証券経済研究書第113号（2021.3）

評
ディアーク・シューメイカー／ウィアラム・シュローモーダ著（加藤晃監訳）『サステナブルファイナンス原論』（金融財政事情研究会，2020年 9 月）

三

和

裕美子

に，関連するテーマ（サステナビリティ，外部Ⅰ性，ガバナンス，戦略，統合報告）を取り扱っている。②サステナブルファイナンスの全領

本書は2019年に刊行された，���������������
Dirk Schoenmak�

域，すなわち投資（株式と債券）・銀行・保険

er and Willem Schramade �の ����������
Principle of Sus���� ����

をカバーしている。③学際的なアプローチを採

tainable Finance の翻訳書である。編著者の Dirk 

用している。④各章は概観と学習目的から始め

Schoenmaker 氏は，エラスムス大学ロッテル

られており，また章末にはさらに学習を進める

ダム経営大学院の銀行・金融講座担当の教授で人向けの参考文献とその章の概要がまとめられあり，Willem Shramade 氏はサステナブルファている。⑤概念を明確に説明するために図表やイナンスに関する独立コンサルタントである。

囲み記事を多用している。

わが国においても昨今，ESG 投資，SDGs，サ

多様な金融機関や金融商品に関連するサステ

ステナビリティに対する関心が高まっている

ナビリティが求められる今日，本書はこれらを中，本書は様々な角度からサステナブルファイ

網羅する内容となっている。まず本書の内容にナンスの現状と課題を提示している。

ついて概観しよう。

本書はサステナブルファイナンス関連のテキストであり，金融・財政の基礎を習得しているⅡことを前提に，大学学部 3 年生以上，大学院
生，とくにファイナンス・経済学・経営管理・

本書は 4 部12章構成となっており，第 1 部はサステナビリティを専攻している学生や実務家「サステナビリティとは何か，なぜそれが重要を対象としている。サステナブルファイナンス

なのか」という根本的な概念を説明している。

関連の類書の中でもより対象範囲が広い項目を

第 1 部は第 1 章「サステナビリティと移行期に扱っており，また分かりやすいように事例やグおける課題」のみから成っている。本章では，ラフを多く入れるなどの工夫がなされている。

私たちの経済モデルの限界と問題点が指摘さ本書の特徴としては，次の点があげられる。

れ，持続可能な開発に移行するために金融が経①サステナブルファイナンスの議論に入る前

済・社会・環境的課題解決のために果たすべき

167

書

評 『サステナブルファイナンス原論』

役割について考察されている。第Ⅱ部以降の展

次に，サステナビリティへの挑戦において開の基礎となる重要な章であるため，若干詳細

は，環境問題，社会的基盤，経済などの様々なにサステナビリティとは何かについて，歴史をレベルにおける持続可能な開発課題が具体的にたどり概略する。

挙げられている。私たちはこれらの課題に取り私たちの経済モデルは，もともと無限に豊富組む必要があるが，本章では，環境・社会・経な資源と財があるということを前提として組み

済は相互に関連しているため，統合された社会

立てられている。それは19世期の産業革命に始

生態学的システムの視点を取り入れることが重まり，私たちに大きな経済成長をもたらすとと要であると指摘されている。企業は，個々の組もに，私たちの生活は豊かになった。しかし，織の社会環境への影響だけではなく，システム

産業革命とその後の経済成長は，経済・社会・レベルでの相互間作用を意識した総合的な影響

地球の生態系に甚大な影響を与えた。従来の経も考慮すべきであるという。

済モデルと成長の限界が指摘されるようになっ

さて，こうした社会生態学的システムにおいたのは1970年代初頭である。当時民間のローマて金融はどのような役割を果たすことができる

クラブが初めて，地球の生態系は最新の技術をのであろうか。本章では，環境・社会・経済のもってしても2100年以降は経済と人口の成長をそれぞれの目標間のトレードオフに関する意思支えることはできないと強調した。その後，国決定をどのようにすべきであるかが，サステナ

連のブルントラント委員会報告書（「環境と開ブルファイナンスの重要な課題であると述べら発に関する世界委員会」1987年）が公表され，れている。

国連が主導して持続可能な開発を各国に呼び掛けた。

サステナブルファイナンスの概念は1990年代からビジネスの持続可能性に関するより広い概同報告書は，持続可能な開発を「将来世代の念の一部として発展してきた。表 1 はサステナ

ニーズを満たす能力を損なうことなく，現在のブルファイナンスを 4 つに類型したものであ世代のニーズを満たすような開発」と定義してる。サステナブルファイナンスの進化は，株主いる。つまりサステナビリティとは将来に関す価値からステークホルダーの価値またはトリプることである。

ルボトムライン（人，地球，経済的利益）への私企業を通して形づくられている私たちの経広がりを示している。従来の財務論では，株主済システムは，今日様々な環境・社会的インパ価値の最適な経済リターンとリスクの組合せをクトを社会に与える。このような影響は「外部探すことで最大化されると説明される。しかし性」と呼ばれ，それは生産者の意思決定と深く

サステナブルファイナンスが進化すると，戦略かかわる問題である。本章の囲み記事では，と財務に持続可能性を統合するようになるので2010年に起きたディープウォーター・ホライズ

ある。

ン原油流出事故，2013年に起きたラナ・プラザ

SF1.0において，金融は「罪」深き企業を投工場の崩壊事故が紹介され，国や民間企業は，資対象から外すネガティブスクリーンを行う。

経済成長と持続可能な開発の間の緊張関係を強SF2.0では金融は，負の社会的・環境的外部性

く意識する必要があることが説かれている。

を意思決定に取り入れる。すなわち中長期的な168

証券経済研究
表1

第113号（2021.3）

サステナブルファイナンスのフレームワーク

類型

創造される価値

要因の順位

最適化

時間軸

通常の財務

株主価値

F

F の最大化

短期SF1.0

洗練された株主価値

F＞SとE

S と E を視野に入れたF の最大化

短期SF2.0

ステークホルダーズ価値（トリプルボトムライン）

I＝F＋S＋E

I の最適化中期

SF3.0

公益的な価値

SとE＞F

F を視野に入れた S とE の最適化長期（注） F：財務的価値，S：社会的インパクト，E：環境インパクト，I：統合的価値，SF1.0では，副次的な S と Eの制約の下の F の最大化。本書 P.26．

リスク要因としてこれらの外部性をとりこむよ

敗」をどのように対処すべきかについて議論しうになる。SF3.0ではリスクから機会に移行すている。持続可能な発展に関わるプレーヤーとる。ここでは社会的・環境的インパクトを生みして，政府，市民社会，投資家，企業，消費者出す可能性のある投資プロジェクトの活用が試の 5 つが挙げられ，これらのプレーヤーが外部みられる。

性を無視するのではなく，現在世代と将来世代

本章は，現在の大多数の企業は財務的価値をの公益を守るために解決策を見出していくこと最優先しているとし，私たちはまだ SF1.0のレを「内部化」と呼んでいる。以下夫々のプレー

ベルにいると指摘する。また，SF3.0を採用しヤーの内部化について紹介する。

ている金融機関グループは 1 ％にも満たないと政府による外部性を内部化する主な方法は規いう。第 2 部以降においては，SF2.0，SF3.0制と税制である。国際的な規制アプローチの事に移行するための様々な金融機関の課題と方法

例として，1987年のオゾン層を破壊する物質にについて論じられる。

関するモントリオール議定書がある。また外部性への課税として，いくつかの国では，炭素税

Ⅲや炭素排出量取引制度（ETS）の導入を始めている。2016年現在で40か国の管轄区区域と20以

第 2 部は「企業が取り組むべきサステナビリ
ティの課題」として 5 章構成となっている。

上の都市・州・地域で炭素に対する価格付けが行われており，世界の炭素排出量の1/4をカ

まず第 2 章では，「外部性」の内部化が取りバーしている。しかし，カバーされている排出上げられている。第 1 部で特定された社会・環

量の約3/4が非常に低く価格付けられており，境要因は，その影響が市場価格に織り込まれるまた多くの国が効果的な炭素価格を導入していことなく，他者に影響を及ぼすものである。こないことが指摘されている。

れが外部性と呼ばれるものであるが，新古典派

社会面の外部性として労働時間の上限，労働経済学モデルにおける市場価格決定メカニズム

安全性，ジェンダー平等，最低賃金などに関すにおいて外部性が考慮されることはない。本章

る規制によってこれらの外部性の内部化は進ん

では，持続可能な開発を阻害する「市場の失でいるが，いまだ発展途上国における十分な賃

169

書

評 『サステナブルファイナンス原論』

金の未払い，児童労働などが内部化されておら上困難なこともあり，より IR の進歩が必要でず，SDGs はこうした社会面の外部性の多くをあることも指摘されている。さらに，持続可能カバーしている。このように外部性の内部化

性要素を KPI として指定し，報酬パッケージ

は，政府による規制や税制によって対策がなさに含めること，取締役会や監査役会等が社会れているが，効果的にその策が講じられている

的・環境的価値創造のモニタリングを行うこととはいえないと指摘している。

が重要であると論じている。取締役会内の既存

ビジネス界では，可能なところから外部性のの委員会に加え，持続可能性委員会の設置も検計測と価格付けが始められ，経済的・社会的・討課題である。また，経営者と投資家の視野を

環境的価値を統合された方法で算出できる統合

広げ，経営・投資における短期主義を防ぐため価値を生み出すビジネスモデルへと転換しつつに，経営側は四半期ごとの報告から期間を延ばある。しかし，このような民間の取組みは政府

すこと，役員報酬に繰延報酬，クローバック条の介入なくしては不十分なものにとどまってし項をつけること等を推奨している。投資家の長

まうことを本章は指摘している。本章の最後で期的なエンゲージメントの重要性も指摘されては，外部性の不確実性について言及されていおり，この点は第 4 章で展開される。

る。例えば，次期政権が突如として炭素税を導第 4 章は，第 3 部への展開の橋渡しと位置付入するなどの不確実性が生じることがある。投けられ，機関投資家の役割とその連合体として資家や企業はこのような不確実性に対処するたのパワーについて述べられている。機関投資家

めシナリオ分析をする必要がある。

は現在，世界の発行済株式総数の約65％を保有

第 3 章「 ガ バ ナ ン ス と 企 業 行 動 」， 第 4 章している。彼らが連携し協働で企業に対応すれ「サステナブルファイナンスの連合体」は，前ば，企業に変化をもたらす原動力となりうる。

章で述べられていた持続可能な発展に関わるプ

コーポレートガバナンスに関する取組みを強化

レーヤーのうち，企業（第 3 章）および投資家する一環として，年金基金や保険会社などのアとその連合体（第 4 章）の活動について述べら

セットオーナーとアセットマネージャーは，地れている。

球の共有資源の範囲内で事業運営するように企

第 3 章は，企業の活動目標の転換を主張して業に働きかけることができる。本章では，このいる。すなわちこれまでの株主価値の最大化と範囲のことを持続可能性に向けたシステムアプ

いう株主モデルから長期的な株主価値維持のたローチと呼んでいる。サステナブルファイナン

めに，他のステークホルダーも重視するステースの連合体に参加する機関投資家の理由は，同クホルダーモデルへの移行である。ステークホ業者と同調，消費者団体からの圧力，自己のリルダーモデルへの移行に際して，新しいコーポ

ピュテーションリスク回避，また集団的エン

レートガバナンスや企業の投資活動に関する意

ゲージメントの効果など様々であるが，このよ

思決定の仕組みが必要である。まず企業価値のうな連合体の参加者に対するモニタリングが課判断，将来のキャッシュフローの現在価値に社題であり，実効的な連合体の設計に関するさら会・環境要素を含めることが提案されている。

なる研究が求められる。

ただ，実際には非財務情報の入手・分析は管理170

第 5 章「戦略と無形財―ビジネスモデルの変証券経済研究第113号（2021.3）

容」においては，企業がビジネスモデルにおいの電話会社 KPN 社の事例が掲載されている。

て，持続可能性をどのように検討できるのかに

同社は営業経費や資本投資を削減すれば，短期

ついて掘り下げている。重要な持続可能性の課的な投下資本利益率（ROIC）を最大化できた

題をうまく扱う企業は，そうでない企業よりかもしれない。これは短期的投資家にとってはも，競争地位を守り，ビジネスモデルを適応さ望ましい方策だったであろう。しかし，同社はせ，無形資産を成長させる可能性が高い。ま株主，顧客，従業員，社会，環境の 5 つの目標

た，持続可能性の課題が重要であることを戦略を管理し，これらすべての KPI を定め，四半の中でより良く予見するほど，長期的価値創造

期ごとにレポートをすることにした。そうすると持続可能な経済への移行の両面で成功しやす

ことでより長期的なバリュードライバーへの理

くなると論じている。

解が深まると想定した。当初はアナリストの非表 2 が示すように，ビジネスの持続可能性は

財務指標への関心は低かった。しかし，こうし

4 段階に類型できる。BS3.0を実現できている

たバランスアプローチは徐々に浸透し，KPN

企業はまだ少数であるが，移行を実現させるカの事業はより強固で変動の少ない足場を築いた

ギは，企業文化や取締役会における対話であと評価されている。

る。BS3.0の段階では，組織の視点は，アウト

このように，企業の長期的価値創造プロセス

サイド・イン，つまり社会的課題（外部）を出は，即時にできるものではなく，マテリアルな発点として，企業（内部）がその解決にいかに

持続可能性の課題を特定し，移行の準備を進め貢献できるかを検討できる。

て行くことが重要であることが強調されてい外部の重要な社会的課題，マテリアルな課題

る。

がビジネスモデルと競争地位に深い影響を与え第 6 章「統合報告―指標とデータ」は，企業ることが指摘されている。そのため社会的な課と投資家を含むステークホルダーとのコミュニ

題の把握のために，企業のステークホルダーにケーション手段として統合報告の重要性につい及ぼす影響，短期・長期目標などについて図表て述べている。まず，財務報告の重要性，その化されたステークホルダー・インパクトマップ

問題点が指摘され，統合報告がどのようにそれの作成・分析が役に立つ。本章では，オランダを改善するのかが概説されている。

表2

ビジネスの持続可能性の類型

ビジネスの持続可能性
の類型

関心事�
（What?）

生み出される価値�（What for?）

組織の視点�
（How?）

現状維持

経済的関心

株主価値

インサイド・アウト

BS1.0

三次元的関心洗練された株主価値

インサイド・アウト

BS2.0

三次元的関心トリプルボトムライン

インサイド・イン

BS3.0

持続可能性の挑戦を起点

共通財に対する価値創出

アウトサイド・イン

内包される従業な変化

第一の変化：ビジネスの関心事の拡大第二の変化：創出する価
値の拡大

第三の変化：視点の変化（注） BS：ビジネスの持続可能性の略。本書 P.154．

171

書

評 『サステナブルファイナンス原論』

1990年代後半から，企業は独自の CSR 報告書を作成・公表するようになった。非財務情報システムが果たす役割，特に機関投資家の投資において必要な事項が整理されている。

の重要性が増すとともに，組織がどのように統現代ファイナンスの基礎となっている効率的合価値を創出し，組織の活動が依存する知的・市場仮説とポートフォリオ理論は，1960年代以人的・社会関係資本に与える影響を理解するた

降，アカデミア，実務界において多用され，機めの開示情報が求められるようになった。統合

関投資家の投資プロセスにおける価格決定，資報告の基本的な事項は，2013年に IIRC が公表

産配分，業績指標の測定に大きな影響を与えてした「国際統合報告フレームワーク」で解説さきた。現代では必ずしも市場は効率的ではないれている。

という検証も数多くなされており，また現代

本章では先進的な統合報告の事例が紹介されポートフォリオ理論は，個別銘柄のリターンをている。統合報告が最初に発行されたのは，

市場ポートフォリオと個別銘柄のβ（市場に2002年であり，本章で紹介されているのは ���No�

対する感応度）から計算するため，過去の株価

vozymes と AkyzoNobel で あ る。 前 者 は， 顧

収益率のボラティリティのみに基づいており，客の利益になる CO2排出削減目標を開示，後者

社会的・環境的側面は考慮されないという指摘

は事業分野ごとにビジネスモデルを視覚化し，もある。

ブラジル事業においては，その真の価値を社会

本章では，これまでの理論の限界が指摘さ的なコストとベネフィットに着目して示した。

れ，効率的市場仮説から適応的市場仮説への転またフィリップスは2008年から統合報告書を発換が提唱されている。適応的市場仮説において行している先駆的な企業として紹介されておは，市場参加者の慣行の変化によっては，社会り，同社の統合報告書が伝統的な財務報告とく的・環境的要因が価格に反映される可能性があ

らべてより多くの非財務情報を記載しているとるという。ESG ファクターを分析するには，いうことだけではなく，統合報告のめざすべき

ファンダメンタルアナリストのような適応的なところに向かうための改善点も示している点が専門家が必要であると主張している。また，評価されている。統合報告の今後について，従ESG ファンダメンタル投資は，集中型ポート

来の財務報告に財務資本，製造資本，知的資フォリオでのアクティブマネジメントであり，本，社会関係資本，人的資本，自然資本の 6 つ

財務的および非財務的方法の両方で業績を測定の資本がすべて統合されるよう移行していくべする手法であると述べられており，スウェーデ

きであると論じている。

ンの年金基金 Alecta は投資プロセスに ESG イ
ンテグレーションを実践している事例として，

Ⅳ

その長期的価値創造型投資が紹介されている。
第 8 章「株式―オーナーシップをもった投第 3 部「サステナビリティへの資金供給」

資 」 で は， 株 式 投 資 家 が ESG イ ン テ グ レ ー

は，資金供給者の視点からサステナビリティをションを行うべき理由と，実際にどこまで実践議論している。第 7 章では，社会的・環境的価しているかを議論している。財務リターンを目

値を統合した長期的価値を創造するために金融標 に し て い た SF1.0か ら ESG イ ン テ グ レ ー172証券経済研究第113号（2021.3）

ションの段階，SF2.0を達成するためにどのよを示し，ESG 評価と信用評価が相関している

うなアプローチをとればよいかについて詳細にこと示している。株式と同様に，ESG 要因を検討されている。

債券に統合するには，企業のビジネスモデルを現実には，持続可能性と株式の価値（ESG

研究することが重要である。

とファイナンス）の関係は直接には明らかでは

国債は他の債券よりも ESG 分析が少なく，ない。これを結ぶものが企業のビジネスモデル

ESG 統合の事例を見つけることはまだ難しいである。つまり，株式価値評価をする際に長期とされる。RobecoSAM の国別持続可能性ラン

的な企業価値のドライバー，ビジネスモデルをキングは数少ない参考事例である。この指標に理解することが不可欠であるという。それは株は，GHG 排出，エネルギー利用，環境リスク，

主価値の創造と企業の社会的価値創造は異なる

社会福祉，雇用と平等，高齢化政策などが含まものではなく，ビジネスモデルでつながっていれている。ここでは，各国の持続可能性ランキるからである。企業がステークホルダーズの満

ングと CDS スプレッドに負の相関関係を見出

足度を高めるような製品やサービスを提供してしている。つまり持続可能性の格付は，信用格

いくことこそ持続可能な経済的価値を高めるこ

付より先に，格付低下要因を特定するということなのであり，一方投資家は，企業のファンダとである。社債投資家は国債投資家よりも統合

メンタル分析の自然な拡張として ESG 分析をを強化しており，特に環境問題は社債投資家に行い，高いパフォーマンスを上げる機会があ

とっては重要なテーマとなっている。

る。

わが国においても，主要なアセットオーナー

ESG 投資アプローチとして，ネガティブス

が債券の ESG 統合を求める中，各機関投資家

クリーニング，ベストインクラス，エンゲージが対応を迫られている。本章では，オランダの

メント，テーマ投資，インパクト投資，ESG

大手年金資産運用会社の Mariska Douwens，

インテグレーションなどに分類される。これら

社債ファンドマネージャーへのインタビューがの投資タイプごとにサステナブル投資方法の適掲載されており，ESG に対する独自のアプロー

正をみると，ファンダメンタル投資がどのアプ

チ，エンゲージメント手法などについて語られローチにも適していると論じられている。クォており興味深い。

ンツやパッシブ投資はデータ不足により SF1.0

最後に，SF3.0となりうるグリーンボンドやと SF2.0の間にあるが，ESG 情報を特定する

ソーシャルボンドが取り上げられ，これらの課ための新しい手段を得れば，アクティブ，クォ

題は，調達資金の使途が環境や社会的目的に合ンツ，パッシブ投資は究極的に相補的になると致することを「証明」すること，および複雑で指摘している。最後に本章では，ESG インテ

費用がかかるという問題点を解決することが指グレーションの究極的な姿（SF3.0）としてイ

摘されている。

ンパクト投資を紹介している。

第10章は「新しい融資のかたち」では，銀行

第 9 章「債券―議決権のない投資」では，債が持続可能性を融資に組み込むためのアプロー券（社債と国債）について ESG がデフォルト

チを議論している。このアプローチにはリス

またはクレジット・リスクに関係していること

ク・ベース・アプローチとバリュー・ベース・

173

書

評 『サステナブルファイナンス原論』

アプローチに分けられる。前者においては，が，2005年のハリケーンカトリーナでは発生保ESG 各要因がクレジット・リスクにいかに重険金824億ドル，2011年の東日本大震災では381

要であるかどうかについて，現行のクレジッ

億ドルと多額である。このような巨額の経済的ト・リスク評価・スクリーニング方法には組み損失に対する保険の制度が再保険という仕組み

込まれていない方法で検証される。同アプローである。保険会社は，長期的な気候変動の影響

チでは，銀行は従来のクレジット要因に加えてという不確実性の高い分野で重要な役割を果た

ESG のリスクプレミアムを決定する。ESG ス

しているが，長期的な災害のリスク管理はカタコアが高いほど，銀行は低い金利を提供するこストロフィ・モデルと呼ばれている。このモデと が で き る。SF1.0，SF2.0ま で が リ ス ク・ルは，多くが50年間に及ぶような自然災害の発ベースであり，SF3.0ではバリュー・ベースと生に関する長期的な傾向を把握することを目的なる。バリュー・ベースの段階では，預金者やとしている。また，保険業界は，気候の影響や

顧客投資家などのステークホルダーが，金銭的その他の環境上の危険による責任リスクを管理

価値以外の理由で ESG 要因を気にするというするうえで重要な役割を果たしている。例えばことを前提としている。ここでは，インパク

化石燃料企業が，気候変動に関して訴訟を起こ

ト・ローンとマイクロファイナンスが紹介されされた場合，保険会社はこのリスクを管理しなてる。インパクト・ローンは，銀行が主に医ければならない。

療，ソーシャル・インクルージョン，再生可能

最後にマイクロインシュアランスはマイクロエネルギー，持続可能な農業など，社会・環境

ファイナンスと同様に，低価格の対象商品を使にプラスの影響を与えるプロジェクトに対して用することで，特定のリスクの経済的影響から融資を行うことである。マイクロファイナンス

金融サービスへのアクセスがない低所得者や零は失業者や低所得者，あるいはほかに金融サー

細企業向けの商品を提供することできると論じ

ビスを利用できない人々に提供される銀行サーている。

ビスである。マイクロファイナンスのルーツはⅤ

バングラディシュのグラミン銀行であることは広く知られているが，本章では10大マイクロ
ファイナンス機関が紹介されており，世界的な広がりを示していることがわかる。

第 4 部「そこへどのようにして行くのか」は第12章「移行期のマネジメントと統合的思考」

第11章「保険―長期リスクの管理」では，保のみで構成されており，本書全体のまとめの章

険業界が自然災害に起因する異常災害リスクをと な っ て い る。 本 章 で は， フ ァ イ ナ ン ス とどのように管理し，モデル化するかを論じてい

ESG を統合したサステナブルファイナンスへる。すなわち，気候変動に起因する異常災害リの移行の方法について考えている。この移行はスクをどのように管理し，災害等による経済的損

漸進的な変化というよりも，ダイナミックな変失を吸収するうえでの役割が保険の役割である。

化，非線形で衝撃的に変形するものと考えられ本章では，1970年から2017年におけるもっとも発生保険金の大きい災害事例が示されている

174

ている。
移行期のマネジメントは，現在の継続的な方

証券経済研究第113号（2021.3）

法を再考し，根本的な欠陥を構造化することか挙げられている。中でも気候変動については，

ら始め，次に長期の新しいビジョンを開発する

2020年菅首相が，「2050年に脱炭素を目指す」

ことが重要であるとしている。具体的には，とカーボンニュートラルを宣言し，わが国も，2030年までに SDGs を達成することで長期的価

低炭素社会から脱炭素社会へと動き出した。中

値創造を目指す企業に投融資し，エンゲージメ

国も2060年までにカーボンニュートラルを目指ントすることである。変革を持続させるためにすと表明している。

は，金融業界に関わる人々がこれに対する強力

このような脱炭素への動きを加速した背景にかつ本質的な動機をもつことが不可欠であり，は，欧州における気候変動に関する規制があ

またこれに関する教育の貢献も示唆している。

る。いわゆる EU タクソノミーと呼ばれているが，パリ協定と SDGs を確実に達成するためのⅥ

サステナブル金融，金融政策のことである。実
務的には投融資に適格な「グリーンな産業・業

世界の企業や金融機関のSDGs や ESG に対種」を仕分けする分類体系を示し，その結果とする関心が高まる中，本書の原書，Principle of

して，投融資家の資産運用と企業の設備投資を

Sustainable  Finance が出版された 1 年後，2020

脱炭素化に集中させる金融戦略のことである。

年は Covid19によるパンデミックにより世界の

今，世界の金融機関はサステナビリティを中様相は一変した。拡大しつづける感染症の不核にそれぞれの変革を加速している。本書は目安，労働者の職場環境，安全性を重視した働き指す SF3.0への移行の方向性や手法について方の問題，医療崩壊，緊急事態宣言下における

様々な角度から提示しているが，昨年からの環経済の停滞といった新たな問題に私たちは対応

境・社会・経済の状況をみると，今まさにダイを迫られている。ニューノーマルと言われる時

ナミックな移行期にあることを実感する。最後

代，新たな価値観を持つ人々が増え，持続可能に本書を読んで，サステナビリティが経済，金な経済発展への関心はかつてないほどに高まっ

融本流の一部になるべく教育の重要性を痛感している。

た。サステナブルファイナンスを学ぶ学部学

2021年世界経済フォーラムが発行した「グ生，大学院生，金融業界の専門家，事業会社のローバルリスク報告書」によれば，今後10年間

IR 担当者などにはぜひお薦めしたい好著であで最も影響の大きいリスクは，「感染症」「気候る。本書を参考に SF3.0時代の地球・社会をそ変動」「環境課題」「大量破壊兵器」「生活苦」

れぞれが描いてほしいと思う。

「債務危機」「IT インフラの機能停止」などが（明治大学商学部教授）

175