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Vol.6

寄稿

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システマティックトレーダーとフロアートレーダーの投資の極意 ～カウフマン夫妻かく語りき～

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インテリジェンスユニット LLC

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新見 明弘

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Panel Discussion

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with Mr. & Mrs.Kaufman

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パネルディスカッション

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Perry Kaufman
ペリー カウフマン

Barbara Diamond-Kaufmanバーバラ ダイアモンド カウフマン

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Moderator

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新見 明弘

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要

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旨

33

2018 年 10 月 20 日、21 日に日本テクニカルアナリスト協会はペリー・カウフマン氏の講演を東京・大阪にて開催しました。講演会ではカウフマン氏の講演に続き、カウフマン夫妻に

34

フマン夫妻の興味ある回答を聞くことができました。本稿では当日語られなかった 60 の質問

36

35

よるパネルディスカッションが行われ、参加者から前もって送られた 20 の質問についてカウに関するカウフマン夫妻の回答を翻訳し、セミナーに参加することができなかった会員、シス37

テマティックトレーディングを目指す投資家に提供します。カウフマン夫妻の長年の経験と実38績に基づいた含蓄の深い言葉が、皆様の今後のテクニカル分析の理解と実践に役立つと考えて

39

います。

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1. オーバーフィッティングを避けるにはどうすればよいか？ 検証中についやってしまう最適化を避ける方法

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Perry：できるだけ多くのデータを扱うことが大事です。また、ツールを使う際のパラメータについては “ 意味のあるパラメータ ” を用いてテストすることが重要です。単一のパラメータのみを用いた場合

はオーバーフィッティングする可能性があるため、10 複数のパラメータを用いてより精度の高いシステム
11 を構築することが重要です。そして、策定するルー12 ルは可能な限り少なくすることが重要です。
13
14 Barbara：私は既に確立された既存のトレーディ
15 ング指標を用います。私の投資判断は自身の思考
16 に基づくものであり、特に市場が買われすぎ・売2. オススメの統計手法とソフトウエアをお教えくださいPerry：私は科学計算ツールとして PolySoftware社が販売している Prostat を使用しています。また、計算に関しては可能な限りエクセルを用いています。さらに、データに関しては TradeStation

を用いており、計算結果は簡単に CSV ファイルでダウンロードできます。開発したツールのテスト

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環境に関しては様々なプラットフォームが提供さ 10れており、例えば Technical Analysis of Stocks & 11
Commodities 紙の最終ページには様々な開発言語 12
によって作成されたプラットフォームが載ってい 13
ます。より複雑なプログラムに関しては MATLAB 14
や Fortran を用いています。

15
16

17 られすぎである状態や、20 分以上市場が同じ方向

Barbara：様々なブローカーが無償でチャートに 17

19 市場の値動きのパターンにも注目します。例えば、チュートリアルや指標の説明は個別株式や先物の 19

18 に動いているケースに着目します。それ以外には
20 S&P が上昇基調の中で金曜日に高値で引けた場合

21 において翌週の月曜日の始値が金曜日の終値より22 低い場合は市場の変わり目を示唆していることが23 あります。このような場合は金曜日の終値でとっ24 たショートポジションを午前中半場まで保有しま25 す。または月曜日の朝にショートポジションをと26 り、午前中半場でポジションを閉じます。注意し27 なければならないのは他の投資家もこのパターン
28 を見つけて同様のポジションをとっている可能性

29 があることです。従って、金曜日の終値と月曜日
30 の始値のギャップが大きい場合は一部ポジション
31 を解消し利食いをします。
32

関するソフトを提供しています。そこにかかれた 18
トレードに役に立ちます。また、バックテスト機 20能を持ったプラットフォームでは複数の指標を組 21
み合わせてバックテストを行ったり、自身で開発 22
した指標のバックテストも行えます。例えば先 23
物 で は InfinityFutures が 提 供 す る サ イ ト http:// 24
www.infinityfutures.com/charting.aspx（連絡先 :p. 25
zielbauer@infinityfutures.com）があります。ここ 26
では Patrick 氏が webinar で指標の解説を行って 27
お り、Sierra Charting software の 説 明 も 行 わ れ 28ています。Patrick 氏はメールでの質問も受け付 29
けており、彼自身のトレーディングプログラムを 30シェアしたり、チャートプログラムもダウンロー 31
ドできます。このように webinar は非常に使い勝 32
手のいいアクセスツールです。Stock, Options & 33

33

Futures で は TDAmeritrade（www.TDAmeritrade. 3434com）が提供している https://thinkorswim.com 等 35

35

があります。オプションのトレーディングプラッ 36

36

トフォームは学習機能とソフトウエアの説明を提 3737供しており https://tastyworks.com 等がオプショ 38

38

ンの学習とトレーディングプラットフォームの構 39

39

築にお勧めでチュートリアルもオンラインで可能 4040です。市場の状況を WEB 上の放送で知りたい場 41

41

合は www.TastyTrade.com がお勧めで、ここでは 42

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“trading room-type” のコメントを聞くことができ、時たま有益な情報を得ることができます。

3. オリジナルなシステムを持っているのか？

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Perry：自身で開発したシステムを持っており、常に改良を施しています。また長期のトレンドシス
テムだけでなく短期のシステムも持っています。

9

10 4. 夫は長期、夫人は短期と聞いたが、夫婦
11 げんかはないのか？

Vol.6

的なトレードは長期トレーダーにとっても必要性が高まるかもしれません。システムレーダーはポジションをいつ構築するかを聞いたことがありますが、彼らは何かの発表により市場が大きく変動した際に画面上に短期のチャートを表示させるとのことです。そして価格が反発した際に利益をとるために逆張りのポジションをとります。このト
レードの間は、トレーダーは非常に穏やかに目を画面に張り付けたまま、ポジションをクローズす

13

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ドは数度行われるとのことで、十分行うのに価値 111213

5. どちらが成績はいいのか？

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るタイミングを計っています。このようなトレー 10のあるトレードです。

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24 Perry：私は長期でトレードをしており Barbara

24

25 は短期でトレードをしています。そのため私がロ
26 ングで Barbara がショートする場合が多々ありま

252627 す。これは Barbara がフロアートレーダーとしPerry：私たちは共にプラスの収益を稼いでいま 27

29 従って、私が利益をだす一方で Barbara が損をしらがより多く儲けているかを Barbara に聞くこと 29

28 て短期でトレードすることから生じるものです。
30 たり、その反対のことがあります。ただ私が株式
31 を主にトレードする一方で Barbara は先物とオプす。しかしながら結婚していることもあり、どち 28ができませんね。

30
31

32 ションをトレードしているため、両者が共に利益

Barbara：私は家庭に費やす時間が必要ならいつ 32

34

そして私は自身のトラックレコードを付けたこと 34

33 をだすこともあります。

35 Barbara：私たちは共に頑固で自身の意見を主張でもマーケットから離れてトレードをやめます。 33はありませんが、この 50 年間未だに私がトレー 35

36 しますが、意見の不一致は生じません。前向きなディングをしているという事実は、私がまだト 36

38 でなくなった投資アイデアにとらわれることはあています。私はトレーディングをすることに満足 38

37 議論により考え方が柔軟になるため、もはや適切
39 りません。もし二人ともがシステマティックト
40 レーダーであったなら、一緒にいなかったでしょ41 うし共に働くこともなかったでしょう。
42

マーケットが大きく変動する中において、短期レーディングで生き残っているということを示し 37
しており、自分の頭は常に意欲的です。そしてト 39
レーディング以上に自身の頭を悩ますほどに興味 40のあるものはありません。

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6. レンジ相場とトレンド相場のシステムの切り替えはどのようになさっているので
しょうか？

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Perry：複数のパラメータ（中期のトレンドから
ゆったりとしたトレンドまで）を採用し、各々のパラメータでトレンドシステムを構築した後に、その結果を合計した値を保有ポジションに反映させます。これにより、トレンドが変化する場合に10 おいは、短期のトレンドが最初に転換していくこ
11 とから、合計値であるポジションは徐々に小さく

12 なります。またトレンドが強くなるとポジション
13 は増加していき、トレンドが弱くなるとポジショ
14 ンは減少していきます。
15

レンジ相場においては長期と短期のトレンドの16 結果が打ち消し合うことにより、ポジションは減
17 少することとなり、結果としてわずかにロングま18 たはショートになります。従って、レンジ相場で19 の収益も損失もわずかになります。

9. よくやってしまいがちな無駄なことがありましたら、ご教授をお願いします。
Perry：マクロのトレンドをとらえるシステムに満足しなければ、システムを堅固にするシンプルな手法を見つけることは困難です。裁定取引（ペアトレード）は次に簡単なアプローチです。しかしながら、これらの手法は多くの市場でかつ長期間でテストする必要があり、その結果から有益

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であるかを判断する必要があります。テストは 102008 年以降でしかしていませんか？ 2000 年か 11ら 2002 年のテクノロジ－株の暴落期間でテスト 12
をしてみましたか？もしそういった期間をテスト 13に含めていなければ、テストの結果はよくても実 14際の投資では役に立ちません。

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10. 個人投資家が独学で学んで実践できる 1718
ようなものなのか？
19

20

20

21 7. プロの個人投資家はどのようなシステムを

21

22 構築してトレーディングに臨んでいるのか？

22

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23

24 Perry：私が行っているようなヘッジファンドに

24

25 おいては資金の約 70% 程度を長期のトレンド戦

25

26 略で運用を行っています。そして、そういった戦26

27 略は 40 年間利益を生み出してきました。Barbara

27

28 のような短期のトレーダーは価格のパターン（32829 日間でのトレード )、とオプション戦略（ボラティ

30 リティのショート、ストラングルポジション等）
31 を用います。
32

33 8. システム構築に一番重要なことはなんで
34 しょうか？
35
36 Perry：堅牢なシステムを構築することが必要で37 す。ここでいう堅牢さとはできるだけ多くの市場
38 でシステムが機能することを意味します。そのた39 めには「ぶかぶかのパンツはだれにもフィットす

29
30

Perry：そう思います。まずは単純なトレンドフォ 31
ロワーを学んでください。その後に投資タイミン 32
グをとらえるためのモメンタム・インディケー 33
ターを学習してください。その中で有効に機能す 34
る手法を見つけたなら、まずは少額で投資を始め 35てください。実際の投資では様々な問題に直面し 36
ますが、それらを経験することによって多くのこ 37とを学習できます。

40

41 る必要があります。そしてリスクは投資資産を分

41

42 散することによって抑えることができます。

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40 る」といわれる通り、投資ルールをシンプルにす

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11. 一般的に普及している家庭用（よくあるメーカー品）の PC でも構築できるのか？

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Perry：もちろんです。家庭の PC で全てのツールが使えますし、速度も十分に早いです。私たちはラップトップ PC を使っています。また PC 上には TradeStation, MetaStock, Ninja Trader と い った様々な投資プラットフォームがあります。日次の価格データに関しては取引時間終了後に CSI や

10 Dial Data 等のベンダーからダウンロードするこ

11 とが可能です。ダウンロードにおいて CSV フォー
12 マットを選択すればエクセルでデータを読み込む
13 こともできますし分析もできます。

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間で同程度のことを学習することができます。

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14. 構築したシステムの維持費用はどの程度 3かかるのか？（電気代や PC メンテナンス等） 4
5Perry：システムの費用としては PC 本体 ($400)、 6
マイクロソフト ($100/ 年 )、TradeStation（アカウントを作れば無料です）でしょうか。またデータの取得については CSI を契約した場合は年間

789$1000 の費用がかかります。電気代は米国におい 10ては非常に安く、1 回のトレードで損失する額よ 11
りも少額です。

1213

14

15 12. 往々にして家庭用 PC はウイルスソフト
16 等の余計なソフトが入っていますが、その15. 一番初めに構築したシステムは、完成 1415までにどの程度の日数を要したか？
16

17 パソコンでも構築できるのか？（トレード17

18 用に新しい PC を用意するのは給料の上が

18

19 らない日本人会社員にはなかなか辛いもの

19

20 があります）

20

21

21

22 Perry： 私 は 自 分 の PC に ”Webroot” と い う 普 通

22

23 のウイルスソフトだけをインストールしていま2324 す。Norton に 関 し て は PC 内 の 全 て の フ ァ イ ル

24

25 をチェックするために時間がかかり、また PC の25

26 速度を低下させるため私は好きではありません。

26

27 他のウイルスソフトを入れたこともありますが28 Norton と似たようなものでした。

27
28

29

30 13. プログラミングは独学で学んだのか？
31 どのような学習方法で習得したか？
32
33 Perry：私は幸運にも大学に進学した際に Fortran34 のコースを受講しました。私にとって Fortran は

35 非 常 に 興 味 深 く Fortran の 学 習 を 気 に 入 り ま し
36 た。そして、私の担当教授が一緒に仕事をするよ

37 うに私を雇ってくれたのでした。これは本当に幸38 運でした。パズルやゲームを好きになり、それら
39 を解くことを得意になれればと思います。一つの40 プログラム言語を学習すれば、他の言語も同じよ
41 うに学習できます。また、TradeStation や Ninja

Perry：1971 年当時は農産物の市場しかなく、ど 29のようなトレンドシステムであっても機能してい 30ました。しかしながら今日においては、価格のノ 31
イズが高くまた競争が激しいこともあり、システ 32
ムの構築は容易ではありません。従って、最初に 33
自分自身のリスクと収益に見合った投資戦略を検 34討した後に、投資の時間枠（一日、2,3 日、長期間） 35を設定し慎重にテストを行います。最も時間がか 36
かるのは投資戦略を考え、それが機能するか機能 37
しないかをテストし、機能しない場合は最初に戻 38
るといったプロセスです。辛抱強く繰り返すこと 39が成功への道です。

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42 Trader で使用している言語を学べば、より短い時
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16. システム構築時にありがちな失敗やミスはあるのか？また、システム構築にあたってカウフマン氏が経験した最も大変だった苦労は何ですか？

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15 Perry：ミスは様々な所で発生します。例えばス16 プレッドシートに入れる関数の間違えなどが上げ

18. ニ ュ ー ス は ど の よ う に 取 得 し ト レ ー 11
ディングに反映しているのか？ ”double” 12
等のキーワードやタグを付与して対応して 13いるのか？また、ニュースで最も重要視し 14
15ているソースはどこか？
16

17 られます。従って、検証作業は慎重に行わなけれ

Perry： 私 の 運 用 は シ ス テ ム 運 用 な の で 市 場 17

19 作成したルールについては別途スプレッドシート

ることもあり、市場がそのニュースにどのように 19

18 ばいけません。私がプログラムを作成する際には、20 上で作成します。この２つの結果を見比べること
21 によって、自分が間違っていないかどうかを確認
22 しています。
23

私は他人のチェックが機能しないことを認識して24 います。彼らは何をみればいいのかがわかっていま

25 せん。最も困難な部分は投資のアイデアを認識する
26 ことです。アイデアを生かすために、マーケットを
27 眺め、読み、何が価格を動かしているのかを理解す28 ることが必要です。価格が終値近くでジャンプして29 いたり、前日の終値から始値が大きく離れてよりつ

30 いた後に価格が戻った場合等、様々な価格の変化を

ニュースは用いていません。ニュースは遅れてい 18
反応するかが私にはわかりません。今日、多くの 20
運用者はシステマティックな運用に移行しつつあ 21
ります。その理由は定性的な運用判断に比べてシ 22
ステマティックな運用はより信頼性が高く、リス 23
クとリターンを把握することができるからです。 24
また、顧客に自身の運用を説明するのにより容易 25だからです。

26
27

19. 一般投資家がエクセルで作れるモデル 28
29
を教えて欲しい。
30

31 みることが重要であり、これらの事象をシステムとPerry：私は自身の投資アイデアが機能するかど 31

33

みます。エクセルでは異なるパラメータでテス 33

32 して取り込む可能性を検討しましょう。

34 17. 株価等のデータはどのように取得して35 いるのか？
36

37 Perry：マーケットの終了 4 時間後に CSI を用い
38 て日次データをダウンロードしています。対象は
39 米国の個別株、欧州の一部個別株、世界各国の主
40 要先物です。
41

うかを確かめるために、まずはエクセルで試して 32トする際には ”OFFSET” 関数を用いることができ 34
ます。

35
36

20. 銘柄によって有効性が変わってくると 37
思いますが、カウフマン氏からみて、どの 38銘柄を対象にしたら、より大きな収益が上 39
40
がると思いますか？
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Perry：株式または先物において最もよい銘柄の 42

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選定方法は直近 3 か月または 6 か月のパフォーマ

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ンスをみることです。そしてリターンがプラスで2あるもののみを対象とします。リターンとリスク

3をあわせて評価すると、あまりにも情報が過多に4なりすぎるため、最もリターンが出ている市場を5

選択することが最良の選択です

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21. シンプルイズベストと著書の中でおっ
9 しゃっていましたが、１つの指標に頼るこ
10 とは NG ともおっしゃっていらっしゃいま
11 した。直近でよくご覧になっている指標や12 チャートはどちらでしょうか？
13
14 Perry：私は自身で作成したほとんどのシステム
15 においてトレンド手法を用いています。最も機能16 するパターン分析を保有していたとしても、その17 トレードがトレンドの方向性と合致している際に18 用いることが最良です。システムトレーディング
19 においてはトレンド、アービトラージ、季節効果
20 等の様々な手法があります。ただし各々の手法を21 用いる際にはできるだけ少ないルールを用いるこ
22 とが肝要です。
23

24 22. 小規模資金を運用する個人投資家が利25 用できる簡単なシステムにはどんなものが26 あるか？
27
28 Perry：少ない資金でもトレンドシステムを用い
29 て 10 銘柄に振り分けます。つまり資金を分散投30 資することが大切です。銘柄選択においては自身

31 のシステムでうまく収益が出ている銘柄、トレン32 ドが明確にでている銘柄を選ぶことが大事です。
33

34 23. システムを構築する際にどのように検35 証を行うのでしょうか？ウォークフォワー

9
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11

Perry：私は以下の２つの理由からウォークフォ 12
ワード分析を用いていません。第一の理由とし 13て、検証は 1 回のみでいいということです。検証 14
によってはアウトサンプルはもはやアウトサンプ 15
ルでなくなります。第二の理由として、ウォーク 16
フォワードの時間枠はマクロトレンドをみるのに 17
期間が短すぎます。十分な期間のデータと十分な 18
量のトレード結果、より少ない運用ルールを用い 19て検証することができれば、検証結果に対する信 20
頼度は十分です。もしインサンプルとアウトサン 21
プルを用いて評価したいのであれば、市場は常に 22

変化することから、直近の期間をインサンプルと 23
して用いてください。私は自身のシステムが堅固 24になるように、収益を獲得できるパラメータの組 25
み合わせを複数選択します。そしてそれらを複数 26
組み合わせることによって実際のトレードを行い 27
ます。

28
29

24. 完成したシステムを運用開始する際に 30
すぐに運用を始めるのではなく、しばらく 31
仮想運用しある程度のドローダウンが溜 32
まったタイミングから始めた方が良いので 33
34
しょうか？
35

36 ド分析は検証方法としては不適切ですか？

Perry：どの時期で始めたらいいかはだれもわか 36

38 アウトサンプルで評価する方法があります

少額で始めればドローダウンが続いたとしても損 38

37 また十分なインサンプルデータを用いて39 が、どのように市場の変化にあわせて期間
40 を決めていけばよいのでしょうか？

りません。従って、まずは少額で始めてください。 37
失は限定的です。少ない利益しか期待できなくて 39
も、大きな損失を避ける方が重要です。

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25. 自分に合ったリスクの許容量は、具体的にはどのように算定すればよいか。

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Perry：私は先物に投資する際に最初の目標ボラ
ティリティを 12% に設定します。つまり、ポート
フォリオの日次のリターンの標準偏差が 12% ということです。ただし市場の変動をみて、ブレがあ
まりにも大きい場合は目標ボラティリティを 10%
か 8% に変更します。

10 次に実際のポートフォリオのボラティリティをに AI が指し示すことになるでしょう。その結果どうなるかは私にはわかりません。

28. リスク管理をする上で VaR 計測を使うのが一般的にはなっているが、システムト
レーディングをする際には、秒単位で VaRが変動していく。VaR 計測以外ではどのようなリスク管理をして、自身のポートフォ
リオのリスク管理を行っているか？

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11 20 日間のリターンの 1 標準偏差として計算しま

Perry：私は経験上、VaR において今日の損失が 11

13 リティが目標ボラティリティになるようにポート

減少させます。しかしながら、その値の信頼度は 1312 す（√ 252)。その次にポートフォリオのボラティ

3% 以上になる可能性が 5% である場合はリスクを 12

14 フォリオのレバレッジを増減します。またポート

データをどこまで遡って計測するかによります。 14

16

しれませんが、そのようなことはだれもしません。 16

15 フォリオのボラティリティは逐次更新します
17 26. 資金管理の方法や参考書籍

2008 年まで遡って計測すればその値は正確かも 15
私は日次の VaR を使用しています。それ以上短い 17

18
19 Perry：Q25 で説明した目標ボラティリティの設
20 定と同じです。先物投資において目標ボラティリ

21 ティを 12% にした場合にはレバレッジは 12 対 1

22 になり、実際の投資額はポジション全体の 25%

23 になります。ポートフォリオのボラティティが期間ではあまりにセンシティブです。また価格の 18
ボラティリティが 55% を超えた場合はトレード 19
を行いません。

29. 投資資金に一定の歯止めがあるのか？

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23

24 低下すればポジションを引き上げ、ボラティティ

Perry：各々の投資には日次の標準偏差による目 24

26 ジション調整においては委託証拠金を用いて行いティリティは CTA のファンドでは大体 12% です。 26

25 が上昇すればポジションを下げます。これらのポ27 ます。株式投資においてはポートフォリオのボラ
28 ティティがあまりにも高い場合のみポジション

29 を引き下げます。資金管理の手法について書か30 れた本はたくさんありますが、その中でも私は31 Dietrich Dorner が書いた “The Failure of Logic” を
32 お奨めします。
33

34 27. AI が合理的プログラムを使用すると仮35 定すると、どの AI も似たようなアルゴリズ

36 ムを採用することにより値動きが大きくな
37 りますか？

どのようなシステムにおいても目標ボラティリ 27
ティはレバレッジを適切にコントロールすること 28により調整できます。また、各銘柄の最大組み入 29
れ額は流動性によって決定します。私は出来高の 30
3% 以下になるようにしており、それ以上のポジ 31
ションをとる場合もありますが、数日間の出来高 32の平均の範囲内で行います。

33
34

30. リスク管理でロスカットの原則をどの 3536ように設定しているのか？
37

38

39 Perry：あまりにも多くの人が同じ行動をとると40 ボラティリティは上昇します。AI には学習能力と41 自己判断能力が備わっているので、投資家が皆 AI
42 を使うようになれば、皆が考えることを同じよう
62

標ボラティリティを必ず定めています。目標ボラ 25

Perry：トレンドフォローシステムではストップ 38
ロスを設けていません。なぜならばストップロス 39
は人為的なリスクマネジメントのツールであるか 40
らです。従って、トレンドが終わるまでポジショ 41
ンを保有し続けます。私はポートフォリオの運用 42

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において投資対象銘柄をパフォーマンスでランキ

ングして決定します。従って、個別株や先物自身のパフォーマンスが低下すれば、それに合わせてトレードも終了します。

それ以外のリスク管理として、ボラティリティがあまりに高い場合にトレードを見合わせることがあります。また、システムのパフォーマンスがあまりに良すぎる場合はレバレッジを縮小します。裁定取引においてはロングポジションの突然

10 の下落により多大な損失が発生することを抑える
11 ためにストップロスを設定します。

Vol.6

32. テクニカルに心理をどれだけ挟んでいるか？
Perry：心理は取り入れていません。私の株式への投資は常にロングポジションのみです。アーニ
ングサプライズがあって株価が上昇した場合は一旦利食いを行い、次のエントリーポイントのタイ
ミングを待ちます。

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33. 取引している市場とトレードを行う時 1011
間帯を教えてください

12

12

13 Barbara：10% のストップロスルールは危険です。

Perry：私は米国株と米国・欧州の先物に投資し 1315 す。私は「利益が出たら利食いをする」タイプのり、私が起きている時間にトレードすることがで 15

14 私は通常それよりも早くポジションを解消しま
16 トレーダーですが、市場が自分の思っていた方向
17 に順調に動く前に、素早くポジションを構築でき

18 た場合はしばらくポジションを保有し続けます。
19 また、オーバーナイトでポジションを保有する場
20 合には、前もってポジションを縮小させます。

ています。なぜなら、それらは流動性が十分にあ 14きるからです。

16
17

34. のぞましいリスク管理手法とやっては 18
19
いけないリスク管理手法は？
20

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33 31. ナンピンに関しての、ご自身の意見は？
34

Perry：最も重要なことはポジションを分散する 32ことであり、全てのポジションを同じリスクで保 33有することです。そして、ポジション全体のボラ 34

35 Perry：私はナンピンは行いません。私は価格がティリティが上昇すれば均一にポジションを縮小 35

37 ていきます。また買いポジションについては同量一に拡大します。

36 自身が考える方向に動いている場合に買いを入れ

38 を均等の期間に分けて積み上げていきます。ナン

39 ピンは価格が市場が弱いときに買う手法であり、40 私は常に市場が強い際に買っていきます。
41
42

し、ボラティリティが減少すればポジションを均 36373835. システマティックにナンピンする場合、 39
40
推奨されますか？
41

Perry：長期間ポジションを保有する場合におい 42
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ては、同量のポジションを同一の期間でナンピン
していうことをお奨めします。ポジションを少なくしていってはいけません。

36. 仮に日本のサラリーマンがシステムを構築した場合、日中は基本的にチェックができない。昼休み等しか確認ができない環
境となるが、その場合でもアルゴ等のシス
テムトレードは利便性が高いのか？

10
11 Perry：長期のトレンドシステムであればよいと
12 思います。60 日以上ポジションを保有し続ける

13 ようなシステムであれば、どの時点でトレードし14 ても結果はあまり異なりません。ただし短期のシ
15 ステムの場合は、日中にチェックできないようで

16 あれば、どのようなシステムであったとしても用17 いてはいけません。

38. 資金量に応じた資金管理をどう設定されていますか？初回の取引枚数や、ロスカット後の取引枚数など、どのように投下
資金の資金管理を行えば良いかアドバイス
いただければ幸いです。
Perry：毎回のトレードにおいてリスク換算で同額になるように投資をします。株式においては等

ウエイトで行い、各々の銘柄において投資する際

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には投資額を株価で割った株数を投資します。こ 10の手法は低位株においてはボラティリティが高い 11
ため必ずしも完璧ではありませんが、十分な手法 12
です。

13
14

39. だましとだましではない、という判断 15
はコンピュータにどのように認識させるの 16
17でしょうか？

18

19 37. 決算データ等の他にも様々なニュース

1

18

Perry：この回答については私の ”false breakouts” 19

20 によってマーケットは大きく変動しているに書かれています。しかしながら、この手法がど 20

22 価しているのか？

ませんが、トレンドシステムでは通常機能します。 22

21 が、ニュースの内容をどのようにリスク評
23

24 Perry：市場がニュースの内容を予期して変動し
25 ているとは思っていません。ニュースは既にマー
26 ケットに内包されていると考えています。サプラ

27 イズが生じた場合は価格がジャンプし、ボラティ
28 リティが拡大しますが、通常の状態であれば価格

29 はトレンドに収束していきます。従って、トレン
30 ドに沿ったポジションを維持することをお奨めし31 ます。
32のようなシステムにおいても機能するかはわかり 21
ダマシに関しては結果として判明できるものであ 23
り、その時点で見分けることは非常に困難です。

24
25

40. 複数のポジションのウエイトを決める 26
際にどのような手法を用いればよいので 27
しょうか？ 複数のポジションを当ウエイ 28
トにするのではなくリスクパリティ等で決 2930
定するのでしょうか？
31

Perry：私は先物の投資においては常に ” ボラティ 32
リティパリティ ”、つまり 20 日のボラティリティ 33

33を用いて各ポジションのリスクウエイトが均等に 3434なるようにします。リスクパリティは複雑かつ不 35

35

明確であり使う必要はありません。株式において 36

36は ” ボラティリティパリティ ” は必要とされる以 3737

上に評価が複雑であり、私は投資額を単に株価で 38

38割ったポジションを用います。” ボラティリティ 39

39

パリティ ” を用いたポジション構築例はプレゼン 40

40

テーションに記載しています。

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ターネットで使用できます。

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43. 日常、信頼されているテクニカルツール（MACD、一目均衡表、ボリンジャーバ
ンドなど、）があればお教えください。さらに、使用上、心懸けている留意事項があれ
ばお教えください。

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Perry：私は長期トレンドにおける移動平均とブ

9

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レイクアウトを使っています。ブレイクアウトは 1010価格の変化に素早く反応するため、より信頼性が 11

11

高いですがリスクも高くなります。移動平均は異 12

1213

14 41. 長期スタンスにしておけば良かったと
15 思ったことはありますか？それはどんな状況16 だったか？逆に、短期スタンスでいて良かっ17 たと思ったときはどんな状況だったか？
18
19 Perry：長短、両方のスタンスを保有することが20 スタンスを分散するという観点でよいことです。
21 長期スタンスは金利や為替といった政府の政策になる時間でシグナルを示しますが、小さな損失が 13
幾度となく発生します。それでも私はこの２つの 14システムを用いています。

15

モメンタム分析では私はストキャスティックを 16用いています。これはラグが少なくシグナルがす 17
ぐに表れるため、私はもう少し期間を延ばして反 18
応を遅くしています。レードのリスクがあまりに 19
高い場合はボラティリティを用いて調整します。

20
21

22 影響を受ける資産に向いており、ポートフォリオ

Barbara： 私 が 信 頼 し て い る ツ ー ル は Bollinger 22

24 といったノイズのある市場に向いており、ポートR e t r a c e m e n t s 、 M a r k e t P r o f i l e 、 M o v i n g 24

23 全体のノイズを低減します。短期スタンスは S&P
25 フォリオ全体のノイズを増大します。
26

27 42. TradingView のような日常使用されて28 いる使い勝手がよいトレードシステムがあ
29 ればお教えください。それは日本で利用で30 きますか？
31
32 Perry：私は「10 銘柄のトレンドフォロ－ポート

Bands、Commodity Channel Index、Fibonacci 23
Averages、Pivot Points、Slow Sto chast ic、 25
Hearsay and Rumor です。

26
27

44. トレードで使用されるチャートはライ 28
ンチャートでしょうか？また、使用される 29
時間足種別（１分足、３分足、など）をお教 30
31
えください。
32

33 フォリオ」を好んでトレードしています。個別銘

Perry：私はシステムトレードで執行する際には 33

35 きる銘柄をランキングして選んでいます。また

いと売りの両方のオーダーがある場合は寄り付き 35

34 柄はトレンドシステムで好成績を上げることがで

36 S&P、EuroStoxx、gold、soybeans、T-Notes といっ
37 た 8 つの先物に関しては 3 日間の価格パターンで

38 トレードしています。この手法は全てのマーケッ

39 トで機能しているわけではありませんが、これら
40 の市場においては安定して機能しています。
41
42 Barbara： 私 が 使 用 し て い る ソ フ ト は 全 て イ ン

イントラディのロウソク足を見ています。もし買 34まで待ち、価格がより高い場合は売りを最初に、 36低い場合は買いを最初に執行します。それから 5 37から 15 分後に他のオーダーを執行します。フロ 38
アートレーダーは常にこのような執行を行ってい 39ました。その理由としてはフロアートレーダーは 40
最初の 15 分後に価格がプルバック（異常値から 41
正常な価格に収斂する）することを予想している 42

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2019.665

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123からです。私は日次のシステムを用いていることから、このトレードで十分であり、日中の価格変化をみてはいません。

ると、注意が散漫になりトレードをやめることになります。トレードにおいては、いらいらすることなく、また感情が乱れることなく、平静を保つことが重要です。

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46. トレードを行うにあたり最も重視している点は何でしょうか

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Perry：トレンドを用いることとリスクを均等に9することです。

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11

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10
11

Barbara：長期的な市場および経済に関する見通 12

12しを持つことが最初に必要です。次に市場の構造 1313変化や経済環境の変化といった市場に影響を与え 14

14

る要因に常に注視し続けることです。今日の市 1515場においては政治および経済構造は流動的であ 16

16
17
18 Barbara：先物のトレードに関してはロウソク足、
19 出来高を無数のタイムフレームが異なる期間でみ

20 ています。全体の動きをとらえる場合にはフィボ
21 ナッチ・リトレースメントを含めて週次および日
22 次のチャートを見ています。日中のトレンドを把23 握する場合は時間毎のチャートを用います。実際
24 の執行（ポジションの構築および解消）において25 は 1,5,15 分毎のチャートを用います。活発な市
26 場の動きをモニターする場合は 1 時間、15 毎のり、社会的不安定性は市場にボラティリティを生 17
み出すことから、短期のトレードは容易になりつ 18
つあります。ボラティリティは長期投資の投資家 19
にとっては好まれざるものですが、短期のトレー 20
ダーにとっては好都合なのです。

21
22

47. システマティックトレーディングとフ 23
ロアートレーディングの違いについて教え 24
25
てください
26

27 Bollinger Bands を用います。活発な価格の動きがPerry：フロアートレーディングはコンピュータ 27

29 を用います。チャートのバーが市場の動きと反対

トレーディングといえるのでないかと思います。

28 止まりだすのを確認する際には 1 分毎のチャート
30 方向に大きく伸びて終わっている場合は、その価を使わないだけで、それ自体はシステマティック 28
2930

31 格は無視します。1 時間、15 分、5 分、1 分足の31

32 チャートは画面に一列に表示させます。

32

33

33

34 45. ト レ ー ダ ー の 適 切 な メ ン タ ル コ ン ト

34

35 ロールについて。短期勝負に出る精神力の35

36 鍛え方は？

36

37

37

38 Barbara：トレーダーを生業とする場合は、目標

38

39 をしっかり見据え続けることが必要です。自分の39

40 資金でトレードする場合は日々の生活を妨げるも41 のは全てが「敵」となります。家庭内で揉め事が42 起きたり、病気（自分自身や家族も含めて）にな
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40
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Barbara：フロアートレーディングのトレードは 42

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より短期であり、規律に基づいたものです。ト

レーダーは床の上に立たなければいけないので、コーヒーを溢したり雑談をすることはありません。今はフロアーを離れて、自身の頭の中ではなくコンピュータ画面の画像を見ながらトレードをしていますが、そのスタンスは変わりません。私は短期の収益を得るために、買われすぎ / 売られすぎであるという投資機会を求めていますが、気の散ることが多く、集中することはなかなか困難

10 です。私は自身の投資に適した価格パターンを見
11 出さない以外は、めったに先物をオーバーナイト
12 で保有しません。オプションに関して私は 30 日

13 間の間ずっとスプレッドポジションを保有しま
14 す。個別銘柄はトレードしません。
15

16 48. 最終的に、ゴーとする決断力は、何が17 一番影響力があるか？
18

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す。流動性が高いほどアルゴの取り組みが進みます。 1

51. カウフマン氏が他のだれかが作ったシ
ステムにおいて、最も面白いと感じたアルゴシステムはあるか？

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6

Perry：自分で検証しないと何ともいえません。 7
パフォーマンスをみるなら Barclays Hedge Reportにファンドのパフォーマンスリストがあります。

891052. アルゴを使って素人が参入しやすい市 11
12
場はどこか？
13

Perry：株式指数が向いています。個別株式にお 14
いては良かったものが悪くなることもあり様々で 15す。その他の資産についてはアルゴを使うことは 16
一般的です。

17
18

20

53. ア ル ゴ を 使 っ た 場 合、 日 本 の ク ジ ラ 19
（GPIF）等の動向は気にならなくなるのか？ 20

21

21

19 Perry：自身のシステムの判断に従います

Perry： ア ル ゴ リ ズ ム ト レ ー ダ ー は 価 格 情 報 を 2222使っています。年金資金が市場に流入すること 23

23

は市場にとって重要ではありますが、市場参加者 24

24の動向をみることができませんし、彼らの判断は 25

25

往々にして正しくはありません。

26
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26
27

29

54. 日本の個人投資家に対して思うことは 28
29
あるか？

30

30

28

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32 49. 今、最も注目している市場はどこか？
33
34 Perry：私は流動性のある資産を投資対象にして35 います。つまり直近限月の先物や、出来高が 100
36 万株以上ある個別銘柄です。

Perry：特段ありません。投資家としては日経平 31
均、トピックス、JGB のみをみています

32
33

55. 日銀の金融政策についてどう思ってい 34
35
るか？
36

37

38 50. 世界主要市場で最もアルゴの取り組み
39 が進んでいる市場、逆に最も遅れている市
40 場はどこか？またその理由。

Perry：日銀の市場介入以外は、テクニカルな要 37
因だと思っていません。市場に介入するとマー 38
ケットは混乱します。

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42 Perry：それは市場の問題ではなく流動性によりま日本テクニカルアナリスト協会

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56. 逆張り指標として参考にするものは何か

2
3

Perry：主に平均回帰手法を用いています。

4

58. コモディティだとどの銘柄が利益を上げやすいのか聞いてみたい。
Perry：私がトレードしている銘柄、それ以外の銘柄、どちらも利益を上げることができるのでは5ないかと思います。

6
7

59. ボラティリティの大きい銘柄と小さい
銘柄、どちらが利益を上げやすいですか？

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10

16 57. 銘柄選びは、どうされていますか？
17
18 Perry： 私 は 米 国 株 と 先 物 を 投 資 対 象 に し て い
19 ます。

78
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21 ⃝プロフィール
22 新見 明弘 MFTA®

1987 年大阪大学工学部卒業。日

23 興証券入社後に渡英し、クレディ
24 リヨネ証券、ドイツ銀行に勤務後せて投資手法を選択することが重要です。ただし 15
例外はあって、原油価格が $150/bbl まで上昇し 16続けたり、アップルの株価が高値を更新し続ける 17
こともあるので、要注意ですに 帰 国。 東 海 銀 行、 パ ー ト ナ ー
ズ投信、住友信託銀行を経て、現
在 AIFAM アセットマネジメントの東京代表を務める。定量分析を主体としたポートフォリオ運用からヘッジファンド運用・インキュベーション・グローバルマーケティングなど様々な運用業務を経験。IFTA アジア担当副理事。

60. 現在注目すべき市場はどこか等の最新 20情報を教えてください。また商品取引で石 21
油以外で、注目をされている銘柄があれば、 22
理由も教えて頂けたら参考になるので、よ 23
24
ろしくお願いします。
25

Perry：特別に注視している銘柄はありません。 26
私は自身のシステムにおいて選ばれた市場につ 27
いてトレードを行っています。例えば株式・先物 28
市場においてパフォーマンスをランキングしてお 29
り、その中で最もパフォーマンスの良かった銘柄 30を投資対象にしています。

31

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19

20

30

6

に向いています。すなわちボラティリティに合わ 14

15

29

5

ティの低い銘柄はトレンドフォロワーのトレード 13

14

28

4

平均回帰のトレードに向いており、ボラティリ 12

13

27

3

Perry：ボラティリティの大きい銘柄は裁定取引・ 11

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