No. 680

2000.01.21発行;PanRollingInc.
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東京コーンのシーズナル・年版)
東京コーンのシーズナル・スプレッド (2000 年版

サヤ取り

柳谷 雅之(giya@panrolling.com)
1. はじめに
本報告では Pan Report 293‑294 号で紹介した東京コーンのシーズナル･スプレッド戦略の成績を振り返るとともに、Pan Report 661‑666 号で導入した強弱別サヤ平均グラフを用いて戦略を修正します。戦略は６ヶ月離れた限月間スプレッドを季節性に基づき売買するというものです。本報告は Pan Report 293‑294号と併せてご覧ください。お手元にない方はhttp://www.panrolling.com/premiumよりバックナンバーを取得できます。
2. 昨年の成績
293‑294 号発行(99/09/24)以降のサインを機械的に仕掛けた場合の結果を表１に示します。結果は大引けで仕掛けられたと仮定しており、手数料を考慮していません。利益は取引所表示価格で示してあり、実際の損益を計算するには倍率 100 倍を掛け、手数料を差し引く必要があります。組合せは特にことわりのない限り期近買い期先売りを意味します。期近が高い逆ザヤ状態をプラスで表現しています。
98 年末からの動きは概ね弱気に推移し、順ザヤが定着して、サヤ滑り的な動きが続きました。その結果
表１にもある通り、期近買いの組合せが苦しい展開を強いられました。期近売りの組合せは全て利益になったものの、期近①買いの組合せの損失が大きく、1 セットあたりの平均利益は 75 円と、手数料を差し引くと損失となる結果に終わりました。期近①買いの損失は予期せぬ安納会が原因でしたが、これまで利益になったケースの最悪値洗いである 620 円を目処に損切り出来ていれば半分程度に食いとどめられたかもしれません。成績不振の原因は、最初に戦略を考案した時が期近買い有利が続いた直後だったので、戦略が期近買いに偏ってしまったことです。また、東京米国産大豆と比較して取引データが少ないため、戦略の信頼性が乏しかったことも否めません。
こうした反省をふまえて、戦略を見直すとともに今後の方針を再検討します。

表1: 昨年の実績
仕掛日
98/10/16
99/1/4
99/2/18
99/6/4
99/1/1499/1/20
99/4/23
99/4/20
99/6/18
99/8/1999/10/18

サヤ‑290‑200‑220‑690‑300‑340‑380‑370‑340‑590
‑490

仕切日
サヤ
利益
99/1/14‑300‑1099/1/20‑340‑140
99/4/21‑450‑230
99/10/14‑370
320
99/4/15 ‑1,220920
99/6/4 ‑1,190
850
99/7/29‑680
300
99/5/31‑660
290
99/12/15 ‑1,950 ‑1,61099/12/28‑500
90
99/12/28‑45040
合計
820

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最良値洗 最悪値洗
備考
300‑140 ⑤買い⑪売り
40‑160 ⑦買い①売り
0‑290 ⑨買い③売り
510‑400 ⑪買い⑤売り
920‑190 期近⑤売り期先⑪買い
850‑210 期近⑦売り期先①買い
490‑160 期近⑨売り期先③買い
290‑140 期近⑪売り期先⑤買い
160‑1,610 ①買い⑦売り
120‑480 ③買い⑨売り(建玉中)90‑350 ⑤買い⑪売り(建玉中)
平均75

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1. サヤ平均グラフと戦略の修正

サヤ平均グラフを全年(93 年〜 99 年、1 月限に限り 2000 年も含む)、強気の年(期近限月が一代で見て陽線)、弱気の年(期近限月が一代で見て陰線)に分けて計算した結果を図 1 から図 6 に示します。
サヤ平均グラフから、戦略を以下の通り見直します:⑦売り①買い
売り: 仕掛けを９月第 15 日に遅らせます。
買い⑦⑨売り: 仕掛けを９月第 15 日に遅らせます。
買い⑨売り:③買い⑤買い⑪売り: 見送りとします。
買い⑪売り:⑦買い①売り: 仕切りを 1 月第 9 日に早めます。
買い①売り:⑨買い③売り: 見送りとします。
買い③売り:⑪買い⑤売り: 仕掛けを 9 月第 3 日に遅らせます。
買い⑤売り:
期近⑤売り期先⑪買い: 変更ありません。
期近⑤売り期先⑪買い:
期近⑦売り期先①買い: 変更ありません。
期近⑦売り期先①買い:
期近⑨売り期先③買い: 仕掛けを 5 月第 1 日に、仕切りを８月第 11 日に遅らせます。
期近⑨売り期先③買い:
期近⑪売り期先⑤買い: 仕切りを 8 月第 15 日に遅らせます。
期近⑪売り期先⑤買い:結果となる戦略を表 2 に示します。

表2: 戦略一覧
組合せ①買い⑦売り③買い⑨売り⑦買い①売り⑪買い⑤売り期近⑤売り期先⑪買い
期近⑦売り期先①買い
期近⑨売り期先③買い
期近⑪売り期先⑤買い

仕掛け
仕切り
9月第15日 12月第12日
9月第15日
1月第9日
1月第1日
1月第9日
9月第3日 10月第9日
1月第9日 4月第11日
1月第12日
6月第4日
5月第1日 8月第11日
4月第3日 8月第15日

4. 今後の方針
間もなく訪れる期近⑤売りの仕掛けを推奨します。1 月第 9 営業日は 17 日です。その前後の動きに注意して順張で仕掛けます。損切は 1 月 17 日を基準に 630 円逆行したらです。
順ザヤの場合、サヤ滑り的な動きとパターン１(b)とを確実に見分け、サヤ滑り的な動きの時には期近買いを消極的に考えることが重要と考えます。サヤ滑り的な動きとは、順ザヤかつ全体が下落基調で期近ほど弱い場合を言います。パターン 1(b)とは、順ザヤかつ全体が上げ基調で、期先ほど強い場合を言います。仕掛け時でみて、逆ザヤが定着していない場合は期近売りを、パターン 1(b)もしくは逆ザヤ定着的な動きの時は期近買いを仕掛けていきます。特に、不作が明らかになった時の①買い、③買いの組合せを積極的に仕掛けていきます。それ以外の場合は見送り、米国産大豆の仕掛けを推奨します。
また、季節性に基づく売買は、それだけでも売買根拠になり得ると考えますが、他の手法(五本七本のリズム等)の補助にも極めて有効と考えます。季節性の援助がある場合は積極的に仕掛ける、季節性の逆を取りに行く場合は損切を小さめにする等の利用法が有効だと思います。

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図1: 東京コーン①買い⑦売り
1000
800
600
全年
強気(94,96,98)
弱気(93,95,97,99,00)

400
200
0‑200‑400
‑600
6/16

7/16

8/16

9/16

10/16

11/16

1400

図2: 東京コーン③買い⑨売り
1200
1000

全年
強気(94,96,98)
弱気(93,95,97,99)

800
600
400
200
0‑200
‑400
8/17

9/17

10/17

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図3: 東京コーン⑤買い⑪売り
2500

2000

全年
強気(96)
弱気(93,94,95,97,98,99)

1500

1000
500

0‑500

‑1000
10/17

11/17

12/17

1/17

2/17

3/17

3000

図4: 東京コーン⑦買い①売り
2500
2000

全年
強気(94,96,98)
弱気(93,95,97,99)

1500
1000
500
0‑500
‑1000
‑1500
12/16

1/16

2/16

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5/16

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図5: 東京コーン⑨買い③売り
2500
2000
1500
1000
500
0‑500
‑1000
2/16

全年
強気(95,96)
弱気(93,94,97,98,99)
3/16

4/16

5/16

6/16

7/16

1500

図6: 東京コーン⑪買い⑤売り
1000

全年
強気(95,96,97)
弱気(93,94,98,99)

500

0‑500

‑1000
4/17

5/17

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7/17

8/17

9/17

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