しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd. 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2024 年 2 月 1 日

FRB、４会合連続で政策金利を据え置き▣ ４会合連続の据え置き
米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は１月 30、31 日（現地時間）に開いた米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で、政策金利であるフェデラルファンド（ＦＦ）金利の誘導目標レンジを 5.25～5.5％で据え置きました（図表 1）。据え置きは 4 会合連続となります。
また、声明文から「インフレ率を時間とともに２％に戻すために追加の引締めが適切となり得る」との文言を削除して、中立的なスタンスに戻す一方、「インフレ率が持続的に２％に向かっているとの確信を強めるまで、誘導目標レンジの引き下げが適切になるとはみていない」との表現を追加し、金融引締めを続ける姿勢を示しました。
▣ パウエル議長の発言を受け、3 月の利下げ観測は一段と後退
会合後の記者会見でのパウエルＦＲＢ議長の主な発言は以下のとおりです。
インフレ率はこの１年で緩和したが、依然として高止まりしている。

ＦＯＭＣのメンバーは今年 3 回の利下げを考えているが、利下げに踏み切るには、インフレ率が実際に 2％まで持続的に低下していることを確認する必要がある。

次回の 3 月会合までに利下げ開始を確信できるレベルに達する可能性は低い。



利下げの提案はなかった。

また、新型コロナウイルス禍後に大量購入した米国債や住宅ローン担保証券（ＭＢＳ）の保有額を減らす量的引締め（ＱＴ）の圧縮ペースを減速させることについては、３月の会合で、よりつっこんだ議論をする予定としています。
パウエル議長は、雇用情勢を大きく悪化させずにインフレ率の低下が続く現状は好ましいものの、早期の利下げ開始については慎重姿勢のようです。
▣ FOMC を受けた米金融市場の動きは今回のＦＯＭＣを受けて、早期の利下げ観測が後退し、米株式市場は大きく下落しました。一方、米長期金利については、下げ幅を縮小する場面があったものの、地銀をめぐる懸念が再燃したことや、雇用指標が下振れたこと、また国債市場の需給悪化懸念の後退などから、低下する動きになりました。ドル円も米長期金利の低下を受け、下落しました。
図表1. 米政策金利、米インフレ率
6.0(％)

5.0
4.0
3.0
2.0

24/1

23/1

22/1

21/1

20/1

19/1

18/1

17/1

16/1

15/1

14/1

13/1

0.0

12/1

1.0

(年/月、月次)

米個人消費支出（PCE）価格指数（食品とエネルギーを除く、前年比）

米政策金利（上限）(出所）BloombergのデータおよびFRB資料より、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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1投資環境2024 年 2 月 1 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd. 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp▣ 5 月の利下げ開始が焦点に
米金融市場では、3 月利下げ開始の織り込みは後退し、5 月の利下げについては 9 割以上の確率で織り込んでいます。今年の利下げ回数についても 6 回程度と、依然として大幅な利下げを織り込み、ＦＯＭＣ参加者の 3 回の見通しと大きく乖離しています（図表 2）。
しばらくは、米経済指標やＦＲＢ高官の発言などを確認しながら、5 月の利下げの有無について占っていくことになります。早晩、ＦＲＢは利下げに踏み切るとの観測が投資家心理押上げの一因となっている可能性があり、利下げが後ずれするとの見方が広がると、内外の金融市場が不安定な動きになることも想定されます。

図表2. 市場が織り込む政策金利の水準
5.50(％)

5.25
5.00
4.75
4.50
4.25
4.00
3.75

24/12

24/9

FOMC参加者見通し

24/11

1月31日

24/7

24/6

24/5

24/3

23/12

24/1

(年/月、FOMC)

3.50（注）2023年12月、2024年1月は実績(出所）CME FedWatch、FRBよりデータ取得し、しんきん投信作成（参考） FOMCの米国経済見通し（2023年12月）

（％）

中央値

中心レンジ

2023年 2024年 2025年 2026年

長期見通し

2023年

2024年

2025年

2026年

長期見通し

実質GDP成長率

2.6

1.4

1.8

1.9

1.8

2.5～2.7

1.2～1.7

1.5～2.0

1.8～2.0

1.7～2.0

失業率

3.8

4.1

4.1

4.1

4.1

3.8

4.0～4.2

4.0～4.2

3.9～4.33.8～4.3

PCE（個人消費支出）価格指数

2.8

2.4

2.1

2.0

2.0

2.7～2.9

2.2～2.5

2.0～2.2

2.02.0

コアPCE価格指数

3.2

2.4

2.2

2.0

3.2～3.3

2.4～2.7

2.0～2.2

2.0～2.1

政策金利

5.375

4.625

3.625

2.875

5.4

4.4～4.9

3.1～3.9

2.5～3.1

2.50

2.5～3.0※国内総生産（ＧＤＰ）とPCE価格指数は第4四半期の前年同期比。失業率は第4四半期中の平均値（出所）FRBの資料を基に、しんきん投信作成（シニアストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

鈴木和仁）

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Shinkin Asset Management Co., Ltd. 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント
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