貴金属ウィークリー 第13号 – 2023年2月15日

Metals Focus – Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー 第 13 号 2023 年 2 月 15 日

ゴールド
1月の米消費者物価指数が予想を上回ったことで一時は1832ドル割れ

シルバー
ペルーのエネルギー・鉱山
省、2022年のシルバー生産
はマイナス 7.6% で3078.9トンと発表

プラチナ
アングロ・アメリカン・プ
ラチナムの CEO Natascha
Viljoen が、米NewmontのCOOに転職

パラジウム
フォードは全車種の電動化に向け、欧州のエンジニアを半減

中国のゴールド宝飾品需要、今年の出だしは順調な回復
2022 年第 4 四半期の中国のゴールド宝飾品需要は、我々の調査によると前年同期と比べてマイナス 28% の 127 トン、過去 10 年間で最も需要の少ない第 4 四半期となったことで、年間の需要を 15% 押し下げた。10 月〜11 月に実施されたコロナ感染症対策の影響が大きかったのと、12 月初めにゼロコロナ政策が緩和された後も国内のモビリティーが増加しなかったことなどから、需要の急減は予測されていた。しかし、多くの一線都市（中核都市）、二線都市（省都など）では感染のピークが過ぎたとみられる 12 月末までにはほとんどの小売が通常営業に戻り、そのおかげで 1月 1 日から 3 日の新年の祝日にはゴールド宝飾品の売り上げは順調に回復、1 月前半も上向きだった。その後も 2022 年第 4 四半期からのペントアップ需要、ゴールド価格に対する安心感、そして春節（1 月 20 日〜26 日）などで、国内の宝飾品需要は上昇した。

1 月半ばの我々の調査では、大手小売チェーン店らが積極的に多くの見本市に参加し、深センのショールームなどを訪れる人々が如実に増えていることが確認できた。コロナ感染症拡大の不安が払拭されて消費者センチメントが高まり、中国国内ほとんどの地域で人々が順調に日常生活を取り戻したことなどで、小売業では春節の休み期間の売り上げに対しても自信が伺えた。こういった変化とともに、2022 年
第 4 四半期のほとんどの期間在庫を増やしていなかったため、今回は積極的な在庫拡充が行われていた。多くのショールームはアンティーク仕上げのゴールド(ACG)
バングルやゴールドの純度が 99.99％、99.9％のプレミアムコレクションなど、人気商品が品薄になったと報告している。この在庫不足の原因の一つには、昨年 12月の感染拡大で工場の工員が感染したために、7 日〜10 日間ほど生産能力が半減し、ショールームの在庫拡充が間に合わなかったことがある。とはいえ関係筋の宝飾品業者らの春節期間の宝飾品売り上げに対する楽観的な期待に実際は慎重な見方も含まれていたのは、宝飾品への出費が旅行や娯楽などに回ってしまう可能性があったからで、またさらにゴールド価格が上がったことで購入への影響も懸念された。

はMetals Focus による Precious Metals Weekly
貴金属ウィークリー
第13号 – 2023年2月15日
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貴金属ウィークリー 第13号 – 2023年2月15日

中国の国家統計局によると、春節期間のゴールドとシルバー宝飾品の小中国の宝飾品消費と個人投資需要売の売上げは前年比で金額にして 4.4% 増えたが、ゴールド価格は 12%上がったため、重量としては減ったことになる。一方中国文化観光省によると、春節期間の国内旅行の売り上げは、前年より 30% 増えて 3億Index Q1'19=1007580万元に達したが、依然として2019年の同時期の 73% に止まった。

140

オンライン旅行サイトの Ctrip は省内の旅行予約数はコロナ禍以前の1202019年の水準を上回ったとしている。

100

春節期間の宝飾品売り上げは地方によって差がでた。北京市、天津市、80

中国北東部、北西部など、2022年終わりにかけてコロナによる経済活動60の中断が深刻だった都市や地域では、春節前に日常生活が戻り小売需要40が急増した。しかし広東省では引き続く感染への恐れから春節期間もシ20ョッピングモールへの客足が戻らず 、小売販売は活気を欠いた。

0Q1'19Q4'19

Q3'20

Q2'21

Q1'22

Q4'22

中国のコロナ禍は収まりつつあるが、中期、短期間では経済の先行き不宝飾品消費Jewellery Consumption

安が消費者の生活必需品以外への出費に影を落とすだろう。宝飾品需要

Retail Investment
個人投資需要でもデザイン性のある贅沢な商品から、投資の意味合いもある価値の下がらない商品へのシフトは今後も続くだろう。興味深いのはこの傾向は

資料 メタルズフォーカス
Source:Metals Focus

中年・熟年顧客のみならず、若い世代にも見られるということだ。ライブストリーミングセールスやSNSなどのコメントを見ると、消費者の間では安全資産としてのゴールド、投資も兼ねるゴールド宝飾品への関心が高まっていることがわかる。またコールド宝飾品の売り買いのスプレッドが狭い、つまり古い商品を売って新たな商品を買った時のロス（ゴールド価格の動きを無視しても）が比較的少ないこともまた魅力の一つになっている。
2023年の中国のゴールド宝飾品需要は前年比で 10% 増えて 628トンになるというのが我々の現在の予測だ。この増加のほとんどは人件費の安い商品に集中し、プレーンなデザインのACGバングル (小売で1グラムにつき人件費約10元) が2023年もまた最も人気の高い商品となるだろう。ACGバングルほどではないが、小売の価格方針の変更（5グラム以上の商品は重量による価格）のおかげで、純度99.9％、99.99％のプレミアムコレクションも根強い人気を保つと思われる。

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硬度の高い 24 金（5G）商品も、純度の高い 24 金製ということと有利な売り買いスプレッドのおかげで、K-ゴールド分野ではシェアを伸ばすだ
ろう。しかし 2020 年は宝飾品全体の 17% あった K-ゴールド商品のシェアは、5G 商品の販売価格方針が 2021 年初めに変更された後、2022 年は7% に減っている。K-ゴールドのこの右下がり傾向は今年も続くというのが市場の一致した意見だ。

以上のことから、宝飾品サプライチェーン全体に利鞘の減少という逆風が今後も続き、このため商品開発に対する投資が減るだろう。大手ブランドはネットワークを拡大する一方で、地方の中小ブランドはキャッシュフローに悩まされ、これが最終的には宝飾業界の再編成を促す動きにつながるだろう。

中国における 18 金商品と 24 金商品のマーケットシェア
トン
20025%

16020%

12015%

8010%

405%

00%
Q1'19

Q3'19

Q1'20
18K

資料
メタルズフォーカス
Source:Metals Focus

Q3'20
24K

Q1'21

Q3'21

Q1'22

１８KMarket
マーケットシェア（右軸）
18K
Share(RHS)

Q3'22

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チャート – 貴金属価格（米ドル/オンス）

Gold
ゴールド

シルバー
Silver
US$/oz

US$/oz
1,970

25

1,950
24

1,930
1,910

23

1,890
1,870

22

1,850
1,830
01-Feb

06-Feb

08-Feb

10-Feb

15-Feb2101-Feb

06-Feb

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

資料
ブルームバーグ
Source:Bloomberg

Platinum
プラチナ

Palladium
パラジウム

08-Feb

10-Feb

15-Feb

08-Feb

10-Feb

15-Feb

US$/oz

US$/oz

1,700

1,040
1,020

1,650

1,000

1,600

980

1,550960
1,500

940
920
01-Feb05-FebSource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

08-Feb

10-Feb

15-Feb1,45001-Feb
資料
ブルームバーグ
Source:Bloomberg

06-Feb

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チャート – 貴金属価格（日本円/グラム）

ゴールド
Gold

シルバー
Silver

¥/g

¥/g

8,150

102

8,050

100
98

7,950

96
7,850

7,750
01-Feb9406-Feb

08-Feb

10-Feb

15-Feb

9201-Feb

06-Feb

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

資料 ブルームバーグ
Source:Bloomberg

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium

¥/g

¥/g

08-Feb

10-Feb

15-Feb

7,100

4,300

6,900
4,200
6,700
4,100

6,500

4,000

6,300

3,900
01-Feb6,10001-Feb

05-FebSource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

08-Feb

10-Feb

15-Feb

06-FebSource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

08-Feb

10-Feb

15-Feb

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チャート – レイシオとスプレッド

金銀比価
Gold:Silver
Ratio

金原油比価
Gold:Oil(Brent) Ratio

Ratio

Ratio

86248584

2383
82
2281807901-Feb

06-Feb

09-Feb

15-Feb

211-Feb

6-Feb

9-Feb

14-Feb

資料 Bloomberg
ブルームバーグ
Source:資料
ブルームバーグ
Source:Bloomberg

Platinum-Gold
Discount, US$/oz
プラチナ・ゴールドディスカウント

Platinum-Palladium
Discount, US$/oz
プラチナ・パラジウムディスカウント

US$/oz-850

US$/oz
-500

-870

-550

-890

-600

-910
-650

-930

-700

-950
-970
01-FebSource:Bloomberg
資料 ブルームバーグ

06-Feb

09-Feb

15-Feb

-750
01-Feb

06-Feb

資料 Bloomberg
ブルームバーグ
Source:08-Feb

10-Feb

15-Feb

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チャート – CME ネットポジション*

ゴールド
Gold

シルバー
SilverMoz

US$/oz

Moz

30

2,200

400

25300

2,000

2025200

15

1,800
100

10
1,600

5015

1,400-10
Jan-20Jan-21
ネットロング
NetLong

Jan-22200-100-5-200
Jan-201,200
Jan-23Jan-21
ネットロング
Net Long

金価格（右側）GoldPrice (RHS)

銀価格（右側）SilverPrice (RHS)*Managed money positions; Source: Bloomberg*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managed money positions; Source: Bloomberg

プラチナ
Platinum

パラジウム
Palladium

Moz

US$/oz

Moz

3.0

1,350

1.2

2.0

1,200

1.0

10
Jan-23Jan-22*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ

Thousands

Thousands

US$/oz30

US$/oz
3,200
2,800

0.8

1,050

2,400
0.4

0.0

900-1.0750-2.0Jan-20Jan-21
ネットロング
NetLong

Jan-22600
Jan-23

プラチナ価格（右側）Platinum
Price (RHS)*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managed money positions; Source: Bloomberg

2,000
0.0-0.4
Jan-201,600

Jan-21
NetLong
ネットロング

Jan-22

1,200
Jan-23

Palladium
Price (RHS)
パラジウム価格（右側）*ファンドマネジャーポジション、資料：ブルームバーグ*Managed money positions; Source: Bloomberg

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チャート – ETP 保有高

ゴールド

金保有（左側）シルバー

価格（右側）

銀保有（左側）Source: Bloomberg

資料：ブルームバーグ

Source: Bloomberg

プラチナ

パラジウムプラチナ保有（左側）
資料：ブルームバーグ
Source: Bloomberg

価格（右側）

資料：ブルームバーグ

価格（右側）

パラジウム保有（左側）
資料：ブルームバーグ
Source:Bloomberg

価格（右側）

Precious Metals Weekly, Issue 13 – 15th February 2023
貴金属ウィークリー 第13号 – 2023年2月15日

Metals Focus - The Team
Philip Newman, Managing Director
Charles de Meester, Managing Director
Neil Meader, Director of Gold and SilverJunlu Liang, Senior Analyst
Simon Yau, Senior Consultant - Hong KongPeter Ryan, Independent Consultant
Elvis Chou, Consultant - Taiwan
Michael Bedford, Consultant
David Gornall, Consultant
Sarah Tomlinson, Senior Analyst
Neelan Patel, Regional Sales Director
Mirian Moreno, Business Manager
Erin Coyle, Sales & Marketing Administrator
Ghananshu Karekar, Research Associate

Nikos Kavalis, Managing Director - Singapore
Adam Webb, Director of Mine Supply
Wilma Swarts, Director of PGMs
Philip Klapwijk, Chief Consultant
Chirag Sheth, Principal Consultant - Mumbai
Yiyi Gao, Senior Analyst - ShanghaiÇagdas D. Küçükemiroglu, Consultant - Istanbul
Dale Munro, Consultant
Harshal Barot, Senior Consultant - Mumbai
Jacob Smith, Senior PGM Analyst
Francesca Rey, Consultant - Manila
Celine Zarate, Consultant - Manila
Jie Gao, Research Analyst – Shanghai
Adarsh Diwe, Analyst - Mumbai

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