

march 2014

Morgan Stanley
Annual Report 2013
モルガン・スタンレー 2013 年度 アニュアル・レポート

MORGAN STANLEY ANNUAL REPORT 2013
モルガン・スタンレー 2013 年度アニュアル・レポート

Table of Contents

株主の皆様へ.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .

2

2013 年の進展 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3戦略の実行と収益・株主還元拡大への道筋 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
今後に向けて . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
抜粋財務データ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8

Letter to Shareholders .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 10
Progress in 2013 .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 11
Executing Our Strategy and the Path to Higher Returns.  .  .  .  .  .  .  .  .  . 13
Looking Ahead.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 14
Selected Financial Data.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 16

ANNUAL REPORT 2013  

1

株主の皆様 へ

株主の皆様へ

2013 年 、

・

再定義

、当社 、

節目 迎

。

著

進展 見

一年

着実 持続的 収益性 達成 向

。規制

枠組

戦略 実行

業界
上 重要

モルガン・スタンレーは今日、卓越したサービス水準をしっかりと守りながら、お客様への助言やオリジネーション、トレー
ディング、および資金の管理と分配を行っており、このことは当社が世界の金融市場で主導的立場を確立していることからも明らかといえるでしょう。私たちは、モルガン・スタンレーの基本的な価値観に基づいてこれらの事業を行い、可能な限り、一部にとどまらず全社からの様々な経験や英知を結集してお客様にサービスを提供しています。
当社のビジネスモデルは、世界トップクラスの法人・機関投資家向けフランチャイズ（投資銀行業務およびセールス＆ト
レーディング業務）に、業界屈指のウェルス・マネジメント事業と、堅固でかつ成長を見せている資産運用業務を組み合わせた多角的なものです。このバランスのとれた一連のビジネスの組み合わせは、景気循環の中で互いに補完し合うだけでなく、政府、法人・機関投資家および個人をはじめとする様々なお客様に、多岐にわたる金融サービスを提供することができます。以前に比べて強化されたバランスシートと強固な資本水準とともに、当社の構築したビジネ
スモデルは、より一貫した収益と株主還元の増大を実現しています。

2  morgan stanley株主の皆様 へ2013 年の進展
当社は年初に、収益拡大に向けた 6 つの項目からなる戦略プランを策定し、それぞれの目標において達成、もしくは前進しました。

LARRY LETTERA / CAMERA 1

具体的には、まずウェルス・マネジメント業務において合弁会社のジェームス P. ゴーマン
会長 兼 最高経営責任者

残余持分 35％を取得し、世界最大規模のウェルス・マネジメント事
業を完全保有しました。以前にも述べたように、このような規模を誇るウェルス・マネジメント事業を有することは、高水準で安定した収入と大規模な預金基盤を得られるほか、比較的に資本を使わず、専門家による投資アドバイザリー業務へのニーズの高まりが見込めるなど、確実に利点をもたらします。さらに、当社は 2013 年
を通して、この事業の収益性と利益率を向上させました。利益率
においては、増収とコスト管理により、前年の 12% から18% に上昇しており、2014 年以降には更なる伸びを見込んでいます。

私たちはまた、規制の変化に照らし、債券・コモディティのセールス＆トレーディング業務の見直しに継続して取り組み、
このビジネスが効率的かつ有益に資本を活用しながら顧客サービスを行い、引き続き他の法人・機関投資家向け業
務を補完し得るための体制作りを行いました。そうした方向性のもと、当社は現物コモディティ事業の一部を売却するという戦略的決断を下し、2014 年下期にはその売却を完了する予定です。これにより、顧客向けビジネスの資本効率は更に高まり、より規制環境に沿ったものとなります。一方、株式セールス＆トレーディング業務においては、当社の収益シェアが拡大しました。このビジネスは業界内での主導的立場を堅持しており、世界各地の市場で多岐にわたる
商品において専門的な知見を顧客に提供しています。

債券・コモディティのセールス＆トレーディング業務を見直す取り組みでは、当社のバランスシート上のリスク加重資産の削減が重要なポイントでした。このリスク加重資産は現在、2011 年の 3,900 億ドルから 50% 近く減少しており、2013 年および 2014 年の目標値を上回りました。今後、2015 年末を目処に、1,800 億ドル未満にまで削減させる計画です。低効率資産の削減は、資本をより自由に、より大きな収益を達成できる別のビジネスへ振り向けることを可能とするほか、ひいては株主の皆様への返還につながります。いずれの場合にも、収益を損なわずに債券・コモディティ
ビジネスのリターンを改善することが可能となるのです。

ANNUAL REPORT 2013  

3

株主の皆様 へ

モルガン・スタンレーの投資銀行業務は、グローバルのリーグテーブルにおいて、M&A アドバイザリー案件取扱高、IPO 案件の引受高で常に上位 3 位内にランクしており、2013 年もまた例外ではありませんでした。昨年特に顕著な実績を示した分野は高格付け債券の引受業務であり、継続的な投資と注力によ市場

高り、この分野における市場シェアとリーグテーブルの順位は共に過去最高となりまし評価

た。より広い範囲で見ると、当社は引き続き世界の様々な地域で企業や政府への2013 年
第1位『Barronʼ s』誌 全米

・

6,950 億第3位を支援しました。

27 人

・

第2位

助言を行っており、株式と債券の両市場を通じてこれらのクライアントの資本調達

100

株式
収益

2

世 界

公表

運用資産
以上 1

資産運用業務では、過去数年間にわたる投資が成果を見せ始め、特に堅調な業＆績を示した一年でした。継続事業による収入と利益が金融危機以後で過去最高に達したほか、パフォーマンス指標も好調な結果となりました。
完了

M&A

案件取扱高 3
世界 株式
第4位

米

IPO 引受高 3

建 投資適格債 引受高 3

当社はまた、経費削減への確固たる取り組みを続けており、2013 年と2014 年の間に経費ベースを下げ支出を減らすという目標を据えていますが、昨年来の訴訟費用の増加と業務量の増大に伴う取引コストの上昇を勘案しても、その目標に大きく近づきました。このコスト管理計画は予定通りに進んでおり、2014 年と2015 年には一層の経費節減を見込んでいます。なお、当社では、収益拡大に伴う業務関連費用の増加も考慮しながら、更なる改善点を反映した目標経費率を設定しています。

資本の面では、2008 年以来初めてとなる5 億ドルの自社株買いを開始しました。これは、当然ながら当局の認可が前提とはなるものの、今後も株主の皆様に長期にわたって堅実かつ計画的に資本を還元するための第一歩となります。

最後に、私たちは 2013 年に、金融危機に起因する法的な問題の対処においても重要な措置を講じました。

全体として、これらの具体的な進展を積み上げることで当社の株価は大幅に上昇し、株主還元率も65% となったほか、当社のクレジット・スプレッドは金融危機以前の低水準にまで縮小しました。これは、当社の長期的な戦略と総合的な財務の健全性が広く認識されたということに他なりません。

出典：1. Cerulli Associates（ 2013 年第 4 四半期現在）

4  morgan stanley

2. 競合他社の業績（決算）レポート

3. トムソン・ロイター

株主の皆様 へ戦略の実行と収益・株主還元拡大への道筋

モルガン・スタンレーでは、過去数年にわたり各事業への継続的な投資を行い、戦略を実行するために必要な基盤作りをしてきました。これらの点において2013 年は大幅な進展を示しましたが、私たちにはまだなすべきことが残っています。

戦略

まず、当社の増大する預金基盤の活用は、2014 年以降の収益を拡大する上で実行

非常に大きな機会をもたらし、当社米国銀行部門におけるこの預金高の伸びと資2013 年• 2013 年第 4 四半期
19%（通年

税引 前利益率

産ベースの最適化は、ウェルス・マネジメント事業と法人・機関投資家向け証券

・

18%）

、

合弁会社設立以降 最高値 達成 4•

1 兆 9,000 億•

10% 増 3,730 億で、法人・機関投資家向け証券業務のお客様には、より幅広いリレーションシップ
運用資産

46% 減少• 2012 年 水準 対 増加

貸出やイベントファイナンス、その他の企業向け貸出サービスなどを通じて、利益をもたらすことができます。このような事業機会もモルガン・スタンレー特有のもので、2011 年 第 3 四 半 期

加重資産

調整

、

拡大

2013 年第 4 四半期
減損 / 償却のニーズに合致した銀行・貸出サービスを堅実かつ徐々に拡充しています。一方

拡大
・

• 債券

お客様には、特に証券担保貸出およびモーゲージに重点を置きながら、彼ら特有

顧客資産 、13% 増

・業務の両ビジネスでの大幅な貸出の伸びに寄与します。ウェルス・マネジメントの訴訟費用 投資 /

、79%

目標経費率

あり、今後数年間で加速度的に成果を挙げることができるはずです。

債券・コモディティのセールス＆トレーディング業務では、各商品分野において資本コ
ストに見合うかそれ以上の実績を上げるためのプランを策定しました。既に資本コス

達成 4, 5

トに見合う実績を上げている商品もありますが、金利およびコモディティなどの商品はまだ目標を達成しておらず、この一年はこれらの商品に注力する方針です。また、成長の機会としては、当社の優れた電子取引プラットフォームが挙げられます。デリバティブや他の債券市場に関する規制により、業界がより顧客中心となり、バランスシートへの依存度が減り、ますます電子取引への移行が進む中で、当社は優位な位置にあります。

株式セールス＆トレーディング業務および投資銀行業務においては、世界での主導的立場を活かして更に市場シェアを拡大できる態勢が整っています。また、資産運用業務では、商品の拡充と販売力の強化を行い、堅調な運用実績を維持することで、運用資産の拡大に注力しています。これによって、世界中の投資家から着実に資金を呼び込み、株主資本利益率を向上できると考えています。

このような施策により、当社の資本コストに見合うか、もしくはそれ以上の実績を上げるための基盤が整いました。還元拡大に向けて重要なもう一つの要因は、株主の皆様への資本還元を長期にわたって着実かつ慎重に引き上げることです。従って当社では、引き続き安定した収入と利益を創出する一方、規制当局と協議しながら自社株買いを進め配当を拡大するという、二方面からのアプローチをとっています。

4. 非 GAAP ベースの財務指標

5. 債務評価調整額（DVA ）を除く、純収益に対する調整後経費の比率（ 2014 年委任状勧誘書類の CD&Aセクションを参照）

ANNUAL REPORT 2013  

5

株主の皆様 へ

この資本還元を重要視するというモルガン・スタンレーの姿勢は、より一層安定した収益や堅固な自己資本比率、そして変化する規制要件に合致する戦略こそが株主の皆様への長期的な還元拡大につながるという考えに基づいています。私たちはこの戦略プランの実行に際して、強い自信を持っています。

今後に向けてモルガン・スタンレーはこれからも、世界の資本市場において私たちが掲げる使命と、この使命を実行するために打ち出した戦略に確固たる信念を持って、事業活動に邁進していきます。当社の一連のビジネスには、お客様へのより良い助言や取引を行うための態勢がこれまで以上に整っており、金融機関が厳格に規制されている状況においても、私たちの成功への道筋ははっきりと見えています。

自己資本

更

強化 流動性

当社は、お客様に焦点を合わせ、リスクを的確に管理し、資本を効率的に活用し向上

コスト管理を堅持すること、また、市場をリードする分野でシェアを拡大させる一2013 年

Tier1 自己資方、その他の分野においては競合他社との差を縮めていくことで成功を収めるで本比率

2013 年第 4 四半期現在 12.8%、普通

しょう。今後予期せぬ試練もあるでしょうが、私たちはこれまで、そのような様々な

株式

自己資本

•	

I

基

普通株

630 億

• 流動性準備高（

変化にも、当社がコントロールできる範囲において確実に対峙し、対応力を培って） 2013 年

・

第 4 四半期現在 総額 2,020 億

きました。モルガン・スタンレーは、当社の価値観と78 年の歴史に忠実に、常にお客様に一貫したサービスを提供することができる、変革を遂げた金融サービス会
社の姿をお見せしたいと考えています。当社は「優れた人材」と「卓越性」という伝統に支えられた会社であり、何より、世界各地の 5 万 6,000 人に上る社員の努力とコミットメントがあってこそ、それらの成果を挙げることができるのです。

当社

戦略

当社

事業：

行

常 卓越

水準 守

個人

客様

、政府、法人・機関投資家

助言、

資金 管理 分配 行 。
結果

求

株主 皆様 高創出 、社員 魅力的

6  morgan stanley

当社 基本的 価値観 基

、

全社
提供

：

提供 、 客様 長期的 価値
機会 提供

。

：

。

行 、可能 限 、一部

経験 英知 結集客様

株主の皆様 へ

当社

企業指針

「一流
1935 年 創立以来、

・
次
顧客

4

企業指針

、一流

第一

顧客 声

変

卓越

常 顧客 利益 最優先
全社一丸

方 」 届

全

理念

、

実証

。
主導

既成概念 打 破 成功
客様 最良

耳 傾

提供

事実 異
常

視点 受 入 視野 広

良

追求

正

還元

誠実 行動

専門知識、時間、金銭 惜

経営者 視点 持 、長期的 株主価値 創出

地域社会 当社 未来 投資「誠実 」、「協調性」、「個性」 尊重 評価

次世代 育成最後に、モルガン・スタンレーが事業を行う上で礎としている価値観について申し上げます。当社は常に「お客様を第一」とし、「卓越したアイディアで主導」し、「正しい行動」をとり、得たものを「還元する」という姿勢を貫いています。こうした姿勢は、当社のこれまでの歴史においても、またこれからの未来に向けても変わらず尊重されるものであり、当社の社員一人ひとりには、日々、こうした価値観を体現することが期待されています。また組織としては、世界をより良い場所とするためにできる努力を惜しまないことが一企業としての責任であると考えています。今日、私たちが直面している最も困難な社会・環境問題の幾つかに対して、資本市場のソリューションを適用しようという取り組み、「Morgan Stanley Institute for Sustainable Investing」を立ち上げたのは、まさにこうした理由からです。

私たちは、これらの戦略を一貫して実行し、長年の原則に忠実であることで、株主の皆様に堅調なリターンを提供し、お客様に長期にわたる価値を創出することができるほか、引き続き業界の優れた人材を惹きつけ、維持することができると考えています。

皆様がモルガン・スタンレーに投資してくださっていることに改めて感謝申し上げます。私は当社の明るい未来に大きな期待を寄せており、モルガン・スタンレーが株主の皆様に持続的な価値をもたらすことができると確信しています。

会長 兼 最高経営責任者
ジェームス P. ゴーマン

2014 年 3 月 28 日

ANNUAL REPORT 2013  

7

抜粋財務データ

抜粋財務データ（1 株当たりデータを除き、単位は 100 万ドル）

2013

2012

2011

2010

2009

$ 5,246$ 4,758$ 4,991$ 5,122$ 5,020

トレーディング

9,359

6,990

12,384

9,393

7,723

投資

1,777

742

573

1,825

(1,034)

委託手数料

4,629

4,253

5,343

4,909

4,210

資産運用、販売および管理手数料

9,638

9,008

8,409

7,843

5,802

990

556

176

1,235

672

31,63926,30731,87630,32722,393

受取利息

5,209

5,692

7,234

7,288

7,468

支払利息

4,431

5,897

6,883

6,394

6,678

  純利息

778

(205)

351

894

790

   純収益32,417

26,10232,22731,221

23,183

人件費

16,277

15,615

16,325

15,86014,287

その他

11,658

9,967

9,792

9,154

7,753

  非金利費用合計

27,93525,582

26,11725,01422,040

継続事業による税引前利益

4,482

520

6,110

6,207

1,143

826

(237)

1,414

743

(298)

3,656

757

4,696

5,464

1,441

非継続事業による税引前利益（損失）

(72)

(48)

(170)

600

(127)

法人所得税（ベネフィット）費用

(29)

(7)

(119)

362

(92)

(43)

(41)

(51)

238

(35)

3,613

716

4,645

5,702

1,406

償還可能非支配持分に帰属する純利益(2)

222

124

—

—

—

償還不能非支配持分に帰属する純利益(2)

459

524

535

999

60

$ 2,932$ 68$ 4,110$ 4,703$ 1,346

277

98

2,043

1,109

2,253

$ 2,655$ (30)$ 2,067$ 3,594$ (907)$ 2,975$ 138$ 4,168$ 4,478$ 1,404

(43)

(70)

(58)

225

(58)

$ 2,932$ 68$ 4,110$ 4,703$ 1,346

損益計算書：
収益：
投資銀行

その他

  非金利収益合計

非金利費用：

法人所得税（ベネフィット）費用
継続事業による税引後利益
非継続事業 (1)：  非継続事業による税引後利益（損失）純利益

モルガン・スタンレーに帰属する純利益
優先株配当
(3)

普通株主に帰属する利益（損失）モルガン・スタンレーに帰属する金額：
継続事業による利益
非継続事業による純利益（損失）  モルガン・スタンレーに帰属する純利益

8  morgan stanley抜粋財務データ

1 株当たりデータ：

2013

2012

2011

2010

2009

継続事業の利益（損失）$ 1.42$ 0.02$ 1.28$ 2.49$ (0.72)

非継続事業による純損益(0.03)(0.04)(0.03)

0.15(0.05)$ 1.39$ (0.02)$ 1.25$ 2.64$ (0.77)$ 1.38$ 0.02$ 1.27$ 2.45$ (0.72)

普通株 1 株当たり損益(4)：  普通株1株当たり利益（損失）(4)

希薄化後の普通株 1 株当たり利益（損失） ：
継続事業の希薄化後利益（損失）(0.02)(0.04)(0.04)

0.18(0.05)  希薄化後の普通株1株当たり利益（損失）$ 1.36$ (0.02)$ 1.23$ 2.63$ (0.77)

普通株 1 株当たり簿価(5)$ 32.24$ 30.70$ 31.42$ 31.49$ 27.26

普通株1株当たり配当$ 0.20$ 0.20$ 0.20$ 0.20$ 0.17

総資産$ 832,702$ 780,960$ 749,898$ 807,698$ 771,462

総預金112,379

83,266

65,662

63,81262,215

長期借入金

153,575

169,571

184,234

192,457

193,374

モルガン・スタンレーの株主資本65,921

62,10962,04957,211

46,688

4.3%

N/M

3.8%

9.0%

N/M

完全希薄化前1,905,823,882

1,885,774,276

1,654,708,640

1,361,670,938

1,185,414,871

完全希薄化後1,956,519,738

1,918,811,270

1,675,271,669

1,411,268,971

1,185,414,871

非継続事業による純利益（損失）貸借対照表およびその他の経営データ：

株主資本利益率（普通株式）(6)(3)

平均普通株式数 ：N/M̶Not Meaningful.
(1) 非継続事業の過去のデータは再計算されています。非継続事業に関する情報は、モルガン・スタンレーの 2013 年度 Form 10-K に記載されている「Consolidated financial statements(Item 8)」の「Note 1」をご参照ください。
(2) モルガン・スタンレーとシティグループとの証券合弁会社（ウェルス・マネジメント事業における合弁会社）の株式取得（2013 年 6 月 28 日以降 100%、2012 年 9 月 17 日以降 65%、2009 年 5月 31 日以降 51%）を含みます。
（モルガン・スタンレーの 2013 年度 Form 10-K に記載されている「Consolidated financial statements (Item 8)」の「Note 3」をご参照ください。）(3) 普通株 1 株当たり損益および希薄化後の普通株 1 株当たり損益の算出に使用。
(4) 普通株 1 株当たり損益および希薄化後の普通株 1 株当たり損益の算出方法については、モルガン・スタンレーの 2013 年度 Form 10-K に記載されている「Consolidated financial
statements (Item 8)」の「Note 16」をご参照ください。
(5) 普通株 1 株当たり簿価は、株主資本（2013 年 12 月 31 日時点の 627.01 億ドル、2012 年 12 月 31 日時点の 606.01 億ドル、2011 年 12 月 31 日時点の 605.41 億ドル、2010 年 12 月 31 日時点の476.14 億ドル、2009 年 12 月 31 日時点の 370.91 億ドル）を、発行済み普通株式数（2013 年 12 月 31 日時点の 19.45 億株、2012 年 12 月 31 日時点の 19.74 億株、2011 年 12 月 31 日時点の 19.27
億株、2010 年 12 月 31 日時点の 15.12 億株、2009 年 12 月 31 日時点の 13.61 億株）で割ったものです。
(6) 株主資本利益率（普通株式）の計算には、モルガン・スタンレーに帰属する純利益から優先配当を除いたものを用いています。この株主資本利益率（普通株式）は米国の一般会計原則ではなく、
モルガン・スタンレーが同社および投資家が業績を評価する際に有効と考え開示している指標です。

2013 年度の詳しい財務データにつきましては、当社ウェブサイト（www.morganstanley.com）に掲載されている「Form 10-K」をご覧ください。
本文はモルガン・スタンレーの 2013 年度英語版アニュアル・レポートの和訳です。本文と原文に相違がある場合は、原文が優先します。

ANNUAL REPORT 2013  

9

LET TER TO SHAREHOLDERS

dear fellow shareholders,2013 was a year of tremendous progress at Morgan Stanley. We reached importantmilestones in implementing our strategy for more consistent and sustained profitability
in a permanently redefined regulatory and industry environment.
Today, Morgan Stanley advises, originates, trades, manages and distributes capital for clients, adhering
to a standard of excellence that is evidenced by the leading positions that our businesses hold in the
global marketplace. We do this in a manner that is consistent with our values and whenever possible,
we draw from the capabilities that reside across our organization to deliver to our clients more thanjust one part of the Firm.
Our diversified business model combines a world-class institutional franchise – our investmentbanking and institutional sales and trading businesses – with a leading wealth management
organization and a strong and growing investment management business. This is a balanced set ofbusinesses that not only complement each other through business cycles, but also provide a broadarray of financial services to a wide-ranging set of clients including governments, institutions andindividuals. Along with a fortified balance sheet and strong capital levels, the model we have built isproving itself by delivering more consistent revenues and higher shareholder returns.

10  morgan stanley

LET TER TO SHAREHOLDERS

progress in 2013

At the beginning of the year, we laid out a six-point
strategic plan to drive returns higher and we achieved or

LARRY LETTERA / CAMERA 1

advanced on each measure.

james p. gorman
chairman & ceo

Specifically, we acquired the remaining 35% of ourwealth management joint venture and are now soleowner of one of the largest wealth managementbusinesses globally. As we have said before, the benefits
to Morgan Stanley of owning a wealth managementbusiness of scale are unmistakable: sizeable and stablerevenues, a substantial deposit base and low relative
capital usage, amidst a growing demand for professional

advice. Moreover, we drove higher profitability and margins in this business over the course of theyear. From 12% in the prior year, we increased the margin to 18% through a combination of revenue
growth and expense management, and have targeted further growth in 2014 and beyond.
We also continued to shape our Fixed Income and Commodities Sales and Trading business in lightof regulatory changes, and to make sure that it continues to complement our other institutional
businesses while using capital efficiently and profitably to serve our clients. To that end, we made astrategic decision to sell part of our physical commodities businesses, a transaction we expect to closein the second half of 2014, so that the resulting client-focused business becomes more capital efficientand consistent with the regulatory environment. Within Equity Sales and Trading, we increased ourrevenue wallet share. This business is one of the top franchises of its kind in the industry, offering ourclients expertise across a broad range of products in markets all over the world.
An important part of our effort to shape the Fixed Income and Commodities Sales & Trading business
was the reduction in risk-weighted assets, or RWAs, on our balance sheet. These RWAs have come downnearly 50 percent from $390 billion in 2011, and we exceeded both our 2013 and 2014 targets. We will
reduce our RWAs to less than $180 billion by the end of 2015. Reducing inefficient assets frees up capitalthat either can be deployed elsewhere in the business to earn better returns or ultimately be returned toshareholders. Either way, it allows us to improve returns in this business without impairing revenues.

ANNUAL REPORT 2013  

11

LET TER TO SHAREHOLDERS

Our Investment Banking franchise consistently ranks in the top three of the global league tables inadvising on mergers and acquisitions and underwriting initial public offerings, and 2013 was no exception.
One area of particular note last year was our high-grade debt underwriting
practice, where continued investments and focus led to an all time highwinning in t he marketpl ace

in market share and league table rankings. More broadly, we continued

2013 highligh ts

to advise corporations and governments worldwide in every region and tono. 1	In Barron’s Top 100 Financial
Advisors, with 27 listings

raise capital for them through both the equity and debt markets.

	In managed accounts, with morethan $695 billion in assets(1)The Investment Management business had a particularly strong year

no. 2	In Equity Sales and Trading revenue
wallet share(2)as investments made over the last several years are beginning to pay
off. In addition to the highest level of revenues and income fromno. 3	Advisor on global announced
and completed mergers andacquisitions(3)continuing operations since the financial crisis, the business had strong
performance metrics.

	Underwriter of global equity
offerings and initial public
offerings(3)We committed to reduce our expense base and drive expenses lower

no. 4	Underwriter of U.S. dollar
investment grade debt offerings(3)in 2013 and 2014, and we made significant progress against that
goal, adjusting for higher legal expenses and higher transaction costs
associated with greater business volumes. Our expense management

program is on track, with further savings expected this year and in 2015. We have laid out a target
expense ratio that plots further improvement while accounting for higher activity-related expenses onhigher revenues.
On the capital front, we commenced a $500 million share repurchase, our first since 2008. This is a
first step in what will be a prudent and measured return of capital to shareholders over time, subject ofcourse to regulatory approval.
Finally, we took significant steps in 2013 to address the remaining legal issues from the financial crisis.
Together, these concrete demonstrations of progress fueled a significant advance in our stock price, witha total shareholder return of 65% and a narrowing of our credit spreads to their lowest since before thefinancial crisis – a broad acknowledgment of our long-term strategy and our overall financial strength.

1. source: cerulli associates, as of 4q 2013.

12  morgan stanley

2. source: competitor earnings reports

3. source: thomson reuters

LET TER TO SHAREHOLDERS

executing our strategy
and the path to higher returns

Over the past several years, we have continuously invested in our businesses and laid the groundwork forthe execution of our strategy. While we made substantial progress in 2013, there remains work to be done.
The deployment of our growing deposit base represents a significant

e xecut ing our st r ategy

opportunity for higher returns in 2014 and beyond. This contractual2013 highligh ts•	19% pre-tax margin(4) in WealthManagement during 4Q 2013 (18% for thefull year), highest since the inception of
the joint venture

growth in deposits and the optimization of the asset base of our U.S. banks•	13% growth in Wealth Management client
assets, to $1.9 trillion

and gradually building out our banking and lending capabilities tailored•	10% growth in Investment Management’s
assets under management, to $373 billion

mortgages. In Institutional Securities, the deposit base enables us to benefit•	46% reduction in fixed income
risk-weighted assets between 3Q 2011
and 4Q 2013

lending. These opportunities are unique to Morgan Stanley and should•	Achieved targeted 79% expense ratio,
adjusted for elevated legal expenses
versus 2012 levels and investments/
impairments/writeoffs(4) (5)will drive significant lending growth in both Wealth Management andInstitutional Securities. For wealth management clients, we are prudently
to their unique needs, with an emphasis on securities based lending andclients through expanded relationship, event and other types of corporate
yield accelerating results over the next several years.
In Fixed Income and Commodities Sales and Trading, we have a plan toachieve returns at or above our cost of capital in each of our product areas.
While some products are already returning their cost of capital, others likerates and commodities are not, and we will be focused on them in the coming year. Opportunities for
growth include our leading electronic trading platform, which positions us well as regulations pertaining
to derivatives and other fixed income markets drive the industry to become more client-centric, lessdependent on balance sheets, and heavily electronic.
In Equities Sales and Trading, and in Investment Banking, we are well positioned to leverage our
global leadership to drive higher market share. In Investment Management, we are concentrating on
growing assets under management by expanding product offerings, improving distribution capabilities,
and maintaining strong investment performance, all of which should drive steady inflows from global
investors and higher returns on equity for the business.
All of this has laid the groundwork to meet and then exceed our cost of capital. Another key factor ingenerating higher returns is the steady and prudent increase in capital return to shareholders over time.
Our approach is two-pronged – we will work with our regulators to increase both our share repurchaseprogram and our dividend as we continue to generate stable and growing revenues and earnings.
4. non-gaap financial measure

5. ratio of adjusted expenses to net revenues excluding dva (refer to cd&a section of 2014 proxy statement)

ANNUAL REPORT 2013  

13

LET TER TO SHAREHOLDERS

Underpinning our commitment to capital return is the knowledge that the key drivers of increased
returns to shareholders over time are our increasingly consistent earnings, our strong capital ratios, andfinally, a strategy that is consistent with evolving regulatory requirements. We are highly confident in
our ability to execute on this plan.
looking ahead

We are operating with confidence about our mission within the global capital markets, and convictionin the strategy we have built to carry it out. Our businesses are more aligned than ever to better advise
and transact for our clients, and we see a clear path to success in a world where financial institutions
are highly regulated.

fort if ying c api tal andMorgan Stanley will be successful by focusing on clients, managing riskenhancing liquidi t yeffectively, using capital efficiently, maintaining an expense discipline,

2013 highligh ts

and building share where we have market leading positions, while•	Basel 1 Tier 1 Common ratio of 12.8%
as of 4Q 2013, with $63 billion incommon equity

closing the gap in others. Unexpected challenges will come, but we•	$202 billion global liquidity reserve asof 4Q 2013

We are determined to show our clients a transformed financial services

have addressed the variables within our control and built our resilience.
firm that demonstrates consistency and delivers to them seamlessly,
in a manner that reflects our values and our 78-year heritage. We area business driven by strong talent and a tradition of excellence, and we can do all this because of thehard work and commitment of our nearly 56,000 global employees.

our st r ategy
what we do:

how we do i t:

Advise, originate, trade, manage and distribute capital forgovernments, institutions and individuals, and always do sowith a standard of excellence.

Execute in a way that is consistent with our values and,
whenever possible, deliver more than one part of the Firm.

wi t h what resu lt:

Deliver strong returns for our shareholders, build long-termvalue for our clients and offer highly attractive career
opportunities for our employees.

14  morgan stanley

LET TER TO SHAREHOLDERS

our core values

Since our founding in 1935, Morgan Stanley has consistently delivered first-class business in a first-class way.
Underpinning all that we do are four core values.
pu t t i ng cli en t s f i rs t

le adi ng wi t h e xcep t ional i de as

Always keep the client’s interest first. Work with colleagues
to deliver the best of the Firm to every client. Listen to what
the client is saying and needs.

Win by breaking new ground. Let the facts and different
points of view broaden your perspective. Be vigilant about
what we can do better.

doi ng t h e righ t t h i ng

givi ng back

Act with integrity. Think like an owner to create long-term
shareholder value. Value and reward honesty, collegiality
and character.

Be generous with your expertise, your time and your money.
Invest in the future of our communities and our Firm.
Mentor our next generation.

A final word about the values that inform everything we do: We have a commitment to putting clientsfirst, leading with exceptional ideas, doing the right thing and giving back. This commitment honors
both our history and our aspirations for the future. We expect our employees to live these values every
day as individuals. And collectively, we have a responsibility as a company to do what we can to makethe world a better place. That is why we have launched the Morgan Stanley Institute for Sustainable
Investing, an initiative to apply capital markets solutions to some of the most difficult societal andenvironmental problems we face.
We know that if we execute consistently on our strategy and adhere to our long-standing principles, wewill deliver strong returns for our shareholders, create long-term value for our clients and continue toattract and retain the best people in the industry.
Thank you for your investment in Morgan Stanley. I am excited about our future and confident in ourability to deliver lasting value to our shareholders.

James P. Gorman
chairman and chief e xecu t ive officer
march 28, 2014

ANNUAL REPORT 2013  

15

SELECTED FINANCIAL DATASELECTED FINANCIAL DATA
(dollars in millions, except share and per share data)

Income Statement Data:

2013

2012

2011

2010

2009

$ 5,246$ 4,758$ 4,991$ 5,122$ 5,020

Trading

9,359

6,990

12,384

9,393

7,723

 Investments

1,777

742

573

1,825

(1,034) Commissions and fees

4,629

4,253

5,343

4,909

4,210

9,638

9,008

8,409

7,843

5,802

Revenues: Investment banking

Asset management, distribution and administration fees

990

556

176

1,235

672

   Total non-interest revenues Other31,63926,30731,87630,32722,393 Interest income

5,209

5,692

7,234

7,288

7,468

 Interest expense

4,431

5,897

6,883

6,394

6,678

  Net interest

778

(205)

351

894

790

32,417

26,10232,22731,221

23,183 Compensation and benefits

16,277

15,615

16,325

15,86014,287 Other

11,658

9,967

9,792

9,154

7,753

   Total non-interest expenses

27,93525,582

26,11725,01422,040

Income from continuing operations before income taxes

4,482

520

6,110

6,207

1,143

826

(237)

1,414

743

(298)

3,656

757

4,696

5,464

1,441

Gain (loss) from discontinued operations

(72)

(48)

(170)

600

(127)

Provision for (benefit from) income taxes

(29)

(7)

(119)

362

(92)

(43)

(41)

(51)

238

(35)

3,613

716

4,645

5,702

1,406

222

124

—

—

—

459

524

535

999

60

$ 2,932$ 68$ 4,110$ 4,703$ 1,346

277

98

2,043

1,109

2,253

$ 2,655$ (30)$ 2,067$ 3,594$ (907)$ 2,975$ 138$ 4,168$ 4,478$ 1,404   Net revenues
Non-interest expenses:

Provision for (benefit from) income taxes
Income from continuing operations
Discontinued operations(1):   Net gain (loss) from discontinued operations
Net income
Net income applicable to redeemable noncontrolling interests(2)

Net income applicable to nonredeemable noncontrolling interests(2)Net income applicable to Morgan Stanley
Preferred stock dividends
Earnings (loss) applicable to Morgan Stanley common shareholders(3)

Amounts applicable to Morgan Stanley: Income from continuing operations
Net gain (loss) from discontinued operations

(43)

(70)

(58)

225

(58)

   Net income applicable to Morgan Stanley$ 2,932$ 68$ 4,110$ 4,703$ 1,34616  morgan stanley

SELECTED FINANCIAL DATAPer Share Data:

2013

2012

2011

2010

2009

Income (loss) from continuing operations$ 1.42$ 0.02$ 1.28$ 2.49$ (0.72)

Net gain (loss) from discontinued operations(0.03)(0.04)(0.03)

0.15(0.05)$ 1.39$ (0.02)$ 1.25$ 2.64$ (0.77)

Income (loss) from continuing operations$ 1.38$ 0.02$ 1.27$ 2.45$ (0.72)

Net gain (loss) from discontinued operations(0.02)(0.04)(0.04)

0.18(0.05)   Earnings (loss) per diluted common share$ 1.36$ (0.02)$ 1.23$ 2.63$ (0.77)

Book value per common share$ 32.24$ 30.70$ 31.42$ 31.49$ 27.26$ 0.20$ 0.20$ 0.20$ 0.20$ 0.17

Earnings (loss) per basic common share(4):   Earnings (loss) per basic common share
Earnings (loss) per diluted common share :
(4)

(5)

Dividends declared per common share

Balance Sheet and Other Operating Data:
Total assets$ 832,702$ 780,960$ 749,898$ 807,698$ 771,462

Total deposits

112,379

83,266

65,662

63,81262,215Long-term borrowings

153,575

169,571

184,234

192,457

193,374

65,921

62,10962,04957,211

46,688

4.3%

N/M

3.8%

9.0%

N/M

Morgan Stanley shareholders’ equity
Return on average common equity(6)

Average common shares outstanding :
(3)

Basic

1,905,823,882

1,885,774,276

1,654,708,640

1,361,670,938

1,185,414,871

Diluted

1,956,519,738

1,918,811,270

1,675,271,669

1,411,268,971

1,185,414,871

N/M—Not Meaningful.
(1)	Prior-period amounts have been recast for discontinued operations. See Note 1 to the consolidated financial statements in Item 8 for information on discontinued operations.
(2)	Information includes 100%, 65% and 51% ownership of the retail securities joint venture between the Company and Citigroup Inc. (the “Wealth Management JV”) effective
June 28, 2013, September 17, 2012 and May 31, 2009, respectively (see Note 3 to the consolidated financial statements in Item 8).
(3)	Amounts shown are used to calculate earnings per basic and diluted common share.
(4)	For the calculation of basic and diluted earnings per common share, see Note 16 to the consolidated financial statements in Item 8.
(5)	Book value per common share equals common shareholders’ equity of $62,701 million at December 31, 2013, $60,601 million at December 31, 2012, $60,541 million at
December 31, 2011, $47,614 million at December 31, 2010 and $37,091 million at December 31, 2009, divided by common shares outstanding of 1,945 million at December 31,
2013, 1,974 million at December 31, 2012, 1,927 million at December 31, 2011, 1,512 million at December 31, 2010 and 1,361 million at December 31, 2009.
(6)	The calculation of return on average common equity uses net income applicable to Morgan Stanley less preferred dividends as a percentage of average common equity. The
return on average common equity is a non-generally accepted accounting principle financial measure that the Company considers to be a useful measure to the Company andinvestors to assess operating performance.

ANNUAL REPORT 2013  

17

Morgan Stanley
1585 Broadway
New York, NY 10036-8293(212) 761-4000
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日本における連絡先〒 100-8109
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