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アジア投資環境レポート

(%)

(%)

実質GDP前年比と寄与度(四半期)

30

1510

実質GDP5純輸出
政府消費
民間消費
固定資本
投資
在庫投資

0-5

経 済 調 査 部

【図２】 低迷する農業所得(左)と消費者信頼感(右)産業別実質GDPの前年比(四半期)注) 直近値は2015年7-9月期

502040153010

建設
サービス
製造

50-15

2005 2007 2009 2011 2013 2015(年)

農業所得と作物生産･価格 (月次)注) 3ヵ月移動平均の前年比
直近値は2015年9月

作物生産

20(線)

100-5-20-15(%)

6025100

2005 2007 2009 2011 2013 2015

作物価格-20（年）出所）タイ国家経済社会開発庁(NESDB)、CEIC-302007

(線)

2009

2011

農業所得(棒)

20132015 (年)(右軸)956055905085

458040-10注) 直近値は2015年7-9月期

消費者信頼感と企業景況感(月次)企業景況感指数75

農林漁業-10-10

2015年11月24日号

タイ：予想以上に堅調な7-9月期GDPだが、先行きの回復には不安を残す内容か【図１】 GDP成長率は加速も、内需の伸びが大きく鈍化(左)20

情報提供資料

アジア投資環境レポート 2015年11月24日号

35

消費者信頼感指数(左軸)70652005注) 直近値は
企業景況感: 2015年9月
消費者信頼感: 同年10月

2007

2009

2011

2013

30
25
2015 (年)出所）タイ農業･協同組合省、タイ銀行(BoT)、タイ商工会議所大学、CEIC

先週16日にタイ政府が公表した7-9月期の実質GDPは前年比+2.9%と前期の+2.8%よ

公的建設の高い伸びは、政府による治水や陸運建設、国有企業による高速道路や送り加速し(図1左)、市場予想(Bloomberg集計値中央値)の+2.5%を超過。前期比年率は電施設建設などによります。民間建設は住宅投資の低迷などで同▲0.3%となり、民間+4.0%と前期の+1.4%より加速しました。一見、堅調な景気拡大に見えるものの、需要設備投資は内外需の低迷と設備稼働率の低下などから同▲8.5%落込みました。外需で項目では、民間投資の落込みなどによって内需(在庫投資を除く)の前年比が+0.8%と前は、総輸出が同+1.8%と前期の+1.0%より加速。外需の低迷で財輸出が同▲1.9%となっ期の+2.3%より減速。内需の落込みカバーした純輸出の伸びは輸出の拡大ではなく内た一方、サービス輸出が同+17.5%伸張、8月のバンコク爆破テロで来訪者数が減少し需低迷に伴う財輸入の落込みが主因であり、景気拡大の持続性には不安が残ります。

たものの前年比では依然高い伸びとなったことが背景です。総輸入は同▲2.4%と前期

民間消費は前年比+1.7%と前期の+1.6%に続き低調で、非耐久財とサービス消費が伸の▲0.4%から落込み幅が拡大、内需の低迷で財輸入が同▲3.3%となった影響です。こびたものの耐久財消費の伸びがマイナスに。農業所得の落込み、高水準の家計債務、の結果、純輸出の寄与度は+3.2%ポイントと前期の+1.0%ポイントより改善しました。

消費者信頼感の悪化などが背景です。政府消費は同+1.0%と前期の+3.8%より減速。公

生産側では、建設業が減速しつつ堅調に伸びた一方、製造業の伸びが反転しつつも務員給与等が伸びるも財サービス購入が減速しました。固定資本投資は同▲1.2%と前低調で、サービス部門も鈍化しました(図1右)。農林漁業は同▲5.7%と前期の▲6.2%よ期の+2.7%より反落。公的投資が同+15.9%と前期の+24.7%より減速しつつ2桁台の伸り落込み幅が縮小しつつ低迷。雨不足に伴う米、トウモロコシ、油ヤシ等の不作によびだったものの、民間投資が同▲6.6%と前期の▲3.2%より落込み幅が拡大しました。

ります。鉱業は同+0.9 %と前期の▲3.0%より反発。石油ガス生産の回復によります。

巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

1O

アジア投資環境レポート 2015年11月24日号【図3】 やや軟調なバーツ相場(左)、金利を据置く中央銀行(右) 政府支出以外の内需が冴えを欠く中、景気回復は緩慢か
7-9月期の製造業の生産は前年比+0.8%と前期の▲0.6%より反転しました。外需の低迷でテレビ･ラジオや電子機器等が落込んだ一方、燃料等の生産が加速。また、主要商用車のモデル変更完了に伴って、前期にマイナスとなった運輸機器の生産も反転しました。建設業は同+7.7%と前期の+17.8%より減速。民間住宅投資の落込みや公的

2,400

2,000の伸びの減速に伴ってホテル･レストランや運輸･通信(特に空運と陸運)などが前期よ

1,800

米や天然ゴム等の農産物価格の低迷や干ばつによる収穫量の減少で農業所得は低迷

直近値：
2015年11月23日

1,000

期連続で2桁台であったサービス輸出の伸びは昨年の政治混乱と来訪者減少からの反800動(ベース効果)であり、同効果は10-12月期よりはく落する見通しです。今年と来年のバーツ高↔

は低下しており企業部門の設備投資意欲も低迷する見込みです。また、7-9月期まで4注) 直近値は2015年11月23日

304.03.5
10年債

33 3.01,400ん(図2右)。民間消費は今後も勢いを欠くでしょう。内外需低迷に伴って設備稼働率

政策金利と国債利回り (日次)

29 4.532

1,600

1,200(%)

28 5.031(図2左)、多額の家計債務と銀行の与信態度引締めも加わり消費者信頼感も冴えませGDP成長率はともに+3%弱と、景気回復の速度は緩慢なものに留まると予想されます。

(ﾊﾞｰﾂ/米ﾄﾞﾙ)

バーツ相場 (線:右軸）

2,200

投資の減速によります。サービス部門は同+4.8%と前期の+5.7%より鈍化。来訪者数り鈍化し、貸出基準の厳格化等に伴って銀行部門の融資の伸びが減速した影響です。

為替相場と外貨準備(億米ﾄﾞﾙ)

バーツ安

広義外貨準備(外貨準備と先物持高) 棒: 左軸、直近値：2015年11月13日

2011

2013

35

2.0

2年債

36

37

1.5
政策金利

38 1.02009(年）

600

2009

34 2.52015

2011

2013(年)

2015出所）タイ銀行(BoT)、Bloomberg 中央銀行の通貨安選好姿勢もあり、やや軟調なバーツ相場【図4】 マイナスが続く総合消費者物価の伸び(左)通貨バーツは6月末から今週23日にかけて対米ドル(以下｢ドル｣)で5.9%下落(図3左)、主要アジア通貨ではマレーシア･リンギの12.3%に次ぐ下落率でした。
タイ銀行(BoT)は、11月4日の政策会合で政策金利を1.5%で据置くことを決定(図3右)、据置きは6月以降4回連続です。BoTの声明は、中国などアジア諸国の景気減速

10(%)

消費者物価の前年比 (月次)40による輸出鈍化のリスクに言及しつつ、現状の金融環境と為替相場は景気回復を支え
続でマイナスとなる中でも(図4左)、BoTは当面追加利下げは行わず、財政刺激策や足2総合物価

どから新興国通貨全般が買戻され、バーツも対ドルで2.6%上昇しており、BoTはドル買い介入によってバーツ相場上昇の速度を抑えたとみられます。内需と輸入の鈍化に伴う多額の経常黒字(図4右)や近隣諸国に比べて限定的な海外証券投資資本の流入額などから、バーツのリスク感応度は相対的に低いとみられます。しかし、BoTがバーツ安誘導を図る中、当面、バーツ相場の上値は重くなると予想されます。（入村）巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

貿易収支

10コア物価00

貿易外収支-10-2-20
注) コア物価は生鮮食品と燃料を除く
直近値は2015年10月-4-6
2005

3020元のバーツ安が景気を支えることを期待している模様です。同国の外貨準備は9月25日から10月16日にかけて31.8億ドル増加(図3左)。同期間には米利上げ先送りの思惑な

経常収支

5064経常収支（月次）(億米ﾄﾞﾙ)

60

8ていると記述。景気回復が勢いを欠き、総合消費者物価の前年比も10月まで10ヵ月連

70-30-40

注) 直近値は2015年9月-50

2007

20092011

20132015 (年)

2011

2012

2013

2014

2015(年)

出所）タイ商務省、タイ銀行(BoT)、CEIC

2

O

アジア投資環境レポート 2015年11月24日号

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