‌ ‌（金融安定理事会）の最近の活動状況

佐志田

晶

夫

経った。危機の反省を踏まえ、バーゼルⅢ導入、

ＳＩＦＩｓ（グローバルなシステム上重要なとの懸念への対応や新たな課題の検討・調査が重制強化が意図せざる副作用をもたらしていないか

リ ー マ ン シ ョ ッ ク 後 に Ｆ Ｓ Ｆ（ 金 融 安 定 化要になってきた。また、金融安定に向けた幅広い― 87 ―

Ｇ金融機関）規制、破綻処理制度・手段の整備と大き過ぎて潰せない問題（ＴＢＴＦ）終結など、広規制改革への取り組みが進むと共に、主要な課

範な対応措置が立案され実施されてきている。
本稿ではＦＳＢ（金融安定理事会）の最近の取題は推進体制構築、規制改革の立案から、規制改

組みについてＧ⑴

向けて公表された様々な報告書などを参考にして

20

フォーラム）がＦＳＢに再構成されて一〇年が概観したい。

革の実施、進捗状況の監視に移り、さらには、規財務大臣・中央銀行総裁会議に一、はじめに～規制改革の設計・実施から効果の点検と新しい課
題への対応へ－F
S
B

証券レビュー

図表１

第59巻第７号

FSB の2019年の作業プログラムの主要項目

・新しい及び発生しつつある金融システムの脆弱性への対応
脆弱性の評価
フィンテックサイバーレジリエンス（抵抗力）
ノンバンク金融仲介
・金融危機後の改革を仕上げ、運用を開始
強靭性のある金融機関の構築
大き過ぎて潰せない（TBTF）の終結
デリバティブ市場をより安全にする
強靭性のあるノンバンク金融仲介の促進
・改革の実施G20改革の実施状況モニタリング
ピアレビュー
その他の分野の進展を評価
・改革の効果を評価
実施中の評価作業
改革のクロスボーダーでの整合性
・広範な関係者（ステークホルダー）へのアウトリーチ強化
地域諮問グループ
外部ステークホルダーとのコミュニケーション及び交流〔出所〕 FSB work programme for 2019より作成⑵

向けレター、議長国日協調を弱めないことも重要になっている。

クォールズ議長のＧ二、ＦＳＢの二〇一九年の作業プ
ログラム⑴

蔵相／中銀総裁会― 88 ―

本によるイニシアティブ

クォールズＦＳＢ議長のＧ

合へのレターは、主要な四分野（強靭な金融機関の構築、ＴＢＴＦの終結、ノンバンク金融仲介の強靭性強化、デリバティブ市場の安全性向上）での国際金融規制改革の完成と実施の重要性を指摘し、金融安定への新しい潜在的なリスクや実行された改革の効果の評価（ＴＢＴＦ改革の評価）な⑶

どへの対応を含め、現行のＦＳＢの活動を概観している（図表１：作業プログラムも参照）。

脆弱性の新たな要因としては、フィンテックや

20

20

ＦＳＢはメンバーとの定期的な協議、ＩＭＦと新しい及び生じつつある脆弱性の識別を向けている。現状では重大な問題は発生してい共同での半年毎の早期警戒演習などで発生しつつ⒜

ないが、金融業に大きな変化を引き起こす可能性あるリスクの特定に努めている。今後、明示的な暗号資産、ビッグテックの金融業への進出に注意があり、何らかの形で脆弱性につながるかの早期監視枠組みの開発を行う。脆弱性評価常設委員会

では、潜在的な脆弱性の監視と評価を続けている

把握に取り組んでいる。
議長国の方針が反の動向も注Brexitが、 Ｃ Ｌ Ｏ（ ロ ー ン 担 保 証 券 ） と レ バ レ ッ ジ ド

ロ ー ン の リ ス ク を 取 り 上 げ、― 89 ―

また、ＦＳＢの活動にはＧ

年一〇月のＦＳＢ本会合では、二〇一九年のＧに助言する。

金融システムの構造的な変化が金融システム

視して必要に応じＧ⒝に及ぼす効果を評価

ノンバンク金融仲介とサイバーリスクなどを含

め、市場構造の変化の影響と技術革新のグローバ

ル な 金 融 安 定 へ の 影 響 評 価 も 続 け る。 技 術 革 新る可能性がある。

弱性への対応への対応は以下の通りである。

は、グローバルな金融システムを大きく変化させ金融システムの新しい及び発生しつつある脆処が示されている。

改革の影響評価、サイバー事象への金融機関の対散型金融技術の金融安定に及ぼす影響、ＴＢＴＦのイニシアティブとして、市場分断のリスク、分20

金融システムの脆弱性要因が変化していること

⑵

20

20

映される。二〇一九年の議長国は日本であり、昨FSB（金融安定理事会）の最近の活動状況

向けた作業も続け、二〇一九年～二〇二〇年で金い影響も分析する。サイバーレジリエンス強化に融技術の成長など、金融安定への技術革新の幅広（ビッグテック）の金融分野への参入や分散型金プ を 特 定 し よ う と し、 ま た、 大 手 技 術 系 企 業

ＦＳＢは暗号資産の影響を監視して規制ギャッ・デリバティブ市場：金融リスクの分析と管理の二〇二〇年に完成させる。

提供とＣＣＰのエクイティの扱いについて作業し支える財務資源の適切性に関する追加的な指針のクなリスクに対処する。二〇一九年は破綻処理をに取り組み、清算機関（ＣＣＰｓ）のシステミッ

ため、破綻処理に伴う技術的課題、運営面の問題

引識別子（ＵＴＩ）と固有商品識別子（ＵＰＩ）

Ｂは基準設定主体と共に改善に取り組む。固有取融機関のサイバー事象への初動と回復に関する効

金融危機後の改革を完成させ、運用を開始

ための取引データ活用が重要な課題であり、ＦＳ⑶のガバナンス・アレンジメントを完了させ、一つ以上のＵＰＩサービス提供者を特定、二〇二〇年

ＦＳＢは基準設定主体と共に、以下のような規制改革の残った項目の完成に取り組む。

の検討を目指す。

に取引報告のグローバルな集計メカニズムの開発
Com

・保険：ＩＡＩＳ（保険監督者国際機構）は二〇
一 九 年 に、 Ｉ Ｃ Ｓ（ 国 際 資 本 基 準 ） 開 発 と

ＩＯＳＣＯが首尾一貫したレバレッジ指標の完成・資産運用業：構造的な脆弱性に対処するため、めの共通枠組み）の仕上げを行う。

を含むＦＳＢ提言に基づく作業を続ける。ＦＳＢ（国際的に活動する保険グループ監督のた
Frame
・清算機関：〝大き過ぎて潰せない問題〟解消の― 90 ―

果的な実務を開発し報告する予定である。

第59巻第７号
証券レビュー

提言の実施が進んだならＦＳＢとＩＯＳＣＯは、
二 〇 一 九 年 以 降 に 実 施 状 況 を 評 価 し、 Ｆ Ｓ Ｂ がに報告する。

Ｇ

完全でタイムリーかつ首尾一貫した実施を支⑸

改革の効果を評価～改革の実効性と意図せざ

規制改革の効果につい中小企業金融への規制の影響とＴＢＴＦを終る副作用の評価⒜

結させる改革の効果

ＦＳＢは合意されたＧての評価を重視してきている。二〇一九年は中小⑷
援

企業金融への影響の評価を完成させ、ＴＢＴＦ改
革の評価に着手する。

統合され強靭性のあるグローバルな金融シス

テムを強化（市場分断の分析と対処）⒝

適合について報告し、一〇月には金融規制改革の議長国としての日本の優分断の問題を調査し対応を支える。

先課題である。ＦＳＢは基準設定主体と共に市場維持に重要であり、Ｇの特定と対処は、開かれた強靭な金融システムの金融安定を損ないかねない市場分断を招く要因

る。

実施と影響に関する第五回年次報告書を公表すＩ））。また、ＴＬＡＣ（総損失吸収力）基準へのう（銀行の破綻処理計画、取引主体識別子（ＬＥリングを続け、重要な項目のピア・レビューを行

ＦＳＢは基準設定主体と共に実施状況のモニタ

20

20― 91 ―

20

FSB（金融安定理事会）の最近の活動状況

⑹に止まらないグローバ

様々な関係者（ステークホルダー）へのアウ
トリーチ強化
金融安定の脆弱性はＧルな問題であり、グローバルな金融安定の促進には非メンバー諸国への働きかけが重要である。Ｆ
ＳＢは六つの地域諮問グループの実効性改善のレ

ミュニケーションと透明性改善にも努める。

ＦＳＢが今年公表した主な報告書等

三、ＦＳＢが公表した報告書

⑴

⑵

⑷

ＴＢＴＦを終結させる改革の評価

ＴＢＴＦ改革の評価について実施方法を概説している。目的、任務、評価プロセス、期間などを破綻処理計画ピア・レビューの概要

まとめると図表３の通りである。

⑶

破綻処理制度関連では、銀行の破綻処理計画に関するピア・レビューと、破綻処理計画と破綻処

理 可 能 性 の 情 報 開 示、 デ リ バ テ ィ ブ 及 び ト レ ー

ディング・ポートフォリオのソルベントな（支払い能力を保った）縮小に関する市中協議用ディス

カ ッ シ ョ ン・ ペ ー パ ー が 公 表 さ れ た。 ピ ア・ レ・Ｇ

ビューのポイントを紹介する。

定は図表２の通り。この中からＴＢＴＦ改革の評

法域が、銀行の破綻処理計画と戦略を準備してい

ＦＳＢが今年公表した報告書及び年内の公表予価、破綻処理制度関連、技術革新の影響と市場分る。残る八メンバー法域は、破綻処理計画枠組み

ＳＩＢｓの母国である法域全てを含む一六断に係る報告書のポイントを紹介する。

を高い優先度で導入すべきである。

－― 92 ―

20

ビューを実施し、外部のステークホルダーとのコ

第59巻第７号
証券レビューFSB（金融安定理事会）の最近の活動状況

図表２
公表日/予定2月

2019年に FSB が公表した主要な文書と作業計画
報告書などの内容

コメント、（）は予定

ノンバンク金融仲介に関するグローバル・モニタリングレポート2018年
FSBの2019年作業計画
フィンテックと金融サービスでの市場構造：市場動向と潜在的な金融安定への影響
G20向け成果物

暗号資産の規制当局ディレクトリ
4月

銀行の破綻処理計画に関するピア・レビュー報告書（G20向け成果物）（分散型金融技術による諸問題）
大き過ぎて潰せないことを終結させる改革の評価：付託事項の要約
サイバー事象への初動と回復に係る進捗報告書
5月

G20向け成果物

取引主体識別子の導入に関するピアレビュー報告書
コルレス銀行業務の減少への評価と対処のためのアクションに関する進捗報告書

G20向け成果物

送金サービス業者の銀行サービスへのアクセスに係る報告書：FSB提言のモニタリング

G20向け成果物

暗号資産に係る報告書：進行中の作業、規制アプローチと潜在的なギャップ

G20向け成果物

協議用ディスカッション・ペーパー：破綻処理計画および破綻処理可能性に関する情報開示
協議用ディスカッション・ペーパー：デリバティブおよびトレーディング・ポートフォリオのソルベントな（支払い能力を保っての）縮小
オーバーナイト無リスク金利：ユーザー向けガイド
6月

市場分断に係る報告書

G20向け成果物

TCFD（気候関連財務情報開示タスクフォース）進捗状況報告書

G20向け成果物

分散型金融技術に係る報告書（金融安定への影響）

G20向け成果物

市中協議文書：中小企業金融への規制の影響評価

G20向け成果物（金融規制改革の実施に関する進捗報告書（要約）〜作業予定）（G20に提出）（TLAC基準の技術的な実施に関するレビュー〜作業予定）（金融規制改革の実施と影響に関する第5 回年次報告書〜作業予定）（G20向け成果物）（中小企業金融への規制の影響評価：最終報告書〜作業予定）（G20向け成果物）（デリバティブとトレーディングポートフォリオの支払い能力を維持した段階的縮小：最終 （G20向け成果物）
10月（予定） 報告書〜作業予定）（破綻処理計画と破綻処理可能性の開示について：最終報告書〜作業予定）（破綻処理改革の実施に関する報告書〜作業予定）（店頭デリバティブ市場改革に関する進捗状況報告書〜作業予定）
11月
12月
時期未定

（2019年のG-SIBs認定〜作業予定）（主要な金利指標の改革に関する進捗報告書〜作業予定）（メキシコと南アフリカのピアレビュー〜作業予定）（ノンバンク金融仲介に関するグローバル・モニタリングレポート2019年〜作業予定）〔出所〕 実績は FSB の HP より金融庁の HP を参照して作成、（― 93 ―）は作業計画に基づく予定。

証券レビュー

図表３

第59巻第７号“大き過ぎて潰せない（TBTF）” 改革の評価：付託事項の概要

目的：改革がその目的を達成しているかの評価では、以下を取り上げる。
・実施が完了、進展した改革は、SIBがもたらすシステミックリスク及びモラルハザード・リスクを減少させているか。
・改革が金融システムに及ぼした幅広い影響を検証（プラスもマイナスも）。
任務：SIBs破綻の確率と影響の軽減を目指すTBTF改革の効果に焦点を当てて評価する。
・対象とするG20の政策措置。資本バッファーの上乗せとTLAC（総損失吸収力）、監督の強化、実効的な破綻処理枠組みと破綻処理計画、破綻処理可能性の評価、改善。
・対象とする金融機関。FSBがバーゼル委の手法に基づいて認定したG-SIBs、各国当局がバーゼル委で合意した枠組みに沿って認定したD-SIBs。
実施された改革が以下のような効果をもたらしたかを評価する
・SIBs破綻の確率とその影響の軽減に効果があったか。
・負の外部性を内部化してビジネスモデルやリスク特性を変化させたか。TBTFへの様々な対応措置にわたってインセン
ティブが揃っているか。
・意図した成果と重大な意図せざる影響が金融システムと経済の全般的な機能に影響を及ぼしているか。
FSBメンバー法域を評価対象とし国境及び部門を跨いだ効果の評価を含める。G-SIBsの分析はホスト国への影響などの各
国内及びクロスボーダーな効果を含む。他の部門（保険や清算機関）との相互作用と潜在的な波及効果（相互連関を含む）も検証する。
評価プロセス：評価チームは独自の分析を実施する前に関連する既存の作業を吟味する。
改革当初の目的と対応すべき主要な課題を明確にし、既存の文献と作業を吟味し、目的に向けた前進を評価するデータや指標を特定。
・効果の評価のため、（ⅰ）定性的な分析、（ⅱ）記述的統計、（ⅲ）定量的／実証的な分析（イベントスタディ、改革と利得の因果関係の計量経済学的な分析）などを実施する。
期待される最終的な成果物：FSBは評価報告書を用意。
動機、目的、対象範囲、アプローチ、関連する改革と実施状況や潜在的波及経路をまとめ、全般的な評価を提供。評価結果には特定の政策提言は含まず、基準設定主体とFSBが、担当分野での基準や政策措置の変更を必要に応じて提言する。
期間：2020年末までに最終報告書を公表して評価が完了する。2020年6月に市中協議草案の公表を予定。寄せられた意見を踏まえ最終報告を公表する。

〔出所〕 FSB “Evaluation of too-big-to-fail reforms: Summary Terms of Reference” より作成

・破綻処理計画は、比例性に基づいて目的達成のための破綻処理戦略と手段の決定及び範囲と要件－

ＳＩＢｓやＤ－の厳しさが調整されている。Ｇ

ＳＩＢｓのみ対象の国や一定規模以上の銀行が対象となる国もあるが、ＥＵ、香港、メキシコは全ての銀行を対象としている。

ＳＩＢｓの母国で最－・破綻処理計画の整備はＧ

ＳＩＢｓで危機― 94 ―も進展し、多くがベイルインに基づく破綻処理戦略を開発している。また、全Ｇ

－

ＳＩＢｓ

－

管理グループが設立され、五行を除くＧ

ＳＩＢｓの母国ではＤ－で協力協定を締結。Ｇ

ＳＩＢｓ等の破綻処理計画も進む傾向がある。

・破綻処理計画の効果を確実にするには重要な作業が残っており、破綻処理の資金確保、処理対象

ＳＩＢｓ以外に機関の価値評価、クロスボーダーでの協力、情報共有取決めなどが課題である。

・各国当局が破綻処理計画をＧ－－

と競争または協調する銀行類似サービスの新たなＳＩＢｓ

広げる際は、既存のＦＳＢの指針をＤ提供者（フィンテック業者）、②大手技術系企業

ＳＩＢｓ以外の銀行についての破綻

クラウドサービスでのサードパーティーへの依存という観点で検討し、現状評価と今後の課題をまとめている。

フィンテック企業による金融サービスの提供では、銀行等の既存の金融サービス提供者との協調

けられ、既存の金融機関は革新的な技術にアクセは相対的に小さくても活動でき、規制の負担を避違いはあるが、協力関係によりフィンテック企業

処理計画を支援する作業を実施。

技術革新の影響、フィンテック関連でのＦＳスできる利点がある。

トワークを持ち、知名度が高く信頼も得ており、ビッグテックは、大規模で確立された顧客ネッ

市場動向と潜在的な金融安定への影響

参入の影響はフィンテック企業より大きいと予想

フィンテックと金融サービスでの市場構造：
技術革新による金融構造や金融安定、金融業のされる。ビッグテックは、ソーシャル・メディア⒜

Ｂからの主な報告書⑷

協力と情報共有を強化。

が多くみられる。各国の状況やビジネスモデルで

提言２：Ｇ（ ビ ッ グ テ ッ ク ） に よ る 金 融 サ ー ビ ス の 提 供、 ③や他の銀行にどう適用していくかを検討すべきである。

提言１：破綻処理計画枠組みの適用をさらに進－提言３：破綻処理計画のためのクロスボーダーの－収益性への影響を、①既存の金融サービス提供者― 95 ―

め、運営可能にすべき。

FSB（金融安定理事会）の最近の活動状況

などの顧客データで顧客の選好に合わせた提案ができ、財務面の強さや低コスト資本の活用で金融⒝

暗号資産関連ＦＳＢは四月に〝暗号資産規制当局ディレクト

向けの報告書〝暗号

ことは、現状では少ないと推定される。ただし、データサービス提供業者に、金融機関が依存する

中核的な業務の運営でサードパーティーである

どネットワーク効果がある場合はそうなり得る。

に、 支 払 い・ 決 済、 貸 出、（ 潜 在 的 に は 保 険 ） な

リスクがあり、支払い手段での利用には適さない

ティリティにより市場リスクやオペレーショナル

場について、低流動性、レバレッジの利用、ボラ〝暗号資産市場〟報告書では、暗号資産やその市

ギ ャ ッ プ 〟 を 公 表 し た。 昨 年 一 〇 月 に 公 表 し た

資産：進行中の作業・規制アプローチと潜在的なリ〟を公表、五月末にはＧ

他業界の傾向に追随して依存が高まるとの予想もと評価し、また、現時点では暗号資産はグローバ

サ ー ビ ス で の 急 速 な 規 模 拡 大 が 可 能 で あ る。 特ある。サービス提供者の集中度の高さもあり、運ルな金融安定に重大なリスクをもたらしていない⑸

用停止やサイバー事象または支払い不能が複数のが、市場の発展が急速なことを踏まえた監視が必

向と金融安定への影響の監視を続けることが重要

ティー・サービスの拡大が続くとともに、その動融活動作業部会）、ＯＥＣＤなどのアプローチを市場インフラ委員会、ＩＯＳＣＯ、ＦＡＴＦ（金五月末の報告書では、バーゼル委員会や決済・要だとしていた。

に な る。 Ｆ Ｓ Ｂ の 金 融 革 新 ネ ッ ト ワ ー ク（ Ｆ Ｉ

概観し、投資家及び消費者保護、市場の健全性、

フ ィ ン テ ッ ク や ビ ッ グ テ ッ ク、 サ ー ド パ ーＮ）はこうした問題の更なる調査を行う。

― 96 ―

20

金融機関の業務を混乱させる懸念がある。

第59巻第７号
証券レビュー

銀行のエクスポージャー、支払いシステム、金融

りまとめ）を行っている。

する効果的な実務のツールキット開発（手法の取文献のレビューと既存の国際機関及び各国当局

安定モニタリングとＡＭＬ／ＣＦＴ（マネーロン
ダリング防止とテロ資金供与対策）などの問題に法域によっては、暗号資産が法律上の証券やデベイを実施、一〇月のＣＩＲＲ会合で作業結果を

外部のステークホルダーに対するオンラインサーの取組みの吟味をまず行い、七月からの六週間でリバティブとされず市場規制の対象でないこともまとめて評価する。二〇二〇年の初期に市中協議焦点を当てている。

ある。リスクや潜在的な規制ギャップは変化を続を行い九月頃の報告書完成を目指す。

分散型金融技術の金融安定への影響

ドルに達し、分散型台帳（ＤＬＴ）技術、クラウ― 97 ―

けており、各国当局と基準設定主体は焦点を当て⒟

ＦＳＢは、技術革新の金融サービス、金融シス

テムへの影響を分散化（リスクテイク、意思決定（取引）、記帳の分散化）の観点で整理している。

ＦＳＢは、金融機関のサイバーレジリエンス強ド サ ー ビ ス、 ビ ッ グ デ ー タ、 Ａ Ｉ な ど の 技 術 がフィンテックへの投資は二〇一八年に一一二〇憶

化 の た め ワ ー キ ン グ グ ル ー プ（ Ｃ Ｉ Ｒ Ｒ ） を 組

様々な金融活動に用いられ金融サービスの提供形

サイバー事象への初動と回復（進捗報告書）

成、金融機関のサイバー事象への初動と回復に関

⒞

している。

フォワードルッキングなリスク評価の実施で合意

バーは、急速に変化するエコシステムについてのる 分 野 を 調 整 し 続 け る 必 要 が あ る。 Ｆ Ｓ Ｂ メ ン

FSB（金融安定理事会）の最近の活動状況

態を変化させている。
分散型金融技術の利用が拡大し金融システムやサービス提供者の分散化と多様化が進めば、伝統的な金融機関や仲介者に伴う金融安定へのリスク削減が期待できる。だが一方で、新しいサービス

議長国日本の問題提起に基づき“市場分断四、ＦＳＢからの市場分断に係る報告書
Ｇに係る報告書”が公表された。主な論点を紹介し報告書の構成⑹⑺

提供者への集中化リスクや信用供与での循環増幅

たい。

リスクの増大により、金融安定へのリスクが高ま

また、幅広いステークホルダーと対話し、分散型術に対応した規制のあり方を検討すべきである。

や監督当局のデータ取得方法など、分散型金融技

関ではなく金融活動を対象とする規制アプローチ

分散化された金融システムの規制では、金融機

スボーダーな管理、データや他の情報の国際的なティブの取引と清算、銀行の資本と流動性のクロる。具体例としてクロスボーダーのＯＴＣデリバ

任務に合わせることのトレードオフを論じてい

金融活動増加と国内の規制枠組みを地域の状況やる法域毎の市場分断を分析し、クロスボーダーの報告書の構成は図表４の通り。監督や規制によ

金融技術による機会とリスクの評価に努めるべき共有を取り上げ、国際協力の効果と効率を高めてる懸念もある。

⑴

性の増大、説明責任の拡散や不明確化、再建・破

20

である。

― 98 ―

綻処理での困難、オペレーショナルリスクや法務

第59巻第７号
証券レビュー市場分断が金融安定に及ぼすマイナスの影響を軽減するアプローチとメカニズムを論じ、今後のス

市場分断の事例

テップをまとめている。

⑵
クロスボーダーのＯＴＣデリバティブ取引、

銀行の資本と流動性のクロスボーダーでの管潜在的な分断が生じている。

⒝
理

改革は国際的に活動する銀行の強靭性向上を市

清算

安をなくし、危機後の金融面の統合を支援した。

生じるシステミックリスクを抑えて各国当局の不場に再保証し、銀行のクロスボーダーな活動からデリバティブのクロスボーダー取引と清算でだが、危機後の改革の目的達成のための当局の行されている。例示すると以下の通り。

ステミックリスクを削減する利点があるが、国際・国際的な基準の各法域での実施の内容及びタイグフェンス））― 99 ―⒜は、ところどころで地理的な境界に沿った分断が動により、資本と流動性の潜在的な分断がもたら算、標準的な取引のプラットフォーム）の各国で

テールとホールセールのリングフェンス、各国で的な基準の各国での実施の内容とタイミングの相

ミングの相違（バーゼルⅢの各国での実施、市場の子会社義務付けや持株会社構造（法域でのリン違や各国政策の域外適用で、デリバティブ市場の改革には透明性を高めリスク管理を強化してシれる。

・国際的な基準に追加された各法域での規制（リ20の実施方法などがその要因になったことが考えら

み ら れ、 Ｇ

改 革（ 証 拠 金、 報 告 要 件、 集 中 清

FSB（金融安定理事会）の最近の活動状況

証券レビュー

図表４

第59巻第７号

市場分断に係る報告書（目次）
要旨

1．はじめに
2．市場分断と金融安定
3．監督、規制政策と市場分断
3.1クロスボーダーのOTCデリバティブ取引、清算
3.1.1国際的な基準の各国での実施の内容及びタイミングでの相違
3.1.2域外への影響を伴う国内政策
3.2銀行の資本と流動性のクロスボーダーでの管理
3.2.1国際的な基準に追加された各法域での規制
3.2.2国際的な基準の各法域での実施の内容及びタイミングの相違
3.3クロスボーダーでの情報共有
3.3.1取引報告要件の実施に関する法域による相違
3.3.2完全なデータ報告と共有に関する各法域の法的制約
3.3.3サイバーリスクとストレステストに関する報告要件での法域による相違
4．市場分断に取り組むためのメカニズムとアプローチ
4.1国際基準の開発と実施
4.2現状でのクロスボーダーのコミュニケーションと情報共有
4.3規制枠組みの比較可能性及び相互依拠と認識プロセスの効率性
5.次のステップ
付属文書A：文献レビュー
付属文書B：基準設定主体の市場分断についての作業
付属文書C：OTCデリバティブ取引の取引報告についてのケーススタディ
付属文書D：リングフェンスと危機管理グループについてのケーススタディ
付属文書E：ワークショップの非公式な要約
付属文書F：清算機関についての相互依拠〔出所〕 FSB：“Report on Market Fragmentation” より作成

― 100 ―

・サイバーリスクとストレステストに関する報告

市場分断に取り組むためのメカニズムとアプ

リスク改定枠組みや安定調達比率の実施時期、Ｔ⑶要件での法域による相違

クロスボーダーでの情報共有

ＬＡＣ基準（ホスト国の懸念））⒞

含 め、 当 局 が 効 果 的 な 監 視 を 行 う こ と を 支 援 すでの状況の監視やグローバルな金融安定の監視を

クエクスポージャーや市場機能のクロスボーダー

高まっている。より利用しやすいデータは、リス

いっそうの理解で協力を促し、当局が相互の依拠

有 は 改 善 し て き て い る。 監 督 の 実 務 と 結 果 へ の危機後の当局間のクロスボーダーな協力や情報共や危機管理グループ（ＣＭＧ）に助けられ、金融情報共有関連の二者間の取決めや監督カレッジ

ローチ

る。各国でのデータ報告要件の大幅な相違やクロやお互いの監督や承認プロセスに依存する用意が・取引報告要件の実施に関する法域による相違として以下が考えられる。

加させずに各国当局間の協力の効果と効率を高ると以下の通り。なお、運営上の負担を大幅に増を行い、市場分断に対処するアプローチを探査す― 101 ―

大量のデータを処理し分析することの重要性がスボーダーでの情報共有への障害は、金融機関のあれば、さらに改善するだろう。

・完全なデータ報告と共有に関する各法域の法的め、共通の課題と目的を認識する潜在的な方法に国際的な基準の開発と実施の様々な段階で検討

制約

ストを増加させかねない。潜在的な市場分断要因

クロスボーダーな活動に伴うコンプライアンスコ

FSB（金融安定理事会）の最近の活動状況

焦点を合わせている。

・規制枠組みの比較可能性及び相互依拠と認識プ

監督当局の協力を支援する取決めの採用を促進

ロセスの効率性

規制の潜在的な分断化の効果をよりシステマする。

・国際基準の開発と実施

ティックに検討する（市中協議の活用）。

ズムとアプローチの強化に資する追加作業を行う

ＦＳＢメンバーは、市場分断に対応するメカニ

今後のステップ

相互依拠、認識のプロセスの効率性を高める。

市場分断の影響を実施状況モニタリングと改革⑷

適切な場合は、国際的な基準の特定の技術的側評価の一部で検討する。

定期的に検討（監督カレッジやＣＭＧ）。

既存の国際フォーラムで市場分断関連の問題を

資源の事前確保・各法域のリングフェンスと国際的な銀行の財務ス

分野を特定している。

各国が計画中の規制で市場分断の影響がありそ・規制、監督当局のコミュニケーションと情報共・現状でのクロスボーダーのコミュニケーション

うなものについては、早期の対話に努める。

有・デリバティブ及び証券市場での相互依拠プロセ

データ集計を調整して揃え改善するために監督・市場分断を改革の評価の一部とする（ＴＢＴＦと情報共有

フォーラムを利用する。

― 102 ―

面を明確化する（取引報告やＴＬＡＣ実施の技
第59巻第７号

術的レビュー）。

証券レビュー

改革の評価では対応）
ＦＳＢは上記のイニシアティブの進捗状況を二〇一九年一一月にレビューする予定である。

五、結びに代えて財

まえた規制改革が、国際的な金融システムが安定を保ちつつ、世界経済の着実な成長に貢献するこのFSB” https://www.fsb.org/
HP,“ Reports to the G20とを期待したい。

（注）⑴https://www.fsa.go.jp/inter/と 金 融 庁 ：「 金 融 安 定 理 事 会 にpublications/g20-reports/
よるＧ 財務大臣・中央銀行総裁会合への報告書等の公表を参照。
fsf/20190610.html

FSB Chairʼs letter to G20 Finance Ministers and Central： April 2019参照。なお、六月二四日付のBank Governors
大阪サミットに向けたクォールズＦＳＢ議長のレター： June 2019参照
ahead of Osaka Summit： February 2019参照
FSB work programme for 2019

Leaders⑤ＦＳＢのアウトリーチと説明責任を強化する、という項

る、④統合されたグローバルな金融システムを推進する、れた改革の実施を完成させ改革の意図した效果を確実にす②金融技術革新の利益を活用しリスクを抑える、③合意さでは、ＦＳＢの活動について、①新たな脆弱性への対応、

Ｇ⑵に つ い て 」 二 〇 一 九 年 六 月、

20目 で 整 理 し て い る。 FSB Chair reports toＧ⑶― 103 ―

本稿では、ＦＳＢの最近の活動についてＧ

務大臣・中央銀行総裁会議に向けて公表された報告書を参照して概観した。金融規制改革の実施が進む中で、危機後に進めてきた規制改革の影響評

価やフィンテックの金融システムと金融安定への影響、サイバーセキュリティなどの新しい分野に活動の重心が移ってきたことが見てとれる。
日本は規制・監督による市場分断への懸念や各国間の協調の強化につながる分析と方向性の提示を働きかけてきたが、様々な報告書にその努力が20

20反映されていると思われる。金融危機の教訓を踏

20

FSB（金融安定理事会）の最近の活動状況

第59巻第７号
証券レビュー⑷

FSB“ Evaluation of too-big-to-fail reforms: Summary” May 2019を参照。
Terms of Reference
ビッグテックの影響については、ＢＩＳの経済年報（二“ Report on Market Fragmentation” June 2019
を参FSB〇一九年）の第三章が参考になる。

⑸

照。

⑹
こ の 問 題 に つ い て は、 公 益 財 団 法 人 日 本 証 券 経 済 研 究所、国際金融規制研究会「国際金融規制研究会意見書」二⑺〇 一 九 年 五 月、 及 び 氷 見 野 良 三 金 融 国 際 審 議 官 ： 国 際 ス

https://www.fsa.go.jp/

ワ ッ プ デ リ バ テ ィ ブ 協 会（ Ｉ Ｓ Ｄ Ａ ） 四 季 報 誌（ イ ン タ（さしだあきお・当研究所特任リサーチ・フェロー）

common/conference/danwa/20190409-1.pdf

ビ ュ ー） 二 〇 一 九 年 四 月、 を 参 照。

― 104 ―