本資料は，『第6回 GBJシンポジウム : LEED, WELL、更にその先へ一緒に、ESGとSDGsに対する私たちの行動 』（2019年9月13日開催）で使用する補助資料です。
本資料の著作権は、講演者の所属会社 に帰属し、シンポジウム参加者のみの使用に限定します。
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法人会員などで活用する場合もＧＢＪ事務局、講演者の許可が必要とします。

This document is prepared for the 6th GBJ Symposium held on September 13, 2019.
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ESG債の市場動向とグリーン・ウェルネス建築の位置づけについて
2019年9月13日㈱格付投資情報センター（Ｒ＆Ｉ）
ストラクチャードファイナンス本部

格付投資情報センター（R&I）について設立
 1979年 日本公社債研究所（JBRI）設立
 1985年 日本インベスターズサービス（NIS）設立
 1998年 JBRIとNISが合併 R&I発足

株主
 日本経済新聞社グループ 64.56％
 その他（主に金融機関） 35.44％

主要業務
 格付事業、投資評価事業、情報事業

総従業員数
 172名（2018年12月末現在）

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格付カバー率

集計対象は、普通社債、CB、財投機関債（除住宅金融支援機構MBS）のうち格付が付与された債券

出所：SMBC日興証券資料をR&Iが加工

出所：日本証券業協会資料をR&Iが加工

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R&IのESGに関する取り組み＜ESG債の外部評価＞
 2016年9月、グリーンボンドの外部評価事業を開始。
 日本企業として初の取組み。格付会社としてはグローバルでMoody’s（米）に続き2番目。

 2019年2月、ｻｽﾃﾅﾋﾞﾘﾃｨﾎﾞﾝﾄﾞの外部評価事業を開始。
＜信用格付におけるESG要素の明確化＞
 2017年12月、国連がｻﾎﾟｰﾄする責任投資原則（PRI）に関連する「PRI格付声明（ESG in Credit Ratings Statement）」に署名した旨を公表。ESG要素の明確化を開始。
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グリーンボンドとは？
 「グリーンボンド」とは、地球温暖化をはじめとした環境問題の解決に役立つ事業に用いる資金を調達するために、発行される債券のこと。
 2007年のEIB （欧州投資銀行）が気候問題への認知を高めるため発行した債券（Climate Awareness Bond)が端緒。
 はじめてグリーンボンドの名称で発行されたのは2008年の世界銀行債券。
 当初は国際機関が主に発行していたが、近年では政府関係機関や、民間企業の発行が増加している。
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グリーンボンド発行額の推移（Global）

出所：英Environmental Finance誌「Sustainable Bonds Insight 2019」6

グリーンボンドの発行体の例
 当初は国際機関中心であったが、最近は様々な発行体に裾野が拡大している。
発行分類

発行事例

国際機関

世界銀行、欧州投資銀行、アジア開発銀行等

国

ポーランド、フランス、フィジー、ナイジェリア

地方自治体、
政府系機関

パリ市、オスロ市、ヨハネスブルグ市、ロンドン交通局、サンフランシスコ水道局
ファニー・メイ、ニューヨークMTA

銀行

クレディスイス、バンクオブアメリカ、HSBC、中国国家開発銀行等

事業法人等

Apple（米、IT）、BRF SA（ﾌﾞﾗｼﾞﾙ、食品）、EDF（仏、電力）、ENEL（伊、電力）、TenneT（蘭、送電）、Hyundai Capital Services（韓、自動車販売金融）、Paprec（仏、廃棄物管理）、Regency Centers（米、REIT）、Sodra
Skogsagarna （ ｽ ｳ ｪ ｰ ﾃ ﾞ ﾝ 、 林 業 ） 、 Unibail-Rodamco （ 仏 、 不 動 産 ） 、Vestas（ﾃﾞﾝﾏｰｸ、風力発電機ﾒｰｶｰ）、MidAmerican Energy（米国、電力）、Swire Properties（香港、不動産）等(出所)Climate Bonds Initiative等よりR&I作成

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グリーンボンド発行額の推移（国内）
（億円）
2,500

2,000

1,500

1,000

5000
2016年

2017年

2018年

(出所） グリーンボンド発行促進プラットフォーム、Bloomberg、ICMA、各社HP等を基にR&I作成

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グリーンボンドの基準
 当初は、発行者がグリーンボンドと主張すればグリーンボンドとみなされてきたものの、市場が拡大するにつれてグリーンボンドの発行基準が作成された。
 代表的なものがGreen Bond Principles（GBP：グリーンボンド原則) 。
 現在発行されているグリーンボンドでは、GBPに沿ったものが多い。
 GBPは、外部評価の取得を推奨している。

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グリーンボンド原則の概要
Green Bond Principles (GBP)
作成者
米欧4金融機関（Bank of America Merrill Lynch, Citi, Crédit Agricole CIB, JPMorgan Chase）が主導し、計18社の投資家・発行体・引受会社が作成
作成時期
構成

2014年1月（2018年6月改定）①Use of Proceeds（調達資金の使途）②Process for Project Evaluation and Selection（プロジェクトの評価と選定のプロセス）③Management of Proceeds（調達資金の管理）④Reporting（レポーティング）

資金の使途（対象事業）
下記の10事業を例示。但し、これらに限られない。
①Renewable energy②Energy efficiency③Pollution prevention and control④Environmentally sustainable management of living natural resources and land use⑤Terrestrial and aquatic biodiversity conservation⑥Clean transportation⑦Sustainable water and wastewater management⑧Climate change adaptation⑨Eco-efficient and/or circular economy adapted products, production technologies and processes⑩Green buildings which meet regional, national or internationally recognised standards or certifications(出所) International Capital Market Association等よりR&I作成

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グリーンボンド原則（GBP）の4要件
 GBPの4要件には下記の内容等が定められている。
①調達資金の使途：対象事業内容（10区分）と想定環境効果等を投資家に示すこと②プロジェクトの評価と選定のプロセス：発行体が対象事業を通じて達成しようと考えている目標、事業を選定したプロセス、選定のクライテリアを投資家に示すこと③調達資金の管理：グリーンボンドで調達した資金が、対象プロジェクトへ充当されるまでの追跡管理の方法等を投資家に示すこと④レポーティング
：発行後に投資家へ定期的に報告する内容（例：調達資金の充当状況、対象プロジェクトの環境効果）等を定めること
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調達資金の使途（GBP例示の10事業）①再生可能エネルギー②エネルギー効率⑤陸上及び水生生物の多様性の保全⑥クリーン輸送⑨高環境効率商品、環境適応商品、環境に配慮した生産技術およびプロセス③汚染の防止④生物自然資源お及び管理

よび土地利用に係る環境持続型管理⑦持続可能な水資源および廃水管理⑧気候変動への適応⑩地域、国または国際的に認知された標準や認証を受けたグリーンビルディング• ⑩「グリーンビルディング」の環境改善効果を示す根拠として、LEED、CASBEE、DBJ Green Building認証、BELS等が用いられている。
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資金使途別のグリーンボンド割合（Global）(出所） Climate Bonds Initiative 「2018 Green Bond Market Summary」より転載

グリーンビルディングは、グリーンボンドの代表的な資金使途。
(株)格付投資情報センター

Rating and Investment Information, Inc.

http://www.r-i.co.jp/

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グリーンボンド発行のメリット、デメリット• グリーンボンド発行のメリット、デメリットとして、一般的にあげられるものは下記の通り。
グリーンボンド発行のメリット

グリーンボンド発行のデメリット

環境保全活動に積極的に取組んで環境事業以外に資金を充当できないいることを対外的にアピールできる
環境効果が見込まれる事業に要す 資金の分別管理やレポーティング等る資金を調達しやすいの手間がかかる投資家層を多様化させ、環境保全活外部評価取得等のためにコストがか動への関心が高い投資家とのリレーかるションを構築できる(出所) R&I作成

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グリーンボンド投資のメリット、デメリット• グリーンボンド投資のメリット、デメリットとして、一般的にあげられるものは下記の通り。
グリーンボンド投資のメリット

グリーンボンド投資のデメリット

グリーンボンド投資の表明を通じて環境必ずしも高いリターンがあるわけではな
保全活動に積極的に取り組んでいること
いをアピールできる
比較的債券価格が安定しやすい（満期保発行額が少なく、流動性が高いわけでは有をする投資家が多いためと言われていないる）
グリーン事業への充当状況や環境インパ
グリーンボンド投資により、間接的に環境クトをモニタリングする場合は、その分のプロジェクトに関わることができる
手間がかかる(出所) R&I作成

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グリーンボンド一覧：2016～2018年 ①（日本の発行体が日本市場で発行した円建てグリーンボンド）（事業会社）
NO. 発行体名
1 野村総合研究所
2 戸田建設3 三菱ＵＦＪリース（出所）グリーンボンド発行促進プラットフォーム、Bloomberg、ICMA、各社HP等を基にR&I作成
金額
発行日
年限 発行体種別
資金使途区分
R&I 評価先（億円）
100 2016/09/16 10 事業会社
グリーンビルディング○
100 2017/12/14
5 事業会社
再生可能エネルギー○
100 2018/04/17
5 事業会社（金融） 再生可能エネルギー

4 日本郵船100 2018/05/24

5 事業会社

クリーン輸送5 三菱地所

200 2018/06/26

5 事業会社

グリーンビルディング

6 商船三井
7 リコーリース
8 商船三井（個人向け）
9 日立造船10 東京センチュリー
11 ＡＮＡホールディングス
12 大王製紙13 大王製紙
14 丸井グループ

50 2018/08/30
100 2018/09/07
50 2018/09/10
50 2018/09/21
100 2018/10/15
100 2018/10/24
150 2018/10/25
50 2018/10/25
100 2018/10/25

5 事業会社
5 事業会社（金融）5 事業会社
3 事業会社
5 事業会社（金融）10 事業会社
7 事業会社
10 事業会社
5 事業会社

15 大林組

100 2018/10/25

5 事業会社

16 芙蓉総合リース

100 2018/11/02

5 事業会社（金融）17 大和証券グループ本社

100 2018/11/29

5 事業会社（金融）18 戸田建設（個人向け）

50 2018/12/21

5 事業会社

クリーン輸送再生可能エネルギー
クリーン輸送汚染の防止
再生可能エネルギー
グリーンビルディング
汚染の防止、再生可能エネルギー
汚染の防止、再生可能エネルギー
再生可能エネルギー
再生可能エネルギー、
グリーンビルディング
再生可能エネルギー
再生可能エネルギー、グリーンビルディング
再生可能エネルギー

○

○
○

○

○

16

グリーンボンド一覧：2016～2018年 ②（日本の発行体が日本市場で発行した円建てグリーンボンド）（地方自治体）NO. 発行体名
1 東京都
2 東京都
3 東京都
4 東京都

金額
発行日
年限 発行体種別（億円）
50 2017/10/31
5 地方自治体50 2017/10/31 30 地方自治体
50 2018/10/30
5 地方自治体50 2018/10/30 30 地方自治体

資金使途区分

R&I 評価先省エネルギー等省エネルギー等省エネルギー等省エネルギー等（政府関連機関）金額
発行日
年限 発行体種別（億円）
1 鉄道建設・運輸施設整備支援機構
200 2017/11/28 10 政府関連機関
2 鉄道建設・運輸施設整備支援機構
245 2018/02/27 20 政府関連機関

NO. 発行体名

資金使途区分

R&I 評価先

クリーン輸送クリーン輸送（REIT）
金額
発行日
年限 発行体種別
資金使途区分
R&I 評価先（億円）
1 日本リテールファンド投資法人
80 2018/05/25
5 REIT
グリーンビルディング○
2 ジャパンエクセレント投資法人
40 2018/08/10 10 REIT
グリーンビルディング
3 日本プロロジスリート投資法人
60 2018/08/17 10 REIT
グリーンビルディング
4 ジャパンリアルエステイト投資法人
100 2018/11/01
5 REIT
グリーンビルディング
インベスコ・オフィス・ジェイリート
555 2018/12/13
5 REIT
グリーンビルディング
投資法人
6 GLP投資法人
51 2018/12/20 10 REIT
グリーンビルディング（出所）グリーンボンド発行促進プラットフォーム、Bloomberg、ICMA、各社HP等を基にR&I作成

NO. 発行体名

17グリーンボンド一覧：2016～2018年 ③（日本の発行体が日本市場で発行した円建てグリーンボンド）
発行体種別の金額、件数の割合
発行体区分
事業会社
事業会社（金融）
政府関連機関
REIT
地方自治体
合計

金額割合

件数割合
43.9%
43.3%
18.3%
16.7%
16.3%
6.7%
14.1%
20.0%
7.3%
13.3%
100.0%
100.0%

資金使途区分別の金額、件数の割合
資金使途区分金額割合
件数割合
グリーンビルディング
28.78%
30.00%
再生可能エネルギー
23.80%
23.33%
クリーン輸送23.62%
16.67%
省エネルギー等
7.32%
13.33%
再生可能エネルギー、グリーンビルディング
7.32%
6.67%
汚染の防止、再生可能エネルギー
7.32%
6.67%
汚染の防止
1.83%
3.33%
合計
100.0%
100.0%（出所）グリーンボンド発行促進プラットフォーム、Bloomberg、ICMA、各社HP等を基にR&I作成

グリーンビルディングは、グリーンボンドの代表的な資金使途。
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サステナビリティボンドとは「サステナビリティボンド」とは、その手取金の全額がグリーンプロジェクト及びソーシャルプロジェクト双方への融資または再融資に充てられる債券である（ICMAの「サステナビリティボンドガイドライン」より）。

グリーンボンド(株)格付投資情報センター

サステナビリティ
ボンド

ソーシャルボンド

Rating and Investment Information, Inc.

http://www.r-i.co.jp/

19サステナビリティボンド市場の概要
 2018年の発行額は約2兆円（180億ドル）。
近年急激に発行額が増加している。
 なお、2018年のグリーンボンドの発行額は約19.2兆円（1,749億ドル）、ソーシャルボンドは約1.5兆円（1,390億ドル）。
出所：英Environmental Finance誌「Sustainable Bonds Insight 2019」（文中の発行額を含む）(株)格付投資情報センター

Rating and Investment Information, Inc.

http://www.r-i.co.jp/

20サステナビリティボンドの発行事例＜日本の発行体による海外での発行事例＞
 日本政策投資銀行が、2015年～2018年に計4本発行（ユーロ、ドル）。
 資金使途の一つが、DBJ Green Building認証を取得したビルディング。
＜日本の発行体による国内での発行事例＞
 アシックスが2019年3月に発行。
 大林組が2019年6月に発行。
 資金使途の一つが、WELL認証・LEED認証等を取得したビルディン
グ。
資金使途の環境改善効果や社会改善効果を示す根拠として、ビルディング認証が用いられている。
(株)格付投資情報センター

Rating and Investment Information, Inc.

http://www.r-i.co.jp/

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