2024年9月11日(第6号)

インフレが減速、9月の利下げが確実な状況

8月のユーロ圏の総合PMI（購買担当者景気指数）は、五輪開催の効果もあってフランスの景況感が大きく改善したことなどから上昇した。

8月の消費者物価上昇率は前年比+2.2％と、7月の同+2.6％から大幅に低下した。4～6月期の妥結賃金の伸びも鈍化している。これらは物価安定が進捗していることを裏付ける材料であり、金融市場は、ECB（欧州中央銀行）が9月12日の政策理事会で利下げすることを確実視している。
7月の小売売上高指数はほぼ横ばいとなった一方、8月の消費者信頼感指数は悪化しており、個人消費は低迷が続いている。6月の建設活動は持ち直しに転じたものの、鉱工業生産は不振が続いている。
6月の利下げ後、銀行貸出は持ち直し始めている。9月に実施が予想される追加利下げにより、設備投資や耐久財消費などが後押しされることが期待される。
本レポートの目的は情報提供であり、売買の勧誘ではありません。本レポートに記載した内容は、レポート執筆時の情報に基づく浜銀総合研究所・調査部の見解であり、レポート発行後に予告なく変更することがあります。また、本レポートに記載されている情報は、浜銀総合研究所・調査部が信頼できると考える情報源に基づいたものですが、その正確性、完全性を保証するものではありません。ご利用に際しては、お客さまご自身の判断にてお取扱いいただきますようお願いいたします。

総合PMIは五輪開催の一時的効果もあって改善

2024年9月11日(第6号)

景況感

8月のユーロ圏の総合PMI（購買担当者景気指数）は51.0と、7月の50.2から上昇した。製造業のPMIは45.8と、好不況の判断基準である50を下回った。サービス業は52.9と、前月の51.9から上昇した。
－8月の景況感の改善は、フランスの五輪開催による一時的効果である可能性が高い。
8月の各国別の総合PMIは、ドイツが48.4と前月の49.1から低下した。ドイツは製造業、サービス業ともにPMIが低下した。一方、フランスは五輪開催の効果を背景にサービス業のPMIが大幅に改善し、8月の総合PMIは53.1と前月の49.1から上昇した。
※ユーロ圏PMIの正式名称は、HCOB（ハンブルク商業銀行）ユーロ圏PMI。
ユーロ圏のPMI

主要国のHCOB総合PMI

中立水準＝50、季調済
60

総合製造業

中立水準＝50、季調済
6058

サービス業

58560565454525250

5048484646444442424040

2022年

出所：S&Pグローバル

2023

2024

ユーロ圏
フランス
ドイツ
系列2

2022年

2023

2024

出所：S&Pグローバル1

消費者物価上昇率は2.2％に低下

2024年9月11日(第6号)

物価・金融

8月のユーロ圏消費者物価指数上昇率（速報値）は前年比+2.2％と、7月の同+2.6％から低下し、約3年ぶりの低水準となった。エネルギー、食品、アルコール、たばこを除くコア指数も同+2.8％と、前月の同+2.9％から低下した。
－サービス物価の上昇率は五輪開催の影響などにより前年比+4.2％と前月の同+4.0％から一時的に上振れしたものの、インフレは基調的に減速しているとみられる。
7月のユーロ圏の貸出残高は、企業向けが前年比+0.6％と、前月の同+0.7％から伸びがやや低下した。
一方、家計向けは同+0.5％と、前月の同+0.3％から伸びが加速した。
－貸出需要は、6月の利下げ効果により徐々に持ち直す方向にあると考えられる。
ユーロ圏貸出残高

ユーロ圏消費者物価指数

前年比、％、証券化等の影響調整済
10

前年比、％
12(金融機関向けを除く)

8

消費者物価

10

法人向け

68

4

624

家計向け

コア消費者物価

0(エネルギー、食品、2

アルコール、たばこを除く)

-20
2022年

注:2024年8月は速報値。
出所：欧州委員会統計局

2023

2024

2022年
出所：欧州委員会統計局

2023

2024

22024年9月11日(第6号)

4～6月期の妥結賃金の伸びが鈍化、利下げ支援材料に雇用

7月のユーロ圏の失業率は6.4％と、前月の6.5％から0.1％ポイント改善した。
－ドイツやフランスの失業率は前月から横ばいだったものの、イタリアが0.4％ポイント改善した。
2024年4～6月期の妥結賃金は、前年比3.55％と、1～3月期の同4.74％から伸びが鈍化した。
－妥結賃金の伸びの鈍化は、欧州中央銀行の利下げを支援する材料となる。

ユーロ圏妥結賃金

ユーロ圏失業率
前年比、％5％、季調済
7.0

4

6.9
6.8

36.7

2

6.6
6.5

1

6.4

06.3
2022年

出所：欧州委員会統計局

2023

2024

2020年

2021年

2022

2023

2024

出所：欧州中央銀行

37月の小売売上高はほぼ横ばい

2024年9月11日(第6号)

消費

7月のユーロ圏小売売上高指数は前月比+0.1％とほぼ横ばいとなった。
－6月に前月比-0.7％と落ちこんだ食品・飲料・たばこの支出が7月は同+0.4％と回復した。一方、自動車燃料の支出は同-1.0％と減少した。
8月のユーロ圏消費者信頼感指数は-13.5と、悪化に転じた。
－五輪が開催されたフランスの消費者信頼感指数は改善したものの、ドイツやイタリア、スペインの指数は軒並み悪化した。
ユーロ圏小売売上高指数

ユーロ圏消費者信頼感指数

2021年=100、季調済
103

ポイント、季調済

102-5

101-10100-15

99-20

98-25

97-30

2022年

出所：欧州委員会統計局

02023

2024

2000年以降の長期平均値

2022年

2023

2024

出所：欧州委員会

46月は鉱工業指数が低迷した一方、建設業活動指数は大幅に上昇

2024年9月11日(第6号)

鉱工業・建設業6月のユーロ圏鉱工業生産指数は前月比-0.1％と3か月連続で低下した。財別には耐久消費財や資本財、中間財の生産が増加したものの、非耐久消費財の生産が同-2.5％と大きく落ち込んだ。
－国別の指数をみると、季節調整の方法を変更したため最近の計数が大きく振れているアイルランドが、前月比-7.8％と大きく落ち込んだ。
6月のユーロ圏建設活動指数は前月比+1.7％と大幅に上昇し、4か月ぶりに持ち直した。
－フランスが前月比+1.7％、スペインが同+0.4％、ドイツが同+0.3％と、主要国の建設活動指数は軒並み上昇した。
ユーロ圏鉱工業生産指数

ユーロ圏建設活動指数

2021年=100、季調済
106

2021年=100、季調済
108

105

107

104

106103105102
101

104

100

103

9910298
97101

96100
2022年
出所：欧州委員会統計局

2023

20242022年
出所：欧州委員会統計局

2023

202452024年9月11日(第6号)

貿易収支黒字により、6月の経常収支は改善

対外収支

6月のユーロ圏の経常収支黒字（季調値）は505億ユーロと、前月の376億円ユーロから増加した。
6月のユーロ圏の財の輸出（原数値）は前年比-6.3％、財の輸入は同-8.6％となった。
－ユーロ圏対外貿易収支（原数値）は、223億ユーロと、5月の140億ユーロから増加した。

ユーロ圏経常収支億ユーロ、季調済600500
400300200
1000-100-200-300-400-500
2022年

ユーロ圏の財の輸出入
前年比、％60

経常収支

504030

輸出20100
貿易収支-10（財・サービス）

-20

輸入-30
2023

出所：欧州中央銀行、欧州委員会統計局

20242022年
出所：欧州委員会統計局

2023

2024

62024年9月11日
調査部 特任研究員

金子 修

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