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アジア投資環境レポート 2019年6月3日号

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アジア投資環境レポート

2019年6月3日号

経 済 調 査 室

タイ：外需の低迷に伴って鈍化する景気、今後も政治的不透明感等が重石に【図１】 4月の輸出は引続き軟調で、貿易収支が赤字に(右)5040(%)

製造業生産の伸び率 (月次)(億米ﾄﾞﾙ) 輸出入の前年比と貿易収支(月次) (%)

60100注) 米ドル建て通関統計
直近値は2019年4月

前年比(線)

804030
季節調整済(棒)1020

輸出(右軸)00

輸入(右軸)-10-20-20-40-402013

2015

2017

2019 (年)実質GDP前年比と寄与度(四半期)54020

50-20-80-60
2009 2011 2013 2015 2017 20190-100(年)出所）タイ工業省、タイ商務省、CEIC

消費者物価の前年比 (月次)3
在庫投資
固定資本投資政府消費民間消費

2純輸出-11

総合物価

コア物価

0-2-5-10(%)

4
実質GDP-60(左軸)注) 直近値は2019年4月

20111510-40
貿易収支-30(%)

2060

前月比:20-502009【図２】 GDPの前年比は4年ぶりの水準に低下(左)、落着いた物価(右)-3注) 直近値は2019年1-3月期-152009 2011 2013 2015 2017 2019(年)注) コア物価は生鮮食品と燃料を除く
直近値は2019年4月-4-52009

201120132015

2017

2019(年)

出所）タイ国家経済社会開発委員会(NESDC)、タイ商務省、CEIC

先週28日、タイ政府は4月の製造業生産が前年比+2.0%と前月の▲2.7%より反発した

民間消費は前年比+4.6%と前期の+5.4%より鈍化。低所得家計向けの社会保障給付やことを公表(図1左)。自動車･部品や電子が前月より改善。輸出の回復が背景です。先落着いた物価(図2右)に支えられ食品など基礎的消費が加速し、自動車など耐久財の消月22日公表の通関統計では、4月の輸出が前年比▲2.6%と前月の▲4.9%より下げ幅を費も伸びたものの(図3左)、準耐久財やサービス支出が鈍化しました。政府消費は同縮小。輸入も同▲0.7%と前月の▲7.6%より下げ幅を大きく縮めました (図1右)。

+3.3%と前期の+1.4%より加速。3月下旬に下院総選挙を控えて、社会保障給付等が同足元の景気は勢いを欠きます。先月21日、政府は1-3月期の実質GDPが前年比+2.8%+5.0%と前期の▲8.9%から反発し、公務員給与等の伸びも加速しました。固定資本投と前期の+3.6%より減速し、約4年ぶりの水準に低下したと公表(図2左)。季節調整済み

資は同+3.2%と前期の+4.2%より鈍化しました。民間建設は前年比+1.8%と前期のの前期比年率は+4.1%と前期の+3.8%より加速しました。需要側では、内外需がともに+5.1%より鈍化。地方の住宅建設が落込みました。公的建設は地方政府にけん引され、鈍化。民間消費と固定資本投資が減速したため内需(在庫を除く)の寄与度は+3.4%ポイ

同+4.1%と前期の+2.1%より加速。民間設備は同+5.1%と前期の+5.6%より鈍化。オフント(pt)と前期の+3.8%ptより低下し、総輸出の低迷に伴って純輸出も同▲3.6%ptと前

ィス機器、産業機械･設備投資が減速しました。公的設備は▲11.7%と前期の▲6.1%よ

期の▲3.3%ptより下げ幅が拡大しました。在庫投資は同+2.5%ptと前期の+2.9%ptよりり下げ幅が拡大。タイ航空による航空機購入がなく、国有企業投資が落込みました。

低下しつつ10期連続のプラスとなりました。内燃機関やコンピュータの在庫が増加しており、内外需の低迷に伴って意図せざる在庫の積み上がりが生じたとみられます。
巻末の｢本資料に関してご留意頂きたい事項｣を必ずご覧ください。

外需では、総輸出が同▲4.9%と前期の+0.7%より反落。外需の減速に伴って電器･電子輸出等が落込んだため、財輸出は同▲5.4%と前期の+0.8%より反落しました。
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アジア投資環境レポート 2019年6月3日号【図3】 製造、サービス、建設など幅広い部門の生産が鈍化(右) 輸出や来訪者数の低迷によって幅広い部門の生産が減速
1-3月期のサービス輸出は前年比▲3.6%と前期の0.0%より悪化。海外からの来訪者数が鈍化したことが背景です。総輸入も同▲0.2%と前期の+5.7%より反落。この結果、純輸出の寄与度は▲3.6%ptと前期の▲3.3%ptより下げ幅が拡大しました。

(%)

300(%)

運輸機器販売台数の前年比 (月次)2503025注) 3ヵ月移動平均
直近値は2019年3月

生産側では、幅広い部門が減速。内外需の鈍化に伴って製造業が減速し、来訪者数20の鈍化とともにサービス部門も減速しました(図3右)。農林漁業は同+0.9%と前期の200+0.7%より改善。コメ、キャッサバ、油やし、天然ゴム等が伸びました。鉱業は同150101005▲0.9%と前期の▲0.7%より下げ幅が拡大しました。製造業は同+0.6%と前期の+3.5%より鈍化。軽工業が同+2.2%と前期の+6.9%より減速しました。原材料は同▲0.2%と前期の+0.9%より反落。製紙、精製燃料、ゴム･プラスチック、窯業･土石製品などが減速しました。資本財は同▲0.2%と前期の+3.1%より反落。外需の落込みに伴って電15乗用車

500より鈍化。政府の経常歳出の伸びに伴って公共サービス等が加速し、利ざや拡大と貸-100
2009

付の伸びを背景に金融･保険も上昇したものの、その他多くの部門が鈍化しました。

農林漁業-5-10

子･部品が落込み、乗用車や商用車も鈍化しました。建設業は同+3.0%と前期の+3.4%より鈍化。民間住宅建設の減速によります。サービス部門は同+4.3%と前期の+4.7%

サービス建設製造

0バイク-50

産業別実質GDPの前年比(四半期)注) 直近値は2019年1-3月期-15-20

2011

2013

2015

2017

2009 2011 2013 2015 2017 20192019 (年)(年)

出所）タイ工業連盟、Toyota Motor Thailand、タイ国家経済社会開発委員会(NESDC)、CEIC

 外需の減速等に伴って今年の成長率は昨年より鈍化か【図4】 勢いを欠く来訪者数の伸び(左)、軟調な農業所得(右)運輸･倉庫は同+3.4%と前期の+5.4%より鈍化し、宿泊･飲食も減速。海外からの来訪者数の鈍化によります。1-3月期の来訪者数は同+1.8%と前期の+4.3%より鈍化(図480(%)(万人)

来訪者数と伸び率 (月次)月間来訪者数:
季節調整済(線: 右軸)左)。バンコクの大気汚染の深刻化(PM2.5濃度の上昇)等によります。
60

世界景気が鈍化し米中貿易摩擦が激化する中、今後も輸出は勢いを欠くでしょう。
昨年半ば以降の米中の制裁関税の応報の前後には米企業による前倒しの中間財輸入と40在庫の積み増しが進行。その反動は今年上期の輸出の重石となる見込みです。一方、大気汚染の影響から今年1-3月期に鈍化した来訪者数は、同汚染の緩和や到着ビザ手20数料免除期間の延長(今年4月→10月)にも助けられ緩やかに回復するとみられます。
家計消費は、低水準の物価と金利や、政府による低所得家計向けの社会給付や、新モ0デル投入に伴う好調な自動車販売が支援材料。しかし、民政復帰に向けた3月の総選
挙後も残る政治的不透明感が、家計や企業の景況感を下押しするでしょう。足元の雨

-20

前年比
(棒: 左軸)不足も農業所得の低下を通じて農村部門の消費の重しとなるリスクがあります。また、新政権の誕生に伴って、政府の投資歳出の実行は今後も遅れるでしょう。今年通年の経済成長率は+3.5%前後と、昨年の+4.1%より鈍化すると予想されます。（入村）

巻末の｢本資料に関してご留意頂きたい事項｣を必ずご覧ください。

注) 直近値は2019年4月-402009

2011

2013

2015

2017

2019 (年)350325300275250225200
175
150
12510075
50250(%)

50

農業所得と作物生産･価格 (月次)注) 3ヵ月移動平均の前年比
直近値は2019年4月

4030

農業所得(棒)20

作物生産(線)

100-10-20-30
2009

作物価格(線)

2011

2013

2015

2017

2019 (年)出所）タイ移民局、タイ銀行(BoT)、CEIC

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アジア投資環境レポート 2019年6月3日号•本資料に関してご留意頂きたい事項■本資料は、投資環境等に関する情報提供のために三菱ＵＦＪ国際投信が作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。
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■本資料に示す意見等は、特に断りのない限り本資料作成日現在の三菱UFJ国際投信戦略運用部経済調査室の見解です。また、三菱UFJ国際投信が設定･運用する各ファンドにおける投資判断がこれらの見解に基づくものとは限りません。

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