スパークス･アセット･マネジメント株式会社

販売用資料

スパークス･厳選投資ファンド（野村ＳＭＡ･ＥＷ向け） 特化型

マンスリーレポート

2019年4月26日

当ファンドは、一般社団法人投資信託協会「投資信託等の運用に関する規則 信用リスク集中回避のための投資制限の ・設定日
2017年8月25日
例外」を適用して特化型運用を行います。そのため、一般のファンドにおいては、一の者に係るエクスポージャーの投資信 ・信託期間 無期限
託財産の純資産総額に対する比率として10％を上限として運用を行うところを、当ファンドにおいては、35％を上限として ・決算日
原則 12月6日※
運用を行います。
※休業日の場合は翌営業日【運用実績】【基準価額・純資産総額の推移】

過去のパフォーマンス(%)
ファンド TOPIX配当込
過去1ヵ月間

3.96

直近の分配実績（円）

純資産総額
406.59 億円

4.39

過去6ヵ月間

8.74

-0.38

過去1年間

10.53

-6.78 第1期 2017/12/06

過去3年間

－

－ 第2期 2018/12/06

28.53

（億円）

※2017/8/24(設定日前営業日）を10,000として指数化

12.33

14,0006.05 設定来累計※決算期に収益分配があった場合のファンドのパフォーマン
スは、分配金（税金控除前）を再投資することにより算出される収益率です。従って実際の投資家利回りとは異なり
ます。

0

1,000

純資産総額（右軸）
分配金再投資基準価額（左軸）TOPIX配当込み（左軸）基準価額（左軸）

0 13,000

800

12,000600

11,000400

10,000

200

0

9,000
17/08

【資産別構成】
資産種類
比率(％）
株式
92.5
投資信託証券0.0
その他株式関連証券
0.0
現金その他
7.5

0
17/11

18/02 18/05

18/08

18/11

19/02

※当ファンドにベンチマークはありません。参考指数は「TOPIX(配当込)」です。
※基準価額は、信託報酬等控除後です。
※分配金再投資基準価額は、当該ファンドの信託報酬控除後の価額を用い、分配金を非課税で再投資したものとして計算しております。
※過去の実績は将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。

※比率は対純資産総額【株式市場別構成】

市場
東証１部
東証２部
その他市場
株式組入比率

解約価額
12,834 円

1.65

過去3ヵ月間設定来

基準価額
12,853 円【株式業種別構成 上位5業種（％）】

比率(％）
92.5
0.0
0.0
92.5

20.0

15.0

※比率は対純資産総額【組入有価証券 上位5銘柄】( 銘柄総数：18銘柄 )銘柄
1 日本電産2 ソフトバンクグループ
3 ファーストリテイリング
4 シマノ
5 リクルートホールディングス

市場
業種
比率(％）
東1 電気機器9.5
東1 情報・通信業
8.9
東1 小売業
6.5
東1 輸送用機器
6.4
東1 サービス業
6.2

10.0

5.0

0.0

※市場は下記の取引市場を指します。
東1：東証1部、東2：東証2部、ﾏｻﾞｰｽﾞ：東証マザーズ、JQ：JASDAQ※比率は対純資産総額

電気機
化学
機械
器
13.6
11.1
10.6
※比率は対純資産総額

卸売業 情報・通
信業
10.3
8.9

※上記記載のうち、【運用実績】、【基準価額・純資産総額の推移】以外は、当ファンドが投資するマザーファンドに関する情報です。
※「比率（％）」は、当ファンドが投資するマザーファンドの純資産総額に対する比率です。
■当資料は販売用資料としてスパークス・アセット・マネジメント株式会社（以下当社）が作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類ではありません。当ファンドの取得のお申込を行う場合には、投資信託説明書（交付目論見書）をお渡ししますので、必ずお受け取りの上詳細をご確認いただき、ご自身でご判断ください。■当ファンドは値動きのある有価証券に投資しますので、基準価額は変動します。
従って、元本が保証されているものではなく、組入れた有価証券の価格が下落する場合や、基準価額の下落により、損失を被り、投資元
本を割り込む場合もあります。また、これらの運用による損益は全て受益者の皆様に帰属します。■投資信託は預貯金・金融債または保険商品ではなく、預金保険や保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。また、証券会社で購入した場合を除き、投資者保護基金の規定に基づく支払いの対象ではありません。■投資信託の設定・運用は、投資信託委託会社が行います。■当資料に記載の内容
は将来の運用結果を保証もしくは示唆するものではありません。■当資料に含まれている過去の実績の数値および市場動向等についてのコメントは当資料作成時点のものであり、市場動向や個別銘柄の将来の動きを保証するものではありません。■当資料の正確性や完全性について当社が保証するものではありません。また記載内容は予告なく訂正が行われることがあります。■当資料は目的によらず、当社の許可なしに複製・複写をすることを禁じます。■当ファンドに関する投資信託説明書（交付目論見書）のご請求、お問合せは販売会社まで。

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スパークス･厳選投資ファンド（野村ＳＭＡ･ＥＷ向け）

マンスリーレポート

2019年4月26日【運用担当者のコメント】◆株式市場の状況
2019年4月、日本株式市場の代表指数であるTOPIX（配当込み）は、前月末比1.65％の上昇となりました。
当月の日本株式市場は、米中貿易交渉の進展期待から上昇して始まりました。その後、中国の経済指標の改善や米国の良好な企業決算を受けて景気減速への懸念が和らぎましたが、一方で4月後半から5月前半にかけての大型連休を控え、一部でリスク資産保有を控える動きが見られたことから上値は重い展開となり、全体としては横ばい圏で推移しました。

◆ファンドの運用状況
当ファンドのパフォーマンスは前月末比3.96％の上昇となり、参考指数の同1.65％の上昇を2.31％上回りました。
当月のプラス貢献銘柄は、ソフトバンクグループ、日本電産、ファーストリテイリングなどでした。一方、マイナス
影響銘柄は、シマノ、アシックスなどでした。
ソフトバンクグループが、年初来で大幅に値上がりしています。同社株への投資理由は、起業家として実績豊富な孫社長に対する期待と、保有資産価値に比べて同社の株価が割安な水準にあるためです。
この半年間で、同社に関して株価を動かす様々なニュースやイベントがありました。
まず昨年12月には、国内通信事業を手掛ける子会社のソフトバンク株式会社が上場しました。私どもは同事業の価値を、財務諸表から計算されるフリーキャッシュフロー水準を前提に4.0〜6.7兆円くらいと想定していましたが、上場時はこの範囲の上限近くで時価総額がつきました。本件によって、同事業の価値が顕在化したという意味で当ファンドにとってポジティブでした。
今年1月には、同社が保有する中国の電子商取引会社アリババの株価回復がありました。アリババ社の直近の四半期決算が底堅い内容であったことと、中国政府の景気対策によって中国経済の見通しが改善したことが背景にあります。ア
リババ株の価値は現在のところソフトバンクグループが保有する多くの資産の中で最大規模です。
2月には、ソフトバンクグループの2019年3月期第3四半期決算発表がありました。この席上で最も重要だった発表内容
は、6,000億円（上限）の自社株買いです。ここ数年、孫社長は自社の株価が資産価値に比べて安過ぎると投資家に訴えていましたが、今回は大規模な自社株買いを通じて明確な意思表示をしたことが、今年の同社株価上昇の最大要因と私どもは考えています。
《現在の私どもの見方》
年初来からの同社株価上昇により、アリババ株と国内通信事業の価値だけで評価した「最も保守的な本源的価値に対するバリューギャップ」は、ある程度解消したと考えられます。今後は、これらの資産価値に加えて、その他の資産であるソフトバンク・ビジョン・ファンド、米国スプリント社、英国アーム社などの状況が重要になってきます。ソフト
バンクグループは、通信会社から投資会社として軸足を移している過渡期にあるからです。
（次ページへ）■当資料は販売用資料としてスパークス・アセット・マネジメント株式会社（以下当社）が作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類ではありません。当ファンドの取得のお申込を行う場合には、投資信託説明書（交付目論見書）をお渡ししますので、必ずお受け取りの上詳細をご確認いただ
き、ご自身でご判断ください。■当ファンドは値動きのある有価証券に投資しますので、基準価額は変動します。従って、元本が保証されているものではなく、組入れた有価証券の価格が下落する場合や、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込む場合もあります。また、これらの運用による損益は全て受益者の皆様に帰属します。■投資信託は預貯金・金融債または保険商品ではなく、預金保険や保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。また、証券会社で購入した場合を除き、投資者保護基金の規定に基づく支払いの対象ではありません。■投資信託の設定・運用は、投資信託委託会社が行います。■当資料に記載の内容は将来の運用結果を保証もしくは示唆するものではありません。■当資料に含まれている過去の実績の数値および市場動向等についてのコメントは当資料作成時点のものであり、市場動向や個別銘柄の将来の動きを保証するものではありません。
■当資料の正確性や完全性について当社が保証するものではありません。また記載内容は予告なく訂正が行われることがあります。■当資料は目的によらず、当社の許可なしに複製・複写をすることを禁じます。■当ファンドに関する投資信託説明書（交付目論見書）のご請求、お問合せは販売会社まで。

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マンスリーレポート

2019年4月26日（前ページより）2017年に立ち上がったソフトバンク・ビジョン・ファンドは、直近で投資先が約80社、投資金額が800億ドル程度に上っています。同ファンド事業は、広義でいう資産運用ビジネスであり、外部資金を活用して収益をあげるというビジネ
スモデルです。従って、ソフトバンクグループ自身が投じているエクイティ資金を除けば、損益上の赤字リスクは殆どないと推察されます。なお、同ファンドは資金調達源が優先出資部分とエクイティ部分に分かれており、後者はソフトバン
クグループにとって投資資産価値の値上がり益も期待でき、運用関連手数料以外の収益機会となり得ます。
当月、米国の配車サービス大手Uber社のニューヨーク証券取引所上場申請の報道がありました。ソフトバンクグループ
は、同ファンドを通じてUber社に総額77億ドルの投資を行い、16.3％を保有する筆頭株主です。IPO（新規株式公開）価格は最大で一株当たり50ドル程度と、同社の取得価格を上回る水準が想定されているため、とりあえずは「成功した投資案件」だと言えます。しかし、同社を含むUber社の既存株主にとっては、上場後しばらくは持ち株を売却してはいけないというロックアップ条項があります。またUber社は、未だ成長途上にある赤字企業であるため、正確に本源的価値を測定するのは困難だと私どもは考えます。Uber社の新規上場後の株価は、市場参加者の思惑で不安定な動きをするかも知れま
せん。一方「楽しみな展開」としては、孫社長が、Uber社を始めとするソフトバンク・ビジョン・ファンド傘下のライド
シェア企業（Didi社（中国）、Grab社（シンガポール）、Ola社（インド）など）と、自動運転技術を結びつけようと長期的に取り組んでいることです。同ビジネスの最大コストは運転手に関わる人件費であるため、運転の自動化が実現すれば、大きな利益を生む産業になる可能性があります。
当月は、米国スプリント社についてもニュースがありました。こちらは、米国TモバイルUS社との合併承認の可否に関する見通しが、依然として不透明であるという内容です。両社の合併が成立するには、米国司法省（DoJ）と米国連邦通信委員会（FCC）双方の承認が必要となりますが、私どもはスプリント社の最終的な合併の可否に関しては一切予測を立てていません。万が一、今回の合併案件が実現しなかったとしても、孫社長にとって選択肢は「異業種との組み合わせ」など他にも残されているというのが、私どもの見方です。
《今後の見通しと期待》
当月末現在のソフトバンクグループの株価は、2000年のITバブル以来19年ぶりに最高値を更新しましたが、私どもは同社株の保有を続けています。それは孫社長の経営手腕による保有資産価値の持続的な拡大を期待しているからです。「コングロマリットディスカウント（多くの産業を抱える複合企業（コングロマリット）の企業価値が、各事業の企業価値の合計よりも小さい状態のこと）の解消」も引き続き期待できると私どもは考えています。
同社の将来像を予想することは、私どもが保有している他の銘柄に比べると率直に言って難しいです。しかし、潜在的な成長力でみれば、日本の株式市場における大型株の中で際立った1社であり、長らく日本企業最大を誇るトヨタ自動車
株式会社の時価総額を上回る可能性が最も高い１社であると、私どもは考えます。

■当資料は販売用資料としてスパークス・アセット・マネジメント株式会社（以下当社）が作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類ではありません。当ファンドの取得のお申込を行う場合には、投資信託説明書（交付目論見書）をお渡ししますので、必ずお受け取りの上詳細をご確認いただき、ご自身でご判断ください。■当ファンドは値動きのある有価証券に投資しますので、基準価額は変動します。従って、元本が保証されているものではなく、組入れた有価証券の価格が下落する場合や、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込む場合もあります。また、これらの運用による損益は全て受益者の皆様に帰属します。■投資信託は預貯金・金融債
または保険商品ではなく、預金保険や保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。また、証券会社で購入した場合を除き、投資者保護基金の規定に基づく支払いの対象ではありません。■投資信託の設定・運用は、投資信託委託会社が行います。■当資料に記載の内容は将来の運用結果を保証もしくは示唆するものではありません。■当資料に含まれている過去の実績の数値および市場動向等についてのコメントは当資料作成時点のものであり、市場動向や個別銘柄の将来の動きを保証するものではありません。■当資料の正確性や完全性について当社が保証するものではありません。また記載内容は予告なく訂正が行われることがあります。■当資料は目的によらず、当社の許可なしに複製・複写をすることを禁じます。■当ファンドに関する投資信託説明書（交付目論見書）のご請求、お問合せは販売会社まで。

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スパークス･厳選投資ファンド（野村ＳＭＡ･ＥＷ向け）
ファンドの目的
当ファンドは、主としてスパークス・オールキャップ・ベスト・ピック・マザーファンド（以下「マザーファンド」といいます。）を通じて、日本の株式に投資し、信託財産の中長期的な成長を目指して積極的な運用を行うことを基本とします。

ファンドの特色
１. わが国の金融商品取引所に上場している株式の中から、『魅力的』と判断した銘柄に投資します。
『魅力的』な銘柄とは、高い技術力やブランド力があり、今後グローバルでの活躍が期待出
来、成長していく日本企業(新・国際優良企業）をいいます。

２. ベンチマークや業種にとらわれず、『厳選』した少数の投資銘柄群に集中的に投資を行うことを基本とします。
※ 当ファンドは、ベンチマーク等を意識せず、弊社独自の調査活動を通じて厳選した少数の投資銘柄群に絞り込んで集中投資することとしているため、個別銘柄への投資において、当ファンドの純資産総額に対して実質的に 10％を超えて集中投資することが想定されています。そのため、集中投資を行った投資銘柄において経営破綻や経営・財務状況の悪化などが生じた場合には、大きな損失が発生することがあります。

３. 原則として短期的な売買は行わず、長期保有することを基本とします。

ファンドの仕組みファミリーファンド方式※により、金融商品取引所上場株式への実質的投資を行います。
※ ファミリーファンド方式とは、投資者の皆さまからお預かりした資金をまとめてベビーファンドとし、その資金をマザーファンドに投資することにより、その実質的な運用をマザーファンドにて行う仕組みです。

■当資料は販売用資料としてスパークス・アセット・マネジメント株式会社（以下当社）が作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類ではありません。当ファンドの取得のお申込を行う場合には、投資信託説明書（交付目論見書）をお渡ししますので、必ずお受け取りの上詳細をご確認いただき、ご自身でご判断ください。■当ファンドは値動きのある有価証券に投資しますので、基準価額は変動します。従って、元本が保証されているものではなく、組入れた有価証券の価格が下落する場合や、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込む場合もあります。また、これらの運用による損益は全て受益者の皆様に帰属します。■投資信託は預貯金・金融債または保険商品ではなく、預金保険や保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。また、証券会社で購入した場合を除き、投資者保護基金の規定に基づく支払いの対象ではありません。■投資信託の設定・運用は、投資信託委託会社が行います。■当資料に記載の内容は将来の運用結果を保証もしくは示唆するものではありません。■当資料に含まれている過去の実績の数値および市場動向等についてのコメントは当資料作成時点のものであり、市場動向や個別銘柄の将来の動きを保証する
ものではありません。■当資料の正確性や完全性について当社が保証するものではありません。また記載内容は予告なく訂正が行われることがあります。■当資料は目的によらず、当社の許可なしに複製・複写をすることを禁じます。■当ファンドに関する投資信託説明書（交付目論見書）のご請
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スパークス･厳選投資ファンド（野村ＳＭＡ･ＥＷ向け）
投資リスク
基準価額の変動要因
当ファンドは、マザーファンド受益証券への投資等を通じて、国内の株式などの値動きのある有価証券に投資しますので、ファンドの基準価額は変動します。従って、投資者の皆さまの投資元金は保証されているものではなく、基準価額の下落により、損失を被り、投資元金を割り込むことがあります。ファンドの運用による損益はすべて投資者の皆さまに帰属します。また、投資信託は預貯金と異なります。
株価変動リスク
一般に株価は、個々の企業の活動や一般的な市場・経済の状況、国内および国際的な政治・経済情勢等に応じて変動します。従って、当ファンドに組入れられる株式の価格は短期的または長期的に下落していく可能性があり、これらの価格変動または流動性に予想外の変動があった場合、重大な損失が生じる場合があります。
集中投資のリスク
当ファンドは、分散投資を行う一般的な投資信託とは異なり、銘柄を絞り込んだ運用を行うため、市場動向にかかわらず基準価額の変動は非常に大きくなる可能性があります。
信用リスク

・ 組入れられる株式や債券等の有価証券やコマーシャル・ペーパー等短期金融商品は、発行体に債務不履行が発生
あるいは懸念される場合には価格が下がることがあり、また、投資資金を回収できなくなることがあります。
・ 当ファンドは、ベンチマーク等を意識せず、弊社独自の調査活動を通じて厳選した少数の投資銘柄群に絞り込んで集中投資することとしているため、個別銘柄への投資において、当ファンドの純資産総額に対して実質的に１０％を超えて集中投資することが想定されています。そのため、集中投資を行った投資銘柄において経営破綻や経営・財務状況の悪化などが生じた場合には、大きな損失が発生することがあります。
その他の留意事項●システムリスク・市場リスクなどに関する事項
証券市場は、世界的な経済事情の急変またはその国における天災地変、政変、経済事情の変化、政策の変更もしくはコンピューター・ネットワーク関係の不慮の出来事などの諸事情により閉鎖されることがあります。このような場合、一時的に換金等ができないこともあります。また、これらにより、一時的にファンドの運用方針に基づく運用ができなくなるリスクなどもあります。
※基準価額の変動要因（投資リスク）は、上記に限定されるものではありません。

その他の留意点
・ 当ファンドのお取引に関しては、金融商品取引法第37条の6の規定（いわゆるクーリング・オフ）の適用はありません。
・ 収益分配金の水準は、必ずしも計算期間におけるファンドの収益の水準を示すものではありません。
収益分配は、計算期間に生じた収益を超えて行われる場合があります。
投資者の購入価額によっては、収益分配金の一部または全部が、実質的な元本の一部払戻しに相当する場合があります。ファンド購入後の運用状況により、分配金額より基準価額の値上がりが小さかった場合も同様です。
収益分配の支払いは、信託財産から行われます。従って純資産総額の減少、基準価額の下落要因となります。

■当資料は販売用資料としてスパークス・アセット・マネジメント株式会社（以下当社）が作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類ではありません。当ファンドの取得のお申込を行う場合には、投資信託説明書（交付目論見書）をお渡ししますので、必ずお受け取りの上詳細をご確認いただき、ご自身でご判断ください。■当ファンドは値動きのある有価証券に投資しますので、基準価額は変動します。従って、元本が保証されているものではなく、組入れた有価証券の価格が下落する場合や、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込む場合もあります。また、これらの運用による損益は全て受益者の皆様に帰属します。■投資信託は預貯金・金融債または保険商品ではなく、預金保険や保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。また、証券会社で購入した場合を除き、投資者保護基金の規定に基づく支払いの対象ではありません。■投資信託の設定・運用は、投資信託委託会社が行います。■当資料に記載の内容は将来の運用結果を保証もしくは示唆するものではありません。■当資料に含まれている過去の実績の数値および市場動向等についてのコメントは当資料作成時点のものであり、市場動向や個別銘柄の将来の動きを保証する
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お客様にご負担いただく手数料等について
下記手数料等の合計額については、お申込金額や保有期間等に応じて異なりますので、あらかじめ表示することができません。
【お申込時】■お申込手数料： なし【ご解約時】■信託財産留保額： 解約請求受付日の基準価額に対して 0.15%の率を乗じて得た額■解約手数料： なし【保有期間中】 (信託財産から間接的にご負担いただきます)■信託報酬： 純資産総額に対して年率 0.8748%（税抜 0.81%）■その他の費用等(1) 監査報酬、投資信託説明書（目論見書）や運用報告書等の作成費用などの諸費用（純資産総額に対して上限年率
0.108%（税抜0.10%））(2) 有価証券売買時の売買委託手数料等は、ファンドの運用による取引量に応じて異なりますので、事前に料率や上限額等を表示することができません。

ファンドの関係法人について●委託会社 スパークス・アセット・マネジメント株式会社
金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第 346 号（加入協会） 一般社団法人投資信託協会
一般社団法人日本投資顧問業協会
一般社団法人第二種金融商品取引業協会
信託財産の運用指図、受益権の発行等を行います。

日本証券業協会●受託会社 三井住友信託銀行株式会社
委託会社の指図に基づく信託財産の管理等を行います。なお、信託事務の一部につき日本トラスティ・サービス信託銀行株式会社に委託を行います。
●販売会社 下記一覧参照
ファンドの受益権の募集・販売の取扱い、一部解約請求の受付、一部解約金・収益分配金・償還金の支払いの取扱等を行
います。
加入協会
販売会社
野村證券株式会社

金融商品取引業者

登録番号
関東財務局長（金商）第142号

日本証券業
協会

一般社団法人
金融先物取引業協会

一般社団法人
日本投資顧問業協会

一般社団法人第二種金融商品取引業協会○○○○〔お問い合わせ先〕 スパークス・アセット・マネジメント株式会社
ホームページ https://www.sparx.co.jp/ 電話番号：03-6711-9200（受付時間：営業日 9：00 ～ 17：00）■当資料は販売用資料としてスパークス・アセット・マネジメント株式会社（以下当社）が作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類ではありません。当ファンドの取得のお申込を行う場合には、投資信託説明書（交付目論見書）をお渡ししますので、必ずお受け取りの上詳細をご確認いただき、ご自身でご判断ください。■当ファンドは値動きのある有価証券に投資しますので、基準価額は変動します。従って、元本が保証されているものではなく、組入れた有価証券の価格が下落する場合や、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込む場合もあります。また、これらの運用による損益は全て受益者の皆様に帰属します。■投資信託は預貯金・金融債または保険商品ではなく、預金保険や保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。また、証券会社で購入した場合を除き、投資者保護基金の規定に基づく支払いの対象ではありません。■投資信託の設定・運用は、投資信託委託会社が行います。■当資料に記載の内容は将来の運用結果を保証もしくは示唆するものではありません。■当資料に含まれている過去の実績の数値および市場動向等についてのコメントは当資料作成時点のものであり、市場動向や個別銘柄の将来の動きを保証する
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