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共通論題［投資型クラウドファンディングの新たな展開］『証券経済学会年報』第54号

松概要

尾順

2019年11月

介

桃山学院大学赤井厚雄

株式会社ナウキャスト
世界的にクラウドファンディングに対する関心が高資型（ファンド型）は約４億円（同15.6％増），貸付

まり，様々なメディアなどで取り上げられることも多型は約987億円（同46.8％増），株式型は約12億円（同くなっている。実際，ベンチャー育成，地方活性化，2,400.0％増）であるとされる。購入型においては，成環境改善など，様々な分野での利用が見られるように立件数が増加するとともに，１億円超の大型プロジェなっている。その反面，クラウドファンディングの多クトも成立したとのことである。

様化によって，その定義が難しくなるとともに，安易第三に，市場規模の拡大とともに，クラウドファンな資金調達手段という誤解も目に付くようになってきディングの内容も多様化している。特に，最近の特徴ている。そこで，本大会では，投資型クラウドファンとしては，①購入型が拡大し，マーケティングの一つディングを中心に，クラウドファンディングの実情をとして確立したこと，②株式投資型が登場し，ベン認識するとともに，その課題を考察し，その将来を展チャーファイナンスの手法として注目されるように望することを企図して，このパネルが開催され，４名なってきたこと，③不動産型のような従来なかった，の報告とそれに対する質疑応答がなされた。

新しいタイプが登場したこと，である。ただし，国内の市場規模は，海外に比べると，まだまだ小さく，そ１．報告の概要の存在感は薄いと言わざるを得ない。今後，市場規模冒頭，３名のパネリストの報告の前に，松尾氏からが拡大するためには，市場参加者の創意工夫だけでな「クラウドファンディングの概況」との概要説明が行く，規制上の課題の解決なども必要と考えられる。

われた。

パネリストの報告は，中山亮太郎氏（株式会社マク

まず，現在，クラウドファンディングという用語アケ），出縄良人氏（DAN ベンチャーキャピタル），は，人口に膾炙するようになってきたが，この用語が谷山智彦氏（ビットリアルティ株式会社）の３名で新聞に初めて掲載されたのは，2010年であり，アメリあった。

カの事例を紹介した，小さな記事の本文であった。し中山氏は「購入型クラウドファンディングの取組にかし，その後，2011年２件，2012年70件，2013年567ついて」と題し，株式会社マクアケの運営する購入型

件，2014年1,414件，2015年2,699件，2016年4,459件，

ク ラ ウ ド フ ァ ン デ ィ ン グ・ プ ラ ッ ト フ ォ ー ム

2017年6,394件と増加している。

「Makuake」の取組について紹介した。

次に，このようにクラウドファンディングの周知性

株式会社マクアケは，2013年５月設立，株主は，イが高まるにつれて，市場規模も拡大している。矢野経

ンターネットテレビ局「AbemaTV」の運営や国内済研究所の報告では，2017年度の国内クラウドファントップシェアを誇るインターネット広告事業を展開すディングの市場規模は前年度比で46.2％増の1,090億る，株式会社サイバーエージェントである。当社の運400万円と予想されている。このうち購入型は約80億営する Makuake でクラウドファンディングを実施す円（同27.4％増），寄付型は約６億円（同7.2％増），投るプロジェクト実行者は，掲載した自らのプロジェク

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証券経済学会年報第54号／共通論題

トに賛同してくれたサポーター（資金提供者）に対金融商品性を訴えて販売する方法もあろう。しかし，し，それぞれが提供してくれた資金額に従い，モノや上場株式だけでも3,650銘柄もある中，事業リスクがサービスをお返しする。掲載されたプロジェクトは，高く流動性も低い中小企業の発行する株式は，一般にサイバーエージェントグループが運営する4,000万人個人投資家の選択肢には入りにくい。そこで，当社での会員数を誇る Ameba や，その他のメディアからのは金融商品に関心を持つ投資家層ではなく，発行会社集客を行うことで，より多くのネットユーザーにプロそのものや，その事業に関心を持つ発行会社のファンジェクトのアイデアを知ってもらうことができる。同を対象に株主を募るアプローチを行っている。通常

時に，スマートフォンユーザー向けに最適化されたは，経営者の知人友人や取引先等，ファンは会社の周ページ表示にも対応しており，決済手段に関してもク囲にいる。当社の役割は多くのファンが，投資しやすレジットカード・ペイジー（銀行振込）・ネットバンい環境をつくること。投資者に代わって発行会社の審ク振込・コンビニ払いを用意することで，スムーズな査を責任もって行い，インターネットを通じて必要な支援が可能なサービスとなっている。

情報を提供することである。GoAngel は知らない投Makuake の特徴として，以下の点を挙げることができる。

資家からお金を集めてくる仕組みではない。GoAngelは，「ご縁ジェル」。拡大縁故募集を通じてご縁のある

まず，１プロジェクトに１人，実績豊富なキュレー方が株主として参加し，さらにその株主からご縁が広ターが担当としてサポートする体制を敷いており，プがっていくことにより，会社の発展を支える仕組みでロジェクトの魅力を出資者に訴求することに注力してある。

いる。

谷山氏は，「不動産の投資型クラウドファンディン

次に，特許取得済みの市場分析ツールを有し，支援グの取組について」と題し，ビットリアルティ株式会者の属性（年代，性別，居住地，職業）を把握し，社による不動産の投資型クラウドファンディングの取データを元に市場調査ができるように工夫されてい組について紹介した。

る。

当社は，不動産およびインフラ資産に係る投資型クさらに，圧倒的な PR 力を有しており，多数のプロラウドファンディングのプラットフォームの運営を企

ジェクトがメディアで取り上げられるとともに，伊勢図し，2017年６月に野村総合研究所とケネディクスの丹などに常設スペースも確保している。

合弁事業として設立された。なお，ケネディクスは，出縄氏は，「株式投資型クラウドファンディングの1995年４月，ケネディ・ウィルソン・インクの日本に取組について」と題し，DAN ベンチャーキャピタルおける不動産事業の拠点として設立され，現在では国の取組を紹介した。当社は，2015年５月設立，2017年内最大の独立系不動産ファンド運営会社であり，受託７月，第一種少額電子募集取扱業者として登録，同年資産残高は2017年末に２兆円を超えた。当社設立の背９月に株式投資型クラウドファンディング（以下「株景として，金融と情報技術が融合した「フィンテッ式 CF」）のプラットフォーム「GoAngel」（ゴーエンク」に続き，不動産と情報技術が融合した「不動産ジェル）の運用を開始した。GoAngel は，出縄氏がテック」が世界的にも立ち上がりつつあり，特に不動2010年までディー・ブレイン証券の代表者としてグ産投資市場においては，新たな資金の流れを創出するリーンシート制度を活用した非上場会社141社の株式

不動産クラウドファンディングに注目が集まっている

募集の実績とノウハウを生かし，中小企業のエクイことが挙げられる。当社は，専門家による目利きをもティファイナンスを支援している。グリーンシートはとに，従来は機関投資家に限られていた不動産への投上場企業並みの開示規制があったことから中小企業に資の機会を様々な投資家に提供する仕組みを創出するは負担が重いのが課題であった。株式 CF は，流通市ことを企図している。さらに，地方創生や都市再生に場を伴わず継続開示が不要。ガバナンスは会社法に委貢献する可能性を秘めた不動産と，なにかを応援したねられ，対象企業は大きく広がる。

いという，志のある投資家の資金をマッチングする仕

当社の株式募集の特徴は「拡大縁故募集」にある。

組みを創出することで，個人金融資産の有効活用が進金商業者にとって金銭的リターンを目的とした投資家

み，不動産市場の活性化につながることが期待され層に金融商品性の高い株式を販売することは常識である。当社は，不動産の投資型クラウドファンディングる。株式 CF でも，将来の IPO を前面に押し出して，事業を推進し，インターネットを通じた不動産への幅

概広い投資機会を様々な投資家に提供する。2018年上半

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２．質疑応答期のプラットフォーム開設をめどに，現在準備を進めている。
（2018.6.16

第88回全国大会）