投資と金融の OR?
竹原均
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書き出しから，すでに私は困惑している.

rOR に夢て，どういった会社か知っている方は OR 学会の中でもを」というテーマの原稿を依頼され，特に何も考えるこ少数なのではないか.

エムティーピーは，

Mitsubishi

ともなくお引き受けしてしまい，ふと気がついてみるとTrustand Banking の略であり，推察されるように当締切まで 1 週間となくなっている.この聞に原稿のこと

社は三菱信託銀行系列の投資研究所である.研究対象をを忘れていたわけでもなく，さて何を書いたらよいもの

投資リスク管理に特化している点で多くの銀行系のシンかと考えてはいたので、ある.ところが書こうと思って机クタンクとは色彩が異なっている.私自身の研究対象とに向かつてみると，悲し L 、かな筆は進まず，さらに背後いえば，大規模最適化，あるいは投資理論全般とでもしには睡魔が忍び寄ってくるのである.どうやってこの状ておいた方が誤解がないように思う.とにもかくにも，況を乗り切ればよいのだろうかとし、う切実な問題に直面

L 、かに資金を運用しリスクを管理するかと L 、う問題を扱し，これはスケジューリングの問題だろうかなどと考えっているわけである.ているところである.

さて，いきなり話が変わるが，私の直属の上司は I 主編集の方には申し訳ないが人選を誤った可能性も多分

任研究員という.この I 主任というのは，ご自身でバンにあると思う.私は現実主義者で，なおかつ同僚にいわドを組んでいて，時に都内某所においてライブをやってせると悲観主義者であるから，そう簡単に「夢 J などはいるというジャズファンで，金融関係の方だとこの I な口にできそうもない.加えてここ数日気分が落ち込んでる人物が誰を指すかわかる人も多いであろう.主任は現いるので，なおさら明るいことなど書く気にはなれな

在は証券アナリストとして活躍されており，最近はやりい.もっとも，たとえば今の私が操状態の楽観主義者でのクオンツの草分けの一人とも言えるだろう.この主任あったとしても，簡単に夢を語ったりはしないと思う.

が私を誰かに紹介する時の言葉が，社会における OR の重要性，あるいは今後の方向性については，ピアスカラ IFORS 会長の言葉による方rOR の専門家 J という一言である.他人から自分の専攻を尋ねられた時，私は経営工学科出身ですとか，あるいは相手によってはが，私がここで何かを書くよりも適切であろう.私が書数理計画法ですと答えているし，こうと思ったことを，例をあげながら実に簡明な文章とった覚えもないので主任には他の言い方に変えて下OR の専門家などになしておられる.また，他の執筆者の方々もそれぞれの立さいと言っているのだが，入社以来変わっていない.

場から，主任に言わせると，まあ別に L 、 L 、じゃな L 、かというとこ

OR と L 、う領域に焦点をあてていかれることと1

思うので，私もこれから自分の立場，自分の言葉で少しろらしい.

書いてみようと思う.ただ民間企業の研究員と L 、う立場は非常に多くの条件を考慮しつつ，そのうえで何らかの

1 主任の考えによれば，投資の実際において上，思うところをそのまま書いてしまうわけにも L 、かな

解を見つけなければならず，その時にはすでに最適化のいので，言葉を選んでいくことになると思う.もしも本

範囲を越えて，われわれはもっと大きな世界を見ている音を聞きたいという方が L 、らっしゃれば，研究会等でおわけであり，そう考えれば OR と言っても L 、 L 、のではな

会いした時にでも声をかけていただきたい.

L 、かと言うのである.

エムティーピーインベストメントテクノロジー研究所，あるいは，略称である MTEC という会社名を聞いし，

1 主任は OR の研究者ではない

OR 学会員でもないわけであるが，その見方はまさに OR の本質を直観していると言える.

実際の資金の運用を考えると，どこかの本に書いであたけはら

ひとし紛エムティーピーインベストメント

干 100 千代田区大手町 2-6 ー 2338(50)

ることを知っていても，到底運用などできない.誤解しないて、いただきたいのは，私は投資に関して理論など不テクノロジー研究所
日本ピル

要であると言っているわけではないのである.統計学を© 日本オペレーションズ・リサーチ学会. 無断複写・複製・転載を禁ず.

オベレーションズ・リサーチ

はじめとした基礎知識はもちろんのこと，ファイナンスなどと言う学生が絶対にいるのだが，現実はそんなに甘の理論の習得も当然必要とされるし，それらの他に自分くはない.先に書いたように，実証研究だとか開発などの研究者としての専門性がなければならないと思っていというのは大学で勉強したことが直接活かせるわけでもる.

ただ，現実の問題に直面したときに必要となるのは，そうした知識自体ではなくそれらを道具としてモデなければ，あこがれるほどかっこ良くもないのである.

本当に創造的な研究がやりたいのなら，少なくとも日本ルを構築し，問題解決へ向けての提言を行なうことであでは金融関係に就職すべきではない.私の知る限り純粋る.この作業は最適化や確率論といった OR の含む個別に理論研究だけやらせてくれるところなどないように思の分野では表わせず，あるいう.私見であるが，日本の金融関係には，本当の意味では，概念で説明するしかないのである.私の書いているの基礎研究など存在しえないのではないか.もしそれでOR という 1 つの領域，ことはひどく教科書じみているし，そんなことはわざわも就職すると言うならば，それ相応の覚悟を決めるべきざ言うこともあるまいと批判を受けるかも知れないと思だし，また自分がどういうことをやりたいのかをはっきうが，これが企業に身を置いたものの本音であり実感なのである.

りしておくべきだろう.人事面接用の聞こえのよい答えを用意するのは，研究を志す者のとるべき態度ではない

私自身の例で話をしよう.ごく最近まで株式運用シスと思う.もっとも最初に書いたように私は人に言わせるテムの開発チームに所属していたのだが，この開発作業と悲観主義者だから，こう L 、う暗いことを書くのかも知といったらそれこそ教科書に書いてないことのオンパれない.就職活動のさいには，よく話を聞いてみるといレードといってもよかった.“ Complete Market" などい.もしかすると，夢のような企業の話をしてくれる人は最初から夢の世界の話と頭の隅の方にしまい込んでいもいるだろう.

たものの，各種のデータはどう考えても正規分布に似て最近ではオベレーションズ・リサーチ」誌上におも似つかぬものがあるし，異常値，欠損値などあって当いて，たり前のデータを扱っていると，大学の講義での統計学

月 -9 月)，では証券市場を対象としたデータ解析を行なうには不十1991 年 2 月)

I ファイナンスのための確率過程入門 J
I ファイナンス理論の概要 Jといった連載講座や，(1 990年 6(1 990年 11 月~

1991 年 1 月の特集分であることが実感された.平均，分散などの統計量だ「ポートフォリオ工学 j などファイナンス関連の記事もけでは，実際の現象を語れないのではないか.また，各多く掲載されている.また，東京工業大学の今野先生をメンパーの担当分野も，大学時代の専攻も違うため，意中心とした研究部会「投資と金融の ORJ

見の食い違いなど当たり前の状況で仕事を進めなければ年が経過し，も発足以来 3

OR 学会内でファイナンスやその周辺領域ならない.研究員とし、う言葉の持つ知的で創造的な響きに取り組んでおられる方も少なくないように思う.経済はどこかへと飛び去り，ときにプランテーション労働者学の一部，あるいは延長線上でのファイナンスという捉の気分にさせられるのである.それでも，改良し拡張し，え方をしている方もいれば，ご自身の研究の応用分野と(ときに妥協しながら)開発は進んでゆくのである.どう考えて研究されている方もいることと思う.また，私をもこの私の初体験からすると，OR の実践などというの含めた一部の動きとして，理財工学とか，ポートブオリは，どこかのテレビ局の安っぽいドラマのようにかっこオ工学とでも呼ぶべき 1 つの学問領域として確立しよう

よくは L 、かないものらしい.

(もちろん 2 時間枠に納まらないのは当然である)とし寸流れも説得力を持ちつつある.本来，日本においても投資に対する工学的接近はもっと早期により明確な毎年就職シーズンになるとマスコミに取り上げられる形で行なわれていても良かったはずである.欧米におい

ように，学生もここ数年の傾向としてメーカー離れが続てファイナンス分野で活躍されている研究者の中には，き，金融関係への就職者が増加している.当然その時期

OR 出身の方も少なくない.実際，現実の市場においてになれば，入社希望の学生さんの面接もするわけである

投資と L 、う問題に直面したときに，これに対処できる方が，もしこの文章を今年就職で金融関係の研究者を志望

法論，あるいは手法があるとすれば，それは OR しかなする学生が読んでいるようならば，一言忠告しておこいように思われる.

う.金融関係だって，そうそう専門的なことばかりでき1 つの研究領域として，投資を考えるか，あるいは Oるわけではない.理科系の学生で，研究部門を志望する

R の適用分野の一部として考えるかという問題はひとま場合，面接的に漠然と金融関係で創造的な研究がしたいずおくとして，この分野について大学，大学院での教育

1991 年 7 月号

© 日本オペレーションズ・リサーチ学会. 無断複写・複製・転載を禁ず.

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も含めて検討がなされるべき時期にきていると思う.まマネージャーの方々などとも議論を重ねていると，ステた，関係する他学会との協力関係，大学の研究者が実証

ロタイプの研究者になることもないようである.

研究を行なうための各種データの供給，企業との共同研

実際の感覚として，多忙な日常に埋没しつつも，それ究といった研究環境の周辺でのさまざまな問題も現に生はそれで悪くないと感じられる時も皆無ではない.大学

まれつつあるように思う. \, 、ろいろな面で OR 学会の果での多くの研究が理論的な秩序の上に存在するものであすべき役割は大きいのではないだろうか.

るとすれば，逆に現実社会の混迷の中に身を投げることさて，言いたいことはおおむね終わったように思うのによりはじめて可能となる研究も存在すると私は思う.

で，この後に私自身の勝手な「夢 j らしきものを置いていまだ OR 全般について語れるほど私は OR を理解しおくことにしよう.よく大学に研究者として残られた方ているとも思えぬし，そもそも OR の定義さえまともにたちから聞かれるのは，サラリーマンやっててつらくな答えられないのだが，今後も OR 学会のどこかで研究をい?

といった質問であ続けていることと思う.私にとっては本当に「夢」かもとか，やってて面白いの?

る.答えはつらいし，面白くないことの方が断然多いと知れぬが， 50代， 60伏になっても研究を続けていこうということになる.満員電車に長時間ゆられて会社に通う思っている.まだまだ，自分の目で見てみたいことはいのはもちろん，朝起きて昼働いて夜は寝るなどという規ろいろところがっているし，やりたい研究も多く残して

則正しい生活は正直につらい時がある.(私のようなキリいる.より大規模なポートフォリオ最適化に関して内点

ギリスは蜂さんや蛾さんにはなれないのかも知れない. )法のもつ可能性についてもまだ自分の答えを出していなとはいえ，就職したのは間違いだったと思うかと関われい.ファイナンスにおける証券評価に関しても，いまだれば，必ずしも間違いだとも言い切れないのである.大自分の納得できる形での統合はなされていない.自分で学の OR 概論あるいは経営工学概論といった空虚な講義

新しいものを送り出していきたいとも思うし，また誰かではなく，目の前には現実の証券市場というのが広がっ答えを出してくれないかと思ってしまうことも時としてていて，当然そこにあるのは生々しい現実をともなったある.ともあれ，そういった自分の研究テーマを考えてデータであり，自分のやった仕事の結果としいるうちに，今までに自分がやっていなかったり，深くて，情報や資金が本当に動いていくのである.この現実掘り下げていなかった分野の知識も必要となり，もっとというのが大学での研究とは異なった意味での充足感をもっと時聞を作りださなければならないと思いながら，もたらしてくれる.

ある時には現象を眼前にし毎日を過しているところである.ついでにいうと，こんで，理論モデルの多くが L 、かに無力であるかを思い知らなことなら大学院時代にテニスばかりやって遊んでいな

さらに，されることになる.

また，

r オベレーションズ・リサーチ J 誌

いできちんと勉強しておくべきだったと恩師の顔を頭に上の特集記事を読む時，以前であれば何気なく読み飛ば浮かべつつ，後悔している最近である.何年かかるか，していたであろう文章の断片に，時として開発過程の困どこまでいけるか皆目わからないのだが，やっと道路標難さが窺われることもある.こうしたある種の皮膚感覚識くらいは見つかったというのが私の現状のようであというのは，大学から l 歩足を踏み出さぬ限り身につかる.

ないのではないだろうか.とにもかくにも，幕の開いた舞台にでてしまった役者

また，もう 1 つの利点は自分と異なる背景知識を持つのようなもので，一幕を演じ終えるまでは舞台からは降た人聞から刺激が得られることだろうか.たとえば，字りれないらしい.観客の中には，良き理解者もいれば意宙の 26次元の紐を諮る青年物理学者と，アメフラシの神地の悪い批評家もいるし，中には寝ているのもいるよう経細胞に深くため息する少女と，統計学を扱う小林寺傘でさまざまである.最後まで演じ切れるかわからぬし，法の達人が，証券アナリストの主任のもとで研究してい無事終えたとしても持っているのが拍手かどうかも知れるなどとしづ組合せのチームも資源的には実行可能なのないが，今は i つ 1 つ台詞を重ねていくしかないようでである.こうした個性的?な同僚たちに加えて(時としある.て，)非常に鋭い感性を見せてくれる最前線のファンド

340 (52)© 日本オペレーションズ・リサーチ学会. 無断複写・複製・転載を禁ず.

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