しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp

投資環境2020 年 10 月 8 日

米株式市場、株高を警戒▣ 株価はコロナ前回復も、ＶＩＸ指数は下げ渋り
米国株式市場だけでなく日本の株式市場も、株価がコロナ急落前の水準まで戻ったものの、投資家の不安心理を表すＶＩＸ指数、日本版ＶＩＸ指数である日経平均ボラティリティー・インデックス（日経平均ＶＩ）は警戒水準の 20 を上回ったままです（図表 1、2）。新型コロナウイルス再流行への警戒感や米大統領選を控えた政局の先行き不透明感が主な背景とみられます。ただ、それら以外にもＶＩＸ指数が下がりきらない理由がありそうです。
▣ 株価とＶＩＸ指数の逆相関が崩れる場面もこれまでは、米国株とＶＩＸ指数は逆相関（投資家の不安心理が弱まりＶＩＸ指数が低下・リスク選好が強まり株価が上昇、またはその逆）の動きをする傾向が見られました。しかし、10 月 5 日には新型コロナに感染したトランプ大統領が退院する見通しと伝わったことを受け、米政治の混乱への過度な警戒感が和らぎ、米株は一段高となった一方、ＶＩＸ指数は前日比では僅かながら上昇と、これまでの傾向に相反する動きを見せました。

3,800

70

3,60060

1002,0000

VIX指数（左目盛）(ポイント)

100

22,00021,00020,00019,00020

18,000

20/9

20/8

20/7

20/6

20/5

20/420/3

日経平均VI（左目盛）

16,000（年/月、日次）

日経平均株価（右目盛）（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成（参考）S&P500種の予想PERはITバブル時の水準まで上昇

20/2

17,000
20/10（年/月、日次）

25,00023,00050

S&P500種（右目盛）（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成(円)

24,000

20/1

20/10

2,200
20/9

1020/82,400

20/72020/6

2,600

20/53030

20/4

2,800

20/3

3,000

40

20/250

40

20/1

3,200

19/1260

19/11

3,400

19/1070

19/12

順相関

80

図表2. 日経平均株価と日経平均VI(ポイント)

19/1190(ポイント)

19/10

図表1. S&P500種とVIX指数(ポイント)(倍)80（参考）日経平均株価の予想PERは再び20倍超え

(円)

30

50

25

40

20,00030

15,00020

10,000

510

5,000

0

00

20

60

(倍)

25,00040

10095/1
96/1
97/198/1
99/100/101/102/103/104/105/106/107/108/1
09/1
10/1
11/1
12/1
13/1
14/1
15/1
16/1
17/1
18/1
19/1
20/1
21/1

20

VIX指数（20日移動平均、左目盛）（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成（年/月、日次）

12/1
12/7
13/1
13/7
14/1
14/7
15/1
15/7
16/1
16/7
17/1
17/7
18/1
18/7
19/1
19/7
20/1
20/7

15

予想PER（右目盛）予想PER（左目盛）（年/月、日次）

日経平均株価（右目盛）（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

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2020 年 10 月 8 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp▣ ＶＩＸ指数の上昇を伴う株高には注意
この逆相関の崩れ（同じ方向に動く順相関）は 8 月下旬から 9 月 2 日の、ＮＹダウがコロナ前の水準を回復し、S&P500 種が過去最高値を付けた局面でも見られました（図表 1）。その後、米株は急落し、ＶＩＸ指数はさらに上昇と、逆相関の動きに戻りました。
ＶＩＸ指数の高止まりは、米大統領選や新型コロナへの警戒もさることながら、経済や企業業績のＶ字回復を先取りして米株が急上昇してきたことへの警戒感もありそうです。ただ警戒している分、何らかのショックがあった場合でも、下押しは限定的になる可能性があります。
今月中旬から本格化する企業決算を確認する必要がありますが、内外の株価はしばらくは高値圏での慎重な動きが続きそうです。また、ＶＩＸ指数の上昇を伴う株高には注意する必要がありそうです。
（注）株価収益率（PER）は、｢PER=株価÷1 株当たり利益(EPS)｣で求められ､株価が 1 株当たり利益の何倍になっているかを示す指標（予想 PER は今期の予想 EPS から算出）｡過去の水準と比較して､割高･割安の判断(PERが低ければ株価は割安､高ければ割高)などに使われます｡（シニアストラテジスト※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。

鈴木和仁）

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2020 年 10 月 8 日

しんきんアセットマネジメント投信株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第３３８号
Shinkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：https:// www.skam.co.jp＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント
投信株式会社が作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。
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※投資信託は、預金や保険契約とは異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の補償の対象ではありません。
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※投資信託は、値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替リスクもあります）に投資しますので、基準価額は変動します。したがって、預金と異なり投資元本が保証されているものではありません。運用による損益はすべて投資者の皆様に帰属します。
※特定ファンドの取得のお申込みに当たっては、販売会社より当該ファンドの投資信託説明書（交付目論見書）をあらかじめ又は同時にお渡しいたしますので、必ず内容をご確認の上、ご自身でご判断ください。また、請求目論見書については、販売会社にご請求いただければ、当該販売会社を通じて交付いたします。

【お申込みに際しての留意事項】
 投資信託に係るリスクについて
投資信託は、株式や債券等の値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替リスクもあります）に投資しますので、基準価額は変動します。したがって、預金と異なり投資元本が保証されているものではありません。運用による損益はすべて投資者の皆様に帰属します。
また、投資信託は、個別の投資信託ごとに投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対象国等が異なることから、リスクの内容や性質が異なりますので、ご投資に当たっては投資信託説明書（交付目論見書）や契約締結前交付書面をよくご覧ください。
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