Company Research and Analysis Report
FISCO Ltd.
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アンジェス MG4563 東証マザーズ

伪伪2017 年 12 月期は、 研究開発費の減少を主因に営業損失が 20 億円程度縮小予定

https://www.anges-mg.com/ir/index.php
アンジェス MG<4563> は、 1999 年に設立された大阪大学発の創薬ベンチャー。 遺伝子医薬に特化した開発を進めている。 新薬候補品を開発し、 販売パートナーとの販売権許諾契2017 年 1 月 10 日 （火）約によって得られる契約一時金や、 開発の進捗状況等によって得られるマイルストーン収益、
上市後の製品売上高にかかるロイヤリティ収入を獲得するビジネスモデルとなる。

Important disclosuresand disclaimers appear
at the back of this document.

開発パイプラインの事業の進捗状況として、 重症虚血肢向けの HGF 遺伝子治療薬については、 米国で新たな第 3 相試験開始に向けて米スタンフォード大学と開発戦略を共同で構築している段階にあり、 2017 年春頃に今後の開発スケジュールを発表する予定となっている。
一方、 国内では医師主導型臨床試験で目標症例数の 6 例に対して 4 例の投与が完了してお企業調査レポート執筆 客員アナリスト
佐藤 譲

り、 残り 2 例の被験者の登録待ちの状況で、 早ければ 2017 年前半にも臨床試験が完了し、結果が良ければ製造販売承認申請を行うこととなる。
一方、 NF- κ B （エヌ ・ エフ ・ カッパ ・ ビー） デコイオリゴについては、 アトピー性皮膚炎を対象にした臨床試験の結果、 統計的有意差が得られなかったことを 7 月に発表し、 現在は

企業情報はこちら >>>今後の方針を検討中である。 また、 メディキット <7749> との共同開発で臨床試験を進めていた薬剤塗布型バルーンカテーテルについては、 12 月に統計的有意差が得られなかったとの臨床試験結果を発表し、 製造販売承認の申請を断念すると同時に共同開発契約も終了した。
また、 同社が保有する子宮頸部前がん治療ワクチン （以下、 CIN 治療ワクチン） の独占的開発 ・ 製造 ・ 販売権については、 2016 年 12 月に森下仁丹 <4524> に再許諾する契約を締結し、 契約一時金を得ている。 今後は森下仁丹が主導して開発、 上市を目指していくことになる。 また、 高血圧治療の DNA ワクチンについては、 オーストラリアにて 2017 年中頃に
第 1 相の臨床試験を開始するべく準備を進めている段階にある。
2016 年 12 月期の業績は事業収益が前期比 16.2% 増の 500 百万円、 営業損失が 5,200
百万円 （前期は 4,171 百万円） となる見通し。 森下仁丹とのライセンス契約一時金を第 4 四半期に計上することで事業収益は増収となるが、 研究開発費の増加に伴い営業損失は拡大する。 2017 年 12 月期は、 研究開発費の減少を主因に営業損失は 20 億円程度縮小することが予想される。 現預金は 2016 年 12 月期第 3 四半期末で 1,688 百万円となっており、 今後も研究開発費用が継続することを考えると何らかの資金調達は必要となるため、 株式価値の希薄化が生じるリスクがある点には留意する必要がある。

伪伪Check Point
・ 主要パイプラインは、 遺伝子治療薬、 核酸医薬、 DNA ワクチンなど
・ 新規開発に関しては、 「キメラデコイ」 で進行
・ Vical に出資 ・ 事業提携で DNA ワクチン分野を第 3 の柱へ

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業績推移
（百万円）

事業収益㻔左軸）㻝㻘㻜㻜㻜㻙㻝㻘㻥㻝㻝

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4563 東証マザーズ

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2017 年 1 月 10 日 （火）

（百万円）
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アンジェス MG

営業利益（右軸）㻙㻤㻘㻜㻜㻜

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同社は 1999 年に設立された大阪大学発のバイオベンチャーである。 創業者であり、 当時
同大学医学部の助教授であった森下竜一 （もりしたりゅういち） 氏 （現 大阪大学大学院 医学研究科 臨床遺伝子治療学講座 教授） らの研究チームが、 1995 年に HGF 遺伝子 （肝細胞増殖因子） の投与による血管新生作用を発見し、 この研究成果を事業化することを目的に設立された。
HGF 遺伝子治療薬では 2001 年に第一製薬 ( 株 ) （現 第一三共 <4568>） と独占的販売権許諾契約を結んだが、 その後提携関係を解消しており、 代わりに田辺三菱製薬 <4508> と2012 年に米国市場、 2015 年に国内市場で末梢性血管疾患を対象とした独占的販売権許諾契約を締結し、 上市に向けた開発を進めている。
もう 1 つの主力開発品である核酸医薬品の NF- κ B デコイオリゴは、 アトピー性皮膚炎（顔面で中等症以上の患者が対象） 治療薬として開発を進め、 2005 年にアルフレッサファー
マ ( 株 ) と共同開発契約を締結したが、 開発方針の転換により 2008 年に共同開発契約を終了。 2010 年に塩野義製薬と独占販売権許諾契約を締結した。 また、 2012 年よりメディキットと NF- κ B デコイオリゴを薬剤とした薬剤塗布型バルーンカテーテルの共同開発を進めてきたが、 2016 年 12 月に臨床試験の結果において、 既存のバルーンカテーテル群と比較して、統計的有意差が得られなかったことで、 共同開発を終了している。
このほか、 2006 年には希少疾病であるムコ多糖症 VI 型治療薬 「ナグラザイム」 の国内での販売権を米バイオマリン ファーマシューティカル （以下、 バイオマリン） から取得し、2008 年より販売を開始したほか、 2013 年に韓国バイオリーダースから導入した CIN 治療ワ
クチンに関して、 2016 年 12 月に森下仁丹に独占的開発 ・ 製造 ・ 販売権の再許諾を行う契約を締結している。

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■会社概要■なお、 連結子会社は 2 社あり、 米国の子会社は HGF 遺伝子治療薬の開発拠点として、 イギリスの子会社は欧州地域における情報収集やライセンス活動の拠点として事業を行っているが、 いずれも規模は小さく、 連結業績に与える影響は軽微となっている。
会社沿革

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2017 年 1 月 10 日 （火）年月沿革
1999年12月 遺伝子治療薬、 核酸医薬及び遺伝子の機能解析を行う研究用試薬の研究開発を目的として設立
2000年 8月 HVJ-E 非ウイルス性ベクターの製造 ・ 販売に関し、 石原産業 （株） と提携
2001年10月 米国での臨床開発を目的として、 アンジェス インク （連結子会社） を設立
2002年 6月 欧州での臨床開発を目的として、 英国にアンジェス ユーロ リミテッド （連結子会社） を設立
2002年 7月 治療用及び診断用遺伝子の発見・創薬を目的として、大阪府豊中市にジェノミディア （株）
を設立 （2013 年に石原産業に譲渡）
2002年 9月 東京証券取引所マザーズ市場に上場
2006年12月 ムコ多糖症Ⅵ型治療薬 （ナグラザイム） の国内での販売に関し、 米バイオマリン
ファーマシューティカル社と提携
2008年 4月 ムコ多糖症Ⅵ型治療薬の国内での販売開始
2010年12月 NF- κ B デコイオリゴのアトピー性皮膚炎分野において、 塩野義製薬 （株） と共同開発
するライセンス契約を締結
2012年 1月 メディキット （株） と薬剤塗布型 PTA バルーンカテーテルの国内での共同開発及び独占的製造販売契約を締結
2012年10月 田辺三菱製薬 （株） との間で HGF 遺伝子治療薬の米国における末梢性血管疾患を対象とした独占的販売権許諾契約を締結
2013年 4月 韓国 ・ バイオリーダース社と子宮頸部前がん治療ワクチンの国内外における開発製造、販売の独占的実施許諾契約を締結
2014年10月 HGF 遺伝子治療薬の国際共同第 3 相臨床試験開始
2015年 6月 田辺三菱製薬 （株） との間で HGF 遺伝子治療薬の国内における末梢性血管疾患を対象とした独占的販売権許諾契約を締結
2015年10月 DS ファーマアニマルヘルス （株） と高血圧 DNA ワクチンの動物用医薬品に関する共同開発契約を締結(2) 事業の特徴とビジネスモデル
同社の事業の特徴は、 遺伝子の働きを活用した医薬品である遺伝子治療薬、 核酸医薬、そして DNA ワクチンを遺伝子医薬として定義し、 その研究開発に特化していることにある。
開発の対象疾患は、 社会的な使命であると同時に確実な需要が存在する 「難治性疾患」 や「有効な治療法がない疾患」 としている。 また、 自社開発品以外にもこうした事業方針と合致する開発候補品を海外のベンチャーや大学等の研究機関から導入し、 開発パイプラインの強化とリスク分散を行っている。
同社は研究開発に特化しており、 原薬の製造は外部の専門機関に委託している。 また、販売についても開発品や地域ごとに大手製薬メーカーと販売権許諾契約を締結し、 上市後も自社販売は行わないことを基本戦略とする。 このため連結従業員数は、 2016 年 6 月末時点
で 60 名と小規模となっている。 なお、 現在商品として販売しているものはバイオマリンから導入しているナグラザイムのみで、 自社開発品の上市実績はない。
同社のビジネスモデルは、 遺伝子医薬の開発を行い、 開発の過程で販売権許諾契約 （または共同開発 ・ 販売権許諾契約） をパートナー企業と締結することで得られる契約一時金収入、 開発の進捗に応じて得られるマイルストーン収入、 及び上市後の製品売上高に対して一定料率で発生するロイヤリティ収入で収益を獲得していくモデルとなる。 臨床試験の規模や期間は対象疾患等によって異なってくるが、 第 1 相から第 3 相試験までおよそ 3 ～ 7 年程度かかると言われており、 臨床試験の結果が良ければ、 規制当局に製造販売の承認申請を行い、概ね１～ 2 年の審査期間を経て問題がなければ承認、 上市といった流れとなる。

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■会社概要
■

同社は現在開発ステージのため、 収益も損失が続いているが、 開発品が上市されれば利益化も視野に入ってくる。 特に主要開発パイプラインである HGF 遺伝子治療薬や NF- κ B
デコイオリゴについては、 自社主導の開発と先行投資を行っているため、 ロイヤリティ料率も一般的な水準より高く設定されており、 上市後の収益へのインパクトも大きくなることが予想される。

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2017 年 1 月 10 日 （火）一般的な新薬開発のプロセスと期間
プロセス
基礎研究
前臨床試験

期間
内容
2 〜 3 年 医薬品ターゲットの同定、 候補物質の創製及び絞り込み
3 〜 5 年 実験動物を用いた有効性及び安全性の確認試験
第 1 相 ： 少数の健康人を対象に、 安全性及び薬物動態を確認する試験
臨床試験
3 〜 7 年 第 2 相 ： 少数の患者を対象に、 有効性及び安全性を確認する試験
第 3 相 ： 多数の患者を対象に、 有効性及び安全性を最終的に確認する試験
申請 ・ 承認 1 〜 2 年 国 （厚生労働省） による審査
出所 ： 有価証券報告書より抜粋

伪伪主要パイプラインの開発状況
主要パイプラインは、 遺伝子治療薬、 核酸医薬、 DNA ワクチンなど
同社の主要開発パイプラインは、 自社開発品である HGF 遺伝子治療薬、 NF- κ B デコイ
オリゴ、 高血圧 DNA ワクチンなどがある。 2016 年の開発計画として、 期初段階では国内で3 つのパイプライン （重症虚血肢向け HGF 遺伝子治療薬、 アトピー性皮膚炎向け NF- κ B
デコイオリゴ、 薬剤塗布型バルーンカテーテル） について製造販売承認申請の可能性を見込んでいたが、 重症虚血肢向け HGF 遺伝子治療薬に関しては症例登録の進捗が遅れ、 現在も臨床試験が続いている。 また、 残り 2 つのパイプラインについては臨床試験の結果、 統
計的有意差が得られなかったことで承認申請を断念し、 開発方針を改めて検討することにな
るなど、 順調に進んだとは言えない 1 年となったが、 CIN 治療ワクチンで森下仁丹と再許諾
契約を 12 月に締結したほか、 高血圧 DNA ワクチンについても、 同分野の先進企業である
米 Vical へ出資を行い、 12 月に戦略的事業提携契約を締結、 開発体制を構築するなど、 進捗したパイプラインもここにきて出てきている。 各パイプラインの概要と今後の開発方針は以下のとおり。
主要パイプラインの開発スケジュール

出所 ： 会社資料よりフィスコ作成

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■主要パイプラインの開発状況■(1) HGF 遺伝子治療薬a) 重症虚血肢HGF 遺伝子の血管新生作用の効果を活用して、 重症虚血肢とリンパ浮腫向けの開発を進めている。 なかでも最も注目されているのが、 重症虚血肢向けのプロジェクトとなる。 重症虚アンジェス MG4563 東証マザーズ
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血肢の患者数は米国だけで推定 50 万人とみられ、 このうち血管内治療や外科的バイパス手術など既存の治療法の適応とならない、 またはリスクの高い患者に対して有効な治療法が開発された場合に創出される市場規模は約 50 億ドルと推計されているためだ。
重症虚血肢とは重症の末梢性血管疾患を指し、血管が閉塞することによって血流が止まり、下肢切断を余儀なくされることもある重篤な状態を指す。 HGF 遺伝子治療薬を血管が詰まっ2017 年 1 月 10 日 （火）ている部位周辺に注射投与することによって新たな血管を作り出し、 血管新生による血流回復によって症状の改善を図る効果が期待されている。

出所 ： 会社 HP

国内では大阪大学医学部附属病院が主導となり、 先進医療 B 制度を活用した医師主導型臨床研究を実施しており （2014 年 10 月に 1 例目を開始し、 2016 年 9 月に 4 例目の投与が開始されている）、 6 例のデータを持って条件及び期限付承認制度を活用した承認申請を行う
予定となっている。 治験デザインとしては 1 ヶ月ごとに 2 回投与し、 2 ヶ月の観察期間を設けており、 主要評価項目としては 「痛み、 潰瘍の改善」 を挙げている。 現在、 残り 2 症例の実施に向けて 6 ヶ所の医療施設で被験者のスクリーニングを進めている段階にある。 最短で2017 年第 2 四半期 （2017 年 4 月− 6 月） に申請できる可能性はあるが、臨床研究のスクリー
ニング条件に合致する被験者が見つかりにくいことから、 残り 2 例の投与開始までに時間を要する可能性はある。 ただ、 今までのペースでいけば、 遅くとも 2017 年内には 6 例のデー
タが集まり、 その結果が判明するものと予想される。
一方、 海外では 2014 年 10 月から実施してきた第 3 相のグローバル臨床試験を 2016 年 6月に中止し、 開発戦略の変更を発表している。 開発にかかる期間と費用を削減し、 できるだ
け早く HGF 遺伝子治療薬の実用化を進めることが目的となっている。 グローバル臨床試験では約 500 例の重症虚血肢患者を対象にプラセボとの比較試験を行い、 主要評価項目を 「下肢の切断 ・ 死亡に至るまでの期間」 とし、 観察期間を 1 年半としていた。 ただ、 重症患者においてプラセボとの比較試験を行うことや、 観察期間が長期にわたることから被験者が計画
どおり集まらず （臨床試験開始から 1 年半余りの間で約 50 症例）、 500 症例を完了するまでには相当の時間を要するものと判断し、 開発戦略を変更することを決断した。
今後の開発戦略については、 2016 年 8 月より米スタンフォード大学と共同で検討を進めており、 2017 年春には概要が示される見通しだ。 新しい治験デザインでは、 主要評価項目を国内と同じく 「痛み、 潰瘍の改善」 とし、 プラセボとの比較試験は行わず、 観察期間の短縮や症例数も小規模で行う方向で検討している。 従来のグローバル治験では総額で 90 〜 100
億円規模の治験費用を想定していたが、 新たな治験デザインでは大幅に費用が圧縮できることになる。 治験の開始時期は早ければ 2017 年内を目標としている。

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■主要パイプラインの開発状況■b) 原発性リンパ浮腫
原発性リンパ浮腫向けでは、 HGF 遺伝子治療薬の投与により 「リンパ管の新生」 作用が動物実験において確認されており、 2013 年 10 月より POC ※の確認を目的に第 1/2 相の臨床試験を開始、 2016 年 4 月に最後の症例登録が完了している。 症例数は約 20 症例で、 観察期間は投与開始から 1 年間となり、 浮腫の体積変化や QOL （生活の質） 等を経時的にアンジェス MG4563 東証マザーズ
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リンパ浮腫での遺伝子治療薬としては世界初の臨床試験となり、 開発意義の高さから費用の一部は NEDO （新エネルギー ・ 産業技術総合開発機構） の補助金が充てられている。
リンパ浮腫とは、 リンパ管の障害によりリンパ流が停滞することで手足等が高度に腫れる

2017 年 1 月 10 日 （火）疾患のことで、 日本における推定潜在患者数は原発性リンパ浮腫で約 3,000 人、 二次性リンパ浮腫で 10 万人以上とみられる。 二次性リンパ浮腫に関しては、 子宮がんや乳がん術後の発生率が高く、 最近では加齢によるリンパ浮腫も増加傾向にある。 治療法は理学療法 （弾性着衣、 リンパマッサージ等）、 薬物治療、 手術などがあるが根治療法はいまだなく、 HGF※	P OC （Proof of Concept） ： 基
礎的な発見が実際の臨床試験でも起こることを検証し、 治療コ
ンセプトの正しさを確認すること。

遺伝子治療薬がその候補として期待されている。

新規開発に関しては、 「キメラデコイ」 で進行(2) NF- κ B デコイオリゴ （核酸医薬）
NF- κ B デコイオリゴ核酸は、 人工核酸により遺伝子の働きを制御する 「核酸医薬」 の一種で、 生体内で免疫 ・ 炎症反応を担う 「転写因子 NF- κ B」 に対する特異的な阻害剤となる。 主に NF- κ B の活性化による過剰な免疫・炎症反応を原因とする疾患の治療薬として、研究開発を進めている。
a) アトピー性皮膚炎 （軟膏剤）
アトピー性皮膚炎患者のうち、 顔面に中等症以上の皮疹を有する患者を対象に第 3 相試
験を国内で実施してきたが、 主要評価項目においてプラセボ群に対する統計学的有意差が得られなかったとする試験結果が 2016 年 7 月に発表された。 このため、 同疾患を対象とした開発は断念したが、 試験結果の詳細な解析により糜爛 （びらん） の症状に対しては効果が高いとのデータが得られており、この症状に絞った開発を進めていく可能性が出てきている。
ただ、 市場規模はアトピー性皮膚炎全体より小さくなる。
b) 椎間板性腰痛症 （注射投与）
椎間板性腰痛症を適応症とした治療薬となり、 患部に注射投与することによって、 慢性腰痛に対する鎮痛効果とともに、 椎間板変性に対しても進行抑制や修復を促す効果が期待できる新タイプの腰痛治療薬として開発を進めている。 現在、 米国で第 1/2 相試験を開始すべく準備を進めており、 2017 年初旬に FDA （米国食品医薬品局） とプレミーティングを行い、 第2 四半期に治験申請を行う予定にしている。 臨床試験の結果が良ければライセンスアウトの交渉を進めていく予定だ。

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■主要パイプラインの開発状況■

c) 血管再狭窄予防 （薬剤塗布型バルーンカテーテル）2016 年 12 月に、 メディキットと共同開発を進めてきた薬剤塗布型バルーンカテーテルの臨床試験結果が発表された。 人工透析に伴う透析シャント静脈狭窄病変を有する 175 症例を対象に、 既存のバルーンカテーテルとの比較試験を行ってきたが、 主要評価項目である静脈狭窄治療部位の一時開存持続時間 （再狭窄により再度治療が必要となるまでの期間） にお

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いて、 持続時間の延長が認められたものの統計的有意差を得るまでには至らなかった。 この結果を受け、 製造販売承認申請を断念すると同時に、 メディキットとの共同開発契約を終了した。
ただ、 層別解析において糖尿病合併患者においては持続時間でより明確な差が明らかになっていることから、 別の提携先が見つかれば糖尿病合併患者を対象とした開発を進めてい2017 年 1 月 10 日 （火）く可能性は残されている。
d) 改良型デコイ 「キメラデコイ」 の製品開発を開始
同社は 2016 年 7 月に、 改良型デコイ 「キメラデコイ」 の基盤技術開発を完了し、 製品開発を開始したと発表した。 従来の NF- κ B デコイオリゴと比較して、 格段に高い炎症抑制効
果が動物実験で明らかとなっているほか、 生体内での安定性に優れ、 かつ生産コストも低くなるといった特徴を持つ。 炎症抑制効果が高くなるのは、 「キメラデコイ」 が STAT6 と NFκ B という炎症に関わる 2 つの重要な因子を同時に抑制する働きを持つためだ。 生産コストについては薬剤の分子量に依存するが、 「キメラデコイ」 は NF- κ B デコイオリゴと比較して分子量が 3 〜 4 割少ないため、 生産コストも低くなるようだ。
同社では現在、 臨床試験の実施に必要な前臨床試験を複数の疾患を対象に行っている。
具体的な対象疾患としては、 喘息、 慢性関節リウマチ、 変形性関節症、 クローン病 （炎症性腸疾患） などの治療薬の開発を目指していく考えだ。 なお、 既に開発が進行中の椎間板性腰痛症については既存の NF- κ B デコイオリゴで開発を継続するが、 今後、 新たに開発するものに関しては基本的に 「キメラデコイ」 で開発を進めていくことになる。
また、 同社は 「キメラデコイ」 を疾患部位 ・ 細胞に効果的に送達するための DDS （ドラッグデリバリーシステム） 技術に関して、 大阪大学と共同研究契約を 2016 年 7 月に締結している。新規 DDS の実用化に向けた適応症の検討と、最適な製剤の開発を目的としている。「キメラデコイ」 と DDS を組み合わせることで、 薬効の向上が期待される。

Vical に出資 ・ 事業提携で DNA ワクチン分野を第 3 の柱へ(3) その他の開発パイプラインa) 高血圧 DNA ワクチンDNA 治療ワクチンの 1 つとして、 高血圧 DNA ワクチンの開発を進めている。 大阪大学の森下教授の研究チームにより基本技術が開発されたものとなる。 昇圧作用を有する生理活性物質アンジオテンシンⅡに対する抗体の産生を誘導し、 アンジオテンシンⅡの作用を減弱させることで、 長期間安定した降圧作用を発揮するものとなる。
高血圧治療薬の市場規模は国内だけでも 8,000 億円以上、 世界では数兆円規模となっており、 この一部を代替することを目指している。 現在主力の治療薬としては ARB （アンジオ
テンシンⅡ受容体拮抗薬 ( 経口薬 )） があるが、 毎日服用する必要があるほか薬価も高いため、 発展途上国では医療経済上の問題から使用は限定的となっている。 一方、 同社が開発する DNA ワクチンは 1 回の治療で長期間の効果が期待され、 開発に成功すれば発展途上国も含めて普及拡大が期待される。 同社では 2017 年の中頃に第 1 相試験をオーストラリア
で開始すべく、 準備を進めている。

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■主要パイプラインの開発状況■

なお、 DNA ワクチンに関しては出資先である米 Vical と 2016 年 12 月に戦略的事業提携契約を締結している。 DNA ワクチン分野を、 遺伝子治療薬及び核酸医薬に次ぐ第 3 の柱として育成していくことが目的となっている。 Vical は DNA ワクチンに関して長年の経験と広範な知識 ・ ノウハウを持ち、 製造設備も保有している。 同社では今後、 Vical と DNA ワクチン分野での研究開発、 製造、 薬事などを対象に幅広く事業協力を進めていく予定で、 共同研究開

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2017 年 1 月 10 日 （火）発等も視野に入れている。
なお、 高血圧 DNA ワクチンについては、 犬慢性心不全を対象とした動物用医薬品としての開発も行っている （大日本住友製薬 <4506> の子会社、 DS ファーマアニマルヘルス ( 株 )と 2015 年 10 月に共同開発契約締結を発表）。
b) CIN 治療ワクチン （子宮頸部前がん病変治療ワクチン）韓国のバイオリーダースから導入した CIN 治療ワクチンは、 子宮頸がん前がん状態の組織を退縮させ、 子宮頸がんへの移行、 円錐切除手術を回避する効果が期待される乳酸菌
L.casei をベースとした経口剤となる。 子宮頸がん予防ワクチンとの違いは、 予防ワクチンが子宮頸がんの原因ウィルスであるヒトパピローマウィルス （HPV） 未感染者を投与対象者としているのに対して、 CIN 治療ワクチンは既に子宮頸がん前がん病変である CIN2/3 ステー
ジ （中程度～高程度異形成、上皮内がん） の患者を投与対象とした治療薬ということにある。
CIN2/3 ステージの全世界の推定年間罹患者数は約 1,000 万人とも言われており、 潜在市場
規模は大きい。
同社は 2016 年 12 月、 森下仁丹に CIN 治療ワクチンの独占的開発 ・ 製造 ・ 販売権を再許諾する契約を締結しており、 今後は森下仁丹が開発を行う。 森下仁丹に再許諾した背景としては、 森下仁丹でも乳酸菌 L.casei の研究を行っていることや、 製剤化に必要なシームレ
スカプセル技術を持っていることなどが挙げられる。 特に、 シームレスカプセルは腸内で溶解するため、 高い薬効が期待される。
なお、 現在は東京大学医学部附属病院にて、 医師主導型の探索的臨床研究を実施している。 これまでの発表結果 （2014 年 9 月リリース） では、 CIN3 を対象とした試験において、投与した 17 症例において有害事象の発生がなく、 適用量を服用した被験者の 70% で前がん病変の明らかな退縮 （投与開始後 9 週目） が確認されている。 同附属病院ではさらに CIN2を対象として 40 症例の試験を実施中であり、 2017 年春にも終了する見込みとなっている （厚生労働省からの補助金を活用）。

伪伪業績動向2016 年 12 月期は、 期初計画の事業収益を上方修正、 営業損
失縮小との見通し(1) 2016 年 12 月期の業績見通し
同社は 2016 年 12 月 6 日付で 2016 年 12 月期の業績修正を発表した。 事業収益は期初
計画を 100 百万円上回る 500 百万円となり、 営業損失は 1,200 百万円縮小の 5,200 百万円となる見通しだ。 事業収益の修正要因は、 12 月に森下仁丹とライセンス契約を締結したことによる契約一時金の収入増による。 一方、 損益面では重症虚血肢を対象とした HGF 遺伝子
治療薬のグローバル治験の中止や、 NF- κ B デコイオリゴを用いた 2 つのパイプラインの製造販売承認申請の断念による関連費用の減少などで、 研究開発費が当初計画よりも減額されること、 及び契約一時金の増加等が要因となっている。

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■業績動向
■事業収益の内訳を見ると、 商品売上 （ナグラザイム） は前期実績 350 百万円から微減の
340 百万円となる見通し。 一方、 研究開発事業収益は前期 80 百万円から今期は 160 百万円程度が見込まれる。 CIN ワクチンの契約一時金収入の計上が増収要因となる。 また、 営
業損失は前期比で 1,029 百万円拡大するが、 主因は臨床試験費用を中心とした研究開発費の増加によるものとなっている。

アンジェス MG2016 年 12 月期連結業績の見通し

4563 東証マザーズ
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2017 年 1 月 10 日 （火）15/12 期
実績
430
3,532
-4,171-4,089（単位 ： 百万円）
16/12 期
修正計画
前期比
期初計画比
500
+69
+100
4,500
+967
-1,000-5,200-1,029+1,200-5,200-1,111+1,200

期初計画
事業収益
400
研究開発費※
5,500
営業利益-6,400
経常利益-6,400
親会社株主に帰属する-4,143-6,400-5,200
当期純利益※ 2016 年 12 月期の研究開発費は会社ヒアリングよりフィスコ推計-1,057+1,200(2) 2017 年 12 月期の見通し
2017 年 12 月期の事業収益は、 商品売上高は若干の増収が見込まれるのに対して、 研究開発事業収益については流動的となる。 一方、 研究開発費については臨床試験費用を中心に 20 億円程度減少する見込みとなっており、 営業損失額も同程度分の縮小が見込まれる。
2017 年の開発パイプラインの進捗では、 国内の重症虚血肢向け HGF 遺伝子治療薬の臨床研究が残り 2 例と最終段階に入っており、 結果が良好であれば年内にも製造販売承認申請を行う可能性がある。 また、 米国での新たな治験デザインによる第 3 相試験も、 2017 年
内には開始できるものと予想される。 その他、 高血圧 DNA ワクチンの第 1 相試験を 2017 年
中頃に開始する予定のほか、 CIN 治療ワクチンについては 2017 年春頃に臨床研究が終了する見込みで、 その結果が注目される。
(3) 財務状況
2016 年 12 月期第 3 四半期末の財務状況を見ると、 総資産は前期末比 598 百万円増加の 5,350 百万円となった。 主な増減要因を見ると、 流動資産では新株予約権の発行と行使によって 4,817 百万円の入金があったが、 事業費用への充当や DNA ワクチン事業の強化 ・ 推進を目的とした米 Vical への出資により、 現預金が 385 百万円減少した。 また、 NF- κ B デ
コイオリゴや高血圧 DNA ワクチンの原薬製造に伴い原材料及び貯蔵品が 388 百万円増加した。 固定資産では、 Vical への追加出資に伴い投資有価証券が 549 百万円増加した。
一方、 負債合計は前期末比 79 百万円減少の 451 百万円となり、 主に買掛金が 57 百万円減少した。 また、 純資産は前期末比 678 百万円増加の 4,899 百万円となった。 新株予約権の行使に伴い資本金及び資本剰余金がそれぞれ 2,408 百万円増加したが、 親会社株主に帰属する四半期純損失 3,823 百万円の計上により利益剰余金が減少した。 なお、 累積の利益剰余金損失額は 28,394 百万円となっている。
第 3 四半期末時点の現預金は 1,688 百万円となっているが、 今後も開発費が先行するため株式市場から資金調達を行う可能性があり 1 株当たりの株主価値が希薄化するリスクがある点には留意しておく必要がある。 なお、 同社は期間損失が続くなかで財務状況も厳しい状
況にあることから、 2016 年 12 月期第 2 四半期の決算短信において、 継続企業の前提に関する注記を付している。

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■業績動向
■連結貸借対照表

アンジェス MG4563 東証マザーズ

13/12 期
3,304
1,795
599
3,904
360
3,543

流動資産
（現預金）
固定資産
総資産
負債合計
（有利子負債）
純資産合計

14/12 期
7,593
6,017
589
8,183
449
7,734

15/12 期
4,242
2,074
509
4,751
530
4,221

（単位 ： 百万円）
16/12 期 3Q
増減額
4,282
+39
1,688
-385
1,068
+558
5,350
+598
451
-79
4,899
+678

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2017 年 1 月 10 日 （火）伪伪長期ビジョン
同社は長期ビジョンとして 2025 年ビジョンを策定している。 主な目標は、 遺伝子医薬のグ
ローバルリーダーとして、世界で認知される遺伝子治療・核酸医薬のスペシャリストとなること、治療法のない病気の新薬を実用化すること、 売上高で 500 億円以上を達成することの 3 つを掲げている。 黒字化の時期としては 2019 年を目標としているが、 現在の開発パイプラインの進捗状況によって変わる可能性がある。 特に、 米国で重症虚血肢治療薬の開発に成功した
場合は、 100 億円前後のマイルストーン収益 （既に受領した契約一時金含む） を得られる見通しで、 今後の開発動向が注目される。

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