アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証ＪＱＳ）発行日：2021/11/30● 要旨

アルファ・ウイン 調査部
http://www.awincap.com/

事業内容
・ＳＹＳホールディングス（以下、同社）は、M&A と従業員の積極採用を戦略の両輪として成長を続ける情報サービス企業グループである。グループの起源となるエスワイシステムは、2021
年 1 月に創立 30 周年を迎えた。
・同社は、対象領域（ソリューション）を、グローバル製造業、社会情報インフラ、モバイルの 3 つに分類している。近年では M&A の貢献が大きかったこともあり、社会情報インフラ・ソリューシ
ョンの売上高構成比が上昇している。
業績動向
・2021/7 期業績は、6.9%増収、10.8%営業増益。コロナ禍の影響を受けたものの、売上高の拡
大や販管費率の改善により、3 期連続の増収増益となった。売上高、営業利益共に期初計画を上回る好決算となった。
・ソリューション別では、前期好調の反動からモバイルは前期比 18.6%減と落ち込んだ一方、グローバル製造業が同 2.9%増、社会情報インフラが同 12.1%増と、主力分野が業績拡大を牽引した。
競争力
・同社は業界未経験者や外国人を採用して、育成するノウハウや経験を有しており、新規採用や人員の流出に苦しむ同業他社に比べて、人材の獲得、確保の面で優位性を持つ。
・大手メーカーや電力会社、保険会社等との長期的な取引関係を構築していることや、特定のSIer やエンド・ユーザーに対し過度に依存していないこと等が強みとなっている。
経営戦略
・同社は M&A と従業員の積極採用・育成を成長戦略の柱としている。コロナ禍等の事業環境の悪化を受けて、2020/7 期と 2021/7 期には採用を抑制していたが、2022/7 期は前期比 61 名
増の 161 名の新規採用を予定している。2020 年には実施を見送った M&A についても、2021
年は 2 社を子会社化しており、今後も積極的に対応する方針である。
業績予想
・2022/7 期の業績予想について、同社は 11.2%増収、10.0%営業増益としている。ソリューション
別増収率は、グローバル製造業前期比 7.3%、社会情報インフラ同 14.2%増、モバイル同10.3%と予想している。従業員の増員や待遇改善等により、売上原価は同 10.5%増、連結子会社の増加や、新製品の販売促進費の計上等により、販管費は同 14.7%増と予想している。
・アルファ・ウイン調査部の 2022/7 期業績予想は、13.2%増収、12.2%営業増益とする。2023/7
期は 5.5%増収、7.9%営業増益、2024/7 期は、4.6%増収、8.7%営業増益とする。2022/7 期業
績は、新型コロナウイルス問題によって落ち込んでいた企業のソフトウェア投資が回復すると想定した。2023/7 期と 2024/7 期については、近年買収した子会社群によるシナジー効果が業
績に貢献すると考えた。
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アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2021/11/30【 3988 ＳＹＳホールディングス 業種：情報・通信業 】 図表 A
決算期

2019/72020/72021/72022/72022/72023/72024/7

売上高

前期比

営業利益 前期比 経常利益 前期比

純利益

前期比

EPS

BPS

配当金

（百万円）

（%）

（百万円）

（%）

（百万円）

（%）

（百万円）

（%）

（円）

（円）

（円）

5,130
5,890
6,296
7,000
7,128
7,522
7,867

23.2
14.8
6.9
11.2
13.2
5.5
4.6

216
344
381
420
428
462
502

8.8
59.1
10.8
10.0
12.2
7.9
8.7

228
341
397
422
430
464
504

11.3
49.5
16.5
6.3
8.2
7.9
8.6

154
220
276
271
279
302
329

4.5
43.3
25.1
-1.7
0.9
8.2
8.9

29.99
42.97
53.59
52.58
53.98
58.42
63.65

355.37393.77439.22486.73537.65593.30CEE
EE（注）連結決算、2022年2月1日付で1：2の株式分割を実施予定、1株指標は株式分割修正後
ＣＥ：会社予想、E：アルファ・ウイン調査部予想

6.0
6.5
7.0
7.5
7.5
8.0
8.5

【 株価・バリュエーション指標：3988 ＳＹＳホールディングス 】 図表 B
項 目
株2021/11/19

項 目

価 （円）

配当性向

PER （倍） PBR （倍） 配当利回り

1,374

前期実績

12.8

1.6

1.0%

13.1%

発行済株式数 （千株）

2,584

今期予想

12.7

1.4

1.1%

13.9%

時価総額 （百万円）

3,552

来期予想

11.8

1.3

1.2%

13.7%

58.2%

前期ROE

12.9%

潜在株式数 （千株）

（注）予想はアルファ・ウイン調査部予想0

前期末自己資本比率【 株価チャート（週末値）3988 ＳＹＳホールディングス 】 図表 C（円）

株価（左軸）
対TOPIX相対株価（右軸）

1,600

1,400

1.2
1.1

1カ月

1.0
1,200

1,000

期間
3カ月
6カ月

0.9

12カ月

【パフォーマンス】
リターン

3.2%
10.8%
8.0%
8.2%

対TOPIX

1.0%
6.3%
1.6%
-7.1%

基準株価は11月19日終値、 1カ月の場
合は10月29日と11月19日との比較

0.8（注）2020年11月第4週～2021年11月第3週

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アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2021/11/30

目次
1．会社概要--------------------------------------------------------------------------------------------------------------P4
M&A と積極採用を両輪として成長を続ける情報サービス企業----------------------------------------P4
経営理念---------------------------------------------------------------------------------------------------------------P7
2．事業内容とビジネスモデル--------------------------------------------------------------------------------------P8
グローバル製造業ソリューションの柱は車載 ECU--------------------------------------------------------P8
社会情報インフラ・ソリューションは多業種を対象とする---------------------------------------------P8
モバイル・ソリューションは法人向け各種サービスを展開---------------------------------------------P9
社会情報インフラ・ソリューションの構成比が上昇------------------------------------------------------P9
特定の SIer やエンド・ユーザーには依存していない------------------------------------------------------P10
フロー型ビジネスを中心とした事業構造---------------------------------------------------------------------P10
3．直近期業績と今期の見通し ------------------------------------------------------------------------------------P12
2021 年 7 月期業績--------------------------------------------------------------------------------------------------P12
ＳＹＳホールディングスの 2022 年 7 月期業績予想-------------------------------------------------------P13
4．成長戦略と業績見通し--------------------------------------------------------------------------------------------P15
ＳＹＳホールディングスの成長戦略---------------------------------------------------------------------------P15
アルファ・ウイン調査部の 2022 年 7 月期業績予想-------------------------------------------------------P16
アルファ・ウイン調査部の中期業績予想---------------------------------------------------------------------P17
5．アナリストの視点--------------------------------------------------------------------------------------------------P18
SWOT 分析------------------------------------------------------------------------------------------------------------P18
株主還元----------------------------------------------------------------------------------------------------------------P19
株価の推移、株価に影響を与えうるファクター-------------------------------------------------------------P19

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ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2021/11/30

1. 会社概要◆ M&A と積極採用を両輪として成長する情報サービス企業
 M&A と積極採用を戦略の両輪として成長を続ける情報サービス企業グループ。

ＳＹＳホールディングス（以下、同社）は、M&A と従業員の積極採用を戦略の両輪として成長を続ける情報サービス企業グループである。具体的には、情報インフラの構築や、情報システムの開発及び運用・保守、組込みシステムの開発・検証、モバイル・アプリケーショ
ンサービスの提供等を名古屋、東京、大阪等に拠点を持つグループ各社で行っている。
同社グループは、2021 年 11 月現在、純粋持株会社である同社と連結子会社国内 10 社、海外 1 社の合計 12 社で構成されている。連結子会
社は、間接所有分も含めると全て 100%出資となっている。このうち、エスワイシステム、ＳＹＩ、グローバル・インフォメーション・テク
ノロジー、総合システムリサーチ、テクノフュージョン、サイバーネ
ックスは、同社と同じ名古屋市に本社を置いている。エス・ケイ、オルグ、レゾナント・コミュニケーションズ、スレッドアンドハーフは
東京都、PT. SYS INDONESIA はインドネシアのジャカルタが本社所在地である。
同社は、鈴木裕紀氏（現代表取締役会長兼社長）と安田鉄也氏（現エスワイシステム取締役執行役員）によって 1991 年に設立されたエス
ワイシステムを起源としており、2013 年に純粋持株会社に移行した。
エスワイシステムは、2021 年 1 月に創立 30 周年を迎えた。

 2010 年代から積極的なM&A で業容を拡大している。

同社は、2010 年代からは M&A を成長戦略の中心として位置付けている。経営破綻したシステム開発会社の従業員を受け入れる目的でＳＹ
Ｉを 2011 年に設立したことを皮切りに、企業買収（株式取得）や事業譲受を積極的に実施して、グループの業容を拡大している。2019
年 9 月以降は案件が纏まっていなかったが、2021 年 5 月にレゾナン
ト・コミュニケーションズを、11 月にスレッドアンドハーフを完全子会社化し、グループの体制強化を再開した。
同社の M&A の特徴は、規模が小さく、赤字や債務超過等の業績不振企業であっても、技術力があり、不足している経営資源（人材、営業力、経営力）を同社が補うことでグループ他社とのシナジー効果が期待できる企業を主なターゲットとしている点にある。そのため、1 社
当たりの出資額やのれんの金額は小規模であり、リスクは抑えられているほか、各社の収益性は、買収前（設立時）と比べて改善している。

 財務体質は健全である。

M&A に積極的であるものの、財務体質は健全である。2021/7 期末の自己資本比率は 58.2%であり、のれんの残高（153 百万円）は、総資産の 3.9%、自己資本の 6.7%に過ぎない。2021/7 期の手元流動性比率
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ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2021/11/30（現預金と短期保有有価証券の合計額を月商で割ったもの）は 4.7 カ
月と高水準を誇る。
同社は総合情報サービス事業の単一セグメントであるが、海外展開を グローバル製造業、社会情報インフラ、モバイルの3 ソリューションを展開。

行っている製造業の顧客を対象に業務システムや組込みシステムを開発・販売する「グローバル製造業ソリューション（2021/7 期売上高
比率 41.9%）」、電力や金融、不動産等の非製造業等の顧客を対象に
社会情報インフラに関するシステムの開発やサービスを提供する「社会情報インフラ・ソリューション（同 55.1%）」、法人顧客に対してモバイル端末向けアプリケーションサービスを提供する「モバイル・
ソリューション（同 3.0%）」に区分されている。各子会社（事業譲受した事業部を含む）の事業内容は図表 1 のようにまとめられる。

【 図表 1 】

子会社の事業内容

従業員
拠点
主要ソリューション区分
主な事業内容数
グローバル 社会情報
名古屋 東京 大阪 その他
モバイル（名）
製造業 インフラ
基幹システムや組込みシステムの開発
エスワイシステム
1991年1月 1991年1月 507 ○
○
○
○
○
ＳＹＩ
2011年2月 2011年2月 22○○○
生命保険システムや車載ECUソフトの開発
オートマチック・トランスミッションのPT. SYS INDONESIA
2012年4月 2012年4月 59○○
組込みシステム検証
エス・ケイ
1999年11月 2012年5月 13○○○ モバイルアプリ開発・クラウドサービス
グローバル・インフォメーション・テクノロジー
2013年7月 2013年7月 43○○○○
工業用エアコン組込みシステムの開発
総合システムリサーチ
1992年3月 2013年11月 113 ○○
車載ECUソフトの開発・信頼性評価試験
テクノフュージョン
1996年6月 2017年11月 25○○
自動車向け組込みシステムの開発
オルグ
1974年4月 2018年4月 47○○○
基幹システムの開発・コンサルティング
アットワン（現エスワイシステムDSS事業部）
1988年8月 2019年4月 －○○搬送機メーカー向けシステム開発
サイバーネックス
1998年12月 2019年5月 31○○○
IT基盤構築設計・運用
マスターズソリューション（現エスワイシステムMS事業部） 2009年9月 2019年8月 －○○生命保険会社向けシステム開発
レゾナント・コミュニケーションズ
2009年7月 2021年5月 19〇〇
BPOや情報システムの開発・販売・運用
スレッドアンドハーフ
2008年5月 2021年11月 －○〇ECサイトや業務システムの開発・運用
会社名

設立時期

グループ
加入時期

（注）子会社には事業譲受した事業部を含めている。従業員数は 21/7 期末時点、エスワイシステムの従業員数には DSS 事業部、MS 事業部が含まれている。
（出所）有価証券報告書、決算説明会資料、ヒアリングに基づきアルファ・ウイン調査部作成

 業界未経験者や外国人、女性を積極的に採用・育成するノウハウを持つ。

M&A に加えて、従業員の積極採用と育成は、同社の成長戦略の柱になっている。同社の採用・人事戦略の特徴としては、１）新卒者、業界未経験者を採用して、短期間で育成するノウハウに優れていること、
2）現地採用した中国人を教育して日本で勤務させる等、外国人社員の採用・育成に関する独自の仕組みを持っていること、3）きめ細かい就業制度を整備して、女性の採用拡大と定着率向上を実現していること等が挙げられる。
働き方改革への取り組みとして、「短時間勤務制度」や「子の看護休
暇制度」、「ファミリーサポート休暇制度」等を導入し、女性が活躍
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ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2021/11/30

し、働きやすい環境作りに努めている。また、21/7 期の平均残業時間
は 14.2 時間、有給取得率は 67.1%であった。
 連結従業員数は過去 4 期
間で 363 名増加した。

同社の連結従業員数は、2017/7 期末の 549 名から、2018/7 期末 697
名、2019/7 期末 810 名、2020/7 期末 844 名、2021/7 期末 912 名へと、
過去 4 期間で 363 名増加した。国内従業員採用人数は、2018/7 期 181
名、2019/7 期 189 名と 2 期連続 180 名を超えていたが、米中貿易摩擦
や新型コロナウイルス問題の影響等、事業環境の悪化を踏まえ、
2020/7 期は 145 名、2021/7 期は 100 名に抑制した。
従業員に占める女性の比率は、2017/7 期末の 21%から 2021/7 期末には 24.7%に上昇している。2021 年 11 月には、インドネシア連結子会
社の代表取締役にデウィ

ヨハナ

マナル氏が就任し、グループ初の女性経営者が誕生した。
外国人の国内就労者人数は、2018/7 期末の 52 名（国内従業員に占める比率 7.7%）から 2019/7 期末に 68 名（同 8.9%）に増加したものの、新型コロナウイルス問題により、採用予定者の入国遅れや外国人従業員の帰国が発生し、2021/7 期末には 61 名（同 7.3%）に減少した。
同社は、2018 年より国内全従業員を対象に、リンクアンドモチベー
ションが提供している従業員エンゲージメントサーベイを実施している。エンゲージメントサーベイとは従業員と会社との信頼関係を調査分析するものである。同調査によると、国内子会社全社のエンゲー
ジメントスコアは、18 年 9 月の 49.5 から 21 年 3 月には 53.5 に上昇（向上）している。従業員数が大幅に増加しただけではなく、M&A
を相次いで実行された中でも、従業員と会社の信頼関係が増している
点は注目に値する。
 市場規模が大きい関東圏での事業拡大に注力している。

同社グループは、持株会社や多くの子会社の本社があり、地盤としている中部圏のほか、東京を中心とする関東圏、大阪を中心とする関西圏でも展開している。M&A による貢献に加え、知名度の向上による既存子会社の成長により、関東圏での売上高の伸びが高くなっている（図表 2）。同社は、市場規模が大きい関東圏での事業拡大に引き続き注力する方針である。

【 図表 2 】国内地域別売上高の推移
関東圏
中部圏
関西圏

（単位：百万円）

16/7期 17/7期 18/7期 19/7期 20/7期 21/7期 22/7期計画
1,265 1,331 1,544 2,043 2,316 2,609
2,943
1,706 1,884 2,082 2,392 2,686 2,672
2,900
593
553
521
677
854
958
1,067

（出所）説明会資料に基づきアルファ・ウイン調査部作成

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 新 製 品 「 SYS

ERP
Cloud 」 の 販 売 を 開 始 した。

発行日：2021/11/30

同社は新しい取組みとして、中小・中堅企業を対象とした請負業向けにクラウド形態で提供する ERP（統合基幹システム）「SYS

ERP

Cloud」の販売を 21 年 3 月に開始した。SYS ERP Cloud は、原価管理、販売管理、勤怠管理、営業支援等、原価に関わる全てのシステムを繋ぐことでプロジェクト単位の収益を明確化することが出来るほか、外部の会計システム、給与システム、人事管理システムと連携する機能も備えている。
同社のシステムは、今では自社グループの経営管理に不可欠なものとなり、グループの成長を支える基盤となっている。今回、工事・建設業、派遣業等の請負業を展開する中小・中堅企業に統合基幹システム
として外販できる目途が立ち、同社は SYS ERP Cloud をリリースした。
SYS ERP Cloud の特徴としては、1）会社経営に必要な機能を全て網羅していること、2）実原価と共通原価の配賦によるリアルな原価管理が可能であること、3）外部システムとのデータ連携が可能である
こと、4）圧倒的なコストパフォーマンスを誇ることが挙げられる。
料金体系は、初期導入費用と月額利用料の組合せ方式を採用している。
従業員数 1～100 名までの企業については、初期導入費用が 550 万円～、月額利用料が 22 万円となっている。従業員数が 100 名を超える企業については、追加 1 名毎に月額利用料が 2,200 円加算される。顧客企業が新たに子会社での利用を開始する際は、初期導入時の追加設定費として子会社 1 社につき 220 万円を受領する仕組みとなっている。

◆ 経営理念同社は、以下の企業理念を掲げている。
1） Principle

五方正義2） Service

顧客満足を実現する総合情報サービスの提供

3） Efficient

高品質・高付加価値の追求

4） Challenge

世界視野での斬新な挑戦

5） Responsibility 業界・地域・社会貢献
五方とは、取引先、従業員及びその家族、株主、業界、社会を意味している。また、同社は、「グローバルな情報技術で、情報社会に沢山の笑顔を創る」というグループミッションを掲げており、2030 年にはグループ 30 社、3,000 名体制の実現と、売上高 300 億円、営業利益 24億円の達成を目標としている。

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ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2021/11/30

2．事業内容とビジネスモデル◆ グローバル製造業ソリューションの柱は車載 ECUグローバル製造業ソリューションで対象としている主な業種として、
同社は、自動車、搬送機・工作機械、重工業、鉄鋼を挙げている。
 車載 ECU 関連はグローバ

ル製造業ソリューションの中核分野であり、グループで数多くの技術者が開発に従事している。

自動車向けでは、オートマチック・トランスミッション開発・検証、
自動運転システム関連開発、モデルベース開発、信頼性評価試験等によって構成される車載 ECU（電子制御ユニット）関連の組込みシステムの開発・検証を中心に展開している。車載 ECU 関連は、グローバル製造業ソリューションの 2021/7 期売上高の 45～50%を占めている。会社別では、総合システムリサーチや、ＳＹＩ、テクノフュージ
ョンを中心に、グループで数多くの技術者が車載 ECU の開発に従事している。また、オートマチック・トランスミッションの組込みシステムの検証を手掛けている PT. SYS INDONESIA では、需要の拡大に備えて、従業員を 2018/7 期末の 18 名から 2021/7 期末には 59 名に増やしている。
組込みシステムについては、搬送機・工作機械や、工業用エアコン、
ディスプレイ・センサーの顧客に対しても開発している。重工業、鉄鋼等向けでは、生産管理、品質管理、物流管理、調達管理、調達管理等の基幹業務システムを開発している。会社別では、エスワイシステ
ム、グローバル・インフォメーション・テクノロジー、サイバーネッ
クス等が担当している。グローバル製造業ソリューションにおける業
種別売上高比率は、搬送機・工作機械が 10～15%、鉄鋼が 5～10%、
重工業が 5%未満を占めており、その他の業種が 30～35%となっている。

◆ 社会情報インフラ・ソリューションは多業種を対象とする
 社会情報インフラ・ソリュー

ションは多業種（分野）を対象としており、特定の業種に対する依存度は低い。

社会情報インフラ・ソリューションで対応している業種・分野として、同社は、生命保険・クレジットカード・リース・銀行・証券等の金融、電力、不動産、メディア、印刷帳票、鉄道、官公庁・自治体等、多業
種（分野）を挙げており、大型業務システムの開発や IT インフラの設計・構築・保守等を中心に展開している。会社別では、エスワイシ
ステムや、ＳＹＩ（生命保険向け中心）、グローバル・インフォメー
ション・テクノロジー、オルグ、サイバーネックス、レゾナント・コ
ミュニケーションズ、スレッドアンドハーフ等が担当している。
社会情報インフラ・ソリューションの中で最も大きい金融関連でも、
同ソリューション売上高の 10～15%を占めるに過ぎない。金融関連以外の売上高比率を見ると、電力関連が 5～10%、その他の業種（分野）が 80%前後を占めており、特定の業種（分野）に対する依存度は低い。
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アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

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発行日：2021/11/30◆ モバイル・ソリューションは法人向け各種サービスを展開
 モバイル・ソリューションは

法人向けの各種モバイル・
アプリケーションサービスを展開している。

モバイル・ソリューションにおいては、エス・ケイがスマートフォン
やタブレット端末等を用いた各種アプリケーションサービスを法人に提供している。利用業種・分野としては、流通、訪問介護、鉄道、
医療、バイクロードサービス、クレジットカード、食品、製薬、地方
自治体等が挙げられている。販路別売上比率は、直販が 8～9 割、大手通信キャリア 3 社等の販売代理店経由が 1～2 割となっている。
主なサービスの概要や主要顧客は図表 3 のようにまとめられる。
【 図表 3 】

モバイル・ソリューションの主なサービスの概要

サービス名

概要

Quick Safety

企業・グループ内で同じ電話帳データを共有できるメール一斉配信サービス

マップP+Powered by NAVITIME

スマホGPS機能を使って行動管理ができる
ビジネスシステム

Field Plus

現場に合わせた報告シートを設定できる
柔軟性の高い業務報告サービス

iContact+

複数のユーザー間で同じ最新の顧客情報を閲覧・管理ができるWEBシステム

主要顧客（業種）
大手鉄道会社
大手クレジットカード会社
食品メーカー情報子会社
販売業、食品機器製造会社、
特殊車両運搬輸送業
自治体福祉協議会
大手訪問介護会社
製薬会社
大手流通企業グループ
大手鉄道情報子会社（出所）説明会資料に基づきアルファ・ウイン調査部作成

モバイル・ソリューションの収入は、顧客の要望に応じたカスタマイズによる受託開発等のフロー型売上（売上比率 40～70%）と、ライセンス数に応じた月額利用料・保守料等のストック型売上（同 30～60%）に分類されるが、フロー型売上高の変動がモバイル・ソリューション
の増収率に大きく影響を与える構造となっている。

◆ 社会情報インフラ・ソリューションの構成比が上昇
 社会情報インフラ・ソリュー

ションの構成比が上昇している。

ソリューション別売上高の推移を見ると、M&A の貢献が特に大きかった社会情報インフラ・ソリューションの成長率が最も高く、売上構成比が上昇している（図表 4）。2015/7 期から 2021/7 期の年平均成長率は 11.2%に達している。このうち 4 割程度が、オルグ（2018 年 4
月取得、2021/7 期売上高 405 百万円）、サイバーネックス（2019 年 5月取得、同 182 百万円、約 8 割が社会情報インフラ）、マスターズソ
リューション（2019 年 8 月事業譲受、同 123 百万円）、レゾナント・
コミュニケーションズ（2021 年 5 月取得、同 49 百万円、3 カ月）の貢献である。
グローバル製造業ソリューションも M&A の貢献等により、過去 6 期間の年平均成長率は 7.5%に達している。このうち 4 割程度が、テク
ノフュージョン（2017 年 11 月取得、2021/7 期売上高 259 百万円）、
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アットワン（2019 年 4 月事業譲受、同 106 百万円）、サイバーネッ
クスの貢献である。モバイル・ソリューションは、過去 6 期においては M&A による貢献はなく、年平均成長率は 2.4%にとどまった。
【 図表 4 】ソリューション別売上高の推移
16/7連
17/7連
18/7連
19/7連
年平均
15/7連
20/7連
21/7連
売上高 構成比 売上高 構成比 売上高 構成比 売上高 構成比 売上高 構成比 売上高 構成比 売上高 構成比 伸び率（百万円） （%） （百万円） （%） （百万円） （%） （百万円） （%） （百万円） （%） （百万円） （%） （百万円） （%） （%）

46.0
49.6
4.4

グローバル製造業
社会情報インフラ
モバイル

1,705
1,835
163

合計

3,704 100.0

1,744
1,856
154

46.5
49.4
4.1

3,755 100.0

1,814
1,960
124

46.5
50.3
3.2

3,899 100.0

1,916
2,113
133

46.0
50.8
3.2

4,163 100.0

2,295
2,695
140

44.7
52.5
2.7

5,130 100.0

2,563
3,095
231

43.5
52.6
3.9

5,890 100.0

41.9
55.1
3.0

7.5
11.2
2.4

6,296 100.0

9.2

2,637
3,470
188

（出所）有価証券届出書、決算短信に基づきアルファ・ウイン調査部作成

 売上高の 1 割以上を占める SIer やエンド・ユーザーは存在していない。

◆ 特定の SIer やエンド・ユーザーには依存していない
同社は多くの顧客との長期的な取引関係を構築しており、リピート比率は 9 割を超えているものの、特定の大手顧客（SIer 及びエンド・ユーザー）に依存していないことは同社の大きな特徴の一つであるとア
ルファ・ウイン調査部（以下、当調査部）は考えている。同社は、SIerでは約 70 社を顧客としているが、確認が可能な 2016/7 期以降において、エンド・ユーザーだけでなく、SIer においても、売上高の 1 割以上を占めたケースは存在していない。
2021/7 期において、同社の元請け比率は 55～60%であるが、売上高上位 10 社の売上高比率は約 40%と情報サービス会社としては低水準となっている。

◆ フロー型ビジネスを中心とした事業構造
 ソフトウェアの開発請負な

どのフロー型ビジネスを中心としている。

同社の収益には、月額利用料や運用・保守料も含まれているが、その大部分は、ソフトウェアの開発請負や、開発要員の派遣による売上高によって占められており、フロー型ビジネスを中心とした事業構造となっている。

 固定費である自社技術者に対する 労務費がコストの中心を占めている労働集約型ビジネスでもある。

同社の売上高原価率は 77.7%（2021/7 期）に達している。売上原価の70～80%が自社技術者に対する労務費、15～20%が外注先協力会社に対する外注費となっており、労働集約型ビジネスでもある。
同社は、新卒者や、外国人、業界未経験者を中心に雇用しているため、開発案件に参画するまでの教育に一定の時間を必要とする。よって、採用者数が急速に増加した期間においては、技術者の稼働率の低下によって、短期的に収益性が低下する場合がある。

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また、同社に限らず、固定費の割合が高いシステム開発会社は、一般的に売上高が急速に落ち込む局面においても、技術者の稼働率の低下による利益率の悪化を招きやすい。同社の取引の多くは長期的な関係を築いている既存顧客からのものであるが、顧客が一斉にシステム投資の削減に動くような場合では注意が必要であろう。
 M&A に伴うのれんの金

額は小規模にとどまっている。

同社は M&A を成長戦略の柱としているが、買収する際は、候補先を慎重に吟味する姿勢を貫いているため、買収先ののれんの金額や年間ののれん償却額は比較的小規模なものにとどまっている（図表 5）。
のれんの償却年数は、個別案件によって 4～10 年と異なっている。

【 図表 5 】のれんとのれん償却額の推移
17/7期

18/7期

19/7期

20/7期

21/7期

101
1
10
1

105
2
14
3

108
4
12
4

118
5
20
5

153
6
22
6

期末残高（百万円）
対象件数（件）
年度償却額（百万円）
のれん償却額
対象件数（件）のれん（出所）決算短信、ヒアリングよりアルファ・ウイン調査部作成

 買収し た企 業の 多く は 、

売上高の拡大や利益 率の改善を実現している。

同社が買収した企業の多くは、良い技術があっても、営業力や信用力に課題を抱えていた結果、買収前は成長性や収益性が低い状態にあった。同社グループに入った後は、人材採用の強化や、グループ内での顧客紹介等の経営改善策が実施され、ほとんどの会社は、売上高の拡大や、利益率の改善を実現している（図表 6）。

【 図表 6 】M&A 対象会社の業績推移
会社名グループ加入月

形態（単位：百万円）

グループ加入前 /事業開始時
売上高 営業利益

ＳＹＩ

2011年2月 新規設立

143

エス・ケイ

2012年5月 株式取得

グローバル・インフォメーション・テクノロジー

2013年7月 新規設立

総合システムリサーチ

2013年11月 株式取得

テクノフュージョン
オルグ

対象
決算期

20/7期

21/7期

備考

売上高 営業利益 売上高 営業利益

9 12/7期

263

3

203

2

233

2 11/8期

258

29

207

14

56

-3 15/7期

267

24

339

23 事業開始時は実質10カ月

595-7 13/9期

802

41

841

42

2017年11月 株式取得

91

-20 17/5期

188

9

259

33

2018年4月 株式取得

295

8 18/3期

347

13

405

21

サイバーネックス

2019年5月 株式取得

171

5 19/3期

162

2

182

4

エスワイシステムDSS事業部（アットワン）

2019年4月 事業譲受

103

－ 18/8期

110

20

106

21

エスワイシステムMS事業部（マスターズソリューション） 2019年8月 事業譲受

99

－ 19/3期

117

14

123

16

レゾナント・コミュニケーションズ

189

16 21/3期－－

49

4 3カ月決算

2021年5月 株式取得

（注）経営が行き詰った会社の従業員を受け入れるために新規設立した場合を含めている。各社、各事業部の数値は、監査法人の監査を受けていない参考数値または社内管理値。スレッドアンドハーフは 2021 年 11 月に買収したため、除外している。
（出所）決算説明会資料に基づきアルファ・ウイン調査部作成

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いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

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発行日：2021/11/30

3． 直近期の業績と今期の見通し◆ 2021 年 7 月期業績
2021/7 期業績は、売上高が前期比 6.9%増の 6,296 百万円、営業利益は

 2021/7 期は 7%増収、11%営業増益。3 期連続の増収増益。

同 10.8%増の 381 百万円、経常利益は同 16.5%増の 397 百万円、親会
社株主に帰属する当期純利益は同 25.1%増の 276 百万円となり、3 期
連続の増収増益を確保した（図表 7）。

【 図表 7 】2021 年 7 月期の業績（単位：百万円）

20/7期
売上高
グローバル製造業
社会情報インフラ
モバイル
売上総利益
売上総利益率
販売費及び一般管理費（対売上高比）

営業利益（対売上高比）
経常利益（対売上高比）当期（四半期）純利益（対売上高比）

21/7期

上期

下期

通期

増減率

2,934
1,268
1,522
143
670
22.9%
468
16.0%
201
6.9%
204
7.0%
138

2,955
1,294
1,573
87
655
22.2%
513
17.4%
142
4.8%
137
4.6%
82

5,890
2,563
3,095
231
1,326
22.5%
982
16.7%
344
5.8%
341
5.8%
220

14.8% 1,419 1,495
11.7%
616
636
14.9%
762
812
65.1%
41
46
19.2%
295
338
－ 20.8% 22.6%
9.5%
228
227
－ 16.1% 15.2%
59.1%
67
111
－ 4.7% 7.4%
49.5%
72
111
－ 5.1% 7.4%
43.3%
62
74

4.7%

2.8%

3.8%

－

Q1

4.4%

Q2

5.0%

上期

増減率

下期

増減率

通期

2,915 -0.7% 1,689 1,692
1,252 -1.2%
714
669
1,574 3.4%
929
967
88 -38.6%
4555634 -5.4%
372
395
21.8%
－ 22.1% 23.4%
456 -2.7%
258
306
15.6%
－ 15.3% 18.1%
178 -11.6%
114
89
6.1%
－ 6.8% 5.3%
184 -9.8%
116
96
6.3%
－ 6.9% 5.7%
136 -1.6%
72
67

3,381
1,384
1,896
100
768
22.7%
565
16.7%
203
6.0%
213
6.3%
140

14.4%
6.9%
20.5%
14.1%
17.2%

6,296 6.9%
2,637 2.9%
3,470 12.1%
188 -18.6%
1,403 5.7%
22.3%－
1,021 4.0%
16.2%－
381 10.8%
6.1%－
397 16.5%
6.3%－
276 25.1%

4.7%

4.1%

－

－

Q3

4.3%

Q4

4.0%

－
10.1%
－
42.6%
－
55.7%
－
70.4%

4.4%

増減率

－

（出所）決算短信よりアルファ・ウイン調査部作成

期初業績予想に対する実績の超過幅は、売上高が 296 百万円（4.9%）、

 売上高、営業利益共に計画を上回り好決算となった。

営業利益が 81 百万円（27.2%）だった。

 グローバル製造業と社会情報インフラの売上高が計画を上回った。

が、グローバル製造業ソリューションが 185 百万円、社会情報インフソリューション別売上高では、モバイルは計画を 25 百万円下回った
ラ・ソリューションが 137 百万円、計画を上回った。会社別では、主力子会社のエスワイシステムと、テクノフュージョンが計画に比べ好調であったほか、2021 年 5 月に買収したレゾナント・コミュニケー
ションズの売上高が 49 百万円（3 カ月分）貢献した。

 営業利益が期初計画を超過したのは、売上高と売上総利益率の両方が計画を上回ったため。

営業利益については、レゾナント・コミュニケーションズとスレッド
アンドハーフの買収関連費用の計上等により、販売費及び一般管理費（以下、販管費）が予想を上回ったものの、売上高が計画を超過したことに加え、技術者の稼働率が想定以上となり、売上総利益率も計画を上回ったことが計画超過の要因となった。

12/20
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ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）
前 期 比 で は 、 売 上 高 が406 百万円、営業利益が37 百万円増加した。

発行日：2021/11/30

前期比では、売上高が 406 百万円、営業利益が 37 百万円増加した。
売上総利益率は、2020/7 期の 22.5%から 22.3%に低下した。前期に計上された高収益案件の寄与が剥落したことに加え、採用抑制が売上高
外注費率の上昇を招いたこと等が影響した。なお、期末従業員数は、
2020/7 期末 844 名から 912 名に増加した。
販管費は、オンラインツール導入によって移動コストが減少したものの、レゾナント・コミュニケーションズの買収による影響等により、
前期比 39 百万円（4.0%）増加した。販管費の増加率は増収率を下回ったため、販管費率は 2020/7 期の 16.7%から 16.2%に低下した。売上総利益率の悪化幅以上に販管費率が改善した結果、営業利益率は前期の 5.8%から 6.1%に上昇した。
助成金収入が 15 百万円、営業外収益に計上されたほか、投資有価証
券売却益 22 百万円が特別利益に計上されたため、経常利益や親会社
株主に帰属する当期純利益の増益率が営業増益率より高くなった。

 鉄鋼関連等の増加により、グローバル製造業ソリューションは前期比 3%増収。

ソリューション別の売上高では、グローバル製造業ソリューションは
前期比 74 百万円（2.9%）増加した。業種・分野別では、コロナ禍の影響等を受けて、顧客のソフトウェア投資が抑制・削減されたため、車載 ECU 関連や重工業関連が減少したものの、鉄鋼関連や SIer 経由のその他業種が増加した。会社別では、テクノフュージョンや総合シ
ステムリサーチの伸びが目立った。

 鉄道関連や情報・通信関連等の好調等により、社
会情報インフラ・ソリューシ
ョンは前期比 12%増収。

社会情報インフラ・ソリューションは、前期比 374 百万円（12.1%）増加した。業種別では、新規採用の抑制に伴い、受注面で機会損失が発生した金融関連が減少した一方、鉄道関連や情報通信関連等が増加した。上期に不振であった電力関連は、下期に回復したため、通期では前期比ほぼ横ばいとなった。会社別では、エスワイシステムやオルグが好調であったほか、レゾナント・コミュニケーションズも貢献した。なお、新製品の SYS ERP Cloud の契約社数は 2 社であった。

 受託開発案件の落込みにより、モバイルは前期比19%減収。

モバイル・ソリューションは、前期比 43 百万円（18.6%）減少した。
前期は製品のカスタマイズ等による受託開発案件等のフロー型売上が急拡大したが、当期は反動減となった。

◆ ＳＹＳホールディングスの 2022 年 7 月期業績予想
 2022/7 期の会社予想

は 、 11% 増 収 、 10 ％ 営
業増益。

2022/7 期予想について同社は、主要顧客業種の需要拡大や、M&A の貢献等により、売上高 7,000 百万円（前期比 11.2%増）、営業利益 420
百万円（同 10.0%増）、経常利益 422 百万円（同 6.3%増）、親会社株主に帰属する当期純利益 271 百万円（同 1.7%減）を見込んでいる（図表 8）。
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弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

アルファ・ウイン 企業調査レポート
ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2021/11/30【 図表 8 】2022 年 7 月期の会社計画

売上高

売上総利益
販売費及び一般管理費
営業利益
経常利益
親会社株主に帰属する
当期純利益

グローバル製造業
社会情報インフラ
モバイル
売上総利益率（対売上高比）（対売上高比）（対売上高比）（対売上高比）（単位：百万円）

17/7期

18/7期

19/7期

22/7期

20/7期 21/7期

15/7期

16/7期

実績

実績

実績

実績

実績

実績

実績

計画

増減率

3,704
1,705
1,835
163
683
18.5%
650
17.6%
32
0.9%
62
1.7%
37

3,755
1,744
1,856
154
818
21.8%
645
17.2%
172
4.6%
173
4.6%
144

3,899
1,814
1,960
124
862
22.1%
645
16.6%
217
5.6%
215
5.5%
163

4,163
1,916
2,113
133
929
22.3%
730
17.5%
199
4.8%
205
4.9%
147

5,130
2,295
2,695
140
1,113
21.7%
896
17.5%
216
4.2%
228
4.4%
154

5,890
2,563
3,095
231
1,326
22.5%
982
16.7%
344
5.8%
341
5.8%
220

6,296
2,637
3,470
188
1,403
22.3%
1,021
16.2%
381
6.1%
397
6.3%
276

7,000
2,829
3,963
207
1,591
22.7%
1,171
16.7%
420
6.0%
422
6.0%
271

11.2%
7.3%
14.2%
10.3%
13.5%
－
14.7%
－
10.0%
－
6.3%
－
-1.7%

1.0%

3.8%

4.2%

3.5%

3.0%

3.8%

4.4%

3.9%

－

（出所）決算短信よりアルファ・ウイン調査部作成

売上原価については、開発部門の人員増や待遇改善（6%給与アップ）に伴う労務費の増加等により、5,408 百万円（前期比 10.5%増）を見込んでいる。結果、売上総利益率は前期の 22.3%から 22.7%への上昇を想定している。販管費については、レゾナント・コミュニケーショ
ンズの費用が 1 年分計上されることや、SYS ERP Cloud の販売促進費用の計上等により、1,171 百万円（同 14.7%増）を見込んでいる。なお、前期に計上された助成金収入（営業外収益）や投資有価証券売却益（特別利益）は、当期においては見込まれていない。
 グローバル製造業は 7%

増収、社会情報インフラは14% 増 収 を 予 想 し て いる。

ソリューション別売上高では、グローバル製造業ソリューションは
2,829 百万円（前期比 7.3%増）と見込んでいる。事業領域別では、重工業や電機等では減少を見込んでいるものの、車載 ECU 関連は前期
比 3.7%増と予想しているほか、その他業種において、SIer 経由での需要増加を見込んでいる。
社会情報インフラ・ソリューションは 3,963 百万円（前期比 14.2%増）と見込んでいる。事業領域別では、主力の電力関連、金融関連は両業
種合計で前期比 5.2%増と予想しているほか、レゾナント・コミュニケーションズの貢献や、SYS ERP Cloud の拡販（新規販売 9 社）を見込んでいる。スレッドアンドハーフ（20/12 期売上高 180,797 千円、営業損失 538 千円）については、計画には織り込まれていない。
モバイル・ソリューションは、2021/7 期に減少した製品のカスタマイズ等の受託開発の回復を想定し、207 百万円（前期比 10.3%増）と見込んでいる。
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ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2021/11/30

4． 成長戦略と業績見通し◆ ＳＹＳホールディングスの成長戦略
 M&A と従業員の採用・育成による事業拡張を追求する方針。

同社は、2022/7 期の事業方針として、技術者の採用育成、6%の待遇
改善、積極的な M&A を掲げており、引き続き、M&A と従業員の採用・育成を成長戦略の柱に据えている。また、短期的には利益率を落とすことになっても、事業拡張を追求したいと表明している。
具体的な短期及び中長期の数値目標としては、以下の点を挙げている。
1.2022/7 期採用計画、国内従業員 161 名（前期実績 100 名）
2.2022 年グループ総従業員数 1,000 名程度（M&A による増加を含む）
3.国内従業員数に占める外国人の比率、2025/7 期 20%、2030/7 期 30%
4.2030 年女性管理職比率 25%、女性経営者比率 10%、クロス・ボー
ダージェンダー社員比率 1%5.2030 年グループ 30 社
ソリューション別には、以下の基本方針が示されている。
1） グローバル製造業では、自動車、工作機械、搬送機、航空機を重点業種とし、重点技術として車載 ECU の IT 人材の創出・育成を進め、IoT、AI、ロボット、自動運転への参入を目指す。
2） 社会情報インフラでは、小売自由化等によりソフトウェア投資需要が高まる電力・ガス、法改正等により商品・販売チャネルが多様化する生命保険、安定した需要が見込める官公庁、不動産を重点業種とし、重点技術としては、クラウドを活用したビッグデー
タ処理・解析、IT インフラ構築の実績を増やし、鉄道、空港、港湾等の業種への参入を目指す。
3） モバイルでは、訪問介護業界向けにカスタマイズした FieldPlus＠の販売拡大や、製品の機能追加、業種対応等による高付加価値化を行う。
なお、同社は、社会情報インフラ・ソリューションにおいて、重要顧客と位置付けている電力会社への対応強化や、技術研修等を通じたDX 人材育成と開発体制の強化を目的として、アドソル日進（3837 東証一部）との業務提携契約を 11 月 8 日に締結した。

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弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

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ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）
 2022/7 期の当調査部の予想は、13%増収 12%
営業増益。

発行日：2021/11/30◆ アルファ・ウイン調査部の 2022 年 7 月期業績予想
当調査部は、2021/7 期実績と業界環境の変化を踏まえ、同社の 2022/7
期業績を、売上高 7,128 百万円（前期比 13.2%増）、営業利益 428 百万円（同 12.2%増）、経常利益 430 百万円（同 8.2%増）、親会社株主に帰属する当期純利益 279 百万円（同 0.9%増）と予想する（図表 9）。

【 図表 9 】中期業績予想
決算期（単位：百万円）

21/7期実績 22/7期E

売上高

23/7期E

24/7期E

6,296

7,128

7,522

7,867

グローバル製造業

2,637

2,856

2,985

3,095

社会情報インフラ

3,470

4,063

4,310

4,532

188

209

227

240

1,403

1,620

1,717

1,803

22.3%

22.7%

22.8%

22.9%

1,021

1,192

1,255

1,301

16.2%

16.7%

16.7%

16.5%

381

428

462

502

6.1%

6.0%

6.1%

6.4%

397

430

464

504

6.3%

6.0%

6.2%

6.4%

276

279

302

329

4.4%

3.9%

4.0%

4.2%

モバイル

売上総利益
（対売上高比率）

販売費及び一般管理費（対売上高比率）

営業利益（対売上高比率）

経常利益（対売上高比率）
親会社株主に帰属する当期純利益（対売上高比率）（出所）アルファ・ウイン調査部

 企業のソフトウェア需要の回復を想定し、グローバル
製造業と社会情報インフラの拡大を予想した。

ソリューション別の売上高については、新型コロナウイルス問題の影
響を受けて落ち込んだ企業のソフトウェア投資が回復すると想定し、グローバル製造業は 2,856 百万円（前期比 8.3%増、会社計画は 2,829
百万円）、社会情報インフラは 4,063 百万円（同 17.1%増、同 3,963
百万円）、モバイルは 209 百万円（同 10.9%増、同 207 百万円）と予想した。
グローバル製造業は、車載 ECU 関連の回復や、シナジー効果が増してきたテクノフュージョンの拡大を見込んだ。社会情報インフラは、電力関連でのアドソル日進との提携効果や、スレッドアンドハーフの買収による影響を織込んだ。

 売上総利益 率の上 昇を見込む一方、販管費は前期比 17%増と予想した。

売上総利益率については、前期の 22.3%から 22.7%への上昇を予想した。技術者の採用人数を増やすことから労務費の増加率が高まると考えた一方、売上高外注比率が改善すると考えた。一方、販管費については、スレッドアンドハーフの買収の影響を考慮し、会社計画（1,171
百万円）をやや上回る 1,192 百万円（前期比 16.7%増）と予想した。
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ＳＹＳホールディングス（3988 東証JQS）

発行日：2021/11/30◆ アルファ・ウイン調査部の中期業績予想
 2023/7 期の当調査部の予想は、6%増収 8%営業増益。

2023/7 期は、売上高 7,522 百万円（前期比 5.5%増）、営業利益 462
百万円（同 7.9%増）と予想した。
ソリューション別の売上高については、車載 ECU 関連やテクノフュージョンを中心とした拡大が続くと考え、グローバル製造業は 2,985
百万円（前期比 4.5%増）と見込んだ。
社会情報インフラについては、アドソル日進との提携効果や、オルグ、
サイバーネックス、マスターズソリューション、レゾナント・コミュ
ニケーションズについて、同社グループ入りによるシナジー効果が増してくると想定したこと等から、4,310 百万円（前期比 6.1%増）と見込んだ。
モバイルは、受託開発等のフロー型売上の拡大と、ライセンス数の積
み上げに伴うストック型売上の増加により、227 百万円（前期比 8.6%増）と見込んだ。
売上総利益率については、売上高外注費率の低下を想定したこと等から、前期比 0.1%ポイント改善の 22.8%と予想した。一方、販管費については、経費の抑制を見込み、1,255 百万円（前期比 5.3%増）と予想した。

 2024/7 期の当調査部の予想は、5%増収 9%営業増益。

2024/7 期は、売上高 7,867 百万円（前期比 4.6%増）、営業利益 502
百万円（同 8.7%増）と予想した。
ソリューション別の売上高については、車載 ECU 関連やテクノフュージョンを中心とした拡大が継続すると考え、グローバル製造業は3,095 百万円（前期比 3.7%増）と見込んだ。
アドソル日進との提携効果や、買収した子会社群におけるシナジー効
果の持続等を想定したため、社会情報インフラは 4,532 百万円（前期比 5.2%増）と見込んだ。モバイルは、フロー型売上とストック型売上の増加が続くと考え、240 百万円（前期比 5.7%増）と見込んだ。
売上総利益率については、売上高外注費率の改善等により、前期の22.8%から 22.9%へ上昇すると見込んだ。一方、販管費については、経費の抑制を見込み、1,301 百万円（前期比 3.7%増）と予想した。

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発行日：2021/11/30

5． アナリストの視点◆ SWOT 分析
同社の SWOT 分析を図表 10 に列挙した。
【 図表 10 】SWOT 分析
・業界未経験者を大量に採用、育成するノウハウを持っていること
・買収や事業譲受した業績不振企業の経営を立て直す事業再生力
・大手メーカーや電力会社、保険会社との長期的な取引関係
強み
・特定の顧客（大手SIer、エンドユーザー）への依存度が低いこと（Strength） ・車載ECU分野の組込みシステム開発における豊富な経験と技術者
・積極採用している女性、外国人の活用に成功していること
・本社のある中部圏に加え、関東圏、関西圏でも事業基盤を持っていること・健全な財務体質
・情報サービス業界大手に比べて企業グループの規模が小さいこと
弱み（Weakness） ・連結子会社の多くは、収益規模が小さいこと・買収した子会社・事業の収益拡大によるグループの成長加速
・M&Aを通じたサービスや事業領域の拡大
機会（Opportunity） ・インドネシア等の海外事業の成長
・SYS ERP Cloudの拡販
・IT業界の人手不足が更に進行し、従業員の確保が困難になること
脅威・大きな不採算プロジェクトが発生すること（Threat）
・IT業界の技術革新への対応に遅れること（出所）アルファ・ウイン調査部

図表 10 に挙げた強みを補足すると、人手不足が深刻な IT 業界の中で、業界未経験者や女性、外国人を積極採用し、育成するノウハウと経験
は、成長戦略の観点だけでなく、CSR の観点からも高く評価できると
当調査部では考えている。同業他社の多くは、新規採用や人員の流出に苦しんでおり、同社は人材の獲得や確保の面で優位性を持っている。
また、同社は、管理職や取締役等の役職においても女性の登用を進めたいとしており、今後の取り組みに期待したい。
弱みを補足すると、情報サービス業界大手と比べた規模の違いは、現状ではあまりにも大きく、元請け比率の差が営業利益率にも影響を与えていると考えられる。しかしながら、同社が進める M&A が大きなシナジーを生んだ場合は、将来的には業界における地位が大きく向上
し、営業利益率が上昇する可能性もあるだろう。同社の弱みの軽減には、有効な M&A の実現とその後の事業再生・収益力の強化が重要になると当調査部は認識している。
また、機会を補足すると、新プロダクトである SYS ERP Cloud は、同社の長年の経営管理ノウハウが活かされた製品であり、今後の業績への貢献が期待される。
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アルファ・ウイン企業調査レポート(以下、本レポート)は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社(以下、弊社)が企業内容の説明を目的に作成したもので、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。本レポートに掲載された内容は作成日における情報に基づくものであり、予告なしに変更される場合があります。本レポートに掲載された情報の正確性・信頼性・完全性・妥当性・適合性について、いかなる表明・保証をするものではなく、一切の責任又は義務を負わないものとします。
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発行日：2021/11/30◆ 株主還元
同社は配当について、更なる事業拡大を図るために内部留保を確保しつつ、安定配当を維持していくことを念頭に置き、当期の収益状況や今後の見通し、配当性向などを総合的に勘案して決定するという基本方針を掲げている。
 2022/7 期配当 の会社

予想は実質 1 円増配の7.5 円。

一株当たり配当金については、2020/7 期は年 13 円の普通配当（配当
性向 15.1%）、2021/7 期は年 14 円の普通配当（同 13.1%）を実施した。同社は、2022 年 2 月 1 日付で 1：2 の株式分割を予定している。
2022/7 期について、同社は実質 1 円増配となる年 7.5 円の普通配当（同14.3%）を予想している。当調査部は配当について、同社の配当に関する基本方針等に基づいて、2022/7 期は年 7.5 円、2023/7 期は年 8 円、
2024/7 期は年 8.5 円と予想する。

◆ 株価の推移、株価に影響を与えうるファクター
要約のページ（P2、図表 C）に、同社の過去 1 年間の株価、及び対TOPIX 相対株価を掲げている。同社株価は、2020 年 9 月に公表された 2020/7 期決算は好調であったものの、2021/7 期の会社計画が減益予想であったことから株価は下落に転じ、11 月から 12 月には 1,200円から 1,500 円程度のレンジで推移した。
2021 年に入ると、株価の変動幅は 1,200 円から 1,400 円程度のレンジに縮小した。6 月 9 日と 7 月 26 日に通期業績予想が上方修正されたが、修正幅が小幅であったことから、株価は大きな変動を見せなかった。9 月 13 日に 2021/7 期決算が公表されると、株価は一時 1,400円台に上昇したものの、10 月以降は 1,300 円から 1,400 円程度のレンジで推移が続いている。
今後の株価に影響を与えうるファクターとしては、同社の決算発表や株式市場動向、国内景気、IT 業界の動向、新型コロナウイルス問題の行方、M&A の発表に加え、国内自動車メーカーの世界販売動向が挙げられる。昨年秋以降、国内自動車メーカーの世界販売台数は回復傾向にあったが、足元では自動車部品メーカーの生産拠点が多い東南
アジアでの新型コロナウイルス問題や半導体不足に伴い、自動車メー
カーの減産の影響が懸念されている。こうした問題が解決に向かい、自動車の生産と販売が正常化すれば、抑制されていた自動車メーカーの研究開発投資が活発化することで、車載 ECU 関連売上高が想定以上に増加し、ひいては株価の上昇につながる可能性があると思われる。

19/20
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弊社は、本レポートの配信に関して閲覧した投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
いかなる結果についても責任を負いません。最終投資判断は投資家ご自身においてなされなければならず、投資に対する一切の責任は閲覧した投資家の皆様にあります。また、本件に関する知的所有権は弊社に帰属し、許可なく複製、転写、引用、翻訳等を行うことを禁じます。

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発行日：2021/11/30

ディスクレーマー
アルファ・ウイン企業調査レポート（以下、本レポート）は、掲載企業のご依頼によりアルファ・ウイン・キャピタル株式会社（以下、弊社）が作成したものです。
本レポートは、投資の勧誘や推奨を意図したものではありません。弊社は投資家の皆様が本レポートを利用したこと、又は本レポートに依拠したことによる直接・間接の損失や逸失利益及び損害を含む
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本レポートの内容は、一般に入手可能な公開情報に基づきアナリストの取材等を経て分析し、客観性・中立性を重視した上で作成されたものです。弊社及び本レポートの作成者等の従事者が、掲載企業の有価証券を既に保有していること、あるいは今後において当該有価証券の売買を行う可能性があります。
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