

march 2013

Morgan Stanley
Annual Report 2012
モルガン・スタンレー 2012 年度 アニュアル・レポート

MORGAN STANLEY ANNUAL REPORT 2012
モルガン・スタンレー 2012 年度アニュアル・レポート

Table of Contents

株主の皆様へ.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .

2

当社の戦略 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2
当社の事業への投資. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3

2012 年以降の進展 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
収益拡大へのプラン . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
抜粋財務データ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8

Letter to Shareholders .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 10
Our Strategy. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
Investing in Our Businesses. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
Progress in 2012 and Beyond.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 12
Our Plan to Drive Higher Returns.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 14
Selected Financial Data.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 16

Annual Report 2012  

1

株主の皆様 へ

株主の皆様へ

・
端 発

今、数年間
私

変革 途

変革 、当社 使命 抜本的 見直持続可能 収益性 達成

必要 手立

講

。

10 年間 金融・経済 激変

始

、

・

着実

。

2012 年には、この変革過程で幾つかの重要な節目を迎え、転換期と呼べる段階に到達しました。一段と明確となったビジネス戦略、強化されたバランスシート、また強固な資本水準を確保することで、当社は従来にも増して顧客サービスを拡充し、より魅力的なリターンを株主の皆様に提供できる態勢を整えています。
私たちはその変革の道のりにおいて、創立 77 年という歴史の中で当社を導いてきた原則に絶えず立ち返ることを大切にしてきましたが、ごく最近、「我々は何を、どのように、またどのような結果を求めて行うのか」という3 つの根本的な問題を改めて自らに問いかけました。そしてこれらを世界中の幹部と共に熟考した末、当社の長期的な戦略と企業指針を新たに明確化するに至りました。社員もまた、持ち前の創造力と知性をもってこのプロセスに取り組み、これがモルガン・スタンレーに活力を吹き込む原動力になっています。

当社の戦略
創立から約 78 年を迎えるモルガン・スタンレーのように、長年存続する組織というものには、必然的に起こり得る、時として激しい市場の動きを乗り越えるに足る力が備わっています。実際のところ、当社が創業したのは 1930 年代の世
界大恐慌時代の真っ只中で、私たちは世界的な経済停滞からの脱却を主導した企業らによる株式や債券の発行の引受けを行いました。

私たちは 2012 年に、当社の事業戦略を改めて明確に定め、日々変化を遂げる世界において引き続き成功を収めるための基盤を固めました。今日、モルガン・スタンレーは、卓越したサービス水準をしっかり守りながら、お客様への助
トレーディング、および資金の管理と分配を行っており、このことは当社が世界の金融市場で主言やオリジネーション、
導的立場を確立していることからも明らかといえるでしょう。私たちは、モルガン・スタンレーの基本的な価値観に基づいてこれらの事業を行っており、可能な限り、一部にとどまらず全社からの様々な経験や英知を結集してお客様にサービスを提供しています。こうした戦略を一貫して実行していけば、株主の皆様に価値を創出することができるほか、引き続き業界の優れた人材を惹きつけ、維持することができると確信しています。

2  morgan stanley株主の皆様 へ

当社の事業への投資

このような戦略を進めるにあたっては、当社の事業に継続して投資をしていくことが不可欠ですが、私はこの数年間を振り返って、モルガン・スタンレーの将来に向けた強固な基盤作りができたことに誇りを持っています。
当社の投資銀行業務は、グローバルのリーグテーブルにおいて、M&A アドバイザリー案件取扱高、株式売出しおよ
び IPO 案件の引受高で、長年にわたり1 位もしくはトップランクを維持しており、2012 年もまた例外ではありませんでした。また、特に注目すべきは債券引受業務であり、数年間にわたり実施してきた
市場

高

評価

投資の結果、通年でこの分野の市場シェアおよび収益シェアを拡大することがで2012 年
第1位

世界	『Barronʼs』誌 全米
・

ユーロ危機に伴う困難に対処する手助けを行いました。
運用資産5,000 億世界

殊に多くの欧州諸国に対しては、資本調達やソブリン債務の再編などを通じて、
100
30 人

・

第2位

きました。更に広い範囲では、世界の様々な地域で政府への助言も行っており、IPO 引受高１

以上 2

公表済

M&A

案

件取扱高 3

米を堅持しており、世界各地の市場で多岐にわたる商品と専門知識を顧客に提供しています。一方、債券・コモディティのセールス &トレーディング業務では、金利および為替商品などを含む成長分野に注力しています。当社はまた、優れた世界 株式引受高 4第4位

株式セールス &トレーディング業務においては、引き続き業界内での主導的立場

建 投資適格債 引受高 5

電子取引プラットフォームを構築しており、2012 年の取扱高は著しく拡大しました。
デリバティブやその他のセールス &トレーディング業務に関する規制については、
今後 12 ヶ月から 18 ヶ月の間に明らかになりますが、取引市場はより顧客中心のものとなり、バランスシートへの依存度が低下し、電子取引の比率が大幅に高まると予想されます。モルガン・スタンレー
ではこうした動きを予見した上で戦略と投資を実行しており、当社のビジネスが業界を主導していくと確信しています。

出典：

1.

・

2. Cerulli Associates

3.

・

4.

・

5.

・

Annual Report 2012  3

株主の皆様 へグローバル・ウェルス・マネジメント業務では、その増大する預金基盤を活用して、富裕層顧客のニーズに合致した
銀行・貸出サービスの拡充に注力しているほか、その他の重要分野においても顧客向けサービスの強化、拡大および改善に取り組んでいます。それらは、40 年間にわたりマネージド・アカウントにおいて業界トップを維持している投資
アドバイザリー業務、商品・コンテンツへの比類ないアクセスを提供する資本市場グループ、また、優れた助言とサービスを行うファイナンシャル・アドバイザーが拠り所とするテクノロ

・

統合完了

伴

、

事業 強固 収益性 更
向上 期待

・
利益率

ジー・プラットフォームといった分野で、いずれも更なる強化を進めています。
モルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメント（MSIM）は、
ここ数年間、販売力を伸ばすことに焦点を当てており、こうした努力は世界中の投資家から着実に資金を呼び込むなど確かな成果を見せています。MSIM の運用資産は 2012 年に 18% 増加し、広範囲にわたる資産クラスで好調な運用実績を示しました。様々な資産クラスにアクセスできること
は、機関投資家および個人投資家の分散投資ニーズを満たす上で不可欠な要素です。

2012 年以降の進展
2012 年は特に、現在「モルガン・スタンレー・ウェルス・マネジメント」として事業を展開しているウェルス・マネジメント
合弁会社の株式の 100% 取得に向け、そのコストと時間軸を明確に示すことができた年でした。これにより、世界最大規模のウェルス・マネジメント事業から株主の皆様が実現できる利益の割合が増大し、当社が顧客のために一丸となって協力できる機会もまた一層深まると言えるでしょう。
このような規模を誇るウェルス・マネジメント事業を保有することで、モルガン・スタンレーに様々な利点がもたらされることは紛れも無い事実です。高水準で安定した収入と大規模な預金基盤を得られ、比較的に資本を使わず、専門家による投資アドバイザリー業務へのニーズが高まります。スミス・バーニーの統合を完了することで、私たちは、ウェルス・マネジメント事業における強固な収益性と更なる利益率の向上に期待しています。

4  morgan stanley株主の皆様 へ

もう一つの重要な成果は、計画よりも早い進展を見せている、当社バランスシート上のリスク加重資産の削減です。こうしたリスク加重資産は主に債券・コモディティ業務を支えるものですが、現在ではピーク時の約 5,000 億ドルから40% 以上削減され、2012 年末時点で当初の削減プランに対して一年早い達成を実現しました。2013 年以降も引き続き削減を進めていく方針です。

戦略

では、なぜこの取り組みが重要なのでしょうか。それは、リスク加重資産を削減す

実行

ることで資本をより自由に、より魅力的な収益を達成できる当社の別のビジネスへ振2012 年

2012 年第 4 四半期
•	
税引

12%）
•	

前利益率

るということに他なりません。モルガン・スタンレーではこの削減を推し進めるにあた

17%（通年

拡大

社の債券ビジネスは、その他の法人・機関投資家向けフランチャイズ、投資銀行

・

加重資産

2012 年第 4 四半期

り、債券業務において、効率的で有益な方法で資本を活用しながら顧客サービスを行うために適正な規模を維持することの妨げにならないよう留意しています。当

顧客資産 、8% 増

・18% 増 3,380 億債券•	

り向けることができるようになるということ、ひいては株主の皆様への返還につなが・、合弁会社設立以降 最高値 達成

1 兆 8,000 億
•	

・

運用資産
拡大

、

業務および株式セールス &トレーディングといったビジネスを補完する必要不可欠なものであり、当社の未来を形成する重要な一部分でもあるのです。

2011 年第 3 四半期
28% 減少私たちはまた、経費の削減に対しても固い決意をもって取り組みました。事業投資を差し引いた経費は 2012 年に 5 億ドル減少しており、今後も更なる経費削減を推し進めていきます。2011 年末から 6,000 人以上の雇用を削減した結果、当社は事業を行う上で、また、現在の規制環境に照らしても、適した規模になったと考えています。
時に私たちは、市場が当社の変革プロセスにおける進展をもう少し早く認識してくれたらと思うこともありますが、特に2012 年の後半には株式投資家が当社のモメンタムを実感してくれたとみられる点は喜ばしいことです。また、当社の長期戦略と全体的な財務の健全性がより広く認識されたことで、クレジット・スプレッドも大幅に縮小しました。モルガ
ン・スタンレーはこれからも、世界の資本市場において私たちが掲げる使命と、この使命を実行するために打ち出した戦略に確固たる信念を持って、事業活動に邁進していきます。

Annual Report 2012  5

株主の皆様 へ

収益拡大へのプラン

モルガン・スタンレーはこれまでも成功を収めてきましたが、まだ捉えきれていない事業機会があることもまた事実です。
これらの機会をより正しく捉えることで、顧客に利益をもたらし収益を拡大させる必要があります。実際のところ当社では、法人・機関投資家向け業務とウェルス・マネジメント業務間での協力関係を高めるため、現在 35 以上の計画を進めています。この両業務において協働できるというのはモルガン・スタンレーに
自己資本

更強化、流動性向上、経費特有の利点であり、これからの数年間で加速度的に成果が得られると考えられま管理す。大きな焦点の一つとして、ウェルス・マネジメント部門での既存の取引先や潜2012 年•	

Tier1 自己在的な顧客は、法人・機関投資家向け業務においても重要な顧客である場合が2012 年第 4 四半期現在 14.6% 、多いことから、そのような主要な顧客への系統だったアプローチが何よりも大切に

I

資本比率

基

普通株

2011 年第 4 四半期 12.6%
処 分上 制約 受•	上昇なると考えています。

流動性準備高（） 2012 年第 4 四半期現在 総額・1,820 億2012 年 経費 5 億•	

当社では今後を見据え、収益拡大に向けて数多くの戦略プランを実行しています。
まず、資本コストに見合うかそれ以上の実績を上げるため、明瞭かつ詳細にわた削減るプランを策定しました。これには、先に述べたウェルス・マネジメント事業の完全子会社化やリスク加重資産の継続的な削減、経費管理を通じてウェルス・マネジメ

ント事業での利益率目標を達成し、収益拡大を通してそれを超える利益率を達成すること、また、2013 年、2014 年、およびそれ以降も引き続き行う全社的な経費管理、並びに、モルガン・スタンレーならではの部門間の協働機会を通じて収益を伸ばすこと、が含まれています。私たちはこのプランの実行に際して強い自信を持っています。

当社

企業指針

「一流
1935 年 創立以来、

・
次
顧客

4

企業指針

、一流

卓越

常 顧客 利益 最優先
顧客 声

変

全

主導

既成概念 打 破 成功
客様 最良

耳 傾

提供

事実 異
常

視点 受 入 視野 広

良

追及

正

還元

誠実 行動

専門知識、時間、金銭 惜

経営者 視点 持 、長期的 株主価値 創出

地域社会 当社 未来 投資「誠実 」、「協調性」、「個性」 尊重 評価

次世代 育成6  morgan stanley

理念

。

第一

全社一丸

方 」 届

、

実証

株主の皆様 へ

最後に、モルガン・スタンレーが事業を行う上で礎としている価値観について申し上げたいと思います。当社は常に「お客様を第一」とし、「卓越したアイディアで主導」し、「正しい行動」をとり、得たものを「還元する」という姿勢を貫いています。こうした姿勢は、当社のこれまでの歴史においても、またこれからの未来に向けても変わらず尊重されるものです。日々、世界各地のオフィスで、5 万 7,000 人もの社員がこうした価値観を体現しており、これこそが優れた組織の資質といえるでしょう。
皆様がモルガン・スタンレーに投資してくださっていることに改めて感謝申し上げます。私は当社の明るい未来に大きな期待を寄せており、モルガン・スタンレーが株主の皆様に持続的な価値をもたらすことができると確信しています。

会長 兼 最高経営責任者
ジェームス P. ゴーマン

ben baker / redux

2013 年 3 月21日

Annual Report 2012  7抜粋財務データ

抜粋財務データ（ 1 株当たりデータを除き、単位は 100 万ドル）

決算年度

2008年
12月会計月12月31日付$ 5,020$ 4,057

$ 196

9,393

7,722

6,071

(1,493)

573

1,825

(1,034)(3,888)

(205)

4,257

5,347

4,913

4,212

4,443

213

9,008

8,410

7,843

5,802

4,839

292

555

175

1,236

671

3,836

105

2012

2011

2010

2009 (1)(2)$ 4,758$ 4,991$ 5,122

6,991

12,384742

委託手数料
資産運用、販売および管理手数料

損益計算書：

2008

2008(2)

収益：
投資銀行
自己売買：

  トレーディング
  投資

その他

26,311

31,88030,332

22,393

19,358

(892)

受取利息

5,725

7,258

7,305

7,472

38,928

1,089

支払利息

5,924

6,902

6,407

6,680

36,216

1,137

  純利息

(199)

356

898

792

2,712

(48)

  純収益

26,112

32,236

31,23023,18522,070(940)

人件費15,622

16,333

15,866

14,295

11,759

578

その他

9,975

9,804

9,166

7,762

8,901

473

25,597

26,13725,032

22,057

20,660

1,051

515

6,099

6,198

1,128

1,410

(1,991)

法人所得税（ベネフィット）費用

(239)

1,410

743

(299)

128

(722)

継続事業による税引後損益

754

4,689

5,455

1,427

1,282

(1,269)

非継続事業による税引前利益（損失）

(43)

(160)

610

(111)

848

(18)

法人所得税（ベネフィット）費用

(5)

(116)

363

(90)

352

(2)

  非継続事業による税引後利益（損失）

(38)

(44)

247

(21)

496

(16)

純利益（損失）

716

4,645

5,702

1,406

1,778

(1,285)  非金利収益合計

非金利費用：  非金利費用合計
継続事業による税引前損益(3)

非継続事業 ：

償還可能非支配持分に帰属する純利益

124

—

—

—

—

—

償還不能非支配持分に帰属する純利益

524

535

999

60

71

3

$ 68

$ 4,110$ 4,703$ 1,346$ 1,707$ (1,288)$ (30)$ 2,067$ 3,594$ (907)$ 1,495$ (1,624)$ 135$ 4,161$ 4,469$ 1,390$ 1,249$ (1,269)

(67)

(51)

234

(44)

458

(19)

$ 68

$ 4,110$ 4,703$ 1,346$ 1,707$ (1,288)

モルガン・スタンレーに帰属する純利益（損失）(4)普通株主に帰属する利益（損失）モルガン・スタンレーに帰属する金額：
継続事業による利益（損失）
非継続事業による純利益（損失）  モルガン・スタンレーに帰属する純利益（損失）8  morgan stanley抜粋財務データ

1 株当たりデータ：

2008年12月会計月12月31日付

2012

2011

2010

2009 (1)(2)

決算年度 2008

2008(2)

継続事業の利益（損失）$ 0.02$ 1.28$ 2.48$ (0.73)$ 1.04$ (1.60)

非継続事業による純損益(0.04)(0.03)

0.16(0.04)

0.41(0.02)$ (0.02)$ 1.25$ 2.64$ (0.77)$ 1.45$ (1.62)

継続事業の希薄化後利益（損失）$ 0.02$ 1.26$ 2.45$ (0.73)$ 0.99$ (1.60)

非継続事業による純利益（損失）(0.04)(0.03)

0.18(0.04)

0.40(0.02)  希薄化後の普通株1株当たり利益（損失）$ (0.02)$ 1.23$ 2.63$ (0.77)$ 1.39$ (1.62)(6)$ 30.70$ 31.42$ 31.49$ 27.26$ 30.24$ 27.53$ 0.20$ 0.20$ 0.20$ 0.17$ 1.08$ 0.27$ 780,960$ 749,898$ 807,698$ 771,462$ 659,035$ 676,764

206,377

211,201

222,757

213,974

192,297

208,008

144,268

149,152

165,546

167,286

141,466

159,255

62,10962,04957,211

46,68850,831

48,753

N/M

3.8%

9.0%

N/M

4.9%

N/M

(5)

普通株 1 株当たり損益 ：  普通株1株当たり利益（損失）希薄化後の普通株 1 株当たり利益（損失）(5)：

普通株 1 株当たり簿価
普通株1株当たり配当

貸借対照表およびその他の経営データ：
総資産
(7)

総資本

(7)

長期借入金

モルガン・スタンレーの株主資本
株主資本利益率（普通株式）(8)

平均普通株式数(4)

完全希薄化前

1,885,774,276 1,654,708,640 1,361,670,938 1,185,414,871 1,028,180,275 1,002,058,928

完全希薄化後1,918,811,270 1,675,271,669 1,411,268,971 1,185,414,871 1,073,496,349 1,002,058,928

N/M̶Not Meaningful.
（モルガン・スタンレーのフォーム 10-K（2012 年 12 月 31 日付）に記載されている「Consolidated(1) 2009 年 5 月 31 日以降、Morgan Stanley Smith Barney Holdings LLC を含みます。

financial statements」の「Note 3」をご参照ください。）(2) 2008 年 12 月 16 日にモルガン・スタンレーの取締役会は、同社の会計年度末を 11 月 30 日から 12 月 31 日へ変更することを承諾しました。会計年度は 2009 年 1 月 1 日より暦年ベースに変更され、その結果、2008 年 12 月会計月が移行期間となりました。
(3) 非継続事業の過去のデータは再計算されています。非継続事業に関する情報は、モルガン・スタンレーのフォーム 10-K（2012 年 12 月 31 日付）に記載されている「Consolidated financial
statements」の「Notes 1 および 25」をご参照ください。
(4) 普通株 1 株当たり利益および希薄化後の普通株 1 株当たり利益の算出に使用。
(5) 普通株 1 株当たり損益および希薄化後の普通株 1 株当たり損益の算出方法については、モルガン・スタンレーのフォーム 10-K（2012 年 12 月 31 日付）に記載されている「Consolidated
financial statements」の「Note 16」をご参照ください。
(6) 普通株 1 株当たり簿価は、株主資本（2012 年 12 月 31 日時点の 606.01 億ドル、2011 年 12 月 31 日時点の 605.41 億ドル、2010 年 12 月 31 日時点の 476.14 億ドル、2009 年 12 月 31 日時点の370.91 億ドル、2008 年 11 月 30 日時点の 316.76 億ドルおよび 2008 年 12 月 31 日時点の 295.85 億ドル）を、発行済み普通株式数（2012 年 12 月 31 日時点の 19.74 億株、2011 年 12 月 31 日時
点の 19.27 億株、2010 年 12 月 31 日時点の 15.12 億株、2009 年 12 月 31 日時点の 13.61 億株、2008 年 11 月 30 日時点の 10.48 億株および 2008 年 12 月 31 日時点の 10.74 億株）で割ったものです。

(7) 1 年以内返済予定長期借入金を除き、キャピタル・トラストに対して発行された劣後債を含みます。
(8) 株主資本利益率（普通株式）の計算には、モルガン・スタンレーに帰属する純利益から優先配当を除いたものを用いています。この株主資本利益率（普通株式）は米国の一般会計原則ではなく、モルガン・スタンレーが同社および投資家が業績を評価する際に有効と考え開示している指標です。

2012 年度の詳しい財務データにつきましては、当社ウェブサイト（www.morganstanley.com）に掲載されている「フォーム 10-K」をご覧下さい。
本文はモルガン・スタンレーの 2012 年度英語版アニュアル・レポートの和訳です。本文と原文に相違がある場合は、原文が優先します。
Annual Report 2012  9

LET TER TO SHAREHOLDERSd e a r f e l l ow sha r e h o l d e r s ,We have been on a multi-year journey at Morgan Stanley. Beginning with thefinancial and economic upheavals of the preceding decade, this journey has involved athorough reassessment of our mission — and subsequent actions to put our Firm on apath to more consistent, sustainable profitability.
During 2012, we passed several important milestones along this journey, arriving at what we havedescribed as a pivot point: With a sharpened business strategy, a fortified balance sheet and strong
capital levels, we are poised to do a better job than ever of serving our clients and delivering attractive
returns to you, our shareholders.
Along the way, we have continually returned to the principles that guided this Firm during its 77-year
history — and most recently, we revisited three fundamental questions: What do we do? How do we
do it? With what result? We asked Firm leaders around the world to reflect on these questions, andthe result was a fresh articulation of both our long-term strategy and our core values. The people ofMorgan Stanley have embraced this process with their customary creativity and intelligence, and it hasenergized our company.

o u r st r at e g yOrganizations that last over time — in Morgan Stanley’s case, nearly 78 years — have an essence thatgets them through the inevitable and sometimes violent cycles of our markets. Growing organicallyfrom our origins during the Great Depression of the 1930s, we underwrote stock and bond offeringsfor companies that would help lead the world out of economic stagnation.
During 2012, we took the time to rearticulate our strategy and to lay the groundwork for continued
success in a world that is rife with change. Today, Morgan Stanley advises, originates, trades, manages
and distributes capital for clients, adhering to a standard of excellence that is evidenced by theleading positions that our businesses hold in the global marketplace. We do this in a manner that is
consistent with our values and whenever possible, we draw from the capabilities that reside across ourorganization to deliver to our clients more than just one part of the Firm. We know that if we executeconsistently on this strategy, we will create value for our shareholders and continue to attract and retain
the best people in the industry.
10  morgan stanley

LET TER TO SHAREHOLDERS

i n v e sti n g i n o u r b u si n e ss e s

To support this strategy, we must continuously invest in our businesses. Surveying the last few years,
I am proud of the work we have done to lay a strong foundation for Morgan Stanley’s future.

w i n n i ng i n t h e m a r k et pl ace
2012 high l ights

no. 1	Underwriter of global initialpublic offerings1
	In Barron’s Top 100 Financial
Advisors, with 30 listings
	In managed accounts, with morethan $500 billion in assets2
no. 2	Advisor on global announced
mergers and acquisitions3

Our Investment Banking franchise perennially ranks at or near the
top of the global league tables in advising on mergers and acquisitions,and underwriting equity and initial public offerings — and 2012 was
no exception. One area of particular note was our debt underwriting
practice, where investments we made over several years led to higher
market share and wallet share over the full year. More broadly, we
advise governments in every region of the world, and we have assisted
a number of European nations to manage the challenges of the euro
currency crisis by raising capital and otherwise helping them restructure
their sovereign debt obligations.

	Underwriter of global
equity offerings 4Equity Sales and Trading remains one of the top franchises of its kindin the industry, offering our clients expertise across a broad range of
no. 4	Underwriter of US dollar
products, in markets all over the world. Within Fixed Income andinvestment grade debt offerings5
Commodities Sales and Trading, we are concentrating our efforts onareas of growth, including interest rate and foreign exchange products.
We have built a leading electronic trading platform, where we witnessed significant growth involumes during 2012. As regulations pertaining to derivatives and other parts of our sales and tradingbusiness unfold over the next 12 to 18 months, we expect trading markets to be more client-centric,
less dependent on balance sheets, and heavily electronic. We have planned and invested with theseoutcomes in mind, and we are confident that our businesses will lead the way.

1. source: thomson reuters

2. source: cerulli associates

3. source: thomson reuters

4. source: thomson reuters

5. source: thomson reuters

Annual Report 2012  11

LET TER TO SHAREHOLDERS

In Global Wealth Management, we are utilizing a growing deposit base to build out banking andlending services that are tailored to our affluent clients. We also seek to enhance, expand and improvethe client experience in other key areas: our advisory business, where we have been the industry
leader in managed accounts for 40 years; our capital
markets group, which provides unparalleled access to
products and content; and our technology platform, thefoundation of our financial advisors’ efforts to deliver
superior advice and service.

With the Smith Barney integration
completed, we look forward tostrong and growing profit margins
in this business.

Over the past several years, Morgan Stanley Investment
Management has set its sights on improving its
distribution capabilities, and this effort has helped
drive steady inflows from investors around the world. MSIM increased assets under management by
18 percent in 2012, and delivered strong investment performance across a broad range of asset classes— access to which is essential for meeting the diversification needs of institutional and individual
investors alike.

p ro g r e ss i n 2 0 1 2 a n d b e y o n d

In 2012 specifically, we achieved clarity around the cost and timetable for acquiring full ownership of
our wealth management joint venture, now doing business as Morgan Stanley Wealth Management.
This would increase the percentage of profits that our shareholders realize from this business — one of
the largest of its kind in the world — and deepen the opportunities we have throughout the Firm tocollaborate on behalf of clients.
The benefits to Morgan Stanley of owning a wealth management business of scale are unmistakable:
sizeable and stable revenues, a substantial deposit base, low relative capital usage, and a growing
demand for professional advice. With the Smith Barney integration completed, we look forward tostrong and growing profit margins in this business.

12  morgan stanley

LET TER TO SHAREHOLDERS

Another important accomplishment, where we have moved ahead of schedule, has been a reduction inrisk-weighted assets, or RWAs, on our balance sheet. These RWAs, which primarily support our Fixed
Income and Commodities businesses, have come down more than 40
percent from a peak of approximately $500 billion, and we ended 2012e x ecu t i ng ou r st r at egy
2012 high l ights
a year ahead on targeted reductions. We will reduce these further in2013 and beyond.
•	17% pre-tax margin in Global WealthManagement in 4Q 2012 (12% for the fullyear), highest since the inception of thejoint venture•	8% growth in Wealth Management client
assets, to $1.8 trillion•	18% growth in Investment Management’s
assets under management, to $338 billion•	28% reduction in Fixed Income riskweighted assets between 3Q 2011
and 4Q 2012

Why is this important? By reducing RWAs, we are freeing up capitalthat can earn more attractive returns elsewhere in our business orultimately be returned to shareholders. And we are doing this in a
way that does not sacrifice our vision for an appropriately sized Fixed
Income business — one that makes efficient and profitable use of capital
as it serves our clients. Our Fixed Income platform is an essential
complement to our other institutional franchises, Investment Banking
and Equity Sales and Trading, and as such, it is an important part ofour future.

Equally critical has been our resolve to reduce expenses. Net of investments we have made in ourbusinesses, expenses declined by $500 million in 2012, and we intend to achieve further reductions
this year and next. After reducing our headcount by more than 6,000 since the end of 2011, we believe
our Firm is sized appropriately for the operating and regulatory environment as we currently see it.
While we sometimes wish that markets were faster to recognize our progress, we are pleased that
equity investors appear to have taken notice of our momentum, particularly in the second half of 2012.
Our credit spreads have also tightened dramatically with broader acknowledgment of our long-term
strategy and our overall financial strength. We are operating with confidence about our mission within
the global capital markets, and conviction in the strategy we have built to carry it out.

Annual Report 2012  13

LET TER TO SHAREHOLDERSo u r p l a n t o d r i v e high e r r e t u r n s

As successful as our businesses have been, we are just scratching the surface of the opportunity wehave to align them more closely, benefiting our clients and growing revenues in the process. We
have more than 35 initiatives underway to increase collaboration between our institutional andwealth management businesses. These opportunities are unique toMorgan Stanley and should yield accelerating results over the next
fort if y i ng ou r c a pita l , e n h a nci ng
several years. One major focus is a more coordinated and systematizedl iqu idit y, con t rol l i ng e x pe nse s
approach to senior relationship management, as existing and potential
2012 high l ights
business partners of wealth management are often top clients of our•	Basel 1 Tier 1 common ratio of 14.6% as ofinstitutional businesses.
4Q 2012, up from 12.6% in 4Q 2011•	Unencumbered global liquidity reserve,
totaling $182 billion as of 4Q 2012

Looking forward, we are doing a number of things to drive returns
higher. We have articulated a clear and detailed plan for meeting•	$500 million of expense reductions in 2012and exceeding our cost of capital. It includes the aforementioned
acquisition of 100 percent of the wealth management business andcontinued reductions of RWAs; achieving wealth management profit margin targets through expense
management, and exceeding them through revenue growth; controlling expenses across the Firm in
2013, 2014 and beyond; and growing earnings through collaborative opportunities that are specific toMorgan Stanley. We are highly confident in our ability to execute on this plan.

ou r cor e va lu e s

Since our founding in 1935, Morgan Stanley has pledged to do first-class business in a first-class way.
Underpinning all that we do are four core values.
pu t t i ng cli en t s fi rs t

le adi ng wit h e xcep tiona l i de as

Always keep the client’s interest first. Work with colleagues
to deliver the best of the Firm to every client. Listen to what
the client is saying and needs.

Win by breaking new ground. Let the facts and different
points of view broaden your perspective. Be vigilant about
what we can do better.

doi ng t h e righ t t h i ng

givi ng back

Act with integrity. Think like an owner to create longterm
shareholder value. Value and reward honesty, collegiality
and character.

Be generous with your expertise, your time and your money.
Invest in the future of our communities and our Firm.
Mentor our next generation.

14  morgan stanley

LET TER TO SHAREHOLDERS

A final word about the values that inform everything we do: We have a commitment to putting clientsfirst, leading with exceptional ideas, doing the right thing and giving back. This commitment honors
both our history and our aspirations for the future. Every day, in all of our offices across the world, we
expect our 57,000 employees to live these values. That is what great organizations do.
Thank you for your investment in Morgan Stanley. I am excited about our future and confident in ourability to deliver lasting value to our shareholders.

J am e s P. G o r ma nchai r ma n a n d chi e f e x e c u ti v e o ffic e r

ben baker / redux

ma r ch 2 1 , 2 0 1 3

Annual Report 2012  15

SELECTED FINANCIAL DATAS ELE C T E D F I N A N C I A L D ATA(dollars in millions, except share and per share data)

Income Statement Data:

2012

2011

2010

$ 4,758$ 4,991$ 5,122

6,991

12,384

9,393

742

573

1,825

Commissions and fees

4,257

5,347

4,913

Asset management, distribution and administration fees

9,008

8,410

555
26,311One Month
Ended
December 31,(1)(2)
2009
Fiscal 2008
2008(2)

Revenues:
Investment banking$ 5,020$ 4,057

$ 196

7,722

6,071

(1,493)(1,034)(3,888)

(205)

4,212

4,443

213

7,843

5,802

4,839

292

175

1,236

671

3,836

105

31,88030,332

22,393

19,358(892)

Principal transactions:  Trading  Investments

Other   Total non-interest revenues
Interest income

5,725

7,258

7,305

7,472

38,9281,089Interest expense

5,924

6,902

6,407

6,680

36,216

1,137  Net interest

(199)

356

898

792

2,712

(48)

  Net revenues

26,112

32,236

31,23023,18522,070(940)

15,622

16,333

15,866

14,295

11,759578

Non-interest expenses:
Compensation and benefits
Other

9,975

9,804

9,166

7,762

8,901

473

25,597

26,13725,032

22,057

20,660

1,051

Income (loss) from continuing operations before income taxes

515

6,099

6,198

1,128

1,410

(1,991)

Provision for (benefit from) income taxes

(239)

1,410

743

(299)

128

(722)

Income (loss) from continuing operations

754

4,689

5,455

1,427

1,282

(1,269)Gain (loss) from discontinued operations

(43)

(160)

610

(111)

848

(18)

Provision for (benefit from) income taxes

(5)

(116)

363

(90)

352

(2)

   Net gain (loss) from discontinued operations

(38)

(44)

247

(21)

496

(16)

Net income (loss)

716

4,645

5,702

1,406

1,778

(1,285) Net income applicable to redeemable noncontrolling interests

124

—

—

—

—

—

 Net income applicable to nonredeemable noncontrolling interests

524

535

999

60

71

3

   Total non-interest expenses

Discontinued operations :(3)

Net income (loss) applicable to Morgan Stanley$ 68$ 4,110$ 4,703$ 1,346$ 1,707$ (1,288)

Earnings (loss) applicable to Morgan Stanley common shareholders(4)$ (30)$ 2,067$ 3,594$ (907)$ 1,495$ (1,624)$ 135$ 4,161$ 4,469$ 1,390$ 1,249$ (1,269)

Net gain (loss) from discontinued operations

(67)

(51)

234

(44)

458

(19)

   Net income (loss) applicable to Morgan Stanley$ 68$ 4,110$ 4,703$ 1,346$ 1,707$ (1,288)

Amounts applicable to Morgan Stanley:
Income (loss) from continuing operations

16  morgan stanley

SELECTED FINANCIAL DATAPer Share Data:

One Month
Ended
December 31,
Fiscal 2008
2008(2)

2012

2011

2010

2009 (1)(2)

Income (loss) from continuing operations$ 0.02$ 1.28$ 2.48$ (0.73)$ 1.04$ (1.60)

Net gain (loss) from discontinued operations(0.04)(0.03)

0.16(0.04)

0.41(0.02)$ (0.02)$ 1.25$ 2.64$ (0.77)$ 1.45$ (1.62)

Income (loss) from continuing operations$ 0.02$ 1.26$ 2.45$ (0.73)$ 0.99$ (1.60)

Net gain (loss) from discontinued operations(0.04)(0.03)

0.18(0.04)

0.40(0.02)   Earnings (loss) per diluted common share$ (0.02)$ 1.23$ 2.63$ (0.77)$ 1.39$ (1.62)

Book value per common share$ 30.70$ 31.42$ 31.49$ 27.26$ 30.24$ 27.53$ 0.20$ 0.20$ 0.20$ 0.17$ 1.08$ 0.27

Earnings (loss) per basic common share :(5)   Earnings (loss) per basic common share
Earnings (loss) per diluted common share :
(5)

(6)

Dividends declared per common share

Balance Sheet and Other Operating Data:
Total assets$ 780,960$ 749,898$ 807,698$ 771,462$ 659,035$ 676,764

Total capital(7)206,377

211,201

222,757

213,974

192,297

208,008

Long-term borrowings(7)144,268

149,152

165,546

167,286

141,466

159,255

62,10962,04957,211

46,68850,831

48,753

N/M

3.8%

9.0%

N/M

4.9%

N/M

Morgan Stanley shareholders’ equity
Return on average common equity(8)

Average common shares outstanding :(4) Basic1,885,774,276 1,654,708,640 1,361,670,938 1,185,414,871 1,028,180,275 1,002,058,928 Diluted

1,918,811,270 1,675,271,669 1,411,268,971 1,185,414,871 1,073,496,349 1,002,058,928

N/M—Not Meaningful.
(1)	Information includes Morgan Stanley Smith Barney Holdings LLC effective May 31, 2009 (see Note 3 to the consolidated financial statements in Morgan Stanley’s
December 31, 2012 Form 10-K).
(2)	On December 16, 2008, the Board of Directors of the Company approved a change in the Company’s fiscal year-end from November 30 to December 31 of each year. Thischange to the calendar year reporting cycle began January 1, 2009. As a result of the change, the Company had a one-month transition period in December 2008.
(3)	Prior-period amounts have been recast for discontinued operations. See Notes 1 and 25 to the consolidated financial statements in Morgan Stanley’s December 31, 2012 Form
10-K for information on discontinued operations.
(4)	Amounts shown are used to calculate earnings per basic and diluted common share.
(5)	For the calculation of basic and diluted earnings per common share, see Note 16 to the consolidated financial statements in Morgan Stanley’s December 31, 2012 Form 10-K.
(6)	Book value per common share equals common shareholders’ equity of $60,601 million at December 31, 2012, $60,541 million at December 31, 2011, $47,614 million at
December 31, 2010, $37,091 million at December 31, 2009, $31,676 million at November 30, 2008, and $29,585 million at December 31, 2008, divided by common shares
outstanding of 1,974 million at December 31, 2012, 1,927 million at December 31, 2011, 1,512 million at December 31, 2010, 1,361 million at December 31, 2009, 1,048 million
at November 30, 2008 and 1,074 million at December 31, 2008.
(7)	These amounts exclude the current portion of long-term borrowings and include junior subordinated debt issued to capital trusts.
(8)	The calculation of return on average common equity uses net income applicable to Morgan Stanley less preferred dividends as a percentage of average common equity. The
return on average common equity is a non-generally accepted accounting principle financial measure that the Company considers to be a useful measure to the Company andinvestors to assess operating performance.

Annual Report 2012  17

Morgan Stanley
1585 Broadway
New York, NY 10036-8293(212) 761-4000
www.morganstanley.com
日本における連絡先〒 150-6008
東京都渋谷区恵比寿 4-20-3
恵比寿ガーデンプレイスタワー(03) 5424-5000 / (03) 5723-5000
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TK CS 602589638 05/13