貴金属ウィークリー 第6号 – 2022年12月23日

Metals Focus – Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー 第 6 号 2022 年 12 月 23 日

ゴールド
弱いドルと国債金利で、6ヶ月ぶりの高値近くで取引続く

シルバー
インドの11月の輸入は 245
トンで、前年同期比で、マイナス 17%、前月比でマイナス74%

プラチナ
米環境保護庁、現在よりもより厳格な排ガス規制値を含む、大型車むけの 2027
年の排ガス規制を採用

強いスイスのシルバー輸出、堅調な現物投資の現れ
11 月のスイスのシルバー地金の輸出データは一見すると何のニュースにもならないように見える。207 トンという数字は前年同期よりも 11%多いが、10 月と実質変わりない。年初からだと、1 月〜11 月の合計は 2076 トンで、前年のマイナス 5% である。

しかしスイスの 2021 年の輸出が、データのある 2012 年以来の過去最高記録だった中で、年初からのシルバー地金の輸出だけを見ると肝心な点を見落としてしまう。
というのも、それまでの過去 5 年間、スイスの地金輸出はどの年も 11 月まで、平均 1286 トンだったのだ。

昨年のスイスのシルバー輸出の増加の原因は、主要市場の現物シルバー投資が好調だったことにあり、中でも最も大きく増えたのが米国への輸出だ。米国への輸出は2020 年に始まっているが、これはこの年の EFP 危機がその背景にあった。

パラジウム
クライスラーパシフィカとボイジャーミニバンを生産するウインザーの工場の第二シフトを、2023 年半ばに停止するとしていたステラ
ンティスは、２シフト制で生産を継続と発表

対照的に 2021 年の米国への輸出が増えた背景は、個人投資家のインゴットとコインの需要。2 月にソーシャルニュースサイト Reddit が元となった突然のショートスクイーズで個人の買いが急増した。この大騒ぎはすぐに治まったが、現物シルバー (同時に現物ゴールドと現物プラチナにも) への関心は衰えず、その結果、供給不足が生じて、それまで米国に投資用インゴットを輸出したことがなかった数カ国が米国へのシルバー輸出を増やした。量で言うと 2021 年に 649 トン、今年は 599トンを米国に輸出したスイスが最も重要だが、スイスから米国への輸出は 2012 年〜2019 年の平均がわずか 10 トンだった。スイスのインゴットが米国市場にこれだけ大量に継続して入っている事実は今まで全く前例がなかったと言えるわけだ。この輸入により、2021 年の米国市場は過去最高となるほぼ 4000 トンという現物シルバー投資を記録したが、今年はそこまで到達することはないと思われる。

はMetals Focus による Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー
第6号 – 2022年12月23日
以下の各社提供となります。

貴金属ウィークリー 第6号 – 2022年12月23日

スイスのシルバー地金輸出*
Tonnes
2,500
2,250
2,000
1,750
1,500
1,250
1,000
750
500
25002015

2016

Germany

2017
UK20182019
US2020India

20212022

Others*各年の 1 月から 11 月の総量
資料: S&P グローバル

今年のスイスの輸出先の第二位は、世界第3位のシルバーインゴットとコイン市場であるドイツ（約 1400トン）で、同様に個人の買いが大幅に増えたことが背景だ。ロシアとウクライナの戦争と高いインフレを受けて、個人投資家が購入する水準が高いまま下がっておらず、米国同様に、ドイツでも商品の入手までに長い期間がかかり、小売のプレミアムが例外的なほど上がっている。
小売の高いプレミアムは、最近消費税に変更があったドイツで実質的に小売を支えることになった。欧州圏外のシルバー地金コインにとって有利だったマージン税が一斉に取り払われ、これらのコインは新しい制度のもとではドイツで売られる他のシルバーインゴットやコイン同様に19% の付加価値税がかかるようになった。しかしシルバーに対する需要が高くなっているドイツ国内市場では、個人投資家は大して気にしている様子はない。
スイスの輸出データに戻ると、輸出先の第3位はオーストリアで、米国とドイツと同じ理由で地金コインの人気が高まった。
少し意外な国が、スイスのシルバー輸出先の第4位に現れるトルコだ。しかし実際トルコのシルバーインゴットは過去2年間で米国市場のシェアを大きく伸ばし、2022年1月〜10月、トルコは 340トンのインゴットを米国に輸出している（その1年前は 213トン）。これより以前の8年間、米国がトルコから輸入したシルバーは年間 5トンにも満たなかったことを見ると大きな変化である。

貴金属ウィークリー 第6号 – 2022年12月23日

米国のシルバー地金の輸入*Tonnes
8,000
7,000
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
2015

2016

20172018

2019

2020

MexicoCanadaPolandSouth Korea

2021

2022

Others* 各年の 1 月から 11 月の総量
資料: S&P グローバル

最後に今年のスイスのシルバーの輸出先として 5 番目に重要なのがインドで、11 月までに 139 トン輸出された。今年のインドは、1 万トン近く輸入できる状況にある中で、スイスからの輸入が意外と少ないに驚くかもしれない。しかしインド向けのシルバーのほとんどはロンドン (約半分)と中国/香港 (約 30%)であったことを見ると、チューリッヒ経由が少ないのは今年の輸入経路の状況があるだけで、スイス製の商品への投資量を表しているのではないかもしれない。

先の展望については、2023 年もスイスのシルバー地金輸出が同じような好況となるかどうか興味深いところだ。その一部は西側諸国の主要市場の個人投資家の動向によるが、我々は、来年も過去のレベルよりも高いものの、それが如実に増えることはないと予測している。またインドのシルバー需要(コイン、インゴット、宝飾品、銀器全て)は大幅に減るという予測を立てているが、これはロンドンの保管庫への影響の方が大きいだろう。実際、来年、世界中で増加が期待されるのは工業需要だけである。以上のことから、スイスのシルバー地金輸出は確実に減るだろうが、過去の水準から比べると決して悪くないパフォーマンスとなるだろう。

貴金属ウィークリー 第6号 – 2022年12月23日

チャート – 貴金属価格（米ドル/オンス）ゴールド

シルバーUS$/oz

US$/oz

1,840

25

1,820
241,800
231,7801,760
09-Dec13-Dec16-Dec20-Dec資料
ブルームバーグ
Source:Bloomberg

資料

プラチナ

23-Dec

1,900

1,800

1,010

1,700

990

ブルームバーグ

20-Dec

2,000

1,030

Source: Bloomberg

16-Dec

US$/oz1,050

資料13-DecSource:Bloomberg
ブルームバーグ

パラジウム

US$/oz970
09-Dec22
09-Dec23-Dec13-Dec16-Dec20-Dec23-Dec1,600
09-DecBloomberg
資料Source:
ブルームバーグ

13-Dec16-Dec20-Dec23-Dec

貴金属ウィークリー 第6号 – 2022年12月23日

チャート – 貴金属価格（日本円/グラム）

ゴールド

シルバー

¥/g

¥/g

7,950

105

7,900
7,850

103

7,800
7,750

101

7,700
7,650

99

7,600
7,550
09-Dec13-Dec16-Dec

20-Dec23-Dec資料
ブルームバーグ
Source:Bloomberg

9709-Dec

13-Dec16-Dec20-Dec23-DecBloomberg
資料Source:
ブルームバーグ

プラチナ

パラジウム

¥/g

¥/g

4,600

8,600
8,400

4,500

8,200
8,000

4,400

7,800
4,300

7,600
7,400

4,200
4,100
09-DecSource:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

7,200
13-Dec16-Dec20-Dec23-Dec7,000
09-DecSource:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

13-Dec16-Dec20-Dec23-Dec

貴金属ウィークリー 第6号 – 2022年12月23日

チャート – レイシオとスプレッド

金銀比価

金原油比価

Ratio

Ratio

80

24.078

23.0

76

22.0

74
09-Dec13-Dec16-Dec20-Dec23-Dec21.09-Dec

13-Dec15-Dec19-Dec21-DecSource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

Source:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

プラチナ・ゴールドディスカウント

プラチナ・パラジウムディスカウント

US$/oz-750

US$/oz
-670
-720

-770
-770
-790

-820
-870

-810
-920
-830
09-Dec13-DecSource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

16-Dec20-Dec23-Dec-970
09-DecSource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

13-Dec16-Dec20-Dec23-Dec

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チャート – CME ネットポジション*

ゴールド

シルバー

Moz

US$/oz

Moz

30

2,200

400

25

2,000

300
200
150

1,600

525

250

1,800

1030

350

20
15

US$/oz

20

100

1,400

50

1,200

-5000-5

15-100-10
Nov-191,000
Nov-20
ネットロング

Net Long

Nov-21-150
Nov-19

Nov-22

10
Nov-20金価格（右側）GoldPrice (RHS)

ネットロング
Net Long

Nov-21銀価格（右側）SilverPrice (RHS)*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg

プラチナ

パラジウム

3.0

1,400

2.5

1,300

2.0

1,200

1.5
1.0
0.5
0.0-1.0
Nov-20
NetLong
ネットロングNov-21

Nov-22

Platinum Price (RHS)
プラチナ価格（右側）*Managed money positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

3,200

1.4

2,800

1.2

2,4001.00.8

1,0000.6

800

US$/oz1.6

1,100

900-0.5-1.5
Nov-19Moz

US$/ozThousands

Thousands

Moz

Nov-22

2,000
1,600

0.4
0.2

1,2000.0

700-0.2600-0.4
Nov-19800400Nov-20
ネットロング
NetLong

Nov-21

Nov-22パラジウム価格（右側）PalladiumPrice (RHS)*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managed money positions; Source: Bloomberg

貴金属ウィークリー 第6号 – 2022年12月23日

チャート – ETP 保有高

ゴールド

金保有（左側）シルバー価格（右側）銀保有（左側）資料：ブルームバーグ

資料：ブルームバーグ

Source: Bloomberg

Source: Bloomberg

プラチナ

プラチナ保有（左側）Source: Bloomberg
資料：ブルームバーグ

価格（右側）

パラジウム価格（右側）パラジウム保有（左側）資料：ブルームバーグ

Source: Bloomberg

価格（右側）

貴金属ウィークリー 第6号 – 2022年12月23日

Metals Focus - The Team
Philip Newman, Managing Director
Charles de Meester, Managing Director
Neil Meader, Director of Gold and Silver
Junlu Liang, Senior Analyst
Simon Yau, Senior Consultant - Hong KongPeter Ryan, Independent Consultant
Elvis Chou, Consultant - Taiwan
Michael Bedford, Consultant
David Gornall, Consultant
Sarah Tomlinson, Analyst
Neelan Patel, Regional Sales Director
Mirian Moreno, Business Manager
Erin Coyle, Sales & Marketing Administrator
Ghananshu Karekar, Research Associate

Nikos Kavalis, Managing Director - Singapore
Adam Webb, Director of Mine Supply
Wilma Swarts, Director of PGMs
Philip Klapwijk, Chief Consultant
Chirag Sheth, Principal Consultant - Mumbai
Yiyi Gao, Senior Analyst - ShanghaiÇagdas D. Küçükemiroglu, Consultant - Istanbul
Dale Munro, Consultant
Harshal Barot, Senior Consultant - Mumbai
Jacob Smith, Senior PGM Analyst
Francesca Rey, Consultant - Manila
Celine Zarate, Consultant - Manila
Jie Gao, Research Analyst - Shanghai

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