しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2022 年 9 月 29 日

米政策金利高止まりを警戒▣ 米長期金利が一時 4％まで上昇
9 月の米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）を前に大幅利上げを織り込む形で 3.5％台半ばまで上昇していた米長期金利が、ＦＯＭＣを受け一段と上昇する動きになり、一時 4％を付けました（図表 1）。
ただ、英中銀が市場安定のため英国債を臨時で買い入れる緩和的な措置を発表したことを受け、過度な金融引締めへの警戒が後退し、28 日には米長期金利の上昇が一服した格好となりました。
▣ 市場は政策金利の高止まりを予想
米短期金融市場ではＦＯＭＣ参加者の政策金利見通しのターミナルレート（最終到達地点）が 4.5％程度まで引き上げられるとの織り込みが進んでいたものの、2023 年末が 4.625％と市場予想を上回りました。2024 年末も 3.875％と、6 月の見通しの 3.375％から引き上げられました（図表 2）。2025
年末には 2.875％まで低下する見通しで、2024 年には 3 回の利下げ、2025 年には 4 回の利下げ予想となっています（1 回の利下げ幅を 0.25％と想定）。
一方、市場ではＦＯＭＣを受け、2023 年末まではＦＯＭＣ参加者の見通しを織り込んだものの、2024年は 2 回の利下げ、2025 年は利下げなしと、ＦＯＭＣ参加者の見通し以上に政策金利の高止まりが長期化するとの織り込みとなったことが、ＦＯＭＣ後に米長期金利を大きく押し上げた一因とみられます。
▣ 市場の織り込みがＦＯＭＣ参加者の政策金利見通しに収れんしていくか足元の市場では、英中銀の緩和措置を受け、2023 年前半まで利上げが継続するものの、後半には利下げもあり得るとの織り込みに変わっています。ターミナルレートも 4.5％程度の織り込みです。ただ、2023 年は 1 回程度、2024 年も 1 回程度の利下げにとどまり、2025 年は利下げなしの織り込みとなっています。
市場は積極的な利上げによる景気悪化という長期金利の下押し材料は横に置き、政策金利の高止まりを引き続き意識しているとの見方もできそうです。
2024 年以降も政策金利が高止まりするとの織り込みが、ＦＯＭＣ参加者の見通しに収れんしていくと、米長期金利が 3％台前半に戻ることも想定されます。とはいえ、インフレが明確にピークアウトしたとの認識が広がり、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）による利上げのペースが緩和するまでは、米金融市場は不安定な状態が続く可能性があり注意が必要です。
図表1. 米長期金利、FF金先レート推移（注）FF金先レート：限月（ここでは2024年12月）における短期金利（フェドファンドの実効金利）の平均値（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成

2025年9月

2025年6月

2025年3月(限月)

2025年12月（年/月、日次）

2024年12月

22/9

22/8

22/7

22/6

22/5

22/4

22/3

22/2

22/1

21/12

21/11

0.0

21/10

0.5

FOMC参加者見通し

2024年9月

1.0

2022/9/28

2024年6月

1.5

2022/9/26

2024年3月

2.0

2023年12月

2024年12月限

2.5

2023年9月

長期金利

3.0

2023年6月

3.5

2023年3月

5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0

4.0

2022年12月

4.5

図表2. FF金利先物レート(%)

2022年9月（％）（注）FF金先レート：限月における短期金利（フェドファンドの実効金利）の平均値
FOMC参加者見通しは2022年9月時点（中央値）（出所）FRB、Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成（シニアストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

鈴木和仁）

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2022 年 9 月 29 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
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