MYAM Report

情報提供資料最近の市場環境～豪州編～─「中国減速は豪州に打撃」は本当か？ 作成日 2017年7月20日「中国減速」懸念は短期的な投機筋の発想か

図表1：鉄鉱石価格の推移（米ドル/トン）

市場の一部では「中国景気が来年にかけ減速すれば、主要輸出品の鉄鉱石市況等が下落、豪州経済は打撃を受ける」との声もあります。しかし、これは短期的な投機筋の発想のようです。
かつて180ドル（2011年初）から60ドル割れ（2015～2016年）への大幅な鉄鉱石市況下落に、豪州経済は適応してきたからです。最近3～4ヵ月間の90ドル付近から60ドル前後への下落の影響は軽微とみられます。しかも最近では中国需要増で、下げ止まりの気配です。

200（期間：2011年1月末～2017年7月13日）

約５年間の大幅下落

150

最近の下落

100
50
0
11/01

12/01

13/01

14/01

15/01

16/01

出所：FactSetデータをもとに明治安田アセットマネジメント作成

17/01
（年/月）

図表2：豪州の経済成長率

中長期の投資家であれば、むしろ「豪州経済が鉱山ブーム崩壊後の後遺症からほぼ立ち直った 」 との 認 識 を 示 した 、 豪 州 準 備 銀 行 RBA（中央銀行）の6月会合議事要旨の方を材料視することでしょう。

（％）

鉱山ブーム崩壊に適応できた豪州経済の活力

1.0（期間：1997年～2017年予測）

5.0
4.0
3.0
2.00.0鉱山ブームは、2000年代半ばから2011年に
1997
2000
2003
2006
2009
2012
2015
（年）
かけて数年間の鉄鉱石など資源価格の上昇に 出所：IMF（国際通貨基金）『World Economic Outlook』（2017年4月改訂版の予想数値）より明治安田アセットマネジメント作成。
よるものでした。きっかけは「中国経済の急速な図表3：先進国（Aaa格）の経済成長率見通し工業化・都市化」でした（RBAケント副総裁）。
（％）

2018年

ドイツ

2019年

1.5
ノルウェー

スイス

デンマーク

カナダ

スウェーデン

オーストラリア1.0

ルクセンブルクこの間、豪州は他の先進国と異なり、内需関連セクターの成長等で、一度もリセッション（景気後退）に陥ることなく高めの経済成長を保ちました。「鉱山ブーム崩壊に適応できた豪州経済の活力」（格付会社ムーディーズ）は、豪州国債が最も信用力の高いAaaに格付される根拠と（次ページにつづく）もなっています。

2017年

シンガポールところが2011年になると、中国政府はそれまで 4.0の成長一辺倒を改め、持続可能な経済成長を 3.5目指す方針転換をしたのです。景気過熱を抑 3.0制し始めました。鉄鉱石市況も大幅な下落が 2.5始まり、2015～2016年にかけて下落しました。 2.0

注：ムーディーズがAaa格と判断する主要先進国間での比較。（作成日現在）
出所：IMF（国際通貨基金）『World Economic Outlook』（2017年4月改訂版の予想数値）より明治安田アセットマネジメント作成。

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情報提供資料最近の市場環境～豪州編～─「中国減速は豪州に打撃」は本当か？ 作成日 2017年7月20日
豪州債券の先行き

図表4：豪州のインフレ率（消費者物価、前年比）（期間：2007年4-6月期～2017年1-3月期）（％）
6来年にかけ、総じて堅調と見込まれます。
【主な国内要因】インフレ指標の持ち直し（注1）

でRBAの追加利下げ観測はほぼ消えましたが、「まだ賃金上昇力が弱い」としてRBAは利上げには慎重な姿勢です。

（注1）CPI（消費者物価指数）が今年1～3月期にRBAの目標インフレ率の範囲内（2～3％）に戻ってきました。

【主な海外要因】米国長期金利（10年国債利回り）の急上昇は考えづらい （注2） ため、豪州長期金利も落ち着いた推移が見込まれます。
（注2）「米国が利上げ局面なので、豪州国債の利回り上昇（価格下落）圧力になる」との声も市場の一部にあります。しかし本年入り後は、米国長期金利は落ち着いています。米国景気を過熱させるトランプ減税策が議会成立した場合に備え、バランス・シート縮小策まで用意するFRB（米連邦準備制度理事会）の持続可能な経済成長を目指す慎重姿勢が市場に好感されているようです。

なお前回のFRB利上げ局面（2004～2006年）では、米国長期金利と同様、豪州長期金利はむしろ低下（価格は上昇）傾向となりました。この局面では豪ドルについても、 豪米金利差を巡る思惑等から、むしろ上昇傾向となりました。

5432
1007/609/6

11/613/6

15/6（年/月）

注：色をつけた2～3％ゾーンは豪州準備銀行RBAのインフレ目標
出所：FactSetデータをもとに明治安田アセットマネジメント作成

図表5：前回の米国利上げ局面での豪州長期金利（％）（期間：2003年12月末～2017年7月13日）

8

米国政策金利
豪州長期金利642
003/12

06/12

09/12

12/12

15/12 （年/月）

出所：FactSetデータをもとに明治安田アセットマネジメント作成

図表6：豪ドルの推移（対円レート）

豪ドルの先行き（円）日本銀行の緩和長期化観測も根強く、先行き底堅さを増す可能性もありそうです。
【下落要因】米欧での金融政策の正常化に伴う内外金利差を巡る思惑や、「中国政府の引締め策が行き過ぎないか」との思惑等は豪ドルの変動性を高めそうです。
【上昇要因】世界的な景気拡大に伴う資源輸出の増加期待等は豪ドル高の要因です。加えて、最近のように欧州政治リスクが和らぎ市場心理が落ち着けば、高金利通貨としての豪ドルの需要はさらに高まると予想されます。

（期間：2007年6月末～2017年7月13日）

110

↑円安
9070

↓円高
50
07/06

09/06

11/06

13/06

15/06

出所：FactSetデータをもとに明治安田アセットマネジメント作成

17/06
（年/月）

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