2015 年 10 月 7 日

建材業界 ～世界有数の建材大国、厳しいマクロコントロールは続く～◆市場動向 ～生産調整が進み比較的堅調も、15 年は経営環境が悪化～
14 年の業界規模（前年値修正済み）：
セメント生産量：24.8 億トン（前年比 1.8％増）、建材企業（一定規模以上）の総売上高：7 兆元（同10.1％増）、税引き前利益：4770 億元（同 4.8％増）
中国はセメント、ガラスなど主要建材の大半で世界最大の生産量、生産能力を有し、市場規模も大きい。
一方で国内市場は全般的に供給過剰の状態にあり、当局の指導下、業界全体で生産調整の動きが拡大。
14 年のセメント業界の設備投資額は前年比で 2 割減となり、生産能力は約 8000 万トン削減。建材の主力であるセメント生産量の伸び率は 1.8％増に抑えた。これにより、セメントメーカーの総売上高、税引き前利益は微増となった。一方で他の建材製品をみると、ガラスを除いて業績は堅調な伸びとなった。
もっとも、15 年に入ると景気や固定資産投資の減速、不動産市況の低迷による影響が顕在化。1－8 月のセメント生産量は前年同期比 5％、ガラスは同 8％のマイナス成長という、“異常事態”。14 年は概ね底堅かった製品価格も下落トレンドに入り、15 年上期の建材企業の業績は 97 年アジア通貨危機以来の低水準に沈んだ。一方で政府は投資依存の経済構造からの脱却を目指しており、今後も厳しいマクロコントロールが続こう。業界内で競争がさらに激しくなる分、競争力がある大手はシェア拡大の可能性も。

◆業界の特徴 ～製品種類が多く、集約度が低い内需型セクター～生産・販売面：
建材はセメント、ガラス、装飾用をはじめ種類が豊富であり、いずれも多くの企業が激しい競争を繰り広げるなど、業界の集約度は低い。生産設備は多くが旧式、過剰であり、エネルギー消費量、環境負荷が大きいという構造的な問題を抱える。電力や石炭などの価格動向がコスト面を大きく左右。セメントは沿海部が主な生産地となる。販売面をみると、セメント、装飾用建材などは不動産建設需要の影響を大きく受ける。中国の住宅は内装の自由度が高く、個人の建材消費量も多い。需要動向は政府、企業などの固定資産投資に大きく影響される。ガラスは建設用のほか、自動車向けの需要も注目される。

国際面：
基本的に内需型の業界だが、近年は貿易も拡大。14 年は原材料の輸入が増え、90 年代以降初めて約 100億米ドルの貿易赤字となった。一方で輸出は製品の高付加価値化に一定の成果がみられ、15 年上期の輸出額は 180 億米ドル、前年同期比で 1 割強の増加。最大の輸出先はアジア各国となっている。

政策面：
構造問題の解決に向け、当局は業界への締め付けを引き続き強化。中心となるセメントでは、業界再編を織り交ぜながら生産設備の整理・統合とハイエンド化を推進。過当競争や環境汚染の防止に努める。

◆主要企業、主な取扱銘柄 ～大手は政府系が中心、15 年に入り業績を落とす～
建材業界の再編は依然として道半ば。セメント業界を例にとると、上位 10 社でもクリンカー生産能力の5 割程度に過ぎない。
セメントは地域別にマーケットリーダーが存在。全国展開は一部の大手に限られる。
生産能力で業界 2 位の安徽海螺水泥（00914）は中部・東部地域に強いほか、5 位の華潤セメント（01313）は南部、北部は 4 位の冀東セメント（000401）や北京金隅（02009）が高いシェアを持つ。また、外資企業が筆頭株主である華新セメント（900933）と台泥国際（01136）、民営の西部セメント（02233）、山水セメント（00691）なども大手の一角を占める。14 年の業界は全体的にまだら模様。しかし、15年に入るとセメント価格が急ピッチに下がり、15.6 期（中間）は大幅減益や赤字転落が目立った。さらに、総合建材大手である中央企業の中国建材（03323）は 14 年こそ増益を確保したが、15.6 期（中間）2015 年 10 月 7 日

はセメント事業が足を引っ張り、大幅減益に後退した。さらに過剰生産、需要減少で業界全体の設備投資を抑制、これにより同じ中央企業の中国中材（01893）も主力のセメントプラント建設が低迷し、税引き後利益では減少した。両社はともに多くの建材会社を抱え、中国建材傘下のガラス繊維最大手である中国巨石（600176）は好業績を持続。中国中材傘下で海外事業を担当する中材国際（600970）は 14.12期で増益を確保した。ガラス業界もセメントと近い状況。14 年は需要低迷に悩まされ、地元政府系の中国南玻集団（200012）や上海耀皮玻璃（900918）、民営の信義ガラス（00868）といったガラスメーカーの業績が不振。一方で同じ民営の福耀ガラス（03606）は自動車用ガラスを主力とする分、増益となった。セメント、ガラス以外の建材業界でも民営大手は増益を確保。プラスチック製配管の中国聯塑（02128）、アルミ形材の中国忠旺控股（01333）などが堅調な業績となった。さらに建材でも個人需要は堅調で、装飾用建材を扱う家具モール最大手の紅星美凱龍家居（01528）は業績拡大が続いた。

主な取扱銘柄：
コード

社名

通貨

売上高
純利益
増収率(%) 増益率(%)

時価総額

コメント

民営の大手ガラスメーカー。フロートガラス、自動車用ガラス、建築用ガラスなど各種ガラスを製造・販売。広東省深セン市や東莞市
14,981などに主力工場を設けている。13年に太陽電池用ガラスを手がける
信義光能（00968）をスピンオフ上場させた。

信義ガラ
00868
HK$
ス

10,861+9.3

1,364
▲61.3

安徽海螺
00914
水泥元

60,759+9.9

国内最大級のセメント会社。本拠地の安徽省を含む中部や東部で大10,981きなシェアを誇る。華東・華南地域の良質・豊富な石灰石を使い、114,710+17.0
高品質の製品を生産できることが強み。セメント工場向け余熱発電設備大手の中国海螺創業（00586）とは兄弟会社の関係。

01136 台泥国際 HK$

13,753+6.0

2,051+22.5

台湾の巨大企業グループ「台湾セメント」の中国子会社。台湾系企業の代表格。中国各地で製品を販売し、一部は海外にも輸出。複数
7,415の大型買収を成功させ、事業規模を急速に拡大してきた。一方で15.6期（中間）は販売価格の下落に伴い大幅減益に後退している。

華潤セメ
01313
HK$ント

32,669+11.34,206+26.0

国務院系コングロマリット「華潤集団」に属するセメント大手。華
南地区では最大のシェアを誇る。一方で他地域でのシェア拡大が課
23,715
題とされ、近年は内陸部に積極的に投資。15年には雲南省のセメント最大手を傘下に収め、今後の業績への貢献に期待。

中国忠旺01333
控股

元

15,971+11.6

2,477+16.5

遼寧省を本拠とする民営の大手アルミ形材メーカー。実質支配者は創業者の劉忠田・董事長。主力は鉄道車両、自動車、航空機などに16,784使用される工業用アルミ形材だが、アルミサッシやカーテン・ウォール（CW）など建築用アルミ形材も生産している。

元

7,935+24.8

3,633+20.6

家具モールの国内最大手。14年の市場シェアは約1割で業界首位に立ち、国内でのブラント力は「B&Q」、「IKEA」など有力外資を38,373上回る。上海市に本拠を置く民営企業で、今世紀に入り急速に成長。15年6月にH株上場を果たした。

元

55,285+6.2

507+27.6

国務院系の大手プラントメーカー。主力のセメントプラント事業は世界屈指の規模。傘下の中材国際（600970）を通じ、海外展開を7,143推進。セメント生産でも大手の一角を占める。セメントへの依存度を引き下げるため、新素材部門を強化中。その効果が試される。

元

41,241▲7.9

2,423▲24.6

北京市政府系の建材メーカー。事業は川上のセメント・建築資材の生産から、川下の不動産開発・投資まで多岐にわたり、事業間での40,768シナジー効果に期待。北京市・環渤海地区でシェアが高く、京津冀地区（北京、天津、河北省）の一体的発展の関連銘柄。

元

14,823+13.4

1,554+7.2

プラスチック製配管の国内最大手。華南地区を本拠とする民営企業で、同地区の売上比率が高い。同社製の配管は上下水道網、都市ガ19,968
ス網、農業用水網などに使用されることから、政府が進める都市化推進策の恩恵を受ける可能性がある。

紅星美凱
01528
龍家居01893 中国中材

02009 北京金隅02128 中国聯塑2015 年 10 月 7 日

コード社名03323 中国建材

福耀ガラ
03606
ス

200012中国南玻集団

600176 中国巨石601886 江河創建

華新セメ
900933ント

売上高
純利益
増収率(%) 増益率(%)

時価総額

元

122,011+3.7

5,920+2.7

中央政府系の総合建材企業。製品種類が豊富、その多くで国内トップクラスのシェアを占める。主力製品はセメント、石膏ボードなど
26,617 軽量建材、ガラス繊維。北新集団（000786）、中国巨石（600176）を傘下に置き、ガラス大手の洛陽玻璃（01108）とは兄弟会社の関係。国有企業改革の代表的銘柄でもある。

元

12,928+12.4

2,219+15.8

福建省を本拠とする民営の大手ガラスメーカー。主力の自動車用ガラスは国内最大、世界でも2位の規模を誇る。国内各地に生産・販37,287
売拠点を持ち、主要自動車メーカーと製品を共同開発。さらに自動車用ガラスの輸出高で国内首位に立ち、現地生産にも乗り出す。

通貨コメント

元

7,045▲8.9874▲43.1

広東省を本拠とする大手ガラスメーカー。地元政府や多くの企業などが出資し、特定の支配株主はいない。建築用ガラスで大手の一18,687 角。さらに板ガラスに加え、太陽発電関連のガラス・ポリシリコンなども生産している。タッチパネルの開発に取り組むなど、製品のハイエンド化を推進。

元

6,268
+20.3

475+48.7

国内最大、世界でも有数のガラス繊維メーカー。生産・販売量などの指標で長らく国内トップに君臨している。長期的な提携関係にあ21,927
る顧客企業は100以上の国・地域に及び、世界の有名企業も含まれる。中央政府系の中国建材（03323）の傘下にある。

元

15,904
+33.6

277
▲4.8

北京市に本拠を置く民営の建材・建設会社。主力はカーテンウォールと、屋根・擁壁・ドア・窓などの内外装に分けられ、いずれも製
11,522品・システムの生産から取付・施工までを一貫して手がける。国外での実績も豊富で、海外売上比率が高い。

元

15,996+0.1

1,222+3.5

湖北省の大手セメントメーカー。同社の歴史は古く、ブランド力も高い。筆頭株主は欧州に本拠を置くセメント世界大手のラファル
10,969ジュホルシム社。地元政府も大株主として名を連ねる。セメント価
格の大幅な下落により、15.1－9月期は大幅減益となる見通し。

※売上高・純利益はすべて14年12月本決算。単位は百万。
※時価総額は15年10月7日終値（A・B株は9月30日）に基づきブルームバーグから算出、単位は百万HK$。
換算レートは１元＝1.2HK$、1US＄＝7.75HK＄。

◆注目されるトピックス ～構造改革の解決、環境対応、新素材がテーマに構造問題の解決に向けて厳しいマクロコントロールは続く：
過剰生産という構造問題の解決に向け、当局の厳しいマクロコントロールは今後も続く見込み。各メーカーは設備廃棄の負担が重しになる一方、生産増強による事業拡大が益々難しくなる。さらに国内市場は不動産投資の低迷により、今後も伸び悩む可能性が高い。それだけに今後は海外企業も視野に入れる形で、買収・合併を通じたシェア競争が激しくなるだろう。

固定資産投資をめぐる政策動向に注目：
建材需要を左右する固定資産投資の政策動向に注目。政府が投資主導の成長モデルから脱却することを目指している以上、政策の多くは基本的に逆風になろう。数少ない追い風の政策を如何に業績拡大に繋げるかがカギ。国内では「都市化推進策」、京津冀地区（北京、天津、河北省）の一体的発展、海外では「シルクロード経済ベルトと 21 世紀海上シルクロード」（一帯一路）構想が追い風になる可能性がある。

『中国製造 2025』では環境対応と新素材がテーマに：製造業の国家戦略『中国製造 2025』をみると、建材は環境対応と新素材が大きなテーマに。政府は製造業全体の単位生産あたりエネルギー消費量を 25 年までに 15 年比で 3 割以上削減する計画。建材は代表

2015 年 10 月 7 日

的なエネルギー多消費型産業であり、環境規制の強化、省エネに向けた設備更新、製品開発などの動きが強まろう。さらに高分子材料、無機非金属、先進複合材料を重点対象に、建材製品のグレードアップ化を進める計画。建材総合大手には製品開発面での政策支援が期待できる。
（中国部・畦田）中国のクリンカー生産能力上位企業（ 1 4 年末時点）
順位

企業名1234567891011121314151617181920

中国建材（03323）
安徽海螺水泥（00914）
中国中材（01893）
冀東セメント（000401）
華潤セメント（01313）
台泥国際（01136）
山水セメント（00691）
華新セメント（900933）
紅獅集団
北京金隅（02009）中国天瑞水泥(01252)
亜洲セメント(00743)
拉法基瑞安
亜泰集団(600881)
堯柏セメント蒙西セメント
雲南昆明鋼鉄葛洲ハセメント
金円セメント（000546）
江西万年青（000789）

生産能力（万トン）

シェア(%)

29,986
17,878
8,795
7,031
5,850
5,447
5,329
4,418
3,534
3,367
3,271
2,868
2,300
1,938
1,798
1,628
1,609
1,414
1,411
1,333

17.0
10.2
5.0
4.0
3.3
3.1
3.0
2.5
2.0
1.9
1.9
1.6
1.3
1.1
1.0
0.9
0.9
0.8
0.8
0.8

備考
中央政府系の総合建材グループ
単体ベースでは国内最大手
セメントプラントの最大手、セメント生産でも大手の一角
河北省唐山市のセメント会社、日本の太平洋セメントと提携している。
国務院系コングロマリット「華潤集団」のセメント企業
台湾セメントの中国子会社
山東省に本拠を置く民営のセメント会社
セメント世界大手のホルシム社が筆頭株主
浙江省のセメント会社
環渤海地区で最大手のセメント会社
民営のセメント企業、河南省で大きなシェアを持つ
台湾系セメント会社「アジアセメント」の中国子会社
瑞安建業（00983）とセメント世界大手の仏ラファージュ社との合弁会社
中国建材の傘下
西部セメント(02233)の子会社、西北地区を地盤とする
内モンゴル自治区のセメント大手
雲南省の鉄鋼大手でありつつ、セメントも生産
葛洲ハ（600068）の傘下
青海省のセメント大手
江西省の大手セメント会社

出所：中国水泥網

セメント業界の売上高・利益率・在庫高の推移※1月単月の数値は発表がなく、2月が1-2月の累計値。

億元％

1,200

20

在庫高

売上高

粗利益率
18

1,000

16
14

800

12
600

400

10

企業による在庫削減努力の効果もなく、在庫高は200億元台の高水準で推移。それでも利益率は比較的安定していたが、15年に入り低下傾向へ。

864200

0

12年2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
13年2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
14年2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
15年2月
3月4月
5月
6月
7月
8月

2
0

出所：CEIC

2015 年 10 月 7 日

2015 年 10 月 7 日

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