2024 年 6 月 17 日

三谷産業（８２８５）
担当
レーティング：近藤 浩之

NEUTRAL（2023/12/12） → NEUTRAL※ 商社・メーカー・コンサルタントの技術・ノウハウを有する複合企業※ 前期は大幅増益も、依然利益水準の低さが課題※ 多面的な事業領域を活用したシナジー創出・新たな価値創出に取り組む
売上高
（百万円）
80,541
84,42790,41695,857101,000
101,000

連 21/3連 22/3連 23/3連 24/3連 25/3（会社予）連 25/3（今村予）第 2 四半期累計期間
連 23/4-9
45,904連 24/4-9（会社予）株価（2024/6/14）
発行済み株式数（24/3 末）
自己株式数（24/3 末）
時価総額
企業価値（EV）
ROE（24/3 実績）
予想配当利回り（25/3 今村予）
予想 PER（25/3 今村予）
BPS（24/3 実績）
PBRCFPS（24/3 実績）
PCFR
EV/EBITDA（24/3 実績）

伸び率（％）
3.8
4.8
7.1
6.0
5.4
5.4

営業利益
（百万円）
2,567
1,140
978
1,666
1,700
1,700

伸び率
（％）
1.3
-55.6
-14.2
70.3
2.0
2.0

経常利益
（百万円）
3,349
1,966
1,716
2,443
2,200
2,200

伸び率
（％）
1.6
-41.3
-12.8
42.4
-10.0
-10.0

純利益
（百万円）
2,261
1,424
960
2,068
1,750
1,750

伸び率
（％）
37.4
-37.0
-32.6
115.4
-15.4
-15.4

EPS（円）
36.73
23.14
15.60
33.59
28.42
28.42

1 株配（円）
9.00
9.00
9.009.00
9.00
9.00

5.4-

804
359
61,772
202
22,17632,4094.7
2.5
12.6
763.56
0.5
90.9
3.9
9.4-

1,182-

236.6-

873-

809.0-

14.19-

4.50
4.50

円
千株
千株
百万円
百万円
％
％
倍
円
倍
円
倍
倍

株価チャート（週足）出所：三谷産業、ブルームバーグ、今村証券※ 商社・メーカー・コンサルタントの技術・ノウハウを有する複合企業
首都圏、北陸、ベトナムを軸にした 6 セグメントで構成される。化学品などを調達販売する「商社」でありながら、機能性素材の製造・販売、副生品・廃棄物の有価買取などの「受委託型」ビジネスにも取り組む。自動車向けの樹脂成形品などの製造・販売（樹脂・エレクトロニクス事業）も手掛け、住宅設備機器や空調設備工事、情報システムの事業では設計、開発機能を有する。異なる事業領域の各セグメントが連携して新たな価値や複合的な解決策を提供することや、新たな事業創出にも注力している。
（資料１）
売上高の推移※ 前期は大幅増益も、依然利益水準の低さが課題
前期（2024年3月期）は増収・大幅増益（資料１・２、出所：決算短信）。
「樹脂・エレクトロニクス」の伸びが顕著で、自動車部品の需要回復、新規案件の本格開始に伴う増収効果や、生産効率化の推進が押し上げた。また「空調設備関連」は大型新築工事の順調な進捗、設計・積算業務の受託好調などが寄与した。
三谷産業（8285）
12024 年 6 月 17 日

今期（2025年3月期）の会社予想については、売上高が初めて1,000億円を超え、営業利益は小幅増益の見通しだ。
「樹脂・エレクトロニクス」が人件費や材料価格の高騰で減益に転じるのを、受注残高を多く抱える「空調設備関連」などがカバーする（資料３、出所：決算短信）。経常利益・純利益は、前期に計上した為替差益や投資有価証券売却益の減少などの影響から減益を見込む。
2期連続で回復を見込む営業利益だが、2021年3月期（25億67百万円：1998年の連結決算開示開始以来最高）の約2/3の水準にとどまる。売上高営業利益率で見ても1.7％の見通しと2016年3月期～2021年3月期（3％前後）に比べて見劣りする。先行投資が嵩んでいる（後述）。加えて、「化学品」の医薬品原薬事業において、顧客の納入時期変更が響いて販売数量が減少している。
尚、医薬品原薬製造を手掛ける子会社アクティブファーマは2月、富山県より「医薬品、医療機器等の品質、有効性及び安全性の確認等に関する法律」違反を理由とする業務改善命令を受けた。現状、製造・出荷を再開し、受注が回復すれば対応できる状況にあるとした。
（資料２） 営業利益の推移（資料３） 受注高・受注残高の推移※ 多面的な事業領域を活用したシナジー創出・新たな価値創出
今期が6期連続の営業赤字見通しである「住宅設備機器」は、国内外の展示会出展などに係る費用が先行している。システムキッチン、システム収納、洗面化粧台を提供するブランド「INTENZA（インテンザ）」、高級バスタブブランド「JAXSON（ジャクソン）」「HIDEO（ハイデオ）」な
どセグメント内の全ブランドが連携して高級・中高級ゾーンの受注活動を推進中だ。「空調設備工事」との複合提案により、空調・衛生設備工事、内装工事、電気工事を一括して請け負う案件の開拓も進めている。
「化学品」は、付加価値の高い「受委託型」ビジネスを拡大する。新たな価値創出に向けた取り組みの1つとしては、リサイクル炭素繊維事業がある。炭素繊維複合材の製造工程で生じる端材や廃材から炭素繊維を回収し、再利用する事業であり、昨年にはNEDO（国立研究開発法人新エネルギー・産業技術総合開発機構）プログラムに「再生炭素繊維不織布を利用した高効率CFRTP加工技術の開発」（CFRTP＝炭素繊維強化熱可塑性プラスチック）が採択された。日曹金属化学との協業も開始し、廃材・端材の回収から製品化までワンストップで行う体制を構築した。
AI・ディープラーニングを主としたデジタル技術への取り組み加速、ベンチャー企業などとの協業による新技術の開発も積極的に推進する。
※ 投資判断はＮＥＵＴＲＡＬ継続
会社はシナジー創出・新たな価値創出の取り組みの成果が出て、来期以降は営業増益率が高まると想定しており、想定通りになるか見極めたい。株価は3月に434円まで上昇し、決算発表後の1カ月半は概ね350～360円台での推移が続く。投資判断はＮＥＵＴＲＡＬを据え置く。

三谷産業（8285）
2

2024 年 6 月 17 日---------------------------------------------------------------------------------------------------------アナリストによる証明
本資料に示された見解は、言及されている発行会社とその発行会社等の有価証券について、各アナリストの個人的見解を正確に反映しており、さらに、アナリストは本資料に特定の推奨または見解を掲載したことに対して、いかなる報酬も受け取っておらず、今後も受け取らないことを認めます。
---------------------------------------------------------------------------------------------------------レーティングの定義
O U T P E R F O R M：今後 12 ヶ月間のトータルリターンが TOPIX の予想リターンを 10%超上回ると予想される。
N E U T R A L：今後 12 ヶ月間のトータルリターンが TOPIX の予想リターンの+10%と-10%の間に入ると予想される。
U N D E R P E R F O R M：今後 12 ヶ月間のトータルリターンが TOPIX の予想リターンを 10%超下回ると予想される。
トータルリターン：株価変動率＋配当利回り
目標株価は 12 ヵ月間の投資を想定しており、将来発行されるレポートで修正されることもあります。
---------------------------------------------------------------------------------------------------------本資料に記載された意見及び予想は、記載された日付における今村証券の判断であり、これらは予告なく変更される場合があります。今村証券は本資料の記載された日付以降に内容の変更・修正を行う義務を負いません。本資料はお客様への情報提供のみを目的としたものであり、特定の有価証券売買に関する申込または勧誘を意図するものではなく、お客様に対して投資の助言を提供するものでもありません。また、本資料に記載されている情報もしくは分析がお客様にとって適切であると表明するものでもありません。投資に関する最終決定はあくまでもお客様ご自身の判断でなさいますようお願い申し上げます。
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および関係会社は、本資料に記載された証券、同証券に基づくオプション、先物その他の金融派生商品について、買いまたは売りのポジションを有している場合があり、今後自己勘定で売買を行うことがあります。また、当社および関係会社は、本資料に記載された会社に対して、引受等の投資銀行業務、その他サービスを提供し、かつ同サービスの勧誘を行う場合があります。
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三谷産業（8285）
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■

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■

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■

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金融商品取引業者 北陸財務局長（金商）第３号
日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会加入
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