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週刊マーケットレター（2020 年８月 10 日週号、No.725）
2020 年８月９日
曽我 純■主要マーケット指標
為替レート
８月７日（前週末）
円ドル
105.91(105.88)
ドルユーロ
1.1786(1.1774)
ドルポンド
1.3051(1.3088)
スイスフランドル
0.9123(0.9127)
短期金利（３ヵ月物）
日本-0.05517(-0.05517)
米国
0.24325(0.24875)
ユーロ-0.46857(-0.44471)
スイス-0.70220(-0.70480)
長期金利（10 年債）
日本
0.010(0.010)
米国
0.56(0.53)
英国
0.14(0.10)
ドイツ-0.51(-0.53)
株 式
日経平均株価22329.94(21710.00)
TOPIX
1546.74(1496.06)
NY ダウ27433.48(26428.32)
S&P5003351.28(3271.12)
ナスダック
11010.98(10745.27)
FTSE100（英）6023.18(5897.76)
DAX（独）
12674.88(12313.36)
商品市況（先物）
CRB 指数
146.85(143.69)
原油（WTI、ﾄﾞﾙ/ﾊﾞﾚﾙ）
41.22(40.27)
金（ﾄﾞﾙ/ﾄﾛｲｵﾝｽ）
2028.0(1985.9)

１ヵ月前
107.511.12701.25400.94212019 年末
108.611.12101.32590.9678-0.04733
0.26838-0.42786-0.68000-0.04733
1.90838-0.41429-0.68840

0.030
0.64
0.18
-0.43

-0.025
1.91
0.81
-0.19

22614.69
1571.7125890.18
3145.3210343.88
6189.9012616.80

23656.62
1721.3628538.44
3230.788972.607542.44
13249.01

141.5640.62
1809.9185.7861.061523.1

給付金は貯蓄され日銀の国債・上場投信買いの資金に６月の『家計調査』（二人以上の世帯）によれば、10 万円の特別定額給付金がかなりの世帯に届き、勤労者世帯の実収入（勤め先収入のほか、事業・内職収入、社会保障給付、財産収入などを含む）は前年比 15.7%増加し、５月（9.8%）よりも伸びは高くなった。実収入が２桁増になったのは、給付金が全国に行き渡っているからだ。『家計調査』の給付金を示す「他の特別収入」は 150,704 円、前年同月の 4,590 円の 32.8 倍に急増した。５月も 39,234円に拡大し、実収入を引き上げている。ただ、６月までに給付金は全国民に届いてはいない。

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５月と６月の「他の特別収入」の合計額は 189,938 円であり、勤労者世帯の世帯人員（3.31人）から推計すれば、141,062 円の給付金がまだ給付されていないことになる。７月以降も給付金が実収入を引き上げることになるだろう。
給付金が実収入を増やし、可処分所得を押し上げたが、勤労者世帯の消費支出は前年比3.3%と４カ月連続のマイナスである。５月の-15.5%からはマイナス幅は大幅に縮小したが、可処分所得の急増にもかかわらず、家計は引き続き消費抑制姿勢を保っているといえる。
勤労者世帯の可処分所得から消費支出を除いた貯蓄は 545,479 円、前年比 36.1%だ。給付金には手を付けず、直ちに貯蓄に向かったのである。平均消費性向は 35.4%、前年よりも 8.1ポイント低下し、昨年の 10 月以降、９カ月連続で前年を下回る。無職世帯の貯蓄も 274,699円に急増しているが、そのうち 117,495 円は給付金である。無職世帯への給付金が届いているのは 50%未満である。申請期限は居住市町村によってまちまちなので、高齢独居世帯などでは申請していない、申請できない住民もまだまだいる。
６月の勤労者世帯の貯蓄から総貯蓄額を推計すると 15 兆円超、無職世帯を加えれば約 22兆円となろう。６月は賞与月なので貯蓄は他の月の何倍にもなる。2019 年の勤労者世帯の総貯蓄は約 53 兆円と予想される。６月だけで年間勤労者世帯貯蓄の３割弱を占めることになる。
政府が定額給付金を全国民に給付しているが、大半は貯蓄に回り、消費を底上げする効果は期待外れに終わった。貯蓄は金融機関に預けられ、金融機関の預金は日銀当座預金に向かい、日銀はそれで金融機関保有の国債や上場投信を購入する。大量発行の国債を消化するための役割を定額給付金は担った、と見て取れる。
日銀の『貸出・預金動向』によれば、６月の３業態計の預金（平均残高）は前年比 8.0%伸びた。１－３月期は 3.0%だったが、月を追うごとに伸び率は高くなっている。なかでも都銀は 10.2%と地銀などとの伸びの格差は拡大しつつある。持続化給付金等で貸出の伸びも高くなり、銀行計では１－３月期の 2.1%から６月には 6.5%へと拡大している。貸出でも都銀が優位なのか、１－３月期の 1.9%から６月には 8.6%へと急拡大である。
７月のマネタリーベース（MB）は前年比 9.8%伸びたが、その理由は MB の約８割を占める日銀当座預金が 11.0%も伸びたからだ。金融機関の預金が増加するにつれて、日銀当座預金も拡大していく関係がはっきりあらわれている。６月の３業態計の預金は 727.8 兆円、前月比 14.1 兆円、前年よりも 58.3 兆円も増加している（都銀だけで前年比 38.9 兆円増）。６月の勤労者世帯の貯蓄急増と金融機関の預金増の関係には、正の相関関係を読み取ることができる。
『家計調査』によると、勤労者世帯の貯蓄は 2015 年以降５年連続の前年比プラスで、2019年を 2014 年と比較すると 45.8%も増加している。2019 年の実収入は 2014 年比 12.8%増加しているが、消費支出は 1.6%とほぼ横ばいであり、消費支出を抑制することによって貯蓄増を図ったのである。
消費支出をむやみに増やせない事情もあった。過去５年間で実収入は２桁増だったが、世3/3

帯主収入は 5.7%にとどまり、寄与度は 4.5%、定期収入に限れば 1.8%と微増であり、その寄与度は 1.2%に過ぎない。第２次安倍政権発足後も世帯主の定期収入はほぼ横ばいであり、増加したのは賞与の部分なのである。2019 年の世帯主定期収入はリーマンショックの 2008年以下だし、19 年前の 2000 年を 6.4%も下回っているのだ。2019 の賞与も 2000 年比では0.5%の増加にとどまる。一方、過去５年間で配偶者収入は 38.0%増加し、金額では世帯主の増加額とほぼ同じであった。非正規雇用での配偶者の収入（2019 年月平均、83,468 円）が世帯の収入増に大きく貢献している事実が、先行きを慎重に捉え、世帯の消費支出抑制に繋がっているように思う。
新型コロナの感染者数が拡大していることも、企業や雇用に不安を投げかけている。６月の失業率は 2.8%と前月よりも 0.1 ポイント低下したが、有効・新規求人倍率は低下しており、休業者も 236 万人いる。消費の低迷や輸出不振によって、特に体力のない中小企業は年末にかけて厳しい状況に追い込まれるだろう。
６月の就業者は前年比 77 万人減少したが、完全失業者は 33 万人増にとどまり、非労働力人口が 36 万人増加した。仕事を諦め就職活動をしない人が増えており、これらの人が失業者になれば失業率は３％を突破する。新型コロナが続けば、企業は休業を維持できず、休業から失職というケースも増えるだろう。そうなれば年末には失業率は４～５％に上昇することになる。
産業別就業者数の前年比減少数は６月、最多は宿泊、飲食業の 38 万人、次が建設業の 31万人、３番目が生活関連、娯楽の 22 万人となっている。建設業は３カ月連続の前年比マイナスであり、しかも減少数が２番目となり、先行きを不安にさせる。
６月の新設住宅着工件数は前年比 12.8%と３カ月連続の２桁減だし、住宅を含む建築物計（床面積）は前年比-16.0%、工事予定額も-12.7%と悪化している。建築物計は昨年の夏以降減少傾向が顕著になってきており、新型コロナがすでに不振に陥っている建築に一層打撃を加え、建設業関連の雇用環境は厳しさを増すのではないだろうか。

■次号から数週間、休みます。