影響額
はプラス 19 億円であり、この影響を除くと 73 億円の増益となります。
次に、非経常損益は前期比プラス 10 億円で、マイナス 4 億円となりました。このマイナス 4 億円は、
主に日本の顧客工場閉鎖関連費用になります。よってこの非経常損益を含んだ営業利益は 351 億円となり、前期比 102 億円、40.9%の増益となりました。
金融損益はマイナス 43 億円計上されており、前期比で 20 億円費用が増加しております。こちらは主にCore OI increased by JPY9.2 billion or 34.8% YoY to JPY35.5 billion. Currency translation effects amounted to JPY1.9
billion. Excluding this effect, the core OI increased by JPY7.3 billion.
Nonrecurring income increased by JPY1 billion to negative JPY0.4 billion. This is mainly due to the costs related to theclosure of the customer plants in Japan. Including these nonrecurring items, net operating income was JPY35.1 billion,
an increase of JPY10.2 billion or 40.9% YoY.
Financing and loss were JPY4.3 billion, an increase of JPY2 billion YoY. This is mainly due to an increase in interest
expenses as a result of an increase in the interest rate on euro-denominated borrowings.
Q4 profit attributable to owners of the parent was JPY20.6 billion, an increase of JPY6.7 billion or 48.1% from thesame period last year. Overall, both sales and profit increased.

ユーロ建て借入の利率が上昇したことに伴い、支払利息が増えたことが影響しております。
親会社の所有者に帰属する当第 4 四半期利益は 206 億円で、前期比 67 億円、48.1%の増益となり、全体を通じまして増収増益となりました。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

17

続きまして、各セグメントの第 4 四半期の状況をご説明いたします。まず日本についてですが、資料の15 ページです。売上収益は 1,199 億円で、前期比 147 億円、13.9%の増収となりました。
増減の要因ですが、バルク・オンサイトでの出荷数量は減少し、エネルギーコストも大幅に増加したものの、価格改定効果により増収となりました。またエレクトロニクス向けの特殊ガスの出荷が堅調であったほか、機器・工事関連でもエレクトロニクス関連が大きく増収となりました。一方で LP ガスについては仕入価格に連動した販売価格の上昇がありながらも、出荷数量の減少に伴い減収となりました。
次にセグメント利益ですが、2021 年 12 月以降、2022 年 7 月、同 12 月と 3 回にわたる価格改定の効果

Next, summary of the Q4 results by segment. Starting from Japan on page 15. Net sales increased by JPY14.7 billion
or 13.9% to JPY119.9 billion. Despite the decline in bulk and offsite shipments and a significant increase in energy
costs, sales increased due to the effect of the price revisions. Shipments of specialty and gases for electronics weresteady and sales of electronics-related products in appliances and construction-related products also increased
significantly. Sales of LP Gas decreased due to lower sales volume despite an increase in sales and prices linked topurchase.
Next, the segment profit. The increase of our JPY3.1 billion or 36.4% YoY to just JPY11.5 billion as the effect of theprice provisions since December 2021, July 2022, and December 2022 was steadily reflected on special gas andelectronics and related equipment. Construction also contributed to segment profit. In addition to strong demandfor carbon dioxide gas during this quarter, strong demand for electronics-related equipment and construction
contributed to the increase in the segment profit.

がタイムラグを伴いながらも着実に表れており、特殊ガスおよびエレクトロニクス関連の機器・工事も寄与して、セグメント利益は 115 億円で、前期比 31 億円、36.4%の増益となりました。また、この四半期においては炭酸ガスの需要が旺盛であったほか、エレクトロニクス関連の機器・工事が好調であったことも増益に貢献いたしました。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

18

次に米国の業績についてですが、資料の 16 ページをご覧ください。米国の売上収益は 794 億円で、前期比 189 億円、31.2%の増収となりました。為替による影響はプラス 80 億円で、この影響を除きますと 109 億円の増収となります。
オンサイトを除く需要は堅調に推移し、価格改定活動が大きく寄与いたしました。オンサイトについて
は顧客稼働状況により出荷数量が減少いたしました。一方で溶接、溶断関連のいわゆるハードグッズの需要は好調に推移したほか、引き続きドライアイスの需要は堅調に推移いたしました。
セグメント利益ですが 109 億円で、前期比 41 億円、59.6%の増益となりました。為替による影響はプラス 9 億円で、為替影響を除くと 32 億円の増益になります。

For the results in the US, please take a look at page 16. Sales in the US were JPY79.4 billion, an increase of JPY18.9
billion or 31.2%. FX impact, JPY8 billion. Excluding this effect, the sales increased by JPY10.9 billion.
Demand excluding on-site and sales remain firm and with a significant contribution from price revision activities. Onsite shipments declined due to customers' operating conditions. Demand for hard goods related to welding andcutting remained strong, while demand for dry ice remained firm.
Segment income increased by JPY4.1 billion or 59.6% to JPY10.9 billion. FX impact was plus JPY900 million. If this is
excluded, the increase was JPY3.2 billion.
In addition to rising prices, energy and logistics and the costs are increasing. The cost burden persists despite an
improvement in the logistics related to the driver shortage situation. With demand in the bulk was as the same level
as last year and the price fee activities being strongly promoted, profit increased significantly.

物価上昇に加え、エネルギーコスト、物流コストは増加しており、物流にかかわる運転手不足の状況は改善が見られるものの、コスト負担は継続しています。こうした中、バルクガスの需要は前年並みで、価格改定活動が強力に進められたことにより、大幅な増益となりました。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

19

次に欧州の業績を説明いたします。資料の 17 ページです。欧州の売上収益は 695 億円、前期比 90 億円、15%の増収となりました。為替による影響はプラス 58 億円で、この影響を除きますと 32 億円の増収となります。
パッケージガスの出荷数量は減少したものの、価格改定効果により増収。エネルギー依存度の高い産業

Next, European regions. Please look at page 17. Sales in Europe increased JPY9 billion or 15% from the previous fiscal
year to JPY69.5 billion. FX impact was plus JPY5.8 billion. Excluding this, the sales increased by JPY3.2 billion.
The sales of packaged gas increased due to the factor in price provisions despite the decline in sales volumes. Whiledemand for bulk gas and on-site gas for energy-intensive industry continues to decline significantly in general, pricemanagement continues to be successful and contributing to the increase in sales. Demand for medical equipment
and industrial-gas-related equipment remained strong.

におけるバルクガス・オンサイトについては製造業全般の需要が大幅に減少しましたが、引き続き価格
マネジメントが継続できており、増収に寄与しました。また、医療機器や産業ガス関連機器の需要は堅Segment profit increased by JPY2.7 billion or 38.5% to JPY9.5 billion. Currency impact, JPY0.7 billion. Excluding this,then the increase was JPY2 billion.

調に推移いたしました。
セグメント利益ですが 95 億円、前期比 27 億円、38.5%の増益となりました。為替による影響は 7 億円
で、為替影響を除くと 20 億円の増益です。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

20

次にアジア・オセアニアの説明をいたします。資料の 18 ページでございます。アジア・オセアニアにおけるバルクガスは、全般的に堅調に推移し、オーストラリアでは LP ガスの出荷数量の増加に伴って増収となりました。一方で東アジアの一部地域でエレクトロニクス向けのガスの出荷数量が減少しましNext, Asia and Oceania. Please take a look at page 18. Bulk gas sales in Asia and Oceania were generally fair and salesin Australia increased in line with the increased shipments of LP gas. Electronics sales remained at the same level aslast year, although electronics gas sales volume declined in some regions of Eastern Asia.

たが、エレクトロニクス向け機器は前年並みに推移いたしました。

As a result, sales totaled JPY37 billion, an increase of JPY4.3 billion or 13.3%. FX impact was JPY2.9 billion-positive.
Excluding this, the increase by JPY1.4 billion.

この結果、売上収益は 370 億円で、前期比 43 億円、13.3%の増収となりました。為替による影響はプ

Segment profit was JPY3.1 billion. It is almost on the same level of the previous year. In terms of the rate, positive
1.3%. The currency impact, plus JPY0.3 billion. Excluding this, negative JPY0.3 billion.

ラス 29 億円で、この影響を除くと 14 億円の増収となります。
次にセグメント利益ですが 31 億円で、前年同期と同額となりました。パーセンテージとしてはプラス
1.3%でございます。為替による影響はプラス 3 億円で、この影響を除きますと 3 億円の減益となります。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

21

続いて、サーモスについてご説明いたします。資料の 19 ページです。売上収益は 75 億円で、前期比11 億円、16.4%の増収となりました。売上収益への為替の影響は 1 億円で、この影響を除くと 10 億円の増収となりました。
主力のケータイマグやスポーツボトルだけでなく、フライパンなどの調理用品の販売が好調であったほか、韓国での E コマースも増収に貢献しております。

Next, Thermos. Please take a look at page 19. Sales were JPY7.5 billion, an increase of JPY1.1 billion or 16.4% YoY.
The FX impact is JPY100 million. Excluding this, a JPY1 billion increase of sales.
The sales were strong not only for the main stage of the mugs, and sports bottles, but also frying pans and othercookware. E-commerce in South Korea also contributed to sales growth.
However, segment profit increased by JPY0.1 billion or 3.9% to JPY1.5 billion due to higher product import prices
resulting from the weaker yen and higher labor and raw materials costs resulting from inflation. There is virtually no
FX impact.

しかしながら円安による製品輸入価格の上昇やインフレに伴う人件費、原材料価格の上昇の影響もございまして、セグメント利益は 15 億円で、前期比 1 億円、3.9%の増益となりました。為替によるセグメ
ント利益への影響は、ほぼございませんでした。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

22

続いて 20 ページ以降は、通期の業績を開示しておりますので、簡単にご説明させていただきます。まず、21 ページをご覧ください。2023 年 3 月期は当社中期経営計画 NS Vision 2026 の初年度でしたが、コロナ禍が一定の落ち着きを見せ始める中、先ほども触れましたような地政学的な問題、エネルギ
ー価格の高騰、円安、米中の貿易摩擦、インフレなど、世界的に容易に先が見通せない状況でございました。
しかしながら各セグメントでは、私どもの製品を安全に安心して利用し続けていただけるよう、変わらぬ対応をたゆまず行いながら、生産性の向上に努め、それでもわれわれの自助努力だけではどうしても

We will briefly discuss the full-year results which are under disclosed from page 20 onwards. Please look at Page 21.
FY2023 was the first year of our NS Vision 2026, mid-term management plan. But COVID-19 began to settle down tosome extent. We were unable to predict the global outlook for geopolitical issues, rising energy prices and thedepreciation of Japanese and trade conflict between the United States and China and inflation.
Nevertheless, to ensure that our product can be used safely and with confidence in all segments, we have endeavoredto improve productivity while continuing to respond appropriately. At the same time, we have strongly promoted
the group-wide approach to price management, reflecting in the same prices. Those costs cannot be covered by ourown efforts.
As a result, both sales and core OI exceeded the full-year forecast, although there was a time lag in the recovery ofrising prices in some regions.

まかなえないコストについて、相応に販売価格に反映する価格マネジメントを、グループ全体で強力に推進してまいりました。
この結果、一部地域により上昇コストの回収にタイムラグが発生いたしましたが、売上収益、コア営業
利益ともに通期業績予想を超える結果となりました。為替の影響を除きましても、前期比で増収増益とSales were JPY118.6 billion, an increase of JPY229.5 billion or 24% YoY. FX impact was plus JPY79.6 billion. Excluding
this, then the revenue increase was JPY149.9 billion.
Core OI was JPY123.1 billion, an increase of JPY20.4 billion or 19.9% YoY. FX impact, JPY9.9 billion, excluding this, theincrease was JPY10.5 billion.

売上収益は 1 兆 1,866 億円で、前期比 2,295 億円、24%増収となりました。為替の影響額はプラス 796

Non-recurring income loss decreased by JPY2 billion to negative JPY3.5 billion. The decrease of JPY3.5 billion was
mainly due to the settlement of leasehold and dispute in the US. Again, on the sale of the land in Asia and Oceania
and the costs related to the closure of our customers' plant in Japan.

億円であり、この影響を除くと 1,499 億円増収となります。

Included in these nonrecurring gains and losses in operating income was JPY119.5 billion, an increase of 18.4%.

次にコア営業利益ですが 1,231 億円で、前期比 204 億円、19.9%の増益となりました。為替換算の影響

Financial gain or loss was JPY14 billion, an increase of JPY4.5 billion YoY.

額はプラス 99 億円で、この影響を除くと 105 億円の増益となります。

Profit attributable to owners of the parent was JPY73 billion, an increase of JPY8.9 billion or 14%.

なっております。

Now, the performance of each segment has been discussed for each quarter so far. I will skip this action. In addition,
key management indicators, summary cash flows, and summary BS of FYE2023 is presented in the document frompage 31 as appendix.

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

23

次に、非経常損益は前期比 20 億円減益のマイナス 35 億円となりました。このマイナス 35 億円は主に米国における賃貸設備関連、装備の救済に伴うもの、アジア・オセアニアにおける土地の売却益、日本
における顧客工場閉鎖関連費用などとなります。
この非経常損益を含んだ営業利益は 1,195 億円となり、前期比 184 億円、18.1%の増益となりました。
金融損益はマイナス 140 億円計上されており、前期比で 45 億円増加しております。
親会社の所有者に帰属する当期利益は 730 億円で、前期比 89 億円、14%の増益となりました。
なおセグメント毎の状況については、これまで四半期ごとに説明させていただいておりますので、割愛させていただきます。
また 31 ページ以降に Appendix として重要経営指標、要約キャッシュ・フロー、要約財政状態計算書
として、2023 年 3 月期の数値を掲載しております。

35 ページをご覧いただけますでしょうか。重要経営指標では、中期経営計画にも財務 KPI として掲げ

Please take a look at page 35.

ております ROCE after Tax が前年比プラス 0.6%の 5.4%となっており、調整後ネット・デット・エク

In terms of key management indicators, financial KPI is specified in the mid-term management plan, ROCE after tax
was 5.4%, up 0.6% from the previous year. Adjusted D/E ratio improved significantly from 0.94 million to 0.81 times.
CapEx and investment increased as it led to JPY94.7 billion, an increase of JPY18.2 billion YoY.

イティ・レシオも前期末の 0.94 倍から 0.81 倍に大きく改善いたしております。また設備投資、および投資も前期比プラス 182 億円の 947 億円と、今後の成長に向けて着実に増えております。2023 年 3 月
期第 4 四半期、ならびに通期の業績に関する説明は以上となります。

This concludes my comments on the Q4 FY2023 results as well as the full-year results.

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）24

最後に先ほどドレイパーからもご説明いたしました、2024 年 3 月期通期業績予想について、補足等触Finally, I would like to supplement the forecast for FY2024 as explained by Draper earlier. Please look at page 28.

れさせていただきます。資料の 28 ページをご覧ください。
まず為替レートの前提については、先ほどドレイパーからもお話しいたしましたとおり、1US ドル 130円、1 ユーロは 140 円としており、1 オーストラリアドルは 93.5 円で計算しております。為替感応度については先ほどご説明しましたとおり、本資料の 3 ページにお示ししております。
通期業績予想における売上収益は 1 兆 1,600 億円で、前期比 266 億円、2.2%の減収です。コア営業利益ですが 1,275 億円で、前期比 44 億円、3.6%の増益です。通期における為替換算による影響は、現時点で売上収益においてマイナス 183 億円、コア営業利益でマイナス 22 億円を見込んでおります。
次に営業利益は 1,275 億円で、前期比 80 億円、6.7%の増益を見込んでおります。
事業環境といたしましては、グローバルにエレクトロニクスおよび鉄鋼産業における需要の鈍化が見込
まれますが、先ほど濱田とドレイパーからご説明いたしましたとおり、コスト変動にしなやかに対応しながら、機運の高まる環境、水素社会に貢献する商機を確実に取り込むとともに、生産性向上、コスト

As for the exchange rate assumption, as Draper mentioned earlier, JPY130 per US dollar and JPY140 per euro and
JPY93.5 per Australian dollar. As for the sensitivity, it has been explained, and that is indicated on page 3.
Revenue for the full year is forecasted at JPY1.16 trillion, a decrease of JPY26.6 billion or negative 2.2% from theprevious year. Core OI increased by JPY4.4 billion or 3.6% to JPY127.5 billion. For the full year, an exchange rate
impact of JPY18.3 billion on the negative sales and JPY2.2 billion on core OI.
OI is expected to increase by JPY8 billion or 6.7% to JPY127.5 billion.
As for the business environment, demand in the electronics and the steel industries is expected to slow globally, as
was explained by Hamada and Draper. While responding effectively to fluctuations in cost, we will continue to seize
business opportunities that contribute to an increasingly promising environment and hydrogen-based society. At thesame time, we are continuing to improve productivity and reduce costs, we will take advantage of the robust demand
expected in resilient markets such as food, beverages, and pharmaceuticals.
We have refrained from disclosing segment specific forecasts as these reflect our regional business strategies andmay affect the Group and performance in a competitive market. However, we will continue to provide segment
results on a quarterly basis as we have done in the past. This is the outlook for FYE2024.

る、堅調な需要を取り込んでまいります。

The FYE2023 full-term earnings presentation will be held next Friday, May 19. The top management from eachsegment will attend this briefing to discuss our initiatives for the current fiscal year. We hope that this briefing will
help you to gain a better understanding.

なおセグメント別の予想に関する情報は、当社の各地域の事業戦略そのものであり、競争市場の観点か

That is all for me. Thank you.

削減等に継続的に取り組みながら、食品、飲料、医薬といったレジリエントなマーケットで見込まれら当社グループの事業遂行に影響を及ぼす可能性がございますため、開示を控えさせていただいておりますが、今後も実績につきましては従来どおり、四半期ごとにセグメント別に皆様にとって有効な情報を開示してまいりたいと存じます。2024 年 3 月期の通期の予想については以上となります。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

25

なお、来週 5 月 19 日金曜日に決算説明会を開催いたします。各セグメントのトップも参加して、今期の取り組み等についてお話しする説明会となりますので、ぜひご参加いただき、より理解を深めていただけましたら幸いでございます。私からの説明は以上でございます。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

26

質疑応答（敬称略）

Question & Answer（without honorifics）

樅山 [M]：濱田社長、ドレイパーCFO、梶山 IR 部長、ご説明ありがとうございました。これから質疑

Momiyama [M]: Thank you very much, Mr. Hamada, Mr. Draper, and Mr. Kajiyama. Thank you very much for yourexplanation.

応答のお時間とさせていただきます。当社より指名されましたら、続いて質問内容をお話しください。
ご質問される際には最初に会社名、お名前をお伝えいただいて、ご質問は一問一答の形式にご協力をお願いいたします。なお、ご質問の内容はプレゼンテーションとともに、後日当社コーポレートウェブサ
イトに掲載させていただきますので、あらかじめご了承ください。私からのご案内は以上となります。
それでは大村様、ご質問をお願いいたします。

Now, we would like to take questions. I would like to make a few points to keep in mind. As I mentioned at the
beginning of this conference, if you would like to participate in the Q&A session in English, please join us via thisaudio line in Zoom. Please note that when Mr. Draper and English speakers answer your questions, Japanese audio
on Zoom will be translated by our simultaneous interpreter.
Next, I would like to explain the procedure of today's Q&A session. First of all, please raise your hand by pressing theraise hand button on the control panel displayed at the bottom of the Zoom screen, then click on the Q&A button
and fill in your company name and your name. You do not need to fill in your question. Once you have been
nominated by us, please tell us what your question is. When you ask a question, please tell us your company nameand name first, and then ask your question in a one-question one-answer format. If you wish to cancel your question,please press the raise hand button again and put your hand down. Please note that your questions will be posted on
our corporate website at a later date, along with our presentation.
That is all from myself. We would now like to take questions in the order received until the scheduled finish time.
Mr. Omura, your question, please.

大村 [Q]：UBS 証券の大村です。本日はありがとうございます。合計で 2 問あるんですけれども、1 問

Omura [Q]: This is Omura of UBS Securities. Thank you very much for the explanation.

目はご実績に関してですが、御社がエリア別の計画をご開示されていなかったので、第 4 クォーターにI have two questions in total. My first question is, as for your performance, your company by area plan has not beenplanned, has not been disclosed. In Q4, your actuals compared to your forecast actuals, how do you assess youractuals in Q4 vs your forecast? Please comment on that. On a qualitative basis, were there any changes in the trend
in each of the regions? That's my first question.

ついて、予想と比べて実績がどのような評価なのかを、まずコメントをいただけたら幸いです。それに加えて今期について、定性的でもいいんですけれども、地域別にどのようにお考えか。何か傾向に変動があるのであれば、コメントいただけますでしょうか。これが 1 問目です。
Draper [A]: Thank you for your question. This is Alan Draper.

ドレイパー [A]：ご質問ありがとうございます。ドレイパーです。まずフォーキャストですけれども、リ

Regarding the forecast, as you mentioned, we don't disclose by region, but we provide the trends that we're seeing. ージョンごとに開示していませんが、われわれが見ているトレンドですけれども、全体的にトレンド、日Overall, the trends in the Japan business, Japan exceeded the forecast in Q4. They had a very strong performance
本ビジネスにおいては第 4 四半期は過達しました。非常に強い業績で、エレクトロニクス関連の機器、with electronics-related equipment and also installations. They exceeded the forecast.
それからインストレーションで予想を上回りました。
The US business also had a strong Q4, basically driven by price. Europe is the same, similar to the US with strong
pricing. Asia and Oceania was a little bit below forecast. Japan, US, and Europe were above. Thermos was below as 米国も非常に強い第 4 四半期ですが、これは主にプライシングによってけん引されました。ヨーロッパ
well. Those are the general trends for the business for the quarter.
も米国同様、プライシングが上手くいきました。アジア・オセアニアは少しフォーキャストを下回りました。日本、米国は少し上がっていて、サーモス、それからアジア・オセアニアが少し下回っていました。
これが第 4 四半期の業績です。
大村 [Q]：ありがとうございます。今期予想については何か傾向に変更、変化はございますでしょう

Omura [Q]: Thank you very much. Any changes in the trend for this year's forecast?

か。
Draper [A]: For FYE2024, obviously, we just kind of rolled up and had our budget approved recently. What we see ドレイパー [A]：24 年度ですけれども、ちょうど最近予算の承認を得たところですので、今見えている
right now is our Q4 was probably a little bit better than we expected. We expected that to continue a little bit into
Q1. But I think 2024, all in all, will be a challenging year, especially as you look towards H2. I think the outlook is a のは、第 4 四半期は少し期待よりも良かった。これは Q1 にかけて少し続くと思いますけれども、今期は日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

27

bit uncertain. We're trying to hopefully have a good year, but H1, probably a little bit stronger; 2H, maybe slowing 少し難しい年になりそうです。特に下期にかけて不安定要素が多い。前期のほうが下期よりも少し良い状
down.
況ではないかと思います。

大村 [Q]：10 ページを今、拝見させていただいていまして、米国と欧州でこういったかたちでご開示い
ただいて、非常に助かっております。お伺いしたいのは、ここにある米国と欧州の中の項目の違いです
けれども、これは拝見させていただくと例えばバックオフィスとか原料仕入調達のところで、米国が課題になっているのが拝見されるのと、欧州でも調達という観点で、あとはマーケティングなど項目が異なっているんですけれども、この辺りのどういう課題意識を持っているかをご紹介いただきたいのと。
あとこういったかたちで、もし将来的に日本についても情報開示をいただければ助かります、というおOmura [Q]: My second question, on page 10. I'm looking at page 10 right now. In US and Europe, you are disclosing
the numbers, so thank you very much for your business. What I want to ask is, in the US and Europe, the differencein the items. If I look at this back office or raw materials procurement in these items, the US have several challenges,
and for Europe, from a procurement perspective as well as marketing.
What kind of challenges do you see specifically in these items? In the future, as for Japan, if you can disclose
information in this manner in the same way in Japan as well in the future, I would appreciate it very much.
That is all for myself. Thank you.

願いでございます。以上です。よろしくお願いします。
Draper [A]: I'll make a few comments. Hamada-san would like to add a few. He'll jump in as well. Regarding our
procurement and productivity initiatives across both Europe and US, right? They're pretty mature programs. By
mature, we've got an organization that knows what they need to do. They need to keep identifying opportunities
to become more efficient. We follow productivity as a continuous improvement across the board. Japan businesshas maybe less formality to it. They work on more of a daily basis on productivity rather than such a formal program.
There are different ways that is being handled, and we're kind of focusing on converging all three of those programs
to maybe more commonality. A little bit more formal, US, Europe. A little less formal in Japan, but we're focusing
towards a more convergent and more similar approach going into the future.

ドレイパー [A]：いくつかコメントをして、そして濱田さんからも補足いただきます。調達、生産性です
けれども、ヨーロッパと米国に関して。ちょうど非常に成熟したプログラムなんです。成熟というと組織があって、何をするか分かっているということです。オポチュニティを常に特定し、効率性を高めています。生産性というのは継続的な努力です。日本ビジネスは少しフォーマリティがないかもしれません。もう少し日々の業務改善の中でやっています。違うやり方です。
三つのプログラムをより収斂して共通性を持たせたいと思っています。日本はあまりフォーマルではない。そして米国、ヨーロッパ、よりフォーマルなかたちでやっていますけれども、将来的には同じようなアプローチをとっていきたいと考えています。

濱田 [A]：追加という訳ではございませんが、産業ガス、どこも基本的には似たような構造ではございますが、やはり若干の地域性というものがあって、少しずつ歴史的にも異なっております。特にヨーロッパの場合だと、同じ NGE というユニットで捉えておりますが、国が違ったり、あるいは比較的狭い
中でいくつもの国、それから競合相手がいたりする状況の中で、何が一番効果があるかというスタディの下に進んでおります。
それからアメリカの場合には非常に広い地域に対して、どういったアプローチが一番効果的であるか。

Hamada [A]: Not really to add information. But as for industrial gas in all regions, I think we have similar structuresin all regions. However, there are regionalities. Gradually, there have been differences historically. For example, whenit comes to Europe, even in the same energy unit, there are differences depending on countries. There are many,
many countries or many competitors in the small region. What is most efficient is what we are studying.
In the case of the US, this is a very vast area. What kind of approach would be most efficient? We are always thinking,for example, in terms of transportation, and we believe that efficiency can be enjoyed in these areas. Cost reduction
efforts have been made in Japan continuously.

特に輸送ですとか、そういったことに対する効果が非常に大きく出ること。

However, Lean Six Sigma, whether or not we will introduce Lean Six Sigma in the same manner or not, we are still
deciding. However, we would like to introduce the same approach.

それから、これから日本で展開、日本でも当然コストダウンは今までもやっておりますが、このやり

Now, whether there are great differences between Japan and the US, maybe not. When it comes to cost reduction,
the contents would be pretty much similar.

方、Lean Six Sigma を全く同じに導入するかどうかは今、検討している最中ではございますが、基本的には同じようなことを展開していくつもりでございます。

However, when it comes to logistics, the general containers, the transportation format may be different, the distancefrom the user to locations are different. Which is most efficient? What is most efficient is under assessment
examination before introducing it. This is The Right Way or Lean Six Sigma. Japan will be taking the same approachin a slightly different manner.

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）28

日本と欧米と大きく違うことがあるかというと、これもさほどございません。こちらをコストダウンということで考えれば、中身は似たようなことになると思います。ただロジスティクス、特にいわゆる一般の容器、バラ便ですね。こういったものにつきましては輸送の形態が代理店が入っているとか、そういうかたちの違い、それから輸送距離の違い、拠点からユーザーへの距離の違い、こういったものがございますので、この中で要するにどれが一番効果を発揮するであろうかということを、いろいろ査定、検討しながら導入していくのが、Lean Six Sigma、Productivity や The Right Way でございまして、日本もやり方は同じですが、取り上げるものについては若干の違いが出てくるかと考えております。以上です。

大村 [Q]：よく分かりました。ありがとうございます。

Omura [M]: Understood. Thank you very much.

樅山 [M]：ご質問ありがとうございました。続きまして榎本様、ご質問お願いいたします。

Momiyama [M]: Thank you for the question. Next, Enomoto-san, please.

榎本 [Q]：BofA 証券、榎本です。同時通訳が使えないので財務で 2 点、あと脱炭素で 1 点質問がある

Enomoto [Q]: BofA Securities, Enomoto is my name. The Zoom translation cannot be used. I've got two financial
questions and another one is about the carbonization. The first two questions are asked in English.

んですけれども、最初の 2 点は英語で質問します。

Enomoto [Q]: Could you give me the number in CapEx on March 24?

榎本 [Q]：新年度の設備投資に関してです。CAPEX についての想定額を教えていただけますか。

Draper [A]: On March 24, our expectation is about, JPY140 billion is our expectation. It will probably be a little bit
below that, but that's what the number rolled up on a global basis.

ドレイパー [A]：24 年度の期待値は 1,400 億円です。もしかしたらちょっと下回るかもしれませんけれEnomoto [Q]: It looks like it's very big. Could you elaborate on that factor? Is there a growth of the CapEx?

榎本 [Q]：成長がかなり大きいように見えるんですけれども、どのような要因が CAPEX の伸びに寄与す

ども、グローバルベースでこれぐらいのレベルを考えています。

るのでしょうか。
Draper [A]: Yes. I mean, overall, when you go across the regions, we've approved a lot of projects recently. We've
announced some of those projects externally. Some of the HyCO projects in India and also in the US. Those havebeen announced. We have other projects that we have not announced yet for strategic reasons. But overall, we
have a good amount of projects that we've recently approved. I can't get into the specifics on it. And like I said, theJPY140 billion is probably a little bit aggressive of a number. I think we'll be more conservative than that when it
comes in. But that's how the numbers rolled up when we did our bottoms-up approach.

ドレイパー [A]：全体として多くのプロジェクトをやっています、最近。いくつかのプロジェクトを対外的には発表しています。HyCO プロジェクト、インドですとか米国など、既に発表済みです。それからまだ発表していないものが、戦略的な理由で公表しておりませんけれども進行中です。ですから、これらも順番に承認していくということになります。1,400 億円というのはかなりアグレッシブな数字かとは思いますけれども、もしかしたらもう少し堅めの着地になるかもしれません。ボトムアップアプローチでまいります。

Enomoto [Q]: Thank you. My second question is on the macro view on the Company guidance. How do you make 榎本 [Q]：ありがとうございます。二つ目の質問です。マクロの観点から。ガイダンスですけれども、下the Company guidance? I think you said H2 would slowdown. It looks like some conservation beyond the macro.
期に鈍化するということでしたが、これはマクロの影響ということでしょうか。マクロの視点について、
But could you give me some hint of your macro view in the new company guidance?
ガイダンスに影響する要因について教えていただけますか。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

29

Draper [A]: Sure. On company guidance, what will we see from a market perspective, I'll kind of cover the markets, ドレイパー [A]：ガイダンスですけれども、市場の観点から、これはそれぞれの地域を見ています。例えand I'm blending these across all the regions. Right now, we're seeing steel probably relatively negative across mostregions, in most geographies. Transportation is relatively neutral. Electronics is actually mixed. While it's a bit ば鉄鋼業ですけれども、ほとんどの地域で厳しい。そして輸送については中立です。エレクトロニクスに
negative in East Asia, it's actually a little bit more positive in Japan and also in Europe, negative in US.
関してはミックスです。東アジアはややマイナス、日本と欧州はややポジティブ。アメリカはマイナスでFood and beverage, since it's a resilient market, we find that all regions are seeing positivity across food and す。
beverage as well as health care. Chemical industry is a bit mixed, mostly neutral and negative, but we do see somepositivity in Asia and Oceania. Energy has been mostly mixed, but probably slightly positive. And then also kind of 飲食について、レジリエントな市場です。ですからプラスだと思っています。医療も同様です。化学業界
other markets and manufacturing are kind of relatively neutral.
についてもミックス、どちらかというと中立かネガティブ。ただアジア・オセアニアについてはプラスのWhen I mentioned the numbers about H2 a little bit weaker. I'm looking at it from a kind of a sequential basis as
要因があります。ミックスが若干プラスに働くかと思います。それから製造業については比較的ニュート
well. You have to look at it from either YoY or sequential. I think that we're probably going to start it off, Q1 a little
stronger, have a lull in Q2 and then probably have an increase in 2H. But there's a YoY and a sequential perspective ラルです。
that you both have to take into consideration.
下期について若干弱含みになるんじゃないかという話をしましたけれども、これは連続性にもよります。
ですから対前年で見たときに 1Q が比較的堅調、そしてだんだんと下がっていくといったイメージです。
ですから、そのような継続性という点についても考慮しているということです。
榎本 [Q]：ありがとうございます。3 つ目は日本語で質問いたします。脱炭素の取り組みで今回、欧Enomoto [Q]: Okay. Understood. Thank you. I'll speak Japanese.

州、紹介いただいたんですけれども、肝心要の日本の進捗がどうなっているかを教えてください。波方And the third question, decarbonization initiatives. The European example is mentioned, but how is the progress inJapan? Namikata terminal project was announced, and you are the biggest industrial gas manufacturer. The
government of Japan and the policy has been drastically changing. Where are you and what is the current status in
Japan?

のターミナルの話も発表されたと思いますし、御社はなんといっても日本で一番大きい工業ガスメーカ
ーなので、日本政府の政策も今、大きく変化しておりますので、そこにどういったチャンスがあるかを教えていただければ幸いです。
濱田 [A]：具体的なプロジェクト、成約しているものは申し上げにくい。そこまでいっていないものが多いんですけれども、既にいろいろ発表しておりますように、いろんなアンモニアの燃焼ですとか、それからガラスメーカーへの燃焼技術ですとか、こういったものは全てカーボンニュートラル、脱炭素に結びつく技術の導入ということでございます。
この間、日本の経産省がグリーントランスフォーメーションの第 1 段階の展開を発表いたしまして、特に大量の GHG を排出している会社、鉄ですとか化学ですとか、こういったチームに対してデータを集めて、積極的に対応していくことが始まっておりまして。今回、当社がカーボンニュートラルのウェブ

Hamada [A]: As for the concluded concrete project, sorry, we are not reaching that far. We cannot disclose that, butthere are some announcements already being made. Ammonia combustion or glass manufacturers combustion
technologies are all related to decarbonization technology.
The other day, Japanese METI announced retransformation Phase I deployment especially GHG mass emitter,
inclusive of the steel and chemical industries, aggregate data, and proactive response. I mean, this has been initiated.
In our corporate carbon neutrality website, there are some technologies introduced. That's primarily for the massemitter, if our technologies are opted during the production process, the huge emission reduction can be expected.
Those technologies will be adopted from now on. Of course, there is a difference in scale by customer and a different
design may be adopted. We have a very high number of inquiries coming to us. Practically speaking, we have anumber of discussions going on for specific design and details. That's where we are.

サイトを立ち上げて、その中で紹介しているいろんな技術も、これらの大量の GHG を排出するお客様の生産工程でお使いいただければ、実際にその効果が発揮できるものでございます。
ですから、現実的な導入はこれから始まるものだと思っておりまして、お客様によって例えばサイズの違いですとか、若干のデザインの違いだとかいう要求はございますけれども、こういったものがかなり
実際にお客様からの、日本の国内で問合せが増えておりまして、今、現実的にそういうデザインや設計のお話が非常に増えてきているのが現状でございます。
榎本 [Q]：分かりました。ありがとうございました。

Enomoto [Q]: Understood. Thank you very much.

樅山 [M]：ご質問ありがとうございました。山田様、ご質問をお願いいたします。

Momiyama [M]: Thank you for your question. Mr. Yamada, question, please.

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）30

山田 [Q]：みずほ証券の山田でございます。よろしくお願いいたします。一つ目が 11 ページにござい

Yamada [Q]: Yamada from Mizuho Securities.

ます、主な重要な設備投資、バックログのところですけれども、ここで化学及びエネルギーが一番大き

My first question is page 11, the key CapEx and the backlog. Science and energy accounts for the largest share as the
President mentioned. Ammonia combustion and HyCO, I guess, is largely included. Is my understanding correct? If
my understanding is correct, the environmental and hydrogen society-related investment asset turnover will belower than conventional asset turnover. That is my understanding. But long term, do you already have a long-term
contract so that you will be able to enjoy a conventional high-level return?

なシェアを占めているのは、今、社長様がおっしゃったようなアンモニア混焼ですとか燃焼、またHyCO みたいなものがここにおおむね入るからという理解でよろしいでしょうか。
もしその理解でよいのであれば、この環境水素社会関連の投資のアセットターンオーバーは、通常のこれまでの投資よりもアセットターンオーバーが低い、つまり対投資売上収益が小さくなるような投資だと私は理解していますが、それについても十分なリターンが見込めるような長期契約みたいなものが、If I understand this correctly, I understand that the asset turnover of this environmental hydrogen society related
investment is lower than the normal investment to date, which means that the asset turnover is lower than thenormal investment to date. Please let me know if you have already concluded something like that long term contract.
Please let me know.

もう結べているのか教えてください。お願いします。
濱田 [A]：ご質問ありがとうございます。基本的には例えば HyCO のような、非常に大きな顧客に対しての 1 対 1 対応のようなものは、個別の契約として 15 年とか 20 年の期間での供給契約になっております。非常に収益性は高いのですが、そういった長期での契約となります。
今、最初におっしゃったように、鉄や金属について、それから化学、エネルギーに対しての投資は大体
お話しになったように、全ての投資が私どもの設備や技術を使うことによって、カーボンニュートラル
に、あるいは脱炭素、GHG の削減につながるものであるという捉え方をして、今回このまとめ方をしております。
ですから、こういった鉄や化学エネルギーに対しての設備は、非常にある意味で大きいものがございまして、例えば医療関係などに比べると大きいものがございますので、そういう意味での長期の契約をベースにした投資案件ということになります。
エレクトロニクスに関しましてはいろんな案件がございまして、分離器をつくって付けて、要するに窒Hamada [A]: Basically, a large customer like HyCO, a one-to-one relationship. If we have one relationship, we will
have a 15- or 20-year long-term supply contract. Profitability is pretty high, but we will have a very long-term contract.
As you mentioned, as for steel, metal, and science and energy, investment in these areas. Chemical and energy,
investment in these areas by using our equipment and technology, carbon neutrality or reduction of GHG
decarbonization will be achieved. That is why we have prepared our materials in this manner. Steel, chemicals, andenergy-related investments in a sense, are very large in size. For example, compared to medical-related investments,
they are pretty large. In that sense, based on long-term contracts, we have all these different investment projects.
For electronics in yellow, there are a lot of different projects using separators, nitrogen generator, attached in orderto supply gas, that is one case. This again involves a great amount of investment. These are 10- to 15-year contracts.
However, other than that the special gas-facility gas or semiconductor-related equipment manufacturing
installments and sales are also included.
I don't think that electronics accounts for a very high percentage of equipment related to gas. Semiconductor
manufacturing equipment is very expensive. Even so, from the point of view of a gas manufacturer, it isundoubtedly a fairly large investment, and that is why it accounts for 24% of the total as shown here. That isbasically what we are talking about.

素のジェネレーターを設置してガスを供給するケースも非常に大きな投資でございまして、10 年、15年の契約ベースになります。
ただ、それ以外にもいわゆる特殊材料ガスですとか、あるいは半導体関係の機器を製作して販売、設置する事業もこの中に入っておりまして。
エレクトロニクスはガスにかかわる設備がどのくらいの比率を占めるかというと、そんなに高くはないと思います。なんせ非常に半導体の製造装置は高価なものでございます。それでもガスのメーカーからするとかなり大きな投資になることは間違いございませんので、ここに示してあるような 24%という比率を占めているということでございます。基本的にそういうことでございます。
山田 [Q]：その上で、この環境水素関連投資も含めた社会貢献関連が 50%と書いてありますけれども、この部分は多くが長契ベースであって、収益がかなりの確度で分かっていると。それは御社でハードル

Yamada [Q]: This environment and hydrogen-related investments, inclusive solid contribution is 50%. That's what it
says. This is a majority, it's long-term contract. In a high probability, you know how much profit you will be made. It's
way above your hurdle rate, is that correct?

レートを明らかに超えているようなかたちになっていると理解してよろしいですね。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

31

濱田 [A]：はい。基本的にそう考えていただいてよろしいかと思います。当然、ハードルレートの設定はありまして、それを下回ることは私としては承認できませんので、それは問題ございませんが、先ほどちょっと触れましたように、これから GHG の削減に向けて各お客様が設置するいろんな設備については、場合によっては販売するものも出てくるかと考えております。
例えば燃焼技術を展開するときに、当社がバーナー設備を設置して当社がお貸しするかたちではなくHamada [A]: Basically, that is the correct understanding, yes. Hurdle rates have been set. Of course, we will not
approve any investment below the hurdle rate. But as I touched upon earlier, towards reducing GHG, the customers
will be installing various equipment for them.
We may be selling some of that equipment, for example, when developing combustion technology, our company
may install burner equipment and not lease the equipment. We may be selling to users or customers. There may besuch cases in the future. However, this equipment will be very large in scale. Therefore, there will be cases where wemay sell or cases where we may be having a long-term contract with customers.

て、メーカーさん、ユーザーさんに販売するケースも今後、出てくるかと思います。ただ、そういった設備も結構大がかりなものがございますので、これについては今後、場合によっては販売の場合と長期の契約の場合と両方出てくるかと思いますが、現在ここで出てきているものは、基本的にはそういう契約ベースに基づいているとお考え下さい。
山田 [Q]：将来ここに出てくるバックログでは、今おっしゃったような販売は外数ですよね。

Yamada [Q]:The backlog that will appear here in the future does not include the number of sales like you justmentioned.

濱田 [A]：外数でございます。

Hamada [A]: No, it does not.

山田 [Q]：拡大に大いに期待しております。よろしくお願いいたします。すみません、今から英語に変Yamada [Q]: We are very much looking forward to the expansion. Sorry, I will change it to English now.

えます。
Yamada [Q]: I'd like to ask you Mr. Draper regarding the outlook for the electronics-rated businesses because what 山田 [Q]：では、ドレイパーさんに今後のエレクトロニクス関連のビジネスについて、見通しを聞きたい
we are hearing from the downstream industries are quite down. We believe there is a fair chance for us to see
longer-than-expected corrections throughout this year and maybe past Q1 next year as well. If it happens, I had a と思います。ダウンストリームのビジネスの話を聞くと非常に今、雲行きがあやしい。今年、それから来sense that you are expecting some recoveries towards the end of this fiscal year, yet if the delay happens, do you 年の第 1 四半期について、私は今年度終わりまでに回復すると見通せると思っていますけれども、もしthink there is any way to recover the shortfall for those things? Or would it be just the opportunity losses?
遅れがあればこうしたことに対する不足をどのように回復されるおつもりでしょうか。それとも単なるオ
ポチュニティロスなのでしょうか。
Draper [A]: I'm not sure if I caught the whole question but let me see if I can make some comments and then ask a ドレイパー [A]：質問の全体、よく理解できなかったかもしれませんけれども、少しコメントさせていた
follow-up if you would like.
だきたいと思います。その後、フォローアップをお願いします。
What we're seeing right now is, as I mentioned, Europe, for example, seeing softer volume, but overall, their pricing
is really carrying them through because energy costs are moderating. Those energy costs keep moderating, the 今、われわれが見えているのは、ヨーロッパはボリュームがちょっと軟調です。プライシングでなんとか
pricing decrease is going to kind of lag. When it went up, it was lagging and now as the costs are going down, the
しています。エネルギーコストが下がっているので。このまま続きますと価格の落ちが少し遅れますの
price reduction lags. It lags as long as possible. We also purposely try to make sure we log that.
で、コストが下がって、その後で価格が下がる。そうするとそれが長く続けばいいということで、意図的
But overall, we're seeing a little bit of positive signs in Europe. The European team was actually here this week andthey said that the economy seems to be showing some signs of light. They said that a recession may be avoided に価格の落ちを遅らせたいと思います。
now. Overall, we're seeing mixed signals. It depends where you look, who you talk to. But right now, we're seeingsome stress now, but we actually see maybe things improving a little bit as you get into 2H.
しかしヨーロッパでは、少しポジティブなサインもあります。ヨーロッパのチームは今週ここに来たんでWhen you look at the US, it's just been kind of keep chugging along. Even though there's high inflation and other すけれども、景気に少し明かりが見えてきたと言っています。景気後退がもしかすると避けられたかもしpressures that the volumes have remained relatively stable and the package business and hardgood has been a bit れないと言っています。ということで、いろんなシグナルがあります。誰と話すかによって言っているこ
positive. They've been continuing to perform well despite changes in the economy.
とが違うのですが、少し下期に向かって改善するかもしれません。
In Japan, it is probably a little bit similar to that as well. No major swings, positive or negative, but relatively stable
volumes for the most part. When you look at electronics, electronics is a bit depressed in general. But we do thinkat the end of this upcoming year, we should see some positive impact in electronics, but everyone has different
opinions, but that's at least what we're expecting as of now.

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

32

At the very end of this calendar year, we'll start seeing some positive movement in electronics. Does that help give 米国はインフレがあって、ほかのプレッシャーもありますけれども、数量はある程度安定しています。パ
you some color?
ッケージビジネス、ハードグッズもポジティブです。ですので非常に良い業績があります。景気が変わってはいますけれども。
日本はこれに似たような状況かもしれません。大きなプラスもマイナスもぶれはあまりなく、安定しています。エレクトロニクスを見ますと少し一般的には抑えられていますけれども、今年は少しポジティブなサインがエレクトロニクスでも見えるかもしれません。人によって言うことが違うかもしれませんけれど
も、私たちはそう思っています。
今年の暦年は、少しエレクトロニクスでポジティブな兆候が見られるかもしれません。これでよろしいですか。
Yamada [Q]: Yes, yes. What I was concerned about is, especially electronics because in my understanding, some of 山田 [Q]：私の懸念はエレクトロニクスなんです。私の理解では特殊ガス、マージンが少し高いのでボリ
the specialty gases margin, pro margin is quite high. Volume does matter in my understanding. Also, someequipment profit margins are also reasonably high. Do you feel any threat regarding the delay of recoveries in ュームが重要ですよね。ですから機器によっては利益率が少し高いものも含まれている。なんらかのエレ
electronics industries? Or are you taking a reasonably conservative approach in related businesses, so we do not クトロニクス業界の回復が遅れることに脅威を感じていますか。それともエレクトロニクス関連のビジネ
need to already concern about it?
スでコンサバティブなアプローチをとっていらっしゃるので、われわれが心配しなくてもいいのでしょうか。
Draper [A]: I think overall, as we did our budgets for this FY2024, I think we were relatively conservative in the ドレイパー [A]：今年 24 年の予算ですけれども、比較的エレクトロニクスについては保守的に見ている
electronics business. I don't think we built in a large ramp in H2. I think our position was conservative, assuming itと思います。下期に大きな回復を織り込んでいるわけではありません。比較的 1 年間を通してネガティ
was going to stay relatively negative through most of the year.
ブであることを見込んだ予算になっています。何か付け足すところはありますでしょうか。

諸石 [A]：エレクトロニクスビジネスですが、これはなかなかいろんな見方があって、7 月には戻るという見方もありの、年内いっぱいは戻らないという見方もある中で、われわれはセカンドハーフから戻り始めるだろうという見方をしております。
アラン・ドレイパーからはコンサバティブに計画しているという話がありましたが、あまり悲観的に心Moroishi [A]: When it comes to East Asia's electronic business, there are various ways of looking at things. Some saythat it will recover in July. Some say they will not recover this within this year. We believe that from H2, things will
start to pick up. That is our view.
But Mr. Draper, he did mention that we are relatively conservative in our plan, but we don't believe that you don't
feel that we should be too pessimistic.

配しなくていいのかなという見方を今、しております。
Yamada [M]: Thank you. Time is running out, so that's about it. Thanks very much indeed.

山田 [Q]：分かりました。では以上です、私からは。ありがとうございます。

樅山 [M]：ご質問ありがとうございました。河野様、ご質問をお願いいたします。

Momiyama [M]: Thank you for the question. Mr. Kono, please.

河野 [Q]：野村證券、河野でございます。よろしくお願いいたします。二つお願いしたいんですけれど

Kono [Q]: Hello. I'm Kono of Nomura Securities. There are two questions.

も。まず日本事業の第 4 四半期の利益 115 億円ということで、非常に強かったわけですけれども、前四The Japan business Q4 profit was JPY11.5 billion. It was quite strong YoY, and JPY7.4 billion to JPY11.5 million by anincrease of JPY4.1 billion. Is that a gas price revision or appliances and those contributing factors according to yourexplanation? But what is the biggest contributor in terms of the finance returns?

半期比の 74 億円から 41 億円ほど増益になっています。これはガスの値上げ効果とか機器の販売が強か

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）33

ったとか、いくつか要因をご説明いただきましたけれども、それぞれ金額ベースで貢献が大きかったのはどの項目なのかを教えてください。

And in Q4, segment OI margin in Japan was 9.6%, on the other hand in 1H, it was around 6%. The margin improved
significantly. I think margin improvement was our major challenge. I mean, can we interpret that this has this as an
improvement? That's question number one.

そして 4Q は日本事業の利益率、9.6%ということで、上期が 6%台でしたので率でもかなり改善しているわけですけれども、この日本事業のマージンの改善は御社の課題になっていたと思うんですが、これが前進したと捉えていいのかどうか。新年度の日本事業の利益率の継続性なども踏まえて教えてください。これが 1 問目です。

Draper [A]: Thank you for your question.

ドレイパー [A]：ありがとうございます。日本事業についてですけれども、第 4 四半期は非常に堅調でしRegarding the Japan business, as you mentioned, they had a strong Q4. There are really two aspects, really the two た。二つの側面がありました。二つの主要な側面です。
key aspects.
一つは梶山さんがおっしゃった、濱田さんからもありましたけれども、価格改定の取り組みを日本チーム
One is, as Kajiyama-san mentioned and then Hamada-san alluded to, and I did, is the pricing efforts that the Japanteam has done have been really strong now. They've done three pricing actions. Really getting some momentum が行ったことです。三つのプライシングアクションをとりまして、そして価格についての勢いを得たのがon pricing. I think pricing is the first aspect that's helping the margins.
1 点目。これがマージンに貢献しました。
The second aspect is really the equipment, equipment installations and special projects that they did. There was a
それから機器、それから設置、特別プロジェクトなどです。さまざまな活動が行われたことで、トップラ
lot of activity. They had a full workload, and that really drove a lot of the top line and bottom line improvement.
インもボトムラインも改善することとなりました。

河野 [Q]：分かりました、ありがとうございます。質問二つ目をお願いしたいんですけれども、今年、新年度のエネルギーコストの前提を日本、アメリカ、欧州とでどう見られているかを教えてください。

Kono [Q]: Understood. Thank you. Second question. In this fiscal term, energy cost assumption, Japan, US, andEurope, what are the assumptions? There is a fluctuation of the fossil fuel prices in each region. What is your energy
cost assumption for this year?

化石燃料の価格は上がったり下がったり乱高下していますけれども、各地域でどのようにエネルギーコ
ストの前提を今年は見られていますでしょうか。

Draper [A]: The energy cost assumptions are a bit different. For Japan, we do have energy costs basically ドレイパー [A]：エネルギーコストの想定ですけれども、異なっています。日本は落ち着く、比較的低い
moderating and then staying at a little bit lower levels than Q1 of the calendar year. We think Q1 of the calendar
year was probably the high mark. We're also following obviously, various analysts and estimates regarding the というのが 1Q で考えています。カレンダーイヤーの 1Q がハイマークだと思っています。もちろん外部
external environment. But Q1 of the calendar year was higher, and it's kind of moderating for the rest of the year. 環境によるということになりますけれども、1-3 の四半期が一番高いと思っています。
That's what we expect for Japan.
Europe, we had probably higher numbers in our power budget for Europe. Right now, they're running and trending 欧州に関しては、電力予算としては高めだと思います。ですけれども、現状のトレンドは当初の想定に比
below what we were expecting when we did our budget roughly four to six weeks ago when we finalized it. Europe べるとちょっと下回っています。
numbers are running a bit lower.
米国、あまり大きな変化はないと思います。電力想定に関してです。ですからフラットな状況であること
In the US, I don't think there's been any major change in the US power cost estimates for what they're using. I thinkthey're using kind of a flat situation from where they were in the last quarter or two. I've not heard any major です。この直近の第 1 四半期については変わっていません。
change in their assumptions.
欧州は下がり基調、日本は中くらい、そして米国は回復基調という感じでしょうか。
Europe is probably going to be a little low. Japan is probably going to continue to moderate and then the US is going
to be probably flat to where they've been.

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

34

河野 [Q]：分かりました、ありがとうございます

Kono [Q]: Thank you.

樅山 [M]：皆様、ご質問ありがとうございました。お時間の都合によりましてお受けできなかったご質

Momiyama [M]: Thank you very much all for your questions. Due to time, there were questions that we were notable to take, but we would like to take additional questions in individual interviews.

問につきましては、後日個別の取材で承りたく存じます。
最後に私から、皆様にお知らせがございます。既にご案内しておりますが、来週 5 月 19 日金曜日 11 時
より、日本時間になりますが、通期決算説明会の開催を予定しております。この説明会では日本、米国、欧州、アジア・オセアニア、サーモスの全ての事業セグメントの責任者も出席予定でございます。
皆様のご参加を心よりお待ち申し上げております。

And lastly, as already announced on May 19, Friday from 11:00 AM Japan time. We would like to have a full-term
earning presentation, and the meeting will be attended by the head of all business segments, Japan, the US, Europe,
Asia and Oceania, and Thermos.
We would like to now conclude our fiscal year ending March 2023 Q4 earnings call. The content of today's conference
call will be posted on the IR page of our corporate website at a later date. Thank you very much for taking time outof your busy schedules to participate in today's conference call, and thank you for your many questions.

それでは、これにて 2023 年 3 月期第 4 四半期決算説明テレフォンカンファレンスを終了させていただ
きます。なお、本日の電話会議の内容は後日、当社コーポレートサイトの IR ページにて公開する予定
でございます。本日はご多用のところ、当社のテレフォンカンファレンスにご出席いただきまして、誠にありがとうございました。
［了］

[END]

脚注

Document Notes

1. 音声が不明瞭な箇所に付いては[音声不明瞭]と記載
2. 本トランスクリプトは企業の同時通訳音源を書き起こした内容を含む
3. *は企業の同時通訳の書き起こしを示す______________

注意事項
本資料は、証券取引上のディスクロージャー資料ではなく、その情報の正確性、完全性を保証するもの
ではございません。
また、本説明会および本資料には、将来に関する計画や戦略、業績に関する予想や見通しが記述されております。これらは現時点で入手可能な情報に基づいて当社が判断・想定したものであり、実際の業績

1. Portions of the document where the audio is unclear are marked with [Inaudible].
2. Portions of the document where the audio is obscured by technical difficulty are marked with [TD].
3. This document has been transcribed based on interpreted audio provided by the Company.

______________

ReminderThe information contained here is not disclosure information for securities trading. The accuracy andcompleteness of this information are not guaranteed.
The briefing session and this material describe future plans and strategies, as well as forecasts and outlooks ofbusiness performance. These plans and strategies, as well as forecasts and outlooks, are made by NIPPON SANSO
Holdings Corporation based on its judgments and estimations made in accordance with the information available
at present. Actual performance will be subject to changes caused by a variety of risks and uncertainties (such as
economic trends, market demand, exchange rates, taxation systems and various other systems and institutions,but not limited to them).

はさまざまなリスクや不確実性（経済動向、市場需要、為替レート、税制や諸制度などがございますが、これらに限りません）を含んでおります。

We wish to remind you, therefore, that the actual business performance may differ from the forecasts and outlooks
made at this time. Please refrain from making investment judgments based solely on this information.

このため、現時点での見込みとは異なる可能性がございますことをお含みおきいただき、本資料のみに依拠して投資判断されますことはお控えくださいますよう、お願い致します。

日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

35