貴金属ウィークリー 第41号 – 2023年8月31日

Metals Focus – Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー 第 41 号 2023 年 8 月 31 日

ゴールド
CME のファンドマネジャーのネットロングポジション、インドで開催された India Gold Conference
テーマは規制と消費者需要

2022年11月以来の最低に
我々メタルズフォーカスのチームはインドのコルコタ（旧称カルカッタ）で開催さシルバーれた India Gold Conference (IGC) に参加する機会を得た。同会議の主要テーマ

金銀比価は8月初め以来、84は三つあり、そのうち二つは法規制に関するもの、残りはインドのゴールド宝飾品を保っていたが、7月半ば以来需要に関するものだった。

初めてとなる 78 に下がった.
まずインドのゴールド市場の法規制に関するテーマをみると、インド国内のゴールプラチナ

ド価格下落の背景となっている輸入関税、そしてマネーロンダリング防止法(PMLA)

オーストラリア初となる水素における宝飾品向けの新たなガイドラインがある。インドの輸入関税は、我々の補給ステーションを、BP が『India Monthly』で幾度も取り上げたが、精錬ゴールドに対しては 15%、ゴールブリスベンに設置。燃料電池

ドドーレは 14.35% である。しかしインドは数カ国と自由貿易協定(FTA)を結んで自動車一台につき補給にかかいるため、実際はこれよりも低い税率で輸入されているケースがある。

る時間は、3分から5分
その一つの例として、2022年2月に締結されたインドとアラブ首長国連邦（UAE）とパラジウムの間の、包括的経済連携協定 （Comprehensive Economic Partnership Act

トヨタ自動車、30日に日本国(CEPA)）があり、この協定のもとで輸入された精錬ゴールドの関税は、通常よりも内の14の工場全てをシステム1% 低い 14% となる。同協定による輸入量には 200トン という制限が課されてはの不具合のために稼働停止しいるが (現在は 140トンで、毎年 20トン 増やされる)、UAEからの輸入は、インドたが、翌31日に再開の年間ゴールド輸入量の4分の1ほどを占めている。
またインドはASEAN 諸国との貿易協定も結んでおり、ゴールド宝飾品とメダリオンの輸入関税は低い設定になっている。2016年に数社がインドネシアからゴールドを輸入して、他との関税の差額で利潤を上げたため、インド政府はそのような抜け道を塞ぐべく、付加価値をつけることや原産地証明、銀行保証が必要とした。しかし2022年に精錬ゴールドの輸入関税が 15% に上げられると、インドネシアからの輸入関税が 3% であることを利用し、コストがかかっても22金のゴールドメダリオンを輸入する動きが増え始め、2022年末から2023年7月までにインドネシアからは約6トンが輸入された。

Metals Focus による Precious Metals Weekly
は貴金属ウィークリー
第41号 – 2023年8月31日
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インドのこのような複雑な構造の関税制度が、国内のゴールド価格を歪インド のゴールド価格のプレミアムとディスカウントめる一因になっているだけでなく、高い関税率は、インドに不正輸入さ$/oz
20るようになった国内でゴールド価格が下がり続ける現象を招いており、れるゴールドの増加も招いている。おかげで比較的安いゴールドが出回
年初からの国内価格は、関税を含めた輸入コストよりも、平均すると20ドル/オンス 近くも安くなっている。こういった状況を受けて、今回の0会議に出席していた産業団体や業界関係者の間の一致した意見は、インドが今後、英国、EU,カナダ、アフリカ諸国と自由貿易協定を結ぶ際に-20は、さらなる価格下落を避けるためにも貴金属がそれから除外されるこ-40とが重要であるということであった。

-60

法規制に関するもう一つの話題は、2023年5月に発表されたマネーロンダリング防止法ガイドラインである。高額な売買が行われる宝飾品取引-80は、マネーロンダリングを防ぐため、この規制で既に2020年からカバー-100
Jan 22されているが、今回さらに厳格な、そして金融活動作業部会(FATF) の規Jul 22

Jan 23

Jul 23制に近い、新たな規則が定められたのだ。

注: 輸入コストに対してのプレミアムとディスカウント

この新しいガイドラインの一部として宝飾品店は、5万ルピー（約 9万資料: メタルズフォーカス円）以上の売買に際しては顧客の身分証明書を確認・保管することが義務付けられた。さらに顧客との直接・間接の取引額が年間 100万ルピー（約17万円）を超えた場合は、政府の調査機関である金融情報機関(FIU)に報告しなければならない。その上、いずれかの取引に疑いが持たれる場合、政府に報告する義務は宝飾品店にあるとされた。
新たなガイドラインは不正な資金が国内で移動することを防ぐには役立
つが、IGC)会議では宝飾品業界にとっては新たな負担を生じさせるとの見方が出されたことからもわかるように、金融情報機関に登録をしていない業者が少なくない。政府は様々な啓蒙プログラムや関連イベントなどで登録業者を増やす努力をしており、それは時間と共に実を結ぶと思われる。というのもインド政府は不正や腐敗の根絶を目指す姿勢を強めており、特に今年は金融活動作業部会がインドの取り組みを調査する年に当たることからも、規制強化の手が緩むことはないと思われるからだ。

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最後に IGC 会議では、インドのゴールド需要の変化についても話し合われた。過去 10 年間のゴール需要は平均 600 トン弱で、一概に増加の一途といえない理由の一つは、宝飾品以外にも旅行やその他の贅沢品との競争が増えていることが挙げられる。また過去数年で宝石を多く使う宝飾品の需要が増えているのもゴールド地金の需要に影響を与えている。
我々の調査によると、宝石を使う宝飾品の需要は 2015 年には約 15% だったが、昨年は推定で 20% に増えており、この分野でゴールド地金が占める割合が減っている。

インドのゴールド宝飾品需要は、売上高では過去 10 年間で 2 倍以上に増えたが、業界にとっては重量による需要の増加も同等に重要だ。IGC 会議ではもっと若い消費者の需要を喚起するために新しいデザインの商品を開発することが重要であるとする業者もいれば、さらなる研究開発への投資を促すために宝飾品をコモディティーではなく、価値ある商品としての特徴を前面に押し出すことが重要だとする貴重な意見もあった。
インドは既にゴールドの輸出国としての地位を確立しているが、その輸出をさらに伸ばす努力も必要であろう。インド経済の回復が今後も順調に続き、消費者の購買力が伸びれば、国内のゴールド宝飾品需要はまだまだ伸びる余地があるというのが我々の意見だ。

インドのゴールド宝飾品製造
TonnesRs/10g'000

800

65700

60600

55500

50400

45300

40200

35100300252013

2015

2017

Jewellery Fabrication

2019

2021

2023E

MCX Gold Price (RHS)

資料: メタルズフォーカス、 インド・マルチ商品取引所（MCX）

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Charts- Precious
Metal Prices, US$/oz
チャート– 貴金属価格（米ドル/オンス）シルバー
SilverGold
ゴールド

US$/oz

US$/oz
1,960

251,940
241,920
23
1,900

1,880
16-Aug21-Aug25-Aug30-Aug2216-Aug

Source:
資料 Bloomberg
ブルームバーグ

資料 Bloomberg
ブルームバーグ
Source:Platinum
プラチナ

パラジウム
Palladium

21-Aug25-Aug30-Aug

US$/oz

US$/oz

1,300

990
970
950

1,250

930
910
890
870
16-AugSource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

21-Aug24-Aug30-Aug

1,200
16-AugSource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

21-Aug24-Aug30-Aug

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チャート– 貴金属価格（日本円/グラム）
Charts- Precious
Metal Prices, ¥/g

ゴールド
Gold

シルバー
Silver

¥/g

¥/g

9,150

120

9,050
115
8,950
110

8,850

8,750
16-Aug21-Aug25-Aug30-Aug105
16-Aug

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

資料
ブルームバーグ
Source:Bloomberg

プラチナPlatinum

パラジウム
Palladium

4,700

6,100

4,500

5,900

4,300

5,700

Source:資料 ブルームバーグ
Bloomberg

25-Aug30-Aug24-Aug30-Aug

¥/g

¥/g

4,100
16-Aug21-Aug21-Aug24-Aug30-Aug

5,500
16-Aug
資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

21-Aug

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チャート– レイシオとスプレッド
Charts – Ratios& Spreads

金銀比価 Ratio
Gold:Silver

金原油比価Gold:Oil(Brent) Ratio

Ratio

Ratio

86

2484

2382
80

2278
76
16-Aug21-Aug24-Aug30-Aug21
16-Aug21-Aug24-Aug30-Aug資料
ブルームバーグ
Source:Bloomberg

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

プラチナ・ゴールドディスカウント
Platinum-Gold
Discount, US$/oz

プラチナ・パラジウムディスカウント
Platinum-Palladium
Discount, US$/oz
US$/oz-200

US$/oz
-930
-950

-250

-970
-300
-990
-350

-1,010-1,03016-Aug18-AugSource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

23-Aug25-Aug30-Aug-400
16-AugSource:
資料 Bloomberg
ブルームバーグ

21-Aug24-Aug30-Aug

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Charts– CME
Futures
Net Positions*
*チャート
– CME
ネットポジション

Gold
ゴールド

シルバー
SilverMoz

US$/oz

Moz

20

2,200

300

2,000

200

1,800

100

1,600

0

1,400-100

15US$/oz
30

25

1020

50-5-10Aug-20Aug-21Net
Long
ネットロング

Aug-22-200
Aug-201,200
Aug-23Aug-21
NetLongネットロング

GoldPrice (RHS)
金価格（右側）10Aug-23

Aug-22
SilverPrice (RHS)
銀価格（右側）*Managed money positions; Source: Bloomberg*Managed money positions; Source: Bloomberg

プラチナPlatinum

パラジウムPalladium*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

Moz

US$/oz

Moz

2.0

1,350

0.8

3,200

0.4

2,800

1,050

0.0

2,400

900

-0.4

2,000

750

-0.8

1,600

1,200

1.0

Thousands

Thousands

15US$/oz

0.0

-1.0

-2.0
Aug-20Aug-21
Netネットロング
LongAug-22

600
Aug-23

Platinum
Price (RHS)
プラチナ価格（右側）*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ-1.2Aug-20

Aug-21
NetネットロングLong

Aug-22

1,200
Aug-23パラジウム価格（右側）PalladiumPrice (RHS)*Managedmoney positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

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チャート– ETP
保有高Charts– ETPHoldings

ゴールド

シルバー

金保有（左側）価格（右側）

銀保有（左側）Source:Bloomberg
資料：ブルームバーグ

資料：ブルームバーグ
Source: Bloomberg

プラチナ

パラジウム

パラジウム保有（左側）プラチナ保有（左側）

資料：ブルームバーグ
Source:Bloomberg

価格（右側）

資料：ブルームバーグ
Source: Bloomberg

価格（右側）

価格（右側）

Precious Metals Weekly, Issue 41 – 30th August 2023
貴金属ウィークリー 第41号 – 2023年8月31日

Metals Focus - The Team
Philip Newman, Managing Director
Charles de Meester, Managing Director
Neil Meader, Director of Gold and SilverJunlu Liang, Senior Analyst
Simon Yau, Senior Consultant - Hong KongPeter Ryan, Independent Consultant
Elvis Chou, Consultant - Taiwan
Michael Bedford, Consultant
David Gornall, Consultant
Neelan Patel, Regional Sales Director
Mirian Moreno, Business Manager
Erin Coyle, Sales & Marketing Administrator
Ghananshu Karekar, Research Associate
Adarsh Diwe, Analyst - Mumbai

Nikos Kavalis, Managing Director - Singapore
Sarah Tomlinson, Director of Mine Supply
Wilma Swarts, Director of PGMs
Philip Klapwijk, Chief Consultant
Chirag Sheth, Principal Consultant - Mumbai
Yiyi Gao, Senior Analyst - ShanghaiÇagdas D. Küçükemiroglu, Consultant - Istanbul
Dale Munro, Consultant
Harshal Barot, Senior Consultant - Mumbai
Jacob Smith, Senior PGM Analyst
Francesca Rey, Consultant - Manila
Celine Zarate, Consultant - Manila
Jie Gao, Research Analyst – Shanghai

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われた場合には民法あるいは刑法に応じた手段を講じる場合がある。
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