事業別説明会-ロジスティクス事業2024年7月5日
三菱ＨＣキャピタル株式会社

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⚫ これらの記述は、本資料作成時点で入手可能な情報から得られた当社の仮定や判断に基づくものであり、その性質上、一定のリスクや不確実性等が内在しており、将来に実現する保証はなく、実際の結果と大きく異なる可能性があります。このような事態の原因となりえる不確実性やリスクの要因は多数あります。
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本資料における表記の定義◼ MHC：三菱ＨＣキャピタル◼ CAI：CAI International(海上コンテナリース会社)◼ BIL：Beacon Intermodal Leasing(海上コンテナリース会社)◼ PNW：PNW Railcars(鉄道貨車リース会社)◼ MULR：MUL Railcars(鉄道貨車リース会社)

1本日のアジェンダ

01 ロジスティクス事業本部の紹介
02 コンテナリース事業の概要
03 鉄道貨車リース事業の概要

04 ロジスティクス事業本部の事業戦略
2

01 ロジスティクス事業本部の紹介
02 コンテナリース事業の概要
03 鉄道貨車リース事業の概要

04 ロジスティクス事業本部の事業戦略

ロジスティクス事業本部組織図
持続可能な社会に必要な物流関連アセットを取り扱うプロフェッショナルとして、MHCグループの安定的な利益成長に貢献
ロジスティクス事業本部 従業員数：175名

石巻 尚
常務執行役員ロジスティクス事業本部長
CAI/PNW会長兼取締役

ロジスティクス事業部 従業員数：24名
吉倉 寛之
ロジスティクス事業部長
CAI/PNW取締役

事業企画課
コンテナ課
鉄道貨車課
事業管理課

：事業企画、新規事業開発：CAIの経営支援：PNWの経営支援：船舶関連事業

海上コンテナリース/CAI International, Inc. 従業員数：123名◼ 顧客：コンテナ船社等◼ 沿革
1989年 ：旧CAI設立
2014年 ：MHC(旧MUL)がBILを買収
2021年 ：MHCが旧CAIを買収
2023年1月 ：旧CAI／BILが統合して：新CAI発足◼ セグメント資産残高：約8千億円(2024/3期末時点)◼ 本社所在地：
米国カリフォルニア州
サンフランシスコ

鉄道貨車リース/PNW Railcars Inc. 従業員数：28名◼ 顧客：荷主と鉄道会社◼ セグメント資産残高:約3千億円(2024/3期末時点)◼ 本社所在地：
米国オレゴン州ポートランド◼ 沿革
2013年 ：旧MULR設立、：投資家として業界参入
2017年 ：Greenbrier社との業務提携、：有人拠点化
2021年 ：MULRからPNWに社名変更
4

各グループ会社に対するガバナンスの仕組み“コミュニケーション”をキーワードに各グループ会社と綿密に連携

MHC
ロジスティクス事業本部長
CAI/PNW会長兼取締役

経営会議体
取締役・経営委員会メンバー
として経営に関与

MHC社員(本部長・部長等)がマジョリティを占める

ロジスティクス事業部長
CAI/PNW取締役
週次会議(事業本部・会長室)、月次会議(事業本部・執行部門・会長室)を開催

経営委員会(四半期毎に開催)

取締役会

MHCから事業本部長、事業部長、コーポレート関係部が参加

経営の重要事項を付議
経営状況を報告

執行部門
会長室
MHCから駐在員派遣
CAI：5名、PNW：4名

CEO
MHC経営方針に沿うよう日々業務連携を図っている

経営幹部・社員5

01 ロジスティクス事業本部の紹介
02 コンテナリース事業の概要
03 鉄道貨車リース事業の概要

04 ロジスティクス事業本部の事業戦略

事業環境認識： コンテナリース市場の成長性✓ 世界のコンテナフリートは、世界経済の成長(≒貿易量の拡大)に呼応し、一貫して拡大基調を辿っている。
✓ また、リース会社の保有割合は50%内外で推移しており、総フリート数の拡大と連動した市場成長を見込む。
60,000(千TEU*)

レッサー保有コンテナ(左軸)船社等保有コンテナ(左軸)90%リース比率(右軸)50,00075%

40,000
52.1%

52.6%

48.5%

60%

30,00045%

20,00030%

10,000

15%

00%
2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

実績
* TEU：Twenty Foot Equivalent Unitの略。20フィートドライコンテナ換算の容量単位(出所) Drewry、世銀

2020年

2021年

2022年

2023年

2024年

2025年

2026年

2027年

予想
7

コンテナリース事業の概要
国際貿易に必要不可欠なインフラアセットとして安定成長が見込める事業
コンテナリースの流れ(ライフサイクル13～15年)
購入

市場の需要予測に基づき、新造在庫を保有

長期リース(5年～8年)

リースの延長・更新(3年～5年)

船会社が必要なタイミングに必要な場所でコンテナを提供することで高いリース料を獲得

リマーケティングを行い、高稼働率を維持

売却

倉庫、住宅等の使用目的の2次市場に売却

Point

CAIの現在地

CAI買収/旧BIL統合によるシナジー

1 2014年に旧BILの買収により海上コンテナリース事業に参入

1 CAIは欧州系、旧BILはアジア系の船会社との取引に強みを有していたため、統合により取引基盤を強化

13～15年にわたって保有し、2 人件費・オフィス等の合理化による年間約15百万米ドルのコストシナジーが実現

コンテナ市況のサイクルを見極めなが

3 CAIの業歴は30年超と長く、旧BILに比べてエンドライフに近いコンテナを多く有し、売却市場の営業基盤も強固。統合による規模拡大に伴い、売却市場でのプレゼンスも向上

キャッシュフローを獲得することで2 海上コンテナリース事業の更なる成長、競争力強化を図るべく、2021年にCAIを買収
3 2023年にCAIと旧BILを統合し、新体制で事業開始

ベース利益を中心に稼ぐビジネス

ら投資を行い、長く・高いリース料の市況耐性に強い収益基盤を確保
8

コンテナリース市場の状況
CAI買収 / 旧BILとの統合により業界上位に浮上し、プレゼンスが向上
コンテナリース市場の世界シェア(CEU*)

CAIの強み

長期・戦略的投資家であるMHCによるオーナーシップ
1 コンテナリース事業に対するその他
21%

Seaco
12%
CAI
13%

Triton26%

Textainer
15%
Florens13%

長期的なコミットメントによる安定した経営方針

コンテナレッサーの統合・再編が進み、上位5社でリース市場の80%を占める

約(他大手レッサーはファンド・船会社傘下にある)

2 MHCの格付(A格)を裏付けとした信用力と資金調達力
3 CAIにおける30年超の業歴と、旧BILの強みを結集して確立した、強固な事業運営基盤めざす姿* Cost Equivalent Unitの略。コンテナ数量のコスト換算単位。20ｆｔ ドライコンテナを1CEUとし、同コンテナ価格を基準に各種コンテナ価格を相対比較して数量を算出(出所) Drewry、2022年12月時点の世界シェア

お客さまから信頼され続ける世界屈指のコンテナプロバイダー
9

CAIのポートフォリオ戦略
CAIのポートフォリオ戦略

CAIの保有資産内訳(2024/3期末)
特殊コンテナ5%

1 市場で最も流動性が高いドライコンテナをポートフォリオの基盤とする

リーファー
コンテナ
19%

2 ドライコンテナに比して景気変動の影響を受けにくいリーファーコンテナもポートフォリオに含めることでボラティリティの軽減を図る

市場のアセット割合に3,423千
CEU

沿ったバランスの取れたポートフォリオを実現

3 特殊コンテナを一部有することで、プロダクトのフルラインナップ化を実現。結果、多様な顧客課題の解決を可能とし、顧客からの信頼獲得に繋げる

ドライコンテナ
76%

代表的なアセット
ドライコンテナ• 生活用品、工業製品、産業物資等を輸送• 世界で使用される最も汎用性の高いコンテナであり、リース稼働率の高位安定に寄与• 基本的にドライコンテナは“鉄の箱”であるため、陳腐化リスクは低い
CAGR(2013-2022)

4.5%

リーファー(冷蔵)コンテナ• 生活必需品である生鮮食品や医薬品等を主に輸送するため、景気変動の影響を受けにくい• 新興国の人口増加、所得水準の向上を受けた食品需要の高まりにより、足元高い市場成長率を維持

CAGR(2013-2022)

5.0%
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01 ロジスティクス事業本部の紹介
02 コンテナリース事業の概要
03 鉄道貨車リース事業の概要

04 ロジスティクス事業本部の事業戦略

事業環境認識：北米貨車市場の概要✓ 米国を中心とした北米産業を支える基幹的輸送インフラとして貨車の輸送量は安定的に推移。
✓ 北米の市場貨車数は160万両前後で安定している一方、リース比率は年1pt程度の安定成長を継続し、2022年時点のリース比率は57%と過半数を占める。
✓ リース会社の保有数は90万両程度で、上位10社で市場シェアの約9割を構成。
✓ 鉄道会社と荷主が貨車投資よりも本業での設備投資を優先しており、リース会社の市場シェアは上昇傾向にある。
(万両)

リース会社保有貨車数(左軸)

鉄道会社等保有貨車数(左軸)

荷主保有貨車数(左軸)

180

19%

18%

18%

19%

19%

18%

18%

19%

18%

17%

29%

29%

28%

26%

26%

26%

56%

57%

2021年

2022年

12033%

33%

32%

30%

*
米国貨車輸送量(右軸) (百万カーロード )
30

60
51%

52%

53%

54%

48%

49%50%

55%

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

020

100

* カーロードは、貨車が貨物を載せて目的地まで輸送した回数を表しており、貨物輸送量を計るために用いられる(出所) Association of American Railroads, GATX

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北米貨車リース事業の概要
多様なコモディティを輸送する貨車を幅広い顧客にリースすることで、北米全体の経済成長を取り込む事業
鉄道貨車リースの流れ(ライフサイクル40～50年)
リース(3年～5年)購入

継続的に発注・在庫保有

リース(3年～5年)

市況に応じてリース料やリース期間を調整し、安定して高いキャッシュフローを得る

リース

リース

処分償却が進み、インフレ効果もあって資産の含み益を醸成
ポートフォリオ改善とアセット売却益獲得のため退役前に売却

PNWの現在地PNWの強み1 2013年の新規参入以降、オーガニック戦略により保有車両を2万両超まで拡大し、業界Top10にランクイン

1 特定の車種に集中しないよう、リスク耐久性が強く、流動性の高い車種を選別投資し、バランスの取れたポートフォリオを構築(次ページ参照)

2 有数の優良顧客が多数を占め、与信先も分散
2 ポートフォリオのリスク分散が効く規模となり、取引先は鉄道会社のほか、 3 MHCの格付を裏付けとした信用力と資金調達力大手の石油化学・穀物メジャー等の4 オーガニック成長を基軸としてきたため、他社優良先を多く含む顧客基盤を構築
買収等によるプレミアムを簿価に含んでいない

Point
長期安定資産からのベース利益を享受しつつ、一部資産を期中売却することでアセット売却益を実現

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PNWのポートフォリオ戦略
PNWのポートフォリオ戦略
1 中長期的な需要が見込まれ、流動性の高い貨車を選別投資し、特定産業の影響を受けにくいリスク分散の効いたポートフォリオ構築を戦略としている
2 定期的に資産売却を行い、キャピタルゲイン獲得と同時に、新規投資による資産の入れ替え、ポートフォリオのリバランスを実施
3 新造の在庫発注を通じて、適正価格で需給トレンドに合致した車種を獲得

北米貨車市場の資産内訳

PNWの保有資産内訳(2024年4月末時点)(2024/3期末)カバードホッパー
35%

その他
38%

タンクカー
27%

⇔その他
29%

カバード
ホッパー
46%

タンクカー

北米貨車市場と26%
類似した車種分散を図っている

代表的なアセット (【】内は主な輸送対象物)✓ PNWのポートフォリオは北米貨車リース市場の2大主力車種である、カバードホッパーとタンクカーを中心に構成しているが、分散投資のため鉄道会社の保有比率が高いその他車種も保有している。
カバードホッパー

タンクカー

その他

カバードホッパー【穀物・樹脂・砂等】

タンクカー【石油・LNG食用油等】

フラットカー【コンテナ・自動車・木材等】

ゴンドラ【金属製品・鉱石等】

オープントップホッパー【石炭・鉱石等】

ボックスカー【紙・一般消費財等】

市場車両数 約60万両

市場車両数 約40万両

市場車両数 約20万両

市場車両数 約20万両

市場車両数 約10万両

市場車両数 約10万両
1401 ロジスティクス事業本部の紹介
02 コンテナリース事業の概要
03 鉄道貨車リース事業の概要

04 ロジスティクス事業本部の事業戦略

ロジスティクス事業本部の資産・利益規模
ロジスティクス事業本部は資産・利益ともにMHC全体の10％超を担う存在である一方、全社従業員数は約2％程度であり、1人当たりの生産性は高い部門
セグメント資産残高(2024/3期末)

純利益(2024/3期)

従業員数(2024/3期末)

10.1兆円

1,238億円

8,424名

1.0兆円 / 11%

178億円 / 14%

167*名 / 2%

約10.1兆円(連結合計)

1,238億円(連結合計)

8,424名(連結合計)

約* 従業員数には、CAI役員7名、PNW役員1名を含まない
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ロジスティクス事業本部の変遷
長い低迷局面を乗り越え、2021年のCAI買収を契機に着実なターンアラウンドを推進
業績推移
純利益(右軸)1(億円)

総資産(左軸)ROA(%)(億円)

2016年以降の海運不況を受け、コンテナリース事業の収益力低下 12,500
2

一部貨車の需要減に伴う稼働率低下、および減損影響を受けて収益力低迷

10,000CAI買収およびサプライチェーン混乱によるコンテナ需要増の追い風を受け、コンテナリース事業の収益力は大幅上昇

5,000

34250

178
153

7,500

1.4%

コンテナ貨車2,500

1-3-0.1%
2017年-7-0.2%
2018年

2150

-10.0%

100
50

680.1%

0.1%

0-50

2019年

2020年

2021年

2022年

2023年

実績
11月
CAI買収
PNW
有人拠点化

一部貨車の稼働率低下

2024年

2025年

予想

2014
BIL買収
2013
PNW(旧MULR)設立

1.6%

30
コンテナリース事業の優良資産積上げ、また貨車リース事業の安定した収益基盤の構築により更なる事業成長を図る

200

4

一部貨車の加速償却

1月
CAI/BIL統合

一部貨車の減損
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各事業のリスクマネジメント
各リスクに対する打ち手や考え

在庫リスク
在庫が不稼働になるリスク

金利リスク
%

金利上昇による支払利息増加のリスク

与信リスク
レッシー破綻のリスク残価リスク
残価価値下落のリスク✓ インテリジェンス機能を発揮し、市況の変化 ✓ 新造投資を継続的に行いつつも、車種や引渡し時期が集中しないようにリスク分散に合わせてアクセルとブレーキを踏み分け、メリハリを効かせた新造投資を実施✓ 新造・中古貨車ともに好況時に長期リースを✓ また、世界中の営業ネットワークを活かし、増やし、キャッシュフローを固定化することで、需要減退局面における不稼働リスクを回避
リースアップしたコンテナのリマーケティング･売却活動を推進✓ 固定金利調達や金利スワップを組み合わせた借入を推進しつつ、満期分散を図ることにより、金利リスクを軽減✓ 海運業界は過去15年で合従連衡が進み、競争環境は緩和✓ レッシーは、大手エネルギー企業、穀物メジャー、化学メーカー等、全米有数の優良顧客が占める✓ コンテナ・鉄道貨車ともに陳腐化しにくい資産のため、価格下落リスクは低い✓ 鉄道貨車の場合、定期的なメンテナンスを通じて資産価値を維持、また、需要が低下している車種を早目に売却することで座礁資産化を回避
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コンテナリース事業の事業戦略

1 機動的かつ弾力的な新規投資による優良資産の積み上げ
紅海情勢悪化に伴う各船会社のスエズ運河/紅海航路の迂回、またパナマ運河の水不足による通行量2025中計制限の影響もあり、船舶の輸送期間が長期化。足元、必要船舶量が増加したことに伴い、コンテナ需要は増加。

2 デジタル技術の活用を通じ、マーケティング・資産管理に関する情報の精緻化を図り、高稼働率の維持及びリセール・トレーディングを強化

中長期

3 CAIのインテリジェンス機能と営業力を活かしたメリハリの利いた投資を継続することにより、海上コンテナ市場の成長を取り込み、安定的な利益成長をめざす

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鉄道貨車リース事業の事業戦略

1 一部不採算車種の改修による稼働率の向上
2 市況悪化時において短期間でリースを繋いだ営業戦略が奏功し、足許の好市況下で2025中計迎えている更新案件では営業努力によりリース料の値上げ・リース期間の長期化を実現
3 資産回転モデルへの移行による売却益の実現
2013年以降積上げてきた資産が順調に含み益を醸成

中長期

4 継続的な新規投資と資産売却により良質なポートフォリオを維持しつつ収益力を高め、ベース利益とアセット売却益の両輪により安定した収益貢献をめざす

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