トルコの最近の状況についてて20017 年 10 月 5 日

お伝えししたいポイ
イント・ 中期経
経済・財政計計画では、今今後 3 年間間の実質 GD
DP 成長率をを毎年前年比比+5.5％とと想定
・ クルド人人自治区ででの住民投票票を受けて地地政学リスクが高まるもも軍事介入入の可能性はは低い
・ 相対的的に高い金利利を有するトルコ債券はは魅力的なな投資対象＜2018＜年～2020 年の中期経済年
済・財政計画
画を発表＞
トルコ政府はは 9 月 27 日（現地）に 2018 年からら 2020 年の中中期経済・財政計画を発表表しました。20017 年およびび今後3 年間の実質質 GDP（国内内総生産）成成⻑率⾒通ししについては、ここれまでの計画画から上方修正正され、毎年前年比で+55.5％となる⾒通しをとを⽰しました。ままたインフレ率についても全体体的に⾒通ししが引き上げらられ、2017 年
年末時点ではは前年比+9.55％、20182年以降降は徐々に減速速し、2020 年に前年比で年で+5.0％までで低下するとしまました。財政にについては歳出出拡大の方針針が⽰された一方で、さ対 GDP 比での財政赤字比字を抑えるためめ、法人税の引き上げや⾼⾼所得者層の税税負担引き上上げなどが発表表されました。
まトルコの 2017 年 4-6 月期の実質ＧＤＰ成⻑率
率は前年同期期比+5.1％とと市場予想ををやや下回ったものの、1-3 月期（前年同期比比+5.2％）にに続き、2 期連連続で 5％をを超える経済成成⻑を遂げていいます。7-9 月
月期についてはは、クーデターー未遂事件を受けて経事経済活動が停停滞した反動かから、さらなる成成⻑加速が⾒⾒込まれていまます。
トルコ政府はは、引き続きささまざまな経済済刺激策を通通じて⾼い経済
済成⻑を志向すすると考えられれ、当⾯はトルルコの景気は底底堅く推移すると考え推えます。
《トルコ中期期経済・財政計計画》
2017
7
（前回）
実質ＧＤＰ（国内総生生産）

20019

2018
今回

（前前回）

今回

（前回）

2
2020
今回

今回

4.4%

5.5%

55.0%

5.5%%

5.0%

5.5%

5.5%

消費者物
物価指数（前年年⽐）

6.5%

9.5%

55.0%

7.0%%

5.0%

6.0%

5.0%

財政収支
支（10億トルココ・リラ）

▲46.9

▲61.7

▲
▲44.3

▲65
5.9

▲40.1

▲73.2

▲70.5

財政収支
支（ＧＤＰ⽐）

▲1.9％

▲
▲2.0％

▲11.6％▲1.99％

▲1.3％

▲1.9％

▲
▲1.6％

（前年⽐）
成⻑率（出所）トルルコ開発省※後述の「当資資料のお取り扱い におけるご注意」」をよくお読みくだださい。

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＜イラク北部＜部のクルド人人自治政府が住民投票票を実施＞
イラク北部ののクルド人⾃治治区において独独⽴の是非をを問う住⺠投票票が実施されれ、大多数が独独⽴を⽀持すする結果となりまました。
トルコは⾃国内
ト内のクルド人のの独⽴機運がが⾼まることな どを懸念し、国国家安全保障
障会議を招集集したほか、国国境付近で軍軍事演習を⾏うなど住習住⺠投票の実実施に反対してていました。
住⺠投票がが予定通り実施施されたことをを受けて、エルルドアン大統領
領は、クルド政政府の指導者ららに対して周辺辺地域で「⺠⺠族紛争」を引き起こ争こしかねないためめ独⽴を推しし進めないようにに警告しました
た。またエルドア
アン大統領はは同国軍の司令令官に対して、イラ
ク北部のクルド
クド人⾃治区における作戦⾏⾏動の準備を整整えるように要要請した模様
様です。しかし現現時点では、トルコはイラクク北部からの原油輸出か出制限など強強⼒な経済制裁⼿段を有ししていることからら、直ちに軍事事的介入を⾏⾏う可能性は低低いと考えていいます。
当⾯は、地政当
学リスクの⾼ままりに注意が必必要な環境がが続くと想定しまます。

＜タカ派的な＜な金融政策
策と相対的にに高い利回りり＞
9 月に⾏われた⾦融政策
策決定委員会
会では、後期流流動性貸出⾦⾦利を含む、主主要政策⾦利利の全てが据ええ置かれました
た。引き続き声明⽂き
では、引き締め的な⾦融政政策姿勢は、イインフレ期待がが大きく低下すするまで維持さされることが⽰⽰されました。
現在のトルコ
コのインフレ率率は、通貨安ななどの影響からら⼆桁を超えるる⽔準となってています。年末末にかけてインンフレ圧⼒はや
やや緩和に向かうと⾒和⾒込まれるもののの、中央銀⾏⾏は当⾯の間間、現状の引きき締め的な⾦融融政策を維持持すると考えられます。
利下げを実実施する新興国国が増加している中で、トルルコが現状の⾦⾦利⽔準を維維持するといううことは、トルココの⾼い利回りりの魅⼒が相対的に⼒に⾼まることを意意味します。
先進国におおける⾦融政策
策の正常化はは、世界経済やや⾦融市場にに配慮したかたたちで緩やかにに進められるととみられ、新興興国債券市場への悪券悪影響は限定さされると考えてています。当⾯
⾯は地政学リススクに対する警警戒は必要でではあるものの、世界的に経経済は安定した推移安となっており、相相対的に⾦利利の⾼いトルコ
コ債券は魅⼒的な投資対象象だと考えますす。
新興国各国の 10 年国債利利回り⽐較》《トルコと新出所）ブルームバーグ
グのデータより大和和投資信託作成
成以 上※後述の「当資資料のお取り扱い におけるご注意」」をよくお読みくだ
ださい。

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＜ご参考＞当社の関連リサーチ
下記のリサーチでは、直近のトルコに関するテーマやその背景などをお伝えしています。
◇マーケットレター・トルコ 4 月⾦融政策委員会 〜中央銀⾏はインフレ⾒通しの悪化を懸念〜（2017/4/27）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html_ml/ML20170427_2.html

・トルコ国⺠投票で憲法改正賛成派が勝利 （2017/4/17）
http://www.daiwa-am.co.jp/market/html_ml/ML20170417_1.html

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