ユーロの国際的役割強化を目指すＥＵの諸施策

田健治

打ち出している。ここでは、そうした施策の背景換し、その国際的役割の強化に係る一連の施策を岩―国際通貨システムは多極化に向かっているのか？

はじめにや内容、今後の着目点などについて、ＥＣＢが毎報告書（

年公表しているユーロの国際的役割に関する年次入のＥＵ諸国やＥＵ近隣諸国で国際通貨として利よび関連するレポートを題材に考えてみたい。

ユーロは、一九九九年の導入以来、ユーロ未導用されてきたものの、グローバルにはドルが基軸）おThe International Role of the Euro

通貨の地位を保持しており、導入から二三年経過した現在も、その国際的役割に大きな地殻変動は

ここではＥＵによる通貨統合の結果、一九九九一、通貨の「国際的役割（ International Role）」とは何か？

発生していない。
しかし二〇一九年以来、ＥＵは、ユーロの国際的利用に係る従来のビナインネグレクト政策を転― 38 ―

諸政策について紹介する。国際的利用といっても的利用の現状と、利用拡大に向けたＥＵの近年の年に誕生したユーロについてとりあげ、その国際（民間）国際通貨と呼ばれることもある。

や 投 資 を 行 う 民 間 の 経 済 主 体 が 行 う の で、 私 的を投資通貨と呼ぶ。どちらも、その選択は、貿易）」 と は 何 か に つ いInternational Roleを想起されたい）。そこで最初に、通貨の「国際い場合が多い（一九八〇年代の円の国際化の議論の目的がはっきりしないと、成果には至り着かな

用拡大を図る場合には、その対象分野やそもそも多岐にわたり、ＥＵや各国政府が政策的にその利お い て 当 該 外 貨 を 自 国 通 貨 に 交 換 す る が、 そ のを解消する際に、外国為替銀行は外国為替市場に持ち）に転換する。そこで生じた外貨ポジション等）に持ち込まれ、外貨ポジション（買持ち・売や投資選択された通貨は、その決済のために、貿易業者第二に、第一の過程で、民間の経済主体によりできるわけではなく、容易にかつ低コストで交換

Vehicle Cur-できるドルなどの通貨を媒介して取引される。そこで用いられるのが為替媒介通貨（）である。この為替媒介通貨の選択も、実rency

際に為替取引を行う外国為替銀行等が行うので、私的（民間）国際通貨といえる。

― 39 ―

調･ 達 主 体 か ら 金 融 機 関（ 外 国 為 替 銀 行て、国際通貨論の議論を踏まえて整理しておきた

際、全ての外貨ポジションが自国通貨に直接交換⑴⑴貨として用いられる。前者を貿易契約通貨、後者第一に、貿易や国際投資の際に、契約の表示通の目的のために利用される。

特定国の国内通貨（法貨）は、対外的には以下民間レベルと公的レベルにおける多様な機能的 役 割（い。

ユーロの国際的役割強化を目指すEUの諸施策―国際通貨システムは多極化に向かっているのか？

投資通貨としての利用シェアが同一であれば、当投･ 資に占めるシェアと、当該通貨の貿易・政府や通貨当局が、自国の通貨政策の軸を対外的該通貨は「身の丈」で利用されているわけで、そ貿易な為替相場の安定におく場合、特定国の通貨を為うした状況は、当該国「通貨の国際化」が十全にそれに対して、第三は、公的国際通貨である。

替標準通貨として定め、当該通貨を外貨準備とし進んだことを意味する。

他方、当該国通貨が「身の丈」を超えて国際的て蓄えながら、外国為替市場介入などを通じて為替の安定を目指す。その際に選択される通貨が介当事国としてかかわることのない第三国間の貿易に利用されているケースでは、当該通貨供給国が貿易契約や国際投資での利用が増えた通貨は為や投資等で、当該通貨が「国際通貨」として利用準･ 備通貨となる。

替取引の厚みも増して為替媒介通貨としての機能政府による自国通貨の国際化施策を見る視点されていることになる。

⑶

を入手しやすいなど、以上で見た諸機能の間には様々な連関がある（岩田（二〇〇五）を参照されたい）。

過去に遂行された円や人民元の国際化施策と同⇒についても、⑴で示した機能のうちのどの機能を様に、今回取り上げるユーロの国際的役割強化策

えて「国際通貨」にターゲットにしているのか、また当該機能につい「身の丈」を超以上の諸機能のうち第一や第二の民間利用におて、⑵で示した「身の丈」をめざすのか、それと⑵ 「国際化」で「身の丈」にいては、当該通貨供給国が世界のＧＤＰもしくは― 40 ―入第62巻第９号
証券レビューユーロの国際的役割強化を目指すEUの諸施策―国際通貨システムは多極化に向かっているのか？

図表１ 世界のGDPおよび貿易に占める地域別シェア（％）［GDP］（％） ［貿易］
米国

ユーロ圏
中国

米国

ユーロ圏

中国
日本

日本
英国

英国

（注） 2021-26年の GDP は WEO による予想。中国は香港を除いたデータ。貿易データは、（輸出＋輸入）／（世界貿易×２）で計算。ユーロ圏は2022年現在の19カ国で1999年まで遡って計算。
ユーロ域内貿易は除く。
〔出所〕 Arroyo（2022）, p.42（原典は IMF, World Economic Outlook（WEO）Database, October 2021;
and IMF, International Financial Statistics）.

も「身の丈」を超えて第三国間の利用まで目指しているのか、明確化した上で、その実効性や成果について評価する必要がある。

二、グローバルなドル体制のもとでの地域的国際通貨ユーロ

先 ず、 世 界 経 済 に 占 め る 米 Ｅ Ｕ 中 国 の「 身 の丈」について確認しておこう【図表１】。世界のＧＤＰに占めるユーロ圏の割合（二〇二二年時点で参加する一九カ国で当初より計算）は、一九九九年には二〇％を超えていたが、近年は一五％程度に低下している。他の先進国も中国経済の台頭を前に、シェアを低下させている。貿易についても同様で、いまやユーロ圏（除域内貿易）と米国と中国が世界の貿易シェアの一五％前後で競い合っている。

― 41 ―

対して、ユーロは、ほぼ「身の丈」近傍での利用の「身の丈」を大きく超えて利用されているのにとして、ドルはそれぞれの機能において米国経済をどのように担っているのかを順に示すが、全体

ち貿易契約通貨、国際投資通貨、準備通貨の機能

ル・ユーロ・人民元が、上述の国際的諸機能のう貨として広範に利用されているのである。他方、が関与しない第三国間の貿易において貿易契約通のシェアを大きく上回っている。米ドルは、米国ており、米ドルの利用が、世界貿易に占める米国

は、米ドルが約五〇％、ユーロが約三〇％となっ世界の貿易契約通貨における各通貨のシェア

る東欧

貿易契約通貨：ユーロ未導入のＥＵや隣接すとなっており、人民元は近年急速に成長した中国

ユ ー ロ 建 て 輸 出 の シ ェ ア は、 世 界 貿 易 に 占 め る⑴

経済の「身の丈」に全く届いていない。外国為替ユーロ圏のシェアを上回ってはいるがドルには及以下では、こうした「身の丈」との比較で、ド市場における為替取引や為替標準通貨機能も含ばない。ユーロは何よりもユーロ圏諸国の対域外地･ 中海諸国で利用

め、国際通貨の多様な機能を、ドルとユーロがど貿易で契約通貨として広く利用されており、二〇― 42 ―⑶のように担ってきているのかの全体像については

二一年のユーロ圏の対外貿易に占めるユーロ建ての比率は財の輸出と輸入でそれぞれ五九・二％と久･保に 譲 る こ と と し、 こ こ で は 三 で の 議 論 と の 関 連

五一・六％、サービスの輸出と輸入でそれぞれ五田中で、貿易契約通貨、投資通貨、準備通貨の三つの八・九％と五二・一％となっている。それに加え⑷機能に絞って、現状および近年みられるトレンドて、ユーロは、ユーロ非導入のＥＵ諸国や、ＥＵ⑵について確認しておきたい。

長･部岩･ 田（二〇二二）の第一五章

第62巻第９号
証券レビュー

圏経済の「身の丈」を超えて、第三国間の貿易契の東方やアフリカに広がる地域において、ユーロ義統計は「身の丈」を反映したものとなり、狭義含まれない。資金調達者の立場から見た場合、広ンスで発行された場合でも、狭義統計の対象には

国 際 資 本 移 動 の 表 示 通 貨（ ＝ 投 資 通 貨 ） と し

ユーロ三二・六％、ドル五一・六％、円一・六％

一年末の残高は二五兆四四二〇億ドルで、内訳は広義で見た場合、世界の国際債務証券の二〇二⑸約通貨として利用されている。

統計は「身の丈」を超える第三国調達通貨としてて、債券市場と国際銀行預金 貸･ 出の順に、ユーの利用を反映したものとなる。

ロの国際的利用状況について見てみたい。となっている。最近では、新型コロナ危機への対れる。例えばドイツの企業が「自国」通貨である

義統計と、外貨建てに限定する狭義統計とに分か行体が所在する国の自国通貨での発行を含める広ＥＣＢが公表している国際債務証券統計は、発に変化の兆し

部は、グリーンＮＧＥＵ債として発行され、世界でに世界の投資家に広く販売されている。その一りＥＵによるユーロ建て債の発行が開始され、す（ＮＧＥＵ）の原資として、二〇二〇年一〇月よ支 援 策 ） や 七 五 〇 〇 億 ユ ー ロ の「 次 世 代 Ｅ Ｕ 」

ＳＵＲＥ（緊急時失業リスク軽減のための一時的策としてＥＵが開始している一〇〇〇億ユーロのユーロ建てで債券を発行する場合、仮にそれが米のグリーンボンド（環境債）市場の急拡大に貢献⒜ 債券市場：ドルになお大きく劣後するも直近国で発行された場合でも、またユーロ圏内のフラ― 43 ―⑵ 国際投資通貨

ユーロの国際的役割強化を目指すEUの諸施策―国際通貨システムは多極化に向かっているのか？

しており、ユーロはグリーンボンド市場におけるる。

ショックからCOVID-19の回復過程で、二〇二一年の国際債務証券の発行

直近の二〇二一年は、年一〇月の欧州委員会による一二〇億ユーロの発規模は対前年比一〇％の伸びを記録したが、特に最大の表示通貨となっている（ちなみに二〇二一行の際には、約三分の一が英国を中心とするユー

ユーロ建ての発行は二四％の増加を記録し、その結果、シェアも三％上がって二四・六％となって⑹ロ圏外の投資家に販売されている）。
これに対して、狭義で見た場合、世界の国際債いる【図表２】。これは主として英国および新興

預･ 金を広く― 44 ―⑺

務証券の二〇二一年末の残高は一七兆七八七〇億

市場諸国の金融及びその他のサービス部門の発行⑻

ド ル で、 内 訳 は ユ ー ロ 二 一・ 七 ％、 ド ル 六 五・体による発行が急拡大したものとされている。の比率は二〇〇〇年代後半に三〇％を超えて推移

国際銀行貸出・預金に占めるユーロ（ドル）の国際銀行貸出の三分の一程度となっている。ドル建てのシェア比率についても、上述の「国際化」と「国際通貨した後、縮小に転じ、二〇年末にはドルのシェア拡大は、リーマン・ショック以降、ドル建て債務化」双方のレベルから把握可能である。

銀行によるユーロ建て対外貸出

先ず「国際化」という観点から、ユーロ圏所在は、デンマーク・スウェーデンなどユーロを導入

カ所在銀行によるドル建て対外貸出

預･ 金や、アメリしていないＥＵ諸国や国際機関の利用などによ体によるところが大きい。他方、ユーロ建て債券証券の発行を拡大してきた新興市場諸国の経済主⒝

三％、円一・九％となっている。ユーロ建て残高

第62巻第９号
証券レビューユーロの国際的役割強化を目指すEUの諸施策―国際通貨システムは多極化に向かっているのか？

図表２ 国際債務証券（狭義）発行額の通貨別推移（％）（10億ドル）ユーロ米ドルその他
ユーロ米ドル
その他〔出所〕 ECB（2022）, The International Role of the Euro, p.20（原典は Dealogic and ECB calculations）.

含む、世界のクロスボーダー貸出

預･ 金全体をみてみたい。二〇二一年末時点での残高は、貸出が九兆二五五〇億ドル、預金が九兆六四一四億ドル

で、 う ち ユ ー ロ ／ ド ル の 比 率 は、 貸 出 が 二 五・八 ％ ／ 五 四・ 六 ％、 預 金 が 二 三・ 九 ％ ／ 五 六・貸･ 出は、主にユーロ圏所在の銀行や企業によ九％となっている。ユーロ建てクロスボーダー預金

るものである。リーマン・ショック後のユーロ圏所在銀行のデレバレッジを反映して、〇八年以降ユーロのシェアは低下を続けたが、一七年には下げ止まっている。

次に第三国間の「国際通貨」としての利用という観点から、ユーロ圏やアメリカの経済主体によ預･ 金などを除外し、第預･ 金全体に絞って集計した場合、る自国通貨建て対外貸出
三国間の貸出

二一年末時点での残高は、貸出が二兆八八八五億ドル、預金が三兆二六二〇億ドルで、うちユーロ／― 45 ―

系列でみてもユーロのシェアはほぼ一〇％台で推預金が一六・九％／五三・二％となっている。時ドルの比率は、貸出が一七・六％／五五・一％、れる。ての利用拡大の余地が広がっているものと考えらなっているロシアを除き、ユーロの投資通貨としな っ て お り、 ウ ク ラ イ ナ 侵 攻 に よ り 制 裁 対 象 と⑼移しており、五〇％台を堅持するドルになお遠く及ばない。

ベルにあるといえる。例えば、二〇二一年末の国体による利用が中心の「身の丈」をやや超えたレの非ユーロ圏のＥＵ諸国やＥＵ隣接地域の経済主外の第三国間での利用は、貿易取引と同様、ＥＵ体が関わる取引の大きさによるものであって、域を保持しているものの、多くはユーロ圏の経済主

際資本移動の表示通貨）としてドルに次ぐシェア八％）、人民元（二・八％）、カナダ・ドル（二・な っ て お り、 日 本 円（ 五・ 六 ％）、 ポ ン ド（ 四・アなどを中心に外貨準備のドル離れがトレンドと〇〇八年の世界金融経済危機を境に、中国やロシ六％）がそれに続いている【図表３】。しかし二一年末で五八・八％）であり、ユーロ（同二〇・世界的にみて、外貨準備の筆頭はドル（二〇二ユーロに大きな変化無し外貨準備：ドル離れと多様化が進展するも際債務証券（狭義）残高を見た場合、ＥＵ周辺の四％）などの通貨へのシフトと多様化が一貫して⑶欧州の途上国のユーロ／ドルの比率は一六・五％進行している。ユーロは、ギリシャ政府債務危機― 46 ―

以上⒜⒝で見たように、ユーロは投資通貨（国／八〇・四％、アフリカのそれは一四・六％／八に始まるユーロ圏の混乱の中で新興諸国を中心に⑽

四・三％、中東のそれは六・六％／九〇・一％と第62巻第９号
証券レビューユーロの国際的役割強化を目指すEUの諸施策―国際通貨システムは多極化に向かっているのか？

図表３ 世界の外貨準備に占める主要通貨のシェアの推移

（％）
（％）

ユーロ（右軸）米ドル（左軸）その他諸通貨（右軸）（注） 2021年第４四半期の為替相場で計算。

〔出所〕 European Central Bank（2022）, The International Role of the Euro, p.12.

減少し、そのシェアは一〇年末の二三・一％から一七年末には一九・三％にまで低下したものの、下げ止まって二〇％近傍で現在に至っている。

三、ＥＵによるユーロの国際的役割強化策とその帰趨貿易契約通貨や投資通貨、そして外国為替市場における為替媒介通貨は、どれも民間の経済主体が取引の容易さやコストなどを勘案して選択するものであり、公的当局が上から決定できる性質のものではない。しかし、ＥＵは、二〇一九年末より、従来のビナインネグレクト策を転換し、ユーロの国際的役割の強化に向けた施策を打ち出し始めた。一での議論を踏まえて、現在ＥＵが政策として展開している「ユーロの国際的役割の強化」

策について、その背景や内容について概観してみ― 47 ―

たい。

⑴

ユーロの国際的役割強化に向けた二つのＥＵ
ユーロの国際的役割強化策（二〇一八年）

施策⒜
二〇一九年のユーロ誕生二〇周年を前に、ユン割強化、③エネルギー、一次産品、輸送といった戦略的部門でのユーロの利用拡大の方針が示された。 ② は 投 資 通 貨 機 能、 ③ は 貿 易 契 約 通 貨 機 能

金･ 融システムの開放性・強さ・を、ユーロ圏の「身の丈」にまで引き上げる施策と考えられる。

ＥＵの経済強靭性を強化するための新戦略（二〇二一年）⒝化策の策定を訴え、一八年一二月にはそのためのさらに二〇二一年一月、欧州委員会は「ＥＵの⑾コミュニケーションが出された。とで、国際取引を行う企業の為替リスクや関連コランプ政権（当時）による多国間主義に反する行化するための新戦略」を発出した。これは、米ト⑿

金･ 融システムの開放性・強さ・強靭性を強ストが低減し、資金の国際的運用・調達両面から動を念頭に、「ＥＵの戦略的自律性」を高めるこ

経済

欧州の家計・企業・政府に有利な選択肢が提供さとを目的としたもので、ＥＵ金融市場インフラのそこでは、ユーロの国際的役割が強化されるこれ、国際金融システムの安定化にも資するとされ強化やＥＵによる各種制裁の統一的実施ととも的役割の強化であった。に、第一の柱として掲げられたのがユーロの国際た。
そのために、①ユーロを支えるユーロ圏内金融システムの強化、②国際金融におけるユーロの役― 48 ―

ケル欧州委員長（当時）はユーロの国際的役割強

第62巻第９号
証券レビュー

その内容は、①通商協定やＥＵの金融関連規制ジャーとなるか？」が出され、以下のような包括

対応：ユーロの国際的役割に関するゲームチェン

ユーロの利用促進、③グリーン分野でのグリーン域外投資家への販売促進、貿易契約通貨としての会による、次世代ＥＵおよびＳＵＲＥ関連債券のなお、その国際的地位はドルに大きく劣後し、まされる通貨となったが、以来二〇年を経過しても後よりユーロは国際的にドルに次いで広範に利用

同ペーパーは、先ず、現状認識として、導入直⒀を通じたユーロ建て債券、コモディティおよびコ的な議論を展開している。

ボンド（環境債）などの利用促進、④デジタル分たユーロ圏が有する経済や金融面での規模と比較― 49 ―

モディディ関連金融商品の取引拡大、②欧州委員

野でのデジタル・ユーロの導入検討などとなって機やそれに続くユーロ危機を経て、その国際的役しても見劣りがするという。特に世界金融経済危以上のうち①～③についてはどれも民間の貿易割を低下させているエビデンスがあるという。

こうしたパフォーマンスの低さの一つの大きな原因として「ユーロ圏の国際的資本市場の深さと安全資産の供給不足があると指摘する。そうした流動性の不十分さ」、より具体的にはユーロ建てプールの形成

隘路を突破するのが、新型コロナ危機対応の各種危機対応とユーロ建て安全資産
 COVID-19

二〇二二年七月になると、欧州委員会のディス施策によるユーロ建て安全資産の供給であるといカッションペーパー「危機へのＥＵのCOVID-19⑵丈」に引き上げる施策と理解することができる。

契 約 通 貨 機 能 や 投 資 通 貨 機 能 を 強 化 し、「 身 のいる。

ユーロの国際的役割強化を目指すEUの諸施策―国際通貨システムは多極化に向かっているのか？

う。その供給は、以下の五つのルートから行われ

危 機 対 策 と し て、 既 存 の「 マ ク ロ 金 融 支 援危機支援のための最大二、四〇〇ユーロの債④ＥＳＭ（欧州安全機構）を用いた新型コロナ〇億ユーロのパッケージ。

）」 を 用 い た 三
Macro-Financial Assistance（⒁

NGEU: Next Gener-①新型コロナ危機による不況対策としてＥＵが創設した「次世代ＥＵ（）」 で、 そ の 額 は 二 〇 一 八 年 の 価 格
ation EUで計算すると八、〇六九億ユーロ）で、欧州億ユーロの汎欧州保証ファンド（ＥＧＦ）。

⑤ＥＩＢ（欧州投資銀行）が立ち上げた二五〇券発行枠。

委員会が国際資本市場から調達する。そのう

これら五つのＥＵレベルの超国家的支援策を合二- 六年の価格

ち少なくとも三〇％は、グリーンボンドの形計すると、二〇二〇年から二六年の間に最大一兆で七、五〇〇億ユーロ（二一態で調達されることになる。最終的な償還は際資本市場で発行され、流通することになり、そ二〇〇〇億ユーロの高格付け債がユーロ建てで国②新型コロナ危機が雇用にもたらす悪影響を軽の額は、二〇一一年以降のユーロ圏内政府債務危二〇五八年に及ぶ。

減するための支援策「ＳＵＲＥ（緊急時失業支援のための、最大九〇億ユーロのマクロ財政支

さらに、二〇二二年六月にＥＵは、ウクライナる。【図表４】機対応で発行されたユーロ建て債務を大きく上回二-リスク軽減のための一時的支援策）」で、その額は一、〇〇〇億ユーロで、二〇二〇二年の間に発行される。
③ＥＵの近隣諸国一〇カ国に対する新型コロナ― 50 ―る。

第62巻第９号
証券レビューユーロの国際的役割強化を目指すEUの諸施策―国際通貨システムは多極化に向かっているのか？

図表４ ユーロ建ての EU 債の残高 （単位：10億ユーロ）

NGEU債発行予定額

債
債〔出所〕 Arroyo（2022）,p.28（原典は European Commission,ESM, EIB および Arroyo による計算による）。

援（ＭＦＡ）パッケージを立ち上げており、その資金調達のために資本市場が利用されることになる。

ＳＵＲＥ債やＮＧＥＵ債など、ユーロ建ての高格付け安全資産（証券）への内外の投資家の購入意欲は強く、二〇二〇年一〇月の発行開始から二〇 二 二 年 四 月 末 ま で の 期 間、 Ｓ Ｕ Ｒ Ｅ 債 の 四四％、ＮＧＥＵ債の四九％が英国をはじめとするユーロ圏外の投資家に販売された。償還期間が短い債券については、従来のＥＵ債券との比較で流動性も高く、中央銀行や当的当局からの需要も大きいという。

こうしてコロナ危機対応のＥＵレベルでの債券発行は、ユーロの国際的役割という観点からは、⒂

国際投資通貨および準備通貨としてユーロの機能強化に大きく貢献していると指摘する。

― 51 ―

⑶多極的国際通貨システムに向かっているのになっている。第二は、米国（およびユーロ圏）いう挑戦的なものとなっている。この副題には、役割にとってゲームチェンジャーとなるか？」と危機対応策：ユーロの国際的COVID-19（ 2022）のタイトルはArroyo国内の社会的分断化である。第四は、世界的な安および対外収支のサステナビリティ問題および米第三は、国際通貨ドルを提供してきた米国の財政が急速に拡大している点である（図表１参照）。の新興市場諸国のウエイト（いわゆる「身の丈」）との比較で、世界の経済や貿易に占める中国や他今回紹介したユーロ建て安全資産の規模拡大など全資産への需要が満たされていないという問題でか？の国際的役割強化が、戦後のドル一極システムかあ る（ ⑵ を 参 照 ）。 そ し て 第 五 の 重 要 な 点 と し⑵で紹介したら、多極的国際通貨システムへの転換の契機となて、地政学的な要因として、米中経済摩擦およびノロジーの発展により、取引や情報に係るコストる。第一は、デジタル通貨を含む金融分野のテクポートする構造変化として以下の五点を挙げていついて主題的に検討している。多極化の議論をサ向かうのか？」というタイトルで、当該テーマに同ペーパーの最終章は「多極的通貨システムにかわせていると指摘している。

ならずＥＵをも代替的な決済システムの構築に向て信用の供与を遮断するなどしたため、中国のみ政策の手段として、ＳＷＩＦＴ等を武器にドル建ているとしている。米国の前トランプ政権が外交貨面では米ドルへの依存を解消する方向に作用しロシアによるウクライナ侵略が、どちらも国際通⒃が下がることで、ドルに代わる通貨の利用が容易― 52 ―「ＥＵのるかもしれないという含意がある。

第62巻第９号
証券レビューこのうち、第二の指摘は重要で、米国 中･国的で実効性のある戦略を採用すべきと主張してい場合、国際通貨システムはいずれ時間の経緯と共準備通貨機能の強化）が、外国為替市場におけるロ建て安全資産拡大（＝ユーロの投資通貨および･る。に、三極体制に向かうことになる。他方、第五の為替媒介通貨機能をはじめとするユーロの国際通が掲げるユー
Arroyo

指摘にあるように、当面は、米中間経済摩擦が、貨としての機能全体にとってどの程度インパクトそうした戦略の核としてロシアによるウクライナ侵略を通じて、米ＥＵ日があるかについては、今後の推移を注意深く見守シェアに応じて「身の丈」まで「国際化」させた対中露間の構造的な対立へと発展し、世界経済のる必要があるだろう。
（ 2022）
Arroyo分断が固定化されるのか否かによって、国際通貨の多極化の道筋は異なってくる。

ユーロの国際的役割拡大の機会を提供しているも米中経済対立の激化とグローバル化の巻き戻し、二〇一七年以降の米国トランプ前政権に始まる結びに代えてのの、同時に、中国やロシアが、ドルのみならず二〇二〇年初からの新型コロナ危機、さらには二は、こうした地政学的緊張は、ドル離れを通じてユーロへの依存も低下させる契機ともなっている

二年二月のロシアによるウクライナ侵略など、世⒄と指摘する。いずれにせよ、ドルのヘゲモニー低界経済を巨大ショックが何度も襲った。

そうした中、ＥＵは、戦後長らく続いてきたド下という新たな環境がもたらす好機をつかむために、ＥＵはユーロの国際的役割強化のために包括― 53 ―

ユーロ圏が、自国の通貨を、そのＧＤＰや貿易のユーロの国際的役割強化を目指すEUの諸施策―国際通貨システムは多極化に向かっているのか？

［ECB［ECBp.65.

］
2021

The International Role of the Euro, June,

The International Role of the Euro, June,

Statistical Annex A8-A9.
地中海の近隣諸国の現状については）
Herrador et.（al. 2022）
Neykov et. （al. 2021］
2022

トしたものである。
⑶

ル基軸通貨体制を再考し、「自国通貨」ユーロの国際的役割を強化することで、それをＥＵ経済の⑷⑹⑺⑻Statistical Annex.
アルバニア、ボスニア・ヘルツェゴビナ、北マケドニア、ibid. p.21.
（ 2022） , The International Role of the Euro, June,ECB

pp.19-20.

（ 2022） , pp.22-23.
Arroyo（ 2022） , The International Role of the Euro, June,ECBを、それぞれ参照されたい。

を、 東 の 近 隣 諸 国 の 現 状 に つ い て は⑸

実力（身の丈）に適合させるための体系的施策を打ち出し、追求し始めている。既に、国際債券市場では、コロナ危機対応の高格付けユーロ建て債券が発行され累積し始めている。
ＥＵによる一連の施策が、実際にどのような機基軸とする戦後の国際通貨システムに変化をもた

⑼

⑾
⑿
⒀
⒁
⒂
⒃

（） , pp.30-31.
Arroyo2022（ 2022） , pp.42-43.
Arroyo（）Arroyo2022,p.5.
（ 2022） , Chapter （Arroyo5） .
pp.24-33（） .
European Commission
2018（ 2021） .
European Commission

ベラルーシ、ウクライナ、ロシア。

⑽

らすことになるのか、国際通貨論の観点から引き続き注視していく必要がある。

これまでの国際通貨論の整理については、岩田（二〇〇（注）⑴五）を参照されたい。
⑵ 以下の記述は田中 長･部 久･保 岩･ 田（二〇二二）第一五 章「 世 界 経 済 の 中 の ユ ー ロ 」 を 基 に、 ECB（ 2022） , Inによりデータ等をアップデー
ternational Role of the Euro― 54 ―

能においてユーロの国際的役割を強化し、ドルを第62巻第９号
証券レビュー⒄（ 2022） , p.44.
Arroyo岩田健治（二〇〇五）「グローバル化・地域統合時代の国際通貨 論 試 論 」、 東 北 大 学 研 究 年 報『 経 済 学 』 第 六 六 巻 三 号 所載。
田中素香・長部重康・久保広正・岩田健治（二〇二二）『現代ヨーロッパ経済 第六版』有斐閣（第一五章 世界経済の中のユーロ）。

to the COVID-19 Crisis: A Game Changer for the Interna-（ 2022）“Arroyo, Heliodoro Temprano, The EUʼs Response” , European Commission, European
tional Role of the Euro?
Economy, Discussion Paper 164.
（ ECB） , The International Role of theEuropean Central Bank
Euro, various issues.
（）“European Commission
2018,Towards
a stronger interna” COM（ 2018） 796/4final, Brussels,
tional role of the euro,05.12.2018.
（ 2021）“European Commission, The European economic andfinancial system: fostering openness, strength and” COM（ 2021） 3‌2 final, Brussels, 19.01.2021.
resilience,Herrador, Juan José Almagro, Mihai Macovei and Moritz Bi-

hood Countries, European Commission, European Econo-（ 2022） , The Role of the Euro in Southern Neighbourzer

my, Discussion Paper 163.
（ 2021）“Neykov, Radostin and Caroline Robert, The Role of” , inthe Euro in the Eastern Partnership Countries

九州大学大学院経済学研究院教授）
当研究所客員研究員
けんじ・

European Commission, European Economy, Discussion
Paper 138.
（いわた― 55 ―（参考文献）

ユーロの国際的役割強化を目指すEUの諸施策―国際通貨システムは多極化に向かっているのか？