ANÁLISE DE MERCADOAMÉRICA LATINA &CARIBE
2021

Bermudas, USD800mi
México, USD7,8bi
Barbados, USD8,5mi
Colômbia, USD1,3bi

Guatemala, USD1,2bi
Costa Rica, USD553mi
Panamá, USD553miEquador, USD380mi

Brasil, USD11,7bi

Peru, USD1,2bi
Supranacional, USD3,4bi
Paraguai, USD300mi

Mais de 5 emissores de VSS

Argentina, USD1,3bi

Mais de 10 emissores de VSS
Título verde soberano

Uruguai, USD376mi

Título verde de empresa financeira
Maior mercado VSS regional
Maior título de sustentabilidade regional

Chile, USD17,8bi

Maior mercado regional de títulos sociais
Título Climático Certificado

Emissões acumuladas de VSS na região da ALC em 30 de junho de 2021

Elaborado pela Climate Bonds Initiative

Com o apoio do Banco Interamericano de Desenvolvimentoe da International Finance Corporation

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative1

Introdução
Sobre este relatório
Esta é a segunda publicação da nossa série“Análise do Mercado” para a região da América
Latina e do Caribe (ALC). O relatório descreve oformato e o porte dos títulos de dívida rotuladoscomo Verdes, Sociais e de Sustentabilidade (VSS)
emitidos por entidades sediadas na ALC até o final
de junho de 2021 (1S21). A análise do mercado é
complementada por uma visão geral dos principais
acontecimentos em políticas públicas e das
oportunidades de crescimento para as finanças
sustentáveis na ALC.

Sobre a Climate Bonds
Initiative
A Climate Bonds Initiative (Climate Bonds)
é uma organização internacional sem fins
lucrativos focada nos investidores, cujo
objetivo é mobilizar o mercado de títulos dedívida de USD 100 trilhões em prol de soluções
para as mudanças climáticas. Promovemos
o investimento nos projetos e ativos quesão necessários para uma rápida transição
para uma economia de baixo carbono e
climaticamente resiliente. Nossa missão
é ajudar a reduzir o custo de capital para
projetos climáticos e de infraestrutura de
grande escala e apoiar governos que estejam
em busca de um maior acesso aos mercadosde capitais a fim de atingir seus objetivos
climáticos e de redução de emissões de gases
de efeito estufa (GEE), além de outros objetivosde sustentabilidade.

Conteúdo
Metodologia e escopo 3
Principais marcos em políticas
para as finanças
sustentáveis na ALC 4Visão geral do mercado de finanças
sustentáveis na ALC 5
Temas aprofundados 6
Em foco: Finanças de transição 14
Em foco: Suporte e oportunidadespara o desenvolvimento
do mercado 16
Agricultura 16
Transporte 17
Adaptação e resiliência 18
Elaboração de taxonomias 18
Suporte para o desenvolvimento
do mercado 19Visão geral por país 21

Compreendendo os títulos verdes

Conclusões e perspectivas 30
Títulos e empréstimos verdes

Definições do “verde”

Títulos e empréstimos verdes são instrumentosde dívida utilizados para financiar projetos,
ativos e atividades que promovam a mitigação
adaptação às mudanças climáticas. Podem
ser emitidos por governos federais, estaduais
ou municipais, bancos ou empresas. Títulos
verdes podem assumir qualquer formato dedívida como, por exemplo, colocação privada,securitização, "covered bond" e sukuks. As
melhores práticas globais determinam que ostítulos e empréstimos sejam emitidos segundo
os Princípios para Títulos Verdes (Green
Bond Principles, ou GBP), os Princípios para
Empréstimos Verdes (Green Loan Principles, ou
GLP), a Taxonomia da Climate Bonds e o Climate
Bonds Standard, além de várias outras diretrizes
específicas dos diferentes países. O mais importanteé que os recursos procedentes da emissão sejam
alocados somente para o financiamento de ativos,
projetos e/ou atividades verdes.

Ainda não existe um conjunto de definições
globais e uniformes para projetos elegíveis afinanciamento através de títulos e empréstimos
verdes, mas a Climate Bonds Initiative utiliza sua
própria Taxonomia, que inclui oito categorias
para destinação de recursos: Energia, Edificações,Transporte, Recursos Hídricos, Gestão de
Resíduos, Uso do solo, Indústria e Tecnologia daInformação e Comunicação (TIC). A Taxonomia
é baseada no Climate Bonds Standard, que
reúne Critérios Setoriais formulados com oauxílio de especialistas da comunidade científica
internacional e de profissionais do mercado. Osemissores podem solicitar a certificação de seus
instrumentos de dívida verde segundo o Climate
Bonds Standard através da contratação de um
Verificador Aprovado independente. O Verificador
faz uma avaliação independente de que o uso
dos recursos cumpre o objetivo de limitar oaquecimento global a 2 graus Celsius.

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative

Anexo 31
Notas 322

Metodologia e escopo
Para refletir as condições extraordinárias demercado causadas pela pandemia da Covid-19 em
2020, e dado que a cobertura do banco de dados
da Climate Bonds cresceu, este relatório inclui uma
avaliação do mercado mais amplo de finanças
sustentáveis, e não somente o de títulos verdes na
ALC, até o final do 1S21. Esta análise inclui todos osanos até hoje, ou seja, dados acumulados desde onascimento deste mercado em 2016.
Este relatório cobre três temas mais abrangentesde dívida, baseados nas atividades, nos projetos
e ativos financiados: Verdes, Sociais e deSustentabilidade (VSS). Estes dados e a análise
subsequente se baseiam predominantemente nos
Bancos de Dados de Títulos Verdes, Sociais e deSustentabilidade da Climate Bonds.
Em nosso trabalho e neste relatório, o mercado dedívida sustentável é definido como o conjunto de
instrumentos de dívida que (a) possuem um rótulo
e (b) têm o formato de títulos ou empréstimos
rotulados que possuem alocação definida derecursos (use of proceeds, ou UoP) e que financiam
diretamente projetos/ativos sustentáveis.

VerdesTodas as transações com algum
tipo de rótulo verde foram filtradas
para inclusão no banco dedados correspondente. A análise
e filtragem é baseada em um
conjunto de requisitos processuais
estipulados na Metodologia do
Banco de Dados de Títulos Verdes da Climate Bonds e
resumidas nos seguintes critérios abrangentes:• As transações devem possuir algum tipo de rótulo
verde; e• Deve ser possível verificar (com base em
divulgação pública) que todos os recursos
líquidos provenientes da emissão cumprem as
definições ‘verdes’ da Climate Bonds, com basena Taxonomia Climate Bonds.
Somente os títulos com 100% de recursos alocadospara ativos e projetos verdes alinhados com aTaxonomia Climate Bonds são incluídos em nossos
números e no nosso Banco de Dados de Títulos
Verdes. Se não houver informações suficientes sobreas alocações, o título pode ser excluído.

Sociais e de Sustentabilidade
Utilizando pontos de referência jáexistentes no mercado e extensa
pesquisa, a inclusão de títulos
sociais e de sustentabilidade
mostra, de forma ampla, quais
setores e subsetores podem serfinanciados com títulos rotulados
nestes temas. No entanto,ainda não foi criada uma“taxonomia social” abrangente
ou um sistema equivalente declassificação e filtragem para
instrumentos de dívida que buscam alcançar
resultados sociais positivos mas há trabalhos neste

sentido acontecendo na União Europeia e em outros
lugares. Portanto, os usos de recursos de títulos
sociais e de sustentabilidade não foram analisados
e filtrados com base em seu desempenho.
Orientações já existentes no mercado para estes dois
rótulos incluem os Princípios para Títulos Sociais(SBP) e as Diretrizes para Títulos e Sustentabilidade(SBG), da Associação Internacional do Mercado
de Capitais (ICMA). No entanto, estes títulos sãoclassificados de acordo com seus respectivos
rótulos e categorizados como segue:SocialO rótulo é exclusivamente relacionado a projetos
sociais como, por exemplo, Habitação, Gênero,
Mulheres, Saúde, Educação, etc. As categorias são
definidas pelos SBP.
Sustentabilidade
O rótulo descreve uma combinação de projetos
verdes e sociais como, por exemplo, Sustentável,Objetivos do Desenvolvimento Sustentável (ODS),
investimento socialmente responsável (ISR),
ambiental, social e de governança (ASG), etc. As
categorias de projetos verdes nestes instrumentos
são analisadas e filtradas segundo a Metodologia do
Banco de Dados de Títulos Verdes da Climate Bonds.

Definições de países e valores
Neste relatório, ‘país’ significa o país da entidade
emissora; em nosso banco de dados global e
nos dados estatísticos de títulos verdes, ‘país’reflete o país do risco, que pode ser diferente se acontroladora da entidade emissora for de outro país.
Por exemplo, a AES Corporation emitiu três títulos
verdes em abril de 2019, outubro de 2019 e fevereiro
de 2020, totalizando USD 708 mi; neste relatório,os títulos estão classificados como ‘Brasil’, ‘Chile’e ‘Argentina’, mas, no banco de dados, estão como
‘EUA’. Somente as entidades sediadas na ALC são
incluídas nesta análise, exceto quando especificado
de outra forma. A menos que seja declarado deforma explícita, a análise se refere ao valor emitido enão ao número de títulos ou emissores.

Transações analisadas
separadamente
Instrumentos vinculados a Indicadores deperformance (KPIs)

estamos desenvolvendo os critérios de cobertura dedados e filtragem para os instrumentos associados
a KPIs a fim de complementar as orientações já
existentes no mercado, tais como os Princípios para
Títulos Vinculados à Sustentabilidade (SLBP) da
ICMA Princípios para Empréstimos Vinculados à
Sustentabilidade (SLLP) da Associação de Mercado
de Empréstimos (LMA). O tema dos instrumentos
vinculados a KPIs é discutido no contexto de
exemplos de estudos de caso específicos, nas
páginas 14 a 15. Esperamos incluir conteúdo
adicional sobre estes tipos de instrumentos nos
próximos relatórios.
Rótulos de transição
As finanças de transição
descrevem instrumentos que
financiam atividades que nãosejam de baixa ou zero emissão
(ou seja, não são verdes),mas que desempenham um
papel em um prazo não tão
longo na descarbonização de uma atividade ou
que ajudam seu emissor em sua transição para
alinhar-se ao Acordo de Paris. O rótulo de transição
permite, portanto, a inclusão de um conjuntomais diverso de setores e atividades no universo
das finanças sustentáveis. No momento, os títulosde transição são em sua maioria originários desetores altamente poluentes e que têm muita
dificuldade para reduzir as emissões. Estes papéis
não se encaixam nas definições ‘verdes’ existentes,
mas são um componente crucial da transição
para as emissões zero líquidas. Alguns exemplos
são os setores de extração, como a mineração;materiais, como aço e cimento; bens industriais,
incluindo aviação; e a agropecuária, em particulara pecuária. KPIs específicos e indicadores para
filtragem de atividades de transição já estão sendo
criados: A Climate Bonds deu início ao trabalho dedefinição no lançamento, em setembro de 2020,
do whitepaper Financing Credible Transitions.
Este trabalho foi complementado pela apostila
Climate Transition Finance da ICMA, publicada
em dezembro, que se concentrou em diretrizes deprocesso. Com estes desdobramentos, esperamos
incluir nos próximos relatórios dados e análises
sobre os títulos com alguma variante do rótulo detransição. Consulte a página 14 para mais detalhes
sobre nosso trabalho nesta área.

Instrumentos de dívida vinculados a KPIs foram
excluídos da análise principal do mercado VSS. Estes
instrumentos captam recursos para finalidades
genéricas e envolvem penalidades acerca do
custo ou do valor da dívida a ser paga (p.ex.,
aumento do cupom, ou “step-up”) vinculadosao não cumprimento de metas predefinidas
de desempenho em sustentabilidade e com
prazo determinado. Os dois principais tipos deinstrumentos são geralmente chamados de Títulos
vinculados à sustentabilidade (SLB, na sigla eminglês) e Empréstimos vinculados à sustentabilidade(SLL). A Climate Bonds ainda não rastreia nem
avalia de modo abrangente o mercado global de
SLBs ou SLLs, o que impediu a inclusão destas
categorias de dívida nesta análise. No entanto,

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative3

Principais marcos em políticas públicas para as finanças
sustentáveis na ALC, de 2019 até hoje
2019
O Chile sedia a COP 25 das Nações
Unidas em dezembro. Outros países
da ALC que já sediaram o evento
incluem a Argentina (1998 e 2004), o
México (2010) e o Peru (2014).

Bancos Argentinos assinam
o Protocolo de Finanças
Sustentáveis com o objetivo decriar uma estratégia de finanças
sustentáveis para o setor bancário.

O Conselho Consultivo deFinanças Verdes do México(CCFV) adere à Rede Internacionalde Centros Financeiros paraa Sustentabilidade (FC4S). O
órgão regulador dos mercados
financeiros da Colômbia (SFC)
adere à Rede de Bancos Centrais e
Supervisores para Tornar o Sistema
Financeiro Verde (NGFS)

O Chile se torna o primeiro paísda ALC a emitir um título
verde soberano.
A Bolsa de Valores do Panamá
lança seu Guia para Títulos
Verdes, Sociais e Sustentáveis.

O órgão regulador deprevidência complementar do
Chile edita novas regras, com
o propósito de integrar o ASG eos riscos climáticos à análise deinvestimento dos fundosde pensão.
A Comissão Nacionalde Bancos e Seguros deHonduras define as normas
para que as instituições
financeiras gerenciem riscos
socioambientais.

México, Equador, Colômbia,
Argentina, Paraguai, Costa
Rica, República Dominicana,
Guatemala, Panamá e Uruguai
endossam os Princípios de
Helsinque e o Plano de Ação deSantiago, tornando-se membros
da Coalizão de Ministros deFinanças para a Ação Climática.
A bolsa de valores da República
Dominicana lança um guia paraemissores de títulos verdes.

2020
O Banco Central do Brasil
adere à NGFS e lança sua
agenda sustentável.

O BNDES inclui empréstimos
verdes concessionais em
sua carteira.

O Brasil também aprova oDecreto 10.387/2020 para acelerar
projetos verdes (p.ex., energias
renováveis, transporte de baixo
carbono e água e saneamento) e
facilitar novas emissões.

A Bolsa de Valores de Quito(Equador) publica as Diretrizes
para Títulos Verdes e Sociais
para orientar o desenvolvimento
do mercado.

A Bolsa de Valores do Panamá lança
suas Diretrizes para Divulgação
Voluntária de Fatores ASG.

A Comissão Nacional de Valores
Mobiliários do Paraguai aprova
as Diretrizes para a emissão de
Títulos ODS (Resolução CNV
CG N9/20). O Banco Central do
Paraguai adere à NGFS.
O México emite o primeiro título
ODS soberano da ALC.

O Equador emite o primeiro
título social soberano da região
e do mundo.

O Equador lança a Iniciativa
de Finanças Sustentáveis por
meio de instituições públicas
e privadas, com o objetivo defomentar o mercado nacional.

O Ministério da Fazenda do
Chile e o Comitê PúblicoPrivado de Finanças Verdes (LaMesa) preparam o Roteiro para
uma Taxonomia, com o objetivode orientar a elaboração de uma
taxonomia para o país.

A Colômbia avança no
desenvolvimento de sua
taxonomia para definir as
atividades econômicas e
os ativos que contribuem
consideravelmente para a
mitigação e adaptação às
mudanças climáticas. O
Ministério da Fazenda do país
publica o Framework para
Títulos Verdes Soberanos.

A Superintendência Financeirada Colômbia (SFC) publicao Guia de Melhores Práticas
para Títulos Verdes e o Marco
Regulatório 028 de 2020 parapromover o desenvolvimento
do mercado de títulos verdes nomercado colombiano de capitais.
A Superintendência do Mercado
de Valores da República
Dominicana elabora diretrizes
para títulos verdes a fim depadronizar as melhores práticas
entre os emissores.

2021

O BID lança a Plataforma deTransparência de Títulos Verdes(Green Bond Transparency
Platform – GBTP) para apoiar aharmonização e padronização
de relatórios de títulos verdes,
fornecendo informações sobre
os recursos provenientes dasemissões e o desempenho
ambiental dos títulos.
No México, a CONSAR (Comissão
Nacional para a Previdência)
publica uma nova resolução que
exige que os fundos de pensão
(AFOREs) incorporem critérios ASG
em sua estratégia de investimentoa partir de 1 de janeiro de 2022.

A SFC também lança a exigência
de que fundos de pensão
incluam fatores ASG e climáticos
nas carteiras de investimento.

O Banco Central do Brasil lança
consulta pública sobre Risco
Climático e a TCFD.

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative

O Tesouro Nacional do Brasil
sinaliza o desenvolvimento deum Framework ASG para uma
emissão Soberana.
A CVM, órgão regulador do
mercado de valores mobiliários
brasileiro, lança consulta
pública sobre a regulamentação
das ofertas públicas dedistribuição de valores
mobiliários, incluindo rótulos
verdes, sociais e sustentáveis.

4Visão geral do mercado de finanças sustentáveis na ALC
O mercado de finanças sustentáveis da ALC
mais do que dobrou desde a primeira edição
do relatório América Latina e Caribe: Análise do
Mercado de Finanças Verdes, publicado pela
Climate Bonds em 2019.1 A emissão de títulos
verdes na região mais que dobrou em menos dedois anos, de USD13,6bi em setembro de 2019 para
USD30,2bi no final de junho de 2021. Para títulos
sociais e de sustentabilidade, esse crescimento éainda mais notável, com USD 18,3bi em emissões
acumuladas desde o nascimento deste segmento
de mercado em 2016 e até o final do 1S21. Este
segmento é apresentado pela primeira vez nesta
análise regional. Apesar do impacto da pandemia
de Covid-19, o mercado de dívida sustentável da
ALC continuou a crescer ao longo de 2020 e 2021
em todos os temas principais: a emissão total de
VSS foi de USD16,3bi em 2020 (+82% comparado
com USD8,9bi em 2019), e já atingiu USD12,5bi em
2021 até agora. Com as economias começando a serecuperar, e o compromisso de implementar uma
recuperação verde e sustentável sendo observado
em toda a região, há muitas oportunidades para ocrescimento das finanças sustentáveis na ALC.

Grandes economias lideram, com
Chile, Brasil e México como os trêsmaiores em VSS
Seguindo a tendência global, o mercado definanças sustentáveis da ALC está se tornando
mais diversificado. Os títulos verdes continuam
representando a maior fatia do mercado (62%), com
crescimento significativo desde 2019. A ascensão
dos rótulos sociais e de sustentabilidade mostra que
há um potencial ainda mais amplo na região, o quese reflete na forte participação de moedas locais,
indicando a consolidação dos mercados verdes
domésticos em toda a ALC. O Chile (USD 17,8bi e o
Brasil (USD11,7bi) abrigam os maiores mercadosde títulos VSS da região. O México vem em terceiro
lugar, com USD7,8bi de volume combinado de VSS.
Juntos, os três países representam 77% de todas asemissões VSS na região da ALC.

Mercado de finanças sustentáveis na ALC

VerdesTamanho total do mercado

SocialSustentabilidade

Total VSS

USD30,2bi

USD8,6bi

USD9,7bi

USD48,6bi

Número de transações

169

37

40

246

Número de emissores

91

28

26

132

Número de países

12

10

9

14

Número de moedas

11

10

6

14

Títulos verdes impulsionados por
governos e empresas, vários novos
participantes

Títulos sociais e desustentabilidade seguem a trilha
dos verdes

O Brasil também é o maior mercado de títulos
verdes da região, com emissão acumulada de USD
10,3bi. Sua perspectiva de crescimento futuro é
positiva, principalmente nos investimentos dogoverno em infraestrutura e agricultura. O Tesouro
Nacional do país também deu início a discussões
sobre a elaboração de um framework ASG esinalizou que pretende emitir um título rotulado no
médio prazo, o que exige mudanças na regulação
(ver página 25).

O Chile também é o maior mercado de títulos
sociais e de sustentabilidade (S&S) da região (USD8,3bi). Semelhante às emissões de títulos verdes,os títulos Soberanos também representam uma
parcela considerável (61%) do volume de emissões
sociais e de sustentabilidade do Chile. O México
é o segundo maior mercado de títulos (USD
3,7bi). O país testemunhou uma diversificação nos
rótulos, principalmente ao longo de 2020 e 2021, oque mostra um apetite cada vez maior por títulos
rotulados. O Brasil completa o time dos três primeiros
colocados, com USD1,4bi em emissões S&S, quaseem sua totalidade (96%) proveniente de empresas.

Depois do Brasil, Chile (USD9,5bi) e México (USD4bi)
são o segundo e terceiro maiores mercados de títulos
verdes na ALC. O volume maior de emissões do Chile
foi impulsionado pelas emissões Soberanas do país,que continuam refletindo seu forte compromisso
com o clima e o papel das finanças sustentáveis
em cumpri-lo. No México, as emissões vêm sendo
impulsionadas principalmente pela participação
cada vez maior de empresas não financeiras.
Novos países também entraram no mercado detítulos verdes nos últimos dois anos: Desde 2019,
Barbados, Bermudas, Equador e Panamá já emitiramseus primeiros títulos verdes, elevando o número
total de países emissores de VSS na ALC para 14.

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative

5

Aprofundamento temático

4

BrasilBarbados

Argentina

Colômbia

Chile

BermudasMéxicoCosta Rica

UruguaiPeru

Panamá

EquadorSupranacional
2

0
2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

S1 2021

Fonte: Climate Bonds Initiative

Certificado (CCB, na sigla em inglês) pelo Banco
Votorantim em março. Hoje, cinco empresas
financeiras emitem títulos verdes somente no Brasil,e o país lidera nesta categoria com quase USD1,1bi
em emissões acumuladas.
A participação dos bancos de desenvolvimento
caiu para 14% no cumulativo (eram 18% em 2019),
principalmente devido ao volume relativamente
baixo de emissões (USD750mi) em 2020. O banco
de desenvolvimento colombiano Financiera deDesarrollo Nacional (FDN) emitiu seu primeiro
título em julho de 2019 para financiar projetos detransporte público. Com isso, o número de bancos
de desenvolvimento subiu para oito, e o montante
total de emissões por este tipo de emissor atingiu
USD4,2bi até agora. Outros emissores nesta
categoria vêm do Brasil (BNDES), do México (Nafine FIRA), da Colômbia (Bancóldex), do Peru (Cofide),e se somam aos emissores supranacionais CAF(Corporación Andina de Fomento) e CABEI.

Até junho de 2021, o Chile foi o único paísda região a emitir títulos verdes soberanos.
As emissões do setor público geralmente são
ofuscadas pelas do setor privado. Os emissores do
setor público (governos federais, governos locais e
entidades estatais) juntos respondem por menosde 30% do total das emissões de títulos verdes até
o momento (USD13,2bi, por 15 emissores). Esse
número cai para 5% se desconsiderarmos os títulos
soberanos chilenos, o que ressalta a importância
do programa de emissões do Chile. O Brasil(Companhia Riograndense de Saneamento Corsan,
ISA CTEEP) e a Costa Rica (Banco Nacional de Costa
Rica) são os únicos dois países com entidades
estatais que emitiram títulos verdes na região. Da
mesma forma, México e Argentina continuam sendoos únicos dois países que têm emissões de governos
locais (Província de Jujuy e Província de La Rioja,
Argentina; Cidade do México, México), mas que nãoregistram novas transações desde 2018.

Empresas e soberanos dominam, novos países entram no mercado
Soberano

Empresa não-financeira

Entidade garantida pelo Governo

Governo local

Empréstimo

Empresa financeira

Banco de desenvolvimento

100%
80%
60%
40%
20%

ug
ua
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na
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Emissões corporativas e soberanas impulsionamo crescimento
Emissores corporativos e soberanos lideram
no mercado. Empresas não financeiras (39%) e
governos (25%) ocupam as primeiras posições
entre os tipos de emissores em termos cumulativos,
graças às emissões de grande porte do Brasil e do
Chile. 2020 também foi um marco para esses tiposde emissores — houve um recorde de emissões
anuais de títulos verdes de USD3,8bi por governos
e de USD3,4bi por empresas não financeiras.
Empresas financeiras também bateram um recorde
anual em 2020 com USD900mi, valor que já foi
ultrapassado no 1S21. Brasil e México são os doisprincipais mercados com a maior diversidadede tipo de emissores; outros países continuam
registrando um mix de emissores relativamente
limitado. No primeiro caso, destacam-se as
empresas financeiras brasileiras que finalmente
estrearam no mercado de títulos verdes em 2020,
a começar pelas duas emissões da Total Erenem fevereiro e a emissão de um Título Climático

6tin

O número de países da ALC que registraram
emissões de títulos verdes também aumentou
para 12 (eram 8 em nossa análise de 2019). Os
novos mercados identificados são Barbados,
Bermudas, Equador e Panamá. O Brasil continua
liderando no total de emissões acumuladas até omomento, mas com uma participação menor —34%, em comparação com 41% em 2019. O Chile
fica em segundo lugar com 31%, seguido do México,com 13%. O Brasil é claramente o líder em número
de transações e de emissores, respondendo porquase metade do total em ambos os casos (78 de
169 transações, e 44 de 91 emissores).

8Ba

Os três primeiros colocados continuam os
mesmos, novos países entram no mercado
O rápido desenvolvimento do mercado detítulos verdes da ALC está sendo impulsionado
não apenas pelos emissores existentes, mastambém pela chegada de novos emissoresa cada ano. Desde o início de 2020, 25 novos
emissores entraram nesse mercado, lançando seusprimeiros títulos verdes. A maioria desses emissoresé do Brasil (17); o México (3) vem em seguida. 19
desses 25 emissores são empresas, indicando a
disposição cada vez maior deste setor em acessar
essa forma singular de financiamento.

10

USD bilhões

O mercado da ALC alcançou seus
maiores números em títulos verdes
em 2020 e está a caminho de um
resultado semelhante em 2021.
Dando continuidade à ascensão dos
títulos verdes em 2019, a região registrou emissões
de mais de USD9,4bi em 2020 (um aumentode 33% em relação a 2019). Este movimento
foi impulsionado principalmente pela emissão
soberana da República do Chile (USD3,8bi) e por
vários emissores do Brasil (USD2,5bi). A República do
Chile também registrou o maior volume em uma única
transação — EUR1,3bi/USD1,4bi — em 2020. No total,
o valor acumulado de emissões de títulos verdes naregião atingiu USD30,24bi em junho de 2021.

2020: Ano recorde para títulos verdes na ALC

Ar
ge
n

VerdesFonte: Climate Bonds Initiative

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative6

Uso do Solo

Transporte

Indústria

Entre os tipos de emissores, há uma diferença clarana alocação entre emissores dos setores públicoe privado. Exceto a categoria de soberanos (queinclui somente a República do Chile), a maioria dos
emissores do setor público tende a alocar a maior
parte dos recursos em Energia. Transporte, Recursos
Hídricos e Uso do Solo são as outras categorias
mais utilizadas por esses emissores. Os bancos dedesenvolvimento, em particular, vêm ampliando suas
carteiras de projetos e financiando mais projetos deTransporte e Recursos Hídricos desde 2019.

Recursos Hídricos

Resíduos

TIC

100%
80%
60%
40%
20%
0%
Entidade Governo Banco de Soberano
respaldada
local
desenvolvipelo Governo
mento

ABS

Empréstimo

Setor Público

Empresafinanceira

Empresanãofinanceira

Setor Privado
Fonte: Climate Bonds Initiative

Novos países preferem Energia, países consolidados diversificam
Energía

Edificações

Indústria

TIC

Transporte

Agua

Resíduos

Uso do Solo

A&R não alocada

100%
80%
60%
40%
20%

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative

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Br
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Conforme observado em nossa análise anterior, acategoria de uso do solo registra uma alocação
acumulada relativamente alta na região da
ALC (12,1% ou USD3,7bi) em comparação com sua
participação global (3,8%). Após o pico de 2017 (USD
1,1bi), a alocação para esta categoria permaneceu
alta, mas não mais ultrapassou a marca do USD
1bi. Este fator, combinado com o aumento na
alocação para outras categorias, como transporte,
resultou na redução em 20% da alocação para uso
do solo em 2019. Desde 2019, novos emissores que

Edificações

s

Mais de um quarto (28%) dos recursos dasemissões na ALC até o momento foi alocado para
projetos de transporte. A maior contribuição para
esta categoria veio dos CCBs da República do Chile,
cujas alocações incluem projetos de transporte público,como metrô, ônibus e infraestrutura relacionada. A
empresa brasileira de logística Rumo S.A. é outro grande
financiador desta categoria, com USD500mi alocados
em 2020. Discutiremos as perspectivas para o transportede baixo carbono na ALC em maior detalhe em umaseção “Em foco”, na página 17.

Energiauda

Destinação de recursos se diversifica na ALC
Energia é novamente o setor mais financiado
na região da ALC, respondendo por 44%(USD13,2bi) do montante acumulado deemissões. Se por um lado o montante alocado mais
do que dobrou em comparação com a análise anterior(USD 5,5bi), por outro a parcela destinada à energia
permanece a mesma (44%). Títulos de seis países(Argentina, Barbados, Bermudas, Costa Rica, Peru eUruguai) alocaram mais de 95% dos recursos paraessa categoria. 2020 foi o ano de maior sucesso parao investimento em energia a partir de títulos verdes,com USD3,2bi alocados. Exemplos de emissões pós2019 com grande alocação para energia incluem
as dos emissores CMI Energia das Bermudas (USD
700mi), Inversiones Latin America Power (USD 404mi) e Arroyo Energy Investors (USD 399mi) do Chile.
Também no ano passado foi registrado um recorde dealocações para os setores de edificações (USD760mi),
transporte (USD 4,2bi) e resíduos (USD360mi).

de Transporte. Desde 2019, no entanto, os emissores
mexicanos e supranacionais vêm registrando uma
diversificação cada vez maior para outros setores.
A participação da Energia caiu para menos de 60%
no México (eram 80% em 2019) e para 31% entre
emissões supranacionais (eram 40%).

Maior parte dos emissores públicos prefere Energia, setor privado
apresenta maior diversidadeosEdificações 6%
Fonte: Climate Bonds Initiativerm

Recursos Hídricos
5%

BeTransporte
28%

As alocações variam entre os países e os tipos deemissor — mas Energia se sobressai
No acumulado, Energia continua sendo acategoria de destinação de recursos mais
financiada em quase todos os países. Essatendência se manteve em 2020, mas o Chile foi aúnica exceção, principalmente porque seus títulos
soberanos fizeram um grande aporte na categoriaaEnergia44%

rbad

Uso do Solo12%

As categorias de Edificações e Recursos Hídricos
ampliaram marginalmente suas participações — de
4% cada em 2019 para 6% e 5%, respectivamente.
Este resultado apresenta forte contraste com osnúmeros de alocação globais, em que a categoria
de Edificações fica em segundo lugar com 27% dofinanciamento e Recursos Hídricos em quarto, com
10%. 2020 foi um bom ano para Edificações, categoria
que registrou sua maior alocação anual — USD7,6bitin

Indústria 2%
TIC <1%Ba

Resíduos 2%financiam o uso do solo incluem a Coca-Cola FEMSA(preservação florestal e reflorestamento) e a SLC
Agrícola (agricultura de baixo carbono e projetos deconservação do solo).

Ar
ge
n

Energia recebe maior fatia definanciamento, alocação paratransporte cresce

Fonte: Climate Bonds Initiative7

O setor privado, por outro lado, tende a diversificar
mais, mas as proporções em Energia continuam
aumentando. Em comparação com o relatório
anterior, tanto as empresas financeiras como as não
financeiras ampliaram as alocações para a Energia,
sendo que as não financeiras também aumentarama alocação para projetos de edificações verdes.
USD continua na frente, mas diversidade demoedas aumenta
Quase dois terços (60%) das emissões verdes
na ALC, por valor, são denominados em USD(USD18,2bi). Isto representa uma redução de 70%
em comparação com a análise anterior, causada
principalmente pelo aumento das emissões em
BRL e EUR desde 2019. Em termos de número
de transações, as emissões denominadas em
BRL alcançaram as em USD — foram 63 e 64,
respectivamente. Este é um sinal positivo de que hádemanda por títulos denominados em moeda local
nos principais mercados.
As transações em EUR estão relativamente distantes
em segundo lugar, com 16,6% (USD5bi). No entanto,
são apenas seis transações de três emissores(República do Chile, CAF e BRF SA), tornando o
EUR a moeda com o maior volume médio portransação na região da ALC. Emissões de grande
porte em moedas fortes são uma maneira natural deatender à demanda de investidores internacionais,
principalmente da Europa. Isso fica evidente, por
exemplo, no programa de emissões soberanas do
Chile, que já emitiu em euros o equivalente a USD3,6bi(metade do seu total de emissões até o momento).
O mercado também registrou uma diversidade maiorde moedas nas emissões após 2019. Surgiram títulos
verdes denominados em ARS, BBD e CHF, embora
tenham sido poucos. O título de CHF350mi (USD384mi)
do banco de desenvolvimento Corporación Andina de
Fomento (CAF) foi o maior entre os estreantes.
Entre os tipos de emissores, as empresas não
financeiras são as mais diversificadas em termosde moeda, com títulos verdes denominados em
nove moedas diferentes, seguidas pelos bancos dedesenvolvimento, com oito. O USD é claramentea moeda de preferência da maioria dos tipos deemissores, exceto os soberanos.
Uma análise por transação revela um cenário
relativamente diferente. Entre as empresas não
financeiras, as transações denominadas em BRL(63) estão em segundo lugar, bem próximas das

Moedas locais começam a desafiar o USD
ARS

BBD

BRL

CLF

USD

EUR

MXN

PEN

ZAR

CHF

100%
80%
60%
40%
20%
0%
2014

2015

2016

2017

Barbados

Bermudas

Costa Rica

Equador

México

2018

2019

2020

1S 2021

Fonte: Climate Bonds Initiativeem USD (64), que ficam em primeiro lugar. O EUR
praticamente não aparece, exceto nos títulos verdes
soberanos do Chile e em uma transação da BRF SA
no Brasil e em outra do emissor supranacional CAF.
Volume médio das transações cai paramenos de USD200mi
Após as emissões de vários pequenos títulos
verdes desde 2019, os volumes médio e
mediano dos títulos caíram 26% e 40%,
respectivamente, em comparação com a análise
de 2019. As transações de grande porte, ou seja,equivalentes a no mínimo USD500mi, agora
respondem por 53% (USD16bi) do volume total,
abaixo dos 61% registrados em 2019. O número
de transações de grande porte, no entanto, dobrou
para 22. Estas transações foram realizadas em cincopaíses: Bermudas (1 transação, USD0,7mi), Brasil (9transações, USD5,3bi), Chile (8 transações, USD7,5bi),
Costa Rica (1 transação, USD 500mi) e México (2transações, USD1,2bi), além de uma transação
supranacional do CAF (EUR740mi/USD800mi).
Assim como nas transações de grande porte, Brasil,
Chile e México também lideram entre as emissões
menores. Os três países são responsáveis por 97
das 147 transações de menor porte. As empresas
não financeiras brasileiras, sozinhas, já emitiram 42
títulos com volume abaixo de USD500mi, sendo 18
após nossa análise de 2019. Emissores frequentes
nesta categoria incluem as empresas de energia
Taesa SA, Omega Geração e Iberdrola.

Mais países preferem transações menores
Argentina

COP

BrasilChile

Panamá

Uruguai68Colômbia

Peru

Supranacional>1bi
500mi-1bi
100mi-500mi

ESTUDO DE CASO: Título
verde da Corporación Multi
Inversiones (CMI)
O título verde de USD700mi da CMI de abril
de 2021 é o maior título de um novo emissor
no 1S21. Este título, com vencimento em
2029, foi emitido pela unidade de negócios
de energia do grupo CMI Energía, e teve altademanda internacional nos EUA e na Europa. A
empresa planeja financiar projetos em energia
renovável, incluindo:• Energia eólica onshore• Energia solar fotovoltaica• Energia natural afluente• Contratos de Compra de Energia Renovável(em inglês, PPAs)
A maior parte dos recursos provenientes daemissão será alocada para os itens acima.
O framework de títulos verdes da empresa,no entanto, contém outras categorias deprojetos elegíveis, como eficiência energética,
edificações verdes com certificação LEED/BREEAM/HQE e transporte limpo (veículos
elétricos e veículos com intensidade deemissão abaixo de 50gCO2/km).O framework
recebeu uma Opinião de Segunda Parte (SPO,
sigla em inglês) da Sustainalytics.
Este título da CMI Energía também é hojeo único título verde elegível emitido nas
Bermudas, tornando-se assim um exemplo
para outros emissores em potencial no país.
Além de benéfica para o meio ambiente,
uma guinada em direção à energia renovável
também traria uma nova alternativa de energia
limpa para os 64.000 habitantes bermudenses.
A Climate Bonds dá as boas-vindas a esta
emissão e espera que mais títulos desse tipo
sejam emitidos nas Bermudas no futuro.

<100mi0
USD bilhões

2

4

10

12

Fonte: Climate Bonds Initiative

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative8

Avaliação externa é comum, certificações
vêm subindo
Mais de 88% do valor total das emissões, e 84%
das transações na região, recebem algum tipo
de avaliação externa, em linha com os respectivos
números globais de 87% e 88%. Os tipos deavaliações incluem Opinião de Segunda Parte (SPO),
rating de títulos verdes, a Certificação segundo o
Climate Bonds Standard e auditorias. As SPOs ainda
são comuns, mas a participação dos provedores de
SPOs mudou bastante desde a última análise.

Garantia

Certificação

NenhumAvaliado pela Sustainalytics, o framework da
Coca-Cola FEMSA revela que a empresa planeja
financiar vários projetos com impacto climático
positivo. A lista inclui, entre outros:• Ampliação em 45% da eficiência energética em
suas instalações
• Instalações de separação de resíduos e reciclagem• Atividades de preservação florestal e
reflorestamento

Opinião de Segunda Parte (SPO)

100%
80%
60%
40%
20%

Pe
ru
pr
an
ac
io
na
l
Ur
ug
ua
i

Ch
ile
Co
lô
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bi
a
Co
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r
M
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ic
o
Pa
na
m
á

Br
as
il

0%

Fonte: Climate Bonds Initiative

Até o início de 2019, a Sustainalytics era nitidamentelíder entre os provedores de SPO, com 42% do total
das emissões de títulos verdes no mercado. Esta
consultoria ainda lidera em 2021, mas com uma
participação menor, de 32%, devido principalmenteà maior participação da consultoria local SITAWI(13%). A SITAWI já avaliou títulos que juntos somam
USD3,8bi, sendo que USD 3,2bi foram emitidos
após 2018. Cinco novas consultorias entraram
no mercado de verificação dos títulos verdes naregião da ALC desde então: Bureau Veritas (0,01%
por valor), CICERO (1,8%), CIPA (0,01%), Resultante(0,9%) e S&P (1.3%).2
A Vigeo Eiris é a líder absoluta entre os
Verificadores Aprovados para CCBs na LAC
com USD7,8bi (83% do valor total Certificado),seguida pela Sustainalytics com USD1,3bi. Assim,
a Sustainalytics é a maior verificadora em geralna região, com USD10,8bi, seguida de perto pela
Vigeo Eiris, com USD8,4bi. Outras consultorias naregião são a EY (USD24mi) e a Pacific Corporate
Sustainability (USD15mi).

ESTUDO DE CASO: Primeiro título verde da Coca-Cola FEMSAA Coca-Cola FEMSA é uma fabricante de bebidas
bastante conhecida na região da América Latina
e emprega mais de 80.000 funcionários em
suas operações. Também é uma das primeiras
fabricantes de bebidas a emitir um título verdena região. A empresa, com sede na Cidade do
México, formulou seu primeiro framework paratítulos verdes no início de 2020 e concluiu sua
transação de estreia, de USD705mi, em setembro
do mesmo ano.

RatingSu

A maior contribuição para o aumento da dívida
de longo prazo é o programa verde soberanoda República do Chile. As oito transações desteemissor têm prazo médio ponderado de 19 anos,
totalizando USD4,7bi. Com um prazo mais longo,
os emissores têm mais tempo para realizar projetos
maiores, que demandem mais capital, com um
custo de financiamento estável — o que é relevante
principalmente no setor público. Os setores detransporte de baixo carbono e de edificações verdes,
este último pouco atendido na ALC, devem crescer
com o auxílio deste tipo de instrumento de dívida.

Avaliação externa é comum, certificações vêm subindo

Ar
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a
Ba
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Be
rm
ud
as

Aumenta o número de emissões de títulos com
prazo maior
Desde a última análise, aumentaram os títulos
com prazos acima de 10 anos. Especificamente,títulos com prazos entre 10 e 20 anos aumentaram
de 14% para 30% (USD8,7bi) em valor emitido
acumulado ao final de junho de 2021. Este aumento
acabou reduzindo a participação dos títulos demédio prazo de 5-10 anos, que registraram quedade 44% para 34%. É interessante principalmente
porque a categoria de 5-10 anos registrou o segundo
maior número de emissores (14) após 2019, mas omontante emitido corresponde a menos de 15% dasemissões totais no período (USD1,9bi de USD14bi).
É possível fazer uma comparação com a categoria deprazo mais longo de 10-20 anos, que registrou um totalde emissões de USD6,6bi por 13 emissores (20 títulos)
no mesmo período.

• Melhoria da gestão hídrica em suas unidades
de bebidas• Energia solar, eólica, geotérmica e hidrelétrica(incluindo contratos de compra de energia)

As certificações CCB registraram a maior alta em
participação de mercado nos últimos anos, eultrapassaram SPOs dos principais provedores
Desde o início de 2019, um total de USD8,6bi
em transações verdes na região já receberam
certificação CCB, valor bastante próximo do total
de USD9,1bi em emissões com SPOs, que ficam
em primeiro lugar. No acumulado, um total de USD
9,4bi em transações verdes na região já receberam
certificação CCB, perdendo somente para emissões
exclusivamente com SPOs, que somam USD15,2bi.
O crescimento da Certificação foi impulsionado
principalmente pelos títulos públicos Chilenos e pelatransação de USD500mi da Rumo S.A. em julho de 2020.
É interessante notar que quando os verificadores
externos são analisados por país, somente duasnações (Colômbia e México) apresentam diversidade
observável nos tipos de avaliação. Os emissores damaioria dos países parecem ter preferência por um
tipo específico de verificação — por exemplo, SPOs
no Brasil e CCBs no Chile. No entanto, é importantenotar que o porte das transações tem influência
significativa sobre esta análise. A Costa Rica, por
exemplo, tem dois títulos, um com SPO e outro com
um rating de títulos verdes. O valor de emissão dotítulo com rating verde é 143 vezes maior do que
o outro, razão pela qual os ratings parecem liderarna Costa Rica. Outro motivo é a forte concentração
das transações em si no Brasil e no Chile, deixando
as outras nações com duas ou três opções deverificadores na maioria dos casos.

O título tem vencimento de 12 anos e deve
contribuir para que a empresa atinja seus
objetivos de sustentabilidade até 2030. Além das
metas relacionadas a GEE e energia renovável,a empresa também pretende recolher 100% desuas garrafas de politereftalato de etileno (PET)
do mercado até 2030. A empresa também planeja
aumentar a parcela de materiais reciclados nas
embalagens PET para 50% no mesmo período.
Com estes projetos, a Coca-Cola FEMSA torna-se
pioneira na categoria de economia circular.
Reconhecemos que estas metas são ambiciosas
e esperamos que este título seja o primeiro demuitos, tanto da Coca-Cola FEMSA como deoutras entidades deste setor no mundo.

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative9

Em 2020, os títulos sociais excederam de maneirasignificativa aqueles com tema de sustentabilidade.
Ao longo de 2020 e 2021, a ALC ampliou fortementea emissão de títulos S&S, totalizando USD18,8bi
no período total da análise e outros USD9,9bi em
instrumentos vinculados à sustentabilidade. Estaseção trata dos instrumentos de uso de recursos (UoP,na sigla em inglês); discutimos os Títulos vinculadosà sustentabilidade (SLBs) em uma seção dedicada ao
financiamento da transição, na página 14.
O valor emitido para os temas social e desustentabilidade possui uma distribuição similar— USD8,8bi e USD 9,7bi, respectivamente. Os
títulos sociais têm o maior número de emissores (28),enquanto o tema da sustentabilidade tem o maior
número de transações (40).
Cinco anos de emissões de títulos sociais e desustentabilidade na ALC
Os primeiros títulos S&S da ALC foram emitidos em
2016, o banco chileno Banco Estado lançou dois
títulos sociais de gênero em iene japonês parapromover iniciativas de microfinanças para mulheres
empreendedoras. O programa “Crece Mujer” promove
empréstimos microfinanceiros, educação direcionada
e treinamento para mulheres empreendedoras.
No ano seguinte, o banco mexicano dedesenvolvimento Nafin (Nacional Financiera)
lançou seu primeiro título social, com prazo decinco anos, na bolsa de valores do México (BMV). O
objetivo deste título é financiar programas sociais
em áreas como educação, serviços financeiros para
comunidades marginalizadas e microempréstimos
para mulheres empreendedoras e para pequenas
e médias empresas (PMEs). No mesmo período,o banco mexicano de desenvolvimento Banobras
emitiu dois títulos de sustentabilidade com oobjetivo de financiar projetos de recuperação dedesastres, transporte sustentável, energia renovável,eficiência hídrica e infraestrutura com custo
acessível para serviços públicos.

8
Social7

Sustentável

6543
USD bilhões

O investimento ASG, inclusive em
títulos temáticos além do rótulo
verde tradicional, vem crescendona região da ALC nos últimos
anos. Um importante motor desta
alta é a necessidade de se tratar,
simultaneamente, da mudança doclima e dos desafios sociais. Mais
recentemente, devido às incertezas relacionadas
à pandemia da Covid-19, houve um aumento
na emissão de títulos sociais, pois os governos
precisaram criar rapidamente pacotes sustentáveis
de alívio econômico para amenizar os efeitos sociais
e econômicos causados pela pandemia na região
da ALC. Até o final do 1S21, as emissões de títulos
sociais e de sustentabilidade (S&S) representavam
37% (USD 18,3bi) do total das emissões verdes,
sociais e de sustentabilidade (VSS) na América
Latina. Em 2020, os títulos S&S representaram 42%
do total das emissões VSS do ano.

Emissões de títulos sociais e de sustentabilidade (S&S) dispararamna ALC desde 2020

2
1
0
2016

2017

2018

2019

2020

S1 2021
Fonte: Climate Bonds Initiative

Governos e empresas lideram emissões de títulos sociais e desustentabilidade, mas há diversidade
8
Soberano
6

Empresa não-financeira

Governo local

Empréstimo

Entidade respaldada pelo Governo
4

USD bilhões

Sociais & Sustentabilidade

Empresa financeira

Banco de desenvolvimento

2

0
2016

2017

2018

2019

2020

S1 2021
Fonte: Climate Bonds Initiative

relacionados a eficiência energética e energia
renovável, além de projetos sociais voltados parao empoderamento de mulheres, desenvolvimentoeconômico, o microfinanciamento de PMEs e ageração de emprego. No México, a incorporadora
Vinte emitiu um título de sustentabilidade
voltado para o desenvolvimento de infraestrutura
sustentável e com custo acessível para habitações
em comunidade e para suprimento de água esaneamento, além de instalações educacionais para
grupos marginalizados.

2019, com o apoio do BID Invest. Os recursos destetítulo devem financiar 26 projetos, 8 deles rotuladoscomo projetos sociais para o fornecimento de
infraestrutura pública básica, saneamento e
habitação acessível.

As emissões S&S voltaram a crescer em 2019, com o
Chile na liderança, com quase três quintos do valor
total emitido, seguido por México e Colômbia, cadaum com um quinto do total emitido. A empresa
florestal ARAUCO, do Chile, emitiu dois títulosde sustentabilidade naquele ano para financiar
projetos relacionados a energia renovável (eólica
e biomassa), gestão hídrica sustentável e eficiente,
prevenção e controle de poluição, projetos dehabitação acessível para funcionários e populações
vulneráveis, além de iniciativas em educação,saúde e segurança pública. Um dos maiores bancos
privados da Colômbia, o Bancolombia, também
emitiu seu primeiro título de sustentabilidade em

Em 2020, 10 países latino-americanos e um emissor
supranacional participaram da emissão de títulos
S&S, sendo que Chile, México e Guatemala foram
os maiores emissores. No início daquele ano,outra estreia mundial foi o título social soberano
do Equador (USD400mi, janeiro de 2020) parafinanciamento de habitação acessível para
famílias de baixa e média renda.3 No geral, o Chile
representou 31% do montante emitido no ano,
sendo que a República Soberana do Chile tevea maior participação. Os recursos oriundos dos
títulos públicos devem ser alocados para despesas
sociais, em linha com o Framework para Títulos
Sustentáveis, que incluem suporte financeiro para
famílias de baixa renda, acesso a habitação de baixo
custo, acesso à educação, segurança alimentar,
alívio do desemprego causado pela pandemia docoronavírus e acesso a serviços essenciais de saúde.
A Guatemala ficou em segundo lugar, com uma
emissão soberana de USD1,2bi em títulos sociais

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative10

Em 2018, o número de emissores na região
quase dobrou, apesar de o valor emitido tersido menor. O Banco de Inversión y Comercio
Exterior (BICE), da Argentina, lançou um título desustentabilidade para financiar projetos verdes

Assim como em títulos verdes, as principais
economias se destacam em títulos S&S
Seguindo uma tendência semelhante à daemissão de títulos verdes, três países — Chile(USD8,3bi México (USD3,7bi) e Brasil (USD1,4bi)— se destacam como líderes em emissões S&S,
mas há uma notável diversidade no geral. O Chile
impulsiona a região, respondendo por 45% do totalde emissões S&S, seguido pelo México, com 20%,e o Brasil, com 8%. Os outros 10 países e emissores
supranacionais juntos representam cerca de 27% do
total de emissões S&S. Entre os maiores emissores,
Brasil e México têm maior diversidade de emissores,
ao passo em que o Chile tem maior concentração
porque as emissões soberanas são predominantes.

4.0
3.5

Soberano

Empresa não-financeira

3.0

Empréstimo

Entidade garantida pelo Governo

2.5

Empresa financeira

1.0
0.5

Governos são pioneiros em títulos
sociais na LAC
O tema social é caracterizado pela emissão detítulos soberanos que correspondem a 60% destesegmento de mercado. Os três emissores soberanossão República do Chile, Guatemala e Equador,com participações de mercado de 41%, 14% e 4%,
respectivamente. Bancos de desenvolvimento
e empresas financeiras vêm em seguida dos
soberanos, com 22% e 11%, respectivamente, sendo
que o Banco Interamericano de Desenvolvimentoe o Banco Centro-americano de Integração
Econômica são os que mais contribuíram paraa emissão de títulos sociais entre os bancos dedesenvolvimento. Contribuíram ainda entre as
empresas financeiras o Banco Estado, o Banco
Santander Chile e o Banco W, da Colômbia.

Barbados

BermudasBrasil12

Chile

Colômbia

Costa Rica

EquadorBr
asil

Um dos maiores bancos privados do Paraguai,o Banco Continental emitiu seu primeiro título
de sustentabilidade, no valor de USD 300micom vencimento em 5 anos. A Sustainalytics
emitiu a SPO para o título, confirmando que
o framework do emissor estava alinhado aos
Princípios para Títulos Verdes e Sociais da
ICMA de 2018. O uso de recursos do título está
distribuído entre sete projetos verdes elegíveis
e três projetos sociais.
Alguns exemplos de projetos elegíveis são:• O desenvolvimento da agricultura verde
através da agricultura orgânica, sustentávele ecológica, incluindo a restauração doecossistema e a prevenção da erosão do
solo;

10

MéxicoPanamá

UruguaiPeru

8Paraguai

GuatemalaSupranacional• O financiamento da construção e da reforma
de centros de saúde e escolas públicas; e• O financiamento da infraestrutura demanejo de água e esgoto.

6
USD bilhõesESTUDO DE CASO – Primeiro
título de sustentabilidade
do Banco Continental, doParaguai• O investimento em novas tecnologias detelecomunicações para melhorar o acesso
das comunidades vulneráveis à internet;

Argentina

4
2
0
2018

u
Pa
na
m
á

Fonte: Climate Bonds Initiative

14

2019

Pe
r

Eq
ua
do
r
Co
lô
m
bi
a
Be
rm
ud
as
Ar
ge
nt
in
a

éx
ic
o
M

Ch
ile
pr
an
ac
io
na
l
Gu
at
em
al
a

0

16

2020

Banco de desenvolvimento

1.5

Chile, México e Brasil são os três maiores em títulos sociais e desustentabilidade

S1 2021

Governo local

2.0

Su

O mix de tipos de emissores se manteve diverso
em 2020-2021. Durante o período da pandemia,
emissores do setor público (governos, entidades
estatais e bancos de desenvolvimento) foramos líderes na emissão de títulos sociais e desustentabilidade em toda a região. As emissões daRepública do Chile, da Guatemala e do Governo
Federal do México foram algumas das maiores entre
as soberanas. Empresas brasileiras dos setoresde agricultura, engenharia e energia renovável
fizeram as maiores emissões entre empresas não
financeiras. Já entre os bancos multilaterais dedesenvolvimento, o Banco Interamericano de
Desenvolvimento, o Banco de Desenvolvimento
da América Latina e o mexicano Banobras foram
os maiores emissores, adicionando USD2,2bi ao
mercado S&S em 2020-2021.

Títulos sociais são impulsionados por governos

USD bilhões

para aliviar os efeitos da pandemia de Covid-19. O
México veio em seguida com a emissão de um Título
ODS no valor de USD888mi para financiar serviçosde educação e saúde, água potável e saneamento, eenergia renovável.

2017

2016

Fonte: Climate Bonds Initiative

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative

A emissão foi um sinal importante parao mercado de títulos temáticos que está
emergindo no Paraguai e contou com
algumas características que enfatizaram
sua credibilidade, incluindo um SPO. As
categorias de uso de recursos do título
demonstraram uma importante versatilidade
no financiamento da resiliência por toda aeconomia; um exemplo é o investimento em
melhor conectividade de internet em áreas
com serviço inadequado. Esperamos ver mais
emissões desse tipo no Paraguai e na ALC.

11

O USD e outras moedas fortes estão na
frente, mas as moedas locais têm um papel
fundamental. Em 2016, as moedas fortes
lideravam entre as emissões de títulos S&S com o
BancoEstado, do Chile, emitindo dois títulos sociais
de JPY25bi (USD245mi). Em 2017, governos locais ebancos de desenvolvimento do México entraram no
mercado e foram responsáveis por todas as emissões
de títulos em pesos mexicanos, atraindo investidores
locais. 2018 foi o ano com maior diversidade em
moedas de emissão, incluindo pesos chilenos,
colombianos e mexicanos, além de uma pequena
participação de dólares norte-americanos em
emissões da Argentina.
Os anos seguintes demonstram uma clara
predominância das moedas fortes, principalmentedólar, euro e iene japonês, o que permite um
maior fluxo internacional de capital de investidores
envolvidos com as emissões de títulos temáticos.
Nos últimos cinco anos, as emissões de títulos no
Brasil foram predominantemente em USD (91%de participação); já o Chile apresentou uma maior
diversidade de moedas de emissão, principalmente
USD (51%), CLP (26%) e EUR (18%). As emissões
mexicanas se dividiram entre EUR (23%) e MXN(76%). Outros países da região, como Colômbia e
Peru foram eficientes em buscar investidores locais
em mais de 70% do valor emitido; portanto, ainda
há oportunidades no mercado para investidoresinternacionais em uma parcela das emissões detítulos temáticos.

4
Soberano

3
2
1

Empréstimo

Empresa não-financeira

Empresa financeira

Entidade garantida pelo Governo

Governo local

Banco de desenvolvimento

Su

gu
ai
Ur
u

Pe
r

u

Ri
ca
pr
an
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l

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Co
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a

Pa
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g

Br
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il

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o
M

Ar
ge
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in
a
Co
lô
m
bi
a

0
Ch
ile

A emissão de títulos de sustentabilidade é
impulsionada pelos emissores soberanos e
empresas não financeiras. Chile e México foramos líderes em emissões de títulos soberanos desustentabilidade; já nas emissões de empresas
não financeiras, a liderança ficou com Chile, Brasile Argentina. A Amaggi, maior produtora brasileirade grãos e fibras, emitiu títulos de sustentabilidadepara financiar projetos socioambientais na cadeia
de suprimentos do agronegócio.4 A varejista online
Mercado Libre, da Argentina, lançou seus primeiros
títulos de sustentabilidade no valor de USD400mi,com o propósito de promover a inclusão financeira,a redução da pegada de GEE, a inclusão social e oempoderamento por meio da educação.

Empresas e governos lideram em títulos de sustentabilidade

USD bilhões

As empresas lideram em títulos desustentabilidade

Fonte: Climate Bonds Initiative

Emissões em USD predominaram nos últimos 3 anos
100%

80%

60%

40%

20%

0%
2016
ARS

BRL

2017
CLP

2018
COP

EUR

2019
UF

2020
JPY

USD

2021
MXN

PEN

Fonte: Climate Bonds Initiative

ESTUDO DE CASO: Título Soberano de Sustentabilidade de USD 1,5bilhão do Chile
Em abril de 2021, o Chile lançou um título grandede sustentabilidade, com valor de USD1,5bi evencimento em 32 anos. A base de investidores
do país cresceu, pois este foi o primeiro título
soberano temático listado na bolsa de valores
de Taipé. A Vigeo Eiris emitiu o SPO para oFramework do Título Sustentável da República
do Chile, que foi preparado pelo Ministério
das Finanças do país com o apoio do Banco
Interamericano de Desenvolvimento.

• Promoção da segurança alimentar para grupos
vulneráveis;

O framework inclui nove categorias de projetos
sociais elegíveis, incluindo as seguintes:

As áreas de financiamento verde incluem transporte
limpo, eficiência energética, energia renovável,conservação de recursos naturais, uso do solo eáreas marinhas, gestão hídrica e edificações verdes.
No geral, este framework é bastante amplo e um
excelente exemplo de um emissor soberano que
formou uma carteira atraente para investidores
contendo ativos, projetos, atividades e despesas
dentro do tema da sustentabilidade para facilitaro cumprimento de vários ODS.

• Financiamento para grupos desfavorecidos(idosos, comunidades indígenas emarginalizadas) por meio de entidades deprevidência complementar;• Auxílio a famílias de baixa renda e vítimas deviolações de direitos humanos via subsídios
e contribuições;América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative• Acesso a educação básica e a serviços desaúde por meio de iniciativas de prevenção etratamento;• Programas de recuperação de desastresrelacionados a crises socioeconômicas,
como a pandemia de coronavírus, através deprogramas para PMEs e de microfinanças.

12

Os prazos dos títulos também variam por região
geográfica. Por exemplo, quase 60% do valor
emitido em títulos S&S no Chile tem prazo longo(>20 anos), ao passo em que no Brasil o prazo é
relativamente menor: 5-10 anos com 54%, e 10-20
anos com 30% de participação. Os títulos
mexicanos também têm vencimento mais curto— 53% das emissões vencem em 5-10 anos, e 31%
vencem em menos de cinco anos. A tendência na
Guatemala e na Colômbia é semelhante à do
Chile, com a maioria de seus títulos vencendo em
10 anos ou mais. Se todas as outras variáveis foremidênticas, quanto mais longo é o prazo do título,
maior é seu risco e, portanto, maior é a taxa dejuros. No caso de emissões de títulos soberanos
a variação nos prazos dos papéis entre os países
reflete, em parte, a estabilidade macroeconômica
percebida pelos investidores.

Prazos de títulos sociais e de sustentabilidade
108SocialSustentabilidade

6

4

USD bilhões

A diversidade de prazos é grande entre países
e temas dos títulos. Os vencimentos dos títulos
S&S se concentram mais nos prazos médios de
5-10 anos (35% por valor de emissão), seguidos
por vencimentos de longo prazo de 20 anos
ou mais (29%) e de 10-20 anos (19%). A menor
parcela é a de curto prazo, de até cinco anos.
No tema social, o vencimento de longo prazo é
predominante, com mais de 50% do valor emitido.
O tema da sustentabilidade apresenta proporções
semelhantes, com os vencimentos de longo prazo
respondendo por cerca de 50% do valor emitido, eos vencimentos de médio prazo, por 31,7%.

2

0
0-5 anos

5-10 anos

10-20 anos

>20 anos

Total
Fonte: Climate Bonds Initiative

ESTUDO DE CASO – Primeiro título social emitido
internacionalmente pelo CABE
O Banco Centro-Americano para a Integração
Econômica (CABEI) emitiu seu primeiro
título social no mercado global de capitais
em fevereiro de 2021. A transação totalizou
USD500mi e tem vencimento em 5 anos, com
SPO da Sustainalytics. Um grupo diversificado deinvestidores da Europa, Ásia, América do Norte edo Oriente Médio participou da transação.
Os recursos provenientes da emissão do título
social inaugural do CABEI contribuirão para ofinanciamento do acesso a serviços essenciais
de saúde e educação; infraestrutura básica
acessível (p.ex., água potável, saneamento,
eletricidade, habitação social, prevenção eAmérica Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiativerecuperação de desastres); além de geração
de emprego e microfinanciamento de PMEs. O
framework também considera o financiamento
baseado em inclusão de gênero para sistemas
alimentares sustentáveis que contribuam paraa segurança alimentar de populações de baixa
renda. As categorias são abrangentes e são
excelentes exemplos dos diversos benefícios
dos títulos sociais e de como se sobrepõem
aos títulos verdes, principalmente no que diz
respeito a resiliência, como nos casos de sistemas
alimentares resilientes e prevenção de desastres.

13

Em foco: Finanças de transição na ALC
Os mercados de títulos verdes e sustentáveis
continuam crescendo rapidamente e, embora adiversidade de ativos e atividades seja cada vez
maior, os grandes emissores de GEE ainda não
participam do mercado de finanças verdes.
Apesar disso, grandes emissores de GEE são
fundamentais para a redução das emissões globais.
Esses emissores também são parte importante dascarteiras tradicionais de investimento, tornando-se
cruciais para a transição destas carteiras.
Até agora, os mercados de títulos verdes esustentáveis se concentraram no financiamento
de ativos e atividades que já são de baixo carbono.
Embora o foco somente nestas atividades tenha sido
um pontapé inicial importante para este mercado,sozinhas elas não conseguirão entregar os objetivos
do Acordo de Paris. Todas as entidades de todos
os setores precisam se alinhar às zero emissões decarbono até 2050 para que o mundo consiga limitaro aquecimento global a 1,5ºC.
Hoje, poucas atividades econômicas operam com
zero emissões ou próximo disso. Para algumas
atividades de alta emissão, soluções viáveis debaixa ou zero emissão já estão disponíveis ou são
previstas dentro de um prazo razoável — a transição
deve seguir na direção destas soluções. Para outras,
não há soluções como estas, mas atividades debaixa emissão que podem substituí-las já existem
ou estão sendo desenvolvidas — operações detransição devem se afastar destas atividades e seguir
em direção à alternativas melhores.
São muitas as implicações da transição —investidores de todo o mundo já não perguntam
mais se haverá uma mudança, mas com que
velocidade e como acontecerá.

A disposição dos investidores já está mudando,
como demonstra a recente emissão em wons
sul-coreanos (KRW) de um título da Samcheok Blue
Power. A transação de KRW100mi não conseguiu
atrair nenhum investidor institucional durante oprocesso de bookbuilding, em parte devido ao
negócio de carvão da entidade (e ao rebaixamento
na sua nota de crédito), que inclui a construção deuma nova usina termelétrica a carvão.5
Em um momento em que os investidores estão
buscando alinhar suas carteiras, investir emorganizações que têm um plano plausível detransição é cada vez mais essencial. Fica claro,então, que é fundamental que emissores e
investidores continuem acessando e alocando
capital de modo relevante, que evitem green ou
transition washing e que não deixem nenhum
setor para trás. No centro desta mudança estáa necessidade de padronizar as definições paratransição e garantir que sejam aplicáveis não
somente às atividades, mas também às entidadescomo um todo.

Três características comuns da
Transição
• Ambiciosa – significa estar alinhada a 1,5ºC
ou ter potencial significativo para reduzir
emissões
• Flexível – aplicável a entidades como um
todo, a tudo o que fazem, e a uma gama deprodutos financeiros associados• Inclusiva – permite a participação detodos os setores e atividades, desdeque demonstrem conformidade com os
princípios e o framework

Definição de transição
A credibilidade dos planos de investimentoé importante para enfrentar a ansiedade dos
investidores que querem investir nesta área, em
que os riscos e oportunidades são novos. A Climate
Bonds já começou a preparar um framework paratransições. Um conjunto de princípios para atransição já foi apresentado em 2020, no artigo para
discussão intitulado Financing Credible Transitions(veja abaixo) e em uma série de posts no blog.6,7
Suas exigências e características mais abrangentes
são resumidas a seguir.
O foco e ponto de partida do framework é uma‘transição de mitigação do clima’, ou seja, atransição que entidades, atividades e ativos
precisam fazer para transformar as operações atuais
com o objetivo de zerar as emissões líquidas até
2050. Este objetivo está alinhado ao foco climático
— não necessariamente o nível de ambição — damaioria dos títulos rotulados como de transição
até hoje. A Climate Bonds continua trabalhando
com os frameworks existentes para preparardefinições padronizadas e trazer a clareza necessária
para os investidores. Esta será a base para que
os mercados de capitais adotem um conceito detransição abrangente, robusto e passível de ser
implementado. Esperamos, com isso, que o termo
seja utilizado de maneira mais clara e consistente.
Resumimos abaixo exemplos atuais dos diferentes
mecanismos de transição para entidades (títulos
vinculados à sustentabilidade) e para ativos eatividades (títulos verdes e de transição), que jásão utilizados nos mercados de finanças
sustentáveis da ALC.

5 princípios para uma transição ambiciosa
1. Em linha com a trajetória de 1,5ºC
Todos os objetivos e caminhos
devem estar alinhados às emissões
de carbono zero até 2050, e à
redução das emissões pela metade
até 2030.
2. Com base na ciência
Todos os objetivos e caminhos
devem ser liderados por cientistas eharmonizados entre os países.

3 Compensações não contam
Objetivos e caminhos plausíveis
para a transição não incluem
compensações, mas devem incluir
emissões nas cadeias de Escopo 3.

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative

4. A viabilidade tecnológica supera
a competitividade econômica
Os caminhos devem incluir uma
avaliação das tecnologias atuais eprevistas. Quando houver viabilidade
tecnológica, mesmo que seja
relativamente cara, esta tecnologia
deve ser utilizada para determinar ocaminho de descarbonização para aatividade econômica em questão.
5 Ação, não promessas
A transição plausível é fundamentada
em métricas operacionais e não
em um compromisso ou uma
promessa de seguir um determinado
caminho de transição em algum
momento no futuro. Em outras
palavras, NÃO se trata de umatransição para a transição.

14

Instrumentos de transição

Títulos vinculados à sustentabilidade

Títulos de transição

Transações vinculadas à
sustentabilidade são títulos com
objetivo mais amplo, nos quaiso custo financeiro aumenta
ou diminui dependendo do
cumprimento de indicadoresde desempenho (KPIs) pela
entidade emissora. O mercado de títulos vinculadosà sustentabilidade (SLB) pode ter um papel vital
como ferramenta complementar, permitindo que osemissores atraiam recursos financeiros para cumprir
KPIs como parte de sua estratégia de transição.
Mesmo que estes títulos não sejam rotulados
especificamente como de ‘transição’, o mercado os
considera como um instrumento de transição porqueeles ajudam a entidade a cumprir metas/estratégias
gerais ao invés de financiar ativos específicos.

Títulos de transição são títulos
cujos recursos são destinadospara que grandes emissores de
GEE financiem sua mudança para
operações e estratégias mais
limpas e sustentáveis.
Os títulos globais de transição emitidos até hoje
receberam respostas diferentes dos investidores— alguns se preocupam que parte das transações
com este rótulo não representem um abandono das
práticas tradicionais de negócios.
Apesar de serem diferentes dos títulos verdes,
quando estes instrumentos de dívida são criados
com seriedade, podem se tornar essenciais para
auxiliar na transição global da economia comoum todo em direção às metas do Acordo deParis. Este movimento pode se beneficiar de maisorientações para o mercado — o ICMA e a Climate
Bonds Initiative já lançaram orientações iniciais
nesta área. Conforme já mencionado, a Climate
Bonds publicará mais orientações específicas para
entidades no final de 2021.

ESTUDO DE CASO – Eneva
emite título de transição em
duas séries
Em setembro de 2020, a empresa brasileirade energia Eneva lançou o segundo título detransição da ALC, que veio após a transação
da produtora de carnes Marfrig, rotulada como
Título de Transição Sustentável, em 2019.
A emissão de BRL948mi (USD178mi) da Eneva
foi estruturada em duas séries. O uso derecursos cobre dois projetos. O primeiro é aexpansão de uma usina já existente de geração
de energia a gás utilizando energia geotérmica,
ampliando sua capacidade de pico dos atuais
178 MW para 268 MW através de uma fonte deenergia renovável.
O segundo projeto é a construção de uma
usina termelétrica movida a gás para substituira usina existente, que utiliza diesel como
combustível. Ao fazer a transição do diesel
para gás, a usina reduzirá ainda mais suasemissões de gases de efeito estufa. Segundo a
consultoria que emitiu a opinião de segunda
parte esta transição significa uma redução
de 99% na emissão de óxido de nitrogênio na
atmosfera e uma redução de mais de 20% naemissão de gases de efeito estufa.
Embora estes projetos não adicionem nova
capacidade de combustíveis fósseis, são
exemplos de medidas intermediárias detransição que devem ser descontinuadas no
futuro próximo para que haja o alinhamento
com um futuro de 1,5ºC.

Este tipo de título permite um comprometimento
maior e melhor prestação de contas, pois aprecificação do instrumento é ajustada com baseno cumprimento de KPIs estabelecidos pelo
emissor. Há, no entanto, certa preocupação com o
crescimento dos SLBs. Em particular, pelo fato deque para algumas transações os KPIs determinados
não são ambiciosos o suficientes, ou é difícil
mensurar seu alinhamento com objetivos mais
amplos, tais como o Acordo de Paris. Por outro lado,
desde que sejam bem estruturados, podem ser uma
importante contribuição no cenário das finançasverdes e de transição.
Na região da ALC, já foram emitidos USD10bi em
SLBs até o fim do 1S21. Os emissores pioneiros
neste segmento vêm do Brasil, do México e do Chile,
com uma participação de mercado de 63%, 32% e
5%, respectivamente. Os três maiores emissores — afabricante de papel e celulose Suzano (do Brasil, etambém emissora de títulos verdes), a varejista do setor
alimentar e engarrafadora FEMSA (do México, também
apresentada acima como emissora de títulos verdes),e o conglomerado industrial Orbia Advance Corp
(do México) — juntos representam quase metade(USD4,25bi ou 48%) de todo o volume de SLBs.

ESTUDO DE CASO – Suzanoemite USD2,3bi em títulos
vinculados à sustentabilidade
em 2020 e 2021
A fabricante brasileira de papel e celulose
Suzano emitiu seu primeiro título vinculado àsustentabilidade (SLB, na sigla em inglês), de
USD1,25bi, em 2020. O título, que na época foi
o primeiro da região, do setor e dos mercados
emergentes em geral, está vinculado ao KPI
de redução da intensidade de emissões de
GEE de Escopos 1 e 2 da empresa, de 0,213
tCO2e/t de unidades produzidas em 2015 para
0,190 tCO2e/t em 2025. A empresa disse que otítulo estava alinhado à meta de longo prazo
de reduzir em 15% a intensidade de emissões
de GEE até 2030. A transação recebeu SPO da
ISS ESG.
Em 2021, a empresa emitiu mais um SLB no
valor de USD1bi, com novos KPIs: o primeiro
foi o objetivo de reduzir a intensidade decaptação de água industrial em 12,4%
até 2026, a partir do nível registrado em
2018. A segunda meta é ampliar para 30%
a representação feminina nos cargos deliderança até 2025.
No geral, as metas da Suzano têm uma
variedade interessante e são um bom lembretede que uma transição verde precisa, emúltima instância, abranger todos os impactos
relevantes das operações do emissor; no casode papel e celulose, por exemplo, o consumode água é crucial. A meta de intensidade deemissões é um bom começo, mas precisará
ser revisada no futuro para incluir as emissões
de Escopo 3 e permitir uma visão correta eholística do caminho de transição da empresa
em relação ao do setor.

Na ALC, os SLBs são emitidos predominantemente
por empresas, incluindo as três maiores citadas
acima, seguidas pela JBS, maior produtora deproteína animal do continente, e pela controladora
da Body Shop, Natura Cosméticos S.A.
Provavelmente devido à sua inclinação paraemissores corporativos, o segmento SLB da ALC é
mais agressivo ao buscar investidores internacionais
via denominação de moedas: 96% do total de
USD10bi foi emitido em USD ou EUR. Os 4%
restantes foram emitidos em BRL. Dos 24 títulos,
70% foram emitidos no Brasil; em seguida vieram
México (25%) e Chile (5%).

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative15

Em foco: Suporte e oportunidades para o desenvolvimento
do mercado de finanças sustentáveis na ALC
Uso do SoloAs emissões na categoria de Uso
do Solo representam 12% do
mercado de títulos verdes da
ALC. Empresas de silvicultura,
agropecuária, bioenergia e
produção de alimentos sãoas que mais contribuem para
esta categoria. Embora haja poucas emissões
na agropecuária, este setor continua sendo um
dos mais importantes em várias das principais
economias da ALC. A agropecuária responde por 5%
a 18% do PIB em 20 países da ALC; se considerarmos
os sistemas alimentares, este percentual aumenta.8
A categoria de Uso do Solo já recebeu 32 títulos
verdes nesta região.9
O Brasil é o líder entre os grandes produtores decommodities. O país é o maior produtor de açúcar,café e carne bovina do mundo e o segundo maior
produtor de soja. Embora outros países como
Argentina, Chile e México também sejam grandes
produtores da agropecuária, o Brasil é o maior emissorde títulos verdes relacionados ao uso do solo na ALC,
com um total de USD 4,3bi em 17 transações.
Papel e Celulose Lideram as Emissões na ALC
Empresas de silvicultura lideram as emissões na
ALC, com USD3,4bi. As fabricantes brasileiras depapel e celulose são líderes em emissões. A Suzano
Papel e Celulose foi a primeira empresa do setor aemitir títulos verdes — o primeiro em julho de 2016
(USD500mi) e o segundo em novembro de 2016
(USD295mi). A empresa também fez duas outras
emissões em 2017, totalizando USD900mi. Outras
cinco emissões de fabricantes brasileiras de papel ecelulose foram realizadas entre 2017 e 2020: Klabin(USD500mi/setembro de 2017, USD500mi/abril de2019, USD 200mi/janeiro de 2020), Celulose Irani(USD131mi/agosto de 2019) e The Forest Company
do Brasil (USD10mi/setembro de 2019). A “Análise
de Mercado do Financiamento Sustentável para
Agricultura no Brasil” da Climate Bonds destaca
como todas as emissões de empresas do setor depapel e celulose foram direcionadas para produtos
certificados pelo Forest Stewardship Council FSC ou
pelo PEFC, sendo que a maior parte dos recursos foi
destinada ao financiamento da produção de papele celulose e uma parcela menor foi alocada para
esforços de conservação.
A chilena CMPC, quarta maior fabricante de papele celulose do mundo,10 também emitiu um título
verde em 2017, de USD500mi. A empresa foi aterceira fabricante de papel e celulose da ALC aemitir um título verde. Esta transação financiou
projetos relacionados às suas operações emsilvicultura sustentável, gestão hídrica sustentável,eficiência energética industrial e gestão de resíduos.

Emissores fabricantes de alimentos também
acessam o mercado
As fabricantes de alimentos da ALC também têm
uma participação significativa na categoria de Uso
do Solo. Empresas deste setor já emitiram USD1,4bi.
A primeira emissão foi realizada no Brasil, em
2015 — a BRF (USD564mi) foi a primeira empresanão financeira na ALC a alocar a maior parte dos
recursos da emissão para algum tipo de produção
industrial. A produtora chilena de proteína animal
Agrosuper fez um empréstimo verde de USD 100mipara financiar a pesca sustentável. Brasil (Katayama)e México (Coca-Cola FEMSA) foram responsáveis
pelas outras duas emissões. A avícola brasileira
Katayama Alimentos emitiu um título verde de
USD3mi em janeiro de 2020 para financiar a
produção de fertilizante orgânico à base de dejetos
animais. Já a Coca-Cola FEMSA11 emitiu um título
de USD705mi, o maior do setor, em setembro de2020 para financiar ou refinanciar projetos elegíveis
que reduzem a pegada de carbono da empresa,
promovem a gestão hídrica e a economia circular(utilização de resina reciclada nas garrafas PET ecoleta de embalagens de bebidas).
Emissores de bioenergia também alocam
recursos para Uso do SoloAs empresas de bioenergia também estão
ampliando sua participação nesta categoria. As
duas emissões com recursos destinados ao Uso do
Solo vieram do Brasil (FS Bioenergia), totalizando
USD600mi. A FS Bioenergia, maior produtora deetanol de milho no país, emitiu um título verdede USD550mi em dezembro de 2020. A demanda
de subscrição excedeu em 1,8x o tamanho datransação, e os recursos foram alocados para a
produção, a comercialização, o processamento e aindustrialização de milho, biomassa de eucalipto
e outros produtos agrícolas. Em janeiro de 2021, aempresa emitiu um novo título, de USD50mi, para
capital de giro destinado ao mesmo fim.
Emissores dedicados ao Agronegócio estreiamno Mercado
Empresas do agronegócio estreiam no mercado detítulos verdes. As quatro emissões da ALC são do
Brasil. A participação do agronegócio é pequena,
com um total de USD137mi em emissões entre
agosto de 2020 e maio de 2021. O primeiro título
verde, de USD5mi, foi emitido pela Rizoma Agro, maior
produtora de grãos orgânicos do Brasil. Esta também foi
a primeira emissão em conformidade com os Critérios
de Agricultura do Climate Bonds Standard, tornando-se
um marco no mercado. A transação foi estruturada
pela Ecoagro como um CRA verde. Neste formato,a Ecoagro emitiu o CRA e transferiu os recursos
da captação para a Rizoma Agro. Os recursos daemissão devem financiar o cultivo em linha e aprodução agroflorestal, sistemas de irrigação, aprodução de insumos biológicos, infraestrutura
pós-colheita, pesquisa e desenvolvimento e uma
plataforma de gestão agrícola.

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative

A SLC Agrícola também emitiu um CRA verde, de
USD94mi. O uso de recursos está alinhado aos
Princípios para Títulos Verdes e financiará projetos
de agricultura digital e de baixo carbono, incluindo acompra de maquinário e equipamentos modernos emais eficientes que demandam um consumo menor
de recursos não renováveis e herbicidas, plantio
direto e sistemas de integração lavoura-pecuária
para soja e algodão.
Um terceiro CRA foi emitido pela Gaia
Securitizadora. Os USD11mi financiarão sete
produtores agrícolas do Centro-Oeste brasileiro quese comprometeram a preservar 24.000 hectares deárea protegida coberta por vegetação nativa. O CRA
também recebeu a certificação de conformidade
com os Critérios de Agricultura do Climate Bonds
Standard. A empresa de tecnologia agrícola
Solinftec emitiu o quarto CRA verde e foi a segunda
empresa a receber o Certificado Climate Bonds deconformidade com os Critérios de Agricultura.
Os recursos da transação serão destinados ao
aprimoramento e desenvolvimento de tecnologias
agrícolas digitais e preditivas com foco na mitigação
e adaptação.
O Potencial da ALC para ampliar emissões de
Uso do Solo
Os países da ALC são importantes produtoresagrícolas e formam a região do mundo com o maior
volume de exportações líquidas de alimentos.12 A
projeção é que cerca de 34% da produção agrícola
da ALC seja exportada até 2030.13 A agricultura eos sistemas alimentares da região são diversos
e variam em escala, sofisticação e importância
econômica, mas há oportunidades para a expansão
da produção agrícola sustentável.
O investimento público em pesquisa e inovação
tecnológica da agricultura impulsionou a
produtividade na ALC. Para que a produção seja
expandida, será necessário um investimento maior
em modelos sustentáveis e integrados. Algumas
práticas agrícolas sustentáveis já conhecidas são arotação de culturas, uso de culturas de cobertura,
plantio direto e preparo reduzido, integração
lavoura-pecuária e sistemas agroflorestais.14
Os países da ALC já estão procurando desenvolver
a agricultura de baixo carbono como parte de seus
compromissos climáticos. Na Argentina, o Plano
Nacional de Manejo de Florestas com Pecuária
Integrada definiu as diretrizes técnicas para omanejo de florestas nativas e manejo da pecuária.
O país também publicou, em 2019, a Estratégia
Florestal Nacional para 2030, com o objetivo deproteger florestas nativas e promover a plantação
de florestas.
Argentina, Brasil, Colômbia e Chile têm esquemas desuporte para biocombustíveis, tais como a mistura
compulsória de biocombustíveis. Assim, as emissões
de biocombustíveis podem crescer ainda mais naregião para promover a produção sustentável dematéria-prima.

16

Transporte de Baixo Carbono
As emissões de GEE estão aumentando
O transporte é uma das maiores
fontes de emissões globais de
GEE e uma das que crescem
mais rapidamente. Segundoa Agência Internacional deEnergia (AIE), a queima decombustíveis no transporte — principalmente
rodoviário, aéreo e marítimo — é responsável por
24% das emissões globais de CO2.15 O transporterodoviário de passageiros e de carga é o quemais contribui para estas emissões, com 73%.16
A movimentação de pessoas e mercadorias é
fundamental para a atividade econômica e paramanter a competitividade. Assim, a demanda por
infraestrutura e serviços de transportes continuará
crescendo tanto nos mercados desenvolvidos
quanto nos emergentes nas próximas décadas, oque pode resultar em um salto de 60% nas emissões
de CO2 relacionadas ao transporte até 2050.17,18
Será necessário implementar medidas drásticas para
atender esta demanda e ao mesmo tempo reverter a
trajetória de emissões de GEE, ou seja, será preciso
fazer a transição das soluções existentes paraalternativas de baixo carbono, e a infraestrutura dofuturo deverá incorporar princípios de mitigação eresiliência climática. Algumas iniciativas conhecidas
incluem a mudança para fontes de combustível
com zero emissões, eficiência energética e troca
de modais. Segundo o Climate Action Pathway forTransport, da UNFCCC, é viável zerar as emissões
de carbono no transporte terrestre. Políticas etecnologias já existentes ou emergentes poderiamlevar a uma redução de 85% nas emissões de CO2.19
Financiando o Transporte com Títulos Verdes
O Transporte é a segunda categoria mais financiada
do mercado de títulos verdes da ALC, com 28%.
A emissão soberana do Chile é responsável por
esta participação. Outros emissores da região,como bancos de desenvolvimento, empresas não
financeiras, empresas financeiras e governos locais
também já emitiram títulos para financiar sistemas
ferroviários, metroviários e de BRT. As emissões
de GEE do setor de transporte estão crescendo
rapidamente nos países da ALC, e já respondem por
35% do total de emissões na região,20 número que
fica mais preocupante quando constatamos que a
ALC é responsável por 24% das emissões do setor detransporte do mundo.21
O setor de transporte da ALC engloba uma frota
grande de veículos para o transporte rodoviário depassageiros e carga, com uma parcela menor deferrovias concentradas em países como Brasil, Chile,
Colômbia e México. A qualidade e o desempenho
desta infraestrutura variam entre os países da ALC.
Enquanto 50% da malha rodoviária da República
Dominicana e das Bahamas são pavimentadas, noBrasil, na Bolívia e no Peru este número cai para
cerca de 15%.
Emissões Soberanas são a maior contribuiçãoAs alocações para transporte estão crescendo
entre os rótulos sustentáveis. Emissões verdessão o principal rótulo para os ativos do setor,com 30 títulos deste tipo direcionando parte dos

recursos da emissão para o transporte de baixo
carbono. Foram 11 emissões em que mais de 90%
dos recursos foram direcionados para projetosde transporte: Emissões Soberanas da República
do Chile (8 transações), Rumo S.A. (1 transação),MetrôRio (1 transação) e Transmilenio (1 transação).
As Emissões Soberanas do Chile têm um fortecomponente de transporte. Cerca de 92% das oito
transações foram alocadas para o transporte debaixo carbono. O Framework de Títulos Verdes do
Chile destaca que os recursos das emissões serão
direcionados para soluções de transporte públicoe multimodal; os ativos elegíveis são migração
modal, transporte público elétrico, linhas de metrô
eletrificadas, ônibus, bondes e trens elétricos,
infraestruturas intermodais e subsídios que auxiliem
na implementação do transporte de baixo carbono.
Transações exclusivas são realizadas por
empresas não financeiras brasileiras
Somente três títulos verdes foram totalmente
dedicados ao transporte de baixo carbono. Doisdeles vieram do Brasil. O primeiro foi um título verdede USD500mi emitido em julho de 2020 pela Rumo
S.A., a maior operadora independente de transporte
ferroviário de carga do país. Este foi o primeiro título
para transporte ferroviário de carga na ALC que foi
certificado segundo os Critérios de Transporte de Baixo
Carbono do Climate Bonds Standard. Os recursos daemissão serão destinados para a ampliação daeficiência energética da rede, a modernização dainfraestrutura da rede ferroviária e a compra dematerial rodante novo (locomotivas e vagões).
A segunda emissão do Brasil foi da MetrôRio, a
empresa de metrô do Rio de Janeiro. A empresa
emitiu um título verde de USD220mi para financiar
mobilidade urbana. Os recursos serão alocados emmaterial rodante para transporte público eletrificado— como trilhos, bondes, e teleféricos — e para
infraestrutura dedicada. A transação recebeu SPO da
SITAWI Finanças do Bem.
A terceira emissão exclusiva foi realizada pela
Financiera de Desarrollo Nacional (FDN) da
Colômbia (Transmilenio). A transação de USD41mi
financiará a aquisição de até 741 ônibus movidos a gásnatural comprimido (CNG) para operação em até quatro
corredores do sistema BRT da Transmilenio. O título
será pago com fluxo de caixa gerado pelas jornadas daTransmilenio no futuro, mas a FDN concederá uma linha
de liquidez de contingência de 12%.
Outras transações também beneficiam otransporte de baixo carbono
Outros emissores na LAC também estão financiandoo transporte de baixo carbono. Bancos dedesenvolvimento, empresas financeiras, governos
locais e empresas não financeiras também já
incluíram estes ativos em suas transações.
• Bancos de desenvolvimento: CAF, CABEI e
Bancóldex já emitiram um total combinado de
USD11,8bi em oito transações. O CAF é o maioremissor, com seis das oito transações. Os recursos
foram alocados para transporte terrestre, como
trens, metrô e bondes elétricos.
• Empresas financeiras: BTG Pactual, Bradesco S.A.,
Banco de Bogotá, Banco Pichincha, Banco Galicia
e Bancolombia totalizam emissões de USD1,2bi

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiativeem oito transações. A parcela do transporte nestas
transações é menor — cerca de 13% a 33% — mastambém é importante para o financiamento dotransporte de baixo carbono.
• Empresas não financeiras: A Klabin (Brasil) fez
três emissões (2017, 2019, 2020), totalizando
USD 1,2bi, para financiar a infraestrutura para otransporte de celulose, incluindo a aquisição delocomotivas e vagões para substituir caminhões elinhas ferroviárias.
• Governos locais: A Cidade do México fez duas
emissões, totalizando USD104mi. Os recursos
foram alocados para sistemas de metrô, expansão
das linhas Metrobús, transporte elétrico, veículos
leves sobre trilhos e BRT.
Déficit no financiamento de infraestrutura
A ALC tem um déficit significativo em infraestruturae em investimentos nesta área. Embora os países
estejam investindo na melhoria dos sistemas detransporte,22 o montante necessário para superar
este déficit é muito grande. Sozinho, o setor
público não será capaz de investir os recursos
necessários para ampliar o estoque e a qualidade
da infraestrutura de transporte na região. Neste
cenário, os mercados de capitais sustentáveis
desempenham um papel importante na mobilização
do financiamento de longo prazo — bastantenecessário — para ativos de transporte.23 Parcerias
público-privadas vêm sendo utilizadas para atrair
investimentos para projetos de infraestrutura. O
Chile, por exemplo, utilizou o modelo PPP para aoperação e serviços de manutenção de seus eBuses.
Este projeto faz parte do compromisso do país desubstituir toda a sua frota de transporte público por
veículos elétricos até 2040.
Reduzindo o déficit através de soluções debaixo carbono
A crescente urbanização na ALC ampliou a demanda
por serviços privados e públicos de transporte. Aregião tem uma taxa de urbanização de 80%, e onúmero de pessoas morando em cidades cresceu
consideravelmente;24 segundo as Nações Unidas,
cerca de 654mi de pessoas vivem em centros
urbanos na ALC. Quatro cidades da região já estão
entre as dez mais congestionadas do mundo —Bogotá, Cidade do México, Rio de Janeiro e São
Paulo — e as taxas de motorização devem crescer
40% até 2030.25 Isto mostra que é preciso melhorar amobilidade urbana para mitigar as emissões dentro
das cidades da ALC.
Os países da região estão implementandosoluções de transporte de baixo carbono, e uma
das principais alternativas de mobilidade urbana
são os sistemas de Ônibus de Trânsito Rápido
(BRT, na sigla em inglês). Os países da ALC foram
pioneiros na implementação deste sistema — 54
cidades na Argentina, no Brasil, na Colômbia,
no México, no Chile e no Peru possuem BRTs em
operação. Embora não atendam toda a demanda
por transporte, os BRTs já provaram que são uma
solução vantajosa, pois são mais baratos do que ossistemas metroviários. Há potencial para continuar
expandindo as redes de BRT para outras cidades,
reduzindo a demanda por veículos particulares e,consequentemente, as emissões de GEE.

17

Ampliando a escala do transporte de baixo
carbono na ALC
O transporte de baixo carbono tem potencialpara contribuir com os compromissos climáticos.
O México, por exemplo, quer reduzir em 51% asemissões de carbono negro até 2030 e reconhece
a importância de investir em alternativas debaixo carbono. O governo implementou medidas
para padronizar as normas e regulamentações
ambientais para veículos novos e seminovos,
conforme definido em sua Contribuição
Nacionalmente Determinada (NDC, na sigla eminglês). O Plano Nacional de Descarbonização
da Costa Rica também promove o transporte debaixo carbono, com linhas dedicadas de ônibus,
terminais intermodais, estações de carga rápida etrens elétricos de passageiros.27 Além disso, expandire construir infraestrutura de qualidade também serelaciona com o cumprimento dos Objetivos deDesenvolvimento Sustentável (ODS).28
O transporte de baixo carbono também podeaumentar a resiliência aos impactos climáticos. A
infraestrutura de transporte na ALC é vulnerávela eventos climáticos extremos, como enchentes,
chuva intensa, deslizamentos e temperaturas
extremas,29 que interrompem os serviços detransporte e danificam a infraestrutura. Em 20102011, a Colômbia foi atingida pelo fenômeno
La Niña, e tempestades danificaram 98 rodovias
importantes, causando atrasos na distribuição eelevando os preços das commodities no país. O
resultado foi um prejuízo econômico de USD1,9bi
somente no setor de transportes.30 Portanto, háuma clara oportunidade para o investimento em
infraestrutura resiliente ao clima, tanto nova quanto
já existente.
A eletrificação é outra solução possível para os
países da ALC. A penetração de veículos elétricos
é pequena, mesmo que alguns países já tenham
implementado algumas poucas medidas, incluindo a
redução de impostos para veículos elétricos. Argentina,
Brasil, Colômbia, Costa Rica, Equador e México são
alguns dos países que já reduziram estes impostos.
A eletrificação das frotas também faz parte das
estratégias de transporte. A legislação da Costa
Rica para o transporte livre de combustíveis fósseis
determina que haja infraestrutura pública para
carregamento de veículos elétricos e estabelece
metas de vendas para este tipo de veículo para
2030 (5%) e 2040 (50%). Já a estratégia nacional
do Chile tem como meta uma frota elétrica
privada de 40% até 2040. Os bancos multilaterais
de desenvolvimento estão apoiando projetos
de mobilidade elétrica na região. A International
Finance Corporation (IFC), por exemplo, tem
ajudado municípios brasileiros a avançar nestes
projetos, oferecendo consultoria técnica, financeirae institucional.
Também há potencial para a eletrificação
de sistemas ferroviários no médio prazo,
principalmente para carga. A rede ferroviária se
limita ao Brasil, México, à Colômbia e ao Chile, mas opotencial é grande para o crescimento e para reduzir
a demanda por transporte rodoviário.

Adaptação e resiliência
Embora nenhum título VSS da
ALC tenha sido rotulado comode resiliência climática até hoje,
os títulos verdes podem ter ede fato têm um componente
de resiliência climática. Um dos
motivos para o baixo volume de títulos exclusivos deresiliência é a falta de uma taxonomia comum paraa adaptação. No entanto, a Climate Bonds Initiative
publicou os Princípios de Resiliência Climática31 em
2019 para orientar o mercado.
Vulnerabilidade cada vez maior aos
impactos climáticosAlém da mitigação, há oportunidades para ofinanciamento da adaptação e da resiliência na
ALC, região que é altamente vulnerável aos efeitos
físicos e econômicos das mudanças climáticas.
Nos próximos anos, as economias da ALC
enfrentarão cada vez mais impactos climáticos
e eventos climáticos extremos, tais como a alta
nas temperaturas e a mudança nos padrões deprecipitação. As mudanças climáticas podem custar
entre 1,5% e 5% do PIB por ano na região.32 Estimase que os países latino-americanos perderam 1,7%
do PIB anual nos últimos 20 anos devido a impactos
relacionados ao clima; no Caribe, este número
chega a 3% do PIB.33
A região já está registrando eventos climáticos
extremos. O furacão Iota arrasou Honduras,
Nicarágua e Colômbia em novembro de 2020. O BID
estima que a ALC poderia sofrer danos relacionados
ao clima da ordem de USD100bi por ano até 2050. O
financiamento para adaptação é muito limitado. O
custo da adaptação nos países em desenvolvimentoestá estimado em USD70bi, e deve chegar a
USD140-300bi até 2030 e USD 280-500bi até 2050.34
O investimento público é capaz de cobrir apenas
uma pequena parcela desse valor, razão pela qual oinvestimento privado se torna mais importante.
VSS endereçam a adaptação e resiliência na ALC
Alguns títulos VSS já foram emitidos com elementos
de adaptação e resiliência, e há espaço para ampliaros rótulos de resiliência em setores como Recursos
Hídricos, Agricultura, e Infraestrutura.
Recursos Hídricos
Segundo o último relatório do IPCC
de 2014, os padrões de precipitação
já estão mudando, e o sistema
hidrológico sofrerá uma disrupção
ainda maior, o que afetará osrecursos hídricos disponíveis. Em
junho de 2017, a empresa mexicana
Grupo Rotoplas emitiu um título sustentável (USD
243mi) para financiar projetos de infraestrutura resilientepara garantir o acesso de comunidades vulneráveis ao
abastecimento de água potável.35
Agricultura
O IPCC prevê que os impactos
negativos na produtividadedas lavouras se tornarão maiscomuns, com incêndios causados
por mudanças nos padrões deprecipitação e períodos maisAmérica Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative

longos de seca. Esses perigos relacionados àsmudanças climáticas causarão uma grave disrupção
na produção de alimentos (IPCC 2014).
Infraestrutura
Um relatório elaborado pelo Global Center
on Adaptation estima que o investimento em
infraestrutura resiliente para os países da ALC
deveria ser de USD13bi por ano. A infraestrutura detransporte e energia teve um prejuízo de USD2bi
por ano em média nos últimos 10 anos, e famílias
e empresas sofreram danos diretos de quase
USD100bi causados por desastres relacionados ao
clima. A empresa brasileira Athon Energia fez uma
emissão de USD 11mi em debêntures verdes em
2019. Os recursos serão utilizados para financiar
seis projetos de pequena escala de energia solar
distribuída. Este foi o primeiro título verde do paíspara energia solar distribuída e visa garantir aresiliência da rede.
Seguindo o exemplo internacional demelhores práticas
O Banco Europeu para a Reconstrução e oDesenvolvimento (EBRD, na sigla em inglês) emitiu
o primeiro título exclusivo de resiliência climática
por USD700mi em 2019. Os recursos deste título decinco anos foram utilizados para o financiamento
de novos projetos de resiliência climática e
projetos já existentes (infraestrutura, operações
de negócios e comerciais, agricultura e sistemas
ecológicos). Houve demanda de aproximadamente
40 investidores de 15 países. O Título do EBRD foi
alinhado aos Princípios de Resiliência Climática
(CRP, na sigla em inglês) da Climate Bonds,
demonstrando a aplicação prática destes princípios.
Outra transação que financiou a adaptação e aresiliência climática foi o Título Verde emitido
pela Prefeitura de Kanagawa no Japão, em 2020
para financiar projetos relacionados a rios, costas
e controle de erosão, seguindo a “Estratégia dePrevenção de Desastres de Enchentes da Prefeiturade Kanagawa”. Outro título verde também veio
do Japão, em uma emissão de USD400mi daCentral Nippon Expressway para financiar pontes
e terraplenagem. Estas categorias se encaixam em“Projetos de Adaptação às Mudanças Climáticas”
dos Princípios para Títulos Verdes da ICMA.

Elaboração de taxonomias na ALC
O avanço das taxonomias locais
Diretrizes para a seleção de projetos e ativos
verdes elegíveis estão sendo implementadas em
todo o mundo para oferecer suporte a emissores
e investidores, inclusive na ALC. Chile, Colômbia,
México e República Dominicana estão elaborando suaspróprias taxonomias. Este avanço das taxonomias locais
demonstra o interesse dos países e de seus governos em
mobilizar capital para o desenvolvimento sustentávele resiliente ao clima. No entanto, é fundamental que
as taxonomias sejam harmonizadas entre si, pois énecessária uma linguagem comum e global do que é
verde e sustentável.

18

Taxonomias de jurisdições como a União Europeia(UE), além da taxonomia da Climate Bonds Initiative,
servem como referência para a elaboração detaxonomias na ALC. A IFC e o Banco Interamericanode Desenvolvimento têm sido bastante ativos ao
apoiar a elaboração de taxonomias na região.
Elaboração de taxonomias na ALC
Chile
Em maio de 2021, a Climate
Bonds Initiative (CBI)
preparou, em parceria como Banco Interamericano de
Desenvolvimento, um Roadmap
para a elaboração de uma
taxonomia pelo Chile (Taxonomy Roadmap for
Chile).36 O Roadmap foi solicitado pelo Ministério
das Finanças do Chile, que está liderando o Comitê
Público-Privado de Finanças Verdes (La Mesa), e foi
patrocinado pela International Climate Initiative (IKI).
O Roadmap analisa a melhor abordagem paraa elaboração da taxonomia do país, incluindo
seu alinhamento com as melhores práticas
internacionais. Os setores prioritários sãoconstrução, transporte, edificações e indústria.
Além disso, o roteiro destaca as oportunidades
e os desafios para a promoção de uma agenda
de finanças sustentáveis para o país. Uma
oportunidade para o Chile é a de liderar as
discussões globais sobre indicadores paramineração e soluções baseadas na natureza, dada a
relevância destes setores no país.
Com o Roadmap pronto, as instituições envolvidas
na Taxonomia Verde Chilena agora devem definir os
próximos passos para sua elaboração.
Colômbia
A Colômbia começou a elaborar
sua taxonomia verde em
2019. O processo foi liderado
pelo órgão regulador dosistema financeiro do país(Superintendencia Financierade Colombia), o Ministério da Fazenda, oDepartamento de Planejamento, o Departamentode Estatística e o Ministério do Meio Ambiente e do
Desenvolvimento Sustentável, todos membros do
Comitê criado para este fim. A Taxonomia Verdeda Colômbia endossa atividades econômicas e
ativos que contribuam consideravelmente para os
compromissos ambientais do Acordo de Paris e para
estratégias e políticas governamentais, e procura
ser um catalisador para a criação de instrumentos
financeiros verdes.
A Taxonomia está sendo elaborada seguindo uma
arquitetura semelhante à da Taxonomia da UE. Ela
se concentra principalmente em componentes demitigação e adaptação às mudanças climáticas,
incluindo princípios de Não Causar Dano
Significativo (DNSH, na sigla em inglês); e também
cumpre salvaguardas sociais mínimas.
Enquanto este relatório estava sendo redigido,
a taxonomia ainda estava sendo preparada ea expectativa é que fosse disponibilizada para
consulta pública em agosto ou setembro de 2021.

Elaboração de Taxonomias Verdes
Taxonomias, por definição, são esquemas científicosde classificação e definição, e isto é válido também
no mercado das finanças sustentáveis.
Uma Taxonomia Verde classifica e define ativos e
projetos de acordo com suas credenciais climáticas
e seus benefícios ambientais, oferecendo ao
mercado uma fundamentação baseada na ciência
e trazendo orientações para investimentos verdes
confiáveis.
Para atingir as metas do Acordo de Paris e reduzir
os impactos causados pelas mudanças climáticas
e os riscos financeiros associados a elas, a
economia mundial precisa fazer a transição ereduzir consideravelmente as emissões de GEE.
As taxonomias verdes trazem orientações sobre
ativos que são quantificáveis e baseadas na ciência,
para que o fluxo de capital seja canalizado paratransições plausíveis e para o impacto sustentável.

República Dominicana
Em março de 2020, a IFC assinou
um memorando de entendimento
com a Superintendência do
Mercado de Valores (SIMV) da
República Dominicana.
As Partes expressaram seu desejo
de cooperar no projeto que prevê a elaboração
de uma taxonomia para a mudança climática
(mitigação e adaptação), além de capacitação
e criação de mecanismos para a coordenação
do desenvolvimento do mercado de finançasverdes. Desde a assinatura do documento, a SIMV
e a IFC já ampliaram o conjunto de stakeholders,
incluindo o Ministério do Meio Ambiente comomais um signatário do projeto. Outras agências
governamentais foram incluídas como membros
do comitê diretor da taxonomia, tais como a
Superintendência de Bancos e o Ministério da Fazenda.
Espera-se que o comitê diretor lidere o processo deelaboração de uma taxonomia consolidada para as
mudanças climáticas na República Dominicana.
MéxicoComo parte do programa “30 by
30 zero”, o Grupo Banco Mundial
apoiará o Ministério da Fazenda
do México (Secretaría de Hacienday Crédito Público – SHCP) na
elaboração de uma taxonomia
sustentável para o país. A SHCP identificou
a necessidade premente de uma taxonomia
sustentável padronizada para definir as atividades
que deveriam ser consideradas como alinhadas
à transição do México para uma economia e um
ecossistema financeiro de baixo carbono.
Em 2020, o Comitê de Finanças Sustentáveis, parte
do comitê de risco financeiro e estabilidade do
Ministério da Fazenda, formou quatro equipes detrabalho cujo objetivo é construir e implementar
uma agenda de finanças sustentáveis para o país,
por meio de: 1) taxonomia, 2) divulgação de ASG, 3)riscos e 4) mobilização de capital.
O programa “30 by 30 zero” pretende auxiliar osetor financeiro a ampliar o financiamento deAmérica Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative

Em 2013, a Climate Bonds Initiative lançou aprimeira Taxonomia Verde do mundo. Atualizada
regularmente com os dados científicos e os critérios
verdes mais recentes, a Taxonomia da Climate
Bonds apresenta uma abordagem de harmonização
para as várias taxonomias locais que estão surgindo
ao redor do mundo, e a experiência da organização
em conduzir grupos de especialistas também está
ajudando estas iniciativas locais.
A primeira taxonomia local foi publicada pela China
em 2015 (Catálogo de Projetos Autorizados para
Títulos Verdes), com a finalidade de promovera transição para a economia de baixo carbono
neste mercado altamente regulado. Em 2016, aUnião Europeia começou a elaborar sua própria
taxonomia local de atividades sustentáveis, que foi
publicada em 2020.

projetos relacionados ao clima no setor privado,
segundo as metas incondicionais das NDCs
financiadas pela IKI/BMU do Ministério do Meio
Ambiente alemão e implementadas pelo Grupo
Banco Mundial (WB & IFC).

Apoio para o Desenvolvimento do
Mercado na região
Plataforma de Transparência de Títulos Verdes
do BID (GBTP, na sigla em inglês)Em abril de 2021, o Banco Interamericano de
Desenvolvimento (BID) lançou a Plataforma deTransparência de Títulos Verdes (GBTP). Esta
ferramenta disponibiliza informações abrangentes
sobre títulos verdes da ALC e ajuda a harmonizar das
divulgações, incluindo dados sobre uso de recursos
e impactos (veja abaixo).37 A GBTP elaborou modelospadronizados para upload38 que se baseiam em
diferentes frameworks de melhores práticas dedivulgação39 e nas experiências dos emissorespara garantir que os modelos de divulgação sejam
aplicáveis. Todas as informações divulgadas
na plataforma são fornecidas diretamente por
emissores e avaliadores externos. A Climate Bonds
Initiative é conselheira e apoiadora da GBTP.
A GBTP foi criada em estreita cooperação com
importantes agentes dos mercados local, regionale internacional. O gerenciamento de dados, os
modelos e informações da plataforma foram
testados com mais de 40 participantes do mercado,
incluindo emissores, investidores, bolsas devalores, órgãos normativos, avaliadores externos e
verificadores.
A plataforma é neutra em relação a taxonomias,seus dados estão disponíveis gratuitamente parao público e podem ser baixados, e ela serve como
referência de melhores práticas de divulgação
trazendo benefícios à diferentes atores do mercado.
• Para emissores, ela aumenta a visibilidade do
projeto verde financiado e facilita a divulgação
do uso de recursos e do impacto dos seus títulos
em um formato simples e padronizado, tantopara projetos como para categorias de projetos.
emissores, a partir de uma única plataforma, a19

entender como os outros emissores alocaramos recursos das emissões e fizeram a divulgação.
Isso pode motivar o emissor a participar de uma
competição saudável, tanto na divulgação comona aplicação dos recursos obtidos através deseus títulos ao longo do tempo. Para avaliadores
externos, a plataforma é um meio de apresentar
seu trabalho com os emissores (antes e após aemissão) e as conclusões dessas avaliações.
• Para investidores, ela permite uma análise do
desempenho ambiental e do uso de recursos detítulos específicos.
• Para autoridades do setor público, a GBTP é uma
ferramenta de dados baseados em evidênciaspara embasar debates sobre taxonomias eregulamentação, bem como para monitorar oprogresso nas finanças verdes.
• Para pesquisadores, os dados fornecidos pela
GBTP podem aprofundar sua compreensão
das relações que existem entre o grau desustentabilidade de um título, o comportamento
dos investidores em relação às suas posições e a
precificação nos mercados primário e secundário.
• Para emissores registrados e avaliadores externos,a GBPT oferece assistência gratuita por meio desua Equipe de Suporte ao Usuário.
A GBTP inclui tanto colocações privadas comopúblicas, títulos verdes e títulos sustentáveis com
uso verde de recursos, emissões de títulos que
já divulgaram seus impactos e desembolsos eemissões recentes comprometidas a divulgar nos
próximos 12 meses.
Assistência Técnica da IFC
Em 2018, a IFC criou o Programa de Assistência
Técnica para Títulos Verdes (Green Bond Technical
Assistance Program – GB-TAP) para acelerar ocrescimento dos títulos verdes em mercados

emergentes, a fim de apoiar investimentos
favoráveis ao clima e a transição verde das
economias locais. Em parceria com o SECO, o SIDA
e o Ministério da Fazenda de Luxemburgo, o GB-TAP
apoia o fundo Amundi Planet Emerging Green
One (AP EGO), que pretende injetar USD2bi nos
mercados emergentes durante o seu ciclo de vidade sete anos. O fundo EGO e o GB-TAP devem ter um
impacto duradouro e propiciar grandes benefícios parao meio ambiente e as economias locais. Nos últimostrês anos desde a sua criação, o AP EGO e o GB-TAP
impactaram, conjuntamente, as emissões de 56 títulos
verdes, sociais e de sustentabilidade no valor total de
USD3bi, distribuídos por 33 países.
O GB-TAP oferece uma série de atividades e
iniciativas para estimular a oferta de títulos verdesde mercados emergentes, tanto em termos devolume como de qualidade. Algumas de suas
principais atividades incluem:
1. Treinamento Executivo: O programa treinou
mais de 500 dos principais agentes/profissionais do
mercado de títulos verdes de mais de 30 países. Em
2021, o GB-TAP treinou 69 executivos de instituições
financeiras do Chile, Colômbia, Equador, México,
Peru, Costa Rica, El Salvador, Guatemala e Panamá.
2. Incentivo à Divulgação: A IFC iniciou um projetopara encorajar emissores de títulos de mercados
emergentes a divulgar informações relevantes
de ASG. O objetivo é coletar as informações de
ASG conforme definidas pelos Indicadores deDesempenho de ASG da IFC e torná-las disponíveis
como um bem público global para o uso analítico deinvestidores e empresas de gestão de ativos.
3. Aprimorando a Qualidade do Reporte: A IFC
está elaborando o Protocolo de Revisão de Finanças
Sustentáveis (Green Finance Review Protocol – GFRP),uma medida voluntária para melhorar a qualidadedas divulgações e dos relatórios de impacto deemissores dos mercados emergentes. O GFRP
planeja criar modelos de reporte de dados paraemissores e provedores de SPOs a fim de padronizar
os relatórios de impacto e os pareceres de avaliação
externa. Isso melhora a qualidade dos reportes epermite aos investidores comparar dados entre
emissores.
4. Assessoria para Governantes e Emissores:
Com o programa GB-TAP Green Finance/Green Bond
Policy Support, a IFC apoiou 11 países emergentes
na elaboração de diretrizes e taxonomias verdes.
O GB-TAP prestou assessoria técnica direta para 18
instituições financeiras, das quais dez já emitiramseus primeiros títulos verdes no total de USD1,32bi
até dezembro de 2020.
5. Compartilhando Conhecimento: Mais de 20
eventos realizados para compartilhar conhecimento,com cerca de 10.000 participantes de 1.000
organizações de 118 países. Mais de 11 pesquisas/
artigos/estudos de caso produzidos, inéditos eemblemáticos, incluindo um estudo de caso recente
sobre a evolução dos títulos temáticos na Colômbia
e seu impacto sobre o mercado de capitais do país.
Além do GB-TAP, a Green Banking Academy
da IFC (IFC-GBAC) é a marca dos serviços deconsultoria e capacitação oferecidos pela equipede Climate Finance na América Latina e no Caribepara apoiar instituições financeiras na sua jornada
transformadora rumo a uma indústria bancária
sustentável e responsável. Desde o seu lançamento,a IFC-GBAC treinou, através de um programa debolsas de estudo, centenas de executivos de bancos
de toda a região em financiamento para energia
renovável e eficiência energética, além de reunir
milhares de participantes na série de webinars
Ctrl-Alt-Del: Green rebuild, entre outras atividades, eprestou serviços de consultoria customizada sobre osistema bancário verde para diversos bancos da ALC.

Relatório Pós-emissão

Segundo o mais recente estudo global de práticas
de relatório pós-emissão da Climate Bonds, dentre
17 emissores de títulos verdes na região, apenas
nove faziam relatórios no momento da análise, eestes nove, juntos, representam pouco mais de
50% do montante emitido. Regiões com mercadosde títulos verdes maiores e mais maduros tendem
a registrar uma parcela maior de relatos. Alémde possuírem um maior número de grandes
emissores, que são mais propensos a relatar, os
mercados mais desenvovidos também tendem
a ter práticas mais robustas e consolidadas paraemissões, incluindo aquelas relativas aos relatos.

O GBTP obtém uma amostra maior e em tempo real,em que a parcela dos relatórios aumenta no mesmo
ritmo das outras regiões. No GBTP, mais de 90% dos

títulos emitidos há mais de 12 meses possuem
relatórios tanto de alocação como de impacto.

Maior presença de relatos em regiões com mercados mais maduros
Informa

100%
80%

Não informa

11.5

7.3

5.9

0.8

0.1

89.5

54.4

26.8

0.9

0.1

14.0

EuropaÁsia-Pacífico

Américado NorteAmérica
LatinaÁfricaSupranacional

0.9

60%
40%
USD bilhões

Um dos principais objetivos da GBTP é melhorar adisponibilidade e a qualidade dos relatórios pósemissão dos títulos verdes da ALC, oferecendo
aos emissores uma maneira centralizada dedivulgar informações sobre uso de recursos e
impactos, bem como a documentação de apoio
dentro dos prazos. Comparado ao de outrasregiões, o mercado de títulos verdes da ALC
oferece menos relatos pós-emissão.

20%
0%

Fonte: Climate Bonds Initiative

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative20

Visão geral por país
Pontuação VSS por País
País

Total da dívida de
VSS emitida em USD% do mercado detítulos VSS da ALC

Número deemissores

Número de
instrumentos% Emissão dereferência pelo total

Valor médio do
instrumento em USD

Chile

17,8bi

36.6%

16

33

76%

540mi

Brasil11,7bi

24.1%

53

90

30%

130mi

México

7.8bi

16.0%

20

43

20%

181mi

Peru

1,2bi

2.4%

7

10

0%

118mi

Argentina

1,3bi

2.6%

11

13

0%

97mi

Guatemala

1.2mm

2.4%

1

2

58%

600mi

Paraguai

300m

0.6%

1

1

0%

300mi

Bermudas

800mi

1.6%

2

2

88%

400mi

Colômbia

1.3mm

2.7%

9

16

0%

80mi

Costa Rica

554mi

1.1%

3

3

0%

185mi

Uruguai

376mi

0.8%

2

3

0%

125mi

Panama

380mi

0.8%

4

13

0%

29mi

Equador

570mi

1.2%

3

3

0%

190mi

Barbados

9m

0.02%

2

2

0%

4mi

Supranacional

3,4bi

6.9%

3

12

47%

281mi

132

246

45%

198mi

48,6bi

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative

Títulos VSS
soberano
Sim

Sim

Sim

Sim

21

ChileDesde o último relatório regionalda Climate Bonds, o Chile vem
acelerando seu progresso em
finanças sustentáveis. Apesar
da pandemia e dos desafios
econômicos trazidos por ela, opaís continua registrando emissões
de títulos verdes, além de estreias em títulos
sociais, de sustentabilidade e vinculados àsustentabilidade. O Chile é o único emissor
soberano do mundo com transações rotuladas nostrês temas VSS. O mercado de finanças sustentáveis
do país alcançou um total acumulado de USD18,3bi
distribuídos entre os três rótulos.

Investors (USD400mi), empresa especializada em
infraestrutura de eletricidade e energia. Entre astrês transações realizadas até junho de 2021, duas
foram da República do Chile (USD1,2bi) e uma da
produtora de energia renovável Inversiones Latin
America Power (USD404mi).

Transporte tem papel fundamental
no uso de recursos dos títulos
verdes do Chile
Recursos Hídricos 2%
Resíduos 1%
Uso do Solo 5%
Indústria 1%
TIC 1%

outras, entre 5 e 12 anos. O programa inteiro detítulos verdes soberanos do Chile é certificado
pelo Climate Bonds Standard (60% do mercado),e as demais transações que têm avaliação externa
receberam uma Opinião de Segunda Parte (30%).
A única transação sem avaliação externa são os
empréstimos da Arroyo Energy Investors.
Crescimento acelerado dos S&S
Os títulos Sociais e de Sustentabilidade tambémestão crescendo dentro do mercado de finanças
sustentáveis do Chile (45%), com um total
acumulado de USD8,2bi desde 2016. Ambos ostemas possuem participação semelhante em termosde volume de emissões: os títulos sociais somam 23%(USD4,2bi), e os de sustentabilidade 22% (USD4bi).

SocialVerdesEnergia
14%

Tabela de Pontos Sociais do Chile

Tabela de Pontos Verdes do Chile
Ranking da ALC

2

Valor total emitido

USD9,5biNúmero de entidades

9

Transporte
72%

Ranking da ALC

1

Valor total emitido

USD4,2mi

Número de entidades

6

Emissores recorrentes

Emissores recorrentes
Número de transações

17

Valor médio

USD562mi

Maior emissor

República do
Chile (USD7,4bi)

Os títulos verdes representam mais da metade
do volume de emissões de títulos temáticos dedívida (52%). Entre a primeira emissão, em 2017, eo final do 1S21, o montante emitido por meio detítulos verdes cresceu de USD500mi para USD9,5bi,
totalizando 17 transações e 10 emissores. O
crescimento do mercado chileno foi impulsionado
principalmente pelas emissões soberanas, embora
a maioria dos emissores (80%) do país sejam
empresas não financeiras.
Desde o nosso último relatório, cinco emissores
entraram no mercado: três empresas não
financeiras, um empréstimo e um Soberano. Osúltimos dois anos trouxeram maior diversificação
de tipos de emissores, com emissões da AES
Corporation, Arroyo Energy Investors, Inversiones
Latin America e Sonda; a República do Chile
continua sendo o maior emissor recorrente do país.
O Chile é o segundo no pódio para títulos verdes
O Chile continua sendo o segundo maior mercadode títulos verdes da ALC, com USD5,9bi emitidos
entre janeiro de 2020 e junho de 2021. A parcela
de transações Soberanas continua grande —86% do volume total de emissões. Das cincotransações efetuadas em 2020, quatro títulos
foram emitidos pela República do Chile (USD3,8bi)
e um empréstimo foi obtido pela Arroyo Energy

Edificações 6%
Fonte: Climate Bonds Initiative

Transporte se destaca no Chile – graças aos
títulos Soberanos
Dada a predominância das transações soberanas
no Chile, que financiam principalmente ampliações
e melhorias no sistema de metrô de Santiago, oTransporte continua sendo de longe o setor mais
financiado dentro do mix de destinação de recursos
dos títulos verdes do Chile. Este setor representa
72% do volume total emitido, seguido por Energia
Renovável (14%), Edificações de Baixo Carbono(6%), Uso do Solo (5%) e Recursos Hídricos (2%). As
categorias de Resíduos, Indústria e TIC continuam
tendo participação insignificante.
Com o ciclo de refinanciamento do Governo do
Chile desacelerando nos próximos anos, e com uma
maior variedade de emissores de diferentes setoresacessando o mercado de títulos verdes do país, adiversificação de tipos de projetos tende a aumentar.
Emissões Soberanas em EUR lideram; moeda
local compõe o restante
57% das emissões chilenas são denominadas em
USD e 42% em EUR, impulsionadas em grande partepelas transações Soberanas do país. Entretanto, a AES
Corporation, a Arroyo Energy Investor a e Inversiones
Latin America Power também fizeram emissões em
moedas fortes. O 1% restante foi denominado em
peso chileno, na transação da Sonda.
Os títulos verdes chilenos também tendem ater prazos relativamente longos, sendo que trêstransações têm prazo acima de 20 anos e seis

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative

Número de transações

11

Valor médio

USD382mi

Maior emissor

República do
Chile (USD3,6bi)

Os primeiros títulos sociais do Chile foram emitidos em
2016 pelo Banco del Estado de Chile (BancoEstado), oúnico banco estatal do país – o primeiro por USD150mi
e o segundo por USD96mi, ambos para financiar oempoderamento feminino.40,41
Em 2018, outras quatro transações foram amercado, sendo duas também do BancoEstado, por
USD 83mi e USD94mi. Com base no framework detítulos sociais do BancoEstado, todos os recursos
são destinados a apoiar as mulheres, as micro,
pequenas e médias empresas (MPMEs), o acesso aos
serviços financeiros, e a habitação social.42 Os outros
títulos foram emitidos pela Caja de Compensación
Los Héroes (USD39mi) para financiar um esquemade crédito social para pessoas excluídas do sistema
financeiro,43,44 e pela Aguas Andinas (USD59mi)45
para financiar o fornecimento de água potável,infraestruturas resilientes e saneamento básico.46
O número de transações sociais do Chile dobrou
de 2020 a junho de 2021, com seis transações
chegando ao mercado: três em 2020 e três em 2021.
Em outubro de 2020, o BancoEstado emitiu um
título social de USD94mi para ampliar o acesso demulheres empreendedoras a linhas de crédito47.
Alguns meses depois, em novembro de 2020,
a República do Chile emitiu dois títulos sociais
soberanos, com um valor combinado de USD2bi.
Segundo o Framework de Títulos Sociais, os

22recursos obtidos devem ser utilizados em projetos
associados ao empoderamento feminino, PMEs,
habitação social e acesso a sistemas financeiros.48
Este ano, a República do Chile emitiu outro
título social por USD1,5bi, enquanto o Banco
Santander de Chile tornou-se o primeiro banco
comercial a emitir títulos sociais no país, com duastransações (USD100mi e USD50mi) para conceder
financiamento a PMEs dirigidas por mulheres.49,50

Sustentabilidade

Tabela de Pontos deSustentabilidade do Chile
Ranking da ALC

1

Valor total emitido

USD4biNúmero de entidades

3

Emissores recorrentes
Número de transações

5

Valor médio

USD812mi

Maior emissor

República do
Chile (USD3bi)

O primeiro título de sustentabilidade do Chile
foi emitido em 2019 pela Esval, concessionáriade abastecimento de água. O título, no valor de
USD61mi, financia o tratamento e o abastecimentode água, infraestruturas resilientes para oabastecimento de água, tratamento de esgoto(construção de novas instalações ou melhorias nos
processos existentes), acesso a serviços básicospara áreas urbanas e rurais e eficiência no uso deenergia, combustível e água. Dois outros títulosde sustentabilidade foram emitidos no mesmo
ano pela fabricante de papel e celulose Celulosa
Arauco y Constitucion S.A., cada um no valor de
USD500mi. Os recursos provenientes de ambas
as transações são destinados a uma ampla gamade projetos, incluindo uso sustentável do soloe manejo sustentável de florestas, preservação
de recursos naturais e da biodiversidade,habitação social, acesso a serviços essenciais,avanço e empoderamento socioeconômico e
empreendedorismo local.
Em 2021, outros dois títulos de sustentabilidade
foram emitidos, ambos pela República do Chile(USD1,5bi cada). A transação de janeiro foi listada
nas bolsas de valores de Luxemburgo e Londres,e seus recursos serão destinados a projetos
qualificados como elegíveis segundo os Frameworks
de Títulos Verdes e/ou Sociais.51 A transação de abril
foi listada nas bolsas de valores de Taipei e Londres,
tornando-se o primeiro título de sustentabilidadeda bolsa de Taipei emitido por uma entidade
Soberana.52 O título Soberano do Chile também foi
destacado no Plano de Financiamento de Dívida
de 2021 do Ministério da Fazenda.53 O Ministério

salienta a diversificação dos títulos temáticos nopaís e a crescente participação desses tipos detítulos no saldo da dívida do Governo Central (15,5%
à época da publicação).

Vinculados à sustentabilidade
Outro mercado recente no Chile é o das transações
vinculadas à sustentabilidade. O primeiro título
vinculado à sustentabilidade (SLB, na sigla eminglês) foi emitido pela fabricante de papel ecelulose CMPC por USD500mi. A empresa foi aprimeira no Chile a emitir um SLB no mercado
internacional. A CMPC emitiu o primeiro título
verde do país e é também a pioneira em SLBs.54
O Framework do SLB é composto pelas seguintes
metas de sustentabilidade associadas à mitigação eao uso racional dos recursos: redução de 23,5% nas
emissões de CO2 até 2025, e de 25% no consumo
industrial de água até 2030 (em comparação com onível registrado em 2018).55
Títulos verdes e outros rótulos podem ajudar ainda
mais o país em sua migração para a neutralidade
em carbono. A Contribuição Nacionalmente
Determinada (NDC) atualizada do Chile estabeleceu
uma meta de neutralidade em carbono para 2050.
Os títulos Soberanos do Chile sinalizam ao mercado
que o país continua comprometido com o clima
e com metas mais amplas de sustentabilidade.
Novos emissores surgiram dentro dos rótulos
temáticos, mas ainda há potencial para uma
maior diversificação na base de emissores do país.
Energia, transporte e edificações continuam sendo
os setores prioritários no Chile, e rótulos temáticos
nesses temas poderiam ajudar a compensar odéficit de financiamento. Por exemplo, para atingir
a meta de neutralidade em carbono é necessária a
eletrificação das tecnologias de uso final, incluindo aeletromobilidade. No setor de construção, a recémaprovada Lei de Eficiência Energética (janeiro de2021) estabelece um sistema de classificação para
todas as novas edificações do país, o que é uma
oportunidade de aumentar a emissão de VSS para
novas edificações de baixo carbono. Embora a águanão seja tão priorizada quanto outros setores, ela
poderia sê-lo, considerando adaptação e resiliência.
Também há bastante espaço para os títulos detransição, principalmente do setor de mineração,essencial para a economia chilena.

Importantes objetivos intermediários alcançados pelo
Grupo La Mesa incluem a capacitação dos membros
em gestão de riscos climáticos e uma proposta detaxonomia local.56 A La Mesa solicitou o apoio da
Climate Bonds Initiative e do Banco Interamericanode Desenvolvimento para elaborar seu Roadmap
para uma Taxonomia, com o propósito principal
de avaliar o melhor caminho para a elaboração deuma taxonomia sustentável no Chile. O Roadmap
foi lançado em maio de 2021 e coloca o Governo
do Chile no caminho para uma taxonomia nacional
alinhada a referências internacionais (especialmente
as da UE) e que priorize energia, transporte,
edificações e, particularmente, mineração.
Além disso, desde 2018 a Bolsa de Valores deSantiago (BCS) – membro da La Mesa – tem dado
especial visibilidade aos títulos temáticos, com umaseção dedicada aos títulos verdes e sociais baseada
tanto nos Princípios para Títulos Verdes (GBP)
como nos Princípios para Títulos Sociais (SBP).57
Em julho de 2019, a BCS se uniu à Bolsa de Valores deLuxemburgo (LuxSE) para promover a listagem cruzada
e a troca de títulos financeiros entre as jurisdições,especialmente em transações verdes e sociais.

Políticas catalisadoras das
finanças sustentáveis no Chile
O Ministério da Fazenda do Chile estádesempenhando um papel de destaqueno cenário das finanças verdes. Em 2019, o
Ministério, que é membro da Coalizão de Ministros
das Finanças para a Ação Climática, publicou a
Estratégia Financeira para as Mudanças Climáticas
e criou o Comitê Público-Privado de Finanças
Verdes (La Mesa), a fim de desenvolver a agenda
de longo prazo de finanças verdes do Chile. A La
Mesa é composta por grandes agentes do mercado,
tais como o Banco Central e a Superintendência deFundos de Pensão.

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative

23

Brasil

Tabela de Pontos Verdes do Brasil

O Brasil é o segundo maior
mercado de títulos VSS na ALC
e o maior mercado de títulos
verdes. Desde o nosso último
relatório sobre a ALC, as emissões
de títulos verdes do Brasil quase
dobraram. O mercado de dívidas sustentáveis dopaís cresceu significativamente ao longo dos últimos
sete anos, com USD18bi distribuídos entre as quatro
categorias de títulos temáticos.

Indústria 3%

Empresas não financeiras também são líderes
nas emissões de sustentabilidade

Uso do Solo
25%
Energía
50%

VerdesTransporte
10%Tabela de Pontos Verdes do Brasil
Ranking da ALC

1

Valor total emitido

USD10,3bi

Número de entidades

44

Emissores recorrentes
Número de transações

78

Valor médio

USD132mi

Maior emissor

Suzano Papel e
Celulose(USD1,7bi)

Os títulos verdes continuam ocupando a maior parte
do mercado do país, com USD10,3bi emitidos entre
2015 e 2021. Desde o nosso último relatório, o paísteve 59 novas emissões e uma maior diversificação nouso de recursos, liderada pelas emissões da Attend
Ambiental (BRL55mi), para infraestrutura hídrica;da Rumo (USD500mi), para transporte de cargade baixo carbono; da Rizoma Agro (BRL25mi),para agricultura de baixo carbono; da MetroRio(BRL1,2bi) para mobilidade urbana; e da Ciclus
Ambiental (BRL450mi), para gestão de resíduos.
Ao longo de 2020, o Brasil perdeu, por um breveperíodo, a primeira posição no mercado de títulos
verdes da ALC para o Chile, em razão das emissões
soberanas agressivas deste país. O mercado brasileirode títulos verdes logo se recuperou e acumulou 23transações, com volume de USD2,5bi. No mesmo ano,
empresas financeiras fizeram suas primeiras emissões,marcando a chegada de um novo tipo de emissor
ao mercado. As empresas não financeiras ainda
prevaleciam, mas as empresas financeiras trouxeram
o BV (USD 50mi), seguido pelo BTG Pactual(USD50mi) e o Banco Bradesco SA (USD232mi).
Em 2021 já houve 20 transações, totalizando
USD 1,7bi. A emissão de títulos securitizados(ABS) aumentou significativamente, com setetransações das seguintes empresas de energia e doAgronegócio: Colombo (USD65mi), Rio Amambai(USD 11mi), Ferrari Agroindustrial (USD15mi),
Produzindo Certo (USD12mi), Solinftec (USD26mi),
Origo (USD33mi) e Echoenergia (USD26mi). O BTG

da oferta de crédito para PMEs, principalmente
dirigidas por mulheres negras com mais de 60 anos.

Edificações 4%
Recursos Hídricos4%
Resíduos 4%
Fonte: Climate Bonds Initiative

Pactual também emitiu um segundo título de USD
500mi para financiar categorias desde energia
renovável até a gestão sustentável de água e esgoto
e habitações acessíveis.
A maior parte das transações verdes recebeu
avaliação externa. Entre os títulos verdes emitidos
no Brasil, 40 receberam SPOs e 12 são Títulos
Climáticos Certificados.
Os títulos Sociais chegaram ao mercado
há um anoTabela de Pontos Sociais do Brasil
Ranking da ALC

10

Valor total emitido

USD34,2m

Número de entidades

i9

Emissores recorrentes
Número de transações

12

Valor médio

USD9mi

Maior emissor

Banco ABC(USD24,9mi)

Os títulos sociais representam uma pequena
parcela do mercado de VSS do Brasil, com USD34mi
emitidos. A primeira emissão foi do Banco ABC,que emitiu USD525mi em setembro de 2020, cujos
recursos foram utilizados para empréstimos a
PMEs. Uma transação de USD8,8mi foi efetuada em
outubro pela Gyra+, fintech que oferece crédito aproprietários de PMEs, e foi estruturada pela Vert
Securitizadora. A Gyra+ emitiu um segundo título em
junho de 2021 por USD25mi, com prazo de três anos.
Ambas as transações visavam a aumentar a geração
de empregos e reduzir o desemprego através

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative

Tabela de Pontos deSustentabilidade do Brasil
Ranking da ALC

3

Valor total emitido

USD1,4biNúmero de entidades

6

Emissores recorrentes
Número de transações

8

Valor médio

USD174mi

Maior emissor

AmaggiLuxembourg
International
Sarl (USD750mi)

O tema da sustentabilidade também está ampliando
sua participação no mercado brasileiro de VSS, com
oito transações e um total de USD1,4bi em emissões
entre julho de 2020 e junho de 2021.
A indústria de produtos agrícolas Amaggi e aempresa financeira Itaú Unibanco fizeram as
maiores emissões. Em janeiro de 2021, a Amaggi fez
uma emissão de USD750mi para financiar energia
renovável, uso do solo, geração de empregos e
empoderamento socioeconômico.58 O Itaú Unibanco
emitiu um título de USD500mi para financiar
projetos elegíveis de acordo com o Framework de
Finanças Sustentáveis do banco, que é composto
por diversas categorias, incluindo energia renovável,uso do solo, recursos hídricos, transporte de baixo
carbono e geração de empregos, entre outros.59
Empresas não financeiras do setor de água esaneamento efetuaram a maior parte das transações,mas somam apenas 6% do volume de emissões.
SLBs se tornam o segundo instrumento
mais utilizado
Os títulos vinculados à sustentabilidade(Sustainability-Linked Bonds, SLB) são o segundo
maior segmento do mercado brasileiro de dívidas
sustentáveis, com USD6,3bi emitidos, ou 35%
do total. A FS Bioenergia emitiu o primeiro SLB
em junho de 2020, em uma pequena transação
de USD6mi. Em uma transação maior, a Suzano
estreou no mercado internacional em setembrode 2020 com uma emissão de USD1,2bi,
comprometendo-se a reduzir em 15% suasemissões de GEE até 2030.60 Em seguida veio o
Grupo Boticário, que emitiu um título de USD1bi
em dezembro de 2020 para garantir que 100%da eletricidade consumida em suas fábricas e
centros de distribuição seja oriunda de fontes
renováveis.61 A emissão de SLBs explodiu em

24

2021, com 14 transações totalizando USD4,9bi
no primeiro semestre. Natura (USD1bi), Suzano(USD1bi), JBL (USD1bi e TIM (USD 1,6bi) foram osmaiores emissores. A Rumo se tornou a primeiracompanhia de transporte ferroviário de carga aacessar o mercado SBL, com duas transações de
USD750mi cada. Viavarejo (USD772mi e USD228mi),
Suzano (USD1,25bi e USD1bi) e Simpar (USD650mi e
BRL450mi) também são emissores recorrentes, com
dois títulos cada.
Setores Público e Privado são líderes em VSS
As principais instituições governamentais brasileirasestão progredindo significativamente em suas
agendas de finanças verdes. Os Ministérios da
Infraestrutura e do Desenvolvimento Regional
assinaram memorandos de entendimento com
a CBI em setembro de 2019 e em setembro de 2020,
respectivamente, se comprometendo a avaliar os
riscos climáticos e ambientais em suas carteiras eo potencial para financiamento por meio de títulos
verdes. O Ministério da Agricultura do Brasil, quetambém assinou um memorando de entendimento
com a CBI em novembro de 2019 para ampliar ofinanciamento da agricultura sustentável no país,
vem promovendo a agenda de finanças sustentáveis
com o Banco Central do Brasil (BCB) através daintegração de indicadores verdes, taxonomias erisco climático ao sistema financeiro nacional parao crédito rural. Em 2020, o BCB ingressou na Central
Banks and Supervisors’ Network for Greening the

Financial System (NGFS) e assinou um memorando
de entendimento com a Climate Bonds no âmbito
de sua agenda de sustentabilidade. Por fim, o
Ministério da Economia do Brasil não ficou atrás
e publicou em 2020 o Decreto 10.387/2020, queestabeleceu uma via rápida para a emissão dedebêntures de infraestrutura com benefícios sociais
e/ou ambientais.
A Federação Brasileira de Bancos (FEBRABAN),
principal associação do setor bancário brasileiro,
também está empenhada em tornar a economia
local mais verde. Em 2020, a entidade publicou
sua própria Taxonomia Verde para classificar
as operações de crédito bancário segundo
credenciais sociais, ambientais e climáticas. Em
2021, a FEBRABAN assinou um memorando
de entendimento com a IFC para elaborar um
Programa de Finanças Sustentáveis e alinhar o setor
bancário às NDCs do Brasil.
Ademais, o Banco Nacional de Desenvolvimento
Econômico e Social (BNDES), um emissor
recorrente de títulos verdes, está trabalhando junto
ao BID para estabelecer um marco normativo que
apoie o financiamento verde para projetos elegíveis,
e em parceria com a CBI em uma cooperação
técnica cujo objetivo é fortalecer a capacidade
do Banco em finanças sustentáveis. Além disso, o
Banco reduziu as taxas de juros de suas linhas decrédito para setores selecionados, a fim de estimulara descarbonização das empresas. O primeiro setor

escolhido foi o de biocombustíveis, com taxas
menores se as metas de redução de emissões de
GEE forem atingidas.62
O BNDES também anunciou que não iria mais
investir em nenhuma usina termelétrica elançou uma nova linha de crédito vinculada àsustentabilidade. O programa, denominado“BNDES Crédito ASG”, tem como alvo as entidades
comprometidas a reduzir suas emissões de GEE e
aumentar seus indicadores de sustentabilidade. A
linha de crédito dará suporte a transações de até
BRL150mi, que terão até 0,4% de desconto na taxa
de juros se o mutuário alcançar as metas.63
Além disso, o Tesouro Nacional Brasileiro iniciou
discussões sobre a elaboração de um Framework
ASG. O governo sinalizou que pretende publicar oseu framework em 2022. Embora este processo já
esteja em andamento, é necessário superar uma
barreira regulatória para que os recursos sejam
designados como verdes, já que a Resolução No
20/2004 prevê que todos os recursos obtidos
com títulos soberanos devem ser destinados ao
pagamento da dívida federal e, portanto, alocados
ao orçamento federal. Por fim, a agenda brasileirade finanças sustentáveis também conta com o apoio
do Conselho Monetário Nacional do país (CMN), quepublicou resoluções64 para instituições financeirasque endossam a análise e a integração dos riscos
socioambientais na tomada de decisões.

MéxicoTerceiro no Ranking VSS da ALC
Terceiro mercado na ALC ter
um título verde emitido (depois
do Peru e do Brasil), o México
também detém a terceira posição
em volume de emissões, com
USD11bi distribuídos em títulos
verdes, sociais, de sustentabilidade e vinculadosà sustentabilidade. Seguindo a mesma tendência
de outros mercados estabelecidos, o rótulo verde
representa a parcela mais significativa (37%),
seguido pelos títulos vinculados à sustentabilidade(29%) e pelos títulos de sustentabilidade (28%).
A parcela de títulos sociais é consideravelmente
menor (6%).

Tabela de Pontos Verdesdo México

Tabela de Pontos Sociais
do MéxicoRanking da ALC

3

Ranking da ALC

Valor total emitido

USD4biValor total emitido

Número de entidades

12

Número de entidades

Emissores recorrentes

Maior emissori)

Emissores recorrentes

Número de transações

21

Número de transações

Valor médio

USD192mi

Valor médio

Maior emissor

Fibra Prologis(USD825mi)

Maior emissor

VerdesDesde a última publicação da Análise de Mercado
da ALC, o México registrou 11 novas transações.
Até agora, 2020 foi o melhor ano para o mercadode títulos verdes no país, com cinco transações
totalizando USD1,3bi. O FEFA emitiu seu segundo
título (USD159mi) para financiar sistemas decultivo protegido e de irrigação. A Vinte Viviendas
Integrales fez um empréstimo verde de USD20mipara financiar edificações verdes. Em setembro,a Coca-Cola Femsa levantou USD 705mi parafinanciar projetos de eficiência energética, energia
renovável, edificações de baixo carbono, resíduos
e uso do solo. Em dezembro, dois novos emissores

acessaram o mercado: a Fibra Prologis emitiu
um título de USD375mi para financiar energia
solar, sistemas de armazenamento de energia eedificações verdes, enquanto a Corpovael emitiu
um título de USD25mi para financiar edificações debaixo carbono.
O mercado cresceu mais em 2021, com cinco títulos
verdes emitidos no primeiro semestre, três pela Fibra
Prologis e dois pela Fibra Storage. A Fibra Prologis
emitiu títulos de USD80mi, USD70mis e USD300micom categorias elegíveis semelhantes às anteriores,
enquanto os recursos das transações de USD17mi

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiativee USD39mi da Fibra Storage foram destinados a
edificações de baixo carbono.
82% das alocações foram em energia renovável.
As categorias de Edificações e Uso do Solo vêma seguir, cada uma representando 7%, enquantoTransporte e Recursos Hídricos representam 2%
cada. O Título Climático Certificado do banco
de desenvolvimento FEFA é o único que estáfinanciando o uso sustentável do solo, enquanto astransações da Cidade do México financiam o maior
número de categorias dentro de um único título.

25

No total, foram emitidos sete títulos verdes,
somando mais de USD1,4bi. Parte destes títulos foi
emitida em pesos mexicanos, mas a moeda local
representa somente 30% do volume de emissão,enquanto as emissões em USD, maiores, respondem
por 70% do volume. Empresas não financeiraslideram o mercado do país.
Rótulos sociais emitidos no mercado doméstico
Os títulos sociais representam uma parcela
menor do mercado mexicano de finanças
sustentáveis. A primeira transação foi do Nafin
em julho de 2017, uma emissão de USD227mipara financiar várias categorias sociais: acesso aserviços financeiros, geração de empregos por meio
do financiamento a micro, pequenas e médias
empresas – MPMEs, avanço socioeconômico,
eficiência de recursos para famílias de baixa renda
e recuperação de MPMEs afetadas por desastres
naturais. O segundo título social do México veio trêsanos depois, quando o FIRA fez uma emissão de
USD155mi. Em 2021, o banco retornou ao mercado,
levantando outros USD176mi. O BID Invest também
emitiu este ano seu título de MXN 2,5biUSD121mi)destinado a financiar projetos de igualdade degêneros. Todos os títulos sociais foram emitidos em
pesos mexicanos.

Sustentabilidade

Tabela de Pontos deSustentabilidade do México

biodiversidade, transporte sustentável, adaptação
às mudanças climáticas e eficiência energética.
Em 2018, o banco estatal de desenvolvimento Banco
Nacional de Obras y Servicios Publicos – SNC e a Vinte
Viviendas Integrales emitiram títulos (USD138mie
USD42mi respectivamente) e ambos retornaram
em 2019: o Banobras com duas outras transações
(USD129mi e USD219mis) e a Vinte com uma
transação menor, de USD15mi.
Entre fevereiro e novembro de 2020, cinco outras
transações foram efetuadas pelos seguintes
emissores: Vinte (USD19mi), Rotoplas (USD 185mi)e Banobras (USD120mi e USD 240mi), todos
recorrentes no mercado mexicano. Não houvetransações em 2021 até o final do primeiro semestre.
O primeiro título soberano global desustentabilidade
O título de sustentabilidade mais importante de2020 foi o Soberano do México, que em setembro
desse ano levantou USD888mi e foi o primeiro título
soberano com rótulo ODS. O México foi o primeiro
país do mundo a emitir um título soberano ODS.
Segundo o Framework elaborado pelo Ministérioda Fazenda (Secretaría de Hacienda), os recursos
provenientes da emissão irão financiar ODSs
selecionados (objetivo 2 Fome Zero; 3 Saúde e
Bem-Estar; 4 Educação de Qualidade; 6 Água Potável
e Saneamento; 7 Energia Limpa e Acessível; 13Ação Climática; 8 Trabalho Decente e Crescimento
Econômico; 9 Indústria, Inovação e Infraestrutura;
11 Cidades e Comunidades Sustentáveis; 14 Vida naÁgua e 15 Vida Terrestre) e as despesas sociais serão
destinadas a regiões do país com o maior déficit emrelação aos ODS. O México emitiu um segundo título
soberano ODS em julho de 2021, em uma transação
de USD1,5bi denominada em EUR

Ranking da ALC

2

Valor total emitido

USD3,07bi

Títulos vinculados à sustentabilidade apenas em
moedas fortes

Número de entidades

8

Vários SLBs foram emitidos por entidades
mexicanas, todos em 2021. As primeiras duastransações foram as senior notes emitidas pela
FEMSA em abril, uma de USD849mi e outra de
USD 606mi, ambas vinculadas a desempenho
em dois KPIs: alcançar a meta zero de resíduos
operacionais para aterro até 2030 e aumentar para
65% o consumo de eletricidade de fontes renováveis
até 2025, e para 85% até 2030. A Metalsa foi osegundo emissor no mercado, com uma transação
de USD300mi, seguida pela Orbia com títulos de
USD500mi e USD600mi, nos quais os objetivos desustentabilidade são reduzir as emissões de óxido
de enxofre (SOx) em 44% até 2023 e 60% até 2025.
O outro SLB no mercado mexicano foi emitido em
2021 pela Corp Inmobiliaria Vesta por USD305mi,com o desempenho medido pelo aumento nopercentual de Área Bruta Locável (ABL) certificada
como sustentável.

Emissores recorrentes
Número de transações

18

Valor médio

USD171mi

Maior emissor

Banobras(USD1,38bi)

O mercado mexicano de títulos de sustentabilidade
tem demonstrado força, com USD3bi emitidos
entre 2017 e junho de 2021. Quatro transações
chegaram o mercado em 2017, das quais a primeira
foi uma emissão do Grupo Rotoplas (USD39mi)
em junho para financiar projetos relacionados ao
ODS 6 (gestão sustentável da água) e ao ODS 9(infraestruturas resilientes).65 As três outras emissões
foram efetuadas em setembro: duas pelo Banobras,de USD220mi e USD330mi, para financiar projetos
elegíveis segundo o seu framework, que incluem
infraestrutura básica, energia renovável, gestão
hídrica e transporte sustentável, entre outros;66
e uma emissão da Cidade do México no valor de
USD11mi para financiar projetos das seguintes
categorias: energia renovável, prevenção e controleda poluição, gestão hídrica, preservação daVisão Geral do Mercado de Títulos Sociais,
de Sustentabilidade e Vinculados à
Sustentabilidade
O banco de desenvolvimento Banobras representa
45% do montante emitido em 2021 em títulos
sociais, de sustentabilidade e vinculados àsustentabilidade, com quatro emissões (USD53mi,
USD97mi, USD209mi e USD 129mi) para

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative

financiar ou refinanciar projetos em oito setores:
infraestrutura que beneficie pessoas em situação devulnerabilidade ou extrema pobreza; infraestrutura
pública; recuperação de desastres naturais;transportes sustentáveis; energia renovável; projetos
que reduzam o consumo de energia ou melhorem
a eficiência energética; gestão hídrica e de águas
residuais, bem como prevenção e controle dapoluição. Empresas não financeiras representam
a maior parte das transações, mas apenas 4%
do volume de emissões. A emissão de títulos
Soberanos do país representa 29% do volume deemissões, seguida pelas entidades estatais, com
16%. Todas as transações de sustentabilidade
também foram efetuadas em pesos mexicanos. Ostrês maiores SLBs do México são denominados em
USD. Essa moeda representa 71% das emissões,sendo as restantes em MXN. Isto não surpreende,considerando a volatilidade do peso mexicano eos laços próximos entre o país e os Estados Unidos.
Seis entre oito títulos são de USD100mi ou mais,
mas apenas o primeiro título verde emitido no país
— a transação de estreia do Nafin, de USD500mi —foi de grande porte.
Desenvolvimento do mercado impulsionado por
iniciativas setoriais
O México foi um dos primeiros países da região acontar com iniciativas voluntárias com o propósito
de desenvolver o mercado local de títulos verdes.
Em 2016, a Associação de Bancos do México
(ABM) lançou um protocolo de sustentabilidade
que hoje conta com 25 signatários comprometidos
com metas sociais ou ambientais em suas carteiras.
Em 2018, O Banco Central do México (BANXICO)
aderiu à NGFS. Iniciativas voluntárias de entidades
financeiras também apoiaram os esforços iniciais
para desenvolver o mercado verde do país. A bolsa
de valores do México (BMV) foi a primeira na ALC a
dar maior visibilidade aos títulos verdes, criando umíndice para este fim.
Em 2016, investidores, instituições financeirasde desenvolvimento, associações e parceiros
internacionais formaram o Conselho Consultivo
de Finanças Verdes (CCFV), que em 2018 resultou
na criação dos Princípios para Títulos Verdesdo México (Principios de Bonos Verdes MX) e
duas declarações de investidores: uma em favor
do financiamento por títulos verdes e outra sobre
divulgações corporativas de ASG. Em 2019, o CCFV
tornou-se o primeiro membro da ALC na rede global
FC4S.
Em junho de 2020, o estresse causado no mercado
pela COVID-19 levou o Conselho de Estabilidade
do Sistema Financeiro (CESF), composto pelas
autoridades do sistema financeiro mexicano(o Ministério da Fazenda e Crédito Público, o
BANXICO, a Comissão Nacional de Bancos e
Seguros e a Comissão Nacional para o Sistema de
Aposentadorias), a aprovar e estabelecer o Comitê
de Finanças Sustentáveis. O Comitê trabalha
no sentido de alavancar uma transição para as
finanças sustentáveis e adotar as melhores práticas
internacionais. Desde o seu lançamento, o Comitê
já demonstrou interesse em desenvolver uma
taxonomia verde para o México.

26

Colômbia
Títulos verdes lideram o mercado VSS
A Colômbia emitiu USD1,3bi em
títulos VSS. Como no restanteda ALC, o tema verde é o mais
estabelecido na Colômbia, com
52% do volume total de emissões.
Entretanto, os rótulos sociais e desustentabilidade estão crescendo,
com participações relativamente homogêneas — 26%
e 22%, respectivamente. Os emissores colombianos
ainda não ingressaram em mercados internacionais;
todas as emissões de títulos VSS são denominadas
em pesos colombianos.
Número de títulos verdes aumenta em 2020 em
relação a 2019
Desde nosso último relatório, dois emissores
chegaram ao mercado: uma empresa não financeirae outra financeira. Empresas financeiras continuam
representando a maioria dos emissores de títulos
verdes no país, com 65% do volume acumulado deemissões. O número de títulos verdes aumentou
em 2020 comparado a 2019, com quatro novas
transações chegando ao mercado. Dois títulos foram
emitidos em agosto pela Interconexion Eletrica,
um de USD38mi e outro USD43mi, e financiaram
projetos de energia solar e eólica. Os outros dois
foram emitidos em setembro pelo Banco de
Bogotá. Suas transações de USD48mi e USD30mi
foram alocadas a projetos de energia renovável,edificações de baixo carbono, transporte e uso dosolo (agricultura e silvicultura). Dos quatro títulos
verdes emitidos em 2020, os dois da Interconexion
Electrica receberam Opiniões de Segunda Parte,enquanto os dois do Banco de Bogotá não
receberam avaliações externas.
Títulos sociais também crescem em 2020
Tanto títulos sociais como de sustentabilidade
foram emitidos na Colômbia. O primeiro título social
do país foi emitido em maio de 2018 pelo Bancóldex
(USD140mi) para financiar PMEs e negócios
liderados por mulheres.67 As próximas emissões
vieram somente dois anos mais tarde, em agosto de2020, com a transação de USD100mi da Davivienda parafinanciar pequenas e médias empresas dirigidas por
mulheres,68 e em setembro de 2020, quando o Banco W
emitiu um título de USD 41mi.
Estreia dos títulos de sustentabilidade
Duas emissões de sustentabilidade foram
registradas no país. A primeira em 2019 pela Findeter(USD 120mi), uma entidade estatal, para financiar
a melhoria das condições socioeconômicasda população por meio do investimento em
infraestrutura básica.69 A segunda, também em 2019,
foi efetuada pelo Bancolombia, uma instituição
financeira (USD204mi). Essa emissão foi um marco
para a Colômbia, por ter sido a primeira transação deuma empresa financeira privada do país. Os recursos
provenientes dessa emissão são destinados a oito
projetos focados em estrutura básica e habitações
acessíveis, e a dez projetos classificados comoverdes e relacionados a construção sustentável,energia limpa e eficiência energética.70

Iniciativas alinhadas a tendências internacionais

Novos rótulos ingressam no mercado

Em 2012, a Colômbia desenvolveu um dos primeiros
Protocolos Verdes para o sistema financeiro, o acordo
entre o governo federal e o setor financeiro denominado
Protocolo Verde de Asobancaria. O Protocolo reúne
mais de 20 organizações financeiras com o objetivo
de implementar políticas e práticas que estejam deacordo com o desenvolvimento sustentável.71

2020 foi o ano em que a Argentina registrou não
somente o crescimento das emissões de títulos
verdes, como também a chegada dos primeiros
títulos sociais no mercado. O Banco de la Ciudad
de Buenos Aires emitiu um título de USD43mi
para financiar uma linha de crédito destinada aaliviar os impactos da COVID-19.75 O Banco foi aomercado mais uma vez em outubro, com um título
de USD52mi para oferecer empréstimos a pequenas
e médias empresas argentinas.76 O mais recentetítulo social do país foi emitido pela federação decooperativas vinícolas Fecovita. A transação de
USD3mi foi destinada à compra de insumos agrícolas
para manutenção e melhoria dos vinhedos depequenos produtores rurais associados à Fecovita.77

Em 2019, o país começou a elaborar sua própria
Taxonomia Verde — uma demonstração deliderança, pois foi o primeiro país na ALC a fazê-lo.
A consulta pública deve acontecer em setembro de2020. O órgão regulador financeiro também mostrou
sua liderança, promovendo o desenvolvimento do
mercado de títulos verdes ao publicar o Guia de
Melhores Práticas para Emissão de Títulos Verdes e oMarco Normativo 028 de 2020.72

Argentina
O mercado de finanças
sustentáveis da Argentina
alcançou um valor acumulado
de USD1,3bi desde sua primeiraemissão, em 2017, até junho
de 2021. Os títulos verdes
representam mais da metade
do volume de emissões (58%), mas a participação
dos títulos de sustentabilidade (34%) e sociais (8%)
vem crescendo. 85% das emissões do mercado definanças sustentáveis do país são denominadas em
dólares. Apenas duas emissões – uma verde (Central
Puerto) e uma social (Banco de la Cuidad de Buenos
Aires) foram denominadas em pesos argentinos.
Os tipos de emissores na Argentina estão sediversificando. Dez emissores foram responsáveis
pelas 13 emissões distribuídas pelos três rótulos
VSS. Empresas não financeiras representam 42%
dos emissores argentinos, Governos Locais, 42%, eempresas financeiras, 18%.
Novas emissões verdes em 2020
Os tipos de emissores se diversificaram desde as
primeiras emissões do país, em 2017, com empresas
não financeiras e financeiras também chegando
aos mercados, embora as emissões de governos
locais representem 68% do total acumulado
de emissões no mercado de títulos verdes daArgentina. A primeira empresa financeira a ingressar
no mercado foi o Banco Galicia, em junho de2018. O Banco fez uma emissão de USD100mi parafinanciar eficiência energética, energia renovável e
construção sustentável, estruturada e subscrita pelaInternational Finance Corporation (IFC).

Segundo país a emitir um título ODS
Além dos rótulos verde e social, o segundo título desustentabilidade da região, após o título soberano
ODS do México, veio da Argentina. O título inaugural
foi emitido pelo Banco de Inversión y Comercio
Exterior em dezembro de 2018. A transação de
USD30mi foi destinada a projetos com alto impacto
ambiental positivo, e contribui com 7 entre os 17
Objetivos de Desenvolvimento Sustentável.78 O
próximo título rotulado como de sustentabilidadechegou ao mercado quase três anos depois.
Em janeiro de 2021, o Mercado Libre emitiu omaior título do país até então: uma transação
de USD400mi para financiar projetos verdes
elegíveis, incluindo transporte limpo, conservação
e preservação do solo, eficiência energética,
edificações verdes e prevenção e controle dapoluição, além de projetos sociais elegíveis que
buscam abordar ou mitigar questões sociais com
resultados positivos para a população vulnerável.79
Diretrizes VSS estabelecidas pelo órgão regulador
Com relação aos objetivos intermediários que
impulsionam o tema das finanças sustentáveis nopaís, 18 bancos assinaram em 2019 o Protocolo de
Finanzas Sostenibles, no qual as instituições buscam
construir uma estratégia de finanças sustentáveis
para o setor bancário do país.80 Em maio de 2021, ogoverno argentino aprovou, por meio do Ministérioda Fazenda, o Roadmap para Finanças Sustentáveis
no país. O documento apresenta os próximos passos
e destaca os temas que serão priorizados. Entre elesestão a elaboração de taxonomias e o incentivo ao
mercado de títulos verdes, sociais e sustentáveis.81

Desde o nosso último relatório sobre a ALC, dois
anos se passaram até que três novos títulos fossem
emitidos na Argentina. Em fevereiro de 2020, a AES
Argentina emitiu um título de USD48mi para finalizar
a construção do Parque Eólico Vientos Neuquinos.73
Posteriormente no mesmo ano, a Central Puerto
emitiu dois títulos, um de USD35mi e um de
USD15mi, para financiar projetos de energia eólica.
Ambos receberam classificações da Fix Ratings, uma
coligada da Fitch Ratings.74

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative27

Equador
Instituições financeiras inauguram o mercado
O mercado de finanças
sustentáveis do Equador é
relativamente recente, com oprimeiro título verde emitido
em dezembro de 2019 pelo
Banco Pichincha, o maior dopaís, na Bolsa de Valores de Quito. A transação
de USD150mi financiará energia renovável,edificações e transporte de baixo carbono, resíduos
e indústria.82 A International Finance Corporation(IFC), o BID Invest e a Proparco (Agência Francesa
de Desenvolvimento) foram investidores, com
participação de USD 50mi cada.83 Além disso,
fontes externas destacam que o BID Invest prestou
assistência técnica ao Banco na criação de um
framework conceitual e na Opinião de Segunda
Parte (SPO), emitida pela Deloitte.84 Um resumo
do Framework do Banco Pichincha está disponível
no website do Banco,85 mas a SPO não estava
disponível online no momento da redação deste
relatório. O Relatório Anual e de Sustentabilidade de2020 do Banco, publicado em maio de 2021, detalhaalguns resultados da transação, incluindo um
projeto de construção de 314 mil m2 com certificado
EDGE (Excellence in Design for Greater Efficiencies),
7,2 mil toneladas de CO2 evitadas e economia de
20.515 MWh de energia e 271,5 mil m3 de água.
Primeiro soberano social na região
Além de seu título verde inaugural, o Equador
também emitiu títulos sociais. Um importante
marco no mercado foi a emissão do Título Social
Soberano da República do Equador, por USD 400mi.
Esse foi o primeiro título soberano rotulado comosocial do mundo e foi lastreado por uma garantia
do Banco Interamericano de Desenvolvimento.86
Segundo o Framework do Título Social para Habitação
Acessível e Digna,87 os recursos provenientes daemissão financiarão o programa de habitação social,88
que visa oferecer habitações sustentáveis e acessíveis
para mais de 24 mil famílias de média e baixa renda.
O Soberano do Equador recebeu uma Opinião de
Segunda Parte da Vigeo Eiris.89
O segundo título social do país foi uma emissão
de USD20mi do Banco Guayaquil,90,91 sendo este oprimeiro título social emitido por uma instituição
financeira privada. A transação foi estruturada esubscrita pelo BID Invest. Como parte do processo
de emissão, o BID Invest prestou apoio na criação
do framework, incluindo os critérios de seleção,monitoramento e avaliação. A entidade também
apoiou o Banco Guayaquil com uma Opinião de
Segunda Parte emitida pela Vigeo Eiris.92 Os recursos
provenientes da emissão serão alocados para ofinanciamento de pequenas e médias empresas.93
No momento da redação deste relatório, nem oFramework nem o SPO estavam disponíveis online.
Mercado elabora orientações para títulos VSS
Com o intuito de desenvolver ainda mais o mercadode títulos rotulados, em agosto de 2019 a Bolsa
de Valores de Quito elaborou as Diretrizes para
Títulos Verdes, Sociais e Sustentáveis.94 O guia traz
informações sobre como emitir títulos VSS no país,além de várias definições e das normas aceitas pela

bolsa de valores, tais como o alinhamento com os
Princípios para Títulos Verdes e a contratação deverificação externa a ser realizada por empresas
credenciadas pela Climate Bonds Initiative. A
mesma lógica é válida para a emissão de títulos
sociais e sustentáveis, que devem estar alinhados,
respectivamente, aos Princípios para Títulos Sociais
e aos Princípios para Títulos Verdes da ICMA, eutilizar um verificador aprovado pela CBI.

Paraguai
Instituição financeira emite o primeiro
Título VerdeO Paraguai ingressou no mercadode títulos temáticos em dezembrode 2020, quando o Banco
Continental emitiu um título desustentabilidade para financiar
projetos nas seguintes categorias
verdes e sociais: eficiência energética, edificações
verdes, transporte limpo, uso de recursos naturais e
do solo, gestão sustentável de recursos hídricose saneamento, energia renovável, infraestruturabásica acessível, acesso a serviços essenciais egeração de empregos.95 O Banco é o maior credor
comercial do país. Em dezembro de 2020, o Banco
publicou o seu Framework de Sustentabilidade,96
que recebeu uma Opinião de Segunda Parte da
Sustainalytics.97
Setor financeiro estabelece iniciativas definanças sustentáveis
Embora as emissões ainda sejam incipientes nopaís, o Paraguai tem tido certo progresso no setor
de finanças verdes. Em 2012, foi criado o Comitê de
Finanças Sustentáveis do Paraguai, que reúne 17
instituições do setor financeiro do país.98 Em 2018, o
Banco Central paraguaio aprovou uma diretriz paragestão de riscos socioambientais, a ser incluída na
análise de risco de crise das instituições financeiras— o guia para gestão de riscos socioambientais para
entidades reguladas e supervisionadas pelo Banco
Central do Paraguai (Guía para la gestión de riesgos
ambientales y sociales para las entidades reguladasy supervisadas por el BCP).99 Recentemente, em
março de 2021, a comissão de valores mobiliários
do Paraguai (Comisión Nacional de Valores– CNV) publicou uma resolução com novos
instrumentos financeiros que promovem benefícios
socioambientais por meio de títulos sustentáveis.100

Peru
O mercado de finanças
sustentáveis do Peru cresceu
consideravelmente desde a
primeira emissão de títulos
verdes, em 2014. Com transações
rotuladas como sociais e desustentabilidade chegando ao mercado, as
emissões VSS já acumulam USD1,2bi. Títulos verdessão os mais consolidados, com 92% do volume deemissão, seguidos pelos rotulados como sociais ede sustentabilidade, com 6% e 3%, respectivamente.
A maior parte dos títulos VSS do Peru recebeu

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative

algum tipo de avaliação externa. Três receberamclassificações de rating (dois da S&P e um da
Moody’s), e outros dois receberam uma Opinião de
Segunda Parte. Isso representa 50% das transações
emitidas nos três rótulos.
Transações não financeiras e de energia
dominam o mercado
Desde o nosso último relatório, o Peru fez apenas
uma emissão em 2020, de USD200mi. A transação
do Consorcio Transmantaro S.A. financiará atransmissão de energia. O país responsável
pelo primeiro título verde da região, emitido em
dezembro de 2014, acumulou seis emissões no total.
Empresas não financeiras representam a maioria
dos emissores de títulos verdes do país (cinco em
um total de seis). O Cofide é o único banco dedesenvolvimento que emitiu um título verde nopaís, em 2019, para financiar projetos de energia
renovável. O setor de energia é também o que maisrecebe financiamento de títulos verdes no país.
Todas as transações, exceto uma, tiveram 100% dos
recursos alocados para o financiamento de energia
verde. A fabricante de papel e celulose Protisa Peru
emitiu o único título (PEN 100mi) que também
financiou gestão hídrica e prevenção da poluição.
Mercados sociais e de sustentabilidade aindaestão no começo
O Peru ingressou no mercado de títulos sociais em
2019. O primeiro título social do país foi emitido
pelo Banco Pichincha em fevereiro desse ano. A
transação de USD13mi foi estruturada e subscrita
pelo BID Invest.101
Quase um ano depois, em dezembro de 2020, a
Caja Arequipa emitiu o segundo título social de uma
empresa financeira. A transação de USD16mi foi
destinada a financiar o crescimento de empresas
dirigidas por mulheres.102 Dentro do rótulo social, as
empresas financeiras representam dois de um total
de três emissores.
No início de 2021, o Cofide emitiu a terceiratransação social do Peru, um título de USD39micom a finalidade de melhorar o acesso ao sistema
financeiro por micro e pequenas empresas afetadas
pela pandemia de COVID-19.103
Estreia dos títulos de sustentabilidade
O Cofide foi também a primeira e única instituição
peruana a emitir um título de sustentabilidade, em
outubro de 2019. A transação, no valor de USD30mi,
visou financiar microempresas, veículos alternativos eusinas de tratamento de águas residuais.104
Empresas não financeiras representam quatro deum total de cinco emissores de títulos verdes dopaís. O Cofide é único banco de desenvolvimento
que emitiu um título verde no país, e é também
responsável pelo único título de sustentabilidade.
Dentro do rótulo social, empresas financeiras
representam dois entre três emissores. O mercado
VSS ainda não decolou no Peru, mas tem potencialpara crescer.

28

UruguaiO Uruguai estreou no mercado
de finanças sustentáveis em julho
de 2018. Desde então, USD376mi
foram emitidos em rótulos verdes
e de sustentabilidade. O primeiro
título verde foi uma colocação
privada de USD108mi da Atlas Renewable Energy para
refinanciar as usinas solares El Naranjal e Del Litoral. A
Atlas Renewable Energy também foi responsável pela
segunda transação verde do país: outra colocação
privada em 2020 no valor de USD253mi destinada afinanciar um parque solar fotovoltaico. A transação
recebeu uma classificação pela Moody’s. Em fevereiro
de 2021, o Uruguai também estreou no mercadode títulos de sustentabilidade com uma transação
de USD15mi do BBVA Uruguai, a primeira realizada
por uma empresa financeira. A transação contou
com o apoio do BID Invest e financiará projetos deeficiência energética, agricultura sustentável, PMEs,
transporte limpo, construção sustentável e empresas
estabelecidas por mulheres e jovens.

América Central
e Caribe
As emissões verdes, sociais e de sustentabilidadeda América Central e do Caribe representam 6% do
mercado da ALC. Com um acumulado de USD3,4bi,o número crescente de títulos e a diversificação
dos emissores e dos recursos demonstram um
apetite crescente por parte dos investidores daregião, particularmente considerando-se que 90%
das transações foram denominadas em dólares.
Nessa região da ALC, os títulos sociais e sustentáveis
representam 55% do total de emissões, e os títulos
verdes, 45%.

de propósito específico MetroCat Re. A transação,com prazo de três anos, é um título de catástrofe
e abrange títulos vinculados a seguros (insurancelinked securities, ILS).
Em abril de 2021, um título verde no valor de
USD 700mi foi emitido pela empresa financeira
Corporacion Multi Inversiones. A transação, deoito anos, recebeu uma Opinião de Segunda Parteda Sustainalytics. Os recursos do título verde
foram destinados a projetos de energia renovável,incluindo solar, eólica e de pequenas hidrelétricas.

Costa Rica
O primeiro título verde do país
foi emitido em abril de 2016 pela
entidade estatal Banco Nacionalde Costa Rica. A transação de USD
500mi recebeu uma classificação
verde da Moody’s, e os recursos
foram destinados a projetos de energia — eólica, solar epequenas hidrelétricas — e de gestão de águas residuais.
O segundo título verde da Costa Rica foi emitido em
agosto de 2019 pela Ecosolutions. A colocação privadade USD4mi foi a primeira transação de uma empresanão financeira e teve seus recursos alocados para
energia renovável e eficiência energética. O título verdeda Ecosolutions recebeu uma Opinião de Segunda
Parte da CIPA. Os prazos de ambos os títulos são de 5
a 12 anos e os dois foram emitidos em USD.
A Costa Rica também ingressou no mercado mais
amplo de títulos rotulados, com a emissão de um título
de sustentabilidade em janeiro de 2021. O título de
USD50mi do Banco Promerica de Costa Rica, quarta
maior instituição financeira do país, foi o primeiro
de uma empresa financeira no país e recebeu uma
Opinião de Segunda Parte da Vigeo Eiris. A emissão
foi realizada na Bolsa de Valores do Panamá.105

Barbados

GuatemalaO primeiro título verde deBarbados foi emitido em janeiro
de 2019 pela empresa deinvestimentos e desenvolvimentode negócios Williams Caribbean
Capital. A colocação privada de
USD2mi, destinada a projetos de energia solar,
foi certificada pela Sustainalytics de acordo com
os Critérios de Energia Solar do Climate Bonds
Standard. A empresa emitiu um segundo título
verde em março de 2021. A transação, no valor de
USD7mi, foi mais uma colocação privada e também
foi certificada. Os recursos de ambas as emissões,efetuadas em dólares barbadenses (BBD), foram
destinados a projetos de energia solar.

A Guatemala ingressou no mercadode títulos rotulados em agosto de2020, com um título social soberanode USD1,2bi direcionado aos
impactos da Covid-19. A transação
foi dividida em duas séries: oprincipal agregado de USD700mi, com vencimento em
2050 e que deve ser utilizado para fins orçamentários,
e um título de USD500mi. Os recursos provenientes daemissão devem financiar, direta ou indiretamente, aprevenção, a contenção e a mitigação da pandemia.106
A emissão foi considerada um marco por ter sidoa primeira na região da ALC a incluir medidas deresposta à Covid-19 no âmbito da emissão de um
título social soberano.

BermudasPanamá

As Bermudas ingressaram no
mercado de finanças sustentáveis
em maio de 2020, com um título
social de USD 100mi. A primeiraemissão de um título rotulado nopaís foi efetuada pela seguradora

O Panamá é o país com o maior
número de transações verdes e
de sustentabilidade na região da
América Central e do Caribe, com 12
emissões. As emissões acumuladas
nestes dois rótulos alcançaram USD

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative

380mi. Os títulos verdes representam 87% desse valor,e os títulos sociais, 13%.
O primeiro título rotulado chegou ao mercado em
agosto de 2019: um título social do Banistmo, subsidiária
do Grupo Bancolombia,107 que foi o primeiro título socialde gênero na ALC e recebeu um Opinião de Segunda
Parte da Vigeo Eiris. A transação, com prazo de 5 anos,
foi estruturada e comprada pelo BID Invest.108
Os títulos verdes também chegaram ao mercado
em 2019, com quatro emissões da instituição
financeira não bancária Corporación Interamericana
para el Financiamento de Infaestructura (CIFI). O
primeiro desses títulos foi emitido em setembro
por USD27mi os outros três em dezembro, por um
valor combinado de USD15mi, todos com prazo decinco anos. As transações irão financiar gestão de
resíduos, sistemas de esgoto, tratamento de águas
residuais e geração de energia renovável.
Em 2020 o número de emissões aumentou, com
oito transações rotuladas como verde chegando ao
mercado. A primeira foi efetuada em fevereiro pela
CIFI por USD1mi, e teve novamente o propósito
de financiar gestão de água e resíduos e energia
renovável. Em agosto, a CIFI emitiu outros dois
títulos de USD1mi cada, e a Panasolar foi a primeiraempresa não financeira a emitir um título verde,de USD15mi. A transação foi certificada pela PacificCorporate Sustainability (PCS) segundo os Critérios
de Energia Solar do Climate Bonds Standard.109 Em
outubro de 2020, a CIFI emitiu dois títulos verdes,um de USD4mi e o outro de USD2mi, com a mesma
destinação de recursos das transações anteriores.
Em dezembro, a InterEnergy Holdings emitiu o maior
título verde do país, de USD263mi; esta foi a segunda
transação de uma empresa não financeira. A CIFI
também emitiu um título verde no mesmo mês, deUSD1mi. Até junho de 2021, a CIFI havia emitido um
total de USD52mi em títulos verdes.
Todas as emissões do Panamá foram denominadas em
USD, e a maioria (7) tinha prazos entre 3 e 5 anos. Das
12 transações, 10 receberam SPOs da Sustainalytics(transações da CIFI), uma foi certificada (Panasolar) e
outra (InterEnergy Holdings) não recebeu nenhuma
avaliação externa.
As 13 transações verdes e sociais do Panamá
foram realizadas por quatro emissores, sendo que
as empresas financeiras foram responsáveis por
85% das emissões, e as não financeiras, por 15%.
Os recursos dessas emissões foram alocados para
energia sustentável e gestão hídrica.

República
Dominicana
A bolsa de valores do país (BVRD)
publicou um Guia de Títulos
Verdes, muito embora nenhum
título VSS tenha sido emitido
na República Dominicana. Em
2019, a BVRD lançou seu primeiro‘Fórum de Finanças Verdes’, que reuniu stakeholders
dos setores financeiro, corporativo e público. O
objetivo do Fórum é desenvolver instrumentos definanças verdes.

29

Conclusões e perspectivas
As finanças sustentáveis continuam seguindo uma
trajetória triunfante de crescimento na ALC. Desdenossa primeira análise em 2019 e em menos de dois
anos, o mercado de títulos verdes da região mais doque dobrou — de USD13,6bi em setembro de 2019para USD30,2bi bilhões ao final de junho de 2021.
Esse crescimento foi impulsionado pela chegada denovos emissores de novos países, que hoje somam
14, e principalmente porque as emissões soberanas
do Chile, pioneiro da região, continuam crescendo.
Segmentos novos no mercado de títulos temáticos,
os títulos sociais e de sustentabilidade têm
demonstrado crescimento promissor, com emissão
acumulada de USD18,3bi desde a criação desse
segmento de mercado, em 2016, até o final do
1S21. A diversidade das emissões soberanas ficou
ainda mais evidente com a ALC registrando os
primeiros dois títulos sociais soberanos do mundo(Equador e Guatemala), além do título ODS (título
de sustentabilidade) do México. O Chile também
emitiu títulos nos três rótulos – Verde, Social e deSustentabilidade, ou VSS – e outros estão na fila:o Brasil prepara sua estreia nos próximos anos, eColômbia e Peru já anunciaram que pretendem
fazer emissões no futuro.
O crescimento da agenda VSS nos países da ALC tem
ajudado a estimular a atividade do setor privado, com
emissores como Coca-Cola FEMSA, Suzano e Fibra
Storage. As perspectivas para essa região são positivas.
O que a Climate Bonds espera daqui para a frente:
1. Aumento nas Emissões Soberanas. Títulos
Soberanos já foram emitidos em todos os rótulos
VSS. Quatro países da ALC entraram no Clube
Soberano VSS. Os títulos Soberanos rotulados
continuam fomentando o desenvolvimento do
mercado e atraindo de novos investidores, além dedemonstrar que os governos estão comprometidos
em enfrentar a questão das desigualdades sociais
e/ou mitigar os impactos das mudanças climáticas.
Com a necessidade de promover a recuperação
sustentável de desastres (Build Back Better), os
títulos soberanos rotulados podem ser utilizados
para promover a recuperação econômica verde eaumentar a resiliência climática dos países da ALC,
direcionando as economias para um caminho maissustentável. Além disso, os VSS Soberanos também
podem facilitar a transição de toda a economia
para um futuro com zero emissões líquidas. Novas
emissões rotuladas devem chegar ao mercado no
curto e no médio prazo.
2. Diversificação em títulos temáticos. Embora
os títulos verdes continuem liderando as emissões
VSS, os títulos sociais e de sustentabilidade foram
responsáveis por 38% das transações ao longo
de 2020 e 2021. Essa diversificação, incluindo aentrada de novos rótulos, tais como SLB, ODS etítulos de transição, fará com que o mercado definanças sustentáveis continue crescendo na região.
Brasil, Chile e México continuarão sendo os maiores
mercados, com oportunidades de acessar mercadosde capitais sustentáveis para financiar setorescomo habitações e transporte de baixo carbono e
agricultura sustentável. Embora sejam maduros, estes
mercados continuarão se beneficiando de assistência
técnica para destravar emissões, principalmente em

rótulos inovadores (por exemplo, SLB e transição).
O mesmo se aplica a outros países da ALC, quenecessitarão de apoio na elaboração de frameworks,
em avaliações externas e na divulgação pós-emissão.
3. Estreia de títulos de resiliência climática.
Criar resiliência na região será essencial, já que
as mudanças climáticas aumentarão a incidência
de eventos climáticos extremos e outros perigos
naturais. Os títulos verdes têm como foco principal
a mitigação das emissões de GEE, mas também
podem promover a resiliência climática. Dessemodo, é importante estimular investimentos que
melhorem a adaptabilidade e a transformação
dos projetos, ativos e sistemas, reduzindo os riscosclimáticos e a exposição a estes riscos. Os países da
América Central são particularmente vulneráveis.
Furacões devastadores atingiram a região em
novembro de 2020 e deixaram mais de meio milhão
de pessoas desabrigadas.110 Títulos de resiliência
podem alavancar o financiamento dos objetivos deadaptação dos países da ALC.
4. Crescimento dos investimentos em
agricultura sustentável. Os títulos VSS podem
ser um potente mecanismo para mobilizar mais
financiamento para projetos e ativos sustentáveis
na ALC. A agricultura representa um percentual
pequeno dentro da categoria de Uso do Solo,embora emissões dessa natureza tenham sido
realizadas no Brasil e no México. Políticas públicas
para a promoção do investimento na agricultura
sustentável deveriam ser uma prioridade em
toda a região. As instituições financeiras podem
desempenhar um papel cada vez maior no
financiamento de projetos de agricultura sustentável
dentro de suas carteiras. O Banco do Brasil, maior
banco do setor público brasileiro, publicou seu
Framework de Finanças Sustentáveis, que também
inclui projetos de agricultura e silvicultura que irãocontribuir para o Plano de Agricultura de Baixa
Emissão de Carbono (Plano ABC) do país. Enquanto
os Bancos Multilaterais de Desenvolvimento (MDBs)
podem continuar oferecendo apoio por meiode empréstimos, garantias e assistência técnica,
outras organizações também podem prestar apoio
técnico e financeiro, como o Centro Internacionalde Agricultura Tropical (CIAT), o Fundo Internacionalpara o Desenvolvimento Agrícola (FIDA), a
Responsible Commodities Facility e o Green Fund.

6. Elaboração de taxonomias. Pelo menos quatro
países da ALC estão elaborando taxonomias verdes
locais, e os processos de desenvolvimento estão em
estágios diferentes. Há um interesse cada vez maiorde outros países da região em começar a criar suaspróprias definições e métricas para projetos e ativos
verdes/sustentáveis. Organizações como a IFC, o
BID e a GIZ estão oferecendo assistência técnica eorientações sobre taxonomia. As taxonomias locaisestão se tornando mais populares, pois os paísesestão buscando esclarecer quais atividades são
elegíveis com base em seus contextos nacionais.
Esses movimentos são bem-vindos para a formação
de um mercado de finanças sustentáveis, masa harmonização é fundamental para facilitar
investimentos transnacionais e a comparabilidade. É
importante que os países determinem um escopo claro
para suas taxonomias (p.ex., mudanças climáticas ou
objetivos ambientais mais amplos, como adaptação,economia circular, poluição, biodiversidade, objetivos
sociais, etc.), os critérios de elegibilidade (quantitativos
ou qualitativos), e padronizem os dados para
mensuração da conformidade.
7. Que os Bancos Centrais tenham um maior
protagonismo. Os Bancos Centrais têm sido cadavez mais reconhecidos como agentes importantes
nas ações climáticas. Oito Bancos Centrais da ALC
já aderiram à NGFS. O aumento dessa participação
indica que bancos centrais e órgãos supervisores
priorizam as finanças verdes. Desde 2020, bancos
centrais do mundo todo têm feito ajustes prudenciais
para tornar políticas monetárias e mandatos maisverdes. Na ALC, o Banco Central do Brasil lançou sua
agenda sustentável e realizou consultas públicas
para facilitar a emissão de títulos verdes no setor
agrícola e a incorporação de riscos climáticos.
Os títulos VSS existem há pouco mais de uma década,mas ainda podem ser considerados uma novidade nos
países da ALC. Portanto, para destravar investimentos
em todos os setores-chave da economia, épreciso continuar promovendo o engajamentoe a divulgação deste tema no mercado. Os
investimentos sustentáveis podem dar suporte àrecuperação econômica verde da região e direcionaro financiamento para soluções de baixo carbono.

5. Expansão do investimento em transporte debaixo carbono. As emissões no setor de transportede baixo carbono na ALC são impulsionadas pelos
títulos Soberanos do Chile, mas ainda há um déficit
significativo de infraestrutura que precisa ser sanadotanto no transporte de passageiros como de carga.
Modais de transporte que produzem baixo carbono
ou zero emissões diretas também estão sendo
financiados no Brasil, no México, na Colômbia e
no Equador (por exemplo, sistemas BRT, veículos
elétricos e transporte ferroviário de carga e urbanode passageiros). Novos investimentos sustentáveis
poderiam ser facilitados no setor de transporte
por meio de crédito sindicalizado, PPPs ou outras
estruturas público-privadas de financiamento. Todas
estas opções já estão disponíveis nos países da ALC
e podem encorajar o envolvimento do setor privado.

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative30

AnexoDescrição geral dos mercados VSS da ALC
País
BrasilVerde
Emissão em USD
Número deemissores

Chile

Emissão em USD
Número deemissores

MéxicoEmissão em USD
Número deemissores

Peru

Emissão em USD
Número deemissores

Argentina

Emissão em USD
Número deemissores

Bermudass

Emissão em USD
Número deemissores

Colômbia

Emissão em USD
Número deemissores

Costa Rica

Emissão em USD
Número deemissores

SocialSustentabilidade

10,3 bi

34mi

1,39bi

44

3

6

9.5bi

4.20mi

4.06bi

9

6

3

4.0bi

678mi

3.07mi12

3

8

1.08bi

68mi

30mi

5

3

1

735mi

99mi

430mi

6

3

2

700m i

100mi

-

1

1

-

684mi

280mi

324mi

7

3

2

504mi

-

50mi

2

-

1

País
Uruguai

Verde
Emissão em USD

-

15mi

1

-

1

330mi

50mi

-

3

1

-

150mi

420mi

-

1

2

-

8.5mi

-

-

Número deemissores

1--

Emissão em USD

-

-

300mi

Número deemissores--

1

Emissão em USD

-

1.2bi

-

Número deemissores-

1-

1.82bi

1.51bi

30mi

2

2

1

Emissão em USD
Número deemissores

EquadorEmissão em USD
Número deemissores

Barbados

Paraguai

GuatemalaSupranacional

Sostenibilidad

361miNúmero deemissores

Panamá

SocialEmissão em USD

Emissão em USD
Número deemissores

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative31

Notas
1. https://www.climatebonds.net/resources/reports/latin-americacaribbean-green-finance-state-market-2019
2. Os dados utilizados nas Opiniões de Segunda Parte não incluem
avaliações de CCBs; foram incluídos apenas os pareceres exclusivos
e individuais.
3.https://publications.iadb.org/en/5-key-points-ecuadors-sovereignsocial-bonds
4. https://www.amaggi.com.br/wp-content/uploads/2021/01/
AMAGGI-Sustainability-Bond.pdf
5. https://blinks.bloomberg.com/news/stories/QV2VBUDWLU6G
6. https://www.climatebonds.net/resources/reports/financingcredible-transitions-white-paper
7. https://www.climatebonds.net/2021/03/financing-credibletransitions-flexibility-core-feature-will-shape-transition-finance-part-3
8. https://documents1.worldbank.org/curated/
en/942381591906970569/pdf/Future-Foodscapes-Re-imaginingAgriculture-in-Latin-America-and-the-Caribbean.pdf
9. https://documents1.worldbank.org/curated/
en/942381591906970569/pdf/Future-Foodscapes-Re-imaginingAgriculture-in-Latin-America-and-the-Caribbean.pdf
10. https://www.cmpccelulosa.cl/cmpccelulosa/interior.
aspx?cid=365&leng=en
11.https://coca-colafemsa.com/wp-content/uploads/2020/08/4.KOF-GB-Framework.pdf
12. https://reliefweb.int/sites/reliefweb.int/files/resources/Future%20
foodscapes%20-%20Re-imagining%20agriculture%20in%20Latin%20
America%20and%20the%20Caribbean.pdf
13. https://reliefweb.int/sites/reliefweb.int/files/resources/Future%20
foodscapes%20-%20Re-imagining%20agriculture%20in%20Latin%20
America%20and%20the%20Caribbean.pdf
14. https://ebrary.ifpri.org/utils/getfile/collection/p15738coll2/
id/134262/filename/134472.pdf
15. https://www.iea.org/reports/tracking-transport-2020 R
16. https://www.climatebonds.net/files/files/CBI_Background%20
Doc_Transport_Jan2020%20.pdf
17. https://unfccc.int/sites/default/files/resource/2020_Yearbook_
final_0.pdf
18. https://www.ipcc.ch/site/assets/uploads/2018/02/ar4-wg3chapter5-1.pdf
19. https://unfccc.int/sites/default/files/resource/ExecSumm_
Transport_1.pdf
20. https://idbdocs.iadb.org/wsdocs/getdocument.
aspx?docnum=EZSHARE-515119216-37
21. https://www.ilo.org/wcmsp5/groups/public/---americas/---rolima/documents/publication/wcms_752069.pdf
22. https://publications.iadb.org/publications/english/document/
Urban-Transport-Systems-in-Latin-America-and-the-CaribbeanChallenges-and-Lessons-Learned.pdf
23.https://publications.iadb.org/publications/english/document/
Financing-Infrastructure-in-Latin-America-and-the-Caribbean-HowHow-Much-and-by-Whom.pdf
24. http://hdl.handle.net/11362/46908
25. https://publications.iadb.org/publications/english/document/
From-Structures-to-Services-The-Path-to-Better-Infrastructure-inLatin-America-and-the-Caribbean.pdf
26. https://publications.iadb.org/publications/english/document/
Climate-policies-in-latin-america-and-the-caribbean.pdf
27. https://publications.iadb.org/publications/english/document/
Getting_to_Net-Zero_Emissions_Lessons_from_Latin_America_and_
the_Caribbean.pdf
28. https://www.google.com/search?q=PPPs+low+carbon+transport+LAC&rlz=1C1CHBD_enBR877BR877&oq=PPPs+low+carbon+transport+LAC+&aqs=chrome..69i57.5406j0j7&sourceid=chrome&ie=UTF-8#
29. https://publications.iadb.org/publications/english/document/
Climate-Change-Projections-in-Latin-America-and-the-Caribbean-Review-of-Existing-Regional-Climate-Models-Outputs.pdf
30. https://cdkn.org/wp-content/uploads/2014/06/TALA-0028aColombia-Issues-Paper-Final.pdf
31. https://www.climatebonds.net/climate-resilience-principles
32. http://gca.org/wp-content/uploads/2021/01/Green-and-ResilientRecovery-for-LAC-Jan-2021-.pdf
33. http://gca.org/wp-content/uploads/2021/01/Green-and-ResilientRecovery-for-LAC-Jan-2021-.pdf
34. https://www.unep.org/resources/adaptation-gap-report-2020?_
ga=2.190297128.249827967.1628974397-804495001.1624368614
35. https://rotoplas.com/sustentabilidad/tag/bono-sustentable/
36. https://www.climatebonds.net/2021/05/taxonomy-roadmap-chile
37. Consulte Vasa, Vartanyan e Netto (ainda não publicado), A
novel database for green bonds to support investment analysis anddecision-making, research, and regulatory decisions: The Green Bond
Transparency Platform. Em fase de avaliação. Disponibilizado pelo BID.
38. Modelos e guias do GBTP podem ser encontrados em https://www. greenbondtransparency.com/support/resources
39. Os frameworks para divulgação analisados foram o ICMA
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Nórdicos e o Guide on Use of Proceeds Reporting do Banco Mundial.
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41. Global Capital, 2017. Acessado em 2 de agosto <https://www.
globalcapital.com/article/b14xhy7mh1j5dl/japans-sri-issuerscatching-up-after-investors-show-the-way>
42. BANCO DEL ESTADO DE CHILE SOCIAL BOND FRAMEWORK 2018<https://www.corporativo.bancoestado.cl/sites/default/files/ documentos_
archivos/bancoestado-social-bond-spo-%28eng%29_0. pdf>
43. Marco de Referencia Bonos Sociales Caja Los Héroes <https://www.losheroes.cl/wps/wcm/connect/dd37a6f7-17ff-4363-96ee3f13e8e058ce/Marco+Bono+Social+v2.1.pdf?MOD=AJPERES>

44. Pacto Global Chile 2019 <https://pactoglobal.cl/2019/caja-losheroes-realiza-emision-de-dos-bonos-sociales-para-promover-eldesarrollo-de-las-personas/>
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46. Marco de Bono Verde y Social de Aguas Andinas <https://www.
aguasandinasinversionistas.cl/~/media/Files/A/Aguas-IR-v2/bondissuances/es/aguas-andinas-marco-bono-verde-social-series-ab- ac2018.pdf>
47. https://www.corporativo.bancoestado.cl/investor-relations/newsroom/news/2020/5191
48. Bonos Sociales de la República de Chile 2020 <file:///Users/
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53. https://hacienda.cl/english/news-and-events/news/chile-issuesusd1-5-billion-in-sustainable-bonds-in-international-markets
54. https://cib.bnpparibas/opportunity-knocks-for-esg-in-latin- america/
55. https://www.cmpc.com/en/cmpc-is-the-first-chilean- company-toissue-a-sustainability-linked-bond-slbin-international-markets/#:~:text=The%20CMPC%20
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the%20environment.&text=The%20SLB%20includes%20a%20
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56. https://www.hacienda.cl/areas-de-trabajo/presupuesto-nacional/
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57.
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59. CBI 2021. Agriculture Sustainable Finance State of the Market <https://www.climatebonds.net/files/reports/cbi-brazil-agri-sotm- eng.pdf
60. CBI 2021. Agriculture Sustainable Finance State of the Market <https://www.climatebonds.net/files/reports/cbi-brazil-agri-sotm- eng.pdf
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74. https://www.centralpuerto.com/es/subsidiarias-de-energiarenovable-de-central-puerto-emiten-bono-verde-por-us-50-millones/
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76. https://www.moodys.com/research/Moodys-asigna-la-calificacinCaa2B1ar-a-las-notas-Clase-XXII--PR_430691
77. Informe de Segunda Opinion <https://www.byma.com.ar/wpcontent/uploads/2020/12/FECOVITA-Segunda-Opinion.pdf>
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80. https://www.idbinvest.org/es/medios-y-prensa/bid-investpromueve-protocolo-de-finanzas-sostenibles-en-argentina

América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative

81. https://www.argentina.gob.ar/noticias/se-aprobo-la-hoja-de-rutapara-el-desarrollo-de-las-finanzas-sostenibles-en-argentina
82. https://www.idbinvest.org/en/news-media/idb-invest-supportsbanco-pichincha-first-issuance-green-bonds-ecuadors-stock-market
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84. https://www.idbinvest.org/en/news-media/idb-invest-supportsbanco-pichincha-first-issuance-green-bonds-ecuadors-stock-market
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pdf?ver=2021-05-26-105545-180
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GUAYAQUIL%20OBL%202020.pdf
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Elaborado pela Climate Bonds Initiative

Com o apoio do Banco Interamericano de Desenvolvimentoe da International Finance Corporation

Autores: Leisa Souza e Krista Tukiainen
Colaboradores : Julia Ambrosano, Prashant Lonikar, Pedro Masi, Iraís Vazquez,
Raquel Bonelli e Valéria Contreras
Sugestão de citação: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis da América
Latina e do Caribe 2021, Climate Bonds Initiative, setembro de 2021.
Design: Godfrey Design© Publicado pela Climate Bonds Initiative, setembro de 2021
www.climatebonds.net

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América Latina & Caribe: Análise do Mercado de Finanças Sustentáveis 2021 Climate Bonds Initiative

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