月次運用レ ポ ート
月2012.2

かいたくファンドではじめよう 世界投資の旅

かいたくファンド
追加型／内外／株式／ファンド・オブ・ファンズ
追長期の資産作りでは我慢も大事
かいたくファンドは2月27日に第4期の決算を無事迎えることができました。
無事に決算が迎えられたのも、これまで私たちを信じて託していただいた皆さまのおかげです。スタッフ一同深く感謝しております。
運用の詳細は運用報告書でお知らせしますが、ようやく基準価額を昨年の震災前の水準に回復させることができました。
ヨーロッパのソブリン危機を契機とする世界の株式市場の大幅な下落局面を脱却し、回復局面に入っていると考えています。
現在のような株価の回復局面の初期では、往々にして昨年の相場の乱高下で恐怖を覚えた投資家が回復した株価での売却の誘惑に駆られるものです。このレポートを書いている現在、株式市場は調整していますが、その主な原因はそういった投資家の売りによる調整であると考えています。このため、あまり心配していません。
本来、こういう局面こそ腰を据えて投資を継続しなければ長期的な資産作りはできません。昨年の株価の乱高下という厳冬に耐えて芽吹いた成果を、しっかりと世話をしながら注意ぶかく育てていく必要があると思っております。
かいたくファンド責任者

かいたくファンド概要（2012年2月末現在）
基準価額

期間別騰落率9,155 円

1ヶ月

3ヶ月

6ヶ月

1年

純資産総額

517,475,685 円

7.2%

11.3%

7.9%

1.3%

設定日

2008年4月22 日

信託期間

上原章裕

3年

設定来

24.6% -8.5%

無期限

決算日

毎年2 月25 日

基準価額と純資産総額の推移（設定来／月次）（千円）
600,000
500,000

純資産額（左軸）
基準価額（右軸）

資産配分状況（2012年2月末現在）（円）
12,000400,000

11,00010,000300,000

9,000

200,000

8,000

100,000

7,000

008/04 08/10 09/04 09/10 10/04 10/10 11/04 11/10現金等
6%

6,000
（年/月）

ＴＭＡ長期投資ファンド
32%

キャピタル・インターナショナル・グローバル・エクイティファンド 0%

コムジェスト・
グロースアメリカ
31%
コムジェスト・ヨーロッパ
16%

コムジェスト・
エマージング15%

当レポートは、かいたくファンドの運用状況等の情報提供を目的として、クローバー・アセットマネジメント株式会社が作成したものです。当レポートは信頼性が高いと判断した情報等に基づいて作成しておりますが、その正確性・安全性を保証するものではありません。かいたくファンドの受益権の取得を希望される方は、必ず目論見書の内容を確認の上、ご自身の判断でお申込みください。記載された内容は、将来予告なしに変更されることがあります。
クローバー・アセットマネジメント株式会社 金融商品取引業者 近畿財務局長（金商）第242号 加入団体：（社）投資信託協会
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月2012.2

かいたくファンドではじめよう 世界投資の旅

かいたくファンド
追加型／内外／株式／ファンド・オブ・ファンズ
追かいたくファンドのめざすこと

1 「 世 界 投 資 」を通じて世 界と個人をつなぎます
2 「 分 散 投 資 」でリスクをおさえ、安定的な成長をめざします「 長期投資 」をつらぬきます
3 直 販をつうじて、投 資 家との二人三脚で、かいたくファンドの運用状況
目標国別投資比率

新興国
15％
日本
20％

現在の国別投資比率（2012年2月末現在）

その他
5％

その他
9%
新興国
14%

北米
40％

キャッシュ
6%

日本
20%

欧州
20％

北米
34%

欧州
17%

（今後3カ月程度の運用見通しです。尚、相場環境によっては実際の投資比率と異なる場合があります）

マーケットコメント
アメリカの有名な投資家、テンプルトン氏は 強気相場は悲観の中に生まれ、懐疑の中で育ち、楽観の中で成熟し、幸福感の中で消えていくと述べています。昨年11月、ギリシャ危機に世界中が翻弄され、悲観論に満ち溢れていた時、実は静かに強気相場は始まり、株式市場は大底を打って上昇に転じていたのです。日経平均株価は11月後半の8000円割れの危機を脱し、静かにしかし着実に上昇してきました。
底打ち傾向を骨太くしたのは世界的には昨年12月のECBによる無制限流動性供給、日本的には2月14日の日銀による追加金融緩和策の発表でした。日米欧金融当局の量的金融緩和策の足並が揃ったと見做した国際投資家は一段と投資姿勢を積極化しました。2月月間では、先行して上昇した米英印韓等は2−3%上昇、中位グループの独仏中ブラジル等は4−6%上昇でしたが、最も出遅れた日露は10%強と大幅な上昇でした。これだけ大幅な株価上昇にもかかわらず債券市場は概ね横ばい、国際商品市況は原油を除くと概ね平穏を保ちました。
底流にあるのは世界的なインフレ鎮静化、局面によってはデフレ懸念、の流れです。中国の高度成長、それに伴う資源爆食時代は 終りの始まり に入っています。需要の爆発的増加という世界的インフレ要因は過去の時代になっていきます。もちろん、東南アジア諸国等新興国の成長は続きますが、人口13億経済の二桁成長に比すれば影響は限定されます。即ち、安定成長を展望できる時代に変化しているのです。
しかし懸念は消えません。簡単には解決しないギリシャ・欧州財政金融問題、国際的過剰流動性に起因するインフレ懸念、イランを始めとする中東・石油問題、中国不動産バブル崩壊と経済混乱の可能性等々です。相場は 懐疑の中で育つ のなら、今はまさにその段階に入っているのです。逆説的ですが、多くの懸念を何とかコントロールしている なら相場は育ちますが、上記諸問題に対する楽観論が支配するようになったら黄色信号点滅ということになります。
かいたくファンド アナリスト 後藤 輝義

かいたくファンドの運用状況
今月は、世界中の株式市場は二桁前後の上昇と力強く上昇しました。かいたくファンドも7.23％の上昇と好調に推移しています。基準価額も9,000台に回復し、純資産額も5億円を突破しました。
マーケットコメントにもあるように、日米欧の中央銀行の金融緩和政策により信用市場や金融市場に漂っていた緊張感が大きく低下しました。これによって企業業績や国の財政状況に関係なく株や債券の相場は上昇しています。一般に金融相場と呼ばれる状態です。
「かいたくファンド」では、当面はこの上昇相場に乗りながら、上下動の次に訪れる企業や国の中身が問われる業績相場と呼ばれる状態に備えています。
2月は1月末から開始していた組入比率の引上げを継続し94％まで引き上げました。具体的にはコムジェスト・グロース・アメリカ、コムジェス
ト・エマージング、コムジェスト・ヨーロッパの購入を行っております。
かいたくファンド責任者 上原 章裕

当レポートは、かいたくファンドの運用状況等の情報提供を目的として、クローバー・アセットマネジメント株式会社が作成したものです。当レポートは信頼性が高いと判断した情報等に基づいて作成しておりますが、その正確性・安全性を保証するものではありません。かいたくファンドの受益権の取得を希望される方は、必ず目論見書の内容を確認の上、ご自身の判断でお申込みください。記載された内容は、将来予告なしに変更されることがあります。
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月2012.2

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かいたくファンド
追加型／内外／株式／ファンド・オブ・ファンズ
追組入ファンドの状況
2012年2月末日

ＴＭＡ長期投資ファンド
銘柄名

業種
事業内容
産業用工場生産ライン向けセンサー、制御機器の開発と直販で独自のエレクトロニクス ビジネスモデル

国

比率

日本

3.6%

1

キーエンス

2

デンソー

自動車

日本トップ、世界でも有数の自動車部品メーカー。熱機器・エンジン・駆動系など広範囲。技術力に定評

日本

3.1%

3

三菱商事

商社

総合商社首位。原料炭等の資源筆頭に機械、化学品、食品等の事業基盤厚い

日本

2.9%

4

ミスミグループ本社

商社

ＦＡ・金型用部品の専門商社ミスミが中核、標準品をカタログ販売、効率経営で収益力業界屈指

日本

2.7%

5

日揮

機械

国際的なエンジニアリング大手で石油・天然ガス・化学プラントを得意とする。近年はLNGプラント技術に注目が集まっている。

日本

2.6%

コメント：海外にしかない強いエネルギーやヘルスケアなどのグローバル企業と、日本国内の景気に影響を受けにくいニッチマーケットにおけるブランド力・技術力・販売力のある企業を組み合わせることで基準価額の変動を抑えている。現在、ディフェンシブな内需銘柄から海外株を中心に景気感応度の高い銘柄や大きく下げて割安になった銘柄にシフト中。
2012年2月末日

コムジェスト・グロース・アメリカ
銘柄名

業種
事業内容
国
情報技術・ 検索サイト世界トップで携帯ソフト「Android（アンドロイド）」
アメリカ
テクノロジー を展開している比率

1

Google Inc2

Medtronic Inc

医薬・ヘルスケア

心臓用のペースメーカーのパイオニアでＡＥＤ（自動体外式除細動器）や難病対応に力を入れる医療機器メーカー

アメリカ

3.9%

3

Microsoft Corp

情報技術・ ＰＣソフト、ウィンドウスを中心に世界トップシェアのソフトウェ
テクノロジー ア企業

アメリカ

3.8%

4

Ecolab Inc

素材

外食チェーンや病院・ホテルなどの清掃や殺菌洗浄、食品衛生そして感染予防に係わる製品と業務委託を主な業務とするグローバルリーダー企業

アメリカ

3.7%

5

Procter & Gamble

生活必需品

洗剤や化粧品などの一般消費財を製造販売する企業で、世界最大の一般消費財メーカー

アメリカ

3.4%

4.4%

コメント：景気に敏感な情報技術・テクノロジーセクターと個人消費やヘルスケアなどのディフェンシブセクターがバランスよく組入れられている。
ハイテク中心のナスダックはフェースブックの上場予定により力強く上昇している。ファンドへの好影響が期待できる。

ニッポンコムジェスト・ヨーロッパ・ファンド
銘柄名

2012年2月末日

業種

事業内容

国比率

フランス

6.2%

1

ESSILOR INTL

ヘルスケア 世界最大手の総合眼鏡レンズ事業メーカー。眼鏡レンズ、コンタクトレンズ、眼鏡フレーム、眼鏡レンズ加工機器の製造・販売を世界展開

2SAP

情報技術

世界で第3位のソフトウェア企業。大企業向けのエンタープラ
イズソフトウェア市場においては圧倒的なシェアを持っている。

ドイツ

5.6%

3

INDITEX

一般消費財・ 世界的なファストファッションブランド「ZARA」を展開。世界展
サービス 開を進めている

スペイン

5.3%

4

COLOPLAST-B

ヘルスケア

5

SODEXO

一般消費財・ 企業・政府機関・学校・病院などに給食受託サービスと施設管理サービス サービスを世界中で提供

人工肛門用装具・収尿器・創傷保護シートなど、極めて特定のデンマーク 5.1%
医療分野で高い技術開発や商品力を持つ医療メーカー
フランス

4.9%

コメント：ブランド力のある食品・化粧品などの必需品や景気に影響の受けにくい技術力のあるヘルスケア関連の企業が並んでいる。
ヨーロッパの景気は厳しいが、ユーロ安による輸出効果を享受できるものと思われる。

当レポートは、かいたくファンドの運用状況等の情報提供を目的として、クローバー・アセットマネジメント株式会社が作成したものです。当レポートは信頼性が高いと判断した情報等に基づいて作成しておりますが、その正確性・安全性を保証するものではありません。かいたくファンドの受益権の取得を希望される方は、必ず目論見書の内容を確認の上、ご自身の判断でお申込みください。記載された内容は、将来予告なしに変更されることがあります。
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月2012.2

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かいたくファンド
追加型／内外／株式／ファンド・オブ・ファンズ
追組入ファンドの状況
ニッポンコムジェスト・エマージング・ファンド
1

銘柄名業種

TAIWAN SEMICONDUCTOR-ADR

情報技術

2 ＪＢＳ ＳＡ2012年2月末日
事業内容

国比率

台湾5.5%

ブラジル

4.7%

半導体委託製造メーカーで世界最大手

生活必需品 世界トップレベルの食肉加工業者で世界中で飼育・加工・流通を行っている。

3

CHINA LIFE INSURANCE

金融

中国最大の商業保険会社であり、中国の保険会社のマーケットシェアが第一位を誇る保険会社

中国

4.2%

4

BHARAT HEAVY ELECTRICALS

資本財・サービス

インド最大の総合電気機器メーカーで、エネルギー・インフラ関連の国営企業として設立。インド国内での発電設備の最大シェアを持つ。

インド

3.9%

5

NASPER LTD-N SHS

一般消費財・新興国を中心に展開するメディア企業
サービス

南アフリカ 3.4%

コメント：商品指数のピークアウトによるインフレ懸念の低下により、金利引き下げによる景気刺激が可能な状態にある。
このファンドは資源・エネルギー関連が少ないためマーケット環境の恩恵を受けると思われる。

＊組入ファンドの状況につきましては、入手可能な最新の情報（2012年2月末時点）に基づいて作成されております

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月2011.2

かいたくファンドではじめよう 世界投資の旅

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追かいたくファンド 運用メモ 昨年のヨーロッパソブリン危機はなぜマーケットを大混乱に陥れたのか？
原因１．
欧米の金融政策の不一致

アメリカ（金融緩和）⇔ＥＵ（金融引締め）リーマン・ショック以降、世界の中央銀行は金利を引き下げ、市場や金融機関から国債やその他の金融商品を購入することで、機能不全になった金融市場を動かし実体経済の隅々まで経済の血液であるお金を行き渡らせるために、金融緩和（お金のばら撒き）政策をとってきました。
2011年4月にＥＣＢ（欧州中央銀行）はインフレ懸念に対応するため政策金利の引上げに踏み切りました。これによってアメリカとＥＵの金融政策が金融緩和と金融引締めと金融政策が割れてしまいました。歴史的に見ても欧米の中央銀行の金融政策が正反対に割れるときは、マーケットが混乱するケースが多々あります。1987年10月19日に一日でダウ平均が22.6％下落した「ブラックマンデー」の原因の一つにはドイツとアメリカの金融政策の不一致があげられています。
「かいたくファンド」でも4月の欧米の金融政策の不一致から警戒モードに入りました。

原因２．
リーマン・ショック後の金融規制強化

銀行の資産圧縮の動きリーマン・ショックの再来を防ぐために、金融機関に対する規制強化の動きが始まっていました。それに対応して銀行や証券会社を中心としてリスクの高い投資銀行業務やヘッジファンド業務からの撤退の動きを加速させました。そのタイミングでのギリシャの国家破綻の恐怖が、それまでリスクが低いと思われてきた保有国債の売却の動きを加速させたことが売りが売りを呼ぶパニック売りの連鎖の原因になったものと考えられます。

原因３．
先進国における財政支援政策から財政緊縮政策への転換

ＥＵ経済圏の景気後退の恐怖

ギリシャ危機を契機にポルトガルやスペイン、イタリアの国債金利が上昇したため、ＥＵ首脳は財政規律を強めて財政支出を大幅にカットする財政緊縮政策に転換しようとしました。個別の対応としては概ね正しいのですが、ＥＵ圏全ての国が一斉に財政緊縮を行えばＥＵ経済全体が大規模な景気後退に陥り財政が健全化するどころか財政赤字拡大の泥沼に入る可能性があります。財政緊縮が景気後退を呼びさらに財政赤字を招く恐怖が、原因２によるパニック売りを加速させてしまったものと考えられます。
現在の状況を確認すると、原因１についてはＥＣＢのドラギ新総裁が2011年11月から政策金利の引下げに転じたことで、欧米の金融政策の不一致は解消しました。
原因２についてはＥＣＢが2011年12月と2012年2月にＬＴＲＯと呼ばれる3年物の長期資金計１兆ユーロを銀行に融資しました。
これによって銀行による急速な資産圧縮の動きが止まりました。
原因３については財政緊縮策を強く主張するドイツに対して、イタリアのモンティ新首相が国内の構造改革のステップを踏みながらの財政再建を主張しており、状況が好転はしましたが行き過ぎた緊縮財政政策の転換につながるかは道半ばのようです。
以上から、最も大きな要因である原因1、原因２は解消し、混乱を増幅させていた原因３についても問題点の修正が行われる機運が明らかになったことから、昨年のヨーロッパソブリン危機が引き起こしたマーケットの混乱は一旦収束すると考えています。

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追かいたくファンドからのお知らせ
出前セミナー・資産運用基礎講座 受付中です
最近、投資初心者の方から出前セミナーの依頼や、資産運用の基礎が知りたいという問い合わせが増えてきています。いつでも受付ておりますのでお気軽にお問い合わせください。場所や時間に応じて対応させていただきます。

業務管理部からのお知らせ【ご登録内容の変更はございませんか？】
春になりました。引っ越しシーズンです。ご住所・電話番号等に変更はございませんか。
お取引に関する重要な書類や大切なお知らせなどをお届けしておりますので、ご変更がありましたら、お手数ですが下記の手順にてお手続きをお願い致します。
①「登録事項変更届」の用紙を弊社ホームページまたはお電話にてご請求ください。
②「登録事項変更届」にご記入のうえ、ご返送ください。
※弊社ご登録印であることをご確認ください。
※新住所が記載された「ご本人確認書類」（運転免許証の写し・住民票等）をご同封ください。
③後日、弊社より「登録内容変更の控え」を発送いたしますので、内容をご確認ください。
なお、メールアドレスのご変更は、ホームページまたはお電話でもお手続きを承ります。
＜ホームページの場合＞「各種お手続き」→「メールアドレス・レポート受取方法変更」
フォームよりご連絡ください。
＜お電話の場合＞「メールアドレスが変更となった」旨をお申し出ください。
【毎月つみたてサービスをご利用のお客さまへ】
親親規申込・購入金額の変更をご希望の場合には引落日に対応する締切日がございます。
各種変更をご希望の際は、弊社業務管理部までご連絡ください。
（弊社所定の用紙をお送りします）
引落開始月

新規申込引落口座変更締切日

引落金額変更中止締切日

引落日

約定日

平成24年4月

受付終了

3月23日（金）4月5日（木）

4月17日（火）

平成24年5月4月3日（火）

4月19日（木）5月7日（月）5月17日（木）※3月分につきましては3月5日（月）にお客さまの銀行口座から引落がされておりましたら、3月15日（木）の基準価額にて購入致します。1週間程度で取引報告書がお手元に届きますので、もうしばらくお待ちください。

【平成24年の「かいたくファンド」換金（解約）のお申込み不可日のご案内】「かいたくファンド」はグローバルに投資を行うファンドのため、海外の主な株式市場や金融機関の休業日には換金（解約）のお申込みができませんのでご注意ください。
月
4月

お申込み不可日
6日 （金）

不可日の理由アメリカ休業日

4月

9日 （月）

ルクセンブルグ・パリ休業日

5月

1日 （火）

ルクセンブルグ・パリ休業日

5月

17日
（木）

ルクセンブルグ休業日

5月

28日
（月）

アメリカ・ルクセンブルグ休業日

ご不明な点等ございましたら、弊社業務管理部までお問い合わせください。
クローバー・アセットマネジメント株式会社 業務管理部 （受付時間：平日9時〜17時）
東京：
０３−３２２２−１２２０ ／ 大阪：
０６−４７９０−６２００
E-mail：gyoumu@clover-am.co.jp

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追セミナー情報テー

当社ウェブサイトではセミナー情報を随時更新しています！

マ【東京】相場動向＆値下がりした投資商品の対処法

時

2012年3月22日（木）19：00〜20：30（受付 18：50〜)

内容

お客さんや投資家のご要望にお応えして前半はマーケットの状況について、後半は値下がりして塩漬けになっている投資商品をどうすればいいのか？というテーマで行います。
投資を行ってみて、色々勉強してみたけど、損した投資商品をどうすればいいのか？損切りするのか？持続するのか？投資で一番難しい撤退戦術について、プロの目から見た陥りやすいポイントや損が膨らみやすい危険なパターン、撤退の順番、うまくいったケースなど、基本的な事柄を中心にお話します。
投資を始めてお悩みの方にお勧めです。

場所

クローバー・アセットマネジメント株式会社 東京オフィス
東京都千代田区三番町5番37 三番町葵ビル
東京メトロ半蔵門線 半蔵門駅5番出口から徒歩5分

講

師

上原

費

用

無料（15名）マ【東京】相場動向＆値下がりした投資商品の対処法

時

2012年4月14日（土）13：30〜16：30（受付 13：15〜)

内容

お客さんや投資家のご要望にお応えして前半はマーケットの状況について、後半は値下がりして塩漬けになっている投資商品をどうすればいいのか？というテーマで行います。
投資を行ってみて、色々勉強してみたけど、損した投資商品をどうすればいいのか？損切りするのか？持続するのか？投資で一番難しい撤退戦術について、プロの目から見た陥りやすいポイントや損が膨らみやすい危険なパターン、撤退の順番、うまくいったケースなど、基本的な事柄を中心にお話します。
投資を始めてお悩みの方にお勧めです。

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講師

上原費

用

無料（15名）日

テ日

ー

会議室章裕（クローバー・アセットマネジメント かいたくファンド責任者）

会議室章裕（クローバー・アセットマネジメント かいたくファンド責任者）

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マクローバーカフェ（オープンオフィス）時

2012年3月14日（水）21日（水）28日（水）4月4日（水）13：00〜15：00

内容

当社のファンドをお持ちの方、まだ検討中の方、オフィスに来てみませんか？
ご希望のお時間を教えていただければ、できる限りお応えいたします。
仕事の内容や素朴な疑問質問などにもお答えします。
事前に資料などは準備しませんので、個別相談や投資や運用についてのご相談も大歓迎です。

場所

クローバー・アセットマネジメント 株式会社 東京オフィス
東京京都千代田区三番町5番37 三番町葵ビル
東京メトロ半蔵門線 半蔵門駅5番出口から徒歩5分

費

用

無料（一回につき定員3名程度）

日

会議室

お申込先
クローバー・アセットマネジメント株式会社 業務管理部
TEL 03-3222-1220 FAX 03-3222-1225
E-mail gyoumu@clover-am.co.jp
投資リスク
当ファンドは、主に国内外の株式などに投資する投資信託証券に投資しますので、国内外の株式の価格の下落や、国内外の株式の発行会社の倒産や財務状況の悪化等の影響により、基準価額が下落し、損失を被ることがあります。
また、外貨建資産に投資しますので、為替の変動により損失を被ることがあります。
したがって、投資者の皆さまの投資元本は保証されているものではなく、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。
投資信託は預貯金と異なります。

当レポートは、かいたくファンドの運用状況等の情報提供を目的として、クローバー・アセットマネジメント株式会社が作成したものです。当レポートは信頼性が高いと判断した情報等に基づいて作成しておりますが、その正確性・安全性を保証するものではありません。かいたくファンドの受益権の取得を希望される方は、必ず目論見書の内容を確認の上、ご自身の判断でお申込みください。記載された内容は、将来予告なしに変更されることがあります。
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