しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd. 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2024 年 8 月 1 日

FRB、9 月に利下げ開始か▣ 8 会合連続の据え置き
米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は 7 月 30、31 日に開いた米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で、政策金利であるフェデラルファンド（ＦＦ）金利の誘導目標レンジを 5.25～5.5％で据え置きました（図表1）。据え置きは 8 会合連続となります。
声明文では、インフレが「高止まり」しているとの文言が「幾分高止まり」しているという表現に和らげられました。また、「２％の目標に向けてさらなる一定の進展があった」ものの、「インフレ率が持続的に２％に向かっているとの確信がさらに強まるまで、目標誘導レンジの引き下げが適切になるとは予想していない」との認識も示しました。
さらに「インフレリスクに非常に注意を払う」という文言が削除され、物価安定と最大雇用という「２つの使命の双方のリスクに注意を払う」と、労働市場も注視する姿勢を示しました。
▣ パウエル議長は９月利下げを示唆
会合後の記者会見でのパウエルＦＲＢ議長の主な発言は以下のとおりです。


インフレが予想通り鈍化し、経済成長が引き続き適度に堅調で、労働市場が現状を維持すれば、早ければ９月のＦＯＭＣで利下げが検討される可能性がある。



これから９月までの間に多くのデータが発表される。我々は雇用統計以外にもすべてのデータを総合して金融政策を判断する。



金融緩和がいつになるのか、そのペースはどの程度なのかといった見通しを示すことは控えたい。

ハードランディング（経済の急激な失速）の可能性は低い。



まだ起こっていない選挙の結果に基づいて政策を決定することはない。

市場では、9 月利下げに向けた地ならしとの受け止めが大勢のようです。
▣ ＦＯＭＣを受けた米金融市場の動きは米金融市場では、９月の利下げを見込んで米長期金利が低下、金融緩和が米景気を支えるとの期待か
ら米株は上昇、ドル円は日銀が政策金利を引き上げたことも手伝い、150 円を下回る水準までドル安・6.0

図表1. 米政策金利、米インフレ率(％)

米個人消費支出（PCE）価格指数（食品とエネルギーを除く、前年比）

5.0

政策金利（上限）

4.0
3.0
2.0
1.0

24/7

24/1

23/7

23/1

22/7

22/1

21/7

21/1

20/7

20/1

19/7

19/1

18/7

18/1

17/7

17/1

16/7

16/1

15/7

15/1

14/7

14/1

13/7

13/1

12/7

12/1

11/7

11/1

10/7

10/1

(年/月、月次)

0.0（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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円高が進行しました。
▣ 9 月の利下げ開始の有無や利下げペースが焦点に６月のＦＯＭＣ参加者の政策金利見通しでは、年内の利下げ回数は１回でした。ただ、その後のインフレ鈍化や労働市場の軟化を示す経済指標を受け、パウエルＦＲＢ議長を筆頭に、ＦＲＢ高官から金融緩和に前向きなハト派的な発言が相次いだことも手伝い、市場ではＦＯＭＣ前から９月の利下げ開始をほぼ 100％織り込んでいる状況でした。
今回のＦＯＭＣを受けて、9 月利下げの織り込みは変わりませんが、63％程度だった年内 3 回の利下げ（9 月、11 月、12 月）の織り込みが、76％程度まで大きく上昇しました。
米大統領選前の利下げについては見送るとの見方もくすぶりますが、今年 3 回程度、来年の 9 月までに 4 回程度の利下げが、市場のメインシナリオのようです（図表 2）。このシナリオが崩れると、市場が荒れた動きになる可能性もあり注意が必要です。
しばらくは、米経済指標に加え、8 月下旬のジャクソンホール会議でのパウエル議長の発言なども確認しながら、利下げの開始時期や利下げのペースなどを探っていくことになります。

5.50

図表2. 市場が織り込む政策金利の水準

(％)

5.25
5.00
4.75
4.50
4.25

FOMC参加者見通し
7月31日

4.00

(年/月、FOMC開催月)（注）2024年7月は実績。FOMC参加者見通しは6月時点（出所）CME FedWatch、FRBよりデータ取得し、しんきん投信作成（参考） FOMCの米国経済見通し（2024年6月）

（％）

中央値

2024年 2025年 2026年

25/12

25/925/725/625/425/325/124/1224/11

24/7

3.50

24/9

3.75

中心レンジ

長期見通し

2024年

2025年

2026年

長期見通し

実質GDP成長率

2.1

2.0

2.0

1.8

1.9～2.3

1.8～2.2

1.8～2.1

1.7～2.0

失業率

4.0

4.2

4.1

4.2

4.0～4.1

3.9～4.2

3.9～4.3

3.9～4.3

PCE（個人消費支出）価格指数

2.6

2.3

2.0

2.0

2.5～2.9

2.2～2.4

2.0～2.1

2.0

コアPCE価格指数

2.8

2.3

2.0

2.8～3.0

2.3～2.4

2.0～2.1

政策金利

5.125

4.125

3.125

4.9～5.4

3.9～4.4

2.9～3.6

2.8

2.5～3.5※国内総生産（ＧＤＰ）とPCE価格指数は第4四半期の前年同期比。失業率は第4四半期中の平均値（出所）FRBの資料を基に、しんきん投信作成（ストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

鈴木和仁）

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