2021年1月29日

2021年初来の豪州REIT市場の現状と今後の注目点
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年初の豪州REITは金利上昇により軟調な滑り出しに。もっとも、コロナ危機後の豪州REITの回復基調は依然持続。

豪州でのコロナの感染終息が豪州REITの回復支える。豪州の小売店・娯楽施設の客足は他国に比べ早期に回復。

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豪州の消費者心理は既にコロナ前の水準に改善。2021年の豪州景気は個人消費主導の底堅い回復が予想される。

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消費者心理の改善は住宅価格の上昇にも波及。豪州REITには割安感があり、配当利回りの面から見直される余地。

年初の豪州REITは金利上昇により軟調地合い

図1：豪州REITと豪10年国債利回りの推移

2021年の豪州REITは軟調な滑り出しとなりました。豪州REIT（S&P/ASX300REIT指数）の1月27日時点の年初来パフォーマンスは-3.0％と小幅の下落となっています。
足元の豪州REITの調整の主な要因としては、米バイデン政権誕生への思惑から世界的に長期金利が上昇したことが挙げられます。米国の金利上昇に連動し、豪州の10年国債利回りは1月12日には1.15％まで上昇しました。
もっとも、昨年来の豪州REITの値動きを見ると、コロナ危機からの回復基調は大きく崩れてはいません。グローバル
REITと比較すると、2020年9月以降は豪州REITがアウトパフォームする傾向がなお続いています（図1）。

2020年9月以降の豪州REITの底堅い回復を支えた背（出所）ブルームバーグ （期間）2020年1月1日～2021年1月27日（注）豪州REITはS&P/ASX300REIT指数、グローバルREITはS&PグローバルREIT指数（米ドル建て）。

景として、豪州が新型コロナウイルスの早期の感染終息に

図2：豪州・欧米の小売店・娯楽施設の客足の動向

豪州REITの回復支える豪州でのコロナ感染終息成功しつつあることが挙げられます。
2020年10月以降の欧米での感染拡大とは対照的に、豪州では新規感染者数の抑制が定着化し、すでに経済活動再開との両立も進み始めています（3頁図6）。

豪州では小売店・娯楽施設の客足が早期に回復
国内での感染終息に伴って、豪州REITにとって重要なショッピングセンターなどの小売店・娯楽施設への客足も欧米諸国と比べても早期の回復が進んでいます。
グーグルが集計した豪州における小売店・娯楽施設の客足の動向は、2020年末のクリスマス直前にかけてコロナ前を上回る堅調な回復が示されました（図2）。一方、欧米諸国では、感染抑制のためのロックダウンの影響などから、小売店・娯楽施設の客足の低迷が続いています。

（出所）グーグル、CEIC （期間）2020年3月1日～2021年1月24日（注）コロナ前の基準値と比較した訪問客数・滞在時間の変化率。
対象はレストランやショッピングセンター、各種娯楽施設など。
データは7日移動平均。

●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証するものではありません。また記載されている見解、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、証券の売買の勧誘を目的としたものではありません。●レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（金融商品取引業者
関東財務局長（金商）第417号）はフランクリン・リソーシズ・インク傘下の資産運用会社です。

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図3：豪州と米国の消費者信頼感指数の推移

豪州景気は消費主導の底堅い回復が見込まれる
豪州では新型コロナの感染終息が進み、経済活動の再開が広がる中、消費者心理の改善も顕著となっています。
豪州の消費者信頼感指数は足元でコロナ前の水準を上回るなど、消費者の楽観姿勢が強まりつつあります（図3）。
さらに、2021年には新型コロナウイルス・ワクチンの本格的な普及が後押しする要因となり、豪州景気は個人消費主導の底堅い回復が予想されます（3頁図7）。
今後、新型コロナウイルスの感染抑制とワクチン接種による予防体制が整備されれば、豪州国内の経済活動の正常化が豪州REITにも追い風になることが期待されます。

住宅市場の活性化は豪州REITにも恩恵及ぼす
また、消費者心理の回復は個人による住宅取得意欲の（中立＝100）（0～100）111.2

1151107065

豪州（左軸）

105

60

100
9555

楽観

905085458075
6560

43.7

米国（右軸）

704035悲観
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月
2021年
2020年

30

（出所）ANZ、ロイ・モーガン、ブルームバーグ（期間）2020年1月5日～2021年1月24日（米国は1月17日）

図4：豪州の主要都市の住宅価格の推移

改善を通じて、住宅価格の上昇にも寄与し始めています。
豪州の主要5都市平均の住宅価格は2020年10月を底に上昇に転じ、足元ではコロナ前のピークの水準も視野に入りつつあります（図4）。都市別では、2020年後半に新型コロナの感染第二波が広がったメルボルン（ビクトリア州）やシドニー（NSW州）では住宅価格の回復は依然として緩やかな一方、早期に感染終息が定着化したアデレード（南オーストラリア州）やブリスベン（クイーンズランド州）ではすでにコロナ前を大きく上回る住宅価格の上昇が顕著です。
こうした住宅市場の活性化は、二つの面から豪州REITにも恩恵を及ぼすと考えられます。第一に、住宅販売の回復は住宅開発を行う複合系REITにとっての業績の追い風（出所）コアロジック（期間）2020年1月2日～2021年1月28日（注）主要5都市はシドニー、メルボルン、ブリスベン、アデレード、パース。

要因となります。実際、2020年12月の新規住宅販売件数は政府の住宅建設支援策の効果もあり、過去20年間で2番目に高い水準を記録しました。
第二に、住宅セクターを契機に不動産市場全体に取引87

活性化が広がれば、保有資産価格の上昇の面で豪州6REITへの見直し機運が高まる可能性があります。

5豪州REITの株価には割安感が残されている
豪州REITの株価にはバリュエーションの面でも割安感が残されています。1月27日時点の豪州REITの予想配当利回りは4.50％と、豪州株の予想配利回り（3.28％）や豪10年国債利回り（1.09％）を上回る水準にあります（図5）。
相対的に高いインカム収益が期待される投資対象としても、豪州REITには見直しの余地が大きそうです。

図5：豪州REIT・豪州株の予想配当利回りと豪10年国債利回りの推移（％）
豪州REIT
予想配当利回り

44.50％

豪州株 予想配当利回り

33.28％

210

豪10年国債利回り
13141516171819

1.09％2021 （年）（出所）ブルームバーグ （期間）2013年1月1日～2021年1月27日（注）豪州REITはS&P/ASX300REIT指数、豪州株はS&P/ASX200指数。予想配当利回りは12ヵ月先予想ベース。

●当資料は、説明資料としてレッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（以下「当社」）が作成した資料です。●当資料は、当社が各種データに基づいて作成したものですが、その情報の確実性、完結性を保証するものではありません。●当資料に記載された過去の成績は、将来の成績を予測あるいは保証するものではありません。また記載されている見解、目標等は、将来の成果を保証するものではなく、また予告なく変更されることがあります。●この書面及びここに記載された情報・商品に関する権利は当社に帰属します。したがって、当社の書面による同意なくして、その全部もしくは一部を複製し又その他の方法で配布することはご遠慮ください。●当資料は情報提供を目的としてのみ作成されたもので、証券の売買の勧誘を目的としたものではありません。●レッグ・メイソン・アセット・マネジメント株式会社（金融商品取引業者
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図6：豪州の新型コロナウイルスの新規感染者数の推移
（人）
800
その他州
700

NSW州

600

ビクトリア州
豪州

500
400
300
20010002月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月 10月 11月 12月 1月

2020年

2021年

（出所）豪公共放送ABC （期間）2020年2月1日～2021年1月27日

図7：豪州の実質GDPと個人消費の推移（実績と市場予想）
市場予想（2021年1月28時点）（前年比、％）
20

14.7

1510

7.5

実質GDP5

5.4

0-3.8

-5

実質個人消費-10-15

7.2-6.4 -6.5

-2.2-3.8

4.8
4.0-1.0-13.3
1Q

2Q

3Q

2019年

4Q

1Q

2Q

3Q

2020年

4Q

1Q

2Q

3Q

4Q

2021年

（出所）豪州政府統計局、ブルームバーグ （注）市場予想はブルームバーグ集計。

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