Morningstar Equity Research Report 2016.9.12

人材紹介、求人広告サービスが両輪

投資判断（9/9）

クイック（4318・東証1部）
株価

投資単位953円

時価総額

昨年来高値

180.3億円

100株

（9/9）

Overweight 継続
昨年来安値

1,008円

（9/9）

PER
（予）

602円

（16/1/4）

14.3倍（16/2/12）（9/9）

好環境下、過去最高益を更新中■サプライズの17年3月期1Q決算
17 年 3 月期第 1 四半期の連結売上高は 41 億 7,100 万円（前年同期比 20.1％増）、営業利益 12 億 9,300 万円（同31.8％増）で、いずれも 1Q として過去最高を記録した。
有効求人倍率の上昇に見られる人材市場の活性化を背景に、営業利益は 16 年 3 月期まで 3 期連続で過去最高を更新しており、当 1Q もその流れを受け継いだ形。ただ、その内容を吟味すると、むしろここからの拡大が本番とも思えてしまう。
1Q をけん引したのは「人材サービス事業」。09 年に本格参入した看護師紹介を核に、専門分野に絞ってトップを狙い、今や建設・設備・プラント関連、MR（医薬情報担当者）、化粧品、自動車関連へと事業領域を広げている。同事業の特徴は主力の看護師紹介において、看護師の採用が 4 月に集中するため、売上高計上も 4 月に集中すること。その分、収益は 1Q に偏重し、あとは翌年の 4 月に向け、効果的なプロモーションにより看護師の登録増を目指す。その中で、前期第 3 四半期（15 年10 ～ 12 月）は意図的にプロモーションを強化したことで約 1 億円の営業損失（前年同期は 0.2 億円の損失）を計上。その分、当 1Q の同事業には一定の成果が期待されたが、結果は想定以上。17 年 3 月期を次の成長に向けた投資強化の時期と位置付けていることを考えると、看護師紹介以外の紹介事業が規模の拡大とともに利益貢献度を高め、同事業全体として利益計上を押さえ切れなかったという印象だ。
■17年3月期上期、および通期業績の増額に期待
17 年 3 月期 1Q は好調に推移したが、会社側の判断は上期（4-9 月）の予想売上高 69 億 1,500 万円（前年同期比 10.2％増）、営業利益 13 億 600 万円（同 2.4％増）を据え置き。顧客企業が夏季休暇に入ることを理由に例
年、第 2 四半期は慎重に見込んでいる。しかし、これでは計算上、今 2Q は売上高 27 億 4,400 万円（同 2.0％減）、営業利益は 1,300 万円（同 95.6％減）となり、いくら投資を強化するとしても、現状の好環境に照らし違和感850円～ 1,200円

想定株価レンジ
（円）

1,200

1,078
13週線

1,000

26週線

800602600（千株）600

出来高（月）8 9101112400

13週平均線

123456782000

13週移動平均線

26週移動平均線

出来高（13週平均）

835円

825円

173,123株がある。7、8 月の需要に陰りがなかった様子であることを考えるとなおさらだ。
今 2Q の営業利益が前年同期の 2 億 9,400 万円と同レベルとしても、上期の営業利益は計算上 15 億 8,700 万円（同 24.5％増）となり、通期予想の 17 億 7,000 万円（前期比 4.9％増）には増額の余地が広がりそう。ただ、悩ましいのはそれをダイレクトに業績予想へ反映できないこと。投資強化の期と位置付けているだけに、利益が上ブレしそうな場合でも大幅な上ブレは期待しにくい。ただ、今 1Q の好業績を見て分かるように、下期の投資強化は来 1Q の好業績につながるため、上ブレ幅が少なくても悲観は禁物。逆に行うべき投資を行わずに目先の利益を追われる方がよほど怖い。
株価は、1Q の決算発表を受け、16 年 7 月 29 日の終値 787 円から 8 月 5 日に 950 円まで上昇。その後、調整に入ったが、850 円絡みでほぼ底を打ち、次の上昇タイミングをうかがい始めた印象。モーニングスターでは
この 850 円を下値とし、18 年 3 月期の予想 EPS（81.2円）、PER15 倍弱で弾いた 1,200 円を上値のメドに想定株価レンジを設定。投資判断「Overweight」を継続する。
（真鍋 浩幸）業績動向（9/9時点）
売上高（百万円）
15 年 3 月期
16 年 3 月期
17 年 3 月期
18 年 3 月期

実績

前年比（％）

営業利益（百万円）

前年比（％）

経常利益（百万円）

前年比（％）

純利益（百万円）

前年比（％）

11,27910.6

1,383

33.8

1,48337.6

98848.5

EPS（円）
52.6

実績

12,498

10.8

1,687

22.0

1,737

17.1

1,170

18.462.3

会社予想

13,600

8.8

1,770

4.9

1,820

4.8

1,238

5.865.9

MS 予想

13,800

10.4

1,850

9.7

1,900

9.4

1,300

11.1

68.1

MS 予想

15,000

8.7

2,200

18.9

2,250

18.4

1,550

19.2

81.2

本資料は投資判断の参考としての情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的とするものではありません。銘柄の選択、投資判断の最終決定はお客様ご自身の判断でなさるようお願いいたします。本資料に掲載された意見は作成日における判断であり、予告なしに変更される場合があります。本資料に掲載された意見・データは、当社が信頼できると判断したデータ等により作成いたしましたが、その正確性、安全性等について保障するものではありません。著作権、知的所有権等一切の権利はモーニングスター株式会社並びに Morningstar.Inc に帰属しますので、許可なく複製、転写、引用等を行うことを禁じます。

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Morningstar Equity Research Report 2016.9.12

クイック（4318・東証1部）■ 会社概要
関西発祥の人材サービス会社。リクルート出身の和納勉社長が、リクルートの求人広告掲載枠を取扱う代理店として設立した。事業としては現在、このリクルートのメディアを活用した人材採用広告主体の「リクルーティング事業」、および約 10 年前に経営の自由度を高めるため軸足をシフトした「人材サービス事業」が両輪。特に「人材サービス事業」においては経営理念である「関わった人全てをハッピーに」を愚直に貫いてきたことで、09 年に本格参入した看護師紹介を 6 年間で主力事業に育て上げ、同分野で業界 2 位の座を堅持。同社ならではの、看護師の定着率を高めるという発想が奏功し、口コミで評判が拡散したためだが、建設・設備・プラント関連、MR（医薬情報担当者）、化粧品、自動車関連でも業績が拡大している根底に、こうした本質的な取組がある点は見逃せない。人材サービス事業の参入障壁は一般的に高くないとされるが、同社を競合と考えた場合、必ずしもそれは当てはまらないだろう。また、こうした姿勢は「リクルーティング事業」にも好影響を与えている様子。単なる採用広告の販売にとどまらず、人材を採用できる仕組みづくりの提案、定着率の向上など、付加価値の高いコンサルティングの強化で事業の幅は拡がっており、手薄だった新卒関連も、採用広告から早期戦力化に向けたサポートまで、ワンストップで顧客企業の採用・人事課題解決を支援するサービスが急速に評価を高めている。

新規求人倍率、有効求人倍率、正社員有効求倍率(2008/1-2016/7)
（倍）
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50

2.01倍
（16年7月）

新規求人倍率
有効求人倍率
正社員有効求人倍率▼東日本大震災(11年3月）0.76 倍（09年5月）
0.42 倍（09年8月）

0.88倍（16年7月）

0.25倍（09年7月）
08年

09年

10年

11年12年

アベノミクスによる景気回復を背景に、労働市場の需給がひっ迫している。厚生労働省がまとめた 16 年 7月の有効求人倍率（季節調整済）は 1.37 倍と、前月比横ばいながら 91 年 8 月の 1.40 倍以来の高水準。建築・土木・測量で 4.3 倍台、看護師等で 2.3 倍台など、専門的・技術的な職業の多くにおいて有効求人倍率は 2 倍を超え、完全な人手不足の状態となっている。また、人口動態で各年次の出生数を見た場合、91 年当時は定年退職者の数と新卒者の数にさほど開きがなかった（出生数は 1931 年 210 万人、69 年 189 万人）とみられるが、2016 年においては新卒者の数が圧倒的に少なくなっている（出生数は 1951 年 214 万人、94 年 124 万人）とみられ、多少、景気が悪化したとしても、構造的な要因から労働市場における需給のひっ迫は当分、収まりそうにない。競争激化によるコスト上昇懸念はあるが、現状の高い競争優位性を維持する限りにおいて、順調な成長を続けそうだ。

13年

14年

15年

16年

（出所）厚生労働省「一般職業紹介状況」データは全て季節調整済値

専門的・技術的職業の有効求人倍率(2008/1～2016/7)
（倍）
5.0
看護師等

4.0

建築・土木・測量▼リーマン・ショック(08年9月)

3.0

情報処理

職業計

▼東日本大震災(11年3月）

4.31
2.34
2.32

2.0

1.18
1.0
（注）数値は16年7月

0.0

08年

09年

10年

11年

12年

（出所）厚生労働省 「一般職業紹介状況」■ 事業環境と展望1.37 倍（16年7月）▼リーマン・ショック(08年9月)13年

14年

職業別有効求人倍率

15年

16年

常用（含むパート）

リスク要因

リクルーティング事業、人材サービス事業を両輪に、情報出版事業、その他（ネット関連事業・海外事業）を展開しているが、いずれも参入障壁が高くなく、ベンチャーから大企業まで競合状態にある。そのため一段と競争が激しくなった場合は、業績に悪影響を及ぼす可能性がある。また、リクルーティング事業における、取り扱い求人広告掲載枠のリクルート社媒体への依存度の高さもリスク。人材サービス事業は、看護師紹介が入退社や配置転換と連動した人事異動が行われる年度初めに集中する傾向がある。一方で、リクルー
ティング事業は新卒採用商品の販売増などにより、下期に利益が偏る傾向が強まっている。

株主還元（9/9時点）■ 配当の状況■ 株主優待1株当たり配当金
中間期末

期末

年間

15年3月期

実績

12円

9円

21円

16年3月期

実績

13円

12円

25円

17年3月期

会社予想

14円

13円

27円

毎年 3 月 31 日現在、100 株以上保有の株主を対象。
100 株以上 500 株未満 クオカード 500 円分
500 株以上 1,000 株未満 クオカード 1,000 円分
1,000 株以上 5,000 株未満 クオカード 2,000 円分
5,000 株以上 クオカード 2,000 円分および、浅原千代治氏監修のオリジナルガラス工芸品※15年3月期中間期末配当は普通配7円、記念配5円
本資料は投資判断の参考としての情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的とするものではありません。銘柄の選択、投資判断の最終決定はお客様ご自身の判断でなさるようお願いいたします。本資料に掲載された意見は作成日における判断であり、予告なしに変更される場合があります。本資料に掲載された意見・データは、当社が信頼できると判断したデータ等により作成いたしましたが、その正確性、安全性等について保障するものではありません。著作権、知的所有権等一切の権利はモーニングスター株式会社並びに Morningstar.Inc に帰属しますので、許可なく複製、転写、引用等を行うことを禁じます。

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Morningstar Equity Research Report 2016.9.12

クイック（4318・東証1部）

競合他社比較（赤太字は競合他社に比べ優位な数値）（9/9時点）
クイック（4318・東証1部)

基本事項

953円

2,333円

2,950円

投資単位100株

100株

100株

94,400円

230,500円312,000円

最低投資金額
決算月
PBR
（実）
配当利回り
（予）

成長性

収益性

財務安定性

ディップ
（2379・東証1部）

株価

PER
（予）
株価指標

SMS
（2175・東証1部）

3月

3月

2月

14.3倍
3.8倍
2.9%

34.4倍

30.6倍

10.9倍

17.0倍

-1.0%

売上高成長率（予）

8.8%

営業利益成長率
（予）

4.9%

26.1%
24.5%

EPS成長率
（予）

5.8%

20.0%

売上高営業利益率
（予）

13.0%

14.3%

自己資本当期純利益率
（実）

27.0%

29.5%

総資産経常利益率
（実）

24.6%

13.0%

自己資本比率
（実）

64.2%

20.1%

デット・エクイティ・レシオ
（実）

4.9%

222.0%

222.1%

47.0%

流動比率
（実）

19.4%
18.7%

20.7%
26.6%
55.7%
54.4%
66.4%
0.0%
263.9%

競合には介護・医療分野に求人情報サイトを運営する SMS（ 2175）、アルバイトサイトに強みを持つディップ（ 2379）を挙げた。

■ 成長性

■ 収益性

■ 財務安定性

17 年 3 月期の連結業績予想は、売上高 136 億円（前期比 8.8％増）、営業利益 17 億 7,000 万円（同 4.9％増）と 7 期連続の増収増益見通し。営業利益は 4 期連続の過去最高更新を見込んでいる。
毎期見直すローリング方式による 3 カ年の中期経営計画（17 年 3月 期 － 19 年 3 月 期 ） で は、19 年3 月期の売上高 167 億円、営業利益 23 億 2,000 万 円 を 目 標 に 掲 げる。セグメント別では「リクルーテ ィ ン グ 事 業 」 で 37 億 4,300 万円（16 年 3 月 期 実 績 32 億 9,400万円）、「人材サービス事業」で 96億 8,900 万円（同 66 億 2,900 万円）の売上高を見込んでおり、けん引役はやはり、地力をつけてきた「人材サービス事業」。投資強化の期と位置付けた 17 年 3 月期通期の結果しだいで、少なからぬ幅の増額期待が浮上しそうだ。

16 年 3 月期の売上高営業利益率は 13.5 ％と前期の 12.3 ％から上昇。17 年 3 月期も投資の強化を打ちだしながら、予想営業利益率は13.0％と高水準を維持する見通し。
17 年 3 月期 1Q は新卒採用増による販管費の増加を吸収して大幅増益を達成しているが、今後も粗利益率の高いコンサルティング型商品の増加で営業利益率は一段と向上する見通しにある。

16 年 3 月 期 の 自 己 資 本 比 率 は64.2 ％ で 15 年 3 月 期 の 58.4 ％ から上昇した。好調な業績推移を映し、利益剰余金の増加がダイレク
トに自己資本を押し上げた。わずかな短期借入金とリース債務しかないためデット・エクイティ・レシオは 4.9％の低水準。流動比率は200％を超え、財務面に不安はない。

モーニングスター株式会社
プロダクト開発本部 株式分析部 アナリスト 真鍋 浩幸
03-6229-0810
himanabe@morningstar.co.jp

本資料は投資判断の参考としての情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的とするものではありません。銘柄の選択、投資判断の最終決定はお客様ご自身の判断でなさるようお願いいたします。本資料に掲載された意見は作成日における判断であり、予告なしに変更される場合があります。本資料に掲載された意見・データは、当社が信頼できると判断したデータ等により作成いたしましたが、その正確性、安全性等について保障するものではありません。著作権、知的所有権等一切の権利はモーニングスター株式会社並びに Morningstar.Inc に帰属しますので、許可なく複製、転写、引用等を行うことを禁じます。

（3/3）

モーニングスター・エクイティ・リサーチレポートの読み方
特 徴Overweight （オーバーウエート）
今後、半年間の株価推移が現値水準を 15％以上上回ると予測される場合
Neutral （ニュートラル）
今後、半年間の株価推移が現値水準の－ 15％～＋ 15％にとどまると予測される場合
Underweight（アンダーウエート）
今後、半年間の株価推移が現値水準を 15％以上下回ると予測される場合（1）第三者機関として中立的な立場を重視

モーニングスター・エクイティ・リサーチレポートは、モーニングスターが位置する中立的な第三者としての立場を重要視し、客観的な比較・評価情報の提供に努めています。モーニングスターがカバーする全銘柄に対し、アナリスト個人の見解に加え、複数のアナリストから成る銘柄評
価委員会の意見を反映し、投資判断・想定株価レンジ・業績予想を決定しています。

（2）カバー銘柄のユニバース

カバー銘柄は下記対象銘柄から銘柄評価委員会が選出しています。
【銘柄選定基準】● アナリストのカバー率が低い国内新興市場上場銘柄●	個 人投資家からの人気が高い銘柄（各オンライン証券のデータを参考）● 時価総額を考慮（50 億円程度以上を目安）● 整理、監理銘柄や継続疑義、債務超過銘柄を除く

モーニングスターでは業績見通しや財務状況、株価の値動きなどに関する見解の変更により、機動的に投資判断を変更します。ただし、影響力のある、新しい情報が明らかとなり、判断に時間を要する場合には投資判断を「UnderReview」（保留）とする場合があります。また、取引時間中の投資判断の変更は行いません。アナリストが退職した場合などは投資判断をいったん「Suspension」（停止）とする可能性があります。

（3）3 段階の投資判断（4）中期的な想定株価レンジ

カバー銘柄に対する投資判断は、モーニングスターの各アナリストによる調査・取材・分析を基に銘柄評価委員会の協議を経て決定しています。下記の基準を基に 3 段階（最上位から「Overweight 」（オーバーウエート）、「Neutral」（ニュートラル）、「Underweight」（アンダーウエート））
で予測しています。

向こう半年間で想定される株価のレンジを示します。株価指標などを用いた適正株価水準のほか、チャートのフシ目や直近の高値・安値、トレンドライン、移動平均線などテクニカル面や価格帯別出来高なども考慮して、中期的な上値メド、下値メドを決定しています。

項目説明■ アナリストコメント

直近の業績動向や事業環境について、取材に基づいた評価をコメントしています。投資判断の根拠や業績予想に対する見方、今後の事業展望などを記載し、株式投資をするうえで最も重要な情報を掲載しています。
また、読みやすさを考慮してテーマごとに 2 ～ 4 つのパラグラフにまとめているほか、重要なポイントを太字で強調しております。

■ 業績動向

通期決算の実績 2 期分と会社予想、およびモーニングスターの独自予想を今期、来期の 2 期分掲載しております。
各銘柄への取材に加え、四半期毎での過去の業績傾向やセグメント毎での分析に基づいて業績数値を予測しています。

■ 会社概要各銘柄がどのようなビジネスを展開しているのか、どこに収益源があるのかなどを詳しく解説するほか、今後どの事業に力を入れていくのか、中期的にはどのような事業展開を図っていくのかなどの中期的な見通しも取材を踏まえて掲載します。

■ 事業環境と展望

各銘柄が属する業界について、足元の状況や将来の成長性などの観点から解説します。競合他社への取材も実施することで業界全体を多方面から捉えるほか、業界団体のデータなど具体的な数値も掲載します。

■ リスク要因

各銘柄が有するリスクを解説します。事業面でのリスクに加え、業績面や財務面、株式市場独自のリスクなども考慮して様々な角度から見たリスクを示します。

■ 成長性

今期会社計画の売上高成長率、営業利益成長率、EPS 成長率を競合他社と比較するほか、過去の経緯や主力事業の成長力などを評価します。

■ 収益性

今期会社計画の売上高営業利益率と前期実績の自己資本当期純利益率、総資産経常利益率を競合他社と比較するほか、過去からの収益性の変動などを評価します。

■ 財務安定性

前期実績の自己資本比率、デット・エクイティ・レシオ（＝有利子負債/ 自己資本× 100）、流動比率（＝流動資産 / 流動負債× 100）を競合他社と比較するほか、現預金やキャッシュフローなどの観点から財務安定性を評価します。

本資料は投資判断の参考としての情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的とするものではありません。銘柄の選択、投資判断の最終決定はお客様ご自身の判断でなさるようお願いいたします。本資料に掲載された意見は作成日における判断であり、予告なしに変更される場合があります。本資料に掲載された意見・データは、当社が信頼できると判断したデータ等により作成いたしましたが、その正確性、安全性等について保障するものではありません。著作権、知的所有権等一切の権利はモーニングスター株式会社並びに Morningstar.Inc に帰属しますので、許可なく複製、転写、引用等を行うことを禁じます。