ご参考資料
2024年9月6日

マーケットレポート 2024年8月号
日本
前月の振り返り2.0◆トピックス
内閣府が8月15日に発表した2024年4～6月期の国内総生産（GDP）の1次速報値は、実質GDP成長率が前期比0.8％（季節調整済、年率換算で3.1％）となり、2四半期ぶりにプラス成長となりました。自動車の品質不正問題の影響が一巡し、個人消費や設備投資が持ち直し、特に個人消費は5四半期ぶりにプラスに転じたことなどが実質GDPのプラス成長に寄与しました。

【実質GDP成長率（季節調整済前期比）の推移】

1.00.80.6
0.10.0◆株式市場-1.0
株式市場は下落しました。
月の前半は、日米金利差縮小に伴う急速な円高進行や米景気減速懸念の強まりなどを背景に全面安の展開となり、日経平均株価・TOPIXは過去最大の下げ幅を記録すると共に、年初来安値を更新-2.0しました。その後、自律反発に加え、米長期金利の下げ止まりを背景に円安が進んだことなどから大幅に上昇しました。月の後半は、米利下げ観測が高まり、円高進行を背景にリスク回避目的で売られる場面もありましたが、円安・ドル高に振れると輸出関連企業の業績改善が見込まれ、買い戻されました。

▲ 0.6
▲ 1.0

2023年
4-6月

2023年
7-9月

◆今後の見通し
8月は、急激な円高進行などから国内株式市場は大きく値を下げて 27,000始まりましたが、その後は好決算を発表した企業への資金流入が活発化するなど、市場は徐々に落ち着きを取り戻してきています。
国内景気が引き続き緩やかな回復傾向にあり、今後も良好な企業 23,00021/8
業績が期待できることや、企業の資本効率改善に向けた動きが継続していることなどから、株式市場は底堅い動きとなると見込みます。8月末の金融経済懇談会で日銀の氷見野副総裁は「金融資本市場は引き続き不安定な状況で、当面はその動向を極めて高い緊張感をもって注視していく」と発言しており、9月21～22日の日銀金（％）
融政策決定会合では、政策金利は据え置かれると見込みます。一1.2
方で、氷見野副総裁は長期的には追加利上げの可能性について示唆しており、中長期的には債券利回りは上昇する見込みです。
1.0

2024年
1-3月

2024年
4-6月

（出所）内閣府公表の資料をもとにJP投信作成【株価の推移】（円）

43,000◆債券市場
10年国債の価格は上昇（金利は低下）しました。
月の前半は、急速な円高進行や米長期金利の低下に加え、日本株の大幅下落などから投資家心理が悪化し国内債が買われましたが、39,000
過度なリスク回避姿勢が和らいだことに加え、円安進行や株高により日銀が追加利上げに動きやすくなるとの思惑も強まり売り戻されました。月の後半は、米景気減速懸念への警戒感が和らいだとの 35,000
見方から米長期金利が上昇したことや、日銀の氷見野副総裁が長期的には追加利上げを続ける姿勢を改めて示したことなどから、国31,000内債は売りが優勢となりました。

2023年
10-12月（ポイント）

3,600
日経平均株価（左軸）TOPIX（東証株価指数）（右軸）

3,200

2,800

2,400

2,000

22/2

22/8

23/2

23/8

24/2

1,60024/8（年/月）【10年国債の利回りの推移】

0.88月末

7月末

日経平均株価（単位：円）

38,647.75

39,101.82▲1.16%

TOPIX

2,712.63

2,794.26▲2.92%

0.898

1.056

▲ 0.158

10年国債利回り（出所）BloombergのデータをもとにＪＰ投信作成

0.6

月間
騰落率

0.4
0.2
0.0-0.221/8※債券の騰落率は利回りの変化幅です。

22/2

22/8

23/2

23/8

24/2

24/8
（年/月）

1/4

ご参考資料米国
前月の振り返り【株価の推移】（米ドル）◆トピックス
8月2日に米労働省が発表した2024年7月の雇用統計は、非農業部門
雇用者数が前月比+11.4万人と、市場予想の+17.5万人を下回り、失業率が4.3％と、市場予想の4.1％を上回りました。このことにより米景気が想定以上に減速するとの懸念が強まりました。また、8月14日に米労働省が発表した2024年7月の消費者物価指数（CPI）は、前年同月比で+2.9％（市場予想は+3.0％）、変動の大きい食品とエネルギーを除いたコア指数は前年同月比+3.2％（市場予想と一致）といずれも前月から鈍化し、インフレ圧力の緩和を示す結果となりました。
◆株式市場
米国株式市場は上昇しました。
月の前半、雇用統計など複数の経済指標が軟調な結果となり、景気減速懸念が強まったことなどにより、大きく下落しました。しかしその後は小売売上高や企業決算等を受けて過度な景気減速懸念が後退し、下落幅を縮小しました。月の後半、ジャクソンホール会議でのパウエルFRB（米連邦準備理事会）議長の発言等を材料に9月の利下げ期待が高まり一段高となりましたが、利益確定売りも入り、次第に上値は重くなりました。
◆債券市場
米国10年国債の価格は上昇（金利は低下）しました。
月の前半、景気減速懸念や世界的な株安を背景に、10年国債利回りは一時1年2か月振りの低水準をつけました。株式市場の下げ止まりや過度な景気減速懸念の後退を材料に売られたものの、インフレ指標の下振れを受けて再び買われました。月の後半、利下げ期待により買いが入る一方、4～6月期GDPの上方修正等による売りも入り、レンジ内での推移が続きました。
◆為替米ドル/円は円高ドル安となりました。
月の前半、米金利低下や世界的な株安により141円台まで円買いドル売りが進みましたが、市場の混乱が落ち着くと149円台を回復しました。月の後半、米利下げ観測の高まりにより米金利が低下すると再び143円台までドル安が進んだものの、その後月末のドル買い需要などを背景に146円台へ戻すなど、値動きの荒い展開となりました。
◆今後の見通しジャクソンホール会議の場で、パウエルFRB議長は9月の17～18日にかけて開催される米連邦公開市場委員会（FOMC）での利下げ開始をほぼ明言しました。堅調な企業業績等も背景にソフトランディングへの期待は続き、株式市場は底堅く推移すると見込みます。ただし、軟調な経済指標を受けて景気減速懸念が再び強まる展開には注意が必要です。債券市場は、市場が年内1%程度の利下げを織り込んでいることを鑑みると、FOMC参加者の政策金利見通し等を通じて、利下げ期待が後退する可能性は相応にあると考えているため、金利は下げ渋る展開を想定しています。

（ポイント）

55,0006,000

50,0005,500

45,0005,000

40,0004,500

35,0004,000

30,0003,500
NYダウ工業株30種（左軸）25,0003,000

S&P500種（右軸）20,000
21/8

22/2

22/8

23/2

23/8

24/2

2,500
24/8
（年/月）

（％）

【10年国債の利回りの推移】

6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
21/8

22/2

22/8

23/2

23/824/224/8（年/月）【為替の推移（対円）】

（円）

170
160
150

月間
騰落率

8月末

7月末

NYダウ（単位：米ドル）

41,563.08

40,842.79

1.76%

S&P5005,648.40

5,522.30

2.28%

10年国債利回り

3.903

4.030

▲0.127米ドル/円

144.80152.44▲5.01%

140（出所）BloombergのデータをもとにＪＰ投信作成※債券の騰落率は利回りの変化幅です。
※為替レートは一般社団法人投資信託協会発表のものです。

130120
110
100
21/8

22/2

22/8

23/2

23/8

24/2

24/8
（年/月）

2/4

ご参考資料

欧州前月の振り返り【株価の推移】（ポイント）◆トピックス
8月30日、欧州連合（EU）統計局が発表した8月のユーロ圏消費者物価指数は、速報値で前年同月比2.2％の上昇となり、2021年7月以降、ほぼ3年ぶりの低水準となりました。品目別ではエネルギーが4か月ぶりに下落となり、このことが全体のインフレ鈍化の主な要因となりました。欧
州中央銀行（ECB）理事会内部ではインフレ鈍化を見越して9月の追加利下げを容認する声が上がっており、金融市場の参加者も9月12日開催のECB理事会における利下げを確実視しています。
◆株式市場
DAX指数（独）、FTSE 100（英）はともに上昇しました。
月前半は、7月の米雇用統計が軟調な結果となり、景気減速懸念が高まるなど投資家心理が悪化したことにより急速に下落しましたが、その後は日本などアジア株式市場が上昇し投資家心理が上向いたことなどから欧州株式も買い戻されました。月後半になり、米連邦準備理事会（FRB）のパウエル議長がジャクソンホール会議で9月の米利下げに言及したことや、ユーロ圏のインフレ鈍化によりECBにおいても利下げ観測が強まったことなどから堅調に推移しました。

20,00010,000

ドイツDAX（左軸）
英国FTSE100（右軸）17,0009,000

14,0008,000

11,0007,0008,000
21/8

22/2

22/8

23/2

23/8

24/2

6,000
24/8
（年/月）

（％）

◆債券市場
ドイツ10年国債は価格が横ばい（金利も横ばい）、英国10年国債は価格が下落（金利は上昇）しました。月前半、投資家心理の悪化に伴う株式市場の大幅下落により安全資産としての債券が買われましたが、その後、株式市場が落ち着くと一転して売られるなど、欧州債券は価格が乱高下しました。月後半になり、しばらくはほぼ横ばいで推移しましたが、英国の堅調な経済指標により今後の利下げについて慎重な判断が為される可能性が意識され、英国を中心に欧州債券は売られました。

（ポイント）【10年国債の利回りの推移】

6.0

4.0

2.0
◆為替
ユーロ/円は円高・ユーロ安、ポンド/円は円高・ポンド安となりました。
月前半、７月の米雇用統計が軟調な結果となり、景気減速懸念が高まるなど投資家心理が悪化したことにより日本円が急速に買われました
0.0
が、その後は株式市場が落ち着きを取り戻したことや、米国の小売売上高などを受けて景気悪化懸念が後退し、円が売り戻されました。月後半になり、米経済の軟着陸（ソフトランディング）期待やジャクソンホール会議でのパウエルFRB議長の発言を受けた9月の米利下げ観測により円 -2.021/8が買われ、ユーロやポンドも円に対して軟調に推移しました。

ドイツ10年国債利回り
英国10年国債利回り
22/2

22/8

23/2

23/8

24/2

24/8
（年/月）

◆今後の見通しフランスの政局混迷や米国大統領選など、経済・政治ともに先行き不透（円）
明感が高まるなか、市場参加者の関心は次回9月12日開催予定のECB理事会での利下げの有無に移ることになるとみられます。株式市場は、 220今後の欧州景気の回復期待と利下げ期待が株価上昇の下支えとなると見込みます。一方で、後継首相は決まったもののフランスの内政混乱 200が長引く可能性があることなどが株式に影響を及ぼす点には留意が必要です。債券市場は、ユーロ圏のインフレ鈍化に伴いECBによる利下げ180が確実視される中、利回りはゆるやかに低下すると見込みます。
月間
騰落率

8月末

7月末

ドイツ DAX

18,906.92

18,508.65

2.15%

英国 FTSE100

8,376.63

8,367.98

0.10%

ドイツ10年国債利回り

2.299

2.304

▲0.005

英国10年国債利回り

4.015

3.970

0.045

ユーロ/円

160.44164.89▲2.70%

英ポンド/円

190.70195.76▲2.58%（出所）BloombergのデータをもとにＪＰ投信作成※債券の騰落率は利回りの変化幅です。
※為替レートは一般社団法人投資信託協会発表のものです。

【為替の推移（対円）】
ユーロ
英ポンド

160

3/4

140120
100
21/8

22/2

22/8

23/2

23/8

24/2

24/8
（年/月）

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