中国景気概況（2021年9月）

2021年9月2日
調査部 研究員

丸山 健太

PMIは低下も、景気は緩やかな拡大が続く
8月のPMIは製造業が50.1、非製造業は47.5と低下し、非製造業は景況感の境目である50を下回った。新型コロナ感染拡大や水害などの影響が大きかった。もっとも、景気への影響は一時的であり、中国経済は緩やかな拡大が続いている。
なお、7月に公表された2021年第2四半期の実質GDPは、前年比＋7.9%と大幅な増加が続いたが、季節調整後の前期比は＋1.3%（年率換算値＋5.3％）と、サービス消費などの回復が遅れ、コロナ前の勢いを取り戻すには至っていない。
実質GDP（四半期）

PMI（前年比、％）（％）

60

2055155010455400

製造業
非製造業

3530
1920-1021（年、月）（出所） 国家統計局

1Mitsubishi UFJ Research and Consulting-5192021（年、四半期）（出所） 国家統計局

固定資産投資、生産は増加
7月の固定資産投資（年初来累計値）は、前年比＋10.3％と増加が続いた。民間投資（前年比＋13.4％）、不動産投資（同＋12.7％）、インフラ投資（同＋4.6％）がいずれも増加した。また、7月の工業生産も前年比＋6.4％と増加が続いた。

原材料価格が高騰している鉄鋼や、半導体不足で減産を余儀なくされた自動車で前年割れしたものの、医薬品やコンピューターなどの増加が全体を押し上げた。
固定資産投資50

工業生産（前年比、％）（年初来累計、前年比、％）40354030

全体

民間30

不動産

インフラ

25
20

20

15

10

100

5-100-5-20-10-30-15-20-40

1920

1921（年、月）（出所） 国家統計局

2Mitsubishi UFJ Research and Consulting（出所） 国家統計局

2021（年、月）消費は回復に足踏み、物価は持ち直し傾向
7月の小売売上高（名目）は前年比＋8.5％と高い伸びが続くが、前月比は－0.1％と6ヶ月ぶりに減少した。7月下旬からの感染拡大と行動制限や、台風による水害の影響もあり、宿泊や飲食などサービス消費の回復が遅れている。もっともワクチンの接種が進んでいること、また水害の影響は一時的であることから、今後、サービス消費も回復が期待される。
7月の消費者物価上昇率は前年比＋1.0％と上昇が続いた。航空券、ガソリン・軽油の上昇が全体を押し上げた。
小売売上高（名目）消費者物価指数（前年比、％）

40（前年比、％）

630520410302-101-200-30-1

19202119（出所） 国家統計局

3Mitsubishi UFJ Research and Consulting

2021（年、月）（ 年、月）（出所） 国家統計局

輸出入とも増加が続く
7月の輸出は前年比＋19.3%、輸入は同＋28.1%と増加が続いた。貿易黒字は566億ドルと、前年同月（623億ドル）から縮小した。輸出は、品目別では半導体など電子部品の寄与が、地域別では米国やASEAN向けの寄与が、それぞれ大きかった。また輸入は、価格上昇が目立つ原油、鉄鉱石や、需要が底堅い電子部品が大きく増加した。
貿易収支は、対米国の黒字幅は前年同月から拡大したが、対オーストラリアなどの赤字幅拡大が大きかった。
財輸出入

貿易収支

（前年比、％）

百2001,000（億ドル）

150
輸出500

輸入

1005000-500-50

米国以外
-100
1920-1,00021（年、月）（出所） 海関総署

4Mitsubishi UFJ Research and Consulting

米国

19（出所） 海関総署

2021（年、月）

為替は横ばい、株価は下落後上昇
人民元の対ドルレート（8月末値）は1ドル＝6.47元と、横ばいで推移した。8月中旬には中国株の下落を受け、1ドル＝6.51元までドル高・元安が進んだが、その後株価の回復とともに、元高方向に戻した。7月末時点での外貨準備高は3兆2359億ドルと、2ヶ月ぶりに増加した。
8月の上海総合株価指数は、景気減速懸念から一時的に下落したが、感染拡大懸念が後退し、月末にかけて上昇した。
外貨準備高

上海総合株価指数（10億ドル）

3,300

5.5
外貨準備高（左）人民元対ドル（右）3,800（90/12/20=100）

3,600

3,2006.0

3,100

6.5

3,400
3,200
3,000

3,000

7.0

2,800
2,600

2,900

7.5
1920

21

2,400
195

Mitsubishi UFJ Research and Consulting

21（年、日）（年、月）（出所） 中国人民銀行

20（出所） 上海証券交易所

非製造業減速の背景に、新型コロナ感染拡大と水害
2021年8月の非製造業PMIは47.5と、コロナ禍が最も深刻だった20年2月以来、1年半ぶりに景況感の境目である50を下回った（1頁参照）。7月下旬からの新型コロナ感染拡大と、7月中旬に河南省を襲った水害の影響があったとみられる。

非製造業の中でも、これらの影響が直撃した宿泊・飲食サービスなどを含むサービス業では、PMIの落ち込みも特に大きかった（左図）。一方、先行きは、8月末までに新型コロナの市中感染を抑え込んだこと、中秋節（9月）や国慶節（10月）といった連休を控えていることから、予測指数はやや低下したが高水準を維持するなど、楽観的な見方が広がっている。
サービス業のPMIと予測指数65

新型コロナウイルス新規感染者数（人）（前年比, ％）

1606014055120501004580

新規感染者数うち海外からの輸入症例
うち市中感染6040
PMI3540

予測指数

2030
13579111357911135702019（出所） 国家統計局

6Mitsubishi UFJ Research and Consulting

2021（月次、年）12（出所） 国家衛生健康委員会

345678（日次、月）インフラ債券の発行加速で、21年後半はインフラ投資増加の可能性も8月27日、財政部は「2021年上半期中国財政政策執行状況報告」の中で、地方政府の「隠れ債務」リスクに注意しつつ、地方のインフラ投資目的の特別債である専項債（インフラ債券）の発行を適度に加速させる方針を示した。足元まで、中央財政当局がリスク軽減のため債務の管理を強化する中、インフラ債券の発行は遅れ（左図）、インフラ投資は冴えない動きが続いている（右図）。新型コロナ感染拡大などで景気減速が懸念される年後半は、インフラ債券の発行が加速し、インフラ投資が景気を下支えすることが期待される。
インフラ債券の新規発行額（年初来累計）（兆元）

固定資産投資の成長率（年初来累計）

全人代で認められた2021年の起債枠＝3.65兆元

（%）

4.0

5

3.50

3.0-5

2019年

2.5

2020年

-102.02021年-15-201.5

固定資産投資-25
1.0

うちインフラ投資-30

0.5-35
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 70.01234567891011122020（月次）（出所） 財政部

7Mitsubishi UFJ Research and Consulting

21（月次、年）（注）2020年は前年比、21年は19年対比の年平均成長率（出所） 国家統計局

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