メック株式会社 (4971 JP) 決算レポート日本語サマリー 2021 年 8 月 24 日

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メック株式会社 (4971 JP)
上期決算は想定以上で着地。引き続きパッケージ基板の生産が好調に推移しており通期予想を再度上方修正

FY21 上期決算サマリー
メックが 8 月 10 日に発表した FY21 上期（12 月決算）決算は、売上 7,024 百万円（前年同期比 23.2％増）、営業利益 1,949 百万円（同 72.0％増）と想定以上となった。パソコンやタブレット端末の需要が引続き強く、加えてサーバーの需要拡大が続く中、半導体を搭載するパッケージ基板の需要が堅調に推移し薬品売上の押し上げ要因となった。売上はエグゼクティブサマリー•

FY21 上期（12 月決算）は、売上1.8％、営業利益は 11.4％会社ガイダンスをそれぞれ上回る結果となった。好調な上期実績

7,024 百 万 円 （ 前 年 同 期 比により、営業利益率は前年同期の 19.9％から 27.8％へと大幅に改善した。

23.2％増）、営業利益 1,949 百万円（同 72.0％増）と想定を上回り好業績を受け、FY21 通期ガイダンスは 5 月 12 日の第 1 四半期決算時点から更に見直さ更なる好決算となった。

れ、売上は 13,600 百万円（前年比 13.7％増）から 14,000 百万円（同 17.1％増）に、営業利益は 3,100 百万円（同 30.8％増）から 3,500 百万円（同 47.7％増）にそ•

急拡大により、四半期記録を更新。

れぞれ上方修正された。 上期の上振れのみ反映した前回とは異なり、今回は足下の事業環境が下期も続くという前提を反映している。しかし長引く不確実性を織り込み、やや保守的な想定となっている。

•

車載向け CZ-8100 と V-Bond は、半導体不足による自動車生産の一時減速にも拘らず、前年同期比では業績予想売上が回復。

FY21
上期

上期

通期通期変化率予想

実績

旧予想

新予想

(%)

売上

6,900

7,024

13,60014,0002.9

営業利益
OPM (%)
経常利益

1,750
25.4
1,850

1,949
27.8
2,023

3,100
22.8
3,200

3,500
25.0
3,600

12.9+2.2pp
12.5

親会社株主に帰属する当期利益

1,300

1,466

2,250

2,600

15.6

EPS (¥)
68.47
77.25
Source: MEC Co., Ltd. press release on 10 Aug 2021

118.46136.8815.5(百万円/ 12 月決算)

CZ-8101 の売上はパッケージ需要の•SF は第 2 四半期に減収となったが、想定の範囲内。

•

上期の薬品売上（全社売上 90％超）は、前年同期比 26.3％の増収で 6,933 百万円だった。CZ シリーズを含む密着向上剤の売上は同27.8％増、エッチング剤は同 20.5％増と共に好調に推移した。

セグメント別状況
全社売上の 90％超を占める薬品売上は、前年同期比 26.3％増の 6,933 百万円となった。

•

通期の会社ガイダンスは 2 度目の上上期営業利益の前年同期比増益分 815 百万円（前年同期比 72.0%増）の内、薬品売方修正となり、配当金予想も前回の上による貢献は 660 百万円となった。

一株当たり 28 円から 35 円に修正。

メックの業績が引続き強含みで推移している背景には、パソコンやタブレット端末に加え、データ通信量の増加に伴うデータセンター向けサーバー需要の継続的な好調がある。FY21 年上期の•メックの中期的な成長シナリオに変わりはない。半導体並びにパッケージメーカ

銅表面処理剤の売上（薬品部門売上比率約 95％）は 6,578 百万円（前年同期比ーは、5G インフラの整備に求められる25.2％増）に達した。 第 2 四半期単独でも、銅表面処理剤は四半期売上としては過去最

データセンターのサーバー向け需要の高の 3,300 百万円（前年同期比 22.2％増/前四半期比 0.7％増）を連続的に記録し増加に備えるべく積極投資を継続し、た。

生産能力を増強している。

薬品売上は大きく分けて以下の 2 薬品に分類される:
1) 密着向上剤
FY21 上期の密着向上剤の売上は前年同期比 27.8％増の 4,366 百万円となり、第2 四半期単独では 2,216 百万円（前年同期比 30.7％増/前四半期比 3.1％増）となった。 主力 CZ シリーズの第 2 四半期単独の売上は、同 31.7％増/同 3.0％増の1,964 百万円であった。 サーバー向けパッケージ基板や EMIB 等のチップレット化に使用
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Page | 2される主力の CZ-8101 の第 2 四半期売上は過去最高を更新した。 第 2 四半期単独でも、パッケージ需要の急拡大を追い風に CZ-8101の売上は 1,038 百万円（同 26.6％増/同 1.2％増）に達した。
CZ-8101 の売上成長の背景にあるのは、（1）サーバー向けパッケージの好調: データ通信量増加に伴うサーバー需要が強含みで推移、（2）長期化する在宅勤務・リモート学習を背景にしたパソコンやタブレットなどのデバイス向けパッケージの需要拡大である。 更にはパッケージメーカーが徐々に EMIB 等のチップレット化に移行しており、CZ-8101 の売上成長を後押ししている。
そのほかの密着向上剤の第 2 四半期の状況を見ると、CZ-8100 の四半期売上は過去最高の 310 百万円（前年同期比 37.8％増/前四半期比 3.0％増）であった。車載用多層基板向けの密着向上剤である V-Bond の四半期売上は、184 百万円（同 24.3％増/同 1.6％減）となった。
2) エッチング剤
エッチング剤の第 2 四半期売上は 1,084 百万円（前年同期比 7.8％増/前四半期比 3.9％減）であった。タッチパネルセンサー向け SF は第2 四半期単独で見ると 241 百万円（同 19.1％減/同 26.1％減）と減収した(上期全体では前年同期比 18.0%増)が、想定の範囲内。
もう一方のエッチング剤である EXE は、四半期売上が過去最高の 449 百万円（前年同期比 24.0％増/前四半期比 10.3％増）となった。
COF 向けの需要は底堅く、長引く在宅勤務・リモート学習により引き続きノートパソコンやタブレット端末が好調に推移し、ディスプレイに対する安定的な需要にけん引され堅調に推移した。 テレビ向け COF も堅調に推移した。東京オリンピック観戦のためのテレビの売上が伸びたと推測される。
製品別薬品売上 (四半期ベース)
FY19 期(百万円/ 12 月決算)

FY20 期

FY21 期

Q1

Q2

Q3

Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2

QoQ(%)

YoY(%)

2,134

2,497

2,919

2,592

2,551

2,701

2,824

3,069

3,278

3,300

0.7

22.2

密着向上剤 (CZ,V-Bond etc)

1,360

1,588

1,718

1,695

1,720

1,695

1,828

1,970

2,150

2,216

3.1

30.7

CZ シリーズ合計

1,185

1,379

1,484

1,468

1,507

1,491

1,562

1,700

1,906

1,964

3.0

31.7

CZ-8100

232

260

257

269

246

225

264

314301

310

3.0

37.8

CZ-8101

540

789752753

787820822865

1,026

1,038

1.226.6

銅表面処理剤

その他 CZ413330

475

446

474

446

476

521

579

616

6.4

38.1

エッチング剤 (EXE, SF etc.)

773

909

1,200

897

830

1,006

996

1,099

1,128

1,084

-3.9

7.8

SF

145

205

407

222

182

298

247

362

326

241

-26.1

-19.1

EXE

297

349

369

278

301

362

316

326

407

449

10.3

24.0

その他表面処理剤

132

125

133

薬品合計
Source: Nippon-IBR based on MEC's earnings presentation materials
2,266

2,623

3,052

122

109

127

121

91

174

178

2.3

40.2

2,715

2,661

2,829

2,946

3,160

3,452

3,480

0.8

23.0

FY21 期見通し
FY21 通期ガイダンスは前回公表した売上 13,600 百万円（前年比 13.7％増）、営業利益 3,100 百万円（同 30.8％増）から、売上14,000 百万円（同 17.1％増）、営業利益 3,500 百万円（同 47.7％増）に上方修正された。 FY21 の配当予想も、一株当たり 136.88円の修正 EPS を基に、一株当たり 35 円に修正している。
今期業績予想の前提条件
1) 密着向上剤
CZ-8101 の通期売上は、半導体不足を踏まえ下期を控えめに想定しており前年比 200 百万円増の 4,200 百万円に留めた。CZ-8101 の需要は、特にサーバーで使用されるパッケージ向けに引き続き堅調さを見せている。CZ シリーズ全体の今期売上前提は、前回の 7,400 百万円から 8,000 百万円に修正された。

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同社は、自動車 1 台あたりの半導体使用量の増加により、CZ-8100 の下期売上は上期同様に堅調に推移すると見込んでいる。 更にメモリで使用される CZ-8100 の需要も増加傾向にある。 同様に V-Bond についても継続的に堅調な販売動向を想定しているものの、下期は成長が鈍化すると見ている。
2) エッチング剤
SF の売上はすでに徐々に減少する見通しであった。コロナ禍においてタッチパネルを含めたノートパソコンやタブレット端末の販売増加が上期の SFの売上を支えてきたが、そのようなプラス効果は下期に減少していくと予測している。EXE に関しては、年間を通じて COF で EXE を使用するディスプレイ向け需要による売上の伸長を見込んでいる。
3) 費用増人件費（製造原価と販売管理費の両方に含まれる）と諸経費の増加を見込んでおり、その結果 FY21 の営業利益率は上期の 27.8％から25.0％まで低下すると見ている。

業績成長の主要因は、パッケージメーカーからの CZ-8101 に対する需要であることに変化はない。同社は足下の短期的な不確実性は暫く続くが、同社の顧客である半導体並びにパッケージメーカーは、生産能力増強のための巨額な投資を継続しており、そのことからも同社薬品事業の業績は中期的に見ても安定的な成長が見込めると考えている。
設備投資の見通し
2025 年に向けて、パッケージメーカーは徐々にチップレット化に移行し、パッケージサイズを拡大し多層化すると言われている。 この技術シフトにより、パッケージには従前のパソコン向けに比べ約 8 倍の CZ シリーズの薬品が必要になると推測される。同社は、顧客側が計画している設備投資レベルを勘案し、同社主力薬品に対する需要は FY2023 まで続くと想定している。一方で、現在の旺盛な需要が FY24～25 頃に一旦減速する可能性も考慮している。
過去 2 年間にわたり、同社は年間売上約 17,000 円～18,000 百万円を見据えた設備投資に約 2,200 百万円を費やし生産能力を増強した。
FY21 は、尼崎工場の能力増強等に約 700 百万円の設備投資を計画している。 FY22 は、新潟県の長岡工場と、中国の珠海工場の能力増強を計画しているが、大幅な生産能力の増強や多額の設備投資は見込んでいない。
主な製品の動向薬品

主なアプリケーション

動向

FY21 期

FY21 期

旧予新予(¥mil)(¥mil)

13.5

7,400

8,000

27.8

1,307

1.1

1,617

1,617

23.7

668

-2.5

768

768

15.0

1,091

11.4

1,205

1,005

-7.8

FY20 期

YoY(¥mil)

(%)

6,260

YoY (%)

巣ごもり特需で PC、タブレット、サーバー需要増加。
CZ シリーズ

PC、タブレット、5G

加えてパッケージメーカーによる EMIB 等チップレット化

インフラ、端末への移行が牽引。 5G の本格化でインフラ投資、特にサーバー需要がさらに増加。
ディスプレー向け COF はノートパソコン、タブレットなど

EXE

COF、スマホ用の巣ごもり特需が後押し。FY21 期は中華系スマホのシリーズ

HDI のサブトラ対応

回復が鍵。 ハイエンドスマホ用 HDI のサブトラ対応
向けテスト継続中

V-Bondシリーズ

多層積層板

車載向け、及び中華系スマホの回復次第
ハイエンドスマートフォンの新モデルではタッチパネルセン

SF シリーズ

タッチパネルセンサー

サー以外の技術が採用されると見込み、減収を予想。

Source: Nippon-IBR

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