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アジア投資環境レポート 2014年11月10日号

Focus

アジア投資環境レポート

国際投信投資顧問／経済調査部

2014年11月10日号
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経 済 調 査 部

インドネシア：足元で鈍化する景気、迫る燃料小売価格の引上げ【図１】 約5年ぶりに+5.0%まで鈍化した7-9月期の実質GDP成長率
12(%)

(%)

実質GDP前年比と寄与度(四半期)12

10820(%)

消費者物価の前年比 (月次)1810注) コア物価：生鮮食品と管理価格品目(燃料、電力等)を除く
直近値は2014年10月

16GDP

純輸出
在庫投資
固定資本投資
政府消費
民間消費

64
208
建設
ｻｰﾋﾞｽ

6製造
農林漁業

4

鉱業

0-4

2004 2006 2008 2010 2012 2014

(年)

補助金無し

8補助金付

10

総合物価

62005

200720092011

2013

46コア物価2-4-8

ガソリン小売価格 (月次)10124注) 直近値は2014年7-9月期-2注) 直近値は2014年7-9月期

14(千ﾙﾋﾟｱ/ﾘｯﾀｰ)1282

統計誤差-2-6

GDP前年比:産業別 (四半期)【図２】 総合物価は足元でやや上昇するが、コア物価は安定(左)(年)出所）インドネシア中央統計局(BPS)、CEIC

020042006200820102012

2014 (年)2注) 補助金付: RON88
補助金無: ｢ﾌﾟﾙﾀﾏｯｸｽ｣RON92
RON(Research Octane Number)は、ガソリンのオクタン価の指標
直近値は2014年10月

02003 2005 2007 2009 2011 2013(年)

出所）インドネシア中央統計局(BPS)、インドネシア鉱物資源省(MEMR)、PT Pertamina、CEIC

先週5日、インドネシア政府は、7-9月期の実質GDPが前年比+5.0%に低下し、市場生産側では、農林漁業が前年比+3.7%と前期の+3.4%から加速(図1右)。トウモロコ

予想(Bloomberg集計の中央値)と前期実績の+5.1%に届かなかったことを公表しました。

シや大豆などの収穫量増加によります。鉱業は+0.3%と前期の▲0.3%から反発。年初

民間部門の消費や投資が減速し、成長率を押下げました。民間消費は前年比+5.4%からの鉱石輸出規制強化によって停止していた大手米系企業による銅精鉱の生産が、と前期の+5.6%より鈍化。4月の総選挙と7月の大統領選挙が終わり、政党等の選挙関政府との合意に伴って一部再開された影響です。製造業は同+4.6%と前期の+5.0%より連支出による押上げがはく落、また、パーム油やゴム価格の低迷に伴う農業所得の鈍鈍化。内需の減速と輸出の不振が背景です。建設投資の減速を受けて、建設業は同化も影響した模様です。政府消費は同+4.4%と前期の▲0.7%より反発。前期に予算修+6.3%と前期の+6.4%よりやや鈍化しました。サービス部門は同+6.1%と前期の+6.2%

正作業等で歳出実行が遅れたことからの反動です。固定資本投資は同+4.0%と前期のよりやや鈍化。運輸通信や卸売小売･ホテル･レストランの伸びが減速した影響です。

+5.2%より鈍化、建設投資と設備投資ともに減速しました。外需では、総輸出が前年10月のLPガス価格引上げに加え、新政権は年末までに燃料価格を引上げる可能性が比▲0.7%と前期の▲0.8%と同様に小幅なマイナスに。世界的な景気の鈍化に加え、年高いとみられます。一次産品価格の低迷による農業所得の落込みもあり、民間消費は初からの鉱物輸出制限の影響もあったとみられます。内需の低迷を受けて、総輸入は当面鈍化するでしょう。企業部門も燃料価格引上げの影響を見極めようと投資を控え同▲3.6%と前期の▲5.1%より改善しつつ4期連続のマイナスの伸びとなり、純輸出のるとみられます。今年通年のGDP成長率は+5.1-5.2%と昨年の+5.8%を下回り、来年の寄与度は+1.0%ポイントと前期の+1.6%ポイントより低下しました(図1左)。

成長率も+5%台前半と、景気回復の速度は緩やかなものとなることが予想されます。

巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧ください。

KOKUSAI Asset Management Co., Ltd.

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国際投信投資顧問／経済調査部

アジア投資環境レポート 2014年11月10日号【図3】 ルピア相場は10月半ばにかけて下落しその後安定化(右) 燃料価格の引上げ(補助金の削減)は間近か
今月3日に公表された10月の総合消費者物価は前年比+4.8%と前月の+4.5%より上昇。
燃料物価が同+10.3%と前月の+8.0%より上昇、食品物価も同+5.2%と前月の+4.6%か(%)

14

政策金利と銀行間金利 (日次)注) 直近値は2014年11月7日

ら上昇し、総合物価を押上げました。10月のLPガス料金引上げや香辛料価格の上昇などの影響です。一方、コア物価は同+4.0%と前月と変わらず。内需の勢いが弱い中、

12
銀行間翌日物金利

需要側からの物価上昇圧力は限定的な模様です。
今後は、新政権による燃料価格引上げの時期と引上げ幅が物価を左右するでしょう。
新任の財務相は、早ければ年内に引上げを行うと発言。ジョコ大統領は今月3日に社会保障制度の拡充を発表、燃料価格引上げの低所得家計への影響を和らげる意図もうかがえます。燃料価格は昨年6月に引上げられたものの(図2右)、その後のルピア安で補助金負担は再び拡大。しかし、足元の原油安で同負担は縮小しています。燃料価格の引上げ幅は30%程度となり、総合消費者物価の前年比を一時的に+8%台半ばまで押10(細線)もし、これが実現すれば、財政の安定性を高め信用力を支える効果が期待されます。

（ﾙﾋﾟｱ/米ﾄﾞﾙ）

8,000

ルピア相場 （線:右軸）

1,400

直近値：2014年11月7日

1,300

ルピア高

1,200

ルピア安

8,500
9,000

9,500

1,100
BI金利
(政策金利)

810,000

1,000
10,500900
11,0008006(コリドー下限)

411,500

700

FasBI金利12,000600

上げる可能性が高いでしょう。政府は、価格引上げと同時にリッターあたり補助金額を固定する(小売価格を国際価格に応じて変動させる)ことを検討している模様です。

（（（為替相場と外貨準備（億米ドル）

1,500

外貨準備（棒:左軸）

500
2
2006

2008

2010

2012

2014 (年)

12,500

直近値：2014年10月

13,000400
2009 2010 2011 2012 2013 2014 （年）出所）インドネシア銀行(BI)、Bloomberg

 政治的不透明性の低下等に伴って安定化するルピア相場【図4】 一次産品価格低迷もあり、経常赤字の縮小速度は緩慢(右)インドネシア銀行(BI)は、昨年6月から11月にかけて政策金利を5.75%から7.5%まで引上げた後、同金利を維持(図3左)。総合消費者物価の前年比は、10月まで4ヵ月連続で物価目標の+3.5～5.5%以内であるものの、近い将来の燃料価格引上げや来年にも始80(%)(億米ﾄﾞﾙ)

輸出入前年比と貿易収支 (月次)40

ルピアの対ドル相場は、7月末から10月15日にかけ▲5.3%下落した後、先週7日に3040202010
輸出院議席数で優勢な野党連合が相次いで自らを有利にする法案を可決、新大統領の経済運営が難航との懸念からルピア安が進みました(本レポート10月6日号 参照)。しかし、その後、開発統一党(PPP)が野党連合から与党連合に加わり両連合の議席数差が縮小。
また、10月26日には専門家(テクノクラート)を中心とする内閣が公表され、政治的不透明感は後退しました。一次産品価格の低迷や経常赤字縮小の緩慢さ(図4右)など懸(線:左軸)

0

輸入期待なども高まる中、当面、ルピア相場は底堅く推移すると予想されます。（入村）

巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧ください。

0-10-40注) 通関統計
直近値は2014年9月

貿易収支(棒:右軸)-60200920112013(年)80604020

経常移転

0(線:左軸)-20

念も残るものの、パーム油や石炭を上回る原油価格の低下は、今後、石油の純輸入国である同国の貿易収支改善を助けるでしょう。燃料補助金の削減による財政の安定化

経常収支 (四半期)10060

まるとみられる米国の利上げなどを控え、BIは、当面、同金利を据置く見込みです。

かけ+0.4%上昇するなど安定化(図3右)。ジョコ大統領就任(10月20日)の直前には、下（億米ドル）

120-20

財貿易サービス-20-40

所得-60-80-100-30 -120

経常収支注) 直近値は2014年4-6月期

2004 2006 2008 2010 2012 2014（年）

出所）インドネシア中央統計局(BPS)、インドネシア銀行(BI)、CEIC

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