最近の中国経済について

2013年1月22日
中国の2012年10-12月期の実質GDP（国内総生産）成長率は前年同期比7.9％増となり、中国景気は足元で緩やかに持ち直したことが確認されました。 一方、10-12月期にインフレ率が加速しており、2013年にはインフレ上振れリスクにも留意したいと思います。 3月上旬には習近平総書記体制で初めての全人代（全国人民代表大会）が開催される予定であり、新指導部がどのような経済運営方針を発表するか注目されます。

＜10-12月期に景気は持ち直し＞
中国の10-12月期の実質GDP（国内総生産）成長率は前年同期比7.9％増となり、7-9月期の同7.4％増から加速しました。中国の成長率は2010年10-12月期の同9.8％増をピークに鈍化傾向にありましたが、ようやく持ち直しました。
2012年の成長率は前年比7.8％増となり、政府見通しの7.5％増を上回りました。

＜投資は上振れ＞
2012年の固定資産投資は前年比20.6％増となり、2011年の同24.0％増から鈍化しましたが、政府目標の16％増を上回りました。また、実質GDPの需要項目の内訳では、2012年の投資の寄与度は3.9％ポイント増となりました。胡錦濤・前総書記は、持続的な成長を阻害しかねないという見方から投資抑制の方針を打ち出していましたが、投資に依存する経済構造は変わらなかったようです。
実質GDPの推移
13(前年同期比、％）小売売上高の推移（ 2010年第1四半期～2012年第4四半期）

1220（前年同月比、％）（ 2010年1月～2012年12月）

18

1110

16914812762010

2011

2012
（出所）中国国家統計局、CEIC（注）旧正月の振れが大きいため1月、2月は1-2月期の前年同期比。

102010/1 2010/7 2011/1 2011/7 2012/1 2012/7 2013/1（出所）中国国家統計局、CEIC＜消費は比較的堅調＞
12月の小売売上高は前年同月比15.2％増となり、11月の同14.9％増から加速しました。2012年の小売売上高は前年比14.3％増となり、政府目標の14％増にほぼ沿った動きになりました。また、実質GDPの需要項目の内訳では、2012年の消費の寄与度は4.0％ポイント増となりました。

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＜インフレ上振れリスクに留意＞
消費者物価指数は2012年に前年比2.6％上昇となり、政府目標の4％を下回りましたが、10月に前年同月比1.7％上昇、11月に同2.0％上昇、12月に同2.5％上昇、と加速しています。中国では消費者物価指数で見たインフレ率と豚肉価格の変化が同方向に推移する傾向がありますが、豚肉価格の前年同月比は2012年7月に底入れし、すでに上昇傾向に入っています。2013年にはインフレ率が予想外に加速するリスクがあり、消費マインドの下振れなどをもたらしかねないため、留意したいと思います。
消費者物価指数の推移
7(前年同月比、％）人民元（対米ドル）の推移（ 2010年1月～2012年12月）

6.50

66.45

56.40

46.35

36.30

26.25

16.20

（ 2012年初～2013年1月21日）（人民元/米ドル）

取引レンジ

人民元高市場レート（終値）06.15
2012/1
2010/1 2010/7 2011/1 2011/7 2012/1 2012/7 2013/1（出所） 中国国家統計局、CEIC

2012/4

2012/7

2012/102013/1（出所）ブルームバーグより大和投資信託作成＜全人代での新指導部の方針に注目＞
2012年11月に共産党総書記に就任した習近平氏は、2013年3月上旬に開催予定の全人代で国家主席に就任
するとみられており、その他国務院総理（首相）など主要な政府の閣僚ポストが交代する見込みです。共産党・政府は2012年12月に開催した中央経済工作会議で「積極的な財政政策、穏健な金融政策」という表現で政策方針を維持するなど大きな方向性は示されていますが、具体的な経済運営方針は全人代で言及されるとみられ、注目されます。

＜人民元の上昇観測は根強い＞
人民元の対米ドルレートは、2012年12月にいったん下落する展開もありましたが、2012年8月以降、大きな流れは上昇傾向にあります。また、足元の人民元の対米ドルレートは、取引レンジの高値圏で推移しており、人民元の上昇観測が根強いことがうかがえます。一方で、人民銀行（中央銀行）が人民元売り介入を行っているとみられ、インターバンク市場には流動性が供給されやすくなっていると考えられます。
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