Monthly Market Review

2017 年 10 月

KOSEI SECURITIES《 2017年9月 マーケット概況 》
資産クラス指数

7月

8月

9月

日経平均株価19,925.18

19,646.24

マザーズ指数

1,154.52

S＆P500

当月リターン

年初来リターン

20,356.28

3.61%

6.50%

1,100.80

1,093.10-0.70%

15.96%

2,470.30

2,471.65

2,519.36

1.93%

12.53%MSCI Europe

1,712.13

1,708.24

1,763.38

3.23%

19.87%

上海総合指数

3,273.03

3,360.81

3,348.94-0.35%

7.90%

ムンバイ SENSEX

32,514.94

31,730.49

31,283.72-1.41%

17.49%

米政策金利

1.25

1.25

1.25

--

米国債 10 年

2.29

2.122.33-

-

政策金利

0.10

0.10

0.10-

-

10 年物国債

0.08

0.01

0.07

-

-

国内株式

外国株式

新興国株式

海外金利

国内金利

外国為替

米ドル

110.26109.98112.512.30%-3.80%（対円）

ユーロ

130.57130.98132.92

1.48%

8.09%

ICE 原油（先物）

53.02

52.84

56.79

7.48%

-1.22%COMEX 金（先物）

1,273.40

1,322.20

1,284.80-2.83%

11.31%

不動産

東証 REIT 指数

1,709.96

1,683.79

1,653.72-1.79%-10.89%ヘッジ・ファンドHFRX 指数

1,245.69

1,249.34

1,256.79

0.59%

4.43%

コモディティー

1

見 通 し◆◇ 株式・債券・為替 ◇◆[ 9 月の金融市場 ]主要国では株価が強く、日経平均株価は前月比＋3.61％の 20,356 円、S&P500 指数は＋1.93％の 2,519 ポイントとなりました。一方で新興国株は若干弱く、中国の上海総合指数は‐0.35％の 3,348 ポイント、インドの SENSEX は‐1.41％の31,283 ポイントで 9 月の取引を終えました。
注目の FOMC では、予想通り資産買い入れ額の縮小が発表されました。投資家にとって予想外だったのは、年内の今一度の利上げが想定されているということで、米国の 10 年金利は 8 月末の 2.12％から 2.33％へと 21 ベーシスポイント上昇しました。米国の金利の上昇から、対円ではドルが上昇し、ドル円は前月末比＋2.5 円の 1 ドル＝112.5 円と円安ドル高に動きました。
そのほか、北朝鮮のミサイル発射実験がありましたが、市場の反応は薄く、実験は市場の想定の範囲内であるようです。また米国では、ハリケーン被害への対策として、12 月までの債務上限の引き上げと暫定予算を含めた一体法案が賛成多数で可決されました（9 月 8 日）。債務上限の動向は不安視されていただけに、この一時的な解決が株価の上昇要因になったといえます。

[ 今後の見通し ]10 月の注目イベントは、日本では衆議院選挙（投票日 10 月 22 日）、中国では 5 年に一度の中国共産党全国代表大会（10 月 18 日から 1 週間）、欧州では ECB 理事会（10 月 26、27 日）が挙げられます。
日本の選挙に関しては自民党、希望の党共に保守政党ということで、大きな変化は見込まれておらず、株価にとってはネガティブには働かないとの見方が大半です。中国の共産党大会では習近平体制が一段と強化されると見られ、こちらもネガティブなことはないでしょう。市場が最も注目しているのは ECB 理事会かもしれません。
ここのところ欧州の景気は良く、ECB がテーパリングを行うのではとの見方も多くあります。現状の緩和策は 12 月までとなっています。そして 10 月の理事会で、来年以降の指針が公表されます。ECB がテーパリングを開始するとなると、欧州、米国が緩和縮小を始めることになるため、資産の価格に影響が出るかもしれません。そのため、ここでどのような政策が発表されるかは今後の展開に重要であり、気にかけておきたいところです。

2

見 通 し◆◇ オルタナティブ(ヘッジファンド) ◇◆[ 9 月のヘッジファンド動向 ]米調査会社ヘッジファンドリサーチ社（HFR）のヘッジファンド・インデックスは 9 月もプラスとなり、昨年 11 月以来 11か月連続の上昇となりました。
9 月は株価や、金利の緩やかな上昇を受けて、それらを投資対象とする戦略が成績を伸ばしました。中でも「株式ロング・ショート」は 1.82％と大きく上昇し、年初から 7％を超える成績を収めました。株式市場においては、投資家心理を表すとされる VIX 指数が、再び 10 ポイントを割り込む（巻末のチャート参照）など落ち着いた相場でした。このような環境の下では、個々の要因で銘柄の動きに差が生じ易く、業績や財務分析を基に買い（ロング）と売り（シヨート）を合わせる戦略が奏功したようです。一方、北朝鮮問題等で一部地域に投資リスクが高まり、多様な資産に投資する「マクロ」が成績を落としたほか、荒れた相場に強いとされる「CTA」も大きく下落しました。

今回注目した動きとしては、米富豪のスティーブ・コーエン氏のファミリーオフィス「ポイント 72」が日本での人員を 60人に倍増させる計画を立てている事です。日本市場には大きな収益機会があり、資産 110 億ドルの運用の一翼を担うと期待しているようです。この「ポント 72」の前身はヘッジファンドで、過去に不適切な取引を行ったとして外部資金の受け入れ停止を余儀なくされました。しかし来年はそれが解禁になることから、この計画はヘッジファンドへの復帰を示唆するものと囁かれています。日本市場へ資金を供給する担い手となり得るこの「ポイント 72」の動きは、市場を活性化させ、投資家に更なる収益をもたらす可能性があると期待されます。

【ヘッジファンドインデックスと主な戦略別の運用成績（月別騰落率）】

2017 年
年初来

9月

8月

7月

6月

5月

4月

ヘッジファンド・インデックス

4.43%

0.60%0.29%

0.93%

0.21%

0.24%

0.42%

株式ロング・ショート

7.07%

1.82%

0.50%

0.87%

0.86%

-0.57%

0.72%

イベント・ドリブン

6.58%

0.79%

0.08%

1.00%

-0.03%

0.93%

0.70%

レラティブ・バリュー

2.85%

0.25%

-0.05%

0.91%

0.21%

0.27%

0.20%

マクロ

-0.10%-1.03%

0.76%

0.94%

-0.41%

0.49%-0.07%

CTA-1.92%-1.80%

1.08%

1.63%

-1.48%

0.36%-0.35%

3

そうだったのか！「知って納得、証券投資」 vol．99-①

今月の銘柄

あらた （証券コード：2733 東証一部）

ここ最近訪日外国人の増加とともに、ドラッグストアの売上や株価が上昇していることはご存知だと思われます。
あらたはそのドラッグストアを主体とする企業に、商品を卸す会社です。また商品の営業・管理から店舗での広告戦略、棚の並べ方などまで様々な付加価値を提供しています。

[ 業績 ]
2015 年度こそ消費増税の影響で落ち込んだものの、その後は業績は順調に伸びており、純利益を見ると 2015 年度11 億円、2016 年度 32 億円、2017 年度 48 億円となりました。

4

[ 2017 年 3 月期第 1 四半期の業績 ]8 月 2 日に第 1 四半期の決算発表が行われました。前年比で伸び率は低下しましたが、営業利益で 20％以上の堅調な伸びとなっています。業績見通しに対する進捗率も高く、第 2 四半期の決算発表前には上方修正期待が高まるため、株価の上昇が期待できます。

[ カテゴリ別売上高 ]同社の売上で最も大きいのは Health & Beuaty です。具体的にあげると化粧品、石鹸・入浴剤などの美容品となります。その他に注目したいのはペット用品です。同社にはペット用品の卸売会社も連結子会社にあります（ジャベル株式会社）。

5

[ 株価動向とトレードアイデア ]第 1 四半期の決算発表を受け 5,000 円を超える場面もありましたが、今年に入ってほぼ倍に株価がなっていることから利食い売りも見られ、その後は上値の重い展開となっています。
第 2 四半期の決算発表は 11 月上旬に行われる予定であり、そのひと月前である 10 月上旬頃に同社株を仕込めば、上方修正狙いの買いが入るところで利食いが行えるかもしれません。決算発表後のボトムである 4,500 円辺りで指値を持っておき、それが約定しない場合は指値を上げたいところです。
もう少し時間軸を伸ばされたい場合は 100 日移動平均線辺りで買い指値など良いでしょう。

6そうだったのか！「知って納得、証券投資」 vol．99－②

12 月末権利付きの食品関係が優待でもらえる銘柄
9 月の権利付き最終日も終わり、優待の注目は 12 月となります。ここでは 12 月末に食料品が優待としてある銘柄をピックアップし、時価総額上位 5 社分の優待内容と業績の動向を掲載いたします。

[ 2917 日本たばこ産業 ]優待内容（ウェブページより）https://www.jti.co.jp/investors/stock/privilege/index.html

7

業績（2017 年 12 月期 2Q 決算短信より）たばこセグメントの売上低下が業績の足を引っ張っています。加工食品の売上の伸び悩み、営業利益が前年での低下していることも気にかかります。

[ 4578 大塚ホールディングス ]優待内容（同社ウェブページより） https://www.otsuka.com/jp/ir/stock/shareholder_returns.html#complimentary02

業績（2017 年 12 月期 2Q 決算短信より）医療関連事業の利益の低迷が前年比での利益率の低下に結びついています。利益率の低下の理由は特に述べられていません。

[ 2503 キリンホールディングス ]優待内容（ウェブページより）8

業績（2017 年 12 月期 2Q 決算短信より）

日本の総合飲料事業、医薬品・バイオケミカルの堅調により利益が増加しています。売り上げの減少はライオン社酒類事業での販売数量減少やブラジルキリン社を第 2 四半期から連結対象から除外した影響です。

[ 2502 アサヒグループ ]優待内容（ウェブページより） http://www.asahigroup-holdings.com/ir/shareholders_guide/shareholder/

業績（2017 年 12 月期 2Q 決算短信より）

9

売上、事業利益とも大きく伸びています。清涼飲料水や食品事業の伸びが業績の好転に寄与しています。

[ 7272 ヤマハ発動機 ]優待内容（ウェブページより） https://global.yamaha-motor.com/jp/ir/individual/yutai/index.html

業績（2017 年 12 月期 2Q 決算短信より）二輪車と産業用ロボットの伸びが業績の改善に影響しています。

10◆◇ 指標・為替チャート ◇◆11≪執筆者≫
株式・債券・為替・・・

小川 英幸

オルタナティブ(ヘッジファンド)

・・・

樋爪 功次

そうだったのか！「知って納得、証券投資」Vol.99-①

・・・

小川 英幸

・・・小川 英幸

今月の銘柄 あらた（2733）
そうだったのか！「知って納得、証券投資」Vol.99-②

12 月末権利付きの食品関係が優待でもらえる銘柄

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本資料の表・グラフのデータ出所：THOMSON REUTERS

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