2015年8月25日

外国株式銘柄レポート

アクサ
AXA
市場： フランス 銘柄コード： C S

業種： 総合保険 決算月： 1 2 月

外国企業調査部： 山口信冶

◇事業内容
フランスを代表する総合保険および保険関連金融サービス会社。2000年以降積極的な買収等を通じて規模拡大を図っており経常収益ベースで世界最大規模の一角を成す。欧州、北米、アジア・太平洋の他、中東、アフリカ、ラテンアメリカでも事業展開。日本ではアクサ生命保険（株）等を傘下に置く。（2014年12月末）◇業績推移（実績数値は会社発表、予想数値はブルームバーグより。伸び率：半期は前年同期比％、通期は前年度比％、赤字から赤字への計算は、変化の値を基準値の絶対値で除して計算され、改善はプラス、悪化はマイナスで表示される。純利益は普通株主帰属分の最終利益。EPSと配当は分割等調整済みの一株当たり）

決算期（年/月）

経常収益

上段：半期、FY：通期
2015/12 上期 (実績)2014/12 FY (実績)2015/12 FY (予想)2016/12 FY (予想)

百万ユーロ54,521
91,988103,848
102,150

純利益

EPS(一株利益）

伸び率百万ユーロ

伸び率

9.69
0.84
12.89
-1.64

3,077
5,024
5,605
5,949

2.29
12.09
11.56
6.14ユーロ

配当

伸び率

ユーロ

0.85
10.86
N.A.
5.20

0.950
1.075
1.136

1.190
1.940
2.249 *
2.366 *

注：経常収益と純利益の予想は実績値の表示桁数に合わせ四捨五入した数値。伸び率は小数点以下第3位を四捨五入。伸び率のN.A.は、比較対象値間の継続性がないか、もしくは不確実であることから、比較不能であることを意味する。 *：特殊要因を除く継続事業ベース◇投資の視点◇株価指標①決算概況：増収増益

株価（ユーロ、分割等調整済み、数値はブルームバーグより）（2015/8/24）

52週高値 （2015/8/10）
52週安値 （2014/10/16）
時価総額 （百万ユーロ）

21.09 2015/12月期予想PER
25.235 2016/12月期予想PER
16.425 5年平均予想PER
51,554.1 実績PBR(株価純資産倍率)

9.38倍
8.91倍
7.81倍
0.85倍
8.47％

2015年12月上期（1－6月）の経常収益（売上高に相当）は前年同期比9.69％増、純利益は同2.29％増。主要な事業全てが増収に寄与した。事業別では、生命保険および貯蓄型保実績ROE(株主資本利益率)
険事業は、投資型商品の販売伸長等が牽引し同約10％増 注：2015年12月期及び2016年12月期の予想PERは、2015年8月24日の株価（21.09ユーロ）収となり、同事業の新契約年換算保険料も同約16％増加し をそれぞれの会計期の予想EPSで割って算出。52週高値安値と5年平均予想PERではデーた。損害保険事業では、保険料率の上昇等から同約8％増 タが当該期間に満たない場合は存在するデータ期間をもって対象期間とする(本文中も同様）収となった他、収益性の指標となるコンバインド・レシオも前年同期比改善。資産運用事業も、平均預り資産残高の増加 ◇株価と業績推移 （ 株価指数は株価開始時を基準とした推移）に伴い運用手数料収入が増え、同約23％増収と貢献した。
30
株価： アクサ (単位：ユーロ）
CAC40指数
利 益面 では 、 これ ら増収 を反 映し基 礎利益 （underlying25earnings）ベースで同約12％増益に。ただし純利益は、主に20保有金融資産や金融派生商品の評価損計上等により同約2％増に留まった。
15

サンプル

②最近の株価と背景：市場全体の調整に伴い下落10
2013/1/2
105,000

同社株は、2015年12月上期の良好な決算内容を受け、暫くは底堅く推移したが、8月中旬以降は株式市場全体が調整局面を迎えたことに伴い下落に転じた。

2015/1/2

2.50

100,000

2.00

95,0001.50

90,0001.00

85,0000.50③今後の株価見通し：堅実経営の評価が株価を牽引
実績PBRは1倍を下回っており、さらに2015年12月期の市場予想配当に基づく税引き前配当利回りも5％程度が見込まれることから、同社株の下値はサポートされるとみる。また、同社は以下の点も評価され、株式市場全体の落ち着きを前提に、堅調な推移を見込む。（1）フリーキャッシュフローを重視した経営方針を継続しており、現在45％の配当性向を目標レンジ（40～50％）の上限に引き上げることに含みを持たせており、増配への期待がかかること、（2）主要な財務指標のうち、負債資本比率は前年同期末の24％から23％へ、エ
コノミック・ソルベンシー・レシオは2014年12月末の201％から215％へと共に改善しており財務面の健全性が向上している
こと、（3）同社が重視する一株当たり基礎利益は、2010年12月上期以降、年率換算ベースで約7％の増益基調を維持していること。

2014/1/2

80,0000.00
2013/12期

2014/12期

2015/12期(予想)

経常収益(百万ユーロ,左軸)
EPS(ユーロ,右軸)
注：予想EPSは特殊要因を除く継続事業ベース。比較対象値間の継続性がないか、もしくは不確実であることがある◇事業別経常収益構成比％
銀行注）

32.0

（0.6）

資産運用 （3.6）
国際保険（大型リスク、再保（3.6）
険等）

60.2

損害保険
生命保険および貯蓄型保険

2014/12期

出所：事業・業績関連データなどは会社資料、株価関連データ、業績予想などはブルームバーグより東海東京調査センター作成。 注：経常収益構成比は四捨五入により合計が100％にならないことがある1/3

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審査済 東海東京調査センター
平成 27 年 8 月 27 日

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金融商品取引法に基づきお客様にご留意いただきたい事項を以下に記載させていただきますサンプル

東海東京証券の概要

商 号 等 ： 東海東京証券株式会社 金融商品取引業者 東海財務局長（金商）第140号
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リスクについて◎国内外の金融商品取引所に上場されている有価証券（上場有価証券等）の売買等にあたっては、株式相場、金利水準等の変動や、投資信託、投資証券、受益証券発行信託の受益証券等の裏付けとなっている株式、債券、投資信託、不動産、商品等（裏付け資産）の価格や評価額の変動に伴い、上場有価証券等の価格等が変動することによって損失が生じるおそれがあります。

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※

裏付け資産が、投資信託、投資証券、預託証券、受益証券発行信託の受益証券等である場合には、その最終的な裏付け資産を含みます。
※ 新規公開株式、新規公開の投資証券及び非上場債券等についても、上記と同様のリスクがあります。

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手数料等諸費用について【１】 国内の金融商品取引所に上場されている有価証券等
国内の取引所金融商品市場における上場有価証券等の売買等についてお支払いいただく委託手
数料等は、次の通りです。
（１）国内の金融商品取引所に上場されている株券等（新株予約権付社債券を除く。）
委託手数料の上限は、約定代金の1.242％（税込）になります。
（２）国内の金融商品取引所に上場されている新株予約権付社債券等
委託手数料の上限は、約定代金の1.08％（税込）になります。
※上記金額が2,700円（税込）に満たない場合には、2,700円（税込）になります。
【２】 外国金融商品市場等に上場されている株券等
外国株券等（外国の預託証券、投資信託等を含みます）の取引には、国内の取引所金融商品市場における外国株券等の売買等のほか、外国金融商品市場等における委託取引と国内店頭取引の２通りの方法があります。
１．外国金融商品市場等における委託取引①国内取次ぎ手数料
国内取次ぎ手数料が約定代金に対して掛ります。
当該手数料の上限は、約定代金の1.404％（税込）になります。
②外国金融商品市場等における委託手数料等
外国株券等の外国取引にあたっては、外国金融商品市場等における委託手数料及び公租公課その他の諸費用が発生します。当該諸費用は、その時々の市場状況、現地情勢等に応じて決定されますので、本書面上その金額等をあらかじめ記載することはできません。
２．国内店頭取引
お客様に提示する売り・買い参考価格は、直近の外国金融商品市場等における取引価格等を基準に合理的かつ適正な方法で算出した社内価格を仲値として、仲値と売り・買い参考価格との差がそれぞれ原則として2.75％（手数料相当額）となるように設定したものです。当該参考価格には手数料相当額が含まれているため、別途手数料は頂戴いたしません。
※ 外国株券等の売買等にあたり、円貨と外貨を交換する際の為替レートは、外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものといたします。

サンプル【３】 その他
募集、売出し又は相対取引の場合は、購入対価をお支払いいただきます。また、お客様との合意に基づき、別途手数料をいただくことがあります。

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