NTAA JOURNAL 2019.6123456Vol.6

IFTA マレーシア大会 2018 講演要旨

12Application of the Elliott Wave Analysis to Japanese
Stock Indices and Other Key Markets

7三菱 UFJ モルガン・スタンレー証券

8宮田 直彦9345678910101111121213131414151516161717181819192020

21212222

23

Selamat petang（ こ ん に ち は ）。 三 菱 UFJ モ ル

24 ガン・スタンレー証券の宮田と申します。今回、232425 世界中のテクニシャンの皆さまが集う中、この2011 年には 75 円という超円高になったのです。

27 また Nik さんを始め MATA の皆さまには、本日の産者年齢人口の減少が続いているにもかかわら 2729 して心より感謝申し上げます。

業率は歴史的低さとなり、賃金も上昇を始めてい 29

26 場に立てることをとても光栄に思っております。
28 プレゼンテーションの機会を頂きましたことに対
30

私にとっては、IFTA 大会でのプレゼンは今回が31 3 回目となります。最初は 2011 年のサラエボ大32 会、2 回目は 2015 年の東京大会においてでした。
33

これより日本や他の主要マーケットにつきまし34 て、最新の長期展望をお届けしたく思っています。
35

今から 7 年前のことですが、日本経済はドン底36 で、世相は極めて暗いものでした。失業率は高く、37 成長率は非常に低かったのです。とりわけ 201138 年の大震災と津波は国家の先行きに暗い影を落と25

しかしその後、状況は劇的に変化しました。生 26

ず、今では日本の名目 GDP は過去最大に増え、失 28ます。統計の示すところでは、日本のデフレはよ 30
うやく終わりつつあるようです。

31

このような状況を生んだ主な理由として、よく 32言われるように、いわゆる ｢アベノミクス｣ と呼 33

ばれる大胆な経済政策があげられます。中でも日 34
銀による積極的な金融緩和を通じた円相場の下落 35が、状況変化の最大のカタリストであったことは 36論を俟ちません。

37

ただ私の見方は少し違います。というのも、エ 3839 しました。当時日本が直面していたのは、世界にリオット波動理論に基づく相場展望は、今日かく 39

41 は主に円高によるものでした。

からです。それはアベノミクスが始まる前の時点 41

40 類をみないほど長期にわたるデフレであり、それ
42

1971 年以前は 1 ドル＝360 円だったドル / 円は、ある状況を驚くべき正確性を持って予見していた 40からです。

日本テクニカルアナリスト協会

2019.64237

Technical Analysts Journal

112233445566778899101011 ［1］これは私が 2011 年 9 月（大震災の半年後）の12 サラエボ大会で使ったドル / 円の見通しです。当13 然ですが、この時点において ｢アベノミクス｣ はらかの重要なファンダメンタルズ的事象が起こる 11前の時点から、動き始めるということです。

12

私の前に登壇なさった、エリオット・ウェー 13

14 その片鱗さえ存在しません。安倍政権のスタート

ブ・インターナショナルの Galasiewski さんも仰 14

皆さまはエリオット波動論についてよく御存じ

ロ経済政策自体を変化させる、導き出す｣ という 16

15 は 2012 年 12 月のことだったのですから。
16

るように、｢マーケット価格トレンドこそがマク 1517 と思います。エリオットによれば、マーケットのことが、まさに日本でも起こりました。申し上げ 1719 されて行きます。の 1 年後に始まったのです。

18 メイントレンドというものは、5 つの波動で構成
20

当時すでに、1971 年からのトレンドは明確なたように、アベノミクスは日本円の重要な転換点 18192021 5 波動構成を示しており、このことから長期的な2122 円高は最終局面にあるようにみえました。さらに

2223 16 年半円高サイクルからみたところ、40 年間続2324 いた 5 波動の円高が終わるのにもっともふさわし

2425 いタイミングとして、2011 年 10 月というのが強2526 く示唆されてもいました。そこで私は次のような2627 見解を述べました。

272828｢エリオットと日柄分析からみると、円高はも29 う終わると考えます。8 年サイクルに基づくと、
30 おそらく 2015-16 年のどこかの時点、より詳細

29
30

31 に言えば 2015 年 6 月頃に 1 ドル＝125 円付近へ［3］次のチャートに移りましょう。これはドル / 31

33円安です。

32 円安が進むでしょう｣。

34 ［2］実際のところ、その後の展開はエリオットと円の長期推移です。上に行けば円高、下に行けば 3233

これまでのところ、チャートは教科書的なエリ 34

35 日柄分析が示していた通りのものでした。2011

オットパターンを示しています。2011 年に 40 年 35

37 はドル高・円安トレンドが始まり、2015 年 6 月

レンドが進行中です。

36 年 10 月に 1 ドル＝75 円という最高値を付けた後38 に 125 円台と目標水準に達しました。
39

お分かりのように、私の予想のすべてはテクニ

40 カル分析のみに依拠するもので、ファンダメンタ
41 ルズは一切考慮されていません。ここから明らか

42 なことは、マーケット・トレンドというのは、何38間の円高 5 波動は完成し、それに続く長期円安ト 36
37

興味深いのは、円は対ドルの安値を、およそ 8 38年間隔で付けてきたことです。現在の 8 年サイク 39
ルは 2015 年 6 月に始まっていますので、2023 40年 6 月頃にかけて円安が進むと考えられます。

テクニカルアナリストジャーナル

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NTAA JOURNAL 2019.6

トレンドとしての（C）波に入ったのではないかと

1みています。8 年サイクルに基づくと、（C）波は2353

本音を言うと、1 ドル＝150 円位まで円安があっ

56

一般に、日本円はスイスフランと並ぶ ｢安全通7貨」とされています。これら通貨は、世界のマー891011 ［4］ところでエリオットでは、大きな反トレンド

12 は基本的に（A）-（B）-（C）の 3 波構成になりま13 すね。このチャートは 3 年前（2015 年）、東京大14 会にて使ったものです。

2015 年中ごろまでの時期は円安・株高だった

16 のでマーケット心理はとても楽観的だったことを17 覚えています。そんな楽観ムードの中ではありま18 したが、日本円は（B）波の円高開始が想定されて19 いました。2007 年からの 8 年サイクルが満期を20 迎えつつあったからです。

そこで当時の私の予測としては次のようなもの22 でした。
232

2023 年まで続くでしょう。（C）波の水準面でのても驚きません。

6211

ターゲットは、まず 125 円台よりは円安でしょう。 4415Vol.6

78ケットのボラティリティが高まるような、いわゆ

9大きく買われることが多い。

11

る「グローバル・リスクオフ」の環境になると、 10今月（2018 年 10 月）はグローバルに不安定な動 12
きが強くなっていますが、そんな中でも円高は進 13んでいません。これは何を意味するのでしょうか ? 14
まず当面の期間では、現在のグローバルマー 15

ケットの乱気流はそう長くは続かないと言えるの 16ではないでしょうか。

17

そして長期的にみれば、日本経済は拡大を続け 18ながら、いずれはインフレ下での成長期に入る可 19
能性を、日本円のチャートは示唆しているように 20思われます。

2122「今後は 1 ドル＝100 円に向けた円高が、201623

24 年 5 月頃にかけて起こっておかしくないでしょう｣。

2425

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33

［6］次 の ス ラ イ ド は、 私 が 7 年 前 に 使 用 し た 33
TOPIX のチャートです。当時私の目には、TOPIX 34343536 ［5］現に 2016 年半ばにかけて円高が進み、株は37 急落しました。2016 年 6 月には一時 1 ドル＝99は過去最高値から典型的な（A）-（B）-（C）下落を 35示していると映りました。さらに（A）波と（C）波 36の下落率はともにフィボナッチ比率の 62% となっ 3738 円へ円高となったのです。これもまた、エリオッていました。これらチャートパターンは、私に日 3840 せん。

させ、日本株が破線で示したような強気相場に入 40

39 ト波動論の予見力を示す好例と言えるかもしれま
4142

ではこの先、円はどう動いて行くでしょうか ?

私は（B）波の円高はすでに終わり、新しい円安本株の 20 年余り続いた大弱気相場の終わりを確信 39ると予想したのです。

日本テクニカルアナリスト協会

4142

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Technical Analysts Journal

同じことは、日本株マーケットにも当てはめる1ことができるかもしれません。長期の抵抗レベル2を上回ったということは、天岩戸、Celestial gate

3がついに開いたわけであり、光が戻ってきつつあ4ります。私は、日本株はバブル経済崩壊後の長期5停滞期を脱したと思います。今後のマーケット心

6理は、従来の ｢戻り売り｣ から今後は ｢押し目買い7｣ へと大きく変わってくることが期待できます。

81234567899101011 ［7］これが現在の状況ですが、TOPIX は過去最高1112 値からの下降チャネルの上限を明確に上回ってい1213 ます。これこそは、日本株市場がセキュラーブル1314 マーケットに入ったことのエビデンスです。さら1415 に言えば、TOPIX は第 3 波の第 3 波という、もっ1516 ともパワフルな強気相場にまもなく入っておかし1617 くないと思われます。つまり、足元で株価は下がっ1718 ていますけれども、それは日本株を再び買う重19 要な機会のひとつであると言えるかもしれないの

181920 です。日本以外の株式マーケットに関しても同様［9］今月、日経平均株価は一時 27 年ぶり高値を 20

22年安値までの下落に対し半値戻り 23,000 円を上 2221 です。

付けました。日経平均は 1989 年高値から 2008 21回ったことになります。現在、日経平均は大きく 2323下がっていますが、この弱気の動きの後には次の 2424

チャート節目、62% 戻り 27,000 円付近を目指す 2525展開になるでしょう。来年（2019 年）には日経平 2626

均が 30,000 円に上昇してもおかしくないと思っ 272728ています。

2829（図表 10 は時間の都合により省略）

29303031313232

33 ［8］実際のところ、日本株はグローバルにみても33

34 もっとも魅力的な市場のひとつかもしれません。

3435 旧 TOPIX はようやく、過去 25 年上値を抑えてき35

36 た抵抗レベルを抜けてきました。日本の神話によ3637 れば、天皇陛下の祖先である ｢アマテラス｣ が ｢天3738 岩戸｣ にお隠れになり、世界を闇が覆いました。

3839 しかしアマテラスが岩戸の外へ出られてからは、

3940 再び世界に光が戻ってきました。日本でアマテラ

40

41 スと言えば太陽神として大変ポピュラーであり、4142 おおいに崇められています。
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テクニカルアナリストジャーナル

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1 ［11］3 年前の東京大会でご紹介したことですが、
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ここで改めて日本株の長期波動カウントを考えてみましょう。東京証券取引所は 1878 年に開所さVol.6

ら、2008 年は数多くのサイクルが同時に終わるメジャー転換点だったのです。

2
3れ、以来 140 年の歴史があります。私の考えは、

4

まずスーパーサイクル級（ I ）波は 1920 年、バブ5ル景気がピークを付けた頃に完了しました。バブ

6ル崩壊とともに日本は長期の厳しいデフレ期を迎7え、それは 1931 年まで続きました。この間、日8

本 株 は 1920 年 の 高 値 か ら 75% 下 落 し ま し た。

910 この深い押しはスーパーサイクル級（II）に当た1011 るものでした。1931 年からはスーパーサイクル

1112 級（III）波が始まり、それはバブル景気ピークの13 1989 年まで続きました。1989 年高値からのセ1121314 キュラーベアマーケットにおいて、TOPIX は 76%［13］この図表はもうひとつの例を示しています。 1416 級（IV）波とカウントできます。

整を終えました。注目に値するのは、またもフィ 1615 下落しました。これはまさに、スーパーサイクル
17そして現在、スーパーサイクル級（V）波の大強18 気相場が進行中とみることができます。この波動

19 カウントによれば、日本株マーケットは今後、史20 上最高値を更新して行くことでしょう。

2 年前の 2016 年 6 月に、日経平均は 1 年間の調 15ボナッチ数列が 2016 年に収れんしていたことで 17す。このような収れんは明らかに、ブレグジット 18安値を示唆していました。

1920212122222323242425252626272728282929303031［14］ではここで、日本株マーケットの将来の注目 3132 ［12］次に指摘したいのは、相場の重要な転換点

33 を見つける際、フィボナッチ数列の適用がときに34 非常に有用であるということです。
35

日経平均がバブル経済後の安値を付けたのは

36 ち ょ う ど 10 年 前 で し た。2008 年 と い う の は、
37 フィボナッチ数列からみて非常に重要な年とみる

38 ことができました。ご覧のように、2008 年に 339 年、5 年、8 年、13 年、21 年、34 年、55 年、タイミングを探してみましょう。過去の転換点か 32らフィボナッチ数を当てはめてみると、興味深い 33
ことにそれらは再び 2021 年前後に重なってきま 34す。それまでは、日本株マーケットは上昇を続け 35る可能性があり、その上昇局面はおそらく、スー 36パーサイクル（V）波においての最初のものに位置 37づけられるかもしれません。

383940 そして 89 年というサイクルが重なっていたので4041 す。このような複数のサイクルの重複が、相場の4142 転換点を示唆することはよくあります。この点か

日本テクニカルアナリスト協会

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Technical Analysts Journal［16］さてここからは他いくつかのマーケットに1ついての見通しをお伝えしようと思います。最初

2は原油価格です。

3

このスライドは 3 年前の私の見方です。

4

当時、WTI 原油価格は 2011 年以来の（C）波下5落トレンドの途上にありました。それは（A）波の6下落率と（C）波の下落率が同じになる 1 バレル＝725 ドルへ、下落するように思われました。また

810 年サイクルに基づき、2018 年が（C）波完成に

91011 ［15］現在私たちは、米中貿易戦争や米利上げな適当な年ではないかとみられました。

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12 どを受けて、グローバルマーケットの混乱に直面

1213 しています。

131414

しかし私は、多くの懸念材料にもかかわらず、15 時間要因からみて現在の調整局面は終わりに近づ

1516 いていると考えます。

161717

3 年前の IFTA 東京大会でも言いましたが、198718 年 11 月以来、日経平均は 31 四半期置きに節目と1819 なる安値を付けています。前回のサイクルは 2003

1920 年 4 月から 2011 年 3 月、震災を受けての安値を21 付けたところまでであり、今回のサイクル安値は202122 2018 年第 4 四半期に、つまりは現在がメジャー［17］実際の動きとしては、原油価格は 2016 年 2224 経平均の 10 年サイクルにも注目できます。1998

たものの、水準面はほぼ想定通りでした。

23 安値を付けるタイミングとみられます。加えて日25 年 10 月安値から 2008 年 10 月安値までがひとつ

26 のサイクル、そして今月は 2008 年 10 月安値から27 ちょうど 10 年となります。これら二つの安値サイに 26 ドルまで下げました。予想より時期は速かっ 2324

ここでより重要なのは、原油価格は 2 年前に究 25極の安値を付けたかもしれない、ということです。 262728 クルが現在に重なっており、現在の四半期、特に2829 今月 10 月というのはマーケット底を付けるタイミ

2930 ングとして注視すべきでしょう。皆さま、このサ3031 イクルがうまく行くことを期待しましょう。

31323233333434353536363737

38［18］ご覧いただけるように、2008 年高値からの 38（A）-（B）-（C）下落は、長期タームの上昇チャネ 39

39

ル下限付近で完了しました。それ以降は大きな反 4040発基調となっています。このようなプライスアク 4141ションは、新たなアップトレンドを示唆するもの 424242

テクニカルアナリストジャーナル

2019.6NTAA JOURNAL 2019.6123Vol.6かもしれません。そうであるなら、原油価格は長1期的には上昇を続け、先々では新高値更新さえ視2野に入ってきそうです。

3445566778899101011［21］これはブルサマレーシア指数の長期チャー 11トです。1998 年安値を起点に、第 III 波の上昇ト 1212レント゛にあるようにみえます。そして現在の弱 13131415 ［19］次に米ドルについてですが、チャートは長16 期的に上昇であることを示唆しています。
17ドルインデックスは、米 10 年長期金利が 10%18 を大きく上回っていた 1985 年から、典型的な（A）19 -（B）-（C）パターンを示しました。そして 3 年前

気局面というのは、2014 年高値からの調整にお 14ける最終下落とみられます。指数は第 2 波内にお 15ける、もう 1 回の押し目を作るかもしれません。 16
仮にそうだとしても、次の強気相場に向けた準備 17は整いつつあると思います。

181920 にドルインデックスは、1985 年高値からの上値2021 抵抗線を明確にブレイクしました。

212222

さらに今年の 2 月に付けた安値は、以前の抵抗23 線水準で付けています。プルバックの動きはすで2324 に終わったのではないかと思います。もしそうな

2425 ら、今後は米ドルの上昇が続くでしょう。

25262627272828292930［22］次に S&P500 の長期波動カウントを示しま 30しょう。指数は 1930 年代から 2000 年まで 5 波 3131

動で上がりました。この 70 年間の強気相場は、 3232

スーパーサイクル（III）波とカウントできましょ 3333う。2009 年安値からは、（V）波のアップトレン 3434

ドが進行中で、現在はその中の最初のアップトレ 35353637 ［20］米ドルが上がる一方、金価格は長期的に下38 がるのではないでしょうか。
39

ご覧の通り、金価格は主要な安値をおよそ 8 年ンド I 波が終わりつつあるようです。今月は急落 36しているものの、第 I 波はまだ終わっていないと 37みています。

38

振り返ると、本格的な弱気相場というのは、米 3940 間隔で付けています。この 8 年サイクルによると、利上げサイクルが終わった後に起こってきまし 4042 す。逆に強い米ドルは今後 5 年続くかもしれません。

2007 年の住宅バブルのピーク、これら重要な天 42

41 金の軟調地合いは 2023 年まで続く可能性がありまた。2000 年のインターネットバブルのピーク、 41

日本テクニカルアナリスト協会

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井は FRB が利上げを停止した後に付けています。

1

特に 2007 年の S&P500 高値は、最後の利上げ時2点から 16 ヵ月後に付けたものでした。

3

こうみると、現在の下げというのは、第 I 波の4

第 5 波上昇を見込んでの押し目買い好機に私には5思えます。

67897⃝プロフィール

8宮田 直彦 CFTe®

三菱 UFJ モルガン・スタンレー証
10 券のチーフ・テクニカルアナリスト
11 マーケット見通しを広く内外の機
関 投 資 家 に 発 信 し て い る。 日 本
12を代表するエリオット波動実践者
13 （エリオッティシャン）であり、そ14 の発言はメディアに度々引用されている。機関投資家のみならず個15人投資家からも多くの支持を集め
16 る。2011 年の IFTA サラエボ大会で行ったプレゼンテー
17 ションでは 40 年間にわたる円高時代の終了を予測し、見事に的中。2014 年の著書 ｢日本株スーパーサイクル18 投資｣ は大きな反響を呼んだ。2018 年 10 月に開催さ19 れた IFTA マレーシア大会では日本をはじめアジア市場20 の株価指数と通貨について分析し大好評だった。

910［23］最後に、仮想通貨について見通しをご紹介 11しましょう。ビットコインは 5 波構成の上昇をす 12でに終え、調整局面が進行中です。歴史が語ると 13ころでは、バブル崩壊後の調整というものは 3 年 14程度続く傾向があります。すると、このマーケッ 15
トはすでに大きく下げてはいますけれども、調整 16はさらに今後 2 年続くかもしれません。

17

これで私のプレゼンテーションを終わります、 18有り難うございました。それでは、引き続きカン 19
ファレンスをお楽しみください。

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