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特集

未来を創るイノベーションの担い手「大学発ベンチャー」

特次世代産業を切り拓く，大学発ベンチャーの可能性

集

田中 雅範
1．はじめに
（株）地域経済活性化支援機構（略称 REVIC）において，大学ファンドの運営に携わり，様々な研究者と事業化を目指し，数多くの新産業創造の芽に投資をしてきた。読者の皆さんは普段接する機会が少ないテーマなので，まず大学発ベンチャーを取巻く様々な状況を説明した後に，弊社の取組みとその背景にある思いを申し述べる。新産業創造の可能性を秘めた大学発ベンチャーに関心が湧き，皆さんのキャリアの 1 つに加えてもらえれば幸いである。

2．ベンチャーと新産業創造
2.1

日本企業の凋落と米国ベンチャーの台頭

図1

自動車メーカーの時価総額推移 1）

世界時価総額ランキングを見ると，バブル崩壊直前の1989 年は，日本企業が上位 50 社のうち 33 社，さらに上位豊田社長とイーロンマスク氏のビジョンの違いにその答10 社のうち7 社を占め，世界 1 位の NTTを筆頭に，日本企業えが垣間見える。2020 年 11 月の決算説明会で，豊田社長の一人勝ちとも言える状態だった。それが 2021 年 8 月末に

曰く「トヨタをはじめ日系 7 社の時価総額合計が 33 兆円。

は，上位 50 社中日本企業は 41 位のトヨタ自動車 1 社のみ。

トヨタはリアルな世界の電動化フルラインアップメーカー

上位には1 位アップル，2 位マイクロソフト，3 位サウジアラであり，今後選ばれるという意味ではテスラよりも一歩先ムコ，4位アルファベット，5位アマゾン，6位フェイスブック，に行っているのではないか」。一方で，米国の業界識者が7 位テスラと続き，米国ベンチャー企業として名を馳せた会

CleanTechnicaというブログで曰く，「死にゆく産業と繁栄す社が世界を席巻している。一体何が起こったのだろうか。

る産業を比較するのは馬鹿げている。死にゆく産業とは化石2.2燃料に頼ったトヨタのような会社。テスラはトヨタと同じ価

今まさに起きている新産業創造

自動車業界の時価総額推移を見れば一目瞭然だ。大手企

値観や目標は持っていない。トヨタの使命は『未来のモビリ業が長期的に停滞する中，テスラが一気に追い抜き時価総ティ社会をリードし，人々を動かす最も安全で最も責任のあ

額 1 位となった（図 1）。これこそがベンチャー企業による新る方法で世界中の生活を豊かにすること』。テスラの使命は産業創造の現実と言えよう。

『持続可能なエネルギーへの世界の移行を加速すること』」。

では，テスラと既存の自動車会社の違いは，EV 専業メー

新しいパラダイムを目指してこそ，新産業創造が起きる。

カーに対し，フルラインメーカーということなのだろうか。

2019 年 12 月以来世界中を悩ませる COVID-19 のワクチン開発競争に目を向ければ，ファイザー，モデルナ製のワ2021 年 9 月 30 日受理

第 86 巻

クチンが国内で広く接種され，第 5 波を一気に抑え込んだ

University Startups −Creators of New
Paradigmatic Industry
Masanori TANAKA
1989 年 東京大学大学院理学系研究科相関理化学専攻修士課程修了
現 在 （株）地域経済活性化支援機構 地域活性化支援本部 マネージング・ディ
レクター
連絡先；〒 100-0004 東京都千代田区大手町
1-6-1 大手町ビル 9 階
E-mail mt_japan@yahoo.co.jp

第 1 号（2022）

ことは記憶に新しい。ファイザーのワクチンは，ドイツのバイオ企業 BIONTECH との共同研究の成果であり，一方のモデルナも米国のバイオ企業であり，大学発ベンチャーが人類を救ったと言えるのではないか。従前の製薬業界が強かった低分子の時代は終焉を迎え，バイオ（核酸，抗体，再生医療など）・イノベーションの時代が到来して久しい。

最先端のバイオ技術はベンチャーの独壇場で，既に最近（3）

著作権法により無断での転載等は禁止されています3

公益社団法人 化学工学会 https://www.scej.org/の世界上位医薬品ランキングはバイオ医薬品で占められて

表1

大学発ベンチャーの各種内訳 2）いる。バイオ企業であるリジェネロンやギリアドが旧態依大学発ベンチャーの大学内訳

関連技術分野内訳（回答者のみ）然とした製薬業界としのぎを削っているように，ワクチン順位

順位

特がバイオ企業から生まれたのも必然だろう。

3．日本のベンチャー政策

集

3.1

中小企業政策の時代

日本政府の中小企業支援策は古く，1948 年に中小企業庁が設置された。1963年に施行された中小企業基本法は，大企業と中小企業間の格差是正を目的とし，弱者である中小企業を指導し保護するもので，ベンチャーとは無縁のも大学

社数 シェア

関連技術分野シェア

1 東京大学323

11％

1 バイオ・ヘルスケア

27％

2 京都大学2228％

2 ソフトウェア・アプリ

10％

3 大阪大学1686％

3 医療機器10％

4 筑波大学146

5％

4 AI・IoT

9％5 東北大学

145

5％

5 素材

8％

6 九州大学124

4％5 環境・エネルギー

8％

7 東京理科大学

111

4％

7 エレクトロニクス

6％

8 名古屋大学

109

4％

8 ロボティクス

3％

9 東京工業大学

98

3％

9 航空宇宙2％

他（171 大学）

1,45950％-

2,905

100％-

合計のだった。

その他

18％

回答者計

100％

米国は，1982年に米国SBIR（Small Business Innovation Research）
4.2

を施行しベンチャー政策に大きく舵を切り，ここが転換点

大学発ベンチャーの抱える課題

同調査によると，大学発ベンチャーの課題としては，資金となった。一方日本でも，米国に倣って中小企業技術革新制度（日本版 SBIR）を 1999 年から実施したが，相変わらず中調達，人材獲得，事業運営の 3つが挙げられている。夢とロ

小企業支援の補助金制度の域を出ていなかった。その間，マンを抱いた創業者が，ゼロから立ち上げるのがベンチャー

米国では，博士号を持つ研究者が経営する研究開発型のベであり，採算が合うまでは継続的に投資家からリスクマネーンチャー企業のイノベーションを後押しした結果，製薬関を調達し，取組みに共感する仲間を採用し，ゼロから事業を連の売上3兆円以上を弾き出すなどベンチャー大国となった。

作る，という観点に立てば当然出てくる3つの課題と言える。

3.2

中小企業政策からベンチャー政策への転換

研究者は，これら課題について，果たして誰に相談すれば良いのだろうか。

2001 年に経産省は大学発ベンチャーを 3 年間で倍増させ1,000 社を目指す平沼プランを打ち出し，見事計画を達成し5．大学のベンチャー支援現場のリアリティた。2020年には2,905社となり，米国の1/3迄の件数になった。
東日本大震災後の 2012 年に政権交代した自民党は，ア

5.1

ベノミクスの第三の矢（成長戦略）の柱の 1 つに産業の新陳代

ベンチャー支援現場における理想と現実のギャップ

謝とベンチャーの加速を掲げた。ベンチャー有識者会議が

国立大学は 2004 年の独法化移行後，国から支給される運始まり，①挑戦する人が少ない ②リスクマネーが少ない

営費交付金の削減圧力は変わらず，私立大学でも，国による③グローバル化ができていない ④大企業とベンチャーと経常費補助金の補助率が漸減している。結果的に，大学は間の連携の不足 ⑤技術開発型・地域発ベンチャーが少ない，接経費の削減を年々継続せざるを得ず，人材の削減（若手研究など問題が提起された。各省庁は問題解決に向け，様々な者，間接部門など）や，知財の取得・維持費用の削減などが容赦ベンチャー支援策を打ち出し，各省庁が重点的に予算を投なくおこなわれ，教員の研究環境は非常に厳しくなっている。
投資先候補として有望な教員に会うと，「大量の仕事に忙じた結果，今では乱立気味である。
一方で日本版 SBIR は 2021 年にようやく見直しの機運が殺されており，事務処理と講義と学内会議と学会対応で手一高まり，制度趣旨を中小企業の経営力強化からイノベー杯。誰かが事業化してくれるなら良いが，自分には時間がなション創出へと変えるべく，根拠法を科学技術・イノベーい。時間があれば自分の研究を進めたい」とよく言われる。
起業を考える教員は，事業化に関わる悩みを大学に相談ション創出の活性化に関する法律に移すことになった。

する。例えば，知財部門に知財費用の負担を相談すると，

4．大学発ベンチャーの現状と課題

大学の厳しいお財布事情を理由に，簡単には費用負担してもらえない。残念ながら，知財化を諦め論文として情報公

4.1

大学発ベンチャーの直近の状況

開してしまったり，共同研究先を見つけ知財費用を出して2,905 社あるという，全国の大学発ベンチャーは現在どのもらう代わりに，権利の大半を企業側に渡すことも少なくような状況だろうか。2021 年経産省の調査結果 から抜粋

ない。企業とのマッチングや，企業とのライセンス交渉なすると，上場している大学発ベンチャー企業は 66 社あり，ど，大学に期待したいことは多々あるが，TLO（技術移転機設立から IPO（新規株式公開）までに 10 年以上を要する傾向が関）や産学連携部門などの限界もあり，期待通りの支援が見られる。大学別には上位 9 大学が全体の 50％を占め，技できている大学は全体のごく一部である。いずれの大学も術分野別ではバイオ，ソフトウェア，医療機器，AI の 4 分

限られた人数で全学の教員の相談に乗るため 1 件当たりの野で 56％を占める（表 1）。

時間は限られ，やむを得ない面もある。

2）

4（4）

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化学 工学公益社団法人 化学工学会 https://www.scej.org/

5.2

大学独自のギャップ解消の限界と今後の展望

がちな，足の長いシード段階やアーリー段階の案件中心の投では，なぜこのようなことが起きるのだろうか。そもそも資で事業化促進を目指している。
2015 年以降，他大学でもファンドの組成が進んだ（島根大，（医学部）の 3 事業に取組む法人である。TLOも産学連携も教

鳥取大，九大，東工大，東海 5 大学，慶応大，理科大，徳島大，山口大員の支援「業務」に過ぎず，大学の起業支援「事業」
ではない。など）。起業からIPOまで通常 10 年以上かかるため，投資の結果が出てくるのはこれからと言える。

逆に，起業支援を事業として捉え直すと，大学において集もビジネスライクにお金が回る仕組みが必要になる。ここ

7．REVIC の大学ファンドの取組み

で，大学，特に国立大学と企業との違いが大きな障壁となってくる。国立大学は，運営費交付金という補助金で年間の7.1

収入の不足分を国が補填しており，国の予算に基づく経営

REVIC の沿革とファンドへの取組みを営み「予算−消化分＝残りの予算」という考え方が基本と

私達 REVIC の前進である（株）企業再生支援機構（略称なっている。更に，国立大学の経営において利益が出るとETIC）は，金融経済情勢の悪化を受け，地域経済の再建を予算の剰余金とみなされ，企業のように内部留保として貯め図るため，事業再生をおこなうことを目的に 2009 年に設立

込めず，国に回収されてしまう（一部年度を越える例外措置もあされた官民ファンドで，JAL やウィルコムなどを再生した。

る）。要は，売上−経費＝利益（儲け）という概念ではないため，2013 年に REVIC は商号変更と改組をおこない，新たに地そもそも起業支援の事業化を考えること自体に無理がある。

域経済の活性化に資する支援を始めた。現在の役割は，地

この際，むしろ割り切って，大学の枠を越えて学外に，域金融機関が取組む地域経済の活性化を，ソリューション営利目的の株式会社を設置し，ビジネスライクに大学発ベの提供，実行支援面からサポートすることである。新たに加ンチャー事業に取組むことが，大学発ベンチャー支援事業

わった業務の中に，ファンド運営・出資業務があり，2021年の近道なのかもしれない。

9 月末時点で 44 本のファンドを組成した。観光ファンド，大5.3

学ファンド，ヘルスケアファンド，事業再生ファンドなど多先行する東大の取組み

東大の大学発ベンチャー支援システムは，全国の先駆け岐に亘るが，いずれも地域経済の活性化を目的としている。
7.2となる取組みだ。1998 年 CASTI（東大 TLO の前身）設立以来，REVIC の大学ファンド立上げの経緯

2004 年独法化の年に，東大エッジキャピタル（略称 UTEC）設

2021年 9 月時点で大学ファンドは 3 つある。2015 年に組成立と大学ファンド組成，東大産学連携本部の立上げなど，した鳥取・島根大学のファンドは，山陰合同銀行と協議し，大学発ベンチャー支援事業の基盤を構築した。各分野のトッ大学ファンド構想が実現したもの。山陰の上場企業 7 社に続プクラスの人材を学内外から招聘し，学外の法人も上手くく8 社目を，投資先から出せればという期待もあり，人口等使いつつ，起業支援，リスクマネー供給，啓発活動（東京大ランキングで全国最下位常連の 2 県ながら，地元銀行と大学学アントレプレナー道場等）に取組み，上場企業も輩出してきた。

が協力し，地域活性化と産業創造を目指す取組みである。
2020 年に組成した徳島大学のファンドは，野地澄晴学長

6．大学ファンドの現状

が島根・鳥取の事例を耳にして，大学の取組みとして，島根・鳥取と同様なファンドを組成したいという要望を踏まえ，

JAFCO が1997 年に組成した北大アンビシャスファンドと，阿波銀行と共に組成した。2016 年に野地学長体制になって筑波先端技術ファンドが大学ファンドの始まりである。1998年

以来，大学発ベンチャーの支援機能の拡充を進め，大学ファには早稲田大学発 VCウエルインベストメントが設立されファンド設立を以て，大学発ベンチャー支援構想が完成した。

ンドを開始した。前述の UTECの郷治友孝社長は，通産省時学長方針で始まった取組みのため，ファンドと大学の各部代に1998年に成立した投資事業有限責任組合（LPS）法の起草

門（TLO・産学連携・事務など）との連携が強く，前述の学外か担当者であり，一般的なファンドの形態の1つである投資事業ら大学発ベンチャー支援事業に関わる一例と言える。

有限責任組合の礎作りの当事者である。LPS 法上のファンド

7.3

REVIC および他の大学ファンドの投資スタイル

は，投資事業無限責任組合員（General Partner，GP）がファンドを弊社の投資スタイルは，起業ステージの共同経営型投資組成運用し少額を出資（GP出資）し，投資事業有限責任組合員が多い。設立済みの既存ベンチャーへの投資もおこなうが，（Limited Partner，LP）が大半の運用資金を出資（LP出資）する。

起業後1年程度で経営基盤強化が必要な会社が比較的多く，UTECはGPとして，LPから資金を集め，2004年にUTEC1号ファ要請があれば経営執行を伴う共同経営型投資をおこなう。

ンドを組成した。NVCCは2003年の阪大イノベーション1号ファ

他の大学ファンドの投資は，シードラウンド（商品・サービ

ンド組成後，京大，同志社大などでファンドを組成した。

ス提供前）以降で，経営執行に関わらない取組みが多い。4 大2014 年に官民イノベーションプログラムと称し国立 4 大学学ファンドでは，起業ステージに投資する場合も多いが，（東大，京大，阪大，東北大）に対し，国が 1,000 億円の出資を決経営執行への関与は限定的あるいはやらないと聞いている。

定し2015〜16 年に各1号ファンドを組成した。国は，国立大7.4

学の研究成果の実用化を促進し，民間 VC がリスク高く避け
第 86 巻

第 1 号（2022）

特大学はビジネスをおこなう場所ではなく，教育と研究と診療

REVIC の大学ファンドの現場実務私達の日々の業務について少し触れておきたい。ファン（5）

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5

公益社団法人 化学工学会 https://www.scej.org/

ドには①フロント人材，②バックオフィス人材，③ベンチャー設立済みの大学発ベンチャーに対して投資をする場合特経営人材の3種類の人材が必要になる（図2）。新規ベンチャーは，通常のベンチャーキャピタルの投資スタイルと大きくを組成する場合の投資案件のソーシングは，弊社のメンバーは変わらない。ただし前述の通り，起業間もない段階のベが①フロント人材として，数多くの研究者の話を聞き，事ンチャー側から要請があれば，③ベンチャー経営人材とし業化可能性が高そうな案件（全体の10％程度）を絞り込み事業て関与することもある。私達の起業段階のベンチャー投資集化検討をおこなう。評価が高ければ，研究者のテーマに対は，能動的に経営執行に関わり成功を目指すカネとヒトのし事業構想・事業戦略・事業計画を研究者と共に策定し，投資とも言え，IPO 直前のカネだけ投資とは異なる。

最終的に投資する（全体の 5％程度）。半年以上をかけて，一緒

7.5 REVICが取組む大学ファンドからの投資先事例（表2）に事業構想を練り上げ，投資できる状態にまで持って行き各大学で100 名近い研究者と面談し，技術分野に関係なくつつ，並行して DD（Due Diligence，投資検討）をおこなう。

投資を進めてきた。大半の研究者は事業化と無縁な研究をしているが，稀にキラリと光る方に巡り合える。島根・鳥取は起業ステージ，徳島は既存ベンチャーへの投資事例になる。

8．大学ファンドの取組みからの気づき
私達の大学ファンドの取組み，すなわち投資実務と起業現場での経営実務から，思い至ったことをまとめてみた。
1）地方大学には，新産業創造に繋がる事業化テーマが手付かずのまま，たくさん眠っており，宝の山である。
2）
自前開発技術だから起業に成功するということは無く，自己実現を目指し，金儲けで汗をかく，夢とロマンの創発が鍵。
図2

3）当初の事業構想・戦略・計画は，夢とロマンを表したフィ

REVIC が取組む大学ファンド

クションに過ぎず，気づきに応じて躊躇なく書き換える。

ゼロから起業する場合は，③ベンチャー経営人材が不足

4）理想と現実は異なり，フィクションは大幅に書き変わり，または不在となっているため，投資時に弊社のメンバーが本音がぶつかりあう。
仲良しクラブ後の真剣勝負からが本番。

取締役に就任し，研究者と共同経営をおこなう。法人設立

5）経営者にとってベンチャーは自己実現。ビジョンを信じ，の手続きから始まり，会社の基盤整備，人材採用，会社の苦難から逃げずに対峙することで，人が集い，成功を掴む。

仕組み作り（Value Chain Building）や組織作り等を進める。そ6）
経営者は「売上−経費＝利益」，「資金不足 → 倒産」，「企の後，経営・オペレーション人材の採用を進め，私達は徐々業は人也」という企業の原点へのこだわり無くして成功無し。に経営への関与度合いを下げつつ引き続き経営支援をおこ

7）ガバナンスを握る株主の投資先に対する責務は重く，絶なう。
②のバックオフィス人材は金融機関にお願いしている。

えず熟考し，資金，経営者，戦略，撤退判断の責任を負う。

表 2 3 つの大学ファンドからの投資先事例

8）大学発ベンチャーの成否は人次第。夢とロマンを掲げ優分野

秀な人がベンチャー経営を究めれば，成功も夢ではない。

事業内容
所属
REC（通常の 1,000 倍の薬効性）
PuREC（株）
を用いた再生医療の新標準に基 島根大
づく創薬（臨床研究段階，他）抗体を用いた研究試薬，診断薬，（株）
mAbProtein
医薬（シーズ）の開発・製造・販 島根大売（COVID-19，他）
バイオ（株）エボルブ・バ 腫瘍溶解性ウイルスを用いたがイオセラピュー ん治療の医薬（シーズ）の開発・ 鳥取大
ティクス
製造・販売
ゲノム編集・エレクトロポレー（株）セツロテック ションを用いた生物の開発・製 徳島大造・販売
カニ等由来のキチンナノファイ（株）マリンナノ
新素材
バーを使った商品開発と，用途 鳥取大
ファイバー
市場開発・製造・販売
コオロギの飼育・繁殖システム・
昆虫食 （株）グリラス
新品種開発，コオロギ食品の製 徳島大造・販売
先端レーザ・プラズマ計測関連（株）
SmartLaser&計測技術
機器の開発と，産業プロセスの 徳島大PlasmaSystems
自動化・高度化支援
ナノテクノロジーの研究，同技
Gap 投資 （株）
S-Nanotech術を用いた製品の開発・製造・
島根大（ナノテク） Co-Creation
販売。幅広い研究テーマへのGap 投資機能
医療現場のシーズ・ニーズ・ウォ
Gap 投資（株）
メディビート ンツの事業化支援。幅広い医療系 鳥取大（医療ニーズ）
製品開発テーマへのGap投資機能

6

社名9）
起業への迸る情熱と挑戦への合理的期待を持てるように，研究者や学生を啓発し導くことは，大学が本来果たすべき責務。
10）
あなたの選択は？ ①大組織に雇用され埋没し，将来不透明なキャリア，②夢とロマンを追求し，自分に賭けるキャリア。

9．おわりにREVICは今後も地域経済活性化の一環として，既存の大学ファンドの取組みの成功と，全国に横展開できるモデル作りを目指していく。2040 年，新産業が勃興する地方都市において，過去をひもとくと大学ファンドが支えた大学発ベンチャーが起源だった，という未来像が私達の描く理想の姿である。
参考文献
1）週刊東洋経済 , 2020 年 10 月 10 日号
2）野村総合研究所：令和 2 年度産業技術調査事業「研究開発型ベンチャー企業と事業会社の連携加速及び大学発ベンチャーの実態等に関する調査」, 2021 年 5月 28 日訂正版

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