パネルディスカッション資料

スチュワードシップ活動の特徴 ～責任投資の歩み
 弊社は、日本においていち早くESGに着目し、国際的なイニシアティブへの参画や投資判断プロセスへの組み入れ等、積極的に取り組んできました。
 現在では、投資判断、運用商品の開発、企業との対話等、あらゆる活動においてESGが取り入れられており、株式や債券のみならず、原則として全ての運用資産にESGの視点を考慮する取り組みを進めています。

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スチュワードシップ活動の特徴 ～責任投資推進体制
 弊社の受託財産に係るESG・スチュワードシップ活動においては、資産運用部の「ESG推進室」が、国内外の株式・債券を主な対象とした活動方針の策定・推進の役割を担っています。

 2019年4月に新設した「責任投資推進室」がアセットマネジメント事業全体のESGの取り組みを統括しながら、「ESG推進室」は運用の実務においてESGの統合を更に推進する体制をとり、両組織が連携して弊社のESG活動の拡充を図っています。
(1) 責任投資推進体制

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スチュワードシップ活動の特徴 ～スチュワードシップ活動推進体制
 資産運用部においては、ESG推進室がアセットマネジメント事業部の責任投資推進室と連携を取りながら、株・債券領域における投資先とのESGエンゲージメントの推進を担っています。

 弊社のエンゲージメントの特徴として、アナリスト・ファンドマネージャーが高度なファンダメンタル分析に基づき、財務・非財務の両面から、投資先企業の企業価値向上に資する対話を行っている点が挙げられます。
(1) 議決権行使体制(2) エンゲージメント活動推進体制

 議決権行使会議
構成員：担当役員、資産運用部長・副部長、投資顧問部長、ESG推進室（オブザーバーとして、スチュワードシップ委員会メンバー）
役割 ：議決権行使の基本方針及び個別議案の行使方針を審議して決定 エンゲージメント会議
構成員：資産運用部長以下役席、アナリスト・ファンドマネージャー、ESG推進室所属員
役割 ：エンゲージメント活動の評価及び検証、次期エンゲージメント活動方針を決定

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スチュワードシップ・コード再改訂への対応①
 2020年3月の再改訂を受け、公表項目の更新を実施しました。改訂のポイントと当社の対応は以下の通りです。

4スチュワードシップ・コード再改訂への対応②5スチュワードシップ活動の特徴 ～対話テーマ
 対話のテーマは、「中長期的な事業戦略」「財務戦略」「コーポレートガバナンス」「情報開示姿勢」の4つの論点を基本に、積極的にESGの視点を取り入れ、企業が属するセクター・個別性を踏まえて設定しています。

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スチュワードシップ活動状況の発信 ～責任投資報告書の発行
 弊社は、2019年5月に「ＭＵＦＧ AM 責任投資ポリシー」を公表し、投資している全資産においてESGを考慮した運用を実施することを表明致しました。上記を踏まえ、本年からは、昨年までの伝統資産を中心とした『スチュワードシップ報告書』の内容に加え、弊社の責任投資に対する活動の報告を充実化させ、『責任投資報告書』として発行致します。弊社は、当報告書掲載の『Responsible Investment Drives the Future』をキーコンセプトとし、責任投資を通じて、「安心・豊かな社会」「お客様とともにある未来」の創出に貢献します。

URL：https://www.tr.mufg.jp/houjin/jutaku/pdf/full_report.pdf

7スチュワードシップ活動状況の発信 ～議決権行使結果と理由の開示
 国内株式の議決権行使結果は、四半期ごとにWebサイトに開示しています。
 本年については、従来の株主提案の賛否理由、会社提案の反対理由に加え、会社提案に賛成を行った議案の内、重要な定性判断を行い賛成とした理由についても開示。（2020年1月総会分～）【個別開示の事例（一部抜粋）】
提案者 議案分類

賛否

理由

会社

剰余金の処分

賛成

過少配当基準に抵触するが、新型コロナウィルスの影響が不透明な中、内部留保を厚めにすることは一定の合理性があると考えられる。

会社

取締役の選解任賛成

業績が弊社基準（低ROE)に抵触するが、改善に向けた取り組みを評価。

会社

取締役の選解任

賛成

社外取締役の構成が弊社基準に抵触するが、解決に向けた具体的な取り組みを評価。

会社

取締役の選解任賛成

独立性基準に抵触するが、同社の監督機能強化のために必要と考えられることから、賛成。

会社

監査役の選解任

賛成

社外監査役の減少が弊社基準に抵触するが、監査機能の低下は認められない。

会社役員報酬

賛成

社外取締役への付与が弊社基準に抵触するが、短期志向リスクが抑制された制度であり、導入の必要性が認められる。

会社

取締役の選解任反対

社外取締役の構成が不適切であることから反対。

会社

取締役の選解任

反対

3期連続で自己資本利益率が一定水準を下回っており経営責任があると考えることから反対。

会社

取締役の選解任反対

社外取締役の構成が不適切であることから、また3期連続で自己資本利益率が一定水準を下回っており経営責任があると考えることから反対。

会社

退任役員の退職慰労金の支給

反対支給対象者が適切でないと考えることから、また支給金額が開示されていないことから反対。

株主定款に関する議案

賛成

剰余金処分の株主提案を排除している条文を削除することは株主価値向上に資すると考えることから、賛成。

株主

取締役の選解任反対

解任の必要性が認められないことから反対。

株主

その他資本政策に関する議案

反対

同社の株主還元方針に特段問題がなく、期間を限定した売却を求めることは経営の自由度を損なう可能性があることから、反対。

株主定款に関する議案

反対

定款に独立社外取締役を過半数とすることを定めるのは過剰と考え、反対。

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企業年金とスチュワードシップ・コード①
 弊社のお客様である企業年金基金様に対し、アンケートを毎年実施していますが、スチュワードシップ・コードを受入済み・受入検討中の回答は約15％、スチュワードシップ活動を実施予定も含めると、全体の4割弱でした。

 対応を実施する理由は、運用成績向上への期待、社会的な流れ、母体企業の意向等でした。

スチュワードシップ・コードの受入状況

何もしない以外を選択した理由（件数比率・複数回答有）
100%

受入済み・
受入検討中
15.2

80%

30.6

運用機関に、スチュワードシップ活動を通じて運用成績の向上を図ってもらいたいため

36.4

年金基金に対して、社会的にスチュワードシップ活動への取り組みが求められているため

33.1

母体企業がコーポ―レートガバナン ス強化に取り組んでいるため

60%
40%

何もしない
61.6

受入は検討していないが、スチュワードシップ活動は実施する（または実施予定）
23.2

20%
0%何もしないと回答した理由（件数比率・複数回答有）
100%
80%

40.7

60%

(n=414)40%
出所：弊社「年金運用アンケート」

効果がよくわからないため

37.8
負担が増えるため

20%

21.5
0%

9

どのような対応が必要かわからないため(n=242, 349)

企業年金とスチュワードシップ・コード②
 ESG投資の採用や検討を進める年金基金が着実に増加してきていると共に、全運用資産でESGファンドを増加する傾向が見られました。

 一方、ESG投資について、現段階では採用に向けた検討にも至っていないとの回答も数多く存在したことから、ESG投資の普及に向けて、更に取り組みを進めて参ります。

(n=314)(n=414)

出所：弊社「年金運用アンケート」

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ご留意事項• 本資料は、お客さまへ運用の実績もしくは運用に関する情報をご提供するもので、弊社が特定の有価証券や取引を推奨するものではございません。
• 本資料に記載している弊社の見解等につきましては資料作成時におけるものであり、経済環境の変化、相場の変動、年金制度もしくは税制等の変更等により、予告することなく内容を変更することがございますので、予めご了承下さい。
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