T＆Dアセットマネジメント株式会社
2020年9月10日

Emerging Market Debt Report

米ドル建て新興国債券と新興国通貨の動向【8月の米ドル建て新興国債券は上昇】●8月の米ドル建て新興国債券は米ドルベースで約0.51％上昇しました。
米国の債券価格が下落（金利上昇）したことは、米ドル建て新興国債券の月次リターンにマイナス要因となりました。一方、米ドル建て新興国債券のうち信用格付の低い債券は、より高い利回りが見込めるとの期待などから買われました。結果として、米ドル建て新興国債券は上昇しました。
国別では、先月に上昇したサウジアラビア、フィリピンなどが下落した一方、信用格付の相対的に低いスリランカなどが上昇しました。

【8月はフィリピンペソが上昇】

米ドル建て新興国債券インデックスの推移（日次）

8月

1,000
950
900
850
800
750

20/01 20/02 20/03 20/04 20/05 20/06 20/07 20/08（年/月）

期間：2020年1月2日～2020年8月31日（日次）

8月の主要新興国通貨騰落率（対円）●8月の主要新興国通貨の騰落率をみると、フィリピンペソ、メキシコペソ、インドルピーなどが上昇しましフィリピンペソ
た。フィリピンペソは、 フィリピンの中央銀行が8月メキシコペソ20日に開催される政策決定会合で金利を据え置くとの見通しが広がる中、上昇しました。フィリピンのインドルピー
政策金利は今年に入って4会合連続で引き下げら南アフリカランドれ、過去最低の水準となっていましたが、8月20日開催の政策決定会合で据え置きが決定されると、タイバーツ
フィリピンペソは、その後は小動きとなりました。
一方で、トルコリラ、ブラジルレアル、アルゼンチンペ インドネシアルピアソが下落しました。トルコリラは、トルコ政府が国営ロシアルーブル銀行を通じて買い支えてきたものの、原資の外貨準備が減り続けており、通貨防衛の目安の水準をアルゼンチンペソ切り下げたとの観測が広がり下落しました。ブラジル
ブラジルレアルレアルは、新型コロナウイルス感染拡大を背景とした財政悪化懸念等から下落しました。さらに、ボルソ
トルコリラ
ナロ大統領が貧困家庭向けに現金給付策の拡充を計画する中、経済政策を統括するゲジス経済相-10.0が財政支出の上限を順守すべきと主張し、双方の対立が表面化したことも嫌気されました。

-5.00.0

5.0（％）

出所：JPモルガン社、Bloombergのデータに基づきT&Dアセットマネジメントが作成
米ドル建て新興国債券インデックスは1993年12月末を100として算出されています。
当資料で使用するインデックスデータについては最終ページの【当資料で使用するデータについて】をご確認ください。
記載のデータは過去のものであり、将来の投資成果等を示唆あるいは保証するものではありません。
【ご留意事項】 当資料は、T&D アセットマネジメントが情報提供を目的として作成した参考資料であり、投資勧誘を目的としたものではありません。したがいまして、個別銘柄に言及した場合でも、関連する銘柄の当社ファンドへの組入れを約束するものでも、売買を推奨するものでもありません。当資料は、金融商品取引法に基づく開示書類ではありません。当資料は、当社が信頼性が高いと判断した情報等により作成したものですが、その正確性・完全性を保証するものではありません。当資料中の数値・グラフ等の内容は、過去の状況であり、将来の市場環境等を示唆・保証するものではありません。ご投資にあたっては、P3のリスクや費用項目を必ずご確認いただき、お客様ご自身でご判断ください。

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T＆Dアセットマネジメント株式会社
2020年9月10日

Emerging Market Debt Report

今月の注目点：米ドル建て新興国債券はさらなるリターンが狙える可能性も主要新興国のOECD景気先行指数【新興国の景気は底を打ちつつある】（長期平均水準＝100）●OECD（経済協力開発機構）が発表する景気先行指数をみると、足許で主要新興国の一部では、景気は底を打ちつつあると見られます。 OECD景気先行指数は各国の受注動向や株価などから算出されます。好不況の境目が100で、上回れば景気の拡大局面を示すとされます。
●ブラジルやトルコなどの一部の新興国では、7月に景気拡大の分かれ目である100を上回っています。 その他の新興国でも、2020年4月を底に、 OECD景気先行指数は上昇傾向にあるようにうかがえます。

【足許は下落前の値まで回復も、さらなるリターンが狙える可能性】●新型コロナウイルスの感染拡大によって、2020年2月中旬頃に米ドル建て新興国債券も価格が下落しました。しかし、世界の中央銀行が緩和的に動いていることなどから、足許米ドル建て新興国債券の価格は下落前の水準まで回復しています。
●米ドル建て新興国債券の利回り水準をみるための指標として、スプレッド（米国国債との利回り格差）があります。スプレッドは、発行体が債務の返済不履行となるリスクに対して支払われる追加的な利回りです。コロナショックのようなことが起きると、スプレッドは拡大する傾向にあります。
●過去を振り返ると、米ドル建て新興国債券はスプレッドが低いときより高いときのほうが、２年後のリターンは平均的に高い傾向がみられます（右図参照）。 ８月末時点のスプレッドは423bps(ベーシスポイント）です。過去の傾向をみると、今後の追加リターンが期待できる水準にあると思われます。

105
10095
トルコ

ブラジル

90

中国

インド

85

インドネシア
ロシア

80
19/07

19/10

20/01

20/04

20/07

（年/月）

期間：2019年7月～2020年7月（月次）
出所：OECDのデータに基づきT&Dアセットマネジメントが作成

スプレッド水準と2年後のリターン※50%

現在のスプレッド水準

２
年 40%
後の平 30%均
リ
タ 20%ーン
10%0%200以下 200～

300～

400～

600～

800超

400

400

600

800（bps）

スプレッド水準
期間：1997年12月～2020年8月（月次）※1997年12月～2020年8月までの毎月の月末のスプレッドを、スプレッドの水準ごとに集計し、水準別に2年後のトータルリターンの平均値を算出した。
出所：JPモルガン社のデータに基づきT&Dアセットマネジメントが作成

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投資信託に係るリスクについて
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