T＆Dアセットマネジメント株式会社
2020年12月30日

Emerging Market Debt Report

米ドル建て新興国債券と新興国通貨の動向【11月の米ドル建て新興国債券は上昇
後下落に転じ、小幅安】●11月の米ドル建て新興国債券は米ドルベースで約3.86％上昇しました。
米国国債が上昇基調となる中、米大統領選挙を通過したことで、各国の金融市場でリスク選好とみられる動きが強まったことなどから、米ドル建て新興国債券も上昇しました。
国別では、3月にデフォルト（債務不履行）を宣言したレバノンが債務再編交渉が進展しないこと、新政権の組閣が遅れていることなどが嫌気され、下落しました。一方、世界的にリスクオンとなる市場環境の中で、トルコやメキシコ、ウクライナなどの債券価格が上昇しました。

【11月はアルゼンチンペソが下落も、ブラジルレアルなど多くの新興国通貨が上昇】

米ドル建て新興国債券インデックスの推移（日次）

11月
1,000
950
900
850
800
750
20/01

20/03

20/05

20/07

20/09

20/11

（年/月）期間：2020年1月2日～2020年11月30日（日次）

11月の主要新興国通貨騰落率（対円）

ブラジルレアル●11月の主要新興国通貨の対円での騰落率をみると、ブラジルレアル、トルコリラ、南アフリカランド
トルコリラなどが上昇しました。ブラジルレアルは、新型コロナウイルスのワクチン開発期待や、米国の政権移行 南アフリカランド開始の報道等が好感され、リスク選好の流れとメキシコペソなったことに加えて、中央銀行が通貨防衛姿勢を見せていることなどから、上昇しました。トルコでは、 ロシアルーブル大幅な利上げを行ったことに加えて、順調な景気回復が確認されたことも好感され、上昇しました。 インドネシアルピア
南アフリカランドは、南アフリカに友好的なバイデンタイバーツ
新大統領誕生の可能性が一段と高まったことや、新型コロナウイルスのワクチン候補に関するポジフィリピンペソ
ティブな報道などから上昇しました。
インドルピー
一方で、 アルゼンチンペソ、インドルピーなどが下落しました。アルゼンチンペソは中央銀行が金利をアルゼンチンペソ引き上げたものの、外貨準備高が底を付きつつあるとの見方から通貨切り下げ懸念が高まったことも-5.0
あり、下落しました。

0.05.0

出所：JPモルガン社、Bloombergのデータに基づきT&Dアセットマネジメントが作成
米ドル建て新興国債券インデックスは1993年12月末を100として算出されています。
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10.0（％）

記載のデータは過去のものであり、将来の投資成果等を示唆あるいは保証するものではありません。
【ご留意事項】 当資料は、T&D アセットマネジメントが情報提供を目的として作成した参考資料であり、投資勧誘を目的としたものではありません。したがいまして、個別銘柄に言及した場合でも、関連する銘柄の当社ファンドへの組入れを約束するものでも、売買を推奨するものでもありません。当資料は、金融商品取引法に基づく開示書類ではありません。当資料は、当社が信頼性が高いと判断した情報等により作成したものですが、その正確性・完全性を保証するものではありません。当資料中の数値・グラフ等の内容は、過去の状況であり、将来の市場環境等を示唆・保証するものではありません。ご投資にあたっては、P3のリスクや費用項目を必ずご確認いただき、お客様ご自身でご判断ください。

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T＆Dアセットマネジメント株式会社
2020年12月30日

Emerging Market Debt Report

今月の注目点：新興国は抑制的な財政支出、外貨準備高はコロナショック後に増加する国も【先進国に比べて抑制的な財政支出】●コロナショックに対応して、各国の政府は財政支出を増加させました。ただし、新興国は一部の国を除いて、先進国に比べて抑制的なようです。

コロナショック対応の財政支出（対GDP比）
（％）

2520

右図にあるように、IMF（国際通貨基金）による15と、コロナショックに関連した財政支出を集計したと10ころ、新興国は対GDP比で先進国の平均値よりも低くなっているようです。

コロナ対応での新興国の財政支出は先進国に比べて抑制的

50
先進国平均

●主要新興国の中では、ブラジルやトルコなどはコ
ロナショック対応の財政支出（対GDP比）が高く

ブラジルトルコタイ南アフリカ

なっていますが、それでも先進国の平均値を下回っています。大半の国が過度な財政支出と一線を画す姿勢をとっていることが伺われます。

【コロナショック後に主要新興国の多くでは外貨準備高が増加または微減】

イン
ドアル
ゼン
チン

新興・中所
得国
平均

イン
ドネ
シアロシアフ
ィ
リ
ピン

メキシ
コ

2020-21年に実施される財政措置についてIMFが集計、推定（2020年9月11日時点）
出所：IMF「Fiscal Monitor October 2020」のデータに基づきT&Dアセットマネジメントが作成

コロナショック後の主要新興国の外貨準備変化額（十億米ドル）100

外貨準備が増加した国●新型コロナウイルスの感染拡大などを背景に、新興国の財政の先行きに対する懸念から、米ドル建て新興国債券ファンドへの投資を手控える

50

投資家も多いようです。しかし、対外債務の返済能力をみる一つの指標である外貨準備高について、新興国全体ではコロナショック後に増加してい0る国も目立ちます。
●主要な新興国についてみると、一部トルコなどを除いて、インドなどのようにコロナショック以降に積み増している国もあります。トルコなどを除いて、主要新興国は外部環境の変化に対する耐性を強化しているようです。これはコロナショック後におけるIMFなどの支援によるところが大きいとみられます。

-50
イ タ メ ベン イ キ ト
ドシ ナコ ムフィリピンイ マ ロ ブ 南 ト
ン レ シ ラ ア ル
ド ー ア ジ フ コ
ネ シル リシ アカア
外貨準備高の変化額は、2020年9月末時点における2019年12月末からの変化額
出所：ファクトセットのデータに基づきT&Dアセットマネジメントが作成

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当資料で使用するデータについて特別な記載がない限り、下記のインデックス（トータルリターン、最終利回り）を使用しています。
 米ドル建て新興国債券インデックス：JPモルガンEMBIグローバル・ディバーシファイド・インデックス
 現地通貨建て新興国債券インデックス： JP モルガン GBI EM グローバル・ インデックス
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