第 二 部;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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ウォール街は、なぜインターネット企業を愛するのか？
執筆

エリック・ガワー＋桝山 寛

Eric Gower

Masuyama

個人投資家の観点から米ネット企業を考える「Money meets the Internet」。
今回は、ネットワーク半導体
設計事業のPMCシエラ社を取り上げ、Q＆ Aのコーナーではテクニカル分析についての質問にお答えする。
※この記事は特定の金融商品への投資を勧誘するものではありません。
運用は目的を持って自己責任で行ってください。

11

Chapter

ネットワーキングのインテルチップ設計の「PMCシエラ」

ネットワークの頭脳を作る
ニューネットワーク企 業

く、可能な限り経済的で、なおかつ欠点のな

エクストリーム（EXTR）やファウンドリー

い、芸術品的とも言えるネットワークを構築（FDRY）などの「ニューネットワーカーズ」

しなければならないのだ。

と呼ばれる企業だ。そして、彼らが好調なの

ほんの3 年ほど前まで、どれが「インターキャリアが、それを実現するためのツール

理由の1 つがそこにある。それは、カリフォ

ネット企業」なのかは誰もがわかっていた。

や知的資源を提供するのがレッドバック（テルニアのゴールドラッシュ時代と似た「土地AOL とネットスケープが最初の2 つで、アマ

ィッカー： RBAK）やシカモア（SCMR）、をつかむ」（land grab）メンタリティーと言

ゾンとヤフーがそれに続いていた頃だ。会社の数自体が片手で数えられるほどだったし、彼らのビジネスが、ネット上で生まれ、そこで築かれ、サイバースペースの外には存在していなかったからだ。対照的なことに、現在
では、主なテクノロジー企業の中でインター
ネット企業

ではない 会社の方が少数である。インテルのチェアマン、アンディ・グローブが各地で発言しているように「もう間もなく、すべての企業は、インターネット企業になる」ということだ。
この変革の燃料となっている最大の要素は、
このコラムで繰り返し述べているように、バンドワイズの拡大と価格の低下である。インターネットの用途がより洗練され、どこでも使えるようになるに従って、安価なバンドワイズを提供するキャリアやサービス企業は、ユーザーの旺盛なバンドワイズ欲求に応えるための巨大なプレッシャーにさらされることになる。増大するトラフィックを扱うだけでな

366 INTERNET magazine 2000/8

PMC-Sierra Inc. 【PMCS】;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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PMC シエラは、1984 年にジェームズ・ディラー（現チェアマン）によって、シエラ・セミ

コンダクターとして創業、91 年には株式公開を果たしている。94 年には、旧PMC シエラを買収してネットワーク業界に参入、97 年には社名をPMC シエラと変更した。同時に、インターネットワーキングに焦点を絞った半導体ソリューション事業に向けて社内を改革、AT ＆T 出身のロバート・ベイリーがCEO に就任した。98 年には、半導体ビジネスのリサーチ団体から「最優秀経営ファブレス半導体企業」としてカチーナ賞を受賞している。

◆ Data本社
設立
代表者
株式取引市場
Ticker Symbol
分類
株価
時価総額
発行株数
Jump

www.pmc-sierra.com※ 2000年 6月 2日現在

インターネットマガジン／株式会社インプレスR&D

バンドワイズ：通信の帯域幅のこと。

©1994-2007 Impress R&D

カナダ ブリティッシュコロンビア州
1984年
Robert Bailey (CEO)NASDAQ
PMCS
Technology
188.25ドル
274億 6405万 9000ドル
1億 4356万 8000株

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PMC-Sierraの株価の推移

300

250

マイクロソフト
PMC-Sierra

株 200
価
︵
ド
ル 150
︶

100

50

0 96
年
1
月

ってもいいだろう。ブロードバンド技術にお

97
年
1
月

98
年
1
月

99
年
1
月

00
年
1
月

00
年
5
月

いて、もっとも洗練された技術をもっとも早く築くことができる企業、さらに重要なのは、それをマーケットに最初に持ち込む企業こそが、最大の勝者になると考えられているのだ。
この「軍備拡大競争」の結果、こうしたにおけるインテルであり、その市場はPCより的財産を創造し、顧客に向けて販売すること

ニューネットワーク（ニューでないものも含も、もっと大きなマーケットになる潜在力をだ。当初は、コンシューマー向けのモデム用む）を稼働させる、あるマイクロチップの会

秘めていると考えられる。

チップ開発からスタートしたが、賢明な経営陣は利益率の低下を素早く見抜いた。まさに社が、テレコム界の「頭脳」と考えられるよ

アウトソースで成り立つ
ファブレスなチップ会社

インターネットの爆発が始まろうとしたとき

同社は、ネットワークシステムで使われる

しかし、PMCがインテルと違うのはウェーたのだ。

次世代の半導体のデザインや開発を行ってい

ハー組み立てのすべてをアウトソースし、自その利益の源泉は、2 つの大きな流れに分る企業だ。その意味で、彼らはネットワーク

社ではチップのデザインとテスティング、カス

けられる。バンドワイズの拡大によるコミュ

タマーサポートに力を注いでいる点だ。言わニケーション革命、そして増大するチップデ

ば、「ファブレス」なチップ会社というわけだ。

ザインの受注である。特に、後者は「タイ研究開発費に投入する資金は、インテルが収

ム・トゥ・マーケット」という要素において入の11％であるのに対し、PMCでは約23％重要と言える。

うになった。カナダのブリティッシュコロンビ
ア州 バーナビーにある P M C - S i e r r a（Nasdaq ：PMCS）社である。

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のことだ。こうしてPMCは、ネットコミュニ
ケーションのためのチップビジネスに乗り換え

インターネット・インフラ業界の競争は非にもあたる。

PMCシエラの経営陣。上がCEOのベイリー。

www.pmc-sierra.com/investornews/
1999ar/com_exec_index.html

また、PMC の真の価値は、この連載で取常に厳しく、市場にどれだけ早く、優れた製り上げた企業の多くと同じように「知的財産」

品を提供できるかが、日増しに大きな問題とにある。チップのデザインにおける成功、多なっているのだ。創業時から変わらないPMC

くのパテント（特許）、進化し続けるネットの企業哲学とは「顧客が、現在、何を欲し

標準におけるリーダーシップ、そして、テクているかを考え、そのニーズに応じたチップ

ニカルサポートにも定評がある。

のデザインに集中する」ことだ。製造のほとPMC はエンジニアリングが主導する企業

んどは、生産スピードが速い台湾の工場群がだ。その本質は、シリコンに埋め込まれた知担っている。このアウトソーシングによってインターネットマガジン／株式会社インプレスR&D

アウトソース：アウトソーシングとは、企業が業務の一部を外部の専門業者に委託することを指す。経理や人事、総務などの事務に加えて、最近では電話相談センターなどのアウトソー
シングも進んでいる。
©1994-2007 Impress R&D

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ウォール街は、なぜインターネット企業を愛するのか？

PMC-Sierra の業績と株価の推移

PMC は、同業他社が4 〜 5 年ごとに行う自社工場の構築や改築に要する巨大な経費の1999年度支出から解放されている。

3月期（1Q）

6月期（2Q）

9月期（3Q）

12月期（4Q）

3月期（1Q）

売上げ

5010万

5930万

7160万

8060万

1億 280万

収益

1250万

3920万

1940万

2250万

2300万

高値

21.03

31.63

56.19

80.56

255.50

安値

15.67

17.73

28.88

38.38

60.00

CEO のロバート・ベイリーは、「今後 3 年から5年の間に、半導体企業の大規模な整理

業績統合が起きるだろう」と繰り返し述べている。
真のブロードバンド企業が、2 社か3 社残る

株価だけだというのだ。また彼は、2003年までには、ほとんどの人がワイヤレスでインターネッ

2000年度

単位：ドル

トに接続すると信じており、第三世代のワイ

ヤレスのベースステーションによって、ブロー
ドバンド接続が可能になり、WAN 周辺機器に膨大なビジネスチャンスが広がると主張しているのだ。その総利益率は世界的にもトッ予想を計算するときは、鉛筆を使うんだ。ペている。クァルコム（QCOM）社のCEO で

プレベルで80％を超えており、総収入は過去

ンじゃなくてね。成長が衰えることは当分なあるアーウィン・ジェイコブスも似たような発数年間、50 ％以上の成長を続けている。

いだろう」と語っている

言をしている。

Jump 03。

中でも驚異的なのは、利益の伸び率の高さ

しかし、PMC の株価に対する強気予想の実際、ネットの外縁におけるバンドワイズ

で、9 9 年の第 4 四半期が前年比 1 0 7 ％、王者はロバートソン・ステファンスのアルン・の拡張（これは特に日本において顕著だ）は、

2000 年の第 1 四半期は前年比 183 ％にものビラパーンだ。彼は「自分のお気に入り銘柄

携帯電話のネットアクセスによって爆発的にぼる。一般に、このような強い利益の増大をは今のところPMCだ」とたびたび広言してき進んでおり、インフラのバンドワイズの許容

何回もの四半期にわたって連続して示す企業

た。最近、ラジオ・ウォールストリートに出量の限界を拡げ続けるだろう。

は、外部からの利益予想を引き続いて打ち破演した際には、「5年の間に、PMCの株価は、る傾向がある。

現在の135 ドルから、簡単に5 倍になるだろ

今年の4 月初旬、米ゴールドマン・サック

PMCの業績の予想には
ペンではなく鉛筆を使え！

ス証券会社は、PMC をハイテク銘柄の「スーパー・セブン」リストに加えた

Jump 02

う」という大胆な予言までしてのけたのだ。
しかし、その見方は私（ガワー）からする。他と楽観的過ぎる。特に、投資家が、先端的

しかしPMCは、シスコやルーセント、ノーの6社とは、デル、シスコ、EMC、オラクル、なハイテク銘柄の価値を慎重に再検討していテル、アルカテル、エリクソンといった大企

ファースト・データ、テラダインである。CS

る、最近の市場動向においては特にだ。一方業にチップを供給しているわけではない。大ファースト・ボストンのアナリスト、チャーリ

PMC は懐疑論が間違っていたことを、何度企業相手ではなく、PMC は、ネットワーク

ー・グラビンは、PMCの利益予想をこの1年も何度も証明してきた。そして、バンドワイ

サプライ業に新たに参入しようとしているほ半の間に7 回も上方修正している。最近のズの拡張がこの先も続くことは確かなのだ。

とんどすべてのスタートアップ企業に供給し『フォーチュン』誌で、グラビンは「PMC の;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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ゴールドマン・サックスのハイテク銘柄「スーパーセブン」。

www.thestreet.com/_yahoo/markets/
upgrades/914802.html

368 INTERNET magazine 2000/8

さらに言えば、機関投資家の大量の資金が、かつてホットだったドットコム銘柄から漏れ出ていくのに際し、インターネットにこだわるファンドマネージャーは、インフラ企業に焦点を絞ることになるだろう。PMSシエラ
は、そのトレンドのスウィートスポットに位置しているのだ。

「ペンではなく鉛筆？」発言が読める雑誌『フォーチュン』の記事。

library.northernlight.com/
LH20000505020000717.html?cb=13&sc=0#doc

インターネットマガジン／株式会社インプレスR&D

WAN（Wide Area Network）：企業の事業所間を結ぶような広域ネットワーク。

©1994-2007 Impress R&D

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Q& A

エリック・ガワー

Eric Gower「Money meets the Internet!!」では、読者の皆さんの 質問に答える
Q＆A コーナーを先月からスタートした。主に米国市場への投資におけるさまざまなご質問に対して、経験に基づいた私なりのアドバイスができればと思っている。質問は以下のアドレスまでお気軽にお送りいた だきたい。

投 資 家 、ライター。1961
年米国ペンシルバニア生まれ。カリフォルニア大バー
クレー校卒。最新刊は『日本は金持ち。あなたは貧乏。
なぜ？』（毎日新聞社より）。

◆ ご質問の宛て先 : money@netshopboys.or.jp※銘柄の推奨などは行いませんのでご了承ください。

テクニカル分析につ いて、どう思われますか？
Q 売買のタイミングを決めるのに有効なのでしょうか。

A

テクニカル分析（以下TAと略）は、るという考え方なのだ。問題は、TA が株のしてみてほしい。TAの支持者はどれだけいる

まるで宗教のようだ。熱心な信者がい「値段だけ」しか見ず、企業やその企業の見だろう。1人もいない。ゼロだ！

るかと思えば、反対論者も大勢いる。アマゾ

通しについてはまったく関知しない点である。

にした投資家が、長期における優れた運用記

TAを基本

ン・コムにアクセスして「technical analysis」

私自身はTA 反対論者だ。私にとってTA録をあげた例は、見付けることができないというフレーズで本を検索してみていただきは、手相やタロットカード占いの親戚のよう（もし見付けた人は、money@netshopboys.

たい。何百という書籍のタイトルが表示されなものだ。過去の値動きが将来のそれを予測

or.jpまで知らせて！）。

るだろう。また、ウォール街で信頼されていできるとは、とても信じられない。もし、そTA 最大の弱点とは、「過去」の動きに基る金融関連会社の多くでも、この、あまり明れが本当に機能するのであれば、生物や物理づいているので「未来」のニュースを説明す

解とは言えない教義に精通した人材を雇ってや化学のような自然科学の発見のように、コることができないことだ。強硬なTA支持者でいる。

ンスタントかつ継続的に一般的な知識となっあっても、この点は容認している。チャートてゆくはずだ。

の厳密な研究と、少数の人にしか理解できな

TAとは、そもそも何だろうか？

その答えはこうだ。ある銘柄の株価の動きを研究し、TAが真実なら、我々はみんなリッチになっい分析を経て、○○社を「買い推奨」と判

トレンドやパターンを見付け出すこと。株価ているだろう。
「科学」を勉強し、好みの銘断し、大量に購入したとしよう。では、購入の動きを示すデータ（チャート）をもとに将柄に適用し、夢のような富を手にしてリタイ

直後に、その会社が、売り上げの減少や、取来の株価を予測するものだ。日本ではTA のアできるわけだ。しかし、そんなことは起き

締役のキーパーソンの退社をアナウンスしたことをもっぱら「チャート分析」と言うらし

ていなし、起きようもない。大勢の人間が、らどうなるだろう。最大のライバル企業が、い。つまり、株価チャートのような株価の動同じ方法で銘柄を選ぶようになった瞬間に、○○社の商品ラインに直接脅威となる素晴らきに関する十分なテクニカル・データがあれ

それは機能しなくなるからだ。

しい製品を発売したら？

ば、将来の値動きをある程度正確に予測でき

過去における偉大な投資家のリストを検証

こんな冷酷なシナ

リオは、いくらでも考えられる。こんなとき
は「過去」の動きがどうであっても、株価は;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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テクニカル分析家(!)の国際的な連名組織「IFTA」。

www.ifta.org

米 Yahoo ファイナンスには、なんと「TA」のカテゴリーまである。

dir.yahoo.com/Business_and_Economy/
Finance_and_Investment/Technical_Analysis/

急降下してしまうだろう。
この逆も、また真なりである。チャート分
析の結果「売り推奨」となり、すべてのポジションを流動化させたとしよう。しかし、その会社が、すぐにアナリストの予想をはるかに上回る業績を発表したり、ライバル会社に50 ％のプレミアムを付けて買収されることもあり得るのだ。
過去の動きに基づいて投資をすることはバックミラーだけを使って運転すること にとてもよく似ている。今までどう走ってきた
かはよくわかるが、どこに向かっているかは何もわからない。

インターネットマガジン／株式会社インプレスR&D

テクニカル分析：株価の値動きを図示したチャートをもとに将来の株価予測を行う考え方。
「チャート分析」と呼ぶこともある。企業業績などに基づく「ファンダメンタルズ分析」と対照的な考え方と言われる。
©1994-2007 Impress R&D

INTERNET magazine 2000/8

369

［インターネットマガジン バックナンバーアーカイブ］ ご利用上の注意
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http://i.impressRD.jp/bn
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