メック株式会社 (4971 JP) リサーチアップデート－2024 年６月 10 日

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メック株式会社 (4971 JP)
第 1 四半期の為替 の影響と生産効率の改善 のみを反映し FY 24 通期予想を上方修正へ

FY24 Q1 決算サマリー
メック株式会社 （4971） が発表した FY24 （12 月期）第 1 四半期決算は、売上高4,354 百万円（前年同期比 57.5％増）、営業利益 1,053 百万円（同 523.7％増）と想定よりも上振れる結果となった。業績予想については後述の通り前提を変更していないが、エグゼクティブサマリー

1）円安、2）薬品売上増加、3）生産効率改善による収益性向上などから、上期および通• メック 株式会社（4971）の FY24（12 月期の業績予想を上方修正した。同社は FY24 上期売上高予想を 7,850 百万円（前年同期） 第 1 四半期業績は、売上高 4,354

期比 26.6％増）から 8,350 百万円（同 34.7％増）へ、営業利益予想を 1,300 百万円（同 55.0％増）から 1,800 百万円（同 114.7％増）に上方修正した。また、FY24 通期は売上高予想を 16,300 百万円（前年比 16.3％増）から 17,000 百万円（同百万円（前年同期比 57.5％増）、営業利益 1,053 百万円（同 523.7％増）と同社予想を上回った。業績予想については、
後述の通り前提を変更していないが、1）円21.3％増）へ、営業利益予想を 3,000 百万円（同 20.3％増）から 3,650 百万円（同安、2）薬品売上が想定を上回ったこと、3）46.4％増）に上方修正した。上期売上高は 500 百万円の上方修正となったが、第 1 四半生産効率改善による収益性向上などから、上期の売上高 650 百万円の上振れ額を含む。内訳は薬品セグメントの約 370 百万円（特に期および通期業績予想を上方修正した。

CZ-8101 が予想を上回ったほか、V-Bond シリーズ、EXE シリーズ、SF シリーズなどその他薬品も上振れ）に加え、機械セグメントの約 250 百万円となっている。また、上期売上高の上方• 薬品セグメントの売上高は前年同期比44.7%増の 3,924 百万円となった。1）外修正額 500 百万円の四半期別内訳は、第 1 四半期 の＋650 百万円、第 2 四半期 -部環境が回復基調にあるなか密着向上剤は150 百万円となっている。第 2 四半期に予定していた機械セグメントにおける売上高が第 1 四前年同期比 53.9%増の 2,877 百万円

半期に前倒しとなったことが影響している。

（前四半期比 1.3%減）、2）エッチング剤

第 1 四半期における為替の影響は、売上高で前年同期比＋176 百万円、営業利益で同＋100 百万円であった。同社業績に最も影響を与える主な外貨は、台湾ドル（NTD）と人民元（RMB）である。四半期ベースで見ると、NTD は 0.1 円の変動で売上高が 16 百万円、営業利益が 12 百万円の影響を受ける。同様に、RMB は 0.1 円の変動で売上高が 6 百万円、営業利益が 3 百万円の影響を受ける。

は前年同期比 25.5%増の 871 百万円（前四半期比 6.1%増）であった。
• 同社は FY24 上期売上高予想を 7,850 百万円（前年同期比 26.6％増）から 8,350百万円へ、営業利益予想を 1,300 百万円（同 55.0％増）から 1,800 百万円（同114.7％増）に上方修正した。FY24 通期

業績サマリー（累計ベース）

は売上高予想を 16,300 百万円（前年比FY23(百万円/12 月決算)

FY2416.3 ％ 増 ） か ら 17,000 百 万 円 （ 同Q1上期

通期

Q1YoY (%)

21.3％増）へ、営業利益予想を 3,000 百2,765

6,198

14,0204,354

57.5万円（同 20.3％増）から 3,650 百万円

2,712

6,085

13,764

3,92444.7（同 46.4％増）に上方修正した。

GP

1,583

3,646

8,316

2,54961.0

GPM (%)

57.3

58.8

59.3

58.5

+1.2ppt

SG&A

1,414

2,807

5,824

1,496

5.7

SG&A/Sales (%)

51.2

45.3

41.5

34.4

-16.8ppt

営業利益168838

2,492

1,053

523.7

OPM (%)

6.1

13.5

17.8

24.2

+18.1ppt

経常利益

223

1,003

2,683

1,132406.4

RPM (%)

8.1

16.2

19.1

26.0+17.9ppt

当期利益

82

1,076

2,304779

848.2

EPS (¥)

4.32

56.79

122.2941.62

N/A

DPS (¥)

N/A

20.00

45.00

N/A

N/A

売上
内薬品売上高Source: Nippon-IBR based on MEC's results presentation material• 薬品セグメントの売上増加、円安、生産効率
改 善 などを反映し 、上期業績 予想を売上高、営業利益ともに 500 百万円上方修正したが、下期の業績予想は売上高 200 百万円、営業利益 150 百万円の上方修正にとどまった。主力製品の市場環境に対する前提を変更していないためである。
• 北九州新工場にかかる FY23~FY26 合計の設備投資額は約 4,000 百万円から 700 百万円増額し、生産技術の変更に対応する。
• FY24 の年間配当は一株当たり 45.00 円、連結配当性向 31.8%に据え置く。

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FY24 第 1 四半期の薬品セグメントの売上高は前年同期比 44.7％増の 3,924 百万円となり、直近の四半期売上高の底であった FY23 第 1 四半期（FY23:第 1 四半期 2,712 百万円/第 2 四半期 3,372 百万円/第 3 四半期 3,749 百万円/第 4 四半期 3,929 百万円）から着実に改善している。 密着向上剤は、緩やかな需要の回復により、前年同期比 53.9%増の 2,877 百万円（前四半期比 1.3%減）、エッチング剤は、前年同期比 25.5%増の 871 百万円（同 6.1%増）であった。
売上総利益率は 58.5％と前年同期比 1.2pt の改善となったが、これは 1）薬品売上・販売数量の増加（前年同期比 31.4％増の 9,850 トン）、2）CZ-8101（同 60.2％増）、EXE シリーズ（同 37.0％増）の売上増加により売上ミックスが改善したことに因る。FY24 第 1 四半期の営業利益は前年同期比 884 百万円増、または同 523.7％増（為替の影響 100 百万円を含む）の 1,053 百万円となった。1）FY24 第 1 四半期の薬品売上・数量増加（前年同期比 492 百万円増加）、2）CZ-8101 の堅調な売上（前年同期比 60.2％増/前四半期比 4.8％増）、EXE シリーズの売上回復（同 37.0％増/同 18.5％増）などにより薬品セグメントの売上総利益が改善（前年同期比 240 百万円増）、３）機械売上増加（前年同期比 92 百万円）が主な要因である。

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セグメント別状況
密着向上剤
密着向上剤の売上高は前年同期比 53.9%増の 2,877 百万円（前四半期比 1.3%減）、うち CZ シリーズは 2,589 百万円（前年同期比58.1%増/前四半期比 0.8%減）となった。
広い用途で使用されるパッケージ基板向けの同社主力製品 CZ-8101 の売上高は、FY22 に伸長したものの FY23 第 1 四半期には 883 百万円（前年同期比 30.8％減/前四半期比 30.8％減）と下降傾向に転じた。しかし FY23 を通じて徐々に回復し、FY24 第 1 四半期は 1,415 百万円（同 60.2％増/同 4.8％増）と FY22 のピークに迫る水準まで回復した。 CZ-8101 は、PC やサーバーなど最終製品需要が依然低迷している
ものの、AI サーバーが堅調なこと、メモリーや通信、車載向けパッケージ基板が想定より悪くなかったことが売上を押し上げたと同社ではみている。同社は、PC サーバー向けの需要が回復するのは FY24 下期以降という前提は変えていない。CZ-8101 の生産効率は第 1 四半期に改善した。CZ-8101
は、FY21 に中国蘇州工場の生産能力が上限に達したため一部を日本に移管した。蘇州工場での生産に目途が立ち、生産移管を進めていることも収益性改善に寄与している。
FY24 第 1 四半期の「その他 CZ」の売上高は前年同期比 71.5%増の 866 百万円（前四半期比 8.1%減）となった。配線の微細化に伴い使用される新世代 CZ シリーズの CZ-8201、CZ-8401 も同カテゴリーに含まれる。
CZ-8100 は、車載向けパッケージ基板にも使用されているが、クルマの電動化や ADAS 向けに、1 台当たりの薬品使用量が増加しており、FY24 第1 四半期の売上高は 308 百万円（同 23.2%増/同 2.8%減）と堅調に推移した。
車載やスマートフォン向けの多層基板の密着向上剤として使用される V-Bond シリーズの FY24 第 1 四半期の売上高は 194 百万円（同 7.2%増/同 3.7%増）であった。
エッチング剤
エッチング剤の FY24 第 1 四半期売上高は前年同期比 25.5％増の 871 百万円（前四半期比 6.1％増）で着地した。 1)EXE シリーズが FY22のテレビ生産調整後の回復の恩恵を受けチップオンフィルム（COF）向けに好調に推移したこと、 2)SF シリーズはハイエンドタブレットの新モデル発売に向けた動きが始まったことを受け、前年同期比 8.5％増の 141 百万円（前四半期比 19.5％増）となったことが同セグメント売上高の増加につながった。
製品別薬品売上 (四半期ベース)
FY22FY24FY23(百万円/12 月決算)
Q1Q2Q3Q4

Q1Q2

Q3Q4Q1

QoQ(%)

3,695

3,931

3,981

3,660

2,564

3,150

3,536

3,736

3,748

0.3

46.2

密着向上剤 (CZ,V-Bond etc)

2,676

2,911

3,073

2,797

1,870

2,335

2,608

2,915

2,877

-1.3

53.9

CZ シリーズ合計

2,402

2,609

2,784

2,517

1,638

2,071

2,311

2,609

2,589-0.8

58.0

CZ-8100

315

316

340

313

250

276

283

317

308-2.8

23.2

CZ-8101

1,276

1,410

1,464

1,276

883

1,080

1,229

1,350

1,415

4.8

60.2

その他 CZ

811

883

980

928

505

715

799942866-8.1

71.5

1,019

1,020

908

863

694

814

928

821

871

6.1

25.5

SF

204

246

235

192

130112

184118141

19.5

8.3

EXE

360

308

187

226

224

319

312

259

307

18.5

37.0

202

202

200

166

148

222

213

193

175

-9.3

18.2

3,898

4,134

4,181

3,827

2,712

3,372

3,749

3,929

3,924

-0.1

44.7

銅表面処理剤

エッチング剤 (EXE, SF etc.)

その他表面処理剤
薬品合計

YoY
(%)

Source: Nippon-IBR based on MEC's earnings presentation materials

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FY24 通期業績見通し
同社は FY24 上期売上高予想を 7,850 百万円（前年同期比 26.6％増）から 8,350 百万円（同 34.7％増）へ、営業利益予想を 1,300百万円（同 55.1％増）から 1,800 百万円（同 114.7％増）に上方修正した。また、FY24 通期は売上高予想を 16,300 百万円（前年比16.3％増）から 17,000 百万円（同 21.3％増）へ、営業利益予想を 3,000 百万円（同 20.3％増）から 3,650 百万円（同 46.4％増）に上方修正した。

業績ガイダンス(百万円/12 月決算)
売上内薬品売上高GP

FY23

FY24上期

通期

上期(予)YoY (%)通期(予)YoY (%)

6,198

14,0208,35034.7

17,00021.36,085

13,764

N/A

N/A

N/A

N/A

3,646

8,316

N/A

N/A

N/A

N/A

GPM (%)

58.8

59.3

N/A

N/A

N/A

N/A

SG&A

2,807

5,824

N/A

N/A

N/A

N/A

SG&A/Sales (%)

45.3

41.5

N/A

N/A

N/A

N/A

営業利益

838

2,492

1,800

114.7

3,650

46.4

OPM (%)

13.5

17.8

21.6+8.1ppt

21.5+3.7ppt

経常利益

1,003

2,683

1,900

89.4

3,800

41.6

RPM (%)

16.2

19.1

22.8+6.6ppt

22.4+3.3ppt

当期利益

1,076

2,304

1,300

20.8

2,650

15.0

EPS (¥)

56.79

122.2969.43

22.3

141.52

15.7

DPS (¥)

20.00

45.00

N/A

N/A

45.00

0.0

Source: Nippon-IBR based on MEC's results presentation material

同社は FY24 第 1 四半期の薬品売上の数量増加、為替の影響、生産効率改善などを反映し、上期業績予想を売上高、営業利益ともに 500 百万円上方修正したが、下期の業績予想は売上高 200 百万円、営業利益 150 百万円の上方修正にとどまった。主力製品の市場環境に対する前提を変更していないためである。FY24 の同社業績予想の前提は、以下の通りである。

1.

上期はサーバーや PC など最終製品の緩やかな回復を見込むが、下期以降はサーバー需要の本格的な回復を想定しており、主力 CZ-8101 の収益拡大に影響を与える可能性が高い。その結果、CZ シリーズは FY24 も前年比 15～20％増加し、同社の成長を牽引する。AI 技術に対応したハイエンドサーバー向けパッケージ基板の需要は堅調に推移している。メモリーや通信、車載向けパッケージ基板は今後も増加していく。一方、PC 向けパッケージ基板の本格的な回復は 2025 年とみている。

2.

V-Bond シリーズは、車載向けは堅調に推移するものの、スマートフォン向けは需要低迷により減少し、売上高は前年比で微減する計画である。

3.

同社は、SF シリーズ、EXE シリーズなどのエッチング剤の動向については慎重に見ている。EXE シリーズは堅調に推移すると見ているが、在庫調整がピークを迎えた後 TV 向けディスプレイが回復に転じた FY23 とは異なり、FY24 の COF 需要の継続性には不透明感が残る。SF シリーズにおいても、最終製品の需要動向を慎重に見ている。

資本配分政策
設備投資：FY23 の設備投資は 1,870 百万円で、うち 933 百万円は 2024 年 8 月に竣工し 2025 年 10 月に稼動開始を予定している北九州工場に係る投資である。同社は北九州工場の設備投資額（土地を含む）を当初 4,000 百万円（FY23～FY26 の４年間にわたる設備投資額総額）と見込み、キャッシュフローおよび借り入れによりまかなわれる予定であった。当初設備投資額内訳は:FY23 に 933 百万円/FY24 に 1,730百万円/FY25 に 1,026 百万円/FY26 に 311 百万円であったが、FY24 は 2,097 百万円、FY25 は 1,669 百万円と、当初予定よりも合計 700百万円増額した。それに伴い、FY24 通期の設備投資総額も 3,107 百万円から 3,474 百万円に上方修正された。新工場は当初主力 CZ シリー

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Page | 5ズの需要拡大に対応することが主目的であったが、同社は既存 CZ シリーズ以降を見据え、無粗化などの技術革新に伴う生産需要に対応できるよう工場設計を変更した。
北九州工場稼働後に係る減価償却費も、年間 150 百万円～200 百万円から 200 百万円～250 百万円に修正された。FY24 の減価償却費は813 百万円（前年比 5.2％増）を予想している。FY23 は 773 百万円だった。
株主還元： FY24 の年間配当金は一株当たり 45 円で据え置いた。FY24 の修正 EPS141.52 円に基づく連結配当性向は 31.8%である。現中期経営計画では、連結配当性向 30％以上を目標として掲げている。

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