貴金属ウィークリー 第46号 – 2023年10月6日

Metals Focus – Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー 第 46 号 2023 年 10 月 6 日

ゴールド
米国の求人件数が予想外に増えたことを受けて米国債利回

例年より僅かだけ少ないインドの雨量で地方都市の需要に期待高まるりが上昇、ゴールドは7ヶ月ぶりの安値に南西季節風がもたらすインドの雨季はようやく9月に終わりを迎えたが、総雨量は例年をわずかに下回る結果となった。今年はエル・ニーニョ現象の影響で降水量がシルバー平年以下、または足りない可能性が指摘されていたが、それは杞憂に終わった。降金銀比価は3月以来の最大、水量が不足すれば農業生産に影響して地方経済に打撃を与えるが、そうなれば今年88にと来年初めのゴールドとシルバーの消費者需要にも悪影響を及ぼすと懸念されていた。しかし今年のモンスーンは平年より少し少ない雨量にとどまり、収穫量に影響プラチナすることはなさそうだ。これはインドの貴金属需要、特に地方での需要が大きい宝エスコムは10月1日に、2022

飾品需要には朗報となった。

年10月以来初めて、全国の電力需要に終日対応

インドのモンスーンをもう少し詳細に見てみると、今年の期間中の平均雨量 (LPA)は94.4% となり、例年を少し下回った。ちなみに平均雨量 96％から104％ が平常パラジウムとされている。インドの気象庁 (IMD) が発表したモンスーン後のレポートによる

欧州協議会、Euro 7排ガス規と、 36 の気象地区のうち、インド全体の 73% を占める 26地区 で平年通りの雨制に対する変更を発表。乗用量、7地区が (全体の18% ) 雨量不足となっており、インドの大部分では例年通りの車とミニバンは変わらず、ト雨量があったことを示している。

ラックとバスはより厳格に
インドの多くの地域で8月の雨量が減った際には旱魃の危険さえも取り沙汰されていたことは記憶に新しい。通常8月はモンスーン期間中2番目に雨量が多い月だが、2023年8月は、平年よりも 36% も雨量が少なく今世紀最低量を記録していた。しかし、9月の雨量が多かったためこの不足の一部は解消された。

Metals Focus による Precious Metals Weekly
は貴金属ウィークリー
第46号 – 2023年10月6日
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貴金属ウィークリー 第46号 – 2023年10月6日

農業生産の方は、政府予測によると、夏に耕すカリフ作を行う地域は 、昨年を上回った (9月末時点で 0.2% 増)だけでなく、過去5年間の平均も1% 上回った。今後は季節外れの雨もないことから、これから10月〜11月にかけての収穫時期は農業収入の増加が見込まれる。
今年前半の地方のゴールド需要は低迷したため、2023年の需要を超えるには後半の挽回が必至だ。我々のデータによれば、今年上半期のゴール
ド宝飾品需要は前年比マイナス 12%で、シルバー宝飾品は地方の需要が減っただけでなく価格も上昇したためさらに悪かった。9月までのインドのシルバー地金輸入は大きく減って全体でわずか 900トン（過去5年間の平均は 3700トン）である。
インドの地方経済はコロナ禍で大きな打撃を受け、我々の予測では過去2年間の貴金属需要は都市部が地方を上回っている。これはコロナ禍の間人々が地方に帰ったことで労働者過剰になり、日雇い労働者が影響を受けたことを反映している。またコロナ禍後の経済のインフレで、安定収入を欠く層の消費は低迷している。地方の需要低迷を示すその他の現象
は、バロメーターとされるオートバイの販売が減っていることだ。2022
年の販売はここ10年来の最低で、今年は現時点では多少回復しているが、それでも2019年の水準を下回るとされている。

インドのゴールド需要
tonnes
1,100
1,000
900
800
700
600
500
4003002013

資料: メタルズフォーカス

2015

2017

2019

2021

2023E

貴金属ウィークリー 第46号 – 2023年10月6日とはいえ、全国農村雇用保障法 (MGNREGA) と呼ばれる制度における世帯毎の労働需要を見ると、4 月から始まった年度 の最初の 4 ヶ月は、前年期 (FY23)、そして FY18 から FY20 年度の平均よりも高くなっている。政府データによれば地方の消費は昨年から増えておらず、2022
年 4 月〜6 月の FY23 第 1 四半期の成長率は 7.9% だったが、2023 年 4月〜6 月は 2.8% となっている。同時期のトラクター販売も 5.3% 減り、過去 1 年間で初めてのマイナスとなった。

しかし前述したカリフ作生産高の見通しなどから、インドの地方経済は徐々に回復に向かうだろう。今年度のオートバイの販売は二桁成長が期待され、日用消費財 (FMCG) のメーカーは地方の需要は既に回復途中にあるとしている。このようなことを背景に、我々はインドのゴールド宝飾品需要は今年下半期には回復し、シルバー宝飾品もゴールドよりは遅いペースだが、需要が回復すると予測している。

インドの年間雨量mm
1,200
1,000800600
400200020132015*1月から9月の雨量

資料: メタルズフォーカス20172019

2021

2023*

貴金属ウィークリー 第46号 – 2023年10月6日

Charts- Precious
Metal Prices, US$/oz
チャート– 貴金属価格（米ドル/オンス）シルバー
SilverGold
ゴールド

US$/oz

US$/oz
1,950

24

23
1,900
22
1,850
21

1,800
21-Sep26-Sep02-Oct05-Oct2021-Sep

Source:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

Platinum
プラチナ

パラジウム
Palladium

26-Sep02-Oct05-Oct

US$/oz

US$/oz

1,300

960
940

1,250

920
1,200

900
880

1,150

860
840
21-SepSource:Bloomberg
資料ブルームバーグ

26-Sep29-Sep05-Oct1,100
21-SepSource:Bloomberg資料 ブルームバーグ

26-Sep29-Sep05-Oct貴金属ウィークリー 第46号 – 2023年10月6日

チャート– 貴金属価格（日本円/グラム）
Charts- Precious
Metal Prices, ¥/g

ゴールド
Gold

シルバー
Silver¥/g

¥/g

9,300

115

9,100

110

8,900

105

8,700

100

8,500
21-Sep26-Sep02-Oct05-Oct95
21-Sep

資料
ブルームバーグ
Source:Bloomberg

資料
ブルームバーグ
Source:Bloomberg

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium

¥/g

¥/g

26-Sep02-Oct05-Oct29-Sep05-Oct

6,300

4,600

6,100
4,400
5,900
4,200

4,000
21-SepSource:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

5,700

26-Sep29-Sep05-Oct5,500
21-Sep
資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

26-Sep

貴金属ウィークリー 第46号 – 2023年10月6日

チャート– レイシオとスプレッド
Charts– Ratios& Spreads

金銀比価Gold:SilverRatio

金原油比価
Gold:Oil(Brent) Ratio

Ratio

Ratio

89

21.5

87

21.0

85

20.5

83

20.0

81

19.5

79
21-Sep26-Sep29-Sep05-Oct

19.0
21-Sep26-Sep

2-Oct

5-Oct

Source: Bloomberg

Source: Bloomberg

プラチナ・ゴールドディスカウント
Platinum-Gold
Discount, US$/oz

プラチナ・パラジウムディスカウント
Platinum-Palladium
Discount, US$/oz

資料

資料 ブルームバーグ

ブルームバーグ

US$/oz-250

US$/oz
-910
-930

-300
-950
-970

-350

-990
-1,01021-Sep25-SepSource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

28-Sep02-Oct05-Oct-400
21-Sep
資料ブルームバーグ
Source:Bloomberg

26-Sep29-Sep05-Oct貴金属ウィークリー 第46号 – 2023年10月6日*チャート– CME
ネットポジション
Charts– CMEFutures
Net Positions*

Goldゴールド

シルバー
SilverMoz

US$/oz

Moz

20

2,200

300

2,000

200

1,800

100

1,600

0

1,400-100

15

US$/oz
30

25

1020

50-5-10
Sep-20

Sep-21
NetLong
ネットロング

Sep-22-200
Sep-201,200
Sep-23

Sep-21
NetLong
ネットロングGold
Price (RHS)
金価格（右側）10
Sep-23

Sep-22
SilverPrice (RHS)
銀価格（右側）*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managed money positions; Source: Bloomberg

パラジウム
Palladium

Platinum
プラチナ
Moz

US$/oz

Moz

2.0

1,350

0.8

3,2000.4

2,800

1,050

0.0

2,400

900

-0.4

2,000

750

-0.8

1,600

1,200

1.0

Thousands

Thousands

15

US$/oz0.0-1.0-2.0
Sep-20

Sep-21
NetLong
ネットロング

Sep-22600
Sep-23

Platinum
Price (RHS)
プラチナ価格（右側）*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ-1.2
Sep-20

Sep-21
Netネットロング
Long

Sep-22

1,200
Sep-23

Palladium
Price (RHS)
パラジウム価格（右側）*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

貴金属ウィークリー 第46号 – 2023年10月6日

チャート– ETP
保有高Charts– ETP
Holdings

ゴールド

シルバー

Moz

US$/oz2,400

120

US$/oz
50Moz
1,400
1,200

100

40

2,000
1,000

80
1,600
60
1,200
40

800

30600

20

400
800

200
201040020132016

金保有（左側）Gold
Holdings (LHS)

2019

2022

10200020100
2013

Source: Bloomberg
資料：ブルームバーグ

資料：ブルームバーグ
Source: Bloomberg

プラチナ

パラジウム

5.0

US$/oz
2,500

4.0

2,000

3.0

1,500

2.0

1,000

1.0

500

0.0
20100
2013

2016

PlatinumHoldings (LHS)
プラチナ保有（左側）Source: Bloomberg

資料：ブルームバーグ

2019

2022
価格（右側）
Price(RHS)

2019

銀保有（左側）SilverHoldings (LHS)

価格（右側）
Price (RHS)

Moz

2016

2022
Price (RHS)
価格（右側）

Moz
3.5

US$/oz
3,500

3.0

3,000

2.5

2,500

2.0

2,000

1.5

1,500

1.0

1,000

0.5

5000.02010020132016

PalladiumHoldings (LHS)
パラジウム保有（左側）
資料：ブルームバーグ
Source: Bloomberg

2019

2022
価格（右側）
Price (RHS)

Precious Metals Weekly, Issue 46 – 5th October 2023
貴金属ウィークリー 第46号 – 2023年10月6日

Metals Focus - The Team
Philip Newman, Managing Director
Charles de Meester, Managing Director
Neil Meader, Director of Gold and Silver
Junlu Liang, Senior Analyst
Simon Yau, Senior Consultant - Hong KongPeter Ryan, Independent Consultant
Elvis Chou, Consultant - Taiwan
Michael Bedford, Consultant
David Gornall, Consultant
Neelan Patel, Regional Sales Director
Mirian Moreno, Business Manager
Erin Coyle, Sales & Marketing Administrator
Ghananshu Karekar, Research Associate
Adarsh Diwe, Analyst - Mumbai

Nikos Kavalis, Managing Director - Singapore
Sarah Tomlinson, Director of Mine Supply
Wilma Swarts, Director of PGMs
Philip Klapwijk, Chief Consultant
Chirag Sheth, Principal Consultant - Mumbai
Yiyi Gao, Senior Analyst - ShanghaiÇagdas D. Küçükemiroglu, Consultant - Istanbul
Dale Munro, ConsultantHarshal Barot, Senior Consultant - Mumbai
Jacob Smith, Senior PGM Analyst
Francesca Rey, Consultant - Manila
Celine Zarate, Consultant - Manila
Jie Gao, Research Analyst – Shanghai

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当和訳は英語原文を翻訳したもので、あくまでも便宜なものとして提供されている。英語原文と和訳に矛盾がある場合、英語原文が優先する。
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