メック株式会社 (4971 JP)決算レポート日本語サマリー

2020 年 08 月 28 日

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メック株式会社(4971 JP)
FY20 期下期予想は慎重な仮定の基、実質下方修正。
FY20 上期 決算サマリー
メック株式会社(4971 JP)の上期決算は売上高 5,701 百万円(前年同期比 14.6%増)に対し、営業利益は同 85.8%増の 1,133 百万円となり、会社ガイダンスの600 百万円を大幅に上回って着地した。

エグゼクティブサマリー•

上期決算は売上高 5,701 百万円(前年同期比 14.6%増)に対し、営業利益は同PC やタブレットなど在宅勤務や自宅学習に関わるデバイスの売上の好調が引き85.8%増の 1,133 百万円となり、会社続き需要をけん引した。薬品売上数量増に加え売上ミックスが改善し、営業利ガイダンスの 600 百万円を大幅に上回っ益率は 19.9%と前年同期の 12.3%、第 1 四半期の 17.7%から更に改善した。て着地。
•在宅勤務や自宅学習に関わるデバイスの上期の薬品売上高は 5,491 百万円(同 12.3%増)。内、銅表面処理剤は 5,253 百

売り上げ好調が需要をけん引、特に CZ万円(同 13.4%増)となった。さらに細分化すると、密着向上剤(CZ シリーズ、シリーズ(中でも CZ-8101)が伸び、売V-Bond 等)は 3,416 百万円(同 15.8%増)、エッチング剤(SF、EXE 等)は 1,836

上ミックスも改善した。加えて営業活動百万円(同 9.2%増)を売り上げた。薬品全体の出荷数量も同 10.6%増となっや出張が時節柄減少し、販管費率が大きく下がり営業利益率が改善した。一方車

た。

載関連の CZ-8100、V-Bond は弱含みで推移。

CZ シリーズの上期売上は 2,999 百万円(同 16.9%増)。第 2 四半期のみを見ると売上は 1,491 百万円(前年同期比 8.2%増 / 前四半期比 0.7%減)。主力の CZ-•

SF がタブレットの売れ行き好調により8101 の第 2 四半期売上は過去最高を更新し、820 百万円(同 3.9%増 / 同 4.1%順調であった。EXE はディスプレー向け増)となった。在宅勤務や自宅学習が進みデータ通信量が増えたことによりデーCOF で堅調に推移した。

タセンターのサーバー需要が急増したこと、PC 需要が引き続き伸びたことがCZ-8101 の追い風となった。一方で車載用等、比較的高密度でないパッケージ

タッチパネルセンサー向けエッチング剤•

上期の業績およびエンド製品動向を踏まえ、通期業績予想を修正。売上は若干の基板に採用されている CZ-8100 や V-Bond は弱含みで推移した。

下方修正、営業利益は上期の好調を反映し上方修正となったが、下期の数字は実エッチング剤の上期売上は 1,836 百万円(同 9.2%増)となった。タッチパネル質下方修正。

センサーに使用される SF がタブレット需要の好調により引き続き好調に推移し、微細配線形成に使用される EXE はディスプレー向け COF(Chin-on-Film)の•マクロ経済、特に高級品の消費を控えめに見たこと、タブレットや PC などの伸需要により堅調に推移した。

びが一旦収束するという見通し。

第 2 四半期のみで見ると、売上高 2,891 百万円(前年同期比 9.2%増 / 前四半期•

下期以降の業績けん引役は引き続き５G

比 2.9%増)、営業利益 635 百万円(前年同期比 56.8%増 / 前四半期比 27.6%

インフラおよびサーバー向けが好調な増)。薬品売上・数量が伸びたこともあり、第 1 四半期に比べて売上総利益が改CZ-8101 と一部 CZ-8201。

善したことに加え、新型コロナの影響により営業活動や出張を控えたこともあり販管費率が第 1 四半期 44.1%(前年同期比 6.6 ポイント改善)、第 2 四半期•

業績リスクがあるとすれば、米中摩擦でファーウェイのサプライチェーンが影響40.3%(同 6.6 ポイント改善)と推移。結果、営業利益率は第 1 四半期 17.7%、を受け５G インフラ構築が遅れること、第 2 四半期 22.0%となった。

またマクロ経済がより深刻なダメージを受けること。

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業績サマリー (累積)FY19(百万円)
売上FY20

1Q

2Q

FY

1Q

2Q

2QCE

YoY (%)

vs.CE (%)

FY20CE(new)

YoY (%)

2,328

4,976

10,865

2,809

5,701

5,000

14.6

14.0

11,100

2.2

営業利益

205

610

1,637

498

1,133600

85.8

89.0

2,000

22.2

OPM (%)

8.8

12.3

15.1

17.7

19.912.0+7.6pp+7.9pp18.0+2.9pp

経常利益

240

638

1,722

463

1,126

600

76.4

87.8

2,000

16.1

RPM (%)

10.3

12.8

15.9

16.5

19.8

12.0+7.0pp+7.8pp18.0+2.1pp

当期利益

158

457

1,236

317

794

400

73.8

98.6

1,400

13.2

EPS (¥)

n/a

24.09

65.16

n/a

41.85

21.07

73.7

98.6

73.77

13.2

DPS (¥)

n/a

12.00

26.00

n/a

12.00

12.00

0.0

0.0

26.00

0.0

Source: MEC FY20 2Q 決算説明資料

製品別薬品売上FY2018(百万円)

FY2019FY20
QoQ(%)

YoY(%)

2,701

5.9

8.21,695-1.5

6.7

246

225

-8.5-13.5

753

787

820

4.2

3.9

475

446

474

446

-5.9

35.2

909

1,200897

830

1,006

21.2

10.7

145

205

407

222

182

298

64.1

45.7

381

297

349

369

278

301

362

20.4

3.9

162

132

125

133

122

109

127

16.5

1.6

2,847

2,266

2,623

3,052

2,715

2,661

2,829

6.3

7.9

Q1

Q2

Q3

Q4

Q1

Q2

Q3

Q4

Q1

Q2

2,454

2,617

2,716

2,685

2,134

2,497

2,919

2,592

2,551

1,598

1,641

1,640

1,577

1,360

1,588

1,718

1,6951,720

CZ-8100

270279272253

232

260257269

CZ-8101

723

733

725

713

540

789752

その他 CZ392407

420382413

330

エッチング剤 (EXE, SF etc.)

855

975

1,076

1,108773

SF

191

275

347

321

EXE

277286296

158

156

181

2,612

2,773

2,898

銅表面処理剤
密着向上剤 (CZ,V-Bond)

その他表面処理剤
薬品合計

Source:Nippon-IBR based on MEC's FY20 2Q earnings presentation material

FY20 業績見通し
上期の決算と最終製品市場の状況の見通しを踏まえ、通期ガイダンスの修正がなされた。通期売上予想は 11,600 百万円(前期比6.8%増)から 11,100 百万円(同 2.2%増)へ若干下方修正され、営業利益予想は 1,700 百万円(同 3.8%増)から 2,000 百万円(同22.2%増)へと上方修正された。しかし下期売上予想は 6,600 百万円から 5,398 百万円、営業利益は 1,100 百万円から 866 百万円へと実質下方修正になっている。この理由は以下の 2 つが挙げられる。

1.

マクロ経済状況、特に車やスマートフォンなど高価な製品の消費の回復に対して控えめに見ている。さらに米中貿易摩擦などグローバル経済に影響を与えかねない状況もあり保守的な前提となっている。

2.

新型コロナウイルスの影響もありノートパソコンやタブレットなどのデバイスが好調に推移したが、反対にクリスマス商戦の需要を先食いした可能性も考慮しており、通常であれば季節性の高い第 3 四半期の業績を弱めに見ている。

今回の修正は 6 月の状況を踏まえて作成されている。同社の月次推移は 3、4 月が直近のピークで 5 月に急速に下がり、6 月に若干回復しており、5 月の急速なピークアウトを経験した後の弱気なコンセンサスが表れているとも言える。
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FY19 業績と FY20 会社予想
FY19(百万円)

FY20

FY

YoY(%)1H

YoY (%)

CE OldCE New

YoY (%)

売上

10,865-4.1

5,701

14.6

11,600

11,1002.2

営業利益

1,637-26.4

1,133

85.8

1,700

2,00022.2

OPM (%)

15.1

19.9

+7.6pp14.7

18.0+2.9pp

経常利益

1,722-23

1,126

76.4

1,750

2,000

16.1

親会社株主に帰属する当期利益

1,236-30.5

79473.8

1,250

1,400

13.2

EPS (¥)

65.16-29.841.85

73.8

65.87

73.77

13.2

Source: Nippon-IBR based on MEC's FY19 results material

製品別にみると、下期の業績のけん引役の一つは CZ-8101 であろう。在宅勤務で需要が急増したデバイス関連の需要は終息したとしても、5G インフラ向け需要が期待される。CZ シリーズの次世代シリーズ CZ-8201, CZ-8401 は上期においても徐々に売上が立ってきており(CZ-8201 は上期売上 34 百万円、CZ-8401 は 23 百万円)、CZ-8201 は次世代パッケージ技術向け、CZ-8401 はミリ波対応５G スマートフォン向け AiP (Antenna-in-Package) の成長が期待される。ただし両薬品とも本格的に業績に影響を与えるのはまだ先と考えられ、当面 CZ シリーズの需要をけん引するのは 5G インフラやサーバー向けに成長が期待できる CZ-8101となる模様。スマートフォン一つをとっても、今年の出荷台数は前年比 2 億台程度減少し 11 億台程度と推測され、更に５G 端末はほんの一部でしかない。５G デバイスが総出荷台数の半数を占めるのはおよそ 2026~2027 年と言われており、CZ-8401 の本格的立ち上がりはまだ数年先と言えよう。

一方車載パッケージ向けを含む CZ-8100 や V-Bond は今期中の回復は見込んでいないが、CZ-8101 や一部 CZ-8201 の伸びで相殺できる見通し。

エッチング剤ではスマートフォンの次期ハイエンドモデルからタッチセンサーをパネルに内在化した Y-OCTA が採用される見込みであり、これによりこれまでタッチパネルセンサー向けに出荷していた SF の出荷量が減少する計画となっている。しかしながら足元では引き続きタブレットの需要が予想以上に好調に推移している。また EXE シリーズの COF の配線パターン形成用途が業績予想に織り込まれているが、期待されるスマートフォン用 HDI マザーボードのサブトラクティブ工法向けはコロナ禍で採用プロセスに若干遅れが出ている模様。

足元で考えられる業績リスクとしては以下の 2 つが挙げられる。

1.

５G インフラ構築に遅延が生じるリスク。実際に遅延となるリスクは考えづらいものの、あえて記述すると米中貿易摩擦によりファーウェイのサプライチェーンに影響が起こり、5G インフラ構築が遅れる可能性もある。

2.

世界経済が想像以上に深刻な影響を受ける可能性。

同社の株主還元策は配当性向 30%、及び安定配当となっており、今期の配当は昨年同様一株 26 円を予想。

当レポートは英文レポートの日本語サマリー版です。英文フルレポートは同社ウェブサイト www.mec-co.com

TDNet、弊社ウェブサイト

www.nippon-ibr.com および日経 Quick, FactSet, Refinitiv 等のターミナルでアクセスできます。ご参照ください。

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