メック株式会社（4971 JP）決算レポート 日本語サマリー2023 年 6 月 1 日

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メック株式会社 (4971 JP)
第 1 四半期 決算 は会 社予 想を 下振れ、FY23 通期予想の 下方修正へ

FY23 第 1 四半期決算サマリー
メック株式会社（4971 JP）が 5 月 10 日に発表した FY23（12 月期）第 1 四半期決算は売上高 2,765 百万円（前年同期比 30.1％減）、営業利益 168 百万円（同 83.9％減）で着地した。同四半期決算を受け、同社は FY23 上期および通期予想を下方修正した。上期

エグゼクティブサマリー
 FY23 第 1 四半期決算を受け、メックは同

予想は期初の売上高 6,500 百万円（同 20.0％減）、営業利益 800 百万円（同 61.6％

上期および通期予想を下方修正:減）からそれぞれ 6,000 百万円（同 26.2％減）、450 百万円（同 78.4％減）に、通期上期は期初の売上高 6,500 百万円（同予想は期初の売上高 15,000 百万円（前期比 8.1％増）、営業利益 3,000 百万円（同20.0％減）、営業利益 800 百万円（同61.6％減）からそれぞれ 6,000 百万円25.1％減）からそれぞれ 13,500 百万円（同 17.3％減）、1,800 百万円（同 55.1％（ 同 26.2 ％ 減 ）、 450 百 万円 （ 同減）に修正された。ただし、5 月 23 日に固定資産譲渡益として特別利益 550 百万円を計上

78.4 ％ 減 ） に 、 通 期 は 期 初 の 売 上 高する旨の開示があり、これにより、当期利益は今回の決算時に下方修正された数字から、上期15,000 百万円（前期比 8.1％増）、営300 百万円 (前年同期比 81.9%減)から 680 百万円 (同 59.1%減)、通期 1,350 百万業利益 3,000 百万円（同 25.1％減）

円 (前期比 55.9%減)から 1,730 百万円(同 43.5%減)に上方修正されている。密着向上からそれぞれ 13,500 百万円（同 17.3％

剤の主力製品である CZ‐8101 は 2022 年末まで堅調に推移したものの、主に韓国向けの売上減）、1,800 百万円（同 55.1％減）に修正された。

が 2023 年明けから大幅に減少した。減少の背景には、1）2022 年秋からパッケージ基板の生産が調整局面に入り CZ‐8101 の需要が低迷したこと、2）同社が韓国内に製造設備を持たな

利益 550 百万円を計上する旨の開示がいため、通常韓国の顧客は CZ‐8101 の在庫を積み上げる必要があるが、需要低迷により同製あり、これにより、当期利益は今回の決算品が在庫調整局面に入ったことがある。

時に下方修正された数字から、上期 300百万円 (前年同期比 81.9%減) から

業績サマリー (累計ベース)
FY21(百万円)
売上
薬品売上高

5 月 23 日に固定資産譲渡益として特別FY

FY22Q1FY

15,038

3,955

16,329680 百 万 円 ( 同 59.1% 減 ) 、 通 期

FY23
YoY
(%)
8.6

Q12,765

YoY

1,350 百万円 (前期比 55.9%減)から(%)

1,730 百万円(同 43.5%減)に上方修-30.1

正されている。

14,756

3,898

16,0428.7

2,712-30.4

GP

9,323

2,428

9,803

5.2

1,583-34.8

GPM (%)

62.0

61.4

60.0-2.0ppt

57.3-4.1ppt

SG&A

5,383

1,377

5,799

7.7

1,4142.7SG&A/Sales (%)

35.8

34.8

35.5-0.3ppt

51.2+16.4ppt

営業利益

3,939

1,051

4,004

1.6

168-83.9

OPM (%)

26.2

26.6

24.5-1.7ppt

6.1-20.5ppt

経常利益

4,104

1,186

4,246

3.5

223-81.2

RPM (%)

27.3

30.0

26.0-1.3ppt

8.1-21.9ppt

当期利益

2,949

793

3,064

3.9

82-89.6

EPS (¥)

155.2841.76

161.22n/a

4.32-89.6

DPS (¥)

35.00

n/a

45.00

n/a

n/an/a

同社主力製品である CZ‐8101 の売上は2023 年明けから大幅に減少した。減少の背景には、1）2022 年秋からパッケージ基板の生産が調整局面に入り CZ シリーズの需要が低迷したこと、2）同社が韓国内に製造設備を持たないため、韓国の顧客は CZ シリーズの在庫を積み上げる必要があるが、需要低迷により同製品が在庫調整局面に入ったことがある。



同社は FY23 の配当金を一株当たり 45円で据え置いた。FY23 予想に基づいた連Source: Nippon-IBR based on MEC's results presentation material

結配当性向は 62.8％となる。同社はまた 、 発 行 済株 式数 の 1.56 ％ に あ た る
300,000 株、最大で 900 百万円の自社新型コロナウイルス感染症の影響下で急増したパソコン、ディスプレイ、タブレットの需要は一巡し株買いの計画を発表した。

た。また、サーバーの需要は FY22 第 3 四半期まで好調に推移したものの、翌四半期に始まった在庫調整の影響を受けサーバー向けハイエンドパッケージ基板の売上は減少傾向に転じた。韓国
向け CZ‐8101 の月間売上は、当四半期において前四半期の約 1/5 まで落ち込み、当四半期単独の売上は前年同期比 30.8％減、前四半期比 30.8％減の 883 百万円となった。

同社は北九州市（福岡県）での生産開始を FY25 に計画している。同工場の土地取得などにかかる約 4,000 百万円の必全社売上のほぼ 98％を占める薬品の当四半期売上は、前年同期比 30.4%減の 2,712 百万円だった。中核の CZ シリーズの大幅な落ち込みにより、FY23 第 1 四半期の密着向上剤の売MEC CO., LTD (4971 JP)

要経費はキャッシュフローおよび⾧期借り入れにてまかなわれる。

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上は、同 30.1%の減少となった。エッチング剤の当四半期売上は想定した SF シリーズ（同 35.9 減）および EXE シリーズ（同 37.7 減）の減収を織り込み、同 31.9％減の 694 百万円となった。当四半期の薬品粗利益率は、売上数量の減少による工場稼働率の悪化が主因となり、前年同期比 4.1ppt 低下の 57.3%となった結果、営業利益を 86 百万円押し下げた。

Source: MEC Co., Ltd. FY23 Q1 earnings results presentation

Source: MEC Co., Ltd. FY23 Q1 earnings results presentation

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セグメント別状況
密着向上剤:
密着向上剤の当四半期売上は前年同期比 30.1％減/前四半期比 33.1％減となった。主力製品 CZ シリーズの売上はエンド製品のピークアウトによるパッケージ基板に対する需要低下の影響を受け減少し 1,638 百万円（同 31.8％減/同 34.9％減）で着地。サーバー向けパッケージ基板やEMIB 等のチップレット化に使用される主力製品 CZ‐8101 も FY22 を通して堅調に推移したが、当四半期には減少傾向に転じ 883 百万円（同30.8 減/同 30.8％減）となった。
FY21 から FY22 にかけて、第 5 世代（5G）通信インフラの普及によりデータ通信量が増加し、それに伴いサーバーや基地局向けパッケージ基板の需要が増加したことなどが CZ‐8101 の売上成⾧の追い風となった。しかしこの追い風も第 3 四半期までで、2022 年度末にかけて、PC およびスマートフ
ォンの需要低迷や踊り場となったサーバー需要により、パッケージ基板の生産が調整局面入りし、CZ‐8101 の需要環境は悪化した。
FY22 第 1 から第 3 四半期にかけて、密着処理の前・後工程で使う密着向上剤に対する需要はサーバー向けパッケージの大型化や高多層化に伴うパッケージの高密度化の恩恵を受け好調に推移した。しかし同第 4 四半期には頭打ちとなり、当期売上は前四半期比 45.6％減の 505 百万円（前年同期比 37.7％減）となった。新世代 CZ シリーズの CZ‐8201 や CZ‐8401 も同カテゴリーに含まれる。
一部車載向けパッケージにも使用される CZ‐8100 は、半導体不足による自動車減産の影響にもかかわらず、FY22 は 1,284 百万円（前期比5.2%増）と年間ベースで最高売上を記録した。しかし当四半期単独では、自動車生産の遅れにより、売上は前四半期比で 20.1％減の 250 百万円（前年同期比 20.6％減）となった。
車載およびミドルレンジスマートフォン向け多層基板の密着向上剤として使用される V‐Bond シリーズの当四半期売上は、181 百万円（前年同期比 12.6％減/前四半期比 3.2%減）だった。
エッチング剤:エッチング剤の当四半期売上は前年同期比 31.9％減の 694 百万円となった。減収の背景には、1）一部の TV 向けディスプレイメーカーが在庫調整局面に入ったことでディスプレイ生産が縮小し、COF 向けのエッチング剤である EXE の当四半期売上が前年同期比 37.7％減の大幅減収になったこと（在庫調整は想定外に⾧引いている）、2）ディスプレイ向け SF シリーズの当四半期売上が 131 百万円（前年同期比 35.9％減/前四半期比 31.8％減）と減収になったこと、がある。ハイエンドスマートフォンの新モデルが別の技術へ移行したため減収に繋がったが、同社はすでにこの技術移行を織り込み済みであったため、サプライズはない。
製品別薬品売上 (四半期ベース)
FY21(百万円/ 12 月決算)

FY22

FY23

Q1

Q2

Q3

Q4

Q1

Q2

Q3

Q4

Q1

QoQ(%)

YoY(%)

3,278

3,301

3,814

3,621

3,695

3,931

3,981

3,660

2,564-29.9-30.6

密着向上剤 (CZ,V‐Bond etc)

2,150

2,216

2,624

2,625

2,676

2,911

3,073

2,797

1,870-33.1-30.1

CZ シリーズ合計

1,906

1,964

2,313

2,294

2,402

2,609

2,784

2,517

1,638

-34.9

-31.8

CZ‐8100

301

310

312

302

315

316

340

313

250

-20.1

-20.6

CZ‐8101

1,026

1,038

1,199

1,244

1,276

1,410

1,464

1,276

883

-30.8

-30.8

その他 CZ

579

616

802

747

811

883

980

928

505

-45.6

-37.7

1,128

1,084

1,190

996

1,019

1,020

908

863

694

-19.6

-31.9

SF326

241

281

210

204

246

235

192

131-31.8-35.9

EXE407449

443318360308187

226

224-0.9-37.7

174178193191202202200

166148-10.8

-26.7

3,452

3,480

4,008

3,814

3,898

4,134

4,181

3,826

2,712-29.1-30.4

銅表面処理剤

エッチング剤 (EXE, SF etc.)

その他表面処理剤
薬品合計

Source: Nippon-IBR based on MEC's earnings presentation materials

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製品別薬品売上 (累計ベース)
FY21(百万円/ 12 月決算)

FY22

FY23

Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1

YoY (%)

3,278

6,579

10,39314,014

3,695

7,626

11,607

15,2672,564-30.6

密着向上剤 (CZ,V‐Bond etc)

2,150

4,366

6,990

9,615

2,676

5,587

8,660

11,457

1,870

-30.1

CZ シリーズ合計

1,906

3,870

6,183

8,477

2,403

5,011

7,795

10,312

1,638-31.8

銅表面処理剤

CZ‐8100

301611923

1,225315

631

971

1,284

250

-20.6

CZ‐8101

1,026

2,064

3,263

4,507

1,276

2,686

4,150

5,426

883

-30.8

その他 CZ

579

1,195

1,997

2,744

811

1,694

2,674

3,602

505

-37.7

1,128

2,212

3,402

4,398

1,019

2,039

2,947

3,810

694-31.9

SF

326

567

848

1,058

204

450

684

877

131-35.9

EXE

407

856

1,299

1,617

360

668855

1,081

224

-37.7

174352

545

736

202

404

604

770

148

-26.7

3,452

6,932

10,94014,756

3,898

8,032

12,213

16,042

2,712-30.4

エッチング剤 (EXE, SF etc.)

その他表面処理剤
薬品合計

Source: Nippon-IBR based on MEC's earnings presentation materials

FY23 通期業績見通し
同社は第 1 四半期決算を受け、FY23 上期業績予想を期初の売上高 6,500 百万円（前年同期比 20.0％減）、営業利益 800 百万円（同61.6％減）から売上高 6,000 百万円（同 26.2％減）、営業利益 450 百万円（同 78.4％減）に、通期予想を期初の売上高 15,000 百万円（前期比 8.1％減）、営業利益 3,000 百万円（同 17.3％減）から売上高 13,500 百万円（同 17.3％減）、営業利益 1,800 百万円（同 55.1％減）にそれぞれ下方修正した。これにより、当下期予想も期初時点の売上高 8,500 百万円（前年同期比 3.6％増）、営業利益2,200 百万円（同 14.6％増）から売上高 7,500 百万円（同 8.6％減）、営業利益 1,350 百万円（同 29.7％減）に修正された。同社の業績予想は以下の想定に基づいている。
1.

半導体メーカーは、次世代プロセッサーの生産を 2023 年（暦年）に本格化させると発表した。しかし同社は、サーバー需要の回復は FY23 下期までかかると見ており、上期のパッケージ生産が影響を受けると予想している。

2.

SF シリーズ、EXE シリーズなどのエッチング剤は、FY23 通期で減収（前期比）となる。

3.

車載およびミドルレンジのスマートフォン向け多層基板の需要の弱含みにより、V‐Bond シリーズも FY23 通期で減少（前期比）となる。

業績及び業績予想修正
FY22(百万円)

FY23 (前回 会社予想)

FY23 (今回修正予想, 23 年 5 月 10 日)

上期

通期

上期

YoY

実績

実績

(予)

(%)

売上高

8,127

16,3296,500-20.0

15,000-8.1

6,000-26.2

13,500-17.3

営業利益

2,084

4,004

800-61.6

3,000-25.1

450-78.4

1,800-55.1

OPM (%)

25.6

24.5

12.3-13.3

20.0-4.5pp

7.5-18.1ppt

13.3-11.2ppt

経常利益2,3744,246850-64.2

3,100-27.0

500-78.9

1,900-55.3

親会社株主に帰属する当期純利益

1,661

3,064

600-63.9

2,200-28.2

300-81.9

1,730-55.9

EPS (¥)

87.40

161.2231.56

n/a

115.72

-28.2

15.85

-81.9

71.71-55.5

通期 CE

YoY

上期

YoY

通期

YoY

(%)

(予)

(%)

(予)

(%)

Source: Nippon-IBR based on MEC Co., Ltd.'s FY23 Q1 Earnings Results Material

密着向上剤:
同セグメントは短期的には下降基調で推移すると同社は見ており、FY23 上期には半導体市況の停滞が CZ シリーズの売上に影響を及ぼすと予想している。チップレット化によるパッケージの生産は FY22 から開始すると言われていたものの、その後在庫調整の影響を受けた。FY23 下期にかけて主力
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製品である CZ‐8101 の需要はサーバー需要のリバウンドを受けて回復すると同社は見ている。さらに、サーバー向け次世代プロセッサーは EMIB などのパッケージの高多層化、大型化が求められるチップレット技術を採用するといわれており、パッケージメーカーの密着剤への需要が今後も押し上げられると期待される。しかし、同社は CZ シリーズの通期売上予想を前期比 3.4％減の 9,962 百万円から同 18.1％減の 8,450 百万円に引き下げた。
V‐Bond シリーズに関しては、同社では FY23 も自動車部品の在庫調整は継続するものの、自動車生産は徐々に回復すると見ており、前期比 8.1％減の 705 百万円を予想する。また、現在のマクロ経済環境における個人消費の停滞によりスマートフォン需要は低迷すると見ている。
エッチング剤:
エッチング剤は FY23 も引き続き低迷が予想される。同社はハイエンドスマートフォン向け SF シリーズの売上は、技術移行の影響により低調に推移すると予測するが、タブレット PC 向けは需要が底堅いと見ている。また、COF 向け EXE シリーズの売上は、ディスプレイの在庫調整の影響を受けると見込まれる。こうした背景から同社は、FY23 通期 の売上予想を、SF シリーズは前期比 19.8%減の 703 百万円、EXE シリーズは同 18.9%減の 877 百万円としている。

FY23 会社予想達成の鍵は、FY23 下期にサーバー需要が回復するか否かにある。

資本配分政策:設備投資: 在庫調整により密着向上剤の需要が一時的に弱含むも、同社は⾧期的な需要は堅調に推移すると見ている。また今後の需要拡大を見込み、同社は FY22 に⾧岡（国内）と中国（珠海）2 工場の生産能力を増強し、これによりグループで約 10％アップした。これに加え、FY23 には蘇州工場（中国、江蘇省）の生産能力増強を計画している。
同社は FY23 の設備投資総額を 1,763 百万円と見込んでおり、このうち 400 百万円が蘇州工場の生産能力増強のために振り向けられる予定。減価償却費は FY22 の 759 百万円から FY23 には 827 百万円に増加する。市場の需要に応えるため、同社では北九州市（福岡県）での生産開始を FY25 に計画している。同工場の土地取得などにかかる約 4,000 百万円の投資はキャッシュフローおよび⾧期借り入れにてまかなわれる。同工場の稼働は、FY25 にパッケージメーカーが EMIB などチップレット化パッケージ技術による大量生産体制に入るタイミングで急拡大すると推測される密着剤への需要への対応、また韓国の顧客への供給網を改善する狙いがある。
株主還元:FY23 会社予想の大幅な修正にもかかわらず同社は FY23 の配当金を一株当たり 45 円で据え置いた。FY23 予想 EPS71.71 円に基づいた連結配当性向は 62.8％となる。同社は現中期経営計画において、配当性向 30％を目標として掲げている。同社はまた、発行済株式数の1.56％にあたる 300,000 株、最大で 900 百万円の自社株買いの計画を発表した。

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