ロシアの格下げと最近のウクライナ情勢について

2014年4月28日＜1段階引き下げ＞
米国の格付会社スタンダード・アンド・プアーズ（以下、S&P）は、4月25日、ロシアの自国通貨建てソブリン格付けを「BBB+」から「BBB」へ、外貨建て長期ソブリン格付けを「BBB」から「BBB-」へ引き下げました。なお、見通しはいずれも「ネガティブ」としています。

＜格下げの背景＞
今回の格下げの理由として、S&Pはウクライナ情勢をめぐる緊張の高まりで2014年第1四半期にロシアから資金が大量に流出しており、これによってロシアの景気が悪化するおそれがあることを挙げています。
また、格付けの見通しは「ネガティブ」を継続し、欧米諸国による経済制裁がロシアの対外ポジションにより大きな影響を与えるような場合にはさらなる格下げの可能性があると指摘しています。

＜ウクライナ情勢について＞
今回の格下げの背景となっているウクライナ情勢は、足元で再び緊迫化の度合いを高めています。4月17日にジュネーブでウクライナの緊張緩和を目指してロシア、ウクライナ、米国、EU（欧州連合）による外相級4者協議が開かれ、各国が違法な武装集団の武装解除などで合意に達したことから、緊張緩和の進展が期待されていました。
しかし、ウクライナ東部で親ロシア派が建物の占拠を続ける構えを崩さないことから、24日にウクライナ暫定政権は親ロシア派の武装集団の強制排除を再開し、これを受けてロシア軍はウクライナ国境地帯で軍事演習を開始しました。また、欧米諸国などで作るOSCE（ヨーロッパ安全保障協力機構）の監視団のメンバーが親ロシア派の武装集団に拘束されるなど現地では緊張が一段と高まっています。

＜欧米諸国の反応＞
日米欧など主要７カ国（Ｇ７）とEUは26日、ロシアがウクライナ情勢の緩和に向けた17日のジュネーブ合意を履行していないとして、対ロシア追加制裁を速やかに発動することで合意したと発表しました。報道などによれば28日にも追加経済制裁が発表されるといわれています。

（為替と政策金利については次頁をご覧ください。）
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＜ロシア・ルーブルの動きについて＞
17日のジュネーブ合意を受けて緊張緩和の進展期待からロシア・ルーブルは対米ドル、対円で上昇しました。
しかし、親ロシア派の武装集団による建物占拠が続くなど緊張緩和に向けた具体的な進展がみられなかったことから週明けの21日以降は軟調な推移が続いていました。25日には、S&Pによる格下げが発表されたことや欧米諸国による追加経済制裁が近日中に発表されるとの観測からロシア・ルーブルは下落しています。

＜中央銀行は利上げを実施＞
ロシア中央銀行は、25日にインフレリスクの高まりを理由に政策金利を7.5％に引き上げると発表しました。中央銀行は声明文で、通貨安などが原因で年末のインフレ率が目標の5％を上回るリスクが高まったと説明しています。今回の対応は3月に行われた緊急の会合とは異なり、定例の政策決定会合で行われたものですが、市場では政策金利は据え置かれるとの予想が大半だったことから、今回の利上げはウクライナとの緊張関係の高まりやS&Pによる格下げにより下落圧力がかかったロシア・ルーブルを下支えすることが目的と考えられています。
足元のロシア・ルーブルは、ウクライナ東部の情勢をめぐる各種報道などに左右され不安定な相場展開が続いています。ウクライナ情勢は単に一地域の混乱ではなく地政学的な問題を抱えており、早期の解決に至る糸口が見出しにくい状態にあります。5月25日に予定されているウクライナ大統領選挙に向けて事態が緊迫化の度合いを高めることも想定されることから、引き続きロシア、ウクライナに加えて欧米諸国の対応といった国際政治情勢を注視していきたいと考えています。

以上
ロシア・ルーブルの推移（ 2013年4月1日 ～ 2014年4月25日 ）（ロシア・ルーブル／米ドル）（円／ロシア・ルーブル）

3.6

26.0
円／ロシア・ルーブル相場（左軸）

3.4

ロシア・ルーブル／米ドル相場（右軸、上下反転）

28.0

3.2

30.0

3.0

32.0

2.8

34.0

2.6

36.0

2.4

38.0
13/4

13/7

13/10

14/1

14/4
（出所）ブルームバーグ※1ページ目の「当資料のお取り扱いにおけるご注意」をよくお読みください。

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