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J A P A N

F O R U M
C F O

演
講

第 1 回

経営環境は絶えず変化する
日本 CFO 協会理事長

行天豊雄

したがって、その連動的な与信リスクのみならず、マーケットリスク、金利リスク、諸々のリスクというものが、悪魔のように地平線上に湧き起こってくるような予感があったわけでございます。まだヘッの一九九二年に、私がこの会に参加する機会がごクな組識でございます。
ちょうどいまから一〇年前思われる事柄について、自由闊達に議論をするユニーが集まりまして、世界経済の最も緊急な課題とＣＥＯのグループがございます。年に一度この会員の略でＩＭInternational Monetary Conference
Ｃという全世界一〇〇大銀行の経営トップ、いわばご存知の方もいらっしゃると思いますが、米国にありました。そのときたまたま私と一緒に出席通りの経営手法がまだ有効であるといった感じが実はそれほど関心を呼んでいませんでした。従来

特に金融機関では、このリスク管理という問題が、覚えています。ただ、その時点でも日本の企業、しましても、非常に不安にとらわれていたことをの一〇〇人のＣＥＯたちの表情は、今から思い出まで経験もしてこなかったようなリスクを、一体一〇年前の印象的な出来事ざいました。
一〇年前のことではありますが、このをしておりました日本の某大銀行の頭取が、「こジの手法も確立されておりませんでしたから、今会合は私にとっては非常に大きな影響といいます

ういう話を聞いていると、日本の企業はまだ能天かということに最大の関心を払っていました。当

関のヘッドたちは、リスクをどうマネジメントすると思います。しかし、その時既に全世界の金融機くなるのだろう、というような感じがあったろう

イルショックの時のような、しばらくすればまたよ思っていなかった」と言っていたことです。まあ、彼

これほどまで 経 営の中 身 に 影 響 を 与 えるとはは、ほんとにすごいな」と、「情報技術というのは、本当に目を輝かせて、「情報技術の発展というのメリカＦＲＢの議長をしていたグリーンスパン氏がもう一つの強烈な印象というのは、当時既にアグリーンスパン氏を驚かせたものたのを思い出します。

気ですなあ」と会議が終わった際に言ってらっしゃっ

どうマネジメントしたらいいのだろうかと、当時こか、大変強烈な印象を得た記憶がございます。
その理由は二つございました。一つは、この年のＩＭＣの会合で終始一貫、最大の話題になっていたことが、リスクマネジメントであったということです。率直に言いまして、当時日本経済は既にバブルが崩壊し、かなり厳しい状況になりかかっていたわけですが、まだどのくらい深刻な状態なのか時は、すでにいわゆるデリバティブ等々の金融派生も耳学問であったと思いますが、いろんな例をあという見通しもはっきりしていませんでした。オ

商品が世に現れて、次第に発展をしていました。

CFO FORUM ● 4

持っているという話がありました。どこの地域で、に 生 えている 木のデータベース も一本一本 全 部

地帯に大きな建築材料の森林を持っていて、そこ会社は、ワシントン州とかオレゴン州といった森林う話がありました。また、アメリカの大きな建設ばいいかはコンピュータが答えを出してくれるといた時に、どこにいるどのトラックを、どこへ動かせの影響が及んだということでありましょう。それが、全世界の市場に行き渡り、全世界の企業にそスパン氏が言った情報通信技術の革 命的な進歩素の一つだと思います。二番目は、先ほどグリーン

これはおそらくグローバリゼーションの基本的な要のの優位性が揺るぎなく確立されたことです。の体制、それから経済の面では市場経済というも一つは、冷戦が終わり、政治的にはデモクラシー

ションについては、既にいろいろな議論がなされておどういう住宅建設の需要があっても、どこの山のから三番目に重要なポイントは、このグローバリゼーげていました。例えば、今では当たり前のことでどの木を何本切って、どこへ運べばいいかというこションによって、国際的なカネ、資本の流れというて生まれたわけではありません。長年にわたってりますし、皆様もよくご存知のお話ではございまとも、全部コンピュータで分かるようになっているものが、今までになく大規模に、自由かつ迅速に徐々に進歩してきたわけでありますが、八〇年

しょうが、米国のある大きな運送会社が、人工衛ということでした。
このような技術革新の結果は、行なわれるようになったということです。 私は、こ以降のこの革命的進歩は、コンピュータのダウンサすが、一体このグローバリゼーションというものの中おそらくアメリカ経済が今まで経験したこともの三つがグローバリゼーションの基本的な要素であイジング、キャパシティの向上、あるいは人工衛星、星を使って全国を走り回る自社のトラックが、どなかったほど、アメリカ経済の生産性を大きく向ると思っているわけです。最初のデモクラシーとかあるいはファイバーオプティクスであるとか、こう身は何なのかということをあえて考えてみます

上させることになるだろうと、グリーンスパン氏

市場経済とかいうところは抽象的な話ですから、いった様々な新しい技術の導入によって、従来のこでどういう荷物を積んで、どこへ向かっているかが目を輝かせて言っておりました。この二つの出今日はあえて触れません。二番目の情報技術の革

量的な変化というものが、飛躍的に質的な変化と、私は三つあるのではないかと思います。

来事を、私はいま非常に鮮明に思い出すわけで命的な進歩というものが、経営にどのような影響をもたらして大きくなったのだろうと思います。という情報を全部管理していて、新しい注文が来ございます。

を及ぼしたのかということを、考えてみる必要がジメント等々、経営が行うすべての分野において生産・在庫管理・流通・マーケティング・リスクマネの活用は、計画の段階、Ｒ＆Ｄの段階、あるいはたのではないかということです。新しい情報技術て、生産性の向上に成功する可能性が与えられした情報技術を使うことで、すべての分野においこれが経営にもたらした影響は、革命的に進歩

情報技術というものは、何も八〇年代に初め加速を続ける金融派生取引あろうかと思います。

グローバリゼーションの正体は何か
いわゆるグローバリゼーションという世界経済の流れは、八〇年代から始まって、その後の世界経済の潮流を形作ったわけであります。
グローバリゼー5 ● CFO FORUM

りましょう。このことは、優れて金融という分野非常に大きな世界が開かれたということでもあ

よって、新しい商品とか新しいサービスの開発に、この一環でございますが、情報通信技術の発達に性を高めるか、ということになってきました。
また、こうした技術の効率的な応用によっていかに生産可能になったということで、まさに企業の競争が、知らないというような、この情報の独占こそが、わけです。トップは知っているけれども、下の者はの人たちがかなりの程度、情報を独占していたうような公共体でも同じでございますが、トップ経営というものは、民間企業、あるいは政府といの共有化ではなかったかと思います。それ以前の技術の進歩が何をもたらしたかというと、情報ルチャーにまで大きな変化を求めるようになっます。情報の共有化が、企業のガバナンスとかカといわれるようになってきた背景であったと思い大事なものが透明性、あるいは説明責任であるになった。このことが、まさしく企業経営で一番つまり情報の独占による統治が、もはや不可能化という環境のなかで、まさに従来の経営手法、有することができるようになった。情報の共有たということが、非常に重要なポイントではないトップの人たちに大きな力を与えていたわけでごと、金融というものは、もともと数字をベースにかと思います。

で顕著に現れたわけでございます。考えてみます

したビジネスでございますから、この情報通信技されておりますし、おそらく今後もその勢いは続考えられなかったような派生商品が次々と開発とは、皆様良くご存知のことと思います。従来はの情報通信技術の応用によって様変わりしたこ

二〇年の間に、金融サービス業という産業が、こ用で きる 分 野であったわけでございま す。この術の発展ということを、最も迅速かつ有効に採にモノを売ったり買ったりしている場と捉えがち難しい存在です。昔はマーケットといえば、まさ要と考える人たちにとりましても、実は定義が理主義者の人たちにしても、あるいは統制を必ますが、マーケットというのは、いわゆる市場原

我々はいつもマーケットという言葉を使っておりマーケット という ものの 力 が 大 き く な り ま す。

それから、こういう状況になりますと、当然であったわけですが、情報共有化の世界におけるマーケットというものは、経済活動に参加をしているすべての構成員の物の考え方、その期待、その予測というものの総和になっているわけで技術の進歩によって、経営のあり方、俗に言う企たのではないかと思っております。それは、情報ある意味ではもっと本質的な変化を経営に与ええたか、いま二つの事例を申し上げましたが、私は、情報技術の革新が経営にどのような影響を与消費者であれ、あらゆる分野の無数の人たちが、であれ株主であれ、納税者であれ有権者であれ、それが従業員
まや世界中のあらゆる人たち ——インターネット・ｅメール等々の手段によって、い占に基づく統治力というものを崩してしまった。

情報技術の進歩は、こうした伝統的な情報独とであります。

十分に認識していかなければならないというこ

エージェントの考え方の総和であるということをを行っていく場合には、マーケットがすべての経済ん。マーケットというものを考えて経営なり政治ることもありますが、決してそうではありませ対峙して動いている存在であるかのように考えす。したがって、マーケットというものが、我々と業の統治形態や、企業の文化というものが変わかなりの程度同じ情報を同時に、かつ迅速に共変貌する企業統治いていくのではないかと思います。

ざいます。

らざるを得なくなったということです。情報通信

CFO FORUM ● 6

の国境というものを越えて自由に世界中を移動り千差万別ですが、こういった膨大な資本が従来短期もありまして、移動の動機もご承知のとおその中には長期もあればに膨大な量の資本 ——らあったわけでありますが、八〇年代以降のようす。資本の国際移動というものは、もちろん昔か申し上げた、資本の国際移動という点でございま

それから、グローバリゼーションの三番目の柱とを考えるのではなく、こうしたグローバル化の中でいう問題も、昔のように狭いマーケットの中だけんで申せば、企業にとってのリスクマネジメントということができなくなっているわけです。さらに進経済指標の動きを正確に把握し、将来を見ると考えないと、目の前にある為替相場でも金利でも、どういう原因でどのように資金が動いているかをを考えていてはダメで、全世界のマーケットで、いま期金利の動向を見る場合にも、日本のことだけ円ドル相場を考える場合でも、あるいは日本の長見ていかなければならない状態になってきました。

な指標が、グローバルな資本の流れを背景にしてす。その結果、為替や金利相場といった経済の様々とって、これが非常に大きな変化だろうと思いま

かり変わってしまったことです。新しい環境の中で、問題は、まさに八〇年代以降、その環境がすっがあったわけであります。

してきたために、戦後の日本経済の驚異的な発展て作り上げてきた日本的な慣行が最も力を発揮や政治家との間の関係につきましても、長年かかっのビジネスのやり方、雇用の問題、あるいは官僚形での規制や保護を受けていたわけであり、日本まだまだ世界から相当隔離され、またいろいろなは全く違っております。当時、日本のマーケットは、取り残された日本するようになっているのが現状であります。それ見ていかなくてはいけないということになったわけ

一体どうしていけばよいのかというのが、八〇年代や、運 用の場 が 全 く 変

営 に とって 資 金の 調 達からも続いていくでありましょう。冒頭に申しま

済で起こってきており、おそらくこの変化はこれこうした大きな変化が八〇年代以降の世界経いいのかというのが大きな問題でありまして、と環境の中で、いったい経営はどう対応していったらなっているわけでございます。グローバライズされた

以 降の日 本の経 営に 課 せられた 最 大の課 題に経営環境とは何か

では、経営にもたらしたものは何でしょうか。はっでございます。

わってし まったというこしたように、残念ながら日本の経営は、こういうきりしていますのは、経とです。従 来のよ うに、ても一〇分や二〇分で答えを出すわけにはまい

ントがあろうかと思います。一つは、スピード。そ

世界的規模における環境変化というものを十分ご承知のとおり、日本経済は、特に戦後の時期

れから二番目は、いろいろな意味で質、クオリティー

国境で区切られた国別の中で運用・調達を行っだけをとりましても、いろいろな困難を立派に乗の問題。それから最後は、経営者あるいは経営のりません。ただ、この新しい環境に対する経営のていた 時 代 と 比べま すり越えてきました。その乗り越える過程では、や組織に必要とされる能力の問題ではないかと思に、かつ迅速に理解して対応してきたとは言えなと、現在の企業は、文字

はりそういう環境にふさわしい、自分の経営のモいます。の市場の中で、しかもそどおりグローバルな規模デルというものを作ってきたのだと思います。しか最初のスピードという点でありますが、すでに対応ということを考える場合に、私は三つのポイで、資金の調達・運用をし、この日本式の経営のモデルが成功していた戦後申し上げておりますように、情報化時代の最大いのではないかと思うわけであります。

す ることがで きるよ うの二〇〜三〇年の間の環境というものは、現在との国特有の金融システムに な り ま した。経 営 に

7 ● CFO FORUM

めに、何を目標として活動をするべきなのかとい

ト・エンタープライズというものが、いったい何のた

そうすると、その中で活動をする企業、プライベーは世界そのものだということになってきています。

ていたわけですが、今やマーケットは、ある意味でをしている人たちだけの集団がマーケットをつくっございます。かつては、ごく限られた特定の仕事題というのは、なかなか簡単に定義できない話でであろうかと思います。二番目のクオリティーの問

きるかということを考えねばならないということ

らスピードのある変化、スピードのある対応がではりスピードということになります。どうやったがって、経営側の対応でも一番必要な要素は、やる状況になっているということであります。した

非常に広範かつ迅速に、また一瞬にして起こり得しました意味でのマーケットの変化というものが、行われるようになったということであり、私が申の特徴は、情報の伝達が非常に速く、かつ広範にだろうかという点でしょう。そうではなくなるの

題は、果たしてその通りで企業は必ず成功するのえるということと考えられていると思います。問言すれば株主の利益というものを一番大事に考大化というのは、結局企業を持っている人たち、換戦後の市場経済優先の時代にあっては、利潤の極見ておりますと、グローバリゼーションが進んだ冷一九七〇年代、八〇年代から現在に至る動きをて は、昔 か ら 議 論 が あ り ま し た け れ ど も、た利益がどう配分されるべきかということについるいは様々な顧客であったわけです。極大化されは経営者であり、株主であり、従業員であり、あの集まりであったことは変わりありません。それ利益集団、英語でいうステイクホルダーというものるわけです。企業というものは昔から、いろいろな企業の存在というものが確保できなくなりつつあてまいりますと、そういうことだけでは、どうもいうものが、この情報化の時代に大きく変質をし受け止められてきたと思います。しかし、市場ときたということは間違いがないわけです。

で利益の極大化を図らなければならなくなってなかったような様々な要因を考慮して、そのなかもあるでしょう。いずれにしても、企業が、昔はＯ等々の市民団体の監視という形で現れることう形で出ることもあるでしょうし、あるいはＮＧけで、それは、ある場面では当局による監督といを背景にして企業を見るようになってきているわ

マーケットというものが、その構成員の様々な利害大変強くなってきているという事情もございます。

企業に対する世界的な監視というものが、当然になってきているわけであります。その背景には、いろな要素を考えないと、利益の極大化は不可能であるとか、さらに大きく国家的、国際的ないろではないのだと。環境であるとか地域社会の問題うと思います。経営の行動はすべてその目標に向標というのは、利潤の極大化ということだったろ古典的な資本主義経済であれば、私企業の目かと。そこの問題に、だんだんと関心が集まってども、ではそもそも利益というのは何なのだろう

ことは、依然として一番大事な目標ではあるけれうこともあるでしょう。利益を極大化するという上げられます。様々な形での地域社会の利益とい大きな問題になっております、環境ということもらないのではないでしょうか。例えば、最近非常にもっと様々な要素というものを考慮しなければな

意味ではマチュア（成熟）になっていないのだな、とい思った米国の資本主義的市場経済も、まだ本当のこったということは、はるかに先を進んでいたと感いたします。特に米国であのような事件が起うのはまだ成熟してないのだな、ということを痛

やっぱりこの市場主義、資本主義的市場経済とい本の雪印など、問題が起こってみますと、なんだ、をはじめとする大会社の経理操作の、あるいは日最近耳目を騒がせております、米国エンロン社

問われるクレディビリティーう問題が、新しく生まれてきていると思います。

かって収斂をしておりましたし、また、それが当くるのじゃないかと思うわけです。利益というのうことを感じるわけであります。おそらくこの問ではないでしょうか。企業は、その活動にあたって、然でありました。資本主義経済では利潤の極大は、単に損益計算書の最後に出てくる数字だけ求められる新しい資本活動化ということが最終目的であることは、当然だと

CFO FORUM ● 8

題は、これからも長くわれわれの企業経営に大きイントではないかと思います。

識の柔軟性というものこそ、これからの大事なポ鍵を握る事柄ではないかと思っております。

こそが、非常に大事な、おそらく日本経済再生の素質の問題でありますし、それから組識のあり変化をいかに早く見抜くか。これは経営者の能力・おそらくこれからも変わり続けるでしょう。そのたとおり、すさまじい勢いで変わっておりますし、営環境というのは、今まで申し上げてまいりましの一言に尽きるような気がいたします。世界の経一言で申せば、いかに早く変化を見抜くのか、こために必要な能力というのは、これもまたあえてにとっての非常に大きな課題でございます。そのということも、まさにこれからの日本の企業経営ということが、結局は、日本経済全体を回復させになることだと思います。個々の企業が成功する

ろうと思いますけれどもに広い意味での利益の極大化に成功する企業だ

きる、優れた企業

しましたような意味で、環境にいち早く対応でしているそれぞれの企業が、自分の企業を、今申し私は、一番大事なのは、日本経済の中で活動をます。もちろん、みんな正しいことでしょう。しか

官僚組織を直せ、まあ、いろいろな議論がございは、様々な議論が行われております。政治を直せ、そうした成功企業——も有難うございました。て、私のご挨拶にかえさせていただきます。どう早く上がりますことを心からお祈りいたしまし

皆様方のたゆみなきご努力と、その成果がいちな影響を及ぼしていくことになるのだろうと思います。
要するに、この新しいマーケットと経営の関係は、いかに企業というものがマーケットから見て、信頼方が、いかにそういう変化を早く見抜けるようにる最大のポイントであろうかと思います。 企業と

9 ● CFO FORUM

日本経済再生の行方なっているかということ、この二つが大事なのだろいうものは市場の中で動いておりますから、絶え相談役に就任。95 年国際通貨研究所理事長。

性、クレディビリティーを持つ存在であるかという、うと私は思います。優れた経営者と、適応力のあず市場の評価を受けております。その意味では、締役会長。96 年合併にともない東京三菱銀行

その一言に集約されていくのではないかと思うわる組識を併せ持つということが、これからの経営ある程度というか、相当程度市場の監視に任せてストン大学客員教授。92 年 96 年東京銀行取日本経済、非常に難しい時期にございます。どにとって一番大事なことでありましょう。早く変おけばいいという面もございますけども、企業そ財務官。90 年ハーバード大学客員教授、プリンけであります。

化を見抜けば見抜くほど、それに対する対応ののものが中から変わって動いていくというために務省）入省、84 年大蔵省国際金融局長、86 年

うやってこれを乗り越えるかということについて時間的な余裕が出てくるわけで、変化を見抜けは、やはり企業の中にいる人間の能力の問題が最その意味で、私はこのＣＦＯと呼ばれるような1955 年東京大学経済学部卒業、大蔵省（現財

加えて、経営者とか組識がどう対応すべきかなかった者は対応ができずに脱落をする。負け大の課題になるわけです。
見ていて、非常に明らかなことであります。まさに、企業の中での責任をとる指導者を育てていくこと

2000 年日本 CFO 協会理事長。

それは、結果的には、まさ——組になる。これは、もう最近の日本の企業社会を変化をいち早く見抜くという、経営者の素質と組行天 豊雄（ぎょうてん とよお）