ティ

ベトナムＥＴＦ市場：過去・現在・未来
グエン

フオンタン

多くの新興市場や発展途上市場においてＥＴＦの重要性は高くない。しかしながら、ＥＴＦは他のドルを超えた。世界最大の資産運用会社であるブ残高（ＡＵＭ）は二〇二四年七月に一二・六兆米要な役割を果たしている。世界のＥＴＦ運用資産上場投資信託（ＥＴＦ）は近年、株式市場で重ら、これからの同市場について予測をいくつか提ベトナムＥＴＦ市場の発展と現状を紹介しながは非常に大きいと期待される。本レビューでは、家にとって、ＥＴＦを通じた投資がもたらす価値の新興国の経済成長を考えると、特に外国人投資一、はじめにラックロックは、ＥＴＦ業界は二〇三〇年までに供する。

投資商品と比べても多くのメリットがあり、今後二五兆米ドルに成長し、二〇二四年の二倍になると推定している。ＥＴＦによるＡＵＭはまだ米国を中心とする先進国の株式市場に集中しており、― 94 ―

二、ＥＴＦとは投資会社もしくはユニット・インベストメント・トラストの形態でＳＥＣに登録する必要がある。

場したスタンダード＆プアーズ五〇〇指数（Ｓ＆きた。米国で最初のＥＴＦは一九九三年一月に上ＩＰ三五である。ＥＴＦは米国で大きく発展してされた。トロント総合指数をシミュレートしたＴる。世界初のＥＴＦは一九九〇年にカナダで導入取引することが可能な上場投資商品の一種であＥＴＦは株式と同様に証券取引所に上場され、二〇二三年九月からアクティブ運用型のＥＴＦのティブ型のＥＴＦも増加傾向にある。わが国でも資戦略を用いて特定の投資目的を達成するアクに連動することを目指すのではなく、能動的な投ＥＴＦが登場した後、最近では単に受動的に指数すみ、債券や外国証券のインデックスに連動するクス型のみであった。その後ＥＴＦの多様化がすの株価指数のパフォーマンスに連動するインデッ

米国における最初のＥＴＦは、Ｓ＆Ｐ５００などＰ５００）に連動するＳＰＤＲである。その後、上場が解禁となっている。

九 三 一 本 の Ｅ Ｔ Ｆ が 運 用 さ れ て い る。 地 域 別 で― 95 ―⑴

Ｅ Ｔ Ｆ は 米 国 で 大 き く 発 展 し て き た。 ア ジ ア で⑶二 〇 二 四 年 七 月 一 二 日 ま で に、 世 界 の Ｅ Ｔ Ｆ

市 場 の 監 督 者 で あ る 米 証 券 取 引 委 員 会（ Ｓ Ｅ

は、米国のＡＵＭが九・八兆米ドルでトップ、ＥＡＵＭは一二・六兆米ドルとなり、全世界で四、Ｃ）のパブリッシングによれば、ＥＴＦは一九四ＭＥＡ（欧州に中東とアフリカ）が二兆米ドルＡ⑵〇年投資会社法を根拠法としてオープンエンド型ている。

は、一九九五年に日本で最初のＥＴＦが導入されベトナムＥＴＦ市場：過去・現在・未来

必要がない。第三に、上場商品であるため取引所うな小口の投資から行うことができる。第二に、わが国では、一九九五年五月に日経三〇〇に連の上場規則に沿っており安心して投資ができる、ＵＭで二位、ＡＰＡＣ（アジア太平洋地域）のＡ動するＥＴＦ（日経三〇〇株価指数連動型上場投第 四 に、 外 国 人 持 株 比 率 の 上 限 に 達 し た 銘 柄 でＥＴＦへの投資は、投資家が個別銘柄を調査する資信託）が設定されたのを皮切りに、現在では日あっても外国人投資家はＥＴＦを通じて間接的にＵＭが〇・七六兆米ドルである。

本株、外国株、債券、ＲＥＩＴ、コモディティなその銘柄を保有することが可能である。

一〇年の年平均成長率は二一％で、世界の平均成五、九六〇億米ドルに達し、日本のＥＴＦの過去と、 二 〇 二 四 年 三 月 ま で に 日 本 市 場 の Ａ Ｕ Ｍ は上場している。ブルームバーグ社のデータによるを 購 入 す る 機 会 を 逃 し て し ま う。 第 二 の リ ス ク

め、指数よりもはるかにリターンの良い個別銘柄

ンデックス型のＥＴＦであれば指数に連動するたある。第一は、利益が突出しないことである。イ

当然ながらＥＴＦへの投資にもリスクと弱点はトフォリオを組む事が可能であり、個人投資のよと、第一の利点は、低コストで分散した投資ポー

し て い る か ら で あ る。 い く つ か の 利 点 を 挙 げ る

は、ＥＴＦが他の投資商品よりも複数の利点を有ＥＴＦが近年人気の投資商品となっているの失を被る。第三のリスクは価格差に起因するもの

型のＥＴＦであれば、市場の下落よりも大きな損格が下落すると投資家は損失を被る。レバレッジ

ティの影響を受ける可能性があり、市場全体の価は、分散投資とはいえ、投資は市場のボラティリ― 96 ―ど、さまざまなカテゴリーのＥＴＦが三〇〇本超長率一七％を上回っている。

第64巻第８号
証券レビューンデックスを構成する証券ポートフォリオから乖がある。ＥＴＦの投資ポートフォリオは、対象イうとするが、それでも価格の乖離が生じる可能性である。ＥＴＦは原資産の価格に忠実に連動しよ

導 入 さ れ た。 二 〇 〇 八 年 に Ｆ Ｔ Ｓ Ｅ ベ ト ナ ム・

ベトナムでは、外国ＥＴＦは約二〇年前に初めて超、それに次ぐＥＴＦは産規模が大きいのはは約二七億米ドルであるが、外国ＥＴＦで最も資となっている。
VanEckで九億米ドルFubon ETF

離 す る 可 能 性 が あ り、 Ｅ Ｔ Ｆ の リ タ ー ン が イ ン

ファンドが正式に運用を開始し、二〇〇九年にはがベトナム市場で取引されるようになっ
VanEckた。その後、さらに多くの外国ＥＴＦが導入されている。

iShares MSCI Frontier、
Premia MSCI Vietnam― 97 ―

デックスのリターンと異なる原因となる。

三、ベトナムＥＴＦ市場の過去から現在

二〇二四年三月時点で取引されている八本の外、
etnam

VanEck Vi

も国内ＥＴＦと外国ＥＴＦの二種類がある。国内、
ACE Vietnam VN30

Global、
Fubon FTSE Vietnam

ＥＴＦはベトナム国内の銘柄で組成され、外国Ｅ、and Select EM

CSOP

国ＥＴＦは、ＴＦはベトナム以外の国の銘柄で組成される。ベ、
X MSCI Next Emerging & Frontier

他の国の市場と同様に、ベトナムの株式市場にトナムでは二〇二四年七月現在で、外国ＥＴＦがで0ある。
FTSE Vietnam 3‌

KIM

八本、国内ＥＴＦが一五本、合計二三本のＥＴＦ

一方で、国内ＥＴＦについては、二〇一四年一、
Xtrackers FTSE Vietnam Swapが上場している。ベトナムの株式市場の時価総額

ベトナムＥＴＦ市場：過去・現在・未来

証券レビュー

図表１

第64巻第８号

2024年 7 月現在、ホーチミン証券取引所に上場しているETF

No.

基礎指数1

VN ダイヤモンド

証券記号リスティング
登録 vol.

上場会社名

上場日

FUEVFVND DCVFMVN ダイヤモンド ETF 366,200,000.00 5 / 7 /2020

2VN30インデックス E1VFVN30

DCVFMVN30 ETF

328,900,000.00 9 /29/2014

3VN30インデックス FUEKIV30

KIM グロース VN30 ETF

150,700,000.00 12/21/2021

SSIAM VNF リード ETF

32,200,000.00 3 /11/2020

4VNFIN リード

FUESSVFL

5VNDIAMOND

FUEMAVND MAFM VN ダイヤモンド ETF

31,700,000.00 3 /28/2023

6VNMIDCAP

FUEDCMID

26,400,000.00 9 /14/2022

FUEVN100

DCVFMVNMIDCAPETF

7VN100

ビナキャピタル VN100ETF

26,200,000.00 7 /14/2020

8VN30インデックス FUEMAV30

MAFM VN30 ETF

24,600,000.00 11/17/2020

KIM グロース VNFINSELECT ETF

24,400,000.00 10/26/2022

9VNFINSELECT

10VN30インデックス FUESSV30

FUEKIVFSSSIAM VN30 ETF

9,300,000.00 8 / 7 /2020

11VNX50インデックス FUESSV50

SSIAM VNX50 ETF

6,400,000.00 10/17/2017

12VNX50

FUEFCV50

FTP キャピタル VNX50ETF

5,700,000.00 5 /10/2023

13VN100

FUEIP100

IPAAM VN100ETF

5,700,000.00 9 /29/2021

14VN ダイヤモンド

VN ダイヤフエキヴンド キム・グロース
モンド ETF

5,100,000.00 4 /10/2024

15

VN ダイヤモンド

FUEBFVND BVFVN ダイヤモンド ETF

4,000,000.00 8 / 2 /2023

ホーチミン証券取引所〇月六日に指数をシミュレートした国内初
VN30のＥＴＦが二年間の準備期間を経てＨＯＳＥ（現ホーチミン証券取引所）に正式上場した。

二〇二四年七月までにＨＯＳＥに上場されるＥ

ＴＦは以下の図表１の通り一五銘柄となる。この一五本のＥＴＦのうち、一三本は二〇二〇年以降に上場されたものである。図表から、ベトナムにDCVFMVN30おけるＥＴＦ市場はまだ小規模で、発展は遅れて、DCVFMVN Diamond ETFである。
SSIAM VN30 ETF

い る こ と が わ か る。 最 も 人 気 の あ る 国 内 Ｅ Ｔ Ｆ

は、、ETF

ベトナムのもう一つの証券取引所であるＨＮＸというＥＴＦが二〇一七年まであっE1SSHN30

ETF SSIAM（ハノイ証券取引所）では、ＳＳＩ証券が発行するた。 し か し、 こ の Ｅ Ｔ Ｆ は 後 に⑷

指数 に連動したＥＴ
VNX50に 名 称 を 変 更 し、 Ｈ Ｏ Ｓ Ｅ へ と 上 場 を 乗VNX50

り 換 え た。 現 在 で は― 98 ―者（機関投資家）は、ＥＴＦの組成時（プライマ組みに従っている。ファンドの創始者や指定参加取引方法については、ベトナムは世界一般の仕エンド型ファンドと定義される。ＥＴＦは上場証交換を受けることに基づいて設立されるオープンによると、ＥＴＦは、ファンド証書と有価証券のしている。ベトナム証券法第四条第四二項の規定

トナム証券市場の持続可能な発展と安全性を確保

リー市場）にユニット・ロット一〇万株単位で有券の取引システムで上場され、取引されなければＦとなっている。

価証券のポートフォリオを購入し、小口のＥＴＦならない。

証書を売却する場合、⑴分離したＥＴＦを証券取れたロットを買うことができる。投資家がＥＴＦ売却する。これにより、個人投資家などは分割さ

本的に、ＥＴＦ設立に関する規制はオープンエン

財務省の通達第の主な法的基盤は二〇一三年九月一日に発効した

また、ベトナムでＥＴＦを設立・運用するため― 99 ―

証書に分けてセカンダリー市場（証券取引所）で引所を通じて他の投資家に売却するか、⑵ＥＴＦ

ド 型 フ ァ ン ド と 同 様 で あ り、 フ ァ ン ド 管 理 会 社

ファンド管理会社はファンド設立登録書類を国家を 行 い、 Ｅ Ｔ Ｆ の 証 書 を 一 括 し て 配 布 し た 後、のための募集を行うことができる。ＥＴＦの募集

登録証明書を付与された後にのみ、ファンド設立号である。基
229/2012/TT-BTCの所有者にユニット・ロットを売り戻すかを選択

は、登録書類を提出し、国家証券委員会から募集

ベトナムでは、証券法が法的基盤を構築し、ベ四、法的基盤することができる。

ベトナムＥＴＦ市場：過去・現在・未来

資する場合、出資時に証券譲渡所得税を申告・納付しなければならない。個人投資家がＥＴＦに出

ベトナムにおけるＥＴＦ取引に適用される税制付する必要はないが、投資家がＥＴＦから出金す証券委員会に提出しなければならない。

は、 主 に 法 人 所 得 税 法 と 個 人 所 得 税 法 が 管 轄 す

五、近年のベトナムＥＴＦの業績と傾向がある。

金時の証券譲渡所得について申告・納税する必要る場合は、ＥＴＦへの出資時の証券譲渡所得と出号、 通 達 第 111/2013/TT103/2014/TT-BTCる。 さ ら に、 政 令 第 218/2013/ND-CP号、 通 達
第号 な ど、 財 務 省 か ら の 通 達 と 政 令 が、 Ｅ Ｔ
BTC供している。一般的に、ベトナム株式市場におけるＥＴＦに対する税金は、直接税と間接税の二種二〇二三年は、成長機会を捉える洞察力とポー類に分けられる。現行は直接税が中心となり、市場内の事業体所得を直接に規制する。間接税は、た。ＨＯＳＥに上場する全企業の株価指数であるトフォリオのリスク管理能力により、多くのＥＴ

現行の規定では、個人投資家が証券取引所でＥは二〇二三年末までに約一二％の成長
VN-Index

商品やサービスの価格に税金が含まれており、商ＴＦの証書を譲渡した場合、その所得は有価証券を記録したが、それよりも大幅に高い成長を記録

Ｆが市場平均を上回る事業効率の伸びを記録し譲渡所得（キャピタルゲイン）として個人所得税したＥＴＦもある。図表２に示すように、騰落率品やサービスの取引を通じて規制される。の課税対象となり、譲渡の都度、個人所得税を納― 100 ―Ｆ関連の法律施行に際し、詳細やガイダンスを提第64巻第８号
証券レビューベトナムＥＴＦ市場：過去・現在・未来

図表２
No.

証券記号

ベトナムにおけるETFのパフォーマンス
上場会社名

3 ヶ月
リターン

1 年間のリターン

YTD
リターン

3 年間のリターン

1

FUEVFVNDDCVFMVN ダイヤモンド ETF

14.83％

31.75％

25.08％

11.88％

2

E1VFVN30

DCVFMVN30 ETF

10.21％

13.28％

17.24％－0.75％

3

FUEKIV30

KIM グロース VN30 ETF

2.98％

12.34％

15.33％－4

FUESSVFLSSIAM VNF リード ETF

8.97％

17.71％

14.58％

1.03％

5

FUEMAVND MAFM VN ダイヤモンド ETF

13.15％

32.66％

25.98％－6

FUEDCMID

8.49％

24.13％

11.38％－DCVFMVNMIDCAPE TF

7

FUEVN100

ビナキャピタル VN10 0ETF

10.78％

16.63％

15.26％

0.77％

8

FUEMAV30

MAFM VN30 ETF

10.76％

13.01％

15.94％－1.27％

9

FUEKIVFSKIM グロース VNFINSELECT ETF

10.77％

20.79％

18.40％－

10

FUESSV30

SSIAM VN30 ETF

8.79％

12.49％

16.03％－2.26％

11

FUESSV50

SSIAM VNX50 ETF

8.65％

11.05％

17.37％－2.12％

12

FUEFCV50

FTP キャピタル VNX50ETF

1.17％－3.28％－5.77％－13

FUEIP100

IPAAM VN100ETF

24.00％

4.08％

3.09％

－

14

フエキヴンド キム・グロース VN ダイヤモンド ETF

－－－－

15

FUEBFVND－－－－

BVFVN ダイヤモンド ETF

ソースブルームバーグが三〇％を超えるＥＴＦさえある。具体的には、

ＨＯＳＥで運用されている約一三本のＥＴＦのうち、 二 〇 二 三 年 の 利 益 が Ｖ Ｎ 指 数 の 成 長 率 を 下回っているファンドは三本しかなく、残りは指数を上回っている。

しかしながら、過去六年間のベトナムＥＴＦ市場の発展を見ると、ベトナムＥＴＦ市場はまだ小さく、外国投資ファンドにとっても国内投資家にとっても魅力的な投資先とは言えないことが分かる。図表３は、ベトナムのＥＴＦの総資産のボラティリティを示している。総資産額は三〇億米ドルに満たず、ＧＤＰの一％未満である。当時の同地 域 で 所 得 水 準 が 同 程 度 の 他 の 国、 例 え ば タ イ（二〇％）や中国（一〇％）と比べると非常に小さい。二〇二一年以降現在に至るまで、総資産の躍進は見られない。

図表４は二〇二三年一月から二〇二四年四月ま― 101 ―

第64巻第８号
証券レビュー

図表３ ベトナムにおける ETF ファンドの総資産（百万米ドル）

ソース Vneconomy ⑸でのＥＴＦの資金流出入に関する動きを示している。二〇二四年四月もベトナムＥＴＦは一兆八、二三〇億ドンを超える純資金流出額を記録した。

二〇二四年一～四月の累計純資本流出額は八兆六〇〇億ドンを超えている。国内ＥＴＦと外国ＥＴＦの両方で資本の引き出しが観察されている。さらに、ほとんどの外国ＥＴＦファンドがマイナス

は マ イ ナ ス 八・ 九 二 ％、VanEck Vectorsのパフォーマンスを記録している。二〇二四年四月、は マ イ ナ ス 八・ 四 六 ％、Premia MSCIは マ イ ナ ス 八・Xtrackers FTSE Vietnam ETF
七 五 ％、はマイナス八・二六％を記録した。
Fubon

純 引 出 し に つ い て は、 二 〇 二 四 年 前 半 に 先 進⑹

国、発展途上国ともにグローバル株式ファンドで非常に劇的な純引出がみられた。ベトナム市場も同様であり、このような状況においてＥＴＦファンドの純減額傾向は理解できる。しかしながら、― 102 ―

ベトナムＥＴＦ市場：過去・現在・未来

図表４ ベトナムにおけるETFファンドの純資本流出入額（単 位：億 VND）

s

ファンド戦略の失敗や国内の個人投資家の好みの変化により、ＥＴＦが魅力を失いつつあることも注意しなければならない。

ＴＦの場合、（米資産運用会社）のような
VanEck（台湾の大手金融グFubon Vietnam

これにはいくつかの理由がある。第一に外国Ｅループ）やＥＴＦの利益の伸びは、台湾や米国の母国市場のイ ン デ ッ ク ス が 記 録 し た 利 益 よ り も 低 い。 第 二に、ベトナム株式市場自体がＦＴＳＥやＭＳＣＩによって格付けが低いフロンティア市場に分類さ

れ て い る た め、 外 国 投 資 フ ァ ン ド か ら の 新 た なキャッシュフローを呼び込むことが難しい。第三に、ＥＴＦに投資している国内の個人投資家の数は一〇〇万人強と決して多くはなく、ベトナムの人口の一％にしか相当しない。このことは、ＥＴＦ投資が国内の個人投資家から大きな注目を集めていないことも示している。

― 103 ―

六、ベトナムＥＴＦ市場の現状と将来展望

ダリー・エマージングに格上げすることが予想されており、またＭＳＣＩが二〇二六年にベトナム市場を格上げすると期待されている。ベトナム株式市場が格上げされれば、外国からの投資資金のへ資金投入をすると期待される。
Index

Vn-に投資している。しかし、ベトナムではＥＴＦへ

さらに、最新のデータによると、ベトナムのＧ

誘 致 も 可 能 と な ろ う。 外 国 人 投 資 家 は 再 びの投資参加はまだ限定的で、国内の個人投資家か

Ｄ Ｐ は 二 〇 二 四 年 第 ２ 四 半 期 に 六・ 九 三 ％ 成 長

先進国の株式市場では、大多数の人がファンドらＥＴＦ投資が注目されるには至っていない。現し、 一前向きのニュースがあれば変わる可能性がある。

ベトナムＥＴＦ市場の見通しは、今年か来年に標としている。株式市場が格上げされ、経済成長に国内総生産を六～六・五％増加させることを目率の高い国の一つとして、ベトナムは二〇二四年― 104 ―⑺

在の海外のＥＴＦでみられる純売りの状況と合わミックからの回復が著しい。世界で最も経済成長

三 月 期 の 五・ 六 六 ％ を 上 回 り、 パ ン デ

せて、ベトナムＥＴＦの将来が問われている。

その中でも、株式市場の格付けの引き上げが最大の可能性が期待を上回れば、外国投資資金を呼びしかしながら、より重要な課題は、継続的に資の 希 望 だ ろ う。 こ の 過 去 何 年 に も わ た っ て、 政た。ＦＴＳＥが二〇二四年九月か二〇二五年初頭

金を引き出す外国人投資家が多い中、資金の流れ込むチャンスは大きく広がるだろう。にベトナムの株式市場をフロンティアからセカン府、財務省、国家証券委員会の決意が具体化され－第64巻第８号
証券レビュー

を払う必要もある。国内市場では、中間層が徐々また、一億人の人口を抱える国内市場にも注意る。さらに、成長投資、バリュー投資、配当投資

産、 消 費、 産 業 な ど 他 の 重 要 な 業 界 も 考 え ら れ

必 要 で あ る。 金 融 業 界 の Ｅ Ｔ Ｆ と は 別 に、 不 動も常に変化するため、一定期間が経過すると、こに増加し、現在約一三％、二〇二六年には二六％など、特殊な戦略に従ったＥＴＦも考えられる。

をいかに「保つ」かということである。外国人投になると予想されている。ベトナムＥＴＦ市場にアクティブ型のＥＴＦも研究対象として検討す

れらのＥＴＦの魅力は徐々に失われていく可能性

ついても、次のような多くの課題が指摘される。

る必要がある。パッシブ型（インデックス型）Ｅ

資家にとっての投資環境を改善し、より質の高い第一に、ＥＴＦをさらに多様化とする必要があ

ＴＦのように純粋にインデックスに追随するだけがある。ＥＴＦに求められる多様化として、まずる。ベトナムのＥＴＦの形態はまだ単純で、インでは、収益率が非常に悪くなることが多々ある。

商品を持つことが、海外からの持続可能な資本をデックスも多様性に欠ける。現在、ほとんどのＥツールや法的規制の面ではまだ一定の限界がある

は業種別インデックスを運用対象とするＥＴＦが指数を追随するパッシブファ
VN30

が、アクティブ型のＥＴＦも多様な投資家ニーズ第二に、投資家をＥＴＦに参加させ、ＥＴＦが― 105 ―呼び込むための前提条件となる。

）である。近年では、金融企ンド（ Passive ETFに応えるために研究開発が必要であろう。

）のインデックスが増えている。しVNDiamond

発展する基盤を作るためには、インセンティブ・（かし、常に変化する投資の世界では、市場の嗜好

ＴＦは、主に業（ VNFin Lead）や外国人保有比率の高い銘柄

ベトナムＥＴＦ市場：過去・現在・未来

続きも困難であるため、多くの投資家は有価証券が非常に複雑であることに加え、登録や申告の手は、有価証券譲渡所得に対する二〇％の税額計算

な ツ ー ル で あ る。 有 価 証 券 譲 渡 所 得 税 に つ い てメカニズムが必要であり、その中でも税制は重要る。

持続可能な資本を呼び込むための前提条件でとなるための合理的な税制優遇メカニズムの構築は、改善、より質の高い商品の提供、ＥＴＦを奨励すとって避けられないトレンドであり、投資環境のの売却額の〇・一％を納税する方法を選択するこ⑴（脚注）

投資信託とＥＴＦは、ベトナムで人気のある二種類の投とが多い。しかしながらこの納税方法では、損失人のニーズや好みに合わせて選択できるよう、より多くの資ファンドである。ベトナムの株式市場では、投資家が個

この不備を解消するためには、個人所得税法およ（ VinaCapital） , TecVESAF

ファンド証書が登場している。人気のあるファンド証書には、以下のようなものがある：

び個人所得税法を指導する政令を早急に改正し、特にＥＴＦや株式市場一般に参加して損失を出し⑵た投資家が税金を支払わなくても済むようにする必要がある。今後ベトナム政府は、ＥＴＦが国内⑶

2023#register

む株価指数である。

指数は、ベトナム株式市場の時
VNX50

https://www.trackinsight.com/global-etf-survey/

https://www.sec.gov/investor/alerts/etfs.pdf

外の資本を引き付ける魅力を生み出すために、こ（ Techcom Capital） , DCDS（ Dragon Caphcombank-iFUND） , DCBC
（ Dragon Capital）。
italの問題に関する法律や規制の改正に取り組む必要⑷
指数は、ＨＮＸまたはＨＯＳＥに上場しているベVNX50
トナムの資本金、流動性、自由譲渡比率の上位五〇社を含がある。
上場投資信託の開発は、ベトナムの株式市場に― 106 ―が出たにもかかわらず納税しなければならない。

第64巻第８号
証券レビューhttps://www.reuters.com/markets/global-markets-

dang-thieu-suc-hap-dan-trong-mat-nha-dau-tu-ngoai.htm

https://vneconomy.vn/3-ly-do-khien-chung-khoan-viet-nam-

価総額の七五％を占めています。
⑸⑹

https://asia.nikkei.com/Economy/Vietnam-GDP-grew-

flows-2024-04-26/
6.93-in-Q2-with-risks-to-recovery-high#:~:text=One%20
of%20the%20world's%20fastest,minister%20and%20
other%20top%20leaders.

トラックインサイト、Ｊ．Ｐ．モルゲイン・アセット・

https://www.trackinsight.com/global-etf-survey/2023

ティフオン

タン・当研究所研究員）

https://hnx.vn/en-gb/van-ban-phap-ly.html
個人所得税法 https://hnx.vn/en-gb/van-ban-phap-ly.html（グエン― 107 ―

⑺

⑶

⑵

ＴＦサーベイ二〇二三年結果

マネジメント、ステート・ストリートによるグローバルＥ⑴（参考文献）

ベトナムＥＴＦ市場：過去・現在・未来