COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポートアクセル6730 東証 1 部
企業情報はこちら >>>2021 年 7 月 19 日（月）執筆：客員アナリスト

佐藤 譲
FISCO Ltd. Analyst Yuzuru SatoFISCO Ltd.
https://www.fisco.co.jp

COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORTFISCO Ltd.
https://www.fisco.co.jpアクセル6730 東証 1 部

2021 年 7 月 19 日（月）https://www.axell.co.jp/ir/█ 目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 2021 年 3 月期の業績概要. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2022 年 3 月期の業績見通し. ......... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 今後の成長戦略................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02■事業概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03
1. 事業内容. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

2. 事業セグメント................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 07
1. 2021 年 3 月期の業績概要. ............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07

2. 事業セグメント別の動向.................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

09

3. 財務状況と経営指標.......................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

10■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 12
1. 2022 年 3 月期の業績見通し. ......... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

12

2. 今後の成長戦略................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

14■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 19■情報セキュリティ対策------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 20

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2021 年 7 月 19 日（月）https://www.axell.co.jp/ir/█ 要約
高付加価値製品を実現する総合的な開発力を武器に先端テクノロジー企業として再飛躍を目指す
アクセル <6730> は、遊技機器（パチンコ、パチスロ）向けグラフィックス LSI（以下、G-LSI）市場で約 50% のシェ
アを握るファブレス半導体メーカー。LSI 開発販売関連事業で培ったアルゴリズム・ハードウェア・ソフトウェ
アの 3 つの開発力を活かして、今後の成長が見込まれる AI/ 機械学習、ブロックチェーン領域等の新規事業への展開を進めている。
1. 2021 年 3 月期の業績概要
2021 年 3 月期の業績は、売上高で前期比 2.9% 減の 8,999 百万円、経常利益で同 31.8% 増の 705 百万円となった。コロナ禍でパチンコ・パチスロ機市場が大きく縮小した影響※により、売上高は減少となったものの、利益率が高い製品の販売構成比率が高まったことに加えて、新規事業関連の損失が縮小したこと、研究開発費が前期比 77 百万円減少したことなどが増益要因となった。新規事業関連については、機械学習 /AI 事業領域において、独自開発した高速推論フレームワーク「ailia（アイリア）SDK」の提供を開始。学習側から推論側まで AI をトータルに提供できる開発力の強みを生かし、開発支援案件が増加、売上高は前期比 56.3% 増の 306 百万円と伸長した。「ailia SDK」の特徴はエッジ（端末）側での推論速度が業界トップクラスであること、クロスプラットフォー
ムに対応していること、AI 開発における工数削減に寄与することなどが挙げられ、AI ソリューションを求める
企業の開発現場で採用が進んでいる。
※

同社の試算によると、パチンコ・パチスロ器の出荷台数は前期の 175 万台から 120 万台に減少した。

2. 2022 年 3 月期の業績見通し
2022 年 3 月期の業績は売上高で前期比 6.7% 増の 9,600 百万円、経常利益で同 20.6% 減の 560 百万円を見込んでいる。パチンコ・パチスロ機の販売台数は市場全体で旧規則機から新規則機への入替需要が見込めることから前期比 35 万台増の 155 万台と回復を見込んでおり、パチンコ・パチスロ機向け製品についても前期比増収を見込んでいる。また、新規事業関連についても引き続き開発支援案件の拡大により 2 ケタ成長が続く見通しだ。
増収にもかかわらず減益を見込んでいるのは、半導体需給のひっ迫による一部半導体の仕入単価上昇に伴い、売上原価が上昇することに加え、新規事業関連についても成長に向けた投資を続けていくことが要因だ。新規事業関連の損失額については前期並みか若干拡大することが想定される。パチンコ・パチスロ機向け G-LSI の販売
数量については前期の 40 万個に対して 41 万個と、市場の回復と比較して保守的に見ている。前期末の受注残が 29 万個となっており保守的な印象が強いが、リユース率の上昇が見込まれることや旧規則機撤去後の需要動向が不透明なため、達成可能な水準を前提にしていると見られる。また、仕入単価の上昇分については、今後価格転嫁を進めていくことも検討しているが、今回の業績計画には織り込んでいない。新規事業関連では AI 領
域だけでなくブロックチェーン領域に加え、ゲーミング市場向けミドルウェア「AXIP」や、セキュリティ製品「SHALO」の拡販にも注力していく方針だ。

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01 20

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アクセル2021 年 7 月 19 日（月）6730 東証 1 部

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要約

3. 今後の成長戦略
パチンコ・パチスロ機市場の低迷が続くなか、同社はアルゴリズム・ハードウェア・ソフトウェアの 3 つの開発力を活かして、AI 領域を始めとする新規事業領域に展開していくことで高成長を目指していく。新規事業関連の売上高としては 2022 年 3 月期見込みの 700 百万円から、2024 年 3 月期には 2 倍増を目指す。このうち、
AI 領域（ミドルウェア領域含む）で 7 割程度を占める見通しだ。また、国立研究開発法人 新エネルギー・産業
技術総合開発機構（以下、NEDO）の公募事業※として開発を進めてきた完全自動運転に向けた AI チップについては、2021 年度末に試作チップが完成する見込みとなっている。同社の出資先でもある株式会社ティアフォー
などと協力しながら実用化に向けた実証実験を 2022 年以降に進めていく予定となっているほか、IP 及び LSI製品化して AI を利用する様々な分野でロイヤリティ収入を獲得していくことも視野に入れており、今後の動向が注目される。
※

公募事業「高効率・高速処理を可能とする AI チップ・次世代コンピューティングの技術開発／研究開発項目（1）革新的 AI エッジコンピューティング技術の開発」に採択され、「完全自動運転に向けたシステムオンチップとソフトウェ
アプラットフォームの研究開発」について、東京大学、埼玉大学、( 株 ) ティアフォーと共同で進めている。

Key Points

・2021 年 3 月期は 2 期ぶりに減収となるも各利益は 2 期連続増益に・2022 年 3 月期は増収減益を見込むがパチンコ・パチスロ機市場の動向次第で上振れする可能性も・パチンコ主体のファブレス半導体企業から、世の中の革新に貢献する先端テクノロジー企業として成長を目指す

業績推移
売上高（左軸）経常利益（右軸）
（百万円）

（百万円）
12,0002,000
705

10,000

535
162

560

164

8,000

0
-1,651

6,000
4,000

1,000

8,012

-1,000
9,265

8,477

8,999

9,600
-2,000

5,003

2,000

-3,0000-4,000
17/3期

18/3期

19/3期

20/3期

21/3期

22/3期（予）出所：決算短信よりフィスコ作成

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2021 年 7 月 19 日（月）https://www.axell.co.jp/ir/█ 事業概要パチンコ・パチスロ機向けファブレス半導体企業から、
世の中の革新に貢献する先端テクノロジー企業へ
1. 事業内容
同社は遊技機器（パチンコ、パチスロ）に搭載される液晶ディスプレイに画像を映し出す G-LSI で市場シェアの約 50% を握るトップメーカー。製造は外部に委託するファブレス企業で、研究開発・販売戦略に特化している。
全体の売上高に占めるパチンコ・パチスロ機向け G-LSI の比率は 2021 年 3 月期で約 33% だが、利益に関しては多くを同 LSI で稼ぎ出していると見られる。その他の製品では、パチンコ・パチスロ機向けのメモリモジュー
ル、LED ドライバのほか、建設機械や医療機器など組込み機器向け G-LSI の開発・販売を行っている。
また、パチンコ・パチスロ機向け G-LSI の開発で蓄積してきたアルゴリズム・ハードウェア・ソフトウェアの開発力を活かして、AI ソリューション等の新たな事業領域へ展開すべく、2019 年 5 月に ax( 株 ) を子会社として設立した。また、ax によって同年 6 月にソフトウェア開発を行う bitcraft( 株 )、同年 8 月に画像認識・処理技術の開発を行うモーションポートレート ( 株 ) を相次いで完全子会社化している（bitcraft は同年 10 月、モーションポートレートは 2020 年 12 月に ax が吸収合併）。
また、2020 年 11 月に、パチンコ・パチスロ機向け次世代メモリの開発販売を目的に富士通デバイス ( 株 )（現、
NV デバイス ( 株 )）と合弁で aimRage( 株 ) を設立した（出資比率 70%）。富士通デバイスとは従来からパチ
ンコ・パチスロ機向けメモリ製品の仕入先として取引関係があり、今回の合弁会社設立によってメモリビジネスの安定化、拡大を目指していく。2022 年 3 月期から連結対象子会社となる予定だ。そのほか非連結子会社として 2018 年に子会社化（非連結対象）したブロックチェーン開発支援やマイニングハードウェアの開発販売を行う ( 株 )VIPPOOL を有している。
グループ会社
議決権比率

事業内容

連結子会社
ax

90%

・ディープラーニング・フレームワーク「ailia」の開発販売
・AI アプリの開発販売、AI 実装支援等
・ミドルウェア製品「AXIP」シリーズの開発販売

aimRage（2022 年 3 月期から連結対象）

70%

・メモリの企画・開発・製造・販売
・メモリの書き込み、リユース業務

100%

・ブロックチェーン技術を用いたソリューションサービスの開発支援
・マイニングハードウェアの開発販売等

非連結子会社
VIPPOOL

出所：決算説明資料よりフィスコ作成

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事業概要

2. 事業セグメント(1) LSI 開発販売関連「LSI 開発販売関連」セグメントでは、パチンコ・パチスロ機向け G-LSI の開発販売を中心に、メモリモジュー
ルや LED ドライバ等周辺デバイスの開発販売を行っているほか、産業機器などの組み込み機器用 G-LSI の開
発販売も行っている。なお、2022 年 3 月期より組み込み機器用 G-LSI については「新規事業関連」セグメントに移管する予定だ。2021 年 3 月期の売上構成比を見ると、パチンコ・パチスロ機向け G-LSI が約 34%、
周辺デバイスが約 64%、組み込み機器用 G-LSI が約 2% の構成となっている。
同社のパチンコ・パチスロ機向け G-LSI の特徴は、比較的廉価な CPU との組み合わせでも高精細な描画表示を実現する能力を有していることにある。また、画像ロムに格納された圧縮画像データを瞬時に伸長して高速表示するほか、多彩な演出を可能とする多彩なエフェクト機能も搭載している。パチンコ・パチスロ機向け
G-LSI については、このような特定用途に特化した技術が必要となるほか、設計プロセスの微細化、回路規模の大型化により研究開発費が増大する傾向にあるため参入障壁も高い。競合企業としてはヤマハ <7951> 等がある。
なお、パチンコ・パチスロ機向け G-LSI 市場では、リユース（再使用）品が一定規模で使われており、機器の出荷台数と G-LSI の需要が必ずしも連動しない点には注意する必要がある。これはパチンコ・パチスロ機に搭載される部材の品質が複数回の繰り返し利用でも問題ない水準であることに加えて、パチンコ・パチスロ機メーカーがコスト削減のためにリユース品を使う動きが広まったことが背景にある。パチンコ・パチスロ機メーカーはリサイクル業者を介して、または直接パチンコホールなどから部材を回収して再利用している。
リユース率はパチンコ・パチスロ機メーカーのコスト削減施策の動向に影響を受けるが、年間需要のおよそ
3 〜 4 割程度がリユース品になっていると推定される。また、G-LSI の世代後半期にはリユース率が高まり、次世代品の販売開始とともにリユース率も下がる傾向にある。
リユースの構造出所：会社資料よりフィスコ作成

同社はファブレスメーカーのため、半導体の製造に関してはすべて外部に委託している。G-LSI については「AG5」までルネサスエレクトロニクス <6723> を始めとした国内半導体メーカーをメインに製造委託してきたが、次世代品の「AG6」については海外の大手ファンドリーメーカーに製造委託している。最先端の微細回路技術を低コストで量産できるためだ。このため、「AG6」の仕入れについては為替の影響を受けることになる。
一方、販路については専門のエレクトロニクス商社を通じてパチンコ・パチスロ機メーカーに販売している。
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事業概要

なお、同社は研究開発型のファブレスメーカーであるため、売上高に占める研究開発費率が高いという特徴がある。特に、2016 年 3 月期以降は「AG6」の開発を本格的に開始したことや、演出用の周辺 LSI などその他
LSI の開発も強化してきたことで研究開発費の水準は年間 20 億円以上で推移し、この間の収益圧迫要因ともなっていた。「AG6」の開発が終了した 2020 年 3 月期以降は 15 億円前後の水準に低下している。なお、後継品の開発についてはパチンコ・パチスロ機市場そのものが縮小傾向となっているだけに、従来以上に経済合理性を慎重に検討していく方針としている。

研究開発費と対売上比率の推移（百万円）

研究開発費（左軸）（%）

対売上比（右軸）

3,000

60.0
50.2

2,500

50.0

2,000

40.0
31.3

30.6

25.2

1,500

30.0

18.9
1,000

16.7

17.6

16.4

500

20.0
10.0

2,090

1,948

2,807

2,453

2,134

2,513

1,549

1,472

14/3期

15/3期

16/3期

17/3期

18/3期

19/3期

20/3期

21/3期

0

0.0

出所：決算説明資料よりフィスコ作成(2) 新規事業関連「新規事業関連」セグメントとして、機械学習 /AI、ミドルウェア製品、ブロックチェーン、セキュリティ領域にターゲットを定めて事業の育成に取り組んでいる。同社が LSI 開発販売関連事業で培ってきたアルゴリ
ズム・ハードウェア・ソフトウェア開発のノウハウを今後の高成長が見込める新規事業領域に展開していくことで、事業拡大を図っていく戦略となっている。まだ、いずれの領域も売上規模は小さく、先行投資段階と位置付けられる。
(3) 機械学習 /AI
機械学習 /AI 分野では、独自開発したエッジ推論向けディープラーニング・フレームワーク「ailia」を中核に展開している。「ailia」の特徴はクロスプラットフォームに対応しているほか、GPU の積極活用により推論処理スピードで世界最高水準の性能を実現していることにある。AI システムの構築には、「学習（ディープラー
ニング）」と「推論」の両プロセスが必要となるが、国内では推論フレームワークを持つ AI 事業者が少なく、Google や Facebook など海外の大手プラットフォーマーのエンジンを利用して、自社のディープラーニング・
フレームワークと組み合わせて開発しているケースが多い。同社の推論フレームワークは、海外大手と同水準
かそれ以上の高速処理性能を持っていることが、他の AI 開発事業者との差別化要因となる。両フレームワー
クを自社で持つことにより、あらゆる顧客の要望に対して柔軟に設計変更を行うことが可能なことも強みとなる。特に、推論に特化したディープラーニング・フレームワーク「ailia SDK」を活用することで、AI 開発における工数削減にも寄与することから、引き合いが増えている。
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事業概要

同社 AI の優位性のイメージ図

出所：決算説明資料より掲載(4) ミドルウェア製品（AXIP）
ミドルウェア製品では、主にゲーミング市場向けに画像及び音声圧縮技術を中心としたミドルウェア「AXIP」※ 1 や超解像シリーズの開発販売を行っている。製品としては、ムービーミドルウェアの「H2MD」「GRADIA（グ

ラディア）」※ 2、低負荷・低遅延を実現したサウンドミドルウェア「C-FA（シーファ）」、HDR 対応超高圧縮
ムービーミドルウェア「LESIA（リーシャ）」、ファイルパッキングミドルウェア「VUCKET（バケット）」※ 3、カジノ・アーケードゲーム向けムービーミドルウェア「AXVC」などを揃えており、業界最高水準のミドルウェ
アを多機能パッケージとして販売することで付加価値を向上している。企業・アプリごとに固定または売上連動型のロイヤリティ収入を得るビジネスモデルとなる。
※1

ブラウザで動画を再生できる動画コーデックライブラリで、複数動画の同時再生や透過レイヤー（動画の重ね合わせ）制御が可能なこと、CPU の負荷が少ないことなどが特徴となっている。
※2
超解像とは、ディスプレイに表示される文字や絵などを拡大した時に、通常はジャギー状（ギザギザ状）になってしまう輪郭部分を滑らかで自然な状態に補正する技術※3
自動実行型の圧縮ファイル・ソフトウェア、VUCKET は画像・音声等の大容量ファイルを一つにまとめる機能だけ
でなく、ファイルの破損チェックや暗号化等にも対応している。

(5) セキュリティ製品
セキュリティ分野では、暗号技術を用いたソリューション「SHALO」を USB ドングルに搭載して 2020 年 9月より販売を開始している。アプリケーションライセンスやログイン認証機能をセキュアな状態で管理でき、
Windows 等のアプリケーション起動時の認証用、Google や Facebook 等のログイン用、PDF の暗号化等で需要を見込んでいる。現在、同様のセキュリティ製品は外資系製品しかなく、同社は高い安定性や利便性、国内生産による信頼性などを差別化ポイントとして販売していく戦略となっている。
(6) ブロックチェーン
ブロックチェーン分野では 2018 年に子会社化した ( 株 )VIPPOOL のブロックチェーン技術を活用し、ブロックチェーン・ソリューションの開発支援、インフラ（製品・サービス）の提供を行っている。また、暗号通貨のマイナーに対してマイニングハードウェアの開発・販売※も 2020 年 3 月より開始している。
※

モナコイン（Lyra2rev2）を含むマルチハッシュ対応の暗号通貨が対象。

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事業概要

ブロックチェーンの詳細

出所：決算説明資料より掲載█ 業績動向2021 年 3 月期は 2 期ぶりに減収となるも各利益は 2 期連続増益に
1. 2021 年 3 月期の業績概要
2021 年 3 月期の業績は、売上高で前期比 2.9% 減の 8,999 百万円、営業利益で同 36.3% 増の 536 百万円、経常利益で同 31.8% 増の 705 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益で同 43.2% 増の 670 百万円となった。
売上高に関してはパチンコ・パチスロ機向け半導体の落ち込みが響いて 2 期ぶりに減収に転じたものの、各利益は経費の絞り込みや新規事業関連の損失が縮小したこと等により 2 期連続の増益となった。また、計画比では売上高、各利益ともに上回って着地した。LSI 開発販売関連セグメントの売上が計画を上回り、逆に研究開発費が下回ったことが要因だ。

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業績動向2021 年 3 月期連結業績（単位：百万円）
20/3 期実績

21/3 期
前期比

計画比

売上高

9,265

-

8,300

8,999

-

-2.9%

8.4%

売上原価

6,316

68.2%

5,400

5,907

65.6%

-6.5%

9.4%

売上総利益

2,948

31.8%

2,900

3,091

34.3%

4.9%

6.6%

販管費

2,555

27.6%

2,720

2,555

28.4%

0.0%

-6.1%

（研究開発費）

対売上比

会社計画

実績

対売上比

1,549

16.7%

1,670

1,472

16.4%

-5.0%

-11.9%

営業利益

393

4.2%

180

536

6.0%

36.3%

197.8%

経常利益

535

5.8%

320

705

7.8%

31.8%

120.3%

親会社株主に帰属する
当期純利益

468

5.1%

250

670

7.4%

43.2%

168.0%

120 万台

パチンコ・パチスロ機
市場分析
市場規模

175 万台120 万台

市場シェア

50%

50%

50%

G-LSI 個数

39 万個

42 万個

40 万個

注：市場規模はパチンコ・パチスロの年間販売台数、市場シェアはリユース分を含む会社推計値。G-LSI はグラフィックス LSI
出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

主力市場であるパチンコ・パチスロ機業界の動向について見ると、コロナ禍の影響で遊技機ホールの経営環境が悪化したことを受け、従来 2021 年 1 月末としていた旧規則機の撤去期限※が 2022 年 1 月に延長された。また、射幸性が抑えられた新規則機の集客力が低いこともあって、旧規則機からの入れ替えも順調に進まず、結果、
2021 年 3 月期のパチンコ・パチスロ機の出荷台数は前期比 55 万台減の 120 万台と大幅に減少したと見られる。
※

2018 年 2 月に改正された「風俗営業等の規制及び業務の適正化等に関する法律施行規則」においてパチンコ・パチ
スロ機とも射幸性を抑えるよう規則改正が行われ、従前の機種については期限までに撤去し、新規則機に置き換え必要があった。2021 年 4 月時点でもまだ設置台数の約 5 割弱が旧規則機で占める状況（同社推計）となっている。

売上高はパチンコ・パチスロ機向け G-LSI や新規事業関連が伸長したものの、そのほかのパチンコ・パチスロ機向け半導体の落ち込みが響いて減収となった。ただ、売上原価率は販売ミックスの変化によって前期比 2.6 ポ
イント低下し、売上総利益は同 4.9% 増益となった。販管費は前期比横ばいの 2,555 百万円となったが、このうち、研究開発費は同 5.0% 減の 1,472 百万円となった。開発プロジェクトの見直しによる派遣社員の規模を適正化したことや、減価償却費が減少したことによるもので、純開発費は前期比横ばいの 460 百万円となっている。その他販管費については新規事業の推進や管理体制強化に伴う人件費の増加を主因として、前期比 7.8% 増の 1,083
百万円となった。
また、営業外収益として前期に引き続き NEDO の公募プロジェクトに関する助成金収入 119 百万円を計上しており、前期比で 17 百万円増加した。また、投資事業組合運用益も同 13 百万円増加の 42 百万円を計上している。

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業績動向

パチンコ・パチスロ機向け G-LSI が増加、新規事業関連では AI 領域の開発支援ビジネスが大きく伸長
2. 事業セグメント別の動向
事業セグメント別業績（単位：百万円）

LSI 開発販売関連

新規事業関連21/3 期

前期比20/3 期
実績

会社計画

実績

増減額

増減率

売上高

9,068

7,900

8,692

-375

-4.1%

セグメント利益

1,615

1,250

1,622

7

0.5%

利益率

17.8%

15.8%

18.7%

売上高

196

400

306

110

56.3%

セグメント利益

-641

-470

-462

177

-

-

-

-

利益率

出所：決算短信、決算説明資料よりフィスコ作成(1) LSI 開発販売関連事業
LSI 開発販売関連セグメントの売上高は前期比 4.1% 減の 8,692 百万円、セグメント利益は同 0.5% 増の 1,622
百万円となった。主力のパチンコ・パチスロ機向け G-LSI は販売数量が前期の 39 万個から 40 万個に増加し、売上高も若干ながら増収を確保した。パチンコ・パチスロ機の出荷台数が大きく減少したにも関わらず、販売数量を維持できたのは、リユース率が低下したことと、機器の出荷と半導体の販売にタイムラグが生じたためと弊社では見ている。特に、期末にかけては半導体工場の火災事故などがあって半導体不足が話題となったこともあって、顧客側で在庫を積み増す動きが出た可能性が考えられる。
品種別構成比では 2019 年に投入した「AG6」が 15% から 6% に低下し、旧世代品となる「AG5」の比率が再上昇した。「AG6」についてはまだ採用メーカーが少なく、特定機種の販売動向に影響を受けやすい状態にあり、2021 年 3 月期については搭載機種の販売が低調だったものと思われる。また、「AG6」を使って新機種を開発するためには開発環境も新たに整える必要があり（＝投資が必要）、顧客の収益環境が厳しかったこ
とも採用が進まなかった一因と見られる。同様に、G-LSI に周辺部品も加えたモジュール基板の販売比率も前期の 15% から 12% に低下している。
その他のパチンコ・パチスロ機向け半導体のうち、メモリモジュール※は販売数量が前期の 80 万個から 71
万個に減少したものの、売上高は横ばいを維持した。ディスプレイの大型化・高精細化に伴って、高単価の製品にシフトしたことが要因だ。一方、LED ドライバなどその他の半導体については減収となった。また、組み込み機器用 G-LSI の売上については 1 億円強とほぼ前期並みの水準となった。
※

メモリモジュールとは、パチンコ・パチスロ機の画像表示用基板に搭載される画像データを保持しておくための半導体で、ここ数年は大画面化・高精細化で必要とされるメモリ容量も増加傾向にある。

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業績動向

LSI開発販売関連売上推移（百万円）

パチンコ・パチスロ機向けG-LSI

その他

12,00010,000

9,068

8,889
7,955

8,404

8,692

8,000
6,000

4,919

4,000
2,000
0
16/3期

17/3期

18/3期

19/3期

20/3期

21/3期

出所：決算説明資料よりフィスコ作成(2) 新規事業関連
新規事業関連セグメントの売上高は前期比 56.3% 増の 306 百万円、セグメント損失は 462 百万円（前期は641 百万円の損失）となった。売上高は計画に届かなかったものの着実に増加した。2020 年 3 月期に実施した M&A ※の効果もあって、AI 領域における開発支援ビジネスが大きく伸長したことが要因だ。一方、ミドルウェア製品の「AXIP」シリーズについては伸び悩んだ。ネイティブアプリの開発向けなどでは競合の CRI・
ミドルウェア <3698> の牙城を崩せておらず、マーケティング手法や営業体制の見直しが必要と思われる。
※

2019 年 6 月にソフトウェア開発を行う bitcraft、同年 8 月に画像認識・処理技術の開発を行うモーションポートレー
トを ax が子会社化し、後に吸収合併した。

なお、新規事業領域として NEDO の公募プロジェクトとして共同研究を進めてきた自動運転用 AI チップの開発に関しては順調に進展しており、助成金収入として 119 百万円（前期は 102 百万円）を営業外収益に計上している。同案件も含めた実質のセグメント損失は 343 百万円（前期は 539 百万円の損失）となる。

無借金経営、手元キャッシュも豊富で財務内容は良好
3. 財務状況と経営指標
2021 年 3 月期末の財務状況を見ると、総資産は前期末比 14 百万円減少の 11,132 百万円となった。流動資
産では売掛金が 62 百万円増加した一方、現金及び預金が 158 百万円減少した。固定資産では投資有価証券が122 百万円増加し、有形固定資産が 24 百万円減少した。

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業績動向

負債合計は前期末比 249 百万円減少の 1,061 百万円となった。買掛金が 93 百万円増加した一方で、未払法人税等が 73 百万円、未払消費税等が 166 百万円それぞれ減少した。また、純資産合計は同 234 百万円増加の10,071 百万円となった。配当金支出で 234 百万円、自己株式の取得で 326 百万円の減少要因となったものの、親会社株主に帰属する当期純利益 670 百万円の計上とその他有価証券評価差額金で 94 百万円の増加要因となった。
経営指標を見ると、安全性を示す自己資本比率は純資産の増加と負債の減少により、前期末の 88.0% から
90.1% に上昇した。現金及び預金の水準も 80 億円弱と事業規模からすれば潤沢であることから、財務の健全性は極めて高いと判断される。一方で、収益性に関しては営業利益率で 6.0% と 2016 年 3 月期以降、1 ケタ台の水準が続いている。以前と比べて収益性も高かったが、パチンコ・パチスロ機市場の縮小に伴って収益源となる
G-LSI の販売数量が以前と比べて減少したことが大きい。また、事業構造の転換と再成長を図るため、新規事業の育成に取り組んでいることも一因となっている。このため、今後新規事業が収益に貢献し始めれば、収益性も向上するものと予想される。同社では ROE を 10% 台の水準まで戻すことを当面の目標として掲げている。
連結貸借対照表（単位：百万円）
流動資産

18/3 期

19/3 期

20/3 期

21/3 期増減

11,492

8,669

10,103

9,994

-109

（現金及び預金）

6,868

6,536

8,071

7,913

-158

（たな卸資産）

480

1,355

1,080

1,083

3

固定資産

1,542

1,032

1,043

1,138

95

総資産

13,035

9,701

11,146

11,132

-14

流動負債

1,580

347

1,272

1,021

-251

固定負債

35

40

38

39

1

負債合計

1,616

388

1,310

1,061

-249

（有利子負債）

-

-

-

-

-

11,418

9,313

9,836

10,071

234

87.6%

96.0%

88.0%

90.1%

2.1pt

ROA（総資産経常利益率）

1.3%-14.5%

5.1%

6.3%

1.2pt

ROE（自己資本利益率）

0.7%-19.3%

4.9%

6.8%

1.9pt

売上高営業利益率

1.8%-33.4%

4.2%

6.0%

1.7pt

純資産合計
経営指標
（安全性）
自己資本比率（収益性）

注：20/3 期より連結数値
出所：決算短信よりフィスコ作成

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アクセル2021 年 7 月 19 日（月）6730 東証 1 部

https://www.axell.co.jp/ir/█ 今後の見通し
2022 年 3 月期は増収減益を見込むがパチンコ・パチスロ機市場の動向次第で上振れする可能性も
1. 2022 年 3 月期の業績見通し
2022 年 3 月期の業績は売上高で前期比 6.7% 増の 9,600 百万円、営業利益で同 16.1% 減の 450 百万円、経常利益で同 20.6% 減の 560 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益で同 34.4% 減の 440 百万円となる見通し。
2022 年 3 月期業績見通し（単位：百万円）
21/3 期実績

22/3 期

対売上比

会社計画

対売上比

前期比

売上高

8,999

-

9,600

-

6.7%

売上原価

5,907

65.6%

6,450

67.2%

9.2%

販管費

2,555

28.4%

2,700

28.1%

5.7%

1,472

16.4%

1,500

15.6%

1.9%

営業利益

536

6.0%

450

4.7%

-16.1%

経常利益

705

7.8%

560

5.8%

-20.6%

親会社株主に帰属する
当期純利益

670

7.4%

440

4.6%

-34.4%（研究開発費）

パチンコ・パチスロ機
市場分析
市場規模

120 万台155 万台

市場シェア

50%

50%

G-LSI 個数

40 万個

41 万個

注：市場規模はパチンコ・パチスロの年間販売台数、市場シェアはリユース分を含む会社推計値。G-LSI はグ
ラフィックス LSI
出所：決算説明会資料よりフィスコ作成

事業セグメント別の売上高は、LSI 開発販売関連セグメントが前期比 2.4% 増の 8,900 百万円となる見通し。組
み込み機器用 G-LSI を新規事業関連セグメントに移管※したため、実質の伸び率は約 4% 増と見られる。主力市場であるパチンコ・パチスロ機器市場は、旧規則機の撤去期限となる 2022 年 1 月までに新規則機への入替需要が発生すると想定されることから、パチンコ・パチスロ機の出荷台数は前期比 35 万台増の 155 万台となる見通しだ。2021 年 4 月時点で旧規則機の設置率がパチンコ・パチスロ機合わせて約 5 割となっており、2020 年末の業界全体の設置台数が約 400 万台だったことからすれば、残り 200 万台の入替需要が発生する計算だが、市場環境の悪化から店舗数が減少傾向にあることや、パチスロ機で集客力の高い新規則機が未だ出ていないため、新規則機へ入れ替えずに撤去のみ行うケースも出てくることを想定しているようだ。ただ、新規則機への入れ替
えが遅れているパチスロ機ではこうした現状を鑑み、2021 年 5 月に一部規則の緩和を実施しており、こうした機種が秋以降に出始める見通しとなっている。集客力の高い新機種が生まれれば出荷台数も上乗せされる可能性があると弊社では見ている。
※

組み込み機器向け半導体は、自動運転用 AI チップの開発など近年 AI 系を中心とした新規事業との関係性が深まっていることに鑑み、新規事業関連に移管することにした。
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今後の見通しパチンコ・パチスロ機の設置台数及び出荷台数
設置台数

（万台）
500

452

443

出荷台数

430

419

400

400
300

236
203

200

179

175
120

155

100
0
2016年度

2017年度

2018年度

2019年度

2020年度

2021年度（予）

出所：警察庁調べ（設置台数）、同社推計値（パチンコ・パチスロ機出荷台数）よりフィスコ作成

パチンコ・パチスロ機向け G-LSI の販売数量については前期比 1 万個増の 41 万個を計画している。出荷台数の見通しと差があるのは、前期に先行して半導体の調達が進められていた可能性があることと、リユース率の上昇を見込んでいること、撤去期限以降の需要動向が不透明なことが要因で、50% という市場シェアについては変
わらないと見ている。「AG6」の比率は前期の 6% から 20% に、基板比率は 12% から 15% に上昇する見込みで、売上高も前期比 1 ケタ増となる見通しだ。ただ、前期末の受注残が 29 万個と既に通期販売計画の 7 割が受注済
みとなっていることから、今後コロナ禍の影響がさらに深刻なものにならなければ計画を上回る可能性も十分あると弊社では見ている。また、パチンコ・パチスロ機向けのその他半導体についても 1 ケタ台の増収を見込んでいると見られる。メモリモジュールの販売数量は前期比横ばいの 71 万個にとどまるが、大容量化による単価上昇を見込んでいる。
一方、新規事業関連の売上高は前期比 128.8% 増の 700 百万円となる見通し。組み込み機器用 G-LSI の移管で1 億円強上乗せされているため、既存事業ベースでは 8 割程度の増収となる計算だ。増収部分の大半は AI 分野の開発支援案件で、ミドルウェア製品も含めると 5 億円強の売上に拡大する。残り数千万円を前期に販売開始したセキュリティ製品やブロックチェーン関連で見込んでいる。

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今後の見通し2022 年 3 月期連結売上高の予想

出所：決算説明資料より掲載

売上原価率は前期の 65.6% から 67.2% に上昇する見通し。全体のプロダクトミックスは改善するものの、主力のパチンコ・パチスロ機向け G-LSI の仕入価格が、折からの半導体需給ひっ迫による単価見直しによって上昇することが主因だ。同社ではコスト上昇分を販売価格に転嫁したい考えだが、顧客の収益状況が厳しいことも考
えればスムーズに交渉が進むかどうか不透明なため、業績計画には織り込んでいない。また、研究開発費を含めた販管費は前期比 5.7% 増となる見通し。AI 分野を中心とした新規事業関連の売上拡大に向けた体制の強化を図るため、人件費等の増加を見込んでいる。
営業外収支については、前期に計上した投資事業組合運用益 42 百万円を見込まない前提となっているが、2022
年 3 月期も前期並みの運用益が確保できる可能性があり、保守的な計画となっている。

パチンコ主体のファブレス半導体企業から、
世の中の革新に貢献する先端テクノロジー企業として成長を目指す
2. 今後の成長戦略
同社は今後の成長戦略として、パチンコ・パチスロ機市場で培ってきた開発力を強みとして、AI 分野やセキュ
リティ、ブロックチェーンなど世の中の革新に貢献する様々な新規事業領域に展開していくことで、高成長を目指していく戦略を打ち出している。強みとなる開発力には、ハードウェア開発力（LSI・FPGA・モジュール基板設計力）、ソフトウェア開発力（開発ツール・ライブラリ）、要素技術の研究開発力（動画・音声圧縮、超解像、暗号、AI 等）の 3 つがあり、これら開発力を武器にパチンコ・パチスロ機向け G-LSI で圧倒的なトップシェアを獲得・維持してきたわけだが、今後はこの成功モデルを新たな市場に展開していくことで、成長を目指していく。

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今後の見通し新規事業関連の取り組み状況は前述の通りで、AI ソリューションについては順調に拡大しているものの、ミドルウェア製品やセキュリティ製品、ブロックチェーンなどでの取り組みはコロナ禍の影響もあってやや遅れ気味となっており、当初目標にしていた 2023 年 3 月期の売上高目標 16 億円については 1 期先送りされる見通しで、収益への貢献も早くて 2023 年 3 月期以降となりそうだ。ただ、AI 分野を中心にターゲットとしている市場の
成長ポテンシャルは高く、将来的に収益をけん引していく可能性は十分あると弊社では見ている。
新規事業の業績イメージ

出所：決算説明資料より掲載(1) 機械学習 /AI 領域
機械学習 /AI 領域では 2020 年に入って様々なソリューションの提供を開始している。まず、2020 年 6 月にAI デモソフト「ailia AI showcase」の提供を開始した。ディープラーニング・フレームワーク「ailia SDK」を使用したデモソフトとして、物体検出・画像分類・特徴抽出・骨格抽出・個人識別など、学習済みモデルを使った様々な AI 機能を AI 開発初心者でも手軽に試すことが可能で、AI で実現できる機能を視覚的に確認することができる。同ソフトについては ( 株 ) ユニットコムが提供する AI 開発・ディープラーニング専用パソ
コン / ワークステーション「DEEP ∞（ディープインフィニティ）」のデモアプリとして採用されている。
同年 8 月には実写映像やアニメを AI で世界最高水準で高画質化する「ailia AI Refiner」の提供を開始した。
「ailia SDK」と ( 株 ) ラディウス・ファイブが開発した高解像度化 AI「Photo Refiner」を組み合わせ、米Adobe が提供するソフトウェア「After Effects®」上で利用可能な製品となる。AI で超解像処理とノイズリ
ダクションを行うことで、世界最高水準の高画質化を実現し、また、機械学習を活用した超解像処理の特許技術により、より高速に画像を生成することを可能としており、実写映像やアニメ制作現場での需要拡大が期待される。
また、( 株 ) セルシスが提供するイラスト・マンガ・アニメーション制作ソフト「CLIP STUDIO PAINT for
Galaxy」にも、「ailia SDK」が採用されたことを発表している。すでに「CLIP STUDIO PAINT」の Windows、macOS、iOS、iPadOS 版に採用されていたが、今回、Android プラットフォームとして Samsung のスマートフォン「Galaxy」シリーズ向けにも提供することが決まった。
「ailia SDK」の高速エッジ推論フレームワークという強みが評価されている。
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今後の見通しさらに、2021 年 4 月には NTT ドコモが実用化を推進している「対話型 AI 自動運転車いすパートナーモビ
リティ」のアプリケーション開発に協力したことを発表している。「パートナーモビリティ」は久留米工業大学と共同研究している音声対話で行き先を相談しながら自動運転で目的地まで案内するモビリティのことで、移動が困難な人が介助者なしで移動を楽しむことを目指したソリューションとなる。自動運転車いすに複数のカメラを設置し、カメラから入ってくる映像情報を遠隔のサポートセンターに 5G の高速通信で送信し、音声でやりとりしながら遠隔操縦を行う仕組みとなる。同社の協力内容としては、「ailia SDK」を用いてカメラから入ってくる映像情報をもとに障害物を検知し、自動運転を制御したり、映像情報のなかに人物が紛れ込んでいれば、それを認識してリアルタイムでモザイク処理を行って、サポートセンターに送信する（プライベート
保護処理）といったことを実現している。「ailia SDK」はエッジ AI 対応 5G デバイスに実装され、人の検知とトラッキングを行い、ステレオカメラで障害物及び人までの距離を計測するとともに、人の移動も予測する。
対話型 AI 自動運転車いすの映像認識 AI 及びアプリケーション開発に協力

出所：決算説明資料より掲載

これらは「ailia SDK」が持つ世界最高水準の推論速度によって実現を可能にしている。また、推論フレーム
ワークを自社で開発・保持しているため最適化のためのチューニングが容易なほか、100 種類を超える学習モデル「ailia MODELES」を持つことで顧客は独自で学習モデルを開発する必要がなくなり、AI 実装における開発の効率化が可能となるといった強みを持つ。直近でも開発支援プロジェクトの引き合いが増えてきており、当面はこうした開発案件を数多くこなすことで事業を拡大し、次のステップとして積み重ねた実績をもとに用途別にソリューションをパッケージ化して提供し、将来的には「ailia」のロイヤリティ収益を獲得して、安定かつ高収益なビジネスモデルの構築を目指していく。

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今後の見通し機械学習 /AI ビジネスのイメージ図

出所：決算説明資料より掲載(2) ミドルウェア製品（AXIP）
ミドルウェア製品の取り組みとしては、2020 年 6 月に AXIP シリーズの「H2MD」及び「C-FA」がブラウ
ザ向け 3D ゲームエンジンである PlayCanvas に対応したことを発表した。「H2MD」を使用することで、ブラウザ上でアルファチャンネル※、自動再生、柔軟な再生制御が実現可能となる。また、「C-FA」を使用することで、音声の暗号化や仮想トラックによるデバイス制約の緩和、区間ループ再生を実現できるようになり、
PlayCanvas の提供する 3D コンテンツを融合することで、リッチなコンテンツの開発が可能となる。
※

画像処理分野において各ピクセルに対し色表現のデータとは別に持たせた補助データのこと。一般に画素の不透明度（opacity）を表現する。

ただ、AXIP シリーズの売上規模については当初の目標に届いていないのが現状で課題となっている。同社では性能面では競合製品と比較して劣っていないと考えており、今後、マーケティングや営業戦略を練り直して成長軌道に乗せていく方針となっている。
(3) 自動運転向け AI チップ
NEDO の公募事業の一環として 2017 年から研究を進めてきた「高効率・高速処理を可能とする AI チップ・
次世代コンピューティングの技術開発」に関しては、順調に開発が進んでおり、2021 年頃に試作チップが完成する見通しとなっている。完全自動運転の実用化に向けて、資本業務提携先の ( 株 ) ティアフォーや複数の大学と共同で開発を進めてきたプロジェクトで、ティアフォーがアプリケーションソフト（完全自動運転・監視）、埼玉大学がミドルウェア、東京大学がコンパイラ・OS の開発をそれぞれ担当し、同社は半導体の設計・開発を担当した。
今後のロードマップとしては、試作チップをもとに、2022 年以降に実証実験を行い、製品化につなげていきたい考えだ。用途としては、工場内で走行する自動搬送車両や過疎地域における高齢者向け移動車などを想定している。また、自動運転用途以外の AI 活用領域への転用も可能なことから、IP 化してロイヤリティ収入を得るといったビジネスモデルも考えられる。自動運転市場は市場規模も大きく実証実験の動向が注目される。

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今後の見通し自動運転向け AI チップの研究開発（機械学習 / 組み込み機器）のイメージ図

出所：決算説明資料より掲載(4) セキュリティ製品
セキュリティ製品としては、暗号技術を用いたソリューション「SHALO」を搭載した USB ドングルの販売を 2020 年 9 月より開始している。国内セキュリティ市場において同社のターゲットとなる市場規模は、
NPO 日本ネットワークセキュリティ協会「2019 年度国内情報セキュリティ市場調査」（従来分類版）によると、暗号化製品で 404 億円、アイデンティティ・アクセス管理で 1,348 億円と見られており、成長ポテンシャ
ルは大きい。情報セキュリティに対する意識は年々高くなっており、唯一の国産品であることの強みを活かして、売上を拡大していきたい考えだ。現在は法人向けのみだが、個人向けの販売も検討している。今後、いかに認知度を高めていくことができるかが、売上成長の鍵を握るものと考えられる。
(5) ブロックチェーン
ブロックチェーンの取り組みとしては、2020 年 3 月にマイニングハードウェア「VMINE」の販売を開始している。2021 年 3 月期は対象となる暗号通貨の価格が冴えなかったことから、販売は低調だったが、足元では価格が上昇傾向となっていることから、引き合いも増加傾向にあると言う。
また、同年 10 月にはビジネスコンサルティングやシステム構築を行う ( 株 )CryptoLab と、ブロックチェー
ン技術を基盤としたソリューション及びサービス事業で協業することを発表した。( 株 )VIPPOOL が持つサイドチェーン等のブロックチェーンのコア技術や、インフラを支えるハードウェア開発と、CryptoLab の豊
富なブロックチェーンアプリの開発実績・ノウハウを合わせることで、ブロックチェーンビジネスの拡大を図っていくことになっている。
さらに、同年 11 月には高砂熱学工業 <1969> が新設した「高砂熱学イノベーションセンター」の省エネソリュー
ションの一環である「高砂エコポイントシステム」に同社のプロックチェーン技術が採用されたことを発表している。スマートコントラクト上のトークンとしてポイントを実装するなど、ブロックチェーン技術を活用したシステム全体の開発に携わり、高度な耐障害性や相互運用性の実現に貢献している。

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https://www.fisco.co.jpアクセル6730 東証 1 部

2021 年 7 月 19 日（月）https://www.axell.co.jp/ir/

今後の見通し高砂熱学イノベーションセンターにブロックチェーン技術を提供

出所：決算説明資料より掲載

2022 年 3 月期の重点施策としては、ブロックチェーン企業としての認知度を高めるため、技術ブログや
Web サイトの策新、アライアンスの推進を図っていくほか、VMINE やサイドチェーンを活用したブロック
チェーン・プラットフォームの構築に取り組んでいく。様々な社会インフラへのブロックチェーン技術の普及が今後進むと予想されるなか、実績を数多く積み重ねブランド力を高めていくことができるかが事業拡大の鍵を握ると言え、アライアンス戦略も含めた積極な事業展開が期待される。

█ 株主還元策
連結配当性向 50% を基準に配当を実施
同社は連結配当性向 50% を基準に配当を行っていくことを配当方針としている。2021 年 3 月期の 1 株当たり
配当金については、前期比 10.0 円増配の 31.00 円とし、連結配当性向は 51.1% となる。2022 年 3 月期の 1
株当たり配当金については、同 10.0 円減配の 21.0 円（配当性向 51.5%）を予定している。また、知名度の向上と中長期保有目的の株主を増やしていくことを目的に、株主優待制度を導入している。内容は、毎年 3 月末の株主を対象に、保有継続期間 1 年以上の株主に対して 500 円相当のクオカードを、5 年以上かつ 500 株以上
継続保有の株主に対して、3,000 円相当のクオカードを贈呈している。

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アクセル2021 年 7 月 19 日（月）6730 東証 1 部

https://www.axell.co.jp/ir/

株主還元策

1株当たり配当金と配当性向
（円）
40.0

1株当たり配当金（左軸）

（%）
80.0

配当性向（右軸）

69.6

30.0

51.1

50.2

51.5

20.0

60.0

40.0

31.0
21.0

10.0
5.0

0.0

18/3期

19/3期

21.0

0.0

20.0

0.0
20/3期

21/3期

22/3期（予）出所：決算短信よりフィスコ作成

株主優待の内容
保有株式数

継続保有期間及び優待内容
1 年未満

100 株以上 500 株未満-

500 株以上-

1 年以上 5 年未満

5 年以上

クオカード 500 円
クオカード 500 円

クオカード 3,000 円

出所：会社資料よりフィスコ作成█ 情報セキュリティ対策
同社は情報セキュリティ対策として、情報セキュリティ担当 GM のもと、情報管理規程を定め社内情報へのアクセス可能者の制限を行うなど情報管理システムの構築を図っている。また、機密情報を取り扱う者の意識向上が重要であるとの認識のもと、外部セミナーや研修などにより役職員の情報管理に対する意識向上に努めている。

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