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アジア投資環境レポート 2015年11月30日号

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アジア投資環境レポート

2015年11月30日号

経 済 調 査 部

フィリピン：堅調な内需にけん引され拡大する景気と足元やや軟調なペソ相場【図１】 民間消費や固定資本投資の底堅い伸びが景気をけん引 (左)
( (%)
実

14(%)

実質GDP前年比と寄与度(四半期)40

海外就労者送金の前年比(月次)

1030

8

固定資本
投資
政府消費

64

企業景況感指数:在庫投資-2

消費者期待指数:02005 2007 2009 2011 2013 2015-202006

注) 直近値は2015年7-9月期-202008

20102012

2014出所）フィリピン統計調整委員会、フィリピン中央銀行(BSP)、CEIC

3020
ｻｰﾋﾞｽ
製造
建設

10-5-100

農林漁業-20-10(年)GDP前年比:産業別 (四半期)-15 -100

実質ペソ建て注) 直近値は2015年7-9月期(年)

次期(右軸)

10-10-8020

純輸出-4530

ドル建て

40

104020(%)

2015

次期(左軸)

50

民間消費0

消費者期待と企業景況感 (四半期)60

102-670注) 実質ペソ建て送金額は、送金額をペソ換算し、消費者物価指数で実質化
直近値は2015年9月

12
実質GDP

【図２】 足元で改善する消費者信頼感と企業景況感 (左)-25-20注) 直近値は2015年7-9月期-30 -30
2007

2009

2011

2013

2015 (年)

2007

2009

2011

2013

2015

(年)

出所）フィリピン中央銀行(BSP)、フィリピン統計調整委員会、CEIC

先週26日、フィリピン政府は7-9月期の実質GDPが前年比+6.0%と前期の+5.8%より7-9月期の公的建設は同+41.2%と高い伸びだったものの、民間建設が▲0.4%と反落加速したことを公表(図1左)。しかし、季節調整済みの前期比年率は+4.5%と前期のしたため、実質建設投資の伸びが鈍化しました。外需では、総輸出が同+6.4%と前期+8.2%より低下するなど、景気拡大の勢いは足元でやや鈍化している模様です。の+2.1%から加速しました。総輸出は同+13.5%と前期の+10.4%より上昇。財輸出が同需要項目を見ると、民間と政府の消費や固定資本投資が伸びており、内需(在庫投資+5.4%と前期の▲2.1%から反発し、サービス輸出も同+11.6%と前期の+19.7%より鈍化を除く)は前年比+8.0%と前月の+6.4%より力強く加速しました。民間消費は前年比しつつ高い伸びを維持しました。総輸入は同+13.5%と前期の+10.4%より加速。好調な+6.3%と前期の+6.2%よりやや加速、レストラン･ホテルなどサービス支出が増加しました。落着いた物価の下で実質ペソ建ての送金額が堅調に伸び(図1右)、雇用環境も改内需を受けて財輸入が同+14.4%と急伸した影響です。この結果、純輸出の寄与度は▲3.9%ポイントと、前期の▲3.5%ポイントより押下げ幅が拡大しました(図1左)。

善する中で消費者信頼感が改善(図2左)、家計の裁量的消費を支えています。政府消費生産側では、建設業が減速する一方でサービス部門と製造業が堅調に伸びました(図は同+17.4%と前期の+3.9%より急加速。政府による経常歳出実行の加速の努力に加え、2右)。農林漁業は同+0.4%と前期の▲0.2%より反発。雨不足の影響で米、トウモロコ

前年同期の歳出の急減(政府の歳出実行手法に関する司法判断等による)からの反動にシ、サトウキビ等の生産が落込んだ一方、前期に不振だった林業と漁業が反発した影よります。固定資本投資は同+9.3%と前期の+8.9%より加速。建設投資が同+5.3%と前響です。鉱業は同+0.9%と前期の▲7.1%より反発。石油ガスや銅が落込む一方、ニッ期の+13.1%より鈍化する一方、設備投資が同+12.1%と前期の+6.4%より加速しました。

ケルや金の生産が伸びました。製造業は同+5.6%と前期の+4.7%より加速しました。

巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

1

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アジア投資環境レポート 2015年11月30日号【図3】 鈍化する総合消費者物価(左)、金利を据置く中央銀行(右) 底堅い民間消費の拡大が今後も外需鈍化の影響を相殺か
堅調な内需の伸びを背景に、衣服、電器･通信機器、燃料、化学、運輸機器などの生産が加速し、7-9月期の製造業の生産を押上げました。建設業は同+4.8%と前期の(%)

12

消費者物価の前年比 (月次)+15.3%より鈍化。民間建設投資の減速によります。サービス部門は同+7.3%と前期の+6.6%より加速。堅調な民間消費の伸びなどを受けて、卸売･小売、運輸･倉庫･通信、10ています。来年4月の総選挙に向けて増加するであろう選挙関連支出にも支えられ、民間消費は今後も底堅く拡大するとみられます。また、1-9月の中央政府の歳出実行額は通年予算の63%に留まっており、政府歳出も年度末の12月にかけて加速するでし

8りやや鈍化するものの、来年は+6%前後へと緩やかに回復すると予想されます。

注) 政策金利:リバース･レポ金利
SDAと短期国債は1ヵ月物
直近値は2015年11月27日

レポ金利

6

特別預金勘定:SDA金利

56

総合物価

政策金利

44

短期国債金利322

コア物価調に拡大するとみられます。力強い内需の伸びは、外需の減速や雨不足による農業生産の落込みを相殺するでしょう。今年通年の成長率は、+5%台後半と昨年の+6.1%よ

政策金利と短期国債金利 (日次)7ょう。民間部門の投資は来年4月の選挙結果が判明するまで一時的に鈍化するであろうものの、その後は、企業の景況感の改善や銀行貸付の底堅い伸びにも支えられ、堅(%)

8注) コア物価は飲食料と燃料を除く
直近値は2015年10月

金融、不動産など幅広い部門の伸びが前期を上回りました。
足元で消費者信頼感は改善しており、自動車売上や狭義の通貨供給量も堅調に伸び

902005102007

2009

2011

2013

2015 (年)

2009

2011

2013

2015(年)出所）フィリピン国家統計局、フィリピン中央銀行(BSP)、CEIC、Bloomberg

 足元やや軟調なペソ相場も、年末にかけては底堅く推移か
10月の総合消費者物価は前年比+0.4%と前月と同率(図3左)。食品は同+0.7%と前月の+0.8%より低下、足元の雨不足にもかかわらず前年同月の米価高騰からの反動が同物価を抑えています。フィリピン中央銀行(BSP)は、今月12日に9会合連続となる政策【図4】 足もとやや軟調なペソ相場(左)、多額の経常黒字(右)(億米ドル)

1,000ペソ相場（右軸）

金利据置き(4%)を決定(図3右)。声明は、穏やかな物価と底堅い景気が政策の維持を可能にしていると記述、当面金利据置きを続ける構えとみられます。
米ドル(以下｢ドル｣)高基調であった年初より9月末にかけて対ドルで▲4.3%と他のアジア通貨より底堅かったペソは(図4左)、その後先週27日にかけて同▲0.9%とイン

ペソ高
↕
ペソ安

直近値：
2015年11月27日

900(ペソ/米ドル)

為替相場と外貨準備800

同通貨は低迷、ドル建ての輸出や海外就労者送金の低迷も重石となりました。しかし、600の抵抗力)など、同通貨の強みは健在です。年末にかけ海外就労者送金の季節的な増加が見込まれる中、ペソ相場は当面底堅く推移すると予想されます。（入村）巻末の留意事項等を必ずご覧ください。

804260

経常収支 （四半期）

経常移転（海外就労者送金等）

40

経常収支

20

所得サービス

45
46500

47400

多額の経常黒字(図4右)と短期対外債務に比べ高水準の外貨準備、底堅い景気と落着いた物価、中国向け輸出依存度の低さと一次産品純輸入国の地位(中国景気下ブレへ

4144

ドネシア(+6.4%)、マレーシア(+3.2%)、韓国(+2.8%)などに大きく劣後。10月初より米利上げや中国景気への警戒感が緩み新興国通貨が買戻される中、リスク感応度の低い

100

43700(億米ﾄﾞﾙ)

40

外貨準備（左軸）300

直近値：2015年10月

20020092011

2013

2015（年）0-2048-4049-6050-80

貿易注) 直近値は2015年4-6月期

2005 2007 2009 2011 2013 2015(年)

出所）フィリピン中央銀行(BSP)、CEIC、Bloomberg

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アジア投資環境レポート 2015年11月30日号

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