貴金属ウィークリー 第16号 – 2023年3月11日

Metals Focus – Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー 第 16 号 2023 年 3 月 11 日

ゴールド
FRD議長の金利に対するタカ派的発言を受けて、市場は 1809.50 ドルまで下落

シルバー
金銀比率は 2022年9月半以来の高い 90.9プラチナ
BP はスペインのCastellón 製油所近辺に2億ポンドを投資して 2GW規模のグリーン水素生産設備を計画

パラジウム
2月のインドの普通乗用車販売は前年比で 11% 増えて 28万7000台、商用車販売は 17% 増 7万9000台

トルコのゴールド地金輸入急増、法的介入を招く
トルコは 2022 年に 379 トンにも上るゴールド地金を輸入し、今年 1 月の輸入が過去最高の 83 トンとなったところで、トルコ政府は増え続ける貿易赤字を食い止めるようとゴールド地金の輸入制限措置を導入した。当レポート執筆時で 2 月の輸入量は 60 トンだった。

トルコはゴールド宝飾品の生産が非常に盛んな国の一つで、2022 年は推定 166 トンと、世界第 3 位の生産量を誇るだけではなく、ゴールド宝飾品の消費国としても昨年は 37 トン、中東ではアラブ首長国連合とサウジアラビアに次ぐ第 3 位だった。昨年のゴールド宝飾品輸出は前年比で 24% 増えて 143 トンとされ、今年は過去最高を記録する可能性もある。

トルコの個人投資を見てみると、昨年は 85 トン（推測）、過去 5 年間の平均は 72トンであった。ゴールド需要の大きな部分を占めているのがゴールドインゴットとコインに対する盛んな購買欲で、その背景には 12 月の消費者物価指数が 64%となるなど、トルコの高いインフレ上昇率がある。

このような状況の中で、安全資産としてのゴールドの購入がトルコの現物投資を支えている。例えばトルコ中央銀行 (CBRT) は政策金利を 9%に据え置いているため広く批判を浴びており、リラ建ゴールド価格には有利だが今後はリラが下がるという予想、国内に根強く残る経済的・政治的不安、さらに接戦が予想される今年の議会選と大統領選など多くの要因が重なって、リラ建で上がっていてもゴールド買いを誘う背景となっている。

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貴金属ウィークリー
第16号 – 2023年3月11日
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さらに、トルコ中央銀行がゴールドを購入していたこともゴールドの需要を押し上げた要因の一つだ。トルコ中央銀行のゴールド保有高は2017
年5月5日までは 116.1トンだったが、それ以降はネットで5倍になり今年の2月24日時点で 586トンに達している。これはトルコ中央銀行が世界第5位のゴールド保有国（トルコ国内の商業銀行の保有するゴールドを含む）を目指す戦略があるためとされている。
上記のようなことを背景にゴールド需要が膨れ上がり、主にゴールドと燃料の輸入でトルコの貿易赤字が拡大した。これを受けて2023年2月15日にトルコ財務省は到着後に代金を支払う形のゴールドの輸入を一時的に停止すると発表したのだ。
トルコが昨年輸入したゴールドは全体で 379 トン、うち 265 トンはイスタンブール証券取引所 (BIST)を通した取引。その差となる 114 トンは、非標準の純度 99.5％以下の地金の取引で、代金前払いで決済されている。これは商品到着後に代金を支払う形だと「与信を伴う輸入に関する課税」 (トルコ語で kaynak kullanımını destekleme fonu、KKDF)として商品全体の価値の 6% の追加関税が課税されるのを避けるためだ。イスタンブール証券取引所の輸入はほとんど全て純度 99.5％、あるいはそれ以上の標準的なゴールドインゴットで、この 6%の追加関税なしに代金を後で支払う形で輸入することができる。我々の現地調査によるとトルコ企業のほとんどは代金前払い形式を取っているため、今回の新たな制度下で影響を受けるのは 10％〜15% の標準ゴールド地金の輸入のみとなり、それは昨年の輸入量をベンチマークとすると量にして 30 トン〜40トンとなる。

トルコのゴールド地金輸入と輸出

ゴールド地金輸入
リラ建ゴールド平均価格
資料 S&PS＆P グローバル、トルコ中央銀行
Source:Global, TCMB

ゴールド地金輸出貴金属ウィークリー 第16号 – 2023年3月11日

しかし制度導入後にこの輸入制限措置が実質的にゴールド輸入を抑制する効果がないことがわかると、トルコのゴールド会社は輸入を減らすように要請され、イスタンブール証券取引所は新たな輸入申請を承認しなくなった。このおかげで国内のゴールドプレミアムは、ドル決済の場合は 6 ドル〜7 ドル/オンスだったのが、25 ドル〜30 ドル/オンス、リラ決済の場合は 40 ドル/オンス以上に跳ね上がった。

ここでゴールド需要に応えるためにトルコ中央銀行が介入し、先週は 1
日 1 トン〜1.5 トンの保有ゴールドを 5 ドル/オンスのプレミアムで売却した。その結果、需要が減ったのと合わせて、国内のプレミアムは、ドル決済で 10 ドル〜15 ドル/オンスに、リラ決済は 約 14 ドル〜20 ドル/オンスまで下落。トルコのゴールド産業界はこの状態は選挙が終結するまで続くと見ており、当面の間、中央銀行のゴールド売却と地金の輸入の低水準は続くだろう。

トルコのゴールド需要

ゴールド宝飾品製造

現物投資

資料 メタルズフォーカス、2021
年の中央銀行のゴールド需要はネットで−0.4
Source:Metals Focus; 2021 Central
Bank gold demand was -0.4t on a トン
net basis

中央銀行の需要貴金属ウィークリー 第16号 – 2023年3月11日

Charts- Precious
Metal Prices, US$/oz
チャート– 貴金属価格（米ドル/オンス）ゴールドGold

シルバー
Silver

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

資料

Platinum
プラチナ

Source:Bloomberg
資料
ブルームバーグ

ブルームバーグ
Source:Bloomberg

Palladium
パラジウム

資料

ブルームバーグ
Source:Bloomberg

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チャート– 貴金属価格（日本円/グラム）
Charts- Precious
Metal Prices, ¥/gゴールドGoldシルバー
Silver

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium

Source:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

Source:
資料 Bloomberg
ブルームバーグ

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チャート– レイシオとスプレッド
Charts– Ratios& Spreads

金銀比価 Ratio
Gold:Silver

金原油比価Gold:Oil(Brent) Ratio

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

Platinum-Gold
Discount, US$/oz
プラチナ・ゴールドディスカウント

Platinum-Palladium
Discount, US$/oz
プラチナ・パラジウムディスカウント

Source:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

資料ブルームバーグ
Source:Bloomberg

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チャート– CME
ネットポジション*
Charts – CME
Futures
Net Positions*

ゴールド
Gold

Silverシルバー

ネットロング
ネットロング

銀価格（右側）金価格（右側）*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg

Platinum
プラチナPalladium
パラジウム

ネットロング

プラチナ価格（右側）*Managed money positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

ネットロング

パラジウム価格（右側）*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managedmoney positions; Source: Bloomberg

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Charts – ETP
Holdings
チャート– ETP
保有高

ゴールド

金保有（左側）シルバー価格（右側）

資料：ブルームバーグ
Source: Bloomberg

Source: Bloomberg
資料：ブルームバーグ

価格（右側）

Source: Bloomberg
資料：ブルームバーグ

プラチナ

プラチナ保有（左側）銀保有（左側）パラジウム価格（右側）パラジウム保有（左側）
資料：ブルームバーグ

Source: Bloomberg

価格（右側）

Precious Metals Weekly, Issue 16 – 8th March 2023
貴金属ウィークリー 第16号 – 2023年3月11日

Metals Focus - The Team
Philip Newman, Managing Director
Charles de Meester, Managing Director
Neil Meader, Director of Gold and Silver
Junlu Liang, Senior Analyst
Simon Yau, Senior Consultant - Hong KongPeter Ryan, Independent Consultant
Elvis Chou, Consultant - Taiwan
Michael Bedford, Consultant
David Gornall, Consultant
Sarah Tomlinson, Senior Analyst
Neelan Patel, Regional Sales Director
Mirian Moreno, Business Manager
Erin Coyle, Sales & Marketing Administrator
Ghananshu Karekar, Research Associate

Nikos Kavalis, Managing Director - Singapore
Adam Webb, Director of Mine Supply
Wilma Swarts, Director of PGMs
Philip Klapwijk, Chief Consultant
Chirag Sheth, Principal Consultant - Mumbai
Yiyi Gao, Senior Analyst - ShanghaiÇagdas D. Küçükemiroglu, Consultant - Istanbul
Dale Munro, Consultant
Harshal Barot, Senior Consultant - Mumbai
Jacob Smith, Senior PGM Analyst
Francesca Rey, Consultant - Manila
Celine Zarate, Consultant - Manila
Jie Gao, Research Analyst – Shanghai
Adarsh Diwe, Analyst - Mumbai

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当和訳は英語原文を翻訳したもので、あくまでも便宜なものとして提供されている。英語原文と和訳に矛盾がある場合、英語原文が優先する。

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