COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポート

RIZAP グループ
2928 札幌アンビシャス
企業情報はこちら >>>2017 年 9 月 25 日（月）執筆：客員アナリスト

浅川裕之
FISCO Ltd. Analyst Hiroyuki Asakawa

FISCO Ltd.
http://www.fisco.co.jp

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RIZAP グループ
2928 札幌アンビシャス

2017 年 9 月 25 日（月）https://www.rizapgroup.com/ir-releases/██目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 2018 年 3 月期第 1 四半期は予想以上に収益が拡大。大規模先行投資を実施. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. RIZAP 関連事業は過去最高を更新中。RIZAP GOLF が急拡大期に突入. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. グループ子会社の業績改善も着実に進展。通期では全上場子会社が黒字化を計画.. . . . . . . . . . . . . . . .

01■会社概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 02
1. 沿革と事業ドメイン.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02

2. 企業グループと事業セグメントの概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03■業績の動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 04
1. 2018 年 3 月期第 1 四半期決算の概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04

2. 先行投資の詳細................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

06

3. 子会社の収益改善の状況.................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

08■中長期の成長戦略と進捗状況------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 10
1. 成長戦略の全体像と進捗状況. ........ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

10

2. RIZAP ボディメイク事業................ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

10

3. RIZAP GOLF の進捗状況................ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

13

4. その他の RIZAP 関連事業の動向... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

13

5. 資金調達についての考え方.............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

14■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 15■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 19

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2017 年 9 月 25 日（月）https://www.rizapgroup.com/ir-releases/██要約「RIZAP 関連事業」と「グループ企業」の両輪で成長が加速
RIZAP グループ <2928>（旧社名：健康コーポレーション）は通販事業からスタートし、「健康」を切り口に
M&A を積極活用しながら事業領域と業容を拡大させてきた。グループの事業ドメインを『自己投資産業』とし、
美容・健康関連、アパレル関連、住関連ライフスタイル、エンターテイメントの 4 事業を展開している。
1. 2018 年 3 月期第 1 四半期は予想以上に収益が拡大。大規模先行投資を実施
2018 年 3 月期第 1 四半期は売上収益 28,652 百万円（前年同期比 44.5% 増）、営業利益 2,701 百万円（同 27.5% 減）で着地した。前期比減益は今後の成長加速のための先行投資の結果であり、懸念する必要はない。上期予想に対する営業利益の進捗率が 66.6% と高水準にある点に注目すべきだ。好調の要因は RIZAP 関連事業の順調な拡大と、グループ企業における経営再建の進捗で、成長戦略の 2 つの軸がいずれも順調に進捗している。
2. RIZAP 関連事業は過去最高を更新中。RIZAP GOLF が急拡大期に突入
今第 1 四半期の先行投資約 30 億円のうち、約 26 億円は RIZAP 関連事業に対するものだ。これを足し戻して考えると RIZAP 関連事業の収益力の強さを実感することができる。その RIZAP 関連事業では、既存事業のボディメイクでは LTV 向上、生産性向上、法人プログラム本格展開などの施策が順調に進展している。各新規事業もまた順調に拡大しているが、なかでも RIZAP GOLF はボディメイクが過去にたどった急成長期のステージに入ってきた。入会待ちが発生しているなか、ゴルフトーナメントの自社開催を通じてトレーナーを確保し、体制整備を急ぐ計画だ。
3. グループ子会社の業績改善も着実に進展。通期では全上場子会社が黒字化を計画
グループ子会社の経営改善も順調に進捗している。今第 1 四半期は夢展望 <3185>、パスポート <7577>、マルコ <9980> の各社が黒字転換を果たしたほか、6 月決算のイデアインターナショナル <3140> も上方修正を重ねて大幅増益で着地した。他の上場企業もコスト構造改革等に取り組んでおり、2018 年 3 月期通期では全上場
子会社が黒字転換を計画している。今般イデアインターナショナルとマルコが成長戦略加速のために資金調達を行ったが、RIZAP 関連事業を抱える同社本体は内部調達で十分対応できる見通しだ。他の子会社も含めて資金調達は一段落し、成長戦略の実施に注力していくことになるとみられる。
Key Points

・先行投資の大きさから、RIZAP 関連事業の収益力の高さが改めて浮き彫りに・上場子会社の収益は順調に改善。2017 年度は全上場子会社が営業利益黒字化を見込む
・RIZAP GOLF はボディメイクの急拡大期を再現。課題のトレーナー確保はトーナメント自社開催で対応し、今期黒字化を見込む

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RIZAP グループ2017 年 9 月 25 日（月）2928 札幌アンビシャス

https://www.rizapgroup.com/ir-releases/
要約

業績推移
売上収益㻔左軸㻕

㻔百万円㻕

㻔百万円㻕

営業利益㻔右軸㻕㻝㻢㻜㻘㻜㻜㻜

㻝㻢㻘㻜㻜㻜
㻝㻟㻘㻜㻝㻜

㻝㻞㻜㻘㻜㻜㻜

㻝㻞㻘㻜㻜㻜

㻝㻜㻘㻞㻝㻞

㻤㻜㻘㻜㻜㻜

㻝㻡㻜㻘㻞㻜㻞

㻤㻘㻜㻜㻜

㻡㻘㻜㻢㻢
㻥㻡㻘㻞㻥㻥

㻠㻜㻘㻜㻜㻜㻞㻘㻝㻜㻤㻝㻘㻝㻞㻣㻞㻟㻘㻥㻝㻜

㻜㻝㻠㻛㻟期
出所：決算短信よりフィスコ作成



㻠㻘㻜㻜㻜

㻡㻡㻘㻠㻠㻤

㻟㻥㻘㻝㻜㻝
㻜
㻝㻡㻛㻟期

㻝㻢㻛㻟期

㻝㻣㻛㻟期

㻝㻤㻛㻟期㻔予㻕

██会社概要『“人は変われる ” を証明する』を経営理念に、
自己投資産業を事業ドメインとして急成長中
1. 沿革と事業ドメイン
同社は 2003 年 4 月、健康食品の通信販売を目的に健康コーポレーション株式会社として設立された。「健康」
を切り口に M&A を積極活用しながら事業領域と業容を拡大させてきた。2016 年 7 月に会社分割によって通販事業を事業会社に移管し、同社は純粋持株会社に移行した。同時に社名を RIZAP グループ株式会社へと変更した。
現在は、美容・健康関連、アパレル関連、住関連ライフスタイル、エンターテイメントの 4 事業を展開している。
同社は、自社グループの事業ドメインを「自己実現の欲求」を満たすための商品・サービスを提供する「自己投資産業」としている。「自己投資産業」は「生活必需品産業」とは異なり、上限なく拡大し得る市場であり、その市場に見合った商品・サービスを投入できれば高い収益性と高い持続性を伴って急激な収益拡大が可能であるというのが同社の基本的な考え方となっている。この基本理念が、高い業績目標を掲げる中期経営計画『COMMIT 2020』の理論的、精神的支柱となっている。

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会社概要

RIZAP グループの事業ドメインと「自己投資産業」

出所：決算説明会資料より掲載

グループ内に 8 社の上場企業を擁し、美容・健康関連など 4 事業を展開
2. 企業グループと事業セグメントの概要
同社は通信販売事業（主体は健康コーポレーション ( 株 )）からスタートし、ボディメイクの RIZAP 事業（主体は RIZAP( 株 )）へと展開したが、同時に他社を買収・子会社化することで成長してきた。
同社は企業の買収に当たり、前述の「自己投資産業」としての価値を提供できるかどうか、別な言い方をすればRIZAP グループ企業としてシナジー効果を生み出せるか、という視点を貫いている。一見すると同社の既存事業とのシナジーが見出しにくいようなケースも、この視点で見直すと買収の狙い・意図が見えてくる。同社の過去の M&A は、買収企業のバリューアップという意味で数多くの成功を収めてきたが、その理由もここに求めることができると弊社では考えている。
同社は現状、4 つの事業セグメントから成っている。その主な構成企業や業態は以下のとおりだ。
「美容・健康関連事業」はボディメイクの RIZAP( 株 )、RIZAP ブランドによる新事業開発を行う RIZAP イノベー
ションズ ( 株 )、通販の健康コーポレーション、( 株 ) ジャパンギャルズ、体型補整下着のマルコ <9980>、メディア事業のぱど <4833>、北斗印刷 ( 株 ) などで構成されている。

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会社概要「アパレル関連事業」は上場企業の夢展望及びジーンズメイト <7448>、堀田丸正 <8105> のほか、非上場のマ
タニティウェアの ( 株 ) エンジェリーベ、高級既製婦人服の ( 株 ) 馬里邑、婦人服、紳士服を手掛ける ( 株 ) ア
ンティローザ、( 株 ) 三鈴で構成されている。
「住関連ライフスタイル事業は」はライフスタイル商品の企画・開発・製造・販売を行うイデアインターナショ
ナル及びパスポートと、注文住宅・リフォームを手掛ける ( 株 ) タツミプラニングで構成されている。
「エンターテイメント事業」はエンターテイメント施設運営の SD エンターテイメント <4650> と出版の ( 株 )日本文芸社等で構成されている。

██業績の動向
8 期連続増収。先行投資により前年同期比では営業減益ながら上期予想に対しては 66.6% の進捗率
1. 2018 年 3 月期第 1 四半期決算の概要
同社の 2018 年 3 月期第 1 四半期は、売上収益 28,652 百万円（前年同期比 44.5% 増）、営業利益 2,701 百万円（同27.5% 減）、税引前利益 2,552 百万円（同 29.4% 減）、親会社の所有者に帰属する四半期利益 2,167 百万円（同18.7% 減）で着地した。
詳細は後述するが、前年同期比で減益となったのは、約 30 億円の先行投資を行ったことによるもので、懸念する必要はまったくないと弊社では考えている。むしろ注目すべきは第 2 四半期予想に対する進捗率であり、売上高が 41.5%、営業利益が 66.6% と極めて順調な進捗状況にあると言える。
2018 年 3 月期第 1 四半期決算の概要（単位：百万円）
17/3 期

18/3 期
前年同期比 対 2Q 累計
伸び率
予想進捗率

2Q 累計
(予)

1Q 実績

2Q 累計

通期

1Q

売上収益

19,83441,507

95,29928,652

44.5%

41.5%

68,986

66.2%

営業利益

3,725

6,393

10,2122,701-27.5%

66.6%

4,053

-36.6%

売上高営業利益率

18.8

15.4%

10.7%

9.4%

-

-

5.9%

-

税引前利益

3,614

6,064

9,604

2,552

-29.4%

71.7%

3,560

-41.2%

親会社の所有者に帰属する
四半期利益

2,666

4,262

7,678

2,167

-18.7%

95.6%

2,268

-46.8%

出所：決算短信よりフィスコ作成

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伸び率

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業績の動向

セグメント別動向は以下のとおり。
美容・健康関連事業は売上収益 14,394 百万円（前年同期比 89.0% 増）、営業利益 764 百万円（同 46.0% 減）となった。主力の RIZAP ボディメイク事業は今第 1 四半期は積極的な広告宣伝を行ったこともあり、新規会員が大幅に増加し、2017 年 6 月末累計会員数が約 87,000 人に達した（7 月末時点では 89,000 人）。弊社が最も重要な
KPI と考える再契約率は順調に上昇基調をたどっており、2 年前の 2016 年 3 月期上期に比べて約 2 倍となっている。また、新予約管理システムを稼働させた結果、1 ブース当たりの稼働率及び売上高が顕著に上昇し、収益拡大のけん引役を依然として担い続けている。マルコは第 1 四半期としては 9 期ぶりに黒字化を達成した。ボ
ディメイク以外の RIZAP 関連事業では RIZAP GOLF の店舗数が 7 月末で 12 店にまで拡大したほか、RIZAPENGLISH、RIZAP COOK、RIAZP KIDS のいずれもが順調に会員数及び売上を増やしている。
アパレル関連事業は売上収益 5,355 百万円（前年同期比 113.1% 増）、営業利益 2,329 百万円（同 17.0 倍）となった。
売上高は夢展望や馬里邑、エンジェリーベ等の旧来のグループ企業が順調に業績を伸ばしたこと加え、ジーンズ
メイトが 2017 年 2 月にグループ入りしたこともあり、前期比倍増以上の伸びを示した。営業利益は、夢展望が
前年同期比で 800 百万円超の営業利益改善（( 株 ) トレセンテ子会社化に伴う負ののれんを含む）を示したほか、堀田丸正の子会社化に伴う負ののれんが計上されたことで大幅増益となった。
住関連ライフスタイル事業は売上収益 6,760 百万円（前年同期比 4.9% 減）、営業利益 168 百万円（同 80.1% 減）となった。イデアインターナショナルはホットプレート等のキッチン家電やトラベル用品が引き続き順調に販売を伸ばして収益が大きく伸長した。パスポートは 2016 年 5 月のグループ入り以来、コスト構造改革などを進めた結果、今第 1 四半期は黒字に転換した。セグメント業績の減収減益はタツミプラニングの太陽光発電事業に関する大型案件受注の期ずれの影響によるものだ。
エンターテイメント事業は売上収益 2,940 百万円（前年同期比 6.9% 増）、営業損失 53 百万円（前期は 1,606
百万円の利益）となった。SD エンターテイメントはフィットネス事業への成長投資の加速や GAME 事業への勝ち残りのための戦略実行などに努めた。2016 年 4 月にグループ入りした出版の日本文芸社は RIZAP 関連書
籍の出版を重ねてシナジー拡大に取り組んだ。前年同期の利益は日本文芸社子会社化に伴う負ののれんで大きく膨らんだが、今第 1 四半期は通常の状態に戻ったため、見かけ上は大幅減益となった。

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業績の動向2018 年 3 月期第 1 四半期の事業セグメント別動向（単位：百万円）
17/3 期

18/3 期

1Q

2Q

2Q 累計

通期

1Q 実績

美容・健康関連

7,614

9,778

17,392

38,225

アパレル関連

2,512

2,931

5,444

13,042

住関連ライフスタイル

7,110

6,056

13,167

エンターテイメント

2,751

3,020

5,772

小計

19,98921,787

41,776

前期比
伸び率

金額

14,394

89.0%

6,779

5,355

113.1%

2,842

33,253

6,760

-4.9%

-349

12,044

2,940

6.9%

188

96,56629,451

47.3%

9,461

売上収益

調整額

-155

-113

-269

-1,266

-798

-

-642

合計

19,834

21,67341,507

95,29928,652

44.5%

8,818

美容・健康関連

1,414

3,285

4,700

6,920

764

-46.0%-650

アパレル関連

136

-86

50

1,743

2,329

1,602.1%

2,193

住関連ライフスタイル

847

-204

642

1,150

168

-80.1%-678

エンターテイメント

1,606

7

1,613

1,783

-53

-

-1,659

小計

4,004

3,001

7,006

11,5983,209-19.9%

-795

調整額

-278

-334

-613

-1,385

-507

-

-228

合計

3,725

2,667

6,393

10,2122,701-27.5%-1,023

営業利益

注：各セグメントの売上収益の数値は内部取引を含んだベース
出所：決算短信よりフィスコ作成

先行投資の大きさから、
RIZAP 関連事業の収益力の高さが改めて浮き彫りに
2. 先行投資の詳細
前述のように、今第 1 四半期の営業利益が前年同期比で減益となった理由は、第 3 四半期以降の収益拡大に向けて先行投資を行ったことだ。従来から同社は、第 1、第 2 四半期に広告宣伝費を積極的に投入し、第 3、第 4四半期に収益として回収するというパターンを繰り返してきた。2017 年 3 月期においては一時的にそのパターンを崩して 2016 年 3 月期第 4 四半期に広告宣伝費の積極投入を行ったが、2018 年 3 月期第 1 四半期は従来型のパターンに戻ったということだ。

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業績の動向2018 年 3 月期第 1 四半期の先行投資の内訳

出所：決算説明会資料より掲載

RIZAP 関連事業については、マーケティング費用と損失拡大を覚悟の上で店舗や人材の拡充のための費用投下が内容となっている。弊社が注目するのは、先行投資の裏側から読み取れる RIZAP 関連事業の収益力改善幅と今後のポテンシャルだ。
RIZAP 関連事業は美容・健康関連事業セグメントに含まれるが、同セグメントの今第 1 四半期の営業利益は764 百万円だった。RIZAP 関連事業に対する先行投資約 2,630 百万円を足し戻せば、今第 1 四半期の同セグメ
ントの実質的な営業利益は約 3,400 百万円だったと推定できる。3,400 百万円× 4 四半期＝年間セグメント利
益 13,600 百万円とすれば、RIZAP 関連事業の収益力の強さが実感できるだろう（セグメント営業利益には通販などの RIZAP 以外の事業の利益も含まれているが中心は RIZAP からの利益とみられる）。
一方、グループ会社に関しては、今第 1 四半期はマーケティング費用などの投入はなく、新規連結子会社の営業損失と既存子会社の減益要因インパクトを合算した、言わば “ 前年同期比減益要因 ” の約 380 百万円を広義の先行投資とみなしている。弊社ではこの内訳から、グループ企業に対して広告宣伝等の実体的な意味での投資が行われなかったことと、各子会社の収益改善は、同社本体のサポートに頼るのではなく、各子会社の自助努力によって成し遂げられたということに驚きを覚えている。同社ではグループシナジーを本格的に追求する局面で初めて子会社のために実体的に費用を投下する方針だ。グループ全体としてマーケティング費用投下や相互送客などの活動に本腰を入れた時の収益拡大に、大いに期待が持てると弊社では考えている。

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業績の動向

上場子会社の収益は順調に改善。
2017 年度は全上場子会社が営業利益黒字化を見込む
3. 子会社の収益改善の状況
同社は上場子会社 8 社と 10 社を超える非上場子会社を抱えている。決算情報が公表されている上場子会社について見ると、全体として順調に業績改善が進んでいるというのが弊社の評価だ。
今第 1 四半期までに改善が顕著だったのはイデアインターナショナル、マルコ、夢展望、パスポートの 4 社だ。
イデアインターナショナルは 2013 年にグループ入りして以来、ブランドと商品の再構築に努めた結果、キッチ
ン雑貨やトラベル商品などの看板商品を擁して完全に黒字化が定着した。
マルコは 2016 年にグループ入りして以来、自社割賦販売の導入、低価格帯の新ブランド投入、販売・生産体制の改善などの結果、第 1 四半期として 9 年ぶりに黒字化を達成したほか、今通期では前期比 10 倍近い大幅増益を予想している。
夢展望は商品企画、販売体制に大きくメスを入れた結果、アパレル EC の既存事業が大幅増益となり、第 1 四半期として初の黒字となった。今第 1 四半期の利益額は、子会社取得に伴う負ののれんがあるため誇張されている面はあるが、第 1 四半期の時点で営業利益の通期予想に対する進捗率が 97% に達している点は注目点だ。
パスポートはニューコンセプトのもとリニューアルした 11 店が、改装前に比較して売上高で 10%、客数で22% それぞれ増加した。この結果今第 1 四半期は黒字に浮上した。今後はニューコンセプトショップへの移行
を全店舗に拡大するとともに、新カテゴリー商品の強化も行って通期ベースでの黒字確保を目指す方針だ。
上場子会社の業績一覧
会社名

コード

子会社化
完了日

2016 年度 1Q

2016 年度通期

2017 年度 1Q

2017 年度通期
(予)

売上高

営業利益

売上高

営業利益

売上高

営業利益

売上高

営業利益

2013/9/25

1,445

-3

6,160

182

1,493

-19

7,205

401

4650

2014/1/16

1,857

-9

8,281

188

1,887

-68

8,600

450

夢展望

3185

2015/3/31

674

-73

3,107

-154

1,293

756

5,283

780

パスポート

7577

2016/5/27

2,619

-381

10,215

-552

2,026

14

10,000

300

マルコ

9980

2016/7/5

2,675

-690

13,401

135

3,398

42

15,0001,200

ジーンズメイト7448

2017/2/20

2,145

-149

9,195

-829

2,010

-218

11,550

300

ぱど

4833

2017/3/31

1,646

-133

6,997

-311

1,622

-113

7,400

230

堀田丸正

8105

2017/6/28

1,733

29

7,488

86

1,696

-8

7,500

111

イデアインター
ナショナル

3140

SD エンター
テイメント

注：‌イデアインターナショナルは 6 月決算であるため、2017 年度を 2017 年 6 月期実績としている。パスポートの 2016 年度（2017年 3 月期）は決算期変更に伴い 13 か月の変則決算。ジーンズメイトの 2017 年度（2018 年 3 月期）は決算期変更に伴い 13 か
月 11 日間の変則決算。
出所：各社決算短信よりフィスコ作成

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業績の動向

今第 1 四半期に営業損失となった残り 4 社のうち、SD エンターテイメントは今第 1 四半期に先行投資を行ったことが理由であり、第 2 四半期以降の巻き返しが期待される。また堀田丸正は 2017 年 6 月にグループ入りしたばかりであり、グループ入り後の業績改善の評価は第 2 四半期以降となる。元来が黒字企業であり、今第 1
四半期の営業損失は事務所・システムの統合費用などの一時的な構造改革費用によるものだ。
ジーンズメイトとぱどは、グループ入り以来コスト構造改革や先行投資などに取り組んでおり、両社とも通期ベー
スでは営業利益の黒字転換を計画している。これまでのところ順調に進捗しているもようだが、グループ入りして日が浅いこともあり、今第 1 四半期決算においては効果が顕在化していない状況にある。
収益改善の進捗や株主還元の強化などが評価され、株式市場において上場子会社の株価は全般に堅調に推移している。一時的に急騰をみせた子会社もあったが、ある程度株価が落ち着いた現状でも、上場子会社の含み益は高水準が続いている。
上場子会社の評価損益の状況
会社名

コード

上場市場

取得時の
持分割合

取得価格
（円）

取得株数
（株）

イデアインター
ナショナル

3140

東証 JASDAQ

66.25%

104.3

7,118,400

SD エンター
テイメント

4650

東証 JASDAQ

72.03%

89

夢展望

3185

東証マザーズ78.50%

192

パスポート

7577

東証 JASDAQ

65.83%

マルコ9980

東証 2 部

63.18%

取得金額（百万円）

2017/8/21 時点
株価
（円）

評価損益
（百万円）

株式取得方法

742

1,000

6,376

第三者割当増資

5,340,000

475

991

4,817

ゲオから公開買付

3,900,000

748

1,415

4,770

第三者割当増資

456

265,200

121

1,415

254

公開買付

117

9,730,000

1,138

498

3,707

第三者割当増資
第三者割当増資

50

55,000,000

2,750

392

18,810160

5,748,753

920

604

2,552

公開買付

187

3,450,000

645

604

1,439

第三者割当増資

1,000

492

5,649

第三者割当増資

1,925

361

10,710

第三者割当増資

ジーンズメイト7448

東証 1 部

63.99%ぱど4833

東証 JASDAQ
グロース

71.11%

74

13,513,515

堀田丸正

8105

東証 2 部

62.27%

55

35,000,000

合計

10,46459,084

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2017 年 9 月 25 日（月）https://www.rizapgroup.com/ir-releases/██中長期の成長戦略と進捗状況
RIZAP 関連事業とグループ会社の 2 つの軸で成長
1. 成長戦略の全体像と進捗状況
同社は 2020 年度（2021 年 3 月期）を最終年度とする中期経営計画『COMMIT 2020』に取り組んでいる。計
数目標は最終年度において売上高 3,000 億円、営業利益 350 億円となっている。
同社の事業ドメインである自己投資産業について、同社はターゲット市場の市場規模を 7 兆円と試算している。
その市場に対して同社は、1) 既存事業での成長、2) 新規事業の立ち上げ、3) 事業提携戦略、4)M&A とシナジー、の 4 つの成長戦略で臨んでいる。
一方、事業主体や事業内容に着目すると、成長軸を「RIZAP 関連事業の成長」と「グループ会社の成長」という 2 つに組み替えることが可能だ。現実の同社の動きと関連付けて成長戦略を把握・理解する上では、この 2
つの切り分け方のほうが有用だと言えるだろう。
これまでのところ、RIZAP 関連事業とグループ会社の両方で明確な進捗が見られている。グループ会社の業績動向については「業績の動向」の項で述べたところと重なるため、以下では RIZAP 関連事業を中心に述べる。

ボディメイク事業では新たな法人プログラムに注目。
それ以外の成長戦略も順調に進展
2. RIZAP ボディメイク事業(1) ボディメイク事業の成長戦略の全体像
前回のレポートで述べたように、ボディメイクからスタートした “RIZAP” は今では RIZAP 関連事業としてゴルフや英語、クッキングへと事業領域を拡大しつつある。それら新事業は現在急成長期に差し掛かりつつあるが、現状はボディメイクが収益の中核となっているのは広く認識されているとおりだ。
ボディメイク事業は収益の柱であると同時に、主要な成長エンジンでもある。新規会員の拡大ペースは依然として月間 1,500 ～ 2,000 人のペースが続いており、2017 年 7 月末時点では累計会員数が 89,000 人に達している。この会員数は同社にとって KPI であると同時に大きなアセットである。これを生かした成長のための具体的施策としては、1) 会員 1 人当たりの LTV（ライフタイムバリュー。生涯売上高）の引き上げ、2) シニ
ア層の取り込みによる顧客層拡大、3) 生産性向上による店舗売上高の拡大、
4) 法人等に向けたビジネスの拡大、などがある。
今第 1 四半期においては、LTV の向上、生産性の向上、法人等向けビジネスの各項目で進捗がみられたので
以下に詳述する。
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2017 年 9 月 25 日（月）https://www.rizapgroup.com/ir-releases/

中長期の成長戦略と進捗状況(2) LTV 向上策：ボディマネジメントプログラム（BMP）の導入
同社はライフサポートプログラム（LSP）を導入し、会員の LTV を引き上げる施策に取り組んできた。これは RIZAP の事業モデルがフロー型からストック型へと転換することでもある。顧客 1 人当たりの売上高で見た場合、スタンダードコースだけの場合は「入会金＋ 298,000 円＋物販」で数十万円の売上高だが、スタンダー
ドコースを終えた会員を何らかの形で再契約してアクティブ会員状態にキープすることで、会員の LTV は飛躍的に増大することになる。
ライフサポートプログラムでは、月 2 回 /19,600 円でトレーナーの指導を受けつつ体形・健康の維持を図る
ことができるというものだ。これを再契約した顧客の場合、1 人当たり売上高は「入会金＋ 298,000 円＋物
販＋（19,600 円× LSP 継続月数）」となる。
同社は LSP と並行してマシンルームの導入も進めている。これはブースの一部をマシンルームに改装してトレーニングマシンを設置し、会員には自由に機器を使用してもらって体型維持・向上を図るというものだ。直接のトレーナーの指導はないが、プラニングシートを配布して適切な自己管理を可能にしているほか、定期的なカウンセリングも行っている。
こうした施策の結果、ボディメイク事業のストック型への収益構造の転換は着実に進んでいる。具体的にはスタンダードコース終了後に再契約する会員の割合が今第 1 四半期は 1 年前に比べて約 2 倍に上昇した。また
入会後 1 年経過した時点で在籍している会員の割合も、同様に約 2.1 倍となっている。
今般同社は、“ ゲストに生涯寄り添うパートナーへ ” というスローガンを掲げると同時に、上記の LSP を発展させて新たに「ボディマネジメントプログラム（BMP）」を導入した。BMP の内容は本質的には LSP と大きくは変わらない。むしろ BMP で注目すべき点は、約 1,000 名のトレーナーを正社員化する点にあると弊社では考えている。正社員化によってトレーナーのモチベーションと定着率の向上が期待される。また、“ ゲストに寄り添う ” ということが単なるスローガンやセールス文句ではなく、同社がそれに真摯に取り組んでいるということを証明するに値する施策だと弊社では考えている。ボディメイクのビフォア・アフター式 TV コマー
シャルは非常にインパクトがあり、かつ好感度の高いものとなっているが、トレーナーの正社員化もそれに劣らない好感度アップの効果があると弊社では考えている。
(3) 生産性の向上：新予約管理システムの導入増加を続けるボディメイク事業の会員数に対して、同社はトレーナーの大量採用や店舗数拡大で対応してきた。
一時期の極端な状況は改善されているが、現在でも曜日や時間帯によってはトレーナーのキャパシティが追いつかない状況となっている。その原因としては、会員に占める働く現役世代（20 代～ 40 代）の割合が高く、トレーニングの時間帯が早朝・夜間・休日といったところに重なりがちな点がまず挙げられる。しかしそれ以外にも、予約システムが十分にコンピュータ化されておらず、少なからず機会ロスが発生している面もあった。

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中長期の成長戦略と進捗状況

この点の解消に向けて同社は、2017 年 4 月にインターネットを活用した新たな予約管理システムを稼働させた。その効果は当初見込んだ以上に顕著に出ている。新予約システム稼働から約 3 ヶ月が経過した 2017 年 6
月と旧システムで行っていた同年 1 月とを比較すると、ブース稼働率は約 1.6 倍に、ブース売上高は約 1.8 倍となっている。1 月は例年、正月休暇明けで稼働率が高まる時期であるが、それとの比較で大きく稼働率が高まっていること、また、稼働率の上昇トレンドが新システム稼働後は加速していること、の 2 点から新予約システム導入は極めて有効であったと評価できる。稼働率にはまだ上昇余地があるとみられ、シニア層の取り込みなどと合わせて更なる上昇を期待したい。
(4) 法人等向けビジネス：「法人プログラム」を本格スタート
同社はこれまで多くの大学や医療機関との共同研究やデータ収集などの実施を通じ、RIZAP メソッドの有効性についての自信を一段と深めている。こうした状況から同社は、ボディメイク事業のビジネスモデルを進化させ、これまでの “1 対 1” から “1 対 N（「多数」の意）” へと歩を進めることを決定した。
具体的にはボディメイクで積み上げた「RIZAP メソッド」を活用し、法人や自治体に対して健康増進のためのサービスを提供することを計画している。個人向けはマンツーマン（1 対 1）であるが、法人や自治体向け
ではトレーナーを派遣してグループで受講してもらう形態（1 対 N）となる。
同社はこれまで法人を対象に RIZAP メソッドに基づく健康セミナーを提供してきており、累計では 125 社
6,000 名が体験している。また、自治体向けビジネスでは、静岡県牧之原市とともに、高齢者向けに RIZAP
メソッドを適用した健康増進プログラムを実施する取り組みを行った。
こうした経緯を踏まえ、同社は法人プログラムについてベネフィット・ワン <2412> との協業に踏み切った。
ベネフィット・ワンは企業の福利厚生代行サービス大手で、7,170 社にサービスを提供している。この顧客基盤を活用して、企業に「RIZAP メソッド」の健康増進プログラム導入を働きかけていく方針だ。
法人プログラムの内容は、RIZAP トレーナーが企業側に赴き、グループレッスンを行うというもので、1 回当たり数十万円単位の料金を受け取るというのが基本骨格になっている。その開催頻度などは顧客企業の要望に合わせて自由に設定するため、売上高は企業規模等によってばらつきが大きいことになるが、仮に 1 ヶ月 4回とすれば、数十万円× 4 回× 12 か月間で、1,000 万円超の売上となると推定される。ベネフィット・ワンとの協業で本格的に動き出した法人プログラムが、初年度にどの程度売上を伸ばすかは大きな注目ポイントと言える。

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中長期の成長戦略と進捗状況

ボディメイクの急拡大期を再現。課題のトレーナー確保はトーナメント自社開催で対応し、今期黒字化を見込む
3. RIZAP GOLF の進捗状況
RIZAP 関連の各新規事業の中で、現在最も勢いがあるのが RIZAP GOLF ブランドで展開するゴルフ事業だ。
今春から石川遼（いしかわりょう）プロと契約して CM に起用したことをきっかけに、入会希望者が大きく加速した状況となっている。店舗数は 2017 年 3 月末で 12 店となっており、2018 年 3 月末までには 25 店舗に増設する計画だ。
同社によれば足元の問い合わせ件数、成約率といった各 KPI は、RIZAP ボディメイク事業が急成長を遂げたとき（具体的には、店舗数が 50 店舗にまで拡大する過程）と同様の状況にあるということだ。これに対する同社の取り組むべき課題もまたボディメイクと同様に、トレーナーの確保が最重要課題として浮上してきている。
トレーナーの獲得のために同社は、自社によるトーナメントの開催に乗り出した。これはプロ、アマ両方を対象としたもので、この出場者の中から優秀なトレーナーを採用しようというものだ。7 月 21 日の第 1 回を皮切りに半年間で 30 の大会開催を予定している。これまでの実績では、1 開催当たり平均して 5 人のトレーナー採用という実績となっている。30 回の開催で 150 人～ 200 人のトレーナー採用を目標としており、既存トレーナーと合わせて 200 ～ 250 名体制の早期構築を目指している。
弊社では、自社トーナメント開催はトレーナー 1 人当たりの採用コストの観点でも非常に有効な施策だと評価している。採用が順調に進んで 200 人体制となれば、25 店舗体制は充分に実現でき、同社が当面の目標とする
年商 50 億円の実現に向けた体制が十分整うとみている。問題はそのタイミングであるが、弊社では 12 月までにはほぼ体制がそろうのではないかとみている。
RIZAP GOLF の収益については、同社自身が 2018 年 3 月期中の黒字転換の見通しを表明している。この点でも過去の RIZAP ボディメイク事業と同様のパターンを歩んでいるとみられる。同社はかねてより、RIZAPGOLF でボディメイク事業の成功を再現できるとしてきたが、懐疑的な見方をする向きもあった。今期において需要に応じた店舗数の急拡大と黒字化を達成できれば、途中経過とはいえボディメイク事業がたどった軌跡を
RIZAP GOLF も歩んでいることの証明とすることができるだろう。

ENGLISH、COOK、KIDS ともに店舗展開が着実に進展。
RIZAP アパレルにも期待が高まる
4. その他の RIZAP 関連事業の動向(1) RIZAP ENGLISH
現状、池袋と新宿の 2 店舗を展開している。2016 年 7 月に 1 号店をオープンし、2017 年 3 月期中は店舗拡
大よりもメソッドやオペレーションのブラッシュアップに注力してきた。その間、着実に生徒数が増加し、本格展開の手応えを感じ取ったもようだ。2018 年 3 月期は店舗網の本格展開を目指している。

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中長期の成長戦略と進捗状況

今第 1 四半期においては店舗数等において従来から変化はない。セッション数は順調に増加しており、この 8月からはスピーキングコースを新設した。新教室の開設は第 2 四半期以降、加速してくるとみられる。
(2) RIZAP COOK
RIZAP COOK は『たった 2 か月で、一流料理人が劇的な料理上達にコミット』をコンセプトにした料理教室
で、2016 年 11 月に R-COOK ブランドで自由が丘に店舗をオープンしたことに始まる。2017 年 6 月 1 日から名称を RIZAP COOK に変更し、本格的に多店舗展開することを決定した。2018 年 3 月末までに 10 店舗体制とすることを狙っているもようだ。
第 1 四半期には大きな変化はなかったが、入会者の順調な増加を受けて、8 月 17 日に池袋店がオープンした
ほか、9 月 7 日に吉祥寺店、9 月末に銀座店オープン予定と、順調な成長が続いている。
(3) RIZAP KIDS
現在は田園調布に 1 店舗を出店し、パイロットテストを行っている。コンセプトは、子供の才能にアプロー
チする運動指導スタジオだ。2 ヶ月間 16 回という基本期間や料金設定は他の RIZAP 各種プログラムと同様となっている。
2017 年 3 月期中にプログラムやオペレーション、マーケティングについて PDCA サイクルを回し、先行投資を行った結果、2017 年 7 月から売上が急拡大した。これを受けて、今年 10 月と 11 月に 2 店舗をオープンする計画だ。
(4) RIZAP アパレル
これまでは百貨店の特設ブース等の仮設店舗による販売を重ねて市場の反応を探ってきたが、いずれの店舗でも記録的な売上を記録し、成功への自信を深めている状況だ。これを受けて今秋にはリアル店舗をオープンする計画だ。
具体的な出店地などは明らかになっていないが、同社がこの 5 月にヤマノホールディングス <7571> から買収したスポーツ用品小売事業の店舗網も活用されるとみられる。弊社では RIZAP アパレル単独で年商 5 億円
～ 10 億円を達成できるのではないかとみており、スポーツ用品小売事業全体では年商 30 億円レベルに達するものとみている。

資金調達は ROE 拡大につながる成長ストーリーを有していることが前提。当面は一段落とみる
5. 資金調達についての考え方
前述した成長戦略を実行するうえで、今後の資金調達の可能性を想定する向きもあろうが、弊社ではその可能性は低いと考えている。同社の代表取締役社長 瀬戸健（せとたけし）氏は決算説明会の席上、同社本体の資金調
達のニーズは低いと明言した。RIZAP 事業が関連事業を含めて順調に新規会員を獲得していることが背景にあると推測される。また一方で、子会社が親会社である同社本体を頼ることにも歯止めをかけており、同社本体が子会社のために資金調達を行うということも現状では選択肢にはないとみられる。
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中長期の成長戦略と進捗状況

同社グループの中では、子会社のイデアインターナショナルとマルコが今第 1 四半期においてエクイティ・ファ
イナンス（新株発行による資金調達）を行い、両社合計で約 100 億円を調達した。両社とも、業績面で完全黒字化（マルコは見通しベース）となった一方、ROE（自己資本利益率）向上を実現させ得る成長投資案件を複数保有していたことが背景としてある。
同社は、これら 2 社のように明確なエクイティストーリーがない限りは、他の上場子会社においてエクイティ・
ファイナンスを行うことはしない方針だ。各子会社がコスト構造改革や業務改革等を通じて収益力の改善を図り、内部調達に努めることが第 1 の選択肢であり、更なる成長ストーリーと ROE 上昇を明確に描ける段階になって初めて外部調達を検討するという流れだ。

██今後の見通し
RIZAP 関連事業の成長とグループ会社の収益改善で期初予想を達成できる見通し
2018 年 3 月期の通期業績について同社は、売上収益 150,202 百万円（前期比 57.6% 増）、営業利益 13,010 百万円（同 27.4% 増）、税引前利益 11,983 百万円（同 24.8% 増）、親会社の所有者に帰属する当期利益 8,007 百万円（同 4.3% 増）と、前期に続いて大幅増収増益を予想している。これらの業績予想の数値は、期初から変更はない。
2018 年 3 月期業績見通しの概要（単位：百万円）
17/3 期

18/3 期

1Q
実績

2Q
累計

通期

売上収益

19,83441,507

営業利益

3,725

売上高営業利益率

1Q

前年
同期比
伸び率

対 2Q
累計予想
進捗率

2Q
累計
(予)

伸び率

通期
(予)

伸び率

増減額

95,29928,652

44.5%

41.5%

68,98666.2%

150,202

57.6%

54,903

6,393

10,2122,701-27.5%

66.6%

4,053

-36.6%

13,010

27.4%

2,798

18.8%

15.4%

10.7%

9.4%

-

-

5.9%

-

8.7%

-

-

税引前利益

3,614

6,064

9,604

2,552

-29.4%

71.7%

3,560

-41.2%

11,983

24.8%

2,379

親会社の所有者に帰属する当期利益

2,666

4,262

7,678

2,167

-18.7%

95.6%

2,268

-46.8%

8,007

4.3%

329

前期比

出所：決算短信よりフィスコ作成

2018 年 3 月期業績予想の考え方については、前回レポートで述べたところから基本的に変更はない。後述する
ように、主力の RIZAP 関連事業のオーガニックグロースと、上場・非上場の連結子会社群の業績拡大（M&Aの効果を含む）で無理なく説明がつくと考えている。

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今後の見通し今第 1 四半期を終えた段階で弊社の想定と異なっていた点は、堀田丸正の子会社化に伴い 1,514 百万円の負ののれんが発生したことだ（弊社では 2018 年 3 月期は負ののれんの計上を想定していなかった）。この点は利益押し上げ要因となるが、同社はその約 2 倍の 3,000 百万円超の先行投資を今第 1 四半期に行ったほか、第 2 四
半期においてもさらに 1,000 百万円規模の先行投資を行うとしている。同社は通期の営業利益予想を変更していないため、実力ベースで稼ぐ営業利益額は、実質的に期初時点から引き上げられたことになり、通期業績予想の達成可能性が一段と上昇したと弊社では考えている。
売上高は前期比 54,903 百万円の増収となる。この詳細内訳については開示されていないが、弊社では RIZAP
関連事業で 13,000 ～ 15,000 百万円、上場子会社で約 30,000 百万円、その他の子会社と M&A 合計で 10,000
百万円といった内訳と推測している。上場子会社については各社の公表された業績予想を合算すると無理なく得られる。
RIZAP 関連事業の売上高
事業ブランド業種・業態

店舗数
17/3 月末

売上高

18/3 月末 ( 予 )17/3 期

18/3 期 ( 予 )RIZAPボディメイク

120 店

120 ～ 130 店

約 230 億円

約 280 億円

RIZAP GOLF

ゴルフレッスン

6店

25 店

数億円

約 40 ～ 50 億円

RIZAP ENGLISH

英会話

2店

5 ～ 10 店

数千万円

約 5 ～ 10 億円

RIZAP COOK

料理教室

1店

5 ～ 10 店

数千万円

約 5 ～ 10 億円

RIZAP

スポーツアパレル

約 30 億円

RIZAP KIDS

児童運動教室RIZAP 関連事業全体-

約 10 店

数千万円

1店

2～3店

数百万円

数千万円

130 店

190 ～ 200 店

232 億円360 ～ 380 億円

注：2018 年 3 月期の売上高予想値は弊社の推測
出所：会社資料及び取材よりフィスコ作成利益に関しては、第 1 四半期は負ののれん益という特殊要因があったにせよ、同社の想定以上に出たことは疑いない。同社はそれを先行投資に回し、第 2 四半期も追加で先行投資を行う計画だ。この果実として、第 3、第4 四半期において当初の想定以上に利益が出てくる可能性は高いと弊社ではみている。問題はそれを PL（損益計算書）上に反映させるかどうかだ。仮に今期の営業利益が期初予想値を超えてくるようであれば来期以降のために先行投資に回す可能性が高いと弊社ではみている。
セグメント別で注目すべきは、RIZAP 関連事業を抱える美容・健康関連事業セグメントだ。なかでも RIZAPGOLF が特に注目される。今期が計画どおりに進捗すればボディメイクに続く 2 本目の柱を確立したことになり、来期以降の収益の持続的拡大の大きなエンジンとなると期待される。もう 1 つはボディメイクの法人向けプログラムだ。潜在市場が大きいのは言うまでもないが、ベネフィット・ワンとの提携によって初年度でどこまで伸ばせるか期待が高まる。
もう 1 つの注目点は上場子会社の収益改善状況だ。今期は全社営業黒字化を目標としているが、これが達成されれば、同社の企業再生能力に対する評価が一段上昇するのみならず、同社に対するネガティブな見方の大きな一部分を拭い去ることにもつながると弊社ではみている。

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今後の見通し簡略化損益計算書（単位：百万円）
18/3 期

16/3 期
通期

17/3 期
通期

1Q 実績

2Q 累計 ( 予 )下期 ( 予 )通期 ( 予 )売上収益

53,937

95,29928,652

68,986

81,216150,202

前期比

-

76.7%

44.5%

66.2%

51.0%

57.6%

32,51346,034

14,518

-

-

-

-

41.6%

42.7%

-

-

-

売上総利益
前期比
売上高売上総利益率

60.3%

48.3%

50.7%

-

-

-

28,63541,73814,486

-

-

-

-

45.8%

75.2%

-

-

-

53.1%

43.8%

50.6%

-

-

-

その他収益

227

6,687

2,923

-

-

-

その他費用

947

770

253

-

-

-

営業利益

3,159

10,212

2,701

4,053

8,957

13,010前期比-

223.3%-27.5%-36.6%

134.5%

27.4%

5.8%

10.7%

9.4%

5.9%

11.0%

8.7%

2,806

9,604

2,552

3,560

8,423

11,983

販管費
前期比
売上高販管費率

売上高営業利益率
税引前利益
前期比
親会社の所有者に帰属する当期利益
前期比
分割調整後 EPS( 円 )分割調整後配当金 ( 円 )-242.2%-29.4%-41.2%

138.0%

24.8%

1,587

7,678

2,167

2,268

5,739

8,007

-

455.5%-18.7%-46.8%

57.8%

4.3%

6.26

30.13

8.51

8.90

22.52

31.42

-

6.05

-

-

-

6.29

出所：決算短信よりフィスコ作成

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今後の見通し財政状態計算書（単位：百万円）
IFRS 移行日(15/4/1)

16/3 期
期末

17/3 期期末

18/3 期
1Q 末

22,72432,52262,08664,736

8,366

10,48324,64322,150

流動資産
現金及び現金同等物
営業債権及びその他の債権

8,974

12,062

20,54420,945

16,40021,25533,562

36,488有形固定資産9,647

11,331

17,616

19,179

のれん

2,473

4,675

6,291

6,291

無形資産

846

689

1,013

1,287

資産合計

39,12553,777

95,648101,225

流動負債

非流動資産

19,89827,296

43,63645,908

営業債務及びその他の債務

10,766

13,75624,32625,313

有利子負債

7,820

10,914

15,996

17,24912,286

15,34430,55731,998

10,371

12,85325,20426,751

6,077

10,226

17,01817,367

資本金

132

1,400

1,400

1,400

資本剰余金

200

1,799

1,692

1,399

利益剰余金

5,720

7,001

13,696

14,359

非流動負債
有利子負債
親会社所有者に帰属する持分合計

その他の資本の構成要素

23

25

228

207

非支配持分

863

910

4,436

5,951

資本合計

6,940

11,13721,454

23,318

負債及び資本合計

39,12553,777

95,648101,225

出所：決算短信よりフィスコ作成

キャッシュ・フロー計算書（単位：百万円）
16/3 期
通期

17/3 期
通期

18/3 期
1Q

営業活動によるキャッシュ・フロー

868

175

-285

投資活動によるキャッシュ・フロー

-3,973

2,914-2,919

財務活動によるキャッシュ・フロー

5,137

11,088

727

-27

-18

-16

2,004

14,160-2,493

期首現預金残高

8,478

10,48324,643

期末現預金残高

10,48324,64322,150

現預金換算差額
現預金増減

出所：決算短信よりフィスコ作成

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https://www.rizapgroup.com/ir-releases/██株主還元策
1：2 の株式分割を発表。株主優待を大幅拡充したほか、分割により既存株主の優待利回りは大幅上昇へ
同社は株主還元を重要な経営課題の 1 つとして位置付け、配当による利益還元を基本としながらも、株主優待制度も併設して、個人株主を中心に還元強化を図っている。その姿勢や方針にぶれはない。配当額については、
同社は 2017 年 3 月期から、配当の目安を連結配当性向 20% と改定した。
同社は今般、個人投資家が投資しやすい環境を整えるべく、2017 年 10 月 1 日付で 1 株につき 2 株の割合で分割することを発表した。現在の株価水準では単位株（100 株）の投資に 20 万円近い金額が必要となるが、株式分割後は 10 万円以下に引き下げられることになる。
前述の株式分割を考慮すると、2018 年 3 月期通期の予想 1 株当たり当期利益は 31.42 円となり、配当金は 6.29円となる。いずれも従来予想から実質的な変更はない。株式分割調整後で比較すると、前期比 0.24 円の増配となる。

㻝株当たり利益、配当金及び配当性向の推移㻔円㻕㻝株当たり利益㻔左軸㻕

配当金㻔左軸㻕

配当性向㻔右軸㻕

㻟㻥㻚㻞㻑

㻠㻜㻚㻜㻜
㻟㻡㻚㻜㻜

㻠㻜㻚㻜㻑
㻟㻡㻚㻜㻑

㻟㻝㻚㻠㻞

㻟㻜㻚㻝㻟

㻟㻜㻚㻜㻜

㻟㻜㻚㻜㻑

㻞㻡㻚㻜㻜

㻞㻜㻚㻜㻜
㻝㻡㻚㻜㻜
㻝㻜㻚㻜㻜

㻡㻚㻜㻜

㻞㻜㻚㻝㻑

㻝㻤㻚㻥㻑

㻞㻡㻚㻜㻑

㻞㻜㻚㻜㻑

㻞㻜㻚㻜㻑
㻝㻡㻚㻜㻑

㻝㻜㻚㻥㻟
㻤㻚㻜㻑

㻢㻚㻢㻟

㻢㻚㻞㻢
㻟㻚㻤㻜

㻜㻚㻤㻣

㻢㻚㻜㻡

㻢㻚㻞㻥

㻝㻜㻚㻜㻑

㻡㻚㻜㻑

㻝㻚㻞㻡

㻜㻚㻜㻜

㻜㻚㻜㻑
㻝㻠㻛㻟期

㻝㻡㻛㻟期

㻝㻢㻛㻟期

㻝㻣㻛㻟期

㻝㻤㻛㻟期㻔予㻕

注：2017 年 10 月 1 日（予定）の 1：2 の株式分割を反映

出所：決算短信よりフィスコ作成

同社は、株主優待制度も設けている。内容は、年度末（3 月 31 日）の株主名簿記載の株主に対し、保有株数に応じて RIZAP グループ商品を選択できるというものだ。前述の株式分割により、株式分割以前に投資した株主の株主優待利回りは、最大で 2 倍に上昇することになる。
また、今回、この株主優待について魅力度を高める変更が行われた。1 つは、選択商品数の拡充だ。同社はM&A によってグループ企業数が拡大している。これを反映して株主優待の選択商品数は 2017 年 3 月期末において 157 商品となったが、2018 年 3 月期末の株主優待では 300 商品超とする計画だ。もう 1 つは大口保有者に対する優待額の増大だ。従来は 2,000 株以上（分割前）保有の株主については 36,000 円相当のグループ商品
で頭打ちとなっていたが、今回新たに 4,000 株以上（分割後）と 8,000 株以上（分割後）の保有株主に対して、それぞれ 72,000 円相当のグループ商品と 144,000 円相当のグループ商品を贈呈する “ プレミアムクラス ” を新設した。
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