2023 年 12 月 14 日

高松機械工業（６１５５）
レーティング：※※※NEUTRAL（2022/12/15）→

担当

織田真由美

NEUTRAL

ＣＮＣ旋盤が主力の工作機械メーカー
需要低迷し 2010 年 3 月期以来 14 年ぶりの営業赤字見通し
需要回復を見極めたい

売上高
伸び率
（百万円）
（％）
連 20/3
21,947-3.1
連 21/3
13,432-38.8
連 22/3
16,720+24.5
連 23/3
16,675-0.3
連 24/3(会社予)15,365-7.9
連 24/3(今村予)15,365-7.9
第 2 四半期累計期間
連 22/4-9
7,474-6.7
連 23/4-9
7,013-6.2
株価（2023/12/13）
発行済み株式数(23/9 末）
自己株式数(23/9 末）
時価総額
企業価値（EV）
ROE（23/3 実績）
予想配当利回り（24/3 今村予）
予想 PER（24/3 今村予）
BPS（23/3 実績）
PBR
CFPS（23/3 実績）
PCFR
EV/EBITDA（23/3 実績）

営業利益
（百万円）
1,860
6
1,093516-313
-100

伸び率
（％）
-20.1
-99.6
-52.8
-

経常利益
（百万円）
2,053
233
1,180619
-310
-100

伸び率
（％）
-17.8
-88.6
+405.0
-47.5
-

純利益
（百万円）
1,415-115
795
489
-290
-100

伸び率
（％）
-17.2
-38.5
-

EPS
（円）
130.76-10.5673.03
45.21-26.84-9.00

1 株配（円）
25.00
10.00
12.00
15.00
10.00
10.00

139-153515
11,020169
5,675
2,7832.91.91,558.93
0.3
8.9
58.1
2.9-74.1円
千株
千株
百万円
百万円％％
倍
円
倍
円
倍
倍

227-153-60.1-

144-133-63.2-

13.39-12.27

6.00
5.00

株価チャート（週足）出所：高松機械工業、ブルームバーグ、今村証券※

会社概要…自動車産業向けが主力の工作機械メーカー
ＣＮＣ旋盤が主力製品で、自動車関連が半分程度を占める。自動車部品加工や IT 関連製造装置も手がける。
強みは自動化技術だ。自社製品を核にした自動化装置・システムを開発し、ユーザーに最適な生産ラインを提供する。また、加工装置が極めて高品質であること、サービスが充実していることも強みで、国内のほかアメリカ、メキシコ、ドイツ、タイ、中国などにサービス拠点を有する。

※

業績…受注低迷続く
2024 年 3 月期第 2 四半期連結業績は減収・営業赤字。工作機械事業の受注低迷が続いていることが要因だ（資料１参照）。上期の工作機
械事業の受注高が前年同期比 15.9%減の 68 億41 百万円にとどまる中、同事業の売上高は 6.8%減の 62 億 37 百万円となり、減収要因から営業損益は 1 億 63 百万円の赤字に転落した。同事業の営業赤字が影響し、全体でも 1 億 53 百万高松機械工業（6155）

12023 年 12 月 14 日円の営業赤字となった。
資料２ ： セ グ メ ン ト 別売上高・ 営業利益
2023年度第2Q
2022年度第2Q
前年同期比
前年同期比
売上高
営業利益
受注高
売上高
百万円

百万円

百万円

6, 6904, 0032, 687
639
143

120
35
▲ 16

6, 841 （ ▲ 15. 9 ）4, 234 （ ▲ 27. 3 ）2, 607 （+13. 1 ）587 （ ▲ 22. 1 ）-工作機械事業
内需外需I T関連製造装置事業
自動車部品加工事業

%

百万円

%

6, 237 （ ▲ 6. 8 ）4, 533 （+13. 3 ）1, 703 （ ▲ 36. 6 ）627 （ ▲ 2. 0 ）148 （+3. 8 ）営業利益百万円

前年同期比%-163 （-）
22 （ ▲ 37. 3 ）▲ 12 （-）

需要はなお弱含みだ。11 月の工作機械受注高
は前年同月に比べて 13.6%減の 1158 億 84 百万円と 11 カ月連続で前年を下回った（資料３参照）。会社は期初に「国内自動車分野の需要回復」を想定していたが、調整が長引いている。
こうした中、会社は需要を掘り起こすべく、トラックに製品を積んでの営業キャラバンの実施、自動車業界以外への営業活動を推進している。足元では医療機器向けや電動二輪車向けなど多岐にわたる分野からの受注を獲得し始めている様子だ。また、新規事業として取り組む「資源ごみ AI 自動選別機」も引き合いが活発な様子で、早期の製品化を進めている。
なお、会社は 10 月に自動車部品加工事業を行うタイ子会社「TP MACHINE PARTS CO.,LTD.（以下「TPMP」）」の解散を決定した。TPMP は 2015 年に設立したが、計画していた生産量を確保できず営業赤字を継続していた。解散に伴い 1 億 44 百万円の貸付金の債権放棄をするが、今後は自動車部品加工事業の赤字解消につながるとみられる。

※ 業績予想と投資判断
今期業績予想は会社が 7 月に公表した予想が据え置かれている。とはいえ上期業績が 7 月に公表した予想（売上高 68 億 8 百万円、営業損失 3 億 84 百万円）に比べてやや上ぶれたこと、9月末時点の受注残高が 61 億 96 百万円あることを考えると、赤字幅は想定よりも縮小しそうだ。
今村証券では営業赤字は 1 億円程度にとどまると予想する。
来期については、需要低迷が 2 年近く続いていることから回復時期は近いと考えるものの、不透明感が強いことから今年 7 月に実施した価格改定の効果のみを前提に売上高 160 億円（今期予想比 4%増収）、粗利益率を 2023 年 3 月期並みの 25%と想定、営業利益は 5 億円と黒字転換を予想し、純利益については 3.5 億円、EPS は 32 円を予想する。
株価は 10 月に 2020 年 3 月以来の安値となる 490 円まで下げ、底這い状態が続いている。投資には受注回復時期を見極める必要があると考え、投資判断はＮＥＵＴＲＡＬ継続とする。

高松機械工業（6155）

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2023 年 12 月 14 日--------------------------------------------------------------------------------------------------------アナリストによる証明
本資料に示された見解は、言及されている発行会社とその発行会社等の有価証券について、各アナリストの個人的見解を正確に反映しており、さらに、アナリストは本資料に特定の推奨または見解を掲載したことに対して、いかなる報酬も受け取っておらず、今後も受け取らないことを認めます。
---------------------------------------------------------------------------------------------------------レーティングの定義
O U T P E R F O R M：今後 12 ヶ月間のトータルリターンが TOPIX の予想リターンを 10%超上回ると予想される。
N E U T R A L：今後 12 ヶ月間のトータルリターンが TOPIX の予想リターンの+10%と-10%の間に入ると予想される。
U ND ER PER FO RM：今後 12 ヶ月間のトータルリターンが TOPIX の予想リターンを 10%超下回ると予想される。
トータルリターン：株価変動率＋配当利回り
目標株価は 12 ヵ月間の投資を想定しており、将来発行されるレポートで修正されることもあります。
---------------------------------------------------------------------------------------------------------本資料に記載された意見及び予想は、記載された日付における今村証券の判断であり、これらは予告なく変更される場合があります。今村証券は本資料の記載された日付以降に内容の変更・修正を行う義務を負いません。本資料はお客様への情報提供のみを目的としたものであり、特定の有価証券売買に関する申込または勧誘を意図するものではなく、お客様に対して投資の助言を提供するものでもありません。また、本資料に記載されている情報もしくは分析がお客様にとって適切であると表明するものでもありません。投資に関する最終決定はあくまでもお客様ご自身の判断でなさいますようお願い申し上げます。
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■

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金融商品取引業者 北陸財務局長（金商）第３号
日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会加入
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