社会的価値の創造・経済的価値の追求

特集

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3機を捉えた
資本調達

profile企画部IR室（写真左）（写真中央）

上席室長代理水野 絵梨香

（写真右）
室長代理

森本 冬陽

古澤 健介

スイスの大手金融機関の永久劣後（AT1）債が無価値化するという逆風の中、国際的な主要行で初めてAT1起債に成功
AT1債は、金融機関破綻時に他の債務に劣後する損失吸収の仕組が備わった証券で、バーゼル規制上、その他Tier1資本（Additional Tier1 Capital）として算入されます。グローバルなシステム上重要な銀行（G-SIBs）
は、自己資本比率の所要水準を満たすことが規制上求められており、AT1債は健全性維持のため重要な調達手段のひとつとなっています。
2023年3月、スイス大手金融機関クレディ・スイスの経営危機を契機に同社のAT1債が無価値化しました。AT1債に対する懸念が高まる中、当社は世界の主要行に先駆けて2023年4月にAT1債を起債しました。さらに、2024年2月には、当社初の米ドル建AT1起債も実現しました。

102マネジメントメッセージ

価値創造ストーリー

クレディ・スイスショック後、国際的主要行で初のAT1起債を実現

水野： 当社では、2023年4月の円建AT1起債に向けて、同社会的価値の創造・経済的価値の追求経営基盤の格段の強化

水野： AT1債に対する不信感が増している中での起債で、メディアによる関心も高く、連日のように取材対応があり、報道が過熱化していた印象でした。
一方で、マーケティング活動の甲斐もあり、スイスと国内年3月にアナウンスを出していました。ところが、その矢先にAT1債のスキームの違いスイスの大手金融機関であるクレディ・スイスが経営危機にに対する理解が投資家の陥り、UBSに救済買収されたことを受けて、クレディ・スイス間に浸透していきました。のAT1債が無価値化するという事態が発生しました。その市場の受け止めが相応に結果、社債市場でAT1債への懸念が一気に高まったため、冷静であることが確認で当社も起債を続行するか否かの判断を迫られました。

きたため、当初予定して森本： 不透明な環境下では、十分な金額を調達できずに失いた通りに起債するとい敗するリスクがあったため、起債を延期することも検討しまう結論に至りました。

した。一方で、延期するとかえって国内投資家のAT1債に古澤： 本件についてマネジメントにタイムリーに報告してい対する不信感を高めてしまう懸念もありました。

ましたが、CEOもCFOも、「国内AT1債市場の安定化に向け古澤： そこで、投資家の反応を十分に確認してから起債実て、金融界全体にとっても大事な案件だから、ぜひやろう」と施を判断するために、マーケティング活動を進めていきま背中を押し、ゴーサインを出してくれたことは、大変心強かっした。従来は証券会社を介して投資家と対話することが多たです。

かったのですが、今回は投資家からAT1債の仕組に関す

森本： 最終的に、期間5年は年1.879%、期間10年は年る問い合わせが多くあったため、直接面談をしました。

2.180%の利率で、計1,400億円調達できました。市場で当

森本： クレディ・スイスの場合は、スイス当局から多額な公時取引されていたAT1債と近いレベル、すなわち過度なプレミ的支援（extraordinary government support）を受けアムを上乗せしていない金利条件で、まとまった需要額を積みたことがAT1債の債務免除特約に該当したため、無価値化上げました。日本経済新聞の1面に掲載された時は、社会的にしたと考えられています。一方、日本では、AT1債が無価値意義があり、影響力の大きい案件をやり遂げることができたと化される実質破綻状態と認定される条件が法令上明記さ実感しました。

れており、その中に公的支援は含まれていません。このような日本のAT1債の商品性やリスクについて正しい理解が得

当社初の米ドル建AT1債にもチャレンジられるよう、投資家との対話に力を注ぎました。
古澤： 投資家の疑問に一つ一つ誠実に回答し、信頼関係を

古澤： 2024年2月には、投資家層の拡大や調達通貨の多様化構築することができ、示唆のあるフィードバックが得られまを図るため、当社初の米ドル建AT1債も起債しました。新たなした。また、投資家との接点を増やし、当社への理解を深めプロダクトで入念な準備が必要だったため、社内で分科会を立ていただくことの重要性を実感しました。これを踏まえ、そち上げ、円建AT1債を通じて得た経験を基に論点を整理しまの後の国内AT1起債でも、面談の機会を積極的に設けるよした。同時に、海外投資家に本邦AT1債の特徴を正しく理う努めています。新規開拓にも力を入れており、時には地解していただけるよう、ポイントを絞ったロードショー資料を方投資家の元へも足を運んでいます。

作成しました。

SMBC GROUP REPORT 2024

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社会的価値の創造・経済的価値の追求

国際主要行初だったことと対照的ですが、このようにマーケット環境や投資家需要、当社の戦略等を総合的に勘案し、機動的に資本調達を行っています。

国内外の権威ある賞を受賞
森本： 2023年4月の円建AT1起債は、世界的な金融専門IFRアワードで「Yen Bond of the Year」を受賞誌であるIFR、ロンドン証券取引所グループ（LSEG）が主催する「DEALWATCH」および「キャピタル・アイ」といっ

森本： ロードショーでは、アジア時間から米国時間にかけてた、国内外の権威ある機関から評価を受け、円債における130社以上とWeb会議形式で面談を行いました。海外投年間ベストディール賞等を受賞しました。

資家にAT1スキームについて説明することは、相応に難易

SMBCグループでは、度が高いですが、債券投資家向けIRのために海外出張に若い年次でも責任ある仕行った際の経験を活かして対応しました。水野さん、古澤さ事を任せてもらえる一方ん含めたIR室メンバーと交代制で面談に臨み、当社のAT1で、困った時には上司や先債の調達方針やスキームを説明していきました。

輩が手を差し伸べてくれま

古澤： 面談した投資家からの反応は良好で、前向きな投資す。私は当時入社4年目でスタンスを確認することができました。発行条件決定プロセしたが、社内外の方々のスでも、投資家の強い需要が積み上がり、最終的には円建力を借りながら、世界的に注目度が高い案件を仕上げることAT1債に換算するとほぼ同水準となる金利条件で起債すができ、大変嬉しく思っています。

ることができました。当社の信用力への評価に加え、投資

古澤： 米ドル建AT1起債も、当社だけでなく証券会社や法家面談を通じて、海外投務の専門家等、総勢100人以上がかかわるプロジェクトで資 家に本 邦 A T 1 債に対したが、チームの力を最大限引き出し、当社初のディールをする理解が浸透したこと成し遂げることができました。今後さらなる環境変化も予想が実を結んだと考えていされますが、私自身今回の経験を糧として臨機応変に対応ます。経 験の長 い 、国 内することで、適時適切な資本調達を企画・実行していきたい外の社債業務に従事してと考えています。

いる方々からも、「Great水野： クレディ・スイスショック後の国際主要行初の円建ATDeal」と称賛されました。

１債、当社初の米ドル建AT1債、いずれも先行きが見通せ

水野： 邦銀の米ドル建AT1起債は、当社が2件目でした。

ない中、日々動いていくマーケットと対話しながら、実現に特に、検討開始時は邦銀の発行事例がなく、適切な金利条向けて行動を起こし、機動的に対応・判断していきました。

件の設定が難しいことが論点のひとつとなっていました。

「Proactive & Innovative」「Speed & Quality」とそうした中で、より良いプライスを追求するため、敢えていったSMBCグループの価値観が体現された事例だと考「邦銀初」であることにこだわらず、タイミングを慎重に見えています。今後もSMBCグループの価値観や強みを発揮計らって起債をしました。

して機動的な資本調達を行い、金融機関の業務の大前提

2023年4月の国内AT1債がクレディ・スイスショック後、104である健全性の維持を実現していきます。

マネジメントメッセージ

価値創造ストーリー

社会的価値の創造・経済的価値の追求

経営基盤の格段の強化

The Column

先入観を捨て、新たな道を切り拓く
井上 清志郎SMBC日興証券

第二デット・キャピタル・マーケット部

副部長

社債の引受業務は、リスクイベントを極力回避し、市て、今後のAT1債市場の発展に対する思いに応えら場が安定した状況で行うことが基本です。今回の三井れるよう、投資家と発行体の間に立ち、日々のマーケッ

住友フィナンシャルグループのAT1起債は、クレディ・トの状況や投資家の声を密に共有することを意識しまスイスのAT1債が無価値化するというリスクイベントした。今回の起債が成功した大きな要因は、「できるはが起こった直後の出来事だったため、当初は主幹事証ずがない」という先入観を捨て、難しい状況でも新た券会社としてどのような提案をすべきか、大いに悩みまな道を切り拓くチャレンジ精神があったからだと考えした。
しかし、三井住友フィナンシャルグループでは、ています。私自身も、新商品の組成等の新たな分野に起債回避によりAT1債市場が停滞するリスクを勘案チャレンジしていきたいと考えており、組織横断的にし、同社のみでなくAT1債市場全体への影響を踏まえ積極的に関与し、業務の幅を広げ、SMBCグループのて実行を決断しました。SMBC日興証券も主幹事とし発展に寄与していきたいと考えています。

発行体の期待値を超える提案を行う
松井 勇介
SMBC日興証券

第二デット・キャピタル・マーケット部

発行体はお客さまにあたりますが、個人的には同じディールを円滑に進めることができたと考えています。

目標に向かって進む伴走者という意識で業務に臨ん当社では、高い倫理観を持ってプロとして取り組むにでいます。今回、米ドル建AT1起債は、三井住友フィあたり、Integrityという言葉を大切にしています。今ナンシャルグループ初の試みであり、海外投資家への回のプロジェクトにおいても、この言葉を常に意識し、訴求ポイントも含めて、古澤さんとゼロから作り上げてプロとして、発行体の目指す最適な発行条件を整えるいきました。既存の商品と比較してさまざまな論点がべく、期待値を超える提案ができるよう努めました。今あり、それらは発行体と主幹事証券会社がひとつずつ回の経験を活かして、今後も新しい通貨やプロダクトに詰めていく必要がありますが、古澤さんと密にコミュニも挑戦し、深みと幅の広さを持ったバンカーを目指してケーションを取ることで、発行体の意向を的確に捉え、いきます。

SMBC GROUP REPORT 2024

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