◆ 特別掲載 ◆◆ 特別掲載 ◆インタビュー

CIIAへのチャレンジは山登りと同じ。
自分の専門職の幅も深さも拡大（富国生命保険相互会社

聞き手

砂本直

樹 CMA・CIIA大澤静香 CMA

チーフアクチュアリー（日本証券アナリスト協会目
１．世界中のアクチュアリーたちとの議論で閃いた、論文のネタ
２．アクチュアリーにも求められる、高度な資産運用・デリバティブの知識

取締役執行役員）

教育事業推進部長 兼 広報部部長）

次
３． 暗 記 力 で は な く 問 題 解 決 能 力 が 問 わ れ る
CIIA試験
４．登山と同じ。過程は苦しいが知識がつくほど、景色は広がる

砂本氏は、2023年６月にシドニーで開催された国際アクチュアリー会議において、執筆された論文「AStudy on Regime Shift in Stock Market during the Pandemic」がInvestment, Wealth, Finance andBanking部門の最優秀論文に選ばれた。

１．世界中のアクチュアリーたちとの議論で閃いた、論文のネタ
大澤

現在のお仕事内容は。

砂本取締役執行役員として、収益管理とリスクて、さらなるリスクテイクの余力を生み出す、そういう好循環を作り出し、会社の持続的成長を促管理を担当している。保険事業は、お客さまのリスクを引き受けて安心を提供する事業だ。生命保険の契約は何十年にもわたる長期の契約で、いかなることがあってもお客さまに約束した保険金を確実に支払わなければならない、社会的な責任が重い事業だ。
リスク管理は、一昔前まで損失をできるだけ回避して健全性を確保することが目的だった。
今は、うまくリスクテイクを行うことでリターンを得（このインタビューは2023年６月30日に日本証券アナリスト協会会議室で行った）©日本証券アナリスト協会

2023

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◆ 特別掲載 ◆進するところまで、その領域は広がっている。統セクターも判明した。鉄鋼、石油製品、鉱業、航合的リスク管理（ERM）と呼ばれる。こうした空と海運だ。ただし海運は2020年の12月にかけ理由で収益管理も担当する。て劇的に回復した。

大澤

国際アクチュアリー会議にて最優秀賞に選

日本でも2025年から、欧州と同様の規制が開ばれた論文の概要は。

始される。こうしたセクター別の分析をふまえて、砂本

今回のアイデアが生まれるきっかけは、欧規制が開始された後に、もし新たなパンデミック州のアクチュアリーたちとの議論だ。2018年にが起こり、日本の生命保険会社が今回の航空業のベルリンで開催された国際アクチュアリー会議でような回復の遅いセクターの株式を戦略的に保有の発表がきっかけとなって欧州のアクチュアリーしていたとしたらどうすればよいかと考えた。危たちと議論する機会が増えた。

機に対してレジリエントなセクター群を明らかにそこに今回のパンデミックが起こった。2020した上で、戦略的株式投資のリバランスについて年３月に世界の株式市場が同時にクラッシュし、の提言を行った。これが高評価となったようだ。

その後１年もしないうちに、パンデミックが終息

詳しく調べていないが、受賞は日本アクチュアリしていないにもかかわらず市場は回復し、疑問にー会の124年間の歴史で初めてのことではないか思っていた。と思う。

もう一つは欧州で始まっていた資本規制だ。

大澤

欧州では経済価値ベースのソルベンシー規制がワクするが、高度な知識をもとに分析し、世界中導入されていて、保険会社が戦略的に株式を保有のプロフェッショナルたちとコミュニケーションしている場合、５年以上保有することを要件としを取ることで、さらにアイデアが浮かぶのか。て、資本規制上の株式リスクを本来の半分以下に砂本軽減することができる。ているとわかってくる。彼らに、「もし回復の遅実際に分析された結果を伺っているとワク

彼らのツボにはまりそうなものが、議論しパンデミックの大混乱の中、戦略的に株式を保い業種の株式を戦略的に保有していたらどうする有している会社はこの規制のために株式を保有しのか」と聞いたら、そういう議論はまだないとい続けるのかという疑問がわいた。

う回答だったので、こうしたアプローチは面白い

まずはWHOのパンデミックの宣言と同時に起のではないかと考えた。

きた世界の株式市場の大混乱とその後の回復過程

大澤

議論の中で閃いた、鋭い目の付けどころだ。

を分析し、次に日本の株式市場をセクター別に詳砂本

友人たちのおかげだ。国際アクチュアリー

しく分析した。

会議に提出される論文の合格率は６割ぐらいとハIT、機械、電子機器、精密機器、化学、製薬のードルが高かったが、海外の友人たちと資産運用セクターが回復を牽引したことはわかっていたの経験が長かった弊社の副社長に査読してもらっが、分析してみると面白い事実も確認できた。そたことで自信を持ってプレゼンできた。の他製造業、いわゆるゲーム業界も回復を牽引し大澤ていたことだ。には動画も活用されていた。会場での反応はどう

大澤

コロナで家に閉じこもっていたからか。

だったのか？

砂本

その通り。一方でなかなか回復しなかった

砂本

70

先ほど拝見したが、プレゼン資料のグラフGIFアニメーションを用いて株式市場の混証券アナリストジャーナル

2023. 9◆ 特別掲載 ◆乱と回復を見える化したことが、きっとわかりやすかったようで、会場から大きな拍手を頂いた。

２．アクチュアリーにも求められる、高度な資産運用・デリバティブの知識
大澤

アクチュアリーの方が、CMA ／ CIIAの資格者というのは珍しく思うが、キャリアの変遷をお聞かせいただきたい。
砂本

入社以来、ずっとアクチュアリーとしてのキャリアを歩んできた。
はじめは数理、次は事業統計、その後決算の担当となった。

すべくCMAさらにはCIIAを取得するように勧めている。

アクチュアリーはバランスシート（B ／ S）のアクチュアリーの中には変額年金のような投資負債側、つまりこれから払うべき保険金額等を計性保険商品の開発の担当者もいて、そのようなア算し、その現在価値に相当する責任準備金の計算

クチュアリーにとっても資産運用の知識は必須が主な業務ではあるが、決算業務はそれだけではだ。

ない。B ／ Sの左側も把握して、剰余金をどの程大澤度配当金としてお客さまにお返しするか、ソルベ率統計を使ってリスクを評価するところは同じよンシーマージン基準を満たし会社の健全性を保つうに思えるが、違いは何か。

ためには、どれだけ自己資本を積み上げればよい

砂本かという計算も行う。

るかの違いだけで、どちらもリスクとリターンをそうした立場となると、改めて資産運用面の知アクチュアリー／アナリスト、両者とも確バランスシートの右側にいるか、左側にい評価するプロ集団という意味では同じだ。

識が自分には不足していると感じるようになった。というのも、当たり前のようにデリバティブを使ってリスクヘッジするので。それでCMAの勉強を始めた。
大澤

な る ほ ど。 な ぜ ア ク チ ュ ア リ ー の 方 が

３．暗記力ではなく問題解決能力が問われるCIIA試験
大澤

生命保険会社でアクチュアリーとして活躍

CMA ／ CIIAを取得されたのかと疑問に思っていされる上で、CMA ／ CIIAであることのメリットた。

はあるか？

砂本

私のように業務上の必要性からCMAを取砂本

資格を保有すること自体というより、資格得しているアクチュアリーは結構いると思う。私取得の勉強による、そして取得後の自己研鑽によは部下にCMAの取得を勧めている。CERAといるメリットだ。具体的には高度な資産運用の知識、うリスク管理の国際資格の取得も部下には勧めてデリバティブの知識や、問題解決能力で、特にケいるが、その前にまずは資産運用面の知識を強化ース形式の思考訓練は有益だった。
「今何が起き©日本証券アナリスト協会

2023

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◆ 特別掲載 ◆が増えれば増えるほど、陳腐な言い方だが登山と同じで、見渡せる風景が広がっていく。これが楽しい。登山は苦しいが、しかし見えてくる風景がだんだん広がる。その楽しさがあるからこそ、頂上を目指して登り続けるのではないだろうか。
大澤

今まで気づかなかったことに気づけることは、すごく楽しいと思う。
砂本

欧 米 の 友 人 た ち が 愛 読 し て い たOptions,Futures, and Other Derivatives（注１）という有名な分厚い教科書があって、ずっと読もうとしていたが歯が立たなかった。でもCIIAを取得してからそれに対してどう考えは読めるようになった。彼らと同じバックグラウ

さらにこういうことが起きたらどう考えンドで議論できるようになったことは本当に嬉しるか？」を問う試験というものに慣れておらず苦かった。ベストセラーの本というのは内容がこな労したが、しかし非常に有益だった。

れていて素晴らしいので、それを読むための足腰大澤を鍛えてほしい。これもぜひ皆さんにお伝えしたているか知っているか？
るか？

CIIAは過去問を勉強しても点数が取れな

いと聞く。CIIAのスタディガイドには、暗記的い。

な内容ではなく、事例を通じて分析評価や説明力

大澤 CIIAへのチャレンジを検討している方にを問う試験だと書いてあるが、実際に受験された向けて、メリットや、あるいはどんな勉強をした立場から見てもそうだったか。

らいいのかについてアドバイスをお願いしたい。

砂本

砂本

CMAは比較的容易に合格できたが、CIIAプロとしてひとかどの人物になろうとするはそうはいかず、覚えるだけではなく考える力がと、プロ同士の対話の機会が出てくる。そこでは求められた。常に現実の世界で起こっていること上には上がいるとつくづく感じ、こうなりたいとにキャッチアップしてしっかり考えないと解答できっと思うはずだ。そのためには、CIIAのプロきない問題が出題されるためだ。

グラムやシラバスは非常によくできていると思う。
そうやって基礎的な足腰を鍛え、専門書を読む

４．登山と同じ。過程は苦しいが知識がつくほど、景色は広がる力が備わり、さらには先ほど言及したケースでの大澤

アクチュアリーとして、多くの実務経験をグローバルに資産運用やリスク管理の世界で働く積まれた、その素養があったからこそ、新しい知方たちは、感度が非常に鋭い。世の中に起こって識も加わって、斬新なアイデアが生まれたのでは。

いることを見極め、直ちに反応できるぐらいの鋭砂本

いアンテナを持っていないと仕事にならない。そ多分専門職は同じ考えだと思うのが、知識思考が、アンテナを磨き感度を高めるのに役立つ。

（注１） Options, Futures, and Other Derivatives by John C. Hull72

証券アナリストジャーナル

2023. 9◆ 特別掲載 ◆の感度の鋭さはどうやって修得するのかというまり専門知識がない人に対してもわかりやすく説と、先ほどのケースによる訓練だ。

明できなければならず、それが難しい。特に数学いろいろなポケットを持っていれば、それを現が大好きだった人は、ロジカルな会話は得意では実の世界と照らし合わせて、自分のポケットの中あるが、わかりやすく熱い思いを伝えるというのから対応できるものを出して組み合わせ、こうやに慣れていない。2006年パリで開催された国際っていけばいいという解決策を導き出すことがでアクチュアリー会議で発表する際に、アメリカ人

きる。この問題解決能力が備わってくれば、プロの友人にプレゼンの方法を聞いたら原稿を正しくとしてひとかどの人物になれるのではと思う。

読むだけのプレゼンは面白くない、動き回って熱大澤

今後の夢は。

く語れと言う。

砂本

日本アクチュアリー会では投資理論委員会

大澤

確かに。Appleのスティーブ・ジョブズもの委員長を務めている。アクチュアリーでありな動き回った。

がら、投資の分野で働く方が結構いて、彼らは海砂本

外でも通用する抜群のセンスを持っている。しかけのプレゼンでは熱い思いは伝わらないと思い、し上手くまとめて伝えるという点ではまだ少し経国際アクチュアリー会議のプレゼンでは動き回り験が足りず、それを応援したい。自信を持って海こそしなかったが、熱く語り笑いを取るようにし外で活躍できる人を育成していきたい。

た。こうしたプレゼンテーション力も若手に伝授

もう一つの夢だが、今回のシドニーと同じ国際サンデル教授もそう。原稿を正しく読むだしたい。

アクチュアリー会議が、2026年に東京で開催さ大澤 CIIAへのチャレンジを考える皆さんに、れる。日本人として、ホスト国としての存在感をアドバイスやエールを。

示したい、日本アクチュアリー会がたくさんのプ

砂本 CMAも苦労して取られたと思うが、CIIAレゼンを行い、世界中から日本はすごいと言われもぜひチャレンジしてほしい。山登りのごとく、たい、そんな人材を作りたいと思う。これには会到達するまでの苦しさはあるが、同じ目線の高さ社という垣根は全く関係なく、アクチュアリーので、高度な議論ができるようになり、それはもっプロをたくさん育てていきたい。と楽しく、エキサイティングだ。そうすると自分

大澤の専門職としての幅も深さも広まって、皆さんの日本アクチュアリー会のサイトには、伝える力が大事だと書いてあったが、なぜか？

キャリアにとって絶対プラスになる。強くお勧め

砂本

したい。私もまだまだなので学び続ける。一緒に専門家同士が専門用語で対話することは簡単だ。お互いに共通のバックグラウンドがある。

頑張りたい。

しかし専門家はあらゆる利害関係者に対して、つ©日本証券アナリスト協会2023

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