SDGs特集

ブレンデッド・ファイナンス
～ SDGs の達成に向けて～
お ざき尾崎株式会社日本経済研究所

１．はじめに ～ PF4SD コンファレンス～みつたか充孝常務執行役員

国際本部長

加し、３日間に亘り SDGs 達成に向けたファイナン
スに関して、幅広いテーマで議論が行われた（写真、図表１）。本稿では、PF4SD 会議の主要テーマ

2020年１月、PF4SD コンファレンスに参加した。の一つであったブレンデッド・ファイナンスに関し「PF4SD」 は、Private Finance for Sustainableて、その概念、事例や主なプレイヤー等について解Development の略で、SDGs の達成に向けた民間資説する。

金 の 役 割・ 活 用 等 に つ い て 議 論 す る 場 で あ る。
SDGs やパリ協定の目標を実現していくうえでは、

２．ブレンデッド・ファイナンス：

公的資金だけでは足りず、民間資金を一層動員する

SDGs の達成に必要なアプローチことが不可欠であるとの問題意識のもと、パリに本国連貿易開発会議（UNCTAD）は、発展途上国部を置く経済協力開発機構（OECD）が2018年に初の SDGs 達成のために必要な投資額は年間3.9兆ド

回 を 開 催 し た こ の 会 議 で は、 第 ３ 回 目 の 今 年 はルに上る一方、実際の投資額は1.4兆ドルに止まり、「SDGs とファイナンスのアラインメント（Aligning

毎年2.5兆ドルの資金不足が生じていると試算してFinance with the Sustainable Developmentいる。資金不足額の内訳を分野別にみると、電気・Goals）」をテーマに１、OECD 加盟国および発展途

交通・通信・上下水道といったインフラ関連が全体

上国の政府関係者、国際機関、開発金融機関、民間の約半分、気候変動関連が約４分の１と、大きな割投資家、民間フィランソロピー等から約600名が参合を占める（図表２）。OECD は、資金不足問題を解決するうえでは、開発金融の戦略的な活用と民間資金の一層の動員が鍵としており、相互に関係する３つのアプローチ、①ブレンデッド・ファイナンス、②社会的インパクト投資、③グリーン投資、が重要としている（図表３）。
「ブレンデッド・ファイナンス」は、SDGs 達成に 向 け て 民 間 資 金 を 動 員 す る た め に、 開 発 金 融（development finance）やフィランソロピー基金（philanthropic funds）を戦略的に活用するファイ

写真
出所：OECD１

2

PF4SD コンファレンスの様子

ナンス手法と定義される。民間の金融機関や投資家にとって、発展途上国のインフラや気候変動関連プ第１回目のテーマは「開発金融の新しいアプローチ：大きな変化とインパクトに向けた資金動員の必要性（Newapproaches in development finance: the need for mobilisation towards greater transformation and impact）」、第２回目は「インパクト原則（The Impact Imperative）」であった。

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【尾崎充孝氏のプロフィール】
株式会社日本経済研究所 常務執行役員 国際本部長
1992年、日本開発銀行（現㈱日本政策投資銀行）入行後、関西支店、㈱日本経済研究所、DBJ ヨーロッパを経て、2019年６月より現職。

図表１1/29 コンファレンス
持続可能な開発に向けた民間ファイナンスの５年間の振り返り：SDGs の達成が未だ遠い背景
基調講演

PF4SD コンファレンス（第３回） プログラム
1/28 専門家会議
持続可能な開発に向けたファイナンスにおける年金ファンドの役割
持続可能な開発に向けた民間資金活用における税の役割
三者間協力プロジェクトに関するマーケットプレイス

金融イノベーションは、SDGs とファイナンスのアラインメントにつながるか？
民間ファイナンスとパリ協定のゴールとインパクトの測定と管理のアラインメント（SDG13）
ファイナンスは、持続可能な海洋に向け 生物多様性に向けたアクションのケースられるか？（SDG14）
スタディ
包摂的な経済成長、雇用、働きがいのある人間 「Kampala 原則」：国レベルのパートナーらしい仕事に対する民間ファイナンス（SDG8） シップ構築のあり方
ジェンダーの平等と女性のエンパワーメ ブレンデッド・ファイナンスに関するントに対する民間ファイナンス（SDG5） 「Tri Hita Karana ロードマップ」
発展途上国向け投資促進におけるリスク
2030年に向けた今後の道のり
緩和アプローチ
SDGs 向け民間フィランソロピー
サハラ以南アフリカのインフラ・ファイナ
ンスにおける現地通貨リスクの緩和手段
ブレンデッド・ファイナンスのファンドやファシリティ
国の開発銀行の役割

1/30 専門家会議
SDGs ファイナンスにおける年金ファンドの役割
アフリカの電気アクセス改善に向けた取組みからの教訓
SDGs とアラインメントしたファイナンスの定義：共通のフレームワークに向けた第１歩
海洋の持続可能な利用・保全と民間ファイナンスのアラインメント
開発金融における民間保険の役割
為替リスク対応のイノベーション
上下水道プロジェクトに対する民間ファイナンスの活用（SDG6）
OECD 開発援助委員会のブレンデッド・ファイナンス原則
インドの民間部門による贈与：フィラン
ソロピーと CSR
ウェルビーイングとサステナビリティのインパクト計測手法
農業中堅中小企業分野におけるブレン
デッド・ファイナンスの急速な利用
イ ン セ ン テ ィ ブ の ア ラ イ ン メ ン ト：
SDGs に対する投資インパクトの向上開発に対するイノベーティブな金融手法
ブレンデッド・ファイナンスの規模拡大に向けてブロックチェーン技術は送金コストを低減できるか？

出所：OECD Private Finance for Sustainable Development ウェブサイトより作成

図表２ 発展途上国の SDGs 達成に必要な資金と対象分野
発展途上国のSDGs達成のために必要な投資額推計 投資ギャップのセクター別内訳（単位︓兆ドル）（単位︓兆ドル）

$3.9

$1.4

ヘルスケア ($0.1)
教育 ($0.3)$2.5

食糧安全保障($0.3)
気候変動と生物多様性 ($0.6)

SDGs達成に必要なSDGsに向けた年間総投資額

現在の年間投資額

SDGs達成に必要なインフラ ($1.2)

投資ギャップ

出所：SDIP ウェブサイトから作成
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3

図表３

SDGs 達成に向けた３つのファイナンス・アプローチ

ロジェクトへの投融資を検討するうえでは、いつかの課題がある。具体的には、透明性のあるバンカブル（融資可能）なプロジェクトの不足、高いトラン投資のグリーン目的とのアラインメント

ザクション費用、リスク対比のリターンの不十分な水準、対象国における規制／政策の不確実性や関係PF4SD

当事者の対応能力／ガバナンスの未成熟等である。の効果的

ブレンデッド・ファイナンスは、政府開発援助資金ソリューションや開発金融機関によるコンセッショナル・ファイナ

計測可能なインパクト
ンパクトのリンクと投資とのリンク

民間資金の民間資金の動員ンス（例えば、国際機関による発展途上国向け融資のように、融資条件が商業ベースの条件に比して長

出所：OECD Private Finance for Sustainable Development ウェブサイトより作成
図表４1408060／解消し、民間資金の動員を促すものである。近500

年、ブレンデッド・ファイナンスの市場規模は成長400してきており、2018年の実績は、案件数489件、コ300

ミット金額約1,310億ドルとされている（図表４）。

200401002002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
コミット金額（左︓十億ドル）

関／投資家にとってのリスク・リターンの改善、信600120100ル）」ファイナンス）の活用を通じて、民間金融機
用補完を通じたクレジットの向上等、諸課題を軽減

ブレンデッド・ファイナンスの市場規模

160期・低利である等、「譲許的な（コンセッショナ0

件数（右︓件）ブレンデッド・ファイナンスにおける開発金融の形態は、従来型の補助金や低利融資に加えて、保証、ファンドへの投資、政治リスク保険等、さまざまである。図表５は形態別・所得グループ別の民間

出所：Convergence ウェブサイト

資金動員額を示したものであるが、2012～2015年の

図表５

開発金融の形態別・所得グループ別の民間資金動員額（2012～2015年、単位：百万ドル）
最貧国及び低所得国

下位中所得国

上位中所得国地域／グローバル

企業への直接出資
CIVへの投資クレジットライン
シンジケートローン
保証

出所：OECD“Making Blended Finance Work for the Sustainable Development Goals”（Jan 2018）より作成

4

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SDGs特集
図表６

GEEREF の概要

コマーシャル
民間投資家

資金動員

共同投資

シニア株

ストラクチャード
ファンドオブファンズ

資金動員エクイティ

再エネ向け エクイティ
グリーンフィールド
PEファンド再エネ・プロジェクト
等

ジュニア株

開発資金
EU、ノルウェー、ドイツ

ファイナンスソース

ファイナンスストラクチャー

ファイナンスの活用

出所：OECD“Blended finance: policy perspectives”（Oct 2017）等より作成
図表７
SDGs の目標項目

GEEREF の SDGs への貢献
GEEREF の指標

SDG７：エネルギーをみんなにそしてクリーンに

クリーンエネルギー発電能力

SDG13：気候変動に具体的な対応を温室効果ガス排出量削減

SDG８：働きがいも 経済成長も雇用創出効果、
研修実績

GEEREF のインパクト開発中：1.7 ギガワット
建設中：1.1 ギガワット
稼働中：1.2 ギガワット
2.9百万トン
正規雇用（男性：2,954人、女性：1,462人）
非正規雇用（男性：2,229人、女性：304人）
研修実績：51,110時間

SDG17：パートナーシップで目標を達成しよう

出所：GEEREF Impact Report 2018より作成

民間資金動員額合計811億ドルのうち、公的保証がズであり、2008年、EU、ドイツ、ノルウェー政府最も活用されており、所得グループ別では中所得国による112百万ユーロの出資で立ち上げられた後、（上位・下位）が77％を占め、最貧国や低所得国で豪州の年金基金、カナダのアセットマネジメント、の活用は限定的である。近年は、集団投資ビークル

欧米の資産家等の民間投資家も出資し、現在のファ（Collective investment vehicles：CIV、投資ファンンド総額は222百万ユーロへと拡大している。新興ドやファンド・オブ・ファンズ）が主要な形態の一国のエネルギー効率化／再エネ・プロジェクト向けつとなっている。のエクイティ投資に特化する13のプライベート・エCIV の事例として、GEEREF（グローバル・エネクイティ・ファンドに投資し、アフリカ、アジア、ルギー効率化／再生可能エネルギー・ファンド：ラテンアメリカ等において、稼働中だけでなく、よGlobal Energy Efficiency and Renewable Energy

りリスクの高い開発・建設中のプロジェクトも含めFund）がある（図表６）。GEEREF は、欧州投資て、合計139のプロジェクトに資金を投じてきてお銀行（European Investment Bank: EIB）が主導すり、図表７の通り SDGs への貢献を報告している。

る官民パートナーシップのファンド・オブ・ファン

な お、EIB は 現 在、 同 フ ァ ン ド の 第 ２ 弾 と な る
日経研月報 2020.55

GEEREF NeXt（ファンドのターゲット・サイズ：

PF4SD コンファレンスにて実感したことは、開発金融機関や民間フィランソロピーに対する期待の750百万ドル）を準備中とのことである。
同様の取組みとして注目されるのが、フランスの高まりである。

政府開発援助機関 AFD とドイツの政府系金融機関
KfW、および二つの民間フィランソロピー（Hewlett

開発金融機関財団、Grantham 財団）とが出資し（出資額合計77.5

PF4SD 専門家会議における「国の開発銀行の役百万ドル）、世界最大の資産運用会社 BlackRock が割」と題したセッションでは、気候変動関連ファイ運用を行う PE ファンド、The Climate Finance

ナンスにおいて、国の開発銀行の果たすべき役割等Partnership（CFP）である。2020年から始動する CFPについて活発な議論が行われた。

は、新興国の気候変動緩和プロジェクト（再生可能英国の独立系シンクタンク、ODI（Overseas Devel-エネルギー、蓄エネルギー、エネルギー効率化、低炭opment Institute）は、2020年１月、「国の開発金融素公共交通等）をターゲットとするが、ファースト・機 関 を 通 じ た 気 候 変 動 向 け フ ァ イ ナ ン ス の確保

ロス を負担する触媒的な資金（catalytic capital）（Securing climate finance through national devel-を提供することで、少なくとも４億ドルの機関投資opment banks）」と題したレポートを発表してい家等の資金の動員を企図している。

る。同レポートでは、低炭素で気候変動にレジリエ２ント（low-carbon, climate resilient：LCCR）な経

３．ブレンデッド・ファイナンスの済への移行を実現するうえで、国の開発銀行に対し推進プレイヤーて期待される役割として、LCCR インフラ向け資金

ブレンデッド・ファイナンスの主たる担い手は、供給主体としてだけでなく、外部資金（民間もしく政府開発援助機関、開発金融機関、民間金融機関、は公的資金）の動員・仲介、民間投資促進に向けた民間フィランソロピー等である。開発金融機関と民政策的枠組みへの影響力の発揮、バンカブルな具体間金融機関の具体的な顔ぶれは図表８の通りである。

案件の形成、を挙げている。

図表８

ブレンデッド・ファイナンスの主なプレイヤーと案件数（単位：件、2020/2末時点）
民間金融機関開発金融機関
国際金融公社（IFC）
オランダ開発金融公社（FMO）
欧州投資銀行（EIB）
海外民間投資公社（OPIC、米）
海外経済協力公社（PROPARCO、仏）
ドイツ復興金融公庫（KfW）
アフリカ開発銀行
GuarantCo（信用保証）
ベルギー途上国向け投資公社（BIO）
CDC Group（英開発金融機関）

1521376965585148433737

スタンダードチャータード銀行（英）Calvert Impact Capital（米）Ceniarth LLC（英）ドイツ銀行グループ（独）ソシエテ・ジェネラル（仏）responsAbility Investments（スイス）JP モルガン・チェース銀行（米）三菱 UFJ 銀行（日）AXA Investment Managers（仏）BNP パリバ（仏）出所：Convergence ウェブサイトより作成
２

6

ファースト・ロスとは、投資損失が発生した時に最初に価値が毀損する高いリスクの部分を指す。

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24
23
23
17
16
15
14
13
99

SDGs特集
図表９

気候変動ファイナンスにおける資金源（2017/2018年）
単位︓十億ドル
国の開発金融機関
多国間開発金融機関

公的資金

政府
二国間開発金融機関
気候変動ファンド

民間金融機関

民間資金

事業会社

家計
機関投資家
オルタナティブ投資家

出所：ODI“Securing climate finance through national development banks”より作成（原データは Climate Policy Initiative）

民間フィランソロピー
民間フィランソロピーが SDGs の達成に果たす役割はますます大きくなっている。従来型のフィランソロピーは、ターゲット分野を定めない寄付が中心で、短期、受け身型、予算消化を重視する傾向であったのに対して、近時は「戦略型の」フィランソロピーに変容してきており、社会的・財務的インパクト、専門人材の起用、中長期のエンゲージメント、を重視するようになっている。
OECD が調査対象とする世界の主要33の民間フィランソロピーは、2018年、SDGs の達成に向けて78億ドルを拠出しているが、この金額は世界の政府開図表10 民間フィランソロピー 資金拠出額上位10団体（括弧内は本社所在地、単位：百万ドル）
Bill & Melinda Gates Foundation（BMGF、米）BBVA Microfinance Foundation （BBVAMF、スペイン）
United Postcode Lotteries（オランダ）
Mastercard Foundation（カナダ）
Wellcome Trust（英）Ford Foundation（米）Children's Investment Fund Foundation（英）William & Flora Hewlett Foundation（米）Oak Foundation（スイス）David & Lucile Packard Foundation（米）33団体合計（2017－2018年の平均拠出額）

3,903
1,165
360
272265
234
219
197
161
121
7,500

出所：OECD“Private philanthropy for the SDGs”（Jan 2020）

発援助拠出額の約５％に相当する金額である。民間

ビス（銀行・金融サービス等）が7.8％、と続く。

フィランソロピーの上位10社は図表10の通りであ

健康とリプロダクティブ・ヘルス分野では、33の民り、BMGF（マイクロソフト会長のビル・ゲイツと間フィランソロピーの拠出額（2017－18年平均額：

妻 メ リ ン ダ が 設 立 し た 世 界 最 大 の フ ィ ラ ンソ ロ

32億ドル）は、米国政府（88億ドル）、グローバルピ ー ） が 圧 倒 的 に 大 き く、 ス ペ イ ン 金 融 機 関ファンド（38億ドル）に次いで第３位であり、重要BBVA が設立した BBVA MF が次ぐ。民間フィラな位置付けとなっている。

ンソロピーの主な対象セクターは、社会インフラ・PF4SD 専門家会議の「SDGs 向け民間フィランサービス（健康とリプロダクティブ・ヘルス 、教ソ ロ ピ ー 」 と 題 し た セ ッ シ ョ ン に は、BMGF や育、上下水等）が57.5％と大きく、製造業・農林漁BBVA MF 等も参加し、民間フィランソロピーの業・小売・流通業等が19.6％、経済インフラ・サー

SDGs に向けた役割が今後一層高まる中、更なる貢３

３

リプロダクティブ・ヘルスは、性と生殖に関して、身体的、精神的、社会的に良質な健康環境にあることを言う。

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7献のための要素（イノベーション、フレキシビリ成に向けたファイナンスの促進／規模拡大等を目的

ティ、リスクテイク）、政府・国際機関・民間企として、世界経済フォーラムと OECD とが2015年

業・NGO・他のフィランソロピーとの情報共有やに共同で立ち上げた官民連携プラットフォームであパートナーシップの拡充、インパクト評価の重要る。SDIP には、政府開発援助機関、開発金融機性、といった内容が議論された。

関、民間金融機関（シティバンク、HSBC、ドイツ銀行等）等から42の機関が参加しており、日本から資金の出し手としてではなく、ブレンデッド・ファイナンスに関するナレッジやプラットフォームは国際協力機構（JICA）、三菱 UFJ 銀行、三井住友銀行がメンバーとなっている。
SDIP の活動として、①国別 SDGs ファイナンの提供といった面で貢献している組織もある。

ス・ロードマップの作成、②アフリカ、ASEAN に

Convergence
Convergence（https://www.convergence.finance/）

おけるリージョナル・ハブの運営（地域関係者の能は、ブレンデッド・ファイナンスのグローバル・力強化、SDGs 分野の投資環境改善のための政策・ネットワークである。メンバー機関は206に上り、規制のあり方の検討、民間資金動員に向けた取組み

政府機関（OECD、カナダ、豪州政府等）、政府開のマッピング等）、③世界経済フォーラムのネット発援助機関（US AID 等）、開発金融機関（IFC、ワークの一部たる「開発金融に関するグローバル未EIB、米国際開発金融公社、南部アフリカ開発銀行

来会議（Global Future Council on Development等）、民間金融機関（クレディ・スイス、BNP パリFinance）」の運営、④「Sustainable Markets Ini-バ等）、民間フィランソロピー、ファンド等、広範tiative（英国チャールズ皇太子のイニシアチブによに及ぶ。Convergence は、グローバルなブレンデッ

り、2019年にスタートした持続可能なマーケットとド・ファイナンス市場のデータベース整備（図表脱炭素社会に向けた協議会）」の運営、等が挙げら

11）、ブレンディング手法のトレンド分析、メンれる。

バー機関向け研修等を行う。
Blended Finance Taskforce
Blended Finance Taskforce（ https://www.

SDIP
SDIP（Sustainable Development Investment

blendedfinance.earth/）は、SDGs 分野を得意とす

Partnership、http://sdiponline.org/）は、SDGs 達るコンサルティング会社、SYSTEMIQ 社のメン

図表110%

5%

ブレンデッド・ファイナンス
10%

15%

20%

エネルギー

分野別（左）・SDG 項目別（右）案件比率30%

0%17.パートナーシップで目標を達成しよう

金融サービス

8.働きがいも経済成長も一般

9.産業と技術革新の基盤をつくろう

農業

1.貧困をなくそう

インフラ

10.人や国の不平等をなくそう

ヘルスケア

７.エネルギーをみんなに そしてクリーンに教育

13.気候変動に具体的な対策を住宅・不動産11.住み続けられるまちづくりを産業・貿易

５.ジェンダー平等を実現しよう

その他

２.飢餓をゼロに

出所：Convergence ウェブサイト

825%

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20%

40%

60%

80%

100%

SDGs特集

バーを中心に2017年に設立されたタスクフォースで拡大が必要となろう。

ある。同タスクフォースには、民間金融機関、開発

PF4SD コンファレンスを締め括る「2030年に向金融機関、事業会社等から約50名のプロフェッショけた今後の道のり（The road ahead: A new course

ナルが参加しており、ブレンデッド・ファイナンスfor 2030）」と題したパネル・ディスカッションにの促進に向けたアクション・プログラムとして、次て、 米 独 立 系 シ ン ク タ ン ク、 世 界 開 発 セ ン タ ーの８つのテーマに取り組んでいる。

（Center for Global Development）は、「ストレッ① 開発金融機関における、民間資金動員のためのチ・ファンド（Stretch Fund）」を提案している。

目標の設定

ストレッチ・ファンドは、例えば低所得国のプロ② 気候変動にレジリエントで低炭素のインフラへジェクトのように、開発金融機関にとっても難しいの投資を増やすべく、高い志を有する機関投資家ような高いリスクを取ることを通じて、民間投資家やアセットマネージャーで構成される「投資家クや開発金融機関の資金を動員する触媒的な役割を果ラブ」の組織化たすことを狙いとするものである。2030年の SDGs

③ 新興国やサステイナブルなインフラ向け投資を阻害し得る金融規制の見直し検討の達成に向けて、関係主体がもう一段高いレベルへ、まさにストレッチすることが重要といえる。

④ 投資家にとって有用な、新興国のインフラ投資

グ ロ ー バ ル な イ ン パ ク ト 投 資 フ ァ ン ド マネーにかかるパフォーマンス・データへのアクセス改

ジャー、Blue Orchard は、ブレンデッド・ファイ

善とベンチマークの設定

ナンスについて、従来の官民パートナーシップに、⑤ ブレンデッド・ファイナンスの投資ビークルやツールの強化

新たに二つのＰ、即ち People（住民）と Planet（地球）とを加えた「PPPPPs（Public Private Partner-⑥ プロジェクトの具体化に向けた、民間フィラン

ships for the People and the Planet）」と称していソロピーやインパクト投資ファンド等、新しい民る。SDGs の達成に向けた取組みについて、一国の間プレイヤーの資金の活用の検討

政府、個々の企業や金融機関ができることには限界⑦ プライオリティの高い分野（レジリエントな都市、があることから、グローバルな舞台での官民パート

持続可能な土地利用、海洋プラスチック問題への対ナーシップの深化が重要である。PF4SD コンファ

応、エネルギー・アクセス）に対する投資の促進

レンスで感じられたことは、問題意識と危機感を⑧ 他のブレンデッド・ファイナンス推進機関との持った産・学・官・金の多様な主体が集い議論を交連携を通じた、発展途上国の関係主体の能力強化わすことで、新しいアイデアや取組みを生み出そう

４．おわりにとする努力とエネルギーであった。近時、我が国でも SDGs に対する意識の高まりは顕著であるが、グSDGs の達成の期限たる2030年までに残された期

ローバルな場での存在感は相対的に小さい。インフ間は10年である。近年のブレンデッド・ファイナン

ラやまちづくり、経済／地域の課題に対する官民資スの市場拡大は注目されるが、途上国のインフラや金の活用等、我が国がこれまでさまざまな分野で気候変動関連向けの資金ギャップは解消されておら培ってきた官民パートナーシップの経験・知見を活ず、2030年の目標達成のためには、ファイナンス面かし、日本のプレイヤーがグローバルな PPPPPsでのさらなる新しい取組み・挑戦や参加者の一層のへ一層貢献していくことが期待されよう。
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