寄稿

勢い増すラテンアメリカ・スタートアップへの投資
拓殖大学 国際学部 准教授

竹下はじめに幸治郎の2018年には史上最高を記録した。ラテンアメリカのスタートアップに対するVCの投資状況をまとめている

ラテンアメリカのスタートアップ企業への投資の流

ラテンアメリカ・プライベートエクイティ＆ベンチャー

れが勢いを増している。停滞する経済、次々と発覚すキャピタル協会（Latin American Private Equity

る要人の汚職、米中貿易摩擦を受けた世界経済の先行

and Venture Capital Association：以下LAVCA）は、き不透明感など、ラテンアメリカを取り巻くマクロの2019年４月30日に2018年のアニュアルレポートを発表

政治経済情勢はネガティブな要素が多い。そうした状

したが、それによると、史上最高を記録した2017年11

況にもかかわらず、2018年のラテンアメリカのスター億4100万ドルをはるかに上回る19億7600万ドルの投トアップが調達に成功した額は前年を大きく上回り、資が行われた。

史上最高を記録した。2016年あたりから米国発のベンチャーキャピタル（以下VC）資金流入が目に付き始めていたが、その後日本、中国などアジア企業のコー図１

中南米のスタートアップに対するベンチャーキャピタル投資額

ポレート・ベンチャーキャピタル（以下CVC）の資金流入、人材の蓄積も進んでおり、スタートアップを育む環境は一段と整ってきた。

史上最高を記録した 2018 年のスタート
アップ資金調達額
近年、ラテンアメリカ主要国の景気および通商の動向は、必ずしも明るいものではなかった。米・トラン
プ大統領が仕掛けたNAFTA再交渉開始以降、メキシコへの直接投資については様子見姿勢が強まり、銅な

出所：LAVCA データより作成

ど中国の景気動向に左右されやすい資源価格も米中貿
易戦争による世界景気への悪影響懸念を受けて低迷。

2018年はそれまでの年と比較して１件あたりの投資

銅産出・輸出国であるチリなどは、通貨が対ドルレーの大型化が目立つ。同年のVCからの調達額上位５つトで弱含み、景気も足踏み状態だ。ブラジルも2018年までの案件でいずれも１件で１億ドルを超える調達にのGDP成長率がわずか1.1％にとどまり、2019年５月成功しており、この５つの案件だけで2017年のラテン30日に発表された第１四半期のGDPの伸びは前年同アメリカ全体のVCからの調達額を超過している。ま期比でわずか0.5％成長、直前四半期との比較ではマた、新しい傾向としては、世界的なテック企業、特にイナス成長（マイナス0.2％）となるなど足元の景気はペイメント関係の企業が特にブラジルにおいて規模、芳しくない。

件数とも増大、増加しており、アップルペイやグーグ

しかし、そうした閉塞感とは対照的に、ラテンアメルペイ、ペイパル、ストライプ、ビザなどの企業が市

リカのスタートアップに対するVC投資は2011年以降、場拡大をみてラテンアメリカ市場に参入していること右肩上がりで増加してきた。2016年にいったん踊り場を上記レポートでは強調している。

を迎えたが逆に翌年の17年は急増し、さらにその翌年
28

2019.7海外の大型投資家の参入も近年の特徴といえよう。

グローバル思考に盲点は無いか？
中国のテンセントや日本のソフトバンクなどのアジアのCVCの積極姿勢は18年以降、特に目立っており、ソ〜ラテンアメリカ〜 特集

表 2 2018 年のスタートアップ資金調達案件のセクター別割合（案件数、金額別）

フトバンクの「ビジョンファンド」が18年10月にはロ案件数割合（％）

ジスティックス部門のスタートアップであるブラジル

フィンテック25

ロジスティックス・配達

46に１億ドル出資したり、同年同月には中国のテンセン

ロジスティックス・
配達

10

フィンテック25

トがブラジルのフィンテック企業の代表格であるヌー

運輸

7

運輸

7

バンクに１億8000万ドルを投じたりしたことがさまざ

アグテック（農業）

7

SaaS

4

まなメディアで報道された。なお、ソフトバンクはそSaaS

6

プロップテック（不動産）

4

Eコマース

5

アグテック（農業）

2のロッジ（Loggi、荷主と配達人のマッチングアプリ）の後、2019年３月に中南米投資を加速させるために50億ドルのファンドを設立したと発表した。
表1

2018 年の主な資金調達案件

ブラジル
コロンビア

（％）

ヘルステック5

エドテック（教育）

2

その他

35

その他

10

出所：LAVCA データより作成

企業名

調達金額
（100 万ドル）

iFood

500

Rappi

買い物・宅配、レス
217.5（１回目 ）、トランメニュー配達
185（２回目）
代行

国名

投資額ベース割合

事業内容
料理宅配

注１：https://www.uzabase.com/company/news/japan-startup-finance-2018/（2019年６月20日アクセス）“社会課題” という豊富なビジネスシーズ

ブラジル

Nubank150

銀 行口座を持てな
い 低 所 得 者向けにクレジット手段を与えるネット銀行。

ブラジル

Loggi

111

配送、宅配アプリ「人材の蓄積」、「ICTを使うためのインフラや国民のリ

ブラジル

QuintoAndar64

賃 貸 マンション 仲介アプリテラシー」である。
「豊富なビジネスシーズ」について

出所：報道や各社ホームページなどをもとに作成

ラテンアメリカがVCを引きつける要因は複数あるが、特によくあげられるのは「豊富なビジネスシーズ」、

は、ラテンアメリカ各国における社会課題そのものがスタートアップのビジネスモデルの対象になっているということだ。つまり、さまざまな社会課題が存在す

ちなみに、2018年のラテンアメリカにおけるVC投るにもかかわらず、財政赤字に苦しむ政府が解決でき資額19億7600万ドルの規模感については、1ドル110円ない、あるいは目が行き届かないなかで、当該課題の換算で2174億円、日本のスタートアップ資金調達額ソリューションをビジネスモデルとするスタートアップ3848億円 と比べ、56％相当であると認識すればよいに対し、投資家のマネーが集まりやすくなっているとだろう。

いうことがある。たとえばブラジルでフィンテックが

注１

上記LAVCAレポートのデータを国別に見るとブラ多いのも、貧富の格差という社会課題に対し、低所得ジルの拡大規模が目立つ。2018年の投資件数259件、者層のファイナンス手段を提供するというソリュー

調達規模13億ドルという数字は２位のメキシコ（95件、ションの社会性、収益性が評価された結果である。家

１億7500万ドル）を大きく引き離し、金額ベースではや車を担保にしたローンを手がけるブラジルのスター全体の３分の２を占める。しかし、前年はブラジルがトアップCreditas（クレジタス）は、米国のインパク４分の３を占めていたことから、コロンビアなど他国ト投資家であるQuona（クオナ）の投資を受けた。まもプレゼンスを増してきている。

た、医療関係のスタートアップであるDr.Consulta（ドセクター別ではディールの件数においてフィンテッ

トール・コンスルタ）が、リーズナブルな診療費かつクが全体の４分の１（25％）を占め、ロジスティック短い待ち時間で診察を提供するサービスを展開していスが10％、運送とアグテック（農業）が各７％と続いるのも、所得により受けられる医療サービスの格差がている。ただし、金額ではロジスティックスが全体の二極化するなかで新たな顧客セグメントを開拓できた半分近い46％を占めている。

からである。同社はリヒテンシュタインのLGTインパクトから資金を調達した。
ちなみにLAVCAが2018年第４四半期に227のラテンアメリカのアーリーステージのスタートアップに対2019.729

して行った自社のミッションについてのアンケート調

キシコの 世 界 的なセメント大 手CEMEX系のベン査によると、自社のミッションに関し、「利益最優先」

チャーキャピタルCEMEX Venturesがチリのスターと回答した割合が55.9％と過半数だったものの、利益トアップで建設プロセス最適化アプリなどを提供すると社会的ミッションに同程度の割合でフォーカスしてIPSUM（イプサム）に出資した例がある。

いると回答した企業が40％、社会的ミッションを最優先にしていると回答した割合が3.4％と合わせて43.4％に上った。近年、欧州を中心とするインパクト投資家がVCなどと共同投資をする例が増えていることを踏まえ、スタートアップ側もかなり意識していることがわかる。
なお、ラテンアメリカでは、格差や治安など、域内各国で共通する課題も多く、また、言語も同一（スペイン語圏の場合）あるいは類似（スペイン語とポルトガル語は類似）している。これはある国で成功したビジネスモデルを横展開という形でスケールアップしやすいことを意味しており、投資サイドから見た場合、魅力的だ。

2019年４〜５月にブラジルで開催されたアグリショー（ブラジル・ベンチャー・キャピタル 中山充氏提供）

競争力のある産業をさらに強く

注２：http://www.brazilventurecapital.net/jp/2019/06/08/japaneseagritechvisitingagrishow/ （2019年6月19日アクセス）

豊富なビジネスシーズは何も社会課題に限らない。
特に投資を本業としない事業会社が、自社の事業分野とシナジーを生む可能性のあるベンチャー企業に対し課題は税制などビジネス環境や通信速度て投資を行うことが多いCVCからは、自社に関係のあラテンアメリカのスタートアップ投資増加のその他るセクターのスタートアップに投資をする例が多くみ背景として、ビジネスシーズが多く存在すること以外られる。たとえば、ブラジルの農業は、大豆、砂糖、に「人材の蓄積」と「ICTを使うためのインフラや国オレンジジュース、鶏肉などで世界的な生産・輸出国民のリテラシー」がある。

であり、関係する日本企業も多い。そのため、ブラジ

人 材に ついて、LAVCAのレポ ート「Inauguralルに進出している日系企業からは、農業分野のスターSurvey of Latin American Startups」のアンケートアップ（アグテック）も注目されている。たとえば、

トに回答したアーリーステージの227社のうち66％の創ブラジル日本商工会議所が進出日系企業を中心とする業者が複数の起業経験があり、80％の創業者が海外在ブラジル日系企業を対象にしたアンケート結果によでの就労経験があると答えている。さらに59％の創業ると、アグテックへの関心が22％と最も高かった。ド者は他のスタートアップへアドバイスした経験があるイツなどは日本に先行し、バイエル社と在ブラジルドと述べ、41％がエンジェル投資家として他のスタートイツ商工会議所がすでにドイツ企業とブラジルのアグアップに投資もしている。当初、スタートアップ振興テックの橋渡しをする事業を始めている。

は政府主導が目立ったが、今やラテンアメリカにおい日本のICT技術と現地アグテックのシナジー創出もても民間の間でエコシステムが確立されていることが試みられている。例として、トラクター向けGPSアプわかる。さらに主要国のエンジニアも自国で９割近くリ（AgriBus-Navi）などすでに多くのブラジル農業を調達できている国も多いことから、テック人材の者に使用されているが、これは帯広の農業情報設計社ベースも堅固なものとなってきている。の提供するアンドロイド端末向けアプリであり、現地インフラ面ではもともと1990年代の通信の民営化のブラジルのアグテックとの協業も検討されている 。

際にスペイン・テレフォニカなどがラテンアメリカ全

農 業 関 係 で は2018年 に モン サント系 のMonsanto域に進出してきて以降、先進国・地域に急速に追いつGrouth Venturesなどがブラジルのスタートアップにいてきている。携帯電話回線の契約数がすでに対人口投資を始めた。

比で100％以上（南米109％）になっており、さらにブ

注２

農業以外では、たとえば建設セクターにおいて、メ30

2019.7

ロードバンドモバイル接続の割合に関し、南米に限っグローバル思考に盲点は無いか？

〜ラテンアメリカ〜 特集てみると86％と欧米、アジアに比較すると低いが開発４Gの契約割合も2018年の35％から65％になると見込

途上地域の中では上位に入る。

まれており、解決は時間の問題ともいえるが、通信の国民の携帯端末の使い方も単にコミュニケーション

高速化は、遠隔診療・治療を視野にいれたヘルステッ

手 段とし てだ け で はない。 民 間 調 査 会 社We are

ク増加にも貢献するだろう。また、高速通信は必要なSocialが世界のICT動向を比較したDigital 2019にいが、低速でも安定したアクセスを必要とするアグよるとモバイルバンキングの普及率（対ネットユーテックなどには地理的な電波のカバレッジ率を早期にザー数比）では世界平均41％に対しブラジルは61％、引き上げる必要がある。

注３

コロンビア、メキシコがともに52％となっている（日このように多くの課題はあるものの、スタートアッ

本24％）。また、タクシー配車アプリやライドシェアア

プの成功は中南米諸国にとってメリットが大きい。上

プリの利用率（対ネットユーザー数比）も世界平均が記「I n a u g u r a l S u r v e y o f L a t i n A m e r i c a n

30％であるのに対し、ブラジルは45％、メキシコはStartups」によると、この調査対象になったスタート44％、コロンビア42％と高い。これらアプリの利用にアップ227社だけで２万5000人以上のフルタイムの就ついては、治安面からの理由（現金を持ち歩かなくて労機会を創出し、しかも86％が本社以外に複数の事業もよい）やタクシー代の不正請求の横行防止といった所を有するという。

社会課題に対する有用性も関係しているが、いずれに雇用面のみならず、納税面でも、89％のスタートアッ

せよ生活に役立つアプリ・サービスであれば積極的にプが純利益は黒字となっていることで当然、当該国の財受け入れる素地がある。

政にとっても新たな納税者ということで期待できよう。
技術革新・新産業創出の点でも今後のキーとなるプ

図２

ネットユーザ数（16 歳〜 64 歳）におけるモバイルバンキング普及率レーヤーとしての期待が高まる。上記調査では、回答した73％のスタートアップがビッグデータやAI（人工知能）を使うなど、最新の技術導入にも積極的である。
中南米各国は長らく、「中所得国の罠」から抜け出せていないが、高所得国への移行のカギとなるイノベーションおよび新産業創出の核として、スタートアップへの注目度は今後、ますます高まることとなろう。
注３：https://wearesocial.com/global-digital-report-2019（2019年６月18日アクセス）

出所：Digital 2019

ただし、課題もある。前述の「Inaugural Surveyof Latin American Startups」によると、アーリー
ステージの各国スタートアップの声として、ブラジルの場合は税制、労働法制、メキシコも税制、コロンビ※著者略歴：1992年ジェトロ入会。1998年～ 2003年 ブラジルのサンパウロ事務所（調査担当）、2003年～2004年海外調査部 中南米チーム・チームリーダー代理、2008年～ 2012年チリのサンティアゴ事務所長、その後、企画部事業推進主幹（中南米）、海外調査部中南米課長、米州課長、中南米主幹
等を経て退職。2019年４月より現職。近著：現代ブラジル論（2019年４月 堀坂浩太郎、子安昭子、竹下幸治郎 共著）。

アについても税制とコンプライアンス遵守が最大の課題であるとあげられている。
また、世界の通信事業者などから構成されている業界団体であるGSMAのデータによると、契約者数におけるブロードバンド（３G以上）のシェアが世界平均（71％）より高いのは、ブラジル（89％）のみであること、さらにモバイル端末におけるダウンロードの速度に関しても世界平均が25.1MBPSであるのに対し、ラテンアメリカでは、ブラジルが21.2MBPS、アルゼン
チンが19.4MBPS、コロンビア17.5MBPSといずれも平均を下回っている。GSMAの推測によればラテンアメリカにおいて2025年までには８％が５G契約となり、2019.731