■当ファンドの仕組みは次の通りです。
商 品 分 類
信 託 期 間運 用 方 針主要投資対象主な投資制限分 配 方 針追加型投信／海外／株式／インデックス型
無期限(2017年11月17日設定)
楽天・新興国株式インデックス・マザーファン
ド(以下｢マザーファンド｣といいます｡)受益証
券への投資を通じて、主として上場投資信託証
券に投資し、FTSEエマージング・マーケッツ・
オールキャップ(含む中国A株)・インデックス(円換算ベース)に連動する投資成果を目指します。
楽 天 ・ 新 興 国 株 式 マザーファンド受益証券を主
インデックス・ファンド 要投資対象とします。
上場投資信託証券を主要投資
マザーファンド
対象とします。
マザーファンド受益証券への投資割合には制限を設けません。
投資信託証券(上場投資信託
証券を除きます｡)への実質投資割合は、投資信託財産の純資産総額の5％以下とします。
外貨建資産への実質投資割合
楽天・新興国株式には制限を設けません。
インデックス・ファンド
外国為替予約取引を行うことができます。
外国為替予約取引は、為替変動リスクを回避する目的以外には利用しません。
株式への直接投資は行いません。
デリバティブの直接利用は行いません。
投資信託証券(上場投資信託
証券を除きます｡)への投資割
合は、投資信託財産の純資産
総額の5％以下とします。
外貨建資産への投資割合には制限を設けません。
外国為替予約取引を行うことができます。
外国為替予約取引は、為替変
マザーファンド 動リスクを回避する目的以外には利用しません。
株式への直接投資は行いません。
デリバティブの利用は価格変動リスクおよび為替変動リス
クを回避する目的ならびに投資対象資産を保有した場合と同様の損益を実現する目的以外には利用しません。
分配対象額の範囲は、繰越分を含めた経費控除
後の利子・配当等収益および売買益(評価損益を含みます｡)等の全額とします。
収益分配金額は、委託者が基準価額水準、市況動向等を勘案して決定します。ただし、必ず分配を行うものではありません。
留保益の運用については特に制限を設けず、運用の基本方針に基づいた運用を行います。

運用報告書(全体版)

楽天・新興国株式インデックス・ファンド＜愛称：楽天・バンガード・ファンド(新興国株式)＞

第4期
決算日：2021年7月15日

受益者の皆様へ
平素は当ファンドにご投資いただき、厚く御礼申し上げます。
さて、当ファンドは、このたび上記決算を行いました
ので、当期間の運用状況につきまして、ご報告申し上げます。
今後とも一層のご愛顧を賜りますよう、お願い申し上げます。

楽天投信投資顧問株式会社
https://www.rakuten-toushin.co.jp/
東京都港区南青山二丁目6番21号
本資料(運用報告書(全体版))の記載内容のお問い合
わせ先
TEL：03－6432－7746
受付時間：営業日の午前9時から午後5時まで※お客様のお取引内容等につきましては販売会社に
お問い合わせください。

■本資料の表記に関する注記
・金額等の数値は表記未満切捨または四捨五入により表示しております。このため、各項目の合計の値が合計欄と一致しないことがあります。
・－印は、組入・売買が無いことを示します。

－ 0 －設定以来の運用実績
基
決

算

期

(設 定 日)2017年11月17日
1期(2018年 7月17日)
2期(2019年 7月16日)
3期(2020年 7月15日)
4期(2021年 7月15日)(分配落)円
10,000
9,560
9,460
9,634
12,482

準 価 額
税
込 期
中
分 配 金 騰 落 率
円
％
－
－
0
△4.4
0
△1.0
0
1.8
0
29.6

ベンチマーク
投資信託
株式先物
証
券
期
中
組入比率
組入比率
騰 落 率
％
％
％
10,000
－
－
－
9,681
△3.2
－
100.1
9,608
△0.8
－
100.3
9,802
2.0
－
99.8
12,801
30.6
1.5
98.6

純資産
総 額
百万円
5
700
1,171
1,272
2,018

(注1) 基準価額の騰落率は分配金込み。
(注2) 株式先物組入比率＝買建比率－売建比率(注3) 当ファンドはマザーファンドを組入れますので、｢株式先物組入比率｣、｢投資信託証券組入比率｣は、実質組入比率を記載しています。
(注4) 設定日の基準価額には当初設定価額を、純資産総額には当初設定元本を用いています。

ベンチマークは、FTSEエマージング・マーケッツ・オールキャップ(含む中国A株)・インデックス(円換算ベース)です。
｢FTSEエマージング・マーケッツ・オールキャップ(含む中国A株)・インデックス｣は、全世界の新興国市場の大型株・中型株・小型株を網羅する、時価総額加重平均型の株価指数です(2020年12月31日現在)。
なお、｢FTSEエマージング・マーケッツ・オールキャップ(含む中国A株)・インデックス(円換算ベース)｣
は、委託会社が｢FTSEエマージング・マーケッツ・オールキャップ(含む中国A株)・インデックス｣に日々の為替レートを乗じて算出したものです。

当期中の基準価額と市況の推移

円
9,634
9,472
9,953
9,503
9,774
10,69010,881
11,704
11,996
12,172
12,427
12,543
12,875

％
－
△1.7
3.3
△1.4
1.5
11.0
12.9
21.5
24.5
26.3
29.0
30.2
33.6

9,802
9,716
10,151
9,701
10,04910,886
11,096
11,89012,473
12,473
12,74812,864
13,163

％
－
△0.9
3.6
△1.0
2.5
11.1
13.2
21.3
27.3
27.3
30.1
31.2
34.3

％
－
－
0.5
1.4
1.4
1.4
1.3
1.3
1.2
1.2
1.2
1.2
1.5

投資信託
証
券
組入比率
％
99.8
99.7
99.4
98.6
98.6
98.7
98.5
98.8
98.8
98.8
98.7
98.8
98.5

12,482

29.6

12,801

30.6

1.5

98.6

基
年

月

準

日

(期
首)
2020年 7月15日
7月末
8月末
9月末
10月末
11月末
12月末
2021年 1月末
2月末
3月末
4月末
5月末
6月末
（期
末）
2021年 7月15日

価額

ベンチマーク

騰 落 率

騰 落 率

株式先物
組入比率

(注1) 期末基準価額は分配金込み、騰落率は期首比。
(注2) 株式先物組入比率＝買建比率－売建比率(注3) 当ファンドはマザーファンドを組入れますので、｢株式先物組入比率｣、｢投資信託証券組入比率｣は、実質組入比率を記載しています。

－ 1 －当期中の運用経過と今後の運用方針■基準価額等の推移(注1) 分配金再投資基準価額は、分配金(税込)を分配時に再投資したものとみなして計算したもので、ファンド運用の実質的なパフォーマンス
を示すものです。
(注2) 分配金を再投資するかどうかについてはお客様がご利用のコースにより異なります。また、ファンドの購入金額により課税条件も異なります。従って、各個人のお客様の損益の状況を示すものではありません。
(注3) ベンチマークは、FTSEエマージング・マーケッツ・オールキャップ(含む中国A株)・インデックス(円換算ベース)です。
(注4) 分配金再投資基準価額およびベンチマークは、期首の基準価額を起点として指数化しています。

■基準価額の主な変動要因
当ファンドは｢楽天・新興国株式インデックス・マザーファンド｣受益証券(以下、｢マザーファンド｣)を通じて米ドル建ての｢バンガードⓇ・FTSE・エマージング・マーケッツETF｣(以下、｢投資先ETF｣)を実質的な投資対象とするため、投資先ETFの価格変動および米ドル／円相場の動向が基準価額の主な変動要因となります。
当期の基準価額は大幅に上昇しました。投資先ETFは、主要中央銀行による大規模な金融緩和の下、米国の大規模な追加経済対策や米欧における新型コロナウイルス・ワクチン接種の進展を受けた経済活動の正常化期待などを背景に大幅に上昇し、基準価額を押し上げました。また、米ドル／円相場では、前期末比で米ドル高／円安が進行し、為替要因も基準価額の上昇に寄与しました。

－ 2 －■投資環境
当期の新興国株式市場は、期前半に大幅に上昇し、期後半は比較的大きな振幅で揉み合う推移となりました。
期初は、FRB(米連邦準備制度理事会)をはじめとする主要中央銀行による大規模な金融緩和を受けて金融市場に投資資金が溢れるなか、新型コロナウイルス・ワクチンの開発の進展などが支援材料となり新興国株式市場は堅調な滑りだしとなりました。2020年9月には先進国株式市場におけるハイテク関連株式に対する過熱感や高値
警戒感、10月後半には米大統領選挙に係る混乱への警戒感をそれぞれ背景として調整する局面もあったものの、11月初旬に実施された米大統領選挙においては、民主党のバイデン元副大統領(当時)が勝利を確実にし、議会選
挙では下院は民主党が、上院は共和党が過半数を握る、いわゆる｢ねじれ議会｣が継続する可能性が高まった結果、大統領、下院、上院選挙のすべてで民主党が勝利した場合に期待されていた大規模な追加経済対策への期待が後退した一方、規制強化や増税など大幅な政策変更が回避されるとの見方から投資家のリスク選好姿勢が強まり、新興国株式市場は上昇基調へと転じました。また、新型コロナウイルス・ワクチンの開発が進み、実用化のめどがたったことも株価上昇を後押ししました。
さらに2021年年明けには、米ジョージア州上院議員決戦選挙を経て上下両院で過半数を獲得した民主党・バイデン政権が打ち出した1.9兆ドル規模の経済対策が成立したことや、追加の大規模インフラ投資計画期待、米国や英国などで新型コロナウイルス・ワクチン接種が急速に進展し経済活動の早期正常化への道筋が見え始めたことなどから世界経済への回復期待が強まるかたちとなり、新興国株式市場は堅調な推移を続けました。
2021年2月中旬から3月にかけては、急速な株価上昇を受けた高値警戒感や主要国における長期金利の上昇ペースの加速などから、新興国株式市場は軟調な推移となりました。その後も、経済活動正常化に伴う急速な需要回復を背景とするインフレ懸念の高まりや米国における早期テーパリング(量的緩和策の縮小)観測などから、株式市場は調整色を強める場面が見られました。しかし、原油をはじめとする資源価格が上昇基調で推移したことや、先進国株式市場が堅調地合いを保ったことなどが新興国株式市場を下支えしたほか、4月以降は、米長期金利の上昇が一巡して低下基調に転じたことも支援材料となりました。
個別国では、台湾やインドなどの株式市場の上昇が指数の押し上げに寄与しました。
台湾では、経済正常化に向けて世界的に半導体需要が拡大するなか、半導体受託生産世界最大手の台湾セミコンダクターなど、主力の半導体関連銘柄が大幅に上昇し、同国株式市場を押し上げました。インドでは、新型
コロナウイルスの新規感染者数の増加が株式市場の重しとなったものの、緩和的な金融政策や2021／22年度予算案における積極的な政府支出拡大への期待などを下支えに底堅い推移を継続しました。また、2021年5月以降は、
新型コロナウイルスの新規感染者数が減少傾向に転じたことや、堅調な企業決算などもインド株式市場の支援材
料となりました。中国は、新型コロナウイルスによる経済の落ち込みから一足早く回復に向けて動き出し、早期正常化への期待から同国株式へ選好が強まるなか、2021年2月中旬ごろまで急ピッチで上昇しました。その後、米国等における新型コロナウイルス・ワクチン接種の進展や大規模追加経済対策等を受けて、経済回復で先行していた中国経済の優位性が後退したことや主要構成銘柄である大手ハイテク企業への規制を巡る不透明感、米バ
イデン政権の対中強硬姿勢などを背景に投資家の同国株式への選好姿勢が後退し、期後半はこれまでの上げ幅を縮小していく展開となりました。
米ドル／円相場は、2020年年末頃までは緩やかなペースでの米ドル安／円高が進みました。FRBによる大規模な金融緩和が続く一方、日本銀行の緩和余地が限定的であることなどが米ドルの重しとなり、米長期金利が上昇基調で推移したにもかかわらず、積極的に米ドルを買う動きは乏しく、米ドルは徐々に水準を切り下げていく展
開となりました。しかし、2021年年明け以降には、米国における新型コロナウイルス・ワクチン接種の進展や追加経済対策に伴う経済活動の正常化期待を背景に米長期金利が大きく上昇したことを主因に、米ドル／円相場では米ドル買いが優勢となり、3月末までほぼ一本調子で米ドル高／円安が進む展開となりました。4月に入り、米長期金利の上昇が一服すると、一旦は米ドル高／円安地合いも緩んだものの、5月以降は、米国における先行きの利上げ／金利上昇観測や経済ファンダメンタルズの相対的な強さを反映して、緩やかに米ドル高／円安が進む
推移となりました。
■当ファンドのポートフォリオ
追加設定・解約による資金フローを鑑みながら、マザーファンドへの投資を通じて、投資先ETFの組入比率を高位に維持しました。
－ 3 －■当ファンドのベンチマークとの差異
以下のグラフは、当ファンドの基準価額(分配金込み)とベンチマークの騰落率の対比です。
当期の基準価額の騰落率は＋29.6％上昇し、ベンチマーク比では△1.0％となりました。主な差異要因として
は、マザーファンドにおける継続的な資金流出入に伴う投資先ETFの売買執行コストの積み重なりや投資先ETFからの分配金に対する課税、当ファンドにおける信託報酬等の要因が挙げられます。

■分配金
運用の基本方針等を勘案し、収益分配は見送らせていただきました。なお、留保益の運用については、特に制限を設けず、元本部分と同一の運用を行います。
●分配原資の内訳項
当期分配金(対基準価額比率)
当期の収益
当期の収益以外
翌期繰越分配対象額

目
(円)
(％)
(円)
(円)
(円)

(1万口当たり・税込)
第4期
2020年7月16日～2021年7月15日
－
(－)
－
－
2,482

(注1) ｢対基準価額比率｣は｢当期分配金｣の期末基準価額(分配金込み)に対する比率であり、ファンドの収益率とは異なります。
(注2) ｢当期の収益｣は経費控除後の配当等収益および経費控除後の有価証券売買等損益、「当期の収益以外｣は収益調整金および分配準備積立金です。
(注3) ｢当期の収益｣および｢当期の収益以外｣は、円未満を切捨てて表示しているため、合計した額が｢当期分配金｣と一致しない場合があります。

■今後の運用方針
引き続きマザーファンドを通じて、投資先ETFの組入比率を高位に維持します。

－ 4 －1万口当たりの費用明細
当期項目

2020年7月16日～2021年7月15日
金額(a) 信託報酬

項 目 の 概 要

比率15円

(投信会社)(6)

0.132％ (a) 信託報酬＝期中の平均基準価額×信託報酬率※期中の平均基準価額は11,165円です。
(0.055) ・委託した資金の運用の対価(販売会社)(6)(0.055)(受託会社)(2)(0.022)(b) 売買委託手数料

4

0.038

(投資信託証券)(4)(0.037)(先物・オプション)(0)(0.001)(c) 有価証券取引税

0

0.000

(投資信託証券)(0)(0.000)(d) その他費用

5

0.043

(保管費用)(3)(0.027)(監査費用)(1)(0.007)(印刷費用)(1)(0.008)

(その他)

(0)

(0.001)

24

0.213

合

計

・購入後の情報提供、交付運用報告書等各種書類の送付、口座内でのファンドの管理等の対価
・運用財産の管理、委託会社からの指図の実行の対価
期中の売買委託手数料
期中の平均受益権口数
売買委託手数料は、有価証券等の売買の際、売買仲介人に支払う手数料(b) 売買委託手数料＝期中の有価証券取引税
期中の平均受益権口数
有価証券取引税は、有価証券の取引の都度発生する取引に関する税金
期中のその他費用(d) その他費用＝期中の平均受益権口数
・保管費用は、海外における保管銀行等に支払う有価証券等の保管および資金の送金・資産の移転等に要する費用・監査費用は、監査法人等に支払うファンドの監査に係る費用・印刷費用は、有価証券届出書、目論見書、運用報告書等の作成、印刷および提出等に係る費用・その他は、金銭信託への預入金額に対する手数料、その他投資信託財産の運営にかかる費用等(c) 有価証券取引税＝(注1) 期中の費用(消費税等のかかるものは消費税等を含む)は、追加・解約により受益権口数に変動があるため、簡便法により算出した結果です。
(注2) 各金額は各項目ごとに円未満は四捨五入してあります。
(注3) 売買委託手数料、有価証券取引税およびその他費用は、このファンドが組み入れているマザーファンドが支払った金額のうち、当ファン
ドに対応するものを含みます。
(注4) 各比率は1万口当たりのそれぞれの費用金額を期中の平均基準価額で除して100を乗じたものです。

－ 5 －－ 6 －

売買および取引の状況■親投資信託受益証券の設定、解約状況
当口
楽天・新興国株式インデックス・マザーファンド

設
数
千口
470,896

定
金

期

額
千円
549,862

解数
千口
178,536

約
金

当
期
数
千口
1,604,646

末
評 価

口

額
千円
197,316(注) 単位未満は切捨て。

利害関係人※との取引状況等
該当事項はありません。
※利害関係人とは、投資信託及び投資法人に関する法律第11条第1項に規定されている利害関係人です。

自社による当ファンドの設定・解約状況
該当事項はありません。

組入資産の明細■親投資信託残高
前口
楽天・新興国株式インデックス・マザーファンド

期

末
数
千口
1,312,286

口

額千円
2,017,521(注1) 単位未満は切捨て。
(注2) 親投資信託の当期末現在の受益権口数は、1,604,646千口です。

投資信託財産の構成
項

当

目

評 価 額

楽天・新興国株式インデックス・マザーファンド
短
期
金
融
資
産
、
そ
の
他
投
資
信
託
財
産
総
額

千円
2,017,521
7,034
2,024,555

期

末
比

率
％
99.7
0.3
100.0

(注1) 評価額の単位未満は切捨て。
(注2) 楽天・新興国株式インデックス・マザーファンドにおいて、当期末における外貨建資産(1,997,362千円)の投資信託財産総額(2,020,326千円)に対する比率は、98.9％です。
(注3) 外貨建資産は、当期末の時価をわが国の対顧客電信売買相場の仲値により邦貨換算したものです。なお、当期末における邦貨換算レート
は、1米ドル＝109.93円です。

－ 7 －資産、負債、元本及び基準価額の状況ならびに損益の状況■損益の状況

■資産、負債、元本及び基準価額の状況(2021年7月15日現在)
項

目

当 期 末

(Ａ) 資

産

2,024,555,631円

コ ー ル ・ ロ ー ン 等

6,630,940

楽天・新興国株式インデックス・マザーファンド(評価額)2,017,521,691

未

収

入

(Ｂ) 負
未

払

未

払

未

解

金

403,000

債

6,049,240

約

金4,691,728

報酬

1,232,809

信

託

払

利

息

18

そ の 他 未 払 費 用

124,685(Ｃ) 純 資 産 総 額(Ａ－Ｂ)

2,018,506,391

元

本

1,617,100,803

次 期 繰 越 損 益 金
(Ｄ) 受

益

権

総

口

数

401,405,588
1,617,100,803口

1万口当たり基準価額(Ｃ／Ｄ)(注) 期首元本額
期中追加設定元本額期中一部解約元本額

12,482円
1,320,646,547円
956,200,333円
659,746,077円(自2020年7月16日 至2021年7月15日)
項
目
(Ａ) 配
当
等
収
益
支
払
利
息
(Ｂ) 有 価 証 券 売 買 損 益
売
買
益
売
買
損
(Ｃ) 信
託
報
酬
等
(Ｄ) 当 期 損 益 金(Ａ＋Ｂ＋Ｃ)(Ｅ) 前 期 繰 越 損 益 金(Ｆ) 追 加 信 託 差 損 益 金(配 当 等 相 当 額)
(売 買 損 益 相 当 額)
(Ｇ)
計
(Ｄ＋Ｅ＋Ｆ)
(Ｈ) 収
益
分
配
金
次 期 繰 越 損 益 金(Ｇ＋Ｈ)
追 加 信 託 差 損 益 金(配 当 等 相 当 額)
(売 買 損 益 相 当 額)
分 配 準 備 積 立 金

当期△4,803円△4,803309,386,865
393,714,022△84,327,157△2,358,536
307,023,526
30,593,064
63,788,998(55,372,799)(8,416,199)
401,405,588
0
401,405,588
63,788,998(56,941,738)(6,847,260)
337,616,590(注1) 損益の状況の中で(B)有価証券売買損益は期末の評価替えによるものを含みます。
(注2) 損益の状況の中で(C)信託報酬等には信託報酬に対する消費税等相当額を含めて表示しています。
(注3) 損益の状況の中で(F)追加信託差損益金とあるのは、信託の追加設定の際、追加設定をした価額から元本を差し引いた差額分をいいます。

<分配金の計算過程>
当期
項目(Ａ)配当等収益額（費用控除後）
30,020,339円(Ｂ)有価証券売買等損益額
277,003,187円（費用控除後・繰越欠損金補填後）(Ｃ)収益調整金額
63,788,998円(Ｄ)分配準備積立金額
30,593,064円(Ｅ)分配対象収益額（Ａ＋Ｂ＋Ｃ＋Ｄ）
401,405,588円(Ｆ)期末残存口数
1,617,100,803口(Ｇ)収益分配対象額（１万口当たり）
2,482.24円(Ｅ／Ｆ×10,000）(Ｈ)分配金額（１万口当たり）－円(Ｉ)収益分配金金額－円(Ｆ×Ｈ／10,000）

－ 8 －

お知らせ
投資信託財産の効率的な運用に資するため、有価証券の貸付取引を可能とし、またその有価証券の貸付取引から生ずる品貸料の一部を報酬として投資信託財産から支弁することが可能となるよう投資信託約款に必要な変更を行いました。
(約款変更実施日：2021年2月19日)｢Vanguard」（日本語での「バンガード」を含む）商標は、The Vanguard Group, Inc.が有し、楽天投信投資顧
問株式会社および承認された販売会社にのみ使用許諾されたものです。また、当ファンドは、The VanguardGroup, Inc.およびVanguard Investments Japan, Ltd.より提供、保証または販売されるものではなく、また投資に関する助言を受けていることを表すものでもありません。したがって、The Vanguard Group, Inc.およびVanguard Investments Japan, Ltd.は当ファンドの発行または売買に起因するいかなる損害に対しても、責任を有しません。
当ファンドは、FTSEインターナショナルリミテッド(以下｢FTSE｣といいます｡)、ロンドン証券取引所(以下｢LSEG｣といいます｡)(総称して、以下｢ライセンス供与者｣といいます｡)のいずれによっても、支援、推奨、販
売または販売促進するものではありません。
ライセンス供与者は、｢FTSEエマージング・マーケッツ・オールキャップ(含む中国A株)・インデックス｣(以下、｢本指数｣といいます｡)の使用およびいかなる時点における本指数値の利用から生じるいかなる結果に対しても、明示的か黙示的かを問わず、何ら表明や保証を行うものではありません。
本指数はFTSEによって編集および計算されます。ライセンス供与者は、本指数の誤りについて何人に対しても責任を負わず(過失の有無を問わず)、かつ本指数の誤りに関して通知する義務を負いません。
FTSE®はLSEGの商標であり、FTSEがライセンスに基づき使用しています。

－ 9 －楽天・新興国株式インデックス・マザーファンド
第4期(2021年7月15日)≪運用報告書≫●当マザーファンドの仕組みは次の通りです。
信

託

期

間

無期限(2017年11月17日設定)

運

用

方

針

新興国の株式市場の動きをとらえることを目指して、FTSEエマージング・マーケッツ・オ
ールキャップ(含む中国A株)・インデックス(円換算ベース)に連動する投資成果を目標として運用を行います。

主 な 投 資 対 象

上場投資信託証券を主要投資対象とします。

主 な 投 資 制 限

投資信託証券(上場投資信託証券を除きます｡)への投資割合は、投資信託財産の純資産総額の5％以下とします。
外貨建資産への投資割合には制限を設けません。
外国為替予約取引を行うことができます。
外国為替予約取引は、為替変動リスクを回避する目的以外には利用しません。
株式への直接投資は行いません。
デリバティブの利用は価格変動リスクおよび為替変動リスクを回避する目的ならびに投資対象資産を保有した場合と同様の損益を実現する目的以外には利用しません。

当マザーファンドはこのたび上記決算を行いましたので、期中の運用状況をご報告申し上げます。

楽天投信投資顧問株式会社
東京都港区南青山二丁目6番21号
URL： https://www.rakuten-toushin.co.jp/－ 10 －

設定以来の運用実績
基
決

算

準

期

(設 定 日)2017年11月17日
1期(2018年 7月17日)
2期(2019年 7月16日)
3期(2020年 7月15日)
4期(2021年 7月15日)

円
10,000
9,575
9,497
9,688
12,573

価 額
期
中
騰 落 率
％
－
△4.3
△0.8
2.0
29.8

ベンチマーク期中騰 落 率％
10,000
－
9,681
△3.2
9,608
△0.8
9,802
2.0
12,801
30.6

株式先物
組入比率
％
－
－
－
－
1.5

投資信託
証
券
組入比率
％
－
100.2
100.4
99.8
98.6

純 資 産
総
額
百万円
5
699
1,171
1,271
2,017

(注1) 株式先物組入比率＝買建比率－売建比率(注2) 設定日の基準価額には当初設定価額を、純資産総額には当初設定元本を用いています。

ベンチマークは、FTSEエマージング・マーケッツ・オールキャップ(含む中国A株)・インデックス(円換算ベース)です。
｢FTSEエマージング・マーケッツ・オールキャップ(含む中国A株)・インデックス｣は、全世界の新興国市場の大型株・中型株・小型株を網羅する、時価総額加重平均型の株価指数です(2020年12月31日現在)。
なお、｢FTSEエマージング・マーケッツ・オールキャップ(含む中国A株)・インデックス(円換算ベース)｣
は、委託会社が｢FTSEエマージング・マーケッツ・オールキャップ(含む中国A株)・インデックス｣に日々の為替レートを乗じて算出したものです。

当期中の基準価額と市況の推移
年

月

日

(期
首)
2020年 7月15日
7月末
8月末
9月末
10月末
11月末
12月末
2021年 1月末
2月末
3月末
4月末
5月末
6月末
（期
末）
2021年 7月15日

円
9,688
9,526
10,011
9,559
9,833
10,757
10,951
11,781
12,076
12,255
12,513
12,632
12,968

％
－
△1.7
3.3
△1.3
1.5
11.0
13.0
21.6
24.6
26.5
29.2
30.4
33.9

9,802
9,716
10,151
9,701
10,04910,886
11,096
11,89012,473
12,473
12,74812,864
13,163

％
－
△0.9
3.6
△1.0
2.5
11.1
13.2
21.3
27.3
27.3
30.1
31.2
34.3

％
－
－
0.5
1.4
1.4
1.4
1.3
1.3
1.2
1.2
1.2
1.2
1.5

投資信託
証
券
組入比率
％
99.8
99.8
99.4
98.6
98.6
98.7
98.6
98.9
98.9
98.9
98.8
98.8
98.6

12,57329.8

12,801

30.6

1.5

98.6

基

準

価

額

ベンチマーク

騰 落 率

騰 落 率

(注1) 騰落率は期首比。
(注2) 株式先物組入比率＝買建比率－売建比率－ 11 －

株式先物
組入比率

当期中の運用経過と今後の運用方針■基準価額等の推移（注1）ベンチマークは、FTSEエマージング・マーケッツ・オールキャップ(含む中国A株)・インデックス(円換算ベース)です。
（注2）ベンチマークは、期首の基準価額を起点として指数化しています。

■基準価額の主な変動要因
当ファンドは米ドル建ての｢バンガードⓇ・FTSE・エマージング・マーケッツETF｣(以下、｢投資先ETF｣)を実質的な投資対象とするため、投資先ETFの価格変動および米ドル／円相場の動向が基準価額の主な変動要因となります。
当期の基準価額は大幅に上昇しました。投資先ETFは、主要中央銀行による大規模な金融緩和の下、米国の大規模な追加経済対策や米欧における新型コロナウイルス・ワクチン接種の進展を受けた経済活動の正常化期待などを背景に大幅に上昇し、基準価額を押し上げました。また、米ドル／円相場では、前期末比で米ドル高／円安が進行し、為替要因も基準価額の上昇に寄与しました。
■投資環境
当期の新興国株式市場は、期前半に大幅に上昇し、期後半は比較的大きな振幅で揉み合う推移となりました。
期初は、FRB(米連邦準備制度理事会)をはじめとする主要中央銀行による大規模な金融緩和を受けて金融市場に投資資金が溢れるなか、新型コロナウイルス・ワクチンの開発の進展などが支援材料となり新興国株式市場は堅調な滑りだしとなりました。2020年9月には先進国株式市場におけるハイテク関連株式に対する過熱感や高値
警戒感、10月後半には米大統領選挙に係る混乱への警戒感をそれぞれ背景として調整する局面もあったものの、11月初旬に実施された米大統領選挙においては、民主党のバイデン元副大統領(当時)が勝利を確実にし、議会選
挙では下院は民主党が、上院は共和党が過半数を握る、いわゆる｢ねじれ議会｣が継続する可能性が高まった結果、大統領、下院、上院選挙のすべてで民主党が勝利した場合に期待されていた大規模な追加経済対策への期待が後退した一方、規制強化や増税など大幅な政策変更が回避されるとの見方から投資家のリスク選好姿勢が強まり、新興国株式市場は上昇基調へと転じました。また、新型コロナウイルス・ワクチンの開発が進み、実用化のめどがたったことも株価上昇を後押ししました。
さらに2021年年明けには、米ジョージア州上院議員決戦選挙を経て上下両院で過半数を獲得した民主党・バイデン政権が打ち出した1.9兆ドル規模の経済対策が成立したことや、追加の大規模インフラ投資計画期待、米国や英国などで新型コロナウイルス・ワクチン接種が急速に進展し経済活動の早期正常化への道筋が見え始めたことなどから世界経済への回復期待が強まるかたちとなり、新興国株式市場は堅調な推移を続けました。
2021年2月中旬から3月にかけては、急速な株価上昇を受けた高値警戒感や主要国における長期金利の上昇ペー－ 12 －

スの加速などから、新興国株式市場は軟調な推移となりました。その後も、経済活動正常化に伴う急速な需要回復を背景とするインフレ懸念の高まりや米国における早期テーパリング(量的緩和策の縮小)観測などから、株式市場は調整色を強める場面が見られました。しかし、原油をはじめとする資源価格が上昇基調で推移したことや、先進国株式市場が堅調地合いを保ったことなどが新興国株式市場を下支えしたほか、4月以降は、米長期金利の上昇が一巡して低下基調に転じたことも支援材料となりました。
個別国では、台湾やインドなどの株式市場の上昇が指数の押し上げに寄与しました。
台湾では、経済正常化に向けて世界的に半導体需要が拡大するなか、半導体受託生産世界最大手の台湾セミコンダクターなど、主力の半導体関連銘柄が大幅に上昇し、同国株式市場を押し上げました。インドでは、新型
コロナウイルスの新規感染者数の増加が株式市場の重しとなったものの、緩和的な金融政策や2021／22年度予算案における積極的な政府⽀出拡大への期待などを下支えに底堅い推移を継続しました。また、2021年5月以降は、
新型コロナウイルスの新規感染者数が減少傾向に転じたことや、堅調な企業決算などもインド株式市場の支援材
料となりました。中国は、新型コロナウイルスによる経済の落ち込みから一足早く回復に向けて動き出し、早期正常化への期待から同国株式へ選好が強まるなか、2021年2月中旬ごろまで急ピッチで上昇しました。その後、米国等における新型コロナウイルス・ワクチン接種の進展や大規模追加経済対策等を受けて、経済回復で先行していた中国経済の優位性が後退したことや主要構成銘柄である大手ハイテク企業への規制を巡る不透明感、米バ
イデン政権の対中強硬姿勢などを背景に投資家の同国株式への選好姿勢が後退し、期後半はこれまでの上げ幅を縮小していく展開となりました。
米ドル／円相場は、2020年年末頃までは緩やかなペースでの米ドル安／円高が進みました。FRBによる大規模な金融緩和が続く一方、日本銀行の緩和余地が限定的であることなどが米ドルの重しとなり、米長期金利が上昇基調で推移したにもかかわらず、積極的に米ドルを買う動きは乏しく、米ドルは徐々に水準を切り下げていく展
開となりました。しかし、2021年年明け以降には、米国における新型コロナウイルス・ワクチン接種の進展や追加経済対策に伴う経済活動の正常化期待を背景に米長期金利が大きく上昇したことを主因に、米ドル／円相場では米ドル買いが優勢となり、3月末までほぼ一本調子で米ドル高／円安が進む展開となりました。4月に入り、米長期金利の上昇が一服すると、一旦は米ドル高／円安地合いも緩んだものの、5月以降は、米国における先行きの利上げ／金利上昇観測や経済ファンダメンタルズの相対的な強さを反映して、緩やかに米ドル高／円安が進む
推移となりました。
■当ファンドのポートフォリオ
投資先ETFの組入比率を高位に維持しました。
■当ファンドのベンチマークとの差異
以下のグラフは、当ファンドの基準価額とベンチマークの騰落率の対比です。
当期の基準価額の騰落率は＋29.8％上昇し、ベンチマーク比では△0.8％となりました。主な差異要因として
は、継続的な資金流出入に伴う投資先ETFの売買執行コストの積み重なりや投資先ETFからの分配金に対する課税等の要因が挙げられます。

■今後の運用方針
引き続き投資先ETFの組入比率を高位に維持します。
－ 13 －

1万口当たりの費用明細
当期

項目

金額

比率
(a)売買委託手数料
4円
0.038％(投資信託証券)(4)(0.037)(先物・オプション)(0)(0.001)(b)有価証券取引税
00.000(投資信託証券)(0)(0.000)(c)その他費用
30.028(保管費用)(3)(0.027)(その他)(0)(0.001)
合計
7
0.066
期中の平均基準価額は11,238円です。
(注1) 期中の費用(消費税等のかかるものは消費税等を含む)は、追加・解約により受益権口数に変動があるため、簡便法により算出した結果です。なお、費用項目については5ページ(1万口当たりの費用の明細の項目の概要)をご参照下さい。
(注2) 各金額は各項目ごとに円未満は四捨五入してあります。
(注3) 各比率は1万口当たりのそれぞれの費用金額を期中の平均基準価額で除して100を乗じたものです。
(注4) 各項目の費用は、このファンドが組み入れている投資信託証券が支払った費用を含みません。当該投資信託証券の直近の計算期末時点における｢1万口当たりの費用明細｣が取得できるものについては｢組入ファンドの概要｣に表示することとしております。

売買および取引の状況■投資信託証券
当買単位数又は口数
千口
外アメリカ バンガードⓇ・FTSE・エマージング・マーケッツETF
100
国
小
計
100

付
金

額
千米ドル
5,160
5,160

期
売
単位数又は口数
千口
36
36

付
金

額
千米ドル
1,767
1,767

(注1) 金額は受渡し代金。
(注2) 単位未満は切捨て。

■先物取引の種類別取引状況
当
種
外
国

株

式

類

先

別

物

取

引

買
新規買付額
百万円
94

(注1) 金額は受渡し代金。
(注2) 単位未満は切捨て。

－ 14 －

建
決

済 額
百万円
70

期
売
新規売付額
百万円
－

建
決

済 額
百万円
－

利害関係人※との取引状況等
該当事項はありません。
※利害関係人とは、投資信託及び投資法人に関する法律第11条第1項に規定されている利害関係人です。

組入資産の明細■外国投資信託証券
期 首 (前 期 末 )
銘
ア
メ
リ
カ
合

柄

口
銘

数
柄

期

末
評
価
額
外貨建金額
邦貨換算金額
千米ドル
千円

単位数又は口数

単位数又は口数

千口

千口

275

339

18,1001,989,807

275
1

339
1

18,100－1,989,807<98.6％>

バンガードⓇ・FTSE・エマージング・マーケッツETF
計

当

・ 金 額
数 <比 率>(注1) 邦貨換算金額は期末の時価をわが国の対顧客電信売買相場の仲値により、邦貨換算したものです。
(注2) < >内は純資産総額に対する各国別投資信託証券評価額の比率です。
(注3) 単位数又は口数、評価額の単位未満は切捨て。

■先物取引の銘柄別期末残高
銘

柄

当

別

期

末

買 建 額

外 国
株式先物取引MSCI EMERG M

売 建 額
百万円

百万円

29

－

(注) 単位未満は切捨て。

投資信託財産の構成
項

投
短
投

資
期
資

信
金

融
信

当

目

託
資
託

受
産
財

評 価 額
益

、

そ
産

証
の
総

券
他
額

千円
1,989,807
30,5192,020,326

期

末
比

率
％
98.5
1.5
100.0

(注1) 評価額の単位未満は切捨て。
(注2) 当期末における外貨建資産(1,997,362千円)の投資信託財産総額(2,020,326千円)に対する比率は、98.9％です。
(注3) 外貨建資産は、当期末の時価をわが国の対顧客電信売買相場の仲値により邦貨換算したものです。なお、当期末における邦貨換算レート
は、1米ドル＝109.93円です。

－ 15 －

資産、負債、元本及び基準価額の状況ならびに損益の状況■損益の状況

■資産、負債、元本及び基準価額の状況(2021年7月15日現在)
項

目

当 期 末

(Ａ) 資

産

コ ー ル ・ ロ ー ン 等
投資信託受益証券(評価額)
未

収

入

項

2,021,535,223円

債

4,001,777

金

3,590,535

金

403,000

息56

そ の 他 未 払 費 用

8,186

未

解

払

約
利

(Ｃ) 純 資 産 総 額(Ａ－Ｂ)

31,071,675

金

36,060息△10,501(Ｂ) 有 価 証 券 売 買 損 益

358,760,996

支

9,287,436

払金

益

1,989,807,752

差 入 委 託 証 拠 金

未

当

取
の

20,461

目
収等

そ

1,791,819

払期
31,097,234円

当

受

金

(Ｂ) 負

益

(Ａ) 配

20,627,755

そ の 他 未 収 収 益

未(自2020年7月16日 至2021年7月15日)

配
他

収

払

利

当

売

買

益

360,662,823

売

買

損

△1,901,827(Ｃ) 先 物 取 引 等 取 引 損 益

4,268,033

取引

益

4,892,435

取引損△624,402(Ｄ) そ用△444,620(Ｅ) 当期損益金(Ａ＋Ｂ＋Ｃ＋Ｄ)

の

他

費

393,681,643△40,980,424

2,017,533,446(Ｆ) 前 期 繰 越 損 益 金

本1,604,646,219(Ｇ) 追 加 信 託 差 損 益 金

次 期 繰 越 損 益 金

412,887,227

(Ｈ) 解

数

1,604,646,219口(Ｉ)

1万口当たり基準価額(Ｃ／Ｄ)

12,573円

元
(Ｄ) 受

益

権

総

口

(注1) 期首元本額
1,312,286,227円
期中追加設定元本額
470,896,331円
期中一部解約元本額
178,536,339円(注2) 当期末における当マザーファンドを投資対象とする投資信託の元本額
楽天・新興国株式インデックス・ファンド 1,604,646,219円

約

損

益

78,965,669

金△18,779,661(Ｅ＋Ｆ＋Ｇ＋Ｈ)

412,887,227

次 期 繰 越 損 益 金(Ｉ)412,887,227

計差(注1) 損益の状況の中で(B)有価証券売買損益及び(C)先物取引等取引損益は期末の評価替えによるものを含みます。
(注2) 損益の状況の中で(G)追加信託差損益金とあるのは、信託の追加設定の際、追加設定をした価額から元本を差し引いた差額分をいいます。
(注3) 損益の状況の中で(H)解約差損益金とあるのは、中途解約の際、元本から解約価額を差し引いた差額分をいいます。

お知らせ
投資信託財産の効率的な運用に資するため、有価証券の貸付取引を可能とし、またその有価証券の貸付取引から生ずる品貸料の一部を報酬として投資信託財産から支弁することが可能となるよう投資信託約款に必要な変更を行いました。
(約款変更実施日：2021年2月19日)－ 16 －

■組入ファンドの概要
以下は、『楽天・新興国株式インデックス・マザーファンド』が組み入れている投資信託証券(ファンド)の状
況として、当期末において入手できる直近の情報を掲げております。
ファンド名

決算日

バンガード ・FTSE・エマージング・マーケッツETF

2020年10月31日Ⓡ－ 17 －

バンガード®・FTSE・エマージング・マーケッツETF●当ファンドの仕組みは次の通りです｡
運
用会
社
実質的な主要投資対象
運 用 の 基 本 方 針
管 理 報 酬 等 (年)

ザ・バンガード・グループ・インク
新興国の株式FTSEエマージング・マーケッツ・オールキャップ（含む中国A株）・インデックスに連動する投資成果を目指す
0.1％－ 18 －

バンガード®・FTSE・エマージング・マーケッツETF■損益計算書（2020年10月31日に終了する計算期間）Year Ended
October 31, 2020($000)

Investment Income
IncomeDividends1
Interest2
Securities Lending—Net
Total Income
Expenses
The Vanguard Group
Investment Advisory Services
Management and Administrative—Investor Shares
Management and Administrative—ETF Shares
Management and Administrative—Admiral Shares
Management and Administrative—Institutional Shares
Management and Administrative—Institutional Plus Shares
Marketing and Distribution—Investor Shares
Marketing and Distribution—ETF Shares
Marketing and Distribution—Admiral Shares
Marketing and Distribution—Institutional Shares
Marketing and Distribution—Institutional Plus Shares
Custodian Fees
Auditing Fees
Shareholders’ Reports—Investor Shares
Shareholders’ Reports—ETF Shares
Shareholders’ Reports—Admiral Shares
Shareholders’ Reports—Institutional Shares
Shareholders’ Reports—Institutional Plus Shares
Trustees’ Fees and Expenses
Total Expenses
Net Investment Income
Realized Net Gain (Loss)
Investment Securities Sold2,3
Futures Contracts
Swap Contracts
Forward Currency Contracts
Foreign Currencies
Realized Net Gain (Loss)

1,998,576
11,65623,2972,033,529

3,398
428
40,762
14,999
4,433
2,077
27
1,809
884
221
58
15,639
56
49
3,558
331
101
58
54
88,942
1,944,587(1,481,162)(105,529)
52,930(336)(44,572)(1,578,669)－ 19 －

バンガード®・FTSE・エマージング・マーケッツETF

Statement of Operations (continued)
Year Ended
October 31, 2020($000)
Change in Unrealized Appreciation (Depreciation)
Investment Securities2,4
Futures Contracts
Swap Contracts
Foreign Currencies
Change in Unrealized Appreciation (Depreciation)
Net Increase (Decrease) in Net Assets Resulting from Operations

5,085,078(16,144)8,486
292
5,077,712
5,443,630

1 Dividends are net of foreign withholding taxes of $236,038,000.
2 Interest income, realized net gain (loss), and change in unrealized appreciation (depreciation) from an affiliated company of the fundwere $10,911,000, $730,000, and $193,000, respectively. Purchases and sales are for temporary cash investment purposes.
3 Includes $615,887,000 of the net gain (loss) resulting from in-kind redemptions.
4 The change in unrealized appreciation (depreciation) is net of the change in deferred foreign capital gains taxes of ($32,455,000)－ 20 －

バンガード®・FTSE・エマージング・マーケッツETF■組入銘柄

（2020年10月31日現在）

As of October 31, 2020

SharesCommon Stocks†
Australia
BrazilVale SA
B3 SA - Brasil Bolsa Balcao
Petroleo Brasileiro SA
Itau Unibanco Holding SA Preference Shares
Banco Bradesco SA Preference Shares
Petroleo Brasileiro SA Preference Shares
Itau Unibanco Holding SA ADR
Vale SA Class B ADR
Banco Bradesco SA
Banco Bradesco SA ADR1Petroleo Brasileiro SA ADR
Itau Unibanco Holding SA
CPFL Energia SA†
Other*,1,2,3†

35,564,436
26,696,276
61,568,675
41,681,535
41,820,540
34,203,551
21,188,745
7,267,850
16,358,727
12,850,420
5,639,547
3,800,912
2,571,447

Chile*

China
Alibaba Group Holding Ltd. ADR*
Tencent Holdings Ltd.
Meituan Class B*
JD.com Inc. ADR*
China Construction Bank Corp. Class H
Ping An Insurance Group Co. of China Ltd. Class H
Industrial & Commercial Bank of China Ltd. Class H
Baidu Inc. ADR*

23,113,555
75,281,282
47,138,369
11,275,122
1,201,722,103
70,421,313
1,050,775,614
3,564,387－ 21 －

MarketValue($000)

Percentage
of NetAssets

5,069

0.0%

375,295
237,514203,872
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112,900
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0.4%
0.3%
0.2%
0.2%
0.2%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.0%
0.0%
3.0%
4.9%

515,459

0.6%

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728,133
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8.1%
6.6%
2.0%
1.1%
1.0%
0.9%
0.7%
0.6%

バンガード®・FTSE・エマージング・マーケッツETF

Shares160,877,720
4,939,776
69,313,049
12,601,077
12,574,522
5,117,138
3,627,355
1,025,343,735
57,737,295
1,790,516
99,996,734
10,576,656
777,167
207,028,883
454,342,343
55,975,112
34,925,325
341,794,822
20,351,124
10,672,707
49,118,341
366,461
46,891,360
773,609
262,069,227
125,965,010
187,115,743
85,156,207
12,074,405
8,492,749
110,219,476
61,203,026
1,316,282
17,056,425
29,469,076
51,061,779
67,214,670
155,402,514
67,860,295
106,873,422
45,298,493
11,357,604
19,576,600
52,456,875
39,232,430
664,136
25,187,149
40,109,541
8,999,991
3,668,840
63,132,812
25,753,909
2,914,364
176,009,250
29,655,370

Xiaomi Corp. Class B*,2
NetEase Inc. ADR
China Mobile Ltd.
NIO Inc. ADR*
Wuxi Biologics Cayman Inc.*,2
TAL Education Group ADR*
Pinduoduo Inc. ADR*Bank of China Ltd. Class H
China Merchants Bank Co. Ltd. Class H
New Oriental Education & Technology Group Inc. ADR*
China Life Insurance Co. Ltd. Class H
BYD Co. Ltd. Class H
Kweichow Moutai Co. Ltd. Class A (XSSC)
CNOOC Ltd.
Agricultural Bank of China Ltd. Class H
Alibaba Health Information Technology Ltd.*
China Resources Land Ltd.
China Petroleum & Chemical Corp. Class H
China Resources Beer Holdings Co. Ltd.
Ping An Insurance Group Co. of China Ltd. Class A
China Overseas Land & Investment Ltd.
Kweichow Moutai Co. Ltd. Class A (XSHG)
China Shenhua Energy Co. Ltd. Class H
Autohome Inc. ADRPetroChina Co. Ltd. Class H
Postal Savings Bank of China Co. Ltd. Class H2
China Telecom Corp. Ltd. Class H
PICC Property & Casualty Co. Ltd. Class H
China Resources Gas Group Ltd.
China Merchants Bank Co. Ltd. Class A (XSSC)
China CITIC Bank Corp. Ltd. Class H
CITIC Ltd.
China Tourism Group Duty Free Corp. Ltd. Class A (XSHG)
Sinopharm Group Co. Ltd. Class H
China Resources Cement Holdings Ltd.
Industrial & Commercial Bank of China Ltd. Class A (XSSC)
China Communications Construction Co. Ltd. Class H
CGN Power Co. Ltd. Class H2
Agricultural Bank of China Ltd. Class A (XSSC)
People's Insurance Co. Group of China Ltd. Class H
China Longyuan Power Group Corp. Ltd. Class H
Ping An Bank Co. Ltd. Class A (XSHE)
China Taiping Insurance Holdings Co. Ltd.
China Galaxy Securities Co. Ltd. Class H
Dongfeng Motor Group Co. Ltd. Class H
JD.com Inc. Class A*
China Resources Power Holdings Co. Ltd.
Kunlun Energy Co. Ltd.
China Yangtze Power Co. Ltd. Class A (XSHG)
China Life Insurance Co. Ltd. Class A
CRRC Corp. Ltd. Class H
China Construction Bank Corp. Class A (XSSC)
China Literature Ltd.*,1,2
Alibaba Pictures Group Ltd.*
China State Construction Engineering Corp. Ltd. Class A (XSSC)－ 22 －

MarketValue($000)
457,542428,723
423,956
385,341
353,139
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326,389
323,866
300,750
287,163
218,185
213,805
194,173
189,422
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146,791
142,833
133,461
126,270
124,205
123,375
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22,98722,670Percentage
of NetAssets
0.5%
0.5%
0.5%
0.5%
0.4%
0.4%
0.4%
0.4%
0.4%
0.4%
0.3%
0.3%
0.2%
0.2%
0.2%
0.2%
0.2%
0.2%
0.2%
0.2%
0.2%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%

バンガード®・FTSE・エマージング・マーケッツETF

Shanghai Baosight Software Co. Ltd. Class B
Agricultural Bank of China Ltd. Class A (XSHG)BYD Co. Ltd. Class A (XSEC)
China Cinda Asset Management Co. Ltd. Class H
Zhuzhou CRRC Times Electric Co. Ltd. Class H
China Railway Construction Corp. Ltd. Class H
Bank of China Ltd. Class A (XSSC)
China Merchants Port Holdings Co. Ltd.
Ping An Bank Co. Ltd. Class A (XSEC)
China State Construction International Holdings Ltd.
AviChina Industry & Technology Co. Ltd. Class H
Air China Ltd. Class H
China Oilfield Services Ltd. Class H
China Huarong Asset Management Co. Ltd. Class H2
Beijing Capital International Airport Co. Ltd. Class H
China Tourism Group Duty Free Corp. Ltd. Class A (XSSC)
China Southern Airlines Co. Ltd. Class H*,1
OneConnect Financial Technology Co. Ltd. ADR*,1
China Overseas Property Holdings Ltd.
China CITIC Bank Corp. Ltd. Class A (XSSC)
China Merchants Bank Co. Ltd. Class A (XSHG)
China Power International Development Ltd.
China Yangtze Power Co. Ltd. Class A (XSSC)
China Resources Pharmaceutical Group Ltd.2
Shenwan Hongyuan Group Co. Ltd. Class A (XSHE)
China Petroleum & Chemical Corp. Class A
China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co. Ltd.
Class A (XSHE)CRRC Corp. Ltd. Class A (XSSC)
Shenwan Hongyuan Group Co. Ltd. Class A (XSEC)
Citic Pacific Special Steel Group Co. Ltd. Class A (XSHE)
Daqin Railway Co. Ltd. Class A (XSSC)
Sinopec Shanghai Petrochemical Co. Ltd. Class H
China Coal Energy Co. Ltd. Class H
Sinotrans Ltd. Class H
China Reinsurance Group Corp. Class H
Alibaba Group Holding Ltd.*
China Railway Construction Corp. Ltd. Class A (XSSC)
Baoshan Iron & Steel Co. Ltd. Class A (XSHG)
Sinopec Engineering Group Co. Ltd. Class H
China Shenhua Energy Co. Ltd. Class A (XSSC)
China State Construction Engineering Corp. Ltd. Class A (XSHG)BYD Co. Ltd. Class A (XSHE)
China Railway Signal & Communication Corp. Ltd. Class H1,2
PetroChina Co. Ltd. Class A
Baoshan Iron & Steel Co. Ltd. Class A (XSSC)
Angang Steel Co. Ltd. Class H1
China National Nuclear Power Co. Ltd. Class A (XSHG)BOC International China Co. Ltd. Class A
Sinopec Kantons Holdings Ltd.
Maanshan Iron & Steel Co. Ltd. Class A (XSSC)
China National Accord Medicines Corp. Ltd. Class B
China Merchants Energy Shipping Co. Ltd. Class A (XSHG)Power Construction Corp. of China Ltd. Class A (XSSC)CSSC Offshore & Marine Engineering Group Co. Ltd. Class H1－ 23 －

Shares5,735,372
47,553,500
929,638
118,133,276
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30,827,689
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17,626,671
6,479,400
24,537,728
32,812,476
25,822,808
26,348,348
147,050,113
24,182,447
487,540
27,475,638
657,471
17,836,311
16,650,032
2,082,000
61,379,063
4,162,028
22,315,126
14,548,981
18,412,819

MarketValue($000)
22,39822,37522,181
22,161
21,02520,883
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16,927
16,705
15,911
15,407
14,776
14,534
14,391
13,241
12,954
12,562
12,39011,81911,807
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10,973
10,734

Percentage
of NetAssets
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

5,050,130
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13,625,974
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47,360,131
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273,948
19,535,798
10,277,690
7,651,784
20,578,652
8,479,747
1,424,427
13,230,976
12,264,392
1,569,287
5,071,669
7,234,508
4,226,581

10,63010,613
10,277
9,346
9,153
8,753
8,629
8,616
8,495
7,814
7,696
7,591
7,540
7,327
6,616
6,536
6,443
6,253
6,111
6,042
5,620
4,903
4,783
4,731
4,470
4,386
4,158
4,142

0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

バンガード®・FTSE・エマージング・マーケッツETF

NetEase Inc.
China Resources Sanjiu Medical & Pharmaceutical Co. Ltd.
Class A
China Great Wall Securities Co. Ltd. Class A (XSHE)
China Spacesat Co. Ltd. Class A (XSSC)
Dongxing Securities Co. Ltd. Class A (XSHG)
China BlueChemical Ltd. Class H
Daqin Railway Co. Ltd. Class A (XSHG)
Heilongjiang Agriculture Co. Ltd. Class A (XSHG)
Zhongjin Gold Corp. Ltd. Class A (XSSC)
China CSSC Holdings Ltd. Class A (XSHG)
China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co. Ltd.
Class A (XSEC)
China National Medicines Corp. Ltd. Class A (XSSC)CRRC Corp. Ltd. Class A (XSHG)Air China Ltd. Class A (XSHG)
China Foods Ltd.
AVICOPTER plc Class A (XSSC)
China Merchants Property Operation & Service Co. Ltd. Class A(XSHE)
China National Nuclear Power Co. Ltd. Class A (XSSC)
China Satellite Communications Co. Ltd. Class A (XSHG)
China First Heavy Industries Class A*
China Zhenhua Group Science & Technology Co. Ltd. Class A(XSHE)
Harbin Electric Co. Ltd. Class H
Haohua Chemical Science & Technology Co. Ltd. Class A
Shennan Circuits Co. Ltd. Class A
Sinopec Oilfield Service Corp. Class A*
Sinopec Shanghai Petrochemical Co. Ltd. Class A
China Machinery Engineering Corp. Class H
Unisplendour Corp. Ltd. Class A (XSHE)
China Merchants Land Ltd.
China XD Electric Co. Ltd. Class A (XSSC)FAW Jiefang Group Co. Ltd. Class A
Grandjoy Holdings Group Co. Ltd. Class A (XSHE)
Sinofert Holdings Ltd.
CNOOC Energy Technology & Services Ltd. Class A
COFCO Capital Holdings Co. Ltd. Class A (XSHE)
China Nuclear Engineering & Construction Corp. Ltd. Class A
China National Chemical Engineering Co. Ltd. Class A
China Merchants Expressway Network & Technology Holdings
Co. Ltd. Class A
Citic Pacific Special Steel Group Co. Ltd. Class A (XSEC)
Unisplendour Corp. Ltd. Class A (XSEC)Bluestar Adisseo Co. Class A
China Southern Airlines Co. Ltd. Class A
COFCO Tunhe Sugar Co. Ltd. Class A
Offshore Oil Engineering Co. Ltd. Class A (XSSC)
China Galaxy Securities Co. Ltd. Class A
Huolinhe Opencut Coal Industry Corp. Ltd. of Inner Mongolia
Class A
Shanghai Electric Power Co. Ltd. Class A (XSSC)
Minmetals Capital Co. Ltd. Class A
Yingkou Port Liability Co. Ltd. Class A
China Oilfield Services Ltd. Class A－ 24 －

Shares236,236

MarketValue($000)
4,132

Percentage
of NetAssets0.0%

974,679
2,125,000
817,797
1,987,701
24,804,568
3,643,120
1,312,371
2,430,333
1,204,700

3,947
3,941
3,838
3,632
3,528
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3,395
3,211

0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

1,517,160
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395,502

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2,962

0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

744,416
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2,808
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0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

432,542
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757,270
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4,902,940
11,958,261
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15,681,888
3,385,707
1,206,800
3,113,300
23,790,032
6,008,200
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2,583
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2,275
2,240
2,237
2,124
2,122
2,076
2,074
2,071
1,972

0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

1,918,830
792,645
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2,288,500
1,487,749
2,767,270
995,320

1,965
1,913
1,912
1,888
1,886
1,837
1,752
1,751

0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

1,168,509
1,459,223
1,506,360
4,046,000
927,634

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1,557
1,524
1,510

0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

バンガード®・FTSE・エマージング・マーケッツETF

Sinochem International Corp. Class A (XSSC)CSSC Offshore & Marine Engineering Group Co. Ltd. Class A(XSSC)
Power Construction Corp. of China Ltd. Class A (XSHG)
Guangxi Guiguan Electric Power Co. Ltd. Class A (XSSC)
Cinda Real Estate Co. Ltd. Class A (XSSC)
CITIC Press Corp. Class A
Inner Mongolia MengDian HuaNeng Thermal Power Corp. Ltd.
Class A (XSSC)CGN Power Co. Ltd. Class A
Industrial & Commercial Bank of China Ltd. Class A (XSHG)
Baoding Tianwei Baobian Electric Co. Ltd. Class A*
China National Medicines Corp. Ltd. Class A (XSHG)
Tian Di Science & Technology Co. Ltd. Class A (XSSC)
Besttone Holdings Co. Ltd. Class A
Dongxing Securities Co. Ltd. Class A (XSSC)ADAMA Ltd. Class A
CITIC Heavy Industries Co. Ltd. Class A (XSHG)
Zhonghang Electronic Measuring Instruments Co. Ltd. Class A
FAW Jiefang Group Co. Ltd.
Sinopec Oilfield Service Corp. Class H*
Zhongjin Gold Corp. Ltd. Class A (XSHG)
Grinm Advanced Materials Co. Ltd. Class A (XSSC)
Glarun Technology Co. Ltd. Class A (XSSC)
China Spacesat Co. Ltd. Class A (XSHG)
China Shenhua Energy Co. Ltd. Class A (XSHG)
China Merchants Port Group Co. Ltd. Class A
China XD Electric Co. Ltd. Class A (XSHG)
Inner Mongolia MengDian HuaNeng Thermal Power Corp. Ltd.
Class A (XSHG)COSCO SHIPPING Specialized Carriers Co. Ltd. Class A (XSHG)
China Aluminum International Engineering Corp. Ltd. Class A
Shanghai Baosteel Packaging Co. Ltd. Class A
Shanghai Electric Power Co. Ltd. Class A (XSHG)CNSIG Inner Mongolia Chemical Industry Co. Ltd.
China West Construction Group Co. Ltd. Class A
Minmetals Development Co. Ltd. Class A (XSHG)*
China CSSC Holdings Ltd. Class A (XSSC)
China Communications Construction Co. Ltd. Class A
AVICOPTER plc Class A (XSHG)
Sinotrans Ltd. Class A (XSSC)
China Coal Energy Co. Ltd. Class A (XSSC)
China Merchants Energy Shipping Co. Ltd. Class A (XSSC)North Electro-Optic Co. Ltd. Class A
China Railway Construction Corp. Ltd. Class A (XSHG)SGIS Songshan Co. Ltd. Class A (XSEC)
Guangxi Guiguan Electric Power Co. Ltd. Class A (XSHG)Bank of China Ltd. Class A (XSHG)Offshore Oil Engineering Co. Ltd. Class A (XSHG)
Guodian Nanjing Automation Co. Ltd. Class A
Xinjiang Ba Yi Iron & Steel Co. Ltd. Class A*
Angang Steel Co. Ltd. Class A
KraussMaffei Co. Ltd. Class A*
China Merchants Property Operation & Service Co. Ltd. Class A(XSEC)
China Satellite Communications Co. Ltd. Class A (XSSC)－ 25 －

Shares1,871,806

MarketValue($000)
1,464

Percentage
of NetAssets0.0%

362,9012,430,302
2,050,466
2,163,113
192,900

1,409
1,397
1,360
1,347
1,342

0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

3,487,528
3,113,500
1,640,100
1,751,501
185,586
2,566,939
559,900
615,613915,100
2,056,652
448,200
589,943
17,594,608
781,160
528,800
392,641
226,387
427,130
466,300
1,531,400

1,341
1,271
1,205
1,201
1,190
1,164
1,154
1,125
1,103
1,102
1,097
1,093
1,092
1,091
1,088
1,078
1,063
1,063
1,047
1,013

0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

2,555,201
1,991,001
1,830,300
894,100
836,400
952,045
649,000
922,286
325,900
784,800
115,800
1,367,100
1,384,294
936,400
494,561
631,100
1,225,100
1,128,790
1,564,597
1,162,500
687,800
1,433,500
1,691,112
864,834

983
958
956
936
894
892
886
869
869
868
867
835
814
810
804
787
770
749
743
736
695
684
667
661

0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

173,700
242,300

661
629

0.0%
0.0%

バンガード®・FTSE・エマージング・マーケッツETF

†

†

†

†

†

†

†

Heilongjiang Agriculture Co. Ltd. Class A (XSSC)
China CITIC Bank Corp. Ltd. Class A (XSHG)
Sinotrans Ltd. Class A (XSHG)
Glarun Technology Co. Ltd. Class A (XSHG)
China Construction Bank Corp. Class A (XSHG)
Cinda Real Estate Co. Ltd. Class A (XSHG)Air China Ltd. Class A (XSSC)
Sinopec Oilfield Equipment Corp. Class A*
Beijing HualuBaina Film & TV Co. Ltd. Class A (XSHE)SGIS Songshan Co. Ltd. Class A (XSHE)
Grinm Advanced Materials Co. Ltd. Class A (XSHG)
China Television Media Ltd. Class A (XSHG)
Shanghai Baosight Software Co. Ltd. Class A (XSSC)
CITIC Heavy Industries Co. Ltd. Class A (XSSC)
Maanshan Iron & Steel Co. Ltd. Class A (XSHG)
China Zhenhua Group Science & Technology Co. Ltd. Class A(XSEC)
Sinochem International Corp. Class A (XSHG)CSSC Offshore & Marine Engineering Group Co. Ltd. Class A(XSHG)
Huadian Heavy Industries Co. Ltd. Class A (XSSC)
China Tungsten & Hightech Materials Co. Ltd. Class A*
Lucky Film Co. Class A (XSHG)
Shanghai Baosight Software Co. Ltd. Class A (XSHG)
China National Accord Medicines Corp. Ltd. Class A
China Television Media Ltd. Class A (XSSC)
Grandjoy Holdings Group Co. Ltd. Class A (XSEC)COFCO Capital Holdings Co. Ltd. Class A (XSEC)Lucky Film Co. Class A (XSSC)
Huadian Heavy Industries Co. Ltd. Class A (XSHG)
China Great Wall Securities Co. Ltd. Class A (XSEC)
China Coal Energy Co. Ltd. Class A (XSHG)
Tian Di Science & Technology Co. Ltd. Class A (XSHG)
Norinco International Cooperation Ltd. Class A
Beijing HualuBaina Film & TV Co. Ltd. Class A (XSEC)Minmetals Development Co. Ltd. Class A (XSSC)*COSCO SHIPPING Specialized Carriers Co. Ltd. Class A (XSSC)
Other*,1,2,3

Shares239,700
824,050
986,395
217,058
604,100
837,122503,438
753,742
613,119794,400
241,500
289,800
47,300831,227
1,120,600

MarketValue($000)
624
622
602
596
568
521
511
511
511
500
497
461
449
445
432

Percentage
of NetAssets
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

68,600539,110

429
422

0.0%
0.0%

107,500
604,909363,860
309,500
34,90038,167
155,437
359,500
165,800
219,191
414,676
115,600
361,900
456,100
168,845
124,000
104,800
67,400

417
343
341
332
331
284
247
245
238
235
235
214
213
207
183
103
99
32
13,905,612
39,580,436

0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
13.7%
45.3%

222,467

0.3%

85,3450.1%

125,1270.1%

194,736

0.2%

88,2840.1%

172,6560.2%

1,135,437
678,556

1.3%
0.8%

Colombia*,1*,2Czech Republic
*

Egypt

*,3

Greece*,1,3Hong Kong*,1

Hungary

India
Reliance Industries Ltd.
Infosys Ltd.

40,953,865
47,361,544－ 26 －

バンガード®・FTSE・エマージング・マーケッツETF†

Shares22,857,025
12,214,584
11,685,368
29,870,019
7,486,788
5,500,453

Housing Development Finance Corp. Ltd.
Tata Consultancy Services Ltd.
Hindustan Unilever Ltd.
Axis Bank Ltd.*
Alok Industries Ltd.*
TV18 Broadcast Ltd.*
Other*,2,3

MarketValue($000)
592,985
440,219
326,727
197,9972,211
2,132
5,458,208
8,834,472

Percentage
of NetAssets
0.7%
0.5%
0.4%
0.2%
0.0%
0.0%
6.2%
10.1%

Indonesia
Bank Central Asia Tbk. PT†
Other*,3

125,051,650

246,059
1,023,405
1,269,464

0.3%
1.1%
1.4%

KuwaitNational Bank of Kuwait SAKP†Other*

82,700,766

228,509359,387
587,896

0.3%
0.4%
0.7%

1,910,804

2.2%

238,769
1,421,573
1,660,342

0.3%
1.6%
1.9%

85,3500.1%

832,750

0.9%

232

0.0%

280,713488,481769,194

0.3%
0.6%
0.9%

23,3940.0%

134,526,192
137,091,939
5,020,567

340,951
267,107
256,657
1,128,712
1,993,427

0.4%
0.3%
0.3%
1.3%
2.3%

33,131,374
11,746,833
15,861,277
7,728,273
17,526,718
10,616,9783,147,202
3,089,399

297,242
281,746
278,325
205,309
181,974
53,561
48,184
10,039

0.4%
0.3%
0.3%
0.3%
0.2%
0.1%
0.1%
0.0%

†

Malaysia*,2MexicoAmerica Movil SAB de CV†
Other*,2,3†††

392,304,635

Pakistan**,2

Philippines*,3

PolandQatar
Qatar National Bank QPSC†
Other*†

57,817,651

Romania

RussiaSberbank of Russia PJSC
Gazprom PJSCLUKOIL PJSC†Other*,3
Saudi Arabia
Saudi Arabian Oil Co.2
Saudi Basic Industries Corp.
Al Rajhi Bank
Saudi Telecom Co.
National Commercial Bank
Saudi Electricity Co.
Yanbu National Petrochemical Co.
Rabigh Refining & Petrochemical Co.*

－ 27 －

バンガード®・FTSE・エマージング・マーケッツETF†

TaiwanTaiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ltd.
Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ltd. ADRMediaTek Inc.
Hon Hai Precision Industry Co. Ltd.
Chunghwa Telecom Co. Ltd.
Chunghwa Telecom Co. Ltd. ADR†
Other*,3††

Percentage
of NetAssets
0.0%
1.3%
3.0%

5,515,749

1,076,826
2,233,782
3,310,608

1.2%
2.6%
3.8%

213,829,785
20,327,221
19,466,630
155,662,761
29,373,663
2,080,874

3,235,175
1,704,844
462,727
422,178
110,201
78,615
7,705,411
13,719,151

3.7%
2.0%
0.5%
0.5%
0.1%
0.1%
8.8%
15.7%

2,085,131

2.4%

408,3630.5%

611,499
85,973,130

0.7%
98.4%

1,616,562

1.9%

120,5171,737,079
87,710,209

0.1%
2.0%
100.4%

Shares1,168,835

Saudi Real Estate Co.*
Other*South Africa
Naspers Ltd.*†
Other*,1,2†MarketValue($000)
4,544
1,268,514
2,629,438

Thailand*,1,3*,2,3

Turkey*,3

United Arab Emirates
Total Common Stocks (Cost $70,263,524)
CouponTemporary Cash Investments
Money Market Fund
Vanguard Market Liquidity Fund4,5

0.112%

16,165,618†
U.S. Government and Agency Obligations6
Total Temporary Cash Investments (Cost $1,736,781)
Total Investments (Cost $72,000,305)

Cost is in $000.
† Represents the aggregate value, by category, of securities that are not among the 50 largest holdings and, in total for any issuer,
represent 1% or less of net assets.
* Includes non-income producing security.
1 Includes partial security positions on loan to broker-dealers. The total value of securities on loan is $513,731,000.
2 Certain securities are exempt from registration under Rule 144A of the Securities Act of 1933. Such securities may be sold intransactions exempt from registration, normally to qualified institutional buyers. At October 31, 2020, the aggregate value of thesesecurities was $2,945,602,000, representing 3.4% of net assets.
3 Certain securities value determined using significant unobservable inputs.
4 Affiliated money market fund available only to Vanguard funds and certain trusts and accounts managed by Vanguard. Rate shown isthe 7-day yield.
5 Collateral of $580,772,000 was received for securities on loan.
6 Securities with a value of $102,815,000 have been segregated as initial margin for open futures contracts.
ADR—American Depositary Receipt.

－ 28 －