The Sumitomo Warehouse Co., Ltd.
Consolidated Balance Sheets (Unaudited)
30 September 2003 and 2004

Millions of yen
ASSETS
2003
2004
Current assets:
Cash and cash equivalents･･･・･････････・･････････・･････････・･･･
15,41916,891¥¥
Short-term investments (Note 4)･･･・･････････・･････････・･････････・･･･
959
591
Marketable securities (Note 3)･･･・･････････・･････････・･････････・･･
18
13
Receivables
Trade notes and accounts･･･・･････････・･････････・･････････・･･
12,59813,502Other･･･・･････････・･････････・･･･････････････・････････・･･･
1,525
1,835
Allowance for doubtful receivables･･･・･････････・･････････・･････････・･･
(
403 )
(
309 )
13,72015,028Deferred tax assets･･････・･････････・･････････････････・･･････・･･･････
545
515
Other･･･・･････････・･････････・･････････････････・･･････・･･･････
1,578
1,410
Total current assets･･･・･････････・･････････・･････････・･･32,239
34,448Investments and other non-current assets:
Investment securities (Notes 3 and 4)･･･・･････････・･････････・･････････・･･
39,12247,420Long-term loans receivable･･･・･････････・･････････・･････････・･･
423
404
Other (Notes 3 and 4)･･･・･････････・･････････・･････････・･･
4,840
4,899
Allowance for doubtful receivables･･･・･････････・･････････・･････････・･･
(
290 )
(
245 )
44,09552,478Property and equipment (Note 4) :Land･･････・･････････・･････････・･････････・･･・･････････・･････････・･････････・･･
26,033
28,837
Buildings and structures･･･・･････････・･････････・･････････・･･
128,639
132,911
Machinery and equipment･･･・･････････・･････････・･････････・･･
19,756
19,847
Construction in progress･･･・･････････・･････････・･････････・･･47
1,210
174,475
182,805
Less accumulated depreciation･･･・･････････・･････････・･････････・･･(
86,651 )(90,499 )87,82492,306

Thousands of
U.S.dollars (Note 1)
2004$

121,585
16,524
2,783 ）
135,326
4,638
12,697
310,203(((

Intangibles:
Leasehold (Note 4)･･･・･････････・･････････・･････････・･･ 3,264
3,267
Software･･･・･･･････・･････････・･････････・･････････・･･･････・･････････・･････････・･･
180
180
Other･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
199
162
3,643
3,609
Deferred tax assets･･･・･････････・･････････・･････････・･･¥

See accompanying notes.

58
167,859

182,863

427,015
3,638
44,1152,206 ）
472,562
259,676
1,196,857
178,721
10,896
1,646,150
814,939 )
831,211

29,4191,621
1,459
32,49922¥

152,103
5,322
117

198
$

1,646,673

The Sumitomo Warehouse Co., Ltd.
Consolidated Balance Sheets (Unaudited)
30 September 2003 and 2004

Thousands ofMillions of yen
2003
2004

U.S.dollars (Note 1)

LIABILITIES AND SHAREHOLDERS' EQUITYCurrent liabilities:
Bank loans (Note 4)･･･・･････････・･････････・･･･････････････・･･
5,980
5,577
¥
¥
$
Long-term debt due within one year (Note 4)･･･・･････････・･････････・･････････・･･
6,186
15,602
Payables :Trade notes and accounts ･･･・･････････・･････････・･････････・･･
6,992
7,826
Other･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
4,266
3,543
11,25811,369

Income taxes payable･･･・･････････・････････････・･････････・･･1,325
1,588
Accrued employees' bonuses･･･・･････････・･････････・･････････・･･
1,440
1,428
Deferred tax liabilities･･･・･････････・･････････・･････････・･･
4
3
Other･･･・･････････・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・････････････････・･･
1,365
1,451
Total current liabilities･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
27,55837,018

2004
50,221
140,495
70,47331,904102,377
14,30012,85927
13,066
333,345

Long-term debt due after one year (Note 4)･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
20,444
17,871

160,927

Deferred tax liabilities･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
16,64819,019171,265

Employees' retirement benefits･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
6,535

6,488

58,424

Directors' and corporate auditors' retirement benefits･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
825
739
6,655
Deposits on contracts･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
16,963
Other non-current liabilities･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
378

15,688141,270

414

3,728

Minority interest in consolidated subsidiaries･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
467
556

5,007

Contingent liabilities (Note 7)
Shareholders' equity:
Common stock
Authorized − 395,872,000 shares
Issued− 138,611,208 shares at 30 September 2003
9,452
9,453
85,124− 138,613,701 shares at 30 September 2004･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
Capital surplus･･･・････････････・･････････・･････････・･･･････ 6,323
6,324
56,947Retained earnings･･･・････････････・･････････・･････････・･･･････
47,94550,820457,632
Unrealized gains on investment securities･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
16,46920,963
188,771
Foreign currency translation adjustments ･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
322 )652 ) (
5,871 )((
Treasury stock, at cost
− 6,167,977 shares at 30 September 2003
1,826 )
1,838 ) (16,551 )− 6,195,173 shares at 30 September 2004･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････((
Total shareholders' equity･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････
78,041
85,070766,052¥
167,859¥
182,863$ 1,646,673

The Sumitomo Warehouse Co., Ltd.
Consolidated Statements of Income (Unaudited)
Six months ended 30 September 2003 and 2004
Thousands ofMillions of yen
2003
2004

U.S.dollars (Note 1)

2004

Net sales･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･¥ 46,762¥ 49,338$ 444,286
Cost of sales･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
40,75843,242
389,392
Selling, general and administrative expenses･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・････
3,087
3,034
27,321
Operating income･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
2,917
3,062
27,573

Other income (expenses):
Interest and dividend income･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
291
380
3,422
Interest expense･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
(
232 )
(
155 ) (
1,396 )
Equity in earnings of affiliates･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
67
62
558
Reversal of allowance of doubtful receivables･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・････
−
177
1,594
Loss on disposal of property and equipment･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･･････
(
124 )
(
56 ) (
504 )Loss on write-down of investment securities･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････
(
9)
(
0) (
0 )
Cost of renovation of rental properties･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・
(
298 )
−
−
Other, net･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
138
14
126

Income before income taxes and minority interests･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････
2,750
3,484
31,373
Income taxes
Current･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
1,194
1,419
12,778Deferred･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
(
112 )
(
126 ) (
1,135 )
1,082
1,293
11,643
Minority interests･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
930
270
Net income･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
¥
1,659
¥
2,161
$
19,460U.S.dollars (Note 1)
Yen
Basic net income per share･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
¥
12.41
¥
16.32
$
0.15
Dilutive net income per share･････・･････････・･････････・･････････・････････・･････････・･････････・･････････・･･
¥
9.91
¥
11.20
$
0.10

See accompanying notes.

The Sumitomo Warehouse Co., Ltd.
Consolidated Statements of Shareholders' Equity (Unaudited)
Six months ended 30 September 2003 and 2004

Millions of yen
Shares of
Unrealized
Foreigncommongains oncurrencystockCommonCapitalRetainedinvestment
translation(Thousands)
stock
surplusearnings
securities
adjustments
138,6119,452
6,323
8,240 ¥ (375 ) ¥ (Balance at 31 March 2003・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･¥¥¥ 46,730¥
Net income･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･1,659
Cash dividends at ¥3.0 per share･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
404 )(Bonuses to directors and corporate
auditors･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
40 )(Loss on disposal of treasury stock････・･････････・･････････・･･･････････・
0 )(Net increase in unrealized gains on
investment securities, net of tax･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
8,229
Foreign currency translation adjustments･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
53
Net increase in treasury stock･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･(
138,611
9,452
6,323
16,469 ¥ (322 ) ¥ (Balance at 30 September 2003・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･¥¥¥ 47,945¥
138,6119,452
6,323
23,876 ¥ (Balance at 31 March 2004・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･¥¥¥ 49,097¥
Conversion of convertible bonds･･･・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･
3
1
1
Gain on disposal of treasury stock･･･・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･
0
Net income･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･2,161
Cash dividends at ¥3.0 per share･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
398 )(Bonuses to directors and corporate
auditors･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
40 )(Net decrease in unrealized gains on
investment securities, net of tax･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
2,913 )(
Foreign currency translation adjustments･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･(
Net increase in treasury stock･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
138,6149,453
6,324
Balance at 30 September 2004・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･¥¥¥ 50,820¥

20,963¥ (640 ) ¥ (See accompanying notes.

$

188,771596 )
1,826 )
1,830 )

12 )(652 ) ¥ (Thousands of U.S.dollars (Note 1)
Unrealized
Foreign
gains oncurrency
CommonCapitalRetainedinvestment
translation
stock
surplusearnings
securities
adjustments
Balance at 31 March 2004 ・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･
85,11556,938$$$ 442,116$ 215,002 $ ( 5,763 ) $ (Conversion of convertible bonds ･･･・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･
9
9Gain on disposal of treasury stock ･･･・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･
0
Net income ･･･・･････････・･･･・･････・･････････・･･････････・････････
19,460Cash dividends at ¥ 3 .0 (U.S.$0.03) per share ･･･・・･････････・･･････・･・
3,584 )(
Bonuses to directors and corporate auditors ･･･・･･･・･････････・･･････・・
360 )(Net decrease in unrealized gains on
investment securities, net of tax ･･･・･････････・･････････・･･････・･・
26,231 )(Foreign currency translation adjustments ･･･・･････・・･････････・･･････・
108 )(Net increase in treasury stock ･･･・･････････・･・･････････・････････・･(
Balance at 30 September 2004 ・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･
85,12456,947$$$ 457,632

Treasurystock
1,230 )$ ( 5,871 ) $ (8 )1,838 )

Treasurystock
16,479 )72 )16,551 )The Sumitomo Warehouse Co., Ltd.
Consolidated Statements of Cash Flows (Unaudited)
Six months ended 30 September 2003 and 2004

2003

Millions of yen
2004

Thousands of
U.S.dollars(Note 1)
2004

Cash flows from operating activities:
2,750
3,484 $
31,373
Income before income taxes and minority interests･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・････････¥¥
Adjustments to reconcile income before income taxes andminority interests to net cash provided by operating activities:
2,561
2,582
23,251
Depreciation and amortization･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
(67)
(62)
(558)
Equity in earnings of affiliates･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
(291)
(380)
(3,422)
Interest and dividend income･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
232
155
1,396
Interest expense･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
90
0Loss on write-down of investment securities･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・････････
14
14
126
Loss on disposal of property and equipment･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････
(86)
(670)
(6,033)
Increase in notes and accounts receivable･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・
(195)
253
2,278
Increase（decrease） in notes and accounts payable･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・
74(176)(1,585)
Net (decrease) increase of allowance for doubtful receivables･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･････
(139)
(37)
(333)
Decrease in employees retirement benefits･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････(Decrease) increase in directors and corporate auditors
50(146)(1,315)retirement benefits・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･(1,413)(812)(7,312)Other, net･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
Sub-total･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
3,499
4,205
37,866
294
386
3,476
Interest and dividends received･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
(230)
(155)
(1,396)
Interest paid･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･(1,717)(1,015)(9,140)
Income taxes paid･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
Net cash provided by operating activities
1,846
3,421
30,806
Cash flows from investing activities:
(304)
(96)
(864)
Acquisition of securities･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
20
0Proceeds from sale of securities･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･(1,671)(2,126)(19,145)
Acquisition of property and equipment･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
8
545
Proceeds from sale of property and equipment･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・
(13)
(33)
(297)
Advance of loans receivable･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
30
27
243
Collection of loans receivable･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
(24)
41
369
Time deposits, maturing after three months and other, net･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･
Net cash used in investing activities･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･(1,972)(2,182)(19,649)
Cash flows from financing activities:
(406)
(400)
(3,602)
Dividends paid･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
1,250
1,808
16,281
Proceeds from short-term debt･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･(1,979)(2,509)(22,593)
Repayments of short-term debt･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
1,600
60
Proceeds from long-term debt･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･ 540(5)
Repayments of long-term debt･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･−−
72
Capital contributions from minority shareholders･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・
−
−
(596)
(7)
(63)
Purchase of treasury stock･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･
Net cash used in financing activities･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･(64)(1,048)(9,437)

Effect of exchange rate changes on cash and cash equivalents･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・
48
(4)
(36)
(142)
187
1,684
Net increase (decrease) in cash and cash equivalents･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･･･････
15,561
16,704150,419
Cash and cash equivalents at beginning of period･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・
Cash and cash equivalents at end of period･･･・･････････・･･･・･････････・･････････・･････････・･･･････････・･････････・･･¥
15,419¥16,891 $
152,103See accompanying notes.

The Sumitomo Warehouse Co., Ltd.
Notes to Consolidated Interim Financial Statements (Unaudited)
30 September 2003 and 2004
1. Basis of Presenting Consolidated Financial Statements(a)

The accompanying consolidated financial statements have been prepared in accordance with the provisions set forth in the Japanese
Securities and Exchange Law and its related accounting regulations, and in conformity with accounting principles generally acceptedin Japan, which are different in certain respects as to application and disclosure requirements of International Financial ReportingStandards.
The accounts of overseas subsidiaries are based on their accounting records maintained in conformity with generally accepted
accounting principles prevailing in the respective countries of domicile. The accompanying consolidated financial statements havebeen restructured and translated into English (with some expanded descriptions and the inclusion of consolidated statements ofshareholders' equity) from the consolidated financial statements of the Company prepared in accordance with Japanese GAAP and
filed with the appropriate Local Finance Bureau of the Ministry of Finance as required by the Securities and Exchange Law. Some
supplementary information included in the statutory Japanese language consolidated financial statements, but not required for fairpresentation, is not presented in the accompanying consolidated financial statements.

(b)

The translation of the Japanese yen amounts into U.S. dollars is included solely for the convenience of readers outside Japan, using theprevailing exchange rate at 30 September 2004, which was ¥111.05 to U.S. $1. The convenience translations should not be
construed as representations that the Japanese yen amounts have been, could have been, or could in the future be, converted into U.S.
dollars at this or any other rate of exchange.

2. Significant Accounting Policies(a)Consolidation
The consolidated financial statements include the accounts of the Company and 22 and 23 significant subsidiaries for the six
months ended 30 September 2003 and 2004, respectively. All significant intercompany transactions and accounts have been
eliminated. The fiscal six months end of all the consolidated foreign subsidiaries is 30 June and is different from theCompany’s. Significant transactions between 30 June and 30 September are reflected in the consolidated financial statements.
In the elimination of investments in subsidiaries, the assets and liabilities of the subsidiaries, including the portion
attributable to minority shareholders, are evaluated using the fair value at the time the Company acquired control of therespective subsidiaries. Excess of cost over equity in net assets acquired is amortized within five years.
The equity method is applied to two subsidiaries and four affiliates. Other unconsolidated subsidiaries and affiliates are notaccounted for by the equity method because they are immaterial.

(b)

Foreign currency translation
Monetary assets and liabilities denominated in foreign currencies are translated into Japanese yen at the rate at the end ofeach six month period and resulting gains and losses are recognized in the statements of income.
The financial statements of consolidated foreign subsidiaries and affiliates are translated into Japanese yen at the rate at theend of each six month period, except that shareholders’ equity accounts are translated at historical rates.

(c)

Allowance for doubtful receivables
The Company and its consolidated subsidiaries (the "Companies") provide for doubtful accounts principally at an amountcomputed based on the actual ratio of bad debts in the past plus the estimated uncollectible amounts based on the analysis ofcertain individual receivables.
−1−

(d)

Securities
The Companies classify securities as 1) securities held for trading purposes (hereafter, “trading securities”), 2) debt securities
intended to be held to maturity (hereafter, “held-to-maturity debt securities”), 3) equity securities issued by subsidiaries andaffiliates, and 4) all other securities that are not classified in any of the above categories (hereafter, “available-for-salesecurities”).
The Companies have no trading securities.
Held-to maturity debt securities are stated at amortized cost.
Equity securities issued by subsidiaries and affiliates which are not consolidated or accounted for using the equity method arestated at moving average cost.
Available-for-sale securities with available fair market values are stated at fair market value. Unrealized gains and losses onthese securities are reported, net of applicable income taxes, as a separate component of shareholders’ equity. Realized gains
or losses on sales of such securities are computed using moving-average cost. Other securities with no available fair market
value are stated at moving average cost.
If the market value of held-to-maturity debt securities and available-for-sale securities, declines significantly, such securities are stated
at fair market value and the difference between fair market value and the carrying amount is recognized as loss in the period of thedecline. If the fair market value of equity securities issued by unconsolidated subsidiaries and affiliated companies not on the equity
method is not readily available, such securities should be written down to net asset value with a corresponding charge in the income
statement in the event net asset value declines significantly.

(e) Property and equipment
Property and equipment are carried at cost. The Company and its domestic subsidiaries provide depreciation on a decliningbalance method over estimated useful lives in accordance with Japanese tax laws. However, depreciation for buildings, except
building fixtures, acquired after 31 March 1998 is stated on the straight-line method.
Consolidated foreign subsidiaries compute depreciation on the straight-line method over estimated useful lives.
In the six months ended 30 September 2004, the Company did not adopt early the new accounting standard for impairment of
fixed assets (“Opinion Concerning Establishment of Accounting Standard for Impairment of Fixed Assets” issued by theBusiness Accounting Deliberation Council on 9 August 2002) and the implementation guidance for the accounting standard
for impairment of fixed assets (the Financial Accounting Standard Implementation Guidance No.6 issued by the AccountingStandards Board of Japan on 31 October 2003). The new accounting standard is required to be adopted by the period
beginning on 1 April 2005, but the standard does not prohibit earlier adoption.
The Company has not yet completed its analysis of the effect of adoption of the new standard.
(f) Finance leases
Finance leases of the Company and certain consolidated subsidiaries which do not transfer ownership are accounted for in thesame manner as operating leases in accordance with Japanese GAAP. Under Japanese accounting policies for leases, financeleases that deem to transfer ownership of the leased property to the lessee are to be capitalized, while other finance leases are
permitted to be accounted for as operating lease transactions if certain information is disclosed in the notes to the lessee’s
financial statements.
(g) Software costs
The Company and its consolidated domestic subsidiaries depreciate software using the straight-line method over theestimated useful life of five years.

−2−(h) Income taxes
The Companies recognize tax effects of temporary differences between the carrying amounts of assets and liabilities for tax andfinancial reporting. The asset and liability approach is used to recognize deferred tax assets and liabilities for the expected future tax
consequences of temporary differences between the carrying amounts of assets and liabilities for financial reporting purposes and theamounts used for income tax purposes.
(i) Bonuses
The Company and its consolidated domestic subsidiaries follow the general Japanese practice of paying bonuses mainly inJune and December. Accrued bonus liabilities at the balance sheet date are calculated based upon management’s estimate ofannual amounts thereof.
Bonuses to directors and corporate auditors, which are subject to approval at the shareholders’ meeting, are accounted for as
an appropriation of retained earnings.
(j)Retirement benefits○iEmployees:
The Company and its consolidated domestic subsidiaries provide two types of post-employment benefit plans, unfunded
lump-sum payment plans and funded non-contributory pension plans, under which all eligible employees are entitled to benefits
based on the level of wages and salaries at the t ime of retirement or termination, length of service and certain other factors.
The liabilities and expenses for retirement benefits are determined based on the amounts actuarially calculated using certain
assumptions.
The Company and its consolidated domestic subsidiaries provide the liability for employees’ retirement benefits at the balance
sheet date based on the estimated amount of projected benefit obligation and the plan assets at that date.
Actuarial gains and losses are recognized in expenses using the straight-line method within the average of the estimatedremaining service lives commencing with the following period.

○ii

Directors and corporate auditors:
The Company and certain subsidiaries accrue the liability for directors’ and corporate auditors’ retirement benefits
equal to the amount of their retirement payment required if they retired their positions at the balance sheet dates.

(k) Net income per share
The computations of basic net income per share of common stock shown in the consolidated statements of income are basedon the weighted average number of shares outstanding during the period and net income available to common shareholders.
The computation of dilutive net income per share of common stock is based on the weighted average number of shares ofcommon stock outstanding increased by the number of shares which would have been outstanding assuming the conversion ofoutstanding dilutive bonds at the beginning of the period. The related interest expense, net of income taxes, has been
eliminated for the purposes of this calculation.
(l)Cash and cash equivalents
Cash and cash equivalents include cash on hand, readily-available deposits and short-term investments, which are easily
convertible into cash and present insignificant risk of changes in value, with original maturities of three months or less.

−3−

3.

Securities
The following tables summarize acquisition costs, book values and fair value of securities with available fair values as of 30 September 2003:
Held-to-maturity debt securities:
Book value･････････････････････････････････････････････････････････
Fair value･･････････････････････････････････････････････････････････
Difference･････････････････････････････････････････････････････

Millions of yen
¥
868
846
¥
( 22)

These debt securities are pledged as deposits on lease contracts of land.
Available-for-sale securities:
Acquisition cost
Equity securities･･･････････････････････････････････････････････････¥ 8,816
Bonds･･････････････････････････････････････････････････････
23
Other･･･････････････････････････････････････････････････････
4
Total････････････････････････････････････････････････¥ 8,843

Millions of yen
Book value¥ 36,907
31
3¥ 36,941

Difference¥ 28,0918( 1)¥ 28,098

The following table summarizes book values of securities with no available fair values as of 30 September 2003:
Millions of yen
Available-for-sale securities:
Non-listed equity securities･･････････････････････････････････････¥
1,038
Equity securities issued by subsidiaries and affiliates･･･････････････････････
1,160
Total････････････････････････････････････････････････････････¥
2,198

The following tables summarize acquisition costs, book values and fair value of securities with available fair values as of 30 September 2004:
Held-to-maturity debt securities:

Book value･･･････････････････････････････････････････････････････
Fair value････････････････････････････････････････････････････････
Difference････････････････････････････････････････････････････

Millions of yen
¥
870
856
¥
( 14)

Thousands of U.S.
dollars
$
7,834
7,708
$ ( 126)

These debt securities are pledged as deposits on lease contracts of land.
Available-for-sale securities
Millions of yen
Acquisition cost
Book value
Difference
Equity securities･････････････････････････････････････････････････････¥ 8,852¥ 44,293¥ 35,441
Bonds･･････････････････････････････････････････････････････
9
13
4
Other･･････････････････････････････････････････････････････････
4
4( 0)
Total･･････････････････････････････････････････････････････････････････････････････････････････････････････････¥ 8,865¥ 44,310¥ 35,445
Thousands of U. S. dollars
Acquisition cost
Book value
Equity securities･････････････････････････････････････････････････････$ 79,712$ 398,856
Bonds････････････････････････････････････････････････････
81
117
Other･･････････････････････････････････････････････････････････
36
36
Total･･･････････････････････････････････････････････････････････････････････････････$ 79,829$ 399,009−4−

Difference$ 319,14436( 0)$ 319,180

The following table summarizes book values of securities with no available fair values as of 30 September 2004:
Millions of yen
Available-for-sale securities:
Non-listed equity securities････････････････････････････････････････
Equity securities issued by subsidiaries and affiliates･････････････････････････
Total･･････････････････････････････････････････････････････････¥¥

Thousands of U.S.
dollars

2,048
1,075
3,123

$

18,442
9,680
28,122$

4. Bank Loans and Long-term Debt
Bank loans at 30 September 2003 and 2004 bore interest ranging from 0.46% to 2.88% and from 0.46% to 2.20%, respectively.
Long-term debt at 30 September 2003 and 2004 consisted of the following:
Millions of yen
Secured
2003
2004
Loans principally from banks 0.91%- 6.60% maturing though 2019･･･････････････ ¥ 3,311¥ 2,770
Unsecured
2.3% convertible bonds due 2004, convertible into shares of the Company ’scommon stock at a price of ¥1,068 per share･･････････････････････････････
5,206―
1.0% convertible bonds due 2005, convertible into shares of the Company’scommon stock at a price of ¥401 (US$3.61) per share････････････････････････
14,65814,657
Zero Coupon convertible bonds due 2009, convertible into shares of theCompany’ common stock at a price of ¥466 (US$4.20) per share･･･････････････―
13,000Loans principally from banks 0.53%-2.13% maturing though 2010････････････････
3,455
3,046
26,63033,473
Less amounts due within one year･･･････････････････････････････････････････( 6,186)(15,602)¥ 20,444¥ 17,871

Thousands of
U. S. dollars
2004$ 24,944―
131,985
117,064
27,429301,422(140,495)＄160,927

The aggregate annual maturities of long-term debt at 30 September 2004, were as follows:
Millions of yen
2005･･･････････････････････････････････････････････････････････････････････ ¥ 15,602
2006･･･････････････････････････････････････････････････････････････････････
1,050
2007･･･････････････････････････････････････････････････････････････････････
1,033
2008･･････････････････････････････････････････････････････････････････････・
796
2009･･･････････････････････････････････････････････････････････････････････
13,8042010 and thereafter･･･････････････････････････････････････････････････････････
1,188¥ 33,473

Thousands of
U. S. dollars$ 140,495
9,455
9,302
7,168
124,304
10,698＄ 301,422

At 30 September 2004, assets pledged as collateral for short -term bank loans of ¥3,997 million (US$35,993 thousand) and secured long-term
debt were as follows:
Thousands ofMillions of yen U. S. dollars$ 2,026
Deposits placed with banks with maturities of over three months (short-term investments)･･････････ ¥ 225
Investments securities･･･････････････････････････････････････････････････････････････
4,864
43,800Property and equipment, net of accumulated depreciation･･･････････････････････････････････
5,374
48,393
Leasehold and other････････････････････････････････････････････････････････････････
368
3,314
¥ 10,831＄ 97,533−5−5. Leases(a) Finance leases as lessee
At 30 September 2003 and 2004, non-capitalized finance leases for machinery and equipment were as follows:
Millions of yen
2003
2004
Original lease obligations･･･････････････････････････････････････････････････¥ 1,945¥ 1,856
Lease payments･･･････････････････････････････････････････････････････････( 1,040)( 993)
Remaining lease obligations･･････････････････････････････････････････････ ¥ 905¥ 863

Thousands of
U. S. dollars
2004$ 16,713( 8,942)$ 7,771

Total lease payments under non-capitalized finance lease arrangements were ¥188 million and ¥185 million (US$1,666 thousand) for the six
months ended 30 September 2003 and 2004, respectively.
Lease obligations under non-capitalized finance leases, including finance charges, at 30 September 2003 and 2004, were as follows:
Thousands ofMillions of yen
U. S. dollars
2003
2004
2004
Due within one year･･･････････････････････････････････････････････････ ¥ 326¥ 329$ 2,962
Due after one year････････････････････････････････････････････････････
579
534
4,809
Total･･･････････････････････････････････････････････････････････････ ¥ 905¥ 863$ 7,771(b) Finance leases as lessor
At 30 September 2003 and 2004, buildings and structures leased by a consolidated subsidiary under finance leases were as follows:
Thousands of
U. S. dollars
Millions of yen
2003
2004
2004
Acquisition cost････････････････････････････････････････････････････････ ¥ 6¥ 6$ 54
Less accumulated depreciation･･･････････････････････････････････････････
( 4)
( 4)
( 36)
Total･･･････････････････････････････････････････････････････････････
¥ 2
¥ 2
$ 18
(c) Operating leases as lessor
Lease receipts under operating leases, at 30 September 2003 and 2004, were as follows:

Due within one year･･･････････････････････････････････････････････････
Due after one year････････････････････････････････････････････････････
Total･･･････････････････････････････････････････････････････････････

Millions of yen
2003
2004
−
¥ 544
−
4,765
−
¥ 5,309

Thousands of
U. S. dollars
2004$ 4,899
42,908$47,807

6. Shareholders’ Equity
Under the Commercial Code of Japan, the entire amount of the issue price of shares is required to be accounted for as capital, although
a company may, by resolution of its Board of Directors, account for an amount not exceeding one-half of the issue price of the new sharesas additional paid-in capital, which is included in capital surplus.
The Commercial Code of Japan provides that an amount equal to at least 10% of cash dividends and other cash appropriations shall beappropriated and set aside as a legal reserve until the total amount of legal reserve and additional paid-in capital equals 25% of common
stock. The legal reserve and additional paid-in capital may be used to eliminate or reduce a deficit by resolution of the shareholders’meeting or may be capitalized by resolution of the Board of Directors. On condition that the total amount of legal reserve and additional
paid-in capital remains being equal to or exceeding 25% of common stock, they are available for distribution by the resolution ofshareholders’ meeting. Legal reserve is included in retained earnings in the accompanying financial statements.
The maximum amount that the Company can distribute as dividends is calculated based on the non-consolidated financial statements of
the Company in accordance with the Commercial Code.
−6−7. Contingent Liabilities
At 30 September 2003 and 2004, the Companies were contingently liable as follows:

As endorser of notes discounted or endorsed････････････････････････････････
As guarantor of indebtedness･････････････････････････････････････････････

Thousands of
U. S. dollars
2004$ 4,935
41,306

Millions of yen
2003
2004
¥ 623
¥ 548
5,583
4,587

8. Segment Information
Information by operational segment
Segment
Logistics

Real estate

Main operations
Warehousing (stock operations, bonded cargo handling)
Harbor transportation, Customs clearance
International multimodal transportation, Air cargo agent
Land transportation
Office space leasing, warehouse and logistics facilities leasing

Six months ended 30 September 2003

Logistics

Sales to outside customers･････････････････････････････ ¥Inter-segment transfers･･･････････････････････････････
Total sales･････････････････････････････････････
Operating cost･･････････････････････････････････････
Operating income･･････････････････････････････････ ¥Six months ended 30 September 2004

39,8391939,85838,956902

Logistics

Sales to outside customers･････････････････････････････ ¥Inter-segment transfers･･･････････････････････････････
Total sales･････････････････････････････････････
Operating cost･･････････････････････････････････････
Operating income･･････････････････････････････････ ¥Six months ended 30 September 2004

42,58818
42,606
41,188
1,418

Logistics

Sales to outside customers･････････････････････････････ $Inter-segment transfers････････････････････････････････
Total sales･････････････････････････････････････
Operating cost･･････････････････････････････････････
Operating income･･･････････････････････････････････ $−7−

383,503
162
383,665
370,896
12,769Millions of yen
Corporate
Real estate& Elimination
¥

¥

6,923
212
7,135
3,507
3,628

−
( 231)( 231)1,382¥ (1,613)¥

Millions of yen
Corporate
Real estate& Elimination
¥

¥

6,750
186
6,936
3,611
3,325

−
( 204)( 204)1,477¥ (1,681)¥

Thousands of U. S. dollars
Corporate
Real estate& Elimination$$

60,783
1,675
62,45832,51729,941$$−( 1,837)( 1,837)
13,300(15,137)

Consolidated¥¥

46,762−
46,762
43,8452,917

Consolidated¥¥

49,338−49,33846,276
3,062

Consolidated$$

444,286−444,286
416,713
27,573

Corporate costs and expenses of ¥1,613 million and ¥ 1,681 million (US$ 15,137 thousand) for six months ended 30 September 2003
and 2004, respectively, mainly consisted of expenses of administrative departments of the Company.
Sales of the consolidated foreign subsidiaries were immaterial. Accordingly, information by geographic segment is not disclosed.
Overseas sales, which represent sales to customers outside Japan, of the Companies were immaterial. Accordingly, overseas sales are
not disclosed.

9. Subsequent Event
At the Board of Directors’ meeting of the Company held on 16 November 2004, the appropriation of retained earnings at 30 September 2004 wasduly approved as follows:

Millions of yen
Cash dividends at ¥ 3.0 (U. S. $0.03) per share･･････････････････････････････････････
¥ 398

−8−

Thousands of
U. S. dollars$ 3,584