販売⽤資料
2019年12⽉

情報発信レポートスパークス・Ｍ＆Ｓ・ジャパン・ファンド（愛称︓華咲く中⼩型）
直近の運⽤状況と今後の⾒通し「⻑期の魅⼒的な運⽤パフォーマンス」と「短期の安定的な運⽤パフォーマンス」を共存させることは⾄難の業です。⼀貫した投資プロセスに従った運⽤を⾏う以上、投資スタイルと合致しない相場環境においては、短期的な変動は避けられません。その⼀⽅で、愚直なまでに貫いた運⽤の先に魅⼒的な投資機会が待ち受けていることもまた事実です。今回はスパークス・Ｍ＆Ｓ・ジャパン・ファンド（愛称︓華咲く中⼩型／以下、当ファンド）の直近1年の運⽤状況に焦点を当て、この1年間の投資判断や、今後の⾒通しについて、当ファンドのファンド・マネージャーへのインタビューをもとにお伝えします。

商号 スパークス・アセット・マネジメント株式会社
⾦融商品取引業者 関東財務局⻑（⾦商）第346号
加⼊協会 ⼀般社団法⼈投資信託協会／⼀般社団法⼈⽇本投資顧問業協会／⽇本証券業協会／⼀般社団法⼈第⼆種⾦融商品取引業協会
https://www.sparx.co.jp/
当資料は販売補助資料としてスパークス・アセット・マネジメント株式会社（以下、当社）が作成したものであり、⾦融商品取引法に基づく開⽰書類ではありません。当ファンドの取得のお申込を⾏う場合には、投資信託説明書（交付⽬論⾒書）および⽬論⾒書補完書⾯をお渡ししますので、必ずお受け取りの上詳細をご確認いただき、ご⾃⾝でご判断ください。当資料に記載の内容は将来の運⽤結果を保証もしくは⽰唆するものではありません。当資料に含まれている過去の実績の数値および市場動向等についてのコメントは当資料作成時点のものであり、市場動向や個別銘柄の将来の動きを保証するものではありません。当
資料の正確性や完全性について当社が保証するものではありません。また記載内容は予告なく訂正が⾏われることがあります。当資料は⽬的によらず、当社の許可なしに複製・複写をすることを禁じます。当ファンドに関する投資信託説明書（交付⽬論⾒書）のご請求、お問合せは販売会社まで。

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販売⽤資料

世界的なリスクオフ相場展開においても⼀貫した投資プロセスを継続

精緻な企業分析を通じて⾃⼰成⻑が期待できる魅⼒的な企業へ投資
2019年11⽉現在、当ファンドの年初来リターンは13.46％と、ベンチマーク※の13.98％に対して劣後しています。⽇本
株式市場は、昨年2018年10⽉に⽇経平均株価が27年振りの⾼値24,270円をつけた後⼀転し、⽶国⻑期⾦利上昇に加えて、中国経済の減速による企業業績の下⽅修正に対する懸念が広がり、世界的なリスクオフ相場となりました。その後、主たる下落要因であった製造業の景気敏感株に対する懸念も若⼲和らぎ、現在は2019年8⽉以降、経済環境の好転を受け、上下に変動を繰り返しながらも上昇傾向となっています。
質問︓2019年の運⽤状況を教えてください。

相場環境を振り返ると、2019年上旬は苦戦を強いられま

⽇本株式市場は、⽶中通商協議の進展への期待を受け、した（図1）。これは2018年下旬、ポートフォリオにおける上昇基調をたどっています。株価の上昇を牽引しているの製造業⽐率の低さを是正するため相対的に割安度合いは景気敏感株の製造業が中⼼であり、世界経済の持ち直の⾼かった製造業の投資拡⼤を図ったことに端を発します。

しに対する期待値の醸成が背景にあると考えています。

当時、特に⾃動⾞や⾃動⾞部品関連株は、業績の⾒通し先⾏きへの悲観視からの修正に加えて、将来の利益成⻑に不安要素が残っていたことから株価低迷が鮮明で、他のを先取りする市場動向には楽観的な印象を拭えませんが、業界に対しての割安感は顕著でした。その中でも、短期的このような相場環境こそ徹底したボトムアップ・リサーチによるな業績悪化や不透明感はあるものの、中期での業績成⻑個別銘柄の業績に焦点を合わせ、魅⼒的な企業への投資シナリオが描ける銘柄を調査し、投資を開始しました。

機会を探ることが重要と考えています。

（図1）当ファンドの基準価額とベンチマークの推移
2018年12⽉28⽇〜2019年11⽉29⽇

しかしその後、景況感悪化と⽶中貿易戦争の激化により⼀段と不透明感が増⼤したことから、株式市場は⼤幅に調整、関税影響の⼤きい⾃動⾞関連銘柄は⼤幅な下落に⾒舞われました。当ファンドにマイナスの影響を及ぼした銘柄の⼤半が製造業で占められていることから、上記の影響が当ファンドの上期パフォーマンスの主要因であると考えています。
⼀貫した投資プロセスに従った運⽤を⾏う以上、当ファンドの短期的な変動は避けられ2019年上旬はベンチマークに劣後する局⾯が続いたませんが、今回の下落を踏まえ、更なる投資プロセスの強化、改善を重ねています。

※ 基準価額は信託報酬控除後です。
※ 分配⾦再投資基準価額は、当該ファンドの信託報酬控除後の価額を⽤い、分配⾦を⾮課税で再投資したものとして計算しております。
※ 当該実績は過去のものであり、将来の運⽤成果等をお約束するものではありません。
※ 決算期に収益分配があった場合のファンドのパフォーマンスは、分配⾦（税控除前）を再投資することにより算出される収益率です。従って実際の投資家※ 利回りとは異なります。
※ 当ファンドのベンチマークは、ラッセル/ノムラ・ミッド・スモールキャップ指数（配当込み）ですが、当ファンドはベンチマークに連動するものではありません。
出所︓ スパークス・アセット・マネジメント、FactSet Pacific Inc.（2019年11⽉末現在）
本資料の最後に付記しております免責事項を必ずお読み下さい。
当資料は販売補助資料としてスパークス・アセット・マネジメント株式会社（以下、当社）が作成したものであり、⾦融商品取引法に基づく開⽰書類ではありません。当ファンドの取得のお申込を⾏う場合には、投資信託説明書（交付⽬論⾒書）および⽬論⾒書補完書⾯をお渡ししますので、必ずお受け取りの上詳細をご確認いただき、ご⾃⾝でご判断ください。当資料に記載の内容は将来の運⽤結果を保証もしくは⽰唆するものではありません。当資料に含まれている過去の実績の数値および市場動向等についてのコメントは当資料作成時点のものであり、市場動向や個別銘柄の将来の動きを保証するものではありません。当
資料の正確性や完全性について当社が保証するものではありません。また記載内容は予告なく訂正が⾏われることがあります。当資料は⽬的によらず、当社の許可なしに複製・複写をすることを禁じます。当ファンドに関する投資信託説明書（交付⽬論⾒書）のご請求、お問合せは販売会社まで。

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販売⽤資料

質問︓どのような投資⾏動を取ったのでしょうか︖

個別銘柄について改めて現況に沿って業績動向を⾒直し、⾃⼰成⻑の期待が乏しい製造業の銘柄を⼀部売却した

投資継続か売却かの判断を進めたことで、2019年2⽉に⼀⽅で、株価下落によって更に魅⼒度の⾼まった銘柄には最⼤51.2％まで拡⼤した製造業への投資⽐率は相対的積極的な投資を⾏い、ポートフォリオを再構築しました。に低下しています（図2）。結果として以前にも増して外部中⼩型株式は、外部環境の影響を受けやすく、業績の環境にも強い、強固なポートフォリオを構築しています。

変動が⼤型株式に⽐べ⼤きくなる傾向があります。特に景況感悪化時には、その影響をより慎重に精査する必要があ

質問︓現在のポートフォリオはどのような状況ですか︖

ります。

精緻な企業分析を通して景況感悪化時のダウンサイド（図2）当ファンドの製造業への投資⽐率推移のリスクを抑えつつ、アップサイドのポテンシャルがより⼤き2016年11⽉30⽇〜2019年11⽉29⽇

い銘柄への投資を⾏いながら、ポートフォリオの銘柄分散を図っています（図3）。

2018年下旬に製造業⽐率を拡⼤

⾃動⾞部品やその他機械は、外需の減退が過度に意識される局⾯では、どうしても影響を受けてしまいます。⼀⽅で、⼤企業が集中と選択を進める中で、中⼩型株式の中には新たな事業機会を獲得する企業も現れています。
例えばシークス（7613）は、⾃動⾞電装化が構造的な変化として起こる中、⼤企業からのアウトソース先のEMS（Electronics Manufacturing Services︓電⼦機器受託製造サービス）としての優位性を有しています。

（図3）スパークス・⽇本中⼩型株・マザーファンドのポートフォリオ
2019年11⽉29⽇現在

上位10銘柄
順位 コード

銘柄名1

1973 ＮＥＣネッツエスアイ

24471 三洋化成⼯業

38251 パルコ

47545 ⻄松屋チェーン

56013 タクマ

66440 ＪＵＫＩ

79069 センコーグループホールディングス

86849 ⽇本光電96455 モリタホールディングス

101805 ⾶島建設
合計

⽐率

4.23%
3.71%
3.54%
3.28%
3.25%
3.18%
3.16%
3.06%
3.03%
2.69%
33.13%

東証33業種（上位10業種）
順位業種
1⼩売業

2

情報・通信業

3

機械

4

サービス業

5化学6

電気機器

7

建設業

8

卸売業

9

輸送⽤機器

10 その他製品
合計

⽐率15.44%
13.57%
11.52%
9.14%
8.93%
5.90%
5.61%
5.31%
4.85%
4.20%
84.48%※ ⽐率はマザーファンド（スパークス・⽇本中⼩型株・マザーファンド）の純資産総額に対する当該資産の時価の⽐率を表⽰しています。
※ 上記はご参考資料であり、特定の有価証券等を推奨しているものではありません。また、過去の実績等は将来の結果をお約束するものではありません。
出所︓ スパークス・アセット・マネジメント（2019年11⽉末現在）
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販売⽤資料（図4）当ファンドの予想ROEとPERの⽐較

質問︓今後の⾒通しは︖

2019年11⽉29⽇

当ファンドの運⽤においては「いい会社」を「安く」買うことを重視しています。市場から無視されていたり、嫌われていたりする企業の中から、将来の成⻑機会を獲得出来るいい会社に対する、中⻑期の視点を持っています。⼀般的な「いい会社」とは、新たな製品やサービスを投⼊することで市場を拡⼤させて成⻑するため、企業価値は時間を追うごとに増えていくと考えられます。当ファンドのポートフォ
リオは来期の予想ROE（株主資本利益率）が10.37％とベンチマークの9.39％を上回っていま

当ファンドす（図4）。⼀⽅で、短期的な業績悪化や市場ベンチマーク全体の下落など、様々な要因を背景に、PER（株価収益率）は14.15倍と低い⽔準を推移

予想PER

予想ROE

14.15
17.19

10.37%
9.39%（図5）基準価額とベンチマークの推移

設定⽇前営業⽇（2007年1⽉30⽇=10,000）〜2019年11⽉29⽇

しています。このように、企業の価値と市場価格との間にある⼤きなギャップこそが、魅⼒的な投資機会であると考えています。
当ファンドは、2007年の設定以降、着実に運⽤を継続してきました。年率リターンは8.77%と、ベンチマークの3.02%に対し、と、圧倒的な超過収益を継続的にもたらしています（図5）。今後も引き続き、当ファンドの中⻑期的な成⻑を⽬標に積極的な運⽤を⾏っていきます。（終）純資産総額の推移（億円）
2007年1⽉31⽇〜2019年11⽉29⽇

基準価額（１万⼝当たり）

300

純資産総額

基準価額／純資産総額（2019年11⽉29⽇現在）

運⽤期間

200

年率リスク／年率リターン（設定⽇（2007年1⽉31⽇）〜2019年11⽉29⽇
ファンド指数
超過収益／差異

1000
2007/01

27,974 円
174.92 億円
12年9カ⽉

年率リターン

2012/012017/01

年率リスク

8.77%
20.13%

3.02%
21.04%

5.75%-0.92%※ 年率リターンは計算期間における年率（1年換算）の収益率、年率リスクは計算期間における年率リターン（1年換算）の変動度合いを⽰しています。
※ 基準価額は信託報酬控除後です。
※ 分配⾦再投資基準価額は、当該ファンドの信託報酬控除後の価額を⽤い、分配⾦を⾮課税で再投資したものとして計算しております。
※ 当該実績は過去のものであり、将来の運⽤成果等をお約束するものではありません。
※ 決算期に収益分配があった場合のファンドのパフォーマンスは、分配⾦（税控除前）を再投資することにより算出される収益率です。従って実際の投資家※ 利回りとは異なります。
※ 当ファンドのベンチマークは、ラッセル/ノムラ・ミッド・スモールキャップ指数（配当込み）ですが、当ファンドはベンチマークに連動するものではありません。
出所︓ スパークス・アセット・マネジメント、FactSet Pacific Inc.（2019年11⽉末現在）
本資料の最後に付記しております免責事項を必ずお読み下さい。
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4販売⽤資料
スパークス・Ｍ＆Ｓ・ジャパン・ファンド（愛称︓華咲く中⼩型）【投資リスク】
基準価額の変動要因
当ファンドは、マザーファンド受益証券への投資等を通じて、株式などの値動きのある有価証券に投資しますので、ファンドの基準価額は変動します。従って、投資者の皆さまの投資元⾦は保証されているものではなく、基準価額の下落により、損失を被り、投資元⾦を割り込むことがあります。ファンドの運⽤による損益はすべて投資者の皆さまに帰属します。また、投資信託は預貯⾦と異なります。
株価変動リスク
⼀般に株価は、個々の企業の活動や⼀般的な市場・経済の状況、国内および国際的な政治・経済情勢等に応じて変動します。従って、当ファンドに組⼊れられる株式の価格は短期的または⻑期的に下落していく可能性があり、これらの価格変動または流動性に予想外の変動があった場合、重⼤な損失が⽣じる場合があります。
中⼩型株式等への投資リスク
当ファンドは、中⼩型株式等へも投資します。こうした株式は、⽐較的新興であり、発⾏済株式時価総額が⼩さく、売買の少ない流動性の低い株式が少なくありません。その結果、こうした株式への投資はボラティリティ（価格変動率）が⽐較的⾼く、また流動性の⾼い株式に⽐べ、市況によっては⼤幅な安値で売却を余儀なくされる可能性があることから、より⼤きなリスクを伴います。
信⽤リスク
組⼊れられる株式や債券等の有価証券やコマーシャル・ペーパー等短期⾦融商品は、発⾏体に債務不履⾏が発⽣あるいは懸念される場合には価格が下がることがあり、また、投資資⾦を回収できなくなることがあります。
その他の留意事項●システムリスク・市場リスクなどに関する事項
証券市場は、世界的な経済事情の急変またはその国における天災地変、政変、経済事情の変化、政策の変更もしくはコンピューター・ネットワーク関係の不慮の出来事などの諸事情により閉鎖されることがあります。このような場合、⼀時的に換⾦等ができないこともあります。また、これらにより、⼀時的にファンドの運⽤⽅針に基づく運⽤ができなくなるリスクなどもあります。
※基準価額の変動要因（投資リスク）は、上記に限定されるものではありません。
その他留意点・ 当ファンドのお取引に関しては、⾦融商品取引法第37条の6の規定（いわゆるクーリング・オフ）の適⽤はありません。
・ 収益分配⾦の⽔準は、必ずしも計算期間におけるファンドの収益の⽔準を⽰すものではありません。収益分配は、計算期間に⽣じた収益・ を超えて⾏われる場合があります。投資者の購⼊価額によっては、収益分配⾦の⼀部または全部が、実質的な元本の⼀部払戻しに相当・ する場合があります。ファンド購⼊後の運⽤状況により、分配⾦額より基準価額の値上がりが⼩さかった場合も同様です。収益分配の⽀払・ いは、信託財産から⾏われます。従って純資産総額の減少、基準価額の下落要因となります。
リスクの管理体制委託会社では、投資リスクを適切に管理するため、運⽤部⾨ではファンドの特性に沿ったリスク範囲内で運⽤を⾏うよう留意しています。また、運⽤部⾨から独⽴した管理担当部⾨によりモニタリング等のリスク管理を⾏っています。

お申込みの際は最新の投資信託説明書（交付⽬論⾒書）等を必ずご覧ください。
当資料は販売補助資料としてスパークス・アセット・マネジメント株式会社（以下、当社）が作成したものであり、⾦融商品取引法に基づく開⽰書類ではありません。当ファンドの取得のお申込を⾏う場合には、投資信託説明書（交付⽬論⾒書）および⽬論⾒書補完書⾯をお渡ししますので、必ずお受け取りの上詳細をご確認いただき、ご⾃⾝でご判断ください。当資料に記載の内容は将来の運⽤結果を保証もしくは⽰唆するものではありません。当資料に含まれている過去の実績の数値および市場動向等についてのコメントは当資料作成時点のものであり、市場動向や個別銘柄の将来の動きを保証するものではありません。当
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販売⽤資料
スパークス・Ｍ＆Ｓ・ジャパン・ファンド（愛称︓華咲く中⼩型）【⼿続・⼿数料等（ファンドの費⽤）】
投資者が直接的に負担する費⽤

購⼊時⼿数料

購⼊申込受付⽇の基準価額に3.3％（税抜3.0％）を上限として販売会社が定める⼿数料率を乗じて得た額とします。
※詳しくは販売会社までお問い合わせください。
購⼊時⼿数料は、商品の説明、販売の事務等の対価として販売会社が受け取るものです。

信託財産留保額

換⾦申込受付⽇の基準価額に対して0.3％の率を乗じて得た額をご負担いただきます。

投資者が信託財産で間接的に負担する費⽤
運⽤管理費⽤（信託報酬）

信託報酬の配分

⽇々の信託財産の純資産総額に対して年率2.057％（税抜1.87％）を乗じて得た額とします。
運⽤管理費⽤（信託報酬）は、ファンドの計算期間を通じて毎⽇計上され、毎計算期間の最初の6ヶ⽉終了⽇および毎計算期末または信託終了の時に、信託財産から⽀払われます。
運⽤管理費⽤（信託報酬）＝運⽤期間中の基準価額×信託報酬率
⽀払先内訳（税抜）

主な役割

委託会社

年率1.10%ファンドの運⽤、開⽰書類等の作成、基準価額の算出等の対価

販売会社

年率0.70%

購⼊後の情報提供、運⽤報告書等各種書類の送付、⼝座内でのファンドの管理および事務⼿続き等の対価

受託会社

年率0.07%

ファンドの財産の保管・管理、委託会社からの指図の実⾏等の対価

監査費⽤
印刷費⽤

監査費⽤、印刷費⽤などの諸費⽤は、ファンドの純資産総額に対して年率0.11％（税抜0.10％）を上限とする額がファンドの計算期間を通じて毎⽇計上され、毎計算期間の最初の6ヶ⽉終了⽇および毎計算期末または信託終了の時に、信託財産から⽀払われます。
※監査費⽤︓ファンドの監査⼈に対する報酬および費⽤■印刷費⽤︓有価証券届出書、⽬論⾒書、運⽤報告書等の作成、印刷および提出等に係る費⽤その他の費⽤・⼿数料

組⼊有価証券の売買委託⼿数料、信託事務の諸費⽤等は、その都度信託財産から⽀払われます。これらの費⽤は運⽤状況等により変動するため、事前に料率・上限額等を⽰すことができません。
※組⼊有価証券の売買委託⼿数料︓有価証券の売買の際、売買仲介⼈に⽀払う⼿数料■信託事務の諸費⽤︓投資信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費⽤および受託会社の⽴替え■信託事務の諸費⽤︓た⽴替⾦の利息※当該⼿数料等の合計額については、ファンドの購⼊⾦額や保有期間等に応じて異なりますので、あらかじめ表⽰することができません。

お申込みの際は最新の投資信託説明書（交付⽬論⾒書）等を必ずご覧ください。
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販売⽤資料
スパークス・Ｍ＆Ｓ・ジャパン・ファンド（愛称︓華咲く中⼩型）【⼿続・⼿数料等（お申込みメモ）】
購⼊時

換⾦時

購⼊単位

販売会社が別に定める単位※詳しくは販売会社までお問い合わせください。

購⼊価額

購⼊申込受付⽇の基準価額

換⾦価額

換⾦申込受付⽇の基準価額から信託財産留保額を控除した額

換⾦代⾦

換⾦申込受付⽇から起算して、原則として5営業⽇⽬からお⽀払いします。
【購⼊・換⾦申込受付の中⽌及び取消し】
委託会社は、⾦融商品取引所等における取引の停⽌、その他やむを得ない事情があるときは、購⼊・換⾦申込受付を中⽌することができます。

その他
信託期間

2027年1⽉25⽇まで（2007年1⽉31⽇設定）

決算⽇および収益分配

毎年1⽉25⽇（休業⽇の場合は翌営業⽇）
年1回の決算時に収益分配⽅針に基づいて収益分配を⾏います。ただし、分配対象額が少額の場合等は、分配を⾏わないこともあります。
※販売会社との契約によっては、収益分配⾦の再投資が可能です。

課税関係

課税上は株式投資信託として取扱われます。
公募株式投資信託は税法上、少額投資⾮課税制度および未成年者少額投資⾮課税制度の適⽤対象です。
原則として、配当控除の適⽤が可能です。
※上記は2019年8⽉末⽇現在のものですので、税法が改正された場合等には、内容が変更される場■合があります。
■税⾦の取扱いの詳細については、税務専⾨家等にご確認されることをお勧めします。

委託会社、その他関係法⼈
委託会社

スパークス・アセット・マネジメント株式会社

受託会社

三井住友信託銀⾏株式会社（再信託受託会社︓⽇本トラスティ・サービス信託銀⾏株式会社）

販売会社

委託会社までお問い合わせください。

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販売⽤資料

免責事項■ 当資料は販売⽤資料としてスパークス・アセット・マネジメント株式会社（以下当社）が作成したものであり、⾦融商品取引法に基づく開⽰書類ではありません。当ファンドの取得のお申込を⾏う場合には、投資信託説明書（交付⽬論⾒書）および⽬論⾒書補完書⾯をお渡ししますので、必ずお受け取りの上詳細をご確認いただき、ご⾃⾝でご判断ください。
■ 当ファンドは値動きのある有価証券に投資しますので、基準価額は変動します。従って、元本が保証されているものではなく、組⼊れた有価証券の価格が下落する場合や、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込む場合もあります。また、これらの運⽤による損益は全て受益者の皆様に帰属します。
■ 投資信託は預貯⾦・⾦融債または保険商品ではなく、預⾦保険や保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。また、証券会社で購⼊した場合を除き、投資者保護基⾦の規定に基づく⽀払いの対象ではありません。
■ 投資信託の設定・運⽤は、投資信託委託会社が⾏います。
■ 当資料に記載の内容は将来の運⽤結果を保証もしくは⽰唆するものではありません。
■ 当資料に含まれている過去の実績の数値および市場動向等についてのコメントは当資料作成時点のものであり、市場動向や個別銘柄の将来の動きを保証するものではありません。
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■ 当ファンドに関する投資信託説明書（交付⽬論⾒書）のご請求、お問合せは販売会社まで。
【お問合せ先】 スパークス・アセット・マネジメント株式会社【ホームページ】 https://www.sparx.co.jp/【電話番号】 03-6711-9200（受付時間︓営業⽇の9︓00〜17︓00）© 2019 SPARX Asset Management Co., Ltd.

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