ウォルター・スコット優良成⻑企業ファンド（資産成⻑型）

第2期決算について〜不透明な環境だからこそ、クオリティの⾼い企業への⻑期投資が重要〜

2022年5月18日「ウォルター・スコット優良成⻑企業ファンド（資産成⻑型）」は、皆様のご愛顧に支えていただき、2022年5月に設定から無事に1周年を迎えました。当レターでは、設定来の運用状況についてご説明させて頂きます。
今後も引き続き、「⻑期的に顧客の資産を保全し、成⻑させる」という目標のもと、持続的にひときわ優れた成⻑が⾒込まれる世界の優良企業へ投資を⾏い、皆様のご期待に添えるように全⼒を尽くしていく所存でございます。何卒宜しくお願い申し上げます。

お伝えしたいポイント• ⾦利上昇から世界株式は下落、為替は円安⽶ドル⾼• 基準価額は情報技術やヘルスケアが牽引し上昇• インフレや⾦利上昇に強い企業を保有
基準価額・純資産の推移
2022年5月17日現在
基準価額
純資産総額

10,480 円
16億円

当初設定日（2021年5月18日）〜2022年5月17日

12,00030純資産総額

11,50025

分配金再投資基準価額

10,000

純20 資
産
総15 額億円
109,5005

基準価額

（（ ）基
準 11,000価額10,500円）

9,000
設定時

21/9/922/1/7022/5/11※「分配⾦再投資基準価額」は、分配⾦（税引前）を分配時にファンドへ再投資したものとみなして計算しています。
※基準価額の計算において、運⽤管理費⽤（信託報酬）は控除しています（後述のファンドの費⽤をご覧ください）。
※上記は過去の実績を示したものであり、将来の成果を示唆・保証するものではありません。

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市場環境︓世界株式は下落、為替は円安⽶ドル⾼
世界株式は⽶国の⾦融引き締め懸念などから下落（⽶ドルベース）
世界株式市況は、堅調な経済指標の発表が続いたことなどにより、2021年9月初めにかけて上昇しました。9月末にかけては、⽶国の量的⾦融緩和の早期縮⼩観測などから下落しましたが、その後は、良好な企業決算や経済指標の発表が相次いだことなどから、年末にかけて株価は上昇基調を維持しました。
2022年に⼊ると、⽶国における⾦融引き締め懸念で⾦利が上昇したことや、ロシアによるウクライナ侵攻などが懸念され、3月半ばにかけて株価は下落しました。その後は、ロシアとウクライナによる停戦協議の進展期待もあり⼀時反発しましたが、⽶国の利上げペースの加速が懸念されたことなどから、期末にかけて下落しました。

世界株式市場の推移（2021年4月末〜2022年5月11日）

120
110
1009080※2021年4月末を100として指数化

21/4

21/6

21/8

21/10

21/12

22/222/4※世界株式はMSCIワールド（配当込み）⽶ドルベースを使⽤
出所︓ブルームバーグ

⽶ドル円為替相場は⽶国の⾦利上昇などを背景に上昇（円安⽶ドル高）
⽶ドル円為替相場は、世界経済への楽観的な⾒⽅が強まったことや、2021年9月以降⽶国における利上げ観測が高まったことなどから⽶ドルが上昇基調となりました。2022年3月にはＦＲＢ（⽶国連邦準備制度理事会）が政策⾦利⾒通しを⼤幅に引き上げたのに対し、日銀は指値オペを⾏い⻑期⾦利上昇の抑制を図るなど、日⽶の⾦融政策の相違がより明確となって、円安⽶ドル高が⼤きく進⾏しました。4月に⼊ってからも、⽶国⾦利が上昇したことなどから、さらに⽶ドルは上昇しました。

⽶ドル円の推移（2021年4月末〜2022年5月11日）（円／⽶ドル）135125

115

105
21/4

21/6

21/8

21/10

21/12

22/2

22/4

出所︓ブルームバーグ

2/14基準価額は情報技術やヘルスケアが牽引し上昇
この1年では情報技術やヘルスケアの銘柄がパフォーマンスに⼤きく貢献しました。情報技術では、クラウドでも存在感を⽰しているマイクロソフト、堅調な雇用市場を背景に業績が拡⼤している給与計算代⾏⼤⼿ADP、デジタル化の進展が追い風となるコネクター⼤⼿アンフェノールなどがパフォーマンスに貢献しました。ヘルスケアでは、糖尿病薬で高いシェアを持つノボ・ノルディスクなどの伝統的な製薬会社だけでなく、⼼臓弁治療製品を提供するエドワーズライフサイエンスなど医療機器の企業も良好な運用成果につながりました。
⼀⽅、遺伝子解析ツール開発⼤⼿のイルミナは、中国における都市封鎖の影響などが懸念され、株当ファンドの設定来の個別銘柄寄与度上位/下位（期間︓2021年5月18日〜2022年5月11日）

価が下落しました。しかし、遺伝子解析ツールの利寄与度上位用目的は拡⼤しており、市場の裾野は着実に広ノボ・ノルディスク

ヘルスケア

がっています。同社の業界における支配的な地位

マイクロソフト

情報技術や技術面でのリーダーシップ、収益性の高いビジネ

ＡＤＰ

情報技術

スモデルは、将来の収益拡⼤に寄与すると⾒られま

アンフェノール情報技術す。また、アジアの保険市場の拡⼤を⾒据え保有

ペイチェックス

情報技術

しているプルーデンシャルは1年を通じてパフォーマン
スにマイナスの影響となりましたが、中国をはじめと寄与度下位するアジアの生命保険市場の将来的な成⻑へのイルミナ

ヘルスケア

ポジティブな⾒⽅に変更はありません。ザ・ウォルト・

プルーデンシャル⾦融

ディズニーも⼀年を通じて株価がさえない状況です

インディテックス

⼀般消費財・サービス

が、サブスクリプションビジネスの伸⻑やテーマパーク

ザ・ウォルト・ディズニー・カンパニーコミュニケーション・サービス事業の回復などもあり、事業そのものは順調に回ファナック

資本財・サービス復をしています。

（出所）ウォルター・スコット、BNYメロン・インベストメント・マネジメント

今期の新規組入銘柄と全売却銘柄
今期は生命保険⼤⼿のプルーデンシャルを新たにポートフォリオに組み⼊れた⼀⽅、英国の日用品・衛生用品などを⼿掛けるレキット・ベンキーザー
や⽶国の情報管理用ソフトウェア⼤⼿のオラクルを全売却しました。レキット・ベンキーザーは過去の買収の失敗から業績の下押し圧⼒が⻑引き、業績が再び軌道に乗るには時間がかかると判断しました。
また、オラクルは最近発表した企業買収により、バランスシートの健全性が損なわれることから、売却を決断しました。

新規購入
プルーデンシャル

英国の生命保険会社

全売却
レキット・ベンキーザ－

英国の日用品・衛生用品メーカー

オラクル

⽶国の情報管理用ソフトウェア会社（出所）ウォルター・スコット、BNYメロン・インベストメント・マネジメント

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⾒通しと運⽤⽅針︓インフレや⾦利上昇に強い企業を保有
不透明感が高まる経済、株式市場
ウクライナとロシアは商品市場で非常に重要な位置を占めていることから、サプライ・チェーン問題は⼀段と悪化し、インフレは加速しました。投資家の⾒通しは、サプライ・チェーンの混乱が落ち着きを取り戻し、緩やかなペースで適切な⾦利⽔準への引き上げが実施されつつ着実な経済成⻑が期待されるという明るいものから、より不透明性が高まりボラタイルな環境になるとの⾒⽅に移⾏しつつあります。
更に、経済⾒通しへの懸念に輪をかけているのは中国の動向です。オミクロン株による感染拡⼤が収まらず、経済成⻑の妨げとなるような厳しいロックダウン措置を講じており、グローバルなサプライ・チェーン問題を悪化させています。経済成⻑が想定より減速する可能性が出てきたため、政策当局は支援的な⾦融及び財政政策をとる⽅針を強めており、⾦融市場を支える姿勢を⽰しています。

ウォルター・スコット
マネージング・ディレクター
ジェーン・ヘンダーソン

消費者物価指数（対前年⽐）の推移

また、インフレの高進により、世界的に中央銀⾏による⾦融政策の引き締めが進められる可能性があります。政策⾦利の引き上げは株式のバリュエーションへ影響を及ぼします。ファンドで保（％）⽶国6向にありながら、⾦利が上昇するなか市場から4戦する状況となりました。これらの銘柄は上昇相場でパフォーマンスに貢献していたものの、年初以降の相場転換の中で⼤きくバリュエーション修正が⼊った銘柄といえます。

ドイツ

英国

8有するアドビやキーエンスなどは、良好な業績動割高とみなされ、この数カ月パフォーマンスが苦（2021年3月〜2022年3月）

10

2
0
21年3月

21年6月

21年9月

21年12月22年3月

出所︓ブルームバーグのデータを基にBNYメロン・インベストメント・マネジメントが作成

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不透明な環境だからこそ、クオリティの高い企業への⻑期投資が重要
今後もインフレや⾦利上昇の影響は慎重に⾒て⾏く必要があります。また、ロシア・ウクライナの情勢も予断を許しません。引き続き株式市場は変動性が高い市

銘柄選定のポイント
1.持続的な成⻑率が高い場になると考えられます。このような不透明な経済や2.高い収益⼒が⻑期的・安定的に期待できる市場の環境であるからこそ、当ファンドが保有する高3.財務基盤が強固いクオリティの企業群が運用成果につながると信じています。つまり、本業を通じて⻑期的、持続的に高4.ESGにも配慮した持続可能な事業を運営い水準の富（価値）を創出できる企業群に投資を続けることが重要であると考えます。そのため、ウォルター・スコットが常に⼤切であると考える右図のようなポイントをしっかりと調査分析し、厳選して投資を⾏い、⻑期保有することがお客様の⻑期の資産形成に役⽴つと考えます。

類似戦略のポートフォリオ特性値

インフレや⾦利上昇に強い企業を保有（2003年12月末〜2022年3月末）

当ファンドで保有している企業は創造⼒にあふれたパイオニア的な企業で、イノベーションへの挑戦を怠ら（％）

営業利益率

収益⼒が高いず、高い適応⼒をもち、ライバル企業との差別化がな

20

されています。持続的な競争優位があり、市場シェア16

類似戦略
16.9%が高い企業は価格決定⼒もあります。コストの上昇

12

世界株式13.8%分を販売価格に反映して利益率を維持することが8可能でしょう。また、財務体質が強く、借⾦が少ない企業は⾦利が上昇しても⾦利負担で利益が減ると403年12月

08年12月13年12月18年12月いう懸念も⼩さいです。競合他社が苦戦する中で、むしろビジネスを拡⼤できるような可能性も考えられま（％）

す。保有している企業の事業環境に変化はないか、120今後も引き続き強固なビジネス基盤を維持できるかを精査していく必要があります。

純負債資本倍率
世界株式
92.4%

80

負債が少ない

40

類似戦略
29.2%

0
03年12月08年12月13年12月18年12月※類似戦略は、当ファンドと同様の運用⼿法を用いた類似ファンドの過去の実績を⽰したものであり、当ファンドの実績とは異なります。また、当ファンドの将来の成果を⽰唆・保証するものではありません。
世界株式はMSCIワールドを使用
出所︓ウォルター・スコットのデータを基にBNYメロン・インベストメント・マネジメントが作成

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良い企業への投資を「良い投資」に良い企業への投資を「良い投資」にするには株価のバリュエーションに配慮することも⼤切です。業績が好調な⼀⽅で株価の調整が進み、バリュエーションの割高感は解消されてきています。保有している企業の事業環境や経営状況をリサーチし、足元の株価が将来生み出すであろう企業価値を考慮して割高になっていないか、割安になっていないかを検討し、必要な場合には投資⾏動をとります。また、事業⾃体は優れていると思っていたものの、株価が割高で投資を⾒合わせていたような銘柄に投資チャンスとなる可能性も出てくるでしょう。
中⻑期で良好なリターンが期待できるようなポートフォリオとなっているかを常に⾃らに問いかけながら、運用を⾏うことにより、皆様の資産の「⻑期的な資産価値の向上」を達成したいと考えます。

世界株式の予想PER（12カ月先）（2017年1月〜2022年5月11日）

2220
18
1614
12
10
17/1

18/1

19/1

20/1

21/1

22/1

※世界株式はMSCIワールドを使⽤
出所︓ブルームバーグ

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主要な資産の状況（2022年4月28日現在）≪主要な資産の状況≫

株式 業種別構成
業種名
情報技術
ヘルスケア
資本財・サービス
一般消費財・サービス
生活必需品
素材コミュニケーション・サービス
金融※比率は、純資産総額に対するものです。

合計96.1%
比率
32.4%
20.0%
11.5%
11.2%
9.1%
4.7%
3.9%
3.3%

国・地域別構成
国・地域名
アメリカ
日本
スイス
イギリス
カナダ
フランス
デンマーク
香港
台湾
その他

合計100.0% 資産別構成
合計96.1% 通貨別構成
通貨比率
資産比率
61.3% 外国株式
55.5% 米ドル
8.0% 国内株式
6.6% ユーロ
7.7%
6.3% 日本円
6.3%
4.8% スイス・フラン
4.9% コール・ローン、その他
4.8% 英ポンド
4.8% 合計
4.5% カナダ・ドル
3.2%
3.2% デンマーク・クローネ
1.9%
2.8% 香港ドル
1.9%
2.2% 豪ドル
5.4%

銘柄数
44
4

比率
89.5%
6.6%

3.9%
48 100.0%※業種名は、原則としてS&PとMSCI Inc.が共同で作成した世界産業分類基準（GICS）によるものです。
※外国株式の国・地域名については、原則としてMSCI Inc.が提供するリスク所在国・地域に基づいて表示しています。
■当資料は、ファンドの状況や関連する情報等をお知らせするために大和アセットマネジメントにより作成されたものです。当ファンドは、値動きのある有価証券等に投資しますので、基準価額は大きく変動します。したがって投資元本が保証されているものではありません。当ファンドの取得をご希望の場合には投資信託説明書（交付目論見書）を販売会社よりお渡しいたしますので、必ず内容をご確認の上ご自身でご判断ください。後述の当資料のお取り扱いにおけるご注意をよくお読みください。

組入上位10銘柄
銘柄名
MICROSOFT CORPNOVO NORDISK A/S-B
AMPHENOL CORP-CL A
LINDE PLCALIMENTATION COUCHE TARD MULTI VOTEDWARDS LIFESCIENCES CORP
MASTERCARD INC - A
AUTOMATIC DATA PROCESSINGROCHE HOLDING AG-GENUSSCHEINTEXAS INSTRUMENTS INC

業種名
情報技術
ヘルスケア
情報技術
素材
生活必需品
ヘルスケア
情報技術
情報技術
ヘルスケア
情報技術

国・地域名
アメリカ
デンマーク
アメリカ
アメリカ
カナダ
アメリカ
アメリカ
アメリカ
スイス
アメリカ

合計27.9%
比率
3.2%
3.2%
2.9%
2.8%
2.8%
2.7%
2.7%
2.6%
2.5%
2.5%

※比率は、純資産総額に対するものです。
※業種名は、原則としてS&PとMSCI Inc.が共同で作成した世界産業分類基準（GICS）によるものです。
※外国株式の国・地域名については、原則としてMSCI Inc.が提供するリスク所在国・地域に基づいて表示しています。

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ファンドの目的・特色ファンドの目的
日本を含む世界の株式の中から、持続的な成長力を有すると判断される企業の株式に投資し、信託財産の成長をめざします。
ファンドの特色
1． 日本を含む世界の株式の中から、持続的な成長力を有すると判断される企業の株式に投資します。
※不動産投資信託の受益証券および不動産投資法人の投資証券に投資することがあります。

2． 運用にあたっては、ウォルター・スコット・アンド・パートナーズ・リミテッドから助言を受けます。

3． 当ファンドは、ファミリーファンド方式で運用を行ないます。

※ くわしくは「投資信託説明書（交付目論見書）」の「ファンドの目的・特色」をご覧ください。

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投資リスク● 当ファンドは、値動きのある有価証券等に投資しますので、基準価額は変動します。したがって、投資元本が保証されているものではなく、これを割込むことがあります。信託財産に生じた利益および損失は、すべて投資者に帰属します。投資信託は預貯金とは異なります。基準価額の主な変動要因は、以下のとおりです。
「株価の変動（価格変動リスク・信用リスク）」、「為替変動リスク」、「カントリー・リスク」、「その他（解約申込みに伴うリスク等）」※ 新興国には先進国とは異なる新興国市場のリスクなどがあります。
※ 基準価額の変動要因は、上記に限定されるものではありません。
※ くわしくは「投資信託説明書（交付目論見書）」の「投資リスク」をご覧ください。

ファンドの費⽤
投資者が直接的に負担する費用
購入時手数料

料率等

費用の内容

販売会社が別に定める率〈上限〉3.3％（税抜 3.0％）

購入時の商品説明または商品情報の提供、投資情報の提供、取引執行等の対価です。

信託財産留保額ありません。
投資者が信託財産で間接的に負担する費用
料率等
運用管理費用（信託報酬）

年率 1.727％（税抜 1.57％）

その他の費用・手数料

（注）

—
費用の内容
運用管理費用の総額は、日々の信託財産の純資産総額に対して左記の率を乗じて得た額とします。
監査報酬、有価証券売買時の売買委託手数料、先物取引・オプション取引等に要する費用、資産を外国で保管する場合の費用等を信託財産でご負担いただきます。

（注）「その他の費用・手数料」については、運用状況等により変動するため、事前に料率、上限額等を示すことができません。
※ 購入時手数料について、くわしくは販売会社にお問合わせください。
※ 手数料等の合計額については、保有期間等に応じて異なりますので、表示することができません。
※ くわしくは「投資信託説明書（交付目論見書）」の「手続・手数料等」をご覧ください。

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当資料のお取扱いにおけるご注意当資料は、ファンドの状況や関連する情報等をお知らせするために大和アセットマネジメント株式会社が作成したものです。
当ファンドのお申込みにあたっては、販売会社よりお渡しする「投資信託説明書（交付目論⾒書）」の内容を必ずご確認のうえ、ご自身でご判断ください。
投資信託は値動きのある有価証券等に投資しますので、基準価額は大きく変動します。したがって、投資元本が保証されているものではありません。信託財産に⽣じた利益および損失はすべて投資者に帰属します。投資信託は預貯⾦とは異なります。
投資信託は預⾦や保険契約とは異なり、預⾦保険機構・保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。証券会社以外でご購⼊いただいた投資信託は投資者保護基⾦の対象ではありません。
当資料は信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。運⽤実績などの記載内容は過去の実績であり、将来の成果を示唆・保証するもの
ではありません。記載する指数・統計資料等の知的所有権、その他⼀切の権利はその発⾏者および許諾者に帰属します。また、税⾦、⼿数料等を考慮しておりませんので、投資者の皆さまの実質的な投資成果を示すものではありません。記載内容は資料作成時点のものであり、予告なく変更されることがあります。記載する投資判断は現時点のものであり、将来の市況環境の変動等を保証するものではありません。
当資料中で個別企業名が記載されている場合、あくまでも参考のために掲載したものであり、各企業の推奨を目的とするものではありません。また、ファンドに今後組み⼊れることを、示唆・保証するものではありません。
分配⾦は収益分配⽅針に基づいて委託会社が決定します。あらかじめ⼀定の額の分配をお約束するものではありません。分配⾦が⽀払われない場合もあります。

URL https://www.daiwa-am.co.jp/

お問合わせ 0120-106212 (受付時間 9:00〜17:00)

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2022年4月28日 現在

ウォルター・スコット優良成長企業ファンド（資産成長型）

取扱い販売会社
加入協会

販売会社名 （業態別、５０音順）（金融商品取引業者名）

株式会社新生銀行

登録番号

日本証券業
協会

一般社団法人 一般社団法人 一般社団法人
日本投資
金融先物
第二種金融商顧問業協会 品取引業協会
取引業協会(委託金融商品取引業者
マネックス証券株式会社)

登録金融機関関東財務局長(登金)第10号○○

PayPay銀行株式会社

登録金融機関関東財務局長(登金)第624号○○

株式会社北洋銀行

登録金融機関北海道財務局長(登金)第3号○○

あかつき証券株式会社

金融商品取引業者 関東財務局長(金商)第67号

○

○

○

auカブコム証券株式会社

金融商品取引業者 関東財務局長(金商)第61号

○

○

○

株式会社ＳＢＩ証券

金融商品取引業者 関東財務局長(金商)第44号○○

松井証券株式会社

金融商品取引業者 関東財務局長(金商)第164号○○

マネックス証券株式会社金融商品取引業者 関東財務局長(金商)第165号

○

○

○

○

めぶき証券株式会社

金融商品取引業者 関東財務局長(金商)第1771号○

楽天証券株式会社

金融商品取引業者 関東財務局長(金商)第195号

○○

○

○

リテラ・クレア証券株式会社

金融商品取引業者 関東財務局長(金商)第199号○○○

上記の販売会社については今後変更となる場合があります。また、新規のご購入の取り扱いを行っていない場合がありますので、各販売会社にご確認ください。
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