2019 年 1 月 22 日

チャルーン・ポーカパン・インドネシア（CPIN）
2018/12 期 3Q（1-9 月）は粗利益率が大幅改善、LQ-45 種指数および IDX30 指数への組み入れへ
インドネシア | 農産物 | 業績フォロー
BLOOMBERG CPIN:IJ | REUTERS CPIN.JK•
2018/12 期 3Q（1-9 月）は、売上高が前年同期比 5.1％増の 39 兆3,850 億 IDR、営業利益は同 77.1％増の 4 兆 9,486 億 IDR、純利益は同78.3％増の 3 兆 4,567 億 IDR だった。
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製造原価の減少などで粗利益率が大幅に上昇。ブロイラー事業が黒字に転換したほか、ひよこ事業の利益率が大幅改善した。
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同社株式はジャカルタ LQ-45 種指数、IDX30 指数に組み入れられることとなった。
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10/31 発表の 2018/12 期 3Q（1-9 月）は、売上高が前年同期比 5.1％増の 39 兆 3,850 億 IDR、営業利益は同 77.1％増の 4 兆 9,486 億 IDR、純利益は同 78.3％増の 3 兆 4,567 億 IDR。売上が伸びたのに対して製造原価が減少したことなどにより粗利益率は 17.49％と前年同期の 12.11％から大幅に上昇。ブロイラー事業が黒字に転換したほか、ひよこ事業の利益率が大幅改善。同事業の粗利益率は 20.56％と前年同期から 668bp 上昇した。
事業セグメント別の業績は以下の通り。養鶏用飼料事業は、売上高が前年同期比 0.9％減の 28 兆 6,480 億 IDR、売上総利益が同 1.5％減の 3 兆
2,448 億 IDR。ブロイラー事業は、売上高が同 7.7％増の 12 兆 7,658 億
IDR、売上総利益は 1 兆 833 億 IDR と前年同期の▲5,049 億 IDR から黒字転換。ひよこ事業は売上高が同 20.4％増の 6 兆 9,468 億 IDR、売上総利益は同 11.4％増の 1 兆 4,279 億 IDR。加工食品事業は売上高が同 9.0％増の3 兆 2,450 億 IDR、売上総利益は同 2.5 倍の 9,995 億 IDR。その他は売上高が同 15.9％減の 1 兆 9,438 億 IDR、売上総利益が同 2.5 倍の 1,308 億 IDR。
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2018/12 通期市場予想は、売上高が前期比 8.2％増の 53 兆 3,910 億IDR、当期利益が同 80.1％増の 4 兆 4,970 億 IDR。ブルームバーグによると、インドネシアはイスラム教国にも関わらず鶏肉の消費量の比較的少ない地域であり、近隣のイスラム教国であるマレーシアの消費量が 1 人当たり 39kg/年に対し、4.6kg/年に留まるという。裕福なイスラム教国であるクウェートやアラブ首長国連合、サウジアラビアなども 16-40kg/年消費しており、需要サイドの成長余地が指摘できよう。牛肉より 63-75％安い価格や、インドネシアの所得水準の向上なども需要をサポートするだろう。IMF によると、インドネシアの 1 人当たり GDP は 2017 年の3,876USD から 2022 年には 5,163USD に増加する見通し。同社株式は、ジャカルタ証券取引所で時価総額が大きく、高い流動性や優れた企業ファンダメンタルズを備えた 45 銘柄から構成されるジャカルタ LQ-45 種指数、および 30 銘柄からなる IDX30 指数に組み入れられることとなった。

業績推移
事業年度
売上高(十億IDR)
当期利益(十億IDR)
EPS(IDR）
PER（倍）BPS（IDR）
PBR（倍）
配当(IDR)
配当利回り（%）※参考レート 1IDR=0.0077円

2015/1229,9201,837
112.0074.11
778.90
10.66
29.00
0.35

2016/12
38,2562,220
135.0061.48
862.189.6356.00
0.67

2017/12 2018/12F 2019/12F
49,36753,391
57,909
2,497
4,497
4,874
152.00272.41
294.26
54.61
30.47
28.21
956.50 1,164.26 1,355.20
8.68
7.13
6.12
56.00
63.52
94.11
0.67
0.77
1.13

フィリップ証券株式会社
配当予想(IDR)

63.52
8,300

終値(IDR)（予想はBloomberg）

2019/1/21

会社概要
1972年設立。アグロビジネスのリーデ ィングカンパニーで、主に養鶏用飼料、養鶏、加工食品を手掛ける。その他、素材や医薬品の輸入販売、プラ スチック 製品の製造・販売、卸売事業、輸送・流通事業なども行っている。
同社事業は、養鶏用飼料事業は同社最大の事業セグメントで、2017/12期では全体の売上高の49.15％を占めた。濃厚飼料、マッシュ飼料、ペレット飼料、クランブ ル飼料な ど 様々な 形態で 提供して お り、 「HI-PRO 」、 「HIPRO-VITE 」 、 「 BINTANG 」 「 BONAVITE 」 、 「 ROYALFEED」、「TURBO FEED」、「TIJI」などのブランドで展開している。養鶏分野では、初生雛（day-old-chicks ）を飼育し養鶏業者に販売するひよこ事業のほか、2016年よりブロイラーを商用向けに飼育するブ ロイラー 事業が加わった。加工食品事業で は、「Golden Fiesta 」、「Fiesta 」、「Champ and Okey」の4ブランドのもと、RTE 食品（readyto-eat）を中心に製造・販売している。同セグメントは同社の成長事業として位置づけられている。
企業デ ー タ（2019/1/22）
ベータ値

1.06

時価総額（十億IDR）

135,284

企業価値=EV（十億IDR）

137,057
46.5

3ヵ月平均売買代金（十億IDR）（※）ジャカルタ総合指数は相対株価

IDR

百万株

9,500.0

308,000.0
20

6,500.0
5,000.0103,500.0
2,000.0
2018/1

2018/4

出来高（右軸）2018/7CPIN（左軸）

2018/100
2019/1

ジャカ ルタ総合指数（左軸）（出所：Bloombergをもとにフィリップ証券作成）

主要株主（2019/1）（％）

1.Cha roen Pokpha nd Indones i a Group PT

55.53

2.ブラックロック

1.60

3.Va ngua rd Group Inc

1.57（出所:Bloombergをもとにフィリップ証券作成）

ア ナリスト増渕 透吾
togo.ma s ubuchi @phi l l i p.co.jp+81 3 3666 0707
庵原 浩樹
+81 3 3666 6980
hi roki .iha ra @phi l l i p.co.jp（出所：Bl oombergをもとにフィリップ証券作成、F=予想はBl oomberg）

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2019 年 1 月 22 日

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公益社団法人 日本証券アナリスト協会検定会員補 増渕 透吾

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