日興リサーチレビュー

Short Review
2020 年 6 月

コロナショック後のグローバル株式

資産運用研究所
主任研究員
藤原 崇幸

1. はじめに2019 年 12 月 31 日に中国湖北省武漢市で病因不明の肺炎事例（のちに新型肺炎と判明）が WHO（世界保健機関）に報告されて以来、新型コロナウイルスは勢いを徐々に増し、今なお世界経済に大きな影響を与え続けている。この間、株式市場も大きく乱高下したが、2020 年 4 月以降は各国の金融緩和政策や再開されつつある経済活動への期待感もあり、徐々に回復しつつある。ただし、セクター間でみると回復状況に相違がみられることから、本稿ではグローバル株式を対象として、2019 年 12 月末以降のセクターの状況やグローバル株式に投資するファンドの投資動向を確認する。
図表 1

1

2019年12月末

コミュニケー

2

グローバル株式 のセクター（GICS ）の時価総額構成比
2020年5月末

コミュニケーション・サービ

ション・サービ 公益事業 不動産 エネルギー
3.21
5.23ス
3.32
8.72ス
9.43

公益事業
3.36

不動産 エネルギー
2.97
3.78
素材
4.58

素材
4.76

資本財・資本財・サービス
9.55

サービス
10.29
情報技術
17.16

一般消費財・サービス
10.76

一般消費財・サービス
11.50

情報技術
19.73

生活必需品
8.26

生活必需品
8.05
金融
16.74

ヘルスケア
11.76

金融
13.60

ヘルスケア
13.25

（出所）REFINITIV、MSCI より日興リサーチセンター作成

図表１は、2019 年 12 月末と 2020 年 5 月末時点のグローバル株式のセクターの状況として時価総額構成比を比較したものである。2019 年 12 月末時点のグローバル株式の時価総額は 50.9 兆ドルで、2020 年 3 月下旬には 34.5 兆ドルまで減少したが、5 月末時点では昨年末比 10%減の 45.8 兆ドルま1

グローバル株式には代表的な株式指数である「MSCI AC WORLD」を採用した。

2

GICS（Global Industry Classification Standard）は、S&P ダウ・ジョーンズ・インデックスと MSCI の共同によるセクター及び産業の分類基準であり、11 のセクターに分類。

本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。

1

日興リサーチレビューで回復した。ただし、セクター間の構成比をみると、その回復状況には相違がみられる。昨年末と比較して、「金融」、「エネルギー」といったセクターはグローバル株式内で大きく構成比が減少した。一方、「情報技術」、「ヘルスケア」といったセクターは大きく構成比が増加した。これらのセクターには、テレワークの拡大や新型コロナウイルスに対するワクチンや治療薬開発といった要因を背景に、コロナショック後の株式市場の牽引役としての期待感があると考えられる。
第 2 章では、各セクターのパフォーマンスについて様々な時点から確認する。

2. グローバル株式のパフォーマンス
図表 2 は、グローバル株式及びそのセクター（すべて配当込み）について、2020 年 5 月末における昨年末からの騰落率（ドルベース）を比較したものである。コロナショックが経済に与える影響が懸念され、2020 年 5 月末時点のグローバル株式の騰落率は－8.9%となっている。特に、世界経済の停滞懸念から需要の減少が懸念される「エネルギー」（－33.5%）や各国中央銀行の金融緩和に伴う利下げから収益力の低下が懸念される「金融」（－25.6%）といったセクターは大幅に下落した。一方、「情報技術」（＋4.5%）、「ヘルスケア」（＋3.2%）といったセクターは昨年末の水準を上回るまで回復した。
図表 2セクター間の騰落率比較（基準日：2020 年５月末、ドルベース）

（％）

104.5

3.20
-10-3.8-8.9-12.0-20-8.0-15.3-30-40-2.0-6.7-16.8-25.6-33.5（出所）REFINITIV、MSCI より日興リサーチセンター作成

続いて図表３は、グローバル株式及びそのセクター（すべて配当込み）のドローダウン（2020 年初から 2 月末までの間の高値と 2020 年 3 月以降の安値の騰落率（ドルベース））を比較したものである。
新型コロナウイルスの世界的な蔓延が大きく意識された 2 月下旬以降、株式市場は大きく下落し、グローバル株式のドローダウンは－33.7%に達した。セクター間でみると、「エネルギー」（－57.6%）、「金融」（－41.9%）は特にドローダウンが大きかった。一方、内需セクターである「生活必需品」（－24.5%）や「ヘルスケア」（－26.8%）、「コミュニケーション・サービス」（－27.4%）などのドローダウンは相対的に小幅にとどまった。

本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。

2日興リサーチレビュー

図表３セクター間のドローダウン比較（ドルベース）（％）

0-10-20-30-40-24.5-33.7-37.5-50-60-39.0-32.6-26.8-31.0-27.4-33.8-41.9-38.5-57.6（出所）REFINITIV、MSCI より日興リサーチセンター作成

さらに図表４は、グローバル株式及びそのセクター（すべて配当込み）について、2020 年 5 月末における 2020 年 3 月以降の安値からの騰落率（ドルベース）を比較したものである。
現時点での各国の経済指標などは大変厳しいものがあるが、各国政府や中央銀行の大規模かつスピード感のある金融緩和政策や緩やかに再開されつつある経済活動への期待感などもあり、株式市場は３月下旬に一旦底を打ち、徐々に回復しつつある。
このような中、グローバル株式の騰落率は＋33.4%となった。セクター間でみると、2020 年 3 月下旬にかけて大きく下落していた「エネルギー」（＋53.9%）も需要の減少懸念がやや薄れた 4 月以降は大幅に上昇した。また、「素材」（＋40.6%）や「情報技術」（＋38.0%）、「一般消費財・サービス」（＋37.7%）なども相対的に好調であった。
第３章では、グローバル株式ファンドの資金動向について確認する。
図表４（％）

6053.95040

年初来安値からのセクター間の騰落率比較（基準日：2020 年 5 月末、ドルベース）

40.6
33.4

35.6

37.7

30

38.0

36.8
21.5

26.8

28.5

28.8

29.7

20
100

（出所）REFINITIV、MSCI より日興リサーチセンター作成
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3日興リサーチレビュー

3. グローバル株式ファンドの資金動向
3

図表５は、新型コロナウイルスの影響が株式市場に大きく及んだ 2020 年 2 月以降の日興大分類 別のファンド資金動向（除く ETF）である。
2020 年 2 月から 5 月までの 4 ヵ月間におけるファンド資金動向をみると、「グローバル株式（ヘッジなし）」への流入が最も多く、当該期間は 7,500 億円の純流入となった。ファンド投資家は、株式市場が混乱する中、リスク資産への選好を強めていたことが窺える。
図表５ 2020 年 2 月～5 月の日興大分類別ファンド資金動向（除く ETF）
（億円）
7,500

8,000
6,000
4,000
2,000

2,155478

1,949

6922502260-167-378-1,032-2,000-3,194-4,000（出所）投資信託協会より日興リサーチセンター作成

続いて図表 6 は、2020 年 2 月から 5 月にかけて資金流入が多かった上位 10 ファンドである。
上位 10 ファンドをみると、そのうち 9 ファンドが「グローバル株式（ヘッジなし）」に分類されるファンドであった（8 位の「マンＡＨＬスマート・レバレッジ戦略ファンド」は「複合」に分類されるファンド）。
最も資金流入が多かった「ＧＳフューチャー・テクノロジー・リーダーズし）」や「ティー・ロウ・プライスＢコース（為替ヘッジな米国成長株式ファンド」、「グローバル・プロスペクティブ・ファンド」など上位 10 ファンドのうち７ファンドが、「情報技術」や「コミュニケーション・サービス」、「ヘルスケア」といったセクターへの投資割合が高いファンドとなっている。
ファンド資金動向からは、ファンド投資家も株式市場に対して強気の姿勢が鮮明で、コロナショック以降の成長に対する期待感が高いセクターに積極的に投資する姿勢が感じられた。
3

日興リサーチセンターが独自に定めたファンド分類のこと。すべての国内籍追加型株式投資信託を対象とし、目論見書に記載された運用方針をベースに、投資対象、投資地域、運用方針、投資手法に着目して分類を行っている。

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4日興リサーチレビュー

図表６ 2020 年 2 月～5 月のファンド資金動向（除く ETF）上位 10（純資産総額は 2020 年 5 月末時点）
No.

ファンド名称

純流入（億円）

純資産
総額
（億円）

1

ＧＳフューチャー・テクノロジー・リーダーズ Ｂコース（為替ヘッジなし）

1,193

1,253

2

ティー・ロウ・プライス 米国成長株式ファンド

1,137

3,156

3

ピクテ・グローバル・インカム株式ファンド（毎月分配型）

711

9,684

4

グローバル・プロスペクティブ・ファンド

533

3,922

5

ｎｅｔＷＩＮ ＧＳテクノロジー株式ファンド Ｂコース（為替ヘッジなし）

530

4,358

6

アライアンス・バーンスタイン・米国成長株投信Ｄコース毎月決算型（為替ヘッジなし）予想分配金提示型

522

4,572

7

次世代通信関連 世界株式戦略ファンド

5155,7608

マンＡＨＬスマート・レバレッジ戦略ファンド

514

1,243

9ｅＭＡＸＩＳ Ｓｌｉｍ 米国株式（Ｓ＆Ｐ５００）

503

1,019

438

467

10 ＧＳフューチャー・テクノロジー・リーダーズ Ａコース（限定為替ヘッジ）（出所）投資信託協会より日興リサーチセンター作成

4. おわりに
本稿では、新型コロナウイルスが株式市場に大きく影響を与えた 2020 年 2 月以降の期間を中心に、グローバル株式のセクター間のパフォーマンス状況を分析した。
新型コロナウイルスに対するワクチンや治療薬の開発は緒についたばかりで、依然として新型コロナウイルスの収束が見通せない状況が当面続くと思われる。また、収束の見通しが立った後もこれまでと同じ日常が戻るのではなく、新しいスタイルの日常を模索していくことになると思われる。
そのような中、現時点では新しい経済活動スタイルの影響を受けやすいセクターのパフォーマンスが相対的に堅調であることが分かった。またファンドの資金動向から、ファンド投資家も新しい経済活動スタイルの影響を受けやすいセクターへの期待感が高いことが窺えた。

（END）

本資料は、信頼性の高いデータから作成されておりますが、当社はその正確性・確実性に関し、いかなる保証をするものではございません。本資料は、情報提供を目的としており、投資勧誘を目的としたものではございません。証券投資に関する最終判断は、投資家ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料の著作権は当社に帰属し、本資料の転用および販売は固く禁じられております。

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