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2024年7月12日

米CPI受け利下げ観測高まるも市場は急変動
チーフ・ストラテジスト 石黒英之

ポイント① 米CPI受け9月利下げ観測高まる
米労働省が11日に発表した6月の米CPIは、変動の大きい食品とエネルギーを除くコア指数の前月比の伸び率が0.1％（小数点以下第2位までみると同0.06％）と、21年1月以来の低い伸びとなりました。足元の物価の実勢を表す3ヵ月変化率の年率換算値は2.1％（前月は3.3％）まで伸びが鈍化しており、米インフレ圧力は和らぎつつあります（右上図）。粘着性の強いサービス物価の大部分を占める住居費の前月比の伸びが、0.17％と米コアCPI（消費者物価指数）の伸び率（前月比）
（％）
0.50
0.45

0.25
0.20

ではFRB（米連邦準備制度理事会）が9月にも0.10利下げに動くとの観測が急速に高まりました。

0.05

買われてきたハイテク株主体のNASDAQ100が110.290.300.15

CPI発表を受けて市場は急変動しました。これまで

0.36 0.36

0.35

21年1月以来の低い伸びとなったこともあり、市場ポイント② 米ドル円が一時4円超円高に

0.39

0.40

0.16

0.060.00
23年1月

23年7月

各資産の騰落率2期間比較（％）

までの持ち高を巻き戻す動きがみられました（右下12図）。ただ、CPI通過による材料出尽くし的な側面10も強いとみられ、業績期待が根強い米ハイテク株の8611日の市場では米ドル円も大きく動きました。インフ

4レの一段の鈍化を示した6月の米CPIを受け、米ドル2進み、短時間で一時4円超の円高となりました。政府・日銀が為替介入を実施したとの報道もあります。
もっとも、米利下げペースは緩やかとみられることや、国内ではNISA（少額投資非課税制度）を活用した外貨資産買いによる円売り圧力も強いとみられることから、米ドル安円高の動きは長続きしない可能性がありそうです。

11.55/31～7/10の騰落率上昇基調は今後も続くことが想定されます。

高圧力が弱まったタイミングで一気に米ドル安円高が24年7月

期間：2023年1月～2024年6月、月次（出所）Bloombergより野村アセットマネジメント作成

日に2.2％下落した一方、6月以降軟調だった中小型株のラッセル2000が3.6％高となるなど、これ

24年1月

7/10～7/11の騰落率

6.8

3.6

2.8

2.7

0.1
0-0.9-2-4-2.2
NASDAQ 100-0.9-1.8

S&P500米ドル円

NYダウラッセル2000

期間：2024年5月31日～2024年7月10日と2024年7月10日～2024年7月11日の2期間比較・米ドル円の騰落率プラスは米ドル高円安、同マイナスは米ドル安円高を表す（出所）Bloombergより野村アセットマネジメント作成*当資料は、一部個人の見解を含み、会社としての統一的見解ではないものもあります。
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