Morgan Stanley
Annual Report 2016
モルガン・スタンレー 2016年度 アニュアル・レポート

MORGAN STANLEY ANNUAL REPORT 2016

モルガン・スタンレー 2016年度 アニュアル・レポート

Table of Contents

株主の皆様へ .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .

2

戦略的な優先事項の実行と株主還元の拡大 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
人材とリーダーシップ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
今後に向けて . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
抜粋財務データ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8

Letter to Shareholders .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 10
Executing Our Strategic Priorities
and Generating Higher Returns.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 11
Talent and Leadership.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 14
Looking Ahead.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 15
Selected Financial Data.  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  . 16

ANNUAL REPORT 2016  

1

株主の皆様へ

株主の皆様へ2016 年 、

・

上 、適切

先
規模

着実 改善

、私
、私

正

市場

成功 収

特性 有
方向 進

示
。目標

10 年間 最 自信 持

。当社

業績

達成 向

2017 年 迎。

昨年は、業績に推進力を与えるエンジンとしての役割を果たす世界トップクラスの法人・機関投資家向けフランチャ
イズに、業績を安定させるバラストの役割を果たす業界屈指のウェルス・マネジメント事業と資産運用業務を組み合わせた、多角的なビジネスモデルを構築するという当社の長期的な戦略が実現し、両者において純営業収益の内訳はほぼ均等となりました。ここに堅固なバランスシートおよび強固な資本水準が加わった現在のビジネスモデルは、今後数年間にわたりモルガン･スタンレーの戦略を前進させていくでしょう。
当社の 2016 年の業績は前年に比べて改善し、純営業収益がほぼ横ばいだったのに対して税引き前利益* は約10 億ドル拡大しました。株主資本利益率（ROE）* についても2017 年の目標である9〜11% に近づいていますが、
この目標の達成に向けて今年も当社の戦略的プランを引き続き実行していく必要があります。2017 年に純営業収益を拡大するための態勢は整っており、コストベースの低下を基に収益性が更に向上する見通しです。さらに執行面でも、特にコスト管理について引き続き規律を保っていきます。
一年前と比較して米国の直近のマクロ環境は概して明るさが増しているものの、先行きが不透明であることに変わりはありません。米国では国内の政策変更の見通しが、少なくとも足元の成長の加速と金利上昇への期待を高めており、世界経済の流れに影響を及ぼしかねない政策に対する懸念が打ち消されています。私たちは、業界の規制環* 税引き前利益と ROE は債務評価調整額（DVA）の影響を除く非 GAAP ベースの財務指標

2  morgan stanley株主の皆様へ

larry lettera / camera 1

境が絶えず変化していたこの数年の間にビジネスモデルを適合させ、変化に迅速に対応することを学びました。新政権による更なる政策変更に対しても適応できると確信しています。また、当社はアジアでの投資を継続する一方、大半の欧州諸国の経済は底入れしたと考えています。ただ、言うまでもなく、政治的および経済的なリスクが続く場合には、こうした環境が損なわれる可能性があります。
当社の確固たる企業文化は持続的な成果へ導く重要な要素です。モルガン・スタンレーの社員は当社で働くことを誇りに思い、モルガン・スタンレーの企業文化は人材やリソースを大切にしながらお客様を重視するという姿勢を裏打ちしています。
ジェームス P. ゴーマン

会長 兼 最高経営責任者

私たちは、次世代のリーダーを育て、主要ビジネス間で経営幹部の相互交流を図ることで協力体制を強化し、全社一丸となってお客様にサービスを提供できるよう努めています。こうした当社の企業文化と人材があるからこそ、どのような不確実なマクロ経済環境においても、私たちは業績を拡大し続けることができる態勢にあると確信しています。

戦略的な優先事項の実行と株主還元の拡大

取締役会と経営陣は、株主の皆様の長期的な利益の実現に向けた取り組みができるよう、本年もまた当社の戦略を精査し、目標および優先事項の改善にむけた評価を行いました。年初にこうした戦略やビジョンを明確に示し、これらに対する当社の進捗状況を報告することにより、株主の皆様に対し説明責任を持つことになります。私たちが持続的かつより高い収益の実現を目指していく上で、当社の業績および今後の優先事項について述べたいと思います。
当社のウェルス・マネジメント業務においては更なる成長を見込んでおり、税引き前利益の拡大に注力しています。
個人投資家の活動の低下や持続的な低金利という逆風にもかかわらず、2016 年通期の利益率†は 22% でした。
今後市場が堅調に推移することを前提として、私たちは 2017 年までに 23〜25% の利益率の達成を目指しており、

2017 年と2018 年に予想される米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げと投資家のセンチメントの改善も相まって、この先数年間でウェルス・マネジメント業務は一段と拡大すると考えています。こうした外生的な成長要因を補完するものとして、当社は米国銀行部門の基盤を構築しました。これはお客様の預金高に占める当社のシェアを伸ばす
ために資金管理商品を十分に取り揃えて提供するほか、質の高い貸出も支えることで、2016 年を通じて 20% 増加
した金利収入を更に伸ばすものです。デジタルテクノロジーへの継続的な投資も当社の成長を後押しするでしょう。

†利益率は非 GAAP ベースの財務指標； 純営業収益に占める税引き前利益の比率

ANNUAL REPORT 2016  

3

株主の皆様へ

常に最新のシステムを導入することにより、当社のファイナンシャル・アドバイザーやお客様が資産管理に欠かせない
デジタルツールや分析データを活用できるようにし、また長期的には、完全にデジタル化された取引を重視するお客様のニーズに対応した機能も構築していきます。

市場での高い評価2016 年のハイライト• 株式のセールス＆トレーディングにおける収益シェア
で首位1• 世界の公表ベースの M&A アドバイザリー案件取扱
高で第 2

位2

モルガン・スタンレーの世界トップクラスの投資銀行業務は、グローバルの
リーグテーブルにおいて、M&Aアドバイザリー案件取扱高や IPO 案件の引受高で常に上位 2 位内にランクしており、2016 年もまた例外ではありませんでした。しかし、不安定な市場と固有のリスクイベントにより多くの発行体が様子見の姿勢を続けたことから、株式引受市場にとっては厳しい一年となりました。2017 年はこの市場における案件数も正常化し、当社の高い競争力• 世界の株式引受高で第 2 位 2を生かすことができると期待しています。

• マネー ジド・アカウントにお ける運 用 資 産 額 がセールス＆トレーディング業務においては、2015 年秋に一本化されたリーダー• 世界の IPO 案件の引受高で第 2 位 2
8,771

億ドルで首位 3• 『Barron�s』誌の全米トップ 100 ファイナンシャル・
アドバイザーに 35 人がランクインして首位

シップの下、資源や人材、資本およびテクノロジーを最適化することを目標に据え、総合的な業務運営を行っています。株式セールス＆トレーディング
業務では、通期の純営業収益が 3 年連続して世界で首位となり、世界各地の市場で引き続き多岐にわたる商品についての専門的な知見をお客様に提供しています。プライム・ブローカレッジ業務においてはお客様との関係を強化し、フロー・トレーディングにおけるコンテンツ、資本および執行を提供するほか、アジア地域の業務にも投資しています。私たちは収益シェアを伸ばしながら、各地域における主導的立場を維持することを目標としています。一方、債券セールス＆トレーディング業務において 2015 年末に実施した大幅な再構築は、市場に存在する機会に即した形で資本とリソースを配分し、信頼に足り適正な規模のビジネスを運営するという当社の目的に合致しています。これまでのところ好ましい結果に結びついており、2016 年においては四半期ベースの純営業収益の平均が少なくとも10 億ドル以上という目標を上回りました。今後金利上昇やマクロ市場の活性化、活発な企業活動といった期待が現実となった場合、当社は低下したコストベースを維持しながら、拡大する業界の収益プールから恩恵を受けることができると考えています。

運用資産残高が 4,000 億ドルを上回る資産運用業務では、多くの資産クラスにおいて世界水準の専門的な知識を生かしています。昨年は同ビジネスにおいて組織再編を行い一元管理としたことでコストの適正化を図り、当社のオリジネーションと販売の両基盤の更なる有効活用を可能にしました。2016 年は投資による収益が減少しましたが、運用報酬は安定しており、多くのファンドにおいても力強い投資資金調達を実現したほか、新商品を投入し、経営陣も強化しました。資産運用業務における道筋は、今後ますます安定したものとなると私は確信しており、引き続き中長期的な成長の機会をもたらすとみています。

1 出典：競合他社の業績（決算）レポート
2 出典：トムソン・ロイター

3 出典：Cerulli Associates

4  morgan stanley株主の皆様へ

モルガン・スタンレーのビジネスは、テクノロジーによって変わりつつあります。今後数年間に私たちが直面する戦略的な課題や事業機会のほぼ全てが、テクノロジーの変化から生じるものとなるでしょう。当社のデータやお客様の資産をサイバー攻撃や不正アクセスから守るために、私たちは常にセキュリティ対策を強化していますが、一方でテクノロジーにより当社のオペレーションやプロセスを改善でき、リソースをより効率戦略の実行
2016 年のハイライト• ウェルス・マネジメント業務の税引き前利益率 1 は22.4%

的に活用することができると考えています。また、債券業務において急速に進化する電子トレーディングシステムや、ウェルス・マネジメント業務のお客様向けのオンライン取引の改良など、最先端のデジタル・プラットフォームに対するお客様の高い期待に応えるために、テクノロジーへの投資を継続していき• ウェルス・マネ ジメント業 務 の 顧 客 資 産 は 2 兆ます。また、金融業界を一変させるような影響力を持つ新たな技術を絶えず• 米国銀行部門の資産合計は 1,807 億ドルに増加を駆使できるものが長期的な勝者となるため、私たちはこうした取り組みを極1,000 億ドル

• リソースの削減に対し、債券のセールス＆トレーディ

評価し取り入れていかなければなりません。競争優位に向けてテクノロジー
めて重視しています。

ング業務の四半期ベース営業収益の平均は 10 億ドル超

• 株式のセールス＆トレーディング業務の収益シェア
は 2015 年比 197 ベーシスポイント上昇の 20.2%2• 会社全体の費用効率性比率 3 は 74.5%• 資本還元は 50% 増の 48 億ドル

自己資本の更なる強化と流動性の向上
2016 年のハイライト• 普通株式等 Tier １（CET1）自己資本比率（先進的手法、移行期間中）は 2016 年度第 4 四半期現在

で 16.9%、普通株式による自己資本は 685 億ドル

また、経費管理の面にも当社は引き続き注力しており、「プロジェクト・ストリー
ムライン（Project Streamline）」を通じて 2017 年のコストを 10 億ドル削減するという目標に向けて順調に進んでいます。2016 年通期のほぼ横ばいに留まった純営業収益に対し、人件費以外の費用を大幅に削減し、報酬についても引き続き規律を保ち、営業収益に占める報酬比率について設定した目標値を達成または上回る見通しです。
「プロジェクト・ストリームライン」の経費管理の取り組みは現在まで大きな成果を上げており、その対象範囲が広範にわたるため、会社全体で従来よりも経費を意識する企業文化が生まれました。こうした経費の厳格な管理を継続することで、2017 年の費用効率性
比率は目標値の 74% を達成できると考えています。

• 流動性準備高（グローバル・ベース）は 2016 年度
第 4 四半期現在で総額 2,023 億ドル

当社の業績目標を達成する上で、余剰資本を株主の皆様に還元することは極めて重要です。2016 年の資本還元総額は 48 億ドルとなり、前年から50% 増加しました。当社は、そのビジネスモデルと規模、リスク特性に鑑み、十分な資本力を保有していると考えています。規制当局の承認が前提となるものの、更なる資本還元の実現は当社が変わらず注力していくことであり、利益拡大のための戦略的な目標を推進することで、株主資本利益率（ROE）*
は 2017 年までの目標である9〜11% に押し上げられるでしょう。

* ROE 目標は DVA の影響を除く非 GAAP ベースの財務指標

1 非 GAAP ベースの財務指標； 純営業収益に占める税引き前利益の比率
2 出典：競合他社の業績（決算）レポート

3 純営業収益に占める金利以外の総費用の比率

ANNUAL REPORT 2016  

5株主の皆様へ

人材とリーダーシップ

モルガン・スタンレーに今後の成功をもたらすものは、当社の豊富な人材とリーダー、そして私たちが日々の仕事に反映している企業文化と価値観です。一人の人間がこのような規模の会社を動かすことはできませんが、当社にはここ数年の出来事を通じて手腕を磨き、様々な経験を積んだ経営陣がいます。

2016 年にコルム・ケレハーをモルガン・スタンレーの社長に任命し、彼は法人・機関投資家向け証券業務およびウェルス・マネジメント業務の両方の指揮にあたっています。ケレハー氏のこれまでのリーダーシップ手腕、そしてモルガン・スタンレーの企業文化を真摯に体現する姿勢に照らせば、この職務を遂行する上でこの上なく適任だと言えるでしょう。彼は当社で最も経験豊富な市場の専門家であり、私にとって真のパートナーです。同氏の社長就任により、私はこれまで以上にビジネスの今後の戦略的な方向性について取り組むことができるようになりました。
同氏のリーダーシップのもとでビジネス間の協力体制も一層強化され、彼は私と共に当社のシニアリーダーの育成に力を注いでいます。

当社には、株主の皆様に対して次世代のリーダーを育てる責任があります。これは長い年月を要することですが、私たちはモルガン・スタンレーを将来に向けて導いてくれる人材を引き続き育成していきます。主要ビジネスにおいては、当社を今後数十年間率いていく優れたリーダーを配置しました。テッド・ピックは収益シェアを伸ばしている
セールス＆トレーディング業務の責任者であり、マーク・アイコーンとフランク・ペティガは当社の世界トップクラスの投資銀行業務を率いています。シェリー・オコナーとアンディ・サパースタインは 2 兆 1,000 億ドルを上回る顧客資産を運用するウェルス・マネジメント業務の責任者を務め、ダン・シムコウィッツは資産運用業務の責任者として更なる成長に向けて態勢を整えています。ロバート・ルーニーは海外ビジネスの責任者であり、テクノロジー業務も担っています。
、エリック・グロスマンは最高法務責任者（CLO）、面圭史は最高ジョナサン・プルーザンは最高財務責任者（CFO）
リスク責任者（CRO）を務めています。私はこの経営陣をはじめその他のシニアリーダーに大きな信頼を置いており、今後に向けて当社は優位な位置にあると言えるでしょう。

当社の戦略
当社の事業

どのような結果を求めるか

および個人のお客様への助言やオリジネーション、トレーディング、

社員に魅力的なキャリアの機会を提供する。

常に卓越したサービス水準を守りながら、政府、法人・機関投資家

および資金の管理と分配を行う。
どのように行うか

当社の基本的な価値に基づいて行い、可能な限り、一部にとどまらず全社からの経験や英知を結集してお客様にサービスを提供する。

6  morgan stanley

株主の皆様に高いリターンを提供し、お客様に長期的な価値を創出し、

株主の皆様へ

当社の企業指針
モルガン・スタンレーは 1935 年の創業以来、「一流のビジネスを、一流のやり方で」お届けすることを変わらぬ理念としており、それを実証するのが次の 4 つの企業指針です。
顧客を第一に卓越したアイディアで主導

全社一丸となって全てのお客様に最良のサービスを提供する

事実や異なる視点を受け入れ視野を広げる

常に顧客の利益を最優先に顧客の声とニーズに耳を傾ける

既成概念を打ち破り成功につなげる
常により良いものを追求する

正しいことをする

還元する

経営者の視点を持ち、長期的な株主価値を創出する

地域社会や当社の未来に投資する

誠実に行動する「誠実さ」、「協調性」、「個性」を尊重し評価する

専門知識、時間、金銭を惜しまない
次世代を育成する

今後に向けてモルガン・スタンレーには適切なビジネスモデルがあり、私たちを未来へ導く経営陣がいます。私たちは会社全体で戦略的な目標の実行に注力しており、市場における競争力を維持するために必要な投資を続け、持続可能かつ一貫した成長に向けて進んでいきます。また当社には、優秀な人材とお客様を第一にするという企業文化もそろっています。
世界各地の 5 万 5,000 人に上る社員は私の誇りであり、彼らのたゆみない努力とコミットメントに感謝しています。社員の一人ひとりは日々モルガン･スタンレーの価値観を体現し、お客様と当社のために正しい判断をしているのです。

皆様がモルガン・スタンレーを変わらず信頼し、投資してくださっていることに改めて感謝申し上げます。私は当社の明るい未来に大きな期待を持っており、モルガン・スタンレーが株主の皆様に永続的な価値をもたらすことができると確信しています。

ジェームス P. ゴーマン

会長 兼 最高経営責任者

2017 年 4 月 7 日

ANNUAL REPORT 2016  

7

抜粋財務データ

抜粋財務データ（1 株当たりデータを除き、単位は 100 万）

損益計算書

2016

2015

2014

2013

2012

$ 30,933$ 32,062$ 32,540$ 31,715$ 26,383

7,016

5,835

5,413

5,209

5,692

収益：

非金利収益合計
受取利息

支払利息

純利息

純収益

非金利費用：
人件費

その他

非金利費用合計

継続事業による税引前利益

法人所得税（ベネフィット）費用
継続事業による税引後利益

非継続事業による税引後利益（損失）純利益

償還可能非支配持分に帰属する純利益
償還不能非支配持分に帰属する純利益

モルガン・スタンレーに帰属する純利益
優先株配当等

普通株主に帰属する利益（損失）(1)

モルガン・スタンレーに帰属する金額：
継続事業による利益

非継続事業による利益（損失）モルガン・スタンレーに帰属する純利益

8  morgan stanley

3,318

2,742

3,678

4,431

5,897

3,698

3,093

1,735

778

(205)

34,63135,15534,27532,493

26,17815,87816,016

17,824

16,277

15,615

9,905

10,644

12,86011,6589,967

25,783

26,66030,68427,93525,582

8,848

8,495

3,591

4,558

596

2,726

2,200

(90)

902

(161)

6,122

6,295

3,681

3,656

757

1

(16)

(14)

(43)

(41)

6,123

6,279

3,667

3,613

716

–

–

–

222

124

144

152

200

459

524

$ 5,979$ 6,127$ 3,467$ 2,932

$ 68

471

456

315

277

98

$ 5,508$ 5,671$ 3,152$ 2,655$ (30)$ 5,978$ 6,143$ 3,481$ 2,975

$ 138

1

(16)

(14)

(43)

(70)

$ 5,979$ 6,127$ 3,467$ 2,932$ 68

抜粋財務データ

1 株当たりデータ

2016

2015

2014

2013

2012

$ 2.98$ 2.98$ 1.65$ 1.42$ 0.02–(0.01)(0.01)(0.03)(0.04)$ 2.98$ 2.97$ 1.64$ 1.39$ (0.02)$ 2.92$ 2.91$ 1.61$ 1.38$ 0.02–(0.01)(0.01)(0.02)(0.04)$ 2.92$ 2.90$ 1.60$ 1.36$ (0.02)$ 36.99$ 35.24$ 33.25$ 32.24$ 30.70

1,852

1,920

1,951

1,945

1,974

0.70

0.55

0.35

0.20

0.20

1,849

1,909

1,924

1,906

1,886

1,887

1,953

1,971

1,957

1,919

$ 262,154$ 239,505$ 278,117$ 301,252$ 281,881

94,24885,75966,57742,87429,046814,949

787,465

801,510

832,702780,960

155,863

156,034

133,544

112,379

83,266

164,775

153,768

152,772

153,575

169,571

76,05075,18270,90065,921

62,10968,53067,66264,88062,70160,601

8.0%

8.5%

4.8%

4.3%

N/M

普通株 1 株当たり利益（損失）(2)：
継続事業による利益

非継続事業による利益（損失）

普通株 1 株当たり利益（損失）希薄化後の普通株 1 株当たり利益（損失）(2)：
継続事業による利益

非継続事業による利益（損失）希薄化後の普通株 1 株当たり利益（損失）
普通株 1 株当たり簿価(3)

発行済み普通株式数（12 月 31 日時点）
普通株 1 株当たり配当

平均普通株式数 ：(1)

完全希薄化前完全希薄化後貸借対照表およびその他の経営データ

トレーディング資産
貸出金

(4)

総資産
総預金

長期借入金

モルガン・スタンレーの株主資本
普通株主資本

株主資本利益率（普通株式）(5)

N/M—Not Meaningful(1) 普通株 1 株当たり損益および希薄化後の普通株 1 株当たり損益の算出に使用。

(2) 普通株 1 株当たり損益および希薄化後の普通株 1 株当たり損益の算出方法については、モルガン・スタンレーの 2016 年度 Form 10-K の Part II, Item 8 に記載されている「consolidated
financial statements」の「Note 16」をご参照ください。
(3) 普通株 1 株当たり簿価は、株主資本を発行済み普通株式数で割ったものです。

（モルガン・スタンレーの(4) モルガン・スタンレーの連結貸借対照表のトレーディング資産に含まれるフェアバリューでの貸出金を除き、投資目的貸出金および売却目的貸出金を含みます。
2016 年度 Form 10-K の Part II, Item 8 に記載されている「consolidated financial statements」の「Note 7」をご参照ください。）(5) 平均普通株主資本利益率の計算は、モルガン・スタンレーに帰属する純利益から優先株式配当を控除したものを平均普通株主資本に対する比率とします。この平均普通株主資本利益率は、
当社、投資家およびアナリストが業績を評価するために有効な指標と同社が判断している非 GAAP ベースの財務指標です。
2016 年度の詳しい財務データにつきましては、当社ウェブサイト（www.morganstanley.com）に掲載されている Form 10-K をご覧ください。
本文はモルガン・スタンレーの 2016 年度英語版アニュアル・レポートの和訳です。本文と原文に相違がある場合は、原文が優先します。

ANNUAL REPORT 2016  

9

LET TER TO SHAREHOLDERS

dear fellow shareholders,2016 demonstrated that we have the right business mix, risk profile, and size andscale to drive Morgan Stanley’s future success through market cycles. Our financial
performance has steadily improved, and we are moving in the right direction. While
there is more work to be done to achieve our goals, we approach 2017 with more
confidence than at any time over the past 10 years.
Our long-term strategy of building a diversified business model that combines the engine of aworld-class institutional franchise with the ballast of a leading wealth management organization
and an investment management business was realized in 2016, as our net revenues were split almost
evenly between this engine and ballast. Together with our fortified balance sheet and strong capitallevels, this business mix will carry our strategy forward over the next several years.
Our financial performance in 2016 improved over the previous year. On nearly flat net revenues, wegrew our pre-tax profit* by nearly $1 billion. Our return on equity* demonstrated progress towards
our 2017 target of 9% to 11%, but we need to continue to execute on our strategic initiatives thisyear to get there. We are well positioned to grow net revenues in 2017, which, on a reduced cost base,should produce greater profitability. That being said, we intend to remain extremely disciplined inour execution, especially with regard to expense management.
While the immediate macro environment is generally more positive in the United States compared to ayear ago, we live in uncertain times. In the U.S., the prospects of domestic policy changes are prompting
expectations of faster growth and rising interest rates, at least for now, and outweighing concerns about
policies that could be more disruptive to international economic flows. As the regulatory landscape forthe industry has evolved continuously over the last several years, we have adapted our business model* pre-tax profit and roe are non-gaap financial measures which exclude debt valuation adjustment

10  morgan stanley

LET TER TO SHAREHOLDERS

larry lettera / camera 1

and have learned to be nimble in responding to changes.
We are confident in our ability to adapt to any further
modifications under the new Administration. We
continue to make investments in Asia, and we believethat most European economies have bottomed. It goes
without saying that political and economic risks continue,and could disrupt this environment.
Our strong culture is a critical ingredient in driving our
enduring performance. Our employees are proud to work
here, and our culture underpins our focus on serving
clients while managing the Firm’s resources diligently.
james p. gorman
chairman & ceo

We are developing the next generation of leadership,
cross-pollinating key executives throughout our major
businesses to create a greater focus on collaboration anddelivering the entire Firm for the benefit of our clients. Whatever uncertainties may manifest in the macro
environment, the culture and talent in the Firm make us confident about our position and our ability todeliver higher performance in the years to come.

executing our strategic priorities
and generating higher returns

As we do each year, the Board of Directors and executive management have evaluated our strategy
and refined our goals and priorities to ensure we are working for the long-term benefit of ourshareholders. We articulate this strategy and vision at the beginning of each year and report ourprogress against them so that our shareholders can hold us accountable. As we work towards
achieving sustained higher returns, let me review our performance and priorities going forward.
Our Wealth Management business is poised for further growth, and we are focused on increasing our
pre-tax earnings. In 2016 our full-year profit margin† was 22%, despite headwinds from muted retailinvestor engagement and sustained low interest rates. Assuming constructive markets, we have targeted a
profit margin of 23% to 25% by 2017. The expected rate increases in 2017 and 2018 by the Federal Reserve,
combined with a more positive investor sentiment, lead us to believe there is real upside to this businessover the next several years. Complementing these exogenous growth drivers, we have built our U.S. bankinfrastructure to offer a robust suite of cash management products to attract a greater share of client
deposits and support high-quality lending to drive Firm interest income growth, which increased 20% over
† profit margin is a non-gaap financial measure; profit before tax as a percentage of net revenues

ANNUAL REPORT 2016  

11

LET TER TO SHAREHOLDERS

the course of 2016. Our ongoing investments in digital technology also support growth. We continually
modernize our systems to provide our financial advisors and clients with access to the digital tools andanalytics they need to manage their assets and wealth, and to build over time the capability to service
individuals who are more focused on a full digital relationship.
winning in the marketplace
2016 highlights

Our world-class Investment Banking franchise consistently ranks•	No. 1 in Equity Sales & Trading revenue
wallet share1

and acquisitions and underwriting initial public offerings, and•	No. 2 Advisor on global announced mergers
and acquisitions2the equity underwriting market, since volatility and idiosyncratic•	No. 2 Underwriter of global equity offerings2•	No. 2 Underwriter of global initialpublic offerings2

in the top two of the global league tables in advising on mergers
2016 was no exception. However, the year was challenging forrisk events kept many would-be issuers on the sidelines. We are
optimistic that this market will see a normalization of volumes in
2017, allowing us to capitalize on our strong competitive position.

•	No. 1 in managed accounts, with
$877.1 billion in assets3

We unified our Sales & Trading franchise under one leadership•	No. 1 in Barron’s Top 100 Financial
Advisors, with 35 listings

holistically, aiming to optimize resources, talent, capital andteam in the fall of 2015, and now are managing Sales & Trading
technology. Our Equity Sales & Trading business finished the year
No. 1 globally in net revenues for the third year in a row, continuing

to offer clients expertise across a broad range of products in markets worldwide. We are deepening our
relationships in Prime Brokerage, providing content, capital and execution in flow trading, and investing in
our Asia franchise. Our goal is to maintain leadership across regions while profitably growing wallet share.
The meaningful restructuring of our Fixed Income Sales & Trading business made at the end of 2015
was consistent with our objective to have a credible and critically sized business with capital and resources
appropriate to the market opportunities. The results so far have been encouraging, and in 2016 we exceeded
our goal of average quarterly net revenues of at least $1 billion. Should the expectations of rising interest
rates, more active macro markets and vibrant corporate activity play out, we expect to participate in thegrowing revenue pool while maintaining our lower cost base.
Our Investment Management business, with over $400 billion in assets under management, hasworld-class expertise across a number of asset classes. Throughout the year, we undertook an organizational
realignment to unify the business, rationalize costs and take better advantage of the Firm’s distribution andorigination platforms. While we experienced lower revenue from investments in 2016, our management
fees were stable and we demonstrated strong momentum in fundraising across a number of funds, launched
new products, and strengthened the management team. I am confident that the business will move forward
on a more stable footing, and we will continue to see opportunities for growth in the medium to long term.
1 source: competitor earnings reports
2 source: thomson reuters
3 source: cerulli associates

12  morgan stanley

LET TER TO SHAREHOLDERS

Technology continues to reshape our business. Over the next few years, the strategic challenges
and opportunities we will face will almost all derive from technological change. We are continuallystrengthening our defenses to protect our data and our client assets from cybertheft andunauthorized access. We expect to take advantage of technology
to improve our operations and processes, making us more
executing our strategy
2016 highlights•	22.4% pre-tax margin1 in Wealth Management•	$2.1 trillion in Wealth Management
client assets•	Combined U.S. bank subsidiary assets
increased to $180.7 billion•	Average quarterly revenue in excess of$1 billion in Fixed Income Sales & Tradingwith reduced resources

efficient in how we use resources. And we will continue toinvest in technology to meet the increasing expectations of ourclients for state-of-the-art digital platforms — whether it is the
rapidly evolving electronic trading systems in our Fixed Income
business or the enhanced online experience offered to our WealthManagement clients. We must constantly evaluate and embrace
emerging technologies that have the power to transform thefinancial industry landscape. Long-term winners will be thoseable to adapt and use technology to their competitive benefit,•	Equity Sales & Trading revenue wallet shareof 20.2% increased 197 bps over 20152

and we are deeply focused on these efforts.

•	74.5% firmwide expense efficiency ratio3

On the expense side, we remain vigilant and are on course to•	50% increase in return of capital to$4.8 billion

deliver our targeted $1 billion of cost reductions in 2017 throughfortifying capital andenhancing liquidity
2016 highlights•	Common equity tier 1 capital ratio advanced(transitional) of 16.9% as of 4Q 2016, with
$68.5 billion in common equity•	$202.3 billion global liquidity reserve asof 4Q 2016

Project Streamline. On relatively flat annual net revenues in 2016,
we reduced non-compensation expenses significantly. We also
continued to exercise discipline on compensation and will continue
to meet or exceed the targets we have set for compensation as apercentage of revenue. Project Streamline’s expense initiatives haveyielded meaningful results to date and their broad-based nature
has created a more expense-focused culture across the Firm. We
expect to achieve our 2017 expense efficiency ratio target of 74%
based on this continued discipline in managing our expenses.

Critical to meeting our performance goals is returning excess capital to shareholders. Our total
capital return in 2016 was $4.8 billion, an increase of 50% from the prior year. We believe we aresufficiently capitalized for our business mix, size and risk profile. Significant return of capital, subject
to regulatory approval, will remain our focus, and combined with our strategic initiatives to growprofits, should drive our return on equity* to the 9% to 11% range we have targeted by 2017.

* roe target is a non-gaap financial measure which excludes debt valuation adjustment
1 non-gaap financial measure; profit before tax as a percentage of net revenues
2 source: competitor earnings reports
3 total non-interest expense as a percentage of net revenues

ANNUAL REPORT 2016  

13

LET TER TO SHAREHOLDERS

talent and leadership

Our future success will spring from the deep bench of talent and leadership at this Firm and theculture and values we bring to work every day. It takes much more than one person to run a firmof this size, and we have a wealth of very senior and experienced executives, battle-hardened by theevents of recent years.
In 2016 we elevated Colm Kelleher to President of Morgan Stanley, leading both Institutional
Securities and Wealth Management. He is uniquely equipped to take on this responsibility given his
leadership and commitment to our culture. He is the most experienced markets professional in ourFirm and a true partner to me. His elevation to President has freed me to focus more on the future
strategic direction of the business. Under his leadership, we are advancing collaboration across all ofour businesses, and he is working closely with me to further develop our senior talent.
We have an obligation to our shareholders to develop the next generation of leaders, something thattakes many years to do. We will continue to develop and nurture the talent required to guide us
forward. Across our key business areas, we have put in place strong leaders to carry forward this Firm
over the next decade. Ted Pick is leading our Sales & Trading franchise where we are growing walletshare. Mark Eichorn and Franck Petitgas are leading our world-class investment banking businesses.
Shelley O’Connor and Andy Saperstein are leading our wealth management franchise, which
manages over $2.1 trillion in assets for clients. Dan Simkowitz is leading our investment managementbusiness and positioning it for growth. Robert Rooney heads our international businesses and has
added Technology to his responsibilities. Jonathan Pruzan serves as our Chief Financial Officer, Eric
Grossman as our Chief Legal Officer, and Keishi Hotsuki as our Chief Risk Officer. I have great
confidence in this team and other senior leaders, and we are well positioned for the years ahead.

our strategy
what we dowith what result

Advise, originate, trade, manage and distribute
capital for governments, institutions and individuals,
and always do so with a standard of excellence.

Deliver strong returns for our shareholders,build long-term value for our clients and offer highly
attractive career opportunities for our employees.

how we do it

Execute in a way that is consistent with our values
and, whenever possible, deliver more than one
part of the Firm.

14  morgan stanley

LET TER TO SHAREHOLDERS

our core values
Since our founding in 1935, Morgan Stanley has pledged to do first-class business in a first-class way.
Underpinning all that we do are four core values:
putting clients firstleading with exceptional ideas

Always keep the client’s interest first. Work withcolleagues to deliver the best of the Firm to every
client. Listen to what the client is saying and needs.

Win by breaking new ground. Let the facts and different
points of view broaden your perspective. Be vigilant about
what we can do better.

doing the right thing

giving back

Act with integrity. Think like an owner to create long-term
shareholder value. Value and reward honesty, collegiality
and character.

Be generous with your expertise, your time and yourmoney. Invest in the future of our communities and ourFirm. Mentor our next generation.

looking ahead

We have the right business model in place and the leadership team to guide us forward. Across the Firm
we are focused on executing our strategic goals successfully. We will continue to make the investments
required to be competitive in the marketplace so that we generate consistent and sustainable growth.
We have a talented workforce and a culture that focuses on delivering for our clients. I am proud of our
55,000 employees and want to thank them for their hard work and commitment. They live our values
every day, making the right decisions on behalf of our clients and the Firm.
Thank you for your continued confidence and investment in Morgan Stanley. I am optimistic about
our future and confident in our ability to deliver lasting value to our shareholders.

james p. gorman
chairman and chief executive officer
april 7, 2017

ANNUAL REPORT 2016  

15

SELECTED FINANCIAL DATASELECTED FINANCIAL DATA
(in millions, except per share data)

Income Statement Data

2016

2015

2014

2013

2012

$ 30,933$ 32,062$ 32,540$ 31,715$ 26,383

Interest income

7,016

5,835

5,413

5,209

5,692

Interest expense

3,318

2,742

3,678

4,431

5,897

Revenues:
Total non-interest revenues

Net interest

3,698

3,093

1,735

778

(205)

Net revenues

34,63135,15534,27532,493

26,17815,87816,016

17,824

16,277

15,615

Non-interest expenses:
Compensation and benefits
Other

9,905

10,644

12,86011,658

9,967

Total non-interest expenses

25,783

26,66030,68427,93525,582

Income from continuing operations before income taxes

8,848

8,495

3,591

4,558

596

Provision for (benefit from) income taxes

2,726

2,200

(90)

902

(161)

Income from continuing operations

6,122

6,295

3,681

3,656

757

1

(16)

(14)

(43)

(41)

6,123

6,279

3,667

3,613

716

–

–

–

222

124

Income (loss) from discontinued operations, net of income taxes
Net income
Net income applicable to redeemable noncontrolling interests
Net income applicable to nonredeemable noncontrolling interests
Net income applicable to Morgan Stanley
Preferred stock dividends and other
Earnings (loss) applicable to Morgan Stanley common shareholders

(1)

144

152

200

459

524

$ 5,979$ 6,127$ 3,467$ 2,932

$ 68

471

456

315

277

98

$ 5,508$ 5,671$ 3,152$ 2,655$ (30)$ 5,978$ 6,143$ 3,481$ 2,975

$ 138

1

(16)

(14)

(43)

(70)

$ 5,979$ 6,127$ 3,467$ 2,932$ 68

Amounts applicable to Morgan Stanley:
Income from continuing operations
Income (loss) from discontinued operations
Net income applicable to Morgan Stanley

16  morgan stanley

SELECTED FINANCIAL DATAPer Share Data

2016

2015

2014

2013

2012

$ 2.98$ 2.98$ 1.65$ 1.42$ 0.02–(0.01)(0.01)(0.03)(0.04)$ 2.98$ 2.97$ 1.64$ 1.39$ (0.02)$ 2.92$ 2.91$ 1.61$ 1.38$ 0.02–(0.01)(0.01)(0.02)(0.04)

Earnings (loss) per diluted common share$ 2.92$ 2.90$ 1.60$ 1.36$ (0.02)

Book value per common share

Earnings (loss) per basic common share(2):Income from continuing operations
Income (loss) from discontinued operations
Earnings (loss) per basic common share
Earnings (loss) per diluted common share :(2)

Income from continuing operations
Income (loss) from discontinued operations$ 36.99$ 35.24$ 33.25$ 32.24$ 30.70

Common shares outstanding at December 31st

1,852

1,920

1,951

1,945

1,974

Dividends declared per common share

0.70

0.55

0.35

0.20

0.20

Basic

1,849

1,909

1,924

1,906

1,886

Diluted

1,887

1,953

1,971

1,957

1,919

$ 262,154$ 239,505$ 278,117$ 301,252$ 281,881

Loans(4)94,24885,75966,57742,87429,046

Total assets

814,949

787,465

801,510

832,702780,960

Total deposits

155,863

156,034

133,544

112,379

83,266Long-term borrowings

164,775

153,768

152,772

153,575

169,571Morgan Stanley shareholders’ equity

76,05075,18270,90065,921

62,109Common shareholders’ equity

68,53067,66264,88062,70160,601

8.0%

8.5%

4.8%

4.3%

N/M

(3)

Average common shares outstanding :(1)

Balance Sheet and Other Operating Data
Trading assets

Return on average common equity(5)

N/M—Not Meaningful(1) Amounts shown are used to calculate earnings (loss) per basic and diluted common share.
(2) For the calculation of basic and diluted earnings (loss) per common share, see Note 16 to the consolidated financial statements in Part II, Item 8.
(3) Book value per common share equals common shareholders’ equity divided by common shares outstanding.
(4)	Amounts include loans held for investment and loans held for sale but exclude loans at fair value, which are included in Trading assets in the consolidated balance sheets(see Note 7 to the consolidated financial statements in Part II, Item 8).
(5)	The calculation of return on average common equity equals net income applicable to Morgan Stanley less preferred dividends as a percentage of average common equity.
The return on average common equity is a non-generally accepted accounting principle financial measure that the Firm considers to be a useful measure to the Firm,
investors and analysts to assess operating performance.

ANNUAL REPORT 2016  

17

Morgan Stanley
1585 Broadway
New York, NY 10036-8293(212) 761-4000
www.morganstanley.com
日本における連絡先〒 100-8109

東京都千代田区大手町 1-9-7

大手町フィナンシャルシティ サウスタワー(03) 6836-5000
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