モルガン・スタンレー

2010 年度 アニュアル・レポート
Morgan Stanley Annual Report 2010

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TK CS 601768281 06/11© 2011 Morgan Stanleyモルガン・スタンレー 2010 年度 アニュアル・レポート

Morgan Stanley Annual Report 2010

目次 ｜ Contents

株主の皆様へ2

抜粋財務データ8

letter to Shareholders

10

Selected financial Data16

株主の皆様へ

株主の皆様へ2010 年、モルガン・スタンレーは、事業および戦略の推進において著しい進展を示しました。市場における独自の地位と比類のないグローバル・プラットフォームを活かし、当社は困難な市場環境に打ち勝ち多くの事業分野で業績改善を果たしました。
モルガン・スタンレーでは、常にお客様のために何ができるかを念頭にビジネスを遂行しており、昨年も変わることなく、創意工夫と誠実さ、また、卓越した知見を結集して、顧客サービスに傾注しました。当社の顧 客 基 盤は、60,000 名を超える社 員の献身と尽 力によりかつてないほど強 固なものとなっており、

規制改革および経済復興において建設的役割を果たす
私たちは、金融業界で進む改革や、またそれを管理する規制枠組みの構築に参画することが、業界を牽引するモルガン・スタンレーの責務であると考えており、これは市場および業界の自信と信頼を回復する上で非常に重要なプロセスであると認識しています。

2010 年は、ほぼ通年にわたり、規制改革の不確実性が市場や投資家にとって懸念材料となっていたことは明白です。市場には確実性が不可欠であり、市場参加者は今後どのようなルール策定が成されるのかを知る必要があります。

このことは、2010 年を代表する世界各地の主要企業および政府の資金調達における主要案件の事実上米国における金融規制改革法（ドッド・フランク法）の成立やバーゼル III に基づく自己資本および流動性

すべてにモルガン・スタンレーが携わったという事実に如実に表れています。

基準の策定により、市場の透明性は向上しました。しかし、法制化のプロセスが進展し、継続した議論が行市場や規制環境が刻々と変化する中、当社のフランチャイズのみならず金融サービス業界全体には多くの課題が残されています。しかし、そこには新しく、刺激的な事業機会を見出すことができます。私たちは、われる一方、詳細については未だ解決されていない部分が多くあるため、昨年見受けられた「リスクオン／
リスクオフ」の投資家心理がまた誘発されるかもしれません。

各事業において収益、利益、株主資本利益率（ Roe）を継続して拡大するための明確なプランを既に策定

モルガン･スタンレーでは、制定される法規制が市場に意図せぬ結果をもたらすことの無いよう、規制当局しており、引き続きお客様に一流のサービスをお届けし、株主の皆様に長期的な価値をもたらすことに何よりおよび立法機関に対して、慎重かつ注意深く法制化のプロセスを進めるよう促しています。市場には明確も注力しながら、モルガン・スタンレーの誇るべき歴史に新たなページを刻みます。

さが必要ですが、ルール作りを急ぐよりも、正しい法令の制定が重要なのです。

2008 年以降、業界全体そして当社事業を取り巻く環境が激変

法規制の整備にあたっては、規制当局および政策立案者が世界的に連携し基準の統一を図ることもま

過去 2 年半にわたり、金融サービス業界は劇的な変化の渦中にありました。未曾有の市場混乱が起き、た、大変重要であると考えます。今日の金融市場はグローバル化が進み相互に深く結びついているため、大規模な業界再編や異例の政府介入、抜本的規制改革と続きました。

地理的な境界線をもって、リスクを定義したり抑制したりすることができなくなっています。従って、規制の2008 年から 2009 年にかけて米国政府が講じた施策や支援策は、金融システムの完全崩壊を回避する枠組みもグローバルなものでなければなりません。

上で必要不可欠な措置であり、業界各社および金融市場全体が恩恵を受けました。だからこそ、このような私たちは、国際的な規制改革やバーゼル III が正しく導入されることで、最終的には公正な競争環境が危機が再発することのないよう各社それぞれに事業を見直し、必要とされる規制改革をサポートする上で、実現し、金融セクターが一層安全で安定したものになると確信しています。モルガン・スタンレーでは引き建設的な役割を果たすべきであると言えます。

続き、規 制当局、立 法 機 関および 業 界 各 社と緊 密に連 携し、市 場に確 実 性を与え、経 済 成 長を促 す

私たちはモルガン・スタンレーのコア・バリューに忠実であり続ける一方で、変革の必要性についても真摯に実践的かつ有効な解決策を生み出すべく、全力を傾けています。

受けとめています。事業経営、リスク管理および従業員の給与体系にかかわる変革を遂行し、過去 2 年の2010 年に収益性の改善と顧客フランチャイズの強化を実現

間に最適な人材を適所に配置してビジネスを推進しました。また、業界屈指のウェルス・マネジメント・プラット

当社の業績は常に、世界の市場環境と、その環境下でいかに事業機会を捉えるかという我々の能力とにフォームを構築し、伝統的に強い法人･機関投資家向けを中心とした資産運用業務に再び注力しました。

密接に関係しています。昨年も不透明な規制・市場環境が法人・機関投資家、個人投資家双方に影響を

更に、投資銀行業務のフランチャイズを引き続き強化し、セールス &トレーディングでは自己勘定取引を行う

与える中、引き続き厳しい市況に見舞われましたが、モルガン・スタンレーは、多様な収益源、強固なエクセ

複数のグループを閉鎖する一方、顧客フロー・ビジネスを拡充しました。当社はより強化した流動性、資本キューション能力およびグローバルな経営基盤により、業績の改善を果たしました。

およびリスク管理体制を通じて、これら一連の取り組みを支えています。

モルガン･スタンレーの昨年の純営業収益は 316 億ドル、当社に帰属する継続事業による利益は 45 億ドル（ 1 株当たり2.44ドル）となり、純営業収益、純利益ともに 2006 年以来最高の水準となりました。これらの株主の皆様へ

結果は、大半の事業分野における業績回復によるもので、債券セールス＆トレーディングの停滞によってビジネスでの総資産利益率の向上、更に、規律あるエクセキューションと明確な業績説明責任を軸とした相殺されたものの、投資銀行、株式セールス＆トレーディング、ウェルス・マネジメント、資産運用の各事業に事業およびサポート機能の運営などが含まれます。

おけるモメンタムの高まりがプラスに作用しました。また、普通株式 1 株当たり簿価は 16% 上昇し、31.49
ドルとなりました。

私たちは、こうした戦略や過去 2 年半にわたる改革によって、モルガン・スタンレーの企業体質がより強固でバランスのとれたものとなり、ひいては業績の一層の向上につながるものと確信しています。これらの施策と、昨年、当社は引き続き顧客フランチャイズの強化に努め、信頼されるアドバイザーでありお客様から選ば

モルガン・スタンレーのアドバイザーおよびパートナーとしての伝統的な強みとあいまって、私たちは株主のれる取引先として、市場での立場を強めました。モルガン･スタンレーは、M&A 取扱高、世界の IPo

皆様が当社に期待している業績を長期にわたってお届けしてまいります。

引受 高、世 界の株 式引受 高のす べてにおいて第 1 位を獲 得しており、2010 年の公 表 済み大 型 案 件
トップ 10 のうち 9 件のアドバイザーを務めたほか、株 式 資 本 市 場チームは過 去 10 年 間で最 大の市 場
シェアを獲得しました。

市場におけるモメンタムの高まりを捉え、利益を確保する万全の態勢
北アフリカおよび中東に押し寄せている政治的変革の波や日本における悲劇的な出来事は、市場の不安定さが続く可能性を示唆しています。しかし、そうした中、雇用の小幅改善がみられる米国をはじめとしモルガン･スタンレーは、卓越したスキルを備えた信頼されるアドバイザーとして、米国のゼネラルモーターズて、経済回復の兆候が表れていることも確かです。M&A の増加や活発化する投資家の動き、また、（GM）やシティグループ、アジアの中国農業銀行、ブラジルのペトロブラスといった世界各地の主要大型案

新興国市場の継続的な成長などに示されているように、企業マインドにも改善の兆しがみられます。

件に携わり、新たな投資と経済成長の促進に貢献しました。
こうした 2010 年における成功の多くは、投資銀行、資本市場およびセールス＆トレーディングの各チーム間で高まる協力体制と、モルガン・スタンレー・スミス・バーニーの個人投資家向け販売力に起因するものです。これらの 成 果はまた、当 社 事 業における強 力な「フライホイール効 果」の 表 れでもあり、例えば投 資 銀 行など一 部 門のビジネス・フローの増 加が、資 本 市 場、セールス＆トレーディング、ウェルス・
マネジメントなど、当社のグローバル･フランチャイズを構成する他の事業分野のビジネスを後押しするようになっています。この「フライホイール効果」は、世界的な市場の回復に伴い、より重要なものとなり、その効果も増大するでしょう。

魅力的な株主還元を実現するための明瞭な戦略
モルガン・スタンレーは今日、目標達成のための明瞭で的確な事業戦略を保有しています。その目標とは、当社の法人・機関投資家向けビジネスにおけるオリジネーション、販売、資産運用事業に業界屈指の個人投資家向けウェルス・マネジメント基盤を組み合わせることにより、お客様を第一に考える傑出した金融
サービス企業となることに他なりません。
当 社の強みは、多 彩な能 力、地 理 的 基 盤、資 本 集 約 型および 非 集 約 型ビジネスを併 せ 持 つ幅 広い
事業内容とが総合して生み出す多様な収益源です。私たちは、広範で緊密な顧客関係、比類のない
グローバルな経営基盤、最も魅力的な成長市場における当社の秀でた立場を活かし、競争の中で成功を収める準備ができています。
新たな一年を前に、当社はいくつかの重要な戦略的取り組みに重点を置いています。これらの取り組み

モルガン・スタンレーでは、適切なリスク管理と、今日の市場環境がもたらす事業機会を捉えるための体制を整えており、各事業分野における重要な優先事項を達成するため、以下の取り組みを進めています。

• 法人・機関投資家向け証券業務では、主導的な地位にある投資銀行部門の更なる強化を進めており、今後、市場が世界的に回復し、スポンサーや企業の活動が活性化するに従って、その恩恵を享受するでしょう。株式および債券部門では、収益と市場シェアの拡大を目標に顧客カバレッジを強化しています。
当社のカバレッジと顧客基盤の拡充においては進展していますが、セールス＆トレーディング全体としては、まだ捉えるべく大きな事業機会があります。

• グローバル・ウェルス・マネジメント・グループの統合において重要な進展があったことは、昨年末の強固な業績や新規資産流入額をみても明らかです。私たちは、モルガン・スタンレー・スミス・バーニーの統合推進、取引高およびアドバイザリー業務の拡充、また、2011 年以降の預金並びに融資による収入の拡大に全力を傾注しています。これらの取り組みは順調に進んでおり、長期的に多くの利益をもたらすことができるものと確信しています。

• 資産運用業務では、当社の中核的強みを活かせる分野に再度焦点をあて、優れた幹部を起用し、過去から遺された課題の解決に努めた結果、2010 年に大幅な業績改善を達成しました。これらの取り組みにより、同部門のビジネスは軌道に乗っており、強固な販売と営業力に裏打ちされた優れた運用実績をより一層活用できるよう注力しています。資産運用ビジネスにおいては運用実績が最も重要であり、実際、
当社の長期運用戦略の 70％以上が 2010 年 12 月時点の 3 年、5 年、10 年ベースでの各ベンチマークを上回っています。

には、バランスシートを膨らませない事業の拡大、フランチャイズ全体における資本再配分や資本集約型



株主の皆様へ

海外フランチャイズ −特に新興国市場− における重要な事業機会

2011 年も、当社は引き続きこれらの主要な新興国市場において強固な事業基盤を構築すべく、力を尽く1960 年代に初の海外進出を果たして以来、モルガン・スタンレーは世界中の主要市場におけるプレゼンスします。

の確立において業界をリードしてきました。今日でもそのリーダー的プレゼンスに変わりは無く、当社では先ごろ、海外フランチャイズでの更なる成長を図る上で、最も経験豊富な幹部リーダーを最適なポジションに配置するべく、経営陣の再編成を行いました。

顧客および株主への価値の還元と、卓越した伝統の継承
当 社、そして業 界 全 体 が 近 年 最 大 の 金 融 危 機に直 面したのは、ほんの 数 年 前 のことです。 以 来、
モルガン・スタンレーは大幅な事業改革を遂行し、同時に、金融業界全体に前向きな変化をもたらすために

日本においては、三菱 UfJ フィナンシャル・グループ（MUfG）との提携関係が、モルガン・スタンレー

尽力してきました。その結果、当社がグローバルに展開する顧客フランチャイズ全体でモメンタムが高まり、の事業展開において戦略的な利点をもたらしています。当社は、グローバル・ローン・マーケティング・

多くの事業領域において主導的地位を獲得することができました。これらの進展は、極めて優秀な社員達

ジョイント･ベンチャーを設立し、また、旧三菱 UfJ 証券と共に日本における証券合弁事業を発足させました。

の努力の積み重ねによって実現したものです。

今年 3 月に発生し東北地方に甚大な被害をもたらした大震災に際しては、モルガン・スタンレーとしても日本の社員とその家族、パートナーである MUfG、また、日本の人々への支援に努めました。東京オフィスの社員は多くの試練に直面しながらも、確固たる決意を持って仕事に取り組んでおり、当社もこの困難な局面において彼らへの継続的なサポートを行っています。
新興国市場では、特に中国、インド、ブラジルにおける当社のプレゼンスの強化に引き続き注力しています。
当社では、今 後 10〜20 年の間に世 界 経 済の成 長を大きく牽引することが 見 込まれる、ダイナミックでエネルギーに溢れたこれらの 3 市場において早い段階から存在感を築いてきたことから、今後の成長を主導すると共に、利益を創出し、その恩恵を享受するための態勢を整えています。
国内に 500 名以上の社員を擁する中国では、現地における知名度と政府系ファンドである中国投資有限責
任公司とのパートナーシップから引き続きメリットを得ています。昨年の中国国際金融有限公司（ CICC）の合弁持分の売却により中国での新たな合弁事業に道が開かれており、当社は過去数十年にわたり中国およびアジア全域で築いてきた強固な関係を活かし、同地域における新しくかつ刺激的な時代への一歩を踏み出そうとしています。

過去 75 年間にわたりモルガン・スタンレーを形作ってきた最大の特長を挙げるとすれば、それは社員の質の高さであり、当社の事業構築や顧客サービスに傾けられる彼らの熱意や優れた知見であると言えるでしょう。
これはまさに、1935 年にウォール街 2 番地の 19 階に質素なオフィスを構え事業を立ち上げた 7 名の共同設
立者の特長であり、今日、世界 42 ヵ国にある 1,200 のオフィスで働く、情熱に溢れ献身的に仕事に取り組む

60,000 名の社員にもまた、受け継がれているのです。
近年、前例の無い事態にも直面しましたが、モルガン・スタンレーの社員はその誇るべき歴史を通じて、常に誠実さと高い倫理観を持って、お客様の利益を最優先に考えながら業務に傾注してきました。2011 年
以降も、引き続きこうした姿勢を貫いてまいります。
これからの一年においては、社員が一丸となってお客様に最高水準のサービスをお届けすると共に、様々な事業分野において協力体制を強化し、新たな投資機会の創出と経済成長の促進に寄与していきます。
また、規制当局、立法機関、市場参加者と緊密に連携しながら、複雑さが増しグローバル化が進む今日の市場に即した、実効性のある規制制度の確立に尽力いたします。更に、当社の長期的なビジネス戦略を遂行する上で、モルガン･スタンレーのグローバル・ブランドおよび事業基盤を活用して顧客フローを増加さ

インドにおいては、長 年にわたる同 国での当 社 の 歴 史を活 かし、2007 年に合 弁 事 業を解 消した後、せ、市場におけるリーダーシップを高め、更なる業績向上に努めます。私たちは、モルガン・スタンレーの投資銀行および法人・機関投資家向け株式業務のフランチャイズの強化に成功しました。 2010 年には、誇り高い 75 年の伝統を礎に、その精神を継承しながら、お客様、社員、そして株主の皆様に長期的な価値

インドの M&A 取扱高で第 1 位を獲得し、同国における過去最大の IPo 案件となった Coal India 社のをもたらすべく、より一層力を尽くしていく所存です。

35 億ドルの IPo に携わりました。今後も、大きな事業機会の見込まれるウェルス・マネジメント、資産運用
および債券業務を含むインド国内のビジネスへの継続的な投資を行っていきます。
ブラジルでは、法人・機関投資家向け証券業務の基盤強化を続けており、サンパウロに 230 名の社員を擁し、投資銀行、セールス＆トレーディング、株式調査およびプライム・ブローカレッジの各分野で高い実績を築いています。2010 年には、ブラジル株式市場におけるトップ 3 証券会社の 1 社となったほか、ペトロブラス
による 701 億ドルの 大 型 増 資 案 件では、グローバル・コーディネーターおよびスタビライゼーション・

社長 兼 最高経営責任者
ジェームス P. ゴーマン

2011 年 4 月 7 日

エージェントを務めました。



抜粋財務データ（ 1 株当たりデータを除き、単位は 100 万ドル）

2010

2009(1)(2)

決算年度

決算年度

決算年度

2008

2007

2006

2008 年
12 月会計月
12 月 31 日付
2008(2)

2010

損益計算書：

1 株当たりデータ：

収益：

普通株 1 株当たり損益（5）：

投資銀行$ 5,122$ 5,020$ 4,057$ 6,321$ 4,706

$

196

自己売買：

継続事業の利益（損失）トレーディング

9,406

7,722

6,170

1,723

10,290(1,491)

投資

1,825(1,034)(3,888)

3,328

1,791

(205)

委託手数料

4,947

4,233

4,443

4,654

3,746

213

継続事業の希薄化後利益（損失）資産運用、販売および管理手数料

7,957

5,884

4,839

5,486

4,231

292

非継続事業による純利益（損失）

その他

1,501

837

3,851

777

210

109

30,75822,662

19,472

22,28924,974(886)

希薄化後の普通株 1 株当たり利益
（損失）

7,278

7,477

38,931

61,42044,270

1,089

6,414

6,705

36,26357,26440,904

1,140

非金利収益合計
受取利息
支払利息
純利息

864

772

2,668

4,156

3,366

(51)

純収益

31,622

23,434

22,14026,44528,340(937)

人件費

16,04814,434

11,851

16,111

13,593

582

その他

9,372

8,017

9,035

7,573

6,353

475

非金利費用合計

25,42022,451

20,886

23,684

19,946

1,057

継続事業による税引前損益

6,202

983

1,254

2,761

8,394

(1,994)

739

(341)

16

573

2,469

(725)

5,463

1,324

1,238

2,188

5,925

(1,269)

非金利費用：

法人所得税（ベネフィット）費用
継続事業による税引後損益
非継続事業（3）：
非継続事業による税引前利益（損失）

606

33

1,004

1,697

2,351

(14)

法人所得税（ベネフィット）費用

367

(49)

464

636

789

2

239

82

540

1,061

1,562

(16)

5,702

1,406

1,778

3,249

7,487

(1,285)

999

60

71

40

15

3

モルガン・スタンレーに帰属する純利益（損失）$ 4,703$ 1,346$ 1,707$ 3,209$ 7,472$ (1,288)

普通株主に帰属する利益（損失）（4）$ 3,594$ (907)$ 1,495$ 2,976$ 7,027$ (1,624)

非継続事業による税引後利益（損失）
純利益（損失）
非支配持分に帰属する純利益

モルガン・スタンレーに帰属する金額：
継続事業による利益（損失）
非継続事業による純利益（損失）モルガン・スタンレーに帰属する純利益（損失）$

非継続事業による純損益
普通株 1 株当たり利益（損失）2.48

2009(1)(2)

$

0.16
$

(0.82)

$

0.05

決算年度

決算年度

決算年度

2008

2007

2006

1.00

$

0.45

1.97

$

1.00

5.50

2008 年
12 月会計月
12 月 31 日付
2008(2)$

1.46(1.60)(0.02)

2.64$(0.77)

$

1.45

$

2.97

$

6.96

$

(1.62)

2.44$(0.82)

$

0.95

$

1.92

$

5.42

$

(1.60)

希薄化後の普通株 1 株当たり利益（損失）
）5）
（
：

$

0.19

0.05

0.44

0.98

1.43

(0.02)$

2.63$(0.77)

$

1.39

$

2.90

$

6.85

$

(1.62)

普通株 1 株当たり簿価（6）

$

31.49

$

27.26

$

30.24

$

28.56

$

32.67

$

27.53

普通株 1 株当たり配当

$

0.20

$

0.17

$

1.08

$

1.08

$

1.08

$

0.27

貸借対照表およびその他の経営データ：
総資産$ 807,698$ 771,462$ 659,035$ 1,045,409$ 1,121,192$ 676,764

総資本（7）

222,757

213,974

192,297

191,085

162,134

208,008

長期借入金（7）

165,546

167,286

141,466

159,816

126,770

159,255

モルガン・スタンレーの株主資本57,211

46,68850,831

31,26935,36448,753

8.5%

N/M

3.2%

6.5%

22.0%

N/M

株主資本利益率

平均普通株式および同等の株式数（4） 1,361,670,938

1,185,414,871 1,028,180,275 1,001,878,651 1,010,254,255 1,002,058,928

N/M̶Not Meaningful(1) 2009 年 5 月31日以降、Morgan Stanley Smith Barney holdings llC を含みます。モルガン・スタンレーのフォーム 10-K（2010 年 12 月31日付）の「consolidated financial statements」中「Notes 3」をご参照ください。
(2) 2008 年 12 月 16 日にモルガン・スタンレーの取締役会は、同社の会計年度末を 11 月 30 日から 12 月 31 日へ変更することを承諾しました。会計年度は 2009 年 1 月 1 日より暦年ベースに変更され、その結果、2008 年 12 月会計月が移行期間となりました。
(3) 非継続事業の過去のデータは再計算されています。非継続事業に関する情報は、モルガン・スタンレーのフォーム10-K（2010 年 12 月31日付）の「consolidated financial statements」中「Notes 1」
をご参照ください。

(4) 普通株 1 株当たり利益の算出に使用。
(5) 普通株 1 株当たり損益および希薄化後の普通株 1 株当たり損益の算出方法については、モルガン・スタンレーのフォーム 10-K（2010 年 12 月31日付）の「consolidated financial statements」中「Notes 16」をご参照ください。
(6) 普通株 1 株当たり簿価は、株主資本（2010 年 12 月 31日時点の 476.14 億ドル、2009 年 12 月 31日時点の 370.91 億ドル、2008 年 11 月 30日時点の 316.76 億ドル、2007 年 11 月 30日時点の301.69 億ドル、2006 年 11 月30日時点の 342.64 億ドル、および 2008 年 12 月31日時点の 295.85 億ドル）を、発行済み普通株式数（2010 年 12 月31日時点の 15.12 億ドル、2009 年 12 月31日時点の 13.61 億ドル、2008 年 11 月 30日時点の 10.48 億ドル、2007 年 11 月 30日時点の 10.56 億ドル、2006 年 11 月 30日時点の 10.49 億ドル、及び 2008 年 12 月 31日時点の 10.74 億ドル）で割ったものです。

$ 4,464$ 1,280$ 1,205$ 2,150$ 5,913$ (1,269)

239

66

502

1,059

1,559

(19)

$ 4,703$ 1,346$ 1,707$ 3,209$ 7,472$ (1,288)(7) 1 年以内返済予定長期借入金を除き、キャピタル・トラストに対して発行された劣後債を含みます。なお、2006 年 11 月30日時点での総資本はキャピタル・ユニットを含みます。

2010 年度の詳しい財務データにつきましては、当社ウェブサイト（www.morganstanley.com）にアクセスして「フォーム 10-K に基づく Annual Report（年次報告書）」をご覧下さい。
本文はモルガン・スタンレーの 2010 年度英語版アニュアル・レポートの和訳です。本文と原文に相違がある場合は、原文が優先します。



L E T T E R TO S H A R E H O L D E R S

D e ar f e l l ow S h ar e h o l d e rs :Morgan Stanley made significant progress driving forward our business and strategy during 2010.
We leveraged our unique position in the marketplace and our unparalleled global platform toovercome challenging market conditions and to deliver improved performance across
many businesses.
Our clients always have been at the heart of everything we do at Morgan Stanley, and, in 2010,
we continued serving them with ingenuity, integrity and the highest standards of excellence.
Thanks to the dedication and hard work of more than 60,000 employees, our premier client
franchise is stronger than ever — as evidenced by Morgan Stanley’s participation in virtually every
major transaction that helped raise capital for leading corporations and governments around theglobe in 2010.
There is much left to do across our franchise — and the entire financial services industry — as
the market and regulatory landscapes continue to evolve. But we see many new and exciting
opportunities. We have clear plans to continue growing revenues, earnings and return on equity ineach of our businesses. And we are intensely focused on delivering first-class service to our clientsand long-term value to our fellow shareholders as we write the next chapter in Morgan Stanley’s
proud history.
Extraordinary Changes Across Our Industry — and Within Our Business — Since 2008
The financial services industry has been through a period of extraordinary change over the past
two-and-a-half years. We have seen unprecedented turmoil in the markets, significant consolidationin the industry, extraordinary government intervention and sweeping regulatory change.
The steps the U.S. government took — and the support it provided — during 2008 and 2009were essential to preventing the total collapse of the financial system. Every firm in the industry
and the broader financial markets as a whole benefited from this support. That is why membersof our industry should play a constructive role in making changes in their own businesses — andsupporting the regulatory reforms necessary — to prevent this sort of crisis from happening again.
At Morgan Stanley, we have embraced the need for change while staying true to the core valuesof our Firm. We made changes to how we operate our business, manage our risks and pay ourpeople. Over the past two years, we’ve put the right people in the right places to lead our businesses
forward. We’ve created the industry’s leading Wealth Management platform and refocused ourAsset Management business around its historic, institutional strengths. We’ve continued
strengthening our Investment Banking franchise and built out our client flow businesses in
Sales and Trading while closing proprietary trading groups. And we’re supporting all these efforts
with stronger liquidity, capital and risk management.

10

Committed to Playing Constructive Role in Regulatory Reform and Economic Recovery
We believe that Morgan Stanley, as a leading bank, has a responsibility to participate in shaping thechanges under way in our industry and the regulatory framework that governs it. That process iscritically important to rebuilding trust and confidence in the markets — and in our industry.
There’s no doubt that uncertainty about regulatory reform weighed on the markets — andinvestors — for much of 2010. Markets need certainty — and market participants need to knowwhat the rules of the game will be going forward.
The enactment of the Dodd-Frank regulatory reform legislation in the United States and progresson the Basel III capital and liquidity standards helped provide greater clarity to the market.
Still, many details remain unresolved while the rule-making process moves forward and debate
continues. This, obviously, could drive the same sort of “risk on / risk off” investment sentiment we
saw in 2010.
We have encouraged regulators and legislators, however, to ensure that the process is pursued
carefully and thoughtfully to prevent the enactment of regulation that has unintended consequences
for the market. While the market needs clarity, it is more important that rule-making gets doneright than that it simply gets done quickly.
We believe that, as this process continues, it also is critical for regulators and policymakers tocoordinate and synchronize standards across the globe. Today’s financial markets are global andinterconnected. Risk cannot be defined or contained by geographic borders. So our regulatory
regime must be global as well.
We believe that, if done right, global regulatory reform — and Basel III — ultimately will help level
the playing field and lead to a safer, more secure financial sector. Morgan Stanley is committed tocontinuing to work as a partner with regulators, legislators and others throughout the industry toforge practical and workable solutions that will help provide certainty to the market and help drive
economic growth.
Delivered Improved Profitability and Strengthened Client Franchise in 2010
Our performance always is inextricably tied to the global market environment and our ability
to execute on the opportunities we see in that environment. In 2010, we continued to facechallenging market conditions amidst the regulatory and market uncertainty that has weighed on
both institutional and retail investors. But Morgan Stanley delivered improved performance as we
benefited from our diverse revenue stream, strong execution and global platform.

11

L E T T E R TO S H A R E H O L D E R S

The Firm posted net revenues of $31.6 billion and net income from continuing operations
applicable to Morgan Stanley of $4.5 billion, or $2.44 per share last year — our highest revenues
and net income since 2006. These results were driven by improved performance across most of
our businesses — with positive momentum in our Investment Banking, Equity Sales and Trading,
Wealth Management and Asset Management businesses, offset by weakness in Fixed Income Sales
and Trading. Book value per common share grew 16 percent to $31.49.
In 2010, the Firm also continued strengthening our client franchise and reinforced our position in
the marketplace as a trusted advisor and counterparty of choice. The Firm ranked #1 in M&A,
#1 in global IPOs and #1 in global equity. We advised on nine of the top 10 announced transactionsof 2010, and our equity capital markets team achieved the highest market share in a decade.
Whether it was the GM and Citi offerings in the United States, Agricultural Bank of China in Asia
or Petrobras in Brazil, Morgan Stanley served as a skilled and trusted advisor on the most significant
landmark transactions around the world — helping to spur new investment and economic growth.
Our many successes in 2010 are a tribute to the growing collaboration between our banking,capital markets, and sales and trading teams — as well as the retail distribution power of Morgan
Stanley Smith Barney. These successes also are a sign of the powerful “flywheel” effect ofour businesses — as increased flows in one area, such as Investment Banking, drive increased
activity in other parts of our global franchise, whether Capital Markets, Sales and Trading or
Wealth Management.
We expect that this “flywheel” effect will become even more important — and powerful — as theglobal markets recover.
Have a Clear Strategy to Deliver Attractive Shareholder Returns
Today, Morgan Stanley has a clear and focused strategy to drive results: Our goal is to be thepremier client-centered financial services firm — combining institutional origination, distribution
and investment management with our leading individual wealth management platform.
We have a diverse revenue stream based on a powerful mix of capabilities, geographies, and capital“lite” and capital “heavy” businesses. We are going to compete — and win — based on the breadthand depth of our client relationships, our unmatched global platform, and our pre-eminent
positions in the most attractive growth markets.
As we look to the year ahead, we are focused on a series of key strategic imperatives — continuing
to build out those businesses that require less of our balance sheet, reallocating capital across ourfranchise, generating higher return on assets from more capital-intensive businesses, andoperating all of our businesses and support functions with disciplined execution and clear
earnings accountability.

12

We are confident that this strategy — and the changes we have made over the past two years —will make Morgan Stanley a stronger, more balanced and, ultimately, more successful Firm.
It will keep us closely aligned to the Firm’s historical strengths as an advisor and partner. And it
will help us deliver to our shareholders the kind of long-term performance they should expectfrom Morgan Stanley.
Poised to Profit from Growing Momentum in the Market
The political transformation sweeping North Africa and the Middle East and the tragic eventsin Japan highlight the potential for continued volatility in the markets. Against this backdrop,
however, we see evidence of economic recovery, led by the United States, where we have seenmodest improvements in unemployment. We also have seen signs of improving corporate
confidence reflected in M&A activity, higher investor engagement and ongoing growth inemerging markets.
Morgan Stanley is well-positioned to continue managing the risks and seizing the opportunities
presented by today’s market environment, and we are driving forward key priorities in each of ourbusinesses to that end:
• In Institutional Securities, we are focused on further strengthening our leadership positionin Investment Banking, and we expect to benefit as markets recover globally and sponsor andcorporate activity picks up. In Equities and Fixed Income, we are strengthening our client
coverage to drive revenue and market share growth. Our coverage and footprint initiatives areshowing progress, but we believe there are significant additional opportunities across theSales and Trading platform.
• Our strong results — and new asset flows — at the end of last year are the clearest sign yet of
the important strides we’ve made integrating our Global Wealth Management Group. We areintensely focused on driving forward the Morgan Stanley Smith Barney integration, growing
our transaction and advisory business, and increasing deposit and lending revenues in 2011 andbeyond. These efforts are progressing well, and we are confident they will help us deliver very
attractive margins over the long term.
• Asset Management delivered significantly improved performance in 2010 as we refocused thebusiness around our core strengths, hired key senior talent and addressed legacy issues. As a resultof these enhancements, this business now is on a positive trajectory and is focused on leveraging
our strong investment performance with robust distribution and sales. Performance is at the heartof this business, and, in fact, more than 70 percent of our long-term strategies outperformed
their respective benchmarks on a three-, five- and 10-year basis as of December 2010.

13

L E T T E R TO S H A R E H O L D E R S

Important Opportunities across International Franchise, Especially in Emerging Markets
Since the Firm’s first international expansion in the 1960s, Morgan Stanley has been a leader inbuilding a presence in key markets around the world. That remains true today, and we recently
realigned our senior management team to ensure that we are deploying our most experienced
leaders in the best possible way to support the growth of our international franchise.
In Japan, our ties with Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) offer us strategic advantages
as we move forward. Last year, we established a global loan marketing joint venture and, with
Mitsubishi UFJ Securities, entered into a joint venture of our respective securities businesses inJapan. In the wake of the tragic earthquake and tsunami that struck northeastern Japan in March,
we have sought to help our Japanese colleagues, their families, our partners at MUFG and all
the people of Japan. Our employees in Tokyo have shown incredible resolve in the face of many
challenges, and we are continuing to provide support during this difficult time.

Focused on Delivering Value to Clients and Shareholders and Continuing Tradition of Excellence
Not long ago, our Firm — and the entire industry — faced the greatest financial crisis of ourlifetime. Since then, Morgan Stanley has enacted significant change to our business and helped toshape positive change in the industry as a whole. As a result, we have strong momentum across anunsurpassed global client franchise and market leadership across many of our businesses.
That progress has come through the hard work of the incredibly talented people across our Firm.
Indeed, if there is a single characteristic — more than any other — that has defined Morgan Stanley
throughout the past 75 years, it is the quality of our people and the passion and excellence withwhich they have built the Firm and served our clients. That was the defining characteristic of theseven founding partners of Morgan Stanley who in 1935 opened for business in modest offices
on the 19th floor of No. 2 Wall Street. And it is what defines the 60,000 passionate, driven andcommitted people in Morgan Stanley’s 1,200 offices across 42 nations today.

In the emerging markets, we are particularly focused on continuing to build a strong presencein China, India and Brazil — three dynamic and energetic markets that will drive a great deal of
global growth over the next 10 – 20 years. The early presence that we established in these markets
has positioned us well to help drive — and benefit from — that growth.

Throughout this Firm’s proud history — including the unprecedented events we have experienced
in recent years — the people of Morgan Stanley have remained focused on doing business withhonesty, with integrity and with our clients’ best interests at heart. That will continue to be ourcharge as we move forward in 2011 and beyond.

In China, we continue to benefit from our local presence — with more than 500 employees on
the ground in the region — as well as our valuable partnership with the nation’s sovereign wealthfund, the China Investment Corporation. With the sale last year of our joint venture stake in the
China International Capital Corporation (CICC), we have paved the way for our new joint venture
in China and are poised to start a new and exciting chapter in the region — leveraging the strong
relationships we’ve built in China and across Asia over decades.

In the year ahead, our employees are going to provide the highest level of service to our clients —and work collaboratively across our businesses to create new investment and economic growth.
We are going to work as partners with regulators, legislators and other market participants to enact
effective regulatory regimes that reflect the complexity and global nature of today’s markets. We aregoing to execute our long-term business strategy with relentless intensity, leveraging our global
brand and platform to boost client flows, enhance our market leadership and further improvefinancial performance. In short, we are going to build on Morgan Stanley’s proud 75-year traditionof excellence and, in the process, deliver long-term value to our clients, to our colleagues and toyou, our shareholders.

In India, we are building on our long history in the region, successfully reinforcing our franchisein Investment Banking and Institutional Equities following the dissolution of our joint venture
in 2007. During 2010, we ranked #1 in India M&A and helped lead Coal India’s $3.5 billion
IPO, the largest-ever IPO in the country. Looking forward, the Firm will continue to invest in
our onshore businesses — including Wealth Management, Asset Management and Fixed Income,where we see a compelling opportunity.
In Brazil, we continue to deepen our Institutional Securities platform. We have 230 people inSão Paulo and have developed strong investment banking, sales and trading, equity research, andprime brokerage capabilities. In 2010, we were one of the three most active traders of the Brazilian
stock market and served as global coordinator and stabilization agent on Petrobras’ landmark$70.1 billion equity offering.

Sincerely,

James P. Gorman
President and Chief Executive Officer
April 7, 2011

In the year ahead, we will continue to build our strong platform in these vital emerging markets.

14

15

SELECTED FINANCIAL DATA
(dollars in millions, except share and per share data)2010

2009(1)(2) Fiscal 2008 Fiscal 2007 Fiscal 2006

One Month
Ended
December 31,
2008(2)

2010

Income Statement Data:

Per Share Data:

Revenues:

earnings (loss) per basic common share(5):Investment banking$ 5,122$ 5,020$ 4,057$ 6,321$ 4,706$

196

Trading

9,406

7,722

6,170

1,723

10,290(1,491)

Investments

1,825(1,034)(3,888)

3,328

1,791

(205)

Commissions

4,947

4,233

4,443

4,654

3,746

213

Asset management, distribution and administration fees

7,957

5,884

4,839

5,486

4,231

292

other

1,501

837

3,851

777

210

109

30,75822,662

19,472

22,28924,974(886)Interest income

7,278

7,477

38,931

61,42044,2701,089

Interest expense

6,414

6,705

36,26357,26440,904

1,140

Principal transactions:

Total non-interest revenues

Net interest

864

772

2,668

4,156

3,366

(51)

Net revenues

31,622

23,434

22,14026,44528,340(937)

Non-interest expenses:

Income (loss) from continuing
operations$

Net gain (loss) from discontinued
operations
earnings (loss) per basic
common share

Income (loss) from continuing
operations

0.05

0.44

0.98

1.43

(0.02)

1.08

$

1.08

$

1.08

$

0.27

Income (loss) from continuing operations

5,463

1,324

1,238

2,188

5,925

(1,269)Gain (loss) from discontinued operations

606

33

1,004

1,697

2,351

(14)

Provision for (benefit from) income taxes

367

(49)

464

636

789

2

239

82

540

1,061

1,562

(16)

5,702

1,406

1,778

3,249

7,487

(1,285)

999

60

71

40

15

3

$ 4,703$ 1,346$ 1,707$ 3,209$ 7,472$ (1,288)$ (1,288)(1.60)$(725)$ 7,472

$

0.17

2,469

$ 3,209

5.42

$

573

$ 1,707

$

0.20

16

$ 1,346

1.92

$

(341)

$ 4,703

$

27.53

739

Net income (loss) applicable to Morgan Stanley

0.95(1.62)

Provision for (benefit from) income taxes

(19)

$

$

(1,994)

1,559(0.82)

$

8,394

1,059

$

6.85

2,761

502

2.44

32.67

1,254

66

$

$

983

239

(1.62)$

6,202

Net gain (loss) from discontinued operations

$

2.90

Balance Sheet and Other Operating Data:$ (1,269)

6.96

28.56

1,057

$ 5,913$$

19,946$ 2,150

2.97$

23,684$ 1,205$

1.39

20,886$ 1,280

1.45

30.24

22,451$ 4,464$$

25,420

Income (loss) from continuing operations(0.77)$475$ (1,624)

$

27.26

6,353

$ 7,0272.64(0.77)

7,573$ 2,976(0.02)$

9,035$ 1,495

1.46

$

8,017

$ (907)

1.00

2.63

9,372

$ 3,5940.45(1.60)

31.49

other

Amounts applicable to Morgan Stanley:

$

5.50

$

Dividends declared per common shareearnings (loss) applicable to Morgan Stanley commonshareholders(4)

$

1.97

$

582

Net income (loss) applicable to Morgan Stanley

$

1.00

Book value per common share(6)13,593

Net income applicable to noncontrolling interests$

earnings (loss) per diluted
common share

16,111

Net income (loss)

Fiscal 2006

0.05

0.19

11,851

Net gain (loss) from discontinued operations

Fiscal 2007$

Net gain (loss) from discontinued
operations

14,434

Discontinued operations(3):(0.82)

Fiscal 2008

earnings (loss) per diluted commonshare(5):16,048

Income (loss) from continuing operations before income taxes

$

0.16

Compensation and benefits
Total non-interest expenses

2.48

2009(1)(2)

One Month
Ended
December 31,
2008(2)

Total assets$ 807,698$ 771,462$ 659,035$ 1,045,409$ 1,121,192$ 676,764

Total capital(7)222,757

213,974

192,297

191,085

162,134

208,008

long-term borrowings(7)165,546

167,286

141,466

159,816

126,770

159,255

Morgan Stanley shareholders’ equity

57,211

46,68850,831

31,26935,36448,753Return on average commonshareholders’ equity

8.5%

N/M

3.2%

6.5%

22.0%

N/M

Average common and equivalentshares(4)1,361,670,938 1,185,414,871 1,028,180,275 1,001,878,651 1,010,254,255 1,002,058,928

N/M̶Not Meaningful.
(1) Information includes Morgan Stanley Smith Barney holdings llC effective May 31, 2009 (see Note 3 to the consolidated financial statements in Morgan Stanley’s December 31,
2010 form 10-K).
(2) on December 16, 2008, the Board of Directors of the Company approved a change in the Company’s fiscal year-end from November 30 to December 31 of each year. This change
to the calendar year reporting cycle began January 1, 2009. As a result of the change, the Company had a one-month transition period in December 2008.
(3) Prior period amounts have been recast for discontinued operations. See Note 1 to the consolidated financial statements in Morgan Stanley s December 31, 2010 form 10-K for
information on discontinued operations.
(4) Amounts shown are used to calculate earnings per basic common share.
(5) for the calculation of basic and diluted earnings per common share, see Note 16 to the consolidated financial statements in Morgan Stanley’s December 31, 2010 form 10-K.
(6) Book value per common share equals common shareholders’ equity of $47,614 million at December 31, 2010, $37,091 million at December 31, 2009, $31,676 million at November
30, 2008, $30,169 million at November 30, 2007, $34,264 million at November 30, 2006 and $29,585 million at December 31, 2008, divided by common shares outstanding of
1,512 million at December 31, 2010, 1,361 million at December 31, 2009, 1,048 million at November 30, 2008, 1,056 million at November 30, 2007, 1,049 million at November
30, 2006 and 1,074 million at December 31, 2008.
(7) These amounts exclude the current portion of long-term borrowings and include junior subordinated debt issued to capital trusts. At November 30, 2006, capital units were included
in total capital.

16

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