渡邉勝方

はじめに

この本は、金融資産保全のための原油先物取引に関心をよせる個
人投資家の人々を、主な対象としています。原油先物市場とはどのような世界なのかという疑問と、どう取り組めばよいのかという具体的課題に対し、実践家（トレーダー）の立場から、100問100答
形式で解説を試みたものです。

2001年9月10日、日本の商品先物界に一大エポックが刻まれました。長年の念願がかなって、東京工業品取引所（東工取＝TOCOM）に「原油」先物取引が上場されたのです。
この上場により、世界の原油市場は早晩NYMEX（ニューヨーク
商業取引所）の軽質低硫黄原油、IPE（ロンドン国際石油取引所）のブレント原油と並ぶ、世界の三大原油先物取引所時代を迎えることになるでしょう。
脱稿した2001年9月14日時点では、取引開始からまだ５日しか経っていませんが、初日には24,000枚（＝240万キロリットル＝約15
免責事項
この本で紹介してある方法や技術、指標が利益を生む、あるいは損失につながることはない、と仮定してはなりませ

百万バレル）の出来高が記録されました。これは、取引所予想のなんと８倍、日本の１日あたり石油消費量の３倍以上です。その後のん。過去の結果は必ずしも将来の結果を示したものではありません。
この本の実例は、教育的な目的でのみ用いられるものであり、売買の注文を勧めるものではありません。
●Microsoft、Windows、Excel、Visual Basicは、米国Microsoft Corporationの米国およびその他の国における登録商標です。その他本書に記載されている会社名、製品名は、一般的に各社の商標または登録商標です。

3

取引も１〜２万枚の大商いとなったことで、内外の市場関係者に東工取原油先物の有用性が強く印象づけられました。

油とオマーン原油の平均価格です。
日本は99.8％を輸入原油に依存し、しかも中東原油に石油輸入の9月11日には史上最悪の米国同時多発テロ事件が勃発し、世界の85％超を依存しています。さらに、大半のアジアの石油消費国も原油価格指標であるNYMEXが、４日連続取引停止という異例の日本同様、中東原油に石油輸入のほとんどを依存しています。一方、事態に見舞われましたが、この間の東工取原油は、IPEブレント原

欧米は域内に米国産原油、北海原油、アフリカ原油、ロシア原油な油と高い連動性を示して、世界の原油価格が時々刻々どのような価

どの供給ソースが多様化しているため、中東原油依存度は２〜３割格で推移しているのかを映し出し、指標機能を果たしました。

と低く、アジアの中東原油へのニーズの切実さとは比較になりません。中東原油はその意味において、東京（アジア）でこそ値付けさ1999年7月以降、東工取、中部商品取引所に順次上場された日本れるべきものと確信します。

初のエネルギー先物であるガソリンと灯油は、上場後わずか２年の今後、世界の中東原油依存度が、徐々に上昇していくことが確実

うちに、日本の商品先物市場の出来高全体の約４割という驚異的シ視される中で、東工取の中東原油価格公示というグローバルインフ

ェアを占めるに至りました。さらに、東工取ガソリンが出来高におラ機能は、さらに高まることでしょう。

いて、ニューヨークのガソリン先物市場と比肩される世界最大の石油製品先物市場にまで急成長を遂げた実績からみて、「原油」という大型国際商品の登場により三拍子そろった日本のエネルギー

先物が、内外投資家の人気をますます博すであろうことは、疑う余地がありません。

原油といえば、サウジアラビアを盟主とするOPEC産油国が価格支配権を握り、思いのままに価格を吊り上げていた1970年代を想起される人が多いのではないかと思います。
私が商社の原油部に配属された1982年は、そのようなOPECによる価格支配の時代から、原油が市況商品として解き放たれる時代へ

さて、東工取原油のユニークさは、対象となる原油が「中東」原油であるという点です。
原油といえば、中東産原油が埋蔵量の67％を占め、世界中に輸出されている世界経済の血液であることは広く知られていますが、
東工取原油先物の対象は、この「中東原油」の指標であるドバイ原4のまさに転換期でした。
４年後の1986年には、サウジアラビアによる政府公示価格（GSP）の放棄という形でOPECカルテルが崩壊し、NYMEX原油やブレン
ト原油に価格形成の場を委ねるに至りました。
1980年代の後半からは石油業界だけでなく、さまざまな金融機

5関が原油先物市場に取引参加した結果、1990年代から同市場は、通信社刊）など、商品先物全般についての定番入門書を、まずは熟金利先物、株価指数先物、為替先物などと並ぶ、大型金融派生商品

読することをお薦めします。

としての地位を確立し、今日に至っています。
本書は、PART1「基礎知識編」、PART2「トレード実践編」、
金融派生商品の中でも、とりわけ原油は値動きの荒さで群を抜く
ハイリスク商品といえます。

PART3「リスク解説編」の三部構成になっています。
それぞれ活用の仕方については、各PARTのイントロで述べてい東工取原油先物の場合も、NYMEXやIPE原油先物との高い連動

ますが、100問100答形式ですから、どこから読んでもかまいませ

性が必然視される中で、それは避けられない宿命でしょう。しかし、ん。ただし、トレードをすでに開始されている人は、PART2から

それは同時に、自己責任でこの市場に挑戦してみようという投資家

読み始めるとよいでしょう。

にとっては、ハイリターンの果実を得る機会でもあるのです。
本書の作成にあたっては、多くの方々から、ご協力をいただきま
筆者はこの十数年間、原油先物のトレード、とりわけNYMEX原
油先物にかかわってきました。
この間、儲けもしましたが、時に予想外の激しい値動きに翻弄されたことも多々ありました。そして、失敗するたびに、なぜうまくいかなかったのかを常に自問し、自分のノウハウとして蓄積していきました。本書の意義は、筆者の原油市場に対する長年の観察（反省録）をベースに、トレーディングの実践的課題（どうやって利益を獲得するか）を、原油先物初心者に解説する点にあります。
おそらく、先物初心者の人には、いささか濃すぎる本かもしれま
せん。そんな人には、木原大輔先生（日本ユニコム顧問）著の『入6した。
まず、原稿を持ち込んだ即日にポジティブな返事をいただき、原油上場日から出版日が遠のかぬようにと、出版予定を繰り上げてくださった、パンローリング社の後藤康徳社長。
その後藤社長に紹介の労を快くとっていただいた、オプション取引の専門家であり、私の同僚でもある増田丞美氏。
装丁、編集ともに工夫を凝らしていただいた、マイルストーンズ
社の細田聖一氏。
原稿全部に目を走らせていただき、改善個所を指導してくださっ
た、木原大輔先生と宇佐美洋先生。

門の金融 商品先物取引のしくみ』（日本実業出版社刊）や、宇佐美

原油先物への熱意にご理解をいただき、種々資料を提供していた

洋先生（一橋大学客員教授）著の『先物とオプションの世界』（時事

だいた、東京工業品取引所企画部の、小野里光博理事部長と山岡博

7

士課長。
執筆や資料作成に際し、粘りと工夫で協力していただいた、日本
ユニコム調査部の大串氏、北野氏、藤澤氏。
ここに記してお礼を述べます。ありがとうございました。

2001年9月14日
著者

個 人 投 資 家 の た め の

crude oil trading guide
もくじ8Contents
個人投資家のためのはじめに…… 3

Part1 基礎知識編 ―――――15

Q20

米国の石油需給の現況について教えてください

60

Q21

中国のエネルギー・石油事情について教えてください

63

Q22

旧ソ連の原油生産はどうなっているのですか？

66

Q23

北海原油の現況を教えてください

69

Q24

サウジアラビアってお金持ちの国なんですか？

73

Q25

イラクの原油生産は今どうなっているんですか？

75

第1章世界の原油とエネルギー事情
Q1

原油って何ですか？

18

第2章 日本の原油とエネルギー事情

Q2

原油資源はあと何年もつのですか？

20

Q26

日本のエネルギー需要構造はどうなっていますか？

78

Q3

代表的な産油国を教えてください。

22

Q27

日本の原油自給率は何％ですか？

80

Q4

原油は取れる場所によって質が違うのですか？

23

Q28

日本はどのくらいの量の原油を輸入していますか？

82

Q5

原油開発のプロセスを教えてください

25

Q29

日本では石油の発電エネルギーのシェアは何％ですか？

84

Q6

油田は世界中でいくつあるのですか？

28

Q30

石油にかかる税金にはどんなものがありますか？

86

Q7

石油は現在もエネルギーの主役なのですか？

30

Q31

日本の石油備蓄は何日分あるのですか？

88

Q8バレルという単位を用いるのはなぜですか？

34

Q9

OPECとは何ですか？

36

Q10

非OPECとは何ですか？

38

第3章 原油市場と価格のしくみ

Q11

IEAとは何ですか？

40

Q32

過去100年間の原油価格の推移を教えてください

92

Q12

APIとは何ですか？

42

Q33

原油価格にはどのようなものがありますか？

94

Q13

メジャーとは何ですか？

43

Q34

世界の石油先物市場について教えてください。

96

Q14

原油の需要は今後もさらに増えていくのですか？

45

Q35

WTI原油とは何ですか？

100

Q15

原油の輸送はどのようにして行われますか？

47

Q36

ドバイ原油、オマーン原油とは何ですか？

102

Q16

石油精製のしくみを簡単に教えてください

50

Q37

中東原油の値決め方式を教えてください

104

Q17

化石燃料と地球温暖化問題について教えてください

52

Q38

日本は欧米に比べ、割高な原油を買わされているのですか？ 108

Q18

京都議定書とは何ですか？

55

Q39

OPECのプライスバンド制とは何ですか？

110

Q19

主要国の1人あたりのエネルギーおよび石油の年間消費量は？ 58

Q40

石油先物市場への参加者はどのような人たちですか？

112

Q41 「ウォールストリートの石油会社」とは、何ですか？

114

Q63

2010年の原油価格予想を教えてください

171

Q42

過去の石油危機の概要について教えてください

117

Q64

ファンダメンタルズ分析は原油トレードでは重要ですか？ 174

Q43

逆オイルショックとは何ですか？

119

Q65

マクロ需給バランス予測の一例を示してください

Q44

原油価格変動要因を図式的に教えてください

121

Q66

石油在庫水準から、原油価格の理論値を計算できますか？ 179

Q45

1999年から原油価格が高騰した背景は何ですか？

123

Q67

原油需要の伸びと経済成長率の関係を教えてください

182

Q46

原油の生産コストは１バレルあたり何ドルですか？

127

Q68

原油価格の高止まりで新規油田開発は進んでいますか？

184

Q47

LNGやLPGの価格も原油価格に連動していますか？

129

Q69

原油トレードにとってテクニカル分析は重要ですか？

186

Q48

原油先物オプション市場とは何ですか？

131

Q70

原油先物市場で移動平均法は有効ですか？

188

Q71

原油先物市場でブレイクアウトは有効ですか？

194

Q72

原油先物市場でモメンタムは有効ですか？

198

Q73

原油先物市場でＲＳＩは有効ですか？

202

Q74

原油先物市場でストキャスティクスは有効ですか？

206

Q75

原油先物市場でボリンジャーバンドは有効ですか？

211

Q76

為替レートが１円変動すると何円影響を受けますか？

215

Q77

原油先物市場で内部要因分析は役に立ちますか？

217

Q78

原油先物価格の上下幅は１日何円くらいですか？

219

Q79

原油先物価格の月間、年間での上下幅は何円くらいですか？ 222

Q80

原油価格の鞘（限月間格差）はどうなっていますか？

Q81

東工取原油先物の投資はいくら用意すれば始められますか？ 228

Q82

原油トレード戦略の一例を示してください①

230

Q83

原油トレード戦略の一例を示してください②

232

Q84

原油トレード戦略の一例を示してください③

234

Q85

原油トレード戦略の一例を示してください④

236

Q86

原油トレード戦略の一例を示してください⑤

240

Q87

原油トレード戦略の一例を示してください⑥

242

Q88

原油トレード戦略の一例を示してください⑦

246

Part2 トレード実践編 ―――135
Q49

原油先物取引の魅力って何ですか？

137

Q50

原油資源の１人あたり持分は何バレルありますか？

141

Q51

原油価格とインフレーションの関係を教えてください

143

Q52

金や小麦と比較した原油の商品特性を教えてください

145

Q53

原油需要の季節変動パターンを教えてください

146

Q54

原油価格に季節的パターンはありますか？

147

Q55

原油市場が「政治的な影響を受ける」理由を説明してください 149

Q56

原油の「油種ごとに受け渡し場所が１カ所に限定」とは？

152

Q57

東工取の原油先物はどんな取引契約内容なのですか？

154

Q58

東工取の原油先物と海外原油先物の違いは何ですか？

158

Q59

原油にも小ロット（ミニ）取引の先物市場はありますか？

161

Q60

原油チャートの特徴を教えてください

163

Q61

主要な石油商品先物の連動性（相関係数）は高いのですか？166

Q62

2002年の原油価格予想を教えてください

169

176

224

Part3 リスク解説編 ――――249
Q89

商品先物の委託者保護のしくみを教えてください

251

Q90

OPECに死角はありませんか？

253

Q91

イラクは今も原油市場の波乱要因ですか？

255

Q92

石油市場で買い占め事件が起こったことはありますか？

257

Q93

ドバイ原油が枯渇しつつあるというのは本当ですか？

260

Q94

ドバイ原油でも買占め騒ぎは起こりますか？

262

Q95

原油先物市場でパラジウム紛議の再来はありませんか？

264

Q96

NYMEXはなぜ中東原油上場に失敗したのですか？

266

Q97

原油上場でガソリンや灯油先物は変わりますか？

268

Q98

短期間に急騰落したら、どう対処すればよいですか？

271

Q99

原油需給にショックを与えるシナリオはどんなものですか？ 276

Q100 代替エネルギー、省エネ技術の普及による需要の影響は？ 279

Part1

Part1「基礎知識解説編」について
本書を速読したい人は、「はじめに」で述べた通り、Part2「トレード実践編」から読み始め、その過程で適宜このPart1「基礎知識解説編」での解説を振り返ることをお勧めします。
このPart1で最も重要な部分は、第３章の「原油市場と価格のしPart1くみ」です。
第１章「世界の原油とエネルギー事情」と第２章「日本の原油とエネルギー事情」には、地球温暖化問題などの一般教養的な解説も含まれていますが、米国、中国、ロシア、北海原油、サウジアラビ
ア、イラクなどの重要な地域別情報は、今後の原油市場に大きな影響を与える重要な要素です。

16

第1章
世界の原油とエネルギー事情

Part1

Q1
原油って何ですか？

第1章

世界の原油とエネルギー事情

時代（１億3500万年前〜7000万年前）の地層にある油田が、世界的に広く分布しています。

A

数億年前の生物の死骸が化学変化を起こしてできた化石燃料です。

原油は地下数百メートルから数千メートルに、砂岩や石灰岩など
岩石のすき間にしみ込んだ形で存在しています。原油が集まっている部分を油層ともいいますが、原油だけが地下プールのように液体として層となってたまっているわけではありません。
図1

油層の状態

原油は、旧約聖書にノアの箱舟の防水に使われたとの一節や、日本書紀でも「燃ゆる土、燃ゆる水」という記述があり、昔から存在を知られていました。

原油の成因については、「有機起源説」が有力です。
これは、太古のプランクトンなどの生物の死骸や藻類などの有機物が、数千万年から数億年という長い年月のうちに、地中のバクテ

出所：『石油とエネルギーのことが分かる本』日本実業出版社

リアや地熱などの作用を受け、熟成されてできたという説です。
図2

その根拠は、原油の中にポルフィリンという生物界にしか存在しない物質が含まれているためです。

主な成分は炭素と水素が結合した炭化水素です。わずかに硫黄、窒素、酸く埋蔵されています。特に、恐竜が栄えていた白亜紀を中心とした

18

成分

割合

炭素

83〜87％

水素

11〜14％

硫黄

5％以下

窒素

0.4％以下含有率は、原油の性質と価格を左右す

酸素

0.5％以下る重要な要素です。

金属

0.5％以下素、金属も含まれます。特に硫黄分の原油は、中生代と呼ばれる１億年から２億年前の地質層に一番多原油の化学組成19Part1

Q2
原油資源は
あと何年もつのですか？
A

2000年時点の確認埋蔵量は、１兆285億バレル。可採年数は42年です。

第1章

世界の原油とエネルギー事情

図3

原油の埋蔵量の種類

原始埋蔵量

究極可採埋蔵量

既発見埋蔵量

確認埋蔵量

約7.5兆バレル

約2.1兆バレル

約1.8兆バレル

1兆285億バレル?

不可採埋蔵量

未発見埋蔵量

累積消費量

約5.5兆バレル

約0.3兆バレル?

約8千億バレル

原油の埋蔵量という場合、その表示の仕方はいくつかの種類に分けられます（図3参照）。

資料：オイル・アンド・ガス・ジャーナル等

一般的によく使われるのは、確認埋蔵量です。2000年末の推計で確認埋蔵量は、世界合計 1 兆285億バレル（１バレル＝159リットル）です。これは霞が関ビルの約33万棟分に相当します。
確認埋蔵量は現在の技術とコストで採掘可能な量ですが、採掘の1980年には確認埋蔵量が6000億バレルしかなく、30年の寿命とさ可能・不可能を問わず実際に存在する埋蔵量は、原始埋蔵量と呼ばれていましたが、新たな油田の発見や開発技術の向上によって確認れます。原始埋蔵量は約 7.5 兆バレルと推定されています。

埋蔵量は増加し、2000年末時点では42年となっています。

また、これまでに生産された累積生産量と確認埋蔵量を合わせて

しかし同期間で究極可採埋蔵量は、わずか0.1兆バレルしか上方

既発見埋蔵量といい、これに未発見埋蔵量を加えて、究極可採埋蔵修正されていないという点は重要です。米国の国立地質調査所のグ量といいます。究極可採埋蔵量は約2. 1 兆バレルと推定されており、

ループの2000年版のレポートでは、この究極可採埋蔵量は約2.6兆

このうち約 8 千億バレルは消費されています。

バレルと発表されているようです＊。

「石油を掘り尽くすのは、あとどのくらいか」という目安に、可20

採年数（確認埋蔵量÷年間生産量）があります。

＊「人類が今まで使用してしまった原油の量を1とすると、現在すでに発見されている可採埋蔵量（今後の技術革新等による回収率の増加分も含めて）が約2.2、これから発見されるであろう可採埋蔵量は、確率論的に最もあり得るケースで1強である」【出典 藤和彦著『石油神話−時代は天然ガスへ−』文春新書】

21

Q3

Q4

代表的な産油国を教えてください。
A

Part1
第1章

世界の原油とエネルギー事情

原油は取れる場所によって質が違うのですか？

世界最大の産油国はサウジアラビア。
第2位は旧ソ連、第3位は米国です。

A

生産地によって成分、品質に違いがあります。

世界最大の産油国はサウジアラビアで、第2位は旧ソ連、第3位
は米国となっています。

パラフィン系原油 …潤滑油が多く取れる（例：インドネシア原油）
ナフテン系原油 ……アスファルトが多く取れる

2000年の世界全体の原油生産量は6710万バレルで、このうちサ（例：ベネズエラ原油）、

ウジアラビアは838万バレルと、12.5％を占めています。また、地混合系原油…………パラフィン系とナフテン系の中間

域別にみても、サウジアラビアが含まれる中東地域が最も多く、次（例：中東原油）

いで北米・南米、旧ソ連・東欧となっています。
図4 原油の生産量
OPEC

OPEC の原油生産量
は、2816 万バレル／日（世界の 42 ％）です。非OPECの生産は、3894万バレル／日（世界の58％）になります。

22

非OPEC

サウジアラビア
旧ソ連・東欧12%12%
イラン 5%

スイート原油 ………硫黄含有量が１％以下（例：北海原油）
サワー原油 …………硫黄含有量が多い（例：中東原油）

アメリカ
9%

ベネズエラ 5%
UAE 3%
クウェート 3%リビア 2%

合計6710万 バレル／日（100％）

イギリス・ノルウェー9%

イラク 4%

中国 5%

その他OPEC諸国 7%

メキシコ 5%

その他
非OPEC諸国
19%

出所：オイル・アンド・ガス・ジャーナル

比重による原油の分類は、全米石油協会（American Petroleum
Institute : API）が定めた、ＡＰＩ度を使います。
このＡＰＩ度の数値が大きくなるほど、その原油がより軽質で、

23Part1Q5ガソリンや灯油などの高価な製品留分が多くとれることを示し、価第1章

世界の原油とエネルギー事情

原油開発のプロセスを教えてください

格評価も高い傾向にあります ＊ 。

A＊

API度 ＝

図5

141.560/60ﾟF比重− 131.5

原油開発のプロセスは、「地質調査→物理探鉱→試掘→商業生産」

比重による分類
分類

ＡＰＩ度と4段階に分かれています。商業生産まで辿り着く成功確率は、わ

比重

軽質原油

34.00以上

0.85以下中質原油

30.00〜33.99

0.85〜0.88

重質原油

29.99以下

0.88以上

図6

ずか数％に過ぎません。

代表的な原油の性状とタイプ
原油名
（産油国）

地質調査→物理探鉱→試掘→商業生産と4段階に分かれています。

比重
硫黄分（API度） （％）

油井を掘る際の採掘費用や期間は、地理的条件、地層の性質など
留分（％）

価格
（ドル/バレル）

揮発・灯軽油残渣油（01/ 6月末）

タイプ

により異なります。通常、生産までに100億円以上、期間は３〜５
年かかります。生産までの過程は、地質調査、物理探鉱、試掘の順

ドバイ
（UAE）

31.1

1.97

45.9

54.1

24.5

中質高硫黄

オマーン
（オマーン）

34.0

1.06

45.1

55.0

24.4

中質高硫黄

アラビアン・ライト（サウジアラビア）

33.0

1.81

52.0

48.0

25.1

中質高硫黄

アラビアン・ヘビー（サウジアラビア）

27.7

2.79

41.0

56.5

22.1

重質高硫黄

ミナス
（インドネシア）

35.5

0.11

40.5

59.5

27.5

軽質低硫黄

WTI（米国）37.0

0.2〜0.5

61.2

38.8

26.6

軽質低硫黄

ブレント
（英国）

36.0

0.26

53.8

46.2

27.1

軽質低硫黄

になりますが、探鉱資金の約８割が試掘に使われ、資金の残り２割

出所：東京工業品取引所

24

図7

インドネシアの海上プラットホーム

出所：石油情報センターホームページより http://oil-info.ieej.or.jp/

25

Part1
第1章

世界の原油とエネルギー事情

は物理探鉱までの段階を占めます。
もし採算に見合うだけの油田が発見できなければ、採掘費用は回収できなくなるわけです。
石油を発見できる確率は10％程度であり、さらに商業生産の対象

油の性質などが調べられ、埋蔵量が推定されます。
試掘をはじめると、昼夜区別なく掘り進みます。標準的に3000メートルを掘る場合は、約２カ月間掘り続けて、ようやく鉱床に辿り着きます。

となるのは、その４分の１にとどまります。つまり、採算の見合う油田は数％に過ぎないのです。1977年から生産を開始したアラス
カ原油は、油田を発見するまでに総額140億円を費やしました。

原油のたまっている地層は、数百メートルから数千メートルの深さにわたっています。世界で初めて原油が掘られたのは1857年米国ペンシルパニア州でしたが、井戸の深さは21メートルでした。

現在の技術では、地質調査や物理探鉱で原油がどのくらい存在す

現在では１万メートル以上掘り進められている油井もあります。

るのかわからないため、原油のありそうな地質構造を探します。
（地質調査）
地質の観察から、地下構造を明らかにしようという作業です。

従来は地中を垂直に掘削していくのが一般的でしたが、近年はホ地層の岩石の質、化石からの時代調査、航空写真や探査衛星も利リゾンタルドリリング（水平式）という工法も普及してきました。

用されています。
（物理探鉱）
重力、磁力、および地震探査が行われます。

これは海などの下を弧状に推進して、パイプを引き込む工法で、同時に最大４本までの敷設が可能になるなど、従来工法に比べ、長距離化、大幅な工期短縮を可能にしました。

地震探査では、人工地震によって発生した地震波を、地下の各地層の境界面で反射させ、地下構造の震度、位置、形を調べます。
（試掘）

ドリルパイプリーマー

パイプライン
回転台

有望な地質構造が発見されると、実際に石油の有無を確認する試掘が行われます。いくつかの試掘井によって、油層の厚さ、広がり、

26

出所：HDI（Horizontal Drilling International,Inc.）ホームページより http://hdiinc.com/

27

Part1Q6
油田は世界中でいくつあるのですか？

第1章

世界の原油とエネルギー事情

ン油田が発見されました。この開発に、日本も共同参画しようとし
ています。

A

商業規模の油田数は、約2500〜3000と推定されています。
近年、巨大油田が発見される可能性は極めて少なく、中小油田の開発・生産といえども地理的に厳しい極地、深海にも進出する必要

現在、商業規模の油田数は、世界中で約2500から3000と推定されています。近年、巨大油田が発見される可能性は極めて少なくなっています。

性が高まっています。
コストを引き下げるために、技術開発も飛躍的に進歩していますが、同時にまた、原油価格が20ドル以上で推移することが極地、深海での開発における採算の目安といわれています。
（「Q5 原油開発のプロセスを教えてください」を参照）

埋蔵量５億バレル以上の巨大油田は、油田発見数全体の約17％に相当しますが、埋蔵量の総量は全体の約77％を占めています。
さらに50億バレル以上の超巨大油田は、油田発見数全体の1.8％に当たる47カ所に過ぎないのですが、埋蔵量では全体の約45％に相当します。
世界最大の油田は、1948年に発見されたサウジアラビアのガワール油田で、埋蔵量は約800億バレルです。
第２位は1938年発見のクウェートのブルガン油田で、埋蔵量は約700億バレルです。
1964年以来、中東での超巨大油田の発見は途絶えていたのですが、1999年になってイランで推定総埋蔵量400億バレルのアザデガ

28

29

Part1

Q7
石油は現在もエネルギーの主役なのですか？

第1章

世界の原油とエネルギー事情

図8

世界の一次エネルギー供給のシェア

石油

天然ガス

石炭

原子力

水力

日本

51.0

13.2

18.0

16.2

1.6

アメリカ

40.0

25.2

24.6

9.0

1.2

イギリス

35.4

37.1

16.1

11.2

0.3

ドイツ

40.0

21.8

24.4

13.2

0.6

フランス

38.2

13.4

5.6

40.2

2.6

石油は現在もエネルギーの主役です。世界の一次エネルギー供給

旧ソ連

20.0

53.1

18.9

5.8

2.1

の中で約4割と、最大の比率を占めています。日本では約半分を占

世界計

39.0

22.0

26.0

7.0

7.0

A

主役です。世界の一次エネルギー供給の中で最大の比率を占めます。日本では約半分です。

資料：2000年IEA、BP統計等

めます。
図9

世界一次エネルギー・シェアの変遷

現在、世界の一次エネルギー＊ 供給の主役は石油です。1960年代の半ばまでは、石炭が主役でした。それが60年代の後半に石油が石炭を追い抜き、最大のエネルギー源となったのです。
一次エネルギーに占める石油の割合は、1970年の44％、80年の43％から90年には40％となり、以後ほぼ横ばい状態が続いています。
＊一次エネルギー／人間が利用するエネルギーのうち加工する以前の自然界に存在するもの。
薪・木炭、石炭・石油・天然ガス、太陽放射・地熱・風力・水力、原子力など。
出所：藤 和彦著『石油神話』文春新書より（ナキシェノビッチ他 1998年）

地球環境保護の観点から、代替エネルギーの開発が進められてい30

31

Part1
第1章

世界の原油とエネルギー事情

ますが、経済性などに課題が多く、世界の一次エネルギー需要を担

図10 長期エネルギー需給見通し（1998年6月策定）

う石油の役割は今後も当分変わらないでしょう。
地熱 0.5％
水力 3.4％

経済産業省の諮問機関である総合エネルギー調査会は、1998年6月に策定した「長期エネルギー需給見通し」で、現行程度の政策努
力を今後も継続した場合の「基準ケース」と、エネルギー消費の伸び率を年平均0.1％に抑えようとした場合の「対策ケース」の２種類を発表しています（図10）。
これによると、2010年度の石油の構成比は、基準ケースで51.7％

新エネルギー 1.3％

原子力
15.4%
石油
51.7%

天然ガス
12.3%

基準ケース

石炭
15.4%

（3.58億kl）、対策ケースでも47.2％（2.91億kl）と想定されています。これから原子力、新エネルギーなどのウエイトを増やしていく
方向ですが、エネルギー供給源としての石油の重要性は基本的に変わりません。

地熱 0.6％
新エネルギー 3.1％

水力 3.8％

原子力
17.4%

米国エネルギー省エネルギー情報局による長期予測（Energy
Outlook 2001, 2001年3月末発表）では、2020年の世界原油需要を1999年比60％増加の日量1.196億バレルと予測しています。
これに対して国際エネルギー機関（IEA）は、長期予測（World

石油
47.2%

対策ケース

天然ガス
13.0%
石炭
14.9%

Energy Outlook 2000, 2000年11月発表）で、2020年の同需要を日量1.147億バレルと予測しています。

32

資料：資源エネルギー庁

33

Part2QQ71
原油先物市場でブレイクアウトは有効ですか？

トレード実践編

図99

ブレイクアウトによるトレードのシミュレーション結果

検証データ：NYMEX WTI原油期近つなぎ足 94年1月3日〜01年7月20日

A

ルール

有効とはいえません。
買い

勝敗（勝率）-$8,490

14勝23敗（37.8％）$3,540-$4,000-$4,000-$610

25勝47敗（34.7％）$4,550-$2,420-$2,870-$19,090

57勝90敗（38.8％）$6,670-$2,430-$2,760-$14,450

18勝34敗（34.6％）$4,620-$5,180-$6,140-$11,510

20勝37敗（35.1％）$4,390-$3,400-$5,600

40日間最高値を更新

手仕舞 20日間最安値を更新
売り

最大勝ち 最大負け
最大含み損
トレード トレード損益

40日間最安値を更新

手仕舞 20日間最高値を更新

原油先物市場をトレードする場合、ブレイクアウトは必ずしも有効とはいえません。

買い

20日間最高値を更新

手仕舞 10日間最安値を更新
売り

20日間最安値を更新

手仕舞 10日間最高値を更新

ブレイクアウトとは、レンジ相場からトレンドが発生したことを買い

10日間最高値を更新

手仕舞 5日間最安値を更新確認するための手法です。
一定期間（m日）の最高値・最安値を更新したことで、レンジ相場から抜け出したと判断するのが、通常の仕掛けルールです。
また、手仕舞いについては、ｍ日より同数以下の日数（n日）を使って、トレンドの終焉を確認するのが、通常の手仕舞いルールです。
つまり、買いポジションの手仕舞いではｎ日安値更新、売りポジ

売り

手仕舞 5日間最高値を更新
買い

このシミュレーションでは、40/20日、20/10日、10/5日、30/15

30日間最高値を更新

手仕舞 15日間最安値を更新
売り

30日間最安値を更新

手仕舞 15日間最高値を更新
買い

ションの手仕舞いではｎ日高値更新で手仕舞うという具合です。

10日間最安値を更新

売り

20日間最高値を更新
20日間最安値を更新

注：手数料その他は考慮していない。1回のトレードで1枚売買するものとする

日、20/20日の、５通りを検証してみました。

194

195

Part2
トレード実践編

図100 ブレイクアウト、月次ベースの損益曲線例（40日/20日ルール）

図101 ブレイクアウトによる短期手仕舞トレードのシミュレーション結果
検証データ：NYMEX WTI原油期近つなぎ足 94年1月3日〜01年7月20日

ドル

6000

ルール

勝敗（勝率）$4,870

175勝147敗（54.4％）$1,830-$3,270-$3,640-$16,690

81勝83敗（49.4％）$3,660-$4,080-$4,080

4000

買い

20日間最高値を更新

売り

20日間最安値を更新

2000
0
-2000

手仕舞 翌日大引け

-4000

買い

20日間最高値を更新

-6000

売り

20日間最安値を更新

-8000

手仕舞

5日目大引け-100001994/4

1995/4

1996/4

1997/4

1998/4

1999/4

2000/4

2001/4最大勝ち 最大負け
最大含み損
トレード トレード損益

注：手数料その他は考慮していない。1回のトレードで1枚売買するものとする

図102 ブレイクアウト、月次ベースの損益曲線例（20日/10日、翌日手仕舞いルール）
ドル

図99の通りシミュレーション損益は、−$19,090〜−$610となり、満足のいく結果が得られませんでした。

8000
6000
4000
2000
0

次に手仕舞いのルールを変更してみます。シミュレーション結果

-2000
-4000

が一番良好だった20/10日の組み合わせを用い、仕掛けルールをそのまま、手仕舞いのルールを①翌日の大引け、②５日目の大引け、

-6000
-8000
1994/3

1995/3

1996/3

1997/3

1998/3

1999/3

2000/3

2001/3という２つの場合に変更して検証してみました。
図101をみてください。手仕舞いルールを変更しても、パフォー
マンスに目立った改善はみられませんでした。

196

197

Part2Q
Q72
原油先物市場でモメンタムは有効ですか？

トレード実践編

図103 モメンタムによるトレードのシミュレーション結果
検証データ：NYMEX WTI原油期近つなぎ足 94年1月3日〜01年7月20日

A

ルール

有効とはいえません。
買い

原油先物市場をトレードする場合、モメンタムは必ずしも有効とはいえません。

モメンタムは価格の変化度を見るもので、今日の終値と一定期間

終値＜5日前の終値

買い

終値＞10日前の終値

売り

終値＜10日前の終値

買い

終値＞20日前の終値

売り

終値＜20日前の終値

買い終値＞30日前の終値

売り

終値＜30日前の終値

買い

終値＞40日前の終値売り

勝敗（勝率）-$13,360

138勝243敗（36.2％）$6,620-$2,350-$2,350-$17,260

89勝170敗（34.4％）$5,640-$2,830-$2,900$9,180

64勝89敗（41.8％）$5,240-$4,440-$5,400-$21,310

55勝101敗（100％）$5,420-$3,750-$4,880-$39,160

40勝102敗（28.2％）$4,980-$5,100-$5,100

終値＞5日前の終値売り

最大勝ち 最大負け
最大含み損
トレード トレード損益

終値＜40日前の終値

前の終値を比べます。今日の終値が一定期間前の終値より高い場合
は、上昇トレンドと判断、反対に安い場合は下降トレンドと判断します。今回のシミュレーションでは、終値がｎ日前の終値より高い
場合に買い、安い場合に売りというルールを用い、５日、10日、20
日、30日、40日の５通りを検証してみました。

注1：手数料その他は考慮していない。1回のトレードで1枚売買するものとする
注2：手仕舞いルールはリバーシング（ドテン）するものとする

図104 モメンタム、月次ベースの損益曲線例（20日ルール）
ドル

30000
25000
20000

モメンタム＝今日の終値−ｎ日前の終値

15000
10000
5000

シミュレーション損益は、−$39,160〜＋$9,180となり、満足できるものではありません（図103）
。

198

0
1994/3

1995/3

1996/3

1997/3

1998/3

1999/3

2000/3

2001/3199