2015 年 7 月 27 日

娯楽・観光業界 ～大衆旅行時代の幕開け、政策支援も追い風に～◆市場動向～14 年も安定成長、海外旅行者数の増加で“爆買い”現象も～14 年の業界規模（前年値修正済み）：
観光収入：3.38 兆元（前年比 15％増）、国内観光収入：3.03 兆元（同 15％増）、国内旅行者数：延べ36 億人（同 11％増）
長い歴史と広大な土地を有する中国は、多数の世界遺産・遺跡などに恵まれた観光大国。さらに“大衆旅行（マス・ツーリズム）”の時代に入っており、世界最大の国内旅行市場と、海外渡航者数を誇る。観光業の総収入は 14 年も安定的に増加し、3 兆元の大台を突破。特に旅行サイトの普及、休暇制度の整備、レジャーの多様化などを受けて国内旅行が堅調で、国内旅客数は 36 億人に達した。加えて各国のビザ緩和措置を追い風に、海外渡航者数は前年比 2 割増の１.17 億人、その消費額は 1400 億米ドルに達し、日本でも中国人観光客の“爆買い”が話題になった。香港の観光・流通業界、マカオのカジノ業界などは本土観光客が主要な客層となっているが、14 年は香港の反中デモや中国の綱紀粛正策の影響などから旅行者数が伸び悩み、マカオのカジノ業界は厳しい状況に置かれた。また、インバウンド観光も引き続き厳しく、中国本土への入国者数は 3 年連続で減少した。
なお、景気低迷にもかかわらず、15 年も業界は堅調。上期の国内旅行者数、観光収入、海外渡航者数などは概ね二桁成長が続いた。今後も交通インフラの整備やビザ規制の緩和により、旅行産業は安定成長が続くだろう。

◆業界の特徴 ～国内外の諸要因に左右されやすいセクター～
主力事業面：
国内の観光業界は競争が激しく、景気などの外的要因に影響を受けやすいセクター。外国からの観光客も多いため、海外景気の影響を大きく受ける。災害・伝染病・公害など特殊要因によるリスクもあり、四川省の地震、鳥インフルエンザ、大気汚染の影響などに見舞われた。1－2 月、5 月、10 月の長期連休などの行楽シーズンと閑散期との差が大きいことも特徴。鉄道、航空路線など交通アクセスの整備状況も需要を左右する。近年は情報収集・予約などでネット活用の動きが主流になってきている。

国際面：
中国の海外渡航者数、消費額は今や世界最大。各国が旅行客の獲得で競争しており、短期ビザの免除を認める国・地域の数は 100 に迫る。特に隣接する香港・マカオの地場経済は大きな影響を受けやすい。

政策面：
当局も一貫して観光産業の健全な成長を支援。国家旅行局は 5 つの目標、10 のアクションプラン、52の具体的措置を柱とする「515 戦略」を打ち出し、今後 3 年で集中的に進めるという。

◆主要企業、主な取扱銘柄 ～中国観光業は概ね堅調、一方でカジノ事業者には逆風が吹き荒れる～
中国の観光業は安定成長の軌道に入っており、有力企業は厳しい競争の中でも好業績を記録した。上海錦江国際酒店（02006）はホテル・外食部門の上海錦江国際酒店発展（900934）、旅行会社の上海錦江国際トラベル（900929）などを傘下に置く上海市政府系の総合観光グループで、14 年は大幅増益となった。地元政府系の黄山旅行開発（900942）は黄山への観光客が増加に転じた。中央政府系の香港中旅（00308）は子会社売却益が加わり、大幅増益になった。なお、中国の旅行業界は中国国旅（601888）と中青旅（600138）が両大手。両社とも旅行需要の拡大を受け、業績を拡大させた。

2015 年 7 月 27 日

一方、景気減速や綱紀粛正策の影響で、中国富裕層のマカオ離れが顕在化。これによりカジノ収入は大きく減速し、大手 6 社は軒並み業績が悪化した。マカオ地場系で“カジノ王”のスタンレー・ホー氏ファミリーが率いる澳門博彩控股（00880）と新濠国際（00200）、香港系の銀河娯楽（00027）、米ラスベガス系のサンズチャイナ（01928）、ウィンマカオ（01128）と MGM チャイナ（02282）があるが、6社いずれも業績拡大に急ブレーキがかかった。

主な取扱銘柄：
コード社名

通貨

売上高
純利益
増収率(%) 増益率(%)

時価総額

コメント00027 銀河娯楽 HK$71,752+8.7

10,340+2.9

香港有数の富豪である呂志和ファミリーが支配するマカオのカジノ事業者。11年にコタイ地区の大型カジノリゾート「ギャラク
143,229
シー・マカオ」第1期を開業し、市場シェアを一気に高めた。業界に逆風が吹くなかで15年5月に開業した第2期は未知数といえる。

香格里拉
00069
US$
(亜洲)

2,112+1.5181▲53.9

マレーシア華僑財閥系のホテル会社。アジア各地や欧米で高級ホテル「シャングリラ」（香格里拉）を経営。日本でも東京駅前に5つ35,800星ホテルを開業。香港や中国本土の主要都市に進出している。アジアを代表する高級ホテルとして、ブランド力に定評がある。

00200 新濠国際 HK$

202+10.1

1,487
▲6.9

スタンレー・ホー氏のファミリーが支配するマカオの大型コングロマリット。主力はカジノ事業で、豪クラウン社と合弁で設立した新20,694 濠博亜娯楽を通じて高級カジノ場、新都市型娯楽リゾート、ゲーム機カジノ場を経営。レジャー分野では有名レストラン「珍宝海鮮舫」や中国本土のスキー場を運営する。

00308 香港中旅 HK$

4,475+2.6

1,739+51.0

中国政府系の大手観光サービス会社。香港に本拠を置き、本土では広東省を中心に各地で事業を展開。本土・香港間を中心とした旅行17,227代理店業務や、リゾート開発も積極的に進めている。旅行需要が旺盛な華南エリアで優位な位置にある。

味千（中00538
HK$国）

3,320+2.5

276+1.4

中国・香港で「味千拉麺」（味千ラーメン）ブランドのラーメン店をフランチャイズ展開。「味千ラーメン」は熊本県の重光産業が展3,700開するブランドであり、フランチャイザーとして同社の設立に参加した。中国のほぼ全地域に進出する日本食チェーンの代表格。

6,731
▲12.7

マカオのカジノ大手。長年、マカオのカジノを独占支配した企業を前身としている。創業者のスタンレー・ホー主席は“マカオのカジ48,761 ノ王”として業界内で大きな影響力を誇るが、すでに高齢で健康リスクがある。他社に遅れたが、コタイ地区に新たなカジノ施設を建設する計画。

6,445
▲16.3

マカオでカジノホテルリゾート事業を展開する米国系企業。ナスダック上場のウィン・リゾーツの傘下にあり、高級カジノホテル79,699 「ウィン・マカオ」を経営。コタイ地区のカジノ施設は16年初めに完工予定だ。シェアの低下が続き、15年6月は主要6社で最下位となる8.9％。

2,548+15.0

ラスベガスを本拠とするカジノ世界大手「ラスベガス・サンズ」の中国子会社。マカオで最初のラスベガス式カジノを開業後、次々と262,643 大型のカジノリゾートをオープンしてきた。新興埋立地のコタイ地区を早くから注目し、「サンズ・コタイ・セントラル」をオープン。同地区で高いプレゼンスを持つ。

00880

01128

01928

澳門博彩
HK$
控股

ウィンマ
HK$
カオ

サンズ
US$
チャイナ

79,268▲8.8

29,445▲6.0

9,505+6.7

元9,364+0.8

621+40.0

上海最大の観光グループ「錦江集団」の中核企業。地元政府系企業
で、ホテル経営の上海錦江国際酒店発展（900934）、旅行代理
15,251 の上海錦江国際トラベル（900929）、タクシー・物流事業の上海錦江国際実業投資（900914）を傘下に置く。クラシック、豪華、ビジネス、エコノミーなど幅広いスタイルのホテルを経営。

MGM02282HK$
チャイナ25,454▲1.1

5,707+7.0

マカオのカジノ事業者。米国上場のMGMリゾーツ・インターナ
ショナルの傘下にある。スタンレー・ホー氏の娘も大株主。後発企
60,420
業で市場シェアは低かったが、14年以降伸ばしてきている。コタイ地区に大型のカジノホテルを建設する計画。

02006

上海錦江国際酒店

2015 年 7 月 27 日

コード600138

社名

中青旅

中国国旅
601888 【売付のみ】

黄山旅行
900942
開発

通貨

売上高
純利益
増収率(%) 増益率(%)

時価総額

コメント

元

10,607+13.9

364+48.9

混合所有制の大手旅行会社。旅行業全般を展開し、専門サイト「遨游網」（aoyou.com）を運営。展示会・商談会の企画運営や、北18,032 京市の「司馬台長城」、浙江省の「烏鎮」といった景勝地の開発を手がける。IT製品の販売、不動産開発に進出するなど、多角化が進んでいる。

元

19,936+14.3

1,470+13.6

中国旅行業界のリーディング企業。国務院の直接管理下にある。インバウンド・アウトバウンドの両方で海外旅行業務に強みを持ち、
73,604
世界中の旅行会社と提携関係を構築している。さらに国内各地で免税店を経営。14年9月には海南島で大型免税店をオープンした。

元

1,490+15.1

209+45.5

中国屈指の名山として知られ、世界自然遺産に認定される黄山の観光サービス会社。黄山風景区の入園チケット販売、ロープウエー運
9,698
営、ホテル経営、旅行会社経営などを手がける。黄山は商都「上海」を中心とした長江デルタ地域と距離的に近い。

※売上高・純利益はすべて14年12月本決算。単位は百万。
※時価総額は15年7月27日の終値に基づきブルームバーグから算出、単位は百万HK$。換算レートは１元＝1.2HK$、1US$＝7.75HK$。

◆注目されるトピックス ～上海ディズニーの開業が需要拡大の起爆剤に～“515 戦略”で大衆旅行時代への移行が加速：
政府は内需主導の安定成長の柱として、観光業の発展を重視。「モラル、秩序、安全、便利、富民強国」の確率を長期目標に、市場秩序の確率、旅行中の安全確保、観光業の他産業への波及、新業務の展開、観光外交の推進など、10 のアクションプランを策定。52 の具体的措置をとる。大衆旅行時代への移行が加速し、観光業各社も政策支援やビジネスチャンスの拡大などが狙えよう。

上海ディズニーランド開幕が支援材料：
中国は高速鉄道、地下鉄、高速道路などの交通インフラを積極的に整備しており、それは国内旅行の活性化に繋がる。15 年末、遅くとも 16 年初めには中国本土初のディズニーランドが上海にオープンする予定だ。10 年上海万博以来、久々の大型観光スポットの誕生であり、旅行需要拡大の起爆剤に。

香港・マカオの観光業界、打開策が急務：
民主派デモや反中感情などを含め、香港と中国本土間には関係悪化の要因が少なくない。さらに習近平政権の綱紀粛正策やマカオ政府の規制強化により、中国富裕層のマカオでのカジノ熱も冷め始めている。
これは香港・マカオの観光業者にとっては死活問題。中国人観光客の“爆買い”を再び取り込む方策が、各企業や政府・業界団体に求められている。
（中国部 畦田）2015 年 7 月 27 日

出所：上海ディズニーランド HP

2015 年 7 月 27 日

億パカタ
1,200％
120

マカ オのカジノ収入の推移
カジノ収入

100

うちVIP向けバカラ

1,000

カジノ収入伸び率（前年同期比）

80

うちVIP向けバカラ伸び率
800

60
40

600
20
400

0-20
200-400-60

出所：マカオ政府万人
800

中国の海外渡航者数と伸び率（14年、旅行会社組成分）

％
140

700

120

600

100

500
400
300
200

80
60
40
200100-200-40

出所：CEIC

2015 年 7 月 27 日

重要な注意事項
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2015/7/27 広告審査済