日本酸素ホールディングス株式会社
2023 年 3 月期 通期決算説明会

NIPPON SANSO Holdings Corporation
Earnings Presentation for the Fiscal Year Ending March 2023
May 19, 2023

2023 年 5 月 19 日

・ この説明会では同時通訳を実施いたしましたので、会議当日に配信した原文及び同時通訳者の音声を書き起こしております。
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Simultaneous interpretation was used for this Earnings call, so the original transcription and the simultaneous interpreter's voice delivered on the day of the conference have been transcribed.

原文 Original Transcription

同時通訳文 Simultaneous interpreting Transcription＊

登壇

Presentation

梶山：お時間となりましたので、これから日本酸素ホールディングス株式会社、2023 年 3 月期通期

Kajiyama: We would now like to begin the earnings presentation and conference for the business results for the fiscal
year ending 2023 of NIPPON SANSO Holdings Corporation. Thank you very much for taking time out of your busy schedule
to attend our information session today. I am Kajiyama from the IR Team of the Group Finance and Accounting Office.

決算説明会を開催いたします。本日はお忙しい中、当社の説明会にご参加いただきまして、誠にありがとうございます。私は財務・経理室 IR 部の梶山でございます。本日はどうぞよろしくお願いいAfter the presentation, there will be time for Q&A. Questions will be answered at that time.

たします。
プレゼンテーションの後、質疑応答の時間をもうけております。ご質問はその際に回答させていただきます。
それでは、これより決算説明会を始めます。本日のプレゼンテーション資料をお手元にご用意いただければと存じます。資料は当社 IR のホームページよりご入手いただきます。また本ウェビナーのチャット欄に、資料ダウンロード用のアクセスリンクをお送りしております。お手数ではございま
すが、こちらよりダウンロードいただきますようお願い申し上げます。
それでは、本日の登壇者をご紹介いたします。代表取締役社長 CEO、濱田でございます。取締役、
大陽日酸株式会社社長、永田でございます。取締役、Matheson Tri-Gas Chairman 兼 CEO、カルマンでございます。取締役 Nippon Gases Euro Chairman 兼 President、エレホステでございます。

We will now begin the earnings presentation. Please have today's presentation materials ready at hand. The materials
can be obtained from the IR information page of our company's website. We have also sent you a link in the chat section
on this webinar to access the materials for you to download. Please take a few minutes to download the materials fromthe link if you do not have one as yet.
Please allow me to introduce the speakers. President CEO, Toshihiko Hamada; Board Director and President of Taiyo
Nippon Sanso Corporation, Kenji Nagata; Board Director, Chairman and CEO of Matheson Tri-Gas, Thomas Kallman; Board
Director, Chairman and President of Nippon Gas Europe, Eduardo Elejoste; Senior Executive Officer of Group Corporate
Planning Office, Tsutomu Moroishi; President of THERMOS K.K., Yuji Kataoka; Senior Executive Officer of Sustainability
Management Office and CSO, Takeshi Miki; and Executive Officer of Finance and Accounting Office and CFO, Alan Draper.
I would like to inform you of today's proceedings. First, We will have about 40 minutes presentation and about 40 minutes
for Q&A session. First, Mr. Hamada, President CEO, will give a summary of the fiscal year ending 2023 and will explain
about our business plan for fiscal year ending 2024. Then after that, Mr. Draper, CFO, will present the financial profile ofour group.
Without further, over to you, Mr. Hamada.

常務執行役員経営企画室長、諸石でございます。サーモス株式会社社長、片岡でございます。常務
執行役員サステナビリティ統括室長兼 CSO、三木でございます。執行役員財務・経理室長兼 CFO、ドレイパーでございます。
では、本日の進行につきましてご案内いたします。この説明会はプレゼンテーション約 40 分、質疑
応答約 40 分を予定いたしております。まず社長 CEO の濱田より、2023 年 3 月期の総括、そして2024 年 3 月期の事業計画についてご説明いたします。その後、CFO ドレイパーより、当社グループの財務プロファイルについてご説明いたします。それでは早速、濱田の説明に入らせていただきます。濱田社長、よろしくお願いいたします。
濱田：皆さん、こんにちは。日本酸素ホールディングスの濱田でございます。本日はお忙しい中、当社の通期決算説明会にご参加いただきまして、誠にありがとうございます。
5 月 11 日、先週の決算電話会議では、終わった期の 2023 年 3 月期第 4 四半期の業績結果と、それから始まった期でございます、2024 年 3 月期の通期業績予想につきましてご説明させていただきました。
本日の決算説明会では、中期経営計画 NS Vision 2026 の観点から、初年度でございました 2023 年
3 月期の総括、それからこれから始まる第 2 年度、2024 年 3 月期の事業環境認識、およびセグメン

Hamada: Hello, everyone. My name is Hamada. I am from NIPPON SANSO Holdings. I thank you for attending our fullyear earnings meeting today despite your busy schedules.
At the earnings call held on May 11 last week, we explained our Q4 results of the fiscal year ended March 2023 and our
guidance for the new fiscal year, the fiscal year ending March 2024.
At today's meeting, I would like to summarize the fiscal year ended March 2023 as the first year of our midterm businessplan, NS Vision 2026, and share with you our assumptions on the business environment in fiscal year ending March 2024,
the second year of our midterm plan, and outline our business plan for each of our segments. Our CFO, Alan Draper, willthen explain our group's financial profile.
Also, we have in attendance three directors who are respectively responsible for our businesses in Japan, the US, andEurope, as well as the Head of our Asia and Oceania business and the President of THERMOS K.K. Since we have people

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ト別の事業計画をお伝えしまして、それから CFO のドレイパーより、当社グループの財務プロファ
イルをご説明させていただきます。

leading all of our other segments, I look forward to engaging in active communication with the participants during the
Q&A session, so as to reflect what I learn or what we learn in better running of the Company. Without further, pleaseallow me to start with my presentation.

また本日は日本、米国、欧州の事業責任者である取締役 3 名、そしてアジア・オセアニアセグメン
トの事業責任者、サーモス社長も同席しております。すべてのセグメントの責任者が出席しておりますので、質疑応答のセクションでは必要に応じまして、皆様とのコミュニケーションを通じてよ
り良い経営につなげていきたいと考えております。

それでは、プレゼンテーションを始めさせていただきます。

First, I would like to explain the philosophy and the vision of our group.

はじめに、当社グループの理念とビジョンをご説明いたします。これらは 2020 年 10 月に当社が純They were revised from the previous versions when we transitioned to a pure holding company structure in October,2020. As a global corporate group, they express what we value and what we intend to do or implement for the future.
That is what they express essentially.

粋持株会社体制に移行した際に、これまでの企業理念やビジョンから改定いたしました。
グローバルな企業グループとして、私たちがいつも何を大事にしているのか、何を大事にしたいと考えているのか。そして将来に向けて何を実行していきたいと考えているのか、をこのようなかた

Currently, the English version, regarded as the original, is shared throughout the Group, and the PR team in the holding
company plays a central role in promoting communication within the Group and to ensure awareness and penetration.
Our MTP, NS Vision 2026, which I will now explain, has also been designed based on this philosophy and vision.

ちで表現してございます。
現在では、英語表記の内容をオリジナルといたしまして、グループ全体で共有し、ホールディング
スの広報部が中心となって、グループ内コミュニケーションを促進し、周知浸透を図っております。これから説明する中期経営計画、NS Vision 2026 も、この理念とビジョンに基づいて立案しております。

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次のページです。ちょうど 1 年前になりますが、2022 年 5 月 20 日に投資家、株主の皆様に 2022

To the next page.

年 3 月期の決算と併せまして、2026 年 3 月期を最終年度とする 4 カ年の中期経営計画 NS Vision

Exactly one year ago, on May 20, 2022, we announced and explained our MTP, NS Vision 2026, along with our financial
results for FYE2022 to investors and shareholders.

2026 を発表し、ご説明させていただきました。
NS Vision 2026 ではスローガンとして「Enabling the Future」を挙げて、5 つの重点戦略、Fivefocused fields; 5FF(ファイブエフエフ)を定めて、日本、米国、欧州、アジア・オセアニアのグロー

NS Vision 2026 has a slogan, Enabling the Future, and five focused fields, the 5FFs. The entire group is working to realize
our vision by implementing these strategies in each of the segments under the four global regions of Japan, the US,
Europe, and Asia and Oceania, plus the THERMOS business.

バル４極にサーモスを加えた事業体制の下、各地域でこれらの戦略を実行し、ビジョン実現に向けてグループ全体で取り組んでおります。

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次のページです。NS Vision 2026 の最終年度となる 2026 年 3 月期におきまして、ご覧の財務

Next page.

KPI、ならびに非財務 KPI の目標値を設定してございます。

The fiscal year ending 2026 is the final year of NS Vision 2026 and we have both financial and nonfinancial KPI targets set
for 2026, as shown on this slide. In light of the uncertainties in the global economy, revenue and core operating incometargets are shown as ranges.

なお、グローバル経済の不確実性を踏まえまして、売上収益、およびコア営業利益は範囲での表記をさせていただいております。想定為替レートは当時の為替状況をもとに 1 ドル 115 円、ユーロ
125 円で設定しておりましたので、現在と比べますと随分円高を前提とした日本円表示となっております。
また非財務 KPI は社会の要請と当社グループのサステナビリティ経営推進のために、経営目標に組Exchange rate assumptions were set as JPY115 to USD and JPY125 to the euro based on the forex situation at that time.
Accordingly, the yen amounts are shown based on stronger gain assumptions compared to the present situation.
Furthermore, nonfinancial KPIs were introduced for the first time, starting with the NS Vision 2026, and they wereincorporated into management targets, with some KPIs being linked to performance-based remuneration of internal
directors, with the intention of addressing the demands of society and promoting our own sustainability management.

み入れ、また一部の指標を社内取締役の業績連動報酬とひもづけています。

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次、お願いします。続きまして、資本配分の考え方でございます。
この 4 年間で創出する営業利益キャッシュ・フロー、合計 7,300 億円の約 6 割を、戦略投資を含めた投資枠に充てて、残りの部分を株主還元や負債の削減に充てる想定で考えております。
右側にあります二つのドーナツチャートでは、投資先の割合を示してございます。セグメント別と目的別で戦略投資の割合が異なっております。この違い、3%分でございますが、これはセグメントごとに戦略投資として既に配分されているか、そうでないかでございます。

Now as for our approach to capital allocation, we plan to allocate approximately 60% of our total operating cash flow of
JPY730 billion, to be generated over this four-year period to investments, including strategic investments, and to allocate
the remaining amount to shareholder returns and debt reduction.
The two donut charts on the right show the breakdown of our investments. The percentages of strategic investments
shown differ between by-segment and by-purpose. The difference, 3%, is due to the fact that some investments havealready been allocated as strategic investments in respective segments.
Strategic investments are for our Carbon neutral-related and DX-related projects, and they have been set aside for theholdings company to execute with flexibility as required.

戦略投資の投資対象は、カーボンニュートラルプロジェクト、そして DX 関連等でございまして、
持株会社の機動的な投資枠として設定しております。

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次、お願いします。ここでは時間の関係で詳しい説明は割愛させていただきますが、NS Vision
2026 の策定にあたりまして、計画策定前の段階で重要課題として、いわゆるマテリアリティの特定を見直ししております。
当社グループは優先的に対応しなければならない重要課題に対しまして、ご覧の 8 つの非財務プロ
グラムを設定し、各地域の事業会社で実行中でございます。

I don't have the time to explain the details today, but in the process of formulating NS Vision 2026, we undertook areview regarding identification of our key issues, sometimes referred to as materiality, before putting together a plan.
In this regard, we established eight nonfinancial programs shown on this slide to address the key issues of the Group
with priority, and our regional operating companies are now implementing these programs.
These nonfinancial programs are linked to the nonfinancial KPIs that I mentioned earlier and were explained in detail at
the IR Conference on Sustainability Initiatives held in December 2022, where our CSO, Chief Sustainability Officer, Mr.
Miki, was the main speaker. If you are interested, please refer to the IR information page on our website.

これらの非財務プログラムは、先ほどご説明いたしました非財務 KPI と連動する関係になっております。2022 年 12 月にチーフサステナビリティオフィサーの三木が登壇者を務めました、サステナ
ビリティテーマの IR カンファレンスにおきまして詳しくご説明しておりますので、ご興味がございます方はぜひそちらの資料を、当社のホームページの IR 情報ページからご覧いただきたいと思います。

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次、お願いします。それでは NS Vision 2026 の初年度にあたります、2023 年 3 月期の総括を申し上げます。
2023 年 3 月期通期の、財務目標における進捗でございます。
まず業績全般について申し上げますと、産業ガスの非常に底堅い需要に支えられまして、増収増益となりました。前期に比べまして米ドルで 22 円 96 銭、20.3%の円安。ユーロで 10 円 51 銭、8.0%の円安。他の通貨でも同様に円安となりまして、為替の影響で売上収益全体は約 796 億円、コア営
業利益は全体で約 99 億円多く表示されております。
また各地域でインフレーションが進みまして、エネルギー価格等が上昇しましたことで大きく原価が上がりました。各事業会社におきましては、このコスト上昇に対応して販売価格の見直し、コスト管理プログラムなどで原価低減に速やかに着手できたことで、収益性の低下を最小限に抑えることができました。
その一方で、数量ベースで考えますと大きな伸びというほどのことではございませんでした。先ほども説明しましたとおり、私たちは NS Vision 2026 で EBITDA マージン 24%という数字を目標に掲げております。営業利益率や EBITDA マージンといった収益性の観点で考えますと、収益性が落I would now like to summarize the business performance for fiscal year ending March 2023, which was the first year of
our NS Vision 2026.
I will explain the progress concerning our financial targets for the full year of FYE2023.
First of all, regarding our overall business performance, both revenue and operating income increased, supported by firm
demand for industrial gases. Compared to the previous fiscal year, the Japanese yen weakened by 20.3% or by JPY22.96
against the US dollar and by 8% or JPY10.51 against the euro, also weakening against other currencies. As a result, theforex impact caused overall revenue to increase by approximately JPY79.6 billion and our core operating income by some
JPY9.9 billion.
In addition, inflation as well as higher energy and other prices in all regions led to significant increases in cost of sales.
Each of the operating companies were able to minimize the decline in profitability by responding to rising costs andquickly initiating cost-reduction measures, such as through sales price reviews and cost-control programs.
Meanwhile, the growth in volume was not as prominent as the increase in revenue. As I explained earlier, our target for
EBITDA margin in NS Vision 2026 is 24%. When you look at our earnings in terms of operating income margin or EBITDA
margin, you may think that our profitability has weakened. However, the decline in percentage was inevitable due to alarger denominator, increased revenue, which was driven by price revisions to pass through costs.
I will come back to this point later in the presentation when I go through our business plan by segment using some graphs.
Despite our profitability indicators declining, mainly in the US and Europe, it is not an accurate representation of ourcompany's current situation. I would like to ask the investors to take a comprehensive view, taking into consideration
the recent rapid increases in costs and the present state of our sales volume and form their opinions about our May 2023
results by focusing on the absolute amount of operating income.

ちたかのようにご理解される方もおられるかと思います。
Next, on our financials.
しかし、これはコスト転嫁の価格改定によりまして、分母の売上高が伸びたことにより、計算上比率が低下したものでございます。セグメント別の事業計画のグラフでもお伝えいたしますが、欧米を中心に計算上、収益性指標が低下しております。

We will continue to invest in growth while maintaining financial discipline. There is no change to our commitment that
we will invest in economically viable projects to build a foundation for growth, systematically reduce interest-bearing
debt, and provide stable and steady return to shareholders.

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これは今回の急激なコスト上昇局面と販売数量の状況、そして価格改定のアクションを総合的に捉えていただきまして、投資家の皆様には主に営業利益の絶対額の観点から、2023 年 3 月期の結果を捉えていただければ幸いだと考えております。
続きまして、財務面でございます。財務規律を意識しながら成長投資を継続しています。
経済性の優れたプロジェクトに投資し、成長できる基盤づくりに努めていくほか、有利子負債を計
画的に削減、かつ安定的かつ確実な株主還元を実施していく考え方に変わりはございません。
NS Vision 2026 では、調整後ネット D/E レシオを 0.7 以下にする目標を掲げております。後ほどまIn our NS Vision 2026, we have a target of achieving adjusted net D/E ratio of 0.7 or less. As will be explained later, we
are making a steady progress towards achieving financial soundness.
In regard to carbon-neutrality-related business opportunities, we have won HyCO projects in the US, Peru in SouthAmerica, and in India, as I have explained in the past quarterly earnings calls. We will continue to strengthen our capacity
to produce hydrogen in large volumes on a global basis.
Furthermore, as I mentioned at last week's conference call, we will be participating in an ongoing project to produce andsupply green hydrogen using renewable energy as part of the Flanders Hydrogen Vision in Belgium.
We are looking forward to forming strategic partnerships with other companies to further enhance the Group's
knowledge and technological capabilities so that we are better able to deliver greater value to our customers.

たご説明いたしますが、財務の健全化に向けて着実に前進しております。
続きまして、カーボンニュートラル関連の事業機会でございます。
これまで四半期ごとの決算電話会議におきましてご説明してまいりましたが、米国、南米ペルー、
そしてインドで HyCO のプロジェクトを獲得しております。引き続き、水素を大量に製造できる能力をグローバルで強化していきたいと考えております。
また先週の電話会議でも触れましたが、欧州ではベルギー、フランダース水素ビジョンの一環で進行中であります、再生可能エネルギーによるグリーン水素の製造供給のプロジェクトに参画することになりました。他社と戦略的なパートナーシップを結ぶことで、当社グループの知見、技術をさらに高めていって、お客様に提供できる価値を向上していきたいと考えております。

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次です。それでは 2023 年 3 月期の通期業績をご説明いたします。

Next, I will now explain our financial results of the fiscal year ended March 2023.

売上収益は 1 兆 1,866 億円、前期比で 2,295 億円、24.0%の増収。コア営業利益は 1,231 億円、前期

Our full-year revenue was JPY1.1866 trillion, increasing by JPY229.5 billion or by 24% YoY, core operating income was
JPY123.1 billion, increasing by JPY20.4 billion or by 19.9% YoY, and core operating income margin was 10.4%, decreasing
by 30 basis points YoY. Compared to the previous fiscal year, the Japanese yen weakened by 20.3% or by JPY22.96 against
the US dollar and by JPY10.51 or by 8% against the euro, also weakening against other currencies. As a result, the forex
impact caused our overall revenue to increase by JPY79.6 billion and our core operating income by JPY9.9 billion.

比で 204 億円、19.9%の増益。コア営業利益率は 10.4%、前期比で 0.3%の低下でございます。
為替レートは前期比で、米ドルで 22 円 96 銭、20.3%の円安。ユーロで 10 円 51 銭、8.0%の円安。
他の通貨でも同様に円安となりましたので、為替による影響は売上収益で 796 億円、コア営業利益
で 99 億円でございました。

Net income attributable to owners of parent came to JPY73 billion, increasing by JPY8.9 billion or by 14% YoY. EPS was
JPY168.85, improving by JPY20.72. In the Japanese slides, we are showing the amount in the units of JPY10 oku, which is
JPY1 billion, to align with the English slides, which amounts in billions of yen.

親会社の所有者に帰属する当期利益でございますが、730 億円で、前期比 89 億円、14.0%の増益です。EPS は 168.85 円で、20.72 円増益しております。
なお、この段階損益の表示単位は英文表記のビリオンに合わせまして、10 億円単位とさせていただ
いております。

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それでは NS Vision 2026 の第 2 年度となります、今期の事業計画についてご説明いたします。

I will now explain our business plan for this fiscal year, the second year of NS Vision 2026.

最初に事業計画策定の前提となります、内外の事業環境についてお話しさせていただきます。

I will begin by explaining the internal and external business environment, which was used as the basis for developing ourbusiness plan.

2023 年 3 月期に続きまして始まりました今期の為替レート、各地域でのインフレーションやエネル
ギー価格の変動、そして米中貿易摩擦やあるいは地政学的なリスクなどによりますサプライチェー
ンへの影響など、非常に不透明な経済環境は継続すると見ております。
引き続き、食品、飲料、医薬品、ヘルスケアなどのレジリエントマーケット向けの底堅い需要に注力していきたいと考えております。
なお 2024 年 3 月期では、日本事業のある連結子会社におきまして、資本構成の変更を予定しておりまして、これを非連結化することで、約 330 億円の減収影響がございます。これと為替の影響を除くと、約 2%の増収となります。また、コア営業利益は約 5%の増益を見込みます。
またこのような不透明な経済環境の下では、正確に分かりやすい将来像を設定することが非常に難しい、容易ではないと考えております。したがいまして、弊社としましてはいかにこの環境に適した企業活動を行っていくか、そして徹底しているかという点が重要なポイントになるだろうと思い

We are expecting for the uncertain economic environment to continue in fiscal year ending March 2024, such as thoserelated to fluctuations in exchange rates, inflation, energy prices in various regions, as well as the potential impact to our
supply chain caused by the US-China trade friction and other geopolitical risks. Our group will continue to focus on thesolid demand seen in such resilient markets as food, beverage, pharmaceutical, and health care.
In fiscal year ending March 2024, we will incur approximately JPY33 billion of negative impact to our revenue due todeconsolidation of subsidiaries in Japan, resulting from capital structure changes. However, if we exclude this impact andadjust for currency, our revenue is expected to grow by around 2%. As for core operating income, we are guiding for an
increase of approximately 5%.
Moreover, I believe it is not easy to develop an accurate and clear future vision when faced with such an uncertain
economic environment. Accordingly, the key for me is how to execute corporate activities in addressing this change inthe business environment and how to do so in a thorough manner.
As I explained in detail at our recent Q4 earnings call regarding operational excellence, one of our 5FFs, we are currently
in the midst of implementing a groupwide cost-control program. We don't know when or if we will face another periodof rising costs as we did so in the recent years. As such, I believe executing what we can do, in other words, eliminating
waste, increasing productivity, improving efficiency, and thoroughly operating the Company in the correct way, is what
will bring us sustainable growth.

ます。
先週の第 4 四半期の決算電話会議で、重点戦略、オペレーショナル・エクセレンスの追求について
詳しくご説明いたしましたが、グループ全体でコスト管理プログラムを実行中でございます。

Pricing policy is also important. As I mentioned, at the Q3 earnings call, adopting a mindset of setting prices that areappropriate for the value we provide is essential. Although there are differences across Japan, the US, Europe, and Asiaand Oceania in terms of regional situations, business practices, and how companies are operated, it is our intention to
adopt a unified basic approach when it comes to pricing. For us to grow continuously as a group, we must be agile tofathom what society and customers want so that they are translated into business opportunities, producing realoutcomes.

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直近の事業年度のようなコストの上昇局面が、またいつ到来するか分かりません。私たちができる
こと、つまり無駄を省いて生産性を高めて、効率性を向上させていく。しっかりと正しい経営を徹
底することが、持続的に当社グループが成長できる方向だと考えます。
加えまして価格政策でございます。これも第 3 四半期の決算電話会議でも触れましたが、いわゆる価値にふさわしい価格設定という考え方がとても大事だろうと思っております。日本、米国、欧州、アジア・オセアニア、それぞれの地域の事情、商習慣、事業会社の運営などで違いはございま
すが、この価格に関する基本的な考え方は一つにして進めていきたいと思います。
そして当社グループがこれからもさらに成長していくためには、社会や顧客が求めるニーズを機敏に感知し、事業機会に結びつけ、着実に獲得していくことが重要でございます。今の時代、カーボ
ンニュートラルやサステナビリティという考え方は、各地域のお客様各社にとりまして重要な価値

In this world we live in today, the concept of carbon neutrality and sustainability have become important value criteria
for all regions and for all our customers. As such, we are now creating new demand for gases, and have started toundertake a review regarding demand for conventional gases in addressing this new value system. In order to enable acarbon-neutral society to be realized as quickly as possible, we will continue to engage in activities to steadily capture,understand, and link to business opportunities those requests and expectations of society and customers in the 32
countries and regions that we operate in, focusing on those areas of technologies where we can contribute.
To that end, communication with customers is of primary importance. Like the trunk of a big old tree, we want to makeour relationship with our customers thick, strong, and deeply rooted so that we can identify and resolve with our gas
technologies those potential issues that our customers are facing. In this regard, we will develop our people andorganization as appropriate.
As included in our 5FFs, we will continue to make capital investments in electronic material gases and related equipment
and installation project for the electronics industry from a medium- to long-term perspective. We intend to produce andsell electronic material gases in line with the trend in demand. Right now, semiconductor manufacturers have enteredinto an adjustment phase in terms of their operation and inventory levels. Given the fact that the industry is inevitably
exposed to business cycle, we intend to conduct our business from a relatively longer-term perspective.

基準であると思います。この価値観に適応した新たなガス需要の創出や、従来のガス事業の見直しが始まっております。
カーボンニュートラル社会の早期実現に向けまして、当社グループが貢献できる技術領域、事業展
開する 32 の国と地域で、社会やお客様からの期待や要望を察知、理解することによって、事業機会につなげていくという地道な取り組みを今年も大事にしていきます。
そのためには当然ではございますが、お客様とのコミュニケーションが第一に重要でございます。
お客様との関係をしっかりと太い幹のように強くして、根を深く張って、当社グループのガステクノロジーによりまして、潜在的な課題を感知し、その課題を丁寧に解決していくように、人づくり
や組織づくりをしていきたいと思っております。
また 5 つの重点戦略にも含めておりますが、エレクトロニクス産業向けの電子材料ガスや関連の工事費につきましては、中長期的な視野で継続的に設備投資を行ってまいります。需要動向に合わせまして、電子材料ガスの生産販売を行っていく必要がございます。
足元では半導体メーカーの稼働や在庫の調整局面に入っている様子もございますが、どうしてもエ
レクトロニクス事業はサイクルがつきますので、比較的長めの視野で事業活動を進めていくつもりでございます。

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次です。それでは 2024 年 3 月期の通期業績予想をご説明いたします。

Next, please.

売上収益は 1 兆 1,600 億円、前期比 266 億円、2.2%の減収でございます。コア営業利益は 1,275 億

Now I would like to explain our full-term, full-year earnings forecast for the current fiscal year ending March 2024.

円、前期比 44 億円、3.6%の増益です。コア営業利益率は 11.0%、前期比で 0.6%の改善になりま

Revenues will be JPY1,160 billion, down JPY26.6 billion or 2.2% from the previous year. Core operating income will be
JPY127.5 billion, up JPY4.4 billion or 3.6% from the previous year. Core operating income margin will be 11%, up 60 basis
points YoY.

す。
為替レートは前期比米ドルで 6 円ちょうどの円高、ユーロで 1 円 62 銭の円高を想定して、その為替換算による影響が売上収益で 183 億円の減収、コア営業利益で 22 億円の減益を見込んでおりま

Compared to the fiscal year ending 2023, the Japanese yen strengthened by JPY6 against the US dollar and by JPY1.62
against the euro. In the assumption, we assume that the forex effect will show about JPY18.3 billion less in the overall
revenue and about JPY2.2 billion less in the core operating income.

す。
親会社の所有者に帰属する当期利益は 705 億円、前期比で 25 億円、3.5%の減益でございます。
EPS は 162.87 円で、5 円 98 銭の減益でございます。
そして、今回の中期経営計画の重要評価指標として新たに導入しました EBITDA マージンは20.2%、ROCE after Tax では 5.4%。財務健全化の指標としまして、調整後のネット D/E レシオはNet income attributable to owners of the parent will be JPY70.5 billion, down JPY2.5 billion or 3.5% from the previous
year, and EPS will be JPY162.87, down JPY5.98.
The newly introduced key performance indicators for this midterm management plan, we estimate that EBITDA margin
will be 20.2%, ROCE after-tax will be 5.4%, and as a financial soundness indicator, adjusted net D/E ratio will be 0.85. As
for the criteria of EBITDA margin, ROCE after-tax, and adjusted net D/E ratio, please see the supplemental explanation
at the end of the slide presentation.

0.85 を想定しております。
なお EBITDA、ROCE after Tax、調整後ネット D/E レシオにつきましては、こちらの資料の末尾に掲載しております補足資料をご覧ください。

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続きまして、各セグメントの事業計画でございます。このプレゼンテーションでは簡潔に、各セグ

Next, I would like to explain the business plan for each segment.

メントを 2 枚にまとめております。本日は各セグメント、全事業セグメントの事業責任者も質疑応

This presentation is brief and summarized in two pages for each of the segments. Today, the heads of all businesssegments are present for the Q&A session later, so I would like to answer your questions in detail during the Q&A session.

答に出席しておりますので、詳しくは Q&A の際にお答えできるかと思います。
まず最初、日本でございます。スライドの左側の 3 つのボックスをご覧ください。ホールディング
スの取締役、大陽日酸社長の永田が率います日本事業では、基盤事業の強化、稼ぐ力。それから成長戦略、探索と拡大という二つの方針を掲げて運営しております。

First, Japan.
Please see the three boxes on the left side of the slide. In the Japan business, led by Mr. Nagata, Board of Directors
Member in NSHD and President of Taiyo Nippon Sanso Corporation, we operate under two policies: one, strengthening
core businesses' earning power and profitability; two, growth exploration and expansion. The segment strategy and theenvironment surrounding the businesses are as shown in the slide.

セグメント戦略、取り巻く環境はご覧のとおりでございます。
スライド右側では COVID-19 の感染拡大が始まり、その影響を受け始めた 2021 年 3 月期から 2023
年 3 月期までの 3 事業年度分の業績推移と、直近のマーケットミックスを示しております。
2023 年 3 月期の売上収益は電力費やその他のコスト上昇を受けまして、オンサイトやバルクを中心に価格改定を行いましたので、大きく増収となりました。先ほど触れましたとおり、数量はガスによりそれぞれ若干伸びておりますが、金額ほどの伸びではございませんでした。
これにより、営業利益率、EBITDA マージンともに低下しております。
セグメントごとの業績予想数値は開示してございませんが、このように次年度の見通しを矢印の向The right side shows the performance trends for the past three fiscal years, from the fiscal year ending March 2021, whenthe expansion of COVID-19 infection began to affect the Group, to the fiscal year ending March 2023 and the most recent
market mix.
In terms of revenue for the fiscal year ending March 2023, we have seen a significant increase in revenue due to pricerevisions, particularly for on-site and bulk in response to rising power and other costs. As I mentioned earlier, the growthrate in terms of volume is not as significant as that of the revenue. As a result, both operating income margin and EBITDA
margin have decreased.
Although we do not disclose forecast figures for each of the segments, we will provide a qualitative outlook for the fiscal
year ending March 2024, using the direction of the arrows. The forecast in the Japan segment for the fiscal year ending
March 2024 is revenue, decrease; core operating income, increase; operating income margin, increase; and EBITDA
margin, increase. Those are our assumptions.

きで定性的にお伝えしております。日本セグメントの次年度の見通しでございますが、売上収益は減収でございます。コア営業利益は増益でございます。営業利益率は上昇でございます。EBITDA
マージンも上昇しております。これを見込んでございます。

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続きまして NS Vision 2026、5 つの重点戦略におきまして、既に始動している取り組み、そして2024 年 3 月期での取り組み事例をご紹介します。ここではサステナビリティ経営の推進と、オペレーショナル・エクセレンスの追求についてご紹介いたします。
サステナビリティ経営の推進では、女性活躍推進プロジェクトを始動し、ダイバーシティ経営に努めます。テクニカルアカデミーをグローバルで活用し、安全管理・訓練を実施してまいります。

Next, I would like to introduce some of the initiatives that have already been launched under the five focus areas in the
NS Vision 2026, as well as examples of initiatives in FYE2024, which has just begun.
Here, let me explain the initiatives regarding sustainability management and operational excellence. As for sustainability
management, we have established The Women's Activity Promotion Project, and The Technical Academy has been
established to promote education and training programs related to safety management.
As for pursuing of operational excellence, mainly ASU, optimize our manufacturing facility and plant operations, andprice management will be established.

それからオペレーショナル・エクセレンスの追求では、製造設備、主に空気分離装置でございます
が、運転最適化によるコストダウン。それから価格マネジメントを定着させてまいります。

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次、米国です。まずスライド左側の 3 つのボックスをご覧ください。

Next, I would like to move on to the United States.

ホールディングスの取締役でございます、Matheson Tri-Gas CEO のカルマンが率いる米国事業でPlease see the three boxes on the left-hand side of the slide. In the US business, led by Mr. Kallman, Board of Directors
Member in NSHD and CEO of Matheson Tri-Gas, we operate under three policies, first, lead the industry in safety, quality,and profit growth; number two, increased focus on the food processing application and semiconductor markets; andnumber three, enhance sustainability programs that support profit growth and create increased shareholder value. These
are the three policies operating, and the segment strategy and the environment surrounding the business are shown inthe slide.

は、まず 1 番目、安全・品質・利益成長の面で、業界のトップランナーになる。2 番目、食品加工・製造業・半導体向けで中心的なサプライヤーになる。3 番目、利益成長と株主価値を生みだす
持続可能なプログラムを持つという三つの方針を掲げて運営しておりまして、セグメント戦略、取り巻く環境はご覧のとおりでございます。
また、スライドの中央で 3 事業年度分の業績推移と、スライドの右側に直近のマーケットミックス
を示してございますが、2023 年 3 月期の売上収益は日本円表示のために円安の為替影響が含まれる
ほか、インフレーションやエネルギー価格の上昇を受けて価格転嫁を行いました。
コスト管理プログラム、The Right Way と呼んでおりますが、これの実行によって収益性が継続的に改善されており、利益額は現地通貨ベースでも改善されております。

The center of the slide shows the performance trends for the past three fiscal years and the right side of the slide shows
the most recent market mix. The revenue for the fiscal year ending March 2023 includes the forex effect of a weaker
Japanese yen, as well as price pass-through due to inflation and higher energy prices.
The implementation of the cost management program, The Right Way, has led to a continuous improvement in
profitability, and the absolute amount of profit has also been able to improve in local currency terms as well. We havealso been able to acquire HyCO projects in the period that ended. Therefore, we hope to further increase our earning
power and accelerate our growth.
The forecast in the US segment for the fiscal year ending March 2024, or this year, revenues, we expect to increaseslightly; core operating income, increase; operating income margin, slight increase; and EBITDA margin to decrease.

また 2023 年 3 月期で HyCO プロジェクトの獲得もできておりますので、さらに収益力を高めて、成長を加速していきたいと考えております。

The forex rate is assumed to be JPY6 stronger against the US dollar, which will be a negative in terms of forex impact.

米国セグメントの今年度の見通しでございますが、売上収益は微増、コア営業利益は増益、営業利
益率は微増、EBITDA マージンは低下を見込んでおります。
なお、為替レートは前期比米ドルで約 6 円の円高を想定しておりまして、為替影響ではネガティブ
でございます。

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続きまして、5 つの重点戦略に関する取り組み状況でございます。ここではカーボンニュートラル

Next, I would like to introduce the status of our initiatives regarding the five focus fields in this segment.

社会に向けた新事業の探求、およびオペレーショナル・エクセレンスの追求についてご紹介いたし

Here, let me explain the initiatives regarding exploring new business towards carbon neutrality and operational
excellence. As for exploring new business towards carbon neutrality, the integration of large-scale oxygen plants intosequestration technology and pursuing of green hydrogen production opportunities, and in pursuing operational
excellence, achieve enhanced cost savings through The Right Way program and offset cost increases and achieve profit
improvement through price management.

ます。
カーボンニュートラル社会に向けた新事業の探求では、CCUS プロセスに向けた酸素プラントの導入、それとバイオ燃料によるグリーン水素製造の機会追求。
それからオペレーショナル・エクセレンスの追求では、The Right Way プログラムによるコスト低減、さらに価格マネジメントによる原価上昇への対策、および収益改善を進めてまいります。

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次に欧州でございます。スライド左側の 3 つのボックスをご覧ください。ホールディングスの取締

Next, I would like to move on to Europe.

役、Nippon Gases Euro の CEO のエレホステが率いる欧州事業では、1、基板事業の最適化。2、卓 Please see the three boxes on the left. The European business, led by Mr. Elejoste, Board Member in NSHD and CEO of
Nippon Gases Europe, we operate under five policies, namely, optimize base business, focus on human resources
越した人財に焦点を当てる。3、ガバナンスの強化。4、オペレーショナル・エクセレンスの追求。
excellence, reinforce governance, accelerate operational excellence, and higher growth compared to peers.
5、同業他社よりも高い成長率という 5 つの方針を掲げて運営しております。
The segment strategy and the environment surrounding the business are shown in the slide. In the center of the slide, it
shows the performance trends for the past three fiscal years, and the right shows the most recent market mix. Similar toセグメント戦略と取り巻く環境はご覧のとおりでございます。
the US segment, the revenue for the fiscal year ending March 2023 includes the forex effect of a weaker Japanese yen,
as well as price pass-through due to inflation and higher energy prices.
またスライド中央で 3 事業年度分の業績推移と、スライドの右側で直近のマーケットミックスを示しております。2023 年 3 月期の売上収益は米国セグメントと同様に、日本円表示のために円安の為替影響が含まれているほか、インフレーションやエネルギー価格の上昇を受けて、価格転嫁を行い

In the fiscal year ending March 2024, the portion of costs that have been borne by customers through price pass-throughand surcharges are expected to decrease in light of the recent calming down of electricity cost, and this portion willprobably be a factor in the decrease in revenue.

ました。
2024 年の 3 月期では足元の燃料価格の落ち着きを鑑みまして、これまで価格転嫁、パススルーと呼んでいるものとサーチャージの 2 つでございますが、これでお客様にご負担いただいておりました
コスト部分が減少していくのではないかと予想されますので、この部分につきましては減収要因になろうかと思っております。
また、コスト管理プログラム Productivity の実行によりまして、収益性は改善できておりまして、利益額は現地通貨ベースでも改善しております。

The implementation of the cost management program productivity has led to a continuous improvement in profitability,
and the absolute amount of profit has also been able to improve in local currency terms.
In Europe, we will continue to focus on the resilience market and grow steadily, while aggressively pursuing carbonneutral business opportunities.
Our forecast in the European segment for FYE2024 is as follows, revenues, we expect to be flat; core operating income,flat; operating income margin, a slight decrease; and EBITDA margin, slight increase.
The forex rate is assumed to be JPY1.62 stronger against the euro, which means that there will be a negative impact interms of forex.

欧州では、引き続き食品や健康、医療関係などのレジリエントマーケットに注力しつつ、カーボン
ニュートラルの事業機会を積極的に獲得していきながら、着実に成長していきたいと思っております。

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欧州セグメントの次年度の見通しでございますが、売上収益は横ばい、コア営業利益も横ばい、営業利益率は微減、EBITDA マージンは微増を見込んでおります。
なお、為替レートは前期比ユーロ 1 円 62 銭の円高を想定しておりますので、為替影響ではネガティ
ブでございます。

続きまして、5 つの重点戦略による取り組みでございます。ここではカーボンニュートラル社会に

Next, I would like to introduce on the status of our initiatives regarding the five focused fields in this segment.

向けた新事業の探求、およびオペレーショナル・エクセレンスの追求についてご紹介いたします。

Here, I would like to explain the initiatives regarding exploring new business towards carbon neutrality and operational
excellence. As for exploring new businesses towards carbon neutrality, we would like to focus on oxy-fuel combustion
technologies, such as in steel, pursue biomethane-related new business, and participate in a green hydrogen
manufacturing project. As for operational excellence, promotion of cost reduction and productivity management, andmaintain robust price management to reflect the volatile cost situation.

カーボンニュートラル社会に向けた新事業の探求では、鉄鋼などの酸素富化燃焼技術に関する事業への注力。それからバイオメタン関連の新事業の探求。それからグリーン水素製造プロジェクトへの参画を考えており、またオペレーショナル・エクセレンスの追求ではコスト管理プログラム、Productivity の推進。それからコスト動向に応じた価格転嫁活動の計画でございます。

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次はアジア・オセアニアでございます。まず、スライド左側の三つのボックスをご覧ください。ホNext, please. Next, the Asia and Oceania business.

ールディングス常務執行役員、域内サブセグメントを統括します諸石が率いるアジア・オセアニア

Please see the three boxes on the left side of the slide. In the A&O business led by Mr. Moroishi, who supervises theregional subsegments and is the Senior Executive Officer in NSHD, we operate under three policies, namely, one, be a
Tier 1 major player in each country or region with diverse product line; number two, through productivity enhancement,
achieve efficient and disciplined operations with continuous improvement; and number three, aim to improve revenue
growth and OI margin. These are the three key strategies.

事業では、まず第１に、多様な製品ラインナップを持つ産業ガスサプライヤーで、かつそれぞれの国や地域におきまして主要なプレーヤーになる。
2 番目といたしまして、生産性向上による継続的な改善で、効率的で規律正しいオペレーションを行う。それから 3 番目、営業利益率の改善とともに、力強い売上収益の成長を目指すという三つの方針を掲げて運営しております。セグメント戦略と取り巻く環境はご覧のとおりでございます。
またスライドの中央で 3 事業年度分の業績推移、およびスライド右側で直近のマーケットミックスを表示してございますが、2023 年 3 月期の売上収益は米国や欧州セグメントと同様に、円表示のた
めに円安の為替影響が含まれるほか、インフレーションやエネルギー価格の上昇を受けて国により状況が異なっておりますが、価格転嫁を行いました。

The segment strategy and the environment surrounding the businesses are as shown in the slide. In the center of theslide, it shows the performance trends for the past three fiscal years, and the right side of the slide shows the most recent
market mix.
The revenue for the fiscal year ending March 2023, similar to the US and European segments, includes the forex effectof a weaker Japanese yen, as well as price pass-through due to inflation in higher energy prices that have been
implemented in different timing depending on countries and regions.
In the electronics market, which accounts for 45% of segment revenue, customer utilization rates have gradually begun
to be affected since Q4 of the fiscal year ending 2023. Therefore, we expect H1 of the fiscal year ending March 2024 tobe more difficult than the previous year. We will continue to closely monitor the US economic policy towards China.

セグメント売上収益の 45%を占めますエレクトロニクスマーケット向けでは、2023 年 3 月期第 4 四 The forecast in the Asia and Oceania segment for the fiscal year ending March 2024 is we expect revenues to be flat, core
半期から、だんだんと客先の稼働率の影響を受け始めておりますので、2024 年 3 月期につきまして operating income to increase, operating income margin to increase, and EBITDA margin to increase.
は残念ながら、上半期は前期よりも厳しい業績になるかという見通しを持っております。

The forex rate is assumed to be JPY0.83 weaker against the Australian dollar and JPY1.95 stronger against theSingaporean dollar.

米国の対中経済政策などにつきましても、引き続き注意深く見ていく必要がございます。
アジア・オセアニアセグメントの次年度の見通しは、売上収益は横ばい、コア営業利益は増益、営業利益率は上昇、それから EBITDA マージンも上昇を見込んでおります。
為替レートは前期比で、オーストラリアドルで 83 銭の円安、シンガポールドルで 1 円 95 銭の円高を想定しています。

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次のページ、続いて 5 つの重点戦略に関する取り組み状況でございますが、ここではサステナビリ

Next, I would like to introduce the status of our initiatives regarding the 5FFs in this segment.

ティ経営の推進、およびエレクトロニクス事業の拡大についてご紹介いたします。

Here, I will explain sustainability management and total electronics. As for promotion of sustainability management, tostrengthen governance, we set a subsegment management structure. As for the subsegments, number one, SEA&I, thatrefers to Southeast Asia & India; number two, EAE, stands for East Asia electronics; number three, CIG, stands for China
Industrial Gases; and OIG, Oceania Industrial Gases, these four.

サステナビリティ経営の推進では、ガバナンスの強化を目的としまして、サブセグメントを設置
し、新たな経営体制といたしました。このサブセグメントでございますが、まず 1 つ目が、SEA&I。これは Southeast Asia and India でございます。それから 2 番目、EAE。これは East Asia
Electronics。それから 3 番目、CIG。China Industrial Gases。それから 4 番目、OIG。Oceania

As for electronics business, electronics business is very strong in Asia. We do the collaboration between new subsegment,
EAE and Japan, and we would like to strengthen the capability of the electronics business. We would also like to upgradeand expand semiconductor-related material gas supply capability with optimal operation of manufacturing facilities.

Industrial Gases、この 4 つでございます。
エレクトロニクス事業は、アジアは非常にエレクトロニクスが強く活動してございますが、このサブセグメント EAE と日本の連携を通じた、エレクトロニクス事業の対応をさらに強化してまいります。それから電子材料ガスの供給能力増強と、それぞれの地域の需要に適した効率的な工場運営を進めていきたいと思います。

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次にサーモスでございます。スライド左側の 3 つのボックスです。サーモスの社長、片岡が率いるNext, I would like to turn onto the THERMOS business.

サーモス事業でございますが、持続的に成長し、すべての人から信頼される価値創造企業になるとPlease see the three boxes on the left. In the THERMOS business, led by Mr. Kataoka, the President of THERMOS K.K., wegrow under the policy of growing sustainably and create value as a trusted company.

いう方針を掲げて、運営しております。
セグメント戦略、取り巻く環境についてはご覧のとおりでございます。

For your reference, the THERMOS corporate philosophy is to introduce new kinds of lifestyles that are agreeable topeople and society and also environmentally friendly, and the brand concept is Thermos Magic.

ちなみにサーモスの企業理念は「人と社会に快適で環境にもやさしいライフスタイルを提案します」。それからブランドコンセプトでございますが、これは「サーモスマジック」となっております。
またスライド中央に 3 事業年度分の業績の推移と、スライド右側で直近の地域別売上構成比を示しております。
2023 年 3 月期の売上収益は携帯マグ、スポーツボトル、そしてフライパンなどのキッチンウェアの販売が好調で、大きく増収となりました。
その一方で円安による影響で、海外の生産工場、これはマレーシア、フィリピン、中国でございま
すが、この海外生産工場でのインフレーションや原材料費の増加で、製造コストが大幅に上昇いた

The segment strategy and the environment surrounding the business are shown in the slide. The center of the slide shows
the performance trends for the past three fiscal years and the right, the most regional sales mix.
Revenue for fiscal year ending March 2023 increased significantly due to strong sales of portable mugs, sports bottles,
and kitchenware, such as frying pans. However, the income margins declined significantly due to the impact of the weak
Japanese yen and a significant increase in manufacturing costs due to inflation in higher raw materials costs at overseas
production plants, such as in Malaysia, Philippines, and China.
In the fiscal year ending March 2024, we are rolling out new products and starting sales at new prices. We will also
carefully listen to the customers' opinions and requests and reflect them into the new product development and create
new superior products and sales strategies that customers will choose.
The forecast in the THERMOS segment for fiscal year ending March 2024, we expect revenues to increase, core operating
income to increase, operating income margin to increase, and EBITDA margin to increase.

しましたため、利益率については大きく低下いたしました。
2024 年 3 月期は新製品を展開するとともに、新しい価格で販売を開始しております。またお客様からの声や要望を丁寧に拾い上げまして、製品開発に生かし、お客様に選んでいただけるような優れた製品、販売網でこれからもサーモスファンを増やしていきたいと考えております。
サーモスのセグメントの次年度の見通しでございますが、売上収益は増収、コア営業利益は増益、営業利益率は上昇、それから EBITDA マージンは上昇を見込んでおります。

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続きまして、5 つの重点戦略でございます。サーモスにエレクトロニクス事業はございませんの

Next, I would like to introduce the status of our initiatives regarding the 5FFs.

で、これを除いた 4 つの重点戦略となります。ここではサステナビリティ経営の推進、および新しの取り組み。それから従業員の安全教育と生産設備適正運用によります、徹底された事業環境の改Please note that THERMOS business does not have an electronic business, so I will explain our four focus fields, excluding
the total electronics. Here, I would like to refer to the sustainability management and DX initiatives. As for promotion ofsustainability management, promote sustainable beverage that continues to contribute to waste reduction, improve
work environment through employee safety training and optimization of manufacturing facilities, also active promotionof HR diversity to train female managers, as well as hire people with disabilities will be promoted. As for DX initiatives
that will lead to new value, to expand ecommerce business in the growing markets.

善。それから人財の多様化。障がい者雇用、および女性管理職の養成、この人財多様化の積極的推

CFO Alan Draper will now present the financial profile. Alan, please go ahead. Your turn.

い価値創出へとつながる DX 戦略についてご紹介いたします。
まずサステナビリティ経営の推進では、サステナブルな飲料容器販売による社会全体の廃棄物削減

進を進めてまいります。
新しい価値創出へとつながる DX 戦略では、成長市場における E コマース事業の拡大を進めてまいります。
続きまして、ここからは CFO のドレイパーより、当社の財務プロファイルにつきましてご説明いたします。

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Draper: Thank you very much, Hamada-san. It is my pleasure to be here with everyone today. Please turn to ドレイパー：ありがとうございます、濱田さん。皆様、どうぞよろしくお願いします。それでは、次のペー
the next page, page 28.
ジをお願いします。28 ページ目となります。
Our approach to financial management remains unchanged from previous years. There are three things that
we will continue to do in the future. First, we will continue to make debt payments and will reduce our adjusted
D/E ratio. Over the past three years, our adjusted D/E ratio is down nearly 45%. You may have noticed theadjusted D/E ratio is temporarily increasing to 0.85 in FYE2024. This is due to the expected conversion of atranche of hybrid debt to clean debt during the year. Since hybrid debt has 50% characteristics of equity and50% characteristics of debt, it has an impact on our D/E ratio as we refinance. The impact of the conversion isabout 11 basis points using the March 31, 2023 balance sheet.

私どもの財務管理に対する考え方は、例年と変わっておりません。今後も継続していくことは、以下の三つとなります。
まず第 1 に負債削減を継続し、調整後 D/E レシオを引き下げていきます。お気づきかもしれませんが、われわれの D/E レシオはこの 3 年で約 45%低下しました。そして 2024 年 3 月期には、調整後 D/E レシオが一

Secondly, we will continue to invest in our future through ASUs, CO2 plants, HyCO, packaged gas locations, 時的に 0.85 に上昇しますが、これは年度内に、ハイブリッド負債のあるトランシェをクリーン負債に転換す
small and large on-site plants, cost reductions, mergers and acquisitions, etcetera. We anticipate spending
る予定があるためです。
JPY140 billion of capital in FYE2024. This is a significant increase over the past year and is a result of significant
project pipeline with solid financial economics.
ハイブリッド負債は 50%が資本、50%が負債という性質を持っているために、借換に伴い負債比率に、D/E
In addition, last year, we experienced some supply chain delays, which caused spend to fall short of our レシオに影響を及ぼします。この転換の影響は 2023 年 3 月 31 日時点のバランスシートを使用すると、約
expectations. Capital will be prioritized and allocated around the globe based on financial opportunities andproject economics using discounted cash flow and hurdle rates. Currently, over 50% of the project backlog has 11 ベーシスポイントの影響となります。
sustainability-related traits. Lastly, many of these projects in the pipeline will enable us to increase our density
and customer intensity, which allows a strong economic return.
第 2 に、ASU、HyCO、パッケージ拠点、大小のオンサイトプラント、コスト削減、M&A などと、将来へのThird, as mentioned on our earnings call last week, we will propose to our shareholders at the annual general 投資を継続していきます。2024 年 3 月期においては、約 1,400 億円の設備投資を含んでいます。これは過去
shareholders' meeting on June 20 to increase our dividend from JPY18 to JPY20 per share. This is an 11% 1 年と比べると大幅な増加となりますが、堅実な経済性を持つプロジェクト案件が多く積み上がっている結increase.
果といえます。
Since fiscal year ending March 31, 2014, we have increased dividends consecutively over the past nine years at
a compounded annual growth rate of approximately 14%.
また昨年、サプライチェーンにおける遅延が発生し、投資額が想定を下回る結果となりました。資本については割引キャッシュ・フローとハードルレートを用いて、収益機会とプロジェクトの経済性に基づいて優先順位を決め、世界各地に配分していく予定です。

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現在、設備投資残高、バックログの約 50%以上がサステナビリティに関連する用途を含んでおります。最後にパイプラインにある多くの投資プロジェクトによって、事業密度の向上と顧客数の増加につながりますので、力強い投資リターンを期待することができます。
先週の決算電話会議でもお伝えしたとおり、2023 年 6 月 20 日の株主総会において、1 株当たり 18 円から20 円への増配を株主の皆様に提案する予定です。これは 11%の増額です。2024 年 3 月期、過去 9 年間、約14%の年複利成長率で、連続増配が続いております。

Please turn to page 29.

29 ページをお願いいたします。2023 年 3 月期は 1,880 億円近い、大幅な営業キャッシュ・フローを達成しました。これは前期比 390 億円、26.4%の増加です。
FYE2023, we delivered significant operating cash flows of nearly JPY188 billion. This is an increase of JPY39
billion versus prior year or 26.4%. Our resilient businesses and solid business model enable significant cash flow
これで当社の強靭な事業と強固なビジネスモデルによる、大幅なキャッシュ・フローの創出が可能となりま
generation.
した。さらにフリー・キャッシュ・フローは 900 億円と、前期比で約 120 億円、15.4%の増加となりましIn addition, our free cash flows were JPY90 billion, up about JPY12 billion or 15.4% versus prior year. This allows
た。これにより負債を削減し、株主への配当を増やし続けるための十分な余地を確保することができます。
us ample room, for us to continue to reduce debt and increase dividends to shareholders.

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Page 30.

30 ページです。ここでは 2024 年 3 月期についてであります。

On page 30, we look at FYE2024. We expect strong cash flows, but given the high expected capital spend, our 力強い営業キャッシュ・フローを見込んでいますが、設備投資の見込み額が高いため、フリー・キャッシ
free cash flows will reduce in FYE2024. However, we anticipate plenty of resources to fund our dividends andュ・フローは 2024 年 3 月期では減少します。
to continue our debt-reduction programs.
In addition, we will investigate ways to enhance our global cash management and debt management しかし、配当の原資と債務削減を継続するための資金は十分にあると見込んでいます。加えまして、グロー
effectiveness across the Group.
バルなキャッシュ、負債マネジメントの実効性をより高める方法を検討してまいります。
Lastly, as I already mentioned, we increased our dividend for nine consecutive years at an annual compound
rate of 14%, and we anticipate this trend continuing going forward.
これまでに述べてまいりましたように、当社は 9 年連続で年間 14%の CAGR で増配しています。この傾向はThank you very much, and I will now turn the call back over to Hamada-san for closing remarks.

今後も続くと予想しています。
それでは最後に、また濱田社長からご挨拶をさせていただきます。

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濱田：皆様、ご清聴いただきまして誠にありがとうございました。
中期経営計画 NS Vision 2026 の最終年度に向けまして、2023 年 3 月期は当社グループで約 2 万人の社員、それからスタッフの真摯な取り組み、それからお客様をはじめとするステークホルダーの皆様のおかげもございまして、着実に前進することができたと考えております。
中期経営計画の 2 年目となります 2024 年 3 月期、今期におきましては、これまで説明してまいり

Hamada: We have 20,000 employees which are working seriously, and thanks to the [support] of stakeholders, we wereable to make progress in the fiscal year ending March 2023.
In the second year, 2024 March, of NS Vision 26, this fiscal year, as we have been explaining, a very untransparent
business environment will continue. The investors and shareholders who are here today with us and customers, ourgroup staff, all stakeholders, we would like to continue communication with all stakeholders and would like to do ourbest for whatever we can do in order to grow our business going forward.

ましたとおり、非常に不透明な事業環境が続きます。ここにおられます投資家、株主の皆様、そしToday, as I mentioned at the outset, I myself and Mr. Alan Draper, and we have heads of each business segments herewith us, so we would like to take questions from you and would like to answer them sincerely.

てお客様、当社グループのスタッフなどなど、あらゆるステークホルダーとのコミュニケーション

With this, I would like to end my presentation. Thank you very much.

を大事にしていきながら、当社グループができる最善を尽くしながら、さらなる成長を目指してまいりたいと考えております。
本日は最初に申しましたとおり、私とアラン・ドレイパーの他に各セグメントの事業責任者が同席しておりますので、皆様からのご質問につきまして丁寧にお答えできると考えております。
以上で私どもからのプレゼンテーションを終了いたします。ありがとうございました。
梶山：濱田社長、ドレイパーCFO、ありがとうございました。

Kajiyama: Thank you very much, Mr. Hamada and Mr. Draper.

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質疑応答（敬称略）

Question & Answer（without honorifics）

樅山 [M]：続きまして、本日の質疑応答の手順についてご説明いたします。

Momiyama [M]: Next, I would like to explain the procedure for the Q&A session.

まず、Zoom の画面下に表示されているコントロールパネルにある挙手ボタンを押していただき、

Today, we have people leading each of the segments in attendance, but your question will first be responded by President
CEO, Mr. Hamada, and as required, we will invite other members of the Company to respond to your question.

手を挙げてください。そして Q&A ボタンを押して、ご所属とお名前をご記入ください。質問内容の記入は必要ありません。
当社より指名されますと、Zoom ウェビナー画面にミュート解除のメッセージが出ますので、ミュートを解除して質問内容をお話しください。もし質問を取り消される場合には、再度挙手ボタンを押して手を下げてください。ご質問される際には、最初にご所属、お名前をお伝えいただいて、ごIf you wish to speak in English, please use the English line on your Zoom. It will be simultaneously interpreted, and so thesimultaneous interpretation will be given in either Japanese or English and the question will be uploaded to our website
at a later date.
That is all from myself, and we will now take questions in the order they were received until the scheduled ending time.
Omura-san, please start your question.

質問は一問一答形式にご協力をお願いいたします。
また、本日の質疑応答では各セグメントの事業責任者が同席しておりますが、皆様からのご質問にはまず社長 CEO の濱田よりご回答申し上げまして、必要に応じて同席者による補足説明を行わせていただきたく存じます。
質疑応答の際に英語での対応を希望される方は、Zoom の英語音声回線からご参加ください。英語
スピーカーが回答する際の日本語音声回線には、同時通訳者による翻訳音声を配信いたしますので、あらかじめご了承ください。
なお、ご質問の内容はプレゼンテーションとともに後日、当社コーポレート Web サイトにて掲載させていただきます。
私からの案内は以上となります。それでは予定時刻まで、受付順に質疑をお受けしたいと思います。
それでは大村様、ご質問をお願いいたします。
大村 [Q]：UBS 証券の大村です。よろしくお願いします。合計 2 問ありまして、1 問目。
まずはトータルエレクトロニクス戦略なんですけれども、今回各拠点のトップの方たちがいらっしゃるということで、改めてお伺いしたいです。

Omura [Q]: My name is Omura from UBS Securities. First question, the total electronics strategy, today, we have leadersfrom each of the sites, and so I wanted to ask this question. From several years ago, I understand that you are promoting
the strategy. Now in each of the segments or each of the operations, what are you particularly mindful of as you workon this strategy? Also, on a regional basis, you may have different approaches implemented, so for the US and for Asia
and Japan, what are the kind of strategies that are being considered? That is my first question.

数年前からこの戦略を進められていて、各拠点でどういったことを意識されてこの戦略を進められているのかをお伺いしたい点と、地域別にいろいろと異なったところがあると思いますので、アメリカ、アジア、あとは日本といったところで、どういった戦略を今お考えなのかを教えてください。これが 1 問目です。
濱田 [A]：ありがとうございます。説明の中で申しましたように、今エレクトロニクスは若干メモ
リー中心に減産の状況にございます。需要は COVID-19 から立ち上がったかなと思ったら、スマホ

Hamada [A]: Thank you. I did touch on this in my explanation as well, but when it comes to the electronics right now,
particularly centered around memory, we are seeing the production volume decreasing. After COVID-19, we expected

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やパソコンの需要が落ち込んでいることが大きな理由だと考えていますが、逆にいいますと現状日本だけではなくて、アメリカやヨーロッパ、あるいはアジアの中で、次のレベルの高い半導体を製造するためのお客様の大規模工場の建設、あるいは計画が進んでおります。
したがいまして、まずはそれぞれのお客様の状況をできるだけ敏感に感じて、私どもの今トータルエレクトロニクスというグループがございまして、各重要なお客様の情報を捉えて、私どもの戦略に落とし込んでいく活動を進めておりますので、それぞれの各事業地域における生産活動ですとか、あるいは在庫ですとかはトータルエレクトロニクスグループとの密接な連携、情報交換をもちまして、事業方針を立ててございます。

the demand to come up, but the demand for smartphones and the PCs have come down. That, I think, is the mostsignificant reason.
But conversely speaking, right now, not only in Japan, but in US, or Europe, or in Asia, the next higher level ofsemiconductor production, in order to make those production, there are construction or plans for large plant
construction in customers in progress right now. In regard to the situation of each of the customers, we need to sensethat agilely, and we are currently working on total electronics as a group.
For each of the key customers, we are gathering all the information, and we are reflecting that into our strategy. We
have been working on this type of activity, and so in each of the business regions, whether it be the production activities
or inventory level, that is done under a close communication and linkage with the Total Electronics group. That is thebasis upon which business directions are determined. US, Japan and Asia, Europe, all of the regions are engaged in various
actions, since this is a great opportunity. I would like to ask the heads of each of the operating company to give a short
explanation in each. I will ask Nagata-san from Japan to start.

それぞれ、日本、アメリカ、アジア、ヨーロッパ、みんなアクションを起こしておりますが、せっかくですので簡単にそれぞれの事業会社の社長から、ご説明をお願いしたいと思います。短めにお願いしたいと思います。まず永田社長、お願いします。
永田 [A]：大陽日酸の永田です。トータルエレクトロニクス、日本酸素ホールディングスとして、
グローバルでこの事業を拡大していく。その中でやはり日本の役割ですけれども、従来日本とアメリカ、Matheson Tri-Gas がエレクトロニクスガスを牽引していた。特に日本の場合、ガス、材料ガ
ス、プラス機器工事を持っております。
ですから先ほどのプレゼンにあったとおり、新しい材料ガス、それから半導体装置にかかわる装置、いろんな個別の戦略がありますけれども、全体感でいえばやはり先ほど濱田が申し上げた最先

Nagata [A]: This is Nagata from Taiyo Nippon Sanso. Total electronics as NIPPON SANSO Holdings, we are trying to expand
this business on a global basis. The role for Japan in this is that conventionally, Japan and US, Matheson Tri-Gas, we were
driving the electronic gas business.
In the case of Japan, in particular, we had the material gas and also equipment and installation work. As was explainedin the presentation before, new type of material gases and devices embedded into many semiconductor manufacturing
devices, there are individual strategies. Overall, as Mr. Hamada said, the material that is used by the greater evolution
will change. How can we keep up with that, catch up to that? Also, the equipment business that we have conducted inJapan, how can we expand that particularly in East Asia? These are likely to be the key points from the Japan perspective.

端によって、やはり使う材料ガスも進化していくだろうと。それにどれだけキャッチアップできるか、そして日本でやってきた機器ビジネスを特に東アジアでどう拡大していくか。この辺りは今後のポイントかなと思っております。
濱田 [A]：ありがとうございます。次、アジア・オセアニアは諸石室長お願いします。

Hamada [A]: Thank you. Next, for Asia and Oceania, Mr. Moroishi, please.

諸石 [A]：アジアを担当しております、諸石でございます。ただ今ご質問がありました点ですが、

Moroishi [A]: My name is Moroishi, responsible for Asia. As was asked, electronics industry right now, as Mr. Hamada
has explained, is kind of in stagnation. When are we going to hit the bottom and when are we going to see a recovery issomething that we need to ascertain. When we think from 2024 to 2026, we can say that we can expect over 10% growth.

エレクトロニクス産業は足元では濱田の話のあったとおり低迷していて、どこで底を打つか、どこで回復が始まるかという見方がありますが、その少し先を見通したときに 24 年から 26 年にかけて10%の伸びは十分に見通せることになるだろうと見ております。
この間に、それに備えて生産能力の増強、特にサプライチェーンの問題もありますから、グローバ

In the meantime, we need to prepare to enhance our production capacity or supply capability. We have the supply chain
issue, and so we need to achieve optimization of production on a global basis. We need to think of this as part of total
electronics, and in particular, Asia, at this point in time, we need to look at the future and work on enhancing our
production capacity.

ルな目線での生産の最適化をどう行っていくかを、トータルエレクトロニクスで考えるのが、特にアジアにおいて、このタイミングでその先を見据えて、生産能力の増強に取り組んでまいりたいと考えております。
濱田 [A]：ありがとうございます。それでは次、アメリカ、ヨーロッパの順でお願いします。まずHamada [A]: Thank you. Next, for US and Europe, in that order, first of all, Mr. Kallman, please.

最初、カルマン社長。

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Kallman [A]: Yes. Thank you for the question, Mr. Omura. I think from the US perspective and for overall total カルマン [A]：質問、どうもありがとうございます、大村さん。アメリカの観点から申し上げると、全体的
electronics, it is very important given the international nature of our strategic customers that we are consistentin our service offering and product offerings to all these customers. We put a lot of emphasis on close なトータルエレクトロニクスという観点から申し上げると、われわれの典型的な顧客はいわゆるインターナ
coordination with our sister operations around the globe to ensure that as we approach a given customer, be ショナルのお客様なので、一貫性を持ってプロダクトオファリングを提供する必要があります。
it major global semiconductor manufacturers, that we are working very hard to ensure that the same look andfeel, the same level of product quality, and the same level of service is provided to these customers.
なので当社グループとして、グローバルな半導体メーカー各社に一貫性を持ったアプローチをしていくこと
In addition to that, we are very sensitive to any developments that we see in our marketplace that needs to be をやっております。同じようなプロダクトの製品の品質、同じような質のサービスをこのような顧客に提供
communicated to the other marketplaces to ensure once again that we maintain that level of consistency.
していくことが重要だと考えております。
In line with that, we are presently in the US going through a capacity expansion of two of our high-value
products that we believe will serve us well on an international basis across the board with all these strategic またわれわれのマーケットでの新たな発展があったら、これを他のマーケットにもすぐに連絡する必要があ
customers. I think the bottom line is the consistency in terms of what we offer to customers and behind the
ると思います。そうすることに一貫性を持って対応できるようにしていくことが重要であります。
scenes, close communication between the different regional operations. Thank you.
また同時にそれに併せて、アメリカにおいては現在特に価値が高い 2 つの製品の生産能力を拡大しております。戦略的な顧客にしっかりと供給することができるように一貫性を持ってお客様にオファリングしていく。そして裏側ではリージョン間における緊密な連携が重要だと考えております。
濱田 [A]：最後にエレホステ社長。

Hamada [A]: Thank you very much. Mr. Elejoste, please?

Elejoste [A]: Yes. Thank you. I concur fully with what Mr. Kallman said about the need to be fully integrated in エレホステ [A]：ありがとうございます。カルマンさんが言ったとおりであって、トータルエレクトロニク
total electronics because of the needs of our customers that we provide consistency.
ス、そして完全にインテグレーションが必要です。それはお客様のニーズがあるからです。一貫性を提供す
In Europe, you may know that in 1990, Europe produced 44% of semiconductors worldwide, whilst in 2020, it
る必要があります。
produced only 9%. This is, of course, a matter of concern for Europe, which now has established a clear goal, togo back to 20% of global production of semiconductors by the year 2030. We see that as a major opportunityin Europe, and actually, right now, significant investments are being announced by multiple global ヨーロッパにおいては、1990 年においては世界の半導体の 44%をつくっておりましたが、2020 年において
semiconductor manufacturers in Europe and more investments are being announced. We see right now は 9%までこれが落ちております。これはヨーロッパにとっての懸念であって、まずは世界の生産の 20%まsignificant opportunities for growth in Europe, and that is why we increased our cooperation integration in total
でを 2030 年までに達成していきたい試みが進んでおりますので、ヨーロッパにおいて大きなチャンスがあelectronics.
ると捉えております。
そして今、グローバルな半導体メーカーの多くの投資がヨーロッパで発表されておりますまた多くの他の投資も今、発表されております。したがって成長の大きなチャンスがヨーロッパにあると考えております。その結果、トータルエレクトロニクスでの協力連携を強化しております。
濱田 [A]：以上でございます。

Hamada [A]: Thank you very much. That is all.

大村 [Q]：1 点追加でお伺いしたいんですけれども、これらの顧客企業はかなりのペースで増設を行

Omura [Q]: Thank you. One additional question. These customers are increasing the production capacity at quite a quick
pace, I think, according to their plans, but for you, are you going to be focusing on certain targets as you win a project?
Looking forward, let us say, for example, your competitors, so the Kumamoto-TSMC by Air Liquide, why did you not
obtain that project, for example? What is the direction that you intend to head towards in the future to obtain projects
going forward? If you could be brief to give some explanation.

っていく計画を持っていると思うのですが、御社としてはターゲットを絞って案件を取りにいく状
況なのか。
そこら辺の今後の同業他社が例えば熊本の TSMC だとエア・リキードが取って、なんでそこら辺が御社が取れなかったのかとか、今後御社がどういった方向性で案件を住み分けていくかを、簡単にご紹介いただけますでしょうか。

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濱田 [A]：ありがとうございます。本当は全部取って、それですべて収益が良いのが一番良いんでございますが、やはり地域別の供給能力ですとか、あるいはそもそもの当社グループとの関係の強さとか、いろんな要素がございまして。全部が全部、当社が完全につくれるわけでは、残念ながらございません。ですが、いわゆる半導体材料ガスと呼んでいるものについては、かなりの部分を当社がシェアを持っていると思いますので、これは全世界的に対応できると思っております。
それから配管工事とかいう意味では、これは日本とアジアにかなり偏っておりまして、今のところ
アメリカやヨーロッパでは実績がございませんが、これから例えばシリンダーキャビネットですとHamada [A]: Thank you. Well, we like to be able to obtain everything and everything providing good profitability. Thatwould be the ideal situation, but there is a supply capability on a per-region basis, or the relationship with our group,
how strong it is. There are various factors. It is not the case that we are the best or most suited in every one of the
projects. Unfortunately, it is not the case.
Having said that, when it comes to semiconductor material gases, we have quite a high market share, and so we feel that
we are able to fully accommodate the demand on a global basis. When it comes to installation like piping work, this may
be somewhat biased towards Japan and Asia, so at this point in time, we don't have track record in US or Europe.
Going forward, so say, for example, cylinder, the cabinet, or gas abatement systems as part of the piping work, the various
equipment use, ability to supply those, we intend to work on enhancing our ability to supply those, and that is included
as a part of our strategy going forward.

か除害装置ですとか、いわゆる配管工事の中で使ういろんな機材についての供給能力、これを高めていくことは戦略の一つの中に入っております。
全体的にいいますと、例えば日本の中であっても当社として最終的に投資の配分等にもかかわるのOverall, say, for example, in Japan, it does have relevance on the investment allocation as well, but highly profitable, highpotential for growth as something that will give us a great benefit for our group. That is the kind of project that we wantto capture. We want to be balanced as we work on these projects going forward. That is all for me. Thank you very much.

ですが、収益性の良い、成長性の高い、当社として十分メリットのあるプロジェクトを取っていきたいということで、そこら辺のめりはりをしっかりとつけて対応していきたいと考えております。
以上です。
大村 [Q]：先ほどのカルマンさんのご説明で、今、アメリカで 2 つプロジェクトが走っているというコメントってございましたか。正しく聞けたか分からないんですけれども。
濱田 [A]：これは半導体材料ガス関係のプロジェクト、今のところ社内プロジェクトでございます。日本でやっているような設備工事関係のプロジェクトではございません。
大村 [Q]：分かりました、ありがとうございます。あともう 1 点が日本の事業に関してなんですけ
れども、今年のはじめの業界誌のコメントで、永田社長が日本セグメントでの価格改定、価格のフォーミュラ化を進めたいといったコメントがあったと思うんですが、ここら辺、日本の価格改定のOmura [Q]: Thank you very much. Mr. Kallman explained. You mentioned there were a couple of projects that are
ongoing right now. I don't know whether I actually understood that correctly.
Hamada [A]: Well, this is in regard to the semiconductor material gas-related project. We have an internal project at thispoint in time. It is not an equipment installation type of project that we often talk about in Japan. It is a little bit different
to that.
Omura [Q]: Thank you. One more question in regard to the Japanese business. At the start of the year, there was acomment in the industry journal and the pricing revision in the Japanese segment. I think you mentioned that there is anintent to work on creating kind of a formula in Japan. The state of price revision in Japan or progress in terms of
implementing the formula, can you give some comments? That is my second question.

状況だったりフォーミュラ化の進捗を、コメントいただけますでしょうか。これが 2 点目です。
濱田 [A]：ありがとうございます。日本の個別の細かい開示はしていないのですが、結果をご覧になると分かるように、実は日本の中での価格改定は過去にないぐらい、非常に強力に進めることができました。これはお客様の理解だけではなくて、やはり当社の社員の非常に懸命な努力が実を結

Hamada [A]: Thank you. Well, we don't disclose the detailed numbers for Japan per se, but when you look at theoutcome, you can understand the price revision in Japan has been at almost unprecedented level in the past. This was
not just based on the customers' understanding but this was as a result of the significant effort made by our employees,
which have borne fruit. I will ask Mr. Nagata to explain the details.

んだものと思います。詳細につきましては、永田からご説明させていただきます。
永田 [A]：一般論とすれば、日本の工業ガスはフォーミュラ化が遅れていた。遅れていたというよりはあまり使われていなかったと、諸外国に比べて。やはりこれだけエネルギーコスト変動が大きくなったときに、やはりフォーミュラ化はフェアな価格の決め方だろうという考え方があります。
今回の価格改定、コストパススルーに併せてフォーミュラ化も進めております。ただ日本のほとん
どの会社は、そうはいいながらも交渉したいというニーズも、どうもあるようです。期首に比べNagata [A]: Generally speaking, the Japanese industrial gas, the implementation of formula has been delayed, or I should
say that the formula has not been used very much in Japan in comparison to other countries. Given the significant
fluctuation in energy cost, then I think using formula is more a fair way to determine price, so that is the kind of thinking
now. Together with cost pass-through or price revision, on this occasion, we are working on implementing formulas as
well.
However, the Japanese companies, despite the situation, still kind of prefer to negotiate prices. It seems that there issuch a need still, so at the start of the year and about a year after, whether the formula implementation has made asignificant progress or not, well, frankly speaking, it hasn't really made much progress to be fair. That is all.

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て、1 年経ってフォーミュラ化導入が飛躍的に進んだかといえば、正直そこは進んでいない状況ですね。
大村 [Q]：ありがとうございました。

Omura [Q]: Understood well. Thank you very much.

樅山 [M]：ご質問、ありがとうございました。榎本様、ご質問をお願いいたします。

Momiyama [M]: Thank you very much for your question. Mr. Enomoto, question, please?

榎本 [Q]：BofA 証券、榎本と申します。よろしくお願いいたします。2 点ありまして。1 点目は鉄Enomoto [Q]: My name is Enomoto of BofA Securities. I have two questions. Firstly, a question regarding steel.
Decarbonization is a trend, so electric furnace is being more adopted, I guess, like JFE or Nippon Steel, et cetera. Especiallyin Europe, to stop blast furnaces have been announced in some cases. Your company in Europe and Japan, I think you
have a high portion of steel business. How do you perceive the situation? The customers, well, gas, we feel that the gas
will be less used. It could be a negative risk. In the United States, whether the increase in electric furnace is more of abusiness opportunity to you, or can you explain regarding steel business?

鋼についてお伺いさせてください。脱炭素の流れで電炉化のトレンドがかなり各社から出てきている、日本製鉄、JFE とかで出てきていると思うのと、あと特に欧州ですけれども、高炉の停止を発表しているところもあります。
御社は特に欧州とあと日本ですけれども、やっぱり鉄鋼の割合って比較的高いので、こういった状
況をどう見ていらっしゃるのか。傍から見ると、やっぱりお客様の生産量、ガスってあまり使われなくなるリスクがあるので、そこはちょっとマイナスのように見えなくもないんですけれども、逆に特にこれはアメリカになっちゃうと思うんですが、電炉が増えるとか、事業機会になっているのか。この鉄鋼に対する御社の取り組み方について教えてください。
濱田 [A]：ありがとうございます。おっしゃるとおり、鉄鋼は今現在、非常に大きなターニングポ
イントをこれから迎えようとしていると思います。実際に日本でも、それから欧州でも電炉への変Hamada [A]: Thank you very much. As you have pointed out, steel is about to change. A big turning point. In Japan, in
Europe, the transition to electric furnace is what we recognize. We know that the customers have those plans, so thatwill also be, again, explained by the heads of the individual regions. First of all, Mr. Nagata, Japan, please?

更プランは当社グループとしては当然対応しておりまして、それにつきましてはそれぞれ、事業会社の社長からご説明させていただきたいと思います。
まず最初に日本の永田さん。
永田 [A]：大陽日酸の永田です。今のご質問、やはりカーボンニュートラルの中で高炉から電炉、
この動き、JFE スチールさん、日本製鉄さん、各社発表されている。その動きがある。これはガス業界にどのような影響が出るか。
非常にガスの需要、それから量、ボリュームはなかなか鉄鋼メーカーすらあまり分かっていない。
分からない、非常に不透明です。
ただ一つ申し上げたいのは日本のケースですけれども、日本の粗鋼生産量はご存じのように約 1 億トン弱で、現状高炉法、鉄鉱石からつくるのが 6,000 万トン強、それからスクラップを溶かして再Nagata [A]: Well, in carbon neutrality trend, it is true JFE or Nippon Steel are announcing the transition from blast furnace
to arc furnace. How will the gas industry be affected? Well, gas demand or volume, steel manufacturers do not evenknow what the trend will be going forward regarding their use of gas. It is still not known.
However, what I think I want to say is in the case of Japan, as you know, crude oil, 100 million tons is used, and iron, 60
million tons of iron ore is used in scrap, melted, regenerated steel; electric furnace 30 million tons; and scrap in Japan isaround 40 million tons generated, so around 10 million tons is being exported to Korea, Vietnam, and other countries.
Even if a blast furnace is turned to electric arc furnace, there is a limitation as to how much scrap will be generated inJapan.
It is how we are able to secure the source of steel rather than the shift from blast furnace to electric arc furnace that weneed to be mindful about. Thank you very much.

生する、いわゆる電炉が 3,000 万トンくらい。そして日本で発生するスクラップが 4,000 万トンぐ
らいですから、今 1,000 万トンぐらい韓国、台湾、ベトナム等に輸出されている。
これを、高炉法を電炉に変えても、日本で発生するスクラップには限度がある。どこかで鉄源をつくらなきゃならない。ここが還元鉄なのか何々かと、要するに高炉から電炉化ではなくて、鉄源が日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

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今後、将来カーボンニュートラルの中でどう変化していくのか。この辺りの見極めはもう少し時間がかかるのではないかなと思っております。
濱田 [A]：続きまして、エレホステ社長。お願いします。

Hamada [A]: Next, Mr. Elejoste, please?

Elejoste [A]: Yes, in Europe, we are supplying several blast furnaces, and we are in close contact with steel エレホステ [A]：ヨーロッパでは高炉に供給しておりまして、鉄鋼企業と高炉を運転しているところと、非companies that operate those blast furnaces and there is a trend to stop the blast furnaces in the future.
常に近い関係です。傾向としては将来的に高炉を止める方向です。ただ、いつというのはまだ明確ではあり
What is not clear is when in the future, and there are varying opinions about that. Obviously, if the blast
ません。いろいろな意見が今、出ております。
furnaces stop, there will be a reduction of oxygen supplied to these steel mills. On the other side, the blast
furnace will be substituted by other technologies like the DRI and the electric arc furnaces, and there will be
高炉が止まると、こうしたところの酸素の供給が減るのは明らかであります。高炉が他の技術と置き換わる
other opportunities in these gases.
のか、DRI とか電炉に置き換わるのかどうか、他の機会もあると思います。窒素の供給については多分、影The nitrogen supply seems to be… will be unaffected. If oxygen supply is less in the future, the argon will be
more precious because there will be the same need of argon in the steel industry, but with less oxygen being 響は受けないであろうと思われます。
produced, argon could be a bit shorter in the future.
もし酸素の供給が将来的に少なくなるのであれば、アルゴンがもっと貴重になると思います。アルゴンは、There are a lot of unknowns starting with the timing of the shutting down of blast furnaces. The only thing we
can do right now is really to be very much in contact with our customers and let them tell us what is their 鉄鋼業で酸素と同じように必要になります。酸素の製造が減ればアルゴンは供給が少し厳しくなるかもしれ
thinking about this process.
ません。この高炉が閉まることに関していろいろ未知なことがありますし、特にタイミングがいつになるのかが不透明であります。
今できることは、お客様と十分に連絡をとり、そして彼らの考えについて知ることであります。
濱田 [A]：今、両社から話がありましたように、ガス業界、ガス会社にとりましても総数減であるという要素もございますので、非常に重要な点でございますので、これから注視していきたいと思います。

Hamada [A]: Thank you very much. There were the explanations from both companies. In the gas industry, for gas
companies, their consumption trend is very important. We would like to focus on this. In the case of electronic arc
furnace, the oxygen feed-in technology is also a very important technology, and we have a technology that we havedeveloped from the past. This technology would be more brushed up so that that can be applied to the electric arc
furnace in the future.

また電炉の場合には、酸素の引き込み技術も個別の技術として重要でございまして、これについては、当社は昔から展開している技術がございますので、それをよりブラッシュアップしたものが、電炉に変更した際にはお使いいただけるような場合も出てくるのではないかなと思っております。
以上でございます。
榎本 [Q]：2 点目がカーボンニュートラルへの投資なんですけれども、これはよく海外の投資家との話に出てくるのが、海外メーカー、エアー・プロダクツさんとか大型のカーボンニュートラルのプ
ロジェクト、例えば IRA 法案の後にグリーン水素の大型プロジェクト等を発表されていまして、そういった大型案件が比較的多いのが、海外のガスメジャーの特徴になってきていると思います。

Enomoto [Q]: My second question is regarding carbon neutrality and investment in carbon neutrality. What is often
discussed is overseas makers or which have after IRA, there are large-sized hydrogen projects. These large projects are
the characteristics of gas majors in overseas. I think you do have such business opportunities, but the large-sized projects,
well, you have announced several HyCO projects, but we are not able to see large-sized projects being covered by yourcompany. There may be some financial issues, but do you have a lot of good opportunities of large projects? What are
your plans? What are you able to foresee?

一方、御社もそういった事業機会はあるとは思うんですけれども、大型、HyCO はいくつか出ていますけれども、それ以外、大型のプロジェクトがなかなか見えないのが正直なところだと思っております。
この辺の機会、財務面の問題がちょっとやっぱりあるのか、それともそういった機会は十分にあって、今後期待していいものなのか。そこについてのお考えを教えてください。以上です。

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濱田 [A]：ありがとうございます。これについて、財務上の問題があるとは正直、私は全然思っておりません。もちろん具体的な案件が出てきて、それに対するコスト計算等をやってみないとなんともいえないところはございますが、現実的に当社の周りにも、特にアメリカ辺りからは非常に大きなプロジェクトになると思われる話がきております。
まだまだ積算している段階ではないので、いくらいくらになるという数字は私の立場、知識ではまだ申し上げられないんですけれども、そういう非常に大きなチャンスが出てきています。
ヨーロッパでも、先ほど話したんだっけな、グリーン水素の事業に出資して、共同展開をする話。
それからさっき HyCO の話が出ましたけれども、アメリカにおいてはバイオ燃料を使った HyCO のHamada [A]: Well, we do not believe that there are any financial issues. Of course, when we come up with new largesized projects, we need to do a cost calculation once we do receive an offer, but in reality, around us, especially from theUnited States, very potential sizable projects are coming to us. We are receiving inquiries. We are not in a state where
we are making any quotes or anything yet. We don't know how big it will be with my limited knowledge, but we arefacing a lot of big opportunities that is true.
In Europe, did we talk about this green hydrogen? We are investing in green hydrogen technology, and we are making
co-investments and we also refer to HyCO. In the US, biofuel will be used for hydrogen generation, HyCO. It could be agas technology, supply technology for one location or carbon, well, we are currently announcing just one single projectof carbon neutrality projects or gas supply projects. You may feel that the project size of our company is small. However,towards carbon neutrality, the demand of the customers, over the past decades, the investment they have made, theycannot notify the investment they have made and all of a sudden shift to carbon neutrality. What they are trying to do isto reduce the carbon emission within the existing factory or recover carbon and sequester it or bury it within ground, etcetera. That is what they are going to do.

話、こういったものがございます。これはある意味で 1 拠点に対する一つのガス供給技術であった
り、カーボンニュートラルに対する技術という展開を、私どもとしては今、取ったものを発表しているということになるので、全体として発表している数字は小さいなと思われるかもしれません

Where there are large complex factories, in large-sized complex factories, that kind of demand is increasing. Although I
am not able to specify what kind of project we have and the amount that we have been inquired, but it is true that weare responding to such inquiries of large-sized projects right now. Thank you very much.

が。
今アメリカから申し上げましたが、全体としてはやはりなんだかんだいっても、カーボンニュート
ラルに向けたお客様の要求、今現在、過去何十年にもわたって投資してきた生産工場をすぐやめて、炭素フリーにするわけにはいかないことに対して、じゃあ何をするかといったら、今現在の工場の中で炭素を減らす。あるいは出てくる炭素を回収して埋める、あるいはリユースする。そういうプロジェクトです。
そうなると、やはりアメリカとかヨーロッパとかの一つの、昔の言葉でいうとコンビナート的な大きな工場が立地しているところでの要求、規模はものすごく大きくなります。先ほどちょっと触れ
ましたけれども、まだ私は現在の段階では金額的な情報が頭の中に入っておりませんのでいえませんが、そういったプロジェクトに対して、それぞれの事業会社が対応しているのも事実でございます。以上です。
榎本 [Q]：分かりました。大変期待しております。ありがとうございます。

Enomoto [Q]: I am expecting a lot. Thank you.

樅山 [M]：ご質問、ありがとうございました。渡邉様、ご質問をお願いいたします。

Momiyama [M]: Thank you very much for your question. Watanabe-san, please go ahead.

渡邉 [Q]：三菱 UFJ 証券の渡邉と申します。よろしくお願いいたします。

Watanabe [Q]: My name is Watanabe from Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities. I have a question regarding theJapanese segment. Now a while ago, you have been working on price revision quite aggressively. Now in December, youmade the press release in regard to the price revision starting February, where 20% progress is expected to be gained.
Did that go on track?

1 点目、日本のセグメントについて質問させていただきたいと思います。先ほど価格改定、強力に進めましたというお話をいただきましたけれども、12 月にリリースして、2 月からの価格改定。
20%以上でローリーとシリンダーというところだったと思うんですけれども、こちら予定どおり浸透したという認識でいいのかどうか。

Also, for this fiscal year, the revenue arrow is pointing slightly down. Where is that portion that is going to decrease?
Also, the opportunities, so the electronics business, the equipment installation work, is this talking about the revenue ororders?

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あと今年度、売上の矢印が下方向に向かっていたと思いますので、そうするとどの部分が減るのかを教えていただきたいと思います。
それから期待される機会に、エレクトロニクス事業における設備工事案件がありますけれども、これは売上の話なのか受注の話なのかも補足をいただければと思います。よろしくお願いします。
濱田 [A]：ありがとうございます。本件につきましては永田社長が一番詳細に説明できると思いますので、永田社長、お願いいたします。
永田 [A]：永田です。大陽日酸、過去、一昨年 11 月以降、3 回価格改定の発表を行っております。
今ご質問いただいたとおり、12 月に 1 月から 2 月に改定しますよと。はっきり申し上げれば、これは日本企業ですから 12 月に 1 月に上げてください、2 月、3 月、ご理解いただいたお客様もございますけれども、一般的には 12 月の価格改定の実現は、この 4 月以降、やはり期が変わる、分かりま
した、4 月から改定を了解いたしますと、そういう傾向が強いことは申し上げたいと思います。
それから半導体ですけれども、先ほどの質問にも絡むんですけれども、半導体の新たな工場ができた場合、工業ガスメーカーとしては三つのビジネスチャンスがある。一つはベースガス、窒素等をオンサイトで供給する。もう一つは特殊ガスの配管工事というビジネスと、三つ目は稼働後の特殊材料ガスのビジネス。こちらに書いてあるのは私ども、日本で新たな投資として特殊ガスの機器工

Hamada [A]: Well, thank you. Of course, it is Mr. Nagata who can give the most detailed response. I would like to ask Mr.
Nagata to respond.
Nagata [A]: This is Nagata speaking. From November, two years ago, we have already announced a price revision on
three occasions. As you have asked, in December, we have made an announcement that we're going to make pricerevisions in January and February. To be precise, we are talking about Japanese companies, and so in December, we
asked for price increase in January, February, and March. Some customers have given their understanding, but generally
speaking, the price revision announced in December usually happens from April onwards in a new fiscal year. Once the
new fiscal year arrives, we will accept the new price, and that is the general trend that we tend to see more strongly.
Now in regard to semiconductors, it does relate to the previous question as well, but when a new plant is made forsemiconductors, we have three business opportunities as industrial gas manufacturers base gas. Nitrogen to be provided
on-site, that is the first. Second is specialty gas equipment or piping-related business. The third is specialty gas after thestart of operation.
Here in Japan, so the specialty gas equipment and the installation-related, we are continuing to receive those orders,
and we are expecting revenue to be generated from a large installation project this fiscal year. That is what is describedon the slide. That is all.

事関係。これは継続的に受注して、今期もかなり大型の工事の売上も実現するところを記載しております。以上です。
渡邉 [Q]：そうすると、今年の売上高が、ちょっと矢印が下向きなのはどの部分が大きいか。

Watanabe [Q]: Well, if that is the case, the revenue is pointing downwards, oh, sorry.

永田 [A]：1 点、これは濱田の冒頭の説明にもありましたとおり、日本事業は前期と比べてある会社

Nagata [A]: Mr. Hamada gave an explanation in this regard. The Japanese business this fiscal year, in comparison toprevious year, the revenue is going to be decreased by JPY33 billion because a certain subsidiary will be deconsolidated.

の非連結化により、330 億円の売上を切り離しますので、これが大きいです。
渡邉 [Q]：それ以外は、基本的に上向き方向になっているという理解でよろしいですか。

Watanabe [Q]: If we exclude for that factor, the revenue is going to be pointing up?

永田 [A]：はい。ただもう 1 点だけ、先ほど話したんですけれども、民生用 LP ガスの 2024 年 1 月

Nagata [A]: That is right, yes, but one more point towards the future. The civil use of LP gas on 2024 January integration,that has been announced. It will be an equity method company, but a three-month portion is still included, and so thatthree-month portion still has the potential of decreasing.

統合を基本合意したと発表しております。これは持分法適用会社化いたしますけれども、3 カ月分
はまだ入れておりますので、その 3 カ月分は結果的に減少する可能性としてはあります。
渡邉 [Q]：ありがとうございます。2 点目は HyCO について教えていただきたいと思います。
昨年度 3 件の受注がありましたとご紹介いただきましたけれども、年に 3 件というのは今後見た場

Watanabe [Q]: Okay. Thank you very much. The second question is related to HyCO. Last fiscal year, you received threeorders, I understand, three projects per year. If we look at the future, is it low or high? Size per project, we don't know.
What you have been able to obtain this fiscal year, is it large in comparison to the average or normal size?

合に多いのか少ないのか。あと 1 個当たりの案件のサイズが全部は分かっていませんので、今年度獲得できたものは通常の案件に比べて大きいのか、小さいのか。この辺のヒントをいただければと思います。よろしくお願いいたします。

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濱田 [A]：ありがとうございます。HyCO のサイズにつきましては、これはお客様とほとんど 1 対 1の条件で出てくる事業でございますので、こちら側が単独で大きい小さいを決めるわけにはいかないのですが、この三つの中でというか、アメリカ、アジア、それから南米というエリアを取り上げたときに、アジア、インドですね。これは非常に大きいと思います。
インドにつきましては国の政策だろうと思われますが、まだまだオイルを原料とした、あるいは
LNG を原料とした大規模な化学工場が計画されておりまして、非常に、ある決められたエリアの中に何カ所も石油精製であったり、LNG を使った化学工業プラントであったりが計画されております。それらにつきましては積極的に当社としては対応していくという意味で、これらどれもまだ全部の情報が手元に入っているわけではございませんが、非常に大きいものでございます。
それから南米については、あまり当社としていろんなことを知っているわけではないのですが、と申しますのは初めて南米に足を踏み入れる事業になります。ただこのペルーなどの南米の国々にとHamada [A]: Well, in regard to the HyCO size, these businesses tend to occur on a one-to-one basis with the customers
in most cases, so we can't kind of decide whether it is large or small from our perspective. Of the three, or should I say,
US, Asia, and South America, when we pick up those areas and when we say Asia, it is India, I feel that it is quite significant,quite large.
When it comes to India, there is a national policy, I think. Oil-based or LNG-based, large-scale chemical factories are still
being planned in India, and so in certain predetermined areas, there are a lot of oil refinery or LNG-based chemicalindustrial plants being planned. In that regard, we intend to address that proactively. For these projects, it is not the casethat we have all the information with us as yet, but they are quite significant in size.
Now in terms of South America, it is not the case that we have deep knowledge about everything. I say so because thisis going to be the first project for us to engage in South America. Say, for example, in Peru, for countries in South America,
the chemical, the business using oil and LNG, there is high probability of these projects advancing based on national
policies. These are likely to become quite a large-size HyCO business.
Against that, say, in the US or in Japan, in Japan, HyCO is not done by the gas businesses like us, but customers doing
them internally, but for these countries, individual sizes may not be as large. I may have mentioned this at the start ofmy presentation, but the HyCO business towards carbon neutrality, it does include a technological trial sometimes inregard to HyCO, the project, and so based on that, the sizes are not all that large.

りましても、やはりオイルと LNG を使った化学事業は、今後国の方針として進めていかれる可能性が非常に高いと思っております。これらもかなりの大きさの HyCO の事業になります。
それに対しまして、アメリカや日本の中。日本は、HyCO は私どもガス屋がやっているというよりは、お客様の中でやっているケースが多いのですが、これにつきましては個々のサイズがそれほど大きくなかったり、あるいは最初に申し上げたかもしれませんが、カーボンニュートラルに向けた
HyCO の事業という、ある意味で技術的なトライアルを含めた HyCO の事業でございますので、規As I mentioned before, of the investments to be made going forward, there is a very large CapEx project opportunity in
US and something close to HyCO. There could be projects which could be close to HyCO coming up in the future. These
are areas that we want to keep a close watch on going forward.
In any case, various requested demands for carbon, there is demand from the countries. There are the demands fromenvironment, and these demands are quite tough and high for US and Europe, so in that regard, we are not expecting tosee very large HyCO projects that we have seen in the past. There is a difference in terms of the stance in promoting
economy between the developed nations as well as developing nations. Thank you.

模としてはそれほど大きくないと思っております。
ただ先ほど申し上げました、今後の投資の中でアメリカで起こり得る非常に大きな設備投資の案
件、この中にある意味では HyCO に近いところの関係が出てくる可能性もございまして、ここら辺はこれからよくよく見守っていきたいと思っております。
いずれにしましても、やはりカーボンに対するいろんな要求、国の要求、環境の要求が厳しいアメ
リカやヨーロッパでは、それほど大きな、今までどおりの HyCO 事業は出てこないんじゃないかと思っております。それはいわゆる先進国と、これから伸びていく国との経済促進体制の違いといい
ますか、そういったところが出てくるんじゃないかなと思います。以上です。
渡邉 [Q]：今のカーボンニュートラルに向けた HyCO 案件のところの補足をお願いしたいんですけ
れども、これは水素を製造するにあたっての燃料、原料の使用量が、ほかの会社のプロセスに比べ

Watanabe [Q]: Now in regard to carbon neutral, the HyCO project, I wanted to hear additional explanations, so producing
hydrogen and the fuel or material used. In comparison to other companies' process, is this low? Is that the case?

て少ないとか、そういうことがあるということでしょうか。
濱田 [A]：基本的に今お話があったとおりでございます。バイオ原料を中心とした原料として、これはいわゆる原油、オイルだとか LNG ではなく、バイオエネルギーを中心とした原料を分解して水素をつくる事業でございます。これはいろんなところでこれから進んでいくだろうと思いますが、

Hamada [A]: Yes, that is essentially the case. Biofuel or bioenergy-centered, the fuel will replace oil or LNG, so bioenergycentered fuel is cracked to produce hydrogen. That is the kind of business. We can expect to see this type of projectproceeding going forward, but bioenergy, by oil used as the source, to what extent can they be subject to distribution. I
mean, as we shift towards carbon neutrality, we may be able to call this a supply chain, but it does have some relevanceto that size in terms of our business size. Going into the future, the biofuel will become the mainstay in the world and日本酸素ホールディングス株式会社(証券コード:4091) ｜NIPPON SANSO Holdings Corporation （Ticker: 4091.T）

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やはり原料となるバイオエネルギー、バイオオイルがどれぐらいちゃんと流通するのかとか、そういったこれから全体でカーボンニュートラルに移っていく中で、ある意味でサプライチェーンといってもいいのかもしれませんが、それの規模にある程度関係する事業サイズになるだろうと思いま

the volume to match the crude oil on LNG. I don't know whether that will happen based on what my knowledge is. If we
see that type of volume going forward, then the HyCO size using that is likely to become quite significant in size. What
we have obtained, carbon-neutral-related HyCO business now, is not all that large at this point in time. That is all fromme.

す。
将来的に、例えばバイオ燃料がものすごく世界の中枢になって、量がものすごく原油や LNG と同程度になることがあり得るのかどうか、今、私の知識ではなんとも申し上げられませんが、そのぐらい増えてきた場合には当然、それを使った HyCO のサイズも非常に大きなものになると思いますが、そこら辺は今現在、当社が獲得したカーボンニュートラルに関連する HyCO の事業は、それほ
ど大きなものではないといえると思います。以上です。
渡邉 [Q]：どうもありがとうございました。

Watanabe [Q]: Thank you very much.

樅山 [M]：ご質問、ありがとうございました。山田様、ご質問をお願いいたします。

Momiyama [M]: Thank you very much for your question. Mr. Yamada?

山田 [Q]：みずほ証券の山田でございます。私も 2 問、お願いいたします。よろしくお願いいたし

Yamada [Q]: This is Yamada of Mizuho Securities. My first question is related to the previous question, GHG reduction. I
would like to know more about your GHG reduction plans. Your company's GHG reduction target is 18%, but what is the
progress of the GHG reduction? What are the costs related and the CapEx? Are you going to be able to pass through thecost or the CapEx to the customers? Do you have an agreement with customers?

ます。
一つ目、今のお話と若干関係するというか、かなり関係するんですけれども、GHG 排出削減についてもう少し教えてください。というのは、御社の GHG 排出量削減目標、原単位で 18%削減ということだと思うんですけれども、進捗はどうなのかと、これにかかる費用および CAPEX みたいなもの
は、基本的にお客様にパススルーできるようなかたちに合意が形成されつつあるのか。

Also, related to green hydrogen, even if you introduce bionaphtha, if the customers cannot set the cost and they will notbuy, well, that is what I hear in various countries that is what is happening. Your HyCO, Belgium's green hydrogengeneration, similar to on-site supply, take-or-pay, like having the customers bear all the costs and also bear the costs inexit, are you in a situation to sign that kind of strong agreement, therefore mainly, that do we not have to think about
the risks in you participating in this green hydrogen project? That is my first question.

また今おっしゃったグリーン水素関連、せっかくバイオナフサみたいなものを投入しても、お客様が値段の高さにひるんでしまい、結局買ってくれないみたいなお話をいろんな国で聞きます。御社の HyCO、ベルギーのグリーン水素製造も含め、今後こういったお話が出てきたときに、オンサイ
ト供給と類似なかたちの take or pay、つまり固定費は全部持ってねと、撤退するときもちゃんと考
えてねというかたちの強い契約が結べるような状況であって、私たちはそういったバイオマス関連
が、もしくはグリーン関連のものが座礁資産化するリスクはあまり考えなくていいのか。そこはまだこれから詰めていかなきゃいけないのか、状況について教えてください。以上、一つ目です。
濱田 [A]：ありがとうございます。非常に難しいご質問でございます。
GHG 削減については、後ほど三木から説明させていただきます。それからベルギーの案件もそうですけれども、GHG 削減とカーボンニュートラルに向けたいろんなプロジェクトの中で、1 対 1 の通常のオンサイト案件とか、あるいは通常今まで当社が展開していた HyCO の案件のように、顧客と1 対 1 の関係で長期契約を結ぶことが、必ずしも絶対のかたちとは考えておりません。

Hamada [A]: Thank you very much. That is a very difficult question. In reducing GHG, I will have Mr. Miki answer to thatquestion later.
With regards to the Belgium project or inclusive of the Belgium project, the GHG reduction in the projects related tocarbon neutrality, a one-to-one normal on-site project or the HyCO or conventional HyCO project that we have been
engaged in, which involves a one-to-one customer relationship and a long-term agreement, that may not necessarily be
the case going forward. Because, for example, in making green hydrogen, that green hydrogen will be bought by certain
customers. We are not limited to, however, one customer to buy that green hydrogen.

と申しますのは、例えばグリーン水素をつくりました。このグリーン水素をお買上げいただくお客様は、1 社に限定しているわけではありません。これは先ほど全体の話の中で申し上げましたけれ
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ども、その価値を認めていただけるお客様を選んで販売する。もしくはそういったお客様が当社の事業展開に対して価値を認めて、それをお買上げいただく。こういうかたちが当分の間、続くのではないかなと思っております。

I talked about this earlier. The customers who will recognize the value, we would like to select such customers. Those
customers who recognize the value of our business will buy such green hydrogen. I think that situation will continue fora certain period of time.
With regards to Belgium, after Mr. Miki, Mr. Elejoste will explain. First of all, Mr. Miki, please.

このベルギーの話につきましては、後ほど三木の後にエレホステ社長から説明させていただきます。では、まず先に三木室長、お願いします。
三木 [A]：サステナビリティ担当の三木でございます。山田さん、ご質問ありがとうございます。
GHG 排出量につきましては、当社グループの GHG 排出量をどう下げていくかという話と、それからわれわれとしていかにビジネスにつなげていくかという話と、まず両サイドございますので、私から前半部分の当社グループの GHG をどうやって減らしていくか、削減についてのお話をさせていただきます。
ご指摘のとおり、FYE2026 で 18%削減。これは絶対量での削減でございますけれども、目標を立て

Miki [A]: I am in charge of sustainability. My name is Miki. Thank you, Mr. Yamada, for your question. With regards to
the GHG reduction, how to reduce our GHG and can we lead GHG reduction to business? I think there are both sides.
First of all, I would like to explain the first half, how we are going to reduce our GHG emission. As you mentioned, in
FY2026, 18% reduction is the target, in absolute amounts, that is the target. Our carbon neutrality or GHG reduction
target is very challenging. As we expand our business, at the same time, we would like to reduce GHG. We would like toachieve both. Our GHG emission, as we have been introducing, is a very simple structure. Majority is ASU part, 82% is in
Scope 2, using electricity air separation, and as for this electricity part, the electricity side should be made green. Within
the electricity portfolio, we want to reduce the fossil fuel and increase the renewable energy part. We would like tomonitor the trend and have customers' understanding. If the green transmission in the world will advance, then we,
faster than our business base expansion, if green will proceed, then perhaps we will be able to achieve our target.

ております。やはりカーボンニュートラル、GHG を減らすのは非常に難しい課題だと思っています。われわれとしてビジネスを拡大しながら GHG 排出を削減することを両立させていきたいと思っています。
当社グループの GHG 排出量はご案内のとおり、非常にシンプルな構造でございまして、大半は空気

Also, the 20% is from HyCO, the fossil fuel part, because we have fossil fuel part for HyCO business as well, and as Mr.
Hamada mentioned, in the future, we would like to make this blue or be using green energy going forward.
Most recently, in March 2023, we are still calculating the figures. We are announcing the figures for March 2022. As of
March 2022, compared to March 2019, we have been able to reduce 9% of GHG, so we are now at 9%. The 18% reduction
vis-à-vis our 2026, I think we can say that we are on track. That is all for me. Thank you very much.

分離の部分、およそ 82%がいわゆる Scope2。電力を使った空気分離でございまして、この電力の部分につきましては電力サイドがグリーン化していく、電力のポートフォリオの中で化石燃料のウ
エートが減って、再生可能エネルギーのウエートが高まっていくだろうと思っております。
この動向を見ながら、お客様のご理解をいただきながらでございますので、世の中全体の電力のグリーン化が進んでいけば、経済的負担、経済性を圧迫することなく両立できる。われわれのビジネ
ス拡大のペース以上に電力グリーン化が進んでいけば、これは実現できるのではないかと思っています。
それから残りの 20%弱が HyCO でございまして、化石燃料部分がございますけれども、これは先ほど濱田から申し上げたとおり、バイオ由来燃料を使うでありますとか、あるいは将来的にはブルー化していく方向で実現していきたいと思っております。
現在、足元の状況は現在の 2023 年 3 月期はまだ集計中でございまして、今発表しておりますのは2022 年 3 月期の状況でございまして、2022 年 3 月期の段階ではベースラインの 2019 年 3 月期に比べて 9%減を削減しまして。9%減まできておりますので、2026 の 18%減に対しては、オントラッ
クの状況であると思っております。私からは以上です。

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濱田 [A]：ありがとうございます。それではヨーロッパ、エレホステ社長から、ベルギーの案件にHamada [A]: From Europe, Mr. Elejoste, can you talk about the Belgium project?

つきましてご説明お願いします。
Elejoste [A]: Yes. Thank you very much for the question. As you know, just big-time background, today, the エレホステ [A]：ありがとうございます、ご質問。ご存じのように水素の世界のユーザーは石油精製、化学hydrogen users in the world are mainly refineries, petrochemistry, and fertilizer companies. Compared to these
会社、そしてまた肥料の会社です。こうした三つ以外は、そんなに大きな量がありません。将来的には水素
three, the rest, they do not assume meaningful amounts.
はより大きな役割を果たすことになるでしょう、社会で。こうした用途からほかの、例えばモビリティなど
In the future, obviously, hydrogen will play a much bigger role in society, which is going away from theseapplications to many others, like mobility and many others. Having said that, in the short term, I do not see the の用途にも使われるようになります。
big users, the refineries, in the short term, switching over to green hydrogen, meaning a refinery can take
100,000 cubic meters an hour of hydrogen, which converting to electrolyzer would mean 500 megawatts of an ただ、そうは申し上げましたけれども、短期的には石油精製などの大規模ユーザーがグリーン水素にシフト
electrolyzer. I don't see that happening very soon. Those are the quantities the refineries are needing today,
することはないと思います。
100,000 here, 200,000 there. These are the big HyCO projects.
Today, what is happening is that the small users of hydrogen, those that use hydrogen instead of throughpipelines in tube trailers or in the cylinder clusters, they are starting to make questions about what thepossibility is to start using green hydrogen. That is what this project in Belgium is about. The project in Belgium
is a 2.5-megawatt electrolyzer that will be increased soon to 5 megawatts, and 2.5 megawatts is 500 cubic
meters an hour. That multiplied by the hour of the month, that is a good quantity to fill cylinder bundles, to filltube trailers of hydrogen at high pressure. That is what many small users of hydrogen for different applications
are demanding today.

石油精製会社では 1 時間に 10 万立方メートルの水素を必要とし、電解槽に変換すると 500 メガワットの電解槽が必要となりますから、すぐに実現するとは思えません。製油所が今必要としている量は、10 万立方メ
ートル、20 万立方メートルです。これらは、HyCO の大きなプロジェクトです。
ただ小さいユーザー、例えば水素をチューブトレーダーあるいはシリンダーで使用するユーザーからは少しずつ問い合わせが来ています。グリーン水素を使う可能性について検討を始めているのではないでしょう
That is what we are pursuing with this project in Belgium, which is hydrogen produced through electrolysis andか。
the electricity is provided by on-site solar park.
それが、ベルギーで行われるこのプロジェクトの目的です。ベルギーのプロジェクトは、2.5 メガワットの電解槽で、まもなく 5 メガワットに増設される予定です。それを計算すると、シリンダーバンドルやチューブ
トレーラーに高圧の水素を充填するのに適した量となります。これこそ、さまざまな用途で水素を使用する
多くの小規模なユーザーが求めているものです。
ベルギーのこのプロジェクトでは、電気分解によって水素を製造し、電気をオンサイトのソーラーパークから供給することを予定しています。
Yamada [Q]: Thank you very much for the elaboration, sir. As far as the European hydrogen projects are 山田 [Q]：ありがとうございます、詳しく教えていただいて。ヨーロッパの水素のプロジェクトに関してはconcerned, as you rightly mentioned, this should be basically for the small users.
おっしゃったように、基本的には小さいユーザー向けのものであるのは理解していますけれども、BASF がYet, if I understand you correctly, BASF is planning to shut down their plant because the ammonia as well as
このプラントのシャットダウン、アンモニアあるいは水素の価格が高いということだと思うのですが、ベル
the hydrogen price is quite expensive. May I understand that the Belgium project is different from those things
because of the difference in the users? Are you confident to secure a user for project lifetime?
ギーのプロジェクトはこうしたものと違うのでしょうか。ユーザーが違うという理解でよろしいでしょうか。そのプロジェクトのライフタイム等に、ユーザーが確保できるでしょうか。
Elejoste [A]: Yes, absolutely. You mentioned BASF, that it is planning to partially shut down the production of エレホステ [A]：BASF のことをおっしゃられているのですね。部分的にアンモニアの生産をシャットダウン
ammonia in Ludwigshafen. Not only BASF is looking at that, but today, the potential closure of some ammonia
facilities in Europe has nothing to do with green. It has to do with the fact that because of the different costs in することをおっしゃっているのですね。彼らはそれだけではなくて、いくつかのアンモニア設備の閉鎖とグ
Europe today, at least up to today, through a major part of last year, it was much more economical to buy リーンとはあまり関係がありません。
ammonia in the United States and ship it to Europe than to produce it in Europe with the natural gas prices we
had in Europe last year, as you may recall.
これは昨年のヨーロッパにおける天然ガス価格によってヨーロッパで生産するよりも、アメリカでアンモニ
Some facilities of ammonia last year shut down. Some others slowed down. The shutting downs were not アを買ってヨーロッパに輸送する方がはるかに経済的だったという事実と関係があります。アメリカから出
definitive, but only as the natural gas costs were incredibly expensive last year in Europe, much higher than in
the rest of the world. These initiatives by BASF but also by other ammonia producers was not because of any

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green strategy, which they may have for the future, but it is not what is happening today. It was related really 荷するほうが安かったんです。ですので、アンモニア生産工場のいくつかシャットダウンし、あるいはスロ
to cost of making up ammonia versus buying it.
ーダウンしたところもあります。
シャットダウンはいつまでもということではなくて、天然ガスコストが去年非常に高かったので、その期間だけということだったと思います。ですので BASF、そしてそれ以外のアンモニア生産者は、グリーン戦略に基づいてそういうことをしたわけではないんです。
将来的にはそれを考えるかもしれませんけれども、今日起きることではありません。どちらかというとアンモニアの製造のコストで、こういうシャットダウンが起こったと私は理解しております。
Yamada [Q]: Okay. Understood. Thanks very much for the elaboration. We are expecting decent returns from 山田 [Q]：分かりました。詳細を教えていただきましてありがとうございました。
those projects. Thank you very much.
山田 [Q]：2 つ目の質問ですが、財務の健全化を推進するために、今期の見通しを拝見しますと、金融費用が拡大しておりまして、これはヨーロッパのコストアップによるものと考えます。一部のハイブリッドファイナンス、メザニンファイナンスのトランシェの変更があるということなので、

Yamada [Q]: Thank you. The second question, in order to promoting financial soundness, looking at your forecast thisyear, a financial loss, final cost is going to increase in Europe due to cost increase in Europe. I guess that is what I believe.
In hybrid finance and mezzanine finance shift to tranche, that is what you mentioned in your plan. From next fiscal year,
the funding cost will be contained, will be reduced. Can I expect so? Can you tell us your thinking around that?

来期以降はファンディングコストが抑制される側にいくと期待していいのか。どうでしょうか。考
え方を教えてください。以上です。
濱田 [A]：ありがとうございます。ご承知のように金利がだいぶ日本以外の国々は変動しておりま
すので、ここら辺の影響をどのくらい見込むかということが大きいです。これはアラン・ドレイパ

Hamada [A]: As you know, the interest rate other than Japan is fluctuating a lot, so how much should we incorporate theimpact? It is very big. This will be explained by Mr. Draper.

ーのほうから説明させていただきます。
Draper [A]: Thank you for the question. In regard to our financing costs, as you mentioned, it is going up pretty
significantly in 2024. That is related to approximately 35% to 40% of our debt is variable. As we were looking at
locking in longer term and fixed rates, the yield curves were starting to turn. The longer-term rates were actually
starting to drop below the short-term rates. We decided to kind of hold our position, and I think over in thelonger run, FYE2025 to FYE2026, a combination of lower rates as well as the debt reduction that we are doing
should bring our financing costs down. Thank you.

ドレイパー [A]：ご質問ありがとうございます。われわれの金融コストですけれども、おっしゃったように
かなり大きく 2024 年に上がります。私たちの借入金の 35 から 40%が変動金利に該当します。
長期、そして固定になるとイールドカーブが変わると思います。長期の金利は少し短期に変わってくると思いますので、ポジションを保持し、長期的に 2025 年、2026 年ぐらいには低金利とそれからわれわれのデッ
トリダクションによって、ファイナンスコストが下がってくると思います。

Yamada [Q]: Okay. Understood. Thanks for this. If I understand it correct, approximately 35% to 40% of yourdebt is basically a floating basis, yet you are basically locking in the rate to the fixed for the next 12 to 18
months. We do not need to overly concern about the increase of the funding cost. Is that right?

山田 [Q]：ありがとうございます。大体 35%から 40%のデットが変動金利で、今、12 から 18 カ月以内に固
定金利に固定すると、そんなに資金調達コストの上昇を懸念する必要はないと、ファンディングコストについて、ということをおっしゃったのでしょうか。

Draper [A]: Yes, that is correct. I don't see any worsening from the position that we have in our budget. In fact, ドレイパー [A]：そうです。特に今の予算のポジションから悪化するとは思いません。どちらかというと今I think it probably will be maybe a little bit less than what is in our budget that you see on the page. Thank you.
われわれが発表しているものよりも、少し改善すると考えております。
Yamada [Q]: Thanks very much. We expect a decent management like you did over the past three years. 山田 [Q]：過去 3 年間のような慎重なマネジメントを期待しております。
Thanks very much indeed.

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梶山 [M]：ご質問ありがとうございました。説明会終了のお時間となりましたので、こちらで質疑Kajiyama [M]: Thank you very much for the question.

応答のセッションを終了させていただきます。

We are already at the scheduled conclusion time for the session. We would like to end the Q&A session at this point intime. Thank you very much for the many questions, but because of time constraint, there may have been questions that
we have not been able to respond to, but I will try to respond to that at individual IR meetings going forward.

たくさんのご質問、誠にありがとうございました。お時間の都合によりましてお受けできなかった
ご質問につきましては、後日個別の取材で回答させていただきたく存じます。

いただきます。ご参加いただきまして、誠にありがとうございました。

With that, I would like to conclude the full-year earnings and the result presentation for fiscal year ending 2023 of NIPPONSANSO Holdings Corporation. Thank you very much for your participation. For those who have participated throughZoom, please click on the leave button, and if you are participating by telephone, please hang up. Thank you once again
for your participation.

［了］

[END]

脚注

Document Notes

それでは、これで日本酸素ホールディングス株式会社、2023 年 3 月期通期決算説明会を終了させて

1. 音声が不明瞭な箇所に付いては[音声不明瞭]と記載
2. 本トランスクリプトは企業の同時通訳音源を書き起こした内容を含む
3. *は企業の同時通訳の書き起こしを示す______________

注意事項
本資料は、証券取引上のディスクロージャー資料ではなく、その情報の正確性、完全性を保証する
ものではございません。
また、本説明会および本資料には、将来に関する計画や戦略、業績に関する予想や見通しが記述されております。これらは現時点で入手可能な情報に基づいて当社が判断・想定したものであり、実際の業績はさまざまなリスクや不確実性（経済動向、市場需要、為替レート、税制や諸制度などがございますが、これらに限りません）を含んでおります。

1. Portions of the document where the audio is unclear are marked with [Inaudible].
2. Portions of the document where the audio is obscured by technical difficulty are marked with [TD].
3. This document has been transcribed based on interpreted audio provided by the Company.

______________

ReminderThe information contained here is not disclosure information for securities trading. The accuracy and completeness of
this information are not guaranteed.
The briefing session and this material describe future plans and strategies, as well as forecasts and outlooks of businessperformance. These plans and strategies, as well as forecasts and outlooks, are made by NIPPON SANSO Holdings
Corporation based on its judgments and estimations made in accordance with the information available at present.
Actual performance will be subject to changes caused by a variety of risks and uncertainties (such as economic trends,
market demand, exchange rates, taxation systems and various other systems and institutions, but not limited to them).
We wish to remind you, therefore, that the actual business performance may differ from the forecasts and outlooks
made at this time. Please refrain from making investment judgments based solely on this information.

このため、現時点での見込みとは異なる可能性がございますことをお含みおきいただき、本資料のみに依拠して投資判断されますことはお控えくださいますよう、お願い致します。

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