■デリバティブ市場統合記念特集─■JPXにおけるデリバティブ市場統合に伴う制度変更等について
大阪証券取引所 市場企画部 課長

塚本浩敏

こととしたい。

■１．はじめになお、本稿における意見・考えに当たる部分は筆者個人のものであり、必ずしもJPXの昨年１月、東京証券取引所（以下「東証」

見解を示すものではない。という。
）及び大阪証券取引所（以下「大証」という。）の経営統合により持株会社の日本取引所グループ（東証・大証を含めて、以下■２．制度変更に当たっての基本的な考え方「JPX」という。
）が発足し、７月の現物市場等の統合を経て、本年３月24日におけるデリ今回のJPXにおけるデリバティブ市場統合

バティブ市場の統合によって一連の統合作業に伴う制度変更に当たっての基本的な考え方は終了することになる。

から説明することとしたい。

本稿では、今回のJPXにおけるデリバティ

まず、JPXデリバティブ市場の大証への集ブ市場統合に伴う制度変更の概要を紹介する

約に当たって、統合以降のJPX内における大〈目次〉

証の位置付けを踏まえ「大阪取引所」に商号

１．はじめに２．制度変更に当たっての基本的な考え方
３．制度変更概要（現行取引商品）
４．新商品関係（超長期国債先物取引を含む）
５．最後にを変更し、現在の東証デリバティブ商品（休止中等の一部商品を除く）を市場参加者が支障なく大証で引き続き取引できるよう制度上の手当てを行う。
取引休止中の超長期国債先物（注１）については、20年利付国債をはじめとする超長期ゾ

14月
刊 資本市場2014．２（No. 342）

（表１）市場統合以降の取引時間スケジュール
取引日の遷移タイミング・基準値段の洗い替え

8910

11

12

13

14

15

15：10〜15

8：00〜9：00

1617

18

19〜

23

16：15〜30

0

1

2

3

2：55〜3：00

立会

指数先物※

8：20

16：00

3：00

16：15

J-NET
15：10〜15

8：00〜9：00

指数オプション

16：15〜30

2：55〜3：00

立会
8：20

16：003：00

16：15

J-NET
8：00〜45

11：00〜02 12：05〜30 15：00〜02 15：25〜30

2：55〜3：00

立会

JGB先物

3：00

15：15 15：25

8：20

J-NET
8：00〜45

JGB先物
オプション

立会
3：00

15：15 15：25

8：20

J-NET
8：00〜9：00

有価証券
オプション

2：55〜3：00

11：00〜02 12：05〜30 15：00〜02 15：25〜30

11：30〜35 12：05〜30

15：10〜15

立会
8：20

16：00

・日中注文受付開始は８：00（現行東証オプションは８：40（JGB は８：30））。
・全商品にクロージング・オークションあり（現行東証オプションはなし）。
・指数先物のうち、日経平均 VI 先物は夜間取引を行わない。

J-NET

オープニング・オークション
ザラバ
クロージング・オークション

ーンの国債の発行量や売買高の増加から取引充する。インドの代表的な取引所のNationalニーズが高まっていると判断し、市場関係者Stock Exchangeの協力により、インド株式の意見を踏まえて一部の商品性を変更した上市場の代表的指標であるCNX Niftyを取引対で４月７日から取引を再開する。

象とする指数先物商品を大証市場に新たに上次に、統合以降の取引方法について説明す場する。これにより、CMEグループとの業る。取引システムを大証市場で採用している

務提携により上場するNYダウ先物に加え、J-GATEに一本化することを踏まえ、商品性の海外指数デリバティブ商品は２種類となる。

面から特別な対応が求められるものを除き、システム品質ひいては市場運営の安定性確保■３．制度変更概要（現行取引商品）の観点からJ-GATEの機能を活用した取引方法とするが、東証商品に適用する具体的な値⑴幅等については、東証商品の商品特性を踏ま東証商品を大証市場における市場デリバテえたものとする。加えて、東証商品の商品特取引対象ィブ取引の対象に追加する。

性やこれまでのJ-GATEの運用経験を踏まえ

ただし、超長期国債先物を除き休止中の商て、取引制度の一部見直しを行う。なお、こ品は引き継がないこととし、大証市場で休止うした取引の現場に密接に関連する事項につ中の商品についても統合日をもって廃止す

いては、特に市場関係者と密接に意見交換をる。

行いながら検討を行った。
さらに、市場統合を機に海外指数商品を拡
月刊 資本市場2014．２（No. 342）

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（表２）CNX Nifty先物取引制度概要
項目
取引対象

概要

備考

CNX Nifty
日中立会 ９：00〜15：15
夜間立会 16：30〜翌日３：00 （T＋１）
連続する直近３ヶ月の３限月制
各限月の最終木曜日（大証またはNSEが休日の場合は繰上げ）
直近限月の取引最終日の翌営業日

他の指数先物と同様

取引単位

100円

NSE：50ルピー、SGX／CME：＄2

呼値の単位

１pt

SGX／CME：0.5pt、NSE：0.05

取引時間
限月
取引最終日
取引開始日

制限値幅
サーキット・ブレーカー
即時約定可能値幅（DCB値幅）ストラテジー取引
J-NET取引他の指数先物と同様
NSEと同様NSE、SGX、CMEと同様

通常時：基準値段±制限値幅算定基準値×10％
サーキット・ブレーカー発動時、15％→20％へ拡大

四半期ごとに見直し

直近のBBO仲値※±当該値段の1％

NYダウ先物と同様カレンダー・スプレッド取引が可能
可能

他の指数先物と同様
NYダウ先物と同様①15時以降の直近約定値段②直近のBBO仲値（BBOがない場合は基準値段）

NYダウ先物と同様最終清算数値

NSE CNX Nifty先物の最終清算数値と同様

NSEの取引最終日の原指数の終値

最終決済方法
MM制度

差金決済適用他の指数先物と同様清算数値※BBOとは、最良売呼値・最良買呼値の仲値（表３）超長期国債先物取引制度概要
項目
取引対象
取引時間
限月
取引最終日
取引単位
呼値の単位
制限値幅
サーキット・ブレーカー
即時約定可能値幅（DCB値幅）ストラテジー取引概要

備考

超長期国債標準物（残存期間 20年、クーポン 6％、額面100円）
前場 ８：45〜11：02／後場 12：30〜15：02
夜間立会 15：30〜翌日３：00 （T＋１）

長期国債先物と同様

連続する直近四半期の３限月制

長期国債先物と同様

受渡決済期日の７営業日前
１億円

長期国債先物と同様
長期国債先物と同様

５銭
通常：基準値段±６円
サーキット・ブレーカー発動時、９円に拡大

長期国債先物：１銭

直近のBBO仲値※±30銭

長期国債先物の３倍

長期国債先物の３倍カレンダー・スプレッド取引が可能（呼値は１銭）

長期国債先物と同様

J-NET取引
清算値段
最終決済方法可能（呼値は１銭）
直近約定値段（約定がない場合は基準値段）
受渡決済

長期国債先物と同様
長期国債先物と同様
長期国債先物と同様

受渡適格銘柄残存期間18年以上21年未満の20年利付国債受渡決済期日MM制度

各限月の20日（休日の場合は繰下げ）適用

長期国債先物と同様※BBOとは、最良売呼値・最良買呼値の仲値⑵

立会の区分及び立会時間（詳細は表１参照）

制としつつ、夜間の取引終了時刻を現行の午後11時30分から翌日の午前３時へと延長する。

指数商品に係る立会時間は、現行の大証指数商品に統一することとし、日中は通しで立⑶会を行い、夜間の取引終了時刻を現行の午後

現行東証商品の呼値の単位は、原則、現行11時30分から翌日の午前３時に延長する。

呼値の単位のものを踏襲する。

一方、国債関連商品については、現行の東証と同様、午前立会・午後立会・夜間立会の三場
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月刊 資本市場2014．２（No. 342）

⑷

価格規制

また、４月７日から取引を再開する超長期国

統合後の価格規制は、現行大証制度を踏襲

債先物については、基本的に休止前のスペッし、誤発注等による急激な価格変動回避を目

クを引き継ぐが、昨今の市場環境や市場参加的とする即時約定可能値幅に基づく取引一時者の御意見等を踏まえて、受渡条件・呼値の中断制度（DCB制度（注２））と、投資家保護単位・制限値幅等を休止前から変更する。

等を目的として最大価格変動幅を設ける呼値

各商品の具体的な取引制度概要についての制限値幅制度（当日の基準値段からの価格は、表２及び表３を参照していただきたい。

変動に応じた取引一時中断制度（サーキットブレーカー制度）を含む。）の２本建てとする■５．最後に（注３）。

なお、DCB制度及びサーキットブレーカ

本稿が出る頃は統合準備作業がいよいよ大ー制度について、これまでの運用実績や商品詰めを迎えているかと思う。当然のことなが（注４）

特性を踏まえた見直しを行う。

ら、システムトラブル等で市場関係者に御迷惑をかけることがあってはならない。万全を⑸ストラテジー取引期して残りの準備作業を着実に遂行していく

現在、両取引所とも、複数の銘柄の取引を所存である。

同時に成立させることができるストラテジー取引制度を導入しているが、先物取引については、原則、現行大証方式を踏襲し、オプシ（注１） 平成14年９月10日から取引休止。
（注２） 誤発注等の単一注文によって対当値段が基準

国内の小規模投資家向けに円建てで１枚当た値段（直近約定値段等）から所定値幅（即時約定可能値幅）を乖離した場合、所定時間、取引の一時中断を行う。
（注３） 両制度とも取引再開時は、板寄せによる取引を行う。
（注４） 例えば、DCB制度について、現在は対当値段と基準値段の乖離幅にかかわらず取引の一時中断時間は同一だが、統合後は、乖離幅に応じて中断時間を長くなるよう見直しを行う（反対注文を呼び込むこと等によってより適切な価格形成を促す）。
（注５） 銘柄数等の一定の条件の範囲内に限る。現行
大証方式は、先物と同様、取引対象は取引所側があらかじめ設定した銘柄の組合せに限られる。

りの取引規模が比較的小さくなるよう、指数1

ョン取引については、現行東証方式と同様、取引参加者の任意でストラテジー取引の種類を設定できるものとする（注５）。

■４．新商品関係（超長期国債先物取引を含む）
統合日に新規上場するCNX Nifty先物は、値の100倍を最低取引単位とする。取引制度については、同じコンセプトのNYダウ先物の取引制度を基本的に踏襲する。
月刊 資本市場

塚本 浩敏（つかもと ひろとし）
平成８年大阪証券取引所入社。
市場監視部門を経て、約18年間、デリバティブ分野の企画・立案業務に従事。

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