信託289号 2022.2

信託経済コンファレンス 持続可能な地域社会の実現に向けた官民連携手法としての PFS/SIB― 73 ―

持続可能な地域社会の実現に向けた
官民連携手法としての PFS/SIB
一般財団法人社会変革推進財団専務理事

青

柳

― 目

光

昌

次 ―

はじめに

３.

PFS/SIB の仕組み

1.

SIIF の紹介

４.

事例紹介（大阪府豊中市、京都府東近江市）

２.

PFS/SIB の動向

５.

PFS/SIB 活用の意義

はじめに
ただいまご紹介いただいた社会変革推進財

財団という公益財団法人からインパクト投資の普及のためにスピンアウトしてつくられた
小さな財団法人である。

団の青柳である。今日私がお話しさせていた

いろいろとビジョン・ミッションが書いてだく官民連携のインパクト投資、先ほどの金あるが、一言で言うと先ほどの話のようなサ澤さんの報告の後半の質疑応答にも出てきた

ステナブルな社会をつくっていくために、特話ではあるが、その一つの形であるソーシャに社会問題を解決するための投資を通じて自ル・インパクト・ボンド（SIB）とその大本助・公助・共助の枠組みを超え、新しい社会になっている Pay For Success（PFS）の状をつくっていきたいということでつくられた

況と可能性についてお話しさせていただけれ法人である。

ばと思う。

今日紹介させていただく SIB は、日本財団の時代の2015年からパイロット事業として

１．

SIIF の紹介

社会的な成果に応じた支払い、リターンの部
分をどう設計していくかを勉強させていただ

資料 2 頁をご覧いただきたい。まず、私どいており、 2 年後の2017年の春に実際の自治もの一般財団法人社会変革推進財団（SIIF）

体である神戸市と八王子市で、いずれも経済の紹介をさせていただきたい。私どもは2018

産業省のバックアップもあり、ヘルスケア分

年 9 月、正確には 1 年半前の2017年春に前身

野での SIB が初めて始まった。それが今かの社会的投資推進財団を設立しており、日本

ら 4 年前になる。

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資 料 3 頁 を ご 覧 い た だ き た い。 そ の 後、抑えながら、民間のノウハウ等を活用し、課

SIB/PFS の形をとった成果連動型の契約は、題の解決や効率化を実現する仕組みである

内閣府からの報告によると大小合わせて国内

PFS（Pay For Success）、成功したら払うとで70件を超えている。これは70件全部を紹介

いう成果連動型の民間委託を推進していくこ

しているわけではないが、東日本では関東甲とになっている。

信越から始まり、全体的に西日本や九州のほ資料 8 頁をご覧いただきたい。重点分野にうが多いが、 1 年ぐらい前の時点で SIB のおける取組がこのように決められている。ま

案件がこれだけある。黄色くマークしている

た、資料 9 頁のとおり、官民のプラットフォのは、私どもが資金提供や案件組成をお手伝ームなども今年から始まっている。私どももいさせていただいたところである。 6 割からここに参画している。

7 割は医療・健康、介護分野というのが日本の実情になっている。

資料10頁をご覧いただきたい。また、今年
コロナ禍においてはこういったものが重要ということで、「骨太の方針」の中にも「セー２．

PFS/SIB の動向

フティネット強化、孤独・孤立対策等」というところに、改めて SIB/PFS が取り上げら

資 料 5 頁 を ご 覧 い た だ き た い。 具 体 的れている。しっかりとコストも抑えながら、な PFS/SIB の 動 向 で あ る。 こ ち ら は 成 果

社会的便益を出していく手法ということで、に基づく支払いになっているので、EBPM

ここ 4 ～ 5 年ずっと注目されてきている状況（Evidence-Based Policy Making： 証 拠 に 基である。

づく政策立案）で言われているようなエビデ

資料11頁をご覧いただきたい。こういった

ンスベースの政策形成、つまりきちんと成果

アクションプランも作られている。ちなみに、を見ていくことと、PFI に関連する民間資金

アクションプランの資料の一番下の再犯防止の活用という二つの特徴を併せ持っている一

事業は、日常的には私たちになじみがない分

つの形と見ている。

野だと思う。SIB という仕組み自体は、2010

資 料 6 頁 を ご 覧 い た だ き た い。 政 府 の年にイギリスで刑務所の出所者の再犯防止を

PFS/SIB への言及については2018年と書い目的とするものから始まったこともあり、日てあるが、実は2015～16年頃から「日本再興本の法務省でもようやく今年度、調査・研究

戦略」などにもうたわれており、非常に重要を重ねながら少年院における再犯防止事業がであると未来投資戦略や骨太の方針にも毎年始まった。ここについても私どもは法務省ののように記載されている。それを受け、内閣アドバイザーという形で、事業の企画設計を

府には専門の部署が 2 年前にでき、その中でお手伝いさせていただいている。

資料 7 頁のとおりアクションプランなども策定されている。
これも紹介になるが、介護・医療・再犯防止という重点分野が 2 年前に「成長戦略実行計画」で決まっていて、行政の財政コストを資料12頁をご覧いただきたい。それ以外の省庁でもされているが、ここ 2 年間は内閣府がとりまとめて各省庁の状況をモニタリング
しているのが国の動きになっている。

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３．

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PFS/SIB の仕組み

資料14頁をご覧いただきたい。仕組みを簡単に紹介する。成果連動と言っているので、― 75 ―

額は後ほど多くなり、出なかったら出ないな
りにしか支払われない。極端な話で言うと、海外の場合は支払額がゼロという事例もある。

事業成果の達成度合いに応じた支払いが実施

古い例だが、アメリカのニューヨーク州のされる、これが PFS になる。民間事業者に再犯防止の事例は、結局うまくいかなかった。

委託するが、受託した民間事業者は手持ちのうまくいかなかったから発注者が怒ったわけ

資金で、自分たちで事業を行い、成果が出たではないが、うまくいかなかった場合はもとらその後に発注者である行政から委託料が支もと支払いがないということであって、ニュ払われるが、成果が出なかったら出ないなりーヨーク州からすると支払いがゼロになったにしか支払われない。受託した民間事業者が事例が一つだけあるということである。報酬

自分たちの資金でできれば、そこで完結するが成果に連動するということである。

話だが、民間事業者が事業運営するときに必資料18頁をご覧いただきたい。先ほど口頭

要な資金を他の資金提供者、例えば金融機関で申し上げたように、外部の資金提供者が右や投資家から調達するものが SIB と言われ上に登場する。もともとの成果連動の支払いている。

は発注者である行政と受注者である民間事業

SIB は、債券だけではなく融資・出資など者で結んでいるが、民間事業者がサービス提さまざまな形でお金を投じる、また調達する

供をする際に、その手前で運転資金などの資ことが実際の動きになっている。イギリスで金提供を受ける。先ほどいろいろな形で受けSIB と言っていたものがそのまま輸入されてると申し上げたが、そして事業を行う。できいるので、市場流通性のあるボンドだけをイれば第三者評価者がいたほうが良いと言われメージされてしまうかもしれないが、そんなているが、ここで評価結果が行政に報告され、ことは全くなく、いろいろな外部資金調達のそれに応じた支払いがされる仕組みになって手法を総じて SIB と呼んでいる。

いる。

資料15〜16頁をご覧いただきたい。従来の行政サービスは自ら行政が行う場合もあれ
ば、一部このように民間事業者に委託し、市民なりにサービス提供をする。これもご承知

４．

事例紹介（大阪府豊中市、京都府東近江市）のように、行政からの仕事は仕様発注になっ今日は事例を二つ紹介したいと思う。

ており、当然決められた仕様、予算どおりに

資料20頁をご覧いただきたい。一つはいま仕事を行い、きちんと仕事ができたことを確取り組んでいるもので、私どもも案件の組成認し、支払われるものになっている。

のお手伝いと、一部資金提供をさせていただ

資料17頁をご覧いただきたい。成果連動といているが、大阪府豊中市で取り組んでいるいうものは仕事を委託するが、あらかじめ発

喫煙者を減らしていこうという禁煙の支援施

注者と受注者の間で定めた成果に応じて支払策に対して SIB を導入したものになる。

額を決めていて、成果が出れば出るほど支払

ご存じのように、喫煙はがんをはじめ、い― 76 ―

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ろいろな疾病を起こすが、豊中市は全体の予提供も一部している。それから、別に資金提算として6,100万円を計上し、2019年 7 月か

供者があるが、もう少し具体的に後ほど登場

ら2022年 3 月末までの 3 年弱の間に喫煙者を人物が出てくるので、そこで説明したいと思減らしていこうということである。

う。

従来も何もやっていなかったわけではな

資料22頁をご覧いただきたい。禁煙支援プ

く、豊中市は自分で禁煙したいという市民がログラムの概要であり、ホームページにも載いた場合には、市内の禁煙外来のクリニック、っている。

診療所を紹介する相談業務はしていたが、そアプリだけではなく実際に専属の指導員もこにとどまっていた。だから、その後禁煙しついており、薬の販売などもして、自宅にもたい方が本当に病院に行ったのか、禁煙がで届けている。ただ単にアプリをいじっていれきたのかについて、特に行政としては何もチば禁煙ができるわけではなく、実際に専属のェックしていなかった。それでは本当に市民指導員の方の定期的な面談や指導、医薬品のの健康に効果があるのかがよく分からないの提供も行う。

で、今回、民間事業者にしっかり禁煙ができ

資料23頁をご覧いただきたい。スケジュー

るプログラムを提供していただき、その成果

ルであるが、今は2021年度の年末近くなってを測っていくことになっている。

いるので、禁煙支援プログラムの参加者数に成果指標はシンプルに二つである。まずはついては成果が出ている。いま現状は第一段

市民、国民健康保険に加入している方々を対階で集まったプログラム参加者（最大900人）

象に禁煙したい方々を900人募る。これはアに対し随時禁煙の指導が始まっている。最終

ウトプット的な目標になっている。もう一つ

的には今年度末でいったんの指導が全員分終は、この900人は参加後に禁煙指導のプログわるので、来年度以降に成果の評価が始まる。

ラムが数カ月続くので、初回の面談から 1 年

資料24頁をご覧いただきたい。毎回 SIB

間禁煙が継続できた方々を450人、つまり50％を行うときには、ロジックモデルもそれほど以上を目指すことを設定して始まっている。

複雑には作らないようにしているが、実際はこの事業を受託した CureApp 社は医療ア

もう少し複雑な要因が絡んでくることは認識

プリのベンチャー企業であり、禁煙アプリ自している。どこの部分を成果指標にして、そ体は医療保険の対象にもなっているので、通れがイコール支払いの指標になるので、決め常の医療機関でも提供できるものになっているためにロジックモデルを作っている。赤字る。

のところが今回の 1 回目の支払い指標と 2 回

資金は信託受益権の発行と、一部金融機関
からの融資で調達している。

目の成果支払い指標となっている。
資料26頁をご覧いただきたい。これは画像スキームとしては資料21頁をご覧いただきが鮮明ではないので分かりづらいかもしれな

たい。先ほどの一般的なスキームにそれぞ

いが、先ほどのスキーム図と同じもので少しれの登場人物を当てはめている。私どもは登場人物の具体名も挙げている。今日は信託

CureApp の上に入っているが、事業運営の協会の講演なので、お金まわりのことを詳し

支援、実際のモニタリングのお手伝いや資金く紹介したいと思う。

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豊中市と CureApp が成果連動の契約を結― 77 ―である。

ぶときに、CureApp は資金調達をするため

資金提供は地元企業や金融機関からの融に SMBC 信託から信託スキームを通じて資

資、それから地元住民が匿名組合出資を通じ金提供を受けている。それから、本来成功て一口いくらという形で投資をしている。

すれば支払われるという債権自体を信託化

市の関連財団である「東近江三方よし基金」

し、それを売買して資金調達をしている。そという公益財団があり、そこが全体のコーデの債権の信託受益権化を SMBC 信託が行い、ィネートを行っている。そして、プラスソー

私どもやほかの投資家に受益権を販売してシャルインベストメント株式会社というノウ

CureApp に資金提供をしている。また、グハウを持っているところが先ほど言った匿名

ループ関連の三井住友銀行からも信託銀行に組合出資の組成、運営なども行っている。

融資されており、それも一部信託銀行経由で資料29頁をご覧いただきたい。例えば、どCureApp にも融資されている。こういう二

ういうところにお金が使われているか、ここ

手からの資金提供を受けている。

に四つ紹介している。「がもう夢工房協議会」

こういった債権の譲渡を可能とすることもはコミュニティビジネスの拠点をつくるため発注者である豊中市とは合意書を結んでおの建物の改修とコミュニティカフェなどをやり、発注元の豊中市は SMBC 信託に成果連っている。「クミノ工房」は地元の間伐材を動部分の支払いを行う契約形態になってお利用した木製玩具の販売などをやっている。

り、少し複雑である。

それぞれの成果目標、アウトプットだが、資料27頁をご覧いただきたい。もう一つの「がもう夢工房協議会」については、資料30

事例は全く違うテーマで、既に終了している頁にあるように、これは単年度事業なので、ものではあるが、長年取り組んでいる小規模建物ができ、スタッフが雇用されていて、関の SIB の事例である、京都の東近江市のコ

わる人数が増えていること、このぐらいを成ミュニティビジネスの支援である。ヘルスケ

果指標に置いている。

アとは全く違う分野で、まちづくりのときに「クミノ工房」については、資料31頁のと必要なコミュニティビジネスやソーシャルビ

おり、商品がしっかり決まって、森林組合がジネスのようなものを小さく創業する、またビジネスパートナーになるということであ

少し拡大していくときの補助金が 1 件当たりる。

50万円となっており、それほど規模は大きくない。

せっけんをつくっていこうという「NPO
法人愛のまちエコ倶楽部」については、資料

それぞれの市内のソーシャルビジネスを始32頁のとおり、モニターで100人集まってい

めよう、もしくは始めているがもう少し成長て、そこで改善点などがまとめられ、次の詳させたいところに対し、これまでも東近江市

細なプランが出来上がっているということでは補助金を支出していたが、それだけでは実ある。

際にコミュニティビジネスがどれだけ成長しビジネスをしている方々だと、すごく当た

たか、進んだのかよく分からないので、そこ

り前のステップに感じられるかもしれないに成果に応じた補助金の支払いを入れたものが、市民が行うコミュニティビジネスの場

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合、このような成果は計画で書いてあって

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し細かく意義を記載している。

も、往々にしてそんなに進まない。ビジネス

資料37頁をご覧いただきたい。発注者の行自体を専門でやっている方々ばかりではない

政から見た場合に、成果に応じた委託料を支ので、ステップをしっかりと踏めて、成果が払うということで、民間事業者は成果を出そ出ているかが見えていないと、補助金も無駄うと思って頑張るので、当然、事業の改善・に使われてしまうところがある。そこをしっ工夫が促進される。民間事業者からすれば、

かりとチェックして、できている分だけ補助

インセンティブが非常に働きやすい。

金を払っていくことになった。

また、成果が出なければ逆にそんなに払わ

後ほども触れるが、東近江市の小規模ななくても良いので、財政的なリスクを抑制しSIB で非常にユニークな点は、市民が一部出ながらも新規性の高い事業に、事業を振り向資しているので、市民の方々が自分の投資先けられるという利点があると思っている。行のこういったお店が気になる。そうすると、

政は新規の事業を行う独自の予算をほとんど良い意味でいろいろな口出し、手出し、お節持っていない中で、まずは民間資金でやって介を始める。つまり、ソーシャルキャピタル

もらえるところがなければならないので、そがすごく醸成され、高まっていく動きが出ての裏付けについて、まだまだ課題はある。先きている。

ほど70件ぐらいあると申し上げたが、それほ

資料34頁をご覧いただきたい。毎年いろい

ど大規模なものはなく、実際に独自のものとろなテーマで東近江市は小規模な SIB をやいうより国の公費なども使っているのが実態っていて、 4 ～ 5 年続いたが、そのたびに市である。

民の方々が小口の出資をしているので、自分成果の評価は当然行う。事業者もそこで成たちの町でどういう方々が何をしていて、何果が出るところを選別されるし、成果評価をが起ころうとしているか、興味関心が非常にしていくことは関係者への説明が容易になる

高まっている。まさに数字で測れない部分でと書いてあるが、説明責任を果たせるようにはあるが、そういう副産物が生まれてきていなる。

るのが、すごくローカルで始まっている小規
模な SIB の事例紹介になる。

それから、成果指標・目標を設定することは、先ほどの東近江市は単年度と申し上げた

いま私が申し上げたところは、参加していが、通常は前者の禁煙の例のように、 3 年やる方々がそのようなコメントを口々に言って5 年という中長期の成果が出るようなものをいるという紹介である。

設定することが多い。そうすると中長期的な政策を考えやすくなり、政策形成などにもよ５．

PFS/SIB 活用の意義

い影響を及ぼし得るのではないかというのが成果連動になる。

資料36頁をご覧いただきたい。PFS/SIB

どうしてもアウトカムの成果ではなく、やの活用の意義について、最後に触れさせていったことに対しての予算の使い方が行政予算ただく。「成果連動の支払い」と、そこに「外の場合は多かったと思うが、PFS/SIB はそ部資金を調達する」という 2 点について、少こを中長期に見て、アウトカム成果まで見よ信託289号 2022.2

信託経済コンファレンス 持続可能な地域社会の実現に向けた官民連携手法としての PFS/SIB― 79 ―うという意識変容には使われるのではないか

まれやすくなるところが一つの意義と考えてと考えている。

いる。

資料38頁をご覧いただきたい。また、二つ

資料39頁をご覧いただきたい。最後に、私目の民間資金を調達する意味だが、民間事業が先ほど申し上げた東近江市の事例のよう者にすれば運転資金の確保ができるので、資に、地域内の関係性の深まりが副次的に発生金力が比較的ないところでも、ノウハウがあすることが多い。全ての SIB や PFS がそうればチャレンジできる。特に出資の場合、投なるわけではないが、特に最近まちづくり系、資家に事業リスクを全部または一部移転する先ほどのソーシャルビジネスやコミュニティ

ことが可能になる。何を言っているかというの醸成は明確な指標も大事だが、関係者がこと、民間事業者は資金提供者から資金を得てぞって同じ目標に向き合うことでのソーシャいるので、成果が出なかった場合のリスクはルキャピタルの醸成に非常に意味があると言資金提供者が負うことになる。民間事業者か

われ始めている。

らすれば、自分たちが財務的なリスクを全て背負わない形で事業ができる。

以上、日本における PFS/SIB の現状と可能性について話をさせていただいた。

資金提供者もそうなってはいけないので、私どもは 5 ～ 6 年ほど前から、冒頭紹介し当然モニタリングに関与する。実際に成果がたように SIB についてのパイロット事業を出るようなステップを踏んでいるのかという始め、日本初の SIB の導入にも関与している。

ところ、やり方については民間事業者が当然

その 2 ～ 3 年後には、ここで紹介しているよノウハウを持っているが、予定どおりに進まうな「成果志向の公共サービスの実現に向けないこともある。それは事業者の責任だけでて～成果連動型民間委託契約（PFS/SIB）のはなく、例えばコロナの状況になり参加者が日本における導入期を振り返る～」、「日本に集まりづらいという、そういう不可抗力な状おける成果連動型民間委託契約の実態把握に況もあるので、モニタリングに資金提供者も係る調査研究～国内導入事例を振り返る～」

入ってくる。そして、事業がうまくいっていという SIB 初期の段階での調査研究報告書

るのか、それとも途中で変えなければいけななどもホームページで公開している。関心がいのかという PDCA のチェックの規律が生ある方は、後ほどご覧いただければと思う。
（あおやぎ・みつあき）― 80 ―

信託経済コンファレンス 持続可能な地域社会の実現に向けた官民連携手法としての PFS/SIB【コメントと回答】

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側に寄付がある。その間に ESG 投資やイン
パクト投資がある。普通の金融、株式などの（コメント）前多康男氏

一般的な投資は、経済的リターンのみを得る。

まず、SIB だが、右端の寄付は、社会的リターンのみを得る。

青柳さんから説明インパクト投資はこの図で言うと若干社会リがあったので、どターン寄りということで、マーケットレート

ういうものかを簡よりも低いリターンであるが、社会的リター

単にまとめたいとンを得ることを目的として、社会的責任など思う。

を背景にした投資である。

資料１頁をご次のコメントにつながっていくが、社会的覧いただきたい。

リターンを得ることが目的の一つになってい

SIB（ソーシャル・て、これはどれぐらいのリターンになるのか

インパクト・ボンド）というのは、名前はボということが問題になる。経済的リターンはンドだが、官民連携の仕組みの一つである。

結果的に利回りという形で分かるが、社会的参加者としては行政、民間事業者、資金提供

リターンを事前および事後にどうやって評価者の 3 者が連携して、社会問題の解決を目指するのか。これは SIB に限らず、インパクす取り組みである。信託のコンファレンスな

ト投資全体の大きな問題である。

ので、民間の資金提供者から調達するところ

資料 4 頁をご覧いただきたい。経済学的にに視点を置いてコメントさせていただく。

はいろいろな測定方法がある。理論的に社会

簡単に一言で言うと、成果連動型支払いと的な資源配分の最適化などの問題から考えた

民間資金活用を組み合わせたスキーム、仕組

ときも、社会的価値の評価の標準化をどのよみである。これも青柳さんから説明のあった

うに行っていくかは、今後こういうインパク

とおり、2010年にイギリスにおいて再犯防止

ト投資を世の中に広げていく、裾野を広げてや受刑者の社会復帰を目的として初めて組成いくときに非常に重要な観点になるのではなされた。

いかと思う。報酬の問題なども当然、同時に資料 2 頁をご覧いただきたい。そして、資重要な観点である。

金提供者から見るとインパクト投資になる。

資料 5 頁をご覧いただきたい。最後のスラ

つまり、経済的リターンと社会的価値を同時イドだが、インパクトの測定を厳密にすると、に生み出す。この場合、基本的に測定可能な分野がある程度特定されてしまう。例えば教

社会的価値である必要がある。普通はリスク

育、ヘルスケア、最初にイギリスで行われたとリターンという 2 軸で投資をするが、イン再犯防止などは数値化しやすく、後になってパクト投資の場合はリスク、リターン、イン

評価もしやすいので、そういう分野は割と進パクトの 3 軸で投資をすることになる。

んでいくと思う。しかし、大きく広げていく

資料 3 頁をご覧いただきたい。「インパクためには、生活向上などの漠然としたもので、

ト投資拡大に向けた提言書2019」から引用しどのように社会的なインパクトの測定をしてている。左端側に一般的な投資があり、右端

いくかという方法論のようなものを同時に開信託289号 2022.2

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発していく必要がある。

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ジックモデルなどのフレームワークを使い、青柳さんの発表の中でも、報酬とつながっ

成果、社会的リターンが発現するだろうといていく部分を、ロジックモデルを作って厳密う蓋然性も確認しながら、時間軸も見ながらに行っているような豊中の事例があった。そ設定する。しかし、そればかりではない。

ういうものがどういう分野で可能なのか、も例えば教育というキーワードもあったが、っと大きな社会的な問題にどこまで対応でき

確かに測りやすい部分もあれば測りづらい部

るかという見通しがあれば、説明していただ

分もある。学力の向上は比較的短期間で社会きたい。

的リターンが生まれやすく、測りやすいと思

金融の仕組みとしては、豊中の事例にあっう。しかし、学力ではない非認知能力のようたように信託受益権の販売、融資などがいろなところ、例えば、協調性、辛抱強さ、やりいろと絡んでくる。そうすると、事業者側か抜く力などは、今すごく大事だと言われていらリスクの移転という話があったが、投資家

るが、投資に見合うような成果が出たかどうにとってのリスクの把握も重要である。リタ

かは介入行為を行ってから 3 年、 5 年、場合ーン、リスク、社会インパクトの 3 軸なので、によっては10年以上トラッキングしていかな

リスクの面もより見やすくしていかないと、いと分からない。加えて、時間がたてばたつ

なかなか裾野が広がらない。

ほどその介入行為と成果の因果関係は弱くな

2 例目の近江の事例は資金提供者が市民にる。そういう意味では、ご指摘いただいたよ

広がっているということで、非常に良好な例

うに生活の向上というものと同じような形にというか、興味深い例だったが、そういう場なり、漠然としてしまう。

合のリスクの把握をどのように行っているの

成果の社会的リターンの定義や設定は、今か、その辺の話もお聞きできたらと思う。

は難しい状態になっている。しかし、ヨーロッパを中心に各種フレームワークは設定で（回答）青柳光昌氏

きつつある。SDGs のこれだけの盛り上がり

インパクトの測定の部分は、まとめていたを受け、SDGs のターゲット、または個別のだいたように SIB はあくまでもインパクト

169の目標ごとの基本フレームワークのよう投資の一つの類型である。インパクト投資全なものは、インパクト投資を推進している世般の大きな課題、関心、もっとノウハウを磨界的ネットワークなどがいま開発中である。

かなければというところで言っているのは、

ただ、そのようなフレームワークを当てはめ

社会的リターンをどう定義付けするか。

れば良いというわけではなく、フレームワー

最近だと、先ほどの ESG 投資にもあった

クを参考にしながら結局は個別の事業会社のように、事業会社ごとの社会的リターンの定事業にカスタマイズしていく作業が非常に重義付けができたら、それを何でどう測るのか要になってきている。

というところが課題になっている。事業ごと

今はその段階ということで、時間も労力もであれば、今日紹介したヘルスケアなどの比かかる。投資家から見たときには、大変だし、

較的定量化しやすい事業については、ロジッ

面倒くさい。また、まだノウハウも十分ではクモデルは一つのフレームワークである。ロ

ない中で、そこまでのフレームワークは使え― 82 ―

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ないので、先ほどご指摘いただいたような標

して破ることはない。普段行っているインパ準化できないだろうかという議論も出てきてクト投資の推進を通じ、より大きなリスクをいる。金融機関、投資家サイドもこれはまだ取れる投資家の方々（先ほど前田先生が提示

まだ挑戦中、議論中という状況である。

されたスライド「インパクト投資の位置づけ」

2 点目のリスク、リターン、インパクトのの図の、より右側に位置する方々）がいらっ

ハードルレートの部分については、例えば豊しゃることも、見えている。そして、そのよ

中市の事例は民間の事業者がトラックレコー

うな投資家の方々こそ、リスクが大きい案件

ドを当然持っている。そういう場合には、同に投資できるのではないかと議論している。

じようなプログラムを別の場所でこれまで何だから、金融機関には金融機関のハードルレ

十とやってきたとすると、だいたいこれをやートの範囲内で投資をしていただくことが、ると、このぐらいの成功率が出るという説明

大前提になっている。

ができる事業については、当然リスクも下が先ほどの豊中市の事例は非常に分かりやすってくる。投資家もそのような状況を理解しい。民間事業者にしっかりとしたトラックレ

ながら、いくらまでだったらこのぐらいのリ

コードがあり、豊中市には最大これだけしかターンも期待できるということでやれる。し払えないという委託料の上限額がある。豊中

かし、非常にチャレンジングな案件だと、事市の案件の場合、委託料は 2 回に分けて支払業者も含め、成果がでるかどうか不透明な場われる。初回・最終回に委託料をどのような合もある。

バランスで支払うかは、発注者と受注者で協資金提供にあたり、金融機関なりのハード

議・合意したのが実態であり、実際はそれほルレートがあるのは当然であり、それを無理

ど scientific に決められているものではない。

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信託経済コンファレンス 持続可能な地域社会の実現に向けた官民連携手法としての PFS/SIB

信託289号 2022.2

22

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信託289号 2022.2

信託経済コンファレンス 持続可能な地域社会の実現に向けた官民連携手法としての PFS/SIB― 95 ―

24

25

― 96 ―

信託経済コンファレンス 持続可能な地域社会の実現に向けた官民連携手法としての PFS/SIB

信託289号 2022.2

26

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信託289号 2022.2

信託経済コンファレンス 持続可能な地域社会の実現に向けた官民連携手法としての PFS/SIB― 97 ―

2829

― 98 ―

信託経済コンファレンス 持続可能な地域社会の実現に向けた官民連携手法としての PFS/SIB

信託289号 2022.2

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信託289号 2022.2

信託経済コンファレンス 持続可能な地域社会の実現に向けた官民連携手法としての PFS/SIB― 99 ―

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― 100 ―信託経済コンファレンス 持続可能な地域社会の実現に向けた官民連携手法としての PFS/SIB

信託289号 2022.2

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信託289号 2022.2

信託経済コンファレンス 持続可能な地域社会の実現に向けた官民連携手法としての PFS/SIB― 101 ―

36

目標未達の場合、行政支出は未発生又は減少するため、行政にとっては財務的なリスクを減らして事業実施が可能となる成果の発現には複数年度の時間を要する場合が多いため、単年度予算に縛られない中長期的な事業の実施が可能となる37

― 102 ―信託経済コンファレンス 持続可能な地域社会の実現に向けた官民連携手法としての PFS/SIB

信託289号 2022.2

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信託289号 2022.2

信託経済コンファレンス 持続可能な地域社会の実現に向けた官民連携手法としての PFS/SIB― 103 ―40

― 104 ―信託経済コンファレンス 持続可能な地域社会の実現に向けた官民連携手法としての PFS/SIB

信託289号 2022.2

12

信託289号 2022.2

信託経済コンファレンス 持続可能な地域社会の実現に向けた官民連携手法としての PFS/SIB― 105 ―

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― 106 ―信託経済コンファレンス 持続可能な地域社会の実現に向けた官民連携手法としての PFS/SIB

信託289号 2022.2

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