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公益社団法人 日本経済研究センター
Japan Center for Economic Research
2024年5月10日

Updated: May 2024４月

3月の景気後退確率†は32.1％――在庫率指数は悪化も、消費者心理は堅調
日本経済研究センターがまとめた2024年3月の景気後退確率＊は32.1％（図1）であった。同確率は、景気動向指数の先行指数（以下、先行CI）を基に、数ヵ月先の景気後退入りの可能性度合いを示す。3月の先行CIが前月より0.7pts悪化したことで、同確率も9.0%pts悪化したが、警戒水準（67%）を大きく下回った（表2）。3月は出荷対比の在庫が増加した影響が主であった一方で、消費者心理は堅調であった。具体的には、工場稼働の再開を受けた自動車工業を主に除いて、在庫率指数が幅広い財・業種で悪化したことが、先行CIの悪化に寄与した。一方で、先行きの消費動向に関する消費者の心理を表す消費者態度指数は、プラス寄与であった。

March: The Recession Indicator was 32.1%.

－ The deteriorated Indices of Inventory Ratio widely appeared whereas consumer sentiment was still fine
The Japan Center for Economic Research (JCER) announced the Recession Indicator for Japan, constructed based on
the Leading Composite Index (LCI) released by the Cabinet Office, reached 32.1% in March 2024 (revisedretrospectively) (Figure 1). The probability declined by 9.0 points due to the 0.7-point reduction in the LCI (Table 2).
In March, most industries (except for the auto sector that finally resumed their plant operations) experienced adeterioration in their inventory ratios. This resulted in a large negative contribution to the LCI. On the other hand, theConsumer Confidence Index, representing consumer sentiment improved and made a somewhat positive contribution.
***************************************************************************************************************************図1 景気後退確率（2024年3月）
Figure 1. The Recession Indicator (March, 2024)（%） IT不況
100
世界金融危機前のリスク
90の高まりを早期に検知
80
70
60
5040
「いざなぎ超え」
景気
30
20
10
000/01
02/01
04/01
06/01

世界金融危機

欧州債務危機・円高

米中貿易摩擦・コロナ危機

金融危機後の回復期

新興国経済の減速

消費税率引き上げによる冷え込みで一時的に上昇

アベノミクス景気

08/01

10/01

12/01

14/01

16/01

18/01

20/01

景気後退期 (Recession period determined by Cabinet Office)
景気後退確率 (The Recession Indicator)
景気後退確率（6カ月前） (The Recession Indicator: six-month ago)
景気後退の目安ライン (67% line)

22/01 24/03
24/01（月次; Monthly）（資料）内閣府『景気動向指数』を基に日経センター推定。JCER's estimate based on Indexes of Business Conditions.

＊ 景気後退確率とは…
景気後退入りを早期に検知するための警戒指標。景気後退が起こる可能性をゼロから100％までの数値で表したもので、値が大きいほど景気後退のリスクが高まっていることを表す。本景気後退確率が2ヵ月連続で67％を超えたとき、景気に「早期警戒シグナル」が点灯したと見なす目安とする。計算の基礎となる先行CIが数カ月連続して低下し、その低下幅が大きいほど景気後退確率が急上昇する傾向がある。毎月のデータ更新・延長により過去の値は遡及改定される。上の図1では、6カ月前までのデータで計算した確率と直近までのすべてのデータを織り込んで算出した確率の2つを示している。
What is the recession indicator?
The recession indicator (probability) is an "early-warning indicator" to detect a coming recession. The probability takes avalue from zero to 100% and indicates that higher value corresponds to higher recession risk. When the recession
probability exceeds 67% for two consecutive months, we assess whether it is considered that "early warning signal"
alarms to the business condition. The probability tends to rise sharply when the Leading Index as an underlying data falls
successively for a few months and it is a large decline. The recession probability in the past is retrospectively revised
every time the latest Leading Index is released. Figure 1 above shows two types of recession probability; on the one hand,the probability which is derived from the data of up to six months ago (exhibited by black dashed line), and on the otherhand, the probability which is obtained from all data including the latest one (exhibited by blue solid line).
† 本景気後退確率の推定は、Chauvet and Hamilton（2005）で開発されたマルコフ・スイッチング・モデルに基づいている。推定方法などの詳細については、Chauvet and Hamilton（2005）および宮﨑（2016）を参照。
Notes: The methodology of this Recession Indicator is based on a Markov-switching model developed by Chauvet and Hamilton (2005).
For details of estimation and inference, refer to Chavet and Hamilton (2005) and Miyazaki (2016, in Japanese).
https://www.jcer.or.jp/－1－

JCER Recession Indicator

Japan Center for Economic Research

図2 先行CIの推移
Figure 2. Leading Index

表1 今後の公表予定
Table 1. Release Schedule（2020年＝100）
125
120
115
110
105
100
9590858000/01 02/01 04/01 06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01 22/01 24/0124/03（月次; Monthly）
景気後退期（Recession）
先行CI（Leading Index）（資料）内閣府『景気動向指数』。Cabinet Office "Indexes of Business Conditions".

公表日時年月Year

Month2024 April
MayJuneRelease date

景気動向指数

景気後退確率Indexes of Business
Recession Indicator
Conditions
Jun 7, 2024 14:00
Jun 10-11, 2024
Jul 5, 2024 14:00
Jul 8-9, 2024
Aug 7, 2024 14:00
Aug 8-9, 2024

（資料）内閣府『統計結果の公表情報』
Source : Cabinet Office "Release Schedule".

表2 景気後退確率と先行CIの推移（過去1年間）
Table 2. The Recession Indicator and the Leading Index (over the last year)
項目Item

景気後退確率Recession Indicator
値
Value

年／月
Year/Month2023

前月差Difference
fromprevious
month
-7.0
-12.2
-1.4
0.1
-3.2
2.6
4.7
-1.9
-2.3
4.7
0.9
9.0

先行CI
（2024年3月分速報）
Leading Index
値
前月差
Difference
Value
from
previous
month
108.5
-0.3
109.3
0.8
109.4
0.1
109.0
-0.4
109.8
0.8
109.9
0.1
109.1
-0.8
109.0
-0.1
110.2
1.2
109.8
-0.4
112.1
2.3
111.4
-0.7

Apr31.0
May
18.8
Jun
17.4
Jul
17.5
Aug
14.3
Sep
16.9
Oct
21.6
Nov
19.7
Dec
17.5
2024
Jan
22.2
Feb23.1
Mar
32.1（資料）内閣府『景気動向指数』
Source : JCER's estimate; Cabinet Office "Indexes of Business Conditions".

<<参考文献>>• Chauvet, M. and Hamilton, J. D., 2005. Dating Business Cycle Turning Points, NBER Working Paper No. 11422.
• 宮﨑孝史（2016）『景気動向指数（CI）を用いた日本の景気後退確率の推定―マルコフ・スイッチング・モデルによるアプローチ―』
JCER Discussion Paper No.145.

Contact:
研究員 島村 勇太朗
yutaro.shimamura@jcer.or.jp
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