)H\QPDQ)OXLG0HFKDQLFV%RXQFLQJXSWKHPRWKHUGURSIURPZDWHUVXUIDFHWUDLOLQJWKUHHFKLOGGURSOHWVEHKLQG E\)H\QPDQ53/HLJKWRQ5%6DQGV0 %HLVHU$HGLWHGE\7DNHR501DNDJDZD $L1DNDJDZD$GYDQFHG&ROOHJHRI6\PELRVLV+DNXVDQ3UHVV)H\QPDQ)OXLG0HFKDQLFV0DJQROLDDWWKHEDFN\DUGRQ0DUFK E\              )H\QPDQ53/HLJKWRQ5%6DQGV0 %HLVHU$HGLWHGE\7DNHR501DNDJDZD $L1DNDJDZD$GYDQFHG&ROOHJHRI6\PELRVLV+DNXVDQ3UHVV&RQWHQWV                             SDJH ,QWURGXFWLRQ                                            
 7KH)ORZRI'U\:DWHU                                   +\GURVWDWLFV                                            
7KHHTXDWLRQRIPRWLRQ                                  
&LUFXODWLRQ                                            
9RUWH[OLQHV                                            
 7KH)ORZRI:HW:DWHU                                  
9LVFRVLW\                                              
9LVFRXVIORZ                                           
7KH5H\QROGVQXPEHU                                  )ORZSDVWDFLUFXODUF\OLQGHU                             
7KHOLPLWRI]HURYLVFRVLW\                               
&RXHWWHIORZ                                          
 6FKUØGLQJHUbV(TXDWLRQ7LPHGHSHQGHQW)RUP             &RQFOXGLQJ5HPDUNV                                    
5HIHUHQFHV                                              ,QWURGXFWLRQ
7KHERRNLVPDGHE\H[WUDFWLQJDQGHGLWLQJWKHWZRFKDSWHUVWKHIORZRIGU\ZDWHUSSf DQG  WKH IORZ RI ZHW ZDWHU SSf LQ n7KH )H\QPDQ OHFWXUHV RQ 3K\VLFV| E\)H\QPDQ 53 /HLJKWRQ 5% VDQG 0 $GGLVRQ:HVOH\ 3XEOLVKLQJ &RPSDQ\ 5HDGLQJ
0DVVDFKXVHWWVʀ0HQOR3DUNʀ&DOLIRUQLDʀ/RQGRQʀ6\GQH\ʀ 0DQLOD ʤʥ  7KHFKDSWHU
 ZKLFK LV ZULWWHQ E\ %HLVHU   LV DGGHG WR FRQQHFW WKH FRQYHQWLRQDO IOXLG PHFKDQLF
HTXDWLRQ 1DYLHU6WRNHV HTXDWLRQ 1DYLHU  6WRNHV   ZLWK 7VXJË FRUUHODWLRQHTXDWLRQ 7VXJË     7KH IRUPHU LV IRU WKH ODPLQDU IORZ ZKLOH WKH ODWWHU LV IRU WKHWXUEXOHQW IORZ ZKHUH WKH NLQHWLF WKHRUHWLFDO DSSURDFK WR WUDFN WKH ORFXV RI HDFK WKH IOXLGSDUWLFOHLVUHTXLUHG       7KLVLVDOHFWXUHQRWHWREHXVHGIRUVHQLRUOHYHOVWXGHQWVDQGSURIHVVLRQDOSK\VLFLVWVDQG
HQJLQHHUVDVDQRQOLQHOHFWXUHE\WKHLQVWUXFWRUVLQ$GYDQFHG&ROOHJHRI6\PELRVLV+DNXVDQ
LQ-DSDQ7KLV1RWHVKRXOGEHRQO\IRULQWHUQDOXVHIRUSULYDWHOHDUQHUV2QWKLVJURXQGWKLVERRNKDVEHHQSXEOLVKHGE\DSXEOLVKHUZKREHORQJVWRDQRQSURILWRUJDQL]DWLRQ  2I FRXUVH WKH HGLWRUV DUH YROXQWHHUV ZKR DUH LQWHUHVWHG LQ HGXFDWLQJSURPLVLQJ\RXQJVWHUV        7KH)ORZRI'U\:DWHU
+\GURVWDWLFV
7KHVXEMHFWRIWKHIORZRIIOXLGVIDVFLQDWHVHYHU\ERG\   :HFDQDOOUHPHPEHUSOD\LQJLQWKHEDWKWXERULQPXGSXGGOHVZLWKWKHVWUDQJHVWXII   $VZHJHWROGHUZHZDWFKVWUHDPVZDWHUIDOOVDQGZKLUOSRROVDQGZHDUHIDVFLQDWHGE\WKLVVXEVWDQFHZKLFKVHHPVDOLYHUHODWLYH
WRVROLGV   7KHEHKDYLRURIIOXLGVLVLQPDQ\ZD\VYHU\XQH[SHFWHGDQGLQWHUHVWLQJ   7KHHIIRUWVRIDFKLOGWRGDPDVPDOOVWUHDPIORZLQJLQWKHVWUHHWDQGKLVVXUSULVHDWWKHVWUDQJHZD\WKHZDWHUZRUNVLWVZD\RXWKDVLWVDQDORJLQRXUDWWHPSWVRYHUWKH\HDUVWRXQGHUVWDQG
WKHIORZRIIOXLGV   :HKDYHWULHGWRGDPWKHZDWHUXSE\JHWWLQJWKHODZVDQGWKHHTXDWLRQVWKDWGHVFULEHWKHIORZ   :H VXSSRVH WKDW WKH HOHPHQWDU\ SURSHUWLHV RI ZDWHU DUH DOUHDG\ NQRZQ E\ WKH UHDGHUV  
7KHPDLQSURSHUW\WKDWGLVWLQJXLVKHVDIOXLGIURPDVROLGLVWKDWDIOXLGFDQQRWPDLQWDLQDVKHDUVWUHVVIRUDQ\OHQJWKRIWLPH   ,IDVKHDULVDSSOLHGWRDIOXLGLWZLOOPRYHXQGHUWKHVKHDU  7KLFNHUOLTXLGVOLNHKRQH\PRYHOHVVHDVLO\WKDQIOXLGVOLNHDLURUZDWHU   7KHPHDVXUHRIWKH
HDVHZLWKZKLFKDIOXLG\LHOGVLVLWVYLVFRVLW\   ,QWKLVFKDSWHUZHZLOOFRQVLGHURQO\VLWXDWLRQVLQZKLFKWKHYLVFRXVHIIHFWVFDQEHLJQRUHG/HWXVEHJLQE\FRQVLGHULQJK\GURVWDWLFVWKHWKHRU\RIOLTXLGVDWUHVW   :KHQOLTXLGVDUHDW
UHVWWKHUHDUHQRVKHDUIRUFHV HYHQIRUYLVFRXVOLTXLGV    7KHODZRIK\GURVWDWLFVWKHUHIRUH
LVWKDWWKHVWUHVVHVDUHDOZD\VQRUPDOWRDQ\VXUIDFHLQVLGHWKHIOXLG   7KHQRUPDOIRUFHSHU

XQLW DUHD LV FDOOHG WKH SUHVVXUH    )URP WKH IDFW WKDW WKHUH LV QR VKHDU LQ D VWDWLF IOXLG LW
IROORZVWKDWWKHSUHVVXUHVWUHVVLVWKHVDPHLQDOOGLUHFWLRQV )LJ  )LJ,QDVWDWLFIOXLGWKHIRUFHSHUXQLWDUHDDFURVVDQ\VXUIDFHLVQRUPDOWRWKHVXUIDFH
DQGLVWKHVDPHIRUDOORULHQWDWLRQVRIWKHVXUIDFH   7KHSUHVVXUHLQDIOXLGPD\YDU\IURPSODFHWRSODFH   )RUH[DPSOHLQDVWDWLFIOXLGDWWKHHDUWKbVVXUIDFHWKHSUHVVXUHZLOOYDU\ZLWKKHLJKWEHFDXVHRIWKHZHLJKWRIWKHIOXLG   ,IWKH
GHQVLW\RI ߩ RIWKHIOXLGLVFRQVLGHUHGFRQVWDQWDQGLIWKHSUHVVXUHDWVRPHDUELWUDU\]HUROHYHOLVFDOOHGS )LJ WKHQWKHSUHVVXUHDWDKHLJKWKDERYHWKLVSRLQWLVS SെߩJKZKHUH
JLVWKHJUDYLWDWLRQDOIRUFHSHUXQLWPDVV   7KHFRPELQDWLRQSߩJKLVWKHUHIRUHDFRQVWDQWLQWKHVWDWLFIOXLG   7KLVUHODWLRQLVIDPLOLDUWR\RXEXWZHZLOOQRZ
GHULYHDPRUHJHQHUDOUHVXOWRIZKLFKLWLVDVSHFLDOFDVH