図 先進国国債レラティブバリュー戦略のパフォーマンス
国内投リターン（信託報酬控除後）りに行けるのが強み。一発狙いではな

日興アセットマネジメント

く『コツコツ当てていく』スタイルで「ヘッジファンドのお家芸」をマイルドに実践
キャッシュ代替にも使えるレラティブバリュー戦略
先進国国債レラティブバリュー戦略

す」
（藤永氏）
。
2020 年 3 月、 同 9 月 な ど、 ヘ ッ
ジファンドが振るわなかった時期に下値幅を抑えられたのも、そうした堅実な運用姿勢の賜だ（図）。加えて藤永氏は、ダウンサイドリスク抑制へのこだわりを強調する。
「昨年 3 月もそうでしたが、市場環境が悪化するとミスプライシングが拡

歴史的な低金利はなお続いているが、年度（単位：％）

1Q
4月 5月

6月

2Q
7月 8月

9月

3Q
10月 11月 12月

4Q
1月 2月

0.43

2019YTD

3月

2020 0.64 0.62 -0.20 1.07 0.08 0.54 -0.02 0.60 0.16 -0.14 -0.75 -0.73

0.43
0.93

ファンド設定来 1.36

10250

期間：2020年2月27日〜2020年12月30日
10200 （起点を10,000として指数化）
10150
10100
10050
10000
9950

20年2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月

上記は、先進国国債レラティブバリュー戦略を代表するファンドです。当該ファンドの運用開始日は、2020年2月27日です。
リターンは円ベースであり、運用報酬控除後、取引費用控除後、利子・配当収入等再投資後のものを表示しています。
グラフ・データは過去のものであり、将来の運用成果等を約束するものではありません。

ト部でシニアバイスプレジデントの藤用会社、アデア・インベストメント・大するケースがあります。一般的なレこんな環境だからこそ持ち味を発揮す

永雅士氏は次のように話す。

マネジメント（以下、アデア）。シドラ テ ィ ブ バ リ ュ ー 戦 略 は そ の 結 果、る 投 資 手 法 も あ る。 レ ラ テ ィ ブ バ「各国政府がコロナ対応で大規模なニー拠点の同社は 2008 年の設立以ベーシックなポジションから想定外のリュー戦略がその１つだ。金利のよう財政政策を打ち出し、一方で各中央銀来、運用を手がけるすべての戦略が債損失を被ることがままあるのです。そルは市場の歪みの探索にも活躍するが、……といった具合です。いずれ解消さなマクロファクターではなく同種のア行が盛んに国債の買い入れを行ってい券レラティブバリュー戦略という、この点、同戦略ではリスクオン局面とリ歪みの背景を洞察するジャッジメンタれる歪みであるかを確認するこのプロセット間の価格差（ミスプライシンる今は、市場が金利上昇と低下、両方の手法のエキスパートだ。

スクオフ局面、それぞれにおいてワールなプロセスも重視していることを特セスが、パフォーマンスを下支えするグ）をターゲットとするため、基本的の圧力にさらされている状態。むしろ「収益源泉はグローバルに分散してクするポジションを組み合わせ、どち筆しよう。のです」（藤永氏）。に市場環境を問わず収益を狙える。

このような環境にあってこそ豊富な投いますが、オーストラリア市場を知りらかに偏ることがないように心がけて「たとえば昨年 10 月末、ユーロの同戦略は、すでに複数の年金が投資資機会に恵まれるのが、レラティブバ尽くしていることが彼らの強力なエッいます」（藤永氏）。

スワップカーブが超長期で下ブレしてしているほか、コンサルティング各社リュー戦略の持ち味です」

ジとなっているのは間違いありません。

ポートフォリオ構築に際しては、ポいました。普通は期間が長いほど金利からの評価も高い。

日興アセットマネジメントの「先進国国債レラティブバリュー戦略」は、ヘッジファンドのお家芸ともいえるこ

投資対象は先進 10 カ国の国債と金そもそも豪州系のレラティブバ

ジション 1 つひとつのリスク量を測が高くなることからして、典型的な市「伝統資産はもちろん、ほかのレラの手法を、独自のアプローチで日本の利デリバティブに限定。目標リターン

リュー・マネジャーは珍しい上、米り、ほかのポジションとの相関を確認

場の歪みです。だからと安直にポジ

ティブバリュー戦略との相関が低いの投資家向けにカスタマイズした運用商は１カ月円 LIBOR ＋３％、目標リス系・欧州系のマネジャーにとってこのした上で、全体のリスクが 3％になるションを取りにいくのではなく、まずも特徴です。日次解約も可能ですから、品だ。同社プロダクト・スペシャリス

クも 3％。リターン、リスクともにエリアへのカバレッジは相対的に低いよう精緻な調整を施す。さらにストレはイレギュラーな事態の理由を突き詰

債券ポートフォリオのほかキャッシュ10％ほどを目標とする一般的なヘッのです」（藤永氏）。

ステストによる検証と修正を抜かりなめて分析します。
『生保や年金などの運用の受け皿としてもご活用いただけく行うのは、ショック時に備えてのこLDI が多かったから？』『米大統領選ます」（藤永氏）。とにほかならない。などを控えたインプライドボラティリ不透明な市場環境が続く今、最有力ティ上昇で生じた特殊需要のため？』の選択肢に加えたい投資戦略だろう。

プロダクト・スペシャリスト部
シニアバイスプレジデント

藤永 雅士氏ジファンドのレラティブバリュー戦略

アデアのもう１つの優位性は、すでとは対照的に、マイルドな商品性が鮮に触れた一般的なヘッジファンドとは明だ。実際、一部のヘッジファンドは大きく異なるレラティブバリュー戦略

クレジットリスクや流動性リスクを取のハンドリングにある。ヘッジファンることもいとわないが、この戦略はそ

ドはハイリターンを狙えばこそハイリれらを注意深く排除する。為替やデュスクで、いきおいリソースを消耗するレーションのリスクも極力取らず、格こともある。損失を被ったがため余裕付けと流動性がともに高い投資対象にをなくし、魅力的な投資機会をみすみこだわる。

す逃すことにつながる。

そこで駆使するテクノロジーとツー「コストに見合う収益にこだわるあ■投資対象 日興アセットマネジメント株式会社の先進国国債レラティブバリュー戦略に合致した有価証券および金融派生商品 報酬等の概要：お客様には以下の費用をご負担いただきます〈。投資顧問報酬等〉
固定報酬（投資信託に投資する場合を含む）：年率0.971％（税抜き0.935％）以内 その他費用：組入れ有価証券の売買委託手数料など。
また投資信託に投資する場合、信託財産留保額、組入れ、解約等に際しての手数料等、組入れ有価証券の売買委託手数料、有価証券の保管などに要する費用、管理費用、監査費用、設立にかかる費用、借入金の利息、借株の費用などがかかる場合があります。
※その他費用については、運用状況などにより変動するものであり、事前に料率、上限額などを表示することができません。
契約に関してお客様が預託すべき委託証拠金はございません。
当戦略の投資に際しては、投資一任契約に基づき投資信託に投資する場合があります。
■当広告に掲載される情報は、日興アセットマネジメント株式会社が、お客様と締結する投資一任契約における運用のご参考として表示したものであり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。
■投資
リスクについて 当戦略は、主に債券および金利・債券関係の金融派生商品を実質的な投資対象とし、価格関連性が高いと判断される債券・金融派生商品間の相対的な価格の歪み（ミスプライシング）を利用してリターンの獲得をめざしますので、債券および金利・債券関係の金融派生商品の価格変動、相対的な価格の歪みの拡大／縮小などの影響により、運用資産の評価額は変動し、損失を被ることがあります。
また、外貨建資産に投資する場合には、為替の変動により損失を被ることがあります。
したがって、投資元金は保証されているもの
ではなく、運用資産の評価額の下落により、損失を被り、投資元金を割り込むことがあります。
当戦略の運用による損益はすべて投資者の皆様に帰属します。
当戦略の主なリスクは以下の通りです。
①価格変動リスク、②流動性リスク、③信用リスク、④為替変動リスク、⑤カウンターパーティーリスク、⑥カントリー・リスク、⑦デリバティブリスク、⑧レバレッジリスク等

豪州きっての RV マネジャー
リスク管理の徹底で下値を抑制

まり、チャンスを見送るマネジャーと日興アセットマネジメント株式会社 www.nikkoam.com/

運用を担うのはオーストラリアの運会についても機動的にポジションを取「オル・イン」Vol.59(2021年3月25日号) 掲載広告は対照的に、当戦略はニッチな投資機

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