モルガン・スタンレー

2011 年度 アニュアル・レポート
Morgan Stanley Annual Report 2011

Morgan Stanley
1585 Broadway
New York, NY 10036-8293(212) 761-4000
www.morganstanley.com
日本における連絡先〒150-6008
東京都渋谷区恵比寿 4-20-3
恵比寿ガーデンプレイスタワー(03) 5424-5000 / (03) 5723-5000
www.morganstanley.co.jp
TK CS 602189254 05/12© 2012 Morgan Stanleyモルガン・スタンレー 2011 年度 アニュアル・レポート

Morgan Stanley Annual Report 2011

目次 ｜ Contents

株主の皆様へ2

抜粋財務データ

8

Letter to Shareholders

10

Selected Financial Data16

株主の皆様へ

株主の皆様へ

人材およびビジネス拡充のために行った投資についても実を結び始めており、モルガン・スタンレーの社員一人ひとりの献身的な取り組みと、顧客サービスへの変わらぬコミットメントには大変感謝しています。モルガン ･ スタンレーから話を聞きたいというお客様も多く、顧客関係はこれまでにな

世界的な金融危機は、モルガン・スタンレーおよび金融業界各社に深刻かつ長期的な影響を与えいほど有意義なものとなっています。これも、当社の優れた社員達が、不安定な環境下においてました。各国政府は、経済的均衡の回復とシステミック・リスクの低減に向けて、自己資本比率のも顧客を確かに導いてきた結果と言えるでしょう。遺された課題の多くが解決された今、当社の水準を引き上げたほか、どのようなビジネスが認められ、どう実施されるべきかを定める規制の企業戦略が、顧客および株主の双方に価値をもたらすことができると確信しています。

枠組みについても見直しを行いました。ただその一方で、資本の形成、分配、管理という我々金融業界が提供する基幹的なサービスに対する社会全体のニーズは、依然として衰えることが法人・機関投資家向け証券業務：顧客ニーズへの回帰と得意分野の強化ありません。

当社は、リスクを低減し顧客のニーズに再び焦点を合わすべく、法人・機関投資家向け証券業務の再構築に取り組み、投資銀行業務における主導的地位の強化、セールス＆トレーディング

モルガン・スタンレーは金融サービス企業に押し寄せる変化の波を予見し、戦略上不可欠で業務における顧客フロー・ビジネスの拡充、また調査グループの地位回復のための投資を行いまあるビジネスモデルの抜本的な見直しに着手しました。 2009 年における合弁会社、モルガン・した。現在、投資銀行業務では、M&A 取扱高および株式引受高において確実に 1 位もしくはスタンレー・スミス・バーニーの設立は当社の収益構造を変える重要なきっかけとなり、また、法人・2 位にランクしています。2011 年には、完了ベースの M&A 取 扱 高において 1 位を獲 得し、機関投資家向け業務においても、自己勘定取引から撤退し、顧客ニーズに回帰することでリスク上位 10 案件のうち 8 案件でアドバイザーを務めました。株式売出しおよび IPO 案件においても、を低減しました。加えて、資本および流動性も十分に強化しており、当社がより強固で持続可能

当社は引き続き顧客に選ばれる引受会社であり、昨年の米国最大規模の株式売出しとグローバルな利益を生み出すための基盤は既に整っています。

IPO 案件において主幹事を務めました。更に、企業や金融機関の重要な戦略的起債に携わり、アクイジション・ファイナンスにおける主導的地位を確立しました。

モルガン・スタンレーの 2011 年度の純営業収益は 324 億ドル、また、株主に帰属する継続事業による利益は 42 億ドル、希薄化後の 1 株当たり利益は 1.26ドルとなりました。これは、低迷し株式セールス＆トレーディング業務においては、グローバル金融大手各社の収益が比較的横ばい

た市場取引と、当社の財務基盤を更に増強するための 2 つの重要な施策に関連したマイナス

もしくは減少した中、当社は各地域における現物株式、ファイナンス、デリバティブの市場シェアのの影 響を反 映したもので、実 績は予 測を下 回ったものの、当社の株 主 資 本および 流 動 性が拡大を受けて収益を伸ばしました。この好業績は、モルガン・スタンレー電子取引（ MSET ）へ

過去最高水準を記録するなど、年初に比べはるかに良い状態で 2011 年を終えることができまの投資が寄与した結果でもあります。債券セールス＆トレーディング業務においては、金利およした。また、事業目標の達成に向けても重要な進展を示しました。

び為替分野でより安定したフロー・ビジネスへの転換を図る一方、モルガン・スタンレー債関連のクレジット・スプレッドの変動（債務評価調整額：DVA ）によるプラスの影響および MBIA との欧州の債務危機や米国の財政政策の行き詰まりの中でも、モルガン・スタンレーは主要業務

和解に関連する損失を除くと、競合他社の間でも最高水準の収益を達成しました。

分野において競合他社を凌ぐ実績をあげ、法人・機関投資家向け証券業務においては市場シェアを拡大し、グローバル・ウェルス・マネジメントおよび資産運用業務では顧客資産流入額を私たちは、サービスを中小企業へと拡げるのに加え、既存顧客のウォレット・シェアを更に拡大す

大きく増加させました。また、当社は全社的なコスト管理にも引き続き注力しており、同イニシアチ

る余地があると考えています。実際、当社がこれまで培ってきたグローバル・ネットワークによって、ブを主導する「Office of Reengineering」は、2014 年までに年間平均 14 億ドルのコスト削減を

新興国市場で事業を展開する多国籍企業に対して国境を跨いだサービスを提供する機会が増実現する見込みです。

えています。 例えば、昨 年 6 月に中国で合 弁 証 券 会 社「Morgan Stanley Huaxin Securities

Company Limited」を設立したほか、11 月にはインドネシアにおいて、当局の認可を前提に、株式事業を発足させることで合意に達しました。インドネシアは、東南アジアの中でもとりわけダイナ
ミックな金融市場を擁しており、同地域最大の経済国として当社も戦略的に重視しています。

2

3

株主の皆様へ

ウェルス・マネジメントおよび資産運用業務：規模とシナジーの追及

健全な財務基盤の継続的強化

モルガン・スタンレー・スミス・バーニーを通じて業界屈指のウェルス・マネジメント・プラットフォーム

自己資本の更なる強化と流動性の向上、また、遺された課題への対処といった多くの戦略的が構築されたことで、資本集約度の低い安定した収益源がもたらされ、法人・機関投資家向け

取り組みは、顧客サービスを重視する当社の姿勢を裏付けるものです。当社の資本基盤は強固

証券ビジネスとのバランスが向上しました。これにより、当社の比類のないオリジネーション力とで、バーゼル I に基づく普通株ベースの Tier1 自己資本比率が 13.0% と業界の中でも最高水準

販売網を活かして顧客に広範な投資機会を提供できるようになったことは、重要な利点です。

にあります。また、期末には流動性準備高（グローバル・ベース）を 1,820 億ドルに増加しました。このような資本および流動性の強化は、安全性と安定性を向上させる一方で、短期的には昨年のグローバル・ウェルス・マネジメントの手数料ベースの資産流入額は 430 億ドルを記録し、株主資本利益率（ ROE ）の低下を招きますが、結果としてどのような環境下でも顧客にサービス

モルガン・スタンレー・スミス・バーニー発足以来最高の水準となりました。手数料ベースの資産を提供できる、更なる財務力につながります。

総額はほぼ 5,000 億ドルに達しており、業界を牽引する存在であることを明示しています。当社は、手数料ベースの資産総額を今後 5 年間で 1 兆ドルにまで倍増させると共に、顧客の貸付ニーズに2011 年に当社は、バランスシートを更に強化するための 2 つの重要な交渉を成立させました。

合致するプライベート・バンキング・プラットフォームを構築するという目標を設定しました。これらはとりわけ、三菱 UFJ フィナンシャル・グループ（ MUFG ）の保有する当社優先株式の普通株式へ

いずれも収益の安定と拡大に寄与するものです。

の転換によって、普通株主資本が 80 億ドル大幅に増強されたことは喜ばしい結果です。私は、当社と MUFG によるこの独自の戦略的提携が、市場でもっと高く評価されるべきではないかと利益率においても、2012 年に予定しているテクノロジーおよび営業基盤の完全統合に向けた考えています。

最終的な準備が完了したことから、9% から 10% へとわずかながら改善をみせました。米国
における 17,000 名のファイナンシャル・アドバイザーを単一の営業基盤に統合することは、生産性

モルガン ･ スタンレーと MUFG の関係は、当社の取締役会に MUFG の代表が参画し、持分法の向上とコスト削減によって利益率を伸ばせるだけでなく、当社の多岐にわたるサービスを確実に会計を通じて当社の決算が MUFG に組み込まれたことで、より緊密なものとなりました。これに顧客に提供していく上で、重要な一歩となります。

より、日本における証券合弁事業および投資銀行ビジネスの統合、また米州におけるローン・マー
ケティング・ジョイント・ベンチャーの設立を通じて既に築かれている両社の協力関係は、これか

また、当社はモルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメントの再編を行い、中核となる法人・らも長期にわたって一層の発展をみせるでしょう。顧客関係の深化や、金融ソリューション提供

機関投資家の顧客フランチャイズに注力する一方で、周辺事業から撤退し、自己ポジションからのためのバランスシートの活用など、共同の取り組みは有効に機能しており、例えば、MUFG と顧客向けのマーチャント・バンキングへのシフトを図りました。更に、運用成績の向上と資金純流入額

モルガン・スタンレーを合わせると、2011 年で総額 2,100 億ドル以上の融資枠を持つなど、大手および顧客預り資産の拡大を目指し、成長事業や優れた人材登用のための投資を行いました。

米国企業向けの最大規模の貸手となりえます。更に両社は、地域毎に事業紹介契約を通じた連携

確かな運用実績が、新たなファンド設立の足掛かりとなるからです。

を深めており、グローバルな視点で相互に魅力ある事業機会の創出に引き続き取り組んでいます。

資産運用業務においては資金流出が数年間続いたものの、2011 年には 260 億ドルの純流入と当社はまた、MBIA との包括的和解を通じて、レガシー資産への最大の残余エクスポージャーをなりました。特に、年末にかけてオルタナティブ・ファンドおよび流動性ファンドにおけるモメンタムが解消しました。この和解によりリスク加重資産が大幅に削減されたほか、バーゼル III の枠組みの高まり、当社のロングオンリー戦略では、その 75% が 3 年、5 年、10 年ベースでの各ベンチマーク

もと約 50 億ドル相当の資本勘定が解放されました。

を上回っています。

45

株主の皆様へ

このような施策により、当社はバーゼル III の施行に先立ち、同基準が定める自己資本水準を満

確かな未来への自信

たすことができます。これらの措置は 2011 年度の利益を押し下げましたが、決算に影響してい当社のビジネスの見通しは、過去 2 年間のどの時期よりも改善されており、2012 年については

た年間約 8 億ドルの MUFG への優先株配当の支払いと、MBIA に関連する変動性の高い

慎重ながら楽観的な見方をしています。もはや、なすべきことは過去の問題に対処することではあ

ヘッジにおけるリスクが取り除かれました。より強固な財源基盤と改善されたリスクプロファイルは、りません。長引く経済問題によって、当社が強みを持つ事業から競合数社が撤退しようとする中、私たちが顧客戦略を遂行する上で、一層柔軟に資本を振り分けることを可能にしています。

私たちは未来を見据え事業機会を十分に捉えるべきだと考えています。

規制および改革への建設的な取り組み

今から 75 年ほど前、経済不況の余波が残り、金融業界が規制改革によって生まれ変わった時期

私たちは、市場の確実性を高め、金融業界に対する信頼を回復するための改革の実現に向けにモルガン・スタンレーは誕生しました。創業者達の目的はただ一つ、「現代科学と技術の進歩て、世界各国の規制当局と積極的に対話を進めています。ドッド・フランク法のもと制定されたによって生み出される新たな産業を支援する」ということでした。それらの産業は、市場を通じて

ボルカー・ルールの趣旨に則り、当社では自己勘定取引から撤退したほか、マーチャント・バンク

資本調達することで雇用の創出と経済成長に寄与し、また、一方の投資家はその繁栄を享受する部門に対する投資を大幅に縮小しました。

ことになるのです。

規制案の最終策定にあたっては、マーケットメイカーとして資金上のリスクを引き受けることで新しいモルガン・スタンレーが、すべての経営資源を顧客に提供するため連携を何よりも重視する

世界の市場に流動性をもたらしている金融仲介業者の役割を阻害しないよう留意しなくては

姿勢は、設立当時のモルガン・スタンレーの姿にますます重なります。私たちは刻々と変化する世界

なりません。実際、各国政府は既に、ソブリン債市場の国際性と流動性を損ないかねないようなにおいて、顧客のビジョンを実現するために尽力してきました。このたゆみない努力こそが当社の規制の動きについて警鐘を鳴らしています。またそのほかにも、米国市場の競争力の低下や、規制

成功の秘訣であり、それは今後も変わることはありません。私たちは、本年ならびに将来にわたって、対象外のシャドーバンキングシステムによる取引を助長したり、企業による資金調達を阻害するよう

顧客そして株主の皆様に価値をもたらすことができるよう、引き続き全力を傾けてまいります。

なルールも避ける必要があります。もちろん、このような意図せぬ結果を招くことは、米国議会の立法趣旨ではありません。

報酬に関しては、非常に優秀な人材の獲得をめぐって熾烈な競争が続く中で、才能ある勤勉な人材に対して相応の報酬を支給し、責任ある行為を促す一方、株主還元との適切なバランスを目指していきます。

6会長 兼 最高経営責任者
ジェームス P. ゴーマン

2012 年 4 月 5 日

7抜粋財務データ（ 1 株当たりデータを除き、単位は 100 万ドル）

2011

2010 2009(1)(2)

決算年度

決算年度

2008

2007

2008 年
12 月会計月
12 月 31 日付
2008(2)

2011

損益計算書：

1 株当たりデータ：

収益：

普通株 1 株当たり損益 (5)：

投資銀行

$

196

継続事業の利益（損失）

2.49

$

$ 6,321

12,392

9,406

7,723

6,083

1,843

(1,491)

投資

573

1,825

(1,034)(3,888)

3,328

(205)

委託手数料

5,379

4,947

4,233

4,443

4,654

213

継続事業の希薄化後利益（損失）資産運用、販売および管理手数料

8,502

7,919

5,841

4,839

5,486

292

非継続事業による純利益（損失）

209

1,271

707

3,855

696

108

32,04630,49022,49019,38922,328

(887)

受取利息

7,264

7,311

7,477

38,92861,256

1,089

支払利息

6,907

6,414

6,687

36,226

57,124

1,138

純利息

357

897

790

2,702

4,132

(49)

純収益

32,40331,38723,28022,091

26,460(936)

人件費16,403

15,923

14,331

11,75915,981

578

その他

9,886

9,233

7,819

8,905

7,453

473

非金利費用合計

26,28925,15622,15020,66423,434

1,051

継続事業による税引前損益

6,114

6,231

1,130

1,427

3,026

(1,987)

法人所得税（ベネフィット）費用

1,418

754

(297)

132

719

(721)

継続事業による税引後損益

4,696

5,477

1,427

1,295

2,307

(1,266)

非継続事業による税引前利益（損失）

(175)

577

(114)

831

1,432

(22)

法人所得税（ベネフィット）費用

(124)

352

(93)

348

490

(3)

(51)

225

(21)

483

942

(19)

4,645

5,702

1,406

1,778

3,249

(1,285)

535

999

60

71

40

3

モルガン・スタンレーに帰属する純利益（損失）$ 4,110$ 4,703$ 1,346$ 1,707$ 3,209$ (1,288)

普通株主に帰属する利益（損失）(4)(3) 非継続事業の過去のデータは再計算されています。非継続事業に関する情報は、モルガン・スタンレーのフォーム 10-K（2011 年 12 月31日付）の「Notes to consolidated financial statements」中、
1. および 25. をご参照ください。

$ 2,067$ 3,594$ (907)$ 1,495$ 2,976$ (1,624)(4) 普通株 1 株当たり利益および希薄化後の普通株 1 株当たり利益の算出に使用。

その他
非金利収益合計

非金利費用：(0.03)

0.15

$

2007

$ 4,057

普通株 1 株当たり利益（損失）(0.73)

決算年度

2008$ 5,020

非継続事業による純損益

$

決算年度

$ 5,122

トレーディング

1.28

2009(1)(2)$ 4,991

自己売買：

$

2010

(0.04)

1.05

$

0.40

2.08

2008 年
12 月会計月
12 月 31 日付
2008(2)$0.89(1.60)(0.02)

$

1.25

$

2.64

$

(0.77)

$

1.45

$

2.97

$

(1.62)

$

1.26

$

2.45

$

(0.73)

$

1.01

$

2.03

$

(1.60)

希薄化後の普通株 1 株当たり利益（損失）(5)：

希薄化後の普通株 1 株当たり利益（損失）(0.03)

0.18(0.04)

0.38

0.87(0.02)

$

1.23

$

2.63

$

(0.77)

$

1.39

$

2.90

$

(1.62)

普通株 1 株当たり簿価 (6)

$

31.42

$

31.49

$

27.26

$

30.24

$

28.56

$

27.53

普通株 1 株当たり配当

$

0.20

$

0.20

$

0.17

$

1.08

$

1.08

$

0.27

貸借対照表およびその他の経営データ：
総資産$ 749,898$ 807,698$ 771,462$ 659,035$ 1,045,409$ 676,764

総資本 (7)211,201

222,757

213,974

192,297

191,085

208,008

長期借入金 (7)149,152

165,546

167,286

141,466

159,816

159,255

モルガン・スタンレーの株主資本62,04957,211

46,68850,831

31,26948,753

3.9%

8.5%

N/M

3.4%

6.9%

N/M

株主資本利益率
平均普通株式数 (4)完全希薄化前1,654,708,640 1,361,670,938 1,185,414,871 1,028,180,275 1,001,878,651 1,002,058,928

完全希薄化後1,675,271,669 1,411,268,971 1,185,414,871 1,073,496,349 1,024,836,645 1,002,058,928

非継続事業 (3)：

非継続事業による税引後利益（損失）
純利益（損失）
非支配持分に帰属する純利益

モルガン・スタンレーに帰属する金額：
継続事業による利益（損失）
非継続事業による純利益（損失）モルガン・スタンレーに帰属する純利益（損失）$ 4,161$ 4,478$ 1,383$ 1,262$ 2,269$ (1,266)

(51)

225

(37)

445

940

(22)

$ 4,110$ 4,703$ 1,346$ 1,707$ 3,209$ (1,288)

N/M̶Not Meaningful.
(1) 2009 年 5 月31日以降、Morgan Stanley Smith Barney Holdings LLCを含みます。モルガン・スタンレーのフォーム 10-K（2011 年 12 月31日付）の「Notes to consolidated financial statements」中、
3. をご参照ください。
(2) 2008 年 12 月 16日にモルガン・スタンレーの取締役会は、同社の会計年度末を 11 月 30日から 12 月 31日へ変更することを承諾しました。会計年度は 2009 年 1 月 1日より暦年ベースに変更され、その結果、2008 年 12 月会計月が移行期間となりました。

(5) 普通株 1 株当たり損益および希薄化後の普通株 1 株当たり損益の算出方法については、モルガン・スタンレーのフォーム 10-K（2011 年 12 月 31日付）の「Notes to consolidated financial
statements」中、16. をご参照ください。
(6) 普通株 1 株当たり簿価は、株主資本（2011 年 12 月31日時点の 605.41 億ドル、2010 年 12 月31日時点の 476.14 億ドル、2009 年 12 月31日時点の 370.91 億ドル、2008 年 11 月30日時点の 316.76
億ドル、2007 年 11 月30日時点の 301.69 億ドルおよび 2008 年 12 月31日時点の 295.85 億ドル）を、発行済み普通株式数（2011 年 12 月31日時点の 19.27 億ドル、2010 年 12 月31日時点の 15.12 億ドル、2009 年 12 月31日時点の 13.61 億ドル、2008 年 11 月30日時点の 10.48 億ドル、2007 年 11 月30日時点の 10.56 億ドルおよび 2008 年 12 月31日時点の 10.74 億ドル）で割ったものです。
(7) 1 年以内返済予定長期借入金を除き、キャピタル・トラストに対して発行された劣後債を含みます。

2011 年度の詳しい財務データにつきましては、当社ウェブサイト（www.morganstanley.com）に掲載されているフォーム 10-K をご覧下さい。
本文はモルガン・スタンレーの 2011 年度英語版アニュアル・レポートの和訳です。本文と原文に相違がある場合は、原文が優先します。

89

L E T T E R TO S H A R E H O L D E R S

D E A R F E L L OW S H A R E H O L D E R S :The investments we have made in our people and building out our businesses are yielding
results. I am grateful to the men and women of Morgan Stanley for their dedication and

The global financial crisis has had a profound and lasting impact on Morgan Stanley andcontinued commitment to serving clients. Clients tell me they are eager to hear fromevery institution in our industry. Governments, seeking to restore economic equilibrium

us and our relationships have never been more productive as our talented professionals

and reduce systemic risk, have raised capital standards and redrawn the regulatory

helped navigate a volatile environment. I am confident that our strategy, less burdened byboundaries determining what business activities are allowed and how they are to belegacy issues, will deliver for both clients and shareholders.

conducted. At the same time, our society-at-large has an undiminished need for the coreservices we provide: the formation, distribution and management of capital.

Institutional Securities: Refocused on Clients and Building on Strength
We have remade our institutional businesses to reduce risk and reemphasize clients,

Morgan Stanley anticipated many of the changes affecting financial services firms,

investing to enhance our leadership positions in Investment Banking, build out our client

seizing the strategic imperative to fundamentally change our business model. Forging

flow businesses in Sales and Trading and restore the prominence of our Research group.

the Morgan Stanley Smith Barney joint venture in 2009 was key to transforming

Investment Banking is now unambiguously #1 or #2 in M&A and Equity Underwriting.

our revenue profile. We also reduced risks in our institutional businesses by exiting

In 2011, the Firm ranked #1 in completed M&A, advising on eight of the top 10

proprietary trading and refocusing on the needs of clients. In addition, we meaningfullytransactions. We continue to be the underwriter of choice for equity offerings and initialstrengthened capital and liquidity. Today, the groundwork is in place for us to deliver

public offerings and led the largest U.S. equity offering and largest global IPO of thestronger, more sustainable returns.

year. Additionally, we raised critical strategic debt capital for corporates and financial
institutions and established a leading market position in acquisition finance.

For the full year, Morgan Stanley reported net revenues of $32.4 billion and earnings fromcontinuing operations applicable to shareholders of $4.2 billion, or $1.26 per diluted

Equity sales and trading surged, driven by market share gains in cash, financing andshare. These results fell short of expectations, reflecting muted market activity and thederivatives across all regions, while our largest global peers experienced relatively flat

negative impacts associated with two significant actions to further strengthen our financial

or declining revenues. Investment in Morgan Stanley Electronic Trading (MSET) also

foundation. Nevertheless, Morgan Stanley ended 2011 in a much better position thancontributed to positive results. Excluding the positive impact of changes in Morgan

where we started with the Firm’s common equity and liquidity at the highest levels of ourStanley’s debt-related credit spreads (“DVA”) and the MBIA settlement loss, Fixed Income

history. We also made significant progress toward our business objectives.

sales and trading delivered among the best revenue performances relative to peers whiletransitioning to more stable flow businesses in rates and currencies.

Against the backdrop of the European sovereign debt crisis and fiscal policy gridlock in
the U.S., the Firm outperformed peers in our core businesses, gaining market share across

We see opportunities to expand wallet share with existing clients in addition to serving

Institutional Securities and attracting significant client asset flows into Global Wealthsmaller companies. Investment in our global network is providing cross-border opportunities

Management and Asset Management. We also remain focused on expense management

serving multinational corporations doing business in emerging markets. For example,

across the Firm, with the Office of Reengineering on track to realize $1.4 billion in annual

in June we announced the launch of our China securities joint venture, Morgan Stanley

run rate cost savings by 2014.

Huaxin Securities Company Limited. In addition, in November we reached an agreement
subject to regulatory approval to launch an equities business in Indonesia, a country we
see as a strategic priority as Southeast Asia’s largest economy with one of the region’s mostdynamic financial markets.

1011

L E T T E R TO S H A R E H O L D E R S

Wealth Management and Asset Management: Scale and Synergies

Continuing to Strengthen Our Sound Financial Foundation

Creating a leading wealth management platform through Morgan Stanley

Underpinning our focus on serving clients are the many strategic steps we have taken

Smith Barney provides a stable source of revenues with low capital intensity thatto further strengthen our capital levels, enhance liquidity and resolve legacy issues.

balances our Institutional Securities franchise. Importantly, we are able to leverage

Our capital is solid, with a Tier 1 common ratio of 13.0 percent under Basel I — among

best-in-class origination with unrivaled distribution power to provide a wide range ofthe highest in the industry. We have also increased the size of our global liquidity reserve

opportunities to clients.

to $182 billion at year-end. Although the safety and stability that comes with thisincremental capital and liquidity reduces return on equity in the near term, the net result

Global Wealth Management saw global fee-based asset flows of $43 billion in 2011 —is additional capacity to deliver for clients in all environments.

the highest since the inception of Morgan Stanley Smith Barney — and is a clear industry
leader with nearly $500 billion in fee-based assets. We have set goals of doubling fee-based

In 2011, we negotiated two significant transactions that further strengthened ourassets to $1 trillion in five years and building out our private banking platform to meetbalance sheet. I am particularly pleased with the conversion by Mitsubishi UFJ Financial

client lending needs, both of which also provide stable and growing revenues.

Group, Inc. (MUFG) of its preferred investment, which meaningfully increased ourcommon equity capital by $8 billion. Our unique strategic alliance has been highly

We improved margin for the year, albeit modestly, to 10 percent from 9 percent, as theunderappreciated in the marketplace, in my view.

final groundwork was laid for full integration in 2012 of the technology and operations
platform. The integration of all 17,000 U.S. financial advisors onto a single operating

The interests of our two companies are now more closely aligned with MUFG

platform is an important step in our plan to ensure all clients are offered our full range of

having Board representation and sharing in our earnings through equity accounting.

capabilities, while also improving margins by increasing productivity and reducing costs.

These provide further incentives to enhance our relationship over the decades tocome, demonstrated already by establishing our securities joint venture and integrated

We have restructured Morgan Stanley Investment Management to focus on our core

investment banking operations in Japan as well as a loan marketing joint venture in theinstitutional client franchise, exit peripheral businesses and reorient our merchant banking

Americas. Our joint initiatives to deepen client relationships and leverage our balance

activities toward clients and away from proprietary positions. We also have invested in

sheets to deliver financial solutions are proving beneficial. For example, if combined,

growth platforms and recruitment of outstanding talent to drive investment performance,

MUFG and Morgan Stanley would constitute one of the largest lenders to major U.S.

net flows and growth in assets under management. Solid performance provides thecorporations with total loan commitments of more than $210 billion in 2011. We also

opportunity to raise new funds.

collaborate through regional business referral agreements and continue to develop
additional mutually attractive opportunities with global scope.

After several years of outflows, Asset Management delivered positive flows of $26 billion
in 2011. Flows ended the year with strong momentum in alternatives and liquidity funds.

We also eliminated our largest remaining legacy exposure through a comprehensive

Seventy-five percent of our Long-Only strategies outperformed their benchmarks on

settlement with MBIA. This settlement meaningfully reduced risk-weighted assets

a 3-, 5- and 10-year basis.

and released the equivalent of approximately $5 billion of capital under the proposed
Basel III framework.

12

13

L E T T E R TO S H A R E H O L D E R S

The steps we have taken successfully position the Firm to achieve the required Basel III

Confident in Our Future

capital levels well in advance of implementation. While these actions reduced returns in

I am cautiously optimistic about 2012, as our prospects today look better than they have

2011, we have eliminated an annual earnings drag of nearly $800 million in preferred

at any point in the last two years. Our to-do list no longer looks backward to fix problems;

dividend payments to MUFG as well as the volatile hedging risks associated with MBIA.

it looks ahead to capitalize on opportunities while continued economic challenges cause

A more durable funding base and lower risk profile also give us greater flexibility to deploy

some peers to withdraw from businesses where we are leaders.

capital as we pursue our client strategy.
Some 75 years ago, Morgan Stanley was created in the aftermath of an earlier economic
Constructively Engaging on Regulation and Reform

upheaval, when the financial industry was also being remade by regulation. Its founding

We are actively engaged with regulators around the world to achieve reforms that increase

partners had a single objective: to help new industries made possible by modern advances

certainty in the markets and restore trust to our industry. Consistent with the main intent

in science and technology come into being. Through access to capital in the publicof the Volcker Rule enacted in the Dodd Frank legislation, we have significantly reduced

markets, these industries could create employment and contribute to economic growth.

the capital we invest within our Merchant Bank while exiting proprietary trading.

Investors, in turn, could share in that prosperity.

In the final drafting of regulations, care must be taken not to inhibit the ability of financial

The new Morgan Stanley is increasingly looking like the old Morgan Stanley in how weintermediaries to provide global liquidity by putting capital at risk as market makers.

value collaboration to deliver all our resources to the client. Our dedication to helping

Governments around the world already have raised an alarm about any actions that would

clients realize their vision in a changing world was behind our success then, as it will be

impair a global, liquid market for sovereign debt. Among other risks are rules that would

tomorrow. We look forward to demonstrating our ability to create value for clients andmake U.S. markets uncompetitive, shift activity to the unregulated shadow banking

shareholders this year and across the cycle.

system or disrupt the ability of issuers to raise capital. Such unintended consequences weresurely not the legislative intent of Congress.
On the question of compensation, we are determined to balance adequate returns forshareholders with practices that encourage responsible behavior while appropriately
rewarding talented, hardworking professionals in a market where competition for the besttalent remains intense.

14

J A M E S P. G O R M A N
CHAIRMAN AND CHIEF EXECUTIVE OFFICERAPRIL 5, 2012

15

SELECTED FINANCIAL DATA
(dollars in millions, except share and per share data)

2011

2010 2009(1)(2) Fiscal 2008 Fiscal 2007

One Month
Ended
December 31,

2008(2)

2011

Income Statement Data:

Per Share Data:

Revenues:

Earnings (loss) per basic common share(5):Investment banking$ 4,991$ 5,122$ 5,020$ 4,057$ 6,321$

196

Principal transactions:
Trading

9,406

7,723

6,083

1,843

(1,491)

573

1,825

(1,034)(3,888)

3,328

(205)

Commissions and fees

5,379

4,947

4,233

4,443

4,654

213

Asset management, distribution and administration fees

8,502

7,919

5,841

4,839

5,486

292

209

1,271

707

3,855

696

108

32,04630,49022,49019,38922,328(887)Interest income

7,264

7,311

7,477

38,92861,256

1,089

Interest expense

6,907

6,414

6,687

36,226

57,124

1,138

Net interest

357

897

790

2,702

4,132

(49)

Net revenues

32,40331,38723,28022,091

26,460(936)

Compensation and benefits

16,403

15,923

14,331

11,75915,981

578

Total assets

Other

9,886

9,233

7,819

8,905

7,453

473

26,28925,15622,15020,66423,434

1,051

Income (loss) from continuing operations before income taxes

6,114

6,231

1,130

1,427

3,026

(1,987)

Provision for (benefit from) income taxes

1,418

754

(297)

132

719

(721)

Income (loss) from continuing operations

4,696

5,477

1,427

1,295

2,307

(1,266)

Other
Total non-interest revenues

Non-interest expenses:

Total non-interest expenses$

Net gain (loss) fromdiscontinued operations

12,392

Investments

Earnings (loss) per basic
common share

1.28

$

(0.03)

2010

2009(1)(2)

Fiscal 2008

Fiscal 2007

2008(2)

2.49

$

$

$

$

0.15

(0.73)(0.04)

1.05
0.40

2.08
0.89

(1.60)(0.02)

$

1.25

$

2.64

$

(0.77)

$

1.45

$

2.97

$

(1.62)

$

1.26

$

2.45

$

(0.73)

$

1.01

$

2.03

$

(1.60)

Earnings (loss) per diluted common share(5):Income (loss) from continuing operations
Net gain (loss) fromdiscontinued operations(0.03)

0.18(0.04)

0.38

0.87(0.02)

Earnings (loss) per diluted
common share

$

1.23

$

2.63

$

(0.77)

$

1.39

$

2.90

$

(1.62)

Book value per common share(6)

$

31.42

$

31.49

$

27.26

$

30.24

$

28.56

$

27.53

Dividends declared per common share

$

0.20

$

0.20

$

0.17

$

1.08

$

1.08

$

0.27

Balance Sheet and Other Operating Data:$ 749,898$ 807,698$ 771,462$ 659,035$ 1,045,409$ 676,764

Total capital(7)211,201

222,757

213,974

192,297

191,085

208,008

Long-term borrowings(7)149,152

165,546

167,286

141,466

159,816

159,255

Morgan Stanley shareholders’ equity

62,04957,211

46,68850,831

31,26948,753Return on average commonshareholders’ equity

3.9%

8.5%

N/M

3.4%

6.9%

N/M

Average common shares outstanding(4):Discontinued operations(3):Gain (loss) from discontinued operations

(175)

577

(114)

831

1,432

(22)

Basic

1,654,708,640 1,361,670,938 1,185,414,871 1,028,180,275 1,001,878,651 1,002,058,928

Provision for (benefit from) income taxes

(124)

352

(93)

348

490

(3)

Diluted

1,675,271,669 1,411,268,971 1,185,414,871 1,073,496,349 1,024,836,645 1,002,058,928

(51)

225

(21)

483

942

(19)

4,645

5,702

1,406

1,778

3,249

(1,285)

535

999

60

71

40

3

Net income (loss) applicable to Morgan Stanley$ 4,110$ 4,703$ 1,346$ 1,707$ 3,209$ (1,288)

Earnings (loss) applicable to Morgan Stanley commonshareholders(4)(2) On December 16, 2008, the Board of Directors of the Company approved a change in the Company s fiscal year-end from November 30 to December 31 of each year. This change tothe calendar year reporting cycle began January 1, 2009. As a result of the change, the Company had a one-month transition period in December 2008.

$ 2,067$ 3,594$ (907)$ 1,495$ 2,976$ (1,624)(3) Prior-period amounts have been recast for discontinued operations. See Notes 1 and 25 to the consolidated financial statements for information on discontinued operations.

$ 4,161$ 4,478$ 1,383$ 1,262$ 2,269$ (1,266)

(51)

225

(37)

445

940

(22)

$ 4,110$ 4,703$ 1,346$ 1,707$ 3,209$ (1,288)

Net gain (loss) from discontinued operations
Net income (loss)
Net income applicable to noncontrolling interests

Amounts applicable to Morgan Stanley:
Income (loss) from continuing operations
Net gain (loss) from discontinued operations
Net income (loss) applicable to Morgan Stanley

16

Income (loss) from continuing operations

One Month
Ended
December 31,

N/M̶Not Meaningful.
(1) Information includes Morgan Stanley Smith Barney Holdings LLC effective May 31, 2009 (see Note 3 to the consolidated financial statements).

(4) Amounts shown are used to calculate earnings per basic and diluted common share.
(5) For the calculation of basic and diluted earnings per common share, see Note 16 to the consolidated financial statements.
(6) Book value per common share equals common shareholders equity of $60,541 million at December 31, 2011, $47,614 million at December 31, 2010, $37,091 million at December
31, 2009, $31,676 million at November 30, 2008, $30,169 million at November 30, 2007 and $29,585 million at December 31, 2008, divided by common shares outstanding of 1,927
million at December 31, 2011, 1,512 million at December 31, 2010, 1,361 million at December 31, 2009, 1,048 million at November 30, 2008, 1,056 million at November 30, 2007
and 1,074 million at December 31, 2008.
(7) These amounts exclude the current portion of long-term borrowings and include junior subordinated debt issued to capital trusts.

17