第二部連載開始！
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ウォール街は、なぜインターネット企業を愛するのか？
執筆

エリック・ガワー＋桝山 寛
Eric Gower

Masuyama

93年のクリントン大統領就任以来、好 調を持続する
米 国経 済。その原動力として注目されているのが、
インターネット関連企業だ。
「Money meets〜」第二部では、投資対象としての
インターネットを企業別に考えてみたい。
今回は連載のイントロダクションをしたうえで、第一回としてYAHOO INC.を取り上げる。
※この記事は特定の金融商品への投資を勧誘するものではありません。
運用は目的を持って自己責任で行ってください。

1

Chapter

四半期ごとに売り上げを伸ばす
ワールドワイド「情報仲買人」Yahoo!

投資対象としてのネット関連企業

米国を代表する大企業とネット関連企業の株価の推移
200

インターネットとおカネの関係が注目を集めている。記憶に新しいところでは、7 月 29
日に米国で起きた殺人事件がある。オンライ
ントレーディングの場を提供するオールテッ
ク・インベストメント;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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Jump 01 のアトランタ

支店で、かつて顧客として大損を出した男が銃を乱射したのだ。正確に言えば、犯人はイ
ンターネットではなく専用回線を使っていたと思われるが、オンライントレーディングに関する史上初の悲劇的な事件として、社会に与えたネガティブな影響は計り知れない。
一方、経済紙におけるネットへの興味の中マイクロソフト
ヤフー

150

コカコーラ

株
価
︵
ド 100
ル
︶

ボーイング

50

0 96
年
1
月

97
年
1
月

心は、何といっても「インターネット株」と呼やボーイングといった米国の伝統的企業と、ばれる一連の銘柄群だ。ほぼ「天井」を打った

マイクロソフト、ヤフーといった銘柄の株価感はあるものの（8 月 4 日現在）
、数か月で5を比較すると、その変動の違いは明らかだろ

倍、10倍が当たり前といった株価の上昇ぶり

う（上グラフ）。

は、ネットが引き起こしつつある情報産業革

98
年
1
月

99
年
1
月

インターネットのブームが関連株の人気に命の「目に見える」成果として、世界中でホ

つながることは、ごく当たり前に見えるかもしットな話題となっている。映画『ユー・ガッ

れない。しかし、ここで注意しなければなら

タ・メール』（You've Got M@il）では、年配ないのは、ネット株への過剰とも思える期待の女性がメグ・ライアンに向かって「私は、イは、やはりネットユーザーによって支えられてンテル株を6 ドルのときに買ったのよ！」と言いるという点だ。強引なたとえで言えば、 甲All-TECH INVESTMENT GROUP, INC.

い放つシーンが印象的だった（8 月 4 日現在、

子園球場の近所でプロ野球の人気投票をして。コカコーラ
同社の株価は78 13/16ドルだ！）

いるようなもの なのだ。今、私たちに必要

アトランタにおける銃乱射事件に対するコメントも掲載されている。

284 INTERNET magazine 1999/10

www.attain.com

インターネットマガジン／株式会社インプレスR&D©1994-2007 Impress R&D

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90％のプロが市場に勝てない*このファンドを例に選んだ理由は、Yahoo Financeの「Symbol lookup」で「growth」を検索し、ABC順の最初に出てきたことによる。

初めに強調したいのは、これが「個別米国

インターネット銘柄の評価は可能か？

株」売買をすすめる記事ではないということだ。プロのファンドマネージャーのうち90 ％は、インデックス（指数）と呼ばれるマーケッ

さて、インターネット株について考えるにあトの平均変動値よりも劣った実績しか残してたり、米国で2 番目の財産家（もちろん1 番

いない。たとえば、世界の株式に分散投資すはビル・ゲイツ）にして現役トップ投資家のる「AARP Global Growth Fund」【ARGGX】

1人、ウォーレン・バフェットの話から始めてというファンド* をYahoo Finance で、S ＆みよう。

P500 というインデックス（株価指数）と比――ある新聞記者がバフェットに、インターJump 02 。グラフの赤い部分がネット株を評価するためのベストな方法は何

較してみようS ＆ P500 だ。一時的な拮抗はあるものの、か、と聞いた。彼は答えた。

ファンドのほうが一方的に下回っている。結

「私がビジネススクールの教師で、テーマがなのは、短期的なブームとしてではなく、も果論だが、このファンドを運用するマネージ

インターネット株の評価だとすれば、私はたっと一般的にネットを捉え、実際に自分でもャーよりも、機械的に選ばれたインデックス

った1つの質問から成る試験をします。

投資をしている人の目から見た「インターネのほうがベターであり、個別株投資とは、さ『インターネット株の価値を正確に評価するット株」の現状把握ではないだろうか。別のらにそれの上を目指す方法なのだ。つまり、には、どうすればよいか？』

言葉で言えば、インターネットを「投資対象」

個別株を自分で選択するということは、圧倒として、冷静に見てみようということだ。

的な情報量と経験値を持つプロの90 ％に勝

そして、学生が少しでもそれに解答しようとしたら、その学生を落第にします」――

本連載では『普通の日本人が金持ちになる

つ自信があることを意味する。詳しくは拙著これが、伝統的な方法でインターネット株

べきだ』という刺激的な原題の著書（下写『日本は金持ち〜』をご一読いただきたいが、を評価するときの、ごく一般的なコンセンサス真）を持つ、日本在住の米国人投資家、エリ

日本の一般的な海外投資初心者には、マーケなのかもしれない。つまりそれを「正確に」やック・ガワー氏に登場していただくことにした。

ットとほぼ同じ成績を上げることができる「イる方法は誰も知らないのだ。インターネット

その理由は、特定の企業に偏らない立場、61

ンデックスファンド」をおすすめしておきたい。

企業の多くは、ビジネスをするうえで必要な年生まれの「ネット世代」であること、日米

また、特定の個別銘柄を推奨するつもりもま

物理的空間がとても小さく、結果として有形の両方の状況を知っていることなどだ。なお、ったくない。ここでお伝えしたいのは、ウォー

固定資産の簿価も少なく、ごく少数の重要な

ここから後の原稿はガワー氏の英文メールやル街がインターネット株をどう考えているのか

例外を除いて、現状では利益を上げていない。

口頭での取材を元に、桝山がまとめたものだ。

という一般的な話だ。

では、いったいなぜ、ウォール街はインターネット株の価格を押し上げるのだろうか。そ;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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『日本は金持ち。あなたは貧乏。なぜ？』
著者：R・ターガート・マーフィー、エリック・ガワー
発行：毎日新聞社
価格：本体 1400円＋税

れは、株式市場においては常に「過去」ではなく「未来」が見られているからだ。
ネットが今後も重要なメディアであり続けること、そしてそれがどれほど根源的に企業のビジネスのやり方を変革しつつあるのかは、
ウォール街の誰もがきちんと理解している。ネットは「中間業者」を消滅させ、超効率的な在庫管理を可能にするサプライチェーンマネ
ジメントによって、かつてないほどビジネスを効率化しているのだ。

Yahoo! Financeでは関心のある銘柄とS＆ P500を比較することができる（チャートの右下にある「vsS＆ P500」をクリック）。

quote.yahoo.com/q?s=ARGGX&d=2ys

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「Yahoo!」は;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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巨大な情報仲買人;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;
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ウォール街は、なぜインターネット企業を愛するのか？

YAHOO INC.（ YHOO）「Yahoo!」は、デビッド・ファイロとジェリー・ヤンという米国スタンフォード大の大学院

我々が最初に取り上げるのはヤフー【ティ生によって1994 年4 月に趣味的に始められたウェブの案内サービスだ。社名にもなっている

ッカー YHOO 】だ。さまざまな側面で興味「yahoo」とは、ガリバー物語に登場する野蛮人の意。初期には、主なサーバーの名前が「ア深い会社だが、投資対象として考えたときにケボノ」と「コニシキ」だったのは日本人の間でも有名。96 年 4 月には株式を新規公開

は特に興味をそそられる。

（IPO）
。

まず、ヤフーとは、あらゆる情報を非常にdocs.yahoo.com/info/misc/history.html

便利な形式で提示する巨大な「ワールドワイ◆ Dataド情報仲買人」である。彼らが表明する目標

本社：米国カリフォルニア州
設立： 1994年 4月
代表者： Jeff Mallett（CEO）
株式取引市場： NASDAQ
Ticker Symbol： YHOO
分類： Internet Info、Providers
株価： 121ドル（99年 8月 4日）
時価総額：約 271億 4300万ドル
発行株数： 204,373,000株

は「誰でも、何でも、そして何時でも。あな
たが何かにアクセスするときに来るべき唯一の場所」だ。5000 万人近い登録ユーザーを持ち、ブランドとしての認知度が高く、国際的なプレゼンスを高めるのにも非常に積極的だ。
地域独自のコンテンツ、言語、運営スタッフを持つサイトが世界中で19 か所にものぼる。
インターネット企業の中では数少ない「利益が出ている会社」でもあり、それが投資家へ

Jump

www.yahoo.comの説得力となっている。

さらに、ヤフーはこの4月に、ブロードキャ

スト・ コム社
たJump 03の買 収 を発 表 しJump 04 。これは、インターネット最大のテキストベース情報集団と、同じく最大のるのだ。これがウォール街への更なるアピール

スペースは無限なのだ（よく考えれば、これ「ストリーミング」音・映像コンテンツ集団がとなっていることは間違いない（アナリストとはとんでもないことだ！）。彼らは、天気予報

結束したということなのだ。インターネット

いうのは、ネガティブな意味での「サプライから、ニュース、ゲーム、オークション等々、

は、帯域幅の広がりに従って、ライブあるいズ」を非常に嫌うものだ）。

ユーザーが好むコンテンツを、まさに「何ではアーカイブされたラジオ、ビデオ、映画、とヤフーのような「ポータル」サイトはいくつも」作り続けている。しかも、基本的にこれいったコンテンツを取り入れることが可能になもあるが、グローバルなメディア企業としてのらのスペースは無料だ。重要なのは、アポロ

り、さらに一層ユーザーを惹き付けることにグランドビジョンを描けている会社は、今のの宇宙飛行士たちが月面でやっていたように、なる。そして、今後、帯域幅が広がることはところないと言ってよいだろう。また、ヤフー

旗を立てて「自分の場所」を確保すること。

確実なのだ。これが、ウォール街がエキサイにとって最大の競合会社がアメリカオンライ

そしてヤフーは、その場所（サイト）に人々トしている理由の1つである。

ン【AOL】だと思っている人が多いが、私を来させることに成功しているのだ。

また、ヤフーは、熟練したプロのマネジメ（ガワー）は、その比較自体に無理があるとントがいて、支出を抑えながら収入を増やす

考えている。というのは、AOL は基本的にプことをうまくやってのける能力があることを証

ロバイダーであり、月々の収入は会員からの明している。96 年 4 月の新規公開以来、四「使用料」という形で、およそ予測がつくの

半期ごとの発表においてウォール街のアナリに対し、ヤフーはそうでないからだ。

ストによる利益予測を常に大きく上回っていヤフーがユニークなのは、まったく新しいビ
ジネスモデルを実践している点だ。インターネットを核としたビジネスという意味ではデル【DELL】やシスコ【CSCO】が挙げられるだろう。しかし、ヤフーは実体のあるものではなく、「スペース」を売っている。そしてその286 INTERNET magazine 1999/10;;;;;;;;;;;;;;;;
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関連サイト

ブロードキャスト・コム社

www.broadcast.com「ヤフーがブロードキャスト・コムを買収」（ニュース）

インターネットマガジン／株式会社インプレスR&D©1994-2007 Impress R&D

www.hotwired.co.jp/news/news/
Business/story/2237.html

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資家も、その会社の成長を示す数字として「売ヤフーの時価は高い？ 安い？

上げ」の上昇を期待するわけだ。もちろん、本

ヤフー株を買うにはこのような素晴らしいころだが、インターネット株において、利益理由がいくつもあるのだが、問題は 現在のの上昇は、最初の数年、急成長の時期を経評価額が果たして適正かどうか？

た「後」になると考えられる。それゆえ、ここ来であれば「利益」（Earnings）も気になると

というこ

とだ。

では
「売上げ」に注目しておきたい。それを調

現在の株価と発行済株式数を掛けた額である「時価総額」は、8 月4 日現在、約247 億

べるのには、「Stocksheet.com」 Jump 06 、
「FinancialWeb」

Jump 07 が便利だ。

Jump 05 。これは、あらゆる

さて、インターネット株が、これからも現意味で高値と言える。これから買うには遅す

在のような高値を続けられるかどうかはまった

ぎるだろうか？ それは、投資家のリスク許容

く別の問題だ。インターネット業界の成長が度と投資期間によるだろう。10年間持ち続け

鈍り、かつてのバイオテクノロジー関連株のるつもりであれば、今の値段（121ドル）は、

ように、人気が急速に冷え込む可能性も決し

とても安いと考えられるかもしれない。ただ、て否定できない。いずれ、ウォール街が新興

短期の利益が目標ならば、その投資額の大部

デジタル企業を「インターネット銘柄」と見分を失ってしまう可能性もある。しかし、こる時代は終わり、単にネット上での存在価値

こで思い出すべきなのは、すべての「エキスを評価することになる。結局のところ、ビジパート」たちが、ヤフー株が20 ドルのときにネスの世界で生き残っていくためには、「あらも「非常な過大評価だ」と言っていたことだ。

ゆる会社が」インターネットのクリエイティブ

現在のような持続的な上昇は、誰一人としてな使い方を工夫しなければならなくなるのだ。

ドルにものぼる

予測しなかったのだ。

finance.yahoo.com/q?s=yhoo&d=1y*Mkt Cap を参照

最後に、米国ヤフー株に興味はあるが、米ヤフーのようなインターネット株の「フルバ国のオンライントレーディングで取引をするつリュー」を確定するのは、やはり非常に難し

もりのない人にとっては、日本のソフトバンク

い。私（ガワー）が注目している点を1 つ挙げ

株を通じて、米ヤフーのオーナーシップに参るとすれば、それはやはり四半期ごとに上が加できることを付け加えておこう。ソフトバンっている「売上げ」（Revenue）の数字だ。ヤクは、ヤフーの28 ％、日本ヤフーの50 ％の

フーも他のインターネット企業と同じく、でき株を所有しており、ほかにも「E*Trade」やるだけ早く成長し、ブランド力を築くことで、「E-Loan」「Buy.com」「TheStreet.com」

新しいワイルドフロンティアたるインターネッなど、数十種の「純粋」インターネット株に、トの空間での「土地の確保」に努めている。投積極的な投資を展開している。

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www.stocksheet.com/goto/?
Ticker=yhoo

YAHOO INC.の業績と株価

1998年

6月期（2Q）

業績

株価

1999年

9月期（3Q）

12月期（4Q）

3月期（1Q）

6月期（2Q）

売上げ

4億 1.200万

5億 3.600万

7億 8.300万

8億 6.100万

11億 5.200万

収益-3600万

1億 6.700万

4億 700万

1億 6.400万

2億 8.300万

高値

39.94

67.31

143

222.5

244

安値

22.72

29.5

48.75

119.84117.88

ファイナンシャルウェブ・コム社

www.financialweb.com
投資関連情報が充実

単位：ドル

インターネットマガジン／株式会社インプレスR&D©1994-2007 Impress R&D

INTERNET magazine 1999/10

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［インターネットマガジン バックナンバーアーカイブ］ ご利用上の注意
この PDF ファイルは、株式会社インプレス R&D（株式会社インプレスから分割）が 1994 年～2006 年まで発行した月刊誌『インターネットマガジン』の誌面を PDF 化し、「インターネットマガジン バックナンバー
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