中説明したいと思います。

川

彩

子

業界の話とも関連しますので、両方取り混ぜて御国際金融センターの実現に向けて金融庁で資産運用監督担当の参事官をしております中川と申します。本日はどうぞよろしくお願

テーマである、政府としてここ数年力を入れていが一つ目の担務です。そしてもう一つが、今回のにおいて、資産運用会社を監督しているというのの伝統的な監督行政といいますか、当庁の監督局

つの役割を担っております。まず、いわゆる通常

昨年夏にこのポストに着任し、大きく分けて二すし、プラザ合意、あるいは一九九〇年代半ばのドル委員会を一回目と数える方もいらっしゃいま

開放や自由化が求められた一九八三年の日米円・しゃっているようです。古くは、日本の金融市場

が、 識 者 の 方 々 は 四 回 目 と か 五 回 目 な ど と お っとして何回目というカウントは特にしていませんの取り組みというわけではありません。公式見解

国際金融センター構想は、今回が日本で初めてる国際金融センター構想の推進です。本日は基本

橋本内閣の金融ビッグバン、さらには、金融庁独

いいたします。

的に後者についてのお話ですが、国内の資産運用― 10 ―

つも、今回は政府一丸となってやっているという背景にはきちんと説明責任が求められると思いつ

もちろんこれは大変裏のある言葉ですので、その」と言い続けていますが、This time is different

融 庁 と し て は、 こ の 数 年 の 取 り 組 み に つ い て

取り組みが繰り返し行われてきたところです。金資本市場競争力強化プランなど、過去さまざまな自の取り組みとして二〇〇七年に公表した金融・す。

際的にやや見劣りする状況がずっと続いていま変わらない。日米英三カ国で比較してみても、国預金も同じように増えていて、なかなかシェアがいます。投資性の資産も増えてはいるものの、現その半分以上がいまだに現預金のまま保有されて金融資産は二〇〇〇兆円を突破している一方で、での講演で改めて触れられたとおり、日本の家計

岸田総理が二〇二二年五月の連休中のシティーに、資産運用業界を巡る状況はどのようなものな

国際金融センター構想の詳しい中身に入る前す。ここに大きなポテンシャルがあるため、投資たのに対し、日本では一・四倍にとどまっていま

融資産が三・四倍、イギリスでは二・三倍になっ― 11 ―「

ことを強調しながら、あちこちで説明している次

その結果として、家計が運用によるリターンを享受できていない状況が諸外国と比べて際立っています。岸田総理も数字を細かくおっしゃっていのか、日本の状況も含めて少しお話ししたいと思による資産所得倍増を目指していくということかましたが、この二〇年間で、アメリカでは家計金います。

一、資産運用業界を巡る状況

第です。

国際金融センターの実現に向けて

第62巻第８号
証券レビュー

図表１ インベストメントチェーン参加者の役割と思います。

では、このような状況をどう変えていくか。当庁としては、インベストメントチェーンの存在を意識しながら、その中の各参加者が期待される役

割を十分果たし、全体として資金の好循環を実現

していくことの重要性を繰り返し申し上げ、それぞれの参加者に的を絞った施策をとっております（図表１）。例えば、家計に向けては金融経済教育の 充 実 や Ｎ Ｉ Ｓ Ａ 等 の 拡 充。 販 売 会 社 に 向 け ては、「顧客本位の業務運営に関する原則」の策定や「重要情報シート」の導入、機関投資家向けのスチュワードシップ・コード、企業の持続的な成長を促すためのコーポレートガバナンス・コードの導入と累次の改訂等々です。

その中の一環として、極めて重要な役割を果た

し て い る 資 産 運 用 業 に つ い て も、 ど う 高 度 化 を図っていくかといった議論を継続しているところ― 12 ―

国際金融センターの実現に向けて

図表２ 米国株式ファンドの残高の推移(兆米ドル)
6

パッシブ（ETF含む）
2

18 19(年)
16
14
12
10

です。この点は後ほど、「資産運用業高度化プロ

グレスレポート二〇二二」の内容で詳しく御説明しますが、例えば、資産運用会社は顧客である投資家の利益にかなった商品を提供できているのか。資産運用会社や販売会社にとっての手数料の稼ぎやすさではなく、顧客のほうをきちんと見て付加価値を提供する役割を果たしているか。それを担保するための業務運営体制が整備されているのか。あるいは、各社横並びの意識にならず、いい意味で競争関係を促進できるような環境になっているのか。そういった状況を見ております。

ここまでは日本国内の話でしたが、海外でも同様に、資産運用会社に対する期待や課題などが注目を浴びています。

グラフは、二〇二〇年のプログレスレポートから抜粋した「米国株式ファンドの残高の推移」です（図表２）。パッシブファンドの残高が急速に― 13 ―

パッシブ(ETF含む）
ETF
アクティブ

08
06
04
02
00
98
96
0

アクティブ
5

4

3

1

ETF

（注） ミューチュアルファンドが対象。

〔出所〕 Invest Company Institute証券レビュー

第62巻第８号

図表３ 世界の資産運用会社等の純資産残高
2020年
順位
会社名
1. ブラックロック
2. バンガード
3. フィデリティ
4. ステートストリート
5. アリアンツ
6. JPモルガン
7. キャピタル
8. BNYメロン
9. ゴールドマンサックス
10. アムンディ
27. 三井住友トラストHD
33. 三菱UFJFG
36．日本生命（兆米ドル）

残高
3.6
2.0
2.0
1.8
1.8
1.6
1.5
1.3
1.3
1.2
0.7
0.5
0.5

（兆米ドル）

国
米
米
米
米
独
米
米
米
米
仏
日
日
日

残高
8.7
7.1
3.6
3.5
2.9
2.7
2.4
2.2
2.1
2.1
1.1
0.9
0.7

また、表は「世界の資産運用会社等の純資産残

国
米
米
独
米
米
独
仏
仏
米
米
日
日
日

高」です（図表３）。ウィリス・タワーズワトソ

2010年
順位
会社名
1.ブラックロック
2. ステートストリート
3. アリアンツ
4. フィデリティ
5. バンガード
6. ドイツ銀行
7. アクサ
8. BNPパリバ
9. JPモルガン
10. キャピタル
20. 日本生命
30．全共連31. 三菱UFJFG〔出所〕 Willis Towers Watson

伸びている状況にあります。

ンが毎年、世界の資産運用会社の上位五〇〇社のリストを出しており、ここでは二〇一〇年と二〇二〇年の数字を並べています。ブラックロック、

バンガード、ステートストリートなど、パッシブ

運用、ＥＴＦ運用で名を成しているところが上位で す。 一 位 と 一 〇 位 の 資 産 運 用 残 高 を 比 較 す ると、二〇一〇年は一位が一〇位の三倍、それに対して二〇二〇年は四倍超に差が広がっていますので、パッシブファンドやＥＴＦを精力的に運用している会社が規模の利益を生かしてコストを引き下げ、それがまたそこへの資金流入を加速させるという寡占化のような動きがあるように見受けられます。

ウィリス・タワーズワトソンのレポートにはほ― 14 ―

〇社のうち一一社は、銀行や保険会社などの金融る割合が四四％と半分近くに迫っており、その二五〇〇社のうち上位二〇社の資産運用残高が占めにより二〇二〇年には全て消えています。また、のうち約半数に当たる二二一社の名称は、合併等

で、簡単に御紹介しますと、一〇年前の五〇〇社

かにも興味深い分析がいろいろ載っていますのために行動する必要がある。

ことである。この実現には、顧客の最善の利益の育成し、長期的かつ効果的にその投資を監視する

的は変わらない。すなわち、顧客の資本を保護・クターは大きく成長し、変化しているが、その目視する上で、重要な役割を果たしている。このセ

た、英国内外の数百万人の個人の貯蓄と投資を監「資産運用セクターは、英国経済において、まと一位を継続し、バンガードは七年連続二位といちなみに、ブラックロックは二〇〇九年以降ずっガバナンスの全体的な基準は、特に規制対象であ成するためには進展が必要であると考えている。

我々は、このセクターがこの目的を効果的に達― 15 ―

グループに属さない独立系の資産運用会社です。

うことで、このあたりが不動の地位を築きつつある事業体レベルで、一般的に我々の期待を下回っ

は、一貫して優れた価値（ている。英国の個人投資家に提供されるファンド

海外でも割と同じようなところがあります。ここているとは言えず、これはしばしば、利益相反の

このように率直な意見が述べられており、基本）を提供しgood value

では、二〇二〇年一月にイギリスのＦＣＡ（英国

特定や管理の失敗によるものである」。

出した書簡の抜粋の拙訳を載せております。

金融行為規制機構）から資産運用会社のＣＥＯに

他方で、同業界に対する当局の目線というのはります。

国際金融センターの実現に向けて的にどこの当局も、資産運用会社に期待を寄せつ

ストメントチェーンにおいてそうした好循環がでるとは思っていません。我々が見るのは、インベとでき上がっているかということです。このよう

つ、課題もあるという認識は共通するものなのだ

こうした中、先月末に金融庁からも、今年で第な視点を持ちながら、資産運用会社の皆様と対話きるような仕組みが資産運用会社においてきちん

三 回 目 と な る「 資 産 運 用 業 高 度 化 プ ロ グ レ ス レ

を続けております。

なと、読んでいて思う次第です。

ポート二〇二二」を当庁ＨＰで公表しております

ポートフォリオマネジャーの経験などありません

す。なお、常々強調していることですが、我々はいでこのテーマにずっと取り組んでいるところでめていく、そういった好循環の実現を期待する思を増強させることにつながり、運用力をさらに高し、投資家から信頼を獲得して、それが収益基盤出すことで投資家の資産形成や資産運用に貢献

我々としては、資産運用会社が良好な運用成果を先ほど来申し上げていることと重複しますが、題など、最近話題になっている金融商品を取り上以外でも、仕組債やファンドラップの商品性の問点」ということで、資産運用会社にかかわる論点

い て の 章 が 一 つ、 そ し て 三 つ 目 は「 そ の 他 の 論

ンス有識者会議で討議されたＥＳＧ関連投信につほかに、当庁が進めているサステナブルファイナ

ずっと続けている最も根本的なテーマです。その

運 用 力 強 化 に つ い て で、 こ れ は 我 々 が こ こ 数 年との対話に基づいた顧客利益最優先の業務運営とト」は三部構成です。最初の章は、資産運用会社

今 年 の「 資 産 運 用 業 高 度 化 プ ロ グ レ ス レ ポ ー

し、当局の人間が個別の商品の運用を高度化でき― 16 ―

ので、その内容を御紹介いたします。

第62巻第８号
証券レビュー

国際金融センターの実現に向けて

図表４

顧客利益最優先のガバナンス・業務運営

・独立性の確保
・長期視点での経営の実践

１．経営体制

３．目指す姿・強みの明確化
・注力する運用戦略等の確立

２．商品組成・提供・管理（プロダクトガバナンス）

・顧客利益最優先の品質管理

げています。

本日はそのうちの最初の章について触れたいと思います。この図に示しているとおり、相互に連関する三つの課題を取り上げています（図表４）。

一つ目は「経営体制」で、資産運用会社としての独立性が確保されているか、長期視点での経営が実践されているか。二つ目は「商品組成・提供・管理（プロダクトガバナンス）」で、一つ一つの運用商品を企画するところから、それを提供し、その後の管理をして、顧客がきちんとリターンを上げられているかというところまでを通して見る、そういった検証体制が社内できちんとでき上がっているか。三つ目は「目指す姿・強みの明確化」で、先ほど競争という話をしましたが、各資産運用会社がそれぞれの目指す姿を明確化し、対顧客への価値という面も含めて、その目指す姿を実現できているか。こういったことを柱として見― 17 ―

ております。
では、「経営体制」から見ていきたいと思います。
まず、⑴「独立性の確保と検証体制の整備」で益を最優先するという立場で経営できているか、

そういった点をよく見させていただいています。

独立性を確保するための重要なポイントの一つは、人事です。グループ内の事情で資産運用会社

ります。ここ数年、皆さんには改善していただいがって、独立性の確保が重要な課題だと考えておに し て し ま う 傾 向 が あ る よ う に 思 い ま す。 し たり、グループ内の販売会社のことをどうしても気所属する資産運用会社のシェアが高いこともあ

日本特有の問題として、大きな金融グループにした動きが続いていくことが望ましいと考えておこのような例が見られてきたところですが、こう外であっても運用実務経験者を登用する。最近は化のほうに重点を置くという意味では、グループさせる。また、グループ内の事情よりも運用力強

経営体制を検討し、内部人材を経営トップに昇格

ループとは独立した資産運用会社の指名委員会がの経営陣の人事を決めるのではなく、例えば、グているところではありますが、特にグループ内でります。

家ですので、その意識をしっかり持ち、顧客の利がら運用会社が価値を届けるべき顧客は最終投資なところがあるかもしれません。しかし、当然なとっての顧客は販売会社、そんなふうに思いがち

営陣の在任期間を延ばすといった動きが見られまの順送り人事を見直したり、運用経験の豊富な経を重視した経営体制」ということで、グループ内

次に、⑵「長期視点での運用を実現する専門性― 18 ―す。

販 売 会 社 を 持 っ て い る と つ い、 資 産 運 用 会 社 に第62巻第８号
証券レビューす。 こ の プ ロ グ レ ス レ ポ ー ト を ま と め る に 当 た選任を検討する、こういったことを進めていくの

なお、お話を聞かせていただいた各社の社外取はあるべき方向だと思います。

を確認してみたところ、業界全体の平均は約三年

締役の方々は、御自身のリソースを相応に割きなり、ヒアリングした各社の取締役の平均在任期間で、会社によっては五年以上、七年以上という方

がら、当社の経営陣、場合によっては親会社等の経営陣とも意見交換し、会社全体の資産運用業高も散見されました。
そ し て、 ⑶「 独 立 社 外 取 締 役 の 機 能 発 揮 」 で今回、三年目の取り組みとして初めて、経営陣の役割に対する期待は高まっていくだろうと思いる姿勢が多く見られており、これからますますそ度化に向けた取り組みに積極的に貢献しようとすだけでなく社外取締役の方々とも対話の機会を持ます。

次は、二つ目の「商品組成・提供・管理（プロち、率直な御意見をいろいろ伺ったところです。

社外取締役にどのような属性を求めるかというのうのも社外取締役を導入する理由の一つだと思いられました。もちろん、多様な目線を入れるとい

ある程度の知識・経験がある人材を探す動きが見ため、初めての取組みとして、四年以上の運用実ポートでは、定量的な情報に基づいた対話を行う

フ ァ」 に 注 目 し て い ま す。 今 年 の プ ロ グ レ ス レ

ここでは、国内株アクティブファンドの「アルダクトガバナンス）」です。

ますので、必ずしも全員を運用ビジネスの経験者

績のある日本株アクティブファンド四四四本の時は各社ごとに異なるわけですが、運用ビジネスににする必要はありませんが、運用に詳しい人材の― 19 ―

す。

国際金融センターの実現に向けて

証券レビュー

第62巻第８号

図表５ アルファがマイナスのファンド（下位15本）の特徴
運用
会社

経過
年数

大手
大手
大手
外資系
大手
外資系
大手
大手
大手
大手
大手
国内系
国内系
国内系
国内系

アルファ
推計値
(年率)

純資産額
'22年2月末

7.6年
10.3年
21.5年
23.8年
20.3年
26.4年
21.0年
22.7年
15.8年
17.3年
20.2年
18.4年
20.4年
16.6年
22.5年

1.7億円
6.2億円
8.8億円
27.8億円
5.7億円
21.7億円
67.3億円
5.0億円
20.1億円
14.3億円
23.7億円
11.6億円
6.0億円
22.9億円
35.4億円

t値

-8.9%
-3.9%
-3.3%
-3.2%
-2.7%
-2.7%
-2.6%
-2.5%
-2.4%
-2.2%
-2.0%
-2.0%
-1.9%
-1.9%
-1.9%

-2.51
-2.17
-4.03
-4.62
-3.59
-2.37
-4.72
-3.94
-2.76
-4.18
-2.95
-4.89
-2.51
-2.36
-2.48

〔出所〕 QUICK、野村證券（Russell/Nomura 日本株インデックス）、日本銀行の資料を基に金融庁が推計

系 列 デ ー タ を 用 い た 重 回 帰 分 析 を 行 い、「 ア ルファ」（アクティブ投資の付加価値である超過リターン）について統計的な推計を行っています。

ここでは、アルファの推計値がマイナスのファンド（下位一五本）を並べています（図表５）。

大手資産運用会社は扱うファンド数が多いので、不芳ファンドの数も多くなる、あるいはどうしても一つ一つのファンドまで丁寧に見ていられないという現実的な問題があるのかもしれませんが、独立系が運用しているファンドが顔を出してこないのに比べて、大手運用会社のファンドが多くを占めているという状況になっています。

また、この中には、設定から結構な年月が過ぎているところも多いです。相場というのはもちろん上下しますので、ちょっと下がったところですぐにどうこうというものではないかもしれません。ただ、それが一五年、二〇年と放置されてし― 20 ―

が継続しているファンドが放置されているのは顧す。しかし、二〇年もの長期にわたってマイナス

しまうというのは現実としてあるだろうと思いまが必要であることなどから、少し腰が重くなってすが、特に公募投信の場合には販売会社との調整いる場合には繰上償還という選択肢もあるはずで変更する、あるいは、ずっと不芳な状況が続いてないかと思います。信託報酬などのコスト水準を組成した後の品質管理に課題が認められるのではまっている状況はやはり気になるところでして、ていただきたいという話をしています。

届けられているのかといったところをしっかり見

内の慣習や評価とは別に、最終顧客に付加価値を

目線では欠かせない観点だと思いますので、業界きちんと顧客に価値を届けているか、ここが顧客いったところに懸念があります。コスト控除後ででパフォーマンスを評価しているのではないかとか、あるいは、他社の類似ファンドとの対比のみ

コスト控除前の数値のみを見ているのではない

されているようですが、例えば、信託報酬などの客にとって望ましい状態とは言えないので、各社こういった様々な課題について、社内でしっかを把握していただいた上で、会社としてきちんとりと情報やデータを共有し、トップの方にも実態プロセスをつくっていただきたいと伝えていると最後に、「目指す姿・強みの明確化」です。

ります。

バナンス体制を確立していただきたいと思ってお検証プロセスを構築して実効性あるプロダクトガ

フォーマンスを検証する会議体をつくり、検証もう点についてですが、どの会社も、ファンドのパ

国内株アクティブファンドの信託報酬設定といころです。

の経営陣におかれてはこのあたりをよく検証する

国際金融センターの実現に向けて― 21 ―

ていっていただきたいというのがここでの趣旨で夫を凝らすことで、自分たちの目指す姿を実現している中で、横並びの発想から抜け出し、創意工

おり、資産運用業界はグローバルにも大きく動いいて決めていくことですが、先ほど申し上げたとるつもりはありません。それは各社が戦略に基づ

どの姿がいいということを当局として申し上げ

び込む環境を整備していく。こういったことが政ネックを除去することで海外の事業者や人材を呼つ つ、 過 去 何 度 も 指 摘 さ れ て い る よ う な ボ ト ル

されていく動きがある中で、日本の強みを生かしが、実際、国際的に金融ビジネスが分散・再配置あるのではないかという指摘もあったところです

ネス拠点を一カ所に集中させることにはリスクがた。コロナ禍においては、金融業に限らず、ビジ

権の強いリーダーシップのもとで始まりました。

海外の人に説明していると、「なぜ今回、特に資産運用会社に焦点を当てたのか」とよく聞かれ〇二〇年、コロナ後の新しい経済社会を見据えたに対する期待や課題が膨らんでいたところに、二これまで述べたとおり、国内外で資産運用業界もたらされることが期待されることなど、さまざ外のプレーヤーが入ってくることで国内に刺激をにはまだまだ高度化の余地があること、そこに海偏っていること、また、日本の資産運用セクター二、国際金融センターの実現に向けて動きの一つとして、我が国の国際金融センターとまな要因が相まって、資産運用業に焦点を当てる

ま す。 そ も そ も 日 本 の 家 計 金 融 資 産 が 現 預 金 にしての機能発揮に向けた施策が打ち出されまし― 22 ―す。

第62巻第８号
証券レビューる。そして最後に、これらのことを積極的に情報話がよくありますので、そのあたりもサポートす冒頭申し上げたとおり、国際金融センターを目発信していく。こういった総合的なパッケージとという流れになったものです。

指す動きは何度目かのトライなわけですが、今回なっております。

す。

以 下、 そ れ ぞ れ 簡 単 に 見 て い き た い と 思 い まは何が違うのか一言で申し上げますと、政治の強いリーダーシップのもと、金融庁のみならず、省庁横断的に一丸となって総合パッケージを打ち出

なかなか手をつけづらいと思われていた税につかった役員業績連動給与の損金参入を、その算定は、これまで上場会社の場合しか認められていな

ま ず、 税 制 上 の 措 置 で す が、 法 人 税 の 関 係 で

い て は、 法 人 税・ 相 続 税・ 所 得 税 を そ れ ぞ れ 改方法等の開示を要件に、資産運用業を主業とする相続税に関しては、今まで外国人は、一〇年超

正・明確化し、在留資格の関係では、資産運用会て も、 新 し い 届 出 制 度 の 創 設 や 英 語 で の 対 応 と居住した場合、全世界財産が日本で相続税の対象

非上場の非同族会社等についても認める形にしていった措置を講じていますし、創業・生活支援にになるということで、大変評判が悪かったのです

社の方々がビジネスをしやすいよう取り組みを行

関しては、駐在などの形で家族帯同して日本に来が、勤労等のために日本に居住する外国人についいます。

る外国人の方々にとって、インターナショナルスては、一〇年超居住の場合も国外財産を相続税のう。また、金融庁が所管している金融規制につい

クールや英語が通じる病院が少なくて困るという― 23 ―

したことにあります。

国際金融センターの実現に向けて

き、税務上の扱いが不明瞭だという声がありまし

組合員の出資割合を超えた利益の分配を受けると個人であるファンドマネジャーが運用成果として所得税については、組合型のファンドの場合、ターを連れてくることや、日本で雇用するのが難例を設けています。さらに、ナニーやベビーシッ

職員であれば一〇ポイント加算されるといった特事する者向けの項目を追加し、資産運用会社の役れるという仕組みですが、そこに資産運用業に従ントになると出入国在留管理上の優遇措置を得らた の で、 利 益 の 配 分 に 経 済 合 理 性 が あ る 場 合 にしいという声がありましたので、この雇用要件に課税対象外としています。

は、総合課税の対象ではなく、金融所得として一ついても若干緩和しています。

り直すという面倒がありましたが、一定の要件を滞在で入国した場合、以前は一度出国してまた入留資格の関係では、起業の準備などのために短期次に、入国しやすい環境作りということで、在て英語で行います。投資運用業、投資助言・代理

融事業者に対し、事前相談、登録手続、監督を全おります。そこでは、海外から新たに参入する金「拠点開設サポートオフィス」を兜町に設置して金 融 事 業 者 の 日 本 へ の 参 入 促 進 と い う こ と で、金融庁が主担していることとしては、まず海外満たせば、日本から出国することなく高度専門職

以来、七件の登録がありました（講演日時点）。

業等から始まりまして、昨年一月のオフィス設置

また、高度人材ポイント制、これは、申請者の同オフィスには新たに一〇人ほど職員を採用・等への変更を可能にしています。

学歴や年収等に応じてポイントがつき、七〇ポイ― 24 ―

律約二〇％の分離課税になることを明確化しています。

第62巻第８号
証券レビュー

般的な法令解釈の問い合わせもあれば、「こういで外部からの照会は何でも受け付けています。一配属し、電話やメール、あるいはビデオ会議の形

事業者の方々にとっての敷居が下がったのではな

いうこともあり、海外からの訪問者や近隣の金融

し、兜町のオフィスでは、英語で応対していると方部局である財務局が登録権限を持っていますの動き出したい場合には、現行制度では財務省の地合わせなど、さまざまです。実際に登録に向けてるか」といった具体的なビジネススキームの問いに出てくる狙いはこういうところにあったのだな

霞が関のときには考えられなかった環境で、兜町で日常的に顔を合わすことにもなります。これはか入っているので、テナント共有のラウンジなど」内にも新興の資産運用会社等が幾つ
TERRACEFinGATE

いかと思います。オフィスの入居する「で、財務局の職員も加わり、金融庁が一体となっと日々実感しております。

すか、特に最近海外から入ってくる事業者には小たのですが、やはり霞が関は敷居が高いといいま

最初は霞が関にある金融庁の庁内に設置していを新たに創設し、昨年一一月から施行していると営業を認めるといった簡素な手続による参入制度

資産運用会社を対象に、届出だけで国内においてる許認可を受け、海外顧客資産の運用実績がある― 25 ―

うビジネスをやりたいが、どんな登録が必要になて英語で登録手続を行い、その後の監督も、この制度面での対応としては、主に、海外のプロ投規模なところが多いこともあり、気軽に金融庁にころです。これについても、その後の監督を含め資家を顧客とする資産運用会社や、海外当局によ相談しづらいところがあったかと思います。しかいうたてつけになっています。

拠点開設サポートオフィスにおいて英語で行うと国際金融センターの実現に向けて全て英語で対応していますし、さらに今年の三月

療 の 情 報 も 必 要 だ と い う 声 が あ り ま し た。 そ こり、特に家族を連れて駐在する場合には学校や医業登録に進む以前の段階において、登録申請するには、海外での業務実績がある等の一定の要件を

少し変わったところでは、一昨年七月に創設しに当たりコンプライアンスオフィサーなどをそろで、トライコー・ジャパンというところに業務委

たＢＣＰ特例承認制度があります。これは、災害える必要があるわけですが、そういった人材を採満たす証券会社、いわゆる第一種金商業者につい等で海外での業務継続が困難になった場合、登録用するために人材紹介会社を使う場合の手数料

託し、この円グラフの左半分の項目については無をしなくても、日本で一時的に業務を行うことを等、右半分の項目については、一社当たり上限二ても英語での登録ができるよう、英語対応の対象

金融庁長官の承認により認めるというもので、今〇〇〇万円を目安に費用を支援するという取り組料で情報提供しています（図表６）。また、金商

年三月に第一号が承認されました。三カ月の制度みも進めております。もちろん全て英語で対応す

LinkedIn― 26 ―を拡大する措置をとっております。

なので、この六月に本国へ戻られましたが、こう国際金融センター専用ウェブサイトやそのほか、情報発信に課題がありましたので、実施しているところです。

会社等を対象に、情報提供や金銭面のサポートをる形で、海外から新規に日本に参入する資産運用

も の も ネ ッ ク で し た が、 先 ほ ど 申 し 上 げ た と おとする海外の方にとって、税や規制など制度的な構築ということでは、日本でビジネスを始めよう

また、トータルな金融創業支援ネットワークのいった利用もあったところです。

第62巻第８号
証券レビュー

国際金融センターの実現に向けて

図表６ 金融創業支援ネットワーク
事業の目的• 日本で拠点開設をする海外金融事業者に創業面や生活面も含
めて、無料かつワンストップで支援を行う（円グラフ右側の薄い青字項目については、1 社あたり上限
2000万円を目安に費用支援）

バックオフィス

• 支援対象の事業者からのフィードバックを今後の施策に生かすことが目的

金融商品取引業の登録・届出手続

在留資格取得

コンプライアンス
オフィサー採用

対象者
国外から新規に日本に参入する資産運用会社等（※新たに日本で以下の業を行おうとする者）

インターナショナル(業務委託先)スクールの紹介• 投資運用業

法人設立手続• 投資助言・代理業• 運用業務に関連する第二種金融商品取引業

ビザ取得代行

病院の紹介• プロ投資家を顧客とし、外国証券等の一定の有価証券のみを取り扱う第一種金融商品取引業

住居仲介業者の紹介• 届出制度を利用する以下の業︓①主として海外のプロ投資家を顧客とする投資運用業②海外当局による許認可を受けた海外顧客資産の運用実績がある投資運用業

銀行口座開設※ 事業実施期間︓2023年3月31日まで（予算の執行状況によっては期間前に終了の可能性あり）

アカウントを新規に立ち上げるなどの、積極的なプロモーション活動も行っております。また、英語での対応をサポートするための仕組みということで、ＡＩを用いたテキスト・音声翻訳サービスの導入や、「金融専用モデル」（金融分野の文章の翻訳に特化した高精度ＡＩ翻訳システム）を構築

し、翻訳機能の高度化を図っております。

これまで何度もかけ声のあった国

私の話は以上です。御清聴ありがとうございました。

○増井理事長際金融センターですが、ようやく実質の伴うもの

が実現しつつあるという感じがいたしました。

若干時間がありますので、御質問、御意見等、

受 け 付 け た い と 思 い ま す。 い か が で し ょ う か。

――それでは、質問が出るまで私から質問させていただきたいと思います。

― 27 ―

そのあたりのお考え、あるいは、このプログレス

で、今回は特にそういう感じを受けたのですが、な気がします。最近の金融庁のいろんな指摘の中ではないか、そんな辛口の指摘をされているよう

ますか、運用の使命をきちんと果たしていないのですが、資産運用業にとって致命的な指摘といい

資産運用業高度化プログレスレポートについて

融センターをやりたいという話があります。金融○質問者Ａは変わりません。

いいものにしていけたらという気持ちであることいただく。そのようにして日本の資産運用業界をちらが気づきの提案をお伝えし、それに反応してもしれませんが、各社さんとの対話を通じて、こるのではたまらない、そういうお気持ちもあるか

真 摯 に 対 応 し て く だ さ っ て、 業 界 全 体 と し て は指摘させていただいたことについては、各社さんのかなと思います。ただ、過去二回のレポートでどではどうしても厳しいところが前面に出ている

そこまで反応はいただいてないのですが、報道な

○中川

す。

で、何かお考えを聞かせていただければと思いま

あ た り に 関 し て、 個 人 的 な 見 解 で も 結 構 で す のつ手を挙げるというのもどうかと思います。そのえられるシンガポールと戦うときに、日本国で三の時間帯で一つだと思うので、ライバルとして考う理解でよろしいのでしょうか。基本的にアジア― 28 ―

東京のほかに大阪と福岡でも国際金レポートに対する反応はどのようなものでしょう

庁としては、日本国内であればどこでもいいとい

年々良い方向には進んでいると我々も認識してい○中川

金融庁として、どこか特定の都市にといます。せっかく改善しても、また次の指摘をされ先月末に公表したばかりですので、まだか。

第62巻第８号
証券レビュー

に分散しているとつらいところはあるのかなといます。そういった面では、あまりにも沢山の都市ので、人の採用が一番大変だという声をよく聞きを行うとすると、バイリンガルの役職員が必要なている方々とお話ししていると、日本でビジネスになるかと思います。他方で、日本参入を検討し基本的には海外から入ってくる各社さんの御判断

えば九州であればアジアに近いとかあるところ、う考えは持っておりません。それぞれに特色、例

本的なメッセージとしては、資産運用会社と顧客ないようにしたということは全くありません。基○中川

いただければと思います。

た、どのように思っていらっしゃるのか、教えてした。これは何か意識的なところがあるのか、まないのではないか、そういう感じを非常に受けまンスをどうとっていくかという部分の指摘が足りの点に比べると、顧客の利益と業界の利益のバラくるということだと思いますが、個人的には、そ― 29 ―

意識して「利益相反」という言葉を使わう気はいたします。

うにという同じ発想にあると思いますが、日本語が同じ方向を向いて収益を上げていってほしいと定や管理」で、本質的なところはやはりそこにあとして若干、特に監督当局が使うには少し言葉がお話があったイギリスのＦＣＡの書る気がするのですが、今回のプログレスレポート

強いのかなと思います。

○質問者Ｂ

では、「利益相反」という言葉そのものがあまり○増井理事長いう気持ちであり、そこに利益相反が生じないよ

出てきていません。「プロダクトガバナンス」とでしょうか。――それでは、このあたりで「資本そのほかに御質問等はございます

いうのは当然、顧客の利益のためにいいものをつ

簡についてですが、キーワードは「利益相反の特

国際金融センターの実現に向けて市場を考える会」を終わりたいと思います。中川（なかがわ

さいこ・金融庁参事官

資産運用監督担当）

本稿は、令和四年六月二二日に開催した講演会での要 （旨を整理したものであり、文責は当研究所にある。 ）― 30 ―

参事官、大変ありがとうございました。（拍手）第62巻第８号
証券レビュー

国際金融センターの実現に向けて

中

川

彩

子

氏
略

歴

金融庁参事官（資産運用監督担当）

平成12年金融監督庁（当時）入庁。内閣府出向、市場課、スタンフォード大学客員研究員、国際室長などを経て、令和３年７月から現職。現在は、資産運用会社の監督、拠点開設サポートオフィス、国際金融センター推進に向けたプロモーションなどを担当している。
平成12年慶応義塾大学経済学部卒、平成16年カリフォルニア大学サンディエゴ校大学院卒。

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