Page | 1メック 株式会社( 4 9 7 1 J P ) 決 算 レ ポ ー ト 日 本 語 サ マ リ ー 2022 年 9 月 2 日

メック株式会社（4971 JP）
好 調な主力製品に牽 引され FY2 2 業績予想を上方修正。ただ し売価見直しの影響は 織り込まず 。

FY22 上期決算サマリーメック（4971 JP）が発表したFY22上期（2022年1月－6月）決算は、同社予想を上振れ、売上高8,127百万円（前年同期比15.7%増）、営業利益2,084百万円（同6.9%増）で着地した。データセンターのサーバー需要の拡大を背景に、半導体を実装したハイエンドのパッケージ基板の需要が引き続き伸⾧したことが主力の薬品売上に寄与した。好調なCZシリーズなどの密着

エグゼクティブサマリー
メック（4971 JP）が発表した FY22上期（2022 年 1 月－6 月）決算

向上剤が売上を1,221百万円（前年同期比28.0％増、為替の影響を含む）押し上げたこともは、同社予想を上振れ、売上高寄与し、売上、営業利益ともに会社予想（売上7,950百万円、営業利益2,000百万円）を上8,127 百万円（前年同期比 15.7%振れた。同社業績は台湾ドルと人民元の変動に対する感応度が高い。対台湾ドルでは、0.1円の増）、営業利益 2,084 百万円（同変動で売上40百万円、営業利益27百万円、対人民元では0.1円の変動で売上13百万円、営6.9%増）で着地した。

業利益6百万円のインパクトがある (半期ベース)。為替レートが円安に振れたことにより、売上は前

年同期比520百万円増、営業利益は同288百万円増の恩恵を受けた。

製造原価の増加(同26.3%増)により売上総利益率は前年同期比3.3ppt低下し60.5%となった。その最大の要

全社売上高のほぼ98%を占める薬品の上期売上は、前年同期比15.9％増の8,032百万円と因は1)売上増に伴う増加分、2)原材なった。しかし過去最高となったCZ‐8101の売上好調によるセールス・ミックスの改善にも関わらず、料価格の値上げ、3)中国蘇州の工場

FY22上期の売上総利益率は3.3ppt 低下し60.5％となった。その主な要因として、原材料費のからの国内生産への一時的移行、４）増加（前年同期比535百万円増）に伴い、売上原価が668百万円（同26.3%増）増加した

売上ミックスの変化及び為替による影ことが挙げられる。原材料費増加の内訳としては、1）増収に伴う原材料費増加(内50%)、2）

響、に伴う原材料費の増加(535百万

原材料価格の値上げによる増加(内20~30%)、3)中国蘇州工場からの国内生産への一時的円増)である。

な切り替えによる影響(内10%)、4)売上ミックスの変化及び為替の影響(内10~20%)。原材料
費増加の他に、労務費経費の増加も売上原価の増加の要因となった。

同社の主力製品であるCZ‐8101の第2四半期売上は、1,410百万円（前年 同 期 比 35.8% 増 ・ 前 四 半 期 比

同社はFY22上期決算を受け、FY22通期業績予想を下表のように修正した。修正後予想は、第10.5%増）となり四半期としては過去2四半期のCZシリーズの四半期最高売上が寄与した上期の好業績、下期も好調が予想される最高を更新した。データセンターにおけるCZ‐8101，および原材料費・人件費の増加によるコスト高を織り込んでいるが、7月から実施されサーバー需要の増加によりパッケージのているCZ販売価格への転嫁は加味していない。

生産が拡大したことが寄与した。



業績及び業績予想修正

会社予想を上振れた上期の好決算を受け て FY22 通 期予想を、 売上 高

FY22
YoY

通期予

通期予

変化率

YoY

16,650 百万 円 （ 前 期 比 10.7%

(%)

(旧)

(新)

(%)

(%)

増 ） か ら 17,000 百 万 円 （ 同8,12715.7

16,65017,0002.1

13.013.0％増）、営業利益を 4,200 百8,032

15.9

16,294

16,711

2.6

13.2万円（同 6.6%増）から 4,400 百万

営業利益

2,0846.9

4,200

4,400

4.811.7円（同 11.7％増）に上方修正した。

OPM (%)

25.6-2.2pp25.2

25.9+0.7pp-0.3pp

経常利益

2,374

17.4

4,450

4,800

7.9

16.9

1,661

13.3

3,200

3,400

6.3

15.3

CZ‐8101 の堅調な需要と第 3 四半期

87.40

13.2

168.35178.87

6.2

15.2続くと予想している。今回の修正には 7(百万円)
売上高
薬品売上高

親会社株主に帰属する当期純利益
EPS (¥)

1H

下期以降は、パッケージの増産による売上の季節性を背景に好調な業績がSource: Nippon-IBR based on MEC Co., Ltd.'s FY21, FY22 Q1 & Q2 Earnings Results Material

月に実施した値上げによる増収の可能性は織り込まれていない。
CZ 薬剤に対する旺盛な需要に対応するため、FY22 から FY23 にかけて計300 百万円を投資し、尼崎と⾧岡の 2工場の生産能力を 40%増強する。

MEC CO., LTD (4971 JP)NIPPON INVESTMENT BESPOKE RESEARCH UK LTD

メック 株式会社( 4 9 7 1 J P ) 決 算 レ ポ ー ト 日 本 語 サ マ リ ー 2022 年 9 月 2 日

Page | 2

Source: MEC Co., Ltd. FY22 Q2 earnings results presentation

MEC CO., LTD (4971 JP)NIPPON INVESTMENT BESPOKE RESEARCH UK LTD

Page | 3

メック 株式会社( 4 9 7 1 J P ) 決 算 レ ポ ー ト 日 本 語 サ マ リ ー 2022 年 9 月 2 日

セグメント別状況
密着向上剤
FY22第2四半期の密着向上剤の売上は四半期としては過去最高の2,911百万円（前年同期比31.4％増・前四半期比8.8％増）となった。中でも、主力のCZシリーズの四半期売上は過去最高を更新し、同32.8％増・同8.6％増の2,609 百万円で着地した。サーバー向けパッケージ基板やチップレット化に使用される主力製品CZ‐8101 も四半期最高売上を更新し、同35.8%増/同10.5％増の1,410百万円となった。
第５世代（5G）の普及によりデータ通信量が増加し、それに伴いサーバーや基地局向けパッケージ基板の需要が増加したことなどがCZ‐8101の売上成⾧の追い風となっている。
また密着処理の前・後工程で使うその他CZ 薬剤の四半期売上も過去最高の883 百万円（同43.3％増・同8.9％増）となった。パッケージの高密度化に加え、サーバー向けパッケージの大型化や高多層化などが増収に貢献した。新世代CZ シリーズのCZ‐8201 やCZ‐8401 も同カテゴリーに含まれる。
一部車載向けパッケージにも使用されるCZ‐8100 は、半導体不足による自動車減産の影響はさほど受けず四半期売上記録を更新した。半導体不足による自動車減産によりCZ‐8100 への引き合いが伸び悩むと考えられたが、自動車メーカーによるEV化促進やADAS等に伴い自動車1 台あたりの半導体使用量が増加し、影響は相殺される結果となった。CZ‐8100の第2 四半期売上は3 億円超のレベルを維持し316 百万円（同1.9％増・同0.3％増）となった。
車載用多層基板とミドルレンジスマートフォン向け多層基板の密着向上剤として使用されるV‐Bond の四半期売上は、206百万円（同11.6%増・同0.9%減）であった。
エッチング剤
エッチング剤のFY22第2四半期売上は1,020百万円（前年同期比5.9%減 / 前四半期比0.1%減）となった。前年同期比で減収となった
背景には、1）一部のTVを中心としたディスプレイメーカーが調整局面に入ったことで、COF向けのエッチング剤であるEXEがディスプレイ減産の影響を受け、第2四半期売上は308百万円（同31.4%減・同14.4%減）と大幅減収になったこと、２）タッチパネルセンサー向けのSFの第2四半期売上が246百万円（同2.1%増・同20.6%増）に留まったこと、がある。ハイエンドスマートフォンの新モデルがタッチパネルセンサーを使わない技術に移行するために、SFシリーズのFY22上期売上が前年同期比20.8％減となったが、技術移行によるSFシリーズの減収は既に織り込んでいるためサプライズはない。
製品別薬品売上 (四半期ベース)
FY20(百万円/ 12 月決算)

FY21

FY22Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2QoQ(%)

YoY(%)

2,550

2,701

2,824

3,069

3,278

3,301

3,807

3,621

3,695

3,931

6.4

19.1

密着向上剤 (CZ,V‐Bond etc)

1,720

1,695

1,828

1,970

2,150

2,216

2,624

2,625

2,676

2,911

8.8

31.4

CZ シリーズ合計

1,507

1,491

1,562

1,700

1,906

1,964

2,313

2,294

2,403

2,609

8.6

32.8

CZ‐8100

246

225

264

314

301

310

312

302

315

316

0.3

1.9

CZ‐8101

787820

822

865

1,026

1,038

1,199

1,244

1,276

1,410

10.5

35.8

銅表面処理剤

その他 CZ

474

446476521

579616802

747

811

883

8.9

43.3

エッチング剤 (EXE, SF etc.)

830

1,006

996

1,099

1,128

1,084

1,183

996

1,019

1,020

0.1

-5.9

SF

182

298

247362

326

241

281

210

204

246

20.6

2.1

EXE

301

362

316

326

407

449

443

318

360

308

-14.4

-31.4

109

127

121

91

174

178

193

191

202

202

0.0

13.5

2,661

2,829

2,946

3,160

3,452

3,480

4,008

3,814

3,898

4,134

6.1

18.8

その他表面処理剤
薬品合計

Source: Nippon-IBR based on MEC's earnings presentation materials

MEC CO., LTD (4971 JP)NIPPON INVESTMENT BESPOKE RESEARCH UK LTD

Page | 4メック 株式会社( 4 9 7 1 J P ) 決 算 レ ポ ー ト 日 本 語 サ マ リ ー 2022 年 9 月 2 日

製品別薬品売上 (累積ベースベース)
FY20(百万円/ 12 月決算)

FY21

FY22YoY

Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4

Q1

Q2

2,550

5,251

8,075

11,146

3,278

6,579

10,386

14,007

3,695

7,626

15.9

密着向上剤 (CZ,V‐Bond etc)

1,720

3,415

5,243

7,213

2,150

4,366

6,990

9,615

2,676

5,587

28.0

CZ シリーズ合計

1,507

2,998

4,560

6,260

1,906

3,870

6,183

8,477

2,403

5,012

29.5

CZ‐8100

246

471

735

1,049

301

611

923

1,225315631

3.3

CZ‐8101

787

1,607

2,429

3,294

1,026

2,064

3,263

4,507

1,276

2,686

30.1

その他 CZ

474

920

1,396

1,917

579

1,195

1,997

2,744

811

1,694

41.8

エッチング剤 (EXE, SF etc.)

830

1,836

2,832

3,931

1,128

2,212

3,395

4,391

1,019

2,039-7.8

SF

182

480

727

1,089

326

567

848

1,058

204

450-20.7

EXE

301

663

979

1,305

407

856

1,299

1,617

360

668-21.9

銅表面処理剤

その他表面処理剤薬品合計(%)

109236357448

174352

545

736

202

404

14.8

2,661

5,490

8,436

11,596

3,452

6,932

10,94014,754

3,898

8,032

15.9

Source: Nippon-IBR based on MEC's earnings presentation materials

FY22 通期業績見通し
同社はFY22通期予想を、売上高16,650百万円（前期比10.7%増）から17,000 百万円（同13.0％増）、営業利益を4,200百万円（同6.6%増）から4,400 百万円（同11.7％増）に上方修正した。修正は会社予想を上振れた上期の好決算を反映している。下期以降は、パッケージの増産によるCZ‐8101の堅調な需要と第3四半期売上の季節性を背景に堅調な業績が続くと予想している。ただ、今回の修正には7月に実施した値上げによる増収の可能性は織り込まれていない。
同社は以下のコスト増を予想している。
1.

増収に伴う原材料費の増加に加え、原材料価格の高騰による費用の増加。直接原油に由来する原材料比率は低いものの、原材料全体の価格が高騰している。

2.

中国蘇州の生産キャパ不足を補う日本からの出荷費用の増加

3.

営業活動正常化に伴う販売管理費の増加

4.

賃上げや人員増強による人件費の増加

同社は既にFY22 通期予想として654 百万円のコスト増を織り込み済みである。特に原材料費の上昇は同社利益の圧迫要因となるが、同社は数量増により原材料費増加を吸収する方向で、相殺分も予想に織り込まれている。半導体パッケージの需要は今後も堅調であると見込まれる。さらに、パッケージは、チップレット化による大量生産に徐々に移行しており、チップレット化はパッケージのサイズの拡大と多層化を可能にする。そのためパッケージ1 個あたりのCZ 薬剤の使用量は、従前のパッケージに比べ約8倍になる。このようにチップレット化による大量生産に伴いCZ薬剤の需要拡大が見込まれるが、その効果が本格的に収益に反映されるのは来期以降と思われる。
密着向上剤
サーバー需要の増加とそれに伴う半導体パッケージの需要拡大に牽引され、CZ‐8101の需要は引き続き堅調である。これを受けて同社は、CZシリーズのFY22通期売上予想を前回予想の9,969百万円（前期比17.6%増）から、初の10,000百万円越えとなる10,555百万円（同24.5%増）に引き上げた。成⾧を牽引するCZ‐8101の通期売上は、前回予想の5,309百万円(前期比17.8%増)から5,619百万円(同24.6%増)に修正された。また自動車1台あたりの半導体搭載量の増加が期待される車載向けパッケージやメモリーカードなどの簡単なパッケージに使用されるCZ‐8100は、前回予想の1,332百万円（同8.7％増）から1,346百万円(同9.7%増)に修正され、過去最高を見込んでいる。

MEC CO., LTD (4971 JP)NIPPON INVESTMENT BESPOKE RESEARCH UK LTD

Page | 5

メック 株式会社( 4 9 7 1 J P ) 決 算 レ ポ ー ト 日 本 語 サ マ リ ー 2022 年 9 月 2 日

V‐Bondに関しては、自動車部品の不足が徐々に解消し自動車生産が安定に向かうと同社は見ているが、通期売上予想は依然保守的で、前回予想の827百万円（同1.2％増）から843百万円（同3.2%増）と小幅の修正をするに留まった。
エッチング剤
SF シリーズの売上は前期比12.2%減の929百万円を見通す。同社は既にハイエンドスマートフォンの新モデルは、SFシリーズが使用されるタッチパネルセンサーを使わない技術に移行するため、同製品の売上は徐々に縮小傾向にあると見ていた。またタブレット端末の生産台数に半導体不足の影響が続いていることもSFシリーズの売上に影響を及ぼす可能性がある。また、TVやディスプレイ、中華系ミドルレンジスマートフォン向けのCOFに使われるEXEのFY22通期売上予想を1,791百万円（前期比10.8%増）から1,414百万円（同12.6%減）に下方修正した。 同社はディスプレイの生産は第2四半期以降回復すると見ていたが、まだ回復の兆しは見えていない。
資本配分政策
同社は今回の業績予想の修正にもかかわらず配当を一株当たり 45 円で据え置いた。修正後の FY22 EPS に基づいた配当性向は 25.2%となる。
同社は現中期経営計画において、配当性向 30%を目標として掲げている。引き続き堅調な CZ 薬剤の需要を受けて、同社は 300 百万円を投入し、国内の 2 工場（尼崎および⾧岡）の生産能力を FY22 から FY23 にかけて 40%増強することを計画している。また、パッケージメーカーが EMIBなどのチップレット化によりパッケージ量産を本格的に開始し、CZ 薬剤の需要が急増することを見据え、FY25 には設備投資を増額する計画である。それまでは生産能力の増強と労働力の強化を完了させ、需要拡大に対応する態勢を固める意向である。

FY22 は同社中期経営計画（3 カ年）の初年度である。詳細に関しては、以下リンク先レポートを参照されたい。

https://nippon-ibr.com/jp/sponsored-research-coverage-2/
当レポートは英文レポートの日本語サマリー版です。英文フルレポートは https://www.mec-co.com/ir/、TDNet、弊社ウェブサイト www.nippon‐ibr.com および Bloomberg, 日経 Quick, FactSet, Refinitiv からアクセスできます。ご参照ください。

MEC CO., LTD (4971 JP)NIPPON INVESTMENT BESPOKE RESEARCH UK LTD

Page | 6

メック 株式会社( 4 9 7 1 J P ) 決 算 レ ポ ー ト 日 本 語 サ マ リ ー 2022 年 9 月 2 日

Applications and trend for MEC's main chemicals (¥mil)
Chemicals

Applications

Trend

FY20

FY21Result

FY22CE(Old)FY22CE(New)YoY (%)

6,260

8,477

9,969

10,555

24.5

1,305

1,617

1,791

1,414-12.6668817827

843

3.2

1,089

1,058

916

929

-12.2

Since FY20, there has been strong
demand for servers due to an increasein demand for tablets and laptops due
to a rise in remote work and distantlearning.
CZ series

PC, Tablets, Servers, AiP,
packages for automobile.

EXE

COF (Chip-on-Film) for TV,smartphones, and tablets.
Currently tested for a used in thehigh-end smartphonemotherboard.

FY20 sales were led by increase in tablet
and laptop demand. FY21 growth relies
on recovery of Chinese smartphone
production. There are also increasingenquires for the subtractive wire
forming method, in which EXE is used, in
HDI motherboards.

V-BondPre-lamination treatment for
multilayer substrates. Used inpackages for autos and middleend smartphones

Sales recover in line with automotive
and Chinese smartphone production

SFTouch panel sensor

Decline in sales from smartphone
displays expected as new technologies
have eliminated the need for sensors.

The expansion of 5G infrastructure,
which requires more servers, will help
boost CZ-8101 sales. CZ-8101 is partly
used in chiplet technology such as EMIB.
The newer generation CZ-8201 is also
used in chiplet technology.

Source: Nippon-IBR

MEC CO., LTD (4971 JP)NIPPON INVESTMENT BESPOKE RESEARCH UK LTD

メック 株式会社( 4 9 7 1 J P ) 決 算 レ ポ ー ト 日 本 語 サ マ リ ー 2022 年 9 月 2 日

Page | 7

GENERAL DISCLAIMER AND COPYRIGHTThis report has been commissioned by MEC Co., Ltd (the Sponsor) and prepared and issued by Nippon Investment
Bespoke Research UK Ltd (Nippon-IBR), in consideration of a fee payable by the Sponsor. Fees are paid on delivery of
the report in cash without recourse. Nippon-IBR may seek additional fees for the provision of follow-up research reports
and associated IR services for the client but does not get remunerated for any investment banking services. We nevertake payment in stock, options, or warrants for any of our services.
Accuracy of content: All information used in the publication of this report has been compiled from publicly available
sources that are believed to be reliable, however Nippon-IBR does not guarantee the accuracy or completeness of thisreport and has not sought for this information to be independently verified. Opinions contained in this report represent
those of the Nippon-IBR analyst at the time of publication. Forward-looking information or statements in this reportcontain information that is based on assumptions, forecasts of future results, estimates of amounts not yet determinable,
and therefore involve known and unknown risks, uncertainties and other factors which may cause the actual results,performance, or achievements of their subject matter to be materially different from current expectations.
Exclusion of Liability: To the fullest extent allowed by law, Nippon-IBR shall not be liable for any direct, indirect, orconsequential losses, loss of profits, damages, costs, or expenses incurred or suffered by you arising out or in connection
with the access to, use of or reliance on any information contained on this note.
No personalised advice: The information that we provide should not be construed in any manner whatsoever as,personalised advice. Also, the information provided by us should not be construed by any subscriber or prospective
subscriber as Nippon-IBR’s solicitation to effect, or attempt to effect, any transaction in a security. The securities
described in the report may not be eligible for sale in all jurisdictions or to certain categories of investors.
Investment in securities mentioned: Nippon-IBR has a restrictive policy relating to personal dealing and conflicts ofinterest. It does not conduct any investment business and, accordingly, does not itself hold any positions in the securities
mentioned in this report. However, the respective directors, officers, employees, and contractors of Nippon-IBR may
have a position in any or related securities mentioned in this report, subject to its policies on personal dealing andconflicts of interest.
Copyright: Copyright 2022 Nippon Investment Bespoke Research UK Ltd.
For further enquiry, please contact:
Nippon Investment Bespoke Research UK Ltd
118 Pall MallLondon SW1Y 5EA
TEL: +44 (0)20 7993 2583
Email: enquiries@nippon-ibr.com

Nippon Investment Bespoke Research UK Ltd (formerly known as NIB Research UK Ltd.) is registered in England and Wales (9100028) and isauthorised and regulated by the Financial Conduct Authority (FRN: : 928332).

MEC CO., LTD (4971 JP)NIPPON INVESTMENT BESPOKE RESEARCH UK LTD