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アジア投資環境レポート 2015年7月21日号

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アジア投資環境レポート

20 15年 7月2 1日号

経 済 調 査 部

インドネシア：政策金利を据置きつつマクロ健全性規制の緩和で景気下支えを図る中央銀行【図１】 2月の利下げ後は、5回連続で政策金利を据置き(左)(%)

14政策金利と銀行間金利 (日次)

(ﾎﾟｲﾝﾄ)130【図２】 低迷する耐久財消費(左)とセメント販売量(右)(%)

消費者信頼感指数(月次)注) 直近値は2015年7月20日

新系列

12

耐久財販売の前年比 (月次)注）売上台数の3ヵ月
移動平均前年比
直近値は2015年6月

8012060110(細線)100

202001090

60-20

FasBI金利80(コリドー下限)

4-2070
2008

2010

2012

2014(年)

2006

2008

2010

2012

2014

3ヵ月移動平均-10二輪車-40注) 直近値は2015年6月

22006原数値30

旧系列(政策金利)

8注) 直近値は、2015年5月

40

四輪車

40

BI金利

セメント販売量前年比 (月次)

50

60

銀行間
翌日物金利

10(%)

70

100(年)

出所）インドネシア銀行(BI)、CEIC、Bloomberg

先週8日、インドネシア銀行(BI)は、政策会合で政策金利を7.5%で据置くことを決定。
今年2月の利下げ(7.75%→7.5%)以降、金利据置きは5回連続となります(図1左)。

-60
2005

2007

2009

2011

2013

2015(年)

-30
2005

2007

2009

2011

2013

2015 (年)出所）ASTRA International、インドネシア･セメント協会、CEIC

BIの声明は、6月の消費者物価は当初予想したほど高くなかったと指摘しました。6
月の総合消費者物価の前年比は+7.3%と前月の+7.1%より上昇(図3左)。食品物価が同BIの声明は、4-6月期の内需の伸びは限定的だろうとしました。消費者信頼感が悪化+8.6%と前月の+7.9%を上回り、総合物価を押上げました。食品のうち、鶏肉や卵などする中で(図1右)家計消費の伸びは鈍化すると予測、前回声明の｢消費は今後回復する高タンパク食品の上昇が目立ちました。今年の断食月(ラマダン)は6月18日からと昨年だろう｣との楽観的な見通しを改めました。二輪車と四輪車など耐久財の消費は鈍化の6月末より早く開始。同月開始前後に生じる食品物価の上昇が6月後半へと前ずれしを続けています(図2左)。BIの声明は、インフラ投資の実行が遅れ民間設備投資も弱いたために、同月の食品物価の前年比が押上げられた模様です。しかし、消費需要の弱中で政府歳出の水準も低いと指摘。1-5月の中央政府の投資歳出は17兆ルピアと、前年さなどを背景に、食品物価の上昇速度は昨年のラマダン前の時期に比べて緩く、総合を18%下回りました。政府の公共事業省は、6月半ばまでに約1.4万件の投資計画の7割物価の上昇率は市場予想(Bloomberg集計の中央値)の+7.4%に届きませんでした。の入札を実施。断食明け大祭(レバラン)後の今月末より徐々に投資が開始されるであ

また、今回のBIの声明からは、前回見られたインフレ警戒的なコメント(｢原油価格、ろうものの、その速度は緩慢なものに留まりそうです。民間･公的部門とも建設投資為替相場、管理価格、ラマダンとレバラン、エルニーニョ現象等の物価への影響を注が鈍化する中で、セメント販売量の伸びは足元でマイナスです(図2右)。BIの声明は、視する｣)が削除されました。民間消費などの内需の先行きに対するより慎重な見方と世界景気の不振や一次産品価格の低迷の下で輸出の伸びも限定的だろうとしました。

インフレ警戒感の後退に伴って、声明は前回よりややハト派的になったと言えます。

巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧ください。

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アジア投資環境レポート 2015年7月21日号【図3】 外需と内需の低迷で輸出入ともにマイナスの伸びに(右) マクロ健全性規制の緩和で貸付促進を図る中央銀行
BIのミルザ上級副総裁は、ルピア相場下落の恐れがあるため利下げによる景気下支えを行うことは難しいと6月に発言。今年2月に市場の予想外の利下げ(7.75%→ 7.5%)

20が行われた後に、｢副大統領からの圧力の下でBIが不本意な利下げを強いられた｣との18

憶測が内外の金融市場で浮上し、ルピアが下げ足を早めたことも意識されているとみ

16られます(本レポート3月23日号 参照)。BIは、前々回に金利を据置いた5月の政策声明で、金融サービス庁(OJK)とともにマクロ健全性規制を緩和すると公表。その後、順次、預貸率に基づく預金準備率規制の緩和、住宅融資の担保掛目や自動車融資の頭金

消費者物価の前年比 (月次)80

健全性規制の緩和によって銀行融資の伸びを促すことで景気を下支えしようとしてい8る模様です。総合消費者物価の前年比が高止まる中、BIは今後も当面は政策金利を据6置き、同前年比が低下するであろう年末にかけて利下げの機会を探ると予想されます。

4

先 週15 日に 政 府が 公表 した 6 月 の通 関統 計で は、 輸出 が 前年 比 ▲ 12.8%( 前 月:2▲14.4%)、輸入が同▲17.4%(前月: ▲21.4%)と、前月より落込み幅が縮小。貿易収支0(億米ﾄﾞﾙ)

輸出入前年比と貿易収支 (月次)

4030

4020

貿易収支(棒:右軸)

12にかかわる規制の緩和等が行われました。利下げを行うことが難しい中、BIはマクロ(%)

60注) コア物価：生鮮食品と管理価格品目(燃料、電力等)を除く
直近値は2015年6月

14

10は+4.8億米ドル(以下｢ドル｣)と、前年同月の▲2.9億ドルを上回りました(図3右)。

(%)

2010

総合物価
00

輸出(線:左軸)-20-10

輸入(線:左軸)

コア物価-40-20注) 通関統計
直近値は2015年6月

-60

2005

2007

2009

2011

2013

2015 (年)-30200920112013

2015(年)出所）インドネシア中央統計局(BPS)、CEIC 年初より他のアジア通貨に比してやや軟調なルピア相場
6月には、一次産品価格動向を反映する石油ガス輸入は同▲24.1%と前月の▲43.9%より落込み幅が縮小する一方、石油ガス以外の輸入は同▲15.6%と前月の▲13.8%より落込み幅が拡大しました。ラマダンとレバランを控えて例年は食品輸入が加速する時期にもかかわらず同輸入が伸び悩んだのは、内需の弱さのためとみられます。
通貨ルピアは年初より先週20日にかけて対ドルで7.5%下落(図4左)。主要アジア通貨ではマレーシア･リンギの8.2%に次ぐ下落率でした。一次産品価格の低迷などを背【図4】 緩やかにではあるものの縮小する経常赤字(右)（億米ドル）

1,500（ （ （為替相場と外貨準備（ﾙﾋﾟｱ/米ﾄﾞﾙ）

ルピア相場 （線:右軸）

1,400

直近値：2015年7月20日

120

8,500

10080

1,300

ルピア高

9,000

1,200

ルピア安

9,500

1,100（億米ドル）

8,000

10,000

6040

経常移転

20

財貿易1,000

10,500900

11,000800

11,500700

12,000

後半にかけ米国の利上げ開始が意識されドル高が進む局面では、ルピアは他のアジア

600

12,500-80

通貨を上回って下落するなどリスク感応度の高さを見せるでしょう。内需低迷に伴う

500

13,000-100

経常赤字の縮小や為替取引規制の緩和による国内市場の流動性の改善など、支援要因

400
2009

13,500-120

景に緩慢な経常赤字の縮小速度(図4右)、民間企業の対外債務の返済負担などが通貨の上値を重くしています。また、外国投資家が多額のルピア建て債券を保有しておりリスク回避局面で国債売りや海外為替先物(NDF)ルピア売りヘッジが起こりやすく、国内の為替市場と債券市場の流動性の低さゆえに価格変動も大きくなりがちです。年も見られるものの、ルピア相場の上値は当面やや重くなると予想されます。（入村）

巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧ください。

外貨準備（棒:左軸）
直近値：2015年6月

20112013

2015 （年）

経常収支 (四半期)0サービス-20

経常収支-40-60

所得注) 直近値は2015年1-3月期

2005 2007 2009 2011 2013 2015（年）

出所）インドネシア銀行(BI)、CEIC、Bloomberg

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アジア投資環境レポート 2015年7月21日号

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