はじめに

本書は一般投資家に向け、東京工業品取引所と中部商品取引所に開設されているガソリン・灯油先物を売買するための実践ガイドとして、書き下ろしたもので、昨年10月刊行の『原油取引入門』（パンローリング）の姉妹編です。
『原油取引入門』を仕上げてから、わずか半年で本書を出版するに至った背景には、『原油取引入門』の読者が同書をガソリン・灯油
先物取引の参考書と位置付けている場合が多く、そのためメインのガイドブック（『ガソリン・灯油取引入門』）があればいいのに、という声が多く寄せられたからです。ガソリン・灯油は、上場後わずか２年あまりで、その出来高（取引枚数）合計シェアが日本の商品先物市場全体の42.53％（2001年1〜12月）に達するという、ガリバー商品ですから、当然の予想ではありましたが、これら読者の声にはいささかの使命感を覚えます。
また、筆者の業務上の観点からも、本書を執筆する必要に迫られる事情がありました。東工取での原油先物上場を契機にして、筆者の所属する調査部が、極めてユニークなことですが、自社資金運用のための試験トレードを開始したことです。ニューヨーク原油先物

3において長年の経験があったとはいえ、東工取のガソリン・灯油とって「まずノウハウを──」という人は、Part3から読むことをおいう未経験分野が当然含まれます。大きな失敗は許されないし、そ勧めします。

んなことになっては大変きまりの悪いことになります。
そのためにも試験運用期間中に、これまでの蓄積してきたデータやノウハウ仮説を一度整理することが不可欠となりました。

本書の作成にあたっては、多くの方々に助力を賜りました。
まず、国内石油製品市況の有力ニューズレター『GAC』発行元
ゴールドアクシス㈱の島村登社長、三井貴也取締役、楠瀬淳三氏になにしろ相場のことですから、紹介した手法例の保証はできかねますが、予想以上の出来に仕上がったことを嬉しく、また頼もしく思います。

は第１部第２章の「業界ベーシック」において共著の立場からご参
加願い、100問中の24問について執筆協力をいただきました。
また前回同様、木原大輔先生（日本ユニコム顧問）には、ご多忙なトレードノウハウ本の多くは、トレード手法を出発点として実践

中、全編を通して高覧いただき、ご指導を仰ぎました。

が説かれており、それらの手法はどの商品（銘柄）にも通用するとのさらには業界振興を真摯に願われる立場から、日本商品先物振興

印象を与えがちです。しかし、生き馬の目を抜く先物市場で、筆者協会会長を兼任されている日本ユニコムの二家勝明会長から、執筆が実感する価格変動パターンは一様ではなく、むしろ商品によって活動に常々暖かい励ましを賜り、本書が実現いたしました。

それぞれ個性が際立っています。なぜなら、価格変動要因がそれぞ

ここに記してお礼申し上げます。ありがとうございました。

れに異なっているからです。したがってノウハウにおいても、個々の商品キャラクターに応じた手法が用いられるべきであると信じています。

2002年2月8日

本書はその思想にもとづき、筆者の個人的視点ながら、対象市場

筆者

をファンダメンタルズ、テクニカル両面から観察し、有効と思われる手法例を検証、紹介するというアプローチを採用しています。
本書の構成は『原油取引入門』同様、どこから読んでもいいように、100問100答形式とし、全体を４つのPartに分けました。しかし本書の核心は、Part3の4

トレード実践編

にあります。したが5

個 人 投 資 家 の た め のgasoline & kerosene trading guide
もくじContents
個人投資家のためのガソリン・灯油取引入門

はじめに ―――――――――――――――――――――――――――――――3

Q15 ガソリン・灯油への投資はいくらから始められますか？ ―――――――48
Q16 現物受渡しはどのくらいの量が行われているのですか？ ―――――――50
Q17 東工取の現物受渡しの手順を教えてください ――――――――――――53

Part1 基礎知識編 ―――――15

第2章 業界ベーシック
Q18 日本の元売業界について教えてください ――――――――――――――58
Q19 元売会社の動向について教えてください ――――――――――――――62

Part1「基礎知識解説編」について ――――――――――――――――――――16

Q20 国内の石油精製能力と稼働率の推移を教えてください ――――――――64
Q21 特石法とは何ですか？ ――――――――――――――――――――――66

第１章 商品ベーシック
Q1

ガソリン・灯油の物理特性を教えてください ――――――――――――18

Q2

ガソリン・灯油の、他商品との違いを教えてください ――――――――21

Q3

ガソリン・灯油の製造プロセスを簡単に教えてください ―――――――22

Q4

日本の石油需要に占めるガソリン・灯油のシェアは何%ですか？ ―――25

Q5

ガソリン・灯油先物取引と株式取引の違いは何ですか？ ―――――――27

Q6

日本のガソリン先物が世界最大の石油製品先物というのは本当ですか？ 30

Q7

灯油、電力、都市ガスの熱量コストを教えてください ―――――――――32

Q8

東工取（TOCOM）って何ですか？ ―――――――――――――――――33

Q9

中部商品取引所って何ですか？ ――――――――――――――――――35

Q10 東工取のガソリン・灯油取引の契約条件を教えてください ――――――37
Q11 中部商品取引所のガソリン・灯油取引の契約条件を教えてください ――39
Q12 ガソリン・灯油先物における東工取と中部商取の違いは何ですか？ ――41
Q13 ガソリン・灯油先物の魅力は何ですか？ ――――――――――――――44
Q14 先物ポジションを納会日まで持っているとどうなりますか？ ―――――46

Q22 日本のガソリン・灯油の流通チャネルを教えてください ―――――――68
Q23 全国には何店のガソリンＳＳがあるのですか？ ―――――――――――71
Q24 日本のガソリン小売価格は世界の主要国と比べ高いのですか？ ――――74
Q25 セルフのガソリンスタンドはなぜ増えているのですか？ ―――――――77
Q26 特約店とは何ですか？ ――――――――――――――――――――――80
Q27 仕切り価格とは何ですか？ ――――――――――――――――――――82
Q28 元売と特約店の関係はどのようなものですか？ ―――――――――――84
Q29 業転市場とは何ですか？ ―――――――――――――――――――――87
Q30 石油会社のバキューム（市中買い）とは何ですか？ ――――――――――89
Q31 ロケーションスワップとは何ですか？ ―――――――――――――――91
Q32 バージ市場とは何ですか？ ――――――――――――――――――――93
Q33 ローリー市場とは何ですか？ ―――――――――――――――――――95
Q34 JOXとは何ですか？―――――――――――――――――――――――97
Q35 GAC価格・RIM価格とは何ですか？ ―――――――――――――――100
Q36 脱税軽油とは何ですか？ガソリンや灯油にもあるのですか？―――――102

Contents
Q37 製油所の定修って何ですか？ ――――――――――――――――――104

Q53 ガソリン・灯油の輸入量を教えてください―――――――――――――146

Q38 アジア・オセアニアの石油需要は伸びていますか？―――――――――107

Q54 ガソリン・灯油先物と現物（指標）価格は連動していますか？―――――149

Q39 アジア・オセアニアの石油精製能力は足りていますか？―――――――110Q55 輸入ガソリン・灯油価格と東工取の先物価格は連動していますか？ ――152

Q40 GTL（Gas to Liquid）とは何ですか？ ―――――――――――――――112

Q56 原油価格と末端ガソリン価格のタイムラグを教えてください―――――157
Q57 石油会社のガソリン・灯油価格の採算分岐点を教えてください ――――159
Q58 世界のガソリン需要動向について教えてください――――――――――163

Part2 マーケット、需給分析編 115
Part2「マーケット、需給分析編」について ――――――――――――――――116

Q59 ガソリン・灯油先物と海外の石油市場との連動性は高いですか？―――167

Part3 トレード実践編 ―――169

Q41 ガソリンと灯油の過去の価格推移について教えてください――――――117
Q42 ガソリン・灯油価格にはどのような種類のものがあるのですか？―――118

Part3「トレード実践編」について ―――――――――――――――――――170

Q43 日本のガソリン・灯油先物価格の変動要因を教えてください―――――120
Q44 過去のガソリン・灯油販売量の伸び率とGDP成長率の関係を教えてください―121

第1章 アウトライト（単純売買）
トレード

Q45 今後のガソリン・灯油の需給見通しを教えてください ――――――――124

Q60 買いが有利ですか、売りが有利ですか？――――――――――――――172

Q46 日本の温暖化と灯油消費量の相関関係を示してください ――――――127

Q61 １円の円安（高）でガソリン・灯油価格はどれだけ影響を受けますか？―176

Q47 ガソリン価格と日経平均株価は相関関係がありますか？ ――――――130

Q62 ガソリンの平均的な上下振れ幅を教えてください――――――――――179

Q48 ガソリン価格は都道府県によって差があるのですか？――――――――132

Q63 灯油の平均的な上下振れ幅を教えてください ―――――――――――182

Q49 ガソリン・灯油の需要量は季節により大きく変動しますか？―――――136

Q64 ガソリン・灯油の先限つなぎ足チャートは有効ですか？ ―――――――184

Q50 ガソリン・灯油の人口１人あたり消費量は都道府県によって差がありますか？ 138

Q65 ガソリン先物のトレンド期間と保ち合い期間の割合は？―――――――187

Q51 ガソリン・灯油価格に季節サイクルはありますか？ ―――――――――141

Q66 ガソリンのリバーサル（反転）パターンはどのようなものが多いですか？ 189

Q52 日本の石油在庫統計にはどのようなものがありますか？ ――――――144

Q67 代表的なトレード手法は有効ですか？ 検証① 単純移動平均 ―――――191

Contents
Q68 代表的なトレード手法は有効ですか？ 検証② 指数平滑移動平均 ―――196

Q90 さや取り戦略の一例を示してください 戦略③ ガソリンvs灯油 ―――284

Q69 代表的なトレード手法は有効ですか？ 検証③ MACD――――――――201

Q91 さや取り戦略の一例を示してください 戦略④ 原油vsガソリン ―――287

Q70 代表的なトレード手法は有効ですか？ 検証④ RSI ―――――――――205

Q92 さや取り戦略の一例を示してください 戦略⑤ 原油vs灯油 ―――――290

Q71 代表的なトレード手法は有効ですか？ 検証⑤ ボリンジャーバンド（逆張り）―208

Q93 さや取り戦略の一例を示してください 戦略⑥ 市場間さや取り ―――293

Q72 代表的なトレード手法は有効ですか？ 検証⑥ ボリンジャーバンド（順張り）―212
Q73 代表的なトレード手法は有効ですか？ 検証⑦ ブレイクアウト ――――215
Q74 代表的なトレード手法は有効ですか？ 検証⑧ DMI ―――――――――220
Q75 代表的なトレード手法は有効ですか？ 検証⑨ ウップス ―――――――226
Q76 代表的なトレード手法は有効ですか？ 検証⑩ スローストキャスティックス 230

Part4 マクロ編 ――――――299

Q77 代表的なトレード手法は有効ですか？ 検証⑪ OBV ――――――――234
Q78 トレード戦略を示してください 戦略① TFPB（押し目買い、戻り売り）―238

Part4「マクロ編」について ――――――――――――――――――――――300

Q79 トレード戦略を示してください 戦略② エルダーの勢力指数 ―――――242
Q80 トレード戦略を示してください 戦略③ 季節サイクル ――――――――246
Q82 トレード戦略を示してください 戦略④ 長期投資／バーゲン買い ―――250
Q81 トレード戦略を示してください 戦略⑤ 日計り戦略／ウッドペッカー ―254
Q83 トレード戦略を示してください 戦略⑥ 売買回転率の利用 ――――――258
Q84 トレード戦略をどう組み合わせたらよいですか？ ―――――――――261

Q94 戦争勃発は買いですか、売りですか？―――――――――――――――301
Q95 2001年9月の同時多発テロの後、原油はなぜ10ドル以上も暴落したのですか？―303
Q96 超長期でみた原油価格の方向を教えてください ――――――――――306
Q97 OPECは生産量シェア4割でなぜ大きな影響力を持っているのですか？ 308
Q98 OPECはプライスバンド制をやめてしまったのですか？―――――――310
Q99 東京原油先物価格はNY原油先物価格に連動していますか？ ―――――313

第2章 さや取りトレード

Q100 アジア・太平洋地域の中東原油依存度は今後、高まっていきますか？――316

Q85 限月間で、対前日比の騰落幅がなぜ大きく異なるのですか？―――――268
Q86 通常、ガソリンのさやの状態はどうなっていますか？ ――――――――271
Q87 通常、灯油のさやの状態はどうなっていますか？――――――――――274
Q88 さや取り戦略の一例を示してください 戦略① ガソリン限月間スプレッド 279
Q89 さや取り戦略の一例を示してください 戦略② 灯油限月間スプレッド ――281

参考文献 ――――――――――――――――――――――――――――――319
参考ウェブサイト ――――――――――――――――――――――――――321Part1

免責事項
この本で紹介してある方法や技術、指標が利益を生む、あるいは損失につながることはない、と仮定してはなりません。過去の結果は必ずしも将来の結果を示したものではありません。
この本の実例は、教育的な目的でのみ用いられるものであり、売買の注文を勧めるものではありません。
●本書に記載されている会社名、製品名は、一般的に各社の商標または登録商標です。

Part1「基礎知識解説編」について
Part1は、第１章の「商品ベーシック」と第２章「業界ベーシック」に分かれています。
業界ベーシックは業界人にとっては常識的なことでも、一般投資家にとっては「なるほどそういう世界なのか」と平易に理解してもらえるように、国内のガソリン・灯油の現物市場のしくみと業界事

Part1

情を中心に解説しています。
「はじめに」で述べた通り、本書の核心はPart3「トレード実践編」
ですから、このPart1は読み飛ばしてもけっこうです。

第1章
商品ベーシック

16Q1
ガソリン・灯油の物理特性を教えてくださいPa r t 1
第1章

商品ベーシック

りますが、日本ではリサーチ法が採用されています。
JISによれば、プレミアムガソリン（１号）でオクタン価96以上、A

ガソリンはオクタン価（アンチノック性）、
灯油は燃焼性と安全性が重要な物性です。

ガソリンは、オクタン価（アンチノック性）が最も重要な物性です。灯油は燃焼性と安全性が重要な物性です。
詳細はJIS（日本工業規格）で規定されています。

レギュラーガソリン（２号）で89以上と定められています。

灯油は沸点150〜250℃、Ｃ 9 〜Ｃ 15 程度の炭化水素で、主な用途
は石油ストーブ用燃料です。日本ではファンヒーター（気化式ストーブ）が主流となっていますが、従来型の芯式と同様に燃焼ガスを室内に排気するため、すす（煙）や臭いが生じるという問題があります。

ガソリンは沸点が35〜180℃、炭素数がＣ 4 〜Ｃ 11 程度の炭化水素で、用途はほとんどが自動車用燃料です。
ガソリンにとって最も重要な物性はアンチノック性、すなわちノッキング（異常燃焼）を生じにくい性質です。
ガソリンエンジンはガソリンと空気の混合気体を圧縮して着火させることで、動力を得る仕組みが主流となっていますから、自然着

すす（煙）を生じないで燃える炎の最大値（mm）を示したものが煙点（スモークポイント）
で、JISでは23ミリ以上と定められています。
臭いについては硫黄分を0.008％（80ppm）以下と規定して、室内の二酸化硫黄ガスを抑制しています。現実にはその留分は40ppm程度です。臭いと並んで安全性の重要な物性は引火点で、40℃以上と定められています。

火温度（発火点）が低いと点火前の圧縮過程で未燃混合気体が自然着火してノッキングを起こします。オクタン価はこの自然着火温度の高さを示す値で、特にエンジンの圧縮比が高い高出力エンジンではオクタン価の高いガソリンが必要となります。

18

2002年２月、経済産業省は、ガソリンと軽油に含まれる硫黄成分の規制をEU並みに強化する方針を発表しました。これは2008年をこのオクタン価には、低速時のアンチノック性を示すリサーチ法

めどに、現行の100ppmを10分の1の10ppmに引き下げるというも（RON）と、高速時のアンチノック性を示すモータ法（MON）があので、2008〜2010年までに窒素酸化物だけでなく、炭化水素（HC）

19

Q2と粒子状物質（PM）についても規制を強化する方針となっています。

１号（プレミアム）
２号（レギュラー）96.0以上89.0以上0.783以下
70以下
75以上110以下
180以下
220以下
2.0以下
1以下
0.01以下
44〜78
5以下
240以上
1以下
7以下
オレンジ色系

ガソリン・灯油という先物商品と、金やとうもろこしなどの他先物商品との違いは、輸入金額が大きいこと、日本の自給率がほとん
どゼロであること、価格変動率が大きいこと、再生不可能な資源であることなどです。詳細は図3の通りです。

図3

日本の輸入量

引火点（℃）
蒸留性状95％留出温度（℃）
硫黄分質量％
煙点mm
銅板腐食（50℃、3時間）
色（セーボルト）

灯油

金

とうもろこし

2700万トン

74トン

1570万トン

2億2000万トン

72トン

1600万トン

5兆8000億円
14.1%

700億円
0.2%

2000億円
0.3%

0.2%

3.0%

1.9%＊＊

＊

同自給率＊

１号

２号

灯火用および
暖房用・厨房用燃料

石油発動機用燃料、溶剤および洗浄用

40以上
270以上
0.008以下
23以上※31以下＋25以上※3：1号寒候用のものの煙点は、21mm以下とする

20

ガソリン
5200万トン

同輸入金額＊
およびシェア＊

灯油JIS規格（k2203:1996）

主な用途

商品特性の比較

日本の需要量※1：寒候用のものの蒸気圧の上限は93kPaとする※2：ただし、未洗実在ガムは、20mg/100ml以下であること

図2

ガソリン・灯油は、他商品にはない
さまざまな特徴をもっています。

自動車ガソリンJIS規格（k2202:1999）

オクタン価（リサーチ法）
密度（15℃） g/cm3
蒸留性状(滅失量加算)
10％留出温度（℃）
50％留出温度（℃）
90％留出温度（℃）
終点（℃）
残油量 容量％
銅板腐食（50℃、3時間）
硫黄分 質量％
蒸気圧※1（37.8℃）kPa
実在ガム※2 mg/100ml
酸化安定度 mim
ベンゼン 容量％
MTBE 容量％色

第1章

商品ベーシック

ガソリン・灯油の、他商品との違いを教えてくださいA

図1

Pa r t 1300以下
0.50以下−−−同１kg単価

40円

40円

117万円

14円

天候の生産への影響

−

−

−

◎

需要の季節変動

○

◎

−

−

再生資源かどうか

再生不可能

再生不可能

可能

可能

価格変動率の大きさ

◎

◎

△

○

需要と景気の相関性

○

△

○

−

＊については、ガソリン・灯油は原油ベース＊＊は、
自給率＝国内生産量÷（国内生産量+輸入量）×100%で計算
参考資料：財務省貿易統計2000年 ほか

21

Q3
Q
ガソリン・灯油の製造プロセスを簡単に教えてください

Pa r t 1
第1章

商品ベーシック

図4

ガソリン・灯油の製造プロセス

灯油

灯油水素化脱硫装置

A

ガソリンはさまざまな留分から再処理を施して製造します。灯油はそれに比べシンプルです。

C

B

ナフサ
水素化
脱硫装置

ガソリン
調合装置
接
触
改質装置

C
B
D
A

ガ
ソ
リ
ン

ガソリンはナフサ留分だけでなく、軽油、重油などさまざまな留
分から再処理を施して基材を製造し、ブレンドします。灯油はそれに比べシンプルです。

原油
ガソリンは石油会社にとって最も採算性の高く、かつ需要も大き

常
圧
蒸
留
装
置

アルキル化
装置

D
A

軽油水素化脱硫装置

い製品ですから、量と質がともに確保されなければなりません。
D

主なガソリン基材は以下の通りです。

A①接触分解（FCC）ガソリン
接触分解は軽油留分や残油留分を触媒と接触分解して、オレフィ

常
圧
蒸
留
装
置

接触分解
装置
（FCC）

減圧軽油
水素化
脱硫装置

D

ンに富んだ高オクタンガソリンを製造する方法です。図4ではAのA

残油水素化脱硫装置

ルートでプロセスされます。基材シェアは４〜５割で、最大です。
日本では27基、日量87万バレルの装置があります。
②接触改質ガソリン（リフォーメイト）
図4ではBのルートで作られます。重質ナフサを触媒により芳香22

A:接触分解（FCC）ガソリン
B:接触改質ガソリン（リフォーメイト）
C:直留ガソリン
D:アルキレートガソリン
出所：小西誠一著「石油のおはなし」

23

Q
Q4
族とイソパラフィンに富む高オクタン基材に改質します。日本では

Pa r t 1
第1章

商品ベーシック

日本の石油需要に占める
ガソリン・灯油のシェアは何％ですか？

49基、日量81万バレルの装置があり、基材シェアとして３割強を占めます。

A

ガソリンは15％、灯油は10％です。

③直留ガソリン
Cのルートで示される、蒸留と脱硫のみで得られるパラフィン主体のナフサ留分です。オクタン価が70前後と低いため基材としては10％程度しかブレンドできません。
④アルキレートガソリン
Dのルートで示される、接触分解装置（FCC）から産出される分
解ガスからC4 イソパラフィンを得た後、C3 〜C4 のオレフィンを付加

日本の石油需要に占めるガソリンのシェアは15％で、欧米に比べると低い水準です。
灯油のシェアは10％で、逆に欧米に比べると、かなり高くなっています。

して作る高オクタン価の、イソパラフィン100％の低公害ガソリン基材です。装置が高価で日本では11基、日量約10万バレルしか保有していません。

日本、および主要国の石油製品別需要シェアは、図5の通りになっています。
ヨーロッパで軽油のシェアが高いのは、家庭用暖房燃料に軽油をガソリンに比べ、灯油製造のプロセスは簡単です。

用いるためです。

原油を蒸留常圧装置に通して得られた灯油留分は通常0.1〜0.3％の硫黄を含んでいるため、それを0.004％（40ppm）程度まで脱硫します。脱硫は灯油留分を350℃、40〜50kg／平方センチの高温、高圧下で、水素とともに脱硫触媒上へ通して行われます。ナフサ、軽油、残油などもこの方法で脱硫するのが一般的で、水素化脱硫法と
呼びます。

24

25

Q
Q5
図5

第1章

商品ベーシック

ガソリン・灯油先物取引と株式取引の違いは何ですか？

日本および主要国の石油製品別需要シェア
その他
6.1%

原油生焚き
4.3%

ガソリン
15.0%

LPG
7.9%
重油
12.8%

A

大きな違いは、レバレッジです。

ナフサ
14.6%

日本

ジェット燃料
3.9%

軽油
25.4%

灯油
10.0%

出所 OECＤ「石油統計」（1999年第4四半期版）

原油生焚き6.0%
重油3.1%

LPG
8.6%

先物取引の特徴は「レバレッジ」と「空売りができること」で、これが大きな違いです。これは株式現物取引とは異なりますが、株その他3.5%
LPG
5.3%

その他
6.3%

式信用取引とは似ています。
ガソリン
30.3%

重油
3.4%

アメリカ

ガソリン
45.2%

軽油
21.4%

軽油
32.2%

イギリス

レバレッジとは「梃子（テコ）の作用」という意味です。先物取ナフサ4.2%ジェット燃料13.6%

ジェット燃料9.9%
灯油0.5%

ナフサ1.5%LPG
2.2% その他
7.4%
重油4.1%

灯油5.0%
LPG
4.2%

ガソリン
24.6%

ドイツ
軽油
47.3%

ナフサ
8.9%
ジェット燃料
5.5%

その他
9.5%

引の場合、「小さい金額で大きな金額の商品を売買できる」ということを意味します。
ガソリン先物の場合、１キロリットルの価格が25000円とすれば１枚の売買単位が100キロリットルですから、１枚につき250万円の

ガソリン
20.4%

取引を行うことになります。
それに要する委託証拠金は最低10.5万円ですから、

重油
25.3%

イタリア

ナフサ5.0%ジェット燃料
4.2%

250÷10.5＝23.8となります。つまり、最大で約24倍の金額の取引ができるわけで

軽油
31.1%

す。
灯油0.3%

26

Pa r t 1

この倍率がレバレッジで、高いほどハイリスク・ハイリターンと27

Pa r t 1
第1章

商品ベーシックいうことになります。５％の価格の上昇（下落）で利回り（損失）

レッジをフル活用して勝ちまくり、１年間で１万ドルの元本を114

率は23.8×5＝119％に達します。

万ドルに殖やすという世界記録を打ち立てています。

「先物取引」とは、ある商品をたとえば６カ月後に受渡すことを約
束（予約）することですから、約束した時点では、予約金（＝委託証拠金）を積めば取引ができるのです。ただし予約とはいえ、いったん売買すれば、現物売買と同様に価格を確約したことになります

現物株式取引では「買い」からしか、取引が始められません。

から、その後の商品価格の騰落には投資家が自己責任で臨まなけれそれと比べると、株式信用取引と先物取引では「空売り（＝ショ

ばなりません。

ート）」ができる、という大きな違いがあります。

現物株式の場合、レバレッジが１倍（すなわち株式代金分のお金

なぜ保有してもいない商品を先に売ることができるのかといえを用意する必要がある）ですから、５％の価格の上昇（下落）の利回

ば、「将来の期日で受渡しを約束している」取引なのですから、約り（損失）率は、1×5＝5％です。

束の日に現物を用意するか、その期日前までに買い戻しすれば問題

株式信用取引では、レバレッジは最大３倍で、利回り（損失）率は、3×5＝15％です。

ないからです。ガソリンや灯油の先物取引は毎日大量に取引が行われていますから、いつでも転売、あるいは買戻しは可能です。

商品先物のレバレッジイメージは、まるでゴーカートのような小物価が下落し続けるデフレ圧力にさらされるような経済情勢下で型軽量ボディーに、高出力エンジンを搭載した超高速マシンのようは、どの商品においても、先に売値を確定しておくほうが有利な局です。しかしレバレッジの大きさ（アクセルの踏み具合）は、投資面となることが多々あるでしょう。先物取引でもそれは同じです。

家自身が保有資金に対して、どれだけのリスクを取るかを意思決定「空（から）手形」という言葉の詐欺的イメージのためか、空売り

し、１〜24倍の範囲で選べるのが先物取引の本質であり、かつ魅力といえば何か悪いことのようなニュアンスがありますが、それは全なのです。

くの誤りです。

プロはこのレバレッジを自在に調節して勝負しています。米国の空売りとは、先物取引の場合「後に現物を引き渡すか、買い戻し

ラリー・ウィリアムズ氏は米国のカリスマトレーダーの１人です

で清算することを前提として、先に売りを建てる」ことなのです。

が、1987年に開催されたトレーディングコンテストでは、このレバ

28

29

Q6
Q
日本のガソリン先物が世界最大の石油製品先物というのは本当ですか？

Pa r t 1
第1章

商品ベーシック

図6

世界の石油製品先物の出来高ランキング（2001年）

2001年

取引所と商品

1000バレル換算
出来高

1位

東工取 ガソリン

10,341,424

16,441,056

2位

NYMEX 暖房油

9,264,396

9,264,396

3位

NYMEX ガソリン

9,223,381

9,223,381

4位

東工取

5,221,681

8,301,559

5位

IPE 軽油5,194,267

7,214,478

世界の３大石油製品先物市場といえば、東京のガソリン（東工取）、6位

中部 ガソリン

1,810,574

14,392,478

ニューヨークの暖房油およびガソリン（NYMEX＝ニューヨーク商業

7位

中部 灯油

1,553,202

12,346,595

取引所）、欧州のガスオイル（軽油）（IPE=ロンドン国際石油取引所）

参考

NYMEX 原油

37,528,481

37,528,481

A

本当です。

灯油

出来高

市場です。
2000年、および2001年におけるそれぞれの市場出来高（取引枚数）

図7

2001年出来高シェア（%）

をNYの数量単位（１枚＝1000バレル）に換算して順位をつけると、東京のガソリンは2000年には第２位でしたが、2001年に首位に踊り出ました。

欧州 軽油
12%

日本 灯油
16%

日本 ガソリン
28%

東工取のガソリン・灯油に、中部商取のガソリン・灯油をそれぞれ加えた出来高シェア（NY数量単位ベース換算）になると、圧倒的な存在となります。

30

NY ガソリン
22%

NY 暖房油
22%

31

Q7

Q8

灯油、電力、都市ガスの熱量コストを教えてくださいA

Pa r t 1
第1章

商品ベーシック

東工取（TOCOM）って何ですか？

灯油、電力、ガスを比較すると、灯油が最も経済的です。

A 「東京工業品取引所」（The Tokyo Commodity
Exchange=TOCOM）のことです。

2000年1〜3月における、日本での1,000キロカロリーあたりの家
庭用暖房エネルギーコストは、電力が28円、都市ガスが14円、灯油は5円となっています。

で、シェアは46.7％（2001年）に達します。主力商品は、石油（ガソ

灯油がいちばんコストパフォーマンスの高いエネルギーです。
図8

東工取は現在、出来高ベースでみると日本最大の商品先物取引所

リン、灯油、原油）と貴金属（金、白金等）です。

家庭用暖房エネルギーのコスト比較

（円）

30
25

東京工業品取引所は1984年（昭和59年）11月1日、経営基盤の強化

28円と経済的合理性を目的とし、それまでにあった東京繊維商品取引所、
20

東京ゴム取引所、東京金取引所の３取引所の統合によって誕生しま
14円

15

した。
10

３取引所統合以来の業務実績をみると、統合の翌年である19855円

50枚でしたが、2001年（平成13年）には総出来高約5,650万枚、総取組
電力

都市ガス

灯油

出所：全国８地区（札幌、仙台、東京、名古屋、大阪、広島、高松、福岡）の平成12年１〜３月の価格をもとに
石油情報センターにて試算（http://oil-info.ieej.or.jp/main/02/kurashi/top/s5̲3t.htm）※灯油：通産局別配達価格、発熱量１Ｌ＝8,900kcal、石油情報センター「給油所石油製品市況調査」／都市ガ
ス：「ガス事業統計月報」、各地区の都市ガス料金表より試算／電気：「電力調査統計月報」、各地区の電気料金表より試算、発熱量１kwh=860kcal

32

年（昭和60年）の総出来高は4,285,509枚、年末の総取組高は164,811

高約93万枚と、出来高ベースで約13倍、取組高でも約６倍の、驚異的な成長を遂げています。

33

Q
Q65

Pa r t 3
第1章

アウトライト（単純売買）
トレード

ガソリン先物のトレンド期間と保ち合い期間の割合は？
このように季節商品である灯油は、限月によってさやが大きく異なるため、先限つなぎ足を用いたトレードプログラムの構築やチャート分析が有効ではないことを物語っています。

A

ＡＤＸ≧30を条件に検証した結果、
トレンド期間は約5割です。

それに比べてガソリンは、厳密には問題がありますが、さやすべりの程度は灯油よりもはるかに小さく、先限つなぎ足チャートは有効と考えられます。
したがって、次の項目以降で展開するトレード手法の検証や推奨『魔術師リンダ・ラリーの短期売買入門』（パンローリング刊）のできるトレード戦略例については、もっぱらガソリンのみを対象に91ページには、買いのルールとして「まず初めに14期間のＡＤＸが先限つなぎ足をベースとした種々プログラムを適用しています。

30以上になり、上昇していなければならない。このことが強い上昇

灯油については、ガソリンのプラグラムの中で最も高いシミュレーション結果が得られたパラメーターを用いて、一代足（2000年１
月限〜2002年６月限）でのシミュレーションを行っています。

トレンドを識別するのである」と説かれています。
ＡＤＸはトレンドの強さを示す指数です。その算出方法については、「Q74 代表的なトレード手法は有効ですか？ 検証⑧ DMI」を参照してください。
パラメーターを一般によく用いられる「14日」とし、トレンドがでているかどうかの判断基準を「ADX が 30 以上」、検証期間を「1999年７月５日〜2000年11月30日」、検証対象を「先限つなぎ日
足データ」とした場合、東京ガソリンのトレンド期間割合は49.6％（565日中280日）となり、保ち合いの期間とほぼ半々という結果が
出ました。

186

187

Q
Q66

Pa r t 3
第1章

アウトライト（単純売買）
トレード

ガソリンのリバーサル
（反転）
パターンは
どのようなものが多いですか？
上場してまだ２年半しか経過していない東京ガソリン先物ですが、この結果は驚くべきものです。というのも、欧米の先物ではト
レンド期間と保ち合い期間の割合はせいぜい３：７程度で、圧倒的Aスパイクが検証結果中、75％と最も多く、次いでダブル、
トリプルと続きます。

に保ち合い期間が長いといわれており、トレンド期間が５割もある
市場はまれだからです。

ガソリンのリバーサル（反転）
パターンは、スパイクが検証結果中、今後は保ち合い期間の割合が増加していくと考えるものの、この75％と最も多く、ダブル、トリプルと続きます。スパイクは、ウ

事実はトレーディングプログラムを適用するうえで、トレンドフォ

ップスを伴うパターン、アイランド型、その他に分類できます。

ロー型のプログラムが有効に機能する可能性が高いという、重要なヒントを与えてくれます。
次の項目以降では、代表的なプログラムを検証してみることにします。

リバーサルパターンの定義を、「先限日足をベースに2000円以上の下落後、2000円以上上昇したときにその転換点を「底」、2000円
以上上昇後、2000円以上下落したときにその転換点を「天井」と定めて検証してみたところ、過去２年半で20回のリバーサルが出現していました。
このうちスパイクは15回と最多です。スパイクが多いということ
は、急激な値動きが頻繁なことを意味します。スパイクは、ウップ
ス、アイランド、その他に分けています。スパイクはトレンドの反転が徐々に変化するのではなく、まったく警告なしに不意に起こり、そのまま逆方向への動きとなるものです。
ウップスの買いシグナルは、前日の安値を下回る寄付後、価格が前日の安値まで戻ったときであり、売りシグナルはこの逆となりま

188

189

Q67
す。また、アイランドは文字通りギャップに挟まれて、まるで海に

Pa r t 3
第1章

アウトライト（単純売買）
トレード

代表的なトレード手法は有効ですか？
検証① 単純移動平均

囲まれた「島」のようにみえるチャートパターンです。

A
図94

移動平均は有効に機能しそうです。

リバーサルパターン（東京ガソリン先限日足1999年7月5日〜2001年12月4日）
トリプル
5％

スパイク
（アイランド）
25％

図95

スパイク
（その他）
25％

発生数

発生率

スパイク
（ウップス）

7

35％

スパイク
（その他）

5

25％

スパイク
（アイランド）

3

15％

ダブル

4

20％

トリプル

1

5％

合計

20

ガソリン先物市場をトレードする場合、移動平均法は比較的有効に機能しそうな検証結果がでました。

図96

ガソリンの日足と移動平均線

チャートパターンの体表例（東京ガソリン先限日足1999年7月5日〜2000年1月26日）

スパイク（ウップス）

ダブル

190

名称

スパイク
（ウップス）
35％

ダブル
20％

スパイク
（その他）

スパイク
（アイランド）ダブル

スパイク（ウップス）

スパイク
（その他）

191

Pa r t 3
第1章

アウトライト（単純売買）
トレード

図97 「終値がｎ日移動平均を3日連続で上回ったら買い、その逆が売り」によるトレードのシミュレーション結果

移動平均線とは、当日を含めて過去ｎ日間の価格の平均値をつな

検証データ：東京ガソリン期先つなぎ足 99年7月5日〜01年11月30日
ルール

ぎあわせたものをいいます。
たとえば、10日間移動平均は、今日を含めた直近10日間の価格を買い

終値＞10日ＭＡが3日続く

合計し、日数（10）で割ることによって算出されます。移動平均なの売り

終値＜10日ＭＡが3日続く

買い

終値＞20日ＭＡが3日続くで、翌日には新しい価格を加えると同時に、最も古い日の価格を除いて再計算します。

売り

終値＜20日ＭＡが3日続く

買い

終値＞35日ＭＡが3日続く売り

終値＜35日ＭＡが3日続く

買い

終値＞50日ＭＡが3日続く

ここでのシミュレーションは、トゥーシャー・シャンデ氏の著書売り

終値＜50日ＭＡが3日続くである『システム売買入門』（パンローリング刊）に紹介されていた、

買い終値＞65日ＭＡが3日続く売り

終値＜65日ＭＡが3日続く

65日移動平均線を使ったシステムを参考にして、トレーディングル
ールを、

損益

勝敗（勝率）

最大勝ち 最大負け 最大ドロー
トレード トレード
ダウン-953,000

15勝31敗（32.61％）

264,000-226,000 -1,049,000

565,000

10勝18敗（35.71％）

607,000-133,000-658,000

1,136,000

6勝5敗（54.55％）504,000-254,000-523,000

637,000

2勝1敗（66.67％）503,000-1,000-98,000

176,000

2勝1敗（66.67％）360,000-260,000-330,000

注1：手数料その他は考慮していない。1回のトレードで1枚売買するものとする
注2：手仕舞いルールはリバーシング（ドテン）するものとする
注3：MAはmoving average（移動平均）の略「終値がｎ日移動平均を３日連続で上回ったら買い、その逆が売り」とし、ｎ＝10,20,35,50,65の５パターンで検証しました。

シミュレーションの結果は、図97の通りで、損益は−953,000円

192

次に手仕舞いのルールを変更してみます。

〜1,136,000円となっています。移動平均の期間が短ければダマシがシミュレーション結果が良好であった35日を用い、仕掛けルール

多く発生するようです。期間が長くなればなるほど、ダマシシグナ

をそのまま、手仕舞いのルールを①５日後の大引け、②10日後の大ルが少なくなりますが、その分トレード回数が極端に少なくなり、

引け、③20日後の大引け、という３つの場合に変更して検証してみ信頼性が低下します。

ました。

193