アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証ＪＱＳ）発行日：2020/11/26● 要旨

アルファ・ウイン 調査部
http://www.awincap.com/

事業内容
・ＳＹＳホールディングス（以下、同社）は、M&A と従業員の積極採用を戦略の両輪として成長を続ける情報サービス企業グループである。
・同社は、対象領域（ソリューション）を、グローバル製造業、社会情報インフラ、モバイルの 3 つに分類している。近年では M&A の貢献が大きかったこともあり、社会情報インフラ・ソリューシ
ョンの売上高構成比が上昇している。
業績動向・2020/7 期業績は、14.8%増収、59.1%営業増益。既存事業の好調や、M&A による収益押し上げ、好採算案件の寄与、採用抑制効果等により、会社計画を上回る大幅増益となった。
・ソリューション別では、グローバル製造業が 11.7%増収、社会情報インフラが 14.9%増収と、主力ソリューションが共に好調だった。構成比が低いモバイルは 65.1%増収と急拡大した。
競争力
・同社は業界未経験者や外国人を採用して、育成するノウハウや経験を有しており、新規採用や人員の流出に苦しむ同業他社に比べて、人材の獲得、確保の面で優位性を持つ。
・大手メーカーや電力会社、保険会社等との長期的な取引関係を構築していることや、特定のSIer やエンド・ユーザーに対し過度に依存していないこと等が強みとなっている。
経営戦略
・同社は M&A と従業員の積極採用・育成を成長戦略の柱としており、2020/7 期までは従業員の積極採用を進める等、人材投資に注力してきた。コロナ禍の 2021/7 期業績は足踏みとなると見ているが、21 年 4 月以降に買収候補企業の株価が魅力的な水準に低下したら、M&A を一気に加速させる方針である。
業績予想
・2021/7 期の業績予想について、同社は 1.9%増収、12.9%営業減益としている。ソリューション
別売上高では、グローバル製造業は 4.3%減、社会情報インフラは 7.7%増、モバイルは 7.7%
減と予想している。営業利益率の悪化を見込んでいるのは、労務費の増加による売上総利益率の悪化や、人件費や研修費等の増加に伴う販管費率の上昇を想定しているためである。
・アルファ・ウイン調査部の 2021/7 期業績予想は、1.5%増収、12.0%営業減益とする。2022/7 期
は 2.8%増収、5.0%営業増益、2023/7 期は、4.1%増収、6.9%営業増益と予想する。2021/7 期
業績予想は、新型コロナウイルス問題による影響を踏まえ、踊り場を形成すると想定したが、営業利益の会社計画はやや保守的と判断した。問題の影響緩和を前提に、2022/7 期は営業増益に転じると予想した。
1/20
アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本
レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含むいかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、
本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）【 3988 ＳＹＳホールディングス

業種：情報・通信業 】図表 A

売上高 前期比 営業利益 前期比 経常利益 前期比 純利益 前期比

決算期

2018/7
2019/72020/72021/72021/72022/72023/7

発行日：2020/11/26

CE
E
E
E

（百万円）

（%）

4,163
5,130
5,890
6,000
5,981
6,146
6,401

6.8
23.2
14.8
1.9
1.5
2.8
4.1

（百万円）

（%）

（百万円）

199 -8.3216
8.8344 59.1
300 -12.9
303 -12.0
318
5.0
340
6.9

（%）

（百万円）

205 -4.8
228 11.3
341 49.5
300 -12.1
303 -11.2
318
4.9
340
6.9

（%）

147 -9.5154
4.5
220 43.3
197 -10.6
202 -8.6
213
5.5
228
7.1

EPS

BPS

配当金

（円）

（円）

（円）

57.39
59.97
85.93
76.82
78.54
82.86
88.73

664.32710.73787.54―853.08921.94995.67

13.0
12.0
13.0
14.0
14.0
15.0
16.0

（注）CE：会社予想、E：アルファ・ウイン調査部予想【 株価・バリュエーション指標：3988 ＳＹＳホールディングス 】図表 B

配当性向

PER （倍） PBR （倍） 配当利回り

2020/11/20

項 目

1,230

前期実績

14.3

1.6

1.1%

20.0%

発行済株式数 （千株）

2,572

今期予想

15.7

1.4

1.1%

17.8%

時価総額 （百万円）

3,164

1.3

0

1.2%
前期ROE

18.1%

潜在株式数 （千株）

14.8
来期予想
前期末自己資本比率

項 目

株

価 （円）

（注）予想はアルファ・ウイン調査部予想

57.4%

11.5%

【 株価チャート（週末値）3988 ＳＹＳホールディングス 】図表 C（円）

株価（左軸）
対TOPIX相対株価（右軸）

1,800
1,600
1,400
1,200

1.8
1.7
1.6
1.5
1.4
1.3
1.2

1,000

1.1

800

0.9

1.0

期間

【パフォーマンス】
リターン

対TOPIX-3.8% -12.0%
3 カ月 -28.3% -32.8%
6 カ月 -16.3% -24.2%
12 カ月
8.7%
6.9%
1 カ月

基準株価は11月20日終値、 1カ月の場合は10月末との比較（注）2019年11月第4週～2020年11月第3週

2/20
アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2020/11/26

目次
1．会社概要--------------------------------------------------------------------------------------------------------------P4
M&A と積極採用を両輪として成長する情報サービス企業----------------------------------------------P4
経営理念---------------------------------------------------------------------------------------------------------------P6
2．事業内容とビジネスモデル--------------------------------------------------------------------------------------P7
グローバル製造業ソリューションの柱は車載 ECU--------------------------------------------------------P7
社会情報インフラ・ソリューションは多業種を対象とする---------------------------------------------P7
モバイル・ソリューションは法人向け各種サービスを展開---------------------------------------------P8
社会情報インフラ・ソリューションの構成比が上昇------------------------------------------------------P8
特定の SIer やエンド・ユーザーには依存していない------------------------------------------------------P9
フロー型ビジネスを中心とした事業構造---------------------------------------------------------------------P9
3．直近期業績と今期の見通し ------------------------------------------------------------------------------------P11
2020 年 7 月期業績--------------------------------------------------------------------------------------------------P11
ＳＹＳホールディングスの 2021 年 7 月期業績予想-------------------------------------------------------P13
4．成長戦略と業績見通し--------------------------------------------------------------------------------------------P15
ＳＹＳホールディングスの成長戦略---------------------------------------------------------------------------P15
アルファ・ウイン調査部の 2021 年 7 月期業績予想-------------------------------------------------------P16
アルファ・ウイン調査部の中期業績予想---------------------------------------------------------------------P17
5．アナリストの視点--------------------------------------------------------------------------------------------------P18
SWOT 分析---------------------------------------------------------------------------------------------------------P18
株主還元-------------------------------------------------------------------------------------------------------------P19
株価の推移、株価に影響を与えうるファクター----------------------------------------------------------P19

3/20
アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2020/11/26

1. 会社概要◆ M&A と積極採用を両輪として成長する情報サービス企業
 M&A と積極採用を戦略の両輪として成長を続ける情報サービス企業グループ。

ＳＹＳホールディングス（以下、同社）は、M&A と従業員の積極採用を戦略の両輪として成長を続ける情報サービス企業グループである。具体的には、情報インフラの構築や、情報システムの開発及び運用・保守、組込みシステムの開発・検証、モバイル・アプリケーショ
ンサービスの提供等を名古屋、東京、大阪等に拠点を持つグループ各社で行っている。
同社グループは、純粋持株会社である同社と連結子会社国内 8 社、海外 1 社の合計 10 社で構成されている。連結子会社は、間接所有分も含めると全て 100%出資となっている。このうち、エスワイシステム、
ＳＹＩ、グローバル・インフォメーション・テクノロジー、総合シス
テムリサーチ、テクノフュージョン、サイバーネックスは、同社と同じ名古屋市に本社を置いている。エス・ケイとオルグは東京都、PT.
SYS INDONESIA はインドネシアのジャカルタが本社所在地である。
同社は、鈴木裕紀氏（現代表取締役会長兼社長）と安田鉄也氏（現取締役）によって 1991 年に設立されたエスワイシステムを起源としており、2013 年に純粋持株会社に移行した。

 2010 年代から積極的なM&A で業容を拡大している。

同社は、2010 年代からは M&A を成長戦略の中心として位置付けている。経営破綻したシステム開発会社の従業員を受け入れる目的でＳＹ
Ｉを 2011 年に設立したことを皮切りに、企業買収（株式取得）や事業譲受を積極的に実施して、グループの業容を拡大している。同社のM&A の特徴は、規模が小さく、赤字や債務超過等の業績不振企業であっても、技術力があり、不足している経営資源（人材、営業力、経営力）を同社が補うことでグループ他社とのシナジー効果が期待できる企業を主なターゲットとしている点にある。そのため、1 社当たりの出資額やのれんの金額は小規模であり、リスクは抑えられているほか、各社の収益性は、買収前（設立時）と比べて改善している。

 財務体質は健全である。

M&A に積極的であるものの、財務体質は健全である。2020/7 期末の自己資本比率は 57.4%であり、のれんの残高（118 百万円）は、総資産の 3.3%、自己資本の 5.8%に過ぎない。手元流動性比率（現預金と短期保有有価証券の合計額を月商で割ったもの）は 4.8 カ月と高水準を誇る。

 グローバル製造業、社会情報インフラ、モバイルの3 つのソリューションを展開している。

同社は総合情報サービス事業の単一セグメントであるが、海外市場を中心に展開している製造業の顧客を対象に業務システムや組込みシステムを開発・販売する「グローバル製造業ソリューション（2020/7
期売上高比率 43.5%）」、電力や金融、不動産等の非製造業等の顧客
4/20

アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2020/11/26

を対象に社会情報インフラに関するシステムの開発やサービスを提供する「社会情報インフラ・ソリューション（同 52.6%）」、法人顧客に対してモバイル端末向けアプリケーションサービスを提供する「モバイル・ソリューション（同 3.9%）」に区分されている。各子
会社（事業譲受した事業部を含む）の事業内容は図表 1 のようにまとめられる。
【 図表 1 】

子会社の事業内容

従業員
主要ソリューション区分
拠点
主な事業内容数
グローバル 社会情報
名古屋 東京 大阪 その他
モバイル（名）
製造業 インフラ
基幹システムや組込みシステムの開発
エスワイシステム
1991年1月 1991年1月 479 ○ ○ ○○○ＳＹＩ
2011年2月 2011年2月 24○ ○○○生命保険システムや車載ECUソフトの開発
オートマチック・トランスミッションのPT. SYS INDONESIA
2012年4月 2012年4月 47○○
組込みシステム検証
エス・ケイ
1999年11月 2012年5月 15 ○ ○○ モバイルアプリ開発・クラウドサービス
グローバル・インフォメーション・テクノロジー
2013年7月 2013年7月 40○○○○
工業用エアコン組込みシステムの開発
総合システムリサーチ
1992年3月 2013年11月 116 ○○
車載ECUソフトの開発・信頼性評価試験
テクノフュージョン
1996年6月 2017年11月 23 ○○
自動車向け組込みシステムの開発
オルグ
1974年4月 2018年4月 45○○○
基幹システムの開発・コンサルティング
アットワン（現エスワイシステムDSS事業部）
1988年8月 2019年4月 （6）○○搬送機メーカー向けシステム開発
サイバーネックス
1998年12月 2019年5月 27 ○○○IT基盤構築設計・運用
マスターズソリューション（現エスワイシステムMS事業部） 2009年9月 2019年8月 （16）○○
生命保険会社向けシステム開発
会社名

設立時期

グループ
加入時期

（注）子会社には事業譲受した事業部を含めている。従業員数は 20/7 期末時点、エスワイシステムの従業員数には DSS 事業部、MS 事業部が含まれている。
（出所）有価証券報告書、会社案内、決算説明会資料、ヒアリングに基づきアルファ・ウイン調査部作成

 業界未経験者や外国人、女性を積極的に採用・育成するノウハウを持つ。

M&A に加えて、従業員の積極採用と育成は、同社の成長戦略の柱になっている。同社の採用・人事戦略の特徴としては、１）新卒者、業界未経験者を採用して、短期間で育成するノウハウに優れていること、
2）現地採用した中国人を教育して日本で勤務させる等、外国人社員の採用・育成に関する独自の仕組みを持っていること、3）きめ細かい就業制度を整備して、女性の採用拡大と定着率向上を実現していること等が挙げられる。
働き方改革への取り組みとして、2020/7 期には在宅勤務制度や時差出勤制度を導入した。平均残業時間は前期の 15.6 時間から 13.2 時間に短縮されたほか、有給取得率は前期の 61.6%から 69.8%に上昇した。

 連結従業員数は過去 3
期間で 295 名増加した。

同社の連結従業員数は、2017/7 期末の 549 名から、2018/7 期末 697
名、2019/7 期末 810 名、2020/7 期末 844 名へと、過去 3 期間で 295
名増加した。国内従業員採用人数は、2018/7 期 181 名、2019/7 期 189
名と 2 期連続 180 名を超えていたが、米中貿易摩擦や新型コロナウイ
5/20

アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2020/11/26

ルス問題の影響を踏まえ、2020/7 期は 145 名に抑制した。
従業員に占める女性の比率は、2017/7 期末の 21%から 2020/7 期末には 23.7%に上昇している。外国人の国内就労者人数は、2018/7 期末の52 名（国内従業員に占める比率 7.7%）から 2019/7 期末に 68 名（同8.9%）に増加したものの、2020/7 期末は 67 名（同 8.4%）にとどまった。2020/7 期末計画は 88 名であったが、新型コロナウイルス問題により、採用予定者の日本への入国遅れや外国人従業員の帰国が発生し、外国人従業員の増加にブレーキがかかった。
 市場規模が大きい関東圏での事業拡大に注力している。

同社グループは、持株会社や多くの子会社の本社があり、地盤としている中部圏のほか、東京を中心とする関東圏、大阪を中心とする関西圏でも展開しているが、中でも、関東圏での売上高の伸びが高くなっている（図表 2）。同社は、市場規模が大きい関東圏での事業拡大に引き続き注力する方針である。
【 図表 2 】国内地域別売上高の推移

関東圏
中部圏
関西圏

（単位：百万円）

16/7期 17/7期 18/7期 19/7期 20/7期 21/7期計画
2,386
1,265 1,331 1,544 2,043 2,316
2,673
1,706 1,884 2,082 2,392 2,686
879
521
677
854
553
593

（出所）説明会資料に基づきアルファ・ウイン調査部作成◆ 経営理念同社は、以下の企業理念を掲げている。
1） Principle

五方正義2） Service

顧客満足を実現する総合情報サービスの提供

3） Efficient

高品質・低価格・高付加価値の追求

4） Challenge

世界視野での斬新な挑戦

5） Responsibility 業界・地域・社会貢献
五方とは、取引先、従業員及びその家族、株主、業界、社会を意味している。また、同社は、「グローバルな情報技術で、情報社会に沢山の笑顔を創る」というグループミッションを掲げており、2030 年にはグループ 30 社、3,000 名体制の実現と、売上高 300 億円、営業利益 24億円の達成を目標としている。

6/20
アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2020/11/26

2．事業内容とビジネスモデル◆ グローバル製造業ソリューションの柱は車載 ECUグローバル製造業ソリューションで対象としている主な業種として、
同社は、自動車、搬送機・工作機械、重工業、鉄鋼を挙げている。
 車載 ECU 関連はグローバ

ル製造業ソリューションの中核分野であり、グループ
で 100 名以上の技術者が開発に従事している。

自動車向けでは、オートマチック・トランスミッション開発・検証、
自動運転システム関連開発、モデルベース開発、信頼性評価試験等によって構成される車載 ECU（電子制御ユニット）関連の組込みシステムの開発・検証を中心に展開している。車載 ECU 関連は、グローバル製造業ソリューションの 2020/7 期売上高の 45～50%を占めている。会社別では、総合システムリサーチや、ＳＹＩ、テクノフュージ
ョンを中心に、グループで 100 名以上の技術者が車載 ECU の開発に従事している。また、オートマチック・トランスミッションの組込みシステムの検証を手掛けている PT. SYS INDONESIA では、需要の拡大に備えて、従業員を 2018/7 期末の 18 名から 2020/7 期末には 47 名に増やしている。
組込みシステムについては、搬送機・工作機械や、工業用エアコン、
ディスプレイ・センサーの顧客に対しても開発している。重工業、鉄鋼等向けでは、生産管理、品質管理、物流管理、調達管理、調達管理等の基幹業務システムを開発している。会社別では、エスワイシステ
ム、グローバル・インフォメーション・テクノロジー、サイバーネッ
クス等が担当している。グローバル製造業ソリューションにおける業
種別売上高比率は、搬送機・工作機械が 10～15%、鉄鋼が 5～10%、
重工業が 5%未満を占めており、その他の業種が 25～30%となっている。

◆ 社会情報インフラ・ソリューションは多業種を対象とする
 社会情報インフラ・ソリュー

ションは多業種（分野）を対象としており、特定の業種に対する依存度は低い。

社会情報インフラ・ソリューションで対応している業種・分野として、同社は、生命保険・クレジットカード・リース・銀行・証券等の金融、電力、不動産、メディア、印刷帳票、鉄道、官公庁・自治体等、多業
種（分野）を挙げており、大型業務システムの開発や IT インフラの設計・構築・保守等を中心に展開している。会社別では、エスワイシ
ステムや、ＳＹＩ（生命保険向け中心）、グローバル・インフォメー
ション・テクノロジー、オルグ、サイバーネックス等が担当している。
社会情報インフラ・ソリューションの中で最も大きい金融関連でも、
同ソリューション売上高の 10～15%を占めるに過ぎない。金融関連以外の売上高比率を見ると、電力関連が 5～10%、その他の業種（分野）が 75～80%を占めており、特定の業種（分野）に対する依存度は低い。

7/20
アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2020/11/26◆ モバイル・ソリューションは法人向け各種サービスを展開
 モバイル・ソリューションは

法人向けの各種モバイル・
アプリケーションサービスを展開している。

モバイル・ソリューションにおいては、エス・ケイがスマートフォン
やタブレット端末等を用いた各種アプリケーションサービスを法人に提供している。利用業種・分野としては、流通、訪問介護、鉄道、
医療、バイクロードサービス、クレジットカード、食品、製薬、地方
自治体等が挙げられている。販路別売上比率は、直販が 8～9 割、大手通信キャリア 3 社等の販売代理店経由が 1～2 割となっている。
主なサービスの概要や主要顧客は図表 3 のようにまとめられる。
【 図表 3 】モバイル・ソリューションの主なサービスの概要
サービス名

概要

Quick Safety

企業・グループ内で同じ電話帳データを共有できるメール一斉配信サービス

マップP+Powered by NAVITIME

スマホGPS機能を使って行動管理ができる
ビジネスシステム

Field Plus

現場に合わせた報告シートを設定できる
柔軟性の高い業務報告サービス

iContact+

複数のユーザー間で同じ最新の顧客情報を閲覧・管理ができるWEBシステム

主要顧客（業種）
大手鉄道会社
大手クレジットカード会社
食品メーカー情報子会社
販売業、食品機器製造会社、
特殊車両運搬輸送業
自治体福祉協議会
大手訪問介護会社
製薬会社
大手流通企業グループ
大手鉄道情報子会社（出所）説明会資料に基づきアルファ・ウイン調査部作成

モバイル・ソリューションの収入は、顧客の要望に応じたカスタマイズによる受託開発等のフロー型売上（売上比率 40～70%）と、ライセンス数に応じた月額利用料・保守料等のストック型売上（同 30～60%）に分類されるが、フロー型売上高の変動がモバイル・ソリューション
の増収率に大きく影響を与える構造となっている。

◆ 社会情報インフラ・ソリューションの構成比が上昇
 社会情報インフラ・ソリュー

ションの構成比が上昇している。

ソリューション別売上高の推移を見ると、M&A の貢献が特に大きかった社会情報インフラ・ソリューションの成長率が最も高く、売上構成比が上昇している（図表 4）。2015/7 期から 2020/7 期の年平均成長率は 11.0%に達している。このうち 4 割程度が、オルグ（2018 年 4
月取得、2020/7 期売上高 347 百万円）、サイバーネックス（2019 年 5月取得、同 162 百万円、約 8 割が社会情報インフラ）、マスターズソ
リューション（2019 年 8 月事業譲受、同 117 百万円）の貢献である。
グローバル製造業ソリューションも M&A の貢献等により、過去 5 期間の年平均成長率は 8.5%に達している。このうち 3 分の 1 程度が、テクノフュージョン（2017 年 11 月取得、2020/7 期売上高 188 百万円）、
アットワン（2019 年 4 月事業譲受、同 110 百万円）、サイバーネッ
クスの貢献である。
8/20

アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2020/11/26

モバイル・ソリューションは、近年伸び悩んでいたが、2020/7 期は大型の受託開発案件が貢献したため、前期比 65.1%増収となった。結果、2015/7 期から 2020/7 期の年平均成長率は 7.2%に高まった。
【 図表 4 】ソリューション別売上高の推移
16/7連
17/7連
18/7連
19/7連
年平均
15/7連
20/7連
売上高 構成比 売上高 構成比 売上高 構成比 売上高 構成比 売上高 構成比 売上高 構成比 伸び率（百万円） （%） （百万円） （%） （百万円） （%） （百万円） （%） （百万円） （%） （百万円） （%） （%）
グローバル製造業
1,705
46.0
1,744
46.5
1,814
46.5
1,916
46.0
2,295
44.7
2,563
43.5
8.5
社会情報インフラ
1,835
49.6
1,856
49.4
1,960
50.3
2,113
50.8
2,695
52.5
3,095
52.6
11.0
モバイル
163
4.4
154
4.1
124
3.2
133
3.2
140
2.7
231
3.9
7.2
合計

3,704

100.0

3,755

100.0

3,899

100.0

4,163

100.0

5,130

100.0

5,890

100.0

9.7

（出所）有価証券届出書、決算短信に基づきアルファ・ウイン調査部作成◆ 特定の SIer やエンド・ユーザーには依存していない 売上高の 1 割以上を占める SIer やエンド・ユーザーは存在していない。

同社は多くの顧客との長期的な取引関係を構築しており、リピート比率は 8 割を超えているものの、特定の大手顧客（SIer 及びエンド・ユーザー）に依存していないことは同社の大きな特徴の一つであるとア
ルファ・ウイン調査部（以下、当調査部）は考えている。同社は、SIer（組込みシステムの案件が主体）では約 50 社を顧客としているが、確認が可能な 2016/7 期以降において、エンド・ユーザーだけでなく、SIer においても、
売上高の 1 割以上を占めたケースは存在していない。
2020/7 期において、同社の元請け比率は 50～55%であるが、売上高上位 10 社の売上高比率は約 40%と情報サービス会社としては低水準となっている。

◆ フロー型ビジネスを中心とした事業構造
 ソフトウェアの開発請負な

どのフロー型ビジネスを中心としている。

同社の収益には、月額利用料や運用・保守料も含まれているが、その大部分は、ソフトウェアの開発請負や、開発要員の派遣による売上高によって占められており、フロー型ビジネスを中心とした事業構造となっている。

 固定費である自社技術者に対する 労務費がコストの中心を占めている労働集約型ビジネスでもある。

同社の売上高原価率は 77.5%（2020/7 期）に達している。売上原価の8 割弱が自社技術者に対する労務費、1～2 割が外注先協力会社に対する外注費となっており、労働集約型ビジネスでもある。
同社は、新卒者や、外国人、業界未経験者を中心に雇用しているため、開発案件に参画するまでの教育に一定の時間を必要とする。よって、採用者数が急速に増加した期間においては、技術者の稼働率の低下によって、短期的に収益性が低下する場合がある。
9/20

アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2020/11/26

また、同社に限らず、固定費の割合が高いシステム開発会社は、一般的に売上高が急速に落ち込む局面においても、技術者の稼働率の低下による利益率の悪化を招きやすい。同社の取引の多くは長期的な関係を築いている既存顧客からのものであるが、顧客が一斉にシステム投資の削減に動くような場合では注意が必要であろう。

 M&A に伴うのれんの金

額は小規模にとどまっている。

同社は M&A を成長戦略の一つの柱としているが、買収する際は、候
補先を慎重に吟味する姿勢を貫いているため、買収先ののれんの金額
や年間ののれん償却額は比較的小規模なものにとどまっている（図表5）。のれんの償却年数は、個別案件によって 4～9 年と異なっている。
【 図表 5 】のれんとのれん償却額の推移

17/7期

18/7期

19/7期

20/7期

101
1
10
1

105
2
14
3

108
4
12
4

118
5
20
5

期末残高（百万円）
対象件数（件）
年度償却額（百万円）
のれん償却額
対象件数（件）のれん（出所）決算短信、ヒアリングよりアルファ・ウイン調査部作成

 買収し た企 業の 多く は 、

売上高の拡大や利益 率の改善を実現している。

同社が買収した企業の多くは、良い技術があっても、営業力や信用力に課題を抱えていた結果、買収前は成長性や収益性が低い状態にあった。同社グループに入った後は、人材採用の強化や、グループ内での顧客紹介等の経営改善策が実施され、ほとんどの会社は、売上高の拡大や、利益率の改善を実現している（図表 6）。

【 図表 6 】M&A 対象会社の業績推移
会社名グループ加入月

形態（単位：百万円）

グループ加入前 /事業開始時
売上高 営業利益

対象
決算期

19/7期

20/7期

備考

売上高 営業利益 売上高 営業利益

ＳＹＩ

2011年2月 新規設立

143

9 12/7期

241

2

263

3

エス・ケイ

2012年5月 株式取得

233

2 11/8期

172

14

258

29

グローバル・インフォメーション・テクノロジー

2013年7月 新規設立

56

-3 15/7期

255

21

267

24 事業開始時は実質10カ月

総合システムリサーチ

2013年11月 株式取得

595

-7 13/9期

742

52

802

41

テクノフュージョン

2017年11月 株式取得

91

-20 17/5期

185

16

188

9

18/7期は8カ月

オルグ

2018年4月 株式取得

295

8 18/3期

327

21

347

13

18/7期は3カ月

サイバーネックス

2019年5月 株式取得

171

5 19/3期

36

0

162

2

19/7期は3カ月

エスワイシステムDSS事業部（アットワン）

2019年4月 事業譲受

103

－ 18/8期

24

6

110

20

19/7期は4カ月

エスワイシステムMS事業部（マスターズソリューション） 2019年8月 事業譲受

99

－ 19/3期

－

－

117

14

（注）経営が行き詰った会社の従業員を受け入れるために新規設立した場合を含めている。各社、各事業部の数値は、監査法人の監査を受けていない参考数値または社内管理値。
（出所）決算説明会資料に基づきアルファ・ウイン調査部作成

10/20
アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2020/11/26

3． 直近期の業績と今期の見通し◆ 2020 年 7 月期業績

 2020/7 期 は 大 幅 な 増

2020/7 期業績は、売上高が前期比 14.8%増の 5,890 百万円、営業利益

収、営業増益。

は同 59.1%増の 344 百万円、経常利益は同 49.5%増の 341 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益は同 43.3%増の 220 百万円であった（図表 7）。

【 図表 7 】2020 年 7 月期の業績（単位：百万円）

19/7期

20/7期

上期

下期

通期

増減率

Q1

Q2

上期

増減率

Q3

Q4

下期

増減率

通期

増減率

2,391

2,739

5,130

23.2%

1,437

1,497

2,934

22.7%

1,507

1,448

2,955

7.9%

5,890

14.8%

グローバル製造業

1,087

1,208

2,295

19.7%

623

645

1,268

16.6%

679

615

1,294

7.2%

2,563

11.7%

社会情報インフラ

1,252

1,442

2,695

27.5%

763

759

1,522

21.6%

777

795

1,573

9.0%

3,095

14.9%

売上高

モバイル

51

88

140

5.4%

50

93

143

176.6%

50

37

87

-0.4%

231

65.1%

480

632

1,113

19.8%

317

353

670

39.6%

328

327

655

3.7%

1,326

19.2%

20.1%

23.1%

21.7%

－

22.1%

23.6%

22.9%

－

21.8%

22.6%

22.2%

－

22.5%

－

395

501

896

22.8%

229

239

468

18.6%

236

276

513

2.4%

982

9.5%

16.5%

18.3%

17.5%

－

16.0%

16.0%

16.0%

－

15.7%

19.1%

17.4%

－

16.7%

－

85

131

216

8.8%

88

113

201

136.9%

91

51

142

8.6%

344

59.1%

（対売上高比）

3.6%

4.8%

4.2%

－

6.1%

7.6%

6.9%

－

6.1%

3.5%

4.8%

－

5.8%

－

88

139

228

11.3%

88

115

204

129.4%

86

50

137

-1.5%

341

49.5%

（対売上高比）

3.7%

5.1%

4.4%

－

6.2%

7.7%

7.0%

－

5.8%

3.5%

4.6%

－

5.8%

－

55

99

154

4.5%

59

79

138

152.1%

55

26

82-17.1%

220

43.3%（対売上高比）

2.3%

3.6%

3.0%

－

4.1%

5.3%

4.7%

－

3.7%

1.9%

2.8%

－

3.8%

－

売上総利益
売上総利益率
販売費及び一般管理費（対売上高比）営業利益

経常利益

当期（四半期）純利益（出所）決算短信よりアルファ・ウイン調査部作成

 営業利益が期初計画を大幅に上回ったのは、売上総利益率と販管費の両方が利益増に寄与したため。

期初業績予想に対する実績の超過幅は、売上高が 40 百万円（0.7%）、
営業利益が 80 百万円（30.7%）だった。ソリューション別売上高では、
社会情報インフラ・ソリューションは計画を 66 百万円下回ったものの、グローバル製造業ソリューションが 47 百万円、モバイル・ソリューションが 59 百万円、計画を上回った。会社別では、主力子会社のエスワイシステムと、モバイル・ソリューションを手掛けるエス・
ケイが好調であった。
営業利益については、1）高収益案件があったことに加え、採用人数
が目標を下回り、技術者の稼働率が想定を上回ったことから、売上総利益率が計画を上回ったこと、2）広告宣伝費や社員研修費等を中心に販管費が予想を下回ったこと、が計画超過の要因となった。

 前期比では、既存事業とM&A 要因の双方が増収増益要因となった。

既存事業と M&A 要因（2019/7 期に実施したサイバーネックス及びアットワン、2020/7 期に実施したマスターズソリューションによる影響）に分けた前期比の増減金額の要因分析では、売上高は、既存事業が前
11/20

アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2020/11/26

年同期比 490 百万円増収、M&A 要因が同 269 百万円増収であった。
営業利益は、高収益案件の貢献や売上高労務費比率の改善により、既存事業が前期比 106 百万円の増益となったほか、M&A 要因が同 22
百万円の増益（うち、M&A3 社が 19 百万円の増益要因、M&A 関連
費用の減少が 12 百万円の増益要因、新規 M&A によるのれん償却額等の増加が 9 百万円の減益要因）となった。
 アット ワン の事業の貢 献や、鉄鋼関連の好調により、グローバル製造業ソリューションは前期比 12%増収。

ソリューション別の売上高では、グローバル製造業ソリューションは
前期比 11.7%増加した。内訳では、2019 年 4 月の事業譲受に伴い、アットワンの事業が年間で貢献した搬送機・工作機械関連が同 64.8%増と急拡大したほか、鉄鋼関連が同 24.8%増と伸長した。一方、米中貿
易摩擦が影響した車載 ECU 関連が同 4.9%減となったほか、重工業関連も同 18.8%減と不振であった。

 マスターズソリューションの事業や、サイバーネックスの貢献等により、社会情報インフラ・ソリューション
は前期比 15%増収。

社会情報インフラ・ソリューションの売上高は、前期比 14.9%増加した。内訳では、大型案件の中断があった電力関連が同 26.6%減となったものの、2019 年 8 月の事業譲受に伴い、マスターズソリューションの事業が年間で貢献した金融関連が同 29.6%増と大幅に伸びたことや、2019 年 5 月に買収したサイバーネックスの業績が年間で貢献したこと、不動産関連や鉄道関連も好調だったことがプラスに働いた。

 受託開発案件が拡大した
モバイルも前期比 65%増収。

モバイル・ソリューションの売上高は、製品のカスタマイズ等による受託開発案件等のフロー型売上が急拡大したため、前期比 65.1%増加した。主要サービス別のストック型売上では、マップ P+Powered by
NAVITIME は前期比減収であったが、Field Plus が同 0～10%増、Quick
Safety が同 10～20%増、iContact+が同 20～30%増と全般的に好調であった。
売上総利益率は、2019/7 期の 21.7%から 22.5%に上昇した。従業員の待遇改善を目的とした 6%の給与引上げの影響を、売上高の拡大による技術者の稼働率の上昇等で吸収し、売上高労務費率が改善したと見られる。
販売費及び一般管理費（以下、販管費）は、給料及び手当が前期比
48 百万円増、役員報酬が同 17 百万円、のれん償却額が同 7 百万円増となったほか、広告宣伝費等が増えたため、全体では同 85 百万円増加した。販管費の増加は増収でカバーできたため、販管費率は 2019/7
期の 17.5%から 16.7%に低下した。結果、営業利益率は前期の 4.2%から 5.8%に上昇した。
なお、のれん償却額については、2019/7 期はテクノフュージョン、オ
12/20

アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2020/11/26

ルグ、アットワン（4 カ月）、サイバーネック（3 カ月）の 4 社が対象であったが、2020/7 期はマスターズソリューションが加わり 5 社が対象となっている。
半期毎の業績では、第 2 四半期累計期間（以下、上期）は、売上高が前年同期比 22.7%増の 2,934 百万円、営業利益は同 136.9%増の 201 百万円であったが、M&A による業績貢献が軽減したことや、新型コロ
ナウイルス問題に伴い、企業の新規ソフトウェア投資が減速したことから、下期は、売上高が同 7.9%増の 2,955 百万円、営業利益は同 8.6%
増の 142 百万円と伸びが鈍化した。

◆ ＳＹＳホールディングスの 2021 年 7 月期業績予想
 2021/7 期会社予想は2% 増 収 、 13% 営 業 減益。減益予想は労務費等の増加による売上総利益率の低下と販管費率の悪化によるもの。

2021/7 期について同社は、新型コロナウイルス問題による投資抑制に伴う増収率の鈍化と技術者の増加に伴う稼働率の低下等により、売上
高 6,000 百万円（前期比 1.9%増）、営業利益 300 百万円（同 12.9%減）、
経常利益 300 百万円（同 12.1%減）、親会社株主に帰属する当期純利
益 197 百万円（同 10.6%減）を見込んでいる（図表 8）。

【 図表 8 】2021 年 7 月期の会社計画（単位：百万円）

15/7期
売上高

売上総利益
販売費及び一般管理費
営業利益
経常利益
親会社株主に帰属する当期純利益

グローバル製造業
社会情報インフラ
モバイル
売上総利益率（対売上高比）（対売上高比）（対売上高比）（対売上高比）

16/7期

17/7期

18/7期

19/7期

20/7期

21/7期

実績

実績

実績

実績

実績

実績

3,704
1,705
1,835
163
683
18.5%
650
17.6%
32
0.9%
62
1.7%
37

3,755
1,744
1,856
154
818
21.8%
645
17.2%
172
4.6%
173
4.6%
144

3,899
1,814
1,960
124
862
22.1%
645
16.6%
217
5.6%
215
5.5%
163

4,163
1,916
2,113
133
929
22.3%
730
17.5%
199
4.8%
205
4.9%
147

5,130
2,295
2,695
140
1,113
21.7%
896
17.5%
216
4.2%
228
4.4%
154

5,890
2,563
3,095
231
1,326
22.5%
982
16.7%
344
5.8%
341
5.8%
220

会社計画

6,000
1.9%
2,452
-4.3%
3,333
7.7%
213
-7.7%
1,307
-1.5%
21.8%
－
1,007
2.5%
16.8%
－
300 -12.9%
5.0%－
300 -12.1%
5.0%－
197 -10.6%

増減率

1.0%

3.8%

4.2%

3.5%

3.0%

3.8%

3.3%

－

（出所）決算短信よりアルファ・ウイン調査部作成

 グローバル製造業は 4%
減収、社会情報インフラは8%増収、モバイルは 8%減収を予想している。

ソリューション別売上高では、グローバル製造業ソリューションは
2,452 百万円（前期比 4.3%減）と見込んでいる。事業領域別では、鉄鋼関連は同 9.1%増（特定顧客からの受注好調）と想定した一方、車載 ECU 関連は同 13.4%減（新型コロナウイルス問題による開発投資の抑制）、搬送機・工作機械関連は同 0.9%減（アットワンの買収貢
献一巡）、重工業関連は同 19.6%減（新型コロナウイルス問題等による需要減少）と予想している。
13/20

アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2020/11/26

社会情報インフラ・ソリューションは 3,333 百万円（前期比 7.7%増）と見込んでいる。事業領域別では、電力関連は同 4.8%減（大手顧客との取引縮小）を想定しているものの、金融関連は同 17.3%増（銀行向けの取引拡大）と予想しているほか、鉄道関連等を中心に、金融関
連、電力関連以外の拡大を想定している模様である。
モバイル・ソリューションは、2020/7 期に急増した製品のカスタマイズ等の受託開発の反動減や、新型コロナウイルス問題による投資抑制に伴うフロー型売上の減少を想定し、213 百万円（前期比 7.7%減）と見込んでいる。
売上原価については、技術者の人数増加や待遇改善に伴う労務費の増加等により、4,692 百万円（前期比 2.8%増）と予想しており、売上総利益率は前期の 22.5%から 21.8%への低下を予想している。一方、販管費については、人件費や研修費等の増加により、1,007 百万円（同2.5%増）と見込んでいる。
 上期は 0%減収、48%
営業減益、下期は 4%増
収、37%営業増益を予想している。

半期毎の業績では、上期については、新型コロナウイルス問題による顧客の投資抑制と同社労務費の増加等により、売上高が前年同期比0.2%減の 2,930 百万円、営業利益は同 48.0%減の 105 百万円と見込んでいる。一方、コスト競争力が高い同社への一括請負契約が増えてくる想定している下期については、売上高が同 3.9%増の 3,070 百万円、営業利益は同 36.9%増の 195 百万円と回復を予想している。
また、同社は今回、新型コロナウイルス問題の長期化への備えと将来の M&A 等による投資資金の確保を目的に、コミットメントラインと当座貸越枠の増額、長期借入金の調達を合計して 30.5 億円の資金枠を確保した（2020/7 期では、長期借入金 3 億円を調達したほか、コミットメントラインによる借入 1 億円を実行した）。

14/20
アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2020/11/26

4． 成長戦略と業績見通し◆ ＳＹＳホールディングスの成長戦略
 2020 年までは積極採用を進め、景気後退期には
M&A の実施を加速させる方針。

同社は、成長戦略の柱である M&A と積極的な従業員の採用・育成等
に関して、以下の基本方針を掲げている。
1）2020 年までは高い成長を目指し、採用・育成等、人材投資に力を入れる。
2）体制の拡充を優先し、戦略的に下請け比率も上げる。
3）2020 年以降に予想される景気後退期までに、中核を担える人材を育成し、同業他社との競争に勝ち残る。
4）また、景気後退期には、M&A を一気に進める。
具体的な数値目標としては、以下の点を挙げている。
1.

2021/7 期採用計画、国内従業員 112 名

2.

2022 年グループ総従業員数 1,000 名程度（M&A による増加を含む、前回計画の 2021 年から 1 年後ろ倒し）

3.

国内従業員数に占める外国人の比率、
2025/7 期 20%、2030/7 期 30%

4.

2030 年グループ 30 社

ソリューション別には、以下の基本方針が示されている。
1） グローバル製造業では、自動車、工作機械、搬送機、航空機を重点業種とし、重点技術として車載 ECU の IT 人材の創出・育成を進め、IoT、AI、ロボット、自動運転への参入を目指す。
2） 社会情報インフラでは、小売自由化等によりソフトウェア投資需要が高まる電力・ガス、法改正等により商品・販売チャネルが多様化する生命保険、安定した需要が見込める官公庁、不動産を重点業種とし、重点技術としては、クラウドを活用したビッグデー
タ処理・解析、IT インフラ構築の実績を増やし、鉄道、空港、港湾等の業種への参入を目指す。
3） モバイルでは、訪問介護業界向けにカスタマイズした FieldPlus＠の販売拡大や、製品の機能追加、業種対応等による高付加価値化を行う。
なお、同社に持ち込まれる M&A 案件は足元増加しており、2020/7 期には 5 社への意向表明と 2 社へのデューデリジェンスを行ったが、売り手側との希望価格の開きがあり合意には至らなかった。同社は、事業環境が更に悪化し、21 年 4 月以降に売り手側の希望価格が魅力的な水準に低下した場合、M&A を一気に進める方針である。
15/20
アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2020/11/26◆ アルファ・ウイン調査部の 2021 年 7 月期業績予想
当調査部は、前期実績と業界環境の変化を踏まえ、同社の 2021/7 期
業績を、売上高 5,981 百万円（前期比 1.5%増）、営業利益 303 百万円（同 12.0%減）、経常利益 303 百万円（同 11.2%減）、親会社株主に帰属する当期純利益 202 百万円（同 8.6%減）と予想する（図表 9）。
【 図表 9 】中期業績予想（単位：百万円）

決算期

20/7期実績 21/7期E

22/7期E

23/7期E

5,890

5,981

6,146

6,401

グローバル製造業

2,563

2,465

2,520

2,640

社会情報インフラ

3,095

3,301

3,401

3,521

231

215

225

240

1,326

1,315

1,353

1,415

22.5%

22.0%

22.0%

22.1%

982

1,012

1,035

1,075

16.7%

16.9%

16.8%

16.8%

344

303

318

340

5.8%

5.1%

5.2%

5.3%

341

303

318

340

（対売上高比率）

5.8%

5.1%

5.2%

5.3%

220

202

213

228

（対売上高比率）

3.8%

3.4%

3.5%

3.6%

売上高

モバイル

売上総利益
（対売上高比率）

販売費及び一般管理費（対売上高比率）

営業利益（対売上高比率）

経常利益
親会社株主に帰属する当期純利益（出所）アルファ・ウイン調査部

ソリューション別の売上高については、グローバル製造業は 2,465 百 グローバル製造業は減収を見込むが、会社計画をやや上回ると予想した。一方、社会情報イ ン フラ は増収を見込むが、会社計
画をやや下回る と予想した。

万円（前期比 3.8%減、会社計画は 2,452 百万円）、社会情報インフラは 3,301 百万円（同 6.6%増、同 3,333 百万円）、モバイルは 215 百万円（同 7.2%減、同 213 百万円）と予想した。
グローバル製造業は、国内自動車メーカーの世界販売が足元で回復基調にあるため、会社計画ほどには車載 ECU 関連が落ち込まないと考えた。社会情報インフラは、電力関連や金融関連は会社計画並みと想定したが、会社計画で大幅増収を予想しているその他の業種が会社計画ほどには伸びないと考えた。
売上総利益率については、売上高が伸び悩む中、2020/7 期に入社した

 売上総利益 率の低 下を見込む一方、販管費は前期比 3%増と予想した。

技術者による労務費の増加が重荷になると想定し、前期の 22.5%から
22.0%に低下すると予想したが、会社計画はやや保守的と考えた。一方、販管費については、人件費等の増加を見込み、会社計画（1,007
百万円）をやや上回る 1,012 百万円（前期比 3.0%増）と予想した。
16/20

アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2020/11/26◆ アルファ・ウイン調査部の中期業績予想
2022/7 期は、新型コロナウイルス問題に伴う企業のシステム投資や開発投資の抑制が一巡するという前提のもとに、売上高 6,146 百万円（前期比 2.8%増）、営業利益 318 百万円（同 5.0%増）と予想した。
ソリューション別の売上高については、2021/7 期に増加を予想する鉄鋼関連が投資の端境期に入り、減少に転じると想定したものの、顧客の投資姿勢が積極化し、車載 ECU 関連や搬送機・工作機械関連が回復すると考え、グローバル製造業は 2,520 百万円（前期比 2.2%増）と見込んだ。
顧客との関係強化により、銀行、証券向けを中心に金融関連の増加を予想したことや、最近の M&A であるオルグ、サイバーネックス、マスターズソリューションについて、同社グループ入りによるシナジー効果が生じてくると想定したこと等から、社会情報インフラは 3,401
百万円（前期比 3.0%増）と見込んだ。
モバイルは、受託開発等のフロー型売上の下げ止まりと、ライセンス
数の積み上げに伴うストック型売上の増加により、225 百万円（前期比 4.7%増）と見込んだ。
売上総利益率については、労務費の伸びを売上高の増加でほぼ吸収すると考え、前期と同じ 22.0%と予想した。一方、販管費については、経費の抑制を見込み、1,035 百万円（前期比 2.3%増）と予想した。
2023/7 期は、売上高 6,401 百万円（前期比 4.1%増）、営業利益 340
百万円（同 6.9%増）と予想した。
ソリューション別の売上高については、自動運転機能や EV の開発投資の需要の拡大により、車載 ECU 関連の拡大が牽引役となると考え、
グローバル製造業は 2,640 百万円（前期比 4.8%増）と見込んだ。
オルグやサイバーネックス等とのシナジー効果の持続を想定したた
め、社会情報インフラは 3,521 百万円（前期比 3.5%増）と見込んだ。
モバイルは、受託開発の需要が回復に向かうと考え、240 百万円（前期比 6.7%増）と見込んだ。
売上総利益率については、増収率の拡大により、労務費の伸びを増収率が上回ってくると考え、前期の 22.0%から 22.1%へ、小幅ながら上昇すると見込んだ。一方、販管費については、経費の抑制姿勢がやや緩和すると考え、1,075 百万円（前期比 3.9%増）と予想した。
17/20
アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2020/11/26

5． アナリストの視点◆ SWOT 分析
同社の SWOT 分析を図表 10 に列挙した。
【 図表 10 】SWOT 分析
・業界未経験者を大量に採用、育成するノウハウを持っていること
・買収や事業譲受した業績不振企業の経営を立て直す事業再生力
・大手メーカーや電力会社、保険会社との長期的な取引関係
強み
・特定の顧客（大手SIer、エンドユーザー）への依存度が低いこと（Strength） ・車載ECU分野の組込みシステム開発における豊富な経験と技術者
・積極採用している女性、外国人の活用に成功していること
・本社のある中部圏に加え、関東圏、関西圏でも事業基盤を持っていること・健全な財務体質
・情報サービス業界大手に比べて企業グループの規模が小さいこと
弱み（Weakness）
・連結子会社の多くは、収益規模が小さいこと・買収した子会社・事業の収益拡大によるグループの成長加速
機会・M&Aを通じたサービスや事業領域の拡大（Opportunity）
・インドネシア等の海外事業の成長
・IT業界の人手不足が更に進行し、従業員の確保が困難になること
脅威・大きな不採算プロジェクトが発生すること（Threat）
・IT業界の技術革新への対応に遅れること（出所）アルファ・ウイン調査部

図表 10 に挙げた強みを補足すると、人手不足が深刻な IT 業界の中で、業界未経験者や女性、外国人を積極採用し、育成するノウハウと経験
は、成長戦略の観点だけでなく、CSR の観点からも高く評価できると
当調査部では考えている。同業他社の多くは、新規採用や人員の流出に苦しんでおり、同社は人材の獲得や確保の面で優位性を持っている。
また、同社は、管理職や取締役等の役職においても女性の登用を進めたいとしており、今後の取り組みに期待したい。
弱みを補足すると、情報サービス業界大手と比べた規模の違いは、現状ではあまりにも大きく、元請け比率の差が営業利益率にも影響を与えていると考えられる。しかしながら、同社が進める M&A が大きなシナジーを生んだ場合は、将来的には業界における地位が大きく向上
し、営業利益率が上昇する可能性もあるだろう。同社の弱みの軽減には、有効な M&A の実現とその後の事業再生・収益力の強化が重要になると当調査部は認識している。
また、機会を補足すると、2019/7 期から人員の大幅増強を進めている
インドネシア子会社は、組込みシステムの検証業務から設計業務への転換を計画しており、今後の業績拡大が注目されている。
18/20
アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2020/11/26◆ 株主還元
同社は配当について、更なる事業拡大を図るために内部留保を確保しつつ、安定配当を維持していくことを念頭に置き、当期の収益状況や今後の見通し、配当性向などを総合的に勘案して決定するという基本方針を掲げている。
2019/7 期は、一株当たり年 12 円の普通配当を実施した（配当性向 2021/7 期配当 の会社

予想は 1 円増配の年 14円。

20.0%）。2020/7 期の一株当たり配当金については、年 13 円の普通配当を実施した（同 15.1%）。2021/7 期について、同社は 1 円増配の年
14 円の普通配当を予想している（同 18.2%）。当調査部は配当について、同社の配当に関する基本方針等に基づいて、2021/7 期は年 14 円、2022/7 期は年 15 円、2023/7 期は年 16 円と予想する。

◆ 株価の推移、株価に影響を与えうるファクター
要約のページ（P2、図表 C）に、同社の過去 1 年間の株価、及び対TOPIX 相対株価を掲げている。同社株価は、2019 年 11 月は 1,000 円
から 1,200 円程度のレンジで推移していたが、12 月 10 日に 2020/7 期
第 1 四半期決算が発表され、前年同期比で売上高が 25%増、営業利益が 5.6 倍（15 百万円→88 百万円）であったことが伝わると、一気に 1,700 円台に上昇した。その後も、2020 年 2 月までは、1,400 円から 1,900 円程度のレンジで堅調に推移していたが、新型コロナウイル
スの感染拡大によって株式市場が 2 月下旬から大幅に下落すると、
同社株価も調整局面に入った。
3 月 10 日に公表された 2020/7 期上期の業績が会社計画を上回る内容
であったものの、通期計画が据え置かれたこともあり、同社株価は1,000 円を割り込み、一時は 800 円の安値をつけた。その後は、株式市場の回復と共に同社株価も上昇に転じた。第 3 四半期決算や通期決算の発表前後に株価がピークをつけており（6/10、1,821 円、9/14、1,879円）、業績期待によって株価が形成されていたと見られる。公表された 2020/7 期決算は好調であったものの、2021/7 期の会社計画が減益予想であったことから株価は下落に転じ、10 月以降は 1,200 円から
1,500 円程度のレンジで推移している。
今後の株価に影響を与えうるファクターとしては、同社の決算発表や株式市場動向、国内景気、IT 業界の動向、新型コロナウイルス問題の行方、M&A の発表に加え、国内自動車メーカーの世界販売動向が挙げられる。足元で改善傾向にある国内自動車メーカーの世界販売台数の増加が継続すれば、抑制されていた自動車メーカーの研究開発投資が動き出し、車載 ECU 関連売上高の回復、ひいては株価の再上昇につながる可能性があろう。

19/20
アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2020/11/26

ディスクレーマー
アルファ・ウイン企業調査レポート（以下、本レポート）は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社（以下、弊社）が作成したものです。

本レポートは、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。弊社は投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含むいかなる結果についても一切責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。

本レポートの内容は、一般に入手可能な公開情報に基づきアナリストの取材等を経て分析し、客観性・中立性を重視した上で作成されたものです。弊社及び本レポートの作成者等の従事者が、掲載企業の有価証券を既に保有していること、あるいは今後において当該有価証券の売買を行う可能性があります。

本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。（更新された）最新のレポートは、弊社のホームページ（http://www.awincap.com/）にてご覧ください。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。

本レポートの著作権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。
本レポートについてのお問い合わせは、電子メール【info@awincap.jp】にてお願いいたします。但し、お問い合わせに対し、弊社及び本レポート作成者は返信等の連絡をする義務は負いません。

20/20
アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。