しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2022 年 6 月 13 日

ＥＣＢも金融引締め、市場は景気減速を懸念－ 今回のＥＣＢ理事会のポイント －

資産購入プログラム（ＡＰＰ）は 7 月 1 日に終了



7 月の理事会で政策金利を 0.25％引き上げる方針

9 月に再び政策金利を引き上げると予想



中期的インフレ見通しが変わらないか悪化すれば、9 月理事会でより大幅な引上げが適切

域内の国債利回りの格差を抑制し、ユーロ圏国債市場の分断を防ぐ措置の詳細は発表せず▣ インフレを警戒、7 月から利上げを開始
欧州中央銀行（ＥＣＢ）は 6 月 9 日に開いた理事会で、資産購入プログラム（ＡＰＰ）の終了を表明
するとともに、7 月から利上げを開始する方針を示しました。
理事会後のラガルド総裁の主な発言は以下のとおりです。


高いインフレ率が我々の主要な課題。



インフレをめぐるリスクは主に上方向。



供給網の目詰まりが再び生じたことに加え、経済再開に伴いサービス業を中心に内需が回復していることも、物価上昇に拍車をかけている。

中期的に需要が弱まれば、物価上昇圧力は低下する。



世界のエネルギー価格は当面高止まりするが、その後はある程度緩やかになる。

7 月の利上げでインフレに直ちに影響が及ぶとは予想していない。

9 月以降は、緩やかだが持続的な利上げが適切。



必要となれば、既存の政策手段あるいは新たな措置を取る。

▣ インフレ見通しを大幅に上方修正あわせて公表した最新の経済見通しでは、今年のインフレ率は 6.8％とし、前回 3 月の 5.1％から大幅に上方修正しました（図表 1）。2023 年は 3.5％、2024 年は 2.1％としました。インフレは来年にはほぼ収まるとの前回の見方は、大きく修正された格好です。
また、主にウクライナ紛争の域内経済への影響に起因して、2022 年、2023 年の経済成長率を引き下げました。

図表1. ＥＣＢのユーロ圏経済見通し（2022年6月）
実質GDP成長率
3月の予測
消費者物価指数（HICP）上昇率
3月の予測

(%)

2021

2022

2023

2024

5.4

2.8

2.1

2.1

5.4

3.7

2.8

1.6

2.6

6.8

3.5

2.1

2.6

5.1

2.1

1.9

（出所）ECBの資料を基に、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

Shinkin Asset Management Co., Ltd

1

投資環境

2022 年 6 月 13 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp▣ 市場は景気減速を警戒
9 日の欧州金融市場では、ＥＣＢが金融引締めに前向きなタカ派的な姿勢を強めたことから、独長期金利は 1.43％と 0.08 ポイント上昇しました（図表 2）。欧州株は、インフレ加速や経済成長の減速懸念から下落、ユーロは一旦上昇したものの、金融政策の正常化がユーロ圏の景気減速を招くとの警戒感から、下落に転じました（図表 3）。
10 日には米長期金利が大きく上昇したことも手伝い、独長期金利は 1.51％台まで上昇しました。ユーロは、米長期金利の上昇を受けて対ドルでは下落、また対円でもユーロ圏の景気減速懸念などから下落しました。欧州株も景気減速懸念が重しになりました。
今後は、利上げの影響に加え、9 月の利上げ幅や、保有資産を圧縮する量的引締めの開始時期などが焦点になります。また、ＥＣＢが域内の国債利回りの格差抑制に動くかも注目されます（図表 4、5）。
ラガルド総裁は米連邦準備理事会（ＦＲＢ）に追随したわけではないとしていますが、米国だけでなく欧州も金融引締めに転じ、欧米の景気減速への警戒が強まっています。中国の経済再開への期待などは内外経済の支えになるとみられますが、5 月の米消費者物価指数が予想を上回るとともに、前月から伸びが加速し、米国のインフレがピークアウトしたとの楽観的な見方が後退したことは投資家心理を悪化させそうです。欧米のインフレが落ち着くまでは不安定な相場が続く可能性があり注意が必要です。

図表2. 独長期金利、欧州株推移
500480
460

1.20

140

1.15

135

1.10

130

1.05

125

1.00

120

450

0.5

4400.0

430
420

-0.5

独長期金利（左目盛）

ストックス欧州600指数（右目盛）

22/6

22/5

22/4

22/3

22/2

ユーロドル（左目盛）(年/月、日次)

ユーロ円（右目盛）（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

図表4. 欧州の10年債利回り

(%)

22/1

(年/月、日次)

21/12

400

21/11

22/6

22/5

22/4

22/3

22/2

22/1

21/12

21/11

21/10

410

（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

4.0

3.5

ｲﾀﾘｱ

3.0

ｽﾍﾟｲﾝ

2.5
2.0

ﾌﾗﾝｽ

1.5

ﾄﾞｲﾂ

1.0
0.5

(%)

図表5. 欧州債の利回り格差（10年債、対独）ｲﾀﾘｱ - 独

3.5

ｽﾍﾟｲﾝ - 独

3.0

ﾌﾗﾝｽ - 独

2.5
2.0
1.5
1.0

0.0

（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成（シニアストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

22/1

21/7

21/1

20/7

20/1

19/7

19/1

0.0

18/7

22/1

21/7

21/1

20/7

20/1

19/7

19/1

18/7

18/1

（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成(年/月、日次)

18/1

0.5-0.5-1.0145

470

1.04.0(円)490

1.5-1.0

1.25(ドル)

21/102.0

図表3. ユーロドル、ユーロ円推移(％)(年/月、日次)鈴木和仁）

Shinkin Asset Management Co., Ltd2投資環境

2022 年 6 月 13 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント
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【お申込みに際しての留意事項】
 投資信託に係るリスクについて
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 ご換金時の費用・・・信託財産留保額 上限 0.3%
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 運用管理費用（信託報酬）
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 その他の費用・・・監査費用、信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費用、有価証券売買時の売買手数料等および外貨建資産の保管等に要する費用は、ファンドより実費として間接的にご負担いただきます。また、投資信託証券を組み入れる場合には、お客様が間接的に支払う費用として、当該ファンドの資産から支払われる運用管理費用、投資資産の取引費用等が発生します。これらの費用につきましては、運用状況等により変動するものであり、事前に料率、上限額等を示すことができません。投資信託に係る上記費用（手数料等）の合計額については、ご投資家の皆様がファンドを保有される期間等に応じて異なりますので、表示することができません。
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