COMPANY RESEARCH AND ANALYSIS REPORT

企業調査レポート

酒井重工業
6358 東証 1 部
企業情報はこちら >>>2021 年 12 月 10 日（金）執筆：客員アナリスト

寺島 昇
FISCO Ltd. Analyst Noboru Terashima

FISCO Ltd.
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酒井重工業

2021 年 12 月 10 日（金）6358 東証 1 部

https://www.sakainet.co.jp/ir/█ 目次■要約----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 01
1. 2022 年 3 月期第 2 四半期の業績概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

2. 2022 年 3 月期の業績見通し. ......... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

01

3. 中長期の成長戦略. ............................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

02■会社概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03■事業概要----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 03
1. 事業内容. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

2. 特色、強み........................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

03

3. シェア及び競合................................... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

04■業績動向----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 05
1. 2022 年 3 月期第 2 四半期の業績概要.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

05

2. 地域区分別の動向. ............................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

05

3. 財務状況. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

06

4. キャッシュ・フローの状況.............. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07■今後の見通し------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 07● 2022 年 3 月期の業績見通し.......... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

07■中長期の成長戦略------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 08
1. 事業戦略. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

08

2. 資本戦略. .............................................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

09

3. ESG への取り組み. ............................ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

09■株主還元策----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 10

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2021 年 12 月 10 日（金）6358 東証 1 部

https://www.sakainet.co.jp/ir/█ 要約
道路舗装用ロードローラをはじめとする道路建設機械の専業メーカー。
国内シェアは 70% 超とトップ、海外シェアの拡大により成長を図る
酒井重工業 <6358> は道路舗装用ロードローラをはじめとする道路建設機械の専業メーカー。長い歴史を有し、国内シェアは 70% 超を誇るトップメーカーである。近年では北米や東南アジアを中心に海外市場の開拓に注力している。
1. 2022 年 3 月期第 2 四半期の業績概要
2022 年 3 月期第 2 四半期の連結業績※は、売上高が 12,987 百万円（前年同期比 27.8% 増）、営業利益が 725
百万円（同 279.2% 増）、経常利益が 732 百万円（同 332.8% 増）、親会社株主に帰属する四半期純利益が 509
百万円（前年同期は 373 百万円の損失）となった。前年同期は新型コロナウイルス感染症拡大（以下、コロナ禍）の影響を大きく受けたことから、売上高、営業利益ともに前年同期比で大幅に増加したが、予算に対しても上回る結果となった。また、地域別でも国内、海外ともに回復し、堅調に推移した。
※

2022 年 3 月期の期首から「収益認識に関する会計基準」（企業会計基準第 29 号
いるが、2022 年 3 月期第 2 四半期に与える影響はない。

2020 年 3 月 31 日）等を適用して

2. 2022 年 3 月期の業績見通し
2022 年 3 月期の連結業績は、売上高で 25,000 百万円（前期比 15.6% 増）、営業利益で 900 百万円（同 28.3% 増）、経常利益で 800 百万円（同 21.4% 増）、親会社株主に帰属する当期純利益で 520 百万円（前期は 4 百万円の利益）を見込んでいる。依然としてコロナ禍の影響が不透明であるものの、国内は防災・減災や国土強靭化計画などにより引き続き土木・道路関連の需要は堅調と同社では予想している。米国においても、「米国雇用計画」案による巨大インフラ整備計画の議論が進行中であり、回復が期待できる。アジアでは、中国や ASEAN 諸国の経済対策により需要が回復基調で、低迷していたインドネシアでも回復基調となっている。世界的に建設機械の需要回復が進むなか、下期も好調な販売が予想されること、2022 年 3 月期上期業績が計画以上であったことから、売上高については期初予想（23,500 百万円）から上方修正された。一方で、下期には鋼材等の部材価格高騰やコンテナ運賃の高騰によるコスト増を見込んでいることから、各利益については期初予想を据え置いた。しかし、コストの上昇が予想以下であれば、利益予想が上方修正される可能性はありそうだ。

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01 10

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要約

3. 中長期の成長戦略
同社は、2021 年 6 月に 2026 年 3 月期を最終年度とする「中期的な経営方針」を発表している。最終目標として「企業価値・株主価値の向上」を掲げ、これを達成するために「事業の成長戦略」と「効率的な資本戦略」を推進する方針だ。定量的な目標としては、2026 年 3 月期に売上高 300 億円、営業利益 31 億円、ROE（自己資本利益率）
8% を実現し、安定的に配当性向 50%（DOE（株主資本配当率）4%）を維持することを目指す。この方針に沿って、2022 年 3 月期は配当性向 100%（年間配当 120 円）を発表しているが、業績が上振れするようであれば増配の可能性もあると弊社では見ている。このように、ROE の改善に向けて明白な資本政策を発表し、それに沿った株主還元を実行している同社の姿勢は、評価に値すると言える。
Key Points

・長い歴史を有するロードローラのトップメーカーで国内シェアは 70% 超。海外シェアの拡大により成長を図る・下期も好調な販売が予想されることから、2022 年 3 月期の売上高予想を上方修正。下期にコスト上昇を見込み各利益は期初予想を据え置いたものの、上方修正の可能性も・中期的な数値目標として、2026 年 3 月期に売上高 300 億円、営業利益 31 億円、ROE8% を目指す 業績推移売上高（左軸）営業利益（右軸）（百万円）

30,000

（百万円）
3,357

3,600

25,0003,000

20,0002,400

15,00029,5041,800

24,77522,74410,0001,414

25,00021,624

959

5,000

1,200
900

600

701
0

0
18/3期

19/3期

20/3期

21/3期

22/3期（予）出所：決算短信よりフィスコ作成

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02 10

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2021 年 12 月 10 日（金）6358 東証 1 部

https://www.sakainet.co.jp/ir/█ 会社概要長い歴史を有するロードローラのトップメーカー
同社は道路舗装用ロードローラをはじめとする道路建設機械の専業メーカーで、国内シェア 70% 超を誇るトップメーカーである。1970 年にはインドネシアに合弁会社を設立するなど、早くから海外展開を進めており、
2021 年 3 月期末現在、国内子会社 4 社、海外子会社 5 社（米国、中国、インドネシア 3 社）を有している。
株式については、1964 年に東京証券取引所市場第 2 部に上場、その後 1981 年に東京証券取引所市場第 1 部に指定替えとなっている。

█ 事業概要
国内シェア 70% 超を誇るロードローラのトップメーカー。
高付加価値化と海外シェアの拡大で成長を図る
1. 事業内容
同社の主たる事業は、道路舗装などに使われるロードローラの製造・販売で、ロードローラ関連が売上高の約95% を占める。一言でロードローラと言っても能力や大きさなどは多岐にわたり、同社の製品数はプラットフォームだけでも 20 種ほど、これにバリエーションを加えた最終製品数は 70 ～ 80 種に及ぶ。また、大きさは約 1 トンから 20 トン（大型土木向け）、中心の価格帯は 500 万円（中型ローラ）～ 1,000 万円（大型ローラ）と幅広い。
2022 年 3 月期第 2 四半期の地域区分別売上高※は、国内 6,968 百万円（売上高比率 53.7%）、北米 2,297 百万円（同17.7%）、アジア 3,298 百万円（同 25.4%）、中近東・ロシア CIS4 百万円（同 0.0%）、その他 418 百万円（同 3.2%）となっている。
※「地域区分別売上高」とは顧客向けに実際に販売された金額であり、決算短信での報告セグメントである「所在地別売
上高」とは異なる。

2. 特色、強み
既述のように同社はロードローラをはじめとする道路建設機械の専業メーカーであるが、以下のような特色や強みを持っている。

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03 10

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2021 年 12 月 10 日（金）6358 東証 1 部

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事業概要(1) 専業メーカーとしての長い歴史
同社の最大の特色（強み）は、ロードローラをはじめとする道路建設機械の専業メーカーとしての長い歴史であろう。言い換えれば、選択と集中によるグローバルニッチ戦略によって専門性を高め、独自の技術を蓄積してきたことだ。
(2) 技術力
単に「道路を固める、舗装する」と言っても、それぞれの土地や土質、土壌などによって必要な圧力・回転力
等（締固め技術）は異なる。そのため、工事会社はそれぞれの工事現場（地盤等）に合った異なる種類のロー
ドローラが必要な場合も多い。同社は、長い間ロードローラをはじめとする道路建設機械の専業メーカーとして歩んできたことから、この「締固め技術」については高い技術力を誇っており、同業他社が追い付くことは容易ではない。
(3) 信用力
経験工学と実績に裏付けられた信用力も同社の強みだ。地下の締固め品質を確保する技術についてはブラックボックスであり、後発メーカーや非専業メーカーが容易に真似できるものではない。例えば、高温で運ばれてくるアスファルト合材は限られた時間のなかで施工する必要があることに加え、施工不良の場合は再施工という大きな代償を伴う。また、道路や盛土の施工品質問題の発生は遅効性があり、完工時の締固め品質はブラッ
クボックスになる傾向にある。このような経験工学は、長年使い慣れたブランドと様々な現場経験による長年の知見が強みとなっており、これらの点が多くの顧客から信頼を得ている。
3. シェア及び競合
日本建設機械工業会のデータによれば、2020 年度の国内建設機械出荷額は 2.2 兆円、このうち同社の主要製品であるロードローラ等の道路機械は 2.8% となっている。この道路機械市場で、同社のシェアは 70% 超とトップメーカーとなっている。主な競合先としては日立建機 <6305> などがあるが、いずれも専業メーカーではない。
また、海外メーカーも一部進出しているものの存在感はない。したがって、国内においては、市場の浮沈がそのまま同社の業績につながっているとも言える。
世界市場（海外市場）では、正確な統計がないものの、同社のシェア（生産台数ベース）は 6 ～ 7% と推定される。ただし、これは全世界をベースにしたもので、同社が主戦場としている日本、ASEAN、北米の市場に限ればシェアは 20% 程度のようだ。なお、世界市場での主な競合は Caterpillar<CAT>、FAYAT SAS、Deere &Company<DE>、Volvo Personvagnar AB などであるが、ロードローラの専業メーカーは見当たらない。

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04 10

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2021 年 12 月 10 日（金）6358 東証 1 部

https://www.sakainet.co.jp/ir/█ 業績動向2022 年 3 月期第 2 四半期は大幅増収増益、予算に対しても上回って着地。
国内、海外ともにコロナ禍の影響から回復し堅調に推移
1. 2022 年 3 月期第 2 四半期の業績概要
2022 年 3 月期第 2 四半期の連結業績は、売上高が 12,987 百万円（前年同期比 27.8% 増）、営業利益が 725 百万円（同 279.2% 増）、経常利益が 732 百万円（同 332.8% 増）、親会社株主に帰属する四半期純利益が 509 百万円（前年同期は 373 百万円の損失）となった。
前年同期はコロナ禍の影響を大きく受けたことから、売上高、営業利益ともに前年同期比で大幅に増加しているが、予算に対しても上振れて着地した。地域別でも国内、海外ともに回復しており、特に海外の回復が大きかった。売上総利益率は 24.8%（前年同期は 24.9%）とほぼ前年同期並みを確保したことで、売上総利益は増収効
果により 3,220 百万円（前年同期比 27.3% 増）となった。一方で販管費は、営業活動等が前年同期より活発となり出張旅費や交際費等が増加したこと、人件費の増加などから同 6.7% 増となったものの、増収により販管費
率は前年同期の 23.0% から 19.2% へ低下した。この結果、営業利益は大幅な増益となった。
営業利益の増減要因を分析すると、増収による増益が 702 百万円、原価率の上昇による減益が 11 百万円、販管費の増加による減益が 157 百万円（内訳は人件費 56 百万円増加、運送費 37 百万円増加、技術研究費 20 百万円増加、その他費用 43 百万円増加）であった。
2022 年 3 月期第 2 四半期の連結業績概要（単位：百万円）
21/3 期 2Q

22/3 期 2Q

増減

実績

構成比

実績

構成比

額

率

売上高

10,163100.0%

12,987100.0%

2,824

27.8%

売上総利益

2,529

24.9%

3,220

24.8%

691

27.3%

販管費

2,338

23.0%

2,495

19.2%

157

6.7%

営業利益

191

1.9%

725

5.6%

534

279.2%

経常利益

169

1.7%

732

5.6%

563

332.8%

親会社株主に帰属する
四半期純利益

-373

-3.7%

509

3.9%

882

-

出所：決算短信よりフィスコ作成

2. 地域区分別の動向
2022 年 3 月期第 2 四半期の地域区分別売上高については、全体的にコロナ禍の影響から回復基調にある。国内
ではコロナ禍の影響を受けたものの、道路・土木関連工事などの公共投資関連が堅調に推移したことから、売上
高は 6,968 百万円（前年同期比 13.7% 増）とほぼ計画通りの着地となった。

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05 10

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業績動向

海外では、主要な市場での建機需要の回復が進んだことから、売上高は 6,019 百万円（前年同期比 49.2% 増）と大幅な増収となった。このうち北米は、堅調な建設投資の下で減速していた建機需要が回復したことに加え、シェアアップによる効果もあり、売上高は 2,297 百万円（同 61.5% 増）となった。また、アジアのうちタイ、
ベトナム、韓国、中国などでは経済が活発化したことにより需要が回復し、インドネシアでも底入れから回復の傾向が見られた。これにより、アジアの売上高は 3,298 百万円（同 38.1% 増）となった。その他はオーストラ
リア、ニュージーランド、中南米が比較的堅調であったことから、売上高は 418 百万円（同 90.4% 増）となった。
地域区分別売上高（単位：百万円）
21/3 期 2Q

22/3 期 2Q

増減

実績

構成比

実績

構成比

国内

6,127

60.3%

6,968

53.7%

額
840

13.7%

率

海外

4,035

39.7%

6,019

46.3%

1,983

49.2%

北米

1,423

14.0%

2,297

17.7%

874

61.5%

アジア

2,388

23.5%

3,298

25.4%

909

38.1%

3

0.0%

4

0.0%

1

26.1%

219

2.2%

418

3.2%

198

90.4%

10,163100.0%

12,987100.0%

2,824

27.8%

中近東・ロシア CIS
その他
合計

出所：決算短信よりフィスコ作成

財務基盤は安定、手元の現金及び預金は 8,765 百万円と豊富
3. 財務状況2022 年 3 月期第 2 四半期末の財務状況について、流動資産は 24,259 百万円（前期末比 1,332 百万円増）となったが、主に現金及び預金の増加 1,781 百万円、受取手形及び売掛金の減少 252 百万円、棚卸資産の減少 317 百万円などによる。固定資産は 12,194 百万円（同 21 百万円増）となったが、主に有形固定資産の増加 112 百万円、投資その他の資産の減少 107 百万円による。この結果、資産合計は 36,454 百万円（同 1,353 百万円増）となった。なお、2022 年 3 月期第 2 四半期末の現金及び預金は 8,765 百万円と高水準だ。
一方で、負債合計は 14,220 百万円（前期末比 1,157 百万円増）となったが、主に流動負債のうち買掛債務（支払手形及び買掛金、電子記録債務）の増加 1,173 百万円、短期借入金の減少 80 百万円、固定負債の減少 43 百万円などによる。純資産合計は 22,234 百万円（同 196 百万円増）となったが、主に親会社株主に帰属する四半期純利益の計上等による利益剰余金の増加 293 百万円、為替換算調整勘定の増加 301 百万円、その他有価証
券評価差額金の減少 134 百万円などによる。この結果、2022 年 3 月期第 2 四半期末の自己資本比率は 60.9%（前期末は 62.7%）となった。
さらに同社では、バランスシートのスリム化に注力してきたが、その成果として 2022 年 3 月期第 2 四半期末の正味運転資本（売上債権＋棚卸資産 – 仕入債務）は前年同期末比 22.2% 減（同 2,445 百万円減）の 8,576 百万円まで減少した。主に棚卸資産の効率化を進めたことで、棚卸資産は同 1,492 百万円減の 6,732 百万円まで圧縮された。この結果、売上高 / 棚卸資産回転数は、同 1.1 回改善して年間 3.6 回となった。

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業績動向

正味運転資本推移（単位：百万円）
増減

21/3 期 2Q
実績

22/3 期 2Q
実績

額率

連結売上高（年計）20,80924,448

3,639

17.5%

売上債権

6,379

7,706

1,327

20.8%

棚卸資産

8,224

6,732

-1,492-18.1%

仕入債務-3,582-5,862-2,28063.7%

正味運転資本

11,021

8,576-2,445-22.2%

注：連結売上高（年計）＝当上期売上高＋前下期売上高
出所：決算説明資料よりフィスコ作成

4. キャッシュ・フローの状況
2022 年 3 月期第 2 四半期の営業活動によるキャッシュ・フローは 2,673 百万円の収入となった。主な収入は税金等調整前四半期純利益の計上 741 百万円、減価償却費 326 百万円、売上債権の減少 322 百万円、棚卸資産の減少 437 百万円、仕入債務の増加 1,119 百万円などであった。投資活動によるキャッシュ・フローは、124百万円の支出となったが、主に有形固定資産の取得 119 百万円による。財務活動によるキャッシュ・フローは848 百万円の支出であったが、主な支出は長短借入金の減少（ネット）221 百万円、自己株式の取得 341 百万円、配当金の支払額 215 百万円などであった。この結果、現金及び現金同等物は 1,781 百万円の増加となり、2022
年 3 月期第 2 四半期末残高は 8,628 百万円となった。

█ 今後の見通し
2022 年 3 月期売上高は前期比 15.6% 増へ上方修正も、営業利益はコスト上昇を見積もり、同 28.3% 増と期初予想を据え置き● 2022 年 3 月期の業績見通し
2022 年 3 月期の連結業績は、売上高で 25,000 百万円（前期比 15.6% 増）、営業利益で 900 百万円（同 28.3% 増）、経常利益で 800 百万円（同 21.4% 増）、親会社株主に帰属する当期純利益で 520 百万円（前期は 4 百万円の利益）を見込んでいる。

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今後の見通し依然としてコロナ禍の影響が不透明であるものの、国内は防災・減災や国土強靭化計画などにより引き続き土木・道路関連の需要は堅調と同社では予想している。米国においても、「米国雇用計画」案による巨大インフラ整備計画の議論が進行中であり、回復が期待できる。アジアでは、中国や ASEAN 諸国の経済対策により需要が回復
基調で、低迷していたインドネシアも回復基調となっている。世界的に建設機械の需要回復が進むなか、下期も好調な販売が予想されること、2022 年 3 月期上期業績が計画以上であったことから、売上高については期初予想（23,500 百万円）から 6.4% 上方修正された。一方で、下期には鋼材等の部材価格高騰やコンテナ運賃の高騰により約 5 億円のコスト増を見込んでいることから、各利益については期初予想を据え置いた。しかし、コストの上昇が予想以下であれば、利益予想が上方修正される可能性はありそうだ。
2022 年 3 月期の連結業績予想（単位：百万円）
21/3 期

22/3 期

増減

実績

構成比

予想

構成比

額

率

21,624100.0%

25,000100.0%

3,375

15.6%

営業利益

701

3.2%

900

3.6%

198

28.3%

経常利益

659

3.0%

800

3.2%

140

21.4%

4

0.0%

520

2.1%

515

-

売上高

親会社株主に帰属する
当期純利益

注：22/3 期予想は 2021 年 11 月公表の値
出所：決算短信よりフィスコ作成█ 中長期の成長戦略
中期的な成長戦略として「海外シェア拡大」「海外事業領域拡大」「次世代事業開発による付加価値創造」を掲げ、2026 年 3 月期に売上高 300 億円、営業利益 31 億円を目指す
同社は 2021 年 6 月に、2026 年 3 月期を最終年度とする「中期的な経営方針」を発表した。最終目標として「企業価値・株主価値の向上」を掲げ、これを達成するために「事業の成長戦略」と「効率的な資本戦略」を推進する方針である。また、定量的な目標としては、2026 年 3 月期に売上高 300 億円、営業利益 31 億円、ROE8%を実現し、安定的に配当性向 50%（DOE4%）を維持することを目指す。なお、2022 年 3 月期第 2 四半期末現時点で、これらの数値目標を据え置いている。
1. 事業戦略(1) 国内市場：安定化及び次世代事業開発による付加価値創造
ロードローラの国内市場は既に成熟期にあることに加えて同社のシェアも高いことから、既存製品に新たな付加価値（高機能等）を付けること、つまり次世代事業開発による成長を目指す。

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中長期の成長戦略(2) 海外市場：シェア拡大と事業領域の拡大
海外市場においては、需要が拡大している地域（国）も多いこと、また同社のシェアも低いことから成長の余地は大きい。このため、既存市場の深耕と事業領域の拡大の 2 つの戦略により成長を目指す。
(3) 定量的目標
中長期的な数値目標としては、2024 年 3 月期に売上高 265 億円、営業利益 20 億円、ROE5.5%、2026 年 3月期に売上高 300 億円、営業利益 31 億円、ROE8% を目指す。
2. 資本戦略
資本政策の基本方針として同社は、ROE8% を目標としてそれを支えるための株主還元を実施するとし、株主価値の向上（資本効率の改善）を掲げている。2026 年 3 月期の最終目標として、ROE8% かつ配当性向 50%、すなわち DOE4% を掲げている。
一般的に、ROE の向上のためには 2 つの改善が必要である。1 つは言うまでもなく親会社株主に帰属する当期
純利益の改善（上昇）であるが、もう 1 つは株主資本の抑制（必要以上に株主資本を増加させないこと）である。同社では、前者の事業利益向上のためには既述のような事業戦略を推進していく計画だが、同時に必要以上に株主資本を増加させないために、「ROE3% を下回る場合は配当性向 100% の還元」「ROE3% ～ 6% の間はDOE3% の還元」「ROE6% を超えた場合は配当性向 50% の還元」とする配当政策を実行する方針である。
資本政策の基本方針

出所：中期的な経営方針より掲載

自己株式の取得については、2026 年 3 月期までに 5 ～ 20 億円規模を上限とした機動的な自己株式の取得を行うとしている。また、投資有価証券についても、事業戦略観点からの見直しを進める方針だ。なお、成長投資については、資本収益性（ROIC）を重視し、レバレッジの活用も検討するとしている。
3. ESG への取り組み
同社では、本業を通じた SDGs や ESG、脱炭素など社会的課題に積極的に取り組んでいる。ESG に関する主な取り組みは以下のとおりである。

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中長期の成長戦略(1) E（環境）における取り組み：カーボンニュートラル（CN）に向けた取り組み
同社の国内生産工場の CO2 排出量は年間約 2,000 トン（内訳は、化石燃料による CO2 排出量が約 1,000 トン、電力消費による CO2 排出量が約 1,000 トン）だが、この CO2 排出量の 50% 削減を目指す。具体的には、電力使用による間接的な CO2 排出について、再生可能エネルギーを導入することで削減する方針を決定している。
(2) S（社会）における取り組み：道づくりを通じて社会事業に貢献する経営方針
同社では、道づくりを通じて世界の国土開発という社会事業に貢献する経営方針を掲げ、「労働安全」「社会貢献活動」「人的資本開発」を推進している。「労働安全」としては、緊急ブレーキ搭載型ローラを普及させることで施工現場の安全性向上を目指し、「社会貢献活動」としては道路建設という国土開発に資する技術開発、「人的資本開発」としてはダイバーシティを推進している。
(3) G（ガバナンス）における取り組み：改訂コーポレートガバナンス・コードへの対応
今般のコーポレートガバナンス・コードの改訂を踏まえ、取締役及び執行役員によって構成される同社の取締役会が備えるべきスキルを、「経営」「道路機械」「グローバル」「資本市場」「ものづくり」「マーケティング」「管理」として決定し、取締役会のスキルマトリクスとして公表すべく対応している。また、取締役の指名、報酬等に係る取締役会の機能の独立性、客観性、説明責任を強化することを目的に、取締役会の下に社外取締役が過半数を占める「指名・報酬委員会」の設置を決定している。今後は、ダイバーシティの確保、TCFD（気候関連財務情報開示タスクフォース）に準じた気候変動リスク対応の実施なども予定している。

█ 株主還元策2022 年 3 月期は前期比 40.0 円増の年間 120.0 円配当を予定。
2021 年 7 月に 13 万株の自己株式取得を完了
同社は、長期にわたり安定的な経営基盤の確保に努めるとともに、配当についても安定的な配当の継続を重視
し、業績と健全な財務体質に裏付けられた成果の配分を基本方針とし、配当政策と自己株式の取得を行っている。既述のとおり、中期的な株主還元方針としては、ROE3% 未満の場合は配当性向 100%、ROE3% ～ 6% の
間は DOE3%、ROE6% 超の場合は配当性向 50% の還元を行うとしている。また、自己株式の取得については、
2026 年 3 月期までに 5 ～ 20 億円規模を上限とした機動的な自己株式取得の実施を検討している。
なお、2020 年 3 月期は年間 100.0 円、2021 年 3 月期は同 80.0 円の配当を行った。2022 年 3 月期は配当性
向 100%（年間配当 120 円）を発表しているが、業績が上振れするようであれば増配の可能性もあると弊社では見ている。また、自己株式の取得についても、2021 年 12 月までに上限 130,000 株（同 500 百万円）を行うことを発表しており、7 月 15 日時点で 130,000 株（同 340 百万円）を取得済みである。
このように、ROE の改善に向けて明白な方針を発表し、それに沿った株主還元策を実行している同社の姿勢は、評価に値すると言える。

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