T＆Dアセットマネジメント株式会社
2020年８月12日

Emerging Market Debt Report

米ドル建て新興国債券と新興国通貨の動向【７月の米ドル建て新興国債券は上昇】●７月の米ドル建て新興国債券は米ドルベースで約3.7％上昇しました。
米国の債券価格が上昇（金利低下）したことが、米ドル建て新興国債券の月次リターンにプラスとなりました。さらに、米ドル建て新興国債券は、比較的高い利回りが見込めるとの期待などから買われました。国別では、外貨準備に不安のあるトルコなどが下落したものの、メキシコやサウジアラビアなどが上昇しました。

【７月はブラジルレアルが上昇】●７月の為替レートの騰落率をみると、ブラジルレアル、メキシコペソが上昇しました。ブラジルレアルは、ブラジル国内の新型コロナウイルス感染者の拡大が嫌気されて7月中旬にかけて売られました。しかし、その後はワクチン開発への期待などから反発したこと

米ドル建て新興国債券インデックスの推移（日次）

7月

1,000

950

900

850

800

750
20/01 20/02 20/03 20/04 20/05 20/06 20/07（年/月）

期間：2020年1月2日～2020年７月31日（日次）

７月の主要新興国通貨騰落率（対円）

ブラジルレアルメキシコペソ南アフリカランドに加え、7月下旬にブラジル政府が第１段階の税制改革案を議会に提出したことなども好感され、上インドルピー昇しました。月末にかけて、再び、新型コロナウイル
フィリピンペソス感染者の拡大を背景に売られたものの、前月対タイバーツ比で上昇して終えました。
トルコリラ
一方で、ロシアルーブル、アルゼンチンペソ、トルコリラなどが下落しました。ロシアルーブルは、ロシアの中 インドネシアルピア
央銀行が7月24日に政策金利を引き下げたことなアルゼンチンペソどから下落しました。ロシアの政策金利の引き下げ
ロシアルーブル
は3会合連続となり、今後も継続的に利下げが行われるとみられることから下落しました。アルゼンチン
-10.0
-5.0
ペソは、政府と債権団の債務再編交渉が続く中、新型コロナウイルスの感染拡大などもあり、下落しました。
出所：JPモルガン社、Bloombergのデータに基づきT&Dアセットマネジメントが作成

0.0

5.0（％）

米ドル建て新興国債券インデックスは1993年12月末を100として算出されています。
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T＆Dアセットマネジメント株式会社
2020年8月12日

Emerging Market Debt Report

今月の注目点：公的債務の対GDP比は21年に安定化、6月以降は新興国債券に資金流入【公的債務の対GDP比は21年に安定化の可能性】

公的債務（対GDP比）のIMF予測
（％）

（％）

13080120701106010050●IMF（国際通貨基金）は2020年7月に、公的債務の対GDP比が2021年に安定化するとの予測を示しました。 一方で、今後、コロナショックの影響により、各国経済は潜在成長力を下回って推移すると予測しています。そのため、物価上昇圧力は低い状態で推移し、各国の中央銀行が金利を引き上げる必要性も低いままとみられます。
●IMFでは、上記のシナリオをもとに、2021年に景気の力強い回復を予測する一方で、2021年以降も低金利が継続する可能性がある、としています。こうしたIMFのベースライン予測を基にすると、右図にあるように、政府債務の対GDP比は先進国、新興国（米国と中国を除く）ともに2021年には安定化するとみられます。

【高利回り追求から6月以降は新興国債券に資金流入】

9040
先進国（除くアメリカ）（左軸）
新興国（除く中国）（右軸）

低所得国（右軸）

80

19年

20年

30

21年

購買力平価ベースのGDPで加重平均した値をIMFが推計
期間：2019年～2021年

米国の主要な新興国債券ETFの資金フローの推移（億米ドル）

3.0●現在、米国市場では高利回りを追求する動きが広がっているようです。2020年2月下旬から3月にかけてコロナショックが起きました。そのため、3月以降、リスクのある米ドル建て新興国債券から投資資金を引き揚げようとする動きが強まりました。しかし、コロナショック後に世界の中央銀行が金利を引き下げる中で、相対的に高利回りの期待できる米ドル建て新興国債券の魅力が高まったことで、資金が流入しているようです。
●実際に、右図にある米国の主要な新興国債券ETF（上場投資信託）の資金流出入の動向をみると、2020年3月に資金流出となったものの、6月以降は資金流入に転じていることがわかります。

2.0

1.0

0.0

-1.0-2.0-3.0
20/1

20/3

20/4

20/6

（年/月）

期間：2020年1月1日～2020年7月31日（週次）
数値は13週移動平均

出所：IMF、Bloombergのデータに基づきT&Dアセットマネジメントが作成
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