株式会社 UACJ
2025 年 3 月期

第 1 四半期決算説明会

2024 年 8 月 6 日

イベント概要[企業名]

株式会社 UACJ[企業 ID]5741[イベント言語]

JPN[イベント種類]

決算説明会[イベント名]2025 年 3 月期 第 1 四半期決算説明会[決算期]

2025 年度 第 1 四半期[日程]

2024 年 8 月 6 日[ページ数]

35[時間]

16:00 – 17:01（合計：61 分、登壇：35 分、質疑応答：26 分）[開催場所]

インターネット配信[会場面積][出席人数]

83

[登壇者]

5名
代表取締役 社長執行役員

田中

信二（以下、田中）

取締役 副社長執行役員

川島輝夫（以下、川島）取締役 常務執行役員

隈元

穣治（以下、隈元）サポート
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[アナリスト名]*

執行役員 財務本部長

岡田浩三（以下、岡田）

財務本部 IR 部長

上田

薫 （以下、上田）SMBC 日興証券

山口敦

UBS 証券五老

晴信

モルガン・スタンレーMUFG 証券

白川

祐

野村證券

松本

裕司

大和証券

尾崎

慎一郎

*質疑応答の中で発言をしたアナリスト、または質問が代読されたアナリストの中で、
SCRIPTS Asia が特定出来たものに限る

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登壇

上田：ご参加の皆様、大変長らくお待たせいたしました。本日は大変お忙しい中、株式会社
UACJ、2024 年度第 1 四半期決算説明会にご参加いただき誠にありがとうございました。
本日のプレゼンテーションは、株式会社 UACJ のホームページに掲載されております説明資料を使って行います。お手元に資料をご用意されていない方はお手数ですがホームページをご覧ください。なお、この説明会では、将来予測を含む情報が提供されることがありますが、これらの情報は当社の現時点での予測に過ぎません。さまざまな要因により、実際に業績がこれら将来予測と大きく異なる場合がございますので、ご留意ください。
では、本日の当社出席者をご紹介いたします。
代表取締役社長執行役員、田中信二です。
田中：田中でございます。よろしくお願いいたします。
上田：取締役副社長執行役員、川島輝夫です。
川島：川島です。本日はよろしくお願いいたします。
上田：取締役常務執行役員、隈元穣治です。
隈元：隈元でございます。よろしくお願いいたします。
上田：執行役員財務本部長、岡田浩三です。
岡田：岡田でございます。よろしくお願いいたします。
上田：私は本日司会を務めます財務本部 IR 部長、上田薫でございます。どうぞよろしくお願いいたします。
それでは、本日発表いたしました 2024 年度第 1 四半期業績につきまして、財務本部長の岡田よりご説明をさせていただきます。プレゼンテーション資料をご覧いただきながらご参加ください。岡田本部長よろしくお願いいたします。
岡田：それでは決算説明会資料に基づきまして説明させていただきます。右下にページ数が記載されております。それをベースに説明を進めさせていただきます。

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1 ページ、本日の発表のポイントになります。
まず一つ目、2024 年度 1 クォーターの事業利益は 168 億円、前年同期比プラス 58 億円の結果でございました。二つ目、2024 年度通期業績予想を上方修正し、年間配当の計画を増額いたします。
それでは 1 クォーターの実績の内容のポイントです。一つ目、国内ですが、2023 年度下期からの価格改定効果と、各分野における順調な販売によって収益を確保いたしました。海外につきまして
は TAA にて缶材需要の好調を取り込み、増収増益。UATH では北米缶材需要の拡大に対応する出荷および輸出先エリアの需要復調で増収増益です。
二つ目、2024 年度通期業績予想の事業利益は 455 億円で、前期比プラス 21 億円の見通しでございます。北米における缶材の需要拡大に応じた出荷により、UATH での増収増益を計画しております。業績の好調な推移を見通し、事業利益を前期比 21 億円の増益という計画でございます。
最後に最終利益は前期比プラス 66 億円の 205 億円とし、年間配当を前期から 1 株当たり 50 円増
額の 140 円に変更いたします。

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4それでは、ご覧の通りの内容で本日説明をさせていただきます。

第 1 四半期の業績結果、サマリーです。
第 1 四半期の事業環境では、海外 TAA、缶材需要の復調により販売が拡大しました。UATH、北米
および他地域への販売が好調でありました。国内につきましては品種構成の好転が要因です。缶材

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の需要期による販売の増加、また厚板につきましては流通在庫の適正化により一時的な需要が増加をいたしました。
右側、経済環境といたしましては、為替の損益、円安の影響による損益の改善、それから地金価格の影響で製造コストのプラス要因が出ているという内容でございます。
左下にございますが、1 クォーター168 億円の事業利益ということで、昨年度 1 クォーターからの推移を示しております。右下になりますけれども、LME の棒グラフ 2,519 ドルが１クォーターの実績平均値になります。為替につきましては 156 円という実績でございます。

5 ページ、そういった環境を踏まえまして業績です。
売上収益は 2,476 億円、前年同期に比べまして 365 億円の増収になりました。事業利益につきましては 168 億ということで、前年同期比で 58 億円の増益。棚卸資産影響につきましては 51 億円となり、前年同期比 79 億円の好転という結果でございます。
営業利益につきましては 219 億円、前年同期比 137 億円の増益。最終利益、当期利益につきましては 147 億円、前年同期比 117 億円の増益という結果でございました。
売上 365 億円増収の主な要因は、地金価格の上昇で約 45 億円が含まれます。また販売数量が増加したことにより、約 180 億円の増収、さらに外貨換算の影響によりまして約 140 億円の売上というのが主な 1 クォーターの状況になります。

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続きまして 6 ページ、アルミ板の品種別の売上数量です。
本年度 1 クォーターの実績は 31 万 5,000 トンで、前年同期比 3 万 5,000 トンの増販でございます。
大きく伸長しているのは缶材です。TAA、UATH の北米および他地域の販売が好調であったという結果でございます。
あと下から二つ目、厚板ですけれども、流通在庫の適正化により一時的に需要が増加したというよ
うな状況でございます。

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77 ページ、事業利益の分析のウォーターフォールになります。
昨年度の事業利益が 110 億円で、今回 2024 年度の 1 クォーターの事業利益が 168 億円、その内訳のウォーターフォールになってございます。
まず左側から UATH、TAA につきましては、販売数量の増加の効果で両社足して 29 億円の増加。
UWH はプラス 6 億円ですけども、コストダウンを含めた効果が昨年下期からの継続で利益を増加させてございます。販売関係差、コスト・操業度差につきましては、販売数量が増加したことにより操業度の改善、コスト改善等々で 35 億円の改善ができました。
その他、マイナス 16 億円とございますが、ここにつきましては棚卸未実現の利益調整の結果でございます。最終的に 168 億円の事業利益という結果で終わっております。

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88 ページ、貸借対照表です。
資産合計 9,710 億ということで、2024 年 3 月末時点から 566 億円増加してございます。主な要因
といたしましては、まず全体に為替換算影響が約 300 億円の増加につながっております。また、販売数量増加に伴う運転資金の増加等の影響で、最終的に 566 億円の増加という結果になってご
ざいます。

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99 ページ、連結のキャッシュ・フローです。
左側に記載しておりますが、税引前利益で 208 億円、減価償却費 94 億円で、合計 302 億円のキャッシュを生んでございます。そこから債権債務増減他で 343 億円を使いまして、営業キャッシュ・フローとしてはマイナスの 41 億円、そこから 99 億円で設備投資を行いまして、フリーキャ
ッシュ・フローとしましては 140 億円のマイナスという結果でございます。
それに向けてファイナンススキーム・配当、現預金の取り崩し等で 22 億円、キャッシュを 72 億
円捻出しましたが、最終的には外貨建ての借入金の円換算で 55 億円が生じ、有利子負債 100 億円の増加という結果でございました。
右側の棒グラフのところで、有利子負債の残高の推移を示してございます。真ん中が 2024 年度の
1 クォーターの結果でございます。D/E レシオにつきましては、自己資本が 3 月末で 2,770 億円でしたが、そこから 1 クォーターで出た利益剰余金 125 億円、為替換算の調整勘定科目で 136 億円
増加いたしまして、自己資本としましては 3,030 億円となりました。D/E レシオにつきましては 1倍を切る実績となりましたが、四捨五入の都合でグラフ上では 1.0 倍と表記しております。
2024 年度の最終、来年の 3 月末にも、引き続き 1 倍未満の継続ができると見ております。

10 ページ、設備投資・原価償却費です。

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102024 年度 1 クォーターの設備投資の実績は、一般投資 35 億円、戦略投資 24 億円、合計 59 億円の設備投資の実績でございました。年間見通し 365 億円と計画してございますが、現時点では変化はなく、おおむね順調に推移をしてございます。

11 ページ、タイの状況です。
北米缶材需要の回復に応じた出荷を再開いたしました。その結果、他エリアも含め販売が増したことによる増収増益となりました。総括に記載しておりますが、グローバルの缶材の需要が回復とい
うこと、それから北米向けは先ほど申しましたが、製品出荷が再開されたということです。
ASEAN、その他地域につきましても、新規顧客の開拓を進め、販売展開エリアを拡大しております。
販売数量と損益は左下の表になりますが、1 クォーターで 7 万 2,000 トン、前年同期比 1 万トンの増販となってございます。売上収益 453 億、前年同期比 113 億円の増益、営業利益 52 億円で前年同期比 66 億円の増益でございます。事業利益につきましては 19 億円ということで、前年同期比
19 億のプラスという結果でございました。
右側の上の棒グラフがこれまでの昨年 1 クォーターからの事業利益の推移を示してございます。着
実に UATH の事業利益は拡大してきております。

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1112 ページ、TAA の状況です。
缶材のサプライチェーン全体で需要が拡大、販売数量の回復が続き、増収増益でございました。
需要につきましては、長期的な北米の缶材需要の拡大傾向は変わらず、足元ではサプライチェーン
全体でのリストッキング需要が生じております。生産は高水準で継続しており、また、設備増強につきましては、順調に進捗してございます。
販売につきましては下にございます。販売量 10 万 9,000 トン、前年同期比 1 万 1,000 トンの増販、売上収益 713 億円、前年同期比 143 億円の増益、営業利益 107 億円で前年同期比 41 億円の増益、事業利益につきましては 83 億円で前年同期比 10 億円の増益となってございます。事業利益の推移につきましては右側上にございますけれども、2024 年度 1 クォーター、83 億円ということで、事業利益もかなり伸長してきております。

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13 ページ、UWH の状況になります。
事業環境としましては、環境規制等により車体の軽量化ニーズは強まっております。EV 市場では足元で一時的に需要が弱い状況ではありますけれども、自動車市場全体の中長期的な成長には変化がないものと見通してございます。
販売面ですけれども、日系 OEM 向けへ安定的な販売が継続しております。「2023 年度 ホンダ・ノースアメリカ・サプライヤー・アワード」で、Quality/Delivery 賞、Value In Excellence 賞をダブルで受賞いたしました。
損益につきましては、左下にございます売上収益 101 億円、前年同期比 4 億円の減収になってございますが、営業利益は前年同期比プラス 3 億、事業利益はプラス 6 億ということで、昨年の下期からのコストダウンの施策等々を順調に進めてきており、事業利益を確保してきた結果が表れております。右上に事業利益のトレンドを示しておりますが、昨年度 3 クォーターから着実に事業利益を獲得してございます。
右下の円グラフになりますが、UWH が受注している車種の動力別に売上を分類してございます。
ピンクの 44%が EV 車向けの部品関係、青色の 41%が HV/ICE 等の受注品目の売上の比率となっており、この売上の比率につきましても、バランスの良い状態になってきていると考えております。

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2024 年度の業績予想の修正内容になります。
15 ページで通期の見通しのサマリーを記載しております。
通期の事業利益の見通し概況ですが、事業利益、昨年度 434 億円から 455 億円いうことで、プラス 21 億円を計画しております。主に北米における缶材の需要拡大に応じて UATH が増収増益、また国内の販売価格改定効果と順調な販売が貢献しております。
通期の最終利益の見通し概況になります。昨年度 139 億円の実績に対しまして、今年度は 205 億円ということで、前年同期比プラス 66 億円を見込んでおります。主な要因といたしましては事業利益の増益、前年度からの棚卸資産影響の好転を想定してございます。
それに伴いまして、配当予想といたしまして右下にございますが、昨年度、1 株当たり 90 円の配当から、今年度は 1 株当たり 140 円の配当とさし、昨年度に比べまして 50 円の増配をするよう計画しています。

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16 ページ、通期の業績見通しです。
売上収益が 9,300 億円ということで、前年同期比 372 億円の増収。事業利益につきましては 455
億ということで、前年同期比 21 億円の増益。棚卸資産の影響につきましては 10 億円ということで、前年同期比 130 億円の好転、営業利益につきましては 465 億円で前年同期比プラス 151 億円。最終利益につきましては 205 億円で、前年同期比 66 億円の計画といたしました。Adjusted
EBITDA につきましては、前年同期比 22 億円増加の 820 億円を計画しております。

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17 ページ、アルミ板の販売の計画です。
右側の赤枠で囲ってございますが、年間を通しまして 126 万 2,000 トン、前年同期比 6 万 7,000トンの販売増という計画でございます。特に缶材の需要が 6 万 3,000 トンということで、大きく伸長するという計画でございます。

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その売上数量を前提といたしまして、18 ページ、事業利益の分析をしてございます。
昨年度 434 億円から、本年度 455 億円の見通しということで、まず UATH につきましては、販売量が増加をするという計画でございます。
TAA につきましては対前年で、今年 5 月の通期見通しでもご説明させていただきましたが、2023
年度 4 クォーターにおいて一時的なお客様からの発注があり、その差約 15 億円出ております。残りの 35 億円につきましては、サーチャージ制のパススルーのタイムラグのところの影響が主な要
因とみております。
UWH につきましては、継続したコストダウン効果を取り込みながら、事業利益を 8 億円と見ております。
販売関係差、コスト・操業度差につきましては、販売量が増加することにより約 70 億円の増加という見通しでございます。エネルギー価格差につきましては、マイナス 32 億円につきましては、
パススルーの時間差と単価差による影響と見ております。
最終的には、本年度の通期事業利益の見通しは、455 億円で計画いたしております。

続きまして 19 ページ、年間配当金を 1 株当たり 140 円に増配いたします。最終利益 205 億円に年間配当 140 円、配当性向 32.9%として、増配をいたします。

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続きまして、企業価値向上に向けた取り組みです。
22 ページ、「資本コストや株価を意識した経営の実現に向けて」ということで、5 月の IR-Day で
財務からお示ししたスライドに、今年度の 1 クォーターで実績を出たところをお示ししております。
資本コストのところにございますが、財務リスクの低減というところで、日本格付研究所様から A格を取得することができました。配当性向につきましては、今年度につきましては 32.9%を予定しております。
経営資源の適切な配分に加え、過去の投資効果を顕在化させ、ROE を上回ってまいり、財務・事業リスクの低減施策の実行、開示資料の高度化および市場との対話を促進しながら、資本コストの低減を目指してまいります。

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続きまして、23 ページです。2024 年 7 月 9 日に東洋製罐様と共同開発をした「EcoEnd™」のリリースをさせていただいております。
「緑豊かな青い地球を未来に継承するために」ということで、GHG 排出量削減への挑戦になります。新地金の使用量を低減した次世代の飲料缶蓋「EcoEnd™」を開発し、生産体制の構築を完了いたしました。
従来の缶蓋では CO2 排出量の多い新地金を多く使用していましたが、今回の開発では、品質を維持した上で、使用済みアルミ缶などの再生原料の使用量を増やしてまいります。新地金使用量を低減することにより、従来の蓋と比較しまして、CO2 排出量を約 4 割削減することができます。この製品の価値をしっかりと訴求していきたいと考えております。

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24 ページです。豊かな調和のある社会のための人権の尊重、人権デュー・ディリジェンスの実
施、課題への対処を継続し、社会全体の Well-being を目指します。国連からの人権に関する指導原則でうたわれています、企業の責任に基づいた行動、1、2、3 の取り組みについて、1 クォータ
ーの実績を右側に掲載してございます。
まず 1 番につきましては、UACJ グループ人権方針を改正、階層別研修において人権への配慮について教育を実施いたしました。2 番につきましては、人権デュー・ディリジェンスの実施予定拠点
にてセルフアセスメントを実施いたしました。3 番につきましては、ステークホルダー向けの相談窓口の周知活動をお取引先の皆様に向けて実施いたしました。

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25 ページ、最後になりますが、今後のスケジュールになります。
11 月 27 日、水曜日、午前にサステナビリティ説明会を開催させていただきます。登壇者は記載の通りでございます。ぜひご参加のほどよろしくお願いいたします。
ご説明は以上になります。

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質疑応答

上田 [M]：当社からのご説明は以上でございます。
これより皆様からのご質問をお受けいたします。
それでは最初のご質問者をご紹介いたします。SMBC 日興証券株式会社、山口様、ご質問をお願
いいたします。
山口 [Q]：いつもお世話になっております。SMBC 日興証券の山口です。
15 ページ目の左下でございますが、気になるグラフがあって、第 1 クォーター非常に市場の予想を上回る強い数字だったんですが、薄くはなっておりますが、2、3、4 と、ちょっと何か落ちているように見えます。私の目が錯覚でなければ。
今回の各セグメントの事業利益、国内は分からないので、TAA とか UATH とか UWH とか、板、押出類は引いたもののベースで計算すると、第 1 クォーターの実績が 61 億円に対して、通期が163 億円ですが、60 億円を 4 倍すると 240 億円だと思います。TAA は 225 億円です。
1 クォーターの出来は 83 億円ですが、4 倍しますととてつもなく大きい数字になると思うし、以下同文。UATH も 19 億円。ここには棚卸の影響が入ってないと思いますが、通期の計画に対してかなり好進捗だけど、その後落ちるとみている背景について、ユニットごとでご解説いただきたいのが 1 問目です。
2 問目は配当予想に絡めてなんですが、当期利益の伸びが事業利益とか、あるいは棚卸前の伸びに比べて大きいんですが、この配当が増えた背景も含めて、当期利益の伸びが大きいところに関してご解説いただければと思います。
3 点目は出荷数量の見通しの変更のところですが、でこぼこがありますので、でことぼこを教えてください。以上 3 点です。よろしくお願いします。
川島 [A]：そしたら川島から、全部はなかなか難しいかもしれないですけど、概略で。まず言われているように、1 クォーターが事業利益 168 億円、2 クォーター以降大体 100 億円ずつぐらいで見ています。なぜ落ちるかというところですけれども、いくつか要因があります。
一つ大きいのは為替です。1 クォーターの決算は、先ほど岡田からもありましたが、会計上は 156円で計算をしました。2 クォーター以降については 145 円で計算をしています。従って、海外利益

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である TAA、UWH、UATH、この金額は円貨ベースに直すとその分だけというのがまずあります。
それからもう一つが、確かに地金価格は、棚卸資産影響に入ってしまいますが、一部、スクラップ
価格が、これが LME にある程度連動してきます。ディスカウント幅はあまり変わらないと見ているんですけども、LME の前提を、2 クォーター以降は 2,300 ドルで見ています。
1 クォーターは 2,500 の中頃だったので、その下がる分だけ、値差が効いてしまいます。これによって、2 クォーター以降は下がります。もっと言えば、1 クォーターが為替と地金価格の状況は少し上振れしていたと見ていただければいいと思います。
それから 1 クォーター、国内で大変品種構成が良かったです。販売数量は年間で変わらないと見ていますが、ファーストクォーターの缶材、これがよいということだけではなくて、当社が納めているお客様、そこの中である品種が大変好調で、国内販売の缶の販売が大変多かったです。
元々、一番の需要期は 1 クォーターでありますので 2 クォーター以降、販売数量全体は変わらない
けれども、品種は少し戻るという形で、つまり若干悪化するだろうということを見て、大体 168億円だったのが 100 億円となり、年間で 455 億円の利益を見込んでいるということであります。
それから、次の最終利益のところでございますけれども、確かに営業利益が 50 億円、元々の予想から比べたら好転をして、最終利益も好転をしているんですけども、大体、実効税率が 3 割弱でございますので、本当であれば営業利益は 50 億円好転するので、最終利益は 40 億円ぐらいかなと見ているんですけども。
他方で、これは事業利益の下、IFRS で言うと金融費用のところに入っているんですけども、外貨建ての債権債務の換算差による損失、これが一部減っていくだろうという形で、結果として最終利益については、同じぐらいの金額、50 億好転するという形になります。
従って、最終利益は 205 で出るというふうに予想をしておりますので、配当性向につきまして
は、当初の 30%ということで考えておりますので、今回、100 円を 140 円に変えて、配当性向については約 33%ということで見込んでいるという状況でございます。
田中 [Ａ]：続いてのご質問は数量変化ですかね。出荷数量変化というご質問でよろしかったですかね。
山口 [Q]：出荷数量のでこぼこが出ていますよね。缶材は伸びているけど、厚板が減っていると
か。

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川島 [Ａ]：年間ですか。
山口 [Ｑ]：年間のところです。前回、今回の比較の。
田中 [A]：田中から数量変化についてご説明させていただきます。17 ページをご覧いただきますと、全体で年間で見通しが上がっているというのは、主に缶材が大きな変化になっております。特に缶材について言うと、国内の事情と海外の事情でそれぞれ違ってきておりまして、国内でいきま
すと、ある国内メーカーさんの新商品が非常に好調に売れているということがあって、特に上振れが大きくなっているというのは国内の事情です。
もう一方で海外を見ますと、これは UATH と TAA それぞれですけれども、特に米国、これが在庫調整が昨年の 4 クォーターでほぼ終わって、1 クォーターで巡航速度で戻りつつあると。かつ、昨年度末の 4 クォーターの少し余裕もまだ残っていて、当初われわれが予想したよりも上振れている。それによって、UATH から北米に向けての輸出も再開しています。こういったところもあって、全体に缶材が大きく伸びたというのが足元の状況になっています。
今後、まだまだ 2 クォーター以降、この数量差、数量の変化についてはよくよくウォッチしていく必要がありますけれども、当初われわれが予定した予算並みには推移するだろうと考えております。以上でございます。
上田 [M]：ありがとうございました。次のご質問は、モルガン・スタンレーMUFG 証券株式会
社、白川様、ご質問をお願いいたします。
白川 [Q]：モルガン・スタンレー証券の白川です。質問 2 点お願いいたします。
1 点目がタイです。統計では 5 月、6 月からかなり輸出数量が増えていました。御社の説明資料の29 ページを拝見いたしますと、6 月にボーンと増えていて、あまり 5 月が増えていなかったように見えまして。これ販売の中で月次のずれっていうところがあったのか教えてください。
あと先ほど北米向けのところが、在庫調整が北米で終わったので、今、巡航速度に戻ってきたと。
ただ、これが続くかというところは少し分からないので見なきゃいけないっていう話ではあったと思いますが、缶材の需要が今どうなのか。
あとそれに対して供給側、こちら他社さんもこれからランプアップしてくるところもあったりはすると思うので、その需給関係どうなのかっていうところを教えてください。すみません、いろいろ盛り込んじゃったんですけれども、タイの月次のずれと、米国の需要のところです。ここを教えてください。これが１点目になります。

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それから 2 点目ですけれども、資料でいくと 17 ページを拝見しての質問ですが、山口さんの質問のフォローアップにもなるんですけども、でこぼこあるところのぼこのところで、箔地、厚板があるので、ここを教えてほしい。
あとこれも半導体製造装置向けの厚板のところが、今回の資料だと一時的な需要増加みたいなことが書かれているので、本格的な需要回復はいつ頃を今見ているのかっていうところと、何で一時的だと今思っているのかっていう、その理由も踏まえて教えてください。よろしくお願いします。
川島 [A]：川島からお答えします。当社は出荷ベースで統計を取っておりますので、その出荷が 6
月に大変輸出が多かったです。従って、その分量が出てきていると。その背景は、さっき田中社長
からもありましたけども、元々今年の 1 月ぐらいには、北米においてこの 1 年半ぐらい続いたアルミの缶材の在庫の調整が終わったと考えています。
ご記憶あると思いますが、一時的なお客様からの需要を、2 月ぐらいにもらったので、昨年の 3 月
末の決算のときにそのプラスアルファでお年玉をもらったという形で出ました。それが、実際に開けてみたら、一時的ではなくて割と強い状況が続いています。これは在庫調整というかアルミの缶
材自身の需要が多分悪くないんだろうと思っています。
だから元々は需要が普通に戻ってきて、それで巡航かと考えているところに、そこに発生したプラ
スアルファが少し続いて、思ったよりも状況が良いのではないかと今見ているということでございます。その結果として、TAA で生産が間に合わない部分もあり、タイのほうから 1 クォーターにアメリカ向けの輸出をしたと。これがまだもうちょっと続くかなという見方をしております。
田中 [A]：田中ですが、今のタイのところで少し補足しておきます。29 ページのところで、特に 6月は突出して多いというご指摘もあったと思うんですけど、4 月からもう北米向けの輸出材準備をタイで進めていました。ただし、この 5 月に船の手配が間に合わなくて、5 月と 6 月分が一気に出荷された状況で、特にポンと跳ね上がった形となりました。7 月以降はここは少しこなれてきますので、高いレベルで横ばいで推移してくると考えております。
川島 [A]：それから、2 問目の質問で、国内での販売です。当初の見通しから比べてっていうところです。まず、箔地ですけども、ちょっとまだ箔の状況が弱いです。その関係で当初の見込みよりも少し伸びないかなという見方をしております。ただし、減っているわけではなく、この数量で見ると、底を打って少しずつ戻ってきているという状況ですけども、もうちょっと時間がかかるんではないかと見通しております。

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25それから厚板の状況ですけども、半導体製造設備の需要はもうちょっと時間がかかるのかなと。自分たちとしてはこの下期の中頃ぐらいから戻ればいいかと見ております。先ほど説明があった一時的っていうのは、厚板全般として、お客様のほうで在庫が少しへこみ、その調整があったのがこの
1 クォーターにあったという形で、一時的に増えている。ただし、本格的な回復は下期以降かと考えている状況です。
田中 [A]：あともう 1 点だけ補足すると、7 月から地金価格が上がっています。一部、前倒しでご注文されたお客様もあって、少しこの辺は入り繰りが混在しているというところもございます。
白川 [Q]：ありがとうございます。フォローアップですけれども、1 点目のところで、北米なんですけれども、そうすると、へこむと思っていたところがあまりへこまなかった。要は一過的な需要が 4Q あったところで、開けてみたら需要が旺盛で、かつそれを補うだけ TAA で間に合わないので、タイからの出荷をしていたっていうぐらい強かったと思うんですけども。
そうすると、TAA が今回の見通しの中では業績変更していない。YoY で見ると 50 億円の減益になっているんですけど、これはちょっと保守的なところがあるのか。それともまだちょっと落ちてしまうようなリスクを見たほうがいいのか、教えてください。
川島 [A]：UATH 材のアメリカについては、UATH から TAA に販売し、TAA から外部に販売しています。従って、UATH 材をアメリカで販売する分については、UATH で利益が出る分があります。
白川 [M]：分かりました。了解です。ありがとうございます。
上田 [M]：ご質問ありがとうございました。次のご質問は野村證券株式会社、松本様、よろしくお願いいたします。ご質問ください。
松本 [Q]：野村證券の松本でございます。よろしくお願いします。
1 点目は UATH の北米向けの輸出というのは、例えば今年度いっぱいずっと継続するというふうにお考えなのかということと、あと北米以外の販売環境はどんな感じなのかを教えてください。
それから、決算とは関係がないんですけれども、6 月の株主総会の取締役の選任の賛成率が、社長、会長は去年は 99%だったんですけど、今年いきなり 80%に落ちていまして、業績が好調の中でこういうふうになっている何か、どういうふうに考えているかということと、何か問題意識としてはどういうふうにお考えかを教えてください。以上です。

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川島 [A]：じゃあまた川島から。アメリカのマーケットについては弱くないと思っています。それからあわせて、UATH からの北米向けは 6 月だけじゃなくて、年内はある程度続くと見通しております。そのベースで今回の見通しの数字を入れております。
それからもう 1 点、賛成率のところについては、なかなか各投資家の方たちの判断が、ぴったしこ
れだっていうのがなかなか分からないんで、ちょっと何とも答えようがないんですけども。他方
で、いくつかの機関投資家の方からは、PBR の問題とか、社外役員とか、配当とか、いろんなことがあって、その中でちょっと合致しないという形で 80%だったというふうに解釈しています。
もう少し株価を上げるとか、配当出すとか、来年は良い賛成率をいただけるんではないかなというふうには考えております。
松本 [Q]：UATH のところで北米以外の需要環境ってどんな感じですか。
川島 [A]：UATH は元々東南アジア、オセアニア、中東をターゲットにした工場がございまして、
今回アメリカがいいんですけども、元々東南アジアに向けてももう去年ぐらいからずいぶんと活動してきました。状況としては、お客様と長期契約が進んできているということでございます。ただし、中国の景気が少し弱いということで、中国材が東南アジアに一部流れてきているということで、本当は複数年で契約したかったところが単年度になっているケースもあるということで、厳しいかって言われると、厳しくなくはないという状況で。
隈元 [Ａ]：ローガンのエキスパンションの影響もあります。
川島 [A]：そうですね、そういうのもあって、従って、うちの全体としては、東南アジアの UATHの状況については、ちょうど契約の更新の時期に来ています。値上げをするとか、それからエネル
ギー代等の転嫁のお願いをするとか、そういうことは予定通り進んでいます。
松本 [Ｑ]：分かりました。ありがとうございました。
川島 [Ａ]：北米ですね、あと。補足することありますか。
隈元 [A]： UATH の北米向けがどこまで続くかということですけれども、北米の好調は、やはりしばらく続くと思います。ただ、どういうサプライミックスにするのかというのは、一方でローガンのエキスパンションもしておりますので、それなかりせば、おそらくずっと UATH からは続けて持っていくということになると思うんですけれども。26 年の頭から拡張の成果が出てきますので、25 年いっぱいぐらいは続くんだろうなっていうのが今のところのもくろみでございます。

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その間、足元のアジア、オセアニア、西のほうでいきますと中東、南アフリカのほうまでマーケテ
ィングをしておりまして、実際に数量が増えてきているというようなところです。今後も販売先をしっかり拡大していくように取り組んでいかないといけません。
松本 [M]：よく分かりました。ありがとうございました。
田中 [A]：田中でございます。先ほど賛成票がいただけなかったということで、私のことではございません。私のほうから一言だけ。残念ながら 80%という賛成票でございましたが、ある株主様
からは、実は私ども取締役が社外の方が半数になっておるんですけれども、賛成基準として過半数ということと、もう一つは PBR が 1 倍ということが賛成票に対する彼らの必要条件であるということも伺っておりますので、そういったところを来年度以降課題として取り上げながらやっていきたいと考えております。
松本 [Ｑ]：ありがとうございました。よく分かりました。
上田 [M]：ご質問ありがとうございました。では、次のご質問者です。大和証券株式会社、尾崎様、ご質問をお願いいたします。
尾崎 [Q]：大和証券の尾崎でございます。よろしくお願いします。
7 ページ目の利益の増減要因を見ながらなんですけれども、お話伺っていると、数量の回復が一番効いているっていうふうに聞こえたんですけれども、この要因、利益の増減を数量と価格というか
スプレッドとかに分けると、どういったイメージになるのかを教えていただけないでしょうか。
確か数量が 3 万 5,000 トンぐらい増えていますので、それによる増益効果がどれくらいだったのかを把握したいという趣旨での質問です。あわせてですけれども、その他のマイナス 16 っていうのが、これは何でしょうかっていうのを教えてください。
2 点目が、1Q の業績が大変好調で、仮にこのままいくとそれなりの利益とかキャッシュ・フロー
も出てくるとしたときに、稼いだキャッシュを何に使っていくのかっていうところです。何か考えはありますでしょうか。普通に借入金の返済に充当していくのかとか、あるいは大株主さんが株式を売却していますので、そこの自社株買いとして充当していくとか、何か仮にキャッシュが余ったときの使い道を、どういう考えを持たれているか教えてください。以上 2 点です。
川島 [A]：川島からです。前年同期比で、国内の 24 億の販売差プラスに効いておるんですけども、ひとつ大きな理由は、品種構成です。先ほども申しましたように、1 クォーターはアルミの缶材が大変多く出ました。需要期と、それから当社が納める商品が実際に売れているということが大
きいです。
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24 億のプラスのうち、10 億ぐらいは数量差と考えています。数量構成。残りの部分が、昨年以降価格改定していますので、その効果が取れたんだろうということ。という形で、この 24 億の利益を見ているということであります。すみません、24 億のうち、大体 20 億弱がアルミの板の事業でございまして、このうちの半分ぐらいが数量で、半分ぐらいがマージンだというふうに大体分析をしているという状況です。
それから、同じページの「その他」のマイナス 16 億円ですが、連結決算の関係の未実現損益の会
計処理によるものです。6 月末の出荷分が一部グループ内にとどまっておりまして、その調整です。これは 7 月以降、外部に売却しますので、逆に実現していきます。
それから、キャッシュ、言われているように余ってくれると大変嬉しいんですけれども、ファース
トクォーターは、利益は出ているんですけども、販売量が増えてきている。それから地金価格が増えているってことで、実は運転資金でずいぶん使っており、フリーキャッシュ・フローはマイナスでした。年間はどうかというと、地金価格は横ばいで見ており、販売数量が増えていくので、運転資金の増加が出てくるだろうと。
できるだけキャッシュコンバージョンサイクルで、自分たちが運転資金の抑制を図っておりますけ
れども、ある程度出るというふうに考えております。配当として、自分たちはまず出てきたキャッシュ・フローの中から配当します。まだまだ財務体質的には強くないこともありますので、これは有利子負債の圧縮、もしくは設備投資、減価償却を同額に見ていますので、自分たちは将来に向けた企業価値を上げる機会がいっぱいあると考えて中計を作っていますので、そちらのほうに資金を使っていくんではないかなと考えております。
尾崎 [Q]：ありがとうございます。販売関係差 24 億円うちの 10 億円ぐらいが数量構成で、残りが・・・。
川島 [A]：24 億円のうち、大体 20 億円くらいが板事業で、そのうちの半分が数量構成で半分がマージンだと考えてください。
尾崎 [Q]：そういうことですね。分かりました。UATH とか TAA も、大体は数量が増えたことが大きいんですかね、ここも。
川島 [A]：UATH で 19 億円好転していますけども、そのうちの販売関係は 10 億円ぐらいで見ています。そのうちの大きいのは販売数量が増えているっていうことですね。それから一部、ドルとバーツ為替の好転が含まれています。それと、円換算の為替差のプラスがありました。

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それから TAA につきましては、販売数量がプラスなんですけども、物価連動の調整が 1 年遅れ販
売価格にで入っており、それがマイナスに効いています。TAA 自身の販売は好調ですけども、販売差って形で見ると、前年比で若干マイナスとなります。
尾崎 [M]：ありがとうございました。
上田 [M]：ご質問ありがとうございました。それでは次のご質問者は、UBS 証券株式会社、五老様です。ご質問をお願いいたします。
五老 [M]：UBS 証券の五老です。お世話になっております。
川島 [M]：お願いします。
五老 [Q]：2 点よろしくお願いします。1 点目は TAA の業績、通期予想の考え方の再整理です。
TAA は中計において 4 年間でマイナス 65 というふうに置いていて、そのほとんどが今期実現する
マイナス 50 という見方になっているかと思います。
ご説明の中では、北米の在庫調整が進んだことで数量的には改善していますよと。ただ、業績予想の今回の修正には、TAA の見方は今回の予想マイナス 50 で期初の予想と変わっていないと。マー
ジン、スプレッドのところ、期ずれの問題というご説明はあったんですけれども、実際第 1 四半期
実績は前年比ではしっかりプラス 10 億円の貢献となっているかと思います。マージン悪化が結局中計の間残ってしまうような形ですが、今後取り戻す余地はないのでしょうか。
期ずれということであれば、今後後半来期にかけてはプラス要因として出てくることで、中計自体の数字にも私たちの期待にも関わってくるところだと思うので、このマイナス 50 で据え置いてしまっている背景をもう一度確認させてくださいというのが 1 点目です。ある意味バッファーになっているという要素もあるのかもしれないんですけども、この辺りは解説ぜひいただけたらと思います。
2 点目は今まさにキャッシュ・フローの回答をいただいた部分で、配当を今回 140 円に上げました。配当性向ですというご説明ですけれども、今回、配当性向を引き上げる背景として、資本コスト低下をある意味ツールとして考えているというご説明が御社の特徴だと思います。この点、為替とか事業環境等外部環境が大きく変わっている中なので、単なる数値としては今後も事業利益といえども変わりうると。事業利益には為替のような要素も入ってきてしまうので、変わりうると。
その際、資本コストを下げるためということであれば、この数字に対してどうコミットするのかというとこも大事だと思います。例えば、今年度この 140 円についてはコミットと考えていいのか。あるいは中計ではさらに上を目指すという目線にはなっていると思いますので、この辺り、出サポート
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した数字と配当性向をシンプルに適用するか否かというところについてもう一段踏み込んだ解説お願いします。以上 2 点よろしくお願いします。
川島 [A]：これも川島からお答えします。まず TAA ですけども、2023 年度と比較して落ちるっていうよりか、2023 年度が良かったんです。まず販売数量については、先ほど隈元さんからありましたように、今、増産投資をしています。これはちょうど中計が終わるあたりから増えます。
他方で、何が悪いかというと、原材料ですね。地金以外のスクラップ価格がずいぶん上がってきていると。それによって利益が少し食われてしまうという見方をしています。
それが下期以降続くだろうと見ておりますので、現実問題として足元は価格が上がってきており、この金額で見込んでいます。一方で需要は強いですから、需要が落ちることによってマイナスになるということではないと考えています。
それから配当ですね。これは中計の中でずいぶん社内で議論しました。当社は最終利益に対して30%以上を配当するという方針をつくっております。従って、今回の 1 株当たり 140 円の配当によって 33%の配当性向というのは、マーケットに対してということもありますが、方針に従っているというふうに考えてください。
需要は強いですし、EBITDA を 800 億円から 1,000 億円にする道筋については何も変わってない。
従って、今回の配当を上げることが一時的ではなくて、将来を見据えたときに、ちょうど一里塚っ
ていうかベンチマークの一つだと考えています。
それが株主とマーケットに対する自分たちの損益の見方の表れであり、それから還元することによって、株価を上げることによる資本コストを下げていくというところにつながってくるだろうというふうに考えて、今回は 100 円を 140 円に変えたということでございます。
五老 [M]：よく分かりました。ありがとうございます。
上田 [M]：ご質問ありがとうございました。ちょうどお時間になりましたところでご質問ご希望の方がいらっしゃらないようですので、質疑応答を終了とさせていただきます。
今後のお問合せにつきましては、IR 部までお願いいたします。
以上をもちまして、株式会社 UACJ、2024 年度第 1 四半期決算説明会を終了いたします。本日はご参加いただきましてありがとうございました。
話者 [M]：ありがとうございました。

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上田 [M]：今後も株主を初めとするステークホルダーの皆様のご期待に沿えるよう、邁進してまいりますので、引き続き弊社をご支援、ご鞭撻のほどよろしくお願いいたします。本日はお忙しい中
お集まりいただき誠にありがとうございました。
［了］______________

脚注
1. 音声が不明瞭な箇所に付いては[音声不明瞭]と記載
2. 会話は[Q]は質問、[A]は回答、[M]はそのどちらでもない場合を示す

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