欧州景気概況（2024年1月）

2024年1月10日

調査部 副主任研究員 土田陽介

ユーロ圏景気概況① 景気は停滞が続く
ユーロ圏の2023年7-9月期の実質GDP（確報値）は前期比▲0.1%と、小幅なマイナス成長に転じた。主要国別には、スペインとイタリアがプラス成長を維持した反面で、ドイツとフランスはマイナス成長となった。一方、景気の方向を示す景況
感指数は、最新12月が96.4と3ヶ月連続で上昇しており、景気のわずかな回復を物語る。
実質GDP

景況感指数

（出所）欧州連合統計局（ユーロスタット）（出所）欧州委員会ECFIN

1

Mitsubishi UFJ Research and Consultingユーロ圏景気概況② 生産は減少している
ユーロ圏の2023年10月の鉱工業生産は前月比▲0.7%と2ヶ月連続で減少し、均した動きは下向き。一方で、自動車工業の生産は、スペインを除き各国とも底打ちしている。

鉱工業生産

自動車工業の生産（出所）ユーロスタット（出所）ユーロスタット

2

Mitsubishi UFJ Research and Consultingユーロ圏景気概況③ 消費は停滞している
ユーロ圏の2023年11月の小売数量は前月比▲0.3%と再び減少し、均した動きは底ばい。一方で、11月の新車販売台数は前月比+0.7%の年率934万台となり、均した動きは横ばい。

小売売上高

新車販売台数（出所）ユーロスタット（出所）欧州中央銀行（ECB）

3

Mitsubishi UFJ Research and Consultingユーロ圏景気概況④ 雇用は改善が足踏みしている
ユーロ圏の2023年11月の失業率は6.4%と5ヶ月ぶりに低下した一方で、失業者数も前月差9.9万人減と3ヶ月ぶりに減少したが、雇用は改善が足踏みと判断。主要国別に失業率を見ると、各国ともわずかな低下か横ばいとなった。

失業率と失業者数

主要国別失業率（出所）ユーロスタット（出所）ユーロスタット

4

Mitsubishi UFJ Research and Consultingユーロ圏景気概況⑤ インフレは鈍化が続く
ユーロ圏の2023年12月の消費者物価（速報値）は総合ベースで前年比+2.9%と前月（同+2.4%）から伸びが加速した一方で、変動が激しい項目を除いたコアベースは同+3.4%と伸びが鈍化したため、インフレは鈍化が継続と判断。生産者物価（建設除く総合）は11月時点で前年比▲8.8%と7ヶ月連続で前年割れとなったが、マイナス幅の縮小が続いた。
消費者物価

生産者物価

（出所）ユーロスタット（出所）ユーロスタット

5

Mitsubishi UFJ Research and Consultingユーロ圏景気概況⑥ ECBは12月理事会で金利を据え置き
欧州中銀（ECB）は2023年12月の政策理事会で、2会合連続で3種類ある政策金利を据え置いた。資産購入策の再投資政策に関しては、パンデミック緊急購入プログラム（PEPP）の資産圧縮の加速（2024年末で再投資終了→2024年後半に段階的な圧縮に着手し、2024年末に再投資終了）を決めた。次回の理事会は2024年1月25日を予定。
政策金利

10月理事会での決定内容の概要
主な決定事項
政策金利内容■各政策金利を2会合連続で据え置き
4.75%・貸出ファシリティー金利
・主要リファイナンス・オペ金利 4.50%
・預金ファシリティー金利
4.00%
資産購入の再投 ■資産購入プログラム（APP）
資政策
・2023年6月で再投資を終了■パンデミック緊急購入プログラム（PEPP）
・再投資は2024年末で終了→完全な再投資は2024年上半期まで、下半期から月75億ユーロずつ削減し、2024年末で再投資終了
・各国中銀の出資比率に応じた資産購入などを適用せず、柔軟な購入を行う
市場分断防止策 ■TPIの適用条件（TPI）・EUが定める財政ルールの順守
・健全なマクロ経済運営（過剰な経常赤字の是正など）■TPIの具体的な手段
・流通市場での国債購入、金額は無制限
・購入対象資産は国債が中心、社債も視野、満期1~10年
・状況が改善すれば終了
・経済の基礎的条件に基づく金利上昇には適用せず（出所）ECB

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Mitsubishi UFJ Research and Consulting（出所）ECBユーロ圏景気概況⑦ 金利は低下、株価は上昇
2023年12月のユーロ圏主要国の長期金利は低下。欧州中銀（ECB）による利上げの終わりが意識され、金利が低下した。他方で、12月のユーロ圏の株価は上昇した。利上げ終了への期待が高まり、また好決算が好感されて、株価が上昇した。

10年国債流通利回り

株価（Eurostoxx50）（出所）各国中銀（出所）STOXX

7Mitsubishi UFJ Research and Consultingユーロ圏景気概況⑧ ユーロは対ドルで上昇、対円で下落
2023年12月のユーロ相場は対ドルで上昇、対円で下落。対ドルでは、米FRBの利上げ終了が強く意識される一方で、ECBの利上げ終了観測がまだ限定的なことから、ユーロ高が進んだ。対円では、世界的な円高の流れを受けてユーロ安となった。ユーロ圏の経常収支は財収支の黒字が拡大しており、実需面からのユーロ買い圧力が徐々に強まっている。

ユーロ相場

経常収支

（出所）ECB（出所）ECB, ユーロスタット

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Mitsubishi UFJ Research and Consulting英国景気概況① 景気は停滞が続く
英国の2023年7-9月期の実質GDP（改定値）は前期比▲0.1%となった。主要な需要項目の動きを確認すると、設備投資と個人消費、輸出のいずれもが減少した一方、政府支出が増加して景気を下支えした。また同10月の月次実質GDPは前月比▲0.3%と7月以来の減少となり、均した動きも横ばい。
実質GDP

主要な需要項目（2019年=100、季調済）
110105100959085

個人消費80

設備投資75

輸出70
1920212223（年、四半期）（出所）英国立統計局（ONS）

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Mitsubishi UFJ Research and Consulting（出所）ONS英国景気概況② 生産は停滞している
英国の2023年10月の鉱工業生産は前月比▲0.8%と再び減少、均した動きも下向き。一方で、同年同月の実質輸出は同+0.6%と3ヶ月連続で増加したが、均した動きは下向き。他方で、同年同月のサービス業生産は前月比▲0.2%と7月以来の減少となり、均した動きは横ばい。

製造業生産と実質輸出サービス業生産（出所）ONS（出所）ONS

10

Mitsubishi UFJ Research and Consulting英国景気概況③ 消費は停滞している
英国の2023年10月の小売数量（除く石油）は前月比▲0.1%と2ヶ月連続で減少し、均した動きは下向き。一方で、11月の新車販売台数（乗用車）は前年比+9.5%と、4ヶ月連続で増勢が鈍化。均した動きも前年比15%増のピッチまで鈍化しており、市場の回復ピッチは鈍化している。なお、新車市場の規模は年間190万台レベルまで回復した。
小売数量

新車販売台数（乗用車）（出所）ONS（出所）英国自動車工業会（SMMT）

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Mitsubishi UFJ Research and Consulting英国景気概況④ 雇用は悪化が継続
英国の2023年9月の雇用統計（3ヶ月後方移動平均）では、失業率が4.2%と4ヶ月連続で横ばいとなり、雇用は悪化が継続と判断（登録失業者は11月まで3ヶ月連続で増加）。均した賃金の動きは名目ベースだと前年比+7%前後となった一方で、消費者物価で実質化した実質ベースだと1%程度にとどまっている。
失業率

平均賃金（週給）（出所）ONS（出所）ONS

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Mitsubishi UFJ Research and Consulting英国景気概況⑤ インフレは鈍化が続く
英国の2023年11月の消費者物価は総合ベースで前年比+3.9%と、前月（+4.6%）から伸びが鈍化した。一方で、変動が激しい項目を除いたコアベースも同+5.1%と、前月（同+5.7%）から伸びが鈍化した。消費者物価の先行指標となる生産者物価は11月時点で同▲0.2%と、前月（同▲0.4%）に続いて小幅な前年割れとなった。
消費者物価

生産者物価

（出所）ONS（出所）ONS

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Mitsubishi UFJ Research and Consulting英国景気概況⑥ BOEは12月委員会で利上げを見送り
イングランド銀行（BOE）は2023年12月14日の金融政策委員会（MPC）で、政策金利（バンクレート）を年5.25%で据え置いた。金利据え置きは3会合連続。BOEが依然としてインフレの粘着性に注目しているため、BOEによる利下げ観測は金融市場で高まっていない。年明け最初のMPCは2024年2月1日を予定。
政策金利（バンクレート）

BOEの国債保有高（兆ポンド）
0.9
0.8
0.7
0.60.50.4
1920212223（年、四半期）（出所）イングランド銀行（BOE）

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Mitsubishi UFJ Research and Consulting（出所）BOE英国景気概況⑦ 金利は低下、株価は上昇
2023年12月の英国の長期金利は低下。英中銀（BOE）の利上げの終了が意識されて金利が低下した。他方で、12月の英国の株価は上昇した。利上げの終了への期待や好決算に対する好感が株価を押し上げた。

10年国債流通利回り株価（FT30指数）（出所）BOE（出所）Financial Times

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Mitsubishi UFJ Research and Consulting英国景気概況⑧ ポンドは対ドルで上昇、対円で下落
2023年12月のポンド相場は対ドルで上昇、対円で下落。米FRBの利上げ終了が強く意識される一方で、BOEの利上げ終了観測がまだ限定的なことから、ポンド高が進んだ。対円では、世界的な円高の流れを受けてポンド安となった。英国の経常収支は赤字幅が縮小しているが、財収支は引き続き大幅な赤字であり、ポンドの実需面からの買い圧力は弱い。

ポンド相場

経常収支

（出所）BOE（出所）BOE, ONS

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