ＦＳＢ（金融安定理事会）の二〇二二年の活動状況と二〇二三年の課題

佐志田

晶

夫

せた段階的な政策解除での協調に努めた。

新型コロナショックからの回復は徐々に進んで対処、暗号資産の規制などの課題に取組んでいる。

⑴⑵

金融仲介の強靭性向上や気候関連金融リスクへのステムの脆弱性のモニタリング強化、ノンバンク

ＳＢ（金融安定理事会）は、グローバルな金融シ

世界金融危機後の規制改革が進展すると共にＦの新しい及び発生しつつあるリスクを特定、評価

影響を背景に、ＦＳＢはグローバルな金融安定へして〝ロシアとウクライナの紛争とその経済的な安定の諸課題での国際的な協力と協調の支援に関

年三月に公表されたＦＳＢの年間計画では、金融

ローバルな市場に大きな変動を引き起こした。昨一、はじめに新型コロナショック対応では基本原則を定め、政及び対処するためフォワードルッキングなモニタ

きたが、昨年二月のロシアのウクライナ侵略がグ策の協調と情報共有、国際的な金融規制の柔軟性

リングを強化〟とされた。本稿では、昨年の年次⑶

活用に注力、二〇二一年以降は状況の改善に合わ― 107 ―

基づき、ＦＳＢの昨年の活動と今年の取組みを概

報告書や一二月の本会合のプレスリリースなどにバルな金融システムの脆弱要因としてレバレッ

グフレーションのリスクがある。ＦＳＢはグロー的な緊張が続き、商品市場の変動は大きく、スタ

⑷

観したい。

ジ、流動性、非金融部門の債務、サイバー事象を指摘している。

デリバティブ取引などによる過度のレバレッジ

ＦＳＢの年次報告書では、グローバルな金融安

た、商品市場や英国の国債市場でみられたような産 売 却 を 招 い て 価 格 変 動 を 増 幅 さ せ か ね ず、 ま二、グローバルな金融安定の見通し定に関して注意すべき経済・金融状況と脆弱性要流動性逼迫の懸念がある。流動性需要での資金確

レッジ、流動性、債務、サイバー攻撃

促す。売却圧力がディーラーや仲介業者の能力を

資産価格を下落させれば、他の投資家にも売却を― 108 ―

は、大幅な価格変動をきっかけとした強制的な資因を整理し構造的な変化がもたらす脆弱性を検討

保の動きが、ＭＭＦや投資ファンドの解約急増とファンドの資産売却につながり、流動性ミスマッ

二〇二二年に主要な中央銀行は、高インフレに上回れば、市場は非流動的で無秩序な状態になりチを顕在化させる懸念もある。ファンドの売却が対応して継続的に政策金利を引き上げ、金融情勢かねない。金融市場の相互関連性により、市場の⑴

はタイト化が進んだ。成長が鈍化する中で地政学

金融安定への懸念材料と脆弱性要因～レバしている。

第63巻第３号
証券レビュー一部での緊張が様々な市場に波及する可能性もあ

新興市場経済の債務増加は対外債務の増加を招（国家、非金融法人と家計）の債務残高は、世界債務については、ＦＳＢメンバーの非金融部門しており、グローバルな金融情勢の資本フローへの資金調達ではノンバンク金融機関の役割が増大

め、ドル高のリスクがある。また、新興市場経済

き、 対 外 債 務 は 外 貨（ 主 に ド ル ） 建 て が 多 い た

金融危機後に約九〇兆ドル増加し、債務の対ＧＤの影響が高まりかねない。政府債務増加は財政政― 109 ―る。

Ｐ比率は歴史的な高水準近くである。一部の国で

テ ム 上 重 要 な 金 融 機 関、 小 規 模 な 金 融 機 関 の グ

策の制約要因であり、また、銀行部門の国債保有

民間非金融法人では、高水準の債務と金融情勢

ループ、多数の金融機関にサービスを提供する第は家計の債務増に住宅用不動産価値の高さが伴のタイト化、成長鈍化による実質所得下落が債務三者へのサイバー攻撃が成功すれば、金融サービ

増加は政府と銀行間の影響波及の懸念を高める。

返済能力を制約しかねない。一方、政府債務の増ス提供が阻害され、信頼性への打撃になる。最近

い、金融情勢のタイト化で住宅用不動産価格が圧加では、今までは債務返済圧力は抑えられているの銀行や金融市場インフラへのサイバー攻撃は対サイバー事象では、主要な金融インフラやシスが、金融情勢タイト化と経済活動と税収の伸び鈍応が可能だったが、頻度や巧妙さが増している。

につながりかねない。

の返済負担は銀行資産の質を低下させ、信用損失化で返済圧力が高まる可能性がある。非金融部門

迫されれば脆弱性が顕在化する可能性がある。

ＦＳＢ（金融安定理事会）の二〇二二年の活動状況と二〇二三年の課題

リスク、暗号資産、デジタル化

く、伝播は限定されていたが、今後、暗号資産のまでは伝統的な金融システムとの結びつきが少な

し、部門内の伝播は大きくかつ即時的である。今

構造的変化による脆弱性としては、極端な天候

発行者やサービス提供者と中核的な金融市場や金構造的変化がもたらす脆弱性～気候関連金融による損失が二〇二二年上半期に六五〇億ドルに融機関との結びつきが高まり、波及リスクが増加⑵

達し、気候関連リスクが顕在化してきた。影響がすることを懸念すべきである。

クライナへのロシアの侵略は、グローバルなエネの無秩序で急な移行の可能性も高める。なお、ウで金融機関に影響するだけでなく、低炭素経済へ

気候関連災害の件数増加は、物理的リスクの経路

クが拡大した。技術革新はコストや摩擦を軽減しル化を加速させ、ビッグテックや大手フィンテッ

新型コロナ流行はリテール金融サービスのデジタ

サービス提供者の出現も脆弱性要因になりうる。

金融サービスのデジタル化と新しい種類の金融するリスクが高まっている。二〇二二年に生じた

ムとの結びつきにより暗号資産の影響が広く波及など）に伴うリスクを規制が捉えていない懸念もネスのやり方（幅広い顧客データを活用する能力規制の対象外なことやフィンテックなどのビジ― 110 ―

非線形的に拡大する可能性に注意すべきである。

ルギー安全保障を脅かしネットゼロ移行をより複アクセスを広げるが、脆弱性をもたらすこともあ

暗号資産の急落はこの部門の脆弱性を浮き彫りにある。少数のビッグテックやフィンテックへの依る。

した。暗号資産のエコシステムは高度に相互関連

暗号資産市場に関しては、伝統的な金融システ

雑にしている。

第63巻第３号
証券レビュー

存も金融安定に影響しかねないし、フィンテック
などとの競争が金融機関の収益性や資金調達に影んできた（各分野の報告書は図表参照）。

度なリスクテイクをする可能性や情報技術の利用機関がビジネスモデル変化の必要性に迫られ、過続けた。新型コロナの影響からの回復度合いは、受けてＦＳＢは、国際的な協力と協調への支援を

新型コロナとロシアのウクライナ侵略の影響を

金融安定政策による対応での協調が高まってＩＴリスクへのオペレーショナルな脆

循環的要因や構造的要因と公衆衛生政策の違いで異なるが、資本、労働力及び生産性への傷跡化する効果（ショックの長期的な効果）は、将来の成長に打撃となりかねない。また、対外資金調達の二〇二二年にＦＳＢは、①金融安定政策による影響波及のリスクを高める。インフレと金融政策対応力が限られる。不均等な回復はネガティブな条件が大きく変動した新興市場経済諸国では政策対 応 で の 協 調、 ② ノ ン バ ン ク 金 融 仲 介（ Ｎ Ｂ Ｆ

ノンバンク金融仲介（ＮＢＦＩ）の強靭性向上

グローバルな金融資産に占めるノンバンク金融⑵

タイト化の中での対応が重要である。

三、二〇二二年の活動の重点分野と新たな取組み

弱性やサイバーの脅威が増大する懸念もある。

⑴

1Ｉ）の強靭性向上、③ＣＣＰの強靭性と再建・破綻処理の強化、④金融分野での技術革新がもたらす 課 題 へ の 対 応、 ⑤ 気 候 関 連 金 融 リ ス ク へ の 対処、⑥クロスボーダー決済の改善、などに取り組― 111 ―

響し、強靭性を低下させかねない。伝統的な金融

ＦＳＢ（金融安定理事会）の二〇二二年の活動状況と二〇二三年の課題

証券レビュー

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図表１ 2022年のFSBの主要な報告書
2月「暗号資産の金融安定に対するリスクの評価」「非金融法人の過剰債務問題へのアプローチ：ディスカッションペーパー」「CCPの破綻処理財源に関する報告書」「新型コロナウイルス感染症の世界的大流行のもとでのフィンテックと市場構造：金融安定に対す
るインプリケーション」
金融安定理事会「2022年の作業計画」「LIBORからの円滑な移行対応を歓迎するステートメント」
4月 「米ドル資金調達と新興市場経済（EME）の脆弱性」「気候関連リスクに対する規制・監督手法：中間報告書」
5月 「法廷外での企業債務整理についてのテーマレビュー」
6月 「G20データギャップイニシアティブ第2フェーズ：進捗状況、得られた教訓、今後の進め方」「暗号資産関連の活動に対する国際的な規制・監督に関するステートメント」「金融セクターにおける公平な回復を支援するための出口戦略及び新型コロナウイルス感染症の傷
7月
跡化する効果への対処：中間報告書」「気候変動に伴う金融リスクに対処するためのFSBロードマップ：2022年進捗報告書」
3月「クロスボーダー送金の改善に向けたG20ロードマップ：次の局面に向けた優先取組分野」及び「クロスボーダー送金の改善に向けたG20ロードマップ：2022年統合進捗報告書」「『グローバル・ステーブルコイン』の規制・監督・監視に関するFSBのハイレベルな勧告の見直
し：市中協議文書」「暗号資産関連の活動・市場に関する規制・監督・監視：市中協議文書」
10月「暗号資産関連の活動に関する国際的な規制：FSBが提案する枠組み」
金融安定理事会による「気候関連リスクに対する規制・監督手法：最終報告書」及び「気候関連開示に関するFSB進捗報告書」「サイバーインシデント報告の更なる収斂の達成：市中協議文書」「コア国債市場における流動性に関する報告書」「店頭デリバティブ市場改革に関する報告書」「ノンバンク金融仲介（NBFI）の強靭性向上：進捗報告書」「新型コロナウイルス感染症拡大に伴う金融面での政策対応：金融セクターにおける公平な回復の支援と傷跡化する効果への対処：最終報告書」
11月「各法域における気候シナリオ分析：初期段階の知見と教訓」「グローバルな金融安定の促進：FSB年次報告書」「クロスボーダー送金の目標達成に向けた実装方法の策定：最終報告書」「グローバルなシステム上重要な銀行（G-SIB）の2022年リスト」「2022年破綻処理改革の実施に関する報告書」「オープンエンド型ファンドの流動性ミスマッチに関するFSB提言の有効性の評価」
12月 「LIBORおよびその他の金利指標の移行上の課題に関する進捗報告書：LIBOR移行の最終ラインへの到達と将来のための頑健な金利指標の確保」「NBFIについての年次モニタリングレポート2022」〔出所〕 FSB及び金融庁のHPより作成。

― 112 ―

ＦＳＢ（金融安定理事会）の二〇二二年の活動状況と二〇二三年の課題

図表２ NBFIの実体経済への重要性が増大してきた
NBFIの資産が金融資産全体に占める比率は上昇
兆ドル（%）

OFI（左図最上部の他の金融仲介機
OFI（他の金融機関）全体に占め
関）全体に占めるOFI各部門の比率
るOFI各部門の比率（%）
MMF

OFI（左図最上部の他の金融仲介機
関）各部門が保有する信用資産残高兆ドル

ヘッジファンド

他の仲介金融機関
シェア

他の投資ファンド

左目盛

ブローカー
ディーラー

その他

保険・年金基金

MMF

公的金融機関REIT

中央銀行

他の投資ファンド

SFV

銀行

CCP

ファイナンスカンパニー

2020年 ：
142兆 ド ル

ブローカー
ディーラー

ヘッジファンド〔出所〕 FSB “Enhancing the Resilience of Non-Bank Financial Intermediation: Progress report”,
November 2022, Graph1より）。その影響で金融システムの強靭

仲介の比率はほぼ半分にまで高まり、多様化している（図表

性には資金流動性と市場流動性が重要になってきた。 Ｎ Ｂ Ｆ Ｉ に 関 す る Ｆ Ｓ Ｂ の 作 業 プ ロ グ ラ ム

は、二〇二〇年三月の市場混乱の教訓を踏まえたもので、ショックを増幅させる特定の要因の検証と対応、ＮＢＦＩのシステミックリスクの理解とモニタリングの強化、リスクに対応する政策措置の評価を目指している。

ＦＳＢは、ＭＭＦの強靭性向上を目指す分析と政策措置、オープンエンド型ファンドの流動性ミ

スマッチリスクの評価と対応を行う。また、証拠金実務の透明性、予測可能性とボラティリティ及び証拠金請求に対する市場参加者の備えを分析し、債券市場の強靭性と流動性を左右する要因を検証する。加えて新興市場経済のドル資金調達と対外的な脆弱性及びＮＢＦＩ経由の資金調達との― 113 ―

2⑸相互作用の評価と対処にも取り組んできた。

⑶

ＣＣＰ（清算機関）の強靭性、再建及び破綻処影響したノンバンクの活動と種類を特定した。Ｎ

し、二〇二二年にはストレス時の流動性不均衡に性の不均衡の蓄積とそれを増幅させた要因を評価に適切な資源の確保が引き続き重要な課題あり、た。ＣＣＰの実効的な破綻処理枠組みや破綻処理

し、結果としてそのシステミックな重要性を高め

世界金融危機後の規制改革はＣＣＰの利用を促

理可能性を高める

ＢＦＩのシステミックリスクに対処するには、流ＣＣＰの強靭性と破綻処理可能性を向上させるた

ＦＳＢは二〇二一年にＮＢＦＩの各分野で流動

動性需要急増の削減、ストレス時の流動性供給のめにさらなる作業が必要である。

「資産運用業の活動から生じる構造的な脆弱性に

活 用 す る こ と に 重 点 を 置 く。 今 後 は、 Ｆ Ｓ Ｂ の策手段の策定よりも既存の手段を金融安定目的でニタリングと備えの強化が必要である。新しい政づく第三者の支援などがある。ＦＳＢはＣＰＭＩ

理ファンド、破綻処理に特定した保険、契約に基

討対象となった財源には、ベイルイン債、破綻処

替的な財源と手段のコストと利得を検討した。検ＦＳＢはＣＣＰの破綻処理の資源を比較し、代― 114 ―

強靭性向上、当局と市場参加者によるリスクのモ対応する政策提言」など流動性ミスマッチに関す（ＢＩＳ決済・市場インフラ委員会）、ＩＯＳＣＯ〇二三年には政策の選択肢に関する市中協議を行い、二〇二二年三月に報告書を公表している。二（証券監督者国際機構）と協働で分析作業を行る従来の提言の見直しも行う。

第63巻第３号
証券レビュー

う計画である。

規制・監督の対象にするべきである。最近の暗号資産市場の混乱は、本質的な変動性と構造的な脆が増している。金融システムの相互関連性によりはサイバーの脅威を増大させ、その頻度と巧妙さ

第三者への依存が高まり、また、地政学的な緊張

デジタル化の進展で関連のサービスを提供するに 関 す る 規 制・ 監 督・ 監 視 」 と「 グ ロ ー バ ル スのある規制に向けて「暗号資産関連の活動・市場するステートメント」を公表、一〇月には整合性

資産関連の活動に対する国際的な規制・監督に関関連性をはっきりさせた。ＦＳＢは七月に「暗号弱性及び伝統的な金融システムとの潜在的な相互一つの金融機関（あるいはサービス提供第三者）

テーブルコイン（ＧＳＣ）の規制・監督・監視に

技術革新による課題への対応

で起きたサイバー事象が、幅広く波及する可能性

関するＦＳＢのハイレベルな勧告の見直し」の市― 115 ―⑷

がある。サイバー事象では適時かつ正確な情報の中協議文書を公表した。

「活動と市場に関する規制・監督・監視」の提言は、暗号資産の活動と市場に対する規制・監督の求めに応じて、サ

イバー事象に関する報告をより収斂させるための上のアプローチが包括的で国際的に整合的になるて重要である。ＦＳＢはＧ

市中協議文書を二〇二二年一〇月に公表し、サイ

共有、④ガバナンス、⑤リスク管理、⑥データの制枠組み、③クロスボーダーの協力、協調と情報ことを促し、①規制の権限と手段、②全般的な規暗号資産と市場は、リスクに見合った効果的なている。

バー事象に関する共通の報告形式の開発を提案し20

認識が、効果的な対応と回復及び金融安定に極め

ＦＳＢ（金融安定理事会）の二〇二二年の活動状況と二〇二三年の課題

互依存から生じる金融安定リスク、⑨複数の機能

収集、記録と報告、⑦情報開示、⑧相互関連と相イレベルな勧告に適合しないとしている。

を明確にし、多くの既存のステーブルコインがハを持つ暗号資産サービス提供者の包括的規制の九

うるステーブルコインの適切な規制を各国当局がハイレベルな勧告の見直し」では、ＧＳＣとなり「ＧＳＣの規制・監督・監視に関するＦＳＢのる。

フォームなどの仲介者を含む）に適用すべきであ

行者、サービス提供者（トレーディングプラット

クをもたらしかねない全ての暗号資産の活動と発ローバルに共通な基準の確立を目指し、気候関連

Ｂによる基準は各国の枠組み相互運用が可能なグ

二三年前半に最終化される見込みである。ＩＳＳ

開草案の公表が重要な節目であり、これは、二〇準審議会（ＩＳＳＢ）による気候関連の開示の公二〇二一年に設立された国際サステナビリティ基関連の企業開示の促進に引き続き注力している。

ＦＳＢは、グローバルに一貫し比較可能な気候

気候変動がもたらす金融リスクへの対処

準備すべきだとしている。規制には責任の所在を開示アプローチの分断化や開示に不必要なコスト⑸

明確にするガバナンス強化の指針や単一の法定通がかかることを回避するのに役立つ。

依存は安定化メカニズムとして効果的でないこと

お、「見直し」は、アルゴリズムと裁定活動へのな 安 定 化 メ カ ニ ズ ム の 維 持 な ど が 含 ま れ る。 な

支援し、「気候関連リスクに対する規制・監督手

監督及び削減するアプローチの開発で各国当局をまた、ＦＳＢは気候変動によるリスクを監視、― 116 ―

項目で構成される。この提言は、金融安定にリス貨を参照するＧＳＣの引出し権限明確化、効果的

第63巻第３号
証券レビュー

督・規制アプローチと気候関連金融リスクに対処

告 と デ ー タ 収 集 の 加 速 化、 シ ス テ ム ワ イ ド な 監

は各国のアプローチを概観し、規制・監督上の報

法：最終報告書」を一〇月に公表した。同報告書とし、シナリオ分析への認識向上や能力の開発を回答者がシナリオ分析には一つ以上の目的がある

一二であり、実施する当局が増えている。多くのシナリオ分析の完了が三五、実施中一九、準備中）。

目指すものも多かった（図表⑹

する手段、その他のマクロプルデンシャルな政策

気候関連金融リスク対応では他の分野でも前進

クロスボーダー送金の改善は二〇二〇年にクロスボーダー送金の改善た継続的な監視、概念枠組みの開発、シナリオ分

析作業は、現状で利用可能なデータと手段を用いなクロスボーダー送金サービスには広くグローバ

を保ち、より迅速、安価、透明性があって包摂的を優先分野と位置付けた。安全性とセキュリティＧ析のいっそうの開発と利用という三つの線に沿っルな便益がある。データ基準の分断化や相互運用がみられた。気候変動に伴う脆弱性についての分て進められている。気候シナリオ分析の構築と利る 運 営 時 間 の 相 違、 時 代 遅 れ な 技 術 プ ラ ッ ト性の欠如、ＡＭＬ／ＣＦＴ対応とデータ保護を含

ＦＳＢはＮＧＦＳと共に各国の気候シナリオ分

フォームなど、既存プロセスの摩擦への対処が必用の経験が、気候関連金融リスクのモニタリング

析の実施状況を調査し「各法域における気候シナ要である。

むコンプライアンス要件達成の複雑さ、時差によリオ分析：初期段階の知見と教訓」を公表した。

― 117 ―

3

に役立つ。

20

と手段へのハイレベルな提言を提供している。

ＦＳＢ（金融安定理事会）の二〇二二年の活動状況と二〇二三年の課題

ＦＳＢはＣＰＭＩなどと協働しクロスボーダー

送金改善のためのロードマップを策定して分析を重ね、二〇二七年を期日とした定量的な目標の設定などの作業を進めてきた。二〇二二年には作業は大きな変曲点に達し、改善の実現に向けてＦＳ

Ｂは、①決済システムの相互運用性と拡張、②法

律・ 規 制 及 び 監 督 枠 組 み、 ③ ク ロ ス ボ ー ダ ー の― 118 ―

デ ー タ 交 換 と メ ッ セ ー ジ の 基 準、 と い う 三 つ のテーマに今後の作業の焦点を合わせる。

クロスボーダー送金の改善を進めるには、シス

テム、プロセス及び技術への投資が必要であり、以外の幅広い当局のＦＳＢは公的当局と民間部門のコミットメントと協働の促進に注力する。Ｇ

解決のために重要である。

関与や各国へのテクニカルアシスタンスも課題の

20

その他
気候関連の金融脆弱性に関する業界との
対話を促進
当局の気候変シナリオ分析
能力を開発する
金融機関の気候変シナリオ
分析能力を開発する
気候変動リスクがマクロ経済に及ぼす影
響を評価
気候変動リスクが個別金融機関に及ぼす影響を評価
気候変動リス
クが金融安定に及ぼす影響を評価

第63巻第３号
証券レビュー

図表３ 気候変動シナリオ分析の主な目的

回答数〔出所〕 FSB, NGFS “Climate Scenario Analysis by Jurisdictions: Initial findings and lessons”, Nov
2022 Graph 2より

四、ＦＳＢの二〇二三年の課題
ＦＳＢのプレスリリースによれば、昨年一二月（分散型金融）、気DeFi

金融リスクへの対応、とされた。本稿では暗号資産の規制監督枠組み、ＮＢＦＩの強靭性向上、気⑹候関連金融リスクへの対応に関するＦＳＢの二〇暗号資産の規制・監督・監視枠組み

二三年の作業予定を紹介する。

⑴

ＦＳＢの本会合ではＦＴＸの破綻の教訓なども候関連金融リスクに関する作業状況を検討した。

金融安定の見通しでは、債券及び為替市場の変動含め暗号資産市場の動向が議論された。暗号資産

は こ の 問 題 へ の 対 応 が 重 要 だ と し て、 規 制・ 監と レ バ レ ッ ジ に つ い て 指 摘 が あ り、 Ｌ Ｄ Ｉ 投 資

二〇二三年の主要な課題は、①金融安定の問題

督・監視の国際的な枠組みの提言に関する作業プ

企業と中核的な金融市場や金融機関との結びつきのモニタリングと分析の強化、②ＮＢＦＩ部門のログラムが急務だと強調した。ＦＳＢは提言に対ファンドから生じた問題も踏まえてＮＢＦＩのレ

強靭性の向上、③暗号資産の市場と活動のグローする市中協議へのフィードバック（一月に結果を増大により波及効果のリスクが高まる。メンバー

バルな規制・監督枠組みに関する作業を進める、

公表済）を踏まえ、年央までの最終化を目指してバレッジによる脆弱性の議論が行われた。

④クロスボーダー送金強化、⑤サイバー及びオペ

いる（図表

）。

レ ー シ ョ ナ ル な 強 靭 性 の 強 化、 ⑥ Ｃ Ｃ Ｐ の 強 靭性、回復と破綻処理可能性を高める、⑦気候関連

暗号資産のエコシステムでは、 DeFi
が急成長

4

― 119 ―の本会合では暗号資産とＦＳＢ（金融安定理事会）の二〇二二年の活動状況と二〇二三年の課題

証券レビュー

第63巻第３号

図表４ 暗号資産関連の規制・監督・監視の市中協議フォローアップ
市中協議に対するフィードバックに照らした提言の最終化
市中協議へのフィードバックに照らし、必要に応じて基準設定主体（CPMI、FATF、 2023年央
IOSCO、BCBC)と協議し、提言（案）を修正し最終化するまで
暗号資産の活動に対する国際的な規制と監督のアプローチについての協調を継続する
FSBは暗号資産の活動に対する国際的な規制と監督のアプローチが包括的で整合的かつ補完的であることを確実にするために協調を継続する
2023年末DeFi（分散型金融）から生じる金融安定へのリスクの可能性についてのFSBの分析まで
結果に応じ、追加の政策作業が必要かを検討する
提言の実施状況をレビューする
FSBは関連する基準設定主体及び国際機関との協議を踏まえて、FSBメンバー法域 2025年末での提言の実施状況に関するレビューを実施し、提言を改訂する必要性を評価するまで〔出所〕 FSB “Regulation, Supervision and Oversight of Crypto-Asset Activities and Markets
Consultative document” Oct, 2022 Table2より作成

し、伝統的な金融システムの複製を目指して暗号資産市場で様々なサービスを提供している。ＦＳＢ は、 DeFi
固有の脆弱性指標を含めるように暗号 資 産 の 監 視 枠 組 み を 強 化 し、 DeFiと伝統的な金融システム、実体経済及び暗号資産エコシステ

ム の 相 互 関 連 性 を 測 定、 監 視 す る た め に デ ー タ

ＮＢＦＩの強靭性向上― 120 ―

ギャップを埋めるアプローチを探究する。

⑵
ＦＳＢはＮＢＦＩの強靭性向上のための分析との通りで、ＭＭＦとオープンエンド型投信な政策対応の検討をしてきた。今後の作業計画は図

表

どにはＩＯＳＣＯと協調して対応する。また、証拠金請求に関してはプロセス改善による市場参加者の備えの強化を目指す。

中核的な債券市場については、二〇二二年一〇月に「コア国債市場における流動性に関する報告

5

ＦＳＢ（金融安定理事会）の二〇二二年の活動状況と二〇二三年の課題

図表５ FSBのNBFI作業計画で予定されている成果物
トピック

概要
時期
FSBはIOSCOと協働しFSBメンバー法域で採用されたMMF政策手段を評価する
2023年末FSBはIOSCOと協働し、MMF改革の金融安定のリスクへの対処としての2026年末有効性を評価する
MMFと短期資金
2023年末FSBとIOSCOは短期資金市場の機能と強靭性を向上させる作業を実施する
市場の強靭性IOSCOはFSBの報告書の枠組みと政策手段に照らして、MMFに関する政未定
策提言を再検討する
FSBはIOSCOと協議しOEFの流動性ミスマッチに関する2017年の提言を 市中協議報告書2023年央
最終報告書は2023年後半
改訂
IOSCOは、2018年のIOSCOの提言と付随するグッドプラクティスの修正 未定（FSBの提言の改訂により、改訂されたFSBの提言を運用可能にする
以降に実施）
オープンエンド型 IOSCOはFSBと協議し、改訂されたFSBの提言を補完するために流動性管 市中協議報告書2023年央
最終報告書は2023年後半
ファンド（OEF） 理手段の詳細な指針を開発する
OEFの流動性ミスマッチ、LMT（流動性管理手段）の 2023年にパイロットプロの流動性リスクと FSBはIOSCOと協議し、使用及び付随する金融安定リスクに関する認識されたデータギャップを解 グラム、必要に応じ2024
その管理
年にフォローアップ作業
消することに焦点を当てたパイロットプログラムを開始する
FSBとIOSCOは、OEFのストレステストのデザイン／使用に関する各国当2023年後半／2024年初期
局の経験についてのワークショップを組織する
BCBS、決済・市場インフラ委（CPMI）、IOSCOとFSBは、清算集中市場の透明性、市場参加者の流動性への備え及び流動性開示、規制上の報告での2023年及びそれ以降
データギャップ、変動証拠金のプロセス及び当初証拠金の市場ストレスへ証拠金慣行の応答性に関するフォローアップ政策作業を実施する
ノンバンクのFSBはIOSCOと協議し、NBFIのレバレッジに伴う脆弱性を評価し、必要
2023年及びそれ以降
レバレッジなら対処する作業を実施する
NBFIでのシステ FSBはNBFIの脆弱性の評価を強化し、G20のNBFI改革の実施状況を報告する
ミックリスクのFSBは、NBFIに関する作業からの発見事項を反映して、改訂したグロー
見方を開発
バルモニタリングレポートを公表する
NBFIのシステ
FSBは、NBFIへの取組みに関する主要な発見事項とNBFIのシステミック
ミックリスクに対
リスクに対処する更なる政策提言報告書を公表する処する政策を開発

2022年及びそれ以降
2022年及びそれ以降
2023年第4四半期〔出所〕 FSB “Enhancing the Resilience of Non-Bank Financial Intermediation: Progress report”, November 2022, Table1より書」を公表しており、各国で異なる状況も考慮しつつ流動性提供の強靭性向上のための作業を進める。加えて、データギャップの解消とＮＢＦＩの脆 弱 性 の 監 視 強 化 を 促 す と 共 に、 隠 さ れ た レ バ

気候関連金融リスクへの対応

レッジの分析を計画している。

⑶
ＦＳＢは気候変動に関する様々な取組みでの国

際的な協調に努めており、「気候変動に伴う金融リスクに対処するためのＦＳＢロードマップ」進捗報告書を年次で公表し、①開示、②データ、③

脆弱性分析、④規制・監督の実務と手段の四分野の進捗状況と今後の取組みをまとめている。二〇二三年もこれを継続する。

開示では、ＩＳＳＢの気候関連開示の基準が二⑺〇二三年前半に最終化される予定で、その後各国で対応が進むと期待される。バーゼル委員会も、― 121 ―

二〇二三年～二〇二四年課題の一つに気候関連金
融リスクへの対応を取り上げ、ＩＳＳＢの取組みに 基 づ き、 そ れ を 補 完 す る 銀 行 固 有 の〝 第 三 の柱〟での開示要件の開発を目指している。
各金融機関及び金融システム全般についての気候変動による脆弱性の分析には、シナリオ分析の改訂して毎年公表することを計画している。ＦＳ

ＢはＮＧＦＳと協力して、メンバー各国が気候シ

ナリオ分析の高度化に取り組むことを促進し、支援する方針である。

” December,
二〇二二などに基づいている。
in BaselＦ Ｓ Ｂ の 脆 弱 性 評 価 枠 組 み に つ い て は、 拙 稿 、「 Ｆ Ｓ Ｂ” November,
二〇二二とStability: 2022 FSB Annual Report
本会合開催についてのプレスリリース “ FSB Plenary meets

本 稿 は Ｆ Ｓ Ｂ の 年 次 報 告 “ Promoting Global Financial

（注）
⑴

⑵

画」当研究所証券レビュー二〇二二年三月で紹介した。

（金融安定理事会）の二〇二一年の活動と二〇二二年の計

新型コロナ対応の「ＦＳＢ原則」は、①各国間の協力を促し、②金融部門の安定と実体経済への寄与を確保、③合⑶

意された国際基準に則って金融機関と当局の負担を軽減、④強靭性を提供し競争条件の均衡を維持、⑤適切な時点で詳細は不明だがＦＳＢのサイトによれば〝

Russian autho

の正常な状態への円滑な復帰を目指す、としている。
⑷

rities have agreed not to participate in FSB meetings at

ＦＳＢのＮＢＦＩへの取組みは、拙稿、「ＦＳＢ〝ノンバ（ロシアの当局は、現在、ＦＳＢの会合に参加しな
present
いことに合意している）〟とのことである。
⑸

ンク金融仲介（ＮＢＦＩ）の強靭性向上：進捗報告書〟のクノットＦＳＢ議長は今年一月に行ったスピーチで、こ紹介」、当研究所トピックス、二〇二二年一二月参照。
⑹の三つはＦＳＢの優先課題だとしている。 Speech by Klaas“ Daring to know in times of uncertainty and strucKnot” 2‌4 January
二〇二三を参照。
tural shifts
日本は、ＩＳＳＢの公開草案を参考にして、サステナビ

リ テ ィ に 関 す る 企 業 の 取 組 み の 開 示 を 含 め る よ う に「 企 業⑺

内容等の開示に関する内閣府令」等を二〇二三年一月末に改正している。なお、金融庁は、ＩＳＳＢ基準の最終化や― 122 ―

高度化が必要である。ＮＧＦＳは気候シナリオを第63巻第３号
証券レビューＦＳＢ（金融安定理事会）の二〇二二年の活動状況と二〇二三年の課題

図表６ 2023年、インド議長国の下でのG20向けFSBの報告書（予定）時期報告書

商品市場における金融安定の側面
分散型金融（DeFi）の金融安定上のリスク
2月
クロスボーダー送金の改善に向けたG20ロードマップ：G20目標達成のための優先アクション
4月

サイバーインシデント報告の収斂の達成－最終報告及びサイバーインシデント報告交換（FIRE）のフォーマット

暗号資産と市場に関する規制・監督アプローチ－最終提言
グローバル・ステーブルコインに対する規制・監督アプローチ－最終提言
サードパーティーリスクと外部委託－市中協議文書
7月
気候変動に伴う金融リスクに対処するためのFSBロードマップ：年次進捗報告書オープンエンド型ファンドの流動性ミスマッチへの対応に係るFSB提言の改訂－市中協議
報告書
暗号資産のマクロ経済及び規制上の観点についてのFSB及びIMFの統合ノートノンバ
9月 ンク部門におけるレバレッジの金融安定への影響
ノンバンク金融仲介（NBFI）の強靭性向上：進捗報告書
グローバルな金融安定を促進する：2023年FSB年次報告書
10月 気候関連情報開示についての年次進捗報告書
クロスボーダー送金の改善に向けたロードマップに係る年次進捗報告書〔出所〕 クノットFSB議長のG20蔵相・中銀総裁会議向けレターの付表、2023年２月

日本のＳＳＢＪ（サステナビリティ基準委員会）で策定さ蔵相・中銀総裁会議に向けたクノットＦＳＢ議長のれる整合的な国内基準の内容を踏まえた開示原則の検討をＧ行う考えだとしている。

⑻

向け報告書のリストが添付されていたので紹介したい（図表 を参照）。

あきお・当研究所特任リサーチ・フェロー）

レターに二〇二三年に公表を予定するＧ（さしだ― 123 ―

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