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アジア投資環境レポート 2015年8月17日号

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アジア投資環境レポート

20 15年 8月1 7日号

経 済 調 査 部

マレーシア：鈍化する景気と1998年通貨危機以来の最安値を更新するリンギ相場【図１】 固定資本投資など内需の低迷で鈍化した4-6月期の成長率(左)(%)

1614121086420-2-4-6-8-10-12(%)

実質GDP前年比と寄与度 (四半期)25

実質GDP(部門別)の前年比 (四半期)20【図２】 悪化する消費者信頼感と企業景況感(右)(%)

25注) 直近値は2015年1-3月期

20

実質GDP(ﾎﾟｲﾝﾄ)

住宅価格の前年比 (四半期)
クアラルンプール

15
在庫投資
固定資本投資
政府消費
民間消費
純輸出

2005 2007 2009 2011 2013 2015(年)

企業
景況感指数

120110

鉱業
建設
サービス
製造

1051510010900
農林漁業-580

全国

5消費者信頼感指数

70-10注) 直近値は2015年4-6月期

消費者信頼感と企業景況感(四半期)

130注) 直近値は2015年4-6月期-15-20
2007

2009

2011

2013

2015(年)

出所）マレーシア統計局、CEIC0注) 直近値は2015年4-6月期

60-550

2003

2006

2009

2012

2015 (年)

2005

2007

2009

2011

2013

2015 (年)出所）マレーシア財務省、マレーシア経済研究所(MIER)、CEIC

先週13日、マレーシア政府は4-6月期の実質GDPが前年比+4.9%と前期の+5.6%より外需では、総輸出が同▲3.7%と前期の▲0.6%から落込み幅が拡大する一方、固定資減速したことを公表。4月の財サービス税(GST: 税率6%)導入の影響は予想ほど大きく本投資の低迷などを反映して総輸入は同▲2.8%と前期の+1.0%から反落。この結果、なく、上記成長率は市場予想(Bloomberg集計の中央値)の+4.5%を上回りました。

純輸出の寄与度は▲1.0%ポイントと前期の▲1.1%ポイントとほぼ同水準でした。

しかし、需要項目を見ると内需(在庫投資を除く)は前年比+4.6%と前期の+7.9%より生産側では、農林漁業が同+4.6%と前期の▲4.7%より反発。洪水被害に伴って前期低下。成長率は在庫投資や政府消費などの増加に支えられており(図1左)、今後の景気に落込んだ油ヤシの生産が回復したことによります。鉱業は同+6.0%と前期の+9.6%よ回復の持続性には不安が残ります。民間消費は前年比+6.4%と前期の+8.8%より鈍化。

り減速。天然ガスの生産が鈍化しました。製造業は同+4.2%と前期の+5.5%より鈍化。

主に4月のGST導入前の駆込み消費からの反動によります。政府消費は前年比+6.8%と外需の減速に伴って、電器･電子が+4.5%と前期の+9.3%より減速し、石油･化学･ゴム･前期の+4.1%より加速しました。固定資本投資は+0.5%と前期の+7.9%より急減速。民プラスティック、金属製品等の伸びも鈍化しました。建設業は同+5.6%と前期の+9.6%

間投資が同+3.9%と前期の+11.7%より鈍化、運輸機器部門を中心とする設備投資の落より減速。主に住宅建設の伸びの鈍化によります。サービス部門は同+5.0%と前期の込みによります。公的投資は、国有企業による大型投資の完成に伴って同▲8.0%と前+6.4%より減速。GST導入に伴う民間消費の鈍化で小売が同+4.0%と前期の+10.7%より期の+0.4%から反落しました。在庫投資の寄与度は+1.7%ポイントと前期の▲0.4%ポイ大きく鈍化したほか、内需と外需の鈍化に伴って、卸売、レストラン、運輸･倉庫、ントより反発。GST導入前の駆込み消費に伴う在庫減少からの反発とみられます。

通信、保険、不動産等事業関連サービスなど、幅広い業種の伸びが鈍化しました。

巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

1

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アジア投資環境レポート 2015年8月17日号【図3】 上昇しつつ低位のインフレ率(左)据置かれる政策金利(右) 消費者信頼感と企業景況感は低迷、景気回復は緩慢か
雇用市場の悪化とともに失業率は上昇、高い家計債務の水準と不動産価格の低迷なども加わり(図2左)、消費者信頼感は悪化(図2右)。今後はGST導入の影響が減衰しよ(%)

10うものの、民間消費回復の速度は緩慢でしょう。また、政府投資公社1MDBの経営危機と不正経理疑惑を巡りナジブ首相の責任を追及する声は与党内外でくすぶっています。首相に批判的な経済誌の発行停止処分やムヒディン副首相の更迭なども行われたものの、政治的な不透明感は拭われていません。外需の低迷も加わり企業の景況感は悪化(図2右)、民間投資の回復も勢いを欠くでしょう。年後半の景気拡大の速度は緩(%)

消費者物価の前年比 (月次)注1)コア物価は、総合物価より自動車用燃料と飲食料を除いて計算

86

総合物価4

政策金利と市場金利 (日次)5.55.0注) 直近値は2015年8月14日

4.5

10年国債

4.0
3.5

慢なものとなり、通年の成長率は+5%弱と昨年の+6.0%を下回ると予想されます。
2

足元のインフレ率は上昇しつつも低位です。6月の総合消費者物価は前年比+2.5%と前月の+2.1%より上昇(図3左)。GST導入の波及と断食月(ラマダン)の前ずれで食品物価が高止まったこと、リンギ安による輸入物価上昇等を受けて燃料小売価格が引上げられたことが背景です。バンク･ネガラ･マレーシア(BNM)は7月9日に政策金利を3.25%で据置き。据置きは6回連続です(図3右)。BNMの声明は外需減速のリスクに言及しつつも現行の政策は緩和的と記述。当面、政策金利を据置く構えとみられます。

政策金利

3.0
コア物価

0

3年国債

2.5-2

注2)直近値は2015年6月-42006

20082010

2012

2014

銀行間3カ月金利(KLIBOR)

2.0(年)

1.5
2005

2007

2009201120132015(年)出所）マレーシア統計局、バンク･ネガラ･マレーシア(BNM)、CEIC、Bloomberg

 1998年以来の最安値を更新するリンギは今後も軟調か
通貨リンギは下落を続けており、先週14日の終値は1米ドル(以下｢ドル｣)=4.0805リ【図4】 下落を続けるリンギ相場(左)と減少する外貨準備(右)(億米ﾄﾞﾙ)ンギと(図4左)、1998年の通貨危機以来の最安値を更新。年初来の下落率は14.3%と主1,600

要アジア通貨で最大でした。政治的な不透明感、一次産品価格の低迷に伴う経常収支1,500と財政収支の悪化懸念等が同通貨の重石となっています。外国投資家が多額のリンギ1,400建て債券を保有しており、リスク回避局面で海外為替(NDF)によるリンギ売りヘッジなどが起こりやすいことも、同通貨の上値を重くしている模様です。
BNMはリンギ相場の下落速度を抑えるためにドル売り介入を実施しており、外貨債務932ドルとほぼ同額になりました(図4右)。同国の対外バランスシートは主要アジ

1,000

800率は3.5%と主要新興国最大でした。年内に米利上げ開始を控えドル高が進みやすい

700
2009

巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

(ﾘﾝｷﾞ/米ﾄﾞﾙ)(億米ﾄﾞﾙ)

2.8 2,500
リン
ギ
高↕
リン
ギ
安

3.0

2,250
2,000

3.2 1,750

対外債務と対外資産

注) 広義外貨準備は銀行の対外資産を含む
直近値は
債務:2015年3月
広義外貨準備:同年6月
外貨準備:同年7月

3.4 1,500
1,250
3.6
1,000

長期債務
(棒)

広義
外貨準備
(線)

外貨準備
(線)

3.8900

迷の連想からリンギの重しとなるでしょう。先週10-14日のリンギの対ドル相場下落中、リスク感応度の高いリンギの上値は今後も重くなると予想されます。（入村）直近値: 2015年8月14日

1,200
1,100

通貨切下げを行った中国の景気悪化懸念も、一次産品価格の下押しや同国向け輸出低

リンギ相場:(右軸)1,300

準備は7月末に967億ドルと約5年ぶりに1,000億ドルを割込み、3月末時点の短期対外ア諸国中最弱であり、市場介入の余力は低下していると考えられます。先週事実上の為替相場と外貨準備

750
500

4.0

外貨準備(左軸)
直近値：2015年7月31日

4.2

2011

2013

2015(年)

短期債務

250(棒)

0
1995

2000

2005

2010

2015 (年)出所）バンク･ネガラ･マレーシア(BNM)、CEIC、Bloomberg

2

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アジア投資環境レポート 2015年8月17日号

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により信託財産に生じた損益はすべて投資者のみなさまに帰属します。
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