COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポートJ トラスト8508 東証 2 部
企業情報はこちら >>>2021 年 3 月 15 日（月）執筆：客員アナリスト

国重 希
FISCO Ltd. Analyst Nozomu Kunishige

FISCO Ltd.
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J トラスト2021 年 3 月 15 日（月）8508 東証 2 部

https://www.jt-corp.co.jp/ir/█ 目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 会社概要. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2020 年 12 月期の業績概要............ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 2021 年 12 月期の業績見通し........ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02

4. 成長戦略. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02■会社概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03
1. 事業内容. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

2. 沿革........................................................ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 06
1. 2020 年 12 月期の業績概要............ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

06

2. セグメント別業績. ............................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07

3. 財政状況と経営指標.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

15■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 17● 2021 年 12 月期の業績見通し....... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

17■成長戦略----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 19■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 22■情報セキュリティ対策------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 23

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J トラスト2021 年 3 月 15 日（月）8508 東証 2 部

https://www.jt-corp.co.jp/ir/█ 要約
東南アジア金融事業の早期黒字化と、事業ポートフォリオ再編に向けた次の一手に注目
1. 会社概要
J トラスト <8508> は、東証 2 部に上場しており、傘下に国内外の金融事業を有するホールディングカンパニーである。藤澤信義（ふじさわのぶよし）社長のもと、国内外で数々の M&A により成長を続けてきた結果、日本金融事業、韓国及びモンゴル金融事業、東南アジア金融事業を中心に資産規模を拡大してきた。しかし、新型コ
ロナウイルス感染症拡大（以下、コロナ禍）による世界的な経済環境悪化に直面し、抜本的な事業ポートフォリ
オの再編に着手した。2020 年 8 月以降、不動産事業のキーノート（株）（現（株）グローベルス）、J トラストカー
ド（株）、韓国の JT 親愛貯蓄銀行を売却したほか、JT 貯蓄銀行の株式譲渡契約を締結するなど、大きな変革期にあると言える。売却代金は主に企業価値を高めるための M&A に活用する予定であり、同社の次の一手に注目したい。
2. 2020 年 12 月期の業績概要
同社では、海外子会社の増加に伴い、前連結会計年度（2019 年 12 月期）より決算期を 3 月から 12 月に変更
したことで、2019 年 12 月期は 4 月から 12 月までの 9 ヶ月決算となった。2020 年 12 月期はコロナ禍による世界的な経済活動停滞に対応するため、事業ポートフォリオの抜本的な見直しに着手した。なお、売却会社は非継続事業に分類しているため、2019 年 12 月期についても遡及して組み替え表示している。
この結果、2020 年 12 月期の営業収益は 32,652 百万円（前期は 24,728 百万円）、営業損失は 4,752 百万円（同5,130 百万円の損失）、親会社の所有者に帰属する当期損失は 5,342 百万円（同 3,260 百万円の損失）となった。
セグメント別では、日本金融事業は保証・債権回収ともに引き続き堅調に推移してグループ業績をけん引した。
一方で韓国及びモンゴル金融事業は、大幅な債権売却益を計上した前期に比べて大きく減少した。また、東南ア
ジア金融事業はコロナ禍の影響などから営業損失を計上したが、カンボジアのＪトラストロイヤル銀行（以下、JTRB）の負ののれんが業績を下支えした前期に比べると、実質的な損失幅は縮小している。以上の結果、親会
社所有者帰属持分比率は 17.3%（前期は 13.7%）に上昇し、東証 1 部銀行業平均の 4.7%、その他金融業平均の5.8% を大きく上回る安全性を確保した。なお、2020 年 12 月期の配当については、個別決算において大幅な損失を計上し利益剰余金がマイナスとなったことから、無配とする予定だ。

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要約

3. 2021 年 12 月期の業績見通し
同社では、コロナ禍により世界各国で経済環境が急変し、産業構造が大きく変動しているなか、既存の事業ポー
トフォリオの価値や将来性を徹底的に見直し、株主価値の最大化を目指す方針である。2021 年 12 月期の業績予想については、営業収益が前期比 0.1% 増の 32,670 百万円と微増を見込む一方で、営業利益 106 百万円、親会社の所有者に帰属する当期利益 527 百万円と、黒字転換を予想している。セグメント別では、日本金融事業で安定した利益を確保するとともに、東南アジア金融事業では営業損失幅が縮小する予想である。さらに投資事
業では、Group Lease PCL（以下、GL）などより受領した 3,700 万米ドルを計上する予定である。ただし、日本金融事業や東南アジア金融事業は保守的な予想をしていることから、業績は上振れる可能性が高いと弊社では見ている。また投資事業は、GL 向け債権については全額引き当て済みであることから、今後も債権回収の都度、収益計上される見通しだ。なお、配当については、年間 1.0 円への復配を予定する。
4. 成長戦略
これまで同社グループでは、日本金融事業と韓国及びモンゴル金融事業で安定的に利益を確保する一方で、中期的には成長可能性が大きい東南アジア金融事業を原動力として、持続的な成長を目指す方針であった。ただ、現在は「ウィズコロナ」状況下での経済に最適化した事業ポートフォリオの再編に着手している。当面は既存事業である日本金融事業で安定した利益を計上しながら、東南アジア金融事業の早期黒字化を図る方針であるが、一方で韓国の貯蓄銀行に代わる新たな収益源を確立することが急務であろうと弊社では見ている。なお、韓国のJT 親愛貯蓄銀行売却の際に取得した Nexus Bank<4764> の優先株式については、株価が転換価額を大きく上回ってキャピタルゲインが追求しやすい状況にあり、同社グループの企業価値を高めるための M&A に活用する予定である。代表取締役社長である藤澤信義氏の強力なリーダーシップのもと、成長を促すための新たな一手に注目が集まる。
Key Points

・日本金融事業、韓国及びモンゴル金融事業、東南アジア金融事業など、アジアの金融事業を中心に発展を目指す金融グループ
・2020 年 12 月期は、コロナ禍に対応した事業ポートフォリオの抜本的な見直しに着手したことで損失を計上するも、注目されたインドネシア金融事業の営業実態は実質的に改善
・2021 年 12 月期は黒字転換に加え、復配の予定。日本金融事業は堅調、東南アジア金融事業も損失縮小の見込み
・東南アジア金融事業の早期黒字化と、韓国の貯蓄銀行に代わる新たな収益源の確立が課題。株式交換で得た Nexus Bank のキャピタルゲイン活用などにより、企業価値を高めるための M&A を予定

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要約

業績推移
営業収益（左軸）（百万円）
80,000

営業利益（右軸）（百万円）
10,000

4,759

606

106

64,000-5,1300-4,75248,00032,000-10,000
66,45374,321

74,935-20,000

16,00024,72832,652

32,67020/12期

21/12期（予）-30,000-32,6000-40,000
17/3期

18/3期

19/3期

19/12期（9ヶ月間）

注：18/3 期より IFRS に移行、17/3 期も IFRS 準拠で表示。決算期変更に伴い、19/12 期は 9 ヶ月変則決算。
 20/12 期において非継続事業に分類した事業につき、19/12
期についても遡及して除外。そのため、19/12
期と 19/3 期との間に連続性はない
出所：決算短信よりフィスコ作成█ 会社概要
アジアの総合金融グループとして成長を遂げる。
直近では大胆な事業ポートフォリオ見直しに着手
1. 事業内容
同社は、国内外の金融事業などの事業会社を統括するホールディングカンパニーであり、東証 2 部に上場している。日本で培ったノウハウを海外展開し、各国の利点を融合することで、アジアの総合金融グループとして成長を遂げてきた。同社グループでは、日本金融事業、韓国及びモンゴル金融事業をベースに、東南アジア金融事業をけん引役として持続的な利益拡大を図ることを目指してきたが、コロナ禍による世界的な経済環境の悪化に直面したことから、2020 年 12 月期よりいち早く抜本的な事業ポートフォリオの再編に踏み切っており、大きな変革期を迎えている。

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会社概要

同社の事業は、銀行・ノンバンク・サービサーの 3 つを「コア事業」とした金融事業が中心である。藤澤社長による 2008 年の TOB 以降、数々の M&A によりグループの業容は急速に拡大し、資産合計は 2008 年 3 月期
末の 12,189 百万円から 2020 年 12 月期末には 530,462 百万円に拡大した。また、韓国・シンガポール・イン
ドネシア・モンゴルの 4 か国の事業展開に加え、2019 年 8 月には新たにカンボジアの優良銀行を傘下に収めた。
2020 年 8 月以降は事業ポートフォリオの見直しにより、不動産事業のキーノート、J トラストカード、韓国のJT 親愛貯蓄銀行を売却したほか、JT 貯蓄銀行の株式売却契約を締結した。
事業ポートフォリオ見直しにより、長年続けてきた総合エンターテインメント事業と不動産事業は独立セグメン
トではなくなった。直近の 2020 年 12 月期のセグメント別営業収益の内訳では、東南アジア金融事業が最大の48.6% を占め、日本金融事業 30.7%、韓国及びモンゴル金融事業 17.3%、投資事業 2.3%、その他（主に不動産事業・システム事業）1.0% となっている。一方、営業利益段階では日本金融事業が利益を出しているものの、韓国及びモンゴル金融事業、東南アジア金融事業、投資事業、その他は損失を計上している。特に韓国及びモンゴル金融事業は、貯蓄銀行 2 行が非継続事業に分類されたため、従来に比べて収益貢献が大きく低下した。今後は潜在成長性の高い東南アジア金融事業の早期の黒字転換を図るとともに、売却益を活用した M&A により、韓国の貯蓄銀行に代わる新たな収益源を確立することが同社グループの大きな課題と言えよう。

セグメント別営業収益構成比（2020年12月期、IFRS）
2.3% 1.0%

30.7%

日本金融事業韓国及びモンゴル金融事業
東南アジア金融事業
投資事業
その他

48.6%

17.3%

出所：決算短信よりフィスコ作成



2. 沿革
同社の旧商号は株式会社イッコーで、中小企業及び個人事業主向け商業手形割引や手形貸付などの貸付業務を行っていた。1998 年 9 月には大阪証券取引所市場第 2 部に上場した。2005 年に全国保証 <7164> が同社の親会社になったのち、2008 年 3 月に現代表取締役社長の藤澤氏が TOB により筆頭株主となり、2009 年には商号を現在の社名である J トラスト株式会社に変更した。藤澤氏のもと、債権回収会社やファイナンス会社などに対して機動的かつ効果的な M&A を実施した。一方、リスク管理を基本とした事業運営を軸に、外部環境の変化に的確に対応するとともに、迅速な意思決定ができる経営体制を目指した結果、2010 年には様々な金融事業のノウハウを有する持株会社制に移行した。
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会社概要

その後、2011 年 6 月に大阪から東京港区に本社を移転し、さらに M&A を加速した。国内において蓄積したファ
イナンスノウハウを生かし、2012 年には韓国で貯蓄銀行業を開始した。さらに 2013 年には東南アジアの投資拠点をシンガポールに設立した。2014 年 3 月期から 2015 年 3 月期にはライツ・オファリングで調達した 976
億円を活用し、韓国におけるファイナンス会社や貯蓄銀行、インドネシアの商業銀行などを取得した。2018 年
10 月には、新たに PT JTRUST OLYMPINDO MULTI FINANCE（以下、JTO）の株式 60% の取得を完了し、韓国に続きインドネシアでも、銀行、債権回収会社、ファイナンス会社の三位一体体制を構築した。さらに、2019 年 8 月には、カンボジアの優良銀行である ANZ Royal Bank（Cambodia）の株式 55% を取得し、商号を JTRB に変更した。2019 年 3 月期には、東南アジア金融事業及び投資事業において大幅な営業損失を計上することで不良債権の抜本的処理を断行し、業績回復への道筋をつけた。
しかし、2020 年に入り世界的なコロナ禍による経済環境の激変に遭遇し、これまで安定的な利益貢献を続けていた韓国貯蓄銀行 2 行の売却など、抜本的な事業ポートフォリオの見直しに着手した。藤澤社長の強力な指導力のもと、同社グループの収益力回復に向けた次の一手に注目が集まっている。
沿革
1977 年

大阪市に中小企業及び個人事業主向け貸金業務の（株）一光商事設立

1991 年

商号を（株）イッコーに変更

1998 年

大証 2 部上場2005 年

信用保証事業開始
不動産事業開始

2008 年

藤澤信義氏が TOB により全国保証（株）から同社株式を取得し筆頭株主に、その後サービサー事業開始

2009 年

社名を J トラスト（株）に変更（株）ステーションファイナンス（現（株）日本保証）を取得

2010 年

貸金業・保証業を子会社に移し、持株会社に移行

2011 年

東京へ本社移転
クレジットカード事業開始
韓国進出、ファイナンス会社取得

2012 年

アミューズメント事業取得
韓国で現 JT 親愛貯蓄銀行を設立

2013 年

東証と大証の統合に伴い東証 2 部に上場
ライツ・オファリングによる資金調達を完了
JTRUST ASIA (JTA) をシンガポールに設立

2014 年

現 J トラスト銀行インドネシア（BJI）取得

2015 年

KC カードブランドを譲渡、国内では実質的に無担保ローン事業から撤退し、不動産関連保証事業と債権回収事業に軸足
韓国で現 JT 貯蓄銀行及び現 JT キャピタルをスタンダードチャータードグループより取得、総合金融グループとしての事業基盤確立PT JTRUST INVESTMENTS Indonesia（JTII）設立（不良債権の回収に特化）

2018 年

インドネシアのファイナンス会社、OLYMPINDO MULTI FINANCE（現 PT JTRUST OLYMPINDO MULTIFINANCE、略称 JTO）の株式 60% を取得
韓国に続きインドネシアでも、銀行、債権回収会社、ファイナンス会社の三位一体体制構築
モンゴルのファイナンス会社現 J トラストクレジット NBFI を子会社化
カンボジアの商業銀行 ANZ Royal Bank (Cambodia)(ANZR) の買収計画を発表

2019 年決算期を 3 月末から 12 月末に変更
カンボジアの商業銀行 ANZ Royal Bank (Cambodia)(ANZR) の株式 55% を取得、商号を JTrust Royal Bank (JTRB)に変更

2020 年

事業再編に着手し、キーノート、J トラストカード、JT 親愛貯蓄銀行の売却に加え、JT 貯蓄銀行の売却を決議したほか、キーホルダーを持分法適用関連会社に分類

出所：ホームページ、有価証券報告書、アニュアルレポートよりフィスコ作成

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https://www.jt-corp.co.jp/ir/█ 業績動向2020 年 12 月期は日本金融事業が好調に推移し業績を下支え。
韓国及びモンゴル金融事業では貯蓄銀行の売却を決定
1. 2020 年 12 月期の業績概要
同社では、ほとんどの海外子会社の決算期である 12 月末に決算期をそろえることで、経営情報の適時・適切な開示による経営の透明化をより一層図ることとした。決算期変更に伴い、2019 年 12 月期は 2019 年 4 月 1 日
から 2019 年 12 月 31 日までの 9 ヶ月間の変則決算となった。また、2020 年 12 月期においては世界的なコロナ禍による経営環境の急激な悪化に対応して、抜本的な事業ポートフォリオ見直しに着手した。その結果、キー
ノート、J トラストカード、JT 親愛貯蓄銀行（株）、JT 貯蓄銀行（株）、（株）ＫｅｙＨｏｌｄｅｒ及び同社子会
社並びに同社関連会社については非継続事業に分類しており、決算では当該事業に係る営業収益、営業利益、税引前利益については除外して表示している。また、2019 年 12 月期の関連する数値についても、遡及修正している。
2020 年 12 月期における世界経済は、長期化する米中貿易摩擦問題や減速傾向にある中国経済、世界的な景気減速懸念等に加えて、コロナ禍に伴う経済活動停滞の影響により、極めて厳しい状況が続いている。ロックダウン（都市封鎖）や緊急事態宣言発令など各国で様々な対策が講じられているものの、経済回復への道のりは依然として先行き不透明な状況で推移している。また、わが国経済においても、コロナ禍に伴う経済活動の停滞等による景気後退懸念やそれに伴う企業の業績悪化等、影響が拡大している。緊急事態宣言解除後は段階的な経済活
動再開により一時回復傾向が見られたが、未だ収束時期の目途は立たず、依然として先行き不透明な状況で推移している。
このような中で同社グループは、事業の収益性についての今後の見通しについて抜本的な見直しが必要と考えた。
また、株式市場においては、企業に対する評価が会計上の資産等に基づくものではなく、将来の成長機会の先取りを重視するものとなっていることを受け止め、既存の事業ポートフォリオの価値や将来性を徹底的に見直した。
上場企業として、現下の株式市場の動向を踏まえつつ、株主価値の最大化を目指すべき好機を迎えているものと考え、積極的な事業基盤強化や持続的な成長実現に向けた取り組みを実施した。
以上から、2020 年 12 月期の業績は、営業収益 32,652 百万円（前期は 24,728 百万円）、営業損失 4,752 百万円（同 5,130 百万円の損失）、税引前損失 2,978 百万円（同 5,526 百万円の損失）、親会社の所有者に帰属する
当期損失 5,342 百万円（同 3,260 百万円の損失）となった。営業損益は、事業再編による非継続事業の損益を含まないこともあり損失を計上した。一方、親会社の所有者に帰属する当期損益は、JT 親愛貯蓄銀行売却時に取得した Nexus Bank の株式関連評価益の計上や非継続事業からの利益貢献はあったものの、Nexus Bank 株式に係る繰延税金負債の計上により法人所得税費用を計上したことなどから損失を計上した。なお、この繰延税金
負債は、将来 Nexus Bank 株式の売却による売却益に係る税負担を会計基準に従い前倒しで計上しているものであり、繰延税金負債の範囲では、今後、Nexus Bank 株式売却の都度、繰延税金負債が取り崩されるため、実際に税負担が発生した場合には税金費用は軽減され、一方で税負担が発生しない場合には、税金費用の戻入として利益計上されることになる。

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業績動向2020 年 12 月期

連結業績（単位：百万円）

19/12 期（9 ヶ月間）
実績

20/12 期
実績

前期比
増減額

営業収益

24,72832,652

7,924

営業利益

-5,130-4,752378

税引前利益-5,526-2,9782,548

親会社の所有者に帰属する
当期利益-3,260-5,342-2,082

注：決算期変更に伴い、19/12 期は 9 ヶ月変則決算。
また一部事業が非継続事業となったことにより、当該事業にかかる営業収益、利益については除外して表示
出所：決算短信よりフィスコ作成

2. セグメント別業績
同社グループは、日本で構築したビジネスモデルを海外展開することで、アジアの総合ファイナンシャルグルー
プへと成長を遂げてきた。現在、日本金融事業、韓国及びモンゴル金融事業、東南アジア金融事業、投資事業の4 事業セグメントを展開するが、メインとなる金融 3 事業が営業収益全体の 97% を占める。2020 年 12 月期は日本金融事業で利益を確保したものの、韓国及びモンゴル金融事業、東南アジア金融事業、投資事業では損失を計上した。なお、事業ポートフォリオ再編に伴い、2020 年 12 月期より報告セグメントに総合エンターテイン
メント事業と不動産事業は含まれていない。
(1) 日本金融事業
日本金融事業には、信用保証業務を中心に事業展開する ( 株 ) 日本保証、サービサー業務（債権回収事業）のパルティール債権回収 ( 株 ) などがある。国内の消費者金融市場が縮小するなか、2015 年 9 月には実質的に無担保ローン事業から撤退し、不動産関連の保証業務及び債権回収業務に注力する体制を整備した。日本金融事業は、同社グループの強みが生かせる分野を中心に緩やかに成長し安定的な利益を確保することで、同社グループ全体の利益を下支えする役割を担ってきた。なお、2020 年 12 月期には事業ポートフォリオ見直しの一環として J トラストカードを売却したため、2019 年 12 月期以降はＪトラストカードの実績を除外している。
2020 年 12 月期の日本金融事業は、保証残高及び回収実績が順調に推移したことにより、営業収益は 10,041
百万円（前期は 7,366 百万円）、営業利益は 4,860 百万円（同 3,082 百万円）となった。セグメントの中で最大の利益を確保し、営業利益率も高水準で安定推移している。

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業績動向

日本金融事業の業績推移(百万円)

営業収益（左軸）

営業利益（左軸）

営業利益率（右軸）12,000

(%)
60.0

48.4
10,000

50.0

41.8

8,000

40.0

6,000

30.0
10,041

4,000

20.0

7,366
4,860

2,000

3,082

0

10.0
0.0

19/12期（9ヶ月間）

20/12期

注：決算期変更に伴い、19/12 期は 9 ヶ月変則決算。営業利益は全社費用控除前のもの

出所：決算短信よりフィスコ作成



日本金融事業では、アパートローン保証を安定的な利益基盤とする一方で、海外不動産担保ローンやクラウド
ファンディング商品保証など、新たな保証商品への多角化を図っている。2020 年 12 月期末の債務保証残高
合計は 2,098 億円と、コロナ禍の影響を受けたもののおおむね横ばいで推移した。
不動産関連保証業務における同社グループの強みは、市場ニーズに合わせたオーダーメイド型商品の開発力と、独自の不動産ローン審査力である。同社グループが不動産の評価、審査と信用保証を担い、銀行が融資を行っているが、地域金融機関と提携することで賃貸住宅ローン（アパートローン）保証業務を中心に保証残高は右肩上がりで増加を続けてきた。しかし、大手銀行の不正融資問題をきっかけに、アパートローン保証は以前のような勢いはない状況だ。ただ、ローンの期間は 20 年～ 30 年超と長期のため、その間は保証料収入が安定的に入ってくる。
また、同社が保証する物件は、東名阪福の各地域の都市部、徒歩 10 分程度の駅近物件に集中しており、債務保証を行っている賃貸住宅の入居率は 95% 以上を維持している。保証料が高いその他の保証（個人事業主への融資保証等）は、近年、競争が激化していることから取扱いを抑え、保証料が低いものの貸倒リスクが小さいアパートローンへの有担保保証を増やし、ボリュームでカバーすることで利益を確保してきた。
現在は金融機関の審査基準が厳格化していることなどから、当面はアパートローンの保証残高は増加を期待しにくい環境にあるものの、貸倒はほとんど発生してないようだ。一方、最近の動きとしては、新たな保証商品としてクラウドファンディング商品の保証を開始した。業務提携先が日本保証の保証付きクラウドファンディ
ング商品をリリースしたところ好評で、その多くが 1 時間以内に目標額達成となった。なお、海外不動産担
保ローンも徐々に保証提携先銀行が増え、保証残高は増加傾向にあったが、コロナ禍で期初の会社側の想定を下回ったようだ。同社では、提携先の拡大や商品の多様化により、長期的に保証残高を積み上げる計画だ。

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業績動向

日本金融事業：保証事業における保証残高の推移

出所：決算説明資料より掲載

また、サービサー（債権回収）事業では、債権買取が順調であり、パルティール債権回収が取り扱う請求債権
残高は 8,198 億円に増加している。業界全体では金融機関等の貸付債権が 6 割近くを占めるのに対し、同社
ではリース・クレジット債権が過半数を占めているという。以上から、サービサー事業における債権残高は引き続き 9,500 億円を保有している。
債権回収業務における同社グループの強みは、多様な債権回収事業会社出身者のノウハウを結集した国内トップ
クラスの回収力にある。回収力の強さは、金融機関やカード会社などから債権を買い取る際の入札競争においても優位となり、その結果、事業拡大という好循環につながる。今後もこの強みを生かした事業拡大を進めていく
方針だ。また、こうした国内事業での債権回収力の強さは、韓国やインドネシアでも生かされていると言える。
日本金融事業：サービサー（債権回収）事業における請求債権残高の推移

注：請求債権残高は買取債権及び回収受託債権を含む
出所：決算説明資料より掲載

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業績動向(2) 韓国及びモンゴル金融事業
韓国及びモンゴル金融事業では、リース業の JT キャピタルやサービサー（債権回収）事業の TA 資産管理（以下、TA アセット）を保有する。さらに、2018 年 5 月にはモンゴルのファイナンス会社（現 J トラストクレ
ジット NBFI）を子会社化している。なお、売却済の JT 親愛貯蓄銀行及び売却予定の JT 貯蓄銀行について
は、2019 年 12 月期及び 2020 年 12 月期の実績から除外している。以上から、韓国及びモンゴル金融事業の2020 年 12 月期の営業収益は 5,656 百万円（前期は 6,756 百万円）、営業損失は 330 百万円（同 2,160 百万円の利益）となった。

韓国及びモンゴル金融事業の業績推移
営業収益（左軸）

営業利益（左軸）

営業利益率（右軸）

(百万円)

(%)

8,000

40.0
32.0

6,000

30.0

4,000

20.0
6,756

5,656

2,000

10.0
2,160

0

0.0
-330
-5.8
20/12期-2,00019/12期（9ヶ月間）-10.0

注：決算期変更に伴い、19/12 期は 9 ヶ月変則決算。営業利益は全社費用控除前のもの

出所：決算短信よりフィスコ作成



韓国及びモンゴル金融事業の減収減益は、2019 年 12 月期に債権価格の高騰を受けて TA アセットが大規模な債権売却を実施したことの反動減となる。現状、TA アセットでは保有債権をほとんど売却済みである。一方、JT キャピタルでは、世界的なコロナ禍による経済環境の悪化を受けて貸付資産は減少したものの、NPL 比率（90 日以上延滞債権率）は 1.93%（2020 年 12 月）と低位安定している。債権の「質」を重視し、安定した貸出資産の維持に努めたことが奏功していると言えよう。

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業績動向

韓国及びモンゴル金融事業：JT キャピタルの貸付資産ポートフォリオと NPL 比率の推移

注：数値は現地通貨に以下のレートを乗じ表示。残高は現地会計基準
参考レート：1 ウォン＝ 0.0952 円（2020 年 12 月末日の決算日レート）
出所：決算説明資料より掲載

JT 親愛貯蓄銀行と JT 貯蓄銀行の 2 行合算の資産規模は韓国貯蓄銀行中でトップ 3 に位置しており、これまで韓国及びモンゴル金融事業の収益を下支えしてきた。しかし、同社グループでは事業ポートフォリオ再編に伴い、この 2 行の売却を決定したことで、韓国及びモンゴル金融事業の収益貢献は大きく低下している。ただ、同社グループとしては、貯蓄銀行 2 行の企業価値を最大化した有利な状態で売却することができたことから、
手元流動性の確保と財務健全性の更なる強靭化を実現し、今後の新たな事業展開に活用する計画である。
(3) 東南アジア金融事業
東南アジア金融事業では、東南アジアで最大の人口を持つインドネシアにおいて、ライツ・オファリングで得た資金により、銀行業の J トラスト銀行インドネシア（以下、BJI）を傘下に収め、現在は同行の立て直しに注力している。また、債権回収業の PT JTRUST INVESTMENTS Indonesia（以下、JTII）、マルチファイナ
ンス会社の JTO を傘下に持つ。さらに、カンボジアにおいて、2019 年 8 月より優良銀行である JTRB を傘下に収め、銀行業務を開始している。同社グループでは東南アジア金融事業が収益の柱に成長し、グループの業績をけん引することを期待している。
2020 年 12 月期は JTRB の業績を期初から計上していることもあり、営業収益は 15,953 百万円（前期は 9,673
百万円）となった。一方で、営業損失は 5,541 百万円（同 4,667 百万円の損失）であった。しかしながら、
2019 年 12 月期は JTRB 買収に伴う負ののれん発生益 3,355 百万円を同セグメントで計上していたため、この一時的要因を除いた本業ベースでの業績は改善傾向にある。また、2019 年 12 月期は 9 ヶ月決算であったが、これを 12 ヶ月決算に換算すれば 2020 年 12 月期の損失幅は縮小している。

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業績動向東南アジア金融事業の業績推移
営業収益（左軸）

営業利益（左軸）

営業利益率（右軸）

(百万円)

(%)

20,000100.0

15,00075.0

10,00050.0
15,953

5,000

25.0

9,673

0

0.0
-4,667-5,541-5,000

-25.0
-34.7

-48.2
-10,000-50.0
19/12期（9ヶ月間）

20/12期

注：決算期変更に伴い、19/12 期は 9 ヶ月変則決算。営業利益は全社費用控除前のもの

出所：決算短信よりフィスコ作成

長期間にわたって預金保険機構の管理下にあった BJI については、同社グループでは最優先課題の 1 つとして再生に取り組んでいる。これまでに、同行の増資を行うとともに、不良債権の回収に特化した新会社 JTII を設立して、同行から不良債権を切り離して譲渡することにより、財務体質の改善を図るなど銀行再生を加速してきた。ただ、銀行再生が計画どおりに進まなかったことから、2019 年 3 月期決算において抜本的な対応に踏み切った。すなわち、BJI では買収前からの負の遺産を含めた不良債権を前倒しで一括処理することを決断した。このように抜本的な不良債権処理を断行することで、東南アジア金融事業の業績急回復を実現するための基盤を整えた。
同社では BJI の再生に時間を要している原因は人材の能力、リスクマネジメント、IT システム等の不足にあったと分析し、2019 年 12 月期は以下のような事業基盤の再構築に着手した。第 1 に、「人材、組織の再構築」
を実施し、リスクマネジメント体制の整備と審査部門の強化を図った。コンプライアンス / 審査部門に日本
人マネジメントを配置するとともに、韓国で貯蓄銀行の再建を手掛けた人材をインドネシアへ派遣した。第 2に、「IT の改善」を行い、モバイルバンキングアプリを開発し、2019 年 8 月よりサービスを開始した。効果的な集客により低利の普通預金を集め、預金コストの低下を見込む。第 3 に、「優良資産の積み上げ」を図る
ため、JTO を中心とした資産の積み上げに加え、日系 / 国営 / 財閥系・大手銀行系企業への貸付や社債への投資を進めることとした。第 4 に、「債権回収のための体制整備」を実施し、日本や韓国で培った債権管理 / 回
収ノウハウを融合させ、JTII に注入した。そのために、債権管理 / 回収担当者を 2019 年 3 月期末の 39 名から 2019 年 12 月期末には 75 名に増員している。
インドネシアでは、こうした再建に向けた改革を継続している効果が着実に表れはじめていたものの、世界的なコロナ禍によりアジア通貨危機以来のマイナス成長になるなど、大きなダメージを受けている。このように事業環境が悪化する中で同社グループは、先手の対策を講じることによりマイナスの影響を最小限に食い止めている。

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業績動向

世界的なコロナ禍により、一般顧客が大口預金先（地銀・保険・証券等）から一斉に預金を引き出したため、やむを得ず同行の預金を引き出すこととなり、BJI の流動資産が減少した。そこで BJI では、流動性資金確保のために CB（Corporate Bond）を売却したが、それに伴う売却損約 15 億円の計上、また CB からの利息収入の減少約 10 億円などから、営業損失は前期の 2 億円から 50 億円に拡大した。JTO では、失業者の急増な
どから、状況を見極めるために貸出を自主的に制限していたが、BJI の貸出残高は 2020 年 11 月以降は増加傾向にあり、12 月の残高は 544 億円、前年同月末比 17.7% 増となり、銀行業界の 2.4% 減を大きく上回っている。また、2019 年までは不良債権を JTII に売却することで NPL 比率の低下を図ってきたが、2020 年は売却処理をせず、自力で NPL 比率を低位コントロールしている。これに加え、BJI では預金残高を貸出残高に合わせてコントロールしており、COF（資金調達コスト）はコロナ禍前の水準より低下している。BJI の営業実態は改善していると言える。今後は不良債権比率を抑制しつつ、優良債権の積み上げを図ることが課題であろう。
なお BJI は、2020 年 1 月にはインドネシア証券取引所（IDX）で取引再開を果たしている。
東南アジア金融事業：BJI 貸出残高と NPL 比率の推移

注：数値は現地通貨に以下のレートを乗じ表示
参考レート：1 ルピア＝ 0.0074 円（2020 年 12 月末日の決算日レート）
出所：決算説明資料より掲載

2018 年 10 月に株式 60% を取得しグループ傘下に収めたマルチファイナンス会社の JTO は、オートローン
業界の老舗として高い知名度があり、インドネシア全土の支店網や取引金融機関との豊富なネットワークを有している。従来の中古車ローンに加え農機具ローンや新車ローンなど新しい商品の提供をはじめてきたが、コロナ禍に伴う市場の変化を考慮し、農機具ローンと小口のマイクロファイナンス以外の新規貸付を一旦停止した。JTO のアセットは、2019 年 1 月の 91 億円が 2020 年 3 月には 140 億円にまで増加したが、新規貸付抑制と債権回収により同年 12 月には 98 億円に減少した。一方、NPL 比率は 2.70%（2020 年 12 月）と安定しており、業界平均の 4.01% と比較して低い水準に抑制できている。しかし、営業資産残高及び利息収入の減少により、営業損失は前期の 3 億円から 2020 年 12 月期は 11 億円へと増加した。

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業績動向東南アジア金融事業：JTO アセット推移及び NPL 比率の推移

注：数値は現地通貨に以下のレートを乗じ表示
参考レート：1 ルピア＝ 0.0074 円（2020 年 12 月末日の決算日レート）
出所：決算説明資料より掲載

債権回収業の JTII については、これまでに蓄積したノウハウを活用して買取債権の回収拡大を進めている。
2020 年には BJI 以外の他社からの不良債権買取も開始している。コロナ禍におけるデスクワークにより生産性が向上したことに加え、架電や通知の強化及び競売数の増加により債権回収力が向上しており、平均月間回
収金額は 2.37 億円（前期は 0.62 億円）に上昇した。また、2020 年 12 月期の債権購入は 35 億円と順調に推移した。2021 年 12 月期については期初から債権買取の案件が多数あり、今後も不良債権買取のチャンス
は大きいようだ。以上の結果、JTII の営業利益は 5 億円の利益（前期は 68 億円の損失）へと大幅に改善し、設立以来の最高益となった。
東南アジア金融事業：JTII の請求債権と回収実績

注：数値は現地通貨に以下のレートを乗じ表示
参考レート：1 ルピア＝ 0.0074 円（2020 年 12 月末日の決算日レート）
出所：決算説明資料より掲載

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業績動向

加えて、2019 年 8 月には、6 ヶ国目の進出先となるカンボジアの商業銀行 42 行中で TOP10 に入る資産規模（2018 年 12 月末当時）の ANZ Royal Bank(Cambodia) の株式 55% を取得し、商号を JTRB に変更した。
グループ入り後、貸出残高は順調に増加していたが、カンボジア国内でもコロナ禍が拡大しているため一時は新規貸付を抑制した。ただ、同国のコロナ禍は周辺国に比べて軽微であることから、収益力向上に向けて貸出
残高の積み上げを再開している。以上の結果、2020 年 12 月の貸出残高は 729 億円に増加した一方で、NPL
比率は 0.50% の低位にとどまっている。
東南アジア金融事業：JTRB の貸出資産残高と NPL 比率の推移

注：数値は現地通貨に以下のレートを乗じ表示
参考レート：1US ドル＝ 103.50 円（2020 年 12 月末日の決算日レート）
出所：決算説明資料より掲載(4) 投資事業
投資事業では、シンガポールを拠点に、事業のシナジー性や商品力などを総合的に判断し、投資先を選定する。
特に、金融事業や金融事業とシナジー効果が見込める事業に投資している。投資事業は、現在係争中の J トラ
ストアジアが保有する GL に対する債権の全額について 200 億円超の貸倒引当金繰入額を計上したこと等により、2019 年 3 月期には大幅な損失を計上した。2020 年 12 月期の営業収益は 953 百万円（前期は 815 百万円）、GL に対する債権回収開始や訴訟費用の減少などにより損失幅が縮小した結果、営業損失は 1,651 百万円（同 1,768 百万円の損失）となった。なお、シンガポール控訴裁判所判決の一部履行として受領した 3,700
万米ドルは 2021 年 12 月期に計上する予定である。既に十分な貸倒引当金を引き当てたことで、将来の回収金は利益計上されることになるため、回収に尽力することでグループ全体の業績回復に貢献する計画である。
3. 財政状況と経営指標
2020 年 12 月期末の資産合計は、前期末比 200,921 百万円減の 530,462 百万円となった。これは主に、JT 貯
蓄銀行について株式譲渡契約を締結したこと等により銀行業における貸出金を売却目的で保有する資産に振り替えた結果、売却目的で保有する資産が 155,412 百万円増加した一方で、振替による減少に加えて JT 親愛貯蓄
銀行については株式交換に伴い連結の範囲から除外したこと等により銀行業における貸出金が 252,014 百万円、銀行業における有価証券が 38,629 百万円、営業債権及びその他の債権が 26,343 百万円それぞれ減少したこと等による。

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業績動向

一方、負債合計は前期末比 184,473 百万円減の 428,004 百万円となった。これは主に、JT 親愛貯蓄銀行について連結の範囲から除外したこと等により銀行業における預金が 299,162 百万円減少したこと等による。また、資本については同 16,447 百万円減の 102,458 百万円となった。これは主に、海外子会社等の換算差額等の減少によりその他の資本の構成要素が 3,054 百万円、ＫｅｙＨｏｌｄｅｒが連結子会社から持分法適用関連会社へ異動したことにより資本に表示される非支配持分が 8,070 百万円、親会社の所有者に帰属する当期損失を計上したことにより利益剰余金が 5,252 百万円それぞれ減少したこと等による。
以上の結果、2020 年 12 月期末の親会社所有者帰属持分比率は 17.3%（前期末は 13.7%）となった。同比率は2017 年 3 月期末の 24.2% から低下しているものの、東証 1 部銀行業平均の 4.7% やその他金融業平均の 5.8%を大きく上回る強固な財務基盤を維持しており、今後は利益の積み上げに伴い、徐々に改善に向かうと予想される。
連結財政状態計算書（単位：百万円）
19/12 期末

20/12 期末

増減額

現金及び現金同等物

81,91360,593-21,320

営業債権及びその他の債権

113,942

87,599-26,343

銀行業における有価証券

52,805

14,176-38,629

銀行業における貸出金-252,014

370,174

118,159

営業投資有価証券

1,895

505

-1,390

売却目的で保有する資産

1,102

156,515

155,412

資産合計

731,384

530,462-200,921

銀行業における預金

483,402

184,239-299,162

社債及び借入金

85,10567,803-17,302

売却目的で保有する資産に直接関連する負債-

141,109

141,109

負債合計

612,478

428,004-184,473

資本合計

118,905

102,458-16,447

出所：決算短信よりフィスコ作成

2020 年 12 月期のキャッシュ・フローの状況では、現金及び現金同等物は前期末比 21,319 百万円減の 60,593
百万円となった。営業活動によるキャッシュ・フローの増加 6,813 百万円は、主に銀行業における貸出金の増加により資金が減少した一方で、銀行業における預金の増加と営業債権及びその他の債権の減少により、資金が増加したためである。投資活動によるキャッシュ・フローの減少 8,422 百万円は、銀行業における有価証券の取得などによる支出が銀行業における有価証券の売却などによる収入を上回ったことで、資金が減少したことによる。また、財務活動によるキャッシュ・フローの減少 8,638 百万円は、主に長期借入金が 2,095 百万円純増した一方で、短期社債が 5,868 百万円、短期借入金が 2,555 百万円とそれぞれ純減したことによる。

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業績動向

連結キャッシュ・フロー計算書（単位：百万円）
19/12 期

20/12 期

営業活動によるキャッシュ・フロー

-20,829

6,813

27,642

投資活動によるキャッシュ・フロー

15,431-8,422-23,853

財務活動によるキャッシュ・フロー
現金及び現金同等物の期末残高

増減額

18

-8,638-8,656

81,91360,593-21,320

出所：決算短信よりフィスコ作成█ 今後の見通し
2021 年 12 月期の営業収益は微増、各利益は黒字転換を予想● 2021 年 12 月期の業績見通し
同社グループは、コロナ禍により世界各国で経済環境が急変し、産業構造が大きく変動しているなかにあって、事業の収益性の今後の見通しについて、抜本的な見直しが必要との認識から、既存の事業ポートフォリオの価値や将来性を徹底的に見直し、株主価値の最大化を目指した事業展開を図ることを今後の主要な課題としている。
今後もさらなる経営基盤強化と持続的な成長を図るため、その実現に向けた取り組みを行う方針である。
2021 年 12 月期の連結業績については、日本金融事業で安定的な収益が見込まれることや、東南アジア金融事
業の業績回復には時間がかかるものの損失幅が縮小する見込みであること、投資事業において GL などから判決の一部履行として受領した約 38 億円を計上する予定であることなどから、営業収益 32,670 百万円、営業利益
106 百万円、税引前利益 2,344 百万円、親会社の所有者に帰属する当期利益 527 百万円を見込んでいる。
営業収益は前期比微増を予想するものの、各利益は黒字転換を計画している。ただ、(1) 日本金融事業及び東南
アジア金融事業は保守的な業績予想をしていること、(2) 投資事業の GL 向け債権については全額引き当て済みであり、今後も裁判次第では債権回収が進み収益計上されること、(3) 韓国の JT 親愛貯蓄銀行売却の際に取得した Nexus Bank の優先株式は株価が転換価額を大きく上回っており、株式評価益やキャピタルゲインが追求
しやすい環境にあること、(4) 企業価値を高めるための M&A を計画していること、などを勘案すると、業績は予想から上振れる可能性が大きいと弊社では見ている。

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今後の見通し2021 年 12 月期 連結業績予想（単位：百万円）
20/12 期

21/12 期

前期比

実績

営業収益比

予想

営業収益比

増減額

増減率

営業収益

32,652100.0%

32,670100.0%

18

0.1%

営業利益

-4,752

-

106

0.3%

4,858

-

税引前利益

-2,978

-

2,344

7.2%

5,322

-

親会社の所有者に帰属する
当期利益-5,342

-

527

1.6%

5,869

-

出所：決算短信よりフィスコ作成

セグメント別では、日本金融事業では信用保証業務が安定的に推移し、債権回収業務も引き続き順調な回収が見込まれているものの、2021 年 12 月期は営業収益 8,359 百万円（前期比 1,682 百万円減）、営業利益 3,674 百万円（同 1,186 百万円減）を見込んでいる。韓国及びモンゴル金融事業では「量の成長」から「質の成長」を目指すことで、営業収益 4,264 百万円（同 1,392 百万円減）、営業損失 368 百万円（前期は 330 百万円の損失）を見込む。東南アジア金融事業では、JTRB 及び BJI の増収により営業収益は 18,921 百万円（同 2,968 百万円増）となるものの、BJI の貸出残高が損益分岐点を下回っていることなどから営業損失は 4,389 百万円（前期は 5,541
百万円）を見込む。今後は銀行業で体制のスリム化・効率化を進めながら顧客基盤拡大により収支の改善を図る
とともに、JTO とのシナジー効果や JTRB の収益貢献等により、2022 年 12 月期の黒字化を目指している。また、投資事業では営業収益 646 百万円（同 307 百万円減）、営業利益 2,634 百万円（前期は 1,651 百万円の損失）を見込んでおり、全社の営業黒字化の大きな推進力となる見通しだ。これは、GL などからシンガポール控訴裁
判所判決の一部履行として受領した 3,700 万米ドルを計上する予定のためだ。今後も債権回収により、2019 年
3 月期に計上した貸倒引当金の戻入を実現する計画である。

セグメント別営業利益の予想

セグメント別営業収益の予想
日本金融

韓国及びモンゴル金融

東南アジア金融

（百万円）

（百万円）

40,0008,000

35,00030,00025,00020,000

2,634

4,000
2,000

15,9534,860

018,9213,674-330-2,00015,000-4,000

5,656
4,264

10,0005,000

10,041

8,359

20/12期

21/12期（予）

0

その他

6,000

506
646

607
953

投資

-368
-4,389-5,541-200-6,000-1,651-161-8,000-10,000
20/12期

21/12期（予）注：営業収益は連結調整前、営業利益は全社費用等控除前

出所：決算補足説明資料よりフィスコ作成

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既存事業の成長を図るとともに、企業価値を高めるための M&A により収益拡大を目指す
IFRS 転換が遅れたことに加え、韓国及びモンゴル金融事業では負ののれんの処理や当局の規制強化の影響、東
南アジア金融事業では不良債権処理の影響、投資事業では GL 関連損失処理の影響などから、結果として前中期経営計画（2016 年 3 月期～ 2018 年 3 月期）は予定通りには進まなかった。現在、新たな中期経営計画の発表はないが、会社として投資家に中期的な利益目標を示すことは非常に重要であると弊社では考える。
当面は金融 3 事業、特に日本金融事業及び東南アジア金融事業を中心に成長を図る一方で、事業再編に伴い獲得した資金を、既存事業とのシナジーが期待できる事業へ投資を行うことで、グループ全体の収益拡大を目指している。
それに伴い同社グループでは、今後の成長戦略として、以下のように計画している。
(1) 日本金融事業
日本金融事業では、信用保証事業の拡充と債権回収事業の強化によってさらなる収益の拡大を図り、同社グループ全体の業績をリードする計画である。
子会社の日本保証は、営業利益率 50.4%（2020 年 12 月期）と高い収益性を誇っている。同社の強みは、長年の不動産担保ローンの取り扱いにより蓄積された不動産に対する知見にあり、2020 年 12 月末現在で地
方銀行・信用金庫・信用組合など提携金融機関は 10 行、保証残高は 2,098 億円に達している。保証残高の74% を占める 1,550 億円は保証期間が長期間にわたるアパートローン保証であり、保証料収入の安定化に寄与している。金融機関の審査基準が厳格化していることなどから、当面はアパートローンの保証残高は大幅な増加を期待しにくい環境にあるものの、新築のみならず首都圏・大阪圏の収益性の高い中古・リノベーション
再販の取り扱いを開始し、引き続き良質な物件に限定して保証を拡大する計画だ。これに加え、ソーシャルレ
ンディング保証ビジネスの拡大を図り、業界での保証ビジネスの確立を目指している。ソーシャルレンディン
グ保証ビジネスとは、インターネットを介して不特定多数の投資家から資金を調達し（クラウドファンディング）、それを資金需要のある会社等に貸し付ける際に、不動産担保により保証を行うスキームである。これまでに 4 社と保証提携しているが、現在も複数のソーシャルレンディング業者と保証提携交渉中である。今後
は Nexus Bank との保証ビジネスをモデルケースに、保証ビジネスの拡大を図る計画である。さらに、不動産のクラウドファンディングである「不動産特定共同事業法」に基づいた買取保証ビジネスも開始しており、2020 年 12 月に第 1 号保証案件を販売した。同社の不動産に対する目利き力を生かすビジネスであり、投資家は買取保証が付いているため安心して投資することが可能になる。
パルティール債権回収では、2020 年 12 月期も金融機関とのネットワークを生かし順調な買取実績で推移しているものの、今後も信販系大手カード会社等からの債権買取を推進する計画である。

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成長戦略(2) 韓国及びモンゴル金融事業
韓国及びモンゴル金融事業においては、JT 親愛貯蓄銀行は 2020 年 11 月に J トラストカードとともに Nexus
Bank に株式交換方式で売却済みであり、JT 貯蓄銀行は VI 金融投資 ( 株 ) に売却する予定である。2 行ともに企業価値を最大化した状態で売却できたため、同社グループとしては手元流動性の確保と財務健全性のさらなる強靭化を実現できた有意義な売却であった。
今後の韓国及びモンゴル金融事業は、リース業の JT キャピタル、債権回収業の TA アセット、モンゴルにおける割賦事業の J トラストクレジットとなるが、収益の柱であった貯蓄銀行 2 行が抜けることで韓国及びモンゴル金融事業の収益貢献は大きく低下する見通しである。
（3）東南アジア金融事業
現状は損失計上を続けている東南アジア金融事業については、インドネシアでは事業継続のための土台整備
を 2019 年 12 月期までに完了したことで、今後は優良なアセットの積み上げと債権回収の推進を図る。また、新たに加わったカンボジアでは、顧客層を徐々に広げてアセット増加を図る方針だ。これらの施策によって東南アジア金融事業を早期に黒字化することが同社グループの課題であるものの、足下ではコロナ禍の影響を大きく受けている。
IMF の推計では、インドネシアの実質 GDP 成長率は、従来の 5% 台から 2020 年はマイナス 1.5% になる見通しとなっている。このような厳しい経済環境のなか、銀行業の BJI の貸出残高は増加に転じ、NPL 比率は低位でコントロールできている。今後は、早期に損益分岐点を上回る規模への拡大が課題である。JTO では滞納の少ない農機具ローンを推進し、中古車ローンは抑制している。一方、中小商店を対象にした事業者向けのローン（限度額 7 万円～ 17 万 5 千円程度、金利 45% ～ 60%、期間最長 1 年）について、スマートフォン
アプリを利用して申込フローを簡潔化し、融資までスピーディーな実行を実現するファイナンスサービスを試験的に開始した。運用が順調に進むようであれば、今後も拡大を検討している。さらに、債権回収の JTII では、
債権回収金額は拡大傾向にあることから、現状の経済環境は不良債権買取の好機であると弊社では見ている。
今後のインドネシアの実質 GDP について IMF は、2021 年には 6.1%、2022 年からは 5% 台へと従来の成長率に戻ると予想している。インドネシアは東南アジア最大の人口を有していることから、コロナ禍が収束すれば金融業市場として大きな発展性を秘めていると言える。インドネシア事業会社 3 社の営業利益は改善傾向にあることから、現在実行している様々な施策が奏功し、今後も順調に進めば、2022 年 12 月期には黒字転換すると同社では見込んでいる。

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成長戦略

インドネシア事業の営業利益実績と計画

出所：決算説明資料より掲載

加えて 2019 年 12 月期より同社グループに加わった JTRB は、カンボジア商業銀行 42 行中 10 位の資産規模（2018 年 12 月末当時）を持つ資産内容の良い優良銀行である。安定的に年間 25 ～ 30 億円の営業利益を計上しており、グループへの利益貢献が期待される。JTRB では、従来は超優良顧客のみを対象としていたが、今後は法人では大企業から中堅企業まで、また個人は住宅ローンを中心に顧客層の拡大を図る方針である。
2020 年 5 月には、JTRB はカンボジアの大手資金移動業者である Wing との提携により、Wing のスマートフォ
ンアプリの簡単な操作により、銀行預金口座を保有していない Wing の利用者にも預金金利のメリットが享受できる「マイクロ普通預金」の提供を開始した。カンボジア国内では周辺国に比してコロナ禍が抑制されており、また金融インフラが十分に行き渡っていないことから、金融サービスの裾野拡大への貢献が期待される。
(4) 事業ポートフォリオの更なる再編
これまで同社グループでは、日本金融事業と韓国及びモンゴル金融事業で安定的に利益を確保する一方で、中期的には成長可能性が大きい東南アジア金融事業を原動力として、持続的な成長を目指す方針であった。ただ、
コロナ禍により世界各国で経済環境が急変し、先行き不透明感が増しているなか、韓国の貯蓄銀行 2 行の売却などにより、手元流動性の増強と有利子負債の圧縮を進めるとともに、事業ポートフォリオの改善を目指している。ただ、今後は従来の韓国の貯蓄銀行に代わる新たな収益源の確立が急務であろう。同社では、売却により獲得した資金を、主に企業価値を高めるための M&A に活用する予定であり、既存の成功事業をさらに成長させることができる事業、既存事業とのシナジーを期待できる事業、金融機関と取り組める事業などへ投資する考えだ。藤澤社長の強力なリーダーシップのもと、同社グループの成長を促すための次の一手に注目したい。

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https://www.jt-corp.co.jp/ir/█ 株主還元策
2020 年 12 月期は無配も、2021 年 12 月期は復配を予定
同社では、株主への適正な利益還元及び安定的な配当の維持を配当政策の基本としている。しかしながら 2020
年 12 月期は、個別決算において損失を計上したことで利益剰余金がマイナスの状態となり分配可能額の確保が困難となったことから、これまでの 1 株当たり 1.0 円の期末配当金予想を無配に修正した。
同社は、資本金及び資本準備金の額を減少しその全額をその他資本剰余金に振り替えるとともに、増加後のその他資本剰余金の一部を繰越利益剰余金に振り替え、欠損の填補に充当することで分配可能な状態に戻す予定であり、今後は安定的かつ継続的な配当を実施する考えだ。これにより、2021 年 12 月期の配当は期末 1.0 円への復配を予定する。
同社では、株主の日頃からの支援に感謝するとともに、同社株式への投資意欲を高め、中長期的に同社株式を保有してもらうことを目的として、2018 年 5 月に株主優待制度の導入を発表した。しかし、大幅な業績悪化となり、なおかつ減配となったことなどを考慮し、株主優待制度を休止することとした。当面は、事業ポートフォリオの再編により早期の業績回復に努め、企業価値を高めていくことを優先するものと見られる。

1株当たり配当金
中間配当金

（円）

期末配当金

15.0
1 2 .01 2 .0

6.0

6.0

12.0

9.0

7.0
1.0

6.0

3.0

6.0

6.0

6.0

0.0
17/3期

18/3期

19/3期

1.0

1.0

1.0

1.0

19/12期（9ヶ月間）

20/12期

21/12期（予）

出所：決算短信よりフィスコ作成
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https://www.jt-corp.co.jp/ir/█ 情報セキュリティ対策
安心、信頼できる持続的な企業を目指す
昨今、日本でも企業に対する大規模なサイバー攻撃のリスクが懸念されるようになったが、同社の主業務である
金融サービスにおいては、とりわけ安全なシステムが求められる。同社の事業活動において、顧客から預かる情報は極めて機密性が高い情報であり、社内に蓄積した情報を含めた情報資産を、盗難、不正アクセス、不正利用などの脅威から守り、かつ紛失、漏えい、改ざんがないよう、厳格で適正な管理体制が必要である。同社グループは、個人情報保護法に準拠した安全管理措置を講ずるために、個人情報の取扱い及び情報管理等に関する「個人情報保護規定」を制定するとともに、個人情報漏えいを未然に防ぐ行動指針として「情報セキュリティ基本方針」を定め、全役職員がこの方針に従って行動するとしている。
また、同社グループでは、「情報セキュリティ基本方針」に基づいて IT システムを整備し、情報セキュリティを維持・管理していくための全社的なシステム開発、リスクアセスメント、セキュリティマネジメント体制を整備することで、安全性及び機密性を維持している。さらに、多数の個人情報を取り扱うグループ企業でも、第三者である審査登録機関より、ISMS（Information Security Management System: ISO によるマネジメントシ
ステム規格）及びプライバシーマーク（( 一財 ) 日本情報経済社会推進協会が、個人情報の適切な取扱いを行っている事業者に対し使用を許諾する登録商標）の認証を取得し、情報セキュリティレベルの向上に努めている。
国内の情報セキュリティ対策は、100% 子会社の J トラストシステム ( 株 ) が中心となって対応し、日常的に社員のパソコンのモニタリングなども行っている。また、海外では各国のコンサルタントを使って、各国の制度に応じた情報セキュリティ対策を講じているなど、内外の制度や環境の変化に応じて、絶えず情報セキュリティ対策の改善・修正を行っている。

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