１．2018 年の回顧と 2019 年の相場見通し（要旨）＜2018 年の回顧＞①株式市場・・・日経平均株価は、好調な企業業績見通し等から１月 23 日には一時 24,129 円まで上昇したが、2 月の米国長期金利上昇に端を発したリスク回避の動きから、3 月 26 日には一時 20,347 円まで下落。その後は米中貿易摩擦等に市場は振らされたが、徐々に株価は底値を固め、米国の対中制裁第 3 弾発動（9 月 24 日）で悪材料出尽くしとなり、10 月 2 日には日経平均株
価は一時約 27 年ぶりの高値 24,448 円まで上昇。その後、2019 年の景気悪化懸念台頭により日経平均株価は、12 月 26 日には一時 1 年 8 カ月ぶりの安値となる 18,948 円まで下落。年末終値では２0,014 円まで回復したが、年間で 2,750 円株安となり 7 年ぶりの下落。
②為替市場・・・米ドル円相場は、年初のムニューシン米財務長官によるドル安容認発言および北朝鮮や中東情勢緊迫化によるリスク回避の円高が進み、米ドル円は 3 月下旬に 104 円台まで下落。その後、米国企業の業績堅調維持から米国一強の様相となり、他通貨に対し米ドル高で推移（10 月上旬米ドル円は 114 円台回復）。年末にかけて景気減速懸念や米中貿易摩擦の激化によりリスク回避の動きが進み、年末(12 月 31 日)の米ドル円は 109.60 円に下落。
③債券市場・・・日本の 10 年国債利回りは、7 月の日銀金融政策決定会合による長期金利の変動幅拡大容認（±0.1％→±0.2％程度）等から、10 月には一時 0.16％台まで上昇。その後は株安や米国長期金利下落に伴い、年末には 1 年 3 ヵ月ぶりに▲0.01％まで低下。
米国 10 年国債利回りは、2 月発表の雇用統計による平均時間給や物価関連指標の上振れから、利上げペース加速との見方が強まり急上昇（1 月末 2.704％ → 2 月 21 日 2.949％）。その後もトランプ政権による減税や財政支出の拡大に伴う国債増発懸念から、米国 10 年国債利回りは上昇傾向で推移（11 月 8 日 3.237％）したが、11 月半ばから年末にかけ、経済減速懸念の台頭により利回りは低下（12 月 31 日 2.684％）。
＜2019 年の相場見通し＞①日米の株式は、2018 年末の景気の先行きへの過度な悲観を払拭し、企業業績発表や米中貿易交渉の進展とともに、昨年の高値を更新する展開を予想。米中貿易紛争および中国景気動向への懸念等から一時的な大幅下落は想定されるが、FRB（米連邦準備理事会）の利上げ休止観測や中国政府の景気刺激策、日本の消費税対策等が世界的な経済政策総動員となり、日米株式の年末高を予想。
（予想レンジ）日経平均株価

19,000～25,500 円

NY ダウ 21,500～28,500 ドル②ドル円相場は、2018 年末の過度なリスク回避姿勢の緩和から、緩やかな円安基調への回帰を想定。米中貿易摩擦、日米物品貿易交渉（TAG）および英国の EU 離脱問題等の政治情勢を巡る不透明感は依然根強いため、交渉状況によっては、リスク回避の円高が一時的に進む可能性あり。
（予想レンジ）米ドル円 105.00～120.00 円

ユーロ円

110.00 円～135.00 円③日本 10 年国債利回りは、株式相場の持ち直しから徐々に日銀の長期金利変動幅容認水準の上限を目指す展開を予想。日本では夏の参院選と 10 月の消費増税が予定されているため、日銀の金融政策変更はない見通し。
米国 10 年国債利回りは、過度に悲観的な景気後退懸念からの揺り戻しにより徐々に上昇していくが、FRB による利上げペース鈍化が見込まれており、利回り上昇は限定的。
（予想レンジ）日本 10 年国債利回り ▲0.10～0.20%

米国 10 年国債利回り 2.50～3.20％

1２．株式 < 主要株式指標 前年騰落率 >20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%15.03%

前年騰落率5.91%-3.88%-5.63%-7.42%-6.24%-12.08%-12.48%-17.80%-18.26%-24.59%< 主要株式指標 年末終値 >
日経平均

TOPIX

NY ﾀﾞｳS&P500

NASDAQDAXFTSE100

日本

日本

ｱﾒﾘｶ

ｱﾒﾘｶ

ｱﾒﾘｶ

ﾄﾞｲﾂ

ｲｷﾞﾘｽ

20,014.77

1,494.09

23,327.46

2,506.85

6,635.28

10,558.96

6,728.13

ｵｰﾙｵｰﾃﾞｨﾅﾘｰｽﾞ

ｵｰｽﾄﾗﾘｱ

5,709.40

上海総合

ﾎﾞﾍﾞｽﾊﾟSENSEX中国

ﾌﾞﾗｼﾞﾙｲﾝﾄﾞ

2,493.90

87,887.26

36,068.33< 日経平均株価推移 >（出所）：QUICK のデータを基に静銀ティーエム証券が作成＜2018 年の回顧＞①日経平均株価は、好調な企業業績見通し等から１月 23 日には一時 24,129 円まで上昇したが、2 月の米国長期金利上昇に端を発したリスク回避の動きから、3 月 26 日には一時 20,347 円まで下落。その後は米中貿易摩擦等に市場は振らされたが、徐々に株価は底値を固め、米国の対中制裁第 3 弾発動（9 月 24 日）で悪材料出尽くしとなり、10 月 2 日には日経平均株価は一時約 27 年ぶりの高値 24,448 円まで上昇。その後、2019 年の景気悪化懸念台頭により日経平均株価は、12 月 26 日には一時 1 年 8 カ月ぶりの安値となる 18,948 円まで下落。年末終値では２0,014 円まで回復したが、年間で 2,750 円株安となり 7 年ぶりの下落。
②米国 NY ダウは、2017 年末に成立した税制改革法案による減税景気浮揚期待、堅調な企業業績等により、1 月 26 日には 26,616ドルまで上昇し史上最高値を更新。その後、堅調な景気動向を背景とした米国長期金利上昇による株式の下落と好調な企業業績による NY ダウの史上最高値更新（26,828 ドル）を繰り返した。年末にかけて景気の先行き懸念が広がり、世界的に株価は下落。
＜今後の見通し＞①【2019 年の相場見通し】…日米の株式は、2018 年末の景気の先行きへの過度な悲観を払拭し、企業業績発表や米中貿易交渉の進展とともに、昨年の高値を更新する展開を予想。米中貿易紛争および中国景気動向への懸念等から一時的な大幅下落は想定されるが、FRB（米連邦準備理事会）の利上げ休止観測や中国政府の景気刺激策、日本の消費税対策等が世界的な経済政策総動員となり、日米株式の年末高を予想。
②【1 月の相場見通し】…日本株式は、中旬の米国企業決算発表にて業績不安が払拭され上昇する展開を予想。1 月 4 日のパウエル
FRB 議長の発言を受け、米国の利上げ休止観測から昨年の悲観ムードは大幅に緩和。
（2019 年の予想レンジ）日経平均株価

19,000～25,500 円

NY ダウ 21,500～28,500 ドル

2３．外国為替 < 主要通貨対円 前年騰落率 >
4.00%
0.00%
-4.00%

前年騰落率-1.74% -1.77%
MXN USD
EUR-5.88%-8.00%-12.00%

NZD

GBP

NOK

-7.12% -7.56% -7.59%

CAD

INR

-9.37%

AUD

ZAR

BRL

RUB

TRY

-10.67% -11.33%-16.00%-15.92%-16.02%-18.78%-20.00%-24.00%-28.00%-29.87%-32.00%< 主要通貨対円 年末気配レート >
USD

EUR

GBP

AUD

CAD

NZD

NOK

BRL

INR

MXN

RUB

ZAR

TRY

ｱﾒﾘｶ

EU

ｲｷﾞﾘｽ

ｵｰｽﾄﾗﾘｱｶﾅﾀﾞ

ﾆｭｰｼﾞｰﾗﾝﾄﾞ

ﾉﾙｳｪｰ

ﾌﾞﾗｼﾞﾙ

ｲﾝﾄﾞ

ﾒｷｼｺ

ﾛｼｱ

南ｱﾌﾘｶ

ﾄﾙｺ

78.18

81.52

74.49

12.66

28.63

1.59

111.00127.00 140.46

5.64

1.60

7.66

20.97

< ドル円推移 >（出所）：QUICK のデータを基に静銀ティーエム証券が作成＜2018 年の回顧＞①米ドル円相場は、年初のムニューシン米財務長官によるドル安容認発言および北朝鮮や中東情勢緊迫化によるリスク回避の円高が進み、米ドル円は 3 月下旬に 104 円台まで下落。その後、米国企業の業績堅調維持から米国一強の様相となり、他通貨に対し米ドル高で推移（10 月上旬米ドル円は 114 円台回復）。年末にかけて景気減速懸念や米中貿易摩擦の激化によりリスク回避の動きが進み、年末の米ドル円は 109 円台に下落。
②新興国通貨は全般的に、米国利上げに伴う米ドル高の影響から通貨安が進行。8 月にはトルコのエルドアン大統領の過度な金融政策介入による中央銀行独立性懸念の高まり、米国人牧師長期拘束による米国の経済制裁発動から、トルコリラ円は 8 月 1 日の 22 円台から 10 日後には一時 1５円台まで下落。
「トルコショック」によるリスク回避の動きから、新興国通貨全般に通貨安の展開となったが、トルコ中央銀行の利上げ等によるトルコ情勢の落ち着きを受け、新興国通貨は全般に下げ止まりの展開。
＜今後の見通し＞①【2019 年の相場見通し】…ドル円相場は、2018 年末の過度なリスク回避姿勢の緩和から、緩やかな円安基調への回帰を想定。
米中貿易摩擦、日米物品貿易交渉（TAG）および英国の EU 離脱問題等の政治情勢を巡る不透明感は依然根強いため、交渉状況によっては、リスク回避の円高が一時的に進む可能性あり。
新興国通貨は、米国利上げの一時打ち止め観測等により、徐々に対ドルで新興国通貨高の展開を予想。
②【1 月の相場見通し】…年末年始の景気に対する過度な悲観からの揺り戻しにより、米ドル円は緩やかな円安を見込む。
（2019 年の予想レンジ） 米ドル円 105.00～120.00 円

ユーロ円

４．債券 < 月末気配値 または 終値 >3110.00 円～135.00 円

４．債券 < 10 年国債利回り 前年騰落幅 >
日本

アメリカ

ドイツ

イギリス

インド

ブラジル

メキシコ

10 年国債利回り-0.010

2.684

0.239

1.270

7.3615

9.212

8.698

前年騰落幅-0.055

0.275-0.1860.082-0.0497

-1.01

1.034

< 日本 10 年国債利回り推移 >< 米国 10 年国債利回り推移 >（出所）：QUICK のデータを基に静銀ティーエム証券が作成＜2018 年の回顧＞①日本の 10 年国債利回りは、7 月の日銀金融政策決定会合による長期金利の変動幅拡大容認（±0.1％→±0.2％程度）等から、10月には一時 0.16％台まで上昇。その後は株安や米国長期金利下落に伴い、年末には 1 年 3 ヵ月ぶりに▲0.01％まで低下。
②米国 10 年国債利回りは、2 月発表の雇用統計による平均時間給や物価関連指標の上振れから、利上げペース加速との見方が強まり急上昇（1 月末 2.704％ → 2 月 21 日 2.949％）。その後もトランプ政権による減税や財政支出の拡大に伴う国債増発懸念から、米国 10 年国債利回りは上昇傾向で推移（11 月 8 日 3.237％）したが、11 月半ばから年末にかけ、経済減速懸念の台頭により利回りは低下（12 月 31 日 2.684％）。
＜今後の見通し＞①【2019 年の相場見通し】…日本 10 年国債利回りは、株式相場の持ち直しから徐々に日銀の長期金利変動幅容認水準の上限を目指す展開を予想。日本では夏の参院選と 10 月の消費増税が予定されているため、日銀の金融政策変更はない見通し。
米国 10 年国債利回りは、過度に悲観的な景気後退懸念からの揺り戻しにより徐々に上昇していくが、FRB による利上げペース鈍化が見込まれており、利回り上昇は限定的。
②【1 月の相場見通し】…株式・為替相場の落ち着きとともに、日米の 10 年国債利回りは緩やかな上昇を見込むが、上限は限定的。
（2019 年の予想レンジ）日本 10 年国債利回り ▲0.10～0.20%

4

米国 10 年国債利回り 2.50～3.20％

５．その他「リート、商品」 < 月末気配値または終値及び前年騰落率 >リート（配当込み）
東証リート指数

S&P 米国リート指数

商品（米ドル建）S&P 豪州リート指数

原油

WTI 先物金COMEX 先物指数（配当込み）

3,543.83

1,190.35

758.2445.41

1,281.3

前年騰落率11.11-3.79

6.12-24.84-2.14< 東証リート指数（配当込み）推移 >< WTI（原油先物）推移 >（出所）：QUICK のデータを基に静銀ティーエム証券が作成＜2018 年の回顧＞①J リート（日本の不動産投資信託）は、2017 年とは一転して堅調に推移。東京都心でオフィスが大量供給される「2018 年問題」が懸念されたが、実際は供給を上回るテナント需要の拡大から東証リート指数は上昇。11 月 26 日には 2017 年 3 月以来となる1,800 ポイント台（配当除き）を回復したが、米金融政策への警戒感等から 12 月 25 日には一時 1,709 ポイントまで下落。その後は相対的に高い分配金利回り（4%程度）に着目した買いなどから下げ幅を縮小（12 月 28 日 1,774 ポイント）。
②ＷＴＩ(原油先物)は、堅調な経済状況および米国のイラン制裁再開を見据え、10 月 3 日に約 4 年ぶりの高値水準（76.41 ドル）まで上昇。その後、イラン制裁による原油禁輸の一時的な適用除外や OPEC 月報の 2019 年の原油需要下方修正等により年末にかけ下落(12 月 28 日 45.41 ドル)。
＜1 月の相場見通し＞①J リート…

J リートは底堅い展開を予想。J リートの上昇場面では利益確定売りが想定されるが、米国利上げ観測の後退による長期金利の低位推移や分配金利回りに着目した買いによる J リート市場の下支えを見込む。
②ＷＴＩ…

ＷＴＩ(原油先物)は、世界的な供給過剰から、当面は上値が重い展開を予想。米トランプ大統領は、「原油価格の下落は減税と同様」と主張しており、今後も原油高・OPEC 批判の継続を想定。
（今月の予想レンジ）

J リート 1,700～1,850 ポイント（配当除き）

5

ＷＴＩ 40.00～60.00 ドル

６．2019 年のスケジュール

日
1 月中

本

米 国

通常国会召集1/29

日米物品貿易交渉（TAG）
２/1

日 EU 経済連携協定（EPA）発効

2/10

1/29-30
2 月中
3/1

自民党大会

その他

大統領一般教書演説

1/22-25

FOMC

世界経済フォーラム年次会合（スイス・ダボス）

予算教書

1/21

英国議会 EU 離脱協定批准期限

米中通商協議の交渉期限

3/5～

中国全国人民代表大会開幕（合意できなければ米関税引上げ）

3/31

ウクライナ大統領選

4/1

新元号を決定・公表

3/19-20

FOMC

4/7

統一地方選挙（道県知事等）

4/11-12

G20 財務相・中央銀行総裁会議

3/29

英国の EU 離脱予定日

4/21

統一地方選挙（市町村等）（ワシントン）

4 月中OPEC 総会

衆院沖縄 3 区補欠選挙
4/27-5/6
4 月中

4/12-14

6/8-9

7/16

7 月ごろ

5/23-26

欧州議会選挙4/30-1

FOMC

5/26

ベルギー総選挙

郵便貯金の預入限度額 2,600

6/18-19

FOMC

5 月中

オーストラリア総選挙

7 月中新天皇即位、改元

7/30-31

G20 財務相・中央銀行総裁会

8 月下旬

議（福岡）
6/28-29世銀・IMF 春季総会（ワシントン）

EU 首脳会議

10 連休開始（市場も休場）

万円に倍増
5/1

3/21-22G20 首脳会議（大阪）9/17-18

東証、株式等の決済を 3 営業日

9/17

後から 2 営業日後に 1 日短縮

10/18-20

FRB 議長半期議会証言

6/20-21

EU 首脳会議

FOMC

6/22-23ASEAN 首脳会議（タイ）米カンザス連銀金融シンポジウム

6/25-27

夏季ダボス会議（中国）（ジャクソンホール）

8/24-26

G７首脳会議（フランス）

FOMC

10/17-18

国連総会開幕（ニューヨーク）
世銀・IMF 年次総会、G20 財務相・中央銀行総裁会議（ワシントン）

参院選

10/31

EU 首脳会議
ドラギ ECB 総裁任期満了
ユンケル欧州委員長が任期満了

11/11

中国大規模セール「独身の日」

9/20

ラグビーW 杯日本大会開幕

10/29-30

FOMC

11/16-17

APEC 首脳会議（チリ）10/1

消費税率 10％に引き上げ予定

12/10-11

FOMC

12/12-13

EU 首脳会議

12 月中OPEC 総会

11 月中新国立競技場完成予定（出所）：各種報道機関等の情報を基に静銀ティーエム証券が作成

セミナーのご案内＜参加ご希望のお客さまは主催各店もしくは本社サポートセンター(TEL054-254-1010)へお申し込み下さい＞

開催日

開始時間

終了時間 部支店名内容

2019/1/9

10:00

11:00

島田支店

2019年相場見通し

プラザおおるり

2019/1/9

13:00

14:00

島田支店

2019年相場見通し

榛原文化センター

2019/1/23

10:00

11:30

掛川支店

2019年世界と日本株式市場の展望と投資戦略

2019/1/24

10:00

11:30

磐田支店

世界経済情勢と株式市場の環境見通し
5G

静岡銀行
磐田支店

2019/1/24

14:00

15:30

磐田支店

世界経済情勢と株式市場の環境見通し
5G

静岡銀行
磐田支店

2019/1/28

10:00

11:30

富士支店

2019/1/28

14:00

15:30

富士支店

【1部】 2019年のマーケットの展望と見通し【2部】 2つのメガトレンドのご紹介～グローバルロボティクス・グローバルMaaS～【1部】 2019年のマーケットの展望と見通し【2部】 2つのメガトレンドのご紹介～グローバルロボティクス・グローバルMaaS～【作成】静銀ティーエム証券(株) 商品部
佐野 寿宏 (日本証券アナリスト協会検定会員 ･ 日本ＦＰ協会認定ＣＦＰ/1 級ＦＰ技能士)
長堀 新司 (日本証券アナリスト協会検定会員)

6

会場

生涯学習ｾﾝﾀー

ふじさんめっせ

富士宮市民文化会館

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7

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