佐志田

動向を簡単にまとめた。

⑵

晶夫

強化を紹介、合わせて気候変動関連でのＥＣＢのの憲章、作業部会資料に基づき、ＮＧＦＳの体制

本稿では、ＮＧＦＳのプレスリリースや改訂後⑴‌ ‌のステアリングコミティ参加の動向‌ ‌ （‌ 気候変動リスク等に係る金融当局ネットワーク）～ガバナンス強化、作業部会拡充と一、はじめにＮ Ｇ Ｆ Ｓ（ 気 候 変 動 リ ス ク 等 に 係 る 金 融 当 局

時点では七五のメンバーと一三のオブザーバー監督当局によって設立された。今年一〇月三〇日

変動サミットに際して、合計八の中央銀行と金融大」の三つに「データギャップ」と「リサーチ」

ル 」、「 マ ク ロ 金 融 」、「 グ リ ー ン フ ァ イ ナ ン ス 拡

部会が拡充されて、従来の「ミクロプルデンシャティメンバーにＥＣＢが加わり、活動を担う作業

Ｎ Ｇ Ｆ Ｓ 体 制 の 強 化 で は、 ス テ ア リ ン グ コ ミ（国際機関、基準設定主体など）が参加するまでが追加された。

ネットワーク）は、二〇一七年一二月のパリ気候になり、気候変動リスク対応とグリーンファイナンス拡大のため活動している。

― 102 ―ECBNGFSテアリングコミティ）の改訂はやや形式的な面もあるが、〝議長の管理下〟で〝議長の提案に基づき〟などの文言が削られ、第一〇条（作業部会）

で〝 議 長 が 作 業 部 会 の 設 立 を ス テ ア リ ン グ コ ミ

は〝 ス テ ア リ ン グ コ ミ テ ィ の 常 任 及 び 追 加 メ ン

二、ＮＧＦＳのステアリングコミ
ティメンバー拡大とＥＣＢのメンバー入り
Ｎ Ｇ Ｆ Ｓ は 九 月 三 日 に、 ガ バ ナ ン ス 枠 組 み 強バーから選出〟とされる。オランダ銀行のフラン― 103 ―ティに提案〟とされた。第一一条（議長）で議長

化、ステアリングコミティメンバーの拡大とＥＣ第九条でステアリングコミティの構成が規定さク・エルダーソン氏が再任され、憲章の改訂によ界的な課題である。ＮＧＦＳの執行機関への参加れている（図表１）。改訂前は条文にメンバーがＢのメンバー入りを公表した。ラガルドＥＣＢ総は、ＥＣＢがパートナーとともに積極的な役割を列挙されていたが、改訂後は要件と総数を条文でり再任後の任期は一年から二年に延長された。

果たしていくことを約束するものである〟とコメ定め、現時点のコミティメンバーを別表で示す形になった（ 図表２）。ａ項でメンバ ーを定義し、となった。メンバー法域数の上限は一五となり、ＮＧＦＳの機関には、総会、ステアリングコミなどの最終的な意思決定は総会だが、ステアリンＥＣＢがメンバー入りした。オブザーバー（現状常任メンバーに加えて追加メンバーの任命も可能

グコミティが執行機関である。憲章の第八条（スティ、作業部会、議長、事務局があり、憲章改訂ントしている。

裁は〝気候変動は、我々すべてに影響を及ぼす世NGFS（気候変動リスク等に係る金融当局ネットワーク）の動向

証券レビュー

図表１

第60巻第11号

NGFS のステアリングコミティの構成

第 9 条：NGFS のステアリングコミティの構成
a．NGFS のステアリングコミティは、本憲章の別表に記載されているメンバーとオブザーバーと、議長の提案に基づきステアリングコミティで任命された任期 2 年の追加のメンバーとオブザーバーによって構成される。NGFS 総会は追加のメンバーとオブザーバーの任命について事前に相談を受ける。効率的かつ効果的なやり方で使命を果たすため、NGFS ステアリングコミティのメンバーは15法域、オブザーバーは 3 を越えてはならない。
b．ステアリングコミティ会合は少なくとも年に 2 回開催される。ステアリングコミティのメンバーとオブザーバーは、 1 人の高官が、場合によっては 1 人の技術的専門家を伴って代表する。
c．NGFS の議長がステアリングコミティ会合の議長を務める。
d．ステアリングコミティのメンバーは意思決定の議題について相談を受ける。
e．議長は、以下の目的でステアリングコミティ会合の全体または一部への出席を臨時に招待可能。
ⅰ．ステアリングコミティメンバーではない作業部会（作業小部会）の議長または共同議長。
ⅱ．総会のメンバーまたはオブザーバーの高官レベルの代表。その出席が、会合の議題及び／または機関の先進諸国及び新興市場諸国あるいは地理的な多様性の反映という点を考慮して特に有益な場合。
ⅲ．会合の議題を考慮するとその出席が特に有益な場合に、その他の機関の代表または専門家。
〔出所〕 Charter of the Central Banks and Supervisors Network for Greening the Financial Systemは Ｂ Ｉ Ｓ の み ） の 上 限 は 三 で あ る。 ｅ 項 で メ ン

バー以外の作業部会の議長を会合に臨時に招くなど、議論の深化が可能になった。なお、臨時の出席者では、先進国と新興市場諸国や地域の多様性を考慮するとされている。

ステアリングコミティの構成は、ＥＵの比率が高かったが、ＥＣＢのメンバー入りで、それがさ⑶らに高まる。また、ＮＧＦＳ議長のエルダーソン

氏はオランダ銀行理事であり、事務局はフランス銀行が提供するなどと欧州勢の主導が続いている。臨時の出席者で地域などのバランスに配慮するのは、グローバルな推進体制に留意したものとみられる。

― 104 ―NGFS（気候変動リスク等に係る金融当局ネットワーク）の動向

図表２

別表「NGFS のステアリングコミティの構成」

2020年 7 月 2 日時点での NGFS のステアリングコミティの構成は以下の通り
常任メンバー－中国：中国人民銀行－欧州連合：欧州中央銀行－フランス：フランス銀行及びフランス健全性監督破綻処理機構（ACPR）－ドイツ：－連邦金融監督庁－ドイツ連邦銀行－メキシコ：メキシコ銀行－モロッコ：アル・マグリブ銀行（モロッコ中央銀行）－オランダ：オランダ銀行－シンガポール：シンガポール金融管理庁－スウェーデン：金融監督庁－英国：イングランド銀行
国際決済銀行（BIS) はステアリングコミティのオブザーバー
常任メンバーに加えて追加のメンバーとオブザーバーが任命できる。
〔出所〕 Charter of the Central Banks and Supervisors Network for Greening the Financial System

作業部会に関する条文改訂、作業部会の追加

三、ＮＧＦＳの作業部会（ワークストリーム）の拡充⑴
第一〇条（作業部会）も若干変更され、また、

データギャップとリサーチの作業部会が新設された。気候変動の影響の分析と対応手段強化には、

関 連 す る デ ー タ の 収 集、 共 有 が 必 要 で あ り、 また、 メ ン バ ー の 協 力 を 得 な が ら 重 複 を 避 け て リ

サーチ活動を推進する必要もある。

改訂後の条文をみると（図表３）、ｃ項で共同議長が設置可能となり、オブザーバーからの選出も可能になるなど、ＮＧＦＳの拡大に合わせて作業部会の増強と議長の多様性確保がしやすくなった。 新 設 作 業 部 会 を 含 め、 議 長 の 任 命・ 交 代 があったが、オブザーバーからの共同議長選出や多― 105 ―証券レビュー

図表３

第60巻第11号

NGFS の作業部会

第10条：作業部会（The Workstreams)a．作業部会は、議長の提案に基づき、NGFS の目的に寄与する特定の技術的または分析的な作業を実施するため、ステアリングコミティによって設立される。
b．NGFS のメンバーとオブザーバーは、議長に作業部会の設立を提案できる。
c．作業部会の議長は NGFS のメンバーから選出される。作業部会には他のメンバーかオブザーバーからの共同議長を置くことができる。作業部会の議長の選出プロセスでは、機関の先進諸国と新興市場諸国及び地理的な多様性の反映に、十分に配慮する。
d．作業部会の議長は、ステアリングコミティの承認に基づき、NGFS の議長によって 2 年間の任期で任命される。任期は任意で 2 年の延長が可能である。
e．作業部会の議長は、作業部会の構成、作業部会のマンデートの遂行、作業部会の活動、作業予定、今後の公表予定に関するステアリングコミティへの定期的な報告に、責任を持つ。
f．ステアリングコミティとの協議を経て、作業部会の議長は、作業部会のマンデートの範囲内で特定の技術的または分析的な作業のための小作業部会を設立できる。
g．NGFS のメンバーとオブザーバーは、作業部会に参加する資格がある。各作業部会の議長、または議長の承認の下に小作業部会の議長は、他の機関の代表や専門家の、作業部会または小作業部会会合の全部または一部への臨時の参加を招待できる。
〔出所〕 Charter of the Central Banks and Supervisors Network for Greening the Financial System

様性反映などで憲章の改訂が反映されている。

その他の変更点では、作業部会の議長に関してｄ項で任期を明記、ｅ項で作業部会の運営とステアリングコミティへの報告の責務が明確化された。また、ｇ項で作業部会や小作業部会の議長が各作業部会の概要と最近の主な報告臨時の参加者を招待することが可能になった。

⑵
五つの作業部会と議長は図表４の通りである。

各作業部会の活動計画を順にみていきたい。

ＮＧＦＳが過去一年間で公表した主な報告書は⑷

図表５の通りである。ミクロの監督や金融機関の実務慣行の報告書で知識と経験の共有を図り、気候シナリオの公表とシナリオ分析の手引きで、リスクの評価と必要な対応を検討するための基礎が提供された。加えて、グリーンファイナンス拡大に向けての民間金融機関の参考となるように、中― 106 ―NGFS（気候変動リスク等に係る金融当局ネットワーク）の動向

作業部会と議長
図表４「ミクロプルデンシャル／監督」に関する作業部
会

議 長： シ ン ガ ポ ー ル 金 融 管 理 庁 Zeng Yi
Wong「マクロ金融」に関する作業部会

議長：イングランド銀行サラ・ブリ―デン「グリーンファイナンス拡大」に関する作業部会

議長：ドイツ連邦銀行サビーネ・マウデラー「データギャップを埋める」に関する作業部会

共同議長：国際通貨基金ファビオ・ナタルッ
チ、ECB／単一監督メカニズムパトリック・アミス「リサーチ」に関する作業部会

議長：中国人民銀行（清華大学）馬駿〔出所〕 NGFS のプレスリリースを参考に作成。

央銀行自身のポートフォリオ運用での取組みをま

各作業部会の目的と任務（活動計画）とめている（これは年内の更新を予定している）。

⑶

新 設 の 二 つ を 含 め、 各 作 業 部 会 の 目 的 や 任 務（活動計画）を順にみていきたい。

⒜ 「 ミ ク ロ プ ル デ ン シ ャ ル ／ 監 督 」 作 業 部 会（二〇二〇年四月～二〇二二年四月）

・目的：気候及び環境リスクの監督枠組みに関して先導的な実務慣行や監督当局による指針を特定。 そ の た め 金 融 界 の 監 督 及 び ミ ク ロ プ ル デ ン

シャル実務を把握。グリーン資産と他の資産のリスクの差の評価を含む関連する研究も目指す。

・ＮＧＦＳの活動への意義：気候関連リスクの金融モニタリングとミクロ監督への統合に貢献。認識と知的能力の向上をフォローし、技術的支援と― 107 ―証券レビュー

図表５

第60巻第11号

過去1年間に公表された NGFS の主な報告書①「ミクロプルデンシャル／監督」作業部会関連「金融機関による環境リスク分析の概要」技術的文書、2020年 9 月「監督当局者向け手引書：気候関連及び環境リスクの健全性監督への組込み」技術的文書2020年 5月（“監督当局の実務サブグループ” が取りまとめ）「グリーン、非グリーン及びブラウン金融資産と潜在的なリスク差異に係る金融機関の経験の現状」技術的文書、2020年 5 月②「マクロ金融」作業部会「中央銀行及び監督当局向け NGFS 気候シナリオ」2020年 6 月「中央銀行及び監督当局向け気候シナリオ分析の手引書」技術的文書、2020年 6 月「気候変動のマクロ経済及び金融安定への影響：優先すべき調査事項」技術的文書、2020年 6 月③「グリーンファイナンス拡大」作業部会関連「気候変動と金融政策：初期段階の整理」技術的文書、2020年 6 月「気候変動のマクロ経済及び金融安定への影響：優先すべき調査事項」技術的文書、2020年 6 月「中央銀行のポートフォリオ管理のための持続的で責任ある投資の手引書」技術的文書、2019年10月〔出所〕 NGFS のウエブサイトを参照して作成 ( 金融庁による各報告書の紹介を参考にした）知識共有を促す。データギャップ対応や国際的に整合的な気候ディスクロージャーも支援する。

・任務①監督の動向を把握し、気候リスクをミクロプルデンシャルな監督に統合する監督実務の情報を更新する。

監督枠組みへの統合。監督当局は規制対象金融機関にどう関与し、規制枠組みへの統合を検討しているか

各国内及び国際的なミクロプルデンシャル監督

当局と他の金融監督／規制当局、より広い利害関係者との協力状況②環境リスクに関する現行の監督実務を評価。

③グリーン資産と他の資産の金融リスクの差異について、さらなる研究を行う。

④ミクロレベルでの環境と気候関連金融リスクを測る既存の手法を検討し評価する。

― 108 ―

⒝ 「 マクロ金融」作業部会（二〇二〇年四月～二〇二二年四月）

きさを測定。複数年プログラムを実施。
中央銀行と監督当局のため基準気候シナリオを開発
中央銀行と監督当局に、気候リスクのマクロ経①基準気候シナリオの開発。

②マクロ金融評価に気候リスク分析を統合するための指針を提供。

③リスクのマクロ金融への影響の大きさを測定。

⒞ 「 グリーンファイナンス拡大」作業部会（二〇二〇年四月～二〇二二年四月）

心的事例とテールシナリオの両方）

・ＮＧＦＳの活動への重要性

め、ＮＧＦＳメンバーの役割の概要をまとめる。

・目的：グリーンファイナンスの拡大促進と先導・ＮＧＦＳの活動への意義：気候関連リスクの推①責任ある投資：多くのＮＧＦＳメンバーが持続済と金融安定の監視への統合に関する指針を提供

定と金融安定モニタリングへの統合に貢献。整合性及び責任ある投資原則を採択か採択を計画。

的事例の提示に関して、当局自身の金融活動も含的で比較可能なデータに基づくシナリオ公表（今ＮＧＦＳの最初の統合レポートの提言に沿うもリスクのマクロ金融面の影響の度合を測定（中年六月）は重要な一歩である。文献レビューとシ

気候関連リスクを軽減、自身の行動で他の投資のであり、レピュテーショナルリスクと重大な技術的支援と知識共有を促す。

家にアプローチを示すのに役立つ。

ナリオ分析の実務指針で知的能力と認識を高め、・任務― 109 ―

・目的：気候変動の経済と金融安定への影響の大NGFS（気候変動リスク等に係る金融当局ネットワーク）の動向

②市場のダイナミクス：中央銀行は市場動向の監行、金融・資本市場での機関投資家の状況のモ③金融政策：金融政策の実施に気候変動が提起すニタリングに焦点を当て、グリーンファイナン③金融政策：気候変動は経済に影響する。金融政る課題に対し、中央銀行が共同の見解を提供す視に適した位置にあり、この分析作業はグリー策の枠組みと目的に関する見解、経験を交換することを目指す。マクロ経済変数や政策枠組みスの発展とイノベーション支援のインフラと主るプラットフォームを提供し、気候変動と中央への影響に焦点を当てた報告書を六月に公表、ン商品への投資を実施・計画するＮＧＦＳメン

銀行のマンデートの相互作用、気候関連リスク

引き続き気候変動の分析を続け、金融政策運営要な要素を検証する。の金融政策への効果を探査し、各メンバーの法枠組みへの影響を検討する。

理のための持続的で責任ある投資の手引書（二①責任ある投資：「中央銀行のポートフォリオ管進を通じて、ＮＧＦＳ全体の活動を支えることがの充実及び共有と「リサーチ活動」の効果的な推新設の作業部会は、気候変動関連の「データ」・任務〇一九年）」をフォローアップ、今後二年間で期待されている。「データ」の作業部会の共同議国際的な協調に資するものと考えられる。

長がＩＭＦから選出されたことは、この分野での何が最善な選択肢かを検討する。
②市場のダイナミクス：グリーン市場の現状に関する詳細な情報共有の制度化が課題である。銀― 110 ―

バーに有益である。

的マンデートを十分に考慮して検討する。

第60巻第11号
証券レビュー⒟ 「 データギャップを埋める」作業部会（二〇二〇年四月～二〇二二年四月）②リスト化されたデータ項目が利用可能か、利用可能なら、何がデータソースでアクセス制約な・ＮＧＦＳの活動への意義：ＮＧＦＳは、公的当クのデータや金融資産データなど。

ストを作成。例えば、物理的リスク及び移行リス会を評価するために欠けているデータの詳細なリタへのアクセスの方法、または政策提言の公表ホルダーに空白を埋めるように要請する。デーるデータ項目のリストを作成、外部のステーク利用可能性との突き合わせに基づき、欠けてい③現状評価の実施及びデータの必要性とデータののかを判別する。

局が気候リスク評価に関連するデータを共有し、も目指す。

⒠ 「 リサーチ」作業部会（二〇二〇年七月～二

可能ならデータ保管所でデータを公開することを提言。データギャップは多くのステークホルダーと業務領域に影響する分野横断的な問題。広範な・目的：知識の集積を改善するための分析作業が〇二二年四月）

・任務：既存の作業部会が特定したデータギャッ必要。文献レビューなどの活動が行われ、学界が活動が期待される。

プや活動の成果に焦点を当てて活動する。

取り組むべき研究課題が公表された。こうした成他の作業部会の活動に関し、リサーチ課題リス果を踏まえ、以下に取り組む。

①気候関連リスクの分析と金融部門でのグリーンファイナンス拡大の目的に必要なデータ項目のリストを特定する。

― 111 ―

・目的：当局と金融機関が気候関連のリスクと機NGFS（気候変動リスク等に係る金融当局ネットワーク）の動向

トを定期的に更新して進展を反映。
作業計画の遂行の指針を提供し、ＮＧＦＳのリサーチステークホルダーと学界を結集。
ＮＧＦＳの作業部会構造の中でリサーチ活動の円滑な協調を確実にする。
Ｎ Ｇ Ｆ Ｓ の 優 先 的 な リ サ ー チ で、 臨 時 の プ ロ参加を勧める。

・ＮＧＦＳの活動への意義：ＮＧＦＳは国際的なリ サ ー チ 能 力 の 結 集、 協 調 に 必 要 な 規 模 に 達 した。また、ＮＧＦＳメンバーは、各作業部会の活動の重複回避の必要性を強調している。

フォローアップとして、ＮＧＦＳメンバー内での進展とＮＧＦＳリサーチステークホルダーが優先して取り組むべき特定のリサーチについてステアリングコミティに報告する。

実績の評価は、ＮＧＦＳのリサーチプロジェク

トで協力が必要な分野の特定に役立つ。

今後、定期的に進展を把握しステアリングコミティに最新情報を提供する。

状、主な発見事項と、リサーチの優先順位をよりＮＧＦＳメンバーとオブザーバー全般での、現バーとなったことで、ＮＧＦＳとＥＣＢの協力関的 で あ り、 Ｅ Ｃ Ｂ が ス テ ア リ ン グ コ ミ テ ィ メ ン

ＥＣＢは主要中央銀行の中でもこの問題に積極

四、Ｅ Ｃ Ｂ の 気 候 変 動 対 応 ～ 規制・監督、自己ポートフォリオ運用及び金融政策理解するためのリサーチ課題に基づき、実績の評係はより強まると思われる。

・任務

価をまず行なう。

― 112 ―

ジェクトで協働するように、メンバーに自発的な第60巻第11号
証券レビューシュナ―ベルＥＣＢ理事の講演～〝市場が失グローバルな炭素価格引上げとグリーンな技術への大規模な投資、その資金調達のための資本市⑴
敗するとき〟場の整備の重要性を述べた上で、金融政策も含む⑸

ＥＣＢがこの問題に積極的な背景にはＥＵの気執行部全体に広がっているようだ。この点につい変動に積極的に対処すべきとの考えは、ＥＣＢの総裁が積極的なことも知られている。だが、気候ル改善の分析枠組みを構築しつつあり、資産価格しなければならない。ＥＣＢは、気候リスクモデ約的なエクスポージャーのリスクの評価を適切に第一に、健全性監督当局として、銀行の炭素集⑻ＥＣＢの対応について論じている。てイザベル・シュナ―ベル理事（ドイツ出身）ののより正確な評価も支援する。ストレステスト枠

リーン資産優遇に反対だと述べていた。だが、気スシートの気候リスクを適切に反映する義務があ第二に、大規模な投資家として、自己のバランＳとの共同作業を活用する。

組みでも気候リスクに対応してきており、ＮＧＦ講演を紹介したい。
シュナ―ベル理事は、就任直前のドイツ紙のインタビューでは資産買い入れプログラムでのグ候変動問題重視の姿勢に転じている。九月の講演る。金融政策以外のポートフォリオが、責任ある⑹〝市場が失敗するとき 〟では、炭素中立的な経済投資であるかを常に検証している。

府、企業、投資家、家計、そしてＥＣＢを含む中物価安定への重大なリスクをもたらしかねないと第三に、単一通貨の守護者として、気候変動が⑺への移行を加速化し、市場の失敗を正すため、政央銀行の集団的な行動が必要だと指摘している。

― 113 ―

候変動への取り組み強化があり、加えてラガルドNGFS（気候変動リスク等に係る金融当局ネットワーク）の動向

や、特定されたリスクに応じたヘアカットの調整

クを十分評価できる担保だけを受け入れること性と企業の開示枠組みを結びつけ、気候関連リスリオの調整を研究している。例えば、担保の適格ことを踏まえ、金融政策の運営と政策ポートフォを議論していく。

ラテジーレビューを通じてこうした様々な選択肢ティブになりうる。政策理事会は、金融政策ストなインセンティブでも市場拡大への追加インセンナブル・ボンドの供給拡大が必要であり、わずか情報の非効率の軽減であり、ＥＣＢは積極的に関の失敗を正す重要な第一歩は、開示要件の改善と適切なベンチマークではないかもしれない。市場場が効率的でないなら、市場中立性は中央銀行の民間資産購入プログラムでも、市場の失敗で市る。その上で気候リスクが、中央銀行が事前的に定を守る中央銀行の能力で左右されるとしてい影響は、大規模な気候ショックに対して、物価安はできず、中長期的なインフレへの気候リスクの中央銀行の行動が市場の失敗を強めることを無視

シュナ―ベル理事は、気候変動によるリスクやり、炭素中立経済への移行の破壊的効果に曝されの 債 券 を 除 外 す る こ と も 検 討 で き る。 こ れ に よ

ＥＵの脱炭素化目標と両立しないプロジェクトる作業が必要だと結論づけている。

行の加速化支援を求めるかを評価するには、更な対応し、マンデートの中で炭素中立的経済への移た部門や技術への投資の固定に金融政策が寄与することを回避できる。意味のある政策にはサステ― 114 ―も考えられる。

与している。

第60巻第11号
証券レビュー⑵ＥＣＢの金融政策ストラテジーレビューでの気候変動の扱い
現在ＥＣＢは、金融政策ストラテジーレビューの問題もマンデートの遂行に重要か

金利と資産購入を含む、我々が使用する金融政策手段

ユ ー ロ は 公 共 の 利 益 で あ る。 全 市 民 が 我 々 のらのものを含む幅広い意見を聞き、来年央までにミッションと決定を理解することを望む。市民と⑼

結びつきコミュニケーションするための方法

定が消費者、企業、市場及び銀行等のステークホ②銀行には、貸出評価での気候変動の考慮を尋ね

燃料は資金調達コスト高くなる。

決めた。企業は移行への支援が必要だが、化石られる。大手銀行が石炭産出向け貸出の停止を雇用、社会的包摂、気候変動及び金融安定などの分析方法

ルダーにどう影響するかを理解するための、経済に位置する。

フレに影響しそれはＥＣＢのマンデートの中心影響する。気候変動の効果は、物価安定とイン①自然災害の増加や保険料の急上昇は経済予測に変動について以下のように語っている。

で、ストラテジーレビューにも言及しつつ、気候な お、 ラ ガ ル ド 総 裁 は、 仏 紙 の イ ン タ ビ ュ ー

金 融 政 策 を 見 直 す。 Ｅ Ｃ Ｂ は、 前 回 の ス ト ラ テ

ジーレビューから経済には基本的な変化がみられるとし、その一つとして気候変動をあげている。
ＥＣＢによれば、ストラテジーレビューの主な論点は以下の通りである。
物価安定とは何を意味し何％のインフレを目指

物価安定へのリスクを確実に見出し、我々の決すのか・・・― 115 ―・・を実施中であり、その過程ではユーロ圏の市民かNGFS（気候変動リスク等に係る金融当局ネットワーク）の動向

ＥＣＢ職員の退職スキームは、既にグリーンで③資産購入では、ＥＣＢの自己ポートフォリオや深い。米国の連邦当局（ＦＲＢなど）がメンバー

積極姿勢が、ＮＧＦＳを通じてどう広がるか興味スにも配慮している。ＥＣＢの気候変動対応への“ NGFS publishes its 2020-2022 work program
NGFS,

⑽

ある。大規模資産購入プログラムでは、ストラ⑴⑵イ ザ ベ ル・ シ ュ ナ ― ベ ル Ｅ Ｃ Ｂ 理 事 の 講 演 “ When

ウエブサイトの紹介を参照させていただいた。と Charter（ July, 2020）、 各 作 業 部 会（ Workstream）
2020
に関するＮＧＦＳウエブサイトでの説明を参照。金融庁の” September,and announces changes in the governance（注）入りするかも合わせて注目したい。

法を探求する予定である。

五、結びに代えてＮＧＦＳを通じた中央銀行と金融監督当局のグローバルな連携は、今後も金融部門の気候変動対” September 2020
。及びＥＣＢ： “ ECB exclimate change

markets fail – the need for collective action in tackling加メンバー拡大も踏まえた憲章の改訂とガバナン応の具体化に大きな役割を果たすと思われる。参スの見直し、作業部会の増強によってその活動は⑶⑷

ミクロ／監督作業部会については、拙稿〝気候関連リス

リングコミティ参加で議長の資格要件は維持される。

た（二〇二〇年一〇月六日ロイター報道）。ＥＣＢのステア

ランク・エルダーソンの次期ＥＣＢ理事への推薦が決まっ

tends review of its monetary policy strategy until mid” April 2020などを参照。
2021
一〇月五日のユーロ圏財務相会合で、ＮＧＦＳ議長のフさらに活発化すると予想される。
ＥＣＢのステアリングコミティ入りなどをみると、引き続き欧州勢が主導する態勢である。ただし、先進諸国と新興市場諸国及び地域間のバラン― 116 ―

テジーレビューで気候変動リスクを考慮する方

第60巻第11号
証券レビューNGFS（気候変動リスク等に係る金融当局ネットワーク）の動向

ク対応に係る金融機関の経験と監督当局向け手引書～ＮＧ
ＦＳ報告書の紹介〟当研究所トピックス二〇二〇年七月参；〝グリーン／ＮＧＦＳの取り組照。なお、本稿執筆に際しては、磯部昌吾
ブラウン資産の気候変動リスクの計測〟野村サステナビリティクォー⑼⑽： “ Interview withInterview with Le Courrier Cauchois” July 2020
、ＥＣＢウエブサイト。
Christine Lagarde
米国ＣＦＴＣの諮問委員会、気候関連リスク小委員会が九月に公表した報告書 “ Managing Climate Risk in The U.S.

”（ＣＦＴＣの見解ではない）では、提言
Financial System
四・六で、〝連邦金融規制当局は、気候関連金融リスクに関し、積極的に国際的な関与をすべき〟であり、〝ＮＧＦＳを含むそうしたグループにフル・メンバーとして加わるべき〟ＥＵの動きでは、江夏あかね、磯部昌吾：〝気候変動対策で世界のリーダーを目指す「欧州グリーンディール」〟野PressReleases/8234-20
ラガルド総裁は、ストラテジーレビューの一環として一https://www.cftc.gov/PressRoom/

だとしている。

州議会と欧州連合理事会によるＥＵタクソノミー規制案にサステナブルファイナンスの基軸が本格導入〇 月 二 一 日 に 開 催 さ れ た バ ー チ ャ ル イ ベ ン ト “ ECB関する合意へ” の 中 で も 気 候 変 動 に 言 及 し、〝 気 候 変 動 は、 物 価
Listensの安定という我々の主要な目的に影響する。炭素課税など〟野村資本市場クォータリー二〇二〇冬号、矢口満：二〇年六月ＩＩＭＡの目、矢口満：〝欧州連合のサステナ

ロイター報道：ＥＣＢ次期理事、グリーン資産優遇に反

本稿をほぼ書き終えてから、藤井健司：〝金融機関のた（さしだあきお・当研究所特任リサーチ・フェロー）を読む機会があり、参考にさせていただいた。

めの気候変動リスク管理〟中央経済社、二〇二〇年一〇月⑿

について
ECB Listen〝先行する欧州のサステナブル・ファイナンス法制化〟二〇⑹

対「柔軟性必要」＝独紙、二〇一九年一二月三一日⑺：注２で触れた講演を参照。
Isabel Schnabel
ＥＣＢの市中協議文書〝気候関連及び環境リスクに関すは、ＥＣＢのウエブサイトを参照した。の効果も考慮していく〟としている。

⑾

村資本市場クォータリー二〇二〇冬号、江夏あかね：〝欧⑸

タリー二〇二〇夏号を参考にさせていただいた。

みから見える現状と課題－る指針と監督上の期待〟は注４の拙稿、補論Ⅰを参照。

⑻― 117 ―－

ブル・ファイナンス法制化の要諦となるタクソノミー制定－とその注目点〟二〇二〇年八月 Newsletter、公益財団法人
国際通貨研究所を参考にさせていただいた。

－