株式投資型クラウドファンディングの新展開

はじ め に

松尾順介

GEMSEEEMERADA︑
Unicornの 三 つ の プ ラ ッ ト フ ォ ー ム が 稼 働 し て い た が︑ 昨 年 九 月︑
EMERADA EQUITY︑
株 式 投 資 型 ク ラ ウ ド フ ァ ン デ ィ ン グ は︑ 二 〇 一 七 年 か ら 募 集 が 始 ま り︑ 当 初 の 段 階 で は︑ FUNDIINO︑
GoAngelが 撤 退 し︑ そ の 業 務 を ユ ニ バ ー サ ル バ ン ク が 譲 受 し た︒ そ の 一 方︑ こ の 間 に
EQUITY︑イークラウドの三つのプラットフォームが新規参入し︑現在六つのプラットフォームが稼働ないし稼働
Equity
準備している状況となっている︒︵１︶

株式投資型クラウドファンディングのプラットフォーム運営は︑第一種少額電子募集取扱業の登録および日本証券業協会の加入︵特定業務会貟︶を必要とするだけでなく︑収益性の面においても必ずしも高い収益が見込めるものとはいえず︑新規参入が難しいのではないかと考えられていたが︑実際は新規参入が相次いでいる状態となっている︒このことは︑株式投資型クラウドファンディングの発展可能性を示唆していると思われる︒

他方︑当初から稼働していたプラットフォームでも︑コロナ支援クラウドファンディングの取り組みが進められるなど︑新たな動きを見せている︒すでにコロナ対策においては︑すでにクラウドファンディングが利用されているが︑それらは寄付型や購入型であり︑株式投資型クラウドファンディングの利用は斬新である︒

本稿では︑これらの動向について︑各プラットフォーム運営者へのインタビュー調査を踏まえて紹介した上で︑（13）

先発三プラットフォームの現状

今後の株式投資型クラウドファンディングの将来性について考察する︒

１︵１︶
FUNDINNO

東京都品川区東五反田五丁目二五番一八

二〇一五年一一月二六日︶によって運営されこのプラットフォームは︑株式会社日本クラウドキャピタル︵本社︵２︶号︑資本および資本準備金 一一億二八九七万九三四〇円︑設立ている︒このプラットフォームは︑日本で第一号となる第一種少額電子募集取扱業の登録承認を受け︑二〇一六
︵３︶

︵４︶

年一二月から投資家登録申請の受付を開始した︒また︑周知のとおり︑株式投資型クラウドファンディングにおいて︑最大手の実績を有している︒

以前︑同社にインタビューした際の内容を要約すると以下の通りである︒同社を設立した柴原祐喜氏は︑カリフォルニア大学出身で︑同大学では日米の非上場会社の資金調達について研究し︑日本でのクラウドファンディ

ングを利用した資金調達モデルについて検討したという︒帰国後も大学院でこのモデルについてさらに検討を重︵５︶ね︑その間に現在のビジネスパートナーの大浦学氏と出会い︑システム開発会社を起業した︒起業後︑米国ののような仕組みを日本に導入することを検討したが︑金商法上の規制のため断念せざるを得なかった︒
Angel List

その後︑金商法が改正され︑クラウドファンディング専業業者としての参入が実現した︒

マーケティングを活用していること︑③同社の審査業務に
web

また︑自社の特徴として︑①バックオフィス業務のシステム化による大幅なコストダウン︑②発行会社へのアプローチにおいて︑同社のプラットフォーム上のおいて︑審査担当者による手作業とシステム処理を組み合わせている点が指摘されるとともに︑発行会社に対し（14）

て︑資金調達後のフォローアップに注力していることも指摘された︒特に︑発行会社のＩＲ活動の取組助言︑財務管理︑事業計画の進捗状況のモニタリングなどである︒また︑発行会社の経営者間の交流促進やコミュニティづくりにも配慮している︒さらに︑発行会社の情報発信が金商法などの規制に抵触しないかどうか︑などの点にも細心の注意を払っているという︒
最近の同社の取り組みとしては︑以下を挙げることができる︒

まず︑二〇一九年五月︑福井銀行の子会社︑福井キャピタル＆コンサルティング︵福井Ｃ＆Ｃ︶と連携し︑地元企業の新規上場支援を行う取り組みも開始している︒これは︑福井銀行や福井Ｃ＆Ｃが有望な企業を発掘し︑株式投資型クラウドファンディングによる資金調達を行った後︑福井Ｃ＆Ｃの運営する﹁ふくい未来企業支援ファ︵６︶ンド﹂が成長資金を供給するとともに︑福井Ｃ＆Ｃによる経営コンサルティングで成長をサポートするという構
想と報じられている︒
︵７︶

︵８︶

次に︑同年七月︑同プラットフォームで資金調達を行った案件が︑相対取引でＥＩＩＴし︑株価一・五倍で投資家にリターンを還元できることとなったことも公表されている︒

GoAngel

第三に︑二〇一九年九月から株式以外に新株予約権についての取り組みを開始し︑すでに四案件を成立させて
いる︒

︵２︶

東京都千代田区内幸町一丁目一番一号

帝 国 ホ テ ル タ ワ ー 一 五 階︑ 資 本 金

一億五八五五万円︶

このプラットフォームは︑二〇一五年五月︑出縄良人氏によって設立された︑ＤＡＮベンチャーキャピタル株
式 会 社︵ 本 社

（15）

︵９︶

によって運営されている︒同氏は︑一九九三年︑ディーブレイン証券︵現︑日本クラウド証券︶を設立し︑グリー

ンシート市場の運営に携わるなど︑中小企業・ベンチャー企業の株式公募による資金調達支援に携わってきた専門家であり︑この分野の第一人者として著名である︒同氏は︑かねてよりクラウドファンディングに注目し︑研﹂の運用を開始した︒
GoAngel究会を主催するなど︑準備を重ね︑二〇一七年七月︑第一種少額電子募集取扱業者として登録︑同年九月︑日本証券業協会に加入し︑株式投資型クラウドファンディング・プラットフォーム﹁

同年一〇月︑第一号銘柄﹁マルチブック﹂が目標募集額を達成し資金調達に成功している︒現在︑九案件において︑約一・二億円の資金調達に成功している︒﹂と命名されているが︑これは文字通り﹁ Go＋ Angel﹂であるとともに︑﹁ご縁﹂と﹁ Gel﹂︵仲間
GoAngel

︶

︶

（16）

同社の特徴としては︑﹁拡大縁故募集﹂という独自の株主募集の方法が挙げられる︒同社のプラットフォーム
は﹁作りの意︶とを合成しており︑長期的なエンジェルマインドの醸成とともに︑資金調達企業およびその事業に共︵感し︑支援してくれる出資者を集めるという基本姿勢を表現している︒︵

用のＳＮＳ︵ソーシャル・ネットワーキング・サービス︶であり︑登録会員に対して最適な同伴プレイヤーを探すでに八件の申し込みがあり︑このうち一社は六月から募集開始している︒同社のビジネスは︑ゴルファー専

11を目的としている︒

悩む中小企業に対して︑コロナ収束までの期間の経営維持とその後の事業発展を資本調達によって支援すること

募集開始のため詳らかにすることはできないが︑基本的な趣旨は︑新型コロナウイルスによる休業や売上減少にンディングによるコロナ対策支援としては︑パイオニアとなるものと期待される︒具体的な案件は︑六月以降に

今年四月二〇日︑同社は﹁新型コロナ・応援プログラム﹂の取り組みを開始し︑これは株式投資型クラウドファ

10

索し︑ニーズに応じたゴルフ場を推奨するというサービスである︒これによって︑コロナの影響で営業自粛を余儀なくされているゴルフ場経営を支援できると期待される︒このほかには︑八件のうちには︑飲食関連二件︑観光関連一件が含まれている︒

なお︑募集手数料については︑資金調達企業ではなく︑投資家から徴収することにしている︒その理由は︑投資家が企業を支えるという観点から︑このような設定としているが︑今後は案件によっては︑資金調達会社からも徴収することも検討している︒

さらに︑株式投資型クラウドファンディング銘柄に対する流動性供給について︑株主コミュニティ制度を利用（17）することを検討中とのことである︒また︑株主コミュニティ制度によらずとも︑プラットフォーム運営会社に対して︑売出の取扱を可能とする規制緩和を行えば︑一定の売出期間を定めて既存株主から売り手を募った上で︑買い手を募ることで約定することも可能となることから︑株主コミュニティ制度の利用を第一種少額電子募集取EMERADA EQITY

扱業者に制限付きで認める規制緩和を含めて提言する予定とのことである︒︵３︶

南
LIFORK MINAMI AOYAMA

このプラットフォームは︑エメラダ株式会社によって運営されていた︒同社は︑二〇一六年六月二日設立︑資本金七〇〇〇万円︵当時︶
︑本社所在地は︑東京都港区南青山一︱一二︱三︵ ︶棟Ｓ一〇八︑累計成約金額三億一三五三万円︑累計成約数九件︵二〇一九年九月一九日現在︶であった︒なお︑

同社の共同創業者兼ＣＥＯの澤村帝我氏は︑野村證券︑ゴールドマン・サックスで︑企業の資金調達およびＭ

同社はエメラダ型新株予約権の取り組みを特徴としていた︒以下︑同社へのインタビューをもとに紹介する︒

12

＆Ａ業務に携わり︑経験を蓄積してきた︒

同社の特徴は︑①広範で多彩な人的構成を擁していること︑②同社独自のスキームである﹁エメラダ型新株予約権﹂を開発し︑同社の投資案件は︑このスキームを利用していること︑③同社プラットフォームでの案件は︑全てベンチャーキャピタルが出資した案件に限定していること︑である︒

特に︑③については︑すでにベンチャーキャピタルが専門的な知見を元に出資判断を下した案件に限定することで︑クラウドファンディングで出資する個人投資家のリスクを低下させることができるとともに︑クラウドファ

ンディングに出資以外の機能も期待されていた︒つまり︑ベンチャーキャピタルとは異なり︑出資者が当該企業を運営するエメラダ株式会社のＨＰによると︑同社は株式投資型クラウドファン
EMERADA EQITY︶

昭和アスティック一号館である︒二〇一八年九月︑第一種少（18）の顧客となり︑同社のＰＲを担ってくれること︑いわゆるコミュニティマーケティングの役割も期待されていた︒
なお︑︵

ディング事業をユニバーサルバンク株式会社に引き継いだことが発表されており︵二〇一九年九月一三日︶︑こ

新規参入プラットフォームの現状
Angelbank

立︑本社所在地は︑東京都港区東新橋二︱七︱三

このプラットフォームは︑ユニバーサルバンク株式会社によって運営されている︒同社は︑二〇一五年五月設︵１︶２ていたことも考えられる︒

が引き継いでいる︒撤退の理由は定かではないが︑その経営判断の背景には︑収益性の課題が伏在しAngelbankの業務から撤退した︒今後の同プラットフォームの運営については︑ユニバーサルバンク株式会社の運営する

13

額 電 子 募 集 取 扱 業 と し て 登 録︑ 同 年 一 〇 月 日 本 証 券 業 協 会 に 加 入 し て い る︒ さ ら に︑ 二 〇 一 九 年 九 月︑ 上 記の業務を引き継ぎ︑株式投資型クラウドファンディングのプラットフォーム︑ AngelbankのEMERADA EQITY
稼働に向けて体制整備などの準備を進めている︒

同社の代表取締役ＣＥＯは︑鳥居佑輝氏であり︑同氏はイーストベンチャーズ株式会社に一号社員として新卒で入社し︑未上場ベンチャー企業への投資活動およびファンドレイズ業務に従事した経験を有している︒特に︑シード段階の投資に従事していた︒

同社へのインタビューによると︑同社設立段階では︑自力で独自のプラットフォームを開設し︑運用することの 事 業 譲 受 の 話 が あ り︑ こ れ を 有 償 で 引 き 継 ぐ こ と に な っ た ︒ たEMERADA EQITY

では独自色を出したいと考えている︒なお︑現在は︑ EMERADA EQITYの発行会社および投Angelbankを計画していたが︑偶然だし︑資家とは︑メールやオフラインのやり取りを通じてコミュニケーションを維持している︒

エメラダの特徴の一つは︑新株予約権のスキームであるが︑このスキームはベンチャー企業が多数の小口普通

株主を抱え込まないようにするスキームとしては十分工夫されたものであると同時に︑将来のＩＰＯを見据えた株主政策としても有効であると考えられる︒しかし︑米国とは違って︑国内ではまだ周知性が高いとはいえない︒

したがって︑株式と新株予約権の二本柱を考えている︒ただし︑優先株も選択肢として検討している︒

また︑エメラダのもう一つの特徴は︑全てベンチャーキャピタルが出資した案件に限定した点であるが︑この点についてはある程度踏襲したいと考えている︒その理由は︑ベンチャーキャピタルが投資した案件でもその後の資金調達に苦労している案件もあるため︑クラウドファンディングによる資金調達に期待があることが考えられるためである︒また︑ベンチャーキャピタルのプレイヤーが少なく︑彼らが網羅しきれていない案件も多々あ（19）

り︑それらを発掘できるのではないか考えているからである︒

他方︑将来的には︑株主コミュニティ制度などを利用した︑非上場株式に流動性を付与するビジネスにも意欲を持っている︒ただし︑そのためには第一種金融商品取引業の登録が必要であるため︑相当時間がかかる︒

現在のスタッフとして︑正規雇用のメンバー一〇名を擁しており︑エメラダ株式会社出身者は一名のみで︑他のメンバーは証券会社や金融機関の出身者である︒このスタッフで︑案件発掘︑顧客対応︑審査︑業務管理︑シ

ステム運用などを分担している︒なお︑現在は︑プラットフォームの稼働準備中であるため︑外部資金に依存している︒

今後は︑投資家と企業家の交流を密にするような取り組みを進める予定であり︑すでに EMERADA EQITYの 投 資 家 と 交 流 会 を 複 数 回 持 っ て い る︒ 現 在︑ コ ロ ナ・ シ ョ ッ ク の た め 対 面 で の 交 流 会 は 中 断 し て い る が︑等を利用したコミュニケーションを検討しており︑フォローアップを重視している︒その際︑現在のスタッzoom
フの有する専門性が活用できると考えている︒

また︑今後の収入構成としては︑資金調達の際の手数料収入だけに依存せず︑システム利用料など安定的な収Unicorn入源を確保することを考えている︒︵２︶

三Ｆ︑資本金︵資本準備金含む︶

このプラットフォームは︑株式会社ユニコーンによって運営されている︒同社は︑二〇一五年一二月に設立され︑本社は東京都新宿区新宿四︱三︱一七 ＦＯＲＥＣＡＳＴ新宿ＳＯＵＴＨ

は︑二億三三五〇万円である︒二〇一八年一二月に第一種少額電子募集取扱業者の登録完了︑二〇一九年二月に（20）日本証券業協会︵特定業務会員︶に加入している︒

同社の代表取締役社長は︑安田次郎氏であり︑同氏は国際証券︵現三菱ＵＦＪ モルガンスタンレー証券︶にて︑本邦企業の資本政策・資金調達やＩＲ戦略の立案・執行に従事した後︑クレディ・スイス︑リーマン・ブラザーズの株式資本市場部にて︑ＩＰＯを含む︑国内外における株式等の資金調達において数多くの主幹事案件を執行した︒野村證券移籍後は︑第三者割当型の資金調達案件や事業会社が保有する株式の売却や自社株買いについて︑デリバティブを活用したスキームなどのソリューション提供業務に従事した経験を有している︒

同社の事業内容は︑株式投資型クラウドファンディング︑クラウドファンディングサポート︑アウトソーシン︶﹂の運営やフィンテック化支援サービスを提供している︒
ZUU online（21）

グサービス︑セミナーの企画・運営となっている︒特に︑﹁企業成長丸ごとサポート﹂というサービスを提供している︒これは︑毎月定期的に担当者がオフィスに伺い︑現在の経営課題や要望をヒアリングし︑解決策を提案するというサービスで︑月額制︵初期費用なし︶という料金システムである︒また︑﹁ユニコーンインキュベーショ

ン プログラム︵ＵＩＰ︶﹂という︑ユニコーン企業を目指す起業家のためのトータル支援プログラムも提供している︒

佐賀県と﹁クラウドファンディングの利活用に関する・協力協定﹂を締結︵二〇一九年五月二八日︶ 佐賀

同社のリリースにおいて︑下記の取り組みを公表している︒①︵

県内企業等による株式投資型クラウドファンディングを活用した︑資金調達を推進することで︑佐賀県内の起

フィンテック・プラットフォーム事業﹁② 株式会社ＺＵＵとの資本業務提携︵二〇一九年一二月一三日︶ 株式会社ＺＵＵは︑東証マザーズ上場会社で︑業・創業の支援︑地域産業の振興に寄与することを目的としている︒

14

また︑同社代表取締役の冨田和成氏は︑野村證券にて︑富裕層向けプライベートバンキング業務などに従事し︵︶た後︑二〇一三年四月に同社を設立した︒なお︑同社は︑この提携によってユニコーンの第三者割当を引き受けている︵保有割合四九・一三％︶︒

現時点の案件は︑①スポットツアー株式会社︵募集価格の総額五七四六万円︑払込日二〇一九年八月六日︶︑︵︶②株式会社オリーブ技研︵同五七五〇万円︑同二〇二〇年一月二九日︶︑③株式会社ファンタスティック︵同三GEMSEE Equity

ンチャーエコシステムを活性化させ︑新産業を育成・創造することを目的に設立され︑その第一弾のサービスとは中小︑ベンチャー企業の資金調達をトータルに支援するプラットフォームの提供を通じベ
SBI CapitalBase

九年現職に就任した︒

締役社長の紫牟田慶輝氏は︑新日本製鐵ファーストリテイリングを経てＳＢＩホールディングスに転じ︑二〇一

同社の代表取締役会長は︑ＳＢＩホールディングス代表取締役社長ＣＥＯの北尾吉孝氏である︒また︑代表取いる︒

六月︑第一種少額電子募集取扱業者として登録︑二〇一九年八月に日本証券業協会︵特定業務会員︶に加入して〇〇％出資で︑二〇一七年一〇月設立︑本社は東京都港区六本木一︱六︱一︑資本金一億円である︒二〇一九年

このプラットフォームは︑ SBI CapitalBase
株式会社によって運営されている︒同社は︑ＳＢＩグループの一︵３︶

一六〇万円︑同二〇二〇年四月三〇日︶などである︒

16

して株式投資型クラウドファンディングプラットフォームを立ち上げたと説明している︒なお︑プラットフォー

（22）

15

ムの名称﹁ＧＥＭＳＥＥ︵ジェムシー︶
﹂は︑
︵

︶

の特徴は︑以下である︒
GEMSEE Equity
ベンチャー企業支援に関する知見

事業シナジーの追求

情報発信力

︶

ベンチャーである︒
HR Tech︵︵︶︵原石︶と Seeker︵探究者︶に由来しており︑成長を目
Gemstone︵二〇二〇年二月一〇日募集開始︶であり︑同社は︑One Terrace

日本の労働人口減少にともない︑市場規模の拡大が見込まれる外国人材領域︵留学︑就職︑採用︶の課題を解決

同プラットフォームの第一号案件は︑
株式会社

ＳＢＩグループの情報発信力を活用し︑製品やサービスの認知度を向上させることができる︒③

が可能である︒

ＳＢＩグループ企業に加え︑その投資先︑提携先︑取引先も含めた広い範囲での事業シナジーを追求すること②

り︑豊富な経験に基づく知見を有している︒

ＳＢＩインベストメント︑ＳＢＩ証券を中心にグループ全体で長きにわたりベンチャー企業支援に携わってお①

指す事業者とその価値を見出す投資家との両者が出会う場を意図しているとのことである︒

17

を通じて︑外国籍社員の採用を支援し︑地方活性化に貢献できる案件である︒
HRTech

同社の特徴として︑ＳＢＩグループが推進する地方活性化に寄与する案件を発掘することを目指している点が挙げられる︒第一号案件も今後も再生可能エネルギー事業︑農業分野︑あるいは地方の既存企業の新しいチャレンジ︵事業承継にともなう

（23）

18

同社へのインタビューの概要は︑以下の通りである︒

する19

第二創業等︶を支援していく︒現在主流となっているＩＰＯ志向モデルだけでなく︑非上場モデルのユースケー

スを作ることにより︑本制度の利用の裾野を広げていきたいと考えている︒その際︑クラウドファンディング実

施企業に対するきめ細かなフォローアップを行うことを企図している︒経営助言︑オンライン株主総会を含めたＩＲ支援︑さらにＳＢＩグループとの連携による営業支援なども含まれる︒

今後の課題としては︑このような非上場モデルあるいは地方モデルが認知されるためには︑以下の点が課題となる︒①配当や株主優待などの株主還元を工夫する必要がある︒特に︑流動性を欠いている現状を鑑みると︑魅力的な配当政策は重要である︒②投資家のすそ野を広げる努力も必要である︒その際︑若年層や女性の投資家に訴求できるかどうかは︑重要なポイントとなる︒③このモデルに適合する案件を発掘する必要があるため︑かな

り厳しくスクリーニングを行っている︒その際︑取締役会の設置を義務付けるなど︑ガバナンス面の整備を条件としている︒また︑資金調達案件に対するフォローアップも重要である︒なお︑フォローアップによって︑発行体のモニタリングを行うとともに︑事後的な収益につなげることを考えている︒

現行規制に関しては︑一人当たり五〇万円の上限規制について︑その根拠が不明確であるだけでなく︑必要性についても理解しにくい︒様々な投資家がおり︑むしろ投資機会を逸しているケースもあるように思われる︒

なお︑前述のような非上場モデルないし地方モデルが定着すれば︑かなりの銘柄数が見込めると思われる︒そうなると株主コミュニティ制度による流動性の付与につながると考えられる︒しかし︑現状の株主コミュニティ

制度の規制は︑オンライン取引と必ずしも親和的でないように見受けられる︒むしろ株主コミュニティ制度以外の流動性供給のあり方を検討することも選択肢かもしれない︒

最後に︑株式投資型クラウドファンディングによる資金調達を行うことで︑経営者は外部株主から見られてい（24）

るという意識が高まり︑自己規律付けも強まる︒また︑オンラインネットワークを活用することで︑会社と株主の対話が促され︑経営改善の効果も期待できる︒︵４︶イークラウド

東京建物八重洲さくら通りビル三Ｆ︑二〇二〇年三月財

このプラットフォームは︑イークラウド株式会社によって設立され︑現在稼働準備中である︒同社は二〇一八
年七月設立︑本社は東京都中央区八重洲一︱五︱二〇

五八％︑ Fintertech
四二％をそれぞれ出XTech

務省関東財務局に第一種少額電子募集取扱業の登録を完了︑二〇二〇年四月日本証券業協会︵特定業務会員︶に︶は︑二〇一八年四月︑ブロックチェーンなど最先端のテク
Fintertech︵ ︶向け案件の紹介および人材のサポート等の連携強化による事業推進の加速や︑クレディセゾンのノウハウと大和れ︑その後クレディセゾンが三四％出資している︒クレディセゾンの出資に際しては︑クラウドファンディング

ノロジーを活用した次世代金融サービスを創出することを目的として︑当初は大和証券グループの出資で設立さ売上高約七〇億円︵連結︶である︒また︑

21

22

︵

︶

証券グループの顧客基盤を活用したローン事業の展開などが表明されている︒現在のプロダクトとしては︑デジ
タルアセット担保ローンを提供している︒

23

（25）

加入している︒︵

同社は︑資本金四億四二〇〇万円︵資本準備金を含む︶のうち︵ ︶

形態をとり︑新規事業︑Ｍ＆Ａ・再生事業︑ＶＣの三つの事業体で構成されている︒現在︑正社員数約三〇〇名︑という事業て設立され︑既存産業とテクノロジーを融合させることで︑新規事業を創出し続ける Startup Studio

は︑二〇一八年一月︑サイバーエージェントの元専務取締役ＣＯＯ・西條晋一氏によっ資している︒なお︑ XTech

20

代表取締役の波多江直彦氏は︑サイバーエージェントで︑広告代理部門︑スマホメディア︑オークション事業

XTech

︑モビリティ︑ HRTech
︑シェアリングエコノミー︑サブスクリプ
SaaS

立 ち 上 げ︑ 子 会 社 役 員 等 を 経 て︑ サ イ バ ー エ ー ジ ェ ン ト ・ ベ ン チ ャ ー ズ で 投 資 事 業 に 従 事 さ れ た 後 ︑にてパートナーとして︑ＶＲ︑
Ventures

ションサービスなどへの投資実行を担当した経験を有している︒取締役の戸塚誠一氏は︑大和証券にて︑証券アナリストとして︑企業分析︑業績予想︑投資判断などを担当︑企画︑金融商品仲介︑ラップを始め︑新規業務の企画・立ち上げ︑提携交渉等に従事した経験を有している︒星屋和紀氏は︑新日本証券にて︑個人営業部門から︑人材︑広告︑ヘルスケアなど︑八社の投資実行を担当した経験
D2Cの経営企画部門にて戦略立AbemaTV

債券ディーラー部門を経てコンプライアンス部門に在籍し︑日本証券業協会監査一部で専門監査員の経歴を有しにて︑XTech Ventures（26）ている︒執行役員の升井亮氏は︑サイバーエージェントにて︑最注力事業︵ ︶案に従事した後︑という三つのバックグラウンドを有している︒

株式会社は︑次に︑設立の背景としては︑次の三点が指摘できる︒①親会社である︑ XTech

ノウハウを有している︒③個人投資家に有望な投資機会を提供することによって︑個人金融資産をベンチャー育蓄積された専門性や技術が利用可能であり︑すべてのシステムを独自に開発・構築できる︒②ベンチャー投資のして︑既存産業とテクノロジーを融合させることで︑新規事業を創出することをコンセプトとしており︑そこでとStartup Studioドが設立された︒もう一つは大和証券グループである︒したがって︑ＩＴとベンチャーキャピタルと金融・証券であり︑同社第一号の事業子会社としてイークラウ
まず︑同社には︑二つの母体がある︒ひとつは︑ XTech

同社に対して︑インタビューを行う機会を得た︒その概要は以下の通りである︒

を有している︒

24

成のためのリスクマネーにつなげていく必要性がある︒

Fintertech

グループとして資金調達からＥＸＩＴ まで支援可能︑③ベンチャーキャピタル出
XTech

第三に︑同社の特徴としては︑上記のバックグラウンドを有することから︑①大和証券グループのとの資本業務提携︑②身者や起業経験者などのプロによる資金調達支援という点を挙げることができる︒特に︑クラウドファンディン

グの資金調達企業に対する支援としては︑ベンチャーキャピタルやエンジェル投資家および銀行とのコラボレー

ションを重視している︒また︑株式投資型クラウドファンディングの課題として︑小口株主が増加し︑反社会的勢力排除︑会社運営や契約の煩瑣さなどが挙げられるが︑ＩＴをベースとしたシステム対応とベンチャーキャピ

タルで利用されている株主間契約を株式投資型クラウドファンディング向けに調整し︑これらの課題を解決することを計画している︒特に︑株主総会の電子化など︑ＩＴをバックグラウンドとしていることの強みが発揮できると考えている︒

第四に︑現時点では︑普通株による株式投資型クラウドファンディングのスキームを想定している︒ただし︑今後は新株予約権や優先株の取り組みも視野に入れている︒なお︑種類株主については︑現行規制では手続き面の課題があるため︑さらなる工夫が必要と考えられる︒

第五に︑現行規制については︑やや実態に相即していない面も指摘できる︒例えば︑発行会社に対する上限一億円の規制の意味について疑問がある︒また︑内部管理責任者の規制についてもコストがかかる割に︑その必要性については再検討の余地がある︒さらに︑審査担当者の規制についても︑ベンチャーキャピタルが目利きした案件には︑必ずしも審査が必要とはいえない場合もある︒

第六に︑非上場株式の流動化については︑必要性を重視しているものの︑現行の株主コミュニティ制度は制約（27）

が多いため魅力的とは言い難い︒むしろセキュリティトークンを利用することで流動性を付与することや︑規制上の制約が解かれれば︑プラットフォーム上での流動性付与なども考えられる︒

第七に︑資金調達企業にとって株式投資型クラウドファンディングのメリットとして︑①ファンが株主となることで︑株主とともに事業を発展・成長させることができる︑②ベンチャーキャピタルに比べて︑株主一人当たりの持分が小さいため︑経営の自由度が高い︑③ベンチャーキャピタルと比べて短期間で資金調達可能で︑事業成長に時間を集中できる︑④企業情報を公開することによって周知性を高めることができる︑などが挙げられる︒

なお︑外部株主が登場することによって︑ガバナンスが向上するかどうかは︑ケース・バイ・ケースであろう︒

早期のベンチャー企業にとっては︑外部株主のプレッシャーは︑事業成長に専心することの妨げになる場合もあり得る︒

第八に︑プラットフォーム運営会社の収入構成として︑資金調達手数料を中心に考えており︑株主管理手数料など︑事後の継続的な報酬の徴求は想定していない︒

最後に︑今後の株式投資型クラウドファンディングの発展・拡大については︑①株式投資型クラウドファンディ

ングそのものの認知度の向上︑②小口株主増に起因する課題の解決とその認識の共有・普及︑③ＩＰＯやＭ＆Ａの実績作り︑といった点がポイントとなるものと考えられる︒

まと め

本稿では︑
株式投資型クラウドファンディングプラットフォームの参入状況を紹介するとともに︑既存のプラッ
トフォームのコロナ支援プログラムについて紹介した︒

（28）

は︑そ
GEMSEE Equity

今回の調査によって︑株式投資型クラウドファンディングプラットフォームにおいて︑以下の三つの変化が見られた︒

まず︑大手証券系の参入が相次いだことである︒前述のように︑イークラウドおよびれぞれ大和証券グループおよびＳＢＩグループが出資している︒当初︑株式投資型クラウドファンディングに対しては︑大手証券会社の関係者の反応は芳しくなく︑消極的な印象を持っていたが︑様相は大きく変化したと思われる︒

次に︑多様な人材の流入という点も指摘できる︒新規参入のプラットフォームの関係者を見ると︑証券・銀行

系︑ＩＴ・システム系︑ベンチャーキャピタル系など︑多様なエキスパティーズと経験を有した人材が流入していることが注目される︒

第三に︑ネットワークの拡大という点も指摘できる︒各プラットフォームの取り組みを見ると︑地方自治体をはじめ︑銀行などの金融機関︑ベンチャーキャピタル︑ＩＴ・システム企業など︑多様な分野と連携関係を構築

し︑ネットワークを拡大していることが分かる︒このことは︑株式投資型クラウドファンディングが様々な面で有力なツールとして認知され始めたことを示唆していると思われる︒

いくぶん回想的なコメントになるが︑二〇一四年五月の金商法の改正によって︑投資型クラウドファンディン

グが解禁となった際︑株式投資型クラウドファンディングについては︑株式発行会社の潜在的ニーズ︑流動性の見込めない株式投資の可能性︑さらにプラットフォームの採算性などの点において︑懐疑的な見方もあったが︑それから六年を経過した現在︑プラットフォーム運営会社が六社に達したことは︑予想を上回る展開といえるだ
ろう︒

（29）

︶

︵

︶

を通じて株式投資型クラウドファンディングによって一〇〇万ポンドの資金調
Seedrs︶27︵ ︶が︑二〇一六年一一月︑ロンドン証券取引所ＡＩＭに上場し︑株式投資型クラウドファンディング案件のＩＰＯ︵︵二〇〇七年設立︑本社エジンバラ︶達を行った︑事業者向け会計ソフトウェア開発会社︑ FreeAgent Holdings plc︵

英国では二〇一五年七月にまず︑株式投資型クラウドファンディングの案件からＩＰＯ銘柄が登場するかどうかという点である︒例えば︑今後の展開について︑注目点としては︑以下の三点が挙げられる︒

今年は年換算で一五億円程度に達し︑金額的には堅調に推移しているといえる︒

億三四一六万円︑二〇二〇︵四月末現在︶四億九一八五万円となり︑二〇一九年はいくぶん減少が見られたが︑ちなみに︑年間の資金調達額も二〇一七年四億七二七四万円︑二〇一八年一二億七五四五万円︑二〇一九年九25

そもＩＰＯを目指していない会社においても︑株主にとって満足できる成果を還元する必要がある︒その際︑配のうち︑ＩＰＯを達成できる会社は︑全体のうちの少数であると思われる︒逆に︑ＩＰＯに至らない会社やそも

次に︑ＩＰＯ案件に過度な関心が偏ることも懸念される点である︒株式投資型クラウドファンディングの案件

クラウドファンディングの展開にとって︑ＩＰＯ案件の登場は重要な注目点といえる︒と伸びている︒この背景には︑ＩＰＯ案件が刺激になっている可能性がある︒このことからも今後の株式投資型

億七二〇〇万ポンドとやや伸び悩んだ後︑二〇一七年三億三三〇〇万ポンド︑二〇一八年三億六三〇〇万ポンド

ポンド︑二〇一四年八四〇〇万ポンド︑二〇一五年二億四五〇〇万ポンドと堅調に推移したが︑二〇一六年は二めたと思われる︒ちなみに︑英国の株式投資型クラウドファンディングの推移を見ると︑二〇一三年二八〇〇万として注目された︒このことは︑株式投資型クラウドファンディングの認知度だけでなく︑投資家の注目度を高28

当や株主優待のような経済的な成果だけでなく︑投資を通じて地域貢献や環境対策に寄与したという満足感も成

（30）

26

果に含まれるだろう︒株式投資型クラウドファンディングを通じて︑そのような投資のあり方が認知されるかどうかという点も注目される︒

第三に︑流動性をどのように提供できるかという点も注目点として挙げられる︒現状では︑株式投資型クラウドファンディングの資金調達企業は︑流動性を欠いており︑ＩＰＯを待つしかない状態である︒流動性を抜きに市場の拡大を展望することは極めて難しい︒流動性付与のあり方として︑既存の株主コミュニティ制度との連携の考え方に基づく関西︑中・四国地域経済圏
Locavestingだけでなく︑各プラットフォームの独自の取り組みもあり得るだろう︒ただし︑そのためには規制上の改革も必要になるものと思われる︒︵謝辞︶本稿は︑桃山学院大学共同研究プロジェクト︵一七連二五九の地域再生のための金融的方策の研究︶の成果の一つです︒同プロジェクトによる支援に厚く御礼申し上げます︒また︑本稿執筆に際しては︑出縄良人氏︵ＤＡＮベンチャーキャピタル株式会社︶︑鳥居佑輝氏︵ユニバーサルバンク株式会社︶︑紫牟田慶輝氏︵ SBI CapitalBase
株式会社︶︑波多江直彦氏︵イークラウド株式会社︶︑升井亮氏︵同︶︑佐々木瞭氏︵同︶のご協力を賜りました︒ご協力に心より感謝申し上げます︒

注︵１︶ 現在︑特定業務会員として加入しているのは︑九社である︒このうち六社が株式投資型クラウドファンディングの運営業者である︒なお︑他の三社は︑特定店頭デリバティブ取引業者である︒︵２︶ 詳しくは︑拙稿︵二〇一七︶参照︒（31）

︵３︶ プレスリリース﹁日本初株式投資型クラウドファンディング﹁二〇年四月一四日︶﹂業界
FUNDINNO

取扱額三〇億円突破！﹂︵二〇No.1

株式型ＣＦと連携﹂﹃福井新聞﹄二〇一九年五月二三日︑
六ページ︑
および﹁福

︵二〇二〇年五月三一日︑アクセス︶
https://angel.co/︵二〇二〇年五月三一日︑アクセス︶
https://www.cloud-capital.co.jp/category/press̲release/

福井Ｃ＆Ｃ

については︑同ＨＰ参照︒
Angel List

︵４︶ 前掲︑拙稿︵二〇一七︶参照︒︵５︶︵６︶﹁上場まで一気通貫支援

投資家にリター
FUNDINNO

井銀子会社︑株式投資型ＣＦ大手と提携﹂﹃日本経済新聞電子版﹄二〇一九年五月二三日 17 25
︑参照︒﹄初のＥＸＩＴ事例！〜相対取引の結果︑株価一・五倍でFUNDINNO（32）︵７︶ プレスリリース﹁﹃ン〜﹂︵二〇一九年七月八日︶︑参照︒︵二〇二〇年五月三一日︑アクセ
https://www.cloud-capital.co.jp/2019/07/08/%e3%80%8cfundinno%e3%80%8dexit/
ス︶︵８︶ プレスリリース﹁ファン投資家へ〝ファンディーノ型新株予約権〟新サービスリリースのお知らせ〜個人投資家ファー

ス ト の 優 し い 設 計 に こ だ わ っ た 日 本 初 の 仕 組 み 〜﹂︵ 二 〇 一 九 年 九 月 一 一 日 ︶ 参 照︒ https://www.cloud-capital.
co.jp/2019/09/11/jcc0911-2/
当該スキームについては︑同社ＨＰ﹁新株予約権とは？﹂参照︒︵二〇二〇年五月三一日︑アクセス︶
https://fundinno.com/about̲stock̲option︶ ＤＡＮベンチャーキャピタル﹁株式型クラファンによる新型コロナ・応援プログラムをスタート﹂︵二〇二〇年四月︵９︶ 同社については︑拙稿︵二〇一八ｂ︶参照︒
︵

10

二〇日︶
︑

︵二〇二〇年五月三一日︑アクセス︶
https://www.danvc.com/pr%e2%88%92coronasupport-program20200420/︵ ︶ 同ＨＰ︑ https://go-angel.com/index.php?app̲controller=info&type=cUser&id=C0000016︵二〇二〇年六月三日︑ア
クセス︶︵ ︶ 拙稿︵二〇一八ａ ︶参照︒
︵ ︶ エメラダ株式会社ＨＰ︑参照︒︵二〇二〇年五月三一日︑アクセス︶
https://emeradaco.com/︵ ︶ 同社﹁株式会社ユニコーンは佐賀県と﹁クラウドファンディングの利活用に関する・協力協定﹂を締結いたしました﹂︵二〇一九年五月二八日︶︵二〇二〇年五月三一日︑アクセス︶
https://unicorn-cf.co.jp/2019/05/1905-004/︵ ︶ 同社﹁株式会社ＺＵＵとの資本業務提携に関するお知らせ﹂︵二〇一九年一二月一三日︶︵二〇二〇年五月三一日︑アクセス︶
https://unicorn-cf.co.jp/2019/12/1912-001/︶ 同社﹁ＩＣＯプラットフォーム事業の進捗について﹂ https://sbicb.co.jp/news/detail/7.html︵二〇二〇年五月三一日︑︵二〇二〇年六月三日︑アクセス︶

https://unicorn-cf.com/lp̲m/?gclid=EAIaIQobChMImLXj0M3k6QIVTnRgCh35JQQiEAAYASAAEgJ5O̲D̲BwE︵ ︶ 本稿脱稿後︑第四号案件の募集が開始された︒

︵

アクセス︶
︵ ︶ 同社ＨＰ︑ https://sbicb.co.jp/︵二〇二〇年五月三一日︑アクセス︶

（33）

11

12

13

14

15

16

17

18

https://gemsee.jp/︵ ︶ 同社ＨＰ︑ https://oneterrace.jp/︵二〇二〇年五月三一日︑アクセス︶また︑同案件の調達金額二八二五万円︑目標

募 集 額 二 五 〇 〇 万 円︑ 上 限 募 集 額 二 八 七 五 万 円︑ 申 し 込 み 投 資 家 人 数 八 九 人 と な っ て い る︒
︵二〇二〇年五月三一日︑アクセス︶
equity/project/1

社ＨＰ︑
XTech

株式会社への資本参加に関するお知らせ﹂︵二〇二Fintertech︵二〇二〇年五月三一日︑アクセス︶
https://xtech-corp.co.jp/︵二〇二〇年五月三一日︑アクセス︶
https://thebridge.jp/2018/11/xtech-to-launch-equity-crowdfunding︶
2018.11.21﹁ XTech︑株式投資型クラウドファンディング参入で新会社を設立︱︱大和証券グループから資金を調達﹂
PRTIMES

︵

︶

︶

︵

︶ 同社プレスリリース﹁株式会社クレディセゾンによるのＨＰ︑参照︒
Seedrshttp://www.jsda.or.jp/shiryoshitsu/toukei/kabucrowdfunding/index.htmlの金額の総額を表している︒

https://fintertech.jp/

定義されている金額であり︑これは発行者に支払われる株式一株当たり︵新株予約権の場合は新株予約権一個当たり︶︵ ︶ 日本証券業協会のデータによる︒なお︑ここで資金調達額としているのは︑同データにおいて﹁発行価額の総額﹂と︵ ︶ 同社ＨＰ︑ https://corp.ecrowd.co.jp/︵二〇二〇年五月三一日︑アクセス︶︵二〇二〇年五月三一日︑アクセス︶
media/images/pdf/product̲dablls.pdf

は 個 人 の 借 り 手 は︑ こ れ に よ り 暗 号 資 産 を 売 却 す る こ と な く 日 本 円 の 調 達 が 可 能 と な る︒

︵ ︶ 同社ＨＰ﹁デジタルアセット担保ローンのご案内﹂によると︑暗号資産を担保に融資するサービスであり︑法人また〇年一月三一日︶︑ https://fintertech.jp/news/20200131̲press̲jv/︵二〇二〇年五月三一日︑アクセス︶

︵

︵

20

︵ ︶

（34）

19

21

22

23

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25

26

︵

︶

︵二〇二〇年五月三一日︑アクセス︶
https://www.seedrs.com/freeagentのＨＰ︑参照︒
London Stock Exchange Grouphttps://www.lseg.com/markets-products-and-services/our-markets/london-stock-exchange/equities-markets/︵二〇二〇年五月三一
raising-equity-finance/market-open-ceremony/london-stock-exchange-welcomes-freeagent-aim
日︑アクセス︶

アクセス︶︵二〇二〇年五月三一日︑https://www.cityam.com/crowdfunding-ipo-16-months-edinburgh-tech-company-claims-uk/(Wednesday 16 November 2016 2:31 pm)

CITYA.M 'From crowdfunding to IPO in 16 months: Edinburgh tech company claims UK first with Aim flotation'

https://saasgarage.com/news/portfolio/freeagent-ipo-experience/on the stock exchange' (February 9, 2017)︵ ︶ ネットニュースによる報道としては︑ SaaSgarage 'Lessons from a young Scottish company (FreeAgent) that listed

参考文献

・出縄良人︵二〇二〇︶﹁新型コロナウイルス経済政策の全容と未来への展望﹂﹃ＭＪ Ｓマンスリーレポート﹄第一三八号︑二〇二〇年七月︑一〜一四頁

・拙稿︵二〇一七︶﹁投資型クラウドファンディングとベンチャー育成﹂﹃証券経済研究﹄第一〇〇号︑二〇一七年一二月︑五五
〜七四頁

（35）

27

28

・拙稿︵二〇一八ａ ︶﹁日本におけるクラウドＳＡＦＥの試み﹂﹃証研レポート﹄Ｎｏ ．一七〇六︑二〇一八年二月︑二八〜四九頁

James Cherowbrier (2020, Annual market value of equity based crowdfunding in the United Kingdom (UK) from 2013 to一一〜三六頁・拙稿︵二〇一八ｂ︶﹁拡大する国内株式投資型クラウドファンディング﹂﹃証研レポート﹄Ｎｏ ．一七〇七︑二〇一八年四月︑・2018, statista, May 6, 2020

目標募集額 新規発行 募集価格 募集価格 発行価額 発行価額
発行決議日
申込期間
払込日
目標募集額の達成状況等（円） 株式数（株） （円） の総額（円） （円） の総額（円）10,000,000
162 100,000 16,200,000 100,000 16,200,000 2020年２月27日 2020年３月８日〜2020年３月10日 2020年４月７日 達成
15,000,000
426 50,000 21,300,000 50,000 21,300,000 2020年１月24日 2020年２月２日〜2020年２月４日 2020年３月３日 達成
15,000,000
47,800500 23,900,000
500 23,900,000 2020年２月７日 2020年２月16日〜2020年２月18日 2020年３月16日 達成
8,000,000
20,0001,000 20,000,000
1,000 20,000,000 2020年２月７日 2020年２月19日〜2020年２月19日 2020年３月12日 達成
14,000,000
0 80,000
0 80,000
0 2020年２月27日 2020年３月４日〜2020年３月６日―
不成立
12,960,000
0
1,200
0
1,200
0 2020年３月10日 2020年３月18日〜2020年３月20日―
不成立
12,000,000
1,768 12,500 22,100,000 12,500 22,100,000 2019年12月９日 2020年１月８日〜2020年１月10日 2020年２月３日 達成
20,000,000 1,782,000
50 89,100,000
50 89,100,000 2019年11月19日 2020年１月19日〜2020年１月19日 2020年２月17日 達成
10,000,000
500 50,000 25,000,000 50,000 25,000,000 2020年１月28日 2020年２月５日〜2020年２月５日 2020年２月28日 達成
10,000,000
45,000500 22,500,000
500 22,500,000 2019年11月22日 2019年12月７日〜2019年12月７日 2020年１月７日 達成
12,000,000
47,600500 23,800,000
500 23,800,000 2019年11月27日 2019年12月４日〜2019年12月６日 2020年１月７日 達成
25,000,000
176,750400 70,700,000
400 70,700,000 2019年12月11日 2019年12月11日〜2019年12月13日 2020年１月15日 達成
12,000,000
399 100,000 39,900,000 100,000 39,900,000 2019年12月12日 2020年１月５日〜2020年１月５日 2020年１月31日 達成【参考資料】株式投資型クラウドファンディング案件一覧（プラットフォーム別、2017年５月15日〜2020年５月15日公表分）

https://www.statista.com/statistics/797673/equity-based-crowdfunding-uk/

株式発行

株式会社日本クラウドキャピタル⑴
銘柄
株式会社ロボット応用ジャパン
iXOS株式会社
VIE STYLE株式会社
ミドルマン株式会社
株式会社デジタルアテンダント
株式会社Fesbase
日本きくらげ株式会社
株式会社グッドラックスリー
株式会社IDDK
琉球アスティーダスポーツクラブ株式会社
Trim株式会社
株式会社SKR
輝創株式会社（36）

ルセット・ナイン株式会社
株式会社コーンテック
株式会社グッドラックスリー
株式会社SPACE MEMORIAL
株式会社MU
株式会社メディカルマスターズ
株式会社あおごち
株式会社GENTRICH
株式会社農業JAPANbiid International株式会社
株式会社涛煌
リンクトラスト・ペイ株式会社
KAWAII JAPAN株式会社
Innovation Farm株式会社
株式会社リーモ・トロ―ジェン
株式会社rosy tokyo
株式会社BEAMING
株式会社AXIVE
ダブル技研株式会社
OCEAN SPIRAL株式会社
株式会社J・STORIA
monocla株式会社
株式会社C-t-i
株式会社Growther
株式会社DEFアニバーサリー
uzuram株式会社
株式会社スキノス
株式会社stak
株式会社スタディオティガ
株式会社ロジック・アンド・デザイン
株式会社これポチ
株式会社アース・ウェザー
株式会社Funusual
日本きくらげ株式会社
KOTOBUKI Medical株式会社
笑屋株式会社
ファイナンシャルテクノロジーシステム株式会社
株式会社Same Sky

25,000,000
10,000,000
6,000,000
8,000,000
13,000,000
8,000,000
12,000,000
13,000,000
10,000,000
25,000,000
10,000,000
15,000,000
14,000,000
25,000,000
12,000,000
7,700,000
15,000,000
22,000,000
15,000,000
8,700,000
13,000,000
25,000,000
18,000,000
20,000,000
27,000,000
17,000,000
17,000,000
18,000,000
22,000,000
16,000,000
18,000,000
16,000,000
15,000,000
9,000,000
25,000,000
25,000,000
18,000,000
16,000,000

332,000
3,000
200,000
0
8,960
113,600
0
0
0
0
0
474
193
7,900
1,440
0
0
2,400
588
87
0
0
2,460
189,000
384
0
0
0
0
2,195
329,000
2,290
0
1,150
893
2,460
336,800
16,300100
10,00050
10,000
2,500
125
1,000
10,00050,000100,000
100,000
100,000
100,000
5,000
10,00010,00025,00010,00050,000150,000
100,000
100,000
10,000100
100,000
1,000
10,000100,000
10,00020,000100
10,00010,00010,000100,000
10,000125
1,000

33,200,000
30,000,000
10,000,000
022,400,000
14,200,000
0
0
0
0
0
47,400,000
19,300,000
39,500,000
14,400,000
0024,000,000
29,400,000
13,050,000
0024,600,000
18,900,000
38,400,000
000043,900,000
32,900,000
22,900,000
011,500,000
89,300,000
24,600,000
42,100,000
16,300,000

100
10,00050
10,000
2,500
125
1,000
10,00050,000100,000
100,000
100,000
100,000
5,000
10,00010,00025,00010,00050,000150,000
100,000
100,000
10,000100
100,000
1,000
10,000100,000
10,00020,000100
10,00010,00010,000100,000
10,000125
1,000

33,200,000 2019年11月12日 2019年11月24日〜2019年11月26日 2019年12月16日 達成
30,000,000 2019年11月15日 2019年11月30日〜2019年12月２日 2019年12月24日 達成
10,000,000 2019年11月19日 2019年11月27日〜2019年11月27日 2019年12月18日 達成
0 2019年12月９日 2019年12月22日〜2019年12月24日―
不成立
22,400,000 2019年９月19日 2019年10月２日〜2019年10月４日 2019年11月１日 達成
14,200,000 2019年９月27日 2019年10月30日〜2019年11月１日 2019年11月27日 達成
0 2019年10月17日 2019年11月４日〜2019年11月６日―
不成立
0 2019年10月21日 2019年11月10日〜2019年11月12日―
不成立
0 2019年11月１日 2019年11月13日〜2019年11月15日―
不成立
0 2019年11月７日 2019年11月17日〜2019年11月19日―
不成立
0 2019年11月７日 2019年11月20日〜2019年11月22日―
不成立
47,400,000 2019年８月21日 2019年９月３日〜2019年９月５日 2019年10月４日 達成
19,300,000 2019年８月30日 2019年９月16日〜2019年９月18日 2019年10月９日 達成
39,500,000 2019年９月11日 2019年９月25日〜2019年９月27日 2019年10月25日 達成
14,400,000 2019年９月25日 2019年10月６日〜2019年10月８日 2019年10月30日 達成
0 2019年10月３日 2019年10月14日〜2019年10月16日―
不成立
0 2019年10月９日 2019年10月20日〜2019年10月22日―
不成立
24,000,000 2019年７月19日 2019年７月27日〜2019年８月６日 2019年９月２日 達成
29,400,000 2019年８月８日 2019年８月21日〜2019年８月23日 2019年９月19日 達成
13,050,000 2019年８月６日 2019年８月21日〜2019年８月23日 2019年９月９日 達成
0 2019年８月30日 2019年９月８日〜2019年９月10日―
不成立
0 2019年９月６日 2019年９月19日〜2019年９月21日―
不成立
24,600,000 2019年７月９日 2019年７月17日〜2019年７月19日 2019年８月６日 達成
18,900,000 2019年６月30日 2019年７月６日〜2019年７月18日 2019年８月15日 未達
38,400,000 2019年７月５日 2019年７月20日〜2019年７月22日 2019年８月15日 達成
0 2019年６月５日 2019年７月13日〜2019年８月15日―
不成立
0 2019年７月26日 2019年８月４日〜2019年８月６日―
不成立
0 2019年８月２日 2019年８月11日〜2019年８月13日―
不成立
0 2019年８月20日 2019年８月28日〜2019年８月30日―
不成立
43,900,000 2019年６月３日 2019年６月８日〜2019年６月10日 2019年７月４日 達成
32,900,000 2019年６月７日 2019年６月15日〜2019年６月18日 2019年７月16日 達成
22,900,000 2019年６月14日 2019年６月22日〜2019年６月24日 2019年７月22日 達成
0 2019年６月21日 2019年６月29日〜2019年７月31日―
不成立
11,500,000 2019年４月24日 2019年５月18日〜2019年５月21日 2019年６月12日 達成
89,300,000 2019年５月20日 2019年６月１日〜2019年６月４日 2019年６月28日 達成
24,600,000 2019年４月15日 2019年４月21日〜2019年４月22日 2019年５月23日 未達
42,100,000 2019年４月18日 2019年４月26日〜2019年４月29日 2019年５月24日 達成
16,300,000 2019年３月８日 2019年３月14日〜2019年３月15日 2019年４月９日 達成（37）

FTI JAPAN株式会社
株式会社JAM
株式会社テレメディカ
株式会社クォンタムオペレーション
株式会社スリーシェルズ
ヘルスアンドウェルネスサポート株式会社
株式会社メディカルマスターズ
VANDDD株式会社
AI Infinity株式会社
株式会社NVT株式会社オールユアーズ
株式会社ロジック・アンド・デザイン
株式会社建設テックラボ
ファントムエーアイ株式会社
株式会社アンクロートフィルム
株式会社プラネティア
ユニボット株式会社
ピーシーフェーズ株式会社
株式会社ブレスサービス
air locker株式会社
ファントムエーアイ株式会社
SAIGATE株式会社
TAAS株式会社
株式会社ID Cruise
株式会社MOSO Mafia
株式会社ファイレスキュー
株式会社つなげーと
株式会社Fesbase
FYカンパニー株式会社
株式会社デジタルアテンダント
株式会社nommoc
株式会社パルソラ
株式会社SKR株式会社e-book.Ranks
株式会社Growther
株式会社ミライプロジェクト
ファイナンシャルテクノロジーシステム株式会社
株式会社エスティライフ

15,000,000
10,080,000
15,000,000
15,000,000
15,000,000
15,000,000
20,000,000
25,000,000
20,000,000
25,000,000
30,000,000
25,000,000
20,000,000
25,000,000
80,000,000
10,000,000
31,500,000
14,960,000
21,780,000
25,024,000
41,000,000
27,000,000
50,000,000
50,000,000
22,050,000
20,020,000
25,000,000
15,000,000
15,000,000
15,960,000
16,000,000
17,000,000
15,000,000
15,000,000
15,000,000
15,000,000
18,000,000
15,000,000

37,200
0
372
998
0
0
363,000
258
7,980
0
292
4,000
2,670
0
0
5,000
2,184
1,840
0
0
0
4,820
16,580
4,890
7,380
327
0
39,700223,000
710
1,000,000
1,492
200,000
0
149,600
203,000
497,500
2,200

1,000
300
50,00050,00050,00010,000100
100,000
5,000
50,000120,000
10,00010,000100,000
10,0005,000
30,00022,00012
4,250
100,000
10,0005,000
10,0003,000
70,000
1,000
1,000
100
70,00050
31,250
250
1,250
250
100
100
15,00037,200,000
018,600,000
49,900,000
0036,300,000
25,800,000
39,900,000
035,040,000
40,000,000
26,700,000
0025,000,000
65,520,000
40,480,000
00048,200,000
82,900,000
48,900,000
22,140,000
22,890,000
039,700,000
22,300,000
49,700,000
50,000,000
46,625,000
50,000,000
037,400,000
20,300,000
49,750,000
33,000,000

1,000
300
50,00050,00050,00010,000100
100,000
5,000
50,000120,000
10,00010,000100,000
10,0005,000
30,00022,00012
4,250
100,000
10,0005,000
10,0003,000
70,000
1,000
1,000
100
70,00050
31,250
250
1,250
250
100
100
15,00037,200,000 2019年３月18日 2019年３月22日〜2019年３月23日 2019年４月17日 達成
0 2019年３月25日 2019年３月30日〜2019年４月１日―
不成立
18,600,000 2019年２月４日 2019年２月８日〜2019年２月９日 2019年３月５日 達成
49,900,000 2019年２月５日 2019年２月17日〜2019年２月19日 2019年３月19日 達成
0 2019年２月27日 2019年３月10日〜2019年３月11日―
不成立
0 2019年３月12日 2019年３月17日〜2019年３月18日―
不成立
36,300,000 2019年１月４日 2019年１月11日〜2019年１月12日 2019年２月４日 達成
25,800,000 2019年１月10日 2019年１月14日〜2019年１月23日 2019年２月15日 達成
39,900,000 2018年11月29日 2018年12月７日〜2018年12月９日 2019年１月７日 達成
0 2019年１月11日 2019年１月20日〜2019年１月31日―
不成立
35,040,000 2018年10月18日 2018年11月８日〜2018年11月９日 2018年12月４日 達成
40,000,000 2018年11月８日 2018年11月15日〜2018年11月16日 2018年12月４日 達成
26,700,000 2018年11月14日 2018年11月18日〜2018年11月19日 2018年12月18日 達成
0 2018年11月27日 2018年12月10日〜2018年12月13日―
不成立
0 2018年12月12日 2018年12月19日〜2018年12月28日―
不成立
25,000,000 2018年10月12日 2018年10月21日〜2018年10月22日 2018年11月13日 達成
65,520,000 2018年８月９日 2018年８月22日〜2018年８月23日 2018年９月19日 達成
40,480,000 2018年８月18日 2018年８月29日〜2018年８月30日 2018年９月26日 達成
0 2018年８月27日 2018年８月31日〜2018年９月１日―
不成立
0 2018年９月６日 2018年９月８日〜2018年９月10日―
不成立
0 2018年９月６日 2018年９月17日〜2018年９月18日―
不成立
48,200,000 2018年７月６日 2018年７月７日〜2018年７月８日 2018年８月７日 達成
82,900,000 2018年７月12日 2018年７月15日〜2018年７月16日 2018年８月７日 達成
48,900,000 2018年７月19日 2018年７月22日〜2018年７月23日 2018年８月21日 未達
22,140,000 2018年７月25日 2018年７月26日〜2018年７月27日 2018年８月21日 達成
22,890,000 2018年７月17日 2018年８月１日〜2018年８月２日 2018年８月28日 達成
0 2018年８月７日 2018年８月11日〜2018年８月12日―
不成立
39,700,000 2018年６月13日 2018年６月16日〜2018年６月17日 2018年７月10日 達成
22,300,000 2018年６月14日 2018年６月18日〜2018年６月19日 2018年７月13日 達成
49,700,000 2018年７月３日 2018年７月４日〜2018年７月５日 2018年７月31日 達成
50,000,000 2018年５月１日 2018年５月12日〜2018年５月15日 2018年６月４日 達成
46,625,000 2018年５月25日 2018年５月26日〜2018年５月28日 2018年６月26日 達成
50,000,000 2018年６月７日 2018年６月８日〜2018年６月９日 2018年６月27日 達成
0 2018年６月22日 2018年６月21日〜2018年６月29日―
不成立
37,400,000 2018年４月５日 2018年４月12日〜2018年４月22日 2018年５月21日 達成
20,300,000 2018年４月19日 2018年４月21日〜2018年４月26日 2018年５月15日 達成
49,750,000 2018年４月18日 2018年５月３日〜2018年５月７日 2018年５月29日 達成
33,000,000 2018年４月27日 2018年５月６日〜2018年５月８日 2018年５月29日 達成（38）

24,000,000
15,500,000
18,750,000
20,250,000
16,080,000
74,000173,500
56,00022,750247,500
870

500
500
250
500
500
300
150,000
500
2,800
250
4,000
10
20
100
100,000
10
65,00050
25062,50040

00037,875,000
46,750,000
042,600,000
29,250,000
33,320,000
33,000,000
19,400,000
35,250,000
22,875,000
59,750,000
33,000,000
29,750,000
29,120,000
34,300,000
30,700,000
32,375,000
14,600,000

500

18,750,000
500
500
250
500
500
300
150,000
500
2,800
250
4,000
10
20
100
100,000
10
65,00050
25062,50040

20,000 31,600,000 2020年４月８日 2020年４月15日〜2020年４月19日 2020年４月30日 達成
25,000 57,500,000 2020年１月６日 2020年１月14日〜2020年１月17日 2020年１月29日 達成
20,000 57,460,000 2019年７月10日 2019年７月22日〜2019年７月28日 2019年８月６日 達成

250
500
1,000
200
40,000

MedVigilance株式会社
株式会社lord
株式会社ファクト
株式会社アナムネ
ストーリーエム株式会社

00075,75093,5000284
58,50011,900132,000
4,850
3,525,000
1,143,750
597,500
330
2,975,000
448
686,000
122,800
518
365,000

20,000 31,600,000
25,000 57,500,000
20,000 57,460,000

5,000 28,250,000 2020年１月29日 2020年２月10日〜2020年３月１日 2020年３月18日 達成

43,375,000
28,000,000
22,750,000
49,500,000
34,800,000

株式会社フォルテ
16,000,000
30,000,000
24,000,000
20,000,000
40,000,000
18,600,000
20,100,000
12,000,000
25,200,000
30,000,000
18,500,000
18,000,000
10,000,000
24,000,000
19,000,000
16,800,000
20,280,000
25,200,000
20,000,000
28,500,000
5,000,000

1,580
2,300
2,873

5,000 28,250,000

500 37,000,000

株式会社Seabird
シースリーレーヴ株式会社
ユニオス株式会社
株式会社クラウド漁業
日本エコロブルー株式会社
株式会社JAM
株式会社カタリベ株式会社漢方生薬研究所
株式会社MOSO Mafia
株式会社SKR
株式会社コラボプラネット
株式会社ブレスサービス
株式会社マザープラス
Bank Invoice株式会社
株式会社アイ・エム・ユー
株式会社ONE ACT
株式会社Mealthy
AuB株式会社
株式会社JAM
株式会社オールユアーズ
Bank Invoice株式会社

28,000,000
50,000,000
50,000,000

5,650

250
500
1,000
200
40,000株式会社ユニコーン
株式会社ファンタスティック
株式会社オリーブ技研
スポットツアー株式会社

25,000,000

43,375,000 2018年２月１日 2018年２月５日〜2018年３月４日 2018年４月３日 達成
28,000,000 2018年２月13日 2018年２月15日〜2018年３月14日 2018年４月10日 達成
22,750,000 2018年３月５日 2018年３月７日〜2018年３月23日 2018年４月17日 達成
49,500,000 2018年３月８日 2018年３月13日〜2018年３月23日 2018年４月17日 達成
34,800,000 2018年１月18日 2018年２月３日〜2018年２月６日 2018年３月６日 達成
達成（２月12日に上限募集額
37,000,000 2018年２月９日 2018年２月10日〜2018年３月９日 2018年３月７日を達成。早期終了）
0 2017年12月27日 2017年12月29日〜2018年３月９日―
不成立
0 2018年２月22日 2018年３月１日〜2018年３月31日―
不成立
0 2018年３月15日 2018年３月20日〜2018年３月31日―
不成立
37,875,000 2017年12月28日 2018年１月６日〜2018年１月６日 2018年２月６日 達成
46,750,000 2018年１月16日 2018年１月26日〜2018年１月29日 2018年２月28日 達成
0 2017年12月16日 2017年12月19日〜2018年２月28日―
不成立
42,600,000 2017年12月９日 2017年12月12日〜2017年12月12日 2018年１月５日 達成
29,250,000 2017年12月18日 2017年12月29日〜2017年12月29日 2018年１月23日 達成
33,320,000 2017年９月５日 2017年９月15日〜2017年11月14日 2017年12月12日 達成
33,000,000 2017年９月15日 2017年９月25日〜2017年11月24日 2017年12月19日 達成
19,400,000 2017年10月12日 2017年10月21日〜2017年11月20日 2017年12月19日 達成
35,250,000 2017年11月16日 2017年11月22日〜2017年11月22日 2017年12月15日 達成
22,875,000 2017年11月22日 2017年11月25日〜2017年11月26日 2017年12月19日 達成
59,750,000 2017年11月29日 2017年11月30日〜2017年11月30日 2017年12月26日 達成
33,000,000 2017年10月10日 2017年10月15日〜2017年10月21日 2017年11月14日 達成
29,750,000 2017年10月18日 2017年10月29日〜2017年10月29日 2017年11月21日 達成
29,120,000 2017年10月27日 2017年10月31日〜2017年10月31日 2017年11月28日 達成
34,300,000 2017年７月25日 2017年８月10日〜2017年８月10日 2017年９月５日 達成
30,700,000 2017年６月15日 2017年６月16日〜2017年６月17日 2017年８月１日 達成
32,375,000 2017年７月28日 2017年７月28日〜2017年８月１日 2017年８月29日 達成
14,600,000 2017年４月21日 2017年４月24日〜2017年４月24日 2017年６月13日 達成

SBICapitalBase株式会社
株式会社One Terrace（39）

DANベンチャーキャピタル株式会社
株式会社プロメディカ
住まいるサポート株式会社
vKirirom Japan株式会社
ライノジャパン株式会社
エレガント株式会社株式会社ヒナタデザイン
株式会社フェリシダージ
株式会社ベジピア
エレガント株式会社株式会社ベジピア
株式会社エデューレエルシーエー
株式会社グローバルゲイツ
悟中株式会社
バセル株式会社
株式会社エデューレエルシーエー
株式会社マルチブック

エメラダ株式会社

新株予約権

5,000,000
6,000,000
20,000,000
20,000,000
6,000,000
10,000,000
20,000,000
7,000,000
10,000,000
19,000,000
7,000,000
20,000,000
16,100,000
9,200,000
20,000,000
20,000,000

0
270
0
0
0
200
0
0
200
0
70
400
35,00020,000200
400

27,50027,500275,000
550
55,00055,00055,000550
55,000550
108,000
54,000497
497
108,000
54,00007,425,000
00011,000,000
0011,000,000
07,560,000
21,600,000
17,395,000
9,940,000
21,600,000
21,600,000

25,00025,000250,000
500
50,00050,00050,000500
50,000500
100,000
50,000460
460100,000
50,00033,600,000

286

480

0

70,000 21,000,000

70,000 20,020,000

70,000 33,600,000

70,00070,00070,00070,000⑵

キャッシュビー株式会社

20,020,000

0

300

銘柄名

ナックルボール株式会社

49,980,000

21,000,000

申込期間

払込日

目標募集額の達成状況等

0 2019年11月６日 2019年11月８日〜2019年12月18日―
不成立
6,750,000 2019年７月26日 2019年８月５日〜2019年９月18日 2019年９月30日 達成
0 2019年２月26日 2019年３月１日〜2019年５月８日―
不成立
0 2018年11月８日 2018年11月９日〜2018年12月10日―
不成立
0 2018年10月４日 2018年10月５日〜2018年11月30日―
不成立
10,000,000 2018年８月27日 2018年８月28日〜2018年９月19日 2018年９月28日 達成
0 2018年７月10日 2018年７月13日〜2018年８月22日―
募集中止（2018年８月20日）
0 2018年７月23日 2018年７月23日〜2018年８月31日―
不成立
10,000,000 2018年５月30日 2018年５月31日〜2018年６月25日 2018年７月４日 達成
0 2018年５月26日 2018年６月28日〜2018年７月31日―
７月23日 取り下げ
7,000,000 2018年２月15日 2018年２月16日〜2018年３月20日 2018年３月29日 達成
20,000,000 2017年12月６日 2017年12月７日〜2018年１月21日 2018年１月30日 達成
16,100,000 2017年11月27日 2017年11月27日〜2017年12月20日 2017年12月29日 達成
9,200,000 2017年11月27日 2017年11月27日〜2017年12月20日 2017年12月29日 達成
20,000,000 2017年９月12日 2017年９月13日〜2017年10月27日 2017年11月７日 達成
20,000,000 2017年９月12日 2017年９月13日〜2017年10月11日 2017年10月20日 達成

新規発行
目標募集額
募集価格 募集価格 発行価額 発行価額
新株予約権
発行決議日
（円）
（円） の総額（円） （円） の総額（円）
個数（個）株式会社アクアビットスパイラルズ

株式会社Smart Trade

株式会社SARAH

29,960,000

40,040,000

20,300,000

429

428

572

290

70,000 30,030,000

70,000 29,960,000

70,000 40,040,000

70,000 20,300,000

70,000 30,030,000 2017年12月１日 2017年12月８日〜2018年２月６日 2018年１月31日

70,00070,00070,00070,000

WonderWall株式会社

株式会社Smart Trade

30,030,000達成（10月１日に目標募集額
33,600,000 2018年７月24日 2018年８月31日〜2018年10月30日 2018年10月10日を達成。早期終了）達成（９月３日に目標募集額
20,020,000 2018年８月27日 2018年８月28日〜2018年10月27日 2018年９月13日を達成。早期終了）達成（９月６日に目標募集額
21,000,000 2018年８月29日 2018年９月６日〜2018年11月５日 2018年９月19日を達成。早期終了）
0 2018年５月17日 2018年５月22日〜2018年７月21日―
募集中止（2018年６月６日）
達成（４月13日に目標募集額
20,300,000 2018年４月10日 2018年４月12日〜2018年６月11日 2018年４月25日を達成。早期終了）
達成（２月19日に目標募集額
40,040,000 2018年２月13日 2018年２月15日〜2018年４月16日 2018年３月１日を達成。早期終了）
達成（２月27日に目標募集額
29,960,000 2018年２月20日 2018年２月27日〜2018年４月28日 2018年３月13日を達成。早期終了）達成（１月22日に目標募集額を達成。早期終了）
株式会社ラントリップ（40）

42,000,000

5,728
2,574
0
0
1,743
0

600

10,000 57,280,000
10,000 25,740,000
10,0000
10,0000
10,000 17,430,000
10,000070,000 42,000,000

10,000 57,280,000 2020年１月24日 2020年２月９日〜2020年２月11日 2020年３月10日 達成
10,000 25,740,000 2020年２月３日 2020年２月12日〜2020年２月14日 2020年３月12日 達成
10,0000 2020年３月２日 2020年３月11日〜2020年３月13日―
不成立
10,0000 2020年３月６日 2020年３月15日〜2020年３月17日―
不成立
10,000 17,430,000 2019年９月24日 2019年９月22日〜2019年10月１日 2019年10月30日 達成
10,0000 2019年９月17日 2019年９月29日〜2019年10月１日―
不成立

70,000 42,000,000 2017年10月27日 2017年11月９日〜2018年１月８日 2017年12月15日

達成（12月４日に目標募集額を達成。早期終了）

Far Yeast Brewing株式会社

16,000,000
15,030,000
12,060,000
7,020,000
16,030,000
13,500,000

じゅんすけ・客員研究員︶

株式会社日本クラウドキャピタル
エーテンラボ株式会社
株式会社SkyNOW
Creation City Lab株式会社
株式会社ヒューマンアルバ
株式会社PicUApp
株式会社ソナーユー（出所）日本証券業協会「株式投資型クラウドファンディングの統計情報・取扱状況」
http://www.jsda.or.jp/shiryoshitsu/toukei/kabucrowdfunding/index.html︵まつお（41）