株式会社Ｅストアー 2024 年 3 ⽉期第 2 四半期決算説明会
開催⽇

2024 年 11 ⽉ 20 ⽇（⽉）

登壇者

代表取締役ＣＯＯ柳⽥要⼀

司会：お時間になりましたので、これより株式会社 E ストアー、2024 年 3 ⽉期第 2 四半期決算説明会を開催いたします。本⽇はご多忙の中、決算説明会にご参加いただき誠にありがとうございます。
これより 2024 年 3 ⽉期第 2 四半期決算について、代表取締役 COO 社⻑、柳⽥要⼀よりご報告させていただきます。
柳⽥：ありがとうございます。株式会社 E ストアー、代表取締役 COO の柳⽥でございます。本⽇はありがとうございます。貴重なお時間頂きまして。短い時間でございますけれども、お付き合いいただければと思っております。
それでは早速始めさせていただきます。資料、ありがとうございます。
まず表紙でございます。2023 年 11 ⽉、これ 13 ⽇ってなってますけども、発表した⽇付そのままになってございます。ご了承ください。第 2 四半期の決算説明でございます。
下の⽅にグループ各社の社名、ロゴが出ております。1、2、3、4、5 ありますが、この後出てきます、セグメントというのが出てきますけれども、冒頭それだけちょっとご説明いたしますと、この左側の四つが EC ⽀援事業というのかな、EC セグメントというふうに呼んでいるところでございます。
それからこの右側の⼀つ、SHIFFON が HOI という、セグメント名でいうとハンズ・オン・インキュベーションの略で、HOI という記述がございますが、ほぼほぼイコール SHIFFON のことだと思っていただければ結構です。
ちょうど SHIFFON が私どものグループに⼊って、1 年がたちます。去年の 2 クォーター末、PL的には 3 クォーターの頭から連結を開始しておりまして、1 年がたちます。
本⽇の説明の中で、繰り返しになりますけれども、まず SHIFFON についていうと、当初の⾒込み通り業績を上げることができておりまして、私どものグループの成⻑に寄与しておるというところが、今⽇の⼀つのメッセージ。
それから、それに加えて、これも⽐較的今までのメッセージと変わらないんですけれども、市場の世の中の DX 投資の需要っていうんですかね、あんまり最近 DX っていう⾔葉も聞かれなく、もう飽きちゃって聞かれなくなってるんですけども、デジタル投資の需要は引き続き堅調というふうに

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⾒ておりまして、この需要を的確に刈り取ることができておりまして、こっちの EC ⽀援事業の⽅も成⻑することができております。
両⽅合わさっての計画をしておりますけれども、当初の⾒込み通り、まだ半期過ぎたところでございますが、⾒込み通りの推移をしておりまして、このままいけば、通期の計画の予測を 5 ⽉に開⽰させていただいておりますが、計画通りの着地という⾒込みをしておりますというのが、今⽇全体のメッセージでございます。
あとは各論でございますので、1 ページずつご説明を差し上げたいと思っております。
2 ページ⽬、業績のサマリー、読み上げます。今と同じメッセージです。
SHIFFON の連結、企業の旺盛な DX 需要の取り込みで業績が拡⼤しております、というところでございます。
DX 需要の取り込みは、EC ⽀援事業全体にいえることですけれども、特にコマース 21 が⽐較的⼤型のクライアントの、⽐較的個々別々の各社の需要を的確に取り込むことができて、伸⻑しておるというところでございます。
売上⾼は 28 億 5,000 万が 52 億 1,400 万で、183%の増でございます。
お話しした通り SHIFFON です。これ HOI 事業っていうのは SHIFFON になりますけれども、約20 億乗ってきてますんでこれだけの数字をたたき出しておりますが、⽬論⾒通りでございますけ
れども、EC の事業の⽅もちゃんと成⻑、需要を刈り取ることができておりまして成⻑しております、というところを補⾜でございます。
それから営業利益についていうと、2 億 4,700 万が 2 億 3,200 万で 94%、少し実績を割り込んでおりますが、セグメントに分けますとこっちがマイナスなんですね。
EC のところは⾮常に順調に成⻑しておるんですけれども、HOI の⽅の SHIFFON を M&A させていただいたときからののれんの償却、ないしは顧客関連資産の償却というところが 1 億強ございまして。
のれんの償却の話が⽐較的⼤きく出てきておりますから、最近では EBITDA をよく注視するようにしておるんですけれども、事業の本質的な収益⼒というところでいうと、全体で EBITDA は 132%の伸びで、e コマース当然伸びておりますけれども、SHIFFON の⽅も当然収益は出しておるというところでございます。ご安⼼いただければと思っております。
それから、最終的な純利益でございますけれども、これも⼤きく伸ばすことができておりますが、なかなか予測が難しい為替のところがたまたま今回プラスで出ておりまして、⼤きく EBITDA に⽐べてプラスになっておりますけども、事業の本質的な収益⼒というところでいうと、この EBITDAを注⽬しておるというところが内情でございます。
それから、今お話し申し上げたところを⽂字にしたところがこちらです。

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⼀応読み上げますと、SHIFFON の連結、企業の旺盛な DX 需要の取り込みで業績が拡⼤しておると。同じ⽂⾔ですね。
⼀つ⽬、売上のところがこちらに書いてございます。SHIFFON の連結と DX 事業の取り込みでございます。
それから営業利益についていうと、特にこれは先ほど申し上げなかったですけども、コマース 21が旺盛な DX 需要を取り込むにおいて、コンサルティング営業って使い古された⾔葉ではございますけれども、軸⾜をシフトしてございます。
これが⼤きく利益に貢献しておりまして、後ほど参考のスライドが出てきますけれども、⼤まかに申し上げますと、お客様から⾔われたことを単純に受託して開発するだけではなくて、先⼿先⼿のビジネスの提案も含めたところまで⼊り込む活動をここ 2〜3 年ずっと続けておりまして、そういった企業能⼒を⾝につけること、努⼒も、⼀⽅で⾎を流しながら続けておったんですけれども、これが奏功しまして、結果的にお客様との顧客接点が⾮常に強くなるっていうことと、結果的にです
けども、1 件 1 件の案件の収益性が⾮常に⾼くなってきておるというところが、コンサルティング営業という⾔葉を使っておりますが、結実して⼤きく利益を伸ばしておるというところでございます。
それから先ほど出てこなかったお話でいうと、システム先⾏投資も当然ながら昨年に引き続きしておりますが、昨年に⽐べても⼤きめの額をしております。
それから従業員に対する臨時的な賞与も⽀給するなどして、利益的にはマイナスにはなってございますが、EBITDA をご覧いただきますと、本質的な事業の収益というところでいうと増やしておるという状況でございます。
それから、今申し上げたところを絵にしたのがこちらでございまして、これが今期の今回のファーストハーフの話、それからここが前期です。前々期まで数字出しておりますけども、⽐較しましたのは、この 28 億 5,000 万と 52 億 1,400 万で伸びてますよというお話を差し上げましたが、SHIFFON の分でこれだけありますよというのを絵にしております。
それから、この点線は SHIFFON の去年の数値なんですが、連結してないので当然⼊ってございませんけれども、しかも監査の対象ではございませんので正確な数字ではないですけれども、これぐらいの分量がありましたよというところを指し⽰しております。
もう 1 個後から出てきますけれども、上期上期では当然伸ばしておるんですが、上期下期っていうところでも⼤幅にストレッチする事業構造でございまして、という特徴がありますというところも、去年の数字を出すことでちょっとご理解いただければと思っております。
それから、これは利益と EBITDA のところでございますけれども、これも同じでございまして、営業利益はほぼ横ばいですけど少し減ぐらいで終わってますが、本質的な事業の収益性のところでいうと、EBITDA は⼤幅に伸ばすことができてますよと。

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3この営業利益でございますが、ここに改めて書いてまして、先ほどのセグメントごと、EC 事業で稼いでますが、のれんの償却でだいぶマイナスしちゃってるんで結果的にこうなってますよということと、このマイナス 98 っていうのをスタートした SHIFFON の EBITDA の話をさせていただきますと、1 億 2,200 万分ののれんの償却等がございますんで、実収益としてはプラスを維持しておるというところでございます。
ここでは上下の⽐較は書いてないですけども、先ほどの売上と同じように、利益についても当社
EC 事業も特に SHIFFON も上下でいうと下期偏重の構造でございまして、これが実⼒値かっていうとそうではなくて、もっと構造的には⾼いところが、構造的にはあるというふうに認識しております。
これが先ほど申し上げた、コマース 21 のコンサルティング営業です。繰り返しになりますけれども、システムの受託屋さんが通常の SIer といわれている業態だとすると、ビジネスの提案をしっかりしていくことで顧客とのグリップを強く、結果的に収益性の⾼い案件を獲得できている、プラス、うまく循環が回るというか、次のビジネスの提案に回りやすい構造をとっているというところが、利益的には功を奏しているところだというふうに分析しております。
ここまでが上期の振り返りでございますが、通期の⾒通しの話をここで書かせていただいております。
メッセージは、計画通りに進捗しておりますよというところで、冒頭に申し上げた通りでございま
すが、ここが今回の上期の数値でございます。これが 5 ⽉に発表させていただいた計画値でございます。
実際は売上と営業利益しか出してないんですけども、内実としてはそれぞれ当然セグメントごとの計画値を持っていたりとか、EBITDA の計画値を持っていたりとかするんですけれども、ここでは全部書かせていただいております。
ここが、通期の計画から単純に上期の実績を引き算して計算した数値です。なので、残数値というふうに書いてございますが、残数値を書かせていただきました。とすると、下期これだけの数値をやると計画通りの数値が達成されるよという⽬安でございますが、例えば売上で申し上げますと去年の下期が、これ去年の下期ですが 66 億なのに対して 72 億で、ちょっとストレッチ⼤きいんじゃないのっていうことも感じられる⽅多いと思いますけれども、実際には SHIFFON ⾃体、HOI ⾃体も成⻑しておりますし、EC ⾃体も成⻑しておりますので、これぐらいのところの着地は、多少前後する可能性はありますけれども、⼗分に⾒込めるところというふうに今のところ⾒ております。
それから営業利益でいいますと、残数値が 6 億なのに、去年も 6 億 3,600 万なのに対して、むしろ少ない数字で済むぐらいの数値になっております。
e コマース事業についてと HOI 事業について、それぞれ書かせていただいておりますが、あくまでも残数値でございますんで、これがこのまま着地するかっていうとそういうわけではございません
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で、何となく先ほど申し上げた下期偏重の事業構造ということも併せて、順調に推移しておるというところがご理解いただければと思っております。
今のところ業績⾒込みを修正するほどの要因は⼿元にございませんので、当初の計画通りの着地⾒込みというところでございます。
同様にこの通期の着地⾒込みを絵にしたのが、次のページのところでございまして、先ほどと似たような絵ですね。これが去年です。これが今年でございます。残数値を、先ほどの、あくまでも残数値を書かせていただきました。上期のこの実績に対して、これだけやれば計画通りいきますよという数値でございます。
これだけ伸ばす計画ですけれども、去年も同じような形してございますんで、さほど⼼配はいらないですというメッセージでございます。これよくお問い合わせいただくところなんでご説明に含めておりますが、似たような形でございますのでご⼼配いらないというところと、営業利益とEBITDA についても同じようなメッセージでございます。
営業利益、今年がこれで、残数値これで、上期これなのにこんなにできんのかいっていう話、若⼲⾒られがちなんですけども、去年もこれぐらい伸ばしてございますんで、⼗分と。EBITDA についても⼗分同じような形ができれば、当然達成できるかなというところで⾒込んでおりますというところでございます。
冒頭申し上げた通り、SHIFFON の連結も既存の e コマース事業も⾒込み通り着実に進んでおりまして、成⻑しておりまして、グループ全体の成⻑に寄与しておるというところと伴って、通期の⾒込みも予定通りというふうに進んでおるというところが、本⽇のメインメッセージとさせていただきたいと思います。
以上簡単になりますが、ご説明させていただきました。ありがとうございます。
司会：ありがとうございます。

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質疑応答

司会 [M]：それでは、これより質疑応答に移らせていただきます。
事前に頂いております質問を幾つか回答したいと思います。まず⼀つ⽬です。
質問者 [Q]：今年は⼤変夏も暑く、ユニクロなど秋冬物の出だしで苦労しているようですが、SHIFFON 社も下期偏重ということで、秋冬物の売れ具合が業績に影響するのではないかと思いますが、どのように⾒られていますか。
柳⽥ [A]：はい。暖冬だけど下期偏重の事業構造⼤丈夫かというご⼼配頂きました。ありがとうございます。
いわれてる通り暖冬でございまして、当然季節の環境の変化によっていろいろ戦略を変えていかなきゃいけないんですけれども、10 ⽉のアパレル各社さんの発表を⾒ると、少しスタートダッシュ厳しいみたいなお話はありますが、私どもの⾒⽴てで申し上げますと、通年を通すと、さほど影響は⼤きくない事業体でございまして、10 ⽉スタートダッシュが悪くても、昨今だいぶ寒くなってございますが、最近の⾜元の直近でいうと売れ始めてるってこともございまして、通年で⾒ると帳尻が合うというのが通年の傾向でございますので、さほど⼼配はしておりません。
同じように、同じメッセージかもしれないですけども、10 ⽉結構暖かったんで、SS ですね、Spring Summer のものが例年ですと 10 ⽉なんか売れないんですけども、逆に e コマースで結構売れたりとかいうようなこともありまして、全体で⾒ると、ならすと、さほど影響するところではないと思っております。
司会 [M]：ありがとうございます。それでは、Zoom で頂きました質問にご回答いたします。
質問者 [Q]：第 1 四半期の利益⽔準が低かった理由と、第 2 四半期の利益⽔準が⾼くなった違いはどこにあるのか。第 3 四半期以降は、どのようになりそうと⾒ているか。
柳⽥ [A]：はい、ありがとうございます。四半期ごとの収益性のでこぼこが、すごく⼼配だというふうなメッセージというふうに承りました。1 クォーターの決算は利益⽔準は⾮常に低くて、マイナスの決算でご⼼配をおかけいたしましたが、私どもとしては計画通りの数値でございましたので、さほど⼼配はしておりませんというメッセージを書かせていただいたかと思っております。
SHIFFON の事業が特になんですけれども、結構なロット、SHIFFON だけで今年 60 億強の売上の計画を⽴てておりますが、平均でならすと 12 カ⽉ですから 5 億ぐらいになるんですけども、⼀⽉。⽉によっては 10 億の売上になったりとか、⽉によっては 2 億の売上だったりとか、ものすごくでこぼこございます。
これ納品の⽇が 1 ⽇ずれるだけで結構⽉の売上にも影響しますし、クォーターの売上にも利益にも影響するという事業構造でございますので、⽉次ないしはクォーターごとの、もちろん通年では帳サポート
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6尻を合わせるようにしておりますけれども、そのでこぼこについてはあまり気にしてもしょうがなくて、できるだけ帳尻が合うような納品活動を⼼掛けているとはいうものの、さほど事業の本質的な構造については⼼配するところではないかなというふうに、社内では分析しておりまして、同じように捉えていただくとよろしいかと思っております。以上でございます。
司会 [M]：ありがとうございます。それでは、事前に頂いておりました質問をもう 1 問、回答していただきたいと思います。
質問者 [Q]：以前、前回の説明会で、ハンズ・オン・インキュベーション事業において、M&A の案件が複数進⾏しているというお話があったと思います。現在の状況を教えてください。
柳⽥ [A]：はい、そうですね。この決算期までに新しい案件を発表できていないのは⾮常に残念でございますが、前回も発表させていただいた通り、引き続き複数の案件をウオッチしながら、先様のあることでございますんで、協議しながら詰めていってるという状況は変化ございません。
これまで、コマース 21 も含めて SHIFFON も、M&A についてはうまくいっているという企業体というふうに先様から⾒ていただくこともございまして、⾮常に友好的に話は進んでおりますが、残念ながら今発表できてないというだけっていうと変ですけども、いう状況であることをご理解いただければと思っております。引き続き進めております。
司会 [M]：ありがとうございます。それでは、ご参加の皆様からご質問はございませんでしょうか。はい、追加のご質問を頂きました。先ほどご質問を頂いた⽅が追加でということです。
質問者 [Q]：第 1 四半期と第 2 四半期で何か変化があったわけではないという解釈で、よろしいでしょうか。
柳⽥ [A]：⼤まかにいうと何か変化があったわけではなくて、SHIFFON の業績も計画通り順調でございますし、e コマースの業績も DX 需要を刈り取るというところで順調でございますし、その傾向は 1 クォーターも 2 クォーターも変わってございません。
3〜4 クォーターも、そのつもりでございます。以上でございます。
司会 [M]：ありがとうございます。
それでは、株式会社 E ストアー、2024 年 3 ⽉期第 2 四半期決算説明会を終了させていただきます。
柳⽥ [M]：はい、ありがとうございました。短い時間となりましたが、引き続き私どもグループに注⽬していただいていることを⾮常に光栄に思っております。ぜひ期待していただいて、今後も⾒守っていただければと思っております。本⽇はありがとうございました。
［了］______________

脚注
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71. ⾳声が不明瞭な箇所に付いては[⾳声不明瞭]と記載
2. 会話は[Q]は質問、[A]は回答、[M]はそのどちらでもない場合を⽰す

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