アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証スタンダード）発行日：2023/5/10● 要旨

アルファ・ウイン 調査部
http://www.awincap.com/

事業内容
・ＳＹＳホールディングス（以下、同社）は、M&A と従業員の積極採用を戦略の両輪として成長を続ける情報サービス企業グループである。グループの起源となるエスワイシステムは、2021
年 1 月に創立 30 周年を迎えた。
・同社は、対象領域（ソリューション）を、グローバル製造業、社会情報インフラ、モバイルの 3 つに分類している。近年では M&A の貢献が大きかったこともあり、社会情報インフラ・ソリューシ
ョンの売上高構成比が上昇している。
業績動向
・2023/7 期第 2 四半期累計期間（以下、上期）業績は、32.6%増収、0.7%営業減益。新規連結
子会社の貢献や、社会情報インフラの好調等により、売上高は期初計画を 18.5%上回った。
一方、買収による株式取得費用の計上等により、営業利益は 1.3%の計画未達となった。
・ソリューション別売上高では、モバイルが前年同期比 77.4%増加したほか、グローバル製造業
が同 30.1%増、社会情報インフラが同 32.3%増と、主力分野が業績拡大を牽引した。
競争力
・同社は業界未経験者や外国人を採用して、育成するノウハウや経験を有しており、新規採用や人員の流出に苦しむ同業他社に比べて、人材の獲得、確保の面で優位性を持つ。
・大手メーカーや電力会社等との長期的な取引関係を構築していることや、特定の SIer やエンド・ユーザーに対し過度に依存していないこと等が強みとなっている。
経営戦略
・同社は M&A と従業員の積極採用・育成を成長戦略の柱としている。コロナ禍以降は採用を抑制していたが、2022/7 期に 178 名（前期比 78 名増）、2023/7 期上期には 68 名（前年同期
比 7 名増）を新規で採用した。M&A についても、2022/7 期の 2 社に対して、2023/7 期は現時点で 4 社（孫会社を含めて 5 社）を買収しており、今後も積極的に対応する方針である。
・中期経営計画（2025/7 期）は売上高 138 億円、営業利益 7.68 億円に上方修正された。
業績予想
・2023/7 期計画について同社は、M&A の影響等により、売上高を 1,941 百万円上方修正する
一方、親会社株主に帰属する当期純利益を 29 百万円下方修正した。ソリューション別増収率
は、グローバル製造業が前期比 26.7%、社会情報インフラが同 44.3%、モバイルが同 48.0%と予想している。M&A の影響等により、売上原価は同 39.1%増、販管費は同 38.9%増と予想している。
・アルファ・ウイン調査部の 2023/7 期業績予想は、新規連結子会社の貢献と既存子会社の伸長を想定し、39.5%増収、18.2%営業増益とする。2024/7 期は 13.6%増収、25.8%営業増益、
2025/7 期は、13.4%増収、20.8%営業増益とする。2024/7 期は新規連結子会社の通期での業績貢献を、2025/7 期は近年買収した子会社群によるシナジー効果の発現等を想定した。
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アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本
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アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証スタンダード）

発行日：2023/5/10【 3988 ＳＹＳホールディングス 業種：情報・通信業 】 図表 A
売上高

前期比

営業利益 前期比 経常利益 前期比

純利益

前期比

EPS

BPS

配当金

（百万円）

（%）

（百万円）

（%）

（百万円）

（%）

（百万円）

（%）

（円）

（円）

（円）

2020/7

5,890

14.8

344

59.1

341

49.5

220

43.3

42.97

393.776.5

2021/7

6,296

6.9

381

10.8

397

16.5

276

25.1

53.59

439.227.0

決算期

2022/72023/7

CE

7,576

20.3

435

14.2

457

15.0

305

10.6

59.15

492.42

7.5

10,441

37.8

510

17.1

515

12.8

300

-1.8

57.76

-

8.0

2023/7E

10,572

39.5

515

18.2

527

15.2

311

1.6

59.65

541.538.0

2024/7E

12,012

13.6

648

25.8

646

22.6

399

28.3

76.53

610.068.52025/7E

13,619

13.4

783

20.8

783

21.2

495

24.1

94.95

696.529.5

2022/7

Q2

3,601

23.5

206

15.8

217

18.4

134

-1.6

26.02

459.79-2023/7 Q2
4,774 32.6
205
-0.7
219
0.9
112
（注）連結決算、2022年2月1日付で1：2の株式分割を実施、1株指標は分割修正後
CE：会社予想、E：アルファ・ウイン調査部予想、Q2：第2四半期累計期間

-16.3

21.66

507.02-【 株価・バリュエーション指標：3988 ＳＹＳホールディングス 】 図表 B
項 目

株

配当性向

PER （倍） PBR （倍） 配当利回り

2023/5/2

項 目

740

前期実績

12.5

1.5

1.0%

12.7%

価 （円）

発行済株式数 （千株）

5,229

今期予想

12.4

1.4

1.1%

13.4%

時価総額 （百万円）

3,870

来期予想

9.7

1.2

1.1%

11.1%

潜在株式数 （千株）

0

59.4%

前期ROE

12.7%

（注）予想はアルファ・ウイン調査部予想

前期末自己資本比率【 株価チャート（週末値）3988 ＳＹＳホールディングス 】 図表 C（円）

株価（左軸）
対TOPIX相対株価（右軸）

800

1.4
1.3
1.2

700

1.1
1.0

600

0.9

期間

【パフォーマンス】

1 カ月
3 カ月
6 カ月
12 カ月

リターン

対TOPIX

-1.4%
1.2%
12.1%
32.6%

-4.0%
-2.8%
5.1%
22.4%

基準株価は4月30日終値、 1カ月の場
合は3月末との比較

0.8
500

0.7

（注）2022年5月第2週～2023年5月第1週

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アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証スタンダード）

発行日：2023/5/10

目次
1．会社概要--------------------------------------------------------------------------------------------------------------P4
M&A と積極採用を両輪に成長する情報サービス企業----------------------------------------------------P4
経営理念---------------------------------------------------------------------------------------------------------------P7
2．事業内容とビジネスモデル--------------------------------------------------------------------------------------P8
グローバル製造業ソリューションの柱は車載 ECU--------------------------------------------------------P8
社会情報インフラ・ソリューションは多業種を対象とする---------------------------------------------P8
モバイル・ソリューションは法人向け各種サービスを展開---------------------------------------------P8
社会情報インフラ・ソリューションの構成比が上昇------------------------------------------------------P9
特定の SIer やエンド・ユーザーには依存していない------------------------------------------------------P10
フロー型ビジネスを中心とした事業構造---------------------------------------------------------------------P10
3．直近期業績と今期の見通し ------------------------------------------------------------------------------------P12
2023 年 7 月期上期業績--------------------------------------------------------------------------------------------P12
ＳＹＳホールディングスの 2023 年 7 月期業績予想-------------------------------------------------------P13
4．成長戦略と業績見通し--------------------------------------------------------------------------------------------P15
ＳＹＳホールディングスの成長戦略及び中期経営計画---------------------------------------------------P15
アルファ・ウイン調査部の 2023 年 7 月期業績予想-------------------------------------------------------P16
アルファ・ウイン調査部の中期業績予想---------------------------------------------------------------------P17
5．アナリストの視点--------------------------------------------------------------------------------------------------P18
SWOT 分析------------------------------------------------------------------------------------------------------------P18
株主還元----------------------------------------------------------------------------------------------------------------P19
株価の推移、株価に影響を与えうるファクター-------------------------------------------------------------P19

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ＳＹＳホールディングス（3988 東証スタンダード）

発行日：2023/5/10

1. 会社概要◆ M&A と積極採用を両輪に成長する情報サービス企業
 M&A と積極採用を戦略の両輪として成長を続ける情報サービス企業グループ。

ＳＹＳホールディングス（以下、同社）は、M&A と従業員の積極採用を戦略の両輪として成長を続ける情報サービス企業グループである。具体的には、情報インフラの構築や、情報システムの開発及び運用・保守、組込みシステムの開発・検証、モバイル・アプリケーショ
ンサービスの提供等を名古屋、東京、大阪等に拠点を持つグループ各社で行っている。
同社グループは、2022 年 4 月時点で、純粋持株会社である同社と連結子会社 15 社（国内 14 社、海外 1 社）、連結孫会社海外 1 社の合計17 社で構成されている。子会社と孫会社は、間接所有分も含めると全て 100%出資となっている。
同社は、鈴木裕紀氏（現代表取締役会長兼社長）と安田鉄也氏（現エスワイシステム取締役執行役員）によって 1991 年に設立されたエス
ワイシステムを起源としており、2013 年に純粋持株会社に移行した。
エスワイシステムは、2021 年 1 月に創立 30 周年を迎えた。

 2010 年代より積極的なM&A で業容を拡大している。

同社は、2010 年代より M&A を成長戦略の中心として位置付けている。
経営破綻したシステム開発会社の従業員を受け入れる目的でＳＹＩを 2011 年に設立したことを皮切りに、企業買収（株式取得）や事業譲受を積極的に実施して、グループの業容を拡大している。2019 年 9月以降は案件が纏まっていなかったが、2021 年 5 月にレゾナント・
コミュニケーションズを買収し、M&A を再開した。
2022 年 5 月に買収したマグナシステムは、7 月に事業内容が近いオル
グによって吸収合併された。11 月には、ネットパーク２１、アイガ、
アシック、つくばソフトウェアエンジニアリングを買収し、つくばソ
フトウェアエンジニアリングの子会社である THAI SOFTWAREENGINEERING CO., LTD.を含めた 5 社がグループに加わった。
同社の M&A の特徴は、規模が小さく、赤字や債務超過等の業績不振企業であっても、技術力があり、不足している経営資源（人材、営業力、経営力）を同社が補うことでグループ他社とのシナジー効果が期待できる企業を主なターゲットとしている点にある。そのため、1 社
当たりの出資額やのれんの金額は小規模であり、リスクは抑えられているほか、各社の収益性は、買収前（設立時）と比べて改善している。

 財務体質は健全である。

M&A に積極的であるものの、財務体質は健全である。5 社のグルー
プ入りに伴い、2023/7 期第 2 四半期末の自己資本比率は 44.1%に低下したが、有利子負債残高は 1,863 百万円と、現金及び預金残高（3,410
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ＳＹＳホールディングス（3988 東証スタンダード）

発行日：2023/5/10

百万円）を下回っている。また、のれんの残高は、前期末の 144 百万円から 757 百万円に増加したものの、総資産の 12.6%、自己資本の28.7%にとどまっている。2023/7 期第 2 四半期累計期間（以下、上期）の手元流動性比率（現預金と短期保有有価証券の合計額を月商で割ったもの）は 4.3 カ月と高水準を誇っている。
同社は総合情報サービス事業の単一セグメントであるが、海外展開を グローバル製造業、社会情報インフラ、モバイルの3 ソリューションを展開。

行っている製造業の顧客を対象に業務システムや組込みシステムを開発・販売する「グローバル製造業ソリューション（2022/7 期売上高
比率 37.3%）」、電力や金融、不動産等の非製造業等の顧客を対象に
社会情報インフラに関するシステムの開発やサービスを提供する「社会情報インフラ・ソリューション（同 60.0%）」、法人顧客に対してモバイル端末向けアプリケーションサービスを提供する「モバイル・
ソリューション（同 2.6%）」に区分されている。各子会社（事業譲受した事業部を含む）の事業内容やソリューション区分、拠点等は図
表 1 のようにまとめられる。

【 図表 1 】子会社の事業内容
従業員
拠点
主要ソリューション区分
主な事業内容数
グローバル 社会情報
名古屋 東京 大阪 その他
モバイル（名）
製造業 インフラ
基幹システムや組込みシステムの開発
エスワイシステム
1991年1月 1991年1月 553
○
○
○
○
○
ＳＹＩ
2011年2月 2011年2月 23○○○
生命保険システムや車載ECUソフトの開発
オートマチック・トランスミッションのPT. SYS INDONESIA
2012年4月 2012年4月 74○○
組込みシステム検証
エス・ケイ
1999年11月 2012年5月 15○○○ モバイルアプリ開発・クラウドサービス
グローバル・インフォメーション・テクノロジー
2013年7月 2013年7月 51○○○○
工業用エアコン組込みシステムの開発
総合システムリサーチ
1992年3月 2013年11月 114○○
車載ECUソフトの開発・信頼性評価試験
テクノフュージョン
1996年6月 2017年11月 29○○
自動車向け組込みシステムの開発
オルグ
1974年4月 2018年4月 65○○
基幹システムの開発・コンサルティング
アットワン（現エスワイシステムDSS事業部）
1988年8月 2019年4月 －○○搬送機メーカー向けシステム開発
サイバーネックス
1998年12月 2019年5月 35○○○
IT基盤構築設計・運用
マスターズソリューション（現エスワイシステムMS事業部） 2009年9月 2019年8月 －○○生命保険会社向けシステム開発
レゾナント・コミュニケーションズ
2009年7月 2021年5月 19〇〇
BPOや情報システムの開発・販売・運用
スレッドアンドハーフ
2008年5月 2021年11月 21○〇
ECサイトや業務システムの開発・運用
マグナシステム（2022年7月にオルグが吸収合併）
1991年5月 2022年5月 －○〇公共関連向けソフトウェアの開発・運用
ネットパーク２１
1995年4月 2022年11月 －〇〇情報システム開発、アウトソーシング等
つくばソフトウェアエンジニアリング
1990年4月 2022年11月 －〇〇映像編集ソフトウェア等の受託開発
THAI SOFTWARE ENGINEERING CO., LTD. 1997年12月 2022年11月 －〇〇現地日系企業向けソフトウェアの開発
アシック
1984年12月 2022年11月 －○〇制御系や業務系のシステム開発
アイガ
1999年10月 2022年11月 －〇〇ITエンジニアアウトソーシング等
会社名

設立時期

グループ
加入時期

（注）子会社には事業譲受した事業部を含めている。従業員数は 2022/7 期末時点。エスワイシステムの従業員数には DSS 事業部、MS事業部が含まれている。
（出所）有価証券報告書、決算説明会資料、ヒアリングに基づきアルファ・ウイン調査部作成

 業界未経験者や外国人、女性を積極的に採用・育成するノウハウを持つ。

M&A に加えて、従業員の積極採用と育成は、同社の成長戦略の柱になっている。同社の採用・人事戦略の特徴としては、１）新卒者、業界未経験者を採用して、短期間で育成するノウハウに優れていること、
2）現地採用した中国人を教育して日本で勤務させる等、外国人社員
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ＳＹＳホールディングス（3988 東証スタンダード）

発行日：2023/5/10の採用・育成に関する独自の仕組みを持っていること、3）きめ細かい就業制度を整備して、女性の採用拡大と定着率向上を実現していること等が挙げられる。
働き方改革への取り組みとして、時短勤務枠の拡大や「病気休暇制度」
等を導入し、女性が活躍し、働きやすい環境作りに努めている。2022
年 2 月には、中核子会社であるエスワイシステムが、女性の活躍推進
状況を厚生労働省が評価する「えるぼし認定」の最上位に認定された。
また、2022/7 期の有給取得率は 68%、2023/7 期上期の平均残業時間は15.5 時間であった。
 連結従業員数は過去 5 期
間で 485 名増加した。

連結従業員数は、2017/7 期末の 549 名から 2022/7 期末 1,034 名へと、
過去 5 期間で 485 名増加した。国内従業員採用人数は、2018/7 期から2 期連続で 180 名を超えていたが、米中貿易摩擦や新型コロナ感染症の影響等を踏まえ、
2020/7 期は 145 名、
2021/7 期は 100 名に抑制した。
方針を転換した 2022/7 期は 178 名を採用した。2023/7 期上期の新規採用者数は 68 名（前年同期比 7 名増）であった。
従業員に占める女性の比率は、2017/7 期末の 21%から 2023/7 期上期
末には 26.4%に上昇している。2021 年 11 月には、インドネシア連結
子会社の代表取締役にデウィ ヨハナ

マナル氏が就任し、グループ初の女性経営者が誕生した。また、2022 年 10 月には、岩田則子氏が同社の社外取締役に就任した。
外国人の国内就労者人数は、2018/7 期末の 52 名（国内従業員に占める比率 7.7%）から 2019/7 期末には 68 名（同 8.9%）に増加したものの、新型コロナ感染症に伴う採用予定者の入国遅れや外国人従業員の帰国が発生し、2022/7 期末には 56 名（同 5.8%）に減少した。
同社は、2018 年より国内全従業員を対象に、従業員と会社との信頼関係を調査分析する従業員エンゲージメントサーベイを実施している。同調査によると、国内全子会社のエンゲージメントスコアは、2018
年 9 月の 49.5 から 2021 年 9 月には 53.9 に上昇（向上）した。新たにM&A が実施された影響により、2022 年 3 月には 53.1 にやや低下した
ものの、2022 年 9 月には過去最高水準の 56.9 に上昇した。エンゲー
ジメントレーティングも 2022 年 3 月の BB から、全 11 段階中、上から 4 段目の BBB に上昇しており、従業員数が大幅に増加した中でも、従業員の会社への信頼が増している点は注目に値する。
 市場規模が大きい関東圏での事業拡大に注力している。

同社グループは、創業来、地盤としている中部圏のほか、関東圏、関西圏でも事業を展開している。M&A による貢献に加え、知名度の向上による既存子会社の成長により、関東圏での売上高の伸びが高くな
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ＳＹＳホールディングス（3988 東証スタンダード）

発行日：2023/5/10っている（図表 2）。同社は、市場規模が大きい関東圏での事業拡大に引き続き注力する方針である。
【 図表 2 】国内地域別売上高の推移
関東圏
中部圏
関西圏

（単位：百万円）

17/7期 18/7期 19/7期 20/7期 21/7期 22/7期 23/7期計画
1,331 1,544 2,043 2,316 2,609 3,379
4,500
1,884 2,082 2,392 2,686 2,672 2,981
4,384
553
521
677
854
958 1,129
1,340（出所）説明会資料に基づきアルファ・ウイン調査部作成

 グループ企業経営者のダイ
バーシティにも取り組んでいる。

同社は、性別、国籍等にかかわらず、優秀な従業員が成長できる健全な企業風土の醸成に努めているが、グループ企業の増加に伴い、経営者層のダイバーシティにも取り組んでいる。2023/7 期第 2 四半期末において、同社グループの事業責任者の総数は 37 名となっているが、その年齢は 29 歳から 78 歳までと幅広く分散している。そのうち、40代までの若手経営者は 49%を占めている。

◆ 経営理念同社は、以下の企業理念を掲げている。
1） Principle

五方正義2） Service

顧客満足を実現する総合情報サービスの提供

3） Efficient

高品質・高付加価値の追求

4） Challenge

世界視野での斬新な挑戦

5） Responsibility 業界・地域・社会貢献
五方とは、取引先、従業員及びその家族、株主、業界、社会を意味している。また、同社は、「グローバルな情報技術で、情報社会に沢山の笑顔を創る」というグループミッションを掲げており、2030 年にはグループ 30 社、3,000 名体制の実現と、売上高 300 億円（既存事業 200
億円+M&A100 億円）、営業利益 24 億円の達成を目標としている。

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アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証スタンダード）

 モバイル・ソリューションは

法人向けの各種モバイル・
アプリケーションサービスを展開している。

 車載 ECU 関連はグローバ

ル製造業ソリューションの中核分野であり、グループで数多くの技術者が開発に従事している。

発行日：2023/5/10

2．事業内容とビジネスモデル◆ グローバル製造業ソリューションの柱は車載 ECUグローバル製造業ソリューションで対象としている主な業種として、
同社は、自動車、搬送機・工作機械、重工業、鉄鋼を挙げている。
自動車向けでは、オートマチック・トランスミッション開発・検証、
自動運転システム関連開発、モデルベース開発、信頼性評価試験等によって構成される車載 ECU（電子制御ユニット）関連の組込みシステムの開発・検証を中心に展開している。会社別では、総合システム
リサーチや、ＳＹＩ、テクノフュージョンを中心に、グループで数多くの技術者が車載 ECU の開発に従事している。また、オートマチッ
ク・トランスミッションの組込みシステムの検証を手掛けている PT.
SYS INDONESIA では、需要の拡大に備えて、従業員を 2018/7 期末の18 名から 2022/7 期末には 74 名に増やしている。
組込みシステムについては、搬送機・工作機械や工業用エアコン、ディスプレイ・センサーの顧客に対しても開発している。また、重工業、鉄鋼等向けでは、生産管理、品質管理、物流管理、調達管理、調達管理等の基幹業務システムを開発している。
グローバル製造業ソリューションにおける業種別売上高比率（2022/7
期）は、車載 ECU 関連が 45～50%、搬送機・工作機械と鉄鋼が各々5～10%、重工業が 5%未満、その他の業種が 35～40%となっている。

◆ 社会情報インフラ・ソリューションは多業種を対象とする
 社会情報インフラ・ソリュー

ションは多業種（分野）を対象としており、特定の業種に対する依存度は低い。

社会情報インフラ・ソリューションで対応している業種・分野として、同社は、生命保険・クレジットカード・リース・銀行・証券等の金融、電力、不動産、メディア、印刷帳票、鉄道、官公庁・自治体等、多業
種（分野）を挙げており、大型業務システムの開発や IT インフラの設計・構築・保守等を中心に展開している。
社会情報インフラ・ソリューションの中で比較的大きい金融関連と電力関連でも、同ソリューション売上高の各々5～10%を占めるに過ぎない。その他の業種（分野）が約 80%を占めており、特定の業種（分野）に対する依存度は低い。

◆ モバイル・ソリューションは法人向け各種サービスを展開
モバイル・ソリューションにおいては、エス・ケイがスマートフォン
やタブレット端末等を用いた各種アプリケーションサービスを法人に提供している。利用業種・分野としては、流通、訪問介護、鉄道、
医療、バイクロードサービス、クレジットカード、食品、製薬、地方
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ＳＹＳホールディングス（3988 東証スタンダード）

発行日：2023/5/10

自治体等が挙げられている。販路別売上比率は、直販が 8～9 割、大手通信キャリア 3 社等の販売代理店経由が 1～2 割となっている。
主なサービスの概要や主要顧客は図表 3 のようにまとめられる。
【 図表 3 】モバイル・ソリューションの主なサービスの概要
サービス名

概要

主要顧客（業種）

Quick Safety

企業・グループ内で同じ電話帳データを共有できるメール一斉配信サービス

マップP+Powered by NAVITIME

スマホGPS機能を使って行動管理ができる
ビジネスシステム

Field Plus

現場に合わせた報告シートを設定できる
柔軟性の高い業務報告サービス

iContact+

複数のユーザー間で同じ最新の顧客情報を閲覧・管理ができるWEBシステム

大手鉄道会社
大手クレジットカード会社
食品メーカー情報子会社
販売業、食品機器製造会社、
特殊車両運搬輸送業
自治体福祉協議会
大手訪問介護会社
製薬会社
大手流通企業グループ
大手鉄道情報子会社（出所）説明会資料に基づきアルファ・ウイン調査部作成

モバイル・ソリューションの収入は、顧客の要望に応じたカスタマイズによる受託開発等のフロー型売上（売上比率 40～70%）と、ライセンス数に応じた月額利用料・保守料等のストック型売上（同 30～60%）に分類されるが、フロー型売上高の変動がモバイル・ソリューション
の増収率に大きく影響を与える構造となっている。

◆ 社会情報インフラ・ソリューションの構成比が上昇
 社会情報インフラ・ソリュー

ションの構成比が上昇している。

ソリューション別売上高の推移を見ると、M&A の貢献が特に大きかった社会情報インフラ・ソリューションの成長率が最も高く、売上構成比が上昇している（図表 4）。2017/7 期から 2022/7 期の年平均成長率は 18.3%に達している。このうち 3～4 割が、オルグ（2018 年 4 月
取得、2022/7 期売上高 505 百万円）、サイバーネックス（2019 年 5月取得、同 206 百万円、約 7 割が社会情報インフラ）、マスターズソ
リューション（2019 年 8 月事業譲受、同 135 百万円）、レゾナント・
コミュニケーションズ（2021 年 5 月取得、同 210 百万円）、スレッ
ドアンドハーフ（2021 年 11 月取得、同 106 百万円）の貢献である。

【 図表 4 】ソリューション別売上高の推移
17/7連
18/7連
19/7連
20/7連
21/7連
22/7連
年平均
売上高 構成比 売上高 構成比 売上高 構成比 売上高 構成比 売上高 構成比 売上高 構成比 伸び率（百万円） （%） （百万円） （%） （百万円） （%） （百万円） （%） （百万円） （%） （百万円） （%）

グローバル製造業
社会情報インフラ
モバイル

1,814
1,960
124

46.5
50.3
3.2

合計

3,899 100.0

1,916
2,113
133

46.0
50.8
3.2

4,163 100.0

2,295
2,695
140

44.7
52.5
2.7

5,130 100.0

2,563
3,095
231

43.5
52.6
3.9

5,890 100.0

2,637
3,470
188

41.9
55.1
3.0

6,296 100.0

2,828
4,548
198

（%）

37.3
60.0
2.6

9.3
18.3
9.8

7,576 100.0

14.2（出所）有価証券届出書、決算短信に基づきアルファ・ウイン調査部作成

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ＳＹＳホールディングス（3988 東証スタンダード）

発行日：2023/5/10

グローバル製造業ソリューションも M&A の貢献等により、過去 5 期間の年平均成長率は 9.3%に達している。このうち 4 割程度が、テク
ノフュージョン（2017 年 11 月取得、2022/7 期売上高 279 百万円）、
アットワン（2019 年 4 月事業譲受、同 114 百万円）、サイバーネッ
クスの貢献である。モバイル・ソリューションは、過去 5 期においてM&A による貢献はないが、年平均成長率は 9.8%であった。

◆ 特定の SIer やエンド・ユーザーには依存していない 売上高の 1 割以上を占める SIer やエンド・ユーザーは存在していない。

同社は、大手メーカーや電力会社等、多くの顧客との長期的な取引関係を構築しており、リピート比率は 9 割を超えているものの、特定の大手顧客（SIer 及びエンド・ユーザー）に依存していないことは同社の大きな特徴の一つであるとアルファ・ウイン調査部（以下、当調査部）は考えている。同社は、SIer では約 80 社を顧客としているが、確認が可能な 2016/7 期以降において、エンド・ユーザーだけでなく、SIer においても、
売上高の 1 割以上を占めたケースは存在していない。
2022/7 期において、同社の元請け比率は 50～55%であるが、売上高上位 10 社の売上高比率は 35%～40%と情報サービス会社としては低水準となっている。

◆ フロー型ビジネスを中心とした事業構造
 ソフトウェアの開発請負な

どのフロー型ビジネスを中心としている。

同社の収益には、月額利用料や運用・保守料も含まれているが、その大部分は、ソフトウェアの開発請負や、開発要員の派遣による売上高によって占められており、フロー型ビジネスを中心とした事業構造となっている。

 固定費である自社技術者に対する 労務費がコストの中心を占めている労働集約型ビジネスでもある。

同社の売上高原価率は 77.7%（2022/7 期）に達している。売上原価の70～80%が自社技術者に対する労務費、15～25%が外注先協力会社に対する外注費となっており、労働集約型ビジネスでもある。
同社は、新卒者や、外国人、業界未経験者を中心に雇用しているため、開発案件に参画するまでの教育に一定の時間を必要とする。よって、採用者数が急速に増加した期間においては、技術者の稼働率の低下によって、短期的に収益性が低下する場合がある。
また、同社に限らず、固定費の割合が高いシステム開発会社は、一般的に売上高が急速に落ち込む局面においても、技術者の稼働率の低下による利益率の悪化を招きやすい。同社の取引の多くは長期的な関係を築いている既存顧客からのものであるが、顧客が一斉にシステム投資の削減に動くような場合では注意が必要であろう。

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ＳＹＳホールディングス（3988 東証スタンダード） M&A に伴うのれんの金

額は小規模にとどまっている。

発行日：2023/5/10

同社は M&A を成長戦略の柱としているが、買収する際は、候補先を慎重に吟味する姿勢を貫いているため、買収先ののれんの金額や年間ののれん償却額は比較的小規模なものにとどまっている（図表 5）。
のれんの償却年数は、個別案件によって 4～10 年と異なっている。

【 図表 5 】のれんとのれん償却額の推移
17/7期

18/7期

19/7期

20/7期

21/7期

22/7期

101
1
10
1

105
2
14
3

108
4
12
4

118
5
20
5

153
6
22
6

144
8
27
8

期末残高（百万円）
対象件数（件）
年度償却額（百万円）
のれん償却額
対象件数（件）
のれん

23/7期
上期
757
12
26
12

（出所）決算短信、ヒアリングよりアルファ・ウイン調査部作成

 買収し た企 業の 多く は 、

売上高の拡大や利益 率の改善を実現している。

同社が買収した企業の多くは、良い技術があっても、営業力や信用力に課題を抱えていた結果、買収前は成長性や収益性が低い状態にあった。同社グループに入った後は、人材採用の強化や、グループ内での顧客紹介等の経営改善策が実施され、ほとんどの会社は、売上高の拡大や、利益率の改善を実現している（図表 6）。

【 図表 6 】M&A 対象会社の業績推移
会社名グループ加入月

形態（単位：百万円）

グループ加入前 /事業開始時
売上高 営業利益

ＳＹＩ

2011年2月 新規設立

143

エス・ケイ

2012年5月 株式取得

グローバル・インフォメーション・テクノロジー

2013年7月 新規設立

総合システムリサーチ

2013年11月 株式取得

テクノフュージョン

2017年11月 株式取得

オルグ

対象
決算期

22/7期

23/7期計画

備考

売上高 営業利益 売上高 営業利益

9 12/7期

245

11

309

17

233

2 11/8期

217

19

306

44

56

-3 15/7期

430

22

502

30 事業開始時は実質10カ月

595-7 13/9期

897

41 1,016

60

91-20 17/5期

279

38

258

16

2018年4月 株式取得

295

8 18/3期

505

17

626

35

サイバーネックス

2019年5月 株式取得

171

5 19/3期

206

9

236

12

エスワイシステムDSS事業部（アットワン）

2019年4月 事業譲受

103

－ 18/8期

114

25

123

23

エスワイシステムMS事業部（マスターズソリューション） 2019年8月 事業譲受

99

－ 19/3期

135

30

143

15

レゾナント・コミュニケーションズ

2021年5月 株式取得

189

16 21/3期

210

21

255

37

スレッドアンドハーフ

2021年11月 株式取得

180

-1 20/12期

106

4

160

5 22/7期は9カ月

マグナシステム2022年5月 株式取得

101

13 21/3期

160－

ネットパーク２１

2022年11月 株式取得

451

5 22/3期－－

348

1 23/7期計画は９カ月

つくばソフトウェアエンジニアリング

2022年11月 株式取得

364

50 22/3期

－

－

306

50 23/7期計画は９カ月

THAI SOFTWARE ENGINERRING CO.,LTD 2022年11月 株式取得

178

10 22/3期

－

－

156

10 23/7期計画は９カ月

アシック

2022年11月 株式取得

193

10 22/9期

－

－

134

8 23/7期計画は９カ月

アイガ

2022年11月 株式取得

953

-11 22/9期

－

－

767

34 23/7期計画は９カ月－ 22年7月にオルグが吸収合併（注）経営が行き詰った会社の従業員を受け入れるために新規設立した場合を含めている。各社、各事業部の数値は、監査法人の監査を受けていない参考数値または社内管理値。オルグの 22/7 期は吸収合併した旧マグナシステムの 1 カ月分を含む。
（出所）決算説明会資料に基づきアルファ・ウイン調査部作成

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ＳＹＳホールディングス（3988 東証スタンダード）

発行日：2023/5/10

3． 直近期の業績と今期の見通し◆ 2023 年 7 月期上期業績
 2023/7 期上期は 33%

増収 1%営業減益。

2023/7 期上期の業績は、売上高が前期比 32.6%増の 4,774 百万円、営業利益は同 0.7%減の 205 百万円、経常利益は同 0.9%増の 219 百万円、親会社株主に帰属する四半期純利益は同 16.3%減の 112 百万円であった（図表 7）。

【 図表 7 】2023 年 7 月期上期業績（単位：百万円）
22/7期

売上高
グローバル製造業
社会情報インフラ
モバイル
売上総利益
売上総利益率
販売費及び一般管理費（対売上高比）

営業利益（対売上高比）
経常利益（対売上高比）当期（四半期）純利益（対売上高比）

上期

増減率

3,601
1,356
2,157
87
800
22.2%
593
16.5%
206
5.7%
217
6.1%
134
3.7%

Q4

下期

増減率

通期

増減率

23.5% 1,976
8.2% 722
37.0% 1,198-0.4%
54
26.1% 444
－ 22.5%
30.1% 317
－ 16.1%
15.8% 127
－ 6.4%
18.4% 131
－ 6.6%
-1.6%
84

1,998
749
1,192
56
445
22.3%
343
17.2%
101
5.1%
108
5.4%
86

3,974
1,472
2,391
111
890
22.4%
661
16.6%
229
5.8%
239
6.0%
171

17.6%
6.4%
26.1%
10.7%
15.9%

－
22.6%

7,576
2,828
4,548
198
1,690
22.3%
1,255
16.6%
435
5.8%
457
6.0%
305

4.3%

4.3%

4.3%

－

4.0%

－

Q3

23/7期

－
17.0%
－
12.7%
－
12.1%

Q2

上期

20.3% 2,081
7.3% 775
31.0% 1,229
5.5%
76
20.5% 442
－ 21.3%
22.9% 370
－ 17.8%14.2%
72－ 3.5%
15.0%
79－ 3.8%
10.6%
35

2,692
988
1,625
79
607
22.6%
474
17.6%
133
4.9%
140
5.2%
76

4,774 32.6%
1,763 30.1%
2,854 32.3%
155 77.4%
1,050 31.3%
22.0%－
845 42.4%
17.7%－
205 -0.7%
4.3%－
219 0.9%
4.6%－
112 -16.3%

1.7%

2.8%

2.4%

－

Q1

増減率

－

（出所）決算短信よりアルファ・ウイン調査部作成

 売上高は計画を上回っ た
ものの、営業利益は計画をやや下回った。

昨年 11 月に買収した 5 社の貢献（556 百万円、3 カ月分）と、既存子会社の計画超過（189 百万円）により、売上高は期初計画を 744 百万円（18.5%）上回った。一方、営業利益については、既存子会社は計
画比 46 百万円の増益要因となったものの、M&A による影響が計画比
48 百万円の減益要因となったため、全体では期初計画を 2 百万円（1.3%）下回った。M&A による影響の内訳は、増益要因が各社の営業利益の合計 45 百万円、減益要因が株式取得費用 72 百万円、のれん
償却額 21 百万円であった。
前年同期比では、売上高が 1,172 百万円増加した一方、営業利益は 1
百万円減少した。増収額の約 5 割が 22 年 11 月の買収の貢献であったが、既存子会社も前年同期比 616 百万円（17.1%）の増収となった。
売上総利益率は、受注の急拡大に伴い外注対応を増やした結果、前期同期の 22.2%から 22.0%に低下した。2023/7 期上期末の従業員数は、新規採用と買収により、前期末の 1,034 名から 1,246 名に増加した。
12/20

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ＳＹＳホールディングス（3988 東証スタンダード）

発行日：2023/5/10

販売費及び一般管理費（以下、販管費）は、買収による影響や広告宣伝費等の増加により、前年同期比 251 百万円（42.4%増）増加した。
販管費の増加率は増収率を上回ったため、販管費率は前年同期の16.5%から 17.7%に上昇した。結果、営業利益率は前年同期の 5.7%から 4.3%に低下した。
営業外収益では、助成金収入が前年同期比 2 百万円増加した。経常利
益が前年同期比 0.9%増加したものの、親会社株主に帰属する四半期
純利益は同 16.3%減少した。M&A に係る株式取得費用とのれん償却額が、税務上は損金不算入となり、法人税等の負担率が前年同期の38.1%から 49.1%に上昇したためである。
 M&A の貢献等により、グローバル製造業は前年同期比 30%増収。

ソリューション別の売上高では、グローバル製造業ソリューションは
前年同期比 407 百万円（30.1%）増加した。新たにグループに加わっ
た 、 つ く ば ソ フ ト ウ ェ ア エ ン ジ ニ ア リ ン グ 、 THAI SOFTWAREENGINEERING CO.,LTD、アシックが貢献したほか、業種・分野別で

 M&A の貢献や電力関連の増加等により、社会情報インフラは前年同期比32%増収。
 受託開発案件の増加により、モバイルは前年同期比77%増収。

は、車載 ECU 関連や搬送機・工作機械等が好調であった。
社会情報インフラ・ソリューションは、前年同期比 697 百万円（32.3%）増加した。新規連結子会社となったネットパーク２１とアイガが貢献したほか、業種別では電力関連や情報・通信関連等が大幅に増加した。
モバイル・ソリューションは、製品のカスタマイズ等による受託開発
等のフロー型売上が拡大したため、前年同期比 67 百万円（77.4%）増加した。

 2023/7 期の修正計画

は、38%増収 17％営業増益。

◆ ＳＹＳホールディングスの 2023 年 7 月期業績予想
2023/7 期予想について同社は、昨年 11 月の M&A に伴う影響や、社
会情報インフラ及びモバイルの顧客からの受注拡大等により、2 月 13
日に売上高を 1,941 百万円上方修正した。一方、M&A に伴う株式取得費用やのれん償却額等には、税効果がなく、増加した費用がそのま
ま親会社株主に帰属する当期純利益に反映されることから、同利益を29 百万円下方修正した。修正後の会社計画は、売上高 10,441 百万円（前期比 37.8%増）、営業利益 510 百万円（同 17.1%増）、経常利益
515 百万円（同 12.8%増）、親会社株主に帰属する当期純利益 300 百万円（同 1.8%減）である（図表 8）。
売上原価については、M&A による影響を織込み、期初計画の 6,620
百万円から 8,188 百万円（前期比 39.1%増）に増額された。結果、売上総利益率は前期の 22.3%から 21.6%への低下を想定している。
なお、
国内従業員の採用は、前期実績の 178 名から 222 名への拡大を計画し
ている。
13/20

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弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証スタンダード）

発行日：2023/5/10【 図表 8 】2023 年 7 月期の会社計画

売上高

売上総利益
販売費及び一般管理費
営業利益
経常利益
親会社株主に帰属する
当期純利益

グローバル製造業
社会情報インフラ
モバイル
売上総利益率（対売上高比）（対売上高比）（対売上高比）（対売上高比）（単位：百万円）

22/7期

23/7期

実績

実績

期初計画 修正計画 増減率

5,890
2,563
3,095
231
1,326
22.5%
982
16.7%
344
5.8%
341
5.8%
220

6,296
2,637
3,470
188
1,403
22.3%
1,021
16.2%
381
6.1%
397
6.3%
276

7,576
2,828
4,548
198
1,690
22.3%
1,255
16.6%
435
5.8%
457
6.0%
305

8,500 10,441
3,042
3,584
5,243
6,564
214
293
1,880
2,252
22.1% 21.6%
1,369
1,742
16.1% 16.7%
510
510
6.0%
4.9%
510
515
6.0%
4.9%
330
300

3.8%

4.4%

4.0%

3.9%

17/7期

18/7期

19/7期

20/7期 21/7期

実績

実績

実績

実績

3,899
1,814
1,960
124
862
22.1%
645
16.6%
217
5.6%
215
5.5%
163

4,163
1,916
2,113
133
929
22.3%
730
17.5%
199
4.8%
205
4.9%
147

5,130
2,295
2,695
140
1,113
21.7%
896
17.5%
216
4.2%
228
4.4%
154

4.2%

3.5%

3.0%

2.9%

37.8%
26.7%
44.3%
47.5%
33.2%
－
38.9%
－
17.1%
－
12.8%
－
-1.8%
－

（出所）決算短信よりアルファ・ウイン調査部作成

販管費については、のれん償却額の増加に加え、新規連結子会社の費用や株式取得費用の計上を織込み、期初計画の 1,369 百万円から 1,742
百万円（同 38.9%増）に増額された。
 グローバル製造業は 27%

増収、社会情報インフラは44%増収を予想。

ソリューション別売上高では、グローバル製造業ソリューションは、
M&A の影響を織込み、期初計画の 3,042 百万円から 3,584 百万円（前期比 26.7%増）に増額された。社会情報インフラ・ソリューションは、
M&A の影響に加え、既存子会社の好調等により、期初計画の 5,243
百万円から 6,564 百万円（同 44.3%増）に増額された。モバイル・ソ
リューションは、製品のカスタマイズ等の受託開発案件の好調により、期初計画の 214 百万円から 293 百万円（同 47.5%増）に増額された。
営業利益については、売上高は増額されたものの、M&A に伴う株式取得費用 72 百万円の計上に加え、のれん償却額の増額や M&A に伴う管理コストの増加を考慮し、期初計画が据え置かれた。
経常利益については、助成金収入の計上等を新たに織り込んだため、5 百万円増額された。

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ＳＹＳホールディングス（3988 東証スタンダード）

発行日：2023/5/10

4． 成長戦略と業績見通し◆ ＳＹＳホールディングスの成長戦略及び中期経営計画
 M&A と従業員の採用・育成による事業拡張を追求する方針。

同社は、2023/7 期の事業方針として、人材投資（技術者の採用育成、
年 6%の待遇改善）、雇用環境の整備・改善、積極的な M&A を掲げており、引き続き、M&A と従業員の採用・育成を成長戦略の柱に据えている。
従業員や経営者に関する具体的な数値目標としては、以下の点を挙げている。
1.2023/7 期採用計画、国内従業員 222 名（前期実績 178 名）
2.2023 年国内従業員数 1,000 名
3.国内従業員数に占める外国人の比率、2025/7 期 20%、2030/7 期 30%
4.2030 年の女性管理職比率 25%、女性経営者比率 10%、クロス・ボ
ーダージェンダー社員比率 1%

 2025/7 期計画は、売上高 138 億円、営業利益
7.68 億円に上方修正。

同社は、2023/7 期業績予想の修正発表と同時に、中期経営計画「SYS
Target 2025」を修正した。2025/7 期の数値目標は、売上高を 11,000
百万円から 13,800 百万円、営業利益を 700 百万円から 768 百万円、経常利益を 702 百万円から 768 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益を 456 百万円から 486 百万円に上方修正された（図表 9）。

【 図表 9 】中期経営計画（単位：百万円）
22/7期

23/7期

24/7期

25/7期

実績

当初計画

修正計画

当初計画

修正計画

当初計画

修正計画

7,576

8,500

10,441

9,600

12,00011,00013,80082%

グローバル製造業

2,828

3,042

3,584

－

－

－

－

85%

社会情報インフラ

売上高

22/7期比成長率

4,548

5,243

6,564

－

－

－

－

84%

モバイル

198

214

293

－

－

－

－

18%

435

510

510

580

640

700

768

76%

（対売上高比）

5.8%

6.0%

4.9%

6.0%

5.3%

6.4%

5.6%

－

457

510

515

582

639

702

768

68%

（対売上高比）

6.0%

6.0%

4.9%

6.1%

5.3%

6.4%

5.6%

－

親会社株主に帰属する
当期純利益（対売上高比）

305

330

300

377

386

456

486

59%

4.0%

3.9%

2.9%

3.9%

3.2%

4.1%

3.5%

－

ROE

12.7%

12.3%

11.2%

12.6%

12.9%

13.5%

14.4%

－

2社

2社

5社

2社

２社

2社

２社

－

営業利益
経常利益

M&A社数

（出所）中期経営計画説明資料よりアルファ・ウイン調査部作成

同社は、「基幹システムの総合サポート」、「独自の採用試験×独自の教育システム」、「付加価値のある M&A」を通じて、顧客満足を実現する総合情報サービスを提供し、中期経営計画を達成する方針を掲げている。
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ＳＹＳホールディングス（3988 東証スタンダード） 2023/7 期の当調査部の予想は、40%増収 18%
営業増益。

発行日：2023/5/10◆ アルファ・ウイン調査部の 2023 年 7 月期業績予想
当調査部は、2023/7 期上期実績と同社の施策等を踏まえ、2023/7 期業
績を、売上高 10,572 百万円（前期比 39.5%増）、営業利益 515 百万円（同 18.2%増）、経常利益 527 百万円（同 15.2%増）、親会社株主に帰属する当期純利益 311 百万円（同 1.6%増）と予想する（図表 10）。

【 図表 10 】中期業績予想
決算期（単位：百万円）

22/7期実績 23/7期E

売上高

24/7期E

25/7期E

7,576

10,572

12,012

13,619グローバル製造業

2,828

3,672

4,439

5,090

社会情報インフラ

4,548

6,605

7,352

8,288

198

295

221

241

1,690

2,283

2,607

2,969

22.3%

21.6%

21.7%

21.8%

1,255

1,768

1,959

2,186

16.6%

16.7%

16.3%

16.1%

435

515

648

783

（対売上高比率）

5.8%

4.9%

5.4%

5.8%

457

527

646

783

（対売上高比率）

6.0%

5.0%

5.4%

5.8%

305

311

399

495

4.0%

2.9%

3.3%

3.6%

モバイル

売上総利益
（対売上高比率）

販売費及び一般管理費（対売上高比率）

営業利益
経常利益
親会社株主に帰属する当期純利益（対売上高比率）（出所）アルファ・ウイン調査部

 企業のソフトウェア需要の増加と 新規 連結 子会 社の業績貢献を想定し、全てのソリューションの売上高の拡大を予想した。

ソリューション別の売上高については、企業のソフトウェア投資の拡大と新規連結子会社の業績貢献を想定し、グローバル製造業は 3,672
百万円（前期比 29.8%増、会社計画は 3,584 百万円）、社会情報イン
フラは 6,605 百万円（同 45.2%増、同 6,564 百万円）、モバイルは 295
百万円（同 48.3%増、同 293 百万円）と予想した。
グローバル製造業は、車載 ECU 関連や搬送機・工作機械関連の増加を見込んだほか、つくばソフトウェアエンジニアリング、THAISOFTWARE ENGINEERING CO., LTD.、アシックの買収の影響を織込んだ。社会情報インフラは、電力関連の増加や、ネットパーク２１、
アイガの買収の影響を織込んだ。モバイルは、受託開発を中心とした増加を想定した。

売上総利益率の低下と販管費の大幅な増加を見込んだ。

売上総利益率は、売上高の急拡大に対応した外注費の急増を想定し、前期の 22.3%から 21.6%への低下を予想した。販管費は、一連の買収による株式取得費用の計上やのれん償却額の増加等に加え、M&A に伴う管理コストが大幅に増加すると想定し、会社計画（1,742 百万円）
をやや上回る 1,768 百万円（前期比 40.9%増）と予想した。
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発行日：2023/5/10◆ アルファ・ウイン調査部の中期業績予想
 2024/7 期の当調査部の予想は、14%増収 26%
営業増益。

2024/7 期は、売上高 12,012 百万円（前期比 13.6%増）、営業利益 648
百万円（同 25.8%増）と予想した。
ソリューション別の売上高については、車載 ECU 関連や搬送機・工作機械関連等の拡大や、新規連結子会社の業績の通期での貢献を想定
し、グローバル製造業は 4,439 百万円（前期比 20.9%増）と見込んだ。
社会情報インフラは、電力関連の拡大や、新規連結子会社の業績の通期での貢献を想定し、7,352 百万円（前期比 11.3%増）と見込んだ。
モバイルは、2023/7 期に急拡大を見込んでいる受託開発等が反動減となると想定し、221 百万円（前期比 25.1%減）と見込んだ。
売上総利益率は、人員採用効果に伴い、売上高外注費率の低下を想定したこと等から、前期比 0.1%ポイント改善の 21.7%と予想した。一方、販管費は、株式取得費用の減少を想定したものの、前期に実施した新規連結子会社に係わるのれん償却額の増加（9 ヵ月分→1 年分）の増加や、人件費や営業経費等の増加を見込んだため、1,959 百万円（前期比 10.8%増）と予想した。
2025/7 期は、売上高 13,619 百万円（前期比 13.4%増）、営業利益 783

 2025/7 期の当調査部の予想は、13%増収 21%
営業増益。

百万円（同 20.8%増）と予想した。
ソリューション別の売上高については、車載 ECU 関連や搬送機・工作機械関連の増加に加え、近年買収した子会社群によるシナジー効果の発現を想定し、グローバル製造業は 5,090 百万円（前期比 24.1%増）と見込んだ。
電力関連の増加に加え、近年買収した子会社群におけるシナジー効果の発現を想定し、社会情報インフラは 8,288 百万円（前期比 12.7%増）と見込んだ。モバイルは、受託開発等のフロー型売上が回復に転じると考え、241 百万円（同 9.0%増）と見込んだ。
売上総利益率は、人員採用効果に伴い、売上高外注費率の低下を想定したこと等から、前期比 0.1%ポイント改善の 21.8%と予想した。一方、販管費は、人件費や営業経費等の増加を見込み、2,186 百万円（前期比 11.6%増）と予想した。

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発行日：2023/5/10

5． アナリストの視点◆ SWOT 分析
同社の SWOT 分析を図表 11 に列挙した。
【 図表 11 】SWOT 分析
・業界未経験者を大量に採用、育成するノウハウを持っていること
・買収や事業譲受した業績不振企業の経営を立て直す事業再生力
・大手メーカーや電力会社、保険会社との長期的な取引関係
強み
・特定の顧客（大手SIer、エンドユーザー）への依存度が低いこと（Strength） ・車載ECU分野の組込みシステム開発における豊富な経験と技術者
・積極採用している女性、外国人の活用に成功していること
・本社のある中部圏に加え、関東圏、関西圏でも事業基盤を持っていること・健全な財務体質
・情報サービス業界大手に比べて企業グループの規模が小さいこと
弱み（Weakness） ・連結子会社の多くは、収益規模が小さいこと・買収した子会社・事業の収益拡大によるグループの成長加速
・M&Aを通じたサービスや事業領域の拡大
機会（Opportunity） ・インドネシア等の海外事業の成長
・SYS ERP Cloudの拡販
・IT業界の人手不足が更に進行し、従業員の確保が困難になること
脅威・大きな不採算プロジェクトが発生すること（Threat）
・IT業界の技術革新への対応に遅れること（出所）アルファ・ウイン調査部

図表 11 に挙げた強みを補足すると、人手不足が深刻な IT 業界の中で、業界未経験者や女性、外国人を積極採用し、育成するノウハウと経験
は、成長戦略の観点だけでなく、CSR の観点からも高く評価できると
当調査部では考えている。同業他社の多くは、新規採用や人員の流出に苦しんでおり、同社は人材の獲得や確保の面で優位性を持っている。
また、同社は、管理職や取締役等の役職においても女性の登用を進めたいとしており、今後の取り組みに期待したい。
弱みを補足すると、情報サービス業界大手と比べた規模の違いは、現状ではあまりにも大きく、元請け比率の差が営業利益率にも影響を与えていると考えられる。しかしながら、同社が進める M&A が大きなシナジーを生んだ場合は、将来的には業界における地位が大きく向上
し、営業利益率が上昇する可能性もあるだろう。同社の弱みの軽減には、有効な M&A の実現とその後の事業再生・収益力の強化が重要になると当調査部は認識している。
また、機会を補足すると、SYS ERP Cloud は、同社の長年の経営管理ノウハウが活かされた製品であり、今後の業績への貢献が期待される。

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弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

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発行日：2023/5/10◆ 株主還元
同社は配当について、更なる事業拡大を図るために内部留保を確保しつつ、安定配当を維持していくことを念頭に置き、当期の収益状況や今後の見通し、配当性向などを総合的に勘案して決定するという基本方針を掲げている。
 2023/7 期配当 の会社

予想は 0.5 円増配の 8.0
円。

一株当たり配当金については、2021/7 期は年 6.5 円の配当（配当性向13.1%）、2022/7 期は年 7.5 円の配当（同 12.7%）を実施した。2023/7
期について、同社は 0.5 円増配となる年 8.0 円配当（同 13.9%）を予想している。当調査部は配当について、同社の配当に関する基本方針
等に基づいて、2023/7 期は年 8.0 円、2024/7 期は年 8.5 円、2025/7 期
は年 9.5 円と予想する。

◆ 株価の推移、株価に影響を与えうるファクター
要約のページ（P2、図表 C）に、同社の過去 1 年間の株価、及び対TOPIX 相対株価を掲げている。同社株価は、2022 年 5 月から 8 月には 550 円から 650 円程度のレンジで推移していた。
9 月 13 日に公表された 2022/7 期決算が計画を上回ったことや、
2023/7期の期初計画が前期比 12%増収、17%営業増益であったことから、株
価は 620 円から 680 円程度での値動きに移行した。その後も M&A の発表等を受けて、株価は堅調に推移し、12 月 12 日には 724 円を付けた。
12 月に発表された第 1 四半期決算は、前年同期比 18.8%増収と好調であったものの、M&A に係るコンサルティング報酬の一部が計上されたことから、営業利益は同 9.9%減となり、株価は一旦、700 円を割り込んだ。しかし、2023 年に入ると、同社の成長力に対する評価が高まり、株価は 700 円から 760 円のレンジへ切り上がった。2 月
13 日に業績予想の修正が公表されると、株価は更に上昇し、3 月 1日には期中の高値となる 807 円を付けた。その後は新たなニュースが乏しくなり、株価は 700 円から 800 円のレンジで推移している。
今後の株価に影響を与えうるファクターとしては、同社の決算・M&Aの発表や株式市場動向、国内景気、IT 業界の動向に加え、国内自動車メーカーの世界生産・販売動向等が挙げられる。
同社は 2022 年 11 月、一気に 4 社を買収した。これまでの買収は年度
で 1～2 社にとどまっており、より積極的な M&A に乗り出している。
今後の決算発表において、各社の利益への貢献が想定以上となった場合は、同社株価の上昇につながる可能性があると思われる。

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アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証スタンダード）

発行日：2023/5/10

ディスクレーマー
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