アルファ・ウイン 企業調査レポート
アグロ カネショウ（4955 東証一部）発行日：2020/2/27
アルファ・ウイン 調査部
http://www.awincap.jp/● 要旨◆ 2019 年 12 月期業績
・アグロ カネショウ（以下、同社）の 2019/12 期の業績は、売上高が前期比 5.5%減の 14,569 百万円、営業利益は同 42.9%減の 1,230 百万円、経常利益は同 38.5%減の 1,328 百万円、親会社株主に帰属する当期純利益は同 25.7%減の 966 百万円であった。
・減収要因を製品の種類別売上高からみると、売上構成比トップの土壌消毒剤の落ち込みが厳しく、減収寄与率は 113%に達している。営業減益率が減収率を大幅に上回った理由は、2018 年 12 月に行ったダーズバン等の営業権取得に起因するのれんの償却費増や研究開発費増等により販売費及び一般管理費（以下、販管費）が 4,721 百万円と前期比 10.4%増加し、売上高販管費比率が 32.4%と同 4.7%ポイント上昇したためである。結果、売上高営業利益率は 8.4%と前期比 5.6%ポイント低下した。なお、18 年 11 月の山口工場新設に伴う減価償却負担増（総額は 854 百万円で同 2.4 倍増）もあり、売上高総利益率は 40.9%と同様に 0.8%ポイント低下している。

◆ 2019 年 12 月期の製品種類別概況等
・2019/12 期の種類別売上高動向は以下の通りである。
・害虫防除剤は 3,269 百万円（前期比 2.6%増）。国内ではダーズバンの貢献、海外では北米・欧州向けが伸長し、増収を確保した。とりわけ、スペインにおいて 2018 年に登録となったカネマイトが、2019 年は想定を上回る受注を獲得し、同社業績に大きく貢献した。
・病害防除剤は 898 百万円（前期比 2.3%減）。病害の発生が少なかったため減収であった。
・土壌消毒剤は 7,756 百万円（前期比 10.9%減）。国内向けでは主力薬剤であるバスアミド、D－D、ネマキックとも減収であった。長雨影響が大きかった模様だが、一部農産物の市況下落等による需要低迷も逆風となったようだ。海外向けでは、中東向けのネマキックが好調だったものの、D－D とバスアミドの不振を補えず全体として減収であった。
・除草剤等は 1,576 百万円（前期比 3.5%増）。ソーラーを設置した土地向けのカソロン等の好調もあり、増収となった。
・その他は 1,069 百万円（前期比 0.5%減）。展着剤、園芸用品は好調であったものの植物成長剤が減収となり、全体ではほぼ横ばいであった。

◆ 2020 年 12 月期業績予想は大幅営業減益
・同社が予想する 2020/12 期業績は、売上高 15,662 百万円（前期比 7.5%増）、営業利益 897 百万円（同27.1%減）、経常利益 899 百万円（同 32.3%減）、親会社株主に帰属する当期純利益 494 百万円（同 48.9%減）である。売上総利益率は 41.1%とほぼ前期（40.9%）並みを見込んでいる。しかしながら農薬の登録維持費用の増加等により販管費が 5,533 百万円（同 17.2%増）、売上販管費率は 35.3%と前期比 2.9%ポイント上昇を見込むことから営業利益は大幅減益予想としている。
・農薬の登録維持費用が増加見込みであるのは、2020 年 4 月以降、我が国で登録されている農薬の再評価制度が導入されるためである。具体的には、15 年間隔で最新の科学的知見に基づき安全性等を再評価することとなり、最新データの提出が求められるようになった。海外においても、ヒトの健康や生態系にショートレポート
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アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含むいかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

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アグロ カネショウ（4955 東証一部）

発行日：2020/2/27

及ぼす影響に対する最新データの提出を既に求められる傾向にある。
・2020/12 期の種類別売上高予想では、2020 年 1 月 29 日に新たに農薬登録となった兼商ヨーバル®フロア
ブルの貢献を見込んでいる害虫防除剤は前期比 2 桁増である。前期不振であった土壌消毒剤の売上高予
想は国内向けの持ち直しを見込み前期比 6%増程度を見込んでいる。
・兼商ヨーバル®フロアブルは、効果が期待できる病害虫の幅が広く、同社が既に販売している害虫防除剤とのカニバリも殆どないことから、同社は大型農薬（ピーク年商が大きく期待できる農薬）と捉えている。
・アルファ・ウイン調査部（以下、当調査部）の 2020/12 期業績予想は、売上高 15,500 百万円（前期比6.4%増）、営業利益 900 百万円（同 26.9%減）、経常利益 902 百万円（同 32.1%減）、親会社株主に帰属する当期純利益 500 百万円（同 48.3%減）である。売上総利益率は 41.6%と、定率法適用である山口工場の減価償却費低減により前期比 0.7%ポイント上昇、販管費は会社予想並みの 5,550 百万円を見込んでいる。増収率が会社予想よりやや低いのは、害虫防除剤を同社予想よりやや多めに見込んだ一方、病害防除剤とその他等を同社予想より慎重に見込んだためである。
・当調査部の 2021/12 期以降の業績予想は、今春発行予定のフルレポートに掲載予定である。

◆ 大量保有報告書
・公衆の縦覧に供されている大量保有報告書において 2019 年 10 月以降では、2019 年 12 月 13 日開示で同社の筆頭株主である株式会社麻生が 1,647,800 株、自己株式を含む発行済み株式数に対する保有比率は12.29%（前回報告では 11.28%）となった。2020 年 2 月 3 日開示では、ユナイテッド・マネージャーズ・ジャパンが 1,268,200 株と同様に保有比率は 9.46%（同 9.14%）となった。

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アグロ カネショウ（4955 東証一部）【 4955 アグロ カネショウ
売上高

決算期

2017/122018/122019/122020/122020/12

業種：化学 】図表 A

前期比 営業利益 前期比 経常利益 前期比

純利益

前期比

（%）

（百万円）

（%）

49.5
-32.3
-25.7
-31.7
-48.3

（百万円）

（%）

14,587
15,411
14,56915,662
15,5001.9
5.6-5.5
7.5
6.4CEE

発行日：2020/2/27

（百万円）

2,096
2,157
1,230897
900

1.6
2.9-42.9
-27.1
-26.9

（百万円）

2,094
2,161
1,328899
902

（%）

1,922
1,301966
494
500-0.4
3.2-38.5-32.3-32.1

EPSBPS

配当金

（円）

（円）

（円）

152.11102.99
76.47
39.09
39.55

1,406.75
1,451.23
1,495.96
1,513.52

22.0
22.0
22.0
22.0
22.0

（注）CE：会社予想、E：アルファ・ウイン調査部予想【 株価・バリュエーション指標：4955 アグロ カネショウ 】 図表 B
項 目

2020/2/21項 目

1,384

前期実績

18.1

0.9

1.6%

28.8%

発行済株式数 （千株）

13,404今期予想

35.0

0.9

1.6%

55.6%

時価総額 （百万円）

18,552

来期予想----

潜在株式数 （千株）

062.6%

前期ROE

5.2%

株

価 （円）

（注）予想はアルファ・ウイン調査部予想

PER（倍） PBR（倍） 配当利回り

前期末自己資本比率

配当性向【 株価チャート（週末値）4955 アグロ カネショウ 】 図表 C
（円）

2,800
2,600

株価（左軸）
対TOPIX相対株価（右軸）

2,400
2,200
2,000
1,800
1,600

1.2
1.1
1.0
0.9
0.8
0.7

1,400

0.6

1,200

0.5

期間
1カ月
3カ月
6カ月
12カ月

【パフォーマンス】
リターン

-4.9%
-1.9%
-0.1%
-32.8%

対TOPIX

-4.4%
-0.4%
-9.8%
-35.5%（注）月末値が基本、直近1カ月は2月21日と1月末との比較（注）2019年2月第4週～2020年2月第4週

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