非鉄金属市況と需給動向
2023年12月（銅、亜鉛、ニッケル、金・白金族）

おことわり：本レポートの内容は、必ずしも独立行政法人エネルギー・金属鉱物資源機構としての見解を示すものではありません。正確な情報をお届けするよう最大限の努力を行ってはおりますが、本レポートの内容に誤りのある可能性もあります。本レポートに基づきとられた行動の帰結につき、独立行政法人エネルギー・金属鉱物資源機構及びレポート執筆者は何らの責めを負いかねます。なお、本資料の図表類等を引用等する場合には、独立行政法人エネルギー・金属鉱物資源機構資料からの引用である旨を明示してくださいますようお願い申し上げます。

ベースメタル市況動向
銅・亜鉛は上旬下落も米利下げ期待により下旬は上昇基調、ニッケルは上昇要因に欠け安値圏で推移■12月市況動向
① 銅、上旬は中国信用格付け引き下げにより下落も、下旬は需要拡大期待から上昇基調に：前月末にパナマCobre Panama銅鉱山の操業停止を巡って供給懸念が台頭する中、当月は8,456.0US$/tとやや上昇してスタートした。5日、米格付け会社Moody’sが財政・経済リスクの上昇を背景に中国の信用格付けを引き下げ、中国国内株式市場の低迷が下落をもたらした。パナマにおける供給懸念も影響は限定的であり、13日に当月最安値8,205.0US$/tまで下落した。一方同日、米連邦公開市場委員会（FOMC）は政策金利を3会合連続で据え置いた。米FRBのPowell議長を始め関係者のハト派の姿勢から、市場では米金利はピークに達し利下げ局面へ移行する想定が強まった。また中国では銅精鉱輸入がほぼ2年ぶりの高水準となり、世界的な需要拡大期待に押し上げられて28日に当月最高値8,530.0US$/tをつけた。
銅は、再生可能エネルギーなど予測される将来の需要増加に対し新規プロジェクトによる増産が少ないと懸念されている。投機筋による需給懸念もあり、他ベースメタルと異なって、期末価格は8,476.0US$/tと年初を上回って越年した。
② 亜鉛、下旬の上昇は在庫動向が影響か：亜鉛は、当月2,465.5US$/tでスタートし、銅と類似する値動きとなった。上旬は中国の景気不安により押し下げられ、11日に当月最安値2,374.5US$/tをつけた。下旬は米利下げ期待から上昇傾向となり、再び2,600.0US$/tを上回る展開となった。また、LME在庫は2年ぶりの高水準とはなっているものの投機的な動きがみられており、SHFE在庫は1年ぶりの低水準になっていることも上昇の一因とみられる。地金マーケットにおいて2023年、2024年は需給バランスが赤字になると見込まれていることも下落を抑制し、期末は2,640.5US$/tと当月最高値で越年した。2023年は2,000US$/t台の水準で推移するなど歴史的には低水準となっていないものの、需要の減退が重しとなり、年初比では約12％の下落となった。
③ ニッケル、上昇の手がかりに欠け依然当年最安値圏を推移： ニッケルは 、インドネシアの増産がもたらす供給過多により下落圧力が続いている 。 当月は16,655.0US$/tでスタートし、当月最高値が16,740.0US$/t、最安値が16,000.0US$/tと変化幅は微小で、当年最安値こそ更新しなかったものの近い水準を推移する結果となった。投機的な注目も乏しく、期末は16,300.0US$/tと年初から48％近く下落した。
LME価格(US$/t)

月間価格推移（銅）

非鉄金属市況と需給動向
2023年12月

LME価格(US$/t)

月間価格推移（亜鉛）LME価格(US$/t)

月間価格推移（ニッケル）

需給動向 -銅Antofagasta社がペルー銅鉱山投資に関心でBuenaventura社株式取得、Centinela鉱山拡張決定■需給動向（12月発表分）

銅鉱石生産量、地金生産量・消費量の推移（月別）（単位：千t）① 2023年10月鉱石・地金生産量、消費量：国際銅研究会（ICSG）2023年12月発表レポートによると、 3,000
2023年10月の世界鉱石生産量は1,927千tで前月比2.3％増となった。チリ・ペルー・DRコンゴなど、主要生産国で堅調に増産した。
② 2023年10月需給バランス：ICSGによると、2023年10月地金生産量は2,338千tと前月比0.3％増、地金消費量は2,391千tと同比0.2％増となり、生産・消費ともにほぼ横ばいに推移した。需給バランスは53千tの供給不足で、6か月連続で供給不足となった。

2,500

■企業動向

1,000

2,000
1,500500① Rio Tinto（英・豪）：加Casino鉱山を100％保有する加Western Copper社の持ち株比率を9.7％に引き上げ（11月28日）

0
10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月② First Quantum 社 （ 加 ） ： 同社 の 現 地法人 Minera Panama 社 と パナ マ 政府 が 合意し た Cobre
Panama銅鉱山の鉱業コンセッション契約およびカナダ・パナマ自由貿易協定に基づく権利を保護するため、国際仲裁手続きを開始（1日）。
③ Evolution Mining社（豪）：NSW州のNorthparkes銅・金鉱山において、中CMOC社が保有する権益80％全てを取得する拘束力を備えた契約を締結。また、権益保有比率80％分に相当する銅精鉱をCMOC子会社に販売するオフテイク契約も締結（5日）。
④ Anglo American（英）：銅鉱石生産量ガイダンスにおいて、2023年はQuellaveco銅鉱山増産などで前年比3％増となるも、2024年は生産計画の見直しにより4％減少を見込む（12日）。
⑤ PT Freeport Indonesia（PTFI、尼）：尼Gresik銅製錬所の増産投資プロジェクト工事を完了し、

2022

2023

鉱石生産量

地金生産量

（出典：ICSG）

地金消費量

銅地金の需給バランスと在庫の動き
価格（US$/t)

需給バランス・在庫（千ｔ）

600

11,000500

10,000

400

9,000

300

8,000

200

7,000

2024年初めから増産体制に移行。なお同投資はPTFIが新規発行株式取得により全額出資したことで、100同社が同プロジェクトに保有する権益比率が65％まで上昇する見通し（15日）。
0⑥ Antofagasta社（チリ）：Centinela銅鉱山における第2銅選鉱プラントの建設およびモリブデン生 -100
産プラントの拡張へ、4.4bUS$の投資を承認。2024年上半期から建設工事を開始し、2027年に生産-200開始予定（20日）。
⑦ Antofagasta社（チリ）：同社子会社を通じ、ペルーBuenaventura社の発行済み株式約19％を購入。
Antofagasta社はBuenaventura社のTrapiche銅プロジェクトやCoimolache硫化鉱プロジェクトなどに関心を持っており、本出資によりペルーにおける銅探査・投資をさらに強化する戦略か（22日）。

非鉄金属市況と需給動向
2023年12月

6,000

5,000
4,000
3,000

COMEX在庫2021

SHFE在庫

2022

LME在庫

2023

LME価格月平均(Cash settlement)（出典：ICSG）※需給バランスのデータは、公表されている2023年10月まで反映。

需給動向 -亜鉛2023年10月の鉱石生産量は堅調に増加、地金生産量・消費量は特段動きはなく前月比でほぼ横ばい■需給動向（12月発表分）① 2023年10月鉱石生産量は対前月比でほぼ横ばい：国際鉛亜鉛研究会（ILZSG）2023年12月発表レポートによると、2023年10月の鉱石生産量は1,033.3千t（対前月比2.1%増、21.3千t増）となった。前月に引き続きペルーで7％以上増産したほか、米国・メキシコ・ボリビアなど北南米を中心に、世界全体で堅調に増産した。

（単位：千t）

亜鉛鉱石生産量、地金生産量・消費量の推移（月別）

1,200

1,100

② 2023年10月需給バランスは供給不足が継続：ILZSGによると、2023年10月の地金生産量 1,000は1,158.7千t（対前月比0％増、0.3千t増）、地金消費量は1,221.2千t（対前月比0.1％増、9001.5千t増）で62.5千tの供給不足となった。生産量は、中国でやや減産したがカナダやメキシコ、インドの増産に相殺された。消費量は、中国・日本・トルコ・英国などで増加したが
800

700
Oct

は前年同期比3.8％増、消費量は同比0.9％増となり、需給バランス286千tの供給過剰となった。生産量は、中国・豪州・メキシコなどが増加した一方、欧州・カナダ・日本が減産した。消費量は、中国・インドで増加した一方、ブラジル・日本・韓国などで減少した。月ベースでみると、2023年前半は世界各国で金融引き締めなどにより需要が低迷しており供給過剰が続いていた一方、年後半に入り中国の消費量が増加したことで供給不足に転じた。

■企業動向① Boliden社（スウェーデン）：亜鉛価格低迷による収益悪化を背景に2023年6月よりケア＆メンテナンスに移行していた、アイルランドTara鉱山を操業再開する計画を発表。現在労働組合との交渉を行っており、「労働組合との合意に達し、かつ市況が悪化しなければ」2024年第2四半期に再開することを目標とする（12日）。
② 財務省外国資産管理室（OFAC、米）：ロシアの鉱山王Vladislav Sviblov氏および同氏と関連のある複数の関連会社に制裁を課す。なお同氏が所有する露Ozernoye社は、Ozernoye
亜鉛鉱山を開発している（18日）。
③ Trafigura社（ベルギー）：低迷するベースメタル価格を背景に、加Myra Falls銅・亜鉛・鉛鉱山を無期限のケア＆メンテナンス下に移行（19日）。

非鉄金属市況と需給動向
2023年12月

Nov

Dec

JanFebMar

AprMay2022

JulAug

Sep

Oct

2023
鉱石生産量

需給バランス ・Jun

地金生産量

地金消費量

亜鉛地金の需給バランスと在庫の動き（出典：ILZSG）（単位：US$/t)

在庫（千ｔ）500

LME在庫

SHFE在庫(t)

バランス

価格
4,200

400

300
3,200
200
100

2,200

0-100

janfeb
mar
apr
may
Jun
JulAug
Sep
Oct
Nov
Dic
Janfeb
mar
apr
may
Jun
JulAug
Sep
Oct
Nov
Dec
Jan
Feb
Mar
AprMayJun
JulAug
Sep
Oct
Nov
Dec

が、南ア・ブラジル・英国・インドで減少したことで相殺された。結果として、生産量・消費量ともに前月比で大きな変化は見られなかった。
③ 2023年1～10月需給バランスは依然供給過剰：ILZSGによると、2023年1～10月の生産量

1,2002021
20222023（出典：ILZSG）※需給バランスのデータは、公表されている2023年10月まで反映。

需給動向 -ニッケルLMEで硫酸ニッケルの取引開始を検討、尼の製錬所では火災が発生し複数の作業員が死亡、負傷■需給動向（12月発表分）① 2023年10月プライマリーニッケル需給バランス：国際ニッケル研究会（INSG）2023年
12月発表によると、2023年10月の世界ニッケル需給バランスは32.2千tの供給過剰となった。
② 2023年10月の尼ニッケル生産・輸出状況：INSGの国別データによると、インドネシアのプライマリーニッケル生産量が121.5千t（前月124.8千t、前月比2.6%減）となった。また、同国からのニッケルマットの輸出は、30,379t（前月比10.8％増）で2ヶ月ぶりに増加した。

■関連動向

鉱石生産量・プライマリーニッケルの生産量と消費量（単位：千t）

鉱石生産量

400

プライマリー生産量

プライマリー消費量

35030025020015010050① 尼政府、ステンレス追加輸入関税についてEUを提訴：尼政府は、ステンレス冷却鋼板0（SSCRF ）製品への追加関税措置について 、欧 州 連 合（EU）を正式に世界貿易機関
10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月（WTO）に提訴した。尼政府関係者によると、EUは、尼で生産されたSCCRF製品に21％の反ダンピング関税を課し、2021年以降は10.2～31.5%の相殺関税を課している（4日）。
2022
2023
② LME、硫酸ニッケルの取引を検討：London金属取引所（LME）は、電気自動車（EV）用の需要が高まる中、硫酸ニッケル取引開始を検討している（6日）。
プライマリーニッケル需給バランスと需給バランス ・価格（US$/t)
在庫（千ｔ）
在庫の動き③ 中CATL、尼パートナーシップ事業で420百万US$投資に合意：中CATL社（寧徳時代新能450
38,000SHFELME
需給バランス源科技股份有限公司）は、インドネシアのニッケル鉱業およびバッテリー産業に420百万LME価格月平均(Cash settlement)
US$ 投資す るこ とに 合意 。本 件 は 、PT Antam 、PT Indonesia Battery Corporation
33,000350（IBC）とCATL社の子会社CBL社とのパートナーシップに含まれる（23日）。
④ 尼のニッケル製錬所で火災発生 ：Sulawesi 島の Indonesia Tsingshan Stainless Steel
28,000(ITSS) のニッケル製錬所の炉で火災が発生し、複数の作業員が死亡、負傷した。製錬所が 250位置するIMIP（Morowali工業団地）によると、火災の原因はメンテナンス中の炉の壁が崩23,000れ、残った鉄スラグが流れ出したため（24日）。
150

■企業動向

非鉄金属市況と需給動向
2023年12月

50

Nov-23Aug-23May-23

Feb-23

Nov-22Aug-22

May-22Feb-22

Nov-21

Aug-21

Feb-21

May-21

Nov-20Aug-20May-20Feb-20Nov-19Aug-19Feb-19

May-19-50

13,000Nov-18① Cobalt Blue社（豪）：Cobalt-Nickel Refinery Projectについて、岩谷産業株式会社を潜在的パートナーとして指名（1日）。
② PT Antam（尼）：子会社2社の株式467.18mUS$相当分を、中CATL社の子会社CBL社に売却（29日）。

18,0008,000※需給バランスは10月まで、LME・SHFE在庫は2023年11月まで反映。
（出典：INSG及びBloomberg）

需給動向 -金・白金族金、米インフレ鈍化や2024年利下げ示唆で史上最高値更新、パラジウムは再び1,000US$/oz割れ

12/29
12/29
12/29

12/28

12/28
12/28

12/27
12/27
12/27

12/22
12/22
12/22

12/21
12/21
12/21

12/20
12/2012/20

12/18

12/19
12/19

12/18

12/15

12/19

12/15

12/14

12/13

12/14

12/12
12/12

プラチナ

12/13

12/11
12/11

12/7
12/7

12/6
12/6

12/5
12/5

12/4

12/1

12/1

■白金族（PGM）動向

12/4

2,100

① ショートカバーで一時急騰も米雇用市場の改善で下落：当月2,045.0US$/ozでスタート。12,050
日、米連邦準備制度理事会（FRB）のPowell議長が早期の利下げ観測を牽制、週明け4日にショートカバー等で一時急騰したが、翌日はドル高もあり値を下げた。8日発表の米失業率 2,000が3.7％と前回（3.9％）より低下、非農業部門雇用者数も比較的好調だったことから米労働 1,950
市場の改善が意識され、週明け11日は2,000US$/ozを割り込んだ。
1,900② FOMCの2024年金利引下げ示唆等で上昇：12～13日の連邦公開市場委員会（FOMC）でFRBが3会合連続で金利の据え置きを発表、また2024年の金利引下げが示唆されたことでドル安が進行、14日に前日から60US$/oz近く値を上げた。15日発表の米製造業PMIも48.2と （US$/oz)
1,100
低調、18日英石油大手BPがイエメンの親イラン武装組織フーシ派による攻撃の措置として、1,050紅海を通過する全ての運航を一時停止と発表したこと等で高値を維持した。
1,000
950
③ インフレ鈍化から利下げ観測が広がり上昇：22日発表の個人消費支出（PCE）コア・デフ
900
レーターが前年同月比2.6％と伸び率が2か月連続で鈍化し、予想（2.8％）をも下回る低水
850
準だったことからインフレの鈍化が意識され米長期金利が一時低下、2,050US$/ozを超え上800昇した。2024年の利下げ観測が広がる中ドル安も進行し、X’mas休暇を挟んでも値が下がらず、28日史上最高値の2,078.1US$/ozをつけ、2,062.4US$/ozで越月した。

12/8

当月の値動き（AM/PM平均価格）
金（US$/oz)

12/8■金市況動向パラジウム（US$/oz)

1,300

非鉄金属市況と需給動向
2023年12月

12/18

12/15

12/14

12/13

12/12

12/11

12/8

12/7

12/6

12/5

12/4

12/1

1,200

為替の値動き（US$・€）USD

12/29

12/28

12/27

12/22

12/21

12/20

12/19

12/18

12/15

12/14

12/13

12/12

12/11

12/8

12/7

12/6

12/5

12/4

ドル安・ユーロ高↑

12/1① プラチナ市況：EV普及による需要低迷等から今月も安値が継続、933.0US$/ozでスタート、
6 日 当 月 最 安 値 の 903.0US$/oz を つ け た 後 は 月 末 ま で 上 昇 基 調 、 当 月 最 高 値 の 1,100
1,000
1,006.0US/ozで越月した。
② パラジウム市況：需要低迷で下落基調にあり、1,012.0US$/ozでスタート、翌2日、前月に900続いて再び1,000US$/ozを切った。低調な相場が継続、11日当月最安値の949.5US$/ozをつけたが、14日に英が露産金属の取引制限を発表（但しパラジウムは含まれていない）すると上昇、22日に当月最高値の1,223.0US$/ozをつけた。1,119.0US$/ozで越月した。
（US$/€)③ Anglo American（南ア）：PGM価格の低迷に備え、Mogalakwena鉱山増産計画の凍結や 1.120
1.110
Amandelbult鉱山の一部ケア＆メンテナンスを含む、大幅なコスト削減を計画（7日）。
④ Tharisa社（南ア）：PGM価格低迷と生産量減少で2023年の利益が対前年比31％減の見通 1.100
1.090
し（14日）。
1.080⑤ Impala Platinum社（南ア）：Bafokeng Rasimone PGM鉱山で、年金基金や利益分配協 1.070
定等を巡り従業員2千人超が地下坑道でスト（20日）、3日後全員が地上に帰還（22日）。

（参考）（JOGMEC作成）

主要非鉄金属の価格推移（2003年5月＝1）

2,062.40

1,006.00

1,119.00

5.00

2,640.50

16,740.00

2,078.10

1,006.00

1,223.00

4.00

12月28日

12月29日

12月15日

12月28日

12月29日

12月22日3.00

8,205.00

2,374.50

16,000.00

1,982.03

903.00949.502.00

12月13日

12月11日

12月7日

12月13日

12月6日

12月11日平均

8,394.11

2,501.71

16,388.68

2,032.86

944.63

1,071.97

先物

3か月

8,575.00

2,654.00

16,550.00－－－（12月29日）

25-Dec8,665.00

2,695.00

17,360.00－－－

26-Dec8,715.00

2,715.00

18,260.00

－

－

－

期初

8,390.00

3,004.00

31,200.00

1,839.15

1,084.00

1,799.50

期末8,476.00

2,640.50

16,300.00

2,062.40

1,006.00

1,119.00

最高値

9,436.00

3,509.00

31,200.00

2,078.10

1,113.00

1,811.50

1月18日

1月27日

1月3日

12月28日

5月10日

1月9日

7,812.50

2,224.00

15,885.00

1,813.85851.00949.50

10月5日

5月25日

11月27日

2月27日

11月13日

12月11日8,477.77

2,646.57

21,473.88

1,941.58

965.27

1,336.27

平均

欧州

米国

2023/4/1

2023/1/1

中国（国家統計局）

中国（財新）

米国経済

12月の製造業PMI（IHS Markit社発表）は47.9（前月：49.4、予測：48.2）と前月・予測をともに下回る結果となった。12月非農業部門雇用者数（米国労働省発表）は前月比21.6万人増（前月：17.3万人増、予測：17.0万人増）、失業率は3.7％（前月：3.7％、予測：3.8％）となった。

中国経済

12月製造業PMIは、国家統計局発表は49.0（前月：49.4、予測：49.6）、財新発表は50.8（前月：50.7、予測：50.2）と、財新発表の値は引き続き50を上回った。

欧州経済

12月製造業PMIは44.4（前月：44.2、予測：44.2）と前月・予測はともに上回ったものの、2022年7月以降50を割り込んでいる。

非鉄金属市況と需給動向
2023年12月

Jul-23Aug-222023/10/1

Oct-20

Sep-212023/7/1

Nov-19Jan-18Dec-18Apr-15Mar-16May-14Feb-172022/10/1

最安値

製造業購買担当者景況指数(PMI)
6360
57
5451
48
4542393633

2022/7/1

（当年）

金

0.00

2022/4/1

2023年

亜鉛

1.00

May-03最安値

2022/1/1

8,530.00

16,300.00

Jul-12

最高値

6.00

Jun-132,640.50

1,012.00

Aug-118,476.00

鉛

2021/10/1

期末

933.002021/7/1

16,655.00

2,044.98

本報告期

Oct-092,465.50

7.00

Sep-108,456.00(US$/oz)

Nov-08

期初(US$/oz)

2021/4/1(US$/oz)2021/1/1(US$/t)8.00

Jan-07(US$/t)

AM・PM平均

Dec-07(US$/t)

AM・PM平均 AM・PM平均

2020/10/1

LME現物

ニッケル

9.00

Feb-06

LME現物

銅

10.00

2020/7/1

LME現物

プラチナ パラジウム

Apr-04

金Mar-05ニッケル

2020/4/1

亜鉛

2020/1/1

銅