Monthly Market Review

20192019 年 3 月

KOSEI SECURITIES《 20192019年 2月 マーケット概況 》
当月リターン

年初来リターン

21,385.16

2.9%

6.8%

897.90918.18

2.3%

13.0%

2,506.85

2,704.10

2,784.49

3.0%

11.1%

MSCIEurope

1,486.40

1,574.17

1,638.03

4.1%

10.2%

上海総合指数

2,493.90

2,584.57

2,940.95

13.8%

17.9%

ムンバイ SENSEX

36,068.33

36,256.69

35,867.44

-1.1%

-0.6%

米政策金利

2.50

2.50

2.50-

-

米国債 10 年

2.69

2.632.72-

-

政策金利

0.10

0.10

0.10-

-

10 年物国債

0.00

0.00

0.00--資産クラス

指数

12 月

1月

2月

日経平均株価20,014.77

20,773.49

マザーズ指数

812.32

S＆P500

国内株式

外国株式

新興国株式

海外金利

国内金利

外国為替

米ドル

109.56108.87111.37

2.3%

1.7%

（対円）

ユーロ

125.65

124.61

126.63

1.6%

0.8%

ICE 原油（先物）

45.41

53.79

57.22

6.4%

26.0%

COMEX 金（先物）

1,281.30

1,320.33

1,316.10

-0.3%

2.7%

不動産

東証 REIT 指数

1,774.06

1,850.85

1,850.03

0.0%

4.3%

ヘッジ・ファンドHFRX 指数1,189.86

1,215.15

1,222.84

0.6%

2.8%

コモディティー

1見 通 し◆◇ 株式・債券・為替 ◇◆[ 2 月の金融市場 ]2 月の日本株式市場は、商いの盛り上がりには欠けましたが、ジリ高で概ね堅調な値動きとなりました。月前
半は米中貿易交渉を巡る報道によって一時的に大幅安になる場面もありましたが、月後半にかけては米国株の上昇を受け、底堅い動きが続きました。結局月間パフォーマンスは＋2.9%となり、小幅ながら年初から２ヶ月連続上昇となっています。
米国株は、景気動向指数で悪い数字が相次いだものの、政府機関閉鎖による一時的要因との見方が支配的で、戻り歩調が持続しました。米中貿易交渉進展への期待と共に、足元の経済指標の悪化により FRB の金融政策がさらにハト派的になるとの見方が背景にあるようです。NY ダウは、1 月の＋7.2%に較べて上昇ピッチは鈍りました
が、2 月も＋3.6%と日本株を上回るパフォーマンスを記録しました。
為替市場では、リスクオンの流れからドル円で 108 円台から 111 円台まで 3 円程度じりじりとドル高円安が進む展開となりました。ユーロ円でも小動きながら円安ユーロ高基調が続きました。
米国 10 年債金利は、外部環境の安定を受け、概ね 2.6%台で小動きに終始しました。2 月の金融市場は世界的にボラティリティが低下し堅調な動きだったと言えます。

[ 今後の見通し ]年明け以降戻り歩調が続いた日本株ですが、3 月になってようやく昨年 10 月高値から 12 月安値までの下げ幅の半値戻りを達成しました。上昇ピッチは緩やかで、2 月中に 80％以上の戻り率を見せた米国株に較べて出遅れ感は否めません。FRB のハト派転換という金融面からの支援材料があった米国株に対し、日本株は中国経済減速の悪影響を受けやすいという見方が戻りの差につながったようです。ただ、2 月中旬以降は海外投資家が先物で日本株を大幅に買い越しており、その動向に変化が見られます。今後は日本株のアンダーパフォームは是正されるのではないでしょうか。
米中貿易協議は猶予期限を延長してギリギリの交渉が続いていますが、最終的には合意に至り追加関税回避という着地が図られると見ています。3 月中に米中首脳会談が開催され決着をアピールするという流れとなるでしょう。相当織り込んでいるとの見方もありますが、昨年来この問題が中国実体経済のみならず世界経済に与えた悪影響の大きさからすれば、大規模な反動が起こる可能性もあり得ます。特に知的財産問題で踏み込んだ合意が得られるかどうかは要注目です。その後市場の関心は、英国ブレグジット問題と本来の循環論的視点によるグローバル景気動向に移るでしょう。日本株は昨年来の 20％強の大幅調整で、世界経済のリスク要因や成長率の鈍化を先取りする動きをみせました。しかし、年初来実体経済は依然として底堅さを維持し、米国金融政策も有効に機能しています。長期上昇波動は継続していると見て押し目は強気で臨みたいと考えます。3 月の日経平均の予想レンジは 21,200 円～22,200 円を想定しています。

2見 通 し◆◇ オルタナティブ(ヘッジファンド) ◇◆[ 2 月のヘッジファンド動向 ]米調査会社ヘッジファンドリサーチ社（HFR社）
が算出する2月のヘッジファンド・インデックスはプラス0.63％と続伸しました。
2 月の金融市場は前月に引き続き、落ち着いた状況でした。ドル・インデクス（為替）や米国金利等に大きな変化は無く、主要先進国の株価指数については概ね 3～4%の上昇を示しました。恐怖指数と称される VIX 指数も13 ポイント台に低下する等、投資家の不安心理は大きく後退しました。そんな中、ヘッジファンドの戦略では株式ロング・ショートやマクロなどが成績を伸ばしました。市場に異常な動きが生じなかったことは、緻密な戦略を立て運用にあたるこれらのファンドにとって好都合だったと思われます。また、レラティブ・バリューにおいても債券相場の落ち着きが計算通りの効果を上げた模様です。一方で CTA やイベント・ドリブンは成績を下げました。大きく変化する相場で短期の取引を繰り返す CTA にとって、この落ち着き払った市場は極めて劣悪な環境だったと言えます。またイベント・ドリブンについても M&A やファイナンス等の大型案件が少なく利益機会に恵まれませんでした。
「ホークスブリッジキャピタル」は昨年 12 月、久々に登場した大型の和製ヘッジファンドとして注目を浴びましたが、それに続いて「恵比寿キャピタル」が注目されています。この恵比寿キャピタルはモルガンスタンレーなどで実績を上げてきた志田隆氏らが設立したヘッジファンドです。昨年 5 月に金融庁に登録され、株式ロング・ショート戦略を手掛けています。1 月末にカナダの公的年金を運用するカナダ年金制度投資委員会（CPPIB）がこのファンドに数百億円の投資を開始したことが明らかになり、一躍注目を浴びることになりました。CPPIB は 30兆円の資産を運用する、ヘッジファンド投資で有名な年金基金です。この CPPIB のお眼鏡にかなった恵比寿キャ
ピタルは、ホークスブリッジキャピタルと同様に年金基金や金融機関など日本の投資家にも顧客層を広げて行くとしています。これらの和製ヘッジファンドの活躍は日本市場の活性化を促し、より魅力的な運用環境の実現に貢献してくれるものと思われます。

【ヘッジファンドインデックスと主な戦略別の運用成績（月別騰落率）】

過去20192019 年

2018 年

12 ヶ月

2月

1月

12 月

11 月

10 月

9月

ヘッジファンド・インデックス-4.10%

0.63%

2.13%

-1.93%-0.62%-3.11%-0.69%

株式ロング・ショート-6.52%

1.16%

3.92%

-4.23%-0.63%-3.95%-1.63%

イベント・ドリブン-7.09%-0.18%

2.53%-1.18%-0.88%-4.57%-0.51%

レラティブ・バリュー

0.25%

0.30%

2.48%

-2.02%-0.66%-1.04%

0.13%

マクロ-3.17%

0.76%-1.91%

0.76%-0.19%-2.65%-0.63%

CTA-4.72%-0.02%-2.59%

1.20%-0.24%-3.63%-0.59%

データ出所：HFR 社

3そうだったのか！「知って納得、証券投資」 vol．
vol．116

３月期末配当・優待銘柄
足元の株式相場は、昨年末の安値から緩やかに回復しつつあり、日経平均株価は 21,500 円程度と、昨年の高値と安値の半値戻しという位置にあります。今の所大きな押しもなく、日本企業の業績が比較的堅調に推移していることが伺えます。
そんな中、とりわけ３月末（権利付き＝３月 26 日）は多くの会社が決算発表を行います。そこで注目されるのが、株主配当と優待制度です。昨年末の下落から割安な銘柄が多く、権利落ち後でも配当や優待相当額よりも株価が下落しない事や、戻りが早い事が期待されます。
以下に、３月末決算の高配当銘柄と人気優待銘柄をご紹介致します。

【 注目の高配当銘柄 】
コード

銘柄名

株価

配当利回り(%)
配当利回り(%)

一株配当金(
一株配当金(円)

8628

松井証券

1,208 円

6.95

847201

日産自動車

962.4 円

5.92

57

1808

長谷工

1,391 円

5.75808304

あおぞら銀行

3,210 円5.73

1849434

ソフトバンク1,390 円

5.39

37.57270

SUBARU

2,826.5 円

5.091445002

昭和シェル石油

1,670 円

5.071065411

ＪＦＥHD

1,941.5 円

4.89954188

三菱ケミカル HD

821.9 円

4.86408035

東京エレクトロン

15,150 円

4.777248591オリックス

1,612 円

4.71768473

ＳＢＩ

2,344 円

4.69

1108053

住友商事

1,600.5 円

4.68755938LIXIL G

1,509 円

4.63708766東京海上5,426 円

4.6250※配当利回りは 2019 年 2 月 28 日終値現在の QUICK におけるデータベースに基づく。
なお、時価総額が 3,000 億円以上の銘柄を選出。

4

【 注目の優待銘柄 】
コード銘柄略称

株価
8,820 円

優待内容

2269

明治 HD

2296

伊藤ハム米久

671 円

2882

イートアンド

1,740 円

100 株で 3,000 円相当の大阪王将等の食事券や自社製品。

2928

RIZAP431 円

100 株で自社グループ製品交換ポイント（2,000 円相当）。

3397

トリドール

2,253 円

100 株で自社で利用可能な 100 円割引券 20 枚（2,000 円分）。

4661

OLC

12,230 円

100 株でディズニーリゾート１デーパスポート１枚。

4680

ラウンドワン

1,448 円

100 株で自社で利用可能な 500 円割引券 4 枚等。

7421

カッパ・クリエイト

1,458 円

100 株で自社商品と交換可優待な 3,000 ポイント。

7552

ハピネット

1,424 円

100 株で自社優待カタログ。

7867

タカラトミー

1,134 円

100 株でオリジナル「トミカ」2 台セット。

8153

モスフード

2,801 円

100 株で自社で利用可能な 500 円割引券 2 枚。

8214

AOKI

1,250 円

100 株で自社で利用可能な 20％割引券 5 枚。

8473

SBIHD

2,344 円

100 株で 9,000 円分の健康食品等。

8591オリックス

1,612 円

100 株でカタログギフト及びレンタカーや水族館等各種割引券。

9433

KDDI

2,688.5 円

100 株で 2,000 円相当の自社グループ製品詰合せ。
1,000 株で自社商品 5,000 円相当。

100 株で 3,000 円相当のカタログギフト（５年以上で 5,000 円相当）。

※どの優待内容も原則、最小単位のものを表示しています。そのため、株数によっては優待内容が異なる場合があります。
※株価は 2/28 の終値。

[ そもそも株主優待って ]企業が株主優待制度を設ける主な理由としては、自社の事業内容や商品をより多くの投資家に知ってもらうという意図があり、同時に自社の株をできるだけ多くの個人投資家に保有してもらう目的が挙げられます。そのため保有期間が長いことや、一定数以上の株式を保持することで、より良い優待内容となる場合があります。現在、この株主優待制度は全上場企業の 4 分の 1 以上が実施しており、年々増加傾向にあります。
日本では馴染みのある「株主優待」ですが、企業がこの制度を導入することについて法的な定めがあるわけではなく、欧米をはじめ諸外国においては、殆ど設けられていないようです。また、海外投資家や海外への優待発送なども行われていません。

5◆◇ 指標・為替チャート ◇◆6≪執筆者≫
株式・債券・為替・・・ 西川 雅博

オルタナティブ(ヘッジファンド)・・・ 樋爪 功次

そうだったのか！「知って納得、証券投資」Vol.116

・・・ 金井 良記

３月期末配当・優待銘柄

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るいは特定の投資助言を行うものでもありません。
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実績は将来の成果を予測あるいは保証するものではありません。
るものではありません。
本資料の表・グラフ
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タ出所：THOMSON REUTERS 他

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