COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポート

神戸物産
3038 東証プライム市場
企業情報はこちら >>>2023 年 7 月 31 日（月）執筆：客員アナリスト

佐藤 譲
FISCO Ltd. Analyst Yuzuru SatoFISCO Ltd.
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神戸物産
3038 東証プライム市場

2023 年 7 月 31 日（月）https://www.kobebussan.co.jp/ir/█ 目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 2023 年 10 月期第 2 四半期累計の業績概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2023 年 10 月期の業績見通し........ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 中期経営計画....................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02■会社概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03
1. 業務スーパー事業. ............................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

2. 外食・中食事業................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07

3. エコ再生エネルギー事業.................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07

4. その他. .................................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 08
1. 2023 年 10 月期第 2 四半期累計の業績概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

08

2. 事業セグメント別の動向.................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

09

3. 財務状況と経営指標.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

14■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 15
1. 2023 年 10 月期の業績見通し........ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

15

2. 中期経営計画....................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

18

3. 重点施策の取り組み状況について.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

19

4. ESG の取り組みについて................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

21■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 22

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2023 年 7 月 31 日（月）https://www.kobebussan.co.jp/ir/█ 要約
節約志向の高まりを追い風に業務スーパー事業の成長が続く
神戸物産 <3038> は農畜産物の生産から製造加工、小売販売まで自社グループで行う食の製販一体企業として国内トップ企業である。食品スーパーの「業務スーパー」をフランチャイズ（以下、FC）展開しているほか、
外食・中食事業やエコ再生エネルギー事業も手掛けている。店舗の徹底的な「ローコストオペレーション」と自社グループ商品の開発・生産技術力、輸入商品調達力を強みとし、顧客ニーズに合う商品をベストプライスで提供し続けることで成長を続けている。
1. 2023 年 10 月期第 2 四半期累計の業績概要
2023 年 10 月期第 2 四半期累計（2022 年 11 月 -2023 年 4 月）の連結業績は、売上高で前年同期比 12.0% 増の 221,968 百万円、営業利益で同 4.1% 減の 14,133 百万円となった。
「業務スーパー」の店舗数が順調に拡大（前年同期末比 54 店舗増の 1,023 店舗）したほか、直轄エリア※の既存店（以下、既存店）向け商品出荷額も前年
同期比 5.6% 増と想定を上回る伸長となったことで売上高は 2 ケタ増収となったが、円安に伴う仕入コストの上
昇並びに原材料価格やエネルギー価格高騰の影響による国内グループ会社の利益率低下が響いて営業利益は若干の減益となった。ただ、既存店売上高は食品スーパー業界全体の伸び率（約 2% 増）を上回るなど、消費者の節
約志向の高まりを背景に「業務スーパー」の強さは維持した格好となっている。なお、営業外で為替変動に伴うデリバティブ評価損が 1,659 百万円発生したが、期末までにヘッジ商品の調整を行うことで評価損を解消していく意向だ。
※

直轄エリアは、関西 2 府 4 県（淡路島除く）、関東 1 都 3 県、九州（鹿児島県、沖縄県除く）及び北海道で、それ以外は地方エリアとしている。

2. 2023 年 10 月期の業績見通し
2023 年 10 月期の連結業績は、売上高で前期比 8.2% 増の 440,000 百万円、営業利益で同 6.8% 増の 29,700
百万円と期初計画を据え置いた。第 2 四半期までの進捗率は売上高で 50.4%、営業利益で 47.6% と順調に推移しており、今後為替レートが社内計画を超えて大きく円安方向に進まなければ、売上高、営業利益ともに計画の達成は可能と見られる。「業務スーパー」の既存店出荷額が計画をやや上回るペースで今後も推移する可能性が高く、店舗数も前期末比 40 店舗増の計画が射程圏に入っているためだ。外食・中食事業については惣菜店「馳走菜」や焼肉オーダーバイキング「プレミアムカルビ」の好調が続いているほか、「神戸クック・ワールドビュッ
フェ」も客数が戻り始めており、営業利益で 4 期ぶりの黒字転換が見込まれる。

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01 23

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要約

3. 中期経営計画
同社は 3 ヶ年の中期経営計画の業績目標として、最終年度となる 2024 年 10 月期に売上高 4,100 億円、営業利
益 320 億円を掲げている。売上高には 1 年前倒しで達成する見通しだが、今後の経済情勢が不透明なことから
見直しは行っていない。市場環境が悪化するようなことがなければ、営業利益も含めて達成可能な水準と弊社では見ている。同社は成長戦略として、引き続き業務スーパー事業における店舗数拡大と PB 商品の拡充による持続的な成長を見込んでいる。「業務スーパー」の出店余地としては 1,500 店舗程度までは可能と見られ、成長余
力は依然大きい。また、顧客サービスの向上と囲い込みを図るため、電子決済システム「Gyomuca」の導入を2023 年 10 月期より本格的に開始しており、現在約 140 店舗まで導入が進んでいる。EC 販売についても神奈
川県や東京都で試験的に開始し、収益モデルの確立に向け様々な取り組みを実施しており、将来店舗が近隣にない空白エリアでの需要掘り起こしも進めていく。外食・中食事業では、店舗数増加による事業規模拡大を目指す。
好調に推移している「プレミアムカルビ」は、オペレーション体制を確立した後に FC 展開により出店ペースを加速していく。「馳走菜」は「業務スーパー」だけでなくドラッグストア等他の業態店舗への出店も今後積極的に進めていく。これらの施策を推進することで同社の業績は今後も着実に成長していくものと予想される。
Key Points

・2023 年 10 月期第 2 四半期累計の営業利益は減益となるも業務スーパー事業の成長持続で売上高は過去最高を更新
・為替変動がリスク要因だが、業務スーパー事業の成長路線は変わらず、2023 年 10 月期も増収増益を目指す
・業務スーパーの出店余地は大きく当面は 1,200 店舗、長期的には 1,500 店舗を視野に入れ成長を目指す

売上高と営業利益の推移
売上高（左軸）営業利益（右軸）（百万円）

29,700500,000

27,311

27,820（百万円）
30,00023,851400,000

24,00019,239300,000

15,72218,000200,000
267,175

299,616

340,870362,064

406,813440,000

100,000

12,0006,000

0018/10期

19/10期

20/10期

21/10期

22/10期

23/10期（予）出所：決算短信よりフィスコ作成

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02 23

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2023 年 7 月 31 日（月）https://www.kobebussan.co.jp/ir/█ 会社概要「業務スーパー」を軸とした食の製販一体企業として成長
同社は、食品スーパーの「業務スーパー」を全国に FC 展開するだけでなく、食材となる農畜産物の生産や製造加工なども自社グループで手掛ける国内トップの食の製販一体企業である。事業セグメントとしては、主力の業
務スーパー事業のほか、外食・中食事業、エコ再生エネルギー事業の 3 つの事業セグメント及びその他で開示している。2023 年 10 月期第 2 四半期累計の売上構成比で見ると業務スーパー事業が 96.9% を占めており、連結業績の動向は業務スーパー事業とほぼ連動する格好となっている。
1. 業務スーパー事業
業務スーパー事業では、同社が「業務スーパー」の FC 本部として商品の企画・開発及び調達等を行っており、「業
務スーパー」で販売する PB 商品の一部を国内外の自社グループ工場で製造している。2008 年以降、M&A により食品工場を積極的に自社グループ化しており、現在、国内における自社グループ工場数は 25 拠点と、食品スーパーとしてその所有数は国内最大級となっている。
「業務スーパー」は業務用をメインとした商品開発・販売からスタートし、中間流通マージンを省いた直仕入や店舗運営の徹底した効率化により、「品質の良い商品をベストプライス」で提供することにより顧客からの支持を集め、2000 年の開業以降、成長を続けている。既存店の売上拡大が続いていることから FC オーナーの出店意欲も旺盛で、店舗数は年間数十店舗ペースで拡大を続けており、2023 年 4 月末時点で 1,023 店舗（うち、直営店舗は 3 店舗）となった。1 店舗当たりの売上高※を見ると、2012 年 12 月期の 254 百万円から 2022 年 10月期は 394 百万円と年率 4.5% で拡大している。主な FC 企業としては G-7 ホールディングス <7508> の子会
社である ( 株 )G-7 スーパーマートのほか、オーシャンシステム <3096>、マキヤ <9890>、カンセキ <9903>、
オートウェーブ <2666> などがある。
※

売上高÷期末店舗数で算出。売上高は商品出荷高のほか FC 店舗からのロイヤリティ収入、加盟金等が含まれる。
2020 年 10 月期に前期比 16.5% 増と大きく伸びているのは、新型コロナウイルス感染症拡大（以下、コロナ禍）による外食市場の冷え込み、食料品のまとめ買い需要が発生したためだが、その後も反動減なく拡大基調を続けている点は注目に値する。

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03 23

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2023 年 7 月 31 日（月）https://www.kobebussan.co.jp/ir/

会社概要

業務スーパー店舗数と１店舗当たり売上高の推移
店舗数（左軸）１店舗当たり売上高（右軸）

（店舗）

（百万円）

1,200

600
500

1,000

600

374

364

800
273

278

291

780

813

400

313

300

400
747

394

845

1,007

950

879

1,023

200
100

200
0

0
16/10期 17/10期 18/10期 19/10期 20/10期 21/10期 22/10期 23/10期
2Q（期末）

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

食品スーパー業界全体と業務スーパー事業の 2012 年以降の売上成長率を比較すると、業務スーパー事業は店舗数を拡大していることもあって業界全体を上回る成長を続けており、特に 2019 年以降は 10% 以上の開きが出るなど、同社の成長率が際立っていることが窺える。また、大手食品スーパー 6 社との業績を 2017 年度から2022 年度の実績で比較してみても、6 社合計では売上高で 20.8% 増、営業利益で 41.4% 増となったのに対して、業務スーパー事業は売上高で 82.6% 増、営業利益で 100.6% 増と大幅に上回っており、業績面でも「業務スーパー」の成長力の高さが裏付けられている。

食品スーパー業界と業務スーパーの売上高増減率
食品スーパー合計

業務スーパー

25.0%

21.2%

20.0%
15.0%

11.6%

10.2%
8.2%

10.0%

6.1%
4.2%

5.0%

0.0%

11.5%

6.5%

3.5%
2.3%

11.0%

9.0%

6.9%

3.9%

4.4%

3.5%

1.6%

1.3%

1.5%

0.1%

2017

2018

2019

-0.1%

0.7%

-5.0%

2012

2013

2014

2015

2016

2020

2021

2022

注：食品スーパーは暦年ベース、業務スーパーは決算期（10 月期）ベース
出所：日本スーパーマーケット協会「販売統計」の食品売上高よりフィスコ作成

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04 23

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2023 年 7 月 31 日（月）https://www.kobebussan.co.jp/ir/

会社概要

食品スーパー大手の業績（単位：百万円）
会社名

コード番号

神戸物産

3038

ライフコーポレーション

8194

ユナイテッド・スーパーマーケット・
ホールディングス

3222

ヤオコー

8279

ベルク

9974

いなげや

8182

オーケー

未上場

2017 年度

2022 年度

2017 年度比

売上高

217,040

396,296+82.6%

営業利益

15,761

31,612+100.6%

売上高677,746

765,426+12.9%

営業利益

12,094

19,148+58.3%

売上高

692,248

708,690

+2.4%

営業利益

14,0686,384-54.6%

売上高

414,992

564,487+36.0%

営業利益

16,96926,235+54.6%

売上高

211,395

310,826+47.0%

営業利益

9,521

14,018+47.2%

売上高

254,874

248,546

-2.5%

営業利益

3,597

1,899

-47.2%

売上高

357,834

553,332+54.6%

営業利益

14,52332,396+123.1%

2,609,089

3,151,307+20.8%

70,772100,080+41.4%

売上高

6 社合計

営業利益

出店エリア
全国
首都圏、近畿
関東
関東
関東
首都圏
首都圏

注：神戸物産は業務スーパー事業の業績、他 6 社は連結業績
出所：各社決算説明資料等よりフィスコ作成

業務スーパー事業の売上高のうち、FC 本部としてのロイヤリティ収入は FC 加盟店への商品出荷高の 1% としており、FC 展開する企業のなかでは低い料率となっている。これは同社の経営方針として、FC 加盟企業の収益を拡大していくことが自社の成長につながるという考えに基づくもので、ロイヤリティ収入で稼ぐのではなく、食品の製造と卸売事業で収益を拡大していくことを基本戦略としているためだ。なお、FC 加盟店はエリアによって直轄エリアと地方エリアに分類しており、契約内容も若干異なっている。直轄エリアの場合で見ると、加盟金220 万円（消費税込）、保証金 1,000 万円の一時金のほか発注システム使用料で月額 31,428 円（税込）を徴収している。
FC 契約概要・加盟条件（2023 年 4 月末現在）
直轄エリア

地方エリア

契約社数

88 社

15 社

契約単位

1 店舗単位で契約どのオーナーでも出店可能

県単位で契約
エリアオーナーに独占権有り

加盟金（消費税込）

220 万円当該エリアの人口× 2 円

保証金

1,000 万円

当該エリアの人口× 5 円

ロイヤリティ

総仕入高の 1%

対象商品の仕入高の 1%

設備費

常温棚及び冷凍設備工事費用 約 3,200 ～ 3,800 万円（状況により変動あり）
別途：設備、建築工事一式、POS レジ、その他準備金等

配送料

原則本部負担要相談

注：直轄エリアは、関西 2 府 4 県（淡路島除く）、関東 1 都 3 県、九州（鹿児島県、沖縄県除く）、北海道で、それ以外は地方エリア
出所：決算説明資料よりフィスコ作成

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2023 年 7 月 31 日（月）https://www.kobebussan.co.jp/ir/

会社概要

業務スーパーの取扱商品総数は PB 商品、NB 商品合わせて約 5,590 点に上る。PB 商品に関しては、国内外の自社グループ工場 26 工場（うち中国 1 工場）に加えて、海外の協力工場から調達している。PB 商品の売上比
率は 2023 年 10 月期第 2 四半期累計で 34.82% と上昇傾向が続いている。このうち、国内の自社グループ工場
で製造した商品が約 11% で、輸入品が残り約 23% となる。輸入品のうち約半分は中国からで、残り半分を欧米、ASEAN、中南米地域から直輸入しており、輸入先数は約 50 ヶ国に上る。特徴としては、各国の代表商品となるような製品の品ぞろえに注力している。たとえば、イタリアならパスタやピザ、ベルギーではワッフルやフライドポテト、ベトナムではフォーなどが挙げられる。また、ウクライナからもハチミツなどを輸入しており、現
在はウクライナ産商品の売上の一部を ( 公財 ) 日本ユニセフ協会を通じて寄付している。
同社の強みの 1 つとして、消費者にとって魅力のある商材を自社グループで開発、製造できるだけでなく、約50 ヶ国にわたる国とのネットワークを生かしていち早く発掘し、大量に仕入れることができる調達力を有する点が挙げられる。なお、生鮮食料品については自社で仕入調達せず各 FC 店舗の裁量に任せている。

PB商
商品比率
20/10期

21/10期

22/10期

23/10期

36.0%

35.0%

34.0%

33.0%

32.0%

34.82%
34.47%
34.74%

34.75%

33.01%

32.94%

31.47%

31.38%

31.45%

1Q

2Q累計

3Q累計

34.74%

34.29%
32.75%

33.12%

31.65%

31.0%

4Q累計

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

また、同社は自社グループ会社で農畜産物の生産といった第 1 次産業も手掛けている。農業に関しては北海道
でジャガイモなどを生産し PB 商品の原料として使用しているほか、JA（農業協同組合）を通して市場に出荷している。養鶏業に関しては岡山県で「吉備高原どり」、群馬県で「上州高原どり」の養鶏を行い、処理されたチ
ルド鶏肉は新鮮な状態で近畿圏や関東圏に、ウインナーなどの加工品は全国の「業務スーパー」に出荷している。
為替変動の影響に関して、同社は輸入の仕入れ決済の大半を米ドル建てで行っているため（残りはユーロ、円建て）、円安は仕入れコスト高要因（1 円 / 米ドルの円安で年間約 4 億円）となるが、為替変動リスクを軽減するため、
一部為替予約によるヘッジを行っており、ヘッジ部分の損益に関して営業外収支に計上している。一方、為替変動に伴う FC 加盟店への卸価格の変更はタイムラグが生じるため、急激に為替が変動した場合などは、収益に与える影響も一時的に大きくなる可能性がある。

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2023 年 7 月 31 日（月）https://www.kobebussan.co.jp/ir/

会社概要

2. 外食・中食事業
外食・中食事業は、「業務スーパー」で構築した原材料の仕入調達から商品販売に至るまでのローコストオペレー
ションのノウハウを活かして、3 つの業態を展開している。外食業態は、世界の様々な料理をバイキング形式で提供する「神戸クック・ワールドビュッフェ」（2023 年 4 月末：13 店舗、うち直営 1 店舗、平均顧客単価は 1,200～ 1,300 円）と焼肉オーダーバイキングの「プレミアムカルビ」（同 19 店舗、直営のみ）で、中食業態は、自社グループで製造された食材などを店舗で組み合わせて調理し、出来立ての惣菜やお弁当を提供する惣菜店「馳走菜」（同 98 店舗、うち直営 4 店舗）がある。2023 年 10 月期第 2 四半期累計の売上構成比では「プレミアムカルビ」が約 5 割、「馳走菜」が約 4 割、「神戸クック・ワールドビュッフェ」が約 1 割となる。
「プレミアムカルビ」の特徴は、焼肉オーダーバイキング & デザートビュッフェとして、女性客を意識した店舗づくりになっている点が挙げられる。特にジェラートは店内で作っていることもあり好評で、店舗当たりの月商
は 2 ～ 3 千万円となっている。2018 年 12 月に 1 号店（川崎市）をオープンして以降、首都圏で直営店舗を展開しており、店舗運営プロセスの標準化と人材の育成が進んだ段階で FC 展開を進める予定にしている。現在は各店舗で肉を部位ごとに捌いて提供しているため、専門の調理スタッフを採用・育成する必要があるが、将来的にはセントラルキッチン形式のオペレーションを確立することで、FC 展開による出店加速化とコスト低減を進めていく考えだ。
「馳走菜」は 2018 年より開始した業態で、特徴としてはパック詰め商品をメインに販売し、提供する商品も売れ筋商品に絞り込むなど、効率性と人手不足に対応したイージーオペレーションを重視した店舗形態になっている点が挙げられる。店舗当たりの月商は 5 百万円程度だが、20 坪程度あれば出店できるため収益化しやすい。
また、業務スーパー内に出店することで集客力もアップする効果が過去の事例から確認されており、業務スーパーの新規出店と合わせて出店するケースが多いが、新たな取り組みとしてドラッグストアなど他の業態店舗への出店も開始している。
3. エコ再生エネルギー事業
2012 年より開始したエコ再生エネルギー事業では、主に太陽光発電事業（2023 年 10 月期第 2 四半期末の発電能力約 51.0MW）を展開しているほか、2018 年 8 月より北海道で木質バイオマス発電事業（同約 6.2MW）
による売電を開始している。
4. その他
各事業セグメントに分類されないその他には、観光事業等が含まれている。観光事業については現在、北海道で観光果樹園の開園に向けた準備を進めている段階にある。2022 年夏にサクランボの生育に成功し、複数種類の果樹の育成に取り組んでいる段階で、本格的なオープンまでにはあと数年かかる見通しだ。

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2023 年 7 月 31 日（月）https://www.kobebussan.co.jp/ir/█ 業績動向2023 年 10 月期第 2 四半期累計の営業利益は減益となるも業務スーパー事業の成長持続で売上高は過去最高を更新
1. 2023 年 10 月期第 2 四半期累計の業績概要
2023 年 10 月期第 2 四半期累計の連結業績は、売上高で前年同期比 12.0% 増の 221,968 百万円、営業利益で同 4.1% 減の 14,133 百万円、経常利益で同 19.4% 減の 13,198 百万円、親会社株主に帰属する四半期純利益で同 17.5% 減の 9,110 百万円と増収減益決算となった。原材料価格やエネルギー価格の高騰、円安による仕入コ
ストの上昇、人件費等の増加が減益要因となったが、売上高は節約志向の高まりを追い風とした業務スーパー事業の伸長により過去最高を連続更新した。
2023 年 10 月期第 2 四半期累計連結業績（単位：百万円）
22/10 期 2Q 累計
実績

23/10 期 2Q 累計
対売上比

前年同期比

売上高

198,161-

221,968

-

12.0%

売上総利益

23,72212.0%

24,518

11.0%

3.4%

販管費

8,989

4.5%

10,384

4.7%

15.5%

営業利益

14,733

7.4%

14,133

6.4%

-4.1%

経常利益

16,3808.3%

13,1985.9%-19.4%

1,218--1,446

-

-

-55

-

-2

-

-

11,037

5.6%

9,110

4.1%

-17.5%（為替差損益・デリバティブ評価損益）
特別損益
親会社株主に帰属する四半期純利益

対売上比

実績

出所：決算短信よりフィスコ作成

第 2 四半期累計の会社計画は開示していないものの、売上高については「業務スーパー」の既存店（直轄エリア）
向け商品出荷額の前年同期比伸び率が想定の 1 ～ 2% 増に対して 5.6% 増となったことから計画を上回ったもようだ。営業利益についても期中平均為替レートが 134 円 / 米ドルと想定の為替レートに対して若干円高で推移したこともあり、計画を上回ったものと思われる。一方、営業外で円安に備えるための為替予約等を行っていたこともあり、為替差損益並びにデリバティブ評価損益が前年同期比で 2,664 百万円の減益要因※となり、経常利
益や親会社株主に帰属する四半期純利益に関しては計画を下回った。ただ、これら評価損については期末までに解消する見込みとなっている。
※

2023 年 10 月期第 2 四半期累計期間では、為替差益 213 百万円、デリバティブ評価損 1,659 百万円を計上した（前年同期は為替差益 987 百万円、デリバティブ評価益 231 百万円を計上）。

売上総利益率は前年同期の 12.0% から 11.0% に低下した。原材料価格等の高騰により国内グループ会社の収益性が低下したことや平均為替レートが前年同期の 127 円 / 米ドルから 134 円 / 米ドルと円安で推移し、輸入商品の利益率が低下したことが主因だ。ただ、いずれも計画の範囲内の動きとなっており、国内グループ会社の収益性については 2022 年 10 月期下期以降に順次実施した値上げ効果もあって着実に改善が進んでいる。

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業績動向

販管費率は前年同期の 4.5% から 4.7% に上昇した。コンテナ運賃の下落や国内物流センターの体制強化により物流費率が前年同期比 0.1 ポイント改善した一方で、「プレミアムカルビ」の店舗数拡大に伴う出店コストや人件費、光熱費の増加などが主な上昇要因となった。

業務スーパー事業、外食・中食事業、
エコ再生エネルギー事業が揃って 2 ケタ増収を達成
2. 事業セグメント別の動向(1) 業務スーパー事業
業務スーパー事業の売上高は前年同期比 11.2% 増の 215,111 百万円、営業利益は同 4.8% 減の 15,822 百万円となった。店舗数拡大に加え、既存店向け商品出荷が好調を維持したことにより 2 ケタ増収となった一方で、コスト上昇により減益となった。

業務スーパー事業
売上高(左軸）営業利益(右軸）

（百万円）

（百万円）

250,000

20,00016,052200,000
150,000

15,822
16,00013,30012,0009,928

100,000
157,586
50,00016,620173,596

193,532

215,111

126,760

8,000
4,000

0

0
19/10期
2Q累計

20/10期
2Q累計

21/10期
2Q累計

22/10期
2Q累計

23/10期
2Q累計

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

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業績動向

地域別店舗数の推移(店舗)

関東（1都3県）
九州（鹿児島、沖縄除く）

関西（淡路島除く）
その他（地方エリア）

北海道

1,200
1,000

862

826

800
600
400

11

20

16

18

373

365

359

343

334

1,023

969

922

42

82
31

63

16
258

21

262

244

244

252

221

237

253

262

275

19/10期
2Q

20/10期
2Q

21/10期
2Q

22/10期
2Q

23/10期
2Q

200
0

注：その他以外はすべて直轄エリア
出所：決算説明資料よりフィスコ作成

第 2 四半期末における「業務スーパー」の店舗数は、前年同期末比 54 店舗増の 1,023 店舗となった。期中に8 店舗の退店があったものの九州や北海道エリアを中心に 24 店舗を新規出店し、店舗数については概ね計画通りの増加ペースとなった。卸価格の値上げや光熱費の増加等の影響で FC 店舗の収益性が低下し、FC 加盟
店の投資マインド冷え込みが懸念されたが、出店意欲も依然旺盛なようだ。前期末比では 16 店舗の増加となったが、エリア別で見ると九州直轄エリアが 8 店舗増と最も多く、次いで北海道が 5 店舗増、関西直轄エリアとその他地方エリアが各 2 店舗増となった。関東直轄エリアについては一部加盟店が脱退した影響（加盟企
業が別会社に買収されたことにより 4 店舗減）もあり、1 店舗減となった。
「業務スーパー」の既存店向け商品出荷額は前年同期比 5.6% 増となった。外食業界の通常営業再開や行動制
限解除の影響により客数は前年同期よりも若干減少したものの、2022 年 10 月期下期に実施した値上げ効果もあって顧客当たり平均購入額が上昇した。食品スーパー業界全体の既存店売上高についてもほぼ同様の傾向
で、値上げ効果により前年同月比 2% 弱の増加となっている。物価上昇により食料品の値上げも相次いでおり、一般消費者の低価格指向が強まるなかで「業務スーパー」の商品や価格が支持を受け、既存店の伸びにつながったものと考えられる。なお、PB 商品の売上比率は前年同期の 34.74% から 34.82% と若干上昇した。

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業績動向

月次売上高伸び率（前年同月比、既存店ベース）
月次売上高伸び率（前年同月比、既存店ベース）
業界合計
業界合計
8.0%
8.0%

5.5%
5.5%

6.0%
6.0%
4.0%
4.0%

2.9%
2.9%

2.0%
2.0%
0.0%
0.0%

3.1%
3.1%

業務スーパー(直轄エリア）
業務スーパー(直轄エリア）
7.2%
7.2%
5.6%
5.1% 5.6%
5.1%
3.9%
3.9%

4.9%
4.9%
3.5%
3.5%
1.7%
1.7%

6.8%
6.8%

6.8%
6.8%
3.2%
3.2%
3.7%
3.7%

3.3%
2.2% 3.3%
1.2%
1.1% 2.2%
1.2%
1.1%

0.0%
-2.0%
0.0%
-1.3%
-2.0%
-1.3%
-2.6% -2.5%
-4.0%
-3.1%
-2.6% -2.5%-4.0%-3.6% -3.1%
-3.6%
-6.0%
-6.0% 22年4月
22年6月
22年8月
22年10月
22年4月
22年6月
22年8月
22年10月

0.8%
0.8%
-0.8%
-0.8%

22年12月22年12月

23年2月
23年2月

23年4月
23年4月

出所：決算説明資料及び会社リリース、日本スーパーマーケット協会「販売統計」（2022 年 4 月～ 2023 年 4 月公表）の食品売上高（業界合計・既存店）よりフィスコ作成

2023 年 10 月期第 2 四半期累計期間におけるヒット商品としては、前期に引き続きインドネシアの伝統的な
大豆発酵食品である「テンペ」が好調に推移した。メディアで取り上げられたことに加えて、店舗でも POPなどでわかりやすい商品説明を行うなど販売強化に取り組んだことが奏功し、利益面でも寄与した。国内グループ商品としては前期に牛乳パック入りデザートの新製品として投入した「とろけるキャラメルプリン」が引き続き好調だったほか、冷凍ケーキシリーズとなる「ハニーレモンフロマージュ」や「カラメルカスタード」が好評だった。
なお、物流の効率化を図るべく 3PL センターの体制強化に取り組んでおり、前期に福岡と四国に開設したのに続き、2023 年 10 月期は中部エリアにも開設し、物流費率の低減に寄与している。特に、福岡に 3PL センターを開設したインパクトが大きかったようだ。従来、九州エリアの店舗への商品は神戸の物流センターから配送していたが、福岡にセンターを開設したことで一定の在庫を保有できるようになり物流効率が改善したほか、商品の品切れによって売上を逸失するケースも減少した。
(2) 外食・中食事業
外食・中食事業の売上高は前年同期比 61.3% 増の 5,222 百万円、営業利益は 154 百万円（前年同期は 89 百万円の損失）と 3 期振りに黒字転換した。
「馳走菜」や直営展開している「プレミアムカルビ」の店舗数拡大
により大幅増収となった。利益面では「馳走菜」と「神戸クック・ワールドビュッフェ」が増益となり、「プレミアムカルビ」についてはまだ事業規模に対して営業部隊など事業本部のコストが高いものの、店舗の収益そのものは好調で黒字化しており、今後もさらに改善予定である。

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業績動向

外食・中食事業
売上高(左軸）営業利益(右軸）

（百万円）

（百万円）

6,000

300

5,000
4,000

200

154
48

100

17

3,000

0
-89

2,000

5,222

-156

-100

3,238

1,000
1,088

1,462

1,601

19/10期
2Q累計

20/10期
2Q累計

21/10期
2Q累計

-200

0

-300
22/10期
2Q累計

23/10期
2Q累計

注：20/10 期より「プレミアムカルビ」事業を含む
出所：決算説明資料よりフィスコ作成

業態別店舗数の推移
神戸クック・ワールドビュッフェ（店舗）

プレミアムカルビ

馳走菜

140
13

120

19

100
9
13

80
60
14
40
23
20

98
6

2

22
6

0
19/10期
2Q累計

65

37

18
20/10期
2Q累計

21/10期
2Q累計

22/10期
2Q累計

23/10期
2Q累計

出所：決算短信よりフィスコ作成「神戸クック・ワールドビュッフェ」の出店状況は、出店が 2 店舗（2 店舗ともに FC オーナーが入れ替わり、臨時休業していた店舗をリニューアルオープン）となり、前年同期末比で 4 店舗増の 13 店舗となった。コロナ禍で落ち込んでいた客数も団体客を中心に戻り始めたほか、メニューの改廃等も進めるなどして収益改善に取り組んだ。売上高はコロナ禍前の 7 ～ 8 割の水準まで回復し、特に直営店の神戸ハーバーランド店についてはコロナ禍前に近い水準まで回復した。

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業績動向

焼肉オーダーバイキングの「プレミアムカルビ」は 3 店舗を出店し、前年同期末比 6 店舗増の 19 店舗となった。仕入価格高騰を受け価格改定を実施したが、高価格帯メニューも好評で売上高は大幅増収となった。店内
手作りのジェラート & デザートメニューや、旬の素材を使ったデザートビュッフェなどメディアで多く取り上げられたこともあり、女性客を中心に人気となっており、2023 年 3 月から 5 月末まで期間限定で実施した「韓国フェア」も客足の増加につながったようだ。本部コストを含めるとまだ損失計上の段階であるが、2024
年 10 月期の黒字化が射程圏に入っている。
中食業態である「馳走菜」は 2 店舗の退店（業務スーパーを脱退した FC オーナーの店舗）があったものの、新たに 13 店舗を出店し、前年同期末比では 33 店舗増の 98 店舗となった。原材料価格の高騰が続くなか、一部商品の価格改定やメニューの改廃、調理オペレーションの効率化などに取り組み、価格優位性を維持していることや、店内調理による出来立て感・ボリューム感が支持され、既存店売上高も堅調に推移し、大幅増収となった。「業務スーパー」の集客力向上へのシナジーが高く、加盟店の出店意欲も引き続き旺盛な状況となっている。2022 年 12 月には新たにドラッグストア内への出店も開始した。福岡に拠点を置く ( 株 ) 新生堂薬局が運営する「くすりのハッピー潤野店」で、オープン前と比べて店舗の客数及び売上高が増加するなどの効
果が確認されたことから、その他の店舗での追加出店の検討も進めているようだ。
(3) エコ再生エネルギー事業
エコ再生エネルギー事業の売上高は前年同期比 17.4% 増の 1,630 百万円、営業利益は同 36.1% 増の 332 百万円と過去最高業績を更新した。売上高は 2022 年 6 月にグループ最大規模の太陽光発電所（福島県、約18.9MW）が稼働したことによる発電量の増加が増収要因となった。減価償却費の増加を増収効果で吸収し営業利益率も前年同期の 17.6% から 20.4% に上昇した。2023 年 10 月期第 2 四半期末の発電能力は 57.2MW（太陽光発電所が 18 ヶ所で約 51.0MW、木質バイオマス発電所が 1 ヶ所で約 6.2MW）となっている。

エコ再生エネルギー事業
売上高(左軸）営業利益(右軸）

（百万円）

（百万円）

2,000

400
332

1,500
226
1,000

500

300

244

183

200

154
1,388
1,151

1,192

1,234

19/10期
2Q累計

20/10期
2Q累計

21/10期
2Q累計

1,630
100

0

0
22/10期
2Q累計

23/10期
2Q累計

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

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業績動向

期末発電能力の推移
（MW）
70.0
57.2

60.0
50.0
38.3

40.0
30.0

28.2

28.2

28.2

19/10期
2Q末

20/10期
2Q末

21/10期
2Q末

20.0
10.0
0.0
22/10期
2Q末

23/10期
2Q末

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

設備投資資金として有利子負債が増加するも、自己資本比率は 50% 台と健全な水準を維持
3. 財務状況と経営指標
2023 年 10 月期第 2 四半期末の資産合計は前期末比 13,218 百万円増加の 193,494 百万円となった。主な変動
要因を見ると、流動資産では在庫が 1,991 百万円減少した一方で、設備投資増強等を目的とした新規借入れを行ったことにより現金及び預金が 16,047 百万円増加した。設備投資に関しては、宮城県内に約 30MW の太陽光発電所を建設中（総額 9,257 百万円、2022 年 10 月までの既支払額 5,462 百万円、2023 年 11 月稼働開始予定）のほか、冷凍食品やレトルト食品の製造を担う宮城製粉 ( 株 ) が 2023 年 4 月より新本社工場を着工している（総額 8,133 百万円、2024 年 3 月竣工予定）。新工場は延床面積 8,970m2 で、レトルト食品やチルド総菜等の自動化ラインを導入した生産性の高い工場となる。今回の工場は東日本大震災で被災した亘理町での建設となり、現地で約 40 人の新規雇用を見込むなど復興支援と地域経済の活性化も目指した投資となっている。固定資産では、建設仮勘定を中心に有形固定資産が 1,863 百万円増加したほか無形固定資産が 454 百万円増加し、投資その他資産が 822 百万円減少した。
負債合計は前期末比 8,933 百万円増加の 91,988 百万円となった。未払法人税等が 1,812 百万円減少した一方で、設備投資資金として有利子負債が 7,614 百万円増加したほか買掛金が 1,459 百万円増加した。また、純資産合
計は前期末比 4,285 百万円増加の 101,506 百万円となった。配当金の支払額 4,824 百万円があったものの、親会社株主に帰属する四半期純利益 9,110 百万円の計上により利益剰余金が 4,286 百万円増加した。

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業績動向

経営指標を見ると、自己資本比率は前期末比 1.5 ポイント低下し 51.2% に、有利子負債比率は同 6.2 ポイント
上昇の 42.6% と指標面ではやや悪化したが、ネットキャッシュ（現金及び預金−有利子負債）は同 8,434 百万円増加の 40,940 百万円と過去最高水準に積み上がっており、財務の健全性は維持されていると判断される。
連結貸借対照表（単位：百万円）
20/10 期

21/10 期

22/10 期

23/10 期 2Q

増減額

102,156

95,862116,011

127,736

11,725（現金及び預金）69,81057,79967,04083,08816,047（在庫）

10,585

14,663

19,72817,737-1,991

固定資産

46,01960,87464,26365,757

1,494

資産合計

148,175

156,737

180,275

193,494

13,218

負債合計

88,90678,51883,05591,988

8,933

49,28834,68934,534

42,1487,614

59,26878,21897,220101,506

4,285

39.0%

48.8%

52.7%

51.2%

-1.5pt

流動資産（有利子負債）
純資産合計
経営指標
（安全性）
自己資本比率
有利子負債比率

85.3%

45.4%

36.4%

42.6%

6.2pt

ネットキャッシュ

20,522

23,11032,50640,9408,434

注：ネットキャッシュ（現金及び預金－有利子負債）
出所：決算短信よりフィスコ作成█ 今後の見通し
為替変動がリスク要因だが、業務スーパー事業の成長路線は変わらず、
2023 年 10 月期も増収増益を目指す
1. 2023 年 10 月期の業績見通し
2023 年 10 月期の連結業績は、売上高で前期比 8.2% 増の 440,000 百万円、営業利益で同 6.8% 増の 29,700
百万円、経常利益で同 1.2% 増の 32,500 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益で同 1.8% 増の 21,200 百万円と期初計画を据え置いた。第 2 四半期までの進捗率は売上高で 50.4% と当初計画を上回るペースで推移している一方で、営業利益で 47.6%、経常利益で 40.6%、親会社株主に帰属する当期純利益で 43.0% とやや低い進捗となっている。営業利益については為替 140 円 / 米ドル程度の水準であれば、原材料価格もピークアウト
しており、グループ会社の収益性も月を追って改善が進んでいることから、達成可能な水準と見られるが、140円 / 米ドルよりさらに円安になってくるようだと輸入品のコスト上昇により価格改定を再度検討する必要性が出てくることもあり、リスク要因となる。一方、第 2 四半期に営業外で計上したデリバティブ評価損については期末までにある程度は戻し入れられる見込みとなっており、キャッチアップできる見通しだ。

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今後の見通し2023 年 10 月期連結業績見通し（単位：百万円）
22/10 期実績

23/10 期

対売上比

会社計画

対売上比

前期比

2Q 進捗率

売上高

406,813-440,000

-

8.2%

50.4%

営業利益

27,8206.8%

29,700

6.8%

6.8%

47.6%

経常利益

32,1257.9%

32,500

7.4%

1.2%

40.6%

親会社株主に帰属する
当期純利益

20,832

5.1%

21,200

4.8%

1.8%

43.0%

1 株当たり当期純利益（円）

95.35

97.02

出所：決算短信よりフィスコ作成(1) 業務スーパー事業
業務スーパー事業の業績前提として、「業務スーパー」の店舗数は前期末比 40 店舗増の 1,047 店舗、既存店向け商品出荷額で前期比 1 ～ 2% 増、PB 商品比率の上昇を見込んでいる。店舗数については 5 月に入ってから 5 店舗をオープンしており（6 月 20 日時点で千葉県 2 店舗、北海道、長野県、福岡県各 1 店舗）、半導体不足による什器遅延問題も解消されていることから計画の達成は可能と見られる。
売上高は店舗数の増加だけで約 4% の増収要因となり、これに既存店向け商品出荷額の増加が上乗せされることになる。下期は値上げの効果が徐々に縮小するものと見られることから上期の 5.6% 増に対してはやや鈍化する可能性があるが、一般消費者の節約志向の高まりを追い風に引き続き堅調に推移するものと予想される。
利益面では、円安の影響を前提に営業利益率で前期比若干の低下を見込んでいる。自社グループ会社の収益性
は、原材料の配合見直しによるコスト削減や生産効率の向上により下期も改善傾向が続く見通しとなっている。
利益が計画を下回るようなことがない限りは卸価格の見直しも行わない意向だ。一方、輸入商品に関しては為替が 140 円 / 米ドルからさらに円安水準の状況が続くことになれば、値上げを実施することも検討していく。
自社グループ工場の設備投資については、50 億円程度と前期並みの水準を計画している。生産能力が不足している工場でのライン増強投資や、生産性向上のための更新投資が中心となる。食品スーパーの経営環境は原
材料費や光熱費等の上昇により厳しい状況が続いているが、同社はさらなるローコストオペレーションの取り組みや、集客施策に取り組むことで、厳しい環境下でも成長を持続する収益体質の構築を目指している。
ローコストオペレーション施策の 1 つとして、現在の業務スーパーではオープン型が一般化している冷凍
ショーケースを、クローズド型に置き換えていくことを検討している。クローズド型にすることによって消費電力の大幅削減が可能となる。クローズ型にすると商品の取り出しが面倒になるため、冷凍商品の売上が落ちると言われてきたが、同社の直営店で 1 年間試しに設置してみたところ、売上に変化は見られなかったと言う。
こうした結果を基に、同社は現在省エネ効果とクローズ型冷凍ショーケースに置き換えることによる費用対効果を試算し、メーカーと価格交渉を行っている段階にある。

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今後の見通し一方、集客施策としてはプリペイド方式の電子決済システム「Gyomuca（ギョムカ）」の FC 店舗への導入を2023 年 10 月期より本格的に開始している。プリペイド会員カードまたはスマートフォンアプリを使うこと
でキャッシュレス決済が可能となる。1,000 円単位で現金チャージができ、ポイントはチャージの際に 0.5％
分が付与されるほか、今後は一部商品を対象として購入時にポイント付与する施策も検討している。また、ア
プリでは特売情報をいつでも確認できるというメリットもある。2023 年 6 月時点で「Gyomuca」対応店舗
数は約 150 店舗と全体に占める比率は 1 割を超えた段階だが、今後も FC オーナーに導入の提案をしながら対応店舗数を拡大していく考えだ。
(2) 外食・中食事業
外食・中食事業は 2 ケタ増収が続き、営業利益も期初段階では収支均衡水準を見込んでいたが、各業態とも好調に推移していることから、4 期ぶりに黒字転換する可能性が高い。「神戸クック・ワールドビュッフェ」
については、インバウンド需要や旅行客の回復により団体客数が増加傾向にあり、下期も回復基調が続く見通
しで、７月には郡山店がリニューアルオープンするなど、順調に推移している。
「プレミアムカルビ」については、下期も好調に推移する見通し。5 月にグランドメニューをリニューアルしたほか、6 月からは 8 月まで期間限定で Italy Fair（イタリーフェア）を開催している。バルサミコソースや
トマトソース、トリュフなどを使った期間限定メニューを用意し、さらなる売上拡大を目指す。出店計画については特に定めていないが、条件に適う物件があれば出店していく考えだ。直営店では 1 店舗当たり年間 2～ 3 億円の売上が見込めることから、売上寄与も大きくなる見通しだ。なお、FC 化の時期については直営で25 ～ 30 店舗まで展開し、店舗運営の人材育成やプロセスセンターの整備などができた段階で開始する予定で、当面は首都圏で出店を進めていくことにしている。
「馳走菜」についても出店計画を作っていないが、「業務スーパー」との同時出店を計画している FC オーナーが増えていること、また他業態店舗での出店ニーズも増えていることから、今後も店舗数のさらなる拡大が見込まれ、事業規模の拡大によって収益性も向上していくものと予想される。2023 年 6 月時点の店舗数は 101
店舗となっている。
(3) エコ再生エネルギー事業
エコ再生エネルギー事業は前期比 10% 台の増収増益を見込んでいる。2022 年 6 月に稼働した福島県の西白河発電所（約 18.9MW）が通年で寄与することなどで、4 億円程度の増収が見込まれる。また、太陽光発電所では最後の大型開発案件となる宮城県での東松島発電所（約 30MW、年間想定売電収入約 10 億円）の建設が順調に進んでおり、稼働開始予定が当初計画の 2024 年 3 月から 2023 年 11 月に早まったもようだ。このため 2024 年 10 月期は同発電所の売上がほぼフルに寄与することになり、売上規模としては 2023 年 10月期の約 35 億円から 2024 年 10 月期は約 45 億円に増加するものと予想される。

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今後の見通し2024 年 10 月期の売上高目標を 1 年前倒しで達成する見通し、
営業利益はほぼ予定通りの進捗に
2. 中期経営計画
同社は 2022 年 10 月期からスタートした 3 ヶ年の中期経営計画を遂行中で、最終年度となる 2024 年 10 月期に売上高 4,100 億円、営業利益 320 億円を業績目標として掲げている。初年度となる 2022 年 10 月期は売上高が計画を上回った一方で、営業利益は若干未達となった。売上高の上振れ要因は、既存店向け商品出荷額が値上げ効果もあって想定以上に伸長したことが要因だ。2023 年 10 月期は既存店向け商品出荷額は順調に増加を続けており、売上高目標は 1 年前倒しで達成する公算が大きい。一方、利益面については今後の為替動向にもよるが、140 円 / 米ドル程度の水準で推移すれば、国内グループ会社の収益も改善してきたことから、最終年度の目標達成は射程圏内にあると弊社では見ている。なお、中期経営計画の前提となる「業務スーパー」の店舗数については、2023 年 10 月期以降で前期比 30 ～ 35 店舗の増加を見込んでいたが、2023 年 10 月期の計画は
同 40 店舗増とした。また、既存店向け商品出荷額は前期比で若干増ペースが続くことを前提としている。
中期経営計画（単位：百万円）
21/10 期実績

22/10 期計画

実績

23/10 期計画

24/10 期目標

年平均成長率※

売上高

362,064

380,000

406,813440,000

410,000

4.2%

営業利益

27,31128,80027,82029,70032,000

5.4%

営業利益率

7.5%

7.6%

6.8%

6.8%

7.8%

-

950 店舗1,010 店舗

1,007 店舗

1,047 店舗

-

-

24.3%

毎期 20% 以上

毎期 20% 以上-

業務スーパー店舗数
ROE

29.2%

※ 22/10 期 -24/10 期の 3 年間平均成長率
出所：中期経営計画資料よりフィスコ作成

中期経営計画の基本方針としては以下の 6 項目を掲げている。
(1) PB 商品を強化し、基幹事業である業務スーパー事業の拡大を目指す(2) 少子高齢化や女性の社会進出等に対応すべく、中食事業の拡大を目指す(3) 多様化する食のニーズに対応した外食事業の拡大を目指す(4)「食」を通じた社会貢献活動及び環境問題に配慮した事業を推進する(5) 優秀な人財の確保と人財育成に注力するとともに、従業員の満足度向上により企業の生産性を高める(6) ESG や SDGs などへの取り組みを強化し、企業価値の向上に努める

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今後の見通しまた、重点課題と施策については、以下の 13 項目に取り組み、計画の達成を目指していく方針だ。
(1) 業務スーパーの既存店売上の継続的な成長とさらなる店舗拡大を目指す(2) 「食の製販一体体制」を強化するため、積極的な M&A の推進と自社グループ工場への投資を行い、PB 商
品を拡充する。また、同時にグループ工場の売上・利益の拡大を目指す(3)「世界の本物を直輸入」にこだわった輸入商品の商品開発を強化する(4) 店舗運営における DX など、新たな取り組みによる運営の効率化を推進する(5) 販売チャネルの拡大などで新たな販路を確立し、より多くのお客様に商品を届ける(6) 品質管理体制をより充実させ、食の安全安心の取り組みを強化する(7) 食文化の違いによる様々なニーズや課題に対応すべく、ハラール商品などのさらなる充実を図る(8) 外食・中食事業において、「食の製販一体体制」を活かした商品力や、オペレーションのさらなる効率化
で差別化を進め、事業拡大を目指す(9) 適正な業務執行と監督機能の厳格化によりガバナンス体制の強化を推進する(10) 支援を必要とする方々の一助となるよう、食品提供などを継続的に実施する(11) フードロスや包材の削減、再生エネルギーの活用に努め、サステナブルな経営を推進する(12) 人財採用において、当社の魅力を積極的に発信し、優秀な人財の確保に努める(13) 従業員教育を強化し、企業と従業員が共に成長できる体制を整備する業務スーパーの出店余地は大きく当面は 1,200 店舗、
長期的には 1,500 店舗を視野に入れた成長目指す
3. 重点施策の取り組み状況について(1) 店舗運営の DX 化の取り組み状況
FC 店舗向けの DX 化の取り組みとしては、前述した「Gyomuca」の FC 店舗への導入拡大により、レジ周
りの生産性向上に取り組んでいるほか、自社開発した自動発注システムを FC 店舗に導入していくことでオペ
レーションの効率化を図っていくことにしている。従来は仕入担当者が日々、状況に応じて商品発注を行うな
ど属人的な業務で経験年数が必要とされていたが、自動発注システムを導入することで発注業務が簡素化される。直営店舗で導入したところ、担当者の業務負担が大幅に軽減されるなど導入効果も確認されている。今後、各 FC 加盟企業と協議していくことになるが、各加盟企業の IT 担当者に研修を行い、担当者がグループ店舗
で導入を進めるなど、効率的に導入していくことを検討している。なお、自動発注システム導入の目的は FC
店舗の収益力向上であることから、同社業績への直接的な影響は軽微となる。
(2) 販売チャネルの拡大による新たな販路確立
販売チャネルの拡大による新たな販路として、2022 年 11 月に EC サイトを立ち上げた。配送エリアは当初
神奈川県内のみであったが、直近は東京都内（離島は除く）にもエリアを拡大して運営を行っている。ケース
単位での注文となるため、会員は事業者が大半を占めており、会員数や売上高は徐々に増加しているもようだ。
当初はリアル店舗と同じ商品の特売を実施していたが思うように売上が伸びなかったため、2023 年 4 月頃から EC 専用の特売を行うようになり事業者のまとめ買いが増えたと言う。

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今後の見通し当面は現在のエリアで様々な販売施策を実施し、検証・改善を進めながら EC サイトでの収益モデルを確立し、その後にサービスエリアを拡大していくことにしている。EC サイトでは「業務スーパー」が近隣にない顧客も商品を購入できるようになるため、同社にとっては潜在顧客が顕在化することになり、事業規模のさらなる拡大につながるものと期待される。
(3) 店舗数拡大と既存店向け商品出荷額拡大施策
業務スーパー事業の成長戦略の 1 つである店舗数の拡大については、1,200 店舗を当面の目標とし、長期的には 1,500 店舗も視野に入れ始めている。
地域別の人口構成比と業務スーパー店舗数の構成比を比較した場合、地盤となる関西圏は人口構成比で16.3% となっているのに対して、店舗数は 25.6% と高い。一方、ここ数年で出店を強化してきた首都圏については人口構成比で 29.1%、店舗数で 26.9% とほぼ拮抗してきたが、店舗数そのものは関西地域とほぼ変わらないことを考えれば、出店余地は依然大きいと見ることができる。また、九州や北海道のほか東海エリア（愛知県、岐阜県、三重県）についても人口比での店舗数が少なく、出店余地が大きいエリアとなる。特に、愛知県については 26 店舗の出店にとどまっており、出店余地が大きいエリアとなる。
関西エリアについては人口 78 千人当たりに 1 店舗を出店している計算となり、仮にほかのエリアでも同様の比率で店舗展開できたとするならば、1,600 店舗までは出店できる計算となる。商圏の違いや出店条件に適う不動産物件の有無などで実際の上限値は変わってくるが、関西エリアでもまだ店舗数が増加し続けていることを考えると、出店拡大による成長は続くものと予想される。最近では「業務スーパー」の集客力の高さを評価して、新規加盟を希望する企業も増えている。同社は既存 FC オーナーとの関係構築もあるため審査基準を厳しくしているが、既存店舗とカニバリゼーションが生じないエリアで複数店舗を運営している企業であれば、新規に出店候補地を探す手間が省けることもあり FC 化を進めていくことにしている。食品スーパー業界の市
場環境は、2022 年以降食料品の相次ぐ値上げや光熱費の高騰、慢性的な人材不足もあり経営状況が厳しくなっている企業も多く、同社にとっては店舗拡大の好機と見ることもできる。

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今後の見通し

地域別人口と業務スーパー店舗（2023年4月末）の構成比率
首都圏

関西

北海道

九州（鹿児島除く）

その他（地方エリア）

100.0%
90.0%
80.0%

36.5%

41.6%

70.0%
60.0%

8.0%
3.0%

8.9%

50.0%

4.1%

40.0%

16.3%

25.6%

29.1%

26.9%

人口

業務スーパー

30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
注：業務スーパーは 2023 年 4 月末時点、人口構成比は 2019 年総務省調べ
出所：決算説明資料、厚生労働省「人口動態調査（2021 年）」（人口構成比）よりフィスコ作成

また、既存店向け商品出荷額の拡大施策としては、顧客に選ばれる魅力的な PB 商品を継続的に開発していくことが重要と考えており、今後もグループ会社における商品開発並びに海外での商品発掘を強化するほか、M&A も活用しながら PB 商品の構成比率を引き上げる方針だ。また、ヒット商品の欠品による機会ロスを減らすため、精度の高い自動発注システムの導入や物流体制の強化を図り、TV や SNS 等の露出や販促セールなどを適宜実施することで集客力を維持向上していく戦略だ。
4. ESG の取り組みについて
同社は ESG に関して以下の取り組みを推進している。
(1) 環境（E）
環境への取り組みについては、プラスチックごみやフードロスの削減のほか、クリーンエネルギー事業などによる地球規模の問題解決に取り組んでいる。
具体的な取り組みとしては、プラスチックごみ問題の配慮から業務スーパーオリジナルのエコバッグを作成し、販売している。また、フードロス削減を目的として、品質に問題はないが印字不良等により店舗で販売できない商品を認定 NPO 法人フードバンク関西に寄贈しているほか、2021 年 11 月より「神戸クック・ワールド
ビュッフェ」においてランチ・ディナー各時間帯のラストオーダー後に 50%OFF で販売する取り組みを開始し、現在は全店舗で導入している。
エコ再生エネルギー事業では、国内で太陽光発電所を 18 ヶ所、木質バイオマス発電所を 1 ヶ所運営しており、再生可能エネルギーによって CO2 排出量削減に貢献している。

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今後の見通し(2) 社会（S）
同社は「食」を通じた社会貢献活動を推進している。2012 年以降、ハラール商品の充実を図り、現在は 200
アイテム以上の商品を取り扱っている。また、認定 NPO 法人全国こども食堂支援センター・むすびえを通じて、2020 年 3 月より全国の子ども食堂や地域の子ども食堂ネットワークへ食品等の寄贈を継続的に行っているほか、2022 年 3 月から認定 NPO 法人 難民支援協会にハラール認証食品や冷凍野菜などを無償で寄贈する取り組みも開始した。
そのほか、従業員満足度の向上を図るため、ワークライフバランス実現のための支援制度（リフレッシュ休暇、資格検定受験支援、育児短時間勤務制度の充実等）を整備しているほか、優秀な人材を確保していくため、人材採用において積極的な情報発信に取り組んでいる。
(3) ガバナンス（G）
企業として健全な発展を続けるとともに、社会のサステナビリティ実現に寄与するため、ガバナンスの充実を図ることを目的に、2022 年 10 月期より監査役会設置会社から監査等委員会設置会社に移行したほか、2022
年 2 月に取締役会の任意の諮問機関として、「指名・報酬委員会」を設置した。今後も引き続きコンプライア
ンス体制や品質管理体制の充実・改善などに取り組む方針だ。

█ 株主還元策2023 年 10 月期の 1 株当たり配当金は前期と同額の 22.0 円を予定。
株主優待では JCB ギフトカードを贈呈
株主還元策として、同社は経営成績に応じた配当金のほかに、株主優待制度を導入している。また、個人投資家が取得しやすいように株式分割も適宜実施してきた。配当金に関しては事業拡大のための資金を確保しつつ、経営成績に応じた安定配当を行うことを基本方針としている。2023 年 10 月期の 1 株当たり配当金は、前期と同額の 22.0 円（同 22.7%）を予定している。配当性向基準は設けていないものの、今後も現在の水準以上の配当性向を維持する方針となっており、利益が計画を上回るようであれば増配が期待される。
また、株主優待の内容については毎年 10 月末の株主に対して、保有株式数や継続保有年数に応じて「JCB ギフトカード」を贈呈している。100 株以上 1,000 株未満保有で継続保有年数が 3 年未満の株主に対しては 1,000
円分、3 年以上継続保有すれば 3,000 円分の JCB ギフトカードが贈呈される。なお、「業務スーパー」では大半の店舗で JCB ギフトカードの利用が可能となっている。

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株主還元策

1株当たり配当金と配当性向（連結）配当金（左軸）

（円）
25.00

21.5

20.00

配当性向（右軸）

（%）

23.1

22.1

22.7

25.0

20.0

17.8

15.00

15.0

10.00

22.00

20.00

22.00

10.0

15.00
5.00

5.0

10.00

0.00

0.0
19/10期

20/10期

21/10期

22/10期

23/10期（予）注：2018 年以降、3 年連続で 11 月に 1：2 の株式分割を実施、配当金は過去遡及して修正
出所：決算短信、決算説明資料よりフィスコ作成

株主優待内容（毎年 10 月末時点の株主を対象に JCB ギフトカードを贈呈）
継続保有期間

保有株数

3 年未満

3 年以上

100 株以上 1,000 株未満

1,000 円分

3,000 円分

1,000 株以上 2,000 株未満

10,000 円分

15,000 円分

2,000 株以上

15,000 円分

20,000 円分

注：希望の株主には JCB ギフトカードと引き換えに額面相当の PB 商品詰め合わせを進呈
出所：決算説明資料よりフィスコ作成

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