平成 27 年 11 月 13 日（金）勤労者退職金共済機構 16 階ＡＢ会議室

平成 27 年度第１回資産運用委員会議事録○清水資産運用部次長

定刻となりました。資産運用委員会規程第５条「委員会は、委員の過半数が出席しなければ、会議を開き、議決することができない。」と規定されておりま
すところ、ただいま資産運用委員の方５名のうち４名の方の出席を確認しましたので、定足数に達し、本委員会は有効に成立いたしました。
ただいまから、平成 27 年第１回資産運用委員会を開催させていただきます。
資産運用委員の皆様におかれましては、大変お忙しい中お集まりいただきまして、まことにありがとうございます。
私は資産運用部次長の清水と申します。現在空席となっております当委員会の委員長を選任いただくまでの間、議事の進行を務めさせていただきます。どうぞよろしくお願いをいたします。
座って進行させていただきますことをご了承ください。
まず、お手元の資料の確認をさせていただきます。
１枚目、座席表があろうかと思います。２枚目、委員会次第に続いて議事資料の中をごらんいただけますでしょうか。下段中央にページを振っております。
１ページ、資料１として、資産運用委員名簿。両面刷りになっております。
２ページ、資料２として資産運用委員会規程。
４ページ、資料３として、資産運用委員会議事録作成及び公表要領（案）となっております。
６ページ、資料４として、平成 27 年４月～９月の運用実績。こちらは 6 つの経理が続いております。
飛びまして 17 ページ、資料５としまして、資産運用委員会における今後の諮問等議題。
ここまでが左とじになっております。
次に参考として３つございます。中小企業退職金共済法の抜粋。２つ目が運用の基本方
針。こちらはクリップで６つの経理がとじられてございます。３つ目が、平成 26 事業年度に係る資産運用結果に対する評価報告書。４事業のものが束ねてございます。
以上になりますが、不備はございませんでしょうか。
よろしければ議事を進行させていただきますが、足りないものがございましたら、その都度お申し出ください。
それでは、次第に沿って議事を進めさせていただきます。
１ページの資料１、資産運用委員名簿をごらんいただきながら、資産運用委員を紹介い1

たします。
末永光男委員でございます。
○末永委員

末永と申します。よろしくお願いします。

○清水資産運用部次長○江川委員

江川雅子委員でございます。

江川雅子です。よろしくお願いします。

○清水資産運用部次長○村上委員

村上正人委員でございます。

村上でございます。よろしくお願いいたします。

○清水資産運用部次長○德島委員

德島勝幸委員でございます。

德島でございます。よろしくお願いいたします。

○清水資産運用部次長

また、本日はご欠席ではございますが、臼杵政治様も委員に就任されております。
続きまして、当機構の役員を紹介いたします。
理事長の水野です。
○水野理事長水野でございます。よろしくお願いいたします。

○清水資産運用部次長○稗田理事長代理

稗田でございます。よろしくお願いいたします。

○清水資産運用部次長○成田理事

理事長代理の稗田です。

総務担当理事の成田です。

成田でございます。どうぞよろしくお願いいたします。

○清水資産運用部次長○西川理事

資産運用担当理事の西川です。

西川でございます。どうぞよろしくお願いいたします。

○清水資産運用部次長

以上、当機構役員の紹介でした。

なお、職員につきましては、お手元にお配りしております座席表のとおりでございます
が、時間の関係上、紹介は省略させていただきます。
また、本日は、厚生労働省労働基準局勤労者生活課より富田課長にご出席いただいております。富田課長には後ほどご挨拶いただく予定でございますので、よろしくお願いいたします。
それでは、資産運用委員会開催に当たり、理事長より皆様にご挨拶申し上げます。
○水野理事長それでは、私から一言ご挨拶を申し上げさせていただきます。

資産運用のリスク管理体制の強化ということで、本年 10 月に本資産運用委員会が新設されたわけでございます。委員を今回お引き受けいただきました皆様方には、改めまして心より御礼申し上げます。本日は第１回目ということでございますが、今後是非よろしくお願いしたいと思います。
当機構では、資産の運用に当たっては、共済契約者が被共済者のために積み立てている
退職金の運用であるという性格に鑑みまして、安全かつ効率を基本原則として掲げております。ただ、８月にチャイナショックもございましたし、昨今のマーケットの状況を見てみますと、なかなか難しい状況でもございます。
2そうした中で、経済、金融などの分野で高いご見識と豊富な経験をお持ちの専門家の皆様方からご意見をお伺いできる体制が確立されたことは、私どもにとって大変心強いことであると受けとめております。
今後、２～３カ月に１度の頻度で、さまざまな論点について、ご検討、ご助言を頂戴することになりますけれども、例えばリーマンショックのような重大な事象が発生した際には、急遽お集まりいただいて、皆様方のご意見を頂戴したいということもあろうかと思います。大変恐縮ではございますけれども、ご協力を賜りますようお願いいたしまして、簡単ではございますが、私のご挨拶とさせていただきます。
どうぞよろしくお願いいたします。
○清水資産運用部次長

続きまして、厚生労働省の富田課長よりご挨拶をお願いいたします。
○富田勤労者生活課長

厚生労働省労働基準局勤労者生活課長をしている富田でございます。どうぞよろしくお願いいたします。
本日の資産運用委員会におきましては、私ども厚生労働省はオブザーバーという立場で参加をさせていただいております。委員の任命については、大臣からの任命というふうなことになっておるわけでございますけれども、実際の運用委員会の開催は機構で行います
ので、私どもはオブザーバーという形で参加させていただきたいと思っております。
ただ、法律を所管する立場から申し上げますと、本委員会の設置につきましては、平成
25 年に閣議決定されました独立行政法人改革等に関する基本的な方針につきまして、機構の資産運用業務について実効性あるリスク管理体制を整備するということが求められたということを受けまして、前の法案の中に盛り込まれたものでございます。
ご案内のとおり、この改正案のうち、資産運用委員会の設置に関する内容については 10
月１日から施行されているところでございますが、法制化に当たっては、労政審の中小企
業退職金共済部会であるとか、あるいは国会の中でもご審議をいただいているところでございます。
この国会のご審議等でどんな議論があったかを少し紹介させていただきますと、リスク管理の強化は重要であるというふうにしつつも、運用リスクのとり方等について、制度を利用する主体である労使の意向を十分に踏まえた議論が行われる必要があるということ、それから、中退共制度の趣旨や他制度における運用、例えば公的年金のＧＰＩＦという組織がありますけれども、そこの運用などとの性格の違いなども十分に踏まえた資産運用が行われる必要があることなどについて、ご指摘があったというところでございます。
また、参議院の審議におきましては附帯決議というものがつけられておりまして、資産運用委員会がリスク管理機能を十分に発揮できるように必要な措置を講ずることというふうなことが書かれているところでございます。
委員の皆様におかれましては、今回委員をお引き受けいただいたことにつきまして、まずは感謝を申し上げるとともに、こういった国会等での審議の経緯を踏まえまして、制度
3

の趣旨あるいは労使の意向も十分に踏まえて、なおかつ安全かつ効率的な運用が行えるよ
うに十分なご議論をいただければ、私どもとしても非常にありがたいというふうに思っております。
なお、当委員会の設置のほかにも、ポータビリティーの向上等を通じた事務の効率化に関する事項など、改正法の大部分は来年の４月１日から施行されるということになっております。
厚生労働省といたしましては、差し当たっては、この法案の確実な施行に向けて準備を進めることになりますが、今後とも、中小企業で働く方々の福祉の増進と中小企業の振興に寄与する制度として中退共制度が円滑に運用できるよう、関係者の方々とも連携を図りつつ努めてまいりたいというふうに考えております。
最後になりますけれども、本委員会において先ほど申し上げた改正の趣旨にのっとった運営がなされるよう私から改めてお願い申し上げまして、挨拶とさせていただきます。どうぞ今日はよろしくお願いいたします。
○清水資産運用部次長

ありがとうございました。

それでは、議題に入らせていただきます。
議題１「委員長の選任」です。
２ページの資料２「資産運用委員会規程」をごらんください。第３条に、委員会に委員長を置き、委員の互選により選任すると定められております。委員の皆様、どなたかご推
薦いただけますでしょうか。
○德島委員

僭越ながら、私のほうから村上委員を委員長にご推薦したいと思います。

村上委員はこれまでもＧＰＩＦの資産運用委員、それから地方公務員共済組合の資金運用検討委員会委員等をご担当されていらっしゃいまして、ご経験、ご見識を含めて委員長をお任せするのに一番適任であると考えておりますので、お願いできたらと思っております。
○清水資産運用部次長

ただいま德島委員より、村上委員を委員長にご推薦いただきましたが、委員の皆様いかがでしょうか。
（異議なし）○清水資産運用部次長○村上委員

村上委員、お引き受けいただけますでしょうか。

僭越でございますが、ご推薦賜りましたので、お引き受けいたします。どうぞよろしくお願いいたします。
○清水資産運用部次長

ありがとうございます。それでは、資産運用委員会の委員長は村上委員にお願いいたします。
以後、議事進行につきましては、委員長にお願いします。
○村上委員長改めまして、ただいま委員長に選任されました村上でございます。どうぞよろしくお願いいたします。
皆様におかれましては、円滑な議事運営となりますよう、ご協力のほどよろしくお願い4

いたします。
では、まず最初に、お手元の「資産運用委員会規程」のほうをご覧いただけますでしょうか。この第３条第３項に「委員長は、あらかじめ、委員のうちから、委員長に事故がある場合にその職務を代理する者を定めておかなければならない。
」とございます。このような規定がございますので、私のほうとしては、今ここにはいらっしゃいませんが、委員長代理を臼杵委員にお願いしたいと思います。
本日臼杵委員がご欠席でいらっしゃいますので、臼杵委員のほうには事務局よりその旨をお伝えくださいますようお願いいたします。
それでは、お手元の議事次第の議題２に移らせていただきたいと思います。資料集の４ページ、資料３「資産運用委員会議事録作成及び公表要領（案）」というのがございます。
これについて、事務局よりご説明をお願いいたします。
○清水資産運用部次長

２ページの資料２「資産運用委員会規程」、まず初めにこちらをごらんいただけませんでしょうか。次の３ページ、第６条におきまして、委員会の会議は公表しないこととされております。
なお、第７条の規定により、委員会の議事につきましては、議事要旨を作成して、委員会の確認を得て公表することとなっております。
また、議事録につきましては、第８条において、「資産運用委員会議事録作成及び公表要領」で定めるところにより、作成及び公表することとされておりますので、これから、４ページにございます作成及び公表要領についてご審議をいただきたいと思っております。
原案は、年金積立金管理運用独立行政法人、いわゆるＧＰＩＦと言われている法人の要領に準じて作成しているものであります。
ポイントとしては３点あろうかと思っております。第２条の記載内容に関する規定、「議事録は、発言者名を明記の上、記録する。」としていること、第５条の公表のタイミングに関する規定、「議事録は、各委員会の開催日から７年を経過した後に、」第６条の公表方法に関する規定、「公表は当機構のホームページに掲載することにより行う。」の３点であります。
もちろん、これ以外の点におきましてもお気づきの点がありましたならば、各委員の方々からご意見を賜りたいと思っております。どうぞよろしくお願いをいたします。
○村上委員長○德島委員

委員の皆様いかがでしょうか。
２点ほどご意見を申し上げたいと思います。

まず資産運用委員会規程とも絡むことでございますが、まず１点目、資料につきまして、この中では議事要旨と議事録の公開について書いてございますけれども、資料についての公開についてはどのようにお考えでございましょうか。
また、２点目でございます。議事要旨につきまして、委員会の確認を得て公表するというふうに記載されております。ということは、委員会が大体四半期に１回程度の開催ということになりますと、委員会の確認を経ておよそ３カ月後に議事要旨が出てくるというこ
5

とになるわけですが、そういった時間差について、委員及び事務局の皆さんがそういったご了解でいいのかということをご確認させていただけたらと思います。
○村上委員長事務局のほうではどのように整理されますか。

○高澤資産運用部長

最初に議事要旨の公表ですが、四半期経過しまして、皆様方のご意

見等をいただいた後、公表する方向にできればと思います。
議事資料でございますが、私どもも、余りここはという部分はちょっと避けさせていただきますが、資産運用状況及び構成状況についてはなるべく早く公表するような予定にしております。
○村上委員長○德島委員德島委員いかがですか。
はい、結構でございます。ＧＰＩＦの状況を見ていますと、割と早めに開示されていらっしゃるように見受けられますので、情報開示の時宜を失しないようご留意い
ただけたらと思っております。
○高澤資産運用部長○村上委員長はい、わかりました。

ほかに委員の皆様、ご意見等ありますでしょうか。よろしいでしょうか。

それでは、議題２の「委員会議事録作成及び公表要領」については、事務局の原案どおり制定いたします。どうもありがとうございました。
次の議題に移ります。議題３「退職金共済業務に係る業務上の余裕金の運用状況」について、事務局から、まず中退共の分のご報告をお願いいたします。
○川嶋資産運用第一課長

中退共の報告を担当いたします川嶋と申します。どうぞよろし

くお願いいたします。着席して進めさせていただきます。
議題３につきましては、資料のほか、参考２を用いましてご報告いたします。それでは、６ページの資料４をごらんください。こちらは、平成 27 年４月～９月の運用実績となります。
初めに資産運用状況についてです。
業務上の余裕金の運用に当たりましては、中小企業退職金共済法に基づき制定しました
参考２の「運用の基本方針」に沿った運用方法によって実施しております。
運用方法は、自家運用と委託運用に分けられまして、キャッシュフロー対応が主な役割の自家運用と、収益向上を目的とする委託運用の２つの運用方法になります。
表の右側が、平成 27 年９月末の資産運用状況となります。自家運用のうち有価証券の資産額は２兆 4250 億円、利回りは、年率換算利回りとなりますが、1.05％になっておりまして、次に預金は 955 億円、0.03％、自家運用全体では２兆 5205 億円、1.02％となっております。
保有資産の内訳としましては、国債を中心に、政府保証債、金融債、円貨建外国債による分散投資を行っているところですが、自家運用における投資スタンスにつきましては、
参考２の「運用の基本方針」で説明させていただきます。
こちらは経理別になっておりまして、一番上の「中小企業退職金共済事業資産運用の基6

本方針」の３ページをごらんください。
中ほどの２、基本的な投資スタンスとしましては、（１）にありますとおり、運用に係るコストの抑制やインカム・ゲインの確保を目的として、償還期限まで持ち続けるバイ・ア
ンド・ホールドを原則に、（２）の金利変動の影響抑制を目的としまして、ラダー型ポート
フォリオの構築を目指すものとしております。
また、リスク管理につきましては、下から７行目になりますが、国債、政府保証債、地方債以外の債券を取得する場合には、信用のある格付機関のいずれかによりＡ格以上の格付けを得ている銘柄としておりまして、同一の発行体が発行した債券への投資は、自家運用債券ポートフォリオの 10％を上限と規定しております。
それでは、資料６ページにお戻りください。次に、委託運用のご報告となります。
委託運用のうち、金銭信託の資産額は１兆 8387 億円、利回りはマイナス 6.11％となっておりますが、これは第２四半期に中国経済の減速による世界経済の先行き不透明感を背
景に内外株式が大幅に下落した影響によるものです。
なお、金銭信託の資産額につきましては時価評価額を計上しており、その他の資産は簿価額となっております。
次に生命保険資産ですが、新企業年金保険（一般勘定）となりまして、元本と利回りが保証されている商品になります。資産額は 1683 億円、利回りは 1.20％。
有価証券信託は、自家運用で保有する国債の信託による運用となります。信託額は１兆2268 億円、利回り 0.01％。
委託運用全体では２兆 70 億円、マイナス 5.48％となっております。
これらにより全体の資産額は、前年度末に比べ 491 億円減少の４兆 5276 億円、利回りはマイナス 1.92％となっております。
なお、足元の運用状況を申し上げますと、10 月末の速報値になりますが、金銭信託の利
回りはプラスに転じておりまして、プラス 1.57％、資産全体の利回りにつきましてもプラス 1.26％となっておるところです。
次に下段の表、金銭信託のパフォーマンス状況になります。左から、資産別の時価総額、運用結果をあらわす時間加重収益率、指標となりますベンチマーク騰落率、その差の超過収益率となります。
９月までのパフォーマンス状況は、内外債券はベンチマークを上回る超過収益を上げておりますが、内外株式は下回る結果となっております。
なお、超過収益率の合計が 0.02％となっておりますが、欄外に記載しておりますとおり、
基本ポートフォリオに定める各資産の資産配分で加重した合計値、いわゆる個別資産効果
を表記しております。
中退共におきましては、１つの資産に限定する特化型で運用を委託しておりますので、資産構成割合の変動の影響を受ける資産配分効果を除いた個別資産効果を全体の運用結果
としております。
7７ページに進んでいただきまして、運用資産の構成状況となります。
上段の表、左側の二重線で囲まれた部分が、現在の基本ポートフォリオと、資産ごとに定める乖離許容幅になります。一番右が９月末における基本ポートフォリオからの乖離状況となりますが、全ての資産で乖離許容幅におさまっております。
以上で中退共の報告を終了いたします。
○村上委員長ありがとうございました。ただいまのご報告について、ご質問、ご意見等

がございましたら、どうぞ。何かございませんでしょうか。
私から１点よろしいでしょうか。今ご説明いただいた上段の資産運用状況の表の金銭信託の部分の一番右に記載のある利回りと、それから、下段のほうの金銭信託の内訳部分を繰り出している表、こちらは時間加重収益率で求めた収益率とありますが、その合計欄の収益率が結構大きく違う数字になっていますが、これは計算の仕方が違うというのがあるにしても、どういったことが影響してこのようになると考えたらよろしいのでしょうか。
○松永運用リスク管理役

上段の資産運用状況の利回りは、金額加重で計算する方法の一つである修正総合利回りでございまして、これはご存知のところだと思いますが、金額が大きいときに高い収益を得ると有利になる計算方法でございます。それに対し、下段にある金銭信託は委託運用ですので、運用機関評価を行う目的もございますものですから、キャッシュフローの増減の影響を受けない時間加重収益率を用いております。それぞれの計算方法が違うというところに、特にこの４－９月につきましては相場の変動が大きかった
ものですから、その影響も比較的大きく出ているところでございます。
○村上委員長よくわかりました。ありがとうございます。

○川嶋資産運用第一課長

あともう１点よろしいでしょうか。上段の利回りは、先ほど年率換算利回りと申し上げましたが、表記の仕方が違いまして、期間利回りにしますとマイナス 3.06％になります。下段の時間加重収益率マイナス 2.96 と若干の差がありますが、先ほどの計算の違いによるものになります。
○江川委員

ごめんなさい。今のよく聞こえなかったんですけど。3.06 は何で計算すると。

○川嶋資産運用第一課長

マイナス 6.11％につきましては、期間利回りに直しますとマイナス 3.06％になります。
○末永委員

6.11 というのが年利回りということですか。

○川嶋資産運用第一課長○村上委員長はい、年率換算利回りで２倍になっています。

○江川委員

大体２倍になっているということですね。年率にして表記していますので。

○村上委員長そういうことですか。わかりました。
ほかに何かございますでしょうか。

それでは、ご質問、ご意見等がないようでしたら、続きまして、ほかの残っている５経理の報告を続けてお願いいたします。
○小林資産運用第二課長

それでは、私のほうから、建退共、清退共、林退共のほうのご報告をいたします。小林と申します。よろしくお願いいたします。着席にて進めさせてい8

ただきます。
お手元の資料の続きですけれども、８ページをごらんください。まず建退共の給付経理でございます。
基本方針等につきましては、中退共のほうと内容は同一になっておりますので、その辺は割愛させていただきまして、基本的に９月末の報告をさせていただきます。
資産運用状況でございますが、上段の右側、27 年９月末、自家運用におきましては、有価証券が 5688 億円、年率換算利回りで 1.26％。有価証券につきましては、国債、政保債、金融債で運用しております。
預金につきましては 128 億円、利回りが 0.01％でございます。
自家運用全体では 5816 億円、利回りが 1.23％という状況でございます。
委託運用につきましては、金銭信託のほうですが、金額が 3021 億円ということで、利回
りはマイナス 2.62％。このマイナスにつきましては、先ほど中退共のほうからご報告がございましたとおり、内外株式の減少ということでマイナスの利回りとなってございます。
生命保険資産につきましては 395 億円ということで、利回りは 0.85％ですが、こちらも保証利回りがついているものでございます。有価証券信託につきましても、中退共同様、国債等の債券を信託銀行に委託しているものでございます。委託額につきましては 1846 億円ということで、利回りは 0.00％。その下がありますが、表記は 0.00％ということになってございます。委託運用合計で資産額が 3416 億円、利回りにつきましてはマイナス 2.21％という状況でございます。
資産全体合計でございますが、資産額 9232 億円、利回りがマイナス 0.05％ということでございます。
資産額のほうは３月末に比べて 11 億円程度減少している状況でございます。
10 月の足元ですけれども、金銭信託のほうはプラス 2.11％ということで、大分回復をいたしております。資産合計でも 1.51％ということで、プラスに転じている状況でございます。
続きまして、下段の金銭信託のパフォーマンスの表です。こちらのほうは、中退共のほうは特化型ということで金銭信託を委託しておりますけれども、建退共、清退共、林退共
は、金銭信託につきましてはバランス型ということで運用しております。
こちらは、９月末では、超過収益率が外国債券はマイナスになっておりますけれども、それ以外の資産につきましてはプラスになってございます。一番下の合計のところでございますが、超過収益率は 0.12％、資産全体の時間加重収益率がマイナス 1.33％ということ
で、対合計の複合ベンチマークがマイナス 1.45％ということですので、その差で 0.12％の超過収益を上げることができたということでございます。
続きまして９ページにお進みください。運用資産の構成状況です。二重枠の四角のところが基本ポートフォリオ、乖離許容幅でございます。一番右の乖離状況をごらんいただきますと、いずれの資産も乖離許容幅の範囲内におさまっていることが確認できます。
以上、建退共の給付経理でございます。
続きまして 10 ページでございますが、建退共の特別給付経理でございます。いわゆる大9手企業の経理でございます。
自家運用につきましては、27 年９月末、有価証券で 152 億円、利回り 1.09％、預金が８億円で利回りが 0.05％、自家運用全体では 160 億円で、利回りが 1.03％となってございます。
委託運用でございますが、金銭信託におきましては、148 億円の資産額に対しまして利回りがマイナス 2.20％。マイナスの理由は同様でございます。生命保険資産につきましては 24 億円、利回りが 0.85％ということで、委託運用全体では、資産額 173 億円に対しまして利回りはマイナス 1.77％という状況でございました。
資産全体で見ますと、資産額のほうは 333 億円ということで、３月末に比べますと６億円程度減少しており、利回りもマイナス 0.42％という結果でございました。
なお、有価証券信託につきましては、建退共、清退共、林退共においては、建退共の給付経理だけ行っておりますので、ご報告申し上げます。
金銭信託の 10 月の足元の数字ですけれども、1.85％ということで、マイナス 2.20％から回復している状況でございます。合計につきましても、資産合計では 1.39％ということで、こちらもマイナスからプラスに転じている状況でございます。
続きまして、下段の表、金銭信託のパフォーマンスでございます。こちらにつきまして
は、一番右側の超過収益率をごらんになるとおわかりになるとおり、外国株式がマイナス
2.25 ということで、大分マイナスが出ている状況でございますが、ほかの資産につきましてはプラスの超過収益率ということで、全体といたしましても、対複合ベンチマークで対比いたしますと 0.05％のプラスということで第２四半期を終了してございます。
11 ページ目も基本的な表のつくりは同様でございまして、一番右側の乖離状況を見ていただきますと、四角の枠内の乖離許容幅の範囲内におさまっているという状況でございます。
続きまして、清退共の給付経理に入らせていただきたいと思います。
自家運用につきましては、有価証券 34 億円、こちらは国債、政保債、金融債ということ
で、利回りが 1.01％、預金は２億円で 0.00％、自家運用を合計いたしますと 37 億円で、利回りは 0.95％でございました。
金銭信託につきましては、委託額８億円ということで、利回りはマイナス 3.75％という状況でございます。
委託運用につきましては、清退共につきましては金銭信託のみということでございます
ので、委託運用合計も同様となってございます。
資産合計 45 億円で、3 月末に比べますと 1 億円程度減少し、利回りは 0.10％という結果
でございました。

10 月の清退共給付経理の金銭信託の足元の状況ですけれども、
プラス 2.95％ということで、こちらのほうも回復をしてございます。資産全体でも 1.33％ということで、こちらも
10

少し上昇しているような状況でございます。
下段の金銭信託のパフォーマンス状況ですが、清退共給付経理につきましては、国内債券と国内株式の２資産で運用してございまして、いずれの資産も９月末で超過収益率はプラスでございまして、合計の複合ベンチマーク対比の超過収益率でも 0.75％のプラスで終了いたしております。
13 ページの清退共給付経理の資産の構成状況でございますが、こちらにつきましても、
国内債券、国内株式とも乖離許容幅の範囲内ということで、乖離状況のところを見ていた
だければおわかりになると思います。
続きまして、清退共の特別給付経理でございます。
こちらのほうは資産規模が非常に少ないため、金銭信託等の委託運用は実施しておりません。全て有価証券と預金で運用しておりまして、27 年９月末の有価証券資産額、これは国債のみですけれども、３億円、利回り 0.62％、預金はゼロ億円ということで、4000 万程
度ございますが、こちらの利回りが 0.01％、資産合計でも３億円ということで、利回りは0.53％になってございます。
資産のほうにつきましては、３億円と変わっておりませんけれども、３月末から 200 万程度減少しているような状況でございます。
こちらは国内債券 100％で運用しておりますので、運用資産の構成状況という乖離状況の表はございません。
最後に、林退共の給付経理でございます。
27 年９月末でございますが、有価証券で申しますと、資産額 80 億円、利回りは 1.25％、預金につきましては７億円、利回りは 0.02％ということで、自家運用を合計いたしますと87 億円で、利回りは 1.15％という状況でございました。
委託運用につきましては、こちらも清退共同様金銭信託のみでございまして、委託額は50 億円、利回りは 0.21％プラスとなってございます。こちらはプラスとなっていますが、
林退共は、金銭信託の資産が、国内債券がほとんどを占めており、リスク性資産が少ないということでプラスという状況になってございます。委託運用の合計につきましても 50
億円ということで、0.21％となっております。
資産合計全体では 137 億円ということで、３月末から比べますと２億円程度減少しておりますが、利回りのほうは 0.80％でございました。
10 月の足元でございますけれども、金銭信託につきましては利回りが 2.08％ということで、こちらも上昇している状況でございます。資産全体でも 1.47％ということで、こちらも上昇している状況です。
下段の金銭信託のパフォーマンスにつきましては、こちらは３資産で運用してございます。外国債券につきましては、超過収益率がマイナスでしたが、ほかの２資産、国内債券、
国内株式、ともプラスでございまして、その結果、合計の超過収益率もプラス 0.21％でございました。
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最後ですが、16 ページをごらんください。こちらは林退共の給付経理の資産の構成状況
でございます。こちらにつきましても、いずれの資産とも基本ポートフォリオで定めます
乖離許容幅に対しまして、一番右側の乖離状況をごらんいただきますと、いずれの資産も乖離許容幅の範囲内におさまっているという状況でございました。
ちょっと駆け足で申しわけございませんが、私からのご報告は以上でございます。
○村上委員長ありがとうございました。ただいまのご報告について、ご質問、ご意見等

ございましたら、どうぞ。
○末永委員

ちょっと２点よろしいですか。１点は、前のご説明のときに聞き逃したんですけれども、建退共のところだけ短期資産が出ているんですが、ほかは短期資産というのはないんですか。規定を見ると、短期資産はコールローンと書いてあるけれども、コールで運用しているということですか。
○小林資産運用第二課長○末永委員

コールにつきましては、金銭信託の短期資産です。

金銭信託ですか。では、ほかは金銭信託があるけれども、短期資産はないんですか。
○小林資産運用第二課長○末永委員

基本的に他の経理は国内債券に含めて管理をしております。

要するに表記の仕方が違っているということですか。何か理由があるんですか。
○小林資産運用第二課長

建退共につきましては、過去基本ポートフォリオを策定したときに、定期預金の額のほうが何十億単位で大きかったものですから短期資産区分を設けております。
○竹内資産運用部次長

基本的に、短期資産区分というのは債券ではないもの、預金などのことです。ほかの事業の経理が短期資産を設けておりませんので、このたび基本ポート
フォリオを変更する際に、短期資産区分をなくそうかと思っております。
ただ、基本ポートフォリオを策定したときには、今申し上げましたとおり、定期預金とかがすごく多かったので、その部分を短期資産区分の中に。自家運用の部分の預金が多かったものですから、そのような形にしておりましたが、今は３％、５％も短期資産に置いておく必要がありませんから、国内債券のほうに入れさせていただこうと思っております。
○末永委員

有価証券の信託では、レポもやっていますよね。

○竹内資産運用部次長
○末永委員

はい。

レポは短期資産という区分ではないのですか。

○竹内資産運用部次長

有価証券信託は短期資産では見てないです。

○小林資産運用第二課長

信託はあくまでも有価証券信託の委託というところで全部見ておりますので。
○末永委員

わかりました。それともう１点は預金のところなんですが、預金は基本的にはみな利回りが一緒かなと思っていたんですけれども、微妙に違いますよね。これは何か理由があるのですか。
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○竹内資産運用部次長

建退共給付経理につきましては、短期運用の運用額が大きいものですから、その分の利率が少し多くついています。運用額が小さくなればなるほど利率がつかないものですから少なくなっております。
○末永委員○村上委員長わかりました。
ほかに何かご意見等ございますでしょうか。

私のほうから１つよろしいですか。資料の 10 ページ、先ほど説明いただきました建退共のほうで、外国株式のマイナスが少し大きいというお話がありましたが、これは大きいか
らどうこうと言うのではなくて、当然、資金規模や運用戦略からすると短期間で上下の差異が出てくると思うのですが、そのあたりが規模とか運用戦略からして通常許容できる範囲内でのぶれ幅というように考えてよろしいんでしょうか。過去のヒストリーを見てきても、それが特に大きいというようなことではなくて。
○茶野運用調査役

評価としましては、私ども、３年の累計の超過収益と５年の累計の超

過収益の２つで評価しておりますので、今、足元半年程度は少し悪いですが、改善策等も要請しながらこの改善に努めているところでございます。
○村上委員長期間でプラス・マイナスいろいろな値の出方をしてくると思うのですが、そのようなトラッキングエラー、それが方針上想定される範囲内であるというように考えてよろしいのですね。
○茶野運用調査役○村上委員長そうですね。

ありがとうございました。

ほかに何かございますか。
○德島委員

それでは、もう１点。今、中退共から各共済事業の運用のご説明をいただきました。いわゆる財務諸表的なアプローチ、それから損益計算書的な、利回りのアプロー
チという意味では、これで最低限のものは十分満たしていらっしゃるかなと思います。一
方で気になるのは、ご説明の中でも、例えば信用リスクの管理とかされていらっしゃることは十分伝わってきているのですが、果たして現状はリスク管理としてどうなのか。例えば、大きくマーケットが変動したときにポートフォリオがどう変化するのか、そういったことは、基本ポートフォリオの見直しや、検証のとき等で分析されていらっしゃると思います。そういったリスク状況に関連する情報を、いきなり今回からと言うつもりは全くご
ざいませんけど、今後、段々と開示されるような方向に進めていただけたらと思っております。
○村上委員長ほかにご意見、ご質問がないようでしたら、次の議題に移らせていただきたいと思います。
議題４の「今後の諮問等議題について」につきまして、事務局より説明をお願いいたします。
○松永運用リスク管理役

運用リスク管理役の松永でございます。よろしくお願いいたします。
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今後の諮問等議題についてでございますが、17 ページの資料５「資産運用委員会における今後の諮問等議題」をご覧ください。
今年度は、12 月と２月のあと２回を予定しております。資料では、第３回の２月が「上旬に予定」となっておりますが、今週火曜日にご連絡させていただきました通り、２月８日に開催の予定でございます。よろしくお願いいたします。
現時点での議題案につきまして、それぞれ簡単に説明をさせていただきます。
まず、６経理のうち、中退共、清退共給付経理、清退共特別給付経理の「基本ポートフ
ォリオの検証」でございます。運用の基本方針において、基本ポートフォリオは毎年度検証を行い、策定時の諸条件が変化した場合は必要に応じてその見直しを行うと定めており
ますが、これは、その今年度の検証結果についてご報告をさせていただくものです。
次に、建退共給付経理、建退共特別給付経理、林退共の「基本ポートフォリオの変更について」ですが、建退共と林退共は、昨年度財政検証が行われ、予定運用利回りが変更されました。それを踏まえまして、来年４月に基本ポートフォリオの見直しを行うこととしております。その見直し案についてご意見を頂戴したいと考えております。
そして、「中退共資産と林退共資産の合同運用について」。機構は区分経理を理由に経理ごとに運用を行っておりますが、来年４月の中小企業退職金共済法の改正により、合同して運用することができることになります。そこで、林退共資産を中退共資産と合同運用することを検討しているところでございますが、それについて、先ほどの林退共の基本ポー
トフォリオの見直しと合わせ、ご意見を頂戴できればと考えております。
次に、中退共の「マネージャー・ストラクチャーの変更について」です。これは、金銭信託における委託運用機関の構成を見直すということですが、中退共におきましては、前回のマネージャー・ストラクチャー構築から約６年が経過しております。この間に、運用
受託機関の評価に基づく解約や増減額を行ってきました結果、当初最適と考えていたマネジャー構成とは乖離が生じてしまっていることから、その再構築を行うものでございます。
コンサルタントの助言を得ながら、より付加価値を追求できるマネジャーへの入替えを進めていきたいと考えておりますが、それに当たり、アクティブ運用とパッシブ運用の比率でありますとか、時価総額加重とは異なる指数の活用、エマージング市場への投資など検討すべき論点について私どもの方針をお示しさせていただき、委員の皆様方のご意見を頂戴できればと考えております。
最後に、「退職金共済業務に係る業務上の余裕金の運用状況報告」ですが、これは本日「議題３」の運用状況報告です。今後も四半期単位で年度初からの運用状況を報告させていただくことを予定しております。
私からの説明は以上でございます。
○村上委員長ありがとうございました。ただいまのご説明につきまして、ご質問、ご意

見等ございましたら、どうぞ。何かございませんでしょうか。
○江川委員

先ほど合同運用のお話があったんですが、林退共だけ合同運用するというこ
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とで、ほかのものは対象としてご検討されないということですか。
○西川理事

林退共につきましては、欠損金額が大きくなっているということがございまして、平成 17 年に共済制度の運営改善を検討していただいたときに、平成 34 年までに欠損金を解消するという計画が示されております。ただ、現状のまま進めておりますと恐らくそれは無理だろうということになりまして、昨年、平成 26 年度ですけれども、何とか予定どおりに欠損金を解消するための１つの方策として、中小企業退職金共済制度との一部
合同運用という施策が取り上げられたということでございます。
ただ、詳細な省令等についてはこれから出てくるということもございますので、詳細なご説明は、次のこの検討をしていただく前に、ご説明に別途上がらせていただきたいと思っております。その上でまたご議論いただければというふうに思っております。
○村上委員長○江川委員

よろしいでしょうか。

○村上委員長

はい。

○末永委員

ほかに何かございますでしょうか。
１点だけよろしいですか。欠損金がそのままの場合はどういう手当てをするのですか。要するに、欠損金があるということは、解散すれば退職金が不足しているということですよね。それはどういう手当てをするのですか。その辺がよく分からないのです。
確かに何か事情があって、平成 30 何年までに解消するということで方針が立てられているのでしょうけれども。
○西川理事

キャッシュフローが滞っているという話ではございませんので、そういう意

味で、今退職金が払えなくなるということではございません。
○藤岡業務運営部長○末永委員

いわゆる責任準備金に対する積み立て不足ということです。

支払原資はちゃんと確保されているという認識でよいわけですね。

○藤岡業務運営部長○村上委員長はい。

ほかによろしいでしょうか。

ほかになければ、これで本日の議題は終了となります。
事務局から、次回の委員会についてご報告をお願いいたします。
○松永運用リスク管理役

次回の委員会は、来月の 12 月８日 14 時から、本日と同じ会場になります。
なお、議題につきましては、事前にお送りさせていただきますので、ご確認をお願いいたします。以上でございます。
○村上委員長ただいまの件、何かご質問等はございますでしょうか。よろしいですか。

ご質問、ご意見がないようでしたら、これをもちまして資産運用委員会を終了いたします。ご協力ありがとうございました。
（了）

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