開発途上国における SDGs 達成のためのDIB 活用の効果と展望～インド事例からの示唆～

かめやま

たく じもろいずみ

よう こ

亀山諸泉

卓二

株式会社日本経済研究所

国際本部

上席研究主幹瑶子

株式会社日本経済研究所

国際本部

海外調査部

１．調査の背景とインパクトボンドの概念

副主任研究員等で政府予算が逼迫している開発途上国においては、民間部門が牽引して革新的なテクノロジーやビ

2015年9月の国連総会で採択された国連の持続可ジネスモデルを使って SDGs 達成をコスト効率よく能な開発目標（SDGs）は、2030年までに地球から推進していく必要がある。そのためのツールとして貧困と飢餓をなくし、健康なライフスタイル・質の注 目 さ れ て い る の が、 成 果 志 向 型 フ ァ イ ナ ン ス

高い教育・雇用の増進・格差是正等を達成する野心（Payment by Results：PBRs または Pay for Suc-的な目標を掲げている。かかる目標を達成するため

cess: PFS）の一環としての開発インパクトボンドには今後平均で年間５－７兆ドルの資金が必要であ（Development Impact Bond：DIB）であり、政府・り、開発途上国だけで少なくとも2.5兆ドルのファドナー・民間インパクト投資家・サービスプロバイイナンスギャップがあるといわれている１。

ダー（以下 SP）等が一体になって、効率的・効果

昨今の新型コロナウイルスが SDGs 達成に及ぼす的に地域社会の社会的課題に取り組むことができる。

影響について国連は報告書を公表しており、経済活

しかしながら、開発途上国においては、インパク動停止により GHG 排出量が激減したゴール13（気ト投資家の不足や成果を達成するための SP の能力候変動対応）以外の16のゴールについて、ネガティの不足等が課題となり、DIB 等のインパクトボンブな影響を及ぼすと分析すると同時に、不平等の加ドの普及は遅れている。本調査においては、開発途速にも警笛を鳴らしている 。一方で、IEA（国際上国の中でもインパクト投資家が一定数存在し、イエネルギー機関）は2021年４月、2021年の世界のンパクト投資のエコシステムが比較的整備されていCO2 排出量は前年比５％増の330億トンになる見通るインドにおける DIB の事例を研究し、他の開発しを発表した。このような状況下、コロナ経済対策

途上国において DIB の手法を拡大するために有効

２

図表１

インパクトボンドの仕組み

図表２

SIB／DIB／ハイブリッド型 SIB のイメージ
ハイブリット型SIB

投資家③ 達成した成果に応じた成果報酬の支払い

成果報酬支払者① サービスプロバイダー
に対し、対象人口へのサービス提供のための運転資金を提供

サービスプロバイダー

SocialImpact Bond

Development
Impact Bond

② 外部評価機関が予め設定した成果
指標の達成状況を評価

出所：各種資料に基づき日本経済研究所作成
１２

出所：各種資料に基づき日本経済研究所作成

UNDP（2017）Impact Investment to close the SDG funding gap
UN（2020）SHARED RESPONSIBILITY, GLOBAL SOLIDARITY：Responding to the socio-economic impactsof COVID-1940 日経研月報

2021.8

【亀山卓二氏のプロフィール】
専門分野・得意分野 民間セクター開発（投資促進、貿易円滑化、産業振興、中小企業金融、ビジネス環境整備等）
経歴・職歴 早稲田大学法学部卒業、ジョージ・ワシントン大学ナショナルローセンター比較法修士、ロンドン大学社会人類学修士
業務実績 外国投資促進支援業務、貿易円滑化支援業務、中小企業金融促進支援
業務、産業振興調査、海外インパクトボ
ンド調査等多数【諸泉瑶子氏のプロフィール】
専門分野・得意分野 サステナブルファ
イナンス、気候変動対応
経歴・職歴 九州大学文学部 卒業、英国サセックス大学開発学研究所 ビジネ
スと開発学修士課程
業務実績 サステナブルファイナンス、気候変動対応支援業務、海外インパクト
ボンド調査な方策を JICA 等のドナーや開発金融機関に提言す喪失やメンタルヘルスの悪化を伴い、相当のネガティることを目的としている。

ブインパクトが生じると分析している。これらのゴー

インパクトボンドとは、従来の公共事業のようにル以外にも、ジェンダー平等（家庭内暴力の増加）、サービスの提供に対して支払いを行うのではなく、平和と公正（コロナ緊急支援に伴う財政赤字の悪化）

サービス提供者が予め設定された一定の成果を達成等、中程度のネガティブインパクトが懸念されている。

した場合に対して、成果に応じて報酬を支払う契約形態であり、成果報酬支払者の性格により１）ソーシャルインパクトボンド（Social Impact Bond：SIB）、２）DIB、３）ハイブリッド型 SIB の３つに分類することができる３。

２．SDGs 達成に向けた世界の取組みと新型コロナウイルスが及ぼす影響

３．世界における SIB／DIB 市場の動向とファンド組成状況
世界初の SIB は再犯防止分野で、2010年英国にて誕生した（Peterborough SIB）。その後、欧州諸国や米国等でも組成が進み、英国オックスフォード大学の Government Performance Lab インパクト
ボンドデータベース５によると、現在は全世界で206

独最大財団のベルテルスマン財団と持続可能な開件、458百万ドルの投資資金が調達され、市場が拡発ソリューション・ネットワーク（SDSN）は、2016大しつつある（2021年３月時点）。組成数上位５ヶ

年以降、世界各国の SDGs の達成状況を数値化（SDG

国は、英国（89件）、米国（27件）、ポルトガル（15インデックス）している 。2020年のスコア上位は、件）、オランダ（11件）、オーストラリア（10件）でスウェーデン、デンマーク等の北欧諸国が占めておあり、同５ヶ国で全体の約70％、投資額の76％を占４

り、アジアでは日本（17位）に次ぎ、タイ（41位）、中国（48位）、ベトナム（49位）、インド（117位）等

図表３

インパクトボンドの分野別組成数
17 2 2となっている。一方、2020年から世界的に猛威を振っている新型コロナウイルスは、特に開発途上国にお206件ける SDGs 達成に多くのネガティブな影響を及ぼし30ている。SDSN は 具 体 的に、貧 困（SDG1）、飢 餓（SDG2）、健康と福祉（SDG3）、雇用（SDG8）、不平等（SDG10）の分野で、ロックダウンに伴う雇用喪失（特に脆弱な社会層に多い低スキルジョブ）、失業者の増加、企業の倒産、貧困増加、学校給食機会の54284033

雇用支援

児童・家庭福祉

ホームレス

ヘルスケア

教育

再犯防止

農業・環境

貧困削減

出所：Government Outcome Lab Impact BondDataset（2021年３月データ抽出）より
日本経済研究所作成

成果報酬支払者は、各々１）政府、２）ドナー／慈善団体、３）政府とドナー／慈善団体が担う。
https://dashboards.sdgindex.org/map
５
https://golab.bsg.ox.ac.uk/knowledge-bank/indigo/impact-bond-dataset-v2/
３４

日経研月報 2021.8

41

上位５ヶ国の投資額

458

投資額（百万ドル）

8

7.15

450

7

400

6350
300

4.30

250
200
150

1件当たり投資額（百万ドル）

図表４
500

4

193

2.22

3

95

100

1.27

4

1.07

50

0.27

0

5

1443

2
10

Outcomes Fund」（2013年、6,000万ポンド）、デジタル・文化・メディア・スポーツ省による「LifeChances Fund」（2016年、8,000万ポンド）等のアウトカム・ファンドが組成されている。また、欧州で英国に次いで多く SIB を組成（15件）している
ポルトガル政府も、雇用や教育分野で革新的イノ
ベ ー シ ョ ン に 出 資 す る「Social Impact BondsFund」を創設している。

上位5か国（2021年3月時点の組成数）
投資額（百万ドル）

英 国 で は 行 政 主 導 だ け で な く 民 間 の Bridges

1件当たり投資額（百万ドル）

出所：Government Outcome Lab Impact Bond
Dataset（2021年３月データ抽出）より
日本経済研究所作成

Fund Management（BFM）が SIB への投資を目的としたファンドを組成している。BFM は、2002年設立された「社会的インパクト投資」に特化した英める。組成が多い分野は、図表３のとおり、雇用支国最大のファンド運用会社である。2012年、2018年援（54件）、幼児・家庭福祉（40件）、ホームレスに Bridges Social Impact Bond Funds を設立（合（33件）となっている。また、１件当たりの投資額計57.5百万ポンド）している。SIB 特化型ファンド

平均は2.2百万ドル、米国は約７百万ドルで最多ととして案件組成にも積極的に関わり、若年雇用、児なっている（図表４）。

童サービス、ホームレス、ヘルス・ソーシャルケア

これまでに最多の89件の SIB が組成されているを優先分野とし、30件以上の投資実績を持っている

英国では、政府によるアウトカム・ファンド（公的（2019年６月時点）。開発途上国の SDGs 達成に向機関が資金プールを設立することにより、複数のイけ、インパクトボンドが果たす役割に期待が高まっンパクトボンドに資金提供できるようにする仕組ており、DIB 特化型の投資ファンドも現在組成にみ）が SIB 普及に貢献している。具体的には、労向けた検討がなされている。

働年金省による「Innovation Fund」（2012年、3,000

インパクトボンドの多くが先進国であるものの、

万 ポ ン ド）
、 内 閣 府・Big Lottery Fund に よ る

開発途上国における DIB（成果報酬支払者がドナー「Social Outcomes Fund Commissioning Better／慈善財団）もこれまでに10件組成されている（図図表５
名称

DIB（Development Impact Bond）の組成状況

分野

開始年

期間

Educate Girls India

教育

2015年

3年間

Ashaninka Impact Bond

農業・環境

2015年

1年間

Palestine Type II Diabetes DIB

健康（肥満予防）

2016年

不明

Humanitarian Impact Bond

健康（リハビリ）

2017年

6年間

Utkrisht Impact Bond

健康（妊婦ケア）

2018年

3年間

インド

Village Enterprise DIB

雇用支援

2018年

3年間

ケニア・ウガンダ

Quality Education India DIB

教育

2018年

4年間

Cameroon Cataract Bond

健康（白内障）2018年5年間

Finance for Jobs (F4J)

雇用支援

2019年

2年間

Cambodia Rural Sanitation DIB

農業・環境

2019年

4年間

2015

2016

2017

2021.8

2019

2020

2021

ペルー
パレスチナ

出所：CDG Policy Paper 133（2018年12月）を基に日本経済研究所作成

42 日経研月報

2018

インド

マリ・ナイジェリア・コンゴ

インド
カメルーン
パレスチナ
カンボジア

2022

表５）
。健康分野が最多の４件であり、うちインド

概要としては、第一に UBSOF（UBS Optimusの母子保健の Utkrisht Impact Bond（UIB）を本調

Foundation、スイスの財団）が中間支援組織（Pal-査ではケーススタディとして取り上げ、関係者ヒアladium６）を通じて SP（HLFPP、PSI）に運転資金リングを実施した。結果を基に案件概要を次項で紹を提供する。HLFPP、PSI はインドで活動する NPO介する。

であり、民間医療施設に対し医療サービス向上に向けた技術支援を行う。技術支援を受けた民間医療施

４．ケーススタディ

設が予め関係者で合意された成果指標を満たす場合（Utkrisht Impact Bond：UIB）に、成果報酬支払者（USAID、Merch for Mothers７）

インド北西部に位置するラージャスターン州（州が UBSOF に成果報酬を支払う仕組みである。成果都ジャイプル）はインドで７番目に人口が多い州で指標には、インド国内の２つの認証が採用されていある。同州では、妊婦死亡率がインド全土平均の約る。１点目は NABH 認証（インド医療機関評価機構）1.5倍であり、母子保健の向上が課題であった。そで医療施設全体の品質に特化しており、２点目はこで、特に政府の介入が行き届いていない民間医療

Manyata 認証（インド産婦人科学会連盟、FOGSI）

施設を対象に、USAID（米国国際開発庁）、Merckで母子保健に特化している。

for Mothers（米製薬会社 Merck による母子保健向組成に至る経緯としては、Palladium が母子健康上イニシアティブ）を成果報酬支払者として、医療分野で成果連動型事業を行うことを提言し、USAID・施設のサービス品質向上の DIB が設計された。プ

Mech for Mothers が賛同した。UBSOF は、インロジェクト概要は以下のとおりである。

ドで教育 DIB を２件実施していたことから、Palla図表６

UIB の概要

Utkrisht Impact Bondの概要
USAID
Merck forMothers

成果報酬

UBS Optimus
Foundation
運転資金提供中間支援組織Palladium
パフォーマンス・リスク管理

成果の検証

HLFPP、PSI
サービス向上支援

Mathematica
成果指標

成果報告

民間医療施設① NABH認証（インド医療機関評価機構）② Manyata認証（インド産婦人科学会連盟（FOGSI））

実施期間

2018年5月～2021年5月（3年間）

事業内容

ラージャスターン州の医療施設の品質向上により、母体及び新生児の死亡率の低下を目指すもの。

サービス対象者 360以上の民間の医療施設
事業費用900万ドル（うち100万ドルは評価費用）

リターン

IRR予想︓7.1％（8％が上限）

サービス提供者• Hindustan
Latex
FamilyPlanning
Promotion Trust (HLFPP︓インドのヘルスケ
アのNPO)• Population Services International (PSI)

成果報酬支払者

USAID, Merck for Mothers（製薬会社Merch &Co.のイニシアティブ）

投資家

UBS Optimus Foundation、HLFPP、PSI

案件組成支援Palladium

検証者

Mathematica

アドバイザーSocial Finance UK, Instiglio, Reed Smith,Phoenix Legal

出所：ヒアリングや各種資料を基に日本経済研究所作成
６
７

グローバルに拠点を有するコンサルティングファーム
米製薬会社の妊婦支援にかかる CSR 活動事業

日経研月報 2021.8

43

図表７

UIB の資金フロー
成果報酬

運転資金
UBS Optimus
Foundation(3.5百万)

Palladium（0.3百万ドル）

運転資金提供HLFPP
PSI

中間支援組織Palladium

PSI（0.5百万ドル）

USAID（4.5百万ドル）
Mathematica
成果の検証

品質向上支援HLFPPT（0.5百万ドル）
合計 3.5百万ドル

民間医療施設報告

Merck for Mothers（3.5百万ドル）

合計 8百万ドル

成果報酬支払

出所：ヒアリングや各種資料を基に日本経済研究所作成

dium や USAID 等から投資家参画の打診があり、設ごとの認証取得に向けたパフォーマンスをリアル参加について承諾した。2015年に協議を開始してかタイムにサーバー上で確認できる仕組みとしていら約２年後の2017年11月、関係者間で契約書が締結る。これにより、進捗が芳しくない地域や医療施設され、2018年から案件が開始している。

までトラッキングすることが可能で、問題解決に向資金フローは図表７のとおりで、UBSOF が3.5百けた対処を行うことができる。

万ドルの運転資金を提供し、ラージャスターン州の成果の検証については、Mathmatica（米国の評

医療施設（360～440）の成果指標（NABH／Man-価機関）が公共調達により選定され、評価を実施しyata 認証）達成状況に応じ、医療施設当たり最大ている。Mathmatica は半年ごとに現地渡航し、サ18,000ドルの成果報酬が支払われる８。成果報酬支

ンプル評価にて医療機関が認証基準に達しているか払額の上限は USAID、Merch for Mothers によりを検証している。新型コロナウイルスによる渡航制

８百万ドルが用意されている（440の医療施設が認限後は、ウェブ会議を活用する等して評価を継続し証基準を達成した場合）。投資家の IRR は、7.1％ている。2020年６月公表の中間報告によると、技術（上限８％）が見込まれている。尚、成果報酬支払支援を受けた医療施設のほとんどが NABH 認証をいの一部はリボルビングファンドの形で再度運転資取得し、医療サービスの向上が観察されたと報告さ金として利用されている。

れている９。

DIB では、成果指標の達成状況に応じて成果報酬が変動するため、SP のパフォーマンス（介入の成５．結論と DIB 普及に向けての教訓・示唆果）をタイムリーにモニタリングしていくことが求⑴められる。UIB では、中間支援組織（Palladium）

関係者：現地政府、成果報酬支払者（ドナー、NGOが SP と週次面談で進捗を確認し、関係者と四半期など）、中間支援組織、SP）の役割

結論ごとにプロジェクト管理会議を開催している。ま

成果報酬の支払能力が限られている開発途上国にた、案件管理は週間ダッシュボードを用い、医療施おいて、巨額の資金提供を受け、DIB のソフトイ

８９

運転資金3.5百万ドルのうち、1.3百万ドルは中間支援組織とサービスプロバイダーが現物出資している
https://www.mathematica.org/publications/maternal-health-care-quality-and-outcomes-under-the-utkrishtimpact-bond-midline-ﬁndings

44 日経研月報

2021.8

ンフラを維持し投資家を誘致するためには、長期的トが過大にならないように留意すべきである。ランコミットができる成果報酬支払者としてのドナーのダムに対象グループと比較する RCT（ランダム化存在が不可欠である。また、中間支援組織や投資家比較試験10）の手法は、介入のネット効果を計測すには SP が当初想定した成果を達成できるように、るうえでより正確だが膨大な手間とコストがかかる情報管理システム等を使ってパフォーマンス管理をため、過去から現在までの公的なデータを元にする十分行い、利害関係者全体の調整を行って問題を解か、ベースラインの調査を事前に実施して介入効果決する能力が求められている。SP は成果指標に係が比較できるような比較的簡易な仕組みを考える必るデータ管理能力を醸成する必要があり、SP のレ要がある。

ベルが上がり自らパフォーマンス管理ができるよう⑵になれば、中間支援組織を介在させずに成果報酬支アウトカムファンド／インパクトファンドの創設

DIB 拡大に向けての教訓・示唆払者と直接契約を締結する可能性も開かれている。

ドナーは、個別の DIB プロジェクトのリスクを案件組成にあたっては、インパクト投資家のみなら軽減し、ノウハウを蓄積するためにも、英国をはじず国内外のより広範囲な機関投資家の資金を動員すめとする欧州政府の SIBs 支援の例にみられるようるためには、成果の達成の予見可能性が高く、成果な ア ウ ト カ ム フ ァ ン ド を DIB の 経 験 の あ る

報酬の上限が設定されないことが望ましい。

USAID、DIFD 等の他国の複数のドナー機関と共成果指標の設定：アウトカムとアウトプットとの関係同で組成することが望まれる。

ヘルスケア案件の場合アウトカムの発現には長期現地政府の安定的関与とキャパシティ・ビルディング間を要する場合が多いため、アウトプットとアウトDIB のインパクトの拡大のためには、成果報酬カムの間に科学的な因果関係が存在する場合は、ア支払者としてのドナーや慈善団体からの支援に加えウトプットをベースに成果指標を設定することが現て、現地政府が政策・法制度面で関与し、案件実施実的といえる。

モニタリングに参加して成果達成に向けた安定的なパフォーマンス管理・モニタリングの手法支援を受けることが重要である。そのためには、ドパフォーマンスのデータ管理は実施モニタリング

ナーは現地政府が将来 DIB を開発できるような能上最も重要であり、UIB 案件の例にみられるように力、とりわけ開発のコンセプト策定、案件のスコーSP が対象施設への訪問で得られたデータを、毎日プ、実現可能性、契約締結、パフォーマンス管理等クラウドシステムを通じて入力し、中間支援組織がに係るスキルやノウハウが蓄積できるようにキャパダッシュボードを用い、対象施設ごとのパフォーマシティ・ビルディングを実施することが肝要である。

ンスをリアルタイムで確認することが効果的である。

評価コストと評価検証方法
開発途上国における DIB に関しては、評価コス
10

RCT とは、Randomized Control Trial の略語で、個人の集団やある単位（学校や国等）について、無作為化により介入グループと介入グループと属性が類似したコントロールグループに分類し、比較評価する試み。２つのグループを比較することで、外的環境がプログラムの成果に与えた影響をできる限り排除し、介入による純粋な成果を測定できるというメリットがある反面、統計・評価に係る高度な専門知識が必要で、統計上有意なサンプル数を集める必要があり、ハードルが高い。

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